FAKTOR PENENTU HARGA SAHAM SEKTOR OTOMOTIF: PERAN KEBIJAKAN DIVIDEN,

## PROFITABILITAS,  UKURAN  PERUSAHAAN  DAN

## GROWTH OPPORTUNITY

## Oktavia Aqma Roza, Diyan Lestari*
Manajemen, Fakultas Bisnis, Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis

## Abstract
This study aims to analyze the effect of dividen policy, profitability, firm size and growth opportunity on stock prices in automotive companies during 2009-2017. This  study  was  performed  13  automotive  companies.  The  sampling  technique that  used  in  this  research  is  purposive  sampling  method.  This  study  has  8 companies. Data are  analyzed  by  using  panel  regression and  hypothesis  test  (t statistic).  The  result  showed  that  dividend  policy  do  not effect  the  stock  prices while profitability, firm size and growth opportunity had an effect on stock price.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  dividen, profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan  growth  opportunity  terhadap  harga saham  pada  perusahaan  otomotif  periode  2009-2017.  Penelitian  ini dilakukam  pada  perusahaan  otomotif  sebanyak  13  perusahaan.  Teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive  sampling.  Sampel  penelitian  ini  sebanyak  8  perusahaan.  Data dianalisis  menggunakan  regresi  panel  dan  uji  hipotesis  (statistik  t).  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh terhadap  harga  saham  sedangkan  profitabilitas,  ukuran  perusahan  dan growth opportunity berpengaruh terhadap harga saham.
Email korespondensi: diyan.lestari@kalbis.ac.id
Pedoman    Sitasi:  Oktavia  Aqma  Roza  &  Diyan  Lestari.  (2020).  FAKTOR PENENTU HARGA SAHAM SEKTOR OTOMOTIF: PERAN KEBIJAKAN DIVIDEN, PROFITABILITAS,  UKURAN  PERUSAHAAN  DAN  GROWTH  OPPORTUNITY. AKURASI:  Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Keuangan,  2(1),  29-40.  DOI: https://doi.org/10.36407/akurasi.v2i1.160

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI

## AKURASI 29

## Paper type
Accounting  and  finance, Research paper
Received: 15 Feb 2020 Revised: 17 Mar 2020 Accepted: 25 Apr 2020 Online: 30 Apr 2020
Keywords: dividend policy,  profitability,  firm size,  growth  opportunity and stock price
Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 2, No.1, April 2020, pp. 29-40 eISSN: 2685-2888

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  setiap  tahunnya  mengalami  peningkatan,  dengan perekonomian  yang  meningkat  diharapkan  dapat  meningkat  kesejahteraan  masyarakat  dan memudahkan  perkembangan  bisnis.  selama  8  (delapan)  tahun  terakhir  Indonesia  mengalami pertumbuhan  ekonomi  yang  fluktuatif  pada  kisaran  4  persen  sampai  dengan  6  persen. Pertumbuhan ekonomi  yang  cukup stabil diharapkan akan mendukung sebuah  bisnis, akan tetapi hal itu juga  dapat memunculkan persaingan bisnis Tidak ketinggalan  pula  perusahaan manufakur yang ikut meramaikan perkembangan ekonomi Indoneisa.Menurut Badan Pusat Statistik, apabila di lihat  dari  sisi  pertumbuhan  manufacturing  value  added  (MVA),  Indonesia  menempati  posisi tertinggi di antara negara-negara di ASEAN. MVA Indonesia mampu mencapai 4,84% sedangkan di ASEAN berkisar 4,5%. Di tingkat global, Indonesia saat ini berada di peringkat ke-9 dunia (Hartarto, 2018).  data  yang  telah  dirilis  United  Nations  Statistic  Division  pada  tahun  2016,  Indonesia menempati  peringkat  keempat  dunia  dari  15  negara  dengan  PDB  sebesar  22%.  Sejalan  dari  data Badan  Pusat  Statistik  (2018)  bahwa  pertumbuhan  manufaktur  besar  dan  sedang  mengalami kenaikan  karena  industri  alat  angkut  naik  sebesar  14,44%.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa sektor industri otomotif memberikan kontribusi yang cukup besar bagi perekonomian.
Menurut  data  Kemenperin  (2018),  industri  otomotif  menyumbang  10,16  persen  di  tahun 2017  pada  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  serta  mampu  menyerap  tenaga  kerja  langsung  sekitar 350.000  orang  dan  tenaga  kerja  tidak  langsung  sebanyak  1,2  juta  orang  (Hartarto,  2018).  Di Indonesia juga sedang berkembang masyarakat ekonomi kelas menengah yang ingin meningkatkan taraf kehidupannya, termasuk dalam berkendara. Terbukti dari data yang telah dirilis oleh Badan Pusat  Statistik  pertumbuhan  kendaraan  bermotor  setiap  tahun  mengalami  peningkatan,  pada tahun  2016  BPS  mencatat  terdapat  14,5  juta  kendaraan  bermotor  jenis  mobil  penumpang  dan  di tahun 2017  BPS  mencatat  terdapat 15,4  juta.  Hal  ini  membuktikan bahwa  pertumbuhan  ekonomi kelas menengah akan meningkatkan industri otomotif. Dengan adanya peningkatan tersebut  akan berdampak pada pergerakan harga saham.
Kebijakan  dividen  juga  mempunyai  pengaruh  terhadap  harga  saham.  Terdapat kecenderungan  bahwa  harga  saham  akan  mengalami  kenaikan  bila  terdapat  pengumuman pembagian  dividen.  Kebijakan  dividen  menyangkut  tentang  masalah  penggunaan  laba  yang menjadi  hak  para  pemegang  saham.  Pada  dasarnya,  laba  tersebut  dibagikan  atau  ditahan  untuk diinvestasikan kembali (Husnan dan Pudjiastuti, 2015). Investor akan menyukai adanya pembagian dividen,  saat  terjadi  pengumuman  pembagian  dividen  diharapkan  harga  saham  akan  meningkat tetapi pada saat perusahaan mengumumkan pembagian dividen harga saham pada H-3, H-2, dan H- 1  serta  hari  H  cenderung  mengalami  penurunan  hal  ini  disebabkan  karna  investor  lebih  tertarik dengan  adanya  cum  dividend  date  sebab  investor  masih  bisa  mendapatkan  dividen  pada  tanggal tersebut.
Harga saham juga  dipengaruhi oleh  profitabilitas, profitabilitas adalah rasio  yang mengukur efektivitas manajemen secara keseluruhan yang ditunjukan oleh besar kecilnya tingkat keuntungan yang  diperoleh  dalam  hubungannya  dengan  penjualan  maupun  investasi  (Fahmi,  2014). Perusahaan  dengan  nilai  ROA  yang  semakin  tinggi  mencerminkan  kinerja  yang  baik  dan  akan direspon  dengan harga  saham yang  semakin tinggi pula (Kumaidi dan Asandimitra, 2017). Faktor lain  yang  mempengaruhi  harga  saham  selain  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas  adalah  faktor ukuran  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  adalah  skala  besar  perusahaan  yang  ditentukan  oleh beberapa hal antara lain total penjualan dan dari total aktiva atau harta (Putranto dan Darmawan, 2018).
Berbagai  studi  sebelumnya  telah  banyak  yang  mengidentifikasi  faktor-faktor  yang  dapat mempengaruhi  harga  saham,  termasuk  kebijakan  dividen  (Handayani,  Indarti,  &  Listiyowati,  2019; Istanti,  2018;  Ulfah,  Andini,  &  Oemar,  2018;  Agusta,  Irdiana  &  Taufik,  2018;  Wijaya,  2017;  Nugraha  & Sudaryanto,  2016);  profitabilitas  (Ramadhani,  2018;  Rianto,  2018; Agusta,  Irdiana  &  Taufik,  2018); ukuran  perusahaan  (Ulfah,  Andini,  &  Oemar,  2018;  Handayani  et  al.,  2019;  Wijaya,  2017).  Meskipun sudah  banyak  diteliti,  hasil  studi  sebelumnya  masih  memiliki  perbedaan  kesimpulan  yang mengindikasikan bahwa tiga faktor tersebut masih perlu diklarifikasi ulang. Misalnya, Handayani et al. (2019) menemukan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap harga saham, sedangkan ukuran perusahaan  memiki  efek  negatif  terhadap harga  saham  sektor  manufaktur.  Istanti  (2018) dalam studinya menguji pengaruh kebijakan dividen terhadap harga saham pada perusahaan LQ 45 memberikan kesimpulan bahwa kebijakan dividen bukan satu-satunya faktor yang mempengaruhi harga  saham,  tetapi  ada  faktor  lain  yang  mempengaruhi,  yaitu  faktor  makro  dan  mikro  ekonomi. Kesimpulan yang sama juga dinyatakan oleh Agusta et al. (2018) yang tidak berhasil membuktikan pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  harga  saham.  Namun  studi  Wijaya  (2017)  memberikan kesimpulan berbeda dimana dividend payout memiliki efek positif pada harga saham.
Terkait  dengan  profitabilitas,  Rianto  (2018)  meneliti  di  sektor  property  menemukan  bahwa profitabilitas yang diproxy kan dengan ROE berpengaruh signifikan terhadap return saham.  Hal serupa juga dibuktikan oleh Ulfah et al. (2018) dan Agusta et al. (2018) yang membuktikan efek signifikan ROA terhadap  harga  saham.  Hasil  berbeda  ditemukan  oleh  Suhadi  (2019)  yang  menemukan  bahwa profitabilitas (ROA) tidak signifikan mempengaruhi industri manufaktur makanan dan minuman. Tidak konsitennya  temuan  ini  menunjukkan  bahwa  upaya  untuk  menjelaskan  pengaruh  profitabilitas terhadap harga saham masih perlu dilakukan.
Sejalan dengan kebijakan dividen dan profitabilitas, hubungan antara ukuran perusahaan dengan harga  saham  juga  masih  perlu  diklarifikasi  ulang.  Beberapa  studi  seperti  Handayani  et  al.  (2019)  dan Ulfah  et  al.  (2018)  menemukan  efek  signifikan  ukuran  perusahaan  ke  harga  saham.  Namun  studi Suryandani  (2018)  menyebutkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Penelitian ini ditujukan untuk melakukan pengujian ulang pada model hubungan kebijakan dividen, profitablitas, ukuran  perusahaan, dan pertumbuhan terhadap harga saham di sektor otomotif. Hasil  studi  diharapkan  dapat  memberikan  bukti  empiris  terbaru  sekaligus  menjadi  informasi  yang bermanfaat  untuk  para  investor  untuk  mengevaluasi  kebijakan  investasi  melalui  faktor  fundamental perusahaan, khususnya di sektor otomotif.

## KAJIAN PUSTAKA

## Landasan teoritis
Signaling  theory  adalah  perilaku  manajemen  perusahaan  dalam  memberikan  arahan  kepada  investor, terkait dengan strategi  manajemen dan  pandangan tentang prospek masa depan  (Brigham & Houston, 2011).  Pengungkapan  teori  pensinyalan  adalah  dalam  bentuk  informasi  (sinyal)  keberhasilan  atau kegagalan  suatu  perusahaan.  Teori  pensinyalan  juga  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  berkualitas baik akan dengan sengaja memberi sinyal kepada pasar, sehingga pasar diharapkan dapat membedakan perusahaan  yang  berkualitas  baik  dan  buruk.  Agar  sinyal  menjadi  baik  maka  harus  ditangkap  dan dirasakan pasar yang baik dan tidak mudah ditiru oleh perusahaan yang memiliki kualitas buruk. Sinyal yang baik dapat ditangkap oleh pasar dan tidak mudah ditiru oleh perusahaan-perusahaan berkualitas rendah adalah implementasi teori pensinyalan yang mendasari praktik perataan laba, salah satu bentuk manajemen pendapatan.
Teori  signal  berkaitan  dengan  informasi  asimetris  yang  dapat  terjadi  jika  salah  satu  pihak memiliki  sinyal  informasi  yang  lebih  lengkap  daripada  pihak  lain.  Angka-angka  akuntansi  yang dilaporkan  oleh  manajemen  dapat  digunakan  sebagai  sinyal,  jika  angka-angka  tersebut  dapat mencerminkan informasi tentang atribut keputusan perusahaan yang tidak dimonitor. Selain informasi
laporan  keuangan  yang  terkadang  menunjukkan  hasil  manipulasi  laba,  investor  juga mempertimbangkan  laporan  keberlanjutan  sebagai  sinyal  informasi  yang  andal  (Kim  et  al.,  2014; Harmadji et al., 2018).

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Harga Saham
Kebijakan  dividen  menyangkut  tentang  masalah  penggunaan  laba  yang  menjadi  hak  para  pemegang saham. Pada dasarnya, laba tersebut dibagikan atau ditahan untuk di investasikan kembali (Husnan dan Pudjiastuti, 2015: 309).  Kebijakan dividen mempunyai hubungan terhadap harga saham. Hal ini dapat dilihat  dari  pembagian  dividennya.  Terdapat  kecenderungan  bahwa  harga  saham  akan  mengalami kenaikan  apabila  terdapat  pengumuman  dividen.  Besarnya  dividen  yang  akan  dibayarkan  tergantung dari  masing-masing  perusahaan.  Jika  dividen  yang  dibagikan  besar  maka  akan  meningkatkan  harga saham.  Pernyataan  tersebut  sejalan  dengan  beberapa  penelitian  seperti  pada  penelitian  Nugraha  dan Sudaryanto  (2016)  dengan  hasil  penelitian  bahwa  dividend  payout  ratioberpengaruh  positif  signifikan terhadap  harga  saham.  DPR  berpengaruh  positif  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  setiap  kenaikan  DPR juga akan diikuti oleh peningkatan harga saham. Sehingga memiliki hipotesis berupa:
H 1 : kebijakan dividen berpengaruh terhadap harga saham

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham
Profitabilitas adalah rasio yang mengukur efektivitas manajemen secara keseluruhan yang ditunjukkan dengan  penjualan  maupun  investasi  (Fahmi,  2014:  80-82).  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  akan diproksikan dengan return on asset (ROA), return on asset akan melihat sejauh mana investasi yang telah ditanamkan  mampu  memberikan  pengembalian  keuntungan  yang  diharapkan.  Menurut  Zaki  et  al (2017: 60) ROA yang positif menujukkan bahwa dari total aktiva yang dipergunakan perusahaan untuk beroperasi, mampu memberikan laba bagi perusahaan, sebaliknya jika ROA negatif menunjukkan bahwa dari  total  aktiva  yang  digunakan  perusahaan  mengalami  kerugian.  Tujuan  utama  sebuah  perusahaan adalah  untuk  menghasilkan  tingkat  profitabilitas  yang  maksimal.  Terdapat  berbagai  macam  rasio profitabilitas salah satu adalah Return On Assets (ROA) yaitu rasio yang menunjukkan kemampuan dari seluruh  aset  yang  dimiliki  dan  digunakan  untuk  menghasilkan  keuntungan.  Perusahaan  dengan  ROA yang  semakin  tinggi  maka  dipersepsikan  memiliki  kinerja  yang  lebih  baik  dibandingkan  tahun sebelumnya  dengan  kinerja  yang  semakin  baik  maka  akan  menciptakan  harga  saham  yang  semakin tinggi juga (Kumaidi dan Asandimitra, 2017). Sehingga memiliki hipotesis berupa:
H 2 : profitabilitas berpengaruh terhadap harga saham.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Harga Saham
Perusahaan  dengan  skala  atau  ukuran  yang  lebih  besar  diproyeksikan  mampu  menjalankan  usahanya dengan lebih efektif dan efisien,  terutama terkait dengan pengelolaan terhadap keuangannya sehingga akan meningkatkan harga sahamnya dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki skala lebih kecil. Hal ini sebanding dengan penyataan Putranto dan Darmawan (2018: 110) ukuran perusahaan memiliki dampak terhadap harga saham dengan cara positif. Serta hasil penelitian dari Zaki et al (2017 memiliki hasil  rasio  ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  logaritma  natural  dari  total  assets  secara  parsial berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Sehingga memiliki hipotesis berupa:
H 3 : ukuran perusahaan berpengaruh terhadap harga saham.

## Pengaruh growth opportunity terhadap Harga Saham
Peluang pertumbuhan atau growth opportunity merupakan peluang atau kesempatan suatu perusahaan untuk  terus  tumbuh  di  masa  yang  akan  datang.  Menurut  Fidhayatin  dan  Dewi  (2012:  204)  tingkat pertumbuhan  yang  tinggi  akan  pada  suatu  perusahaan  ditandai  dengan  adanya  tingkat  kesempatan investasi  tinggi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Pertumbuhan  perusahaan  yang  baik  akan  semakin
Oktavia Aqma Roza & Diyan Lestari , dividend policy, profitability, firm size…
menigkatkan  kepercayaan  pihak  eksternal  terhadap  perusahaan  dengan  begitu  pihak  luar  atau eksternal akan membeli saham. Hal ini akan memiliki dampak terhadap peningkatan harga saham, jika permintaan  saham  di  masyarakat  meningkat.  Sejalan  dengan  penelitian  Sukarno  et  al  (2016)  yang menyatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  harga  saham. Sehingga memiliki hipotesis berupa:
H 4 : growth opportunity berpengaruh terhadap harga saham

## METODE PENELITIAN

## Desain penelitian
Penelitian ini  menggunakan pendekatan kuantitatif dengan cara  mengolah angka-angka sebagai bahan analisis dan diambil kesimpulannya untuk menjawab hipotesis. Penelitian kuantitatif biasanya dikaitkan dengan  pendekatan  deduktif,  di  mana  fokusnya  adalah  pada  penggunaan  data  untuk  menguji  teori. Namun,  mungkin  juga  memasukkan  pendekatan  induktif,  di  mana  data  digunakan  untuk mengembangkan teori (Hendryadi et al., 2019). Pengambilan data menggunakan pendekatan data panel yaitu  gabungan  antara  cross-sectional  (perusahaan  otomotif)  dan  time  series  (pada  periode  waktu tertentu).

## Prosedur sampel
Sampel adalah wakil semua unit strata dan sebagainya yang ada di dalam populasi (Bungin, 2014: 112). Sampel penelitian ini diambil dengan menggunakan purposive sampling yang mana lebih mengutamakan tujuan penelitian dari pada sifat populasi dalam menentukan sampel penelitian, dengan kriteria sebagai berikut:  (1)  perusahaan  yang  menjadi  objek  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur  aneka  industri pada  sub  sektor  otomotif  &  komponen  yang  terdaftar  di  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode 2009-2017; (2) Perusahaan otomotif & komponen yang terdaftar secara konsisten di dalam Bursa Efek Indonesia periode 2009-2017; (3) Perusahaan otomotif & komponen yang tidak konsisten terdaftar di dalam  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2017;  dan  (4)  Perusahaan  otomotif  &  komponen  yang membagikan dividen serta mengeluarkan laporan tahunan tidak lengkap selama periode 2009-2017.

## Pengukuran variabel
Pengukuran  variabel  mengadaptasi  pendapat  dan  studi  sebelumnya.  Harga  saham  adalah  harga selembar  saham  yang  terjadi  pada  saat  tertentu  serta  harganya  ditentukan  oleh  permintaan  dan penawaran di pasar modal (Kumaidi dan Asandimitra, 2017).
ℎ = 31
Kebijakan  dividen  di  proksikan  dengan  dividen  payout  ratio,  dividen  payout  ratio  adalah  cara  untuk menentukan perbandingan antara dividen tunai terhadap laba per saham atau earning per share, dengan rumus (Samsul, 2015: 175)
= ℎ ℎ
Return on Asset dapat dirumuskan dengan pendapatan bersih sudah pajak terhadap total asset (Fahmi, 2014).
= ( ) 100%
Penentuan ukuran perusahaan dapat di hitung melalui logaritma natural dari total aset atau aktiva, total aset  dijadikan  indikator  ukuran  perusahaan  karena  sifatnya  jangka  panjang  dibandingkan  dengan penjualan (Alviansyah et al, 2018).
ℎ =
Pertumbuhan perusahaan dapat di ukur dengan menggunakan rumus Tobin’s Q seperti yang terdapat di dalam penelitian (Sindhu, Hashmi dan Haq, 2016).
′ =
+

## Teknik analisis
Teknik analisis yang digunakan adalah regresi data panel dengan bantuan program EVIEWS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui    pengaruh  kebijakan  dividen,  profitabilitas,  ukuran perusahaan  dan  growth  opportunity  terhadap  harga  saham  perusahaan  otomotif  periode  2009-2017. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dari  website  IDX  (www.idx.co.id).  Pengambilan  sampel penelitian digunakan metode purposive sampling.

## Statistik Deskriptif
Pengolahan  data  pada  penelitian  ini  berupa  data  harga  saham  yang  bersumber  dari  situs  dunia investasi(www.duniainvestasi.com),  dividen  payout  ratio  (DPR),  return  on  assets  (ROA),  ukuran perusahaan (Size) serta growth opportunity yang bersumber dari laporan keuangan tahunan pada situs Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id). Data-data tersebut diolah dengan menggunakan program EViews versi 10.
Harga saham memiliki nilai  maximum 8300 pada PT  Astra Internasional Tbk di tahun 2017 dan data minimum 205 pada PT Multisrada Arah Sarana Tbk di tahun 2009. 2. DPR memiliki nilai minimum sebesar -0,590 pada PT Indomobil Sukses Makmur Tbk di tahun 2015 karena memiliki net income rugi tetapi  masih  tetap  membagikan  dividen  sehingga  dividend  payout  ratio  yang  dipeoleh  menjadi  negatif dan    data  maximum  sebesar  0.950  pada  PT  Gajah  Tunggal  Tbk  di  tahun  2010.  ROA  jmemiliki  nilai maximum  sebesar  0.240  pada  PT  Selamet  Sempurna  tbk  di  tahun  2014  dan  nilai  minimum  sebesar  - 0,020  pada  PT  Gajah  Tunggal  Tbk  di  tahun  2015  karena  memperoleh  net  income  negatif  atau  rugi sehingga diperoleh nilai  ROA yang  negatif. Ukuran perusahaan  memiliki nilai maximum sebesar  33,00 pada PT Astra Internasional Tbk di tahun 2011,2012, 2013, 2014, 2016 dan 2017 serta nilai  minimum sebesar  25,00  pada  PT  Multisrada  Arah  Sarana  di  tahun  2017.  Growth  opportunity  juga  memiliki  nilai maximum  sebesar  23,360  pada  PT  multisrada  Arah  Sarana  di  tahun  2011  dan  juga  nilai  minimum sebesar 0,450 pada PT Indospring Tbk di tahun 2015 dan 2016.

## Uji Metode Estimasi Model Regresi Panel

## Uji Chow
Uji chow digunakan untuk  memilih  model yang paling sesuai antara Fixed  Effects dan Common Effects. Tabel  1  menunjukkan  nilai  probabilitas  cross-section  F  dan  cross-section  chi-square  adalah  0.0000, sehingga model yang dipilih adalah Fixed Effects.
Oktavia Aqma Roza & Diyan Lestari , dividend policy, profitability, firm size…
Tabel 1. Hasil Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects Effects test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 10.578360 (7,60)   0.0000 Cross-section Chi-square 57.877723 7 0.0000
Sumber: data diolah (2019).

## Uji hausman
Uji  hausman  juga  digunakan  untuk  menentukan  model  yang  paling  sesuai  antara  Fixed  Effects  atau Random  Effects.  Nilai  probabilitas  crossection  random  sebesar  0,7363  lebih  besar  daripada  0,05. Sehingga dapat disimpulkan lebih baik menggunakan model Random Effects dalam penelitian ini.
Tabel 2. Hasil Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi- Sq. d.f. Prob Crosssection random 1.996980 4 0.7363
Sumber: data diolah (2019).

## Uji Lagrange Multiplier
Uji  lagrange  multiplier  digunakan  untuk  menentukan  model  common  effects  atau  random  effects  yang paling  sesuai.  Nilai  probabilitas  chi-square  sebesar  0.0000  lebih  kecil  dari  0.05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa lebih baik menggunakan model random effects dalam penelitian ini.
Tabel 3. Hasil Uji Lagranger Multiplier Lagrange Multiplier Tests for Random Effects
Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternative
Test Hypothesis Cross- section Time Both Breusch-Pagan 54.59995 0.038961 54.63891 (0.0000) (0.8435) (0.0000)
Sumber: data diolah (2019).
Dari ketiga uji model regresi panel yang telah dilakukan, dapat diambil kesimpulan bahwa hasil uji pada penelitian ini menggunakan metode random effects.

## Persamaan Regresi Liniear Berganda
Hasil analisis regresi data panel ditampilkan pada Tabel 4 berikut ini:
Tabel 4. Hasil Uji Regresi Liniear Berganda Variabel Koefisien t-statistik Prob C -21856.4 -5.5346 0.000 DPR 1285.860 1.5579 0.124 ROA 9530.373 2.6700 0.009 SIZE 767.7846 6.0562 0.000 GROWTH 262.010 4.2012 0.000 Adj. R Square 0.3459 F-Statistics 10.3876 Prob 0.000
Sumber: data diolah (2019).
Harga = -21856.41 + 1285.860 DPR + 9530.373 ROA + 767.7846 SIZE + 262.0104 GROWTH + e
Dari persamaan di atas maka akan memberikan kesimpulan sebagai  berikut: Persamaan  harga saham memiliki  nilai  konstanta  sebesar  -21856.41,  hal  ini  menyatakan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen, profitabilitas, ukuran perusahaan dan juga growth opportunity memiliki nilai 0 (nol), maka harga saham akan  memiliki  nilai  awal  sebesar  -21856,41.  Variabel  kebijakan  dividen  yang  di  proksikan  dengan dividend payout ratio (DPR) memiliki jumlah koefisien yang positif dengan harga saham. Sehingga dapat diasumsikan  bahwa  variabel  tersebut  adalah  tetap,  setiap  kenaikan  1  nilai  dividen  payout  ratio  maka akan meningkatkan nilai harga saham sebesar 1285,860.
Variabel ROA memiliki jumlah koefisien yang positif terhadap harga saham dengan nilai koefisien regresi  sebesar  9530.373  menyatakan  bahwa  setiap  kenaikan  1  nilai  ROA  maka  akan  meningkatkan nilai harga saham sebesar 9530,373. Variabel ukuran perusahaan (size) juga memiliki jumlah koefisien positif terhadap harga saham. Dapat  diasumsikan  bahwa variabel adalah tetap, setiap kenaikan 1 nilai ukuran  perusahaan  maka  akan  meningkatkan  nilai  harga  saham  sebesar  767,7846.  Variabel  growth opportunity  memiliki  jumlah  koefisien  positif  terhadap  harga  saham  dengan  nilai  koefisien  regresi 262,0104  menyatakan  bahwa  setiap  kenaikan  1  nilai  growth  maka  akan  meningkatkan  nilai  harga saham sebesar 262,0104.

## Pembahasan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  dari  empat  hipotesis  yang  diajukan,  tiga  hipotesis  terdukung  dan satu hipotesis tidak terdukung secara statistik. Pertama, kebijakan dividen dalam studi ini tidak terbukti signifikan  mempengaruhi  harga  saham.  Dengan  demikian  dapat  dinyatakan  bahwa  harga  saham  tidak akan  terpengaruh  dengan  kebijakan  dividen  yang  dilakukan  perusahaan,  khususnya  sektor  otomotif. Kebijakan  dividen  menyangkut  penggunaan  laba  yang  menjadi  hak  para  pemegang  saham.  Pada dasarnya,  laba  tersebut  dibagikan  atau  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  (Husnan  dan Pudjiastuti, 2015). Studi ini mendukung hasil penelitian Handayani et al. (2019), Istanti (2018), dan Agusta et al. (2018) yang juga tidak berhasil membuktikan efek kebijakan dividen terhadap  harga saham. Penjelasan logis dari temuan ini adalah harga saham tidak akan secara langsung terkoreksi atas kebijakan dividen yang diambil perusahaan, sehingga perlu untuk menguji efek jangka panjang kebijakan dividen terhadap harga saham.
Berikutnya, profitabilitas, ukuran perusahaan, dan peluang pertumbuhan secara signifikan dapat mempengaruhi variasi  harga saham.   Hal ini mengindikasikan  bahwa ketiga faktor ini dapat dijadikan sebagai  determinan harga saham sektor otomotif sehingga dapat dijadikan informasi yang  bermanfaat
Oktavia Aqma Roza & Diyan Lestari , dividend policy, profitability, firm size…
bagi  investor  dalam  upaya  memilih  saham  yang  dianggap  prospektif,  terutama  dari  sisi  capital  gain. Studi  ini  mendukung  temuan  Rianto  (2018)  yang  meneliti  di  sektor  property  menemukan  bahwa profitabilitas yang diproxy kan dengan ROE berpengaruh signifikan terhadap return saham.  Hal serupa juga dibuktikan oleh Ulfah et al. (2018) dan Agusta et al. (2018) yang membuktikan efek signifikan ROA terhadap harga saham. Beberapa studi lain yang berhasil didukung adalah Handayani et al. (2019) dan Ulfah et al. (2018) yang menemukan efek signifikan ukuran perusahaan ke harga saham.  Kesempatan bertumbuh dalam studi ini juga berhasil dibuktikan memiliki efek signifikan terhadap harga saham. Oleh karenanya  dapat  dinyatakan  bahwa  jika  investor  menilai  bahwa  perusahaan  memiliki  tingkat pertumbuhan yang baik maka permintaan dan  harga saham tersebut akan meningkat. Hasil ini sejalan dengan  Sukarno  et  al  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh positif terhadap harga saham

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengevaluasi  determinan  harga  saham  berdasarkan  kebijakan  dividen, profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan  peluang  pertumbuhan  pada  perusahaan  sektor  otomotif  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan  hasil  analisisi  diperoleh  kesimpulan  bahwa  kebijakan dividen  tidak  terbukti  signifikan  mempengaruhi  harga  saham,  sedangkan  profitabilitas,  ukuran perusahaan, dan peluang pertumbuhan secara signifikan dapat mempengaruhi variasi harga saham.

## Implikasi
Berdasarkan simpulan penelitian, maka implikasi manajerial dari penelitian ini adalah: pertama, harga saham  menjadi  salah  satu  faktor  yang  menjadi  pertimbangan  investor  untuk  melakukan  penanaman modalnya  pada  perusahaan  tersebut.  Harga  saham  yang  tinggi  diharapkan  mampu  membuat  investor untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  tinggi  pula  hal  tersebut  mencerminkan  return  dan  kekayaan investor.  Untuk  mendapatkan  harga  saham  yang  tinggi  hal  berkaitan  dengan  kebijakan  dividen,  maka perusahaan  harus  meningkatkan  penjuala  dan  juga  perusahaan  tidak  perlu  membagikan  dividen  jika mengalami kerugian.
Kedua, agar harga saham meningkat atau tetap terjaga dengan baik terkait dengan profitabilitas yang  diproksikan  dengan  return  on  assets  maka  hal  yang  perlu  dilakukan  perusahaan  adalah  dengan meningkatkan  penjualan  secara  maksimal  sehingga  mendapatkan  keuntungan  yang  maksimal  juga. Serta perusahaan dapat mengurangi beban. Ketiga, untuk menjaga kestabilan dari harga saham terkait dengan  ukuran  perusahaan  hal  yang  pelu  dilakukan  oleh  perusahaan  adalah  dengan  memaksimalkan total assets yang dimiliki sehingga dapat menunjang operasional perusahaan dalam menghasilkan laba, karena dengan adanya pertumbuhan serta dapat menjaga dan meningkatkan total assets dengan tujuan untuk  menunjang  kegiatan  operasional  perusahaan  sehingga  tujuan  perusahaan  dapat  tercapai  dan dapat  menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi.  Terakhir,  untuk  menjaga  peluang  pertumbuhan terkait dengan harga saham agar tetap dapat terjaga dan terus naik maka hal yang harus dilakukan oleh perusahaan dengan meningkatkan market value dan mengurangi beban operasional.

## Keterbatasan
Penelitian  ini  tentu  mengalami  keterbatasan  antara  lain:  pertama,  hanya  meneliti  variabel  kebijakan dividen, profitabilitas, ukuran perusahaan dan growth opportunity. Peneliti tidak memasukkan variabel lain di dalam penelitian ini. Kedua, populasi penelitian ini adalah perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  dengan  sampel  penelitian  perusahaan  yang  membagikan  dividen  pada periode  2009-2017.  Sehingga  peneliti  tidak  meneliti  perusahaan  yang  tidak  membagikan  dividen. Ketiga, periode penelitian ini hanya dilakukan dari tahun 2009-2017, hal ini dikarenakan keterbatasan data yang mampu di dapatkan oleh peneliti. Berdasarkan keterbatasan tersebut maka studi mendatang perlu menambahkan variabel lain yang diperkirakan dapat mempengaruhi harga saham seperti hutang, tata kelola, atau faktor makro ekonomi dari sisi eksternal perusahaan. Selain itu, studi berikutnya perlu
mengembangkan  sampel  yang  lebih  besar,  mengambil  berbagai  sektor,  dan  memperpanjang  periode pengamatan sehingga hasil penelitian lebih dapat digeneralisasi.

## REFERENSI
Agusta,  R.  B.,  Irdiana,  S.,  &  Taufik,  M.  (2018).  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Kebijakan  Dividen Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan.  Jobman:  Journal  of  Organization  and  Bussines Management, 1(2), 101-108.
Badan  Pusat Statistik. (2018).Pertumbuhan Ekonomi  Indonesia.[Online]. Diakses pada tanggal 1  Maret
2019 dari
https://www.bps.gp.id/pressrelease/2018/02/05/1519/ekonomi-indonesia-
triwulan-iv-2017-tumbuh-5-19-persen.html
Badan  Pusat  Statistik.  (2018).  Pertumbuhan  Produksi  Industri  Manufaktur  Triwulan  IV-2017.[Online].
Diakses pada tanggal 1 Maret 2019 dari https://www.bps.go.id/pressrelease/2018/02/01/1479/pertumbuhan-produksi-industri-
manufaktur-besar-dan-sedang-triwulan-iv-tahun-2017-naik-sebesar-5-15-persen-dan- pertumbuhan-produksi-industri-manufaktur-mikro-dan-kecil-triwulan-iv-2017-naik-sebesar-4- 59-pe
Brigham, E. F. and Houston, J. F. (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (A. A.Yulianto (ed.) (eleventh edition). Jakarta: Salemba Empat
Bungin,  B.  (2014).  Metodologi  Penelitian  Kuantitatif:  Komunikasi,  Ekonomi  dan  Kebijakan  Publik  Serta Ilmu-Ilmu Sosial Lainnya Edisi Kedua. Jakarta: Kencana Prenadamedia Group.
Fidhayatin,  S. K., & Dewi, N. H. (2012). Analisis NIlai  Perusahaan, Kinerja Perusahaan Dan Kesempatan Bertumbuh  Perusahaan  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Listing  Di BEI". The Indonesian Accounting Review,  2(2), 203-214.
Ghozali,  I.,  &  Ratmono,  D.  (2017).  Analisis  Multivariat  Dan  Ekonometrika  Teori,  Konsep,  Dan  Aplikasi Dengan Eviews 10. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Handayani,  K.  M.,  Indarti,  I.,  &  Listiyowati,  L.  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Harga Saham dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Aset, 21(2), 93-105. Harmadji,  D.  E.,  Subroto,  B.,  Saraswati,  E.,  &  Prihatiningtias,  Y.  W.  (2018).  From  Theory  to  Practice  of Signaling  Theory:  Sustainability  Reporting  Strategy  Impact  on  Stock  Price  Crash  Risk  with Sustainability Reporting Quality as Mediating Variable. KnE Social Sciences.
Hartarto,  A.  (2018).  Menperin:  indusrti  otomotif  berkontribusi  10,16%  pada  prekonomian  nasional.
[Online]. Diakses pada tanggal 17 April 2019 dari https://industri.kontan.co.id/news/menperin- indusrti-otomotif-berkontribusi-1016-pada-perekonomian-nasional
Hartarto,  A.  (2018).  Pertumbuhan  Nilai  Tambah  Manufaktur  Indonesia  Teringgi  di  ASEAN.  [Online].
Diakses pada tanggal 4 Maret 2019 dari
https://economy.okezone.com/read/2018/02/11/320/1858006/pertumbuhan-nilai-tambah- manufaktur-indonesia-tertinggi-di asean
Hendryadi,  H.,  Tricahyadinata,  I.,  &  Zannati,  R.  (2019).  Metode  Penelitian:  Pedoman  Penelitian  Bisnis dan Akademik. Jakarta: LPMP Imperium .
Husnan,  S., &  Pudjiastuti, E.  (2015). Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan Edisi Ketujuh. Yogyakarta:  UPP STIM YKPN.
Istanti,  S.  L.  W.  (2018).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan  LQ  45. potensio, 19(01).
Katadata.co.id. (2018). [Online].
Diakses pada tanggal
16 Juni 2019 dari https://databoks.katadata.co.id/datapublish/2018/07/23/berapa-nilai-ekspor-mobil-indonesia Kementerian  Perindustrian.  (2019).  Kontribusi  Industri  Manufaktur  Indonesia  Peringkat  Keempat
Duni". [Online]. Diakses pada tanggal 1 Maret 2019 dari
https://www.kemenperin.go.id/artikel/18325/Kontribusi Industri-Manufaktur-Indonesia- Peringkat-Keempat-Dunia
Kim,  Y.,  Li,  H.,  and  Li,  S.  (2014).  Corporate  social  responsibility  and  stock  price  crash  risk.  Journal  of Banking & Finance, 43, 1–13
Kumaidi,  R.  K.,  &  Asandimitra,  N.  (2017).  Pengaruh  ROA,  ROE,  DER,  DPR,  Dan  LDR  Terhadap  Harga Saham Sektor Perbankan BEI Periode 2011 – 2016 (Dengan Penggolongan Kapitalisasi Kecil dan Kapitalisasi Besar ). Jurnal Ilmu Manajemen, 5(3) , 1-13.
Nugraha, R. D., & Sudaryanto, B. (2016). "Analisis Pengaruh DPR, DER, ROE, Dan TATO Terhadap Harga Saham  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Industri  Dasar  dan  Kimia  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode 2010-2014)". Diponegoro Journal Of Management, 5(4), 1-12.
Putranto,  A.  D.,  &  Darmawan,  A.  (2018).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profotabilitas,  Leverage,  Dan Nilai Pasar Terhadap Harga Saham ( Studi Kasus pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2016). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 56(1), 110-117.
Ramadhani,  I.  (2018).  Pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  solvabilitas  terhadap  harga  saham.  Jurnal Manajemen Strategi Dan Aplikasi Bisnis, 1(1), 59
Rianto,  M.  R.  (2018).  Implikasi  Return  on  Equity,  Return  on  Asset,  Net  Income&  Debt  to  Equity  Ratio Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Properti.  Jurnal  Riset  Manajemen  dan  Bisnis  (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT, 3(1), 59-66.
Samsul, M. (2015). Pasar Modal Dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.
Sindhu, M. I., Hashmi, S. H., & Haq, E. U. (2016). Impact of ownership structure on dividend payout ratio in Pakistani non-financial sector. Cogent Business & Management, 1-11.
Suryandani,  A.  (2018).  PENGARUH  PERTUMBUHAN  PERUSAHAAN,  UKURAN  PERUSAHAAN,  DAN KEPUTUSAN  INVESTASI  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  PADA  PERUSAHAAN  SEKTOR PROPERTY DAN REAL ESTATE DI BEI. Business Management Analysis Journal (BMAJ), 1(1), 49-59. Suhadi,  D.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Aktivitas,  Rasio  Profitabilitas,  Rasio  Laverage,  dan  Rasio  Penilaian Terhadap Harga Saham Perusahaan Food and Beverage.  Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi, dan Keuangan Publik, 4(1), 17-35.
Ulfah,  E.,  Andini,  R.,  &  Oemar,  A.  (2018).  Pengaruh  CR,  DER,  ROA  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Harga Saham Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening. Journal Of Accounting, 4(4). Zaki,  M.,  Islahuddin,  &  Shabri,  M.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  Keuangan  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Harga Saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2014). Jurnal Megister Akuntansi, 6(2), 58-66.
Wijaya,  R.  (2017).  Kinerja  keuangan  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  harga  saham  dengan  kebijakan dividen sebagai variabel intervening. Jurnal Keuangan dan Perbankan, 21(3), 196434. www.duniainvestasi.com (Diakses 1 Maret 2019) www.idx.co.id (Diakses 22 Februari 2019)

## PROFIL PENULIS
Oktavia Aqma Roza dan Diyan Lestari adalah mahasiswa dan dosen di Prodi Manajemen, Fakultas Bisnis, Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis
Published by LPMP Imperium
Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 2, No.1, April 2020, pp. 29-40 eISSN: 2685-2888
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI