## STRUKTUR  MODAL  PERUSAHAAN  MULTINASIONAL  DAN  PERUSAHAAN DOMESTIK PADA INDEKS LQ 45

## Anita Handayani
Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi - Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatera No. 101 GKB Gresik 61121 Jawa Timur Indonesia

## ABSTRAK
Perusahaan  multinasional  merupakan  perusahaan  yang  melakukan  kegiatan  bisnis secara internasional dibanyak negara dan memiliki anak perusahaan yang terdapat di lebih dari satu negara. Sedangkan perusahaan domestik adalah perusahaan yang melakukan  kegiatan  bisnsis  hanya  pada  satu  negara  saja.  Pendanaan  pada perusahaan  multinasional  berbeda  dengan  perusahaan  domestik,  Perusahaan multinasional  dibandingkan  perusahaan  domestik  memiliki  keunggulan  dalam  hal pendanaan  karena  perusahaan  multinasional  memiliki  peluang  yang  lebih  banyak untuk  memeroleh  sumber  dana  yang  berasal  dari  negara  di  mana  tempat perusahaan itu berada, sehingga hal ini berdampak pada perbedaan struktur modal perusahaan multinasional dan domestik. Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti  secara  empiris  perbedaan  struktur  modal  perusahaan  multinasional  dan perusahaan  domestik  yang  tergabung  dalam  indeks  LQ  45.  Serta  mengetahui pengaruh  ptofitabilitas,  likuiditas,  ukuran  perusahaan,  usia  perusahaan,  resiko bisnis,  dan tangibility terhadap  struktur  modal  perusahaan  multinasional  dan domestik.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ternyata  struktur  modal perusahaan baik perusahaan multinasional dan domestik tidak terdapat perbedaan. Hal ini karena baik perusahaan multinasional dan perusahaan domestik menghadapi resiko yang sama karena berada pada negara yang sama. Karena baik perusahaan multinasional  dan  perusahaan  dometik  tidak  memiliki  perbedaan  struktur  modalnya maka regresi linear berganda tidak perlu dilakukan.
Kata  kunci : Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan,  Usia Perusahaan, Resiko Bisnis, dan Tangibility

## PENDAHULUAN
Perusahaan multinasional merupakan perusahaan  yang  melakukan  kegiatan  bisnis secara  internasional  dibanyak  negara  dan memiliki anak perusahaan yang terdapat di lebih dari satu negara, sedangkan perusahaan domestik  adalah  perusahaan  yang  melakukan kegiatan  bisnsis  hanya  pada  satu  negara  saja. Pendanaan pada perusahaan multinasional berbeda dengan perusahaan domestik, Perusahaan multinasional dibandingkan perusahaan  domestik  memiliki  keunggulan dalam  hal  pendanaan  karena  perusahaan
multinasional  memiliki  peluang  yang  lebih banyak  untuk  memeroleh  sumber  dana  yang berasal  dari  negara  di  mana  tempat  perusahaan itu  berada,  sehingga  hal  ini  berdampak  pada perbedaan struktur modal perusahaan multinasional dan domestik.
Keputusan  pendanaan  perusahaan  dilihat dari  struktur  modal,  dan  struktur  modal  dapat pada  penentuan  proporsi  utang  jangka  panjang dan  modal  sendiri  yang  akan  digunakan perusahaan. Struktur modal optimal adalah suatu kondisi  dimana  kombinasi  utang  dan  ekuitas yang  idea  dimana  menyeimbangkan  antara  nilai
perusahaan dengan biaya atas struktur modalnya.  Sumber  pendanaan  perusahaan  bisa berasal  dari  internal  dan  eksternal  perusahaan (Riyanto, 2001:209).
Kebijakan  pendanaan  perusahaan  yang berkaitan  dengan  penentuan  proporsi  penentuan utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri, ditentukan  oleh  manajer  keuangan  perusahaan baik pada perusahaan multinasional dan perusahaan domestik yang bisa digunakan untuk membiayai  kegiatan  operasional  dan  investasi perusahaan.
Di  pasar  modal  Indonesia  memiliki  indeks saham  yang  terdiri  dari  45  perusahaan  yang terpilih  berdasarkan  likuiditas  perdagangan saham    yang  disebut  dengan  Indeks  LQ  45. Indeks  LQ  45  hanya  terdiri  dari 45  saham  yang telah terpilih melalui berbagai kriteria pemilihan,  sehingga  indeks  LQ  45  terdiri  dari saham-saham  perusahaan  dengan  likuiditas  dan kapitalisasi pasar yang tinggi. Perusahaan  dalam indeks  LQ  45  merupakan  perusahaan blue  chip yang  ada  di  Indonesia  merupakan  perusahaan yang  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik, likuiditas  yang  baik,  serta  profitabilitas  yang baik. Berdasarkan teori struktur modal perusahaan  yang  memiliki  kinerja  yang  baik, memiliki  profitabilitas  yang  baik  pula,  ketika perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang tinggi  cenderung  akan  menggunakan  hutang yang  tinggi  pula.  Akan  tetapi  struktur  modal perusahaan dapat berbeda-beda, bahkan perusahaan  pada  industri  yang  sama  juga  akan memiliki  struktur  modal  yang  berbeda  secara signifikan (Brigham dan Houston, 2011:154).
Perbedaan rata-rata struktur modal manufaktur  MNc  dan  DMc  di  Indonesia ditampilkan pada tabel berikut ini:
Tabel 1 Rata- rata Struktur Modal  MNC
dan DC LQ 45 No Perusa haan Struktur Modal Perubahan Struktur Modal 2013 2014 2013-2014 1 MNC 1,066 1,506 0,413 2 DC 1,070 1,801 0,683 Sumber: data diolah
Debt ratio = total debt/equity
Berdasarkan  tabel  1,  dapat  dilihat  bahwa perusahaan  DC  memiliki  rata-rata  debt  ratio yang  lebih  tinggi  dibandingkan  perusahaan MNC,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  MNC  lebih memprioritaskan  pendanaan  bagi  perusahaan yang berasal dari sumber internal dan menghindari  utang.  Berdasarkan  tabel  diatas terlihat bahwa perusahaan MNC dalam penggunaan  dana  sesuai  dengan pecking  order theory (Burgman,  1996).  Namun  hal  ini  tidak sesuai  dengan  penelitian  dari  Akhtar  (2005) yang  menyatakan  bahwa  tidak  ada  perbedaan struktur modal perusahaan MNC dan DC.
Akhtar (2005) menyatakan bahwa tidak ada perbedaan  leverage  keuangan  yang  signifikan antara perusahaan multinasional dan perusahaan domestik  di  Australia.  Sdangkan,  Akhtar  dan Oliver  (2009)  menyatakan  bahwa  perusahaan multinasional Jepang memiliki leverage keuangan yang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan  domestik  Jepang  yaitu  perusahaan multinasional  sebesar  21%  dan  perusahaan domestik sebesar 29%. Avermaa (2011) menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang signifikan  leverage  perusahaan  multinasional dan  domestik  di  negara  Baltik  yaitu  perusahaan multinasional lebih banyak menggunakan leverage keuangan dibandingkan dengan perusahaan  domestik.  Di  Indonesia,  penelitian mengenai  perbedaan  struktur  modal  perusahaan multinasional  dan  domestik  dilakukan  oleh Putera  (2006)  yang  menyatakan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara struktur  modal  perusahaan  multinasional  dan perusahaan  domestik,  MNC  dan  DC  memiliki peluang dan ancaman yang sama sehingga kedua perusahaan memiliki struktur modal yang sama. Perwitasari  (2011),  Lumbantobing  (2008), Vera,dkk  (2005)  menyatakan  bahwa  terdapat perbedaan  antara  struktur  modal  perusahaan MNC dan DC di Indonesia.
Ida  dan  Dian  (2015)  yang  melakukan penelitian  perbedaan  struktur  modal  perusahaan MNC  dan  DC  di  BEI  hasilnya  adalah profitabilitas dan resiko bisnis memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal MNC,  likuiditas  dan  tangibility  memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap perusahaan
MNC.  Likuiditas  dan  tangibility  memiliki pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur modal  DC,  dan  profitabilitas  dan  resiko  bisnis tidak  berpengaruh  terhadap  strktur  modal perusahaan DC.
Anita  (2013)  yang  melakaukan  penelitian menganai  struktur  modal  perusahaan  MNC  dan DC  serta  faktor  penentu:  perbandingan  negara maju  dan  nagara  berkembang  hasilnya  adalah Terdapat  perbedaan  struktur  modal  perusahaan multiansional dan perusahaan domestik yang ada di  negara  maju  dan  negara  berkembang,  Tidak terdapat  perbedaan  struktur  modal  perusahaan multinasional dan perusahaan domestik yang ada di  negara  berkembang,  Terdapat  perbedaan struktur  modal  perusahaan  multinasional  yang ada  di  negara  maju  dan  negara  berkembang, Tidak  terdapat  perbedaan  struktur  modal perusahaan  domestik  yang  ada  dinegara  maju dan  negara  berkembang,  Pada  kelompok perusahaan  multinasional  di  negara  maju,  AGE, dan  TANG  berpengaruh  positif,  namun  tidak signifikan, ROA dan inflasi berpengaruh negatif signifikan,  SIZE  berpengaruh  positif  signifikan, dan  GDP  berpengaruh  negatif  namun  tidak signifikan, Pada kelompok perusahaan domestik di  negara  maju,  AGE  dan  TANG  berpengaruh positifn  namun  tidak  signifikan,  ROA  dan inflasi.  berpengaruh  negatif  signifikan,  SIZE berpengaruh positif namun tidak signifikan, dan GDP  berpengaruh  positif  signifikan,  Pada kelompok  perusahaan  multinasional  di  negara berkembang, AGE dan GDP berpengaruh positif namun  tidak  signifikan,  ROA  berpengaruh negatif signifikan, SIZE dan TANG berpengaruh positif  signifikan,  dan  inflasi  berpengaruh negatif  namun  tidak  signifikan,  Pada  kelompok perusahaan multinasional dan perusahaan domestik yang di negara maju yangnmembedakan  struktur  modal  adalah firm size, dan  GDP,  sedangkan  pada  kelompok perusahaan  multinasional  yang  ada  di  negara maju dan negara berkembang yang membedakan struktur  modal  adalah tangibility ,  inflasi,  dan GDP.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas  maka peneliti akan melakukan penelitian dengan judul “Struktur  Modal  Perusahaan  Multinasional  dan
Domestik  pada  Indeks  LQ  45”.  Berdasarkan latar belakang, maka permasalahan yang akan di bahas  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
1. Apakah  terdapat  perbedaan  struktur  modal perusahaan  MNC  dan  DC  pada  indeks  LQ 45?
2. Apakah  Firm  age,  firm  size,  tangibility, profitability,  liquidity,  dan  Bussiness  risk secara  simultan  berpengaruh  terhadap struktur  modal  perusahaan  multinasional dan domestik pada indeks LQ 45?
Penelitian  Ida  dan  Dian  (2015)  yang  meneliti tentang  perbedaan  struktur  modal  perusahaan multinasional  dan  perusahaan  domestik  di  BEI, hasil  penelitiannya  adalah  profitabilitas  dan resiko  bisnis  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap struktur modal multinasional, likuiditas dan  tangibility  memiliki  pengaruh  negatif signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan multinasional. Bagi perusahaan domestik likuiditas  dan  tangibility  berpengaruh  negatif signifikan,  profitabilitas  dan  resiko  bisnis  tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan domestik
Penelitian  Avermaa  (2011)  yang  meneliti tentang struktur modal perusahaan multinasional dan domestik di Negara Baltik, hasil penelitiannya  adalah company  size,  credit constrain ,  dan tangibility berpengaruh  positif signifikan terhadap leverage , serta tax rate tidak berpengaruh  terhadap leverage ,  sedangkan company age,    profitability ,  dan  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  leverage.  Faktor yang  menentukan  perbedaan  struktur  modal perusahaan  multinasional  dan  domestik  di Negara  Baltik  adalah company  age,  credit constrain , dan company size.
Penelitian  Akhtar  (2009)  yang  meneliti tentang faktor penentu struktur modal perusahaan  multinasional  dan  domestik  di Negara  Jepang,  hasil  penelitiannya  adalah company age, collateral value of asset , dan firm size berpengaruh  positif dan  signifikan terhadap leverage. Free cash flow dan political risk tidak berpengaruh  terhadap leverage ,  sedangkan bussiness  risk ,  foreign exchange  risk,  growth,
non debt tax shield , dan profitability
berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap leverage .  Faktor  yang  menentukan  struktur modal  pada  perusahaan  multinasional  dan domestik adalah business risk, foreign exchange risk dan firm size .
Menurut  Riyanto  (2010:22)  Struktur  modal adalah perbandingan atau perimbangan mengenai pendanaan jangka panjang perusahaan yang  ditunjukkan  dengan  perbandingan  antara utang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri perusahaan.
Suatu  perusahaan  apabila dalam  memenuhi suatu  kebutuhan  dananya  menggunakan  dana yang  berasal  dari  internal  perusahaan  hal  ini sangat  mengurangi  ketergantungan  dengan  dana yang  bersumber  dari  luar  perusahaan.  Namun apabila  perusahaan  berkembang  dengan  pesat tentu saja kebutuhan dana perusahaan juga akan meningkat, sehingga untuk memenuhi kebutuhan  ini  perusahaan  harus  menggunalan dana dari luar perusahaan yang bisa berasal dari hutang  atau  penerbitan  saham  baru.  Hal  ini dikarenakan  pemenuhan  kebutuhan  dana  yang dipenuhi  dari  hutang  akan  menimbulkan  sutau kewajiban,  semakin  besar  hutang  maka  akan semakin  besar  pula  kewajiban  yang  harus  di tanggung  oleh  perusahaan.  Selain  dari  hutang perusahaan  bisa  menerbitkan  saham  baru  untuk mendapatkan  dana  namun  biaya  yang  harus dikeluarkan  oleh  perusahaan  sangatlah  tinggi jika  menerbitkan  saham  baru.  Oleh  karena  itu dibutuhkan  keseimbangan  antara  penggunaan kedua  sumber  dana  tersebut.  Struktur  modal perusahaan  dapat  diukur  dengan  perbandingan antara  utang  jangka  panjang  dengan  ekuitas, yang dapat dirumuskan sebagai berikut:
SM = ....... (1)
(SM = Struktur modal)
Teori  struktur  modal  menjelaskan  apakah kebijakan  pembelanjaan  jangka  panjang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan,  biaya  modal perusahaan. Jika kebijakan pembelanjaan perusahaan  dapat  memengaruhi  faktor  tersebut, sehingga  bagaimana  kombinasi  utang  jangka panjang dan modal sendiri dapat memaksimumkan nilai perusahaan, atau
meminimumkan biaya modal perusahaan (Sudana, 2015:164).
Berikut ini adalah teori-teori yang berkaitan dengan  struktur  modal  perusahaan  adalah sebagai berikut (Sudana, 2015:172) :

## 1. Trade Off Theory
Teori  trade  off  ini  menjelaskan  tentang keseimbangan  antara  penggunaan  utang  dengan keseimbangan  antara  pengehematan  pajak  dan biaya  kebangkrutan  atas  penggunaan  utang. Ketika  perusahaan  menggunkan  hutang  dalam jumlah banyak pada awalnya akan meningkatkan  nilai  perusahaan,  hal  ini  terjadi karena  pengaruh  penghematan  pajak  yang berdampak  pada  nilai  perusahaan  lebih  besar dari  pada  pengaruh  biaya  kebangkrutannya. Namun seiring dengan penggunaan hutang yang terlalu  besar  dan  sudah  melampaui  batas  atau titik  tertentu  maka  hutang  akan  menurunkan nilai perusahaan. Hal ini terjadi karena pengaruh penghematan  pajak  yang  meningkatkan  nilai perusahaan  lebih  kecil  dibandingkan  dengan biaya  kebangkrutan  sehingga  justru  akan menurunkan nilai perusahaan.

## 2. Signaling Theory
Teori  sinyal  ini  mengemukakan  tentang bagaimana perusahaan dalam memberikan sinyal kepada pihak-pihak pengguna laporan keuangan, karena  pada  teori  ini  menunjukkan  adanya asimetri informasi antara manajemen perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan  laporan  keuangan  tersebut.  Berdasarkan teori sinyal perusahaan yang mampu menghasilkan  laba  akan  mengggunakan  utang lebih banyak. Suatu perusahaan yang memprediksi  labanya  rendah  cenderung  akan menggunakan  tingkat  utang  yang  rendah, mengapa  hal  ini  terjadi  karena  jika  perusahaan menggunakan  utang  yang  tinggi  perusahaan akan menghadapi kesulitan keuangan. Sebaliknya perusahaan yang memiliki profitabilitas  yang  tinggi  akan  menggunakan lebih  banyak  utang,  karena  perusahaan  dapat menggunakan  bunga  untuk  mengurangi  pajak atas laba perusahaan yang besar. Semakin aman perusahaan  dari  segi  pembiayaan,,  tanbahan utang  hanya  akan  meningkatkan  sedikit  resiko kebangkrutan. Dengan kata lain perusahaan yang
rasional  akan  menambah  utang  jika  tambahan utang  dapat  meningkatkan  laba  (Sudana,  2015: 174). Keputusan perusahaan dalam menggunakan utang didasarkan pada keseimbangan  antara  penghematan  pajak  dan biaya  kebangkrutan  yang  ditimbulkan  dari penggunaan utang tersebut.

## 3. Pecking Order Theory
Myers  (1984)  menyatakan  bahwa  terdapat hirarki pilahan penggunaan dana oleh perusahaan.  Perusahaan  dalam  menggunakan dana  lebih  mengutamakan  modal  yang  berasal dari  internal  perusahaan  dengan  menggunakan laba  ditahan,  kemudian  ketika  perusahaan membutuhkan pendanaan dari eksternal perushaan  maka  perusahaan  akan  memilih utang,  kemudian  menerbitkan  saham  baru. Hutang  dipilih  terlebih  dahulu  dari  penerbitan saham baru karena biaya modalnya lebih murah utang  dibandingkan  dengan  penerbitan  saham baru,  ketika  perusahaan  menggunakan  dana eksternal  perusahaan  harus  mengungkapkan sejumlah informasi dalam prospektus perusahaan.  Pada  teori  ini  perusahaan  akan mengutamakan pendanaan dari internal perusahaan  karena  biaya  modalnya  lebih  murah dan  perusahaan  tidak  perlu  mengungkapkan sejumlah informasi perusahaan.

## 4. Agency Theory
Pada  dasarnya  setiap  perusahaan  di  kelola oleh manajemen perusahaan. Manajemen perusahaan  terdiri  dari  orang-orang  yang menjalankan kegiatan perusahaan. Pada teori ini menyatakan  bahwa  para  manajer  memiliki tujuan  pribadi  yang  bertentangan  dengan  tujuan untuk  memaksimalkan  kekayaan  pemegang saham  perusahaa,  sehingga  hal  ini  bisa menimbulkan  konflik  antara  manajer  dengan pemegang  saham  perusahaan.  Selain  itu  konflik juga  muncul  antara  manajer  dengan  kreditur. Konflik antara manajer dengan pemegang saham yaitu  berkaitan  dengan  perbedaan  tujuan  dalam kepentingan  perusahaan,  pemegang  saham menginginkan  kesejahteraan  bagai  mereka sedangkan  para  manajer  tidak  selalu  bertindak untuk  kepentingan  pemegang  saham,  namun untuk  kepentingan  dirinya  sendiri,  sehingga  hal ini menyebabkan para pemegang saham
menanggung  biaya  untuk  memantau  kegiatan pihak  manajemen  agar  bertindak  sesuai  dengan tujuan  perusahaan.  Konflik  antara  manajemen dengan  kreditur  berkaitan  dengan  bunga  yang harus  dibayarkan  perusahaan  kepada  pihak kreditur.  Kreditur  akan  memperoleh  sejumlah dana tetap dari perusahaan, namun kessejahteraan pemegang saham berasal ari laba perusahaan.  Pihak  kreditur  hanya  memikirkan kemampuan perusahaan dalam membayat kewajiban  yang  harus  dibayarkan  kepada  pihak kreditu, sedangkan pemegang saham menginginkan  manajemen  perusahaan  untuk memperhatikan  kemampuan  perusahaan  dalam memeroleh  laba.  Hanya  saha  ketika  perusahaan menginginkan  perolehan  laba  yang  besar perusahaan  harus  melakukan  investasi  pada proyek-proyek  yang  beresiko.  Apabila  proyek berhasil kreditur tidak akan ikut menikmati hasil dari investasi tersebut, namun jika proyek gagal kreditur  akan  menanggung  akibatnya,  sehingga hal  inilah  yang  membuat  kreditur  untuk memastikan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajibannya,  salah  satu  caranya yaitu  melalui  pembatasan  penggunaan  utang. Penentuan  struktur  modal  dapat  dipengaruhi oleh faktor-faktor berikut ini:
Usia Perusahaan Usia perusahaan menggambarkan bahwa perusahaan tersebut akan lebih dikenal dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  baru berdiri,  hal  ini  berkaitan  dengan  reputasi perusahaan karena usia perusahaan menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam mengelola perusahaan
Perusahaan  yang  telah  lama  berdiri  adalah perusahaan  yang  mampu  menghadapi  berbagai kondisi  dan  memiliki  pengalaman  yang  lebih banyak  dalam  mengelola  perusahaan,  sehingga perusahaan  yang  telah  lama  berdiri  akan  lebih dipercaya dibandingkan dengan perusahaan yang baru  berdiri.  Bagi  kreditur  dalam  memberikan dana  pinjaman  akan  lebih  mudah  memberikan dana  pinjaman  kepada  perusahaan  yang  telah lama  berdiri  karena  kredibilitasnya  sudah diketahui  melalui  pengelolaan  perusahaan  ole manajemennya.  Sehingga  berdasarkan  uraian diatas  semakin  lama  perusahaan  berdiri  akan
lebih mudah dalam mendapatkanhutang, pernyataan  ini  didukung  oleh  Averma  (2011) dan  Akhtar (2009) yang menyatakan bahwa usia perushaan  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal  perusahaan.  Usia  perusahaa    diukur dengan  Ln  (usia  perusahaan  dari  awal  berdiri sampai  dengan  penelitian  ini  dilakukan)  yang dirumuskan dengan:
Usia perusahaan = Ln  (jangka  waktu  dari  awal  berdirinya perusahaan  sampai  dengan  penelitian  saat ini.) ....... (2)

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  berkaitan  dengan  besar kecilnya  suatu  perusahaan  yang  dapat  dibagi kedalam 3 kategori antara lain perusahaan kecil, perusahaan  sedang,  dan  perusahaan  besar. Ukuran perusahaan merupakan salah satu faktor yang dipertimbangkan dalam menentukan struktur modal.
Semakin  besar  ukuran  perusahaan  memliki kebutuhan  dana  yang  besar  pula,  sehingga perusahaan  yang  besar  akan  memiliki  utang yang besar pula daripada perusahaan yang kecil, karena  perusahaan  yang  besar  mampu  untuk membayar  biaya-biaya  utang.  Semakin  banyak utang perusahaan maka akan semakin besar pula struktur modalnya. Hal ini berarti bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal perusahaan perusahaan. Ukuran perusahaan  diukur  dengan  total  aset,  yang dirumuskan sebagai berikut:
Ukuran perusahaan = Ln (total aset) ........(3)

## Tangibility
Tangibility  berkaitan  dengan  aset  tetap  yang dimili  oleh  perusahaan.  Hubungan  aset  tetap dengan  struktur  modal  adalah  berkaitan  dengan jaminan  atas  utang  yang  diberikan  kepada perusahaan.
Perusahaan yang memiliki aset tetap yang besar  akan  menggunakan  utang  lebih  banyak. Perusahaan  yang  memiliki  aset  tetap  dalam jumlah besar akan memeroleh kemudahan dalam mendapatkan utang  karena perusahaan memiliki banyak  aset  yang  bisa  dijaminkan  kepada
kreditur.  Perusahaan  yang  memiliki  aset  tetap dalam  jumlah  besar  memiliki  resiko  kegagalan membayar  yang  kecil,  karena  perusahaan  dapat menggunakan  aset  yang  dijaminkan  untuk membayar  kepada  kreditur.  Hal  ini  berarti bahwa  tangibility  memiliki  pengaruh  positif terhadap struktur modal. Besar kecilnya tangibility  diukur  dengan  besarnya  total  aset tetap  terhadap  total  aset,  yang  dirumuskan sebagai berikut:
Tangibility = ......... (4)

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  ukuran  yang  menunjukkan kemampuan  dalam  menggunakan  modal  untuk menghasilkan  laba.  Perusahaan  yang  memiliki profitabilitas  yang  tinggi  cenderung  memiliki utang yang rendah.
Profitabilitas  perusahaan  yang  tinggi berasal  dari  pengembalian  atas  investasi  yang tinggi.  Tingkat  pengembalian  yang  tinggi  ini memungkinkan  perusahaan  untuk  membiayai kebutuhan  perusahaan  dengan  dana  yang bersumber dari internal perusahaan. Dengan kata lain  perusahaan  akan  menggunakan  dana internal terlebih dahulu sebelum untuk memutuskan menggunakan sumber dana eksternal  berupa  utang.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan maka  utang  perusahaan  akan  rendah,  sehingga profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap struktur modal. Profitabilitas diukur dengan laba bersih  setelah  pajak  terhadap  total  aset,  yang dirumuskan dengan:
Profitabilitas=
..... (5)

## Likuiditas
Likuiditas perusahaan adalah kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya.  Likuiditas  merupakan  salah  satu faktor  yang  diperhitungkan  dalam  menentukan struktur modal perusahaan.
Perusahaan dalam rangka memenuhi kewajiban  jangka  pendek  dapat  menggunakan aset  lancar  perusahaan,  dimana  semakin  besar likuiditas  perusahaan  menunjukkan  bahwa
perusahaan  tersebut  dalam  kondisi  likuid.
Kondisi perusahaan yang likuid akan mempermudah  perusahaan  dalam  memperoleh pendanaan yang berasal dari eksternal perusahaan  berupa  utang.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal perusahaan. Likuiditas perusahaan  diukur  dengan  current  ratio  yaitu perbandingan  antara  aset  lancar  dengan  utang lancar, yang dirumuskan sebagai berikut:
Likuiditas  =
…(6)

## Resiko Bisnis
Resiko  bisnis  adalah  resiko  yang  dialami perusahaan sebagai akibat dari aktivitas bisnisnya. Perusahaan dengan resiko bisnis yang tinggi  akan  cenderung  menghindari  utang dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki resiko  bisnis  yang  lebih  rendah.  Perusahaan yang  memiliki  arus  kas  yang  fluktuatif  akan menghindari  utang  karena  akan  menimbulkan resiko  bagi  perusahaan  itu  sendiri  sehingga perusahaan  lebih  baik  menggunakan  modal sendiri  untuk  menghindari  kesulitan  keuangan. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  resiko  bisnis berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal, semakin  tinggi  resiko  suatu  perusahaan  maka utang  perusahaan  tersebut  akan  rendah.  Resiko bisnis  diukur  dengan  degree  of  operating leverage, rasio ini untuk menunjukkan kesensitifan  laba  perusahaan  dari  perubahan penjualan yang dialami oleh perusahaan. Resiko bisnis  dapat  diukur  dengan    perubahan  laba sebelum  pajak  terhadap  perubahan  penjualan, atau dapat dirumuskan sebagai berikut:
Resiko Bisnis =
.(7)
Gambar  1  Perbedaan  Struktur  Modal Perusahaan MNC dan DC
Gambar  2  Pengaruh  Variabel  Independen terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  gambar  2  terdapat  enam  variabel independen  yaitu  usia  perusahaan,  ukuran perusahaan,  tangibility,  profitability,  resiko bisnis,  dan  likuidita  dan  satu  variabel  dependen yaitu struktur modal. Untuk mengetahui pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel terikat menggunakan regresi linear berganda. Hipotesis
H1:Terdapat perbedaan struktur modal perusahaan multinasional dan domestik
H2:  Terdapat  pengaruh  positif  usia  perusahaan terhadap struktur modal
H3:Terdapat pengaruh positif ukuran perusahaan
terhadap struktur modal
H3:Terdapat pengaruh positif tangibility terhadap struktur modal
H4:Terdapat  pengaruh  positif  profitabilitas terhadap struktur modal
H5:Terdapat pengaruh positif likuiditas terhadap struktur modal
H6:  Terdapat  pengaruh  negatif  resiko  bisnis terhadap struktur modal

## METODELOGI
Jenis peneilitain yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  jenis  penelitian  kuantitatif. Penelitian  ini  menitikberatkan  pada  pengujian hipotesis  berdasarkan  model  dan  hasilnya kemudian  diuraikan  atau  dideskripsikan  untuk tujuan  penelitian  yaitu  mencari  perbedaan struktur  modal  perusahaan  multinasional  dan domestik  serta  pengaruh  usia  perusahaan,
Struktur modal Perusahaan
Domestik
Struktur modal Perusahaan Multinasional Dibandingkan
Struktur modal MNC dan DC Firm Age Firm Size Profitability y Tangibility Resiko Bisnis Likuiditas
ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  likuiditas, resiko  bisnis,  dan  tangibility  terhadap  struktur modal  perusahaan  multinasional  dan  domestik pada indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia.

## Lokasi Penelitian
Lokasi  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  Pojok  BEI-UMG  di  Jl. Sumatra 101 GKB-Gresik

## Populasi dan Sampel
Menurut  Arikunto  (2002:108)  populasi merupakan  seluruh  dalam  suatu  penelitian. Populasi  merupakan  segala  sesuatu  yang dijadikan  dalam  penelitian  yaitu  yang  memiliki sifat dan karakteristik yang sama Pada penelitian ini  populasi  yang  adalah  seluruh  perusahaan yang  tergabung  dalam  indeks  LQ  45  yang terdafta  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada tahun 2014. Populasi dalam penelitian ini adalah 45 perusahaan yang tergabung dalam indeks LQ 45.
Sampel  adalah  sebagian  atau  wakil  dari populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian (Arikunto,  2002:109).  Teknik  pengambilan sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  purposive  sampling  yaitu  pengambilan sampel  dengan  menggunakan  kriteris  tertentu. Penentuan  kriteria  sampel  diperlukan  untuk menghindari timbulnya kesalahan dalam penentuan sampel penelitian yang dapat berpengaruh  terhadap  hasil  penelitian.  Pada penelitian  ini  mengeluarkan  perusahaan  yang bergerak  dalam  bidang  perbankan,  Adapun kriteria lain sampel dalam penelitian ini yaitu:
1. Perusahaan Multinasional
a. Perusahaan  yang  beroperasi  di  beberapa negara.
b. Perusahaan tersebut masuk dalam saham unggulan yang terdaftar di indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia
c. Perusahaan  mempublikasikan  laporan keuangan yang telah di audit pada tahun 2014.
d. Perusahaan  mempublikasikan  informasi yang dibutuhkan dalam penelitian ini.
2. Perusahaan Domestik
a. Perusahaan  yang  beroperasi  di  satu negara saja.
e. Perusahaan tersebut masuk dalam saham unggulan yang terdaftar di di indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia
b. Perusahaan  mempublikasikan  laporan keuangan yang telah di audit tahun 2014
c. Perusahaan  mempublikasikan  informasi yang dibutuhkan dalam penelitian ini.

## Definisi Operaional
Vaiabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  struktur  modal,  usia  perusahaan,  umur perusahaan,  tangibility,  profitabilitas,  likuiditas dan resiko bisnis.
1.  Struktur  Modal,  merupakan  proporsi  dalam penggunaan  utang  jangka  panjang  dengan modal  sendiri.  Pada  penelitian  ini  struktur modal diukur dengan rumus (1).
2.  Usia  Perusahaan,  merupakan  jangka  waktu dari  awal  perusahaan  berdiri  sampai  dengan penelitian  ini  dilakukan.  Usia  perusahaan pada penelitian ini diukur dengan
menggunakan rumus (2).
3.  Ukuran Perusahaan, merupakan besar kecilnya  suatu  perusahaan  berdasarkan  total aset  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  pada penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan rumus (3).
4.  Tangibility,  merupakan  aset  tetap  berwujud yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan sebagai  jaminan  kepada  kreditur.  Tangibility didalam penelitian ini diukur dengan menggunakan rumus (4).
5.  Profitabilitas,  merupakan  kemampuan  suatu perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan asetnya.  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini diukur dengan rumus (5).
6.  Likuiditas, merupakan kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya  ketika  sudah  jatuh  tempo. Likuiditas dalam penelitian ini diukur dengan rumus (6).
7.  Resiko  Bisnis,  merupakan  resiko  yang  akan dialami  perusahaan  sebagai  akibat  dari kegiatan  bisnisnya.  Resiko  bisnis  dalam penelitian ini diukur dengan rumus (7).

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini  yaitu  data  sekunder.  Data  sekunder  dalam penelitian  ini  berupa  laporan  keuangan  dari perusahaan yang tergabung dalam indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia pada periode penelitian yaitu 2014.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengambilan  data  yang  digunakan dalam penelitian ini yaitu menggunakan metode dokumentasi. Metode dokumentasi yaitu dengan mengumpulkan  data  sekunder  yang  berupa laporan keuangan.

## Teknik analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian    ini  adalah  menggunakan  uji  beda untuk  hipotesis  perbedaan  dan  regresi  linear berganda.
Untuk  uji  beda  kriteria  pengambilan keputusan Pada tingkat signifikansi sebesar 5%, apabila  probabilitas  lebih  dari  0,05,  maka  H 0 diterima,  yang  berarti  tidak  terdapat  perbedaan rata–rata  struktur  modal  di  antara  kelompok– kelompok yang dibandingkan di dalam penelitian  ini,  sedangkan  apabila  probabilitas kurang  dari  0,05,  maka  H 0 ditolak berarti terdapat  perbedaan  rata–rata  struktur  modal  di antara  kelompok-kelompok  yang  dibandingkan di dalam penelitian ini.
Jika  terdapat  perbedaan  struktur  modal maka  langkah  selanjutnya  adalah  apakah perbedan  tersebut  disebabkan  oleh  variable- variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini yaitu  usia  perusahaan,  ukuran  perusahaan, tangibility,  profitabilitas,  likuiditas,  dan  resiko bisnis menggunakan regresi linear berganda. Persamaan  umum  regresi  linear  berganda  dapat dirumuskan sebagai berikut:
Y   =  a  +  bX1  +  bX2  +  bX3  +  bX4  +  bX5 +bX6 + e
Keterangan:
Y   = Struktur modal X1   = Usia perusahaan X2  = Ukuran perusahaan X3  = Tangibility X4  = Profitabilitas
X5  = Likuiditas X6  = Resiko bisnis
a = Konstanta b = Koefisien Regresi e = Standar eror Pengujian hipotesis bertujuan untuk menganalisis  dan  menarik  kesimpulan  terhadap permasalahan  yang  diteliti  sehingga  dapat diputuskan  apakah  menolak  atau  menerima hipotesis.  Teknik  analisis  data  menggunakan regresi berganda menggunakan asumsi klasik. Menurut Kuncoro ( 2004 : 90 ) uji asumsi klasik dilakukan  atas  model  regresi  yang  meliputi autokorelasi, multikolineraitas, heteroskedastisitas, dan normalitas.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunkan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi  ,  variabel independent dan vaiabel dependent atau keduanya  mempunyai  distribusi  normal  atau tidak.  Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal. Uji normalitas yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  uji  kologorov  smirnov  dengan hipotesis sebagai berikut ( Ghozali, 2009 : 113 ): Ho : residual berdistribusi normal Ha : residual tidak berdistribusi normal
Syarat  pengujian  signifikansi  kolmogorov smirnov  apabila tingkat signifikansi lebih besar dari  0,05  maka  Ho  diterima,  sebaliknya  apabila tingkat  signifikansi  kurang  dari  0,05  maka  Ho ditolak.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  suatu  model  regresi  linear  ada korelasi antar kesalahan pengganggu ( residual ) pada periode t dengan kesalahan pada periode t- 1  (  sebelumnya  ).  Uji  yang  dapat  dilakukan adalah uji Durbin – Watson. Menurut Santoso ( 2000 : 219 )  syarat pengambilan nilai Durbin Watson keputusannya adalah :
1.  Angka  D-W  dibawah  –2  berarti  ada autokorelasi positif
2.  Angka  D-W  –2  sampai  +2  berarti  tidak  ada autokorelasi
3.  Angka D-W diatas +2 berarti ada
autokorelasi negative

## Uji Heteroskedastisitas
Penelitian ini menggunakan uji heterokedasitisitas  dimana  pengujian  untuk mengetahui  ada  atau  tidak  hubungan  antar variabel  pengganngu  dengan  variabel  bebas. Menurut  Santoso  (  2001  :  243  )  pengambilan keputusan hipotesisnya :
Ho : tidak terjadi gejala heteroskedastisitas Ha : terjadi gejala heteroskedastisitas
Apabila  taraf  signifikansi  lebih  dari  0,05 maka  Ho  diterima,  sedangkan  apabila  taraf signifikansi kurang dari 0,05 maka Ho ditolak.

## Uji Multikolineritas
Penelitian
ini menggunakan uji
multikoliniearitas dimana
pengujian menunjukkan  adanya  lebih  dari  satu  hubungan linear yang sempurna atau antara variabel bebas terjadi korelasi.
Menurut  Ghozali  (  2009  :  28  )  syarat pengambilan keputusannya sebagai berikut :
1. Apabila  nilai  VIF  <  10  maka  tidak  terjadi multikoliniearitas
2. Apabila  nilai  VIF  >  10  maka  terjadi multikolinearitas

## Uji F
Uji ini dilakukan untuk mengetahui apakah variabel  bebas  (independent)  bersama  -  sama memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap variabel terikat (dependent).
Model  hipotesis  yang  digunakan  dalam dalam uji ini :
H0:  Usia perusahaan, ukuran perusahaan, tangibility,  profitabilitas,  likuiditas,  dan resiko bisnis secara simultan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
H1:  Usia perusahaan, ukuran perusahaan, tangibility,  profitabilitas,  likuiditas,  dan resiko  bisnis  secara  simultan  berpengaruh terhadap struktur modal.
Kriteria  pengambilan  keputusannya  adalah sebagai berikut :
Pengujian yang dilakukan serempak ( Uji - F  )  apabila  perhitungan  nilai  signifikan  F  lebih kecil dari   = 0.05 atau Fhitung lebih besar dari Ftabel , maka H0 ditolak dan H1 diterima Uji t
Uji  ini  dilakukan  untuk  untuk  mengetahui apakah  variabel  bebas  (independent)  secara parsial  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap variabel terikat (dependent).
Model  hipotesis  yang  digunakan  dalam  uji ini :
H0:  Usia perusahaan, ukuran perusahaan, tangibility,  profitabilitas,  likuiditas,  dan resiko bisnis secara parsial tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
H1:  Usia perusahaan, ukuran perusahaan, tangibility,  profitabilitas,  likuiditas,  dan resiko  bisnis  secara  parsial  berpengaruh terhadap struktur modal.
Kriteria  pengambilan  keputusan  adalah sebagai berikut :
Pengujian  yang  dilakukan  serempak  (Uji  - t)  apabila  perhitungan  nilai  signifikan  t  lebih kecil dari α = 0.05 atau t hitung lebih besar dari t tabel maka H0 ditolak dan H1 diterima.

## Uji Koefisien Determinasi
Menurut Imam Ghozali (2009:15) koefisien determinasi  (R2)  pada  intinya  mengukur seberapa  jauh kemampuan model dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai  koefisien  determinasi  yang  kecil  berarti kemampuan  variabel  –  variabel  independen dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen sangat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu berarti variabel – variabel independen memberikan  informasi  yang  dibutuhkan  untuk memprediksi variasi variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada  dasarnya  penelitian  ini  terdiri  dari  dua tahap yaitu uji beda untuk hipotesis pertama dan

## Independent Samples Test
Struktur Modal Perusahaan Mean t-test for Equality of Means Sig MNC 0,7187 0,450 DC 0,5359
regresi  berganda  untuk  hipotesis  2  sampai dengan hipotesis 6.

## Uji Hipotesis 1
Uji  untuk  hipotesis  pertama  ini  adalah  untuk mengetahui perbedaan struktur modal perusahaan multinasional dan perusahaan domestik  yang  tergabung  dalam  indeks  LQ  45. Uji untuk hipotesis pertama ini menggunakan uji beda dengan independent sample T test .
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan untuk uji beda sebagai berikut:

## Tabel 2 Hasil Uji Independent Sample T Test Sumber: Data diolah
Berdasarkan tebel  diatas  rata  –rata  struktur modal perusahaan multinasional lebih besar dari perusahaan  domestik  yaitu  0,7187  untuk, sedangkan perusahaan domestik sebesar 0,5359.
Namun  jika  dilihat  dari  nilai  probabilitas yang  sebesar  0,450,  yaitu  lebih  besar  dari  0,05 maka hal ini menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan  struktur  modal  antara  perusahaan multinasional  dan  perusahaan  domestik  yang tergabung indeks LQ 45.
Berdasarkan hasil penelitian ditas menunjukkan  bahwa  struktur  modal  perusahaan multinasional  lebih  besar  dibandingkan  dengan perusahaan  domestik,    hal  ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  multinasional  lebih  banyak menggunakan  utang  dibandingkan  perusahaan domestik. Perusahaan multinasional lebih banyak menggunakan utang dikarenakan apabila dilihat dari ukuran perusahaan, ukuran perusahaan multinasional lebih besar dibandingkan  dengan  perusahaan  domestik, karena  perusahaan  yang  memiliki  ukuran  yang besar memperoleh perlakuan yang istimewa dari kreditur,  karena  perusahaan  yang  besar  akan lebih dipercaya dibandingkan dengan perusahaan  yang  kecil.  Selain  itu,  perusahaan multinasional  memiliki  kemudahan  masuk kedalam  pasar  modal  internasional  untuk mendapatkan dana dari pasar modal internasional,  karena  biaya  untuk  mendapatkan dana  dari  pasar  modal  internasional  relative murah    dibandingkan  dengan  perusahaan domestik.
Berdasarkan uraian diatas yang menunjukkan  bahwa  tidak  adanya  perbedaan struktur  modal  antara  perusahaan  multinasional dan perusahaan domestik yang tergabung dalam indeks  LQ  45,  hal ini  menunjukkan  bahwa baik perusahaan multinasional dan perusahaan domestik  menghadapi  resiko  yang  sama  karena berada pada negara yang sama, apa yang terjadi dalam  negara  tersebut  juga  akan  dialami  oleh perusahaan multinasional dan perusahaan domestik. Selain itu baik perusahaan multinasional dan perusahaan domestik memiliki  kredibilitas  yang  sama  sehingga kepercayaan  yang  diterima  oleh  perusahaan multinasional  juga  diterima  oleh  perusahaan domestik. (Anita, 2013)
Oleh  karena  itu,  bagi  uji  hipotesis  yang kedua  yaitu  mengenai  pengaruh  dari  beberapa variable  independen  (ukuran  perusahaan,  usia perusahaan,  likuiditas,  profitabilitas,  resiko bisnis,  dan  tangibility)  terhadap  struktur  modal tidak  dapat  dilakukan  karena  pada  uji  hipotesis yang pertama menunjukkan tidak ada perbedaan struktur  modal  perusahaan  baik  perusahaan multinasional dan perusahaan domestik, sedangkan  uji  hipotesis  kedua  ini  disediakan untuk  menilai  yang  menjadi  pembeda  pada  uji hipotesis  pertama  yaitu  yang  membedakan struktur  modal  perusahaan  multinasional  dan perusahaan  domestik  yang  tergabung  dalam indeks LQ 45, sehingga untuk uji hipotesis yang kedua tidak perlu dilakukan.

## KESIMPULAN DAN REKOMENDASI Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan,  maka  dapat  diambil  kesimpulan bahwa tidak terdapat perbedaaan struktur modal perusahaan  baik  perusahaan  multinasional  dan perusahaan  domestik  yang  tergabung  dalam indeks  LQ  45.  Hal  ini  dikarenakan  baik perusahaan multinasional dan perusahaan domestik  mengahadapi  resiko  yang  ssama karena berada di negara yang sama.

## Rekomenadasi
Bagi  penelitian  selanjutnya,  bisa  menambahkan memperpanjang  tahun    penelitian    sehingga observasi  menjadi  lebih  lama,  sehingga  dapat memperoleh    hasil    yang    sesuai    dengan    teori
yang    ada,  menambahkan  variabel  yang berkaitan  degan    faktor  makroekonomi,  dan menggunakan  sektor-sektor  perusahaan  yang ada di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## DAFTAR PUSTAKA
Akhtar,  Shumi.  2005.  The  Determinants  Of Capital  for  Australian  Multinational  and Domestic  Corporations  .  Australian  journal of Management. 30 : 321.
Akhtar,  Shumi  dan  Barry  Oliver.  2009.
Determinants  of  Capital  Structure  for Japanese Multinational and Domestic Corporations. International Journal Of
Finance, 9:1-2, 2009: pp 1-26.
Anita,  Handayani,  I  Made  Sudana.  2013. Struktur  Modal  Perusahaan  Multinasional dan  Perusahan  Domestik  Serta  Faktor Penentu:  Perbandingan  Di  Negara  Maju  dan Negara  Berkembang. Tesis Program  Pasca Sarjana  Magister  Sains  Manajemen  pada Fakultas  Ekonomi  Universitas  Airlangga,
Surabaya.
Arikunto,  S.,  2002,  Prosedur  Penelitian  Suatu
Pendekatan Praktik, Rineka Cipta, Jakarta.
Avarmaa,  Mari,  Aaro  Hazak,  dan  Kadri
Mamasoo. 2011. Capital Structure
Formatoion  in  Multinational  and  Local Companies  in  The  Baltic  States.  Baltic Journal of Economics 11(1) 125-145.
Dian, Sinthayani, Ida Bagus Panji Sedana. 2015.
Determinan Struktur Modal (Studi
Komparatif  pada  Manufacture  Multinational Corporation  dan  Domestic  Corporation  di BEI.  E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 4, No. 10, 2015: 3375 – 3404.
Ghozali,  Imam.  2009.  Ekonometrika.  Teori,
Konsep,  dan  Aplikasi  dengan  SPSS  17. Semarang  :  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro Riyanto,  Bambang.  2001. Dasar  –  dasar Pembelanjaan  Perusahaan .  Yogyakarta  : BPFE –Yogyakarta.
Santoso,  Singgih.  2000. Buku  Latihan  SPSS Statistik  Parametrik .  Jakarta  :  PT.  Alex Media Komputindo.
Santoso,  Singgih.  2001. Buku  Latihan  SPSS
Statistik  Non  Parametrik .  Jakarta  :  PT.  Alex Media Komputindo Riyanto, Bambang. 2010. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE-UGM
Brigham, Eugene F., dan Houston Joel F. 2011.
Dasar- Dasar Manajemen Keuangan ,
Jakarta: Salemba Empat. Burgmann,  Todd  A.  1996.  An  Empirical Examination of Multinational Capital Structure. Journal  of  International  Business Studies , 27 (3), pp: 553-570
Kuncoro,  Mudrajad.  2004. Metode  Kuantitatif . Yogyakarta : UPP AMP YKPN
Lumbantobing,  Rudolf.  2008.  Studi  Mengenai
Perbedaan Struktur Modal Perusahaan Penenaman  Modal  Asing  dengan  Perusahan
Penanaman  Modal  Dalam  Negeri  yang  Go
Public  di  Pasar  Modal  Indonesia  (Perspektif Teori Dasar Struktur Modal, Teori Keagenan dan Teori Kontigensi dalam Upaya Mengoptimalkan Struktur Modal Perusahaan. Disertasi Program  Doktor  Ilmu  Manajemen pada Fakultan EkonomiUniversitas Diponegoro, Semarang . Putera, Bayu Septadona. 2006. Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan, Rasio
Pertumbuhan  dan Return  on  Asset terhadap Kebijakan  Pendanaan  (Perbandingan  Pada Perusahaan PMA dan PMDN Yang Listed di BEJ  Periode  2002-2004). Tesis Program Pasca  Sarjana  Magister  Manajemen  pada Fakultas  Ekonomi  Universitas  Diponegoro, Semarang
Perwitasari, Septi Dwi. 2011. Analisis Pengaruh Growth  of  Assets,  Profitability,  Institutional Ownership,  Business  Risk,  dan  Corporate Tax terhadap Struktur Modal (Studi Komparatif Pada Non-Financial Multinational Company dan Domestic Corporation  yang  Listed  di  BEI  periode 2005-2009). Skripsi Program Sarjana
Fakultas  Ekonomi  Universitas  Diponegoro, Semarang .
Vera.,  Rudolf  L.  Tobing.,  dan  Akromul  Ibad.
2005. Perbedaan Struktur Pendanaan Perusahaan  Multinasional  dan  Perusahaan
Domestik  di  Indonesia. Jurnal  Ekonomi Perusahaan , 12 (2), h:196-213 Sudana,  I  Made.  2015. Manajemen  Keuangan Teori  dan  Praktik .  Surabaya  :  Penerbit Airlangga Myers,  Stewart  C.  (1984).  “The  Capital Structure  Puzzle”.  The  Journal  of  Finance,
39/3, 575 – 592.
Margaretha, Farah., dan Aditya Rizky Ramadhan. 2010. Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Struktur  Modal  pada  Industri
Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Bisnis  dan  Akuntansi ,  12  (2),  h:  119-130.