## PENGARUH INTEREST RATE, INVESTOR SENTIMENT, FINANCIAL DISTRESS TERHADAP STOCK RETURN
Nurainun Bangun Feren Linda Santioso Henryanto Wijaya
Universitas Tarumanagara, Jakarta Email: henryanto.wijaya@gmail.com

## ABSTRACT:
The  purpose  of  this  research  is  to  know  the  effect  of  interest  rate,  investor  sentiment, and financial distress of stock return on manufacturing company listed on the Indonesia Stock Exchange from  2014-2017. The sampling method  used in  this  research used 49 manufacturing  company  that  were  selected  using  purposive  sampling  method.  Data used for  this  study is  obtained from financial statement   for  the  year ended December 31 st during  2014-2017.  Analysis  tool  that  will  be  used  to  analyze  the  hypothesis  with multiple linier regression model is software IBM SPSS (Statistical Product and Service Solutions)  version  23.0  for  Windows.  The  result for  this research  showed  that  interest rate  and  investor  sentiment  have  positive  and  significant  effect  on  stock  return,  while financial distress has negative and significant effect on stock return.
Keywords : Stock Return, Interest Rate, Investor Sentiment, Financial Distress

## PENDAHULUAN
Di era globalisasi ini, banyak ditemukan perusahaan manufaktur yang berkembang pesat di Indonesia. Mereka berusaha  untuk  memproduksi  barang yang  memiliki  kualitas  tinggi  dengan biaya  yang  rendah  untuk  meningkatkan daya  saing  di  pasar  domestik  maupun pasar global. Jika usaha yang dijalankan suatu perusahaan bertambah besar, dana yang  diperlukan  pun  semakin  besar. Ada  beberapa  cara  bagi  perusahaan dalam memperoleh dana untuk
membiayai  usaha  produksinya  seperti menggunakan laba yang telah diperoleh atas  penjualan  periode  sebelumnya, namun  perusahaan  tidak  bisa  hanya bergantung  pada  dana  tersebut  saja, tetapi  membutuhkan  dana  dari  sumber lain  yang  berasal  dari  luar  perusahaan. Salah  satunya  melalui  pasar  modal (Yaradeta,  2014:1).  Apabila  sebuah perusahaan  tidak  mempunyai  modal atau  kekurangan  modal,  maka  pasar modal menyediakan dana untuk operasi perusahaan  baik  untuk public  sector
maupun private  sector (Al  Oshaibat, 2016:  15).  Pasar  modal  juga  sebagai sarana bagi para investor untuk
berinvestasi dengan harapan mendapatkan return yang  sesuai,  serta biaya  likuidasi  yang  rendah. Return saham didefinisikan sebagai hasil keuntungan atau kerugian yang diperoleh  dari  sebuah  investasi  saham. Perbedaan antara harga investasi saat ini yang lebih tinggi dari periode sebelumnya  maka  akan  memberikan capital gain, bila sebaliknnya maka akan terjadi capital  loss (Michael,  2014:45).
Sekarang  ini  banyak  investor  baik dalam negeri atau luar negeri melakukan  investasi  dalam  bentuk saham, dikarenakan keuntungannya lebih  besar.  Keuntungan  bagi  para investor ini disebut return (pengembalian).  Secara  umum,  return diartikan  sebagai  level  keuntungan  dari sebuah  investasi  (Smart,  Gitman,  & Joehnk,  2014:150).  Pengukuran  return saham  sangat  penting  bagi  investor. Tetapi dalam melakukan investasi tentu ada  risiko  yang  dihadapi.  Untuk meminimalisir risiko terhadap pengembalian  saham,  maka  investor dapat melakukan analisis terlebih dahulu  atas  faktor  yang  mempengaruhi pengembalian saham sebelum
melakukan investasi pada suatu perusahaan.  Pengukuran  pengembalian saham  ini  penting  bagi  investor  untuk menilai  seberapi  baik  saham  yang diinvestasikan  dan  juga  menilai  kinerja perusahaan.  Investasi  saham  yang  baik adalah  saham  yang  bisa  menyediakan return yang  hampir  sesuai  dengan expected  return .  Pengembalian  saham bisa  berasal  dari  banyak  faktor,  seperti bagaimana cara mempertahankan keuntungan  yang  sudah  dicapai  oleh perusahaan. Interest  rate memiliki dampak  langsung  terhadap  kondisi perekonomian. Berbagai keputusan yang  berhubungan  dengan  konsumsi, investasi  dan  tabungan  terkait  erat dengan  kondisi interest  rate .  Faktor interest rate ini penting untuk diperhitungkan  karena  investor  dapat mengharapkan  hasil  investasi  yang lebih besar. Kenaikan interest rate akan meningkatkan  beban  bunga  emiten, sehingga  perolehan  laba  menurun. Selain itu, pada saat interest rate tinggi, biaya  produksi  meningkat,  sehingga harga  produk  menjadi  lebih  mahal,  dan konsumen  akan  menunda  pembelian, sehingga penjualan perusahaan menurun. Bachtriyoh (2013)
menyatakan  bahwa  tingkat  suku  bunga menunjukkan  kinerja  perusahaan  dalam
menghasilkan  harga  saham  dan  juga laba.  Tandelilin  (dalam  Akbar  Fauriko, 2013:25)  mengatakan  bahwa  variabel ekonomi makro yang perlu diperhatikan investor  antara  lain  adalah  tingkat  suku bunga,  tingkat  inflasi,  kurs  rupiah, produk  domestik  bruto  (PDB),  dan anggaran  defisit.  Kegiatan  -  kegiatan yang memperkuat perekonomian merupakan  dorongan  pertumbuhan  laba dan  pendapatan  perusahaan  sehingga mendorong  peningkatan  harga  saham. Terdapat penelitian tentang tingkat suku bunga  terhadap  return  saham  oleh Ouma  dan  Muriu  (2014:109),  yang menunjukkan  hasil  bahwa  tingkat  suku bunga  tidak  berpengaruh  terhadap return  saham.  Hasil  penelitian  tersebut berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Hayat dan Nisar Ahmed (2014:87)  yang  menunjukkan  hasil tingkat suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham.  Tingkat  suku bunga memiliki dampak negative terhadap harga saham dan return saham. Pada  tingkat  bunga  pinjaman  yang tinggi,  beban  bunga  kredit  meningkat dan dapat menyebabkan penurunan laba bersih.  Di  sisi  lain,  kenaikan  suku bunga  deposito  dapat  menyebabkan investor menjual sahamnya untuk berinvestasi  ke  deposito.  Hal  tersebut
menyebabkan  jatuhnya  harga  saham akibat  penjualan  saham  secara  besar- besaran  (Samsul  (2006),  dalam  Amin Sobri,  (2018:14)  Berdasarkan  pada penelitian  di  atas,  maka  peneliti menentukan interest  rate sebagai  salah satu variabel independen. Setiap investor  itu  berbeda  antara  yang  satu dengan  yang  lainnya,  begitu  juga dengan  sentimen  mereka.  Kenneth  L. Fricher  (2003:115)  menyatakan  bahwa sentimen  dari  strategi Wall  Street tidak berhubungan  antara  sentimen  satu investor  dengan  sentimen  investor lainnya.  Sentimen  investor  tidak  dapat dihitung,  tetapi  menggunakan  indikator yang  mendukung  sentimen  tersebut. Indikator  yang  mendukung  tersebut adalah trading volume , consumer confidence index ,  dan market  turnover . Beberapa  tahun  terakhir  ini,  ada pembelajaran mengenai sentimen.
Namun  hal  tersebut  belum  sempurna diteliti. Oleh karena itu perlu penelitian lebih  lanjut  mengenai  sentimen  dan hubungannya dengan pengembalian saham.  Dalam  penelitian  terbaru  yang dilakukan  oleh  Aissia  (2016),  menguji efek  dari  sentimen  investor  lokal dengan  sentimen  investor  luar  pada pasar  modal  Perancis  dan  hasilnya kedua sentimen mempengaruhi
pengembalian  saham.  Sentimen  dapat mempengaruhi pendapat investor karena  kesalahan  harga  terjadi  di  pasar modal.  Investor  bisa  saja  optimis  atau pesimis.  Investor  yang  optimis  dalam melakukan  investasi  akan  mendorong harga  saham  tersebut  naik  begitu  juga sebaliknya.  Menurut  Brown  dan  Cliff (dalam  Anusakumar,  Ali,  dan  Choo Wei, 2017:161) bahwa sentimen mempengaruhi  pengembalian  saham pada  pasar  modal  di  Amerika  Serikat. Sedangkan  Chen  (dalam  Anusakumar, Ali, dan Choo Wei, 2017:162) berpendapat bahwa sentimen berpengaruh negatif
terhadap pengembalian  saham  di  pasar  modal Amerika  Serikat.  Secara  keseluruhan, karakteristik  dari  sebuah  perusahaan disarankan  menjadi  faktor  penentu apakah sentimen mempengaruhi pengembalian  saham.  Lee,  Shleifer  dan Thaler  (dalam  Anusakumar,  Ali,  dan Choo  Wei,  2017:162),  menyimpulkan perusahaan yang kecil paling terpengaruh dengan sentimen disbanding perusahaan besar.
Berdasarkan  pada  penelitian  di  atas, maka  peneliti  menentukan  investor sentiment  sebagai  salah  satu  variabel independen.  Sebuah  perusahaan  bisa dikatakan mengalamai kegagalan
keuangan jika perusahaan tersebut tidak dapat  membayar  utangnya  pada  saat jatuh tempo, walaupun mempunyai aset yang lebih banyak dibandingkan dengan kewajiban.  Kondisi  yang  membuat investor  dan  kreditur  khawatir  adalah ketika perusahaan menghadapi financial distress yang  mengarah  ke  arah kebangkrutan.
Jika perusahaan memberikan  tanda  kegagalan  finansial, maka  perusahaan  tersebut  tidak  dapat memberikan keuntungan kepada pemegang  sahamya  dan  harga  saham perusahaan  tersebut  akan  turun  dan ditolak. Apabila biaya produksi semakin meningkat  sedangkan  harga  penjualan semakin menurun, hal itu dapat menyebabkan kerugian perusahaan. Jika terjadi terus-menerus dapat
mengakibatkan financial distress bahkan mengalami kebangkrutan
perusahaan (Yunanto, 2017:453). Financial distress yang tinggi menggambarkan  kondisi  perusahaan yang  buruk. Financial  distress akan naik  ketika  perusahaan  mengalami kerugian.  Kondisi  perusahaan  yang buruk  biasanya  direspon  kurang  baik dengan  turunnya  harga  saham  sehingga ikut  mempengaruhi return saham  bagi investor. Berdasarkan pada penelitian di atas, maka peneliti menentukan
financial  distress sebagai  salah  satu variabel independen. Pengukuran return saham  sangat  penting  bagi  investor. Tetapi dalam melakukan investasi tentu ada  risiko  yang  dihadapi.  Untuk meminimalkan risiko terhadap pengembalian  saham,  maka  investor dapat melakukan analisis terlebih
dahulu  atas  faktor  yang  mempengaruhi pengembalian saham sebelum
melakukan investasi pada suatu perusahaan.  Pengukuran  pengembalian saham  ini  penting  bagi  investor  untuk menilai  seberapa  baik  saham  yang diinvestasikan  dan  juga  menilai  kinerja perusahaan. Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi  pengembalian  saham yaitu interest  rate, investor sentiment , dan financial distress .

## TELAAH LITERATUR
Teori  sinyal (Signaling  Theory) adalah perilaku  manajemen  perusahaan  dalam memberikan  petunjuk  kepada  investor tentang bagaimana
pandangan manajemen  dalam  prospek  perusahaan di  masa  yang  akan  datang  (Brigham  & Hosuton, 2014:184). Teori sinyal menjelaskan bagaimana sebuah perusahaan  memberikan  sinyal  kepada pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini berupa  informasi  mengenai  apa  yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik.
Sinyal  dapat  berupa  promosi  atau informasi  lain  yang  menyatakan  bahwa perusahaan  tersebut  lebih  baik  daripada perusahaan  lain.  Manajer  memberikan informasi  melalui  laporan  keuangan bahwa  mereka  menerapkan  kebijakan
akuntansi konservatisme yang menghasilkan laba yang lebih berkualitas, karena prinsip ini mencegah perusahaan melakukan tindakan membesar-besarkan laba dan membantu pengguna  laporan  keuangan  dengan menyajikan  laba  dan  aktiva  yang  tidak overstate. Laporan keuangan merupakan sarana  mengkomunikasikan  informasi keuangan  utama  kepada  pihak-pihak  di dalam  maupun  di  luar  perusahaan. Laporan  keuangan  dapat  menunjukkan informasi  kinerja  perusahaan  pada periode  tertentu,  sehingga  pengambilan keputusan investasi menjadi tepat (Iskandarsyah  dkk.,  2014).  Sinyal  ini berupa  informasi  mengenai  apa  yang sudah  dilakukan  manajemen  untuk merealisasikan keinginan pemilik (Syamsull,  2006  dalam  Mirantiani,
2016).  Teori  sinyal  ini  menekankan pada pentingnya informasi yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  terhadap keputusan  investasi  kepada  pihak  lain jangan sampai terjadi ketidakseimbangan  informasi.  Adanya ketidakseimbangan
penguasaan informasi  akan  memicu  munculnya kondisi  yang  disebut  sebagai  asimetri informasi.  Teori  sinyal  menjelaskan bahwa pemberian sinyal  dilakukan oleh manajer  untuk  mengurangi  asimetri informasi.
Informasi laba dan pengumuman dividen dapat
memberikan  sinyal  atau  informasi kepada  investor  mengenai  prospek perusahaan  di  masa  yang  akan  datang (Mirantiani, 2016). Jika prospek perusahaan  di  masa  yang  akan  datang baik  maka  pendapatan  dan  aliran  kas diharapkan meningkat
sehingga perusahaan dapat meningkatkan pembayaran  dividennya.  Perusahaan akan  membagikan  dividennya  apabila suatu  perusahaan  tersebut  memperoleh keuntungan  yang  besar,  hal  ini  akan memberikan  sinyal  yang  positif  bagi para  investor  karena  semakin  besar keuntungan  yang  didapat  perusahaan maka jumlah kas yang dimiliki perusahaan  akan  ikut  meningkat  dan perusahaan  tersebut  dapat  membagikan
dividen  dalam  jumlah  yang  besar kepada  para  investor  (Rosnah,  2007 dalam Mirantiani, 2016). Teori keagenan  adalah  hubungan antara principal  dan  agent.  Principal  adalah sebutan  bagi  investor,  sedangkan  agent adalah sebutan bagi manajemen. Jensen dan  Meckling  (1976)  memberikan pengertian  teori  agen  yaitu “Agency Theory  primarily  deals  with  the principal-agent relationship (also referred  to  as  the  agency  relationship) existing  in  the  separation  of  ownership and  management,  or  in  the  separation of  risk  bearing,  decision  making  and management functions.” Teori keagenan memiliki asumsi bahwa setiap individu  seakan-akan  termotivasi  oleh kepentingan  dirinya  sendiri  sehingga menimbulkan konflik kepentingan antara  principal  dan  agent.  Hubungan ini tidak selalu harmonis, teori keagenan  berkaitan  dengan  konflik agency, atau konflik kepentingan antara agen dan pelaku. Konflik terjadi karena adanya  sikap opportunistic .  Sikap opportunistic adalah  sikap  manajemen untuk memaksimalkan kesejahteraannya sendiri,  dimana  sikap  tersebut  bertolak- belakang  dengan  kepentingan  dan harapan  dari  principal,  yang  dapat dilakukan dengan sengaja oleh
manajemen.  Beberapa  contoh  sikap opportunistic yaitu :
1. Membuat  laporan  piutang tak  tertagih (bad  debt) yang lebih besar.
2. Membuat  laporan  penjualan mengalami peningkatan
yang kecil.
3. Membuat  laporan  kepada pihak principal bahwa
dibutuhkan  dana  tambahan untuk operasional 4. Melakukan income
smoothing, yaitu  membuat laporan  laba  yang  tidak sesuai dengan kenyataan.
Dalam  teori  keagenan,  manajer  sebagai agent  adalah  pihak  yang  memiliki informasi  lengkap  dalam  perusahaan. Tetapi kadang ada informasi perusahaan yang  tidak  dinyatakan  oleh  manajer kepada  investor.  Oleh  karena  itu dibutuhkan pengawasan dan pengendalian  untuk  memastikan  bahwa apa  yang  dilakukan  manajer  sesuai dengan  ketentuan  yang  berlaku  dalam perusahaan. Pengawasan dan pengendalian yang
dilakukan membutuhkan biaya yang disebut agency  cost . Agency  cost adalah  biaya kegiatan  pengawasan  dan  pengendalian
terhadap  perilaku  manajer  agar  tidak menyimpang dan sesuai dengan harapan pemegang saham. Teori sinyal
(Signaling  Theory) adalah  tingkah  laku manajemen perusahaan dalam memberikan  petunjuk  kepada  investor tentang bagaimana pandangan manajemen  dalam  prospek  perusahaan di  masa  yang  akan  datang  (Brigham  & Hosuton, 2014). Teori sinyal menjelaskan  cara  perusahaan  dalam menyampaikan sinyal kepada pengguna laporan  keuangannya.  Sinyal  tersebut berupa informasi mengenai hal-hal yang dilakukan
manajemen dalam merealisasikan keinginan pemilik.
Hubungan  teori  sinyal  antara  investor sentiment  dengan stock  return adalah teori  sinyal  ini  menekankan  pada pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan oleh  perusahaan  terhadap  keputusan investasi  kepada  pihak  lain  (investor) agar jangan sampai terjadi ketidakseimbangan  informasi. Agency
Theory. Teori keagenan adalah hubungan  antara principal dan agent . Principal  adalah  sebutan  bagi  investor, sedangkan  agent  adalah  sebutan  bagi manajemen. Teori keagenan diasumsikan  bahwa  setiap  individu seakan-akan  termotivasi  dari  dirinya sendiri  sehingga  timbul  konflik  antara
principal dan agent. Hubungan
principal dan  agent  tidak  selalu harmonis,  oleh  karena  itu  timbul  yang namanya  konflik agency ,  atau  konflik kepentingan  antara  agen  dan  pelaku. Konflik  terjadi  karena  adanya  sikap opportunistic . Sikap opportunistic adalah sikap manajemen untuk memaksimalkan kesejahteraannya sendiri,  dimana  sikap  tersebut  bertolak- belakang  dengan  kepentingan  dan harapan  dari  principal.  Dalam  teori keagenan, manajer sebagai agent adalah pihak  yang  memiliki  informasi  lengkap dalam  perusahaan.  Tetapi  kadang  ada informasi perusahaan yang tidak dinyatakan oleh manajer kepada investor.  Hubungan  teori  keagenan antara  investor  sentiment  dengan stock return adalah terjadi konflik maka akan menimbulkan  sentimen  yang  tidak  baik dari  investor  sehingga  mempengaruhi stock  return .  Kemudian  hubungan  teori keagenan  antara financial  distress dengan stock  return adalah  sikap
opportunistic yang dapat mempengaruhi informasi laporan keuangan yang diterima  oleh  investor. Return adalah tingkat  keuntungan  yang  diperoleh investor atas investasi yang dilakukannya  pada  suatu  perusahaan (Hadi,  2013:194).  Pengertian return
adalah  keuntungan  yang  didapatkan oleh  suatu  perusahaan,  individu  dan institusi atas investasi yang dilakukannya. Tujuan
seseorang melakukan  investasi  adalah  untuk mendapatkan  pengembalian (return) atas dana yang telah diinvestasikan pada sebuah  perusahaan.  Menurut  Jogiyanto (2014:.235) return saham  dapat  dibagi menjadi dua jenis, yaitu :
1. Return  Realisasian (Realized
Return) adalah return yang sudah  terjadi  yang  dihitung dengan menggunakan data historis. Return realisasian
digunakan  sebagai  data  analisis investasi, serta digunakan sebagai data analisis portofolio.
2. Return  Ekspektasian (Expected
Return) adalah return yang diharapkan  oleh  investor  di masa  yang  akan  datang. Return ekspektasian  digunakan  sebagai input dari analisis portofolio.
Dari  pengertian return saham  yang disebutkan  di  atas,  maka  dapat  ditarik kesimpulan bahwa return s aham  adalah tingkat  pengembalian  atau  keuntungan yang  diperoleh  para  investor  atas investasi  yang  telah  dilakukan. Interest rate (suku  bunga)  adalah  nilai,  tingkat,
harga  atau  keuntungan  yang  diberikan kepada  investor  dari  penggunaan  dana investasi  atas  dasar  perhitungan  nilai ekonomis dalam periode waktu tertentu. Tingkat  suku  bunga  bank  digunakan untuk  mengontrol  perekonomian  suatu negara.  Kenaikan  suku  bunga  yang tidak  wajar  menyulitkan  dunia  usaha untuk  membayar  beban  bunga  dan kewajiban,  karena  suku  bunga  yang tinggi  akan  menambah  beban  bagi perusahaan  sehingga  secara  langsung akan  mengurangi  profit  perusahaan. Menurut  Boediono  (2014:76), interest rate adalah harga dari penggunaan dana investasi. Tingkat suku bunga merupakan  salah  satu  indikator  dalam menentukan  apakah  seseorang  akan melakukan  investasi  atau  menabung. Pengertian interest rate menurut Sunariyah  (2013:80)  adalah  harga  dari pinjaman. Suku bunga dianggap sebagai persentase  uang  pokok  per  unit  waktu. Bunga  merupakan  ukuran  harga  atas sumber  daya  yang  digunakan  oleh debitur yang dibayarkan kepada kreditur.  Suku  bunga  dapat  dibedakan menjadi  dua,  yaitu suku  bunga nominal dan  suku  bunga  riil.  Suku  bunga nominal adalah rate yang diamati dalam pasar.  Suku  bunga  riil  adalah  konsep yang  menghitung  tingkat  bunga  yang
sesungguhnya,  suku  bunga  riil  dihitung dengan  cara  suku  bunga  nominal dikurangi  dengan  laju  inflasi  yang diharapkan.  Investor sentiment adalah kecenderungan
para investor berspekulasi. Investor
Sentiment merupakan bagian dari ekspresi perilaku keuangan.  Stefan  dan  Laura  (2014:27) mengatakan  sentimen  adalah  sebuah penilaian  yang  sangat  menentukan dalam  investasi  saham  di  bursa  dan menjadi  penentu  pergerakan  harga saham.  Baker  dan  Wugler  (dalam Fadhillah & Faisal, 2017:247) mengatakan investor sentiment merupakan  perilaku  investor  yang cenderung berspekulasi dengan pengaruh  psikologi  seseorang.  Maka pada  kondisi  tertentu  investor  tidak rasional  dalam  menilai  risiko  dan return.  Investor  sentiment  merupakan keyakinan  investor  terhadap  arus  kas perusahaan  di  masa  depan  yang  tidak didukung  oleh  informasi  fundamental. Perusahaan dalam menjalankan usahanya  tidak  mampu  memenuhi permintaan  pasar  (konsumen)  dan  tidak mampu  bersaing  dengan  perusahaan lainnya, cepat atau lambat akan mengalami  kebangkrutan.  Terjadinya kesulitan keuangan dalam suatu perusahaan mencerminkan
ketidakmampuan perusahaan untuk bertahan  dan survive dari  segala permasalahan yang dihadapi perusahaan dalam  dunia  bisnis.  Vinh  (2015:56) menyebutkan bahwa kesulitan keuangan atau financial distress merupakan
sebuah kondisi
permasalahan perekonomian yang dialami oleh perusahaan sebagai bentuk dari kemunduran kinerja
sebelum perusahaan  mengalami  kebangkrutan. Financial distress adalah kondisi dimana  keuangan  perusahaan  sedang dalam  keadaan  tidak  sehat  atau  krisis. Kondisi  ini  diawali  dengan  kesulitan likuiditas  dimana  perusahaan  kesulitan untuk  memenuhi  kewajibannya  kepada kreditur  (Zahara,  2013:26).  Drescher
(2014:25)  mengatakan  bahwa financial distress merupakan  tahap  akhir  dari krisis  likuiditas  yang  memiliki  potensi mengalami  kebangkrutan.  Perusahaan sedang  mengalami  kesulitan  dalam memenuhi  kewajibannya  yang  sudah jatuh tempo. Menurut Gamayumi
(dalam  Ellen  dan  Juniarti,  2013)  ada beberapa  klasifikasi  mengenai  financial distress,  yaitu  : Economic  Failure, Business Failure, Technical Insolvency, Insolvency  in  Bankruptcy  Sense,  Legal Bankruptcy. Kerangka  pemikiran  yang digambarkan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## Interest Rate
(Variabel X1)
Investor Sentiment
(Variabel X2)
Financial Distress (Variabel X3) Stock Return (Variabel Y) H 1 H 2 H 3
Berdasarkan kerangka pemikiran diatas, dibuat  hipotesis  dalam  penelitian  ini yaitu :
1. H 1 : Terdapat pengaruh signifikan  dan  positif  antara
interest  rate terhadap stock return 2. H 2 : Terdapat pengaruh signifikan positif antara investor sentiment terhadap stock return
3. H 3 : Terdapat pengaruh signifikan  dan  negatif  antara financial  distress terhadap stock
return

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian dilakukan untuk menunjukkan kebenaran
dan pemecahan  masalah  atas  apa  yang diteliti.  Untuk  melakukan  penelitian digunakan suatu metode yang tepat dan relevan.  Menurut  Sugiyono  (2014,  h.2) metode  penelitian  adalah  cara  ilmiah untuk  mendapatkan  data  dengan  tujuan dan  kegunaan  tertentu.  Pendekatan penelitian  yang  digunakan  penulis dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan kuantitatif.  Metode  yang  digunakan pada  penelitian  ini  adalah  metode penelitian kuantitatif atau data sekunder (secondary  data  analysis). Menurut Sugiyono  (2014:31)  yang  dimaksud metode kuantitatif adalah metode penelitian  yang  berlandaskan  pada filsafat  positivisme,  digunakan  untuk meneliti  pada  populasi  atau  sampel tertentu,  teknik  pengambilan  sempel pada umumnya dilakukan secara random, pengumpulan data
menggunakan instrumen penelitian, analisis  data  bersifat  kuantitatif  dengan tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang telah ditetapkan. Berdasarkan pemahaman  di  atas,  metode  penelitian kuantitatif  atau secondary data  analysis merupakan sejumlah data yang dikumpulkan  karena  adanya  tujuan yang  berisikan  sumber  bisnis  suatu perusahaan. Data sekunder yang digunakan pada penelitian ini didapatkan  dari  perdagangan  bursa saham  dan  internet.    Yang  menjadi subjek  penelitian  adalah  perusahaan  – perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Iindonesia pada tahun 2014- 2017.  Sedangkan  yang  menjadi  objek penelitian  adalah  stock  return  (variabel Y), interest  rate (variabel  X 1 ),  investor sentiment (variabel  X 2 ),  dan financial distress (variabel X 3 ). Pemilihan sampel dalam  penelitian  ini  menggunakan metode purposive sampling yaitu teknik judgemental (penilaian),  dimana  unsur
populasi  ditentukan  berdasarkan  tujuan penelitian.  Teknik  ini  dapat  digunakan jika  karakteristik  dan  objek  penelitian telah  diketahui.  Kriteria  sampel  dalam penelitian  ini  adalah  a)  Perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  pada  Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014 – 2017.  b)  Perusahaan  yang  mengalami IPO,  delisting,  dan relisting pada  tahun 2014-2017.  c)  Data  dan  informasi  yang lengkap  untuk  mendukung  variabel
financial distress yang digunakan untuk menganalisis  nilai  perusahaan  pada tahun 2014 –  2017.  d)Laporan keuangan yang berakhir pada tanggal 31 Desember dan diterbitkan secara berturut-turut  tahun  2014  –  2017.  e) Perusahaan  yang  menyajikan  laporan keuangan  menggunakan  mata  uang rupiah (IDR).  Untuk menghitung return total digunakan rumus :
r  :
Keterangan :
r     : Return saham
Pt   : Harga saham penutupan pada hari ke t
Pt 1 : Harga saham pentupan pada hari ke t-1 ( hari sebelumnya)
Interest  rate (suku  bunga  BI)  adalah kebijakan  yang  mengatur  suku  bunga atau kebijakan moneter yang ditetapkan oleh  Bank  Indonesia.  Dalam  penelitian ini  tingkat  suku  bunga  yang  digunakan sebagai  variabel  adalah  tingkat  suku bunga  BI.  Satuan  yang  digunakan
adalah  satuan  persen  dan  data  yang diambil  adalah  tingkat  Suku  Bunga  BI per  tahun  2014  –  2017.  Rasio  yang digunakan oleh peneliti untuk mengukur  indeks  investor  sentiment yaitu  dengan  menggunakan  proksi trading volume (Faisal, 2016).
Dalam penelitian yang dilakukan, financial distress dihitung menggunakan  Altman Z-score .  yang terdiri  dari  lima  komponen  yaitu  X 1 (working capital/total asset) , X 2
(retained  earning  /total  asset) X3 (earning  before  interest  and  tax/total asset), X 4 (MVE/book  value  of  total debt), X 5 (sales/total asset).
Z = 1,2X 1 + 1,4X 2 + 3,3X 3 + 0,6X 4 + 0,999X 5
Keterangan:
Z : Z-Score (bankruptcy index)
X 1 : working capital dibagi total asset (modal kerja dibagi total aset)
X 2 : retained earning dibagi total asset (laba ditahan dibagi total aset)
X 3 : earning  before  interest and tax dibagi total  asset (laba  sebelum  bunga  dan  pajak dibagi total aset)
X 4 : market value of equity dibagi book value of total debt (harga pasar saham dibursa dibagi nilai total utang)
X 5 : sales dibagi total asset (penjualan dibagi total aset)
Nilai  Z  adalah  indeks  keseluruhan fungsi multiple  discriminant  analysis .
Menurut The  Journal  of  Finance Altman tahun  1968  (dalam  Debby,
2014, h.3), terdapat angka-angka cut off nilai  z  yang  dapat  menjelaskan  apakah perusahaan  akan  mengalami  kegagalan atau tidak pada masa mendatang dan ia membaginya  ke  dalam  tiga  kategori, yaitu:
1. Jika  nilai  Z  <  1,8  maka termasuk  perusahaan  yang bangkrut.
2. Jika  nilai  1,8  <  Z  <  2,99
maka  termasuk grey  area (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami
kebangkrutan).
3. Jika  nilai  Z  >  2,99  maka termasuk  perusahaan  yang tidak bangkrut.
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik menggunakan program SPSS 23. Terdapat  beberapa  teknik  pengujian yaitu uji normalitas, uji
multikolinieritas,  uji  heterokedastisitas, dan  uji  autokorelasi.  Kemudian  juga dilakukan  uji  regresi  berganda  yaitu dengan uji F dan uji t.

## PEMBAHASAN
Hasil Uji Statistik Uji  statistik  deskriptif  dilakukan  dalam rangka  memberikan  gambaran  secara ringkas mengenai variabel-variabel yang  telah  digunakan  dalam  penelitian dan  melihat  kesiapan  data  dalam  uji selanjutnya (Ghozali,2016). Uji statistik
deskriptif adakah uji untuk menjelaskan gambaran  atas  suatu  data  yang  dapat dilihat  dari  nilai  rata-rata  (mean), standar  deviasi,  maximum,  minimum. Hasil  output  dari  uji  statistik  deskriptif atas  variabel-variabel  yang  digunakan adalah stock  return (Y), interest  rate (X 1 ),  investor  sentiment  (X 2 )  dan financial distress (X 3 ) dari 49
perusahaan  manufaktur  selama  periode 2014-2017  yang  dijadikan  sampel dalam penelitian.
Hasil output tampilan SPSS
menunjukkan  bahwa  jumlah  responden (N)  sebesar  196.  Dimana return saham dengan  49  responden  memiliki  nilai minimum sebesar -1,2413 yang diperoleh dari perusahaan PT Champion Pacific Indonesia Tbk. pada tahun 2015, dan nilai maximum sebesar 2,0625 yang diperoleh dari perusahaan PT Lionmesh Prima Tbk. pada tahun 2014.
Sedangkan nilai rata-rata ( mean) dari 49 responden  adalah  sebesar  0,101694. Nilai  standar  deviasi  untuk return adalah  sebesar  0,4114917.  Hasil  uji statistik  deskriptif    pada  variabel interest  rate dengan  49  responden memiliki nilai minimum sebesar 0,0456, dan  nilai maximum sebesar  0,0754 Sedangkan  nilai  rata-rata  ( mean) yang diperoleh  dari  49  responden  adalah
Tabel 1 Hasil Descriptive Statistics
N Minimum Maximu m Mean Std. Deviation Stock Return 196 -1.2413 2.0625  .101694 .4114917 Interest Rate 196 .0456 .0754  .063000 .0128508 Financial Distress 196 .3443 36.9961  5.267938 5.3764107 Investor Sentiment 196 -2.7427 2.9223  .181852 .7413081 Valid N (listwise) 196
sebesar  0,03000.  Nilai  standar  deviasi untuk interest  rate adalah  sebesar 0,0128508.  Hasil uji statistik deskriptif pada variabel investor sentiment dengan 49  responden  memiliki  nilai minimum sebesar  -2,7427  yang  diperoleh  dari perusahaan  PT  Duta  Pertiwi  Nusantara Tbk.  pada  tahun  2014,  dan  nilai maximum sebesar 2,9223 diperoleh dari perusahaan  PT  H.M.  Sampoerna  Tbk. pada  tahun  2016.  Sedangkan  nilai  rata- rata  ( mean) yang  diperoleh  dari  49 responden  adalah  sebesar  0,181852. Nilai  standar  deviasi  untuk investor sentiment adalah  sebesar  0,7413081.
Hasil  uji  statistik  deskriptif  pada variabel financial  distress dengan  49 responden  memiliki  nilai minimum
sebesar  0,3443  yang  diperoleh  dari perusahaan  PT  Star  Petrochem  Tbk. pada  tahun  2014  dan  nilai maximum sebesar  36,9961  yang  diperoleh  dari perusahaan  PT  H.M.  Sampoerna  Tbk. pada  tahun  2016.  Sedangkan  nilai  rata- rata  ( mean) yang  diperoleh  dari  49 responden  adalah  sebesar  5,267938. Nilai  standar  deviasi  untuk financial distress adalah  sebesar  5,3764107.  Uji normalitas adalah langkah pertama yang harus  dilakukan  dalam  melakukan  uji asumsi klasik. Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah setiap variabel  mempunyai  distribusi  normal atau  tidak  (Sugiyono,2014).  Model regresi  yang  baik  memiliki  distribusi data normal atau mendekati normal
Tabel 2 Hasil One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 196 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .25180004 Most Extreme Differences Absolute .054 Positive .054 Negative -.035 Test Statistic .054 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d Hasil  dari  output  SPSS  23  atas  uji normalitas  yang  dilakukan  dengan  uji
Kolmogrov-Smirnov  yaitu  ditemukan bahwa  data  telah  terdistribusi  secara
normal  karena asymptotic  significance yang dihasilkan sebesar 0,200 atau 20% yang  artinya  berada  di  atas  0,05  atau 5%. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tingkat  signifikan  yang  dihasilkan  dari uji  normalitas  sudah  layak  untuk digunakan. Uji multikolinieritas dilakukan  untuk  mengetahui  apakah suatu  model  regresi  memiliki  korelasi antar  variabel  bebas.  Jika  antara
variabel  independen  memiliki  korelasi, maka  variabel  tersebut  disebut  tidak orthogonal  (nilai  korelasi  antar  sesama variabel  independen  sama  dengan  nol). Suatu  model  regresi  yang  baik  adalah tidak  terjadinya  korelasi  antara  variabel bebas.
Hasil  dari  output  SPSS  23  atas  uji multikolinieritas  menunjukkan  bahwa nilai tolerance untuk  variabel interest rate yang  menggunakan  sebesar  0,974, variabel  investor  sentiment  sebesar 0,924,  dan  variabel financial  distress yang    sebesar  0,946.  Berdasarkan  nilai tolerance pada seluruh variabel independen tersebut, maka dapat
disimpulkan  bahwa  data  tersebut  bebas dari multikolinearitas dan layak digunakan  dalam  penelitian  ini.  Hasil dari output SPSS 23 juga menunjukkan bahwa  nilai variance  inflation  factors (VIF) pada variabel interest rate sebesar 1,026,  variabel  investor  sentiment sebesar  1,082  dan  variabel financial distress sebesar  1,057.  Dari  hasil
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleran ce VIF 1 (Constant) -.462 .141 - 3.288 .001 Interest Rate 9.594 2.169 .300  4.424 .000 .974  1.026 Investor Sentiment .097 .039 .175  2.523 .012 .924  1.082 Financial Distress -.011 .005 -.145 - 2.107 .036 .946  1.057
a. Dependent Variable: Stock Return
tersebut disimpulkan bahwa data variabel independen tersebut memenuhi syarat  yaitu  nilai  variance inflation factors (VIF)  kurang  dari  10.  Maka dapat  disimpulkan  bahwa  bebas  dari multikolinearitas,  artinya  tidak  terjadi korelasi  antar  variabel  bebas  sehingga layak  digunakan  dalam  penelitian  ini. Uji  Heterokedastisitas  dilakukan  untuk menguji  apakah  dalam  suatu  model
regresi  terjadi  ketidaksamaan  antar varian dari nilai residual satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain. Model  regresi  linear  yang  baik  dan layak  digunakan  adalah  yang  tidak terjadi heterokedastisitas. Untuk
melakukan uji heterokedastisitas, dilakukan uji Glejser.
Tabel 3 Hasil Uji Glejser
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t
Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .490 .278 1.760 .080 Interest Rate 7.801 4.295 .131 1.816 .071 Investor Sentiment .097 .076 .095 1.282 .201 Financial Distress -.012 .010 -.087 -1.182 .239
Hasil  dari  output  SPSS  23  atas  uji heterokedastisitas  menunjukkan  bahwa model regresi tidak mengandung heteroskedastisitas karena nilai signifikan  setiap  variabel  berada  diatas 5%.  Variabel interest  rate memiliki nilai  signifikan 0,071 dimana lebih dari 0,05  sehingga  disimpulkan  variabel interest rate tidak terjadi
heterokedastisitas.  Variabel  investor sentiment  memiliki  nilai  signifikan 0,201  dimana  lebih  dari  0,05  sehingga disimpulkan variabel investor sentiment tidak terjadi heterokedastisitas. Variabel financial distress memiliki nilai signifikan  sebesar  0,239  dimana  lebih besar  dari  0,05  sehingga  disimpulkan bahwa  variabel  independen  financial
distress  tidak  terjadi  heterokedastisitas. Uji autokorelasi dilakukan untuk menguji  apakah  suatu  model  regresi linear  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (sebelumnya). Autokorelasi muncul
karena observasi yang berurutan sepanjang  waktu  berkaitan  satu  sama lainnya. Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.
Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi ( Durbin-Watson )
Hasil  dari  output SPSS  23 atas  uji autokorelasi  dengan  menggunakan  uji Durbin  Watson diperoleh  nilai Durbin- Watson adalah  1,979  dengan  jumlah data  sampel  (N)  sebanyak  196  dan jumlah  variabel  independen  sebanyak  3 variabel  (K-3)  maka  nilai du =  1,7973, oleh  karena  itu  nilai dw sebesar  1,979 berada diantara du yaitu 1.7397 , dan 4- du yaitu  2.2027.  Maka  berdasarkan hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak terjadi autokorelasi. Setelah melakukan uji statistik deskriptif,  selanjutnya  dilakukan  uji
hipotesis  menggunakan  uji  analisis regresi  berganda  dalam  penelitian  ini. Analisis  regresi  berganda  dilakukan untuk  mengukur  kekuatan  dan  arah hubungan antara return saham (variabel dependen) dengan , interest rate,
investor sentiment, dan financial distress  ( variabel  independen)  pada perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2014-2017  dengan tingkat  signifikansi  5%  .  Model  regresi dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut :
Y =
Model R
R Square
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson .377 a .142 .129 .3840879 1.979
Keterangan :
Y = Stock Return
X1 = Interest Rate
X2 = Investor Sentiment
X3 = Financial Distress
∝ = Konstanta
β1- β3= Koefisien regresi variabel independen ε = Tingkat kesalahan (error)
Tabel 5 Uji Analisis Regresi
Y = -0,462 + 9,594 IR +0,097 IS+ -0,011 FD+ε
Keterangan :
Y = Stock Return
IS = Investor Sentiment
IR = Interest Rate
FD = Financial Distress
∝ = Konstanta
ε = error
Dari  persamaan  regresi  yang  sudah ditampilkan,  koefisien  konstanta ∝ sebesar  -0,462  yang  menunjukkan bahwa  apabila  variabel  independen
tersebut  sama  dengan  0,  maka  variabel dependen  bernilai  sebesar  -0.462.  Nilai koefisien β1 untuk interest  rate adalah sebesar 9,594 yang berarti nilai tersebut
Model
Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.462 .141 -3.288 .001 Interest Rate 9.594 2.169 .300 4.424 .000 Investor Sentiment .097 .039 .175 2.523 .012 Financial Distress -.011 .005 -.145 -2.107 .036
mempunyai arah perubahan yang searah antara  variabel interest  rate dengan variabel stock  return .  Yang  artinya  jika interest  rate mengalami  kenaikan  atau penurunan  sebesar  satu  satuan,  maka stock  return juga  akan  mengalami kenaikan  atau  penurunan  sebesar  9,594 dengan  asumsi  variabel  β 2 dan  β 3 sama dengan  nol.    Nilai  koefisien  β 2 untuk investor sentiment adalah sebesar 0,097. yang  berarti  nilai  tersebut  mempunyai arah  perubahan  yang  searah  antara variabel  investor  sentiment  dengan variabel stock  return .  Yang  artinya  jika investor sentiment mengalami  kenaikan atau  penurunan  sebesar  satu  satuan, maka stock return juga akan mengalami kenaikan  atau  penurunan  sebesar  0,097 dengan asumsi variabel dan sama
dengan  nol.  Nilai  koefisien untuk financial  distress adalah  sebesar  -0,011 yang  berarti  nilai  tersebut  mempunyai arah  perubahan  yang  terbalik  antara variabel investor  sentiment dengan variabel stock  return .  Yang  artinya  jika financial  distress mengalami  kenaikan sebesar  satu  satuan,  maka stock  return akan  mengalami  penurunan  sebesar  - 0,011, sebaliknya jika financial distress mengalami  penurunan  sebesar  satu satuan, maka stock return akan mengalami kenaikan sebesar 0,011dengan asumsi variabel dan sama  dengan  nol.  Uji  adjusted  R 2 dilakukan untuk menguji seberapa besar pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel dependen.
Tabel 6 Hasil Uji Koefisien Determinasi
Hasil dari output SPSS 23 menunjukkan bahwa  nilai  adjusted  R-Square  sebesar 0,129  yang  berarti  sebesar  12,9%. Dapat  disimpulkan  bahwa interest  rate , investor sentiment , dan financial distress dapat menjelaskan return saham sebesar  12,9%  dan  sisa  sebesar  87,1%
dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan  didalam  penelitian  ini. Nilai  R  digunakan  untuk  menunjukkan hubungan  antara interest  rate ,  investor sentiment, dan financial distress terhadap return saham.  Nilai  koefisien korelasi  terletak  diantara  0  sampai  1
Model R R Square
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson .377 a .142 .129 .3840879 1.979
atau    0  sampai  -1.  Apabila  nilai koefisien  korelasi  semakin  mendekati  1 atau -1, maka hubungan  antara variabel independen  dan  variabel  dependen semakin  erat  dan  sebaliknya.  Nilai  R sebesar 0.142, dapat disimpulkan bahwa hubungan  korelasi  antara interest  rate , investor sentiment, dan financial distress terhadap  return  adalah  lemah dan  positif.  Uji–F  pada  dasarnya menunjukkan  apakah  semua  variabel independen  atau  bebas  yang  dimasukan dalam  model  mempunyai  pengaruh secara  bersama-sama  terhadap  variabel dependen  (Ghozali,  2013:142).  Tingkat
signifikan yang digunakan adalah 5% (α =  5%).  Apabila  nilai  signifikan  <  dari 0.05  ,  maka  model  dinyatakan  dapat memprediksi nilai pada variabel dependen. Berikut adalah langkah untuk melakukan  uji-F,    pertama    lakukan perumusan hipotesis, kemudian lakukan penentuan  nilai  tingkat  signifikan  (α), dalam penelitan ini nilai signifikan yang digunakan sebesar 5%, langkah selanjutnya  bandigkan  nilai  signifikan dari  hasil  uji  olah  data  dengan, kemudian  menetukan  kesimpulan,  jika nilai  Sig  >  α,  maka  H 0 tidak  ditolak, nilai Sig ≤ α, maka H 0 ditolak.
Tabel 7 Hasil Uji Anova
Hasil  output  SPSS  23  maka  dapat disimpulkan  bahwa  nilai  F  sebesar 10,606  dengan  nilai  signifikan  sebesar 0,000.  Nilai  signifikan  yang  dihasilkan dari uji F tersebut lebih kecil daripada ∝
=  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  independen  secara bersama-sama memiliki pengaruh terhadap  variabel  dependen  dengan tingkat  keyakinan  95%.  Uji  t  pada dasarnya  dilakukan  untuk  menunjukan
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 4.694 3 1.565  10.606 .000 b Residual 28.325 192 .148 Total 33.018 195 a. Dependent Variable: Stock Return
b.  Predictors:  (Constant), Financial  Distress,  Interest  Rate,  Investor Sentiment
seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen  secara  individual  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen (Ghozali, 2013:136). Tingkat signifikan yang digunakan sebesar 5% (α = 0.05). Apabila  nilai  signifikan  <  dari  0.05, maka model dinyatakan memiliki pengaruh  dan    mampu  menjelaskan variabel  dependen.  Berikut  adalah langkah-  langkah  melakukan  uji  t  :
Pertama    lakukan  perumusan  hipotesis, kemudian  lakukan  penentuan  nilai tingkat  signifikan  (α),  dalam  penelitan ini  nilai  signifikan  yang  digunakan sebesar 5%, langkah selanjutnya bandigkan  nilai  signifikan  dari  hasil  uji olah data dengan, kemudian menetukan kesimpulan, jika nilai Sig > α, maka H 0 tidak  ditolak,  nilai  Sig  ≤  α,  maka  H 0 ditolak.
Tabel 8 Hasil Uji t Model Unstandard Coefficients Standard Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleran ce VIF 1  (Constant) -.462 .141 - 3.288 .001 Interest Rate 9.594 2.169 .300  4.424  .000 .974 1.02 6 Investor Sentiment .097 .039 .175  2.523  .012 .924 1.08 2 Financial Distress -.011 .005 -.145 - 2.107 .036 .946 1.05 7
a. Dependent Variable: Stock Return
Hasil  output  SPSS  23,  hasil  uji  t  pada variabel interest  rate menunjukkan bahwa  tingkat  signifikan  adalah  0,000 dimana dibawah dari 0,05 dan koefisien regresi  memiliki  nilai  positif  9,594 sehingga  dapat  disimpulkan  variabel interest  rate  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap variabel stock return.  Kesimpulannya  H 1 ditolak,  Ha 1 diterima.    Dari  hasil  output  SPSS  23,
hasil  uji  t  pada  variabel  investor sentiment  menunjukkan  bahwa  tingkat signifikan adalah 0,012 di mana kurang dari 0,05 dan koefisien regresi memiliki nilai  positif  0,097  sehingga  dapat disimpulkan variabel investor sentiment berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap variabel stock return .
Kesimpulannya H 02 ditolak, Ha 2 diterima.  Dari  hasil  output SPSS  23 ,
hasil  uji  t  pada  variabel financial distress menunjukkan  bahwa  tingkat signifikan adalah 0,036 di mana kurang dari 0,05 dan koefisien regresi memiliki nilai  negatif  -0,011  sehingga  dapat
disimpulkan  variabel financial  distress berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap variabel stock return.
Kesimpulannya H 03 ditolak, Ha 3
diterima.

## KESIMPULAN
Dari  hasil  pengujian  hipotesis  terhadap variabel interest rate dapat disimpulkan variabel interest  rate berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap stock return .  Hasil  penelitian  ini  memiliki kesamaan dengan hasil penelitian Akbar Faoriko (2013), Puspitadewi dan Henny (2016)  yang  menyimpulkan  bahwa variabel interest rate memiliki pengaruh yang  signifikan  dan  positif  terhadap variabel stock  return .  Dari  hasil pengujian  hipotesis  terhadap  variabel investor  sentiment dapat  disimpulkan variabel investor sentiment berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap stock return .  Hasil  penelitian  ini  memiliki kesamaan dengan penelitian dari Anusakumar, Ali, dan Choo Wei (2017) yang menyatakan bahwa variabel investor  sentiment memiliki  pengaruh yang  signifikan  dan  positif  terhadap stock  return .  Dari  hasil  pengujian hipotesis  terhadap  variabel financial distress dapat  disimpulkan  variabel financial  distress berpengaruh  negatif
dan  signifikan  terhadap stock  return . Hasil  penelitian  ini  memiliki  kesamaan dengan penelitian Lailatul Jannah (2015) yang menyatakan bahwa variabel financial  distress memiliki pengaruh  yang  signifikan  dan  negatif terhadap  variabel stock  return. Hasil olah  data  menunjukkan  bahwa  variabel independen  dalam  penelitian  ini  telah memenuhi  syarat  uji  asumsi  klasik, maka dapat disimpulkan bahwa variabel independen  yang  digunakan  sudah layak  untuk  di  uji.  Dari  uji  statistik t diperoleh  hasil  bahwa  variabel interest rate berpengaruh  positif  terhadap  stock return  dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,000  dimana  hasil  tersebut  lebih  kecil dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  Ha1 diterima.  Dari  uji  statistik  t  diperoleh hasil bahwa investor sentiment berpengaruh  positif  terhadap  stock return  dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,012  dimana  hasil  tersebut  lebih  kecil dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  Ha 2 diterima.  Dari  uji  statistik  t  diperoleh hasil bahwa financial distress
berpengaruh  negatif  terhadap stock return dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,036 di mana hasil tersebut  lebih kecil dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  Ha 3 diterima.  Penelitian  ini  mempunyai beberapa  keterbatasan,  yaitu  sebagai berikut:  (1)  Subjek  penelitian  dibatasi hanya  pada  perusahaan  manufaktur selama periode 2014-2017 yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI),
(2) Variabel - variabel independen yang berpengaruh  terhadap stock  return dibatasi  hanya  pada interest  rate, investor sentiment , dan financial distress , (3) Besarnya pengaruh variabel interest  rate,  investor  sentiment ,  dan financial  distress terhadap stock  return yang  ditunjukkan  melalui  nilai  R² sebesar 0,129.

## DAFTAR PUSTAKA
Aissia, D. B. (2016). Home and foreign investor sentiment and the stock returns. The Quarterly Review of Economics and Finance , 59, 71– 77.
Al Oshaibat, S. (2016). The Relationship  Between  Stock
Returns  And  Each  Of  Inflation, Interest  Rates,  Share  Liquidity And  Remittances  Of  Workers In The Amman Stock Exchange. Journal  Of  Internet Banking And Commerce, August 2016, Vol. 21, No. 2
Anusakumar, S. V., Ali, R., & Hooy, C. W.  (2017).  The  effect  of investor  sentiment  on  stock returns:  Insight  from  emerging
Asian  markets. Asian  Academy of  Management  Journal  of Accounting and Finance, 13(1), 159–178.
Bachtriyoh, Rapige. (2013). The Effect‟s  of  Leverage,  Return Financial,  and  Stock  Return  On Asean  Stcock  Exchange. Word Journal Economic’s Accounting, 5 (8), pp: 178-234.
Boediono. (2014). Seri Sinopsis Pengantar Ilmu - No. 5 Ekonomi Makro . Yogyakarta: BPFE
Brigham, E. F. & J. F. Houston. (2014). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan .  Jakarta: Salemba Empat Drescher, F., (2014). Insolvency Timing and Managerial Decision- Making . Springer, Munchen. Ellen & Juniarti. (2013). Penerapan Corporate Governance, Dampaknya  Terhadap  Prediksi Financial  Distress  pada  Sektor Aneka  Industri  dan  Barang Konsumsi. Business Accounting
Review, Vol.1, No.2
Faoriko Akbar, Riko (2013) Pengaruh Inflasi,  Suku  Bunga  Dan  Nilai Tukar  Rupiah,  Terhadap  Return Saham Di Bursa Efek Indonesia. S1 thesis, Fakultas Ekonomi.
Fadhlillah, Faisal. (2017). Pengaruh Non-Linear  Sentimen  Investor Terhadap Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2014-2015. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen  Vol.  2,  No.  3, Agustus 2017: 246-259 Ghozali, Imam. (2013). Aplikasi
Analisis  Multivariate  dengan Program  SPSS.  Edisi  Ketujuh . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Ghozali, Imam. (2016). Aplikasi Analisis  Multivariete  Dengan Program IBM SPSS 23 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro Gitman,J Lawrence, Joehnk, Michael and  Billingsley,  S  Randall. (2014). Personal Financial Planning. USA: Cengage Learning Gitman,J Lawrence, Joehnk, Michael and  Billingsley,  S  Randall. (2014). Personal Financial Planning. USA: Cengage Learning Hadi, Nor. (2013). Pasar Modal: Acuan Teoritis  dan  Praktis  Investasi  di Instrumen Keuangan Pasar Modal. Yogyakarta : Graha Ilmu
Hayat, Yasmeen dan Syed Nisar
Ahmed. (2014). Impact of Inflation  on  Stock  Ex  change
Market  Returns, European  Aca demic  Research  ,  Vol.  I,  Issue 11/ February 2014
Iskandarsyah, dkk. (2014). Pengaruh
Likuiditas,  Financial  Leverage, dan Profitabilitas terhadap Dividen  Tunai  pada  Perusahaan Yang  Terdaftar  Dalam  Jakarta
Islamic  Index. Jurnal  Magister Akuntansi  ISSN  2302-0164  pp. 36-43 Volume 3 No. 4.
Jannah, Lailatul. (2015). Pengaruh Financial  Distress  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Return Saham  pada  Perusahaan  Sektor Pertambangan  yang  Terdaftar  di BEI Tahun 2014. Skripsi, Jurusan  Manajemen,  Fakultas Ekonomi,  Universitas  Negeri Malang
Jensen, M. C and Meckling, W.H.
(1976).  Theory  of  the  Firm  : Managerial  Behavior,  Agency
Costs and Ownership Structure . Journal of Financial Economics, Oktober,  1976,  V.  3,  No.  4, pp.305-360
Jogiyanto, Hartono (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE.
Julini, Debby,Yansen Siahaan, Mahaitin Sinaga, &  Rosanna  Purba. (2014). Pengaruh Financial Distress (Altman Z-Score) terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan Sektor Aneka Industri  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal SULTANIST , Vol.2, No.2. Fisher, K. L., & Statman, M. (2000). Investor Sentiment and Stock Returns. Financial Analysts Journal, 56, 16-23 .
Maulina Agustya , Faisal (2017). Sentimen Investor Dan Ekspektasi  Pertumbuhan  Laba Jangka  Panjang  Pada  Industri Non  Keuangan  Di  Indonesia.
Vol.3
Michael, Jamie. (2014). The Effcets Leverage  On  Stock  Opname  In World  Of  Bank. International Journal, 9 (8), pp: 479-517.
Mirantiani, Desi Sutria. (2016).
Pengaruh Laba Akuntansi, Harga  Saham,  Leverage,  dan Laba  Tunai  terhadap  Dividen Kas  pada  Perusahaan  Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI  pada  tahun  2012-2014. Skripsi Universitas Muhammadiyah Purwokerto.Nugroho. Mokhamad, (2012), Analisis Prediksi Financial Distress dengan Menggunakan Model Altman Z- Score  Modifikasi  1995  Pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public  Di  Indonesia,  Skripsi, Semarang : Universitas Diponegoro.
Opera, Dragos Stefan dan Brad, Laura. (2014).  Investor  Sentiment  and
Stock  Returns:  Evidence  from
Romania. International  Journal
of Academic Research in Accounting, Finance and Management  Sciences,  Vol.  4, No.2, pp. 19-25
Ouma, Wycliffe Nduga, Dr. Peter Muriu.  (2014).  The  impact  of macroeconomic  variables  on stock  market  returns  in  Kenya,
International Journal of
Business  and  Commerce  Vol.  3,
No.11: July Puspitadewi, Cokorda Istri Indah, & Henny Rahyuda. (2016). Pengaruh DER, ROA, PER, dan EVA  terhadap  Return  Saham Pada  Perusahaan  Food  and Beverage di BEI. Sobri, Amin. (2018). Pengaruh Financial Distress Terhadap Return Saham Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Moderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Pertambangan  Yang  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2013-2017), Skripsi, Bandar Lampung : Universitas Lampung. Sugiyono. (2014). Metode penelitian Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D .
Bandung: Alfabeta
Sunariyah. (2013). Pengantar Pengetahuan Pasar Modal .
Yogyakarta: UPP-STIM YKPN.
Vinh, V. (2015). Using Accounting
Ratios  In  Predicting  Financial Distress. Journal  of  Economics and Develpoment, 27 (2), 41-49. ISSN: 1859-0020.
Yaredeta, Norma. (2014) Pengaruh Dividend  per  Share,  Return  on Equity,  Net  Profit  Margin,
Likuiditas  Saham,  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Harga Saham pada Perusahaan Pertambangan  Listing  di  Bursa Efek Indonesia. Skripsi, Bandung: Universitas Widyatama.
Yunanto, Linang. (2017). Pengaruh laba,  pertumbuhan  perusahaan, dan  arus  kas  terhadap  kondisi financial  distress  (studi  kasus pada  perusahaan  pertambangan sub  sektor  batubara,  logam,  dan mineral lainnya yang terdaftar di BEI). Jurnal
mahasiswa,
Fakultas  Ekonomi  Universitas PGRI Yogyakarta Zahara, Devi, (2013), Analisis Laporan
Keuangan  Untuk  Memprediksi Financial  Distress  (Kesulitan
Keuangan) Pada Kopdit/Cu.
Saroha  Pematangsiantar,  Skripsi Pematangsiantar  :  STIE  Sultan
Agung