Denies Priantinah 1 –  12

## PERSPEKTIF OPORTUNISTIK DAN EFISIEN DALAM FENOMENA MANAJEMEN LABA

## EARNINGS MANAGEMENT FROM OPPORTUNISTIC AND EFFICIENT PERSPECTIVES
Oleh:

## Denies Priantinah
Staf Pengajar Jurusan Pendidikan Akuntansi Universitas Negeri Yogyakarta denies_priantinah@uny.ac.id

## Abstrak
Managemen laba bisa muncul dari adanya problem asimetri informasi dan konflik keagenan. Kondisi asimetri informasi ini akan eksis apabila kepemilikan ekuitas terpisah dari operasi perusahaan dan manager memiliki keunggulan atas informasi dibandingkan pemegang saham. Di sisi lain kondisi pasar  tidak  sempurna  mampu  menciptakan  lingkungan  bagi  manager  untuk  melakukan  diskresi akuntansi  yang  dilakukan  untuk  kepentingan  manager  yang  dibebankan  pada  pemegang  saham. Namun,  di  sisi  lain  managemen  laba  juga  mampu  menciptakan  kesempatan  bagi  manager  untuk menggunakan  diskresi  akuntansi  untuk  mengkomunikasikan  kinerja  perusahaan  terkait  dengan informasi dengan cara yang memadai kepada para investor.
Salah  satu  alasan    yang  mendasari  fenomena  managemen  laba  ini  terus  eksis  dan  dilakukan oleh banyak perusahaan karena adanya sisi baik dari managemen laba. Sisi baik dari managemen laba bisa  ditinjau  dari  sudut  pandang  kontrak  efisien  dan  pelaporan  keuangan.  Dari  perspektif  kontrak efisien dalam Positive Accounting Theory, tingkat managemen laba bisa dianggap baik karena mampu meningkatkan efisiensi kontrak, alih-alih dilakukan sebagai bentuk perilaku oportunistik managemen. Kontrak yang efisien, memberikan keleluasaan kemampuan bagi manager untuk mengelola laba dalam kontrak yang rigid dan incomplete . Dalam kondisi ini, interpretasi terhadap perilaku managemen laba yang dilakukan manager dalam hal skema bonus, perjanjian hutang dan biaya politik harus dilakukan secara  hati-hati,  karena  perilaku  tersebut  bisa  mengambil  bentuk  sebagai  perilaku  yang  efisien  atau oportunis.
Perspektif  perilaku  oportunistik  atas  managemen  laba,  memiliki  sudut  pandang  bahwa manager  menggunakan  asimetri  informasi  antara  pihak  eksternal  dan  internal  perusahaan  untuk memaksimisasi  utilitas  mereka  terkait  dengan  kontrak  kompensasi,  kontrak  hutang  dan  regulasi. Investor kemudian dikelabuhi dengan laporan informasi yang tidak reliabel. Manfaat dari manajemen laba  ditengarai  diperoleh  jika  manajer  melakukan  manajemen  laba  demi  kepentingan  entitas, khususnya pemegang saham. Fenomena ini banyak ditemui dalam hal political cost dan debt covenant. Penggunaan  manajemen  laba  yang  mengedepankan  kepentingan  perusahaan  ini  masuk  dalam perspektif efisien. Dua sisi manajemen laba, yakni perspektif efisien dan perspektif oportunistik terjadi dalam banyak perusahaan. Usaha untuk menekan perilaku manajemen laba tentunya kemudian sedikit banyak  harus  memperhatikan  dampak  yang  muncul  atas  perilaku  tersebut,  apakah  dilakukan  dalam kepentingan pribadi manajer atau untuk kepentingan entitas.
Kata kunci: Manajemen Laba, Perspektif Oportunistik

## Abstract
Earnings  management  could  arise  from  the  problem  of  information  asymmetry  and  agency conflicts.  This  information  asymmetry  condition  will  exist  when  the  manager  has  more  or  better information than the stockholders which lead to the transactions to go awry, or even market faliure in the worst case. Therefore, earnings management phonemena attracts attention from many parties who has interest in corporation.  The imperfect market conditions are capable of creating an environment

## Jurnal Pendidikan Akuntansi Indonesia, Vol. XIV, No. 2, Tahun 2016
Denies Priantinah 1 –  12
for  the  manager  to  make  discretionary  accounting  is  done  for  the  benefit  manager  charged  to shareholders. However, on the other hand profit management is also able to create an opportunity for managers  to  use  accounting  discretion  to  communicate  information  related  to  the  company's performance in a manner sufficient to investors. Thus the behavior of  earnings management has two perspectives - the opportunistic and efficient perspective.
One  of  the  reasons  underlying  earnings  management  continues  to  exist  and  conducted  by many  companies  is  for  their  efficient  side  of  earnings  management.  This  perspective  of  earnings management  can  be  derrived  from  efficient  contracts  in  the  Positive  Accounting  Theory,  which  can increase the efficiency of the contract. Efficient contract are enabling managers to manage earnings in the contract which are rigid and incomplete. In this condition, the interpretation of the behavior of earnings  management  performed  manager  in  terms  of  bonus  schemes,  debt  covenants  and  political costs  must  be  done  carefully,  because  such  behavior  could  take  perspective  as  efficient  or opportunistic behavior. In the perspective of the contract, it can be produced from the opportunistic behavior of managers by identifying the tendency of managers to use management profit maximization in order to perform a bonus plan. Perspective of opportunistic behavior on earnings management, has a  viewpoint  that  the  manager  uses  the  information  asymmetry  between  the  external  and  internal parties to maximize the utility of their related compensation contracts, debt contracts and regulations. Investors then deceived by reports unreliable information.
Earnings managemen can be classified as ethical or not, often depends on the viewing angle associated  with  which  parties  are  benefited.  Earnings  management  which  is  done  solely  to  advance the  interests  of  managers  are  often  classified  in  opportunistic  perspective.  This  opportunistic perspective will in turn weigh on other parties such as shareholders and categorized as a bad thing. Earnings  management  in  this  perspective  often  appears  in  Bonus  Plan.  On  the  other  hand,  the phenomenon of earnings management that continues to exist in the business world because of this can be viewed as efficient perspective. Benefits of earnings management is considered obtained if earnings management  conducted  in  the  interests  of  the  entity,  particularly  shareholders.  This  phenomenon  is ubiquitous  in  terms  of  political  cost  and  debt  covenants.  The  use  of  earnings  management  that promotes the interests of companies have entered into an efficient perspective. Two sides of earnings management,  i.e.  the  perspective  of  efficient  and  opportunistic  perspective  happened  in  many companies.  Attempts  to  suppress  earnings  management  behavior  should  certainly  then  need  more attention to the impact that arose over the behavior, whether done in the manager's personal interests or in the interests of the entity.
Kata Kunci: Earning Management, Opportunistic Perspectives

## PENDAHULUAN
Manajemen laba merupakan tindakan  yang    dilakukan  oleh  manajer sebuah entitas bisnis. Eksistensi manajemen laba  dalam  sebuah  hubungan  agen  dan prinsipal  tidak  akan  lepas  dari  fungsi pelaporan  keuangan  perusahaan.  Meskipun bagi  sebagian  pihak,  perilaku  ini  dianggap tidak  etis,  namun  fenomena  yang  terus berlanjut  ini  dianggap  mampu  memberikan manfaat  bagi  pihak  tertentu,  dan  di  sisi  lain menimbulkan  kerugian.    Schipper  (1998) menyatakan managemen laba sebagai tindakan  manager  yang  dilakukan  sebagai intervensi dalam proses pelaporan keuangan pada pihak eskternal. Tindakan ini dilakukan dengan intensi untuk memperoleh
keuntungan  pribadi  bagi  manager  dan pemegang saham.
Keuntungan  bagi  pemegang  saham akan  dicapai  apabila  managemen  laba dipergunakan sebagai sarana untuk memberikan sinyal dari manager ke pemegang  saham  terkait  dengan  informasi privat  yang  dimiliki  manager  (Healy  dan Palepu,  1993).  Keuntungan  lain  yang diperoleh  pemegang  saham  adalah  jika melalui managemen laba tersebut, perusahaan  bisa  mengurangi  biaya  politik yang  dihadapinya  (Watts  &  Zimmerman, 1986).  Sedangkan  keuntungan  pribadi  yang diperoleh  manager  dengan  melakukan managemen  laba  adalah  untuk  menaikkan kompensasi (Healy,1985). Keuntungan
Denies Priantinah 1 –  12
managemen  laba  bagi  manager  dilakukan juga untuk mengurangi kemungkinan terjadi pemecatan  ketika  manager  memiliki  kinerja yang  rendah  (Weisbach,  1988),  namun  di sisi  lain  tindakan  ini  akan  merugikan pemegang saham. Healy dan Wahlen (1998) menyatakan  dalam  penelitiannya,  bahwa motivasi  yang  mendasari  managemen  laba terbagi  menjadi  tiga  jenis.  Pertama  adalah motivasi yang ditunjukkan dari pasar modal terkait dengan return saham. Kedua, berupa motivasi  kontrak,  baik  yang  berupa  kontrak hutang maupun kontrak kompensasi managemen. Sedangkan  yang ketiga berupa motivasi  regulasi,  yaitu  motivasi  untuk menghindari biaya politik.

## Managemen  Laba  ditinjau  dari  Sudut Pandang  Oportunistik dan  Efisien  dalam Positive Accounting Theory
Managemen  laba  bisa  muncul  dari adanya  problem  asimetri  informasi  dan konflik keagenan. Kondisi asimetri informasi ini akan eksis apabila kepemilikan ekuitas terpisah dari operasi perusahaan dan manager memiliki keunggulan atas informasi  dibandingkan  pemegang  saham. Di  sisi  lain  kondisi  pasar  tidak  sempurna mampu menciptakan lingkungan bagi manager untuk melakukan diskresi akuntansi yang dilakukan untuk kepentingan manager  yang  dibebankan  pada  pemegang saham. Namun, di sisi lain managemen laba juga  mampu  menciptakan  kesempatan  bagi manager untuk menggunakan diskresi akuntansi untuk mengkomunikasikan kinerja  perusahaan  terkait  dengan  informasi dengan  cara  yang  memadai  kepada  para investor  (Trueman  &  Titman,  1988;  Dye, 1988;  Schipper,  1989).  Dengan  demikian perilaku  Managemen  laba  memiliki  dua perspektif  yang  saling  berdampingan,  yaitu perspektif oportunistik dan perspektif efisien.
Sisi  Baik  Managemen  Laba  sebagai Perilaku Efisien
Salah  satu  alasan    yang  mendasari fenomena  managemen  laba  ini  terus  eksis
dan  dilakukan  oleh  banyak  perusahaan karena  adanya  sisi  baik  dari  managemen laba.  Sisi  baik  dari  managemen  laba  bisa ditinjau  dari  sudut  pandang  kontrak  efisien dan  pelaporan  keuangan.  Dari  perspektif kontrak  efisien  dalam Positive  Accounting Theory, tingkat  managemen  laba  bisa dianggap baik karena mampu meningkatkan efisiensi kontrak, alih-alih dilakukan sebagai bentuk  perilaku  oportunistik  managemen. Kontrak yang efisien, memberikan keleluasaan  kemampuan  bagi  manager untuk  mengelola  laba  dalam  kontrak  yang rigid dan incomplete .  Dalam  kondisi  ini, interpretasi  terhadap  perilaku  managemen laba  yang  dilakukan  manager  dalam  hal skema  bonus,  perjanjian  hutang  dan  biaya politik  harus  dilakukan  secara  hati-hati, karena  perilaku  tersebut  bisa  mengambil bentuk  sebagai  perilaku  yang  efisien  atau oportunis.
Managemen  laba  bisa  menjadi  alat untuk  menyampaikan  informasi  internal perusahaan  ke  pasar  yang  pada  gilirannya diharapkan  mampu  memperkuat  harga saham karena mampu merefleksikan prospek  masa  depan  perusahaan  dengan lebih  baik.  Dari  sudut  pandang signalling theory , fenomena managemen laba merupakan  bentuk  perilaku  di  mana manager  akan  mengelola  laba  untuk mengungkapkan  informasi  internal  terkait dengan  prospek  perusahaan  sehingga  akan berfungsi sebagai proses pemberian informasi kepada pasar ( signalling mechanism) .  Dengan  managemen  laba  ini, manager akan  mampu untuk  mempengaruhi harga.  Pengaruh  terhadap  harga  saham  ini bisa  dilakukan  melalui  managemen  laba yang  menciptakan  laba yang  merata ( smooth )  dan  bertumbuh  sepanjang  waktu. Managemen laba mampu menjadi mekanisme sinyal dimana informasi internal perusahaan  bisa  disampaikan  kepada  pihak eksternal  perusahaan.  Sejumlah  studi  telah memodelkan asimetri informasi dan menetapkan managemen laba sebagai perilaku  ekuilibrium  rasional  seperti  yang telah  dilakukan  oleh:    Ronen  &  Sadan
(1980),  Demski  et.  al.(1984),  Lambert, (1984),  Dye  (1988),  Trueman  &  Titman (1988),  Suh  (1990),  Wang  &  Williams (1994),  Chaney et  al .  (1995),  Hunt et al .(1997),  Bartov  et  al.(  2002)  dan  Lev (2003). Penelitian-penelitian tersebut mendokumentasikan bukti adanya penggunaan managemen laba sebagai mekanisme sinyal untuk memfasilitas komunikasi yang efisien antara manager dan pengguna  informasi.  Sinyal  yang  diberikan melalui managemen laba tersebut dipergunakan untuk meningkatkan relevansi nilai dari pelaporan keuangan dan memperkuat  kemampuan  investor  dalam memprediksi kinerja perusahaan.
Penelitian-penelitian penggunaan managemen  laba  sebagai  alat  komunikasi dari  pihak  internal  ke  esternal,  berhasil mengidentifikasi  bahwa  managemen  laba merupakan  sesuatu    hal  yang  diinginkan oleh  pemegang  saham.  Dalam  kondisi tersebut,  investor  menginginkan  manager melakukan  managemen  laba  untuk  dua alasan: (1). Manager bisa mengurangi biaya modal melalui aliran laba yang lebih merata dan  bisa  diprediksi.  (2).  Aliran  laba  yang lebih  stabil  mempengaruhi  persepsi  calon investor  terhadap  nilai  perusahaan  yang lebih  baik  (Dye,  1988).  Selain  itu,  karena pemegang  saham  yang  sekarang  akan menjual  saham  yang  mereka  miliki  kepada pemegang  saham  di  masa  depan,  maka manager  yang  melakukan  managemen  laba akan bertindak untuk kepentingan pemegang saham yang sekarang supaya bisa meningkatkan  harga  saham  dan  memiliki insentif  untuk  mengelola  laba  dengan  cara maksimisasi  harga  jual  saham.  Hal  ini dibuktikan melalui penelitian yang dilakukan  Easton  dan  Zmijewski  (1989) serta Chaney dan Lewis (1995).
Penelitian yang dilakukan oleh Scott (1997)  mencatat  bahwa  managemen  laba bisa  juga  dilakukan  oleh  manager  dengan tujuan kontrak yang efisien. Kontrak efisien mengasumsikan  bahwa  managemen  laba bisa digunakan untuk memfasilitasi pengendalian internal dan pembuatan
keputusan.  Kontrak  efisien  yang  bisa difasilitas diantaranya adalah proses monitoring  terhadap  manager,  membatasi perilaku oportunistik manager, meminimalkan pajak yang harus dibayarkan oleh  perusahaan,  mereduksi  kontrak  hutang yang  berbiaya  tinggi  dan  meminimalkan biaya  kontrak.  Dalam  kasus  kontrak kompensasi dan kontrak hutang, pemilik dan pemberi  pinjaman  akan  mengantisipasi insentif  yang  mungkin  diperoleh  manager karena  mengelola  laba.  Antisipasi  ini dilakukan  karena  dalam  managemen  laba bisa  terjadi  transfer  kesejahteraan  antara pihak yang terlibat dalam kontrak.
Kontrak yang efisien didisain dengan mempertimbangkan ekspektasi prinsipal dan pemberi pinjaman atas perilaku oportunisme manager,  dengan  memasukkan  antisipasi dampak  perilaku  oportunistik  manager  ke dalam  kontrak.  Christie  dan  Zimmerman (1994)  menyatakan  bahwa  oportunisme manager yang diekspektasikan telah dipertimbangkan  dan  dimasukkan  dalam kontrak  yang  efisien.  Dengan    demikian hanya    oportunisme  manager  yang  tidak diekspektasikan  yang  merupakan  tindakan yang tidak efisien.  Dalam  kondisi ini, maka managemen  laba  bisa  dijadikan  alat  bagi manager untuk memperkuat efisiensi kontrak.  Christie  dan  Zimmerman  (1994) mengivestigasi  frekuesi  perusahaan  yang dideteksi melakukan  managemen  laba dengan pola income increasing untuk tujuan maksimisasi laba. Penelitian tersebut menemukan bahwa diskresi yang meningkatkan  laba  tidak  digunakan  untuk menghindari  kemungkinan  pengambilalihan perusahaan  ketika  terjadi  peristiwa  akuisisi. Penelitian  tersebut  menyimpulkan  bahwa managemen  laba  dengan  tujuan  kontrak efisien bukanlah perilaku oportunistik seperti yang sebelumnya dipikirkan.
Poin  yang  menarik  yang  pernah diteliti  mengenai  managemen  laba  adalah adanya  korelasi  antara  kontrak  yang  efisien dengan  mekanisme  signal.  Decow  (1994) menyatakan  bahwa  dengan  pasar  modal yang efisien, laba menjadi kurang

## Jurnal Pendidikan Akuntansi Indonesia, Vol. XIV, No. 2, Tahun 2016
Denies Priantinah 1 –  12
berkorelasi dengan return saham dibandingkan  dengan  aliran  kas  apabila komponen  akrual  dari  laba  sebagian  besar merupakan  hasil  tindakan  manipulasi  yang bersifat  oportunistik.  Alternatif  yang  lain, apabila  akrual  merefleksikan  kontrak  yang efisien, maka laba seharusnya lebih berkorelasi  dengan return saham  daripada dengan  aliran  kas.  Konfirmasi  terkait dengan  alternatif  kedua  mengarahkan  kita pada  masalah,  apakah  terdapat  interaksi antara  kontrak  yang  efisien  dengan  sinyal informasi?  Apabila  perilaku  managemen laba yang dilakukan perusahaan diinterpretasikan  dengan  insentif  kontrak atau  motif  pasar,  apakah  hal  tersebut konsisten?  Subramanyam’s  (1996)  meneliti apakah  hal  tersebut  mungkin  terjadi. Penelitian  tersebut  menemukan  bahwa akrual  diskresioner  sangat  berkaitan  dengan kinerja  laba  masa  depan,  lebih  jauh  lagi pasar  saham  akan  bereaksi  secara  positif terhadap  diskresi  laba.  Implikasi  dari penemuan  ini  adalah  perilaku  diskresioner managemen    melalui  akrual  meningkatkan persistensi laba dan sekaligus meningkatkan kemampuan laba sekarang dalam memberikan  sinyal  prospek  masa  depan perusahaan.  Walaupun  penelitian  tersebut tidak menginterpretasikan reaksi  pasar  yang positif  terhadap  munculnya  kontrak  yang efisien,  namun  berdasarkan  pasar  efisien, akan  sulit  untuk  mengobservasi  adanya reaksi  pasar  positif  apabila  diskresi  tersebut dibuat secara oportunistik. Hal ini menunjukkan  adanya  kemungkinan  bahwa sinyal  informasi  terkait  dengan  level efisiensi kontrak.
Perilaku  managemen  laba  telah banyak  didokumentasikan  dalam  literatur akuntansi  dan  telah  banyak  pula  dilakukan eksplorasi  melalui  penelitian.    Managemen laba  bisa  dikategorikan  memiliki  sisi  yang baik.  Alasan  yang  mendasari  argumen  ini adalah:
1. Dalam hal ini kita bisa melihat bahwa manjemen  laba  berupakan  hal  yang baik apabila kita membahasnya dalam konteks contracting  theory .  Teori  ini
menyatakan  bahwa  managemen  laba bisa diantisipasi oleh prinsipal dengan menerapkan  kontrak  bonus  yang dinegosiasikan.  Dengan  demikian adanya  perilaku  manjemen  laba  yang mampu  diantisipasi  melalui  kontrak yang  efisien  diharapkan  mampu menurunkan contracting  cost untuk menghadapi  kontrak  yang  rigid  dan incomplete.
2. Managemen  laba  juga  dianggap sebagai  tindakan  yang  efisien  karena mampu mengungkap informasi internal  kepada  investor.  Hal  ini dianggap  sebagai  hal  yang  masih kontroversial. Diskusi mengenai manjemen laba dari sisi ini mengatakan  bahwa  managemen  laba bisa dipandang sebagai perluasan dari proses  akrual.  Yaitu  apabila  akrual memperhalus aliran kas untuk menghasilkan  ukuran  yang  lebih berguna  untuk  mengukur  kinerja kuartalan  atau  tahunan.  Mengapa managemen laba tidak dapat digunakan untuk memperhalus akrual tahunan  yand  didasarkan  pada  laba untuk menghasilkan pengukuran daya persistensi  laba  multi  tahun  yang lebih berguna? Ukuran ini diharapkan mampu  membantu  investor  untuk memprediksi  kinerja  masa  depan perusahaan dengan lebih baik. Dimana  hal  tersebut  adalah  tujuan utama dari pelaporan keuangan.
Konsep ini mengarah pada hambatan komunikasi. Penelitian
Schipper (1989), Demski dan Sappington (1987, 1990) mengeksplorasi konsep bahwa managemen  laba  memiliki  sisi  baik karena memiliki peran untuk mengungkap hambatan informasi dari pihak internal perusahaan ke investor. Penelitian  Stocken  dan  Verrecchia (2004)  mendukung  bahwa  masalah potensial  apabila  managemen  laba digunakan  sebagai  sarana  untuk mengungkap informasi internal
Denies Priantinah 1 –  12
adalah  reliabilitasnya.  Dalam  hal  ini manjemen  laba  membuat  informasi laporan
keuangan memiliki
reliabilitas yang rendah, karena informasi  tersebut  belum  diakui dalam sistem akuntansi. Hanya apabila perusahaan menghadapi ketidakpastian  yang  tinggi,  dengan informasi  internal  yang  jumlahnya tinggi maka informasi  yang diungkap oleh  managemen  maka  informasi yang dikeluarkan dengan managemen laba  bisa  berguna.  Hasil  penelitian Subramanyam (1996) mendukung sisi baik  dari  managemen  laba.  Xie’s (2001), Liu et. all. (1997). Barth et.al. (1999)  juga  mendukung  adanya  sisi baik dari managemen laba, pada level managemen laba mampu
menghasilkan  pola  peningkatan  laba yang stabil.

## Sisi  Buruk  Managemen  Laba  sebagai Perilaku Oportunistik.
Selain  teori  dan  bukti  tentang penggunaan  managemen  laba  yang  efisien, terdapat  juga  bukti  bahwa  managemen  laba adalah  tindakan  buruk  manager.  Dalam perspektif  kontrak,  hal  ini  dapat  dihasilkan dari  perilaku  manager  yang  oportunistik dengan  mengindentifikasi  kecenderungan manager  untuk  menggunakan  managemen laba  guna  melakukan  maksimisasi  bonus. Perspektif perilaku oportunistik atas managemen  laba,  memiliki  sudut  pandang bahwa  manager  menggunakan  asimetri informasi antara pihak eksternal dan internal perusahaan  untuk  memaksimisasi  utilitas mereka  terkait  dengan  kontrak  kompensasi, kontrak  hutang  dan  regulasi.  Investor kemudian dikelabuhi dengan laporan informasi  yang  tidak  reliabel.  Watts  dan Zimmerman
(1978) pertama
kali menggunakan
pendekatan
oportunistik dalam  menjelaskan  perilaku  diskresi  atas laba  yang  dilaporkan  untuk  mempengaruhi hasil kontraktual dan mempengaruhi transfer kesejahteraan.  Penelitian  yang  serupa  juga dilakukan  oleh  Guay  et  al.  (1996),
Christensen  et  al.  (1999),  and  Bradshaw et al. (2001).
Sisi  oportunistik  managemen  laba menggambarkan  keinginan  manager  untuk mempengaruhi transfer kesejahteraan antara pihak-pihak  yang  terikat  dalam  kontrak. PAT menyatakan bahwa pemilik perusahaan mengharapkan  manager  untuk  melakukan diskresi  atas  kepentingan  pemegang  saham dan memasukan hal ini dalam pertimbangan penetapan kompensasi manager. Ketika nilai kompensasi  manager  termasuk  diskresi manager  yang  diharapkan  oleh  pemegang saham,  kontrak  kompensasi  ini  akan mengendalikan ekspektasi manager sehingga  meningkatan  level  diskresi  itu sendiri.  Scott  (1997)  menyatakan  bahwa diskresi  manager  yang  tidak  diharapkan  ini akan  berdampak  pada  kerugian  bersih kesejahteraan  pemegang  saham  secara agregat.  Dalam  hubungan  kontraktual, manager  merupakan  pihak  yang  lebih risk averse dibandingkan  dengan  pihak  lain. Subyek memiliki keterbatasan dalam kontrak  tersebut,    sehingga  akan  berusaha untuk memaksimalkan kesejahteraan pribadinya.
Disamping arguman adanya sisi baik dari  managemen  laba,  banyak  hal  yang menunjukkan  pula  bahwa  managemen  laba memiliki sisi buruk. Hal ini didasarkan pada fenomena  yang  terjadi  bahwa  managemen laba  banyak  disalahgunakan  pada  banyak kasus di perusahaan. Penelitian menunjukkan bahwa managemen cenderung untuk  menyediakan  banyak  biaya  yang berlebihan dan tidak biasa, biaya yang tidak muncul secara berulang untuk membuat laba masa  depan  di  bank.  Sementara  laba  masa depan  terbenam  dalam  operasi.  Hal  ini membuat investor kesulitan untuk mendiagnosa  alasan  peningkatan  laba  pada periode berikutnya.
Membedakan Sudut Pandang
Oportunistik  dan  Efisien  dalam Positive Accounting Theory
Hipotesis dalam Positive Accounting Theory , menggunakan sudut pandang
Denies Priantinah 1 –  12
oportunistik. Pandangan ini mengasumsikan bahwa manager memilih kebijakan akuntansi untuk maksimisasi utilitas ekspektasian  ( expected  utility )  agen  relatif terhadap  remunerasi  yang  mereka  terima ( bonus  plan  hypothesis ),  kontrak  hutang ( debt covenant hypothesis ) dan biaya politik ( political  cost ).  Hipotesis  tersebut  juga  bisa dinyatakan  dalam  bentuk  efisien.  Dalam sudut pandang ini berasumsi bahwa kontrak kompensasi dan sistem pengendalian internal,  termasuk  monitoring  oleh  dewan komisaris,  membatasi  oportunistik  manager dan  memotivasi  manager  untuk  memilih kebijakan  akuntansi  yang  meminimisasi biaya modal perusahaan dan biaya kontrak.
Dua  bentuk  perspektif  managemen laba,  berupa  oportunistik  dan  efisien berdasarkan  PAT  bisa  memiliki  prediksi yang  serupa.  Misalnya  dalam bonus  plan hypothesis , manager bisa jadi akan memilih amortisasi  garis  lurus  daripada  saldo menurun.  Dampak  dari  pilihan  ini  adalah meningkatnya  angka  laba  yang  pada gilirannya akan meningkatkan angka remunerasi  manager.  Dari  sudut  pandang ini,  maka  manager  dianggap  oportunistik. Namun  kebijakan  yang  sama  bisa  jadi dipilih  dalam bonus  plan  hypothesis tetapi pada  sudut  pandang  alasan  efisiensi. Misalkan  amortisasi  garis  lurus  merupakan ukuran  terbaik  dari opportunity  cost perusahaan dalam penggunaan aset tetapnya. Amortisasi garis lurus menghasilkan  laba  yang  dilaporkan  dengan mengukur  kinerja  perusahaan  secara  lebih baik. Hasilnya kebijakan ini bisa jadi secara efisien  lebih  memotivasi  manager  (dengan tujuan  pertama  adalah  bonus)  relatif terhadap kebijakan amortisasi yang lain.
Dari  penjelasan  pilihan  managemen akan  kebijakan  akuntansi,  maka  akan  sulit untuk  mengatakan  apakah  observasi  atas kebijakan akuntansi yang dipilih perusahaan dikendalikan  oleh  motif  oportunistik  atau efisiensi. Dalam hal ini tanpa mampu untuk membedakan  kemungkinan  ini,  maka  akan sulit  untuk  mengatakan  bahwa  proses  dari pilihan  kebijakan  akuntansi  bisa  dipahami.
Riset-riset  pada  PAT  menghadapi  masalah ini.  Beberapa  penelitian  sebelumnya  pernah mencoba  mengkaji  sudut  pandang  efisien dan  oportunistik  managemen  laba  dalam Positive Accounting Theory (Scott, 2007: pp 284).
Penentuan pengaruh relatif managemen  laba  sebagai  suatu  tindakan yang  oportunis  atau  efisien,  membutuhkan definisi  atas  klasifikasi  tindakan  tersebut. Perusahaan  dikenal  sebagai nexus  of contract ,  dimana  pihak-pihak  yang  terkait melakukan  kontrak  dan  sepakat  untuk mendistribusikan  aliran  kas  perusahaan diantara  pihak-pihak  yang  terikat  kontrak tersebut.  Dengan  adanya  kontrak  tersebut setiap  pihak  berusaha  untuk  meminimalkan biaya  agensi  yang  timbul  (Jensen  dan Meckling,  1976).  Apabila  setiap  pihak dalam perusahaan berusaha untuk menyusun kontrak  yang  bisa  mentransfer  kekayaan dari  pihak  lain  kepada  dirinya,  maka  tiap kepentingan  pihak  lain  akan  membatasi terjadinya transfer kekayaan tersebut. Misalnya,  apabila  manager  menggunakan metode  akuntansi  tertentu,  maka  selama umur  kontrak  tersebut,  manager  akan dibatasi  dengan  penggunaan  set  prosedur akuntansi  yang  diperkenankan.  Ketika kontrak dilakukan, maka manager melakukan keputusan terkait dengan akuntansi dan keputusan lain, yang dikombinasikan  dengan  kondisi  alamiah lainnya akan menghasilkan aliran kas untuk memenuhi klaim pihak-pihak yang memiliki kontrak dalam perusahaan. Dengan keadaan dimana  kondisi  masa  depan  berubah,  serta manager  memiliki  informasi  yang  lebih memadai  terkait  dengan  prosedur  akuntansi mana yang akan lebih memaksimalkan nilai perusahaan  maka  akan  optimal  apabila manager  memiliki  diskresi  atas  pemilihan metode  akuntansi  di  masa  depan  (Demski et.al 1984).
Ketika  melibatkan  diri  pada  awal kontrak,  para  pemegang  klaim  menyadari bahwa  perilaku  manager  di  masa  depan berpotensi  untuk  mentransfer  kesejahteraan antar  pemegang  klaim.  Adanya  informasi
Denies Priantinah 1 –  12
asimetri  dan  biaya  monitoring  yang  tinggi akan  membuat  pihak-pihak  yang  memiliki klaim  terhadap  perusahaan  sulit  untuk melakukan  pengawasan  secara  sempurna terhadap  perilaku  manager.  Oportunisme managerial  ekspektasian  adalah  kerugian nilai  yang  harus  ditanggung  oleh  pihak  lain dalam  kontrak  yang  disebabkan  oleh manager  berdasarkan  biaya  kontrak  yang terjadi. Berdasarkan kontrak yang ada maka pemegang saham dan obligasi yang memperoleh  diskon  atas  harga  sekuritas akan  terproteksi  dari  tindakan  managerial yang  berpotensi  menurunkan return yang diperoleh  mereka  dimasa  depan.  Dalam  hal ini  pemegang  saham  terproteksi  atas  harga terhadap oportunisme yang dilakukan manager.
Keputusan manager, termasuk pemilihan  atas  metode  akuntansi  tertentu merupakan tindakan yang mampu meningkatkan  kesejahteraan  pribadi  di  atas beban  pihak  lain  yang  terikat  kontrak. Namun,  karena  pemegang  klaim  yang rasional  terlindungi  oleh  harga  terhadap oportunisme  yang  akan  terjadi  maka manager  akan  memiliki  insentif  untuk meminimalkan  oportunisme  ekspektasian. Dalam hal ini maka oportunisme merupakan hal yang efisien. Maksimisasi nilai perusahaan yang akan memunculkan oportunisme  akan  muncul  apabila  biaya marginal  atas  monitoring  sama  dengan reduksi  marginal  biaya  atas  oportunisme manager. Sedangkan tindakan manager akan disebut efisien apabila mampu meningkatkan  kesejahteraan  agregat  semua pihak  yang  terikat  kontrak,  termasuk manager  atas  semua  biaya  kontrak  yang ditimbulkan.
Oportunisme  akan  muncul  ketika keputusan  manager  akan  meningkatkan kesejahteraan  manager  tetapi  tidak  diikuti dengan  kekayaan  bersih  secara  agregat. Oportunisme  manager  akan  timbul  apabila (1) Kondisi sistem pengendalian perusahaan mampu  memberi  celah  bagi  manager  untuk melakukan  tindakan  yang  memperkaya dirinya  sendiri.  (2)  Adanya  kesalahan  pada
saat perjanjian kontrak dilakukan. Oportunisme berarti bahwa manager manager  melakukan  tindakan  mentransfer kesejahteraan  dari  pemegang  saham  atau pemegang  hutang  tanpa  menimbulkan kenaikan kesejahteraan bersih secara agregat.
Metode  akuntansi  bisa  dikatakan efisien apabila maksimisasi nilai perusahaan memiliki karakteristik berikut:
1. Mekanisme  pembuatan  keputusan dan pengendalian di dalam perusahaan,  seperti  alokasi  biaya, transfer pricing, penganggaran modal, perencanaan, penilaian kinerja, dan kompensasi akan dipengaruhi  oleh  pemilihan  metode akuntansi.  Keputusan  dan  sistem pengendalian  ini  saling  terkait, sehingga maksimisasi nilai perusahaan  membutuhkan  pemilihan metode akuntansi yang
mengoptimalkan  keputusan  tersebut (Ball,  1989)  dan  Christie  et.al.
(1993).
2. Pertimbangan efisiensi juga didasarkan  atas  pertimbangan  pajak. Contoh dalam hal ini adalah pemilihan  metode  persediaan  untuk meminimalkan  nilai  sekarang  dari pajak.  Biasanya  efisiensi  berupa pilihan  metode  akuntansi yang menurunkan  angka  laba  perusahaan. Namun dalam kasus kerugian pembayaraan  pajak  yang  harus dibawa  dimuka,  maka  perusahaan akan  memilih  menggunakan  metode yang mampu meningkatkan laba.
3. Jensen  (1988)  menyatakan  bahwa ketika  industri  memiliki  kelebihan kapasitas  dan  tingkat  pertumbuhan menurun, maka pilihan untuk merger memberikan kesempatan pada perusahaan  untuk  menghadapi  biaya yang  lebih  rendah  daripada  harus melakukan
kebangkrutan.
Perusahaan  yang  menjadi  target pengambilalihan merupakan
perusahaan  yang  memiliki  kinerja
Denies Priantinah 1 –  12
yang rendah akan membuat manager memiliki  motif  oportunisme.  Dalam kondisi ini, perusahaan akan mengalami  kesulitan  keuangan  dan menghadapi konstrain
dengan pemberi hutang, maka manager akan memilih menggunakan metoda akuntansi yang mampu meningkatkan  angka  laba  untuk mereduksi  batasan  kontrak  dengan para pemberi hutang tersebut.
Apabila metode yang mampu menaikkan  laba  ini  bisa  mengurangi cost  of  financial  distress ,  maka perilaku  tersebut  digolongkan  dalam efisien dan bukannya oportunis.
Sedangkan  metode  akuntansi  bisa dikatakan  oportunistik  apabila  maksimisasi nilai  perusahaan  memiliki  karakteristik berikut:
1. Manager yang mendahulukan kepentingan pribadinya akan berusaha untuk meningkatkan kompensasi mereka di atas kontribusi  yang  mereka  berikan  ke perusahaan. Peran Dewan komisaris, auditor,  kompensasi  berbasis  saham, kompetisi dalam pasar produk perusahaan,  kompetisi  dari  manager lain,  dan  pengendalian  internal  akan membatasi kepentingan pribadi manager  tersebut.  Tetapi  semua  alat tersebut  membutuhkan  biaya  yang cukup tinggi untuk mampu membatasi sifat oportunis manager.
2. Metoda  akuntansi  yang  oportunis didefinisikan sebagai tindakan manager  yang  memiliki  intensi untuk  meningkatkan  angka  laba perusahaan di atas yang jumlah yang diekspektasikan. Manager yang oportunistik diprediksi akan melakukan  tindakan  ini  berdasarkan dua alasan, (1). Meningkatkan kompensasi berdasarkan skema kompensasi  yang  berbasis  angka laba  akuntansi.  (2).  Menghindarkan kemungkinan  penggantian  manager
karena  adanya  kinerja  yang  buruk. Holthousen  dan  Leftwich  (1983) menyatakan  dengan  kontrak  yang berbiaya tinggi, program kompensasi managemen  memberikan  insentif untuk  bagi  manager  untuk  memilih metode akuntansi yang tidak memaksimalkan nilai perusahaan. Di sisi  lain  manager  juga  bisa  memilih metode  akuntansi  yang  mampu meningkatkan laba perusahaan (Healy, 1985).

## SIMPULAN
Fenomena
manajemen laba merupakan  fenomena  yang  umum  terjadi dalam  sebuah  entitas  bisnis.  Fenomena  ini apakah akan dipandang sebagai hal yang etis atau tidak, seringkali bergantung pada sudut pandang terkait dengan pihak manakah yang diuntungkan  dan  memetik  manfaat  atas fenomena manajemen laba tersebut. Manajemen  laba  yang  dilakukan  semata- mata  demi  mengedepankan  kepentingan manajer  seringkali  diklasifikasikan  dalam perspektif oportunistik. Perspektif oportunistik  ini  pada  gilirannya  akan membebani pihak lain seperti para pemegang saham  dan dikategorikan sebagai hal  yang  buruk.  Manajemen  laba  dalam perspektif  ini  seringkali  muncul  dalam Bonus  Plan .  Di  sisi  lain,  fenomena manajemen  laba  yang  terus  eksis  dalam dunia bisnis karena perilaku ini memberikan manfaat.  Manfaat  dari  manajemen  laba ditengarai diperoleh jika manajer melakukan manajemen  laba  demi  kepentingan  entitas, khususnya  pemegang  saham.  Fenomena  ini banyak ditemui dalam hal political cost dan debt covenant . Penggunaan manajemen laba yang mengedepankan kepentingan perusahaan  ini  masuk  dalam  perspektif efisien.  Dua  sisi  manajemen  laba,  yakni perspektif efisien dan perspektif oportunistik terjadi  dalam  banyak  perusahaan.  Usaha untuk  menekan  perilaku  manajemen  laba tentunya  kemudian  sedikit  banyak  harus memperhatikan  dampak  yang  muncul  atas
Denies Priantinah 1 –  12
perilaku  tersebut,  apakah  dilakukan  dalam kepentingan  pribadi  manajer  atau  untuk kepentingan entitas lebih

## DAFTAR PUSTAKA
Ball,  R.,  Brown,  P.  1968.  An  Empirical Evaluation  of  Accounting  Income Numbers. Journal  of  Accounting Research , Vol. 6: pp. 159-178.
Barth,  M.,  Elliott,  J.  dan  Finn,  M.  1999. Market  Rewards  Associated  With Patterns  of  Increasing  Earnings. Journal  of  Accounting  Research ,
Vol. 37: pp. 387-413.
Bartov,  E.,  Givoly,  D.  dan  Hayn,  C.  2002. The  Rewards  to  Meeting  or  Beating Earnings  Expectations. Journal  of Accounting and Economics , Vol. 33: pp. 173-204.
Beneish, M. 2001. Earnings Management: A
Perspective . Managerial  Finance, Vol.27: pp. 3-17.
Bernard, V. dan Stober, T. 1989. The Nature and  Amount  of  Information  in  Cash Flows and Accruals. The Accounting Review , Vol. 64, pp: 624-652.
Boynton  E.  C.,  Dobbins  S.  P.  dan  Pleskott
A.G.1992.  Earnings  Management and the Corporate Alternative Minimum Tax. Journal of
Accounting Research , Vol. 30
Supplement.
Bradshaw,  M.T.,  Richardson,  S.A.  dan Sloan,  R.G.  2001.  Do  Analysts  and Auditors Use Information in Accruals?. Journal  of  Accounting Research , Vol.39: pp. 45-74.
Brown, P. R. 1999.  Earnings Management:
A  Subtle  (and  Troublesome)  Twist to  Earnings  Quality. Journal  of Financial  Statement  Analysis ,  Vol. 4: pp. 61-63.
Burgstahler,  D.  dan  Dichev,  I.  1997.
Earnings  Management  to  Avoid Earnings  Decreases  and  Losses.
Journal of Accounting and
Economics , Vol 24, pp: 99-126.
Burgstahler,  D.  dan  Eames,  M.  1998.
Management of Earnings and
Analysts’ Forecasts to Achieve Zero and Small Positive Earnings Surprises.  University  of  Washington Working Paper. Cahan,  S.,  1992.  The  Effect  of  Antitrust Investigations on Discretionary Accruals:  A  Refined  Test  of  The Political-Cost Hypothesis.
The Accounting  Review ,  Vol  67,  pp:  77- 95.
Chaney,  P.  K.  dan  Lewis,  C.  M.  1995.
Earnings  Management  and  Firm Valuation Under Asymmetric Information. Journal  of  Corporate Finance , Vol. 1: pp. 319-345.
Chaney,  P.,  Jeter,  D.,  Lewis,  C.  1998.  The
Use of Accruals in Income Smoothing:  A  Permanent  Earnings Hypothesis. Advances in
Quantitative  Analysis  of  Finance  & Accounting, Vol 6: pp. 103 -135. Christensen,  T.E.,  Hoyt,  R.E.  dan  Paterson, J.S.  1999.  Ex  Ante  Incentives  for Earnings Management and the Informativeness of Earnings. Journal of Business Finance and Accounting , Vol. 26: pp. 807-832.
Christie,  A.  dan  Zimmerman,  J.  1994.
Efficient  and  Opportunistic  Choice of Accounting
Procedures:
Corporate  Control  Contests. The Accounting  Review ,  Vol.  69:  pp. 539-566.
Cohen, D., Dey, A., Lys, T. 2008. Real dan
Accrual-Based Earnings Management  in  The  Pre-  and  Post- Sarbanes-Oxley periods. The
Accounting  Review ,  Vol.  83:  pp. 757-787.
De  Angelo,  L.  1986.  Accounting  Numbers as  Market  Valuation  Substitutes:  A Study  of  Management  Buyouts  of Public Stockholders. The Accounting Review , Vol. 61: pp. 400-420.
De  Angelo,  L.,  and  Skinner,  J.  1994. Accounting  Choice  in  Troubled Companies. Journal  of  Accounting and  Economics ,  Vol.17:  pp. 113- 143.
Denies Priantinah 1 –  12
Dechow  Patricia  M,  Sloan  Richard  G  dan
Sweeney  Amy  P.  1996.  Causes  and Consequences of Earnings
Manipulation:  An  Analysis  of  Firms Subject  to  Enforcement  Actions  by the  SEC. Contemporary  Accounting Research , Vol.13: Issue 1: pp. 1-36.
Dechow,  P  dan  Skinner,  D.  2000.  Earnings
Management: Reconciling the Views of Accounting
Academics,
Practitioners, and Regulators.
Accounting  Horizons ,  Vol.14:  pp. 232-250.
Dechow, P. 1994. Accounting Earnings and
Cash  Flows  as  Measures  of  Firm Performance: The Role of
Accounting  Accruals. Journal  of Accounting  and  Economics Vol.  18: pp. 3-42.
Dechow,  P.  dan  Dichev,  I.  2002.  The Quality  of  Accruals  and  Earnings:
The  Role  of  Accrual  Estimation Errors. The Accounting Review , Vol. 77: pp.  35-59.
Dechow,  P.,  Kothari,  S.,  Watts,  R.  1998. The  Relation  Between  Earnings  and Cash  Flows .  Journal  of  Accounting and  Economics ,  Vol.  25:  pp.  133- 168.
Dechow,  P.M,  dan  Sloan,  R.  1991. Executive Incentives and The Horizon Problem, Journal of Accounting  and  Economics, Vol.14: pp. 51-89.
Demski,  J.  S.,  Patell,  J.  M.  &  Wolfson,  M. A.  1984.  Decentralized  Choice  of Monitoring Systems. The Accounting Review , Vol.59: pp. 16-34.
Demski,  J.  1998.  Performance  Measure Manipulation. Contemporary
Accounting  Research ,  Vol.15:  pp. 261- 285.
Dye Ronald A.1988. Earnings Management in  An  Overlapping  Generation Model, Journal  of  Accounting Research ,  Vol  26:  No.  2,  pp:  195-
235.
Guay WR, Kothari S.P dan Watts R.L. 1996. A  Market  –  Based  Evaluation  of
Discretionary  Accruals Models. Journal of Accounting Research, Vol 34: pp. 83-109.
Healy  Paul.  M.  1985.  The  Effect  of  Bonus Schemes  on  Accounting  Decisions.
Journal of Accounting and
Economics, Vol 7: pp. 85-107. Healy, P. dan Palepu, K. 1990.
Effectiveness  of  Accounting-Based Dividend  Covenants. Journal  of Accounting  and  Economic, Vol.  12: pp. 97-123.
Holthausen,  R,  W.  and  Leftwich,  R.  W. 1983,  The  Economic  Consequence of  Accounting  Choice:  Implications of Costly Contracting and
Monitoring, Journal  of Accounting and Economics , Vol. 5: pp. 77-117. Holthausen,  R.  W.  1990.  Accounting Method Choice: Opportunistic
behaviour,  Efficient  Contracting  and information  Perspective.  Journal  of Accounting  and  Economics.  Vol.12: pp. 207-218.
Holthausen,  R.,  Larcker  dan  D.,  Sloan,  R. 1995.  Annual  Bonus  Schemes  and The  Manipulation  of  Earnings. Journal of Accounting and
Economics . Vol.19: pp. 29-74. Hunt,  A.,  Moyer,  S.  dan  Shevlin,  T.  1997. Earnings Volatility, Earnings
Management  and  Equity  Value,
Working Paper. University of Washington.
Jensen,  M.  C.  2001.  Value  Maximisation, Stakeholder Theory and The
Corporate Objective Function. European  Financial  Management ,
Vol. 7:pp. 297–317.
Jensen,  M.C.  dan  Meckling  W.H.1976. Theory  Of  The  Firm:  Managerial
Behavior, Agency Costs And Ownership  Structure. Journal  of Financial Economics, pp. 305-360.
Lev, B. 1989. On the Usefulness of Earnings and Earnings Research:  Lessons and Directions  From  Two  Decades  of Empirical  Research. Journal  of

## Jurnal Pendidikan Akuntansi Indonesia, Vol. XIV, No. 2, Tahun 2016
Denies Priantinah 1 –  12
Accounting  Research ,  Vol.  27:  pp. 153-20. Supplement Lev, B. 2003. Corporate Earnings: Fact and Fiction. Journal of Economics
Perspectives, Vol . 17: pp . 27-50.
Ronen,  J.  dan  Sadan,  S.  1980,  Accounting Classifications As a Tool for Income Prediction. Journal  of  Accounting,
Auditing & Finance, Vol. 3: pp. 339- 353.
Schipper,  K.  dan  Vincent,  L.,  2003.
Earnings Quality. Accounting Horizons , Vol.17: pp. 235-250.
Scott R William. 2003. Financial Accounting  Theory ,  3rd  Edition, Prentice Hall.
Stocken,  P.  dan  Verrecchia,  R.,  2004.
Financial  Reporting  System  Choice and  Disclosure  Management. The Accounting  Review ,  Vol.  79:  pp. 1181-1203.
Subramanyam,  K.  1996.  The  Pricing  of Discretionary  Accruals. Journal  of Accounting and Economics , Vol. 22: pp. 249-281.
Sweeney,  A.P.  1994.  Debt  Covenant Violation and Managers’ Accounting Response, Journal  of  Accounting and  Economics ,  Vol.  17:  pp.  281- 308.
Teoh,  S.,  Wong,  T.  dan  Rao,  G.  1998.  Are
Accruals During Initial Public
Offerings  Opportunistic?. Review  of
Accounting Studies, 3, pp. 175–208. Trueman , B  dan  S.  Titman.  1988 . An Explanation  For  Accounting  Income Smoothing. Journal  of  Accounting Research ,  Vol.  26,  Supplement,  pp: 127-139.
Victor  L.  Bernard,  Douglas  J.  Skinner,
1995.  Annual  Bonus  Schemes  and the Manipulation of Earnings. Journal of Accounting and Economics Vol. 19: pp. 29-74.
Watts  Ross  L.  dan  Zimmerman  Jerold.
1978. Towards a Positive Theory of the  Determination  of  Accounting Standards. The  Accounting  Review ,
Vol. 53. No. 1:  pp. 131–156.
Watts,  R.L.,  dan  Jerold  L.  Zimmerman.
1986. Positive  Accounting  Theory .
New Jersey, Prentice-Hall, Inc.