JURNAL AKUNTANSI , 10  (2), 180- 190.  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya Gedung Karol Wojtyla, Jalan Jenderal Sudirman 51 Jakarta 12930

## ANALISIS PENGARUH PENGUMUMAN PEMBAGIAN DIVIDEN TERHADAP
ABNORMAL RETURN PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2013--2015
Sumani *
Dinda Larasati †

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  the  dividend's  announcement  to abnormal return from companies that registered in the Indonesia Stock Exchange. The study conducted by calculating the abnormal return by testing the hypothesis by  using  samples  of  14  companies  that  registered  IPO  (Initial  Pubilic  Offer)  on the  Indonesian  Stock  Exchange  in  2013-2015.  From  the  analysis  conducted, showed that there is significant effect between the announcement of the dividend’s announcement  of  the  abnormal  return.  The  result  came  out  from  the  significant abnormal return that happen before, during and after the event's date.
Keywords :  dividend,  abnormal  return,  asymetric  information,    market  reaction, efficiency market

## 1. PENDAHULUAN
Saat  ini  pasar  modal  merupakan  salah  satu  sarana  investasi  yang  paling  sering digunakan  oleh  para  investor.  Instrumen  yang  digunakan  misalnya    saham, obligasi,  dan  reksa  dana.  Dalam  perkembangannya,  pasar  modal  memiliki  isu untuk  mengetahui  relevan  atau  tidak  harga  suatu  instrumen  pasar  dengan kemudahan  untuk  mendapatkan  informasi  mengenai  instrumen  pasar  tersebut, yang diketahui sebagai efisiensi pasar. Efisiensi pasar memiliki tiga bentuk, yaitu hipotesis pasar efisien bentuk lemah ( the weak form efficient market hyphotesis ), hipotesis  pasar  efisien  bentuk  setengah  kuat  ( semi  strong  form  efficient  market
* Unika Atma Jaya, Jakarta, sumani@atmajaya.ac.id
† Unika Atma Jaya, Jakarta

## ANALISIS PENGARUH PENGUMUMAN PEMBAGIAN DIVIDEN TERHADAP
hyphotesis ), dan hipotesis pasar efisien bentuk kuat ( strong form efficient market hyphotesis ) (Fama, 1970).
Selanjutnya,  menurut  Fama  (1970),  pasar  efisien  bentuk  setengah  kuat dibagi  menjadi  dua,  yaitu    pasar  efisien  bentuk  setengah  kuat  secara  informasi ( informationally  efficient  market )  dan  pasar  efisien  bentuk  setengah  kuat  secara putusan ( decisionally efficient market ). Pasar efisien bentuk setengah kuat  secara informasi  ( informationally  efficient  market) menekankan  kecepatan  reaksi  pasar terhadap suatu pengumuman  yang dipublikasikan ( quickly reflect ) dan pengujian kandungan  informasi  ( fully  reflect ).  Pasar  efisien  bentuk  setengah  kuat  secara putusan  mencakup fully reflect, quickly reflect, dan kecanggihan pasar.
Pengumuman  pembagian  dividen  terkait  dengan signaling  theory atau information  signaling  content .  Teori  ini  mengasumsikan  bahwa  pengumuman perbedaan  dividen  tunai  yang  dibagikan  mempunyai  kandungan  informasi  yang mengakibatkan  munculnya  reaksi  harga  saham.Peningkatan  dividen  dianggap sinyal positif dan menimbulkan reaksi harga saham positif, sedangkan penurunan dividen  dianggap  sinyal  negatif  dan  menimbulkan  reaksi  harga  saham  negatif (Pramastuti,  2007).  Hal  ini  berkaitan  dengan  kriteria  pasar  efisien,  yaitu pergeseran harga adalah cerminan dari reaksi pasar terhadap suatu informasi.

## 2. TINJAUAN LITERATUR

## Efficient Market Hyphotesis
Menurut  Fama  (1970),  dalam  teori  pasar  yang  efisien  ( Efficient  Market Hyphotesis), harga akan mencerminkan sepenuhnya informasi  yang tersedia dan sebagai  implikasi  adalah  harga  akan  bereaksi  dengan  seketika  tanpa  adanya  bias terhadap  informasi  baru.Berdasarkan  jenis  informasi,  bentuk  pasar  efisien dibedakan menjadi tiga.

## Pasar Efisien Bentuk Lemah
Pasar dikatakan efisien bentuk lemah apabila harga-harga sekuritas mencerminkan secara penuh informasi pada masa lalu. Informasi masa lalu adalah informasi yang
sudah  terjadi.  Apabila  pasar  efisien  secara  bentuk  lemah,  informasi  masa  lalu sudah tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga sekarang.
Pengujian  bentuk  lemah  ( weak-form  test )  adalah  seberapa  kuat  informasi masa  lalu  dapat  memprediksi return pada  masa  depan..  Hipotesis  untuk  menguji bentuk  lemah  ini  berhubungan  dengan  hipotesis  langkah  acak  ( random  walk hypothesis ).  Jika  harga-harga  mengikuti  pola  langkah  acak  ( random  walk ), perubahan harga dari waktu  ke waktu  sifatnya adalah acak  yang independen.  Ini berarti bahwa perubahan harga hari ini tidak ada hubungannya dengan perubahan harga kemarin atau hari-hari sebelumnya.

## Pasar Efisien Bentuk Setengah Kuat
Dalam pasar efisien bentuk setengah kuat dinyatakan bahwa harga-harga sekuritas mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia  bagi  publik.  Informasi  ini mencakup    harga  sekuritas  sekarang  dan  sebelumnya,  sehingga  dalam  pasar efisiensi bentuk setengah kuat tidak hanya mencerminkan harga pada waktu yang lalu,  tetapi  juga  mencakup  laporan  keuangan  dan  informasi  tambahan sebagaimana  diwajibkan  oleh  peraturan  akuntansi  serta  semua  informasi  yang dipublikasikan,  seperti  putusan  pemerintah,  peraturan  keuangan,  seperti  pajak bangunan atau suku bunga.

## Pasar Efisien Bentuk Kuat
Pasar  dikatakan  efisien  bentuk  kuat  apabila  harga-harga  sekuritas  secara  penuh mencerminkan semua infomasi yang tersedia, termasuk informasi privat. Apabila pasar  efisien  secara  bentuk  kuat,    tidak  ada  investor  yang  dapat  memperoleh abnormal return karena mempunyai informasi privat.

## Dividend Signaling Theory
Teori  sinyal  dividen  mengasumsikan  bahwa  manajemen  mempunyai  informasi yang  lebih  lengkap  dan  akurat  dibandingkan  pihak  luar  perusahaan  (investor) mengenai  faktor-  faktor  yang  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Asimetri  informasi akan  terjadi  jika  manajemen  tidak  secara  penuh  menyampaikan  informasi  untuk

## ANALISIS PENGARUH PENGUMUMAN PEMBAGIAN DIVIDEN TERHADAP
diperolehnya  semua  hal  yang  dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan  ke  pasar modal,  sehingga  jika  manajemen  menyampaikan  suatu  informasi  ke  pasar, umumnya  pasar  akan  merespon  informasi  tersebut  sebagai  sinyal  terhadap event tertentu yang dapat memengaruhi nilai perusahaan yang tercermin dari perubahan harga dan volume perdagangan saham yang terjadi (Budiarto,1999).

## Abnormal Return
Menurut Jogiyanto (2010), abnormal return merupakan kelebihan dari imbal hasil yang  sesungguhnya  terjadi  ( actual  return )  terhadap  imbal  hasil  normal.  Imbal hasil normal merupakan imbal hasil ekspektasi ( expected return) atau imbal hasil yang diharapkan oleh investor. Abnormal return dihitung dengan formula sebagai berikut (Hartono, 2009):
Ari,t =Ri,t – E(Ri,t)
Keterangan:
ARi,t = abnormal return saham i pada periode ke-t
Ri,t = actual return saham i pada periode ke-t E(Ri,t) = expected return saham i pada periode ke-t
Penelitian  ini  merujuk  pada  Sielvia  (2009)  yang  mengamati  pengaruh pengumuman  dividen  inisiasi  dividen  dan  dividen  omisi  terhadap abnormal return. Penelitian  ini  menggunakan  sampel  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  tahun  2004  -  2008  yang  menunjukkan  bahwa pengumuman dividen inisiasi berpengaruh positif pada abnormal return.
Selain  itu,  penelitian  ini  merujuk  pada    Tjandra  (2006)  mengenai pengujian  pasar  efisien  setengah  kuat  secara  informasi  terhadap  insiasi  dividen, yang  menunjukkan  bahwa  ada  reaksi  positif  terhadap  informasi  pengumuman dividen. Penelitian tersebut sesuai dengan signaling theory.
Hipotesis konseptual:
Hipotesis  1  :Ada  pengaruh  pengumuman  pembagian  dividen  terhadap abnormal return .
Gambar 1. Model Penelitian

## 3. METODE PENELITIAN
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah abnormal  return .  Untuk mengetahui  nilai abnormal  return, dilakukan  metode Capital  Asset  Pricing Model (CAPM) dengan langkah langkah sebagai berikut.
1. Menghitung return saham harian
Return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi.  Rumus  perhitungan return saham harian adalah  (Hartono, 1998, p. 335):
Keterangan:
Rit = actual return saham i pada hari ke-t
Pit = harga saham i pada hari ke-t
Pi,t-1 = harga saham i pada hari sebelumnya
2. Menghitung return pasar harian
Return pasar  adalah  tingkat  keuntungan  seluruh  saham  yang  terdaftar  di bursa. Untuk menghitung return pasar digunakan indeks pasar IHSG harian di Bursa Efek Indonesia dengan rumus (Hartono, 1998, p. 162) :
Keterangan:
Rmt = return pasar pada periode ke-t
IHSGt = indeks harga saham gabungan harian pada periode ke-t
IHSGt-1  = indeks harga saham gabungan harian pada ke-t
Pengumuman Dividen Abnormal Return

## ANALISIS PENGARUH PENGUMUMAN PEMBAGIAN DIVIDEN TERHADAP
INDONESIA TAHUN 2013-2015 [SUMANI DAN DINDA LARASATI]
3. Menghitung expected return
Expected  return adalah  tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  dari  masing- masing  saham. Expected  return dihitung  berdasarkan  model  keseimbangan atau Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM).  Rumus  perhitungan expected return (Bodie et al, 2009, p. 315) adalah:
E(R i,t ) = Rf + [(Rm) – Rf] β i
Keterangan:
E(R i,t ) = expected return saham i pada periode ke-t Rf = tingkat bunga bebas risiko Rm = return indeks pasar β i = risiko yang tidak dapat didiversifikasi dari saham i
4. Abnormal return
Abnormal  return adalah  kelebihan  dari return sesungguhnya  yang  terjadi terhadap return yang  diharapkan. Abnormal  return dihitung  dengan  formula berikut (Hartono, 1998, p. 335) :
ARi,t =Ri,t – E(Ri,t)
Keterangan:
ARi,t = abnormal return saham i pada periode ke-t Ri,t = actual return saham i pada periode ke-t E(Ri,t) = expected return saham i pada periode ke-t
5. Menghitung cumulative abnormal return (CAR)
Cumulative abnormal return adalah jumlah abnormal return seluruh sekuritas setiap  hari  selama  periode  peristiwa. Cumulative  abnormal  return dapat diperoleh dengan menggunakan rumus  berikut (Hartono, 1998, p. 348) :
Keterangan:
CARi,t = cumulative abnormal return saham i pada periode ke-t
ARi,t = abnormal return saham i pada periode ke-t
6. Menghitung average abnormal return (AAR)
Average abnormal  return adalah rata-rata abnormal return seluruh sekuritas setiap  hari  selama  periode  peristiwa. Average  abnormal  return dapat diperoleh dengan rumus (Hartono, 1998, p.345) :
Keterangan:
AARt = average abnormal return seluruh saham pada periode ke-t
ARi,t = abnormal return saham i pada periode ke-t
k
= jumlah saham yang diteliti

## Proses Pengambilan Sampel
Proses  pengambilan  sampel  untuk  perusahaan  yang  melakukan  insiasi  dividen pada periode 2013--2015 adalah sebagai berikut:

## Tabel 1. Proses Pengambilan Sampel
Perusahaan yang terdaftar IPO periode tahun 2012-2014 76 Perusahaan yang melakukan pembagian dividen minimal 1 tahun setelah IPO 14 Jumlah sampel perusahaan 14
Dari 76 perusahaan yang terdaftar Initial Public Offering (IPO) pada tahun 2012-- 2014,    yang    diperoleh  dari website IDX,  dan  setelah  dilakukan  seleksi  sampel dengan  kriteria  yang  telah  disebutkan  di  atas,  diperoleh  sampel  sebanyak  empat belas perusahaan.  Daftar sampel perusahaan  yang menjadi  sampel penelitian ini adalah:

## ANALISIS PENGARUH PENGUMUMAN PEMBAGIAN DIVIDEN TERHADAP
[SUMANI DAN DINDA LARASATI]
Tabel 2. Daftar Perusahaan Sampel No Nama Perusahaan Kode Event Date 1 Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk BJTM 19 Apr 2013 2 Trisula International Tbk TRIS 2 Mei 2013 3 Wismilak Inti Makmur Tbk WIIM 19 Juni 2013 4 PT Bekasi Fajar Industrial Estate Tbk BEST 24 Juni 2013 5 Toba Bara Sejahtra Tbk TOBA 14 Ags 2013 6 Logindo Samudramakmur Tbk LEAD 19 Mei 2014 7 Adi Sarana Armada Tbk ASSA 30 Mei 2014 8 Bank Mestika Dharma Tbk BBMD 2 Juni 2014 9 Electronic City Indonesia Tbk ECII 25 Juni 2014 10 Sri Rejeki Isman Tbk SRIL 1 Juli  2014 11 Indomobil Multi Jasa Tbk IMJS 21 Juli 2014 12 Acset Indonusa Tbk ACST 1 Sept 2014 13 Steele Pipe Industry of Indonesia Tbk ISSP 4 Nov 2014 14 Dwi Aneka Jaya Kemasindo Tbk DAJK 18 Juni 2015

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  pada  penelitian  ini  bertujuan  mengetahui  apakah  data  yang digunakan terdistribusi normal atau tidak. Agar data dapat dianalisis dengan tepat digunakan  statistik  parametrik  atau  statistik  nonparametrik.  Uji  normalitas  data dalam  penellitian  ini  dilakukan  terhadap average  abnormal  return saham  yang dihitung dari selisih pendapatan sesungguhnya (actual return) dengan pendapatan yang diharapkan  ( expected return) dari perusahaan  yang menjadi sampel  dengan menggunakan uji p-plot dengan SPSS versi 23.0. Hasil pengujian normalitas data adalah sebagai berikut :
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas,  data  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  normal.  Maka,  pengujian hipotesis akan dilakukan dengan menggunakan uji one sample t-test.

## Tabel 3. Uji Normalitas

## Pengujian Hipotesis Penelitian
Hasil pengujian abnormal return saham dengan menggunakan uji on e samplet- test adalah sebagai berikut:
Tabel 4 . Uji Hipotesis Periode AAR T hitung Sig. Ket t-7 -0.007872 -1.401 0.0925 Signifikan t-6 0.011960 1.297 0.1085 Tidak Signifikan t-5 0.001575 0.269 0.396 Tidak Signifikan t-4 -0.001743 -0.379 0.3555 Tidak Signifikan t-3 0.001857 0.238 0.408 Tidak Signifikan t-2 -0.008090 -1.929 0.038 Signifikan t-1 0.011776 1.415 0.0905 Signifikan t=0 -0.007306 -1.594 0.0675 Signifikan t+1 0.000212 0.29 0.388 Tidak Signifikan t+2 -0.004340 -1.026 0.1615 Tidak Signifikan t+3 0.007779 0.801 0.219 Tidak Signifikan

## ANALISIS PENGARUH PENGUMUMAN PEMBAGIAN DIVIDEN TERHADAP
INDONESIA TAHUN 2013-2015 [SUMANI DAN DINDA LARASATI]
Periode AAR T hitung Sig. Ket t+4 0.004511 0.588 0.2835 Tidak Signifikan t+5 -0.007135 -1.235 0.1195 Tidak Signifikan t+6 0.000180 -1.444 0.0865 Signifikan t+7 -0.007420 -1.401 0.0925 Signifikan
Dari pengujian hipotesis terhadap variabel average abnormal return didapat hasil bahwa terdapat abnormal return yang signifikan pada hari ketujuh sebelum event date (t-6)  dengan  nilai  signifikansi  0.0925;  hari  kedua  sebelum event  date (t-2) dengan nilai signifikansi 0.038; hari pertama sebelum event date (t-1) dengan nilai signifikansi  0.0905,  hari event  date (t=0)  dengan  nilai  signifikansi  0.0675;  hari keenam setelah event date (t+6) dengan nilai signifikansi 0.0865, dan hari ketujuh setelah event date (t+7) dengan nilai signifikansi 0.0925. Adanya abnormal return yang  signifikan  pada  hari  ketujuh  sebelum event  date menunjukkan  bahwa investor  bereaksi  terhadap  inisiasi  dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  jauh hari sebelum ex-dividend date .
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  adanya  pengaruh  yang  signifikan  antara pengumuman  pembagian  dividen  dan abnormal  return. Hasil  uji  hipotesis  ini membuktikan bahwa pengumuman pembagian dividen memberikan sinyal positif yang diterima oleh pasar.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan  mengenai pengaruh  pengumuman  pembagian  dividen  terhadap abnormal  return dapat disimpulkan bahwa ada pengaruh yang signifikan antara pengumuman pembagian dividen dan abnormal return .
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bawa  pada  hari  ketujuh  sebelum event date (t-7) , hari kedua sebelum event date (t-2), hari pertama sebelum event date (t- 1),  pada  hari event  date (t=0),  hari  keenam  sesudah event  date (t+6),  dan  hari
ketujuh  sesudah event  date (t+7)  terdapat abnormal  return yang  signifikan (Sig.<10%),  yang  berarti  informasi  pengumuman  dividen  direspon  secara  positif oleh pasar dan ada pengaruh pengumuman pembagian dividen terhadap abnormal return.

## DAFTAR RUJUKAN
Bodie,  Z.,  Kane,  A.,  &  Marcus,  A.J.  (2009). Investments  and  portofolio  management (Global Edition ). New York : The McGraw-Hill Companies, Inc. Budiarto,  Arif.  (1999).  Pengaruh  pengumuman  right  issue  terhadap  tingkat  keuntungan dan  likuiditas  saham  di  Bursa  Efek  Jakarta  periode  1994--1996.  Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, 2 (1),  91-115.
Fama,  E.  (1970).  Efficient  capital  markets  –  A  review  of  theory  and  empirical  work,
Journal of Finance , 25, 2. Hartono,  J.  (1998). Analisis  dan  desain  sistem  informasi  :Pendekatan  terstruktur  teori dan praktek aplikasi bisnis . Yogyakarta: Andi Offset. Hartono, J. (2008). Teori portofolio dan analisis investasi .  Yogyakarta: BPFE.
Hartono,  J.  (2009). Teori  portofolio  dan  analisis  investasi .  Edisi  keenam.  Cetakan pertama.  Yogyakarta: BPFE.
Hartono, J. (2013). Teori portofolio dan analisis investasi . Edisi kedelapan.  Yogyakarta: BPFE.
Pramastuti,  S.  (2007). Analisis  kebijakan  dividen  :  Pengujian  dividend  signaling  theory dan rent extraction hypothesis . Tesis. Universitas Gajah Mada. Yogyakarta. Sielvia,  Ayu  A.  (2009).  Pengaruh  Dividen  Inisiasi  dan  Dividen  Omisi  Terhadap  Return Saham di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis, 13 (2), 113-128
Tjandra,  R.  (2006). Pengujian  efisiensi  pasar  setengah  kuat  secara  informasi  terhadap pengumuman  inisiasi  dividen  (Studi  empiris  pada  perusahaan-perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode tahun 2000--2003) . Skripsi. Yogyakarta: Akademi Akuntansi YKPN.