ISSN 2797-958x, Vol 1, No 2, 2021, 127-144
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan  terhadap  Financial  Distress:  Studi  Pada Perusahaan  Sub  Sektor  Wholesale  di  BEI  Periode  (2014- 2020 (The Influence of Liquidity, Leverage, Profitability and Company  Size  on  Financial  Distress:  Study  on  Wholesale Sub  Sector  Companies  in  IDX  Period  of  2014-2020) Eka Oktaviani 1* , Ferikawita M. Sembiring 2 Universitas Jenderal Achmad Yani 1,2 ekaoktafiani.vivo@gmail.com 1* , ferikawita.magdalena@lecture.unjani.ac.id 2

## Riwayat Artikel
Diterima pada 21 Desember 2021 Revisi 1 pada 15 April 2022 Revisi 2 pada 21 April 2022 Revisi  3  pada  27  April  2022 Revisi 4 pada 13 Mei 2022 Disetujui pada 17 Mei 2022
A bstract
Purpose: This  study  transfers  to  see  if  variables  in  financial  risk and  company  size  will  affect  financial  distress  condition  of wholesale sub-sector companies on the IDX the 2014-2020 period. Research  methodology: This  research  method  is  a  quantitative that  uses  a  descriptive  and  associative  analysis  with  purposive sampling  technique  to  acquire  9  wholesale  sub-sector  companies listed  on  the  IDX  for  the  period  2014-2020.  The  method  of  data analysis used is the data panel analysis.
Results: The  results  showed  that  the  variables  of  debt  to  asset ratio,  debt  to  equity  ratio,  and  return  on  asset  had  of  effect  on financial  distress,  while  current  ratio,  return  on  equity  and  firm size  had  no  effect.  Simultaneously  all  variables  affect  the occurrence of financial distress.
Limitation: The  limitation  of  this  study  is  on  variable  are  still possible  to  be  added  or  developed  by  other  studies  and  also  the possibility of using other financial distress measurement method. Contribution: Produce findings on factor that can affect financial distress  conditions  in  wholesale  (durable  and  non-durable  goods) sub-sector  companies  listed  on  the  IDX  during  the  2014-2020 period.
Keywords: Altman  Z-Score,  Current  Ratio,  Debt  to  Asset  Ratio, Debt  to  Equity  Ratio,  Return  on  Asset,  Return  on  Equity,  Firm Size.
How  to  Cite: Oktaviani,  E.,  Sembiring,  F,  M.  (2021).  Pengaruh Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap  Financial  Distress. Reviu  Akuntansi,  Manajemen,  dan Bisnis , 1(2), 127-144.

## 1. Pendahuluan
Perkembangan  era  globalisasi  dari  tahun  ke  tahun  telah  mempengaruhi  aspek  kehidupan  di  segala bidang  termasuk  perekonomian.  Perkembangan  ini  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  yang  juga dituntut  untuk  mampu  mengembangkan  dirinya.  Kondisi  ini  menjadikan  persaingan  semakin  ketat, khususnya  pada  perusahaan-perusahaan  di  bidang/industri  yang  sama.  Selain  dituntut  untuk  mampu bertahan  demi  kelangsungan  hidupnya,  perusahaan  juga  dituntut  untuk  mampu  melakukan  inovasi produk.  Bagi  perusahaan  yang  kesulitan  dalam  menghadapi  persaingan  tentu  akan  berakhir  pada kondisi  rugi.  Apabila  secara  terus  menerus  kondisi  rugi  ini  terjadi  maka  akan  berdampak  pada terjadinya  kondisi financial  distress (Amanda  &  Tasman,  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Sales Growth  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015-2017, 2019) . Financial distress dikemukakan sebagai  tahap  penurunan  dalam  posisi  keuangan  perusahaan  atau  ketidakmampuannya  dalam membayar seluruh hutang atau kewajibannya saat jatuh tempo, sebelum terjadi
kebangkrutan/likuidasi (Platt  &  Platt,  2002) .  Senada  dengan  Ghozali  dalam Lubis  &  Patrisia  (2019), yang mengemukakan bahwa financial distress yaitu tahap dimana posisi keuangan perusahaan sedang dalam  kondisi  krisis,  di  saat  sebelum  terjadi  kebangkrutan.  Untuk  mengetahui  kondisi financial distress dapat digunakan pengukuran atas nilai earning per share (EPS) negatif (Platt & Platt, 2002) , (Lubis  &  Patrisia,  2019). EPS  negatif  diartikan  sebagai  kondisi  perusahaan  yang  tidak  mampu mendapatkan keuntungan sesuai dengan harapan para pemegang saham, dimana keuntungan yang ada tidak  dapat  menutupi  seluruh  modal  yang  sudah  ditanamkan  para  investor (Priyatnasari,  2019) . Perusahaan yang memiliki EPS negatif dapat terlihat di gambar 1 dan 2.
Gambar 1. Sektor Industri dengan EPS Negatif Sumber: idx.co.id. (2022), hasil olah data
Gambar 2. Perusahaan Sub Sektor Trade & Investment dengan EPS Negatif Sumber: idx.co.id (2022), hasil olah data
Gambar  1  menunjukkan  bahwa  sektor  industri trade,  service  &  investment merupakan  sektor  yang paling  banyak  jumlah  EPS  negatif  serta  dari  tahun  2014  sampai  2020  meningkat  secara  signifikan meski sempat menurun di tahun 2019, namun pada tahun 2020 kembali meningkat secara drastis, hal ini dikarenakan adanya pandemi Covid-19 di Indonesia pada awal Maret 2020. Sedangkan gambar 2 menunjukkan bahwa sub sektor wholesale (durable & non-durable goods) merupakan sub sektor yang mempunyai EPS negatif terbanyak sehingga menjadi subjek dalam penelitian ini.
Adapun  untuk  mendeteksi  kebangkrutan  suatu  perusahaan,  maka  diperlukan  alat  untuk  melakukan analisis  terjadinya financial  distress, dimana  salah  satunya  yakni  Altman Z-score model.  Model  ini diperkenalkan  pada  tahun  1968  sebagai  alat  analisis  yang  diimplementasikan  dengan  cara menghubungkan  beberapa  rasio  yang  terdapat  pada  laporan  keuangan  sebagai  variabelnya  serta disatukan dalam persamaan untuk mendapatkan nilai Z dalam memprediksi kondisi perusahaan, baik pada kondisi sehat maupun bangkrut, bahkan dapat memprediksi hingga dua tahun sebelum terjadinya financial  distress (Purnajaya  &  Merkusiwati,  2014) .  Selain  itu,  model  Altman  ini merupakan  model yang  secara  empiric  ditemukan  paling  akurat  serta  mempunyai  level error paling  rendah.  Model statistik  yang  digunakan  Altman  yaitu  yang  disebut  dengan multiple  discriminant  analysis (MDA) (Huda & Paramita, 2019). Adapun cara memperkirakan/memprediksikan terjadinya financial distress salah  satunya  ialah  dengan  melakukan  analisis  atas  laporan  keuangan  perusahaan  untuk  kemudian diukur  kinerjanya. Analisis  laporan  keuangan  dilakukan  melalui  peninjauan  keadaan  keuangan perusahaan,  sejauh  mana  perusahaan  mencapai  keberhasilannya  di  masa  sebelumnya,  saat  ini,  serta pada  masa  mendatang (Sujarweni,  2017) .  Sementara  menurut Sulastri  &  Zanati (2018) menganalisis rasio  keuangan  adalah  tahapan  dilakukannya  analisis  kinerja  keuangan  perusahaan  berdasarkan  atas laporan keuangan ( financial statement ). Adapun dalam memprediksi terjadinya financial distress dapat juga  memanfaatkan  rasio  keuangan  sebagai  prediktor (Fatimah,  2019) , misalnya  rasio  likuiditas, leverage (solvability), dan profitabilitas, yang digunakan dalam riset ini. Selain itu ukuran perusahaan juga  bisa  digunakan  sebagai  determinan  lain  dalam  memperkirakan  terjadinya  kondisi financial distress .
Rasio pertama yakni current ratio (CR) yang memproksikan rasio likuiditas. Menurut Ginting (2017) , current ratio merupakan rasio yang sangat sering digunakan dalam melakukan analisis tentang posisi modal  kerja  perusahaan  dengan  memanfaatkan  aktiva  lancar  dan  hutang  lancar.  Perusahaan  yang likuiditasnya terjaga dapat diartikan bahwa perusahaan tersebut mampu menjamin  pengembalian atas hutang lancarnya, yakni kewajiban yang segera akan jatuh tempo, atau sudah jatuh tempo (Febriyan, 2019). Rasio kedua dan ketiga yakni debt to asset ratio (DAR) dan debt to equity ratio (DER) yang memproksikan rasio leverage. Rasio ini juga memperlihatkan bagaimana perusahaan menggambarkan hutang  dan  modalnya (Sopian  &  Rahayu,  2017) .  Rasio  DAR ialah  rasio  yang  memperbandingkan posisi  jumlah  hutang  terhadap  jumlah  aset  yang  ada  di  perusahaan.  Apabila  rasio  DAR tinggi  maka pendanaan  perusahaan  oleh  hutang  menjadi  lebih  banyak  dan  meningkatkan  kewajiban  membayar bunga pinjaman (Febriyan, 2019). Sedangkan rasio DER merupakan pemanfaatan hutang dan modal, dimana  jika  pemanfaatan  hutang  perusahaan  melebihi  modal  maka  akan  berdampak  pada bertambahnya beban perusahaan (Kasmir, 2014).
Rasio  keempat  dan  kelima  yakni return  on  asset (ROA)  dan return  on  equity (ROE)  yang memproksikan rasio profitabilitas, yakni yang menggambarkan daya tarik pada bisnis (Sutra & Mais, 2019) .  ROA merupakan  gambaran  seberapa  mampu  perusahaan  menghasilkan  keuntungan  dari keseluruhan  aktiva  yang  dimiliki.  Jika  taraf  keuntungan  yang  diperoleh  lebih  besar  dibanding aktivanya,  akan  besar  kemungkinannya  bahwa  perusahaan  terhindar  dari  kondisi financial distress (Zhafirah,  2019) . Sedangkan  ROE menunjukkan  seberapa  mampu  perusahaan  dapat menghasilkan  laba  melalui  modal  sendiri  yang  dikelolanya.  Apabila  laba  bersih  lebih  besar,  akan semakin kecil peluang perusahaan ada dalam kondisi financial distress (Sarina, Lubis, & Linda, 2020) . Selain  rasio-rasio  tersebut,  ukuran  perusahaan  juga  dapat  menjadi  determinan  terjadinya  kondisi fianacial  distress .  Ukuran  perusahaan  menjadi  kategori  yang  menunjukkan  besar  kecilnya  suatu perusahaan,  diukur  menggunakan  seluruh  aset,  seluruh  pendapatan,  serta  seluruh  nilai  pasar  saham
(Hary, 2017). Ukuran perusahaan menggambarkan besarnya total aset yang perusahan miliki (Ayu A. S., 2017) , yang dapat diukur dengan log natural (Febriyan, 2019).
Berdasarkan  fenomena  diatas,  maka  peneltian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  rasio keuangan  dan  ukuran  perusahaan  dapat  mempengaruhi  suatu  kondisi financial  distress pada perusahaan pada sub-sektor wholesale (durable and non-durable goods) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2014-2020.

## 2. Tinjauan Pustaka dan Pengembangan Hipotesis

## Tinjauan Pustaka

## Laporan Keuangan
Menurut Kasmir  (2018:7) laporan  keuangan  dibuat  oleh  suatu  perusahan  untuk  menunjukkan bagaimana keadaan keuangannya, untuk saat ini atau untuk periode tertentu. Laporan keuangan dapat menginformasikan baik kenaikan ataupun penurunan kinerja keuangan dari tahun ke tahun atau dalam periode tertentu (Harahap, 2019) . Selain itu laporan keuangan sangat berguna untuk menentukan pihak internal  mengambil  strategi  terbaik  guna  mencapai target  tahunan  dan juga  membantu  investor  yang ingin  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut (Purwantiningsih  &  Anggaeni,  2021) .  Analisis  yang dilakukan  oleh  suatu  perusahaan  guna  melihat  hasil  maupun  keberhasilan  yang  dicapai  perusahaan dalam menjalankan usahanya melalui pengelolaan aset perusahaan secara efektif dalam suatu periode, disebut dengan kinerja keuangan (Yulitasari & Yulistina, 2019)

## Rasio Likuiditas
Sujarweni  (2018:110) menyebutkan  bahwa  rasio  yang  dijadikan  alat  ukur  dalam  melihat  seberapa mampu  perusahaan  melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya  ialah  rasio  likuiditas.  Rasio  ini  dapat dipergunakan  sebagai  penilai  tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam  hal  pembayaran  kewajiban lancarnya,  yakni  kewajiban  yang  harus  segera  dipenuhi  karena  akan  segera  jatuh  tempo,  dengan mempergunakan seluruh aset lancarnya.

## Current Ratio
Current  ratio (CR) memperbandingkan  aktiva  lancar  dengan  kewajiban/hutang  lancar  perusahaan sehingga  dapat  diketahui  seberapa  besar  kemampuan  nilai  aset  perusahaan  tersebut  dalam  menutupi kewajibannya  yang  akan  jatuh  tempo (Kasmir,  Analisis  Laporan  Keuangan  ,  2017) .  Menurut Munawir (2009:31) tingginya tingkat likuiditas akan mengindikasikan semakin likuidnya perusahaan. Sememtara  itu  CR  yang  rendah  membuktikan  bahwa  adanya  permasalahan  dalam  likuidasi, sedangkan CR yang sengat besar juga dapat dikatakan tidak baik, sebab membuktikan modal yang tak terpakai (Chandra, Wijaya , Angelia, & Hayati , 2020)

## Rasio Leverage
Menurut Kasmir  (2017:151) rasio leverage menilai  bagaimana  penggunaan  hutang  membiayai  aset yang  dikelola  perusahaan.  Sementara Sutrisno  (2017:207) menyebutkan  bahwa  rasio leverage yaitu rasio untuk yang membandingkan total kewajiban perusahaan dengan total modal sendirinya.

## Debt to Asset Ratio
Hery  (2017) menyebutkan, debt  to  asset  ratio (DAR)  merupakan  rasio  yang  berguna  sebagai pengukur seberapa besarnya hutang berdampak pada pembiayaan aset atau besarnya jumlah aset yang dapat  dibelanjai  oleh  hutang.  Sedangkan  menurut Sutrisno  (2017) ,  rasio  DAR  adalah  perbandingan antara  besarnya  jumlah  hutang  perusahaan  dengan  aset  yang  dimilikinya.  Apabila  nilai  rasio  DAR suatu perusahaan tinggi, artinya semakin tinggi pula biaya operasional untuk aset yang dibiayai oleh hutang.

## Debt to Equity Ratio
Menurut Sutrisno  (2017:208) , debt  to  equity  ratio (DER) memperbandingkan  jumlah hutang/kewajiban  perusahaan  dengan  modal  sendirinya,  dimana  sebaiknya  jumlah  hutang  tersebut tidak  lebih  besar  dibandingkan  modal  sendirinya.  Rasio  DER  dapat  menunjukan  kepada  investor
bahwa  analisis  restrukrurasi  perusahaan  yang  menghasilkan  berbagai  risiko  utang,  sehingga mengakibatkan banyak aset yang dibiayai oleh pemilik perusahaan (Rahmawati & Hadian, 2020)

## Rasio Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  mengukur  keberhasilan  suatu  perusahaan  ketika  mendapatkan  keuntungan  atau profit  dalam  suatu  periode  tertentu (Syuhada,  2020) .  Sementara  yang  dinyatakan  oleh Kasmir (2017:196) ialah  bahwa  rasio  profitabilitas  berguna  untuk  melihat  seberapa  besar  perusahaan mendapatkan profit.

## Return on Asset
Return on asset (ROA) didasarkan atas kemampuan aset untuk menghasilkan laba/profit perusahaan (Susilowati,  2020) .  Sementara  yang  dinyatakan  oleh Kasmir  (2017) adalah  bahwa  ROA terkait dengan  tingkat  keefektifan  menajemen  dalam  memperoleh  keuntungan  melalui  kegiatan  usaha  yang dilakukannya.  Tingginya  nilai  ROA  ini  menunjukkan  kinerja  keuangan  perusahaan  dalam mengoptimalkan  aset  yang  dikelolanya  sehingga  mampu  menghasilkan  keuntungan  dari  penjualan ataupun investasi yang dilakukan, dengan  demikian dapat diketahui bagaimana tingkat efesiensi dan efektivitas atas menajemen aset (Hakim, 2019).

## Return. on Equity
Rasio return  on  equity (ROE)  memiliki  fungsi  melihat  keefektifan  perusahaan  mengelola  modal sendiri  maupun  yang  ditanamkan  oleh  para  investor  dengan  tujuan  mendapatkan  keuntungan  yang maksimal (Rohmandini, 2018) . ROE juga merupakan rasio untuk mengetahui keefesienan pemakaian modal sendiri suatu perusahaan sehingga dapat diketahui seberapa banyak laba yang dihasilkan atas penggunaan modal sendiri dalam kegiatan usahanya.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  menunjukkan  nilai  seluruh  aset  yang  dimilikinya (Ayu  A.  S.,  2017) .  Ukuran perusahaan  memerlukan  sebuah  kategori  untuk  menentukan  besar/kecilnya  perusahaan  yang pengukurannya  melalui  cara  memperbandingkan  aset,  pendapatan,  dan  nilai  pasar  saham (Hary, 2017). Dalam riset ini ukuran perusahan menggunakan nilai log natural (ln) total aset dengan tujuan mendapatkan hasil perhitungan yang tidak bias.

## Financial Distress
Bagi  perusahaan,  kondisi financial  distress menunjukkan  kondisi  penurunan  pada  kualitas keuangannya  atau  ketidakmampuannya  dalam  membayar/melunasi  hutang/kewajibannya  yang  harus segera  dibayarkan  saat  jatuh  tempo,  yang  terjadinya  sebelum  kebangkrutan  atau  sebelum  likuidasi (Platt  &  Platt,  2002) .  Sementara Hery  (2017) mengemukakan, financial  distress ialah  kondisi  saat perusahaan  mengalami  masalah  keuangan.  Menurut (Adinda  &  Musdholifah,  2020) menyebutkan bahwa  terdapat  beberapa  alasan  yang  menjadi  penyebab  terjadinya financial  distres  s pada perusahaan,  dijelaskan  melalui neoclassical  model;  financial  model; dan corporate  governance model. Adapun  beberapa  model  yang  biasa  dipergunakan  dalam  memprediksikan  terjadinya  kondisi financial distress, salah satunya adalah model Altman Z-Score.
Model  ini  diperkenalkan  oleh  E.I.  Altman  di  tahun  1968 dengan  mempergunakan  metode  MDA ( multiple  distcriminant  alalysis ),  dimana  hasil  dari  penelitiannya  tersebut  mengusulkan  formula Z- Score. Analisis Z-Score memprediksikan  kebangkrutan  suatu  perusahaan  dengan  menggabungkan rasio-rasio  umum  dan  menghasilkan  bobot  yang  bervariasi (Rudianto,  2013) .  Altman  menemukan formulasi Z-Score dengan  tiga  model  pengembangan  yaitu:  (1)  Model  Altman Z-Score (1968), digunakan  dalam  memprediksikan  kebangkrutan  perusahaan  manufaktur go  public melalui  metode Multiple  Discriminant  Analysis di  nilai  Z  sebagai  indeks  keseluruhan,  (2)  model    Altman Z-Score Revisi,  dikembangkan  di  tahun  1983  dan  merupakan  penyesuaian  model  yang  digunakan  dalam memperkirakan  kemungkinan bankruptcy untuk  perusahaan public atau  privat,  (3)  model  Altman memodifikasi Z-Score di tahun 1995 dan selanjutnya dipergunakan untuk semua perusahaan, baik itu manufaktur  ataupun  nonmanufaktur.  Selain  itu  juga,  model  Altman Z-Score yang  ketiga  ini  secara
khusus  dimodifikasi  untuk  perusahaan  yang  yang  menjalankan  usahanya  pada  negara  berkembang, dan  menghasilkan  data  yang  lebih  akurat  dalam  memperkirakaan  kondisi financial  distress, yang didasari dengan empat variabel dengan nilai konstan (Khurshid, 2020) .

## Pengembangan hipotesis
Pengaruh current ratio (CR) terhadap financial distress Current  ratio dapat  mengukur  kinerja  perusahaan  dalam  melunasi  hutang-hutang  lancarnya  yang harus  segera  dipenuhi.  Apabila  perusahaan  dapat  membayar/melunasi  kewajiban/hutangnya  tersebut tepat  waktu,  artinya  likuiditas  perusahaan  tersebut  tinggi.  Likuiditas  perusahaan  yang  tinggi menjadikan  perusahaan  mampu  menghindari  kondisi financial  distress yang  ditandai  oleh meningkatnya  nilai Z-Score yang  mengindikasikan  menurunnya  peluang  akan  terjadi financial distress (Desiyanti,  2019) .  Adapun  penelitian Hakim  (2019), Putri (2020) ,  serta Ngadi  &  Ekadjaya (2019) menemukan bahwa current ratio berpengaruh atas kondisi financial distress , namun berbeda dengan Azalia & Rahayu (2019) dan Jaafat et al (2018) yang hasil penelitiannya ialah current ratio ditemukan tidak berpengaruh .
Pengaruh debt to asset ratio (DAR) terhadap financial ditress Apabila  nilai  rasio  DAR suatu  perusahaan  tinggi,  artinya  banyak  kegiatan  operasional  aset  yang dibiayai  oleh  hutang.  Jika  hal  tersebut  terjadi  maka  dampaknya  adalah  pada  kondisi  keuangan perusahaan  di  masa  depan,  dimana  perusahaan  kemungkinan  akan  berpotensi  mengalami  kesulitan dalam  membayar  hutang-hutangnya  sehingga  semakin  besar  pula  potensi  terjadi financial  distress, yang  hal  ini  ditandai  oleh  menurunnya  nilai Z-Score (Sonia,  2019) . Sementara  kemampuan perusahaan  membayar  bunga  dari  biaya  hutang  yang  belum  dibayarkan,  akan  dapat  menurunkan kemungkinana  terjadinya financial  distress (Hanafi  &  Shahimi,  2020). Adapun  penelitian Sonia (2019) , Azalia  (2019) , Amanda  (2019), dan Hanafi  (2020) menemukan  bahwa  rasio  DAR berpengaruh atas kondisi financial distress, namun ditemukan berbeda dengan Asmarani & Purbawati (2020) dan Dianova (2018) yang hasil penelitiannya ialah rasio DAR tidak berpengaruh.

## Pengaruh debt to equity ratio (DER) terhadap financial distress
Rasio  DER ialah  rasio  yang  memperbandingkan  total  hutang/kewajiban  perusahaan  terhadap  total modal  sendirinya.  Apabila  rasio  DER  meningkat  berarti  semakin  tinggi  pendanaan  dari  pihak eksternal  atau  pihak  kreditur,  sehingga  semakin  sulit  perusahaan  menghindari  terjadinya financial distress (Kasmir, 2017) . Ini berarti bahwa semakin tingginya nilai rasio DAR, semakin besar potensi perusahaan  tersebut  mengalami financial  distress yakni  ditandai  oleh  menurunnya  nilai Z-Score (Sarina,  dkk,  2020) .  Adapun  penelitian Ananto et.  al (2017) , Priadi  (2020) ,  dan Lucky  (2019) menghasilkan  temuan  bahwa  rasio  DER berpengaruh  atas  kondisi financial  distress ,  namun ditemukan  berbeda  dengan Waqas  (2018) dan Dianova  (2019) yang  hasil  penelitiannya  ialah  rasio DER tidak berpengaruh .

## Pengaruh return on asset (ROA) terhadap financial distress
ROA  ialah  rasio  yang  mendasarkan  perhitungannya  atas  fungsi  kemampuan  aset  perusahaan  dalam mendapatkan laba (Susilowati, 2020) . Menurut Jackson & Laksmiwati (2021) ROA adalah gambaran perputaran aktiva yang diukur melalui perputaran penjualan, maka semakin besar ROA semakin cepat menghasilkan laba. Tingginya tingkat ROA mengartikan bahwa perusahaan mampu mengoptimalkan aset yang dimilikinya untuk mendapatkan keuntungan dari hasil penjualan ataupun investasinya, yang artinya  adalah  bahwa  perusahaan  mampu  mengoptimalkan  tingkat  efesiensi  dan  efektivitasnya  atas manajemen  aset (Hakim,  2019) .  Dengan  menurunnya  laba  yang  dihasilkan  akan  semakin  sulit perusahaan  menghindari  kondisi financial  distress, sebaliknya  dengan  meningkatnya  laba  yang dihasilkan  maka  semakin  terhindar  perusahaan  dari  kemungkinan  mengalaminya  yang  ditandai dengan  meningkatnya  nilai Z-Score. Adapun  penelitian Waqas  (2018) , Priyatnasri  (2019) ,  dan Syahuda  (2020) menemukan  bahwa  ROA berpengaruh  atas  kondisi financial  distress ,  namun ditemukan  berbeda  dengan Zhafirah  (2019) dan Luluk  (2018) yang  hasil  penelitiannya  ialah  ROA tidak berpengaruh .

## Pengaruh return on equity (ROE) terhadap financial distress
ROE dapat  menginformasikan  kemungkinan  laba  yang  didapat  perusahaan  dari  modal  sendiri,  yang diinvestasikan  oleh  pemegang  saham  biasa/saham  preferen.  ROE  merupakan  salah  satu  prediktor yang  unggul  dalam  memprediksi  kondisi  perusahaan,  baik  yang  sehat  maupun  yang  mengalami financial distress Mittal (2018) Oleh karena itu, perusahaan harus mampu meningkatkan labanya agar terhindar  dari  kondisi financial  distress. Selain  itu,  ROE yang  stabil  menunjukkan  keberhasilan perusahaan  dalam  mempertahankan  bisnisnya  melalui  perolehan  laba  yang  diperbandingkan  dengan risiko.  Semakin  besar  laba/profit  didapat,  semakin  kecil  potensi  perusahaan  ada  dalam  kondisi financial distress, dengan ditandai meningkatnya nilai Z-Score yang diperoleh perusahaan. Penelitian Fitri  &  Syamwil  (2020), Desiyanti  (2019), dan Sarina,  dkk  (2020 menemukan  bahwa  ROE berpengaruh atas kondisi financial distress, namun ditemukan berbeda dengan Rohmadini et al (2018) dan Simanjuntak (2017) yang hasil penelitiannya ialah ROE tidak berpengaruh.

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap financial distress
Ukuran  perusahaan  digunakan  untuk  melihat  seberapa  besar/kecilnya  aset  perusahaan (Ayu, 2017:141) . Semakin besar suatu perusahaan, akan semakin besar pula aset yang dimilikinya sehingga lebih  mampu  dalam  pemenuhan  kewajibannya.  Perusahaan  besar  cenderung  lebih  mampu menghadapi  kondisi  darurat  di  pengoperasian  usahanya  karena  akan  lebih  mudah  melakukan diversifikasi dibandingkan perusahaan kecil (Kurniasanti, 2018) . Selain itu perusahaan yang memiliki ukuran perusahaan dalam skala besar dapat memudahkan perusahaan mendapatkan dan ainternal dan eksternal, hal ini membuat para investor menilai bahwa kinerja perusahaan tersebut baik dalam jangka panjang (Aryani  &  Laksmiwati,  2021). Dengan  demikian  perusahaan  besar  dapat  menurunkan potensi  mengalami financial  distress, yang  ditandai  dengan  semakin  meningkatnya  nilai Z-Score . Penelitian Susilowati  (2020) , Syuhada  (2020) ,  dan Sarina  (2020) menemukan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  atas  kondisi financial  distress, namun  berbeda  dengan  temuan Amanda (2019), Christine et al (2019) , dan Putri (2020) yang hasil penelitiannya ialah ukuran perusahaan tidak berpengaruh.
Didasarkan atas uraian yang telah dikemukakan, model penelitian dibentuk sebagai berikut:
Keterangan:
Parsial Simultan
Gambar 3. Model Penelitian
Hipotesis yang dirumuskan dalam penelitian ini adalah berikut: H1: Current ratio (CR) berpengaruh atas kondisi financial distress perusahaan sub sektor wholesale H2: DAR ratio berpengaruh atas kondisi financial distress perusahaan sub sektor wholesale. H3: DER ratio berpengaruh atas kondisi financial distress perusahaan sub sektor wholesale. H4: ROA berpengaruh atas kondisi financial distress perusahaan sub sektor wholesale. H5: ROE berpengaruh atas kondisi financial distress perusahaan sub sektor wholesale. H6: Ukuran perusahaan berpengaruh atas kondisi financial distress perusahaan sub sektor wholesale. H7: Current  ratio,  DAR  ratio,  DER  ratio,  ROA,  ROE, dan  ukuran  perusahaan  secara  simultan mempengaruhi kondisi financial distress.

## 3. Metodologi Penelitian
Metode  yang  dipergunakan  yakni  metode  pendekatan  kuantitatif.  Menurut Sugiyono  (2018) metode ini dipergunakan untuk meneliti populasi dan sampel, mengumpulkan data dengan instrumen tertentu serta  menganalisisnya  secara  kuantitatif  berdasarkan  statistik  dalam  menguji  hipotesis,  berdasar atas filsafat  positivisme.  Metode  deskriptif  dan  asosiatif  digunakan.  Menurut Sugiyono  (2018:35-36) , metode  penelitian  deskriptif  ialah  perumusan  masalah  yang  terkait  dengan  pernyataan  terhadap variabel  mandiri,  baik  pada  satu/banyak  variabel,  tanpa  memperbandingkan  antar  variabel  tersebut dan  tanpa  mencari  hubungannya.  Sementara  pendekatan  asosiatif  ialah  pendekatan  penelitian  yang sifatnya mempertanyakan keterkaitan antar dua variabel/lebih.

## Populasi dan sampel
Sebagai populasi penelitian, ialah seluruh perusahaan di sub sektor wholesale ( durable & non durable goods )  yakni  yang  selama  periode  2014-2020  secara  berturut-turut listed di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI). Sampel ialah bagian populasi yang dalam penarikannya digunakan purposive sampling method, yakni sampling dengan melakukan pertimbangan yang sesuai dengan kriteria yang ditetapkan peneliti (Sugiyono,  2018:85) .  Kriteria  tersebut  adalah:  (1)  Seluruh  perusahaan  sub  sektor wholesale yang mempublikasikan  laporan  keuangannya,  berturut-turut  dan  lengkap  dalam  7  tahun  yaitu  2014-2020 (laporan  keuangan  per  31  Desember);  (2)  Memiliki  nilai  EPS  negatif  dalam  dua  tahun  atau  lebih dengan  nilai Z-Score berada  pada  zona tidak  aman  (Z  <  1,10)  dan  zona grey  ( 1,10  <  Z  <  2,60);  (3) Menerbitkan  laporan  keuangan  dalam  bentuk  mata  uang  rupiah;  (4)  Menerbitkan  laporan  keuangan dan menyajikan data yang diperuntukkan bagi variabel-variabel penelitian, yaitu current ratio, DAR ratio , DER ratio , ROA, ROE, dan ukuran perusahaan. Berdasarkan seluruh kriteria tersebut, diperoleh sampel 13 dari 40 perusahaan.

## Jenis dan sumber data
Jenis  data  panel  ( pooled  data )  yang  dipergunakan,  melakukan  penggabungan  atas  data  runtut  waktu (time  series) dengan  data  silang (cross  section) yang  artinya  memiliki  gabungan  karakteristik beberapa  periode  waktu  serta  beberapa  objek.  Data  sekunder  ialah  data  yang  dipergunakan,  yang bersumber dokumen-dokumen (Sugiyono, 2018) .

## Teknik pengumpulan dan pengolahan data
Pengumpulan  seluruh  data  dilakukan  melalui  teknik/metode  dokumentasi  data,  yakni  yang  berasal dari  berbagai  sumber,  baik  pribadi  maupun  lembaga,  yang  bersifat  sekunder  (Sunasi,  2014:114). Dokumen-dokumen  tersebut  adalah  laporan  keuangan  perusahaan.  Sedangkan  dalam  teknik pengolahan data digunakan alat bantu software Eviews 12.

## Variabel-variabel yang dioperasionalisasikan
Menurut Sugiyono (2018) , variabel penelitian ialah segala hal yang ditentukan untuk dipelajari oleh peneliti  sehingga  didapatkan  suatu  informasi.  Berikut  ini  adalah  definisi  setiap  variabel bebas/independen dan variabel terikat/dependen yang dipergunakan.
1. Current  ratio atau  CR (X1),  memperbandingkan  aset  lancar  perusahaan  dan  hutang  lancarnya sehingga dapat dievaluasi kinerja likuiditas perusahaan,  dirumuskan:
2. Debt  to  asset atau  DAR  (X2),  mengukur  aset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  hutang/modal eksternalnya, dirumuskan:
3. Debt  to  equity  ratio atau  DER  (X3),  memperbandingkan  hutang  perusahaan  dengan  modal sendirinya, dirumuskan:
4. Return  on  asset atau  ROA  (X4),  dipergunakan  untuk  mengetahui tingkat  keefektifan  manajemen dalam  memperoleh  keuntungan  dari  kegiatan  usahanya  yang  dilakukan  dengan  mengoptimalkan penggunaan aset, dirumuskan:
5. Return  on  equity atau  ROE  (X5) , dipergunakan  untuk  mengetahui  kemampuan  menghasilkan laba/profit perusahaan atas modal sendirinya, yakni yang merupakan investasi dari investor saham biasa/saham preferen, dirumuskan:
6. Ukuran  perusahaan  (X6),  ialah  skala  yang  dapat  mengklarifikasikan  perusahaan  dengan  melihat nilai aset perusahaan, dirumuskan:
7. Financial  distress  (Altman  Z-Score), dipergunakan  untuk  memprediksikan  serta  mengestimasi kegagalan suatu perusahaan dengan menggunakan multiple discriminant analysis , dirumuskan:
Keterangan: Z  : indeks kebangkrutan X 1 : modal kerja/total aset X 2 : retained earning /total aset X 3 : pendapatan sebelum bunga dan pajak/total aset X 4 : nilai buku ekuitas/nilai buku total hutang
Berikut ini nilai standar pada nilai yang dihasilan pada rumus Z-Score , adalah sebagai berikut: a. Jika nilai Z > 2,60 =  zona aman (keadaan perusahaan sehat)
b. Jika nilai 1,10 < Z < 2,60 =  zona abu-abu (tidak adapat ditentukan apakan perusahaan dalam keadaan sehat atau mengalami kebangrutan)
c. Jika nilai Z < 1,10 =  zona berbahaya (keadaan perusahaan tidak sehat)
Aset Lancar Hutang Lancar
Curren Ratio = X 100% Total Hutang Total Aset Debt to Asset Ratio = Total Hutang Modal Sendiri Debt to Equity Ratio = EBIT Total Aset
Return on Asset =
X 100%
EAT
Modal Sendiri Return on Equity = X 100% Ukuran Perusahaan = Ln(Total Aset)
= Z 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4

## Teknik analisis data
Analisis data mempergunakan teknik analisis deskriptif serta analisis atas regresi data panel.

## Analisis deskriptif
Analisis  deskriptif  dipergunakan  dalam  menguraikan/menjelaskan  data  sehingga  dapat  memberikan informasi tentang setiap karakteristik variabel yang diteliti, yang ditunjukkan dengan nilai mean, nilai maksimun, dan minimum pada setiap variabel dengan alat analisis yang dipergunakan ialah statistik deskriptif.

## Analisis regresi data panel
Regresi  data  panel  ialah  metode  dimana  data-datanya  menggabungkan  data time  series dan cross section. Menurut (Basuki, 2017) , pendekatan yang dipergunakan dalam mengefisiensikan perhitungan model  ini  ialah common  effect  model,  fixed  effect  model, dan random  effect  model. Pendekatan common effect model ini ialah model paling sederhana, dimana metode ini juga bisa mempergunakan OLS method untuk mengestimasikan model data panel. Adapun pendekatan fixed effect model disebut juga teknik least square dummy variable (LSDV), sedangkan pendekatan random effect model ialah model yang juga dikenal sebagai error component model (ECM) ataupun teknik GLS.
Selain  itu  perlu  juga  dilakukan  uji  signifikan  secara  parsial  yang  menunjukkan  seberapa  besar  nilai koefisien  regresi  secara  individual  dari  variabel  bebas/independen,  serta  uji  secara  simultan,  yakni yang  ditujukan  untuk  mengevaluasi  pengaruh  variabel-variabel  bebas/independen  terhadap  variabel terikat/dependen,  serta  koefesien  determinasi  yang  berfungsi  dalam  mengukur  kemampuan  model menjelaskan variabel terikat/dependen.

## 4. Hasil dan Pembahasan

## Analisis statistik deskriptif
Setelah melakukan olah data dan uji statistik dengan mempergunakan software Eviews 11, maka hasil diperoleh hasil:
Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
FD CR DAR DER ROA ROE UP Me an -0,623846 260,7331 0,808901 0,874835 1,385444 -0,004176 27,438680 Me dian 0,350000 123,2500 0,760000 1,460000 0,400000 0,340000 27,320000 Maximum 4,450000 274,8400 2,760000 8,950000 8,940000 12,33000 29,470000 Minimum -18,60000 15,1600 0,170000 -19,56000 -8,400000 -37,14000 25,250000 Std. De v. 3,801912 137,2193 0,385549 4,168149 3,548533 7,146945 1,330817 N 91 91 91 91 91 91 91
Sumber: Data sekunder yang diolah kembali
Dari  tabel  di  atas  dapat  dideskriptifkan  dengan  berikut:  (1)  Variabel financial  distress (FD-Y) mempunyai rata-rata -0,623846, lebih kecil daripada nilai standar deviasi 3,801912, artinya financial distress memiliki  variasi  sampel  cukup  besar;  (2)  Variabel CR (X 1 )  mempunyai  rata-rata  260,7331, lebih  besar  daripada  standar  deviasi  137,2193,  artinya current  ratio memiliki  variasi  sampel  lebih kecil.;  (3)  Variabel  rasio  DAR  (X 2 )  mempunyai  rata-rata  0,808901,  lebih  besar  daripada  standar deviasi 0,385549, artinya rasio DAR memiliki variasi sampel lebih kecil; (4) Variabel rasio DER (X 3 ) mempunyai  rata-rata  0,874835,  lebih  kecil  daripada  standar  deviasi  4,168149,  artinya  rasio  DER memiliki  variasi  sampel  yang  cukup  besar;  (5)  Variabel  ROA  (X 4 )  mempunyai  rata-rata  1,385444, lebih  kecil  daripada  standar  deviasi  3,548533,  artinya  bahwa  ROA memiliki  variasi  sampel  yang cukup  besar;  (6)  Variabel  ROE  (X 5 )  mempunyai  rata-rata  -0,004176,  lebih  kecil  daripada  standar deviasi  7,146945,  artinya  bahwa  ROE mempunyai  variasi  sampel  yang  cukup  besar;  (7)  Variabel ukuran  perusahaan  (X 6 )  mempunyai  rata-rata  27,43868  yang  lebih  besar  dari  standar  deviasi 1,330817, artinya bahwa ukuran perusahaan memiliki variasi sampel yang kecil.

## Analisis regresi data panel

## Pemilihan model
Berikut  hasil  pengujian-pengujian  untuk  mendapatkan  estimasi  model  regresi  yang  tepat  yang dilakukan dengan menggunakan Eviews 11, antara lain:

## Uji Chow
Adapun hasil uji Chow ditampilkan sebagaimana tabel berikut:

## Tabel 2. Hasil Uji Chow
Effects Test Statistic d.f Prob. Cross-section F 6,693921 (12,71) 0,0000 Cross-section Chi-square 68,108715 12 0,0000
Sumber: Hasil pengolahan data
Berdasarkan  atas  tabel  4.2,  terlihat  bahwa probability  cross-section  F adalah  sebesar  0,0000  <  (α) 0,05, maka dapat dikemukakan bahwa model paling tepat yakni, fixed effect model (FEM) .

## Uji Hausman
Berikut ialah hasil uji Hausman, sebagaimana tabel berikut:

## Tabel 3. Hasil Uji Hausman
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section Random 3,410745 6 0,7558 Sumber: Hasil pengolahan data
Berdasarkan atas tabel 4.3, terlihat bahwa probability cross-section random adalah 0,7558 > (α) 0,05, maka dapat dikemukakan bahwa model yang paling tepat yakni, random effect model (REM).
Uji Largrange Multiplier
Berikut ini hasil uji largrange multiplier ditampilkan sebagaimana tabel berikut:
Tabel 4. Hasil Uji Lagrange Multiplier
Cross-section Test Hypothesis Time Both Breusch- Pagan 41,11679 1,010114 42,1269 (0,0000) (0,3149) (0,0000)
Sumber: Hasil pengolahan data
Berdasarkan atas tabel 4.4, terlihat bahwa probabilitas Breusch-pagan adalah 0,0000 < (α) 0,05, maka dapat  dikemukakan  bahwa  model  yang  paling  tepat  yakni, random  effect  model (REM) . Dengan demikian,  berdasarkan  hasil-hasil  pengujian  model  ditetapkan random  effect  model (REM),  yakni sebagai model paling tepat untuk dipergunakan sebagai estimator dalam penelitian ini .

## Hasil estimasi regresi data panel
Model  estimasi  regresi  data  panel  yang  dipergunakan  ialah  model random  effect  model yang  tidak memerlukan adanya pengujian klasik (uji asumsi klasik) . Berikut ialah hasil regresi:
Tabel 5. Hasil Pengujian Regresi Data Panel (Random  Effect Model)

## Sumber: Hasil pengolahan data, 2022
Berdasarkan atas tabel  5 terkait dengan output pengolahan data, maka  model regresi yang terbentuk ialah:
Z-Score = -2.411799 + 9.710005 CR – 6.664860 DAR + 0.188295 DER + 0.224972 ROA + 0.019953 ROE + 0.243347 UP + e
Dimana: a : Konstanta
Y : Financial Distress X 1 : Current Ratio (CR) X 2 : Debt to Asset Ratio (DAR ratio ) X 3 : Debt to Equity Ratio (DER ratio ) X 4 : Return on Asset (ROA) X 5 : Return on Equity (ROE) X 6 : Ukuran Perusahaan (UP) e : Error
Berikut ialah hasil uji parsial (uji t) berdasarkan tabel 4.5: 1. CR  (X1),  menghasilkan prob. 0,3813  >  0,05,  sehingga  hipotesis  bahwa current  ratio tidak berpengaruh atas kondisi financial distress, ditolak. 2. DAR ratio (X2), menghasilkan prob. 0,0000 < 0,05, sehingga hipotesis bahwa debt to asset ratio berpengaruh atas kondisi financial distress, diterima.
3. DER ratio (X3), menghasilkan prob. 0,0021 < 0,05, sehingga hipotesis bahwa debt to equity ratio berpengaruh atas kondisi financial distress, diterima.
4. ROA (X4), menghasilkan prob. sebesar 0,0008 < 0,05, sehingga hipotesis bahwa return on asset berpengaruh atas kondisi financial distress, diterima. 5. ROE (X5), menghasilkan prob. sebesar 0,5170 > 0,05, sehingga hipotesis bahwa return on equity berpengaruh atas kondisi financial distress, ditolak.
6. UP (X6), menghasilkan prob. sebesar 0,2421 > 0,05, sehingga hipotesis bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh atas kondisi financial distress, ditolak.
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -2,411799 5,771203 -0,417902 0,6671 CR 9,710005 0,000110 0,880227 0,3813 DAR -6,664860 0,494690 -13,47280 0,0000 DER 0,188295 0,059390 3,170475 0,0021 ROA 0,224972 0,064380 3,494408 0,0008 ROE 0,019953 0,030659 0,650797 0,5170 UP 0,243347 0,206535 1,178235 0,2421 R-squared Adjusted R- squared F-statistic Prob(F-statistic) Variable Dependent: Financial Distress
Variable Independent 0,000000 55,67198 0,786587 0,800974
Selanjutnya, jika dilihat dari nilai F-statistik 0,000000 < 0,5 dapat diartikan bahwa current ratio, debt asset  ratio dan debt  equity  ratio,  return  on  asset dan return  on  equity, serta  ukuran  perusahaan, ditemukan secara simultan berpengaruh signifikan atas financial distress. Kemudian berdasarkan uji determinasi  dikemukakan  bahwa  nilai Adjusted  R-Squared sebesar  0,786587,  menginterpretasikan financial  distress dapat  dijelaskan  oleh  variabel current  ratio,  debt  asset  ratio,  debt  equity  ratio, return  on  asset,  return  on  equity dan  ukuran  perusahaan  sebesar  78,66%,  sedangkan  sisanya dijelaskan oleh variabel lain diluar lingkup penelitian ini.

## Pembahasan

## Pengaruh Current Ratio (CR) atas Kondisi Financial Distress
Dari hasil uji melalui regresi data panel, variabel current ratio (CR) menunjukkan nilai prob. 0,3813 lebih  besar  dari  0,05  yang  artinya  CR  tidak  berpengaruh  atas  kondisi  financial  distress.  Dengan demikian current ratio tidak dapat memprediksi terjadinya financial distress di perusahaan sub sektor wholesale (durable & non-durable goods) selama periode 2014-2020.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  temuan Azalia  &  Rahayu  (2019) dan Jaafat et  al (2018), bahwa current ratio tidak berpengaruh atas kondisi financial ditress .

## Pengaruh DAR Ratio atas Kondisi Financial Distress
Dari hasil uji melalui regresi data panel, variabel rasio DAR menunjukkan prob. 0,0000, lebih kecil dari 0,05, yang artinya rasio DAR berpengaruh atas kondisi financial distress . Selain itu, perhitungan koefisien  regresi  ialah  -6,664860,  dapat  diartikan  setiap  adanya  kenaikan  1  kali  rasio  DAR  akan menurunkan  nilai Z-Score sebesar  6,66  (asumsi: current  ratio, DER ratio, ROA , ROE , dan  ukuran perusahaan  konstan).  Turunnya  nilai Z-Score berarti  potensi  terjadinya  kondisi financial  distress meningkat.  Dengan  demikian  rasio  DAR  dapat  memprediksi  terjadinya financial  distress di perusahaan  sub  sektor wholesale  (durable  &  non-durable  goods) selama  periode  2014-2020.  Hasil penelitian  ini  mendukung  temuan Jafaar  et  al (2018) , Syuhada  (2020) , Sonia (2019) , Azalia  (2019) , Amanda (2019) dan Hanafi (2020) yang menyebutkan rasio DAR berpengaruh atas kondisi financial distress.

## Pengaruh DER Ratio atas Kondisi Financial Distress
Dari  hasil  uji  melalui  regresi  data  panel,  variabel rasio  DER  menunjukkan prob. 0,0021,  lebih  kecil dari 0,05, yang artinya rasio DER berpengaruh atas kondisi financial distress . Selain itu, perhitungan koefisien  regresi  ialah  0,188295,  dapat  diartikan  setiap  adanya  peningkatan  1  kali  rasio  DER akan meningkatkan nilai Z-Score sebesar 0,19 (asumsi: current ratio, DAR ratio, ROA, ROE , dan ukuran perusahaan  konstan),  atau  bahwa  potensi  terjadinya  kondisi financial  distress menurun.  Dengan demikian rasio DER dapat memprediksi terjadinya kondisi financial distress di perusahaan sub sektor wholesale (durable & non-durable goods) selama periode 2014-2020 . Hasil penelitian ini mendukung temuan Lucky  (2019) , Ananto et.  al (2017) ,  dan Priadi  (2020) yang  menyebutkan  rasio  DER berpengaruh atas kondisi financial ditress.

## Pengaruh ROA atas Kondisi Financial Distress
Dari  hasil  uji  melalui  regresi  data  panel,  variabel  ROA  menunjukkan prob. 0,0008,  lebih  kecil  dari 0,05, yang artinya ROA berpengaruh atas kondisi financial distress. Selain itu, perhitungan koefisien regresi ialah 0,224972, dapat diartikan setiap ROA mengalami kenaikan sebesar 1%, akan menaikkan nilai Z-Score sebesar  0,22  (asumsi: current  ratio, DAR ratio, DER ratio, ROE , dan  ukuran perusahaan  konstan),  atau  bahwa  potensi  terjadinya  kondisi financial  distress menurun.  Dengan demikian  ROA  dapat  memprediksi  terjadinya  kondisi financial  distress di  perusahaan  sub  sektor wholesale (durable & non-durable goods) selama periode 2014-2020. Hasil penelitian ini mendukung temuan Waqas  (2018) , Priyatnasri  (2019) , Debby  (2019) , Syahuda  (2020) dan Solihat  (2020) yang menyebutkan ROA berpengaruh atas kondisi financial distress .

## Pengaruh ROE atas Kondisi Financial Distress
Dari  hasil  uji  melalui  regresi  data  panel,  variabel  ROE  menunjukkan prob. 0.5170,  lebih  besar  dari 0,05, yang artinya ROE tidak berpengaruh atas kondisi financial distress. Dapat diartikan bahwa ROE
tidak  mampu  memprediksi  terjadinya  kondisi financial  distress di  perusahaan  sub  sektor wholesale (durable  &  non-durable  goods) selama  periode  2014-2020.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  temuan Ayu (2017) dan Simanjuntak (2017) yang menyebutkan ROE tidak berpengaruh atas kondisi financial distress.
Pengaruh Ukuran Perusahaan atas Kondisi Financial Distress Dari hasil uji melalui regresi data panel, variabel ukuran perusahaan menunjukkan nilai prob. 0,2421, lebih  besar  dari  0,05,  yang  artinya  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  atas  kondisi financial distress. Dengan demikian ukuran perusahaan tidak mampu memprediksi terjadinya kondisi financial distress di  perusahaan  sub  sektor wholesale  (durable  &  non-durable  goods) selama  periode  2014- 2020. Hasil penelitian ini mendukung temuan Amanda (2019) , Christine et al (2019) , dan Putri (2020) yang menyebutkan ukuran perusahaan tidak berpengaruh atas kondisi financial distress.

## 5. Kesimpulan
Berdasarkan  atas  hasil  yang  telah  diuraikan  dan  dijelaskan,  terkait  dengan  bagaimana  pengaruh current ratio (CR), debt to asset ratio (DAR ratio) dan debt to equity ratio (DER ratio), return on asset (ROA)  dan  return  on  equity  (ROE),  serta  ukuran  perusahaan,  atas  kondisi  financial  distress  di perusahaan  sub  sektor  wholesale  (durable  &  non-durable  goods)  selama  periode  2014-2020,  maka dapat dibuat kesimpulan bahwa DAR ratio,  DER ratio, dan ROA berpengaruh atas kondisi financial distress,  sedangkan  CR,  ROE,  dan  ukuran  perusahaan  ditemukan  tidak  berpengaruh.  Adapun  secara simultan,  keseluruhan  variabel  (current  ratio,  DAR  ratio,  DER  ratio,  ROA,  ROE,  dan  ukuran perusahaan) ditemukan berpengaruh atas kondisi financial distress.

## Limitasi dan Studi Lanjutan
Keterbatasan penelitian ini adalah pada variabel-variabel yang masih memungkinkan untuk ditambah atau  dikembangkan  oleh  penelitian  lain,  seperti  salah  satunya  adalah  kriteria good  corporate government dan juga kemungkinan penggunaan metode pengukuran financial distress lainnya. Selain itu  keterbatasan  lainnya  adalah  faktor-faktor  di  luar  Altman Z-Score dengan  salah  satunya  kondisi ekonomi seperti pertumbuhan ekonomi serta laju tingkat inflasi yang belum dipergunakan, khususnya didalam  konteks  penelitian  ini,  dimana  jika  atas  faktor-faktor  ini  dilakukan  juga  pengukuran  secara tepat berdasarkan teknik/metode yang tepat, kemungkinan dapat diperoleh tingkat akurasi yang lebih tinggi dalam memprediksi kondisi financial distress .

## Ucapan terima kasih
Ucapan  terima  kasih  dipersembahkan  khususnya  kepada  Program  Studi  Manajemen  Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Jenderal  Achmad  Yani  yang  telah  memberikan  kesempatan, bimbingan  dan  dukungan  sehingga  penelitian  ini  dapat  diselesaikan  dengan  baik.  Lebih  lanjut dipersembahkan  juga    ucapan  terima  kasih  pada  berbagai  pihak  yang  telah  turut  membantu,  baik secara finansial maupun non-finansial.

## Referensi
Adinda,  A.  R.,  &  Musdholifah.  (2020).  Pengaruh  Rasio  Keuangan,  Corporate  Governance,  dan Makroekonomi  terhadap  Financial  Distress  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Indonesia  Stock Exchange  Tahun  2014-2018.  Jurnal  Ilmu  Manajemen,  8(2),  532-548.  Diambil  Kembali  Dari Https://Ejournal.Unesa.Ac.Id/Index.Php/Jim/Article/View/33263/29816
Amanda,  Y.,  &  Tasman,  A.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Sales  Growth  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode2015-2017. EcoGen , 2(3), 453-462. Retrieved from http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/pek/article/view/7417.
Ananto,  R.  P.,  Mustika,  R.,  &  Handayani,  D.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  (Gcg), Leverage,Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Financial  Distress  pada  Perusahaan Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  &  Bisnis  Dharma
Andalas , 19(1), 92-105. Retrieved from
http://ojs.unidha.ac.id/index.php/edb_dharmaandalas/article/view/51
Aryani,  W.,  &  Laksmiwati,  M.  (2021).  Pengaruh  Current  Ratio,  Return  on  Equity,  Debt  to  Equity Ratio  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Price  Book  Value. Studi  Akuntansi,  Keuangan  dan Manajemen (Sakman) , 1(1), 17-24. doi:https://doi.org/10.35912/sakman.v1i1.397
Asmarani, S. A., & Purbawati, D. L. (2020). Analisis Pengaruh Likuiditas, Leverage dan Profitabilitas Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  BEI  Pada  Periode  Tahun  2014-2018. Jurnal  Administrasi  Bisnis, IX(3), 369-379. doi:doi:http:// dx.doi.org/15.76809/krts.v4i8.1786
Ayu, A. S. (2017). Pengaruh Likuiditas , Leverage , Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2015. Jurnal Administrasi Bisnis , 43(1), 138-147.
Azalia,  V.,  &  Rahayu,  Y.  (2019).  Pengaruh  Leverage,  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Financial  Distress. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi ,  8(6),  1-16.  Retrieved from http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2094.
Basuki, A. T. (2017). Analisis Regresi dalam Penelitian Ekonomi & Bisnis: Dilengkapi Aplikasi SPSS
& EVIEWS . Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Chandra, A., Wijaya , F., Angelia, & Hayati , K. (2020). Pengaruh Debt to Equity Ratio, Total Assets Turnover, Firm Size, dan Current Ratio terhadap Return on Assets. Jurnal Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen (Jakman), 2(1), 57-69. doi:https://doi.org/10.35912/jakman.v2i1.135
Debby, C. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Total Arus Kas dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial  Distress  pada  Perusahaan  Propertydan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2014-2017. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah , 2(2), 340-351. Retrieved from https://stiealwashliyahsibolga.ac.id/jurnal/index.php/jesya/article/view/102
Desiyanti,  O.  (2019).  The  Effect  of  Financial  Ratios  to  Financial  Distress  Using  Altman  Z-Score Method  in  Real  Estate  Companies  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  Period  2014  -  2018. B usiness and Entrepreneurial Review , 19(2), 119-136.
doi:http://dx.doi.org/10.25105/ber.v19i2.5699
Dianova, A., & Nahumury. (2019). Investigating the Effect of Liquidity, Leverage, Sales Growth and Good Corporate Governance on Financial Distress. Journal of Accounting and Strategic Finance ,
2(2), 143-156. doi:https://doi.org/10.33005/jasf.v2i2.49
Fatimah,  A.  T.  (2019).  The  Influence  of  Liquidity,  Leverage  and  Probability  Ratio  on  Financial Distress. Riset & Jurnal Akuntansi , 3(1), 103-115.
Febriyan.  (2019).  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi,  Likuiditas,  Leverage,  Diversifikasi,  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress. Akuntansi Keuangan , 8(1), 103-116.
Fitri  ,  R.  A.,  &  Syamwil.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Aktivitas,  Profitabilitas  dan  Leverage TerhadapFinancial  Distress  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftardi  Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018).
EcoGen , 3(1), 134-143. Retrieved from http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/pek/article/view/8532
Ginting,  M.  C.  (2017).  Pengaruh  Current  Ratio  dan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  terhadap  Financial Distress. Jurnal Manajemen , 3(2), 37-44.
Hakim,  M.  Z.  (2019).  Pengaruh  Profitabiltas,  Likuiditas,  Leverage,  Kepemilikan  Manajerial,  dan Kepemilikan  Institusional  terhadap  Financial  Distress. Competitive  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan , 4(1), 94-105.
Hanafi,  A.  H.,  &  Shahimi,  W.  R.  (2020).  What  Drives  Financial  Distress  for  Pn4  And  Pn17  Listed Firms  in  Malaysia?. Advanced  International  Journal  Of  Banking,  Accounting  and  Finance (AIJBAF) , 2(4), 1-9. doi:10.35631/AIJBAF.24001
Harahap, S. S. (2019). A nalisis Kritis Atas Laporan Keuangan . Depok: Rajawali Pers.
Hary.  (2017). Mengulas  Berbagai  Hasil  Penelitian  Terkini  dalam  Bidang  Akuntansi  dan  Keuangan. Jakarta: PT Grasindo.
Hendra,  R.  P.  (2009). Manajemen  keuangan  dan  akuntansi  untuk  eksekutif  perusahaan. Jakarta: Salemba Empat.
Hery. (2017). Analisis Laporan Keuangan Pendekatan Rasio Keuangan . Jakarta: Grasindo.
Huda,  E.  N.,  &  Paramita,  P.  D.  (2019).  Analisis  Financial  Distress  dengan  Menggunakan  Model Altman,  Springate  dan  Zmijewski  pada  Perusahaan  Retail  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2013- 2017. Journal of Management , 5(5), 1-11.
Jaafar,  M.  N.,  Muhamat,  A.  A.,  Alwi,  S.  F.,  Karim,  N.  A.,  &  Syafini.  (2018).  Determinants  of Financial Distress among the Companies Practise Note 17 Listed in Bursa Malaysia. International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences , 8(11), 800-811.
Jackson, W., & Laksmiwati, M. (2021). Pengaruh Total Asset Turnover, Debt to Equity Ratio, Return on  Asset,  Firm  Size  dan  Cash  Ratioterhadap  Dividend  Payout  Ratiopada  Perusahaan  yang Tergabung  dalam  Indeks  Kompas-100  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2018. Studi Akuntansi, Keuangan dan Manajemen(Sakman) , 1(1), 25-32.
doi:https://doi.org/10.35912/sakman.v1i1.398
Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Rajagrafindo Persada.
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Rajagrafindo Presada.
Khurshid, M. K. (2020). Impact of Ownership Structure and Board Composition on Financial Distress of  Pakistan  Stock  Exchange  Listed  Manufacturing  Firms. International  Transaction  Journal  Of Engineering,  Management  &  Applied  Sciences  &  Technologies ,  11(2),  1-14.  Retrieved  from http://Tuengr.com
Kurniasanti,  A.  (2018).  Pengaruh  Corporate  Governance,  Rasio  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan  dan Makroekonomi terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmu Manajemen , 6(3), 197-212.
Lubis,  H.  N.,  &  Patrisia,  D.  (2019).  Pengaruh  Activity  Ratio,  Leverage  dan  Firm  Growth  Terhadap Financial  Distress  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode 2013-2017). Jurnal Kajian Manajemen dan Wirausaha , 1(1), 173-182.
Lubis,  N.  H.,  &  Patrisia,  D.  (2019).  Pengaruh  Activity  Ratio,  Leverage  dan  Firm  Growth  terhadap Financial  Distress(Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode 2013-2017).  J urnal  Kajian  Manajemen  Dan  Wirausaha ,  1(1),  173-182.  Retrieved  from http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/mnj/article/viewFile/5507/2833
Lucky, A., & Michael , A. O. (2019). Leverage and Corporate Financial Distress in Nigeria: A Panel Data  Analysis. Asian  Finance  &  Banking  Review ,  3(2),  26-38.  Retrieved  from www.cribfb.com/journal/index.php/asfbr
Luluk, A. (2018). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Risiko Kebangkrutan Bank Umum Syariah di Indonesia (Metode Altman Z-Score Modifikasi). Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam , 4(2), 166-183. Retrieved from https://www.e-journal.unair.ac.id/JEBIS/article/view/10757
Mittal,  S.  (2018).  The  Determinant  of  Financial  Distress  in  Indian  Real  Estate  And  Construction Industry. Gurukul Business Review (GBR), 14(6), 6-11.
Munawir. (2009). Analisis Laporan Keuangan . Yogyakarta: Liberty.
Ngadi,  D.,  &  Ekadjaja,  A.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  dan Kepemilikan  Institusional  terhadap  Financial Distress.  Jurnal  Multi  paradigma  Akuntansi ,  1(3),
599-609. Retrieved from http://journal.untar.ac.id/index.php/jpa/article/view/5562
Platt, H. D., & Platt, M. B. (2002). Predicting corporate financial distress: reflections on choicebased sample bias. Journal of Economics and Finance , 2(26), 184-199.
Priadi,  R.  A.,  Sinaga,  B.  M.,  &  Andati  ,  T.  (2020).  Dampak  Faktor  Eksternal  dan  Internal  terhadap Financial  Distress  Perusahaan  Manufaktur  GO  Public  Subsektor  Makanan  dan  Minuman  tahun 2008-2017.
Jurnal Aplikasi
Manajemen dan Bisnis , 6(1), 96-105.
doi:http://dx.doi.org/10.17358/jabm.6.1.96
Priyatnasari,  S.  (2019).  Rasio  Keuangan,  Makro  Ekonomi  dan  Financial  Distress:  Studi  pada Perusahaan  Perdagangan,  Jasa  dan  Investasi  di  Indonesia. Jurnal  Ilmu  Manajemen ,  7(4),  1005- 1016.
Purnajaya,  K.  M.,  &  Merkusiwati,  N.  L.  (2014).  Analisis  Komparasi  Potensi  Kebangkrutan  dengan Metode  Z-Score  Altman,  Springate,  dan  Zmijewski  pada  Insudtri  Kosmetik  yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 7(1), 48-63.
Purwantiningsih,  A.,  &  Anggaeni,  D.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Corporate  Governancedan  Kualitas Audit  terhadap  Integritas  Laporan  Keuangan  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Otomotif dan  Komponen  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2017. Studi  Akuntansi, Keuangan dan Manajemen , 1(1), 33-43. doi:https://doi.org/10.35912/sakman.v1i1.399
Putra, Y. A., Purnamawati, I. G., & Sujana, E. (2017). Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Putri, D. S., & Erinos, N. (2020).  Pengaruh Rasio Keuangan, Ukuran Perusahaan  dan Biaya Agensi terhadap  Financial  Distress(Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Ritel  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun 2016-2018). Jurnal Eksplorasi Akuntansi, 2(1), 2083-2098. Retrieved from http://jea.ppj.unp.ac.id/index.php/jea/issue/view/17
Rahmawati, Y., & Hadian, N. (2020). The influence of Debt Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS),  and  Price  Earning  Ratio  (PER)  on  stock  price. International  Journal  of  Financial, Accounting, and Management , 3(4), 289-300. doi:https://doi.org/10.35912/ijfam.v3i4.225
Rohmandini, A., Saifi, M., & Darmawan , A. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Pada  Perusahaan  Food  &  Beverage  Yang  Terdaftar  Di  Bursa efek Indonesia Periode 2013-2016). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 61(2), 11-19.
Rudianto. (2013). Akuntansi Manajemen Informasi Untuk Pengambilan Keputusan Strategi . Jakarta: Erlangga.
Sarina, S., Lubis, A., & Linda. (2020, Agustus). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, Return  on  Equity  dan  Current  Ratio  mengidentifikasi  Financial  Distress  Perusahaan  Properti
terdaftar di BEI periode 2014-2017. Owner: Riset dan Jurnal Akuntansi , 4(2), 527-539. Retrieved from https://owner.polgan.ac.id/index.php/owner/article/view/243
Simanjuntak, C. (2017). Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Financial Distress(Studi pada Perusahaan Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-  2015). e-Proceeding  of Management, 4(2), 1580-1587. Retrieved from
https://openlibrarypublications.telkomuniversity.ac.id/index.php/management/article/view/1411
Solihat, G. P. (2020). Effect of Leverage, ROA and Audit Committe Againt Financial Distress. EPRA
International Journal of Multidisciplinary
Research (IJMR) , 6(4), 30-39.
doi:Https://Doi.Org/10.36713/Epra4239
Sonia,  P.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Current  Ratio,  Institutional  Ownership,  Debt  Toasset  Ratio Terhadap  Kondisi  Financial  Distress  pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  di  Bursa  Efek Indonesia 2013-2017. Jurnal EMBA , 7(8), 3339-3348.
doi:https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/emba/article/view/24242.
Sopian,  D.,  &  Rahayu,  W.  P.  (2017).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Financial Distress (Studi Empiris Pada Perusahaan Food and Beverage di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntasi dan Keuangan , 1(2), 1-13. doi:http://dx.doi.org/10.31000/competitive.v1i2.240
Sugiyono, I. M. (2018). Metode Penelitian Kuantatif, Kualitatif, Dam R&D . Bandung: Alfabeta.
Sujarweni, V. W. (2017). Analisis Laporan Keuangan Teori Aplikasi & Hasil Penelitian . Yogyakarta: Pustaka Baru Press.
Sulastri,  E.,  &  Zanati,  R.  (2018).  Prediksi  Financial  Distress  Dalam  Mengukur  Kinerja  Perusahaan Manufaktur. Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis , 27-36.
Susilowati,  Y.  (2020).  The  Determinants  of  Financial  Distress:  An  Empirical  Investigation  of Indonesian  Firms. International  Journal  of  Environmental  Science ,  5,  140-150.  Retrieved  from http://www.iaras.org/iaras/journals/ijes
Sutra,  F.  M.,  &  Mais,  R.  G.  (2019).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Financial  Distress  dengan Pendekatan  Altman  Z-Score  pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015-2017. Jurnal Akuntansi dan Manajemen , 16(1), 35-72.
Sutrisno. (2017). Manajemen Keuangan Teori Konsep & Aplikasi . Yogyakarta: Ekonisia.
Syuhada, P. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress pada  Perusahaan  Propertydan  Real  Estatedi  BursaEfek  Indonesia.  J urnal  Riset  Akuntansi  dan Keuangan , 8(2), 319-336.
Waqas, H., & Rohani, M.-R. (2018). Predicting financial distress: Applicability of O-score and logit model for Pakistani firms . 12(2), 389-401. doi:http://dx.doi.org/10.15208/beh.2018.28
Yulitasari, R. M., & Yulistina. (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Financial Distress pada Perusahaan Sektor Semen Listed BEI 2012-2017. Jurnal Media Ekonomi (JURMEK), 24(2), 1-9. doi:10.32767/JURMEK.V24I2.565
Zhafirah,  A.  M.  (2019).  Analisis  Determinan  Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Subsektor  Tekstil  dan  Garmen  Periode  2013-2017).  J urnal  Riset  Akuntansi  dan  Keuangan, 7(1), 195-202.