## Gorontalo Accounting Journal
https://jurnal.unigo.ac.id/index.php/gaj Vol. 5, No. 1, April 2022 P-ISSN: 2614-2074, E-ISSN: 2614-2066 Nationally Accredited Journal, Decree No.36/E/KPT/2019 Sinta 4

## Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Penjualan Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Baiq Fitri Arianti 1 , Riya Yatiningrum 2 Universitas Pamulang/Jl. Surya Kencana No.1 Pamulang Barat, Tangerang Selatan/Indonesia Email: dosen00862@unpam.ac.id 1 , riiayatingrum@gmail.com 2
Citation: Arianti, B. F., & Yatiningrum, R.  (2022). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Penjualan  Dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Gorontalo  Accounting Journal , 5(1), 1 – 10. DOI: 10.32662/gaj.v5i1.1845

## Artikel info
Artikel history:
Received: 09-11-2021 Revised: 28-01-2022 Accepted: 13-03-2022
Abstract . The  purpose  of  research  is  to  empirically  prove  the influence  of  capital  structure,  sales  growth  and  investment decisions on corporate value on mining sector companies listed on the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2016-2020.  The  sampling method used is a purposive sampling method and obtained by 17 companies  that  are  the  objects  of  research.  The  study  used regression analysis of panel data, using Eviews version 9. Based on  the  results  of  the  analysis  tested,  showed  that  (1)  jointly (simultaneously) capital structure, sales growth  and investment decisions have an effect on firm value, (2) capital structure have a negative and significant effect on the value of the company, (3) sales growth have no effect on the value of the company, and (4) investment decisions have no effect the on value of the company.
Abstrak. Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan secara empiris pengaruh struktur modal, pertumbuhan penjualan dan keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2020. Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah metode purposive sampling dan diperoleh 17 perusahaan  yang  menjadi  objek  penelitian.  Penelitian  ini menggunakan analisis regresi data panel, dengan menggunakan Eviews versi 9. Berdasarkan hasil analisis yang diuji menunjukkan bahwa (1) secara bersama-sama (simultan) struktur  modal,  pertumbuhan  penjualan  dan  keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan, (2) struktur modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  (3)  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  dan  (4)  keputusan  investasi  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Keywords: Capital Structure;
Sales Growth;
Investment Decisions; Value of the Company
Coresponden author: Email: dosen00862@unpam.ac.id

## Pendahuluan
Perusahaan  sektor  pertambangan  merupakan  salah  satu  penopang pembangunan  ekonomi  suatu  negara,  karena  perannya  sebagai  penyedia  sumber daya energi seperti batubara, minyak dan gas bumi, logam dan mineral serta batu- batuan yang sangat diperlukan bagi pertumbuhan ekonomi. Potensi alam Indonesia yang kaya akan sumber daya serta dukungan pemerintah dalam menciptakan iklim investasi  yang  kondusif  menunjukkan  terbukanya  peluang  pertumbuhan perusahaan  yang  bergerak  pada  sektor  tersebut.  Namun,  sifat  dan  karakteristik industri  pertambangan  memerlukan  biaya  investasi  yang  sangat  besar,  jangka panjang, syarat risiko dan adanya ketidakpastian tinggi yang menjadikan masalah pendanaan sebagai isu utama terkait dengan pengembangan perusahaan. Sehingga perusahaan  pertambangan  banyak  yang  masuk  ke  pasar  modal  untuk  menyerap investasi dan memperkuat posisi keuangannya (Nurhasanatang et al., 2020).
Pandemi Covid-19 tak menyurutkan langkah PT. Medco Energi Internasional Tbk  (MEDC)  untuk  melakukan  ekspansi.  Direktur  Utama  MedcoEnergi,  Hilmi Panigoro  menerangkan,  di  bisnis  migas  peluang  untuk  ekspansi  masih  sangat potensial. Meski begitu, Hilmi tak menutup mata bahwa kondisi migas pada tahun 2021 bisa jadi masih tetap menantang seperti tahun ini. Jika kondisi di tahun 2021 belum  kondusif,  pihaknya  akan  mengejar  akuisisi jika  aset  yang  dibidik memiliki harga yang menarik dan mampu memperkuat struktur modal PT. MEDC. Struktur modal  PT. MEDC mengalami  penurunan  dan  kenaikan  di  4  tahun  terakhir,  yaitu 3,04 di tahun 2016, 2,68 di tahun 2017, 2,79 di tahun 2018 dan 3,43 di tahun 2019. Struktur modal dapat  mempengaruhi nilai perusahaan dengan melihat hubungan antara penggunaan utang dan ekuitas (www.kontan.co.id, 2020).
Nilai perusahaan bagi perusahaan yang belum go public merupakan sejumlah biaya  yang  bersedia  dikeluarkan  oleh  calon  pembeli  jika  perusahaan  dijual sedangkan  bagi  perusahaan  yang  sudah go  public ,  nilai  perusahaan  sebuah perusahaan dapat dilihat dari besar kecilnya nilai saham perusahaan tersebut yang ada  di  pasar  modal.  Setiap  perusahaan  yang go  public mempunyai  tujuan  untuk memaksimalkan nilai perusahaan yang digunakan sebagai tolak ukur keberhasilan perusahaan,  karena  dengan  adanya  peningkatan  nilai  perusahaan  kemakmuran pemilik  dan  pemegang  saham  perusahaan  juga  ikut  mengalami  peningkatan (Permatasari & Azizah, 2018).
Struktur  modal  adalah  perbandingan  antara  modal  asing  dengan  modal sendiri. Modal  asing  adalah  utang  jangka  panjang maupun  utang  jangka  pendek. Sedangkan  modal  sendiri  terbagi  atas  laba  ditahan  dan ekuitas  pemegang  saham (Siregar  et  al.,  2019).  Hasil  penelitian  Ramdhonah  et.,  al  (2019)  menunjukkan struktur  modal  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan dalam penelitian Chusnitah & Retnani (2017) struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pertumbuhan penjualan mencerminkan pencapaian perusahaan di masa lalu, dan  digunakan  untuk  memprediksikan  pencapaian  perusahaan  di  masa  depan. Pertumbuhan  penjualan  juga  dapat  menunjukkan  daya  saing  perusahaan  dalam pasar. Apabila pertumbuhan penjualan perusahaan positif dan semakin meningkat, maka akan mengindikasikan nilai perusahaan yang besar, yang merupakan harapan dari  pemilik  perusahaan.  Para  investor  menggunakan  pertumbuhan  penjualan sebagai  indikator  untuk  melihat  prospek  dari  perusahaan  tempat  mereka  akan berinvestasi  nantinya  (Wijaya,  2019).  Hasil  penelitian  Dewi  &  Sujana  (2019) menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  menurut  Romadhina  &  Andhitiyara  (2021)  pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Penjualan
Keputusan investasi adalah keputusan mengenai penanaman modal di masa sekarang  untuk  mendapatkan  hasil atau  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang. Keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan perusahaan. Karena  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan  dapat  melalui  kegiatan  investasi perusahaan.  Melakukan  kegiatan  investasi  merupakan  keputusan  tersulit  bagi manajemen karena akan mempengaruhi nilai perusahaan (Indriawati et al., 2018). Hasil penelitian Utami & Darmayanti (2018) keputusan investasi berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan menurut  Arizki et al. (2019) keputusan investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas  dan  terjadinya  perbedaan  hasil  pada penelitian-penelitian  sebelumnya,  membuat  peneliti  tertarik  untuk  melakukan penelitian  dengan  judul  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Penjualan  dan Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan. Rumusan masalah dalam penelitian ini,  yaitu  (1)  Apakah  struktur  modal,  pertumbuhan  penjualan  dan  keputusan investasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan?  (2)  Apakah struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan? (3) Apakah pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap nilai perusahaan? (4) Apakah keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dengan tujuan penelitian, yaitu (1) Untuk mengetahui  dan  menganalisis  secara  simultan  pengaruh  struktur  modal, pertumbuhan  penjualan  dan  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  (2) Untuk  mengetahui  dan  menganalisis  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan  (3)  Untuk  mengetahui  dan  menganalisis  pengaruh  pertumbuhan penjualan  terhadap  nilai  perusahaan  (4)  Untuk  mengetahui  dan  menganalisis pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.

## Stakeholder Theory
Stakeholder  theory merumuskan  bahwa  kelangsungan  hidup  perusahaan tergantung  pada  dukungan stakeholder dan  dukungan  tersebut  harus  dicari sehingga  aktivitas  perusahaan  adalah  untuk  mencari  dukungan  tersebut.  Tujuan utama stakeholder theory adalah untuk membantu manajemen perusahaan dalam menciptakan value dan  meminimalkan  kerugian  yang  muncul  bagi stakeholder (Dhani  &  Utama,  2017).  Para stakeholder memiliki  kewenangan  untuk mempengaruhi manajemen dalam proses pemanfaatan seluruh potensi dan sumber- sumber ekonomi yang dimiliki oleh perusahaan. Karena  dengan pengelolaan yang baik  dan  maksimal  seluruh  potensi  perusahaan  akan  dapat  menciptakan  nilai tambah untuk mendorong kinerja keuangan dan nilai perusahaan.

## Signalling Theory
Teori  sinyal  menyatakan  cara  suatu  perusahaan  memberi  sinyal  pada konsumen  dalam  menganalisa  laporan  keuangan.  Teori  sinyal  menunjukkan bagaimana  perusahaan  yang  berkualitas  baik  dengan  sengaja  dapat  memberikan sinyal  pada  investor,  sehingga  investor  mampu  membedakan  perusahaan  yang berkualitas  baik  dan  berkualitas  buruk  (Nur,  2018).  Struktur  modal  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  teori  sinyal.  Berdasarkan  teori  sinyal, perusahaan  besar  cenderung  menggunakan  hutang  untuk  membiayai  asetnya. Dengan  asumsi  bahwa  perusahaan  besar  dinilai  dapat  menanggung  risiko kebangkrutan  pada  saat  porsi  hutang  perusahaan  tinggi.  Dalam  teori  ini,  hutang besar yang  dimiliki  oleh  perusahaan  merupakan sinyal  dari manajer  kepada  para investor bahwa perusahaan merupakan kinerja yang handal dan dapat menanggung risiko kebangkrutan (Mudjijah et al ., 2019). Investor juga akan melakukan analisis laporan keuangan, melihat bagaimana pertumbuhan penjualan dari tahun ke tahun dan  akan  memberikan  sinyal  kepada  investor,  dengan  mengetahui  hal  itu  maka investor  akan  menilai  apakah  perusahaan  itu  memiliki  prospek  yang  baik kedepannya.  Jika  investor  telah  menaruh  kepercayaannya  terhadap  perusahaan
maka nilai perusahaan pun akan meningkat dan begitupun sebaliknya. Teori sinyal menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan bagi pihak  diluar  perusahaan.  Informasi  adalah  unsur  yang  penting  terhadap  investor dan  pelaku  bisnis,  karena  sebuah  informasi  menyajikan  keterangan,  catatan  dan gambaran baik yang digunakan untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan dimasa yang akan datang. Informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan sebagai alat analisis untuk mengambil keputusan investasi yang akan meningkatkan nilai perusahaan (Romadhina & Andhitiyara, 2021).
Dari penjelasan yang sudah diuraikan, maka dapat dibuat hipotesis sebagai berikut:
H1:  Diduga  terdapat  pengaruh  struktur  modal,  pertumbuhan  penjualan  dan keputusan investasi secara simultan terhadap nilai perusahaan.
H2: Diduga terdapat pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan. H3: Diduga terdapat pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap nilai perusahaan. H4: Diduga terdapat pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.
Gambar 1. Kerangka Berpikir

## Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  yaitu  kuantitatif/asosiatif  dengan  metode deskriptif.  Penelitian  kuantitatif  digunakan  untuk  meneliti  pada  populasi  atau sampel  tertentu,  pengumpulan  menggunakan instrument penelitian,  analisis  data bersifat kuantitatif atau statistik, dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan. Penelitian asosiatif dengan bentuk hubungan kausal. Hubungan kausal yaitu hubungan yang bersifat sebab akibat. Penelitian deskriptif merupakan metode yang berfungsi untuk mendeskripsikan atau menggambarkan terhadap objek yang diteliti melalui data sampel yang terkumpul sebagaimana adanya (Sugiyono, 2018).
Penelitian dilakukan pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang bersumber dari laporan keuangan tahunan selama 5  tahun  berturut-turut  mulai  dari  tahun  2016-2020  yang  dapat  diakses  atau diunduh dari website resmi Bursa Efek Indonesia (BEI), yaitu www.idx.co.id. Jumlah populasi dalam penelitian ini adalah sebanyak 44 perusahaan sektor pertambangan yang terdapfatr di Bursa Efek Indonesia tahun 2016 – 2020 sedangkan jumlah sampel yang diperoleh dengan metode purposive sampling sebanyak 17 perusahaan di sektor pertambangan sesuai dengan kriteria- kriteria tertentu. Adapun kiriteria – kriteria yang dimaksud dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
H1 H2 H3 H4 Struktur Modal (X1) Pertumbuhan
Penjualan
(X2)
Keputusan Investasi (X3)
Nilai
Perusahaan
(Y)
Tabel 1 : Hasil Seleksi Sampel Penelitian No Kriteria Sampel Pelanggaran Kriteria Akumulasi Perusahaan 1 Perusahaan  Sektor  Pertambangan yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2016- 2020 44 2 Perusahaan  Sektor  Pertambangan yang mempublikasikan laporan keuangan  berturut-turut  selama 2016-2020 (4) 40 3 Perusahaan  Sektor  Pertambangan yang  mengalami  laba selama  tahun 2016-2020 (23) 17 4. Perusahaan  Sektor  Pertambangan yang  memiliki  data  lengkap  dan sesuai dengan variabel yang diteliti 17
Jumlah Sampel = 17 x 5 tahun = 85 sampel
Sumber : Data diolah (2021)
Metode pengumpulan data yang digunakan menggunakan studi pustaka baik dari  buku,  jurnal  maupun  makalah  yang  berhubungan  dengan  penelitian. Dokumentasi  dilakukan  dengan  cara  mengumpulkan  data  sekunder  yang  berupa laporan keuangan tahunan pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2020.  Teknik  analisis  data  penelitian  ini menggunakan analisis regresi data panel ( pooled data ). Pemilihan data panel, karena dalam penelitian ini menggunakan rentang waktu beberapa tahun dan juga banyak perusahaan.  Pertama  penggunaan  data time  series karena  dalam  penelitian  ini menggunakan  rentang  waktu  lima  tahun,  yaitu  tahun  2016-2020.  Kemudian penggunaan cross  section karena  penelitian  ini  mengambil  data  dari  banyak perusahaan.  Data  yang  telah  diperoleh,  kemudian  diolah  menggunakan software statistic EViews ( Econometric Views ) versi 9.
Variabel  penelitian  terdiri  dari  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan, sedangkan variabel independen yaitu struktur modal, pertumbuhan penjualan dan keputusan investasi.
Nilai perusahaan menggunakan indikator Tobin’s Q, yaitu untuk mengukur kinerja perusahaan khususnya tentang nilai perusahaan yang menunjukkan kinerja manajemen dalam mengelola sumber daya yang ada. Tobin’s Q dapat diukur dengan rumus:
𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛 ′ 𝑠 𝑄 = ((𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒  × 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒) + 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦)
(𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠)
(Sumber: Apriliyanti et al., 2019)
Struktur modal menggunakan indikator Long term Debt to Equity Ratio (LtDER), yaitu rasio antara utang jangka panjang dengan modal sendiri. Tujuannya adalah untuk  mengukur  berapa  bagian  dari  setiap  rupiah  modal  sendiri  yang  dijadikan jaminan utang jangka panjang dengan cara membandingkan antara  utang jangka panjang  dengan  modal  sendiri  yang  disediakan  oleh  perusahaan.  LtDER  dapat diukur dengan rumus:

## 𝐿𝑡𝐷𝐸𝑅 = 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐽𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎 𝑃𝑎𝑛𝑗𝑎𝑛𝑔 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑆𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖
(Sumber: Permatasari & Azizah, 2018)
Pertumbuhan  penjualan  menggunakan  indikator  pertumbuhan  penjualan. Dengan  mengetahui  seberapa  besar  pertumbuhan  penjualan,  perusahaan  dapat memprediksi  seberapa  besar  keuntungan  yang  akan  didapatkan.  Pertumbuhan penjualan dapat diukur dengan rumus:
P𝑒𝑟𝑡𝑢𝑚𝑏𝑢ℎ𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 (𝑡) − 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 (𝑡 − 1) 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 (𝑡 − 1)
(Sumber: Fista & Widyawati, 2017) Ket:  Penjualan (t) = Penjualan tahun berjalan Penjualan (t-1) = Penjualan tahun sebelumnya
Keputusan  Investasi  menggunakan  indikator Capital  Expenditure  to  Book Value  of  Asset (CAP/BVA),  yaitu  untuk  menunjukkan  pertumbuhan  aset,  dimana aset  merupakan  aktiva  yang  digunakan  untuk  operasional  perusahaan.  Semakin besar  aset,  diharapkan  semakin  besar  hasil  operasional  yang  dihasilkan  oleh perusahaan. CAP/BVA dapat diukur dengan rumus:

## 𝐶𝐴𝑃/𝐵𝑉𝐴 = 𝑃𝑒𝑟𝑡𝑢𝑚𝑏𝑢ℎ𝑎𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 (𝑥 − 1)
(Sumber: Achmad & Amanah, 2014)
Ket:  Pertumbuhan aset  = Total aset tahun x – total aset tahun (x-1)
Total aset (x-1) = Total aset tahun sebelumnya

## Hasil Dan Pembahasan
Hasil Penelitian Uji F (Simultan)
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  seberapa  besar  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Dasar  pengambilan  keputusan  Uji  F  adalah  jika probabilitasnya  (nilai  prob)  >  0,05  maka  Ho  diterima  dan  H1  ditolak.  Jika probabilitasnya  (nilai  prob)  <  0,05  maka  Ho  ditolak  dan  H1  diterima  (Ghozali  & Ratmono, 2020).
Tabel 1. Hasil Uji F (Simultan) R-squared 0,101266  Mean dependent var 0,022433 Adjusted R-aquared 0,282041  S.D. dependent var 0,085275 S.E. of regression 0,082326  Sum squared resid 0,548978 F-statistic 3,042253  Durbin-Watson stat 1,869168 Prob(F-statistic) 0,033544 (Sumber: Output Eviews Statistic Versi 9, 2021)
Berdasarkan  hasil  Uji  F  (Simultan)  yang  terlihat  pada  tabel  1,  dapat  diketahui bahwa diperoleh nilai F- hitung sebesar 3,04 sementara F- tabel dengan tingkat α = 5%, df1 (k-1) = 4-1 = 3 dan df2 (n-k) = 85-4 = 81 dan taraf signifikansi = 0,05 maka
diperoleh nilai F- tabel sebesar 2,72 yang berarti F- hitung lebih besar dari F- tabel (3,04 > 2,72). Probabilitas F- statistik adalah sebesar 0,033544 yang berarti kurang dari  0,05  (0,03  <  0,05).  Berdasarkan  nilai  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa seluruh nilai variabel X pada penelitian ini memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel Y pada penelitian ini.
Uji t (Parsial) Menurut  Ghozali  &  Ratmono  (2020),  uji  t  digunakan  untuk  menguji  seberapa besar  pengaruh  variabel  independen  secara  individu  terhadap  variabel  dependen. Pengambilan  keputusan  pada  uji  ini  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  t- hitung dengan t- tabel. Kriteria pengambilan keputusan, yaitu:
a. Jika  nilai  signifikansi  t  <  0,05  atau  t-  hitung  >  t-  tabel  maka  variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
b. Jika  nilai  signifikansi  t  >  0,05  atau  t-  hitung  <  t-  tabel  maka  variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Tabel 2. Hasil Uji t (Parsial) Variable Coefficient Std. Error  t- Statistic Prob. C 0,076695 0,056003 1,369468 0,1746 X1 -0,071223 0,033104 -2,151466 0,0344 X2 0,020817 0,021102 0,986493 0,3268 X3 0,104210 0,072685 1,433731 0,1555 (Sumber: Output Eviews Statistic Versi 9, 2021)
Berdasarkan hasil Uji t (parsial) yang terlihat pada tabel 2, dapat diketahui bahwa:
1. Nilai t pada variabel struktur modal (X1) sebesar 2,151466 sementara t- table dengan tingkat α = 5%, df (n-k) = 81 didapat nilai t- tabel sebesar 1,66388. Nilai t-  hitung  lebih  besar  dari  t-  tabel  (2,151466  >  1,66388)  dan  memiliki  nilai signifikasi  0,0344  yaitu  kurang  dari  0,05  (0,0344  <  0,05).  Berdasarkan  nilai tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal (X1)  memiliki  pengaruh pada nilai perusahaan (Y).
2. Nilai t pada variabel pertumbuhan penjualan (X2) sebesar 0,986493 sementara t tabel dengan tingkat α = 5%, df (n -k) = 81 didapat nilai t tabel sebesar 1,66388. Nilai t hitung lebih kecil dari t tabel (0,986493 < 1,66388) dan memiliki nilai signifikasi  0,3268  yaitu  lebih  dari  0,05  (0,3268  >  0,05).  Berdasarkan  nilai tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan (X2)  tidak memiliki pengaruh pada nilai perusahaan (Y).
3. Nilai T pada variabel keputusan investasi (X3) sebesar 1,433731 sementara t tabel dengan tingkat α = 5%, df (n -k) = 81 didapat nilai t tabel sebesar 1,66388. Nilai t hitung lebih kecil dari t tabel (1,433731 < 1,66388) dan memiliki nilai signifikasi  0,1555  yaitu  lebih  dari  0,05  (0,1555  >  0,05).  Berdasarkan  nilai tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  keputusan  investasi (X3)  tidak  memiliki pengaruh pada nilai perusahaan (Y). Pembahasan Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Penjualan  dan  Keputusan  Investasi Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  analisis  dengan  menggunakan  uji  statistik  F  (simultan), memperoleh hasil bahwa hipotesis 1 (H1) diterima. Artinya  bahwa struktur modal (X 1 ),  pertumbuhan  penjualan  (X 2 )  dan  keputusan  investasi  (X 3 )  secara  simultan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Y). Perusahaan yang memiliki  struktul  modal  yang  baik,  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  serta keputusan investasi yang dipandang memiliki kesiapan untuk bersaing dan diiringi adanya  peningkatan  pangsa  pasar  yang  secara  langsung  menaikkan  nilai
perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  Limbong  &  Chabachib  (2016) menyatkan  bahwa  jika  struktur  modal,  pertumbuhan  penjualan  dan  keputusan investasi suatu perusahaan membuat sinyal positif yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  t  (parsial)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan dengan penelitian Chusnitah & Retnani (2017) yang menyatakan bahwa pengaruh negatif  tersebut  dikarenakan  perusahaan  lebih  banyak  menggunakan  hutang sebagai  sumber  pendanaan  perusahaan  dari  pada  ekuitas,  sehingga  berpengaruh dan akan menurunnya nilai perusahaan. Semakin besar hutang pada perusahaan maka  akan  semakin  besar  juga  potensi  kegagalan  perusahaan  yang  bisa mengarahkan pada kebangkrutan usaha. Hasil ini berbeda dengan teori pensinyalan yang  mengatakan  bahwa  penggunaan  hutang  dapat  membuat  sinyal  positif  pada nilai  perusahaan.  Maka  dari  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan hasil uji t (parsial) menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh  secara  positif  dan  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Romadhina  & Andhitiyara  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  hal  ini  dikarenakan  pertumbuhan penjualan dilihat dari pendapatan perusahaan yang belum dikurangi dengan biaya- biaya  lainnya.  Ketika  perusahaan  mengalami  kenaikan  penjualan,  hal  tersebut belum tentu mengidentifikasikan bahwa laba juga akan meningkat dengan kata lain laba akan menurun. Dengan menurunnya laba tersebut dapat mengakibatkan tidak dapat  meningkatnya  nilai  perusahaan,  karena  semakin  besarnya  pertumbuhan penjualan  maka  akan  semakin  besar  pula  biaya-biaya  yang  harus  dikeluarkan perusahaan dan meningkatnya pertumbuhan penjualan belum tentu diikuti dengan meningkatnya  laba  perusahaan.  Hal  tersebut  akan  membuat investor  ragu  untuk mengeluarkan dana lagi untuk investasi dan pengaruhnya juga kecil terhadap nilai perusahaan.  Hasil  ini  berbeda  dengan  teori  pensinyalan yang  mengatakan  bahwa pertumbuhan penjualan membuat sinyal positif pada nilai perusahaan. Maka dari itu, dapat disimpulkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  t  (parsial)  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi berpengaruh  secara  positif  dan  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hasil yang tidak signifikan terjadi karena pertumbuhan aset melebihi batas optimal, sehingga perusahaan merasa terbebani dengan biaya yang terjadi. Hal ini dapat menyebabkan laba perusahaan menurun, sehingga nilai perusahaan juga menurun.  Hasil  ini  berbeda  dengan  teori  pensinyalan  yang  mengatakan  bahwa keputusan investasi memberikan sinyal positif pada nilai perusahaan.
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Arizki et al., (2019) yang menyatakan  bahwa,  komposisi  pertumbuhan assets perusahaan  menurut stakeholders khususnya  investor  yang  dimiliki  perusahaan  tidak  membahayakan kondisi perusahaan sehingga dianggap tidak akan mempengaruhi perubahan nilai perusahaan.  Keadaan  tersebut  mengisyaratkan  bahwa  meningkatnya  keputusan investasi pada pemegang saham ataupun investor yang berasal dari luar perusahaan tidak selamanya mempengaruhi nilai perusahaan. Maka dari itu, dapat disimpulkan bahwa keputusan investasi tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Baiq Fitri Arianti & Riya Yatiningrum Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Penjualan

## Kesimpulan Dan Saran
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menguji  adanya  pengaruh struktur  modal,  pertumbuhan  penjualan  dan  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan.  Berdasarkan  hasil  analisis,  pengujian  hipotesis,  dan  pembahasan. Maka  dapat  diambil  kesimpulan,  yaitu  secara  simultan  menunjukkan  bahwa struktur  modal,  pertumbuhan  penjualan  dan  keputusan  investasi berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  secara  parsial menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan,  untuk  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  secara  postiif  dan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  keputusan  investasi berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan
Berdasarkan hasil analisis, pembahasan dan kesimpulan peneliti memberikan saran, yaitu bagi penelitian selanjutnya diharapkan bisa menambah jumlah sampel penelitian  agar  penelitiannya  lebih  digeneralisasi,  bagi  penelitian  selanjutnya diharapkan mampu memperpanjang periode penelitian agar sampel yang digunakan dapat  lebih  banyak,  dengan  harapan  dapat  mencerminkan  hasil  penelitian  yang lebih baik, bagi peneliti selanjutnya diharapkan bisa menambah variabel independen lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  (variabel  dependen)  yang  tidak dijelaskan dalam penelitian

## Daftar Pustaka
Achmad,  S.  L.,  &  Amanah,  L.  (2014).  Pengaruh  Investasi,Keputusan  Pendanaan, Kebijakan  Dividen,  Dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2010-2012.
Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi , 3 (9), 1 – 15. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/885 Apriliyanti,  V.,  Hermi,  H.,  &  Herawaty,  V.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang, Kebijakan  Dividen,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Kesempatan Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Variabel  Moderasi. Jurnal  Magister  Akuntansi  Trisakti , 6 (2),  201. https://doi.org/10.25105/jmat.v6i2.5558
Arizki,  A.,  Masdupi,  E.,  &  Zulvia,  Y.  (2019).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Kajian Manajemen Dan Wirausaha , 1 (1), 73 – 82. https://doi.org/10.24036/jkmw0254310
Chusnitah,  N.  .,  &  Retnani,  E.  .  (2017).  Pengaruh  struktur  modal,  pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (11), 553 – 568.
Dewi,  I.  A.  P.  T.,  &  Sujana,  I.  K.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Pertumbuhan Penjualan,  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 26 (1), 85. https://doi.org/10.24843/EJA.2019.v26.i01.p04
Dhani,  I.  P.,  &  Utama,  A.  .  G.  S.  (2017).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan, Struktur  Modal,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset Akuntansi Dan Bisnis Airlangga , 2 (1), 135 – 148. https://doi.org/10.31093/jraba.v2i1.28
Fista,  B.  F.,  &  Widyawati,  D.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Pertumbuhan Penjualan,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (5), 2051 – 2070. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/1188
Ghozali,  I.,  &  Ratmono,  D.  (2020). Analisis  Multivariat  dan  Ekonometrika  Teori, Konsep dan Aplikasi dengan Eviews 10 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Indriawati,  I.,  Ariesta,  M.,  &  Santoso,  E.  B.  (2018).  Pengaruh  profitabilitas, keputusan  Investasi,  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan dengan  kebijakan  deviden  sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan manufaktur  food  and  beverage  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2012 -2016. Journal of Accounting , 1 – 19.
Dita,  Tessa,  S.,  L.,  & Mochammad, C.,  (2016).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal, Pertumbuhan Penjualan, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening. 5 (4), 1-14. http://ejournal- s1.undip.ac.id/index.php/dbr
Mudjijah, S., Khalid, Z., & Astuti, D. A. S. (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Stuktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1), 41 – 56.
Nur,  T.  (2018).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Profitabilitas  Dan  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI pada periode 2014-2017. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Indonesia , 5 (3), 393 – 411. https://doi.org/10.31843/jmbi.v5i3.175
Nurhasanatang,  S.,  Taufik,  T.,  &  Azlina,  N.  (2020).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen, Kebijakan Leverage, Keputusan Investasi Dan Manajemen Laba Terhadap Nilai Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  di  BEI  tahun  2015-2018. SOROT , 15 (1), 13. https://doi.org/10.31258/sorot.15.1.13-31 Permatasari,  D.,  &  Azizah,  D.  F.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2016). Jurnal  Administrasi Bisnis , 61 (4), 100 – 106.
Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2017). Jurnal  Riset  Akuntansi Dan Keuangan , 7 (1), 67 – 82. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15117 Romadhina,  A.  P.,  &  Andhitiyara,  R.  (2021).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak, Pertumbuhan  Penjualan,  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research , 5 (2), 358. https://doi.org/10.52362/jisamar.v5i2.455
Siregar,  M.  E.  S.,  Dalimunthe,  S.,  &  Trijuniyanto,  R.  S.  (2019).  Pengaruh profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  kebijakan  dividen  dan  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonessia  periode  2015-2017. Jurnal  Riset  Manajemen  Sains Indonesia (JRMSI) , 10 (2), 356 – 385. https://doi.org/doi.org/10.21009/JRMSI.010.2.07
Sugiyono. (2018). Metodologi Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Alfabeta. Utami,  A.  P.  S.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2018).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Food And  Beverages. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 7 (10),  5719 – 5747. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v07.i10.p18
Wijaya,  I.  G.  N.  S.  (2019).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Juima , 9 (2), 8 – 15.