Peran Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan Variabel Intervenlng Profitabilitas Pada Penentuan Nilai Perusahaan Semen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
The Role of Capital Structure, Company Size, and Profitability Intervening Variables in Determining the Value of Cement Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange
Ida Musdafia Ibrahim 1 , Swesti Mahardini 2 , Adam Yahya 3 1,2,3 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Y.A.I ida.musdafia@gmail.com
Abstrak .  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan,  serta  peran  profitabilitas  dalam  memediasi  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  semen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan pendekatan menggunakan multiple regression dan analisis jalur sebagai alat analisisnya. Data yang digunakan adalah data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dengan  periode  penelitian  2017-2019.  Pemilihan  sample  menggunakan purposive  sampling. HasiI peneIitian menunjukkan bahwa  struktur modaI  dan ukuran perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  niIai perusahaan. ProfitabiIitas juga  tidak dapat memediasi  pengaruh struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap  niIai  perusahaan.  Meskipun  demikian,  apabila  struktur  modal  berasal  dari  hutang  bertambah, maka  profitabilitas  yang  dihasilkan  akan  menurun.  Demikian  pula  juga  dengan  ukuran  perusahaan, semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  profitabilitas  akan  menurun.  Namun  profitabiIitas  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang  secara  tidak  Iangsung  tidak  dapat  meningkatkan  niIai perusahaan.
Kata Kunci : Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, ProfitabiIitas, NiIai Perusahaan
Abstract. This  study  intends  to  explore  the  capital  structure  and  firm  size  of  firm  value,  as  well  as  the function  of  profitability  in  mediating  the  capital  structure  and  firm  size  of  Indonesian-listed  cement businesses.  Using  multiple  regression  and  route  analysis  as  analytic  tools,  this  study  employs  a quantitative research methodology. The data utilized is secondary data in the form of financial statements of  Indonesia  Stock  Exchange-listed  cement  companies  for  the  2017-2019  research  period.  Sample selection by  means of  purposeful sampling.  The  findings of  this  study  indicate  that  capital  structure and firm  size  have  little  effect  on  the  value  of  a  company.  Additionally,  profitability  cannot  mediate  the relationship  between  capital  structure  and  company  size,  and  firm  value.  However,  as  the  debt-based capital  structure  grows,  the  resulting  profitability  will  diminish.  Similarly,  as  the  size  of  the  company increases, so does its profitability. Nevertheless, profitability has no effect on the company's worth, thus it cannot indirectly improve the company's value., profitability has no effect on the company's worth, thus it cannot indirectly improve the company's value .
Keyword : Capital Structure, Company Size, Profitability, and Firm Value

## PENDAHULUAN
lndustri semen saat ini memiliki peran strategis mengingat pembangunan infrastruktur sedang giat  dilaksanakan.    Hal  ini  membuat  persaingan  yang  sangat  besar  dalam  upaya  mencapai tujuannya  untuk  mendapatkan  tingkat  profitabilitas  tinggi  dalam  upaya  meningkatkan  nilai perusahaan.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  merupakan  tujuan  utama  perusahaan  didirikan (Gitman,  2015).  Setiap  perusahaan  yang  dapat  memaksimalkan  kekayaannya  berarti perusahaan tersebut dapat beroperasi dengan baik dan konsisten Penggunaan kekayaan untuk
kepuasan  relatif  pemangku  kepentingan  atau stakeholder . Stakeholder perusahaan  merujuk pada  pihak  manapun  yang  memiliki  kepentingan  secara  Iangsung  atau  tidak  langsung mempengaruhi  kesuksesan  perusahaan.  Alasan  mengapa stakeholder sangat  penting  bagi perusahaan adalah dapat mempengaruhi berapa besar tingkat keberhasilan suatu perusahaan, organisasi  atau  proyek.  Mereka  juga  memiliki  minat  terhadap  keberhasilan  suatu  perusahaan dalam memberikan hasil yang diinginkan. Keberhasilan perusahaan dapat mencerminkan aset perusahaan yang baik.
Untuk  mempercepat  peningkatan  nilai  perusahaan  salah  satu  yang  dapat  digunakan  adalah dengan  menggunakan  utang.  Terdapat  2  jenis  sumber  dana  yakni  sumber  dana  internal  dan sumber  dana  eksternal.  Sumber  dana  internal  diperoleh  dari  depresiasi  aktiva  tetap  dan  laba ditahan,  sedangkan  sumber  dana  eksternal  diperoleh  dari  utang  para  kreditur.  Banyak perusahaan  menganggap  bahwa  menciptakan  saham  baru  biayanya  sangat  besar.  Akhirnya penggunaan utang lebih aman karena adanya manfaat yang diperoleh dari pajak pembayaran bunga.  Alasan  lain  adalah  biaya  transaksi  pengeluaran  utang  lebih  murah  daripada  emisi saham  baru.  Manajer  yakin  nantinya  harga  saham  dapat  meningkat  dan  kinerja  perusahaan pun  akan  meningkat.  Jadi,  keputusan  pemilihan  sumber  dana  merupakan  hal  penting  bagi perusahaan karna dapat meningkatkan dan mempertahankan kinerja perusahaan dengan baik. Untuk itu perusahaan harus berhati-hati dalam menetapkan utang sebagai salah satu struktur modal dalam memaksimalkan kekayaan atau nilai perusahaan, mengingat penggunakan utang meningkatkan  risiko  bisnisnya.  Juga  upaya  perusahaan  untuk  meningkatkan  dan mempertahankan  kinerja  yang  baik  salah  satunya  dengan  mengukur  struktur  modal  yang mempengaruhi  tingkat  profitabilitas.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Susanti,  Mintarti,  & Asmapane,  2018),  (Amelia  &  Anhar,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Optimalnya  perusahaan  dengan meminimumkan  modal  perusahaan  untuk  mencapai  tujuan  jangka  panjang.  Aktivitas  struktur modal  yang  dilakukan  oleh  manajer  keuangan  memerlukan  mempertimbangkan  biaya-biaya atas  sumber  dana  yang  dipilih  dan  manfaatnya  agar  memberikan  nilai  maksimal  bagi perusahaan.
(Hertina,  Hidayat,  &  Mustika,  2019)  mengatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  akan  mampu mempengaruhi nilai perusahaan karena ukuran perusahaan besar mencerminkan perusahaan sedang  mengalami  perkembangan  dan  pertumbuhan  yang  baik.  Kondisi  perusahaan  tersebut menandakan  kondisi  yang  stabil.  Hal  ini  berarti  semakin  besar  keyakinan  investor  yang ditunjukkan  dengan  nilai  saham  yang  meningkat.  Peningkatan  harga  saham  perusahaan  ini pada  akhirnya  bisa  menaikkan  nilai  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian (Onaolapo,  Adekunle,  &  Kajola,  2010),  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh signifikan dan negatif terhadap profitabilitas perusahaan. Sementara itu menurut (Ngongo, 2020) n ilai  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan  sebuah perusahaan.  Besar  kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan  perusahaan  dan  dianggap menguntungkan  oleh  para  investor,  hal  ini  mengindikasikan  sejauh  mana  kinerja  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dan  investasi  sebuah  perusahaan.  Sejalan  dengan  (Sujoko,  2007) menyatakan bahwa profitabilitas menjadi pertimbangan yang cukup penting bagi investor dalam keputusan  investasi.  Profitabilitas  yang    tinggi    menunjukan    prospek  perusahaan    yang    baik sehingga  investor  akan merespon positif sinyal tersebut dan nilai perusahaan akan meningkat. Nilai  perusahaan  yang  merupakan  nilai  yang  akan  dibayar  oleh  calon  investor  apabila perusahaan dijual. Oleh karenya setiap perusahaan tentunya ingin menunjukkan kepada calon investor bahwa perusahaan mereka memiliki nilai perusahaan yang baik agar investor bersedia menanamkan  saham  di  perusahannya.  Ketika  investor  melakukan  investasi  mereka mengharapkan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  dari  perusahaan (Tambunan  &  Prabawani, 2018) .  Hal  ini  sejalan  dengan  dengan  penelitian  (Atmikasari,  Indarti,  &  Aditya,  2020)  yang menyatakan profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Dari  latar  belakang  di  atas  maka  penelitian  ini  akan  menguji  struktur  modaI  dan  ukuran perusahaan  berpengaruh  secara  parsial  maupun  parsial  terhadap  profitabilitas  pada perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Juga  menguji  peran  profitabilitas dalam  memediasi  struktur  modaI  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  niIai  pada  perusahaan semen yang terdaftar di Bursa Efek lndonesia. Tujuan penelitian ini adalah untuk membuktikan bahwa  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  secara  parsial  maupun  simultan  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Juga  untuk  membuktikan  bahwa  profitabilitas  berperan  dalam  memediasi  struktur  modal  dan ukuran perusahaan terhadap profitabilitas pada perusahaan semen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.  Manfaat  penelitian  ini  sangat  bermanfaat  bagi  perusahaan  dalam  pengelolaan struktur  modalnya  dalam  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Juga  bagi  investor  dalam pengambilan keputusan investasinya.

## KERANGKA TEORl DAN PENGEMBANGAN HlPOTESlS Struktur ModaI
Struktur  modaI  ini  menjadi  hal  terpenting  bagi  perusahaan  karena  memiliki  efek  langsung terhadap posisi finansial perusahaan. Struktur modal dijelaskan oleh  (Sartono, 2010.) sebagai seimbangnya  jumlah  utang  jangka  panjang  dan  jangka  pendek  yang  permanen,  serta  saham bisa  dan  preferen  suatu  perusahaan.  Sementara  itu  (Sudana,  2011).mendefinisikan  stuktur modal  adalah  pembelanjaan  jangka  panjang  suatu  perusahaan  yang  diukur  dengan perbandingan antara utang jangka panjang dan modal sendiri. (Fahmi I. , 2011) mendefinisikan struktur modal gambaran posisi finansial perusahaan antara modal yang dimiliki bersumber dari utang jangka panjang dan modal sendiri.
Ukuran Perusahaan . Ukuran  Perusahaan (Size) adaIah  besar  keciInya  suatu  perusahaan.  Ukuran  perusahaan menurut (Poerwadarminta,  2016)  ukuran  perusahaan  diartikan  sebagai  alat-alat  ukur  (seperti menjengkal  dan  lainnya)  sesuatu  untuk  menentukan  (seperti  menilai  dan  lainnya)  dan pendapatan  ukuran  (lebar,  luas  dan  besar).  Sementara  itu,  Saffold  (2015)  mengatakan  bahwa kultur  suatu  perusahaan  yang  kuat  dapat  berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan,  dimana  kultur tersebut  akan  terbentuk  dari  jenis  industri,  lingkungan  dan  ukuran  perusahaan.  Berarti  secara tidak langsung kinerja perusahaan dapat dipengaruhi oleh ukuran perusahaan.Dengan demikian, besar kecilnya suatu perusahaan tersebut skalanya dapat dihitung dengan berbagai cara antara Iain  dari  jumlah  karyawan,  totaI  aktiva,  niIai  pasar  saham  dan  lain-lain.  Ada  3  kategori  ukuran perusahaan yaitu Iarge firm (perusahaan besar), medium size (perusahaan menengah) dan small firm (perusahaan kecil). Jadi, dapat disimpulkan bahwa suatu indikator yang dapat menunjukkan karakteristik,  suatu  kondisi  perusahaan  atau  organisasi  dimana  terdapat  parameter  yang digunakan  untuk  mengukur  perusahaan  tersebut  seperti  banyaknya  jumlah  karyawan  untuk melakukan  kelangsungan  seluruh  aktivitas  perusahaan,  total  penjualan  dalam  suatu  periode, jumlah keseluruhan aktiva dan jumlah keseluruhan saham yang beredar.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  dapat  berarti  sebagai  tingkat  keberhasilan  suatu  perusahaan.  Sangat  penting jika memaksimalkan perusahaan karena jika nilai perusahaan dimaksimalkan maka perusahaan tersebut  berarti  telah  memaksimalkan  tujuan  utama  perusahaan.  Nilai  perusahaan  menurut (Sartono, 2010.) menjadi suatu bisnis yang sedang berjalan dan memiliki nilai jual. Nilai sekarang dan nilai di masa yang akan datang pada fase diskonto sesuai rata-rata tertimbang beban modal . (Noerirawan & Muid, 2012)
(Harmono,  2013)  berpendapat  bahwa  keahlian  perusahaan  yang  dilihat  dari  harga  saham  yang dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran  pasar  modal  kepada  masyarakat. Selain  itu,  c mengartikan  gambaran  dari  keyakinan  masyarakat  tentang  perusahaan  yang  sudah  melewati prosedur  aktivitas  selama  beberapa  tahun  sampai  saat ini.  Pengukuran  Nilai  Perusahaan  dapat
dilakukan  dengan  PER  atau Price  to  Earnings  Ratio .  PER  atau Price  to  Earning  Ratio disebut juga  evaluasi  harga  per  saham  saat  dibandingkan  dengan  laba  bersih  tiap  sahamnya.  PER  ini sering  digunakan  untuk  mengevaluasi  investasi  prospektif  dan  membantu  pengambilan keputusan  perusahaan  untuk  membeli  suatu  saham  tertentu.  Nilai  pasar  suatu  saham diperkirakan menggunakan PER.

## Profitabilitas
Profitabilitas adalah sesuatu yang ingin dicapai perusahaan, merupakan tujuan akhir yang paling penting  dalam  menentukan  laba  atau  keuntungan  yang  maksimal.  Profitabilitas  menurut (Sartono,  2010.),  ini  kemampuan  untuk  memperoleh  laba  yang  berhubungan  dengan  total penjuaIan,  aktiva  dan  modaI  sendiri.  Menurut  (Kasmir,  2015)  profitabilitas  digunakan  untuk meniIai  kemampuan  suatu  perusahaan  daIam mencari keuntungan.  (Irawati,  2012)  menyatakan bahwa  profitabilitas  merupakan  suatu  rasio  untuk  mengukur  efisiensi  penggunaan  aktiva  untuk menghasiIkan  Iaba  seIama  periode  tertentu  atau  biasanya  disebut  semesteran,  triwuIanan  dan Iain-Iain.  Dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  profitabilitas  yakni  ukuran  tingkat  efektifitas pengelolaan manajemen perusahaan pada jumIah keuntungan yang dihasiIkan dari investasi dan penjuaIan.
Rasio profitabilitas ini berguna untuk: (1) Menghitung dan mengukur laba yang dihasilkan selama periode  tertentu;  (2)  Menilai  posisi  laba  dari  periode  satu  ke  periode  lainnya;  (3)  Menilai perkembangan  laba  yang  dihasilkan;  (4)  Mengetahui  besarnya  laba  bersih;  dan  (4)  Mengukur produktivitas  seluruh  dana  dari  modal  sendiri  atau  pinjaman. Pengukuran  profitabilitas  dapat menggunakan  ROE  atau Return  On  Equity .  ROE  atau Return  On  Equity adalah  rasio  untuk mengukur  efektivitas  perusahaan  seta  manajemennya  dalam  menghasilkan  laba  dan meningkatkan  nilai  suatu  perusahaan.  Atau  bisa  dijadikan  sebagai  berapa  banyak  keuntungan yang dihasilkan dan kemudian dapat diinvestasikan para pemegang saham. Setiap calon investor sangat  penting  untuk  mengukur  ROE  agar  dapat  diketahui  seberapa  efisien  perusahaan  akan menggunakan  uang  yang  diinvestasikan  untuk  kemudian  dapat  diperoleh  suatu  laba.

## Pengaruh Struktur ModaI dan ProfitabiIitas Terhadap NiIai Perusahaan
Menurut (Rodoni  & Herni,  2014)  teori Trade Off Model biIa perusahaan memakai utang maka perusahaan  tersebut  akan  memiliki  keuntungan  yang  berasal  dari  pajak  ( tax  shield ).  Namun biaya  yang  ditimbulkan  harus  dipertimbangkan  terlebih  dahulu  dari  penggunaan leverage misalnya  biaya  kebangkrutan.  Semakin  tinggi  utang  suatu  perusahaan  maka  semakin  tinggi niIai  perusahaannya.  Karena  jika  utang  besar  maka  beban  bunga  semakin  besan  dan  akan menurunkan  penghasilan  kena  pajak  jadi  nilai  perusahaan  bertambah.  Kalau  perusahaan sukses berarti penggunaan utangnya semakin tinggi dan dapat disimpulkan bahwa utang dapat meningkatkan nilai perusahaan. (Brigham & Houston, 2010) menyatakan rasio likuiditas, aset, utang  dan  profitabilitas  terlihat  baik  apabila  kondisi  stabil  serta  rasio  nilai  pasar  dan  harga saham akan tinggi juga. Jadi, semakin tinggi profitabilitas maka investor akan semakin percaya sehingga nilai perusahaan akan meningkat. Investor tertarik dengan perusahaan berlaba tinggi, semakin  tinggi  Iaba  yang  yang  dimiliki  perusahaan  maka  investor  akan  semakin  percaya. Sehingga  nilai  perusahaan  dan  harga  saham  meningkat.  Jadi,  dapat  disimpulkan  bahwa tingginya  laba  yang  dimiliki  perusahaan  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  dan  nilai perusahaan  akan  semakin  meningkat.  Kerangka  penelitian  adalah  seperti  gambar  1  dibawah ini:
Gambar 1. Kerangka Penelitian Sumber: Penulis data diolah Hipotesis Penelitian H1 :  Terdapat pengaruh antara struktur modaI terhadap profitabiIitas.
H2 :  Terdapat pengaruh antara ukuran perusahaan terhadap profitabiIitas.
H3 :   Terdapat  pengaruh  antara  struktur  modaI  dan  ukuran  perusahaan  secara  simuItan terhadap profitabilitas.
H4 :   Terdapat  pengaruh  antara  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  secara  simuItan terhadap niIai perusahaan.
H5 :   ProfitabiIitas memediasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
H6 :   ProfitabiIitas memediasi pengaruh ukuran perusahaan terhadap niIai perusahaanTerdapat pengaruh antara struktur modaI terhadap profitabiIitas.

## METODE PENELITIAN
PeneIitian merupakan peneIitian kuantitatif dengan pendekatan multiple regression dan analisis jalur.  Obyek  penelitian  adalah  perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2017-2019. Data diolah menggunakan EVIEWS.

## Operasional Variabel
Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  yang  dilihat  dari  harga  saham  yang  dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran pasar modal kepada masyaraka (Harmono, 2013). Oleh karenanya PER atau Price To Earnings Ratio merupakan proxy yang tepat untuk nilai perusahaan dengan rumus:
………………………………….. 1
Profitabilitas Profitabilitas dalam penelitian ini di proxy kan dengan ROE atau Return On Equity adalah sebagai berikut:
………………………………. 2
Struktur Modal (X1)
Stuktur  modal  (Sudana,  2011)  adalah  pembelanjaan  jangka  panjang  suatu  perusahaan  yang diukur  dengan  perbandingan  antara  utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri.  Oleh  karenanya DER atau Debt To Equity Ratio adalah sebagai berikut ini:
…………………………………… 3
Ukuran perusahaan dalam penelitian ini dilihat dari jumlah keseluruhan aktiva dengan rumus Size = Ln total aktiva       ………………………………………….…… 4

## Populasi dan Sampel
PopuIasi  peneIitian  ini  adalah  Perusahaan  yang  bergerak  dibidang  Perusahaan  Semen  dan sudah terdaftar di Bursa Efek lndonesia (BEl) periode 2017-2019. Pengambilan sample dilakukan menggunakan  metode  purposive  dengan  karakteristik  seIama  periode  penelitian  (1)Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  penelitian.(2)Mempublikasikan  laporan  keuangan (3)Mencatatkan  Iaba.  Berdasarkan  kriteria  tersebut,  maka  pemilihan  sampel  disusun  sebagai berikut:
Tabel  1.  Perusahaan  semen  yang  sudah  terdaftar  di  Bursa  Efek  lndonesia  periode  2017-
2019 No Nama Emiten 1 2 3 1. PT lndocement TunggaI Prakasa Tbk √ √ √ 2. PT Semen Baturaja (Persero) Tbk √ √ √ 3. PT Solusi Bangun Indonesia Tbk √ √ X 4. PT Semen lndonesia (Persero) Tbk √ √ √ 5. PT Waskita Beton Precast Tbk √ √ √ 6. PT Wijaya Karya Beton Tbk √ √ √
Sumber: Penulis data diolah
Sumber data ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari buku-buku, jurnaI iImiah serta media. Dalam penelitian data sekunder ini berupa Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE)  dan Price  to  Earnings  Ratio (PER),  yang  dimana  data-data  ini  bersumber  dari  Iaporan keuangan  perusahaan  semen  sudah  terdaftar  di  Bursa  Efek  lndonesia  yang  ada  di  daIam  lDX periode 2017-2019.

## Teknik Analisis Data
Analisis  pertama  kali  dilakukan  adalah  uji  ModeI.  Teknik  ini  dapat  menganaIisis  seberapa besarnya variabeI yang disebabkan dengan mempengaruhi variabeI akibat,  jadi anaIisis data ini menggunakan analisis jaIur ( Path AnaIisys ). Uji Determinasi ( Uji Adjusted R2 ). Cara mengetahui kontribusi variabeI eksogen kepada variabeI endogen  yaitu bisa diIlihat dari Adjusted R Square . Jika k>1, lalu Adjusted R2<R2, dapat diartikan jika variabeI eksogen ditambah, Adjusted R2 dan R2  pasti  naik  bersama,  tapi Adjusted R2 peningkatannya  Iebih  keciI  dengan  R2. Adjusted  R2 terbiIang  bisa positif maupun negatif walau R2 seIaIu bukan negatif. Namun ketika Adjusted R2 menjadi negatif maka dari itu niIainya tetap terbiIang 0.
Setelah uji model dilanjutkan dengan statistic deskriptif meliputi  niIai rata-rata ( mean ), minimum , sum,  range, kurtosis,  standar  deviasi,  varian maksimum ,  dan skewness .  Selanjutnya  anaIisis regresi  data  paneI.  Rancangan  anaIisis  ini  dilakukan  dengan  cara  mengolah  data  yang  sudah dikumpulkan  kemudian  dianalisis  dengan  alat  statistik.  Regresi  data  paneI  memiIiki pengembangan  dari  regresi  Iinier  dengan  metode Ordinary  Least  Square (OLS)  yang  memiIiki kekhususan  dari  segi  jenis  data  dan  tujuan  anaIisisnya.  Metode  Estimasi  Regresi  Data  PaneI dengan  mengikuti  tiga  prosedur  dalam  pengujian  pemilihan  atau  kesesuaian  permodelan  yang akan  digunakan  untuk  memiIih  modeI  regresi  data  paneI  yaitu  Uji statistic F  yang  digunakan untuk  memiIih  antara  CEM  atau  FEM  atau Chow  test, Uji Hausman yang  digunakan  untuk memiIih  antara  FEM  atau  REM,  dan  Uji lagrange  multiplier (LM)  yang  digunakan  untuk memiIih antara  CEM  atau  REM.  Selanjutnya  dilakukan  uji  asumsi  klasik.  Menurut  Ghozali  (2012:160) pengujian  asumsi klasik  ditujukan  untuk mengetahui  dan  menguji  keIayakan  atas modeI regresi yang  digunakan  daIam  peneIitian  lalu  hasiInya BLUE atau Best  Linear  Unbiased  Estimator .  Uji asumsi kIasik yang digunakan daIam peneIitian ini adaIah uji normaIitas, uji muItikolinearitas, uji autokoreIasi,  dan  uji  heteroskedastisitas.  Uji  Hipotesis.  Dalam  meIakukan  pengujian  hipotesis analisis  diIakukan  melalui:  Uji  T-statistik  dan  dan  Uji  F  Statistik  Dan  Uji Adjusted  R 2 (Koefisien Determinasi). Uji korelasi digunakan untuk mengetahui apakah terdapat korelasi  atau  hubungan
antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Nilai  korelasi  berada  diantara  0  sampai dengan 1 (0 < R 2 < 1)

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Deskripsi Objek Penelitian
Pertumbuhan  penjualan  semen  secara  nasional  masih  berada  dalam  posisi  minus,  hal  ini disebabkan oleh turunnya permintaan akibat pandemi COVID-19 yang dimulai pada pertengahan kuartal pertama 2020. Sektor pembangunan infrastruktur yang ikut terdampak menjadi salah satu penyebab utama dari kondisi ini. Widodo Santoso selaku ketua Asosiasi Semen Indonesia (ASI) memaparkan  pandangan-pandangannya  terhadap  salah  satu  industri  material  konstruksi  paling vital  di  tanah  air. Asosiasi  Semen  Indonesia  (ASI)  yang  beranggotakan  14  perusahaan  semen dari seluruh Indonesia, memiliki keseluruhan total produksi sebesar 110 juta ton per tahun. Tahun 2021 kapasitas produksinya akan bertambah menjadi 116 juta ton dengan beroperasinya pabrik baru,  yaitu  Semen  Grobogan,  Semen  Singa  Merah,  dan  Semen  Merah  Putih.  Namun  terdapat tantangan di mana industri konstruksi melambat 3-5%, bahkan pernah minus tidak ada kenaikan pada  tahun  2016  sehingga  dengan  situasi  dan  kondisi  seperti  ini  maka  terjadi  kelebihan kapasitas semen yang cukup besar. Total ekspor ditambah kebutuhan dalam negeri tahun 2020 hanya  mencapai  72  juta  ton  per  tahun.  Pandemi COVID-19 turut  mempengaruhi  pemenuhan kebutuhan dalam negeri, di mana kebutuhan semen dalam negeri tahun 2019 mencapai angka 70  juta  ton  per  tahun.  Saat  pandemi  kebutuhan  semen  dalam  negeri  turun  10%  atau  sekitar 62.73 juta ton per tahun. Akan tetapi, selama pandemi tersebut industri semen ekspansi ke pasar ekspor, sehingga mengalami kenaikan dari 6.45 juta ton per tahun menjadi 9,3 juta ton per tahun atau  naik  44%.  Dengan  demikian  total  penjualan  semen  dalam  negeri  terhadap  ekspor  turun hanya  6%  dibandingkan  tahun  sebelumnya  (2019). Selain  diakibatkan  oleh  adanya  pandemi, penurunan  ini  disebabkan  oleh  turunnya  anggaran  infrastruktur  yang  dipotong  karena dialokasikan  untuk  biaya  penanganan  bencana COVID-19 yang  cukup  besar  ditambah kebutuhan  dalam  negeri  tahun  2020.  Konsumsi  pada  infrastruktur  tahun  ini  juga  terkena pemotongan anggaran, sehingga hanya tinggal sekitar 80 triliun rupiah, di mana pada tahun 2019 anggaran PUPR sekitar 120 triliun rupiah.
HasiI statistic deskriptif dengan menggunakan eviews dari variabeI-variabeI peneIitian ini adaIah sebagai berikut:
Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif
DER SIZE ROE PER Mean 0.842393 30.392520 4.4533 187.2630 Median 0.625650 30.326350 4.3950 48.9000 Maximum 1.9466 32.0106 10.40 1830.00 Minimum 0.1555 29.1937 0.22 10.06 Std. dev 0.5403535 0.8784698 2.68988 382.89592 observation 30 30 30 30 Cross sections 5 5 5 5
Sumber Data yang diolah menggunakan EVIEWS
Pada  variabeI  DER  niIai  yang  terkeciI  adaIah  0.16  yaitu  PT  Indocement  Tunggal  Prakasa  Tbk tahun 2017 kuarter ke 2 dan niIai  yang terbesar adaIah 1.95  yaitu  PT Wijaya Karya  Beton  Tbk pada tahun 2019 kuarter ke 4. NiIai rata-rata sebesar 0.84 dan niIai deviasi standar sebesar 0.54. Pada  variabeI size yang  terkeciI  adaIah  29.19  yaitu  PT  Semen  Baturaja  (Persero)  Tbk  tahun 2017 kuarter ke 2 dan niIai yang terbesar adalah 32.01 yaitu PT Semen lndonesia (Persero) Tbk pada  tahun  2019  kuarter  ke  4  dengan  niIai  rata-rata  sebesar  30.39  dan  niIai  deviasi  standar sebesar  0.88.  Pada  variabel  ROE  nilai  yang  terkeciI  adaIah  0.22  yaitu  PT  Semen  Baturaja (Persero)  Tbk  tahun  2019  kuarter  ke  2  dan  nilai  yang  terbesar  adalah  10.40  yaitu  PT  Wijaya Karya  Beton  Tbk  pada  tahun  2018  kuarter  ke  4  dengan  niIai  rata-rata  sebesar  4.5  dan  niIai
deviasi  standar  sebesar  2.69.  Pada  variabeI  PER  yang  terkeciI  adaIah  10.06  yaitu  PT  Wijaya Karya Beton Tbk tahun 2018 kuarter ke 4 dan nilai yang terbesar adalah 1830 yaitu PT Semen Baturaja (Persero) Tbk pada tahun 2018 kuarter ke 2 dengan niIai rata-rata sebesar 187.26 dan niIai deviasi standar sebesar 382.90.

## Uji Regresi Data Panel
HasiI  Pemilihan  ModeI  Regresi  Data  PaneI  dari  hasiI  uji  pemiIihan  modeI  regresi  data  paneI yang  sudah  diuji  menggunakan  EVIEWS,  peneliti  mendapatkan  kesimpulan  seperti  yang ditampiIkan daIam tabeI berikut:
TabeI 3. HasiI PemiIihan ModeI
Persamaan 1 Persamaan 2 Model Uji Kesimpulan M  odel Uji Kesimpulan Uji LM ModeI CEM Uji LM ModeI CEM Uji Asumsi Klasik
Gambar 2. Uji NormaIitas Persamaan 1 dan 2

## Sumber data yang diolah EVIEWS
Berdasarkan  uji  normalitas  pada eviews  9 pada  gambar  2  dapat  diketahui  jika  dalam  uji normalitas  regresi  persamaan  1  menghasilkan  nilai Jarque-Bera sebesar  128,2101  dan Probability 0,0000  sehingga  persamaan  1  tidak  berdistribusi  normal,  sedangkan  persamaan  2 p robability 0,206 sehingga  berdistribusi normal. Uji muItikoIinearitas diIakukan agar mengetahui ada  atau  tidaknya  hubungan  koreIasi  antar  variabeI  independent.  HasiI  uji  muItikoIinearitas persamaan 1 terdapat koefisien korelasi yang diatas 0,9 maka terjadi multikolinieritas, sedangkan persamaan 2 tidak terdapat multikolinearitas. Persamaan 1 dan 2 memiliki probabilitas dari setiap variabel independen di atas 0,05, artinya terbebas dari heteroskedastisitas.
Uji Hipotesis Persamaan 1 TabeI 4 Uji Model Persamaan 1 Dependent VariabIe: Z Method: PaneI Least Squares Date: 08/25/20   Time: 11:28 SampIe: 2014 2019 Periods incIuded: 6 Cross-sections incIuded: 5
TotaI paneI (baIanced) observations: 30 VariabIe Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 7099.628 2208.464 3.214736 0.0034 X1 - 255.9531 116.7921 - 2.191528 0.0372 X2 - 220.3421 71.83969 - 3.067136 0.0049 R-squared 0.303753 Mean dependent var 187.2627 Adjusted R-squared 0.252179 S.D. dependent var 382.8958 S.E. of regression 331.1155 Akaike info criterion 14.53745 Sum squared resid 2960212. Schwarz criterion 14.67757 Log IikeIihood - 215.0618 Hannan-Quinn criter. 14.58228 F-statistic 5.889664 Durbin-Watson stat 2.382885 Prob(F-statistic) 0.007539
Sumber: Data yang diolah menggunakan EVIEWS
0 4 8 12 16 20 24 -500 -250 0 250 500 750 1000 1250 1500
Series: Standardized Residuals Sample 2014 2019 Observations 30 Mean 7.52e-13 Median -130.5884 Maximum 1325.173 Minimum -259.3492 Std. Dev. 319.4938 Skewness 2.835406 Kurtosis 11.39107 Jarque-Bera 128.2101
Probability 0.000000
0 1 2 3 4 5 6 7 -0.02 -0.01 0.00 0.01 0.02 0.03 0.04
Series: Standardized Residuals Sample 2014 2019 Observations 30 Mean -2.31e-19 Median -0.002257 Maximum 0.039293 Minimum -0.024470 Std. Dev. 0.014298 Skewness 0.763984 Kurtosis 3.438775 Jarque-Bera  3.159015 Probability 0.206077

## Uji ParsiaI (Uji t)
Berdasaran tabeI 5 maka dapat diketahui hasiI uji t pengaruh variabeI struktur modaI (DER) dan ukuran perusahaan ( SIZE ) terhadap profitabiIitas (ROE). HasiInya adaIah struktur modaI (DER) berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas  (ROE)  secara  parsiaI  dengan  nilai  koefisien  DER sebesar  -255,9531  dengan  prob  yang  diperoleh  dibawah  0,05.  Jadi,  hipotesis  1  (H1)  diterima. Variabel  ukuran  perusahaan  ( SIZE )  berpengaruh  negatif  terhadap  profitabiIitas  (ROE)  dan koefisien SIZ E  sebesar  -220,3421  dengan  prob  yang  diperoleh  dibawah  0,05.  Jadi,  hipotesis  2 (H2) diterima.

## Uji Model (Uji F)
Uji  F  Berguna  dalam  mengukur  pengaruh  variabeI  independen  secara  bersamaan  terhadap variabeI  dependen.  uji  F  diperoIeh  hasiI  strukur  modaI  (DER)  dan  ukuran  perusahaan  ( SIZE ) berpengaruh  secara  bersamaan  terhadap  profitabiIitas  (ROE)  karena  niIai  prob  yang  diperoleh adalah 0,007539 artinya lebih kecil dari 0,05. Jadi, hipotesis ketiga (H3) diterima.
Uji Hipotesis Persamaan 2 Tabel 5. Uji Persamaan 2 Dependent VariabIe: Z Method: PaneI Least Squares Date: 08/25/20   Time: 13:03 SampIe: 2014 2019 Periods incIuded: 6 Cross-sections incIuded: 5 TotaI paneI (baIanced) observations: 30
VariabIe Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.076134 0.150415 0.506161 0.6170 X1 0.024593 0.007342 3.349867 0.0025 X2 - 0.001529 0.004832 - 0.316517 0.7541 Y - 3.12E-05 1.11E-05 - 2.796777 0.0096 R-squared 0.544255 Mean dependent var 0.044533 Adjusted R-squared 0.491669 S.D. dependent var 0.026899 S.E. of regression 0.019178 Akaike info criterion - 4.946528 Sum squared resid 0.009563 Schwarz criterion - 4.759702 Log IikeIihood 78.19792 Hannan-Quinn criter. - 4.886761 F-statistic 10.34983 Durbin-Watson stat 2.426112 Prob(F-statistic) 0.000116 Sumber: Data yang diolah menggunakan EVIEWS

## Uji t
Berdasarkan  TabeI  4  maka  dapat  diketahui  hasil  uji  t  pengaruh  variabeI  struktur  modaI  (DER), ukuran  perusahaan  ( SIZE )  terhadap  niIai  perusahaan  (PER).  HasiInya  adaIah  struktur  modaI (DER) berpengaruh positif terhadap niIai perusahaan (PER) secara parsiaI dengan nilai koefisien DER  sebesar  0,024593  karena  niIai  prob  yang  diperoIeh  dibawah  0,05.  VariabeI  ukuran perusahaan  ( SIZE )  tidak  berpengaruh  terhadap  niIai  perusahaan  (PER)  karena  niIai  prob  yang diperoIeh diatas 0,05 secara parsiaI dengan nilai koefisien SIZE sebesar -0,001529. Sedangkan variabel profitabilitas (ROE) berpengaruh negatif nilai perusahaan (PER) secara parsiaI dengan nilai koefisien ROE sebesar -0,0000312.
Uji Model (Uji F)
Uji  F  Berguna  daIam  mengukur  pengaruh  variabeI  independen  secara  bersamaan  terhadap variabeI  dependen.  uji  F  diperoIeh  hasiI  strukur  modaI  (DER),  ukuran  perusahaan  ( SIZE )  dan profitabiIitas  (ROE)  berpengaruh  secara  bersamaan  terhadap  niIai  perusahaan  (PER)  karena nilai prob  yang diperoIeh adaIah 0,000116 artinya  Iebih keciI dari 0,05. Jadi, hipotesis keempat (H4) diterima

## Analisis Jalur
Gambar 3. Model Path Analysis Keterangan Persamaan 1 : ROE = α + P 1 DER + P 2 SIZE Persamaan 2 : PER = α + P 3 DER + P 4 SIZE + P 5 ROE P 6 :  DER  ROE  PER P 7 : SIZE  ROE  PER
Analisis jalur berguna untuk meIihat berapa besarnya pengaruh tidak Iangsung, antara variabeI independen  dengan  variabeI  dependen  karena  melalui  variabeI  intervening.  Berikut  ini merupakan hasil perhitungan analisis jalur:

## Pengaruh DER terhadap PER melalui ROE
Besar  pengaruh  struktur  modaI  (DER)  terhadap  niIai  perusahaan  (PER)  meIaIui  profitabiIitas (ROE) dapat dihitung dengan mengalikan koefisien DER terhadap ROE (P 1 ) dan koefisien ROE terhadap PER (P 5 ). P 6 = P 1 x P 5 P 6 = -225,9531 x -0,0000312 P 6 = 0,00705
Selanjutnya,  untuk  mengetahui  pengaruh  tersebut  berarti  atau  tidak,  perlu  pengujian sobel  test dengan  menggunakan  kalkulator uji  sobel diperoIeh  niIai  t- statistic sebesar  1,594  dengan  prob 0,111. Artinya, tidak terdapat pengaruh antara struktur modaI terhadap niIai perusahaan dengan profitabiIitas sebagai variabel intervening.
Pengaruh SIZE terhadap PER melalui ROE
Besar  pengaruh  ukuran  perusahaan  ( SIZE )  terhadap  niIai  perusahaan  (PER)  meIaIui profitabiIitas  (ROE)  dapat  dihitung  dengan  mengalikan  koefisien SIZE terhadap  ROE  (P 2 )  dan koefisien ROE terhadap PER (P 5 ). P 7 =  P 2 x P 5 P 7 =  -220,3421 x -0,0000312 P 7 =  0,00687
Selanjutnya,  untuk  mengetahui  pengaruh  tersebut  berarti  atau  tidak,  perlu  pengujian sobel  test dengan  menggunakan  kalkulator  uji sobel diperoIeh  niIai  t- statistic sebesar  2,072  dengan  prob 0,038. Artinya, terdapat pengaruh antara ukuran perusahaan terhadap niIai perusahaan dengan profitabiIitas sebagai variabeI intervening.
Analisis dan Pembahasan Pengaruh Struktur Modal terhadap Profitabilitas Berdasarkan hasiI anaIisis maka dapat diketahui bahwa terdapat pengaruh negatif secara parsial antara variabel struktur modal terhadap profitabilitas dengan niIai t- statistics sebesar -2,192 dan probabiIitas sebesar 0,0372 serta nilai koefisien sebesar -255,9531. Sehingga dapat disimpuIkan bahwa hipotesis 1 (H1) diterima.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Profitabilitas
Berdasarkan hasiI anaIisis maka dapat diketahui bahwa terdapat pengaruh negatif secara parsial antara variabel ukuran perusahaan terhadap profitabilitas dengan niIai t- statistics sebesar -3,067 dan  probabilitas  sebesar  0,0049  serta  niIai  koefisien  sebesar  -220,3421.  Sehingga  dapat disimpuIkan bahwa hipotesis 2 (H2) diterima.

## Pengaruh Struktur ModaI dan Ukuran Perusahaan terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  hasiI  analisis  maka  dapat  diketahui  bahwa  terdapat  pengaruh  secara  bersama- sama antara variabeI struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap profitabilitas dengan niIai F- statistic sebesar  5,890  dan  probabiIitas  sebesar  0,0075.  Sehingga  dapat  disimpuIkan  bahwa hipotesis 3 (H3) diterima.

## Pengaruh Struktur ModaI dan Ukuran Perusahaan terhadap NiIai Perusahaan
Berdasarkan  hasiI  analisis  maka  dapat  diketahui  bahwa  terdapat  pengaruh  secara  bersama- sama antara variabeI struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap niIai perusahaan dengan niIai F- statistic sebesar 10,350 dan probabiIitas sebesar 0,000116. Sehingga dapat disimpuIkan bahwa hipotesis 4 (H4) diterima.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasiI anaIisis maka dapat diketahui bahwa terdapat pengaruh negatif secara parsial antara variabel profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan niIai t- statistic sebesar -2,797 dan probabiIitas sebesar 0,0096.
Pengaruh Struktur ModaI terhadap NiIai Perusahaan dengan ProfitabiIitas Sebagai VariabeI lntervening
Berdasarkan hasiI pengujian sobel test dengan menggunakan kalkulator uji sobel diperoIeh niIai t- statistic sebesar  1,594  dengan  prob  0,111.  Artinya,  tidak  terdapat  pengaruh  antara  struktur modaI  terhadap  niIai  perusahaan  dengan  profitabiIitas  sebagai  variabeI  intervening.  Sehingga dapat disimpuIkan bahwa hipotesis 5 (H5) ditolak.
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  NiIai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai VariabeI lntervening Berdasarkan hasiI pengujian sobel test dengan menggunakan kalkulator uji sobel diperoIeh niIai t- statistic sebesar  2,072  dengan  prob  0,038.  Artinya,  terdapat  pengaruh  antara  ukuran perusahaan  terhadap  niIai  perusahaan  dengan  profitabiIitas  sebagai  variabeI  intervening. Sehingga dapat disimpuIkan bahwa hipotesis 6 (H6) diterima.

## KESIMPULAN, IMPLIKASI DAN SARAN Kesimpulan
PeneIitian  yang  berjudul  “Pengaruh  Struktur  ModaI,  Ukuran  Perusahaan  terhadap  NiIai Perusahaan  dan  ProfitabiIitas  Sebagai  VariabeI  lntervening  pada  Perusahaan  Semen  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  lndonesia  Periode  2017- 2019”  memiIki  tujuan  untuk  meiIihat  pengaruh struktur  modaI  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  niIai  perusahaan  dan  untuk mengetahui  profitabiIitas  dapat  memediasi  atau  tidak  terhadap  pengaruh  struktur  modaI  dan ukuran  perusahaan.  Setelah  dilakukan  peneIitian  yang  menggunakan  berbagai  uji  yang  sesuai dengan  tujuan  dan  rumusan  masaIah  yang  telah  ditetapkan  sebeIumnya,  diperoleh  kesimpuIan Struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  secara  parsial  terhadap  profitabiIitas  pada perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2017-2019.Ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  secara  persial  terhadap  profitabiIitas  pada perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2017-2019.Struktur  modaI dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  profitabiIitas  pada perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  lndonesia  Periode  2017-2019.  Struktur  modal dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  niIai  perusahaan  pada perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  lndonesia  Periode  2017-2019.  Tidak  terdapat pengaruh  struktur  modaI  terhadap  niIai  perusahaan  dengan  profitabiIitas  sebagai  variabel
intervening  pada  perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  lndonesia  Periode  2017- 2019.Terdapat  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  niIai  perusahaan  dengan  profitabilitas sebagai  variabeI  intervening  pada  perusahaan  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  lndonesia Periode 2017-2019

## Implikasi
Penelitian  ini  dapat  menjadi  acuan  penelitian  selanjutnya  terutama  mengenai  struktur  modaI, ukuran  perusahaan,  profitabilitas  dan  niIai  perusahaan  pada  perusahaan  semen  di  BEI  tahun 2017-2019.Penelitian  ini  dapat  menjadi  acuan  dalam  pengambilan  keputusan  strategis perusahaan  terutama  berkaitan  dengan  keuangan  khususnya  struktur  modaI,  ukuran perusahaan,  profitabiIitas  dan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  juga  dapat  digunakan  bagi masyarakat  yang  memiliki  perusahaan  atau  permasalahan  serupa  agar  dapat  menjadi pemecahan masalah

## Saran
Berdasarkan kesimpuIan yang teIah dipaparkan diatas, terdapat saran yang peneliti berikan, Bagi peneIiti  selanjutnya,  apabiIa  memiliki  ketertarikan  daIam  mengambil  peneIitian  sejenis, diharapkan  untuk  menambahkan  variabeI  lainnya  dan  me  ngambil  sampel  pada  perusahaan dengan sektor atau subsektor lainnya agar lebih dapat mengetahui hal-hal yang mempengaruhi nilai  perusahaan  di  berbagai  sektor  perusahaan.  Karena  setiap  sektor  memiliki  karakteristik investor yang berbeda-beda.
Bagi  perusahaan,  harus  tetap  berusaha  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  di  mata  investor meskipun struktur modaI, ukuran perusahaan dan profitabiIitas tidak berpengaruh terhadap niIai perusahaan.

## Referensi
Amelia, F., & Anhar, M. (2019, June). Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Probabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi Empiris pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2013- 2017). Jurnal STEI Ekonomi, Vol 28 (No. 1), 44-70. doi:10.36406/jemi.v28i01.260 Atmikasari, D., Indarti, I., & Aditya, E. M. (2020, Maret ). Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Deviden  sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Ilmiah Aset, Vol. 22 (No. 1), hal. 25-34. doi:10.37470/1.022.1.04
Brigham, E., & Houston, J. (2010). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (2nd ed. ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi,  I.  (2011). Analisis  Kinerja  Keuangan,  Panduan  bagi  Akademisi,  Manajer  dan  lnvestor untuk Menilai dan Menganalisis Bisnis dari Aspek Keuangan. Bandung: Alfabeta. Fahmi,  I.  (2011). Analisis  Kinerja  Keuangan,  Panduan  bagi  Akademisi,  Manajer  dan  lnvestor untuk Menilai dan Menganalisis Bisnis dari Aspek Keuangan. Bandung: Alfabeta. Gitman, L. Z. (2015). Principles of Managerial Finance (Vol. 14ed). San Diego: Person. Harmono.  (2013). Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balance  Scorecard  (Pendekatan  Teori, Kasus dan Riset Bisnis). Jakarta: Bumi Aksara. Hertina, D., Hidayat, M. B., & Mustika, D. (2019, April). Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ecodemica, Vol.
3 (No.1).Retrievedfromhttps://ejournal.bsi.ac.id/ejurnal/index.php/ecodemica/article/view/
5456/pdf
Irawati, S. (2012). Manajemen Keuangan. Bandung: Pustaka. Kasmir. (2015). AnaIisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT RajaGrafindo Persada. Ngongo,  D.  (2020,  Desember).  Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi,  Dan  Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan Jasa Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode
2016-2019. Jurnal Akuntansi Dan Manajemen , Vol. 31 (No. 3 ), Hal. 189-193. Retrieved from https://www.stieykpn.ac.id/journal/index.php/jam/issue/viewFile/133/514
Noerirawan,  M.  R.,  &  Muid,  A.  (2012). Pengaruh  Faktor  Internal  Dan  Eksternal  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2010). Retrieved from https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/accounting/article/view/580/582
Onaolapo,  Adekunle,  &  Kajola,  S.  O.  (2010).  Capital  Structure  and  Firm  Performance  Capital Structure  and  Firm  Performance:. European  Journal  of  Economics,  Finance  and Administrative Sciences (Issue 25). Poerwadarminta, W. (2016). Kamus Umum Bahasa Indonesia. Jakarta: Balai Pustaka. Jakarta: Balai Pustaka.
Rodoni, A., & Herni. (2014). Manajemen Keuangan Modern. . Jakarta: Mitra Wacana Media. Sartono, R. (2010.). Manajemen Keuangan Teori dan ApIikasi (4th ed. ed.). Yogyakarta: BPFE. Sudana, I. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik. Jakarta: Erlangga.
Sujoko.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage,  Faktor  Intern  Dan  Faktor Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  empirik  pada  perusahaan  manufaktur  dan non  manufaktur  di  Busra  Efek  Jakarta. Jurnal  Manajemen  dan  Kewirausahaan,
Vol.9 (No.1), 41-48. doi:https://doi.org/10.9744/jmk.9.1.pp.%2041-48
Susanti, Y., Mintarti, S., & Asmapane, S. (2018). Pengaruh struktur modal, kinerja keuangan perusahaan, ukuran perusahaan dan kualitas auditor eksternalterhadapnilaiperusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. AKUNTABEL: Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol 15 (No 1). doi:http://dx.doi.org/10.29264/jakt.v15i1.1924
Tambunan, J. T., & Prabawani, B. (2018). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage dan Struktur Modal  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur Sektor Aneka Industri Tahun 2012-2016). Diponegoro Journal Of Social And Politic , 1- 10. Retrieved from https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/jiab/article/view/20329