## PENGARUH MANAJEMEN LABA TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN VARIABEL KONTROL RETURN ON EQUITY PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DALAM BURSA EFEK INDONESIA
Dwi Tirta Kencana Email: dtirtakencana@gmail.com Akuntansi, Universitas Teknokrat Indonesia

## Abstract
Agency theory States that each individual is motivated by its own interests so as to give rise to a conflict of interest between a principal and an agent. Accounting standards issued by Indonesian Institute  of  Accountants  (IAI)  allows  the  management  did  their  own  policy  in  using  accounting methods  in  his  company.  The  authority  gave  the  opportunity  for  the  management  to  perform management  actions.  Discretionary  and  non  discretionary  accrual  is  a  proxy  of  management actions.  The  existence  of  profit  and  cash  flow  information  is  viewed  by  the  user  as  a  matter  of information complement each other in order to evaluate the company's performance. Cash flow and earnings information contain information if at the moment it was announced there was a reaction in the market. Market reaction indicated the existence of price changes of securities as measured by return on stock. The purpose of this research is to provide empirical evidence or no influence of the discretionary  accrual,  non  discretionary  accrual,  operating  cash  flow  toward  the  return  of  stock. The data used are secondary data are derived from the financial statements of the company. The number  of  samples  as  much  as  45  manufacturing  company  listed  in  Indonesia  stock  exchange period 2010-2014. Methods of analysis used in this study is a linear multiple regression analysis with SPSS Analysis tool version 20. The results of this research are the discretionary accrual, non discretionary accrual, and operating cash flow has no effect on stock return. Keywords: Management, Discretionary Accrual, Non Discretionary Accrual, Operating Cash Flow, Return On Stock.

## Abstrak
Teori  keagenan  menyatakan  bahwa  masing-masing  individu  semata-mata  termotivasi  oleh kepentingan sendiri sehingga menimbulkan konflik kepentingan antara principal dan agent. Standar Akuntansi  yang  dikeluarkan  oleh  Ikatan  Akuntansi  Indonesia  (IAI)  memperbolehkan  pihak manajemen  melakukan  kebijakan  sendiri  dalam  menggunakan  metode  akuntansi  dalam perusahaannya.  Kewenangan  tersebut  memberi  peluang  bagi  pihak  manajemen  untuk  melakukan tindakan  manajemen  laba.  Discretionary  accrual  dan  non  discretionary  accrual  merupakan  proksi dari  tindakan  manajemen  laba.  Keberadaan  informasi  laba  dan  arus  kas  dipandang  oleh  pemakai informasi  sebagai  hal  yang  saling  melengkapi  guna  mengevaluasi  kinerja  perusahaan.  Informasi arus kas dan laba memiliki kandungan informasi jika pada saat diumumkan ada reaksi pasar. Reaksi pasar ditunjukkan adanya perubahan harga sekuritas yang diukur dengan return saham. Tujuan dari penelitian  ini  adalah  untuk  memberikan  bukti  empiris  ada  atau  tidaknya  pengaruh  discretionary accrual, non discretionary accrual, operating cash flow terhadap return saham. Data yang digunakan adalah data sekunder yang berasal dari laporan keuangan perusahaan. Jumlah sampel sebanyak 45 perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2014.  Metode analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  linier  berganda  dengan  alat
analisis  SPSS  versi  20.  Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  discretionary  accrual,  non  discretionary accrual, dan operating cash flow tidak berpengaruh pada return saham.
Kata Kunci: Manajemen Laba, Discretionary Accrual, Non Discretionary Accrual, Operating Cash Flow, Return Saham, dan Return on Equity

## 1. Pendahuluan
Laporan  keuangan  merupakan  salah  satu sumber  informasi  investor  dari  perusahaan untuk dasar pengambilan keputusan investasi.  Laporan  keuangan  bisa  digunakan sebagai  penilai  kinerja  suatu  perusahaan. Selain itu, informasi laba perusahaan menjadi hal  yang  penting  untuk  menilai  kinerja perusahaan. Parawiyati dan Baridwan (1998) dalam  Adiwiratama  (2011)  menyatakan bahwa  pentingnya  informasi  laba  selain untuk menilai kinerja manajemen dapat pula digunakan  untuk  membantu  mengestimasi kemampuan  laba  serta  menaksir  resiko investasi dan kredit.
Fenomena  manajemen  laba  sendiri  sangat perlu  diketahui  oleh  para  pengguna  laporan keuangan.  Hal  ini  dikarenakan  tindakan manajemen  untuk  memanipulasi  data  bisa saja  dilakukan  karena  adanya  kepentingan- kepentingan  tersendiri.  Praktik  manajemen laba  ini  dapat  dilihat  pada  peristiwa  Enron. Salah  satu  faktor  yang  menjadi  sebab kehancuran Enron adalah permainan manajemen laba yang sangat merugikan bagi perusahaan  tersebut.  Dalam  peristiwa  Enron terbukti  CEO  Enron  melebih-lebihkan laporan  keuangan  perusahaan  sehingga hutang perusahaan tertutup (liputan6.com).
Permasalahan  akuntansi  bukan  hanya  terjadi pada  perusahaan-perusahaan  besar    di Amerika  seperti  Enron,  Xerox,  Worldcom, Green  Tree  Financial  Corporation,  dan  lain- lain.  Kejadian  yang  serupa  terjadi  pula  di Indonesia,  seperti  kasus  PT.  Ades  Alfindo yang  terungkap  tahun  2004,  kasus  PT. Indofarma tahun 2004, kasus PT. Perusahaan Gas  Negara  tahun  2006,  kasus  PT.  Bank Lippo  tahun  2002,  kasus  PT.  Kimia  Farma tahun  2002,  dan  masih  banyak  lagi (Sulistiawan,  et  al.  2011:53  dalam  Sinaga, 2015).
Return memungkinkan  investor  untuk membandingkan  keuntungan  aktual  ataupun keuntungan yang diharapkan yang disediakan oleh  berbagai  investasi  pada  tingkat pengembalian  yang  diinginkan.  Manajer mempunyai  dorongan  mengatur  laba  untuk memaksimalkan  kesejahteraan  perusahaan. Dorongan  ini  tercipta  oleh  kontrak  yang secara  eksplisit  maupun  implisit  didasarkan pada  laba  yang  dilaporkan  dan  berbagai macam  situasi  dimana  laba  yang  dilaporkan mempunyai  peran  penting  (Andromeda, 2008).
Isu  bagaimana  pasar  modal  memproses informasi  akuntansi,  terutama  laba  dan komponennya,  merupakan  hal  yang  penting bagi  partisipan  pasar  modal  (Ardiaty,2003). Beberapa  penelitian  yang  mendukung pengaruh diskresionari akrual terhadap return yaitu  Subramanyam  (1996)  menemukan bahwa  akrual  diskresioner  ( discretionary accruals )  berhubungan dengan harga saham, laba  yang  akan  datang  dan  aliran  kas,  dan menyimpulkan  bahwa  manajer  memilih akrual  untuk  meningkatkan  keinformatifan (informativeness) laba akuntansi. Gul, Leung dan  Srinindhi  (2000),  Ardiati  (2003), memperoleh hasil bahwa diskresionari akrual berpengaruh positif terhadap return saham.
Selanjutnya,  beberapa  penelitian  yang tidak mendukung hasil penelitian sebelumnya yaitu    Balsam,  dkk  (2002)  dalam  Veronica (2005) menyatakan hubungan negatif diskresionari  akrual  tidak  diekspektasi dengan  imbal  hasil  saham.  Fanani  (2006) dalam  Solechan  (2009)  memperoleh  hasil bahwa  variabel  diskresioner  akrual  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.    Rangan  (1998)  dalam  Ardyanto (2005)  memprediksi return saham  dengan komponen  akrual  diskresioner  dengan harapan mendapatkan suatu koefisien negatif untuk  menunjukan  kinerja  saham  yang rendah.  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa koefisien  regresi  hubungan  antara  akrual
diskresioner  dengan  return  saham  adalah negatif  sehingga  rendahnya  kinerja  saham mampu  dijelaskan  oleh  komponen  akrual. Berdasarkan  hal  tersebut,  peneliti  akan menguji pengaruh discretionary accrual, non discretionary  accrual,  dan  operating  cash flow terhadap return saham  dengan  variabel kontrol Return On Equity .
Permasalahan yang diangkat dalam penelitian ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh discretionary  accrual,  non  discretionary accrual, operating cash flow terhadap return saham  dengan  variabel  kontrol return  on equity .  Sehingga  pertanyaan  penelitian  yang diajukan  adalah  “Apakah  terdapat  pengaruh discretionary  accrual,  non  discretionary accrual,  dan  operating  cash  flow  terhadap return  saham  pada  perusahaan  manufaktur Indonesia?”
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk memberikan bukti empiris ada atau tidaknya pengaruh discretionary accrual, non discretionary  accrual,  operating  cash  flow terhadap return saham  dengan  variabel kontrol Return on Equity .
2. Tinjauan Pustaka dan Perumusan Hipotesis
a. Teori Keagenan
Teori    Keagenan  ( agency    theory )  yang dikemukakan    oleh        Jensen    dan  Meckling (1976)  bahwa  kepentingan  manajemen  dan kepentingan  pemegang  saham  seringkali bertentangan,  sehingga  bisa  menyebabkan konflik  diantara  keduannya.  Jensen  dan Meckling  (1976)  menyatakan  bahwa  yang disebut principal adalah  pemegang  saham dan  yang  dimaksud    dengan agent adalah para  professional/manajemen/CEO,  yang dipercaya  oleh principal untuk    mengelola perusahaan.
b. Teori Sinyal
Teori  sinyal  ( signaling  theory )  pertama  kali dikemukakan  oleh  Spence  (1973)  yang menjelaskan  bahwa  pihak  pengirim  (pemilik informasi)  memberikan  suatu  isyarat  atau sinyal  berupa  informasi  yang  mencerminkan
kondisi  suatu  perusahaan  yang  bermanfaat bagi pihak penerima (investor).
c. Discretionary Accrual
Manajemen laba diproksikan dengan discretionary  accruals disebut  juga  dengan abnormal  accruals. Manajer  mungkin mempunyai  motivasi  lain  untuk  mencatat discretionary accruals yaitu untuk memberikan sinyal mengenai kinerja perusahaan  saat  ini  dan  masa  yang  akan datang.  Menurut  Chen  and  Cheng  (2002) dalam Anggraini (2011) manajer mempunyai dua  motivasi  untuk  mencatat discretionary accruals yaitu  pertama,  motivasi  kinerja yaitu  manajemen  mencatat discretionary accruals untuk  mencerminkan  laba  secara lebih baik dampak kejadian-kejadian ekonomi penting terhadap laba.
d. Non Discretionary Accrual Nondiscretionary accruals
merupakan komponen akrual yang terjadi seiring dengan perubahan dari aktivitas perusahaan. Banyak dari  model  estimasi  akrual  nondiskresioner perusahaan  dari  level  akrual  masa  lalu perusahaan  sebelum  periode  ketika  tidak terdapat  manajemen  laba  yang  sistematik (Jones, 1991 dalam Tyas, 2012).
e. Operating Cash Flow
Menurut Wibowo dan Abubakar Arif (2009), laporan  arus  kas merupakan  laporan  yang menyajikan  informasi  mengenai  penerimaan kas dan  pengeluaran  kas  oleh  suatu  entitas selama periode tertentu. Metode penyusunan arus  kas  secara  langsung  maupun  yang tidak,tetap mencerminkan  penerimaan  kas entitas yang diklasifikasikan menurut sumber-sumber  utama  dan  pembayaran  kas yang  diklasifikasikan menurut  pengguna utama selama satu periode.
f. Return on Equity
Return  on  Equity merupakan  rasio  yang membandingkan laba dengan modal pemegang  saham.  Sesuai  dengan  teori pecking order , maka tingkat ROE yang tinggi akan  berdampak  pada  rendahnya  tingkat
penggunaan  dana  eksternal.  Hal  ini disebabkan  perusahaan  yang  memiliki profitabilitas  yang  tinggi  akan  mempunyai dana  internal  yang  besar  (Prihantini,  2009 dalam Sari, 2012).
g. Return Saham Return saham  atau  tingkat  pengembalian adalah    tingkat pengembalian  untuk  saham biasa  dan merupakan  pembayaran  kas  yang diterima  akibat  kepemilikan  suatu  saham pada  saat  awal  investasi.  Jadi  return  ini berdasar  dari    dua    sumber,    yaitu pendapatan    (dividend),    dan    perubahan harga    pasar    saham  ( capital  gain/loss ) (Gitman,  2012).  Tandelilin  (2001)  dalam Saputri  (2013)  tujuan  investor  melakukan investasi adalah untuk memperoleh keuntungan  ( return )  sebagai  imbalan  atas waktu  dan  risiko  terkait  dengan  investasi yang dilakukan.
h. Pengembangan Hipotesis
H 1 =  Terdapat  pengaruh Discretionary accrual terhadap return saham H 2 =  Terdapat  pengaruh Non  Discretionary Accrual terhadap return saham H 3 = Terdapat pengaruh Operating cash flow terhadap return saham H 4 =  Terdapat  pengaruh Return  on  Equity terhadap return saham

## 3. Metode Penelitian
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder    yang  dapat  dari laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur yang  terdapat  di www.idx.co.id dengan periode pengamatan tahun 2010-2014. Pengambilan  sampel  yang  digunakan  pada penelitian  ini  menggunakan  purposive sampling,  yaitu  pengambilan  sampel  dengan menggunakan kriteria-kriteria yang ditentukan  berdasarkan  kebijakan  dari peneliti.  Penelitian  ini  menggunakan  kriteria pengambilan  sampel  seperti  berikut  ini (Ardiaty, 2003).
1. Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan selama  periode  pengamatan  yaitu tahun 2010-2014.
2. Laporan  keuangan  dipublikasikan secara  lengkap  dengan  akhir  periode pelaporan 31 Desember
3. Laporan  keuangan  disajikan  dalam mata uang Rupiah. 4. Perusahaan tidak mengalami kerugian pada periode pengamatan. 5. Perusahaan  tidak  melakukan  IPO selama periode pengamatan.

## 4. Analisis Dan Pembahasan
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  objek penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur yang  terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia dengan  periode  pengamatan  2010-2014. Selain  dari  ww.idx.co.id,  sumber  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  diperoleh www.finance.yahoo.com .  Berdasarkan  data yang  diperoleh  terdapat  153  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  selama  periode  pengamatan  2010- 2014.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan metode  purposive  sampling,  sehingga  data yang diperoleh adalah sebagai berikut :
Tabel 4.1.
Sampel Penelitian No Keterangan Jumlah 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode tahun 2010- 2014 153 2. Laporan keuangan disajikan menggunakan mata uang asing 29 3. Perusahaan mengalami kerugian dalam periode pengamatan 43
4. Perusahaan melakukan IPO 3 5. Perusahaan yang tidak lengkap selama periode pengamatan
33
Jumlah Sampel Akhir 45
Sumber : Data Sekunder yang telah diolah

## Deskripsi Hasil Penelitian
Analisis  deskriptif  dilakukan  agar  dapat memberikan  gambaran  terhadap  variabel- variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian. Penelitian  ini  menggunakan  variabel  return saham dan menggunakan variabel discretionary  accrual  yang  menggunakan beberapa tahap yaitu menentukan total akrual dan non discretionary accrual terlebih dahulu sebelum  menentukan  nilai  discretionary accrual.
Tabel 4.2 Statistik Deskripstif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation NDA 169 -.0310320346  .0188181942  -.006826747885 .0098841511478 DA 169 -.1485694860  .1425534190 .002284980941 .0597726613442 OCF 169 .0007157540  .2615924470 .092168515462 .0663834830895 ROE 169 .00021 .40222 .1484427 .09052195 RET 169 -.98893 1.39693 .1867098 .53339318 Valid N (listwise) 169 Sumber : Data Olahan dengan SPSS 20. Dapat  diketahui  bahwa  nilai  minimun  dan maksimum untuk NDA adalah -0, 0310320346  dan  0,0188181942.  Nilai minimum dan maksimum untuk DA adalah - 0,14856946860  dan  0,1425534190.  Untuk nilai  minimum  dan  maksimum  OCF  yaitu 0,0007157540 dan 0,2615924470. Kemudian nilai  minimum  dan  maksimum  untuk  ROE adalah  0,00021  dan  0,40222.  Selanjutnya
nilai  minimum  dan  maksimum  untuk  RET adalah -0,98893 dan 0,139693.

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Data
Uji Normalitas data merupakan langkah awal yang  harus  dilakukan  untuk  setiap  analisa. Jika  terdapat  normalitas,  maka  residual  akan terdistribusi normal dan independen (Ghazali,  2001).  Jika  hasil  signifikan  lebih dari  0,05  maka  data  dinyatakan  terdistribusi normal,  jika  hasil  signifikansi  kurang  dari 0,05 maka data dinyatakan tidak terdistribusi normal.  Uji  Normalitas  dalam  penelitian menggunakan  One-Sample  Kolmogorov- Smirnov Test.
Nilai  Kolmogorov-Smirnov  Z  NDA  sebesar 0,453  dengan  nilai  asymptotic  sig  yaitu sebesar 0,987. Untuk DA nilai Kolmogorov- Smirnov  Z  yaitu  0,664  dengan  nilai asymptotic  sig  sebesar  0,769.  Untuk  nilai Kolmogorov-Smirnov  Z  OCF  sebesar  1,160 dengan  nilai  asymptotic  sig  0,153,.  Nilai Kolmogorov-Smirnov  Z  ROE  yaitu  0,894 dan nilai asymptotic sig sebesar 0,402. Nilai Kolmogorov-Smirnov Z RET yaitu 1,079 dan nilai asymptotic sig sebesar 0,195. Dari hasil diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai asymptotic sig lebih besar dari 0,05, sehingga data dinyatakan terdistribusi normal.

## Uji Multikolonieritas
Dalam penelitian ini hasil uji multikolonieritas memeiliki perhitungan nilai tolerance  menunjukkan  tidak  ada  variabel independen  yang  memiliki  nilai  tolerance kurang  dari  0,10  yang  artinya  tidak  ada korelasi antar variabel independen. Kemudian  VIF  keseluruhan  variabel  bebas yang digunakan dalam penelitian lebih besar dari  1.0  dan  lebih  kecil  dari  10.  Jadi  dapat disimpulkan  bahwa  penelitian  ini  bebas  dari asumsi multikolonieritas.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi  linear  ada korelasi antara keseluruhan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Ghazali, 2011).
Nilai  Durbin-Watson  yang  terdapat  pada output  tersebut  adalah  1,886.  Nilai  DW hitung  akan  dibandingkan  dengan  nilai  DW tabel  dengan  menggunakan  nilai  signifikansi 5%,  jumlah  sampel  169  (n)  dan  jumlah variabel independen 4 (k=4).
Nilai DW hitung 1,886 lebih besar dari batas atas  (du)  1,7970  dan  lebih  kecil  dari    4- 1,7970  (4-du)  yaitu  2,203,  maka  dapat disimpulkan bahwa tidak ada korelasi.

## Uji Heterokedastisitas
Pengujian heterokedastisitas dilakukan dengan  membuat  scatterplot  (alursebaran). Hasil uji heterokedastisitas dapat dilihat pada gambar dibawah ini.
Dari  gambar  diatas  terlihat  bahwa  sebaran titik  tidak  membentuk  pola  apapun  sehingga dapat  dinyatakan  bahwa  data  tidak  terjadi heteroskedastisitas.  Asumsi  klasik  dalam model  ini  terpenuhi  yaitu  terbebas  dari heteroskedastisitas.

## Uji Hipotesis Analisis Regresi Berganda
Analisis  regresi  pada  dasarnya  adalah  studi mengenai  ketergantungan  variabel  dependen (terikat)  dengan  satu  atau  lebih  variabell
independen (variabel penjelas/bebas), dengan tujuan untuk mengestimasi dan/atau memprediksi  rata-rata  populasi  atau  nilai rata-rata variabel dependen berdasarkan nilai variabel independen yang diketahui (Gujarati dalam Ghazali, 2011).
Hasil  analisis  regresi  adalah  berupa koefisien  untuk  masing-masing  variabel independen.  Koefisien  ini  diperoleh  dengan cara  memprediksi  nilai  variabel  dependen dengan  suatu  persamaan.  Regresi  berganda dilakukan  untuk  memprediksi  seberapa  jauh variabel bebas berpengaruh terhadap variabel terikat.  Berdasarkan  hasil  regresi  diketahui dapat  dibentuk  sebuah  persamaan  sebagai berikut :
Return = 0,020 + 4,765 NDA -  2,169 DA –

## 1,620 OCF + 2,379 ROE
Dari persamaan diatas maka dapat dinyatakan bahwa  nilai  konstanta  0,020    menunjukkan bahwa non discretionary accrual,
discretionary  accrual,  operating  cash  flow, return on equity berpengaruh terhadap return saham. Nilai koefisien regresi untuk variabel NDA  dan  ROE  bernilai  positif  artinya  pada saat  NDA  dan  ROE  mengalami  kenaikan maka return saham  perusahaan  akan mengalami  peningkatan.  Setiap  penambahan Rp.  1,-  maka  akan  menaikkan  return  saham. Sedangkan  untuk  variabel  DA  dan  OCF bernilai  negatif  maka  dapat  diartikan  bahwa DA  dan  OCF  berpengaruh  negatif  terhadap return  saham.  Setiap  penambahan  Rp.  1,- maka akan menurunkan return saham.

## Uji Statistik F
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan apakah  semua  variabel  independen  atau bebas  yang  dimasukkan  dalam  model mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama terhadap  variabel  independen  atau  terikat (Ghazali, 2011).
Nilai  f  hitung  sebesar  3,478,  sedangkan  f tabel bernilai 2,43 artinya nilai f hitung lebih
besar daripada nilai f tabel. Nilai signifikansi 0,009 lebih kecil daripada 0,05. Hal ini dapat diartikan  bahwa non  discretionary  accrual, discretionary  accrual,  operating  cash  flow, dan  return  on  equity secara  simultan berpengaruh terhadap return saham.

## Uji Statistik t
Uji  t  dalam  regresi  linier  berganda dimaksudkan untuk menguji apakah parameter  (koefisien  regresi  dan  konstanta) yang
diduga untuk mengestimasi persamaan/model.
Dalam  penelitian  ini  memiliki  empat hipotesis  yang  diajukan  untuk  melihat pengaruh  NDA,  DA,  dan  OCF  terhadap return saham  dengan  ROE  sebagai  variabel kontrol.  Dalam  tabel  4.4.3.  disajikan  nilai  t dengan taraf signifikansi 0,05.
Hipotesis  pertama  (H 1 )  adalah Discretionary accrual berpengaruh  terhadap  return  saham. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh angka koefisien  regresi    -2.169  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,058  (p  >  0,05),  maka variabel discretionary  accrual berpengaruh negatif  secara  tidak  signifikan  terhadap return saham sehingga H 1 tidak terdukung
Hipotesis kedua (H 2 ) adalah Non Discretionary  Accrual berpengaruh  terhadap return  saham.  Berdasarkan  hasil  pengujian diperoleh  angka  koefisien  regresi  4,765 dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,257  (p >  0,05),  maka  variabel  Non  Discretionary acccrual  berpengaruh  positif  secara  tidak signifikan terhadap return saham sehingga H 2 tidak terdukung.
Hipotesis ketiga (H 3 ) adalah Operating Cash flow berpengaruh  terhadap  return  saham. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh angka koefisien  regresi    -1,620  dengan  tingkat signifikansi  0,185  (p  >  0,05),  maka  variabel operating  cash  flow  dapat  dikatakan berpengaruh  negatif  secara  tidak  signifikan
terhadap  return  saham  sehingga  H 3 tidak terdukung.
Hipotesis  keempat  (H 4 )  adalah Return  On Equity berpengaruh  terhadap return saham. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh angka koefisien  regresi  2,379  dengan  tingkat signifikansi  0,004  (p  <  0,05),  maka  variabe return on equity dapat dikatakan berpengaruh positif  secara  signifikan  terhadap  return saham sehingga H 4 terdukung.
Analisis Koefisien Determinasi (R 2 )
Koefisien  determinasi  bertujuan  untuk mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghazali,2011).
Dari hasil output besarnya adjusted R 2 adalah 0,056  hal  ini  berarti  5,6  %  variasi Return Saham  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  dari variabel  independen  NDA,  DA,  OCF  dan ROE.  Sedangakan  sisanya  (100%-5,6%  = 94,4  %)  dijelaskan  oleh  sebab-sebab  yang lain diluar model.

## Pembahasan
Discretionary accrual dan Non Discretionary Accrual berpengaruh terhadap return saham Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah dilakukan tidak terdapat pengaruh discretionary  accrual dan non  discretionary accrual terhadap return saham  pada perusahaan  manufaktur  Indonesia,  yang berarti  bahwa  pasar  tidak  merespon  positif manajemen  laba  yang  dilakukan  oleh perusahaan.  Hal  ini  dapat  terjadi  disebabkan faktor luar dari perusahaan. Faktor (variabel) lain  disebut  diantaranya  kondisi  ekonomi, keadaan  luar  perusahaan,  dan  isu-isu  yang beredar.    Para  pelaku  pasar  saat  ini  tidak hanya mengambil keputusan melalui laporan keuangan  perusahaan,  melainkan  melihat situasi    dan  fenomena  yang  terjadi  pada perusahaan.  Investor  tampaknya  masih
trauma  dengan  peristiwa-peristiwa  yang melibatkan  manipulasi  laporan  keuangan seperti  Enron  Corporation,  dan  sebagainya (Tumbeleka, 2007).
Selain  itu  juga  pasar  modal  Indonesia  juga dapat  dikategorikan  dalam  bentuk  efisien lemah  ( weak form ).  Kebanyakan  calon investor    maupun  investor  melihat  kondisi perusahaan  dari  laporan  keuangan  yang dipublikasikan  namun  hal  itu  saja    ternyata belum  cukup  (Tumbeleka,  2007).  Penelitian ini  mendukung  hasil  penelitian  Tumbeleka (2007),  Fanani  (2006),  Ahmad  (2011),  dan Andromeda  (2008)  yang  menyatakan  bahwa tidak  terdapat  pengaruh  antara discretionary acrual dan non  discretionary  accrual terhadap return saham.
Operating  Cash  Flow  berpengaruh  pada return saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  operating  cash flow  tidak  berpengaruh  pada  return  saham. Hal  dikarenakan  laporan  arus  kas  bukan menjadi  pertimbangan  pihak  investor  untuk mengambil keputusan, karena pihak investor lebih  cenderung  mengambil  keputusan dengan  melihat  laba  perusahaan.  Penelitian ini  mendukung  penelitian  Luciana  dan Sulistyowati  (2007)  yang  mengungkapkan bahwa  pada  periode  krisis  arus  kas  operasi tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap  harga  saham.  Pengaruh  yang  tidak signifikan  dimungkinkan  karena  investor tidak  menggunakan  informasi  arus  kas operasi sebagai dasar pengambilan keputusan berinvestasi.  Dimana  arus  kas  dan  laba akuntansi  kadangkala  memberikan  informasi yang bertentangan, yaitu kenaikan laba dapat diikuti oleh penurunan arus kas.
Hasil penelitian mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Triyono  dan Hartono (2000) menguji kandungan laba dan informasi  arus  kas  yang  dikelompokkan dalam  arus  kas  dari  aktivitas  operasi, pendanaan,  dan  investasi  tidak  mempunyai hubungan  yang  signifikan  dengan  return saham. Kurniawan (2000) menguji hubungan
arus  kas  operasi  dan  data  akrual  terhadap return saham menyimpulkan bahwa penelitiannya  tidak  berhasil  menunjukkan adanya hubungan antara arus kas operasi dan komponen earning dengan return saham.
Return on Equity berpengaruh pada return saham
Pada  pengujian  variabel  kontrol yaitu return on equity didapatkan hasil bahwa return on equity berpengaruh terhadap return saham.  Return  on  equity  digunakan  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba    dengan  memanfaatkan modal  yang  dimiliki  oleh  perusahaan sehingga  jika  ROE  perusahaan  tersebut  baik maka  investor  akan  melakukan  keputusan investasi pada perusahaan tersebut. Prihantini (2009) menyatakan bahwa tingkat ROE yang tinggi  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  bagi  pemegang saham.  Jika  perusahaan  dapat  menghasilkan laba  yang  tinggi,  maka  permintaan  akan saham akan meningkat dan selanjutnya akan berdampak  pada  meningkatnya  harga  saham perusahaan.  Ketika  harga  saham  semakin meningkat  maka  return  akan  meningkat. Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian Widodo  (2007)  dan  Santoso  (2013)  yang menguji ROE terhadap return saham dengan hasil  bahwa  terdapat  pengaruh  yang signifikan terhadap return saham.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti pengaruh manajemen laba pada return saham dengan return  on  equity sebagai  variabel kontrol.  Berdasarkan  hasil  pengujian,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  komponen  dari manajemen laba seperti discretionary accrual, non discretionary accrual, dan operating cash flow  tidak  terdapat  pengaruh  pada  return saham.  Hal  ini  dikarenakan  investor  tidak bereaksi terhadap manajemen laba.
Return  on  Equity sebagai  variabel  kontrol berpengaruh  terhadap return saham.  Hal  ini berarti semakin tinggi ROE suatu perusahaan
maka return saham  akan  tinggi.  Perusahaan yang  mampu  mengelola  modal  sendiri sehingga menghasilkan laba akan memberikan dampak positif terhadap pengambilan keputusan oleh investor sehingga akan mempengaruhi return saham.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan, diantaranya : Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan  manufaktur  tanpa  membagi perusahaan sesuai sektor perusahaan. Penelitian  ini  hanya  menguji  tiga  variabel bebas.  Hasil  uji adjusted R 2 terlihat  bahwa hanya  5,4%  variabel return saham  dapat dijelaskan  oleh  variabel discretionary accrual,  non  discretionary  accrual  dan operating  cash  flow .  Sisanya  dipengaruhi oleh faktor-faktor lain.

## Saran
Berdasarkan hasil kesimpulan diatas, penulis memberikan  beberapa  saran  yang  dapat dipertimbangkan  bagi  penelitian  selanjutnya, antara lain :
1. Peneliti  selanjutnya  dapat  memisahkan perusahaan  sesuai  dengan  subsektornya masing-masing.
2. Peneliti selanjutnya, memperhatikan variabel  lainnya  yang  berpengaruh  pada return  saham  seperti  variabel  ROA,  Size, Jenis industri dan sebagainya.

## Daftar Pustaka
(1) Adiwiratama,  Jundan.  2011.    Pengaruh Informasi  Laba,  Arus  Kas  Dan  Size Perusahaan  Terhadap Return Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei).
Universitas  Brawijaya .  Jurnal  Ilmiah dan  Humanika  Jinah Vol  2  No  1  ISSN 2089-3310
(2) Andromeda, Donny Arlanda. 2008.
Analisis Pengaruh Manajemen Laba
Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di BEJ Yang Diaudit Oleh Kantor Akuntan Publik Berskala Besar Dan Kantor Akuntan Publik Berskala Kecil (3) Anggraini, Lila. 2011.  Analisis Dampak Discretionary  Accruals Terhadap  Nilai Perusahaan  Yang  Dimoderasi  Dengan Penerapan Good  Corporate  Governance (GCG) . Universitas Riau
(4) Ang, Robert. 1997. Pasar Modal Indonesia. Jakarta: PT Mediasoft Indonesia.
(5) Ardiaty,  Aloysia  Yanti.  2003.  Pengaruh
Manajemen  Laba  Terhadap Return Saham  Dengan  Kualitas  Audit  Sebagai Variabel Pemoderasi. Simposium Nasional Akuntansi VI .
(6) Arlina, Sinarwati, Lucy Sri Musmini. 2014 . Pengaruh Informasi Arus Kas,
Laba Kotor, Ukuran Perusahaan, Dan Return On Asset (ROA) Terhadap Return Saham. Universitas Pendidikan Ganesha. E- journal S1 vol 2, no : 1
(7) Becker, Connie L., Defond, Mark L., Jiambalvo, J., and Subramanyam, K.R.
(1998), “The Effect of Audit Quality on Earnings Management,” contemporary
Accounting Research 15, pp. 1-24
(8) Chariri, Anis dan Imam Ghozali, 2003. Teori Akuntansi , BP UNDIP, Semarang
(9) Chung, R., Firth, M., and Kim J. (2005), “Earnings Management, Surplus Free Cash Flow, and External Monitoring,” Journal of Business Research 58, pp.
766-776 (10) Daniati,  Ninna  dan  Suhairi,  2006. Pengaruh Kandungan Informasi
Komponen  Laporan  Arus  Kas,  Laba Kotor  dan  Size  Perusahaan  terhadap Expectes  Return  Saham  (Survey  Pada Industri  Tekstil  dan  Automotive  yang Terdaftar  di  BEJ). Seminar  Nasional Akuntansi 9 Padang; hal. 1-23.
(11) Diana  Rahma  Shinta  dan  Indra  Wijaya Kusuma. 2004. Pengaruh Faktor Konstektual Terhadap Kegunaan
Earnings  dan  Arus  Kas  Operasi  dalam Menjelaskan Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia Vol. 7 No. 1, 74-90
(12) Defond,  Mark  L  and  Chul  W  Park. Smoothing  Income  in  Anticipation  of Future  Earnings.  Journal  of  Accounting and Economics. 1997.
(13) Fanani, Zaenal, 2006. Manajemen Laba :  Bukti  dari  Set  Kesempatan  Investasi, Utang, Kos Politis dan Konsentrasi Pasar Pada  Pasar  Yang  Sedang  Berkembang. Seminar  Nasional  Akuntansi 9  Padang, hal. 1-26
(14) Febrianto,  R.  dan  E.  Widiastuty.  2005. Tiga  Angka  Laba  Akuntansi  :  Mana yang  Lebih  Bermakna  Bagi  Investor? SNA VIII (Solo): 159-169
(15) Gitman.  2009.  Principle  of    Managerial Finance. Edisi 12. Jakarta.
(16) Gul,  Leung  dan  Srinindhi,  2000.  The Effect of Investment Opportunity Set and Debt Level on Earnings-Returns Relationship and the Pricing of Discretionary Accruals. AAANZ Conference  and  Accounting  Seminars at
City University of Hong Kong.
(17) Gumanti,  Tatang  Ari,  2001.  Earnings Management  dalam  Penawaran  Saham Perdana  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia 4 (2) : 165-183 . (18) Halim,  Julia;  Meiden,  Carmel;  dan Tobing,  Rudolf  Lumban,  2005.  Pengaruh Manajemen Laba Pada Tingkat
Pengungkapan  Laporan  Keuangan  Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Termasuk Dalam  Indeks  LQ45.  Seminar  Nasional Akuntansi VII Solo, hal. 117-135.
(19) Hidayat,  A.  Taufik,  2008.  Analisis Pengaruh Arus Kas, Komponen Arus Kas, Dan  Laba  Akuntansi  Terhadap  Harga Saham  Pada  Perusahaan  LQ45  Di  Bursa Efek  Jakarta.  Universitas  Diponegoro. Semarang.
(20) Jati,  I  Ketut,  2005.  Relevansi  Nilai Dividend  Yield  dan  Price  Earning  Ratio dengan Moderasi Investment Opportunity Set (IOS) Dalam Penilaian Harga Saham.
Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia  Vol.  8, No. 2 Mei, hal. 191-209.
(21) Jensen,  Michael  C.  and  W.H.  Meckling. 1976.  Theory  of  The  Firm:  Managerial Behavior,  Agency  Cost  and  Ownership Structure.
Journal of Financial Economics. 3(4): h: 305-360 (22) Kustinah, Siti. 2011. Model Pendeteksian Manajemen  Laba  Dan  Pengaruhnya Terhadap Kapitalisasi Aset Dan Besarnya Dividen Survei Pada Perusahaan Manufaktur Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia Perioda 2005-2009
(23) Krishnan,  G.,  2002,  “Audit  Quality  and The  Pricing  of  Discretionary  Accruals”, Working Papers
(24) Luciana  Spica  Almilia  dan  Dwi Sulistyowati.  2007.  Analisa  Terhadap
Relevansi  Nilai  Laba, Arus  Kas  Operasi, dan  Nilai  Buku  Ekuitas  Pada  Periode Disekitar Krisis keuangan Pada Perusahaan Manufaktur Di BEJ. Proceeding  Seminar  Nasional  Inovasi dalam Menghadapi Perubahan Lingkungan  Bisnis  FE  Universitas Trisakti.Jakarta.
(25) Lo, Kin, 2007. Earning Management and Earning  Quality,  Journal  of  Accounting and Economics, page 1-8
(26) Marwata.  2001.  “Hubungan  Antara
Karakteristik  Perusahaan  dan  Kualitas Ungkapan  Sukarela  dalam  Laporan Tahunan Perusahaan Publik di Indonesia”. Makalah  dipresentasikan dalam Simposium Nasional Akuntansi IV ,
2001
(27) Meythi, 2006. Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Harga Saham Dengan Persistensi Laba Sebagai Variabel Intervening. Seminar Nasional Akuntansi 9 Padang, hal. 1-24 (28) Meutia, Inten 2004. Pengaruh Independensi Auditor Terhadap Manajemen Laba untuk KAP Big 5 dan Non Big 5. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia , Vol. 7 No. 3.
(29) Minar, Ester Patricia. 2012. Kredibilitas Akrual Yang Dilaporkan Oleh Manajer Sebagai Sinyal Informasi : Bukti dari Penilaian Akrual Diskresioner Di Sekitar
Tanggal Pengumuman Pemecahan Saham. Universitas Indonesia.
(30) Norpratiwi, Agustina M. V. 2005.
Analisis Korelasi Investment
Opportunity Set Terhadap Return Saham (Pada Saat Pelaporan Keuangan Perusahaan). Jurnal STIE YKPN Yogyakarta hal. 1-28
(31) Oktavia,  Vicky.  2008.Analisis  Pengaruh Total Arus Kas, Komponen Arus Kas, dan Laba Akuntansi Terhadap Harga Sahamdi Bursa  Efek  Jakarta.Tesis.  Pasca  Sarjana UNDIP
(32) Rachmawati,  Andri,  dan  Triatmoko, Hanung,  2007.  Analisis  Faktor-faktor yang  Mempengaruhi  Kualitas  Laba  dan Nilai  Perusahaan. Seminar  Nasional Akuntansi 9 Padang, hal. 1-26.
(33) Rachim,  A.S.,  2004.  Studi  Empiris Terhadap Hubungan Kandungan
Informasi  Laba  Akuntansi,  Arus  Dana, Dan  Arus  Kas  Dengan  Return  Saham Pada  Perusahaan  Publik  Di  Bursa  Efek Jakarta.  Jurnal  Magister  Sains  Akuntansi Universitas  Diponegoro.  Vol.  4.  hal.20- 32.
(34) Retnowati, Eka. 2013.Penyebab
Underpricing  Pada  Penawaran  Saham Perdana Di Indonesia.  AAJ 2 (2).
(35) Rhamedia,  Hartika.  2015.  Pengaruh Informasi Arus Kas, Laba Akuntansi, Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Harga Saham  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan
LQ 45 Yang Terdaftar Di PT. BEI)
(36) Saputri, Mela Chyntia. 2013. Pengaruh Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS) Dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Terhadap Return Saham Pada Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2011 (37) Saiful, 2004.Hubungan Manajemen Laba (Earning Management) dengan Kinerja Operasi dan Return Saham di Sekitar IPO, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia Vol. 7 No. 3 hal 316 – 332 (38) Sinaga H. 2015. Pengaruh auditor spesialis industri,Ukuran KAP, Audit tenure, Independesi Auditor terhadap Manajemen laba Riil ‘’(real earnings management)‘’ Universitas Sumatera Utara. Medan.
(39) Subalno.2005. Analisis Pengaruh Faktor Fundamental Dan Kondisi Ekonomi Terhadap Return Saham. Universitas Diponegoro..
(40) Scott, William R. 2008. Financial Accounting Theory. USA : Prentice-Hall
(41) Subramanyam, K., 1996, “The Pricing of Discretionary Accruals”, Journal of Accounting and Economics 22, Augustus-December, pp. 249-281 (42) Sunarto, 2004. Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di BEJ. Jurnal STIE STIKUBANK Semarang, hal. 63-81 (43) Susilowati, Yeye dan Tri Turyanto.
2011. Reaksi Signal Rasio Profitabilitas Dan Rasio Solvabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan Profitability And Solvability Ratio Reaction Signal Toward Stock Return Company. Dinamika Keuangan dan Perbankan.
(44) Solechan,  Achmad.  2009.  Pengaruh Manajemen  Laba  dan  Earning  Terhadap Return Saham. Universitas Diponegoro (45) Tumbeleka, Irene Teresa Stephanie. 2007. Pengaruh Earnings Management Terhadap Return Saham pada Perusahaan Go  Public  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek
Jakarta.  Fakultas  Ekonomi  UBAYA. Surabaya.
(46) Tresnaningsih, E. 2008. Manajemen Laba pada  Perusahaan  dengan  Permasalahaan Free Cash Flow dan Peran Moderasi dari Monitoring  Eksternal .    Jurnal  Akuntansi dan Keuangan Indonesia , 5(1): 30–49
(47) Triyono dan Hartono, J. 2000. Hubungan Kandungan Informasi Arus Kas, Komponen Arus Kas dan Laba Akuntansi dengan  Harga  atau  Return  Saham.  Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, 3(1), 54-68. (48) Utami, Wiwik. 2005. Pengaruh Manajemen  Laba  terhadap  Biaya  Modal Ekuitas  (Studi  Pada  Preusan  Publio
Sektor  Manufaktur). Jurnal  SNA  VIII Solo.
(49) Utomo,  Seno  Jadi.  2011.  Analisis Pengaruh  Arus  Kas  Operasi  Dan  Laba Akuntansi  Terhadap  Return  Saham Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia. Universitas Negeri Semarang.
(50) Veronica,  Sylvia  dan  Sidharta  Utama. 2005.  Pengaruh  Kepemilikan,Ukuran Perusahaan  dan  Praktek  Corporate
Governance  terhadap  Pengelolaan  Laba (Earning Management). Simposium
Nasional  Akuntansi  VIII,  15  –  16 September
(51) Yacob  Suparno  Rahmawati  dan  Nurul Qomariyah,  2006.  Pengaruh  Asimetri Informasi  Terhadap  Praktik  Manajemen Laba  Pada  Perusahaan  Perbankan  Publik yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta. SNA IX Padang.
(52) Yocelyn Azilia, Christiawan, Yulius Jogi. 2012.  Analisis  Pengaruh  Perubahan  Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham  pada  perusahaan  Berkapitalisasi
Besar. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan, Vol. 14, No.2, November 2012: 81-90 (53) Watts, Ross L. dan Jerold L. Zimmerman (1986), Positive  Accounting  Theory ,
USA:Prentice-Hall.