## EFEKTIVITAS KEBIJAKAN MONFIDENS DALAM MENGHADAPI RESESI PEREKONOMIAN PASCA COVID-19 DI FOUR OF THE GROUP TWENTY (TURKI, AFRIKA SELATAN,
RUSIA, INDONESIA)

## Grecia Solafide Pasaribu
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara, Medan, Indonesia greciasolafidepasaribu@gmail.com

## Abstrak
Mewabahnya  Covid-19  di seluruh  dunia mengakibatkan  terjadinya  gejolak  perekonomian disetiap  negara  termasuk  tingkat  harga  barang  konsumen  yang  naik  atau  biasa  disebut dengan  inflasi.  Tingginya  angka  inflasi  dibeberapa  negara  mengakibatkan  resesi perekonomian,  maka  diperlukannya  kebijakan  untuk  mengendalikan  resesi  ekonomi  yang tinggi.  Oleh  karena  itu  penelitian  ini  bertujuan  menganalisis  kontribusi  variabel  dari  tiga kebijakan  ekonomi  yaitu,  moneter,  fiskal  dan  makroprudensial.  Penelitian  ini menggunakan  data  sekunder  atau  time  series  yaitu  dari  Desember  2019  -  Februari  2021. Model  analisis  data  dalam  penelitian  ini  adalah  model  Panel  ARDL.  Hasil  analisis  Panel ARDL menunjukkan negara yang mampu menjadi leading indikator dalam mengendalikan resesi  perekonomian  di Four  of  The  Group  Twenty yaitu  Suku  Bunga,  Pajak,  NPL  dan CAR. Secara  panel  Suku  Bunga,  Tax,  NPL  dan  CAR  mampu  menjadi leading indicator inflasi  di  Negara  Turki,  Afrika  selatan,  Rusia  dan  Indonesia .  Leading indicator kemampuan monfidens  policy dalam  Menghadapi  Resesi  Perekonomian Pasca  Covid-19  di Four  Of  The  Group  Twenty yaitu  Turki  hanya  dilakukan  oleh Suku bunga saja. Sementara Afrika Selatan dilakukan oleh suku bunga, pajak, NPL, dan  CAR.  Untuk  negara  Rusia  dilakukan  oleh  semua  variabel  yaitu  suku  bunga, jumlah uang beredar, kurs, pajak, NPL, dan CAR. Sedangkan Indonesia dilakukan oleh kurs, pajak, NPL dan CAR.
Kata kunci : Kebijakan; Resesi Perekonomian; Covid-19

## Abstract
The outbreak of Covid-19 throughout the world has resulted in economic turmoil in every country, including rising prices for consumer goods, also known as inflation. The  high  rate  of  inflation  in  several  countries  has  resulted  in  an  economic recession,  so  policies  are  needed  to  control  high  economic  recessions.  Therefore, this  study  aims  to  analyze  the  variable  contribution  of  three  economic  policies, namely,  monetary,  fiscal  and  macroprudential.  This  study  uses  secondary  data  or time series, namely from December 2019 - February 2021. The data analysis model in  this  study  is  the  ARDL  Panel  model.  The  results  of  the  ARDL  Panel  analysis show  that  countries  are  capable  of  being  leading  indicators  in  controlling economic recession in the Four of The Group Twenty, namely Interest Rates, Taxes,
NPLs and CAR. From a panel perspective, interest rates, taxes, NPL and CAR are the  leading  indicators  of  inflation  in  Turkey,  South  Africa,  Russia  and  Indonesia. The leading indicator of the ability of  monfidens policy in Facing the Post-Covid- 19 Economic Recession in the Four Of The Group Twenty, namely Turkey, is only carried  out  by  interest  rates.  While  South  Africa  is  carried  out  by  interest  rates, taxes, NPLs, and CAR. For the Russian state, all variables are carried out, namely interest  rates,  money  supply,  exchange  rates,  taxes,  NPL,  and  CAR.  While Indonesia is done by the exchange rate, taxes, NPL and CAR.

## Keywords: Policy; Economic Recession; Covid-19

## Pendahuluan
Wabah  Covid-19  telah  menyebar  hampir  ke  199  negara  dan  mempengaruhi beberapa  aspek  kehidupan  (Rahmadia,  Febriyani,  Kuala,  Islam,  &  Kuala,  2020). Penyebaran  virus  Covid-19  ini  berdampak  paling  besar  pada  perekonomian  yang dilakukan masyarakat maupun pelaku bisnis. Dalam menghadapi Covid-19, Pemerintah Indonesia melakukan pendekatan yang cepat dan prudent untuk mengurangi dampaknya pada  perekonomian.  Beberapa  ahli  mengkhawatirkan,  dampak  ekonomi  yang ditimbulkan  oleh  Covid-19  bisa  lebih  besar  dari  dampak  kesehatan,  dan  pertumbuhan ekonomi  akan  melambat.  Jika  terjadi  perlambatan  ekonomi,  maka  daya  serap  tenaga kerja akan berkurang, meningkatnya pengangguran dan kemiskinan.
Sebelum terjadi wabah Covid-19, perekonomian dunia sedang dalam kondisi yang meningkat,  hal  itu  karena  adanya  kesepakatan  dagang  Amerika  Serikat  dengan  China (Kristhy,  Afrinna,  &  Taka,  2022).  Namun  ketika  wabah  Covid-19  pada  Maret  2020 perekonomian  kembali  lesu  dan  wabah  asal  China  itu  memberikan  tekanan perekonommian  global  luar  biasa.  Sehingga  terjadi  kepanikan,  dan  harga-harga ditingkat internasional, komoditas, hingga harga minyak dunia terkontraksi. Hal itu pun berdampak  pada  beberapa  negara  dengan  perekonomian  terbesar  di  dunia.  Pandemi Covid-19  membawa  kemerosotan  ekonomi  bagi  banyak  negara,  tak  terkecuali  yang tergabung  dalam  kelompok  G20.  Pandemi  Covid-19  telah  menjadi  salah  satu  krisis global terbesar dalam sejarah serta dengan adanya penyebaran varian delta yang  cepat dan ancaman varian baru lainnya telah meningkatkan ketidakpastian kapan pandemi ini akan  berakhir.  Pemulihan  ekonomi  global  tergantung  pada  seberapa  cepat  negara- negara khususnya yang tergabung dalam G20 dapat menahan pandemi ini.

## Efektivitas Kebijakan MONFIDENS dalam Menghadapi Resesi Perekonomian Pasca
Covid-19 di Four Of The Group Twenty (Turki, Afrika Selatan, Rusia, Indonesia)
G20  sebagai  forum  yang  beranggotakan  sembilan  belas  negara  dengan  skala ekonomi  terbesar  di  dunia,  ditambah  dengan  Uni  Eropa.  Dari  Asia  Tenggara  sendiri, sejatinya telah merepresentasikan 85 % perekonomian global, 80 % investasi global, 75 %  perdagangan  internasional,  dan  66  %  penduduk  dunia.  Dibentuk  pada  1999  atas inisiasi anggota G7, G20 merangkul negara maju dan berkembang untuk bersama-sama mengatasi  krisis,  utamanya  yang  melanda  Asia,  Rusia,  dan  Amerika  Latin.  Adapun tujuan  G20  adalah  mewujudkan  pertumbuhan  global  yang  kuat,  berkelanjutan, seimbang, dan inklusif. Dalam anggota kelompok G20, terdapat beberapa negara yang mengalami  fluktuasi  inflasi  hingga  inflasi  berat,  oleh  karena  itu  penulis  mengambil empat  negara  tergabung  dalam  G20  yang  mengalami  fluktuasi  inflasi  sehingga mengakibatkan depresi ekonomi hingga resesi ekonomi.
Tabel 1 Negara Four of The G20
No Daftar Negara G20 1 Turki 2 Afrika Selatan 3 Rusia 4 Indonesia
Dampak  covid  yang  sangat  besar  ini,  sangat  menghantam  perekonomian  pada negara G20 tak terkecuali dengan daftar negara diatas yaitu Four of The Group Twenty. Pembatasan mobilitas penduduk telah berdampak luas pada permintaan dan penawaran agregat  di  berbagai  saluran,  yang  kemudian  berinteraksi  secara  kompleks,  sehingga mengakibatkan resesi ekonomi yang tidak biasa.

## Gambar 1 Total Kasus Covid-19 di Four of The G20
Pada gambar di atas terlihat jelas bahwa penyebaran virus corona sangat luas dan cepat  sehingga  di  negara  G20  pun  terkena  wabah  nya.  Rusia  mencapai  total  kasus hingga  april  2021  mencapai  angka  4,8jt  kasus  dan  Indonesia  yang  paling  kecil  angka total kasus nya hanya 1,6 juta pada April 2021. Turki merupakan salah satu negara yang terdampak pandemi Covid-19. Turki menjadi Negara ke-8 yang memiliki kasus positif
Covid-19 tertinggi. Namun Turki menjamin kesejahteraan warganya ditengah pandemi ini. Kebijakan ekonomi yang dilakukannya pun sangat memerhatikan masyarakat yang lanjut usia. Turki berusaha untuk mengurangi beban warganya yang sedang mengalami kesulitan  dalam  hal  ekonomi.  Sejak  2021  Turki  mengalami  peningkatan  inflasi  sejak tahun  2021,  namun  presiden  Turki  Erdogan  tidak  memangkas  suku  bunga  akan  tetapi mengintervensi pasar mata uang asing. Akibat dari pemangkasan suku bunga dari 19% ke  14%,  nilai  tukar  lira  Turki  anjlok  sehingga  Negara  menanggung  biaya  lebih  mahal ketika mengimpor barang-barang dari luar negeri.
Resesi  ekonomi terjadi ditandai  dengan pelemahan ekonomi  global, menurunnya marginal  efficiency  of  capital ,  tingginya  angka  pengangguran,  turunnya  ekspor  dan investasi  serta  penurunan  penerimaan  negara  dari  pajak  serta  diturunkannya  target pertumbuhan  ekonomi  oleh  pemerintah  sepertinya  resesi.  Kebijakan  yang  dapat dilakukan  pemerintah  untuk  mencegah  resesi  menjadi  depresi  adalah  menerbitkan berbagai  kebijakan,  memberi  kemudahan  administrasi  (ijin)  dan  pajak  bagi  pemilik modal (investor) untuk berinvestasi, membangun berbagai proyek dengan mengeluarkan anggaran  secara  massive.  Jika  terjadi  depresi,  diperlukan  autonomous  dan  induced investment  yang  akan  menciptakan  dorongan  kuat  bagi  bangkitnya  perekonomian  dari keterpurukan (Miraza, 2019).
Inflasi  yang  berada  pada  tingkat  wajar  berdampak  positif  terhadap  pertumbuhan ekonomi  sedangkan  inflasi  yang  berada  di  atas  batas  akan  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Kenaikan  inflasi  umumnya  akan menurunkan  daya  beli  masyarakat.  Kenaikan  harga-harga  barang  dan  jasa  akibat dinamika  dari  inflasi  akan  membuat  masyarakat  tercekik  dengan  besarnya  biaya konsumsi  yang  harus  dikeluarkan.  Secara  sederhana,  inflasi  dapat  diartikan  sebagai kenaikan  harga.  Inflasi  dapat  terjadi  ketika  jumlah  uang  beredar  tumbuh  lebih  cepat dibanding dengan persediaan barang yang dijual di pasaran. Saat masyarakat cenderung memiliki  banyak  uang,  permintaan  barang  akan  naik.  Namun  kenaikan  permintaan barang  tersebut  tidak  diiringi  dengan  kenaikan  jumlah  barang  yang  tersedia  di  pasar. Akibatnya, harga barang akan mengalami kenaikan.
Pertumbuhan  ekonomi  nasional  suatu  negara  sangat  dipengaruhi  olah pengembangan control financial terutama dalam jangka menengah dan jangka panjang, karena  itu  kontrol  terhadap  jumlah  uang  yang  beredar  sangat  penting  dalam mengedalikan  tingkat  pertumbuhan  ekonomi.  Tanpa  kontrol  yang  baik  maka  proses pengedalian  pertumbuhan  akan  sangat  sulit  dilakukan  terutama  gejolak  inflasi  yang tinggi sering menyebabkan instabilitas pertumbuhan ekonomi.
Uang  beredar  sering  dikaitkan  dengan  suku  bunga,  pertumbuhan  GDP,  dan tingkat  inflasi.  Jumlah  uang  beredar  yang  terlalu  banyak  dapat  mendorong  kenaikan harga  barang-barang  secara  umum  akan  menimbulkan  inflasi.  Apabila  jumlah  uang beredar terlalu sedikit maka kegiatan ekonomi akan menjadi lebih lambat. Berdasarkan hal  tersebut  maka  jumlah  uang  beredar  perlu  diatur  agar  sesuai  kapasitas  ekonomi. Dalam  Jurnal  (Maesaroh  &  Triani,  2013),  jumlah  uang  beredar  (JUB)  adalah  jumlah uang  dalam  suatu  perekonomian  pada  waktu  tertentu.  Pada  dasarnya,  jumlah  uang

## Efektivitas Kebijakan MONFIDENS dalam Menghadapi Resesi Perekonomian Pasca
Covid-19 di Four Of The Group Twenty (Turki, Afrika Selatan, Rusia, Indonesia)
beredar  ditentukan  oleh  besarnya  penawaran  uang  (dari  Bank  Sentral)  dan  permintaan uang (dari masyarakat).
Fluktuasi  suku  bunga  berpengaruh  pada  keinginan  masyarakat  untuk  meminjam uang di bank. Secara teoritis, makin rendah suku bunga, maka semakin tinggi keinginan masyarakat  untuk  meminjam  uang  di  bank  dan  masyarakat  lebih  terdorong  untuk memenuhi  kebutuhan  maupun  untuk  melakukan  ekspansi  usaha.  Sebaliknya  saat  suku bung  atinggi,  maka  masyarakat  akan  lebih  cenderung  untuk  menyimpan  uang  di  bank daripada menggunakannya untuk berbelanja dan memperluas bisnis.
Dengan  adanya pandemi Covid-19 yang telah melanda seluruh dunia, dipastikan perekonomian  duniah  melemah  dan  masalah-masalah  terjadi,  seperti  meningkatnya pengangguran,  menurunya  pendapatan  Negara,  meningkatnya  pengeluaran  pemerintah yang  mana  pengeluaran  itu  digunakan  untuk  mengatasi  permasalahan  ekonomi,  lalu bertambahnya jumlah uang beredar, dan lain sebagainya.
Adanya  penyebaran  virus  corona  juga  memberikan  dampak  negatif  terhadap sektor  perbankan.  Sektor  perbankan  adalah  sektor  usaha  jasa  yang  menghimpun  dana dari  masyarakat  serta  menyalurkannya  kembali  kepada  masyarakat  dalam  bentuk pinjaman maupun kredit. Namun dengan adanya pandemi virus corona membuat sektor perbanka tidak dapat secara leluasa menyalurkan kreditnya hal  ini disebabkan semakin tingginya risiko gagal bayar dari kreditur karena sebagian besar masyarakat baik orang pribadi  maupun  perusahaan  cenderung  mengalami  penurunan  pendapatan  disaat pandemi virus Corona. Oleh karena itu dengan dibuatnya proposal ini agar mengetahui penyebab  terjadinya  resesi  ekonomi  yang  melanda  seluruh  dunia  khususnya  Negara Turki, Afrika Selatan, Rusia dan Indonesia pasca Pandemi Covid-19.
Kebijakan moneter merupakan kebijakan otoritas moneter atau bank sentral dalam bentuk  pengendalian  besaran  moneter  untuk  mencapai  perkembangan  kegiatan (Sugiyono,  2017).  Perekonomian  yang  diinginkan.  Dalam  praktek,  perkembangan kegiatan perekonomian yang diinginkan tersebut adalah stabilitas ekonomi makro yang antara  lain  dicerminkan  oleh  stabilitas  harga  (rendahnya  laju  inflasi),  membaiknya perkembangan output riil (pertumbuhan ekonomi), serta cukup luasnya lapangan/kesempatan  kerja  yang  tersedia.  Kebijakan  moneter  yang  disebutkan  diatas merupakan  bagian  integral  dari  kebijakan  ekonomi  makro,  yang  pada  umumnya dilakukan  dengan  mempertimbangkan  siklus  kegiatan  ekonomi,  sifat  perekonomian suatu negara tertutup atau terbuka, serta faktor-faktor fundamental ekonomi lainnya.
Kebijakan  fiskal  adalah  langkah-langkah  pemerintah  untuk  membuat  perubahan- perubahan  dalam  sistem  pajak  atau  dalam  pembelanjaannya  dengan  maksud  untuk mengatasi  masalah-masalah  ekonomi  yang  dihadapi  (Sadono,  2003  dalam  (Dayanti  & Nasir,  2016).  Kebijakan  fiskal  merupakan  kebijakan  yang  dibuat  oleh  pemerintah dengan  cara  meningkatkan  atau  menurunkan  pendapatan  atau  anggaran  negara. Pemerintah memiliki kewenangan untuk menentukan besaran anggaran atau pendapatan yang  dikeluarkan  pada  program  tertentu.  Kebijakan  ini  dibuat  dengan  maksud  untuk mempengaruhi  jalannya  perekonomian  dan  menjaga  keseimbangan  ekonomi  dalam negara.
Dalam rangka untuk menghadapi perilaku prosiklikal, dibutuhkan kebijakan yang bersifat sebagai countercyclical yang dapat mengerem laju pertumbuhan ekonomi yang terlalu tinggi saat fase ekspansi dan mengakselerasi pertumbuhan ekonomi yang rendah atau  bahkan  negatif  saat  fase  kontraksi.  Kebijakan  makroprudensial  adalah  kebijakan countercyclical  yang  ditujukan  untuk  menjaga  ketahanan  sektor  keuangan  secara keseluruhan sehingga mampu untuk mengatasi risiko sistemik akibat gagalnya lembaga atau  pasar  keuangan  yang  berdampak  menimbulkan  krisis  (Bank  Indonesia,  2012). Istilah kebijakan makroprudensial baru mencuat dan menjadi perhatian sejak terjadinya krisis keuangan global 2008.
Inflasi dapat diartikan sebagai meningkatnya harga-harga secara umum dan terus menerus.  Kenaikan  harga  dari  satu  atau  dua  barang  saja  tidak  dapat  disebut  inflasi kecuali bila kenaikan itu meluas  (mengakibatkan kenaikan harga) pada barang lainnya (Bank  Indonesia,  2017).  Menurut  Boediono  dalam  (Salim,  2018)  inflasi  adalah kecenderungan  dari  harga-harga  barang  untuk  meningkat  secara  umum  dan  terus- menerus.  Kenaikan  harga  barang  yang  terjadi  secara  musiman,  menjelang  hari-hari besar  tertentu  atau  yang  terjadi  hanya  sekali  saja  dan  kembali  normal,  itu  bukan merupakan inflasi.

## Metode
Pendekatan  penelitian  ini  adalah  penelitian  asosiatif/kuantitatif.  Penelitian asosiatif/kuantitatif ialah penelitian yang bertujuan untuk mengetahui derajat hubungan dan  pola/bentuk  pengaruh  antar  dua  variabel  atau  lebih  (Rusiadi  &  Subiantoro,  2014). Dengan  penelitian  ini  maka  akan  dibangun  suatu  teori  yang  berfungsi  untuk menjelaskan,  meramalkan  dan  mengontrol  suatu  gejala.  Dalam  mendukung  analisis kuantitatif  digunakan  Model  Panel  ARDL  dimana  model  ini  dapat  menjelaskan hubungan  timbal  balik  dalam  jangka  panjang  variabel  ekonomi  dijadikan  sebagai variabel  endogen  dan  melihat  keterkaitan  antara  variabel  independent  dan  variabel dependent  yang  menyebar  secara  panel  di  negara  Four  of  The  Group  Twenty  (Turki, Afrika  Selatan,  Rusia,  dan  Indonesia).  Serta  untuk  melihat  perbedaan  keadaan perekonomian  sebelum  dan  sesudah  terjadi  nya  pandemi  Covid-19  di  negara  Four  of The  Group  Twenty  (Turki,  Afrika  Selatan,  Rusia,  dan  Indonesia).  Data  yang  akan digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  berasal  dari  CEIC Ceicdata.com/id, TradingEconomics.com.
Kriteria Panel ARDL :
Model Panel ARDL yang diterima adalah model yang memiliki lag terkointegrasi yang  di  mana  asumsi  utamanya  adalah  nilai  coefficient  pada  short  run  equation memiliki  slope  negative  dengan  tingkat  signifikan  sebesar  5%.  Syarat  Model  Panel ARDL:  nilainya  negatif  (-0,579)  dan  signifikan  (0,012  <  0,05)  maka  model  tersebut diterima.
Uji  Stasioneritas.  Uji  stasionaritas  ini  dilakukan  untuk  melihat  apakah  data  time series  tersebut  mengandung  akar  unit  (unit  root).  Untuk  itu,  metode  yang  biasa digunakan  adalah  uji  Dickey-Fuller  (DF)  dan  uji  Augmented  Dickey-Fuller  (ADF).

## Efektivitas Kebijakan MONFIDENS dalam Menghadapi Resesi Perekonomian Pasca
Covid-19 di Four Of The Group Twenty (Turki, Afrika Selatan, Rusia, Indonesia)
Data  dikatakan  stasioner  dengan  asumsi  mean  dan  variansinya  konstan.  Dalam melakukan uji stasionaritas alat analisis yang biasa dipakai adalah dengan uji akar unit (unit root test). Uji akar unit pertama kali dikembangkan oleh Dickey-Fuller dan dikenal sebagai uji akar unit Dickey-Fuller (DF).
Uji  Cointegrasi  Lag.  Pesaran  dan  Shin  (1995)  dan  Perasan,  et  al.  (2001) memperkenalkan  metodologi  baru  uji  untuk  ko-integrasi.  Pendekatan  ini  dikenali sebagai  prosedur  ko-integrasi  uji  sempadan  atau  autoregresi  distributed  lag  (ARDL). Kelebihan utama pendekatan ini yaitu menghilangkan keperluan untuk variabel-variabel ke  dalam  I  (1)  atau  I  (0).  Uji  ARDL  ini  mempunyai  tiga  langkah.  Pertama,  kita mengestimasi  setiap  6  persamaan  dengan  menggunakan  teknik  kuadrat  terkecil  biasa (OLS).  Kedua,  kita  menghitung  uji  Wald  (statistik  F)  untuk  melihat  hubungan  jangka panjang  antara  variabel.  Uji  Wald  dapat  dilakukan  dengan  batasan-batasan  untuk melihat koefisien jangka panjang. Model Panel ARDL yang diterima adalah model yang memiliki lag terkointgegrasi, dimana asumsi utamanya adalah nilai coefficient memiliki slope negatif dengan tingkat signifikan 5%. Syarat Model Panel ARDL: nilainya negatif dan signifikan (<0.05) maka model diterima.
Metode  ARDL  salah  satu  bentuk  metode  dalam  ekonometrika.  Metode  ini  bisa mengestimasi  model regresi  linear dalam menganalisis hubungan jangka panjang yang melibatkan  adanya  uji  kointegrasi  diantara  variabel-variabel  times  series.  Metode ARDL pertama kali diperkenalkan oleh Pesaran dan Shin (1997) dengan pendekatan uji kointegrasi  dengan  pengujian  Bound  Test  Cointegration.  Metode  ARDL  memiliki beberapa kelebihan dalam operasionalnya yaitu dapat digunakan pada data short series dan tidak membutuhkan klasifikasi praestimasi variabel sehingga dapat dilakukan pada variabel  I(0),  I(1)  ataupun  kombinasi  keduanya.  Uji  kointegrasi  dalam  metode  ini dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  F-statistic  dengan  nilai  F  tabel  yang  disusun oleh Pesaran dan Pesaran (1997).
Dengan mengestimasi langkah pertama yang dilakukan dalam pendekatan ARDL Bound  Test  untuk  melihat  F-statistic  yang  diperoleh.  F-statistic  yang  diperoleh  akan menjelaskan  ada  atau  tidaknya  hubungan  dalam  jangka  panjang  antara  variabel. Hipotesis dalam uji F ini adalah sebagai berikut: H0 = 𝛼 ₁ = 𝛼 ₂ = 𝛼 n = 0; tidak terdapat hubungan jangka panjang, H₁ ≠ 𝛼 ₁ ≠ 𝛼 ₂ ≠ 𝛼 n ≠ 0; terdapat hubungan jangka panjang, 15 Jika  nilai  F-statistic  yang  diperoleh  dari  hasil  komputasi  pengujian  Bound  Test  lebih besar  daripada  nilai  upper  critical  value  I(1)  maka  tolak  H0,  sehingga  dalam  model terdapat hubungan jangka panjang atau terdapat kointegrasi, jika nilai F- statistic berada di  bawah  nilai  lower  critical  value  I(0)  maka  tidak  tolak  H0,  sehingga  dalam  model tidak  terdapat  hubungan  jangka  panjang  atau  tidak  terdapat  kointegrasi,  jika  nilai  F- statistic berada di antara nilai upper dan lower critical value maka hasilnya tidak dapat disimpulkan.  Secara  umum  model  ARDL  (p,q,r,s)  dalam  persamaan  jangka  panjang dapat dituliskan sebagai berikut:
Pendekatan dengan menggunakan model ARDL mensyaratkan adanya lag seperti yang  ada  pada  persamaan  diatas.  Menurut  (Sitindaon,  2017)  lag  dapat  di  definisikan sebagai  waktu  yang  diperlukan  timbulnya  respon  (Y)  akibat  suatu  pengaruh  (tindakan
atau keputusan). Pemilihan lag yang tepat untuk model dapat dipilih menggunakanbasis Schawrtz-Bayesian  Criteria  (SBC),  Akaike  Information  Criteria  (AIC)  atau menggunakan  informasi  kriteria  yang  lain,  model  yang  baik  memiliki  nilai  informasi kriteria yang terkecil. Langkah selanjutnya dalam metode ARDL adalah  mengestimasi parameter  dalam  short  run  atau  jangka  pendek.  Hal  ini  dapat  dilakukan  dengan mengestimasi  model  dengan  Error  Correction  Model  (ECM),  seperti  yang  telah dijelaskan  sebelumnya  bahwa  dari  model  ARDL  kita  dapat  memperoleh  model  ECM. Estimasi dengan Error Correction Model berdasarkan persamaan jangka panjang diatas adalah sebagai berikut:
Dimana ECTt merupakan Error Correction Term yang dapat ditulis sebagai berikut:
Hal  penting  dalam  estimasi  model  ECM  adalah  bahwa  Error  Correction  Term (ECT) harus bernilai negatif, nilai negatif dalam ECT menunjukkan bahwa model yang diestiamsi  adalah  valid.Semua  koefisien  dalam  persamaan  jangka  pendek  di  atas merupakan  koefisien  yang  menghubungkan  model  dinamis  dalam  jangka  pendek konvergen  terhadap  keseimbangan  danmerepresentasikan  kecepatan  penyesuaian  dari jangka  pendek  ke  keseimbangan  jangka  panjang.Hal  ini  memperlihatkan  bagaimana ketidakseimbangan  akibat  shock  ditahun  sebelumnya  disesuaikan  pada  keseimbangan jangka panjang pada tahun ini.

## Hasil dan Pembahasan
Analisis  panel  dengan Auto  Regresive  Distributin  Lag (ARDL)  menguji  data pooled  yaitu  gabungan  data cross  section (negara)  dengan  data time  series (tahunan), hasil  panel  ARDL  lebh  baik  dibandingkan  dengan  panel  biasa,  karena  mampu terkointegrasi  jangka  panjang  dan  memiliki  distribusi  lag  yang  paling  sesuai  dengan teori, dengan menggunakan software Eviews 10, didapatkan hasil sebagai berikut:
Tabel 2 Output Panel ARDL
Dependent Variable: D(INF) Method: ARDL Date: 01/21/22 Time: 12:22 Sample: 2020M01 2021M02 Included observations: 54
Maximum dependent lags: 1 (Automatic selection) Model selection method: Akaike info criterion (AIC)
Dynamic regressors (1 lag, automatic): JUB SB KURS TAX NPL CAR Fixed regressors:
Number of models evalulated: 1 Selected Model: ARDL(1, 1, 1, 1, 1, 1, 1) Note: final equation sample is larger than selection sample Variable Coefficient  Std. Error
t- Statistic Prob.* Long Run Equation JUB 1.691906 0.838148 2.018624 0.0548 SB -0.201843  0.216329 - 0.3601
Efektivitas Kebijakan MONFIDENS dalam Menghadapi Resesi Perekonomian Pasca Covid-19 di Four Of The Group Twenty (Turki, Afrika Selatan, Rusia, Indonesia)
0.933036 KURS 1.03E-07 6.74E-08 1.529062 0.1393 TAX 4.783144 0.634577 7.537526 0.0000 NPL -1.890974  0.548027 - 3.450512 0.0021 CAR -0.840472  0.181911 - 4.620233 0.0001 Short Run Equation COINTEQ01 -0.186683  0.317351 - 0.588255 0.5619 D(JUB) 2.779848 4.440097 0.626078 0.5372 D(SB) 0.217808 0.146496 1.486783 0.1501 D(KURS) -0.245174  0.240116 - 1.021064 0.3174 D(TAX) -0.258015  1.173889 - 0.219795 0.8279 D(NPL) -0.932610  1.040863 - 0.895997 0.3792 D(CAR) 0.254632 0.263339 0.966934 0.3432 Mean dependent var 0.059259 S.D. dependent var 0.534849 S.E. of regression  0.396242 Akaike info criterion 0.327773 Sum squared resid  3.768176 Schwarz criterion 1.535619 Log likelihood 24.49458 Hannan-Quinn criter. 0.798254
*Note:  p-values  and  any  subsequent  tests  do  not  account  for  model selection.
Model  Panel  ARDL  yang  diterima  adalah  model  yang  memiliki  lag terkointgegrasi, dimana asumsi utamanya adalah nilai coefficient memiliki slope negatif dengan tingkat signifikan 5%. Syarat Model Panel ARDL : nilainya negatif (-0,03) dan signifikan  (0,00  <  0,05)  maka  model  diterima.  Berdasarkan  penerimaan  model,  maka analisis data dilakukan dengan panel per negara.

## Tabel 3 Output Panel ARDL Negara Turki
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic  Prob. * COINTEQ01 0.040489 0.000611 66.21880  0.0000 D(JUB) -6.437567 189.8377 -0.033911  0.9751 D(SB) 0.283139 0.011771 24.05346
0.00 02 D(KURS) -0.965426 0.691947 -1.395231  0.2573 D(TAX) 1.104631 1.295615 0.852593  0.4565 D(NPL) 1.606320 4.696703 0.342010  0.7549 D(CAR) 0.419449 0.162993 2.573411  0.0822
Hasil  uji  menunjukkan  panel  ARDL Jumlah  Uang  Beredar tidak  siginifikan dalam  mempengaruhi  Inflasi. Suku  Bunga signifikan  dalam  mempengaruhi  inflasi. Kurs tidak  siginifikan  dalam  mempengaruhi  Inflasi. Tax tidak  siginifikan  dalam mempengaruhi Inflasi. NPL tidak siginifikan dalam mempengaruhi Inflasi. CAR tidak siginifikan dalam mempengaruhi Inflasi.

## Tabel 4 Output Panel ARDL Negara Afrika Selatan
Hasil  uji  panel  ARDL  menunjukkan Jumlah  Uang  Beredar tidak  siginifikan dalam  mempengaruhi  Inflasi. Suku  Bunga signifikan  dalam  mempengaruhi  Inflasi. Kurs tidak  siginifikan  dalam  mempengaruhi  Inflasi. Tax siginifikan  dalam mempengaruhi Inflasi. NPL siginifikan dalam mempengaruhi Inflasi. CAR siginifikan dalam mempengaruhi Inflasi.
Tabel 5 Output Panel ARDL Negara Rusia Variable Coefficient Std. Error t-Statistic  Prob. * COINTEQ01 0.015249 5.96E-05 255.6663  0.0000 D(JUB) 0.192357 0.004660 41.27600  0.0000 D(SB) 0.124993 0.034811 3.590632  0.0370 D(KURS) -0.016200 0.000477 -33.95590  0.0001 D(TAX) 1.134557 0.062855 18.05036  0.0004 D(NPL) -0.258257 0.060212 -4.289143  0.0233 D(CAR) 0.299090 0.054891 5.448809  0.0121 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic  Prob. * COINTEQ01 -1.116808 0.011704 -95.42455  0.0000 D(JUB) 14.81581 5.792791 2.557628  0.0834 D(SB) 0.581029 0.093843 6.191497 0.0 085 D(KURS) 0.000930 0.006908 0.134631  0.9014 D(TAX) -3.750394 0.183692 -20.41673  0.0003 D(NPL) -3.223804 0.271922 -11.85563  0.0013 D(CAR) 0.774947 0.086452 8.963862  0.0029
Efektivitas Kebijakan MONFIDENS dalam Menghadapi Resesi Perekonomian Pasca Covid-19 di Four Of The Group Twenty (Turki, Afrika Selatan, Rusia, Indonesia)
Hasil  uji  panel  ARDL  menunjukkan Jumlah  Uang  Beredar siginifikan  dalam mempengaruhi  Inflasi. Suku  Bunga signifikan  dalam  mempengaruhi  Inflasi. Kurs tsiginifikan dalam mempengaruhi Inflasi. Tax siginifikan dalam mempengaruhi Inflasi. NPL siginifikan  dalam  mempengaruhi  Inflasi. CAR siginifikan  dalam  mempengaruhi Inflasi

## Tabel 6 Output Panel ARDL Negara Indonesia
Hasil  uji  panel  ARDL  menunjukkan Jumlah  Uang  Beredar tidak  siginifikan dalam  mempengaruhi  Inflasi. Suku  Bunga tidak  signifikan  dalam  mempengaruhi Inflasi. Kurs siginifikan  dalam  mempengaruhi  Inflasi. Tax siginifikan  dalam mempengaruhi Inflasi. NPL siginifikan dalam mempengaruhi Inflasi. CAR siginifikan dalam mempengaruhi Inflasi.
Berdasarkan  hasil  keseluruhan  diketahui  bahwa  yang  siginifikan  dalam  jangka panjang  mempengaruhi  inflasi  negara Four  of  The  Group  Twenty yaitu  tax,  NPL,  dan CAR. Sedangkan dalam jangka pendek tidak ada variabel yang mempengaruhi inflasi di negara Four  of  The  Group  Twenty.  Leading  indicator negara  dalam  efetivitas pengendalian  resesi  perekonomian  di Four  of  The  Group  Twenty yaitu  Turki  (Suku Bunga), Afrika Selatan (Suku Bunga, Tax, NPL, dan CAR), Rusia (JUB, Suku Bunga, Kurs, Tax, NPL,  dan CAR), dan  Indonesia  (Kurs, Tax, NPL, dan CAR). Secara panel ternyata  negara  yang  mampu  menjadi leading  indicator dalam  efetivitas  pengendalian resesi  perekonomian  di Four  of  The  Group  Twenty yaitu  Afrika  Selatan,  Rusia,  dan Indonesia,  hal  ini  disebabkan  karena  hampir  semua  variabel  atau  indikator  dalam penelitian  yaitu  (Suku  Bunga,  Tax,  JUB,  Kurs,  NPL,  dan  CAR)  negara  tersebut berpengaruh signifikan terhadap inflasi.
Berdasarkan  hasil  keseluruhan  diketahui  bahwa  yang  signifikan  dalam  jangka panjang mempengaruhi resesi perekonomian di Four of The Group Twenty yaitu TAX, NPL  dan  CAR.  Kemudian  dalam  jangka  pendek  tidak  ada  yang  mempengaruhi keseimbangan neraca perdagangan. Berikut tabel rangkuman hasil panel ARDL :

## Tabel 7 Rangkuman Panel ARDL
Variabel  Turki Afrika Selatan Rusia Indonesia Short Run Long Run JUB 0 0 1 0 0 0 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic  Prob. * COINTEQ01 0.314337 0.016644 18.88593  0.0003 D(JUB) 2.548792 16.16738 0.157650  0.8847 D(SB) -0.117931 0.155478 -0.758507  0.5033 D(KURS) 1.32E-08 1.42E-16 93072413  0.0000 D(TAX) 0.479147 0.109601 4.371733  0.0221 D(NPL) -1.854701 0.309012 -6.002037  0.0093 D(CAR) -0.474959 0.013575 -34.98874  0.0001
SB 1 1 1 0 0 0 Kurs 0 0 1 1 0 0 Tax 0 1 1 1 0 1 NPL 0 1 1 1 0 1 CAR 0 1 1 1 0 1
Gambar 2 Stabilitas jangka Waktu Pengendalian Resesi     Perekonomian

## PEMBHASAN
Hasil analisis panel ardl membuktikan :
Leading indicator  kemampuan Monfidens  Policy dalam  mengendalikan  resesi perekonomian  di Four  of  The  Group  Twenty yaitu  Turki  hanya  dilakukan  oleh  Suku bunga  saja.  Sementara  Afrika  Selatan  dilakukan  oleh  suku  bunga,  pajak,  NPL,  dan CAR.  Untuk  negara  Rusia  dilakukan  oleh  semua  variabel  yaitu  jumlah  uang  beredar, suku  bunga,  kurs,  pajak,  NPL,  dan  CAR.  Sedangkan  Indonesia  dilakukan  oleh  kurs, pajak, NPL  dan CAR.  Hal  ini sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh (Suhesti, 2018)  jumlah  uang  beredar,  suku  bunga  dan  kurs  secara  simultan  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  inflasi  (Maghfiroh,  2019).  Terjadinya  inflasi  menyebabkan jumlah  uang  beredar  di  kalangan  masyarakat  semakin  meningkat,  dimana  kondisi  ini ditandai  dengan  naiknya  harga  barang  di  pasar  yang  berujung  pada  uang  yang dikeluarkan  masyarakat  untuk  membayar  kebutuhan  hidupnya  semakin  banyak. Meningkatnya  jumlah  uang  beredar  di  masyarakat  akan  membuat  Bank  Sentral menaikkan suku bunga untuk mengurangi jumlah uang beredar, sehingga menyebabkan terjadinya  penurunan  dalam  permintaan  barang  dan  jasa  seiring  dengan  menurunnya keinganan masyarakat untuk membeli barang dan jasa tersebut karena menyimpan uang di  bank  lebih  menguntungkan  daripada  membelanjakan  uang  tersebut.  Hal  ini  akan membuat nilai tukar dalam negeri akan terapresiasi dan inflasi dapat terkendali.
Hubungan Tax terhadap inflasi didukung oleh (Nalendra, 2013) yang menyatakan bahwa  tingkat  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  penerimaan  pajak.  Jika  tingkat inflasi suatu negara tinggi, maka akan berdampak pada menurunnya penerimaan pajak yang  diterima  negara.  Hal  ini  dikarenakan  kenaikan  harga  barang  menyebabkan turunnya  daya  beli  masyarakat  yang  berdampak  pada  menurunnya  produksi  suatu perusahaan  sehingga  penghasilan  kena  pajak  perusahaan  juga  akan  menurun  dan berakibat pada menurunnya penerimaan pajak dalam negeri.
Efektivitas Kebijakan MONFIDENS dalam Menghadapi Resesi Perekonomian Pasca Covid-19 di Four Of The Group Twenty (Turki, Afrika Selatan, Rusia, Indonesia)
NPL berpengaruh  terhadap  inflasi,  hal  ini  juga  didukung  oleh  (Linda  & Megawati, 2015) yang menyatakan bahwa inflasi berpengaruh signifikan terhadap Non Performing  Loan ,  begitupun  sebaliknya.  Terjadinya  inflasi  akan  meningkatkan  nilai Non  Performing  Loan yang  dimiliki  bank.  Terjadinya  inflasi  akan  meningkatkan  nilai Non  Performing  Loan yang  dimiliki  bank.  Kelebihan  permintaan  terhadap  barang  dan jasa  yang  diakibatkan  oleh  inflasi  membuat  terjadinya  peningkatan  harga. Meningkatnya  inflasi,  sejalan  dengan  meningkatnya  suku  bunga.  Hal  ini  akan berdampak  pada  meningkatnya  nilai  Non  Performing  Loan  yang  dimiliki  bank, dikarenakan beban bunga yang harus dibayar debitur akan meningkat. Kenaikan harga yang  tidak  diiringi  dengan  kenaikan  pendapatan  membuat  debitur  kesulitan  dalam mengembalikan  pinjamannya.  Hal  inilah  yang  menjadi  pertanda,  jika  inflasi  terjadi maka Non Performing Loan juga akan meningkat.
Hubungan CAR dengan inflasi didukung juga oleh penelitian yang dilakukan oleh (Kadir,  2021)  yang  menyatakan  secara  jangka  panjang  inflasi  berpengaruh  terhadap kecukupan  modal  (CAR)  dalam  menghadapi  risiko  yang  dapat  saja  terjadi.  Pada prinsipnya  terjadinya  inflasi  dalam  negeri  akan  berpengaruh  pada  menurunnya kemampuan  nasabah  bank  untuk  mengembalikan  pinjamannya.  Dari  penurunan  inilah yang akan mengurangi profitabililitas dan modal pada bank. Dengan begitu, perubahan atau  volatilitas  variabel  Inflasi  perlu  diperhatikan  karena  akan  berpengaruh  terhadap modal (CAR).
Kemudian  secara  keseluruhan  dalam  jangka  panjang  ternyata  TAX,  NPL  dan CAR  berpengaruh  dalam  mengendalikan  resesi  perekonomian  di Four  of  The  Group Twenty .  Sedangkan  dalam  jangka  pendek  tidak  ada  yang  berpengaruh  dalam mengendalikan resesi perekonomian di Four of The Group Twenty

## Kesimpulan
Secara panel Suku Bunga, Tax, NPL dan CAR mampu menjadi leading indicator inflasi  di  Negara  Turki,  Afrika  selatan,  Rusia  dan  Indonesia .  Leading  indicator kemampuan monfidens policy dalam Menghadapi Resesi Perekonomian Pasca Covid-19 di Four  Of  The  Group  Twenty yaitu  Turki  hanya  dilakukan  oleh  Suku  bunga  saja. Sementara  Afrika  Selatan  dilakukan  oleh  suku  bunga,  pajak,  NPL,  dan  CAR.  Untuk negara  Rusia  dilakukan  oleh  semua  variabel  yaitu  suku  bunga,  jumlah  uang  beredar, kurs, pajak, NPL, dan CAR. Sedangkan Indonesia dilakukan oleh kurs, pajak, NPL dan CAR.
Untuk menjaga kestabilan inflasi keempat harus mengontrol dan megawasai suku bunga.  Angka  inflasi  yang  tidak  terkendali  dapat  menyebabkan  resiko  kredit membengkak  dan  mengikis  tingkat  kecukupan  modal  bank  sehingga  dapat  menjadi ancaman  bagi  sektor  ekonomi  lainnya.  Dengan  demikian  bukan  hanya  salah  satu kebijakan  melainkan  kombinasi  kebijakan  moneter,  fiskal,  dan  makroprudensial (monfidens)  yang  saling  mendukung  sangat  penting  dilakukan.  Dalam  mengendalikan inflasi  dalam  jangka  menengah,  dan  panjang  kebijakan  yang  dilakukan  yaitu  Bank
Sentral dan Pemerintah dari keempat Negara harus mengontrol suku bunga, JUB, Kurs, dan pajak agar tingkat inflasi dapat terkendali.
Sebaiknya Bank Sentral dan Pemerintah Negara Four of The Group Twenty lebih menjaga  stabilitas  suku  bunga,  pajak,  NPL  dan  CAR  karena  Negara  tersebut  mampu menjadi  leading  indicator  di  keempat  Negara  tersebut.  Keempat  Negara  harus  tetap menjaga  tingkat  suku  bunga,  mengontrol  pajak,  NPL  dan  CAR  agar  tetap  terkontrol demi terciptanya kestabilan inflasi Negara.
Meskipun inflasi di Negara Turki, Afrika Selatan, dan Indonesia menurun namun pemerintah  di  tiap  Negara  tersebut  harus  tetap  menjaga  laju  inflasi,  agar  inflasi  tetap terkendali.  Inflasi.  Tingkat  inflasi  yang  tinggi  di  Rusia,  pemerintah  di  Negara  tersebut harus  tetap  mengontrol  perekonomian  dengan  meningkatkan  suku  bunga  agar  jumlah uang yang beredar dimasyarakat terkendali.
Efektivitas Kebijakan MONFIDENS dalam Menghadapi Resesi Perekonomian Pasca Covid-19 di Four Of The Group Twenty (Turki, Afrika Selatan, Rusia, Indonesia)

## DAFTAR PUSTAKA
Dayanti,  Eva,  &  Nasir,  Muhammad.  (2016).  Dampak  Kebijakan  Fiskal  Regional  Terhadap Output  dan  Inflasi  di  Kota  Banda  Aceh. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Ekonomi Pembangunan , 1 (1), 38–45.
Kadir,  Rifadli  D.  (2021).  Determinant  CAR  pada  Bank  Pembiayaan  Rakyat  (BPR)  Syariah  di Indonesia. SEMB-J: Sharia Economic and Management Business Journal , 2 (2), 113–118.
Kristhy, Mutia Evi, Afrinna, Rhedemta, & Taka, Paska Jaga. (2022). BIJAK BERINVESTASI

## DALAM MASA PANDEMIK GLOBAL
COVID-19. Jurnal Pendidikan Kewarganegaraan Undiksha , 10 (2), 377–382.
Linda, Muthia Roza, & Megawati, Deflinawati. (2015). Pengaruh inflasi, kurs dan tingkat suku bunga terhadap non performing loan pada pt. bank tabungan negara (persero) tbk cabang padang. Economica , 3 (2), 137–145.
Maesaroh, Imas, & Triani, Lely Fera. (2013). Determinant of the Amount of Money Circulating in  Indonesia  (Review  Money  Supply  (M2)  2006-2011). Sustainable  Competitive Advantage (SCA) , 2 (1).
Maghfiroh, Intan Fitraisna. (2019). Pengaruh Tingkat Bagi Hasil, Jumlah Uang Beredar, Dan Tingkat Kurs Terhadap Inflasi Di Indonesia Tahun 2012-2018 . IAIN Ponorogo.
Miraza, Bachtiar Hassan. (2019). Seputar Resesi dan Depresi. Jurnal Ekonomi KIAT , 30 (2), 11– 13.
Nalendra,  Encep  Herdiana  Rachman.  (2013).  Pengaruh  Produk  Domestik  Regional  Bruto (PDRB)  Dan  Tingkat  Inflasi  Terhadap  Penerimaan  Pajak  (Survei  Pada  Provinsi  Jawa Barat  Periode  2008-2012). Jurnal  Akuntansi.  Fakultas  Ekonomi.  Universitas  Komputer Indonesia. Bandung .
Rahmadia, Shinta, Febriyani, Nurul, Kuala, U. S., Islam, J. E., & Kuala, U. S. (2020). Dampak covid-19 terhadap ekonomi. Jurnal Ekonomi Islam (JE Islam) , 1 (1), 1–9.
Rusiadi, Rahmat Hidayat, & Subiantoro, Nur. (2014). Metode Penelitian Manajemen, Akuntansi dan  Ekonomi  Pembangunan  (Konsep,  Kasus  dan  Aplikasi  SPSS,  Eviews,  Amos,  Lisres) . Medan: USU Press.
Salim,  Jul  Fahmi.  (2018).  Pengaruh  kebijakan  moneter  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di Indonesia. EKOMBIS: JURNAL FAKULTAS EKONOMI , 3 (2).
Sitindaon,  Raul  H.  (2017). Analisis  Regresi  Berganda  terhadap  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Laju Inflasi Tahun 2014-2015 . Universitas Sumatera Utara.
Sugiyono,  F.  X.  (2017). Instrumen  Pengendalian  Moneter:  Operasi  Pasar  Terbuka (Vol.  10). Pusat Pendidikan Dan Studi Kebanksentralan (PPSK) Bank Indonesia.