KEMAMPUAN LITERASI KEUANGAN MENGHAMBAT OVERCONFIDENCE DAN HERDING BEHAVIOR DALAM PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI SAHAM GENERASI MILENIAL

## FINANCIAL LITERACY CAPABILITY INHIBITS OVERCONFIDENCE AND HERDING BEHAVIOR IN STOCK INVESTMENT DECISION MAKING OF THE MILLENNIAL GENERATION
Bambang Widarno 1 , Fadjar Harimurti 2 , Muhammad Farhan 3
Universitas Slamet Riyadi Surakarta, Indonesia 1,2,3

## bwidarnozoom@gmail.com

## ABSTRAK
Peneliti  ini  bertujuan  untuk  menguji  peran  literasi  keuangan  terhadap  pengaruh  overconfident  dan herding  behavior  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  saham  investor  milenial.  Masih  banyak peneliti  yang  salah  mengartikan  hasil  uji  statistik  sehingga  menimbulkan  pemahaman  yang  salah. Terdapat  kesenjangan  penelitian  dan  fenomena  bisnis  yang  meningkatkan  jumlah  investor  individu baru  di  pasar  modal  Indonesia  sehingga  mendorong  replikasi  di  waktu  dan  tempat  yang  berbeda. Responden penelitian ini adalah investor milenial yang tergabung dalam komunitas pasar modal pada perguruan  tinggi  swasta  di  Kota  Surakarta,  serta  73  investor  umum.  Pengumpulan  data  dengan menyebarkan  kuesioner  tertutup  melalui  aplikasi  Google  Form.  Teknik  analisis  data  menggunakan regresi berganda. Hasil penelitian menyimpulkan bahwa keputusan investasi saham yang dilakukan investor  milenial  lebih  didasari  oleh  rasa  terlalu  percaya  diri.  Investor  milenial  tidak  berperilaku herding ketika mengambil keputusan investasi saham. Hasil ini sejalan dengan harapan bahwa literasi keuangan dapat mengurangi perasaan terlalu percaya diri. Mengingat investor milenial di Soloraya memiliki  literasi  keuangan  yang  sangat  baik,  terbukti  dalam  mengambil  keputusan  investasi  saham mereka  tidak  mengikuti  investor  lain.  Selain  implikasi  penting,  keterbatasan,  dan  saran  untuk dipertimbangkan, bukti bahwa literasi itu penting.
Kata Kunci: Overconfident, herding behavior, keputusan investasi, literasi keuangan

## ABSTRACT
This researcher aims to examine the role of financial literacy on the influence of overconfidence and herding  behavior  in  millennial  investors'  share  investment  decision  making.  There  are  still  many researchers who misinterpret the results of statistical tests, giving rise to wrong understanding. There are research gaps and business phenomena that increase the number of new individual investors in the Indonesian  capital  market,  thereby  encouraging  replication  in  different  times  and  places.  The respondents  of  this  research  are  millennial  investors  who  are  members  of  the  capital  markets community at private universities in Surakarta City, as well as 73 general investors. Data collection by distributing closed questionnaires via the Google Form application. The data analysis technique uses multiple regression. The research results concluded that stock investment decisions made by millennial investors were based more on a sense of overconfidence. Millennial investors do not behave like herding when  making  stock  investment  decisions.  These  results  are  in  line  with  expectations  that  financial literacy can reduce feelings of overconfidence. Given the fact that millennial investors in Soloraya have very good financial literacy, it is proven that in making stock investment decisions they do not follow other investors. In addition to important implications, limitations, and suggestions to consider, evidence that literacy is important.
Keywords: Overconfidence, herding behavior, investment decisions, financial literacy

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan pasar yang memperjualbelikan  berbagai  instrument pendanaan dan investasi yang menarik bagi perusahaan  emiten  maupun  investor,  baik dari dalam maupun luar negeri (Darmadji & Fakhrudin,  2006).  Ketertarikan  investor menanamkan  dananya  dalam  pasar  modal terlihat  dalam  perkembangan  jumlah investor  pasar  modal.  Pertumbuhan  pasar modal  yang  pesat  ditandai  dengan bertambahnya  jumlah  investor. Self Regulatory  Organization pasar  modal Indonesia  mencatatkan  satu  juta  investor saham  baru  sepanjang  tahun  2021, Single Investor  Identification tercatat  mencapai hampir  2,7  juta.  Pencapaian  tersebut sebagai  dampak  kebijakan  pengembangan pasar modal berkelanjutan melalui inovasi visioner memanfaatkan kemajuan teknologi.  Pendampingan  investor  baru dengan  bekal  edukasi  pasar  modal  yang cukup untuk memulai perjalanan investasi sebagai wujud perlindungan investor.
Saham  menjadi  produk  investasi popular  di  pasar  modal.  Pengambilan keputusan  investasi  (saham)  dipengaruhi oleh banyak faktor yaitu literasi keuangan, perilaku keuangan, pendapatan, availability bias , over confidence , persepsi risiko, citra perusahaan, herding
behavior , representative , religiosity , faktor demografi, experience  regret ,  dan  mental accounting . Beberapa variabel tersebut ada yang  mempunyai  berpengaruh  maupun tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Salah satu faktor yang mempengaruhi keputusan investasi  adalah over  confidence . Over confidence adalah  perasaan  percaya  pada diri  investor  atau  calon  investor  secara berlebihan.  Hasil  penelitian  Agripina (2022)  dan  Wijaya  &  Setiawati  (2021) menyimpulkan  bahwa over  confidence berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi saham. Namun penelitian Khalisa et  al.  (2020)  dan  Fahmi  &  Raprayogha, 2021)  menyimpulkan  berbeda  bahwa overconfidence tidak berpengaruh
signifikan  terhadap  keputusan  investasi saham.
Keputusan  investasi  saham  juga dapat  dipengaruhi  oleh herding  behavior. Herding behavior merupakan perilaku yang dilakukan  oleh  investor  dengan  mengikuti investor lainnya (Mutawally dan Asandimitra,  2019).  Hasil  penelitian Khalisa  et  al.  (2020)  dan  Permata  & Mulyani  (2022)  menyatakan  bahwa herding behavior berpengaruh  signifikan terhadap  keputusan  investasi  saham. Berbeda  dengan  penelitian  Mahadevi  & Asandimitra (2021) dan  Fitriyani & Anwar (2022) yang menyimpulkan bahwa herding behavior tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  keputusan  investasi  saham. Literasi  keuangan  sebagai  pengetahuan, keterampilan, dan keyakinan, yang mempengaruhi  sikap  dan  perilaku  untuk meningkatkan kualitas pengambilan keputusan  dan  pengelolaan  keuangan dalam  rangka  mencapai  kesejahteraan, memiliki  peran  penting  dalam  pengam dalam  pengambilan  keputusan  investasi. Yolanda & Tasman (2020), Lindananty & Angelina (2020), dan Anggraini & Mulyani (  2022)  menyimpulkan  bahwa  literasi keuangan berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi.
Fenomena  bisnis  yang  terjadi karena  adanya  peningkatan  signifikan jumlah  investor  pasar  modal  di  Solo  dan sekitarnya,  tumbuh  86%  sepanjang  2021, dengan  total  nilai  transaksi  sebanyak  35 triliun  Rupiah.  (Harian  Republik  Merdeka Jateng, 2022). Peningkatan tersebut antara lain  disebabkan  bertambahnya  galeri investasi  di  berbagai  kampus  turut  andil menambah jumlah investor baru khususnya investor  muda.  Literasi  masyarakat semakin  meningkat  sehingga  mereka paham dan banyak mencoba berinvestasi di pasar modal. Solo termasuk salah satu kota yang  punya  pertumbuhan  jumlah  investor milenial lebih tinggi dibanding daerah lain. Berdasarkan research  gap dan fenomena  bisnis  di  atas  peneliti  bertujuan menguji kembali pengaruh over confidence
dan herding behavior terhadap pengambilan  keputusan  investasi  saham investor
milenial.
Berbeda
dengan sebelumnya,  penelitian  ini  memposisikan literasi  keuangan  sebagai  moderasi  pada hubungan antara kedua variabel tersebut.
.

## METODE PENELITIAN
Responden, teknik pengumpulan data dan sampling
Responden penelitian yaitu investor milenial  atau  mahasiswa  yang  mengikuti club  pasar  modal  di  Perguruan  Tinggi Swasta  (PTS)  di  Surakarta.  Pengumpulan data dengan penyebaran kuesioner bersifat tertutup  menggunakan  aplikasi google form . Kuesioner diukur dengan skala likert 5  poin.  Jumlah  populasi  sebanyak  400 orang.  Jika  dihitung  menggunakan  rumus Slovin  dengan  tingkat  kelonggaran  10% maka diperoleh ukuran sampel sebanyak 80 responden,  namun  kueionser  yang  layak diolah  sebanyak  73  responden.  Instumen telah lolos uji validitas dan reliabilitas.

## Definisi operasional variable
Tabel 1. Definisi operasional variabel Variabel Indikator Referen si Overconfiden ce Kepercayaan diri yang berlebih  dari investor mahasiswa PTS di Surakarta untuk melakukan investasi saham di pasar modal - Percaya investasi saham  sangat menguntungk an - Tidak menerima masukan orang lain - Yakin dan berharap pada perusahaan yang diplih - Optimis memberi return  yang tinggi - Yakin  telah membaca Bazerma n, (2002)
pergerakan saham
Herding behavior
Perilaku  yang dilakukan oleh  investor mahasiswa PTS di Surakarta untuk mengambil suatu keputusan dengan  cara mengikuti investor lain.
- Mengikuti orang lain yang  sudah berinvestasi - Mengubah keputusan karena  orang lain - Melihat orang lain yang memesan - Mengikuti langkah orang lain yang sukses - Megikuti volume perdagangan saham
Nofsinge r  &  Sias (1999) Literasi keuangan Pengetahuan investor mahasiswa PTS di Surakarta tentang keuangan yang mempengaru hi  sikap  dan
perilakunya dalam  rangka mencapai kesejahteraan finansial. - Merancang keuangan masa depan - Pengetahuan investasi - Pengetahuan sumber  dan penggunaan dana - Mengelola keuangan - Menyisihkan dana untuk investasi Chen  & Volpe, (1998)
Pengambilan keputusan investasi Keputusan untuk berinvestasi saham  yang diambil  oleh investor mahasiswa - Berprinsip investasi saham aman - Senang berinvestasi saham - Investasi untuk menambah penghasilan Wulanda ri & Iramani (2014)
dari  PTS  di
Surakarta.
- Investasi untuk  masa depan - Memiliki kiat investasi saham

## Teknik analisis data
Multiple  regression dan Moderate Regression  Analysis (MRA)  (Ghozali, 2011).  melalui  program  SPSS,  digunakan dalam  penelitian  ini  untuk  memecahkan masalah.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  uji  regresi  pada  Tabel  2 diperoleh persamaan Y = 9,921+0,408X1+0,139X2+e, dengan
model dinyatakan layak.
Tabel 2. Uji Regresi Berganda Variabel B t Sig (Constant) 9,921  6,414 0,000 Overconfidence 0,408  4,211 0,000 Herding Behavior 0,139  1,738 0,087 Model F Sig Regression 22,927 0,000 Model R Square Adjusted R Square 1 0,396 0,379 Sumber: Data primer diolah, 2023 Koefisien overconfidence 0,408
dengan nilai signifikansi 0,000 atau <0,05, dinyatakan bahwa overconfidence
berpengaruh  signifikan  positif  terhadap pengambilan
keputusan investasi. Sedangkan  koefisien herding  behavior 0,139  dengan  nilai  signifikansi  0,087  atau >0,05, dinyatakan bahwa herding behavior tidak  signifikan  berpengaruh  positif terhadap pengambilan keputusan investasi.
Hasil  pengujian  variable  literasi keuangan  sebagai  moderating  dilakukan dengan MRA pada Tabel 3.

## Tabel 3: Hasil uji MRA
Variabel B t Sig (Constant) - 19,026 - 1,901 0,062 Overconfidence 3,149  2,987 0,004 Herding Behavior -1,511 - 1,536 0,129 Literasi Keuangan 1,610  3,120 0,003 Overconfidence*Literasi Keuangan -0,140 - ,2686 0,009 Herding Behavior*Literasi Keuangan 0,076  1,593 0,116
Sumber: Data diolah, 2023
Koefisien  interaksi overconfidence dengan  literasi  keuangan  (β3)  diperoleh skor  -0,140  dengan  p-value  (sig)  sebesar 0,009, atau <0,05, artinya literasi keuangan memoderasi secara negative atau memperlemah  pengaruh overconfidence terhadap pengambilan keputusan investasi. Sedangkan  koefisien  interaksi herding behavior dengan  literasi  keuangan  (β4) diperoleh  skor  0,076  dengan  p-value  (sig) sebesar  0,116,  atau  >0,05,  artinya  literasi keuangan  tidak  memoderasi  pengaruh herding  behavior terhadap  pengambilan keputusan  investasi.  Mengingat herding behavior tidak  berpengaruh  terhadap pengambilan  keputusan  investasi  maka pengujian literasi keuangan dalam memoderasi  pengaruh herding  behavior terhadap  pengambilan  keputusan  tidak perlu dilakukan.
Literasi  keuangan  ternyata  mampu menurunkan overconfidence investor dalam  pengambilan  keputusan  investasi saham. Overconfidence yang  memiliki makna  negative  karena  kepercayaan  diri yang berlebihan, cenderung lebih dipengaruhi  oleh  hawa  nafsu,  sehingga dapat  mendorong  seseorang  melakukan tindakan irrasional. Literasi keuangan yang didasari  oleh  pengetahuan,  keterampilan, dan  kajian  ilmiah,  lebih  bersifat  logis  dan rasional.  Sangat  relevan  jika  literasi
keuangan  yang  dimiliki  investor  dapat menurunkan tingkat
overconfidence investor  dalam  pengambilan  keputusan investasi.
Peneliti  sebelumnya  sering  salah persepsi,  justru ketika  herding  behavior tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap pengambilan keputusan invetasi menunjukkan  bahwa  investor  dalam mengambil  keputusan  investasi  tidak didasari  oleh herding  behavior .  Sekaligus membuktikan  bahwa  literasi  keuangan mereka  sudah  sangat  baik,  sehingga  tidak diperlukan  lagi  uji  moderasi.  Sangat dimungkinkan bahwa pengambilan keputusan investasi justru dipengaruhi oleh variable  lain  yang  tidak  diteliti,  misalnya pengaruh  langsung  literasi  keuangan dengan  melakukan  analisis  teknikal, fundamental,  inflasi,  sector  riel,  tingkat suku  bunga  pinjaman,  harga  emas,  factor politik, dan sebagainya.

## PENUTUP
Hasil  pengujian  telah  sesuai harapan, membuktikan bahwa overcofidence berpengaruh positif terhadap pengambilan  keputusan  investasi,  artinya semakin  percaya  diri  yang  berlebihan semakin mendorong seseorang mengambil keputusan  investasi. Herding  behavior tidak  berpengaruh  terhadap  pengambilan keputusan  investasi  artinya  responden dalam  pengambilan  keputusan  investasi bukan karena herding behavior . Pengambilan  keputusan  investasi  karena overconfident  dapat  diredam  oleh  literasi keuangan  yang  dimiliki  investor  milenial. Literasi  keuangan  investor  milenial  yang baik  terbukti  menyebabkan  investor  tidak lagi memiliki rasa overconfident dan tidak berperilaku herding dalam  mengambil keputusan investasi saham.
Penelitian  ini  memberi  implikasi secara  teori  bahwa  rasa  percaya  diri diperoleh dari dua sumber yaitu keyakinan hati  nurani  dan  dukungan  dari  orang  lain. Keyakinan  yang  berasal  dari  dalam  diri dapat  bersumber  dari:  ketuhanan  (tauhid), intuisi  (hati  nurani)  atau  pengalaman
pribadi  seseorang,  dan  pembelajaran. Herding  behavior  dapat  diklasifikasi menjadi dua bagian yaitu mengikuti orang lain  atau  kelompok  dan  mengikuti pergerakan pasar melalui analisis teknikal.
Pengambilan keputusan investasi mempunyai  tiga  makna  yaitu  membeli saham,  mempertahankan  saham,  dan menjual  saham.  Implikasi  praktisnya bahwa  pengambilan  keputusan  investasi yang  didasari  oleh  rasa  percaya  diri hendaknya  tidak  berlebihan  dan  harus memadukan  rasa  percaya  diri  yang bersumber  dari  Tuhan,  intuisi  dan pengalaman, serta pembelajaran.
Keterbatasan penelitian dalam mengukur herding behavior karena kurang seimbang memasukkan indicator mengikuti pergerakan  pasar  melalui  analisis  teknikal dengan  mengamati  volume  perdagangan dan  harga  saham.  Pengambilan  keputusan investasi  sebagai  bentuk  eksekusi  hanya mengambil satu sisi yaitu membeli saham. Pengambilan  keputusan  investasi  juga dapat  dimaknai  menjual  saham  dan/atau menahan saham, dengan tujuan yang sama untuk memperoleh keuntungan optimum.
Saran bagi mahasiswa dan investor pasar modal bahwa memiliki rasa percaya diri adalah penting dan positif, karena dapat membangun  optimism.  Jangan  bersifat overconfidence ,  sebab  akan  cenderung mengabaikan masukan dari orang lain yang mungkin  lebih  baik  untuk  diterima  atau dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan.  Bagi  penelitian  selanjutnya untuk  menurunkan  indikator  variable penelitian berdasarkan kajian yang mendalam dan komprehensif. Pengambilan keputusan  investasi  harus  dimaknai  lebih luas  yaitu  membeli  atau  tidak  membeli saham  dan  menahan  atau  melepas  saham. Makna literasi keuangan yang cukup luas, dalam  konteks  penelitian  pasar  modal, indicator  pengukurannya  disesuaikan  atau lebih diarahkan pada literasi pasar modal.

## DAFTAR PUSTAKA
Agripina, A. (2022). Pengaruh Availability Bias, Representative
Bias,

## Overconfidence, Regret Aversion Bias
Terhadap  Keputusan  Investasi  Saham Generasi  Muda  di  DKI  Jakarta  dan Jawa. STIE Indonesia Banking School. Anggraini, Fradella & Mulyani, E. (2022).
Pengaruh Informasi Akuntansi, Persepsi  Risiko  dan  Citra  Perusahaan dalam Pengambilan Keputusan Investasi  di  Masa  Pandemi  Covid-19. Jurnal  Eksplorasi  Akuntansi  (JEA) ,  4
(1),
25-39.
http://jea.ppj.unp.ac.id/index.php/
jea/index. Ariani,  Sofi.  (2015).  Pengaruh  Literasi Keuangan, Locus Of Control, dan Etnis terhadap Pengambilan Keputusan Investasi. Artikel  Ilmiah.  Jurusan
Manajemen .  STIE  Perbanas  Surabaya. https://eprints.perbanas.ac.id/752/1/AR TIKEL%20ILMIAH.pdf Arrifin, Z., 2005. Teori Keuangan & Pasar Moda l. Yogyakarta: Ekonisia.
Azhari,
R. (n.d.). Pengaruh Bias Representative  terhadap  Keputusan Investasi di Pasar Modal (Vol. 2, Issue 2).
Barber,  Brad  M.  &  Odean,  Terrance.
(2001).  Boys  Will  be  Boys:  Gender,
Overconfidence,  and  Common  Stock
Investment,  forthcoming Quarterly Journal of Economics .
Academic.oup.com
Bikhchandani,  S.  &  Sharma,  S.  (2001).
Herd  behavior  in  financial  markets,
IMF Staff Papers, 47, No.3 279–311. Chen, Haiyang & Volpe, Ronald P. (1998). An  Analysis  of  Personal  Financial Literacy  Among  College  Students. Financial  Services  Review ,  7(2):  107- 128 ISSN: 1057-0810
Chika,  Yanda  P.P.  &  Erly  M.  (2022).
Pengaruh  Informasi  Akuntansi,  Risk Perception  dan  Herding  terhadap Keputusan Investasi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi  (JEA) Vol.  4  No.  2. DOI: https://doi.org/10.24036/jea.v4i2.
548
Cipto  P.S,  Sheny  G.S.P,  &  Farah  M.L. (2022).  Pengaruh  Perilaku  Bias Keuangan terhadap Keputusan
Investasi  dengan  Literasi  Keuangan sebagai Variabel Moderasi di
Jabodetabek. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis  dan  Inovasi  Universitas  Sam Ratulangi (JMBI Unsrat) . Vol. 9 No. 1 Januari-April 2022, Hal. 431-449. ISSN 2356-3966 E-ISSN: 2621-2331
Darmadji,  T.  &  Fakhrudin  H.M.  (2012).
Pasar  Modal  di  Indonesia:  Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta : Salemba Empat.
Fahmi,  Z.,  &  Raprayogha,  R.  (2021). Pengaruh  Overconfidence,  Experience Regret,  dan  Perception  Terhadap
Pengambilan Keputusan Investasi Individu di Kota Makassar. In Study of Scientific and Behavioral Management (SSBM) (Vol. 2, Issue 4). http://journal.uin- alauddin.ac.id/index.php/ssbm. Fitriyani, S., & Anwar, S. (2022). Pengaruh Herding,  Experience  Reget  dan Religiosity Terhadap Keputusan Investasi Saham Syariah Pada Investor
Muslim  Milenial  dengan  Literasi Keuangan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  Dan Terapan , 9(1), 68. https://doi.org/10.20473/ vol9iss20221pp68-77. Griffin, Dale W.  & Varey, Carol A. (1996). Commentary Towards A Consensus On Overconfidence. Organizational Behavior and Human Decision
Processes Vol.  65,  No.  3,  March,  pp. 227–231 Article No. 0023
Ghozali.  (2011).  Aplikasi  Multivariate dengan Program IBM SPSS 19, Edisi 5. Lindananty  &  Angelina,  M.  (2020). Pengaruh  Literasi  Keuangan,  Perilaku Keuangan  dan  Pendapatan  terhadap Keputusan  Investasi  Saham  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Buana Akuntansi. STIE  Malangkuçeçwara. Vol. 6 No. 1 ISSN 2528-1119 E-ISSN 2580-5452
Islam  Khan,  M.T., Tan,  S.H. and Chong, L.L. (2016),  "The  effects  of  stated preferences  for  firm  characteristics, optimism  and  overconfidence  on
trading activities", International Journal of Bank Marketing, Vol. 34 No. 7, pp. 1114- 1130. https://doi.org/10.1108/IJBM- 10-2015-0154 Kahneman,  D.  and  Tvesrky,  A.  (1979). Prospect  theory:  An  Analysis  of Decision  Under  Risk.  Econometrica : Journal  of  the  Econometric  Society ,
263–291. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.230 7/1914185.
Khalisa,  A.,  Kurnia  Karismasari,  C.,
Hikmatul  Ikhsan,  H.,  &  Saraswati,  N. (2020).  Pengaruh  Behavioral  Factors terhadap Pengambilan Keputusan Investasi Finansial Individu. Indonesia
Business Review (IBR) . Vol. 3, No. 1. Mahadevi, S. A. & Asandimitra, N. (2021).
Pengaruh Status Quo, Herding Behaviour,  Representativeness  Bias,
Mental  Accounting,  serta  Regret Aversion  Bias  terhadap  Keputusan Investasi  Investor  Milenial  di  Kota Surabaya. Jurnal  Ilmu  Manajemen.
Volume 9 Nomor 2 Jurusan Manajemen Fakultas  Ekonomika  dan  Bisnis
Universitas Negeri Surabaya
Mahajan, Jayashree. (1992). The Overconfidence  Effect  in  Marketing Management  Predictions. Journal  of Marketing Research. Volume 29, Issue 3. https://doi.org/10.1177/002224379202 900304
Moore, D. A., & Bazerman, M. H. (2022).
Leadership
& overconfidence.
Behavioral Science & Policy, 8(2), 59–
69.
Mutawally,  F.  W.  dan  Asandimitra,  N.
(2019).  Pengaruh  Financial  Literacy,
Risk  Perception,  Behavioral  Finance dan  Pengalaman  Investasi  terhadap
Keputusan Investasi
Mahasiswa Surabaya. Jurnal  Ilmu  Manajemen Volume  7  Nomor  4  –  Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya.
Nofsinger,  J.  and  R.  Sias,  1999,  “Herding and  Feedback  Trading  by  Institutional
and  Individual  Investors,” Journal  of Finance , 54, 2263-2295.
Otoritas  Jasa  Keuangan,  2017.  Strategi Nasional  Literasi  Keuangan  Indonesia (Revisit 2017). Jakarta: OJK.
Permata,  C.  Y.,  &  Mulyani,  E.  (2022). Pengaruh  informasi  akuntansi,  risk perception,  dan  herding  behavior terhadap  keputusan  investasi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi, 4(2), 11–24. Sari Fitriyani & Saiful Anwar. (2022). The Effect  of  Herding,  Experience  Regret and  Religiosity  on  Sharia  Stock Investment  Decisions  for  Muslim Millennial  Investors  with  Financial Literacy  as  a  Moderating  Variable. Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan Terapan . Vol. 9 No. 1: Januari 2022. Sias,  R.  (2004).  Institutional  Herding,
Review  of  Financial  Studies 17:  165–
206.
Sudani,  &  Fitria  Suci.  (2022).  Analisis
Informasi Keuangan dalam Meminimalisasi  Availability  Bias, Representative  Bias,  Anchoring  Bias and Adjusment Bias, dan Overconfidence Bias dalam
Pengambilan  Keputusan  Investasi.
IAIN Salatiga.
Widoatmodjo. (2012). Cara Sehat Investasi di Pasar Modal. Edisi Revisi.
Wijaya, Indra D. & Setiawati, Lulu (2021).
Pengaruh  Overconfidence  dan  Faktor Demografi Terhadap Keputusan Investasi  Investor. Jurnal  Indonesia Sosial Sains , 2(2), 265–274.
https://doi.org/10.36418/jiss.v2i2.192. World  Bank.  (2017).  “Global  Financial Inclusion  and  Consumer  Protection Survey.” The World Bank, 2017.
Wulandari,  D.A  &  Iramani.  (2014).  Studi Experienced  Regret,  Risk  Tolerance, Overconfidance  Dan  Risk  Perception Pada Pengambilan Keputusan Investasi Dosen  Ekonomi. Journal  of  Business and  Banking Volume  4,  No.  1,  May 2014, pages 55 – 66
Yanda Permata, C., & Mulyani, E. (2022). Pengaruh  Informasi  Akuntansi,  Risk Perception  dan  Herding  terhadap
Keputusan Investasi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi  (JEA) (Vol.  4,  Issue  2). Online. http://jea.ppj.unp.ac.id/ index.php/jea/index. Yolanda,  Y.,  &  Tasman,  A.  (2020).
Pengaruh  Financial  Literacy  dan  Risk Perception terhadap Keputusan Investasi  Generasi  Millennial  Kota Padang. Jurnal  Ecogen, 3(1),  144. https://doi.org/10.24036/jmpe.v3i1.853 3