JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2

## FAKTOR DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyanti 2
STIE Semarang zumrotun_nafiah@stiesemarang.ac.id,  fwachidah@stiesemarang.ac.id

## Abstract
The increase in the value of the company is usually measured by the increase in the stock  market  price.  The  stock  market  price  is  formed  through  the  mechanism  of  supply  and demand in the capital market. The purpose of the study was to determine the Return On Assets, Dividend Payout Ratio, Debt to Equity Ratio effect on firm value in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2019-2021.
The population in this study were all manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015-2017, totaling 149 companies. To achieve the research objectives, the data that has been collected was analyzed using the multiple regression analysis method. This multiple  regression  analysis  method  serves  to  predict  changes  in  the  Y  variable  which  is influenced by the X variable.
The results of the study Return On Assets a significance value of 0.000 <0.05, it can be  concluded that  Return  On  Assets  has an  effect  on  Price  To  Book  Value.  Dividend  Payout Ratio: a significance value of 0.294 > 0.05, it can be concluded that the Dividend Payout Ratio has no effect on Price to Book Value. Debt to Equity Ratio: a significance value of 0.144 > 0.05, it can be concluded that the Debt to Equity Ratio has no effect on Price to Book Value. Key word : Return on assets, price to book value, debt equity ratio, firm value

## Abstrak
Meningkatnya    nilai    perusahaan    biasanya    diukur    dengan    naiknya    harga    pasar saham.  Harga  pasar  saham  terbentuk  melalui  mekanisme  permintaan  dan penawaran  di pasar  modal. Tujuan penelitian    adalah mengetahui Return On Asset, Dividend Payout Ratio, Debt  to  Equity  Ratio    berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2019-2021  yang  berjumlah  149  perusahaan.  Untuk  mencapai  tujuan penelitian, maka data yang telah dikumpulkan dianalisis menggunakan metode analisis regresi berganda.  Metode  analisis  regresi  berganda  ini  berfungsi  untuk  meramalkan  perubahan variabel Y yang dipengaruhi oleh  variabel X.
Hasil  penelitian  Return  On  Assets    nilai  signifikansi  sebesar  0.000  <  0.05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  Return  On  Assets  berpengaruh  terhadap  Price  To  Book  Value.  Dividend Payout Ratio : nilai signifikansi sebesar 0.294 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa Dividend Payout  Ratio  tidak  berpengaruh  terhadap  Price  to  Book  Value.  Debt  to  Equity  Ratio:  nilai signifikansi sebesar 0.144 > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap Price to Book Value.
Kata kunci : Return on assets, price to book value, debt equity ratio, nilai perusahaan
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
PENDAHULUAN Semakin    banyaknya    perusahaan    yang berdiri  akan  menimbulkan  semakin  ketat pula    persaingan    antar      perusahaan sehingga  setiap  perusahaan   meningkatkan kinerjanya  dengan  berbagai  strategi  untuk mempertahankan kestabilan dan tercapainya    tujuan    perusahaan.  Bagi  para investor  dalam  menginvestasikan  dananya, kinerja  keuangan   adalah  hal  utama  yang digunakan pertimbangan . Kinerja keuangan    suatu    perusahaan    dalam    satu periode  menghasilkan  tentang  seperti  apa nilai perusahaan. Investor akan menginvestasikan  dana  pada  perusahaan yang memiliki kinerja  keuangan  yang  baik yang  diharapkan  mampu  meningkatkan return  perusahaaan.  Memaksimalkan  nilai perusahaan (firm  value) saat  ini  disepakati sebagai  tujuan  dari  perusahaan,  terutama yang    berorientasi    laba (Weston  & Copeleand 1997) dalam (Wihardjo  2014) . Meningkatnya    nilai    perusahaan biasanya  dikukur  dengan  naiknya  harga pasar    saham.    Harga    pasar    saham terbentuk  melalui  mekanisme  permintaan dan penawaran  di  pasar  modal (Sartono 2008:70). Harga  saham  pada  satu  waktu tertentu  tergantung    pada    arus    kas  yang diharapkan    diterima    pasar    masa    depan oleh    investor    “rata-rata”    jika    investor membeli    saham (Bringham  & Houston 2010:7). Semakin tinggi harga saham akan membuat    nilai    perusahaan    juga    tinggi. Hal  ini  dapat  dibuktikan  dengan  tingkat pengembalian      investasi    yang    tinggi kepada    pemegang    saham . Harga  saham bisa  menjadi  tolak  ukur  tentang seberapa besar  kemampuan  perusahaan    dalam mengelola    kekayaannya,    yaitu    dengan pengukuran    kinerja    keuangan.    Apabila harga    saham      semakin    tinggi,    maka tingkat  kemakmuran  perusahaan   dan  para investornya    akan    semakin    tinggi    pula. Nilai    perusahaan    yang    tinggi menimbulkan  naiknya  tingkat  kepercayaan pasar  tentang  kinerja  perusahaan  saat  ini
dan  tentang  prospeknya  di  masa  depan. Nilai    perusahan    juga    akan    semakin meningkat    jika stake  holder dan share holder dapat  bekerja  sama  dengan  baik. Nilai    perusahaan    dipengaruhi    oleh berbagai sebab. Alfredo (2011) mengatakan  bahwa  “Ada  beberapa  faktor yang    mempengaruhi    nilai    perusahaan, yaitu:    keputusan    pendanaan,    kebijakan deviden,    keputusan    investasi,    struktur modal,  pertumbuhan  perusahaan,  ukuran perusahaan.”    Beberapa    faktor    tersebut memiliki    hubungan    dan    pengaruh terhadap      nilai    perusahaan    yang    tidak konsisten.    Dalam    meningkatkan    nilai perusahaan  tidak  tidak  hanya  fokus  pada ekuitas,    tetapi    klaim    keuangan    seperti hutang,  waran  dan  saham  preferen  juga menjadi    hal    penting    yang    harus diperhatikan (Jensen, 2001) dalam (Agista, 2015). Untuk  mencapai  nilai  perusahaan maka  pemodal  menyerahkan  pengelolaan kepada    orang    yang    benar-benar profesional.
Profitabilitas    sangat    dikaitkan dengan    nilai    perusahaan.    Profitabilitas tercermin  dari  harga  saham  dan  tingkat laba  yang  diperoleh  berdasarkan  kinerja keuangan.    Tingkat    return    yang    baik adalah    salah    satu    hasil    dari    kinerja perusahaan    yang    baik.    Dengan    begitu, kinerja    keuangan    adalah    cerminan    dari nilai  perusahaan (Wihardjo, 2014:2) . Keuntungan    perusahaan    yang dibagikan  kepada  pemegang  saham  adalah keuntungan    setelah    dipotong    dengan bunga    pajak.    Tingkat    dividen    yang dibagikan    kepada    pemegang    saham disesuaikan    dengan    tingkat    keuntungan perusahaan  yang  diperoleh.  Semakin  besar tingkat      keuntungan    perusahaan    maka semakin  besar  pula  jumlah  dividen  yang dibagikan    kepada    pemegang    saham. Sebaliknya,    semakin    rendah    tingkat keuntungan    perusahaan    maka    jumlah deviden  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham  pun  semakin  kecil.
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
Salah    satu    hal    penting    yang digunakan    para    investor    untuk  melihat prospek  perusahaan  di  masa  mendatang adalah    dengan    melihat    bagaimana pertumbuhaan    profitabilitas    perusahaan. Dengan    begitu,    investor    dapat memperkirakan    tingkat return yang diperoleh  berdasarkan  jumlah  dana  yang diinvestasikan (Agista,  2015:11).    Weston &    copeland    (1996:2) mengemukakan bahwa  profitabilitas  efektifitas  manajemen yang    ditunjukkan    oleh    laba    yang dihasilkan    penjualan    atau    investasi perusahaan.    Peningkatan    profitabilitas perusahaan    dapat    mempengaruhi    nilai perusahaan    dan    itu    tergantung    dari bagaimana    persepsi    investor      terhadap peningkatan    profitabilitas    perusahaan. Persepsi    investor    dalam    menanggapi profitabilitas  akan  menmpengaruhi  harga saham    sekaligus    nilai    dari    perusahaan tersebut.
Kebijakan    hutang    juga    merupakan salah  satu  hal  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Dalam
pengambilan keputusan    investasi,    investor    juga mempertimbangkan    kebijakan    hutang. Debt  to  Equity  Ratio adalah    rasio    yang digunakan    dalam    hal  ini.    Kebijakan hutang  yang  dilakukan  perusahaan  akan mempengaruhi    tingkat    return    yang dihasilkan.  Semakin  tinggi  hutang  maka semakin  tinggi  beban  bunga  yang  akan ditanggung    dan    ada    lagi    kemungkinan resiko    lain    yang  akan  ditanggung    oleh perusahaan.    Oleh    karena    itu,    banyak investor    yang    menghindari    perusahaan dengan    tingkat    hutang    yang    tinggi. Semakin  tinggi  hutang  yang   ditanggung, maka    nilai    perusahaan    akan    semakin turun  karena  munculnya  biaya kepailitan dan    biaya    keagenan    kemungkinan    akan muncul (Weston    &    Copeland,  1996:53) dalam (Agista  2015:11).
Kebijakan    hutang    sangat    penting bagi    perusahaan.  Di  satu  sisi  kebanyakan ebanyakan    perusahaan  juga    menyukai
tingkat  hutang  yang tinggi.  Tingkat  bunga yang    tinggi      memanglah    dampak    dari tingginya  tingkat  hutang.  Namun  hal  itu sangat  berguna  untuk  mengurangi  pajak yang    akan   ditanggung    oleh    perusahaan. Kebanyakan    dapat    mempengaruhi    laba bersih    yang    tersedia    untuk    pemegang saham  termasuk  deviden.  Semakin  tinggi beban  hutang  yang  ditanggung  perusahaan maka        kewajiban    pembayaran    hutang akan  lebih  dulu  diprioritaskan  dari  pada pembayaran  deviden. Namun  terlalu  tinggi jumlah    hutang    perusahaan    juga memungkinkan akan terjadinya kebangkrutan.  Jadi  kebijakan  hutang  dari sudut    pandang    tertentu    dapat meningkatkan    nilai    perusahaan    dan penurunan  nilai  perusahaan.
Selain  provitabilitas    dan    kebijakan hutang    yang    dilakukan      perusahaan, kebijakan    deviden    juga    tidak    kalah penting    pengaruhnya    terhadap    nilai perusahaan.  Bagi    para    investor,    jika semakin    tinggi    tingkat  dividen    maka semakin  tinggi nilai perusahaan. Tingginya tingkat    dividen    menjadi    harapan    para investor agar  mendapatkan  hasil dari modal yang  ditanamkan    pada      perusahaan. Kebijakan  dividen  juga  menjadi  salah  satu tantangan  bagi    perusahaan  yang  harus benar-benar dipertimbangkan. Apabila perusahaan    memilih    untuk    membagikan laba  sebagai    dividen,    maka    akan menguragi    laba    yang    ditahan    untuk pembiayaaan investasi  di  masa  mendatang untuk    meningkatkan    kesejahteraan perusahaan  dan  para  pemegang  saham. Perusahaan  harus  benar-benar  memikirkan kebijakan  yang  tepat  demi  kesejahteraan perusahaan  dan   para  pemegang  saham. Dengan    demikian  kebijakan    dividen adalah  bagian  penting  dari  jangka  panjang strategi perusahaan dalam  hal  pembiayaan (Wihardjo, 2014:5).
Agar    dapat    memperkirakan keuntungan    di    masa    depan    yang    akan diperoleh,    dalam    menginvestasikan
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
dananya    para  investor    terlebih    dahulu memiliki  perasaan  aman  yang  diperoleh dari  informasi  yang jelas,  wajar,  dan  tepat waktu  kemudian  digunakan  sebagai  dasar dalam  pengambilan  keputusan (Usman  &

## Barus,  1989).
Agar    dapat    membuat    suatu keputusan    dalam    memilih    portofolio investasi    yang    menguntungkan    mereka memerlukan    informasi  yang  jelas  yaitu berupa    laporan    keuangan    yang    telah dipublikasikan    perusahaan.    Tujuan    dari investasi    adalah    untuk      mencapai keuntungan    berupa    dividen    maupun selisih  dari  penjualan  saham  itu  sendiri . Laporan    keuangan    juga    memperlihatkan kinerja    perusahaan    dalam    menghasilkan profitabilitas    dan    besarnya    keuntungan yang    akan    dibagikan    kepada    investor (Nasehah,   2012:21).
Dalam    penyaluran    dananya investor  perlu  berhati-hati karena  bisa  jadi dalam  investasi  tersebut  ada  kemungkinan keuntungan    bahkan    kemungkinan kerugiaan    juga.    Hal    itu    menyebabkan perubahan    bentuk    investasi    dari    para investor.    Kondisi    pasar    modal    sangat mempengaruhi    perubahan    perilaku    dari para  investor.
Dalam    melakukan    keputusan investasi,    informasi    yang    diperlukan investor  adalah  informasi  mengenai  nilai saham.  Dalam  penilaian  saham  terdapat tiga    jenis    nilai,  yaitu  nilai    buku,    nilai pasar,  dan  nilai  intrinsik  saham (Hartono 2000:79) .
Nilai    buku    adalah    nilai    yang dihitung    dalam  pembukuan    perusahaan penerbit    saham    (emiten).  Nilai    pasar adalah    harga    yang    dibentuk    oleh permintaan    dan    penawaran    saham    di pasar    modal    (pasar    sekunder).  Nilai intrinsik    adalah    nilai    saham    yang menentukan    harga    wajar    suatu    saham agar  saham  tersebut  mencerminkan  nilai
saham    yang    sebenarnya    sehingga    tidak terlalu    mahal.  Ketiga    penilaian  tersebut sangat    penting    untuk    investor  dalam menentukan  dan    memimih    saham    mana yang  berkembang  dengan  baik  dan  lebih murah.
Price  to  Book  Value adalah salah satu  pendekatan    yang    tepat  digunakan untuk    mengukur    nilai    intrinsik perusahaan. Price to Book Value merupakan rasio    yang        dapat    digunakan    untuk mengukur  nilai  perusahaan. Price to Book Value menunjukkan kemampuan perusahaan  menciptakan  nilai  perusahaan dalam  bentuk  harga  terhadap  modal  yang tersedia.  Semakin  tinggi Price    to Book Value bisa    diartikan    semakin    berhasil perusahaan    menciptakan    nilai    dan kemakmuran  pemilik (Wihardjo,  2014:1) . Terdapat    pengaruh    penting    rasio keuangan    terhadap    nilai      perusahaan. Informasi    yang    diperoleh    dari    laporan keuangan    menunjukkan    sejauh    mana kinerja  suatu  perusahaan  dalam  mengelola bisnisnya      yang    pada    akhirnya    apakah terjadi  fluktuasi   atau return saham.
Perusahaan go    public selalu memberikan    pembaruan      informasi    di setiap    periode    mengenai    kondisi      yang terjadi  dalam  perusahaan.  Informasi yang dipublikasikan    diantaranya    mengenai kinerja    keuangan    perusahaan  yang digunakan  sebagai  sinyal  yang  kemudian dianalisa dan dijadikan bahan  pertimbangan bagi    para    investor    untuk    pengambilan keputusan  investasi  yang  akan  dilakukan. Pengaruh Return On Asset, Dividend Payout  Ratio, dan Debt  to  Equity Ratio terhadap  nilai  perusahaan  telah  diuji  oleh Eva  Eko  Hidayati,  Umi  mardiyati,  dan Agista Nuraini. Banyak kesamaan penggunaan  variabel  dalam  penelitian  ini, namun para peneliti menemukan hasil yang berbeda-beda.
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2

## KAJIAN PUSTAKA

## A. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  kinerja perusahaan  yang  dicerminkan  oleh  harga saham  yang  dibentuk  oleh  permintaan  dan penawaran pasar modal yang merefleksikan penilaian  masyarakat  terhadap  kinerja perusahaan (Hamono, 2009:233).
Nilai  perusahaan  sangat    penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan    diikuti  oleh  tingginya  kemakmuran pemegang  saham (Bringham  Gapensi, 1996). Semakin  tinggi  harga  saham  maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Nilai perusahaan  yang  tinggi  menjadi  keinginan para  pemilik  perusahaan  karena    dengan nilai    perusahaan    yang  tinggi    maka kemakmuran    para    pemegang  saham    pun ikut  meningkat.  Kekayaan  pemegaang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga  pasar  dari  saham  yang  merupakan cerminan    dari    keputusan  investasi, pendanaan (financing), dan management assets . Harga paasar dari saham perusahaan yang  terbentuk  antara  pembeli  dan  penjual disaat    terjadi  transaksi  disebut  nilai  pasar perusahaan,  karena  harga  pasar  saham dianggap cerminan dari nilai aset perusahaan sesungguhnya. Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham  sangat    dipengaruhi  oleh  peluang- peluang  investasi  yang  dapat  memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan  di  masa    yang    akan  datang sehingga  meningkatkan  harga  saham  yang meningkatkan nilai perusahaan. Meningkatkan  kepercayaan  pasar tidak  hanya  terhadap  kinerja  perusahaan saat  ini  namun  juga  prospek  perusahaan dimasa  mendatang.  Memaksimalkan  nilai perusahaan  sangat  penting  artinya  bagi suatu  perusahaan  karena  memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga memaksimalkan tujuan utama dari perusahaan. Penilaian perusahaan
mengandung  unsur  proyeksi,  asuransi,  dan judgement.
B. Return On Assets
Return  On  Assets merupakan  rasio profitabilitas yang dapat mengukur kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan  laba  dari  aktiva  yang digunakan.  Menurut  Sawir  (2005:235), Return  On  Assets adalah  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  kemampuan manajemen  perusahaan  dalam  memperoleh keuntungan  (laba)  secara  keseluruhan. Semakin  besar Return  On  Assets suatu perusahaan,  semakin  besar  pula  tingkat keuntungan  yang  dicapai  perusahaan  dan semakin  baik  pula  posisi  perusahaan tersebut  dari  segi  penggunaan  aset. Bambang    Riyanto  (2001:336)  menyebut istilah Return On Assets dengan Net Earning Power Ratio (Rate of Return on Investment) yaitu kemampuan modal yang diinvestasikan  keseluruhan  aktiva  untuk menghasilkan  keuntungan  neto  sesudah pajak. Menurut Fahmi (2012:98) Return On Assets melihat  sejauh  mana  investasi  yang ditanamkan mampu memberikan pengembalian  keuntungan  sesuai  dengan yang  diharapkan  dan  investasi  tersebut sebenarnya  sama  dengan  aset  perusahaan yang  ditanamkan. Return  On Assets mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  keuntungan  pada  masa lampau untuk selanjutnya diproyeksikan di masa yang akan datang.
Aset yang dimaksud meliputi keseluruhan harta perusahaan yang diperoleh  dari  modal  sendiri  maupun maupun modal asing yang diubah perusahaan menjadi aktiva perusahaan yang digunakan  untuk  kelangsungan  hidup perusahaan. Return  On  Assets berguna untuk  mengevaluasi  apakah  manajemen telah  mendapat  imbalan  yang  memadai seberapa baik perusahaan dalam mengelola dananya.  Semakin  tinggi Return  On  Assets maka semakin baik pula kinerja perusahaan,
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
karena  menunjukkan  tingkat  pengembalian investasi  semakin  besar.  Oleh  karena  itu,
Return  On  Assets sering  kali  dimanfaatkan oleh manajemen puncak untuk mengevaluasi  unit-unit  bisnis  perusahaan multinasional (Henry Simamora,
2000:530).

## C. Devidend Payout Ratio
Dividend  Payout  Ratio merupakan rasio  yang  menunjukkan  persentase  setiap keuntungan yang diperoleh yang didistribusikan  kepada  pemegang  saham dalam bentuk uang tunai. Menurut Fakhrudin  (2001:313)  “ Dividend  Payout Ratio adalah    rasio  antara  dividen  yang dibagikan dibandingkan dengan jumlah laba bersih  per  lembar  saham  yang  diperoleh perusahaan”.
Menurut Robert Ang (1997) Dividend Payout Ratio merupakan perbandingan Dividend  Per  Share dengan earning per share . Menurut Riyanto (1995) Dividend  Payout  Ratio merupakan persentase  dari  pendapatan  yang  akan dibayarkan kepada pemegang saham sebagai  cash  dividend. Dividend  Payout
Ratio merupakan dividen  yang dibayarkan dibagi  dengan  laba  yang  tersedia  untuk pemegang saham umum. Dividend dibagikan kepada pemegang saham sebagai after  tax dari  laba  perusahaan.  Persentase dari pendapatan yang akan dibayarkan pada pemegang  saham  sebagai  dividen  tunai disebut Dividend  Payout  Ratio (Hakim, 2011). Dividend  Payout  Ratio menunjukkan    besaran  dividen  yang dibagikan  terhadap  total  laba  bersih perusahaan  sekaligus  menjadi  sebuah parameter untuk mengukur besaran dividen yang akan dibagikan ke pemegang saham.
Dividend  Payout  Ratio digunakan oleh beberapa orang ketika mempertimbangkan apakah seseorang sebagai  investor    akan  berinvestasi  pada perusahaan  pencetak  laba  yang  memiliki
potensi pertumbuhan yang tinggi. Rumus ini mempertimbangkan pendapatan tetap dengan perusahaan yang melakukan reinvestasi untuk kemungkinan penghasilan yang  lebih  tinggi  di  masa  depan  dengan asumsi perusahaan memiliki laba bersih.

## D. Debt to Equity Ratio
Rasio    ini  biasa  disebut  dengan  rasio hutang  terhadap  ekuitas  yaitu  suatu keuangan yang menunjukkan perbandingan antara  ekuitas  dan  hutang  yang  digunakan untuk membiayai aset perusahaan. “ Debt To Equity Ratio merupakan rasio yang dipakai untuk  mengukur  utang  dengan  ekuitas. Rasio ini dihitung dengan cara membandingkan  antara  seluruh  utang, termasuk  utang  lancar,  dengan  seluruh ekuitas  perusahaan.” (Kasmir,  2013:151) . Rasio Debt  to  Equity  Ratio juga  dikenal sebagai  rasio leverage (rasio  pengungkit) yaitu rasio  yang digunakan untuk mengukur seberapa  baik  struktur  investasi  suatu perusahaan.

## E. Price to Book Value
Price  to  Book  Value dalam  bahasa indonesia  disebut  juga  dengan  rasio  harga terhadap  nilai  buku.  Salah  satu  indikator fundamental  dari  sebuah  saham  adalah Price to Book Value yang banyak digunakan oleh investor maupun analis untuk mengetahui  nilai  wajar  saham. Price  to Book  Value memberikam  perkiraan  nilai suatu  perusahaan  apabila  diharuskan  untuk dilikuidasi.  Nilai  buku  ini  adalah  nilai aset perusahaan  yang  tercantum  dalam  laporan keuangan (balance  sheet) yang  dihitung dengan  cara  mengurangkan  kewajuban perusahaan  dari  asetnya.  Jadi,  rasio  ini menunjukkan  apa  yang  akan  didapatkan oleh pemegang saham setelah aktiva dengan semua kewajibannya telah dilunasi. Price to Book Value adalah rasio yang menunjukkan apakah  harga  saham  yang  diperdagangkan overvalued (diatas)  atau undervalued
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
(dibawah)  nilai  buku  saham  tersebut (Fakhruddin dan Hardianto, 2001). Price to Book Value menggambarkan seberapa besar pasar  menghargai  nilai  buku  saham  suatu perusahaan.  Makin  tinggi  rasio  ini,  maka pasar  percaya  akan  prospek  perusahaan tersebut. Price  to  Book  Value juga menunjukkan seberapa jauh suatu perusahaan  mampu  menciptakan  nilai perusahaan  yang  relatif  terhadap  jumlah modal yang diinvestasikan.
Rasio Price  to  Book  Value sangat sesuuai  digunakan  untuk  digunakan  pada perusahaan  yang  memiliki  aset  tetap berwujud (tangible assets) yang    besar karena  tidak  memperhitungkan  aset  yang tidak  berwujud (intangible  assets). Rasio Price  to  Book  Value ini  sangat  cocok digunakan untuk perusahaan yang bergerak di  bidang  jasa  keuangan  seperti  bank  dan perusahaan  asuransi  karena  memiliki  aset keuangan yang sangat besar.Untuk perusahaan  yang  berjalan  dengan  baik, umumnya  rasio  ini  mencapai  diatas  satu yang  menunjukkan  nilai  pasar  saham  lebih besar  dari  nilai  bukunya.  Semakin  besar rasio Price to Book Value maka lebih tinggi perusahaan  dililai  oleh  pemodal  relatif dibandingkan dengan dana yang ditanamkan  perusahaan.  Rasio Price  to Book  Value ini  sering  digunakan  untuk menilai  harga  suatu  saham    apakah  murah atau  mahal  yang  biasanya  disebut  dengan valuasi  saham.    Perusahaan  dengan  rasio Price to Book Valuue diatas angka “1” dapat dianggap saham berharga mahal. Sedangkan saham  dibawah  angka  “1”  bisa  disebut saham dengan saham berharga murah.
F. Signaling Theory Teori  signaling  merupakan  salah  satu hal yang sangat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Teori sinyal ini dikembangkan oleh (Ross, 1977) yang menyatakan bahwa pihak eksekutif perusahaan memiliki
informasi lebih baik mengenai
perusahaannya  akan    terdorong  untuk menyampaikan  informasi  tersebt  kepada calon  investor  agar  harga    saham perusahaannya  meningkat. Teori signaling menyatakan bahwa perusahaan yang berkualitas  baik  dengan  sengaja  akan memberikan  sinyal    pada  pasar.    Dengan demikian pasar diharapkan dapat membedakan  perusahaan  yang  berkualitas baik dan buruk (Eva,  2012:37).
Agar sinyal  tersebut efektif, maka harus dapat  ditangkap  pasar  dan  dipersepsikan baik,  serta  tidak  mudah  ditiru  oleh perusahaan yang berkualitas buruk (Megginson,  1987) dalam (Eva,  2012:37). Menurut  Bringham  dan    Houston  (2001) signaling theory adalah suatu tindakan yang diterapkan  manajemen  perusahaan  untuk memberi petunjuk kepada investor  tentang bagaimana manjemen  memandang  prospek perusahaan. Manajer pada umumnya termotivasi untuk menyampaikan informasi yang  baik  mengenai  perusahaannya  ke publik  secepat  mungkin,  misalnya  melalui jumpa  pers. Namun pihak diluar perusahaan tidak mengetahui  kebenaran dari informasi yang    disampaikan.  Tetapi  jika  dalam menyampaikan  informasi    yang  baik tersebut  dengan  cara  yang  meyakinkan, maka publik akan mudah tertarik dan hal ini akan terefleksi pada harga sekuritas.
Menurut  Atmaja  (2008)  Pemberian sinyal  kepada  publik  atau  investor  melalui keputusan  keputusan  manajemen  menjedi semakin  penting  jika  terjadi  asimetri infomasi . Terjadinya  asimetri  informasi terjadi karena pihak manajemen mempunyai informasi  lebih  banyak  mengenai  prospek perusahaan.  Untuk  menghindari  asimetri informasi,  perusahaan  harus  memberikan informasi  sebagai  sinyal  kepada  para investor. Meminimalkan asimetri informasi sangat  penting  dan  perlu  dilakukan  agar perusahaan yang go public dapat menginformasikan  keadaan  perusahaan secara  transparan    kepada  pihak  investor
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
yang selalu membutuhkan informasi simetri sebagai  pemantauan  dalam  menanamkan dana  pada  suatu perusahaan.
Salah  satu  informasi  yang  dikeluarkan oleh  perusahaan  adalah  laporan  tahunan yang  berisi  informasi  baik    laporan keuangan  maupun  laporan  non-akuntansi. Investor  sangat  memerlukan  informasi untuk  mengevaluasi  resiko  relatif  setiap peerusahaan  agar bisa memberi keputusan yang tepat ketika  akan melakukan investasi. Jika  perusahaan  ingin  sahamnya  dibeli, maka perusahaan harus memberikan informasi secara terbuka  dan transparan.
METODE PENELITIAN Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2019-2021 yang berjumlah 149 perusahaan. Untuk  mencapai  tujuan  penelitian,  maka data  yang  telah  dikumpulkan  dianalisis menggunakan  metode  analisis  regresi berganda. Metode analisis regresi berganda ini berfungsi untuk meramalkan perubahan variabel Y yang dipengaruhi oleh  variabel X.  Untuk  mengetahui  kondisi  tersebut, maka dilakukan beberapa pengujian terlebih dahulu. Yaitu sebagai berikut :
1. Uji Statistik Deskriptif Uji  staristik  deskriptif  yaitu  suatu pengujian yang memberikan gambaran atau deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai rata-rata, standar deviasi, varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtosis, dan  skwekness  (kemencengan  distribusi). (Ghozali, 2006: 19).
2. Uji Asumsi Klasik
Untuk  melakukan  uji  asumsi  klasik atas  data  sekunder  ini,  maka  peneliti melakukan uji
normalitas, uji multikolinieritas,  uji  autokorelasi  dan  uji heteroskedastisitas.  Adapun  uji  asumsi klasik yang dilakukan yaitu sebagai berikut:
a. Uji Normalitas
Pada  penelitian  ini  pengujian  normalitas digunakan untuk menguji Return On Assets
( 𝑋 1 ), Dividend  Payout Ratio ( X 2 ), Debt  to Equity Ratio ( 𝑋 3 ), dan Price to Book Value (Y).
b. Uji Multikolinieritas Untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya multikolinieritas  di  dalam  model  regresi dapat  dilihat  dari  besaran  Varian  Inflation Factor dan nilai tolerance.
c. Uji heteroskedastisitas Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  persamaan  regresi berganda  perlu  juga  diuji  mengenai  sama atau tidak varian dari residual dari observasi yang  satu  dengan  observasi  yang  lain. Dalam penelitian ini, uji heteroskedastisitas menggunakan Grafik scatterplot SPSS. Pada prinsipnya  uji  heteroskedastisitas  dengan metode ini adalah melihat grafik scatterplot antara nilai prediksi variabel independen. Dasar  pengambilan  keputusan  dalam uji heteroskedastisitas dengan grafik scatterplot adalah sebagai berikut :
a) Jika  terdapat  pola  tertentu  pada  grafik scatterplot  SPSS,  seperti  titik-titik  yang membentuk pola yang teratur (bergelombang, menyebar kemudian menyempit),  maka  dapat  disimpulkan bahwa telah terjadi heteroskedastisitas.
b) Sebaliknya,  jika  tidak  ada  pola  yang  jelas, serta titik-titik menyebar, maka indikasinya adalah tidak terjadi heteroskedastisitas.
d. Uji Autokorelasi Uji autokorelasi didefinisikan sebagai korelasi  antar  observasi  yang  diukur berdasarkan  kebijakan  waktu  dalam  model regresi  atau  dengan  kata  lain  error  dari observasi  tahun  berjalan  dipengaruhi  oleh error dari observasi tahun sebelumnya. Pada pengujian autokorelasi digunakan uji Durbin-Watson untuk mengetahui ada atau tidaknya autokorelasi pada model regresi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Statistik Deskriptif
Dalam  penelitian  ini  akan  menganalisis data statistik deskriptif dari masing-masing
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
variabel penelitian. Penjelasan data disertai dengan  nilai  minimum,  nilai  maksimum, mean,  dan  standar  deviasi.  Berikut  ini
statistik  deskriptif  data  penelitian  yang terdiri  dari  variabel.  Statistik  Deskriptif Data-data Penelitian Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasarkan tabel diatas yang ditunjukkan, menjelaskan  bahwa  variable Return  On Assets memiliki  nilai  minimum    sebesar  - 0,22,  nilai  maksimum sebesar  3,82,    nilai rata-rata  sebesar  0,2150,  dengan  standar deviasi sebesar   0.61007.
Nilai statistik deskriptif variabel Dividend Payout  Ratio menjelaskan  nilai    minimum sebesar  -3,27,  nilai  maksimum  sebesar 20,23,  nilai  rata-rata  sebesar  0,7510,  dan nilai standar deviasinya 2,47744.
Nilai  statistik  deskriptif  variabel Debt  to Equity  Ratio menjelaskan  nilai    minimum sebesar 0,04, nilai maksimum sebesar 10,00, nilai  rata-rata  sebesar    0,9545,  dan  nilai standar  deviasinya  1,10281.  Nilai  statistik deskriptif  variabel Price  to  Book  Value menjelaskan  nilai  minimum  sebesar  -3,00,
nilai maksimum sebesar 4,41, nilai rata-rata sebesar  0,6001,  dan  nilai  standar  deviasi sebesar 1,48792.
Uji Asumsi Klasik Hasil  uji  normalitas    di  atas  hasil  uji normalitas    menunjukkan  nilai asymp.  Sig (2-tailed) sebesar  0,200  lebih  besar  dari 0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data terdistribusi  normal.  nilai tolerance lebih dari  0.10,  dan  nilai  VIF  kurang  dari  10, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada multikolinearitas  dalam  model  ini.  Nilai Durbin-Watson di antara -2 sampai 2 berarti diindikasikan  tidak  ada  autokorelasi.  Nilai Durbin-Watson di atas 2 berarti diindikasikan ada autokorelasi negatif.
Hasil Uji Hipotesis
Regresi dan Uji t Sumber : data sekunder yang telah diolah,
Berdasarkan  tabel  diatas,  maka  diperoleh hasil  regresi  dan  uji  statistik  t.  Maka penginterpretasian  datanya  adalah  sebagai berikut :
LN_PBV = 0.177 + 1.036 ROA + 0.053 DPR + 0.168 DER
a.Return  On  Assets :  nilai  signifikansi sebesar  0.000  <  0.05,  maka  dapat
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
disimpulkan  bahwa Return  On  Assets berpengaruh terhadap Price To Book Value. b.Dividend Payout Ratio : nilai signifikansi sebesar  0.294  >  0.05,  maka  dapat disimpulkan bahwa Dividend Payout Ratio tidak  berpengaruh  terhadap Price  to Book Value c.Debt  to  Equity  Ratio :  nilai  signifikansi sebesar  0.144  >  0.05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh  terhadap Price  to Book Value.
Hasil  Uji  Kooefisien  Determinasi  ( R 2 ) Koefisien  determinasi  dalam  penelitian  ini menggunakan nilai adjusted R square.  Nilai koefisien determinasi sebesar 0.203, artinya variabel independen mempengaruhi variabel dependen sebesar 20.3%,
sedangkan sisanya sebesar 79.7%
dipengaruhi oleh variabel lain diluar model.
Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Return On Assets Pengaruh Return On Assets bisa dilihat dari tabel  4.5  yang  menunjukkan Return  On Assets dengan nilai signifikansi 0,000 yang kurang  dari  5%  maka  dapat  dikatakan bahwa Return  On  Assets berpengaruh signifikan  terhadap Price  to  Book  Value. Penelitian ini mendukung penelitian terdahulu  oleh  Eva  Eko  Hidayati  (2010)  , Umi  Mardiyati,  Gatot  Nadzir  Ahmad,  dan Ria  Putri  (2012)  yang  menunjukkan  hasil yang serupa.
Investor  yang  akan  membeli  saham  akan lebih  tertarik  pada  perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  tinggi.  Oleh  karena itu, semakin tinggi Return On Assets maka semakin tinggi Price to Book Value sebagai ukuran dari nilai perusahaan.
Pengaruh Dividend Payout Ratio Pengaruh Dividend Payout Ratio bisa dilihat dari  table  4.5  yang  menunjukkan Dividend Payout  Ratio dengan  nilai  signifikansi sebesar  29,4%  lebih  besar  dari  5%,  maka dapat  dikatakan  bahwa Dividend  Payout Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap
Price  to Book  Value. Hal  ini  mendukung penelitian sebelumnya  oleh  oleh  Eva  Eko Hidayati  (2010),  Umi  Mardiyati,  Gatot Nadzir Ahmad, dan Ria Putri (2012). Pembagian dividen terlalu tinggi dikhawatirkan  akan  meningkatnya  resiko likuiditas. Pembagian dividen terlalu tinggi juga  akan  mengurangi  saldo  laba  ditahan. Akibatnya  pertumbuhan  perusahaan  akan terhambat  yang  menyebabkan  turunnya minat  investor  pada  saham  perusahaan tersebut. Akibatnya harga saham akan turun yang  diikuti  menurunnya  nilai  perusahaan ( Price to Book Value).

## Pengaruh Debt to Equity Ratio
Hasil hipotesis ketiga bisa dilihat dari tabel 4.5 yang menunjukkan Debt to Equity Ratio dengan  nilai  signifikansi  sebesar  14,4% lebih besar dari 5%, maka dapat disimpulkan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Price to Book Value. Penelitian ini menghasilkan jawaban  yang  sama  seperti  penelitian terdahulu oleh Eva Eko Hidayati (2010) dan Agista Nuraini (2015).
Tingkat Debt  to  Equity Ratio yang  tinggi berdampak  tidak  baik  bagi  perusahaan. Semakin  tinggi  tingkat  hutang  perusahaan, maka  akan  meningkatkan  beban  bunga, biaya keagenan, hingga kebangkrutan yang tentunya  berdampak  pula  pada  peburunan minat investor terhadap perusahaan itu. Jadi meningkatnya Debt  to  Equity  Ratio akan menurunkan nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  dari  penelitian yang telah dilakukan hipotesis dari permasalahan  yang  diangkat  mengenai “Pengaruh Return  On  Assets,  Dividend Payout  Ratio,  Dan  Debt  to  Equity  Ratio Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia  Tahun  2019-2021  yang  telah dijelaskan  pada  bab  sebelumnya,  maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :
JURNAL STIE SEMARANG VOL  14  No 2  Edisi Juni 2022 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Zumrotun Nafiah 1 , Wachidah Fauziyant 2
A.Return On Assets berpengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2019-2021.
B.Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada
perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021. C.Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021.

## Daftar Pustaka
Bringham, Eugene F. Dkk. 2001 .Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Salemba Empat. Jakarta. Hidayati, Eva. 2010. Analisis Pengaruh DER, DPR, ROE dan Size Terhadap PBV Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI . Tesis Program  Magister Managemen. Universitas Diponegoro : Semarang. Mardiyanti, Umi dkk. 2012 . Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, dan  Profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi . Tahun 2014. Martono dan D. Agus Harjito. 2005. Manajemen Keuangan . Ekonisia.Yogyakarta. Nuraini, Agista. 2015 Pengaruh Dividend Payout Ratio(DPR), Debt to Equity  Ratio  (DER), Return  On  Equity  (ROE),  Investment  Opportunity  Set  (IOS)  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Skripsi. Universitas Islam Negeri Syarif   Hidayatullah : Jakarta. Sugiyono, 2006. Statistika Untuk Penelitian, Cetakan Ketujuh, Bandung : CV Alfabeta.  Gozali,  Imam.  2011. Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS 19. Semarang Wihardjo, Djoko. 2014. Analisis Faktor-Faktor yang mempengaruhi Nilai Perusahaan  pada  perusahaan  Manufaktur  yang  Listing  di  BEI .  Skripsi,  Universitas Diponegoro : Semarang.