Fluktuasi harga sahama perusahaan sub-sektor restoran, hotel dan  pariwisata sebelum dan setelah pandemi COVID-19

## AKURASI
125 Veny, Ellyanna Junita & Maria Fransisce Research Paper Financial Management
Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas  Bunda  Mulia,  Jakarta,
Indonesia

## Abstract
This study was conducted to see whether there is a similar influence on fundamental factors such as net profit margin, debt to assets ratio, and firm  size  on  share  prices  of  companies  in  the  restaurant,  hotel,  and tourism  sub-sector  in  the  pre-pandemic  period  after  the  covid-19 pandemic.  The  research  method  used  in  this  study  is  panel  data regression  to  see  the  relationship  between  net  profit  margin,  debt  to assets  ratio,  firm  size,  and  stock  prices  before  and  after  the  covid-19 pandemic. The research method in this study is the model suitability test, with the Chow test, Hausman test, and LM test. The test will continue with panel  data  regression.  The  sampling  method  is  a  purposive  sampling method.  The  results  of  this  study  state  that  the  variables  of  net  profit margin and firm size have a significant negative effect on the stock prices of  the  restaurant,  hotel,  and  tourism  sub-sectors  before  and  after  the covid-19 pandemic. The variable debt to assets ratio has a positive and significant effect on stock prices of the restaurant, hotel, and tourism sub- sector before the covid-19 pandemic but has a negative and significant impact on the stock price of the restaurant, hotel, and tourism sub-sector after the covid-19 pandemic.
Received:  04 Apr 2022 Accepted: 24 May 2022 Online: 30 Aug 2022 Keywords: Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 4, No.2, 2022, pp. 125-136
Net profit margin, firm size, debt to assets ratio, stock price
Corresponding Author:
eISSN 2685-2888
Veny Email: veny@bundamulia.ac.id DOI: https://doi.org/10.36407/akurasi.v4i2.605

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI
© The Author(s) 2022 CC BY This license allows reusers to distribute, remix, adapt, and build upon the material in any medium or format, so long as attribution is given to the creator. The license allows for commercial use.

## PENDAHULUAN
Pandemi  covid-19  yang  melanda  dunia  sejak  akhir  tahun  2019  memberikan  banyak  sekali dampak yang kurang menyenangkan diberbagai belahan dunia, termasuk di Indonesia. Berbagai cara dilakukan oleh pemerintah untuk membatasi penyebaran virus covid-19 ini. Salah satu cara yang dilakukan pemerintah adalah dengan melakukan pembatasan sosial berskala besar (PSBB) di  Indonesia  ( www.kompaspedia.kompas.id ,  2020).  Dalam  PSBB  ini  pemerintah  melakukan pembatasan  kegiatan  masyarakat  diluar  rumah  dengan  menutup  tempat-tempat  wisata,  pusat perbelanjaan, sekolah dan juga perkantoran.  Dengan adanya pembatasan sosial ini beberarapa sektor perusahaan yang tidak dapat melakukan kegiatan operasi perusahaannya dengan normal seperti tempat wisata, hotel dan restoran.  Sub-sektor restoran, hotel dan pariwisata yang sangat mengandalkan  kedatangan  penggunjung  untuk  mendapatkan  pendapatan,  pastinya  akan mengalami  penurunan  pendapatan  saat  pemberlakuan  pembatasan  sosial  ini.  Menurut pemberitaan  dari www.nasional.kontan.co.id (2020)  pendapatan  industri  pariwisata  merosot hingga 90%.
Kegiatan operasi perusahaan yang terganggu pastinya akan juga berdampak pada kondisi kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan ini adalah salah satu faktor yang digunakan oleh investor untuk  mengambil  keputusan  untuk  membeli  saham  suatu  perusahaan  atau  tidak.  Keputusan apakah  investor  akan  membeli  saham  tersebut  atau  akan  berpengaruh  pada  harga  saham perusahan  ( www.cermati.com ).  Beberapa  penelitian  dimasa  lampau  sudah  dilakukan  untuk melihat pengaruh kinerja keuangan terhadap harga saham, dan dalam penelitian ini akan melihat pengaruh faktor fundamental seperti net profit margin, debt to assets ratio dan ukuran perusahaan terhadap harga saham.
Faktor  kinerja  perusahaan  yang  pertama  adalah Net  profit  margin rasio  yang menunjukkan  presentase  laba  bersih  yang  dapat  dihasilkan  atas  penjualan  bersihnya  (Hery, 2018).  Semakin  besar  persentase  keuntungan  yang  dapat  dihasilkan  oleh  perusahaan  dari pendapatan yang diperolehnya akan menunjukkan bahwa perusahaan cukup efektif dan efisien dalam melakukan kegiatan operasionalnya dan hal ini akan dapat menjadi sinyal yang baik bagi perusahaan  dan  hal  ini  dapat  mendongkrak  harga  saham  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sudirman (2020) dan Riyana (2021) yang menyatakan net profit margin berpengaruh positif signifikan terdap harga saham. Hasil tersebut bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Egam (2017) dan Ahmad (2018) yang menyatakan bahwa net profit margin berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham. Hasil yang berbeda juga dijelaskan  oleh  penelitian  Ika  (2020)  dan  Alaagam  (2019)  yang  menyatakan  bahwa net  profit margin berpengaruh tidak berpengaruh terhadap harga saham. Faktor  kinerja  perusahaan  yang  kedua  adalah debt  to  assets ratio untuk  mengukur seberapa besar aset tersebut dibiaya oleh utang yang dimiliki perusahaan (Hery, 2017). Semakin besar persentase aset yang dibiayai oleh utang perusahaan akan menjadi resiko tersendiri bagi perusahaan,  karena  adanya  resiko  gagal  bayar  yang  mungkin  dihadapi  oleh  perusahaan.  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tannia  (2020)  yang  menyatakan  bahwa debt  to  assets  ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham, sedangkan penelitian yang dilakukan oleh  Widjarti (2018), Astuti (2017) dan Hendri (2015) menyatakan bahwa debt to assets ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham.
Faktor  ketiga  yang  dianggap  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan  adalah  ukuran perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dapat  dibandingkan  sebagai  suatu  perbandingan  besar  atau kecilnya usaha dari suatu perusahaan atau organisasi (Hery, 2017). Semakin besar perusahaan

## Veny et al.
Net Profit Margin, Firm Size, Debt to Assets Ratio, stock price
akan menjadi akan menjadi sinyal tersendiri bahwa perusahaan memiliki kemampuan bertahan hidup  dalam  segala  kondisi  ekonomi,  termasuk  kondisi  pandemi  covid-19  saat  ini.  Penelitian terdahulu seperti penelitian Ozysil (2019) dan Wibisono (2017) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham, sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Kurnia (2021) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap harga saham. Penelitian yang lain juga dilakukan oleh Octaviany (2021) yang  menyatakan  pengaruh  negatif  tidak  signifikan  antara  ukuran  perusahaan  dengan  harga saham, penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan Hastuti (2021) yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  mempengaruhi  harga  saham  secara  negatif  dan signifikan.
Ketidakkonsistenan hasil dari penelitian-penelitian sebelumnya terkait dengan pengaruh net profit margin, debt to assets ratio dan ukuran perusahaan terhadap harga saham, sehingga penelitian  ini  akan  dilakukan  untuk  mengkonfirmasi  lebih  lanjut  terkait  dengan  pengaruh variabel-variabel  tersebut  terhadap  harga  saham  perusahaan  sub-sektor  restoran,  hotel  dan pariwisata. Selain itu penelitian ini juga ingin melihat apakah terdapat arah pengaruh yang sama antara variabel net profit margin, debt to assets ratio dan harga saham sebelum dan setelah adanya wabah pandemi covid-19 dan pembatasan sosial yang diterapkan oleh pemerintah. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengetahuan lebih terkait dengan pengaruh dari net profit margin, debt  to  assets  ratio dan  ukuran  perusahaan  terhadap  harga  saham  terutama  jika  berhadapan dengan kondisi tidak terduga seperti pandemi covid-19 ini.

## LANDASAN TEORITIS DAN HIPOTESIS
Corona virus diseases 2019 (Covid-19) merupakan penyakit menular yang disebabkan oleh corona virus jenis baru (Rusman, 2021). Penyebaran virus Covid-19 ini telah menyeret negara-negara di dunia  secara  drastis  dalam  keterpurukan  bukan  hanya  dari  segi  kesehatan  namun  juga memberikan  dampak  pada  krisis  ekonomi  global.  Bencana  non-alam  yang  disebabkan  oleh pandemi covid-19 ini sudah merusak perekonomian 213 negara di dunia, termasuk Indonesia (Nainggolan,  2020).  Dengan  semakin  banyaknya  korban  yang  terkonfirmasi  terjangkit  virus covid-19 pun memberikan dampak kepada harga saham Di Indonesia (Saraswati, 2020). Untuk mencegah terjadinya penyebaran virus covid-19 yang lebih luas maka langkah pencegahan yang dianggap  cukup  efektif  saat  ini  adalah  dengan  memberlakukan  pembatasan  sosial  ( social distancing) (Sulaiman, 2020). Dampak pembatasan sosial akan berdampak pada pengusahaan dan perusahaan,  seperti  sub-sektor  restoran,  hotel  dan  pariwisata.  Kinerja  perusahaan  yang  turun karena adanya pembatasan tersebut, dan hal tersebut memungkinkan untuk menurunkan harga saham perusahaan

## Analisa Rasio Keuangan
Analisa ratio adalah perbandingan hubungan antar item-item yang ada dalam laporan keuangan (Wiley,  2015).    Analisa  rasio  keuangan  dilakukan  untuk  kebutuhan  seperti  mengukur  kinerja manajerial  dan  juga  untuk  memberikan  informasi  kepada  pemegang  saham  terkait  dengan kondisi perusahaan (Hakim, 2020). Analisa rasio yang dilakukan oleh analis saham, tertarik pada efisiensi,  resiko  dan  prospek  pertumbuhan  perusahaan  (Hery,  2018).  Jika  analisa  rasio  dinilai menunjukkan hasil yang baik akan berdampak pada keputusan yang akan diambil oleh investor terhadap saham tersebut untuk membeli saham dan akhirnya mendongkrak naik harga saham
tersebut,  dan  sebaliknya  jika  analisa  rasio  dinilai  menunjukkan  hasil  yang  kurang  baik  akan memberikan dampak yang kurang baik bagi keputusan investor dan harga saham.

## Net profit Margin
Net Profit Margin merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar persentase laba  bersih  yang  dapat  dihasilkan  atas  penjualan  bersihnya  (Hery,  2018).  Rasio  ini  ini  dukur dengan membagi laba bersih terdapa penjualan bersih perusahaan (Hery, 2017).  Semakin tinggi net profit margin berarti semakin tinggi pula laba bersih yang dihasilkan dari penjualan bersih sebaliknya  semakin  rendah  net  profit  margin  maka  semakin  rendah  juga  laba  bersih  yang dihasilkan dari penjualan (Hery, 2017). Kemampuan perusahaan menghasilkan laba adalah salah satu aspek yang diperhatikan perusahaan saat mengambil keputusan untuk melakukan investasi, dan pada akhirnya akan mempengaruhi harga saham perusahaan.

## Debt to Assets Ratio
Debt to assets rasio adalah rasio yang mengukur persentasi total aset perusahaan yang disediakan oleh  kreditor  (Weygandt,  2015).  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  aset tersebut  dibiaya  oleh  utang  yang  dimiliki  perusahaan  (Hery,  2017).  Rasio  ini  sering  dikaitkan dengan kemampuan perusahaan dalam melunasi hutangnya, semakin tinggi nilai debt to assets ratio,  maka  semakin  besar  pula  kemungkinan  perusahaan  untuk  menghadapi  gagal  bayar terhadap hutangnya. hal ini dapat berakibat pada penurunan harga saham perusahaan tersebut.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan dapat dibandingkan sebagai suatu perbandingan besar atau kecilnya usaha dari suatu perusahaan atau organisasi (Hery, 2017). Ukuran perusahaan dibagi dalam 3 kategori yaitu perusahaan besar, perusahaan menengah dan perusahaan kecil. Besar kecilnya perusahaan akan mempengaruhi kemampuan perusahaan dalam menanggung resiko yang mungkin timbul dalam  berbagai  situasi  yang  duhadapi  perusahaan,  hal  ini  karena  perusahaan  besar  memiliki control yang lebih besar terhadap kondisi pasar sehingga dapat menghadapi persiangan dalam perekonomian (Kurnia,2021), dan hal ini akan meningkatkan harga saham.
Pengaruh net profit margin terhadap harga saham
Net profit margin juga merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam rangka memberikan  pengembalian  kepada  pemegang  saham  (Hakim,  2020).  Semakin  tinggi  rasio net profit  margin menunjukkan  perusahaan  mampu  memberikan  pengembalian  yang  cukup  besar bagi pemegang sahamnya, dan ini merupakan hal yang dicari dan diharapkan oleh investor. Hal tersebut dapat memberikan dampak terhadap harga saham perusahaan tersebut. Sebaliknya jika nilai net profit margin yang dihasilkan kecil maka hal ini menunjukkan bahwa perusahaan belum cukup  efektif  dalam  mengelola  beban  perusahaan  sehingga  hal  tersebut  dapat  menghilangkan minat investor terhadap perusahaan tersebut. Pada akhirnya hal tersebut dapat meurunkan harga saham. Net  profit  margin yang  tinggi  akan  menjadi  dapat  menjadi  sinyal  positif  untuk meningkatkan harga saham perusahaan dan sebaliknya net profit margin yang rendah juga dapat menjadi sinyal yang negatif untuk menurunkan harga saham perusahan tersebut. Dalam kondisi pandemipun tidak dapat dipungkiri bahwa kemampuan perusahaan untuk  tetap menghasilkan

## Veny et al.
Net Profit Margin, Firm Size, Debt to Assets Ratio, stock price
laba bersih yang maksimal akan menjadi daya tarik bagi investor. Penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Sudirman (2020) dan Riyana (2021) menunjukkan hasil bahwa net profit margin berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan.    Berdasarkan  pembahasan diatas hipotesis yang akan diajukan dalam penelitian ini adalah:
H1 : Net  profit  margin berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham  sebelum pandemi covid 19
H2 : Net  profit  margin berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham  sebelum pandemi covid 19
Pengaruh debt to assets ratio terhadap harga saham
Debt  to  assets  ratio digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  aset  perusahaan  yang  dibiaya dengan menggunakan hutang (Hery, 2017). Semakin besar proporsi aset yang didanai oleh hutang juga  mengindikasikan  bahwa  semakin  besar  kewajiban  perusahaan  untuk  melunasi  hutang tersebut  dimasa  depan.  Semakin  banyak  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  juga  menunjukkan semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  akan  menggunakan  keuntungan  yang  dihasilkannya untuk  melunasi  hutang  dibandingkan  untuk  dibagikan  kepada  pemegang  saham.  Hal  tersebut dapat menjadi sinyal yang kurang baik bagi investor atau pemegang saham, karena kepentingan mereka  terancam  dengan  resiko  gagal  bayar  perusahaan  dan  juga  resiko  untuk  tidak  menjadi prioritas bagi perusahaan. Terutama pada pandemi seperti saat ini dimana banyak perusahaan yang mengalami gagal bayar ( www.liputan6.com , 2021), karena utang yang sudah jatuh tempo namun  perusahaan  tidak  dapat  beroperasi  untuk  mendapatkan  uang  pembayaran  hutang tersebut.  Hal  ini  dapat  membuat  investor  atau  pemegang  saham  melepaskan  saham-saham mereka untuk menghindari resiko yang lebih besar lagi. Hal tersebut pada akhirnya akan dapat menurunkan  harga  saham  perusahaan  tersebut.  Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Tannia  (2020)  yang  menyatakan  bahwa debt  to  assets  ratio berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  harga  saham.  Berdasarkan  pembahasan  diatas  hipostesis  yang  akan  diajukan  dalam penelitian ini adalah:
H3 : Debt to equity ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham sebelum pandemic covid-19
H4 : Debt  to  equity  ratio berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga  saham  setelah pandemic covid-19
Pengaruh debt to assets ratio terhadap harga saham
Ukuran perusahaan dapat dibandingkan sebagai suatu perbandingan besar atau kecilnya usaha dari  suatu  perusahaan  atau  organisasi  (Hery,  2017).  Semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka semakin  kecil  resiko  yang  akan  dihadapi  oleh  perusahaan  dan  hal  ini  merupakan  sinyal  yang positif  bagi  investor,  sehingga  akan  semakin  meningkatkan  minat  investor  dalam  melakukan investasi  pada  perusahaa  tersebut.  Semakin  besar  ukuran  perusahaan  juga  akan  menjadi indikator bahwa perusahaan tesebut akan dapat bertahan dalam  setiap kondisi yang mungkin akan  dihadapi  oleh  perusahaan.  Perusahaan-perusahaan  tersebut  akan  menjadi  pilihan  yang cukup aman bagi investor dalam melakukan investasinya dan hal ini akan ini akan berpengaruh positif terhadap harga saham terutama dalam kondisi pandemi covid-19 seperti saat ini. Dimana
perusahaan diharapkan minimal dapat tetap bertahan hidup selama pandemi covid yang belum tahu  kapan  akan  berakhir.  Penelitian  terdahulu  seperti  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ozysil (2019)  dan  Wibisono  (2017)  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  signifikan  antara  ukuran perusahaan dengan harga saham. Berdasarkan pembahasan diatas hipostesis yang akan diajukan dalam penelitian ini adalah:
H5 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif  signifikan terhadap harga saham sebelum pandemi covid-19
H6 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham sebelum pandemi covid-19

## METODOLOGI

## Jenis Data, Populasi dan Prosedur Pemilihan Sample
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  penelitian  kuantitatif  berupa  data  sekunder  dari  laporan tahunan perusahaan sektor hotel, restoran dan pariwisata selama quarter 1 tahun 2019 sampai dengan quarter 4 tahun 2020. Pemilihan Sampel dalam penelitian ini akan menggunakan metode purposive sampling. Dimana perusahaan yang akan terpilih menjadi sampel dalam penelitian ini adalah  perusahaan  mempublikasikan  laporan  keuangan  nya  secara  lengkap  selama  quarter  1 tahun 2019 sampai dengan quarter 4 tahun 2020 dan mempublikasikan laporan keuangannya dengan mata uang Indonesia Rupiah. Dari 35 perusahaan yang terdaftar pada sub-sektor hotel, restoran  dan  pariwisata,  terdapat  13  perusahaan  yang  tidak  ditemukan  laporan  keuangannya selama  periode  penelitian,  sehingga  terdapat  22  Perusahaan  yang  dipilih  sebagai  sampel penelitian dan data penelitian sebanyak 176 data penelitian.

## Pengukuran Variabel
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah net  profit  ratio,  debt  to  assets  ratio ,  ukuran perusahaan dan variabel dependen yaitu harga saham.  Pengukuran variabel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 1.

## Pengukuran variable
Variable Pengukuran Harga Saham Harga Saham Penutupan Pada Akhir Maret, Juni, September, Desember NPM Laba Bersih / Total Pendapatan Total Liabilitas / Total Assets Ukuran Perusahaan Ln (Total Assets)

## Teknik Analisis Data
Teknis analisis data yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah analisi regresi data panel, Dimana pengujian akan dimulai dengan melakukan uji kesesuaian model data regersi data panel dengan melakukan uji Chow, uji LM dan Uji Hausman.  Setelah mendapatkan model regresi data panel yang paling sesuai akan, maka pengujian akan dilanjutkan dengan melakukan uji analisus regresi data panel untuk menjadi pengujian hipotesis.

## Veny et al.
Net Profit Margin, Firm Size, Debt to Assets Ratio, stock price

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Dekriptif
Berikut adalah hasil analisis deskriptif untuk data tahun 2019 dan 2020:

## Tabel 2.
Hasil uji analisis deskriptif tahun 2019 Tahun Harga_Saham NPM DAR SIZE 2019 Mean 1.072,080 -0,199 0,354 2,757,702 Median 8,400,000 0,034 0,366 2,759,985 Maximum 5.125,000 9,219,540 0,776 3,098,355 Minimum 5,000,000 -9,362,514 0,004 2,134,179 Std. Dev. 1,597,153 1,822,693 0,195 1,904,921 2020 Mean 6,666,932 -3,797,165 0,391 2,757,420 Median 4,370,000 0,372 0,373 2,758,926 Maximum 3,960,000 1,457,257 1,000,000 3,101,295 Minimum 5,000,000 -1,270,927 0,001 2,129,253 Std. Dev. 7,879,084 2,572,589 0,226 1,958,396
Dari data analisis deskriptif tersebut dapat dlihat bahwa memang terjadi beberapa penurunan untuk kondisi 2019 sebelum terjadinya pandemi dengan 2020 setelah adanya pandemi covid-19. Dari data tersebut dapat dilihat bahwa harga rata-rata saham sampel perusahaan sektor hotel, restoran dan pariwisata ini mengalmi penurunan yang cukup signifikan dari Rp1.072,080 menjadi Rp665.6932.  dimana  Harga  saham  maksimum  untuk  tahun  2019  dan  2020  juga  mengalami penurunan dari Rp 5.125 menjadi Rp3.960.
Data untuk variabel net profit margin juga mengalami penurunan yang cukup sigfikan, dari nilai rata-rata net profit margin pada tahun 2019 -0,199284 menjadi -3,797165 pada tahun 2020. Nilai terendah  untuk net profit margin juga  mengalami penurunan yang sangat signifikan dari yang sebelumnya -9,362514 pada tahun 2019, menjadi -127,0927 pada tahun 2020. Walaupun, juga dapat dilihat bahwa nilai maksimumnya dari variabel net profit margin ini adalah sebesar 145,7275.
Untuk data debt assets ratio tidak mengalami pergerakkan yang signifikan dimana rata- rata  dari  variabel  ini  hanya  bergerak  dari  0,354949  menjadi  0,391567,  Nilai  minimum  dari variabel ini hanya  mengalami sedikit penuruna yaitu dari 0,004127 pada tahun 2019 menjadi 0,001453. Namun nilai maksimum dari variabel ini mengalami peningkatan yang cukup signifikan yaitu dari 0,776172 menjadi 1,00 pada tahun 2020.
Data untuk ukuran perusahaan yang terlihat paling stabil diantara semua variabel, dimana nilai rata-ratany mengalami perubahan yang sangat minim yaitu dari 27,57702 pada tahun 2019 menjadi 27.57420. Nilai makimumny juga hanya berubah dari 30,98355 menjadi 31,01295. Nilai minimumnya hanya bergerak dari 21,34179 menjadi 21,29253.
Dari hasil uji chow untuk tahun 2019 dan tahun 2020 dengan nilai Prob. Cross-section F nilai nya lebih besar dibandingkan dengan 0,05 maka dapat disimpulkan model yang akan dipilih adalah pooled least square untuk data tahun 2019 dan juga tahun 2020. Dari hasil uji LM untuk tahun  2019  dan  2020  didapatkan  untuk  nilai  Prob.  Cross-section  Chi-Square  hasil  lebih  besar daripada 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa model yang akan dipilih adalah pooled least square  model.  Dari  kedua  test  tersebut  didapatkan  hasil  bahwa  model  yang  paling  sesuai digunakan untuk pengujian data panel adalah common model atau pooled least square.

## Tabel 3.
Hasil Uji Chow dan Uji LM
Effect Tes Prob. (2019) Prob. (2020) Cross-Section F 1.0000 1.0000 Cross-Section Chi-square 1.0000 1.0000

## Pengaruh net profit margin terhadap harga saham
Dari  tabel  pengujian  regresi  data  panel  tahun  2019  menunjukkan  bahwa  variable net  profit margin berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga  saham,  dan  hasil  yang  sama  juga ditunjukkan dari hasil regresi data panel pada tahun 2020. Hal ini menunjukkan bahwa yang akan menjadi  perhatian  oleh  investor  adalah  bagimana  kinerja  perusahaan  dalam  menghasilkan pendapatan sehingga perusahaan dapat terus beroperasi dan bukan hanya pada seberapa besar net profit karena net profit terpengaruh oleh beban-beban yang dikeluarkan oleh perusahaan baik beban  opersional  maupun  beban  non-opersional  (Egam,  2017).  Disisi  lain  investor  juga  dapat melihat dari sisi citra perusahaan dan nama perusahaan yang besar yang sudah dimata publik, sehingga walaupun perusahaan sedang mengalami minat investor untuk menanamkan modal nya pada perusahaan tersebut tetap besar sehingga tetap harga saham perusahan tersebut bisa saja akan tetap tinggi. Terutama dimasa pandemi pada tahun 2020 ini investor akan lebih memilih perusahaan  yang  masih  dapat  menghasilkan  pendapatan  untuk  dapat  bertahan  selama  masa pandemi  ini  dan  juga  perusahaan  yang  sudah  lama  dikenal  oleh  masyarakat  dapat  bertahan disegala  kondisi  ekonomi  yang  sudah  terjadi  selama  ini,  sehingga  hal  ini  dapat  menyebabkan walaupun  kondisi  perusahaan  tersebut  merugi  namun  harga  saham  tersebut  dapat  tetap meningkat. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Egam (2017) dan Ahmad (2018) yan menunjukkan bahwa terdapat pengaruh negatif signifikan antara net profit margin dengan harga  saham,  namun  hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  hasil  penelitian  Sudirman (2019) dan Riyana (2021) yang menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif yang signifikan antara net profit margin dengan harga saham.

## Tabel 4
Uji Regresi Data Panel  2019-2020 Tahun Variable Coefficient Prob Hipotesis 2019 C 295,732.80 0.00 NPM -45,258.42 0.00 H1 ditolak DAR 9,223,571.00 0.00 H3 ditolak SIZE -10,848.63 0.00 H5 ditolak 2020 C 90,269.49 0.00 NPM -651.68 0.00 H2 ditolak DAR -3,966,938.00 0.00 H4 diterima SIZE -3,204.60 0.00 H5 ditolak

## Veny et al.
Net Profit Margin, Firm Size, Debt to Assets Ratio, stock price

## Pengaruh debt to equity terhadap harga saham
Dari tabel pengujian regresi data panel tahun 2019 menunjukkan bahwa variabel debt to assets ratio berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham. Hal ini menunjukkan bahwa dengan dengan  tingkat  hutang  yang  cukup  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  mengalami kesulitan  dalam  memperoleh  pinjaman  dari  pihak  kreditor,  sehingga  hal  ini  dapat  dijadikan sebagai indikator bahwa perusahaan memiliki citra yang cukup baik dimata kreditor dan hal ini dapat dijadikan sebagai landasan bagi investor untuk membeli saham perusahan tersebut. Jumlah hutang  yang  besar  pada  perusahaan  selalu  akan  menjadi  resiko  bagi  perusahaan  selama perusahaan  tersebut  masih  dapat  menjalankan  kegiatan  opersionalnya  dengan  baik.  Hasil penelitian juga didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Widjarti (2018), Astuti (2017) dan Hendri (2015), dan bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Sudirman (2020) dan Riyana (2021) yang menunjukkan bahwa debt to assets berpengaruh negatif tidak signifikan. Hasil yang berbeda dengan hasil pengujian tahun 2020 menunjukkan bahwa variabel debt to  assets menunjukkan  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga  saham  dimasa  setelah mewabahnya pandemic corona-19 di Indonesia. Hal ini menunjukkan bahwa pada masa pandemi covid-19 seperti saat ini investor akan mempertimbangkan kembali terkait dengan resiko gagal bayar  yang  mungkin  dialami  oleh  perusahaan,  dimana  dalam  penelitian  ini  dilakukan  pada perusahaan  sektor  hotel,  restoran  dan  pariwisata  yang  sangat  terdampak  dalam  kegiatan opersionalnya  karena  adanya  pembatasan  sosial.  Pembatasan  sosial  ini  berdampak  pada perusahaan  hotel,  restoran  dan  pariwisata  tidak  dapat  beroperasi  secara  maksimal  sehingga menjadi  pertimbangan  bagi  investor  terkait  dengan  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi hutang nya ketika perusahan tidak dapat beroperasi secara normal. Hasil penelitian ini sejalan dengan peelitian yang dilakukan oleh Tannia (2020), dan bertolak belakang dengan penelitian Widjarti  (2018),  Astuti  (2017)  dan  Hendri  (2015)  yang  menyatakan  hasil debt  to  equity  ratio berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham.

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap harga saham
Dari  tabel  pengujian  regresi  data  panel  tahun  2019  menunjukkan  bahwa  variable ukuran perushaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga  saham,  dan  hasil  yang  sama  juga ditunjukkan  dari  hasil  regresi  data  panel  pada  tahun  2020.  Hasil  dari  uji  regresi  data  panel menujukkan kan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham perusahan sektor hotel, restoran dan pariwisata, baik sebelum adanya pandemi covid-19 ataupun setelah adanya pandemi covid-19. Hal ini disebabkan karena investor saat menanamkan modalnya dengan membeli saham perusahaan tersebut tidak hanya akan melihat sebesar besar perusahaan tersebut, yang akan dinilai dengan total aset perusahaan, namun juga akan menilai seberapa  efektif  perusahaan  tersebut  dalam  menggunakan  aset  tersebut  untuk  menghasilkan keuntungan bagi perusahaan. Disisi lain investor juga dapat mempertimbangkan terkait dengan efektifitas  dari  aset  tersebut.  Jika  perusahaan  memiliki  aset  yang  besar,  namun  aset  tersebut kebanyakan adalah aset tidak bergerak seperti aset tetap atau piutang akan juga menjadi hal yang kurang  baik  karena  akan  sulit  untuk  dapat  dicairkan  ketika  perusahaan  mengalami  kesulitan keuangan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hastuti (2021) dann hasil penelitian bertolak belakang dengan hasil penelitian yang dilakukan Wibisono (2017 dan Ozyesil (2021) yang menunjukkan pengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham.

## KESIMPULAN
Kesimpulan  hasil  dari  penelitian  ini  adalah  bahwa:  pertama, Net  profit  margin berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham perusahaan sub-sektor restoran, hotel dan pariwisata sebelum terjadinya pandemi covid-19 dan setelah terjadinya pandemi covid-19. Kedua, Debt to assets ratio berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham perusahaan sub-sektor restoran, hotel dan pariwisata sebelum terjadinya pandemi covid-19, namuan setelah terjadinya pandemi covid-19 debt to assets ratio berpengaruh negative signifikan terhadap harga sahama sub-sektor restoran,  hotel  dan  pariwisata.  Ketiga,  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap harga saham perusahaan sub-sektor restoran, hotel dan pariwisata sebelum terjadinya pandemi covid-19 dan setelah terjadinya pandemi covid-19

## Implikasi Praktis
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan informasi bagi investor, masyarakat dan juga  perusahaan  untuk  mengantisipasi  pergerakkan  harga  saham  selama  masa  pandemi  yang belum pasti kapan akan berakhir. Hasil penelitian ini juga dapat menjadi tambahan informasi bagi investor,  masyarakat  dan  juga  perusahaan  jika  menghadapi  kondisi  darurat  seperti  pandemi covid-19  dimasa  yang  akan  datang.  Selain  itu,  Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi tambahan pengetahuan dan informasi dari sisi akademis.

## Keterbasan dan Saran
Harga Saham yang digunakan pada penelitian ini hanya harga saham penutupan disetiap akhir quarter  sehingga  kurang  bias  menangkap  pengaruh  variabel  dependen  terhadap  variable independen  diluar  dari  tanggal  tersebut.  Diharapkan  pada  penelitian  selanjutnya  lebih mempertimbangkan terkait dengan proksi harga saham ditanggal sebelum dan setelah tanggal laporan untuk dapat melihat pengaruh informasi laporan tersebut pada masa sebelum dan setelah tanggal  laporan.  Penelitian  ini digunakan  dengan menggunakan  uji  regresi  data panel,  dimana dalam  pengujian  regresi  data  panel  mengabaikan  asumsi  klasik  yang  terjadi  pada  data. Diharapkan pada penelitian selanjutnya dapat juga dilakukan pengujian dengan anaslis regresi berganda untuk melihat apakah akan menghasilkan hasil yang serupa.

## REFERENSI
Ahmad, I., Noholo, S., Mahmud, M., (2018), Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Jasa yang Terdaftar Dalam Indeks LQ45 Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2012-2016, JAWARA: Jurnal Wawasan dan Riset Akuntansi, Vol.5 No. 2, Hal. 127-138.
Alaagam, A., (2019), The Relationship Between Profitability and Stock Prices: Evidence From the Saudi Banking Sector, Research Journal of Finance and Accounting, Vol. 10 No.14, Hal 91-101.
Egam, G. E. Y., Ilat, V., Pangerapan, S. (2017), Pengaruh Return on Assets (ROA), Return on  Equity (ROE),  Net  Profit  Margin  (NPM), dan Earnings  Per  Share  (EPS) Terhadap  Harga  Saham Perusahaan  yang  Tergabung  Dalam  Indeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun 2013-2015, Jurnal EMBA, Vol. 5 No. 1, Hal 105-114. Ghozali,  I.  dan  Ratmono  D.  (2014), Analisis  Multivariat  Dan  Ekonometrika  Teori,  Konsep  dan Aplikasi dengan Eviews 10, Semarang, Universitas Diponegoro.

## Veny et al.
Net Profit Margin, Firm Size, Debt to Assets Ratio, stock price
Hastuti,  Mas’ud,  M.,  Serang,  S.,  (2021),  Pengaruh net  profit  margin,  current  ratio dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  LQ-45,  PARADOKS:  Jurnal  Ilmu  Ekonomi, Vol. 4 No.2, Hal 401-412.
Hery, (2018), Analisa Laporan Keuangan, Jakarta: Grasindo Hery, (2017), Balance Scorecard for Business , Jakarta: Kompas Gramedia https://ekonomi.bisnis.com/read/20200417/12/1228750/e-commerce-dorong- perekonomian-indonesia-selama-pandemi-covid-19- https://cermati.com/artikel/investasi-saham-hal-hal-dasar-yang-mesti-anda-ketahui https://kompaspedia.kompas.id/baca/paparan-topik/upaya-dan-kebijakan-pemerintah- indonesia-menangani-pandemi-covid-19
https://nasional.kontan.co.id/news/industri-pariwisata-terpukul-wabah-corona-ini-yang- diminta-phri
https://www.cnbcindonesia.com/market/20200901123226-17-183532/bikin-khawatir-tahun- ini-banyak-emiten-terancam-pailit
https://www.liputan6.com/bisnis/read/4607746/pelaku-usaha-pariwisata-kesulitan-bayar- utang-jika-tak-ada-intervensi
Ika, R. S., & Sulisati, R., (2020), Pengaruh Net Profit Margin, Total Assets Turnover, Debt to Assets Ratio, dan Earning Pershare Terhadap Harga Saham, JCA Ekonomi, Vol 1 No. 1, Hal 196-209. Kurnia, R. F. D., & Akbar, N., (2021), Pengaruh Profitabilitad dan Ukuran Perusahaan Terhadap Harga  Sham  Perusahaan  Farmasi  Di  BEI  Periode  2014-2019,  Profitability:  Jurnal  Ilmu Manajemen, Vol.5 No.2, Hal 305-316.
Nainggolan,  L.  E.,  (2020),  Belajar  dari  Covid-19  Perspektif  Ekonomi  dan  Kesehatan,  Medan: Yayasan Kita Menulis.
Nst, N. A., & Sari, W., (2020), Pengaruh Ukuran Perusahaan (Firm Size) dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI), Jurnal Akuntansi Bisnis & Publik, Vol. 11 No. 1, Hal. 1-8
Nuryanto,  &  Pambuko,  Z.  B.  (2018), Eviews  Unttuk  Analisis  Ekonometrika  Dasar  Aplikasi  dan Intepretasi, Magelang, UNIMMA PRESS. Octaviany,  W.,  Prihatni,  R.,  Muliasar,  I,  (2021),  Pengaruh Economic  Value  Added,  Market  Value Added, Likuiditas,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham,  Jurnal  Akuntansi, Perpajakan, dan Auditing, Vol 2 No 1, Hal 89-108.
Riyana, D. & Isdanti, H., (2021), The Effect of  Net Propit Margin and Debt to Assets Ratio to Stock Price  and  Earning Per  Share  as Intervening  Variable  (BUMN  Companies  LQ45  Period  2014- 2018, Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi, Vol. 4 No. 2, Hal 107-117. Rusman,  A.  D.  P.,  Umar,  F.,  Majid,  M.  (2021),  Covid-19  dan  Psikososial  Masyarakat  di  Masa Pandemi, Bojong: Penerbit NEM.
Saraswati, H. (2020), Dampak Pandemi Covi-19 Terhadap Pasar Saham Di Indonesia, JAD: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan Dewantara, Vol. 3 No. 2, 153-163.
Sudirman, (2020), The Influence of Net Profit Margin, Debt to Equity Ratio, Return on Equity, and Earning Per Share on The Company Share Prices of Consumer Goods Industry Companies in Indonesia,  Internasional  Journal  of  Advanced  Science  and  Technology., Vol.  29,  No.  7,  Hal. 13428-13440.
Sudirman, Abdullah, M. W., Obie, M., (2020), The Effect Of Current Ratio and Debt to Assets Ratio on Net Profit Margin and Stock Price: A Study of Basic Industry and Chemicals Companies, International Journal of Scientific Research in Science and Technology, Vol.7 Issue 5, Hal 282- 294.
Sulaiman, (2020), Pandemik Covid-10: Persoalan dan Refleksi Di Indonesia, Medan, Yayasan Kita Menulis.
Tannia, Y., & Surhati, (2020), Analisa Pengaruh Debt to Equity Ratio, Debt to Assets Ratiom Price Earning  Ratio  dan  Price  to  Book  Value Terhadapa  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Sektor Pertanian, Invest: Jurnal Inovasi Bisnis dan Akuntansi, Vol. 1 No.1, Hal 13-26.
Wibisono, D. K. & Yolanda, E., (2017), Pengaruh Pengungkapan Laporan Tahunan 2014-2018 dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham.  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  BUMN  yang Sahamnya Terdaftar dalam IDX BUMN20), Vol. 12 No. 3, Hal 203-214.
Widjiarti,  K.,  U.,  Anggraeni,  Rr.  D.,  (2018),  Pengaruh Debt  to  Assets  Ratio  (DAR),  Total  Assets Turnover (TATO), Return on Assets (ROA), dan Earning Per Share (EPS) terhadap Harga Saham Pada  Perusahaan  Indeks  LQ45  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017, AKUNTOTEKNOLOGI: Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Teknologi, Vol.10 No 2, Hal 1-16. Wwygant, J. J., Kimmel, P. D., dan Kiesi, D. E., (2015),Accounting Principle IFRS Edition 3E. United Stated, John, Wiley & Sons Inc

## Declarations
Funding Not applicable
Conflicts of interest/ Competing interests :
The authors have no conflicts of interest to declare that are relevant to the content of this article.
Data, Materials and/or Code Availability:
Data sharing is not applicable to this article as no new data were created or analyzed in this study.