Analysis of Differences in Corporate Values and Financial Performance Three Manufacturing Industry Sectors Listed on the Indonesia Stock Exchange
Titi Purwantini, MM*), Endang Brotojoya STIE AUB Surakarta
Management Lecturer
e-mail : Vpurwantini@stie-aub.ac.id* )
2019

## ABSTRACT
The purpose of this study  was to obtain empirical evidence of differences  in corporate value and financial performance    of    the    three    manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The sample in this study were
60 manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange from 2015  to 2017. Sampling techniques were purposive sampling. The division of sector 1 consists of cement companies, basic chemicals, porcelain and glass, metals,  plastics and packaging, animal feed, wood and pulp, for sector 2 consists of machinery and heavy equipment companies, automotive and its components, textiles and garments, bedding feet and cable. Whereas for sector 3 consists of consumer goods, namely tobacco, cosmetics, pharmaceuticals and household appliances. Data analysis techniques consist of normality testing and different Paired Sample Test tests. Research results prove that based on Differential Test Paired Sample Test sectors 1 and 2 Manufacturing Companies listed on the Stock Exchange have significant differences in financial performance  seen from the  Current Ratio and  Debt Equity    Ratio while from Earning per Share, Net Profit Margin and Expencess On Sales there is no difference . Based on the Different Test Paired Sample  Test is seen from the  Earning Per Share ratio there  is a  significant  difference  in financial performance between Sector 1 and sector 3. Based on the Different Paired Sample Test seen from the Debt Equity Ratio, there are significant differences in financial performance between Sector 1 and sector 3. There are also significant differences in the financial performance of sectors 2 and 3 from the point of view of Earning Per Share. Based on the Different Paired Sample Test Test, there was no difference in company values in the three manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange Keywords: Company Value, Financial Performance

## ABSTRAKSI
Tujuan Penelitian ini untuk memperoleh bukti empiris    perbedaan nilai  perusahaan dan kinerja Keuangan tiga    sektor perusahaan manufaktur yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia Sampel dalam penelitian ini adalah 60 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015  sampai 2017. Teknik Pengambilan sampel dengan metode Purposive  Sampling.  Dengan pembagian sektor  1 terdiri dari perusahaan semen, kimia  dasar, Porselen  dan kaca, Logam, Plastik dan kemasan, pakan ternak, kayu dan bubur kertas,  untuk sektor  2 terdiri dari perusahaan mesin dan alat berat, otomotif dan komponennya, tekstil dan garmen, alas kaki dan kabel. Sedangkan untuk sektor 3 terdiri dari barang-barang  konsumsi yaitu tembakau, kosmetik, farmasi dan  peralatan rumah tangga. Teknik Analisis data terdiri dari pengujian normalitas  dan  Uji  beda Paired Sample Test. Hasil Penelitian membuktikan bahwa berdasarkan Uji Beda Paired  Sample Test sektor 1 dan 2 Perusahaan Manufaktur yang  terdaftar di BEI memiliki perbedaan signifikan pada kinerja keuangan dipandang dari Current Ratio dan Debt Equity  Ratio sedangkan dari Earning per Share, Net Profit Margin dan Expencess  On Sales tidak ada perbedaan. Berdasarkan  Uji Beda Paired Sample Test dipandang dari ratio Earning Per Share ada perbedaan yang signifikan pada kinerja keuangan antara Sektor 1 dengan sektor 3. Berdasarkan  Uji Beda Paired Sample Test dipandang  dari Debt Equity Ratio, ada perbedaan signifikan pada kinerja keuangan antara Sektor 1 dengan sektor 3.. Demikian  pula ada  perbedaan signifikan pada  kinerja  keuangan sektor 2 dan 3 dari sudut  pandang Earning Per Share. Berdasarkan Uji Beda Paired  Sample Test dihasilkan  tidak ada  perbedaan nilai perusahaan pada  ketiga sektor  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Kata Kunci : Nilai perusahaan, Kinerja Keuangan
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent

## PENDAHULUAN LATAR BELAKANG MASALAH
Kebijakan yang  berkenaan dengan nilai  perusahaan merupakan kebijakan investasi, yang juga merupakan investasi jangka panjang dan jangka pendek. Menurut Hidayat (2010:458) kebijakan investasi merupakan faktor     penting dalam fungsi keuangan perusahaan, dimana nilai perusahaan  semata-mata ditentukan  oleh kebijakan investasi atau pengambilan keputusan dalam investasi. Pendapat tersebut dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan yaitu memaksimumkan kemakmuran pemegang saham hanya akan dihasilkan melalui kegiatan-kegiatan investasi perusahaan. Tujuan keputusan investasi adalah  untuk memperoleh tingkat keuntungan yang tinggi dengan tingkat resiko tertentu. Nilai perusahaan dapat diartikan sebagai ekspetasi nilai investasi pemegang saham (harga pasar  ekuitas) sebagai reaksi terhadap informasi yang diberikannya. Sehingga kesejahteraan pemegang saham dapat dilihat dari nilai perusahaan atau nilai pasar dari harga saham perusahaan (Erlina,2008:28). Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar  saham,  sangat dipengaruhi oleh  peluang-peluang investasi.  Pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang  pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang,  sehingga meningkatkan harga saham  sebagai indikator nilai perusahaan (signaling theory). Maksimalisasi Nilai Perusahaan dapat dilihat melalui Struktur Modal. Struktur modal yang optimal adalah  struktur modal yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan.  Menurut teori trade off,  posisi struktur modal di atas struktur modal optimalnya mengakibatkan setiap pertambahan utang akan menurunkan nilai perusahaan itu.
Sementara itu dalam penggunaan dana      dituntut untuk mencari alternative lain apabila penggunaan tidak dapat dilakukan. Dana atau investasi yang          digunakan dapat memberikan hal positif bagi pertumbuhan perusahaan dan berpengaruh pula terhadap  nilai perusahaan yang diberikan. Keputusan investasi dimulai    dengan indentifikasi  peluang investasi yang sering disebut dengan proyek investasi modal. dengan mengidentifikasi proyek- proyek yang menjanjikan dan memutuskan berapa banyak  akan  diinvestasikan dalam  setiap proyek. Keputusan investasi juga disebut dengan keputusan  penganggaran modal, karena sebagian besar perusahaan mempersiapkan anggaran tahunan yang terdiri dari investasi modal yang disahkan. Oleh sebab itu, harus  diperhatikan waktu pengembalian proyek, dana yang dibutuhkan perusahaan untuk investasi dan operasinya. Ketika suatu perusahaan perlu mendapatkan dana, perusahaan itu bisa mengundang para investor   untuk berinvestasi dengan memberikan ROR yang lebih tinggi dari bunga bank (Brealey,2008).
Pengukuran Nilai Perusahaan menurut Weston dan Copelan (2004) dalam rasio  penilaian perusahaan terdiri dari: PER (Price Earning Ratio) adalah fungsi dari kemampuan laba yang diharapkan di masa yang akan datang. Semakin besar PER, maka semakin  besar pula kemungkinan  perusahaan  untuk tumbuh  sehingga  dapat meningkatkan  nilai perusahaan. (Tandeililin    2007).    Pengukuran Nilai perusahaan menurut Tobin Q  ditentukan  oleh Nilai pasar Equitas (Equity Market Value), Nilai buku Total Hutang (Equity Book Value) dan Nilai pasar Equitas (Equity Market Value/EMV) merupakan hasil perkalian harga saham penutupan (ClosingPrice) akhir tahun dengan jumlah saham yang    beredar pada akhir tahun. Nilai perusahaan    selalu    berkaitan dengan kinerja keuangan sehingga perlu dipertmbangkan dalam penelitian ini adalah besarnya laba yang  diwakili dengan NPM (Net Profit Margin) yang dihasilkan dalam  operasional perusahaan  (Operating Expences to Sales), dimana dalam perusahaan konsumsi / dagang diwakili  dengan Inventory turn Over (ITO). Rasio keuangan ini diperlukan untuk melihat  perkembangan perusahaan  saat ini dan dampaknya masa yang akan dating. Perusahaan yang berkembang  adalah  perusahaan yang mengutamakan kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan. Kinerja keuangan adalah prestasi keuangan yang tergambar dalam laporan keuangan  perusahaan yaitu  neraca rugi-laba Kinerja keuangan juga menggambarkan usaha perusahaan (operation income). Kinerja Keuangan juga menggambarkan kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengendalikan sumberdaya yang  dimilikinya.  Menurut Winarni dan Sugiarso (2005, 111), kinerja dapat diartikan sebagai prestasi yang dicapai perusahaan dalam suatu periode tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan perusahaan tersebut. Kinerja dapat dikatakan juga sebagai ukuran  seberapa  efisien dan efektif seorang manajer atau sebuah perusahaan, seberapa baik manajer atau  organisasi itu mencapai tujuan yang memadai. Ada
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
banyak faktor yang mempengarui kinerja keuangan yaitu DER (Debt Equity Ratio) menunjukkan Rasio keuangan yang menggambarkan kemampuan    perusahaan    untuk membayar kembali hutang yang ada dengan menggunakan modal/ekuitas yang ada, disamping itu Operating Expencess On  Sales menggambarkan Rasio  biaya  operasi terhadap  penjualan memberikan  suatu pengukuran efisiensi  dari struktur biaya bisnis. Demikian pula dengan Net Profit  Margin  dan Current Ratio yang menggambarkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba diatas biaya. Dan juga dengan mengandalkan aktiva lancar yang dimiliki.
Perusahaan Manufaktur
merupakan ujung tombak dari perkembangan perekonomian. Maju mundurnya perekonomian ditentukan oleh perusahaan Manufaktur. Dalam perkembangannya 3 sektor manufaktur ini memberikan kontribusi dalam  perkembangan perekonomian Indonesia. Pada sector 3 banyak produknya yang diekspor untuk meningkatkan penjualan dan ekspansi pasar, karena jika mengandalkan permintaan  dalam negeri saja maka tujuan peningkatan laba /NPM dari hasil kegiatan operasional sukar dicapai. Produk Sektor 4 merupakan produk tambahan, apabila produk ini berlebih  dan tidak dikonsumsi pasar dalam negeri dapat dilakukan ekspor guna meningkatkan  profit. Namun pada sector 5 yang mayoritas produknya digunakan oleh konsumen dalam  negeri (kebutuhan  primer) diperkirakan akan tahan dalam menghadapi krisis global

## Perumusan Masalah
Berdasarkan Uraian diatas rumusan penelian ini adalah : Bagaimana Analisa perbandingan Nilai Perusahaan dan Kinerja Keuangan tiga sector industry manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tujuan Dan Manfaat Penelitian
1. Menganalisa perbedaan Nilai Perusahaan dan kinerja keuangan ketiga sector industry manufaktur
2. Dari hasil perbandingan dapat dianalisa sector maufaktur yang memberikan kontribusi terbesar
Luaran Penelitian : Jurnal nasional Tinjauan Pustaka

## Nilai Perusahaan
Suatu  perusahaan  dikatakan mempunyai nilai yang baik jika kinerja  perusahaan juga  baik. Nilai perusahaan dapat tercermin dari nilai sahamnya. Jika nilai sahamnya tinggi bisa dikatakan bahwa nilai perusahaannya juga baik. Karena tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau  para  pemegang saham. Nilai perusahaan dapat didefinisikan sebagai nilai wajar perusahaan yang menggambarkan persepsi investor terhadap emiten bersangkutan. Harga pasar yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran    pemegang saham (Husnan,2000). Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan  para pemilik perusahaan sebab dengan nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan tingkat kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan. Salah satu alternatife yang digunakan dalam menilai nilai perusahaan adalah  dengan menggunakan Tobins ’ Q. Tobins ’ Q ini dikembangkan oleh  professor James Tobin (Weston dan Copeland,2004). Rasio ini merupakan konsep yang sangat berharga karena menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi incremental.
Tobins ’ Q dihitung dengan membandingkan rasio nilai pasar saham perusahaan dengan nilai buku  ekuitas perusahaan. Faktor-faktor yang  Mempengaruhi Nilai Perusahaan  : Earning Per Share (EPS): Earning per share atau laba per lembar saham adalah suatu analisis yang penting di dalam laporan keuangan perusahaan.Earning per share memberikan informasi kepada para pihak luar (ekstern) seberapa jauh kemampuan  perusahaan menghasilkan laba untuk tiap lembar yang beredar. Dividend Payout: Ratio Kebijakan dividen adalah kebijakan yang menyangkut tentang penggunaan laba yang menjadi hak  para pemegang  saham. Pada  dasarnya laba tersebut  bisa dibagi sebagai Dividen atau ditahan untuk  diinvestasikan kembali. Perusahaan bisa membagi
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Dividen  dalam  bentuk uang tunai atau dalam  bentuk saham (stock dividen). Kebijakan dividen masih merupakan masalah yang mengundang perdebatan karena ada beberapa pendapat mengenai Dividen.Pertama, pendapat yang mengatakan dividen dibagi sebesar-besarnya (dividend relevant), Kedua, kebijakan dividen tidak relevan, dan ketiga perusahaan membagi dividen sekecil mungkin. Jika perusahaan mampu meningkatkan pembayaran  dividen karena peningkatan laba, maka harga saham akan naik. Jadi, kenaikan harga  saham tersebut pada dasarnya adalah sebagai akibat dari kenaikan dari laba.Pemberian  dividen dimungkinkan hanya apabila perusahaan memperoleh keuntungan, namun tidak menutup kemungkinan   perusahaan tetap membagi dividen meskipun   perusahaan menderita kerugian. Bird in the hand Theory menjelaskan bahwa investor menyukai  dividen yang tinggi karena  dividen yang  diterima seperti burung di tangan yang risikonya lebih kecil atau mengurangi ketidakpastian dibandingkan dengan dividen yang tidak dibagikan. Kelompok ini berpendapat bahwa peningkatan dividen akan meningkatkan harga saham yang selanjutnya berdampak terhadap nilai perusahaan. Dalam teori kebijakan dividen yang  penting diperhatikan adalah apakah perubahan rasio pembayaran  dividen akan mempengaruhi nilai perusahaan? Dalam  dunia tanpa pajak atau biaya transaksi tidak  ada, Modigliani dan Miller (1958) mengatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Dalam  dunia tanpa pajak pemegang saham bersikap sama saja apakah mereka menerima arus kas sebagai dividen, atau sebagai keuntungan modal, jika kas disimpan sebagai laba ditahan. Sedangkan perusahaan dapat memilih untuk membayar dividen dari kelebihan arus kas dari operasi dan tetap menjalankan investasi yang  direncanakan. Karena dana ekstra yang diperlukan dapat  diperoleh dengan menerbitkan saham  baru tanpa biaya penerbitan. Nilai perusahaan tidak tergantung pada kebijakan dividen, karena semua investasi yang menguntungkan dapat dilaksanakan tanpa memperhatikan pembayaran dividen.

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan menurut Muchlis (2000: 44) bahwa : Kinerja keuangan adalah prestasi keuangan yang tergambar dalam laporan keuangan perusahaan yaitu neraca rugi-laba dan kinerja keuangan menggambarkan    usaha    perusahaan (operation income). Profitability  suatu perusahaan dapat diukur dengan menghubungkan keuntungan yang diperoleh dari kegiatan pokok perusahaan  dengan kekayaan asset yang  digunakan untuk menghasilkan keuntungan. Menurut Sucipto (2003) kinerja keuangan adalah penentuan ukuran-ukuran tertentu yang dapat mengukur keberhasilan suatu organisasi atau perusahaan dalam menghasilkan laba. Sedangkan menurut IAI (2007) Kinerja Keuangan  adalah kemampuan  perusahaan dalam mengelola dan mengendalikan sumberdaya yang  dimilikinya. Faktor Yang mempengaruhi Kinerja : Debt Equity Ratio (DER) Rasio keuangan yang menggambarkan kemampuan perusahaan untuk membayar kembali hutang yang ada dengan menggunakan modal/ekuitas yang ada, semakin tinggi nilai ini tentunya semakin berisiko keuangan perusahaan tersebut, nilai DER  umumnya maksimal adalah 150% dan  untuk perusahaan multifinance adalah 600%.Terdapat dua pendekatan yang dapat  digunakan untuk mengukur nilai DER, antara lain perbandingan antara komposisi hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang  dibandingkan dengan ekuitas. Besarnya nilai DER suatu perusahaan disebabkan besarnya hutang kepada pemegang  saham, untuk mengurangi nilai DER ini dapat dilakukan dengan konversi hutang pemegang saham menjadi penyertaan modal/subordinate loan.NPM (Net Profit Margin) : NPM menunjukkan perbandingan  antara laba bersih dengan penjualan (Hanafi dan Halim, 2000 : 15). Rasio ini digunakan untuk menghitung  sejauh mana kemampuan perusahaan yang  bersangkutan    dalam menghasilkan laba    bersih ditinjau dari sudut total penjualannya.
NPM mengacu pada pendapatan operasional perusahaan yang terutama berasal dari kegiatan    pemberian    piutang . Semakin tinggi tingkat NPM menunjukkan    hasil yang semakin baik (Muljono,2015:16). Selain itu rasio NPM memiliki hubungan positif dengan laba bersih  (Hanafi dan Halim, 2000  : 15). Operating  Expences to  Sales (OES) Rasio biaya operasi terhadap penjualan memberikan suatu pengukuran efisiensi dari struktur biaya bisnis. Hal ini memberikan indikasi kemampuan sebuah bisnis untuk mengkonversi pendapatan menjadi keuntungan. Bisnis dengan rasio rendah akan menghasilkan keuntungan lebih dari yang lain (Brigham, 2007 : 36). Bila dilihat dari waktu ke waktu rasio beban operasi  (EOS) dapat memberikan informasi jika manajemen dapat memperluas operasi dengan meningkatkan biaya, Inventory Turn Over (ITO)ITO mencerminkan seberapa sering persediaan perusahaan berputar
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
dari system didalam suatu periode laporan keuangan yang diberikan . Pengukuran dapat dihitung untuk  setiap jenis  persediaan / bahan dan perlengkapan yang digunakan dalam  pemberian manufaktur atau jasa. Working In Process (WIP) tidak termasuk dalam persediaan tetapi hanya produk jadi (Bierley Jacob, 2008 :54) CR (Current Ratio) Rasio CR digunakan untuk memberikan gambaran tentang kemampuan perusahaan membayar kewajiban  (Hutang  ). Aset jangka  pendek (kas, persediaan,    piutang) semakin tinggi rasio lancar perusahaan lebih baik  dalam membayar kewajibannya.

## Metodologi Penelitian :
Jenis data : data sekunder dengan sumber data dari direktori Bursa  Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh  perusahaan manufaktur yang      terdaftar di BEI antara tahun 2015 sampai 2017. Sampel : Perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria (Purposive Sampling). Sampel dari penelitian ini berjumlah 60 perusahaan manufaktur yang terbagi  menjadi 3 sektor yaiu 20 perusahaan yang termasuk sektor 1, 20 perusahaan yang termasuk sektor 2 dan 20 perusahaan sektor 3
Difinisi Operasional Variabel : Nilai perusahaan dengan rumus
Q = (EMV+D)
(EBV+D)
Dimana :
Q : Nilai perusahaan EMV : Nilai pasar equitas (Equity Market Value) D : Nilai buku dari total hutang
EBV :  Nilai  buku  dari  total aktiva (Equity Book  Value) Equity  Market Value (EMV) diperoleh dari hasil perkalian harga saham penutupan (ClosingPrice) akhir tahun dengan jumlah saham yang beredar pada akhir tahun
Kinerja keuangan perusahaan diukur dengan a. Current Ratio (CR)
CR =
Aktiva Lancar
Hitung Lancar b. Earning Per Share EPS =
Lab Operasi – Deviden saham prioritas
Rata rata tertimbang saham biasa yang beredar
c. Debt Equty Ratio
DER = Total Hutang
Modal (Equity)

## d. Net Profit Margin
NPM =
Earning After Tax
Penjualan Bersih
e. OES OES =
Biaya Operasi

## Penjualan Bersih

## Teknik Analisa Data
a) Pengujian    hipotesis penelitian    ini dilakukan    dengan menggunakan Uji Beda Paired Sample Test dan Uji Wilcoxon Test. Apabila  data yang  dihasilkan terdistribusi    secara normal maka akan dilakukan Uji Beda Paired Sample Test sedangkan apabila data yang dihasilkan terdistribusi tidak normal maka akan dilakukan Uji Wilcoxon Test dengan tingkat signifikansi 5%.
b) Pengujian Normalitas Data.
Sebelum  data yang  diperoleh  diolah  untuk melakukan analisis,  maka  terlebih  dahulu dilakukan uji normalitas. Uji normalitas dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui apakah sampel yang diambil terdistribusi secara normal atau tidak. Pada penelitian ini, uji normalitas dilakukan dengan teknik One Sample Kolomogrov Smirnov Test. Uji normalitas ini berfungsi untuk menentukan alat uji statistik apa yang  digunakan. Apabila  data yang diuji ternyata terdistribusi normal maka akan digunakan statistik parametrik dimana hipotesis diuji dengan Uji Beda Paired Sample Test.  Namun bila data tidak terdistribusi secara normal maka akan digunakan  statistik nonparametric  dimana  hipotesis diuji dengan Uji Wilcoxon Test.  Menurut  Ghozali  (2001)  ketentuan  mengenai  kenormalan  data  diindikasikan dengan: Nilai Asymp. Sig.atau probabilitas lebih besar dari 0.05  (Sig.> 0.05) yang artinya data terdistribusi    secara normal . Nilai  Asympg. Sig. atau  probabilitas  lebih  kecil dari  0.05 (Sig.<0.05) yang artinya tidak terdistribusi secara normal.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis bergantung pada kenormalan distribusi data. Apabila data terdistribusi secara normal maka hipotesis yang  diajukan akan diuji dengan  menggunakan Uji Beda Paired Sample Test. Apabila data yang  dihasilkan  tidak terdistribusi secara  normal maka akan dilakukan pengujian statistik  dengan  Uji Wilcoxon Test dengan  tingkat  signifikansi  5%.  Menurut  Ghozali (2001),    indikator untuk Uji Beda Paired Sample Test ditentukan    dengan:  Nilai Asymp. Sig.lebih besar atau sama dengan 0.05 (Sig.> 0.05) atau T  hitung  lebih besar atau sama dengan T tabel maka terdapat perbedaan yang signifikan. Nilai Asympg. Sig. lebih kecil dari 0.05 (Sig.< 0.05) atau T hitung lebih kecil dari T tabel maka tidak terdapat perbedaan yang signifikan. Sedangkan indikator untuk Uji Wilcoxon Test menurut Ghozali (2001)  ditentukan dengan: Nilai Asymp. Sig  lebih besar atau sama dengan dari 0.05  (Sig.> 0.05) atau Z hitung lebih  besar atau sama dengan Z tabel maka terdapat perbedaan yang signifikan. Nilai Asympg. Sig lebih kecil dari 0.05 (Sig.< 0.05) atau Z hitung lebih kecil dari Z tabel maka tidak terdapat perbedaan yang signifikan.

## Hasil Penelitian Dan Pembahasan
Deskripsi Data Yang Disajikan Dari Hasil Penelitian Ini Adalah Untuk Memberikan Gambaran Umum  Mengenai  Objek  Kajian  Dalam Penelitian Ini  Antara Lain , Terdiri Dari 60 Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2015 – 2017. Dimana Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Tobin Q Dan Kinerjanya Keuangan Menggunakan
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Current Ratio (CR), Earning Per Share (EPS), Debt Equity  Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Operating Expences To Sales (OES).

## Hasil Pengujian
Uji Normalitas Uji  Normalitas Dilakukan  Untuk  Menentukan  Distribusi  Atau Penyebaran  Data  Variabel Yang Digunakan Dalam Penelitian. Informasi Tentang Normalitas Data Digunakan Untuk Menentukan Alat Statistik Dalam Pengujian Hipotesis , Yaitu Jika Data Terdistribusi Secara Normal, Maka Alat Statistik Yang  Digunakan Dalam Pengujian Hipotesis Adalah Uji Beda Paired Sample Test. Sementara Itu Jika Data Tidak   Terdistribusi Secara Normal, Maka Alat Statistik Yang Digunakan Dalam Pengujian Hipotesis   Adalah   Uji Wilcoxon Test.Untuk Pengujian Normalitas Data, Penelitian Ini Menggunakan One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Dengan Kriteria Hasil Pegujian Jika  Asym.Sig Lebih Besar Dari Tingkat Signifikansi Penelitian 5%, Maka Data Dinyatakan Terdistribusi Normal, Tetapi Jika Asym.Sig Lebih Kecil Dari 5% Maka Dapat Dinyatakan Data Tidak Terdistribusi Secara Normal. Berikut Ini Disajikan Hasil Pengujian Normalitas Data Rasio CR, EPS, DER, OES Dan Pengukuran Nilai Perusahaan Tobin Q

## Uji Beda Paired Sample Test.
Untuk Membuktikan Adanya Perbedaan Yang Signifikan Atau Tidak Mengenai Nilai Perusahaan Dan Kinerja  Keuangan 3 Sektor Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode      2015-2017
Dengan Menggunakan Uji Beda Paired Sample Test Pada  Tingkat Signifikansi 5%. Jika  Nilai Asmp.Sig Lebih Besar  Dari 0.05 (Sig.   0.05) Maka Tidak Terdapat Perbedaan Yang Signifikan, Tapi Jika Nilai Asmp. Sig Lebih Kecil Dari 0.05 (Sig.  0.05) Atau T Hitung   T Tabel Maka Terdapat Perbedaan Yang Signifikan. Berikut Ini Disajikan Hasil Pengujian Paired Sample Test :
Berdasarkan Hasil Penelitian Uji Beda Paired Sample Test Sektor 1 Dan Sektor 2 Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI
1. Berdasarkan Current Ratio Dihasilkan Nilai T = 2,342  2 Dan Signifikansi 0,030 0,05   Yang Berarti Bahwa Ada Perbedaan   Kinerja Keuangan
2. Berdasarkan  CR Antara 2 Sektor Perusahaan  Manufaktur Berdasarkan Ratio Earning Per Share Dihasilkan Nilai T =1,007  2 Dan Signifikansi 0,326   0.05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Kinerja  Keuangan Antara Sektor 1    Dengan Sektor  2 Perusahaan Manufaktur
3. Uji Beda Berdasarkan Debt Equity Ratio, Dihasilkan Nilai T = 10.754  2 Dan Signifikansi 0,0000.05 Yang   Berarti Bahwa Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 1 Dengan Sektor 2 Perusahaan Manufaktur
4. Berdasarkan Net Profit Margin Dihasilkan Nilai T    = -1,488     2 Dan Signifikansi 0,153  0,05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 1 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 2.
5. Berdasarkan Ratio Expencess On Sales Dihasilkan Nilai T = 0,805  2 Dan Signifikansi 0,431  0.05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Sektor 1 Dengan Sektor 2 Perusahaan Manufaktur.
6. Uji Beda Tobin Q, Dihasilkan Nilai T = - 1,330  2 Dan Signifikansi 0,199  0.05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Nilai Perusahaan Antara Sektor 1 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 2.
Berdasarkan Hasil Penelitian Uji Beda Paired Sample Test Sektor 1 Dan Sektor 3 Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEIBerdasarkan Current Ratio Dihasilkan Nilai T = 1,652  2 Dan Signifikansi 0,115  0,05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 1 Perusahaan  Manufaktur Dengan Sektor 3. Berdasarkan Ratio Earning Per Share Dihasilkan  Nilai T = -3600   2 Dan Signifikansi 0,002  0.05 Yang Berarti Bahwa  Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 1 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3. Uji Beda Berdasarkan Debt Equity Ratio, Dihasilkan Nilai T = 11.998  2 Dan Signifikansi 0,0000.05 Yang Berarti Bahwa  Ada Perbedaan Kinerja  Keuangan Antara Sektor      1
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3. Berdasarkan Net Profit Margin Dihasilkan Nilai T = -1,763  2 Dan Signifikansi 0,094  0,05 Yang  Berarti Bahwa Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor  1 Perusahaan  Manufaktur  Dengan Sektor 3. Berdasarkan  Ratio Expencess On Sales Dihasilkan Nilai T = 0,486  2 Dan Signifikansi 0,633  0.05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Sektor 1 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3. Berdasarkan Uji Beda Tobin Q, Dihasilkan Nilai T = 0,083  2 Dan Signifikansi 0,935  0.05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Nilai Perusahaan Antara Sektor 1 Perusahaan Manufaktur
Dengan Sektor3.Berdasarkan Hasil Penelitian Uji Beda Paired Sample Test Sektor 2 Dan Sektor 3 Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI. Berdasarkan Current Ratio Dihasilkan Nilai T = -1,615  2 Dan Signifikansi 0,123  0,05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 2 Perusahaan  Manufaktur Dengan Sektor 3. Berdasarkan Ratio Earning Per Share Dihasilkan Nilai T = -3,569  2 Dan Signifikansi 0,002 0.05 Yang Berarti Bahwa  Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 2 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3.  Uji Beda Berdasarkan Debt  Equity Ratio,  Dihasilkan  Nilai  T  = - 1,918.   2 Dan Signifikansi 0,070  0.05 Yang    Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 2 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3. Berdasarkan Net Profit Margin Dihasilkan Nilai T = -0,531  2 Dan Signifikansi – 0.602   0,05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Kinerja Keuangan  Antara Sektor 2 Perusahaan Manufaktur
Dengan Sektor 3. Berdasarkan Ratio Expencess On Sales Dihasilkan Nilai T = -0,504 2 Dan Signifikansi 0.620  0,05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 2 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3. Berdasarkan Uji Beda Tobin Q, Dihasilkan Nilai T = 1,523  2 Dan Signifikansi 0,144  0.05 Yang Berarti Bahwa Tidak Ada Perbedaan Nilai Perusahaan Antara Sektor 2 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3

## Pembahasan
Berdasarkan Current Ratio Dihasilkan Nilai T = 2,342  2 Dan Signifikansi 0,030  0,05 Yang Berarti Bahwa Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Berdasarkan CR Antara Sektor 1 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor  2. Perusahaan  Manufaktur. Perbedaan Ini Dikarenakan Perbedaan Jumlah Aktiva Dan Jumlah  Hutang Yang Dimiliki Perusahaan Yang Masuk Pada Sektor 1 Dan Sektor 2 Karena  CR Merupakan Perbandingan Total Aktiva Lancar Dan Hutang Lancar Atau Hutang Jangka Pendek. Uji Beda Berdasarkan Debt Equity Ratio, Dihasilkan  Nilai T  = 10.754  2 Dan Signifikansi 0,0000.05 Yang Berarti Bahwa Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 1      Dengan Sektor 2 Perusahaan  Manufaktur. Perbedaan Ini Dikarenakan Jumlah Modal Yang    Dimiliki Dan  Hutang Yang Harus Dilunasi Dalam Jagka Panjang. Semakin Kecil DER Berarti Perusahaan Memiliki Hutang  Yang Jauh Lebih Kecil Dari Modal Yang Dimiliki. Berdasarkan  Ratio Earning  Per  Share Dihasilkan  Nilai  T = -3600  2  Dan Signifikansi 0,002  0.05 Yang Berarti Bahwa Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 1 Perusahaan Manufaktur    Dengan Sektor    3. Pendapatan Per Lembar Saham Antara Kelompok Perusahaan Sektor 1 Dan Sekor 3. Perbedaan Ini Bida Disebabkan Jumlah Saham Yang Beredar Lebih Banyak Atau Lebih Sedikit  Dibandingkan Kelompok  Yang Lain. Uji Beda Berdasarkan Debt Equity  Ratio, Dihasilkan Nilai T  = 11.998  2 Dan Signifikansi 0,0000.05 Yang Berarti Bahwa Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor     1
Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3. Seperti Juga Sektor 1 Dan 2 Berbeda Berdasarkan Debt To Equity. Berdasarkan Ratio Earning Per Share Dihasilkan Nilai T = - 3,569   2 Dan Signifikansi 0,002  0.05 Yang Berarti Bahwa Ada Perbedaan Kinerja Keuangan Antara Sektor 2 Perusahaan Manufaktur Dengan Sektor 3. Perbedaan Earning Per Share  Disebabkan Karena Perbedaan Harga Saham. Berdasarkan Tobin Q Dihasilkan Tidak Ada Perbedaan Yang Signifikan Antara Sektor 1 Dan 2, 2 Dan 3 Maupun 1 Dan 3 Sehingga Dapat Dikatakan Bahwa Tidak Ada Perbedaan Nilai Perusahaan Dari Ke Tiga Sektor Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

## Implikai Manajerial / Kontribusi
Tiga Sektor Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Memiliki Perkembangan Yang Berbeda Dalam Perekonomian Indonesia. Hal Ini  Dapat Dilihat Melalui Kinerja Keuangan Yaitu :Berdasarkan Current    Ratio Sektor  1 Memiliki Rasio Terbesar, Walaupun Sektor  3 Juga Besar Tetapi Lebih Banyak Yang Mengalami Penurunan, Ini
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Menandakan Bahwa Sektor 1 Lebih Baik Karena Kemampuan Membayar Hutang Jangka Pendek Maupun Jangka Panjang Yang Berarti Pula Tingkat Solvabilitas Lebih Baik. Berdasarkan Earning Per Share Dapat Dilihat Bahwa Sektor  1 Juga Lebih Baik Dari Sektor  2 Dan 3 yang Kebanyakan Mengalami Penurunan. Hal Ini Berarti Bahwa Perusahaan – Perusahaan Di Sektor 2 Dan 3 Mengalami Penurunan Dalam Harga Saham. Berdasarkan Debt To Equity Sektor 1 Lebih Baik Dalam Pengelolaan Modalnya Ini Dibuktikan Dengan Perkembangan Yang Positip Sedangkan Dua Sektor Yang Lain Kemungkinan Kekuarangan Modal Dalam Memenuhi Kewajiban Jangka Panjangnya. Berdasarkan Net Profit Margin Sektor 3 Lebih Baik Dari Sektor 1 Dan 2. Ini Menunjukkan Bahwa Sektor 3 Lebih Baik Dalam Menghasilkan Laba Dari Penjualan Produknya. Untuk Sektor 1 Dan 2 Berada Dibawahnya Dalam Menghasilkan Laba Dari Penjualan Produk. Berdasarkan Operating Expencess  On Sales Perusahaan Di Sektor  1 Lebih Baik, Kemudia  Disusul Sektor 3 Dan 2.  Hal Ini Berarti Sektor 3 Dapat Mengelola Biaya Produksi Lebih Baik Dari Sektor 1 Dan 2. Berdasarkan Penilaian Tobin Q. Sektor 2 Memiliki Nilai Perusahaan  Yang  Baik Daripada Sektor 1 Dan 3. Hal Ini Berarti Harga Saham Stabil Dan Masih Banyak Diminati Oleh Stockholder.

## Kesimpulan Dan Saran
Berdasarkan Uji Beda Paired Sample Test sektor 1 dan 2 Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI  memiliki perbedaan signifikan pada kinerja keuangan  dipandang  dari Current  Ratio dan Debt Equity Ratio sedangkan dari Earning per Share, Net Profit Margin dan Expencess On Sales tidak ada  perbedaan. Berdasarkan Uji Beda Paired Sample Test dipandang dari ratio Earning Per Share ada perbedaan yang signifikan pada kinerja keuangan antara Sektor  1 dengan sektor 3. Berdasarkan Uji Beda Paired Sample Test dipandang  dari Debt  Equity  Ratio, ada perbedaan signifikan pada kinerja keuangan antara Sektor 1 dengan sektor 3. Demikian pula ada perbedaan signifikan pada kinerja keuangan  sektor 2 dan 3 dari sudut pandang Earning Per Share. Berdasarkan Uji Beda Paired Sample Test dihasilkan tidak ada perbedaan nilai perusahaan pada ketiga sektor perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Saran Perusahaan Manufaktur Sektor 1,2,dan 3 memiliki perannya masing-masing. Dalam peningkatan kinerja Keuangan perlu dilihat yang  paling  baik. Yang  tidak  memiliki perbedaan apabila diperlakukan disemua sektor seperti: Earning per  Share, Net  Profit Margin dan Expencess On Sales

## Referens
Alfredo Mahendra DJ. 2011. “Pen garuh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan (Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating) Pada Perusahaan  Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ” . Tesis Program Pascasarjana Universitas Udayana Denpasar.
Alamsyah. 2006. “ Analisis Rasio Keuangan dan Prediksi Kesulitan Keuangan (Financial Distress) Pada Koprasi di Kabupaten Bim a”. Aksioma: Jurnal Riset Akuntansi Vol. 5 tahun 2006.
Ang, Robert (1997), Buku Pintar Pasar Modal Indonesia, Jakarta, Mediasoft Indonesia.Brealey, et al. 2008 .“ Dasar-Dasar Manajemen Keuangan  Perusahaa n” .The Mc.Graw-Hill
Companies, Inc.
Bambang Riyanto,      2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan      Perusahaan, Edisi Keempat, Cetakan Ketujuh, Yogyakarta : BPFE
Bambang Riyanto,  2001, Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan,  Edisi Keempat, Cetakan Ketujuh, Yogyakarta : BPFE.
Brealey, Richard A., Stewart C. Myers dan Alan J. Marcus, 2008. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan  Perusahaan, Jilid Kedua,  Edisi Kelima,  Erlangga, Jakarta.
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Brigham, Eguene F dan Houston, Joel F. 2001.ManajemenKeuangan. Jakarta: Erlangga.
Easterbrook, F. H.1984. Two Agency Cost-Explana-tion of Dividends.American
Economic Review .Vol. 74. No 6. Pp 1975-1999
Erlina,  2008. Metodologi Peneltian Bisnis: Untuk Akuntansi dan Manajemen,Edisi kedua, Cetakan Pertama, USU Press, Medan
Fahrizal, Helmy. 2013. Pengaruh ROA, ROE dan IOS terhadap Nilai Perusahaan.  Skripsi terpublikasi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah. Jakarta
Fakhruddin dan Sopian Hadianto. 2001. Perangkat dan Model Analisis Investasi di Pasar Modal. Buku satu. Elex Media Komputindo. Jakarta
Fama, Eugene F. 1978. “The Effect of a Firm Investment and Financing Decisison on the
Welfare of its Security Holders ”. American Economic Review : Vol. 68 PP.271- 282 Ghozali, Imam. 2006. “ Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program
SPSS ”.S emarang :Badan Penerbit Undip.
Gaver, Jeniffer J., dan Kenneth M. Gaver, 1993,:Additional Evidence on the Association between the Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividen, and Compensation Policies. Journal Of Accounting  Economics, 16: 125-160.
Harjito, A dan Martono. 2005. Manajemen Keuangan. Yogyakarta.
Hartanty,  Ellya. “ Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Return On Investment (ROI)  TERHADAP Nilai Perusahaan  pada Perusahaan  yang  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2008-2012 ” . Jurnal Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Maritim Raja Ali Haji (UMRAH) Tanjungpinang.
Handayani ,Wiwik  dan Andi Sulistyo Haribowo.  2008. Asuhan keperawatan pada klien  dengan gangguan system hematologi. Salemba Medika : Jakarta.
Hidayat, Rahmat. (2010). Cara Praktis Membangun Website Gratis :Pengertian Website. Jakarta
: PT Elex Media Komputindo Kompas, Granedia
Higgins, Robert C. 2004. Analysis Financial Management. New York: McGrawHill Companies, Inc.
Husnan, S.  dan Suwarsono,  M. 2000. Studi Kelayakan Proyek. Edisi ke-4.Yogyakarta  : Unit Penerbit dan Percetakan.
Husnan, S. 2000. Corporate Governance di Indonesia Pengamatan terhadap Sektor Korporat dan Keuangan.Makalah, Seminar Good Governance dalam Masyarakat Bisnis Indonesia, Yogyakarta, 21 Juli 2000.
Husnan,  Suad.  1998. Dasar-dasar Teori Portofolio  dan Analisis Sekuritas. EdisiKedua. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN.
Husnan, Suad. 1996. TeoriPortofolio Dan AnalisisSekuritas. UPP AMP YKPN – Yogyakarta
Heldrachman dan Suad Husan, 2000, Manajemen personalia, Edisi 4, Cetakan Kesembilan, BPFE, Yogyakarta.
Indah  Febrian, Nur,  20 13.  “ PengaruhReturn On Equity terhadap Nilai Perusahaan dengan Pengungkapan Corporate Social Responsbility sebagai variabel pemoderasi  pada Perusahaan-Perusahaan dalam Jakarta Islamic Index (JIII) Periode 2009- 2011”.
Isshaq, Zangi na. 2009.“ Corporate Governance governance, ownership structure, cash holding, and firm value on the Ghana stock  Exchang e”. The Journal of Risk  Finance,Vol.10 No.5, pp. 488-499.
Keown, Arthur J., et al. 2000. Basic Financial Management, Alih bahasa Chaerul D. Djakman dan Dwi Sulisyorini, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi ketujuh, Buku II, PT Salemba Empat, Jakarta.
Vol 6, No 1 (2019) ; p.37-47 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Monks, Robert A.G danMinow, N. Corporate Governance 3 rd edition.2003 Blackwell Publishing.
Modigliani, F  Miller, M.H. 1958. The Cost of Capital, Corporation Finance and The Theory of Investment. The American Economic Review. 13(3): 261- 297. Mardiyanto, Handono, 2009. Intisari Manajemen Keuangan.Jakarta :Grasindo
Myers, Stewart C. (1984). The Capital Structure Puzzle. Journal of Puzzle
Myers, Stewart C. (1977). Determinant of Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics.
McConnell, John J. Muscarella, Cris J. 1984.Capitalizes Value, Growth Opportunities  and Corporate Capital Expenditures Announcements. Purdue University, Lafatette.
Opod Chrisna Riane,  2015. “ Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental Makroekonomi Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan  Serta Nilai Perusahaan  (Studi Kasus Pada Perusahaan  Perbankan Yang  Terdaftar di BEI Periode  2009- 2013”. Jurnal Program Magister Manajemen Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Sam Ratulangi.
Paspupah, Ima,2014. “ Pengaruh Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas,  Tanggung Jawab  Sosial Perusahaan, Kepemilikan Institusional, Pertumbuhan  Penjualan  dan  Struktur Modal terhadap Nilai Persuahaan  (Studi Empiris pada Perusahaan  Properti yang masuk kedalam kelompok daftar Efek Syariah Periode 2009-2012 ”.