Pengaruh  Perencanaan  Pajak  dan  Kepemilikan  Manajerial Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Transparansi  Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Sulistyo Wahyudin Hidayat 1 * , David Adechandra Ashedica Pesudo 2
1,2 Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga

## A B S T R A K
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh perencanaan  pajak  dan  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai perusahaan  dengan  transparansi  perusahaan  sebagai  variabel moderasi.  Penelitian  ini  menggunakan  laporan  tahunan  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015- 2017.  Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu deskriptif  statistik,  analisis  regresi  linear  regresi  linear  berganda.  Hasil pengujian  ini  menunjukkan  perencanaan  pajak  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan,  kepemilikan  manajerial  berpengaruh negative  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  transparansi  perusahaan memoderasi  hubungan  antara  perencanaan  pajak  dan  kepemilikan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  di  karenakan  banyak informasi  yang  diungkapkan  oleh  manajemen  pada  laporan  keuangan atau  tahunannya,  maka  pemilik  perusahaan  dan  investor  dapat  lebih mengetahui kondisi peusahaan yang sebenarnya.

## A B S T R A C T
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  tax  planning  and  managerial  ownership  on  firm value  with  company  transparency  as  a  moderating  variable.  This  study  uses  annual  reports  of manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  in  2015-2017.  The  analysis technique used in this study is descriptive statistics, multiple linear regression. The results of this test indicate  tax planning  has a positive effect on firm value, managerial  ownership  has a negative effect on  firm  value,  and  corporate  transparency  moderates  the  relationship  between  tax  planning  and managerial  ownership  of  firm  value.  This  is  because  there  is  a  lot  of  information  disclosed  by management in its financial or annual reports, so that company owners and investors can better know the real condition of the company.
Copyright © Universitas Pendidikan Ganesha. All rights reserved.
* Corresponding author.
E-mail addresses: sulistyowahyudin27@gmail.com (Sulistyo Wahyudin Hidayat)

## A R T I C L E I N F O
Article history: Received 19 August 2019 Received in revised form 16 September 2019 Accepted 15 October 2019 Available online 30 November  2019
Kata Kunci: Perencanaan Pajak, Kepemilikan Manajerial, Nilai Perusahaan, Transparansi Perusahaan
Keywords: Tax Planning, Managerial Ownership, Corporate Value, Corporate Transparency

## 1. Pendahuluan
Perencanaan  pajak  adalah  usaha  yang  dilakukan  wajib  pajak  agar  bisa  meminimalkan  kewajiban pajak yang akan dibayarkan. Hal ini dilakukan dengan cara menghindari pajak dan tidak melanggar  tata tertib perpajakan (Suandy, 2011).  Perencanaan pajak sangat efektif jika perusahaan dapat melakukan dan mempertimbangkan resiko dan manfaat yang diperoleh dari aktivitas tersebut. Perusahaan melaksanakan perencanaan pajak agar bisa menekan beban pajak yang harus dibayarkan (Hutami, 2011).
Perencanaan pajak dapat diterapkan apabila terdapat good governance (tata kelola yang baik) dari manajemen perusahaan. Corporate Governance ini akan menggambarkan hubungan seluruh pihak-pihak yang  terkait  agar  jalannya  kinerja  perusahaan  bisa  ditentukan  dengan  baik.  Menurut  Nike  et  al  (2014) selain  itu  dengan  adanya  corporate  governance  akan  meningkatkan  pengawasan  seluruh  kinerja perusahaan, sehingga dengan Corporate Governance diharapkan bisa menaikkan nilai perusahaan. Salah satu  mekanisme  corporate  governance  yang  ada  di  dalam  perusahaan  adalah  kepemilikan  manajerial. Semakin banyak kepemilikan manager di dalam perusahaan maka agent akan cenderung untuk berupaya dalam meningkatkan kinerjanya.
Kegiatan  perencanaan  pajak  merupakan  satu  dari  sekian  banyak  cara  yang  dilakukan  untuk memanipulasi  pelaporan  keuangan  perusahaan.  Salah  satu  berita  terkait  dengan  hal  ini  adalah perusahaan  Aramco  yang  dapat  mengurangi  pajak  seperti,  potong  pajak,  pemerintah  Arab  Saudi  akan mengurangi tarif pajak 85 persen turun menjadi 50 persen. Dengan mengurangi tarif pajak secara drastis, semakin banyak uang yang akan keluar ke pemilik Saudi Aramco dibandingkan dengan pemerintah.
Berdasarkan tarif pajak baru, banyak dari pembayaran perusahaan kepada pemerintah diharapkan dalam bentuk dividen dan tidak dalam bentuk pajak. Jika menggunakan sistem pajak yang lama, sekitar 88 persen  dari  nilai  pendapatan  pergi  ke  pemerintah  melalui  royalti,  setelah  menggunakan  sistem  baru sekitar 60 persen dari keuntungan masuk ke pemerintah (industri.bisnis.com, 2017).
Nilai  perusahaan  pada  umumnya  tercermin  dalam  harga  saham  perusahaan  itu  sendiri.  Nilai perusahaan dipengaruhi oleh faktor-faktor berikut ini yaitu, perencanaan pajak disebabkan karena dapat meminimalkan  kewajiban  pajak.  Corporate  governance  bisa  mempengaruhi  kepemilikan  manajerial. Selain  kedua  variable  yang  tertera  transparansi  perusahaan  dapat  memoderasi  karena  ada  pengaruh antara  perencanaan  pajak  dan  nilai  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini,  penulis  ingin  mengembangkan penelitian dari peneliti sebelumnya Holland et al (2012) yaitu Corporate governance, Tax planning, dan nilai perusahaan. Perbedaan penelitian ini dari peneliti sebelumnya yaitu mengenai corporate governance dalam mempengaruhi hubungan perencanaan pajak terhadap nilai perusahaan. Penelitian menambahkan variabel transparansi perusahaan sebagai variable pemoderasi. Transparansi diduga dapat memperkuat atau memperlemah perencanaan pajak.
Penelitian yang dilakukan oleh Holland et al (2012) menemukan bahwa perencanaan pajak tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, begitu juga di dalam penelitian Hairi et al (2016). Hasil yang  berbeda  diperoleh  pada  penelitian  Lestari  (2014)  yaitu  perencanaan  pajak  berpengaruh  positif signifikan terhadap perencanaan pajak dan juga penelitian (Chasbiandani & Martani, 2012).
Berdasar  latar  belakang  yang  diuraikan  diatas  maka  bisa  di  rumuskan  rumusan  masalah  yang diangkat  yaitu:  (1)  Apakah  perencanaan  pajak  dan  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan? (2) Apakah transparansi perusahaan dapat memoderasi hubungan antara perencanaan pajak dan  kepemilikan  manajerial  dengan  nilai  perusahaan?.  Sehingga  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menjelaskan pengaruh variable yang bisa mempengaruhi nilai perusahaan. Penelitian ini bermanfaat bagi: (1)  Perusahaan,  yaitu  pemakai  laporan  keuangan  dan  manajemen  perusahaan  untuk  memahami perencanaan pajak dan good corporate governance, (2) peneliti selanjutnya, yaitu sebagai bakal informasi dan dapat digunakan sebagai referensi untuk melakukan penelitian-penelitian selanjutnya.

## 2. Metode
Penelitian  ini  yaitu  penelitian  kuantitatif.  Data  yang  diambil  dalam  penelitian  ini  yaitu  laporan keuangan  tahunan  perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang  tercantum  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada periode 2015 sampai 2017. Data-data tersebut diperoleh dari IDX data base (www.idx.co.id).
Populasi  yang  digunakan  di  dalam  penelitian  ini  yaitu  perusahaan  sektor  manufaktur  yang tercantum dan menerbitkan laporan tahunannya dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015 sampai 2017.  Perusahaan  manufaktur  dipilih  karena  perusahaan  manufaktur  merupakan  perusahaan  yang memiliki  produksi  yang  berkesinambungan  sehingga  memerlukan  pengelolaan  modal  yang  baik  dan menghasilkan  profit  yang  besar  dan  bisa  untuk  mengembalikan  investasi  yang  besar  sehingga  bisa menarik investor untuk menanamkan modalnya.  Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling yaitu  pemilihan  sampel  secara  tidak  random  yang  informasinya  diperoleh  menggunakan  pertimbangan
tertentu umumnya disesuaikan dengan tujuan penelitian. Kriteria penentuan sampel yaitu (1) Perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2015  - 2017 secara berturut-turut, (2) Perusahaan  manufaktur  yang  mempublikasikan  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  tahun  2015  - 2017  secara  berturut  -  turut,  (3)  Perusahaan  manufaktur  tidak  mengalami  kerugian  selama  periode penelitian  periode  tahun  2015  -  2017,  (4)  Perusahaan  manufaktur  yang  mempublikasikan  laporan tahunan dan laporan keuangan periode tahun 2015 - 2017 dengan mata uang rupiah.
Tabel 1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian
Jenis Variabel Variabel Definisi Operasional Pengukuran Variabel Variabel Terikat Nilai Perusahaan (Torihoran, 2016) mengemukakan bahwa nilai perusahan yaitu cara pandang pemegang saham yang  dikaitkan  dengan harga saham. Nilai  perusahaan  dihitung  menggunakan rasio  Q atau Tobin’s  Q .  Rasio Tobin’s  Q memakai rumus sebagai berikut:
Keterangan : Tobins Q = Nilai Perusahaan Equity Market Value = Nilai Pasar Ekuitas Equity Book Value =  Nilai  Buku  dari Total Ekuitas ( Debt) =  Nilai  Buku  dari Total Hutang Variabel Bebas Perencanaan Pajak Perencanaan  pajak  adalah usaha  yang  dilakukan perusahaan  agar  beban pembayaran  perusahaan tidak terlalu tinggi. Variabel  ini  diukur  menggunakan Effective Tax  Rate atau ETR seperti  dalam  penelitian (Pradyana,  2017). ETR bisa  dihitung menggunakan rumus: Keterangan : ETR = Effective  Tax  Rate (Tarif  Pajak Efektif)
Total Tax Expense = Beban pajak Pre Tax Income = Laba sebelum pajak Kepemilikan Manajerial Kepemilikan manajerial ialah  proporsi  pemegang saham dari pihak manajemen dan aktif serta ikut  dalam  pemungutan keputusan perusahan (Diyah  P  &  W.Erman, 2009). Kepemilikan  manajerial  diukur  berdasar bagian  saham  yang  dipunyai  manajerial perusahaan  dari  jumlah  saham  perusahaan yang  beredar  )Wahab  dan  Holland,  2012) dalam (Winanto, 2013). Variabel Moderasi Transparansi Perusahaan Transparansi informasi dapat didefinisikan sebagai ketersediaan informasi tentang perusahaan  untuk  para pemakai  publik  yang  juga berguna sebagai tata kelola  perusahaan  yang efisien  demi  mengurangi perselisihan  kepentingan antara  pemegang  saham (Partha, 2016).
(Ilmiani,  2014)  mengemukakan  bahwa transparansi  perusahaan  dapat  dihitung dengan Rumus:
Keterangan : TP = Transparansi perusahaan N =
Jumlah item pengungkapan sukarela yang ada dalam laporan K =  Jumlah  semua  item  pengungkapan sukarela
Luas pengungkapan sukarela menggunakan perhitungan indeks dari penelitian Nuryaman  (2009) yang  telah  disesuaikan  dengan  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  29  /POJK.04/2016  Tentang Laporan Tahunan Emiten Atau Perusahaan Publik.
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  model  regresi  linear  berganda  yang sebelumnya harus lolos uji asumsi klasik. Uji asumsi klasik yaitu ketentuan statistik yang harus dilengkapi pada  analisis  regresi  linear  berganda.  Uji  asumsi  klasik  yang  digunakan  melingkupi  uji  normalitas, autokorelasi, multikolinearitas, serta heteroskedastisitas.
Rumus regresi linear berganda adalah sebagai berikut :
1. Tobins’Q = α + β1ETR + β2 KM + β3TP + e
2. Tobins’Q = α + β1ETR + β2 KM + β3TP + β4 ETR*TP + e
3. Tobins’Q = α + β1ETR + β2 KM + β3TP + β5 KM*TP + e
Keterangan :
Tobins’Q : Nilai Perusahaan α : Konstanta β : Koefisien Regresi ETR : Effective Tax Rate KM : Kepemilikan Manajerial TP : Transparansi Perusahaan e : Error . 3. Hasil dan pembahasan
Hasil Pengumpulan Data
Perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2017 merupakan populasi  dari  penelitian  ini  dan  sampelnya  dipilih  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling, sehingga diperoleh sampel perusahaan sebanyak 58 perusahaan.
Tabel 2. Hasil Seleksi Sampel Perusahaan
No Keterangan Jumlah 2015 2016 2017 1 Perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI 143 142 140 2 Perusahaan  yang  menyajikan  laporan  keuangan dalam  bentuk  mata  uang  selain  rupiah  selama periode penelitian (21) (21) (23) 3 Perusahaan manufaktur yang tidak tercatat di BEI berturut-turut pada tahun 2015-2017 (11) (11) (11) 4 Perusahaan  yang  tidak  menerbitkan  laporan tahunan  secara  lengkap  dan  jelas  serta  telah diaudit (29) (31) (21) 5 Perusahaan  yang  mengalami  kerugian  selama periode penelitian (24) (21) (27) Jumlah sampel 58X3= 174 Sumber : Data penelitian (2019)
Pada Table 2 diatas, diketahui bahwa jumlah data yang digunakan dalam penelitian ini adalah 174 data  yang  diambil  dari  laporan  tahunan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015-2017.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji normalitas dilakukan untuk menguji apakah model regresi, variabel residual dalam penelitian ini  berdistribusi  data  normal  atau  tidak.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  grafik Normal  P-P  Plot  of Regression  Standardized  Residual untuk  melihat  data  tersebut  normal  atau  tidak.  Jika  persebaran  titik berada  di  sekitar  sumbu  diagonal  dan  mengikuti  garis  diagonal,  makamodel  regresi  penelitian  ini memenuhi asumsi normalitas (Juliandi, 2013). Berikut ini merupakan grafik Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual dari model regresi berganda dalam penelitian ini:
Gambar 1. Hasil Uji Normalitas
Pada grafik gambar 1 diatas menunjukkan bahwa titik-titik menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti  arah  garis  diagonal,  maka  nilai  residual  tersebut  normal,  sehingga  model  regresi  dalam penelitian ini berdistribusi normal dan memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terdapat ketidaksamaan varian residual suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. Pengujian heteroskedastisitas di penelitian ini menggunakan analisis grafik scatterplot dari model regresi penelitian ini. Jika persebaran titik  data  dalam  grafik scatterplot berada  dibawah  dan  diatas  angka  nol  pada  sumbu  Y  dan  tidak membentuk pola yang jelas maka tidak terjadi heteroskedastisitas (Santoso, 2011). Berikut ini merupakan grafik scatterplot dari model penelitian ini.

## Gambar 2. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Pada grafik scatterplot diatas menunjukkan bahwa persebaran titik-titik data berada diatas dan dibawah angka nol pada sumbu Y dan tidak membentuk pola dengan jelas, sehingga model regresi pada penelitian ini lolos uji heteroskedastisitas.
Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  ada  tidaknya  multikolinearitas  pada  penelitian  ini dengan melihat dari nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF) dari tiap variabel. Jika nilai tolerance ≥ 0,10 dan nilai VIF ≤ 10 maka dapat disimpulkan bahwa model regresi bebas dari uji multikolinearitas.
Tabel 3 . Coefficients a
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) ETR .996 1.004 KM .998 1.002 TP .996 1.004 a. Dependent Variable: TOBINSQ
Berdasarkan hasil pengujian penelitian diatas diketahui bahwa nilai VIF ETR (1,004), KM (1,002) dan variabel moderating TP (1,004) dan nilai tolerance  ETR (0,996), KM (0,998) dan TP (0,996). Karena nilai tolerance ≥ 0,10 dan nilai VIF ≤ 10 untuk semua variabel tersebut  maka dapat disimpulkan bahwa penelitian ini tidak terjadi gangguan multikolinearitas atau dengan kata lain model regresi ini lolos dari uji multikolinearitas.
Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat korelasi antar suatu periode dengan periode  sebelumnya.  Untuk  menguji  adanya  autokorelasi  dalam  penelitian  ini  digunakan  pengujian Durbin-Watson (DW).  Jika  nilai  DW  lebih  besar  dari  nilai  dU  dan  lebih  kecil  dari  nilai  4-dU  maka  tidak terdapat autokorelasi, sehingga lolos dari uji autokorealsi.
Nilai DW dalam penelitian ini adalah 2,013, untuk n=174 dan k=4 pada level alpha 5% diperoleh nilai dL = 1,7052 dan  nilai dU  = 1,7992,  nilai 4-dU  = 2,2008. Oleh  karena itu  nilai dU  = 1,7992 < DW  = 2,013 < (4-dU) = 2,2008. Maka dapat disimpulkan bahwa penelitian tidak terjadi autokorelasi pada model regresi atau lolos dari uji autokorelasi.
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Persamaan dL Du 4-Du 4-dL DW Kesimpulam 4 1,7052 1,7992 2,2008 2,2948 2,013 Lolos
Hasil Pengujian
Pengujian  hipotesis  penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  sederhana  untuk  mengetahui pengaruh  antara  perencanaan  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Berikut  ini  adalah  hasil  analisis  regresi linear berganda dalam penelitian ini.
Tabel 5 . Hasil Pengujian Pengaruh Perencanaan Pajak terhadap Nilai Perusahaan Coefficients a
Model
Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients T Sig . Collinearity
Statistics B Std. Error Beta Tole rance V IF 1 (Constant) 1.673 .477 3.504 .001 ETR .589 .212 .198 2.778 .006 .996 1.004

## a. Dependent Variable: TOBINSQ
Sumber: Data penelitian (2019)
Hasil  penelitian  diatas  menunjukkan  nilai  konstanta  pada  persamaan  analisis  regresi  sederhana dalam  penelitian  ini  yaitu  1,673  dengan  nilai  sig.  0,001.  Nilai  konstanta  tersebut  memiliki  arti  ketika perencanaan  pajak  konstan,  maka  nilai  variabel  nilai  perusahaan  adalah  1,673.  Nilai  β1  yang  diperoleh dalam  persamaan  regresi  sederhana  ini  yaitu  sebesar  0,589  dan  nilai  sig.  sebesar  0,006  menunjukkan bahwa  perencanaan  pajak  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  tingkat  signifikansi  5 persen.
Tabel 6 . Hasil Pengujian Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficients t Si g. Collinearity Statistics B  Std. Error Beta Tole rance VI F 1 (Constant) 1.673 .477 3.504 .001 KM -.071 .029 -.177 -2.487 .014 .998 1.002 a. Dependent Variable: TOBINSQ Sumber: Data penelitian (2019)
Hasil  penelitian  diatas  menunjukkan  nilai  konstanta  pada  persamaan  analisis  regresi  sederhana dalam  penelitian  ini  yaitu  1,673  dengan  nilai  sig.  0,001.  Nilai  konstanta  tersebut  memiliki  arti  ketika kepemilikan  Manajerial  konstan,  maka  nilai  variabel  nilai  perusahaan  adalah  1,673.  Nilai  β2  yang diperoleh  dalam  persamaan  regresi  sederhana  ini  yaitu  sebesar  -0,71  dan  nilai  sig.  sebesar  0,014 menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  dengan tingkat signifikansi 5 persen.
Tabel 7. Hasil pengujian hipotesis 3a Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .217 a .047 .041 1.30039 2.004 a. Predictors: (Constant), ETR b. Dependent Variable: TOBINSQ Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .349 a .122 .107 1.25540 2.028
a. Predictors: (Constant), TP_ETR, TP, ETR
b. Dependent Variable: TOBINSQ
Sumber: Data penelitian (2019)
Hasil penelitian diatas menunjukkan nilai R 2 pada regresi pertama sebesar 0,047 atau 4,7 persen sedangkan  setelah  ada  persamaam  regresi  kedua  nilai  R 2 naik  menjadi  0,122  atau  12,2  persen.  Dengan melihat hasil tersebut maka, transparansi perusahaan memoderasi pengaruh perencanaan pajak terhadap nilai perusahaan.
Tabel 8 Hasil pengujian hipotesis 3b Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .190 a .036 .030 1.30788 2.019 a. Predictors: (Constant), KM b. Dependent Variable: TOBINSQ Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .318 a .101 .085 1.27046 1.993 a. Predictors: (Constant), TP_KM, TP, KM
b. Dependent Variable: TOBINSQ
Hasil penelitian diatas menunjukkan nilai R 2 pada regresi pertama sebesar 0,036 atau 3,6 persen sedangkan  setelah  ada  persamaam  regresi  kedua  nilai  R 2 naik  menjadi  0,101  atau  10,1  persen.  Dengan melihat  hasil  tersebut  maka,  transparansi  perusahaan  memoderasi  pengaruh  kepemilikan  manajerial terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan pengujian hipotesis didapat bahwa perencanaan pajak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, maka hipotesis pertama dalam penelitian ini ditolak. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Martani et.al. (2012) dan Nanik (2014) yang menyatakan bahwa perencanaan pajak memiliki pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya  semakin  besar  perencanaan  pajak  yang  dilakukan maka  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perencanaan  pajak  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  juga berguna  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham  bukan  untuk  kepentingan  pribadi.  Nilai perusahaan tersebut akan tinggi jika perusahaan memperhatikan kemakmuran dan kepuasan pemegang sahamnya. Hal ini dilihat sebagai prospek oleh pasar sehingga harga saham naik.
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  didapat  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan, maka hipotesis kedua dalam penelitian ini ditolak. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Sukirni (2012) dan Sugiarto (2011) bahwa kepemilikan saham yang rendah oleh pihak manajemen  mengakibatkan  manajer  lebih  mengutamakan  kesejahteraannya  terlebih  dahulu  baru kemudian  kesejaterahan  perusahaan.  Penurunan  nilai  perusahaan  ini  dikarenakan  akibat  tindakan oportunistik  yang  dilakukan  oleh  para  pemegang  saham  manajerial.  Kepemilikan  manajerial menginginkan pendapatan yang tinggi dibandingkan dengan pertumbuhan investasi dalam perusahaanya, sehingga  semakin  besar  kepemilikan  manajerial  dalam  susunan  pemegang  saham  akan  menyebabkan rawan tindakan yang lebih mementingkan kepentingan manajer dari pada kepentingan pemegang saham, hal ini  berdampak pada  reaksi negatif pasar yang  berdampak pada menurunnya nilai perusahaan serta nilai saham perusahaan.
Berdasarkan  pengujian  tersebut  didapat  bahwa  dengan  adanya  transparansi  perusahaan  akan dapat memoderasi pengaruh perencanaan pajak terhadap nilai perusahaan dan transparansi perusahaan akan dapat memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat dari  R 2 pada  hasil  pengujian  diatas.  Hasil  tersebut  yang  menunjukkan  sebelum  adanya  variabel transparansi perusahaan bahwa nilai R 2 untuk variabel perencanaan pajak sebesar 4,7 persen dan nilai R 2 untuk  variabel  kepemilikan  manajerial  sebesar  3,6  pesen,  tetapi  setelah  ditambahkan  dengan  variabel moderasi  yaitu  transparansi  perusahaan  nilai  R 2 untuk  variabel  perencanaan  pajak  naik  sebesar  12,2 persen dan untuk variabel kepemilikan manajerial sebesar 10,1 persen. Maka hipotesis 3a dan hipotesis 3b  dalam  penelitian  ini  diterima.  Hal  ini  di  karenakan  banyak  informasi  yang  diungkapkan  oleh manajemen pada laporan keuangan atau tahunannya, maka pemilik perusahaan dan investor dapat lebih mengetahui  kondisi  peusahaan  yang  sebenarnya.  Selain  itu,  akses  informasi  juga  menjadi  mudah  dan menjadi  salah  satu  indikator  dari  transparansi  perusahaan  dalam  menyampaikan  informasinya  kepada pihak diluar perusahaan. Dengan adanya transparansi perusahaan ini maka kesempatan dari manajemen untuk  memiliki  niatan  untuk  menguntungkan  pribadinya  akan  dapat  dikurangi.  Sehingga  perencanaan pajak  yang  dilakukan  oleh  manajemen  akan  dapat  memberikan  manfaat  yang  baik  bagi  pemilik perusahaan serta bagi manajemen. Dari hal ini juga akan memberikan dampak positif kepada pihak luar ataupun calon investor, dan juga hal tersebut juga dapat membantu untuk meningkatkan nilai perusahaan.

## 4. Simpulan dan saran
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, dapat disimpulkan yaitu, pertama, perencanaan pajak berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Kedua,  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Ketiga,  transparansi  perusahaan  memoderasi  pengaruh  perencanaan  pajak terhadap  nilai  perusahaan.  Keempat,  transparansi  perusahaan  memoderasi  pengaruh  kepemilikan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan.  Terdapat  beberapa  keterbatasan  dalam  penelitian  ini  yang  bisa mempengaruhi  hasil  penelitian.  (1)  informasi  laporan  tahunan  hanya  diperoleh  dari  website  BEI.  (2) terdapat data laporan tahunan yang tidak lengkap karena tidak mempresentasikan keseluruhan data.
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan  maka  saran  yang  bisa  penulis  berikan  yaitu:  bagi perusahaan  diharapkan  untuk  menjaga  kekonsistenan  pengungkapan  informasi  sukarelanya,  agar informasi  yang  diberikan  tetap  aman  dan  tidak  membingungkan  bagi  para  pemakai  informasi.  Bagi peneliti  selanjutnya  diharapkan  untuk  menambah  periode  penelitian  tidak  hanya  tiga  periode  dan memperluas  obyek  penelitian  tidak  hanya  pada  perusahaan  manufaktur  saja,  serta  item-item pengungkapan  sukarela  bisa  lebih  disesuaikan  dengan  yang  lebih  baru  lagi  dan  menggunakan  metode selain ETR untuk mendapatkan perspektif yang berbeda.

## Daftar Rujukan
Armstrong, C. S. (2015). Corporate Governance, Incevtives, and Tax Avoidance. Journal of Accounting and Economics, , 60 (1), 1-17.
Budiman,  J. (2012). Pengaruh Karakter Eksekutif terhadap Penghindaran Pajak (Tax Avoidance). Jurnal Universitas Islam Sultan Agung.
Chasbiandani, T., & Martani, D. (2012). Pengaruh Tax Avoidance Jangka Panjang. Jurnal dan Prosiding SNA - Simposium Nasional Akuntansi , Vol 15.
Diyah  P,  &  W.Erman.  (2009).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan:  Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening. Jurnal konomi Bisnis dan Akuntansi Ventura , Vol. 12. No.1, h. 71-86.
Hairi,  Muhammad  Hidayat,  &  Akbar,  M.  I.  (2016).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  Dan  Modal  Intelektual Terhadap Nilai PerusahaaPada Perusahaan Jasa Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2013. Jurnal Ilmiah Ekonomi Global Masakini , 7(2), pp: 23-29.
Haruman,  T.  (2008).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Keputusan  Keuangan  Dan  Nilai Perusahaan  Survey  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  PT.  Bursa  Efek  Indonesia.  SNA  XI  :  Ikatan Akuntan Indonesia .
Holland,  Nor  Shaipah  Abdul  Wahab,  &  Kevin.  (2012).  Tax  Planning,  Corporate  Governance  and  Equity Value. British Accounting Review , Vol 44,(2).
Hutami. (2011). Tax Planning (Tax Avoidance dan Tax Evasion) dilihat dari teori Etika. www.ortax.org .
Ilmiani,  A.  d.  (2014).  Pengaruh  Tax  Avoidance  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Transparansi Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Ekonomi dan Bisnis , 14(1), pp:30-39.
Industri.bisnis.com. (2017, May 30). Retrieved from https://www.industri.bisnis.com
Jensen dan Meckling dalam Winanto, W. (2013). Pengaruh Perencanaan Pajak dan Mekanisme Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal dan Prosiding SNA - Simposium Nasional Akuntansii XVI , Vol 16.
Juliandi. (2013). Metodologi Penelitian Kuantitatif. Bandung: Cita Pustaka Media Perintis .
Lestari, N. (2014). PENGARUH TAX PLANNING. Akuntabilitas: Vol. VII , 69-83.
Martani,  T.  C.  (2012).  Pengaruh  Tax  Avoidance  Jangka  Panjang  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Makalah Simposium Nasional Akuntansi XV Banjarmasin 2012 .
Nike,  Y.,  Yunilma,  &  Zaitul.  (2014).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  dan  Corporate  Governance  Terhadap Nilai Perusahaan. e-jurnal Bung Hatta , Volume 4.
Ningsih, H. R. (2013). Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Rasio Pengembalian Aktiva Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus pada Industri Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). . Jurnal Universitas Komputer Indonesia.
Nurlela,  &  Islahuddin.  (2008).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Prosentase  Kepemilikan  Manajemen  sebagai  Variabel  Moderating.  Simposium  Nasional Akuntansi XI. Pontianak .
Nuryaman.  (2009).  Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Mekanisme  Corporate Governance  terhadap  Pengungkapan  Sukarela.  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia  ,  6(1), pp:89-116.
Partha,  I.  d.  (2016).  Pengaruh  Penghindaran  Pajak  Jangka  Panjang  Pada  Nilai  Perusahaan  dengan Transparansi  Informasi  Sebagai  Variabel  Pemoderasi.  Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana.  14 (30). , 2336 - 2362.
Pradyana,  I.  B.  (2017).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Transparansi Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi.  EJurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana  ,  18(2),  pp:1398- 1425.
Santoso. (2011). Mastering SPSS. Jakarta: Kompas Gramedia .
Sofyaningsih,  S.,  &  Hardiningsih,  P.  (2011).  Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Utang, dan Nilai Perusahaan. Dinamika Keuangan dan Perbankan. , Vol. 3, No.1, hal. 68-87.
Suandy, E. (2011). Perencanaan Pajak. Jakarta: Salemba Empat.
Sugiarto,  M.  (2011).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Kebijakan Hutang sebagai Variabel Intervening. Jurnal Akuntansi Kontemporer, Vol.3, No.1 , hal.1-25.
Suhartati,  T.,  Warsini,  S.,  &  Sixpria,  N.  (2011).  Pengaruh  Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial  dan Praktek Tata Kelola Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis , Vol 10, N0. 2, : 95-105.
Torihoran,  A.  (2016).  Pengaruh  Penghindaran  Pajak  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Transparasi Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil , 6(2), pp:149- 164.
Wilson, R. (2009). An Examination of Corporate Tax Shelter Participants. The Accounting Review , 84(3), pp:969 – 999.
Winanto,  U.  W.  (2013).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  dan  Mekanisme  Corporate  Governance  terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal dan Prosiding SNA - Simposium Nasional Akuntansii XVI , Vol 16.
Yuono, C. A. (2016). Pengaruh Perencanaan Pajak dan Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , Vol 5.