## PENGARUH RISIKO BISNIS, PERTUMBUHAN PENJUALAN DAN STRUKTUR AKTIVA TERHADAP STRUKTUR MODAL
Riski Rindiasih 1) , Rosita Wulandari 2)
1,2) Program Studi Sarjana Akuntansi Fakultas Ekonomi Bisnis Universitas Pamulang
1,2) rindiasih44@gmail.com , dosen00754@unpam.ac.id

## ABSTRACT
The key to maximizing the company's footprint is a well-thought-out financing structure. The capital structural will be the determining factor of a company's performance. The objective of this study is to run tests and collect data on the effect of business risk, sales growth, and asset structure on capital structure. This analysis focuses on Property and Real Estate companies listed on the IDX between 2017 and 2021. The purposive sampling method was  used  to  determine  the  sample,  so  that  a  sample  of  12  property  and  real  estate  companies  was  obtained  in 2017-2021, obtaining a research sample of 60 data. The data processing technique was carried out using panel data  multiple  regression  through  the  help  of  Eviews  version  9.  As  a  result  of  this  study,  capital  structure  is influenced by business risk, sales growth, and asset structure. business risk has an influence on capital structure whereas sales growth and asset structure have no influence on capital structure.

## ABSTRAK
Kunci  untuk  memaksimalkan  jejak  perusahaan  ialah  struktur  pembiayaan  yang  dipikirkan  dengan  matang. Struktur modal akan menjadi faktor penentu kinerja perusahaan. Tujuan dari kajian ini ialah untuk menjalankan pengujian serta mengumpulkan data tentang pengaruh risiko bisnis, pertumbuhan penjualan, serta struktur aktiva pada struktur modal. Analisa ini berfokus pada perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar di BEI antara tahun  2017  dan  2021.  Metode  purposive  sampling  digunakan  untuk  menentukan  sampel  dengan  kriteria perusahaan  properti  dan  real  estate  selama  periode  2017-2021,mempublikasikan  laporan  keuangan  secara lengkap selama periode 2017-2021, perusahaan properti dan real estate yang terdaftar tersebut tidaka mengalami rugi selama periode pengamatan. Sehingga didapatkan sampel sebanyak 12 perusahaan properti dan real estate pada  tahun  2017-2021  maka  didapatkan  sampel  penelitian  60  data.  Teknik  pengolahan  data  dilakukan menggunakan  regresi  berganda  data  panel  melalui  bantuan  Eviews  versi  9.  Hasilnya  dari  penelitian  ini  risiko bisnis,pertumbuhan penjualan, dan  struktur aktiva secara simultan  berpengaruh terhadap  struktur modal. risiko bisnis  memberi  pengaruh  pada  struktur  modal  sedangkan  pertumbuhan  penjualan  serta  struktur  aktiva  tidak memberi pengaruh pada struktur modal.
Kata kunci : risiko bisnis;  pertumbuhan penjualan;  struktur aktiva;  struktur modal
1. PENDAHULUAN
Tujuan utama dari setiap bisnis harus memperluas pangsa pasarnya. Perusahaan dengan nilai pasar  yang  tinggi  ada  di  kondisi  yang  lebih  bagus untuk  menarik  investor,  yang  membantu  memastikan kelangsungan  hidup  jangka  panjang  serta  memberi pengembalian  yang  lebih  banyak  untuk  pemegang sahamnya. Menurut (Andriani, 2018) Terdapat 2 jenis sumber  permodalan  pada  sebuah  perusahaan  yakni sumber internal dan eksternal. Bandingkan ini dengan "modal  eksternal",  yang  mengacu  pada  kas  yang dihasilkan  dari  sumber  di  luar  perusahaan,  seperti pinjaman bank ataupun utang.
Keberlanjutan  perusahaan  ialah  sesuatu  yang bisa  dicapai  jika  manajemen  keuangan  mengambil keputusan  dengan  tepat  serta  Hati-hati.  Sumber keuangan  baik  internal  maupun  eksternal  memberi kontribusi bagi keberhasilan perusahaan (eksternal).
Dana  berasal  dari  dalam  perusahaan  misalnya laba ditahan ataupun penyusutan (internal). Uang yang
dibawa  oleh  pihak  di  luar  organisasi  mencakup pembayaran yang dijalankan kepada kreditur, pemegang saham, dan pemberi pinjaman. Pembiayaan ialah  masalah  serius  bagi  bisnis  karena  memengaruhi begitu  banyak  orang  dan  organisasi  yang  berbeda, termasuk  pemegang  saham,  kreditur,  dan  tim manajemen.
Karena secara signifikan mempengaruhi maksimalisasi  nilai  perusahaan,  bagian  yang  menjadi sangat penting untuk perusahaan yaitu struktur modal. "Struktur  modal  bagi  perusahaan  merupakan  bagian penting  dalam  keputusan  pendanaan  karena  struktur modal akan menjadi faktor penentu kinerja perusahaan."  (Darma  dan  Premawati  2017).  Bisnis yang  melakukan  pendanaan  melalui  utang  akan mengurangi biaya pengembalian modal dan memaksimalkan keuntungan. Jika perusahaan ini tidak mampu  mengelola  arus  kasnya  secara  efektif,  maka akan mengalami kesulitan keuangan.
Tabel 1. Tingkat DER dan Pertumbuhan
Penjualan pada Perusahaan Properti Dan Real
Estate

## Sumber: Data Penelitian, 2023
Tabel  1  memperlihatkan  jika  terdapat  lima perusahaan properti serta Real Estate yang ada di BEI. Dengan  memakai  informasi  tersebut,  kami  bisa menyimpulkan jika perusahaan kelima sudah mengalami  fluktuasi  rasio  utang  terhadap  ekuitas (DER),  karena  tidak  semua  perusahaan  properti  serta Real  Estate menunjukkan  kenaikan  dalam  metrik  ini. Dari data diatas bisa dilihat juga penjualan perusahaan properti dan real estate yang selalu stabil menunjukkan  peningkatan  penjualan  ditempati  oleh City  Retail  Developments  Tbk.  Hal  itu  menujukkan jika struktur modal pada perusahaan properti serta real estate tidak  semuanya  terdapat  peningkatan,  oleh karenanya  perlu  dianalisa  lebih  lanjut  berbagai  faktor apa  yang  membuat  hal  itu  terjadi.  Berbagai  faktor yang  memberi  dampak  struktur  modal  yakni  risiko bisnis,  struktur  aktiva   serta  pertumbuhan  penjualan yang bakal lebih lanjut diteliti oleh penulis.
Menurut (Utami, 2018) Risiko bisnis berdampak positif  terhadap  struktur  modal   karena  meningkatnya penggunaan  hutang  dan  konsekuensinya  diperlukan manajemen  yang  lebih  disiplin  dan  beretika  dalam mengelola  keuangan  perusahaan.  Risiko  bisnis, menurut Supriyono et al (2020: 49), dapat berdampak pada  struktur  modal  karena  organisasi  yang  berisiko tinggi  lebih  cenderung  menghindar  dari  pendanaan tambahan dari  modal asing daripada perusahaan  yang berisiko  rendah.  Selain  itu,  akibatnya  akan  ada kemungkinan kebangkrutan yang lebih tinggi.
Pada  tanggal  3  September  2019,  PT.  Agung Podomoro  Land  Tbk  (APLN)  dikabarkan  akan
menjual  Central  Park  Mall.  Asetnya  tersebut  dijual karena  untuk  menutupi  pembayaran  obligasinya  yang jatuh tempo akhir September ini. Utang usaha tersebut yang  jatuh  tempo  pada  September  2019  sebesar  Rp 1,18  triliun.  Yang  sebenarnya  utang  tersebut  jatuh tempo  pada    Juni  2019  namun  saat  itu  perusahaan berhasil mendapatkan persetujuan dari semua kreditur untuk  memperpanjang  tanggal  pembayaran  kembali pinjaman  tersebut  hingga  30  September  2019. Menurut  berita  tersebut,  PT.  Agung  Podomoro  Land Tbk  mengalami  kesulitan  permodalan  sehingga terpaksa  perseroan  melepaskan  asetnya.  Perusahaan terkena  risiko  keuangan  jika  gagal  melakukan pembayaran  pinjaman  yang  dijadwalkan  sebelumnya, terpaksa perusahaan untuk menjual asetnya. ( www.kontan.co.id , diakses tanggal 15 Oktober 2022) (Paulina,  2019)  menyatakan  bahwa“Struktur modal perusahaan dapat dipengaruhi oleh pertumbuhan penjualan karena pertumbuhan penjualan  yang  kuat  dan  berkelanjutan  dapat menghasilkan  laba  yang  lebih  besar”.  Menurut (Chandra  et  al.,  2019)  bisnis  dengan  penjualan  yang cukup  baik  dan  stabil  dapat  menangani  pinjamann lebih  banyak  serta  memiliki  tingkat  ketegangan  yang lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  bisnis  yang penjualannya  tidak  stabil,  Jika  sebuah  bisnis  menjual jasa atau barang dengan harga yang baik, kemungkinan  besar  bisnis  tersebut  juga  akan  menuai lebih  banyak  keuntungan,  dapat  memperoleh  lebih banyak pendanaan untuk proyek  berskala  lebih  besar, dan  dapat  menyediakan  lebih  banyak  uang  untuk langkah selanjutnya.
Menurut Lim (2012) dalam (Septiani & Suaryana, 2018)  terdapat  lebih  banyak  pilihan  untuk  meminjam pinjaman  bagi  bisnis  dengan  proporsi  aset  tetap yang besar  memiliki  peluang  yang  lebih  baik  untuk memenuhi  kewajibannya.  Hal ini  dikarenakan perusahaan  dapat  menggunakan  aset  tetap  sebagai jaminan  utang..  Menurut  (Novwedayaningayu  & Hirawati,  2020)  Struktur  aset  dapat  berdampak  pada struktur  modal,  karena  perusahaan  yang  mempunyai aktiva  tetap  yang  besar  mempunyai  kemungkinan yang lebih besar untuk mendapatkan pinjaman karena aktiva tersebut dapat digunakan sebagai jaminan untuk memperluas kegiatan operasional  mereka, Perusahaan dengan  tingkat  konsentrasi  aktiva  tetap  yang  besar akan  dengan  mudah  mengakses  pendanaan  dari sumber lain selain sumber daya mereka sendiri.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
Struktur  modal  menunjukkan  bagaimana  bisnis membiayai  aset  atau  operasinya.  Selain  itu,  bisnis membutuhkan modal saham atau modal asing. Karena sumber  modal  memiliki  masa  pakai,  kisaran  biaya, dan  tingkat  risiko  yang  beragam,  keputusan  struktur modal harus dibuat dengan hati-hati dan optimal. Jika struktur  modal  perusahaan  berkembang,  risiko  atau tanggung  jawab  yang  dihadapi  perusahaan,  seperti
jumlah  utang  yang  diperlukan  untuk  mendanai operasi, juga meningkat. Hal ini karena struktur modal terbaik menyeimbangkan risiko dan pengembalian.
Rasio  pendanaan  dari  modal  saham,  pinjaman jangka  pendek,  serta  pinjaman  jangka  panjang,  yang pergunakan  untuk  mendanai  keperluan  pengeluaran perusahaan  dikenal  sebagai  struktur  modal.  Hutang, saham preferen, dan saham biasa semuanya mencerminkan  keuangan  permanen  jangka  panjang perusahaan,  sehingga  kinerja  struktur  modal  akan berdampak  langsung  pada  bisnis  (Rismala  dkk, 2022:5).
Risiko  bisnis,  seperti  yang  didefinisikan  oleh (Paramitha  &  Putra,  2020)  merupakan  kemungkinan bahwa  bisnis  tidak  akan  memiliki  cukup  uang  untuk menutupi  biaya  operasionalnya,  ini  tergantung  pada seberapa  stabil  pemasukan  dan  pembiayaannya. Risiko  bisnis,  atau  potensi  bahwa  perusahaan  tidak dapat membiayai operasinya, adalah salah satu bahaya yang  dihadapi  perusahaan  saat  melakukan  kegiatan operasional.  Semua  kewajiban  yang  timbul  dari pinjaman  yang  diperoleh  perusahaan  harus  dipenuhi oleh  perusahaan.  Perusahaan  dengan  utang  yang banyak lebih mungkin mengalami risiko bisnis karena mereka  memiliki  kewajiban  yang  harus  dipenuhi  dan pembayaran  bunga  yang  harus  dilakukan  (Anwar  & Wahidahwati,  2019).  Menurut  (Hantono  et  al.,  2019) menyatakan  “gambaran  kinerja  investasi  sebelumnya yang  juga  dapat  digunakan  untuk  memperkirakan perkembangan di masa depan”. Weston dan Copeland (2008:36)  dalam  (Premawati  &  Darma,  2017) menyatakan  bahwa  peningkatan  penjualan  dan  laba akan  mengakibatkan  peningkatan  laba  usaha,  begitu juga  sebaliknya,  penurunan  penjualan  dan  laba  akan mengakibatkan  penurunan  pendapatan  perusahaan. Investor lebih memilih untuk berinvestasi dalam bisnis dengan cara ini.
Pertumbuhan  penjualan  mengacu  pada  jumlah pertumbuhan penjualan dari satu tahun atau periode ke periode  berikutnya.  Salah  satu  elemen  kunci  dalam menentukan  struktur  modal  perusahaan  adalah pertumbuhan  penjualan  karena  peningkatan  tingkat penjualan  berarti  peningkatan  pendapatan  dan  laba bisnis. Selain itu, peningkatan pertumbuhan penjualan akan meningkatkan nilai perusahaan.
Struktur  asset  menurut  (Novitasari  et  al.,  2020) mengacu  pada  jumlah  yang  dialokasikan  atau perimbangan  dana  untuk  setiap  komponen  aset, termasuk  aset  lancar  dan  aset  tetap.  Sementara  itu, menurut  (Novwedayaningayu  &  Hirawati,  2020) menyatakan  bahwa  struktur  aktiva  akan  berdampak pada struktur modal karena bisnis dengan aktiva tetap yang  besar  lebih  mungkin  untuk  meminjam  uang karena aset tersebut dapat digunakan sebagai  jaminan untuk  memperluas  kegiatan  operasional  mereka. pinjaman  yang  besar  bukan  merupakan ancaman  bagi bisnis  karena  perusahaan  yang  mempunyai  struktur aktiva  yang  besar  seharusnya  dapat  menghasilkan pendapatan  yang  lebih  tinggi  karena  pinjaman
perusahaan  dapat  dilunasi  dengan  keuntungan  yang besar.
Pertumbuhan penjualan adalah ukuran kemampuan perusahaan untuk menjual sahamnya dan mengumpulkan  dana  tambahan  dari  investor  atau penjualan saham sehingga perusahaan dapat menjalankan  tugas  operasional  dan  memperluas bisnisnya.
Risiko bisnis yang ditimbulkan oleh beban utang perusahaan  akan  membutuhkan  pendanaan  yang signifikan  untuk  direalisasikan.  Contohnya  adalah pertumbuhan yang lebih tinggi.
Aset  tetap  dapat  dijadikan  jaminan  atau  agunan atas  pinjaman  perusahaan,  bisnis  dengan  aktiva  tetap yang  lebih  besar  dapat  memanfaatkan  lebih  banyak pinjaman.  Oleh  karena  itu,  bisnis  dengan  aset  tetap yang  besar  akan  lebih  mudah  mengajukan  kredit  ke lembaga perbankan dan mendapatkan pinjaman.
Dari analisis data secara simultan variabel risiko bisnis,  pertumbuhan  penjualan  dan  struktur  aktiva dalam  penelitian  ini  menghasilkan  kesimpulan  bahwa variabel  independen  tersebut  secara  bersama-sama dipengaruhi terhadap variabel dependen yaitu struktur modal.  Pertumbuhan  penjualan  terbaik  sebuah perusahaan  mengindikasikan  pendapatan  yang  lebih tinggi dari rata-rata.
Dalam  penelitian  (Lianto  et  al.,  2020)  bahwa profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  struktur  aktiva, likuiditas dan risiko bisnis berpengaruh dan signifikan terhadap  struktur  modal.  Dalam  penelitian  (Brona  et al.,  2022)  bahwa  profitabilitas,  risiko  bisnis  dan pertumbuhan  penjualan  secara  simultan  berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Oleh karena itu, berikut ini adalah hipotesis penelitian ini:
H 1 =  Diduga  Risiko  Bisnis,  Pertumbuhan Penjualan  dan  Struktur  Aktiva  secara  simultan bepengaruh positif terhadap Struktur Modal.
Sebuah  perusahaan  menghadapi  risiko  bisnis yang lebih kecil jika ada permintaan yang stabil untuk produknya,  konsistensi  yang  wajar  dalam  harga  input dan  outputnya,  penyesuaian  harga  produk  dengan segera  sebagai  respons  terhadap  kenaikan  biaya,  dan penjualan yang menurun. Jika semua hal lain dianggap sama, risiko utang yang optimal akan lebih tinggi jika risiko  bisnis  perusahaan  lebih  rendah.  Setiap perusahaan  pasti  menghadapi  risiko,  baik  risiko keuangan  maupun  risiko  lainnya.  Pecking  order hypothesis  juga  menunjukkan  pentingnya  manajemen dalam  semua  pilihan  yang  berkaitan  dengan pendanaan  bisnis.  Dari  penjelasan  di  atas,  bahwa risiko bisnis merupakan salah satu bahaya yang harus dikelola  oleh  perusahaan  untuk  menjalankan  kegiatan operasionalnya.  Agar  tidak  berdampak  pada  struktur modal saat ini, perusahaan  harus  mengatur dana yang dimilikinya untuk kegiatan operasional. Meskipun ada risiko  di  setiap  perusahaan,  risiko  tersebut  dapat diminimalkan  dengan  berbagai  cara.  Risiko  bisnis yang  dapat  ditoleransi  akan  dipengaruhi  oleh pengambilan  keputusan  yang  baik.    Brigham  dan Houston (2001:45) dalam (Sunaryo, 2019)
menyatakan  bawha  “Ketidakpastian  atas  hasil  yang diharapkan dari aset di masa depan adalah bentuk dari risiko bisnis”.
Struktur  modal  perusahaan  akan  dipengaruhi oleh  seberapa  tinggi  risiko  bisnis  karena  pemberi pinjaman  yang  berisiko  tinggi  akan  kurang  bersedia untuk  memberikan  kredit  karena  kemungkinan perusahaan  tidak  dapat  membayar  utangnya.  Kondisi risiko bisnis dan struktur modal akan dipengaruhi oleh penggunaan  dana  dari  luar  untuk  meningkatkan  aset. Risiko  bisnis  meningkat  seiring  dengan  jumlah  aset yang  meningkat  dengan  menggunakan  pembiayaan dari luar.
Analisis  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Dewi  & Estiyanti, 2018) yang mengatakan bahwa risiko bisnis berdampak  pada  struktur  modal.  Struktur  modal perusahaan dipengaruhi secara terbalik oleh perubahan risiko  bisnis.  Struktur  modal  perusahaan  akan menurun  seiring  dengan  meningkatnya  risiko  bisnis. Uraian ini mengarah pada hipotesis berikut:
H 2  = Diduga  Risiko  Bisnis  Berpengaruh  positif terhadap Struktur Modal.
Perusahaan  dengan  pendapatan  yang  konsisten dan kuat lebih mampu menahan biaya tetap dan utang yang  lebih  tinggi  daripada  perusahaan  dengan pendapatan  yang  tidak  teratur.  Hal  ini  konsisten dengan  teori  pecking  order,  yang  memiliki  sinyal positif, yang menegaskan bahwa bisnis dengan tingkat perkembangan yang cepat akan membiayai berekspansi  mereka  melalui  utang.  Perusahaan- perusahaan  dalam  industri  yang  tumbuh  cepat  harus memberikan  perusahaan  dengan  uang  yang  cukup. Tingkat  pertumbuhan  penjualan  adalah  indikator seberapa  baik  kinerja  perusahaan.  Kemungkinan bisnis  untuk  bertahan  hidup  akan  meningkat  semakin tinggi volume  pendapatan yang  dihasilkannya (Premawati dan Darma, 2017) dalam(Salsyabilla et al., 2022).
Struktur  modal  perusahaan  berkembang  secara dramatis  seiring  dengan  pertumbuhan  penjualan perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  oleh  fakta  bahwa pertumbuhan  penjualan  perusahaan  yang  meningkat menunjukkan situasi keuangan yang sehat dan positif, sedangkan  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  yang menurun mencerminkan keadaan yang buruk. Peningkatan  penjualan  juga  dapat  menguntungkan bagaimana perusahaan menggunakan struktur modalnya.
Analisis ini mendukung penelitian (Awaluddin et al.,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal dipengaruhi  oleh  pertumbuhan  penjualan.  Uraian  ini mengarah pada hipotesis berikut:
H 3 = Diduga Pertumbuhan Penjualan Berpengaruh Positif terhadap Struktur Modal.
Brigham dan Houston (2006) dalam  (Septiani  & Suaryana,  2018)  menyatakan  bahwa  “Karena  aset tetap  yang  ada  dapat  digunakan  sebagai  jaminan pinjaman,  bisnis  dengan  aset  yang  cukup  atau  aset dengan  rasio  aset  tetap  jangka  panjang  yang  lebih tinggi  akan  menggunakan  lebih  banyak  utang”.  Oleh
karena  itu,  dapat  dikatakan  bahwa  struktur  aktiva dapat  digunakan  untuk  menghitung  jumlah  hutang jangka panjang yang dapat digunakan dalam kaitannya dengan  kuantitas  jaminan  yang  dimiliki,  dan  hal  ini akan  berdampak  pada  penentuan  struktur  modal organisasi.    Hal  ini  sejalan  dengan trade  off  theory yang mejelaskan bahwa aktiva lancar bisa dijaminkan sebagai jaminan untuk pinjaman utang di masa depan, sehingga  meningkatkan  kemungkinan  utang  untuk bisnis dengan tingkat aktiva tetap yang tinggi.
Jumlah  aset  tetap  yang  dapat  digunakan  oleh perusahaan  sebagai  jaminan  pinjaman  meningkat sesuai  dengan  struktur  aset  dan  jumlah  utang  yang digunakan dalam  struktur modal. Selain  itu, kapasitas perusahaan  untuk  menjamin  utang  jangka  panjang akan  berkurang  jika  struktur  aset  yang  dimilikinya semakin  kecil.  Bisnis  dengan  jumlah  aset  tetap  yang besar  menunjukkan  bahwa  mereka  memiliki  nilai likuidasi  yang  tinggi,  yang  memungkinkan  kreditor untuk dibayar kembali  jika  bisnis tersebut dilikuidasi. Hal  ini  menjadi  pembenaran  bagi  kreditur  untuk memberikan  kredit,  sehingga  memudahkan  bisnis untuk mendapatkan pinjaman atau utang.
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  telah dilakukan  oleh  (Premawati  &  Darma,  2017)  yang menyatakan bahwa struktur aktiva berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Uraian  ini mengarah pada hipotesis berikut:
H 4 =  Diduga  Struktur  Aktiva  Berpengaruh  Positif dan Signifikan terhadap Struktur Modal.

## Sumber: Data Penelitian, 2023
Gambar 1. Kerangka Konseptual Penelitian

## 3. METODOLOGI
Pada  penelitian  ini  menggunakan  metode kuantitatif  asosiatif  karena  penelitian  ini  disajikan dalam  angka-angka  ataupun  data  yang  diangkakan. Penelitian  ini  memakai  data  sekunder  yang  didapat sesuai  dengan  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan properti serta real estate yang terdaftar di BEI di tahun 2017  hingga  tahun  2021.  Data  didapatkan  dari  situs resmi  BEI  www.idx.co.id.  Obyek  yang  dipergunakan pada penelitian ini ialah perusahaan properti serta real estate yang  terdaftar  di  BEI  di  tahun  2017-2021.
pemilihan  sampel  penelitian  Purposive  sampling mensyaratkan pemilihan sampel berdasarkan karakteristik  yang  sudah  ditetapkan  yang  berasal  dari penyelidikan  komprehensif.  Berikut  ialah  kriterian sampel  yang  dipergunakan:  1.Perusahaan  di  Bidang Properti serta Real Estate yang terdaftar di BEI antara tahun 2017 sampai dengan tahun 2021; 2.Perusahaan- perusahaan  di  Sektor Real  Estate dan  Properti  tidak mengalami  defisting  selama  periode  waktu  yang diteliti;  3.Perusahaan  Properti  serta Real  Estate yang sudah merilis laporan keuangan lengkap untuk periode 2017-2021; dan 4.Selama periode pengamatan, emiten di  sektor  properti  serta real  estate tidak  mengalami kerugian.  Risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  dan struktur  aktiva  merupakan  variabel  independen. Struktur  modal  ialah  variabel  dependen.  Dalam penelitian  ini  terdapat  variabel  control  yaitu  ukuran perusahaan.
Tabel 1. Operasional Variabel Variabel Indikator Skala
Variabel Dependen:
Struktur Modal (Y) (Novitasar i  et  al.,
2020) Rasio Variabel Independen: Risiko Bisnis (X1)
(Yunita  & Aji, 2018).
Rasio Pertumbu
han Penjualan
(X2) (Yunita
dan Aji, 2018) Rasio Struktur Aktiva (X3)
(Novianti
&
Budyastuti
, 2022)
Rasio
Variabel Kontrol: Ukuran Perusahaa n (K) (Saputro et al., 2022) SIZE = Ln(total asset)
Rasio
Sumber: data diolah, 2023

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebelum  dijalankan  uji  outlier  jumlah  sampel yang  didapat  sebanyak  14  perusahaan.  Setelah dijalankan  uji  outlier  maka  sampel  yang  didapat sebanyak 12 perusahaan. Rincian pengambilan sampel itu bisa ditinjau di tabel berikut:
Tabel 2. Daftar Jumlah Sampel
Sumber: data diolah, 2023
Tabel 3. Statistik Deskriptif

## Sumber: Data Diolah, 2023
Pada  tabel  3  bisa  dilihat  jumlah  observasi  yakni  60 sampel dengan deskripsi masing-masing variabel ialah seperti berikut:
Nilai min Struktur Modal berkisar dari 0,000505 serta  nilai  max  1,743054,  dengan  rata-rata  0,658439, menurut  statistik  deskriptif.  Nilai  standar  deviasi Struktur  Modal  0.479761  lebih  kecil  dari  nilai  mean yang  memperlihatkan  penyebaran  data  baik  ataupun bias serta data mempunyai sifat homogen.
Statistik  deskriptif  mengungkapkan  jika  nilai Risiko Bisnis yang paling rendah ialah 0,000284, nilai tertinggi  ialah  4,424820,  dan  rata-ratanya  ialah 0,709210.  Nilai  standar  deviasi  Risiko  Bisnis 1.461493  lebih  tinggi  dari  nilai  mean  yang memperlihatkan penyebaran data kurang baik ataupun bias serta data mempunyai sifat heterogen.
Statistik  deskriptif  mengungkapkan  ambang pertumbuhan  0,003332  dalam  hal  volume  Penjualan, maksimum  5,621126,  dan  rata-rata  1,176238.  Lebih sedikit  informasi  yang  dibagikan  jika  standar  deviasi dari  nilai  default  lebih  dari  1,507859  poin  untuk Pertumbuhan  Penjualan.  Datanya  bagus  ataupun miring, dan tidak konsisten.
Statistik deskriptif  mengungkapkan rentang  nilai Aset  Struktur  dari  yang  terendah  0,113136  hingga tertinggi  31,33647,  dengan  rata-rata  0,547642.  Jika standar  deviasi  dari  nilai  default  Struktur  Aset  ialah 0,189922  ataupun  lebih  rendah  dari  nilai  mean  yang memperlihatkan  penyebaran  data  baik  ataupun  bias serta data mempunyai sifat homogen.
Hasil uji statistik deskriptif  memperlihatkan  jika nilai  minimum  Ukuran  Perusahaan  senilai   28.03613 serta  nilai  maximum  senilai  1.000000  dengan  mean 29.84041.  Nilai  standar  deviasi  Ukuran  Perusahaan 0.932673  lebih  rendah  dari  nilai  mean  yang memperlihatkan  penyebaran  data  baik  ataupun  bias serta data mempunyai sifat homogen.
Sumber: Data Diolah, 2023
Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Pada  gambar  grafik  itu  memperlihatkan  pola  grafik yang  berdistribusi  normal.  Hal  itu  terlihat  dari  nilai Jarque Bera senilai 2.714890, dengan nilai Probability 0.257317 yang mana nilai itu lebih tinngi dari α = 0.05 (5%),  (0.257317  >  0.05) oleh  karenanya  bisa  diambil simpulan jika model regresi layak dipergunakan sebab memenuhi asumsi normalitas.

## Tabel 4. Uji Multikolinearitas

## Sumber: data diolah, 2023
Tidak  terdapat  hubungan  yang  lebih  tinggi  dari  0,85 antara  Risiko  Bisnis  (X1),  Pertumbuhan  Penjualan (X2),  serta  struktur  Aset  (X3),  seperti  terlihat  pada tabel.  Hal  itu  memperlihatkan  jika  model  tidak memiliki masalah multikolinearitas.

## Tabel 5. Uji heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas : Putih F-statistik 0,79072 6 Masalah. F (14,45) 0,6736 Obs *R-kuadrat 11.8460 5 Masalah. Chi- Square(14) 0,6187 Skala menjelaskan SS 11.6388 1 Masalah. Chi- Square(14) 0,6353

## Sumber: data diolah, 2023
Sesuai dengan tabel diatas bisa dilihat nilai probability chi-square =  0.6187  >  0,05.  Hal  itu  memperlihatkan jika model tidak memiliki masalah heteroskedastisitas.

## Tabel 6. Uji Autokorelasi

## Sumber: data diolah, 2023
Sesuai  dengan  tabel  itu  bisa  dipahami  nilai  Durbin- watson  senilai  1.918672  nilai  ini  bakal  kita bandingkan  dengan  memakai  nilai  signifikasi  5% dengan  jumlah  sampel  60  (n),  jumlah  variabel independen 3 (k - 3) batas atas (du) senilai 1.6889 , 4 - du  =  4  -  1.6889  =  2.3111  Sesuai  dengan  hasil
penelitian bisa diambil simpulan 1.6889 < 1.918672 < 2.3111   sehingga  bisa  diambil  simpulan  tidak  terjadi gejala autokorelasi pada kajian ini.

## Tabel 7. Uji Regresi Data Panel

## Sumber: data diolah, 2023
Dengan  memakai  informasi  pada  tabel  di  atas,  kita bisa  menyiapkan persamaan  model untuk regresi  data panel:
Y  =  -5.901753  +  0.071590  RISK  +  0.005402 PERTPENJ  -  0.237556 STRAKTV + 0.222288 UP  + e
Nilai  konstanta  (c)  sebesar  -5.901753  artinya menyatakan  bahwa  jika  semua  variabel  independen bernilai  0  atau  tetap,  maka  nilai  variabel  dependen (Struktur  Modal  Perusahaan)  adalah  sebesar  - 5.901753.
Koefisien  regresi  variabel  X1  yaitu  risiko  bisnis sebesar  0.071590  artinya  setiap  peningkatan  risiko bisnis  dalam  satu  periode,  maka  akan  meningkatkan struktur  modal  sebesar  0.071590,  dengan  asumsi variabel independen lain nilainya tetap.
Koefisien regresi variabel X2 yaitu pertumbuhan penjualan sebesar 0.005402 artinya setiap peningkatan pertumbuhan  penjualan  dalam  satu  periode,  maka akan  meningkatkan  struktur  modal  sebesar  0.005402, dengan asumsi variabel independen lain nilainya tetap.
Koefisien  regresi  variabel  X3  yaitu  struktur aktiva  sebesar  -0.237556  artinya  setiap  peningkatan struktur  aktiva  dalam  satu  periode,  maka  akan menurunkan struktur modal sebesar -0.237556 dengan asumsi variabel independen lain nilainya tetap.
Koefisien  regresi  variabel  K  yaitu  ukuran perusahaan sebesar 0.222288 artinya setiap peningkatan  ukuran  perusahaan  dalam  satu  periode, maka  akan  meningkatkan  struktur  modal  sebesar 0.222288,  dengan  asumsi  variabel  independen  lain nilainya tetap.

## Tabel 8. Uji F
Hasil  hipotesis  pertama,  tabel  memperlihatkan probabilitas  0,033775,  yang  relatif  besar  terhadap ambang  batas  signifikansi  0,05  yang  ditetapkan  oleh para  peneliti.  Oleh  karenanya,  bisa  diambil  simpulan jika  Risiko  Bisnis,  Pertumbuhan  Penjualan  serta struktur  Aktiva  memberi  pengaruh  secara  simultan pada  variabel  dependen  yakni  Struktur  Modal Perusahaan (Y).

## Tabel 9. Uji T

## Sumber: data diolah, 2023
Tabel  diatas  dipahami  persamaan  pertama didapat  nilai  (t-hitung)  pada  regresi  memperlihatkan pengaruh  variabel  independen  dengan  variabel dependen.  Pencarian  t-tabel  dengan  jumlah  data (n)=60;  jumlah  variabel  =  5;  taraf  signifikan  a=0,05; df (n-k) = (60 – 5) = 55, oleh karenanya didapat nilai t-tabel  senilai  1.67303.  Sesuai  dengan  hasil  data tersebut sehingga kesimpulan  yang  bisa diambil  ialah seperti berikut:
Hasil  hipotesis  kedua,  Risiko  Bisnis  memiliki  t- hitung senilai 2.206173 dimana nilai t-hitung > t-tabel ataupun  senilai  2.206173  >  1.67303  serta  nilai signifikansi  senilai  0.0316  <  0.05  oleh  karenanya  H2 diterima  yang  bermakna  Risiko  Bisnis  memberi pengaruh  secara  parsial  pada  struktur  modal.  Hal  itu akan  membuat  tingkat  penggunaan  hutang  yang optimal  semakin  kecil,  oleh  karenanya  sudah semestinya tingkat penggunaan hutan di minimumkan oleh perusahaan. Hasil hipotesis yang diperoleh sesuai dengan  teori packing  order yang  memberi  penjelasan jika  perusahaan  memakai  dana  paling  disukai  untuk meminimalkan  resiko  bisnis  yang  bakal  terjadi nantinya dan perusahaan lebih memilih memakai dana internal dibanding dana eksternal.
Hasil  kajian  ini  relevan  dengan  kajian  yang dilaksanakan  oleh  (Munandar  et  al.,  2019),  (Dewi  & Estiyanti,  2018)  yang  memaparkan  jika  risiko  bisnis memberi pengaruh pada struktur modal.
Hasil  hipotesis  ketiga,  Pertumbuhan  Penjualan memiliki besar t-hitung senilai 0.304947, dimana nilai t-hitung  t-tabel  ataupun  senilai  0.304947<1.67303, serta  nilai  signifikan  senilai  0.7616  >  0.05,  maka  H3 ditolak  maknanya  pertumbuhan   penjualan  tidak  ada
pengaruh parsial pada struktur modal. baik pertumbuhan  yang  besar  maupun  penjualan  yang buruk tidak berdampak pada pemilihan struktur modal perusahaan.  Ini  diciptakan  oleh  indikasi  pengukuran faktor  memiliki  efek  yang  bisa  diabaikan  pada pertumbuhan serta penjualan struktur modal perusahaan.  demikian  sebab  tingkat  pertumbuhan sebuah perusahaan bisa dijalankan pengukuran dengan memakai indikator pertumbuhan penjualan akan tetapi tingkat  pertumbuhan  tersebut  tidak  bisa  dilakukan pengukuran  dengan  andal  serta  tidak  bisa  diamati hanya pada pertumbuhan penjualan saja.
Menurut  hasil  kajian  ini  menjelaskan  jika pertumbuhan  penjualan  tidak  mempengaruh  struktur modal  karena  pihak  manajemen  memiliki  keputusan sendiri  untuk  mengelola  modalnya,  sehingga  laba yang dihasilkan dari penigkatan pertumbuhan penjualan,  tidak  menjasi  dasar  pertimbangan  pihak manajemen  untuk  memakai  dana  internal  ataupun eksernal  ataupun  antara  menambah  utang  ataupun menerbitkan saham baru.
Hasil Studi Hal itu konsisten dengan kajian oleh (Chandra  et  al.,  2019)  yang  mengambil  simpulan growth  sale  tidak  memberi  pengaruh  pada  struktur modal.
Hasil hipotesis  keempat,  Struktur  Aktiva memiliki  nilai t-hitung senilai  -0.639952 dimana  nilai t-hitung < t-tabel ataupun senilai -0.639952 < 1.67303 serta  nilai  signifikansi  senilai  0.5249  >  0.05  oleh karenanya  H4  ditolak  yang  bermakna  struktur  aset Tidak  berpengaruh  secara  parsial  terhadap  modal struktur  .  Berdasarkan  analisis  tersebut  dapat disimpulkan bahwa tidak semua perusahaan menggunakan aktiva untuk jaminan hutang. Perusahaan  yang  dapat  membiayai  kebutuhan  aktiva tetapnya dengan dana internal dapat mengurangi risiko kebangkrutan  yang  dihadapi  perusahaan.  Penelitian memperlihatkan  jika  tidak  setiap  bisnis  memakai asetnya untuk mendukung utangnya. Risiko kebangkrutan  korporasi  bisa  dikurangi  jika  memiliki sumber daya dalam perusahaan untuk membiayai aset yang diperlukan.
Hasil kajian ini relevan dengan kajian sebelumnya  yang  dilaksanakan  oleh  (Paulina,  2019) yang  memaparkan  jika  struktur  aktiva  tidak  memberi pengaruh pada struktur modal.
Tabel 10. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Dari  informasi pada tabel  bisa diambil  simpulan kalau  persentase  adjusted  R-  squared  termasuk  10, 96%  ataupun  0,  109638.  Perihal  itu  membuktikan kalau  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  struktur aktiva bisa menarangkan ataupun pengaruhi cuma 10, 96%.  sementara  sisanya  senilai  89.04%  diungkapkan oleh variabel lainnya yang tidak dianalisa pada kajian ini.

## 5.   PENUTUP 5.1  Kesimpulan
Penelitian  ini  mempunyai  tujuan  untuk  meneliti pengaruh  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan  serta struktur aktiva pada struktur modal terbukti berpangaruh pada struktur modal baik secara simultan atau  bersama-sama  ataupun  secara  individu  pada perusahaan  properti  serta  real  estate  yang  tercatat  di BEI di tahun 2017 sampai 2021. Berikut ini ialah hasil kajian  serta  pembahasan  sehingga  bisa  diambil simpulan seperti berikut:
1. Secara bersamaan, pertumbuhan penjualan, resiko bisnis serta struktur aktiva ditemukan mempunyai dampak  signifikan  pada  struktur  modal.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  besar  risiko  bisnis, pertumbuhan penjualan, dan struktur aktiva suatu perusahaan,  maka  semakin  besar  pula  struktur modal perusahaan tersebut.
2. Risiko bisnis terbukti secara empiris,bahwa secara parsial  memberi  pengaruh  pada  struktur  modal. Hal  ini  akan  mengurangi  tingkat  konsumsi  utang yang optimal, sehingga perusahaan harus berusaha untuk menggunakan utang dalam jumlah yang sesedikit mungkin.
3. Pertumbuhan penjualan terbukti secara
empiris,bahwa  secara  parsial  tidak  memberi pengaruh pada struktur modal. Karena manajemen  membuat  penilaian  sendiri  mengenai bagaimana  mengelola  modalnya,  laba  yang dihasilkan  dari  pertumbuhan  penjualan  yang meningkat  tidak  digunakan  sebagai  pembenaran oleh manajemen ketika memutuskan apakah akan menggunakan  dana  internal  atau  eksternal, meningkatkan  utang,  atau  menerbitkan  saham baru.
4. Struktur  aktiva  terbukti  secara  empiris,bahwa secara  parsial  tidak  memberi  pengaruh  pada struktur modal. Tidak semua bisnis menggunakan aset mereka untuk melunasi utang. Jika  perusahaan  memiliki  sumber  daya  internal untuk  membiayai  aset-aset  penting,  bahaya kebangkrutan perusahaan dapat berkurang.

## 5.2.  Saran
Bagi  penelitian  berikutnya  kalau  tidak  ingin memberikan  tambahan faktor  variabel lainnya memakai  sampel  perusahaan  yang  jumlahnya  lebih banyak  dan  jangkawaktu  yang  lebih  lama  sehingga memberi jumlah sampel lebih banyak dan supaya hasil pengujian lebih akurat dan kepada penulis berikutnya,
diharap  bisa  menambah  variabel  lainnya  yang  diduga memberi  pengaruh  pada  struktur  modal  untuk memberikan  bukti  pengaruh  variabel  lainnya  diluar variabel yang dipergunakan pada kajian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Andriani,  V.,  2018, Pengaruh  Profitabilitas  (ROA), Struktur  Aktiva,  Dan  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Struktur Modal (DER) Pada
Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di BEI ,  Jurnal  Finance  Accounting,  2(06),  905– 916. http://repository.upiyptk.ac.id/id/eprint/1719.
Anwar,  N.  P.,  &  Wahidahwati.,  2019, Pengaruh Struktur  Aktiva  ,  Tingkat  Pertumbuhan ,Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Indonesia  ( STIESIA ) Surabaya., Ilmu Dan Risetakuntansi, 8(4), 19.
Awaluddin, M., Amalia, K., Sylvana, A., & Wardhani, R. S., 2019, Perbandingan Pengaruh Return on
Asset, Pertumbuhan Aset, Pertumbuhan Penjualan dan Managerial Ownership Terhadap Struktur Modal Perusahaan
Multinasional  dan  Domestik  di  BEI ,  Jurnal Minds:  Manajemen  Ide  Dan  Inspirasi,  6(1), 113. https://doi.org/10.24252/minds.v6i1.7965. Brona, A. marta, Rinofah, R., & Sari, P. P. , 2022, As- Syirkah :  Islamic  Economics  &  Finacial , Journal,  As-Syirkah:  Islamic  Economics  & Finacial Journal, 1(1), 39–56. https://doi.org/10.56672/assyirkah.v2i2.46.
Chandra,  A.,  Tantoni,  W.,  Villany,  W.,  Lubis,  M.  S., &  Akbar,  F.,  2019, Pengaruh  Struktur  Aktiva, Return on Assets Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Property  Dan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2011  –  2015 .  Jurnal  Profita, 12(2), 263. https://doi.org/10.22441/profita.2019.v12.02.00 7. Dewi,  I.  G.  A.  A.  I.  S.,  &  Estiyanti,  N.  M.,  2018, Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Likuiditas,  Dan Profitabilitas Pada Struktur Modal
Perusahaan  Non  Keuangan  Di  Indonesia ,
Jurnal  Ilmiah  Manajemen  &  Akuntansi,  24(2), 136–158.
Hantono,  H.,  Sari,  I.  R.,  Felicya,  F.,  &  Daeli,  M.,
2019, Pengaruh  Return  on  Assets,  Free  Cash Flow,  Debt  to  Equity  Ratio,  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan  Property  and  Real  Estate  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014-2016, Owner, 3(2), 143.
https://doi.org/10.33395/owner.v3i2.118.
Lianto, V., Sinaga, A. N., Susanti, E., Yaputra, C., & Veronica,  V.,    2020, Analisis  Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Aset,  Likuiditas, dan  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur  Modal
Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia, Journal of  Economic,  Bussines  and  Accounting (COSTING), 3(2), 282–291. https://doi.org/10.31539/costing.v3i2.1064.
Munandar,  A.,  Pratiwi,  A.,  &  Hasan,  I.,    2019,
Pengaruh  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Pabrik  Kertas  PT. Tjiwi  Kimia  Tbk  Periode  2013  –  2018 , SULTANIST: Jurnal Manajemen Dan Keuangan, 7 (2), 53–61. https://doi.org/10.37403/sultanist.v7i2.143.
Novianti,  L.,  &  Budyastuti,  T.,  2022, Pengaruh Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Aktiva,  Dan Pertumbuhan Aktiva Terhadap Struktur Modal , E-Jurnal  Manajemen  Unud,  5(8),  254359. https://doi.org/10.32662/gaj.v5i2.2081.
Novitasari,  I.,  Titisari,  K.  H.,  &  Dewi,  R.  R.,    2020, Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Struktur Aset,  Risiko  Bisnis,  Dan  Dewan  Komisaris Terhadap  Struktur  Modal, Jurnal  Akuntansi Unihaz, 03(01), 90–105. http://ecojoin.org/index.php/EJA/article/view/3 22/301. Novwedayaningayu,  H.  C.,  &  Hirawati,  H.,    2020, Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Consumer Goods ,  JSMBI ( Jurnal Sains  Manajemen  Dan  Bisnis  Indonesia  , 10(2), 255–262.
Paramitha, N. N., & Putra, I. N. A.,  2020, Pengaruh Struktur  Aktiva,  Likuiditas,  Pertumbuhan Penjualan dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal ,    E-Jurnal  Akuntansi,  30(11),  2753. https://doi.org/10.24843/eja.2020.v30.i11.p04.
Paulina,  2019, Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Struktur  Aktiva terhadap  Struktur  Modal ,    Jurnal  Ilmu  Dan Riset Manajemen, 8(2), 1–19.
Premawati,  I.  G.  A.  S.,  &  Darma,  G.  S.,    2017,
Referensi  Kusuma  2011 ,    Jurnal  Ilmiah Akuntansi & Bisnis, 2(2), 272–286.
Salsyabilla,    Nyimas  dinda,  Wuryanti,  L.,  & Rahyono., 2022, Penjualan Terhadap Struktur Modal Perusahaan Food and Bevarage .
Saputro,  A.  E.,  Setiawan,  A.,  &  Usuli,  S.,  2022,
Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur Modal (Studi Empiris Perusahaan Industri Non Cyclicals  (2017-2019) ,    Jurnal  Ilmiah  Poli Bisnis, 14(1), 1–12.
Septiani,    Ni  Putu  Nita,  &  Suaryana,  I.  G.  N.  A.,
2018, Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis  dan
Likuiditas  pada  Struktur  Modal ,    E-Jurnal Akuntansi, 22, 1682.
https://doi.org/10.24843/eja.2018.v22.i03.p02. Sunaryo,  D.,    2019, Pengaruh  Resiko  Bisnis  Dan Growth  Opportunity  Terhadap  Struktur  Modal Pada  Perushaan  Manufaktur  Sub  Sektor Kosmetik  Dan  Barang  Keperluan  Rumah Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia  Priode  2012-2017, Jurnal  Riset Akuntansi Terpadu, 12(1), 22–40.
https://doi.org/10.35448/jrat.v12i1.5193. Yunita, S., & Aji, T. S.,  2018, Pengaruh Likuiditas, Tangibility, Growth Opportunity, Risiko Bisnis, dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur Modal, Jurnal  Ilmu  Manajemen,  6(4),  409– 416.