## ANALISIS PENGARUH PENGUNGKAPAN SEGMEN OPERASI TERHADAP  RISIKO INVESTASI OLEH: HANDAYANI dan RACHMAWATI

## ANALISIS PENGARUH PENGUNGKAPAN SEGMEN OPERASI TERHADAP  RISIKO INVESTASI
Nenik Handayani Dyna Rachmawati* Universitas Katolik Widya Mandala Surabaya *dyna@ukwms.ac.id

## A R T I C L E   I N F O
Article history: Received March 20, 2017 Revised April 13, 2017 Accepted May 18, 2017

## Key words:
Investment Risk, Disclosure Quality of Operating Segment, Number of Operating Segment Disclosure, Firm Size, Leverage Level

## ABSTRACT
This study aims to prove empirically the disclosure of operating segments to investment risk. In this study the risk is expected to decrease with the disclosure of operating segment as the basis of investment consideration. The disclosure of ope ra- tional segments in this study is proxied through quality and quantity, the use of 2 proxies to measure segment disclosure is ex- pected  to provide empirical evidence regarding  which  proxies  are  more  appropriate for  measuring disclosure  of  operating seg- ments. This research uses quantitative design with compound regression hypothesis test. The object of this research is manufac- turing company period 2011-2015, with total of 81 observation data. The data used in the form of annual reports of manufactur- ing companies 2011-2015 period listed in Indonesia Stock Exchange. The results showed that both the quality and the amount of disclosure of the operating segment did not affect the investment risk. This indicates that the quality and number of operati ng segment disclosures has  not been an  appropriate proxy for  measuring the disclosure of  operating segments.  The results of  this study also shows that firm size has a negative effect on corporate risk, while the level of leverage has a positive effect on  invest- ment risk.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan secara empiris pengungkapan segmen operasi terhadap  risiko investasi. Dalam penelitian ini risiko diharapkan dapat menurun dengan adanya pengungkapan segmen operasi sebagai dasar pertim- bangan  investasi.    Pengungkapan  segmen  operasi  dalam  penelitian  ini  di  proksikan  melalui  kualitas  dan  jumlah, penggunaan  2  proksi  untuk  mengukur  pengungkapan  segmen  diharapkan  memberikan  bukti  empiris  terkait  proksi  mana yang lebih tepat untuk mengukur pengungkapan segmen operasi. Penelitian ini mengg unakan desain kuantitatif dengan uji hipotesis regresi majemuk. Obyek penelitian ini adalah perusahaan manufaktur periode 2011-2015, dengan jumlah 81 data observasi. Data yang digunakan berupa laporan tahunan perusahaan manufaktur periode 2011 -2015 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian menunjukan bahwa baik kualitas maupun jumlah pengungkapan segmen operasi tidak ber- pengaruh terhadap risiko investasi.  Hal ini  menunjukan bahwa kualitas dan  jumlah pengungkapan segmen  operasi  belum menjadi proksi yang  tepat untuk  mengukur pengungkapan segmen  operasi.  Hasil  penelitian ini juga  menunjukan bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  risiko  perusahaan,  sedangkan  tingkat  leverage  berpengaruh  positif  ter- hadap risiko investasi.

## PENDAHULUAN
Asimetri informasi merupakan kondisi dimana pihak manajemen perusahaan memiliki informasi yang lebih banyak dibanding dengan investor sebagai pihak eksternal perusahaan (Rahmawati dkk., 2006; dalam  Indriani  dkk.,  2014;  Helita,  2010).  Asimetri  informasi  terjadi  karena  adanya  moral  hazard.  Moral hazard merupakan tindakan pelanggaran etika yang dilakukan pihak manajemen dengan tujuan mencari keuntungan pribadi (Primadita dan Fitriany, 2012). Asimetri informasi termasuk salah satu risiko dalam investasi.    Pengungkapan  informasi  bertujuan  untuk  mengurangi  asimetri  informasi  dan  menurunkan

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 2 – JULI 2017 – Halaman 132-141
resiko bagi pengguna laporan keuangan eksternal seperti investor, keditor, dan pemerintahan (Smith dkk., 2008; Felo, 2010; Indriani, Khafid, dan Anisykurlillah, 2014).
Risiko investasi menggambarkan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh pihak investor se- bagai kompensasi penerimaan risiko terkait kinerja perusahaan. Semakin tinggi risiko perusahaan, maka semakin tinggi juga tingkat pengembalian yang diharapkan  2  pihak investor (Botosan, 2006; Ross dkk., 2008;  Saini,  2010).  Untuk  mengurangi  risiko  investasi,  maka  perusahaan  melakukan  pengungkapan  seg- men operasi.
IAI mengeluarkan PSAK No. 5 yang berisi standar pengungkapan segmen operasi. Pengungkapan segmen dibagi menjadi 2 yaitu, (1) kualitas pengungkapan yang dinilai berdasarkan variasi profitabilitas antar  segmen,  kualitas  pengungkapan  segmen  merupakan  kualitas  dari  kandungan  informasi  yang disampaikan  (Semenko  dan  Yoo,  2012;  Abbas  dkk.,  2015;  Blanco  dkk.,  2015).  (2)  jumlah  pengungkapan yang disampaikan sesuai dengan PSAK 5. Jumlah pengungkapan segmen merupakan seberapa informasi yang diungkapakan perusahaan menaati standar yang telah distandarkan di PSAK No. 5 (Saini dan Her- man, 2010; Muhammad dan Siregar, 2013).
Hasil  penelitian  terdahulu  menyatakan  bahwa  kualitas  pengungkapan  segmen  berpengaruh negatif terhadap risiko investasi (Semenenko dan Yoo, 2012; Abbas dkk., 2015). Hasil penelitian tersebut menyimpulkan  bahwa  kualitas  pengungkapan  merupakan  pengukuran  yang  tepat  untuk  mengukur pengungkapan  segmen  operasi.  Namun,  penelitian  terdahulu  hanya  membahas  kualitas  pengungkapan segmen  yang  dikaitkan  dengan  risiko  investasi.  Penelitian  terdahulu  lainnya  hanya  menguji  jumlah pengungkapan segmen yang dikaitkan dengan risiko investasi menyatakan bahwa jumlah pengungkapan segmen  operasi  tidak  berpengaruh  terhadap  risiko  investasi  (Saini  dan  Herman,  2010;  Muhammad  dan Siregar, 2013). Hal tersebut menunjukan bahwa jumlah pengungkapan bukan pengukuran yang tepat un- tuk mengukur pengungkapan segmen operasi.
Penelitian ini mengukur pengungkapan segmen operasi menggunakan dua proksi, yaitu kualitas pengungkapan  dan  jumlah  pengungkapan.  Kualitas  pengungkapan  segmen  operasi  diukur  dengan menggunakan  rumus  variabilitas  laba  dalam  ROA  yang  mengacu  pada  penelitiaan  Abbas  dkk.,  (2015), sedangkan  jumlah  pengungkapan  segmen  operasi  dalam penelitian  ini  diukur  menggunakan  disclosure checklist.  Hal  tersebut  bertujuan  untuk  membuktikan  proksi  mana  yang  paling  tepat  digunakan  untuk mengukur  pengungkapan  segmen  operasi  serta  pengaruhnya  terhadap  risiko  investasi,  ini  merupakan perbedaan  pertama  penelitian  terdahulu  dengan  penelitian  ini.  Perbedaan  kedua  adalah  penggunaan proksi PEG  untuk mengukur  risiko  investasi  (Abbas  dkk.,  2015).  Penelitian-penelitian  terdahulu  cender- ung menggunakan CAPM sebagai pengukuran risiko investasi.  Pengujian pengaruh pengungkapan seg- men operasi terhadap risiko investasi menggunakan sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode  2011-2015.  Perusahaan  manufaktur  dipilih  sebagai  sampel  karena  memiliki  banyak  komponen aktivitas bisnis yang menghasilkan pendapatan dan beban sesuai dengan PSAK No. 5 revisi 2015.
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah (1) Apakah kualitas pengungkapan segmen operasi berpengaruh  terhadap  risiko  investasi?;  (2)  Apakah jumlah  pengungkapan  segmen  operasi  berpengaruh terhadap  risiko  investasi?;  dan  (3)  Manakah yang paling berpengaruh  terhadap risiko  investasi?  Tujuan yang  ingin  dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  membuktikan  secara  empiris  (1)  pengungkapan segmen operasi mempengaruhi risiko investasi, dan (2) menentukan pengukuran yang paling tepat untuk mengukur  pengungkapan  segmen  operasi  (kualitas  atau  jumlah).  Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat memberikan manfaat akademik yaitu membuktikan teori asimetri informasi secara empiris melalui pen- gujian pengaruh pengungkapan segmen operasi terhadap risiko investasi. Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat untuk perusahaan yang melakukan pengungkapan segmen operasi yang baik diharapkan  dapat  menambah  nilai  perusahaan  dan  investor  serta  calon  investor  dapat  membaca pengungkapan  segmen  operasi  diharapkan  dapat  membantu  investor  dan  calon  investor  dalam  menen- tukan risiko investasi.

## KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Kajian Literatur Teori Asimetri Informasi
Asimetri  informasi  merupakan  kondisi  dimana  pihak  manajemen  perusahaan  memiliki

## ANALISIS PENGARUH PENGUNGKAPAN SEGMEN OPERASI TERHADAP  RISIKO INVESTASI OLEH: HANDAYANI dan RACHMAWATI
informasi yang  lebih  banyak  dibanding  dengan investor  sebagai pihak  eksternal  perusahaan  (Scoot, 2015:  22).  Asimetri  informasi  dikelompokkan  menjadi  2  tipe  (Scoot,  2015:  23),  yaitu:  (1) Adverse selection , tipe asimetri informasi dimana satu pihak dalam suatu transaksi bisnis memiliki keuntungan informasi  lebih  dibanding  pihak  lainnya  dan  memanfaatkan  hal  tersebut  dan  (2) Moral  hazard ,  tipe asimetri informasi  dimana satu pihak  dalam suatu transaksi  bisnis dapat  melakukan  observasi  atau pengamatan  atas  suatu  tindakan  dalam  pemenuhan  transaksi  tersebut,  sementara  pihak  lainnya tidak.  Pihak  internal  perusahaan  dapat  melalukan  pelanggaran  etika  dengan  melanggar  kontrak antara pihak manajemen dengan pihak eksternal perusahaan.

## Pengungkapan Segmen Operasi
Perusahaan  mengungkapkan  informasi  untuk  membantu  para  pengguna  laporan  keuangan mengevaluasi  dampak  dan  sifat  keuangan  atas  aktivitas  bisnis  yang  mana  perusahaan  terlibat  dan lingkungan  ekonomi  dimana  perusahaan  beroperasi.  Perusahaan  diwajibkan  melaporkan  laba  atau rugi  segmen  termasuk  pendapatan  dan  beban  (PSAK  No.  5  tahun  2015).  Kualitas  pengungkapan segmen operasi adalah kandungan informasi yang disampaikan perusahaan yang dinilai berdasarkan variabilitas laba  dalam  ROA  (Semenenko dan Yoo,  2010; Abbas  dkk., 2013).  Abbas  dkk.  (2013) men- gukur  kualitas  pengungkapan  segmen  dengan  menggunakan  variabilitas  profitabilitas,  dengan  ru- mus log natural dari adjusted. Return On Assets (ROA) yang mempertimbangkan profitabilitas level industri  tertimbang. Setelah  ROA yang telah  disesuaikan  diperoleh,  selisih  antara AdjROA terbesar dan  AdjROA  terkecil  dihitung  untuk  melihat  pola  perataan  profitabilitas  antar segmen. Semenenko mengukur kualitas  pengungkapan  dengan  menggunakan  standar  deviasi  nilai  sisa  metriks  arus kas masa  depan  dan  keuntungan  segmen  operasi.  Jumlah  pengungkapan  adalah  luas  pengungkapan yang  harus disampaikan  entitas  didasarkan pada informasi  PSAK  No.  5 (Revisi  2000) yang telah  di- revisi pada tahun 2009 dan 2015.

## Risiko Investasi
Utami (2005) menyatakan bahwa risiko investasi merupakan besar rate yang digunakan oleh investor untuk mendiskontokan deviden yang diharapkan akan diterima di masa yang akan datang, yang  diukur  dengan  model  penilaian  perusahaan.  Risiko  investasi  dapat  diukur  dengan menggunakan2  cara,  yaitu:  (1) Security  Market  Line (Tandelilin,  2010:196);  dan  (2) Price-earning  ratio divided by the short-term earnings growth rate (PEG) (Easton, 2004).

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Kualitas Pengungkapan Segmen terhadap Risiko Investasi
Penelitian Semenenko dan Yoo (2012) menyatakan bahwa kualitas pengungkapan segmen mem- iliki pengaruh negatif terhadap risiko perusahaan. Penelitian Abbas dkk. (2015) menyatakan bahwa kuali- tas pengungkapan segmen dapat menurunkan risiko investasi. Penelitian Blanco dkk. (2015) menyatakan bahwa semakin baik kualitas pengungkapan segmen maka investor akan well informed dan risiko investasi akan menurun. Dari uraian hasil penelitian terdahulu, berikut rumusan hipotesis untuk penelitian ini: H 1 : Kualitas pengungkapan segmen operasi memiliki pengaruh negative terhadap risiko investasi

## Pengaruh Jumlah Pengungkapan Segmen terhadap Risiko Investasi
Jumlah  pengungkapan  segmen  menggambarkan  seberapa  perusahaan  menaati  PSAK  5  se- bagai  dasar  pengungkapan  segmen  operasi  yang  telah  di  standarkan  oleh  IAI.  Semakin  banyak  in- formasi  yang  disampaikan  perusahaan  maka  semakin  rendah  risiko  investasi  bagi  investor,  karena semakin banyak  informasi yang disampaikan  dapat  membantu  investor  dalam  mempertimbangkan pengambilan keputusan investasi. Dari uraian tersebut dapat dibuat hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Jumlah pengungkapan segmen operasi memiliki pengaruh negatif terhadap risiko investasi

## Model Penelitian
Model dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 2 – JULI 2017 – Halaman 132-141
Gambar 1.  Model Penelitian

## METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Desain penelitian yang digunakan dalam penelitian  ini adalah  penelitian kuantitatif  dengan menggunakan pengujian hipotesis yang bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh  kuali- tas pengungkapan segmen operasi dan jumlah pengungkapan segmen operasi terhadap risiko inves- tasi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013.

## Identifikasi Variabel, Definisi Operasional, dan Pengukuran Variabel Kualitas Pengungkapan Segmen Operasi
Kualitas  pengungkapan  segmen  operasi  adalah  kandungan  informasi  yang  disampaikan  perus- ahaan yang dinilai berdasarkan variabilitas laba dalam ROA (Semenenko dan Yoo, 2010; Abass dkk., 2015). Kualitas pengungkapan segmen operasi dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan metode varia- bilitas  profitabilitas  antarsegmen  yang  mengacu  pada  penelitian  Abbas  dkk.  (2015).  Dengan  persamaan sebagai berikut:
Keterangan: SDQu
= Kualitas Pengungkapan Segmen Operasi ROAs = Return on Assets segmen Adj ROAs = Keunggulan  (kelemahan)  kinerja  segmen terhadap  rata-rata  indus- trinya ROA Industri s = Return on Assets industri segmen Asets = Aset segmen Total Aset = Total Aset perusahaan Max Adj ROAs = ROA segmen terbesar perusahaan Min Adj ROAs   =  ROA segmen terkecil perusahaan

## Jumlah Pengungkapan Segmen Operasi
Pengungkapan segmen operasi merupakan pengungkapan yang bersifat wajib yang telah dia-

## ANALISIS PENGARUH PENGUNGKAPAN SEGMEN OPERASI TERHADAP  RISIKO INVESTASI OLEH: HANDAYANI dan RACHMAWATI
tur  dalam  PSAK  No.  5.  Dalam  penelitian  ini  pengungkapan  informasi  segmen  di  hitung  dengan menggunakan  metode disclosure  checklist. Dimana perusahaan yang  mengungkapkan  secara jelas  in- formasi segmennya pada laporan keuangan diberi skor “1”, perusahaan yang tidak mengungkapkan informasi segmen dalam laporannya diberi skor “0.  dan  diberikan  “N/A” jika p engungkapan infor- masi  tersebut  tidak  dapat  diterap-  kan.  Perhitungan  indeks  selanjutnya  diperoleh  dengan  membagi skor yang  didapat perusahaan  dengan  total skor yang  ada  pada  disclosure checklist  infor  masi  seg- men  tanpa  dilakukan  pem-bobotan. Disclosure  checklist dilakukan  mengacu  pada  PSAK  No.  5  revisi 2009  dan  PSAK  No.  5  revisi  2015.  Cara  ini  dilakukan  dengan  mengacu  penelitian  Muhammad  dan Siregar (2012).
Keterangan: SDQn = Jumlah Pengungkapan Segmen Operasi

## Risiko Investasi
Risiko investasi menggambarkan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh pihak investor sebagai kompensasi penerimaan risiko terkait kinerja perusahaan. Semakin tinggi risiko perusahaan, maka semakin tinggi juga tingkat pengembalian yang diharapkan pihak investor (Botosan, 2006; R oss dkk., 2008; Saini, 2010). Risiko investasi dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan rasio PEG yang mengacu pada penelitian Abbas dkk. (2015), dengan persamaan sebagai berikut:
Keterangan:
RI =  Estimasi risiko investasi Epst+2  =  Laba per saham tahun t+2 Epst+1  =  Laba per saham tahun t+1
Pt
=  Harga penutupan saham tahun t

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan merupakan besar kecilnya perusahaan yang dapat digambarkan melalui total  aset  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  loga- ritma total aset (Wang et al., 2011; Berger dan Hann, 2002; Ettredge et al., 2006). Perusahaan dianggap besar  ukurannya  jika  memiliki  total  aset  yang  besar.  Perusahaan  dengan  ukuran  besar  dianggap memiliki  pengungkapan  informasi  segmen  yang  lebih  kompleks.  Ukuran  perusahaan  dihitung dengan persamaan sebagai berikut:
CS = log total aset Keterangan: CS = Ukuran Perusahaan

## Tingkat Leverage
Tingkat leverage dalam penelitian ini dihitung dengan menggunakan debt to equity ratio . Total hutang dibandingkan dengan total modal yang dapat digunakan investor untuk mengestimasi resiko keuangan  dalam  suatu  perusahaan  (Handayani,  2014).  Tingkat leverage dihitung  dengan menggunakan persamaan sebagai berikut :
DER = Total Hutang Total Ekuitas

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 2 – JULI 2017 – Halaman 132-141

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif  berupa  laporan  ta- hunan periode  2011-2015  dan  harga  saham perusahaan  manufaktur periode 2011-2013. Sumber  data berupa data sekunder perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015.

## Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dokumentasi laporan tahunan  periode  2011-2015  dan  data  harga  saham  perusahaan  manufaktur  periode  2011-2013.  Data laporan  tahunan  diperoleh  melalui  website resmi  BEI, yaitu  http://www.idx.co.id. Sedangkan  data harga saham diperoleh dari website http://finance.yahoo.com.

## Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi yang digunakan dalam  penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di  BEI  periode  2011-2015.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  metode  purposive  sampling dengan kriteria sebagai berikut:
a. Melaporkan segmen operasi dalam laporan tahunan
b. Menggunakan mata rupiah, untuk meminimalkan kesalahan menetapkan nilai tukar rupiah
c. Memiliki nilai EPS positif, untuk menghindari eror dalam perhitungan statistik
d. Memiliki multisegmen, untuk membandingkan ROA antarsegmen

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  linear.  Dengan langkah-langkah sebagai berikut:
1. Menentukan Model Persamaan
Model regresi linear yang digunakan dalam pengujian hipotesis penelitian ini adalah:
Keterangan:
RI =  Risiko Investasi
SDQu =  Kualitas Pengungkapan Segmen Operasi SDQn =  Jumlah Peungkapan Segmen Operasi CS   =  Ukuran perusahaan DER  =  Tingkat Leverage
2. Uji Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  menggambarkan  atau  mendeskripsikan  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata- rata ( mean ), standar deviasi,  varian, maksimum,  minimun,  sum, range , kurtosis  dan skewness (kemencengan distribusi) (Ghozali, 2016)
3. Uji Asumsi Klasik
Pengujian  hipotesis  menggunakan  uji  asumsi  klasik  bertujuan  untuk  mengetahui  kelayakan suatu model regresi dengan melalui tahap-tahap berikut
a. Uji Normalitas
b. Uji Heteroskedastisitas
c. Uji Multikolinearitas
4. Uji Kelayakan Model
Uji kelayakan model melalui 2 tahap, yaitu (1) Koefisien Determinasi (R 2 ) dan Uji Statistik F.
5. Uji Hipotesis
Uji  statistik  t  dilakukan  untuk  menguji  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel  independen secara  individual  menjelaskan  variasi  variabel  dependen  (Winarno,  2011:  314).  Uji  hipotesis dengan uji statistik t digunakan untuk menguji pengaruh pengungkapan segmen oper asi ter- hadap risiko investasi.

## ANALISIS PENGARUH PENGUNGKAPAN SEGMEN OPERASI TERHADAP  RISIKO INVESTASI OLEH: HANDAYANI dan RACHMAWATI

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Karakteristik Objek Penelitian
Obyek yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015. Berdasarkan kriteria pemilihan sampel yang telah ditetapkan  pada bab 3, maka diperoleh sampel 33 perusahaan manufaktur dengan jumlah 81 observasi. Kriteria pemilihan sampel dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel Keterangan 2011 2012 2013 Populasi: Seluruh perusahaan publik yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015 130 132 135 Perusahaan yang tidak memenuhi kriteria: 1. Perusahaan menerbitkan laporan tahunan secara lengkap selama periode 2011-2015 (49) (49) (49) 2. Perusahaan menggunakan mata uang rupiah (4) (4) (4) 3. Perusahaan dengan nilai EPS positif (5) (11) (15) 4. Perusahaan multisegmen (42) (42) (42) Total sampel per tahun 30 26 25 Total Sampel Selama Empat Tahun Pengamatan 81 Sumber: website BEI (data diolah)

## Deskripsi Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  risiko  perusahaan  (RI),  kualitas pengungkapan segmen  operasi (SDQu), jumlah  pengungkapan segmen  operasi  (SDQn),  ukuran  pe- rusahaan (CS), tingkat leverage (DER). Dari 81 data yang digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini, terdapat 6 data yang dideteksi sebagai outlie . Data yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah 75 data. Hasil statistik deskriptif dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Hasil  Analisis Deskriptif
Sumber: Data diolah
Analisis Data Hasil Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas
Hasil uji normalitas menggunakan uji kosmogorov-smirnov Z diilhat pada Tabel 3.

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 2 – JULI 2017 – Halaman 132-141
Tabel 3. Hasil Uji Kosmogorov-Smirnov
Sumber: Data diolah
b. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitasdalam penelitian ini menggunakan uji White. Hasil Uji White dapat dapat dilihat pada Tabel 4.

## Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Sumber: Data diolah
c. Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas dalam penelitian ini menggunakan uji koefisien korelasi. Hasil uji multikolonieritas dapat dilihat pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Uji Multikolonieritas

## Sumber: Data diolah

## Hasil Uji Kelayakan Model
Hasil uji koefisien determinasi dan uji statistik F dapat dilihat dalam Tabel 6.
Tabel 6. Hasil Uji Kelayakan Model

## Sumber: Data Diolah
Hasil uji koefisien determinasi menunjukan bahwa variabel dependen RI dapat dijelaskan oleh varia- bel SDQu, SDQn, CS, DER sebesar 29,69% sedangkan sisanya dipengaruhi oleh variabel lainnya. Hasil uji  statistik  F  menunjukan  nilai  probabilitas  sebesar  0,000  (dibawah  α:  5%).  Hal  ini  menunjukkan bahwa model yang digunakan dalam penelitian ini cocok dengan data penelitian.

## Hasil Uji Hipotesis
Uji hipotesis dalam penelitian menggunakan uji t, hasil uji t dapat dilihat dalam Tabel 7.

## ANALISIS PENGARUH PENGUNGKAPAN SEGMEN OPERASI TERHADAP  RISIKO INVESTASI OLEH: HANDAYANI dan RACHMAWATI

## Tabel 7. Hasil Uji t
Sumber: Data diolah
Hasil uji hipotesis  t menunjukan nilai diatas 0,05 yaitu 0,4083 dan 0,8018 yang berarti bahwa H1 dan H2 ditolak. Dari Tabel 7. dapat dibuat persamaan sebagai berikut:
RI = 0.071 – 0,008SDQu – 0,000 SDQn – 0,005CS + 0,002 DER
Berdasarkan model persamaan matematis tersebut dapat disimpulkan beberapa hal sebagai berikut:
a. Konstanta sebesar 0,071 dinyatakan jika SDQu, SDQn, CS, dan DER dianggap nol, maka nilai RI adalah 0,071.
b. Koefisien regresi SDQu  sebesar  -0,008 menunjukan bahwa  setiap peningkatan SDQu  sebesar satu persen dan variabel lainnya tetap, maka nilai RI akan menurun sebesar -0,008.
c. Koefisien  regresi  SDQn sebesar  -0,000 menunjukan bahwa setiap  peningkatan SDQn  sebesar satu persen dan variabel lainnya tetap, maka nilai RI akan menurun sebesar -0,000.
d. Koefisien  regresi  CS  sebesar  -0,005  menunjukan  bahwa  setiap  peningkatan  CS  sebesar  satu persen dan variabel lainnya tetap, maka nilai RI akan menurun sebesar -0,005.
e. Koefisien regresi DER sebesar 0,002 menunjukan bahwa setiap peningkatan DER sebesar satu persen dan variabel lainnya tetap, maka nilai RI akan meningkat sebesar 0,002.

## Pembahasan

## Pengaruh Kualitas Pengungkapan Segmen Operasi terhadap Risiko Investasi
Hipotesis 1 mengungkapkan bahwa kualitas pengungkapan segmen operasi berpengaruh negatif terhadap risiko investasi, tetapi hasil penelitian ini menyatakan sebaliknya. Berdasarkan hasil analisis data, diperoleh hasil bahwa kualitas pengungkapan segmen operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap risi- ko investasi, sehingga H1 ditolak.  Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian terdahulu milik Semenko dan Yoo (2012), Abbas dkk. (2015), dan Blanco dkk. (2015). Penelitian Semenko dan Yoo (2012), Abbas  dkk.  (2015),  dan  Blanco  dkk.  (2015)  menunjukan  bahwa  kualitas  pengungkapan  segmen  operasi dapat menurunkan risiko investasi suatu perusahaan

## Pengaruh Jumlah Pengungkapan Segmen Operasi terhadap Risiko Investasi
Hipotesis  2  mengungkapkan  bahwa  jumlah pengungkapan  segmen  operasi berpengaruh  negatif terhadap  risiko  investasi,  dengan  harapan  bahwa  semakin  banyak  pengungkapan  yang  dilakukan  oleh pihak manajemen dapat menurunkan risiko investasi yang akan diterima oleh pihak investor, tetapi hasil penelitian  ini  menyatakan  sebaliknya.  Berdasarkan  hasil  analisis  data,  diperoleh  hasil  bahwa  jumlah pengungkapan segmen operasi tidak berpengaruh terhadap risiko investasi, sehingga H2 ditolak. Hal ter- sebut menunjukan bahwa semakin banyak jumlah pengungkapan yang dilakukan oleh suatu perusahaan tidak  dapat  menurunkan  risiko  investasi  dalam  suatu  perusahaan.    Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian Saini dan Herman (2010), serta penelitian Muhammad dan Siregar (2013). Penelitian Saini dan Herman (2010), serta Muhammad dan Siregar (2013) juga menunjukan bahwa jumlah pengungkapan seg- men operasi tidak dapat menurunkan risiko investasi disuatu perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan,  dapat  disimpulkan  bahwa  kualitas  pengungkapan segmen tidak berpengaruh terhadap risiko investasi dan jumlah pengungkapan segmen tidak berpengaruh

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 2 – JULI 2017 – Halaman 132-141
terhadap risiko investasi. Kualitas dan jumlah pengungkapan juga tidak menjadi proksi yang tepat untuk mengukur pengungkapan segmen operasi. Untuk variabel control, ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap risiko investasi, sedangkan tingkat leverage berpengaruh negatif terhadap risiko investasi.
Penelitian  ini  memiliki beberapa  keterbatasan yang  harus  diperhatikan  dalam menentukan  hasil analisisnya: 1) Obyek yang digunakan dalam penelitian ini hanya perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013, sehingga hasil analisis tidak dapat mewakiliki perusahaan-perusahaan lain dan 2) penelitian ini tidak mempertimbangkan event study dalam pemilihan periode penelitian. Terdapat be- berapa  saran  yang  mungkin  dapat  digunakan  sebagai  pertimbangan  untuk  membantu  penelitian  beri- kutnya, antara lain: 1) Penelitian berikutnya disarankan untuk menambah obyek penelitian, seperti perus- ahaan  jasa,  perusahaan  pertambangan,  perusahaan  migas,  dan  perkebunan.  Sehingga  dapat  digunakan sebagai pembanding dengan penelitian sebelumnya, serta 2) penelitian selanjutnya disarankan lebih mem- pertimbangkan event study dalam penentuan periode penelitian.

## REFERENCES
Abbas,  A.,  A.  H.  Habbe,  dan  G.  T.  Pontoh,  2015,  Kualitas  Pengungkapan  Segmen  dan  Hubungannya dengan Biaya Modal Ekuitas, Simposium Nasional Akuntansi XVIII, Medan, September: 1-27.
Alfaraih, M. M., dan F. S. Alanezi, 2011, What Explains Variation In Segment Reporting? Evidence From Kuwait, International Business and Economic Research Journal, Vol. 10, No. 7, Juli: 31-45.
Blanco. B., J. M. G. Lara, dan J. A. Tribo, 2015, Segment Disclosure and Cost Of Capital, Journal of Business Finance and Accounting, Januari: 1-45.
Easton, P. D., 2004, PE Ratio, PEG Ratio, and Estimating and The Implied Expected Rate of Return on Equi- ty Capital, The Accounting Review, Vol. 79, No.1, Januari: 73-95.
Gujarati, D.N., 2006, Dasar-Dasar Ekonometrika, Edisi 3, Jakarta: Erlangga. Ghozali, I., 2016, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 23, Edisi 8, Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ikatan Akuntan Indonesia, 2012, Standar Akuntansi Keuangan, Jakarta: Salemba Empat. _____________________, 2015, Standar Akuntansi Keuangan, Jakarta: Salemba Empat.
Imran,  A.,  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pengungkapan  Sukarela  dan  Manajemen  Laba  terhadap Cost of Equity, (http://jurnal.pnl.ac.id, diunduh 6 Februari 2017).
Muhammad,  F.,  dan  S.V  Siregar,  2013,  Pengungkapan  Segmen  Operasi:  Faktor-faktor  yang Mempengaruhi dan Dampaknya terhadap Biaya Modal Ekuitas, Simposium Nasional Akuntansi XVI.
Rahmawan,  Y.  Suparno,  dan  N.  Qomariyah,  2006,  Pengaruh  Asimetri  Informasi  Terhadap  Praktik Manjemen Laba Pada Perusahaan Perbankan Publik yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Jakarta, Sim- posium Nasional Akuntansi IX, Padang, Agustus: 1-27.
Rahmawati, Y. Suparno., N. Qomariyah, 2006, Pengaruh Asimetri Informasi terhadap Praktik Mana- jemen Laba pada Perusahaan Perbankan Publik yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia, Simpo- sium Nasional Akuntansi IX.
Saini,  J.S.,  dan  D.  Herrmann,  2012,  Cost  Of  Equity  Capital,  Segment  Disclosure,  And  Information Asymmetry, Working Paper, Western Michigan University dan Oklahoma State University.
Scott, W., 2015, Financial Accounting Theory, New Jersey: Prentice-Hall. Semenenko, I., dan J. Yoo, 2012, Segmen Information Disclosure and the Cost of Equity Capital, Jour- nal of Accounting-Business and Management, Vol. 19, No. 1, Januari: 103-123.
Tandelilin, E., 2010, Portofolio dan Investasi, Yogyakarta: Kanisius.