## PENGARUH RETURN ON ASSET TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN
STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
(STUDI KASUS PADA PERUSAHAAN TELEKOMUNIKASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA) PERIODE TAHUN 2009-2016

## Eka Wahyuni
Alumni Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Email: ekawahyuni9669@gmail.com

## Abstract
This study aims to describe 1) the effect of return on asset variables on stock returns, 2) the  effect  of  return  on  assets  on  capital  structure,  3)  the  effect  of  capital  structure  on  stock returns.  Variable  in  this  research  is  return  on  asset,  stock  return,  capital  structure.  The sample  of  this  research  are  5  telecommunication  companies  listed  in  Indonesia  Stock Exchange  year  2009-2016.  The  data  in  this  research  are  secondary  data  obtained  from Indonesian  Stock  Exchange  while  the  data  analysis  technique  uses  simple  linear  regression analysis,  classical  assumption  test  consisting  of  normality  test,  multicollinearity  test, heteroscedasticity  test,  and  autocorrelation  test,  and  coefficient  of  determination  test  (R2). The results showed that there is a positive influence and significant return on assets on stock returns on telecommunication companies of 0.000 (p <0.05). There is a positive influence and significant  return  on  asset  to  capital  structure  in  telecommunication  company  is  0,004  (p <0,05).  There  is  a  positive  and  significant  effect  of  capital  structure  on  stock  return  on telecommunication company by 0,140 (p <0,05). So there is influence between return on asset to stock return with capital structure as intervening variable at Indonesian telecommunication company.
Keywords : return on asset, stock return, capital structure

## PENDA H ULUAN
Tingkat laba atau profitabilty dalam perusahaan ini yaitu Return On Asset (ROA). Return On  Asset (ROA)  dipilih  sebagai  indikator  pengukur  kinerja  keuangan  perusahaan karena Return  On  Asset (ROA)digunakan  untuk  mengukur  efektifitas  perusahaan  di  dalam menghasilkan  keuntungan  dengan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimilikinya.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Sunarto  (2001)  menunjukkan  bahwa Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh positif  terhadap return saham.  Dengan Return  On  Asset (ROA)  semakin  meningkat,  maka kinerja perusahaan juga semakin membaik, karena tingkat kembalian semakin meningkat.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Infantri  (2015)  menunjukan  bahwa Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal.Struktur  modal  adalah  proporsi pendanaan  dengan  hutang  (Brigham  dan  Houston  2001).  Dengan  tingkat  keuntungan  yang tinggi memungkinkan perusahaan memperoleh sebagian besar pendanaannya yang dihasilkan secara  internal  sebelum  perusahaan  menggunakan  sumber  dana  eksternal  seperti  hutang. Penelitian  yang  dilakukan  Bernia  (2015)  menunjukan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh positif  terhadap retun saham.Return  (kembalian)  adalah  tingkat  keuntungan  yang  akan dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu  investasi  yang  dilakukan.  Semakin  tinggi return atau keuntungan yang diperoleh, maka semakin baik pula kondisi perusahaan.
Dari  fenomena  dan  teori  di  diatas  maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian tentang  Struktur  Modal.  Penelitian  ini  membatasi  penelitian  terhadap  faktor  yang
mempengaruhi Return saham yaitu Return On Asset (ROA). Penelitian ini mengambil sampel dari perusahaan Telekomunikasi di BEI.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  kebijakan  yang  menentukan  seberapa  besar  kebutuhan  dana perusahaan  dibiayai  oleh  hutang.  Penggunaan  hutang  akan  memberikan  manfaat  bagi perusahaan  yaitu  berupa  penghemetan  pajak.  Disisi  lain  penggunaan  hutang  juga  akan meningkatkan  biaya  bagi  perusahaan  yaitu  berupa  biaya  kebangkrutan  apabila  perusahaan tidak mampu melunasi  hutangnya. Jadi  dalam menentukan kebijakan hutangnya, perusahaan harus  mempertimbangkannya  dengan  lebih  baik  karena  penggunaan  hutang  ini  akan berdampak terhadap nilai perusahaan.

## Return On Asset
Return  On  Asset (ROA)  adalah  rasio  profitabilitas  yang  menunjukan  perbandingan antara  laba  (sebelum  pajak)  dengan  total  asset  bank,  rasio  ini  menunjukan  tingkat  efisiensi pengelolaan asset yang dilakukan oleh bank yang bersangkutan. Menurut Ardiyos (2010:801), Return  On  Asset (ROA)  merupakan  ukuran  efisiensi  operasi  perusahaan  yang  menghasilkan keuntungan dari aktiva-aktivanya sebelum pengaruh pembiayaan.
Rumus :

## Return Saham
Para  pemodal  tentunya  termotivasi  untuk  melakukan  investasi  pada  suatu  instrument yang  diinginkan  dengan  harapan  mendapatkan  kembalian  investasi  yang  sesuai. Return (kembalian) adalah tingkat keuntungan yang akan dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang dilakukan. Tanpa adanya tingkat keuntungan yang dinimati dari suatu investasi, tentunya investor (pemodal) tidak akan melakukan investasi.  Jadi setiap investasi baik  jangka pendek maupun  jangka  panjang  mempunyai  tujuan  utama  mendapatkan  keuntungan  yang  disebut sebagai return saham  baik  langsung  maupun  tidak  langsung  (Ang,  Robert  1997). Return saham  merupakan  salah  satu  faktor  yang  memotivasi  investor  berinvestasi  dan  juga merupakan  imbalan  atas  keberabian  investor  menanggung  resiko  atas  investasi  yang dilakukan.
Rumus : Return Saham =
Keterangan : Pt = harga saham sekarang
Menurut  Jogiyanto  (2000:109) return saham  dibagi  menjadi  dua  yaitu  1) Return realisasi, return realisasi merupakan return yang telah terjadi  yangdihitung berdasarkan data historis. Return realisasi  penting  karena  digunakan  sebagai  salah  satu  pengukur  kinerja. Return ini berguna sebagai  dasar penentuan return ekspektasi dan risiko  dimasa mendatang, 2) Return Ekspektasi, berbeda dengan return realisasi  yang sifatnya sudah terjadi, return ini sifatnya belum terjadi dari perusahaan. Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa mendatang.

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Return On Asset (ROA) terhadap Return Saham Return  On  Asset (ROA)  adalah  salah  satu  bentuk  rasio  profitabilitas  yang dimaksudkan  dengan  mengukur  kemampuan  perusahaan  atas  keseluruhan  dana  yang
ditanamkan dalam aktivitas yang digunakan untuk aktivitas operasi perusahaan dengan tujuan menghasilkan  laba  dengan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimilikinya.  Rasio  ini  mengukur tingkat  pengembalian  investasi  yang  telah  dilakukan  perusahaan  dengan  menggunakan seluruh  aktiva  yang  dimilikinya.  Semakin  tinggi  ROA  semakin  tinggi  keuntungan.  Semakin tinggi  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan  dan  menjadikan  investor  tertarik  pada  nilai saham. ROA berpengaruh positif terhadap harga  saham.Semakin tinggi  ROA maka semakin tinggi  harga  saham,  sebaliknya  semakin  tinggi  ROA  maka  semakin  rendah  harga  saham. Andriani  (2001),  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga saham.
H1: return on asset (roa) berpengaruh positif terhadap return saham.
Pengaruh Return On Asset (ROA) Terhadap Struktur Modal
Pengembalian  atas  asset  ROA  merupakan  rasio  yang  menunjukan  seberapa  besar kontribusi  asset  dalam  menciptakan  laba  bersih.  (Hery  2015:228).Perusahaan-perusahaan yang  memiliki  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  tingkat  hutang  akan  semakin  kecil,  hal  ini dikarenakan  perusahaan  memungkinkan  mendapatkan  sebgaian  besar  pendanaan  dari  laba ditahan. Semakin tinggi hasil pengembalian atas asset berate semakin tinggipula jumlah laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah dana yang tertanam dalam total asset, semakin tinggi Return  On  Asset (ROA)  maka  proporsi  utang  relatif  lebih  rendah,  dikarenakan  perusahaan lebih  menggunakan  dana  internalnya  atau  dana  dari  dalam  perusahaannya  terlebih  dahulu untuk keperluan investasi perusahaan tersebut.
Dalam  penelitian  Kusumaningrum  (2009),  menyimpulkan  bahwa  variabel Return  On Asset (ROA)  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Wahyuni  dan  Suryantini  (2013), menyimpulkan bahwa Return On Asset (ROA) berpengaruh terhadap struktur modal. H2: return on asset (roa) berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Pengaruh Struktur Modal terhadap Return saham Struktur modal adalah proporsi pendanaan dengan hutang ( debt financing ) perusahaan, yaitu  rasio  leverage  (pengungkit)  perusahaan.  Dengan  demikian,  hutang  adalah  unsur  dari struktur  modal  perusahaan.  Penambahan  hutang  akan  memperbesar  risiko  perusahaan  dan akan  memperbesar  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  ( expected  return ).  Risiko  yang semakin  tinggi  akibat  besarnya  hutang  cenderung  akan  menurunkan  harga  saham,  tetapi meningkatnya expected  return diharapkan  akan  meningkatkan  harga  saham  pula.  Suatu perusahaan  yang  mempunyai  struktur  modal  tidak  baik,  dimana  mempunyai  hutang  yang sangat besar akan memberikan beban yang sangat berat kepada perusahaan yang bersangkutan (Suyati 2010). Kondisi perusahaan yang baik dapat dilihat dari struktur modal, karena struktur modal perusahaan akan mempunyai efek langsung terhadap posisi finansialnya.
Return saham  yang  tinggi  merupakan  salah  satu  daya  tarik  bagi  investor  untuk menanamkan dananya di pasar modal. Semakin tinggi return atau keuntungan yang diperoleh, maka semakin baik pula kondisi perusahaan. Bernia (2015) telah membuktikan secara empiris bahwa struktur modal berpengaruh terhadap retun saham perusahaan. H3 = struktur modal berpengaruh positif terhadap return saham.

## GAMBAR 1
Kerangka Pikir Penelitian
H2 H3 H1

## METODE PENELITIAN Sifat Penelitian
Sifat penelitian ini adalah dengan metode korelasional. Penelian yang dilakukan oleh peneliti untuk mengetahui tingkat hubungan antara dua variabel  atau lebih, tanpa melakukan perubahan,  tambahan  atau  manipulasi  terhadap  data  yang  memang  sudah  ada.  Data  variabel independen (X) disusun berdasarkan laporan kinerja tahunan perusahaan telekomunikasi yang dipublikasikan pada periode tahun 2009-2016 untuk  meneliti pengaruhnya terhadap variabel dependen  (Y)  pada  periode  2009-2016.Variabel  terikat  (Y)  disusun  dari  data  historis  yang bersumber dari direktori finalis situs pengumpulan data.

## Definisi Operasional dan Variabel Penelitian Variabel Dependen
Variabel  dependen  adalah  variabel  utama  yang  menjadi  perhatian  peneliti.Veriabel dependen  merupakan  variabel  yang  nilainya  dipengaruhi  atau  yang  menjadi  akibat,  karena adanya  variabel  bebas  (Jogiyanto,  2000).  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah return saham. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Adapun formulasi untuk menghitung return adalah :
Rt
Keterangan Rt : Return Saham Pt
: Harga Saham Waktu Tertentu
Pt-1 : Harga Saham pada periode t-1

## Variabel Independen
Return On Asset (ROA) Return  On  Asset (ROA)  adalah  salah  satu  bentuk  rasio  profitabilitas  yang  dimaksudkan dengan  mengukur  kemampuan  perusahaan  atas  keseluruhan  dana  yang  ditanamkan  dalam aktivitas yang digunakan untuk aktivitas operasi perusahaan dengan tujuan menghasilkan laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya (Nunki, 2013).
X2 STRUKTUR MODAL X1 ROA Y RETURN SAHAM

## Rumus :

## Variabel Intervening
Struktur modal
Struktur  modal  adalah  kebijakan  yang  menentukan  seberapa  besar  kebutuhan  dana perusahaan  dibiayai  oleh  hutang.  Pengguanaan  hutang  akan  memberikan  manfaat  bagi perusahaan  yaitu  berupa  penghemetan  pajak.  Disisi  lain  penggunaan  hutang  juga  akan meningkatkan  biaya  bagi  perusahaan  yaitu  berupa  biaya  kebangkrutan  apabila  perusahaan tidak mampu melunasi hutangnya (Husnan, 1993).

## Populasi dan Tenik Pengambilan Sampel
Populasi  adalah  sekumpulan  data  perusahaan  telekomunikasi  yang  tercatat  di  Bursa Efek  Indonesia.  Sampel  penelitian  ini  adalah  6  perusahaan  telekomunikasi  yang  tercatat  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2009-2016.  Adapun  kriteria  pemilihan  sampel  yaitu  :  a. Perusahaan  telekomunikasi  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia,  tercatat  sebagai  emiten sejak  tahun  2009-2016  secara  terus  menerus  tidak  pernah  mengalami  delisting.  b. Mengeluarkan laporan keuangan setiap tahun pengamatan. c. Perusahaan tercatat mempunyai harga saham akhir bulan d. Dalam laporan tersebut tercantum biaya bunga ( interest expense ) dan beban pajak.

## Tabel 3.1

## Data Perusahaan Telekomunikasi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia
No Kode Nama Perusahaan 1 BTEL PT. Bakrie Telecom Tbk 2 ISAT PT. Indosat Tbk 3 FREN PT. Smartfren Telecom(d/h Mobile-8 telecom) Tbk 4 TLKM PT. Telekomunikasi Indonesia (persero) Tbk 5 EXCL PT.XLAxiata(d/hExcelcomindoPratama) Tbk
Sampel Pada Perusahaan Telekomunikasi

## HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Hasil  analisis  statistik  deskriptif    variabel-variabel  dalam  penelitian  ini  nilai  rata-rata ROA  sebesar  288,53  nilai  minimum  sebesar  206,  nilai  maksimum  sebesar  422,  dan  standar deviasi  sebesar  52,741  dengan  jumlah  observasi  (n)  sebesar  40.  Nilai  rata-rata  ROA  cukup jauh  dari  nilai  sandar  deviasi  sebesar  52,741,  dengan  demikian  penyimpangan  dara  ROA cukup  tinggi.  Rata-rata  Return  saham  sebesar  303,90,  nilai  minimum  sebesar  201,  nilai maksimum  sebesar  432,  dan  standar  deviasi    sebesar  52,811  dengan  jumlah  observasi  (n) sebesar 40. Nilai rata-rata return saham cukup jauh dari nilai standar deviasi sebesar 52,811, dengan demikian penyimpangan return saham cukup tinggi. Rata-rata Struktur modal 304,68, nilai minimum sebesar 201, nilai maksimum 442, dan standar deviasi sebesar 61,678 dengan jumlah observasi  (n) sebesar 40. Nilai rata-rata Struktur modal cukup jauh dari nilai  standar deviasi sebesar 304,68 dengan demikian penyimpangan data struktur modal cukup tinggi.

## Asumsi Klasik Uji Normalitas
Hasil  uji  normalitas    menggunakan  Uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan  nilai Asymp. Sig.  (2  tailed) sebesar 0,632  dan  0,214 yang  nilainya  lebih  besar  daripada  0,05.  Hal  ini  secara keseluruhan dari dua data berdistribusi normal.

## Uji Multikoloniearitas
Hasil  uji  Multikoloniearitas    menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel  independen  yang memiliki nilai VIF kurang dari 5 dan tolerance lebih dari 0,1, dengan demikian kedua model yang digunakan dalam penelitian ini tidak mnengandung gejala multikolinearitas.

## Uji  Heteroskedastisitas
Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  satupun  variabel independen  yang  signifikan  secara  statistik  memengaruhi  variabel  dependen  nilai absolute residual. Hasil ini terlihat dari probabilitas signifikasinya diatas tingkat kepercayaan 5%. Jadi dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak mengandung heteroskedastisitas.

## Uji Regresi Linier Sederhana
Tabel 1.  Uji Regresi Linier Model 1 Variabel Independen Variabel Dependen B T Sig. Konstan 153,687 ROA Struktur Modal 0,523 3,085 0,004
Dari tabel dapat disusun persamaan regresi sebagai berikut:
Y = 153,687 + 0,523X + e
Tingkat signifikansi untuk variabel Return On Asset (ROA)  sebesar 0,004 (p < 0,05) dan t  hitung sebesar 3,085 (positif) sehingga terdapat  pengaruh positif dan signifikan return On Asset (ROA) terhadap struktur modal.

## Tabel 2. Uji Regresi Linier  Model 2
Variabel Independen Variabel Dependen B T Sig. Konstan 79,146 Struktur Modal Return Saham 0,167 1,509 0,140 ROA 0,603 4,654 0,000
Dari tabel dapat disusun persamaan regresi sebagai berikut:
Y = 79,146 + 0,167 + 0,603 + e
Tingkat  signifikansi  untuk  variabel  struktur  modal  0,140  (p  >  0,05)  dan  t  hitung sebesar  1,509.  Tingkat  signifikansi  untuk  variabel  return  on  asset  0,000  (p  >  0,005)  dan  t
hitung  sebesar  4,654  (positif)  sehingga  struktur  modal  tidak  terdapat  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap return saham, return  on  asset terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.

## Koefisien Determinasi
Nilai adjusted R square return on asset adalah sebesar 0,179. Ini berarti bahwa 17,9% variasi  variabel  return  saham  dapat  dijelaskan  variabel  independent,  yaitu  ROA.  Sedangkan sisanya 82,1% sisanya dijelaskan oleh sebab-sebab lain di luar model penelitian.
Nilai  adjusted  R  square return  on  asset dan  struktur  modal  terhadap return saham adalah sebesar 0,479. Ini berarti bahwa 47,9% variasi variabel return saham dapat dijelaskan variabel  independent,  yaitu  ROA.  Sedangkan  sisanya  52,1%  sisanya  dijelaskan  oleh  sebab- sebab lain di luar model penelitian.

## Pembahasan
H1: return on asset berpengaruh terhadap return saham
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukan  terdapat  pengaruh  positif  dan signifikan Return  On  Asset (ROA)  terhadap Return Saham. Return  On  Asset (ROA)  adalah rasio  keuntungan  bersih  pajak  yang  juga  berarti  suatu  ukuran  untuk  menilai  seberapa  besar tingkat pengembalian dari aset yang dimiliki perusahaan Bambang (R, 1997). Hasil penelitian ini  mendukung  penelitian  Andriani  (2001),  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  secara positif terhadap harga saham.
H2: struktur modal tidak berpengaruh terhadap return saham
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukan  struktur  modal  tidak  terdapat  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Struktur  modal  adalah  proporsi  pendanaan dengan  hutang  (debt  financing)  perusahaan,  yaitu  rasio  leverage  (pengungkit)  perusahaan, dengan  demikian,  hutang  adalah  unsur  dari  struktur  modal  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan Nunki Rizka Mahapsari (2013), bahwa struktur modal berpengaruh positif terhadap retun saham perusahaan.
H3: return  on  asset berpengaruh  terhadap return saham  dengan  struktur  modal  sebagai  variable intervening
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukkan  terdapat  pengaruh  antara Return  On Asset (ROA)  terhadap return saham  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening. Rasio ini mengukur tingkat pengembalian investasi  yang telah dilakukan perusahaan dengan menggunakan  seluruh  aktiva  yang  dimilikinya.  Semakin  tinggi  ROA  semakin  tinggi keuntungan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Andriani  (2001), menyatakan bahwa ROA berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham.
Analisis Jalur
0,523** 0,167
b 1 b 2 e2 0,603* (X2) STRUKTUR MODAL RETURN SAHAM (Y) ROA (X1)

## Keterangan
=  Signifikan =TidakBerpengaruh *< 0,0  =SignifikanSangatKuat ** < 0,05 = Signifikan Kuat
Nilai  koefisien return  on  asset terhadap return saham  secara  langsung  adalah  0,603 dan nilai signifikan sebesar 0,000 yang berarti return on asset berpengaruh signifikan terhadap return saham karena nilai signifikan lebih kecil dari 0,05.
Besarnya  pengaruh  tidak  langsung return  on  asset terhadap  struktur  modal  melalui return saham  sebesar 0,167  (0,603  x  0,523) sedangkan  pengaruh  langsung  return  on  asset terhadap  struktur  modal  sebesar  0,523  lebih  besar  dibandingkan  pengaruh  tidak  langsung sehingga  dari  perhitungan  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak  menjadi variabel intervening antara return on asset dengan return saham.

## PENUTUP Kesimpulan
Dengan demikian  dapat  disimpulkan bahwa hasil pengujian  H1 menunjukan terdapat pengaruh positif dan signifikan return on asset terhadap Return Saham dengan α = 0,05(p = 0,000).  Hasil  pengujian  H2  menunjukkan  terdapat  pengaruh  antara return  on  asset terhadap struktur modal dengan α = 0,05 (p = 0,004). Hasil pengujian H3 menunjukan struktur modal tidak  terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham  dengan  α  =  0,05  (p  = 0,140). Berdasarkan  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak  menjadi  variabel intervening antara return on asset dengan return saham. Berdasarkan penelitian ini return on asset dapat menjelaskan faktor-faktor  yang mempengaruhi struktur modal sebesar 0,179 dan sisanya  82,1%  dijelaskan  oleh  sebab-sebab  lain  di  luar  model  penelitian.  Berdasarkan penelitian  ini return  on  asset dan  struktur  modal  dapat  menjelaskan  faktor-faktor  yang mempengaruhi return saham  sebesar  0,479  dan  sisanya  52,1%  dijelaskan  oleh  sebab-sebab lain di luar model penelitian.

## Saran
Peneliti  menyarankan  perusahaan  dapat  membuat  isu  positif  dan  membuat  investor tertarik  melakukan  investasi  dalam  rangka  meningkatkan  modal  dan  pada  akhirnya berimplikasi  terhadap  naiknya return  on  asset perusahaan,  perusahaan  dapat  lebih  mampu mengoptimalkannya  sehingga  tetap  baik  dan  tidak  mempunyai  masalah  financial.  Bagi peneliti  dapat  digunakan  sebagai  tambahan  pengetahuan  dan  referensi  mengenai  pengaruh return  on  asset terhadap return saham  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening pada  perusahaan  telekomunikasi,  dan  bisa  menambah  variabel  lain  agar  supaya  lebih bermanfaat.

## DAFTAR PUSTAKA
Andriani,  Queen  Mulya.  (2001). Pengaruh  Dept  To  Equity  Ratio  Cash  Position  Investmen Opportunity  Set  Firm  Size  Dan  ReturnOn  Asset  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Yogyakarta: Skripsi FE UST.
Anita Margawati. (2015). Analisis Faktor-Faktor Yang mempengaruhi Struktur Modal (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Telekomunikasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2008-2012). Jurnal FE Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Ang, Robert. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia Edisi 1 . Indonesia.
Ardiyos.(2010). Kamus Besar Akuntansi . Jakarta: Erlangga
Bernia,  Candra  Permata.  (2015). Pengaruh  Faktor  Fundamental  Terhadap  Return  Saham Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Mediasi . Jurnal: FE UNY.
Budi,  Kho.(2017). Manajemen  Keuangan .http://ilmumanajemenindustri.com/pengertian-roa- return-assets-rumus-roa-pengembalian-aset/
Brigham danHaston.(2010). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Buku 1 (Edisi 11). Jakarta: Selemba Empat.
David Wijaya. (2008). Pengaruh Modal Terhadap Return Saham Perusahaan Telekomunikasi Go  public  di  Indonesia  Periode  2007 .Jurnal  FE  UniversitasKritenKridaWacana Jakarta.
Dwi  Retno  Wulandari.  (2013). Pengaruh  Profitabilitas,  Operating  Leverage,  Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Intervening. Jurnal FE Universitas Negeri Semarang.
Ferry,  Wardiansyah.  (2016). Pengaruh  Pertumbuhan  Aset,  Current  Rasio,  Return  On  Asset, Risiko  Bisnis  Dan Penghematan  Pajak Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Di BEI Periode 2010-2014 . Jurnal: FE Universitas Maritim Raja Ali Haji.
Ghozali,    Imam  (2005). AplikasiAnalisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS .Edisi  3. Semarang: UniversitasDiponegoro.
Hermuningsih, Sri.(2012). Pengaruh Profitabilitas, Size Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening . Jurnal FE UST.
Hery.(2015). Analisis Laporan Keuangan Pendekatan Rasio Keuangan . Yogyakarta
Husnan, Suad (1990). Manajemen Keuangan : Teoridan Penerapan. Yogyakarta: BPFE
Husnan, Suad. (1993). Dasar–Dasar Manajemen Keuangan . UPP AMP YKPN Yogyakarta.
Infantri,  Riski  Dian.  (2015). Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Terhadap  Struktur  Modal Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di BEI . Jurnal Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya.
Jogiyanto.(2000). Teori Portofolio dan Analisis Investasi .  Yogyakarta:  BPFEYogyakarta.
Kusumaningrum, Eka. A . (2009). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Asset Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Realestate    And  Property  Yang  terdaftar  Di  BEI  Tahun  2005-2009). Skripsi  : Universitas Diponegoro Semarang
Nugroho,  Ragil.  (201). Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Kebijakan  Deviden  Dan Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (StudiKasus  Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik Di Bursa Efek Indonesia)Periode 2010-2014 .Skripsi FE UST.
Nunki, Rizka Mahapsari. (2013). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Moda, Dan   Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Harga  Saham  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Intervening  Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta.
Mukharomah,  Jamilatul.  (2011). Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Profitabilitas Terhadap Return Saham. Skripsi UIN SunanKalijaga Yogyakarta.
Peter, M. Maskus. (2014). Main Saham Untuk Karyawan Kecil . Yogyakarta: Flashbooks.
Riyadi,  Slamet.  (2006). Banking  Assets And Liability Management edisi  3.  Jakarta:  Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Saputri, Ramadhani  Indah. (2017). Analisis Pengaruh CAR, NIM, BOPO dan LDR terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode Tahun 2011 Sampai Dengan Tahun 2015 .Skripsi FE UST.
Sugiyono  (2009:60). Pengertian  Variabel  Penelitian  Menurut  Para  Ahli  dan  Umum  Serta Jenisnya. Https://www.google.co.id/amp/www.sumber  Pengertian.com/pengertian  - variabel-penelitian/amp.
Sunarto.(2001). Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  dan  Leverage  terhadap  Return  Saham Perusahaan Manufaktur  di Bursa Efek Jakarta .Jurnal Gema Stikubank, No.3, edisi 33, pp 63-82.
Suyati, Sri. (2010). Pengaruh Inflasi, Tingkat Suku Bunga dan Nilai Tukar Rupiah/US Dollar terhadap  Return  Saham  Properti  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  2003- 2007 .  Semarang:  Fakultas  Ekonomi  UNTAG.  Jurnal  Media  Ekonomi  dan Manajemen Vol 21. No 1 Januari 2010
Tandelin,  Eduardus.  (2001). Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio .  Edisi  Satu. Yogyakarta: BPFE
Wahyuni, Indah. A. T. dan Ni Putu S.S. (2012). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas Dan Penghematan Pajak Terhadap Struktur Modal . Jurnal: Universitas Udayana.