Pengaruh Likuiditas, Leverage, Sales Growth dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015-2017
Yola Amanda, Abel Tasman Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang Jl. Prof. Dr. Hamka Kampus Air Tawar Padang Email: yolaamanda231@gmail.com , abelltasman@gmail.com
Abstract: Financial distress is the stage of decreasing the company's financial condition that occurs before the company  goes  bankrupt.  This  research  is  conducted  to  see  the  effect  of  liquidity,  leverage,  sales  growth  and company  size  on  financial  distress  of  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The population in this study are all Manufacturing Companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2017. The sample selection is determined by purposive sampling. This research uses logistic regression as the  data  analysis  technique.  The  results  of  the  this  research  state  that  (1)  liquidity  has  a  negative  and  no significant  effect  on  financial  distress  of  manufacturing  companies,  (2)  leverage  has  a  positive  and  significant effect on  financial distress of manufacturing companies, (3) sales growth has a negative and significant effect on the financial distress of manufacturing  companies, (4) company size has a negative and no significant  effect  on financial distress of manufacturing companies. The suggestion of this research are, (1) for the next researcher, it is recommended to  be able to  add the period  of research and to  use other indicators related to  the factors that influence financial distress. (2) for the management, it is better to be aware of the company's financial condition. (3) for investors and creditors to be able to seek information in advance about the company's financial condition before deciding to invest and provide loans to a company.
Keywords : financial distress, likuiditas, leverage, sales growth, firm size

## PENDAHULUAN
Dalam  menjalankan  sebuah  perusahaan  keuntungan  merupakan  hal  yang  sangat  diharapkan, karena dengan adanya keuntungan artinya perusahaan  telah dapat beroperasi dan menjalankan  strategi perusahaan  dengan  baik.  Keadaan  pasang  surut  kondisi  keuangan  merupakan  hal  yang  biasa  dihadapi perusahaan    dalam  menjalankan  bisnisnya,  ditambah  dengan  semakin  ketatnya  persaingan  antar perusahaan  yang  menyebabkan  perusahaan  harus  lebih  gencar  dalam  membuat  dan  menjalankan strategi  baru  agar  perusahaan  tetap  dapat  bertahan  dari  persaingan  yang  semakin  hari  semakin berlomba-lomba dalam mempertahankan dan mencapai  keuntungan yang besar.  Jika perusahaan tidak mampu  menghadapi  persaingan  antar  perusahaan  maka  perusahaan  bisa  saja  mengalami  kerugian karena  tidak  mampu  bersaing  dengan  perusahaan  lainnya,  sehingga  jika  perusahaan  mengalami kerugian secara terus menerus maka perusahaan akan mengalami kondisi kesulitan keuangan.
Kondisi  kesulitan  keuangan  bisa  saja  terjadi  pada  sebuah  perusahaan  jika  pihak  manajemen tidak bisa mengelola perusahaannya dengan baik, karena jika kondisi ini tidak segera diatasi maka hal ini  tentu  akan  berdampak  buruk  terhadap  kelangsungan  perusahaan  kedepannya,  karena  bisa  saja perusahaan  akan  mengalami  kebangkrutan  atau  dilikuidasi.  Menurut  Brahmana  (2007)  kesulitan keuangan  terjadi  karena  kurangnya  kemampuan  entitas  dalam  mengerjakan  dan  menjaga  stabilitas kinerja keuangan sehingga mengakibatkan suatu entitas berada dalam kondisi kerugian operasional dan bersih untuk periode bersangkutan.  Untuk mengatasi masalah kesulitan keuangan ini, maka perusahaan memiliki  beberapa  alat  dan  teknik  dalam  mengawasi  kondisi  keuangan  perusahaan,  salah  satu  teknik yang dapat diterapkan adalah dengan menganalisa rasio-rasio keuangan perusahaan yang bersangkutan (Tasman dan Kurniawati, 2014).
Perusahaan  yang  mengalami financial  distress bisa  ditentukan  dengan    beberapa  cara  seperti penelitian  yang  dilakukan  oleh  Elloumi  dan  Gueyie  (2001)  serta  Merkusiwati  dan  Widhiari  (2015) menggunakan  EPS  negatif  sebagai  penentuan  perusahaan  yang  mengalami financial  distress .  Lau
(1987)  dan  Hill  et  al  (1996)  menggunakan  penghentian  pembayaran  deviden  dalam  menentukan perusahaan yang mengalami financial distress . Sedangkan Whitaker (1999) menggunakan laba operasi negatif sebagai penentuan perusahaan yang mengalami financial distress .
Dalam  penelitian  ini financial  distress dikategorikan  yaitu  jika  perusahaan  mengalami  laba operasi  negatif  selama  dua  tahun  atau  lebih  secara  berturut-turut.    Menurut  Whitaker  (1999), perusahaan yang mengalami financial distress dikategorikan sebagai perusahaan yang mengalami laba operasi  negatif,  karena  jika  perusahaan  menghasilkan  laba  operasi  negatif  artinya  perusahaan  berada dalam tekanan ekonomi serta  kinerja manajemen  yang buruk yang mana hal ini menyebabkan  kinerja perusahaan  menjadi  menurun.  Hal  ini  sesuai  dengan  pernyataan  (Wulandari  dan  Tasman,  2019) financial  distress terjadi  ketika  perusahaan  mengalami  penurunan  pendapatan  yang  menyebabkan perusahaan mengalami kerugian. Penelitian ini dilakukan di perusahaan manufaktur yang listing di BEI tahun  2015-2017.  Peneliti  memilih  perusahaan  manufaktur  karena  banyak  dari  beberapa  perusahaan manufaktur  yang  mengalami  laba  operasi  negatif  selama  dua  tahun  berturut-turut,  yang  mana  artinya banyak dari perusahaan manufaktur yang sedang mengalami kondisi financial distress.
Penelitian  mengenai  faktor-faktor  yang  menyebabkan financial  distress ini  telah  banyak dilakukan dan mendapatkan hasil yang berbeda-beda dari para peneliti, maka dari itu dalam penelitian ini  peneliti  menggunakan  indikator  rasio  likuiditas, leverage , sales  growth serta  ukuran  perusahaan untuk melihat kondisi financial distress perusahaan manufaktur.
Indikator pertama yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio likuiditas. Rasio likuiditas merupakan  rasio  yang    menunjukkan  bagaimana  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  seluruh kewajiban jangka pendeknya. Menurut Hendra (2009:199), rasio likuiditas adalah rasio yang digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  yang  telah jatuh  tempo.  Artinya  semakin  mampu  perusahaan  memenuhi  kewajiban  lancarnya  dengan menggunakan    aset  lancar  yang  dimiliki  maka  likuiditas  perusahaan  akan  semakin  baik.  Menurut Prihadi  (2008),  ketidak  mampuan  dalam  membayar  kewajiban  secara  tepat  waktu  akan  langsung dirasakan oleh kreditur, terutama kreditur yang berhubungan dengan operasional perusahaan (supplier).
Dalam penelitian ini rasio likuiditas diukur dengan menggunakan current ratio , karena current ratio akan dapat menunjukkan apakah sebuah perusahaan dapat melunasi seluruh kewajiban lancarnya dengan dijamin dengan keseluruhan asetnya. Menurut Halim (2014:75) current ratio digunakan untuk melihat bagaimana kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban lancarnya pada saat jatuh tempo dengan  menggunakan  aset  lancar  yang  dimiliki.  Melalui current  ratio ini  akan  terlihat  apakah  sebuah perusahan  mampu  melunasi  seluruh  kewajiban  jangka  pendeknya  pada  saat  jatuh  tempo  dengan menggunakan asset lancar yang dimiliki.
Indikator kedua yang digunakan yaitu rasio leverage , menurut (Subramanyam dan Wild, 2005 : 215) rasio leverage mengukur hubungan antara total aktiva dengan modal ekuitas biasa yang digunakan untuk  mendanai  aktiva.  Menurut  Prihadi  (2008),  rasio  leverage  merupakan  rasio  yang  menunjukkan bahwa  perusahaan  mampu  memenuhi  seluruh  kewajiban  finansialnya,  baik  jangka  pendek  maupun jangka panjang. Rasio leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang, yang artinya berapa besar beban utang yang ditanggung perusahaan dibandingkan dengan aktivanya (Kasmir, 2010: 112).
Dalam penelitian ini rasio leverage diukur dengan menggunakan rasio utang (debt ratio ) karena debt  ratio menggambarkan  bagaimana  kemampuan  perusahaan  untuk  menjamin  keseluruhan  hutang dengan asset yang dimiliki (Rudianto, 2013: 194). Melalui debt ratio maka akan tergambarkan apakah sebuah  perusahaan  mampu  menjamin  seluruh  kewajibannya  baik  kewajiban  jangka  pendek  maupun jangka panjang dengan menggunakan asset yang dimiliki.
Indikator ketiga yang digunakan dalam penelitian ini yaitu rasio partumbuhan penjualan ( sales growth ),  Menurut  Kasmir  (2010:116)  rasio  pertumbuhan  menggambarkan  kemampuan  perusahaan dalam mempertahankan posisi ekonominya ditengah pertumbuhan perekonomian dan sektor usahanya .
Sales  growth menggambarkan  bagaimanakah  persentase  penjualan  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun. Rasio sales  growth yang  meningkat  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu  menjalankan  dan mencapai target perusahaan karena persentase penjualan  yang meningkat dari tahun ke tahun. Menurut Harahap  (2010:309)  rasio sales  growth digunakan  untuk  mengukur  tingkat  pertumbuhan  penjualan pada suatu periode.
Indikator  yang  keempat  yaitu  ukuran  perusahaan,  ukuran  perusahaan  dapat  menggambarkan seberapa besar total aset yang dimiliki oleh perusahaan. Ukuran perusahaan akan menjadi nilai tambah bagi pihak yang berkepentingan seperti investor dan kreditor, karena pihak investor dan kreditor tidak akan ragu untuk berinvestasi dan memberikan kredit kepada perusahaan tersebut  sehingga perusahaan akan  terhindar  dari  kondisi financial  distress .  Menurut  Riyanto  (2001:299)  ukuran  perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan pada total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata  penjualan  dan  total  aktiva.  Ukuran  perusahaan  dapat  diukur  dengan  Ln  (Total  Aset).  Jika sebuah perusahaan memiliki total asset yang besar maka hal ini akan memiliki banyak dampak positif bagi  perusahaan,  karena  pihak  yang  berkepentingan  seperti  investor  dan  kreditor  akan  lebih  senang untuk  berinvestasi  dan  memberikan  kredit  kepada  sebuah  perusahaan  yang  memiliki  asset  yang  besar karena akan dapat menjamin kredit yang diberikan oleh kreditor.

## METODE PENELITIAN

## Jenis penelitian
Berdasarkan  rumusan  masalah  dan  tujuan  yang  telah  dijelaskan  pada  bab  sebelumnya,  maka penelitian  ini  tergolong  penelitian  kausatif  ( causative ).  Menurut  Suryabrata  (2014:84),  Penelitian kausatif merupakan penelitian yang bertujuan untuk menyelidiki  kemungkinan  hubungan sebab akibat dengan  berdasarkan  pengamatan  terhadap  akibat  yang  ada  mencari  kembali  faktor  yang  mungkin menjadi  penyebab  melalui  data  tertentu.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat  pengaruh  variabel independen  (Likuiditas, leverage,  sales  growth dan  ukuran  perusahaan)  terhadap  variabel  dependen ( financial distress ) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2015-2017.

## Objek Penelitian
Pada penelitian ini yang menjadi objek penelitian adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2017.

## Populasi dan sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  sebanyak  156  perusahaan  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2013-2017.  Menurut  Margono  (2007:121),  sampel merupakan  sebagian  dari  populasi  yang  diambil  dengan  menggunakan  cara-cara  tertentu.  Teknik pemilihan  sampel  dilakukan    dengan  teknik purposive  sampling ,  yaitu  pemilihan  sampel  yang didasarkan  atas  kriteria-kriteria  tertentu  yang  diterapkan  berdasarkan  tujuan  penelitian  (Margono  , 2007:128).

## Jenis data dan sumber data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yakni data yang diperoleh dari perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2015-2017.  Data  adalah  data  sekunder  yang diperoleh  dari  laporan  keuangan  dan  ICMD  perusahaan  manufaktur  yang  telah  dipublikasikan  dan terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017  yang  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek Indonesia www.idx.co.id .

## Defenisi operasional variabel penelitian Variabel Dependen (Y)
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah financial  distress yang  diukur  melalui  laba operasi  negatif  selama  dua  tahun  atau  lebih  secara  berturut  turut  dan non  financial  distress yakni perusahaan  yang  tidak    mengalami  laba  operasi  negatif  selama  dua  tahun  atau  lebih  secara  berturut- turut. Variabel dependen dalam penelitian ini menggunakan variabel dummy dengan pengukuran : 1 (satu) = Financial Distress 0 (nol)  =  Non Financial Distress Variabel Independen (X)

## Likuiditas
Menurut  Arifin  (2007  :  29)  likuiditas  yang  diukur  dengan  menggunakan current  ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban jangka pendek.
Current ratio = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

## Leverage
Menurut Arifin (2007:29) Leverage yang diukur dengan menggunakan debt ratio menunjukkan seberapa jauh asset perusahaan dibiayai dengan utang.
Debt ratio = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## Sales Growth
Menurut    Harahap  (2010:309) Sales  growth digunakan  untuk  mengukur  tingkat  pertumbuhan penjualan pada suatu periode.
Sales growth = 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−1 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−1

## Ukuran perusahaan
Menurut Riyanto (2001:299)  ukuran perusahaan yang besar memungkinkan perusahaan untuk dapat melunasi seluruh kewajibannya di masa datang.
Ukuran perusahaan = Ln (Total Aset)
Teknik analisis data

## Statistik deskriptif
Menurut  Ghozali  (2011:19)  statistik  deskriptif  memberikan  deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, minimum, maksimum.

## Analisis induktif

## Regresi Logistik
Dalam penelitian  ini menggunakan teknik analisis regresi logistik. Analisis  regresi logistik ini bertujuan  untuk  menganalisis  bagaimanakah  pengaruh  masing-masing  variabel  independen  terhadap variabel  dependen.  Menurut  Ghozali  (2011:333)  regresi  logistik  adalah  regresi  yang  digunakan  untuk menguji  apakah  probabilitas  terjadinya  variabel  dependen  dapat  diprediksi  oleh  variabel  independen. Regresi  logistik  ini  digunakan  untuk  melihat  probabilitas  suatu  peristiwa  dan  menjelaskan  variabel kategori binary (dua kelompok).
Ln ( 𝑝 1−𝑝 ) = αο + 𝑏 1 Liquid + 𝑏 2 Lev + 𝑏 3 SG + 𝑏 4 Size + ε
Keterangan :
Ln ( 𝑝 1−𝑝 ) : log dari perbandingan antara peluang financial distress dan peluangan non financial distress α: Konstanta b1: Koefisien regresi dari likuiditas b2: Koefisien regresi dari leverage b3: Koefisien regresi dari sales growth
b4:Koefisien regresi dari Ukuran Perusahaan ε: Error
Langkah-langkah analisis Menilai kelayakan model regresi ( Hosmer and Lemeshow`s ) Menurut Ghozali (2011:345) Hosmer and Lemeshow`s Goodness of fit Test menguji  hipotesis nol bahwa data empiris cocok atau sesuai dengan model (tidak ada perbedaan antara model dengan data sehingga  model  dapat  dikatakan  fit).  Jika  nilai  statistic Goodness  of  fit lebih  besar  dari  0.05  yang berarti  model  mampu  memprediksi  nilai  observasinya  atau  model  dapat  dikatakan  diterima  karena cocok dengan data observasinya.
Menilai keseluruhan model ( Overall Model Fit )
Menurut  Ghozali  (2011:340),  statistik  yang  digunakan  adalah  berdasarkan  angka Likehood . likehood L  dari  model  adalah  probabilitas  bahwa  model  yang  dihipotesiskan  menggambarkan  data input.  Pengurangan  nilai  antara  (-2LL)  awal  dengan  nilai  (-2LL)  akhir  menunjukkan  model  regresi yang lebih baik atau model yang dihipotesiskan fit dengan data.
Koefisien Determinasi ( Negelkerke`s R Square ) Menurut Ghozali (2011:341) Negelkerke`s R  Square merupakan modifikasi dari  koefisien cox dan snell untuk  memastikan  bahwa  nilainya  bervariasi  dari  nol  (0)  sampai  satu  (1).    Nilai  yang mendekati  1  maka  model  dianggap  semakin goodness  of  fit ,  jika  nilai  mendekati  0  maka  model dianggap  tidak goodness  of  fit .  Tujuan  pengujian  ini  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen.

## Matriks klasifikasi
Menurut Ghozali (2011:342) , matriks klasifikasi digunakan untuk menghitung nilai estimasi yang benar  dan  yang  salah.  Pada  uji  tabel  klasifikasi  ini  maka  akan  dapat  menunjukkan  tepat  atau  tidak prediksi dalam variabel dependen.

## Uji hipotesis
Pengujian koefisien regresi logistic ini bertujuan untuk menguji pengaruh variabel independen terhadap  kemungkinan  perusahaan  mengalami financial  distress .  Pengujian  dari  hipotesis  ini menggunakan tingkat signifikansi (α) = 5% adalah :
Jika  tingkat  sig.  <  α,  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Yang  berarti  bahwa  ada  pengaruh  antara variabel bebas terhadap variabel terikat.
Jika tingkat sig. ≥ α, maka Ho diterima dan Ha ditolak. Yang berarti bahwa tidak ada pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Tabel 9. Deskripsi Statistik Variabel Penelitian
N Min Max Mean Std.Deviation Likuiditas ( Current Ratio ) 261 .01 11.15 2.0654 1.59626 Leverage ( Debt Ratio ) 261 .09 2.77 .5402 .36414 Sales Growth 261 -.96 .82 .0126 .23598 Ukuran Perusahaan (Total Aset) 261 25.62 32.27 28.2880 1.51303
Sumber: Hasil Olahan Statistik
Berdasarkan Tabel 9 dapat dijelaskan sebagai berikut:

## Likuiditas
Dari  Tabel  9  terlihat  bahwa  nilai  maximum current  ratio yaitu  11.15  atau  1.115%.  Nilai  minimum current  ratio yaitu  0.01  atau  1%,  Nilai  mean current  ratio perusahaan  manufaktur  dari  261  sampel yaitu 2.0654 dan standar deviasi likuiditas perusahaan manufaktur yaitu 1.59626.

## Leverage
Dari  Tabel  9  terlihat  bahwa  nilai  maximum Debt  ratio yaitu  2.77.  Nilai  minimum Debt  ratio yaitu 0.09, Nilai mean debt ratio perusahaan manufaktur dari 261 sampel  yaitu 0.5402 dan standar deviasi leverage perusahaan manufaktur yaitu 0.36414.

## Sales Growth
Dari  Tabel  9  terlihat  bahwa  nilai  maximum sales  growth yaitu  0.82  atau  82%.    Nilai  minimum sales growth pada perusahaan manufaktur yaitu -0.96,  sedangkan mean sales growth perusahaan manufaktur yaitu 0.0126 atau 1.26% dan untuk standar deviasinya yaitu sebesar 0.23598.

## Ukuran Perusahaan
Dari  Tabel  9  terlihat  bahwa  nilai  maximum  ukuran  perusahaan  yaitu  32.27  sedangkan  nilai  minimum untuk  ukuran perusahaan yaitu 25.62 Untuk  nilai  mean  ukuran perusahaan manufaktur yaitu 28.2880 dan standar deviasi nya yaitu sebesar 1.51303.

## Hasil Uji Analisis Regresi Logistik
Menilai kelayakan model regresi ( Hosmer and Lemeshow’s Test ) Tabel 10. Uji Hosmer and Lemeshow’s
Step Chi-square Df Sig. 1 8.533 8 0.383

## Sumber: Hasil Olahan Statistik
Tabel  10  menunjukkan  hasil  pengujian  diperoleh  nilai Chi  Square sebesar  8.533  dengan  nilai signifikansi  sebesar  0.383  .  Dari  hasil  tersebut  terlihat  bahwa  nilai  sig.  lebih  besar  daripada  α(0.05), yang berarti model mampu memprediksi nilai observasinya atau model dapat dikatakan diterima karena cocok dengan data observasinya.
Menilai keseluruhan model ( Overall Model Fit ) Tabel 11. Uji Overall Model Fit
-2LL  awal (Block Number = 0) 226.971 -2LL akhir (Block Number = 1) 147.331

## Sumber: Hasil Olahan Statistik
Tabel  11  menunjukkan  angka  -2  Log  Likehood  awal  (Step  0)  diperoleh  nilai  226.971  dan  pada  - 2Log Likehood akhir (Step 1) diperoleh nilai sebesar 147.331. Hal ini menunjukkan adanya penurunan -2log  likehood  yang  cukup  besar  sehingga  hal  ini  menunjukkan  model  regresi  yang  lebih  baik  atau model yang dihipotesiskan fit dengan data.
Koefesien Determinasi ( Negelkerke’s R Square ) Tabel 12. Koefesien Determinasi
Step -2Log Likehood Cox  &  Snell  R Square Negelkerke R Square 1 147.331ª .263 .453

## Sumber: Hasil Olahan Statistik
Tabel 12 menunjukkan bahwa  nilai Negelkerke R Square sebesar 0.453 artinya  variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen adalah sebesar 45.3%, sisanya sebesar 54.7% dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar model penelitian atau variabel likuiditas, leverage, sales growth dan ukuran perusahaan dapat menjelaskan financial distress sebesar 45.3%.
Matriks Klasifikasi Tabel 13. Matriks Klasifikasi
Observed Predicted Financial Distress Percentage Correct Financial Distress Non Financial Distress Step 1 Financial Distress Financial Distress 18 23 43.9 Non  Financial Distress 5 215 97.7 Overall Percentage 89.3

## Sumber: Hasil Olahan Statistik
Berdasarkan  Tabel  13  dapat  dilihat  bahwa  dari  261  sampel  ,    terlihat  41  sampel  mengalami kondisi financial  distress ,  berdasarkan  observasi  sesungguhnya  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang mengalami financial  distress sebanyak  18  perusahaan,  maka  ketepatan  model  ini  adalah  18/41  atau 43.9%.  Dari  220  perusahaan  yang  mengalami non  financial  distress ,  215  sampel  atau  97.7%  dapat diprediksi dengan tepat oleh model regresi logistik.

## PEMBAHASAN
Tabel 14. Hasil Uji Analisis Regresi Logistik
B S.E. Wald Df Sig. Exp(B) 95.0% C.I. for EXP (B) Lower Upper Step 1ª CR -.184 .219 .706 1 .401 .832 .542 1.278 DAR 3.685 .813 20.544 1 .000 39.837 8.096 196.009 SG -3.848 1.125 11.704 1 .001 .021 .002 .193 SIZE -.008 .154 .003 1 .958 .992 .734 1.341 Constant -3.580 4.555 .618 1 .432 .028
Sumber: Hasil Olahan Statistik

## Likuiditas
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  likuiditas  negatif  dan  tidak  memiliki  pengaruh yang  signifikan  dalam  memprediksi financial  distress .  Hasil  dari  pengujian  menunjukkan  bahwa likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  dalam  memprediksi financial  distress dengan  nilai wald test sebesar  0.706  dengan  signifikansi  0.401  >  0.05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  likuiditas  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  dalam  memprediksi financial  distress .    Likuiditas  tidak  memiliki pengaruh  yang  signifikan  dalam  memprediksi  kondisi financial  distress karena  tidak  terdapat perbedaaan  yang  cukup  signifikan  pada  likuiditas  perusahaan  yang  mengalami financial  distress dengan perusahaan yang tidak mengalami financial distress . Hasil penelitian didukung oleh penelitian terdahulu yaitu penelitian  yang dilakukan oleh Andre pada tahun 2013, dimana likuiditas  yang diukur dengan current ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap financial distress .

## Leverage
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa leverage memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan dalam memprediksi financial distress . Hasil dari pengujian ini menunjukkan bahwa leverage memiliki pengaruh yang  signifikan  dan  positif  terhadap financial  distress dengan  nilai  koefisien  3.685  dan  nilai wald  test sebesar 20.544 dengan signifikansi 0.000 < 0.05. Maka dapat disimpulkan bahwa leverage memiliki pengaruh positif dan signifikan dalam  memprediksi  kondisi financial  distress .  Artinya  jika leverage perusahaan  mengalami kenaikan maka  akan  meningkatkan  kondisi financial  distress perusahaan. Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian terdahulu yaitu penelitian yang dilakukan oleh Masdupi, Tasman dan Davista (2018) bahwa leverage yang diukur dengan debt ratio memiliki pengaruh yang signifikan terhadap financial distress .

## Sales Growth
Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa sales growth memiliki pengaruh negatif dan signifikan dalam  memprediksi financial  distress .    Hasil  dari  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa sales  growth memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress dengan  nilai wald  test 11.704  dengan  signifikansi 0.001  <  0.05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa sales  growth memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  dalam memprediksi kondisi financial distress . Artinya jika sales growth perusahaan semakin besar maka akan semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami kondisi financial distress . Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Ni  Luh  Made  Ayu  pada  tahun  2015  bahwa sales  growth memiliki pengaruh yang signifikan terhadap financial distress .

## Ukuran Perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  logaritma natural total asset bertanda negatif dan tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap financial distress . Hasil dari pengujian ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh signifikan dan negatif dalam memprediksi financial distress dengan nilai wald test sebesar 0.003 dengan signifikansi 0.958 > 0.05. Maka dapat disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  negatif    dalam  memprediksi financial distress . Hal ini disebabkan karena perusahaan yang  memiliki total asset yang besar maupun yang kecil memiliki  investasi  ataupun  mitra  kerja  yang  banyak  sehingga  total  aset  tidak  bisa  dijadikan  tolak  ukur  sebagai penentuan financial  distress suatu  perusahaan. Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  terdahulu  yang dilakukan  oleh  Eminingtyas  pada  tahun  2017  bahwa  ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  logaritma  natural total aset tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap financial distress .

## PENUTUP

## Kesimpulan
Berdasarkan  pendahuluan,  kajian  teori  dan  pengolahan  data  serta  pembahasan  yang  telah dilakukan pada bab terdahulu, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:

## Volume 2, Nomor 3, 5 September 2019
1. Likuiditas  yang  diproksikan  dengan current  ratio tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan dan  negatif  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017.
2. Leverage yang  diproksikan  dengan debt  ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015- 2017.
3. Sales  growth berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017.
4. Ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  LN  Total  aset  tidak  mempunyai  pengaruh  yang signifikan dan negatif terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017.

## Saran
Berdasarkan  keterbatasan  yang  dimiliki  oleh  peneliti,  maka  peneliti  memberikan  saran  pada peneliti  selanjutnya  agar  dapat  dijadikan  dasar  pertimbangan  dalam  melakukan  penelitian  mengenai financial distress , yaitu:
1. Bagi pihak manajemen dapat dijadikan dasar sebagai tindakan perbaikan jika perusahaan telah memiliki indikasi mengalami kondisi financial distress .
2. Bagi pihak investor dapat dijadikan dasar sebelum mengambil keputusan untuk berinvestasi di sebuah perusahaan.
3. Bagi  penelitian  selanjutnya  disarankan  untuk  dapat  menambah  tahun  penelitian  serta menggunakan indikator lain yang berkaitan dengan faktor-faktor yang mempengaruhi financial distress seperti  struktur  modal  dan  komite  audit  serta  menggunakan  kategori  lain  dalam memproksikan kondisi financial distress.

## DAFTAR PUSTAKA
Almalia,  Luciana  Spica  dan  Kristijadi  (2003).  Analisis  Rasio  Keuangan  untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial Distress  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. JAAI , Vol. 7,No.2.
Arifin,  A. Fauzi dan  Johar. (2007). Aplikasi  Excel  dalam Aspek Kuantitatif Manajemen Sumber Daya Manusia, edisi pertama. Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Brahmana, R. K. (2007). Identifying Financial Distress Condition in Indonesia Manufacture Industry . Birmingham  Business School, University of Birmingham, United Kingdom .
Elloumi, F. dan Gueyie, J.P. (2001). Financial Distress and Corporate Governance: an Empirical Analysis . Corporate Governance , Bedford: 1(1), 15-23.
Eminingtyas, Reta. (2017). Pengaruh ukuran perusahaan, likuiditas , leverage, sales growth dan operating capacity terhadap financial distress pada perusahaann manufaktur yang  terdaftar di BEI. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya .
Ghozali, Imam. (2011). Aplikasi Analisis Mutivariate dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halim,  Abdul  dan  Mamduh  M  Hanafi.  (2014). Analisis  laporan  keuangan.Edisi  4. Yogyakarta:  Sekolah  Tinggi Ilmu Manajemen YPKN.
Harahap, S. S. (2010). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers.
Hendra, R. P. (2009). Manajemen keuangan dan akuntansi untuk eksekutif perusahaan. Jakarta: Salemba Empat.
Hill, S. A. (1996). Evaluating Firms in Financial Distress: An Event History Analysis. Journal of  Applied Business  Research , 12(3), 60-71.
J.Wild, K. S. (2005). Analisis laporan keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan. Jakarta: Kencana Prenada Media Group.
Lau, A. H. (1987). A Five State Financial Distress Prediction Model . Journal of Accounting Research , 25 , 127 -138.
Margono, D. S. (2007). Metodologi penelitian pendidikan. Jakarta: Rineka Cipta.
Masdupi, E., Tasman, A., & Davista, A. (2018). The Influence of Liquidity, Leverage and Profitability on Financial Distress of Listed Manufacturing Companies in Indonesia. Advance in Economics, Business and Management Research , 57 , 223-228.
Merkusiwati,  I.  Gusti.  (2015).  Pengaruh Corporate  Governance,  Financial  Indicators ,  Dan  Ukuran  Perusahaan Pada Financial Distress . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 10(3), 897-915 .
Merkusiwati dan Ni Luh. (2015). Pengaruh  Rasio Likuiditas, Leverage, Operating Capacity , Dan Sales Growth Terhadap Financial Distress . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 11(2), 456-469 .
Prihadi, Toto. (2008). 7 Analisis rasio keuangan. Jakarta: PPM.
Riyanto, B. (2001). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE.
Rudianto. (2013). Akuntansi Manajemen Informasi untuk Pengambilan Keputusan. Jakarta: Erlangga.
Suryabrata, S. (2014). Metodologi Penelitian. Jakarta: PT RajaGrafindo Persada.
Tasman, A., & Kurniawati, T. (2014). Prediksi Kesulitan Keuangan dan Kebangkrutan Perusahaan Sektor Property dan Real Estate dengan Pendekatan Analisis Multivariat Diskriminan. Jurnal Kajian Manajemen Bisnis , 3(1), 55-72.
Whitaker,  R.  (1999). The  Early  Stages  of  Financial  Distress . Journal  of  Economics  and  Finance ,  23(2),  123 -133.
Wulandari, M., & Tasman,  A. (2019). Analisis  Komparatif dalam Memprediksi  Kebangkrutan pada Perusahaan Telekomunikasi yang Listing di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2017. Jurnal Kajian Manajemen dan Wirausaha , 01(01), 232-240.