Berinvestasi di Saham-Saham Thirdliner : Apa Saja Rasio Fundamental yang Menentukan?
Robith Hudaya 1

## Universitas Mataram, Nusa Tenggara Barat, Indonesia

## Abstract
This  study  aims  to  see  which  fundamental  ratios  affect  investment  in  thirdliner companies  for  the  observation  period  of  1  year  investment  and  3  years  investment. There  are  four  fundamental  ratios:  price  earning  ratio  (PER),  price  to  book  value (PBV), return on assets (ROA), and net profit margin (NPM) used to determine the growth  of  the  company's  stock  price  in  the  first  year  after  purchase  and  the  third year  after  purchase.  Using  sample  thirdliner  companies  on  the  Indonesian  Stock Exchange  from  2014  to  2019,  it  was  found  that  return  on  assets  (ROA)  had  a significant  negative  effect  on  the  company's  stock  price  growth  for  1  year  of investment. Whereas for the investment period of 3 years, it was found that the price to  book  value  (PBV)  had  a  significant  negative effect  on the company's  stock  price growth
Keywords :  price  earning  ratio;  price  to  book  value;  return  on  asset;  net  profit margin; stock price; thirdliner stock

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat  rasio  fundamental  mana  saja  yang mempengaruhi  investasi  pada  perusahaan  lapis  tiga  atau  thirdliner  untuk  periode pengamatan  1  tahun  investasi  dan  3  tahun  investasi  Ada  empat  rasio  fundamental yaitu price earning ratio (PER), price to book value (PBV), return on asset (ROA), dan net profit margin (NPM) yang digunakan untuk menentukan pertumbuhan harga saham  perusahaan  di  tahun  pertama  setelah  pembelian  dan  tahun  ketiga  setelah pembelian. Menggunakan sampel perusahaan-perusahaan lapis ketiga atau thirdliner yang ada di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2014 sampai tahun 2019, ditemukan bahwa return on asset (ROA) berpengaruh negatif signifikan terhadap pertumbuhan harga saham perusahaan untuk 1 tahun investasi. Sedangkan untuk periode investasi selama  3  tahun,  ditemukan  bahwa price  to  book  value (PBV)  berpengaruh  negatif signifikan terhadap pertumbuhan harga saham perusahaan.
Kata  Kunci : price  earning  ratio ; price  to  book  value ; return  on  asset ; net  profit margin ; harga saham; saham lapis ketiga

## PENDAHULUAN
Individu  maupun  perusahaan  diharapkan  untuk  menjaga  nilai  kekayaan  mereka  dengan melakukan investasi. Investasi dapat dilakukan dalam bentuk menanamkan dana pada  instrumen investasi  yang  memiliki  imbal  hasil  yang  diinginkan.  Calon  investor  terlebih  dahulu  akan diminta  mempelajari  prospektus  dan  fundamental  yang  ditawarkan  oleh  lembaga-lembaga penyedia  jasa  investasi  agar  mengetahui  berapa  besar  hasil  yang  ditawarkan  dan  resiko  yang ditanggung. Sebelum menanamkan dana, biasanya calon investor akan diminta mengisi penilaian awal  resiko  ( profil  risk ). Profil  risk akan  menjadi  panduan  calon  investor  untuk  memilih
1 Penulis Koresponden. robith.hudaya@unram.ac.id
instrument investasi mana yang cocok dengannya dan mengetahui seberapa besar imbal hasil dan resiko yang siap ditanggung.
Secara garis besar, ada 3 macam profil risk . Profil risk pertama untuk calon investor yang menghindari  resiko  tinggi  atau  biasa  disebut  konservatif.  Profil  ini  akan  memilih  instrumen investasi  dengan  imbal  hasil  kecil  dan  resiko  yang  ditanggung  juga  kecil.  Contoh  instrumen investasi  ini  adalah  pasar  uang  dimana  instrumennya  bersifat  jangka  pendek  dan  resiko  kecil. Profil  berikutnya  disebut  moderat,  dimana  instrumen  investasi  akan  memberikan  imbal  hasil sedang dan resiko yang akan ditanggung juga sedang. Contoh instrumen investasi dengan profil sedang adalah obligasi. Profil terakhir yaitu  agressif dimana investor dalam profil risk ini akan memilih investasi dengan imbal hasil tinggi dan resiko juga tinggi. Contoh instrument investasi ini adalah saham.
Bagi sebagian calon investor, tidak cukup dengan imbal hasil yang ditawarkan oleh profil risk konservatif  dan  moderat.  Calon  investor  menginginkan  return  yang  lebih  besar  sehingga memilih  saham  dengan  karakter  agresif  sebagai  instrumen  investasinya.  Ada  2  macam  motif dalam  berinvestasi  di  saham  yaitu  memang  ingin  menjadi  investor  saham  murni  dimana mengincar  dividen  sebagai return nya  atau  menjadi trader yang  mengincar capital  gain dari saham.  Calon  investor  perlu  pemahaman  yang  mendalam  mengenai  instrumen  investasi  saham ini, karena jika tidak punya dasar yag kuat akan mengarah pada tindakan spekulatif tanpa dasar.
Investor  maupun trader saham  yang  baik  selalu  punya  dasar  kapan  harus  membeli  dan menjual  saham.  Pemahaman  akan  analisis  fundamental  dan  teknikal  perlu  dikuasai  agar menghasilkan return yang diharapkan atau dapat meminimalisir resiko dikemudian hari. Secara fundamental,  calon  investor  biasanya  berpedoman  pada  Penilaian  Price  Earning  Ratio  (PER) (Rahmadewi  dan  Abundanti,  2018;  Öztürk  dan  Karabulut,  2018;  Hidayat  dan  Topowijono, 2018),  Price  To  Book  Value  (PBV)  (Sulia,  2017;  Dita  dan  Murtaqi,  2014;  Dewi  dan  Suayana, 2013),  Return  On  Asset  (ROA)  (Sugiarto  et  al.,  2019),  dan  Net  Profit  Margin  (NPM) (Indahsafitri  et  al.,  2018;  Dita  dan  Murtaqi,  2014;  Sugiarto  et  al.,  2019)  dalam  memprediksi harga  saham.  Secara  teknikal, trader saham  akan  melihat  kepada  indikator-indikator  seperti candlestick,  relative  strength  index (RSI)  dan moving  average (MA)  (Wijaya,  2017)  untuk penentuan  kapan  harus  beli  dan  jual.  Beberapa  ukuran  dan  indikator  ini  akan  menjadi  panduan apakah perlu seorang investor perlu membeli saham perusahaan tertentu.
Saham  sendiri  memiliki  tiga  tingkatan  yaitu  saham  lapis  satu  atau  saham blue  chip yang rata-rata tergabung dalam indeks  LQ45 dengan kapitalisasi pasar tinggi dan rata-rata  volatilitas rendah,  saham  lapis  dua  dengan  capitalisasi  pasar  sedang  dan  terakhir  saham  lapis  tiga  yang paling beresiko dengan tingkat volatilitas harga yang tinggi dimana dikenal dengan nama saham gorengan.  Kalau dilihat sekilas dari kacamata calon investor awam akan saham, tidak mungkin ada yang akan membeli saham dengan tingkat volatilitas tinggi. Akan tetapi, pada kenyataannya banyak  yang  membeli  saham  lapis  ketiga  ini  entah  untuk  tujuan investasi  atau trading .  Contoh kasus  terbaru  adalah  investasi  yang  dilakukan  oleh  Perusahaan  Asuransi  BUMN  Jiwasraya dimana  portofolio  investasinya  kebanyakan  terdiri  dari  saham  dengan  volatilitas  tinggi  dan mengalami  penurunan  investasi  dari  harga  belinya  dulu  (Safitri,  2020).  Perusahaan  sekelas Jiwasyara  seharusnya  membeli  saham-saham  lapis  satu  dan  dua  untuk  mengurangi  resiko investasi  berupa  penurunan  harga.  Selain  itu, Jiwasraya  juga  harus  mempertimbangkan  analisis fundamental untuk memperkuat dasar pembelian saham dahulu.
Penelitian  ini  akan  melihat  penilaian  investasi  saham  secara  fundamental  dengan menggunakan  ukuran price  earning  ratio (PER), price  to  book  value (PBV), return  on  asset (ROA), dan net profit margin (NPM) apakah berpengaruh  terhadap  pertumbuhan harga saham thirdliner atau  saham  lapis  tiga  di  tahun  pertama  investasi  (Hipotesis  1  sampai  4)  dan pertumbuhan harga saham di tahun ketiga investasi (Hipotesis 5 sampai 8). Penelitian-penelitian terdahulu lebih berfokus kepada indeks sektoral yang cukup kuat seperti penggunaan indeks LQ 45,  penggunaan  indeks  saham consumer  goods dan  indeks  saham  pertambangan.  Selain
penggunaan  indeks  yang  kuat  tadi,  hasil  penelitiannya  juga  memiliki  temuan  yang  beragam. Masih  sedikit  penelitian  yang  berfokus  kepada  saham-saham  lapis  ketiga  sebagai  instrumen investasi.
Saham  lapis  tiga  cenderung  dikenal  dengan  saham  yang  memiliki  voltilitas  yang  tinggi akibat murahnya harga saham sehingga  bisa dimainkan oleh pihak-pihak tertentu. Penelitian ini mengkategorikan  saham  lapis  tiga  dengan  harga  Rp500  kebawah.  Penelitian  ini  berupaya menggabungkan  semua  saham  lapis  tiga  dan  melihat  apakah  empat  rasio  fundamental  diatas mampu menjadi panduan berinvestasi dalam beberapa tahun kedepan.
Penelitian  ini  sangat  berkontribusi  bagi  investor  saham  yang  menyukai  kategori  saham lapis  tiga,  investor  saham  pemula  dan  mahasiswa  yang  baru  terjun  kedunia  pasar modal  dalam pertimbangan investasinya. Investor saham pemula dan mahasiswa diminta menggunakan modal yang  kecil  dulu  untuk  investasi  dengan  tujuan  pembelajaran.  Jika  mengalami  kerugian,  maka resiko  nya  tidak  besar  sehingga  mereka  tidak  berani  menggunakan  banyak  dana  untuk berinvestasi di saham. Oleh karena itu, investor cenderung membeli saham dengan nominal kecil untuk  menyesuaikan  dengan profil  risk nya  dan  tujuan  pembelajaran  tersebut.  Penelitian  ini berupaya  memberi  bukti  secara  empiris, keempat  rasio  fundamental  saham  masih bisa  menjadi panduan  dalam  berinvestasi  di  saham-saham  lapis  tiga  untuk  1  tahun  periode  investasi  dan  3 tahun periode investasi. Meskipun dikenal dengan saham gorengan, tidak semua saham lapis tiga merupakan saham yang tidak berprospek.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dikategorikan  sebagai  penelitian  asosiatif  karena  bertujuan  untuk    mencari pengaruh    atau    hubungan    dan    menganalisis    antara    variabel  independen  terhadap  variabel dependen. Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  laporan keuangan perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia tahun 2014 sampai tahun 2019.
Sampel  penelitian  disaring  menggunakan  metode purposive  sampling . Sampel   yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan yang termasuk kategori thirdliner atau lapis ketiga dengan berfokus pada saham-saham yang berharga Rp 500 kebawah di periode pengamatan. Selain itu, perusahaan tidak melakukan stock split di periode pengamatan.
Variabel dependen yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah tingkat perubahan harga saham  perusahaan  dimana  penelitian  ini  akan  melihat  tingkat  perubahan  harga  saham  untuk  1 tahun  masa  investasi  dan    3    tahun  masa  investasi.  Data  harga  saham  dapat  diperoleh  melalui aplikasi trading  poems milik  Philips  Sekuritas  Indonesia.  Pertumbuhan  harga  saham  bisa dihitung dengan rumus:
Variabel independent dalam penelitian ini adalah price earning ratio (PER), price to book value (PBV), return on asset (ROA), dan net profit margin (NPM). Data keempat rasio keuangan ini dapat diperoleh melalui aplikasi trading poems milik Philips Sekuritas Indonesia dan aplikasi Data Saham Indonesia.
Konsep  penelitian  ini  mencoba  menelaah  pengaruh  dari  keempat  rasio  keuangan  (PER, PBV, ROA, DER dan NPM) terhadap perubahan harga saham-saham perusahaan yang termasuk kategori lapis ketiga selama 1 tahun masa investasi dan selama 3 tahun masa investasi. Penelitian ini  mensimulasi  apakah  penggunaan  keempat  indikator  tersebut  akan  memberikan  keputusan investasi terbaik ditahun pertama atau ketiga dari tahun dasar atau bahkan keempat indikator ini tidak memiliki fungsi sama sekali untuk memprediksi kemampuan perusahaan lapis ketiga dalam menghasilkan  return  positif  yang  diharapkan  setiap  investor.  Penelitian  ini  menggunakan estimasi eror 5% dan model dari penelitian ini sebagai berikut:
Tingkat Pertumbuhan Harga Saham di Tahun 1 = α + β. PER + β. PBV + β. ROA + β. DER β. NPM + e
Tingkat Pertumbuhan Harga Saham di Tahun 3 = α + β. PER + β. PBV + β. ROA + β. DER β. NPM + e

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  statistik  deskriptif  dilakukan  untuk  mengetahui  gambaran  umum  data  yang digunakan dalam penelitian tanpa mempengaruhi hasil akhir penelitian. Analisis dilakukan pada setiap negatif meliputi nilai minimum, maksimum, rata-rata, dan standar deviasi. Berikut adalah hasil  analisis  statistika  deskriptif  variabel-variabel  penelitian  yaitu price  earning  ratio (PER), price to book value (PBV), return on asset (ROA), dan net profit margin (NPM) untuk periode investasi 1 tahun.
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif Model Investasi 1 Tahun
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Harga 496 -0.886 9.800 0.108 0.863 PER 496 -30000.000 3450.000 -12.498 1381.733 PBV 496 -2.900 907.740 2.932 40.859 ROA 496 -127.910 185.170 -2.525 14.963 NPM 496 -42756.630 1509.280 -216.190 2312.265

## Sumber: data diolah, 2020
Berdasarkan  data  diatas,  ada  496  sampel  yang  dianalisis  selama  4  tahun  pengamatan dimana rata-rata pertumbuhan harga saham mengalami kenaikan sebesar 0.108%, Price earning ratio  rata-rata  -12.49.,  rata-rata  price  to  book  value  2.93,  tingkat  profitabilitas  yang  diukur dengan  return  on  asset  -2.52%  dan  rata-rata  net  profit  margin  perusahaan  -216.19%.  Berikut hasil statistik deskriptif untuk model kedua untuk investasi saham selama 3 tahun
Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif Model Investasi 3 Tahun N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Harga 372 -0.90 10.77 0.2404 1.20049 PER 372 -30000.00 2500.00 -35.6741 1579.70274 PBV 372 -2.90 29.29 0.9873 2.20194 ROA 372 -127.91 185.17 -2.6758 15.51249 NPM 372 -26365.08 1509.28 -152.2538 1466.79511
Sumber: data diolah, 2020
Berdasarkan  data  diatas,  ada  372  sampel  yang  dianalisis  selama  3  tahun  pengamatan dimana  rata-rata  pertumbuhan  harga  saham  mengalami  kenaikan  sebesar  0.24%,  Price  earning ratio  rata-rata  -35.67.,  rata-rata  price  to  book  value  0.98,  tingkat  profitabilitas  yang  diukur dengan return on asset -2.67% dan rata-rata net profit margin perusahaan -152.25%.
Uji multikolinieritas dilakukan  untuk  mendeteksi  apakah  model  regresi dalam analisis antar variabel bebas satu dengan variabel bebas yang lain saling berhubungan atau tidak. Model regresi  yang  terbaik  adalah  apabila  variabel  bebas  di  dalam  model  regresi  tidak  saling berhubungan satu dengan yang lainnya. Berikut ini adalah hasil pengujian non multikolinieritas selengkapnya:

## Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas
Model Investasi 1 Tahun Model Investasi 3 Tahun Variabel Tolerance  VIF VIF Tolerance  VIF VIF PER 1.00 1.00 1.00 1.00 PBV 1.00 1.00 1.00 1.00 ROA 0.99 1.01 0.97 1.03 NPM 0.99 1.01 0.97 1.03

## Sumber: data diolah, 2020
Berdasarkan hasil uji non multikolinieritas yang tertera pada tabel diketahui bahwa nilai VIF  untuk  model  regresi  semuanya  telah  lebih  kecil  dari  nilai  10,  begitu  juga  untuk  nilai tolerance yang semua sudah lebih besar dari 0,1. Dengan demikian disimpulkan bahwa di dalam model regresi sudah terbebas dari pelanggaran atas asumsi multikolinieritas.
Uji autokorelasi dilakukan  untuk  mendeteksi  apakah  model  regresi  antar  nilai  residual periode t  memiliki  hubungan  yang  signifikan  dengan residual pada  periode  t-1  dan  seterusnya. Model  regresi  yang  terbaik  adalah  apabila  antara residual tidak    saling    berhubungan    dengan periode  waktu  sesudahnya.
Pendeteksian  atas  asumsi  non  autokorelasi  dilakukan  dengan  metode Durbin Watson dengan  kriteria adalah  nilai durbin watson harus  berada  pada  rentang  nilai  -2    sampai    dengan +2.  Berikut  ini  adalah  hasil  pengujian  non autokorelasi selengkapnya:
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Batas Bawah DW Model 1 Tahun DW Model 3 Tahun Batas Atas -2 1.889 1.907 2 Sumber: data diolah, 2020
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi  yang  tertera  pada  tabel  diketahui  bahwa  nilai durbin watson untuk  model  regresi  semuanya  telah  lebih  besar  daripada  -2dan  lebih  kecil  dari  nilai  2. Dengan demikian disimpulkan bahwa di dalam model regresi sudah terbebas dari autokorelasi.
Uji heteroskedastisitas dilakukan  untuk  mendeteksi  apakah  model  regresi  memiliki hubungan  yang  signifikan  dengan  variabel  bebas.  Model  regresi  yang  terbaik  adalah  apabila antara residual dengan variabel bebas model tidak saling berhubungan. Pendeteksian atas asumsi non autokorelasi  dilakukan  dengan  metode uji Glejser.

## Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas Model Investasi 1 Tahun
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 0.388 0.035 11.138 0.000 PER 6.357E-06 0.000 0.012 0.257 0.798 PBV 0.000 0.001 -0.017 -0.385 0.700 ROA -0.004 0.002 -0.076 -1.672 0.095 NPM 5.221E-07 0.000 0.002 0.035 0.972 Sumber: data diolah, 2020

## Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas Model Investasi 3 Tahun
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 0.663 0.058 11.423 0.000 PER 1.822E-05 0.000 0.029 0.552 0.582 PBV -0.015 0.024 -0.032 -0.612 0.541 ROA 0.001 0.003 0.019 0.350 0.727 NPM 2.124E-05 0.000 0.031 0.588 0.557

## Sumber: data diolah, 2020
Berdasarkan uji Heteroskedastisitas dengan metode Glejser untuk kedua model, diperoleh nilai signifikansi diatas 0.05 sehingga disimpulkan tidak ada masalah heteroskedastisitas.
Setelah melakukan uji asumsi klasik, selanjutnya dilakukan uji regresi dari price to earning ratio, price to book value, return on asset dan net profit margin terhadap perubahan harga saham untuk 1 tahun investasi. Berikut hasil regresinya:
Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Model Investasi 1 Tahun
Pengaruh T Value Signifikansi Keterangan PER → Perubahan Harga -0.035 0.972 Tidak Signifikan PBV → Perubahan Harga -0.671 0.502 Tidak Signifikan ROA → Perubahan Harga -2.286 0.023 Signifikan NPM → Perubahan Harga -0.054 0.957 Tidak Signifikan Sumber: data diolah, 2020
Berdasarkan  hasis  analisis  regresi  model  investasi  1  tahun,  didapatkan  temuan  bahwa Return on Asset (ROA) terbukti mempengaruhi perubahan harga saham selama 1 tahun, dimana variabel lainnya tidak berpengaruh terhadap perubahan harga saham.
Hasil  uji  regresi  dari price  to  earning  ratio,  price  to  book value,  return  on  asset  dan  net profit margin terhadap perubahan harga saham untuk 3 tahun. Berikut hasil regresinya:

## Tabel 8. Hasil Analisis Regresi Model Investasi 3 Tahun
Pengaruh T Value Signifikansi Keterangan PER → Perubahan Harga 0.52 0.60 Tidak Signifikan PBV → Perubahan Harga -2.51 0.01 Signifikan ROA → Perubahan Harga 0.32 0.75 Tidak Signifikan NPM → Perubahan Harga 0.50 0.61 Tidak Signifikan Sumber: data diolah, 2020
Berdasarkan hasis analisis regresi model investasi 3 tahun, didapatkan temuan bahwa price to  book  value (PBV)  terbukti  mempengaruhi  perubahan  harga  saham  selama  3  tahun,  dimana variabel lainnya tidak berpengaruh terhadap perubahan harga saham.
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  melihat  nilai  signifikansi  pengaruh  antar  variabel. Tingkat  toleransi  yang  digunakan  adalah  5%.  Jika  nilai  koefisien  antar  variabel  signifikan, berarti hipotesis diterima. Akan tetapi jika nilai koefisien antar  variabel tidak signifikan, berarti hipotesis tidak diterima. Berikut adalah hasil pengujian hipotesis untuk investasi selama 1 tahun:
Tabel 9. Pengujian Hipotesis untuk Investasi Selama 1 Tahun
Hipotesis Hubungan Signifikansi Keterangan Keputusan H1 PER → Perubahan Harga 0.972 Tidak Signifikan Tidak Diterima H2 PBV → Perubahan Harga 0.502 Tidak Signifikan Tidak Diterima H3 ROA → Perubahan Harga 0.023 Signifikan Diterima H4 NPM → Perubahan Harga 0.957 Tidak Signifikan Tidak Diterima
Sumber: data diolah, 2020
Pengaruh price  to  earning  ratio terhadap    perubahan  harga  saham    perusahaan    adalah negatif tidak signifikan. Dengan demikian hipotesis  yang menyebutkan bahwa price to earning ratio berpengaruh terhadap perubahan harga saham selama 1 tahun tidak diterima kebenarannya. Pengaruh price  to  book  value terhadap    perubahan  harga  saham    perusahaan    adalah negatif  tidak  signifikan.  Dengan  demikian  hipotesis  yang  menyebutkan  bahwa price  to  book value berpengaruh  terhadap  Perubahan  harga  saham  selama  1  tahun  tidak  diterima kebenarannya.
Pengaruh return  on  asset terhadap    perubahan  harga  saham    perusahaan    adalah  negatif signifikan.  Dengan  demikian  hipotesis  yang  menyebutkan  bahwa return  on  asset berpengaruh terhadap Perubahan harga saham selama 1 tahun diterima kebenarannya.
Pengaruh net profit margin terhadap  perubahan harga saham  perusahaan  adalah negatif tidak  signifikan.  Dengan  demikian  hipotesis  yang  menyebutkan  bahwa net  profit  margin berpengaruh  terhadap  perubahan  harga  saham  selama  1  tahun  tidak  diterima  kebenarannya. Berikut adalah hasil pengujian hipotesis untuk investasi selama 3 tahun:

## Tabel 10. Pengujian Hipotesis untuk Investasi Selama 3 Tahun
Hipotesis Hubungan Signifikansi Keterangan Keputusan H5 PER → Perubahan Harga 0.60 Tidak Signifikan Tidak Diterima H6 PBV → Perubahan Harga 0.01 Signifikan Diterima H7 ROA → Perubahan Harga 0.75 Tidak Signifikan Tidak Diterima H8 NPM → Perubahan Harga 0.61 Tidak Signifikan Tidak Diterima
Sumber: data diolah, 2020
Pengaruh price  to  earning  ratio terhadap    perubahan  harga  saham    perusahaan    adalah positif  tidak  signifikan.  Dengan  demikian  hipotesis  yang  menyebutkan  bahwa price  to  earning ratio berpengaruh terhadap perubahan harga saham selama 3 tahun tidak diterima kebenarannya. Pengaruh price  to  book  value terhadap    perubahan  harga  saham    perusahaan    adalah negatif  signifikan.  Dengan  demikian  hipotesis  yang  menyebutkan  bahwa price  to  book  value berpengaruh terhadap perubahan harga saham selama 3 tahun diterima kebenarannya.
Pengaruh return  on  asset terhadap    perubahan  harga  saham    perusahaan    adalah  positif tidak  signifikan.  Dengan  demikian  hipotesis  yang  menyebutkan  bahwa return  on  asset berpengaruh terhadap Perubahan harga saham selama 3 tahun tidak diterima kebenarannya.
Pengaruh net profit margin terhadap  perubahan harga saham  perusahaan  adalah positif tidak  signifikan.  Dengan  demikian  hipotesis  yang  menyebutkan  bahwa net  profit  margin berpengaruh terhadap perubahan harga saham selama 3 tahun tidak diterima kebenarannya.

## Pembahasan
Menurut  hasil  pengujian  hipotesis  1  dan  hipotesis  5,  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan dari price  to  earning  rasio terhadap  perubahan  harga  saham  dalam  1  tahun  investasi  maupun untuk  3  tahun  investasi.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Sulia  (2017)  yang dilakukan  dengan  sampel  perusahaan-perusahaan  LQ  45  dan  penelitian  Ozlen  (2014)  yang menggunakan  sampel  perusahaan  listrik,  makanan,  logam,  perdagangan  dan  transportasi  yang tergabung  dalam  perusahaan fortune 500  di  Istambul  Turki. Price  to  earning  rasio memiliki
pengaruh  tidak  signifikan  terhadap  perubahan  harga  saham  kemungkina  karena  investor menggunakan  indikator  lain  untuk  penilaian  investasi  di  saham-saham  lapis  ketiga  seperti penggunaan  variable earning  per  share (Sulia,  2017),  kemungkinan price  earning  ratio hanya berpengaruh  di  sektor-sektor  tertentu  saja  seperti  perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang komunikasi,  kertas,  batu  dan  tekstil  (Ozlen,  2014)  atau  periode  yang  kurang  panjang  dalam berinvestasi  misalnya  diatas  5  tahun.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian Rahmadewi  dan  Abundanti  (2018);  Öztürk  dan  Karabulut  (2018)  dan  penelitian  Hidayat  dan Topowijono (2018) yang menemukan bahwa price to earning rasio berpengaruh terhadap harga saham.
Hasil  pengujian  hipotesis  2,  tidak  ada  pengaruh  signifikan  dari price  to  book  value terhadap perubahan harga saham dalam 1 tahun investasi. Hasil tidak signifikan ini bertentangan dengan  hasil  penelitian  Dewi  dan  Suayana  (2013)  dan  Dita  dan  Murtaqi  (2014)  yang  meneliti industri consumer  good di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  menemukan  bahwa price  to  book  value berpengaruh  positif  dan  negatif  terhadap  harga  saham.  Selain  itu,  Penelitian  Sulia (2017)  yang meneliti  perusahaan-perusahaan  LQ  45  menemukan  bahwa price  to  book  value berpengaruh positif terhadap harga saham. Hasil tidak signifikan dari price to book value terhadap perubahan harga  saham  dalam  1  tahun  investasi  kemungkinan  disebabkan  kurang  panjangnya  periode pengamatan dan tidak adanya pemisahan kategori per sektor industri seperti penelitian Dewi dan Suayana  (2013)  dan  Dita  dan  Murtaqi  (2014).  Akan  tetapi,  jika  periode  investasi  diperpanjang menjadi  3  tahun,  terdapat  pengaruh  negatif  signifikan  antara  price  to  book  value  terhadap perubahan harga saham. Semakin rendah nilai price to book value perusahaan, maka tiga tahun kemudian  harga  saham  cenderung  naik.  Hasil  untuk  investasi  3  tahun  ini  sejalan  dengan penelitian Dewi dan Suayana (2013) dan Dita dan Murtaqi (2014).
Pengujian  hipotesis  3,  terdapat  pengaruh  positif  signifikan  dari return  on  asset terhadap perubahan  harga  saham  dalam  1  tahun  investasi.  Hasil  signifikan  dari return  on  asset terhadap perubahan  harga  saham  dalam  1  tahun  investasi  ini  sejalan  dengan  penelitian  Sugiarto  et  al., (2019)  yang  menggunakan  sampel  perusahaan  Astra  Otopart,  Astra  Internasional  dan  Bata dimana  sama-sama  menemukan  pengaruh  negatif  signifikan  antara return  on  asset terhadap harga saham. Menurut penelitian Sugiarto et al., (2019), pengaruh negatif ini diakibatkan karena perbedaan sirkulasi perputaran asset dengan perusahaan lainnya. Kemungkinan besar perusahaan membelanjakan  aset  sehingga  menggerus  laba  saat  ini  dengan  tujuan  dikemudian  hari  akan berguna  untuk  memperbesar  laba  sehingga  dapat  menaikkan  harga  saham  perusahaan.  Akan tetapi,  jika  periode  investasi  diperpanjang  menajadi  3  tahun,  tidak  ditemukan  pengaruh  yang signifikan return  on  asset terhadap  perubahan  harga  saham.  Hasil  penelitian  untuk  3  tahun investasi  ini  sejalan  dengan  hasil    penelitian  Efendi  dan  Ngatno  (2018),  Linanda  dan  Afriyenis (2018) Nurlia, (2016) dan Utami dan Darmawan (2018) yang menemukan tidak adanya pengaruh antara return  on  asset terhadap  harga  saham.  Ketidaksignikananan  disebabkan  kondisi  laba perusahaan  dalam  3  tahun  tidak  optimal  (Efendi  dan  Ngatno,  2018)  dan  belum  tentu  investor tertarik berinvestasi jangka panjang di perusahaan dengan return on asset yang tinggi (Utami dan Darmawan, 2018).
Hasil  pengujian  hipotesis  4  dan  hipotesis  8,  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  dari net profit  margin terhadap  perubahan  harga  saham  dalam  1  tahun  investasi  maupun untuk  3  tahun investasi.  Hasil  ini  mendukung  penelitian  Nurlia  (2016)  dan  Ozlen  (2014)  yang  mengatakan tidak  terdapat  pengaruh  net  profit  margin  terhadap  harga  saham  perusahaan  rokok  dan perusahaan fortune 500 di Istambul Turki. Akan tetapi, hasil ini bertentangan dengan penelitian Indahsafitri  et  al.  (2018)  yang  menemukan  pengaruh  negatif  signifikan net  profit  margin terhadap harga saham karena adanya krisis moneter di tahun 2013 sampai 2016.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat  rasio  fundamental  mana  saja  yang  mempengaruhi investasi pada perusahaan lapis tiga atau thirdliner untuk periode pengamatan 1 tahun investasi dan  3  tahun  investasi.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  ditemukan  bahwa  untuk  periode  1  tahun investasi  di  saham-saham  lapis  ketiga, return  on  asset (ROA)  perusahaan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap perubahan harga saham perusahaan. Hal ini mengindikasikan bahwa investor perlu juga memperhatikan perusahaan dengan ROA yang kecil karena berpotensi menghasilkan pertumbuhan laba untuk periode investasi 1 tahun.  Sedangkan untuk periode investasi selama 3 tahun di perusahaan lapis ketiga, ditemukan bahwa rasio fundamental price to book value (PBV) memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  perubahan  harga  saham.  Semakin  rendah  nilai PBV  perusahaan,  akan  membawa  pertumbuhan  harga  saham  yang  besar  di  3  tahun  masa investasi pada perusahaan lapis ketiga.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  antara  lain  berfokus  pada  perusahaan  lapis  ketiga saja  dimana  nilai  sahamnya  tidak  melebihi  Rp  500.  Selain itu,  periode  pengamatan  juga  hanya sampai 3 tahun, dimana beberapa perusahaan ada yang belum berkembang dalam masa 3 tahun ini.  Saran  untuk  penelitian  berikutnya,  peneliti  bisa  memperpanjang  masa  penelitian  dengan mengambil sampel perusahaan yang lebih panjang agar bisa tercapai pengamtan selama 5 tahun.

## DAFTAR PUSTAKA
Dewi,  P.  D.  A.,  &  Suayana,  I.  G.  N.  .  (2013).  Pengaruh  Eps,  Der,  Dan  Pbv  Terhadap  Harga Saham. Akuntansi Universitas Udayana , 4 (1), 215–229.
Dita,  A.  H.,  &  Murtaqi,  I.  (2014).  The  Effect  of  Net  Profit  Margin,  Price  To  Book  Value  and Debt  To  Equity  Ratio  to  Stock  Return  In  The  Indonesian  Consumer  Goods  Industry. Journal Of Business And Management , 3 (3), 305–315. Retrieved from http://journal.sbm.itb.ac.id/index.php/jbm/article/view/1214
Efendi,  F.  M.,  &  Ngatno.  (2018).  Pengaruh  Return  On  Assets  (ROA  Terhadap  Harga  Saham dengan  Earning  PerShare  (EPS)  sebagai  Intervening  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Sub SektorTekstil  dan  Garmen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2016). Jurnal Administrasi Bisnis , 7 (1), 1. https://doi.org/10.14710/jab.v7i1.22568
Hidayat,  D.,  &  Topowijono.  (2018).  PENGARUH  KINERJA  KEUANGAN  TERHADAP HARGA SAHAM ( Studi Pada Perusahaan Pertambangan Subsektor Pertambangan Minyak Dan  Gas  Bumi  Yang  Terdaftar  Dibursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2016  ). Jurnal Administrasi Bisnis , 62 (1), 36–44.
Indahsafitri,  P.  N.,  Wahono,  B.,  &  Koirul,  M.  (2018).  PENGARUH  RETURN  ON  EQUITY (ROE),  NET  PROFIT  MARGIN  (NPM),  GROSS  PROFIT  MARGIN  (GPM)  DAN EARNING  PER  SHARE  (EPS)  TERHADAP  HARGA  SAHAM  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Dalam  LQ  45  BEI  Periode  2013-2016). Jurnal  Ilmiah  Riset Manajemen , 7 (2), 77–97. https://doi.org/10.1123/ijsb.8.1.1
Linanda,  R.,  &  Afriyenis,  W.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Profitabilitas  Terhadap Harga Saham. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam , 3 (1), 135–144.
Nurlia.  (2016).  Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Rokok Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Sains  Terapan , 2 (1),  60–66. https://doi.org/10.32487/jst.v2i1.117
Ozlen, S. (2014). The Effect of Company Fundamentals on Stock Values. European Researcher , 71 (3–2), 595–602. https://doi.org/10.13187/issn.2219-8229
Öztürk,  H.,  &  Karabulut,  T.  A.  (2018).  The  Relationship  Between  Earnings-to-Price,  Current Ratio,  Profit  Margin  and  Return:  An  Empirical  Analysis  on  Istanbul  Stock  Exchange. Accounting and Finance Research , 7 (1), 109–115. https://doi.org/10.5430/afr.v7n1p109 Rahmadewi,  P.  W.,  &  Abundanti,  N.  (2018).  Pengaruh  Eps,  Per,  Cr  Dan  Roe  Terhadap  Harga Saham  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 7 (4),  2106–
2133. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i04.p14
Safitri, K. (2020). Untuk kelabui auditor, Jiwasraya diduga sengaja beli saham BUMN gorengan.
Retrieved February 5, 2020, from KONTAN.CO.ID
website:
https://keuangan.kontan.co.id/news/untuk-kelabui-auditor-jiwasraya-diduga-sengaja-beli- saham-bumn-gorengan?page=all
Sugiarto, E., Pradana, M. G., & Muhtarom, A. (2019). Analisis Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Media  Mahardhika , 17 (2), 254. https://doi.org/10.29062/mahardika.v17i2.82
Sulia. (2017). Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Audit Delay Pada Perusahaan  Lq45 Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil , 7 (2),  129–140. https://doi.org/10.20961/jab.v14i1.149
Utami, M. R., & Darmawan, A. (2018). Pengaruh Der, Roa, Roe, Eps Dan Mva Terhadap Harga Saham Pada Indeks Saham Syariah Indonesia. Journal of Applied Managerial Accounting , 2 (2), 206–218. https://doi.org/10.30871/jama.v2i2.910 Wijaya,  R.  F.  (2017). Investasi  Saham  ala  Swing  Trader  Dunia (1st  ed.).  Jakarta:  PT.  Elex Media Komputindo.