The  Effect  of  Human  Capital,  Structural  Capital  And  Capital  Employed  on  Financial Distress
Pengaruh  Human  Capital, Structural  Capital  Dan  Capital  Employed Terhadap Financial Distress
Sari Nuzullina Rahmadhani Universitas Medan Area sarinuzullina@staff.uma.ac.id

## ABSTRACT
The research aims to examine and analyze the effect of human capital, structural capital and working capital on financial distress in Chemical and Basic Industry Manufacturing companies for the 2019-2021 period. The population in this study were 79 companies using a purposive sampling technique to obtain a sample of 37 companies during the 3 year observation period. The data analysis technique used is panel data regression analysis using the Eviews application. The test results show that partially Human Capital has no significant effect on financial distress. Structural capital has a negative and significant effect on financial distress. While the capital used has a positive and significant effect on financial distress. taken together, human capital, structural capital and working capital are only able to affect financial distress by 11.59% in Basic Industrial and Chemical Manufacturing companies for the 2019-2021 period.
Keywords: Financial Distress, Human Capital, Structural Capital, Employed Capital

## ABSTRAK
Penelitian  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh  dari  human  capital,  structural  capital dan capital employed terhadap financial distress pada perusahaan Manufaktur Industri Dasar dan Kimia periode 2019-2021. Populasi dalam penelitian ini yaitu 79 perusahaan dengan teknik penarikan sampel yaitu purposive sampling, sehingga diperoleh sampel sebanyak 37 perusahaan selama 3 tahun periode pengamatan. Teknik analisis data yang digunakan yaitu analisis regresi data panel dengan menggunakan aplikasi Eviews. Hasil uji menunjukkan bahwa secara parsial Human capital tidak memiliki pengaruh yang signifikan  terhadap  financial  distress.  Strutural  capital  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress.  Sedangkan  capital  employed  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  financial distress.  secara  bersama-sama,  human  capital,  structural  capital  dan  capital  employed  hanya  mampu mempengaruhi financial distress sebesar 11,59% pada perusahaan Manufaktur Industri Dasar dan Kimia periode 2019-2021.
Kata Kunci: Financial Distress, Human Capital, Structural Capital, Capital Employed

## 1. Pendahuluan
Perusahaan sebagai entitas yang berorientasi pada profit akan terus melakukan segala cara  untuk  terhindar  dari  kesulitan  keuangan  dan  mempertahankan  keberlangsungan usahanya.  Banyak  permasalah  yang  menjati  pemicu  dari  turunnya  kondisi  keuangan perusahaan,  contohnya  seperti  kinerja  yang  sebuah i perusahaan i mungkin i berada i dalam i kesulitan i keuangan i jika i terus i mengalami i penurunan i dalam ij angka i waktu i yang i lama. i Kesulitan i keuangan i adalah i tanda i penurunan pendapatan atau pemasukan suatu entitas sehingga akan menimbulkan  kebangkrutan  bagi  perusahaan  jika  kondisi i tersebut i tidak i segera i diselesaikan i oleh i manajemen  (Octaviani  &  Sofie,  2019).  (Prameswari,  2018)  dalam  penelitiannya menyebutkan bahwa financial distress pada perusahaan umumnya disebabkan oleh buruknya manajemen perusahaan dalam mengelola, kurang optimalnya pengelolaan sumber daya, serta stakeholder yang keliru dalam mengambil keputusan.
Financial  distress sendiri  berdasarkan  pendapat  (Altman,  2013)  berada  pada  tiga kategori  atau  kondisi  yaitu  kondisi  sehat,  abu-abu  dan  kondisi distress .  Kondisi  sehat  atau disebut  juga  positif  merupakan  suatu  kondisi  dimana  keuangan  perusahaan  stabil  dan
terhindar  dari  kesulitan  keuangan.  Sedangkan  kondisi  abu-abu  merupakan i suatu i kondisi i dimana i terdapat i kemungkinan i perusahaan i terancam i akan i mengalami i kesulitan i keuangan i jika tidak  segera  ditindaklanjuti.    Kondisi  terakhir  yaitu distress atau  disebut  juga  kondisi  negatif yang  merupakan  suatu  kondisi  perusahaan  mengalami  kesulitas  keuangan  sebelum  menuju tahap  kebangkrutan.    Banyak  perusahaan  yang  secara  umum  terlihat  baik,  bisa  saja  kondisi keuangannya  tidak  mampu  menjamin  keberlanjutan  perusahaannya i kedepan. i Hal i ini i ditunjukkan i oleh i beberapa i pelaku i usaha i yang i tercatat i di i Bursa i Efek i Indonesia i (BEI) i pada i akhirnya i tidak i dapat i menjamin i kelangsungan i usahanya i karena i tidak i dapat i menjaga i faktor- faktor i yang i menyebabkan i financial i distress i mereka.
Sektor Manufaktur di BEI merupakan salah satu faktor yang banyak dilirik oleh investor dan  juga  merupakan i salah i satu i industri i yang i dapat i mempercepat i pemulihan i ekonomi i Indonesia i dari i wabah i Covid-19 i Sektor i industri i tetap i memberikan i kontribusi i terbesar i dalam i struktur i produk i domestik i bruto i (PDB) i nasional i hingga i triwulan i II i 2020, i mencapai i 19,87% (Akbar,  2020).  Namun . i beberapa i bisnis i manufaktur i akan i selalu i menghadapi i kesulitan i keuangan i sektor i Manufaktur i Industri i Kimia i dan i dasar i menjadi i fokus i kajian i ini dari 37 sampel yang diteliti berikut merupakan kondisi keuangannya berdasarkan analisis model kebangkrutan Altman Z-Score selama periode 2019-2021.
Tabel 1. Kondisi Perusahaan Manufaktur Industri Dasar dan Kimia Periode 2019-2021
Tahun Sehat Grey Area Distress Total 2019 10 16 11 37 Persentase 27.03% 43.24% 29.73% 2020 11 18 8 Persentase 29.73% 48.65% 21.62% 2021 15 13 9 Persentase 40.54% 35.14% 24.32%
Sumber: Data dioleh Peneliti, 2021.
Tabel 1 menunjukkan dari 37 perusahaan Manufaktur Industri Dasar dan Kimia yang dijadikan  sampel,  terdapat  29,37%  atau  11  perusahaan  pada  tahun  2019  mengalami  kondisi distress , dan pada tahun 2020 terdapat 8 perusahaan 2021, 9 perusahaan berada pada kondisi distress . persentase tertinggi kondisi perusahaan setiap selama tahun 2019-2020 berada pada grey area dimana dari keseluruhan perusahaan, lebih dari 40% berada pada kondisi ini. Kondisi tersebut, jika terus berkelanjutan tanpa ada tindakan lebih lanjut dari manajemen, maka akan berdampak pada kebangkrutan suatu perusahaan.  Modal i intelektual i merupakan i salah i satu i hal i yang i dapat i dilakukan i manajemen i untuk i menjaga i agar i keuangan i perusahaan i tetap i stabil. i Aset i tidak i berwujud i yang i dikenal i sebagai i modal i intelektual i dapat i dimanfaatkan i oleh i bisnis i untuk i meningkatkan i kinerja  (Winata  &  Budiasih,  2022).  Peningkatan  kinerja  perusahaan secara stabil akan membantu perusahaan untuk terus berada dalam kondisi sehat.
Intellectual  capital terhadap financial  distress sendiri  sudah  banyak  diteliti  oleh penelitian sebelumnya, dan masih terdapat reseach gap antar peneliti. (Handayani et al, 2019), (Mulyatiningsih  &  Atiningsih,  2021)  serta  (Winata  &  Budiasih,  2022)  menyatakan  terdapat pengaruh i dari i intellectual i capital i perusahaan i terhadap i kondisi i financial i distress . i Sedangkan i (Andriani  &  Sulistyowati,  2021)  menemukan  tidak  adanya  pengaruh  dari intellectual  capital terhadap kondisi financial distress . Intellectual capital dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan tiga komponen, yaitu human  capital,  structural  capital dan employed  capital . Human  capital merupakan indikator  yang  menunjukkan  seberapa i besar i kapasitas i sumber i daya i manusia i perusahaan i dalam i memberikan i nilai i tambah i Kemampuan i modal i struktural i berupa i sarana, i prasarana, i dan i segala i sesuatu i yang i mendukung i kinerja i perusahaan i dalam i menciptakan i nilai i tambah i ditunjukkan i oleh i modal i struktural i itu i sendiri.
Sedangkan i capital i employed i sendiri i berkenaan i dengan i efisiensi i perusahaan i dalam i menggunakan i modal untuk menciptakan nilai tambah (Noviani et al., 2022). Ketiga faktor ini akan digunakan oleh peneliti untuk menguji dan menganalisis pengaruhnya terhadap financial distress pada perusahaan Manufaktur Industri Dasar dan Kimia selama periode 2019-2021.

## 2. Tinjauan Pustaka
(Brigham  &  Houston,  2001)  berpendapat i bahwa i tindakan i atau i sinyal i perusahaan i kepada i investor i tentang i bagaimana i manajemen i memandang i prospek i perusahaan i itulah i yang i dimaksud i dengan i signaling i theory. i Teori i sinyal i menjelaskan i bagaimana i data i bisnis dibedakan menjadi  “good  news’´atau  “bad  news’.  Perusahaan  akan  selalu  memberikan  berita  baik mengenai kondisi keuangan perusahaan untuk mendapatkan kepercayaan dari para investor (Wolk  et  al.,  2016).  Sehingga  pada  saat  perusahaan  mengalami  kondisi  financial  distress  itu dianggap  sebagai  “bad  news”,  sehingga  perusahaan  akan  cenderung  menutupi  informasi tersebut untuk menjaga perusahaan dari dampak negatif yang timbul dari keadaan tersebut.

## Financial Distress
(Octaviani  &  Sofie,  2019)  percaya i bahwa i kondisi i yang i dikenal i sebagai i "kesulitan i keuangan" i adalah i kondisi i di i mana i pendapatan i perusahaan i meningkat i atau i menurun, i yang i mengarah i pada i munculnya i bentuk i kebangkrutan i jika i manajemen i tidak i dapat i segera i mengatasi i masalah i tersebut. i Ciri-ciri i bisnis i dalam i kesulitan i keuangan, i seperti i yang i didefinisikan i oleh (Handayani et al., 2019) yaitu bisa terlihat dari perusahaan yang mengalami kerugian  operasional  secara i berkepanjangan i atau  iterus i menerus, i sehingga i mengakibatkan i menurunnya i kinerja i serta i modal i perusahaan. i Selain i itu i juga i mengakibatkan i semakin berkurangnya aktiva perusahaan dan hutang yang terus meningkat.
Indikator i pengukuran i dari i Altman i Z-Score i digunakan i dalam i penelitian i ini i untuk i mengukur i financial i distress. i Altman i Z-Score i mengklasifikasikan i bisnis i ke i dalam i tiga i kondisi i atau i kelompok: i bisnis i sehat, i bisnis i rentan, i dan i bisnis i berpotensi i bangkrut i (distress). i Berdasarkan i rasio i likuiditas, i umur i perusahaan i dan i profitabilitas i kumulatif, i profitabilitas, i struktur i keuangan, i dan i tingkat i perputaran i modal, i ketiga i kondisi i tersebut i dapat i dilihat i pada i perusahaan (Noviani et al., 2022).

## Human Capital
Human capital merupakan merupakan indikator yang mendukung kinerja perusahaan dari  sisi  sumber  daya  yang  menjadi  nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Sumber  daya  manusia merupakan  sumber  utama  yang  mampu  meningkatkan  kinerja  perusahaan  karena  didukung oleh pengetahuan dan keterampilan sehingga perusahaan tahu kearah mana perusahaan akan bergerak.  Karena i merupakan i aset i berharga i yang i memiliki i pengetahuan, i keterampilan, i dan i pengalaman, i aspek i efisiensi i sumber i daya i manusia i sangat i penting i bagi i suatu i organisasi (Handayani et al., 2019). Perusahaan  yang  memiliki human  capital yang  dikelola  secara  baik  maka  akan menurunkan kemunkinan terjadinya financial disstress karena kinerja perusahaan yang terus meningkat.  Sehingga  dalam  hal  ini, human  capital memiliki  pengaruh  yang  negatif  terhadap kondisi financial distress perusahan (Noviani et al., 2022).
Structural Capital Structural  capital merupakan  indikator  untuk  melihat  karena i merupakan i aset i berharga i yang i memiliki i pengetahuan, i keterampilan, i dan i pengalaman, i aspek i efisiensi i sumber i daya i manusia i sangat i penting i bagi i suatu i organisasi  (Noviani  et  al.,  2022).  Modal  struktural
menjadi  penting  bagi  perusahaan  karena  menjadi  penunjang  dalam  meningkatkan  kinerja perusahaan.
Kemampuan i perusahaan i untuk i menghasilkan i ide i atau i inovasi i baru i yang i berguna i untuk i menghadapi i persaingan i dan i kemajuan i teknologi i akan i didukung i oleh i modal i struktural i yang i baik (Handayani et al., 2019). Sehingga dalam hal ini, pengelolaan modal struktural oleh perusahaan  secara  optimal  akan  menyebabkan  meningkatnya  kinerja  perusahaan  dan menghindari  perusahaan  dari  kondisi distress. Sehingga  dalam  hal  ini, structural i capital i memiliki i pengaruh i yang i negatif i terhadap i financial i distress.

## Capital Employed
Capital  employed merupakan  bagaimana  efisiensi  penggunaan  modal  dalam  suatu perusahaan  untuk  menciptakan  nilai  tambah. Capital  employed berhubungan  dengan perusahaan dan lingkungan eksternalnya, seperti dengan distributor, kostumer, supplier dan juga  investor.  Hubungan  yang  baik  ini  akan  menentukan  penilaian  terhadap  perusahaan, sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan (Kurniawati et al., 2020). Kinerja keuangan yang terus  meningkat  akan i menghindari i perusahaan i dari i kondisi i kesulitan i keuangan, i sehingga i dapat i disimpulkan i bahwa i capital i employed i memiliki i pengaruh i yang i negatif i terhadap i financial i distress.

## 3. Metode Penelitian
Eksplorasi i ini i adalah i pemeriksaan i kooperatif i dengan i informasi i kuantitatif. i Laporan i keuangan i perusahaan i Industri i Dasar i dan i Pabrik i Kimia i tahun i 2019 i sampai i dengan i 2021 i dijadikan i sebagai i sumber i data i sekunder. i Selama i periode i pengamatan i tiga i tahun, i metode i purposive i sampling i digunakan i untuk i memilih i sampel i sebanyak i 37 i usaha i dari i populasi i 79 i usaha i dalam i penelitian i ini. Menggunakan i aplikasi i Eviews, i analisis i regresi i data i panel i digunakan i untuk i menganalisis i data. i Kekambuhan i informasi i papan i memiliki i tiga i batasan i model i khususnya i Model i Dampak i Normal, i Model i Dampak i Tetap i dan i Model i Dampak i Sewenang-wenang i yang i dipilih i dengan i menggunakan i prosedur i penilaian i informasi i papan i khususnya i uji i Chow, i uji i Hausman idan i uji i Lagrange i Multiplier (Sakti, 2018).
Metode i prediksi i kebangkrutan i Altman i Z-Score i yang i memiliki i akurasi i hingga i 95% i digunakan i untuk i mengukur i financial i distress i dalam i penelitian i ini. i Rasio i likuiditas, i umur i perusahaan i dan i profitabilitas i kumulatif, i profitabilitas, i struktur i keuangan, i dan i tingkat i perputaran i modal i adalah i lima i rasio i keuangan i yang i membentuk i rumus i Z-score i untuk i bisnis
i manufaktur i dengan i menggunakan i rumus i di i bawah i ini (Harahap, 2018): Z = 0,717X 1 + 0,847X 2 + 3,107X 3 + 0,420X 4 + 0,998X 5 Dengan zona diskiriman sebagai berikut:
a. Bila Z’ > 2,99 = Zona “Aman”
b. Bila 1,23 < Z’< 2,99 = Zone “Abu-Abu”
c. Bila Z’ < 1,23 = Zona “ Distress ”.
Intellectual i capital i dalam i penelitian i ini i di i ukur i dengan i menggunakan i indikator i Human i Capital, i Structural i Capital i dan i Capital i Employed i yang i digunakan i sebagai i variabel i independen i dengan i rumus i perhitungan i sebagai i berikut (Noviani et al., 2022):
Keterangan:
VA = Value Added HC = Total beban tenaga kerja termasuk pelatihan SC = Value Added dikurangi Human Capital
CE = Modal yang digunakan (Ekuitas)

## 4. Hasil dan Pembahasan
Hasil Penelitian Hasil i uji i pemilihan i model i dalam i penelitian i ini i menunjukkan i bahwa  imodel i regresi i data i panel i yang i terpilih i yaitu i Random i Effect i Model i yang i memperlihatkan i hasil i uji i hipotesis i penelitian i untuk i uji i secara i parsial, i simultan i dan i nilai i koefisien i determinasi i seperti i pada i tabel
i berikut i ini.
Tabel 2. Uji Parsial, Uji Simultan dan Uji Koefisien Determinasi
Sumber : Hasil Olah Software Eviews 10, 2021. Tabel 2 menunjukkan secara parsial, human capital memiliki nilai koefisien 0.006303, yang bernilai positif dengan i nilai i Prob. i 0,9622 i > i 0,05 i yang i berarti i human i capital i berpengaruh i positif i namun i tidak i signifikan i terhadap i financial i distress . i Sedangkan i structural i capital i memiliki i nilai i koefisien i -0.784675 i dengan i nilai i Prob.  i 0,0009 i < i 0,05 i yang i berarti i structural i capital i berpengaruh i negatif i dan i signifikan i terhadap i financial i distress. i Sedangkan i capital i employed i memiliki i nilai i koefisien i 0.138508 i dengan i nilai i Prob. 0,0453 i < i 0,05 i yang i menunjukkan i bahwa i capital i employed i berpengaruh i positif i dan isignifikan i terhadap i financial i distress i perusahaan.
Hasil  iuji  isecara i simultan i pada i tabel i 2 i menunjukkan i bahwa i nilai i Prob i (F-statistic) i sebesar i 0,001026 i < i 0,05 i yang i menunjukkan i bahwa i secara i simultan i human i capital , i structural i capital i dan i capital i employed i berpengaruh i terhadap i financial i distress . i Nilai i Adjusted i R- squared i dalam i penelitian i ini i yaitu i sebesar i 0,115893, i dimana i nilai i ini i menunjukkan i bahwa i human i capital , i structural i capital i dan i capital i employed i secara i bersama-sama i mampu i mempengaruhi i financial i distress i sebesar i 11,59%. i Sedangkan i sisanya i sebesar i 88,41% i dipengaruhi i oleh i faktor i lain i yang i tidak i diuji i dalam i penelitian i ini.
Pembahasan Human Capital Terhadap Financial Distress Hasil i uji i secara i parsial i menunjukkan i bahwa i human i capital i tidak i memiliki i pengaruh i yang i signifikan i terhadap i financial i distress i pada i perusahaan i Manufaktur i Industri i Dasar i dan i Kimia i periode i 2019-2021, i sehingga idalam ihal i ini i H 1 i ditolak. i Hasil i uji i ini i tidak i sejalan i dengan
i hipotesis i awal i dan i penelitian i (Noviani i et i al., i 2022) i yang i menyatakan i terdapat i pengaruh iyang i negatif i dan i signifikan i dari i human i capital i terhadap i financial i distress , i dimana i dalam i hal i ini i semakin i tinggi i human i capital i perusahaan i maka i akan i semakin i rendah i risiko i terjadinya
i financial i distress.
Hasil yang tidak signifikan ini disebabkan oleh adanya faktor lain yang menyebabkan kondisi financial  distress perusahaan  meningkat  atau  menurun.  Walaupun  dalam  hal  ini perusahaan  telah  maksimal  dalam  meningkatkan human  capital¸ namun  hal  ini  tidak berpengaruh  terhadap  meningkat  atau  menurunnya  kondisi  keuangan  perusahaan  karena masih terdapat faktor atau indikasi lain yang menjadi penyebab munculnya financial distress.
Structural Capital Terhadap Financial Distress Strutural  capital dalam  penelitian  ini  memiliki  pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan terhadap financial  distress pada perusahaan  Manufaktur  Industri  Dasar  dan  Kimia  periode 2019-2021,  yang  berarti  bahwa  H 2 diterima.  Hasil  penelitian  ini  memperkuat  hasil  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  (Noviani  et  al.,  2022)  yang  menyatakan  terdapat  pengaruh yang negatif dan signifikan dari structural capital terhadap financial distress.
Hasil  uji  yang  signifikan  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  nilai  dari structural capital pada  suatu  perusahaan,  maka  akan  semakin  rendah  tingkat financial  distress perusahaan.  Ini  disebabkan  oleh  meningkatnya  kinerja  perusahaan  dan  menghindari perusahaan dari risiko kesulitan secara finansial. Selain itu, strucctural capital yang terdiri dari database perusahaan,  budaya  organisasi,  arus  informasi,  dan  strategi  yang  dijalankan perusahaan  menjadi  pendorong  utama  dalam  bagi  perusahaan  dalam  meningkatkan  potensi dan memaksimalkan pengelolaan perusahaan (Handayani et al., 2019).

## Capital Employed Terhadap Financial Distress
Hasil  uji  secara  parsial  pada  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa capital  employed berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress pada perusahaan  Manufaktur Industri Dasar dan Kimia periode 2019-2021, yang berarti H 3 ditolak. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hipotesis awal. Namun hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian (Noviani et al., 2022) yang menyatakan capital employed berpengaruh positif terhadap financial distress . Hasil uji yang positif ini menunjukkan bahwa pada saat capital employed atau modal perusahaan yang tersedia meningkat, maka financial distress perusahaan juga ikut meningkat. Hal  ini  terjadi  akibat  penggunaan  modal  secara  optimal  oleh  perusahaan,  namun  disisi  lain penggunaan modal secara optimal ini dikarenakan perusahaan sedang dalam kondisi financial distress .  Sehingga  perusahaan  akan  memaksimalkan  modal  untuk  meningkatkan  kinerja keuangan perusahaan dalam rangka menutupi kesulitan keuangan perusahaan.

## 5. Penutup
Berdasarkan hasil uji dan pembahasan, maka kesimpulan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Human  capital tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap financial  distress pada perusahaan Manufaktur Industri Dasar dan Kimia periode 2019-2021.
2. Strutural  capital berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress pada perusahaan Manufaktur Industri Dasar dan Kimia periode 2019-2021.
3. Capital  employed berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress pada perusahaan Manufaktur Industri Dasar dan Kimia periode 2019-2021.
Berdasarkan  pembahasan  dan  kesimpulan,  maka  maka  peneliti  memberikan  saran- saran sebagai berikut:
1. Saran  praktis,  untuk  perusahaan  diharapkan  untuk  terus  meningkatkan human  capital , structural  capital dan capital  employed dalam  rangka  meningkatkan  kinerja  perusahaan sehingga terhindar dari kondisi financial distress .
2. Saran  teoritis,  nilai  koefisien  determinasi  dari  variabel  yang  diteliti  masih  sangat  rendah, yaitu hanya sebesar 11,59. Sehingga peneliti menyarankan untuk peneliti selanjutnya dapat menambahkan  variabel  independen  yang  lain  seperti growth  opportunities , gender diversity, arus kas operasi dan indikator lainnya yang kiranya dapat mempengaruhi financial distress.

## Daftar Pustaka
Akbar,  C.  (2020).  12  Perusahaan  Akan  Investasi  di  Manufaktur,  Total  Rp  1.048  Triliun. Tempo.Co .https://bisnis.tempo.co/read/1390595/12-perusahaan-akan-investasi-di- manufaktur-total-rp-1-048-triliun
Altman, E. I. (2013). Predicting financial distress of companies: revisiting the Z-Score and ZETA® models.  In Handbook  of  Research  Methods  and  Applications  in  Empirical  Finance (pp. 428–456). Edward Elgar Publishing. https://doi.org/https://doi.org/10.4337/9780857936080.00027 Andriani,  L.,  &  Sulistyowati,  E.  (2021).  Pengaruh  Leverage,  Sales  Growth,  dan  Intellectual Capital  terhadap  Financial  Distress. N  Seminar  Nasional  Akuntansi  Dan  Call  for  Paper (SENAPAN),Vol. 1, No. 1 , 542–550.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2001). Fundamentals  Of  Financial  Management .  Harcourt College Publishers.
Handayani,  R.,  Widiasmara,  A.,  &  Amah,  N.  (2019).  Pengaruh  Operating  Capacity  Dan  Sales Growth Terhadap Financial Distress Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating. Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 137–151. Handayani, Y., Iskandar, D., & Yuvisaibrani, E. (2019). Corporate Governance and Intellectual Capital on Financial Distress. Journal of Management and Business Research. , 19 (5), 63–
71. https://www.semanticscholar.org/paper/Corporate-Governance-and-Intellectual- Capital-on-Handayani-Iskandar/15a3943de02b08dad3cd831080da69ddf692da52 Harahap,  S.  S.  (2018). Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan .  Rajawali  Pers. https://opac.perpusnas.go.id/DetailOpac.aspx?id=1136065
Kurniawati, H., Rasyid, R., & Setiawan, F. A. (2020). Pengaruh Intellectual Capital Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan. Jurnal  Muara  Ilmu  Ekonomi  Dan Bisnis , 4 (1), 64. https://doi.org/10.24912/jmieb.v4i1.7497 Mulyatiningsih,  N.,  &  Atiningsih,  S.  (2021).  Peran  Profitabilitas  Dalam  Memoderasi  Pengaruh Intellectual  Capital,  Leverage,  Dan  Sales  Growth  Terhadap  Financial  Distress. JUARA (Jurnal Riset Akuntansi) , 11 (1), 55–74.
Noviani, Norisanti, N., & Sunarya, E. (2022). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Financial Distress  The  Effect  Of  Intellectual  Capital  On  Financial  Distress. COSTING:Journal  of Economic, Business and Accounting , 5 (3), 1458–1467.
Octaviani,  R.  R.,  &  Sofie,  S.  (2019).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance,  Capital  Intensity Ratio,  Leverage,  Dan  Financial  Distress  Terhadap  Agresivitas  Pajak  Pada  Perusahaan Tambang Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2013-2017. Jurnal Akuntansi Trisakti , 5 (2), 253– 268. https://doi.org/10.25105/jat.v5i2.4848
Prameswari,  ria tinara. (2018). Pengaruh Intellectual Capital Dan Kepemilikan Saham Terhadap Financial Distress Dengan Profitabilitas Sebagai Intervening. Jurnal Ekonomi , 15–23.
Sakti, I. (2018). Analisis Regresi Data Panel . Universitas Esa Unggul.
Winata, I. D. G. A., & Budiasih, I. G. A. N. (2022). Profitability Moderate the Effect of Operating Capacity and Intellectual Capital on Financial Distress. International Journal of Business, Economics & Management , 5 (3), 151–157. https://doi.org/https://doi.org/10.21744/ijbem.v5n3.1922 Wolk,  H.  I.,  Dodd,  J.  L.,  &  Rozycki,  J.  J.  (2016). Accounting  Theory:  Conceptual  Issues  in  a Political and Economic Environment . SAGE Publications. https://books.google.co.id/books/about/Accounting_Theory.html?id=sl93CwAAQBAJ&r edir_esc=y.