Volume 02 Nomor 02  2020 ISSN: Online 2655-6499
Pengaruh Risiko Bisnis, Profitabilitas  dan Pertumbuhan Aset terhadap Struktur Modal Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index
Dela Khoiriyah 1 , Rosyeni Rasyid 1*
1 Universitas Negeri Padang e-mail: dela.khoiriyah@gmail.com; rosyenirasyid@yahoo.com

## *corresponding author

## Abstract
Purpose - This study aims to determine the effect of business risk, profitability, and asset growth on the capital structure of companies listed on the Jakarta Islamic Index.
Methodology - This research is classified as causative research. The population in this study were all companies listed on the Jakarta Islamic Index in 2014-2018. The sample in this study was determined by purposive sampling based on the criteria of companies listed in the Jakarta Islamic Index, companies that are consecutively ranked in the Jakarta Islamic Index during the 2014- 2018. The samples in this study were 70. The type of data used is secondary data from the website www.idx.co.id .  The  analytical  method  used  is  multiple  regression  analysis  using  the  SPSS program.
Finding - The result of this study indicate (1) business risk has no significant negative effect on capital structure in companies listed on the Jakarta Islamic Index (2) profitability has a significant positive  effect  on  capital  structure  in  companies  listed  on  the  Jakarta  Islamic  Index  (3)  asset growth has a significant positive effect on capital structure in companies listed on the Jakarta Islamic Index
Keywords: Capital Structure, Business Risk, Profitability, and Asset Growth

## Latar Belakang
Perusahaan  adalah  setiap  bentuk  usaha  yang  melakukan  kegiatan  secara  tetap  dan  terus  menerus  dengan memperoleh keuntungan dan atau laba, baik yang diselenggarakan oleh orang perorangan maupun badan usaha yang berbentuk badan hukum atau bukan badan hukum, yang didirikan dan berkedudukan dalam wilayah Negara Republik Indonesia  (Undang-Undang No.8 Tahun 1997).
Setiap perusahaan memerlukan modal yang efektif dalam mengembangkan bisnisnya.  Pendanaan perusahaan merupakan    kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kebutuhan  dana  perusahaan.  Sumber  pendanaan  yang didapat  oleh  suatu  perusahaan  dapat  berasal  dari  internal  perusahaan  dan  dana  yang  diperoleh  dari  eksternal perusahaan.
Salah satu fungsi keuangan yang dilakukan oleh manajer keuangan adalah membuat keputusan yang berkaitan dengan  aktivitas  pencarian  dana  (Sudana,  2011).  Keputusan  pendanaan  yang  dilakukan  harus  mampu meminimalkan biaya modal yang ditanggung oleh perusahaan. Keputusan pendanaan yang optimal dapat dilihat dari struktur modal perusahaan.
Menurut Halim (2015) struktur modal pada dasarnya merupakan perbandingan antara total utang  dengan total modal sendiri. Sedangkan menurut Sulindawati et al. (2017) struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara  modal  asing  dan  modal  sendiri.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur    modal  adalah    keputusan keuangan yang berkaitan dengan komposisi utang  dengan modal sendiri.
Dari sisi perusahaan, komposisi yang tepat dalam membuat keputusan struktur modal akan menjadi pondasi yang kuat bagi perusahaan dalam melakukan aktivitas operasi perusahaan, serta menghasilkan keuntungan yang optimal  bagi  perusahaan  dan  pemegang  saham.  Dari  sisi  investor,  struktur  modal  menunjukkan  proposi  atas
penggunaan utang  untuk membiayai investasinya, sehingga investor dapat mengetahui keseimbangan antara risiko dan tingkat pengembalian investasinya (Riyanto, 2008).
Jakarta Islamic Index adalah salah satu indeks saham di Indonesia yang menghitung indeks harga rata-rata saham untuk  jenis  saham-saham  yang  memenuhi  kriteria  syariah.  Keunikan  dari  JII  adalah  indeks  pasar  modal  yang berbasis syariah yang dioperasikan pada perdagangan reguler atas panduan dari Dewan Syariah Nasional MUI. Tujuan  dibentuknya  Jakarta Islamic Index adalah  untuk mengingkatkan  kepercayaan  investor  dalam  melakukan investasi pada saham berbasis syariah dan memberikan manfaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah islam untuk melakukan investasi di Bursa Efek Indonesia. Jakarta Islamic Index dikenal sebagai perusahaan yang memiliki rasio permodalan yang cukup tinggi sehingga memiliki rasio utang  terhadap modal yang besar pula yakni rata-rata diatas 1,46 artinya lebih dari 146% modal perusahaan berasal dari total utang  (BEI,2019).
Struktur modal dapat diukur menggunakan rasio perbandingan antara total utang terhadap modal sendiri yang biasa disebut debt  to equity ratio (DER) (Husnan, 2011). Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengembalikan utangnya dengan modal yang dimiliki oleh perusahaan.
Faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  komposisi  struktur  modal  perusahaan  diantaranya  struktur  aktiva, stabilitas penjualan, tingkat pertumbuhan, profitabilitas, leverage operasi, pajak, pengendalian, sikap manajemen, sikap  pemberi  pinjaman  dan  agen  pemberi  peringkat,  kondisi  pasar,  kondisi  internal  perusahaan,  fleksibilitas keuangan  (Brigham  dan  Houston,2011).  Adanya  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan menjadi hal penting sebagai dasar pertimbangan dalam menentukan komposisi struktur modal perusahaan. Pada penelitian  ini,  peneliti  hanya  membatasi  beberapa  faktor  yang  akan  diteliti  yang  diduga  berpengaruh  terhadap struktur modal diantaranya risiko bisnis, profitabilitas dan pertumbuhan asset.

## Struktur Modal
Setiap perusahaan memerlukan modal yang efektif dalam mengembangkan bisnisnya.  Sumber pendanaan yang didapat oleh suatu perusahaan dapat berasal dari internal maupun eksternal perusahaan. Menurut Halim (2015) struktur modal pada dasarnya merupakan perbandingan antara total utang  dengan total modal sendiri. Struktur modal dapat diukur dari rasio perbandingan antara total utang terhadap modal sendiri yang biasa disebut debt to equity  ratio (DER)  (Husnan,  2011).  Kebijakan  struktur  modal  sangat  penting  bagi  perusahaan,  maka  manajer keuangan perusahaan harus mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal.

## Risiko Bisnis dengan Struktur Modal
Risiko bisnis adalah risiko suatu perusahaan ketika tidak dapat menutupi biaya operasional dan dipengaruhi oleh stabilitas pendapatan dan biaya (Atmaja, 2008). Berdasarkan pecking order theory , semakin tinggi risiko bisnis, maka perusahaan harus menggunakan utang  lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan yang mempunyai risiko bisnis rendah. Hal ini disebabkan karena perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang tinggi menghasilkan laba yang  berfluktuasi  antara  satu  periode  dengan  periode  lain,  sehingga  penggunaan  utang    yang  besar  akan mempersulit perusahaan dalam mengembalikan utang nya.
H1 : Risiko bisnis berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal

## Profitabilitas dengan Struktur Modal
Profitabilitas  menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dengan menggunakan sumber- sumber  yang  dimiliki  perusahaan,  seperti  penjualan,  total  aktiva,  maupun  modal  sendiri  (Sudana,  2011). Berdasarkan pecking  order  theory, perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  justru  tingkat  utangnya rendah, dikarenakan perusahaan yang profitabilitasnya tinggi memiliki sumber dana internal yang berlimpah. H2 : Profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal

## Pertumbuhan Asset dengan Struktur Modal
Atmaja (2008)  pertumbuhan  asset  adalah  perubahan  total  asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Perusahaan yang asetnya dapat digunakan sebagai agunan utang  cenderung menggunakan utang  yang relatif besar. Semakin tinggi  pertumbuhan  asset    maka  akan  semakin  tinggi  struktur  modalnya.  Hal  ini  sesuai  dengan trade-off  theory
dimana perusahaan yang memiliki pertumbuhan asset yang baik, akan memiliki high target debt ratio (Dincergok dan Yalciner, 2011).
H3 : Pertumbuhan Asset berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal

## Kerangka Konseptual

## Gambar 1. Kerangka konseptual
H1 : Risiko bisnis berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal H2 : Profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal H2 : Pertumbuhan Asset berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.

## Metode
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tergolong  penelitian  kausatif.  Penelitian  kausatif merupakan  tipe  penelitian  untuk  menganalisis  pengaruh  beberapa  variabel  terhadap  variabel  lainnya  (Nur  dan Bambang,  1999).  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  hubungan  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat. Penelitian ini berusaha menjelaskan Risiko Bisnis, Profitabilitas, dan Pertumbuhan asset  sebagai variabel bebas terhadap Struktur Modal perusahaan sebagai variabel terikat pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index periode 2014-2018.
Populasi yang akan diamati dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index dalam periode 2014-2018. Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling . Kriteria perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah: perusahaan yang masuk pada daftar Jakarta Islamic Index, perusahaan yang berturut-turut masuk di dalam peringkat Jakarta Islamic Index selama  kurun  waktu  2014-2018.  Berdasarkan  kriteria  tersebut  maka  terdapat  14  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic  Index yang  termasuk  dalam  sampel  penelitian.  Pengolahan  data  menggunakan  teknik  analisis berganda dengan program SPSS.

## Pengukuran Variabel
Struktur modal adalah perimbangan antara total utang  dengan total modal sendiri. Struktur modal dapat diukur dengan debt to equity ratio (DER) (Horne, et al., 2012). Untuk menghitung nilai DER dapat digunakan rumus sebagai berikut:
DER = Total Utang Total Ekuitas
Menurut  (Gitman  2009)  risiko  bisnis  merupakan  risiko  dari  perusahaan  saat  tidak  mampu  menutupi  biaya operasionalnya dan dipengaruhi oleh stabilitas pendapatan dan biaya. Risiko bisnis dapat diukur menggunakan degree of operating leverage (DOL), yang mengukur sensitivitas laba operasi terhadap perubahan penjualan. Untuk menghitung nilai DOL dapat digunakan rumus sebagai berikut:
DOL = % Perubahan EBIT % Perubahan SALES
Profitabilitas  adalah  ukuran  untuk  mengetahui  seberapa  jauh  efektivitas  manajemen  dalam  mengelola perusahaannya. Menurut (Horne, et al., 2012) return on equity (ROE) dapat digunakan untuk mengukur profitabilitas dengan membandingakan penghasilan (income) yang tersedia bagi milik perusahaan dengan modal sendiri. ROE diukur dengan rumus berikut:

## ROE = LABA BERSIH EKUITAS
Pertumbuhan asset  adalah perubahan (peningkatan atau penurunan) total asset yang dimiliki oleh perusahaan. Perusahaan  yang  asetnya  dapat  digunakan  sebagai agunan  utang    cenderung  menggunakan  utang    yang relatif besar. Semakin tinggi pertumbuhan asset  maka akan semakin tinggi struktur modalnya. Pertumbuhan aset dapat dihitung menggunakan rumus:

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil Uji Statistik
Analisis regresi berganda adalah analisis hubungan antara satu variabel terikat dengan dua atau lebih variabel bebas. Pada Tabel 1 merupakan hasil olahan regresi berganda.
Tabel 1. Hasil Uji Regresi Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .543 .105 5.161 .000 DOL (X1) -.004 .008 -.048 -.461 .647 ROE (X2) .012 .002 .558 5.423 .000 Pertumbuhan Asset (X3) .014 .005 .291 2.900 .005
Berdasarkan hasil yang terdapat pada Tabel 5, maka dapat dirumuskan persamaan sebagai berikut:
DER = 0,543 – 0,004 DOL + 0,012 ROE + 0,014 PA + e
Nilai  koefesien  determinasi  adalah  sebesar  0,375  (Tabel  2),  hal  itu  berarti  bahwa  variasi  perubahan  Y dipengaruhi oleh perubahan Risiko Bisnis (X1), Profitabilitas (X2) dan Pertumbuhan Asset (X3) terhadap Struktur Modal  (Y)  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta Islamic  Index (JII)  dari  tahun  2014-2018  sebesar  35,7%, sedangkan sisanya sebesar 63,3% dipengaruhi oleh faktor lain diluar penelitian ini.
Tabel 2. Hasil R Square Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .597 a .357 .328 .52618
Hasil perhitungan dengan menggunakan SPSS menunjukkan nilai F hitung sebesar 12,215 (Tabel 3) dengan nilai probabilitas sebesar 0,000. Karena nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05 maka Ha diterima dan menolak Ho. Hasil tersebut diperkuat dengan F tabel didapatkan hasil F hitung > F tabel atau 12,215 > 2,76. Hal ini berarti bahwa terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama-sama antara semua variabel bebas terhadap variabel terikat. Selain itu, dapat disimpulkan bahwa model layak untuk diuji.
PAtahunt= Asettahunt-Assettahunt-1
Asset tahun t-1
Tabel 3. Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 10.145 3 3.382 12.215 .000 b Residual 18.273 66 .277 Total 28.419 69
Berdasarkan hasil uji t (Tabel 4), variabel risiko bisnis memiliki t hitung sebesar -0,461 dan nilai signifikan sebesar 0,647.  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  adalah  0,647  lebih  besar  dari  0,05,  maka  Ho  diterima,  hasil  ini menunjukkan Risiko Bisnis tidak berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal perusahaan yang terdaftar  di Jakarta Islamic Index (JII) dari tahun 2014-2018. Nilai beta standardized coefficient -0,048 menunjukkan arah yang negatif, nilai ini menujukkan bahwa jika Risiko Bisnis meningkat maka Struktur Modal akan mengalami penurunan dan sebaliknya.
Hipotesis kedua, Variabel Profitabilitas memiliki t hitung sebesar 5,423 dan nilai signifikansi sebesar 0,000. Dapat di  simpulkan  bahwa  0,000  <  0,05  kecil  dari  0,05,  maka  Ho  ditolak,  hasil  ini  menunjukkan  adanya  pengaruh signifikansi antara profitabilitas terhadap struktur modal perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) dari tahun 2014-2018. Nilai beta pada standardized coefficient 0,558 menunjukkan arah yang positif, nilai ini menujukkan bahwa jika profitabilitas meningkat maka struktur modal meningkat dan sebaliknya.
Hipotesis ketiga, Variabel pertumbuhan asset memiliki t hitung sebesar 2,900 dan nilai signifikansi sebesar 0,005 pada tingkat signifikansi 0,05. Dapat di simpulkan bahwa 0,005 < 0,05 kecil dari 0,05, maka Ho ditolak, hasil ini menunjukkan adanya pengaruh signifikansi antara pertumbuhan asset terhadap struktur modal  perusahaan yang terdaftar  di  Jakarta Islamic  Index (JII)  dari  tahun  2014-2018.  Nilai  beta  pada standardized  coefficient 0,291 menunjukkan  arah  yang  positif,  nilai  ini  menujukkan  bahwa  jika  pertumbuhan  asset  meningkat  maka  struktur modal meningkat dan sebaliknya.
Tabel 4. Hasil Uji t Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .543 .105 5.161 .000 DOL (X1) -.004 .008 -.048 -.461 .647 ROE (X2) .012 .002 .558 5.423 .000 Pertumbuhan Asset (X3) .014 .005 .291 2.900 .005

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal
Berdasarkan uji statistik dengan SPSS versi 25 menunjukkan bahwa variabel Risiko Bisnis (DOL) secara parsial tidak berpengaruh pada Struktur Modal, hal ini ditunjukkan dengan nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 (0,647 >  0,05)  dengan  hasil  thitung  negatif  dan  diperkuat  dengan  t hitung <  t tabel atau  -0,461  <  1,996.  Penelitian  ini menunjukkan bahwa Risiko Bisnis berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Struktur Modal perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index.
Dapat dilihat  di  tabel  10  bahwa risiko  bisnis di  Jakarta Islamic  Index  memiliki  mean  -0,91  sehingga  karena rendahnya  risiko  mengakibatkan  manajemen  perusahaan  kurang  mempertimbangkan  risiko  bisnis  dalam menentukan  besarnya  utang.    Seftianne  dan  Handayani  (2011)  menyatakan  bahwa,  salah  satu  penyebab  risiko bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  dikarenakan  terdapat  beberapa  investor  atau  kreditur  yang memiliki  sifat risk  taker sehingga  tidak  terlalu  memperhatikan  risiko  bisnis  suatu  perusahaan  karena  adanya anggapan high  risk,  high  return .  Bahkan  ada  beberapa  yang  merasa  tidak  masalah  dengan  risiko  yang  tinggi, dikarenakan  mereka  memiliki  kesempatan  untuk  memperoleh  tingkat  pengembalian  yang  lebih  besar  pada perusahaan tersebut. Oleh sebab itu tingkat risiko bisnis tidak bisa menjadi tolak ukur yang pasti dalam menentukan struktur modal pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index.
Menurut Brigham dan Houston (2011) penggunaan utang  dapat meningkatkan resiko dalam bisnis perusahaan dan bisa membuat perusahaan bangkrut.  Menggunakan  utang   dalam  jumlah  yang  besar  akan  meningkatkan resiko  yang  ditanggung  pemegang  saham.  Dalam  aturan  finansial  konservatif  yang  vertikal  menghendaki  agar
perusahaan dalam bagaimanapun juga jangan mempunyai utang  yang lebih besar daripada jumlah modal sendiri karena pembelanjaan yang sehat itu pertama-tama harus dibangun atas dasar modal sendiri (Riyanto, 2001).
Titman & Wessels (1998) menyatakan perusahaan yang memiliki resiko bisnis yang tinggi memiliki kesempatan yang lebih besar untuk bangkrut, efek ini membuat perusahaan menghindarkan resiko yang lebih besar. Hal ini sesuai dengan trade-off theory ,  yang pada intinya menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul akibat penggunaan  utang  ,  bahwa  semakin  banyak  utang    semakin  tinggi  beban  biaya  kebangkrutan  atau  risiko  yang ditanggung perusahaan. Sebagai implikasinya, perusahaan dengan risiko bisnis besar harus menggunakan utang lebih kecil dibanding perusahaan yang mempunyai risiko bisnis rendah. Perusahaan dengan tingkat risiko yang tinggi akan sulit mengembalikan utang  mereka dan membuat kreditur tidak tertarik untuk memberi pinjaman.
Hasil  penelitian  yang  tidak  signifikan  menunjukkan  besar  kecilnya  risiko  bisnis  suatu  perusahaan  tidak mempengaruhi  struktur  modal.  Perusahaan  dengan  risiko  yang  tinggi  belum  tentu  lebih  memilih  pendanaan internal daripada external (utang ), demikian pula sebaliknya dengan risiko perusahaan yang rendah belum tentu akan lebih menyukai pendanaan external (utang ) untuk membiayai aktivitas operasi maupun investasinya. Hal tersebut, disesuaikan dengan kondisi perusahaan yang dihadapkan pada suatu  keputusan   yang  mengharuskan perusahaan  untuk  menggunakan utang.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Saidi (2004) menunjukkan bahwa risiko bisnis negatif dan tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal. Tetapi hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Anwar et al. (2015) dan Husent (2014) yang menyatakan bahwa risiko bisnis berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Juga  bertentangan  dengan  hasil  penelitian  dari  Bhwa (2015) dan Lestari (2015) yang menyatakan resiko bisnis berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Berdasarkan uji statistik dengan SPSS versi 25 menunjukkan bahwa variabel Profitabilitas (ROE) secara parsial berpengaruh signifikan  terhadap Struktur Modal. hal ini ditunjukkan dengan nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05 (0,000 < 0,05) dengan hasil thitung positif dan diperkuat dengan t hitung < t tabel atau 5,423 > 1,996. Hasil penelitian ini tidak mendukung hipotesis kedua yaitu profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Struktur Modal. Hasil dalam penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Berpengaruh positif signifikan menunjukkan bahwa setiap peningkatan profitabilitas maka akan selalu diikuti dengan kenaikan dari struktur modal.
Semakin tinggi profitabilitas, maka akan semakin besar laba yang ditahan tetapi akan diimbangi dengan utang yang  tinggi  karena  prospek  perusahaan dianggap  sangat  bagus.  Profitabilitas  berpengaruh  positif dan  signifikan dapat  terjadi  karena  perusahaan  yang  melakukan  ekspansi  membutuhkan  banyak  dana  untuk  mendorong peningkatan  laba  di  masa  yang akan  datang.  Hasil ini  sesuai dengan trade off theory dari  Modigliani  dan Miller bahwa  perusahaan  yang  memperoleh  laba  dalam  jumlah  yang  besar  akan  menggunakan  utang  sebagai  sumber pendanaan  eksternal  guna  mendapatkan  manfaat  dari  penghematan  pajak.  Berdasarkan trade-off  teory yang diungkapkan  oleh  Myers  (20 01)  “Perusahaan  akan  berutang    sampai  pada  tingkat  utang    tertentu,  di  mana pengehematan pajak dari tambahan utang sama dengan biaya kesulitan keuangan”. Semakin besar manfaat maka semakin besar utang akan ditambah.
Trade off theory juga menjelaskan bahwa peningkatan rasio utang pada struktur modal akan meningkatkan nilai total perusahaan sebesar tarif pajak dikali dengan jumlah utang. Semakin besar akses ke sumber dana, semakin tersedia potensi dana, maka semakin besar kemungkinan mengambil peluang investasi yang menguntungkan yang diperoleh semakin besar dan kinerja perusahaan meningkat.
Menurut Margaretha (2005) trade off theory membuktikan bahwa karena bunga utang  dapat dikurangkan dalam perhitungan pajak, maka nilai perusahaan akan meningkat terus sejalan dengan makin besarnya jumlah utang  yang digunakan. Oleh karena itu, perusahaan yang terdaftar di  Jakarta Islamic Index dapat meningkatkan profitabilitas dengan menekan biaya pajak dan meningkatkan nilai utang, sehingga profitabilitas menjadi berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal perusahaan yang terdaftar di  Jakarta Islamic Index .
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Anita et al. (2016), Suweta et al. (2016) dan Bukair (2018)  menyimpulkan  Profitabilitas  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur  modal. Tetapi  hasil
penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Arabella (2018), Kumar (2017), Bayunitri et al. (2015),  Husent  (2014)  dan  Salim  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Pertumbuhan Asset terhadap Struktur Modal
Berdasarkan uji statistik dengan SPSS versi 25 menunjukkan bahwa variabel Pertumbuhan Asset secara parsial berpengaruh dan signifikan terhadap Struktur Modal, hal ini ditunjukkan dengan nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05 (0,005 > 0,05) dengan hasil thitung positif dan diperkuat dengan t hitung < t tabel atau 2,900 > 1,996. Penelitian ini menunjukkan bahwa Pertumbuhan Asset berpengaruh secara signifikan terhadap Struktur Modal perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index, maka hipotesis ketiga diterima.
Pertumbuhan aset  sangat  diharapkan  bagi  perkembangan  perusahaan  baik  secara  internal  maupun  eksternal perusahaan, karena pertumbuhan yang tinggi memberi tanda bagi perkembangan perusahaan. Menurut Brigham dan  Houstan  (2011)  perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  yang  tinggi  lebih  mengandalkan  pada  modal eskternal.  Sebab  modal  eskternal  mengurangi  biaya  emisi  utang    serta  lebih  murah  dibandingkan  dengan perusahaan  menggunakan  biaya  saham.  Perusahaan  yang  besar  juga  memiliki  kemudahan  dalam  memperoleh pendanaan secara eskternal karena tingkat pertumbuhan perusahaan tinggi mencerminkan perusahaan memiliki prospek  yang  baik  dengan  itu  pihak  eskternal  tertarik  untuk  memberikan  dananya  dan  mengharapkan  tingkat pengembalian dari investasi yang dilakukan menunjukkan perkembangan yang baik.
Hal  ini  diperkuat  dengan  Packing  order  theory  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat pertumbuhan  yang  tinggi  akan  melakukan  ekspansi  dengan  cara  menggunakan  dana  eksternal  berupa  utang. Brigham dan Houston (2011) mengatakan bahwa perusahaan dengan tingkat pertumbuhan aktiva yang cepat harus lebih  banyak  mengandalkan  pada dana  eksternal.  Semakin  tinggi  pertumbuhan  perusahaan  maka  smakin  besar kebutuhan dana untuk pembiayaan ekspansi.
Perusahaan dengan pertumbuhan aset yang tinggi akan digunakan sebagai jaminan pinjaman cenderung akan cukup banyak menggunakan utang. Dengan kata lain, perusahaan dengan pertumbuhan asset yang tinggi dapat menggunakan utang  lebih banyak karena asset dapat dijadikan jaminan yang baik atas pinjaman perusahaan. Hal ini sesuai dengan tread-off theory dimana perusahaan yang memiliki pertumbuhan asset yang tinggi, akan memiliki high target debt ratio (Dincergok dan Yalciner, 2011).
Berdasarkan  tabel  12,  pertumbuhan  asset  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  bahkan mencapai rata-rata maksimum pertumbuhan asset sebesar 36,97%, hal ini bisa dijadikan jaminan yang baik atas pinjaman perusahaan untuk melakukan ekspansi.
Semakin  tinggi  pertumbuhan  asset  menunjukkan  bahwa  utang    yang  dapat  diambil  oleh  perusahaan  akan semakin  besar.  Jika  asset  perusahaan  meningkat,  penggunaan  utang    juga  akan  semakin  meningkat.  Selain  itu semakin tinggi jaminan yang diberikan perusahaan kepada kreditur, akan semakin besar pula jumlah  pinjaman yang dapat diberikan oleh kreditur kepada  perusahaan,  sehingga  terdapat  pengaruh  positif  yang  siginifikan antara pertumbuhan asset terhadap struktur modal perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index 2014-2018.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Anita et al. (2016) yang menyatakan bahwa pertumbuhan asset berpengaruh positif signifikan terhadap  struktur modal. Tetapi hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Anwar et al. (2015) yang menyatakan bahwa Pertumbuhan Asset tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal.

## Kesimpulan
Penelitian  ini  melihat  pengaruh  risiko  bisnis,  profitabilitas,  dan  pertumbuhan  asset  terhadap  struktur  modal perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index periode 2014-2018. Berdasarkan pendahuluan, kajian teori dan pengolahan data yang telah dikaji pada bab terdahulu, maka dapat ditarik kesimpulan:
1. Berdasarkan uji t yang telah dilakukan menunjukkan bahwa secara parsial Risiko Bisnis berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Struktur Modal pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index periode 2014-2018. Hal ini dibuktikan dengan nilai thitung sebesar -0,461 dan nilai signifikan sebesar 0,647 > 0,05. Kondisi  ini  menunjukkan  tinggi  rendahnya   Risiko  Bisnis tidak  berpengaruh  secara  persial  pada  struktur modal sebuah perusahaan, hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan dengan risiko yang tinggi belum tentu
lebih memilih pendanaan internal daripada external (utang ), bila suatu perusahaan harus dihadapkan pada suatu  keputusan  yang  mengharuskan  perusahaan  menggunakan  utang    maka  perusahaan  akan menggunakan dana external. Perusahaan lebih menyukai keseimbangan antara pendanaan dari luar dengan modal sendiri untuk menghindari kebangkrutan.
2. Berdasarkan uji t yang telah dilakukan menunjukkan bahwa secara parsial Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Struktur Modal pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index periode 2014- 2018. Hal ini dibuktikan dengan nilai thitung sebesar 5,423 dan nilai signifikan sebesar 0,000 > 0,05. Kondisi ini menunjukkan tinggi rendahnya  Profitabilitas berpengaruh signifikan secara persial pada struktur modal sebuah perusahaan, hal ini  terjadi karena  perusahaan yang melakukan ekspansi membutuhkan banyak dana untuk mendorong peningkatan laba di masa yang akan datang. Hasil ini sesuai dengan trade off theory dari Modigliani  dan  Miller  bahwa  perusahaan  yang  memperoleh  laba  dalam  jumlah  yang  besar  akan menggunakan sebagai sumber pendanaan eksternal guna mendapatkan manfaat dari penghematan pajak.
3. Berdasarkan uji t yang telah dilakukan menunjukkan bahwa secara parsial Pertumbuhan Asset berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta Islamic  Index periode 2014-2018. Hal ini dibuktikan dengan nilai thitung sebesar sebesar 2,900 dan nilai signifikansi  0,005 < 0,05. Kondisi ini menunjukkan tinggi rendahnya  Pertumbuhan Asset berpengaruh signifikan secara persial pada Struktur Modal sebuah perusahaan, hal ini  terjadi karena  perusahaan dengan pertumbuhan asset yang tinggi dapat menggunakan utang  lebih banyak karena asset dapat dijadikan jaminan yang baik atas pinjaman perusahaan.

## Daftar Rujukan
Anita, Desi dan Sembiring Gio Asona. (2016). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Aset, Risiko Bisnis, Tingkat  Likuditas  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Jasa  (Sektor  Hotel, Restoran  Dan  Pariwisata)  yang  Terdaftar  Dibursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2014. Ejournal  Pelita Indonesia . Vol. 4. No 04.
Anwar, Jeny, Andini Rita dan Raharjo Kharis.(2015). Pengaruh ukuran perusahaan, risiko  bisnis, pertumbuhan asset, profitaabilitas, struktur kepemilikan dan struktur aktiva terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2018. Jurnal Ilmiah Mahasiswa S1 Akuntansi Universitas Pandanaran. Vol. 1.
Arabella,  Helga.  2018. Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Struktur  Aktiva,  Pertumbuhan  Penjualan  dan  Profitabilitas  Terhadap Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia . Yogyakarta : Universitas Islam Indonesia.
Atmaja, Lukas Setia. 2008. Teori dan Praktik Manajemen Keuangan. Yogyakarta : Andi.
Bayunitri,  Bunga  Indah  dan  Malik  Taufik  Akbar.  (2015).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Stuktur Modal pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di Bursa Efek Indonesia. Study and Accounting Research . Vol. 12. No 1.
Bhwa.  (2015).  Pengaruh  ukuran  perusahaan,  likuiditas,  profotabilitas  dan  risiko  bisnis  pada  struktur  modal perusahaan farmasi yang terdapat di BEI tahun 2009-2012. Jurnal  Ekonomi & Bisnis Universitas Udayana . Vol 1
Brigham,  F  dan  Houston  Joel.  2011. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan.  Buku  Kedua,  Edisi  11 (  Terjemahkan  Ali Akbar Yulianto). Jakarta : Salemba Empat.
Bukair, A. (2019) . Factors influencing Islamic banks’ capital structure in developing economies. Journal of Islamic Accounting and Business Research . Vol. 10.
Dincergok, B., & Yalciner, K. (2011) . Capital Structure of Manufacturing Firm’s in eveloping Countries. Middle Eastern Finance and Economics. Vol 12.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan SPSS . Semarang : Universit,s Diponegoro.
Gitman. Lawrence. (2003). Determinants of Capital Structure. Journal of Healthcare Management . Vol 37.
Halim,  Abdul.  2015. Manajemen  Keuangan  Bisnis:  Konsep  dan  Aplikasinya,  Edisi  Pertama. Jakarta :  Mitra  Wacana Media.
Horne, James C Van dan John M Wachowicz Jr. 2012. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan. Edisi Kedua Belas, Buku Kedua . Jakarta : Salemba Empat.
Husent,  Anggaria  Calista.  2014. Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Resiko  Bisnis,  Struktur  Aktiva  dan Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2013 .  Yogyakarta : Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.
Husnan, Suad. 2006. Teori dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjang). Edisi Keempa t. Yogyakarta : BPFE
Husnan, Suad. 2011. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan (Keputusan Jangka pendek). Yogyakarta : BPFE.
Investing. 2019. "Laporan Keuangan Tahun 2015-2018)".m.investing.com, diakses 10 November 2019.
Lestari. (2015). Determinan Struktur Modal Dalam Perspektif Pecking Order Theory dan Agency Theory. Jurnal WRA . Vol 3.
Margaretha, Farah. 2005. Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan Investasi dan Sumber Dana Jangka Panjang. Jakarta: Grasindo.
Nur,  Indriantoro  dan  Bambang  Supomo,  1999. Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen. Edisi 1.Cetakan Pertama. . Yogyakarta : BPFE
Riyanto, Bambang. 2008. Dasar-dasar Pembelanjaan . Yogyakarta: : BPFE
Saidi. (2004). Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan manufaktur yang go public di BEJ tahun 1997-2002. Jurnal Bisnis dan Ekonomi. Vol 11 No 1.
Seftiane dan Ratih Handayani. (2011). Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Go Public Sektor Manufaktur. Jurnal Akuntansi dan Bisnis . Vol 13 No 1
Sudana, I Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta : Erlangga.
Sulindawati, Ni Luh Gede Erni, Yuniarta Adi Gede dan Purnamawati I Gusti Ayu. 2017. Manajemen Keuangan Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Bisnis . Depok : Rajawali Pers.
Suweta,  Dewi  Ni  Made  Novione  Purnama  dan  Ruslama  Made.  (2016).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan, Struktur Aktiva, dan Pertumbuhan Aktiva  Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud . Vol. 5. No.8.
Titman,S.danWessels,R.1988. TheDeterminantsofCapitalStructureChoice . The Journalof Finance , Vol. 43.