## Jurnal Bisnis dan Ekonomi
https://www.unisbank.ac.id/ojs; email: jbe@edu.unisbank.ac.id
Determinan Nilai Perusahaan Ditinjau dari Struktur Modal,

## Kemampuan Laba dan Kebijakan Dividen

## Ratih Tri Wulansari
Agus Budi Santosa
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Stikubank Semarang Jl. Kendeng V Bendan Ngisor Semarang, 50233, Indonesia
Info Artikel A b s t r a c t Sejarah Artikel: Diterima: 9 Februari 2018 Disetujui: 12 April 2018 This study aims to to analyze factors affecting value of firms.Variables used in this research was capital structure , the ability profit, and policies dividends. Population in this research is companies index LQ 45 listed on the indonesian stock in the period research 2013-2015 year. Sample in research this is a com- pany manufacturing or services.Technique the sample collection use purpos- ive sampling. Technique analysis the data used was regression analysis linear multiple. The research results show only variable the ability the profit influen- tial posistif significant impact on value of firm. While variable capital struc- ture and policies dividends has not been affecting the value of enterprise . Keywords: capital structure; firm value; profitability;and dividend policy.

## A b s t r a k
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah struktur modal, kemampuan laba, dan kebijakan dividen. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan Indeks  LQ  45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dalam  periode penelitian tahun 2013-2015. Sampel dalam penelitian ini adalah perus- ahaan  manufaktur  ataupun  jasa.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan  purposive  sampling.  Teknik  analisis  data  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  linier  berganda.  Hasil  penelitian menunjukkan  hanya  variabel  kemampuan  laba  yang  berpengaruh posistif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  variabel struktur  modal  dan  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
 Corresponding Author: Agus Budi Santosa E-mail: agusbudi5@yahoo.co.id
ISSN (print): 1412-3126
ISSN (online): 2655-3066

## PENDAHULUAN
Krisis  ekonomi  tahun  1998  telah  mem- berikan pelajaran berharga, bagaimana perusa- haan  harus  menentukan  sumber  pendanaan untuk  membiayai  operasional  perusahaan. Kondisi  lingkungan  bisnis  yang  tidak  stabil telah berdampak pada biaya dana perusahaan
yang  tinggi.  Di  sisi  lain, cash  flow perusahaan mengalami  masalah,  karena  penjualan  peru- sahaan  merosot  tajam.  Keputusan  pendanaan menjadi  sangat  penting,  karena  akan  memba- wa  konsekuensi  jangka  panjang  bagi  perusa- haan.
Pada  era  globalisasi,  dimana  persaingan antar  perusahaan  semakin  ketat,  menuntut

## Determinan Nilai Perusahaan Ditinjau dari Struktur Modal, Kemampuan Laba dan Kebijakan Dividen
perusahaan dapat mengambil kebijakan strate- gis  agar  perusahaan  mampu  bersaing  dalam rangka  pencapaian  tujuan  utama  perusahaan (Chandra,  2010;  Haryanto,  2012).  Salah  satu tujuan perusahaan adalah untuk memaksimal- kan  nilai  perusahaan,  yang  tercerminkan  dari harga  saham  (Hermuningsih,  2013;  Haryanto, 2014;  Kurniawan,  2018;  Ananda,  2018).  Setiap perusahaan  tentunya  menginginkan  nilai  pe- rusahaan  yang  tinggi.  Nilai  perusahaan  yang tinggi  mencerminkan  tingkat  kemakmuran pemilik juga meningkat.
Manajer  keuangan  merupakan  pihak yang bertanggung jawab dalam penentuan ke- bijakan  keuangan  suatu  perusahaan.  Kebi- jakan keuangan menyangkut keputusan inves- tasi, pengelolaan dana, modal kerja dalam ak- tifitas  operasional  dan  mengelola  aset  jangka pendek perusahaan. Ketika manajer keuangan memilih  jenis  investasi  jangka  panjang,  maka harus  didukung  oleh  pendanaan  jangka panjang  ( capital  structure )  yang  akan  digu- nakan untuk mendanai investasi sehingga hal ini menjadikan keputusan struktur modal pen- ting bagi suatu perusahaan.
Struktur  modal  merupakan  masalah yang penting bagi perusahaan, karena struktur modal  akan  mempunyai  efek  langsung  terha- dap  posisi  finansial  perusahaan  yang  pada akhirnya  akan  mempengaruhi  nilai  perusa- haan  (Haryanto,  2011).  Sedangkan  temuan penelitian  Subagyo  (2011)  efektifitas  penggu- naan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan,  di- pengaruhi oleh peluang investasi. hutang akan berdampak positif pada nilai perusahaan. Hu- tang  perusahaan  akan  efektif  meningkatkan nilai  perusahaan  pada  saat  peluang  investasi yang rendah.
Nilai  perusahaan  menunjukkan kemam- puan manajemen mengelola kekayaannya, hal ini  bisa  dilihat  dari  kemampuan  mendapat- kan laba. Laba merupakan elemen yang men- jadi  perhatian  investor,  karena  laba  merepre- sentasi kinerja perusahaan secara keseluruhan. Laba  merupakan  merefleksikan  kemampuan manajemen  dalam  mengelola  suatu  perusa- haan  (Putri,  Haryanto  dan  Firdaus,  2018). Harahap  (2001:267)  laba  merupakan  perbe-
daan antara realisasi penghasilan yang berasal dari  transaksi  perusahaan  pada  periode  ter- tentu  dikurangi  dengan  biaya  yang  dikelu- arkan untuk mendapatkan penghasilan itu.
Faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan  yaitu  kebijakan  dividen.  Ke- bijakan  dividen  merupakan  keputusan  keu- angan perusahaan apakah laba yang diperoleh akan dibagikan kepada pemegang saham atau ditahan  sebagai  laba  ditahan.  Kebijakan  di- viden sering kali menimbulkan konflik antara manajemen  perusahaan  dengan  pihak  peme- gang  saham.  Hal  ini  terjadi  karena  manajer perusahaan sering memiliki kepentingan yang berbeda  dengan  pihak  pemegang  saham (Sugiarto, 2011). Pihak manajemen perusahaan menganggap  laba  yang  diperoleh  perusahaan sebaiknya digunakan untuk operasional peru- sahaan.  Pihak  pemegang  saham  menganggap laba  yang  diperoleh  perusahaan  sebaiknya dibagikan kepada para pemegang saham seba- gai dividen.
Struktur  modal  perusahaan  merupakan komposisi  hutang  dan  ekuitas  (Chandrarin dan  Cahyaningsih,  2018).  Dana  yang  berasal dari  hutang  akan  mempunyai  biaya  modal berupa  bunga,  sedangkan  dana  yang  berasal dari  ekuitas  akan  mempunyai  biaya  modal berupa  dividen.  Perusahaan  akan  memilih sumber  dana  yang  paling  rendah  biayanya diantara berbagai alternatif sumber dana yang tersedia. Dalam pecking order theory manajemen akan  cenderung  lebih  mengutamakan  sumber dana  internal,  berupa  laba  ditahan  dari  pada hutang.  Risiko  investasi  dengan  sumber  eks- ternal,  berupa  hutang  lebih  besar  dari  pada sumber  dana  internal  (Hardiningsih  dan Oktaviani, 2012).
Struktur  modal  yang  optimal  mampu meningkatkan  profitabilitas  perusahaan  dan sebaliknya.  Temuan  penelitian  Abidin  dkk. (2014) menunjukkan struktur modal berpenga- ruh positif dan signifikan terhadap nilai peru- sahaan.  Temuan  penelitian  Zeitun  dan  Tian (2007)  menunjukkan  bahwa  proporsi  hutang jangka  pendek  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  Ogbulu  dan  Emeni (2012)  menemukan  hutang  jangka  pendek
tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  hutang  jangka  panjang  berpenga- ruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Rasio  hutang perusahaan sampai tingkat tertentu dapat ber- pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, namun  setelah  melewati  rasio  tertentu  justru akan  berdampak  negatif  (Cuong    dan  Canh, 2012).  Penelitian  dengan  Haryanto  (2014)  dan Ayem  dan  Nugroho  (2016)  dan  bahwa  struk- tur  modal  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh  laba  melalui semua  kemampuan  dan  sumber  daya  yang ada seperti kegiatan penjualan kas, modal dan sebagainya.  Hanafi  dan  Halim  (1996)  mene- mukan bahwa ROE merupakan ukuran profit- abilitas  dari  sudut  pemegang  saham.  Perusa- haan dengan profitabilitas yang semakin ting- gi  menunjukkan  semakin  efisien  perusahaan dalam  menggunakan  modal  sendiri  untuk menghasilkan  laba  atau  keuntungan  bersih. Berdasarkan hasil penelitian Ayuningtyas dan Kurnia (2013),  Ayem dan Nugroho (2016) dan Rudangga  dan  Sudiarta  (2016)  menunjukan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  ter- hadap  nilai  perusahaan.  Namun  berbeda  de- ngan  Herawati  (2013)  menunjukan  hasil penelitiannya  bahwa  profitabilitas  berpenga- ruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan  Dividen  menunjukkan  kepu- tusan tentang seberapa banyak laba yang akan dibayarkan  sebagai  dividen  daripada  ditahan untuk  diinvestasikan  kembali  dalam  perusa- haan. Hasil penelitian Abidin dan Ziyad (2014) menyimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen  ber- pengaruh  negatif  terhadap  nilai  nilai  peru- sahaan. Berbeda dengan hasil penelitian Artini dan  Puspaningsih  (2011)  Herawati  (2013), Ayem  dan  Nugroho  (2016)  menunjukkan  ke- bijakan dividen berpengaruh positif dan signi- fikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan penelitian  Afzal dan Rohman (2012) kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  pe- rusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  ekspektasi investor.  Faktor  fundamental  perusahaan  me- rupakan  informasi  yang  digunakan  investor dalam pengambilan keputusan. Penelitian ter-
kait  dengan  faktor-faktor  yang  mempenga- ruhi nilai perusahaan telah banyak dilakukan, baik  di  Indonesia  maupun  di  luar  negeri. Namun  demikian  hasil  penelitian  menun- jukkan  hasil  yang  tidak  konsisten.  Penelitian ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh struktur  modal,  kemampuan  laba  dan  kebi- jakan dividen terhadap nilai perusahaan.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah kapitalisasi laba bersih  (EBIT)  atau  laba  sebelum  bunga  dan pajak dengan tingkat kapitalisasi yang konstan sesuai  dengan  tingkat  risiko  perusahaan.  Mil- ler dan Modigliani (1963) berargumen bahwa, dengan  tidak  adanya  pajak  nilai  perusahaan yang  mempunyai  hutang  sama  dengan  nilai perusahaan  yang  tidak  mempunyai  hutang. Miller  dan  Modigliani  berpedapat  bahwa  in- vestasi  baru  akan  meningkatkan  nilai  perus- ahaan.  Nilai  perusahaan  terdiri  dari  nilai  hu- tang dan nilai saham. Analisis tujuan tersebut sering  disingkat  sebagai  memaksimumkan kemakmuran  pemegang  saham,  dengan  me- maksimumkan  kemakmuran  pemegang  sa- ham,  nilai  hutang  konstan,  maka  nilai  perus- ahaan akan maksimum.

## Struktur Modal
Struktur modal perusahaan adalah kom- posisi  hutang  dan  ekuitas.  Dana  yang  berasal dari  hutang  akan  mempunyai  biaya  modal yang  berupa  bunga.  Dana  yang  berasal  dari ekuitas akan mempunyai biaya modal berupa dividen.  Perusahaan  akan  memilih  sumber dana  yang  paling  rendah  biayanya  diantara berbagai alternatif sumber dana yang tersedia. Komposisi hutang dan ekuitas yang tidak op- timal  akan  mempengaruhi  profitabilitas  pe- rusahaan dan sebaliknya.
Dalam Pecking  order  theory manajemen lebih  mendahulukan  menggunakan  sumber dana  internal,  berupa  laba ditahan  ketimbang sumber  dana  dari  eksternal  berupa  hutang. Nuswandari (2013) berpendapat bahwa mana- jer keuangan yang menggunakan pecking order theory dengan  laba  ditahan  sebagai  pilihan

## Determinan Nilai Perusahaan Ditinjau dari Struktur Modal, Kemampuan Laba dan Kebijakan Dividen
pertama  dalam  pemenuhan  kebutuhan  dana dan hutang sebagai pilihan kedua serta pener- bitan  saham  sebagai  pilihan  ketiga,  sebagai sumber  pendanaan  perusahaan.  Preferensi pilihan  manajemen  tersebut  didasarkan  pada tingkat risiko dari sumber dana tersebut. Laba ditahan  merupakan  sumber  dana  dengan tingkat risiko yang paling rendah.

## Kemampuan Laba
Kemampuan Laba ( profitability) yaitu ke- mampuan perusahaan untuk memperoleh laba dan  potensi  untuk  memperoleh  penghasilan pada  masa  yang  akan  datang,  yang  dapat diukur dengan: 1) Tingkat pengembalian harta ( return on assets/ ROA ) laba bersih dibagi total harta;  ROA  merupakan  rasio  pokok  untuk mengukur  tingkat  keuntungan  yang  menun- jukkan tingkat efisiensi penggunaan harta dari suatu  lembaga  keuangan. 2)  Tingkat  pengem- balian  modal  ( return  on  equity/ROE );  laba  ber- sih  dibagi  total  modal,  yang  menunjukkan tingkat kualitas modal yang dapat diinvestasi- kan.  Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Sema- kin  tinggi  profitabilitas  perusahaan  menun- jukkan  efisiensi  manajemen  dalam  mengelola sumber daya perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  menunjukkan  laba bersih  perusahaan  yang  didistribusikan  kepa- da pemegang saham atas persetujuan (RUPS). Salah  satu  kebijakan  yang  harus  diambil  ma- najemen  adalah  memutuskan  seberapa  besar laba akan dibagikan kepeda pemegang saham dan  sebagian  lagi  dialokasikan  dalam  bentuk laba  ditahan.  Manajemen  mempunyai  2  alter- natif  perlakuan  terhadap  penghasilan  bersih sesudah  pajak  perusahaan:  1)  dibagi  kepada para pemegang saham perusahaan dalam ben- tuk dividen, dan 2) diinvestasikan kembali ke perusahaan sebagai laba ditahan ( retained earn- ing ).  Sehingga  dapat  disimpulkan  kebijakan dividen  yaitu  keputusan  pihak  manajemen untuk  menentukan  perlakuan  terhadap Earn- ing  After  Tax (EAT)  yang  dibagikan  sebagai dividen.  Ada  beberapa  faktor  yang  menjadi
pertimbangan dalam kebijakan dividen antara lain:  posisi  likuiditas  perusahaan,  kebutuhan dana untuk membayar utang, rencana perlua- san usaha, pengawasan terhadap perusahaan.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah pe- rusahaan yang listed di Bursa EFek Indonesia. Teknik  sampel  yang  digunakan  adalah purpo- sive  sampling .  Kriteria  dalam  penentuan  sam- pling    adalah:  1)  perusahaan  tersebut  masuk dalam  LQ  45  tahun  2013-2015,  2)  perusahaan membayarkan dividen.

## Operasionalisasi Variabel
Variabel penelitian variabel terikat beru- pa nilai perusahaan dan variabel bebas terdiri struktur  modal,  kemampulabaan  dan  ke- bijakan  dividen.  Operasionalisasi  variabel disajikan pada Tabel 1.
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel
Variabel Proksi Ukuran Nilai Pe- rusahaan Price to book value (PBV) Struktur Modal Debt to Equity Ratio (DER) Kemampu labaan Return on Equity Kebijakan Dividen Divi- den Payout Ratio

## Teknik Analisis
Teknik analisis data yang digunakan pa- da  penelitian  ini  adalah  model  regresi  linier berganda.  Teknik  ini  digunakan  untuk  men- jelaskan  hubungan  antara  variabel-variabel struktur  modal,  kemampuan  laba,  dan  ke- bijakan  dividen  berpengaruh  atau  tidak  ter- hadap nilai perusahan yang terdaftar di Indeks LQ 45 periode tahun 2013-2015. Model regresi berganda  yang  digunakan  sebagaiama  pada Model 1 (Chandrarin, 2017):

## …..1

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Hasil Analisis

## Uji Normalitas
Uji Normalitas ini bertujuan untuk men- guji apakah dalam model regresi variabel teri- kat  dan  bebas  memiliki  residual  terdistribusi normal  atau  tidak.  Model  regresi  yang  baik adalah memiliki nilai distribusi yang terdistri- busi  normal atau mendekati normal (Ghozali, 2011).  Tabel  2  menunjukkan  hasil  pengujian normalitas data.

## Tabel 2. Pengujian Normalitas
Model Skewness Kurtosis Statistic  S.E.  Statistic S.E. Unstandardized Residual -0,284 0,293  -0,748 0,578

## Sumber: Data diolah
Berdasarkan  tabel  2    menunjukkan  bah- wa dengan jumlah data (N) setelah dilakukan outlier adalah  67  data.  Nilai Skewness -0,284 dengan standard error 0,293, dan nilai kurtosis - 0,748    dengan standard  error 0,578,  sehingga  Z Skewness dan Z Kurtosis adalah :
= -0,979
= -1,322
Hasil  perhitungan Zskewness menunjuk- kan  bahwa  nilai Zskewness -0,979  <  1,96  dan Zkurtosis  -1,322  <  1,96.  Berdasarkan  uji  nor- malitas baik melalui uji skewness maupun uji kurtosis  menunjukkan  bahwa  model  regresi memenuhi  asumsi  normalitas  sehingga  layak digunakan untuk penelitian.

## Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  Tabel  3  diketahui  bahwa nilai tolerance dari  ketiga  variabel  independen lebih  besar  dari  0,10  dan  nilai  VIF  lebih  kecil
dari  10,  dengan  demikian  dinyatakan  bahwa variabel  independen  bersifat  orthogonal  atau tidak terjadi korelasi satu  sama lain, sehingga model  regresi  dalam  penelitian  ini  terbebas dari multikolonieritas.

## Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi  bertujuan  menguji apakah  dalam  suatu  model  regresi  linier  ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada periode  t  dengan  kesalahan  periode  t-1 (sebe- lumnya), untuk mengetahuinya diketahui dari nilai Durbin-Watson.
Berdasarkan  tabel  3  hasil  pengujian  au- tokorelasi  menunjukkan  nilai  DW  =    1,707, maka  didapatkan  nilai  dL=  2,35  dan  dU=1,65 serta  3-dU=1,35.  Hasil  tersebut  menunjukkan bahwa  nilai dU<Dwtest<  3-dU maka  dapat disimpulkan  tidak  terdapat  autokorelasi  posi- tif  atau  negatif  yang  berarti  dalam  penelitian ini tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Park Pengujian Heteroskedastisitas
Uji  heterokedastisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam    model  regresi  terjadi ketidaksamaan  varians  dari  residul  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Jika varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut Homokedastisitas  terjadi  jika  varian  variabel pada  model  regresi  memiliki  nilai  yang  kon- stan.  Model  regresi  yang  baik  akan  mening- galkan residu ( error ) yang diasumsikan terdis- tribusi  normal,  yang  tidak  saling  berkorelasi atau  tidak  menunjukkan  pola  tertentu.  Untuk menguji  apakah  model  mengandung  heter- okedastisitas  atau  tidak  dapat  menggunakan salah satunya adalah uji Park.
Berdasarkan  tabel  3  dapat  diperoleh hasil  bahwa  nilai  signifikan  masing-masing variabel  bebas  (struktur  modal,  kemampuan laba,  dan  kebijakan  dividen)    lebih  besar  dari nilai  probabilitas  signifikansi  5%  atau  0,05. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi tidak terjadi gejala heterokedastisitas.

## Determinan Nilai Perusahaan Ditinjau dari Struktur Modal, Kemampuan Laba dan Kebijakan Dividen

## Tabel 3. Pengujian Heteroskedasitas
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t sig VIF  Std. Error Beta (Constant) -0,169 0,643 -0,263 0,793 0,793 Struktur modal 0,086 0,103 0,107  0,833 0,408 0,408 Kemampuan laba 0,026 0,014 0,229  1,847 0.069 0,069 Kebijakan dividen 0,002 0,010 0,031  0,234 0,816 0,816 Sumber: Data diolah
Koefisien  determinasi  menunjukkan seberapa jauh kemampuan model dalam men- erangkan  variasi  variabel  independen.  Ber- dasarkan  Tabel  4  nilai  koefisien  determinasi sebesar  0,901,  hal  ini  menunjukkan  variabel struktur modal,variabel kemampuan laba dan variabel  kebijakan  dividen  dapat  menjelaskan variabel  nilai  perusahaan  sebesar  90,1%,  dan 9,9% dijelaskan oleh variabel lain.

## Tabel 4. Hasil Regresi
Variabel Koefisie n Nilai t hitung  Prob. (Constant) -1,836 -2,765  0,007 Struktur modal -0,146 -1,368  0,176 Kemampuan laba 0,357 24,245  0,000 Kebijakan dividen -0,005 -0,476  0,636 R 2Adj. : 0,901 F Hit : 202,136 Prob F: 0,000 DW     : 1,707 Sumber: Data diolah
Pengujian goodness  fit  of  model menun- jukkan  bahwa  model  yang  digunakan fit .  Hal ini  ditunjukkan  dengan  nilai  probabilitas  F lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti model per- samaan  regresi  yang  digunakan  memenuhi persyaratan goodness of fit.

## Hasil Uji t
Berdasarkan  tabel  4  menunjukkan  bah- wa variabel struktur modal dan kebijakan div- iden  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perus- ahaan.  Sedangkan  variabel  kemampulabaan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dengan  arah  positif.  Hal  ini  menunjukkan  se- makin  tinggi  kemampulabaan  perusahaan, maka  nilai  perusahaan  akan  cenderung meningkat.  Sebaliknya  jika  kemampulabaan
perusahaan menurun, maka nilai perusahaan
akan cenderung menurun.

## Pembahasan
Pengaruh  Struktur  Modal  (DER)  terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukkan bahwa  struktur modal  tidak  berpengaruh  ter- hadap nilai perusahaan. Hal ini mengindikasi- kan  bahwa  investor  cenderung  tidak  melihat informasi  struktur  modal  perusahaan  sebagai dasar pengambilan keputusan investasinya.
Struktur  modal  merupakan  salah  satu kebijakan  yang  strategis,  sehingga  kebijakan struktur modal tentunya telah melalui analisis dan  perhitungan  yang  cermat  oleh  mana- jemen.  Struktur  modal  memang  akan  berim- plikasi pada risiko dan pengembalian dari hu- tang  tersebut,  namun  investor  meyakini  bah- wa  risiko  dan  pengembalian  hutang  telah  di- perhitungkan  oleh  manajemen.  Selain  itu  in- vestor  melihat  struktur  modal  perusahaan masih  dalam  batas-batas  yang  wajar,  masih dalam batas-batas kemampuan manajemen.
Hasil  penelitian  ini    mendukung penelitian  dengan  Ogbulu  dan  Emeni  (2012), Haryanto  (2014)  dan  Ayem  dan  Nugroho (2016)  dan  bahwa  struktur  modal  tidak  ber- pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun temuan  penelitian  ini  tidak  mendukung  hasil penelitian Zeitun dan Tian (2007),  dan Cuong dan Canh, (2012).

## Pengaruh  Kemampuan  Laba  (ROE)  terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ke- mampulabaan  perusahaan  atau  profitabilitas
berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perus- ahaan.  Semakin  tinggi  profitabilitas  perus- ahaan,  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan tersebut. Begitu juga sebaliknya, semakin ren- dah  profitabilitas  perusahaan  dapat  menjadi- kan  semakin  rendahnya  nilai  perusahaan. Profitabilitas  perusahaan  merupakan  salah satu  cara  untuk  menilai  secara  tepat  sejauh mana  tingkat  pengembalian  yang  akan didapat  dari  aktivitas  investasi.  Jika  kondisi perusahaan  dikategorikan  menguntungkan atau  menjanjikan  keuntungan  dimasa  menda- tang  maka  banyak  investor  yang  akan  me- nanamkan  dananya  untuk  membeli  saham perusahaan  tersebut.  Hal  itu  tentu  saja  akan mendorong  harga  saham  naik  menjadi  lebih tinggi.  Profitabilitas  adalah  hasil  akhir  dari sejumlah kebijakan dan keputusan manajemen perusahaan (Brigham dan Gapenski, 1996).
Profitabilitas  perusahaan  merupakan sinyal  yang  disampaikan  manajemen  kepada investor  terkait  dengan  kinerja  manajemen. Profitabilitas  yang  tinggi,  merupakan  sinyal bahwa prospek perusahaan tersebut   baik, se- hingga investor akan merespon positif.
Temuan penelitian ini sejalan pendapat dengan  Miller  dan  Modigliani  (1961)  dimana earning  power akan  menentukan  nilai  peru- sahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan pe- nelitian  Dwiaji (2011), Ayuningtyas dan Kur- nia  (2013),  Haryanto  (2014),  Ayem  dan Nugroho  (2016)  dan  Rudangga  dan  Sudiarta (2016) dimana profitabilitas berpengaruh posi- tif  ter-hadap  nilai  perusahaan.  Namun penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian Herawati (2013).

## Pengaruh Kebijakan Dividen (DPR) terhadap
Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukkan bahwa  Kebijakan  Dividen  (DPR)  tidak  ber- pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya, peningkatan  atau  penurunan  dividen  yang dibayarkan  perusahaan  tidak  mempengaruhi keputusan  investor  dalam  keputusan  inves- tasinya.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan The  Bird In  Hand  Theory yang  dikemukakan  Gordon dan Lintner (1956) menyatakan bahwa investor
lebih  menyukai  dividen  karena  lebih  pasti daripada capital gain .
Temuan  penelitian  ini  mengindikasikan bahwa,  investor  merupakan  di  Bursa  Efek Indonesia cenderung merupakan investor jang- ka  pendek.  Dimana  para  investor  lebih  bero- rientasi  pada capital  gain .  Perusahaan  yang menjadi  sampel  merupakan  perusahaan-peru- sahaan yang masuk LQ45, maka akan semakin kuat  dugaan  bahwa  investor  merupakan  inves- tor  jangka  pendek.  Saham  LQ45  merupakan saham yang mempunyai tingkat likuiditas yang tinggi,  maka  para  investor  akan  cenderung lebih  berorientasi  pada capital  gain ,  bukan pada besarnya dividen. Dividen yang dibayarkan  hanya  rata-rata  satu  tahun  sekali, cenderung  diabaikan  para  investor  jangka pendek.
Temuan  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian Artini  dan  Puspaningsih  (2011) Herawati  (2013),  Ayem  dan  Nugroho  (2016) dimana kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  temuan penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian Afzal  dan  Rohman  (2012)  kebijakan  dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembaha- san  penelitian  menunjukkan  bahwa  kemam- pualabaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.    Kemampulabaan  merupakan  si- nyal  positif  bagi  investor  terkait  dengan prospek  perusahaan.  Sedangkan  struktur modal  dan  kebijakan  dividen  tidak  ber- pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Saran
Penelitian ini dilakukan terbatas variabel struktur  modal,  kemampulabaan  dan  ke- bijakan  dividen  dengan  objek  analisis  pada perusahaan  yang  mauk  LQ  45  Untuk penelitian  selanjutnya  disarankan  dengan memasukkan  variabel  psikologis  pasar,  dan fundamental makroekonomi.  Objek  penelitian dapat  dilaku-kan  bukan  hanya  pada  perus- ahaan  yang  masuk  LQ45,  namun  juga  pada perusahaan aktif non LQ 45

## Determinan Nilai Perusahaan Ditinjau dari Struktur Modal,

## DAFTAR PUSTAKA
Abidin,  Z.,  Wulansari,  M.  dan  Ziyad,  Y.M., (2014),  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ke- bijakan  Dividen  dan Size terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Properti Di Bursa Efek Indonesia), Jurnal Wawasan Manajemen ,  Vol. 2 (3).
Afzal,  A  dan  Rohman,  R.,  (2014), Pengaruh Keputusan  Investasi,  Keputusan  Penda- naan,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan, Vol. 1 (2)
Ananda, F.A.  (2018).    Struktur  Modal,  Kinerja
Perusahaan dan Altman Z-Score Pengaruhnya Terhadap Ekspektasi Investor. Accounting and Financial Review , Vol.1 (1).
Artini, S. L. G & Puspaningsih, N. L. A. (2011). Struktur  Kepemilikan  dan  Struktur Modal Terhadap Kebijakan Deviden dan Nilai  Perusahaan. Jurnal  Keuangan  dan Perbankan . Vol. 15: 66-75.
Ayem,  S.  dan  Nugroho,  R.,  (2016),  Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Kebijakan Dividen,  dan  Keputusan  Investasi  ter- hadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Pe- rusahaan Manufaktur Yang Go Publik di Bursa  Efek  Indonesia)  Periode  2010  – 2014, Jurnal Akuntansi , Vol. 4 (1)
Ayuningtias, D., dan Kurnia (2013), Pengaruh Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusaha- an:  Kebijakan:  Kebijakan  Dividen  dan Kesempatan  Investasi. Jurnal  Ilmu  dan Riset Akuntansi , Vol. 1 (1)
Brigham, E. F., dan Houston. J.F., (2001). Mana- jemen  Keuangan .  Edisi  Bahasa  Indonesia.
Jakarta: Erlangga.
Chandrarin,  G.,  dan  Cahyaningsih,  S.  (2018). Identifikasi  Struktur  Modal  Melalui Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan, dan  Ukuran  Perusahaan. Accounting  and Financial Review , Vol. 1 (1): 36-45
Chandrain, G. (2017). Metode Riset Akmuntansi.: Pendekatan  Kuantitatif .  Jakarta:  Salemba Empat.
Cuong, N.T and Canh, N.T., (2012). The Effect of  Capital  Structure  on  Firm  Value  for Vietnam’s Seafood Processing Enterpris- es. International Research Journal of Finance and Economics Issue 89.
Dwiaji,  Y.  C.  (2011),  Analisis  Pengaruh  Pro- fitabilitas terhadap Keputusan Keuangan dan  Dampaknya  pada  Nilai  Perusahaan Industri-Industri  yang  Terdaftar  Di  PT Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2004- 2009, AAT Professional Journals .
Ghozali,  I.,  (2011).  Aplikasi Analisis  Multivari- ate  dengan  Program  IBM  SPSS  21  Update LPS  Regresi. Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro
Gordon M, and Lintner J., (1956). Distribution of  income  of  corporations  among  divi- dend,  retained  earning  and  taxes. The American Economic Review. 46 (2): 97-113.
Hardiningsih,  P.  dan  Oktaviani,  R.M.,  (2012). Determinan  Kebijakan  (Dalam  Agency Theory  dan  Pecking  Order  Theory). Dinamika  Akuntansi,  Keuangan  dan Perbankan , Vol. 1 (1): 11-24.
Haryanto,  S.  (2011).  Karakteristik  Perusahaan dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Harga  Sa- ham  Pada  Industri  Otomotif  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  dan  Mod- ernisasi , Vol. 7 (2).
Haryanto,  S.  (2014).  Identifikasi  Ekspektasi Investor  melalui  Kebijakan  Struktur Modal, Profitablitas, Ukuran Perusahaan dan  GCPI. Jurnal  Dinamika  Manajemen,
Vol. 5 (2): 183-199.
Haryanto,  S.  (2016).  Determinan  Permodalan bank  Melalui  Profitabilitas,  Risiko, Ukuran  Perusahaan,  Efisisensi  dan Struktur  Aktiva. Jurnal  Ekonomi  dan Bisnis , Vol. 19 (1): 117-136.
Herawati, T., (2013), Pengaruh Kebijakan Div- iden,  Kebijakan  Hutang  dan  Profitabili- tas terhadap Nilai Perusahaan.
Hermuningsih, S. (2013). Pengaruh Profitabili- tas  ,  Growth  Opportunity  ,  Sruktur Modal Terha-dap Nilai Perusahaan Pada
Perusahaan Pub-lik di Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan : 127–148.
Kurniawan,  Y.M..  (2018).  Indonesia  Most Trusted Company dan Nilai Perusahaan. Accounting and Financial Review , 1 (1)
Miller, M. H & Modigliani, F. (1961). Dividend Policy  under  Asymetric  Information. Journal of Finance . 411-433
Modigliani, F & Miller, M.H., (1963). Corporate Income  Taxes  and  Cost  Of  Capital . American Economic Review.
Modigliani,  F.,  and  Miller  M.H.,  (1958),  The Cost  Of  Capital,  Corporate  finance  and the  Theory  of  Investment, The  American Economics review , Vol. XIVIII (3): 261-297.
Myers,  S.  C.  &  Majluf.  N.S,  (1984),  Corporate Financing  &  Invesment  Decision  When Firm Have Information That Investor Do Not  Have, Journal  of  Financial  Economics , 13: 187-221.
Nawatmi. S, Nusantara. A, Santosa. AB. 2012, Volatilitas Nilai Tukar dan Perdagangan Internasional,  Laporan  Penelitian  LPPM Unisbank.
Nuswandari,  C.,  (2013).  Determinan  Struktur Modal  Dalam  Perspektif  Pecking  Order Theory  dan  Agency  Theory. Jurnal Dinamika  Akuntansi,  Keuangan  dan Perbankan. Vol. 2 (1): 92-102
Ogbulu,  O.M  and  Emeni,  F.K.,  (2012),  Capital Structure and Firm Value: Empirical Ev- idence from Nigeria, International Journal of Business and Social Science , Vol. 3 (19).
Putri,  E.L.,  Haryanto,  S.,  dan    Riril  Mardiana Firdaus,  RM.,  (2018).  Mampukah  Good Corporate Governance dan Risiko Kredit Sebagai  Prediktor  Financial  Distress?. Accounting and Financial Review, Vol. 1 (1) 2018: 26-35
Rudangga, G.N.G., dan Sudiarta, G.M., (2016), Pengaruh  Ukuran  Perushaan,  Leverage, dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perus- ahaan, E-Jurnal  Manajemen  Unud ,  Vol.  5 (7) 4394–4422.
Santosa,  AB.,  (2014),  Pengujian  Model  Pur- chasing Power Parity dalam Menjelaskan Hubungan Inflasi dan Nilai Tukar Rupi- ah, 3 rd Economic  and  Business  Research Universitas Kristen Satya Wacana
Nawatmi. S, Nusantara. A, Santosa, AB, 2012, Volatilitas Nilai Tukar dan Perdagangan Internasional,  Laporan  penelitian  LPPM Unisbank
Subagyo,  H.  (2011).  Efektifitas  Kebijakan Struktur  Modal  Dalam  Meningkatkan Nilai  Perusahaan. Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi . Vol. 18 (1): 59-68.
Sujoko  dan  Soebiantoro.  U.,  (2007).  Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage, Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  Ter- hadap  Nilai  Perusahaan. JurnalMa- najemen dan Kewirausahaan . 9(1): h:41-48.
Zeitun, R., and Tian, GG., (2007). Capital struc- ture  and  corporate  performance:  evi- dence  from  Jordan. The  Australasian  Ac- counting Business & Finance Journal . Vol. 1 (4).