GREEN SHARE PRICE ASSESSMENT OF CONSUMER GOODS INDUSTRY COMPANIES YEAR 2015- 2019
Nicholas Renaldo 1 , Suhardjo 2 , Ienne Yoseria Putri 3 , Jelia Juventia 4 , Nuriman M. Nur 5 1,2,&3 Institut Bisnis dan Teknologi Pelita Indonesia, 4 Sekolah Tinggi Manajemen Informatika dan Komputer Dharmapala Riau, 5 Universitas Islam Riau Email: nicholasrenaldo@lecturer.pelitaindonesia.ac.id

## ABSTRACT
The  inconsistency  of  changes  in  the  share  price  of  companies  in  the  consumer  goods  industry  sector  with  the Composite Stock Price Index is a unique phenomenon to study because companies in this sector are dominated by the mainboard. This research is important for assessing the company's stock price from the point of view of green good corporate governance, share ownership structure, environmental factors, and others as well as the formation of variable indicators for the External Assurance of Environmental Sustainability Report. The sample in this study were  26  companies  in  the  consumer  goods  industry  sector  from  2015-2019.  The  analysis  uses  multiple  linear regression methods for the valuation of stock prices and expert discussion for the formation of variable indicators. The results of regression analysis show that only the type of board and length of time on the stock exchange have a  significant  effect  on  stock  prices.  The  results  of  the  expert  discussion  show  that  there  are  several  important indicators  that  companies  must  pay  attention  to  for  the  sustainability  of  their  business  environment. Recommendations  that  can  be  given  to  companies  are  to  regulate  the  components  of  corporate  governance, regulate the company's ownership structure, and pay attention to the sustainability of the environment around the business. Recommendations for investors to be selective in choosing companies to invest in by taking into account various factors, especially good environmental sustainability. The development of a green assessment is not only on corporate governance and share prices, but can be carried out on all components to be analyzed.
Keywords: Share Prices; Environmental Sustainability; Green Good Corporate Governance

## PENILAIAN HARGA SAHAM HIJAU PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI TAHUN 2015-2019

## ABSTRAK
Ketidakkonsistenan  perubahan  harga  saham  perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  dengan  Indeks  Harga Saham Gabungan menjadi fenomena yang unik untuk diteliti karena perusahaan sektor ini didominasi oleh papan utama. Penelitian ini penting untuk menilai harga saham perusahaan dari sisi tata kelola perusahaan hijau yang baik, struktur kepemilikan saham, faktor lingkungan, dan lainnya serta pembentukan indikator variabel Jaminan Eksternal Laporan Keberlanjutan  Lingkungan. Sampel pada penelitian ini adalah 26 perusahaan sektor industri barang  konsumsi  dari  tahun  2015-2019.  Analisis  menggunakan  metode  regresi  linier  berganda  untuk  penilaian harga saham dan diskusi pakar untuk pembentukan indikator variabel. Hasil analisi regresi menunjukkan bahwa hanya variabel jenis papan dan lama di bursa memberikan pengaruh signifikan terhadap harga saham. Hasil diskusi pakar menunjukkan terdapat beberapa indikator penting yang harus diperhatikan perusahaan demi keberlanjutan lingkungan usahanya. Rekomendasi yang dapat diberikan kepada perusahaan adalah untuk mengatur komponen tata kelola perusahaan, mengatur struktur kepemilikan perusahaan, dan memperhatikan keberlanjutan lingkungan sekitar  usaha.  Rekomendasi  untuk  investor  untuk  dapat  selektif  dalam  memilih  perusahaan  yang  akan diinvestasikan  dengan  memperhatikan  berbagai  faktor  terutama  keberlanjutan  lingkungan  yang  baik. Pengembangan green assessment tidak hanya pada tata kelola perusahaan dan harga saham, tetapi dapat dilakukan pada seluruh komponen yang akan di analisis.
Kata Kunci: Harga Saham; Keberlanjutan Lingkungan; Tata Kelola Perusahaan Hijau

## PENDAHULUAN
Perusahaan sektor industri barang konsumsi di Bursa Efek Indonesia menjadi minat dari banyak investor karena para investor akan berpikir bahwa produk konsumsi sehari-hari apabila di butuhkan, maka akan membeli banyak produk tersebut. Ketika banyak konsumen membeli produk tersebut, maka penjualan perusahaan akan meningkat, dengan harapan harga saham juga akan terkontraksi dari kegiatan tersebut. Hal ini tidak sepenuhnya salah, karena dari berbagai penelitian empiris memang menunjukkan hasil seperti itu.
Dalam membeli saham suatu perusahaan, investor pasti melihat harga yang ditawarkan di pasar pada saat itu. Berdasarkan hasil dari pengumpulan data peneliti, sejak tahun 2015 sampai dengan tahun 2018 terjadi kenaikan harga rata-rata saham perusahaan sektor industri barang konsumsi, mulai dari Rp 3.582,- hingga Rp 5.667,- dengan rata-rata  kenaikan  16,522  persen  (menggunakan  rata-rata  geometrik).  Fenomena  utamanya  adalah  terjadi penurunan rata-rata harga saham pada tahun 2019, yakni Rp 4.381,- atau turun sebesar 22,693 persen. Apakah ada yang mendasari penurunan ini?
Penelurusan lebih lanjut pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), pada tahun 2018 ditutup pada nilai 6.194,50 dan pada tahun 2019 ditutup pada nilai 6.329,31. Ketidakkonsistenan antara IHSG dengan rata-rata harga saham sektor industri barang konsumsi ini juga menjadi fenomena yang menarik untuk diperhatikan. Lebih dari tujuh  puluh  persen  perusahaan  di  sektor  industri  barang  konsumsi  termasuk  pada  papan  utama  di  bursa  efek. Dengan  jumlah  perusahaan  seperti  itu  pada  umumnya  akan  dapat  menyebabkan  perubahan  yang  cukup  terasa meskipun masih ringan terhadap IHSG. Apakah investor menilai perusahaan sektor industri barang konsumsi ini secara berbeda?
Penelitian (Oemar, 2014) menunjukkan struktur tata kelola perusahaan dan sturktur kepemilikan saham memberikan  pengaruh  beragam  pada  harga  saham  perusahaan.  Penelitian  (Mardiyaningsih  &  Kamil,  2020) menunjukkan  komisaris  independen  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham  tetapi  komite  audit  berpengaruh signifikan. Penelitian (Nurulrahmatiah, Pratiwi, & Nurhayati, 2020) menunjukkan direksi perusahaan, komisaris independen,  dan  kepemilikan  institusional  memberikan  pengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Peneliti lainnya juga memberikan pengaruh yang sangat beragam terhadap penilaian harga saham perusahaan. Salah satu penelitian yang sangat menarik bagi peneliti adalah penelitian (Nguyen, 2020) yang berjudul An Empirical Study on  the  Impact  of  Sustainability  Reporting  on  Firm  Value ,  dimana  dalam  melakukan  penilaian  harga  saham perusahaan memasukkan unsur lingkungan, dimana hasilnya positif dan signifikan.
Penilaian harga saham dapat dilakukan dengan beberapa metode. Penelitian ini mencoba untuk menilai harga saham dari sisi tata kelola perusahaan yang baik, struktur kepemilikan, faktor lingkungan, dan faktor lainnya. Penelitian  ini  akan  menggunakan  proksi  Komisaris  Independen  (Mardiyaningsih  &  Kamil,  2020),  Direktur Terafiliasi (peneliti mencoba pengukuran baru, dari yang sebelumnya hanya menggunakna proksi ukuran dewan direksi (Nurulrahmatiah et al., 2020)), Komite Audit Independen (Dakhlallh, Rashid, Wan Abdullah, & Al Shehab, 2020),  Kepemilikan  Institusional  Asing  (Sakawa  &  Watanabel,  2020),  Kepemilikan  Pemerintah  (Fuad,  2013), Kepemilikan  Manajerial  (Pratiwi  &  Pamungkas,  2020),  Kepemilikan  Publik  (Sairin,  2018),  Jaminan  Eksternal Laporan Keberlanjutan Lingkungan  (Nguyen, 2020), Jenis Papan (Hamdan, 2017), Usia Perusahaan (Abdullah, Ardiansah, & Hamidah, 2017), Saham Treasuri (pengukuran baru), dan Anak Perusahaan (pengukuran baru).
Penelitian ini penting karena menggunakan faktor jaminan eksternal laporan keberlanjutan lingkungan dalam menilai harga saham perusahaan sektor industri barang konsumsi, dimana berdasarkan pengetahuan peneliti, masih  belum  ada  penelitian  lain  yang  menggunakan  faktor  yang  sama  baik  di  dalam  maupun  di  luar  negeri. Penggunaan  proksi  baru  dan  variabel  baru  juga  diterapkan  pada  penelitian  ini.  Kemudian  penelitian  ini  juga berusaha  untuk  mengembangkan  indikator  dari  jaminan  eksternal  laporan  keberlanjutan  lingkungan  tersebut. Penerapan green  assessment juga  diterapkan  untuk  mengukur  harga  saham  perusahaan.  Penelitian  ini  juga mengungkapkan  metode  untuk  mengatasi  asumsi  klasik  autokolerasi  yang  sering  terdapat  pada  data  keuangan deret waktu dan data panel.

## Manfaat Penelitian
Manfaat  penelitian  dari  tinjauan  teoritis  ialah  untuk  memperdalam  ilmu  mengenai  penilaian  harga  saham perusahaan dengan berbagai faktor. Hasil penelitian ini dapat menjadi referensi yang bervariasi untuk penelitian berikutnya. Sedangkan manfaat praktis penelitian ini ialah sebagai bahan pertimbanga baik perusahaan maupun investor  untuk  menjalankan  strategi  operasional  dan  investasinya  dengan  optimal,  sehingga  tidak  salah  dalam mengambil keputusan.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Tinjauan Pustaka
Agency Theory Pemilik perusahaan ( principal ) akan memberikan kepada para agentnya wewenang pengelolaan serta mengawasi perusahaan. Jika hal itu sudah terjadi, maka dapat menimbulkan masalah agensi ( agency problem ). Karena terdapat perpindahan kekuasaan atas kepemilikan dan kontrol perusahaan (Mardiyaningsih & Kamil, 2020).

## Signaling Theory
Menurut  Brigham  &  Houston  (2014)  teori  persinyalan,  isyarat  atau  sinyal  merupakan  sinyal  yang  manajemen berikan kepada pihak eksternal atau pengguna laporan keuangan. Hal ini dilakukan manajemen untuk mendapat pandangan dari bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik, karena perusahaan yang memiliki prospek yang baik akan mengindari penjualan saham dan mendapatkan modal baru memakai cara yang lain (Mardiyaningsih & Kamil, 2020).

## Informasi Asimetris
Informasi  asimetris  disebut  distribusi  informasi  baru  yang  tidak  merata  di  pasar  modal  dengan  tidak  adanya komoditas yang diperlukan di pasar. Informasi asimetris merupakan kondisi informasi yang tidak seimbang karena distribusi informasi yang tidak merata antara principal dan agent . Dimana manajer (agen) memiliki informasi lebih banyak tentang prospek perusahaan daripada pemegang saham (Renaldo, Suhardjo, Putri, Sevendy, & Juventia, 2021).

## Resource Dependence Theory
Ini  mendalilkan dari pandangan teori ketergantungan  sumber daya bahwa ukuran dewan yang lebih besar akan menghasilkan  hasil  perusahaan  yang  unggul  karena  berbagai  kemampuan,  pengetahuan  dan  keahlian  yang berkontribusi  pada  diskusi  ruang  dewan.  Selanjutnya,  dewan  besar  juga  dapat  memberikan  variasi  yang  akan membantu bisnis memperoleh sumber daya penting dan meminimalkan risiko lingkungan (Dakhlallh et al., 2020).

## Stakeholder Theory
Teori stakeholder dimulai dengan asumsi bahwa nilai secara eksplisit dan tidak dapat disangkal merupakan bagian dari  kegiatan  bisnis. Stakeholder adalah  setiap  kelompok  orang  baik  di  dalam  perusahaan  maupun  di  luar perusahaan  yang  memiliki  peran  dalam  menentukan  keberhasilan  perusahaan.  Pada  dasarnya  tanggung  jawab perusahaan tidak terbatas pada memaksimalkan keuntungan untuk kepentingan pemegang saham tetapi lebih luas lagi  yaitu  menciptakan kemakmuran bagi kepentingan stakeholder yaitu semua pihak  yang  memiliki  hubungan dengan  perusahaan  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  teori stakeholder umumnya  berkaitan dengan  cara-cara  di  mana  perusahaan  mengendalikan  pengaruh  para  pemangku  kepentingan  ini  (Suyono, Suhardjo, Renaldo, Sudarno, & Sari, 2021).

## Pasar Modal Efisien
Pasar yang efisien adalah suatu kondisi dimana investor dapat dengan mudah memperoleh informasi yang relevan dan dapat dipercaya sehingga tercermin dalam harga saham. Hipotesis pasar efisien berarti bahwa harga sekuritas di  pasar  keuangan  mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia.  Ada  tiga  jenis  hipotesis  pasar  efisien,  yaitu hipotesis bentuk lemah, hipotesis bentuk setengah kuat, dan hipotesis bentuk kuat (Chandra, Renaldo, & Putra, 2018).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahan  dapat  diungkapkan  sebagai  harga  jual  perusahaan  yang  disetujui  oleh  calon  pembeli,  semakin tinggi  nilai  perusahaan  maka  kemakmuran  pemilik  perusahaan  semakin  besar.  Dengan  memaksimalkan  nilai perusahaan  maka  dapat  diartikan  memaksimalkan  kemakmuran  pemilik  perusahaan.  Tujuan  utama  manajemen keuangan adalah  membuat para manajer memaksimalkan nilai–nilai perusahaan  mereka. Brigham dan Houston (2014)  mengatakan  manajemen  memiliki  tujuan  utama  untuk  memaksimalkan  kesejateraan  pemegang  saham dengan cara memaksimalkan harga saham perusahaan (Mardiyaningsih & Kamil, 2020).

## Green Good Corporate Governance
Green Good Corporate Governance (GGCG) is vital to 2030 environmental goals . Badan akuntansi dunia telah meminta perusahaan yang terdaftar untuk meningkatkan pelaporan Sustainable Development Goals (SDGs) PBB dalam  upaya  untuk  memenuhi  tujuan  lingkungan  tahun  2030.  SDGs  yang  dikembangkan  PBB  mencakup  17 bidang dan meskipun tidak wajib, namun tujuan tersebut memberikan kerangka kerja untuk  melaporkan isu-isu global  yang  kritis  seperti  mengatasi  perubahan  iklim,  menjamin  pekerjaan  yang  layak,  dan  melindungi keanekaragaman  hayati  di  darat  dan  di  lautan  ( https://www.accountancydaily.co/green-corporate-governance- vital-2030-environment-goals-0 ).
Mereka menawarkan pendekatan bagi bisnis untuk mengatasi masalah pembangunan berkelanjutan yang selaras  dengan  tiga  kerangka  pelaporan  utama: Global  Reporting  Initiative ( GRI  101  Foundation  Standard ), International  Integrated  Reporting  Framework ,  dan Task  Force  on  Climate-related  Financial  Disclosures . Rekomendasi tersebut berusaha untuk menetapkan praktik terbaik untuk pelaporan perusahaan tentang SDGs dan memungkinkan pelaporan dan transparansi yang lebih efektif dan terstandarisasi tentang perubahan iklim, sosial, dan dampak lingkungan lainnya.
Salah satu rekomendasi Sustainable Development Goals Disclosure (SDGD) berfokus pada tata kelola, integrasi  dewan  dari  isu-isu  pembangunan  berkelanjutan  ke  dalam  proses  tata  kelola  secara  keseluruhan. Rekomendasi  SDGD  dikembangkan  setelah  berkonsultasi  dengan  profesional  akuntansi  dan  keuangan,  pakar keberlanjutan, akademisi, konsultan, pembuat standar, pemilik aset, dan manajer.
Untuk  dapat  menuju Green  Corporate  Governance :  Tata  Kelola  Perusahaan  dalam  Paradigma Pembangunan  Berkelanjutan,  dimana  pembangunan  berkelanjutan  memiliki  sikap  bahwa  setidaknya  aspek ekonomi, sosial dan lingkungan dipertimbangkan secara seimbang. Dalam varian yang lebih baru dari paradigma ini,  aspek  ekonomi  dipandang  sebagai  bagian  dari  aspek  sosial,  dan  aspek  sosial  sebagai  bagian  dari  aspek lingkungan ( www.mongabay.co.id , 2015). Ada juga Environmental, Social, dan Governence (ESG) yang dapat diterapkan oleh perusahaan.
Social Stewardship merupakan sebuah model tata kelola baru. Pengambil keputusan akan dengan hati- hati menyelidiki sejauh mana tanggung jawab perusahaan atas klaim pencemaran. Pengambil keputusan tidak akan mau  menanggung  beban  yang  lebih  besar  dari  yang  seharusnya.  Jika  ternyata  biaya  yang  dikeluarkan  akibat pencemaran tidak sebesar investasi untuk mencegahnya, maka pengambil keputusan akan mengambil sikap (Hafni, Renaldo, Chandra, & Thaief, 2020) untuk tidak melakukan perubahan internal. Dari sudut pandang biaya yang menghasilkan keuntungan pemilik modal lebih menguntungkan membiarkan proses itu berlangsung, dan hanya mengkompensasi polusi ketika itu terjadi.

## Komisaris Independen
Komisaris  independen  bukan  merupakan  anggota  manajemen,  pemegang  saham  mayoritas,  penjabat  bisa dikatakan yang memiliki hubungan langsung atau tidaknya dengan pemegang saham mayoritas suatu perusahaan yang  mengawasi  pengelolaan  perusahaan.  Dewan  komisaris  sebagai  puncak  dari  sistem  pengelolaan  internal perusahaan,  memiliki  peranan  terhadap  aktivitas  pengawasan  dan  komisaris  independen  bertindak  sebagai moderator dalam perbedaan pendapat yang terjadi pada para manajer internal dan menjadi pengawas kebijakan manajemen serta membrtikan nasihat kepada manajemen (Mardiyaningsih & Kamil, 2020).

## Direktur Terafiliasi
Sejak  Indonesia  menganut two-tier  board ,  pemisahan  peran  antara  pemegang  saham  sebagai  prinsipal  dengan manajer  sebagai  agen, lead  manager pada  akhirnya  akan  memiliki  hak  kontrol  yang  signifikan  untuk mengalokasikan  dana  bagi  investor,  juga  menjelaskan  bahwa  dewan  merupakan  pusat  dari  pengendalian perusahaan, dan dewan ini terutama bertanggung jawab atas kesehatan dan kesuksesan jangka panjang perusahaan. Sebagian  besar  perusahaan  memilih  jumlah  dewan  direksi  yang  optimal  dalam  undang-undang  di  Indonesia, perusahaan  Indonesia  tidak  diberikan  batasan  berapa  jumlah  dewan  direksi  yang  seharusnya.  Peraturan  hanya menyebutkan  bahwa  untuk  suatu  perseroan  terbuka  yang  menerbitkan  surat  pengakuan  utang  harus  memiliki paling sedikit dua orang anggota direksi. Secara umum, peran direksi dalam perseroan terbatas sebagai jembatan antara pemegang saham sebagai pemilik perseroan dan manajemen sebagai pihak yang akan menjalankan kegiatan perseroan. Dari segi tata kelola, fungsi utama direksi adalah untuk memastikan bahwa korporasi telah dijalankan oleh manajemen dengan tepat sehingga dapat mencapai tujuan perusahaan yang telah ditetapkan (Harjito, Rahman, & Said, 2020).

## Komite Audit Independen
Komite yang ditentukan oleh anggota direktur non-eksekutif yang lebih besar dianggap lebih independen daripada komite yang memiliki lebih banyak eksekutif. Sedangkan efektivitas komite audit membutuhkan anggota komite untuk menjadi otonom atau bebas dari dampak dan tekanan manajemen puncak. Dengan demikian, independensi komite  meningkatkan  kekuatan  komite,  mengurangi  masalah  agensi  dan  mengurangi  kemungkinan pengambilalihan oleh orang dalam (Dakhlallh et al., 2020).

## Kepemilikan Institusional Asing
Kepemilikan institusional adalah proporsi kepemilikan saham oleh lembaga keuangan seperti perusahaan asuransi, perusahaan reksa dana, perusahaan dana pensiun, perusahaan investasi, dan bank yang memiliki unit usaha reksa dana.  Kepemilikan  institusional  memiliki  arti  penting  dalam  pengelolaan  pengawasan  karena  dengan  adanya kepemilikan institusi akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal. Pengawasan tersebut tentunya akan  menjamin  kesejahteraan  bagi  pemegang  saham.  Investor  institusional  dianggap  mampu  menggunakan informasi  laba  periode  untuk  memprediksi  laba  masa  depan  dibandingkan  dengan  investor  non-institusional. Kepemilikan  institusional  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan,  dengan  memanfaatkan  informasi,  dan  dapat mengatasi  konflik  keagenan  karena  dengan  meningkatnya  kepemilikan  institusional  maka  semua  kegiatan perusahaan akan diawasi oleh institusi atau institusi tersebut. Pemegang saham institusional dengan kepemilikan saham  yang besar  memiliki insentif  untuk  memantau pengambilan keputusan perusahaan. Keberadaan investor institusional dinilai mampu menjadi mekanisme monitoring yang efektif dalam setiap keputusan yang diambil oleh manajer. Kepemilikan institusional memiliki arti penting dalam pengawasan manajemen karena dengan adanya
kepemilikan  institusional  akan  mendorong  pengawasan  yang  lebih  optimal  sehingga  tingkat  kepemilikan institusional yang tinggi akan menyebabkan upaya pengawasan yang lebih besar oleh investor institusi (Harjito et al., 2020).
Investor  asing  memiliki  pandangan  yang  berorientasi  pada  pemegang  saham,  tidak  seperti  investor domestik yang memiliki pandangan yang berorientasi pada pemangku kepentingan. Selain itu, perusahaan dengan persentase investor asing yang lebih besar cenderung mendukung struktur insentif jangka panjang yang lebih tinggi untuk kompensasi eksekutif. Ini menyiratkan bahwa pemegang saham asing diberi insentif untuk berfungsi sebagai pemantau  yang  efektif.  Dengan  demikian,  kepemilikan  saham  asing  yang  lebih  besar  berkontribusi  pada peningkatan nilai perusahaan (Sakawa & Watanabel, 2020).

## Kepemilikan Pemerintah
Badan Usaha Milik  Negara (BUMN) juga dikenal sebagai badan usaha  milik pemerintah didefinisikan sebagai badan  hukum  yang  dibuat  oleh  pemerintah  untuk  mengambil  bagian  dalam  kegiatan  atas  nama  pemerintah. Pemerintah dapat memiliki badan usaha milik negara secara keseluruhan atau sebagian. BUMN adalah perusahaan politik dengan publik sebagai pemilik kolektif. Ciri khusus dari perusahaan-perusahaan ini adalah bahwa individu tidak  memiliki  klaim  langsung  atas  sisa  pendapatan  mereka  dan  tidak  dapat  mengalihkan  hak  milik  mereka. Belakangan ini dinilai tidak efisien dan birokratis (Varcholova & Beslerova, 2013).

## Kepemilikan Manajerial
Peningkatan  kepemilikan  manajerial  akan  mengurangi  biaya  agensi  dan  meningkatkan  kinerjanya  (Putra  & Renaldo, 2020) secara keseluruhan,  meskipun peningkatan kepemilikan internal akan  memperkuat kemampuan manajer untuk menggunakan perusahaan untuk diri mereka sendiri. Manajer dengan partisipasi ekuitas yang tinggi mungkin  cenderung  tidak  disiplin  ketika  mereka  terlibat  dalam  tindakan  yang  melayani  kepentingan  mereka sendiri tetapi bertentangan dengan kepentingan pemegang saham.  Hubungan antara kepemilikan manajerial dan penyelarasan kepentingan manajerial dengan pemegang saham menjadi lebih ambigu (Hamdan, 2017; Renaldo et al., 2021).

## Kepemilikan Publik
Berdasarkan  Keputusan  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga  Keuangan  Nomor:  KEP-431/BL/2012 tentang  Penyampaian  Laporan  Tahunan  Emiten  atau  Perusahaan  Publik,  khususnya  angka  10  tentang  nama pemegang saham dan persentase kepemilikannya di akhir tahun buku yang terdiri dari (Sairin, 2018): (a) Pemegang saham yang memiliki 5% (lima perseratus) atau lebih saham emiten atau perusahaan public. (b) Komisaris dan Direktur yang memiliki saham emiten atau perusahaan publik; dan (c) Kelompok pemegang saham masyarakat, yaitu kelompok pemegang saham yang masing-masing memiliki kurang dari 5% (lima perseratus) saham emiten atau perusahaan publik.
Semakin  besar  kepemilikan  saham  publik,  semakin  besar  mekanisme  kontrol  (Renaldo,  Sudarno,  & Hutahuruk,  2020b)  atas  perilaku  manajemen.  Adanya  komposisi  pemegang  saham  publik  akan  memudahkan pengawasan, intervensi atau pengaruh disipliner lainnya terhadap manajer, yang pada gilirannya akan membuat manajer  bertindak  demi  kepentingan  pemegang  saham.  Komposisi  pemegang  saham  publik  juga  akan mempengaruhi  kepemilikan  anggota  direksi  dan  dewan  komisaris  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  peningkatan kepemilikan saham publik akan disertai dengan peningkatan jumlah dewan terpilih dari luar, yang pada gilirannya akan mempengaruhi kinerja perusahaan.

## Jaminan Eksternal Laporan Keberlanjutan Lingkungan
Laporan  keberlanjutan  memiliki  kualitas  yang  lebih  baik  ketika  diaudit  oleh  pihak  eksternal.  Dapat  dikatakan bahwa jaminan atas laporan-laporan ini dapat dilihat sebagai sarana untuk meningkatkan keandalan laporan. Hal ini dapat dilihat sebagai pengaruh positif bagi pemangku kepentingan adalah persepsi reputasi perusahaan, yang kemudian dianggap memiliki pengaruh yang lebih baik terhadap nilai perusahaan (Nguyen, 2020).

## Jenis Papan
Jenis  papan  industri  yang  digunakan  berdasarkan  papan  pencatatan  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Papan  ini terdiri dari papan utama dan papan pengembangan.

## Usia Perusahaan
Usia perusahaan dalam penelitian ini didasarkan pada lamanya perusahaan telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Abdullah et al., 2017). Hal ini dikarenakan untuk mengukur seberapa siapnya perusahaan di bursa efek.

## Saham Treasuri
Saham treasuri dalam arti khusus adalah saham yang telah dibeli kembali, dimiliki dan dijaga oleh penerbit untuk tujuan ditawarkan di masa yang akan datang (Shahidi & Khosroabadi, 2016). Saham treasuri adalah saham yang
dibeli  kembali  oleh  manajemen  perusahaan  di  pasar  untuk  tujuan  tertentu,  misalnya  pada  saat  harga  saham perusahaan turun drastis.

## Anak Perusahaan
Anak  perusahaan  adalah  perusahaan  yang  dikuasai  atau  dimiliki,  baik  secara  langsung  maupun  tidak,  oleh perusahaan lain yang disebut perusahaan induk atau holding. Anak perusahaan dapat berupa firma, persekutuan, atau perseroan. Dalam beberapa kasus, dapat berupa badan usaha milik negara.

## Pengembangan Hipotesis
Komisaris  independen  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  dewan  komisaris  ini  akan  melaksanakan tugasnya tanpa ada intervensi dari pihak lain. Pengaruh positif ini sejalan dengan penelitian (Nurulrahmatiah et al., 2020) tetapi bertentangan dengan penelitian (Sari, Ts, & Dewi, 2020). Maka hipotesis pertama penelitian ini adalah:
H 1 :  Terdapat pengaruh positif komisaris independen terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  pada  umumnya  menggunakan  pengukuran  direktur  independen,  tetapi  penelitian  ini menggunakan pengukuran direktur terafiliasi. Hal ini berdasarkan harapan dengan adanya direktur yang terafiliasi, akan  lebih  memudahkan  perusahaan  untuk  meningkatkan  pendapatannya  dan  mempermudah  jalannya pengendalian  internal  perusahaan.  Tetapi  harapan  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  (Pratiwi  &  Pamungkas, 2020). Maka hipotesis kedua penelitian ini adalah:
H 2 :  Terdapat pengaruh positif direktur terafiliasi terhadap nilai perusahaan.
Komite  audit  independen  diharapkan  dapat  melaksanakan  fungsinya  dengan  baik  sehingga  laporan keuangan akan lebih terpercaya oleh investor sehingga nilai perusahaan akan meningkat setelah publikasi laporan keuangan akibat dari respon yang positif. Pernyataan positif ini sejalan dengan penelitian (Dakhlallh et al., 2020) tetapi  bertentangan  dengan  penelitian  (Alzahrani  &  Che-Ahmad,  2015).  Maka  hipotesis  ketiga  penelitian  ini adalah:
H 3 :  Terdapat pengaruh positif komite audit independen terhadap nilai perusahaan.
Kepemilikan institusional asing dapat  memberikan sentimen positif  maupun  negatif. Menurut peneliti, akan lebih banyak manfaat positifnya terhadap nilai perusahaan, karena pada umumnya investor asing lebih giat untuk mencari keuntungan di pasar saham nasional sehingga harga saham akan meningkat apabila dimiliki oleh pihak asing. Hal ini sejalan dengan penelitian (Sakawa & Watanabel, 2020) tetapi bertentangan dengan penelitian (Sairin, 2018). Maka hipotesis keempat penelitian ini adalah:
H 4 :  Terdapat pengaruh positif kepemilikan institusional asing terhadap nilai perusahaan.
Pemerintah dapat mengawasi secara langsung kegiatan perusahaan apabila memiliki sebagian saham di perusahaan.  Segala  kegiatan  akan  dipantau  untuk  menjaga  integritas  perusahaan  sehingga  berdampak  pada peningkatan  harga  saham.  Argumen  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Diyanty,  2010)  tetapi  bertentangan  dengan penelitian (Fuad, 2013). Maka hipotesis kelima penelitian ini adalah:
H 5 :  Terdapat pengaruh positif kepemilikan pemerintah terhadap nilai perusahaan.
Kepemilikan  manajerial  dapat  memperlemah  perusahaan  karena  adanya  konflik  kepentingan  di  dalam perusahaan. Jika dibiarkan akan dapat menurunkan reputasi perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian (Ulum, 2017) tetapi bertentangan dengan penelitian (Salipadang, Jao, & Beauty, 2017). Maka hipotesis keenam penelitian ini adalah:
H 6 :  Terdapat pengaruh negatif kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.
Adanya  kepemilikan  publik  menunjukkan  bahwa  perusahaan  siap  berkomitmen  untuk  melakukan transparansi laporan  keuangan agar bisa digunakan dengan baik oleh investor. Jika semakin besar kepemilikan publik ini menandakan perusahaan berani berekspansi sehingga nilai perusahaan juga akan meningkat. Akan tetapi argumen ini tidak sejalan dengan penelitian (Sairin, 2018). Maka hipotesis ketujuh penelitian ini adalah: H 7 :  Terdapat pengaruh positif kepemilikan publik terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  memiliki  jaminan  eksternal  laporan  keberlanjutan  lingkungan  akan  mendapatkan kepercayaan oleh investor. Sekali lagi ini berkaitan dengan sentimen yang positif. Hal ini sejalan dengan penelitian (Nguyen, 2020). Maka hipotesis kedelapan penelitian ini adalah:
H 8 :  Terdapat pengaruh positif jaminan eksternal laporan keberlanjutan lingkungan terhadap nilai perusahaan. Jenis papan utama diharapkan memiliki kinerja yang lebih baik dari papan lainnya. Hal ini didasarkan pada klasifikasi industri yang lebih dominan di pasar. Maka hipotesis kesembilan penelitian ini adalah: H 9 :  Terdapat pengaruh positif jenis papan terhadap nilai perusahaan.
Usia  perusahaan  pada  penelitian  (Abdullah  et  al.,  2017)  menggunakan  pengukuran  berapa  lama perusahaan melantai di bursa atau dapat dikatakan sebagai seberapa lama perusahaan berada di bursa. Semakin lama di bursa diharapkan memiliki kinerja yang lebih baik. Hal ini sejalan dengan penelitian (Nguyen, 2020) tetapi bertentangan dengan penelitian (Almoneef & Samontaray, 2019). Maka hipotesis kesepuluh penelitian ini adalah: H 10 :  Terdapat pengaruh positif lama di bursa terhadap nilai perusahaan.

## METODOLOGI Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  termasuk  dalam  berbagai  sektor  industri  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2019, yaitu sebanyak 26 perusahaan. Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling , dengan kriteria sesuai tabel 1.
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan sektor industri barang konsumsi tahun 2019 55 2 Perusahaan melaksanakan prinsip tata kelola hijau yang baik (20) Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria tahap pertama 35 3 Data perusahaan tidak memiliki outlier (9) Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel 26

## Sumber: Hasil penelusuran peneliti, 2021
Berdasarkan  (Bujang,  Sa’at,  &  Sidik,  2017),  jumlah  sampel  minimum  adalah  dua  puluh  enam  untuk regresi linier berganda  untuk  mendeteksi koefisien determinasi  maksimum 0,3 antara dua variabel independen. Karena  penelitian  ini  menggunakan  sepuluh  variabel  independen  ditambah  dua  variabel  kontrol,  dan  jumlah sampel  adalah  dua  puluh  enam  perusahaan,  maka  telah  memenuhi  ukuran  sampel  minimum  karena  menurut (Bujang et al., 2017) jumlah sampel harus berada di antara dua puluh dua sampai dengan dua puluh tujuh sampel.

## Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Semua data sekunder diperoleh dari laman Bursa Efek Indonesia dan laman masing-masing perusahaan.

## Operasionalisasi Variabel
Pengukuran variabel harga saham  menggunakan harga saham pada saat penutupan  yang akan  menjadi variabel dependen dengan skala rasio. Proksi variabel harga saham sebagai berikut (Renaldo et al., 2021):

## 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 = 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒
Pengukuran variabel komisaris independen menggunakan proporsi komisaris independen terhadap total dewan komisaris yang akan menjadi variabel independen dengan skala rasio. Proksi variabel komisaris independen sebagai berikut (Sari et al., 2020):

## 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑒𝑛𝑡 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑟 = 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑒𝑛𝑡 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑖𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑟𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑖𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑟𝑠
Pengukuran variabel direktur terafiliasi menggunakan proporsi direktur terafiliasi terhadap total dewan direksi  yang  akan  menjadi  variabel  independen  dengan  skala  rasio.  Proksi  variabel  direktur  terafiliasi  sebagai berikut:

## 𝐴𝑓𝑓𝑖𝑙𝑖𝑎𝑡𝑒𝑑 𝐷𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟 = 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝐴𝑓𝑓𝑖𝑙𝑖𝑎𝑡𝑒𝑑 𝐷𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐵𝑜𝑎𝑟𝑑 𝑜𝑓 𝐷𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟𝑠
Pengukuran variabel komite audit independen menggunakan proporsi komite audit independen terhadap total  komite  audit  yang  akan  menjadi  variabel  independen  dengan  skala  rasio.  Proksi  variabel  komite  audit independen sebagai berikut (Mardjono & Chen, 2020):

## 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑢𝑑𝑖𝑡 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑖𝑡𝑡𝑒𝑒 = 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑢𝑑𝑖𝑡 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑖𝑡𝑡𝑒𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑢𝑑𝑖𝑡 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑖𝑡𝑡𝑒𝑒
Pengukuran kepemilikan institusional asing menggunakan proporsi kepemilikan saham oleh institusional asing terhadap total saham perusahaan yang akan menjadi variabel independen dengan skala rasio. Proksi variabel pengukuran kepemilikan institusional asing sebagai berikut (Alkurdi, Al-Nimer, & Dabaghia, 2017):
𝐹𝑜𝑟𝑒𝑖𝑔𝑛 𝐼𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑡𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑂𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 ℎ𝑒𝑙𝑑 𝑏𝑦 𝐹𝑜𝑟𝑒𝑖𝑔𝑛 𝐼𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑡𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠
Pengukuran  kepemilikan  pemerintah  menggunakan  proporsi  kepemilikan  saham  oleh  pemerintah terhadap  total  saham  perusahaan  yang  akan  menjadi  variabel  independen  dengan  skala  rasio.  Proksi  variabel kepemilikan pemerintah sebagai berikut (Alkurdi et al., 2017):

## 𝐺𝑜𝑣𝑒𝑟𝑛𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑂𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 ℎ𝑒𝑙𝑑 𝑏𝑦 𝐺𝑜𝑣𝑒𝑟𝑛𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠
Pengukuran kepemilikan manajerial menggunakan proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh dewan direksi,  dewan  komisaris,  dan  komite  audit  terhadap  total  saham  perusahaan  yang  akan  menjadi  variabel independen dengan skala rasio. Proksi variabel kepemilikan manajerial sebagai berikut (Renaldo et al., 2021):

## 𝑀𝑎𝑛𝑎𝑔𝑒𝑟𝑖𝑎𝑙 𝑂𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 ℎ𝑒𝑙𝑑 𝑏𝑦 𝑇𝑜𝑝 𝐸𝑥𝑒𝑐𝑢𝑡𝑖𝑣𝑒𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠
Pengukuran  kepemilikan  publik  menggunakan  proporsi  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh masyarakat publik terhadap total saham perusahaan yang akan menjadi variabel independen dengan skala rasio. Proksi variabel kepemilikan publik sebagai berikut (Oemar, 2014):

## 𝑃𝑢𝑏𝑙𝑖𝑐 𝑂𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 ℎ𝑒𝑙𝑑 𝑏𝑦 𝑃𝑢𝑏𝑙𝑖𝑐 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠
Pengukuran  jaminan  eksternal  laporan  keberlanjutan  lingkungan  menggunakan  kode  satu  apabila  ada jaminan eksternal dank ode nol apabila tidak ada. Variabel jaminan eksternal laporan keberlanjutan lingkungan menjadi  variabel  independen  dengan  skala  ordinal.  Proksi  variabel  jaminan  eksternal  laporan  keberlanjutan lingkungan sebagai berikut (Nguyen, 2020):

## 𝐸𝑥𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑢𝑟𝑎𝑛𝑐𝑒 𝐸𝑛𝑣𝑖𝑟𝑜𝑛𝑚𝑒𝑛𝑡𝑎𝑙 𝑆𝑢𝑠𝑡𝑎𝑖𝑛𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑒𝑝𝑜𝑟𝑡 = 1 𝑖𝑓 𝑦𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑑 0 𝑖𝑓 𝑛𝑜
Pengukuran  jenis  papan  menggunakan  klasifikasi  industri  dimana  apabila  perusahaan  termasuk  sektor utama  diberi  kode  satu  dan  lainnya  kode  nol.  Variabel  jenis  papan  menjadi  variabel  independen  dengan  skala ordinal. Proksi variabel jenis papan sebagai berikut (Renaldo et al., 2021):

## 𝐵𝑜𝑎𝑟𝑑 𝑇𝑦𝑝𝑒 = 1 𝑖𝑓 𝑀𝑎𝑖𝑛 𝐵𝑜𝑎𝑟𝑑 𝑎𝑛𝑑 0 𝑖𝑓 𝑛𝑜𝑡
Pengukuran usia perusahaan menggunakan tanggal perusahaan melantai di bursa. Variabel usia perusahaan menjadi variabel independen dengan skala rasio. Proksi variabel usia perusahaan sebagai berikut (Abdullah et al., 2017):
𝐹𝑖𝑟𝑚 𝐴𝑔𝑒 = 𝐿𝑒𝑛𝑔𝑡ℎ 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒 𝐹𝑖𝑟𝑚 𝐿𝑖𝑠𝑡𝑒𝑑 𝑜𝑛 𝐼𝑛𝑑𝑜𝑛𝑒𝑠𝑖𝑎 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝐸𝑥𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒
Pengukuran saham treasuri menggunakan proporsi jumlah saham treasuri dengan total saham perusahaan yang akan menjadi variabel kontrol dengan skala rasio. Proksi variabel saham treasuri sebagai berikut:

## 𝑇𝑟𝑒𝑎𝑠𝑢𝑟𝑦 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 = 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑇𝑟𝑒𝑎𝑠𝑢𝑟𝑦 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠
Variabel  anak  perusahaan  digunakan  untuk  mengukur  ukuran  perusahaan  yang  akan  menjadi  variabel kontrol dengan skala rasio. Proksi variabel anak perusahaan sebagai berikut:

## 𝑆𝑢𝑏𝑠𝑖𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑒𝑠  =  𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑆𝑢𝑏𝑠𝑖𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑒𝑠 𝑖𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝐹𝑖𝑟𝑚

## Metode Analisis Data
Metode analisis data pada penelitian ini adalah metode campuran, yakni sekuensial-eksplanatori ( QUAN  QUAL ), karena diperlukan untuk membentuk indikator dari variabel Jaminan Eksternal Laporan Keberlanjutan Lingkungan ( External  Assurance  of  Environmental  Sustainability  Report ).  Hal  ini  sangat  diperlukan  karena  Peneliti  ingin membuat  indikator  baru  terkait  cara  pengukuran  variabel  ini.  Variabel  ini  penting  karena  variabel  ini  dapat memberikan jaminan  yang baik  meskipun tidak sepenuhnya akurat, tetapi setidaknya dapat membantu investor dalam  menilai  harga  saham  yang  tepat  sebelum  berinvestasi.  Untuk  awalnya,  proksi  dari  variabel  ini  akan menggunakan variabel dummy . Pengembangan variabel ini akan dilakukan dengan wawancara pada pakar secara kualitatif dengan diskusi pakar dibidang ini. Pakar yang digunakan adalah seorang lulusan sarjana akuntansi dari salah  satu  universitas  negeri  unggulan  di  Indonesia  bernama  Pak  Roemizoel.  Beliau  sudah  mendalami  ilmu
akuntansi  sejak  tahun  1980-an  dan  berkarir  sebagai  seorang  praktisi  profesional  di  bidang  akuntansi  sebagai profesional maupun auditor pada akuntan publik hingga saat ini. Beliau juga merupakan seorang praktisi di bidang agrikultur  (pertanian,  perkebunan,  kehutanan,  dan  peternakan)  sehingga  pengembangan  variabel  Jaminan Eksternal Laporan Keberlanjutan Lingkungan merupakan hal yang tepat untuk berdiskusi dengan beliau.
Analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  (Renaldo,  Sudarno,  &  Hutahuruk,  2020a) dengan bantuan program SPSS. Model regresi menggunakan satu variabel dependen, sepuluh variabel independen, dan dua variabel kontrol. Adapun model regresi linier berganda yang digunakan adalah sebagai berikut:
HS = a +b 1 KI + b 2 DT + b 3 KAI + b 4 KIA + b 5 KPem + b 6 KM + b 7 KPub + b 8 JELKL + b 9 JP + b 10 UP + b 11 ST +
b 12 AP + e
Keterangan: HS :  Harga Saham KI :  Komisaris Independen DT :  Direktur Terafiliasi KAI :  Komite Audit Independen KIA :  Kepemilikan Institusional Asing KPem  :  Kepemilikan Pemerintah KM :  Kepemilikan Manajerial KPub :  Kepemilikan Publik JELKL  :  Jaminan Eksternal Laporan Keberlanjutan Lingkungan JP :  Jenis Papan UP :  Usia Perusahaan ST :  Saham Treasuri sebagai variabel kontrol AP :  Anak Perusahaan sebagai variabel kontrol a :  Konstanta b 1 …b 12 :  Koefisien Regresi e :  Galat

## Uji Cochran
Skala Guttman adalah skala yang memiliki jawaban tegas, dengan jawaban seperti benar atau salah, ya atau tidak, positif  atau  negatif,  tinggi  atau  rendah,  baik  atau  buruk,  dan  sebagainya  (Napitupulu,  2020).  Dalam  pengujian konsisten ini, skala yang digunakan adalah 1 jika positif atau signifikan dan 0 jika negatif atau tidak signifikan. Pendekatan  Cochran  Q-Test  menggunakan  data  dalam  bentuk  biner  yaitu  1  untuk  sukses  dan  0  untuk  gagal. Cochran's Q Test adalah alat yang digunakan untuk menguji apakah tiga atau lebih set skor berpasangan saling signifikan.  Uji  ini  juga  digunakan  untuk  melihat  apakah  frekuensi  pasangan  saling  signifikan.  Uji  Cochran menggunakan data nominal dengan lebih dari dua sampel dan datanya dependen.

## Uji Hipotesis
Uji  hipotesis  dengan  bantuan  analisis  regresi  berganda,  hipotesis  akan  diterima  apabila  nilai  Sig.  <  alfa  yang ditetapkan (Nyoto, Renaldo, Karuppannan, Bhuiyan, & Kumarasamy, 2021).

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN Hasil Analisis
Hasil analisis regresi data panel tahun 2015-2019 menunjukkan hasil yang baik setelah beberapa tahapan analisis, tetapi hanya satu kendala yang masih belum dapat diatasi, yakni asumsi autokolerasi. Setelah melakukan beberapa pendekatan dalam analisis autokolerasi, peneliti memutuskan untuk membuat beberapa rangkaian analisis untuk mengatasi autokolerasi ini. Meskipun rangkaian analisis ini memiliki kekurangan, tetapi lebih baik daripada tidak ada solusi yang dapat digunakan. Peneliti melakukan analisis regresi berganda dengan data cross section per tahun.

## Tabel 2. Hasil Analisis Regresi Tahunan
Model Koefisien dan Signifikansi 2015 2016 2017 2018 2019 Komisaris Independen 0,511 -0,430 -1,610 0,262 1,703 Direktur Terafiliasi 0,434 0,027 0,332 -0,444 0,842 Komite Audit Independen 0,906 -7,158*** -11,290** -3,794 6,557* Kepemilikan Institusional Asing 1,361** 1,784*** 1,990** 0,391 0,552 Kepemilikan Pemerintah -1,804 -0,295 -0,183 -1,374 -3,157 Kepemilikan Manajerial -1,336 -4,707* 0,510 -2,824 -2,293 Kepemilikan Publik -1,828 8,430** 10,371** 4,584 0,503 Jaminan Eksternal Laporan Keberlanjutan Lingkungan 0,859 -0,423 -0,629 -0,541 0,385 Jenis Papan 0,847 1,218** 0,750 1,563** 1,607**
Model Koefisien dan Signifikansi 2015 2016 2017 2018 2019 Usia Perusahaan 0,045 0,049** 0,064** 0,090** 0,074** Kontrol: Saham Treasuri -7,479 -2,776 4,377 3,290 -1,478 Kontrol: Anak Perusahaan 0,036 -0,054** -0,078** -0,038 0,040 Adjusted R Square 0,608 0,739 0,629 0,450 0,594
*, **, *** signifikan pada 10%, 5%, dan 1% Sumber: Hasil olahan data, 2021
Pada  tabel  2,  ringkasan  hasil  pengujian  tahunan  telah  memenuhi  semua  asumsi  klasik,  tetapi  setiap variabel memberikan arah pengaruh dan tingkat signifikansi yang berbeda setiap tahun. Untuk arah pengaruh yang konsisten adalah variabel kepemilikan institusional asing, kepemilikan pemerintah, jenis papan, dan lama di bursa. Sedangkan  untuk  tingkat  signifikan  yang  konsisten  adalah  variabel  komisaris  independen,  direktur  terafiliasi, kepemilikan  pemerintah,  jaminan  eksternal  laporan  keberlanjutan  lingkungan,  dan  saham  treasuri.  Untuk  yang hasilnya konsisten selama lima tahun pengamatan dapat langsung di ambil kesimpulan, tetapi untuk yang hasilnya tidak konsisten perlu diuji lagi dengan uji konsistensi hasil.

## Tabel 3. Uji Konsistensi Hasil dengan Uji Cochran
Keterangan Arah Pengaruh Tingkat Signifikansi N 12 12 Cochran's Q 4,762 12,211 df 4 4 Asymp. Sig. 0,313 0,016 Monte Carlo Sig. 0,400 0,011

## Monte Carlo based on 10000 sampled tables

## Sumber: Hasil Olahan Data, 2021
Berdasarakan pengujian konsistensi hasil dengan uji Cochran, diketahui bahwa tidak terdapat perbedaan hasil pada arah atau tanda pengujian. Hal ini berarti hasil arah atau tanda dari hasil regresi cukup konsisten untuk lima  tahun  pengujian  (kurang  sensitif  terhadap  tahun  penelitian).  Sedangkan  pengujian  konsistensi  hasil  untuk signifikansi,  terdapat  perbedaan  signifikan.  Hal  ini  berarti  hasil  pengujian  memberikan  dampak  yang  berbeda untuk  setiap  periode  pengamatan,  terutama  pada  tahun  2016  dan  2017  (sangat  sensitif  untuk  kedua  tahun  ini). Untuk melihat arah atau tanda dan signifikansi yang dominan dapat dengan melihat modus dari hasil regresi data yang sudah diberikan  kode, pada tahun 2015, 2018, dan 2019. Tahun 2016 dan 2017 tidak dimasukkan karena akan  memberikan  pengertian  yang  jauh  berbeda  karena  kedua  tahun  ini  sangat  sensitif  terutama  pada sigifikansinya.

## Tabel 4. Hasil Gabungan Pengujian Regresi Berganda untuk Analisis
Variabel Arah Signifikansi Komisaris Independen + Insig Direktur Terafiliasi + Insig Komite Audit Independen + Insig Kepemilikan Institusional Asing + Insig Kepemilikan Pemerintah - Insig Kepemilikan Manajerial - Insig Kepemilikan Publik + Insig Jaminan Eksternal Laporan Keberlanjutan Lingkungan + Insig Jenis Papan + Sig Usia Perusahaan + Sig Kontrol: Saham Treasuri - Insig Kontrol: Anak Perusahaan + Insig Geometric Mean of Adjusted R Square 0,549

## Sumber: Hasil olahan data, 2021
Dari  tabel  4  terlihat  hanya  hipotesis  kesembilan  dan  kesepuluh  yang  diterima.  Sedangkan  hipotesis pertama hingga kedelapan ditolak. Maka variabel jenis papan dan usia perusahaan dapat mempengaruhi lebih besar terhadap harga saham perusahaan.

## Koefisien Determinasi
Rata-rata geometrik dari Adjusted R Square bernilai 0,549 yang berarti perubahan pada logaritma natural harga saham perusahaan sektor konsumsi dapat dijelaskan oleh komisaris independen, direktur terafiliasi, komite audit independen,  kepemilikan  institusional  asing,  kepemilikan  pemerintah,  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan publik, jaminan eksternal laporan keberlanjutan lingkungan, jenis papan, lama di bursa, saham treasuri, dan anak perusahaan  sebesar  54,9  persen,  sedangkan  sisanya  45,1  persen  harus  dijelaskan  oleh  faktor  lain  yang  tidak dimasukkan ke dalam model penelitian.

## Pembahasan
Komisaris  independen  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  pengujian  sejalan dengan  penelitian  (Mardiyaningsih  &  Kamil,  2020;  Udayana  &  Miartana,  2018)  tetapi  bertentangan  dengan penelitian (Nurulrahmatiah et al., 2020). Hal ini berarti peningkatan jumlah komisaris independen pada perusahaan akan  meningkatkan  harga  saham  meskipun  tidak  signifikan.  Rata-rata  jumlah  komisaris  independen  pada perusahan  sektor  konsumsi  ini  masih  rendah  sehingga  pengawasan  masih  kurang  dapat  dievaluasi  secara  ketat yang mempengaruhi investor dalam berinvestasi saham perusahaan sektor ini.
Direktur terafiliasi berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap harga saham. Hasil pengujian sejalan dengan  penelitian  (Sakawa  &  Watanabel,  2020)  tetapi  bertentangan  dengan  penelitian  (Pratiwi  &  Pamungkas, 2020).  Hal  ini  berarti  peningkatan  jumlah  direktur  teafiliasi  pada  perusahaan  akan  meningkatkan  harga  saham meskipun tidak signifikan. Rata-rata jumlah direktur terafiliasi pada perusahaan sektor ini melebihi setengah dari jajaran  dewan  direksi  sehingga  kegitan  operasional  perusahaan  bisa  berlangsung  dengan  optimal.  Peningkatan jumlah direktur terafiliasi menandakan adanya kerja sama yang baik antar dewan direksi sehingga para investor mau dan yakin untuk berinvestasi di perusahaan yang mengakibatkan peningkatan harga saham.
Komite audit independen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap harga saham. Hasil pengujian sejalan dengan penelitian (Al-matari & Al-matari, 2012) tetapi bertentangan dengan penelitian (Dakhlallh et al., 2020).  Hal  ini  berarti  peningkatan  komite  audit  independen  pada  perusahaan  akan  meningkatkan  harga  saham perusahaan meskipun tidak signifikan. Fenomena ini memang benar terjadi pada perusahaan sektor konsumsi ini. Secara  teoritis  dengan  adanya  komite  audit  independen  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Komite  audit independen ini merupakan aturan yang wajib diterapkan pada setiap perusahaan yang melantai di bursa saham. Investor menanggapi ini dengan baik, karena adanya sistem pemaksaan dalam menjalankan aturan ini. Investor yang senang tersebut dapat memberkan sentimen positif sehingga harga saham akan naik secara perlahan. Apabila diperhatikan, rata-rata jumlah komite audit independen setiap perusahaan melebihi setengah anggota komite audit. Berdasarkan hasil pengujian, strategi perusahaan dapat berupa mengatur proporsi komite audit independen yang baik agar investor tetap dapat memberikan sentimen yang positif.
Kepemilikan  institusional  asing  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil pengujian  sejalan  dengan  penelitian  (Yameen,  Farhan,  &  Tabash,  2019)  tetapi  bertentangan  dengan  penelitian (Sakawa & Watanabel, 2020). Hal ini berarti peningkatan kepemilikan institusional asing pada perusahaan akan meningkatkan harga saham perusahaan meskipun tidak signifikan. Selama beberapa tahun terakhir, peningkatan investor asing semakin meningkat dan para investor domestik mengikuti pola foreign flow , artinya ketika investor asing  membeli  saham  perusahaan  ABC,  besoknya  akan  investor  domestik  akan  mengikuti  pembelian  saham perusahaan  ABC,  begitu  juga  jika  terjadi  transaksi  penjualan  saham.  Rata-rata  proporsi  saham  yang  dimiliki institusi  asing  tidak  melebihi  sepertiga  total  saham,  ini  tidak  berpengaruh  kuat,  tetapi  perlu  diketahui  bahwa investor domestik cenderung memiliki herd behavior , yakni mengikuti arus yang paling besar. Kepemilikan pemerintah berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham. Hasil pengujian yang  tidak  signifikan  sejalan  dengan  penelitian  (Fuad,  2013)  tetapi  bertentangan  dengan  penelitian  (Diyanty, 2010).  Hal  ini  berarti  peningkatan  kepemilikan  pemerintah  pada  perusahaan  akan  menurunkan  harga  saham meskipun tidak signifikan. Dengan adanya pemerintah sebagai investor pada suatu perusahaan, maka pemerintah berhak  untuk  mengetahui  segala  aktivitas  perusahaan,  termasuk  hal  internal  dan  rahasia  dari  perusahaan. Perusahaan juga tidak dapat bergerak terlalu bebas karena adanya kontrol yang ketat ini. Hanya ada dua perusahaan yang dimiliki oleh pemerintah yang nilainya cukup besar, yakni DLTA dan LMPI. Saham DLTA  dimiliki oleh Pemerintah Provinsi DKI Jakata dan saham LMPI dimiliki oleh BPPN S/A 8006450047, yakni Badan Penyehatan Perbankan Nasional. Meskipun adanya kepemilikan pemerintah ini menyebabkan penurunan harga saham, tetapi masih tidak berdampak besar terhadap perusahaan.
Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham. Hasil pengujian sejalan dengan penelitian (Pratiwi & Pamungkas, 2020) tetapi bertentangan dengan penelitian (Hamdan, 2017). Hal  ini  berarti  peningkatan  kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan  akan  menurunkan  harga  saham  meskipun tidak signifikan. Dengan adanya direktur, komisaris, atau komite audit yang memiliki saham di perusahaan, dapat menimbulkan  konflik  kepentingan  antar  pemilik.  Hal  ini  dinilai  kurang  baik  oleh  investor  sehingga  semakin bertambahnya  kepemilikan  manajerial  ini  akan  menurunkan  harga  saham,  tetapi  tidak  berdampak  besar  karena kemepilikan manajerial ini tidak semua perusahaan memilikinya serta jikapun ada, nilainya tidak besar. Hal ini disebabkan karena pada umumnya perusahaan yang sudah melantai di bursa efek ini, pemegang saham didominasi
oleh  perseroan  terbatas.  Penelusuran  pemengang  saham  dari  perseroan  terbatas  ini  perlu  ditinjau  lagi  untuk mengetahui apakah benar ada konflik kepentingan dalam perusahaan.
Kepemilikan  publik  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  pengujian sejalan  dengan  penelitian  (Oemar,  2014)  tetapi  bertentangan  dengan  penelitian  (Sairin,  2018).  Hal  ini  berarti peningkatan kepemilikan publik pada perusahaan akan meningkatkan harga saham meskipun tidak signifikan. Hal ini  cukup  jelas  karena  masyarakat  dapat  bertransaksi  dengan  bebas  untuk  menjual  ataupun  membeli  saham perusahaan. Semakin banyak masyarakat yang mau membeli saham, atau semakin besar proporsi saham publik yang ditawarkan perusahaan, masyarakat akan senang untuk membeli saham dan nilainya perlahan akan naik. Pada perusahaan sektor konsumsi ini, tidak ada perusahaan yang saham publiknya melebihi setengah dari saham yang ditempatkan perusahaan.
Jaminan  eksternal  laporan  keberlanjutan  lingkungan  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap harga saham. Pengaruh positif sejalan dengan (Nguyen, 2020) tetapi hasilnya signifikan. Hal ini berarti adanya jaminan eksternal laporan keberlanjutan lingkungan milik perusahaan akan meningkatkan harga saham perusahaan meskipun tidak signifikan. Hal ini cukup  wajar karena memang  seharusnya perusahaan yang memiliki jaminan yang  bagus  terhadap  keberlajutan  lingkungan  akan  memiliki  sentimen  positif  dan  harga  sahamnya  akan  naik. Analisis lebih lanjut menemukan perusahaan yang kegiatan utamanya memproduksi makanan, obat-obatan, dan peralatan rumah tangga (total mencapai tujuh puluh tiga persen dari sampel), kurang memiliki jaminan yang kuat, berbeda dengan perusahaan yang memproduksi minuman seperti air minum dalam kemasan, susu, dan minuman keras,  serta  perusahaan  rokok.  Perusahaan  yang  memproduksi  makanan  dan  obat-obatan  dinilai  oleh  pengamat pakar  memiliki  dampak  yang  lebih  serius  terhadap  lingkungan  daripada  perusahaan  yang  memproduksi  air, minuman keras, dan rokok. Yang paling mendasarinya adalah limbah kimia dari pengolahan bahan makanan dan obat-obatan,  tetapi  pada  pengolahan  minuman  keras  dan  rokok  tidak  memiliki  dampak  yang  berat  terhadap lingkungan.  Dominasi  perusahaan  yang  dinilai  kurang  ramah  lingkungan  oleh  pengamat  pakar  ini  yang menyebabkan  secara  umum  bahwa  keberlanjutan  lingkungan  ini  sangatlah  penting  untuk  diterapkan  dan  akan dapat meningkatkan harga dari saham perusahaan meskipun masih belum berdampak besar. Kurangnya dampak besar  ini  disebabkan  karena  masih  kurangnya  pemahaman  investor  terhadap  keberlanjutan  lingkungan  sekitar aktivitas produksi perusahaan.
Jenis papan berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Hal ini sejalan dengan penelitian (Hamdan, 2017) tetapi bertentangan dengan penelitian  (Sucuahi  &  Cambarihan, 2016). Hal ini berarti semakin tinggi  tingkatan  klasifikasi  perusahaan,  akan  diikuti  dengan  kenaikan  harga  saham  perusahaan.  Ini  merupakan suatu kewajaran karena perusahaan pada tingkatan tertinggi yakni sektor utama (sekitar tujuh puluh tiga persen dari sampel), terkenal dengan sebutan blue chip , memiliki pertumbuhan yang stabil dari sisi aktiva, penjualan, dan laba bersihnya. Ini merupakan pilihan paling aman dari investasi saham dan tentunya investor di Indonesia masih didominasi oleh investor jangka panjang. Dengan pertambahan jumlah investasi dari publik akan meningkatkan harga saham perusahaan.
Usia  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian (Nguyen, 2020; Yameen et al., 2019) tetapi bertentangan dengan penelitian (Almoneef & Samontaray, 2019). Hal ini berarti semakin lama perusahaan terdaftar di bursa saham, akan diikuti dengan peningkatan harga saham  perusahaan.  Kembali  ke  jenis  papan,  yang  didominasi  oleh  perusahaan  sektor  utama,  dimana  ini  yang disukai investor. Berhubung rata-rata lamanya perusahaan ini di bursa saham juga sudah melebihi dua puluh tahun, ini akan membangun kepercayaan dari investor bahwa fundamental dari perusahaan sangatlah baik karena dapat menjalankan  bisnisnya  hingga  saat  ini.  Dengan  kepercayaan  tinggi  dari  investor  tersebut,  para  investor  rutin membeli sahamnya, dan harga saham akan naik tiap tahun sesuai dengan harapan investor.
Saham treasuri dan anak perusahaan merupakan varaibel kontrol dalam penelitian ini. Meskipun begitu, Peneliti  tetap  akan  memberikan  penjelasan  singkat  terkait  kedua  variabel  ini.  Kedua  variabel  ini  berpengaruh negatif dan tidak signifikan (saham treasuri) dan positif dan tidak signifikan (anak perusahaan). Hal  ini berarti peningkatan  jumlah  saham  treasuri  akan  menurunkan  harga  saham  meskipun  tidak  signifikan  dan  peningkatan jumlah  anak  perusahaan  akan  meningkatkan  harga  saham  meskipun  tidak  signifikan.  Saham  treasuri  ini  dapat memberikan  sentimen  negatif  karena  perusahaan  yang  membeli  kembali  saham  tentu  memiliki  suatu  hal  yang dirahasiakan dari publik. Sedangkan untuk jumlah anak perusahaan, jika perusahaan semakin banyak mengelola perusahaan, meskipun membutuhkan biaya yang besar dan setiap perusahaan (pada umumnya berbentuk perseroan terbatas) harus mengatur para direktur, komisaris, dan komite auditnya lagi pada masing-masing anak perusahaan agar  sistem  operasional  perusahaan  dapat  terpenuhi  dan  tujuan  perusahaan  tercapai,  tetapi  peningkatan  jumlah anak perusahaaan ini nyatanya dapat meningkatkan harga saham perushaaan. Analisis paling umum adalah dengan banyaknya  anak  usaha,  maka  bisnisnya  akan  terdiversifikasi,  dan  setiap  anak  usaha  memiliki  hak  untuk memperbanyak keuntungan perusahaan, terutama yang memiliki omset dibawah 50 miliar, karena tarif pajaknya (Yusrizal, Renaldo, & Hasri, 2021) yang mendapatkan fasilitas. Kekhawatiran perusahaan tidak dapat mengontrol dengan baik jalannya anak perusahaan masih belum terbukti kuat.

## Pengembangan Indikator Variabel Jaminan Eksternal Laporan Keberlanjutan Lingkungan
Berdasarkan  wawancara bersama dengan Pak  Roemizoel,  terdapat beberapa hal  yang perlu diperhatikan dalam keberlanjutan lingkungan suatu perusahaan. Pertama perlu diperhatikan apakah perusahaan ini ramah ( friendly ) dan sensitif ( sensitive ) terhadap lingkungan. Pendapat ini sejalan dengan penelitian (Nguyen, 2020). Perusahaan yang  ramah  lingkungan  tidak  selalu  tidak  sensitif,  dan  sebaliknya.  Perusahaan  yang  tidak  sensitif  terhadap lingkungan  memiliki  keberlanjutan  yang  lebih  baik  karena  produknya  akan  dapat  diproduksi  tanpa  khawatir keterbatasan  bahan  baku  (seperti  produk  susu  dari  peternakan  sapi  yang  tidak  terpengaruh  signifikan  oleh perubahan  cuaca,  kondisi  lingkungan,  dan  lainnya).  Kemudian  melihat  dari  jenis-jenis  limbah  yang  dihasilkan perusahaan, apakah dengan kadar kimia yang tinggi dapat merusak alam atau limbah organik yang masih dapat digunakan  sebagai  pupuk  kompos  (seperti  perusahaan  yang  memproduksi  susu,  kotoran  dari  sapi  dapat  diolah menjadi pupuk, dan digunakan untuk kebutuhan pertanian perusahaan itu sendiri maupun untuk keperluan diluar perusahaan).  Kemudian  memperhatikan  adanya  sertifikasi  ISO  14001  yang  mengatur  tentang  kriteria  sistem manajemen lingkungan.
ISO 14001 adalah Standar Internasional yang dapat diterima di seluruh dunia berdasarkan konsep bahwa kinerja  lingkungan  yang  lebih  baik  dapat  dicapai  ketika  aspek  lingkungan  diidentifikasi  dan  dikelola  secara sistematis  memberikan  kontribusi  besar  pada  keberlanjutan  ( sustainability ),  melalui  pencegahan  polusi, peningkatan kinerja lingkungan dan kepatuhan terhadap hukum yang berlaku. Kontribusi yang cukup besar yang relevan  untuk  kelestarian  lingkungan  seperti  yang  dinyatakan  dalam  bagian  pengantar  dan  ruang  lingkup  dari ISO/DIS 14001:2015. Sistem Manajemen Lingkungan ISO 14001 tidak hanya sistem untuk kinerja lingkungan, tetapi juga dapat digunakan sebagai kekuatan pendorong untuk pembangunan berkelanjutan dan penciptaan nilai dalam proses perubahan radikal yang bertujuan untuk peningkatan kualitas (da Fonseca, 2015).
Berdasarkan  hasil  diskusi  pakar  dengan  Pak  Roemizoel  sebagai  narasumber  yang  merupakan  seorang praktisi akuntansi dan agrikultur, maka ada beberapa indikator yang bisa digunakan untuk membentuk dimensi variabel  Jaminan  Eksternal  Laporan  Keberlanjutan  Lingkungan,  yakni:  (1)  Perusahaan  ramah  terhadap lingkungan. (2) Perusahaan tidak sensitif terhadap lingkungan. (3) Perusahaan tidak menghasilkan produk dengan limbah akhir berupa kimia berbahaya. (4)  Limbah perusahaan bernilai ekonomis bagi perusahaan  maupun area sekitarnya.  (5)  Perusahaan  memiliki  sertifikasi  ISO  14001  ataupun  sertifikasi green / environmental /  sejenis lainnya.
Peneliti  juga  merangkum  beberapa  komponen  penting  dalam  keberlanjutan  lingkungan  seperti Transparent , Reliable , Independent , Evergreen , Sustainable , Knowledgeable ,  dan Adorable (TRIESKA). TRIESKA disclosure  component  analysis ini  dapat  diterapkan  bagi  investor  untuk  menilai  kelayakan  investasi dari  suatu  perusahaan  dari  faktor  lingkungannya.  Perusahaan  harus  transparan  ( transparent )  dalam mengungkapkan kebijakan lingkungan yang digunakan. Laporan yang disajikan harus andal ( reliable ) dan tidak terpengaruh  dari  pihak  manapun  ( independent ).  Perusahaan  harus  tetap  menerapkan  kebijakan  lingkungan sepanjang tahun ( evergreen ) agar mendapatkan keberlanjutan lingkungan yang baik ( sustainable ). Laporan harus dapat  memberikan  pengetahuan  ( knowledgeable )  kepada  pembaca  terutama  pada  investor  tentang  pentingnya menjaga alam. Serta yang terakhir, merupakan komponen terpenting, laporan lingkungan atau sustainability report harus dikemas dengan baik agar investor tertarik ( adorable ) untuk membacanya dan tidak cepat bosan sehingga tidak ada informasi penting yang terlewati.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  analisis,  maka  kesimpulan  dari  penelitian  ini  adalah  variabel  jenis  papan  dan  lama  di  bursa berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan sektor industri barang konsumsi.  Berdasarkan analisis lebih lanjut, diketahui variabel usia perusahaan memiliki pengaruh terbesar terhadap harga saham. Kepercayaan investor  pada  perusahaan  yang  sudah  lama  di  bursa  efek  akan  memperkuat  fundamental  perusahaan  sehingga menarik investor lainnya untuk berinvestasi di perusahaan seiring dengan meningkatnya harga saham perusahaan. Terkait dengan kebijakan lingkungan, apabila perusahaan yang dianalisis telah menerapkan green good corporate governance , maka model penilaian harga saham di penelitian ini dapat dikategorikan sebagai green share price assessment .
Rekomendasi  yang  dapat  diberikan  kepada  perusahaan  adalah  untuk  mengatur  komponen  tata  kelola perusahaan  seperti  komisaris,  direktur,  dan  komite  audit  yang  tepat  agar  para  investor  merasa  yakin  bahwa perusahaan sudah dikelola oleh orang-orang yang berkompeten di bidangnya. Kemudian perusahaan juga harus mengatur  struktur  kepemilikan  perusahaan.  Kepemilikan  pemerintah  memiliki  pengaruh  terlemah  dari  seluruh varibel  yang  diuji.  Pemerintah  Indonesia  harus  aktif  dalam  perusahaan  yang  menjadi  tempat  investasinya  agar perusahaan  lebih  kuat  dalam  menghadapi  persaingan  bisnis  dengan  produk  luar  negeri.  Perusahaan  juga  harus memperhatikan keberlanjutan lingkungan sekitar usaha dengan cara mengolah limbah industri sebelum dibuang ataupun  memanfaatkan limbah industri  yang  masih dapat memiliki nilai ekonomi.  Rekomendasi terakhir untuk investor yaitu untuk dapat selektif dalam memilih perusahaan yang akan diinvestasikan dengan memperhatikan faktor  tata  kelola  perusahaan,  struktur  kepemilikan,  dan  terutama  keberlanjutan  lingkungan  yang  baik.
Pengembangan green assessment pada bursa efek perlu dilakukan, tidak hanya pada tata kelola perusahaan dan harga saham, tetapi dapat dilakukan pada seluruh komponen yang akan di analisis.
Keterbatasan  dari  penelitian  ini  adalah  variabel  yang  masih  kurang  memberikan  pengaruh  signifikan terhadap harga saham sehingga penelitian berikutnya harus  berusaha untuk mencari variabel lainnya. Penelitian berikutnya juga harus  mendapatkan data  yang terbebas dari masalah asumsi klasik autokolerasi. Jikapun  masih terdapat permasalahan ini, diharapkan penelitian berikutnya dapat menciptakan suatu metodologi yang lebih akurat dibandingkan metodologi yang digunakan pada penelitian ini.

## Acknowledgement
Peneliti mengucapkan terima kasih kepada Pak Roemizoel karena telah memberikan waktu, tenaga, dan ilmunya kepada  Peneliti  terutama  pada  pengembangan  indikator  variabel  Jaminan  Eksternal  Laporan  Keberlanjutan Lingkungan.

## DAFTAR RUJUKAN
Abdullah, M. D. F., Ardiansah, M. N., & Hamidah, N. (2017). The Effect of Company Size, Company Age, Public Ownership  and  Audit  Quality  on  Internet  Financial  Reporting. Sriwijaya  International  Journal  of Dynamic Economics and Business , 1 (2), 153–166. https://doi.org/10.29259/sijdeb.v1i2.153-166 Alkurdi, A., Al-Nimer, M., & Dabaghia, M. (2017). Accounting Conservatism and Ownership Structure Effect: Evidence from Industrial and Financial Jordanian Listed Companies. International Journal of Economics and Financial Issues , 7 (2), 608–619.
Al-matari,  Y.  A.,  &  Al-matari,  E.  M.  (2012).  Board  of  Directors,  Audit  Committee  Characteristics  and Performance of Saudi Arabia Listed Companies. International Review of Management and Marketing , 2 (4), 241–251.
Almoneef,  A.,  & Samontaray, D. P. (2019). Corporate governance and firm performance in the Saudi banking industry. Banks and Bank Systems , 14 (1), 147–158. https://doi.org/10.21511/bbs.14(1).2019.13 Alzahrani,  A.  M.,  &  Che-Ahmad,  A.  (2015).  Royal  family  members  and  firm  performance:  Evidence  from Kingdom of Saudi Arabia. Accounting & Taxation , 7 (2), 29–42.
Bujang, M. A., Sa’at, N., & Sidik, T. M. I. T. A. B. (2017). Determination of Minimum Sample Size Requirement for  Multiple  Linear  Regression  and  Analysis  of  Covariance  Based  on  Experimental  and  Non- experimental  Studies. Epidemiology  Biostatistics  and  Public  Health , 14 (3),  e12117–1–e12117–9. https://doi.org/10.2427/12117
Chandra, T., Renaldo, N., & Putra, L. C. (2018).  Stock Market Reaction towards SPECT Events using  CAPM Adjusted Return. Opción , Año 34 (Especial No.15), 338–374. da  Fonseca,  L.  M.  C.  M.  (2015).  ISO  14001:2015:  An  improved  tool  for  sustainability. Journal  of  Industrial Engineering and Management , 8 (1), 37–50. https://doi.org/10.3926/jiem.1298
Dakhlallh, M. M., Rashid, N., Wan Abdullah, W. A., & Al Shehab, H. J. (2020). Audit committee and Tobin’s Q as  a  measure  of  firm  performance  among  Jordanian  companies. Journal  of  Advanced  Research  in Dynamical and Control Systems , 12 (1), 28–41. https://doi.org/10.5373/JARDCS/V12I1/20201005 Diyanty,  V.  (2010).  Analisis  Pengaruh  Kepemilikan  Pemerintah  dan  Keputusan  Keuangan  Terhadap  Kinerja Perusahaan: Studi Terhadap Perusahaan Pemerintah yang Listed di BEI. Jurnal Akuntansi Ukrida , 10 (2), 155–180.
Fuad, Y. P. (2013). Analisis Pengaruh Kepemilikan Saham Oleh Pemerintah, Institusi Non Pemerintah, Aset dan Leverage  Terhadap  Kinerja  Pasar  Bumn  Privatisasi  Di  Indonesia. Diponegoro  Journal of  Accounting , 2 (3), 1–11.
Hafni,  L.,  Renaldo,  N.,  Chandra,  T.,  &  Thaief,  I.  (2020).  The  Use  of  Regression  Models  with  Supply  Chain Management to Increase Financial Satisfaction of Generation Z. International Journal of Supply Chain Management , 9 (5), 1641–1650.
Hamdan, A. M. M. (2017). The role of accounting conservatism in the relationship between ownership structure and  firm  performance. International  Journal  of  Critical  Accounting , 9 (5/6),  524–539. https://doi.org/10.1504/ijca.2017.10011638
Harjito, D. A., Rahman, R. A., & Said, J. (2020). Corporate Governance Mechanisms and Financial Performance: New  Evidence  from  Indonesian  Family  Firm. International  Journal  of  Innovation,  Creativity  and Change , 14 (7), 1116–1136.
Mardiyaningsih, & Kamil, K. (2020). Pengaruh Komisaris Independen, Komite Audit, Kualitas Audit Terhadap Nilai Perusahan. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia , 1–15.
Mardjono, E. S., & Chen, Y.-S. (2020). Earning Management and the Effect Characteristics of Audit Committee, Independent Commissioners: Evidence from Indonesia. International Journal of Business and Society , 21 (2), 569–687. https://doi.org/10.5430/rwe.v11n3p108 Napitupulu,  D.  (2020).  Cochran  Q-Test  for  Criteria  Validation  of  PeGI  Framework.  In The  2nd  International Conference on Computer Science and Engineering  Technology Journal of Physics: Conference Series
(Vol. 1430, pp. 1–7). IOP Publishing. https://doi.org/10.1088/1742-6596/1430/1/012037 Nguyen, T. T. D. (2020). An empirical study on the impact of sustainability reporting on firm value. Journal of Competitiveness , 12 (3), 119–135. https://doi.org/10.7441/joc.2020.03.07
Nurulrahmatiah,  N.,  Pratiwi,  A.,  &  Nurhayati.  (2020).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan  Kinerja Keuangan Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2011-2018. Coopetition: Jurnal Ilmiah Manajemen , X1 (2), 135–144. Nyoto, Renaldo, N., Karuppannan, G., Bhuiyan, A. B., & Kumarasamy, M. M. (2021). The Determinance of the Financial Behavior among Graduate Students in Indonesia. Australian Finance & Banking Review , 5 (1), 29–42. https://doi.org/https://doi.org/10.46281/afbr.v5i1.1009 Oemar,  F.  (2014).  Pengaruh  Corporate  Governance  Dan  Keputusan  Pendanaan  Perusahaan  Terhadap  Kinerja Profitabilitas  Dan  Implikasinya  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  empiris  pada  Perusahaan  BUMN  yang Listing di BEI tahun 2008-2011). Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 11 (2), 369–402. Retrieved from http://siloamhospitals.com/investor-relations/corporate-governance-12.html
Pratiwi,  R.  D.,  &  Pamungkas,  I.  D.  (2020).  The  Effects  of  Financial  Performance  on  Firm  Value  and  Good Corporate  Governance:  Evidence  from  Indonesia. International  Journal  of  Innovation,  Creativity  and Change , 13 (12), 220–233. https://doi.org/10.24856/mem.v35i2.1554 Putra,  R.,  &  Renaldo,  N.  (2020).  Peningkatan  Kepuasan  Kerja  dan  Kinerja  Guru  melalui  Komitmen,  Budaya Organisasi,  Motivasi,  dan  Gaya  Kepemimpinan  Guru  SLTA  Sederajat  di  Kabupaten  Rokan  Hilir. Procuratio: Jurnal Ilmiah Manajemen , 8 (1), 125–139.
Renaldo, N., Sudarno, & Hutahuruk, M. B. (2020a). The Improvement of Generation Z Financial Well-being in Pekanbaru.
Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 22 (2), 142–151. https://doi.org/10.9744/jmk.22.2.142-151
Renaldo, N., Sudarno, S., & Hutahuruk, M. B. (2020b). Internal Control System Analysis on Accounts Receivable in SP Corporation. The Accounting Journal of Binaniaga , 5 (2), 73. https://doi.org/10.33062/ajb.v5i2.382 Renaldo, N., Suhardjo, Putri, I. Y., Sevendy, T., & Juventia, J. (2021). Penilaian Harga Saham Berbasis Web pada Perusahaan Sektor Aneka Industri Tahun 2020. Kurs: Jurnal Akuntansi, Kewirausahaan Dan Bisnis , 6 (1), 91–102. Retrieved from http://www.ejournal.pelitaindonesia.ac.id/ojs32/index.php/KURS/article/view/1309/711
Sairin.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Kepemilikan  Publik,  Kepemilikan  Asing  dan  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Property dan  Real Estate  yang Terdaftar di BEI). Jurnal Madani: Ilmu Pengetahuan, Teknologi, Dan Humaniora , 1 (2), 325–340.
Sakawa, H., & Watanabel, N. (2020). Institutional ownership and firm performance under stakeholder-oriented corporate governance. Sustainability (Switzerland) , 12 (3). https://doi.org/10.3390/su12031021 Salipadang, W., Jao, R., & Beauty. (2017). Pengaruh Mekanisme Good Corporate Governance terhadap Ketepatan Waktu Penyampaian Laporan Keuangan dan Dampaknya terhadap Return Saham. Dinamika Akuntansi, Keuangan Dan Perbankan , 6 (1), 83–101. Retrieved from www.neraca.co.id Sari, R. I., Ts, K. H., & Dewi, R. R. (2020). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Dewan Komisaris Independen, Profitabilitas,  dan  Likuiditas  terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate. Jurnal Investasi , 6 (1), 26–40.
Shahidi,  S.  M.,  &  Khosroabadi,  N.  J.  (2016). Treasury  Stock  and  Its  Relevant  Theoretical  Challenges. Islamic Finance Research Bi-Quarterly Journal , 6 (1), 119–142. https://doi.org/10.30497/ifr.2016.1920
Sucuahi, W., & Cambarihan, J. M. (2016). Influence of Profitability to the Firm Value of Diversified Companies in the Philippines, 5 (2). https://doi.org/10.5430/afr.v5n2p149
Suyono, Suhardjo, Renaldo, N., Sudarno, & Sari, S. F. (2021). Faktor-faktor yang mempengaruhi Corporate Social Responsibility dan Nilai Perusahaan. Procuratio: Jurnal Ilmiah Manajemen , 9 (1), 88–100.
Udayana, I. M. D., & Miartana, I. P. (2018). Komisaris Independen, Komite Audit, Struktur Modal, Profitabilitas dan Harga Saham. Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 15 (2), 175–191.
Ulum,  B.  (2017).  Pengaruh  Penerapan  Good  Corporate  Governance  Dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga Saham  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012  -  2014. GEMA Ekonomi Jurnal Fakultas Ekonomi , 6 (2), 125–137. Retrieved from https://doi.org/10.5281/zenodo.3477671#.XeDN7Ro7bTw.mendeley
Varcholova,  T.,  &  Beslerova,  S.  (2013).  Ownership  Structure  and  Company  Performance  –  Research  and Literature Review. E-Finanse Financial Internet Quarterly , 9 (2), 24–32.
Yameen, M., Farhan, N. H., & Tabash, M. I. (2019). The impact of corporate  governance practices on firm’s performance: An empirical evidence from Indian tourism sector. Journal of International Studies , 12 (1), 208–228. https://doi.org/10.14254/2071-8330.2019/12-1/14
Yusrizal, Renaldo, N., & Hasri, M. O. (2021). Pengaruh Good Governance dan Whistleblowing System terhadap Kepatuhan Wajib Pajak Orang Pribadi dengan  Risiko Sanksi Pajak sebagai Moderasi di KPP Pratama Pekanbaru Tampan. Bilancia: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 5 (2), 119–134. https://www.accountancydaily.co/green-corporate-governance-vital-2030-environment-goals-0
https://www.mongabay.co.id/2015/04/22/menuju-green-corporate-governance-tata-kelola-perusahaan-dalam- paradigma-pembangunan-berkelanjutan/