MAKSIMUM: Media Akuntansi Universitas Muhammadiyah Semarang is licensed under a Creative Commons Attribution-Share Alike 4.0 International License ( CC BY-SA 4.0 ).
MAKSIMUM: Media Akuntansi Universitas Muhammadiyah Semarang, Vol.12(1) 2022, 27-41
https://jurnal.unimus.ac.id/index.php/MAX
Registered with the Indonesian Institute of Sciences with p-ISSN: 2087- 2836 and e-ISSN: 2580-9482

## Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan
Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan
Chalimatus Sa’diyah 1* , Anwar Hariyono 2
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Gresik

## Info Article
_______________
History Article: Submitted: 14 Desember 2021 Revised: 22 Maret 2022 Accepted: 13 April 2022
_______________
Keywords:
Capital structure ; Firm size; Firm growth; Tax
Avoidance; Firm value. ___________________
JEL classifications: G23, G32, L25,

## Abstract

## ____________________________________________________________
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  capital  structure,  firm  size,  firm  growth and  tax  avoidance  on  firm  value.  The  novelty  in  this  study  is  found  in  the population used by manufacturing companies  listed on  Indonesia Stock Exchange (IDX)  during  the  period  2017-2019.  Sample  determination  was  done  by  purposive sampling method, 168 samples selected on this study. This study uses quantitative methods  with  secondary  data  sources  in  the  form  of  complete  company  annual reports.  Methods  of  data  analysis  using  multiple  linear  regression  analysis.  The results  showed  that  partially  the  firm  size  and  firm  growth  have  a  effect  on  firm value. While  the capital structure  and  tax  avoidance have no effect on firm value. Then, simultaneously  the capital structure and firm size have  a (significant) effect on firm value. Firm growth and tax avoidance have a effect on firm value.
How  to  Cite: Sa’diyah ,  C  dan  Hariyono,  A.  (2021).  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan  dan  Tax  Avoidance  Terhadap  Nilai  Perusahaan. MAKSIMUM:  Media  Akuntansi  Universitas Muhammadiyah Semarang, Vol.12 (1), 27-41

## 1. PENDAHULUAN
Era  persaingan  bisnis  memicu  manajemen  untuk  memiliki  kinerja.  Kinerja manajemen  digunakan  sebagai  upaya  keberlangsungan  hidup  suatu  perusahaan dengan  cara  mengoptimalkan  laba  bersih  perusahaan.  Laba  bersih  perusahaan menggambarkan  keberhasilan  perusahaan  akibat  kinerja  yang  dihasilkan  oleh manajemen.  Laba  bersih  perusahaan  menjadi  pertimbangan  pemegang  saham  dalam mengambil  keputusan  untuk  menanamkan  investasinya.  Laba  yang  tinggi  akan memberikan sinyal positif terhadap pemegang saham bahwa perusahaan tengah berada dalam keadaan yang menguntungkan (Ayem & Nugroho, 2016; Trijuniyanto dkk., 2019). Mempertahankan  dan  meningkatkan  laba  bersih  perusahaan  merupakan  suatu keharusan  agar  harga  saham  yang  beredar  dalam  pasar  modal  semakin  meningkat, dimana  harga  saham  akan  menggambarkan  keadaan  perusahaan  dalam  pasar  secara keseluruhan yang dapat merefleksikan nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  tanggapan  pemegang  saham  dalam  memberikan spekulasi  perihal  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  berkenaan  dengan  besarnya harga saham (Ayem & Nugroho, 2016). Harga saham diartikan sebagai harga yang rela dibayarkan  oleh  pemegang  saham  untuk  suatu  perusahaan.  Besarnya  harga  saham dapat  menjadikan  nilai  perusahaan  semakin  meningkat.  Dengan  besarnya  nilai perusahaan, maka perusahaan akan dipandang baik oleh para calon pemegang saham karena  pemegang  saham  percaya  pada  kinerja  dan  prospek  perusahaan  (Trijuniyanto dkk., 2019).
Berdasarkan teori agency dalam variabel struktur modal ( capital structure ) dan tax avoidance yang  membahas  tentang  hubungan  atau  kontrak  keagenan  yang  terjadi antara  agen  dan  prinsipal,  berpotensi  memicu  konflik  keagenan  antar  pihak berkepentingan  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Dalam  teori  agensi,  keputusan  struktur modal  dengan  meningkatkan  pemanfaatan  hutang  digunakan  manajemen  sebagai  alat untuk  menekan  penggunaan  arus  kas  perusahaan.  Meningkatkan  proporsi  hutang dalam struktur modal perusahaan, akan meningkatkan nilai perusahaan sampai pada titik  tertentu.  Namun,  disisi  lain  tingginya  tingkat  hutang  mengakibatkan  tingginya resiko  yang  dihadapi  oleh  perusahaan.  Sehingga  pemegang  saham  cenderung  lebih menginginkan  perusahaan  dengan  tingkat  resiko  yang  rendah,  karena  pada kenyataannya tingkat hutang yang tinggi akan menyebabkan risiko kebangkrutan yang tinggi  pula  yang  akan  berdampak  pada  penurunan  tingkat  kepercayaan  pemegang saham dan penurunan nilai perusahaan (Mangondu & Diantimala, 2016).
Selain itu, teori agency berpotensi memicu konflik antara  pemegang saham yang selaku prinsipal tidak selamanya mengharapkan manajemen untuk melakukan praktik penghindaran  pajak.  Sedangkan  manajemen  selaku  agen  tentunya  ingin memaksimalkan  kepentingannya  sendiri  dengan  melakukan  tindakan  yang  tidak semestinya.  Praktik tax  avoidance dapat  menumbuhkan  potensi  terjadinya  asimetri informasi  antara  manajemen  perusahaan  dengan  para  pemegang  sahamnya,  dimana dalam  hal  ini  akan  terjadi  penurunan  kandungan  informasi  laporan  keuangan perusahaan (Wardani & Juliani, 2018; Handayani, 2020).
Selanjutnya,  berdasarkan  teori signaling dalam variabel  ukuran  perusahaan  ( firm size ) dan pertumbuhan perusahaan ( firm growth ) yang menjelaskan bahwa perusahaan skala besar dengan prospek pertumbuhan yang baik akan berpengaruh pada pemberian informasi  perusahaan  yang  baik  kepada  pasar  modal  sehingga  mengakibatkan  harga saham meningkat. Teori sinyal mencerminkan kondisi perusahaan dengan skala  besar cenderung lebih stabil terutama pada pemberian return saham yang lebih tinggi kepada investor  (Bandanuji  &  Khoiruddin,  2020).  Hal  tersebut  akan  mendapatkan  respon secara  positif  oleh  investor  sehingga  harga  saham  dan  nilai  perusahaan  mengalami peningkatan.
Struktur  modal  disebut  sebagai  salah  satu  kebijakan  pendanaan  perusahaan. Penetapan  kebijakan  struktur  modal  dapat  mempengaruhi  kondisi  keuangan perusahaan.  Pendanaan  melalui  struktur  modal  dengan  memanfaatkan  hutang  pada
tingkatan  tertentu  menjadi  tumpuan  perusahaan  dalam  memperoleh  sumber pendanaan yang diyakini mampu mempengaruhi tinggi rendahnya harga  saham.  Peningkatan  porsi  hutang  berakibat  pada  tingkatan  risiko  dan pengembalian  yang  diharapkan  perusahaan.  Tingginya  risiko  akibat  pemanfaatan hutang  dapat  menjatuhkan  harga  saham,  tetapi  pemanfaatan  hutang  yang mengakibatkan  kenaikan  laba  perusahaan  berakibat  pada  peningkatan  harga  saham (Trijuniyanto dkk., 2019).
Ukuran  perusahaan  ( firm  size )  dipertimbangkan  sebagai  variabel  penting  karena perusahaan dengan skala besar cenderung mempunyai total kekayaan atau aset yang besar  sehingga  mampu  menggambarkan  keadaan  keuangan  yang  stabil  serta diperkirakan memiliki prospek baik dalam kurun waktu yang relatif lama (Bandanuji & Khoiruddin, 2020).
Selanjutnya  variabel  pertumbuhan  perusahaan  ( firm  growth )  penting  karena pertumbuhan  perusahaan  menggambarkan  peluang  serta  kemampuan  perusahaan dalam  bersaing.  Dalam  menarik  peluang  dan  dominasi  pasar  modal  dibutuhkan perusahaan  dengan  pertumbuhan  yang  relatif  cepat,  serta memiliki  sumber  daya  dan kemampuan  intensif.  Pertumbuhan  perusahaan  yang  baik  ditandai  dengan bertambahnya kuantitas aset perusahaan (Bandanuji & Khoiruddin, 2020).
Terakhir  adalah  variabel tax  avoidance dengan  pertimbangan  bahwa  variabel tax avoidance dianggap  penting  karena  merupakan  salah  satu  siasat  perusahaan  yang dipercaya mampu melambungkan laba perusahaan dengan meminimalisir beban pajak perusahaan.  Bagi  perusahaan,  pajak  merupakan  beban  (Handayani,  2020),  sehingga dalam  situasi  ini  perusahaan  akan  berupaya  meminimalkan  kuantitas  pembayaran pajak  secara  legal  dengan  menurunkan  jumlah  pajak  terutang  tanpa  melanggar peraturan perpajakan, sehingga tujuan dalam memaksimalkan laba perusahaan dapat dicapai.
Variabel  yang  menjadi  acuan  dalam  nilai  perusahaan  didukung  oleh  penelitian terdahulu,  antara  lain  penelitian  yang  dilakukan  Augustina  dkk.,  (2020)  ditemukan adanya  pengaruh  negatif  antara capital  structure terhadap firm  value ,  sedangkan firm growth dan firm  size ditemukan  tidak  adanya  pengaruh  terhadap firm  value .  Hasil tersebut  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Sutanto  dkk.,  (2019)  yang menemukan  adanya  pengaruh  negatif  dan  positif  antara  variabel firm  size dan firm growth ,  sedangkan capital  structure tidak  memiliki  pengaruh  terhadap firm  value. Kemudian  penelitian  yang  dilakukan  Azam  &  Wang,  (2020)  ditemukan  adanya pengaruh  variabel tax  avoidance terhadap firm  value .  Hasil  tersebut  bertentangan dengan Handayani, (2020) yang menemukan tidak adanya pengaruh antara firm value terhadap tax avoidance .
Berdasarkan  hasil  paparan  kajian  empiris  terdahulu  dengan  topik  yang  sama, menunjukkan adanya keberagaman hasil penelitian yang tidak konsisten. Maka peneliti bermaksud  untuk  melakukan  penelitian  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen dengan  memadukan  beberapa  variabel  independen  yakni  struktur  modal,  ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan dan tax avoidance.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  dideskripsikan  sebagai  persepsi  pemegang  saham  terhadap perusahaan  dengan  melibatkan  tingkat  harga  saham  (Tumanggor  dkk.,  2019).  Harga saham diartikan sebagai harga  penutupan pada saat  saham diperdagangkan di pasar modal.  Nilai  perusahaan  merupakan  kinerja  perusahaan  yang  tergambar  dari  harga saham yang dibentuk melalui tingkatan penawaran sekaligus permintaan dalam pasar modal  yang  merefleksikan  penilaian publik  (Harmono,  2009;  Antoro  dkk.,  2020).  Nilai perusahaan  mampu  memperlihatkan  hasil  kinerja  yang  telah  dicapai  sekaligus memberikan gambaran prospek perusahaan pada masa yang akan datang.

## Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan
Struktur  modal  ( capital  structure )  menjadi  indikator  penting  bagi  perusahaan dalam  menentukan  sumber  pendanaan  yang  digunakan  untuk  mendanai  kegiatan
operasionalnya.  Berdasarkan  teori agency ,  keputusan  struktur  modal  dengan meningkatkan pemanfaatan hutang digunakan manajemen sebagai alat untuk menekan pengeluaran  arus  kas  perusahaan.  Dimana  dalam  situasi  ini,  utang  akan  memiliki dampak positif terhadap nilai perusahaan. Namun, disisi lain tingginya tingkat  hutang mengakibatkan  tingginya  resiko  yang  dihadapi  oleh  perusahaan.  Sehingga  pemegang saham cenderung lebih menginginkan perusahaan dengan tingkat resiko yang rendah, karena  pada  kenyataannya  tingkat  hutang  yang  tinggi  akan  menyebabkan  risiko kebangkrutan  yang  tinggi  pula  yang  akan  berdampak  pada  penurunan  tingkat kepercayaan  pemegang  saham.  Hal  ini  akan  berdampak  negatif  terhadap  nilai perusahaan (Mangondu & Diantimala, 2016).
Ukuran  perusahaan  dinilai  dari  total  aset  yang  dapat  digunakan  untuk menangkap  peluang  investasi  yang  menguntungkan,  seperti  memperluas  prospek pangsa pasar. Berdasarkan teori signaling , ukuran perusahaan dengan skala yang besar mencerminkan  stabilitas  dan  kemampuan  lebih  untuk  menghasilkan  keuntungan sehingga mampu memberikan return saham yang lebih tinggi kepada pemegang saham (Bandanuji  &  Khoiruddin,  2020).  Perusahaan  dengan  skala  besar  lebih  mudah dipercaya  oleh  investor  sebab  perusahaan  tersebut  mampu  memberikan  sinyal  positif atas  kemakmuran  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  skala  kecil, sehingga dapat meningkatkan harga saham dan nilai perusahaan.
Dengan demikian, Perusahaan berskala besar akan memerlukan pendanaan dalam menunjang operasionalnya. Dengan kata lain semakin besar ukuran perusahaan maka semakin besar pula kebutuhan pendanaan dalam aktivitas operasionalnya. Keadaan ini membuat  perusahaan  dengan  skala  besar  akan  lebih  transparan  dalam mengungkapkan  kinerja  perusahaan  kepada  pihak  eksternal  guna  mempermudah perusahaan dalam memperoleh dana tambahan dari kreditur. Bertambahnya modal ini harus mampu menyeimbangkan antara penggunaan modal eksternal yaitu hutang dan modal sendiri untuk memperoleh struktur modal yang optimal, dengan demikian akan mempengaruhi besar kecilnya nilai perusahaan. Hipotesis atau rumusan permasalahan yang  dapat  dibentuk  oleh  peneliti  berdasarkan  dengan  hasil  paparan  yang  telah dijelaskan diatas adalah sebagai berikut:
H1a:  Apakah struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan? H1b:  Apakah ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan? H1c:  Apakah  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan?

## Pertumbuhan Perusahaan dan Tax Avoidance
Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  perubahan  peningkatan  atau  penurunan total  aset  suatu  perusahaan  yang  menandakan  bahwa  perusahaan  tengah  mengalami perkembangan.  Berdasarkan  teori signaling ,  Pertumbuhan  perusahaan  menunjukkan adanya  sinyal  positif  mengenai  tingkat  perkembangan  perusahaan  yang  baik  dimata pemegang  saham  dalam  mempertimbangkan  aspek  keuntungan  yang  akan  diperoleh (Husna  & Rahayu, 2020). Aset  didefinisikan sebagai sumber daya yang diperuntukkan bagi perusahaan dengan potensi manfaat ekonomi di masa depan. Perusahaan dengan pertumbuhan  kuantitas  aset  yang  besar  akan  lebih  mudah  mendapatkan  atensi pemegang  saham  sebab  perusahaan  tersebut  memiliki  aspek  positif,  dan  mampu mewujudkan  tingkat  pengembalian  investasi  yang  diharapkan  serta  mampu memperlihatkan  perkembangan  perusahaan  yang  baik  (Syaifulhaq  dkk.,  2020). Pertumbuhan  perusahaan  menampilkan  dampak  positif  terhadap  nilai  perusahaan, dimana  tingginya  pertumbuhan  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan (Sutanto dkk., 2019).
Tax  avoidance merupakan  upaya  manajemen  perusahaan  dalam  meminimalkan beban  pajak  perusahaan.  Pemegang  saham  menginginkan  perusahaan  memiliki  nilai perusahaan  yang  maksimal.  Tindakan tax  avoidance dapat  meningkatkan  nilai perusahaan, sebab laba yang diperoleh semakin besar. Besarnya laba perusahaan akan beriringan dengan jumlah pajak penghasilan yang besar pula. Hal ini yang mendorong
manajemen  perusahaan  untuk  melakukan  tindakan tax  avoidance guna  menghindari peningkatan  beban  pajaknya  (Violeta  &  Serly,  2020).  Namun  berdasarkan  teori keagenan, tindakan tax avoidance akan menyebabkan penurunan kandungan informasi dalam  laporan  keuangan  perusahaan  kepada  pemegang  saham,  sehingga  berpotensi timbulnya  asimetri  informasi  antara  perusahaan  dengan  pemegang  sahamnya  yang berdampak pada penurunan nilai perusahaan (Handayani, 2020).
Dengan  demikian,  pertumbuhan  perusahaan  dijadikan  sebagai  indikator  dalam menilai  peluang  atau  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang  dengan  menimbang perubahan  kuantitas  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Perubahan  kuantitas  aset didasarkan  pada  tingginya  laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  akibat  faktor pertumbuhan perusahaannya. Semakin tinggi laba perusahaan mengakibatkan semakin tingi  pula  beban  pajak  perusahaan. Oleh  karena  itu  perusahaan  berupaya  melakukan tindakan tax  avoidance guna  meminimalkan  beban  pajak  yang  menyebabkan keuntungan  lebih  besar,  sehingga  dividen  yang  dibayarkan  kepada  investor  semakin besar. Hal ini akan memicu terjadinya investasi baru yang mampu meningkatkan harga saham dan nilai perusahaan. Perusahaan dengan tingkatan laba yang maksimal dapat menarik  atensi  investor  sebab  mampu  memberikan  kekayaan  maksimal  kepada pemegang  saham.  Sebaliknya  praktik  penghindaran  pajak  menimbulkan  informasi mengenai  laporan  keuangan  berkurang,  hal  ini  berakibat  pada  penurunan  nilai perusahaan  (Hasanah  dkk.,  2019).  Hipotesis  atau  rumusan  permasalahan  yang  dapat dibentuk  oleh  peneliti  berdasarkan  dengan  hasil  paparan  yang  telah  dijelaskan  diatas adalah sebagai berikut:
H2a:  Apakah pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan? H2b:  Apakah tax avoidance berpengaruh terhadap nilai perusahaan? H2c:   Apakah pertumbuhan perusahaan dan tax avoidance berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

## 2. METODE PENELITIAN
Pendekatan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif.  Jenis penelitian ini adalah data dokumenter, dengan sumber data penelitian yang berasal dari laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  selama  tahun  2017- 2019  yang  diakses  dari www.idx.co.id atau  di  situs  resmi  dari  masing-masing perusahaan.  Teknik  sampling  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  aladah  teknik purposive sampling. dalam memenuhi keperluan peneliti dalam mendukung keakuratan data, peneliti menetapkan kriteria sampel sebagai berikut:
a) Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  atau listing di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2017-2019.
b) Perusahaan  manufaktur  yang  menerbitkan annual  report dan  laporan  keuangan dengan lengkap periode 2017-2019.
c) Perusahaan  manufaktur  yang  tidak  mengalami  kerugian  selama  periode  yang berakhir pada 31 Desember untuk tahun 2017-2019.
d) Perusahaan manufaktur yang memiliki data dan kriteria yang sesuai dengan variabel penelitian.

## Metode Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif didefinisikan sebagai analisis statistika mendasar yang digunakan  peneliti  dalam  mendeskripsikan  gambaran  data  dari  variabel  penelitian menjadi informasi yang lebih jelas serta mudah dipahami. Gambaran tersebut mengenai paparan  umum  hasil  pengamatan  dan  deskripsi  dari  variabel-variabel  penelitian  yang dapat  dilihat  dari  nilai  minimal,  maksimal,  rata-rata  (mean),  dan  penyimpangan  baku (standar deviasi) dari masing-masing variabel penelitian (Ghozali, 2018:19).

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  digunakan  peneliti  dalam  menguji  kelayakan  dan  kualitas  data penelitian. Uji asumsi klasik yang digunakan meliputi 4 (empat) jenis  pengujian, yaitu uji normalitas, uji multikolonieritas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.

## Regresi Linier Berganda
Berdasarkan  pada  tujuan  dan  pengembangan  hipotesis  penelitian  yang  telah disampaikan  pada  bagian  awal,  maka  variabel-variabel  penelitian  akan  dianalisis dengan bantuan software SPSS, dengan model analisis regresi linier berganda. Analisis regresi  merupakan  analisis  terkait  ketergantungan  variabel  terikat  dengan  satu  atau lebih  variabel  bebas  yang  bertujuan untuk  memprediksi  nilai  rata-rata  variabel  terikat berdasarkan  nilai  variabel  yang  diketahui  (Ghozali,  2018:95;  Handayani,  2020).  Model penelitian atau persamaan regresi yang didasarkan pada pertimbangan pengembangan hipotesis  yang  telah  ditetapkan  oleh  peneliti,  maka  persamaan  regresi  linier  berganda dapat disajikan dalam 2 (dua) bentuk perumusan sebagai berikut:
Q = 𝛼 + 𝛽 1DER + 𝛽 2SIZE + e Q = 𝛼 + 𝛽 3GROWTH + 𝛽 4CETR + e Keterangan: Q : Nilai Perusahaan Α : Konstanta Model 𝛽 1-4 : Koefisien Regresi DER : Struktur Modal SIZE : Ukuran Perusahaan GROWTH  : Pertumbuha Perusahaan CETR : Tax Avoidance e : Error

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Hasil  dari  uji  statistik  deskriptif  yang  telah  dilakukan  untuk  masing-masing  variabel penelitian dapat dilihat pada tabel 1:
Tabel 1. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation TOBINS Q 168 -,3622 5,4436 1,111184 1,1481023 DER 168 ,0001 1,3467 ,191310 ,2102941 SIZE 168 25,7957 32,2010  28,700436 1,5011662 GROWTH 168 -,1708 ,4931 ,070765 ,0984458 CETR 168 ,0002 ,1850 ,051417 ,0423819

## Sumber: Data diolah, 2021
Berdasarkan  tabel  1  maka  diperoleh  informasi  mengenai  deskripsi  umum  data penelitian secara statistik sesudah outlier . Informasi mengenai deskripsi data penelitian secara statistik  dengan  total  sampel  penelitian  sebanyak  170  data.  Sehingga  dari informasi diatas, dapat disimpulkan bahwa:
1. Variabel nilai perusahaan memiliki rata-rata sebesar 1,111184 dengan nilai standar deviasi yang diperoleh adalah 1,1481023. Serta nilai maksimum sebesar 5,4436 dan nilai minimum -0,3622.
2. Variabel  struktur  modal  memiliki  rata-rata  sebesar  0,191310  dengan  nilai  standar deviasi yang diperoleh adalah 0, 2102941. Serta nilai maksimum sebesar 1,3467 dan nilai minimum 0,0001.
3. Variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  rata-rata  sebesar  28,700436  dengan  nilai standar  deviasi  yang  diperoleh  adalah  1,5011662.  Serta  nilai  maksimum  sebesar 32,2010 dan nilai minimum 25,7957.
4. Variabel  pertumbuhan  perusahaan  memiliki  rata-rata  sebesar  0,  070765  dengan nilai  standar  deviasi  yang  diperoleh  adalah  0,  0984458.  Serta  nilai  maksimum sebesar 0,4931 dan nilai minimum -0,1708.
5. Variabel tax avoidance memiliki rata-rata sebesar 0, 051417 dengan standar deviasi yang diperoleh adalah 0,0423819. Serta nilai maksimum 0,1850 dan nilai minimum 0,0002.

## Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Hasil uji normalitas dengan model Kolmogorov-Smirnov:
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Model Kolmogorov-Smirnov
Unstandardized Residual N 168 Kolmogorov-Smirnov Z 1,235 Asymp. Sig. (2-tailed) ,094

## Sumber: Data diolah, 2021
Berdasarkan  pada  tabel  2  di  atas,  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  data  yang digunakan dalam  model  penelitian  ini  telah  berdistribusi  normal.  Hal  tersebut  dapat dilihat dari nilai Asymp, Sig (2-tailed) yang lebih besar daripada 0,05. Nilai Asymp, Sig (2- tailed) dari penelitian ini  menunjukkan  angka  0,094  yang berarti angka tersebut  lebih besar dari pada 0,05.

## b. Uji Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi dengan model Durbin-Watson:
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,481(a) ,232 ,213 1,0185731 1,920

## Sumber: Data diolah, 2021
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi  pada  tabel  3  di  atas,  dapat  diketahui  bahwa nilai  dari  DW  sebesar  1,920.  Jumlah  sampel  ditemukan  170  (N)  dengan  4  (k)  variabel independen.  Maka  hasil  dU  (batas  atas)  adalah  1,7966  dan  dL  (batas  bawah)  1,6992. Kemudian  untuk  4-  dU  adalah  2,2034  dan  4-dL  adalah  2,3008.  Jika  dibandingkan dengan  kriteria  dari  hasil  uji  autokorelasi  dengan  rumus  dU  <  dW  <  4-dU  untuk memperoleh  keputusan  tidak  autokorelasi, maka  dalam  penelitian  ini  diperoleh  hasil 1,7966  <  1,920  <  2,2034  (4-dU).  Hasil membuktikan bahwa  model  penelitian  ini  tidak terjadi autokorelasi, karena dW terletak diantara 4-dU.

## c. Uji Multikolinearitas
Hasil  uji  multikolinearitas  dengan  indikator  nilai  Tolerance  dan  Variance  Inflation Factors (VIF):

## Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) DER ,946 1,057 SIZE ,893 1,119 GROWTH ,990 1,010 CETR ,930 1,075

## Sumber: Data diolah, 2021
Model regresi dikatakan tidak terjadi multikolinearitas apabila nilai tolerance > 0,1 dan  VIF  <  10.  Sehingga  berdasarkan  hasil  pengujian  untuk  uji  multikolineritas  pada tabel 4 di atas didapat hasil, bahwa seluruh variabel independen dalam penelitian kali ini memiliki nilai VIF di bawah angka 10 serta nillai tolerance di atas angka 0,10. Artinya dapat dikatakan bahwa  dalam model regresi terbebas dari uji multikolineritas.

## d. Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas dengan model grafik scatterplot :

## Gambar 1. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  gambar  1  diatas,  dapat  disimpulkan  bahwa  hasil  uji heteroskedastisitas  melalui  pola  gambar  scatterplot  yang  diperoleh  menunjukkan bahwa pola data tersebar secara acak diatas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y dan tidak membentuk pola tertentu. Hal tersebut menandakan bahwasannya model regresi yang digunakan dapat dikatakan terbebas dari uji heteroskedastisitas.

## Hasil Uji Hipotesis
a. Uji Parsial (Uji T)
Tabel 5. Hasil Uji Statistik Parsial Persamaan 1 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -8,462 1,570 -5,391 ,000 DER -,117 ,394 -,021 -,296 ,767 SIZE ,334 ,055 ,437 6,061 ,000
Sumber: Data diolah, 2021
Regression Standardized Predicted Value
3 2 1 0 -1 -2 -3 Re gre ssi on St ude nt ize d Re si dua l 4 3 2 1 0 -1 -2 Scatterplot Dependent Variable: TOBINS Q
Berdasarkan  pada  tabel  5  di  atas,  diperoleh  nilai  signifikansi  untuk  variabel independen. Maka dari itu kesimpulan terkait hasil di atas dapat dilihat sebagai berikut yaitu:
1. Variabel  struktur  modal  memiliki  nilai  t hitung sebesar    -0,296  lebih  kecil  dari  nilai t tabel sebesar  1,974.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  nilai  t hitung sebesar    6,061  lebih  besar  dari nilai  t tabel sebesar  1,974.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Tabel 6. Hasil Uji Statistik Parsial Persamaan 2
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,042 ,146 7,111 ,000 GROWTH 2,598 ,887 ,223 2,927 ,004 CETR -2,222 2,061 -,082 -1,078 ,283

## Sumber: Data diolah, 2021
Berdasarkan  pada  tabel  6  di  atas,  diperoleh  nilai  signifikansi  untuk  variabel independen. Maka dari itu kesimpulan terkait hasil di atas dapat dilihat sebagai berikut yaitu:
1. Variabel  pertumbuhan  perusahaan  memiliki  nilai  t hitung sebesar  2,927  lebih  besar dari  nilai  t tabel sebesar  1,974.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Variabel tax avoidance memiliki nilai t hitung sebesar -1,078 lebih kecil dari nilai t tabel sebesar  1,974.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa tax  avoidance tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## b. Uji Simultan (Uji F)
Tabel 7. Hasil Uji Statistik Simultan (Uji F) Persamaan 1
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 41,216 2 20,608 19,006 ,000(a) Residual 178,913 165 1,084 Total 220,129 167

## Sumber: Data diolah, 2021
Pada  tabel  7  diatas,  diketahui  bahwa  nilai  Fhitung  sebesar  19,006.  Selanjutnya dilakukan penentuan nilai Ftabel dengan cara melihat pada tabel F dan diperoleh nilai sebesar  3,05.  Hasil  tersebut  membuktikan  bahwa  secara  simultan  (bersama-sama) variabel  independen  yaitu  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  dengan  nilai  perolehan hasil Fhitung > Ftabel yaitu 19,006 > 3,05 dengan tingkat signifikansi (Sig.) di bawah 5% (0,05) yaitu sebesar 0,000.
Tabel 8. Hasil Uji Statistik Simultan (Uji F) Persamaan 2
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 11,651 2 5,825 4,610 ,011(a) Residual 208,479 165 1,264 Total 220,129 167 Sumber: Data diolah, 2021
Pada  tabel  8  diatas,  diketahui  bahwa  nilai  Fhitung  sebesar  4,610.  Selanjutnya dilakukan penentuan nilai Ftabel dengan cara melihat pada tabel F dan diperoleh nilai sebesar  3,05.  Hasil  tersebut  membuktikan  bahwa  secara  simultan  (bersama-sama) variabel  independen yaitu  pertumbuhan  perusahaan  dan tax  avoidance berpengaruh terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  dengan  nilai  perolehan  hasil Fhitung  >  Ftabel  yaitu  4,610  >  3,05  dengan  tingkat  signifikansi  (Sig.)  di  bawah  5% (0,05) yaitu sebesar 0,011.

## c. Uji Koefisien Determinasi
Tabel 9. Hasil Uji Koefisien Determinasi Persamaan 1 Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,433(a) ,187 ,177 1,0413069
Sumber: Data diolah, 2021
Hasil pada tabel 9 diatas, diketahui bahwa nilai koefisien determinasi ( Adjusted R Square ) sebesar 0,177 Hal ini dapat disimpulkan bahwa pengaruh variabel independen (struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan)  terhadap  variabel  dependen  (nilai perusahaan)  yang  dijelaskan  dalam  model  persamaan  ini  adalah  17,7%  dan  untuk sisanya  adalah  sebesar  82,3%  persistensi  laba  ini  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang tidak dijelaskan dan digunakan dalam model regresi penelitian ini.
Tabel 10. Hasil Uji Koefisien Determinasi Persamaan 2
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,230(a) ,053 ,041 1,1240581 Sumber: Data diolah, 2021
Hasil pada tabel 10 diatas, diketahui bahwa nilai koefisien determinasi ( Adjusted R  Square )  sebesar  0,041  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  pengaruh  variabel independen  (pertumbuhan  perusahaan  dan tx  avoidance )  terhadap  variabel  dependen (nilai perusahaan) yang dijelaskan dalam model persamaan ini adalah 4,1% dan untuk sisanya  adalah  sebesar  95,9%    persistensi  laba  ini  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang tidak dijelaskan dan digunakan dalam model regresi penelitian ini.

## Diskusi dan Pembahasan

## a. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  (H1a)  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  struktur memiliki  nilai  signifikansi sebesar  0,767  hasil ini  lebih  besar  dari  0,05 serta  memiliki nilai T hitung sebesar -0,296 lebih kecil dari nilai T tabel yaitu senilai 1,974. Hasil tersebut mencerminkan  bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan atau H1a ditolak.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  peningkatan  atau  penurunan  penggunaan  hutang dalam  struktur  modal tidak  menyebabkan  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan,  karena para investor melihat resiko investasi dari berbagai sisi laporan keuangan tidak hanya pada  struktur  permodalan.  Adanya  arah  negatif  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  struktur  modal  yang  besar memiliki  tanggung  jawab  yang  besar  untuk  sesegera  mungkin  mengembalikan  modal yang  diberikan  kepada  pemegang  hutang.  Hal  ini  dikarenakan  struktur  modal  yang diperoleh  dari  pinjaman  akan  disertai  dengan  pembayaran  bunga.  Semakin  besar hutang  menyebabkan  prioritas  perusahaan  dalam  membayar  dividen  kepada  investor akan  semakin  kecil  karena  keuntungan  perusahaan  berkurang  oleh  biaya  hutang
perusahaan, sehingga akan direspon negatif oleh investor dan dapat menurunkan nilai perusahaan.
Berdasarkan  teori agency ,  pihak  agen  (manajer)  memiliki kecenderungan  untuk menerima  manfaat  penuh  tapi  enggan  menanggung  risiko  ataupun  biaya  sehingga mereka  menggunakan  hutang  yang  tinggi  bukan  atas  dasar  memaksimalkan  nilai perusahaan,  namun  untuk  kepentingan  oportunistik  yang  dapat  menimbulkan  risiko kebangkrutan  dan  biaya  keagenan. Hasil  penelitian ini sesuai  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Putri & Rahyuda (2020) yang memberikan hasil bahwa struktur modal tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusaaan.  Akan  tetapi  tidak  sesuai  dengan penelitian  Umar  dkk.,  (2020)   dan  Sukesti,  dkk (2021)  yang  memberikan  hasil  bahwa struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## b. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  (H1b)  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 hasil ini lebih kecil dari 0,05 serta memiliki nilai T hitung sebesar 6,061 lebih besar dari nilai T tabel yaitu senilai 1,974. Hasil tersebut  mencerminkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan atau H1b diterima.
Dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  yang  tergolong  memiliki  ukuran perusahaan  yang  lebih  besar  memiliki  kemudahan  untuk  memasuki  pasar  modal, sehingga  memudahkan  perusahaan  untuk  memperoleh  dana  tambahan  untuk menjalankan  operasional  perusahaan.  Sehingga  investor  akan  mempertimbangkan besar  kecilnya  perusahaan  dalam  berinvestasi,  karena  perusahaan  besar  dianggap sudah  berkembang  dan  memiliki  kinerja  yang  baik.  Jika  total  aset  perusahaan meningkat maka nilai perusahaan juga akan meningkat.
Hasil  di  atas  sesuai  dengan  teori signaling ,  yang  menjelaskan  bahwa  ukuran perusahaan  yang  besar  menunjukkan  kondisi  yang  lebih  stabil  terutama  pada pemberian return saham kepada investor yang lebih tinggi. Hal tersebut akan direspon secara positif oleh investor dan membuat harga saham perusahaan meningkat sehingga akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Semakin  besar  ukuran  perusahaan,  investor beranggapan  perusahaan  akan  memberikan  kemakmuran  yang  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  lebih  kecil  sehingga  harga  saham  naik  dan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Natsir  &  Yusbardini  (2020);  Bandanuji  &  Khoiruddin  (2020)  yang memberikan  hasil  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
c. Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis (H1c) dalam penelitian ini menunjukkan bahwa variabel struktur modal dan variabel ukuran memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 hasil ini lebih kecil dari 0,05  serta  memiliki  nilai  F hitung sebesar  19,006  yang  lebih  besar  dari  nilai  F tabel yaitu senilai  3,05.  Hasil  tersebut  mencerminkan  bahwa  struktur  modal  dan  ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan atau H1c diterima.
Artinya, semakin besar ukuran perusahaan maka semakin besar pula kebutuhan pendanaan  (modal  perusahaan)  dalam  menunjang  kegiatan  operasionalnya.  Keadaan ini  membuat  perusahaan  dengan  skala  besar  akan  lebih  transparan  dalam mengungkapkan  kinerja  perusahaan  kepada  pihak  eksternal  guna  mempermudah perusahaan dalam memperoleh dana tambahan dari kreditur. Bertambahnya modal ini harus mampu menyeimbangkan antara penggunaan modal eksternal yaitu hutang dan modal sendiri untuk memperoleh struktur modal yang optimal, dengan demikian akan mempengaruhi besar kecilnya nilai perusahaan.

## d. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  (H2a)  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  pertumbuhan perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,004 hasil ini lebih kecil dari 0,05 serta memiliki nilai T hitung sebesar 3,015 lebih besar dari nilai T tabel yaitu senilai 2,927. Hasil
tersebut  mencerminkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan atau H2a diterima.
Dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  total  aset yang  besar  akan  lebih  mudah  mendapatkan  perhatian  investor  karena  perusahaan tersebut  mampu  menghasilkan  laba  yang  digunakan  untuk  menambah  jumlah  aset. Artinya  pertumbuhan  perusahaan  menunjukkan  pengaruh  yang  positif  terhadap  nilai perusahaan, dimana semakin baik pertumbuhan perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  teori signaling ,  yang  menjelaskan  bahwa terdapat  sinyal  atau  informasi  mengenai  kabar  baik  pada  pasar  yang  mengakibatkan harga  saham  meningkat.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dikatakan berkembang  pada  saat  perusahaan  tersebut  mengalami  peningkatan  pertumbuhan dalam  usahanya  setiap  tahun.  Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  sinyal  bagi investor  yang  akan  memandang  bahwa  pertumbuhan  suatu  perusahaan  itu  sebagai tanda bahwa perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan dan membuat investor tertarik  untuk  mengharapkan  laba  yang  tinggi  dari  investasinya.  Sehingga  semakin tinggi  pertumbuhan  perusahaan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  kinerja baik yang mengakibatkan nilai perusahaan meningkat.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sutanto  dkk., (2019);  Niar  (2019)  yang  memberikan  hasil  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## e. Pengaruh Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis (H2b)  dalam  penelitian ini  menunjukkan  bahwa  variabel tax  avoidance memiliki  nilai  signifikansi sebesar  0,283  hasil ini  lebih  besar  dari  0,05 serta  memiliki nilai T hitung sebesar -1,078 lebih kecil dari nilai T tabel yaitu senilai 1,974. Hasil tersebut mencerminkan bahwa tax avoidance tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan atau H2b ditolak.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  investor  cenderung  untuk  tidak  melihat  besarnya pajak yang dibayarkan perusahaan sehingga tidak terlalu mempertimbangkan besarnya penghindaran  pajak  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Pada  umumnya  investor  lebih memilih  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  memiliki  laba  stabil  atau  tinggi. Sehingga  ada  tidaknya  penghindaran  pajak  tidak  mempengaruhi  keputusan  investor dalam  berinvestasi.  Adanya  arah  negatif tax  avoidance terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan  bahwa  aktivitas tax  avoidance yang  dilakukan  perusahaan  dianggap sebagai  bentuk  ketidakpatuhan  perusahaan  terhadap  peraturan  perpajakan  yang belaku  yang  menyebabkan  perusahaan  akan  dinilai  buruk  oleh  investor  dan  dapat menurunkan nilai perusahaan (Setiawan, dkk. 2021).
Berdasarkan  teori agency ,  tindakan tax  avoidance akan  menimbulkan  terjadinya asimetri  informasi  akibat  penyajian  laporan  keuangan  yang  dimanipulasi.  Sehingga menimbulkan  sikap  oportunistik  manajer  dalam  upaya tax  avoidance yang  dapat merugikan  investor.  Hal  ini  menyebabkan  investor  kehilangan  kepercayaan  untuk berinvestasi di perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Hasanah dkk., (2019) dan Khasanah dkk (2021) yang memberikan hasil bahwa tax  avoidance tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusaaan.  Akan  tetapi  tidak sesuai  dengan  penelitian  Handayani  (2020)  yang  memberikan  hasil  bahwa tax avoidance berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
f. Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  dan Tax  Avoidance Terhadap  Nilai Perusahaan
Hipotesis  (H2c)  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  pertumbuhan perusahaan  dan  variabel tax  avoidance memiliki  nilai  signifikansi sebesar  0,011  hasil ini lebih kecil dari 0,05 serta memiliki nilai F hitung sebesar 4,610 yang lebih besar dari nilai  F tabel yaitu  senilai  3,05.  Hasil  tersebut  mencerminkan  bahwa  pertumbuhan perusahaan  dan tax  avoidance berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  atau  H2c diterima.
Artinya, semakin tinggi pertumbuhan perusahaan maka semakin tinggi pula laba yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  sehingga  mengakibatkan semakin  tingi  beban  pajak perusahaan. Oleh karena itu perusahaan berupaya melakukan tindakan tax avoidance guna meminimalkan beban pajak yang menyebabkan keuntungan lebih besar sehingga dividen  yang  dibayarkan  kepada  investor  semakin  besar  yang  memicu  terjadinya investasi baru yang mampu meningkatkan harga saham dan nilai perusahaan.

## 4. KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  yang  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI untuk periode 2017-2019 dalam pembahasan sebelumnya maka dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  secara  parsial  variabel  ukuran  perusahaan  dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sedangkan variabel struktur modal dan tax avoidance tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Jika dilihat dari hasil uji simultan maka dapat disimpulkan bahwa secara simultan variabel struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  serta  variabel  pertumbuhan  perusahaan  dan tax  avoidance berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  dalam  penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa pengaruh dari variabel independen (struktur modal dan ukuran perusahaan) terhadap nilai perusahaan sebesar 17,4%. Sedangkan untuk variabel independen (pertumbuhan perusahaan  dan tax  avoidace )  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  4,1%  yang  dapat dilihat dalam tabel sebelumnya terkait hasil uji koefisien determinasi.

## Keterbatasan
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  yang  dapat  menghambat  hasil  penelitian yaitu  peneliti  hanya  menggunakan  sampel  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI dengan rentang waktu yang relatif pendek yaitu 3 tahun. Selain itu peneliti hanya menggunakan  4  variabel  independen  yang  diduga  memperngaruhi  nilai  perusahaan dimana  variabel  tersebut  sangat  minim  dalam  menjelaskan  variabel  dependen  dilihat dinilai Adjusted R square yang kecil.

## Saran
Berdasarkan  simpulan  yang  telah  dijelaskan,  maka  saran  yang  dapat  diberikan peneliti sebagai bahan pertimbangan dalam penelitian selanjutnya adalah:
1) Penggunaan tahun observasi diharapkan lebih lama dari penelitian yang sekarang. Tahun  observasi  diharapkan  menggunakan  tahun  yang  terbaru,  agar  hasil  yang diperoleh bisa memprediksi kondisi perusahaan saat ini.
2) Penggunaan  variabel  diharapkan  jauh  lebih  luas  sehingga  dapat  mempengaruhi nilai akurasi hasil penelitian yang akan diperoleh seperti aspek GCG ( good corporate governance ) dan diharapkan menggunakan proksi nilai perusahaan yang lain sesuai dengan variabel penelitian.
3) Penggunaan  sampel  penelitian  selanjutnya  diharapkan  menggunakan  perusahaan manufaktur  yang  berdasarkan  pada  penggelompokan  sektor  dan  subsektor perusahaan, sehingga mungkin dapat memberikan hasil penelitian yang berbeda.

## REFERENSI
Antoro,  W.,  Sanusi,  A.,  &  Asih,  P.  (2020).  The  effect  of  profitability,  company  size, company  growth  on  firm  value  through  capital  structure  in  food  and  beverage companies  on  the  Indonesia  stock  exchange  2014-2018  period. International Journal  of  Advances  in  Scientific  Research  and  Engineering , 06 (09),  36 – 43. https://doi.org/10.31695/ijasre.2020.33876
Augustina,  R.,  Sutriswanto,  &  Apriyanto,  G.  (2020).  Study  of  capital  structure  (idx 2011-2017): firm growth, firm size, and csr disclosure on firm value. International Research  Journal  of  Advanced  Engineering  and  Science , 5 (1),  128 – 133.  Retrieved from http://irjaes.com/
Ayem,  S.,  &  Nugroho,  R.  (2016).  Pengaruh  profitabilitas,  struktur  modal,  kebijakan deviden,  dan  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  (studi  kasus perusahaan  manufaktur  yang  go  publik  di  bursa  efek  Indonesia)  periode  2010  - 2014. Jurnal Akuntansi , 4 (1), 31 – 39. Retrieved from http://jurnalfe.ustjogja.ac.id/index.php/akuntansi/article/view/125 Azam, M., & Wang, M. (2020). The effects of tax avoidance on corporate value. Research Journal of Finance and Accounting , 11 (4), 118 – 125. https://doi.org/10.7176/rjfa/11-4-13
Bandanuji, A., & Khoiruddin, M. (2020). The effect of business risk and firm size on firm value with debt policy as intervening variable. Management Analysis Journal , 9 (2), 200 – 210. https://doi.org/10.15294/maj.v9i2.37812 Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (ed.10). In Salemba Empat .
Fahmi, I. (2013). Pengantar manajemen keuangan . Bandung: Alfabeta.
Fauzi,  N.,  &  Isroah,  M.  S.  (2019).  The  effect  of  good  corporate  governance  and  tax avoidance on the firm value (an empirical study at private companies registered in the  lq45  index  of  Indonesia  stock  exchange in  2015-2017). Journal  Student  UNY ,
7 (8), 1 – 20. Retrieved from http://journal.student.uny.ac.id/ojs/index.php/profita/article/view/16475
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  analisis  multivariate  dengan  program  IBM  SPSS  25  (ke-9th ed) . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Hairudin,  Bakti,  U.,  &  Rachmadi,  A.  (2020).  Implikasi  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan dan kebijakan dividen sebagai variabel intervening. Jurnal Manajemen Bisnis , 17 (2), 150 – 172. Retrieved from http://journal.undiknas.ac.id/index.php/magister-manajemen/
Handayani, R. (2020). Effects of tax avoidance and financial performance on firm value.
International  Journal  of  Management  Studies  and  Social  Science  Research  Effects ,
2 (5), 159 – 168. Retrieved from https://www.ijmsssr.org/paper/IJMSSSR00203.pdf Harmono. (2009). Manajamen keuangan berbasis balanced scorecard pendekatan teori, kasus, dan riset bisnis. In Manajemen Keuanggan .
Hasanah,  A.,  Sirait,  J.  B.,  &  Martia,  D.  Y.  (2019).  Tax  avoidance  practice,  corporate governance,  and  firm  value. International  Conference  on  Applied  Economics  and Social Science , 377 (Icaess), 214 – 219. https://doi.org/https://dx.doi.org/10.2991/icaess-19.2019.40
Husna,  R.,  &  Rahayu,  Y.  (2020).  Pengaruh  pertumbuhan  perusahaan,  kebijakan dividen,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , 9 (1), 1 – 16. Retrieved from
http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2758/2768 Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  firm:  managerial  behaviour, agency  costs  and  ownership  structure. Journal  of  Financial  Economics , 3 (4),  05 – 360.
Khasanah,  S.  N.  U.,  Sukesti,  F.,  &  Nurcahyono,  N.  (2021).  Pengaruh  Operating Capacity,  Sales  Growth,  Arus  Kas  dan  Leverage  Terhadap  Financial  Distress. SUSTAINABLE, 1(2), 357-371.
Mangondu,  R.,  &  Diantimala,  Y.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan dan Kinerja Perusahaan Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Dan  Bisnis , 3 (1),  62 – 69. https://doi.org/10.24815/jdab.v3i1.4398
Natsir, K., & Yusbardini, Y. (2020). The effect of capital structure and firm size on firm value through profitability as intervening variable khairina. Journal of Business & Financial Affairs , 145 (04), 218 – 224. https://doi.org/10.4172/2167-0234.1000298 Niar,  H.  (2019).  The  impact  of  decision  investment,  capital  structure  and  growth  on profitability  and  company  value  in  manufacturing  sector  of  firms  in  Indonesia. International  Journal  of  Accounting  and  Finance  in  Asia  Pasific , 2 (1),  1 – 7. https://doi.org/https://doi.org/10.32535/ijafap.v2i1.362
Putri, I. G. A. P. T., & Rahyuda, H. (2020). Effect of capital structure and sales growth on  firm  value  with  profitability  as  mediation. International  Research  Journal  of Management, IT and Social Sciences , 7 (1), 145 – 155.
https://doi.org/10.21744/irjmis.v7n1.833
Setiawan,  A.,  AS,  R.  E.  W.,  &  Nurcahyono,  N.  (2021).  The  Effect  of  Tax  Avoidance Practices,  Earnings  Management,  Independent  Commissioners,  and  Audit Committees  on  Company  Value  (Study  on  Property,  Real  Estate,  and  Building Construction  Companies  listed  on  the  IDX  for  the  period  2015-2019). Anindyaguna  Ekonobisnis:  Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  STIE  Anindyaguna,  3(2), 206-227.
SUKESTI, F., GHOZALI, I., Fuad, F. U. A. D., ALMASYHARI, A. K., & NURCAHYONO, N. (2021). Factors affecting the stock price: The role of firm performance. The Journal of Asian Finance, Economics, and Business, 8(2), 165-173.
Sutanto,  H.,  Erlina,  &  Abubakar,  E.  (2019).  The  effect  of  firm  size,  firm  growth, profitability and capital structure on firm value with devident policy as intervening variables  in  telecommunication  companies  listed  on  Indonesia  stock  exchange. Journal  of  Public  Budgeting,  Accounting  and  Finance , 2 (4),  1 – 13.  Retrieved  from https://ijpbaf.org/index.php/ijpbaf/article/view/211
Syaifulhaq,  M.  D.  H.,  Herwany,  A.,  &  Layyinaturrobaniyah.  (2020).  Capital  structure and  firm’s  growth  in  relations  to  firm  value  at  oil  and  gas  companies  listed  in Indonesia stock exchange. Journal of Accounting  Auditing  and Business , 3 (1), 14 – 28. https://doi.org/https://doi.org/10.24198/jaab.v3i1.24760
Trijuniyanto,  R.  S.,  Siregar,  M.  E.  S.,  &  Dalimunthe,  S.  (2019).  The  impact  of profitability,  firm  size,  dividend  policy  and  capital  structure  on  firm  value  of manufacturing companies listed on the  Indonesia stock exchange over the period 2015-2017. PLoS  Neglected  Tropical  Diseases , 9 (5),  1 – 14.  Retrieved  from https://doi.org/10.1016/j.tmaid.2020.101607%
Tumanggor,  A.  H.,  Erlina,  &  Bukit,  R.  (2019).  The  effect  of  capital  structure,  firm growth, firm size and profitability on firm value of companies with good corporate governance  as  a  moderating  variables  in  manufacturing  companies  in  the  basic and  chemical  industry  registered  in  Indonesia  stock  excha. Journal  of  Public
Budgeting,
Accounting and Finance , 2 (3), 1 – 13. Retrieved from https://ijpbaf.org/index.php/ijpbaf/article/view/181
Umar,  Anggraeni,  R.  N.,  &  Haryani,  S.  (2020).  The  influence  of  capital  structure  and profitability  on  firm  value  on  property  and  real  estate  sector  in  Indonesia  stock exchange. International Journal of Health, Economics, and Social Sciences (IJHESS) ,
2 (1), 184 – 195. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.31934/ijhess.v2i3.1279 Violeta, C. A., & Serly, V. (2020). Pengaruh manjemen laba dan tax avoidance terhadap nilai  perusahaan  (studi  empiris  pada  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di bursa  efek  Indonesia  tahun  2014-2018). Wahana  Riset  Akuntansi , 8 (1),  1 – 13. https://doi.org/10.24036/wra.v8i1.109054
Wardani, D. K., & Juliani, J. (2018). Pengaruh tax avoidance terhadap nilai perusahaan dengan  corporate  governance  sebagai  variabel  pemoderasi. Nominal,  Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen , 7 (2), 47 – 61. https://doi.org/10.21831/nominal.v7i2.21349
Widiiswa, R. A. N., & Baskoro, R. (2020). Good corporate governance , profitability , dan tax avoidance di bursa efek indonesia. Jurnal Kajian Ilmiah Perpajakan Indonesia ,
2 (1), 1 – 36. Retrieved from https://ejurnal.pajak.go.id/st/article/view/55