## JIUBJ
Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi, 22(2), Juli 2022, 948-956 Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat universitas Batanghari Jambi ISSN 1411-8939 (Online), ISSN 2549-4236 (Print) DOI 10.33087/jiubj.v22i2.2145
Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia 2015-2019)

## Risal Rinofah*, Ratih Kusumawardhani, Retno Dwi Pangesti
Fakultas Ekonomi, Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta *Correspondence email: retnodwipangesti0126@gmail.com
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  kepemilikan  manajerial,  IOS , ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  variabel  intervening  kebijakan  deviden  disektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  2015-2019. Penelitian  ini bersifat  kuantitatif  dengan  jenis  data  sekunder.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  regresi  linier  berganda,  uji parsial  t,  dan  uji  statistik  F.  Hasil  penelitian  pada  uji  t  menunjukan  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap kebijakan  deviden  dengan  nilai  signifikan 0,898 > 0,05, IOS  memiliki pengaruh  negatif  signifikan terhadap kebijkan  deviden  dengan  nilai  signifikan  r  0,000  <  0,05,  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap kebijakan  deviden  dengan  nilai  signifikan  0,006  <  0,05.  Kepemilikan  manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dengan  nilai  signifikan  0,212  >  0,05,  IOS  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai signifikan  0,000  <  0,05,  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai  signifikan  0,262  > 0,05, dan kebijakan deviden tidak memliki pengaruh terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan 0,972 > 0,05.
Kata Kunci: DPR, IOS, KM, SIZE, Tobin’sQ.
Abstract. This study aims to determine the effect of managerial ownership, IOS, firm size on firm  value  with policy intervention variables  in the manufacturing  sector listed on  the  Indonesia Stock Exchange 2015-2019. This research is quantitative  with the type of secondary data. In this study using multiple linear regression analysis techniques, partial t test, and F statistical test. The results on the t test show that managerial ownership has no significant effect on dividend policy with a significant value of 0.898 >  0.05,  IOS  has  a  significant  negative  effect  on  policy  dividends  with  a  significant  value  of  r  0.000  <0.05,  firm  size  has  a significant  positive  effect  on  dividend  policy  with  a  significant  value  of  0.006  <0.05.  Managerial  ownership  has  no  significant effect on firm value 0.212 > 0.05, IOS has a significant effect on firm value with a significant value of 0.000 < 0.05, firm size has no significant effect on firm value 0.262 > 0.05, and policy dividends have no effect on firm value with a significant value of 0.972 > 0.05.
Keywords: DPR, IOS, KM, SIZE, Tobin'sQ.

## PENDAHULUAN
Era  globalisasi  saat  ini  berkembang  sangat  pesat yang  mengakibatkan  terjadinya  persaingan-persaingan antar perusahaan didalam dunia bisnis. Persaingan bisnis yang  terjadi  antar  perusahaan  disebabkan  oleh banyaknya kompetitor-kompetitor baru yang bermunculan  di  dunia  bisnis.  Oleh  karena  itu,  suatu perusahaan diharapkan mampu untuk mengikuti kemajuan dunia bisnis yang sangat ketat dan kompetitif. Suatu  perusahaan  harus  siap  menghadapi  persaingan yang  akan  terjadi  setiap  waktu  karena  agar  perusahaan dapat mempertahankan dan meningkatkan nilai perusahaan  tersebut,  dengan  cara  melakukan  perluasan disuatu  pasar.  Dalam  melakukan  perluasan  jaringan penjualan dipasar perusahaan membutuhkan modal yang besar. Suatu perusahaan harus dapat menarik minat para investor  agar  investor  bersedia  menanamkan  modalnya diperusahaan  tersebut.  Sebelum  menanamkan  modal investor terlebih dahulu akan melihat nilai perusahaan.
Nilai perusahaan semakin meningkat jika kemakmuran para pemegang saham semakin meningkat.
Dengan  meningkatnya  nilai  suatu  perusahaan  para investor dapat tertarik (Akyunina & Kurnia, 2021). Nilai perusahaan  mempunyai  beberapa  fakor  yang  dapat mempengaruhi yaitu kebijakan deviden, ukuran perusahaan,  struktur  modal,  likuiditas,  dan  profitabilitas (Pardiastuti  et  al.,  2020).  Nilai  perusahaan  dipengaruhi beberapa  faktor  yaitu Good  Corporate  Goverance, Corporate Social Respomsibility , dan ukuran perusahaan (Muliati  et  al.,  2021).  Menurut  (Hasanah  &  Lekok, 2019) nilai perusahaan dipengaruhi beberapa faktor yaitu kepemilikan manajerial, financial leverage , profitabilitas, ukuran perusahaan, Investment Opportunity  Set,  Cash  Holding, dewan  komisaris independen, dan kebijakan deviden.
Faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan salah satunya  adalah  kepemilikan  manajerial.  Kepemilikan manajerial merupakan proporsi dimana manajer dan para pemegang saham akan turut mengambil keputusan suatu perusahaan.  Dimana  manajemen  juga  akan  mengambil bagian  pendanaan  jangka  panjang  perusahaan.  Dalam mengambil  putusan  untuk  suatu  perusahaan  manajer
Risal Rinofah et al., Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2019)
harus  berhati-hati  dan  mempertimbangkan  risiko  yang akan terjadi, dikarenakan manajer akan ikut menanggung risiko  yang  dialami  perusahaan.  Disimpulkan  bahwa kepemilikan manajerial memiliki peran ganda diperusahaan  yaitu  peran  sebagai  pemegang  saham  dan sekaligus manajer di perusahaan (Pandansari & Yuyetta, 2016) . Selain  kepemilikan  manajerial, investment opportunity  set dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. IOS  merupakan  suatu  peluang  untuk  berinvestasi  yang dilihat  melalui  seberapa  besarnya  tergantung  dari pengeluaran yang ditetapkan oleh manajer untuk dimasa mendatang,  serta  mengharapkan  return  atau  keuntungan yang lebih besar dari suatu investasi tersebut (Suartawan & Yasa, 2016).
Selanjutnya,  variabel  ukuran  perusahaan  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan ialah besar atau kecilnya nilai diperusahaan ditinjau dari keseluruhan  asset,  total  penjualan  dan  kapitalisasi  pasar (Dwiastuti  &  Dillak,  2019).  Faktor  lain  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  kebijakan deviden.  Perusahaan  akan  dinilai  baik  dimata  investor bila  telah  memberikan  deviden  kepada  para  pemegang saham,  dimana  artinya  suatu  perusahaan  telah  mampu mensejahterakan  para  pemegang  sahamnya  sehingga para  pemegang  saham  atau  investor  menganggap perusahaan  tersebut  layak  digunakan  untuk  berinvestasi kembali  (Mutmainnah  et  al.,  2019).  Penelitian  ini mengunakan  sampel  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2015-2019.  Penelitian  ini dengan penelitian sebelumnya memiliki perbedaan  yang terletak pada variabel independennya.

## METODE
Sifat  penelitian  ini  menggunakan  jenis  penilitian kuantitatif.  Dengan  menggunakan  pendekatan  asosiatif, pendekatan  asosiatif  merupakan  pendekatan  dalam penelitian  yang  membuktikan  hubungan  antara  dua variabel  atau  lebih  (Tambalean  et  al.,  2018) . Penelitian ini  menggunakan  populasi  sebanyak  142  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2015-2019. Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan purpusive  sampling ,  yaitu  pemilihan sampel  yang  sesuai  dengan  kriteria.  (Adnin  & Triyonowati, 2021) mengatakan bahwa teknik purposive sampling  merupakan  metode  pengambilan  sampel  yang berlandaskan  parameter  dan  peninjauan  khusus.  Dalam penelitian  ini  menggunakan  sampel  dengan  kriteria, yaitu: (1) perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2019  berturut-turut;  (2) perusahaan  menyediakan  annual  report  tahunan  penuh periode 2015-2019; dan (3) Perusahaan yang mempunyai  data  lengkap  terkait  dengan  variabel penelitian  ini  yaitu  kepemilikan  manajerial, Investment Opportunity  Set (IOS),  ukuran  perusahaan,  kebijakan deviden  dalam  laporan  keuangannya.  Berdasarkan kriteria  yang  diatas,  memperoleh  11  sampel  pada  lima
tahun  masa  pengamatan  diperusahaaan  manufaktur. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder.  Data sekunder  ialah  data  berupa  catatan  laporan  keuangan perusahaan yang didapat melalui media www.idnfinancial.com  atau  jurnal-jurnal  yang  dapat memberikan  informasi  didalam  menyelesaikan  konflik, data  sekunder  dipilih  berdasarkan  data  dan  kelompok yang  berbeda  dengan  arsip,  data  sekunder  diperoleh peneliti secara tidak langsung (Edi & Fernando, 2021).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Hasil Uji Koefisien Determinasi I Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,490ᵃ ,240 ,195 ,1416873724 Sumber: data olahan
Tabel 1 uji koefisien determinasi (R²) pada tabel 1 diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  R  Square  sebesar  0,240 atau  24,0%  yang  menunjukan  variabel  kepemilikan manajerial, MBVE, dan SIZE sebesar 24,0%. Sedangkan sisanya  76,0% dipengaruhi  dari  variabel  lain  yang  tidak digunakan dalam model penelitian ini.
Tabel 2. Hasil Uji Koefisien Determinasi II
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,962ᵃ ,926 ,920 ,2072239526 Sumber: data olahan
Tabel  2  uji  koefisien  determinasi  (R²)  diperoleh nilai  R  Square  sebesar  0,926  atau  92,6%  yang menunjukan  variabel  kepemilikan  manajerial,  MBVE, SIZE,  dan  sebesar  92,6%  dengan  sisa  sebesar  7,4% dipengaruhi dari variabel-varibel lain.
Tabel 3. ANOVA I Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig Regression Residual Total ,323 1,024 1,347 3 51 54 ,108 ,020 5,361 ,003

## Sumber: data olahan
Tabel  3  uji  statistik  F  pada  tabel  3  dapat  dilihat bahwa F hitung sebesar 5,361 dan nilai signifikan 0,003. Karena nilai signifikan lebih kecil dari 0,05 (5%), maka dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial, MBVE,  dan  SIZE  secara  bersama-sama  memiliki pengaruh  terhadap  DPR.  Maka  model  penelitian  ini layak untuk diteliti lebih lanjut.
Risal Rinofah et al., Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2019)
Tabel 4. ANOVA II
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig Regression Residual Total 26,809 2,147 28,957 4 50 54 6,702 ,043 156,080 ,000ᵇ
Sumber: data olahan
Tabel  4  uji  statistik  F  diperoleh  F  hitung  sebesar 156.080  dan  nilai  signifikan  0,000.  Nilai  signifikan 0,000<  0,05  atau  (5%). Sehingga  disimpulkan kepemilikan  manajerial,  MBVE,  SIZE,  dan  DPR  secara bersama-sama memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.  Maka  model  penelitian  ini  layak  untuk diteliti lebih lanjut.
Tabel 5. Coefficient I

## Sumber: data olahan
Tabel 5 dapat dijelaskan sebagai berikut: 1. Hasil  uji  parsial  t  pada  variabel  kepemilikan manajerial  memperoleh  t-hitung  sebesar  0,129. Dengan    nilai  signifikan  0,898  yang  berarti  lebih besar  dari  taraf  signifikan  yaitu  0,05  (5%).  Hal  ini berarti,  H0  ditolak  dan  H1  ditolak  artinya kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  DPR  dan  besarnya  nilai  koefisien  pengaruh secara  langsung  kepemilikan  manajerial  terhadap nilai perusahaan adalah sebesar 0,019.
2. Hasil  uji  parsial  t  pada  variabel  MBVE  memperoleh t-hitung  -2,746.  Dengan  nilai  signifikan  0,008  yang berarti  lebih  besar  dari  taraf  signifikan  yaitu  0,05 (5%).  Hal  ini  berarti,  H0  ditolak  dan  H2  diterima artinya  MBVE    berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  DPR  dan  besarnya  nilai  koefisien  pengaruh secara  langsung  MBVE  terhadap  nilai  perusahaan adalah sebesar -0,360.
3. Hasil uji parsial t pada  variabel SIZE memperoleh t- hitung  2,852.  Dengan  nilai  signifikan  0,006  yang berarti nilai signifikan lebih kecil dari taraf signifikan yaitu  0,05  (%).  Hal  ini  berarti,  H0  ditolak  dan  H3 diterima  artinya  SIZE  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap DPR dan besarnya nilai koefisien pengaruh  secara  langsung  SIZE  terhadap  nilai perusahaan terhadap DPR adalah sebesar 0,402.
Berdasarkan  Tabel  5  hasil  analisis  regresi berganda diatas, sehingga diketahui pengaruh kepemilikan manajerial, MBVE, dan SIZE terhadap nilai perusahaan  dengan  variabel  intervening  DPR,  diperoleh
persamaan regresi 𝑍 = −0,491 + 0,001KM − 0,053MBVE + 0,030SIZE + 𝑒₁
Tabel 6. Coefficients II

## Sumber: data olahan
Tabel 6 dapat dijelaskan sebagai berikut: 1. Perhitungan  uji  parsial  t  variabel  kepemilikan manajerial  t-hitung  diperoleh  1,263.  Dengan  nilai signifikan 0,212 > 0,05 atau (5%) artinya H1 ditolak dan  H1  ditolak.  Dapat  disimpulkan  kepemilikan manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Dan kepemiikan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan  mempunyai pengaruh langsung dengan nilai koefisien 0,057. 2. Hasil  uji  parsial  t  pada  variabel  MBVE  memperoleh t-hitung 21,203. Dengan nilai signifikan 0,000 < 0,05 atau (5%) yang berarti lebih kecil dari taraf signifikan yaitu  0,05  (5%)  artinya  H0  ditolak  dan  H2  diterima. Dapat disimpulkan bahwa MBVE memiliki pengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan MBVE  terhadap  nilai  perusahaan  mempunyai pengaruh langsung dengan nilai koefisien 0,939. 3. Hasil  uji  parsial  t  pada  variabel  SIZE  diperoleh  t- hitung  0,136.  Dengan  nilai  signifikan  0,262  >  0,05 atau  (5%)  artinya  H0  ditolak  dan  H3  ditolak.  Dapat simimpulkan  bahwa  SIZE  tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan  SIZE terhadap  nilai  perusahaan  mempunyai  pengaruh langsung dengan nilai koefisien 0,054.
4. Hasil  uji  parsial  t  pada  variabel  DPR  diperoleh  t- hitung  0,035.  Dengan  nilai  signifikan  0,972  >  0,05 atau  (5%)  artinya  H0  ditolak  dan  H4  ditolak.  Dapat disimpulkan  bahwa  DPR  tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  besarnya nilai koefisien pengaruh secara langsung 0,002.
Berdasarkan  Tabel  6  hasil  analisis  regresi berganda diatas, sehingga diketahui pengaruh kepemilikan  manajerial,  MBVE,  SIZE,  dan  DPR terhadap  nilai  perusahaan,  diperoleh  persamaan  regresi Y = −0,261 + 0,011KM + 0,645MBVE + 0,019SIZE + 0,007DPR  +   e 2
Risal Rinofah et al., Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2019)
Gambar 1. Uji Jalur
Gambar  1  perhitungan  kepemilikan  manajerial terhadap  nilai  perusahaan  memiliki  pengaruh  secara langsung  sebesar  0,057  sedangkan  pengaruh  tidak langsung kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan melalui DPR memiliki nilai = 0,019 x 0,002 =  0,000038  artinya  pengaruh  langsung  tidak  langsung lebih kecil dari pengaruh langsung sehingga disimpulkan bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  tidak  langsung  variabel kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan melalui DPR. Perhitungan IOS terhadap nilai perusahaan memiliki  pengaruh  langsung  0,939  sedangkan  pengaruh tidak  langsung  IOS  terhadap  nilai  perusahaan  melalui DPR memiliki nilai = -0,360 X 0,002 = -0,00072 artinya pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  dari  pengaruh langsung  sehingga  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat pengaruh  tidak  langsung  variabel  IOS terhadap  nilai perusahaan melalui DPR. Perhitungan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan memiliki pengaruh langsung  0,054  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung SIZE  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  DPR  memiliki nilai = 0,402 x 0,002 = 0,000804 artinya pengaruh tidak langsung  lebih  kecil  dari  pengaruh  langsung  sehingga disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  tidak langsung  pada  variabel  SIZE  terhadap  nilai  perusahaan melalui DPR.

## Pembahasan
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai Perusahaan
Pengujian  hipotesis  memiliki  nilai  koefisien 0,057, nilai thitung diperoleh 1,263, dan nilai signifikan 0,212  >  0,05  artinya  kepemilikan  manajerial  tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan. Kepemilikan  manajerial  yang  semakin  rendah  membuat seorang  manajer  belum  memperoleh  manfaat  dari  suatu kepemilikannya  tersebut.  Oleh  karena  itu  seorang manajer  lebih  mementingkan  tujuan  dirinya  sendiri daripada  memajukan  nilai  disuatu  perusahaan  dan investor. Temuan (Fauzi & Ardini, 2018), (Yuningsih & Novitasari,  2020)  dan  (Dahlia,  2018)  yang  menunjukan kepemilikan  manajerial  tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Temuan (Christiani & Herawaty, 2019) menunjukan hasil bahwa
kepemilikan  manajerial  memiliki  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  (IOS)  terhadap Nilai Perusahaan
Pengujian  hipotesis  IOS,  IOS diproksikan  dengan MBVE  terhadap  nilai  perusahaan  diperoleh  nilai koefisien  0,939,  t  hitung  21,203,  dan  nilai  signifikan 0,000  <  0,05  artinya  MBVE  memiliki  pengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut karena  perusahaan  sering  melakukan  investasi  sehingga aset dan kekayaan perusahaan semakin bertambah setiap saat.  Suatu  perusahaan  memanfaatkan  dan  menciptakan peluang  untuk  berinvestasi  agar  pertumbuhan  dan pendapatan  suatu  perusahaan  dapat  meningkat  dimasa mendatang. Dengan perusahaan yang semakin bertambah  besar  dari  hari  ke  hari,  dapat  memperoleh nilai positif serta daya tarik untuk menarik para investor. Tingganya  harga  saham  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan. Hasil ini  senada temuan (D. K. Dewi  et al., 2018),  (Yuningsih  &  Novitasari,  2020)  dan  (Dahlia, 2018)  yang  menunjukan  bahwa  Investment  Opportunity Set  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan (Kebon  &  Suryanawa,  2017)  yang  mengatakan  bahwa IOS  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai

## Perusahaan
Pengujian  hipotesis  ukuran  perusahaan  yang diproksikan  dengan SIZE terhadap  nilai  perusahaan diperoleh  nilai  koefisien  0,054,  t  hitung  1,136 , dengan nilai  signifikan  0,262>0,05  artinya  ukuran  perusahaan tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Keadaan ini tidak sejalan dengan teori yang menyatakan bahwa dalam meningkatkan nilai perusahaan  suatu  ukuran  perusahaan  bisa  memperoleh anggaran  dana.  Perusahaan  lebih  menyukai  anggaran dana  yang  berasal  dari  dalam  perusahaan  daripada anggaran  dana  luar  perusahaan.  Oleh  karena  itu anggaran  dana  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  ukuran  perusahaan.  Besar kecilnya  suatu  perusahaan  tidak  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan  dikarenakan  perusahaan  besar  maupun kecil  besar  bisa  mendapatkan  keuntungan  yang  besar. Temuan  (Indriyani,  2017),  (Dwiastuti  &  Dillak,  2019) dan  (Mutmainnah  et  al.,  2019)  menunjukan  variabel ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil berbeda dengan temuan (Bagaskara  et  al.,  2021)  mengatakan  ukuran  perusahaan memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Risal Rinofah et al., Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2019)
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Kebijakan Deviden
Pengujian hipotesis kepemilikan manajerial terhadap  kebijakan  deviden  yang  diproksikan  dengan Devidend  Payout  Ratio (DPR)  memperoleh  nilai koefisien  0,019,  t  hitung  sebesar  0,129  dengan  nilai signifikan  0,898  >  0,05  artinya  yang  kepemilikan manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap DPR. Besar  kecilnya  suatu  kepemilikan  saham manajemen  tidak  dapat  mempengaruhi  besar  atau kecilnya  pembagian  kebijakan  deviden  pada  suatu perusahaan  dikarenakan  pihak  manajemen  perusahaan hanya  mempunyai  jumlah  saham  yang  kecil,  jumlah lainnya  dimiliki  oleh  pemilik  saham  luar  perusahaan. Sehingga  penetapan  kebijakan  deviden  dilakukan  oleh pihak  luar  perusahaan.  Temuan  (Makadao  &  Saerang, 2021), dan (Rahayu & Rusliati, 2019) yang menyatakan bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap DPR. Sedangkan temuan ini dengan (Erawati  &  Astuti,  2021)  yang  menyatakan  bahwa kepemilikan manajerial mempunyai pengaruh signifikan terhadap DPR.
Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  (IOS)  terhadap Kebijakan Deviden
Pengujian  hipotesis Investment  Opportunity  Set yang  diproksikan  dengan  MBVE  terhadap  kebijakan deviden  yang  diproksikan  dengan Devidend  Payout Ratio (DPR)  diperoleh  nilai  koefisien  -0,360  dengan  t hitung  -2,746.  Dan  nilai  signifikan  0,008  <  0,05  artnya MBVE  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap DPR. Pada  koefisien  regresi  yang  bertanda  negatif Investment  Opportunity  Set terhadap  kebijakan  deviden membuktikan  bahwa  semakin  besar  IOS  diperusahaan, sehingga  pembagian  deviden  yang  diagikan  oleh perusahaan  kepada  para  investor  semakin  kecil, begitupun sebaliknya apabila Investment Opportunity Set semakin kecil maka pembagian deviden yang dibayarkan oleh perusahaan kepara investor semakin tinggi. Temuan (Alamsyah  &  Muchlas,  2018),  (Ifdah  &  Witiastuti, 2021)  menunjukan  IOS  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  kebijakan  deviden.  Berbeda  dengan  temuan (Putri  et  al.,  2020)  dan  (Maharsi  et  al.,  2017)  yang menyatakan  bahwa  IOS  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap kebijakan deviden.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan Deviden
Pengujian  hipotesis  ukuran  perusahaan  terhadap kebijakan  deviden  diperoleh  nilai  koefisien  0,402 dengan t hitung 2,852. Dan nilai signifikan 0,006 < 0,05 artinya  SIZE  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  deviden. Semakin  bertambah  besar perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  besar, ukuran perusahaan akan semakin besar pula. Perusahaan dapat  memperoleh  keuntungan  besar  agar  investor
menanamkan modalnya diperusahaan tersebut Perusahaan  besar  membagikan  jumlah  deviden  yang tinggi agar dapat menarik minat para investor, begitupun sebaliknya. Temuan (Prastya & Jalil, 2020), (Sudiartana &  Yudantara,  2020)  menunjukan  ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kebijakan  deviden. Sedangkan  temuan  ini  betentangan  dengan  (Maturidi, 2021)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan deviden.
Pengaruh Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan
Pengujian  hipotesis  kebijakan  deviden  terhadap nilai perusahaan diperoleh nilai koefisien 0,002 dengan t hitung  0,035.  Dan  nilai  signifikan  0,972  >  0,05  artinya kebijakan  deviden  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Meningkatnya nilai perusahaan  tidak  selalu  diikuti  dengan  meningkatnya nilai deviden pada suatu perusahaan dalam mendapatkan keuntungan  yang  berasal  dari  aset  perusahaan.  Deviden yang  semakin  menurun  akan  meningkatkan  nilai perusahaan. Menguatnya sumber dana  yang  berasal dari dalam  perusahaan  dikarenakan  deviden  semakin  rendah dan  laba  ditahan  semakin  tinggi.  Temuan  (Nasution, 2021) dan (Martha et al., 2018) yang menyatakan bahwa kebijakan  deviden  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan temuan (Hermawan,  2018)  menunjukan  kebijakan  deviden memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Analisis Jalur (Analysis Path)
Pengujian hipotesis melalui analisis jalur ( analysis path ),  kepemilikan  memiliki  terhadap  nilai  perusahaan memiliki  nilai  0,057.  Dan  pengaruh  tidak  langsung kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan melalui  DPR  memiliki  nilai  0,000038.  Hal  ini  berarti pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  daripada  pengaruh langsung.  Artinya  tidak  terdapat  pengaruh  tidak langsung pada variabel kepemilikan manajerial terhadap nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  deviden  sebesar 0,000038. Artinya, DPR tidak bisa memediasi pengaruh kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan. Didukung  temuan  (Nasution,  2021)  yang  menyatakan bahwa  kebijakan  deviden  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan,  sedangkan  penelitian  (Hermawan, 2018) menyatakan kebijakan deviden memiliki pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Temuan  (Erawati  &  Astuti, 2021)  menunjukan  kepemilikan  manajerial  tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan deviden, sedangkan  penelitian  (Makadao  &  Saerang,  2021) menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
Hasil  perhitungan  pengaruh  langsung  pada variabel  IOS  terhadap  nilai  perusahaan  memiliki  nilai sebesar  0,939.  Dan  pengaruh  tidak  langsung  variabel IOS  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  DPR  memiliki
Risal Rinofah et al., Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2019)
nilai sebesar -0,00072. Hal ini berarti pengaruh langsung lebih  besar  daripada  pengaruh  tidak  langsung.  Sehingga disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  tidak langsung  pada  variabel  IOS  terhadap  nilai  perusahaan melalui  kebijakan  deviden  sebesar  -0,00072.  Artinya, hasil  uji  yang  dilakukan  menunjukan  DPR  tidak  dapat memediasi pengaruh IOS terhadap nilai perusahaan. Hal ini  didukung  temuan  (Anita  &  Yulianto,  2016) menunjukan kebijakan deviden tidak memiliki pengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  penelitian  yang dilakukan  (Mutmainnah  et  al.,  2019)  menyatakan kebijakan  deviden  mmeiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Temuan yang dilakukan  (Adiwibowo et al., 2020)  menyatakan Investment  Opportunity  Set memiliki pengaruh  terhadap  kebijakan  deviden,  sedangkan penelitian yang dilakukan (Seto et al., 2021) menyatakan IOS  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan deviden
Hasil  perhitungan  pengaruh  langsung  variabel ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan mempunyai  nilai  0,054.  Dengan  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  melalui  DPR  memiliki  nilai pengaruh  tidak  langsung  sebesar  0,000804.  Hal  ini berarti  pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  daripada pengaruh  langsung.  Artinya  tidak  terdapat  pengaruh tidak  langsung  pada  variabel  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  deviden sebesar 0,000804. Artinya, hasil uji yang telah dilakukan menunjukan  bahwa  kebijakan  deviden  tidak  dapat memediasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.  Didukung  dengan  penelitian  (Nasution, 2021)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  deviden  tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Azizah,  2019) menyatakan  kebijakan  deviden  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  (Firmansah  & Suwitho,  2017)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden,  sedangkan penelitian  (Maturidi,  2021)  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan deviden.

## SIMPULAN
Variabel  Kepemilikan  Manajerial  tidak  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  variabel IOS  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, variabel Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan, variabel  Kepemilikan  Manajerial tidak  memiliki pengaruh  secara  signifikan  terhadap  kebijakan  deviden, variabel  IOS  memiliki  pengaruh  negatif  secara signifikan  terhadap  kebijakan  deviden,  variabel  ukuran perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  secara  signifikan terhadap  kebijakan  deviden,  variabel  kebijakan  deviden tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiwibowo,  A.  sigit,  Larasati,  O.,  &  Nurmala,  P. 2020. Pengaruh  Free  Cash  Flow  Dan  Investment Opportunity  Set  Terhadap  Kebijakan  Deviden. JRKA , 7 (2), 29–43.
Adnin,  M.  V.,  &  Triyonowati.  2021.  Pengaruh kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, profitabilitas, dan pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan hutang. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 10 (6), 1–17.
Akbar,  F.,  &  Fahmi,  I.  2020.  Pengaruh  ukuran perusahaan,  profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap kebijakan  dividen  dan  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa efek indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen , 5 (1), 62–81.
Akyunina,  K.,  &  Kurnia.  2021.  Pengaruh  Struktur Kepemilikan,  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (6), 1–25.
Alamsyah,  A.  R.,  &  Muchlas,  Z.  2018.  Pengaruh Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Modal,  Dan  Ios Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan  Manufaktur  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal Ilmiah  Bisnis  Dan  Ekonomi  Asia , 12 (1),  9–16. https://doi.org/10.32812/jibeka.v12i1.5
Anita,  A.,  &  Yulianto,  A.  2016.  Pengaruh  kepemilikan manajerial  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan. Management  Analysis  Journal , 5 (1), 17–23.
Azizah,  N.  H.  N.  2019.  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional dan Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ekobis Dewantara , 2 (3), 24–34.
Bagaskara,  R.  S.,  Titisari,  K.  H.,  &  Dewi,  R.  R.  2021.
Pengaruh  profitabilitas  ,  leverage  ,  ukuran perusahaan  dan  kepemilikan  manajerial  terhadap nilai  perusahaan  The  effect  of  profitability, leverage,  firm  size  and  managerial  ownership  on firm value. Forum Ekonomi , 23 (1), 29–38.
Christiani,  L.,  &  Herawaty,  V.  2019.  Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Komite Audit, Leverage, Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba Sebagai  Variabel  Moderasi. Prosiding  Seminar Nasional Cendekiawan , 1–7. https://doi.org/10.25105/semnas.v0i0.5824
Dahlia,  E.  D.  2018.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,
Kepemilikan  Institusional,  Dewan  Komisaris Independen  dan  Komite  Audit  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kualitas  Laba  Sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Menara Ilmu , 12 (7), 16–27.
Dewi,  D.  K.,  Tanjung,  A.  R.,  &  Indrawati,  N.  2018.
Analisis  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Investment
Risal Rinofah et al., Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2019)
Opportunity Set, Ukuran Perusahaan dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai
Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Hutang  Sebagai Variabel  Moderating  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Listing  di  BEI  Periode  2012- 201. Jurnal Ekonomi , 26 (2), 101–121.
Dewi,  S.  A.,  Surya,  F.,  &  Zahara.  2018.  Analisis
Pengaruh Kebijakan Hutang dan Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Agency  Cost  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2014-2017). Jurnal Akuntansi & Manajemen , 13 (1), 34–58. Dwiastuti, D. S., & Dillak, V. J. 2019. Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Kebijakan  Hutang,  dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) , 11 (1), 137–146. https://doi.org/10.17509/jaset.v11i1.16841
Edi,  &  Fernando,  E.  2021.  Analisis  Pengaruh  Tata Kelola  Perusahaan  ,  Kepemilikan  Manajemen  , dan  Cash  Holding  terhadap  Nilai  Perusahaan.
Conference on
Management, Business,
Innovation,  Education  and  Social  Science (CoMBInES) , 1 (1), 1277–1284.
Erawati,  T.,  &  Astuti,  D.  D.  2021.  Pengaruh Profitabilitas dan Kepemilikan Manajerial
Terhadap  Kebijakan  Dividen  dengan  Ukuran Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal Ilmiah Akuntansi , 12 (2), 46–63.
Fatmawati,  M.  2016.  Pengaruh  Investment  Opportunity
Set  (IOS),  Free  Cash  Flow  (FCF),  dan Profitabilitas  (ROA)  Terhadap  Dividend  Payout Ratio  (DPR)  Pada  Perusahaan  LQ45  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010- 2013. Jurnal Ilmiah MIPA , 1 (2), 1–9.
Fauzi,  M.,  &  Ardini,  L.  2018.  Pengaruh  Struktur Kepemilikan,  Keputusan  Investasi,  Kebijakan Dividen,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi ,
7 (4).
Ferdian,  D.,  Medinal,  &  Panjaitan,  F.  2021.  Analisis Pengaruh  Return  on  Assets  (ROA),  Return  On Equity  (ROE)  dan  Investment  Opportunity  Set (IOS) Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi  Bisnis  Dan  Keuangan  (JABK) , 8 (1),
50–55.
Firmansah,  A.,  &  Suwitho.  2017.  Pengaruh  Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Melalui  Kebijakan  Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 (1), 1–18.
Hasanah, A. N., & Lekok, W. 2019. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan:  Kebijakan Dividen  Sebagai  Pemediasi. Jurnal  Bisnis  Dan
Akuntansi , 21 (2), 165–178. https://doi.org/10.34208/jba.v21i2.617
Hermawan,  A.  D.  2018.  Pengaruh  Kebijakan  Deviden,
Growth Opportunity dan Struktur Modal Terhadap Nilai  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Intervening. Sosio E-Kons , 10 (2), 131–142.
Hidayat, W. W., Yuniati, T., Prasetyo, E. T., & Husadha, C.  2021.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Leverage  dan  CSR  terhadap  Nilai  Perusahaan, Studi  Kasus  Perusahaan  Jasa  di  Indonesia. Jurnal Ilmiah Manajemen Ubhara , 3 (1), 215–227.
Ifdah,  A.  Z.,  &  Witiastuti,  R.  S.  2021.  Investment opportunity  set  and  dividend  policy  in  Malaysia. Management Analysis Journal , 10 (2), 213–222. Indriyani,  E.  2017.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan.
Akuntabilitas: Jurnal Ilmu Akuntansi , 10 (2), 333– 348. https://doi.org/10.15408/akt.v10i2.4649
Jayaningrat,  I.  G.  A.  A.,  Wahyuni,  M.  A.,  &  Sujana,  E.
2017. Pengaruh Leverage, Profitabilitas, Likuiditas,  Kebijakan  Deviden,  Kepemilikan Manajerial, dan Kepemilikan Institusional Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Properti dan Real Estate Di Bursa Efek  Indonesia Tahun  2013-2015. E-Journal  S1  Ak  Universitas Pendidikan Ganesha , 7 (1), 1–12.
Kebon, S. M. A. M., & Suryanawa, I. K. 2017. Pengaruh Good  Corporate  Governance  dan  Investment Opportunity  Set  Pada  Nilai  Perusahaan  di  Bursa Efek  Indonesia. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , 20 (2), 1534–1563.
Maharsi,  A.  V.  N.,  Puryandani,  S.,  &  Kristanto,  R.  S. 2017.  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set Terhadap  Kebijakan  Dividen  dengan  Firm  Size Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Tahun  2011-2013  dI  BEI. Jurnal Magisma , 5 (2), 39–49.
Makadao,  I.,  &  Saerang,  D.  P.  E.  2021.  Kepemilikan Manajerial,  Nilai  Perusahaan,  Kebijakan  Hutang Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Auditing “GOODWILL,” 12 (2), 315–330.
Martha,  L.,  Sogiroh,  N.  U.,  Magdalena,  M.,  Susanti,  F., &  Syafitri,  Y.  2018.  Profitabilitas  dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal
Benefita , 3 (2), 227–238. https://doi.org/10.22216/jbe.v3i2.3493
Maturidi,  A.  2021.  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Utang dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Deviden  dengan  Good  Corporate  Governance Sebagai  Variabel  Moderating.  (Study  Kasus  pada Perusahaan  Pertambangan  di  BEI  Periode  2015- 2019). Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan  Syariah , 6 (1), 24–33.
Muliati, N. K., Sunarwijaya, I. K., & Adiyandnya, M. S. P. 2021. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal  Bina  Akuntansi , 3 (1),  413– 424. https://doi.org/10.52859/jba.v8i2.148
Risal Rinofah et al., Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2019)
Mulyanti,  K.,  &  Nurfadhillah,  M.  2021.  Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  BUMN  yang terdaftar  di  BEI  Untuk  Tahun  2017-2019. Land Journal , 2 (2), 43–57.
Mutmainnah,  Puspitaningtyas,  Z.,  &  Puspita,  Y.  2019.
Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Kepemilikan Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Buletin Studi Ekonomi , 24 (1), 18–36. https://doi.org/10.24843/bse.2019.v24.i01.p02
Nasution,  M.  H.  2021.  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,
Keputusan  Investasi  dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Periode 2014 – 2018. Jurnal Ilmiah Kohesi , 5 (3), 117–129.
Nelwan,  A.,  &  Tulung,  J.  E.  2018.  Pengaruh  Kebijakan
Dividen,  Keputusan  Pendanaan  dan  Keputusan Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Saham Bluechip  yang  Terdaftar  di  Bei. Jurnal  EMBA ,
6 (4), 2878–2887.
Novryanius, R., Hasan, A., & Gusnardi. 2017. Pengaruh profitabilitas  dan  investment  opportunity  set terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan dividen  sebagai  variabel  intervening  (studi  pada perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2013-2017). Jurnal  Tepak  Manajemen Bisnis , 11 (3), 619–636.
Pandansari,  I.  M.,  &  Yuyetta,  E.  N.  A.  2016.  Pengaruh
Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Hutang Sebagai Variabel Intervening. Diponegoro
Journal Of Accounting , 5 (3), 1–11.
Pardiastuti,  P.,  Samrotun,  Y.  C.,  &  Fajri,  R.  N.  2020. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai
Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  BEI Periode  2016-2018. Owner  (Riset  Dan  Jurnal
Akuntansi) , 4 (2), 337–345.
https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.210
Prastya, A. H., & Jalil, F. Y. 2020. Pengaruh Free Cash Flow,  Leverage,  Profitabilitas,  Likuiditas  dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal Kajian Akuntansi Dan Bisnis Terkini , 1 (1), 132–149.
Prihatini,  P.,  Rahmiat,  &  Susanti,  D.  2018.  Pengaruh Profitabilitas,  Investment  Opportunity  Set,  dan Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Kebijakan Dividen (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013- 2016). EcoGen , 1 (2), 298–307.
Putra,  A.  N.  D.  A.,  &  Lestari,  P.  V.  2016.  Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kebijakan
Dividen. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (7), 4044–4070.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i05.p2 5
Putri,  P.  S.  A.,  Kepramareni,  P.,  &  Yuliastuti,  I.  A.  N. 2020. Pengaruh Investment Opportunity Set (Ios), Laba  Bersih,  Likuiditas  dan  Leverage  Terhadap Kebijakan  Dividen. Jurnal  Kharisma , 2 (2),  209– 227.
Rahayu,  D.,  &  Rusliati,  E.  2019.  Kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial,  dan  ukuran perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen. Jurnal Riset Akuntansi Kontemporer , 11 (1), 41–47.
Safari,  R.  K.,  Leny  Suzan,  &  Wiwin  Aminah,  A.  2018.
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional  Dan  Penilaian  Aset  Tidak  Berwujud Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada perusahaan  manufaktur  sektor  consumergoods yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Tahun 2014-2016). E-Proceeding of Management ,
5 (1), 662–669.
Sari,  R.  I.,  Suhendro,  &  Dewi,  R.  R.  2021.  Analisis Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Struktur  Aset,  Dan  Kepemilikan  Manajerial Terhadap Kebijakan Utang. Jurnal Ilmu Keuangan  Dan  Perbankan  (JIKA) , 10 (2),  183– 195.
Seto,  T.  A.,  Abas,  Anwar,  R.,  &  Susanto,  H.  2021.
Pengaruh Free Cash Flow, Investment
Opportunity  Set  dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap Kebijakan  Dividen  (Pada  Perusahaan  Industri Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015-2019). HUMANIS (Humanities,Management and Science Proceedings) , 1 (2), 989–1000.
Sinaga, S. S., & Ismawati, K. 2021. Pengaruh Kebijakan Dividen,  Keputusan  Pendanaan,  Kepemilikan Manajerial  Dan  Kualitas  Audit  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Kasus  Perusahaan  Food  and Beverages  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2015- 2017). Jurnal  Penelitian  Dan  Kajian  Ilmiah , 19 (1), 7–14.
Suartawan,  I.  G.  N.  P.  A.,  &  Yasa,  G.  W.  2016. Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  dan  Free Cash  Flow  Pada  Kebijakan  Dividen  dan  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Bisnis ,
11 (2),
63–74. https://doi.org/10.24843/jiab.2016.v11.i02.p01 Sudiartana,  I.  G.  P.,  &  Yudantara,  I.  G.  A.  P.  2020. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan Dividen. JIMAT  (Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Akuntansi) , 11 (2), 287–298.
Tambalean,  F.  A.  K.,  Manossoh,  H.,  &  Runtu,  T.  2018.
Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai
Risal Rinofah et al., Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set (IOS), Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2019)
Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri Barang  Konsumsi  di  BEI. Jurnal  Riset  Akuntansi Going Concern , 13 (4), 465–473.
Wibowo,  A.  T.,  &  Deannes  Isynuwardhana.  P.  2021. Pengaruh  profitabilitas,  kesempatan  investasi, kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional  terhadap  kebijakan  dividen  (Studi
Pada Perusahaan Sektor
Industri Barang
Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun  Periode  2015-2018). E-Proceeding  of Management , 8 (2), 1101–1109.
Wijaya,  R.  2017.  Kinerja  Keuangan  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Harga  Saham  dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Keuangan  Dan  Perbankan , 21 (3),  459–
472. https://doi.org/10.26905/jkdp.v21i3.1432
Wijayanto,  E.,  &  Putri,  A.  N.  2018.  Analisis  Pengaruh
Rasio Likuiditas, Rasio Leverage, Rasio Profitabilitas dan Kepemilikan Manajerial
Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Aktual
Akuntansi  Keuangan  Bisnis  Terapan , 1 (2),  105– 118.
Yuningsih, N. N., & Novitasari, N. L. G. 2020. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institusional,  Kebijakan  Dividen  Dan  Investment Opportunity  Set  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  (Bei)  Tahun  2016-2018. Journal of  Applied  Management  and  Accounting  Science , 1 (2),
76–91.
https://doi.org/10.51713/jamas.v1i2.14