## Pengaruh Kurs terhadap Inflasi dan Harga Saham: Studi Kasus di Bank BTN
Cahya Purnama Asri 1
1 Universitas Widya Mataram, Yogyakarta

## ARTICLE INFO ABSTRACT
This study aims to determine the effect of the exchange rate and inflation on the stock price of Bank BTN. This study uses quantitative methods. The population in this study is Bank BTN because this research is a case study. The choice of Bank BTN was due to the lack of research on exchange rates, inflation and related stock prices. This study uses data from Bank BTN's financial statements obtained from the idx.co.id page. This study uses the period from the third quarter of 2010 to the second quarter of 2020. This study uses linear regression analysis, because it uses one independent variable and two dependent variables. The independent variable in  this  study  is  the  exchange  rate.  The  dependent  variables  in  this  study  are inflation  and  stock  prices.  The  results  showed  that  the  exchange  rate  had  a significant positive effect on inflation and stock prices of Bank BTN. The results of this study can be used as a reference for making stock purchase decisions, especially at Bank BTN. ISSN: 2774-4256 Keywords:
exchange rate, inflation, stock price

## Pendahuluan
Perang dagang yang muncul dalam ekonomi global menimbulkan perang mata uang  yang  terlibat  didalamnya,  dan  sejauh  mana  mata  uang  tidak  selaras (undervalued atau overvalued) adalah sangat penting, dalam konteks ini, khususnya karena nilai tukar riil yang kompetitif membantu mendorong pembangunan ekonomi (Morvillier, 2020). Negara dapat memilih untuk mengejar kebijakan yang bertujuan untuk mempertahankan mata uang yang undervalued untuk mencapai keuntungan daya saing terhadap pesaing utama mereka, sehingga meningkatkan ekspor mereka (Holtemöller & Mallick, 2013). Pilihan ini sangat relevan untuk negara-negara yang telah mengadopsi strategi pertumbuhan yang didorong oleh ekspor (Morvillier, 2020). Keuntungan daya saing seperti itu lebih mungkin terbatas pada undervaluasi mata uang  kecil  seperti  yang  disarankan  oleh  Couharde  &  Sallenave  (2013),  dengan mempertimbangkan  sampel  besar  negara-negara  maju  dan  berkembang,  mereka menunjukkan  bahwa  penilaian  yang  terlalu  rendah  hingga  18,69%  meningkatkan pertumbuhan,  sementara  di  atas  ambang  batas  ini,  kebalikannya  adalah  benar. Penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Vieira  &  Macdonald  (2012)  menyoroti  manfaat yang  berasal dari mata uang yang  lemah, sedangkan Nouira &  Sekkat (2012) tidak
menemukan dampak positif dari undervaluations.
Kebijakan nilai tukar selalu menjadi perhatian utama bagi pemerintah, praktisi, dan akademisi di seluruh dunia, mengingat hubungannya yang erat dengan kebijakan moneter  dan  fiskal,  dan  dalam  perekonomian  dunia  yang  semakin  terintegrasi, negara-negara  menggunakan  kebijakan  nilai  tukar  sebagai  mekanisme  yang  efektif untuk meredam guncangan eksternal, dimana tingkat efektivitas bergantung, antara lain,  pada  stabilitas  nilai  tukar  dan  disisi  lain,  pasar  keuangan  tidak  terlepas  dari fluktuasi nilai tukar (Ahmed, 2020). Terdapat efek limpahan dari return dan volatilitas dari pasar mata uang ke pasar ekuitas (Bahmani-Oskooee & Saha, 2018). Penelitian tentang  pengaruh  kurs  terhadap  inflasi  dan  harga  saham  khususnya  di  bidang perbankan  sangat  jarang  dilakukan,  maka  penelitian  ini  memberikan  alternatif tentang kurs, inflasi, dan harga saham pada perbankan, khususnya di Bank BTN.

## Tinjauan Literatur
Penelitian yang dilaksanakan beberapa tahun belakangan ini (Bahmani-Oskooee &  Saha,  2018;  Salisu  &  Ndako,  2018;  Tiryaki  et  al.,  2019)  menekankan  pentingnya mempertimbangkan potensi nonlinier dalam hubungan antara pasar saham dan mata uang  asing.  Studi-studi  ini  menunjukkan  bahwa  efek  apresiasi  mata  uang  dan depresiasi pada kinerja pasar saham tidak mungkin simetris dalam hal besaran dan tanda (Morvillier, 2020). Umumnya, pelaku pasar lebih memperhatikan berita negatif daripada berita positif (Morvillier, 2020). Studi yang dilakukan Salisu & Vo (2020) dan Raheem  (2020)  juga  menunjukkan  hasil  yang  serupa.  Reboredo  et  al.  (2016) menemukan penurunan asimetris dan risiko terbalik dari pengembalian mata uang ke pengembalian  saham  dan  sebaliknya,  untuk  sekelompok  negara  berkembang. Sikhosana & Aye (2018) mendokumentasikan efek asimetris dua arah antara volatilitas nilai  tukar  riil  dan  volatilitas  return  saham  di  Afrika  Selatan.  Sim  &  Zhou  (2015) menetapkan bahwa return ekuitas merespons secara asimetris terhadap guncangan harga minyak positif versus negatif, berdasarkan data dari Amerika Serikat. Erdoğan et al. (2020) dalam penelitian mereka menemukan bukti yang mendukung limpahan volatilitas dari pasar saham Islam ke pasar valuta asing hanya di Turki, dimana hasil pengujian time-variying menunjukkan bahwa adanya volatilitas spillover setidaknya satu arah antara nilai tukar dan pasar saham syariah pada periode tertentu.
Penelitian yang dilakukan oleh Adams & Metwally (2019) menunjukkan bahwa lima variabel yaitu spread suku bunga domestik; rekening giro domestik; suku bunga AS; nilai tukar riil; dan tingkat bunga riil memiliki kekuatan prediksi terkuat di antara
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor)
16  indikator  yang  diidentifikasi.  (Bejol  &  Livingstone,  2018)  dalam  penelitiannya mengungkapkan  bahwa  keefektifan  swap  tergantung  pada  kerangka  historis  nilai tukar, jika mata uang asing terdepresiasi terhadap mata uang domestik, lindung nilai arus  kas  repatriasi  dari  investasi  properti  terbukti  lebih  unggul  dari  strategi  tanpa lindung nilai. Seorang investor akan mendapat manfaat dari eksposur terhadap mata uang asing yang menguat, dengan strategi tanpa lindung nilai yang jelas mengungguli swap mata uang serta kinerja investor domestik, sementara nilai tukar yang secara historis berfluktuasi sideways, juga mendukung pendekatan tanpa lindung nilai, dan dalam  semua  skenario,  guncangan  ekonomi  atau  pasar  yang  tidak  terduga  dapat menyebabkan konsekuensi negatif pada hasil repatriasi (Bejol & Livingstone, 2018).
Vivel-Búa  &  Lado-Sestayo  (2018)  mengungkapkan  bahwa  jumlah  perusahaan dengan  eksposur  ekonomi  yang  signifikan  sensitif  terhadap  frekuensi  temporal pengamatan.  Bukti  menunjukkan  bahwa  profil  ekspor  perusahaan  dominan,  baik ketika mempertimbangkan sekeranjang mata uang Amerika Latin dan ketika secara individual  mempertimbangkan  lima  pasangan  mata  uang  utama,  dimana  satu- satunya pengecualian adalah peso Argentina, di mana profil impor perusahaan sedikit lebih tinggi dan mata uang peso Chili menonjol sebagai mata uang dengan jumlah perusahaan  terbesar  dengan  eksposur  yang  signifikan  (Vivel-Búa  &  Lado-Sestayo, 2018). Cheong (2018) menunjukkan bahwa dinar emas Islam dapat berfungsi sebagai lindung  nilai  terhadap  volatilitas  pasar,  mengungguli  portofolio  mata  uang  yang terdiversifikasi,  dan  melalui  penyertaannya  ke  dalam  portofolio  mata  uang  yang terdiversifikasi,  meningkatkan  kemampuan  portofolio  tersebut  untuk  melakukan lindung nilai terhadap volatilitas pasar.
Filipozzi & Harkmann (2020) menunjukkan dalam penelitiannya bahwa strategi lindung  nilai  yang  canggih  ditemukan  lebih  unggul  daripada  strategi  sederhana karena  mereka  menurunkan  risiko  portofolio  dalam  mata  uang  domestik  dan meningkatkan  rasio  Sharpe  untuk  portofolio  multi-aset,  dimana  analisis  juga menunjukkan bahwa baik ordinary least squares dan strategi lindung nilai dinamis menyiratkan memegang posisi carry terbatas dengan menjadi buy dalam mata uang berimbal hasil tinggi tetapi pendek dalam mata uang berimbal hasil rendah. Kumar (2018)  menyimpulkan  bahwa  untuk  efek  day  of  the  week,  hasilnya  menunjukkan bahwa return pada hari Senin dan Rabu negatif dan lebih rendah dibandingkan return pada hari Kamis dan Jumat yang menunjukkan return positif dan lebih tinggi, dan return semua mata uang lebih tinggi di bulan Januari dan lebih rendah selama sisa tahun.  Majuri  (2019)  menyimpulkan  bahwa  teknologi  blockchain  dapat  secara signifikan  membantu  meningkatkan  efisiensi,  transparansi,  dan  keamanan  sistem
mata  uang  lokal,  sementara  juga  membantu  memotong  biaya  yang  terkait  dengan penerapan sistem moneter komplementer dan dalam jangka menengah, sistem mata uang  lokal  kemungkinan  besar  akan  menggunakan  protokol  blockchain  sebagai teknologi dasar untuk jaringan.
Qiu  &  Zhao  (2019)  dalam  penelitiannya  mengungkapkan  bahwa  kontradiksi antara  logika  kapital  dan  logika  kekuasaan,  yang  melekat  pada  model  akumulasi kapital  imperialisme  baru,  juga  menunjukkan  kemerosotan  dolar  Amerika  Serikat yang  tidak  terhindarkan.  Saad  &  Bouraoui  (2019)  menunjukkan  bahwa  transisi demokrasi berdampak pada return mata uang, namun, jendela acara di sekitar hari pemilihan  bereaksi  secara  signifikan  terhadap  peristiwa  tersebut  dan  terdapat penurunan  yang  signifikan  dalam  cumulatif  abnormal  return  (CAR)  pada  periode acara  menjelang  pemilihan.  Jendela  pasca-peristiwa  mempersepsikan  CAR  negatif pada  pemilu  pertama  dan  kedua,  dan  CAR  positif  pada  dua  pemilu  terakhir,  dan ditemukan bahwa perubahan pemenang pemilu tidak menyebabkan perbedaan besar pada CAR, serta tidak ditemukan hasil yang signifikan ketika mengendalikan inflasi dan  suku  bunga  (Saad  &  Bouraoui,  2019).  Sharma  (2019)  menunjukkan  bahwa ekonomi India memiliki ekonomi hitam yang cukup besar, dimana pada awal 1970-an ketika  tarif  pajak  di  India  secara  signifikan  lebih  tinggi,  perkiraan  ekonomi  hitam berada di atas 30 persen dari produk domestik bruto (PDB), dan berbagai reformasi ekonomi  termasuk  perpajakan,  regulasi  dan  perizinan  industri  telah  secara  drastis mengurangi ukuran hingga di bawah 15 persen dari PDB resmi dalam dua dekade terakhir.
Abaidoo & Anyigba (2020) dalam penelitiannya menunjukkan bahwa di antara berbagai kondisi makroekonomi yang merugikan yang diteliti, ekspektasi inflasi dan ketidakpastian  makroekonomi  cenderung  memiliki  dampak  penghambat  yang signifikan terhadap indikator kinerja utama di sektor perbankan Amerika Serikat (AS) dibandingkan  kondisi  lain  yang  diteliti,  dan  juga  menemukan  bahwa  ekspektasi inflasi  dan  ketidakpastian  makroekonomi  cenderung  memiliki  dampak  yang  jauh lebih membatasi pada pengembalian ekuitas, daripada pengembalian aset di sektor perbankan  AS.  Abdulqadir  et  al.  (2020)  mengungkapkan  bahwa  target  inflasi  yang optimal memiliki titik balik dan dampaknya terhadap nilai tukar riil mencapai tingkat ambang batas 14,47 persen, dan lebih jauh lagi, tingkat inflasi di atas ambang batas sangat menunjukkan pengaruhnya terhadap pertukaran riil. Buryi & Donou-Adonsou (2020)  menunjukkan  bahwa  inflasi  yang  tidak  terduga  menurunkan  tingkat pertumbuhan output di AS, dan penurunan tersebut secara kuantitatif dan kualitatif lebih kuat sebelum krisis keuangan dibandingkan setelah krisis. Istiak & Alam (2018)
menemukan  efek  asimetris  dari  harga  minyak  dan  ketidakpastian  kebijakan  pada ekspektasi inflasi untuk guncangan positif dan negatif, dan untuk periode sebelum dan  sesudah  krisis  keuangan,  dimana  secara  khusus,  hal-hal  lain  adalah  sama, guncangan harga minyak dengan kekuatan yang sama memiliki pengaruh yang lebih besar  terhadap  ekspektasi  inflasi  pada  periode  pasca-krisis  daripada  pada  periode sebelum  krisis,  dan  selain  itu,  pada  periode  pasca  krisis,  guncangan  harga  minyak yang positif memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap ekspektasi inflasi daripada guncangan harga minyak yang negatif.
Lee et al. (2020) menunjukkan adanya dua vektor kointegrasi pada suku bunga deposito,  suku  bunga  riil,  inflasi  dan  premi  risiko,  baik  untuk  suku  bunga  bank konvensional maupun syariah, dimana uji kausalitas mengungkapkan bahwa  suku bunga deposito disebabkan oleh inflasi dan premi risiko dalam kausalitas satu arah. Hasil  dekomposisi  varians  menyoroti  pentingnya  inflasi  dan  premi  risiko  dalam menjelaskan variasi suku bunga deposito bank. Bagi bank konvensional, guncangan inflasi memegang peranan paling penting dalam menjelaskan pergerakan suku bunga suku  bunga  deposito  dan  di  bank  syariah,  pengaruh  terbesar  determinan  utama adalah  premi  risiko,  dimana  diantara  kedua  suku  bunga  bank,  suku  bunga  bank syariah  menerima  pengaruh  yang  lebih  besar  dari  variabel  penjelas  dalam  jangka panjang dibandingkan dengan suku bunga bank konvensional, suku bunga riil tidak berpengaruh nyata terhadap varians suku bunga deposito di kedua bank (Lee et al., 2020).  Li  &  Yuanchun  (2019)  dalam  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  financial conditions index (FCI) dengan bobot yang bervariasi terhadap waktu berkinerja lebih baik daripada FCI dengan bobot tetap dan yang pertama lebih mencerminkan kondisi keuangan China, dan selanjutnya, kepastian ketersediaan kredit meningkatkan FCI.
Pham (2019) menunjukkan bahwa dari hasil respon impuls, transmisi guncangan nilai  tukar  ke  inflasi  signifikan  di  Vietnam,  dan  ini  merupakan  pass-through  nilai tukar yang tidak lengkap, dan selain itu, bukti dari dekomposisi varians berpendapat bahwa nilai tukar merupakan faktor penting untuk menjelaskan fluktuasi inflasi. Phiri (2020)  menunjukkan  perkiraan  ambang  inflasi  sebesar  7,64  persen  di  mana keuntungan pertumbuhan ekonomi dimaksimalkan atau kerugian pertumbuhan yang serupa diminimalkan, dan ditemukan bahwa ambang batas agen ekonomi mungkin dapat  melindungi  diri  mereka  sendiri  dari  inflasi  melalui  teknologi  kredit  dan populasi yang lebih urban, namun inflasi yang tinggi seperti itu berdampak buruk pada  pengaruh  ekspor  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Pontiggia  (2020) mengemukakan bahwa solusi komitmen untuk otoritas moneter mengarah pada hasil kondisi mapan di mana inflasi, meskipun kecil, adalah positif, dan dalam kasus ini,
bias inflasi muncul, sementara, di bawah kurva Phillips hybrid, inflasi jangka panjang yang  positif  dikaitkan  dengan  keuntungan  output.  Umar  et  al.  (2020)  dalam penelitiannya  tidak  menemukan  bukti  yang  konsisten  untuk  hipotesis  decoupling ekuitas  Islam  dan  konvensional  dalam  hal  kapasitas  lindung  nilai  inflasi  mereka, namun,  mereka  mendokumentasikan  bahwa  indeks  ekuitas  Islam  tertentu  dapat digunakan untuk secara efektif melakukan lindung nilai terhadap risiko inflasi.
Almasarwah  et  al.  (2020)  menunjukkan  pengaruh  positif  yang  signifikan  dari profit warnings terhadap jumlah informasi spesifik perusahaan yang dimasukkan ke dalam harga saham, yang berarti semakin besar persentase profit warnings, semakin besar  kemungkinan  bahwa  lebih  banyak  informasi  spesifik  perusahaan  akan dimasukkan dalam sinkronisitas harga saham, dan selain itu, karakteristik corporate governance  (variabel  moderasi)  secara  signifikan  meningkatkan  tingkat  hubungan antara  peringatan  laba  dan  sinkronisitas  harga  saham.  Chen  et  al.  (2018)  dalam penelitiannya  menunjukkan  bahwa  informasi  volume  pasar  saham  berguna  untuk prediksi  volatilitas  harga  saham  dan  informasi  volume  pasar  pertukaran mempengaruhi return saham dan hubungan harga-volume, yang dicapai secara tidak langsung  melalui  modal  bersih  ke  pasar  saham.  (Eldomiaty  et  al.,  2020)  dalam penelitiannya  menunjukkan  hasil  analisis  kointegrasi  panel  Johansen  yang menerangkan  bahwa  terdapat  kointegrasi  antara  harga  saham,  perubahan  harga saham karena tingkat inflasi dan perubahan harga saham karena suku bunga riil. Feng et al. (2019) menemukan hubungan yang signifikan dan positif antara perencanaan pajak  agresif  dan  sinkronisitas  harga  saham.  Penelitian  Haghighi  &  Safari  Gerayli (2020) menunjukkan hubungan yang signifikan dan positif antara perencanaan pajak agresif dan sinkronisitas harga saham.
Hu  &  Wang  (2018)  menemukan  bahwa  hubungan  politik  perusahaan  dapat mengurangi risiko jatuhnya  harga saham, ketika manajer masih  dalam politik atau perusahaan berada dalam transparansi keuangan yang tinggi dari pemerintah daerah, hubungan  antara  koneksi  politik  dan  risiko  jatuhnya  harga  saham  melemah,  dan selain itu, ditemukan bahwa koneksi politik perusahaan mempengaruhi risiko crash harga saham dengan mempengaruhi kecepatan konfirmasi berita buruk. J. Li & Luo (2020) dalam penelitiannya menunjukkan bahwa tingkat persaingan industri secara keseluruhan  berkorelasi  negatif  dengan  risiko  jatuhnya  harga  saham  dan  posisi kompetitif  perusahaan  serta  risiko  jatuhnya  harga  saham.  Park  &  Park  (2020) menemukan bahwa kualitas yang lebih tinggi dari auditor internal menurut undang- undang – diukur melalui kompensasi yang lebih besar dan keahlian keuangan yang lebih  besar – dikaitkan  dengan  kemungkinan  risiko    jatuhnya  harga  saham  masa
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor)
*Corresponding Author
depan  yang  lebih  rendah.  Selakovi ć  et  al.  (2020)  dalam  penelitian  mereka menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  nilai  harga  saham  yang  signifikan sebelum  dan  pada  saat  parakrisis.  Zhan  (2019)  menemukan  bahwa  negara-negara dengan nilai budaya individualistik yang  lebih rendah cenderung memiliki jumlah pergerakan harga saham yang lebih tinggi.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui kaitan kurs, inflasi dan harga saham serta  memberikan  alternatif  untuk  penelitian  dimasa  yang  akan  datang.  Penelitian tentang  faktor  makro  (kurs  dan  inflasi)  serta  mikro  (harga  saham)  terhadap  suatu perusahaan perbankan, dalam hal ini adalah Bank BTN, merupakan masukan yang sangat penting bagi para peneliti. Penelitian ini juga memberikan implikasi manajerial berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan.

## Metode
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  (Bajpai,  2018).  Populasi  dalam penelitian  ini  adalah  Bank  BTN  karena  penelitian  ini  merupakan  studi  kasus. Pemilihan  Bank  BTN  karena  jarang  dilakukan  penelitian  tentang  kurs,  inflasi  dan harga  saham  yang  berkaitan  tentangnya.  Penelitian  ini  menggunakan  data  laporan keuangan Bank BTN yang diperoleh dari laman idx.co.id. Penelitian ini menggunakan periode kuartal ketiga 2010 sampai dengan kuartal kedua 2020.
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linier  (Hoffman,  2021),  karena menggunakan  satu  variabel  independen  dan  dua  variabel  dependen.  Variabel independen dalam penelitian ini adalah kurs. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah inflasi dan harga saham.
Definisi operasional variabel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Kurs :  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat  sesuai  periode laporan keuangan Inflasi : inflasi sesuai periode laporan keuangan
Harga Saham  : harga saham sesuai periode laporan keuangan
Kerangka pikir dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
X Y 1 Y 2
*Corresponding Author
Penelitian ini menggunakan analisis regresi untuk menganalisis data, persamaannya adalah sebagai berikut:
Y 1 = a 1 + b 1 X + e 1 Y 2 = a 2 + b 2 X + e 2
Keterangan:
Y 1
= inflasi
Y 2
= harga saham
X = kurs
a 1 , a 2 = konstanta
b 1 , b 2 = koefisien regresi
e 1 , e 2 = error

## Hasil dan Pembahasan
Hasil analisis data tentang pengaruh kurs terhadap inflasi dilihat secara rinci dalam tabel 1 dan 2 sebagai berikut:
Tabel 1. Hasil analisis R 2

## Model Summary
Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate 1 .443 a .196 .175 1.63861
a. Predictors: (Constant), kurs
Hasil  analisis  data  pada  tabel  1  diatas  menunjukkan  bahwa R  square sebesar  0,196, artinya bahwa variabel kurs menjelaskan variabel inflasi sebesar 19,6% dan sisanya sebesar 80,4% dijelaskan oleh variabel lain.
Tabel 2. Hasil analisis pengaruh kurs terhadap inflasi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 9.196 1.510 6.090 .000 kurs .001 .000 -.443 -3.042 .004

## a. Dependent Variable: inflasi
Hasil analisis data pada tabel 2 diatas menunjukkan bahwa angka signifikansi sebesar 0,004,  artinya  bahwa  variabel  kurs  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi. Berdasarkan tabel diatas maka persamaan regresinya adalah sebagai berikut:
INF = 9,196 + 0,001KURS
INF merupakan variabel inflasi dan KURS merupakan variabel kurs.
Hasil analisis data tentang pengaruh kurs terhadap harga saham dilihat secara rinci dalam tabel 3 dan 4 sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil analisis R 2

## Model Summary
Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate 1 .395 a .156 .134 686.36765
a. Predictors: (Constant), kurs
Hasil  analisis  data  pada  tabel  3  diatas  menunjukkan  bahwa R  square sebesar  0,156, artinya  bahwa  variabel  kurs  menjelaskan  variabel  harga  saham  sebesar  15,6%  dan sisanya sebesar 84,4% dijelaskan oleh variabel lain.
*Corresponding Author
Tabel 4. Hasil analisis pengaruh kurs terhadap harga saham
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 95.366 632.463 .151 .881 kurs .135 .051 .395 2.650 .012
a. Dependent Variable: harga_saham
Hasil analisis data pada tabel 4 diatas menunjukkan bahwa angka signifikansi sebesar 0,012,  artinya  bahwa  variabel  kurs  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi. Berdasarkan tabel diatas maka persamaan regresinya adalah sebagai berikut:

## HS = 95,366 + 0,135KURS
HS merupakan variabel harga saham dan KURS merupakan variabel kurs.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  kurs berpengaruh positif signifikan terhadap inflasi.  Hasil  serupa  disampaikan  oleh  Özbilgin  (2012)  yang  menunjukkan  bahwa terdapat tingkat inflasi ambang batas, yang ternyata 44% di bawah kalibrasi dasar, di bawahnya  substitusi  mata  uang  menurunkan  kesejahteraan  dan  sebaliknya,  serta implikasinya  adalah,  pada  tingkat  inflasi  yang  lebih  rendah  dari  ambang  batas, potensi keuntungan kesejahteraan dari disinflasi ke tingkat inflasi mendekati nol lebih tinggi  jika  ada  substitusi  mata  uang  daripada  sebaliknya.  Penelitian  lain  yang dilakukan oleh Morvillier (2020) menunjukkan bahwa undervaluations mata uang yang lebih tinggi memperkuat efek kontraksi inflasi pada pertumbuhan, karena mata uang yang undervalued diasosiasikan dengan tekanan inflasi tambahan yang timbul dari fenomena  cost-push  inflasi  dan  ekonomi  yang  terlalu  panas,  maka  pertumbuhan dikenakan  sanksi.  Hasil  yang  didapatkan    tersebut  terbukti  kuat  dengan mengesampingkan episode krisis mata uang dari sampel yang diteliti, dan bergantung
pada  tingkat  perkembangan  negara,  dan  secara  khusus,  ini  berlaku  dalam  kasus negara berkembang, tetapi tidak untuk negara berkembang (Morvillier, 2020).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  kurs berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham khususnya di Bank BTN. Hasil senada dikemukakan oleh Adjasi et al. (2011)  yang  menunjukkan  bahwa  terdapat  hubungan  jangka  panjang  antara  harga saham dan nilai tukar di Tunisia, di mana depresiasi nilai tukar menurunkan harga saham. Model koreksi kesalahan jangka pendek juga menunjukkan hasil yang serupa dan  analisis  respon  impuls  untuk  negara  lain  menunjukkan  bahwa  pengembalian saham  di  Ghana,  Kenya,  Mauritius  dan  Nigeria  berkurang  ketika  disebabkan  oleh guncangan  nilai  tukar  tetapi  meningkat  di  Mesir  dan  Afrika  Selatan  (Adjasi  et  al., 2011). Penelitian lain yang disampaikan oleh Boako & Alagidede (2017) menunjukkan hasil serupa yaitu terdapat efek limpahan untuk periode krisis dan pasca krisis dari krisis  keuangan  global,  yang  disimpulkan  dari  temuan  bahwa  risiko  harga  valuta asing  dapat  memerintahkan  beberapa  premi  di  beberapa  pasar  ekuitas  Afrika, terutama selama gejolak pasar untuk melemahkan kemampuan lindung nilai pasar saham  domestik  bagi  investor.  Penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh  Ahmed  (2020) menyimpulkan bahwa perubahan positif dan negatif dalam nilai tukar poundsterling atau  dolar Amerika Serikat tampaknya memiliki dampak yang signifikan terhadap pengembalian  saham,  baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang,  dimana efek  asimetris  jangka  pendek  menghilang  dalam  periode  mengambang  bebas, sementara  asimetri  jangka  panjang  terus  ada,  dan  akhirnya  ditemukan  bahwa depresiasi  mata  uang  cenderung  memberikan  pengaruh  yang  lebih  kuat  pada pengembalian saham daripada apresiasi mata uang.

## Kesimpulan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  kurs berpengaruh positif signifikan terhadap inflasi dan kurs berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham khususnya di Bank  BTN.  Hal  ini  dapat  digunakan  sebagai  pertimbangan  oleh  investor  untuk mengambil keputusan terkait pembelian saham khususnya saham Bank BTN. Saran untuk  penelitian  di  masa  mendatang  adalah  penelitian  selanjutnya  memperluas cakupan  yang  terkait  dengan  harga  saham  dengan  memasukkan  unsur  internal perusahaan misalnya profitabilitas dan ukuran perusahaan. Peneliti selanjutnya juga dapat  mengkaji  studi  literatur  tentang  inflasi,  kurs,  atau  harga  saham  seperti  yang telah dilakukan oleh peneliti sebelumnya (Sari et al., 2021).

## Referensi
Abaidoo, R., & Anyigba, H. (2020). Bank performance variability and strands of inflationary conditions. European Journal of Management and Business Economics, 29(3), 235 – 253. https://doi.org/10.1108/EJMBE-09-2018-0100
Abdulqadir, I. A., Chua, S. Y., & Mohd, S. (2020). Investigation of optimal inflation targets for 15 major oil exporting Sub-Saharan African countries: A panel threshold estimation. Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 25(49), 45 – 60. https://doi.org/10.1108/JEFAS-12-2018-0136
Adams, J., & Metwally, A. (2019). Identifying currency crises indicators: the case of Egypt. African Journal of Economic and Management Studies, 10(2), 241 – 259. https://doi.org/10.1108/AJEMS-06-2018-0156
Adjasi, C. K. d., Biekpe, N. B., & Osei, K. A. (2011). Stock prices and exchange rate dynamics in selected African countries: a bivariate analysis. African Journal of Economic and Management Studies, 2(2), 143 – 164. https://doi.org/10.1108/20400701111165623
Ahmed, W. M. A. (2020). Asymmetric impact of exchange rate changes on stock returns: evidence of two de facto regimes. Review of Accounting and Finance, 19(2), 147 – 173. https://doi.org/10.1108/RAF-02-2019-0039
Almasarwah, A., Almaharmeh, M., Omush, A. M. Al, & Sarea, A. (2020). Profit warning and its association with stock price informativeness: experimental analysis. Journal of Investment Compliance, 21(4), 209 – 230. https://doi.org/10.1108/joic-10-2020-0032
Bahmani-Oskooee, M., & Saha, S. (2018). On the relation between exchange rates and stock prices: a non-linear ARDL approach and asymmetry analysis. Journal of Economics and Finance, 42(1), 112 – 137. https://doi.org/10.1007/s12197-017- 9388-8
Bajpai, N. (2018). Business Research Methods. 362. http://www.amazon.com/Business-Research-Methods-2nd- Edition/dp/1741032539
Bejol, P., & Livingstone, N. (2018). Revisiting currency swaps : hedging real estate investments in global city markets. Journal of Property Investment & Finance.
Boako, G., & Alagidede, P. (2017). Currency price risk and stock market returns in Africa: Dependence and downside spillover effects with stochastic copulas. Journal of Multinational Financial Management, 41, 92 – 114.
https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2017.06.001
Buryi, P., & Donou-Adonsou, F. (2020). Revisiting the relationship between
unexpected inflation and output in the presence of indexation. Journal of Financial Economic Policy, 12(2), 245 – 261. https://doi.org/10.1108/JFEP-02- 2019-0042
Chen, S., Sun, Y. lin, & Liu, Y. (2018). Forecast of stock price fluctuation based on the perspective of volume information in stock and exchange market. China Finance Review International, 8(3), 297 – 314. https://doi.org/10.1108/CFRI-08-2017-0184
Cheong, C. W. H. (2018). The Islamic gold dinar: a hedge against exchange rate volatility. Managerial Finance, 44(6), 722 – 738. https://doi.org/10.1108/MF-12- 2016-0351
Couharde, C., & Sallenave, A. (2013). How do currency misalignments’ threshold affect economic growth? Journal of Macroeconomics, 36, 106 – 120.
https://doi.org/10.1016/j.jmacro.2012.11.002
Eldomiaty, T., Saeed, Y., Hammam, R., & AboulSoud, S. (2020). The associations between stock prices, inflation rates, interest rates are still persistent: Empirical evidence from stock duration model. Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 25(49), 149 – 161. https://doi.org/10.1108/JEFAS-10- 2018-0105
Erdoğan, S., Gedikli, A., & Çevik, E. İ. (2020). Volatility spillover effects between Islamic stock markets and exchange rates: Evidence from three emerging countries. Borsa Istanbul Review, 20(4), 322 – 333. https://doi.org/10.1016/j.bir.2020.04.003
Feng, H., Habib, A., & Tian, G. liang. (2019). Aggressive tax planning and stock price synchronicity: evidence from China. International Journal of Managerial Finance, 15(5), 829 – 857. https://doi.org/10.1108/IJMF-07-2018-0194
Filipozzi, F., & Harkmann, K. (2020). Optimal currency hedge and the carry trade. Review of Accounting and Finance, 19(3), 411 – 427. https://doi.org/10.1108/RAF-10-2018-0219
Haghighi, A., & Safari Gerayli, M. (2020). Managerial ownership and stock price crash risk: a case of Iranian firms. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 13(1), 42 – 55.
https://doi.org/10.1108/IMEFM-06-2018-0194
Hoffman, J. P. (2021). Linear Regression Model Applications in R. CRC Press.
Holtemöller, O., & Mallick, S. (2013). Exchange rate regime, real misalignment and currency crises. Economic Modelling, 34, 5 – 14.
https://doi.org/10.1016/j.econmod.2012.09.017
Hu, G., & Wang, Y. (2018). Political connections and stock price crash risk: The role of intermediary information disclosure. China Finance Review International, 8(2),
140 – 157. https://doi.org/10.1108/CFRI-06-2017-0079
Istiak, K., & Alam, R. (2018). Journal of Economic Studies Oil Prices, Policy Uncertainty and Asymmetries in Inflation Expectations Article information: For Authors.
Kumar, S. (2018). On the disappearance of calendar anomalies: have the currency markets become efficient? Studies in Economics and Finance, 35(3), 441 – 456. https://doi.org/10.1108/SEF-08-2015-0192
Lee, S. P., Isa, M., & Auzairy, N. A. (2020). The relationships between time deposit rates, real rates, inflation and risk premium: The case of a dual banking system in Malaysia. Journal of Islamic Accounting and Business Research, 11(5), 1033 – 1053. https://doi.org/10.1108/JIABR-01-2018-0010
Li, J., & Luo, Z. (2020). The impact of product market competition on stock price crash risk. Journal of Business and Industrial Marketing, 35(7), 1141 – 1153. https://doi.org/10.1108/JBIM-12-2018-0375
Li, N., & Yuanchun, L. ( 2019). Construction of China’s financial conditions index in the post-crisis era. China Political Economy, 2(2), 258 – 276. https://doi.org/10.1108/cpe-10-2019-0025
Majuri, Y. (2019). Overcoming economic stagnation in low-income communities with programmable money. Journal of Risk Finance, 20(5), 594 – 610. https://doi.org/10.1108/JRF-08-2019-0145
Morvillier, F. (2020). Do currency undervaluations affect the impact of inflation on growth? Economic Modelling, 84(June 2018), 275 – 292. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2019.04.018
Nouira, R., & Sekkat, K. (2012). Desperately seeking the positive impact of undervaluation on growth. Journal of Macroeconomics, 34(2), 537 – 552. https://doi.org/10.1016/j.jmacro.2011.12.002
Özbilgin, H. M. (2012). Currency substitution, inflation, and welfare. Journal of Development Economics, 99(2), 358 – 369. https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2012.04.003
Park, S. Y., & Park, H. Y. (2020). Do statutory internal auditors influence stock price crash risk? Firm-level evidence from Korea. Managerial Auditing Journal, 35(2),
207 – 237. https://doi.org/10.1108/MAJ-09-2018-1992
Pham, V. A. (2019). Exchange rate pass-through into inflation in Vietnam: evidence from VAR model. Journal of Economics and Development, 21(2), 144 – 155. https://doi.org/10.1108/jed-07-2019-0013
Phiri, A. (2020). Endogenous monetary approach to optimal inflation – growth nexus in Swaziland. African Journal of Economic and Management Studies, 11(4), 559 – 571. https://doi.org/10.1108/AJEMS-07-2018-0217
Pontiggia, D. (2020). Phillips curve and long-run inflation under commitment. Journal of Economic Studies, 47(1), 21 – 35. https://doi.org/10.1108/JES-06-2018- 0229
Qiu, H., & Zhao, M. (2019). The US dollar and new imperialism under the logic of capital accumulation. China Political Economy, 2(1), 98 – 107. https://doi.org/10.1108/cpe-04-2019-0013
Raheem, I. D. (2020). Global financial cycles and exchange rate forecast: A factor analysis. Borsa Istanbul Review, 20, S81 – S92. https://doi.org/10.1016/j.bir.2020.06.002
Reboredo, J. C., Rivera-Castro, M. A., & Ugolini, A. (2016). Downside and upside risk spillovers between exchange rates and stock prices. Journal of Banking and Finance, 62, 76 – 96. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.10.011
Saad, G., & Bouraoui, T. (2019). Currency returns during democratic transition: evidence from Tunisia. Managerial Finance, 45(7), 966 – 979. https://doi.org/10.1108/MF-04-2018-0143
Salisu, A. A., & Ndako, U. B. (2018). Modelling stock price – exchange rate nexus in OECD countries: A new perspective. Economic Modelling, 74(December 2017),
105 – 123. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2018.05.010
Salisu, A. A., & Vo, X. V. (2020). Predicting stock returns in the presence of COVID- 19 pandemic: The role of health news. International Review of Financial Analysis, 71, 101546. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2020.101546
Sari, U. T., Sari, N. P., & Wijaya, H. S. (2021). Tax Cut: A Literature Review. 1(2), 175 – 187. https://doi.org/10.47153/afs13.922021
Selaković, M., Ljepava, N., & Mateev , M. (2020). Implications of the paracrises on the companies’ stock prices. Corporate Communications, 25(1), 3– 19. https://doi.org/10.1108/CCIJ-07-2019-0080
Sharma, C. (2019). Estimating the size of the black economy: new evidence from India. International Journal of Emerging Markets, 14(2), 300 – 321.
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor)
https://doi.org/10.1108/IJoEM-01-2018-0034
Sikhosana, A., & Aye, G. C. (2018). Asymmetric volatility transmission between the real exchange rate and stock returns in South Africa. Economic Analysis and Policy, 60, 1 – 8. https://doi.org/10.1016/j.eap.2018.08.002
Sim, N., & Zhou, H. (2015). Oil prices, US stock return, and the dependence between their quantiles. Journal of Banking and Finance, 55(January), 1 – 8.
https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.01.013
Tiryaki, A., Ceylan, R., & Erdoğan, L. (2019). Asymmetric effects of industrial production, money supply and exchange rate changes on stock returns in Turkey. Applied Economics, 51(20), 2143 – 2154. https://doi.org/10.1080/00036846.2018.1540850
Umar, Z., Kenourgios, D., Naeem, M., Abdulrahman, K., & Al Hazaa, S. (2020). The inflation hedging capacity of Islamic and conventional equities. Journal of Economic Studies, 47(6), 1377 – 1399. https://doi.org/10.1108/JES-04-2019-0183
Vieira, F. V., & Macdonald, R. (2012). A Panel Data Investigation of Real Exchange Rate Misalignment and Growth ♦ Palavras-Chave. Est. Econ. São Paulo, 42(423),
433 – 456.
Vivel-Búa, M. M., & Lado-Sestayo, R. (2018). Foreign exchange exposure in Latin America: evidence for Spanish firms. Academia Revista Latinoamericana de Administracion, 31(1), 212 – 238. https://doi.org/10.1108/ARLA-04-2017-0130
Zhan, F. (2019). Individualism, synchronized stock price movements, and stock market volatility. International Journal of Managerial Finance, 15(3), 371 – 403. https://doi.org/10.1108/IJMF-10-2018-0305