## Peran Moderasi Ukuran Perusahaan pada Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan
Susi Susilawati 1* , Nova Rini 2 , Ridwan Saleh 3
1,2,3 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Teknologi Muhammadiyah Jakarta, Indonesia

## ARTICLE INFO
JEL Classification: G32, L25, O34
Korespondensi: Susi Susilawati (susi.s@utmj.ac.id)
Received : 23-01-2024 Revised : 25-05-2024 Accepted : 30-05-2024 Published : 05-06-2024
Keywords: Intellectual Capital, Nilai Perusahaan, SIZE
Sitasi: Susilawati, S., Rini, N., & Saleh, R. (2024). Peran Moderasi Ukuran Perusahaan pada Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan (JRAP), 11(1), 206-215. https://doi.org/10.35838/jrap.2024.01 1.01.15
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License .

## ABSTRACT
This  research  aims  to  determine  the  role  of  intellectual  capital,  especially  when paying attention to the element of company size on company value. The analysis uses panel data regression. The sample selection method uses purposive sampling on non- financial  companies listed  on  IDX-IC  (Indonesian  Stock  Exchange)  for  the 2019- 2022 period. The research results show that, of the three proxies used, SCE and CEE have a significant effect on company value, while the role of SIZE is only for SCE and CEE. HCE still does not play a role in determining market value, either directly or when moderated by SIZE. These findings prove that HCE is not always the main priority  in  determining  company  value,  but  other  elements  are  considered  more important by companies.
.

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  peran intellectual  capital terhadap  nilai  perusahaan,  terutama  ketika  memperhatikan  unsur  ukuran perusahaan.  Analisis  yang  digunakan  menggunakan  regresi  data  panel. Metode  pemilihan  sampel  menggunakan  purposive  sampling  pada perusahaan non-keuangan yang terdaftar di IDX-IC (Bursa Efek Indonesia) periode 2019-2022. Hasil penelitian menunjukkan bahwa, dari ketiga proxy yang  digunakan,  SCE  dan  CEE  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, sedangkan peran SIZE hanya pada SCE dan CEE. HCE masih belum berperan dalam penentuan nilai pasar, baik secara langsung maupun saat  dimoderasi  oleh  SIZE.  Temuan  ini  membuktikan  bahwa  HCE  tidak selalu menjadi prioritas utama dalam menentukan nilai perusahaan, namun ada unsur lain yang dianggap lebih penting oleh perusahaan
1. PENDAHULUAN Meningkatnya nilai perusahaan merupakan suatu prestasi yang sesuai dengan harapan  pemiliknya.  Dengan  peningkatan nilai perusahaan maka dapat berdampak pada peningkatan kesejahteraan pemiliknya (Imelda  &  Sheila,  2017).  Terdapat  banyak faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  fokus kepada strategi keberlanjutan yaitu intellectual capital.
Strategi untuk memenuhi tingkat kesejahteraan  para  pemegang  saham  tidak hanya  dapat  dilakukan  dengan  prioritasnya pada  keuntungan  finansial  saja,  namun  juga dapat  dilakukan  dengan  strategi  organisasi berkelanjutan. Adapun strategi berkelanjutan pada saat ini sudah  dianggap sebagai bagian terpenting  bagi  global  organisasi,  dapat mendatangkan  nilai  yang  lebih  besar  bagi pemangku  kepentingan,  dan  memberikan akses  terhadap  sumber  daya  manusia  serta
JRAP (Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan) https://journal.univpancasila.ac.id/index.php/jrap
E-ISSN: 2460-2132, P-ISSN: 2339-1545
Vol. 11, No. 1, Januari-Juni (2024), hal. 206-215
menghasilkan  kinerja  yang  lebih  baik  dari waktu ke waktu (Gholami et al., 2016). Salah satu strategi berkelanjutan ini adalah dengan adanya  modal  intelektual.  Schiavone  et  al. (2014)  dan  Chowdhury  et  al.  (2019) menyatakan  bahwa  modal  intelektual  tidak hanya  menjadi  kekuatan  pendorong  dan sumber daya penting dalam penciptaan nilai dan pengembangan perusahaan yang berkelanjutan  tetapi  juga  sebagai  sumber inovasi dan kunci pertumbuhan laba. Banyak peneliti  telah  membuktikan  bahwa  modal intelektual berperan berperan penting dalam meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Jika perusahaan  mengelola  intelektualnya  modal dengan  baik,  maka  manajemen  perusahaan akan  dapat  meningkatkan  kinerja  keuangan (Dženopoljac et al., 2016; Nadeem et al., 2018), menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh positif  hubungan  antara  modal  intelektual dan  laba  atas  aset  dari  waktu  ke  waktu (Bataineh et al., 2022).
Meningkatnya penelitian terkait penghijauan organisasi ( organizational greening ) membutuhkan dukungan besar dari sumberdaya  manusia-nya  dan  sumberdaya lainnya. Penelitian terdahulu seperti Bataineh et  al.  (2022)  melakukan  penelitian  pada  46 perusahaan  di  Jordania.  Hasil  temuannya adalah  IC  berpengaruh  positif  terhadap kinerja  perusahaan.  Hejazi  et  al.  (2016) intelektual  berhubungan  positif  dengan Tobin's Q dan, akibatnya, dapat dipertimbangkan untuk meningkatkan kinerja perusahaan.

## 2. TELAAH TEORI DAN HIPOTESIS
Studi  ini  mengacu  pada resource-based view (RBV).  RBV  mengusulkan  bahwa keunggulan  kompetitif  dapat  dicapai  oleh organisasi  melalui  penciptaan  strategi dan/atau kemampuan yang bernilai,  langka, tidak dapat ditiru, tidak dapat dialihkan, dan tidak  dapat  digantikan  (El-Kassar  &  Singh, 2019).

## 2.1 Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  pandangan investor  tentang  tingkat  keberhasilan  suatu
perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan harga  saham  di  pasar  (Fatma  &  Chouaibi, 2023;  Nuradawiyah  &  Susilawati,  2020). Harga  saham  yang  tinggi  membuat perusahaan dinilai tinggi dan mempengaruhi kepercayaan pasar terhadap kinerja perusahaan saat ini dan prospek perusahaan di  masa  depan.  Oleh  karena  itu,  nilai perusahaan sebagai tujuan utama perusahaan yang dapat mencerminkan kesejahteraan para pemegang saham (Cheryta et al., 2018).

## 2.2 Intellectual Capital
Istilah  “modal  intelektual”  pertama  kali diperkenalkan  oleh  Galbraith  pada  tahun 1969,  yang  menggambarkannya  sebagai kontribusi  intelektual  individu  (Bataineh  et al.,  2022).  Dari  perspektif  akuntansi,  modal intelektual  didefinisikan  sebagai  perbedaan antara  nilai  pasar  perusahaan  dan  nilai bukunya,  dan  perbedaan  ini  mewakili  nilai ekonomi dari modal tidak berwujud (Forte et al.,  2017;  Bataineh  et  al.,  2022).  Modal intelektual  mewakili  sumber  daya  dengan nilai  dan  kemampuan  untuk  bertindak berdasarkan  pengetahuan.  Jika  entitas menggunakan  modal  intelektual  secara efisien, maka akan meningkatkan nilai pasar. Suatu entitas mempunyai nilai yang baik jika kinerja  perusahaannya  juga  baik  (Fadillah  & Noormansyah, 2023). Terdapat tiga komponen  dasar  modal  intelektual  yaitu human  capital,  structure  capital ,  dan capital employed , atau modal eksternal (Bataineh et al., 2022;  Chowdhury  et  al.,  2019).  Dalam peneitian  ini  menggunakan  pengukuran efisiensi  yaitu  : human  capital  efficiency , structure capital efficiency , dan capital employed efficiency .

## 2.3 Ukuran Perusahaan
Sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan dapat  tercermin  dari  besar  kecilnya perusahaan.
Semakin besar ukuran perusahaan, semakin tinggi sumber dayanya. Dalam  penelitian  Lestari  et.al.  (2023) dikatakan bahwa perusahaan besar cenderung memiliki risiko yang lebih rendah
dan  memiliki  lebih  banyak  sumber  daya (memadai) untuk menambah nilai bisnis.

## 2.4 Hipotesis

## Intellectual Capital Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
Modal  intelektual  didefinisikan  sebagai kombinasi  keterampilan  unik,  beragam pengetahuan,  dan  solusi  yang  dapat diterjemahkan  menjadi  nilai,  yang  dapat meningkatkan produktivitas, daya saing, dan nilai pasar perusahaan (Bataineh et al., 2022). Modal  intelektual  mewakili  sumber  daya dengan  nilai  dan  kemampuan  untuk bertindak  berdasarkan  pengetahuan.  Jika entitas menggunakan modal intelektual secara efisien,  maka akan  meningkatkan nilai  pasar (Fadillah & Noormansyah, 2023).
Terdapat  tiga  komponen  dasar  modal intelektual  yaitu  human  capital,  structure capital,  dan  capital  employed,  atau  modal eksternal (Bataineh et al., 2022; Chowdhury et al.,  2019).  Perusahaan  terus  berlomba  untuk menemukan karyawan berpengetahuan dengan  kemampuan  khusus.  Kemampuan merak  dapat  membantu  perusahaan  dalam mencapai tujuan keuangan dan menciptakan nilai  perusahaan.  Penggunaan  sumber  daya manusia  secara  efektif  sangat  penting  untuk mencapai  kinerja  perusahaan  yang  lebih tinggi, memungkinkan pengembangan produk dan jasa yang lebih berkualitas tinggi (Bataineh et al., 2022). Dengan demikian dapat menghasilkan  keunggulan  kompetitif  dan peningkatan kinerja profitabilitas (Bataineh et al., 2022; Meles et al., 2016) dan pada akhirnya meningkatkan nilai perusahaan.
Capital  employed dapat  memberikan dukungan infrastruktur untuk meningkatkan kinerja  pegawai  yang  mencakup  filosofi organisasi, prosedur, kebijakan, teknik, sistem informasi, perangkat lunak, dan data (Fadillah &  Noormansyah,  2023).  Capital  employed membantu  perusahaan  menjaga  hubungan baik dengan pemangku kepentingan internal maupun eksternal, namun tidak terbatas pada pelanggan, konsumen,
pemerintah,
karyawan, kreditor, dan pemasok (Chowdhury et al., 2019).
H1: Human  Capital  Efficiency berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
H2: Structure  Capital  Efficiency berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan H3: Capital  Employed  Efficiency berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Ukuran  Perusahaan  Memoderasi  Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan Penelitian  ini  menganggap  bahwa perusahaan besar lebih mampu memanfaatkan intellectual  capital (IC)  secara efektif karena memiliki lebih banyak sumber daya  dan  jaringan  yang  dapat  digunakan untuk  mengoptimalkan  nilai  dari  aset intelektualnya.  Lebih  mudah  mengakses kebutuhan dana di pasar modal (Lumapow & Tumiwa, 2017) dan dapat memiliki akses yang lebih baik terhadap modal intelektual karena mereka  memiliki  tim  yang  lebih  besar, keahlian  yang  lebih  beragam,  dan  lebih banyak sumber daya untuk mengembangkan dan  memanfaatkan  IC.  Meskipun  penelitian terdahulu (Tarus &
Sitienei, 2015)
menemukan perusahaan kecil memiliki lebih sedikit  karyawan  sehingga  cenderung memiliki  jaringan  sosial  yang  lebih  kuat. Secara  khusus,  semakin  kecil  perusahaan, semakin  sedikit  jumlah  karyawannya,  dan semakin mudah untuk berbagi informasi dan pengetahuan, untuk mengembangkan persahabatan pribadi antar rekan kerja, untuk saling berbagi informasi dan pengetahuan.
Dalam penelitian ini beranggapan bahwa perusahaan  besar  memiliki  kecenderungan untuk  lebih  berhati-hati  dalam  manajemen risiko,  termasuk  risiko  yang  terkait  dengan kehilangan  atau underutilization dari  IC  dan pengawasan sehingga akan lebih berhati-hati dan  terorganisir  dalam  memanfaatkan  IC untuk meningkatkan nilai perusahaan.
H4: Ukuran perusahaan memperkuat pengaruh human capital efficiency terhadap nilai perusahaan H5: Ukuran perusahaan memperkuat pengaruh structure  capital  efficiency terhadap nilai perusahaan
H6: Ukuran perusahaan memperkuat pengaruh capital  employed  efficiency terhadap nilai perusahaan

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan jenis kausalitas. Unit
analisisnya adalah organisasi (perusahaan) yaitu perusahaan non-keuangan terdaftar  di  saham  IDX-IC  (sektor  energi, sektor transportasi, dan sektor industri) di BEI periode  2019-2022.  Data  yang  digunakan adalah  data  panel,  yaitu  data  yang  memiliki karakteristik cross section dan time series secara bersamaan.
Periode  penelitian  selama  4  tahun  dari tahun  2019-2022.  Metode  pemilihan  sampel menggunakan
purposive sampling . Berdasarkan kriteria yang digunakan sampel perusahaan  terpilih  sebanyak  75  perusahaan atau dengan jumlah data observasi sebanyak 300 data tahunan perusahaan.

## Definisi Operasional Variabel

## a. Variabel Human Capital Efficiency (HCE)
Human Capital Efficiency dalam penelitian ini merupakan kontribusi yang diberikan oleh setiap  unit  uang.  Rasio  untuk  variabel  ini adalah : VA = OUT–IN Dimana Output (OUT) adalah
pendapatan operasional tahunan perusahaan yang  dihasilkan  dari  penjualan  barang  atau penyediaan  jasa,  input  (IN)  mengacu  pada biaya operasional perusahaan kecuali gaji dan tunjangan  karyawan  (diperlakukan  sebagai investasi, bukan pengeluaran) (Puntillo, 2009).
Indikator Variabel Human Capital Efficiency adalah HCE  = VA/HC. Terdiri dari : Value Added (VA) = nilai yang diciptakan oleh perusahaan  dihitung  sebagai  laba  operasi sebelum  bunga  dan  pajak  (EBIT),  ditambah biaya  non-tunai  kembali  seperti  penyusutan, amortisasi dan biaya karyawan. Human Capital
adalah  Biaya  yang  berkaitan  dengan kompensasi  dan  pengembangan  karyawan (total upah dan biaya gaji) (Chowdhury et al., 2019; Bataineh et al., 2022).
b. Variabel Structure Capital Efficiency (SCE) Structure Capital Efficiency adalah kontribusi  yang  diberikan  oleh  setiap  unit uang  yang  diinvestasikan  di  SC  kepada  VA.
SC merupakan
pendukung yang memungkinkan HC berfungsi
Indikator  Variabel  SCE  adalah  SCE  = SC/VA, Dimana SC = VA–HC
c. Variabel Capital employed efficiency  (CEE) Capital Employed
Efficiency adalah kontribusi  yang  diberikan  oleh  setiap  unit modal fisik kepada VA (Nilai tambah dibagi CE.  Dimana,  CE  adalah  aset  bersih perusahaan).
Indikator  variabel Capital  Employed Efficiency adalah  CEE  =  VA/CE  dan  CE  = TA−CL. Dimana, TA = total assets , dan CL = current liabilities .

## d. Variabel Nilai Perusahaan (FV)
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor terhadap perusahaan yang sering kali dikaitkan dengan harga saham. Sesuai dengan definisinya  maka  pengukuran  menggunakan Tobin’s  Q  sebagaimana  digunakan  oleh beberapa peneliti terdahulu (Haj-salem, 2020; Lumapow  &  Tumiwa,  2017;  Prasetya Margono & Gantino, 2021).
Tobin’s Q = (Market Value + Total Debts) / Total Assets.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Hasil
Sebelum melakukan pengujian hipotesis, terlebih  dahulu  melakukan  analisis  statistik deskriptif sebagaimana dijabarkan pada tabel 1 sebagai berikut.
Tabel 1. Statistik Deskriptif
Variabel Min Max Mean Std. Deviation Nilai Perusahaan 0.4619 11.8778 1.5726 1.5871 Independen : HCE -11.5542 24.1730 4.5295 4.9436 SCE -3.6332 8.3164 0.5980 0.7899 CEE -3.0848 1.5016 0.1469 0.3829 Moderasi : SIZE 26.8813 33.6552 30.4944 1.3642
Sumber: Data Diolah (2023)
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 1, nilai terendah nilai perusahaan adalah sebesar 0.4619,  sedangkan  tertinggi  sebesar  11.8778. Nilai  rata-rata  sebesar  1.5726  dan  standar deviasi  sebesar  1.5871.  mean  <  std.  deviasi menunjukkan  bahwa  data  bersifat  heterogen. Nilai  terendah  dari  semua  proxy intellectual capital (HCE,  SCE,  CEE)  adalah  HCE  yaitu sebesar  -11.5542.  Nilai  ini  ada  pada  Waskita Beton  Precast  Tbk.  tahun  2020.    Nilai maksimum  ada  pada  HCE  yaitu  sebesar 24.1730.  Nilai  ini  pada  perusahaan  Indo Tambangraya Megah Tbk. tahun 2022.

## Pengujian Hipotesis
Berdasarkan  hasil  pengujian,  model terpilih  adalah Fixed  Effect  Model (FEM). Berdasarkan  uji  asumsi  klasik,  nilai  korelasi antar  variabel  <  0.8  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  model  tidak  memiliki gejala multikolinieritas. Berdasarkan uji glejser, nilai probabilitas seluruh variabel > 0.05. Dapat disimpulkan  bahwa  model  tidak  memiliki gejala heteroskedastisitas.
Hasil  pengujian  dapat  dijabarkan  pada tabel 2 sebagai berikut:
Tabel 2. Hasil Pengujian Hipotesis Variabel Coefficient Prob. C 54.3441 0.0013 HCE -0.3775 0.4982 SCE -4.9777 0.0739** CEE 9.4526 0.0488* HCE*SIZE 0.0119 0.5125 SCE*SIZE 0.1634 0.0790** CEE*SIZE -0.2936 0.0590** R-Square 0.8545 Adj. R-Square 0.7977 Observation 300
*signifikansi 5%; **signifikansi 10% Keterangan :
HCE : human capital efficiency; SCE : structure capital efficiency; CEE : capital employed efficiency; SIZE : ukuran perusahaan. Variabel dependen = nilai perusahaan diukur dengan tobin’s q.
Sumber: Data Diolah (2023)
FV  =  54.3441  –  0.3775HCE  –  4.9777SCE  + 9.4526CEE + 0.0119HCE*SIZE + 0.1634SCE*SIZE – 0.2936CEE*SIZE
Berdasarkan  tabel  2  dapat  dijelaskan bahwa  nilai  koefisien  regresi  HCE  sebesar  - 0.3775,  berkorelasi  negatif  artinya  jika  HCE naik  1  satuan  maka  nilai  perusahaan  turun sebesar  0.3775.  Nilai  probabilitas  sebesar
0.4982  >  0.05,  dapat  diartikan  bahwa  HCE tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Nilai  koefisien  regresi  SCE  sebesar  - 4.9777,  berkorelasi  negatif  artinya  jika  SCE naik  1  satuan  maka  nilai  perusahaan  turun sebesar  4.9777.  Nilai  probabilitas  sebesar 0.0739  <  0.1,  dapat  diartikan  bahwa  SCE berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Nilai koefisien regresi CEE sebesar 9.4526, berkorelasi  positif  artinya  jika  CEE  naik  1 satuan  maka  nilai  perusahaan  naik  sebesar 9.4526. Nilai probabilitas sebesar 0.0488 < 0.05, dapat  diartikan  bahwa  CEE  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
HCE*SIZE  memiliki  korelasi  positif sebesar 0.0119 dengan nilai probabilitas > 0.05 (0.5125 > 0.05). Dapat diartikan bahwa ukuran perusahaan (SIZE) tidak mampu memoderasi pengaruh  positif  HCE  terhadap  nilai perusahaan.
SCE*SIZE  memiliki  korelasi  positif sebesar 0.1634 dengan nilai probabilitas < 0.1 (0.0790 < 0.1). Dapat diartikan bahwa ukuran perusahaan  (SIZE)  mampu  memoderasi (memperkuat) pengaruh positif SCE terhadap nilai perusahaan.
CEE*SIZE  memiliki  korelasi  negatif sebesar -0.2936 dengan nilai probabilitas < 0.1 (0.0590 < 0.1). Dapat diartikan bahwa ukuran perusahaan (SIZE) tidak  memperkuat pengaruh  positif  CEE  terhadap  nilai perusahaan.
Berdasarkan  Tabel  2,  diperoleh  R 2 ( R Squared )  sebesar  0.8545  atau  sebesar  85.45%. Adjusted  Squared sebesar  0,7977  atau  sebesar 79.77%. Hasil pengujian menunjukkan bahwa sebesar  79.77%  nilai  perusahaan  dapat dijelaskan  oleh  variansi  variabel intellectual capital (HCE,  SCE,  CEE),  sisanya  disebabkan oleh  variabel  lain  yang  merupakan  faktor- faktor diluar model penelitian.

## 4.2. Pembahasan
Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian,  dari  tiga proxy yang digunakan ditemukan bahwa SCE dan  CEE  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  tetapi  HCE  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Human  Capital  Efficiency  (HCE) terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis pada tabel 2 menunjukkan bahwa HCE tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Temuan ini bertentangan dengan penelitian seperti Mehri et al. (2013), Bataineh et  al.  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  HCE berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian mengungkapkan bahwa terkadang perusahaan  dapat  mengorbankan  efisiensi modal  manusia  dalam  jangka  pendek  demi hasil finansial yang lebih cepat. Ini bisa berarti bahwa  HCE  tidak  selalu  menjadi  prioritas utama  dalam  menentukan  nilai  perusahaan. Selain  itu,  nilai  perusahaan  juga  dapat dipengaruhi oleh perubahan eksternal seperti perubahan  pasar  yang  mendadak  atau perubahan  regulasi,  jadi  meskipun  ada peningkatan  dalam  efisiensi  modal  manusia hal tersebut tidak mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  bertentangan  dengan yang diungkapkan dalam resources-based view (RBV)  bahwa  sumber  daya  perspektif  yang berharga,  langka,  tidak  dapat  ditiru  secara sempurna,  dan  yang  tidak  dapat  digantikan dapat diubah menjadi kompetitif keuntungan (Ekaningrum, 2021; El-Kassar & Singh, 2019). Jika  ternyata  tidak  memiliki  pengaruh  dapat diartikan  bahwa  perusahaan  justru  memiliki fokus yang lebih besar pada faktor lain yang dianggap  lebih  penting  dalam  menentukan nilai  perusahaan,  seperti  inovasi  produk, ekspansi pasar, atau restrukturisasi.
Structure  Capital  Efficiency  (SCE) terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis pada  Tabel  2    menunjukkan  bahwa  SCE berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Temuan ini tidak sejalan dengan pandangan resource-based  view (RBV)  yang menyatakan bahwa perusahaan mendapatkan keunggulan  kompetitif  dan  kinerja  yang unggul  jika  memiliki,  menguasai  atau memiliki  dan  menggunakan  aset  strategis. secara  teori  seharusnya  semakin  efisien struktur  modal  perusahaan,  semakin  baik nilai perusahaan. Ketika hasilnya menunjukkan korelasi negatif, ini membuktikan bahwa investor tidak menempatkan  penilaiannya  terhadap  modal organisasi  sebagai  aset  strategis  dalam
mengambil keputusan investasinya
(Simarmata, 2016).
Ketidakpastian  ekonomi  atau  keuangan dapat  membuat  investor  lebih  memilih perusahaan dengan struktur modal yang lebih konservatif,  dan  hal  ini  dapat  mengurangi kepercayaan  pada  perusahaan.  Adapun lainnya, tren pasar dan kondisi industri dapat mempengaruhi  bagaimana  struktur  modal berdampak pada nilai perusahaan. Misalnya, dalam  kondisi  pasar  yang  tidak  stabil  atau industri  yang  rentan  terhadap  perubahan, struktur  modal  yang  efisien  dapat  menjadi tidak memberikan keuntungan yang signifikan terhadap nilai perusahaan
Capital Employed Efficiency (CEE) terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis pada  Tabel  2  menunjukkan  bahwa  CEE berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Temuan ini menunjukkan bahwa peningkatan CEE mengarah pada peningkatan  penilaian  pasar  (Mehri  et  al., 2013).  Efisiensi  dalam  menggunakan  modal memiliki dampak langsung pada kinerja dan profitabilitas perusahaan, yang pada akhirnya dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Selain itu, efisiensi dalam penggunaan modal sering kali  berarti  perusahaan  dapat  menghasilkan lebih  banyak  pendapatan  atau  keuntungan dengan  modal  yang  sama  atau  lebih  sedikit. Hal ini meningkatkan profitabilitas perusahaan  secara  keseluruhan,  yang  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Ketika modal digunakan  secara  efisien,  perusahaan  dapat mencapai  tingkat  pengembalian  yang  lebih tinggi  terhadap  investasi  yang  telah dilakukan. Ini berarti setiap dolar modal yang diinvestasikan  menghasilkan  keuntungan yang  lebih  besar,  yang  mendukung peningkatan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  sesuai  dengan resource- based  view (RBV)  yang  dijelaskankan  pada bagian sebelumnya. Sumber daya merupakan aset  penting  yang  memiliki  karakteristik khusus,  sehingga  dapat  digunakan  untuk menentukan  strategi  bisnis  dan  sebagai sumber keunggulan kompetitif untuk
bersaing (Birger Wernerfelt, 1982; Hartanto & Arifin,  2023).  Efisiensi  modal  berarti menghindari  pemborosan  modal  atau penggunaan modal yang tidak produktif. Ini dapat  mengurangi  biaya-biaya  yang  tidak perlu, meningkatkan margin keuntungan, dan akhirnya  meningkatkan  nilai  perusahaan. Ketika  modal  digunakan  secara  efisien, perusahaan  cenderung  memiliki  struktur keuangan  yang  lebih  seimbang  dan  dapat mengelola risiko finansial dengan lebih baik. Ini  menciptakan  kestabilan  dan  kepercayaan dari  sudut  pandang  investor,  yang  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Efisiensi  dalam  penggunaan  modal memberikan  fleksibilitas  dan  keleluasaan keuangan bagi perusahaan untuk mengalokasikan  modal  ke  area-area  yang paling  produktif  atau  memiliki  prospek pertumbuhan  yang  baik.  Ini  mendukung pertumbuhan perusahaan yang berkelanjutan, yang secara langsung memengaruhi nilai perusahaan. Hasil penelitian  sejalan  dengan  temuan  Buallay (2017) yang menjelaskan bahwa saham suatu perusahaan  lebih  mahal  daripada  biaya penggantian asetnya jika perusahaan tersebut memiliki intellectual capital yang efisien
Ukuran  Perusahaan  Memoderasi  Pengaruh
Intellectual Capital
terhadap Nilai

## Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis pada Tabel 2, dari tiga proxy yang digunakan hanya HCE yang tidak dapat dimoderasi oleh SIZE.  SIZE  memperkuat  pengaruh  SCE terhadap nilai
perusahaan. SIZE memperlemah  pengaruh  CEE  terhadap  nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  lebih  besar  cenderung memiliki  akses  yang  lebih  baik  ke  berbagai sumber  dana.  Dengan  struktur  modal  yang efisien,  perusahaan  besar  dapat  mengambil keuntungan  dari  skala  ekonomi  dalam mengakses  pinjaman  dengan  tingkat  bunga yang lebih rendah atau mendapatkan kondisi pembiayaan  yang  lebih  baik.  Adapun perusahaan  dengan  aset  yang  besar  dinilai lebih  stabil  dalam  meningkatkan  kinerja
keuangannya  dan  kinerja  non  keuangan sehingga  meningkatkan  nilai  perusahaan (Banz,  1981).  Pada  perusahaan  besar,  hal  ini lebih  mudah  dilakukan  pihak  eksternal  atau investor  untuk  mengakses  informasi  dari perusahaan.  Dengan  demikian,  perusahaan dengan  aset  yang  besar  akan  mendapat perhatian  lebih  dari  masyarakat  dan  pihak eksternal  lainnya,  salah  satunya  melalui pengungkapan  laporan  tahunan.  Sehingga investor  dan  pihak  eksternal  lainnya  saat ini tidak  hanya  menilai  perusahaan  dari  kinerja keuangannya saja, namun juga melalui kinerja non  keuangan,  salah  satunya  adalah pengungkapan  modal  intelektual  untuk mengurangi  asimetri  informasi  yang  terjadi dalam perusahaan (Ardiantini et al., 2020).
Adapun  SIZE  memperlemah  pengaruh positif  CEE  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada dasarnya,  ketika  ukuran  perusahaan  atau skala  operasionalnya  meningkat,  pengaruh positif CEE (efisiensi modal yang digunakan) terhadap  nilai  perusahaan  dapat  mengalami penurunan atau memudar. Peneliti berpendapat  bahwa  hal  ini  dapat  terjadi karena beberapa faktor : 1) perusahaan yang lebih  besar  cenderung  memiliki  struktur organisasi  yang  kompleks  dan  proses pengambilan keputusan yang lebih lambat. 2) pengelolaan efisiensi modal pada perusahaan yang besar dan rumit dapat menjadi lebih sulit dibandingkan dengan perusahaan yang lebih kecil  dan  lebih  fleksibel.  3)  koordinasi  serta integrasi  antar  unit  bisnis  yang  besar  dapat menjadi tantangan, jika tidak dikelola dengan baik  maka  akan  sulit  mencapai  nilai  tambah yang efisien. Adapun lainnya, 4) peningkatan skala  tanpa  manajemen  yang  sesuai  dapat menyebabkan  pemborosan  dan  peningkatan biaya  yang  tidak  proporsional,  yang  pada akhirnya dapat mempengaruhi nilai
perusahaan.

## 5. SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian di atas, maka dapat  disimpulkan  bahwa Intellectual  capital berpengaruh terhadap nilai perusahaan (SCE dan  CEE),  kecuali  HCE  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya, SIZE
tidak  sepenuhnya  mampu  memoderasi komponen intellectual  capital .  SIZE  mampu memoderasi  pengaruh  SCE  dan  CEE,  tetapi tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  HCE terhadap nilai perusahaan. Meskipun perusahaan  besar  dapat  menunjukkan  skala operasional  yang  besar  tetapi  kompleksitas internal  yang  tinggi  seringkali  menjadi hambatan.
Keterbatasan  penelitian  ini  adalah intellectual  capital hanya  dilihat  dari  masing- masing  komponen,  sehingga  pengaruhnya secara agregat (VAIC) tidak dapat dijelaskan. Implikasinya  yaitu  manajer  harus  terus meningkatkan  perhatiannya  pada  seluruh komponen intellectual capital yang merupakan bagian  dari  aset  perusahaan.  Meskipun temuan  ini  tidak  menunjukkan  pengaruh HCE  terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi  jika diabaikan  dapat  memungkinkan  pada akhirnya menurunkan kualitas kerja karyawan  yang  secara  langsung  berdampak pada penurunan kinerja perusahaan dan nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  menemukan bahwa HCE tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  peneliti  selanjutnya  sebaiknya menambahkan  variabel  lain  yang  bisa  saja dapat mempengaruhi hubungan antara HCE dengan  nilai  perusahaan  seperti  inovasi produk, atau kondisi ekonomi.

## REFERENSI
Ardiantini, N. P. N., Surasni, N. K., & Sukma, A. A. (2020). Financial Performance and Intellectual  Capital  Disclosure  as Determinants  of  the  Value  of  Banking Companies  with  Company  Size  as Moderating. International Journal of Social Scirnce  and  Business , 4 (3),  414–421. https://ejournal.undiksha.ac.id/index. php/IJSSB/article/view/27774/0
Bataineh,  H.,  Abbadi,  S.  S.,  Alabood,  E.,  & Alkurdi,  A.  (2022).  The  effect  of intellectual capital on firm performance: the mediating role of family management. Journal of Islamic
Accounting  and  Business  Research , 13 (5),
845–863.
https://doi.org/10.1108/JIABR-02-
2022-0032
Ben  Fatma,  H.,  &  Chouaibi,  J.  (2023).
Corporate governance and firm value: a study on European financial institutions. International  Journal  of Productivity and Performance Management , 72 (5), 1392–1418. https://doi.org/10.1108/IJPPM-05-
2021-0306
Birger  Wernerfelt.  (1982).  a  Resource  Based View  of  Thr  Firm.  In a  Resource  Based View of Thr Firm (hal. 32).
Buallay,  A.  M.  (2017).  The  relationship between  intellectual  capital  and  firm performance. Corporate  Governance  and Organizational Behavior Review , 1 (1), 32– 41. https://doi.org/10.22495/cgobr_v1_i1_ p4 Cheryta, A. M., Moeljadi, M., & Indrawati, N. K.  (2018).  Leverage,  Asymmetric Information,  Firm  Value,  and  Cash Holdings  in  Indonesia. Jurnal  Keuangan dan Perbankan , 22 (1), 83–93. https://doi.org/10.26905/jkdp.v22i1.13
34
Chowdhury, L. A. M., Rana, T., & Azim, M. I.
(2019). Intellectual capital efficiency and organisational  performance:  In  the context  of  the  pharmaceutical  industry in  Bangladesh. Journal  of  Intellectual
Capital , 20 (6), 784–806. https://doi.org/10.1108/JIC-10-2018-
0171
Dženopoljac,  V.,  Janoševic,  S.,  &  Bontis,  N. (2016). Intellectual capital and financial performance  in  the  Serbian  ICT industry. Journal  of  Intellectual  Capital , 17 (2), 373–396. https://doi.org/10.1108/JIC-07-2015- 0068 Ekaningrum,  Y.  (2021).  The  Influence  of Intellectual Capital Elements on Company Performance. Journal of Asian
Finance,  Economics  and  Business , 8 (1),
257–269. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vo l8.no1.257
El-Kassar, A. N., & Singh, S. K. (2019). Green innovation and organizational performance:  The  influence  of  big  data and the moderating role of management commitment and HR practices. Technological  Forecasting  and  Social Change , 144 (December  2017),  483–498. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2017 .12.016
Fadillah, S. N., & Noormansyah, I. (2023). The Influence  of  Sustainability  Report,
Intellectual Capital, Liquidity, and Firm
Size  on  Firm  Value. Research  of  Finance and Banking , 1 (1), 22–33. https://doi.org/10.58777/rfb.v1i1.33 Gholami,  H.,  Rezaei,  G.,  Saman,  M.  Z.  M., Sharif, S., & Zakuan, N. (2016). State-of- the-art Green HRM System: Sustainability  in  the  sports  center  in Malaysia  using  a  multi-methods approach  and  opportunities  for  future research. Journal  of  Cleaner  Production , 124 , 142–163. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2016.
02.105
Haj-salem,  I.  (2020).  The  joint  effect  of corporate risk disclosure and corporate governance  on  firm  value. International Journal  of  Disclosure  and  Governance , 17 ,
123–140.
Hartanto, A., & Arifin, A. (2023). Intellectual Capital Against Firm’s Profitability with Resource Based View Theory Approach. Proceedings of the International Conference on Sustainability in Technological,
Environmental,  Law,  Management,  Social and  Economic  Matters,  ICOSTELM  2022 , 4 - 5  November  2022 , Bandar  Lampung ,
Indonesia. 2023. https://doi.org/10.4108/eai.4-11-
2022.2328941
Lestari, H. W., Subiyantoro, E., & Pangastuti, D.  A.  (2023).  Ukuran  Perusahaan  dan Tax  Avoidance:  Peran  Moderasi Kepemilikan  Institusional. Jurnal  Riset Akuntansi  &  Perpajakan  (JRAP) , 10 (2),
180–190.
https://doi.org/10.35838/jrap.2023.010 .02.15
Lumapow,  L.  S.,  &  Tumiwa,  R.  A.  F.  (2017). The Effect of Dividend Policy , Firm Size ,  and  Productivity  to  The  Firm  Value. Research  Journal  of  Finance  and Accounting , 8 (22), 20–24.
Mehri, M., Umar, M. S., Saeidi, P., Hekmat, R. K.,  &  Naslmosavi,  S.  H.  (2013).
Intellectual capital and firm performance of high intangible intensive industries:  Malaysia  evidence. Asian Social Science , 9 (9), 146–155. https://doi.org/10.5539/ass.v9n9p146 Meles,  A.,  Porzio,  C.,  Sampagnaro,  G.,  & Verdoliva,  V.  (2016).  The  impact  of intellectual capital efficiency on commercial bank
performance:
Evidence  from  the  US. Journal  of Multinational  Financial  Management , 36 , 64–74. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2016. 04.003
Nadeem,  M.,  Gan,  C.,  &  Nguyen,  C.  (2018). The  Importance  of  Intellectual  Capital for  Firm  Performance:  Evidence  from Australia. Australian Accounting Review ,
28 (3), 334–344. https://doi.org/10.1111/auar.12184 Nuradawiyah,  A.,  &  Susilawati,  S.  (2020). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Studi
Kasus Pada Perusahaan Indeks LQ45 ).
Jurnal Akuntansi , 9 (2), 218–232.
Prasetya  Margono,  F.,  &  Gantino,  R.  (2021). Influence  of  Firm  Size,  Leverage, Profitability,  and  Dividend  Policy  on Firm  Value  of  Companies  in  Indonesia Stock  Exchange. Copernican  Journal  of Finance  &  Accounting , 10 (2),  45–61. https://doi.org/10.12775/cjfa.2021.007
Schiavone, F., Meles, A., Verdoliva, V., & Del Giudice,  M.  (2014).  Does  location  in  a science  park  really  matter  for  firms’ intellectual capital performance? Journal of  Intellectual  Capital , 15 (4),  497–515. https://doi.org/10.1108/JIC-07-2014- 0082
Simarmata, R. S. (2016). Pengaruh Intellectual Capital  Terhadap  Kinerja  Keuangan Dan  Nilai  Perusahaan  Perbankan Indonesia. Accounting  Analysis  Journal ,
5 (1), 1–9. https://doi.org/10.15294/aaj.v5i1.9748
Susilawati, S., & Suryaningsih, M. (2020). Firm Value  Analysis  on  Lq45  Companies  In 2016-2017. IRE Journals , 4 (5), 36–43.
Tarus,  D.  K.,  &  Sitienei,  E.  K.  (2015). Intellectual  capital  and  innovativeness in  software  development  firms:  the moderating  role  of  firm  size. Journal  of
African
Business , 16 (1–2), 48–65. https://doi.org/10.1080/15228916.2015 .1061284