## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Pengaruh Debt To Equity Ratio Dan Non Performing Loan Terhadap Return Saham Emiten Bursa Efek Indonesia Subsektor Perbankan
Maman Sulaeman 1 * , Hasan Fahmi Kusnandar 2 , Gun Gun Gunawan 3 , Meiyanti Widyaningrum 4 , Sufia Widi Kasetyaningsih 5
1,2,3 Politeknik Triguna Tasikmalaya Jl. Letjen Ibrahim Adjie No.7, Indihiang, Tasikmalaya, Jawa Barat 46151
4 Universitas Nahdlatul Wathan Mataram Jl. Kaktus No.1-3, Gomong, Kec. Mataram, Kota Mataram, Nusa Tenggara Bar. 83126
5 STIMIK Duta Bangsa Surakarta Jl. Bhayangkara No.55, Tipes, Serengan, Kota Surakarta, Jawa Tengah 57154 *email: mansulaeman1274@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh debt to equity ratio (DER) dan non performing  loan  (NPL)  terhadap  return  saham  emiten  Bursa  Efek  Indonesia  subsektor perbankan.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  deskriptif  kuantitatif. Populasi  dalam  penelitian  ini  sebanyak  43  emiten  Bursa  Efek  Indonesia  subsektor perbankan namun yang memenuhi syarat sampel hanya 7 emiten. Teknik pengumpulan data  dilakukan  melalui  data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan  emiten  yang  menjadi sampel. Sedangkan untuk menganalisis data yang diperoleh menggunakan analisis jalur. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  DER  dan  NPL  memiliki  pengaruh  yang  sangat kuat  terhadap  return  saham  yaitu  sebesar  81,4%  Berdasarkan  path  analisis  pengaruh DER terhadap ROA sebesar 50,5% dan pengaruh NPL terhadap ROA sebesar 30,9%.
Kata Kunci : Debt to quity ratio, non performing loan, return saham
The influence of Debt to equity ratio and non performing loan at the stock return of issuers in Indonesia stock exchange banking sub sector

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  debt  to  equity  ratio  (DER)  and  non  performing loan (NPL) to stock returns of issuers of Indonesia Stock Exchange banking subsector. The method  used  in  this  research  is  descriptive  quantitative.  The  population  in  this  study  as many as 43 issuers Indonesia Stock Exchange banking subsector but  who qualified samples only 7 emiten. Technique of collecting data is done through secondary data that is financial report of emiten become sample. While to analyze the data obtained used path analysis. The results showed that DER and NPL have a very strong effect on stock return that is equal to 81,4%. Based on the path analysis of the effect of DER on ROA of 50.5% and the effect of NPL to ROA of 30.9%.
Kata Kunci: Debt to equity ratio, non performing loan, stock return

## How to Cite:
Sulaeman, M., Kusnandar, H. F., Gunawan, G. G., Widyaningrum, M., & Kasetyaningsih, S. W.   (2018). Pengaruh Debt To Equity Ratio Dan Non Performing Loan Terhadap Return Saham Emiten Bursa Efek Indonesia Subsektor Perbankan. Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis, 19 (1),21-31. https://doi.org/ 10.30596/jimb.v19i1.1730
Received: 25 Februari 2018
Revised:
8  Maret 2018, Accepted:
25 Maret 2018 Artikel Info

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## PENDAHULUAN
Pembangunan  ekonomi  tidak  lepas dari  sektor  perbankan,  hal  ini  dikarenakan bank  sebagai  lembaga  perantara  yang menghimpun  dan  mendistribusikan  dana masyarakat  secara  efektif  dan  efisien.  Bank juga memiliki fungsi sebagai agen kepercayaan,  yang  berarti  aktivitas  bisnis bank  mengandalkan  kepercayaan  masyara- kat. Untuk menjaga kepercayaan masyarakat maka  bank  harus  bisa  menjaga,  mem- perbaiki  kinerja  keuangannya  tetap  bagus. Berdasarkan  data  yang  diperoleh  pada sektor  keuangan,  sub  sektor  bank  memiliki rata-rata harga saham tertinggi dibandingkan dengan  sub  sektor  yang  lain  namun  bank juga  memiliki  jumlah  perusahaan  terbanyak yang  mengalami  penurunan  return  saham sehingga mengakibatkan penyusutan jumlah bank.  Data  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK) tahun  2017  menunjukkan  jumlah  bank umum  terus  menyusut  dari  119  bank  pada akhir  2014  menjadi  116  bank  pada  akhir 2016.  Penyusutan  tersebut  dikarenakan akuisisi  dan  merger  terhadap  bank-bank kecil oleh bank-bank yang lebih besar untuk memperkuat  sumber  modal  (Departemen Perizinan  dan  Informasi  Perbankan  Otoritas Jasa Keuangan, 2017).
Sumber  modal  bank  pada  umumnya sama  dengan  perusahaan  non  bank  lainnya yaitu  dari  pendanaan  dengan  hutang  dan ekuitas,  namun  bank  memiliki  karakteristik yang  tidak  dimiliki  oleh  perusahaan  non bank  lainnya  yaitu  secara  operasional  bank memiliki  aktiva  tetap  yang  relatif  rendah, hutang  jangka  pendeknya  lebih  banyak jumlahnya  dan  perbandingan  antara  aktiva dengan  modal  ( financial  leverage )  sangat besar.  Hal  ini  karena  sumber  modal  utama bank  adalah  dari  simpanan  dana  pihak ketiga  yang  mempercayai  dananya  pada bank  sehingga  bank  harus  menjaga  ke- sehatannya termasuk dalam pengelolaan ke- giatannya  agar  tetap  terpercaya  dalam  men- jalankan  perannya.  Bila  saat  bank  memiliki
hutang  yang  berlebihan,  harus  ada  modal sendiri  yang  harus  mengimbanginya,  agar rasio  hutang  turun  dengan  cara  mening- katkan  dana  ekuitas  sehingga  rasio  DER menjadi kecil (Taswan, 2014).
Sejalan  dengan  semakin  kompleksnya produk  yang  ditawarkan  oleh  bank  maka semakin  kompleks  pula  risiko  yang  akan ditimbulkan  salah  satunya  adalah  kemung- kinan  akan  adanya  risiko  gagal  bayar  atau yang  disebut  dengan Non  Performing  Loan (NPL)  (Carolina  dan    Madyan,  2015). Non Performing Loan (NPL) adalah suatu resiko akibat  kegagalan  atau  ketidakmampuan nasabah  mengembalikan  jumlah  pinjaman yang  diterima  dari  bank  beserta  bunganya sesuai  dengan  jangka  waktu  yang  telah ditetapkan atau dijadwalkan (Siamat, 2014). Hal  tersebut  mengingat  bahwa  kredit merupakan kegiatan utama perbankan dalam menjalankan  fungsi  intermediasinya  dan kredit merupakan sumber pendapatan keuntungan  terbesar  bagi  bank  sehingga bank  dapat  memberikan  return  saham kepada investor (Taswan, 2014).
Return saham  merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  investasi,  return  saham  dapat berupa return realisasi  yang  sudah  terjadi atau  return  ekpektasi  yang  belum  terjadi tetapi  yang  diharapkan  akan  terjadi  di  masa yang  akan  datang  (Jogiyanto,  2009). Investor  dalam  menginvestasikan  dananya dalam  bentuk  saham  bertujuan  untuk memperoleh stock  return sebagai trade  off dari  risiko  yang  dihadapi.  Investasi  saham memiliki  tingkat  risiko  yang  lebih  besar karena  expexted  return  dari  investasi  ini sifatnya  tidak  pasti  (Taswan,  2014).  Oleh karena itu semua informasi mengenai return dan  risiko  dari  investasi  saham  menjadi  hal yang  sangat  penting  bagi  investor  dalam mempertimbangkan  suatu  investasi.  Ber- dasarkan  laporan  keuangan  dari  emiten Bursa  Efek  Indonesia  subsektor  perbankan yang  pada  tahun  2012-2016  melaporkan data keuangannya seperti pada Tabel 1.

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## Tabel 1. Rasio Kinerja Bank Tahun 2012-2016
Sumber: Bursa Efek Indonesia, 2017
Berdasarkan data Tabel 1 dapat dilihat bahwa  DER  pada  Emiten  Bursa  Efek Indonesia Subsektor Perbankan yang terdaftar  di  BEI  tahun  2016  secara  umum diatas  1.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kondisi  perusahaan  perbankan  di  Indonesia mengalami  pertumbuhan  yang  kurang  baik. Ada    4  emiten  yang  DER  nya  diatas  100 yaitu  QNB  sebesar  691,47,  MAYABANK sebesar  813,36,  PERMATA  Bank  sebesar 928,58,  BTPN  sebesar  543,88  dan  OCBC seebsar  647,38.  Dari  data  NPL    semuanya dibawah  5%  menunjukkan  bank  dalam kondisi  sehat  dan  dalam  kategori  baik menurut  pihak  bank  terkait.  Sedangkan return  saham  terdapat  1  emiten  yang mengalami  kerugian  yaitu  Bank  QNB dengan rata-rata return saham sebesar -6,54.
Menurut  Japutra  dan  Wijaya,  (2010) Debt  to  Equity  Ratio (DER)  adalah  salah satu  rasio leverage atau  solvabilitas.  Rasio solvabilitas  adalah  rasio  untuk  menentukan kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kewajiban jika perusahaan dilikuidasi. Rasio ini  disebut  rasio  leverage  yang  menilai batas–batas  perusahaan  dalam  meminjam uang.  Perusahaan  dengan  rasio leverage yang  tinggi  memang  menanggung  risiko kerugian  yang  besar  pula  ketika  per- ekonomian  sedang  merosot,  tetapi  dalam keadaan  baik,  perusahaan  ini  memiliki kesempatan memperoleh laba besar (Japutra dan Wijaya, 2010). Perusahaan dengan laba yang tinggi akan mampu membayar dividen yang lebih tinggi, sehingga berkaitan dengan laba  perlembar  saham  yang  akan  naik karena    tingkat  utang  yang  lebih  tinggi, maka  leverage  akan  dapat  menaikkan  harga
saham .  Debt  To  Equity  Ratio (DER)  akan mempengaruhi  kinerja  perusahaan  dan menyebabkan apresiasi dan depresiasi harga saham (Jannah, 2014).
Semakin  besar Debt  To  Equity  Ratio (DER)  mencerminkan  risiko  perusahaan yang  relatif  tinggi  akibatnya  para  investor cenderung  menghindari  saham-saham  yang memiliki nilai  Debt  To Equity Ratio (DER) yang  tinggi  (Brigham  dan  Houston,  2006). Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh Natarsyah,  (2015),  terdapat  keterkaitan antara return saham  dan Debt  to  Equity Ratio (DER). Hasil yang diperoleh menunjukkan  bahwa variabel  Debt  to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  return  saham  pada  level kurang  dari  satu  persen  (1%). Signaling theory menjelaskan bahwa informasi tentang laporan  keuangan  perusahaan  yang  diguna kan oleh investor sebagai  sinyal  perusahaan di  masa  mendatang.  Sinyal  perubahan Debt to  Equity  Ratio (DER)  dapat  dilihat  dari reaksi harga saham.
Selain  DER,  kondisi Non  Performing Loan (NPL)  juga  dapat  mempengaruhi return  saham.  NPL  yang  tinggi  akan memperbesar biaya baik biaya pencadangan aktiva  produktif  maupun  biaya  yang  lain, sehingga  berpotensi  untuk  menimbulkan kerugian  pada  bank  (Ranjan  dan    Dhal, 2013).
Hasil penelitian Parven (2015) menye- butkan  bahwa  Kredit  macet  (NPL)  mengu- rangi  profitabilitas  bank,  karena  bank  tidak bisa  mendapatkan  bunga  yang  sesuai  dari pinjaman yang telah diklasifikasikan mereka.  NPL  dapat  mengurangi  return
No Nama Emiten DER NPL Return Saham 1 Bank Pembangunan Daerah Jatim Tbk 20,09 3,75 570 2 Bank QNB Indonesia Tbk 691,47 1,19 320 3 Bank Mandiri (Persero) Tbk 45,04 0,63 591,71 4 Bank Maybank Indonesia Tbk 813,36 2,43 340 5 Bank Permata Tbk 928,58 0,98 550 6 Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk 543,88 0,38 304 7 Bank OCBC NISP Tbk 647,38 0,61 2.750

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
saham,  oleh karena itu Bank perlu menyisih kan  sebagian  dari  pendapatan  mereka sebagai  cadangan  kerugian  pinjaman  yang diakibatkan  hutang  macet.  Bank  dengan persentase  NPL  yang  tinggi  menderita karena erosi modal (Parven, 2015).
NPL  dan debt  to  equity  rasio dapat mempengaruhi return saham.  Hal  tersebut sesuai dengan penelitian Anjom dan Karim, (2016)  bahwa  dengan  nilai debt  to  equity ratio yang  tinggi  memunculkan  indikasi atau  kekhawatiran  dari  pemegang  saham karena  semakin  besar  resiko  manajemen perusahaan untuk tidak mampu mengendali- kan  jumlah  hutang  dan  kewajibannya kepada  kreditur,  sehingga  para  pemegang saham sering mengesampingkan perusahaan yang memiliki nilai debt to equity ratio yang tinggi, dengak demikian  nilai debt  to  equity ratio yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa perusahaan  melakukan  perluasan  usaha (ekspansi) untuk meningkatkan laba perusahaan.
Pelaku  bisnis  dan  pemerintah  mem- butuhkan  informasi  tentang  kondisi  dan kinerja  keuangan  perusahaan  khususnya perbankan.  Informasi  keuangan  yang  ter- dapat dalam laporan keuangan yakni neraca, laporan  laba  rugi,  laporan  perubahan  modal dan laporan aliran kas dapat dijadikan dasar dalam  pengambilan  keputusan  ekonomi, karena  informasi  ini  menunjukkan  prestasi perusahaan pada periode tersebut. Informasi yang  diberikan  tentang  DER,  NPL  dan return  saham  bank  yang  terdaftar  di  BEI mempunyai  peran  yang  sangat  besar  dalam keputusan  investasi  sebagai  pengambilan keputusan ekonomi (Taswan, 2014).
Debt  to  equity  ratio Menurut  Kasmir (2015)  merupakan  rasio  yang  digunakan untuk  mengetahui perbandingan antara total utang  dengan  modal  sendiri.  Rasio  ini berguna  untuk  mengetahui  seberapa  besar aktiva  perusahaan  dibiayai  dari  utang. Prihantoro,  (2014)  menyatakan  bahwa debt to equity ratio (DER), merupakan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi
seluruh  kewajibannya,  yang  ditunjukkan oleh  berapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan  untuk  membayar  hutang.  Oleh karena  itu,  semakin  rendah  DER  akan semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan untuk  membayar  semua  kewajibannya. Semakin  besar  penggunaan  hutang  maka dapat berdampak pada financial distress dan kebangkrutan.  Berdasarkan  dampak  ini  bila perusahaan memiliki hutang yang tinggi, hal tersebut  akan  mengurangi  pembayaran dividen  untuk  menghindari  transfer  kekaya an  dari  kreditur  kepada  pemegang  saham. Dalam  hal  ini  kepentingan  kreditur  tetap diperhatikan  karena  keuntungan  disimpan untuk pelunasan hutang.”
Menurut  Ismail,  (2015),  kredit  ber masalah  merupakan  suatu  keadaan  di-mana nasabah  sudah  tidak  sanggup  mem  bayar sebagian  atau  seluruh  kewajibannya  kepada bank  seperti  yang  telah  diper-janjikan. Setiap bank harus mampu me-ngelola kredit nya  dengan  baik  dalam  memberikan  kredit kepada  masyarakat  maupun  dalam  pengem- balian  kreditnya  sesuai  dengan  syarat  dan ketentuan  yang  berlaku  sehingga  tidak menimbulkan  kredit  bermasalah,  Lebih lanjut  Ismail,  (2015)  mengatakan  bahwa NPL  ( Non  Performing  Loan )  adalah  kredit yang  menunggak  melebihi  90  hari.  Dimana NPL terbagi menjadi Kredit Kurang Lancar, Diragukan,  dan  Macet.  Semakin  kecil  NPL maka  semakin  kecil  pula  risiko  kredit  yang ditanggung  oleh  pihak  bank.  Bank  dalam melakukan  kredit  harus  melakukan  analisis terhadap kemampuan debitur untuk membayar  kembali  kewajibannya.  Setelah kredit  diberikan,  bank  wajib  melakukan pemantauan  terhadap  penggunaan  kredit serta.  Hal ini juga dijelaskan dalam Standar Akuntansi  Keuangan  No.  31  (revisi  2000) yang  menyebutkan  bahwa  kredit non performing pada  umumnya  merupakan kredit  yang  pembayaran  angsuran  pokok/ atau  bunganya  telah  lewat  sembilan  puluh hari  atau  lebih  setelah  jatuh  tempo  atau kredit  yang  pembayarannya  secara  tepat

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
waktu  sangat  diragukan.Peningkatan  NPL dalam jumlah yang banyak dapat menimbulkan masalah bagi kesehatan bank, oleh  karena  itu  bank  dituntut  untuk  selalu menjaga kredit tidak dalam posisi NPL yang tinggi. Agar dapat menentukan tingkat wajar atau  sehat  maka  ditentukan  ukuran  standar yang  tepat  untuk  NPL.  Dalam  hal  ini  Bank Indonesia  menetapkan  bahwa  tingkat  NPL yang  wajar  adalah  5%  dari  total  portofolio kreditnya
Return  saham  diartikan  sebagai  peng- hasilan  yang  diperoleh  selama  periode investasi per sejumlah dana yang diinvestasi kan  dalam  bentuk  saham  (Boediono,  2005). Komponen  return  saham  seperti  yang dikemukakan oleh Tandelilin (2015), bahwa return  saham  terdiri Pertama , Capital  gain ( loss )  merupakan  kenaikan  (penurunan) harga  suatu  saham  yang  bisa  memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor. Capital  gain juga  merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  selisih  antara  harga  pem- belian  (kurs  beli)  dengan  harga  penjualan (kurs jual). Artinya jika kurs beli lebih kecil dari pada kurs jual maka investor dikatakan memperoleh  capital  gain,  dan  sebaliknya jika kurs beli lebih besar dari kurs jual maka investor  akan  memperoleh capital  los, Kedua  Yield merupakan  komponen  return yang mencerminkan aliran kas atau pendapatan  yang  diperoleh  secara  periodik dari  suatu  investasi  saham, Yield juga merupakan  persentase  penerimaan  kas periodik  terhadap  harga  investasi  periode tertentu  dari  suatu  investasi,  dan  untuk saham  biasa  dimana  pembayaran  periodik sebesar Dt rupiah per lembar.
Sedangkan  menurut  pendapat  Samsul, (2008)  faktor  yang  mempengaruhi  return saham  terdiri  dari  dua  kategori  yaitu Pertama ,    faktor  makro  adalah  faktor  yang meliputi  dari  luar  perusahaan,  meliputi faktor makro ekonomi yang meliputi tingkat bunga  umum  domestik,  tingkat  inflasi,  kurs valuta asing, dan kondisi ekonomi internasiona,  Faktor  makro  non  ekonomi
yang  meliputi  peristiwa  politik  dalam negeri,  peristiwa  politik  di  luar  negeri, peperangan,  demonstrasi  masa,  dan  kasus lingkungan  hidup. Kedua, Faktor  mikro adalah faktor yang berada didalam perusahaan  itu  sendiri,  meliputi  laba  bersih per saham, nilai buku per saham, rasio utang terhadap ekuitas, rasio keuangan lainnya.

## Pengembangan Hipotesis
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  adalah salah  satu  proksi  yang  dipakai  untuk mengukur  kinerja  perusahaan  dari  aspek solvabilitas, Debt to equity ratio merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  hutang dengan  seluruh  ekuitas  serta  mampu  mem berikan  petunjuk  umum  tentang  kelayakan dan  risiko  keuangan  perusahaan.  Investor cenderung  menghindari  saham-saham  yang memiliki nilai DER yang tinggi karena nilai DER  yang  tinggi  mencerminkan  risiko perusahaan  yang  relatif  tinggi  (Kasmir, 2015).  Semakin  tinggi  DER  mencerminkan semakin  tinggi  tingkat  hutang  perusahaan. Tingginya rasio ini menunjukkan komposisi total  hutang  semakin  besar  dibandingkan dengan total modal sendiri sehingga mening katkan risiko yang diterima investor sebagai akibat  dari  beban  bunga  hutang  yang ditanggung  oleh  perusahaan.  Hal  ini  akan menyebabkan  turunnya  harga  saham  yang selanjutnya  berdampak  terhadap  turunnya return  saham  perusahaan.  Penjelasan  ter sebut  didukung  hasil  penelitian  yang  dilaku kan oleh Arista  dan    Astohar,  (2012), Hatta dan  Dwiyanto, (2012), Rafique, (2014), dan Rambe  dan  Rasdianto,  (2015).  Rambe  dan Rasdianto,   (2015) juga  menjelaskan bahwa keberanian  manajer  menggunakan  hutang dalam  struktur  modal  membawa  dampak yang  kurang  baik  bagi  investor  yang  ber- keinginan  menanamkan  modal  (dana). Manajer  dapat  menggunakan  hutang  pada kondisi  yang  optimal  sebagai  sinyal  yang lebih  kredible,  namun  pada  posisi  yang berlebihan  akan  memberikan  signal  yang buruk  bagi  investor.  Perusahaan  yang

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
menggunakan  hutang  secara  berlebihan dapat  diketahui  dengan  melihat  tingginya nilai  DER  perusahaan  tersebut.  Semakin besar  nilai  DER,  maka  risiko  gagal  bayar yang  dihadapi  oleh  perusahaan  akan semakin  besar.  Selain  itu,  semakin  tinggi DER  perusahaan  juga  harus  membayar biaya  bunga  yang  tinggi.  Apabila  hal  ter sebut  terjadi,  maka  dapat  mengakibatkan penurunan  pembayaran  dividen  karena dianggap sebagai informasi yang buruk oleh investor,  sehingga  permintaan  terhadap saham  perusahaan  akan  mengalami  penuru- nan  yang  berakibat  pada  penurunan  harga saham. Dalam kondisi tersebut menandakan saham  perusahaan  kurang  diminati  yang secara  langsung  akan  menurunkan  tingkat return  saham  perusahaan  (Kasmir,  2015). Penjelasan tersebut didukung hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gill et  al .,
(2013), Hermawan, (2013), Rafique,
(2014),  Rambe  dan  Rasdianto,  (2015)  yang memperoleh  hasil  penelitian  dimana  DER memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan terhadap return saham.
H1  : Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham
Besar  kecilnya  ekspansi  usaha  bank sangat  ditentukan  dengan  perkembangan kredit  dan  tentunya  perbankan  tidak  lepas dari  berbagai  macam  risiko,  dan  salah  satu permasalahan  yang  sering  muncul  dengan semakin  meningkatnya  penyaluran  kredit, yaitu  kredit  macet  atau  NPL  (Mawardi, 2015).  Tingginya  NPL  di  Indonesia  tidak terlepas  dari  kurang  patuhnya  bank-bank  di Indonesia  terhadap  prinsip-prinsip  kehati- hatian  dalam  pemberian  kredit.  Dengan adanya  kredit  bermasalah  akan  berdampak pada  daya  tahan  perusahaan  yaitu  tingkat kesehatan  bank,  dan  modal  kerja  sehingga akan  berpengaruh  pada  return  saham. Sebagaimana Hasil penelitian Parven (2015) yang  menyebutkan  bahwa  Kredit  macet (NPL)  mengurangi  profitabilitas  bank,
karena  bank  tidak  bisa  mendapatkan  bunga yang  sesuai  dari  pinjaman  yang  telah diklasifikasikan mereka. NPL dapat mengurangi return saham.
Hasil  penelitian  Muhammad  (2015) juga  menunjukkan  bahwa Non  Performing Loan (NPL)  berpengaruh  signifikan  terha- dap  Return  Saham. Non  Performing  Loan (NPL)  merupakan  salah  satu  indikator kesehatan kualitas aset bank. Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  Anto dan  Wibowo, (2012) Semakin baik kualitas kredit  bank  yang  menyebabkan  jumlah kredit  bermasalah  semakin  kecil  maka memungkinkan  perbankan  dalam  kondisi bermasalah semakin kecil. Dengan kata lain semakin  kecil  jumlah  kredit  bermasalah maka  akan  menaikkan  harga  saham. Berdasarkan  pendapat  tersebut  maka  dapat diambil H2: Non Performing Loan (NPL) berpengaruh negatif terhadap return saham Debt to Equity Ratio (DER) merupakan  rasio  antara  ekuitas  dan  hutang, dimana  hutang  di  sini  mencakup  kewajiban jangka panjang, jangka pendek, dan kewajiban  lancar,  semakin  besar  hutang semakin  besar  pula  risiko  yang  ditanggung, meskipun  dalam  keadaan  dimana  perusaha- an  dapat  dengan  sangat  baik  mengelola hutangnya,  maka  dengan  adanya  hutang akan  memberikan  kesempatan  yang  baik bagi  bank  untuk  dapat  meningkatkan keuntungan atau labanya melalui pemberian kredit  kepada  nasabah  (Harahap,  2013). Semakin  besar  pemberian  kredit  kepada nasabah  semakin  besar  resiko  terjadinya kredit macet (NPL) (Walsh, 2003).
Menurut Kasmir (2015) bahwa apabila perusahaan  memiliki  rasio  solvabilitas (DER)  yang  tinggi,  hal  ini  akan  berdampak timbulnya risiko kerugian lebih besar karena bank akan semakin besar memberikan kredit kepada  nasabah.  Pemberian  kredit  tanpa analisis terlebih dahulu akan sangat membahayakan bank. Nasabah dalam hal ini

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
ada  kalanya  memberikan  data-data  fiktif, sehingga  mungkin  saja  kredit  sebenarnya tidak  layak,  akan  tetapi  tetap  diberikan. Kemudian  apabila  salah  menganalisa,  maka kredit  yang  disalurkan  yang  sebenarnya tidak  layak  menjadi  layak  sehingga  akan berakibat  sulit  untuk  ditagih  atau  macet. NPL      yang      tinggi      akan      memperbesar biaya,   sehingga   berpotensi terhadap keru gian  bank.  Semakin  tinggi  rasio  ini  maka akan  semakin  buruk  kualitas    kredit    bank yang    menyebabkan    jumlah    kredit    berma salah    semakin  besar,  dan  oleh  karena  itu bank  harus  menanggung  kerugian  dalam kegiatan  operasionalnya    sehingga  ber- pengauh    terhadap    penurunan    laba (Syamsudin,  2016).  Kasmir,    (2015)  juga menyebutkan  bahwa  semakin  besar  rasio NPL  akan  semakin  kecil  tingkat  kemam puan mencetak laba, tingkat laba yang kecil akan  mempengaruhi  kemampuan  perusaha- an  membayarkan  dividen  kepada  pemegang saham. Berdasarkan pendapat tersebut maka dapat diambil hipotesis H3: Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh terhadap return saham melalui Non
Performing Loan
Berdasarkan  uraian  dan  konsep  diatas maka dapat digambarkan kerangka pemikiran sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka Konseptual

## METODE
Pendekatan    penelitian  yang  diguna kan yaitu metode deskriptif kuantitatif yaitu suatu  metode  pengumpulan  data,  dengan cara  mengumpulkan,  menyusun,  meng klasifikasikan,  menganalisis  dan  meng interprestasikan.  Populasi  dalam  penelitian ini  adalah  semua  Emiten  Bursa  Efek
Indonesia  Subsektor  Perbankan  yang  ber dasarkan syarat sampel yaitu mem publikasikan  laporan  keuangan  auditan secara  konsisten  dan  lengkap  dari  tahun 2012  sampai  2016  sebanyak  7  emiten. Teknik  analisis  data  yang  digunakan  pada penelitian  ini  adalah path  analysis (analisis jalur),    yang  bertuuan  untuk  menerangkan akibat langsung dan tidak langsung seperangkat variabel, sebagai variabel penyebab,  terhadap  variabel  lainnya  yang merupakan  variabel  akibat  Somantri  dan Muhidin (2006).

## HASIL
Regresi  dalam  Model  Persamaan  I. Regresi dalam persamaan I (pengaruh secara langsung  DER  terhadap  Return  Saham) digunakan  untuk  menentukan  nilai  P1  dan Pε1.  Model  persamaannya  adalah  Return Saham  =  P1  DER+  ε1.  Perhitungan menggunakan Statistical  Package  for  the Social  Sciences (SPSS),  diperoleh  Nilai R- Square diperoleh 0,505 menunjukkan bahwa kontribusi variasi nilai DER dalam mempengaruhi  variasi  NPL  sebesar  50,5%, sisanya  merupakan  kontribusi  variabel  lain yang  tidak  diikutsertakan  di  dalam  model penelitian ini. Sedangkan Coefficients ( Standardized  Coefficients )  diperolah  nilai koefisien  regresi  DER  terhadap  return saham, atau disebut P1 = -0,831
( selanjutnya  nilai  dimasukkan  kedalam diagram  analisis  jalur). Sedangkan  nilai koefisien  jalur  dengan  residualnya,  yaitu  :
1 1 1 2 R P    maka 505 , 0 1 1    P = 495 , 0 1   P ( selanjutnya nilai ini
dimasukkan  ke  dalam  diagram  analisis jalur ) dapat dilihat dalam Gambar 2.
Return saham NPL DER NPL DER P1 = - 0,831  1

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Regresi  dalam  Model  Persamaan  II. Regresi  dalam  persamaan  II  (pengaruh secara  langsung  DER  terhadap  Return Saham)  digunakan  untuk  menentukan  nilai P2  dan  Pε2.  Model  persamaannya  adalah Return Saham = P2 DER + ε2. Perhitungan menggunakan  SPSS  20  Nilai Adjusted  R- Square diperoleh 0,309 menunjukkan bahwa kontribusi variasi nilai NPL dalam mempengaruhi  variasi  return  saham  adalah sebesar 30,9%, sisanya merupakan kontribusi variabel lain yang tidak diikutsertakan di dalam model penelitian ini. Sedangkan Coefficients ( Standardized Coefficients ) diperolah nilai koefisien regresi  NPL  terhadap  return  saham,  atau disebut  P2  =  -0,703  ( selanjutnya  nilai dimasukkan  kedalam  diagram  analisis jalur). Sedangkan  nilai  koefisien  jalur dengan residualnya, yaitu: 1 1 1 2 R P    , 309 , 0 1 1    P 691 , 0 1   P ( selanjutnya nilai ini dimasukkan  ke  dalam  diagram  analisis jalur ) dapat dilihat dalam Gambar 3.
Gambar 3. Model Regresi Persamaan 2
Koefisien  jalur  antara  pengaruh  DER terhadap Return Saham yang dimediasi NPL diperoleh  nilai koefisien jalur variabel DER (X 1 ) dengan  Return Saham  (ρY 1 X 1 ) sebesar -0,831.  Nilai  koefisien  jalur  variabel  NPL (X 2 ) dengan Return saham (ρY 1 X 2 ) sebesar - 0,703.  Berdasarkan  nilai  koefisien  jalur tersebut  secara  rinciannya  dapat  diuraikan pada Tabel 2.
Tabel 2. Pengaruh Langsung Dan Tidak Langsung Antara Variabel Penelitian Keterangan Nilai Pengaruh X 1 terhadap Y 1 secara langsung  (py 1 x 1 ) 2 0,691
Pengaruh X 1 terhadap Y 1 melalui X 2 py 1 x 1.X1X2. py 1 x 2 -0,185 Pengaruh Total X 1 terhadap Y 1 0,505
Pengaruh X 2 terhadap Y 1 secara langsung  (py 1 x 2 ) 2 0,494
Pengaruh X 2 terhadap Y 1 melalui X 1 py 1 x 1.X1X2. py 1 x 2 -0,185 Pengaruh Total X 2 terhadap Y 1 0,309
Pengaruh X 1 , X 2 secara bersama-sama  terhadap Y 1 0,814 Pengaruh Variabel lain 0,186
Berdasarkan  Tabel  2  bahwa  pengaruh DER  terhadap  return  saham  sebesar  0,505 atau  50,5%  dan  pengaruh  NPL  terhadap return  saham  sebesar  0,309  atau  30,9% dengan  epsilon  sebesar  18,6  merupakan kontrbusi variabel lain yang tidak diikutsertakan  didalam  model  penelitian, dapat dijelaskan pada Gambar 4.
Return saham DER P2 = - 0,703  2 Pe2 = 0,691 Return saham NPL DER P1 = - 0,831 P3 = - 0,703 P2 = - 0,494  2  2 Pe2 = 0,691 Pe1 = 0,495

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## PEMBAHASAN
DER  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap return saham, semakin tinggi DER semakin tinggi risiko yang diterima investor sebagai  akibat  dari  beban  bunga  hutang yang  ditanggung  oleh  perusahaan.  Investor cenderung  menghindari  saham-saham  yang memiliki nilai DER yang tinggi karena nilai DER  yang  tinggi  mencerminkan  risiko perusahaan  yang  relatif  tinggi  (Kasmir, 2015).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan Rambe dan Rasdianto, (2015) juga menjelaskan  bahwa  keberanian  manajer menggunakan  hutang  dalam  struktur  modal membawa  dampak  yang  kurang  baik  bagi investor  yang  berkeinginan  menanamkan modal  (dana).  Semakin  besar  nilai  DER, maka risiko  gagal  bayar yang dihadapi  oleh perusahaan  akan  semakin  besar.  Selain  itu, semakin  tinggi  DER  perusahaan  juga  harus membayar biaya bunga yang tinggi. Apabila hal tersebut terjadi, maka dapat mengakibatkan penurunan pembayaran dividen  karena  dianggap  sebagai  informasi yang buruk oleh investor, sehingga permintaan terhadap saham perusahaan akan mengalami  penurunan  yang  berakibat  pada penurunan  harga  saham.  Dalam  kondisi tersebut  menandakan  saham  perusahaan kurang  diminati  yang  secara  langsung  akan menurunkan tingkat return saham perusahaan (Kasmir, 2015).
NPL  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap return saham. Semakin tinggi rasio ini  berpengaruh  terhadap    penurunan    laba sehingga  akan  berdampak  kepada  return saham. Sebagaimana Hasil penelitian Parven,  (2015)  yang  menyebutkan  bahwa Kredit
macet (NPL)
mengurangi profitabilitas  bank,  karena  bank  tidak  bisa mendapatkan  bunga  yang  sesuai  dari pinjaman yang telah diklasifikasikan mereka.  NPL  dapat  mengurangi  return saham.  Hasil  penelitian  Muhammad  (2015) menjelaskan  NPL  berpengaruh  signifikan terhadap  Return  Saham.  Semakin  baik kualitas  kredit  bank  yang  menyebabkan
jumlah  kredit  bermasalah  semakin  kecil maka  memungkinkan  perbankan  dalam kondisi  bermasalah  semakin  kecil.  Dengan kata  lain  semakin  kecil  jumlah  kredit bermasalah  maka  akan  menaikkan  harga saham.
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa DER  melalui  NPL  mempunyai  pengaruh signifikan  terhadap  return  saham.  Menurut Kasmir  (2015)  bahwa  apabila  perusahaan memiliki  rasio  solvabilitas  (DER)  yang tinggi,  hal  ini  akan  berdampak  timbulnya risiko kerugian lebih besar karena bank akan semakin  besar  memberikan  kredit  kepada nasabah.  NPL      yang      tinggi      akan memperbesar   biaya,   sehingga   berpotensi terhadap  kerugian  bank.  Semakin  tinggi rasio  ini  maka  akan  semakin  buruk  kualitas kredit    bank    yang    menyebabkan    jumlah kredit  bermasalah  semakin besar, dan oleh karena itu bank harus menanggung kerugian dalam  kegiatan  operasionalnya    sehingga berpengaruh    terhadap    penurunan    laba (Syamsudin, 2016).

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian menunjuk kan  bahwa  DER  dan  NPL  memiliki hubungan  yang  sangat  kuat  dengan  return saham.  DER  dan  NPL  berpengaruh  kuat terhadap  return  saham  sebesar  81,6%. Dengan demikian semakin rendah DER dan NPL  maka  return  saham  cenderung  akan semakin  meningkat.  Hasil  path  analysis diketahui  Pengaruh  DER  terhadap  return saham  sebesar  50,5%  dan  pengaruh  NPL terhadap return sha sebesar 30,9%. Perusahaan  harus  mampu  menurunkan  nilai NPL,  karena  apabila  nilai  NPL  rendah, maka  bank  sudah  dapat  mengimbangi kewajibannya  untuk  segera  memenuhi permintaan  deposan  yang  ingin  menarik kembali uangnya yang telah digunakan oleh bank  untuk  memberikan  kredit,  sehingga dapat meningkatkan kepercayaan investor.

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## REFERENSI
Anjom., & Karim, A. M. (2016). Relationship Between Non- Performing Loans And Macroeconomic  Factors  With  Bank Specific  Factors:  A  Case  Study  On Loan Portfolios–Saarc Countries
Perspective. Elk  Asia  Pacific  Journal Of  Finance  And  Risk  Management ,
7 (2), 1-29. Arista,  D.,  &  Astohar.  (2012).  Analisis Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Return Saham (Kasus pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Go
Public  di  BEI  periode  tahun  2005- 2009). Jurnal  Ilmu  Manajemen  dan Akuntansi Terapan, 3 (1), 1-15.
Boediono, G. S. (2005). Kualitas Laba: Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba Dengan Menggunakan Analisis Jalu. Seminar Nasional Akuntansi (SNA) VIII (pp. 172–194). Solo.
Brigham dan Houston. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Edisi Sepuluh. Buku Dua. Jakarta: Salemba Empat. Carolina,  A.,  &  Madyan,  M.  (2015). Dampak Bank Specific Variables Pada Rasio  Non  Performing  Loan  Dalam Sistem  Perbankan  Indonesia. Jurnal Manajemen  Teori  dan  Terapan , 8 (3), 140-153.
Departemen Perizinan dan Informasi Perbankan  Otoritas  Jasa  Keuangan.
(2017 ).  Booklet  Perbankan  Indonesia . Edisi 4. Jakarta: Departemen Perizinan dan Informasi Perbankan Otoritas Jasa Keuangan.
Gill et  al .  (2013).  Financial  Reporting  And Anlysis,  8  th  ed.,  South.  Cincinnati Ohio: Weastern Publising Co.
Harahap,  S.S.  (2013). Analisis  Kritis  atas
Laporan Keuangan . Jakarta: Rajagrafindo Persada
Hatta,  A.  J.,  &  Dwiyanto  B.  S.  (2012).  The Company  Fundamental  Factors  and Systematic  Risk  in  Incerasing  Stock
Price. Journal of Economics, Business, and  Accountancy  Ventura , 5 (2),  245- 256.
Hermawan.  (2013). Akuntansi  Keuangan Manufaktur . Edisi 1. Cetakan Pertama.
Yogyakarta: Graha Ilmu.
Ismail.    (2015). Akuntansi  Bank:  Teori  dan Aplikasi dalam Rupiah . Jakarta: Kencana Prenada Media Grop
Jannah,  W.  Q.  (2014),    Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio Pada  Perusahaan  Industri  Barang Konsumsi. Jurnal  Ilmu  &  Riset Manajemen, 3 (4), 1-19.
Japutra, A., & Wijaya, W.  (2010),  Analisis
Struktur  Modal  Yang  Optimal  Pada Pt.  Telekomunikasi  Indonesia,  Tbk Periode 2004-2008. Business
Management Journal , 6 (2), 1-21. Jogiyanto,  H.  (2009). Teori  Portofolio  Dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE. Kasmir.  (2015). Manajemen  Perbankan .
Jakarta: Raja Grafindo Persada
Mawardi, W. (2015). Analisis Faktor-Faktor
Yang Mempengaruhi Kinerja
Keuangan  Bank  Umum  Di  Indonesia (Studi  Kasus  Pada  Bank  Umum
Dengan  Total  Assset  Kurang  Dari  1 Triliun). Jurnal Bisnis Strategi, 14 (1),
83-93.
Muhammad,  N.  K.  (2015).  The  Effect  of CAR, NPL And Bopo On Profitability And  Stock  Returns  In  The  Banking Listed  On  The  Indonesia  Stock Exchange In 2009-2013 . Jurnal
EMBA, 3 (2), 258-269.
Natarsyah,  S.  (2000).  Analisis  Pengaruh
Beberapa  Faktor  Fundamental  dan Risiko    Sistematik  terhadap  Harga Saham (Kasus Industri Barang
Konsumsiyang  Go  Publik  di  Pasar Modal  Indonesia). Jurnal  Ekonomi dan Bisnis Indonesia, 15 (3).
Parven,  S.  (2015)  Nonperforming  Loans  Of Commercial  Banks  in  Bangladesh. Munich  Personal  RePEc  Archive (MPRA) Paper, 65248 , 1-68.

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN dan BISNIS
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Prihantoro,  (2014),  Estimasi  Pengaruh Dividen Payout Ratio pada Perusahaan Publik di Indonesia. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis,  1 (8),  7- 14. Rafique. (2014). Analisis Pengaruh beberapa  Faktor  Fundamental  dan
Risiko  Sistematik  terhadap  Harga
Saham.  Bunga  Rampai  Kajian  Teori
Keuangan . Jogjakarta: BPFE.
Ranjan,  D.  and  Dhal,  S.  D.  (2013).  Non- Performing Loans and Terms of Credit of  Public  Sector  Banks  in  India:  An Empirical  Assessment. Reserve  Bank of India Occasional Papers, 24 (3), 81- 121. Rambe,  O.  S.,  &  Rasdianto.  (2015,
Akuntansi Keuangan Daerah Berbasis.  Akrual ,  Jakarta:  Salemba
Empat.
Samsul,  M.  (2008). Pasar  Modal  dan Manajemen Portofolio . Jakarta: Erlanga.
Siamat,  D.  (2014). Manajemen  Lembaga Keuangan ,  Jakarta:  Penerbit  Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Ikatan  Akuntan  Indonesia  (IAI).  2000. kredit  non  performing .  Pernyataan Standar  Akuntansi  Keuangan  No.  58 (Revisi 2000). Jakarta: Salemba Empat.
Syamsudin, L. (2016). Manajemen Keuangan  Perusahaan .  Jakarta:  PT. Raja Grafindo.
Tandelilin,  E.  (2015),    Portofolio  dan Investasi  teori  dan  aplikasi.    Edisi
Pertama. Yogyakarta: Kanisius. Taswan. (2014). Manajemen
Perbankan .  Yogyakarta:  UPP  STIM YPKP.
Walsh,  C.  (2003). Key  Managemen  Ratios:
Rasi-rasio  Manajemen  Penting .  Edisi ketiga. Jakarta: Erlangga.
Anto.,  &  Wibowo,    M.  G.  (2012).  Faktor  – Faktor  Penentu  Tingkat  Profitabilitas
Bank  Umum  Syariah  Di  Indonesia. La_Riba: Jurnal Ekonomi Islam, 6 (2), 146-160.