## Myopic Loss Aversion dan Literasi Keuangan Pada Pengambilan Keputusan
Investor Pemula Indonesia
Myopic Loss Aversion and Financial Literacy in Indonesian Beginner Investor Decision Making
Andi Fauziah
Program Studi Magister Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen, IPB University, Dramaga, Bogor 16680 e-mail: fauziah_andi@apps.ipb.ac.id
Budi Purwanto*
Program Studi Magister Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen, IPB University, Dramaga, Bogor 16680 e-mail: budipurwanto@apps.ipb.ac.id
Wita Juwita Ermawati
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen, IPB University, Dramaga, Bogor 16680 e-mail: wiet_07@yahoo.com

## ABSTRACT
Risk averse behavior are psychological barriers for investor to join the capital market. Risk averse behavior will  restrict  the investor  financial decision, so it needs to be  anticipated through  improving financial  literacy.  Low financial  literacy  increases  the  evaluation  frequency,  hence  the  risk  averse  behavior  will  increased  and  reduce  the return.  This  problem  can  be  prevented  by  increasing  financial  literacy  so  that  the  investor    will  behave  as  a  risk seeker  and  increase  the  return.  This  paper  aims  to  examine  factors  that  are  affected  the  investor  returns.  Multiple linear  regression  analyses  using  SPSS  20  was  utilized  to  see  the  effect  of  financial  literacy,  evaluation  frequency, maxhold,  investment  duration,  technical  analysis,  and  fundamental  analysis  against  return  increasing.  The  results showed that financial literacy and investment durations were positively significant towards investor returns, the  use of technical analysis negatively significant towards investor returns, while insufficient evidence to Indicates that the frequency  of  evaluation,  max  hold,  and  the  use  of  fundamental  analysis  affects  investors  returns  at  a  90  percent confidence level.
Keywords:  financial  literacy,  frequency  of  evaluation,  investment  duration,  myopic  loss  aversion,  return,  technical analysis.

## ABSTRAK
Hambatan  seseorang  bergabung  dalam  pasar  modal  adalah  hambatan  psikologis,  yaitu  perilaku risk  averse. Perilaku risk  averse akan  membatasi  pelaku  pasar  modal  untuk  mengambil  keputusan,  sehingga  perlu  diantisipasi melalui  peningkatan  literasi  keuangan.  Literasi  keuangan  yang  rendah  akan  meningkatkan  frekuensi  evaluasi, sehingga  akan  meningkatkan  perilaku risk  averse dan  menurunkan return .  Permasalahan  ini  dapat  dicegah  dengan meningkatkan literasi keuangan sehingga pelaku pasar modal akan berperilaku risk seeker dan meningkatkan return . Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  faktor-faktor  yang berpengaruh  terhadap return investor. Analisis  regresi linear  berganda  menggunakan  SPSS  20  untuk  melihat  pengaruh  literasi  keuangan,  frekuensi  evaluasi,  maxhold, durasi  investasi,  penggunaan  analisis  teknikal,  dan  penggunaan  analisis  fundamental  terhadap  peningkatan return. Hasil  yang  diperoleh  menunjukkan  bahwa  literasi  keuangan  dan  durasi  investasi  berpengaruh  signifikan  positif terhadap return investor,  penggunaan  analisis  teknikal  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap return investor, sedangkan  belum  cukup  bukti  untuk  menunjukkan  bahwa  frekuensi  evaluasi, maxhold ,  dan  penggunaan  analisis fundamental berpengaruh terhadap return investor pada tingkat kepercayaan 90 persen.
Kata Kunci: analisis teknikal, durasi investasi, frekuensi evaluasi, literasi keuangan, return
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 11 No. 1, April 2020, Hal. 1-7

## PENDAHULUAN
Investasi pasar modal memegang peranan penting bagi perekonomian suatu negara, sebab menjalankan fungsi ekonomi dan juga fungsi keuangan (Pakpahan, 2003). Fungsi ekonomi yaitu mempertemukan  pihak  berkelebihan  dana  (investor)  dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana ( issuer ).  Pertemuan  kedua  pihak  ini  akan  memberikan  fungsi  keuangan  berupa return bagi investor  dan  tambahan  dana  bagi issuer .  Pentingnya  peranan  ini  belum  didukung  oleh  tingkat inklusi  dan  literasi  keuangan  sektor  pasar  modal.  Survei  OJK  (2016)  menunjukkan  bahwa inklusi  keuangan  pasar  modal  terendah  dibandingkan  dengan  sektor  keuangan  lainnya,  yaitu hanya 1,25 persen, sehingga upaya untuk meningkatkan minat masyarakat untuk bergabung ke pasar modal adalah suatu hal yang penting.
Pemerintah telah melakukan berbagai upaya untuk meningkatkan inklusi keuangan sektor pasar  modal,  diantaranya  yaitu  Edukasi  Pasar  Modal Syariah,  Kampanye  Yuk  Nabung Saham, dan  pembukaan  Galeri  Investasi.  Peningkatan  inklusi  keuangan  ini  disertai  dengan  upaya peningkatan  literasi  keuangan  untuk  mempersiapkan  para  calon  investor  dalam  menjalankan kegiatan  di  pasar  modal.  Pendirian  galeri  investasi  bertujuan  untuk  mendekatkan  bursa  pasar modal  kepada  masyarakat  khususnya  civitas  akademika.  Pendampingan  berupa  pelatihan  rutin setiap  periode  juga  dilaksanakan  untuk  meningkatkan  literasi  keuangan  nasabah.  Namun  hasil yang  didapatkan  belum  maksimal,  nasabah  dengan  pembekalan  literasi  masih  belum sepenuhnya  berani  dan  optimal  dalam  pengambilan  keputusan  investasinya.  Hal  ini mengindikasikan  adanya  faktor  lain  yang  menghambat  pengambilan  keputusan  investasi  para investor pemula Indonesia.
Pengambilan keputusan investasi tidak hanya dipengaruhi oleh literasi keuangan, terdapat pengaruh psikologi yang juga tidak dapat diabaikan. Behavioral finance merupakan cabang baru dari  analisis  pasar  modal    dengan  mempertemukan  disiplin  ekonomi  dan  juga  psikologis (Goldberg  &  Nitzch,  2001).  Richard  H.  Thaler  seorang  ekonom  asal  Amerika  Serikat  berhasil mendapatkan  nobel  ekonomi  tahun  2017  atas  kontribusinya  terhadap behavioral  economics. Salah satu penelitiannya menjelaskan tentang adanya myopic loss aversion dalam pengambilan keputusan  investor.  Thaler  (1997)  menjelaskan  adanya  ketakutan  akan  kerugian  yang  lebih tinggi  dibandingkan  keinginan  mendapatkan  keuntungan  apabila  dipengaruhi  oleh  evaluasi outcome. Pelaku  pasar  modal  dengan  frekuensi  evaluasi    lebih  tinggi  akan  lebih  cenderung menolak  risiko.  Penelitian  ini  diperkuat  oleh  Gneezy  dan  Potters  (1997)  yang  menemukan bahwa investor dengan frekuensi evaluasi return yang tinggi, memiliki perilaku risk averse dan memiliki return rendah.
Pengujian myopic  loss  aversion lainnya  juga  telah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti terdahulu seperti Gnezzy et al. (2003) dan Bellemare et al. (2005). Mereka menemukan bahwa pada  frekuensi  evaluasi  yang  tinggi,  penanam  saham  akan  mengalami loss  aversion sehingga saham  hanya  dimiliki  dalam  jangka  waktu  yang  pendek.  Perilaku  ini  perlu  dimitigasi  dengan mengurangi  frekuensi  evaluasi  atau  melakukan  evaluasi return dengan  periode  yang  lebih panjang. Periode evaluasi yang lebih panjang akan meningkatkan minat penanam saham untuk memilih  produk  investasi  yang  berisiko.  Zeiberger et  al. (2007)  membuktikan  adanya myopic loss aversion pada pemilihan produk investasi. Apabila periode evaluasi dilakukan pada periode empat  bulan  maka  investor  akan  lebih  memilih  obligasi,  sedangkan  pada  periode  34  bulan investor  akan  lebih  memilih  investasi  pada  saham  dibandingkan  obligasi  meskipun  saham merupakan  produk  investasi  yang  berisiko.  Frekuensi  evaluasi return menjadi  hal  yang sangat penting dalam pencegahan myopic loss aversion .
Frekuensi  evaluasi return yang  tinggi  erat  hubungannya  dengan  penggunaan  analisis teknikal  dalam  pengambilan  saham.  Analisis  teknikal  merupakan  cara  memprediksi  harga saham dengan memperhatikan pergerakan harga saham setiap detik, setiap hari, setiap minggu, atau setiap bulan untuk melihat kecenderungan pergerakan naik turunnya harga saham di waktu yang  akan  datang  (Samsul,  2015).  Gneezy  dan  Potters  (1997)  mengemukakan  bahwa  evaluasi investasi  secara  agregat  akan  mengurangi  ketakutan  akan  risiko,  serta  meningkatkan penghasilan  pelaku  pasar  modal.  Evaluasi  agregat  dapat  dilakukan  dengan  melakukan  analisis
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 11 No. 1, April 2020, Hal. 1-7
saham  secara  lengkap  mulai  dari  analisis  ekonomi  makro,  analisis  fundamental,  dan  analisis teknikal.
Sebelum menggunakan analisis, pelaku pasar modal tentunya harus dibekali oleh literasi keuangan  terkait  analisis  saham  tersebut.  Sehingga  konsep  literasi  keuangan  menjadi  sesuatu yang  penting.  Literasi  keuangan  yang  tinggi  akan  memberikan  kontribusi  besar  bagi kesejahteraan  keuangan  individu  sebab  akan  memungkinkan  untuk  berpartisipasi  di  pasar keuangan  dan  berkinerja  lebih  baik  di  pilihan  portofolio  mereka  (Rooij et  al. , 2011).  Sesuai dengan new  literation  study (NLS) , literasi  keuangan  merupakan  sesuatu  yang  dinamis tergantung  dari  kondisi  sosial  yang  diamati  (Street, 2003 ), sehingga  definisi  literasi  keuangan berbeda-beda  tergantung  individu  atau  kelompok  yang  diamati.  Kuesioner  literasi  keuangan OECD  yang  mengeneralisasi  menjadi  kurang  relevan  sehingga  diperlukan  instrumen pengukuran baru yang lebih relevan.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuat  suatu  instrumen  pengukuran  literasi  keuangan baru dan lebih relevan, lalu kemudian mengukur apakah literasi keuangan berpengaruh terhadap pengambilan  keputusan  investor  dalam  hal  ini  direpresentasikan  dalam  bentuk return .  Selain faktor  literasi  keuangan,  penelitian  ini  juga  menguji  faktor  psikologis  yang  memperngaruhi perolehan return investor.

## METODE PENELITIAN
Perilaku risk  averse akan  membatasi  pelaku  pasar  modal  untuk  mengambil  keputusan, sehingga  perlu  diantisipasi  melalui  peningkatan  literasi  keuangan.  Literasi  keuangan  yang rendah  akan  membatasi  investor  untuk  hanya  menggunakan  analisis  teknikal  yang  identik dengan  tingginya  frekuensi  evaluasi,  sehingga  akan  meningkatkan  perilaku risk  averse dan mengurangi  perolehan return .  Permasalahan  ini  dapat  dicegah  dengan  meningkatkan  literasi keuangan  sehingga  pelaku  pasar  modal  akan  meminimalisir  penggunaan  analisis  teknikal dengan  diimbangi  analisis  lainnya  dan  meningkatkan  perolehan return. Peningkatan  literasi keuangan juga harus didukung oleh pengalaman berinvestasi yang diperoleh selama bergabung di pasar modal, sehingga durasi bergabung dengan pasar modal (durasi investasi) menjadi faktor yang  berpengaruh.  Penelitian  ini  akan  melihat  pengaruh  literasi  keuangan,  frekuensi  evaluasi, maxhold ,  durasi  investasi,  penggunaan  analisis  teknikal,  dan  penggunaan  analisis  fundamental terhadap peningkatan return.
Populasi  dalam  penelitian  adalah  anggota  dua  galeri  investasi  (GI)  yaitu  Universitas Kristen  Maranatha  dan  STIE  Trisakti.  Pemilihan  kedua  galeri  investasi  didasarkan  atas keberhasilan  kedua  galeri  tersebut  dalam  mendapatkan  penghargaan  sebagai  Galeri  Investasi BEI terbaik kategori nilai transaksi peringkat pertama dan kedua pada tahun 2018. Penghargaan yang  diperoleh menunjukkan  bahwa  kedua  galeri investasi tersebut  merupakan  galeri investasi aktif dengan performa tinggi. Pengambilan sampel menggunakan teknik convenience sampling hingga  didapatkan  hasil  yang  signifikan. Convenience  sampling sangat  tepat  untuk  digunakan pada  penelitian  dengan  kelompok  yang  terfokus  serta  pengujian  awal  dari  suatu  hipotesis (Cresswell,  2007).  Data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  merupakan  data  transaksi  pribadi responden,  sehingga  beberapa  anggota  dari  populasi  tidak  bersedia  untuk  menjadi  responden. Maka dari itu sampel penelitian terbatas pada anggota populasi yang bersedia memberikan akses terhadap datanya. Data yang digunakan adalah data primer yang diperoleh melalui penyebaran kuesioner kepada anggota galeri investasi yang terdiri dari:
1. Data  historis  saham,  didapatkan  dari  gmail trade  confirmation responden  kemudian dirapihkan menjadi format beli dan jual untuk memudahkan proses perhitungan return .
2. Frekuensi  evaluasi.  Pada  kuesioner  ditanyakan  frekuensi  evaluasi  saham  hari  ini,  satu minggu  terakhir,  satu  bulan  terakhir,  serta  tiga  bulan  terakhir.  Ditanyakan  dalam  beberapa rentang waktu untuk menghindari adanya kejadian tidak biasa yang akan membiaskan hasil, sehingga  empat  rentang  waktu  tersebut  akan  menghasilkan  rata-rata  terbobot  yang  lebih robust.
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 11 No. 1, April 2020,
Hal. 1-7
3. Kuesioner  literasi  keuangan  disusun  dengan  memodifikasi  revisi  taksonomi  bloom  yang dikembangkan  oleh  Anderson et  al. (2001).  Enam  tingkatan  yang  dikembangkan  oleh Anderson et  al. (2001)  disederhanakan  menjadi  tiga  tingkatan.  Tingkatan  pertama  yaitu remember dan understand, tingkatan  kedua  yaitu apply dan analyze, serta  tingkatan  ketiga yaitu evaluate dan create. Masing-masing  analisis  (ekonomi  makro,  fundamental,  dan teknikal)  terdiri  dari  12  pertanyaan,  yaitu  masing-masing  tiga  pertanyaan  untuk  setiap tingkatan.
Penelitian ini menghipotesiskan bahwa literasi keuangan yang diukur dengan instrumen yang  tepat  akan  menunjukkan  signifikannya  pengaruh  literasi  keuangan  terhadap  perolehan return. Selain literasi keuangan, faktor durasi investasi juga akan berpengaruh signifikan positif terhadap perolehan return sebab pengalaman akan melatih kemampuan pengambilan keputusan investasi. Penggunaan analisis teknikal akan berpengaruh signifikan negatif terhadap perolehan return sebab  akan  membatasi  kemampuan  pengambilan  keputusan  investasi,  sehingga  perlu didukung oleh penggunaan analisis lainnya yang bersifat lebih agregat. Faktor psikologis berupa myopic  loss  aversion dihipotesiskan  tidak  terjadi  pada  penelitian  ini  yaitu  ditunjukkan  dengan tidak  signifikannya  pengaruh  frekuensi  evaluasi  terhadap  perolehan return. Hal  ini  terjadi karena penelitian dilakukan pada investor pemula Indonesia yaitu anggota galeri investasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian  validitas  dilakukan  untuk  mengukur  ketepatan  pertanyaan  dalam  kuesioner, apakah pertanyaan pada kuesioner telah tepat dalam mengukur apa yang ingin diukur. Pengujian validitas  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan one  shot  method atau internal  consistency dimana  kuesioner  diberikan  satu  kali  kepada  responden  kemudian  data  dianalisa  (Pratisto, 2004).  Apabila  pertanyaan  dinyatakan  valid  maka  dipakai  untuk  pembahasan  selanjutnya  dan jika pertanyaan tidak valid pertanyaan tersebut diabaikan atau dibuang.
Metode  pengujian  validitas  yang  digunakan  adalah pearson  product  moment yaitu pengujian  terkait  ada  atau  tidaknya  hubungan  antara  variabel  independen  (X)  dengan  variabel dependen  (Y).  Jika  nilai chi-square hitung  > chi-square tabel  atau  nilai  signifikansi  <  0,05. Maka interpretasi kesimpulan yaitu cukup bukti bahwa terdapat hubungan antar variabel dengan selang  kepercayaan  95  persen,  atau  dapat  dinyatakan  bahwa  instrumen  pertanyaan  berkorelasi signifikan  terhadap  skor  total  (dinyatakan  valid).  Pertanyaan  dalam  penelitian  ini  dapat dinyatakan valid yaitu tepat dalam mengukur tujuan kuesioner, seperti disajikan dalam Tabel 1, seluruh variabel memiliki signifikansi dibawah 0,5.
Uji  reliabilitas  berguna  untuk  mengetahui  keandalan  dari  instrumen  yang  digunakan. Kuesioner yang reliabel adalah kuesioner yang dapat digunakan oleh siapa saja dan kapan saja. Penelitian  ini  menggunakan  uji  statistik cronbach  alpha dengan  SPSS.  Ghozali  (2007) menyatakan bahwa suatu konstruk atau variabel dinyatakan reliabel jika nilai cronbach alpha > 0,60.  Metode  pengujian  yang  digunakan  adalah pearson  product  moment, variabel  dianggap valid apalah signifikansinya <0,05, sehingga seluruh variabel literasi keuangan yang digunakan dalam penelitian ini telah reliabel.
Tabel 1. Hasil uji validitas Signifikansi Ekonomi Makro 0,000* Analisis Fundamental 0,000* Analisis Teknikal 0,000* Croncbach alpha 0,773
Sumber: data diolah (2019)
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu return sebagai  variabel  dependen, sedangkan  variabel  independennya  terdiri  dari  literasi  keuangan,  frekuensi  evaluasi,  maxhold, dummy  penggunaan  analisis  teknikal,  dummy  penggunaan  analisis  fundamental,  dan  durasi berinvestasi.  Uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  menunjukkan  bahwa  model  yang  digunakan telah menyebar normal, tidak mengandung multikolinearitas diantaran variabel independen dan
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 11 No. 1, April 2020, Hal. 1-7
secara simultan mempengaruhi return. Model summery menunjukkan bahwa R adjusted model adalah 0,176, artinya bahwa keragaman variabel (Y) dijelaskan oleh model sebesar 17,6 persen sedangkan  sisanya  dijelaskan  oleh  faktor  lain  diluar  model.  Hasil  regresi  menunjukkan  bahwa variabel  literasi  keuangan,  durasi  berinvestasi  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap return, sedangkan  penggunaan  analisis  teknikal  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap return pada tingkat kepercayaan 90 persen.
Tabel 2. Hasil regresi linear berganda
Variabel Beta Unstandardize coefficients Signifikansi Pengaruh secara parsial (%) Literasi keuangan 43391,918 0,041* 8,41 Lama berinvestasi 2003,201 0,031* 7,56 Penggunaan analisis teknikal -983131,477 0,080* 4,88 Penggunaan analisis fundamental 468865,317 0,308 * 2,16 Maxhold -1796,293 0,333 * 1,96 Frekuensi evaluasi 41173,568 0,719 * 0,27 *Signifikan di tingkat kepercayaan 90 persen
Sumber: data diolah (2019)

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  adalah  suatu  kebijakan  atau  keputusan  yang  diambil  untuk menanamkan  modal  pada  satu  atau  lebih  aset  untuk  mendapatkan  keuntungan  di  masa  yang akan  datang  atau  permasalahan  bagaimana  seseorang  harus  mengalokasikan  dana  ke  dalam bentuk-bentuk investasi yang akan dapat mendatangkan keuntungan di masa yang akan datang. Selain  itu,  keputusan  terkait  pengalokasian  dana,  keputusan  investasi  juga  terkait  dengan keputusan penjualan yang mempertimbangkan realisasi return . Return sebagai tolak ukur kenaikan (indikasi keuntungan saat memegang saham tersebut) atau  penurunan  (indikasi  kerugian  saat  memegang  saham  tersebut)  saham  mengharuskan penanam  saham  untuk  mengambil  keputusan.  Keputusan  tersebut  yaitu  apakah  akan merealisasikan  return  tersebut  dengan  menjualnya  ataukah  tetap  mempertahankan  saham tersebut.  Keputusan  penjualan  saham  merupakan  upaya profit  maximization atas  kepemilikan saham, yaitu upaya untuk mendapatkan return yang lebih besar pada saham yang telah dimiliki melalui  penentuan  waktu  yang  tepat  untuk  menjual  saham  tersebut.  Pada  keputusan  penjualan investor lebih menyukai realisasi keuntungan daripada realisasi kerugian.

## Pengaruh Literasi Keuangan Terhadap Return
Return yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah return nilai  buku,  yaitu return yang diperoleh  setelah  saham  tersebut  dijual.  Pengambilan  keputusan  menjual  dan  membeli  saham membutuhkan  literasi  keuangan  yang  baik.  Literasi  keuangan  yang  tinggi  akan  memberikan kontribusi  besar  bagi  kesejahteraan  keuangan  individu  sebab  akan  memungkinkan  untuk berpartisipasi di pasar keuangan dan berkinerja lebih baik di pilihan portofolio mereka (Rooij et al. , 2011).  Kontribusi  lainnya  yaitu  memungkinkan  untuk  mengumpulkan  kekayaan  dalam jumlah  yang  lebih  tinggi  (Lusardi  &  Mitchell,  2011),  serta  memungkinkan  untuk mempersiapkan kehidupan setelah pensiun (Almenberg & Soderbergh, 2011).
Penelitian  terkait  literasi  keuangan  menurut  Bay et  al. (2014)  dapat  dikategorikan menjadi  tiga  jenis,  yaitu  mengukur  tingkat  literasi  keuangan  suatu  area  demografik, mengevaluasi pengaruh literasi keuangan terhadap pengambilan keputusan keuangan, dan studi mengenai  efek  edukasi  keuangan.  Proses  pengukuran  membutuhkan  pemahaman  yang  jelas tentang  konsep  literasi  keuangan  dan  instrumen  evaluasi  yang  tepat.  Dalam  hal  ini  penelitian eksploratif  perlu  dilakukan  untuk  membangun  landasan  teoritis    mengenai  pengembangan metodologi evaluasi literasi keuangan (Titko & Lace, 2013).
Langkah  awal  dalam  proses  perancangan  kuesioner  untuk  mengukur  literasi  keuangan yaitu  dengan  mengetahui  komponen  literasi  keuangan  terlebih  dahulu.  Sesuai  dengan new literation  study  (NLS), literasi  keuangan  merupakan  sesuatu  yang  dinamis  tergantung  dari
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 11 No. 1, April 2020, Hal. 1-7
kondisi  sosial  yang  diamati  (Street, 2003 ), sehingga  definisi  literasi  keuangan  berbeda-beda tergantung  individu  atau  kelompok  yang  diamati.  Perbedaan  definisi  literasi  keuangan  ini dibuktikan dalam penelitian Bay et al. (2014) pada dua kelompok berbeda yaitu siswa sekolah menengah dan komite audit. Pendidikan keuangan yang dibutuhkan oleh generasi muda adalah terkait sikap terhadap uang, sedangkan pada komite audit tidak lagi sebatas kemampuan untuk membaca  dan  memahami  laporan  keuangan  fundamental,  namun  pada  tahap  kemampuan mengontekstualisasikan laporan keuangan sehingga para pembaca mudah memahaminya.
Widoatmojo  (2009)  mendefinisikan  literasi  keuangan  yang  dibutuhkan  oleh  kelompok pelaku pasar modal pada pasar saham sebagai analisis saham yang terdiri dari analisis ekonomi makro , analisis  fundamental,  dan  analisis  teknikal.  Setelah  mendefenisikan  literasi  keuangan, selanjutnya yaitu penting untuk mempertimbangkan pertanyaan-pertanyaan sesuai kompleksitasnya  untuk  mendeteksi  kontribusi  yang  relevan  dari  setiap  pertanyaan  ke keseluruhan  indeks  literasi  keuangan.  (Ciemleja et  al. , 2014).  Kompleksitas  setiap  pertanyaan dapat mengacu pada Taksonomi Bloom oleh Bloom et al. (1956), yaitu dengan membagi tingkat kognitif menjadi 6 yaitu knowledge level, comprehension level, application level, analysis level, systhesis  level, dan evaluation  level. Anderson et  al. (2001)  kemudian  merevisinya  menjadi remember,  understand,  apply,  analyze,  evaluate, dan create. Revisi  Taksonomi  Bloom  inilah yang akan menjadi acuan dalam penyusunan instrumen pengukuran literasi keuangan.
Penelitian ini membuktikan bahwa literasi keuangan memiliki pengaruh signifikan positif terhdap return yang  diperoleh  oleh  investor.  Pada  tingkat  kepercayaan  90  persen  literasi keuangan  secara  parsial  berpengaruh  positif  sebesar  8,41  persen  terhadap  perolehan return investor.  Literasi  keuangan  dalam  penelitian  ini  didefinisikan  sebagai  pengetahuan  terkait analisis  ekonomi  makro,  fundamental,  dan  teknikal.  Signifikannya  variabel  ini  menunjukkan bahwa  investor  pasar  modal  harus  memahami  analisis  ekonomi  makro,  fundamental,  dan teknikal.  Tingginya  literasi  keuangan  akan  meningkatkan  kemampuan  investor  dalam pengambilan keputusan agar memperoleh return yang tinggi.
Fenomena Myopic Loss Aversion Thaler et  al. (1997) menjelaskan  adanya  fenomena myopic  loss  aversion  (MLA), yaitu ketidakproporsionalan sensitifitas dengan tingkat sensitifitas yang lebih tinggi terhadap kerugian dibandingkan  keuntungan  apabila  dikombinasikan  dengan  frekuensi  evaluasi outcome. Pelaku pasar  modal  yang  dapat  mengakses feedback dan  informasi  lebih  sering,  akan  cenderung menolak risiko . Gneezy dan Potters (1997) menemukan hal serupa yaitu bahwa semakin tinggi frekuensi  pelaku  pasar  modal  dalam  mengevaluasi return ,  akan  menyebabkan  pelaku  pasar modal semakin berperilaku risk averse .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gneezy  dan  Potters  (1997)  menggunakan  mahasiswa sebagai  sampel  penelitian,  sehingga  mendapat  protes dari  Locke  dan  Mann  (2000).  Locke  dan Mann  (2000)  berargumen  bahwa  setiap  penelitian  yang  mengabaikan  trader  profesional kemungkinan  akan  diterima  secara  pasif  sebab  mereka  tidak  terlibat  secara  substansial  dalam proses pembentukan harga. Penelitian ini sesuai dengan argumen Locke dan Mann (2000), yaitu bahwa  fenomena  MLA  tidak  terjadi  pada  investor  galeri  investasi  Indonesia  sebagai trader profesional,  yang  ditunjukkan  dari  tidak  signifikannya  pengaruh  frekuensi  evaluasi  terhadap return investor. Penelitian ini memunjukkan bahwa terdapat faktor lain yang lebih berpengaruh signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi  investor,  yaitu  durasi  investasi  yang berpengaruh  signifikan  positif  dan  penggunaan  analisis  teknikal  yang  berpengaruh  signifikan negatif.

## KESIMPULAN
Investasi  pasar  modal  memerlukan  literasi  keuangan  yang  baik  agar  dapat  mengambil keputusan  dengan  lebih  baik  dan  mendapatkan return yang  tinggi.  Adapun  literasi  keuangan yang  dibutuhkan  oleh  responden  adalah  analisis  ekonomi  makro,  analisis  fundamental,  dan analisis  teknikal.  Peningkatan  literasi  keuangan  dapat  dilakukan  dengan  mengikuti  pelatihan- pelatihan  yang  dilaksanakan  oleh  beberapa  instansi.  Pengambilan  keputusan  investor  juga
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 11 No. 1, April 2020, Hal. 1-7
dipengaruhi  oleh  durasi  investasi  yaitu  lamanya  investor  bergabung  dengan  pasar  modal. Semakin  lama investor  bergabung maka  pengalaman, pembelajaran,  dan  juga  ketarampilannya juga  akan  meningkat  sehingga  akan  meningkatkan  kualitas  pengambilan  keputusannya  serta meningkatkan return yang  didapatkan.  Pengambilan  keputusan  jual  dan  beli  saham  dapat dilakukan  melalui  analisis  fundamental  dan  teknikal,  penggunaan  analisis  teknikal  secara signifikan  mempengaruhi  perolehan return, namun pengaruhnya  bersifat  negatif.  Sehingga disarankan bahwa penggunaan analisis teknikal harus diminimalisir, dan ditunjang oleh analisis lainnya.  Faktor-faktor  lain  seperti  frekuensi  evaluasi,  maksimal holding, dan  penggunaan analisis fundamental belum cukup terbukti secara parsial memiliki pengaruh signifikan terhadap perolehan retun pada tingkat kepercayaan 90 persen, namun tetap secara simultan mempengaruh perolehan return .

## DAFTAR PUSTAKA
Almenberg,  J.,  &  Soderbergh,  J.  S.  (2011).  Financial  literacy  and  retirement  planning  in Sweden. Netspar Discussion Paper 01/2011-018. Anderson,  L.  W.,  Krathwohl,  D.  R.,  Airasian,  P.  W.,  Cruikshank,  K.  A.,  Mayer,  R.  E.,  & Pintrich, P. R. (2001). A Taxonomy for Learning, Teaching, and Assessing: A Revision of Bloom’s Taxonomy of Educational Objectives. New York: Longman.
Bay, C.,  Catasus, B.,  &  Johed,  G.  (2014).  Situating  financial  literacy. Critical Perspectives  on Accounting, 25, 36-45.
Bellemare, C., Krause, M., Kroger, S., & Zhang, C. (2005). Myopic loss aversion, information feedback vs investment flexibility. Economic Letters, 87, 319-324. Bloom, B. S., Engelhart, M. D., Furst, E. J., Hill, W. H., & Krathwohl, D. R. (1956). Taxonomy of Educational Objectives: The Clasification of Educational Goals. New York: Longman. Ciemleja,  G.,  Lace,  N.,  &  Titko,  J.  (2014).  Towards  the  practical  evaluation  of  financial literacy: Latvian survey. Procedia - Social and Behavioral Sciences, 156, 13-17.
Gneezy,  U.,  &  Potters,  J.  (1997).  An  experiment  on  risk  taking  evaluation  periods. The Quarterly Journal of Economics, 112(2), 631-645. Ghozali,  I.  (2007). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS. Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Goldberg,  J.,  &  Nitzsch,  R.  V.  (2001). Behavioral  Finance. Morris  A,  penerjemah.  England: John Wiley & Sons, LTD. Terjemahan dari: Behavioral Finance.
Locke,  P.  R.,  &  Mann,  S.  C.  (2000).  Do  professional  traders  exhibit  loss  realization  aversion. Working paper. Texas: Texas Christian University. Lusardi,  A.,  &  Mitchell,  O.  S.  (2011). Financial  Literacy:  Implication  for  Retirement  Security and the Financial Marketplace. England: Oxford University Press.
Pakpahan, K. (2003). Strategi investasi di pasar modal. Journal The Winners, 4(2), 138-147. Pratisto,  A.  (2004). Cara  Mudah  Mengatasi  Masalah  Statistik  dan  Rancangan  Percobaan dengan SPSS 12. Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Rooij,  M.  V.,  Lusardi,  A.,  &  Alessie,  R.  (2011).  Financial  literacy  and  retirement  planning  in the Netherlands. Journal of Economic Psychology , 32, 593-608.
Samsul, M. (2015). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Ed ke-2. Jakarta: Erlangga. Street, B. (2003). What’s new in New Literacy Studies? Critical approaches to literacy in theory and practice. Current Issues in Comperative Education , 5(2), 77-91.
Thaler,  R.  H.,  Tversky,  A.,  Kahneman,  D.,  &  Schwartz,  A.  (1997).  The  effect  of  myopia  and loss  aversion  on  risk  taking:  an  experimental  test. Quarterly  Journal  of  Economics , 112(2), 647-661.
Titko,  J.,  &  Lace,  N.  (2013). Financial  Literacy:  Building  a  Conceptual  Framework . Liberec Economic  Forum    International  Conference  2013; 2013  Sep  16-17;  Sychrov,  Czech Republic. Sychrove: Technical University of Liberec. hlm 585-592.
Widoatmojo,  S.  (2009). Pasar  Modal  Indonesia:  Pengantar  &  Studi  Kasus. Bogor:  Ghalia Indonesia.