## WRA
Wahana Riset Akuntansi
Vol. 7, No 1, April 2019, Hal 1477-1492
ISSN : 2338-4786 (Print) ISSN : 2656-0348 (Online) http://ejournal.unp.ac.id/index.php/wra/issue/archive
Pengaruh Kualitas Laba Dalam Memoderasi Hubungan Kepemilikan Kas dan Efisiensi Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016)
Dina Kaltsum 1 , Nurzi Sebrina 2
1 Alumni Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi UNP, email: dinakaltsum@gmail.com
2 Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi UNP, email: nurzisebrina@gmail.com
Absctract: This  study  aims  to  examine  the  effect  of  earnings  quality  in  moderating  the  relationship  of  cash holdings  and  firms  efficiency.  This  study  is  classified  as  causative  research.  The  population  in  this  study  are manufacturing companies listed on the Indonesian Stock Exchange period of 2013 to 2016. By using purposive sampling method, there were 88 companies as the research’s sample. Firms Efficiency variable are measured by the DEA model, cash holdings variable are measured by cash ratio, and earnings quality  variable are measure by  accrual  quality.  The  type  of  data  used  is  secondary  data  obtained  from  www.idx.co.id  and  used  is  panel regression analysis. The results of this study indicate that cash holdings has a positive and significant effect on firms efficiency, but earnings quality is not able to strengthen or weaken the relationship between cash holdings and firms efficiency.
Keywords : Cash holdings, earnings quality, firms Efficiency.
How to cite (APA 6 th style)
Kaltsum,  D;  Sebrina,  N.  (2019).  Pengaruh  Kualitas  Laba  Dalam  Memoderasi  Hubungan  Kepemilikan  Kas  dan  Efisiensi Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016). Wahana Riset Akuntansi , 7(1), 1477-1492.

## 1. PENDAHULUAN
Persaingan  antar  perusahaan  semakin ketat,  disebabkan  karena  perkembangan  ilmu pengetahuan  dan  teknologi  yang  pesat,  serta banyaknya  perusahaan-perusahaan  baru  yang bermunculan.  Kondisi  tersebut membuat perusahaan  harus  dapat  memperbaiki  dan mengelola  dengan  baik  proses  bisnisnya. Efisiensi  adalah  salah  satu  kata  kunci  untuk permasalahan ini. Efisiensi perusahaan menyangkut  pengelolaan  hubungan  input  dan output,  yang  diartikan  dengan  bagaimana perusahaan mengalokasikan sejumlah sumberdaya  untuk  dapat  menghasilkan  output yang maksimal (Sribudiani, 2014).
Pengukuran  efisiensi  penting  dilakukan untuk  mengetahui  pada  tingkat  mana  efisiensi dari  pengelolaan  bisnis  yang  telah  dijalankan perusahaan, apakah terjadi peningkatan ataupun penurunan (Nasution, 2006). Efisiensi juga menjadi salah satu tolak ukur dari kinerja perusahaan.  Peningkatan  efisiensi  dalam  suatu perusahaan  bukanlah  suatu  hal  yang  mudah, diperlukan  manajemen  dan  pengelolaan  yng baik.  Perusahaan  dengan  efisiensi  yang  tinggi
mencerminkan  kemampuan  manajemen  dalam menyelesaikan  setiap  pekerjaan  sesuai  target yang telah ditetapkan, bahkan mampu melakukannya  lebih  singkat  dari  waktu  ke waktu.
Efisien  atau  tidaknya  suatu  perusahaan dapat  dilihat  dari  pengelolaan  aset  yang dilakukan  oleh  manajemen.  Pengelolaan  aset merupakan hal yang penting dalam perusahaan.  Pengelolaan  aset  yang  efektif  dan efisien dapat menjadi penentu kinerja perusahaan (Zelenyuk, 2006). Kas adalah salah satu  aset  yang  harus  dikelola  dengan  baik  dan efisien  oleh  perusahaan  (Supar et  al., 2018). Keberadaan  kas  dalam  sebuah  perusahaan sangat  penting  untuk  memenuhi  kebutuhan operasional perusahaan, seperti untuk membayar  tenaga  kerja,  membeli  bahan  baku, membayar utang & bunga, dan lainnya.
Perusahaan  harus  menjaga  jumlah  kas agar  sesuai  dengan  kebutuhan  perusahaan. Apabila  kas  yang  dimiliki  perusahaan  besar, maka  perusahaan  dapat  dengan  mudah memenuhi  kebutuhan operasionalnya dan juga dapat  mengalokasikan  sumber  daya  dengan
baik  untuk  mencapai  efisiensi  perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  kas  yang tinggi  mampu  bertahan  dan  berkinerja  dengan baik  sehingga  menarik  banyak  investor  untuk berinvestasi (Tahir & Alifiah, 2015). Perusahaan  dengan  kinerja  yang  baik  akan menghasilkan  lebih  banyak  laba  di  masa depan.
Sedangkan jika perusahaan memiliki kas yang  terlalu  sedikit  maka  perusahaan  akan kesulitan  untuk  memenuhi  kebutuhannya, sehingga perusahaan harus melakukan pinjaman pada pihak lain. Pinjaman atau utang yang  terlalu  besar  pada  perusahaan  akan membuat nilai dan kinerja perusahaan menjadi buruk  (Supar et  al., 2018).  Perusahaan  yang kesulitan memenuhi kebutuhan operasionalnya akan  berdampak  langsung  kepada  efisiensi perusahaan,  karena  perusahaan  tidak  dapat mengalokasikan  sumber  daya  dengan  baik sehingga menurunkan efisiensi perusahaan.
Peneliti  terdahulu  menemukan  bahwa kontribusi  memegang  kas  memiliki  hubungan yang  signifikan  dengan  efisiensi  perusahaan, namun  ada  berbagai  hasil  yang  ditemukan dalam melakukan penelitian ini. Abushammala & Sulaiman (2014) menemukan bahwa adanya hubungan  positif  dan  signifikan  antara kepemilikan  kas  dengan  efisiensi  perusahaan, yang  artinya  akan  ada  peningkatan  efisiensi perusahaan  jika  perusahaan  tersebut  memiliki tingkat  memegang  kas  yang  tinggi.  Penelitian dengan  hasil  serupa  juga  dilakukan  oleh Mikkelson  &  Partch  (2003),  Das  (2015), Fresard (2010), dan Supar et al. (2018).
Namun  juga  ada  peneliti  lain  yang berbeda  pendapat  dan  menemukan  bahwa kepemilikan  kas  berpengaruh  negatif  terhadap efisiensi  perusahaan,  yang  artinya  semakin tinggi  tingkat  kepemilikan  kas  maka  hal  itu akan menghambat efisiensi perusahaan, misalnya  pada  penelitian  Raheman  &  Nasr (2007),  Couderc  (2005),  dan  Pan  (2006). Perbedaan  tingkat  kepemilikan  kas  oleh masing-masing  perusahaan  disebabkan  oleh peluang  investasi,  asimetri  informasi,  akses perusahaan  ke  pasar  modal  serta  masalah agensi  yang  dimiliki  perusahaan  (Dittmar et al., 2003).
Ditemukan bahwa memiliki atau menyimpan  kas  dapat  membawa  efek  positif serta  efek  negatif  terhadap  suatu  perusahaan. Tingkat  kas  yang  tinggi  dapat  meningkatkan kinerja perusahaan, karena kas dapat digunakan untuk memenuhi kebutuhan
operasional  dan  untuk  investasi.  Namun tingkat kas yang tinggi juga dapat menciptakan konflik  agensi  dalam  perusahaan  (Ferreira  & Vilela, 2004). Scott (2012) menjelaskan bahwa konflik keagenan muncul karena manajer tidak mempertimbangkan  kepentingan  pemegang saham  dalam  pengambilan  keputusan  untuk investasi. Konflik keagenan ini akan menyebabkan nilai perusahaan menurun karena  manajer  cenderung  berinvestasi  dalam proyek yang berkualitas rendah untuk mengumpulkan  uang  lebih  banyak  untuk dirinya  sendiri  (Al-Dhamari  &  Ku  Ismail, 2015) daripada berinvestasi dalam proyek yang dapat  memaksimalkan  kekayaan  pemegang saham (Gill & Shah, 2012).
Situasi  ini  nantinya  membuat  banyak investor  mengancam  posisi  manajer,  karena terjadinya  penurunan  nilai  perusahaan  (Al- Dhamari  dan  Ku  Ismail,  2015).  Dengan demikian, manajer cenderung membuat beberapa  perubahan  pada  angka  laba  dalam laporan  keuangan  untuk  mengamankan  posisi mereka  di  perusahaan.  Dampak  perubahan dalam  angka  laba  akan  mempengaruhi keandalan  laporan  keuangan  yang  dikeluarkan oleh  perusahaan.  Healy  dan  Wahlen  (1999) percaya bahwa laporan keuangan akan menjadi kurang  dapat  diandalkan  jika  tidak  secara akurat mencerminkan aktivitas ekonomi aktual dari  perusahaan  dan  menyebabkan  misalokasi sumber daya. Perusahaan-perusahaan kemudian  akan  menghasilkan  kualitas  laba yang  buruk  karena  laporan  yang  dikeluarkan oleh  perusahaan  berlawanan  dengan  kegiatan ekonomi perusahaan yang sebenarnya.
Perusahaan  dengan  kualitas  laba  yang buruk  tidak  mampu  untuk  memprediksi kualitas  laba  di  masa  depan  sehingga berdampak  pada  kinerja  perusahaan  (Maham &  Shabanha,  2015).  Kinerja  perusahaan  yang buruk  akan  menghambat  perusahaan  untuk mengalokasikan  sumber  daya  secara  efisien. Perusahaan  dikatakan  memiliki  kualitas  laba yang  baik  jika  laba  yang  dilaporkan  tersebut dapat  digunakan  oleh  pengguna  laporan keuangan  untuk  membuat  keputusan  yang terbaik (Warianto dan Rusiti, 2014). Perusahaan  yang  memiliki  kualitas  laba  yang baik cenderung dapat mengelola dan mengalokasikan  sumber  daya  dengan  baik. Sehingga kondisi tersebut dapat meningkatkan efisiensi  perusahaan  (Al-Dhamari  &  Ku Ismail,  2015).  Hal  tersebut  membuat  peneliti
tertarik  menjadikan  kualitas  laba  menjadi variabel moderasi.
Penelitian yang berkaitan dengan kepemilikan  kas,  sebagian  besar  hanya terfokus  pada  negara-negara  maju,  seperti  di Amerika dan Eropa. Hasil penelitian di negara maju berbeda dan tidak dapat diimplementasikan  di  negara  lain,  apalagi  di negara  berkembang,  sehingga  peneliti  tertarik untuk  melakukan  penelitian  yang  berfokus pada  negara  berkembang,  yaitu  di  Indonesia. Sepengetahuan  peneliti  belum  ada  penelitian tentang  pengaruh  kepemilikan  kas  dan kaitannya  terhadap  efisiensi  perusahaan  di Indonesia.
Peneliti  tertarik  untuk  meneliti  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI, karena  perusahaan  manufaktur  merupakan perusahaan yang  kegiatannya  mengolah bahan baku  menjadi  barang  jadi.  Konsep  perusahaan manufaktur ini sejalan dengan konsep efisiensi perusahaan yang menyangkut pada pengelolaan sejumlah input untuk menghasilkan  output,  sehingga  perusahaan manufaktur  cocok  untuk  dijadikan  objek penelitian.
Selain  itu,  Tahir  dan  Alifiah  (2015) menyoroti  bahwa  sebagian  besar  peneliti sebelumnya
tidak
mengklasifikasikan perusahaan sesuai dengan industrinya, sedangkan  penting  untuk  mempelajari  latar belakang  bisnis  secara  terpisah  sesuai  dengan sektornya,  hal  tersebut  membuat  peneliti tertarik untuk meneliti perusahaan dengan jenis industri  dan  struktur  keuangan  yang  sama. Perusahaan  manufaktur  juga  memiliki  akses yang  besar  ke  pasar  modal  yang  diharapkan dapat mendukung penelitian ini.
Penelitian ini bertujuan untuk memberikan bukti empiris mengenai pengaruh kualitas  laba  dalam  memoderasi  hubungan kepemilikan kas dan efisiensi perusahaan, pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2016.

## 2. TELAAH LITETUR DAN HIPOTESIS 2.1 Teori Keagenan
Agency  theory (teori  keagenan)  adalah teori  yang  biasa  digunakan  dalam  kontrak bisnis  selama ini. Anthony (2009:269)
menyebutkan  bahwa  di  dalam  teori  keagenan dikenal  istilah  prinsipal  dan  agen,  dimana prinsipal  adalah  pemegang  saham  atau investor,  sedangkan  agen  adalah  manajer  atau CEO.  Teori  keagenan  ada  ketika  salah  satu
pihak  (prinsipal)  menyewa  pihak  lain  (agen) untuk melaksanakan jasa, prinsipal memberikan  wewenang  kepada  agen  untuk membuat keputusan dan mengelola perusahaan.  Pemegang  saham  menyewa  CEO dan  berharap  CEO  tersebut  dapat  bertindak sesuai  dengan  kepentingan  mereka,  sehingga agen harus bertindak sama produktifnya seperti jika mereka adalah pemilik (Anthony,
2009:269).
Scott (2012) menjelaskan bahwa konflik keagenan muncul karena manajer sebagai agen dan  pemegang  saham  sebagai  prinsipal masing-masing ingin memaksimalkan kemakmuranya, namun, manajer lebih menguasai  informasi  internal  dan  prospek perusahaan  dibandingkan  dengan  pemegang saham  karena  manajer  mengelola  perusahaan secara  langsung  sedangkan  pemegang  saham sulit  memperoleh  informasi  secara  efektif tentang  operasional  perusahaan  sehingga terjadi  asimetri  informasi.  Asimetri  informasi memicu  manajer  untuk  melakukan  tindakan- tindakan  oportunistik,  seperti  melakukan inefisiensi  dalam  pengelolaan  perusahaan  dan melakukan manajemen laba dalam penyusunan laporan keuangan.
Prinsipal menginginkan manajer menggunakan  kas  sesuai  dengan  kebutuhan dan  menggunakan  kas  untuk  mengalokasikan sumber daya dengan baik, sehingga kebutuhan operasional perusahaan terpenuhi dan perusahaan  dapat  berjalan  dengan  lancar. Kondisi  ini  membuktikan  bahwa  perusahaan memiliki  kinerja  yang  baik,  dan  kinerja perusahaan  yang  baik  akan  meningkatkan efisiensi perusahaan, namun, pada kenyataannya keinginan yang dimiliki prinsipal  tidak  sejalan  dengan  manajer, hal  itu yang akan menimbulkan konflik keagenan.

## 2.2 Efisiensi Perusahaan
Kata  efisien  berasal  dari  bahasa  latin yaitu efficere yang  berarti  menghasilkan, mengadakan,  dan  menjadikan.  Efisiensi  dapat dirumuskan  menurut  suatu  pengertian  tertentu yaitu  memaksimalkan  perbandingan  antara hasil  bersih  yang  nyata  dengan  pengorbanan yang  diberikan.  Efisiensi  merupakan  hasil optimal  yang  dicapai  dengan  penggunaan sumber  yang  terbatas,  dengan  kata  lain hubungan  antara  apa  yang  diproduksi  dengan apa  yang  telah  diselesaikan  (Hasibuan, 1984:233).
Pengukuran  efisiensi  penting  dilakukan untuk  mengetahui  pada  tingkat  mana  efisiensi dari  pengelolaan  bisnis  yang  telah  dijalankan oleh  perusahaan,  apakah  terjadi  peningkatan ataupun  penurunan ( Nasution,  2006).  Menurut Drucker (1993) pengukuran efisiensi dilakukan untuk  menilai  apakah  perusahaan  telah mencapai  hasil  atau  tujuan  sesuai  yang diharapkan. Manajer yang memiliki kemampuan  untuk  menekan  biaya  yang dipergunakan  untuk  mencapai  tujuan  adalah manajer yang bertindak efisien.
Konsep efisiensi pertama kali diperkenalkan  oleh  Farrel  (1957)  yang mengemukakan  bahwa  efisiensi  dalam  sebuah perusahaan  terdiri  dari  dua  unsur,  yaitu efisiensi  teknis  ( technical  efficiency )  dan efisiensi  alokatif  ( allocative  efficiency ).  Unsur ini kemudian digabungkan untuk menghasilkan  ukuran  efisiensi  total  atau efisiensi  ekonomis  (economic  efficiency). Dalam  penelitian  ini  peneliti  menggunakan technical efficiency yang diukur menggunakan pendekatan  non-parametrik  yang  dikenal dengan sebagai model DEA ( Data Envelopment Analysis ).

## 2.3 Manajemen Kas
Kas ( Cash ) adalah salah satu dari banyak aset  yang  paling liquid dan  paling  mudah berpindah  tangan  dalam  transaksi.  Kas  terdiri dari  kas  yang  ada  ditangan  ( cash  on  hand ), seperti uang koin & uang kertas, dan kas yang disimpan  di  bank  ( cash  in  bank )  dalam berbagai  bentuk  seperti  deposito  &  rekening koran  (Sartono,  2010).  Kas  diperlukan  untuk menjaga likuiditas perusahaan, seperti membeli  bahan  baku,  membayar  utang  & bunga,  membayar  tenaga  kerja,  dan  lain sebagainya. Kas penting untuk dikelola dengan baik sehingga perlu adanya manajemen kas.
Manajemen  Kas  adalah  pengelolaan  kas yang  dimiliki  oleh  suatu  entitas  dengan memperhatikan upaya-upaya pengendalian yang  baik  sehingga  dapat  digunakan  secara efisien  dan  efektif  dalam  aktivitas  operasional entitas tersebut (Megantara, 2006:24).
Manajemen kas bertujuan untuk menjaga saldo  kas  perusahaan  yang  cukup  untuk memenuhi  kewajiban  keuangannya  (menjaga likuiditas).  Perusahaan  yang  memiliki  saldo kas terlalu sedikit, dapat mengalami kehabisan kas sehingga tidak dapat memenuhi kebutuhan operasional  dan  kewajibannya  keuangannya, artinya  purasahaan  tidak  dapat  menjaga
likuiditasnya.  Saldo  kas  yang  terlalu  sedikit berdampak  buruk  pada  kinerja  dan  juga efisiensi perusahaan. Perusahaan harus mencari  dana  jangka  pendek,  baik  berupa pinjaman  atau  penjualan  surat  berharga,  yang juga membutuhkan berbagai biaya.
Oleh  sebab  itu,  kas  perlu  dikelola dengan  baik,  dan untuk  menentukan  saldo  kas yang tepat, perusahaan sebaiknya mempertimbangkan
manfaat ( benefits ) mengadakan kas dan biaya yang timbul akibat pengadaan kas tersebut (Sudana, 2011:240).

## 2.4 Kualitas Laba
Laba  merupakan  salah  satu  komponen penting  dalam  laporan  keuangan.  Informasi laba  dapat  dijadikan  sebagai  dasar  untuk pengambilan  keputusan  bagi stakeholders , seperti  investor  dan  kreditor,  baik  itu keputusan  untuk  melakukan  investasi  atau keputusan  untuk  memberikan  kredit.  Laba yang  dilaporkan  pada  laporan  keuangan haruslah  mencerminkan  kondisi  keuangan perusahaan yang sebenarnya, karena informasi tersebut  dapat  digunakan  oleh stakeholders sebagai  indikator  untuk  mengukur  kinerja  dan efisiensi perusahaan.
Pentingnya informasi laba bagi stakeholders menuntut  laba  yang  dilaporkan tidak  hanya  tinggi  dalam  hal  angka,  namun juga  berkualitas  dalam  penyajiannya.  Laporan keuangan  dikatakan  tidak  dapat  diandalkan apabila  menyajikan  kualitas  laba  yang  buruk, karena  kualitas  laba  yang  buruk  tidak  dapat memprediksikan  kondisi  keuangan  perusahaan di masa depan.
Bellovary et  al. (2005)  mendefinisikan kualitas  laba  sebagai  kemampuan  laba  yang dilaporkan untuk menggambarkan laba perusahaan yang sebenarnya serta
kebermanfaatan laba tersebut dalam memprediksi  laba  masa  depan.  Subramanyam (2013:144)  menjelaskan  bahwa  kualitas  laba mengacu pada relevansi laba dalam mengukur tingkat  kinerja  perusahaan,  serta  ketepatan pilihan  manajemen  atas  prinsip  akuntansi  dan aplikasinya  dalam  penyusunan  dan  penyajian laporan keuangan

## 2.5 Penelitian Terdahulu
Penelitian terdahulu yang meneliti hubungan kecakapan manajerial dengan kualitas  laba  adalah  penelitian  yang  dilakukan oleh  Mikkelson  &  Partch  (2003),  Couderc (2005),  Pan  (2006),  Raheman  &  Nasr  (2007),
Fresard  (2010),  Abushammala  &  Sulaiman (2014),  Das  (2015),  Tahir  &  Alifiah  (2015), Hasan  (2016),  Supar et  al. (2018),  dan  Al- Dhamari  &  Ku  Ismail  (2015).  Dengan ringkasan hasil sebagai berikut:
a. Kepemilikan  kas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  efisiensi  perusahaan (Mikkelson  &  Partch,  2003;  Fresard,  2010; Abushammala  &  Sulaiman,  2014;  Das, 2015;  Tahir  &  Alifiah,  2015;  Hasan,  2016; Supar et al., 2018).
b. Kepemilikan  kas  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  efisiensi  perusahaan (Couderc, 2005; Pan, 2006; Nasr, 2007).
c. Kepemilikan  kas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  efisiensi  perusahaan, hubungan  tersebut  semakin  melemah  pada saat  kualitas  laba  rendah  (Supar et  al ., 2018).
d. Kualitas laba yang tinggi dapat memperkuat hubungan  kepemilikan  kas  dan  efisiensi perusahaan  (Al-Dhamari  &  Ku  Ismail, 2015).

## 2.6 Pengembangan Hipotesis
2.6.1 Kepemilikan Kas dan Efisiensi Perusahaan
Efisiensi merupakan ukuran keberhasilan yang  dilihat  dari  penggunaan  sumber  daya yang  minimal  untuk  mencapai  hasil  dari kegiatan yang dijalankan. Pengukuran efisiensi penting  dilakukan  untuk  mengetahui  pada tingkat  mana  efisiensi  dari  pengelolaan  bisnis yang telah dijalankan oleh perusahaan, apakah terjadi peningkatan ataupun penurunan (Nasution, 2006). Pengukuran efisiensi dilakukan  untuk  menilai  apakah  perusahaan telah  mencapai  hasil  atau  tujuan  sesuai  yang diharapkan (Drucker, 1993).
Efisien  atau  tidaknya  suatu  perusahaan dapat  dilihat  dari  pengelolaan  aset  yang dilakukan  oleh  manajemen.  Pengelolaan  aset merupakan hal yang penting dalam perusahaan.  Pengelolaan  aset  yang  efektif  dan efisien dapat menjadi penentu kinerja perusahaan (Zelenyuk, 2006). Kas adalah salah satu  aset  yang  harus  dikelola  dengan  baik  dan efisien oleh perusahaan (Supar et al., 2018).
Keberadaan kas dalam sebuah perusahaan  sangat  penting  untuk  memenuhi kebutuhan  operasional  perusahaan,  seperti untuk  membayar  tenaga  kerja,  membeli  bahan baku,  membayar  utang  &  bunga,  dan  lainnya. Saldo  kas  yang  dimiliki  perusahaan  akan mempengaruhi  efisiensi  perusahaan  (Supar et
al. ,  2018).  Perusahaan  yang  menyimpan  kas terlalu  sedikit  akan  kesulitan  untuk  memenuhi kebutuhan operasionalnya, sedangkan Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  kas  yang tinggi  mampu  bertahan  dan  berkinerja  dengan baik (Tahir & Alifiah, 2015).
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  kas yang  tinggi  dapat  menggunakan  kas  untuk memberdayakan  sumber  daya/input  dengan baik  maka  perusahaan  dapat  menghasilkan output  yang  sesuai  dengan  apa  yang  telah dianggarkan  oleh  perusahaan.  Perusahaan dengan  kinerja  yang  baik  akan  meningkatkan efisiensi  perusahaan  (Supar et  al. ,  2018).
Sehingga  semakin  tinggi  kepemilikan  kas didalam  perusahaan  maka  akan  meningkatkan efisiensi perusahaan.
Hasil  penelitian  Mikkelson  &  Partch (2003),  Abushamma  &  Sulaiman  (2014),  dan Supar et  al., (2018)  menunjukkan  bahwa terdapat  hubungan  yang  positif  dan  signifikan antara kepemilikan kas dan efisiensi perusahaan.  Namun  berdasarkan  penelitian Couderc  (2005),  Pan  (2006),  dan  Nasr  (2007) mengatakan bahwa kepemilikan kas berpengaruh negatif terhadap efisiensi perusahaan.
H 1 : Semakin  tinggi  kepemilikan  kas  maka akan meningkat efisiensi perusahaan.

## 2.6.2  Kepemilikan  Kas,  Kualitas  Laba,  dan Efisiensi Perusahaan
Ditemukan bahwa memiliki atau menyimpan  kas  dapat  membawa  efek  positif serta  efek  negatif  terhadap  suatu  perusahaan. Tingkat  kas  yang  tinggi  dapat  meningkatkan kinerja perusahaan, karena kas dapat digunakan untuk memenuhi kebutuhan operasional  dan  untuk  investasi.  Namun tingkat kas yang tinggi juga dapat menciptakan konflik  agensi  dalam  perusahaan  (Ferreira  & Vilela, 2004).
Konflik keagenan muncul karena manajer tidak mempertimbangkan kepentingan pemegang saham dalam pengambilan keputusan  untuk  investasi.  Konflik  keagenan ini  akan  menyebabkan  nilai  perusahaan menurun karena manajer cenderung berinvestasi  dalam  proyek  yang  berkualitas rendah  untuk  mengumpulkan  uang  lebih banyak  untuk  dirinya  sendiri  (Al-Dhamari  & Ku  Ismail,  2015)  daripada  berinvestasi  dalam proyek  yang  dapat  memaksimalkan  kekayaan pemegang saham (Gill & Shah, 2012).\
Situasi  ini  nantinya  membuat  banyak investor  mengancam  posisi  manajer,  karena terjadinya  penurunan  nilai  perusahaan  (Al- Dhamari  dan  Ku  Ismail,  2015).  Dengan demikian, manajer cenderung membuat beberapa  perubahan  pada  angka  laba  dalam laporan  keuangan  untuk  mengamankan  posisi mereka  di  perusahaan.  Dampak  perubahan dalam  angka  laba  akan  mempengaruhi keandalan  laporan  keuangan  yang  dikeluarkan oleh  perusahaan.  Healy  dan  Wahlen  (1999) percaya bahwa laporan keuangan akan menjadi kurang  dapat  diandalkan  jika  tidak  secara akurat mencerminkan aktivitas ekonomi aktual dari  perusahaan  dan  menyebabkan  misalokasi sumber daya. Perusahaan-perusahaan kemudian  akan  menghasilkan  kualitas  laba yang  buruk  karena  laporan  yang  dikeluarkan oleh  perusahaan  berlawanan  dengan  kegiatan ekonomi perusahaan yang sebenarnya.
Kualitas  laba  yang  buruk  dipengaruhi oleh  adanya  konflik  keagenan  yang  akan menyebabkan  ketidakpastian  atau  risiko  yang pada  akhirnya  akan  berdampak  pada  kinerja perusahaan  (Maham  &  Shabanha,  2015). Kinerja  perusahaan  yang  buruk  disebabkan karena  ketidakmampuan  perusahaan  untuk memprediksi  kinerja  operasi  di  masa  depan, dimana  hal  ini  akan  menghambat  perusahaan untuk  mengalokasikan  sumber  daya  secara efisien karena kualitas laba yang buruk.
Perusahaan  dikatakan  memiliki  kualitas laba  yang  baik  jika  laba  yang  dilaporkan tersebut  dapat  digunakan  oleh  pengguna laporan  keuangan  untuk  membuat  keputusan yang  terbaik  (Warianto  dan  Rusiti,  2014). Perusahaan  yang  memiliki  kualitas  laba  yang baik cenderung dapat mengelola dan mengalokasikan  sumber  daya  dengan  baik. Sehingga kondisi tersebut dapat meningkatkan efisiensi  perusahaan  (Al-Dhamari  &  Ku Ismail, 2015).
H 2 : Semakin  tinggi  kepemilikan  kas  maka akan  meningkat  efisiensi  perusahaan, hubungan tersebut semakin menguat pada saat kualitas laba tinggi.

## 2.7 Kerangka Konseptual
Berdasarkan  pengembangan  hipotesis, maka kerangka konseptual penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 1. Pada penelitian ini juga digunakan  variabel  kontrol  yaitu,  ukuran perusahaan ( firm size), pertumbuhan perusahaan  ( firm growth),  dan  leverage  pada tiap-tiap hipotesis penelitian.

## Lampiran 1

## 3. Metode Penelitian
Jenis  penelitian  ini  termasuk  kedalam penelitian  eksplanatoris  kausatif.  Jenis  data adalah  data  sekunder.  Data  yang  diperlukan dalam  penelitian  ini  berupa  laporan  keuangan perusahaan  manufaktur  yang  dipublikasikan tahun  2013-2016.  Sumber  data  berasal  dari situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu www.idx.co.id.  Data  ini  berbentuk time  series dan cross  section sehingga  data  yang digunakan adalah data panel.
Populasi  yang  akan  diamati  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  selama  periode  pengamatan yaitu  tahun  2013-2016.  Teknik  pengambilan sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah purposive  sampling. Kriteria  yang digunakan  dalam  pemilihan  sampel  adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia,  memiliki  data  lengkap  terkait variabel yang digunakan dalam penelitian, dan menyajikan  mata  uang  rupiah  (Rp)  yang konsisten  selama  periode  pengamatan,  yaitu tahun 2013-2016. Sehingga didapatkan sampel untuk penelitian sebanyak 88 perusahaan.

## Lampiran 2
3.1  Variabel Penelitian dan Pengukurannya 3.1.1 Efisiensi Perusahaan Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah efisiensi perusahaan. Mengikuti penelitian Soh (2015) dan Supar et al. , (2018) efisiensi perusahaan akan diukur menggunakan model  DEA,  dengan  persamaan  sebagai berikut:

## Maxθ = Output
Input
Dimana,  Outputnya  adalah  penjualan  bersih. Inputnya  adalah  total  utang,  total  ekuitas,  dan beban  gaji.  θ  merupakan  derajat  atau  nilai efisiensi  perusahaan.  θ  akan  bernilai  antara  0 hingga  1,  perusahaan  yang  nilai  θ  adalah  1 menggambarkan  manajernya  telah  efiesien dalam menggunakan sumberdaya perusahaan

## 3.1.2 Kepemilikan Kas
Variabel independen dalam penelitian ini adalah  kepemilikan  kas.  Mengikuti  penelitian
Opler et  al .  (1999),  Soh  (2015),  dan  Supar et al. (2018)  kepemilikan  kas  akan  diukur menggunakan  rasio  kas,  dengan  persamaan sebagai berikut:
CR = Cash Net Asset
Dimana,  CR  adalah cash  ratio . Cash adalah jumlah  kas  dan  setara  kas. Net  asset merupakan jumlah aset bersih.

## 3.1.3 Kualitas Laba
Variabel  moderasi  dalam  penelitian  ini adalah  kualitas  laba.  Mengikuti  penelitian  Al- Dhamari & Ku Ismail (2015) dan Supar et al. , (2018) kualitas laba akan diukur menggunakan kualitas  akrual,  dengan  persamaan  sebagai berikut:
TCA it = α + β i CFO t-1 + β i CFO it + β i CFO t+1 + e it
Dimana,  CFO  adalah  arus  kas  operasi  yang didapatkan  dengan  membagi  kas  bersih  dari aktivitas  operasi  sebesar  dan  rata-rata  total aset.  TCA  (total current  accrual )  didapatkan dengan persaman sebagai berikut:
TCA it = ΔCA it – ΔCL it – ΔCASH it + ΔSTDEBT it – DEPN it
Dimana, ΔCA it adalah  perubahan  dalam aset  lancar  tahun  berjalan. ΔCL it adalah perubahan  dalam  kewajiban  lancar  tahun berjalan. ΔCASH it adalah perubahan dalam kas tahun  berjalan. ΔSTDEBT it adalah  perubahan kewajiban  jangka  panjang  yang  segera  jatuh tempo  tahun  berjalan. DEPN it adalah  jumlah depresiasi  dan  amortisasi. TCA  lalu  kemudian dibagi dengan rata-rata total asset.
Kualitas  laba  dari  suatu  perusahaan dapat ditangkap menggunakan metode kualitas akrual  (AQ).  Kualitas  akrual  (AQ)  untuk penelitian ini adalah standar deviasi residu dari model 1 diatas. Kualitas laba dapat kita ketahui dengan cara mengalikan jumlah standar deviasi dengan  (-1),  karena  tingkat  kualitas  laba merupakan  kebalikan  dari  jumlah  standar deviasi.    Perusahaan  diindikasikan  memiliki kualitas  laba  yang  tinggi  jika  kualitas  akrual juga lebih tinggi tetapi menunjukkan nilai yang kecil  pada  standar  deviasi  residu,  namun,  jika hasilnya  menunjukkan  nilai  yang  tinggi  pada standar  deviasi  residu  dengan  kualitas  akrual
yang  lebih  rendah,  itu  berarti  perusahaan memiliki kualitas laba yang rendah.

## 3.2 Variabel Kontrol
3.2.1 Ukuran Perusahaan (FS)
Untuk mengukur ukuran perusahaan, dapat digunakan rumus berikut ini:
𝐹𝑖𝑟𝑚 𝑆𝑖𝑧𝑒 = Log T𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## 3.2.2 Pertumbuhan Perusahaan (FG)
Untuk  mengukur  pertumbuhan  perusahaan, dapat digunakan rumus berikut ini
Firm Growth = Penjualan t – Penjualan t-1 Penjualan t-1

## 3.2.3 Leverage
Untuk  mengukur  leverage,  dapat  digunakan rumus berikut ini
Lev = Total utang
Total aset

## 3.3 Model Penelitian
3.3.1  Uji  Pengaruh  Kepemilikan  Kas  dan Efisiensi Perusahaan t
Adapun untuk menguji pengaruh kepemilikan  kas  dan  efisiensi  perusahaan menggunakan  persamaan  regresi  sebagai berikut:
Model 1: FE it =  α i + β i1 CR it + β i2 FS it +  β i3 FG it + β i4 LEV it + e it
Dimana, 𝛽 1 CR it menggambarkan  besaran pengaruh  kepemilikan  kas  terhadap  efisiensi perusahaan.
3.3.2  Uji  Pengaruh  Kualitas  Laba  dalam Memoderasi  Hub.  Kepemilikan  Kas dan Efisiensi Perusahaan Adapun untuk menguji pengaruh kualitas  laba  dalam  memoderasi  hubungan kepemilikan  kas  dan  efisiensi  perusahaan menggunakan  persamaan  regresi  sebagai berikut:
Model 2: FE it =  α i + β i1 CR it + β i2 AQ it + β i3 CR it x AQ it + β i4 FS it + β i5 FG it + β i6 LEV it + e it
Dimana, β i3 CR it x  AQ it menggambarkan besaran pengaruh kualitas laba dalam memoderasi hubungan kepemilikan kas terhadap efisiensi perusahaan

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Statistik Deskriptif
Sebelum  variabel  penelitian  dianalisis dengan  melakukan  pengujian  rumus  statistik eviews10 ,  data  dari  masing-masing  variabel penelitian  dideskripsikan  terlebih  dahulu.  Hal ini  dimaksudkan  agar  dapat  memberikan gambaran  tentang  masing-masing  variabel yang  diteliti.  Tabel  2  Analisis  Deskriptif  akan menggambarkan  statistik  deskriptif  dari  88 perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel penelitian  yang  akan  dianalisis  lebih  lanjut. Pada  Tabel  2  Analisis  Deskriptif,  diketahui rata-rata Efficiency t adalah sebesar 42,72%, kas rasio  ( CR t ) sebesar  9,97%,  kualitas  akrual ( AQ t ) sebesar 20,47%, ukuran perusahaan (FS) sebesar  12,2551,  pertumbuhan  perusahaan (FG)  sebesar  20,18%,  dan leverage sebesar 46,58%.

## Lampiran 3
4.2 Analisis Model Regresi Panel
Berdasarkan  hasil Chow  Test (Tabel  3) dan Hausman  Test (Tabel  4)  dengan menggunakan eviews10: Hasil Estimasi Model Regresi  Panel,  digunakan  dalam  model  ini adalah Fixed Effect Model (FEM) untuk Model 1  dan  Model  2.  Serta,  perlu  dilakukan  uji asumsi  klasik  terhadap  kedua  model  tersebut (Hasil  Uji  Asumsi  Klasik:  Gambar  2,  Gambar 3, Tabel 5, Tabel 6, Tabel 7, dan Tabel 8).
Lampiran 4 Lampiran 5 Lampiran 6 Lampiran 7 Lampiran 8 Lampiran 9
Lampiran 10
Lampiran 11

## 4.3 Uji Model Gender
Berdasarkan  Tabel  9, hasil  regresi  panel model  1  yaitu  pengaruh  kepemilikan  kas terhadap  efisiensi  perusahaan,  diketahui  nilai adjusted  R 2 yang  diperoleh  adalah  sebesar 72,91%.  Artinya,  sebagian  besar  variabel dependen  telah  diejalaskan  oleh  variabel independen  pada  model  penelitian.  Kemudian diketahui bahwa F- statistic Model 1 signifikan pada  α  5%,  yaitu  0,0209  <  0,05%.  Artinya, model  1  menunjukkan  tingkatan  yang  baik ( good  overall  model  fit ),  sehingga  layak digunakan untuk mengukur pengaruh kepemilikan kas terhadap efisiensi perusahaan.
Untuk t- statistik pada Model 1 diketahui bahwa  koefisien  regresi β i1 CR t bernilai  positif yaitu  0,3310,  t-  hitung  2,3232  (t-hitung  >  t- tabel,  2,3232  >  1,9890)  dan  signifkan  pada  α 5%.  Berdasarkan  hasil  regresi  dari  model  1 dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  pertama “semakin tinggi tingkat kepemilikan kas maka akan  meningkatkan  efisiensi  perusahaan” diterima.
Berdasarkan Tabel  9, hasil  regresi panel model  2  yaitu  pengaruh  kualitas  laba  dalam memoderasi  hubungan  kepemilikan  kas  dan efisiensi  perusahaan,  diketahui  nilai adjusted R 2 yang  diperoleh  adalah  sebesar  73,02%.
Artinya,  sebagian  besar  variabel  dependen telah dijelaskan oleh variabel independen pada model  penelitian.  Kemudian  diketahui  bahwa F- statistic Model 2 tidak signifikan pada α 5%, yaitu 0,4093 > 0,05%.
Artinya, model 2 menunjukkan tingkatan yang  kurang  baik,  sehingga  tidak  layak digunakan  untuk  mengukur  pengaruh  kualitas laba dalam memoderasi hubungan kepemilikan kas  dan  efisiensi  perusahaan.  Untuk  t- statistik pada  Model  2  diketahui  bahwa  koefisien regresi β i3 AQ t x CR t bernilai  negatif  yaitu  - 0,8439,  t-  hitung  -0,8264  (t-hitung  <  t-tabel,  - 0,8264  >  1,990),  dan  tidak  signifkan  pada  α 5%.  Berdasarkan  hasil  regresi  dari  model  2 dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  pertama “semakin tinggi tingkat kepemilikan kas maka akan  meningkatkan  efisiensi  perusahaan, hubungan tersebut semakin menguat pada saat kualitas laba tinggi” ditolak.
Lampiran 12

## 4.4 Pembahasan
4.4.1  Pengaruh  Kepemilikan  Kas  terhadap Efisiensi Perusahaan
Hipotesis  pertama  pada  penelitian  ini adalah  kepemilikan  kas  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  efisiensi  perusahaan, dimana  semakin  tinggi  kepemilikan  kas  maka akan  meningkatkan  efisiensi  perusahaan. Variabel  efisiensi  perusahaan  pada  penelitian ini diukur dengan menggunakan metode DEA, yaitu  membagi  output  dengan  input.  Variabel kepemilikan  kas  pada  penelitian  ini  diukur dengan  melihat  rasio  kas  perusahaan,  karena rasio kas umumnya digunakan dalam menghitung  likuiditas  aset  dan  jauh  lebih sesuai  dalam  menghitung  efisiensi  perusahaan (Opler et  al .,  1999;  Soh,  2015;  Supar et  al ., 2018).
Berdasarkan hasil penelitian pada perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di BEI  pada  tahun  2013-2016,  ditemukan  bahwa hipotesis  (H 1 )  diterima,  hal  ini  menunjukkan bahwa  kepemilikan  kas  berpengaruh  positif terhadap efisiensi perusahaan, dimana semakin tinggi kepemilikan kas maka akan meningkatkan  efisiensi  perusahaan.  Hal  ini dapat dilihat dari hasil regresi panel pada tabel 9,  yang  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikan dari variabel β 1 CR t lebih kecil dari α 5%, yaitu 0,0209  <  5%  serta,  nilai  t-hitung  >  t-tabel yaitu,  2.3232  >  1.9890.  Kepemilikan  kas  juga memiliki pengaruh yang cukup besar terhadap efisiensi perusahaan yaitu, sebesar 33,10%.
Pengaruh  yang  positif  dan  signifikan, mengindikasikan bahwa perusahaan manufaktur  yang  memiliki  tingkat  kas  yang tinggi dapat meningkatkan kinerja perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  jumlah  kas  yang tinggi dapat memenuhi kebutuhan operasionalnya  dan  dapat  mengalokasikan sumber  daya  dengan  baik  sehingga  dapar meningkatkan  efisiensi  perusahaan.  Dimana efisiensi  perusahaan  dapat  diartikan  dengan bagaimana  perusahaan  dapat  mengalokasikan sejumlah  input  untuk  mendapatkan  output yang  maksimal.  Perusahaan  dengan  efisiensi yang  tinggi  akan  mendapatkan  keuntungan lebih banyak, seperti meningkatnya kepercayaan  klien  dan  meningkatnya  nilai perusahaan  yang  akan  berdampak  pada tinggi/rendahnya nilai investasi yang masuk ke dalam perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian Mikkelson & Partch (2003), Fresard (2010), Abushammala & Sulaiman (2014), Das
(2015),  dan  Supar et  al. (2018).  Menurut Mikkelson & Partch (2003) perusahaan dengan kepemilikan kas  yang besar memiliki rata-rata kinerja  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  memiliki  kas  yang  lebih sedikit.  Perusahaan  yang  memiliki  kinerja yang  baik  akan  meningkatkan  efisiensi perusahaan.
Menurut Supar et al ., (2018) kepemilikan kas yang tinggi akan memberikan fleksibilitas  pendanaan  kepada  manajemen untuk  membiayai  aktivitas  operasi  dan aktivitas  investasi  perusahaan.  Peningkatan kepemilikan  kas  dapat  membuat  manajemen mengalokasikan  sumber  daya  dengan  baik sehingga  meningkatkan  efisiensi  perusahaan. Kemampuan  perusahaan  dalam  membayar beban-beban  operasionalnya  juga  menentukan kontinuitas atau keberlangsungan hidup perusahaan,  maka  dari  itu  perusahaan  harus memegang kas  lebih  banyak,  sehingga perusahaan  tidak  kesulitan  untuk  memenuhi kebutuhan operasionalnya.
Menurut  Tahir & Alifiah  (2015) mekanisme  penyimpanan  kas  dapat  berbeda antar  sektor  karena  masing-masing  sektor dengan tegas memberikan basis keuangan yang berbeda  untuk  perusahaan,  serta  sifat  antara masing-masing sektor berbeda dalam mengendalikan tingkat kas perusahaan. Namun jika  perusahaan  menerapkan  strategi  atau kebijakan  manajemen  kas  yang  tepat  sesuai sektor  mereka,  maka  kinerja  dan  efisiensi perusahaan akan meningkat.
Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian  Couderc  (2005),  Pan  (2006),  dan Raheman  &  Nasr  (2007)  yang  menemukan bahwa  kepemilikan  kas  berpengaruh  negatif terhadap  efisiensi  perusahaan.  Pada  penelitian tersebut  ditemukan  bahwa  perusahaan  dengan kepemilikan kas yang tinggi akan menghambat efisiensi  perusahaan  karena  kas  merupakan aset  yang  tidak  menghasilkan  keuntungan. Perusahaan  akan  kehilangan opportunity  cost apabila menyimpan uang terlalu banyak dalam perusahaan.
Berdasarkan hasil penelitian, maka dapat disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi  kas  yang dimiliki  perusahaan  yang  diukur  dengan  rasio kas,  maka  akan  meningkatkan  efisiensi perusahaan. Terbukti  bahwa  disaat  tingkat  kas yang dimiliki perusahaan tinggi maka perusahaan dapat memenuhi kebutuhan operasionalnya, serta perusahaan mampu untuk bertahan dan berkinerja dengan baik.
Perusahaan  yang  berkinerja  dengan  baik  dan dapat mengelola perusahaan dengan baik maka akan dapat meningkatkan efisiensi perusahaan. Oleh  karena  itu,  kepemilikan  kas  merupakan salah  satu  faktor  yang  berpengaruh  terhadap efisiensi perusahaan.

## 4.4.2  Pengaruh  Kualitas  Laba  dalam Memoderasi  Hubungan  Kepemilikan Kas dan Efisiensi Perusahaan
Hipotesis  kedua  pada  penelitian  ini adalah  semakin  tinggi  kepemilikan  kas  maka akan  meningkatkan  efisiensi  perusahaan, hubungan tersebut semakin melemah pada saat kualitas laba semakin rendah. Variabel kualitas laba  pada  penelitian  ini  diukur  menggunakan metode kualitas akrual (AQ) karena berdasarkan  Pernyataan  Standar  Akuntansi Keuangan  (PSAK)  No.  1  paragraf  19  (IAI, 2009)  menyebutkan  bahwa  dalam  penyusunan laporan keuangan, entitas menerapakan prinsip akrual  (kecuali  dalam  beberapa  hal  tertentu masih menggunakan basis kas).
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  kedua, ditemukan dalam penelitian ini bahwa hipotesis  H 2 ditolak.  Hasil  penelitian  ini  tidak dapat  membuktikan  bahwa  kualitas  laba  dapat memperkuat  atau  memperlemah  hubungan kepemilikan  kas  dan  efisiensi  perusahaan.  Hal ini  dapat  dilihat  dari  hasil  regresi  panel  pada tabel  9,  yang  menunjukkan  bahwa  nilai signifikasi  variabel  β 3 AQxCR t yang  tidak signifikan pada α 5%, yaitu 0,4093 > 5% serta, hasil t-hitung  < t-tabel  yaitu,  -0.8264  <  1.990. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  kualitas  laba tidak  mampu  memperkuat  atau  memperlemah hubungan  kepemilikan  kas  dengan  efisiensi perusahaan. Dan tinggi rendahnya kualitas laba juga tidak mampu memperkuat atau memperlamah  hubungan  kepemilikan  kas dengan efisiensi perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan penelitian Supar et al . (2018) yang menyimpulkan  bahwa  kualitas  laba  yang rendah dapat memperlemah hubungan kepemilikan  kas  dan  efisiensi  perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  kualitas  laba  yang buruk menunjukkan bahwa laba yang dilaporkan  tidak  sesuai  dengan  kondisi perusahaan yang sebenarnya, sehingga
informasi laba tersebut tidak dapat memprediksi laba di masa depan.
Perusahaan  yang  memiliki  kualitas  laba yang  buruk  sering  kali  tidak  dapat  mengelola dan  memanfaatkan  kas  dengan  baik  sehingga
perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  kebutuhan operasionalnya  dan  menyebabkan  kinerja perusahaan menurun. Kinerja perusahaan yang buruk  dapat  menyebabkan  misalokasi  sumber daya  dan  secara  langsung  dapat  menurunkan efisiensi perusahaan (Supar et al. , 2018). Hasil penelitian ini juga berbeda dengan penelitian  Al-Dhamari  &  Ku  Ismail  (2015) yang  mengatakan  bahwa  perusahaan  yang memiliki  kualitas  laba  yang  baik  cenderung memiliki  tingkat  kas  yang  tinggi,  dimana  kas dapat  dimanfaatkan  dengan  baik  untuk memenuhi  kebutuhan  operasional  dan  untuk mengalokasikan  sumber  daya  dengan  baik. Sehingga kondisi tersebut dapat meningkatkan kinerja dan efisiensi perusahaan. Investor juga menganggap  kinerja  dan  kualitas  laba  dari perusahaan-perusahaan ini lebih tinggi daripada  perusahaan  yang  kurang  memegang uang.
Peneliti sepakat dengan penelitian Supar et  al .,  (2018)  dan  Al-Dhamari  &  Ku  Ismail (2015),  namun  hasil  penelitian  ini  tidak  dapat membuktikan  bahwa  kualitas  laba  mampu memperkuat  atau  memperlemah  hubungan kepemilikan  kas  dan  efisiensi  perusahaan. Hasil penelitian ini juga tidak dapat mengindikasikan  bahwa  tinggi  rendahnya kualitas laba dapat memperkuat atau memperlemah  hubungan  kepemilikan  kas  dan efisiensi perusahaan.
Beberapa  faktor  yang  menyebabkan hipotesis  ini  ditolak  yang  pertama  karena dalam penelitian tidak semua sampel menyajikan  data  Stdebt  (perubahan  kewajiban jangka panjang yang segera jatuh tempo) pada laporan  keuangan,  padahal  data  tersebut dibutuhkan  untuk  menghitung  tingkat  total current  accrual (TCA)  yang  merupakan  dasar dalam  perhitungan  kualitas  laba  (kualitas akrual/AQ), yang kedua karna tahun pengamatan yang digunakan dalam pengambilan  sampel  penelitian  ini  cukup pendek,  yaitu  hanya  mencakup  4  tahun  yaitu dari tahun 2013-2016, sehingga hipotesis yang kedua  ini  ditolak.  Berdasarkan  penelitian  ini, kualitas  laba  merupakan  variabel  yang  tidak berpengaruh  terhadap  kepemilikan  kas  dan efisiensi perusahaan.

## 5. KETERBATASAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  temuan  penelitian pada perusahaan manufaktur pada tahun 2013- 2016  dan  pengujian  hipotesis  yang  diajukan
sebelumnya dapat disimpulkan bahwa Hipotesis pertama diterima, dimana kepemilikan  kas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  efisiensi  perusahaan,  yang artinya  semakin  tinggi  kepemilikan  kas  maka akan  meningkatkan  efisiensi  perusahaan. Kepemilikan  kas  di  ukur  menggunakan  rasio kas,  sedangkan  efisiensi  perusahaan  diukur menggunakan  metode  DEA,  yaitu  dengan membagi  data  output  perusahaan  dengan  data input menggunakan software OSDEA-GUI.
Sedangkan  hipotesis  kedua  ditolak, dimana  kualitas  laba  tidak  dapat  memperkuat atau memperlemah hubungan antara kepemilikan  kas  dan  efisiensi  perusahaan, yang  artinya  kualitas  laba  bukanlah  variabel moderasi  yang  cocok  dalam  penelitian  ini. Kualitas  laba  di  ukur  menggunakan  kualitas akrual.

## 5.2 Keterbatasan
Keterbatasan  dari  penelitian  ini  yang pertama adalah tidak semua sampel menyajikan  data Stdebt (perubahan  kewajiban jangka panjang yang segera jatuh tempo) pada laporan  keuangan,  padahal  data  tersebut dibutuhkan  untuk  menghitung  tingkat  total current  accrual (TCA)  yang  merupakan  dasar dalam  perhitungan  kualitas  laba  (kualitas akrual/AQ).
Kedua, pengukuran efisiensi yang digunakan dalam penelitian ini hanya tiga data input yaitu total utang, total ekuitas, dan beban gaji,  dimana  seharusnya  lebih  banyak  data yang  dapat  digunakan  untuk  data  input pengukuran efisiensi perusahaan.
Ketiga, penelitian ini baru menggambarkan potret pada perusahaan manufaktur,  sehingga  data  penelitian  tidak dapat  mewakili  keseluruhan  perusahaan  pada BEI.  Keempat,  tahun  pengamatan  yang digunakan  dalam  pengambilan  sampel  hanya mencakup 4 tahun yaitu dari tahun 2013-2016. Hal ini dikarenakan keterbatasan informasi dan keterbatasan data yang tidak lengkap.

## 5.3 Saran
Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan dapat  1)  menggunakan  jenis  perusahaan  yang berbeda-beda  dan  memakai  ruang  lingkup sampel  yang  lebih  luas.  2)  menambah  tahun pengamatan dengan meneliti lebih dari 4 tahun agar  hasil  yang  diperoleh  lebih  berkualitas.  3) menggunakan sampel  yang  menyajikan semua elemen data yang dibutuhkan guna pengukuran
kualitas laba (kualitas akrual/AQ). 4) menambahkan  data  yang  terkait  dengan  input perusahaan untuk pengukuran efisiensi perusahaan.  5)  sebaiknya  mempertimbangkan dan mencari variabel independen lainnya yang berhubungan dengan efisiensi perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abushammala,  S.  N.,  &  Sulaiman,  J.  (2014). Cash holdings and corporate profitability:  Some  evidence  from Jordan. International Journal of Innovation  and  Applied  Studies, 8(3),
898.
Al-Dhamari,  R.  A.,  &  Ku  Ismail,  K.  N.  I.
(2015). Cash holding, political connections,  and  earning  quality.
International  Journal  of    Managerial Finance, 11(2), 215-231.
Anthony,  Robert.,  Vijay.  Govindrajan.  2009. Management  Control  System-Sistem Pengendalian  Manajemen .  Buku  2. Edisi  11.  Alih  Bahasa:  Kurinawan
Tjakrawala dan Krista. Jakarta:
Salemba Empat.
Bellovary,  Jodi.,  D.  Giacomino.,  M.  Akers.
(2005). Earnings Quality: It’s Time to Measure  and  Report .  The  CPA Journal, 75(11), 32-37.
Couderc,  N.  (2005).  Corporate  cash  holdings:
Financial
determinant and
consequences. Working Paper.
Das,  S.  (2015).  Analysis  of  cash  holding  for measuring  the  efficiency  of  cash management:  A  study  on  IT  sector. Management Science Letters, 5(1), 51– 58.
Dittmar,  A.,  Mahrt-Smith,  J.,  &  Servaes  H.
(2003). International Corporate
Governance and Corporate Cash
Holdings. Journal  Financial  and Quantitative Analysis , 38(1), 111-133.
Drucker,  Peter  F.  1993. Post-Capitalist Society . New York: Harper Business. Farrel,  M.  J.  (1957).  The  Measurement  of Productive  Efficiency . Journal  of  the Royal  Statistical  Society:  Series  A (General), 120(3), 253-281.
Ferreira,  M.  A.,  &  Vilela,  A.  S.  (2004).  Why do  firms  hold  cash?  Evidence  from EMU  countries. European  Financial Management , 10(2), 295–319.
Fresard,  L.  (2010).  Financial  strength  and product  market  behavior:  The  real effects of corporate cash holdings. The Journal of Finance, 65(3), 1097–1122.
Gill,  A.,  &  Shah,  C.  (2012).  Determinants  of corporate  cash  holdings:  Evidence from  Canada. Journal  of  Economics and Finance , 4(1), 70–79.
Haryani,  L.P.,  &  Syafruddin,  M.  (2011).
Pengaruh Mekanisme Corporate Governance Terhadap Kinerja: Transparansi Sebagai Variabel Intervening. Dipresentasikan pada Simposium  Nasional  Akuntansi  XIV Aceh .
Hasan,  M.  R.  (2016).  Pengaruh  kepemilikan kas dan konsentrasi  kepemilikan terhadap  nilai  perusahaan. Doctoral Dissertasion. Universitas Gadjah
Mada .
Hasibuan,  Malayu  S.  P.  1984. Manajemen Dasar,  Pengertian,  dan  Masalah.
Jakarta: Gunung Agung.
Healy,  P.,  &  Wahlen,  J.  (1999).  A  review  of the earning management literature and its  implications  for  standard  setting. Accounting Horizons , 13, 365–383.
Maham,  K.,  &  Shabanha,  Z.  H.  (2015).  The relationship  between  earning  quality and  cash  holding  by  companies.
International Journal of Review in Life Sciences , 5(5), 673–677 Megantara,  Andie,  dkk.  2006. Manajemen Perbendaharaan  Pemerintah  Aplikasi
Di Indonesia.
Jakarta: Lembaga pengkajian keuangan Publik dan Akuntansi Pemerintah (LPKPAP)
Mikkelson, W. H., & Partch, M. M. (2003). Do persistent  large  cash  reserve  hinder performance?. Journal  of  Financial and Quantitative Analysis , 38(2), 275- 294.
Nasution,  Arman  Hakim.  2006. Manajemen
Industri. Yogyakarta: Andi Offset
Opler,  T.,  Pinkowitz,  L.,  Stulz,  R.,  &
Williamson, R. (1999). The determinants  and  implications  of corporate  cash  holdings. Journal  of Financial Economics, 52(1), 3–46. Pan,  C.  H.  (2006).  Why  are  firms  with entranced  manager  more  likely  to  pay dividends?. Working Paper . Ohio State University.
Raheman,  A.,  &  Nasr,  M.  (2007).  Working capital management and profitability— Case  of  Pakistani  firms. International Review  of  Business  Research  Papers , 3(1), 279–300 Sartono, Agus, R. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasinya. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE Scott,  W.  R.  2012. Financial  Accounting
Theory . Sixth Edition. Toronto:
Pearson Education Canada Soh,  W.  N.  (2015).  High  and  low  cash holdings  by  corporations  in  Malaysia and  Korea:  Relevance  to  effeciency, valuation  and  risks. Doctoral  thesis . University Putra Malaysia.
Sribudiani,  E.  2014.  Efficiency  of  Steam
Production  Analysis  At  Pulp  And Paper Industry. Jurnal Online Mahasiswa Fakultas Pertanian Universitas Riau , 1(1), 1-12. Subramanyam,  K.,  J,  Wild.  2013. Analisis Laporan Keuangan-Financial Statement  Analysis. Buku  1.  Edisi  10.
Alih  Bahasa:  Dewi  Yanti.  Jakarta: Salemba Empat Sudana,  I  Made.  2011. Manajemen  Keuangan Perusahaan  Teori  &  Praktik. Jakarta: Erlangga
Supar,  S.  J.  B.,  Bujang,  I.,  &  Hakim,  T.  A. (2018).  Effect  of  Cash  Holding Towards Firm’s Efficiency: Moderating Effect of Earning Quality. In Proceedings of the 2nd Advances in Business Research International Conference (pp.  123-133).  Springer, Singapore
Tahir,  M.  S.,  &  Alifiah,  M.  N.  (2015).
Corporate  cash  holdings  behavior  and financial  environment:  A  critical review. International Journal of Economics  and  Financial  Issues,
5(1S), 277–280
Warianto,  Paulina,  dan  Ch.  Rusiti.  2014. Pengaruh  ukuran  perusahaan,  struktur modal, likuiditas dan investment opportunity set (IOS) terhadap kualitas laba pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  BEI. Jurnal  Universitas Atma Jaya , 26(1), 19-32.
Zelenyuk,  V.,  &  V.  Zheka.  (2006).  Corporate governance and fiirm’s efficiency: the case of a transitional country, Ukraine.
J Prod Anal, 25, 143-157.

## LAMPIRAN
Lampiran 1. Gambar Kerangka Konseptual Penelitian
Lampiran 2. Tabel Kriteria Pemilihan Sampel No Keterangan Jumlah Perusahaan 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2016 159 2. Perusahaan manufaktur yang tidak lengkap laporan tahunan di BEI periode 2013-2016 (45) 3. Perusahan  manufaktur  yang  tidak  memiliki  data  lengkap terkait variabel-variabel penelitian 0 4 Perusahaan manufaktur yang menyajikan laporan keuangan tidak dalam rupiah periode 2013-2016 26 Jumlah 88 Lampiran 3. Tabel Statistik Deskriptif Descriptive statistics Variabel Mean Median Maximum Minimum Std. Deviasi Efficiency (t) 0.4272 0.3840 1.0000 0.0140 0.2428 CR (t) 0.0997 0.0502 0.7014 0.0004 0.1244 AQ (t) -0.2047 -0.1718 -0.0168 -1.0083 0.1375 AQ x CR (t) -0.0196 -0.0078 0.0000 -0.2040 0.0305 FS (t) 12.2551 12.1702 14.4181 10.9997 0.6764 FG (t) 0.2018 0.0698 24.1850 -0.8643 1.5020 Lev (t) 0.4658 0.4641 1.5711 0,0387 0.2394 n = 352
(Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)
Variabel X : Kepemilikan Kas
Variabel Y : Efisiensi Perusahaan Variabel Moderasi: Kualitas Laba Variabel Kontrol: -Ukuran
Perusahaan -Perkembangan Perusahaan -Leverage
Lampiran 4. Hasil Chow test
Cross-section Chi-square Model Penelitian Statistic d.f Prob Model 1 557,7555 87 0,0000 Model 2 552,7306 87 0,0000
(Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)

## Lampiran 5. Hasil Hausman Test
Cross-section random Model Penelitian Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f Prob Model 1 24,1449 4 0,0001 Model 2 29,4763 6 0,0000
(Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)
Lampiran 6. Hasil Uji Normalitas Residual Model 1
(Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)
Lampiran 7. Hasil Uji Normalitas Residual Model 2
(Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)

## Lampiran 8. Hasil Uji Heterokedastisitas
Heterokedasticity Test : White Model Penelitian Obs*R-squared Prob. Chi- Square Model 1 8.1028 0.0832 Model 2 5.1103 0.5027
(Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)
0 10 20 30 40 50 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 Series: Standardized Residuals Sample 2013 2016
Observations 352 Mean 0.000000 Median 0.003174 Maximum 0.350498 Minimum -0.465776 Std. Dev. 0.108746 Skewness -0.421882 Kurtosis 5.937906 Jarque-Bera 137.0340 Probability 0.000000 0 10 20 30 40 50 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 Series: Standardized Residuals Sample 2013 2016
Observations 352 Mean 0.000000 Median 0.002983 Maximum 0.354419 Minimum -0.476525 Std. Dev. 0.108107 Skewness -0.417190 Kurtosis 6.070469
Jarque-Bera 148.4849 Probability 0.000000
Lampiran 9. Hasil Uji Multikolinieritas Model 1
CR (t) FS (t) FG (t) Lev (t) CR (t) 1.0000 -0,0005 -0,0198 -0,4919 FS (t) -0,0005 1.0000 -0,0161 0,1503 FG (t) -0,0198 -0,0161 1.0000 0,0646 Lev (t) -0,4919 0,1503 0,0646 1.0000 (Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)
Lampiran 10.  Hasil Uji Multikolinieritas Model 2
CR (t) AQ (t) AQxCR(t) FS (t) FG (t) Lev (t) CR (t) 1.0000 0.0477 -0.8644 -0.0005 -0.0198 -0.4919 AQ (t) 0.0477 1.0000 0.2162 0.1291 0.0023 -0.1602 AQxCR(t) -0.8644 0.2162 1.0000 0.0171 -0.0304 0.4277 FS (t) -0.0005 0.1291 0.0171 1.0000 -0.0161 0.1503 FG (t) -0.0198 0.0023 -0.0304 -0.0161 1.0000 0.0646 Lev (t) -0.4919 -0.1602 0.4277 0.1503 0.0646 1.0000
(Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)

## Lampiran 11. Hasil Uji Auto Korelasi Durbin Watson
Uji Durbin Watson Model Penelitian Durbin-Watson Stat Model 1 1.9666 Model 2 1.9670 (Sumber: Data Olahan Eviews10 tahun 2019)
Lampiran 12. Hasil Regresi Panel

## Halaman ini sengaja dikosongkan