ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen
PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN,

## KEBIJAKAN DIVIDEN DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Siti Ratnasari Email : ratna.sari1591@gmail.com STIE YPPI Rembang
Muhammad Tahwin Email : tahwinm@yahoo.co.id STIE YPPI Rembang
Dian Anita Sari Email : dian.soekamto@gmail.com STIE YPPI Rembang

## ABSTRAKSI
This  study  aims  to  prove  and  analyze  the  influence  of  investment  decisions,  funding decisions, dividend policies and profitability partially on the value of the company. This study also aims  to  provide  consideration  for  investors  in  making  investments.  The  research  population includes manufacturing companies of consumer goods industry sector which is and still listed in Indonesia  Stock  Exchange  period  2012-2014  of  36  companies.  The  sample  was  chosen  by purposive  sampling  technique  and  obtained  by  10  companies  with  observation  value  30.  Data were analyzed by using multiple linear regression analysis. Based on the result of data analysis, it is concluded that investment decision has positive effect not significant to value, funding decision has positive effect not significant to firm value, dividend policy has negative effect not significant to  firm  value,  while  profitability  have  positive  significant  effect  to  firm  value.  The  value  of determination  coefficient  (R2)  of  0.927  indicates  that  investment  decision  variable,  funding decision,  dividend  policy  and  profitability  able  to  explain  change  of  variable  of  company  value equal to 92,7%, while the rest equal to 7,3% influenced by other variable outside research.
Keywords:  Company  value,  investment  decision,  funding  decision,  dividend  policy  and profitability.

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Tujuan  utama  dari  suatu  perusahaan  yaitu  memaksimalkan  nilai  perusahaan  melalui kemakmuran pemilik perusahaan (pemegang saham) yang ditunjukkan dengan meningkatnya nilai perusahaan  yang  tercermin  dari  harga  saham  perusahaan  (Hermuningsih  dan  Dewi,  2009).  Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan. Nilai perusahaan mencerminkan aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  dinilai  dari  harga  saham  yang  stabil dan  mengalami  kenaikan  dalam  jangka  panjang.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai perusahaan juga tinggi. Semakin tinggi nilai perusahaan mengindikasikan kemakmuran pemegang saham. Dengan baiknya nilai perusahaan maka perusahaan akan dipandang baik oleh para calon investor, demikian pula sebaliknya.
Buletin Bisnis & Manajemen
Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui tiga keputusan dalam bidang manajemen keuangan yaitu keputusan investasi, keputusan pendanaan dan  kebijakan  dividen.  Keputusan  investasi  merupakan  faktor  penting  dalam  fungsi  keuangan perusahaan  karena  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan  dapat  dicapai  melalui  kegiatan  investasi perusahaan. Investasi modal merupakan salah satu aspek utama dalam keputusan investasi selain penentuan  komposisi  aktiva.  Keputusan  pengalokasian  modal  ke  dalam  usulan-usulan  investasi yang  manfaatnya  akan  direalisasikan  di  masa  yang  akan  datang  harus  dipertimbangkan  dengan cermat.  Apabila  dalam  berinvestasi  perusahaan  mampu  menghasilkan  keuntungan  dengan menggunakan  sumber  daya  perusahaan  secara  efisien,  maka  perusahaan  akan  memperoleh kepercayaan  dari  calon  investor  untuk  membeli  sahamnya.  Sari  (2013)  menyatakan  bahwa keputusan  investasi  yang  diukur  dengan Price  Earning  Ratio terbukti  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian  semakin  tinggi  keuntungan  perusahaan semakin tinggi nilai perusahaan, yang berarti semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan.
Keputusan investasi akan berimbas pada sumber dan pendanaannya. Keputusan pendanaan dapat  diartikan  sebagai  keputusan  yang  menyangkut  struktur  keuangan  perusahaan  ( financial structure ). Struktur keuangan perusahaan merupakan komposisi dari keputusan pendanaan yang meliputi  utang  jangka  pendek,  utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri.  Besarnya  utang  yang digunakan  oleh  perusahaan  adalah  suatu  kebijakan  yang  berhubungan  dengan  struktur  modal. Brigham dan Houston dalam Wijaya dan Wibawa (2010:7), peningkatan utang diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang.
Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  kemampuan  perusahaan  membayar  dividen.  Para investor  memiliki  tujuan  utama  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  dengan  mengharapkan pengembalian  dalam  bentuk  dividen  maupun capital  gain .  Nur  (2010)  menyatakan  bahwa semakin tinggi besarnya dividen, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Pengertian kebijakan dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan keseimbangan di antara dividen saat  ini  dan  pertumbuhan  di  masa  mendatang  sehingga  memaksimumkan  harga  saham perusahaan  (Weston  dan  Brigham  2005:199).  Total  pengembalian  ( return) kepada  pemegang saham  selama  waktu  tertentu  terdiri  dari  peningkatan  harga  saham  ditambah  dividen  yang diterima.  Jika  perusahaan  menetapkan  dividen  yang  lebih  tinggi  dari  tahun  sebelumnya,  maka return yang diperoleh investor akan semakin tinggi. Fama dan French dalam Wijaya dan Wibawa (2010)  menyatakan  bahwa  investasi  yang  dihasilkan  dari  kebijakan  dividen  memiliki  informasi yang  positif  tentang  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,  selanjutnya  berdampak  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Besarnya  dividen  ini  dapat  mempengaruhi  harga  saham.  Apabila dividen yang dibayar  tinggi, maka harga saham cenderung tinggi sehingga nilai perusahaan juga tinggi.
Selain  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen,  nilai  perusahaan dapat  pula  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan.  Laba yang  dihasilkan  perusahaan  berasal  dari  penjualan  dan  keputusan  investasi  yang  dilakukan perusahaan. Prasetyorini (2013) menemukan bahwa  profitabilitas yang diukur dengan return on equity  (ROE) terbukti  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Apabila profitabilitas perusahaan baik maka para stakeholders yang terdiri dari kreditur, supplier , dan juga investor  akan  melihat  sejauh  mana  perusahaan  dapat  menghasilkan  laba  dari  penjualan  dan investasi  perusahaan.  Dengan  baiknya  kinerja  perusahaan  akan  meningkatkan  pula  nilai perusahaan.
Buletin Bisnis & Manajemen
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  diuraikan  diatas,  maka  peneliti  tertarik  untuk melakukan  penelitian  dengan  judul  “Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan, Kebijakan Dividen dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang diuraikan di atas, maka perumusan masalah dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Bagaimana  pengaruh  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
2. Bagaimana  pengaruh  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
3. Bagaimana pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
4. Bagaimana  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?

## Tujuan Penelitian
Sesuai dengan permasalahan yang diajukan, maka tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk  membuktikan  dan  menganalisis  pengaruh  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
2. Untuk  membuktikan  dan  menganalisis  pengaruh  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
3. Untuk membuktikan dan menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
4. Untuk  membuktikan  dan  menganalisis  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## TINJAUAN TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Tinjauan Pustaka
1. Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori  sinyal  mengemukakan  tentang  bagaimana  seharusnya  perusahaan  memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Menurut Brigham dan Houston (2006:214), bahwa sinyal adalah suatu tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan merupakan hal yang penting, karena pengaruhnya terhadap keputusan investasi pihak di luar perusahaan.
Teori  sinyal  menjelaskan  mengapa  perusahaan  mempunyai  dorongan  untuk memberikan  informasi  laporan  keuangan  pada  pihak  eksternal.  Dorongan  perusahaan  untuk memberikan  informasi  karena  terdapat  asimetri  informasi  antara  perusahaan  dan  pihak  luar karena  perusahaan  mengetahui  lebih  banyak  mengenai  perusahaan  dan  prospek  yang  akan datang  daripada  pihak  luar  (investor  dan  kreditor).  Kurangnya  informasi  bagi  pihak  luar mengenai  perusahaan  menyebabkan  pihak  luar  melindungi  diri  dengan  memberikan  harga yang rendah untuk perusahaan.
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen

## 2. Keputusan Investasi
Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada  saat  ini,  dengan  tujuan  memperoleh  sejumlah  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang (Tandelilin, 2010:2). Tujuan keputusan investasi adalah memperoleh tingkat keuntungan yang tinggi dengan tingkat risiko tertentu. Keuntungan yang tinggi disertai dengan risiko yang dapat dikelola  diharapkan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  yang  berarti  pula  meningkatkan kemakmuran para pemegang saham.
Menurut  Harjito  dan  Martono  (2005)  investasi  merupakan  penanaman  dana  yang dilakukan  oleh  suatu  perusahaan  ke  dalam  suatu  aset  (aktiva)  dengan  harapan  memperoleh pendapatan  di  masa  yang  akan  datang.  Fama  dalam  Susanti  (2010)  menyatakan  bahwa  nilai perusahaaan  semata-mata  ditentukan  oleh  keputusan  investasi.  Pendapat  tersebut  dapat diartikan  bahwa  keputusan  investasi  itu  penting  karena  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan.
Keputusan investasi merupakan keputusan yang menyangkut pengalokasian dana yang berasal  dari  dalam  maupun  dana  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  pada  berbagai  bentuk investasi (Purnamasari dkk, 2009).
Salah  satu  rasio  yang  dapat  digunakan  untuk  menentukan  keputusan  investasi  adalah dengan Price  Earning  Rasio (PER).  PER  dapat  dilihat  dari  perbandingan  antara  harga  saham dengan  laba  per  lembar  saham.  Semakin  tinggi  PER  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat. PER  yang  semakin  tinggi  menunjukkan  bahwa  harga  saham  semakin  meningkat  dan  dari peningkatan  harga  saham  tersebut  berpotensi  mendatangkan  keuntungan  atas  selisih  harga saham  yang  terjadi.  Perusahaan  yang  mempunyai  tingkat  investasi  tinggi  maka  akan meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  tersebut.  Pertumbuhan  investasi tersebut  dapat  dipersepsikan  sebagai  sinyal  positif  bagi  para  investor  dan  peningkatan investasi ini akan dianggap sebagai pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang dan penentu nilai perusahaan.
2. Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  dapat  diartikan  sebagai  keputusan  yang  menyangkut  struktur keuangan  perusahaan  ( financial  structure ).  Struktur  keuangan  perusahaan  merupakan komposisi  dari  keputusan  pendanaan  yang  meliputi  utang  jangka  pendek,  utang  jangka panjang  dan  modal  sendiri.  Sumber  pendanaan  di  dalam  perusahaan  dibagi  ke  dalam  dua kategori  yaitu  sumber  pendanaan  internal  dan  sumber  pendanaan  eksternal.  Sumber pendanaan  internal  dapat  diperoleh  dari  laba  ditahan  dan  depresiasi  aktiva  tetap  sedangkan sumber  pendanaan  eksternal  dapat  diperoleh  dari  para  kreditur  yang  disebut  dengan  utang (Rakhimsyah dan Gunawan, 2011).
Menurut  Modigliani  dan  Miller  dalam  Haruman  (2007)  bahwa  pendanaan  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Apabila  pendanaan  didanai  melalui  utang,  peningkatan tersebut terjadi akibat dari efek tax deductible . Artinya, perusahaan yang memiliki utang akan membayar  bunga  pinjaman  yang  dapat  mengurangi  penghasilan  kena  pajak,  yang  dapat memberi  manfaat  bagi  pemegang  saham.  Penggunaan  dana  eksternal  juga  akan  menambah pendapatan  perusahaan  yang  nantinya  akan  digunakan  untuk  kegiatan  investasi  yang menguntungkan  bagi  perusahaan.  Pada  penelitian  ini  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur keputusan  pendanaan  adalah Debt  to  Equity  Ratio (DER).  DER  menunjukkan  perbandingan antara  pembiayaan  dan  pendanaan  melalui  utang  dengan  pendanaan  melalui  ekuitas  atau modal sendiri (Brigham dan Houston, 2001:103).
3. Kebijakan Dividen
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen
Dividen  merupakan  pembayaran  dari  perusahaan  kepada  para  pemegang  saham  atas keuntungan  yang  diperolehnya.  Kebijakan  dividen  ( dividend  policy )  merupakan  keputusan apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  pada  akhir  tahun  akan  dibagi  kepada  pemegang saham  di  masa  yang  akan  datang.  Kebijakan  dividen  sering  dianggap  sebagai  sinyal  bagi investor dalam menilai baik buruknya perusahaan, hal ini disebabkan karena kebijakan dividen dapat  membawa  pengaruh  terhadap  harga  saham  perusahaan.  Rasio  pembayaran  dividen ( Dividend Payout Ratio ) menentukan jumlah laba yang  akan dibagi dalam bentuk dividen kas dan  laba  yang  ditahan  sebagai  sumber  pendanaan.  Menurut  Riyanto  (2001:281),  bahwa Dividend Payout Ratio (DPR) adalah persentase pendapatan yang akan dibayarkan kepada para pemegang  saham  sebagai  dividen  kas.  Hal  ini  berarti  bahwa  semakin  tinggi  DPR  yang ditetapkan  oleh  perusahaan,  maka  semakin  kecil  dana  yang  tersedia  untuk  ditanamkan  oleh perusahaan.  Pada  penelitian  ini  kebijakan  dividen  diproksikan  menggunakan  DPR  dengan membandingkan  antara  dividen  per  lembar  saham  yang  dibagikan  dengan  laba  per  lembar saham perusahaan.
3. Profitabilitas
Profitabilitas adalah hasil bersih dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dipilih oleh manajemen suatu organisasi (Pearce dan Robinson, 2008:241). Jadi dapat disimpulkan bahwa profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  melalui  sejumlah kebijakan  yang  telah  ditetapkan  oleh  manajemen  perusahaan.  Laba  yang  menjadi  ukuran kinerja perusahaan harus dievaluasi dari suatu periode ke periode berikutnya dan bagaimana laba aktual dibandingkan dengan laba yang direncanakan.
Profitabilitas  yang  tinggi  menunjukan  prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  investor akan  merespon  positif  sinyal  tersebut  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat  (Sujoko  dan Soebintoro, 2007). Penelitian yang dilakukan diprofitabilisasi dengan Return On Equity (ROE) . ROE  adalah  rasio  laba  bersih  terhadap  ekuitas  saham  biasa,  yang  mengukur  tingkat pengembalian  atas  investasi  dari  pemegang  saham  biasa  (Mardiyati  et  al,  2012).  ROE membandingkan laba bersih setelah pajak dengan ekuitas yang telah diinvestasikan pemegang saham perusahaan (Horne dan Wachowicz, 2005:225).
4. Nilai Perusahaan
Menurut Weston dan Brigham (2005:547), nilai perusahaan merupakan konsep penting bagi  investor,  karena  nilai  perusahaan  merupakan  indikator  bagaimana  pasar  menilai perusahaan  secara  keseluruhan.  Nilai  perusahaan  akan  tercermin  dari  harga  pasar  saham perusahaan  tersebut.  Apabila  harga  saham  tinggi  berarti  saham  akan  diminati  oleh  investor, dan  dengan  permintaan  yang  meningkat  menyebabkan  nilai  perusahaan  juga  meningkat. Harga saham merupakan satu-satunya cara untuk menerjemahkan nilai perusahaan ke dalam nilai keuangan secara mudah dan dapat diperbandingkan.
Nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham. Semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan didefinisikan  sebagai  nilai  pasar  karena  nilai  perusahaan  dapat  memberikan  kemakmuran pemegang saham secara maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat (Hasnawati, 2005).  Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  nilai perusahaan  yang  tinggi  akan  diikuti  oleh tingginya  kemakmuran  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi  nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham,  di  mana  semakin  tinggi  harga saham maka nilai perusahaan dan kemakmuran para pemegang saham juga meningkat. Price to  Book  Value (PBV)  menggambarkan  seberapa  besar  pasar  menghargai  nilai  buku  saham
Buletin Bisnis & Manajemen
suatu perusahaan. Perusahaan yang berjalan dengan baik, umumnya memiliki rasio PBV di atas satu,  yang  mencerminkan  bahwa  nilai  pasar  saham  lebih  besar  dari  nilai  bukunya.  PBV  yang tinggi mencerminkan tingkat kemakmuran para pemegang saham, di mana kemakmuran bagi pemegang saham merupakan tujuan utama dari perusahaan.
Pengembangan Hipotesis H 1 : Diduga keputusan investasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. H 2 : Diduga keputusan pendanaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. H 3 : Diduga kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. H 4 : Diduga Profitabilitas berpengaruh positif signifikan  terhadap nilai perusahaan. Pengembangan hipotesis di atas dapat digambarkan sebagai berikut :
Gambar 1 – Kerangka Berfikir Penelitian

## METODE PENELITIAN Definisi Operasional Variabel
1. Variabel Dependen (Variabel Terikat)
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan yang diproksikan  melalui Price Book Value (PBV). Adapun PBV dirumuskan (Brigham dan Houston, 2001:92) sebagai berikut :
2. Variabel Independen
a. Keputusan Investasi Keputusan  investasi  dalam  penelitian  diukur  menggunakan Price  Earning  Ratio (PER). Menurut Brigham dan Houston (2010:150) PER dirumuskan dengan:
b. Keputusan Pendanaan Keputusan  pendanaan  dalam  penelitian  ini  dikonfirmasikan  melalui Debt  to  Equity  Ratio (DER).  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2001:140)  rasio  ini  menunjukkan  perbandingan antara pembiayaan dan pendanaan melalui utang dengan pendanaan melalui ekuitas yang dirumuskan dengan:
c. Kebijakan Dividen
H 1 (+) H 2 (+) H 3 (+) H 4 (+)
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen
Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  dikonfirmasi  dalam  bentuk Dividend  Payout  Ratio (DPR). Menurut Riyanto (2001:281), bahwa DPR adalah persentase pendapatan yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai dividen kas yang dirumuskan dengan:
d. Profitabilitas Profitabilitas    dalam  penelitian  menggunakan proxy  Return  on  Equity (ROE).  ROE membandingkan  laba  bersih  setelah  pajak  dengan  ekuitas  yang  telah  diinvestasikan pemegang  saham  perusahaan  (Horne  dan  Wachowicz,  2005:225)  yang  diukur  dengan rumus ROE sebagai berikut :

## Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012-2014.  Teknik  penarikan sampel  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dengan  metode purposive  sampling  dengan  kriteria pengambilan  sampel  adalah Perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  BEI  periode  2012-2014,  menerbitkan  laporan  keuangan  selama  periode  2012-2014, dan  dalam  kondisi  aktif  pada  saat  penelitian  dan  membagikan  dividen  kas  berturut-turut  dari tahun 2012-2014.

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik yang digunakan dalam penelitian ini uji normalitas, uji heteroskedastisitas, uji autokorelasi, dan uji multikolinieritas.

## Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  ingin  membuktikan  dan  menganilisis  bagaimana  pengaruh  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan,  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas  mempunyai  pengaruh terhadap nilai perusahaan. Persamaan regresi linier berganda yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Y = βο+ β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + e
Keterangan:
Y = Price Book Value (PBV) βο = Konstanta β 1 ,β 2 ,β 3, β 4 = Koefisien regresi berganda X 1 = Price earning Ratio sebagai variabel independen X 2 = Debt to Equity Ratio sebagai variabel independen X 3 = Dividend Payout Ratio sebagai variabel independen X 4 = Return on Equity sebagai variabel independen e = Variabel pengganggu
1. Uji Parsial (t)
Uji  parsial  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  masing-masing  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  (Ghozali,  2011:178).  Uji  satu  sisi  kanan  digunakan  untuk membuktikan pengaruh variabel independen yang bernilai positif (H 1 , H 2, H 3 dan H 4 ) terhadap variabel dependen (nilai perusahaan).
2. Uji  Determinasi
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen
Koefisien determinasi (R 2 ) pada dasarnya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Deskripsi Statistik
Berdasarkan  kriteria  pemilihan  sampel  yaitu  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2012-2014, berikut adalah proses pemilihan sampel.
Tabel 1 Proses Pemilihan Sampel Kriteria Jumlah Perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  di  BEI periode 2012-2014 36 Perusahaan  yang  tidak  konsisten  mempublikasikan  laporan keuangannya (26) Jumlah sampel akhir 10 Jumlah observasi (10 x 3 tahun pengamatan) 30 Sumber: Data sekunder diolah, 2017
Adapun  analisis  deskriptif  variabel  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  pada  Tabel  V.2  sebagai berikut:
Tabel 2 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PBV 30 1,45 48,67 13,4610 16,20995 PER 30 10,54 66,61 26,6133 12,41150 DER 30 0,15 10,40 1,1987 1,88558 DPR 30 0,07 100,00 43,0390 28,98764 ROE 30 8,90 143,53 43,4597 46,24227 Valid N (listwise) 30 Sumber: Data sekunder diolah, 2017
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Hasil uji asumsi klasik pada penelitian ini adalah sebagai berikut :
Tabel 3 Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual Kolmogorov-Smirnov Z 1,231 Asymp.Sig. (2-tailed) ,096 Sumber: Data sekunder diolah, 2017 Tabel 4 Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Sig Keterangan PER 0,481 Tidak terjadi heteroskedastisitas DER 0,801 Tidak terjadi heteroskedastisitas DPR 0,128 Tidak terjadi heteroskedastisitas ROE 0,686 Tidak terjadi heteroskedastisitas Sumber: Data yang diolah, 2017 Tabel 5 Hasil Uji Autokorelasi Unstandardized Residual Test -0,37677 Z -1,672 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,094 Sumber: Data sekunder diolah, 2017 Tabel 6 Hasil Uji Multikolinieritas Variabel Tolerance VIF Keterangan PER 0,826 1,211 Tidak terjadi multikoliniearitas DER 0,958 1,044 Tidak terjadi multikolinearitas DPR 0,850 1,176 Tidak terjadi multikoliniearitas ROE 0,709 1,411 Tidak terjadi multikoliniearitas
Sumber: Data sekuder, diolah 2017

## Hasil Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Adapun hasil dari uji analisis regresi linier berganda adalah sebagai berikut :
Tabel 7 Hasil Regresi Linier Berganda Variabel B (Constant) -2,789 PER 0,108 DER 0,210 DPR -0,030 ROE 0,331
Sumber: Data sekunder, diolah 2017 (Lampiran 13)
ISSN: 2442-885X
Dari hasil uji regresi linier berganda di atas, maka model persamaan yang terbentuk adalah: PBV = -2,789 + 0,108PER + 0,210DER – 0,030DPR + 0,331ROE + e
Hasil Uji parsial (Uji t)
Tabel V.8 Hasil Uji Hipotesis Variabel t hit t tab Kesimpulan PER 1,499 1,70814 H 1 ditolak DER 0,475 1,70814 H 2 ditolak DPR -0,972 1,70814 H 3 ditolak ROE 15,795 1,70814 H 4 diterima
Sumber: Data sekunder,  diolah 2017  (lampiran 13)
Hasil Uji Determinasi
Tabel V.9 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R²) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,968ª 0,937 0,927 4,39393 Sumber: data sekunder diolah, 2017

## PEMBAHASAN HIPOTESIS
1. Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil uji hipotesis satu (H 1 ) membuktikan keputusan investasi berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hubungan positif antara keputusan investasi dengan nilai perusahaan  menunjukkan  bahwa  apabila  PER  semakin  tinggi  maka  akan  membuat  nilai perusahaan akan naik di hadapan para investor. PER yang tinggi akan memberikan pandangan bahwa perusahaan dalam keadaan sehat dan menunjukkan pertumbuhan perusahaan. Karena jenis  investasi  akan  memberi  sinyal  tentang  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  yang diharapkan di masa yang akan datang dan mampu meningkatkan harga saham yang digunakan sebagai indikator nilai perusahaan.
Walaupun  hasil  penelitian  menunjukkan  adanya  pengaruh  positif  antara  keputusan investasi  terhadap  nilai  perusahaan,  namun  keputusan  investasi  tidak  terlalu  mempengaruhi nilai perusahaan atau dapat dikatakan bahwa keputusan investasi tidak mempunyai pengaruh yang  cukup  berarti  bagi  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  teori  sinyal ( signalling theory), di mana  informasi keputusan investasi yang tinggi memberikan sinyal yang baik kepada investor tentang nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  tidak  sesuai  dengan  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh  Sari  (2013)  yang  menemukan  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  hipotesis  dua  (H 2 )  membuktikan  keputusan  pendanaan  berpengaruh  positif tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Ketidaksignifikanan  ini  disebabkan  oleh  utang merupakan  salah  satu  sumber  pembiayaan  yang  memiliki  risiko  tinggi.  Risiko  tersebut berhubungan  dengan  risiko  pembayaran  bunga  yang  umumnya  tidak  dapat  ditutupi perusahaan.  Dengan  asumsi  apabila  perusahaan  menghasilkan  laba,  prioritas  utama  adalah membayar utang daripada pembagian dividen untuk kemakmuran pemegang saham. Sehingga risiko tersebut dapat menurunkan nilai perusahaan.
Dalam  hal  ini,  besar  kecilnya  utang  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Investor  atau  pihak  luar  cenderung  tidak  memikirkan  bauran  antara  utang  dan ekuitas  di  perusahaan,  tetapi  investor  atau  pihak  luar  lebih  melihat  bagaimana  manajemen perusahaan bertanggung jawab penuh atas pengelolaan dana secara efektif dan efisien. Hasil penelitian  ini  tidak  mendukung  teori  sinyal  ( signalling  theory), di  mana    sumber  pendanaan yang  diperoleh  dari  pihak  luar  perusahaan  dengan  penggunaan  utang  diharapkan  investor akan menangkap sinyal positif yang mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai prospek yang prospektif di masa yang akan datang.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  tidak  sesuai  dengan  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh  Sari  (2013)  yang  menemukan  bahwa  keoutusan  pendanaan  berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  hipotesis  tiga  (H 3 )  membuktikan  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif    tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dari  tanda  koefisiennya  yang  negatif  menunjukkan bahwa  semakin tinggi kebijakan dividen maka semakin rendah pula nilai perusahaan. Karena nilai  perusahaan  ditentukan  oleh  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dari  aset-aset perusahaan  atau  kebijakan  investasinya.  Dengan  kata  lain,  kebijakan  dividen  kurang mempunyai pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya.
Hal ini tidak sesuai dengan teori sinyal ( signalling theory), di mana jika besarnya dividen yang  dibagikan  tinggi  maka  dapat  menjadikan  sinyal  positif  bagi  para  investor  yang beranggapan  bahwa  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  baik  dan  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian yang dilakukan tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari (2013) yang menemukan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen
perusahaan  dan  penelitian  yang  dilakukan  Mardiyati,  dkk  (2012)  yang  menemukan  bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
4. Pengaruh Profitabilitas  terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  hipotesis  empat  (H 4 )  membuktikan  nilai  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti  semakin  tinggi  nilai  profit  yang  didapat maka  akan  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Karena  profit  yang  tinggi  akan  memberikan indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  memicu  investor  ikut  meningkatkan permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang  meningkat  akan  menyebabkan  nilai  perusahaan juga meningkat.
Sesuai  dengan  konsep signalling  theory, profitabilitas  yang  tinggi  menunjukan  prospek perusahaan  yang  baik  sehingga  investor  akan  merespon  positif  sinyal  tersebut  dan  nilai perusahaan  akan  meningkat  (Sujoko  dan  Soebintoro,  2007).  Investor  menanamkan  saham pada sebuah perusahaan dengan tujuan untuk mendapatkan return , yang terdiri dari yield dan capital gain . Semakin tinggi kemampuan perusahaan memperoleh laba, maka semakin besar return yang diharapkan investor, sehingga menjadikan nilai perusahaan menjadi lebih baik.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh
Prasetyorini  (2013)  yang  menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## PENUTUP Simpulan
Berdasarkan pemaparan hasil penelitian yang dilakukan pada bab sebelumnya, maka dapat diambil simpulan sebagai berikut:
1. Variabel keputusan investasi yang diproksikan dengan Price Earning Ratio berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value .
2. Variabel keputusan  pendanaan  yang  diproksikan  dengan Dept  to  Equity  Ratio berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value .
3. Variabel kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value .
4. Variabel profitabilitas yang diproksikan dengan Return on Equity berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value .

## Keterbatasan dan Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  terangkum  dalam  simpulan  di  atas  terdapat  perbedaan dengan penelitian yang lain. Hal ini mungkin dikarenakan keterbatasan peneliti dalam melakukan penelitian. Adapun keterbatasan penelitian adalah sebagai berikut.
1. Penelitian  ini  membatasi  beberapa  faktor-faktor  yang  diteliti  yang  diduga  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  adapun  faktor  tersebut  adalah  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas  dengan  tahun  penelitian  yang  terbatas  yaitu tahun 2012 sampai 2014. Karena keempat faktor tersebut sangat berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  selain  itu  penelitian  juga  dibatasi  hanya  dari  tahun  2012-2014,  karena  ikhtisar laporan keuangannya banyak yang belum keluar dan tidak bisa dihitung.
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen
2. Penelitian  ini  membatasi  beberapa  faktor-faktor  yang  diteliti  yang  diduga  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  adapun  faktor  tersebut  adalah  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas  dengan  objek  penelitian  hanya  pada perusahaan  manufaktur  sektor  produksi  barang  konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Dengan melihat keterbatasan yang dikemukakan di atas maka peneliti menyadari tidak ada satu penelitian  yang  sempurna.  Untuk  itu  saran-saran  yang  diajukan  oleh  peneliti  adalah  sebagai berikut:
1. Memperluas  penelitian  dengan  cara  memperpanjang  periode  penelitian  dengan  menambah tahun pengamatan.
2. Penelitian yang akan datang juga sebaliknya menambah variabel independen yang lain, selain variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dengan  tetap  berlandaskan  pada  penelitian- penelitian sebelumnya.

## REFERENSI
Arista, Desi dan Astohar. 2012. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham (Kasus pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Go  Public di  BEI  Periode  tahun  2005-2009).  Jurnal  Ilmu Manajemen dan Akuntansi Terapan. Vol 3. No. 1. (Mei): 1-15.
Bambang, Riyanto. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan Edisi Keempat Cetakan Ketujuh. Yogyakarta: BPFE.
Brigham,  Eugene  F  dan  J.  F.  Weston.  2006. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan  Buku  2 .  Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, Eugene F dan J. F. Weston. 1999. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi 9, Erlangga. Brigham,  Eugene  F.  dan  J.  F.  Houston.  2001.  Manajemen  Keuangan.Edisi  Bahasa  Indonesia. Jakarta: Erlangga.
Brigham,  Eugene  F  dan  J. F.  Weston, 2009. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan,  Buku  Satu,  Edisi Kesepuluh, Alih Bahasa Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat.
Cooper, D R. And Emory, C W., 1995, Business Research Methods , 5 th edition, Richard D. Irwin Inc. Damayanti,  Syaiko  Rosyidi,  dan  Riskin  Hidayat,  2012, Buku  Pedoman  Penyusunan  Proposal  dan Laporan Skripsi , STIE “YPPI”,  Rembang.
Ghozali,  Imam.  2011.  “Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS”.  Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanani,  Anisa  Ika,  2007.  “Analisis  Pengaruh  Earning  Per  Share,  Return  On  Equity  Dan  Debt  To Equity  Ratio  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan-Perusahaan  Dalam  Jakarta  Islamic Index (JII) Periode Tahun 2005-2007” Universitas Diponegoro.
Harjito, A., dan Martono. 2005. Manajemen Keuangan. Yogyakarta.
Haruman,  Tendi.  2007.  “Pengaruh  Keputusan  Keuangan  dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap Nilai Perusahaan”. PPM National Conference on Management Reseach.
Hasnawati, S. 2005. “Dampak Set Peluang Investasi Terhadap nilai Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta”. JAAJI9 (2): 117-126.
Hermuningsih,  Sri  dan  Dewi  Kusuma.  2009.  “Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Pe rusahaan”. Jurnal Siasat Bisnis , Vol. 13 No. 2 Hal 173-178.
James  C,  Van  Horne  dan  John  M. Wachowicz.  2005.  Prinsip-prinsip  Manajemen  Keuangan.  Edisi kedua belas. Jakarta: Salemba Empat.
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen
Mardiyati, Umi, Gatot Nazir Ahmad, dan Ria Putri. 2012. “Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan ProfitabilitasTerhadap NIlai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2005-2010”. Jurnal  Riset  Manajemen  Sains  Indonesia, Volume  3 No.1.
Myers, S. C. 1977. Determinant of Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics9 (3): 237-
264.
Nur,  Andi  N.  2010. “ Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Keputusan  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan (Pada Perusahaan Manufaktur yang Listing Di Bursa Efek Jakarta)”. Dalam Jurnal Aplikasi Manajemen , Volume 8 No. 1 Universitas Malang.
Pearce, John A dan Richard B Robinson. 2008. Manajemen Strategis-Formulasi, Implementasi, dan Pengembalian (Penerjemah  Yanivi  Bachtiar  da  Christine).  Edisi  10  Buku  1.  Salemba  Empat. Jakarta.
Prasetyorini,  Bhekti.  2013.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price  Earning  Ratio  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Imu Manajemen, Volume 1 Nomor 1 Januari. Purnamasari,  Linda.  dkk. 2009.  Interpedensi  Antara Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan, dan Kebijakan Dividen. Jurnal Keuangan dan Perbankan. Vol 13,No 1,Hal: 106-119.
Rika, Susanti. 2010. “Analisis Faktor-Faktor yang Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan”. Skripsi. Manajemen Keuangan. FE. Universitas Diponegoro.
Sari, Oktavina Tiara. 2013. “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan”. Dalam management Analysis Journal 2, Volume 2 No.2 Universitas Negeri Semarang.
Sartono, R. A., 2001, Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi, Edisi 4, BPFE, Yogyakarta. Sasurya,  Aris  dan  Nadia  Asandimitra.  2013.  “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan”. Dalam Jurnal Ilmu Manajemen. Volume  No. 2.
Sitepu, Vincencius. 2010. Mengenal Desain Grafis. Jakarta: Angkasa Indo. Sugiyono, 2011, Metode Penelitian Kuantitatif Dan R&D, CV Alfabeta Bandung.
Sujoko  dan  Ugy  Soebiantoro.  2007.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage,  Faktor Intern  dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  Dan  Non  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta).Jurnal  Manajemen  dan Kewirausahaan. Vol. 9, No. 1, Hal: 41-48.
Ulupui, I G. K. A, 2009. “Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage , Aktivitas Dan Provitabilitas Terhadap Return Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman  Dengan  Kategori Industri  Barang  Konsumsi  di  BEJ)”.  Jurusan  Akuntansi,  Fakultas  Ekonomi,  Universitas Udayana.
Uma Sekaran. 2003. Research Methods for Business : A Skill – Building.
Wahyudi,  Untung  dan  Hartini  P.  Pawestri,  2006,  “Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan:  dengan  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel  Intervening”, Makalah Simpostum National Akuntansi, 9, Padang.
Wardjono.  2010.  “Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Price  to  Book  Value  dan Implikasinya  pada  Return  Saham”. Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan ,  Vol.  2,  No.1,  Mei 2010, Hal: 83-96. Universitas Stikubank Semarang.
Weston.  J.  Fred  dan  Eugene  F  Brigham.  2005. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  Jilid  2  9 th ed. Jakarta: Erlangga.
Weston. J. Fred dan Thomas E. Copeland. 1997. Manajemen Keuangan . Jilid 2. Edisi Kesembilan. Jakarta: Binarupa Aksara.
ISSN: 2442-885X
Buletin Bisnis & Manajemen
Wijaya, Lihan R.Puspo dan Bandi Anas Wibawa, 2010. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Simposium  Nasional Akuntansi XIII Purwokerto 2010, Hal. 1-21 wokerto 2010, Hal. 1-21. Tandelilin,  Eduardus,  2010, Portofolio  dan  Investasi :  Teori  dan  Aplikasi , Edisi Pertama. Penerbit Kanisius.
Rakhimsyah, Leli Amnah dan Barbara Gunawan. 2011. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,  Kebijakan  Deviden  dan  Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal Investasi. Vol. 7 No. 1 Hal. 31-45.
Samsul, Muhamad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.
Van  Horne,  James  C.  and  John  M.  Wachowicz.  2005.  Fundamentals  of  Financial:  Management Prinsip-Prinsip  Manajemen  Keuangan.  Penerjemah:  Dewi  Fitriasari  dan  Deny  Arnos  Kwary. Penerbit Salemba Empat: Jakarta.
http://www.idx.co.id/idid/beranda/publikasi/ringkasankinerjaperusahaantercatat.aspx 22/10/2016. 11:55:41.