## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN (SIZE) DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Marista Oktaviani 1 , Asyidatur Rosmaniar 2 , Samsul Hadi 3 1,2,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surabaya

## ABSTRACT
The purpose of this research is to find out whether the size of the company (SIZE) and the Capital  Structure  of  the  Value  of  the  Company  with  the  Distribution  of  Dividends  as  a  variable intervening. The study period was 2011-2015 with a sample of 400 manufacturing companies listed on the IDX. Data analysis using PLS Warp. SIZE results have a significant negative effect on PBV, capital structure does not affect PBV, dividend distribution has a significant positive effect on PBV, SIZE  and  capital  structure  has  a  positive  effect  on  PBV,  dividend  distribution  can  mediate  SIZE against PBV, and Dividend Distribution cannot mediate Capital Structure PBV .
Keywords
: SIZE. Capital Structure, Dividend Distribution of Company Values Correspondence to : maristaokta48@gmail.com

## ABSTRAK
Tujuan  dalam  penelitian  ini  untuk  mengetahui  apakah  ukuran  perusahaan  (SIZE ) dan Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan dengan Pembagian Dividen sebagai variable intervening. Periode penelitian ini 2011-2015 dengan sampel 400 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Analisis  data  menggunakan  Warp  PLS.  Hasil  penelitian  SIZE  berpengaruh  negatif  siginifikan terhadap  PBV,  Struktur  modal tidak  berpengaruh terhadap  PBV,  Pembagian  dividen  berpengaruh positif signifikan terhadap PBV, SIZE dan struktur modal berpengaruh  positif ke PBV, Pembagian dividen  dapat  memediasi  SIZE  terhadap  PBV,  dan  Pembagian  Dividen  tidak  dapat  memediasi Struktur Modal terhadap PBV.
Kata kunci
:SIZE. Struktur Modal, Pembagian Dividen an Nilai Perusahaan
Korespondensi : maristaokta48@gmail.com

## PENDAHULUAN / INTRODUCTION
Perusahaan go public memiliki tujuan untukpeningkatan  para  kemakmuran  pemilik atau  para  pemegang  saham  melalui  kenaikan nilai  perusahaan  (Salvatore,  2005).  Nilai perusahaan  yang  tinggi  sangat  penting  bagi perusahaan  dapat  diikuti  oleh  kemakmuran pemegang  saham  (Brigham  &  Gapenski, 2006).  Kemakmuran  para  pemegang  saham
mencerminkan  bahwa  perusahaan  tersebut memiliki  nilai  perusahaan  yang  baik,  adanya kekayaan yang dimiliki para pemegang saham dan  perusahaan  dapat  dipresentasikan  oleh harga pasar saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan
( financing ), dan manajemen asset.
Ukuran  dari  sebuah  perusahaan  juga ikut  menentukan  nilai  perusahaan.  Ukuran perusahaan ( SIZE ) merupakan suatu indikator dari  kekuatan financial suatu  perusahaan (Hermuningsih,  2013).  Dewi  and  Wirajaya (2013)  dan  Pantow,  S.  Murni,  and  Trang (2015),  bahwa  besarnya  skala  perusahaan semakin  mudah  perusahaan  memperoleh sumber  pendanaan  baik  internal  maupun eksternal,  sumber  dana  yang  diperoleh mendukung  kegiatan  operasional  sehingga meningkatkan harga saham perusahaan tersebut. Peningkatan harga saham perusahaan maka  peningkatan  nilai  perusahaan  dapat ditentukan  oleh  harga  saham  yang  tercantum di Bursa Efek. Harga saham tinggi menunjukan  bahwa  perusahaan  tersebut mampu  meningkatkan  kinerjanya secara baik dan nilai perusahaan naik (Wulandari, 2013).
Teori struktur modal merupakan teori mengenai pendanaan perusahaan berupa utang dan  ekuitas  untuk  memaksimumkan  nilai perusahaan  (Hamidy,  Wiksuana,  &  Artini, 2015).  Teori trade  off menjelaskan  bahwa semakin  tinggi  struktur  modal  maka  nilai perusahaan  akan  meningkat  selama  utang tidak  pada  batas  maksimal.  Nilai  perusahaan merupakan presepsi investor terhadap keseluruhan  atas  setiap  ekuitas  yang  dimiliki perusahaan  yang  dikaitkan  dengan  harga saham.  Harga  saham  yang  digunakan umumnya  mengacu  pada  harga  penutupan ( closing  price ),  dan  merupakan  harga  yang terjadi  pada  saat  saham  diperdagangkan  di pasar  Sari  and  Priyadi  (2017).  Nilai perusahaan yang tinggi mampu meningkatkan kepercayaan  investor  terhadap  kinerja  dan prospek perusahaan dimasa depan.
Penelitian  yang  berjudul  SIZE,  dan Struktur  Modal  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan dengan Pembagian dividen sebagai  variable  intervening,  alasan  peneliti meneliti hal ini karena menemukan gap pada penelitian  terdahulu  ukuran  perusahaan  yang besar, dengan laba tinggi dapat meningkatkan
nilai  perusahaan  (Gill,  Biger,  Mand,  & Mathur, 2013; Iturriaga & Crisostomo, 2010; Nuraina,  2012;  Nurhayati,  2013),  namun penelitian  Garay  and  González  (2008)  dan Dewi  and  Wirajaya  (2013)  menyatakan perusahaan  dengan  skala  besar  akan  lebih mudah  memperoleh  hutang,  terkait  dengan tingkat kepercayaan kreditur kepada perusahaan  besar.  Peneliti  menggunakan perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia dikarenakan perusahaan manufaktur pada  lima  tahun  terakhir  ini,  tidak  terlalu bagus kenaikan keuntungan pada harga saham. Tujuan dalam penelitian ini untuk mengetahui apakah  SIZE,  dan  Struktur  Modal  terhadap Nilai Perusahaan dengan Pembagian Dividen sebagai variable intervening.

## 1. KAJIAN TEORI

## Teori Sinyal
Signaling  theory adalah  tindakan  yang dilakukan  oleh  pemilik  lama  saham  yang memberikan informasi kepada investor tentang  kinerja  perusahaan  serta  nilai perusahaan dimasa datang, sinyal positif para investor menanamkan sahamnya pada perusahaan  (Widarjo,  2011).  Perlu  adanya dorongan  pada  pihak  perusahaan  yang memberikan  sinyal  pada  pihak  investor  yang bertujuan  memberikan  informasi  mengenai besarnya nilai perusahaan. Menurut Jogiyanto (2010) informasi yang dipublikasikan sebagai suatu  pengumuman  akan  memberikan  signal bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan investasi.

## Teori Trade Off
Trade off theory ini dikenal dengan nama balanced  theory .  Husnan  (2006)  mengatakan balanced  theory ialah  adanya  keseimbangan antara  keuntungan  penggunaan  dana  dari utang  dengan  tingkat  bunga  yang  tinggi  dan biaya kebangkrutan. Teori trade off merupakan penyeimbang manfaat dan pengorbanan  yang  timbul  sebagai  akibat penggunaan  utang. Teori  trade  off ,  berperan
mempertahankan adanya struktur modal yang ditargetkan  dengan  tujuan  memaksimumkan nilai pasar (Sartono, 2002).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  suatu nilai  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  saat perusahaan akan dijual.
Aziza (2015)menyatakan nilai perusahaan ialah nilai pasar  atas  saham  yang  dimiliki  perusahaan yang  sudah go  public jika  belum go  public maka nilai perusahaan adalah nilai yang terjadi apabila perusahaan tersebut dijual.
Pengukuran nilai perusahaan dengan Price to book  value (PBV),  pengukuran  ini  dinilai sangat penting bagi investor untuk menetapkan strategi investasi di pasar modal.

## PembagianDividen
Dividen  adalah  pembagian  laba perusahaan  kepada  para  pemegang  saham. Dividen  yang  dibagikan  merupakan  sinyal bagi  pihak  investor  dalam  menilai  kinerja perusahaan serta menjadi sumber pendapatan investor(Wang, Yang, & Liu, 2017).

## Ukuran Perusahaan (SIZE)
Nuraina  (2012)  Ukuran  perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan pada total asset, jumlah  penjualan,  rata-rata  total  penjualan, dan  rata-rata  total  asset.  Jadi,  ukuran perusahaan  merupakan  hasil  pencapaian  oleh perusahaan dalam meningkatkan kepercayaan masyarakat  terhadap  perusahaan  setelah melalui  beberapa  proses  dan  besarnya  aset yang dimiliki oleh suatu perusahaan.
Struktur Modal Keown,
Petty, and
Scott (2005)menjelaskan  bahwa  struktur  modal pendanaan  jangka  panjang  yang  digunakan perusahaan  dalam  memaksimalkan  kekayaan pemegang  saham,  sehinga  pihak  manajer keuangan  dapat  menilai  struktur  modal  dan memahami risiko, serta hasil dari pengembalian nilai.
2. HIPOTESIS
SIZE berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar memiliki kemungkinan nilai perusahaan akan turun.  Hasil  penelitian  Nuraina  (2012)  dan Prasetia,  Tommy,  and  Saerang  (2014), menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  yang besar  dapat  mudah  untuk  masuk  ke  pasar modal.  Perusahaan  memiliki  kemampuan mendapatkan  dana  karena  akses  ke  pasar modal  lebih  bersifat  fleksibilitas,  jika perusahaan  memiliki  kemudahan  aksebilitas ke pasar modal cukup berarti fleksibilitas dan kemampuannya  untuk  memunculkan  dana lebih besar (Nurhayati, 2013). Besar kecilnya nilai  perusahaan  akan  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  dengan  didasarkan  pada kenyataan  bahwa  semakin  besar  suatu perusahaan  mempunyai  tingkat  penambahan aset  yang  tinggi  sehingga  dapat  memperoleh laba  yang  akan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Dewi  and  Wirajaya  (2013), Anjarwati,  Chabachib,  and  Demi  (2016)  dan Juan  (2012)  menunujukkan  bahwa  size berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H1 : SIZE berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Struktur Modal berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan .
Trade-off Theory manfaat dari peningkatan  utang  masih  lebih  besar  dari pengorbanan  yang  dikeluarkan  sehingga secara  langsung  manfaat  penggunaan  utang tersebut  meningkatkan  nilai  perusahaan. Struktur  modal  merupakan  kunci  perbaikan produktivitas  dan  kinerja  perusahaan  dari perbandingan  jumlah  utang  dan  ekuitas. Peningkatan nilai perusahaan karena peningkatan jumlah utang (utang yang  masih di  bawah  titik  optimalnya)  disebabkan  oleh manajemen  perusahaan  yang  menggunakan utang  tersebut  untuk  ekspansi  usaha  dari perusahaan(Velnampy  &  Niresh,  2012). Sesuai  dengan Trade-off  Theory dimana penggunaan  utang  dapat  mengurangi  pajak
dan  mengurangi  biaya  agensi  yang  dapat menyebabkan nilai perusahaan baik dan lebih efisien.  Semakin  tinggi  DER  berarti  semakin besar  jumlah  modal  yang  digunakan  sebagai modal investasi sehingga PBV meningkat.
H2:  Struktur  Modal  berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan Pembagian  dividen  berpengaruh  terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  adalah  sebuah keputusan keuangan, dengan mempertimbangkan apakah pembayaran dividen  akan  meningkatkan  kemakmuran pemegang saham (Mursalim, 2011). Pembagian dividen dilakukan dengan pembayaran dividend  payout  ratio kepada para  pemegang  saham  serta  meningkatkan harga saham sehingga nilai perusahaan naik.
H3 : Pembagian dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan SIZE  berpengaruh  terhadap  Pembagian Dividen
Ukuran perusahaan yang besar mencerminkan  semakin  tinggi  omset  yang dimiliki, hal ini dapat menyebabkan keuntungan  juga  meningkat,  jika  laba meningkat maka dividen yang akan dibagikan juga  meningkat  (Lopolusi,  2013).  Hasil penelitian  Christianty  (2008)  dan  Crutchley and  Hansen  (1989)  menyatakan  ukuran perusahaan  yang  besar  cenderung  pihak perusahaan  selalu  membagikan  dividen,  dan dividen  yang  dibagikan  terus  meningkat. Namun  penelitian  Nurhayati  (2013)  dan Pribadi  and  Sampurno  (2012)menyatakan ukuran perusahaan yang besar dapat menurunkan  pembagian  dividen  dikarenakan semakin  besarnya  perusahaan  menyebabkan banyak  persaingan  sehingga  semakin  berat beban  yang  ditanggung  maka  mengurangi pembagian dividen.
H4 :SIZE berpengaruh positif
terhadap Pembagian Dividen
Struktur  Modal  berpengaruh  terhadap Pembagian Dividen
Hasil  penelitian  Gupta  and  Banga (2010)  dan  Lopolusi  (2013)  bahwa  semakin besar  hutang  perusahaan  atau  semakin meningkatnya  hutang  yang  digunakan  dalam struktur modal maka semakin pula kewajiban. Peningkatan hutang mempengaruhi pembagian  dividen  yang  rendah  dikarenakan pihak perusahaan lebih mengutamakan membayar  hutang  daripada  membagikan dividen.
H5  :  Struktur  modal  berpengaruh negatif terhadap pembagian dividen Pembagian Dividen memediasi SIZE terhadap Nilai Perusahaan Ukuran perusahaan dapat
meningkatkan  nilai  perusahaan,  dikarenakan ukuran perusahaan yang besar mencerminkan perusahaan memiliki laba yang besar (Nuraina,  2012;  Tommy  &  Saerang,  2014). Jika  semakin  besar  laba  yang  dihasilkan perusahaan dapat menyebabkan semakin besar pula  pembagian  dividen,  karena  investor cenderung  meminta  dividen  dibagikan  pada saat  laba  perusahaan  tinggi,  sehingga pembagian  dividen  dapat  memediasi  ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
H6  :  Pembagian  dividen  dapat memediasi SIZE terhadap Nilai Perusahaan. Pembagian  Dividen  memediasi  Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  yang  berupa  hutang perusahaan, pada saat struktur modal pada titik optimal  maka  setiap  adanya  penambahan hutang  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan, maka  sebaliknya  jika  hutang  dibawah  titik optimal maka dapat menaikkan nilai perusahaa hal ini sejalan dengan teori trade off adanya  hubungan  positif  dengan  struktur modal. Hasil penelitian Apriada and Suardikha (2016)  dan  Dewi  and  Wirajaya  (2013) mejelaskan bahwa struktur modal berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai struktur  modal  semakin  tinggi  maka  tidak dapat  meningkatkan  pembagian  dividen
perusahaan  lebih  memilih  membayar  hutang
Gupta and Banga (2010).
H7  :  Pembagian  Dividen  tidak  dapat memediasi  pengaruh  SIZE  terhadap  Nilai Perusahaan

## 3. KERANGKA PEMIKIRAN
Keterangan : H1 : SIZE berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
H2 : Struktur Modal berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan H3 : Pembagian Dividen berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan H4 : SIZE berpengaruh terhadap Pembagian Dividen H5 : Struktur Modal berpengaruh terhadap Pembagian Dividen H6 : Pembagian Dividen memediasi SIZE terhadap Nilai Perusahaan H7 : Pembagian Dividen memediasi Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan

## METODE PENELITIAN / METHODS
Pendekatan penelitian dan Sumber Data Penelitian
ini menggunakan pendekkatan  kuantitatif.  Jenis  penelitian asosiatif  menggunakan  data-data  sekunder pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  Jenis  data  sekunder, yaitu  data  berupa  laporan  keuangan  tahunan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015. Data yang diperoleh berupa laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur yang  listing  di  BEI,  bersumber  dari  pusat Referensi Pasar Modal dan Indonesia Capital Market  Directory ,  situs  resmi www.idx.co.id serta  informasi  lain  yang  bersumber  literatur yang terkait penelitian ini.
Populasi dan Sample
Populasi  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Periode  penelitian  tahun  2011-2015.  Jumlah sampel  pada  penelitian  ini  sebanyak  400 perusahaan manufaktur menggunakan metode purposive  sampling .  Kriteria  sampel  yang digunakan  (a)  Perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  2011-2015,  (b)  Perusahaan yang  menerbitkan  laporan  keuangan  telah diaudit  pada  periode  yang  berakhir  31 Desember  tahun  2011-2015,  (c)  Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan  dengan  mata  uang  rupiah  tahun 2011-2015.
Definisi Operasional Ukuran Perusahaan (SIZE)
log
Struktur Modal
SIZE PEMBAGIAN DIVIDEN NILAI PERUSAHAAN 1 3 6 7 2 5 STRUKTUR MODAL 4

## 100%
Variabel  Terikat  (Dependent  Variabel  / Endogen Variabel)
Nilai Perusahaan : ! ! ! ! Variabel Intervening Pembagian Dividen Divided  payout  ratio (DPR)  menurutHusnan (2006) :
"#$ "%&  ! !
'  ! !

## Teknik Analisis Data
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan metode Partial  Least  Square (PLS).  PLS adalah metode penyelesaian structual
equation  modelling (SEM).  Pengujian  data dalam  peneliti  menggunakan  analisis  SEM
dengan  aplikasi  WarpPLS  3.0.  Analisis  data menggunakan model outer dan inner model.
Pengujian hipotesis menggunakan nilai probabilitas  dan  nilai  t-statistik,  dengan  nilai p-value  dengan  alpha  5%.  Nilai  t-tabel  alpha 5% adalah 1,96. Kriteria adalah
a. Jika  nilai  t-statistik  lebih  kecil  dari  t- tabel, maka H 0 diterima dan H a ditolak b. Jika nilai t-statistik lebih besar atau = t- tabel, H 0 ditolak dan H a diterima Persamaan pada penelitian ini : (  ) * + , - , * + . - . * *+ / 0 , * + 1 - , 0 , * + 2 - . 0 , * *+ 3 - , 0 . * + 4 - . 0 . * 5
Keterangan :
Y =  Nilai  perusahaan  sektor  barang konsumsi a = Konstanta 6 7 = SIZE 6 8 = Struktur Modal 8 = Pembagian Dividen (Mediasi) HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN / RESULTS AND

## DISCUSSION

## HASIL PENELITIAN
Tabel 1. Model Fit Model fit indices P values APC= 0.133 P= <0.001 ARS= 0.057 P= 0.184 AVIF= 1.057 Good if < 5 Tabel  1  menunjukkan  indikator  model
fit dengan  APC  0.133 P-Value <0.001,  ARS
0,057 dan P value sebesar 0.184. Nilai AVIF
sebesar 1.057 memenuhi syarat kurang dari 5, dalam  data  penelitian  diuji  dengan  model fit dan  data  penelitian  dinyatakan fit sehingga data penelitian ini tidak terjadi multikolirearitas.
Path coefficients dan P-values
Tabel 2.  Path Koefisien Struktur Modal SIZE Dividen PBV Struktur modal SIZE Dividen 0.074 0.291 PBV -0.051 -0.108 0.141 P Values Struktur Modal SIZE Dividen PBV Struktur modal SIZE Dividen 0.049 <0.001 PBV 0.294 0.005 <0.001
Nilai  dari  SIZE  dengan  p-value  0,005 dan koefisien -0,108, dan pembagian dividen p-value  <0.001  dengan  koefisien  0.14  yang artinya berpengaruh signifikan, struktur modal p-values  0.29  dengan  koefisien  -0.05  artinya tidak  berpengaruh  terhadap  PBV.  SIZE  ke DEV  P-value  <0.001  koefisien  0.29,  struktur modal  p-value  0.005  koefisien  0.07  yang
artinya  berpengaruh  terhadap  pembagian dividen.

## Uji Mediasi
Baron  and  Kenny  (1986)menyatakan adanya  pengaruh  antara  variabel  dependen berhubungan  tidak  secara  langsung  terjadi namun  melalui  proses  tranformasi  yang diwakili oleh variabel mediasi .
Tabel 3. Uji Mediasi SIZE-DEV-PBV Pengaruh Tidak Langsung SIZE – DEV - PBV 0,29 (-0,11) = 0,0319 Pengaruh Langsung SIZE - PBV 0,11 + 0,001 = 0, 1111 Total 0,1430 VAF 0,0319 / 0,143 = 0,2250 Uji Mediasi SIZE-DEV-PBV Pengaruh Tidak Langsung STR_MO – DEV - PBV 0,07 (-0,05) = 0,0035 Pengaruh Langsung STR_MO - PBV 0,05 + 0,29 = 0, 344 Total 0,3435 VAF 0,0035 / 0,3435 = 0,010
Hasil  penelitian  bahwa  pembagian dividen  dapat  memediasi  size  terhadap  nilai perusahaan  dengan  total  VAF  sebar  0,2250 atau  22,5%  yang  dapat  diartikan  memiliki pengaruh mediasi sedang karena melebihi dari 20%  Apabila  VAF  berkisaran  antara  20%-
80% dikatakan pemediasi parsial (Sholihin & Ratmono,  2013).  Pembagian  dividen  tidak dapat memediasi struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan nilai VAF 0,01 atau 1%.
Inner Model
Tabel 4. Inner Model PBV SIZE STR_MO DEV R-Square 0,024 0,09 Combach Alpha 1.000 1.000 1.000 1.000 Full collin VIF 1.020 1.100 1.008 1.116 Q-square 0.030 0.092
Hasil  penelitian  ini  mengenai  nilai perusahaan, R-square sebesar 0,024 atau 2%, sedangkan  hubungan  secara  langsung  SIZE, dan  STR_MO  terhadap  pembagian  dividen 0,09  atau  9%,  yang  dapat  diartikan  bahwa adanya  pengaruh  dalam  hasil  penelitian  ini. Nilai  Q-square  menunjukkan  nilai  validitas prediktif  >  0  maka  data  penelitian  sudah kontruksi  dengan  baik  mempunyai  relevasi prediktif  PBV  0,030  dan  DAR  0,092. Penilaian  dengan full  collinearity  VIF pada
variabel penelitian ini dapat dinyatakan bebas dari kolinearitas karena kurang dari 3,3.

## PEMBAHASAN
a. Pengaruh SIZE terhadap Nilai

## Perusahaan
Hasil  pengujian  SIZE  berpengaruh nilai  perusahaan  bahwa  H1  diterima  dan  H0 ditolak, yang diartikan bahwa nilai p-value < 0.001  dan  koefisien  -0,11  maksudnya  SIZE berpengaruh negatif signifikan. Nilai
perusahaan  tidak  hanya  bisa  diukur  dengan besarnya ukuran perusahaan. Pada saat ukuran perusahaan besar dapat menyebabkan kemungkinan  nilai  perusahaan  turun.  Hasil penelitian  terdahulu  menurut  Nuraina  (2012) dan Prasetia et al. (2014), menjelaskan ukuran perusahaan  yang  besar  dapat  lebih  mudah masuk  kepasar  modal  Perusahaan  memiliki kemampuan  mendapatkan  dana  dari  pihak ekternal  karena  akses  kepasar  modal  lebih fleksibilitas,  pada  saat  perusahaan  memiliki kemudahan aksebilitas ke pasar modal berarti fleksibilitas dan kemampuannya untuk memunculkan  dana  lebih  besar  (Nurhayati, 2013).
Pada  sisi  lain  hasil  penelitian  Garay and González (2008) dan Dewi and Wirajaya (2013) menyatakan bahwa ukuran perusahaan yang  besar  akan  lebih  mudah  memperoleh hutang  dari  pihak  eksternal.  Hutang  yang diperoleh perusahaan digunakan untuk berinvestasi,  namun  presepsi  investor  tidak mau  mengambil  risiko  pada  saat  perusahaan memiliki hutang yang berlebih oleh sebab itu nilai  perusahaan  menurun.  Namun  hasil penelitian  Mahardhika  and  Roosmawarni (2016)  bahwa  SIZE  tidak  berpengaruh terhadap PBV.
b. Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap Nilai Perushaan
Hasil penelitian Struktur Modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan bahwa H2  ditolak  dan  H0  diterima,  artinya  nilai  p- value  0,29  dan  koefisien  -0,05  nilai  p-value melebihi 0,05 sehingga tidak dapat berpengaruh secara langsung. Struktur modal yang  tinggi  tidak  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan. Perushaan yang  memiliki hutang yang besar, dan menggunakan hutang tersebut sebagai  sumber  pendanaan  daripada  ekuitas hal  ini  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan. Penelitian  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian Apriada  and  Suardikha  (2016)  dan  Safrida (2008)  menjelaskan  bahwa  struktur  modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## c. Pengaruh Pembagian Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  pembagian  dividen berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  H3 diterima dan H0 ditolak yang artinya nilai p- value  <0,001  dan  koefisien  0,14.  Pembagian dividen  yang  dilakukan  perusahaan  melalui dividend payout ratio mengalami peningkatan maka  nilai  perusahaan  juga  akan  meningkat. Pihak  manajemen  perusahaan  setiap  tahunya membagikan  dividen  kepada  pemegang saham,  sehingga  perusahaan  memberikan signal positif kepada investor lainnya dengan tujuan  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki nilai yang tinggi. Hatta (2002)menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen sering  dianggap  sebagai  signal  bagi  investor untuk  menilai  perusahaan.  Penelitian  ini sejalan  dengan  Ansori  and  H.N  (2010)dan Mursalim (2011) Pembagian dividen merupakan  keputusan  pembayaran  dividen tahunan  perusahan  yang  mempertimbangkan maksimalisasi  harga  saham  saat  ini  dan  akan datang.
d. SIZE berpengaruh terhadap

## Pembagian Dividen
Hasil penelitian H4 SIZE berpengaruh terhadap  pembagian  dividen  dinyatakan  H4 Diterima H0 ditolak, nilai p value <0.001 dan koefisien  0,29.  Hasil  pengujian  jika  ukuran perusahaan  semakin  besar  maka  semakin tinggi  pula  pembagian  dividen.  Perusahaan dengan ukuran besar cenderung  membagikan dividen  yang  tinggi  dengan  tujuan  menjaga reputasi dikalangan investor. Besarnya perusahaan mencerminkan perusahaan memiliki  laba  yang  besar  sehingga  dapat membagikan  dividen  yang  besar  pula. Penelitian  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian Crutchley  and  Hansen  (1989),Christianty (2008)  dan  Kuniawan,  Arifati,  and  Andini (2012)  yang  menyatakan  pembagian  dividen yang tinggi didukung dengan besarnya ukuran perusahaan.

## e. Struktur  Modal  terhadap  Pembagian Dividen
Hasil  penelitian  H5  Struktur  Modal berpengaruh  terhadap  pembagian  dividen dinyatakan H5 ditolak dan H0 diterima dengan pvalue 0,05 dan koefisien 0,07 yang diartikan bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif signifikan terhadap pembagian dividen. Hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  Ismiyanti and  Hanafi  (2003)  dan  Gupta  and  Banga (2010)  yang  menyatakan  semakin  besar hutang  yang  dimiliki  perusahaan  maka  dapat menurunkan pembagian dividen, namun hasil penelitian ini menyatakan struktur modal yang tinggi dapat meningkatkan pembagian dividen dikarenakan perusahaan yang memiliki
proposi  hutang  besar  dan  hutang  tersebut digunakan untuk
mengembangkan perusahaan, dan perusahaan memiliki kewajiban untuk membagikan dividen.
f. Pembagian  Dividen  memediasi  SIZE terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  H6  menyatakan pembagian  dividen  dapat  memediasi  SIZE terhadap  Nilai  Perusahaan,  dengan  hasil hipotesis pengujian mediasi VAF 22,5% yang artinya  H6  diterima  dan  H0  ditolak.  Tommy and  Saerang  (2014)  dan  Gill  et  al.  (2013) menyatakan  Ukuran  perusahaan  yang  besar dapat meningkatkan nilai perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar cenderung perusahaan akan  membagikan  dividen  yang  tinggi, dikarenakan  reputasi  perusahaan  di  mata investor  dianggap  baik.  Perusahaan  yang membagikan  dividen  tinggi  dapat  dilihat jika ukuran perusahaan yang besar maka laba yang dimiliki  perusahaan  juga  besar  sehingga perusahaan  dapat  memberikan  signal  positif terhadap investor menyakinnkan investor yang akan  menanam  sahamnya  menunjukkan bahwa perusahaan sanggup membayar dividen setiap  tahunnya  hal  ini  diikuti  oleh  kenaikan nilai perusahaan.
g. Pembagian Dividen
memediasi
Struktur Modal terhadap Nilai

## Perusahaan
Hasil penelitian H7 bahwa pembagian dividen tidak dapat memediasi struktur modal terhadap  nilai  perusahaan  maka  H7  diterima dan  H0  ditolak.  Teori  trade  off  menjelaskan struktur  modal  dibawah  titik  optimal  maka setiap  hutang  perusahaan  bertambah  akan meningkatkan  nilai  perusahaan,  sebaliknya jika  posisi  struktur  modal  berada  diatas  titik optimal  maka  penambahana  hutang  akan menurunkan nilai perusahaan. Hasil penelitian Apriada  and  Suardikha  (2016)  menyatakan struktur modal tidak dapat meningkatkan nilai perusahaan  dikarenakan  sebagian  besar penggunaan hutang sebagai sumber pendanaan  perusahaan  daripada  ekuitas sehingga berpengaruh pada menurunnya nilai perusahaan.Jensen  (1986)dalam  Christianty (2008)  menyatakan  penggunaan  hutang  yang teralu tinggi menyebabkan penurunan dividen dimana  sebagaian  besar  keuntungan  akan digunakan  untuk  melunasi  hutang.  Jadi pembagian  dividen  tidak  dapat  memdiasi terhadap  struktu  modal  dan  nilai  perusahaan, logikanya penggunaan hutang yang berlebihan maka  nilai  perusahaan  turun  dan  tidak  ada dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham.
KESIMPULAN, SARAN DAN KETERBATASAN PENELITI/

## CONCLUSSION
KESIMPULAN Ukuran  perusahaan  (SIZE)  dan  Struktur
Modal berpengaruh terhadap Nilai perusahaan,  dengan  menggunakan  variable intervening Pembagian Dividen. Hasil penelitian  ini  dapat  disimpulkan  SIZE berpengaruh negatif signifikan terhadap PBV, Pembagian Dividen dapat berpengaruh positif terhadap PBV, Struktur Modal tidak berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan. Pembagian  Dividen  dapat  memedisi  antara
SIZE  terhadap  PBV,  namun  Pembagian Dividen  tidak  dapat  memediasi  Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan.
SARAN
Beberapa saran yang dapat diberikan:  (1)  Bagi  peneliti  selanjutnya,
diharapkan menghilangkan sampel perusahaan yang
mengalami kerugian/kebangkrutan,  mengganti obyek perusahaan  yang  diteliti  dan  memperpanjang periode  pengamatan  dari  yang  sebelumnya dengan  menggunakan  tahun  terbaru;  (2) Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan  manufaktur  terdaftar  di  BEI dengan  periode  5  tahun.  Akan  lebih  baik menambahkan  atau  mengurangi  variabel  lain seperti dividen payment, cash flow , likuiditas dan sebagainya sehingga nilai R-Square dapat ditingkatkan nilainya dan permodelan menjadi lebih  baik;  (3)  Bagi  manajemen  dapat mengetahui kenaikan nilai perusahaan, misalnya  dividen  yang  dibagikan  kepada pemegang saham dan tingkat hutang perusahaan,  sedangkan  bagi  pihak  investor yang  akan  menanamkan  saham,  maka  dapat melihat  kenaikan  nilai  perusahaan  dengan melihat  seberapa  besar  hutang  yang  ada diperusahaan dan tingkat pembagian dividen.

## DAFTAR PUSTAKA / BIBLIOGRAPHY
Anjarwati,  K.,  Chabachib,  M.,  &  Demi,  I.  R. (2016). Pengaruh Profitabilitas, SIZE, dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur di Indonesia dengan Struktur Modal  sebagai  Variabel  Intervening.
Diponegoro Journal of Finance, 1 (1). Ansori,  M.,  &  H.N,  D.  (2010).  Pengaruh Keputusan Investasi Keputusan Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada
Perusahaan  Yang  Tergabung  Dalam Jakarta  Islamic  Index  Studi  Pada  Bursa Efek  Indonesia  (  BEI  ). Analisis Manajemen, 4 (2), 153-175.
Apriada, K., & Suardikha, M. S. (2016). Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,  Struktur Modal  Dan  Profitabilitas  Pada  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana, 5 (2), 201-218.
Aziza,  S.  A.  (2015).  Pengaruh Free  Cash  Flow, Dividend , Leverage dan Good Corporate Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Journal  Riset  Mahasiswa  Akuntansi (JRMA), 2 (2), 1-11.
Baron,  R.  M.,  &  Kenny,  D.  A.  (1986).  The Moderator-Mediator Variable Distinction in Social Psychological Research: Conceptual,  Strategic,  and  Statistical Considerations. Journal  of  Personality and Social Psychology, 51 (6), 1173-1182. Brigham,  E.  F.,  &  Gapenski,  L.  C.  (2006).
Intermediate  Financial  Management . SeaHarbor: The Dryden Press.
Christianty,  D.  S.  (2008).  Pengaruh  kepemilikan managerial,  kepemilikan  institusional, kebijakan  hutang,  profitabilitas  dan ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan dividen. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi, 10 (1), 47-58.
Crutchley, C. E., & Hansen, R. S. (1989). A test of the agency theory of managerial ownership,  corporate  leverage,  and corporate dividends. Financial Management , 36-46.
Dewi, A. S. M., & Wirajaya, A. (2013). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan  Pada  Nilai  Perusahaan. E- Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana,
4 (2), 358-372.
Firmansyah, M. A., & Mahardhika, B. W. (2018).
Pengantar Manajemen. Deepublish.
Garay,  U.,  &  González,  M.  (2008).  Corporate
Governance and Firm Value: The Case of Venezuela. Journal  compilation,  16 (3), 194-209.