## PERILAKU INVESTOR DALAM MENGAMBIL KEPUTUSAN: STUDI KASUS DI INDONESIA

## Evieana R Saputri
Politeknik YKPN Yogyakarta, Indonesia evieanars4@gmail.com

## Abstrak
Pada era globalisasi saat ini, generasi muda sudah melek akan investasi dan mereka diberikan kesempatan besar oleh pasar modal Indonesia untuk dapat terjun ke dunia investasi. Tujuan dilakukannya penelitian ini guna mengetahui bagaimana perilaku investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Penelitian  dilakukan  dengan menggunakan  metode  eksperimen.  Metode  eksperimen  dilakukan  dengan memberikan  perlakuan  pada  variabel  penggembalaan.  Partisipan  yang  menjadi subjek eksperimen berjumlah 82 orang dengan Pendidikan minimal strata-1 (S1) di Perguruan  Tinggi  Yogyakarta  dengan  kriteria  subjek  yaitu  subjek  mengikuti  unit kegiatan mahasiswa pasar modal atau mengikuti mata kuliah pasar modal.  Subjek akan bertindak sebagai investor. Rancangan percobaan ini menggunakan rancangan faktorial  2x1  antar  subjek.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa penggembalaan  dan  pengalaman  mempengaruhi  pengambilan  keputusan  investasi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa semua hipotesis terdukung.
Kata kunci : Herding, Self-efficacy, Pengambilan Keputusan Investasi; Eksperimen.

## Abstract
In the current era of globalization, the younger generation is already literate about investment and they are given great opportunities by the Indonesian capital market to be able to enter the world of investment. The purpose of this research is to find out  how  investors  behave  in  making  investment  decisions.  The  research  was conducted using an experimental method. The experimental method was carried out by giving treatment to the grazing variable. Participants who became experimental subjects totaled 82 people with a minimum education of strata-1 (S1) at Yogyakarta Higher Education with the subject criteria namely subjects participating in capital market student activity units or taking capital market courses. The subject will act as  an  investor.  This  experimental  design  used  a  2x1  factorial  design  between subjects.  The  results  of  this  study  indicate  that  shepherding  and  experience influence  investment  decision  making.  The  research  results  show  that  all hypotheses are supported
Keywords: Herding, Self-efficacy, Investment Decision Making; Experiment

## Pendahuluan
Pada  era  globalisasi  saat  ini,  generasi  muda  sudah  melek  akan  investasi  dan mereka  diberikan  kesempatan  besar  oleh  pasar  modal  Indonesia  untuk  dapat  terjun  ke dunia  investasi  (Hogan,  2017).  Kondisi  tersebut  memberikan  angin  segar  bagi  pasar modal domestik di tengah ketidakpastian pasar keuangan global akibat pandemi Covid- 19. Kustodian Sentral  Efek Indonesia (KSEI) di  pasar modal hingga akhir Maret 2021 berjumlah  4.848.954  (Silalahi,  2022).  Jumlah  ini  meningkat  24,95%  dibandingkan tahun  2020  dan  didominasi  oleh  investor  muda.  Investor  dari  kalangan  generasi  muda telah menjadi penggerak bursa saat ini. Generasi muda yang dimaksud adalah generasi dengan kelahiran tahun 1991-2001 (Militer & Dekan, n.d.). Investor dalam mengambil keputusan  harus  menguasai  konsep  awal  investasi  yang  dijadikan  dasar  pedoman pengambilan keputusan. Konsepnya adalah penjelasan tentang hubungan pengembalian yang  diinginkan  dan  risiko  investasi.  Semakin  tinggi  hasil  yang  diharapkan (return) maka semakin tinggi resiko yang dihadapi (risk) atau investor menyebutnya “high risk high  return”. Ketika  investor  mengalami  risiko  ada  beberapa  objektivitas,  emosi,  dan faktor  psikologis  yang  mempengaruhi  pengambilan  keputusan  mereka.  Penggunaan emosi  saat  mengambil  keputusan  dapat  membuat  investor  berperilaku  tidak  rasional. Sehingga  investor  dituntut  untuk  cerdas  dalam  mengambil  keputusan  investasi  karena investasi  memiliki  manfaat  dan  efek  janggal  yang  panjang.  Seseorang  tidak  dapat membuat  keputusan  hanya  dengan  mengandalkan  sumber  daya  pribadinya. Pengambilan  keputusan  tanpa  perencanaan  tertentu  bisa  adil  tetapi  mungkin  tidak berakhir  dengan  baik.  Pendekatan  mental  investor  untuk  membuat  keputusan  investasi berbeda (Subyantoro & Suwarto, 2020). Investor yang ingin berinvestasi di pasar modal harus memperbaharui diri dalam berbagai bidang analisis agar mendapatkan hasil yang diinginkan. Penting untuk dipahami bahwa dalam perspektif global yang kompetitif saat ini,  investor  harus  memiliki  kemampuan  untuk  mendapatkan  yang  terbaik  dari investasinya  (Sukamulja,  2021).  Pengambilan  keputusan  adalah  seni  mengatasi  situasi yang  kompleks.  Ini  adalah  proses  kognitif  memilih  alternatif  di  antara  beberapa kemungkinan  skenario  alternatif.  Seseorang  tidak  dapat  membuat  keputusan  hanya dengan  mengandalkan  sumber  daya  pribadinya.  Pengambilan  keputusan  tanpa perencanaan  tertentu  bisa  adil  tetapi  mungkin  tidak  berakhir  dengan  baik.  Pendekatan mental  investor  untuk  membuat  keputusan  investasi  berbeda.  Investor  yang  ingin berinvestasi  di  pasar  modal  harus  memperbaharui  diri  dalam  berbagai  bidang  analisis agar  mendapatkan  hasil  yang  diinginkan.  Penting  untuk  dipahami  bahwa  dalam perspektif  global  yang  kompetitif  saat  ini,  investor  harus  memiliki  kemampuan  untuk mendapatkan yang terbaik dari investasinya.
Investor  berbeda  satu  sama  lain  dalam  berbagai  aspek  dan  faktor  demografis yaitu,  sosial  ekonomi,  pendidikan,  jenis  kelamin,  ras,  pengalaman,  dan  usia  (Purba  et al.,  2021).  Sikap  investor  yang  dipengaruhi  oleh  faktor  kognitif  juga  emosi  membuat investor tidak mampu menginterpretasikan data dengan jelas sehingga investor menjadi tidak  rasional.  Keputusan  yang  hanya  didasarkan  pada  pertimbangan  irasional  akan menciptakan  hasil  yang  irasional.  Ketika  investor  membangun  portofolio  investasi,

## Perilaku Investor dalam mengambil keputusan: Studi kasus di Indonesia
mereka perlu mempertimbangkan toleransi risiko, tingkat pengembalian, kondisi pasar, dan  kendala  lainnya.  Investor  yang  berbeda  dalam  memahami  dan  bereaksi  terhadap informasi yang tersedia di pasar disebut Financial Behavior. Tidak perlu semua investor berperilaku  rasional  atau  mereka  memprediksi  dengan  cara  yang  sama  dan  tidak memihak.  Itulah  sebabnya  perilaku  keuangan  memberi  arti  penting  pada  perilaku investor yang mengarah pada beberapa anomali pasar.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Muchnik,  Aral,  &  Taylor,  2013);  (Arisanti  & Asri,  2018);  (Scharfstein  &  Stein,  2000);  (Siregar  &  Anny,  2010)  menemukan  bias perilaku  herediter,  yaitu  ketika  seseorang  atau  sekelompok  orang  melakukan  tindakan atas  dasar  tindakan  yang  dilakukan  oleh  orang  lain.  Herding  dapat  berperan  banyak dalam  pengambilan  keputusan  investasi  terutama  pada  kondisi  pasar  yang  cenderung fluktuatif.  Bahkan  jika  investor  sangat  mengetahui  informasi  terbaru  atau  telah melakukan  penelitian  atau  telah  melakukan  analisis  fundamental  dan  teknis  sebelum menginvestasikan  uangnya,  mereka  masih  dapat  berperilaku  tidak  rasional  karena ketakutan yang selalu ada di benak investor tentang kerugian di masa depan. Beberapa penelitian telah menghasilkan temuan yang menyimpulkan bahwa penggembalaan bias terhadap  pengambilan  keputusan  (Hamdun,  Marliyah,  &  Nurbaiti,  2022).  Penelitian yang  dilakukan  mendukung  pernyataan  bahwa  herding  dapat  mempengaruhi pengambilan  keputusan.  Namun  berbeda  dengan  penelitian  yang  mengatakan  bahwa herding  bias  tidak  berpengaruh  terhadap  pengambilan  keputusan.  Investasi  sangat  erat kaitannya  dengan  pengambilan  keputusan.  Semakin  besar  jumlah  investor  di  pasar modal, semakin besar pula keputusan investasi yang diambil. Ada beberapa faktor yang dapat  mempengaruhi  pengambilan  keputusan,  salah  satunya  adalah  pengalaman berinvestasi. Self-efficacy merupakan suatu keyakinan terhadap kemampuan diri sendiri bahwasanya  seseorang  percaya  atau  yakin  terhadap  kemampuan  yang  dimiliki.  Jika seseorang  memiliki self-efficacy yang  tinggi  maka  pada  saat  pengambilan  keputusan investasi akan yakin bahwa keputusan yang diambilnya akan menghasilnkan keputusan yang baik walaupun memiliki resiko yang buruk.
Dalam  penelitian  ini  variabel self-efficacy berperan  sebagai  variabel  moderasi karena  pada  penelitian  sebelumnya  belum  menganggap self-efficacy sebagai  variabel moderasi (Hajar, 2019). Selain itu penelitian ini juga ingin melihat apakah self-efficacy memperlemah  perilaku  bias  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  karena  penelitian sebelumnya  lebih  banyak  meneliti  pengaruh  langsung  variabel self-efficacy terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Penelitian  ini  dilakukan  atas  dasar  teori  perilaku keuangan  dan  teori  prospek  bahwa  investor  tidak  hanya  berperilaku  rasional  tetapi investor  juga  berperilaku  irasional.  Penelitian  ini  juga  dilakukan  dengan  metode eksperimen  dengan  cara  peneliti  menguji  langsung  subjek  eksperimen  yang  dianggap subjek telah mengetahui/melakukan prosedur transaksi investasi. Diharapkan penelitian ini  dapat  memberikan  kontribusi  kepada  institusi  terkait  atau  investor  individu  untuk mengetahui  ciri-ciri  bias  herding.  Sehingga  lembaga  terkait  dan  investor  dapat melakukan  pencegahan  atau  cara-cara  untuk  mengatasi  bias  dalam  pengambilan keputusan investasi agar tidak terjadi kerugian dalam berinvestasi.

## Metode
Penelitian  ini  dilakukan  di  Yogyakarta,  Indonesia  dengan  menggunakan  bantuan aplikasi  zoom  dan google  form .  Kajian  akan  dilakukan  pada  Juni  2022.  Pengumpulan dan  pengolahan  data  dari  penelitian  dimulai  pada  tanggal  20  Juni  2022.  Dalam penelitian ini peneliti mengambil populasi seluruh mahasiswa yang kuliah di Perguruan tinggi  di  Yogyakarta.  Penelitian  ini  menggunakan  siswa  sebagai  subjek  eksperimen. Peneliti  menggunakan purposive  sampling untuk  pengambilan  subjek  eksperimen. Kriteria yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Subjek berusia antara 18-30 tahun
2. Subjek merupakan mahasiswa S1 di perguran tinggi Yogyakarta.
3. Subjek  mengambil/sedang  mengikuti  mata  kuliah  pasar  modal  atau  mengikuti  unit kegiatan mahasiswa pasar modal.
4. Subjek memiliki pengalaman bertransaksi di pasar modal atau yang mempelajari cara bertransaksi di pasar modal.
Dalam  rancangan  eksperimen  akan  dibagi  menjadi  dua  kelompok  eksperimen yaitu  kelompok  yang  mendapat  skenario  1  dan  kelompok  yang  mendapat  skenario  2. Kelompok  eksperimen  adalah  kelompok  mahasiswa  perguruan  tinggi  di  Yogyakarta yang  mengambil  mata  kuliah  Pasar  Modal  atau  mahasiswa  yang  mengikuti  kegiatan unik  mahasiswa  (UKM)  pasar  modal.  Mahasiswa  di  perguruan  tinggi  di  Yogyakarta dijadikan subjek penelitian karena dalam perguran tinggi tersebut mahasiswa diberikan mata kuliah pasar modal dan dalam mata kuliah tersebut diberikan pengetahuan tentang analisis fundamental dan teknikal untuk mengambil keputusan investasi serta diajarkan cara berinvestasi.  Sehingga mereka dapat memahami kasus  yang diberikan. Selain itu, mahasiswa  yang  mengikuti  UKM  pasar  modal  dijadikan  sebagai  subjek  eksperimen juga karena dianggap mampu mengambil keputusan investasi.
Pengambilan  jumlah  subjek  eksperimen  mengacu  pada  Nahartyo  (2012). Nahartyo  menjelaskan,  minimal  peserta  yang  dapat  digunakan  untuk  penelitian eksperimen adalah 10 orang per kelompok eksperimen. Sehingga total peserta minimal 20 orang dengan jumlah kelompok skenario 2 (masing-masing 10 orang per kelompok eksperimen).
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  metode  eksperimen  (Harahap, Misra,  &  Firdaus,  2020).  Eksperimen  adalah  desain  penelitian  untuk  meneliti  suatu fenomena  dengan  memanipulasi  keadaan  atau  kondisi  dengan  prosedur  tertentu  dan kemudian  mengamati  hasil  manipulasi  dan  representasi  tersebut.  Penelitian  ini menggunakan desain between-subject design . Antara-subjek adalah eksperimen di mana variabel  independen  diperlakukan  dan  diterapkan  secara  acak  ke  subjek.  Eksperimen dengan  dua  kondisi  perlakuan  memiliki  dua  kelompok,  dengan  masing-masing kelompok menerima salah satu dari dua kondisi perlakuan. Penelitian ini menggunakan desain  faktorial.  Desain  faktorial  merupakan  desain  eksperimen  yang  memperhatikan adanya  variabel  moderasi  yang  mempengaruhi  variabel  independen  terhadap  variabel dependen. Penelitian ini menggunakan desain faktorial 2x1 yang menunjukkan terdapat 1  variabel  independen  yang  memiliki  2  level/kondisi.  Berikut  desain  percobaan  yang ditunjukkan pada Gambar 1.
Gambar 1 Experimental Design TREATMENT EXPERIENCE HERDING There's Herding Scenario 1 There is no herding Scenario 2
Eksperimen  dilakukan  dengan  membuat  skenario/kasus.  Kasus  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  berisi  tentang  perusahaan/saham  yang  akan  dibeli/dijual  oleh subjek eksperimen. Kasus digunakan pada posttest. Skenario eksperimental terdiri dari data demografis, pertanyaan manipulasi, dan kasus dan pertanyaan. Tahapan yang akan dilakukan dalam pameran ini dapat dilihat pada Tabel 1 dibawah ini:

## Table 1 Experimental Procedure
No. Step
1 Researchers will conduct a group discussion (FGD) forum.
2 The researcher will begin his experiments with the subject that has been determined.  Subjects  will  be  collected  in  forums (WhatsApp  groups) to provide information related to the schedule to conduct experiments and provide Zoom Meeting IDs.
3 Researchers  explained  briefly  related  to  the  research  that  will  be conducted,  the  researchers  call  the  study  as  an  investment  simulation, because participants will conduct investment simulations.
4 Researchers provide Zoom IDs in the forum as well as rules/regulations made during investment simulations.
5 Subjects attend zoom meetings, where the platform is where investment experiments/simulations are conducted.
6 Researchers  will  conduct  self-introductions  and  explain  the  purpose  of the investment experiment/ simulation.
7 Give  the  case  to  the  subject  of  the  experimental  group  /  investment simulation by looking at the last digit nim subject, if the last digit is even then get case 1 and if the last digit is odd then get case 2.
8 The results of the case answered by the subject will be tested to see if it has  an  effect  or  not  or  it  can  be  said  whether  the  results  of  the experiment are successful or not.
9 Retest  the  case  with  a  different  test,  so  that  you  can  see  if  there  is  a difference or not.
10 Determine  whether  experience  weakens biased  herding behavior  in investment decision making or not.
Sebelum memulai eksperimen, peneliti terlebih dahulu mengadakan forum group discussion (FGD). FGD merupakan diskusi  dengan jumlah peserta 7  sampai 12 orang. FGD  dilakukan  peneliti  secara  daring  melalui  aplikasi  zoom  dengan  12  mahasiswa pascasarjana STIE YKPN Yogyakarta yang menjadi peserta FGD. FGD bertujuan untuk melihat dan menilai kasus-kasus yang digunakan dalam eksperimen ini sudah dipahami
dan  dipahami  oleh  calon  subjek  eksperimen  dan  bagaimana  pengaruhnya  terhadap variabel  lain  secara  dideskripsikan.  FGD  dilakukan  dengan  cara  peneliti mempresentasikan  kasus  yang  akan  diisi  oleh  peserta  FGD.  Kemudian  peneliti memberikan kesempatan kepada peserta FGD untuk memberikan saran, masukan, atau tanggapan atas kasus yang dipresentasikan. Penelitian ini menggunakan analisis statistik deskriptif  kemudian  juga  melakukan  uji  normalitas,  uji  homogenitas,  uji  pengacakan, dan selanjutnya dilakukan uji hipotesis.

## Hasil dan Pembahasan

## Karakteristik Demografi Subyek Penelitian
Subyek  penelitian  ini  berjumlah  82  mahasiswa  perguruan  tinggi  di  Yogyakarta yang  mengikuti  percobaan  ini.  Data  demografis  yang  digunakan  dalam  eksperimen dikelompokkan  berdasarkan  4  karakteristik:  jenis  kelamin,  usia,  pendidikan,  dan pengalaman. Dari 82 subyek percobaan, 43 laki-laki dan sisanya 39 perempuan. Selain itu,  karakteristik  usia  yang  ditunjukkan  oleh  subjek  eksperimen  adalah  berusia  antara 20-30  tahun.  Pendidikan  yang  ditempuh  subjek  eksperimen  adalah  strata  1  (S1).  Pada karakteristik  pengalaman  berinvestasi  subjek  eksperimen  menunjukkan  bahwa  ada  17 orang  yang  bukan  investor,  pengalaman  di  bawah  1  tahun  berjumlah  25  orang, pengalaman  antara  1-3  tahun  berjumlah  29  orang,  dan  pengalaman  lebih  dari  3  tahun berjumlah 11 orang.

## Hasil Forum Group Discussion (FGD)
Hampir  seluruh  peserta  FGD  memahami  kasus  yang  disampaikan  dan  mereka memberikan feedback yang  cukup  baik  atas  pemaparan  kasus  tersebut.  Mereka berpendapat  bahwa  kasus  tersebut  sesuai  dengan  tujuan  percobaan.  Kasus  seperti  itu dapat  menyebabkan  peserta  melakukan  bias herding jika  mereka  tidak  memiliki pengetahuan  tentang  investasi  dan/atau  memiliki  pengetahuan  untuk  menganalisis investasi  tersebut.  Selain  itu,  peserta  FGD  juga  menjelaskan  analisa  dan  berita  yang digunakan sesuai dengan kondisi yang diinginkan yaitu ada yang herding dan tidak ada herding .  Mereka  berpendapat  bahwa  analisis  fundamental  dan  analisis  teknikal  yang sebenarnya  harus  disediakan  agar  subjek  eksperimen  dapat  mengambil  keputusan berinvestasi  dengan  analisis  daripada  dengan  berpartisipasi  atau  bahkan  menebak- nebak.  Selain  umpan  balik  yang  baik,  peserta  FGD  juga  memberikan  saran  dan masukan  bagi  peneliti  terkait  kasus  dan  prosedur  percobaan  yang  akan  dilakukan nantinya  pada  subjek  percobaan.  Salah  satunya  berkaitan  dengan  waktu/durasi percobaan. Mereka berpendapat bahwa waktu yang diberikan cukup lama yaitu sekitar 10-20 menit. Mereka merasa jenuh saat mengisi kasus karena kasus yang lama. Durasi sangat penting, karena semakin lama eksperimen dilakukan, bisa jadi subjek eksperimen merasa  jenuh  dan  mengakibatkan  jawaban  hanya  ikut-ikutan  atau  menebak-nebak, padahal  peneliti  menginginkan  jawaban  atas  dasar  treatment  (perlakuan)  yang diberikan.
Salah  satu  dasar  pengambilan  keputusan  investasi  adalah  pengalaman  yang merepresentasikan  variabel self-efficacy .  Menurut  peserta,  pengalaman  sangat  penting, terutama  dalam  pengambilan  keputusan  investasi,  mereka  harus  dapat  menganalisis untuk  melihat  apakah  mereka  harus  membeli  atau  menjual  sahamnya.  Mereka  juga merasakan  pentingnya  ilmu  analisa  sebelum  berinvestasi  agar  tidak  merugi  saat mengambil  keputusan.  Cara  mereka  memiliki/memahami  analisis  akan  menentukan pengalaman  mereka.  Semakin  sering  mereka  menganalisis  investasi  tersebut,  semakin banyak pengalaman yang mereka peroleh dalam analisis tersebut  dan sebagai  hasilnya mereka  dapat  membuat  keputusan  berdasarkan  informasi.  Pengalaman  dianggap memainkan peran penting dalam pengambilan keputusan investasi. Ketika peserta lebih lama  mengalami,  peserta  merasa  pengambilan  keputusan  mereka  benar  dan menyebabkan  mereka  menganalisis  kembali  pilihan/informasi  atau  pakar  eksternal dengan  lebih  baik.  Setelah  subjek  membaca  kasus  dalam  skenario  dan  berdiskusi, peserta FGD diminta untuk menilai tingkat kejelasan penyajian skenario dalam skala 1 sampai  10.  Pengukuran  seperti  ini  pernah  diterapkan  oleh  Qimyatussa’adah  et  al., (2013).  Dari  data  tersebut  menunjukkan  rata-rata  peserta  FGD  memberikan  nilai  7,7, artinya  pemaparan  kasus  eksperimen  cukup  jelas.  Selanjutnya  peneliti  melakukan  uji hipotesis.

## Hasil Pemeriksaan Manipulasi
Jumlah  keikutsertaan  dalam  eksperimen  adalah  82.  Subjek  eksperimen  yang menjawab  cek  manipulasi  dengan  benar  ada  80  subjek  eksperimen  dan  ada  2  subjek eksperimen yang menjawab cek manipulasi dengan salah. Mereka tidak akan disertakan untuk pengujian lebih lanjut.

## Statistik deskriptif
Dari  80  subjek  eksperimen,  peneliti  membagi  subjek  menjadi  2  kelompok  yaitu kelompok  skenario  1  dengan  jumlah  subjek  eksperimen  42  orang  dan  kelompok skenario 2 sebanyak 38 subjek eksperimen. Rata-rata kelompok skenario 1 adalah 70,2 dan  rata-rata  kelompok  skenario  2  adalah  43,4.  Dilihat  dari  rata-rata  kedua  kelompok menunjukkan bahwa rata-rata subjek eksperimen cenderung menggiring.

## Herding dan Pengambilan Keputusan

## Table Hypothesis 1
Sig.
Herding 0.000

## Source: Primary data processed, 2021
Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  1  yang  ditunjukkan  pada  tabel  di  atas menunjukkan bahwa herding mempengaruhi pengambilan keputusan investasi diterima karena berdasarkan tabel diketahui nilai signifikansi 0,000 lebih kecil dari 0,05.

## Self-efficay dan Pengambilan Keputusan Investasi
Table Hypothesis 2
Sig. Self-efficacy 0.000
Source: Primary data processed, 2021
Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  2  yang  menyatakan  bahwa  pengalaman mempengaruhi  pengambilan  keputusan  investasi  diterima,  karena  berdasarkan  tabel diatas diketahui nilai signifikansi 0,000 lebih kecil dari 0,05.
Keterlibatan  self-efficacy  dalam  perbedaan  Herding  untuk  Pengambilan Keputusan Investasi
Table Hypothesis 3 GROUP MEAN MEAN DIFFERENCE SIG. There's Herding 70.24 27.35 0.000 There  is  no herding. 42.89

## Source: Primary data processed, 2021
Tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  statistik  pengambilan keputusan  yang  dipengaruhi  oleh herding dan  yang  tidak  dipengaruhi  oleh  manipulasi variabel  independen  (sig  <  5%).  Hasil  penelitian  menunjukkan  pada  nilai  rata-rata kelompok  terdapat  penggembalaan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  kelompok  tidak penggembalaan yaitu serendah 70,24 dengan selisih rata-rata 27,35.
Self-Efficacy memperlemah Herding untuk Pengambilan Keputusan Investasi

## Table Hypothesis 4
GROUP MEAN Self-efficacy Tinggi 68,26 Self-efficacy rendah 42,35

## Perilaku Investor dalam mengambil keputusan: Studi kasus di Indonesia
Sig. Herding  * Self- efficacy 0,033
Source: Primary data processed, 2021  Source: Primary data processed, 2021
Tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  hipotesis  4  yaitu self-efficacy memperlemah pengaruh  herding  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi  ternyata  signifikan. Terlihat bahwa nilai signifikansi kurang dari 0,05 (0,033 < 0,05). Setelah itu dilakukan penelusur  lanjutan  untuk  melihat  arah  kajian  apakah  memperlemah  atau  memperkuat. Setelah  dilakukan  pengujian  lebih  lanjut,  ternyata  hasil  menunjukkan  bahwa self- efficacy memperlemah  pengaruh  herding  terhadap  keputusan  investasi,  hal  ini  terlihat dari  rata-rata  kelompok self-efficacy tinggi  lebih  besar  dari  rata-rata  kelompok self- efficacy rendah sebesar 68,26.

## Pembahasan
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  konsisten  dengan  penelitian  (Arisanti  &  Asri, 2018); dan teori prospek. Hasil ini menegaskan bahwa perilaku herding akan membuat hasil keputusan investor menjadi bias karena hanya mengikuti apa yang diinformasikan dari  pihak  eksternal  tanpa  menganalisis  kembali  apakah  keputusan  tersebut menguntungkan  atau  merugikan  investor  di  kemudian  hari.  Selain  itu,  perilaku  ini membuat investor cenderung tidak percaya pada pilihannya, dan mengakibatkan mereka tidak yakin dengan pilihan yang mereka pilih sendiri atau tidak mereka percayai. Akan menganalisanya.  Hasil  ini  juga  sejalan  dengan  hasil  FGD  dengan  beberapa  peserta FGD.  Sebagian  besar  peserta  FGD  mengatakan  bahwa  jika  investor  tidak  memiliki pengetahuan tentang investasi atau cara menganalisisnya, mereka akan cenderung tidak percaya  pada  kemampuan  tersebut.  Mereka  memiliki  dan  perilaku  ini  memudahkan investor  untuk  terpapar  pada  perilaku  menggiring.  Dengan  keterampilan  analitis  yang kurang,  investor  akan  cenderung  berperilaku  di  masa  depan  dan  itu  bisa  merugikan perilaku mereka di masa depan.
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa self-efficacy yang  tinggi  membuat keputusan yang diambil investor lebih tepat karena pengalaman membuat investor akan berpikir secara matang dan mendalam terhadap keputusan. Hasil ini juga sesuai dengan hasil  FGD  bahwa  peserta  FGD  berpendapat  bahwa  pengalaman  memegang  peranan penting  dalam  pengambilan  keputusan  investasi,  terutama  pengalaman  melakukan investasi  atau  lebih  terbiasa  dan  memahami  cara  menganalisa  dengan  benar  sehingga hasilnya tepat. Peserta FGD berpendapat bahwa jika mereka kurang pengalaman maka mereka tidak dapat membuat keputusan yang tepat.
Dalam hal ini, jutaan investor berusia antara 20-30 tahun masih berpotensi terkena herding.  Hasil  tersebut  telah  dijelaskan  dalam  teori  prospek  dimana multiple  choice dapat  mempengaruhi  individu  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Selain  itu,  hasil ini  juga  menyatakan  bahwa  tujuan  suksesnya  eksekusi  dimana  pemberian  perlakuan pada  variabel  bebas  ( herding )  berhasil.  Keterlibatan self- efficacy  dengan  melihat
pengalaman  investor  akan  membuat  seorang  investor  dapat  terhindar  dari  herding, namun  investor  juga  dapat  terkena  herding.  Salah  satu  alasannya  adalah  pengalaman investor.  Pada  penelitian  ini  terlihat  bahwa  pengalaman  subjek  eksperimen  rata-rata kurang  dari  3  tahun  yang  menyebabkan  subjek  masih  terpengaruh  dengan herding . Salah satu  peserta  FGD  mengatakan bahwa semakin  sering mereka melakukan analisa dalam  berinvestasi  maka  semakin  banyak  pengalaman  yang  mereka  peroleh  dari  hasil analisa  tersebut  dan  membuat  mereka  dapat  membuat  keputusan  yang  tepat  tentang investasinya. Ini berdampak pula pada tinggat self-efficacy yang semakin tinggi pula.

## Kesimpulan
Dari  empat  hipotesis  yang  diajukan  oleh  penulis,  tiga  hipotesis  diterima  yaitu hipotesis  1,2,  dan  3,  dan  4  terdukung.  Selain  itu  juga  terdapat  perbedaan  dalam pengambilan  keputusan  dengan  masyarakat  yang  terkena  herding  dan  bukan  herding. Terakhir, Self-efficacy menjadi salah satu faktor penting dalam pengambilan keputusan investasi  dilihat  dari  pengalamannya  sudah  banyak/lama  atau  bisa  dikatakan pengalamannya  bisa  lebih  dari  3  tahun  maka  investor  cenderung  dapat  melemahkan pengaruh  herding.  Oleh  karena  itu,  peneliti  menyimpulkan  bahwa  perilaku  herding masih dapat dialami oleh investor terutama pada usia 20-30 tahun, namun jika investor memperkuat  analisis  dengan  menganalisis  setiap  opsi  transaksinya  akan  menyebabkan semakin  banyak  pengalaman  dan  akibatnya,  mereka  dapat  dengan  tepat  mengambil keputusan investasi.
Dalam  penelitian  ini  ada  beberapa  saran  bagi  peneliti  selanjutnya,  yang  pertama jika  melakukan  percobaan  dapat  menggunakan  subjek  yaitu  investor  langsung. Selanjutnya  investor  yang  dipilih  untuk  melakukan  eksperimen  memiliki  pengalaman lebih  dari  3  tahun,  karena  semakin  lama  pengalaman  yang  dimilikinya  maka  semakin ahli  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Penelitian  selanjutnya  dapat menambahkan  variabel  independen  lain  salah  satunya  variabel  literasi  dan  dapat  juga menggunakan variabel lain sebagai moderasi untuk melihat variabel apa saja yang dapat memperlemah pengaruh herding dalam pengambilan keputusan investasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Arisanti, Ike, & Asri, Marwan. (2018). Herding Behavior Post Initial Public Offering In Indonesia Stock Exchange. Journal of Accounting and Investment , 19 (2), 149–159.
Hajar,  Siti.  (2019). Pengaruh  Self  Efficacy  dan  Budaya  Organisasi  Terhadap  Kinerja Karyawan  Dengan  Kepuasan  Kerja  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Rumah Sakit Condong Catur di Yogyakarta .
Hamdun,  Nizar,  Marliyah,  Marliyah,  &  Nurbaiti,  Nurbaiti.  (2022).  Strategi  Pelaku Bisnis  Electronic  Commerce  (E-Commerce). Journal  Locus  Penelitian  Dan Pengabdian , 1 (2), 60–67.
Harahap,  Heri  Faisal,  Misra,  Fauzan,  &  Firdaus,  Firdaus.  (2020).  Pengaruh  Jalur Pelaporan  dan  Komitmen  Religius  Terhadap  Niat  Melakukan  Whistleblowing: Sebuah Studi Eksperimen. JIA (Jurnal Ilmiah Akuntansi) , 5 (1), 130–150.
Hogan, Nicky. (2017). Yuk Nabung Saham: Selamat Datang, Investor Indonesia! Elex Media Komputindo.
Militer,  Para  Pembantu  Rektor,  &  Dekan,  Pembantu  Dekan.  (n.d.). Manajemen  Laba Dan Manfaat Kualitas Laba Dalam Keputusan Investasi .
Muchnik,  Lev,  Aral,  Sinan,  &  Taylor,  Sean  J.  (2013).  Social  influence  bias:  A randomized experiment. Science , 341 (6146), 647–651.
Purba, Bonaraja, Arfandi, S. N., Purba, Elidawaty, Sitorus, Samsider, Panjaitan, Pawer Darasa,  Damanik,  Darwin,  Lubis,  Muhammad  Iqbal  Abdi,  Maisyarah,  M., Rahmadana,  Muhammad  Fitri,  &  Khairad,  Fastabiqul.  (2021). Ekonomi Demografi . Yayasan Kita Menulis.
Scharfstein,  David,  &  Stein,  Jeremy  C.  (2000).  Herd  behavior  and  investment:  Reply. American Economic Review , 90 (3), 705–706.
Silalahi,  Noni  Novita  Sari  Br.  (2022). Analisis  Valuasi  Saham  Dalam  Mengestimasi Harga Saham Syariah Di Masa Pandemi Covid-19 Dan Keputusan Investasi (Studi Kasus:  Perusahaan  Subsektor  Telekomunikasi,  Farmasi,  Dan  Keuangan  ISSI . Universitas Islam Negeri Sumatera Utara Medan.
Siregar,  B.,  &  Anny,  L.  S.  (2010).  Herding  pada  keputusan  struktur  modal. Jurnal Akuntansi Dan Manajemen , 21 (1), 31–43.
Subyantoro,  Arief,  &  Suwarto,  F.  X.  (2020). Manajemen  Sumber  Daya  Manusia Strategi . Penerbit Andi.
Sukamulja,  Sukmawati.  (2021). MANAJEMEN  KEUANGAN  KORPORAT:  Teori, Analisis, dan Aplikasi dalam Melakukan Investasi . Penerbit Andi.