## ANALISIS KONDISI PASAR MODAL PRA PASCA KENAIKAN BI 7- DAY REPO RATE

## ( EVENT STUDY PADA PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BEI)
Gede Agus Indrawan 1 , Luh Gede Kusuma Dewi 2
Universitas Pendidikan Ganesha, Singaraja, Bali, Indonesia
e-mail: agus.indrawan.2@undiksha.ac.id 1 , dewi.kusuma.dewi@undiksha.ac.id 2

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  kondisi  pasar  modal  pra  pasca  kenaikan BI  7-Day (Reverse) Repo Rate dilihat dari perbedaan rata-rata trading frequency, market capitalization, abnormal return, dan trading volume activity sebelum dan sesudah  peristiwa pada  perusahaan sektor properti dan real estate di BEI. Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode event-study untuk menilai reaksi  pasar  modal.  Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dengan teknik pengumpulan data menggunakan metode dokumentasi. Penentuan sampel dalam penelitian ini dilakukan  dengan  metode purposive  sampling dengan  kriteria  tertentu  sehingga  memperoleh  60 sampel perusahaan. Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah Uji Wilcoxon-Signed Rank  Test dengan  periode  pengamatan  selama  10  hari  kerja  bursa.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa: (1) tidak terdapat perbedaan rata-rata trading frequency sebelum dan setelah kenaikan BI 7- Day Repo Rate . (2) terdapat perbedaan rata-rata market capitalization sebelum dan setelah kenaikan BI  7-Day  Repo  Rate .  (3)  tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return sebelum  dan  setelah kenaikan BI 7-Day Repo Rate . (4) tidak terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan setelah kenaikan BI 7-Day Repo Rate .
Kata Kunci : event study, abnormal return, frekuensi perdagangan, kapitalisasi pasar, trading volume activity, suku bunga acuan

## Abstract
This study aims to determine the condition of the capital market before the increase in the BI 7- Day  (Reverse)  Repo  Rate  in  terms  of  the  average  differences  in  trading  frequency,  market capitalization,  abnormal  returns,  and  trading  volume  activity  before  and  after  events  in  property  and real estate sector companies on the BEI. This research was conducted using the event-study method to assess the capital market's reaction to events. The type of data used in this study is secondary data with data collection techniques using the documentation method. Determination of the sample in this study was carried out by purposive sampling method with certain criteria so as to obtain a sample of 60 companies.  The  analysis  technique  used  in  this  study  is  the  Wilcoxon-Signed  Rank  Test  with  an observation period of 10 stock exchange working days. The results of the study show that: (1) there is no difference in the average trading frequency before and after the increase in the BI 7-Day Repo Rate. (2) there is a difference in the average market capitalization before and after the increase in the BI 7- Day Repo Rate. (3) there is no difference in the average abnormal return before and after the increase in the BI 7-Day Repo Rate. (4) there is no difference in average trading volume activity before and after the increase in the BI 7-Day Repo Rate .
Keywords : event  study,  abnormal  return, trading  frequency,  market  capitalization, trading  volume activity, benchmark interest rate.

## 1.  Pendahuluan
Perusahaan  merupakan  entitas  yang  menginginkan  proses  bisnisnya  dapat  berjalan lancar dan berkembang (Hasanah, 2019). Selain berfokus pada hal tersebut, perusahaan juga
memperhatikan pendanaan sebagai faktor dalam pengembangan usaha melalui adanya pasar modal.  Menurut  Jamil  &  Hayati  (2021)  pasar  modal  memiliki  dua  fungsi  yaitu  sebagai pendanaan  usaha  bagi  perusahaan  dan  sarana  berinvestasi  bagi  masyarakat.  Dana  yang diperoleh dan dihimpun dari pasar modal dapat digunakan untuk ekspansi perusahaan bagi emiten yang membutuhkan dana tersebut (Mahisidi & Dewi, 2022). Selain bagi perusahaan, pasar  modal  juga  memberi  akses  kepada  masyarakat  untuk  berinvestasi  lewat  instrumen investasi  yang  tersedia.  Menurut  Dewi  et  al.  (2022)  investasi  merupakan  penanaman  dana dalam jumlah tertentu pada saat ini untuk mendapatkan hasil yang lebih besar dimasa yang akan  datang.  Keterlibatan  masyarakat  dapat  mendorong  perkembangnan  aktivitas  pasar modal.
Perkembangan aktivitas pasar modal tidak lepas dari peran para investor sebagai pihak pemodal  dan  keterbukaan  informasi  yang  digunakan  sebagai  pertimbangan  dalam pengambilan keputusan investasi (Pratiwi & Wirakusuma, 2018). Keterbukaan informasi dapat menjadi  bahan  pertimbangan,  perhitungan,  dan  analisis  bagi  para  investor  yang  berharap investasi  yang  dilakukannya  dapat  menghasilkan return yang  optimal.  Informasi  yang dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  dapat  memberikan  sinyal  bagi  investor  dalam pengambilan keputusan investasi yang dilakukannya.
Dalam praktiknya, peristiwa yang dianggap memiliki kandungan informasi oleh investor dapat  berasal  dari  eksternal  perusahaan  atau  makro-ekonomi  (Fajarwati  &  Nurasik,  2021). Menurut Tandelilin (dalam Hasanah, 2019) menjelaskan pasar modal mencerminkan apa yang terjadi pada ekonomi makro karena nilai investasi ditentukan oleh aliran kas yang diharapkan serta return yang diperoleh atas investasi yang dilakukan investor. Hal ini sesuai dengan teori pasar  efisien  yang  menyebutkan  bahwa  suatu  pasar  dapat  dikatakan  efisien  ketika  harga sekuritas  mencerminkan  semua  informasi  yang  relevan  dengan  segera.  Menurut  hipotesis pasar efisien setengah kuat, harga saham saat ini bukan hanya merefleksikan informasi harga saham masa lalu, akan tetapi juga merefleksikan informasi yang dipublikasikan secara luas (Alam  et  al.,  2020).  Dari  berbagai  faktor  makro-ekonomi,  salah  satu  faktor  ekonomi  yang mampu mempengaruhi reaksi investor adalah tingkat suku bunga.
Pengertian  tingkat  suku  bunga  menurut  Fabozzi  et  al  (Anisya  &  Hidayat,  2021)  yakni harga  yang  harus  dibayar  debitur  kepada  kreditur  untuk  pemakaian  sumber  daya  tertentu. Tingkat suku bunga merupakan indikator dalam menentukan keputusan investasi. Ketika suku bunga bank atau tabungan naik, maka investasi akan beralih dari pasar saham ke pasar uang, sehingga permintaan pasar saham menjadi turun (Suganda, 2018). Secara ringkas, kenaikan tingkat suku bunga dapat meningkatkan beban bunga kredit sehingga dapat menurunkan laba bersihnya.  Menurunnya  laba  dapat  berakibat  pada  menurunnya  laba  per  saham  dan  lebih lanjut terhadap penurunan pada harga saham itu sendiri (Pratiwi & Wirakusuma, 2018). Dalam praktiknya, penyesuaian tingkat suku bunga acuan dapat dilakukan oleh bank sentral suatu negara dalam kondisi tertentu.
Pada tanggal 22 September 2022, Bank Indonesia memutuskan untuk menaikkan suku bunga  acuan BI  7-Day  (Reverse)  Repo  Rate sebesar  50  basis  poin  (bps)  menjadi  4,25% dengan suku bunga deposit facility naik menjadi 3,50% dan suku bunga lending facility menjadi 5,00% (Bank Indonesia, 2022). Kenaikan tingkat suku bunga dapat mempengaruhi keputusan investor  dan  cenderung  dipandang  sebagai  sinyal  negatif  untuk  berinvestasi.  Ketika  suku bunga  bank  naik,  maka  investasi  beralih  dari  pasar  saham  ke  pasar  uang,  sehingga menyebabkan  nilai  IHSG  mengalami  penurunan  (Suganda,  2018).  Sehari  setelah pengumuman kenaikan tingkat suku bunga acuan oleh Bank Indonesia, nilai IHSG mengalami penurunan  -0,56%  menjadi  7178,58  (Bursa  Efek  Indonesia,  2022).  Tren  penurunan  juga berlanjut di hari-hari setelahnya sehingga pada tanggal 14 Oktober 2022 nilai IHSG sempat turun  menjadi  6814,53  (Trading  View,  2022).  Hal  ini  menjadi  indikasi  bahwa  terdapat kandungan informasi dalam pengumuman peristiwa kenaikan BI 7-Day (Reverse) Repo Rate . Kenaikan  tingkat  suku  bunga  secara  umum  memberikan  dampak  negatif  bagi  setiap sektor  perusahaan  karena  dapat  meningkatkan  beban  bunga  pinjaman  yang  dimilikinya sehingga  menurunkan  laba  bersih  yang  diterimanya  (Pratiwi  &  Wirakusuma,  2018).  Akan tetapi,  sektor  yang  paling  terdampak  sebagai  akibat  kenaikan  suku  bunga  acuan  yakni perusahaan yang bergerak pada sektor properti dan real estate. Sepanjang kuartal III-2018 pasca  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  175  (bps)  menjadi  6,00%,  penjualan  properti
residensial  menurun  sebesar  -14,14%,  lebih  rendah  jika  dibandingkan  dengan  kuartal sebelumnya yakni -0,08% (Hanung, 2018). Lesunya penjualan disebabkan karena rendahnya permintaan  konsumen  dan  tingginya  suku  bunga  Kredit  Pemilikan  Rumah  (KPR)  yang ditawarkan.  Sehingga,  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  menjadi  pukulan  keras  bagi perusahaan properti dan real estate karena dapat mempengaruhi kinerja perusahaan.
Selain itu pemilihan perusahaan sektor properti dan real estate sebagai populasi dalam penelitian  ini  dikarenakan  fluktuasi  harga  yang  relatif  stabil  sehingga  menjadi  salah  satu alternatif aman bagi para investor untuk berinvestasi.

## Gambar 1 Pergerakan Harga Indeks Properti dan Real Estate 2020-2022 Sumber: Bursa Efek Indonesia (2023)
Perusahaan properti dan real estate dianggap memiliki prospek yang cerah kedepannya dikarenakan  kebijakan  pemerintah  dalam  pemindahan  ibu  kota  ke  Kalimantan  Timur (Nusantara)  yang  harus  dibangun  dari  awal  sehingga  memerlukan  perusahaan  kontraktor properti untuk mengambil bagian dalam pembangunan (Republika.co.id, 2022). Emiten yang mendapat kontrak proyek tersebut antara lain PT. Summarecon Agung, PT PP (PTPP), PT Waskita  Karya  (WSKT),  PT  Wijaya  Karya  (WIKA),  dan  PT  Adhi  Karya  (ADHI)  (Investor.id, 2022). Kontrak yang diterima oleh perusahaan tersebut menjadi salah satu informasi kinerja positif yang dapat menggait minat para investor untuk berinvestasi pada saham perusahaan sektor properti dan real estate.
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  studi  peristiwa  atau event  study untuk  menguji apakah  terdapat  informasi  yang  terkandung  di  dalam  sebuah  peristiwa  yang  sedang berlangsung serta kaitannya dengan reaksi pasar modal. Apabila peristiwa tersebut memiliki suatu informasi, maka diharapkan informasi tersebut dapat bereaksi terhadap pasar modal. Variabel abnormal return, market capitalization, trading volume activity dan trading frequency dapat  digunakan  untuk  mengukur  reaksi  pasar  modal  yang  dipengaruhi  oleh  kandungan informasi  dari  suatu  peristiwa  makro-ekonomi  (Novilia  et  al.,  2022).  Pemilihan  keempat variabel  tersebut  diharapkan  mampu  menjelaskan  dampak  peristiwa  kenaikan  suku  bunga acuan yang sedang berlangsung terhadap reaksi pasar modal.
Riset-riset serupa terdahulu cenderung menggunakan peristiwa-peristiwa politik dalam suatu  negara  dan  berusaha  menghubungkannya  dengan  reaksi  pasar  modal.  Akan  tetapi, dalam riset ini akan digunakan peristiwa makro-ekonomi, yakni perubahan tingkat suku bunga acuan  oleh  bank  sentral  suatu  negara,  untuk  menjelaskan  reaksi  pasar  modal  sebagai akibatnya. Dalam riset ini akan digunakan dua variabel tambahan yakni trading frequency dan market capitalization selain abnormal return dan trading volume activity yang biasa digunakan dalam  penelitian-penelitian  sebelumnya.  Pemilihan  dua  variabel  tambahan  dilakukan  untuk mengukur reaksi pasar berdasarkan perbedaan aktivitas perdagangan sebelum dan setelah pengumuman  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  secara  lebih  terperinci  sehingga  mampu menggambarkan kondisi pasar yang sebenarnya.
Trading frequency atau frekuensi perdagangan merupakan banyaknya transaksi jual beli yang terjadi pada suatu saham dalam suatu periode tertentu (Novilia et al., 2022). Penggunaan
Rp- Rp200.00 Rp400.00 Rp600.00 Rp800.00 Rp1,000.00 INDEKS PROPERTI DAN REAL ESTATE 2019-2022 (KUARTALAN)
trading  frequency sebagai  indikator  yang  digunakan  untuk  menguji  adanya  reaksi  pasar terhadap  suatu  peristiwa  telah  digunakan  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kango  et  al. (2020)  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara trading  frequency sebelum dan setelah terjadinya peristiwa pelantikan Kabinet Indonesia Maju pada perusahaan BUMN di Bursa. Oleh sebab itu, hipotesis yang diajukan adalah:
H 1 : Terdapat perbedaan rata-rata trading frequency sebelum dan sesudah peristiwa.
Market capitalization atau kapitalisasi pasar merupakan nilai pasar suatu emiten yang menerbitkan suatu saham. Menurut Mufreni & Amanah (Novilia et al., 2022) saham beserta kapitalisasi  pasar    besar  merupakan  tujuan  investasi  berkepanjangan  bagi  para  investor karena  perusahaan  berpotensi  tumbuh  luar  biasa  di  masa  depan.  Penggunaan market capitalization sebagai indikator yang digunakan untuk menguji adanya reaksi pasar terhadap suatu peristiwa telah digunakan pada penelitian Novilia et al. (2022) yang menemukan bahwa terdapat  perbedaan  signifikan  antara market  capitalization sebelum  dan sesudah  terjadinya peristiwa PSBB pertama pasca merebaknya virus corona di Indonesia. Hal ini berarti bahwa pasar bereaksi atas pengumuman peristiwa PSBB ke publik. Oleh sebab itu, hipotesis kedua yang diajukan adalah:
H 2 : Terdapat perbedaan rata-rata market capitalization sebelum dan sesudah peristiwa
Reaksi  pasar  sebagai  akibat  dari  terjadinya  suatu  peristiwa  dapat  dilihat  dengan mengamati perubahan harga saham yang diukur dengan adanya abnormal return (Hasanah, 2019) . Abnormal return adalah jumlah return yang tidak sesuai dengan harapan atau selisih antara actual  return dengan expected  return .  Penelitian  Fajarwati  &  Nurasik  (2021) menunjukkan adanya perbedaan signifikan abnormal return sebelum dan sesudah keputusan Bank Indonesia mengenai suku bunga acuan. Hal ini berarti bahwa pasar modal bereaksi atas pengumuman yang menyangkut suku bunga acuan.
H 3 : Terdapat perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa
Trading volume activity (TVA) merupakan suatu volume penjualan dari setiap transaksi perdagangan yang terjadi di bursa saham pada waktu dan sekuritas tertentu (Soputan et al., 2022).  Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hasanah  (2019)  menemukan  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  rata-rata trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah pengumuman  kenaikan  suku  bunga  acuan  oleh  The  FED.  Hal  ini  berarti  bahwa  pasar merespon  atas  pengumuman  peristiwa.  Oleh  sebab  itu,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis penelitian:
H 4 : Terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa

## 2.  Metode
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan metode event study . Menurut Jogiyanto (dalam Putri, 2021) studi peristiwa atau event study adalah studi yang melibatkan analisis perilaku harga sekuritas sekitar waktu kejadian atau pengumuman informasi. Dalam penelitian ini akan dilakukan pengambilan data dengan menetapkan periode pengamatan atau periode  jendela  ( event-window ).  Ketentuannya  yakni  untuk  periode  peristiwa  ditetapkan selama 10 hari bursa yaitu 5 hari sebelum (15-22 September 2022) dan 5 hari setelah (23-29 September 2022) pengumuman kenaikan tingkat suku bunga acuan oleh Bank Indonesia.
Populasi yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang bergerak pada sektor properti dan real estate dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2022 yang berjumlah  84  perusahaan.  Dalam menentukan  sampel  dilakukan  dengan metode purposive sampling sehingga diperoleh 60 perusahaan yang telah memenuhi kriteria yang ditentukan. Metode pengumpulan data digunakan dengan metode dokumentasi sehingga diperoleh data sekunder  (bertipe  kuantitatif)  berupa  harga  saham  harian,  frekuensi  perdagangan,  volume perdagangan harian, dan jumlah saham beredar di publik.
Terdapat 3 metode dan teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini yakni analisis  statistik  diskriptif,  uji  asumsi  normalitas,  dan  uji  beda.  Analisis  statistik  deskriptif dilakukan  untuk  memperoleh  nilai  minimum,  maksimum,  dan  rata-rata  nilai  variabel.  Uji normalitas  dilakukan  untuk  menguji  normalitas  data  dengan  menggunakan  Uji One-sample
Kolmogorov-smirnov. Uji  beda  dilakukan  dengan Uji  Wilcoxon-Signed  Rank  Test untuk menguji apakah terdapat reaksi pasar terhadap peristiwa yang terlihat dari perbedaan rata- rata nilai variabel sebelum dan sesudah peristiwa.

## 3.  Hasil dan Pembahasan
Analisis  statistik  deskriptif  dilakukan  untuk  mengetahui  gambaran  karakteristik  data variabel  penelitian  yang  digunakan  seperti  nilai  terendah,  tertinggi  dan  rata-rata  masing- masing variabel. Hasil analisis statistik deskriptif dapat dilihat pada tabel 1 berikut :
Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Keterangan n Terendah Tertinggi Rata-rata Pra-ATF 60 0,00 18579,2 2012,3133 Pasca-ATF 60 1,20 21958,8 1584,94 Pra-AMC 60 40794969600 24754035633600 3112051908564 Pasca-AMC 60 40562121600 23232192197760 2986118658729 Pra-AAR 60 -0,065686 0,048682 -0,00422852 Pasca-AAR 60 -0,043811 0,059153 -0,00462468 Pra-ATVA 60 0,000000 0,155522 0,00749247 Pasca-ATVA 60 0,000001 0,100197 0,00534707
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  mengetahui  data  variabel  telah  terdistribusi  secara normal  atau  tidak  normal.  Metode  yang  digunakan  dalam  uji  normalitas  yaitu One-Sample Kolmogorov-Smirnov .  Jika  diperoleh  hasil  lebih  besar  dari  tingkat  signifikansi  (α=5%  atau 0,05%) maka data pada variabel penelitian terdistribusi normal.
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov
Pra-ATF Pasca- ATF Pra- AMC Pasca- AMC Pra-AAR Pasca- AAR Pra- ATVA Pasca- ATVA n 60 60 60 60 60 60 60 60 Sig (2-t) ,000 c ,000 c ,000 c ,000 c ,000 c ,047 c ,000 c ,000 c
Berdasarkan  tabel  2  nilai  signifikasi  ( Sig .)  yang  dihasilkan  pada  variabel trading frequency, market capitalization, abnormal return, dan trading volume activity, baik itu sebelum maupun setelah peristiwa kenaikan tingkat BI7DRR di Indonesia pada sektor properti dan real estate  mendapat  hasil  <  0,05.  Maka  dapat  diketahui  bahwa  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini terdistribusi tidak normal.
Pengujian  hipotesis  pada  penelitian  ini  menggunakan  statistik  non  parametik  yaitu  uji Wilcoxon-Signed  Rank  Test .  Pengujian Wilcoxon-Signed  Rank  Test digunakan  untuk mengukur  signifikansi  perbedaan  antara  dua  kelompok  data  berpasangan  berskala  ordinal atau interval tetapi terdistribusi tidak normal. Hasil uji hipotesis dapat dilihat pada tabel 3.
Tabel 3. Hasil Uji Wilcoxon-Signed Rank Test ATF_Sesudah- ATF_Sebelum AMC_Sesudah- AMC_Sebelum AAR_Sesudah- AAR_Sebelum ATVA_Sesudah- ATVA_Sebelum Z Sig. -1,439 b 0,150 -4,535 b 0,000 -0,724 b 0,469 -2,662 b 0,008
Pada pengujian hipotesis yang pertama menunjukkan nilai Z yang didapatkan sebesar - 1,439 dengan p-value ( Asymp.Sig. 2-tailed ) sebesar 0,150 di mana nilai signifikansi lebih dari 0,05 sehingga keputusan hipotesis adalah menolak H 1 atau berarti tidak terdapat perbedaan antara trading  frequency sebelum  dan  setelah  pengumuman  kenaikan BI  7-Day  (Reverse) Repo Rate atau tingkat suku bunga acuan oleh Bank Indonesia.
Pada pengujian hipotesis yang kedua menunjukkan nilai Z yang didapat sebesar -4,535
dengan p-value ( Asymp.Sig. 2-tailed ) sebesar 0,000 di mana nilai signifikansi kurang dari 0,05 sehingga  keputusan  hipotesis  adalah  H 2 diterima  atau  berarti  terdapat  perbedaan  antara market capitalization sebelum dan setelah pengumuman kenaikan BI 7-Day (Reverse) Repo Rate atau tingkat suku bunga acuan oleh Bank Indonesia.
Pada pengujian hipotesis yang ketiga menunjukkan nilai Z yang didapat sebesar -0,724 dengan p-value ( Asymp.Sig. 2-tailed ) sebesar 0,469 di mana nilai signifikansi lebih dari 0,05 sehingga keputusan hipotesis adalah menolak H 3 atau berarti tidak terdapat perbedaan antara abnormal return sebelum dan setelah pengumuman kenaikan BI 7-Day (Reverse) Repo Rate atau tingkat suku bunga acuan oleh Bank Indonesia.
Pada pengujian hipotesis yang keempat menunjukkan nilai Z yang didapat sebesar - 2,662 dengan p-value ( Asymp.Sig. 2-tailed ) sebesar 0,008 di mana nilai signifikansi kurang dari  0,05 sehingga  keputusan  hipotesis  adalah H 4 diterima  atau  berarti terdapat  perbedaan antara trading volume activity sebelum dan setelah pengumuman kenaikan BI 7-Day (Reverse) Repo Rate atau tingkat suku bunga acuan oleh Bank Indonesia.

## Perbedaan Rata-Rata Trading Frequency Sebelum dan Setelah Kenaikan Tingkat BI7DRR oleh Bank Indonesia
Berdasarkan hasil dari pengujian hipotesis yang pertama, dapat diketahui bahwa tidak terdapat perbedaan trading frequency pada periode sebelum dan sesudah terjadinya kenaikan tingkat  suku  bunga  acuan  atau BI  7-Day  (Reverse)  Repo  Rate oleh  Bank  Indonesia  pada perusahaan sektor properti dan real estate. Dengan hasil penelitian yang tidak menunjukkan perbedaan signifikan, hal ini berarti bahwa peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan tidak memiliki  kandungan  informasi  yang  cukup  kuat  untuk  mempengaruhi  kondisi  pasar  modal pada perusahaan sektor properti dan real estate.
Meski  kurang  signifikan,  nyatanya  terdapat  perbedaan  antara  nilai  rata-rata trading frequency sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa,  secara  berturut-turut  2012,31  dan 1584,94.  Penurunan  nilai  rata-rata trading  frequency ini  menjadi  indikasi  bahwa  pasar merespon informasi yang terkandung di dalam peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan. Hal  ini  sejalan  dengan  asumsi  bahwa  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  cenderung dipandang sebagai sinyal negative untuk berinvestasi sehingga terjadi perubahan (penurunan) jumlah frekuensi perdagangan setelah terjadinya peristiwa tersebut.
Hasil penelitian ini berkaitan erat dengan teori pasar efisien, yakni pasar dapat dikatakan efisien ketika pasar mampu merespon informasi yang tersedia secara penuh dan cepat. Hasil penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  terdahulu,  yaitu  penelitian  yang  dilakukan  oleh Sambuari et al. (2020) yang mendapatkan kesimpulan bahwa tidak terdapat perbedaan trading frequency sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa  virus  Corona  pada  perusahaan  sub sektor  makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novilia  et  al.  (2022) yang  menunjukkan bahwa  tidak  adanya perbedaan rata-rata trading frequency sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa PSBB tahap pertama di Indonesia pada perusahaan sub-sektor pariwisata.

## Perbedaan Rata-Rata Market Capitalization Sebelum dan Setelah Kenaikan Tingkat BI7DRR oleh Bank Indonesia
Berdasarkan hasil dari pengujian hipotesis yang kedua, dapat diketahui bahwa terdapat perbedaan market  capitalization pada  periode  sebelum  dan  sesudah  terjadinya  kenaikan tingkat  suku  bunga  acuan  atau BI  7-Day  (Reverse)  Repo  Rate oleh  Bank  Indonesia  pada perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate.  Dengan  hasil  penelitian  yang  menunjukkan perbedaan  signifikan,  hal  ini  berarti  bahwa  peristiwa  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan memiliki  kandungan  informasi  yang  cukup  kuat  untuk  mempengaruhi  kondisi  pasar  modal pada perusahaan sektor properti dan real estate yang dapat dilihat dari perbedaan kapitalisasi pasar sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa.
Adapun kaitan hasil penelitian dengan teori pasar efisien yang berasumsi bahwa pasar dapat dikatakan efisien ketika pasar tersebut mampu merespon kandungan informasi dalam suatu peristiwa yang relevan dengan cepat. Respon tersebut dapat tercermin dari perubahan harga  saham,  frekuensi  perdagangan,  dan  volume  perdagangan  yang  terjadi  dalam  kurun waktu tertentu. Kapitalisasi pasar sendiri dipengaruhi oleh perubahan harga saham, dalam hal
ini adalah perubahan harga saham perusahaan sektor properti dan real estate sebelum dan sesudah terjadinya kenaikan tingkat suku bunga acuan oleh Bank Indonesia.
Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  terdahulu  yakni  penelitian  yang dilakukan oleh Novilia et al. (2022) yang menunjukkan bahwa terdapat perbedaan rata-rata market  capitalization sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa  PSBB  tahap  pertama  di Indonesia  pada  perusahaan  sub-sektor  pariwisata.  Pada  penelitian  yang  sama  dengan peristiwa yang berbeda yakni PSBB tahap kedua, diperoleh hasil penelitian yang menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata market capitalization sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa tersebut.
Perbedaan Rata-Rata Abnormal Return Sebelum dan Setelah Kenaikan Tingkat BI7DRR oleh Bank Indonesia
Berdasarkan  hasil  dari  pengujian  hipotesis  yang  ketiga,  dapat  diketahui  bahwa  tidak terdapat perbedaan abnormal return pada periode sebelum dan sesudah terjadinya kenaikan tingkat  suku  bunga  acuan  atau BI  7-Day  (Reverse)  Repo  Rate oleh  Bank  Indonesia  pada perusahaan sektor properti dan real estate. Dengan hasil penelitian yang tidak menunjukkan perbedaan signifikan, hal ini berarti bahwa peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan tidak memiliki  kandungan  informasi  yang  cukup  kuat  untuk  mempengaruhi  kondisi  pasar  modal pada perusahaan sektor properti dan real estate.
Meski  kurang  signifikan,  nyatanya  terdapat  perbedaan  antara  nilai  rata-rata abnormal return sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa,  yakni  secara  berturut-turut  -0,003406826 dan  -0,004624689.  Rata-rata abnormal  return tersebut  menunjukkan  adanya  penurunan abnormal  return ketika  terjadinya  kenaikan  suku  bunga  acuan.  Penurunan  nilai  rata-rata abnormal return ini menjadi indikasi bahwa pasar telah merespon informasi yang terkandung di dalam peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan walau tidak signifikan. Perubahan nilai abnormal  return tersebut  dipengaruhi  oleh  perubahan  harga  saham  perusahaan  sektor properti dan real estate.
Adapun  kaitan  antara  hasil  penelitian  ini  dengan  teori  pasar  efisien  yang  berasumsi bahwa pasar dapat dikatakan efisien ketika pasar mampu merespon informasi yang tersedia secara penuh dan cepat. Hal ini dapat tercermin dari perubahan harga sekuritas dalam kurun waktu  tertentu.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  terjadi  perubahan  harga  sekuritas sebagai respon atas terjadinya peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan yang selanjutnya berpengaruh  terhadap  nilai abnormal  return sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa tersebut.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  terdahulu,  yaitu  penelitian  yang dilakukan  oleh  Pratiwi  &  Wirakusuma  (2018)  yang  mendapatkan  kesimpulan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa  kenaikan tingkat  suku  bunga  acuan  oleh  FED  di  Amerika  Serikat  terhadap  Pasar  Modal  Indonesia. Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hasanah  (2019)  yang menunjukkan bahwa tidak adanya perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah terjadinya  peristiwa  perubahan Fed  Fund  Rate atau  suku  bunga  acuan  Amerika  Serikat terhadap pasar modal Indonesia.
Perbedaan Rata-Rata Trading Volume Activity Sebelum dan Setelah Kenaikan Tingkat BI7DRR oleh Bank Indonesia
Berdasarkan  hasil  dari  pengujian  hipotesis  yang  keempat,  dapat  diketahui  bahwa terdapat  perbedaan trading  volume  activity pada  periode  sebelum  dan  sesudah  terjadinya kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  atau BI  7-Days  Repo  Rate oleh  Bank  Indonesia  pada perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate.  Dengan  hasil  penelitian  yang  menunjukkan perbedaan  signifikan,  hal  ini  berarti  bahwa  peristiwa  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan memiliki  kandungan  informasi  yang  cukup  kuat  untuk  mempengaruhi  kondisi  pasar  modal pada  perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate  yang  dapat  dilihat  dari  perbedaan trading volume activity selama peristiwa.
Adapun kaitan hasil penelitian dengan teori pasar efisien yang berasumsi bahwa pasar dapat dikatakan efisien ketika pasar tersebut mampu merespon kandungan informasi dalam suatu peristiwa yang relevan dengan cepat. Respon tersebut dapat tercermin dari perubahan harga saham dalam periode peristiwa. Perubahan harga saham tersebut akan berpengaruh
terhadap  permintaan  dan  penawaran  akan  saham  tersebut  yang  tercermin  dari  perubahan frekuensi perdagangan dan volume perdagangan harian sekuritas tersebut. Secara berturut- turut  jumlah trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa  yakni 0,00749245  dan  0,00534706.  Penurunan  rata-rata  nilai trading  volume  activity perusahaan sektor  properti  dan  real  estate  menjadi  tanda  menurunnya  permintaan  akan  saham perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate  sebagai  akibat  dari  perubahan  harga  sekuritas dalam  periode  peristiwa.  Hal  ini  dapat  terjadi  dikarenakan  sentimen  pasar  yang  cenderung memandang  peristiwa  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  sebagai  sinyal  negatif  dalam berinvestasi.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  pasar  memperoleh  kandungan  informasi yang tercermin dari perubahan harga sekuritas setelah terjadinya peristiwa kenaikan tingkat suku  bunga  acuan,  yang  selanjutnya  berpengaruh  terhadap  perubahan  rata-rata trading volume activity selama periode peristiwa tersebut.
Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  terdahulu  yakni  penelitian  yang dilakukan  oleh  Rahardian  (2021)  yang  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa pengumuman kasus COVID- 19  di  Indonesia  pada  perusahaan sektor  perbankan.  Pada  penelitian  Putri  (2021)  diperoleh hasil penelitian yang menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa merebaknya virus corona di masa pandemic pada perusahaan perusahaan indeks IDX30 di Bursa Efek Indonesia..

## 4.  Simpulan dan Saran Simpulan
Berdasarkan  atas  hasil  dan  pembahasan  hasil  penelitian  yang  telah  dipaparkan sebelumnya, maka peneliti dapat menarik simpulan berikut ini:
(1)  H 1 ditolak  yaitu  tidak  terdapat  perbedaan trading  frequency sebelum  dan  sesudah terjadinya peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan atau BI 7-Day (Reverse) Repo Rate oleh Bank Indonesia;
(2)  H 2 diterima  yaitu  terdapat  perbedaan market  capitalization sebelum  dan  sesudah terjadinya peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan atau BI 7-Day (Reverse) Repo Rate oleh Bank Indonesia;
(3)  H 3 ditolak  yaitu  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah terjadinya peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan atau BI 7-Day (Reverse) Repo Rate oleh Bank Indonesia; dan
(4)  H 4 diterima  yaitu  terdapat  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah terjadinya peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan atau BI 7-Day (Reverse) Repo Rate oleh Bank Indonesia.
Hasil  tersebut  menjadi  bukti  bahwa  pasar  bereaksi  terhadap  pengumuman  peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan yang dibuktikan dari adanya perbedaan signifikan pada market capitalization dan trading volume activity sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa. Meskipun tidak terdapat perbedaan signifikan pada rata-rata trading frequency dan abnormal return, tetap saja reaksi pasar menunjukkan perubahan nilai pasca terjadinya kenaikan tingkat suku bunga acuan oleh Bank Indonesia.

## Saran
Adapun  Saran  yang  dapat  diberikan  berkaitan  dengan  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
(1)  Bagi Universitas
Diharapkan  universitas  dapat  meningkatkan  pengembangan  keilmuan  akuntansi mengenai  studi  peristiwa  atau event-study dalam  bidang  keuangan  pasar  modal. Dengan  adanya  pengembangan  keilmuan  di  bidang  tersebut,  mahasiswa  dapat menambah  pengetahuan  dan  wawasannya  mengenai  pasar  modal  dan  peristiwa- peristiwa tertentu yang dapat memengaruhinya.
(2)  Bagi Investor
Diharapkan  bagi  para  investor  untuk  dapat  memperhatikan  situasi  dan  kondisi lingkungan  makro-ekonomi  sebelum  memutuskan  untuk  bertransaksi  di  pasar  modal. Kepekaan  terhadap  kondisi  lingkungan  makro-ekonomi  sangat  penting  untuk
diperhatikan  guna  menghasilkan  return  optimal  dengan  risiko  minimum  bagi  para investor.
(3)  Bagi Peneliti Selanjutnya
Pada  penelitian  berikutnya  diharapkan  agar  peneliti  menambah  variable  pengukuran yang digunakan untuk menilai reaksi pasar modal agar kedepannya dapat memperoleh hasil  yang  lebih  luas  dan  lebih  beragam.  Peneliti  selanjutnya  diharapkan  mampu memperluas sampel penelitian untuk menggambarkan kondisi pasar modal secara lebih luas.  Selain  itu,  peneliti  selanjutnya  diharapkan  mampu  memperhatikan  peristiwa- peristiwa  lain  yang  berpotensi  memiliki  kandungan  informasi  relevan  yang  dapat mempengaruhi kondisi pasar modal.

## Daftar Pustaka
Alam,  M.  N.,  Alam,  M.  S.,  &  Chavali,  K.  (2020).  Stock  Market  Response  During  COVID-19 Lockdown  Period  in  India:  An  Event  Study. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business , 7 (7), 131–137. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no7.131 Anisya, V., & Hidayat, I. (2021). Pengaruh Rasio Likuiditas, Aktivitas, Profitabilitas Dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Saham Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 10 (1), 1–18. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/download/3878/3889
Bank  Indonesia.  (2022). BI  7-Day  Reverse  Repo  Rate  Naik  50  Bps  Menjadi  4,25%:  Sinergi Menjaga Stabilitas Dan Momentum Pemulihan .
Bank Indonesia.
https://www.bi.go.id/id/publikasi/ruang-media/news-release/Pages/sp_2425322.aspx
Bursa Efek Indonesia. (2022). Ringkasan Indeks Perdagangan Tertanggal 22 September 2022 . Bursa  Efek  Indonesia.  https://idx.co.id/id/data-pasar/ringkasan-perdagangan/ringkasan- indeks
Bursa  Efek  Indonesia.  (2023). Ringkasan  Perdagangan  Indeks  Properti  dan  Real  Estate
Kuartalan Periode 2020-2022 . Official Website. https://www.idx.co.id/id/data- pasar/ringkasan-perdagangan/ringkasan-indeks
Dewi, L. G. K., Herawati, N. T., & Wati, L. P. E. A. (2022). Pengaruh Literasi Keuangan, Efikasi Keuangan  dan  Return  Investasi  Terhadap  Minat  Investasi  Mata  Uang  Kripto  Pada Mahasiswa di Provinsi Bali. Jurnal Akuntansi Profesi , 13 (3), 649–659. https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/JAP/article/view/53901
Fajarwati, P. Y., & Nurasik. (2021). Capital Market Reaction Analysis Before and After Bank Indonesia’s Decision Regarding
Interest Rates. Academia Open , 3 . https://doi.org/10.21070/acopen.3.2020.1149
Hanung,  R.  (2018). Bunga  KPR  Mencekik,  Penjualan  Properti  Lesu  pada  Kuartal-III .  CNBC Indonesia.  https://www.cnbcindonesia.com/news/20181111154626-4-41597/bunga-kpr- mencekik-penjualan-properti-lesu-pada-kuartal-iii
Hasanah,  R.  (2019). Reaksi  Pasar  atas  Pengumuman  FED  Funds  Rate  (Event  Study  pada Perusahaan Indeks LQ45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018 . Universitas Brawjiaya.
Investor.id. (2022). Emiten BUMN Konstruksi Raup Kontrak IKN Rp 10 Triliun, Siapa Terbesar? Investor.Id . https://investor.id/market-and-corporate/316377/emiten-bumn-konstruksi- raup-kontrak-ikn-rp-10-triliun-siapa-terbesar
Jamil,  P.  C.,  &  Hayati,  R.  (2021).  Pasar  Modal  dan  Penanaman  Modal  Asing  di  Indonesia. Journal  of  Economic,  Bussines  and  Accounting  (COSTING) , 4 (2),  477–484. https://doi.org/10.31539/costing.v4i2.1990
Kango,  A.,  Saerang,  I.  S.,  &  Mangantar,  M.  (2020).  Analisis  Reaksi  Pasar  Sebelum  Dan Sesudah  Pelantikan  Kabinet  Indonesia  Maju  Pada  Perusahaan  BUMN  Di  Bursa  Efek Indonesia. JMBI UNSRAT (Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis Dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi). , 7 (2), 354–367. https://doi.org/10.35794/jmbi.v7i3.30295 Mahisidi,  I.  G.  N.  D.,  &  Dewi,  Luh  Gede  Kusuma.  (2022).  Pengaruh  Price  To  Book  Value,
Economic  Value  Added,  Dan  Market  Value  Added  Terhadap  Return  Saham  Investor.
Bisma: Jurnal Manajemen , 8 (2), 383–392. https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/BISMA-JM/article/view/39749
Novilia, R., Yuliansyah, & Widiyanti, A. (2022). Reaksi Pasar Modal Terhadap Pandemi COVID-
19 di Indonesia. Jurnal Nasional Universitas Lampung , 2 (1). http://jurnalnasional.ump.ac.id/index.php/RAAR/
Pratiwi,  K.  R.  D.  I.,  &  Wirakusuma,  I.  G.  M.  (2018).  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Atas Pengumuman Kenaikan Tingkat Suku Bunga Acuan oleh FED di AS. E-Jurnal Akuntansi , 25 (3), 1966–1993. https://doi.org/10.24843/eja.2018.v25.i03.p13
Putri, N. A. C., & Martin, A. (2021). Event Study : Reaksi Pasar Modal Sebelum dan Sesudah Adanya  COVID-19  (Studi  Pada  Perusahaan  Non-Perbankan  Yang  Terdaftar  di  BEI Sebagai  Anggota  LQ45). Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  (AKURAT) , 12 (3),  64–73. http://ejournal.unibba.ac.id/index.php/AKURAT
Putri,  P.  S.  I.  (2021). Reaksi  Investor  Terhadap  Pasar  Modal  di  Masa  Pandemi  COVID-19 (Event Study pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia . Universitas Pendidikan Ganesha.
Rahardian, D. N. (2021). Analisis Komparatif Abnormal Return, Trading Volume Activity, dan Security  Return  Variability  Sebelum  dan  Setelah  Pengumuman  COVID-19  di  Indonesia pada Sektor Perbankan . Universitas Pendidikan Genesha. Republika.co.id.  (2022).  Pemindahan  Ibu  Kota  Negara  jadi  Peluang  Bagi  Pengembang Properti. Republika .  https://www.republika.co.id/berita/rktuw3349/pemindahan-ibu-kota- negara-jadi-peluang-bagi-pengembang-properti
Sambuari,  I.  B.,  Saerang,  I.  S.,  &  Maramis,  J.  B.  (2020).  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap Peristiwa  Virus  Corona  (COVID-19)  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis  Dan  Inovasi , 7 (3), 407–415.
Soputan,  A.  J.,  Saerang,  I.  S.,  &  Tasik,  H.  H.  D.  (2022).  Capital  Market  Reaction  To  the Announcement of the First Case of the Delta and Omicron Variants of the Covid-19 Virus on the IDX30 Index Company on the Indonesia Stock Exchange. Jurnal EMBA , 10 (4), 85– 94. https://ejournal.unsrat.ac.id/v3/index.php/emba/article/download/43488/40008 Suganda, T. R. (2018). Event Study: Teori dan Pembahasan Reaksi Pasar Modal Indonesia .
CV. Seribu Bintang. https://play.google.com/books/reader?id=V3ANEAAAQBAJ&pg=GBS.PP3&hl=id&lr= Trading View. (2022). Harga Penutupan IHSG Tanggal 22 September 2022-14 Oktober 2022 . Trading
View.
https://www.tradingview.com/chart/zIQh5Qjv/?symbol=IDX%3ACOMPOSITE Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal.