REAKSI  PASAR  MODAL  TERHADAP  PENGUMUMAN PEMBATALAN  INDONESIA  SEBAGAI  TUAN  RUMAH PIALA DUNIA
Latifah Fitroh 1
Mulyaningtyas 2 12 Institut  Teknologi  dan  Bisnis  Asia  Malang,  Jalan  Soekarno- Hatta, Rembuksari 1A Kota Malang

## Surel : latifahfitroh17@gmail.com
Abstrak.  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap  Pengumuman  Pembatalan  Indonesia Sebagai Tuan Rumah Piala Dunia. Tujuan penelitian ini adalah melihat reaksi pasar  modal  sebelum  dan  sesudah  Indonesia  batal  menjadi  tuan  rumah  piala dunia. Abnormal return dan volume perdagangan saham merupakan dua indikator reaksi pasar. Sampel penelitian adalah perusahaan yang tergabung dalam LQ45 dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Studi  tersebut  menemukan perbedaan  signifikan  pada abnormal  return sebelum  dan  sesudah  berita  tersebut tersiar.  Namun  berdasarkan  uji  sampel  berpasangan  menunjukkan  bahwa  tidak ada perbedaan yang signifikan secara statistik dalam volume perdagangan saham sebelum  dan  sesudah  pengumuman.  Temuan  dari  penelitian  ini  menunjukkan bahwa pengumuman sebelum dan setelah Indonesia mengundurkan diri sebagai tuan rumah piala dunia tidak mengandung materi yang menyebabkan perubahan signifikan  pada  aktivitas  perdagangan  saham.  Namun  pengumuman  tersebut berdampak pada fluktuasi harga saham seputar peristiwa tersebut.
Kata  kunci: abnormal  return ;  pembatalan  Indonesia  sebagai  tuan  rumah  piala dunia; reaksi pasar modal; volume perdagangan saham
Abstract.  Capital  Market  Reaction  to  Announcement  of  Indonesia’s  Cancellation  as the Host of World Cup . The research aims to find out how the market reacted before and after  it  was  announced  that  Indonesia  would  no  longer  host  the  World  Cup.  Market reactions are proxied through the use of abnormal return and trading volume activity. The research samples is LQ45 companies that listed on Indonesia Stock Exchange. Based on the research  results,  aberrant  returns  vary  significantly  before  and  after  the  announcement. However, when comparing trading volume before and after the announcement, the paired samples  test  shows  no  statistically  significant  differences.  The  results  of  this  research indicate that the announcements before and after Indonesia withdrew as host of the World Cup did not led to significant changes in stock trading activity. However, this affect share price movements related to the above events.
Keywords:  abnormal  return;  Indonesia’s  cancellation  as  the  host  of  World  Cup;  capital market reaction;  trading volume activity

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  berfungsi  sebagai wadah  bagi  individu  atau  badan yang  membutuhkan  sumber  daya keuangan untuk melakukan transaksi  dengan  pemilik  dana  atau investor dengan menggunakan berbagai instrumen keuangan, terutama  saham  dan  obligasi. Pertumbuhan ekonomi suatu negara bergantung  pada  beberapa  hal  salah satunya melalui pasar modal, karena memberikan  emiten  akses  terhadap pembiayaan  jangka  panjang  yang tidak  bergantung  pada  pembiayaan kredit  dari  bank  domestik  dan internasional  (Widyartati  et  al., 2021).  Di lain  sisi, perusahaan  yang membutuhkan  dana  dari  investor tidak  perlu  menunggu  dana  hasil operasionalnya  untuk  menjalankan kegiatan (Pratama et al., 2015).
Perkembangan  pasar  modal bergantung  pada  kegiatan  yang dilakukan  investor,  emiten,  dan lembaga pendukung yaitu penawaran dan permintaan. Tindakan  pasar  modal  dipengaruhi oleh data yang tersedia, masuk akal, dan tepat waktu, yang menjadi dasar fundamental  bagi  investor  dalam mengambil keputusan (Devi & Setya
Putra,  2020).  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG) mempunyai fungsi  penting  dalam  memenuhi kebutuhan  informasi  investor  dalam memantau  perkembangan  pasar modal,  terutama  pada  saat  harga saham  mengalami  tren bullish atau bearish . Pergerakan IHSG dipengaruhi  oleh  berbagai  peristiwa
yang  mampu  memberikan  sinyal kepada  investor  untuk  mengambil keputusan  menjual  atau  membeli sahamnya di pasar modal berdasarkan  pertimbangan  secara matang.  Hal  inilah  yang  disebut pergerakan  IHSG  mencerminkan aktivitas  pasar  modal  secara  umum (Zilamsari et al., 2017).
Pasar modal menunjukkan tingkat  sensitivitas  yang  tinggi terhadap  peristiwa  yang  terjadi  di suatu  negara  (Mailangkay  et  al.,
2021).  Tingkat  sensitivitas  dan efisiensi pasar modal dilihat berdasarkan  ketersediaan  informasi yang  kemudian  akan  dianalisis  oleh pelaku  pasar  sebagai  acuan  dalam pengambilan  keputusan  (Hartono, 2015).  Peristiwa  yang  menjadi perhatian  global  saat  ini  adalah deklarasi Federation  Internationale  de Football  Association (FIFA)  tentang pencabutan  hak  istimewa  Indonesia menjadi  tuan  rumah  Piala  Dunia yang  diumumkan  pada  29  Maret 2023.  Berdasarkan  informasi  dari finance.detik.com  (2023),  sumber kerugian  akibat  dari  persiapan adalah  berasal  dari  tiket  penonton, perusahaan  yang bergerak  di bidang hotel  dan  makanan,  perusahaan infrastruktur, serta pemerintah terkait  yang  telah  menganggarkan ajang  olahraga  piala  dunia  sebesar 1,4 triliun rupiah.
Pengumuman  atas  gagalnya Indonesia menjadi tuan rumah piala dunia dianggap menimbulkan reaksi negatif  bagi  pasar  modal,  karena
Fitroh, Mulyaningtyas Jurnal PETA Vol, 9 No. 2 Juli 2024 banyak  pelaku  pasar  yang  telah mengharapkan nilai ekonomis berupa actual return atas terselenggaranya acara tersebut terutama  saham  mayoritas  yang aktif  mendominasi  pasar  modal seperti LQ45 (Putri & Nurwulandari, 2020). Sikap tersebut dihubungkan  dengan  sinyal  negatif yang  berkaitan  langsung  dengan nilai  ekonomis  perusahaan.  Sebuah informasi  dikategorikan good  news apabila  memberikan  keuntungan yang  kemudian  meningkatkan  nilai perusahaan. Sebaliknya,  dianggap
bad  news apabila  tidak  memberikan dampak  terhadap  peningkatan  nilai ekonomis,  sehingga  menurunkan nilai perusahaan (Hartono, 2015).
Nilai ekonomis yang diharapkan pelaku pasar dapat dianalisis melalui variabel  a bnormal  return dan  volume perdagangan saham. Abnormal return merupakan selisih tidak wajar antara pengembalian  sebenarnya  dengan pengembalian  yang  diharapkan. Sedangkan  volume  perdagangan saham  berkaitan  dengan  jumlah perdagangan  atau  kegiatan  jual  beli saham  di  pasar  modal. Abnormal return dan  volume  perdagangan saham  mampu  memengaruhi  reaksi pasar  modal,  sesuai  pernyataan Hartono  (2017)  yang  menjelaskan ketika  pasar  modal  mengalami perubahan harga saham dan aktivitas transaksi disekitar peristiwa pengumuman, maka hal itu menunjukkan bahwa (event) memiliki kandungan  informasi  bagi  pelaku pasar  akibat  dari  kemampuan  pasar modal dalam menerima dan bereaksi
terhadap
informasi dan menyesuaikan dengan harga baru.
Pasar  modal  yang  mampu bereaksi  terhadap  informasi,  maka telah  mencerminkan  efisiensi  pasar yang  dapat  diukur  melalui  dua indikator pengukuran yaitu informasi  dan  harga  (Hartono, 2017).  Sedangkan  untuk  menguji apakah sebuah peristiwa mengandung  informasi  berharga yang  mampu  memengaruhi  reaksi pasar modal adalah melalui pendekatan  studi  peristiwa  yang bertujuan  menganalisis  reaksi  pasar berdasarkan (event) yang  terjadi (Hartono, 2017).
Hal ini sejalan dengan penelitian sebelumnya  yang  melihat  reaksi pasar modal terhadap pemberlakuan new  normal bagi  perusahaan  BUMN yang  terdaftar  di  bursa  efek.  Hasil analisis  menunjukkan  bahwa  rata- rata abnormal  return dan  volume perdagangan  saham  mengalami perubahan substansial antara periode  sebelum  dan  sesudah pengumuman.  Peristiwa  tersebut menyampaikan  sinyal  positif (good news) bagi investor untuk bertransaksi  di  pasar  modal  yang kemudian mengakibatkan peningkatan  aktivitas  perdagangan dan  harga  saham  setelah  peristiwa sekaligus  mencerminkan  bahwa pasar  mampu  merespon  pasar  dan bereaksi terhadap peristiwa (Talumewo et al., 2021). Berdasarkan  literatur  yang  ada, belum ada prediksi mengenai respon pasar  saham  terhadap  peristiwa
Fitroh, Mulyaningtyas
mundurnya  Indonesia  sebagai  tuan rumah  piala  dunia.  Tujuan  utama studi  ini  adalah  membandingkan reaksi  pasar  sebelum  dan  sesudah Indonesia  resmi  diumumkan  batal menjadi  tuan  rumah  piala  dunia. Hal  ini  dapat  diketahui  dengan memeriksa  ciri-ciri abnormal  return dan volume perdagangan saham.
TELAAH LITERATUR Teori Sinyal (Signalling Theory) Respon pasar sangat dipengaruhi  oleh  pengaruh  internal dan  eksternal  yang  timbul  dari kejadian  ekonomi  dan  non-ekonomi (Yuliana  &  Sudana,  2015).  Fahmi (2013:31)  dalam  (Mailangkay  et  al.,
2021)  berpendapat  bahwa  teori sinyal  mencakup  setiap  peristiwa atau  tindakan  korporasi  yang memiliki kapasitas untuk menyampaikan  informasi  ke  pasar. Investor merupakan penerima sinyal berupa  informasi  yang  ditafsirkan sebagai indikator nilai intrinsik suatu perusahaan. Penilaian suatu perusahaan  dapat  dilihat  dari fluktuasi harga sahamnya di bursa.

## Teori Efisiensi Pasar
Pasar  dianggap  efisien  ketika informasi yang tersedia direfleksikan melalui  harga  saham  menggunakan analisis  fundamental  perusahaan maupun  informasi  historis  (Hanafi, 2004).  Penilaian  efisiensi  pasar bergantung  pada  kecepatan  dan keakuratan pasar dalam menanggapi informasi  yang  tersedia  saat  ini. Pada tahun 1970, Fama mengusulkan  klasifikasi  efisiensi
pasar  menjadi  tiga  jenis  menurut tingkat  ketersediaan  informasi.  Ada beberapa  jenis  efisiensi  pasar  di antaranya  bentuk  lemah,  bentuk peralihan, dan bentuk kuat (Hartono, 2013).
Studi Peristiwa (Event Study )
Bowman  (1983)  menjelaskan bahwa studi peristiwa mengacu pada analisis dinamika harga atau penilaian  sekuritas  dalam  kaitannya dengan  pengungkapan  informasi atau  terjadinya  peristiwa  tertentu (Hartono,  2010).  Efisiensi  pasar semi-kuat dapat diuji dengan bantuan studi peristiwa yang menguji  reaksi  pasar  terhadap pernyataan  atau  peristiwa  tertentu (Kusumayanti  &  Suarjaya,  2018). Disimpulkan  bahwa  studi  peristiwa berkaitan  erat  dengan  pemahaman terhadap reaksi pasar yang menganalisis perilaku harga sekuritas  melalui  informasi  yang tersedia.

## Abnormal Return
Pengembalian tidak normal yang mengacu  pada  perbedaan  hasil keuangan  aktual  dan  hasil  prediksi merupakan  istilah  dari abnormal return . Abnormal  return dianggap positif  ketika  tingkat  pengembalian yang  direalisasikan  melebihi  tingkat pengembalian yang diantisipasi (Hikmah  et  al.,  2018).  Sebaliknya, abnormal  return dianggap  negatif apabila  pengembalian  aktual  berada di  bawah  pengembalian  yang diharapkan. Kesenjangan imbal hasil ini dapat berdampak buruk terhadap keberlangsungan  investasi  sehingga
Fitroh, Mulyaningtyas Jurnal PETA Vol, 9 No. 2 Juli 2024 berujung  pada  menurunnya  nilai perusahaan. Komponen dari abnormal return mencakup pengembalian aktual dan pengembalian  yang  diharapkan. Pengembalian aktual dihitung sebagai selisih harga saham sekarang dengan harga saham periode sebelumnya  selama  kurun  waktu tertentu.  Sedangkan return yang diharapkan  merupakan return yang memerlukan  estimasi  (Elga  et  al., 2022).
Volume Perdagangan Saham Volume  perdagangan  saham berfungsi sebagai alat ukur likuiditas saham (Akbar et al., 2019). Variabel ini  dihitung  menggunakan  rumus pembagian  antara  jumlah  saham beredar  dengan  jumlah  saham  yang diperdagangkan pada periode tertentu.  Pergerakan  saham  dapat dikategorikan  positif  bila  terdapat peningkatan  aktivitas  perdagangan saham yang terlihat dalam beberapa hari  setelah  kejadian  tertentu, dibandingkan dengan periode sebelum kejadian tersebut. Peningkatan  aktivitas  perdagangan saham  ini  dapat  dianggap  sebagai indikasi peningkatan likuiditas perdagangan  saham.  Pengukuran volume perdagangan saham berfungsi  untuk  mengetahui  respon pasar  dengan  menganalisis  fluktuasi aktivitas  bursa,  yaitu  jumlah  saham yang dibeli dan dijual.
Penelitian Terdahulu
Penelitian berjudul dampak pengumuman  PSBB  DKI  Jakarta jilid  II  terhadap  reaksi  pasar  modal
menemukan  tingkat  anomali return yang  berbeda  sebelum  dan  sesudah peristiwa  di  antara  perusahaan- perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI. Sebaliknya, volume  transaksi  saham sebelum  dan  sesudah  pengumuman PSBB DKI Jakarta, terlihat tidak ada perbedaan signifikan dalam aktivitas perdagangan (Juli, 2020). Pengamatan ini menunjukkan adanya  disparitas  harga  saham  di sekitar  kejadian  tersebut.  Namun, hal  tersebut  tidak  memberikan pengaruh terhadap volume perdagangan saham, meskipun terdapat sikap negatif pasar terhadap berita tersebut. Reaksi pasar modal dari perusahaan-perusahaan  di  indeks IDX30 terhadap kemenangan pemilu  Donald  Trump  menemukan bahwa  terdapat  penurunan  harga saham  setelah  peristiwa  yang berimbas  kepada  disparitas abnormal return sebelum  dan  sesudah pengumuman.  Sedangkan  volume perdagangan saham tidak mengalami  perubahan  signifikan baik  sebelum  maupun  sesudah pengumuman  yang  memperlihatkan bahwa  peristiwa  tersebut  tidak banyak berpengaruh terhadap kegiatan  perdagangan  saham  di bursa,  karena  investor  biasanya mengambil  sikap  hati-hati  dengan menganalisis peristiwa
lebih mendalam  (Putri  &  Nurwulandari,
2020).
Penelitian  mengenai  dampak pengesahan  UU  Cipta  Kerja  tahun 2020  terhadap  reaksi  pasar  modal
Fitroh, Mulyaningtyas
menemukan  bukti  adanya  disparitas rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah  kejadian.  Oleh  karena  itu, informasi  yang  disampaikan  oleh peristiwa  memengaruhi  perubahan harga  di  pasar  saham.  Uji  rata-rata volume perdagangan saham sebelum dan  sesudah  disahkannya  Undang- Undang  Cipta  Kerja  tahun  2020 tidak  menunjukkan  perubahan  yang signifikan secara statistik (Indriani & Mariana,  2021).  Pengamatan  ini menunjukkan  bahwa  pasar  saham tidak  menunjukkan  respon  nyata pasca  diberlakukannya  UU  Cipta Kerja tahun 2020.
Reaksi  pasar  modal  terhadap pemilu  presiden  9  Juli  2014  di Indonesia  merupakan  penelitian yang  menggunakan  uji-t  sampel berpasangan  (Sihotang  &  Mekel, 2015).  Peneliti  menemukan  bahwa pengembalian  tidak  normal  tidak mengalami  perbedaan  signifikan secara  statistik.  Sedangkan  pada  uji variabel volume perdagangan saham menunjukkan  perbedaan  signifikan sebelum  dan  setelah  pemilihan presiden  pada  tanggal  9  Juli  2014, sehingga  memengaruhi  reaksi  pasar. Pengamatan ini menunjukkan meskipun terdapat peningkatan dalam  volume  perdagangan  saham, keuntungan  yang  diharapkan  belum tentu terwujud.
Kerangka Pemikiran
Kerangka  pemikiran  memiliki pengertian  sebagai  dasar  pemikiran yang  dipaparkan  melalui  diagram maupun  gambar  terstruktur  dan menjadi landasan dalam
menjelaskan konsep penelitian. Kerangka  pemikiran  memudahkan peneliti untuk menganalisis masalah yang  akan  dikaji  dalam  penelitian.
Penelitian  ini  mengadopsi  kerangka pemikiran dari penelitian (Talumewo  et  al.,  2021). Perbedaan kerangka  pemikiran  terletak  pada penambahan aspek huruf H1 dan H2 sebagai  perwakilan  setiap  hipotesis yang akan dianalisis melalui indikator abnormal  return dan volume perdagangan saham
Gambar 1: Kerangka pemikiran Sumber: Talumewo et al., (2021) (diolah)
Pengembangan Hipotesis
Abnormal  Return Terhadap  Reaksi Pasar Modal
Abnormal  return berkaitan dengan terjadinya  peristiwa  tertentu.  Pelaku pasar yang telah menerima informasi akan menganalisis peristiwa tersebut apakah membawa sinyal positif atau negatif  yang  memberikan  dampak terhadap return di  masa  depan.
Fitroh, Mulyaningtyas Jurnal PETA Vol, 9 No. 2 Juli 2024
Sebuah informasi yang mengandung sinyal  positif  maupun  negatif  akan berpengaruh  terhadap  peningkatan atau  penurunan  nilai  ekonomis (Hartono,  2015). Abnormal  return dapat menjadi  sebuah  pertimbangan investor  dalam  melihat  potensi  nilai ekonomis  sebuah  emiten  dimana mampu  memengaruhi  reaksi  pasar modal  berupa  peningkatan  maupun penurunan  harga  saham.  Hal  ini sesuai  dengan  pernyataan  Hartono (2017)  dimana  perubahan  harga saham dipengaruhi oleh sebuah event tertentu  yang  mengandung  sinyal positif  maupun  negatif  dimana efisiensi pasar modal dapat tercermin  melalui  peristiwa  yang ditangkap  dan  dianalisis,  sehingga timbul adanya penyesuaian terhadap harga baru. Abnormal return sangat dipengaruhi oleh reaksi pasar modal melalui  sebuah  peristiwa  yang berhubungan dengan bidang ekonomi  maupun  diluar  ekonomi (Hartono,  2013).  Peristiwa  non ekonomi  yang  diduga  mampu memengaruhi  reaksi  pasar  modal adalah  pengumuman  pembatalan Indonesia  sebagai  tuan  rumah  piala dunia.  Adanya  spekulasi  negatif terhadap peristiwa semakin menguatkan investor bahwa pengumuman  tersebut  membawa sinyal  negatif  kepada  pasar  modal. Dalam  hal  ini,  pasar  mampu merespon informasi melalui tindakan  investor  yang  ragu  dalam melakukan transaksi maupun investasi  di  bursa  efek  selama periode  setelah  terjadinya  peristiwa.
Sikap wait  and  see adalah jalan  yang diambil  investor  untuk  mencegah terjadinya kerugian dimana sikap ini berdampak  terhadap  penurunan harga  saham.  Hartono  (2013) menyebutkan bahwa informasi yang membawa  sinyal  tertentu  melalui sebuah  peristiwa  mengindikasikan bahwa  peristiwa  tersebut  tergolong informatif,  sehingga  memengaruhi keputusan  investasi.  Sinyal  buruk dari pengumuman pembatalan Indonesia  sebagai  tuan  rumah  piala dunia  memberi  gambaran  investor untuk menahan diri dalam mengambil  keputusan  investasi, sehingga  menyebabkan  perbedaan harga  saham  sebelum  dan  sesudah peristiwa. Hartono (2015) menjelaskan  bahwa  perusahaan yang  mengharapkan  nilai  ekonomis tidak  akan  mengambil  keputusan investasi  disaat  terdapat bad  news dari  sebuah  peristiwa  tertentu.  Hal ini berkaitan dengan tingkat sensitivitas  tinggi  pasar  modal terhadap suatu peristiwa yang terjadi di  suatu  negara  (Mailangkay  et  al., 2021).
Hal ini sejalan dengan penelitian Putri  &  Nurwulandari  (2020) mengenai kemenangan Donald
Trump  terhadap  reaksi  pasar  modal bagi  perusahaan  indeks  IDX30. Penelitian ini menyampaikan bahwa terjadi  penurunan  harga  saham  dan abnormal  return secara  substansial setelah  pengumuman  kemenangan Donald Trump, sehingga memengaruhi pasar modal Indonesia.
Fitroh, Mulyaningtyas Jurnal PETA Vol, 9 No. 2 Juli 2024
Hipotesis  1:  Terdapat  perbedaan reaksi  pasar  modal  yang  signifikan terhadap  rata-rata abnormal  return sebelum  dan  setelah  pengumuman pembatalan  Indonesia  sebagai  tuan rumah piala dunia. Volume Perdagangan Saham Terhadap Reaksi Pasar Modal Volume  perdagangan  saham berkaitan dengan jumlah perdagangan  atau  kegiatan  jual  beli saham  di  pasar  modal. Aktivitas perdagangan saham mampu dipengaruhi  oleh  keyakinan  pelaku pasar  bahwa  peristiwa  mengandung informasi  yang  mendorong  mereka untuk  membuat  keputusan  ekonomi diatas keputusan perdagangan normal  (Hutami, 2015).  Kandungan informasi dapat diuji melalui analisis reaksi  pasar  pada  studi  peristiwa (Hartono, 2017) . Pengumuman pembatalan Indonesia  sebagai  tuan  rumah  piala dunia  memberikan  sinyal  negatif kepada pasar modal, karena mengindikasikan  keraguan  investor untuk  melakukan  pembelian  saham di  pasar  modal  Indonesia  akibat kegagalan  Indonesia  menjadi  tuan rumah  piala  dunia.  Sikap  pesimis terhadap  pasar  modal  Indonesia menjadi gambaran yang menunjukkan  keraguan  investor dalam menginvestasikan dananya di pasar modal sebagai bagian pencegahan  kerugian  di  masa mendatang. Menurut Hartono (2015)  nilai  perusahaan  berkaitan dengan  keuntungan  yang  diperoleh setelah  mampu  menganalisis  sinyal
negatif dan positif terhadap kandungan informasi. Adanya keuntungan  yang  diharapkan  inilah yang mendasari investor untuk lebih bersikap hati-hati dalam mengevaluasi  aset  mereka  di  pasar modal. Sikap  kehati-hatian  dan cenderung menunggu akan tercermin melalui pengurangan kegiatan  transaksi  pembelian  saham atau penurunan volume perdagangan saham. Pernyataan diatas sejalan dengan penelitian  mengenai  reaksi  pasar modal  terhadap  pemilu  presiden  9 Juli  2014  di  Indonesia  (Sihotang  & Mekel,  2015).  Peneliti  menemukan bahwa uji variabel volume perdagangan  saham  menunjukkan perbedaan  signifikan  sebelum  dan setelah  pemilihan  presiden  pada tanggal  9  Juli  2014,  sehingga memengaruhi reaksi pasar modal.
Hipotesis  2:  Terdapat  perbedaan reaksi  pasar  modal  yang  signifikan terhadap
rata-rata volume perdagangan  saham  sebelum  dan setelah  pengumuman  pembatalan Indonesia  sebagai  tuan  rumah  piala dunia.

## METODOLOGI PENELITIAN Jenis Penelitian
Penelitian  kuantitatif  mengacu pada  metode  deskriptif  kuantitatif ditandai  dengan  konversi  data penelitian menjadi deskripsi numerik yang  memudahkan  pemahaman (Hikmawati,  2017).  Penelitian  ini menggunakan  pendekatan  studi peristiwa.  Data  yang  dikumpulkan
Jurnal PETA Vol, 9 No. 2 Juli 2024 akan dianalisis menggunakan metode  komparatif.  Secara  khusus, untuk mengevaluasi kegunaan informasi  tersebut,  penelitian  ini akan menganalisis dan membedakan reaksi  pasar  modal  sebelum  dan sesudah  terjadinya  peristiwa.  Untuk mencapai  hal  tersebut,  peneliti menggunakan program statistik untuk memeriksa abnormal return dan volume perdagangan saham. Perangkat  lunak  yang  digunakan untuk  analisis  statistik  dikenal dengan Program  for  Social  Science (SPSS) versi 26 .
Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  merupakan totalitas  elemen  yang  diuji  dengan ciri  hampir  sama  berupa  peristiwa, individu  maupun  kelompok  yang akan  dianalisis  (Handayani,  2020). Istilah  sampel  digunakan  dalam konteks  teknik  penelitian  untuk menggambarkan subkumpulan populasi  yang  lebih  luas  yang diambil untuk dipelajari atau dianalisis (Arikunto, 2019). Populasi merupakan  perusahaan  tercatat  di
BEI  dengan  mengambil  sampel  45 perusahaan  yang  tergabung  dalam saham  LQ45  pada  tahun  2023. Sampel  jenuh  digunakan  sebagai metode  pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  yang  merupakan seluruh  emiten  tergabung  saham LQ45.
Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  penelitian  bersifat kuantitatif bercirikan nilai-nilai numerik  yang  dapat  diukur  secara objektif dan dihitung secara
matematis.  Data  penelitian  adalah data  sekunder  yang  dapat  diolah kembali  menjadi  bentuk  lain  berupa dokumen, literatur, penelitian terdahulu, dan buku.  Data sekunder mengacu  pada  informasi  yang diperoleh  secara  tidak  langsung (Sugiyono,  2019).  Sumber  data berasal  dari  perusahaan  terdaftar BEI  dan  LQ45  tahun  2023  periode Februari-Juli  2023,  total  saham beredar  sesuai  jumlah  sampel  yang berasal  dari  website  www.idx.co.id, data  harga  saham  selama  periode estimasi  8  Februari  2023  s.d  21 Maret  2023  dan  periode  jendela  24 Maret  2023  s.d  3  April  2023,  serta pengumpulan data volume perdagangan  saham  selama  periode jendela yang bersumber dari website www.yahoofinance.com.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  dokumentasi  digunakan sepanjang  proses  pengumpulan  data penelitian.  Ada  dua  fase  utama dalam  prosedur  pengumpulan  data.
Pertama, pengumpulan komprehensif  literatur,  jurnal,  dan buku  untuk  mengkaji  teori-teori yang relevan. Selanjutnya,
pengambilan  dan  perolehan  data penelitian  melalui  platform  online BEI  dan  Yahoo  Finance.  Proses  ini mencakup  pengumpulan  informasi mengenai  harga  saham  harian, volume saham yang diperjualbelikan selama  periode  peristiwa,  serta jumlah saham yang beredar. Sumber-sumber  tersebut  dijadikan referensi dalam penelitian ini.

## Teknik Analisis Data
Fitroh, Mulyaningtyas
Jurnal PETA Vol, 9 No. 2 Juli 2024
Analisis  data  menyesuaikan  urutan dibawah ini:
1. Mengumpulkan  data  populasi dan sampel penelitian
2. Menentukan periode estimasi dan periode  jendela  yang  mengadopsi periode  penelitian  milik  Devi  &
Setya Putra (2020).
Gambar 2: Periode penelitian
Sumber: Devi & Setya Putra (2020)
3. Menghitung volume perdagangan saham setiap saham TVA = (Akbar et al., 2019) 4. Menghitung  return  sesungguhnya
(actual return)
Rit = (Akbar et al., 2019) 5. Menghitung  return  ekspektasi (expected return) dengan perhitungan model pasar E(Rit) =
(Saputra & Darsono, 2015)
6. Menghitung abnormal  return dan rata-rata
ARit = Rit – E(Rit)
(Mailangkay et al., 2021)
7. Uji normalitas data menggunakan shapiro  wilk dengan  kriteria sebagai berikut: a) Tingkat probabilitas   = 5% b) Sebaran data terhadap indikator abnormal  return dan volume  perdagangan  saham dikatakan berdistribusi normal apabila nilai signifikansi 0,05  dan berdistribusi tidak normal jika nilai signifikansi   0,05 8. Uji  hipotesis  menggunakan  uji paired  samples  test dengan  kriteria dibawah ini: a) Tingkat probabilitas   = 5% b) Hipotesis H1 dan H2 diterima apabila nilai signifikansi 0,05  dan ditolak  jika  nilai  signifikansi 0,05
9. Menyimpulkan  hasil  uji  yang telah dilakukan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  data  perlu dilakukan  sebelum  melakukan  uji hipotesis. Uji normalitas shapiro wilk akan  digunakan  untuk  menilai karakteristik  sebaran  data,  karena ukuran  sampel  kurang  dari  50 emiten.  Berdasarkan  uji  normalitas terhadap abnormal return menunjukkan  bahwa  data  tidak terdistribusi  normal.  Nilai Sig penelitian sebelum terjadinya t-30 Periode jendela 24 Maret 2023 s.d 3 April 2023 Periode estimasi 8 Februari 2023 s.d 21 Maret 2023
t-3 t0  t+3
Fitroh, Mulyaningtyas
peristiwa  adalah  0,03  dan  0,00 setelah  peristiwa  dimana  nilainya dibawah  nilai  probabilitas  0,05.
Sementara  itu,  uji  normalitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa mengkonfirmasi bahwa data terdistribusi normal. Kesimpulan  ini diambil berdasarkan nilai Sig
sebelum  kejadian  sebesar  0,06  dan setelah  kejadian  sebesar  0,52  yang keduanya  melebihi  ambang  batas signifikansi sebesar 0,05.
Uji Abnormal  Return Terhadap Reaksi Pasar Modal
Tabel 1. Hasil Uji Hipotesis Variabel Abnormal Return menggunakan Wilcoxon Signed Rank Test
Sumber: Data diolah, 2023
Pengujian
abnormal return menggunakan wilcoxon  signed  rank test yang  merupakan  teknik  statistik nonparametrik untuk membandingkan dua sampel serupa. Uji  ini  digunakan  pada  data  yang tidak terdistribusi normal. Penelitian ini digunakan untuk menguji implikasi  mundurnya  Indonesia sebagai tuan rumah piala dunia 2023 terhadap perusahaan LQ45. Berdasarkan  temuan  uji,  nilai signifikansi  adalah  sebesar  0,001. Nilai Sig yang  lebih  kecil  dari  0,05 maka pernyataan H1 diterima.
Uji  Volume  Perdangangan  Saham Terhadap Reaksi Pasar Modal
Efektivitas  perbedaan  rata-rata sebelum  dan  sesudah  peristiwa dievaluasi menggunakan uji t sampel berpasangan. Alasan penggunaan uji tersebut, karena data volume perdagangan  saham  terdistribusi normal  berdasarkan  uji  normalitas sebelumnya. Variabel volume perdagangan  saham  yang  diteliti berguna  untuk  menguji  disparitas kuantitas perdagangan saham sebelum  dan  sesudah  terjadinya peristiwa.
Tabel 2. Hasil Uji Hipotesis Variabel Volume Perdagangan Saham menggunakan Paired Samples T-Test
Sumber: Data diolah, 2023
Peneliti yang mempelajari volume perdagangan saham mematuhi norma pengambilan keputusan. Dalam pengujian hipotesis  statistik,  diterima  atau ditolaknya  H2  ditentukan  dengan membandingkan  nilai  signifikansi dengan  ambang  batas  yang  telah ditetapkan  pada  tingkat  probabilitas 0,05. H2 diterima jika nilai Sig lebih kecil  dari  nilai  probabilitas.  Ha ditolak jika nilai Sig lebih besar dari 0,05.  Tingkat  signifikansi  data  pada tabel  sebelumnya  adalah  0,196. Pedoman  tersebut  diterapkan  pada tabel  diatas  dimana  hasil  uji terhadap volume perdagangan saham menunjukkan tingkat signifikansi  berada  di  atas  ambang batas  signifikansi  statistik  0,05. Hasilnya adalah H2 ditolak.

## Pembahasan
Abnormal  Return Terhadap  Reaksi Pasar Modal
Hipotesis  pertama  telah  diuji pada abnormal  return dimana  H1 diterima,  karena  hasil  pengujian menunjukkan  perubahan  signifikan pada  rata-rata  harga  saham  yang secara langsung memengaruhi abnormal  return antara  sebelum  dan sesudah kejadian. Rata-rata abnormal return lebih  besar  sebelum  berita diumumkan  dibandingkan  setelah pengumuman,
sehingga dikategorikan sebagai abnormal return negatif.  Menurut  (Amin,  2022)
abnormal  return negatif  terjadi  ketika perusahaan tidak mampu mengembalikan dana investasi kepada  investor,  karena  nilai actual return lebih  kecil  dari expected  return.
Alasan  ini  semakin  memperkuat keraguan  investor  dan  berhati-hati saat  ingin  melakukan  transaksi
Fitroh, Mulyaningtyas
pembelian  saham.  Sikap  skeptisme ini  merupakan  perwujudan  dari analisis  kandungan  informasi  yang dinilai  mengandung  sinyal  negatif kepada pasar modal.
Respon negatif pasar  disebabkan kekhawatiran investor terhadap pengumuman FIFA terkait kegagalan  Indonesia  menjadi  tuan rumah  piala  dunia  U-20  2023.  Hal ini  diperkuat  dengan  pernyataan Fahmi  (2013:31)  dalam  Mailangkay et  al  (2021)  menyatakan teori  sinyal mencakup  peristiwa  atau  tindakan perusahaan  yang  memiliki  kapasitas untuk  menyampaikan  informasi  ke pasar. Informasi pengumuman pembatalan  Indonesia  sebagai  tuan rumah  piala  dunia  memberikan suatu  sinyal  negatif  yang  membuat investor ragu dalam membeli saham emiten  di  pasar  modal,  sehingga menyebabkan penurunan harga saham.  Hartono  (2015)  menyatakan bahwa  nilai  profit  perusahaan berhubungan langsung dengan respon  negatif  maupun  positif  yang mampu memengaruhi nilai perusahaan di pasar modal. Peristiwa  yang  direspon  oleh  pasar dikategorikan  sebagai  sebuah  sinyal negatif yang  tidak  berdampak terhadap  peningkatan  nilai  profit, sehingga menurunkan nilai perusahaan (Hartono, 2015). Penurunan harga saham mengindikasikan bahwa menurunnya  permintaan  saham yang  memberikan  dampak  nyata terhadap  nilai  ekonomis  perusahaan melalui  penurunan abnormal  return secara signifikan setelah peristiwa.
Berdasarkan hasil temuan, perbedaan  pada abnormal  return sebelum  dan  setelah  peristiwa menunjukkan  bahwa  pasar  mampu mengenali kandungan informasi dan menyesuaikan  dengan  harga  baru, sehingga  telah  memenuhi  teori efisiensi pasar dimana semakin cepat informasi  ditangkap  oleh    pasar, maka semakin cepat pula penyesuaian  pasar  terhadap  harga sekuritas yang baru (Hartono, 2017).
Hal  ini  telah  dibuktikan  melalui variabel abnormal return yang mengalami  perbedaan  signifikan, sehingga mampu memengaruhi reaksi pasar modal melalui perbandingan  periode  sebelum  dan sesudah peristiwa.
Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  menelusuri  reaksi pasar saham terhadap  pengumuman PSBB  DKI  Jakarta  Jilid  II  (Juli, 2020).  Penelitian  ini  mendukung klaim  bahwa  terdapat  perbedaan substansial  antara abnormal  return sebelum dan sesudah kejadian.
Volume Perdagangan Saham Terhadap Reaksi Pasar Modal Pada uji hipotesis kedua, peneliti melihat  bahwa  ditolaknya  H2 menunjukkan bahwa rata-rata volume perdagangan saham sebelum dan  sesudah  berita  mundurnya Indonesia  sebagai  tuan  rumah  piala dunia  tidak  menunjukkan  adanya perbedaan  pada  respon  pasar.  Hal ini disebabkan adanya respon negatif dari peristiwa pembatalan Indonesia sebagai tuan rumah piala dunia yang mencerminkan  keraguan  investor
dalam  menginvestasikan  sahamnya di  pasar  modal.  Keraguan  investor ini  ditindaklanjuti  oleh    dengan bersikap  lebih  konservatif  dalam mengambil keputusan dan cenderung wait  and  see terhadap peristiwa. Pernyataan ini mendukung teori sinyal  yang menyatakan  pasar  modal  adalah pasar yang mampu bereaksi terhadap informasi, sehingga mampu mencerminkan dua indikator  pengukuran  efisiensi  pasar yaitu  informasi  dan  harga  baru (Hartono,  2017).  Dalam  hal  ini, pasar  modal  telah  mengacu  pada pasar  bentuk  setengah  kuat,  karena harga setelah peristiwa telah menyesuaikan  keadaan  saat  ini dengan variabel volume perdagangan  saham  yang  merespon dengan cara menunggu arah informasi  bagi  bursa  efek  selama periode  peristiwa.  Hal  ini  didukung pernyataan  (Hartono,  2017)  bahwa efisiensi  pasar  bentuk  setengah  kuat adalah  ketika  harga  saham  di  pasar modal otomatis menyesuaikan harga saat  ini  mengikuti  kandungan informasi disebuah peristiwa. Reaksi yang ditunjukkan investor kaitannya dengan peristiwa merupakan bentuk antisipasi investor untuk menganalisis keadaan lebih lanjut dan menghindari kerugian di masa mendatang. Hal ini sesuai  dengan  pernyataan  Hartono (2015) bahwa sinyal baik (good news)
maupun  sinyal  buruk (bad  news) berkaitan  langsung  dengan  nilai ekonomis perusahaan dimana investor  mengamankan  dananya
untuk  mengantisipasi  keuntungan dan  kerugian  yang  akan  dihadapi. Sebuah  informasi  dikategorikan bad news apabila dampak yang diberikan tidak  memberikan  pengaruh  berarti terhadap peningkatan nilai ekonomis (Hartono, 2015).
Berdasarkan  data  yang  telah dikumpulkan dan diuji dari rata-rata volume perdagangan pasca pengumuman,  ditemukan  bahwa transaksi  di  bursa  efek  tidak mengalami  perubahan  yang  berarti dibandingkan  sebelum  peristiwa yang  artinya  perubahan  tersebut tidak  mampu  memengaruhi  reaksi pasar modal, karena investor cenderung wait  and  see terhadap peristiwa.  Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian  terdahulu oleh  (Manik  et  al.,  2017)  tentang teori  sinyal  yang  membuktikan bahwa  informasi  yang  terkandung didalam  peristiwa  mampu  direspon positif,  negatif,  maupun  tidak berdampak  dalam  memengaruhi keputusan investor.
Hasil  penelitian  mendukung hasil  penelitian  sebelumnya  adalah mengenai  respon  pasar  modal terhadap  pemberlakuan  UU  Cipta Kerja tahun 2020 yang menyimpulkan bahwa rata-rata volume perdagangan
saham terhadap  perusahaan  LQ45  tidak memiliki  perbedaan  signifikan  baik sebelum dan sesudah peristiwa.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Temuan  ini  didasarkan  pada analisis  data  dari  45  perusahaan
Fitroh, Mulyaningtyas
yang tergabung dalam indeks saham LQ45  periode  Februari  hingga  Juli 2023, mengambil kesimpulan bahwa pengumuman pembatalan Indonesia sebagai  tuan  rumah  piala  dunia memengaruhi  reaksi  pasar  yang signifikan melalui pengukuran variabel abnormal  return. Pergerakan harga  saham  sesudah  peristiwa cenderung menurun daripada sebelum peristiwa. Sedangkan melalui pengukuran variabel volume perdagangan  saham  tidak  ada perubahan  yang  signifikan  secara statistik  pada  reaksi  pasar  tiga  hari sebelum  dan  tiga  hari  setelah kejadian.  Temuan  ini  menunjukkan adanya  respon  pasar  terhadap kegagalan Indonesia menjadi perwakilan  tuan  rumah  piala  dunia pada perusahaan LQ45 yang mengakibatkan  penurunan  harga saham secara signifikan, tetapi tidak diiringi  dengan  jumlah  perdagangan saham yang meningkat atau menurun  secara  signifikan  di  pasar modal. Saran Batasan penelitian adalah populasi  dan  sampel  yang  diambil peneliti  dari  daftar  saham  LQ45 terlalu  acak  dan  tidak  berhubungan langsung  dengan  judul  penelitian, sehingga  mengurangi  keefektifan peneliti  dalam  menganalisa  dan menyampaikan dampak dari peristiwa. Salah satu saran potensial untuk  penelitian  di  masa  depan adalah  memilih  sektor  perusahaan yang  sesuai  dengan  judul  penelitian dan  mempertimbangkan  apakah
sampel memiliki hubungan langsung dengan peristiwa.

## DAFTAR RUJUKAN
Akbar,  E.  P.,  Saerang,  I.  S.,  &
Maramis,  J.  B.  (2019).  Reaksi Pasar Modal Terhadap Pengumuman Kemenangan Presiden Joko Widodo Berdasarkan  Keputusan  KPU Pemilu Periode 2019-2024 (Studi pada Perusahaan BUMN yang  Terdaftar  Di  BEI). Jurnal
Ilmiah  Manajemen  Bisnis  Dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi, 6(2), 123-131.
Amin,  M.  A.  N.  (2022).  Analisis Potensi Abnormal Return Positif  Terbesar  Saham  PT. Kalbe  Farma  Selama  Pandemi
Covid-19. Jurnal  Valuasi:  Jurnal Ilmiah  Ilmu  Manajemen  Dan
Kewirausahaan , 2(1), 223-233.
Arikunto, S. (2019). Prosedur Penelitian . Jakarta: Rineka Cipta. Devi,  Y.  V.,  &  Setya  Putra,  I. (2020).  Reaksi  Pasar  Terhadap Pengumuman Dividen Perusahaan  Yang  Termasuk Dalam  IDX  High  Dividend  20
Periode  2019. Jurnal  Penelitian Teori  &  Terapan  Akuntansi (PETA) , 5(2), 79-95.
Elga, R., Murni, S., & Tulung, J. E. (2022).  Reaksi  Pasar  Modal Terhadap  Peristiwa  Sebelum dan  Sesudah  Pengumuman Covid-19  di  Indonesia  (Studi Kasus  Pada  Indeks  LQ45).
Jurnal Riset Ekonomi,
Fitroh, Mulyaningtyas
Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (EMBA) , 10(1), 1052-1060.
Hanafi,  M.  M.  (2004). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: BPFE.
Handayani,  R.  (2020). Metodologi Penelitian  Sosial (edisi  pertama).
Yogyaarta: Trussmedia Grafika.
Hartono,  J.  (2010). Studi  Peristiwa: Menguji  Reaksi  Pasar  Modal Akibat Suatu Peristiwa . Yogyakarta: BPFE. Hartono,  J.  (2013). Teori  Portofolio dan  Analisis  Investasi (edisi kedelapan). Yogyakarta: BPFE.
Hartono,  J.  (2015). Teori  Portofolio dan  Analisis  Investasi (edisi kesepuluh). Yogyakarta: BPFE.
Hartono,  J.  (2017). Teori  Portofolio dan  Analisis  Investasi (edisi kesebelas). Yogakarta: BPFE. Hikmah, N. N., Murni, S., Tasik, H.
H. D., Manajemen, J., Sam, U.,
&  Manado,  R.  (2018).  Reaksi Investor  Di  Pasar  Modal Indonesia  Terhadap  Kebijakan Registrasi Kartu Prabayar (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Telekomunikasi Yang Terdaftar Di  Bei). Jurnal  Riset  Ekonomi (EMBA),  Manajemen,  Bisnis  Dan Akuntansi , 6(4), 2568-2577.
Hikmawati,  F.  (2017). Metodologi Penelitian .  Depok:  Rajawali
Pers. Hutami,  R.  N.  U.  R.  (2015). Abnormal  Return  Dan  Trading
Volume  Activity  Sebelum  Dan Setelah  Pemilihan  Presiden
Secara  Langsung  9  Juli  2014
(Studi  Kasus  Pada  Saham LQ45). Diponegoro  Journal  of Accounting , 4(2), 1-10.
Indriani, R., & Mariana, M. (2021).
Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia Terhadap Peristiwa Pengesahan UU  Cipta  Kerja  2020  (Studi Kasus Perusahaan Yang Terdaftar  Pada  LQ45). Jurnal
Bina Akuntansi , 8(2) 167-186.
Ismanto,  J.  (2020).  Reaksi  Pasar Modal  Terhadap  Pengumuman PSBB  DKI  Jakarta  Jilid  II.
Jurnal Edueco, 3(2), 51-66.
Kusumayanti, K. R., & Suarjaya, A. A.  G.  (2018).  Reaksi  Pasar Modal  Indonesia  Terhadap Pengumuman Kemenangan Donald  Trump  Dalam  Pilpres Amerika  Serikat  2016. E-Jurnal
Manajemen  Universitas  Udayana , 7(4), 1713-1741.
Mailangkay,  F.,  Mangantar,  M.,  & Tulung,  J.  (2021). Reaksi Pasar Modal  Terhadap  Penerapan Kebijakan  PSBB  Pada  Industri Perhotelan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal
EMBA , 9(3), 640-647. Manik, S., Sondakh, J., &
Rondonuwu, S. (2017). Analisis
Reaksi  Harga  Saham  Sebelum dan  Sesudah  Tax  Amnesty Periode  Pertama  (Studi  Kasus Saham  Sektor  Properti  Yang
Tercatat di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (EMBA), 5(2), 762-772.
Fitroh, Mulyaningtyas Jurnal PETA Vol, 9 No. 2 Juli 2024 Pratama, I. G. B., Sinarwati, N. K., & Dharmawan, N. A. S. (2015). Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia Terhadap Peristiwa Politik (Studi  Kasus  Pada  Peristiwa Pelantikan Joko Widodo Sebagai Presiden Republik Indonesia ke-7). Jurnal Akuntansi  Universitas  Pendidikan Ganesha , 3(1). Putri,  E.,  &  Nurwulandari,  A. (2020).  Analisis  Reaksi  Pasar Modal Bagi Perusahaan Dalam Indeks IDX30 Terhadap Kemenangan  Donald  Trump Pada Pemilihan Presiden Amerika  Serikat. Oikonomia: Jurnal Manajemen , 15(2), 18-32. Saputra,  A.  L.  D.,  &  Darsono. (2015).  Reaksi  Pasar  Atas Pengumuman  Dividen  Tunai (Studi Empiris Pada Perusahaan  LQ45). Diponegoro
Journal of Accounting, 4(4), 1-14.
Sihotang,  E.  M.,  &  Mekel,  P.  A.
(2015).  Reaksi  Pasar  Modal
Terhadap  Pemilihan  Umum Presiden Tanggal 9 Juli 2014 di Indonesia  (Studi  di  Perusahaan Konstruksi,  Infrastruktur  dan Utilitas  Pada  BEI  Jakarta).
Jurnal  EMBA  Jurnal  EMBA , 3(1), 951-960. Sugiyono. (2019). Metodologi Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif dan R&D. Bandung: ALFABETA.
Widyartati,  P.,  Setiawati,  I.,  & Indriastuti, A. (2021). Kurs dan Nilai  Perdagangan  Saham  di
BEI  Sebelum  Dan  Pada  Masa Pandemi  Covid-19. Economic, Business, Management and
Accounting  Journal  (BALANCE) . 18(1), 61-70. Yulane Talumewo, C., Van Rate, P., &  Untu,  V.  N.  (2021).  Reaksi Pasar Modal Indonesia Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Pemberlakuan New Normal (Studi Kasus Pada Perusahaan BUMN Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (EMBA), 9(4), 1466-1475.
Yuliana,  Y.  T.,  &  Sudana,  I.  M. (2015).  Reaksi  Pasar  Saham Terhadap  Peristiwa  Politik  di Parlemen  Indonesia  Tahun 2014  (Studi  Peristiwa  Pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di BEI). Jurnal  Manajemen  Dan Bisnis Indonesia ,  3(1), 14-28.
Zilamsari, N., Ilmi, Z., & Nadir, M.
(2017).  Pengaruh  Inflasi,  Kurs, Indeks  Dow  Jones  dan  Indeks Nikkei  225  Terhadap  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI)  Pada  Periode  2011-2015. Prosiding Seminar Nasional Manajemen  Dan  Ekonomi  Bisnis , July 2017, 453–460.