Pengaruh Perubahan Nilai Tukar Rupiah Tengah US Dollar Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Di Bursa Efek Indonesia

## SUDIRMAN
IAIN Sultan Amai Gorontalo Email: yudih65@yahoo.co.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengkaji pengaruh perubahan nilai tukar rupiah tengah US dollar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia,  tahun  2010  – 2015.Jenis penelitian adalah esploratif konfirmatif dengan alat analisis regresi sederhana pada data sekunder. Data yang digunakan adalah data time series periode bulan dari data perubahan  nilai  tukar  rupiah  tengah  US  Dollar  dengan  data  perubahan  Indeks  Harga Saham Gabungan dari tahun 2010 – 2015. Pada penelitian ini ditemukan perubahan nilai tukar  rupiah  tengah  US  dollar  berpengaruh  positif  terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia selama periode yang diteliti.

## Kata kunci: nilai tukar, indeks harga saham gabungan

## A.  Pendahuluan
Dalam  upaya  mendorong  pertumbuhaan  ekonomi  nasional,  pemerintah  Indonesia senantiasa  berupaya  meningkatkan  partisipasi  masyarakat  untuk  memanfaatkan  modalnya secara  optimal  melaui  aktivitas  investasi,  baik  oleh  masyarakat  dalam  negeri  maupun dengan menarik investor dari Negara lain untuk menanamkan modalnya di Indonesia secara intensif.  Apabila  partisipasi  masayarakat  untuk  berinvestasi  cendrung  meningkat,  maka pada  saat  yang  sama  akan  mendorong  pula  menigkatnya  aktivitas  ekonomi  nasional. Kondisi  tersebut  sangat  dimungkinkan,  karena  didukung  oleh  ketersediaan  modal  kerja yang dapat dimanfaatkan oleh para perusahaan untuk mengembangkan aktivitas usahanya. Kemampuan  oleh  para  perusahaan  untuk  mengoptimalkan  pemanfaatan  modal  kerja  yang mengalir ke pasar modal akan berimplikasi terhadap meningkatnya kebutuhan tenaga kerja. Dengan  demikian,  dapat  mengurangi  jumlah  pengangguran  dan  kemiskinan  serta mendorong  meningkatnya  kesejahteraan  masyarakat  yang  pada  akhirnya  akan  mendorong pula meningkatnya pertumbuhan ekonomi nasional.
Keputusan  berinvestasi  dapat  dilakukan  dengan  dua  cara,  yaitu:  pertama, mendirikan perusahaan ( real  investment )   dan kedua, membeli aktiva finansial  yang biasa disebut dengan sekuritas ( financial investment ), berupa saham dan obligasi di pasar modal. Pasar  modal  ( capital  market )  merupakan  salah  satu  sarana  yang  efektif  dalam
pembentukan  modal  dan  alokasi  dana  yang  diarahkan  untuk  meningkatkan  partisipasi masyarakat guna menunjang pembiayaan pembangunan nasional. Keberadaan pasar modal bertujuan untuk menjembatani aliran dana dari pihak investor (pemilik dana) kepada pihak perusahaan  yang membutuhkan dana, baik  untuk keperluan  ekspansi  usaha ataupun untuk perbaikan struktur modal perusahaan.
Kebutuhan  modal  oleh  perusahaan  yang  relatif  besar  serta  tingginya  minat masyarakat  untuk  berinvestasi  mendorong  pemerintah  mendirikan  Bursa  Efek  Indonesia. Bursa  Efek  didirikan  untuk  memudahkan  masyarakat  melakukan  investasi  dalam  bentuk surat-surat  berharga,  dan  juga  untuk  memudahkan  perusahaan    dalam  memperoleh  modal kerja.  Tingginya  minat  masyarakat  untuk  berinvestasi  akan  meninkatkan  pula  minat perusahaan  untuk go  public. Dengan  demikian,  aktivitas  di  pasar  modal  akan  meningkat, karena sebagai akibat dari meningkatnya jumlah emiten, jumlah surat-surat berharga  yang diperdagangkan, dan peningkatan volume transaksi yang terjadi pada setiap saat. 1
Peningkatan  nilai  transaksi  dan  volume  transaksi  saham,  akan  mendorong  pula meningkatnya  kinerja  pasar  modal  yang  tercermin  dari  meningkatnya  nilai  indeks  harga saham  gabungan  (IHSG).  Indeks  dibuat  dan  dijadikan  sebagai  tolak  ukur  ( lead  indicator ) dan  sekaligus  sebagai  alat  untuk  memantau  kecenderungan  perkembangan  bisnis  dan perkembangan tingkat harga saham yang diperdagangkan di pasar modal.
Perkembangan  pasar  modal  pada  suatu  negara,  dapat  dilihat  dari  tingginya  jumlah saham  yang  diperdagangkan,  jumlah  perusahaan  ( emiten )  yang  terdaftar  ( listed ),  volume transaksi,  nilai  transaksi,  dan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG),  serta  nilai kapitalisasi  pasar  yang  kesemua  itu  telah  membawa  konsekuensi  tertentu  bagi  investor, emiten,  dan  pelaku  pasar  modal    lainnya.  Berikut  data  perkembangan  Pasar  Modal Indonesia  ditunjukkan  pada  Tabel  1.1,  yakni,  meliputi:  perkembangan  jumlah  perusahaan yang go  public ,  total  perdagangan,  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG),  dan  jumlah saham beredar. 2
1 Husnan S., Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas (UPP-AMP, 1989), h. 13.
2 Bursa Efek Indonesia, JSX Monthly Statistik, Vol. 20 No. 1-12, 2016
Tabel 1.1
PERKEMBANGAN KINERJA PASAR MODAL INDONESIA
(BURSA EFEK INDONESIA)
TAHUN 2009 SAMPAI DENGAN 2015 Tahun Jumlah Emiten Volume Transaksi (lembar saham) Nilai Transaksi (Rp) IHSG Jumlah Saham yang Tedaftar 2009 398 289.813.126.019 241.810.306.117 2.534.35 1.465.655.107.119 2010 420 1.330.865.192.681 1.176.237.419.584.780 3.703.512 1.894.828.442.341 2011 440 1.203.549.994.411 1.223.440.506.946.820 3.821.992 2.198.133.269.765 2012 459 1.053.762.087.909 1.116.113.252.327.560 4.316.687 2.438.408.332.470 2013 483 1.342.657.273.695 1.522.112.357.663.490 4.274.177 2.827.794.866.851 2014 506 1.327.015.645.906 1.453.392.360.918.190 5.226.947 3.084.060.283.305 2015 521 1.446.314.004.109 1.406.360.182.311.801 4.593.008 3.342.583.729.127
Sumber: Bursa Efek Indonesia, JSX Monthly statistik , 2009 - 2016.
Pada  tabel  1.1  di  atas  mengambarkan  pertumbuhan  Pasar  Modal  Indonesia  dalam kurun  waktu  tujuh  tahun  terakhir  ,  meliputi  pertumbuhan  nilai  transaksi,dan  pergerakan IHSG,volume transaksi, serta pertumbuhan jumlah emiten yang terus meningkat, dari tahun 2009 hingga tahun 2015. Perkembangan pasar modal Indonesia dalam kurung waktu tujuh tahun  terakhir  cenderung  mengalami  peningkatan,  dan  bahkan  pada  tahun  2014 menunjukan  pencapaian  yang  cukup  tinggi,  yaitu  sebesar  5.226.947.  Pencapaian  tersebut, merupakan  rekor  baru.  Sementara  pada  tahun  2015  IHSG  kembali  mengalami  penurunan, yaitu  pada  akhir  tahun  nilai  IHSG  ditutup  pada  posisi  4.593.008  lebih  rendah  dari  tahun sebelumnya.
Pergerakan  IHSG  yang  cenderung  berfluktuasi  dapat  dijadikan  sebagai  indikator penentu  ( lead  indicator) ekonomi  untuk  melihat  kearah  mana  bisnis  berkembang  dimasa akan  datang.  Indeks  harga  saham  gabungan  pada  dasarnya  mencerminkan  harga-harga seluruh  saham  yang  diperdagangkan  dalam  waktu  tertentu  yang  membentuk  nilai  indeks saham gabungan. Data tersebut, disajikan pada tabel 1.2 berikut ini:
Tabel 1.2
PERKEMBANGAN INDEKS RATA-RATA SAHAM

## DIBURSA EFEK INDONESIA

## DESEMBER 2009-2015
Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Kurs Change 9.065 381 𝝯 8.991
74 𝝯
9.068 77 𝝙 9.690 622 𝝙 12.189 2.499 𝝙 12.440 251 𝝙 13.795 1.355 𝝙 IHSG Change 2.534.356 86.98 𝝙 3.703.512
46.13 𝝙 3.816.687 3.20 𝝙 4.316.687 12.94 𝝯 4.274.177 -0.98 𝝯 5.226.947 22.29 𝝙 4.598.008 12.13 𝝯
Sumber: Bursa Efek Indonesia, JSX Monthly statistik, 2009-2016 (data diolah)
Pada  tabel  1.2  tersebut  di  atas,  terlihat  bahwa  perkembangan  IHSG  dari  tahun 2009 sampai dengan tahun 2015 menunjukan pergerakan  yang cukup fluktuatif dari tahun ke tahun. Kondisi tersebut, dipicu oleh masih melemahnya pertumbuhan ekonomi nasional, sehingga  kondisi  tersebut  ikut  mempengaruhi  minat  para  investor  untuk  melakukan transaksi  portofolio  di  Pasar  Modal  Indonesia  yang  juga  cenderung  menurun,  sehingga kinerja pasar pasar modal Indonesia juga mengalami penurunan pada periode yanga sama. kemudian,  pada  tahun  2014  kondisi  perekonomian  nasional  mulai  membaik,  maka  pada saat  yang  sama  IHSG  juga  kembali  mengalami  kenaikan  hingga  mencapai  level  tertinggi, yaitu sebesar 5.226.947, akan tetapi pada tahun 2015 IHSG kembali mengalami penurunan sebesar 12.13  persen.  Penurunan  IHSG sebagai  akibat dari melemahnya nilai  tukar rupiah terhadap  US  dollar,  yang  berdampak  buruk  terhadap  perekonomian  nasional,  karena kondisi tersebut memicu meningkatnya laju inflasi sebagai akibat dari meningkatnya harga barang-barang  impor  yang  juga  cenderung  diikuti  oleh  peningkatan  harga  barang-barang domestik..  kondisi  tersebut,  membuat  para  investor  menjadi  semakin  berhati-hati  untuk melakukan  transaksi  portofolio,  dan  bahkam  mereka  cenderung  menjual  portofolionya, akibatnya pergerakan IHSG cenderung menurun. Kondisi tersebut, terus berlangsung pada tahun 2015. 3
Perubahan nilai kurs sering kali mengkibatkan terjadinya pergerakan pada  IHSG di Bursa Efek Indonesia. Mengingat Indonesia sebagai negara berkembang ( emergen market ), mengakibatkan  kinerja  pasar  modal  Indonesia  sering  kali  mengalami  fluktuasi  akibat  isu perekonomian  global,  seperti  perubahan  nilai  kurs.  Kondisi  tersebut,  dapat  terjadi  karena
3 Bursa Efek Indonesia, JXS Monthly Statistic , Desember 2009-2015
Jurnal Al-Buhuts Volume. 1, Nomor 1, Juni 2018 Hal. 1-17
tingginya kebutuhan terhadap barang-barang impor, sehingga pergerakan nilai kurs sangat rentang terhadap perekonomian nasional. Disamping itu, pemerintah Indonesia juga banyak mempergunakan  utang  luar  negeri  dalam  menutupi  kekurangan  anggaran  pendapatan  dan belanja  Negara,  sehingga  kebutuhan  terhadap  mata  uang  US  dollar  cenderung  meningkat. Tingginya  kebutuhan  terhadap  mata  uang  US  dollar  mengakibatkan  perekonomian Indonesia sangat rentang terhadap pergerakan nilai kurs. Apabila nilai US dollar cenderung menguat,  maka  pada  saat  yang  sama  perekonomian  nasional  juga  ikut  tertekan  dan  akan berdampak pula terhadap  pergerakan  IHSG  yang juga cenderung menurun, demikian pula sebaliknya.

## B. Tinjauan Teori dan Konsep

## 1. Saham
Saham menurut Buku Panduan Investasi di Pasar Modal Indonesia  saham adalah sertifikat  yang  menunjukan  bukti  kepemilikan  suatu  perusahaan  dan  pemegang  saham memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktivitas perusahaan. Harga sebuah saham sangat dipengaruhi  oleh  hukum  permintaan  dan  penawaran,  harga  suatu  saham  akan  cenderung naik  bila  suatu  saham  mengalami  kelebihan  permintaan  dan  cenderung  turun  jika  terjadi kelebihan  penwaran.  Saham  adalah  salah  satu  Efek  pasar  umumnya  dijual  di  pasar  modal (Bursa  Efek)  adalah  saham.  Saham  adalah  bukti  penyertaan  modal  pada  suatu  perseroan terbatas. 4
Saham yang di terbitkan emiten ada dua macam yaitu saham biasa ( common stok ) dan  saham  istimewa  ( preffed  stok ).  Perbedaan  saham  ini  berdasarkan  pada  hak  yang melekat  pada  saham  tersebut.  Hak  tersebut  meliputi  hak  atas  penerimaan  deviden, memperoleh  bagian  kekayaan  jika  perusahaan  dilikuditas  setelah  dikurangi  semua kewajiban.  Saham  istimewa  didahulukan  dalam  pembagian  deviden  dan  juga  apabila perusahaan dilikuidasi, maka pemilik saham istimewa didahulukan pula mendapatkan harta kekayaan perusahaan setelah semua kewajiban telah diluasi.  Sementara, saham biasa akan mendapatkan  deviden  setelah  dlakukan  pembagian  kepada  saham  istimewa,  begutpula dalam pembagian dari bagian harta kekayaan perusahaan jika mengalami likuidasi. 5
4 Swasta Basu, “Investment Performance of Common Stock in Relation to Their Price Rations: A Test of the Market Efficiency Hypotesis,” Journal of Finance , Vol. 23, 1997.
5 http://id.wikipedia.org/wiki/ saham # riwayat-saham (diakses tgl 13 november 2015)

## 2. Indeks Harga Saham
Indeks  harga  saham  adalah  suatu  indikator  yang  menunjukan  pergerakan  harga saham  dalam  suatu  periode.  Indeks  ini  berfugsi  sebagai  indikator  trand  pasar,  artinya pergerakan  indeks  mengambarkan  kondisi  pasar  pada  suatu  saat,  apakah  keadaan  pasar sedang aktif atau sedang lesu.
Setiap bursa efek akan menetapkan angka basis indeks yang berbeda, yaitu ada yang dimulai dengan basis 100, 500 atau 1.000 jenis indeks dapat dikelompokkan menjadi tiga, yaitu: 6
a. Indeks harga saham individual.
b. Indeks saham parsial.
c. Indeks harga saham gabungan.
Pergerakan indeks menjadi indikator penting bagi  para investor untuk  menentukan apakah  mereka  akan  menjual,  menahan  atau  membeli  satu  atau  beberapa  saham.  Karena harga-harga  saham  bergerak  dalam  hitungan  detik  dan  menit,  maka  nilai  indeks  pun bergerak  turun  naik  dalam  hitungan  waktu  yang  cepat  pula.  Indeks  harga  saham  terbagi menjadi tiga yaitu: 7

## 1) Indeks Harga Saham Individual
Mengunakan  indeks  harga  masing-masing  saham  terhadap  harga  dasarnya,  atau indeks  masing-masing  saham  yang  tercatat  di  BEI.  Indeks  harga  saham  individu  hanya menunjukan  perubahan  dari  suatu  harga  saham  suatu  perusahaan.  Indeks  ini  tidak  bisa untuk mengukur harga dari suatu perusahaan tertentu. Atau dapat dikatakan  bahwa indeks individual  saham  merupakan  suatu  nilai  yang  mempunyai  fungsi  untuk  mengukur  kinerja kerja  suatu  saham  tertentu  terhadap  harga  dasarnya.  Perhitungan  indeks  harga  saham individu dilakukan dengan rumus berikut:
jumlah saham beredar x harga pasar jumlah saham beredar x nilai dasar
2) Indeks Harga Saham Parsial
Setiap  pihak  dapat  menciptakan  indeks  harga  yang  terdiri  dari  beberapa  jenis saham untuk kepentingan sendiri. Setiap pihak dapat menciptakan indeks harga saham yang
6 Muhammad Syamsul . Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Surabaya: Airlangga 2006), h. 179- 180.
7 Muhammad Syamsul, Pasar Modal , h.183-184.
IHSI = X   100
terdiri  dari  beberapa  jenis  saham  untuk  kepentingan  sendiri.  Apabila  indeks  harga  saham parsial  tersebut  ternyata  baik  digunakan  sebagai  pedoman  oleh  investor,  maka  indeks tersebut  akan  laris  diperdagangkan.  Misalnya  indeks nikkei S&P  100  adalah  indeks gabungan  dari  100  jenis  saham  di  Amerika  Serikat.  Indeks  harga  saham  parsial  tersebut lebih  laku  diperdagangkan  daripada  indeks  harga  saham  gabungan  ( composite  index ). Rumus yang digunakan untuk menghitung indeks harga saham parsial adalah:
(kapitalisasi pasar)
(nilai dasar)
Di mana:
Indeks  100  =  jumlah  kapitalisasi  pasar  100  emiten  dibagi  dengan  jumlah  nilai  dasar  dari 100 emiten kemudian dikalikan dengan 100 sebagai angka dasar Kapitalisasi pasar = saham beredar x harga pasar per unit saham Total nilai dasar    = jumlah saham beredar  x  nilai dasar per unit saham Indeks 100 berarti indeks dari 100 jenis saham.
3) Indeks Harga Saham Gabungan ( IHSG)
Indeks harga saham  gabungan (IHSG) akan menunjukan pergerakan harga saham secara umum yang tercatat di bursa efek. Indeks inilah yang paling banyak dugunakan dan dipakai sebagai acuan tentang perkembangan kegiatan di pasar modal. IHSG ini bisa untuk menilai situasi pasar secara umum atau mengukur apakah harga saham mengalami kenaikan atau penurunan. Indeks harga ini melibatkan seluruh harga saham yang tercatat di bursa.
Indeks harga saham gabungan (C omposite Stock Price Indeks = CSPI ) merupakan indeks  gabungan    dari  seluruh  jenis  saham  yang  tercatat  di  bursa  efek.  Cara  perhitungan IHSG sama dengan indeks harga saham parsial , yang berbeda hanya jumlah emiten. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) pada dasarnya mencerminkan harga-harga seluruh saham yang  diperdagangkan  dalam  waktu  tertentu  dibagi  dengan  nilai  pasarnya  dikalikan  100 persen  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  IHSG  dihitung  setiap  hari  atau  setiap  detik  selama jam perdagangan. IHSG  berubah setiap hari karena (1) perubahan harga pasar yang terjadi setiap hari dan (2) adanya saham tambahan. Penambahan jumlah saham beredar berasal dari emisi  baru,  yaitu  masuknya  emiten  baru  yang  tercatat  di  bursa  efek,  atau  terjadi  tindakan
100 Σ 1 100
Σ 1 X 100 Indeks saham 100 =
corporate  action berupa split,  rifh ,  waran,  deviden  saham,  saham  bonus,  dan  saham konversi. 8
Adapun  perhitungan  indeks  harga  saham  gabunagn  dilakukan  dengan  rumus berikut:
Nilai Pasar=jumlah saham tercatat x Harga Terakhir Nilai Dasar=jumlah saham tercatat x Harga Perdana
Keterangan:
IHSG =  Indeks Harga Saham Gabunagn hari ke-1
Nilai Pasar    =  Rata-rata  tertimbang  nilai  pasar  (jumlah  lembar  saham  tercatat  di  bursa
dikali  dengan  harga  pasar  per  lembarnya)  dari  saham  umum  dan  saham preferen pada hari ke-t
Nilai Dasar  = sama dengan nilai pasar tetapi dimulai dari tanggal 10  agustus 1982.

## 3. Manfaat Indeks Harga Saham Gabungan
Indeks  harga  saham  gabungan  (  IHSG)  berguna  untuk  melihat  perubahan  harga saham secara keseluruhan di pasar. Baik kenaikan maupun penurunan harga saham  bisa di lihat  dari  kenaikan  dan  penurunan  IHSG  ini.  Diamping  itu,  manfaat  lain  dari  Indek  harga saham, yaitu sebagai berikugt: 9
a. Indeks  dapat  digunakan  untuk  menghitung  total  imbal  hasil  dari  pasar  secara  agregat atau  beberapa  komponen  pasar  pada  priode  waktu  tertentu  dan  menggunakan  tingkat pengembalian  tersebut  sebagai  tolak  ukur  untuk  menilai  kinerja  dari  portofolio individu.
b. Untuk mengembangkan portofolio indeks
c. Indeks  dapat  pula  digunakan  untuk  menguji  faktor-faktor  yang  mempengaruhi pergerakan harga saham secara agregat.
d. Perubahan  harga  historis  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  pergerakan  harga  di masa depan.
e. Resiko  yang  relevan  dengan  resiko  aset  individual  (saham)  adalah  resiko  sistematik, yang  merupakan  hubungan  antara  tingkat  imbal  hasil  resiko  aset  dan  tingkat  imbal hasil untuk portofolio pasar resiko aset. Dengan demikian, pada saat menghitung resiko
8 Samsul Muhammad. Manajemen portofolio dan pasar modal. Airlangga, 2006: 179).
9 http://id.wikipedia.org (diakses tgl 20 november 2015)

## IHSG
=
X   100
aset  individual  perlu  untuk  mengkaitkan  tingkat  pengembaliannya  dengan  imbalan hasil  dari  indeks  pasar  agregat  yang  dapat  digunakan  sebagai  proxy  dari  portofolio pasar resiko.

## 4. Pasar Modal dan Ideks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Pada  dasarnya  kinerja  pasar  modal  dapat  dievaluasi  dengan  indikator  indeks, indeks  dibuat  dan  dijadikan  sebagai  tolok  ukur  ( lead  indicator )  dalam  mengevaluasi kinerja  pasar  modal,  dan  bahkan  indeks  juga  dijadikan  sebagai  indikator  ekonomi  untuk mencermati  kondisi  perekonomian  secara  makro.  Dari  berbagai  penelitian  menunjukkan bahwa    pasar  saham  dan  aktivitas  ekonomi  bergerak  dengan  siklus  pola  yang  serupa. Perubahan  pada  pasar  saham  cenderung  akan  diikuti  pula  oleh  perubahan  pada  kondisi bisnis.  Karena  itu,  indeks  harga  saham  kemudian  menjadi  salah  satu  komponen  utama indikator  ekonomi  ( leading  indicator  economic )  yang  secara  konsisten  memberikan indikasi  tentang  adanya  perubahan  aktivitas  bisnis,  dan  juga  sebagai  landasan  analisis statistik  atas  pasar  terakhir.  Manfaatnya  menjadi  lebih  karena  dibandingkan  dengan indikator-indikator  lain  yang  memiliki  rentang  waktu  yang  cukup  panjang,  indeks  harga saham tersedia setiap waktu dan selalu dapat dimonitor. 10

## 5. Hubungan Nilai Tukar Rupiah/US Dollar Terhadap Indek Harga Saham Gabungan (IHSG)
Terdapat  dua  pendekatan  teori  yang  dikembangkan  dalam  literatur  untuk menentukan  hubungan  antara  kurs  mata  uang  dengan  harga  saham,  yaitu:  pertama, good market approach (Dornbusch & Fischer, 1980) menyatakan perubahan mata uang atau kurs mempengaruhi competitiveness suatu  perusahaan,  yang  selanjutnya  mempengaruhi pendapatan  perusahaan  atau cost  of  fund dan  selanjutnya  harga  sahamnya.  Berdasarkan macro basis dampak fluktuasi kurs mata uang terhadap pasar modal sangat tergantung pada tingkat  keterbukaan  ekonomi  domestik  dan  kesinambungan  neraca  perdagangan.  Kedua, portfolio  balance  approach (Franke  1993) dimana  menekankan  peranan capital  account transactions . Kenaikan return saham ( rising stock market) akan menarik capital flow yang selanjutnya akan meningkatkan demand mata uang domestik dan menyebabkan kurs mata uang  terapresiasi.  Sekalipun  menurut  teori  terdapat causal  relationship antara  kurs  mata
10 A. Michael Berry, Edwin Burmeister, and Majorie B. Mc Elroy. ”Risks Using Known APT Factors.” Financial Analysis Journal , Vol 44, 1988.
uang  dengan  harga  saham,  bukti  yang  ada  menunjukkan  hubungan  yang  lemah  diantara keduanya pada tataran mikro. 11
Secara teori, hubungan nilai tukar rupiah/US dollar dengan saham dapat dijelaskan melalui  teori  penentuan  kurs  kurva  asing.  Menurut    Bailie and McMahon  (1990),  salah satu  pendekatan  yang digunakan  dalam  penentuan  kurs valuta  asing  adalah  pendekatan keseimbangan  portofolio.  Dalam  analisa  keseimbangan  portfolio,  nilai  tukar  rupiah/  US dollar  dapat  digabungkan  dengan  aset  financial  lain  seperti  saham.  Saham  dan  obligasi merupakan dua aset  financial  yang saling menggantikan. Demikian pula antara mata uang rupiah dengan mata uang dollar memiliki. posisi yang bisa saling menggantikan, tergantung dari nilai tukar masing-masing mata uang. Investor akan memilih memgang dari salah satu mata  uang  yang  meiliki  nilai  tukar  yang  kuat.    Apabila  nilai  tukar  mata  uang  domestik terdepresiasi,  maka  nilai  impor  akan  cenderung  meningkat,  karena  meningkatnya  harga barang-barang impor, dan sebaliknya volume ekspor akan meningkat karena harga barang- barang domestic menurun. 12
Sejalan  dengan  itu,  maka  diperlukan demand ekspor  barang  yang  elastis  guna meningkatkan aliran uang yang tinggi bagi perusahaan domestik. Meningkatnya arus modal akan  dapat  mendorong  perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerjanya  karena  didukung  oleh ketersediaan  dana  yang  cukup.  Meningkatnya  aliran  dana  terhadap  perusahaan  domestik memungkinkan  untuk  melakukan  ekspansi  usaha  maupun  melakukan  perbaikan  secara menyeluruh,  sehingga  dapat  meningkatnya  kinerja  oleh  setiap  perusahaan.  Informasi tersebut adalah merupakan informasi positif oleh para investor karena meningkatnya knerja emiten  akan  meningkatkan  pula expectasi  return dalam  bisnis  saham,  sehingga  akan memicu  meningkatnya  permintaan  terhadap  berbagai  jenis  saham.  Apabila  jumlah permintaan  terhadap  berbagai  jenis  saham  meningkat,  maka  akan  mendorong  nilai  indeks harga saham gabungan (IHSG) bergerak naik. 13
11 Louis  K.C.  Chan,  Yasushi  Harmao,  and  Josef  Lakonishok,  “Can  Fundamentals  Predict    Japanase Stock Returns,” Financial Analysist Journal , No. 4, Vol 49 Juli/Agustus, 1993.
12 Louis  K.C.  Chan,  Yasushi  Harmao,  and  Josef  Lakonishok,  “Can  Fundamentals  Predict    Japanase Stock Returns”
13 Prasanna  Chandra. Investment  Analysis  and  Portfolio  Management .  Second  Edition,  CFM-THM Professional Series in Finance, (New Delhi, Tata McGraw-Hill Publishing Company Limited, 2005), h. 23.
Persamaan  nilai  kurs    valas    menurut  model    keseimbangan  portofolio    di tunjukkan oleh  persamaan berikut: 14
S t = S(M t .B t .F t .r * t )
Keterangan:
S t adalah  nilai periode t,
M t adalah suplai uang domestik,
B t adalah  obligasi domestic,
F t adalah  obligasi  luar  negeri, dan
r* t adalah  suku bunga  internasional.
Selanjutnya,  aset  mempunyai    sifat  saling  mengaitkan    secara  tidak  sempurna. Berdasarkan  konsep  ini,  setiap  perubahan  kekeyaan  akan    berdampak  pada  meningkatnya permintaan  aset  finansial  lain  dan  adanya    subtitusi  suatu  aset  finansial  dengan  aset finansial  lain  yang  lebih  menguntungkan.  Dalam  analisis  keseimbangan  portofolio,  nilai tukar rupaiah/US  dollar dapat digabungkan dengan aset finansial lain seprti saham, karena saham dan obligasi merupakan dua aset finansial yang saling menggantikan.
Teori paritas daya beli adalah sebuah cara meramalkan kurs keseimbangan neraca pembayaran. Kurs keseimbangan adalah kurs yang akan menyeimbangkan nilai impor suatu negara.  Jika  nilai  impor  lebih  besar  dari  pada  nilai  ekspornya,  maka  uang  negera  tersebut akan mengalami depresiasi (melemah).  Penurunan nilai mata uang domestik terhadap nilai mata  uang  asing  akan  membuat  harga  dari  berbagai  komoditi  ekspor  menjadi  murah  dan sebaliknya  harga  barang  impor  mebnjadi  mahal.  Rendahnya  harga  produk  dalam  negeri akan  mempengaruhi  perolehan  laba  perusahaan  domestik,  sehingga  akan  berdampak terhadap  penurunan  harga  saham  dan  permintaan  terhadap  berbagai  jenis  saham  di  pasar modal.  Apabila  harga  saham  serta  permintaan  terhadap  berbagai  jenis  saham  menurun, maka  akan  menyebabkan  pula  nilai  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  menurun, sebagai  refrentasi  dari  menurunnya  harga  rata-rata  saham  yang  diperdagangkan  di  pasar modal. 15
14 Louis K.C. Chan, Yasushi Harmao, and Josef Lakonishok, “Can Fundamentals Predict  Japanase Stock Returns”
15 Damodaran, Aswath. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determine the Value of Any Asset (New York. John Wiley & Sons, Inc, 1996)
Jurnal Al-Buhuts Volume. 1, Nomor 1, Juni 2018 Hal. 1-17

## B.  Kerangka Konseptual
Di  dalam  penelitian  ini  mengunakan  variabel  nilai  tukar  sebagai  variabel  makro ekonomi yang berpengaruh terhadap indeks harga saham gabungan (IHSG) di bursa efek.

## C.  Analisis Hasil penelitian
Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh perubahan variabel makro ekonomi terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan.  Dalam  hal  ini,  variabel  yang  digunakan  pada penelitian ini,  yaitu:   perubahan nilai  tukar  rupiah tengah  kurs (X), terhadap indeks harga saham  gabungan  (Y),  maka  dilakukan  analisis  statistik  yaitu  analisis  regresi  sederhana dengan menggunakan data time series selama enam tahun pada data periode bulanan. Hasil estimasi dapat dilihat pada formulasi berikut ini:
Y =  132484.504 + 276.146
Nilai koefisien regresi pada variable independen, nilai R, nilai R 2 ,nilai adjust dan t hitung dapat dilihat pada tabel 4.1.3 berikut:

## Tabel 1.5

## Hasil Estimasi Analisis Regresi Pada
Variabel  Independen Terhadap Variabel Dependen Variabel Koefisien β Standar Error Nilai t hitung Sig Constan 132484.504 39446.869 3.352 0,001 **) X 276.146 36.964 7.417 0,000 *)
R= 0.666         R 2 = 0,444      R adjust = 0,436     N= 72 K= 2

## Sig= 0,05
Beberapa  keputusan  yang  dapat  diambil  dari  Tabel  1.5  adalah  pertama,  nilai R=0.666  adalah  nilai  koefisien  korelasi,  nilai  ini  berarti  hubungan  antara  variabel independen,  yaitu:  perubahan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  (X),  terhadap  variabel
Nilai tukar rupiah tengah US Dollar (X)
IHSG (Y)
Jurnal Al-Buhuts Volume. 1, Nomor 1, Juni 2018 Hal. 1-17
dependen  yaitu  indeks  harga  saham  gabungan  (Y)  adalah  cukup  kuat.  Nilai  R 2 =  0,444 adalah  koefisien  determinasi.  Nilai  ini  berarti  variasi  variabel  independen  yang  dapat menjelaskan  variabel  dependen  sebesar  44,4%  persen  dan  sisanya  55,6  persen  variasi variabel lain yang tidak dijelaskan dalam model. Dengan demikian model ini sangat layak.
Kedua, Uji t digunakan untuk menguji secara parsial pengaruh variabel independen terhadap  variabel  dependen.  Dari  hasil  estimasi  diperoleh  nilai  konstanta  sebesar 1322484,504.  Nilai  ini  berarti,  jika  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  (X)  konstan,  maka nilai indeks harga saham (Y) sebesar 1322484,504 poin.
Pengaruh  perubahan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  US  Dollar  (X)  terhadap  indeks harga saham gabungan (Y). Dari hasil estimasi diperoleh nilai koefisien regresi perubahan nilai tukar rupiah terhadap US dollar (X) sebesar 276.145. Nilai ini berarti, jika nilai tukar rupiah  tengah  US  dollar  (X)  ditingkatkan/diturunkan  sebesar  1  satuan,  maka  nilai  indeks harga saham (Y) akan meningkat /menurun pula sebesar 276.145 poin. Dan nilai t hitung = 7.471  signifikan  =  0,000,  maka  ini  berarti  t  hitung  lebih  Besar  dari  t  tabel  2.000,  dengan tingkat  signifikan  5%.  Maka  Ho  ditolak  dan  H 1 diterima.  Dengan  demikian  terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel (X) terhadap (Y).

## E.  Pembahasan Hasil Penelitian
Pada  penelitian  ini  akan  membahasa  mengenai  pengaruh  nilai  tukar  rupiah  tengah US Dollar terhadap IHSG di Bursa Efek Indonesia Priode Tahun 2010 sampai tahun 2016. Pada penelitian ini lebih ditekankan pada aspek ( why) suatu hubungan atau pengaruh secara signifikan  maupun  tidak  signifikan.  Untuk  menjelaskan  hal  tersebut,  maka  akan  dibangun sebuah argumen-argumen yang berbasis teori, empiris dan praktis.
Hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  nilai  tukar  rupiah  terhadap/  US  dollar berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di Bursa Efek Indonesia. Dari hasil estimasi diperoleh nilai koefisien regresi sebesar 276.146. nilai tukar rupiah ditingkatkan/diturunkan  sebesar 1 satuan, maka nilai indeks harga saham (Y)  akan  meningkat  /menurun  pula  sebesar  276.146  poin,  dengan  asumsi  variabel independen lain konstant. Dan nilai t hitung diperoleh t hitung = 7,417 dan t tabel= pada α =  0,05  =  2.000  ini  menunjukkan  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Karena  t  hitung=  7,417    >  t tabel = 2,000. Dengan demikian, terdapat pengaruh nilai tukar rupiah tengah US dollar (X) terhadap indeks harga saham gabungan (Y).
Hasil studi memberikan arti bahwa penguatan nilai tukar rupiah terhadap US dollar akan diikuti oleh kenaikan indeks harga harga saham gabungan (IHSG). Secara teoritis ada
beberapa dasar pemikiran yang mendukung pengaruh nilai tukar rupiah/US dollar terhadap indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  dapat  dijelaskan  dengan  melalui  pendekatan keseimbangan  portfolio  Menurut  Bailie and Mc  Mahon,  1990. 16 Pendekatan  ini berkeyakinan bahwa kurs valas dan suku bunga ditentukan secara simultan melalui kondisi keseimbangan  portfolio  bagi  pemegang  aset  di  masing-masing  suatu  negara.  Karena  aset mempunyai  sifat  saling  menggantikan  secara  tidak  sempurna.  Berdasarkan  konsep  ini, setiap  perubahan  kekayaan  akan  berdampak  pada  meningkatnya  permintaan  financial  lain dan  adanya  subtitusi  suatu  asset  financial  dengan  aset  financial  lain  yang  lebih menguntungkan. Pada analisis keseimbangan porfolio, rupiah/US dollar dapat digabungkan dengan  aset  financial  lain  seperti  saham.  oleh  karenanya,  apabila  permintaan  rupiah terhadap US dollar turun, maka rupiah akan terdepresiasi terhadap US dollar atau melemah. Jika  nilai  rupiah  terdepresiasi  terhadap  US  dollar,  maka  investor    akan  cenderung mengalihkan dananya dalam bentuk investasi lainnya.
Nilai tukar mencerminkan keseimbangan permintaan dan penawaran terhadap mata uang  dalam  negeri  maupun  mata  uang  asing/US  dollar.  Merosotnya  nilai  tukar  rupiah merefleksikan menurunnya permintaan masyarakat internasional terhadap mata uang rupiah karena  menurunnya  peran  perekonomian  nasional  atau  karena  meningkatnya  permintaan mata  uang  asing  /US  dollar  oleh  masyarakat  karena  perannya  sebagai  alat  pembayaran internasional.
Kurs  valas  juga  dapat  mempengaruhi  arus  kas  perusahaan,  khusunya  bagi perusahaan  yang  sudah  go publik yang  mempunyai  orientasi  ekspor  dengan  suplai  bahan baku  lokal,  maka  apabila  terjadi  apresiasi  mata  uang  asing  akan  memberikan  keuntungan bagi  perusahaan  tersebut.  Pendapatan  dengan  jumlah  valas  yang  sama,  perusahaan  akan memperoleh  jumlah  mata  uang  lokal  yang  lebih  banyak  apabila  dikonversikan.  Di  lain pihak,  perusahaan  yang  memproduksi  barang  dengan  kandungan  bahan  baku  impor  yang tinggi  dan  mengutamakan  penjualan  dalam  negeri  akan  sangat  menderita  dengan  adanya apresiasi  mata  uang  asing.  Dengan  jumlah  bahan  baku  impor  yang  sama  perusahaan membutuhkan mata uang domestik yang lebih banyak untuk dikonversikan ke dalam mata uang  eksportir.  Hal  ini  akan  meningkatkan  arus  kas  keluar  perusahaan.  Apabila  arusa  kas keluar  lebih  besar  daripada  arus  kas  masuk  tentu  saja  perusahaan  ini  akan  mengalami kerugian.  Dalam  kondisi  apresiasi  mata  uang  asing  perusahaan  jenis  ini  kurang  menarik
16 Chirs  Bilson,  Brailsford  Tim,  and  Hooper  Vince.  “Selecting  Macro  Economic  Variables  as Explanatory Factors of Emerging Stock Market Return.” Pacific Basin Finance Journal, Vol. IX No. 4, 2011.
bagi  para  investor,  bila  diikuti  dengan  tindakan  menjual  saham  oleh  para  investor  maka harga  saham  perusahaan  tersebut  akan  menurun.  Jika  hal  ini  dialami  banyak  perusahaan maka akan menurunkan indeks harga saham gabungan (IHSG).
Pendekatan  portofolio  berpendapat  lain  bahwa  pasar  modallah  yang  justru mempengaruhi  kurs  melalui  permintaan  akan  uang.  Pendekatan  ini  menekankan  adanya hubungan  positif  antara  harga  saham  dan  kurs,  bahwa  fluktuasi  harga  sahamlah  yang mempengaruhi  fluktuasi  kurs.  Harga  saham  yang  turun  akan  membuat  permintaan  uang turun,  yang  pada  akhirnya  menyebabkan  suku  bunga  juga  turun.  Mata  uang  yang  suku bunganya turun selanjutnya akan mengalami depresiasi (pelemahan nilai tukar).
Terdapat  dua  pendekatan  teori  yang  dikembangkan  dalam  literatur  untuk menentukan hubungan  antara kurs mata uang dengan harga saham.  Pertama, good market approach (Dornbusch  dan  Fischer)  menyatakan  perubahan  mata  uang  atau  kurs mempengaruhi competitiveness suatu  perusahaan,  yang  selanjutnya  mempengaruhi pendapatan  perusahaan  atau cost  of  fund dan  selanjutnya  harga  sahamnya.  Berdasarkan macro basis dampak fluktuasi kurs mata uang terhadap pasar modal sangat tergantung pada tingkat  keterbukaan  ekonomi  domestik  dan  kesinambungan  neraca  perdagangan;  Kedua, portfolio  balance  approach (Franke)  dimana  menekankan  peranan capital  account transactions . Kenaikan return saham ( rising stock market) akan menarik capital flow yang selanjutnya akan meningkatkan demand mata uang domestik dan menyebabkan kurs mata uang  terapresiasi.  Sekalipun  menurut  teori  terdapat causal  relationship antara  kurs  mata uang dengan harga saham yang akan berdampak pada perubahan nilai indeks harga saham secara  keseluruhan  (IHSG),  bukti  yang  ada  menunjukkan  hubungan  yang  lemah  diantara keduanya pada tataran mikro. 17
Kurs  rupiah  dengan  kurs  mata  uang  asing  akan  mempengaruhi  harga  saham seluruh  emiten.  Hal  ini  bisa  juga  dijelaskan  dengan  asumsi  sebagai  berikut:  kurs  rupiah akan mempengaruhi penjualan perusahaan (terutama untuk emiten yang berorientasi bisnis ekspor), Cost Of Good Sold (mempengaruhi pembelian  bahan baku apabila diperoleh dari impor),  dan  rugi  kurs.  Khusus  untuk  rugi  kurs,  terutama  bagi  perusahaan  yang  memiliki kewajiban  dalam  mata  uang  asing,  akan  sangat  terpengaruh  oleh  depresiasi  maupun apresiasi rupiah.  Menurunnya nilai tukar rupiah terhadap mata uang asing (dolar amerika) akan  berdampak  terhadap  meningkatnya  biaya  impor  bahan  baku  dan  peralatan  yang
17 Budiono, Ekonomi Makro , Ed. I (Surabaya: Penerbit Erlangga, 1993), h. 196.
dibutuhkan  perusahaan,  sehingga  menyebabkan  terjadinya  peningkatan  terhadap  biaya produksi.  Peningkatan  biaya  produksi  akan  mengurangi  laba  perusahaan,  sehingga  akan menurunkan harga saham-saham khususnya perusahaan yang mempergunakan bahan baku impor.  Di  sisi  lain,  melemahnya  nilai  tukar  rupiah  terhadap  US  Dollar  akan  berdampak negatif terhadap ekonomi nasional karena akan membuat keadaan bergejolak, sehingga para investor akan bersiap menyimpan dananya dalam bentuk dalam mata uang dollar. Kondisi tersebut,  pada  akhirnya  menurunkan  kinerja  pasar  modal  karena  tekanan  dari  perubahan nilai  tukar  mata  uang  yang  meningkatkan  beban  perekonomian  nasional  dan  akan berdampak  pada  setiap  perusahaan.  Dampak  selanjutnya,  akan  membuat  ketidak  pastian pada  bisnis  saham,  sehingga  akan  mengurangi  minat  para  investor  untuk  bertransaksi dengan  alasan  mereka  takut  terjadi  risiko.  Berdasarkan  pandangan  tersebut,  maka  dapat disimpulkan bahwa, menurunnya nilai tukar rupiah terhadap US dollar akan menyebabkan permintaan  terhadap  berbagai  jenis  saham  berkurang.  Kondisi  tersebut  dapat  mendorong turunnya  nilai  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  sebagai  akibat  dari  menurunnya volume transaksi serta nilai transaksi saham yang terjadi setiap saat.

## G.  Kesimpulan
Hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  nilai  tukar  rupiah  terhadap/  US  dollar berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  di  Bursa Efek  Indonesia. Dari hasil estimasi diperoleh nilai  koefisien regresi  sebesar  276.146. nilai tukar rupiah ditingkatkan/diturunkan  sebesar 1 satuan, maka nilai indeks harga saham (Y) akan  meningkat  /menurun  pula  sebesar  276.146  poin,  dengan  asumsi  variabel  independen lain  konstant.  Dan  nilai  t  hitung  diperoleh  t  hitung=  7,417  dan  t  tabel = pada  α  =  0,05  = 2.000  ini  menunjukkan  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Hasil  studi  memberikan  arti  bahwa penguatan  nilai  tukar  rupiah  /US  dollar  akan  diikuti  oleh  kenaikan  indeks  harga  harga saham  gabungan  (IHSG).  Secara  teoritis  ada  beberapa  dasar  pemikiran  yang  mendukung pengaruh nilai tukar rupiah/US dollar terhadap indeks harga saham gabungan (IHSG).

## DAFTAR PUSTAKA
Aswath, Damodaran. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determine the Value of Any Asset . New York. John Wiley & Sons, Inc, 1996.
Basu,  Swasta.  “Investment  Performance  of  Common  Stock  in  Relation  to  Their  Price Rations: A Test of the Market Efficiency Hypotesis,” Journal of Finance , Vol. 23, 1997.
Berry, A. Michael, Edwin Burmeister, and Majorie B. Mc Elroy. ”Risks Using Known APT Factors.” Financial Analysis Journal , Vol 44, 1988.
Bilson, Chirs, Brailsford Tim, and Hooper Vince. “Selecting Macro Economic Variables as Explanatory  Factors  of  Emerging  Stock  Market  Return.”  Pacific  Basin  Finance Journal, Vol. IX No. 4, 2011.
Budiono. Ekonomi Makro, Ed. I. Surabaya: Penerbit Erlangga, 1993.
Bursa Efek Indonesia, JSX Monthly Statistik, Vol. 20, No. 1-12, 2016.
Chan,  Louis  K.C.,  Yasushi  Harmao,  and  Josef  Lakonishok,  “Can  Fundamentals  Predict Japanase Stock Returns,” Financial Analysist  Journal , No. 4, Vol 49 Juli/Agustus, 1993.
Chandra, Prasanna. Investment Analysis and Portfolio Management . Second Edition, CFM- THM  Professional  Series  in  Finance.  New  Delhi,  Tata  McGraw-Hill  Publishing Company Limited, 2005.
Husnan S., Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas . UPP-AMP, 1989.
Syamsul , Muhammad. Pasar  Modal  dan  Manajemen  Portofolio .  Surabaya:  Airlangga, 2006.
http://id.wikipedia.org
http://id.wikipedia.org/wiki/ saham # riwayat-saham