## RESIKO SISTEMATIS DAN TINGKAT KEUNTUNGAN SAHAM DI PASAR MODAL

## Yohanes Suharsana

## STIE Gentiaras Bandar Lampung
ABSTRACT
Capital Market  is one of effective tools in fastening the reconstruction of a state.It is caused by  capital  market  is  a  conscription  of  a  long  range  fund  from  society  to  be  distributied  to  the productive  sector.  A  capitalist  that  will  invest  fund  in  capital  market,  must  take  a  consideration berween the risk and the adventage that is expected from the investment.
While the purpose of this research are to know how big the systematic risk and profit level that  is  expectsd,  to  know  the  correlation  between  the  systematic  risk  and  the  profit  level  that  is expected.From  the  result  we  are  able  to  significant  relationship  between  systematic  risk  and  the profit level. It shows that the bigger systematic risk the bigger also to the profit level. Vice verse. By forming portofolio namely combination of high stock systematic risk (  ) and low stock systematic risk (  ). This combined is expected to form the efficient portofolio.
Keywords : capital market,  systematic risk, profit level, portofolio

## 1. PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pasar modal merupakan salah satu sarana yang efektif dalam mempercepat pembangunan suatu Negara. Hal ini dikarenakan pasar modal merupakan pengerahan dana jangka panjang dari masyarakat untuk disalurkan ke sector-sektor yang produktif.
Di  Indonesia,pasar  modal  mulai  diaktifkan  kembali  pada  tahun  1977.Dengan  beberapa tujuan yang ingin dicapai waktu itu adalah : untuk memobilisir dana di luar system perbankan,untuk memperluas  distribusi  kepemilikan  saham-saham  terutama  ke  pemodal-pemodal  kecil,serta  untuk ‘”memperluas”dan  :  memperdalam”  sector  keuangan. Pada  awalnya,  perkembangan  pasar  modal Indonesia sangat lambat. Baru pada tahun 1989 mulai berkembang dengan pesat. Hal ini karena pemerintah melakukan serangkaian kebijaksanaan dan deregulasi yang mendorong perkembangan pasar modal secara menyeluruh.Kebijaksanaan dan deregulasi tersebut adalah :
1. Paket  6  Mei  (Pakmei)1986.  Paket  ini  memberikan  status  sama  dengan  PMDN(  Penanaman Modal Dalam Negeri) terhadap perusahaan PMA (Penanaman Modal Asing ).
2. Paket  Desember  (Pakdes)  1987.  Paket  ini  memberikan  perubahan  di  bidang  pasar  modal  ; a.penyederhanaan  prosedur  dan  persyaratan  emisi  efek;b.investor  asing  diperkenenkan membeli  saham  perusahaan  yang  telah  go  public;c.  pengenalan  saham  atas unjuk;d.perusahaan  baru  dan  belum  memperoleh  laba  diperkenenkan  mencari  modal  melalui bursa paralele; e.penghapusan fluktuasi kurs 4%.
3. Paket Oktober (Pakto) 1988.Paket ini sebenarnya lebih ditujukan pada sector perbankan dan ini mendukung  perkembangan  pasar  modal  secara  tidak  langsung  :  b.  pengenaan  pajak  bunga deposito.b.ketentuan legal lending limit bagi Bank;c.ketetapan Capital Adequacy bagi Bank.
4. Paket  Desember  (Pakdes)  1988.  Paket  ini  memuat  semua  kebijaksanaan  baru,antara lain.perkembangan  bagi  perusahaan  yang  telah  go  public  untuk  melakukan  company listingt;b.kesempatan  bagi  swasta  untuk  mendirikan  bursa  efek;c.hak  prioritas  pengembalian
efek di pasar perdana dikurangi untuk memberikan kesempatan penyebaran pemilikan efek dan lebih menghidupkan perdagangan.
Selain itu ada beberapa factor yang menyebabkan perkembangan ini antara lain:
1. BAPEPAM  mulai  menerapkan  kebijaksanaan  baru  yang  intinya  BAPEPAM  tidak  ngin mencampuri pembentukan harga saham di pasar perdana,tetapi dipersilahkan untuk ditentukan oleh pihak-pihak yang berkepentingan yaitu emiten dan para penjamin.
2. Batasan  perubahan  harga  saham  sebesar  maksimum  empat  persen  setiap  transaksi ditiadakan.Harga yang terbentuk diserahkan pada kekuatan permintaan dan penawaran.
3. Adanya  dua  kebijaksanaan  pemerintah  yang  mempunyai  dampak  sangat  besar  bagi perkembangan pasar modal yaitu dikenakannya pajak sebesar 15% atas bunga deposito dan diijinkannya pemodal asing untuk membeli saham-saham yang terdaftar di BEJ.
Secara umum tujuan investor dalam menginvestasikan modalnya adalah untuk memperoleh return yang maksimal dari investasinya itu. Untuk maksud tersebut investor dapat menempuh cara : Memaksimumkan  expected  return pada  berbagai  tingkat  resiko, atau  meminimumkan  resiko  pada berbagai tingkat expected return.(Tandelilin ED 1991).
Dengan demikian, sebelum seorang pemodal memutuskan akan menginvestasikan dananya di pasar modal,maka ia harus mempertimbangkan antara  resiko dan keuntungan yang diharapkan dari investasinya itu. Dalam hal ini yang di maksud dengan resiko adalah seberapa jauh hasil yang diperolehmenyimpang  dari  hasil  yang  diharapkan  atau  dengan  kata  lain  kemungkinan  terjadinya peristiwa yang tidak menguntungkan.
Pada dasarnya resiko ini dapat dibagi menjadi dua yaitu : resiko sistematis dan resiko tidak sistematis. Resiko sistematis merupakan resiko yang mempengaruhi semua perusahaan dan tidak bisa  di  diversifikasikan/disebar.  Resiko  ini  perlu  mendapat  perhatian  khusus  karena  tidak  daoat dihilangkan  dan  akan  selalau  ada  manakala  seorang  investor  melakukan  investasi  pada  aktiva selain dari  yang bebas  resiko  seperti  sekuritas  pemerintah  jangka  pendek.  Resiko  ini  dipengaruhi oleh  factor-faktor  yang  berhubungan  dengan  indeks  pasar,seperti  perubahan  daya  beli  uang, fluktuasi tingkat suku bunga dan juga keadaan harga saham di pasar modal.
Hasil pengembalian  yang diharapkan dari suatu surat berharga tertentu atau dari investasi yang produktif ditentukan oleh tingkat suku bunga yang bebas resiko ditambah dengan premi resiko. Jadi  semakin  tinggi  resiko  investasi  tersebut,maka  semakin  tinggi  pula  tingkat  keuntungan  yang diharapkan oleh para investor.
Dalam  keadaan  equilibrium  pasar  yaitu  terdapatnya  kesempatan  untuk  menjamin  dan meminjamkan  pada  tingkat  hasil  penembalian  yang  bebas  resiko,  satu-satunya  resiko  yang dipertimbangkan  adalah  resiko  sistematis.  Hal  ini  yang  menjadi  dasar  pengembalian  suatu  Model Penetapan Harga Aktiva Tetap ( Capital Asset Princing Model ),yang secara khusus mengkaitkan resiko  yang  tidak  didiversifikasikan  atau  resiko  sistematis  dengan  Beta  (  )  dari  suatu  investasi tertentu dengan tingkat hasil pengembalian yang diinginkan dalam keadaan equilibrium.
Dalam  persaingan  yang  semakin  ketat  dan  kondisi  perekonomian  sekarang  ini  tentunya seorang  investor  selain  harus  mempunyai  keahlian  di  bidangnya  juga  harus  berani  mengambil keputusan yang tidak jarang keputusan yang harus diambil mengandung resiko. Demikian pula pada perusahaan yangtelah go public, yang harus selalu mengutamakan kepentingan pemegang saham, kalau  tidak  berani  menghadapi  resiko  maka  akan  kehilangan  kesempatan  untuk  meningkatkan kinerjanya.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  hubungan  resiko  sistematis  dengan  tingkat keuntungan yang diharapkan pada saham di pasar modal.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1  Teori Portofolio Teori portofolio dirintis pertama kali oleh Harry Markowitz pada tahun 1952.Pengertian dari portfolio  adalah  sekumpulan  investasi  baik  berupa  asset  riil  atau  real  assets  maupun  asset keuangan  atau  financial  assets.  Pada  bagian  ini  pengertian  portofolio  menunjukkan  kesempatan investasi pada asset keuangan seperti saham biasa,saham preferen , obligasi perusahaan dan surat berharga yang dikeluarkan oleh pemerintah (Agus Sartono 1996).
Teori  portofolio  lahir  didasarkan  atas  kenyataan  bahwa  umumnya  di  dalam  berinveatasi pada surat berharga, pada pemilik saham (investor) tidak hanya menginvestasikan seluruh dananya pada satu jenis saham, melainkan membagi-baginya ke dalam berbagai  jenis saham atau dengan kata  lain  melakukan  diversifikasi.  Diversifikasi  dilakukan  untuk  mengurangi  resiko  yang  harus ditanggung  oleh  investor.  Kalau  suatu  saham  nilainya  jatuh,  sedangkan  saham  lain  nilainya  naik maka kerugian dan keuntungan ini akan saling mengkompenisir.Dengan cara diversifikasi, fluktuasi pendapatan para investor tidak akan begitu tajam.Teori portofolio ini menekankan pada usaha untuk mencari  investasi  yang  optimal  yang  akan  memberikan  return  yang  maksimal  pada  suatu  tingkat resiko.
Dalam  teori  portofolio,  resiko  didefinisikan  sebagai  standar  deviasi  dari  keuntungan. Semakin berfluktuasi tingkat keuntungan dari suatu saham ,semakin berresiko investasi pada saham itu. Semakin beresiko investasi pada saham itu, semakin besar tingkat keuntungan yang diharapkan akan  diperoleh  dari  saham  tersebut.  Tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  ini  tidak  lain  adalah “expected return” dari keuntungan tersebut (Suad Husnan 1984). Menurut James Fred Weston dan Thomas E.Copeland, deviasi standar suatu saham mencerminkan resiko tidak sistematis yang bisa dihilangkan  dengan  jalan  diversifikasi,  maupun  resiko  sistematis  atau  resiko  yang  terkait  dengan pasar. Bagi investor yang mendiversifikasikan penanaman modalnya, yang relevan hanyalah resiko sistematis saja,sehingga hanya unsure ini saja yang dinilai di pasar.
Jadi resiko memiliki saham yang relevan bukanlah resiko totalnya (standar deviasi)saham tersebut,  melainkan  resiko  sistematisnya  yang  merupakan  tambahan  resiko  yang  dimiliki  saham tersebut pada standar deviasi suatu portofolio yang didiversifikasikan secara efektif.Asumsi penting dalam teori portofolio adalah :
1. Semua investor mendiversifikasikan saham ke dalam portfolio
2. Para investor bersikap risk averse atau tidak menyukai resiko dan
3. Pasar modal adalah sempurna dan efisien
Suatu  portofolio  akan  mempunyai  resiko  yang  lebih  kecil  daripada  resiko  surat  berharga secara  individu.Apabila  resiko  suatu  surat  berharga  dapat  dikurangi  dengan  cara mendiversifikasikan pada berbagai surat berharga,sehingga resiko kegagalan pada salah satu surat berharga  akan  dapat  ditutupi  dengan  surat  berharga  yang  lainnya.  Penurunan  resiko  melalui diversifikasi  tergantung  pada  tingkat  hubungan atau  korelasi  antara  return  surat berharga  individu dalam  portofolio.  Apabila  korelasi  tersebut  rendah,maka  besar  kemungkinan  untuk  menurunkan resiko.
Setiap  melakukan  penilaian  investasi  ,  tidak  terlepas  dari  hubungan  antara  resiko  dan tingkat  keuntungan.Resiko  suatu  investasi  adalah  tidak  tercapainya  tingkat  keuntungan  yang diharapkan  atau  kemungkinan  return  yang  diterima  menyimpang  dari  return  yang diharapkan.Sedangkan  tingkat  keuntungan  yang  dimaksud  adalah  tingkat  keuntungan  yang diharapkan  atau  expected  return.  Semakin  besar  arah  penyimpangan  tingkat  keuntungan  yang diharapkan maka akan semakin besar pula tingkat resikonya.
Asumsi penting dalam resiko dan tingkat keuntungan yang diharapkan adalah bahwa setiap individu adalah rasional dan tidak menyukai resiko atau risk aveter.Sikap dari tidak menyukai resiko ini  tercermin  dari  sikap  bahwa  setiap  individu  dihadapkan  pada  berbagai  pilihan  maka  individu
tersebut akan lebih menyukai untuk memperoleh tingkat keuntungan yang sama dengan resiko yang lebih kecil (Agus Sartono 1996)
Dalam  hubunganya  dengan  hal  diatas,maka  investor  dapat  mengelompokian  individu menjadi tiga kelompok yaitu :
a. Risk  Seeker  (pengambil  resiko)  adalah  mereka  yang  senang  mengharapi  resiko.  Apabila individu  atau  investor  tersebut  dihadapkan  dengan  dua  pilihan  investasi  yang  memberikan tingkat  keuntungan  yang  sama  dengan  resiko  yang  berbeda,maka  investor  tersebut  senang mengambil investasi dengan resiko yang lebih besar.
b. Risk Averter (anti resiko) adalah individu yang tidak menyukai resiko atau menghindari resiko .Risk  aveter  ini  akan  senang  pada  pilihan  investasi  dengan  resiko  yang  lebih  kecil  dengan tingkat keuntungan yang sama.
c. Risk  Neutrality  (acuh  terhadap  resiko)  adalah  kelompok  investor  atau  individu  yang  bersikap netral terhadap resiko. Artinya investor akan meminta kenaikan tingkat keuntungan yang sama untuk setiap kenaikan resiko.
Untuk lebih jelasnya dapat dilihat tiga kelompok tersebut pada gambar sebagai berikut:
Rate of Return
Risk aveter                                 Risk neutrality

## Risk seeker
Resiko
Gambar 1.  Sikap investor terhadap resiko
Resiko  surat  berharga  secara    individu  pada  umumnya  akan  lebih  besar  daripada  resiko portofolio.Adapun  dalam  melakukan  investasi  pada  saham,tidak  akan  bisa  terlepas  dari  adanya unsure resiko.Secara ringkas pengertian resiko pada saham dibagi menjadi tiga yaitu (Agus Sartono 1996) :
a.  Resiko sistematis (Systematic risk)
Resiko  ini  ada  yang  menyebutnya  sebagai  resiko  pasar  (market  risk)  adalah  resiko  yang disebabkan karena factor pasar secara keseluruhan,seperti misalnya karena perubahan tingkat suku  bunga  yang  mengakibatkan  meningkatnya  tingkat  keuntungan  ynag  disyaratkan  atas securitas  secara  menyeluruh,perubahan  pengharapan  investor  terhadap  perkembangan ekonomi.  Resiko  sistematis  ini  akan  selalu  ada  dan  tidak  bisa  dihindarkan  atau  dihilangkan dengan diversifikasi.
b.   Resiko tidak sistematis (Unsystematic risk)
Resiko  tidak  sistematis  ini  ada  yang  menyebutnya  unique  rsik  (resiko  yang  unik)  atau diversifiable  risk,adalah  resiko  yang  terjadi  karena  karakteristik  perusahaan  atau  institusi keuangan yang mengeluarkan securitas, berbeda satu dengan lain seperti misalnya dalam hal kemampuan manajemen,kebijakan investasi, kondisi dan lingkungan kerja. Karena perbedaan atau  keunikan  itu  maka  masing-masing  securitas  memiliki  kepekaan  yang  berbeda  terhadap
setiap perubahan pasar. Resiko tidak sistematis ini bisa dihindarkan atau dihilangkan dengan diversifikasi.
c.  Resiko Total (total resiko) Adalah penjumlahan dari resiko sistematis dengan resiko tidak sistematis.Apabila digambarkan total resiko pemilikan suatu saham adalah sebagai berikut :
Standar deviasi
Resiko total
Resiko tdk sistematis
Resiko sistematis
Jumlah securitas
Gambar 2.  Pengurangan resiko dengan diversifikasi
Gambar  di  atas  menunjukan  bahwa  semakin  besar  jumlah  dalam  artian  berbagai  jenis securitas  dalam  portfolio  maka  semakin  kecil  resiko  yang  tidak  sistematis.Apabila  investor  dapat melakukan  diversifikasi  portfolio  secara  sempurna  atau  fully  diversified  portfolio,  maka  resiko portfolio sama dengan resiko pasar atau marker risk.Karena resiko tidak sistematis atau unique risk dapat dihilangkan dengan cara diversifikasi, maka resiko ini menjadi tidak relevan dalam portfolio. Dengan demikian yang relevan bagi manajer keuangan atau investor hanya pasar atau resiko yang sistematis.  Bagi  investor  yang  menilai  securitas  berdasarkan  harapan  terhadap  resiko  yang sistematis,maka investor akan memperoleh tingkat keuntungan sebagai imbalan atas kesediaanya menghadapi resiko yang sistematis.
Kontribusi  securitas  terhadap  resiko  portfolio  tergantung  atas  sensitifitas  atau  kovarian tingkat keuntungan securitas terhadap perubahan pasar yang sering diukur dengan koefisien beta (  ). Koefisieb beta portfolio mengukur besar kecilnya pengaruh pasar terhadap tingkat keuntungan portfolio. Dengan demikian tingkat keuntungan ditentukan oleh resiko yang sistematis koefisien beta (  ) dan tingkat keuntungan.

## 3. METODOLOGI PENELITIAN
a. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Capital  asset  pricing  model  menjelaskan  keseimbangan  antara  tingkat  resiko  yang sistematis  dan  tingkat  keuntungan  yang  disyaratkan  securitas  portofolio.  Dengan  kata  lain  tujuan utama  CAPM  adalah  untuk  menentukan  tingkat  keuntungan  minimum  yang  disyaratkan  atau minimum  required  rates  of  return  dari  investasi  asset  yang  beresiko                (  Barr  Rosenberg  dan Andrew  Rudd  1982  ).  CAPM  merupakan  model  untuk  penetapan  harga  atas  harta  yang mengandung  resiko    dalam  keseimbangan  pasar.Model  ini  awalnya  dikembangkan  oleh  Shaper, Treynor,  Mossin  dan  Lintner.  CAPM  mendasarkan  diri  pada  kondisi  ekulibrium.  Dalam  keadaan ekuilibrium tingkat keuntungan yang di syaratkan oleh pemodal untuk suatu saham akan dipengaruhi
oleh  resiko  saham  tersebut.  Disini  resiko  bukan  lagi  diartikan  sebagai  deviasi  standar  ,tetapi menggunakan  yang ditentunya untuk resiko yang tidak bisa dihilangkan dengan diversifikasi (yang disebut sebagai resiko sistematis atau resiko pasar ) pada portofolio.
Ada  beberapa  asumsi  yang  mendasari  standart  Capital  assets  pricing  modal  (CAPM). Asumsi yang dipergunakan adalah (Suad Husnan 1994 ):
1. Diasumsikan tidak ada biaya transaksi
2. Diasumsikan bahwa investasi sepenuhnya bisa dipecah-pecah. Artinya pemodal bisa melakukan investasi sekecil apapun pada setiap jenis sekuritas.
3. Diasumsikan  bahwa  para  pemodal  tidak  bisa  mempengaruhi  harga  saham  dengan  tindakan membeli atau  menjual saham
4. Diasumsikan tidak ada pajak penghasilan bagi para pemodal.
5. Para pemodal diasumsikan akan bertindak semata-mata atas pertimbangan expected value dan deviasi standar tingkat keuntungan portofolio.
6. Diasumsikan bahwa para pemodal bisa melakukan short sales
7. Diasumsikan terdapat riskless lending dan borrowing rate, sehingga pemodal bisa menyimpan dan meminjamkan dengan tingkatbunga yang sama.
8. Pemodal diasumsikan mempunyai penghargaan yang homogen.
9. Diasumsikan bahwa semua aktiva bisa diperjualbelikan.
Pada  resiko  sistematis  dan  resiko  tidak  sistematis  secara  kuantitatif  dapat  diukur  dengan metode  statistika.  Cara  ini  adalah  dengan  menggunakan  garis  karakteristik.  Garis  karakteristik adalah garis yang menunjukkan hubungan antara excess return suatu saham dengan excess return dari pasar portofolio. Semakin tinggi kelebihan laba yang diharapkan dari pasar semakin tinggi pula kelebihan  laba  saham  untuk  saham  tersebut.  Apabila  digambar  garis  karakteristik  akan  tampak sebagai berikut:
excess return saham
+                           resiko yg tdk sistematis garis karakteristik
-                               alpha                       beta                                  + excess return portfolio
Gambar 3 . Hubungan antara excess return of market portfolio dengsn excess return of a stock Ada tiga factor yang perlu diperhatikan pada garis tersebut : Yang pertama adalah Alpha, apabila excess return portofolio pasar diharapkan sama dengan nol,maka alpha tersebut merupakan excess returnsaham. Kedua adalah koefisien beta (  ). Beta ini menunjukkan slope atau koefisien arah  garis  karakteristik,  yang  mengukur  kepekaan  excess  return  saham  dengan  excess  return portfolio pasar. Jika slope sebesar satu,berarti excess return saham bervariasi secara proporsional dengan excess return portofolio psar. Dengan kata lain resiko tidak dapat dihindarkan atas saham tersebut  sama  seperti  halnya  saham  bervariasi  lebih  besar  dengan  perubahan  excess  return portfolio  pasar.  Dengan  kata  lain  resiko  yang  tidak terhindarkan atas  saham  lebih  besar daripada resiko pasar secara keseluruhan. Saham jenis ini adalah saham yang agresif. Sebaliknya koefisien arah  (slope)  lebih  kecil  dari  satu,  ini  berarti  saham  itu  memiliki  resiko  sistematis  yang  lebih  kecil daripada resiko portofolio pasar secara keseluruhan. Saham jenis ini adalah sebagai saham yang defensive. Semakin besar koefisien beta yang mengukur kepekaan excess return saham terhadap
perubahan excess return portofolio pasar berarti semakin besar resiko sistematis saham tersebut. Hal  ini  berarti  kenanikan  atau  penurunan  excess  return  portofolio  pasar  akan  mengakibatkan kenaikan  atau  penurunan  excess  return  saham  yang  lebih  besar.  Ketiga  adalah  resiko  surat berharga  yang  tidak  systematis  dari  suatu  saham,  ditunjukkan  dengan  penyebaran  titik-titik observasi disekitar garis karakteristik.

## 4. PEMBAHASAN
4.1 Hubungan resiko dan keuntungan dalam lingkup CAPM
Pengukuran  resiko  dalam  CAPM  (Capital  Assets  Princing  Model)  yaitu  digunakan  beta sebagai  pengukur  resiko  (bukan  lagi  deviasi  standart  tingkat  keuntungan  )  Untuk  mengetahui hubungan  antara  resiko  dan  tingkat  keuntungan  suatu  saham,  dengan  menggunakan  koefisien korelasi. Kalau kolerasi negative berarti menunjukkan kalau variable yang satu naik, maka variable yang satunya akan turun dan sebaliknya. Sedangkan kalau kolerasinya positif, maka jika variable yang satu naik, variable yang lainnya akan naik juga.
Dalam  model  CAPM  mengukur  resiko  sistematis  digunakan  beta  (  ).  Tujuannya  adalah untuk mencari investasi yang efisien yaitu investasi yang memberikan resiko tertentu dengan tingkat keuntungan  terbesar,  atau  tingkat  keuntungan  tertentu  dengan  resiko  terkecil.  Dengan  kata  lain kalau ada dua investasi yang memberikan tingkat keuntungan sama, seperti mempunyai resiko yang berbeda  maka  investor  yang  rasional  akan  memilih  investasi  yang  mempunyai  resiko  yang  lebih kecil.
Tiga  orang  yaitu  Jack  Treynor,William  Sharpe  dan  John  Litnter  pada  pertengahan  tahun 1960-an  menformulasikan  CAPM  dan  membuktikan  bahwa  security  market  line  adalah  sebagai berikut (Suad Husnan 1994):
Premi  resiko  yang  diharapkan  =  premi  resiko  yang  diharapkan  untuk  suatu  saham  untuk  pasar  x beta.
R j – R f
= (R m -R f )  j
Formula tersebut sering juga dituliskan menjadi :
R J = R f + ( R m - R f )  j
Formula tersebut semakin besar resiko saham tersebut (beta) semakin tinggi premi resiko tingkat keuntungan yang diharapkan dari saham tersebut. Maka dengan menggunakan beta ditaksir untuk  beberapajenis  saham,  kita  bisa  memperkirakan  beberapa  tingkat  keuntungan  yang diharapkan/disyaratkan untuk saham-saham tersebut.
Apabila  diketahui  atau  resiko  sistematis  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  lebih  besar  dari satu maka dikategorikan sebagai saham yang berresiko tinggi dan termasuk saham agresif, serta saham  ini  menunjukkan  saham  yang  kurang  peka  terhadap  perubahan  pasar.Dan  sebaliknya, apabila  perusahaan  memiliki  atau  resiko  sistematis  lebih  kecil  dari  satu  maka  termasuk  saham berresiko rendah dan termasuk saham yang defensive.

## 3.2 Konsep Model Indeks Tunggal
Dalam pengamatan pada saat pasar membaik (yang ditunjukan oleh indeks pasar yang ada) harga saham-saham individual juga meningkat. Dan sebaliknya pada saat kondisi pasar memburuk maka  harga  saham-saham  akan  terus  turun  harganya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat keuntungan suatu saham nampaknya berkorelasi dengan perubahan pasar. Kalau perubahan pasar bisa  dinyatakan  sebagai  tingkat  keuntungan  indeks  pasar,maka  tingkat  keuntungan  suatu  saham bisa dinyatakan sebagai berikut( Suad Husnan 1994):
R i = a i +  I R m
Dalam hal ini : R i =   Tingkat keuntungan yang diharapkan dari saham i a i =   Bagian  dari  tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  dari  saham  I  yang  tidak  dipengaruhi variable acak
 I =   Parameter  yang  mengukur  perubahan  yang  diharapkan  pada  R I kalau  terjadi  perubahan pada R m R m =   Tingkat keuntungan indeks pasar. Persamaan  tersebut  hanyalah  memecahkan  tingkat  keuntungan  suatu  saham  ,yaitu independent  dari  perubahan  pasar  dan  yang  dipengaruhi  oleh  pasar.  I menunjukkan  kepekaan tingkat  keuntungan  suatu  saham  terhadap  tingkat  keuntungan  indeks  pasar.  Misal  I sebesar  2 berarti  bahwa  kalau  terjadi  kenaikan  /  penurunan  tingkat  keuntungan  indeks  pasar  sebesar  10% maka  akan  terjadi  kenaikan  /penurunan  R i sebesar  20%.Parameter  a i menunjukkan  komponen tingkat keuntungan yang tidak terpengaruh oleh perubahan indeks pasar, dan R m sebagai variable independent.
Model  indeks  tunggal  tersebut  di  atas  menunjukkan  bahwa  satu-satunya  alasan  mengapa saham “bergerak bersama” adalah karena bereaksi terhadap gerakan pasar.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Sebagai  simpulan  dapat  dikatakan  bahwa  Resiko  sistematis  adalah  resiko  yang  tidak  bisa dihindarkan  atau  dihilangkan  dengan  diversifikasi.  Resiko  ini  disebut  juga  resiko  pasar,  yang disebabkan  karena  faktor  pasar  secara  keseluruhan  seperti  perubahan  tingkat  suku  bunga  yang mengakibatkan  meningkatnya  tingkat  keuntungan  yang  disyaratkan  atas  securitas  secara menyeluruh,perubahan  terhadap  pengharapan  investor  terhadap  perkembangan  ekonomi. Pengukuran  resiko  dalam  lingkup  CAPM  menggunakan  beta  bukan  srtandar  deviasi.    Seorang investor  sebaiknya  membentuk  portofolio  yaitu  mengkombinasikan  beberapa  tingkat  resiko sistematis  pada  saham  yang  tinggi  dengan  resiko  sistematis  saham  yang  rendah.  Jika  resiko sistematis kurang dari nol atau negatif berarti tingkat keuntungan tidak terpengaruh oleh pasar,serta termasuk  saham  yang  defensive.  Sedangkan  resiko  sistematis  perusahaan  lebih  dari  satu  maka dikategorikan sebagai saham yang beresiko tinggi dan termasuk saham yang agresif.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham, Eugene F .and Gapenski,Louis C.,1996, Intermediate Financial Management ,The Dryden Press,5 th edition,Orlando.
Husnan,Suad,DR  MBA.,1994, Dasar-dasar  Teori  Portoflio  dan  Analisis  Sekuritas ,Edisi pertama,UPP-AMY YKPN,Yogayakarta.
J.Fred  Weston  dan  Thomas  E.Copeland.,1992, Manajemen  Keuangan ,edisi  Kedelapan,  Jilid Pertama, Binarupa Aksara,Jakarta.
Sartono Agus., 1990 , Manajemen Keuangan ,Edisi Pertama, BPFE, Yogyakarta
Tandelilin ED.,1991 , Investasi Manajemen dan Analisis , PAU-Studi Ekonomi, UGM, Yogyakarta.