## PENGARUH OPERATING LEVERAGE TERHADAP POFITABILITAS (Pada Perusahaan Manufaktur Industri Barang Konsumsi)

## Basir. S
Shofhatul Maulidiyah Hasanah
Fakultas Ekonomi UIN Maulana Malik Ibrahim Malang Email: basirsagena@yahoo.co.id
Abstract: The manufacturing company is an industrial company that processes raw materials into finished goods. In its operations, manufacturing companies require huge costs. Large-scale enterprise will easily obtain a loan. However, with debt financing will affect the profitability of the company. The purpose of this study  was  to  determine  the  effect  of  operating  leverage  on  profitability  in  the  consumer  goods  industry manufacturing  company.  The  sample  used  in  this  study  were  17  out  of  a  population  of  37  companies manufacturing  consumer  goods  industry  2011-2015.  The  results  showed  that  operating  leverage  effect significantly positively on profitability.
Keywords: operating leverage, profitability
Tujuan  perusahaan  adalah  untuk  memakmurkan pemilik  perusahaan  yang  dapat  dilakukan  dengan memaksimalkan laba perusahaan. Sebuah perusahaan tentu ingin memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi dan  naik pada  tiap periode.  Perusahaan yang  besar tentu menginginkan memiliki tingkat profitabilitas yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan kecil. Menurut Riyanto (2001) pembiayaan perusahaan dapat berasal dari sumber intern ( internal source ) maupun dari sum- ber  ekstern  ( external  source ).  Pembiayaan  dengan hutang akan berpengaruh terhadap profitabilitas peru- sahaan  tersebut.  Pembiayaan  dengan  utang  atau leverage keuangan  menurut  Brigham  dan  Houston (2001) memiliki tiga implikasi penting, yaitu: “Pertama, memperoleh dana melalui utang membuat pemegang saham  dapat  mempertahankan  pengendalian  atas perusahaan  dengan  investasi  yang  terbatas.  Kedua, kreditur melihat ekuitas atau dana yang disetor pemilik untuk  memberikan  marjin  pengaman,  sehingga  jika pemegang saham hanya memberikan sebagian kecil dari total pembiayaan, maka risiko perusahaan seba- gian besar ada pada kreditur. Ketiga, Jika perusahaan memperoleh  pengembalian  yang  lebih  besar  atas investasi yang dibiayai dengan dana pinjaman diban- ding  pembayaran  bunga,  maka  pengembalian  atas modal pemilik akan lebih besar”.
Dalam  manajemen  keuangan  ada  dua  macam leverage ,  yaitu operating  leverage timbul  karena adanya fixed operating cost yang digunakan di dalam
perusahaan  untuk  menghasilkan income ,  serta financial leverage timbul karena adanya kewajiban- kewajiban  finansial  yang  sifatnya  tetap ( fixed financial charges ) yang harus dikeluarkan oleh peru- sahaan. Analisis operating leverage digunakan untuk mengukur tingkat kepekaan penjualan terhadap Laba Operasi (EBIT). Meskipun operating leverage dapat meningkatkan EBIT, pada sisi lain tingkat penjualan yang  rendah  akan  menurunkan  EBIT. Operating leverage timbul  bila  perusahaan  dalam  operasinya mempergunakan aktiva tetap. Penggunaan aktiva te- tap  akan  menimbulkan  beban  tetap  berupa  penyu- sutan.  Perusahaan  yang  mempunyai operating leverage yang tinggi, break event point (BEP) akan tercapai pada tingkat penjualan yang relatif tinggi, dan dampak  perubahan tingkat  penjualan terhadap  laba akan  semakin  besar  jika operating leverage -nya semakin tinggi (Sudana, 2009). Operating leverage menunjukkan seberapa besar biaya tetap digunakan dalam operasi perusahaan. Jika sebagian besar dari total perusahaan adalah biaya tetap maka dikatakan bahwa operating leverage perusahaan tersebut ting- gi (Margaretha, 2014).
Menurut Wald (1999), profitabilitas merupakan penentu paling signifikan dari financial leverage , me- miliki pengaruh negatif antara rasio hutang terhadap aset  dalam  model  regresi  heteroskedastic.  Sheel (1994)  juga  mendukung  hubungan  negatif  antara hutang terhadap aset rasio dan non-hutang tax shield , atau  antara  sifat leverage perusahaan  dan  profita-
bilitas masa lalu. Crutchley dan Hansen (1989) me- nyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  terhadap  penggunaan  utang  sebagai  sumber pendanaannya.  Dengan  kata  lain,  semakin  besar ukuran  perusahaan  maka  semakin  besar  kebutuhan pendanaannya  dan  perusahaan  dapat  melakukan utang untuk mendanainya. Jadi, utang akan meningkat seiring bertambahnya ukuran perusahaan, dalam hal ini diproksikan dengan nilai assetnya.
Perusahaan  yang  mampu  meningkatkan  laba perusahaannya, maka akan mempunyai peluang untuk melakukan  ekspansi.  Ekspansi  merupakan  suatu tindakan  aktif untuk  memperluas dan  memperbesar perusahaan. Perusahaan yang memiliki ukuran yang lebih  besar  mempunyai  pengaruh  terhadap  pening- katkan profitabilitas perusahaan dan nilai perusahaan (Hansen  dan  Juniarti,  2014).  Sependapat  dengan pernyataan  tersebut,  Niresh  dan  Velnampy  (2014) mampu membuktikan bahwa ukuran peusahaan mem- punyai pengaruh positif signifikan terhadap profita- bilitas. Perusahaan yang berukuran lebih besar akan relatif stabil dan mampu menghasilkan profit. Tujuan penelitian  adalah:  menguji  pengaruh operating leverage terhadap ukuran perusahaan pada perusaha- an manufaktur industri barang konsumsi.

## Leverage
Leverage adalah penggunaan aktiva dan sumber dana  oleh  perusahaan yang  memiliki  biaya  tetap (beban tetap) berarti sumber dana yang berasal dari pinjaman karena memiliki bunga sebagai beban tetap dengan  maksud  agar  meningkatkan  keuntungan potensial  pemegang  saham  (Sjahrial,  2007).  Istilah leverage biasanya digunakan untuk menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menggunakan aktiva atau dana  yang mempunyai  beban tetap  ( fixed  cost assets  or  funds )  untuk  memperbesar  tingkat  peng- hasilan ( return ) bagi pemilik perusahaan. Peningkatan utang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang tercermin pada harga pasar sahamnya sampai pada batas tertentu. Namun setelah batas tersebut tercapai maka  penambahan  utang  akan  menurunkan  nilai perusahaan  karena  manfaatdari  penggunaan  utang lebih kecil dari biaya yang harus ditanggung perusa- haan. Tetapi tingkat debt ratio yang yang terlalu kecil juga  tidak  baik,  sebab  akan  menyebabkan  tingkat kembalian yang semakin kecil.
Menurut Sudana (2011) Leverage timbul karena perusahaan  dalam  operasinya  menggunakan  aktiva dan sumber dana yang menimbulkan beban tetap, yaitu aktiva tetap yang menimbulkan biaya penyusutan, dan
utang yang menimbulkan biaya bunga.

## Operating  Leverage
Timothy  dan  Joseph  (2000)  memberikan  pe- ngertian  tentang leverage operasi  sebagai  berikut: “operating  leverage  refers  to  phenomenon  where by  a  small  change  in  sales  triggers  a  relatively large  change  in  operating  income  or  earning before  interest  and  tax”.
Leverage operasi  juga  dapat  memperlihatkan pengaruh pendapatan atau penjualan terhadap keun- tungan  operasi  perusahaan.  Mengetahui  tingkat leverage operasi,  maka  manajemen  bisa  menaksir perubahan laba operasi sebagai akibat adanya peru- bahan penjualan. Hal tersebut mengindikasikan bahwa leverage operasi berkaitan dengan penjualan perusa- haan  dan  laba  sebelum  bunga  dan  pajak.  Ukuran leverage operasi adalah tingkat leverage operasi yang disebut  dengan Degree  of  Operating  Leverage (DOL).

## Profitabilitas
Bagi  perusahaan  pada  umumnya  masalah  pro- fitabilitas  adalah  lebih  penting  dari  persoalan  laba, karena  laba  yang  besar  saja  belumlah  merupakan ukuran  bahwa  perusahaan  itu  telah  dapat  bekerja dengan efisien. Efisiensi baru dapat diketahui dengan membandingkan laba tersebut, atau dengan kata lain menghitung tingkat profitabilitasnya. Dengan demikian maka yang harus diperhatikan oleh perusahaan adalah tidak hanya bagaimana usaha untuk memprbesar laba, tetapi yang lebih penting adalah usaha untuk mening- katkan profitabilitasnya. Berhubung dengan itu maka bagi  perusahaan  pada  umumnya  usahanya  lebih diarahkan untuk mendapatkan titik profitabilitas maksi- mal dari pada laba maksimal. Oleh karena itu semakin tinggi profitabilitas perusahaan maka mencerminkan bahwa  semakin tinggi  tingkat efesiensi  perusahaan. Sedangkan  menurut  Helfert  (1997),  profitabilitas adalah efektifitas yang dinilai dengan menghubungkan laba  bersih  terhadap  aktiva  yang  digunakan  untuk menghasilkan laba.

## Ukuran  Perusahaan
Ukuran Perusahaan didefinisikan sebagai penen- tuan besaran, dimensi, atau kapasitas dari suatu peru- sahaan, sebagai penentuan sebuah perusahaan besar, atau kecil dapat dilihat dari nilai total aktiva, penjualan bersih,  dan  kapitalisasi  pasar.  Jadi  semakin  besar ukuran suatu  perusahaan maka semakin  besar pula
Pengaruh Operating Leverage terhadap Pofitabilitas (Pada Perusahaan Manufaktur Industri Barang Konsumsi)
modal yang  ditanamnya pada  berbagai jenis  usaha, lebih  mudah  dalam  memasuki  pasar  modal,  mem- peroleh penilaian kredit yang tinggi dan sebagainya, yang kesemuanya ini akan mempengaruhi keberadaan total aktivanya.
Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar kecilnya perusahaan. Besar kecilnya usaha tersebut ditinjau dari lapangan usaha yang dijalankan. Penen- tuan skala besar kecilnya perusahaan dapat ditentukan berdasarkan  total  penjualan,  total  asset,  rata-rata tingkat penjualan (Seftianne, 2011). Perusahaan yang berukuran  besar  mempunyai  berbagai  kelebihan dibanding  perusahaan  berukuran  kecil.  Kelebihan tersebut  yang  pertama  adalah  ukuran  perusahaan dapat  menentukan  tingkat  kemudahan  perusahaan memperoleh dana dari pasar modal. Kedua, ukuran perusahaan  menentukan  kekuatan  tawar-menawar ( bargaining  power )  dalam  kontrak  keuangan.  Dan ketiga, ada kemungkinan pengaruh skala dalam biaya dan return membuat  perusahaan  yang  lebih  besar dapat memperoleh lebih banyak laba (Sawir, 2004). Berdasarkan dengan rumusan masalah pada penelitian ini  dan  keterkaitan  dengan  landasan  teori,  maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: operating leverag e  berpengaruh  signfikan  positif terhadap profitabilitas.

## METODE  PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  menggunakan  penelitian kuantitatif  dengan  menggunakan  statistik  melalui pendekatan analisis jalur ( path ).
Populasi dalam penelitian ini adalah 37 perusa- haan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011–2015. Sampel yang diambil oleh peneliti adalah perusahaan manufaktur sektor industri barang kon- sumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode  2011–2015  berdasarkan  kriteria  yang  telah ditentukan. Dari berbagai kriteria diatas menghasilkan 17 sampel yang terpilih dari perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI selama periode 2011–2015.

## Pembahasan
Berdasarkan hasil uji signifikan diperoleh hasil bahwa operating leverage sebesar 0,000 <  (0,05) yang  artinya operating  leverage berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Besarnya pengaruh operating  leverage terhadap  profitabilitas  sebesar 0,845  atau  84,5%,  berarti  H3  diterima,  artinya
operating leverage memiliki  pengaruh  positif terhadap profitabilitas..
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh yang dilakukan oleh Rosita dan Nurul  (2016)  tentang  “Pengaruh Operating Leverage dan Financial  Leverage Terhadap  Profi- tabilitas  Pada  Perusahaan  Telekomunikasi”  Hasil penelitian menunjukkan bahwa Operating Leverage berpengaruh signifikan positif terhadap profitabilitas karena semakin tinggi beban yang ditanggung perusa- haan maka akan meningkatkan profitabilitas padahal berdasarkan penjelasan diawal semakin tinggi beban akan menurunkan tingkat profitabilitas perusahaan. Semakin  tinggi  beban  dapat  meningkatkan  profita- bilitas karena beban yang tinggi itu merupakan indikasi bahwa  perusahaan  tersebut  melakukan  diferensiasi produk  ataupun  melakukan  bentuk  investasi  baru. Kerena  perusahaan  melakukan  diferensiasi  produk ataupun  melakukan  investasi  kemungkinan  akan meningkatkan  penjualan,  ketika  peningkatan  beban yang tinggi diimbangi dengan tingkat penjualan yang tinggi maka hal tersebut tidak akan membuat perusa- haan merugi bahkan perusahaan tersebut akan menda- patkan keuntungan.
Operating  Leverage digunakan  untuk  melihat seberapa besar kemampuan perusahaan dalam meng- gunakan  biaya  tetap  untuk  memperbesar  pengaruh perubahan volume penjualan terhadap EBIT. Semakin tinggi biaya tetap operasi yang digunakan oleh perusa- haan, maka semakin tinggi pula resiko yang dimiliki.
Hasil penelitian tersebut sejalan dengan penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Agathalia  (2015) dengan  judul  Pengaruh Operating  Leverage dan Financial Leverage terhadap Profitabilitas Perusaha- an  semen  LQ45  di  BEI  yang mengatakan  bahwa leverage operasi berpengaruh signifikan positif terha- dap profitabilitas. Hasil penelitian ini sesuai dengan Al-Qur’an  Surat  Al-Baqarah  ayat  16  (Syahtah, 2001:144), yaitu:
Mereka  Itulah  orang  yang  membeli  kesesatan dengan petunjuk, Maka tidaklah beruntung per- niagaan mereka dan tidaklah mereka mendapat petunjuk.
Berdasarkan terjemahan ayat dan tafsir jalalain di atas, maka dapat disimpulkan bahwa tujuan bisnis adalah memeperoleh keberuntungan, akan tetapi da- lam  bisnis Islam,  setiap  pencapaian keuntungan  itu harus sesuai dengan aturan syariah, yaitu halal dari segi  materi,  cara  perolehannya,  serta  cara  peman-
faatannya,  karena  tanpa  aturan  syariah  maka  laba yang didapatkan para pebisnis tidak akan ada artinya.
Islam  tidak  membatasi  pedagang  dalam  meng- ambil keuntungan .Tidak ditemukan satu dalilpun yang membatasi  keuntungan  yang  boleh  direngguk  oleh seorang pedagang dari bisnisnya. Bahkan sebaliknya, ditemukan beberapa dalil yang menunjukkan bahwa pedagang  bebas  menentukan  prosentase  keuntung- annya. Berikut adalah sebagian dari dalil-dalil tersebut:
Dari  Urwah  al  Bariqi,  bahwasanya  Rasulullah Shalallahu ‘Alaihi wa Sallam memberinya satu dinar  uang  untuk  membeli  seekor  kambing. Dengan  uang  satu  dinar  tersebut,  dia  membeli dua ekor kambing dan kemudian menjual kembali seekor  kambing  seekor  satu  dinar.  Selanjutnya dia datang menemui nabi Shalallahu ‘Alaihi wa Sallam  dengan  membawa  seekor  kambing  dan uang  satu  dinar.  (Melihat  hal  ini)  Rasulullah Shalallahu ‘Alaihi wa Sallam mendoakan keber- kahan pada perniagaan sahabat Urwah, sehingga seandainya ia membeli debu, niscaya ia menda- patkan laba darinya. (HR. Bukhari, no. 3443).
Pada  kisah  ini,  sahabat  Urwah  Radhiyallahu ‘Anhu  dengan  modal  satu  dinar,  ia  mendapatkan untung  satu  dinar  atau  100%.  Pengambilan  untung sebesar 100% ini mendapat restu dari Nabi Shalallahu ‘Alaihi wa Sallam. Dan bukan hanya merestui, bahkan beliau Shalallahu ‘Alaihi wa  Sallam  berdo’a  agar perniagaan sahabat Urwah senantiasa diberkahi. Se- hingga sejak itu, beliau Shalallahu ‘Alaihi wa Sallam semakin lihai berniaga.

## Dalil  Kedua:
Sahabat Rasulullah Shalallahu ‘Alaihi wa Sallam, Anas  bin  Malik  radhiyallahu  ‘anhu  meriwayatkan bahwa  para  sahabat  mengadu  kepada  Rasulullah Shalallahu  ‘Alaihi  wa  Sallam, “Wahai  Rasulullah, telah  terjadi  kenaikan  harga, hendaknya  engkau membuat  ketentuan  harga  jual!” Menanggapi  per- mintaan  ini, beliau  Shalallahu  ‘Alaihi  wa  Sallam bersabda,  yang  artinya: “sesungguhnya  Allah-lah yang  menentukan  pergerakan  harga,  Yang  me- nyempitkan  rezeki  dan  Yang  melapangkannya. Sedangkan  aku  berharap  untuk  menghadap kepada  Allah  dan  tidak  seorangpun  yang  menun- tutku  dengan  satu  kezhaliman,  baik  dalam  urusan jiwa  (darah)  atau  harta  kekayaan.” (HR.  Abu Dawud, no 3453, Tirmidzi, no. 1314 dan dinyatakan
shahih oleh syaikh al-Albani dalam kitab Misykatul Mashabih, no.  2894).
Berdasarkan dalil di atas, Nabi Shalallahu ‘Alaihi wa  Sallam  menolak  untuk  menentukan  harga  jual. Alasan beliau ini adalah isyarat nyata bahwa mem- batasi  harga  jual  atau  mengekang  kebebasan  peda- gang  dalam  menjual  dagangannya  adalah  bentuk kezhaliman. Dengan demikian, dapat ditarik kesim- pulan  bahwa  pedagang  bebas  dalam  menentukan harga jual dan besaran keuntungan yang ia inginkan.
Operating  Leverage digunakan  untuk  melihat seberapa  besar  kemampuan perusahaan  dalam menggunakan biaya tetap untuk memperbesar penga- ruh perubahan volume penjualan terhadap EBIT. Se- makin tinggi biaya tetap operasi yang digunakan oleh perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula  resiko  yang dimiliki.

## KESIMPULAN
Operating  leverage berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap profitabilitas.  Perusahaan  yang mampu menghasilkan laba melebihi biaya-biaya ope- rasionalnya mempunyai peluang besar untuk mening- katkan  keuntungan  setiap  periodenya.  Sedangkan perusahaan yang menggunakan sumber dana dengan beban  tetap  dikatakan  perusahaan  mempunyai leverage keuangan  ( financial  leverage )  dan  diha- rapkan agar terjadi perubahan profitabilitas perusa- haan.  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan positif terhadap profitabilitas. Perusahaan yang me- miliki ukuran yang lebih besar mempunyai pengaruh terhadap peningkatkan profitabilitas perusahaan dan nilai perusahaan

## DAFTAR  RUJUKAN
Al-Qur’an dan terjemahannya. Al-Hadits.
Agathalia, Yohana dan Siti Rokhmi Fuadati. 2015. Pengaruh Operating  Dan Financial  Leverage  Terhadap Profitabilitas  Perusahaan  Semen  LQ45  di  BEI. Surabaya: Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen Volume 4, Nomor 6, Juni 2015.
Ambarwati, Novi Sagita dkk. 2015. Pengaruh Modal Kerja, Likuiditas,  Aktivitas dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan Manufaktur yang  Terdaftar di Bursa  Efek Indone- sia . Singaraja: e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015).
Arifian, Dini dkk. 2014. Pengaruh Operating Leverage Terhadap  Profitabilitas: Studi  Kasus  Pada
Pengaruh Operating Leverage terhadap Pofitabilitas (Pada Perusahaan Manufaktur Industri Barang Konsumsi)
Perusahaan Daerah Air Minum (PDAM) Rangkasbi- tung Tahun  2004–2013 .  Rangkasbitung:  Jurnal  E- Journal Studia Manajemen Vol. 3 | No. 3. Brigham, Eugene F. dan Houston, Joel F. 2001. Manajemen Keuangan II . Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, Eugene F., dan Joel F. Houston. 2006. Dasar- dasar  Manajemen Keuangan ,  Edisi  10.  Jakarta:
Penerbit Salemba Empat.
Crutchley, Claire E dan Robert S. Hansen. 1989. A Test of the Agency Theory of Managerial Ownership, Cor- porate Leverage and Corporate Dividend. Financial Management (Winter): hal 36–46. Eduardus Tandelin. 2001. Analisis Investasi dan Manaje- men Portofolio.
Yogyakarata: BPFE Yogyakarta. Farah Margharetha. 2014. Teknik Manajemen Keuangan . Jakarta.
Gallagher, Timothy J., and Andrew Jr., Joseph D. 2000. Fi- nancial  Management. 2nd  Edition.  New  Jersey: Prentice-Hall International Inc.
Ghozali, Imam. 2008. Model Persamaan Struktural Konsep dan Aplikasi dengan Program Amos 16.0. Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Ghozali, I. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan
Program SPSS 19 . Edisi kelima. Semarang: UNDIP. Gu, Z. (1993). Debt use and profitability: A reality check for the restaurant industry, Journal of Foodservice Sys- tems 7, 135–147.
Hansen, Verawati dan Juniarti. 2014. Pengaruh Family Control, Size, Sales Growth dan Leverage terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Sektor Perda- gangan, Jasa,  dan Investasi. Journal Business  Ac- counting Review , 2(1), h: 121–130.
Harahap, Sofyan Safri. 2005. Teori Akuntansi. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Harmono. 2009. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bis- nis . Jakarta: Bumi Aksara.
Horne, James C. Van dan John, M. Wachowicz. 2005. Fun- damental of Financial Management . Jakarta: Salemba Empat.
Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. 2006. Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan. Edisi  Kelima.  UPP  STIM YKPN: Yogyakarta.
Irawati. 2006. Manajemen Keuangan . Bandung: Pustaka. Jogiyanto.2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi .
BPFE-Yogyakarta.
Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan , ed. ke-1. Ja- karta: Rajawali Pers.
Kouki, Mondher dan Hatem ben Said. 2011. Does Man- agement Ownership Explain The Effect of Laverage on Firm Value? An Analysis of French Listed Firms. Journal  of  Business  Studies  Quarterly ,  Vol  3(1): Hal.169-186.
Munawir, S . 2014. Analisis Laporan Keuangan , ed. ke-4. Liberty: Yogyakarta.
Niresh,  J. Aloy  dan T. Velnampy.  2014.  Firm Size  and Profitability: A Study of Listed Manufacturing Firms in Sri Lanka. International Journal of Business and Management, Vol 9(4): Hal. 57-64.
Nurhasanah.  2012.  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap Profitabilitas  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Ilmiah, Vol 4(3): Hal. 31–39.
Sjahrial, Darmawan. 2007. Manajemen Keuangan . Jakarta:
Penerbit Mitra Wacana Media.
Sudana, I Made. 2009. Manajemen Keuangan . Surabaya: Airlangga University
Putra, Indo Ratmana. 2013. Analisis Pengaruh Operating Leverage dan Financial Leverage Terhadap Earn- ing  Per Share  (Eps) di  Perusahaan Properti  yang Terdaftar di BEI (2007-2011) . Surabaya: Jurnal Ilmu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013. Rista Mutiara. 2015. Pengaruh Financial Leveragedan Operating Leverage Terhadap Profitabilitas Perusa- haan Manufaktur Tbk (Perusahaan Food and Bev- erage) Tahun 2010–2014 . Surabaya: Skripsi Fakultas Ekonomi U niversitas Wijaya Putra Surabaya.
Riyanto, Bambang. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Peru- sahaan, Cetakan7.
Yogyakarta: BEP. Riyatno. 2007. Pengaruh Kantor Akuntan Publik Terha- dap Earnings Response Coefficient. Jurnal keuangan bisnis. Vol. 5, No.2, Hal148–162.
Riyanto,  Bambang.  2008. Dasar  Dasar  Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: Gadjah Mada.
Riyanto,  Bambang.  2011.  Dasar-Dasar  Pembelanjaan.
Yogyakarta: BPFE.
Sartika, Dewi. 2012. Analisis Pengaruh Ukuran Perusa- haan, Kecukupan Modal, Kualitas Aktiva Produktif dan  Likuiditas  Terhadap  Return  On Assets  (ROA) (Studi Kasus Pada Bank Umum Syariah di Indone- sia Periode 2006–2010) . Makassar: Skripsi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanuddin. Sarwono, Jonathan. 2007 Analisis Jalur untuk Riset Bisnis dengan SPSS , Yogyakarta: Andi Offset. Sheel, A. 1994. Determinants of capital structure choice and empirics on leverage behavior: A comparative analysis of hotel and manufacturing firms. Hospital- ity Research Journal , 17, 3–16.
Sjahrial, Darmawan. 2007. Manajemen Keuangan . Jakarta: Penerbit Mitra Wacana Media.
Sudana, I . M. 2011 . Manajemen Keuangan Perusahaan: Teori dan Praktik . Yogyakarta: Erlangga. Sunarto dan Agus Prasetyo Budi. 2014. Pengaruh Lever- age, Ukuran dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Profitabilitas. Jurnal TEMA, Vol 6(1): Hal.86-103.
Sunder, L.S. & Myers, S.C. 1999. Testing static tradeoff against  pecking  order  models  of  capital  structure, Journal of Financial Economics 51, 219–244.
Surya, Dennys dan Deasy Ariyanty Rahayuningsih. 2012.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang
Perusahaan  Non  Keuangan  yang  Terdaftar  dalam Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol 14(3): Hal. 213-225. Titman, S and R. Wessel. 1988. “The Determinant of Capi- tal Structure Choice”. The Journal of Finance ”. 43; 1–19.
Wald, J. K. 1999. How firm characteristics affect capital
structure: an international comparison. Journal of Fi- nancial research , 22(2), 161–188. Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahaan , Edisi ke-3. Malang: Bayumedia.
Wiliandri, Ruly. 2011. Pengaruh Blockholder Ownership dan  Size  terhadap  Kebijakan  Hutang  Perusahaan.
Jurnal Ekonomi Bisnis , Vol 12(2): Hal.95–102.