Jurnal Dinamika Sosial Ekonomi Vol.23 No.2, Desember 2022: 115-131 ISSN 1411-593X (print); ISSN 2721-3137 (online)
Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar

## Terhadap Harga Saham pada Perusahaan Perkebunan Kelapa Sawit
(Periode Sebelum dan Saat Pandemi Covid-19)
Analysis The Effect of Financial Performance, Inflation, And Conversion Rate on Stock Prices in Palm Oil Plantation Companies (Before and During Pandemic Covid-19 Period)

## Muhammad Fadhil Adityo*, Indah Widowati, Heni Handri Utami
Program Studi Agribisnis, Jurusan Agribisnis, Fakultas Pertanian
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Yogyakarta Jl. SWK No. 104 (Lingkar Utara) Condong Catur Yogyakarta Indonesia 55283 *email korespondensi : fadh.adityo@gmail.com
Diterima tanggal : 8 Desember 2022 ; Disetujui tanggal : 13 Desember 2022

## ABSTRACT
The  aim  of  this  study  was  to  analysis  of  financial  performance  of  the  company before  and  during  pandemic  Covid-19  and  to  analysis  the  effect  of  financial performance, inflation, and conversion rate on Stock prices. The methods of study were quantitative. The research was case study in 5 palm oil plantation sub-sector companies,  PT  PP  London  Sumatra  Indonesia,  PT  Provident  Agro,  PT  Salim Ivomas  Pratama,  PT  Sampoerna  Agro,  PT  Sawit  Sumbermas  Sarana.  Research using  secondary  data,  the  accumulation  of  data  using  literature  review  and documentation. The analysis using t paired sample and multiple linear regression analysis. Based on the result of analysis of the financial performance differences with t paired test shows that (1) Return On Equity and Earning Per Share before pandemic has low rate, but during pandemic both has escalation. Price Earnings Ratio has no difference before and after pandemic with the average value around 10.  (2)  The  effect  of  financial  performance,  inflation,  and  conversion  rate simultaneously  has  significant  influence  on  stock  market.  Partially  financial performance (Return On Equity) has negative effect on stock price, while Earning Per  Share, and Price Earnings Ratio has positive and significant  effect  on stock price. The inflation and conversion rate has no significant influence on stock price.
Keywords  :  Covid-19,  Financial  Performance,  Investor,  Palm  Oil  Plantation Companies, , Stock Price

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini untuk menganalisis kinerja keuangan perusahaan sebelum dan saat  pandemi covid-19 dan menganalisis pengaruh kinerja keuangan,  inflasi, dan  nilai  tukar  terhadap  harga  saham.  Metode  penelitian  yang  digunakan  yaitu kuantitatif. Penelitian termasuk dalam studi kasus dengan objek penelitian adalah PT PP London Sumatra Indonesia, PT Provident Agro, PT Salim Ivomas Pratama, PT Sampoerna Agro, PT Sawit Sumbermas Sarana. Sumber data berasal dari data sekunder  dengan  teknik  pengumpulan  data  menggunakan  studi  pustaka  dan
dokumentasi. Teknik analisis menggunakan uji t berpasangan dan uji Regresi linier berganda.  Berdasarkan  analisis  perbedaan  kinerja  keuangan  dengan  uji  t berpasangan  diketahui Return  On  Equity dan Earning  Per  Share memiliki  nilai yang rendah sebelum pandemi, sedangkan mengalami peningkatan saat pandemi.
Sedangkan Price Earning Ratio tidak ada perbedaan yang signifikan. Berdasarkan uji regresi linier berganda, diketahui secara simultan, kinerja keuangan, inflasi, dan nilai  tukar  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Secara  parsial,  kinerja  keuangan yaitu Return On Equity berpengaruh negatif terhadap harga saham. Namun Earning Per  Share , Price  Earning  Ratio berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham.
Sedangkan inflasi dan nilai tukar tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Kata kunci : Covid-19, Harga Saham, Investor, Kinerja Keuangan, Perusahaan Perkebunan Kelapa Sawit.

## PENDAHULUAN
Corona  Virus  Disease  –  19 (Covid-19)  adalah  virus  yang  pertama  kali dideteksi  dari  Wuhan,  China.  Indonesia  melaporkan  kasus  penularan  Covid-19 pertama  di  dalam  negeri.  Selanjutnya  angka  penularan  di  dalam  negeri  semakin meningkat  hari  demi  hari.  Selain  menjadi  masalah  kesehatan  global,  pandemi Covid-19  juga  berimplikasi  pada  perekonomian  di  Indonesia.  Kebijakan  yang diterapkan pemerintah Indonesia membawa kebaikan untuk pencegahan penularan Covid-19  namun  buruk  untuk  perekonomian  Indonesia.  Produk  Domestik  Bruto mengalami  penurunan  dibarengi  dengan  penurunan  angka  Penerimaan  Modal Asing dan Penerimaan Modal Dalam Negeri. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat investasi di Indonesia selama pandemi mengalami penurunan.
Tabel 1. PDB, PMA, dan PMDN Sebelum Pandemi Saat Pandemi 2018 2019 2020 2021 PDB (%) 5,17 5,02 -2,07 3,69 PMA (Juta USD) 1.721 946 1.184 950 PMDN (Juta USD) 31.186 43.598 32.096 29.374
Sumber : Badan Pusat Statistik (2022)
Menurut Tandelilin (2017), selain melakukan analisis ekonomi makro yang mana salah satunya adalah nilai PDB, selanjutnya investor perlu melakukan analisis industri  dan  analisis  perusahaan.  Analisis  Industri  bertujuan  agar  investor  dapat menentukan jenis industri mana saja yang menguntungkan. Analisis industri dapat
Adityo, et.al., Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar…
dilakukan  dengan  cara  melihat  kinerja  industri  tersebut.  Sektor  yang  terdampak paling  minim  adalah  sector  pertanian.  Pada  tahun  2021  sektor  pertanian mendapatkan  nilai  kinerja  Sangat Berhasil  berdasarkan  16  indikator  Kinerja Sasaran Strategis (IKSS).
Sub sektor perkebunan kelapa sawit mengalami dampak Covid-19. Pada awal pandemi terjadi fluktuasi permintaan dan harga minyak sawit (CPO – Crude Palm Oil ).  Namun  kinerja  industri  perkebunan  kelapa  sawit  mengalami  perbaikan  di tahun 2021 akibat meningkatnya harga minyak sawit dunia. Peningkatan kinerja ini dapat  menjadi  salah  satu  sinyal  baik  bagi  investor  di  tengah  pandemi.  Menurut Tandelilin  (2017),  Salah  satu  indicator  dalam  menentukan  arah  investasi  yang digunakan oleh calon investor adalah kinerja keuangan sebuah perusahaan. Rasio yang  umum  digunakan  untuk  menilai  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  rasio profitabilitas  yaitu Return On Equity . Selain rasio profitabilitas, ada rasio  Equity Per Share (EPS) dan Price Earning Ratio (PER).
Salah  satu  parameter  suatu  perusahaan  dianggap  berhasil  atau  tidak  dalam mengelola  perusahaan  dapat  dinilai  dari  harga  saham,  Ketika  harga  saham perusahaan  mengalami  tren  positif  dalam  beberapa  waktu  terakhir,  maka  dapat dikatakan  perusahaan  mampu  mengelola  perusahaan  dengan  baik,  begitu  juga sebaliknya. Menurut Tandelilin (2017), Return On Equity , Earning Per Share , dan Price Earning Ratio dapat menjadi alat untuk menganalisis kinerja keuangan suatu perusahaan. Menurut Sujatmiko (2019), Return On Equity dan Earning Per Share mempengaruhi harga saham. Begitu pula Price Earning Ratio menurut penelitian Rahmadewi & Abundanti (2018). Menurut Tandelilin (2017)) menyatakan bahwa inflasi  berpengaruh  negatif  dengan  harga  saham.  Sedangkan  menurut  Madura (2000) nilai tukar berpengaruh negatif terhadap harga saham.
Berdasarkan  uraian,  maka  peneliti  ingin  menganalisis  kinerja  keuangan perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19  serta seberapa  jauh  pengaruh  kinerja  keuangan,  inflasi,  dan  nilai  tukar  terhadap  harga saham perusahaan perkebunan kelapa sawit.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif  yang  merupakan  studi kasus  pada  5  perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit  yaitu  PT  London  Sumatra Indonesia (LSIP), PT Provident Agro (PALM), PT Salim Ivomas Pratama (SIMP), PT  Sampoerna  Agro  (SGRO),  PT  Sawit  Sumbermas  Sarana  (SSMS).  Penelitian menggunakan  sumber  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  perusahaan  sub sektor perkebunan kelapa sawit tahun 2018, 2019, 2020 dan 2021 yang telah diaudit oleh akuntan publik dengan opini wajar. Teknik pengambilan data menggunakan studi  pustaka  dan  dokumentasi.  Pada  penelitian  ini  teknik  analisis  untuk menganalisis  kinerja  keuangan  perusahaan  sebelum  dan  saat  pandemi menggunakan rasio Return On Equity , Earning Per Share , dan Price Earning Ratio .
Uji hipotesis menggunakan uji t berpasangan dan uji regresi berganda.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum Dan Saat Pandemi Covid-19
Analisis kinerja keuangan pertama menggunakan Return On Equity (ROE). Data yang telah diperoleh kemudian disajikan dalam bentuk grafik pada gambar 1.
Gambar 1 . Data Return On Equity Sebelum dan Saat Pandemi (%)
Sumber: Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan  gambar  1,  dapat  terlihat  bahwa  nilai  ROE  saat  pandemi cenderung lebih tinggi dibandingkan dengan sebelum pandemi. Perusahaan LSIP mengalami  peningkatan  ROE  saat  pandemi,  dan  terlihat  di  kedua  periode,  nilai ROE  selalu  berada  diatas  rata-rata  industri.  Nilai  ROE  PALM  periode  sebelum
-10 0 10 20 30 40 50 60 LSIP PALM SIMP SGRO SSMS Sebelum Pandemi Saat Pandemi 2018 2019 2020 2021
Adityo, et.al., Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar…
pandemi  berada  dibawah  rata-rata  industri  bahkan  mencapai  angka  negatif.  Saat pandemi,  PALM  berhasil  meningkatkan  nilai  ROE  secara  drastis  sehingga performa  perusahaan  sangat  baik.  Nilai  ROE  SIMP  sebelum  pandemi  berada  di bawah  rata-rata  industri  dengan  angka  negatif.  Saat  pandemi,  SIMP  dapat meningkatkan  ROE  meskipun  masih  dibawah  rata-rata  industri.  Untuk  SGRO, sebelum  pandemi  memiliki  nilai  ROE  diatas  rata-rata  industri  dan  saat  pandemi yaitu tahun 2020, SGRO sempat tidak dapat menciptakan laba dengan modalnya yang ditandai  dengan nilai  ROE negatif. Tahun 2021, SGRO mampu menaikkan ROE dengan peningkatan pesat. Perusahaan SSMS periode sebelum pandemi dapat menciptakan  laba  dan  ROE  diatas  rata-rata  industri.  Saat  pandemi,  SSMS mengalami peningkatan ROE.
Sebelum  pandemi  yaitu  tahun  2018,  rata-rata  ROE  perusahaan  perkebunan kelapa sawit yaitu 0,03. Beberapa perusahaan dapat memiliki nilai ROE diatas rata- rata  industri  yaitu  LSIP,  SGRO,  dan  SSMS.  Tahun  2019,  rata-rata  industri perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit  yaitu  -0,48%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa mayoritas  perusahaan  tidak  dapat  menciptakan  laba  dari  modal  yang  dimiliki periode 2019. Hal ini dikarenakan pada tahun 2019, harga jual CPO mencapai harga terendahnya  dalam  10  tahun  terakhir  sehingga  mempengaruhi  pendapatan perusahaan. Tahun 2019, perusahaan LSIP, SGRO, dan SSMS dapat tetap memiliki nilai  ROE  diatas  rata-rata  dan  tetap  dapat  menciptakan  laba  dari  modal.  Secara keseluruhan,  LSIP  menjadi  perusahaan  dengan  ROE  tertinggi  sebelum  pandemi. Saat pandemi Covid-19, rata-rata ROE perusahaan meningkat pesat dibandingkan sebelum  pandemi.  Tahun  2020  tercatat  hanya  perusahaan  PALM  yang  memiliki ROE diatas rata-rata. Namun, perusahaan lainnya dapat meningkatkan nilai ROE dibandingkan sebelum pandemi. Tahun 2021, rata-rata ROE meningkat 5,10% dari tahun sebelumnya. Tercatat perusahaan PALM dan SSMS merupakan 2 perusahaan yang memiliki nilai ROE diatas rata-rata. Namun, perusahaan lainnya tetap dapat menciptakan nilai ROE yang cukup baik. Secara keseluruhan, PALM merupakan perusahaan dengan ROE tertinggi saat pandemi.  Selanjutnya data ROE dilakukan pengujian statistik. Hasil uji statistik terdapat pada tabel 2.

## Tabel 2. Hasil Uji Beda Return On Equity
Paired Samples Test Mean t df Sig. (2-tailed) Pair 1  ROE Sebelum - ROE Saat  -16.08800  -2.602  9 0.029
Sumber: Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan hasil uji beda nilai signifikansi yang diperoleh lebih kecil dari α = 0,05, sehingga disimpulkan bahwa terdapat perbedaan Return On Equity (ROE) sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19.  Kondisi  kinerja  keuangan  perusahaan perkebunan kelapa sawit sebelum pandemi dilihat dari nilai ROE terbilang rendah, beberapa nilai ROE bahkan ada yang mengalami minus. Hal ini disebabkan oleh harga  jual  produk  sawit  (CPO,  PK  dan  produk  PK)  yang  mengalami  penurunan, harga jual rata-rata produk sawit (CPO, PK dan produk PK) pada tahun 2019 lebih rendah 4,8% daripada tahun 2018 dan merupakan harga terendah dalam 10 tahun terakhir.  Penurunan  ini  berakibat  pada  rendahnya  volume  penjualan  CPO  pada tahun tersebut dan berdampak pada total penjualan dan profitabilitas. Rendahnya nilai  ROE  menunjukkan  bahwa  perusahaan  belum  bisa  memaksimalkan kepemilikan ekuitas.
Nilai  ROE  perusahaan  saat  pandemi  Covid-19  mengalami  peningkatan dibandingkan  sebelum  pandemi.  Terlihat  pada  gambar  1  bahwa  nilai  ROE perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit  mayoritas  diatas  10,  dan  hanya  satu  yang menunjukkan nilai minus. Ada beberapa hal yang menyebabkan peningkatan ini, yang  pertama  adalah  pada  tahun  2020  adanya  peningkatan  harga  jual  rata-rata produk sawit (CPO, PK dan produk PK) sebanyak 26% dibandingkan 2019.  Yang kedua adalah naiknya angka konsumsi produk sawit dalam negeri selama pandemi sebanyak 3.6%. Peningkatan ini menjadi angin segar penjualan produk sawit yang mengalami kendala karena adanya pembatasan impor di negara-negara asing yang menjadi  langganan  ekspor  CPO  Indonesia.  Yang  ketiga  adalah  adanya  peran program B20 yang diterapkan pemerintah untuk mengurangi impor biodiesel dan menjaga stabilitas harga CPO.
Berdasarkan  Gambar  1,  peningkatan  yang  paling  signifikan  adalah peningkatan  ROE  pada  perusahaan  PALM.  Peningkatan  ROE  ini  dikarenakan adanya kenaikan signifikan laba bersih yang dialami oleh PALM pada tahun 2020
Adityo, et.al., Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar…
dan  2021.  Namun,  laba  bersih  tidak  dihasilkan  dari  kegiatan  usaha  PALM. Mayoritas  diperoleh  dari  pendapatan  lain-lain  berupa  Perubahan  nilai  wajar investasi pada instrumen ekuitas.
Gambar 2. Data Earning Per Share Sebelum dan Saat Pandemi (%) Sumber  : Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan  gambar  2,  dapat  dilihat  bahwa  perusahaan  perkebunan  kelapa sawit  saat  pandemi  memiliki  nilai  EPS  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  sebelum pandemi Covid-19. Sebelum pandemi yaitu tahun 2018, LSIP memiliki nilai EPS yang tinggi  dan jauh diatas rata-rata. Saat  pandemi, LSIP berhasil meningkatkan nilai EPS meskipun ditahun 2021, EPS sedikit dibawah rata-rata. Nilai EPS pada perusahaan PALM sebelum pandemi adalah negatif, dan berhasil meningkat pesat saat  pandemi.  Perusahaan  SIMP  sebelum  pandemi  memiliki  EPS  negatif  dan meningkat  pada  saat  pandemi.  Sebelum  pandemi,  perusahaan  SGRO  memiliki angka EPS diatas rata-rata. Namun, saat pandemi tahun 2020, SGRO memiliki EPS negatif,  dan  berhasil  meningkatkan  EPS  tahun  2021.  sebelum  pandemi,  SSMS memiliki  EPS  positif  dan  terus  meningkat  pada  saat  pandemi.  Sebelum  pandemi yaitu tahun 2018, LSIP merupakan perusahaan dengan angka EPS tertinggi yang diikuti dengan SGRO. Pada tahun 2020, LSIP merupakan perusahaan dengan EPS tertinggi  dengan  angka  Rp  37.21,  sedangkan  SIMP  menjadi  perusahaan  dengan EPS  terendah.  Saat  pandemi  yaitu  tahun  2020,  PALM  mengalami  peningkatan pesat dengan EPS Rp 280,04 dan diikuti oleh LSIP yang berhasil secara konsisten menaikkan nilai EPS. Tahun 2021, SGRO merupakan perusahaan dengan nilai EPS
tertinggi.  Tahun  2021,  mayoritas  perusahaan  memiliki  nilai  EPS  diatas  Rp  100, hanya SIMP yang memiliki nilai dibawah Rp 100. Setelah mendapatkan data EPS, selanjutnya data akan dilakukan pengujian statistik. Hasil uji statistik terdapat pada tabel 3.
Tabel 3. Hasil Uji Beda Earning Per Share
Paired Samples Test Mean T df Sig. (2-tailed) Pair 2 EPS Sebelum - EPS Saat -134.67700 -2.678 9 0.025
Sumber: Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan  hasil  uji,  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan  EPS sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19. Earning  Per  Share (EPS)  merupakan indikator yang digunakan untuk mengetahui berapa banyak laba bersih yang siap dibagikan kepada investor, artinya apabila nilai EPS tinggi maka akan semakin baik karena  mengindikasikan  bahwa  semakin  banyak  pula  laba  bersih  yang  siap dibagikan kepada investor. Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, nilai EPS perusahaan perkebunan kelapa sawit sebelum pandemi menunjukkan angka dengan rata-rata 7.8%. Rendahnya EPS dikarenakan oleh rendahnya angka laba bersih yang dihasilkan  oleh  perusahaan  juga  stagnannya  jumlah  saham  beredar.  Laba  bersih yang rendah disebabkan oleh pada tahun 2019, nilai jual produk sawit mengalami titik terendahnya dalam 10 tahun terakhir. Nilai EPS sebelum pandemi jauh lebih kecil  jika  dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata  EPS  saat  pandemi  Covid-19. Peningkatan signifikan ini dikarenakan meningkatnya laba bersih perusahaan yang dibarengi  dengan  stagnannya  jumlah  lembar  saham  perusahaan  yang  beredar. Peningkatan  laba  bersih  disebabkan  oleh  penyebab  yang  sama  pada  penjelasan ROE. Tingginya EPS menunjukkan bahwa banyaknya laba bersih yang dihasilkan dan siap dibagikan kepada tiap investor perusahaan. Dengan tingginya laba bersih yang dibagikan pada investor, maka hal ini akan menarik minat beli investor untuk mendapatkan return saham yang besar.
Berdasarkan  data  nilai  EPS  perusahaan  terlihat  bahwa  nilai  EPS  SGRO konsisten berada diatas rata-rata periode sebelum pandemi. Namun, saat pandemi tahun  2020,  nilai  EPS  SGRO  justru  mengalami  penurunan  signifikan  padahal
Adityo, et.al., Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar…
perusahaan  lain  dapat  meningkatkan  nilai  EPS  mereka.  Penurunan  EPS  yang dialami  SGRO  ini  disebabkan  oleh  perusahaan  mencatatkan  rugi  tahun  berjalan sebesar  -201.42  Miliar  rupiah,  padahal  ditahun  2019  mencatatkan  laba  Rp33.15 Miliar. Penurunan ini karena adanya komponen beban luar biasa pada tahun 2020 yang  membuat  perusahaan  tidak  mencatatkan  laba  tahun  2020  sehingga menurunkan nilai EPS.
Analisis kinerja keuangan ketiga menggunakan Price Earning Ratio (PER). Data yang telah diperoleh kemudian disajikan dalam bentuk grafik pada gambar 3.
Gambar 3. Data Price Earning Ratio Sebelum dan Saat Pandemi (kali) Sumber : Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan gambar 3, dapat terlihat bahwa data PER perusahaan perkebunan kelapa sawit sebelum pandemi dan saat pandemi. LSIP periode sebelum pandemi memiliki  nilai  PER  diatas  rata-rata.  Saat  pandemi,  nilai  PER  LSIP  cenderung menurun  walaupun  tetap  diatas  rata-rata.  Perusahaan  PALM  sebelum  pandemi memiliki nilai PER yang negatif, dan meningkat pada saat pandemi walaupun tetap berada  dibawah  rata-rata.  Sebelum  pandemi,  SIMP  memiliki  nilai  PER  yang negatif, dan berhasil meningkatkan PER diatas rata-rata industri pada saat pandemi. Perusahaan SGRO sebelum pandemi memiliki nilai PER yang jauh diatas rata-rata, dan saat pandemi turun dibawah rata-rata industri. Perusahaan SSMS saat pandemi memiliki nilai PER yang tinggi, dan saat pandemi nilai PER SSMS berada diatas rata-rata  industri  walaupun  cenderung  menurun  dibandingkan  sebelum  pandemi. Sebelum  pandemi  yaitu  tahun  2018,  SSMS  merupakan  perusahaan  dengan  nilai
-150 -100 -50 0 50 100 150 LSIP PALM SIMP SGRO SSMS Sebelum Pandemi Saat Pandemi 2018 2019 2020 2021
PER  tertinggi,  dan  SIMP  yang  terendah.  Tahun  2019,  SGRO  merupakan  yang tertinggi,  dan  PALM  yang  terendah.  Saat  pandemi  yaitu  tahun  2020,  SIMP merupakan perusahaan dengan nilai PER tertinggi sedangkan SGRO yang terendah. Tahun 2021, LSIP merupakan perusahaan dengan nilai PER tertinggi dan PALM perusahaan dengan nilai PER terendah. Setelah didapatkan data PER, selanjutnya data akan dilakukan pengujian statistik. Hasil uji statistik terdapat pada tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Price Earning Ratio
Paired Samples Test Mean t df Sig. (2-tailed) Pair 3 PER Sebelum - PER Saat 22,25200 ,917 9 ,383
Sumber: Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan  tabel  4,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  perbedaan Price  Earning  Ratio (PER)  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19. Price  Earning Ratio menunjukkan besarnya harga setiap satu rupiah earning perusahaan. Dengan kata  lain  PER  mengindikasikan  besarnya  dana  yang  dikeluarkan  investor  untuk memperoleh laba. Biasanya PER digunakan untuk menentukan apakah harga saham suatu emiten dinilai murah atau mahal. Nilai PER perusahaan perkebunan kelapa sawit  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19  tidak  mengalami  perbedaan  yang signifikan.  Nilai  PER  perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit  sebelum  dan  saat pandemi  Covid-19  tidak  mengalami  perbedaan  yang  signifikan,  namun  terlihat pada  gambar  3  bahwa  tren  PER  perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit  cenderung menurun  selama  pandemi  dibandingkan  saat  pandemi.  Penurunan  ini  disebabkan oleh  turunnya  harga  saham  perusahaan  selama  pandemi  yang  dikarenakan kekhawatiran  investor  terhadap  kelangsungan  bisnis  selama  pandemi  dan  juga karena  tingginya  utang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit. Terlihat  bahwa  mayoritas  nilai  PER  perusahaan  positif  diatas  10.  Menurut  Wira (2011), umumnya investor menganggap bahwa nilai PER diatas 10 adalah mahal. Namun  PER  tinggi  bisa menunjukkan bahwa perusahaan tersebut  sedang  diincar oleh investor sehingga harga sahamnya terus naik. Artinya perusahaan perkebunan kelapa sawit memiliki daya tarik bagi investor karena walaupun memiliki nilai PER
Adityo, et.al., Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar…
yang  tinggi,  namun  tetap  diiringi  dengan  peningkatan  laba  bersih  pada  periode sebelum dan saat pandemi Covid-19.

## Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi, Dan Nilai Tukar Terhadap Harga Saham
Sebelum  dilakukan  uji  regresi  dilakukan  uji  Asumsi  Klasik  yaitu  Uji Normalitas,  Uji  Multikolinearitas,  Uji  Heteroskedastisitas,  Uji  Autokorelasi. Berdasarkan uji tersebut diketahui bahwa databerdistribusi normal, tidak terdapat multikolinieritas, heterokedastisitas dan autokorelasi.
Tabel 5. Hasil Uji Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients Sig. B Std. Error 1 (Constant) 7385.838 8476.563 0.399 X1 (ROE) -34.990 16.265 0.049 X2 (EPS) 4.046 1.700 0.033 X3 (PER) 18.414 5.526 0.005 X4 (Inflasi) -284.458 262.408 0.298 X5 (Nilai Tukar) -0.408 0.608 0.514 Dummy (Pandemi) -81.795 313.686 0.798 Sumber: Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan tabel 9, maka didapat hasil sebagai berikut:
Y = 7385,838 – 34,990X1 + 4,046X2 + 18,414X3 – 284,458 – 0,408X5 – 81,795D + e
Untuk  melihat  pengaruh  kinerja  keuangan,  inflasi,  dan  nilai  tukar  terhadap harga  saham  baik  secara  simultan  maupun  parsial  dapat  diketahui  dengan melakukan uji regresi linier berganda dengan melihat Koefisien Determinasi, Uji F dan Uji t. Berikut adalah tabel hasil uji masing-masing pengujian:
Hasil Koefisien Determinasi
Koefisien Determinasi ( Adjusted R Square ) memiliki fungsi untuk mengukur tingkat  kemampuan  variabel  bebas  dalam  menerangkan  variabel  terikat.  Nilai koefisien  determinasi  adalah  antara  nol  dan  satu.  Nilai Adjusted  R  Square yang mendekati  nol  berarti  kemampuan  variabel  bebas  secara  simultan  dalam menjelaskan variabel terikat sangat terbatas

## Tabel 6. Hasil Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .795 a 0,632 0,462 520,417 a. Predictors: (Constant),  ROE, PER, EPS, Inflasi, Nilai Tukar, Pandemi b. Dependent Variable: Harga Saham
Sumber: Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan Tabel 6, terlihat dari Adjusted R Square sebesar 0,462 Artinya harga saham dipengaruhi Return On Equity , Earning Per Share dan Price Earning Ratio ,  Inflasi,  dan  Nilai  Tukar  sebesar  46,2%,  sisanya  yaitu  53,8%  harga  saham dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian.
Uji F
Pengujian  hipotesis  menggunakan  uji  F  untuk  melihat  pengaruh  secara simultan antar variabel bebas dengan variabel terikat.
Tabel 5 Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression Residual Total 6051972.260 3520838.690 9572810.950 6 13 19 1008662.043 270833.745 3,724 .022 b*
a. Dependent Variable: Harga Saham b. Predictors: (Constant), X1, X2, X3, X4, X5, d Sumber: Analisis Data Sekunder (2022)
Berdasarkan tabel 11, dapat diketahui bahwa nilai signifikansi 0,022 (<0,05). Jika dilihat dari nila F hitung sebesar 3,724 > 2,90 Berdasarkan dasar pengambilan keputusan Uji F, maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa secara  simultan  kinerja  keuangan,  inflasi,  dan  nilai  tukar  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham, diterima.

## Uji t
Pengujian  dengan  uji  t  untuk  melihat  pengaruh  variabel  bebas  terhadap variabel  terikat  secara  parsial.  Berdasarkan  Tabel  12  diketahui  bahwa  nilai signifikansi Return  On  Equity 0,049  (<0,05),  dan  t  hitung  -2,151  <  2,114. Berdasarkan  nilai  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa Return  On  Equity berpengaruh  signifikan  terhadap  Harga  Saham.  Nilai  ROE  berpengaruh  terhadap
Adityo, et.al., Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar…
harga  namun  hubungannya  negatif.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  yang mengatakan bahwa semakin tinggi ROE maka semakin baik kinerja keuangan suatu perusahaan yang diikuti dengan meningkatnya harga saham. Peningkatan ROE saat pandemi  tidak  diikuti  dengan  peningkatan  harga  saham  perusahaan. Ketidaksesuaian ini menunjukkan bahwa investor mengharapkan perusahaan dapat memanfaatkan modal secara efisien untuk menghasilkan keuntungan bagi investor.
Tabel 6. Hasil Uji t
Model t Sig. 1 ( Constant ) 0,871 0,399 X1 (ROE) -2,151 0,049* X2 (EPS) 2,380 0,033* X3 (PER) 3,332 0,005* X4 (Inflasi) -1,084 0,298** X5 (Nilai Tukar) -0,671 0,514** D (Pandemi) -0,261 0,798**
Ket:   (*) menunjukkan bahwa model berpengaruh signifikan (**) menunjukkan bahwa model tidak berpengaruh signifikan Sumber: Analisis Data Sekunder (2022)
Menurut  Tracy  (1999),  angka  ROE  adalah  relatif  yang  harus  dibandingkan dengan  rata-rata  industri  perusahaan  tersebut  dan  harus  membandingkan  dengan riwayat serta prospek bisnis dimasa depan. Berdasarkan teori ini, pengaruh negatif ROE  terhadap  harga  saham  dapat  disebabkan  oleh  kekhawatiran  investor  akan prospek  bisnis  perusahaan  kedepannya  ditengah  kondisi  pandemi  yang  tidak menentu. Selain itu, menurut Van Horne dan Wachowicz (2008), nilai ROE yang terlampau  tinggi  dari  rata-rata  industri  dapat  berasumsi  risiko  finansial  yang berlebihan.  Nilai  ROE  yang  terlampau  tinggi  dapat  menunjukkan  bahwa perusahaan  melakukan  utang  secara  masif,  maka  semakin  rendah  jumlah ekuitasnya. Menurut Hery (2015)  angka rasio utang terhadap  ekuitas yang wajar yaitu  dibawah  50%.  Tingginya  rasio  ini  menunjukkan  bahwa  dalam  modal perusahaan mayoritas dibiayai oleh pihak eksternal yang mana hal tersebut dapat berbahaya apabila bisnis dalam kondisi buruk dan utang segera jatuh tempo, apalagi ditengah  kondisi  pandemi  yang  tidak  menentu.  Dengan  ini  dapat  disimpulkan bahwa tingginya utang yang menyebabkan rendahnya ekuitas perusahaan menjadi salah satu faktor penyebab investor menghindari ROE yang terlampau tinggi.
Nilai  signifikansi Earning  Per  Share 0.033  (<0,05),  dan  t  hitung  2.380  >
2,114.  Berdasarkan  nilai  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa Earning  Per  Share berpengaruh  signifikan  terhadap  Harga  Saham. Earning  Per  Share (EPS) merupakan  indikator  yang  digunakan  suatu  perusahaan  untuk  menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap dibagikan ke semua pemegang saham. EPS  menggambarkan  profitabilitas  perusahaan  pada  tiap  lembar  saham.  Bagi investor, informasi mengenai EPS merupakan informasi yang dianggap mendasar dan  berguna  untuk  menggambarkan  prospek  Earning  perusahaan  di  masa  depan. Semakin besar EPS maka perusahaan tersebut semakin berpotensi menguntungkan untuk dijadikan tempat investasi. Berarti semakin besar EPS maka akan menarik minat  investor  dan  akan  menggerek  harga  saham  di  pasar  modal.  Penelitian  ini sesuai dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Rosalina & Masditok (2018), dan  Sujatmiko  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  EPS  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap harga saham.
Nilai signifikansi Price Earning  Ratio 0,005 (<0,05), dan t  hitung 3,332 >
2,114. Berdasarkan nilai  tersebut,  dapat  disimpulkan bahwa Price Earning  Ratio berpengaruh  signifikan  terhadap  Harga  Saham. Price  Earning  Ratio (PER) menunjukkan  besarnya  harga  setiap  satu  rupiah  earning  perusahaan  yang mengindikasikan besarnya dana yang dikeluarkan investor untuk memperoleh laba. Data PER yang tinggi mengindikasikan investor berharap akan pertumbuhan laba bersih yang tinggi pula. Tingginya PER suatu perusahaan dapat diinterpretasikan sebagai  saham  yang  mahal  jika  dalam  periode  berikutnya  perusahaan  tidak  bisa menghasilkan laba bersih yang lebih tinggi. Umumnya, semakin rendah PER maka semakin bagus dan memacu minat investor pada perusahaan tersebut. Namun, tidak ada  nilai  pasti  dalam  PER,  langkah  bijaknya  adalah  menggunakan  PER  untuk membandingkan  saham  yang  ada  di  dalam  satu  sektor.  Bila  dalam  satu  sektor tersebut ada saham yang PER-nya masih di bawah rata-rata industri, maka saham tersebut terbilang murah. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Rahmadewi & Abundanti (2018) yang menyatakan bahwa PER berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham.
Adityo, et.al., Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar…
Nilai  signifikansi  Inflasi  0,298  (>0,05),  dan  t  hitung  -1,084  <  2,114. Berdasarkan  nilai  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  Inflasi  tidak  berpengaruh signifikan terhadap Harga Saham. Tahun 2018-2021 Indonesia mengalami inflasi ringan (<10%) yang mana berdampak positif bagi perekonomian dan mendorong perekonomian  menjadi  lebih  baik.  Namun,  pada  dasarnya  inflasi  dapat meningkatkan  biaya  operasional  lebih  tinggi  dan  berpotensi  mengurangi  jumlah pendapatan suatu perusahaan. Sehingga, investor cenderung menghindari investasi pada pasar modal saat terjadi inflasi dan memilih berpindah ke investasi lain
Nilai  signifikansi  Nilai  Tukar  0,514  (>0,05),  dan  t  hitung  -0,671  <  2,114. Berdasarkan nilai tersebut, dapat disimpulkan bahwa Nilai tukar tidak berpengaruh signifikan terhadap Harga Saham. Hal ini tidak sesuai teori menurut Madura (2000) apabila nilai mata uang asing naik, maka harga saham akan turun, hal ini disebabkan oleh harga mata uang asing yang tinggi akan menyebabkan lesunya perdagangan di Bursa Efek Indonesia dan para investor beralih investasi pada pasar uang. Faktor tidak  berpengaruh  nilai  tukar  terhadap  harga  saham  pada  penelitian  ini dimungkinkan  karena  fluktuasi  nilai  tukar  rupiah  yang  rendah  sehingga  tidak menjadi indikator utama investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan kelapa  sawit  Indonesia  diperiode  2018-2021.  Nilai  Signifikansi  variabel  dummy 0,798  (>  0,05),  dan  t  hitung  -0,261  <  2,114.  Berdasarkan  nilai  tersebut,  kondisi pandemi Covid-19 tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

## KESIMPULAN
Kinerja keuangan perusahaan perkebunan kelapa sawit dengan rasio Return On  Equity sebelum  pandemi  memiliki  rata-rata  dibawah  1%,  dan  saat  pandemi diatas  10%.  Rasio Earning  Per  Share sebelum  pandemi  rata-rata  perusahaan diangka Rp13.30 dan Rp2,30. Saat pandemi, nilai EPS meningkat sebesar Rp70,17 dan Rp214,79. Rasio Price Earning  Ratio sebelum pandemi dengan nilai  27,37x dan 33,83x. Saat pandemi, nilai PER turun menjadi 9,71x dan 6,99x. Kedua adalah kinerja  keuangan,  inflasi,  dan  nilai  tukar  secara  simultan  berpengaruh  terhadap harga saham. Secara parsial, kinerja keuangan yaitu Return On Equity berpengaruh negatif  terhadap  harga  saham. Earning  Per  Share , Price  Earning  Ratio secara
parsial  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  perusahaan.  Sedangkan  inflasi dan nilai tukar secara parsial tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Berdasarkan  hasil  penelitian  maka  penulis  dapat  memberikan  saran  yaitu untuk perusahaan, dapat secara konsisten menjual hasil produksi ke dalam negeri sebagai alternatif ekspor yang terkendala sehingga menaikkan laba bersih dan dapat menarik  minat  investor.  Untuk  investor,  dapat  menggunakan  hasil  analisis  rasio Return  On  Equity , Earning  Per  Share ,  dan Price  Earning  Ratio sebagai  bahan pertimbangan  untuk  menanamkan  investasi  pada  perusahaan  perkebunan  kelapa sawit.

## DAFTAR PUSTAKA
Hery.  (2015). Analisis  Laporan  Keuangan  Pendekatan  Rasio  Keuangan . Yogyakarta : Center of Academic Publishing Service.
Ilmi,  Maisaroh  Fathul.  (2017).  Pengaruh  Kurs/  Nilai  Tukar  Rupiah,  Inflasi  Dan Tingkat  Suku  Bunga  Sbi  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Lq-45 Periode Tahun 2009-2013. Jurnal Nominal , 6 (1), 93-108.
Kustinah,  Siti.  (2021).  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia Selama Masa Pandemi Covid-19. Jurnal Ilmiah Manajemen , 2 (2), 83-101.
Madura,  Jeff.  (2000). Internasional  Financial  Management .  Florida  :  Florida Atlantic University.
Purnamasari,  L.  (2017).  Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar  Dolar,  Return  On  Asset (ROA), Debt to Equity Ratio (DER) dan Current Ratio (CR) Terhadap Return Saham. Jurnal Administrasi dan Kebijakan Publik, 7(2), 16-29.
Rahmadewi, Pande Widya; Abudanti, Nyoman. (2018). Pengaruh EPS, PER, CR, Dan  ROE  Terhadap  Harga  Saham  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud , 7, (4), 2106-2133.
Sujatmiko, Wasis. (2019). Pengaruh ROE, ROA, dan EPS Terhadap Harga Saham pada  Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Yogyakarta : Universitas Islam Indonesia.
Tandelilin,  Eduardus.  (2017). Pasar  Modal  Manajemen  Portofolio  &  Investasi . Yogyakarta: PT Kanisius.
Adityo, et.al., Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan Nilai Tukar…
Tracy, John A. (1999). How to Read a Financial Report Wringing Vital Signs Out of The Numbers . Canada: John Wiley & Sons, Inc.
Van  Horne,  James  C  &  Wachowicz,  John  M.  (2008). Fundamental  of  Finansial Management . England : Prentice Hall Financial Times.
Wira, Desmond. (2011). Analisis Fundamental Saham . Jakarta : Exceed.