E-ISSN 2581-1002
PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO , EARNING PER SHARE , DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM  SYARIAH PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) TAHUN 2011-2015
Cut Mia Rahmatul Ul Ya* 1 , Aliamin *2
1,2 Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Syiah Kuala e-mail : cutmiarahmatululya@gmail.com *1 , aliamin_singkil@yahoo.com *2

## Abstrak
This study aims to examine the influence of debt to equity ratio, earning per share, and firm size to syariah stock return. The samples of this research are the firms listed in JII (Jakarta Islamic Index) in 2011-2015. The Samples are collected using purposive sampling method and resulted 24 companies become the  final samples. Data by multiple linear regression analysis. The results of this research show that (1) debt to equity ratio, earning per share, and firm size  simultaneously  have  influence  for  syariah  stock  return,  (2)  debt  to  equity  ratio  has  negative  influence  and significant  for  syariah  stock  return,  (3)  earning  per  share  has  positive  influence  and  significant  for  syariah  stock return, and (4) firm size has positive influence and significant for syariah stock return.
Keywords: Debt to Equity Ratio, Earning Per Share, Firm Size, Syariah Stock Return.

## 1. Pendahuluan
Perkembangan  pasar  modal  syariah  yang terdaftar  di  Daftar  Efek  Syariah  (DES)  ditunjukkan dengan naik dan turunnya indeks yang disebut Jakarta Islamic  Index  (JII).  Faktor  utama  yang  menjadi pendorong  perkembangan  pasar  modal  syariah  di Indonesia  adalah  karena  adanya  konsep  halal    pada pasar  modal  syariah,  dan  juga  prinsip  pasar  modal syariah  yang  menggunakan  prinsip,  prosedur,  asumsi, instrumentasi  dan  aplikasi  yang  bersumber  dari epistemologi islam (Auliyah & Hamzah, 2006).
Langkah  awal  perkembangan  pasar  modal syariah  di  Indonesia  dimulai  dengan  diterbitkannya reksadana  syariah  pada  25  Juni  1997  diikuti  dengan diterbitkannya  obligasi  syariah  pada  akhir  2002. Selanjutnya,  pada  bulan  Juli  2000  PT  Bursa  Efek Jakarta  (BEJ)  bersama  dengan  PT  Dana  Reksa Invesment  Management  (DIM)  menerbitkan  Jakarta Islamic  Index  (JII)  yang  terdiri  dari  30    (tiga  puluh) jenis  saham  dari  emiten-emiten  yang  kegiatan usahanya memenuhi syariah Islam. Penentuan kriteria dari  komponen  JII  tersebut  disusun  berdasarkan persetujuan dari Dewan Pengawas Syariah DIM (Dana Reksa Invesment Management).
Saham-saham  yang  masuk  kriteria  JII  adalah saham-saham  yang  operasionalnya  tidak  mengandung unsur  ribawi,  permodalan  perusahaan  juga  bukan
mayoritas  dari  hutang.  Jadi  bisa  kita  katakan  bahwa saham-saham  yang  tergabung  dalam  JII  ini  adalah saham-saham  yang  pengelolaan  dan  manajemennya terbilang  sudah  transparan.  Saham  yang  tergabung dalam  JII  ini  juga  memiliki  kriteria.  Bahkan  kategori dan kriterianya cukup ketat, sebab yang masuk dalam JII adalah saham-saham yang terbebas dari unsur riba atau dengan kata lain harus sesuai syariah.
Saham-saham yang terdaftar di JII dapat dilihat pergerakannya  bahwa  terjadi  peningkatan  dari  tahun 2011  sebesar  1.586.562.087.980  lembar  saham sampai tahun 2015  sebesar 2.108.791.959.412 lembar saham  yang  diperjualbelikan  di  JII.  Dapat  dilihat bahwa  pergerakan  saham    di  JII  mengalami perkembangan  akan  tetapi  apabila  dilihat  dari  return tahunan  selama  tahun  2011  sampai  2015,  kinerja  JII selalu  dibawah  IHSG.  Ketika  pasar  sedang  positif seperti  tahun  2014,  return    JII  hanya  sebesar  18,1 persen  dibanding  IHSG  yang  naik  22,3  persen. Demikian pula ketika pasar saham sedang menghadapi tekanan seperti tahun  2013 dan tahun 2015, indeks JII mencatatkan return lebih rendah dibanding IHSG.
Tujuan  investor  melakukan  kegiatan  investasi adalah  untuk  mendapatkan  return  yang  tinggi.  Untuk dapat  memperoleh  return  yang  tinggi  para  investor harus  lebih  teliti  lagi  dalam  melakukan  analisis, sebelum  melakukan  keputusan  investasi.  Dan  karena
itulah  para  investor  membutuhkan  data  yang  akurat dari laporan keuangan perusahaan.  Laporan keuangan tersebut  dapat  berguna  bagi  para  investor  untuk memperoleh  informasi  dalam  mengambil  keputusan investasi (Hawu & Amanah, 2016:2).
Ukuran  keberhasilan  kinerja  dari  sebuah perusahaan  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk memperoleh  keuntungan  sehingga  akan  memengaruhi return  sahamnya  sebagai  respon  pasar  akan  kinerja perusahan yang baik. Menurut Fama & French (2004), syarat  utama  yang  diharapkan  oleh  investor  agar bersedia  berinvestasi  pada  suatu  perusahaan  yaitu tingkat  return  yang  akan  diperoleh.  Return  saham sebuah  perusahaan  memiliki  arti  penting  karena memberikan  informasi  terhadap  kinerja  perusahaan dan sinyal positif bagi para investor.
Untuk memprediksi return saham banyak faktor yang  dapat  digunakan  sebagai  parameter.  Salah  satu faktor  dari  alat  ukur  ini  adalah  informasi  keuangan dari  perusahaan  tersebut.  Untuk  mengetahui  apakah informasi  keuangan  yang  dihasilkan  sudah  dapat bermanfaat  untuk  memprediksi  harga  atau  return saham  di  pasar  modal,  termasuk  kondisi  keuangan perusahaan  di  masa  depan,  adalah  dengan  cara melakukan  analisis  rasio  keuangan.  Rasio  keuangan yang  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  return saham antara lain Earning per Share (EPS),  Return on Equity (ROE) dan Debt to Equity Ratio (DER). Ketiga rasio ini  digunakan bagi investor yang membutuhkan informasi jangka pendek (Samsul, 2006).
Tetapi dalam penelitian ini, rasio keuangan yang digunakan  hanyalah  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  dan Earning  per  Share  (EPS).  Selain  menggunakan  rasio keuangan, return juga dapat diukur menggunakan rasio non  keuangan.  Rasio  non  keuangan  yang  digunakan dalam penelitian ini yaitu ukuran perusahaan.

## 2. Kajian Teoritis dan Pengembangan Hipotesis Teori Sinyal
Teori  sinyal  merupakan  informasi  yang  terjadi didalam  pasar  sehingga  menyebabkan  para  manajer untuk  melakukan  koreksi  pada  suatu  informasi  yang diperoleh  dengan  cara  memberikan  tindakan  secara nyata  maupun  secara  jelas  untuk  diungkap  sebagai sinyal yang membedakannya dari perusaaan-perusaaan yang  lainnya  (Tandelilin,  2010:579).  Dalam  teori sinyal membahas bagaimana sinyal-sinyal keberhasilan  maupun  kegagalan  suatu  manajemen
disampaikan  kepada  pemilik.  Sebagaimana  dijelaskan bahwa  pemberian  sinyal  dilakukan  oleh  manajemen untuk  mengurangi  informasi  asimetris,  terjadinya asimetris  informasi  apabila  manajemen  tidak  secara penuh  menyampaikan  seluruh  informasi  yang  dapat mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan.  Asimetris informasi  ini  sangat  perlu  diminimalkan  sehingga perusahaan  yang  telah  go  public  dapat  memberikan informasi  keadaan  perusaaan  kepada  para  investor secara transparan.
Teori  sinyal  juga  merupakan  sinyal  informasi yang dibutuhkan oleh para investor untuk menentukan apakah investor tersebut akan menanamkan sahamnya pada  perusahaan  yang  bersangkutan  atau  tidak. Sebelum  dan  sesudah  dalam  melakukan  sebuah investasi, banyak hal yang harus dipertimbangkan oleh investor.  Teori  ini  berfungsi  untuk  memberikan kemudahan  bagi  investor  untuk  mengembangkan sahamnya  yang  dibutuhkan  oleh  manajemen perusahaan  dalam  menentukan  arah  atau  prospek perusahaan kedepan.

## Jakarta Islamic Index (JII)
Dalam  pasar  modal  Indonesia,  PT  Bursa  Efek Jakarta  (BEJ)  bersama  dengan  PT.  Danareksa Investment  Management  (DIM)  telah  meluncurkan indeks  saham  yang  dibuat  berdasarkan    syariat  islam, yaitu  Jakarta Islamic Index (JII). Saham-saham dalam Jakarta Islamic Index (JII) terdiri atas 30 jenis saham yang  dipilih  dari  saham-saham  yang  sesuai  dengan syariah  islam,  yang  dievaluasi  setiap  6  bulan. Penentuan  komponen  indeks  setiap  bulan  Januari  dan Juli.  Sedangkan  perubahan  pada  jenis  usaha  emiten akan  dimonitoring  secara  terus  menerus  berdasarkan data-data  publik  yang  tersedia.  Perhitungan  Jakarta Islamic Index (JII) dilakukan oleh Bursa Efek Jakarta (BEJ)  dengan  menggunakan  metode  perhitungan indeks  yang  telah  ditetapkan  oleh  Bursa  Efek  Jakarta (BEJ),  yaitu  dengan  bobot  kapitalisasi  pasar  (market cap weighted). Perhitungan indeks ini juga mencakup penyesuaian-penyesuaian (adjustment) akibat berubahnya  data  emiten  yang  disebabkan  oleh  aksi korporasi.

## Return Saham Syariah
Saham  syariah  adalah  saham-saham  yang memiliki  karakteristik  sesuai  dengan  syariah  islam atau  yang  lebih  dikenal  dengan  syariah  compliant.
Sedangkan  saham  non  syariah  adalah  saham  yang kegiatan usahanya tidak sesuai dengan prinsip syariah Islam (Junaidi, 2009).
Perbedaanya  antara  saham  syariah  dan  saham konvensional (Huda & Nasution, 2008) adalah:
1. Saham  yang  ditransaksikan  secara  konvensional, tidak  memperhatikan  apakah  transaksi  tersebut bersifat  spekulatif  atau  tidak  dan  demikian  juga dengan jenis instrument yang ditransaksikan tidak melihat apakah emitennya comply secara Syariah ataupun tidak.
2. Sementara saham syariah, emiten atau instrumennya  haruslah  comply  dengan  syariah. Adapun  instrument  maupun  saham  yang  sesuai syariah  tersebut  dapat  mengacu  pada  fatwa  MUI yang dikeluarkan oleh Dewan Syariah Nasional.
Return  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari investasi.  Return  dapat  dibedakan  menjadi  dua  yaitu: return  realisasi  yang  sudah  terjadi  dan  return ekspektasi yang belum terjadi namun diharapkan dapat terjadi  dimasa  mendatang.  Return  saham  adalah harapan  dari  investor  dari  dana  yang  diinvestasikan melalui  saham,  dimana  hasilnya  berupa  yield  dan capital gain (loss) (Hartono, 2010:198).
Debt to Equity Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  adalah  rasio  yang dilihat dari struktur modal perusahaan, didapatkan dari perbandingan  hutang  dengan  modal  yang  digunakan untuk membiayai suatu perusahaan. DER adalah rasio total  hutang  terhadap  ekuitas,  rasio  ini  menunjukkan ketergantungan  perusahaan  terhadap  hutang,  dimana hutang  disini  mencangkup  kewajiban  jangka  pendek dan  kewajiban  jangka  panjang.  DER  mengukur perbandingan  antara  dana  yang  disediakan  oleh pemilik  perusahaan  dengan  dana  yang  berasal  dari kreditor dan perusahaan. (Riyanto, 2008:22).
Menurut  teori  sinyal  dan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Arisandi  (2014)  memperoleh  hasil yang  menyatakan  DER  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap return saham.
H 1 : DER berpengaruh terhadap return saham.
Earning Per Share (EPS)
Earning  Per  Share (EPS)  adalah  rasio  yang menunjukan pendapatan yang diperoleh setiap lembar saham  (Gibson,  1996:429).  Sedangkan  menurut
Weygandt et. al.(1996:805-806) dan Elliot (1993:250) EPS  menilai  pendapatan  bersih  yang  diperoleh  setiap lembar saham biasa.
Menurut  teori  sinyal  dan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Janitra  dan  Kesuma  (2015)  dan Hosseinizadeh  et  al,.  (2015)  memperoleh  hasil  yang menyatakan  EPS  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap return saham.
H 2 : EPS berpengaruh terhadap return saham.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  mencerminkan  besar kecilnya  perusahaan  yang  dilihat    dari  total  aset perusahaan (Han & Lesmond, 2009). Menurut Sujoko &  Soebiantoro  (2007),  ukuran  perusahaan  yang semakin besar mencerminkan pertumbuhan yang baik pada  perusahaan  tersebut  yang  dapat  dilihat  dari besarnya aset perusahaan.
Menurut  teori  sinyal  dan  penelitian  yang dilakukan oleh Martini et al., (2009) memperoleh hasil yang  menyatakan  ukuran  perusahaan  mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. H 3 :  Ukuran  perusahaan    berpengaruh  terhadap return saham.

## 3. Metode Penelitian Desain Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh DER,  EPS,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  return saham syariah melalui pengujian hipotesis (hypothesis testing).  Sebagaimana  tujuan  penelitian,  maka  jenis dari  penelitian  ini  adalah  penelitian  verifikatif. Penelitian  verifikatif  merupakan  penelitian  yang menjelaskan  hubungan  kausal  antar  variabel  melalui pengujian  hipotesis.  Penelitian  ini  merupakan penelitian studi kausalitas (causal study). Unit analisis yang digunakan yaitu perusahaan yang terdaftar di JII. Horizon  waktunya  adalah  pooled/panel  data  selama lima tahun dari tahun 2011-2015 ( cross-sectional) .

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  pada  penelitian  ini  ialah  seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar secara berturut- turut  di  JII  tahun  2011-2015.  Metode  pengambilan sampel  pada  penelitian  ini  adalah  metode  purposive sampling, yaitu sampel yang memiliki kriteria-kriteria tertentu.  Kriteria-kriteria  dalam  memilih  sampel  pada penelitian ini adalah:
 ISSN: 1978-1520
1) Perusahaan yang terdaftar di JII.
2) Perusahaan yang laporan tahunannya dapat di akses tahun 2011-2015.
3) Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan dalam satuan mata uang rupiah.
No. Kriteria Sampel Jumlah Perusahaan 1. Perusahaan yang terdaftar  di JII. 30 2. Perusahaan  yang  tidak  dapat diakses data laporan tahunan. (2) 3. Perusahaan yang tidak menyajikan laporan  keuangan  dalam  bentuk mata uang rupiah. (4) Jumlah sampel per tahun 24 Jumlah observasi (24 x 5 tahun) 120

## Sumber dan Teknik Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  dan  laporan tahunan  perusahaan  yang  terdaftar  di  JII  tahun  2011- 2015.  Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  cara mempelajari,  meneliti,  dan  menelaah  laporan keuangan  perusahaan  yang  menjadi  sampel  dalam penelitian  ini.  Pengumpulan  data dalam  penelitian  ini diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia ( www.idx.co.id ).

## Operasionalisasi Variabel Variabel Dependen (Y)
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah return  saham  syariah.  Return  merupakan  hasil  yang diperoleh dari investasi. Return saham adalah harapan dari  investor  dari  dana  yang  diinvestasikan  melalui saham, dimana hasilnya berupa yield dan capital gain (loss) (Hartono, 2010:198).
Secara  rumus  dapat  kita  simpulkan  bahwa mencari  return  saham  adalah  sebagai  berikut (Jogiyanto, 2000).
Return = ( )

## Variabel Independen
Debt to Equity Ratio (DER)
DER  merupakan  perbandingan  antara  total hutang  (hutang  jangka  pendek  dan  hutang  jangka panjang)  dan  modal  yang  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibannya  dengan
menggunakan modal yang ada. Secara sistematis DER dapat dirumuskan sebagai berikut (Prihadi, 2010).

## DER =
Earning Per Share (EPS)
EPS  digunakan  untuk  mengukur  pendapatan pemegang  saham  per  lembar sahamnya,  dihitung  dari pendapatan  bersih  perusahaan  pada  suatu  periode dibagi  jumlah  saham  beredar.  Secara  sistematis earning  per  share  dapat  dirumuskan  sebagai  berikut (Soedijino, 1993).

## EPS =

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  mencerminkan  besar kecilnya  perusahaan  yang  dilihat    dari  total  aset perusahaan (Han & Lesmond, 2009). Menurut Sujoko &  Soebiantoro  (2007),  ukuran  perusahaan  yang semakin besar mencerminkan pertumbuhan yang baik pada  perusahaan  tersebut  yang  dapat  dilihat  dari besarnya  aset  perusahaan.  Ukuran  perusahaan dirumuskan sebagai berikut:
Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset)

## 4. Hasil dan Pembahasan Hasil Penelitian
Deskripsi Objek Penelitian
Penelitian  ini  bertujuan  menguji  pengaruh DER,  EPS,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap return saham  syariah  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic Index (JII). Dalam penelitian ini, objek penelitian  dipilih  menggunakan  metode purposive sampling dengan  menetapkan  kriteria-kriteria  yang telah  ditentukan.  Berdasarkan  kriteria  yang  telah ditetapkan,  diperoleh  sampel  sebanyak  24  perusahaan selama  5  tahun,  sehingga  jumlah  sampel  penelitian sebanyak 120 data observasi.
Analisis  data  dilakukan  dengan  menggunakan metode analisis regresi linear berganda. Langkah awal yang  dilakukan  adalah  pengujian  asumsi  klasik  yaitu uji normalitas, uji multikolonearitas, uji heteroskedastisitas  dan  uji  autokoreasi.  Kemudian, dilakukan  uji  hipotesis  yaitu  uji  t  dan  juga  analisis
 ISSN: 1978-1520
regresi berganda dengan  melihat nilai signifikan pada 0,05 (5%).
Berdasarkan hasil
uji asumsi klasik menunjukkan bahwa data penelitian normal dan bebas dari  multikolonearitas,  heteroskedastisitas  maupun autokorelasi.
Hasil Pengujian Regresi Linear Berganda
Tabel 1 Regresi Linear Berganda
Sumber: Output SPSS (2017) Tabel 2 Sumber: Output SPSS (2017)
Dari hasil perhitungan statistik dari tabel diatas, maka  diperoleh  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut:
RSS = -0,174 – 0,072DER + 0,004EPS + 0,015UP +e
Berdasarkan  persamaan  regresi  tersebut  dapat diketahui  bahwa  konstanta  (a)  sebesar  -0,174,  artinya jika  DER  (X1),  EPS  (X2),  dan  ukuran  perusahaan (X3)  dianggap  konstan,  maka  besarnya  nilai  return saham  syariah  dalam  perusahaan  adalah  -17,4%. Koefisien  regresi  DER  sebesar  -0,072,  artinya  setiap kenaikan  satu  satuan  DER  akan  menurunkan  nilai return saham syariah perusahaan sebesar 7,2% dengan asumsi  variabel  bebas  lainnya  konstan.  Koefisien regresi EPS sebesar 0,004, artinya setiap kenaikan satu satuan EPS akan menaikkan nilai return saham syariah sebesar  0,4%  dengan  asumsi  variabel  bebas  lainnya konstan.  Koefisien  regresi  ukuran  perusahaan  sebesar 0,015,  artinya  setiap  kenaikan  satu  satuan  ukuran perusahaan akan menaikkan nilai return saham syariah
sebesar  1,5%  dengan  asumsi  variabel  bebas  lainnya konstan.

## Uji Statistik F
Uji  F  dilakukan  untuk  melihat  apakah  DER, EPS,  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  secara bersama-sama terhadap return saham syariah. Hasil uji bersama-sama dapat dilihat pada tabel 2.
Berdasarkan  Tabel  2  dapat  dilihat  bahwa  nilai signifikansi  adalah  sebesar  0,000  dan  lebih  kecil  dari taraf  signifikan  0,05  (5%),  maka  dapat  disimpulkan bahwa  hipotesis  pertama  (H1)  diterima,  sehingga variabel  DER,  EPS,  dan  ukuran  perusahaan  secara bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  return saham syariah.

## Uji Statistik t
Uji statistik t dilakukan untuk menyelidiki lebih lanjut  mana  diantara  tiga  variabel  bebas  yang berpengaruh signifikan terhadap return saham syariah. Uji  statistik  t  dilakukan  dengan  melihat  nilai signifkansi  yang  diperoleh  masing-masing  variabel. Hasil  uji  masing-masing  variabel  dapat  dilihat  pada tabel 1 dengan hasil pengujian sebagai berikut:
1) Variabel DER (X1) memiliki nilai t -2,033 dengan tingkat  signifikansi  0,044  lebih  kecil  dari  taraf signifikansi 0,05 (5%). Hal ini menunjukkan bahwa DER berpengaruh signifikan terhadap return saham syariah.  Dengan  demikian,  hipotesis  kedua  (H2) diterima.
2) Variabel  EPS  (X2)  memiliki  nilai  t  4,056  dengan tingkat  signifikansi  0,000  lebih  kecil  dari  taraf signifikansi 0,05 (5%). Hal ini menunjukkan bahwa EPS berpengaruh signifikan terhadap return saham syariah.  Dengan  demikian,  hipotesis  ketiga  (H3) diterima.
3) Variabel  ukuran  perusahaan  (X3)  memiliki  nilai  t 2,724 dengan tingkat signifikansi 0,007 lebih kecil dari  taraf  signifikansi  0,05  (5%).  Hal  ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham syariah. Dengan demikian, hipotesis keempat (H4) diterima.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji  koefisien  determinasi  pada  penelitian  ini bertujuan  untuk  mengukur  sejauh  mana  kemampuan model dalam  menerangkan variasi variabel dependen.
Coefficients a -,174 ,099 -1,748 ,083
-,072 ,035 -,162 -2,033 ,044 ,910 1,099 ,004 ,001 ,377 4,056 ,000 ,668 1,496 ,015 ,005 ,258 2,724 ,007 ,642 1,557 (Constant) DER EPS UP Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig. Toleran ce VIF Collinearity Statistics Dependent Variable: Return a. ANOVA b 3,536 3 1,179 19,171 ,000 a 7,133 116 ,061 10,669 119 Regression Residual Total Model
1 Sum of Squares df Mean Square F Sig. Predictors: (Constant), UP, DER, EPS a. Dependent Variable: Return b.
 ISSN: 1978-1520
Nilai  koefisien  determinasi  berada  diantara  nol  dan satu.

## Tabel 3
Sumber: Output SPSS (2017)
Hasil  regresi  pada  tabel  3  menunjukkan  nilai koefisien  determinasi  yang  rendah,  dimana  nilai  R2 adalah sebesar 0,331 atau 33,1%. Hal ini menunjukkan bahwa  33,1%  variabel  dependen  (return  saham syariah)  dapat  dijelaskan  oleh  ketiga  variabel independen dalam penelitian ini yaitu DER, EPS, dan ukuran  perusahaan,  sedangkan  66,9%  sisanya dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan dalam penelitian ini.

## Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis
Pengaruh  DER,  EPS,  dan  Ukuran  Perusahaan Secara    Bersama-sama  terhadap  Return  Saham Syariah
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  F diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  dan  lebih kecil  dari  taraf  signifikan  0,05  (5%).  Maka,  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  pertama  (H1)  diterima, sehingga  variabel  independensi  DER,  EPS,  ukuran perusahaan secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham syariah.

## Pengaruh DER terhadap Return Saham Syariah
Variabel  DER  (X1)  memiliki  nilai  t  -2,033 dengan tingkat signifikansi 0,044 lebih kecil dari taraf signifikansi  0,05  (5%).  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  DER  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  return  saham  syariah  pada  perusahaan  yang menjadi sampel pada penelitian ini. Hasil penelitian ini sejalan  dengan  teori  sinyal  yang  menyatakan  bahwa DER  dapat  memberikan  pengaruh  negatif  terhadap return  saham  syariah.  Akan  tetapi  hasil  penelitian  ini bertentangan dengan penelitian terdahulu dari Martini et  al.,  (2009),  Arisandi  (2014),  Hawu  dan  Amanah (2016)  yang  menyatakan  bahwa  DER    berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  return  saham syariah.  Hal  ini  dikarenakan  perbedaan  dari  sampel atau  objek  penelitian  yang  digunakan  dan  tahun
penelitian  sehingga  dapat  menghasilkan  nilai  yang berbeda pada DER maupun return.

## Pengaruh EPS terhadap Return Saham Syariah
Variabel  EPS  (X2)  memiliki  nilai  t  4,056 dengan tingkat signifikansi 0,000 lebih kecil dari taraf signifikansi  0,05  (5%).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa EPS berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham syariah. Hasil penelitian ini sejalan dengan teori sinyal  yang  menyatakan  bahwa  EPS  dapat memberikan  pengaruh  positif  terhadap  return  saham syariah. Hasil ini juga  sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Janitra  dan  Kesuma  (2015)  yang menyatakan  bahwa  variabel  EPS  secara  signifikan berpengaruh  positif  terhadap  return  saham.  Hasil penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Hosseinizadeh et al,. (2015) dan Hawu dan  Amanah  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  EPS berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  return saham syariah. Perbedaan ini dikarenakan sampel yang diambil oleh peneliti dan nilai earning yang dihasilkan oleh perusahaan yang terdapat pada sampel penelitian berbeda.  Pengaruh  positif  cenderung  menunjukkan earning  yang baik begitu pula sebaliknya.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Return Saham Syariah
Variabel ukuran perusahaan (X3) memiliki nilai t  2,724  dengan  tingkat  signifikansi  0,007  lebih  kecil dari taraf signifikansi 0,05 (5%). Hal ini menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  return  saham  syariah.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  teori  sinyal  yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  dapat memberikan  pengaruh  positif  terhadap  return  saham syariah. Hasil ini juga  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Martini et al., (2009) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Raningsih  dan  Putra (2015)  dan  Hawu  dan  Amanah  (2016)  yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  return  saham syariah. Perbedaan ini dikarenakan ukuran perusahaan dari  sebagian  sampel  merupakan  perusahaan  yang kecil  dan  sebagiannya  lagi  merupakan  perusahaan besar.  Sehingga  perbedaan  dari  ukuran  perusahaan
Model Summary b ,576 a ,331 ,314 ,24797 1,760 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson Predictors: (Constant), UP, DER, EPS a. Dependent Variable: Return b.
 ISSN: 1978-1520
tersebut  yang  menyebabkan  perbedaan  hasil  yang didapat dari penelitian sebelumnya.

## 5. Kesimpulan, Keterbatasan dan Saran
Berdasarkan  pembahasan  hasil  penelitian  yang telah  dikemukakan  sebelumnya,  dapat  disimpulkan bahwa:
1) DER, EPS, dan ukuran perusahaan secara bersama- sama  berpengaruh  terhadap  return  saham  syariah pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic Index (JII) tahun 2011-2015.
2) DER  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return  saham  syariah  pada  perusahaan  yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2011- 2015.  Nilai  DER  yang  tinggi  akan  menimbulkan sinyal negatif bagi investor
sehingga mengakibatkan  penurunan  harga  saham  dan menimbulkan turunnya nilai return saham.
3) EPS  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return  saham  syariah  pada  perusahaan  yang terdaftar di Jakarta Islamic Index tahun 2011-2015. Nilai  EPS  yang  tinggi  akan  menimbulkan  sinyal positif  bagi  investor  karena  semakin  besar  laba yang  disediakan  pemegang  saham  sehingga  akan meningkatkan nilai  return  saham.
4) Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  return  saham  syariah  pada perusahaan  yang terdaftar  di Jakarta Islamic  Index (JII)  tahun  2011-2015.  Nilai  ukuran  perusahaan yang  tinggi  akan  menimbulkan  sinyal  positif  bagi investor  karena  tingkat  pengembalian  (return) sahamnya  lebih  menjanjikan  sehingga  akan menimbulkan kenaikan nilai return saham.
Penelitian ini mempunyai keterbatasan- keterbatasan yang dapat dijadikan bahan pertimbangan bagi  penelitian  selanjutnya  sehingga  diperoleh  hasil yang lebih baik lagi di masa yang akan datang, antara lain:
1) Horizon  waktu  penelitian  hanya  lima  tahun  yang berakibat  pada  kecilnya  jumlah  perusahaan  yang menjadi sampel penelitian.
2) Penelitian  ini  hanya  menggunakan  tiga  variabel independen  yaitu  DER,  EPS,  ukuran  perusahaan dalam melihat return saham syariah yang dipegang oleh  perusahaan.  Beberapa  faktor  lain  yang mungkin dapat mempengaruhi return saham syariah tidak diikutsertakan dalam penelitian ini.
3) Penelitian  ini  hanya  menggunakan  data  sekunder sehingga  tidak  menilai  dari  persepsi  pihak manajemen.
Berdasarkan  hasil  analisis  pembahasan  serta beberapa kesimpulan dan keterbatasan pada penelitian ini,  adapun  saran-saran  yang  dapat  diberikan  agar mendapatkan hasil yang lebih baik, antara lain:
1) Penelitian  selanjutnya  sebaiknya  menggunakan rentang  waktu  yang  lebih  panjang  untuk memberikan hasil yang lebih valid.
2) Diharapkan  pada  penelitian  selanjutnya  untuk menambahkan  variabel  lainnya  yang  didguga berpengaruh  terhadap  return  saham  syariah  seperti Dividend Per Share (DPS), Economic Value Added (EVA), cash flow, dan lain-lain.

## Daftar Pustaka
Ang,  Robbert.  1997.  Pasar  Modal  Indonesia  (The Intelligent  Guide to  Indonesian  Capital  Market).
Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Auliyah, R & A. Hamzah. 2006. Analisis Karakteristik Perusahaan,  Industri  dan  Ekonomi  Makro Terhadap  Return  dan  Beta  Saham  Syariah  di Bursa  Efek  Jakarta.  Simposium  Nasional Akuntansi 9. Jakarta.
Ardianto,  Freddy.  2012.  Pengaruh  Risiko  Sistematik,
Ukuran Perusahaan, Rasio Pasar dan Profitabilitas  Terhadap  Return  Saham  Syariah. Skripsi. Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta.
Arisandi, Meri. 2014. “Pengaruh Roa, Der, Cr, Inflasi Dan Kurs Terhadap Return Saham (Studi: Kasus Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di  Bei  Periode  2008-2012)”.  Jurnal  Dinamika Manajemen  Vol.  2  No.1  Januari  –Maret  2014: 44-45.
Brigham,  E.  F  dan  L,  C.  Gapenski.  1997.  Financial Management-Theory  and  Practice  8th  edition. The Dryden Press.
Darmaji  &  Fachrudin,  2011.  “Pasar  Modal  Di Indonesia” Edisi 3, Salemba Empat, Jakarta.
DSN-MUI  Fatwa  No.20/DSN-MUI/IX/2000  tentang “Pedoman  Pelaksanaan  Investasi  Untuk  Reksa Dana Syariah”.
Elliot,  J.  1993:250.  Action  Research  For  Education Change. Philadelphia: Open University.
Fama, E. F. & K, R. French. 2004. The Capital Asset
Pricing Model: Theory and Evidence. Journal of Economic Perspectives, 18(3): 25-46.
Gibson,  Ivancevich  Donnelly.  1996:429.  Organisasi, Perilaku,  Struktur,  Proses.  Bina  Rupa  Aksara. Jakarta.
Gitman, Lawrence. J. 1994. “Principle Of Managerial Finance”. Addition Wesley Publishing Company.
Ghozali,  I.  2007.  Aplikasi  Analisis  Multivariatif dengan  Program  SPSS.  Semarang:  Universitas Diponegoro.
Gujarati,  D.  N.  2003.  Basic  Econometrics.  Fourth Edition. New York: McGraw Hill.
Han,  Y.  F.  &  D,  A.  Lesmond.  2009.  Idiosyncratic Volatility  and  Liquidity  Cost.  Working Paper.University of Colorado at Denver-Business School.
Hanani, Anisa Ika. 2011. “Analisis Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return On Equity (ROE), Dan Debt  To  Equity  Ratio  (DER)  Terhadap  Return Saham  Pada  Perusahaan-perusahaan  Dalam Jakarta  Islamic  Index  (JII)  Periode  Tahun  2005- 2007”,    Jurnal  Universitas  Diponegoro  (2011) Hal: 2.
Harahap,  Sofyan  Syafitri.  2011.  Analisis  Kritis  Atas Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pres.
.
Hartono,  J.  2010:198.  Teori  Fortofolio  dan  Analisis Investasi. Edisi keenam. Yogyakarta: BPFE.
Hashemi  et  al,.  2012.  The  Impact  of  Financial Operating  Cash  Flow  and  Size  of  Company  on Dividend  Policy.  Interdiciplinary  Journal  of Contemporary Research in Business, pp:264-270.
Hawu,  Aprilia  Ajeng  Handa  &  Lailatul,  Amanah. 2016.  “Pengaruh  Variabel  Keuangan  Dan Variabel  Industri  Terhadap  Return  Saham Syariah”,  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi  Vol. 5, No.2, (Feb 2016), Hal: 1-2.
Huda,  Nurul  &    Nasution,  Mustafa    Edwin.  2008. Investasi    Pada    Pasar  Modal  Syariah.  Jakarta: Kencana Prenada Group.
Hosseinizadeh et al., 2015. A Comparative Analysis of the  Effects  of  Reducing  Prediction  Errors  of Earnings  per  Share  (EPS)  and  Dividends  per Share  (DPS)  On  the  Firms’  Stock  Returns. MAGNT  Research  Report.  Vol.3  (2).  PP:1328- 1335.
Janitra, Putu Vito Veda Dan I, Ketut Wijaya Kesuma. 2015.  Pengaruh  Eps,  Roi  Dan  Eva  Terhadap
Return  Saham  Perusahaan  Otomotif  Di  BEI.  E- Jurnal  Manajemen  Unud,  Vol.  4,  No.  7,  2015  : 1831-1844
Junaidi. 2009. “Sekilas Mengenai Saham Syariah  dan Jakarta  Islamic  Index  (JII)”.  Available  at: (www.google.com).
Jogiyanto, H.M., 2000. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi, BPFE: Yogyakarta, Edisi 2.
Kennedy  J.S.P.  2003.  “Analisis  Pengaruh  dari Return on Asset, Return on Equity, Earnings Per Share, Profit  Margin,  Asset  Turnover,  Rasio  Leverage, dan Debt to Equity Ratio terhadap Return saham (Studi  terhadap  Saham-saham  yang  Termasuk dalam  LQ-45  di  BEJ  Tahun  2001)”.  Tesis  tidak dipublikasikan, Program Pascasarjana Universitas Indonesia, Jakarta.
Martini  et  al.,  2009.  “The  effect  of  financial  ratios, firm size, and cash flow from operating activities in  the  interim  report  to  the  stock  return”.  Jun. 2009, Volume 8, No.6 (Serial No.72).
Nugroho,  I.  A.  2010.  Analisis  Pengaruh  Informasi Fundamental  Terhadap  Return  Saham.  Tesis. Universitas Diponegoro. Semarang.
Peraturan  Bapepam  –  LK  Nomor  IX.A.13  tentang “Penerbitan  Efek  Syariah,  jenis  kegiatan  utama suatu  badan  usaha  yang  dinilai  tidak  memenuhi syariah Islam”.
Prihadi, Toto. 2010. Analisis  Laporan Keuangan.Ppm Manajemen, Jakarta.
Prihatini, Ratna. 2009. Analisis PengaruhInflasi, Nilai Tukar,  ROA,  DER  danCR  Terhadap  Return Saham  (StudiKasus  Saham  Industri  Real Estateand  Property  yang  Terdaftar  diBursa  Efek Indonesia Periode 2003– 2006). Tesis
MagisterManajemen Undip. Semarang.
Raningsih, Ni Kadek & I, Made Pande Dwiana Putra. 2015.  Pengaruh  Rasio-Rasio  Keuangan  Dan Ukuran Perusahaan Pada Return Saham. E-Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana  Vol.13.No.2
Nov. 2015. (hal 582-598). Riyanto, Bambang. 2008:22. Dasar-dasar
Pembelanjaan  Perusahaan.  Yogyakarta:  Penerbit GPFE.
Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Surabaya: Penerbit Erlangga.
Sekaran, Uma., & Bougie. R. 2011. Research Methods for  Business:  A  Skill-Building  Approach.  Fifth Edition. USA: Wiley.
Sembiring,  2005.  Karakteristik  Perusahaan  dan Pengungkapan  Tanggung  jawab  Sosial:  Studi Empiris  pada  Perusahaan  yang  tercatat  di  Bursa Efek  Jakarta.  Paper  Presented  at  the  Seminar
Nasional Akuntansi, Solo.
Soedjiyono, Reksonoprajitno, 1993. Pengantar Manajemen Bank Umum. Universitas Gunadarma. Jakarta.
Subramanyam,  K.  R.,  Wild,  J.  J.  2013.  Analisis laporan  keuangan.  Buku  1  edisi  10.  Jakarta: Salemba Empat.
Sujoko dan Soebiantoro, Ugy. 2007. PengaruhStruktur
Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empirik  pada  Perusahaan  Manufaktur  dan  Non Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta).  Jurnal
Manajemen dan Kewirausahaan, 9 (1), h: 41-48. Susilowati,  Yeye  dan  Tri,  Turyanto.  2011  “Reaksi
Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solvabilitas Terhadap  Return  Perusahaan”.  Jurnal  Dinamika Keuangan dan Perbankan, 3(1): h: 17-37.
Tandelilin,  Eduardus.  2010:579  “Portofolio  Dan Investasi  Teori  Dan  Aplikasi”.  Edisi  Pertama. Yogyakarta: Kanisius.
Ulupui,  2005.  Analisis  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,
Leverage,  Aktivitas,  dan  Profitabilitas  Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan dan  Minuman  dengan  Kategori  Industri  Barang Konsumsi  Di  BEI).  Skripsi.  Universitas Udayana, Bali.
Weston  J.  F  dan  Brigham,  E.  F..  1993.  Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan.  Edisi  Kesembilan.
Penerbit Erlangga. Jakarta.
Weygandt,  et.al.  (1996):  805-806.  Accounting
Principle. (Penerjemah: Ali Akbar
Yulianto,Wasila,  Rangga  Handika).  Jakarta  : Salemba Empat.
Wolk  et  al.,  2015.  Accounting  Theory  -    Conceptual issues in a Political and Economic Environment. 18TH Edition. Canifornia: SAGE.
Yuliana,  Indah.,  2010.  INVESTASI  “Produk
Keuangan  Syariah”.    Malang:  UIN-MALIKI PRESS.
Zukaria  et  al.,  2012.  The  Impact  Of  Dividend  Policy
On  The  Share  Price  Volatility:  Malaysian
Construction and Material Companie.
International  Journal  of  Economics  and Management Sciences. Vol. 2, No. 5, pp 01-08.