## PENGARUH STRUKTUR ASET, RETURN ON ASSET (ROA), KEBIJAKAN HUTANG DAN DIVIDEN TUNAI TERHADAP STRUKTUR MODAL

## Wildan Hamidi
Reni Hariyani
Fakultas Ekonomi Universitas Budi Luhur Jakarta
Jl. Raya Ciledug, Petukangan Utara, Kebayoran Lama, Jakarta 12260 Email : idann_wildan@yahoo.com; reni.hariyani@budiluhur.ac.id

## ABSTRACT
Capital structure is an equalization beetwen the use of own capital and the use of loan, it means how much the own capital and how much the loan that will be used can produce an optimal capital structure. Considering the amount of influencial factors to  the  asset  structure,  return  on  asset,  liability  policy,  and  cash  dividen  of  farmation companies. The aim of this research is to know and to evaluate the influence between the  asset structure,  return  on  asset,  kebijakan  hutang dan  dividen  tunai  of  pharmacy compenies  which  listed  in  Indonesian  Stock  Exchange  in  2006-2011  period.  Six property companies are used as  the  sampel  of this  research  in  farmation  sector.  The method  of  the  research  is  purposive  sampling  which  devine  as  a  sampel  of  taking method  which  take  an  object  by  certain  criteria.  Data  analyisis  use  linear  regression analysis  method  which  initial  by  classic  asumtion  test. The  hypotesis  evaluation done by  use  of  f-test  and  t-test.  Result  of  data  analysis  or  regression  result  showed  that simultality the asset structure, return on asset, liability policy, and cash dividen firm are influencial to capital structure. Particially, the influencial variabel to capital structure are asset  structure,  return  on  asset,  liability  policy,  and  cash  dividen.  The  amount  of adjusted  R  square  is  0,863  it  means  876,3  percentage  dependent  variabel  is  capital structure  can  be  explained  by  four  independent  variable,  they  are  asset  structure, return on asset, liability policy, and cash dividen, but 13,7 percentage capital structure explained by other variable outside.
Keywords: Asset Structure, Return On Asset, Liability Policy, Cash Dividend, and Capital Structure

## ABSTRAKSI
Struktur  modal  merupakan  perimbangan  antara  penggunaan  modal  sendiri dengan  penggunaan  hutang,  yang  berarti  berapa  besar  modal  sendiri  dan  berapa besar hutang yang akan digunakan, sehingga dapat menghasilkan struktur modal yang optimal.  Mengingat  banyaknya  faktor  yang  berpengaruh  terhadap  struktur  modal perusahaan maka penelitian ini akan meneliti Pengaruh Struktur Aset, Return on Asset (ROA), Kebijakan Hutang dan Dividen Tunai terhadap Struktur Modal pada perusahaan farmasi. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menguji pengaruh antara
struktur  aset,  return  on  asset,  kebijakan  hutang  dan  dividen  tunai  terhadap  struktur modal  pada  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2006 sampai 2011. Sampel penelitian yang digunakan sebanyak 6 perusahaan pada  sektor  farmasi  dimana  metode  yang  digunakan  adalah purvosive  sampling yaitu suatu  metode  pengambilan  sampel  yang  mengambil  obyek  dengan  kriteria  tertentu. Analisis data menggunakan alat analisis uji regresi berganda yang didahului dengan uji asumsi  klasik.  Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  f  dan  uji  t.
Hasil  analisis  data  atau  hasil  regresi  menunjukan  bahwa  secara  simultan struktur  aset, return  on  asset ,  kebijakan  hutang,  dan  dividen  tunai  mempengaruhi struktur modal. Dan secara parsial variabel yang berpengaruh terhadap struktur modal adalah struktur aset, return on asset , kebijakan hutang dan dividen tunai. Besarnya KD ( adjusted  R square )  adalah  sebesar 0,863.  Hal  ini berarti bahwa  86,3  persen  variabel dependen  yaitu  struktur  modal  dijelaskan  oleh  empat  variabel  independen  yaitu struktur aset, return on asset , kebijakan hutang dan dividen tunai, sedangkan sisanya sebesar 13,7 persen struktur modal dijelaskan oleh variabel lain atau sebab-sebab lain diluar model.
Kata kunci: Struktur aset, Return On Asset, Kebijakan Hutang, Dividen tunai, Struktur Modal

## PENDAHULUAN
Dalam  menjalankan  perusahaannya,  manajer  dalam  mengambil  keputusan pendanaan harus teliti , dalam memilih jenis dan biaya dari sumber pendanaan . Hal ini karena  masing-masing  sumber  pendanaan  mempunyai  konsekuensi financial yang berbeda-beda.  Masalah  keputusan  pendanaan  akan  berkaitan  dengan  pemilihan sumber dana baik yang berasal dari dalam ( internal) maupun dari luar ( external ) yang sangat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Keputusan  pendanaan keuangan perusahaan juga  akan  sangat  menentukan  kemampuan  perusahaan  dalam  melakukan  aktivitas operasinya.
Sumber  dana  perusahaan  berasal  dari  dana internal maupun eksternal perusahaan.  Sumber  dana  perusahaan  dari internal berasal  dari  laba  ditahan.  Dana yang  diperoleh  dari  sumber  eksternal  berasal  dari  para  kreditur  dan  pemilik,  peserta atau  pengambilan  bagian  dalam  perusahaan.  Dana  yang  diperoleh  dari  pemilik merupakan modal sendiri dan hutang dalam memenuhi kebutuhan.
Struktur  modal  merupakan  pertimbangan  antara penggunaan  modal  pinjaman yang terdiri dari: utang jangka pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang dengan modal sendiri yang terdiri dari: saham preferen dan saham biasa.
Hutang  merupakan  mekanisme  yang  bisa  digunakan  untuk  mengurangi  atau mengontrol  konflik  keagenan  ( internal  control ).  Hal  ini  bisa  mengurangi  keinginan manajer  untuk  menggunakan free  cash  flow guna membiayai  kegiatan-kegiatan  yang tidak  optimal  dan  juga  penggunaan  hutang  meningkatkan  risiko.  Menurut  Jensen
(1986  dalam  Harjito  dan  Nurfauziah,  2006)  mengusulkan  bahwa  kebijakan  hutang digunakan  sebagai  alat  untuk  mendisiplinkan  manajer  karena  manajer  harus  bekerja lebih keras untuk membayar kembali hutang dan bunganya.
Return  On  Asset (ROA)  merupakan  ukuran  kemampuan  perusahaan  didalam menghasilkan  keuntungan  ( return) bagi  perusahaan  dengan  memanfaatkan  aktiva yang  dimilkinya.  Semakin  besar  ROA  menunjukan  kinerja  yang  semakin  baik  (Ang, 1997).  Nilai  ROA  yang  semakin  tinggi  menunjukan  suatu  perusahaan  semakin  efisien dalam  memanfaatkan  aktivanya  untuk  memperoleh  laba,  sehingga  nilai  perusahaan meningkat  (Brigham,  2001).  Jadi  semakin  tinggi  nilai  ROA  menunjukkan  kinerja keuangan perusahaan.
Sehubungan  dengan  penyajian  laporan  keuangan untuk  pihak  eksternal perusahaan  (investor  dan  kreditor),  maka  setiap  perusahaan  harus  memiliki  struktur modal  yang  baik.  Struktur  modal  ialah  pembelanjaan  permanen  yang  mencerminkan perimbangan  atau  perbandingan  antara  utang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri (Riyanto, 1995). Struktur modal menunjukkan proporsi atas penggunaan hutang untuk membiayai  investasinya.  Sehingga  dengan  mengetahui  struktur  modal  investor  dapat mengetahui  keseimbangan  antara  resiko  dan  tingkat  pengembalian  investasinya. Menurut Brigham dan Houston (Saidi, 2004) faktor-faktor : risiko, bisnis, posisi pajak, fleksibilitas,  keuangan  dan    konservatisme  atau  agresivitas  manajemen  merupakan faktor-faktor  yang  menentukan  keputusan  struktur  modal.  McCue  dan  Ozcan  (Saidi, 2004)  menyatakan  bahwa  sruktur  modal  dipengaruhi  struktur  aktiva,  pertumbuhan aktiva,  kemampulabaan,  risiko,  ukuran  perusahaan  dan  kondisi  pasar  sistem pembayaran.

## Perumusan Masalah
Rumusan masalah yang menjadi dasar bagi penulisan ilmiah ini adalah :
1. Apakah stuktur aset berpengaruh terhadap stuktur modal ?
2. Apakah Return On Asset (ROA) berpengaruh terhadap struktur modal ?
3. Apakah kebijakan hutang berpengaruh terhadap struktur modal ?
4. Apakah dividen tunai berpengaruh terhadap struktur modal ?
5. Apakah  struktur  aset, Return  On  Asset (ROA),  kebijakan  hutang  dan  dividen tunai berpengaruh  terhadap struktur modal ?

## Pembatasan Masalah
Penelitian  ini  hanya  dibatasi  dari  variabel-variabel  yang  di  teliti  saja.  Adapun variabel yang diteliti dalam penelitian ini adalah struktur aset, Return On Asset (ROA), kebijakan hutang, dividen tunai dan struktur modal.

## Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji dan memberi bukti empirik apakah terdapat  pengaruh  struktur  aset, Return  On  Asset (ROA),  kebijakan  hutang,  dan dividen tunai terhadap struktur modal pada perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Tinjauan Pustaka

## Pengertian asimetri informasi
Merupakan  suatu  kondisi  dimana manajer perusahaan memiliki lebih banyak informasi tentang  operasi  dan prospek    kedepannya    dari    perusahaan    dibandingkan dengan  pihak    lainnya  (Gitman,  2009).  Adanya asymmetric  information membuat manajer  perusahaan  lebih  leluasa  bertindak  di  dalam  menentukan  strategi capital structure karena  lebih  menguasai  informasi  yang  terjadi  di  dalam  perusahaan.
Informasi  baru  yang  ada  selalu  relevan  dengan  harga  saham  yang  beredar  di  pasar, sebenarnya informasi ini bersifat murah dan harus tersedia bagi semua pihak. Namun, karena    kompetisi    pasar    diantara  para    investor    membuat  informasi  baru  segera direfleksikan  ke  dalam  harga  saham  di  pasar  secara  cepat,  sehingga  terjadi  pula kompetisi dalam mencari informasi untuk mendapatkan keuntungan sesaat (Indrawati dan Suhendro, 2006).

## Pengertian agency theory
Teori  keagenan  ( agency  theory )  membahas  tentang  adanya  hubungan  antara principal dengan agen. Hubungan keagenan adalah sebuah kontrak dimana satu atau lebih principal menyewa  orang  lain  ( agent )  untuk  melakukan  beberapa  jasa  untuk kepentingan  mereka  yaitu  dengan  mendelegasikan  beberapa  wewenang  pembuatan keputusan  kepada agent . Principal adalah  pihak  yang  memberikan  mandat  kepada agent . Sedangkan yang disebut dengan agent adalah pihak yang mengerjakan mandat dari principal . Tujuan utama teori keagenan ( agency theory ) adalah untuk menjelaskan bagaimana  pihak-pihak  yang  melakukan  hubungan  kontrak  dapat  mendesain  kontrak yang tujuannya untuk meminimalisir cost sebagai dampak adanya informasi yang tidak simetris dan kondisi ketidakpastian.

## Pengertian struktur aset
Struktur aktiva merupakan variabel yang menentukan besar kecilnya masalah ini  (Adrianto  dan  Wibowo,  2007).    Ketika  perusahaan    memiliki    proporsi    aktiva berwujud    yang    lebih    besar,    penilaian    asetnya  menjadi    lebih    mudah    sehingga permasalahan    asimetri    informasi    menjadi    lebih  rendah.    Dengan    demikian,
perusahaan    akan    mengurangi    penggunaan    utangnya  ketika  proporsi  aktiva berwujud  meningkat.
Pengertian Return On Asset (ROA)
Return On Assets (ROA)  didapatkan  dengan  menghitung  antara  laba  bersih sesudah  pajak  ( earning  after  taxes )  perusahaan periode  t  terhadap  total  aktiva  ( total assets ) perusahaan periode t.

## Pengertian kebijakan hutang
Kebijakan  hutang  dalam  perusahaan  merupakan  kebijakan  yang  berkaitan dengan  struktur  modal  perusahaan.  Kebijakan  hutang  (DTA)  termasuk  kebijakan pendanaan  perusahaan  yang  bersumber  dari  eksternal.  Sebagian  perusahaan menganggap  bahwa  penggunaan  hutang  dirasa  lebih  aman  daripada  menerbitkan saham  baru.  Menurut  Babu  dan  Jaine  (1986)  terdapat  empat  alasan  mengapa perusahaan  lebih  menyukai  menggunakan  hutang  daripada  saham  baru,  yaitu  (1) adanya  manfaat  pajak  atas  pembayaran  bunga;  (2)  Biaya  transaksi  pengeluaran hutang  lebih  murah  daripada  biaya  transaksi  emisi  saham  baru;  (3)  lebih  mudah mendapatkan pendanaan hutang daripada pendanaan saham; (4) Kontrol manajemen lebih  besar  adanya  hutang  baru  daripada  saham  baru.  Mogdiliani  dan  Miller  (1963) menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  proporsi  hutang  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan.  Hal  ini  berkaitan  dengan  adanya  keuntungan  dari  pengurangan  pajak karena  adanya  bunga  yang  dibayarkan  akibat  penggunaan  hutang  tersebut mengurangi penghasilan yang terkena pajak.

## Pengertian dividen tunai
Menurut  Wild  et.al.(2005)  dividen  tunai  ( cash  dividend )  merupakan  distribusi kas  kepada pemegang saham. Dividen ini merupakan jenis dividen yang paling umum dan pada saat diumumkan akan menjadi kewajiban bagi perusahaan.
Cash  Dividend merupakan  dividen  yang  dibayarkan  dalam  bentuk  kas, sebagaimana  menurut  Ismaya  (2005)  bahwa  cash  dividend  didefinisikan  sebagai dividen yang dibayar dengan uang tunai (kas).

## Pengertian struktur modal
Struktur    modal   pada   dasarnya    menggambarkan    jenis-jenis    sumber  dana jangka  panjang    perusahaan    yang    digunakan    untuk    mendanai    kegiatan investasinya.
Menurut  Weston  dan  Copeland  (1996)  struktur  keuangan  adalah  cara bagaimana perusahaan membiayai aktivanya dan dapat dilihat pada seluruh sisi kanan
dari neraca yang terdiri dari hutang jangka pendek, hutang jangka panjang, dan modal pemegang saham.

## Pengembangan Hipotesis
Ho 1 = Struktur aset tidak berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal Ha 1 = Struktur aset berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal Ho 2 = Return on asset tidak berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal Ha 2 = Return on asset berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal Ho 3 = Kebijakan hutang tidak berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal Ha 3 = Kebijakan hutang berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal Ho 4 =  Dividen  tunai  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  positif  terhadap  struktur modal
Ha 4 = Dividen tunai Berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal Ho 5 = Struktur aset, return on asset , kebijakan hutang, dan dividen tunai tidak berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal
Ha 5 = Struktur aset, return on asset , kebijakan hutang dan dividen tunai berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal

## METODE PENELITIAN
Metode  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  kausal.  Metode  kausal  adalah metode  yang  dilakukan  untuk  mengetahui  variabel-variabel  yang  berkaitan  dengan masalah.  Sehingga  penelitian  dapat  menemukan  proposisi  hipotesis  penelitian  studi kasus  ditujukan  pada  pengujian  hipotesis.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan  jenis penelitian  yang bersifat  kausalitas.  Penelitian  kausalitas  yaitu  penelitian  yang  menguji pengaruh  variabel independent terhadap  variabel dependent .  Variabel independent adalah tipe variabel yang mempengaruhi variabel lain. Dan variabel dependent adalah tipe  variabel  yang  dipengaruhi  oleh  variabel independent. Variabel dependent dalam penelitian  ini  adalah  struktur  modal  dan  variabel independent adalah  struktur  aset, return on asset (ROA), kebijakan hutang dan dividen tunai.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  penelitian  merupakan  perusahaan-perusahaan  farmasi  yang  terdaftar di BEI dan yang menerbitkan laporan keuangan secara lengkap. Periode yang dijadikan pengamatan  adalah  data  periode  tahun  2007-2011.  Pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  dilakukan  secara purposive  sampling dimana  sampel  dipilih  berdasarkan karakteristik  anggota  sampel  yang  disesuaikan  dengan  maksud  penelitian.  Kriteria pengambilan  sampel  yaitu  perusahaan  tersebut  memberikan  dividen  dalam  bentuk
tunai  (kas)  berturut-turut  dan  laporan  arus  kas.  Namun  dalam  penelitian  ini  tidak semua  populasi  dijadikan  sampel,  hanya  6  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  atau objek penelitian dengan alasan memenuhi kriteria tersebut di atas.

## Objek Penelitian
Objek  penelitian  ini  terdiri  dari  variabel  dependen  struktur  modal  (Y)  dan variabel independen struktur aset (X 1 ), return on asset (X 2 ), kebijakan hutang (X 3 ) dan dividen tunai (X 4 ).

## Model Penelitian
Hubungan struktural antara variabel dinyatakan dalam model berikut:
E
PYX 1 E PYX 2 PYX 3 PYX 4
PYX 4
PYX 1 X 2 X 3 X 4
Sumber : data diolah sendiri
Gambar 1

## Model Penelitian
Keterangan :
X 1 = struktur aset
X 2 = return on asset
X 3 = kebijakan hutang
X 4 = dividen tunai
PYX = pengaruh antara variabel X dan Y
Struktur aset (X 1 )

## Return On Asset
(X 2 )
Kebijakan Hutang (X 3 ) Dividen Tunai (X 4 ) Struktur Modal (Y)

## Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel
Tabel 1 Operasional Variabel No   Variabel Pengukuran Skala Sumber data 1 Struktur aset (X 1 ) Aktiva tetap Total aktiva Rasio Laporan keuangan perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI 2 Return on asset (X2)   EBIT Total aktiva Rasio Laporan keuangan perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI 3 Kebijakan Hutang (X3) Total hutang Total aktiva Rasio Laporan keuangan perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI 4 Dividen tunai (X4) Jumlah dividen dibayarkan Rasio Laporan keuangan perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI 5 Struktur modal (Y) (DER) Total hutang Total ekuitas Rasio Laporan keuangan perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI
Sumber : Weston, Fred J, dan Copeland, E. Thomas (1996); Brigham dan Houston (2001); Wild et.al. (2005)

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  data  yang  telah  disajikan  dengan  data  yang  telah  diolah,  dengan menggunakan program aplikasi Komputer Statistic Package for Social Sciences (SPSS) versi 19.0 maka telah diperoleh hasil sebagai berikut :

## Statistik deskriptif
Tabel 2

## Statistik Deskriptif
Mean Std. Deviation N Struktur Modal ,32656 ,119152 34 Struktur aset ,22876 ,015673 34 ROA ,32440 ,157562 34 Kebijakan Hutang ,22862 ,057202 34 Dividen Tunai 389,7352941 173,59135379 34

## Sumber : Output SPSS V.19
Berdasarkan  tabel  diatas  menunjukan  bahwa  untuk  variabel  struktur  modal pada  jumlah  data  (n)  sebesar  34  mempunyai  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  0,32656 dan  standar  deviasi  0,119152.  Untuk  variabel  struktur  aset  pada  jumlah  data  (n)  34
mempunyai  nilai  rata-rata  ( mean )  0,22876  dan  standar  deviasi  0,015673.  Untuk variabel ROA pada jumlah data (n) 34 mempunyai nilai rata-rata ( mean) 0,32440 dan standar  deviasi  0,157562.  Untuk  variabel  kebijakan  hutang  pada  data  (n)  34 mempunyai  nilai  rata-rata  ( mean )  0,22862  dan  standar  deviasi  0,057202.  Untuk variabel  dividen  tunai  pada  jumlah  data  (n)  sebesar  34  mempunyai  nilai  rata-rata (mean) 389,7352941 dan standar deviasi 173,59135379.

## Uji asumsi klasik
Uji autokorelasi
Tabel 3 Uji Autokorelasi
Sumber : Ouput SPSS V.19
Dari  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  Durbin  Watson  sebesar  1,995  dan pedoman  suatu  modal  regresi  yang  bebas  autokorelasi  jika  angka  D-W  diantara  -2 sampai  +2,  berarti  tidak  ada  autokorelasi.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  dari  hasil tabel diatas tidak terjadi autokorelasi.
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
Change Statistics
Durbin- Watson R Square Change F Change  df1  df2 Sig. F Change 1 ,938 a ,879 ,863 ,044159 ,879  52,815 4  29 ,000 1,995
a. Predictors: (Constant), Dividen Tunai, ROA, Kebijakan Hutang, Struktur aset
b. Dependent Variable: Struktur Modal
Uji multikolinearitas

## Tabel 4 Uji Multikolinearitas
Sumber : Output SPSS V.19
Dari  tabel  di  atas  dapat  diketahui  nilai  VIF  dari  masing-masing  variabel  yaitu struktur  aset  1,109,  ROA  1,106,  kebijakan  hutang  1,046  dan  dividen  tunai  1,052. Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  VIF  untuk  variabel struktur aset, ROA, kebijakan hutang dan dividen tunai kurang dari 10 dan mempunyai tolerance kurang  dari  0,1,  sehingga  bisa  diduga  bahwa  antar  variabel independent bebas atau tidak terjadi multikolinearitas.
Model Unstandardi-
zed Coefficients Standar- dized Coeffici- ents t Sig.
Correlations Collinearity
Statistics B Std. Error Beta Zero- order  Partial  Part Toleran -ce VIF Constant -,528 ,125 -4,214  ,000 Struktur aset 2,334 ,517 ,307  4,517  ,000 ,281 ,643  ,291 ,901  1,109 ROA -,114 ,051 -,150  -2,217  ,035  -,237  -,381 ,904  1,106 Kebijakan Hutang 1,728 ,137 ,830  12,57 3 ,000 ,865 ,919  ,811 ,956  1,046 Dividen Tunai -,0001 ,000 -,142  -2,141  ,041  -,280  -,369  -,138 ,950  1,052
a. Dependent Variable: Struktur Modal

## Uji heteroskedastisitas
Pada gambar tesebut terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak di atas dan dibawah  angka  0  pada  sumbu  Y  dan  tidak  membentuk  pola  tertentu  yang  jelas, sehingga dapat dikatakan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
Uji normalitas
Dari  grafik  terlihat  bahwa  titik-titik  menyebar  di  sekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti arah  garis  diagonal.  Maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  data  berasal  dari  sampel  berdistribusi  normal  dan  model  regresi  ini  layak dipakai atau memenuhi asumsi normalitas.

## Uji korelasi
Tabel 5 Uji Korelasi

## Sumber : Output SPSS V.19
Berdasarkan hasil SPSS diatas, maka dapat disimpulkan bahwa :
1. Hubungan struktur aset dengan struktur modal
Struktur aset mempunyai hubungan yang tidak signifikan yaitu adalah 0,054 > 0,05  .  Besarnya  korelasi  antara  struktur  aset  dengan  struktur  modal  adalah  0,821 dengan arah hubungan positif. Hal ini berarti struktur aset mempunyai hubungan yang
Struktur Modal Struktur aset ROA Kebijakan Hutang Dividen Tunai Pearson Correlation  Struktur Modal 1,000 ,281 -,237 ,865 -,280 Struktur aset ,281 1,000 ,242 -,021 -,195 ROA -,237 ,242 1,000 -,191 ,017 Kebijakan Hutang ,865 -,021 -,191 1,000 -,092 Dividen Tunai -,280 -,195 ,017 -,092 1,000 Sig. (1-tailed) Struktur Modal . ,054 ,089 ,000 ,054 Struktur aset ,054  . ,084 ,453 ,135 ROA ,089 ,084  . ,140 ,461 Kebijakan Hutang ,000 ,453 ,140  . ,302 Dividen Tunai ,054 ,135 ,461 ,302  . N Struktur Modal 34 34 34 34 34 Struktur aset 34 34 34 34 34 ROA 34 34 34 34 34 Kebijakan Hutang 34 34 34 34 34 Dividen Tunai 34 34 34 34 34
sangat kuat dan searah struktur modal. Jika struktur aset bergerak naik maka struktur modal juga naik, begitu juga sebaliknya.
2. Hubungan return on asset dengan struktur modal
Return on asset mempunyai hubungan yang tidak signifikan yaitu adalah 0,089 > 0,05. Besarnya korelasi antara return on asset dengan  struktur  modal  adalah  - 0,237 dengan arah negatif. Hal ini berarti return on asset mempunyai hubungan yang sangat  lemah  dan  tidak searah  dengan  struktur modal.  Jika return  on  asset bergerak naik maka struktur modal akan turun, begitu juga sebaliknya.
3. Hubungan kebijakan hutang dengan struktur modal
Kebijakan  hutang  mempunyai    hubungan  yang  signifikan  yaitu  0,000  <  0,05. Besarnya  korelasi  antara  kebijakan  hutang  dengan  struktur  modal  adalah  0,865 dengan arah hubungan positif. Hal ini berarti kebijakan hutang mempunyai hubungan yang sangat kuat dan searah struktur modal. Jika kebijakan hutang naik maka struktur modal juga naik, begitu juga sebaliknya.
4. Hubungan dividen tunai dengan struktur modal
Dividen  tunai  mempunyai  hubungan  yang  tidak  signifikan  yaitu  0,054  >  0,05. Besarnya  korelasi  antara  dividen  tunai  dengan  struktur  modal  adalah  -0,280  dengan arah hubungan negatif. Hal ini berarti dividen tunai mempunyai hubungan yang sangat lemah  dan  searah  struktur  modal.  Jika  dividen  tunai  naik  maka  struktur  modal  juga naik, begitu juga sebaliknya.

## Uji regresi linier berganda
Tabel 6
Uji Regresi Linier Berganda
Sumber : Output SPSS V.19
Dilihat dari tabel diatas, maka persamaan regresi dapat dilihat sebagi berikut Y= -0,528+ 2,334 X1 – 0,114 X2 + 1,728 X3 - 0,00010 X4 + e Keterangan :
Y = Struktur Modal X1
= Struktur aset
X2 = ROA
X3 = Kebijakan Hutang
X4 = Dividen Tunai
e = Standar error
Dari hasil pengujian regresi di atas, maka dapat diketahui bahwa :
1. Konstanta sebesar -0,528 artinya jika variabel independen seperti struktur aset,
ROA,  kebijakan  hutang  dan  dividen  tunai  nilainya  0,  maka  besarnya  struktur  modal adalah sebesar -0,528.
2. Koefisien regresi variabel struktur aset (X 1 )
Koefisien  regresi  variabel  struktur  aset  (X 1 )  sebesar  2,334  artinya  jika  variabel independent lain nilainya tetap dan struktur aset mengalami kenaikan sebesar 1 milyar
Model Unstandar- dized Coefficients Standa r-dized Coeffici -ents t Sig.
Correlations Collinearity
Statistics B Std. Error Beta Zero- order  Partial Part Tole- rance VIF Constant -,528 ,125 -4,214  ,000 Struktur aset 2,334 ,517 ,307 4,517  ,000 ,281 ,643 ,291 ,901  1,109 ROA -,114 ,051 -,150  -2,217  ,035 -,237 -,381 ,904  1,106 Kebijakan Hutang 1,728 ,137 ,830  12,573  ,000 ,865 ,919 ,811 ,956  1,046 Dividen Tunai - ,00010 ,000 -,142  -2,141  ,041 -,280 -,369 -,138 ,950  1,052
a. Dependent Variable: Struktur Modal
dalam  milyaran  rupiah  maka  struktur  modal  juga  akan  mengalami  kenaikan  sebesar 2,334  poin.  Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara  struktur aset dengan struktur modal semakin naik struktur aset maka struktur modal juga akan naik. Begitu juga sebaliknya.
3. Koefisien regresi variabel ROA (X 2 )
Koefisien  regresi  variabel Return  on  asset (X 2 )  sebesar  -0,114  artinya  jika variabel independent lain  nilainya  tetap  dan return  on  asset mengalami  kenaikan sebesar  1  milyar  dalam  milyaran  rupiah  maka  struktur  modal  juga  akan  mengalami penurunan  sebesar  0,114  poin.  Koefisien  bernilai  negatif  artinya  terjadi  hubungan negatif antara return on asset dengan struktur modal, jika return on asset naik maka struktur modal akan turun, begitu juga sebaliknya.
4. Koefisien regresi variabel kebijakan hutang (X 3 )
Koefisien  regresi  variabel  kebijakan  hutang  (X 3 )  sebesar  1,728  artinya  jika variabel independent lain  nilainya  tetap  dan  kebijakan  hutang  mengalami  kenaikan sebesar 1 milyar dalam milyaran  maka struktur modal juga akan mengalami kenaikan sebesar  1,728  poin.  Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara kebijakan hutang dengan struktur modal, semakin naik kebijakan hutang maka struktur modal juga akan naik. Begitu juga sebaliknya.
5. Koefisien regresi variabel dividen tunai (X 4 )
Koefisien  regresi  variabel  dividen  tunai  (X 4 )  sebesar  -0,00010  artinya  jika variabel independent lain nilainya tetap dan dividen tunai mengalami kenaikan sebesar 1 milyar dalam milyaran rupiah maka struktur modal akan mengalami kenaikan sebesar 0,00010 poin. Koefisien bernilai negatif artinya terjadi hubungan negatif antara dividen tunai dengan struktur modal, jika dividen tunai naik maka struktur modal turun. Begitu juga sebaliknya.

## Pengujian Hipotesis

## Pengujian Secara Parsial
Tabel 7
1. Nilai t hitung konstanta adalah sebesar -4,214 dengan nilai sig sebesar 0,000
a. t hitung (4,214) > t tabel (2,03) maka Ho ditolak Ha diterima (signifikan).
b. nilai sig (0,000) < 0,05 maka Ha diterima Ho ditolak (signifikan).
Hal  tersebut  berarti,  konstanta  berpengaruh  signifikan  dan  negatif  terhadap struktur modal.
2. Nilai t hitung untuk struktur aset adalah sebesar 4,517 dengan nilai sig 0,000
a. t hitung (4,517) > t tabel (2,03) maka Ho ditolak Ha diterima (signifikan).
b. nilai sig (0,000) < 0.05 maka Ha diterima Ho ditolak (signifikan).
Hal  tersebut berarti,  struktur  aset  berpengaruh  signifikan dan  positif  terhadap struktur modal.
3. Nilai  t  hitung  untuk  return  on  asset  adalah  sebesar  -2,217  dengan  nilai  sig 0,035
a. t  hitung  (2,217)  >  t  tabel  (2,03)  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima (signifikan).
b. nilai sig (0,035) < 0,05 maka Ha diterima dan Ho ditolak (signifikian).
Hal  tersebut  berarti,  return  on  asset  berpengaruh  signifikan  dan  negatif terhadap struktur modal.
Model Unstandardized Coefficients
Standar-
dized Coefficie nts t Sig.
Correlations Collinearity
Statistics B Std. Error Beta Zero- order  Partial  Part Toler -ance VIF (Constant) -,528 ,125 -4,214  ,000 Struktur aset 2,334 ,517 ,307 4,517  ,000 ,281 ,643 ,291 ,901  1,109 ROA -,114 ,051 -,150  -2,217  ,035  -,237  -,381 ,904  1,106 Kebijakan Hutang 1,728 ,137 ,830  12,573  ,000 ,865 ,919 ,811 ,956  1,046 Dividen Tunai -,0001 ,000 -,142  -2,141  ,041  -,280  -,369  -,138 ,950  1,052
a. Dependent Variable: Struktur Modal
Sumber : Output SPSS V.19
4. Nilai t hitung untuk kebijakan hutang adalah 12,573 dengan nilai sig 0,000
a. t  hitung  (12,573)  >  t  tabel  (2,03)  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima (signifikan).
b. Nilai sig (0,000) < (0,05) maka Ha diterima dan Ho ditolak (signifikan).
Hal  tersebut  berarti,  kebijakan  hutang  berpengaruh  signifikan  dan  positif terhadap struktur modal.
5. Nilai t hitung untuk dividen tunai adalah -2,241 dengan nilai sig 0,041
a. t hitung (2,241) > (2,03) maka Ho ditolak dan Ha diterima (signifiikan).
b. Nilai sig (0,041) < (0,05) maka Ha diterima dan Ho ditolak (signifikan).
Hal tersebut berarti, dividen tunai berpengaruh signifikan dan negatif terhadap struktur modal.

## Pengujian Secara Simultan
Tabel 8

## ANOVA
Berdasarkan  perhitungan  dari  tabel  diatas  diperolah  angka  signifikiansi  (sig) sebesar  0,000  <  0,05,  sedangkan  nilai  f  hitung  52,815  >  F  table  2,70  yang  berarti signifikan oleh karena itu Ho 5 ditolak Ha 5 diterima. Hal tersebut berarti bahwa variabel struktur  aset, return  on  asset ,  kebijakan  hutang  dan  dividen  tunai  secara  simultan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression ,412 4 ,103 52,815 ,000 a Residual ,057 29 ,002 Total ,469 33
a. Predictors: (Constant), Dividen Tunai, ROA, Kebijakan Hutang, Struktur aset
b. Dependent Variable: Struktur Modal
Sumber : Output SPSS V.19

## Koefisien Determinasi

## Tabel 9
Dari  tabel  diatas  dapat  diketahui  koefisien  Determinasi/Adjusted  R  Square menunjukan  angka  0,863  artinya  sebesar  86,3  %  dari nilai struktur  modal  ditentukan oleh  variabel  struktrur  asset,  return  on  asset,  kebijakan  hutang  dan  dividen  tunai. Sedangkan sisanya sebesar 13,7 %  (100%-86,3 %) ditentukan oleh variabel-variabel lain.
Selanjutnya dari  hasil ini, diperoleh  angka Standar  Error  of  the  Estimate (SSE) adalah  0,044159  untuk  variabel  struktur  modal.  Bandingkan  angka  SSE  tersebut dengan angka Standar Deviasi (STD) yaitu sebesar 0,119152 maka angka SSE < STD. Hal  ini  berarti  model  regresi  baik  untuk  dijadikan predictor dalam  menentukan besarnya struktur modal.

## KESIMPULAN
1. Secara  parsial  variabel  struktur  aset  (X1)  berpengaruh  signifikan  dan  positif terhadap struktur modal.
2. Secara parsial variabel return on asset (X2) berpengaruh signifikan dan negatif terhadap struktur modal.
3. Secara parsial variabel kebijakan hutang (X3) berpengaruh signifikan dan positif dterhadap struktur modal.
4. Secara  parsial  variabel  dividen  tunai  (X4)  berpengaruh  signifikan  dan  negatif terhadap struktur modal.
5. Secara simultan  variabel  struktur  aset, return on  asset ,  kebijakan  hutang, dan dividen tunai berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df 1 df 2 Sig. F Change 1 ,938 a ,879 ,863 ,044159 ,879  52,815 4  29 ,000 1,995
a. Predictors: (Constant), Dividen Tunai, ROA, Kebijakan Hutang, Struktur aset
b. Dependent Variable: Struktur Modal
Sumber : Output SPSS V.19

## DAFTAR PUSTAKA
Adrianto  dan  B.  Wibowo.  2007.  ”Pengujian  Teori Pecking  Order pada  Perusahaan- Perusahaan   Non Keuangan LQ45 Periode 2001-2005”, Manajemen Usahawan Indonesia , XXXVI (12): 43-53.
Agoes Sawir, 2001, Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan perusahaan, cetakan kedua, Jakarta, PT Gramedia Pustaka Utama.
Agus  Sartono,  2001,  Manajemen  Keuangan  (Teori  dan  Aplikasi),  Edisi  Keempat, Yogyakarta, BPFE.
Ang,  Robert  1997, Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia  (The  Intelligent  Guide  to Indonesian Capital Market) . Mediasoft Indonesia. Jakarta
Babu,  Suresh  dan  Jaine.  1986.  “Empirical  Testing  of  Pecking  Order  Hypothesis  With Reference To  Capital  Structure  Practice  In  India”.  Journal  of  Financial Management and Analysis,   pp.63-74
Brigham, E.F dan Joel F Houston, 2001, Manajemen Keuangan, Jilid 2, Edisi 8. Suharto, Dodo.  Wibowo,  Herman,  penerjemah,  Jakarta:  Erlangga,  Terjemahan  dari: Fundamental of
Financial Management.
Devi Nurvida Avri  Diana dan Gugus  Irianto,  2008,  Jurnal Akuntansi. Vol.1, No.1,  April 2008:1-6,  “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan Sebaran Kepemilikan terhadap Kebijakan Hutang”.
Fama, Eugene, F, 1980, “ Agency Problems and the Theory of the firm”, The Journal of Politycal Economy . Vol.88.
Gitman,  Lawrence  J.  2009, Principles  of  Managerial  Finance ,  12th Edition .  Prentice Hall., Boston
Ikhsan,  Abdullah,  2009,  Tesis,  Universitas  Sumatera  Utara,  Program  Studi  Akuntansi, “Pengaruh  Pembagian  Dividen  Kas,  dan  Arus  Kas  Bersih  terhadap  Harga Saham”.
Indrawati,  Titik  dan  Suhendro,  2006,  ”Determinasi Capital Structure Pada Perusahaan Manufatur  di bursa  Efek  Jakarta  Periode:  2000-2004”, Jurnal  Akuntansi dan Keuangan
Indonesia Vol. 3, No.1, pp. 77-105
Ismaya, Sujana. 2005, Kamus Akuntansi , Bandung: Pustaka Grafika.
Jensen,  Michael  and  William  Meckling,  1976,  “ Theory  of  firm  :  Manajerial  Behavior, Agency Cost and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics . Vol 3 p. 98-160.
Made, Pratiwi, Dewi, 2011, Tesis, Universitas Udayana, “Pengaruh Struktur Modal dan Struktur Kepemilikan terhadap Free Cash Flow dan Kebijakan Dividen”.
Meyulinda  Aviana  Elim  dan  Yusfarita,  2010,  “Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Tingkat Pertumbuhan Penjualan, dan Return On Asset terhadap Struktur Modal”.
Modigliani, Franco and Miller, Merton H, 1963, The Cost of Capital Corporate.
Priyatno, Duwi. 2008. Mandiri Belajar Spss. Jakarta: Mediakom.
Rina,  Walmiaty,  Maldy,  2008,  Tesis,  Universitas  Sumatera  Utara,  Program  Studi Akuntansi,  “Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Profitabilitas,  dan  Kebijakan  Dividen terhadap Struktur Pendanaan”
Riyanto,  Bambang,  1995,  Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan,  Edisi  Keempat Cetakan Pertama, Yogyakarta : BPFE.
Saidi,  2004,  “Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada  Perusahaan Manufaktur Go  Public di  BEJ  1997-2002”,  Jurnal  Bisnis  dan  Ekonomi  vol.11 no.1, hal. 44-58.
Santoso,  Singgih.  2010. SPSS  (Statistical  Product  and  Service  Solutions). Jakarta  : Gramedia.
Sjahrial  M.M,  Dermawan,  Dr.  2007,  Manajemen  Keuangan,  Jakarta:  Mitra  Wacana Media.
Weston,  Fred  J,  dan  Copeland,  E.  Thomas.  1996. Manajemen  Keuangan .  Edisi Kedelapan. Jilid 2. Jakarta : Erlangga.
Wild, John J.et.al, 2005, Financial Statement Analysis-Analisis Laporan Keuangan, Edisi
8, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.