## JANUARY EFFECT DAN SIZE EFFECT DI PERUSAHAAN SEKTOR PERBANKAN YANG TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2012-2016

## Lukmanul Hakim
Alumni Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Email: lukmann613@gmail.com

## Abstract
An  efficient  capital  market  hypothesis  says  that  efficient  markets  react  quickly  to  relevant information. In an efficient market, the market will quickly react to new incoming information so that it will quickly reach a new equilibrium price. In practice in the capital market appears a  phenomenon  that  shows  irregularities  that  contradict  the  concept  of  an  efficient  capital market  (market  anomaly).  The  anomalies  are  another  January  Effect  and  Size  Effect.  The purpose  of  this  study  is  to  examine  whether  (1)  there  is  a  January  Effect  phenomenon  in banking  sector  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI)  in  2012-2016.  To examine whether (2) Size affects the Return of shares in the Banking Sector listed in Indonesia Stock  Exchange  (IDX)  2012-2016.  This  study  uses  descriptive  approach  Population  used  in this  study  is  the  stock  of  banking  companies  listed  in  (BEI)  while  the  sample  is  the  stock  of banking  companies  amounted  to  20  companies  listed  in  the  (BEI)  2012-2016.  The  research method  used  is  documentation  method  data,  while  data  analysis  technique  using  normality test, different  test  (T-Test).  Based on the calculation  of  stock  return  value shows that before January,  when  janauari  and  after  January  no  significant  effect  in  banking  companies.  The results  showed  that  different  results  were  obtained  in  the  January  test  after  January,  which obtained significant results.
Keywords: January Effect, Size Effect, Stock Return

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  suatu  sarana  penting  dalam  perekonomian  yang  berfungsi memobilisasi  dana  dari  masyarakat  ke  sektor  pembiayaan.  Para  investor  memerlukan informasi-informasi  untuk  menilai  resiko  yang  melekat  dalam  investasinya  dan  juga  untuk memperkirakan Return saham  yang  diperoleh  dari  investasi  tersebut.  Dari  informasi  yang diperoleh, investor dapat menentukan posisi jual, beli atau menahan suatu saham.
Anomali  pasar  berdampak  buruk  pada  pasar  modal  yang  bersangkutan  karena menyebabkan  pasar  modal  tidak  lagi  menampilkan  keadaan  ekonomi  yang  sebenarnya. Keadaannya terganggu, tidak ada jaminan atas kebenaran data yang disajikan karena data-data tersebut terbentuk atas keadaan yang bukan berasal dari informasi yang ada. Menurut As’adah (2009) salah satu anomali yang bertentangan dengan teori pasar efisien adalah January effect. January  effect adalah  suatu  kondisi  yang  terjadi  di  pasar  modal  karena  pada  bulan  Januari cenderung rata-rata pengembalian return saham bulanannya lebih tinggi dibandingkan dengan bulanbulan lainnya. Sedangkan untuk Size effect dilihat dari aktiva tetap ( asset ) dimana Skala dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya  perusahaan  menurut  berbagai  cara,  antara  lain:  total aktiva, penjualan, log size , nilai pasar saham, kapitalisasi pasar, dan lain-lain yang semuanya berkorelasi  tinggi.  Semakin  besar  total  aktiva,  penjualan, log  size ,  nilai  pasar  saham,  dan kapitalisasi pasar maka semakin besar pula ukuran perusahaan tersebut. Pada dasarnya ukuran perusahaan hanya terbagi dalam tiga kategori yaitu perusahaan besar ( large firm ), perusahaan menengah ( medium-size ), dan perusahaan kecil ( small firm).
Pasar modal yang efisien mengatakan bahwa pasar yang efisien bereaksi dengan cepat terhadap  informasi  yang  relevan.  Dalam  pasar  yang  efisien  harga  cepat  mencerminkan informasi yang relevan, sedemikian rupa sehingga tidak akan diperoleh keuntungan abnormal Return yang  konsisten  (Husnan,  2001).  Anomali  tersebut  diantaranya  adalah January  Effect dan Size Effect.
Penelitian  ini  ingin  melihat  apakah January  Effect  dan  Size  Effect juga  berdampak yang  sama  dengan  apa  yang  terjadi  pada  pasar  modal  perbankan.  Hal  inilah  yang  menjadi alasan mengapa penelitian ini dilakukan. Terlebih dengan adanya penelitian serupa yang telah dilakukan di Indonesia menunjukkan hasil yang berbedabeda.
Terdapat tiga penyebab terjadinya January effect , yaitu: 1) tax-loss selling , 2) window dressing ,  3) small stock’s beta . Tax-loss  selling merupakan  suatu  fenomena  dengan  menjual saham-saham  yang  hasilnya  buruk  dengan  tujuan  untuk  memperbaiki  laporan  keuangannya yang  nantinya  akan  berdampak  kepada  pengurangan  pajak  pada  akhir  tahun.  Sedangkan window  dressing ,  tidak  jauh  berbeda  dengan tax-loss  selling pada  dasarnya  hal  yang dilakukannya  adalah  sama  yaitu  dengan  menjual  saham-saham  dengan  kerugian  besar. (Sharpe, 1995). Untuk small stock’s beta itu sendiri adalah kecenderungan yang terjadi ketika pada bulan Januari, perusahaan kecil lebih memberikan tingkat return saham yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan besar (Sharpe et al, 1995).
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  timbul  pertanyaan  (1)  Apakah  terdapat  perbedaan Return saham  sebelum  januari  dengan  saat  januari  pada  perusahaan  sektor  perbankan.  (2) Apakah  terdapat  perbedaan Return saham  saat  januari  dengan  sesudah  januari  pada perusahaan sektor perbankan. (3) Apakah Size mempengaruhi Return saham Sektor Perbankan tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2012-2016.  Oleh  karena  itu  penulis  tertarik untuk  melakukan  penelitian  yang  berjudul  “ January  Effect dan Size  Effect di  perusahaan perbankan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Pasar Modal Efisien
Pasar  Efisien  adalah  pasar  dimana  harga  semua  sekuritas  yang  diperdagangkan  telah mencerminkan  semua  infomasi  yang  tersedia.  Dalam  hal  ini,  infomasi  yang  tersedia  bisa meliputi  baik  informasi  dimasa  lalu,  maupun  informasi  yang  bersifat  sebagai  pendapat/opini rasional  yang beredar di pasar  yang bisa mempengaruhi perubahan harga misal,  jika banyak investor di pasar berpendapat bahwa harga saham akan naik, maka informasi tersebut nantinya akan tercermin pada perubahan harga saham yang cenderung naik.

## Return saham
Return saham  adalah  timbal  balik  atau  upah  yang  didapatkan  oleh  investor  atas keputusannya menanamkan modal pada perusahaan tertentu Jogiyanto, (2008) dalam Sari dan Sisdyani (2014). Sumbersumber return investasi terdiri dari dua komponen utama, yaitu yield dan capital gain (loss). Yield merupakan komponen return yang mencerminkan aliran kas atau pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu investasi.

## Anomali Pasar
Anomali  disini  adalah  suatu  bentuk  fenomena  yang  ada  di  pasar.  Pada  Anomali ditemukan  hal-hal  yang  seharusnya  tidak  ada  bilamana  dianggap  bahwa  pasar  efisien  benar- benar  ada.  Artinya  suatu  peristiwa  dapat  dimanfaatkan  untuk  memperoleh abnormal  return . Dengan kata lain dimungkinkan seorang investor untuk memperoleh abnormal return dengan mengandalkan suatu peristiwa tertentu Gumanti dan Utami, (2002).

## January Effect
January  Effect, yaitu  kecenderungan Return saham  yang  tinggi  pada  bulan  Januari. Salah  satu  anomali  tentang  pola  tingkat  pengembalian  saham  yaitu January  Effect ,  karena pada  bulan  Januari  ini  diperkirakan  investor  akan  memperoleh  kesempatan  untuk mendapatkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dibanding hari lainnya. Tingginya return saham  pada  bulan  Januari  ini  terjadi  karena  adanya  tekanan  jual  yang  terjadi  sebelum  bulan Januari. January  Effect antara  lain  dikarenakan  adanya  hipotesis Tax  Loss  Selling,  Window Dressing , dan Small Stock’s Beta (Sharpe, 1995).

## Tax Loss Selling
Tax-loss  selling dimana  investor  menjual  saham  yang  nilainya  turun.  Hal  ini dimaksudkan  untuk  menghasilkan Tax  Loss  Selling sebelum  akhir  tahun  atau  mengurangi jumlah pajak yang ditanggungnya Chotigeat dan Pandey, (2005).

## Window Dressing
Window  dressing yaitu  terjadinya  aksi  jual  pada  saham-saham  yang  memiliki  kinerja buruk di akhir tahun. Window dressing ini tidak jauh berbeda dengan tax loss selling, dimana hal ini dilakukan oleh manajer keuangan dengan tujuan agar laporan kinerja portofolio saham yang dilaporkannya pada akhir tahun akan tampak bagus kinerjanya Sharpe, (1995). Aksi jual di akhir tahun ini akan mengakibatkan turunnya harga saham tersebut di akhir tahun dan harga akan  berangsur  normal  kembali  di  Bulan  Januari  setelah  berakhirnya  aksi  jual  tersebut. Window  Dressing ini  terutama  dilakukan  oleh  investor  institusional  yang  mengakibatkan return saham yang tinggi di bulan Januari Pratomo, (2000).

## Small Stock’s Beta
Saham  dengan  kapitalisasi  pasar  kecil  memiliki  resiko  yang  lebih  besar  pada  bulan Januari  daripada  pada  bulan-bulan  lainnya.  Bila  hal  tersebut  benar  maka  saham  kapitalisasi kecil tersebut akan memiliki ratarata return saham yang relatif lebih tinggi pada Bulan Januari dibandingkan  dengan  bulan-bulan  lainnya  dan  terdapat  hubungan  yang  positif  antara  saham perusahaan kecil dan beta saham tersebut terhadap abnormal return Sharpe, (1995).

## Size Effect
Menurut  Sugiarto  (2011)  ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan  dapat  dilihat dari besar kecilnya modal yang digunakan, total Asset yang dimiliki, atau total penjualan yang diperoleh.  Besar  kecilnya  perusahaan  akan  mempengaruhi  kemampuan  dalam  menanggung risiko  yang  mungkin  timbul  akibat  berbagai  situasi  yang  dihadapi  perusahaan  berkaitan dengan  operasinya.  Ukuran  perusahaan  dilihat  dari  keseluruhan  total asset yang  dimiliki perusahaan  yang  diukur  dengan logaritma  natural .  Saham-saham  yang  diperdagangkan  di Bursa  Efek  Indonesia  dapat  dibagi  atas  tiga  katagori  yaitu  perusahaan  besar  ( large  firm ), perusahaan menengah ( mediumsize ), dan perusahaan kecil ( small firm ).

## Pengembangan Hipotesis
Salah  satu  anomali  tentang  pola  tingkat  pengembalian  saham  yaitu January  Effect , dimana  pada  bulan  Januari  ini  diperkirakan  investor  akan  memperoleh  kesempatan  untuk mendapatkan  tingkat  pengembalian  yang  lebih  tinggi  dibanding  bulan-bulan  lainnya. Tingginya return pada bulan Januari ini terjadi karena adanya tekanan jual yang terjadi pada bulan desember.
January  Effect adalah  kecenderungan  naiknya  harga  saham  antara  tanggal  31 Desember  sampai  dengan  akhir  minggu  pertama  pada  Bulan  Januari.  Chatterjee  (2000) menemukan adanya January Effect yang signifikan dari return perusahaan kecil dibandingkan dengan  perusahaan  besar  yang  terjadi  pada  beberapa  hari  pertama  di  Bulan  Januari. Munculnya January  Effect antara  lain  dikarenakan  adanya  hipotesis taxloss  selling, windowdressing , dan small Stock’s Beta (Sharpe, 1995). Menurut Roll (1983) dalam  French dan  Trapani  (1994)  kebanyakan return tertinggi  terjadi  pada  beberapa  hari  awal  Januari. Haugen  dan  Jorion  (1996)  dalam  penelitiannya  terhadap  saham  di  NYSE  dari  tahun  1926 sampai 1993 menemukan adanya efek Januari.
Ada beberapa bentuk anomali yang cukup sering mengganggu efektifitas pasar modal, di  antaranya  adalah  efek  kalender.  Anomali  kalender  adalah  kecenderungan  terjadinya keadaan  yang  sama  di  saat-saat  tertentu,  misalnya  kecenderungan  perbedaan  keadaan  pasar modal  di  bulan  Januari  dan  di  bulan  selain  Januari  ( January  effect ),  juga  kecenderungan perbedaan  keadaan  pasar  di  awal  dan  akhir  pekan  ( weekend  effect ).  Di  antara  anomali tersebut, January  effect adalah  anomali  yang  hubungannya  lebih  dekat  dengan  laporan keuangan. January  effect terjadi  akibat  perusahaan-perusahaan  yang  melakukan  perbaikan laporan  keuangannya  di  akhir  tahun.  Mereka  melepas  saham-saham  dengan  kondisi  buruk pada bulan Desember, sehingga investasi perusahaan yang tersaji di laporan keuangan adalah investasi-investasi  dengan  nilai  baik.  Hal  ini  tentu  berbeda  dengan weekend  effect yang siklusnya  adalah  satu  minggu,  keberadaannya  tidak  memiliki  hubungan  signifikan  dengan laporan keuangan.
Subekti  imam  (2015),  penelitiannya  memfokuskan  pada  reaksi  pasar  modal  atas January  Effect yang  terjadi  pada  awal  bulan  januari  (2015),  bahwa  pelaku  pasar  modal Indonesia memiliki kecenderungan untuk bereaksi secara berlebihan pada lima hari awal pada bulan januari saja. Reaksi pasar modal yang berlebihan ini arahnya terbalik jika dibandingkan dengan reaksi yang terjadi pada akhir bulan desember.
Aulia Rahma Yani, (2013). Penelitiannya memfokuskan untuk bertujuan menguji dan menganalisis  adanya  eksistensi January  Effect dan Size  Effect pada return saham  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2007  2012.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  dengan menguji  apakah  terdapat  perbedaan  nilai Average  Abnormal  Return (AAR)  sebelum  dan sesudah tanggal 2 Januari untuk mengetahui adanya January Effect .
Berdasarkan rumusan permasalahan dan dari teori-teori serta penelitian terdahulu yang telah diuraikan, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H1:  terdapat  perbedaan return saham  sebelum  januari  dengan  saat  januari  pada  perusahaan sektor perbankan H2: terdapat  perbedaan return saham  saat  januari  dengan  sesudah  januari  pada  perusahaan sektor perbankan
Ukuran  perusahaan  yang  menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan  dapat  dilihat  dari besar  kecilnya  modal  yang  digunakan  total Asset yang  dimiliki.  Besar  kecilnya  perusahaan akan  mempengaruhi  kemampuan  dalam  menanggung  risiko  yang  mungkin  timbul  akibat berbagai situasi yang dihadapi perusahaan berkaitan dengan operasinya (Adiwiratama, 2012).
Biasanya  perusahaan  yang  besar  mempunyai  kemampuan  lebih  baik  dalam menghadapi  risiko  dan  mengembangkan  operasi  perusahaan  (Jogiyanto,  2000).  Hal  ini disebabkan  karena  perusahaan  besar  lebih  menganekaragamkan  lini  produknya  atau  bidang usahanya,  yang  bertujuan  untuk  mendiversifikasikan  risiko  dalam  menjalankan  usahanya. Maksudnya  yaitu  dengan  risiko  yang  minimal  akan  mendapatkan  keuntungan,  atau  dengan risiko tertentu untuk memperoleh keuntungan investasi yang maksimal.
Penelitian yang dilakukan oleh Solechan (2009) membuktikan bahwa Size perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Daniati  dan  Suhairi  (2006)  membuktikan  bahwa perusahaan kecil memiliki resiko dan return yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan besar. Sugiarto  (2011)  menemukan  bahwa  besar  kecilnya  perusahaan  mempunyai  dampak  positif yang  signifikan  terhadap return saham . Perusahaan  yang  memiliki  total Asset dalam  jumlah yang  besar  maka  perusahaan  tersebut  telah  mencapai  tahap  kedewasaan  karena  pada  tahap tersebut  arus  kas  telah  positif  dan  dianggap  memiliki  prospek  yang  lebih  baik  dalam  jangka relatif  lama.  Selain  itu,  perusahaan  dengan  total asset besar  relatif  lebih  stabil  dan  lebih mampu  menghasilkan  laba  dibandingkan  perusahaan  yang  memiliki  total asset kecil.  Maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H3: terdapat perbedaan return saham kelompok besar dengan kelompok kecil saat januari di saham sektor perbankan yang tercatat di BEI tahun 2012-2016

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  dekskriptif,  karena  menitikeratkan  pada pembuktian  ada  atau  tidaknya January  Effect di  Indonesia  selama  awal  bulan  januari. Penelitian dilakukan pada perusahaan perbankan tahun 2012-2016 untuk menganalisa perilaku investor di akhir tahun dan awal bulan Januari yang terkait aktivitas perdagangan sahamnya.
Dalam  penelitian  ini  variabel  yang  digunakan  adalah January  Effect dan Size  Effect . January  Effect adalah  kecenderungan  naiknya  harga  saham  antara  tanggal  31  Desember sampai  dengan  akhir  minggu  pertama  pada  bulan  Januari  terutama  pada  pembukaan perdagangan.  Data  yang  digunakan  adalah  data  rata-rata return saham  yang  dimiliki perusahaan tahun 2012-2016.
Untuk dapat  melihat Return saham pada January Effect Menghitung  rata-rata tingkat pengembalian saham antara pembukaan Januari dengan lima hari sebelum januari dan sesudah januari yang Return saham dihitung dengan mengurangkan harga saham pada waktu tertentu dengan  harga  saham  pada  hari  sebelumnya.  Pada  penelitian  ini  digunakan  rata-rata return Rumus sebagai berikut:
Rit =
Ket: Rit = Return saham i pada periode tertentu Ri = Return harian saham i Nn = Jumlah harian pengamatan Sedangkan Return saham i dihitung dengan formula (Hartono, 2000).
Ket: Ri = return saham perusahaan i Pt = harga saham penutupan pada periode t Pt-1 = harga saham penutupan pada periode t -1
Untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pola  musiman  dari return saham  saat  pembukaan perdagangan  di  awal  januari  digunakan  analisis  regresi  variable one  sampel  test dengan menggunakan perhitungan SPSS.18

## Periode Pengamatan
26- 27- 28- 29- 30- 02- 03- 04- 05- 06- 09- Des Des Des Des Des Jan Jan Jan Jan Jan Jan Sebelum Saat Sesudah
Size  Effect atau  ukuran  perusahaan  dilihat  dari  keseluruhan  total asset yang  dimiliki perusahaan yang diukur dengan peringkat (Nurhidayati dan Indriantoro, 1998). Saham-saham yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia dapat dibagi atas tiga kategori yaitu perusahaan besar ( large firm ), perusahaan menengah ( medium-size ), dan perusahaan kecil ( small firm ). Return saham (Y) didefinisikan sebagai perubahan harga saham yang dihitung dengan mengurangkan  harga  saham  pada  waktu  tertentu  dengan  harga  saham  pada  periode sebelumnya.  Pada  penelitian  ini  digunakan  rata-rata return saham  perbulan  masing-masing sekuritas selama tahun 2012-2016.
Didefinisikan  sebagai  perubahan  harga  saham  yang  dihitung  dengan  mengurangkan harga  saham  pada  waktu  tertentu  dengan  harga  saham  pada  periode  sebelumnya.  Pada penelitian ini digunakan rata-rata return saham perbulan masing-masing sekuritas.
Keterangan: Rit = tingkat keuntungan saham I pada periode t Pit = harga penutupan saham I pada periode t (harga penutupan) Pit-1 = harga penutupan saham I pada periode sebelumnya (harga penutupan)
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  populasi  adalah  30  perusahaan  perbankan  tahun 2012-2016.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  metode Porpose  sampling dengan menetapkan kriteria sampel. Kriteria saham Perusahaan Perbankan (BUMN dan Swasta) yang telah tercatat  di  Bursa Efek  Inddonesia  (BEI) tahun 2012-2016. Bursa  efek tidak melakukan delisting pada  perusahaan  perbankan  yang  bersangkutan  selama  periode  penelitian. Perusahaan yang aktif melakukan aktivitas perdagangan saham selama periode pengamatan.
Metode pengumpulan data yang digunakan adalah dokumentasi. Dalam penelitian ini dokumentaasinya berupa laporan historis pergerakan harga saham harian yang diperoleh dari direktoril finansial situs Yahoo!

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Deksriptif Statistik N Mean Std. Deviation Return Sebelum 30 0,00161 0,00759 Return Saat 30 0,00525 0,01246 Return Sesudah 30 0,00047 0,00515 Return kelompok Besar 10 0,00145 0,00926 Return kelompok Kecil 10 0,00836 0,01812
Dari tabel 1 diketahui bahwa:
1. Pada variabel January Effect, rata-rata return saham baik sebelum januari, saat januari dan sesudah januari lebih kecil dari standar deviasinya ini menunjukan bahwa dapat dikatakan tidak terdistribusi baik.
2. Pada  variabel Size  Effect baik Return saham  kelompok  besar  atau  kelompok  kecil menunjukan  terjadinya  penyimpangan  yang  signifikan  terhadap  rata-ratanya  karena lebih kecil dari standar deviasinya.

## Analisis Data
Pengujian Normalitas Data Variabel January Effect
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Data Variabel January Effect s ebelum Januari, saat Januari dan sesudah Januari .
Sig. Ket. Return sebelum januari. 0,315 Normal Return saat  januari 0,528 Normal Return sesudah januari. 0,835 Normal
Tabel  2.  Menunjukan  bahwa  tingkat  signifikan  dari  data  variabel Return Saham sebelum januari, saat januari dan sesudah januari lebih dari 0,05. Hasil ini berarti bahwa data sudah terdistribusi normal.

## Pengujian Normalitas Data Variabel Size Effect
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Data Variabel Size Effect p erusahaan kelompok besar dan kelompok kecil pada saat Januari
Kelompok besar   0,989   Normal

## Kelompok kecil   0,614   Normal
Tabel  3.  Menunjukan  bahwa  tingkat  signifikasi Return saham  Kelompok  besar  dan kelompok kecil yang dinyatakan signifikan karena lebih besar dari 0,05. Hasil ini berarti H0 ditolak atau dapat diartikan data terdistribusi normal.

## Pengujian Hipotesis Hipotesis Pertama
Tabel 4.
Hasil Uji Beda rata-rata return saham sebelum Januari dengan saat Januari.
t Sig. (2 tailed)
Return saham sebelum januari – Return saham saat januari -1,495 0,146
Pada tabel 4. Dapat dilihat bahwa sig. 0,146 dari tingkat signifikasi 0,05. Hal ini dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan return saham  yang  signifikan  pada  periode sebelum januari dengan saat januari, artinya hipotesis pertama tidak terbukti.
Sig . Ket.

## Hipotesis Kedua
Tabel 5.
Hasil Uji Beda rata-rata return saham saat Januari dengan sesudah Januari.
t Sig. (2tailed) Return saham saat januari – Return saham sesudah januari 2,174 0,038
Pada  tabel  5.  Dapat  dilihat  bahwa  sig.  0,038  <  dari  tingkat  signifikasi  0,05.  Hal  ini dapat disimpulkan bahwa terdapat perbedaan return saham yang signifikan pada periode saat januari dengan sesudah januari. Artinya hipotesis kedua terbukti.

## Hipotesis Ketiga
Tabel 6.
Hasil Uji Beda rata-rata return saham kelompok besar dengan kelompok kecil saat Januari
t Sig. (2 tailed) kelompok  besar  dengan    kelompok kecil pada saat januari. - 1,167 0,273
Pada  tabel  6.  Dapat  di  lihat  bahwa  sig.  0,273  >  dari  tingkat  signifikasi  0,05.  Hal  ini dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan return saham  kelompok  besar  dengan kelompok kecil saat januari, artinya hipotesis ketiga tidak terbukti.

## Pembahasan
Hipotesis 1 menyatakan bahwa terdapat perbedaan return saham yang dari 20 sampai 30  desember  atau  sebelum  januari  dengan  saat  2  januari  tetapi  dari  hasil  pengujian menunjukan bahwa tidak terdapat perbedaan return saham tidak terbukti.
Return saham  pada  periode  sebelum  januari  dengan  saat  januari  ini  sebenarnya mengalami kenaikan yang tinggi  yaitu 30,7% yang dapat dilihat dari rata-rata return periode sebelum januari sebesar 0,00161 menjadi 0,00525 pada periode saat januari. Akan tetapi dari hasil  pengujian  dikatakan  tidak  signifikan  karena  kenaikan  yang  terjadi  tidak  melebihi standard  deviation .  Penyebab  utama  tidak  signifikannya return periode  sebelum  Januari dengan  periode  saat  Januari  adalah  komposisi  investor  di  Indonesia  yang  masih  didominasi dinegara  seperti  Amarika  dan  Eropa  pada  bulan  desember  terdapat  beberapa  perayaan  yaitu Natal  dan  Tahun  baru.  Hal  ini  menyebabkan  banyak  investor  yang  memutuskan  untuk menghabiskan  waktu  Natal  dan  tahun  baru  dengan  berlibur  secara  besar-besaran  sehingga dibutuhkan dana yang banyak.
Hipotesis 2 menyatakan bahwa terdapat perbedaan return saham saat 2 januari dengan sesudah dari tanggal 3 sampai 9 januari yang signifikan, dan dari hasil pengujian menunjukan bahwa  terdapat  perbedaan return saham  saat  2  januari  dengan  sesudah  tanggal  3  sampai  9 januari,  sehingga  penelitian  tersebut  terbukti.  Fenomena  ini  adalah  bahwa  investor  individu cenderung  melepas  saham  untuk  menghindari  pajak  di  akhir  tahun.  Kemudian  mereka membeli kembali saham tersebut di bulan Januari, yang mengakibatkan harganya naik. Teori lain  mengatakan  penyebabnya  adalah  kebanyakan  investor  individu  yang  bekerja  menerima bonus akhir tahun, kemudian bonus tersebut dibelikan saham di bulan Januari. Psikologi pasar selain terkena January Effect yang bisa menyebabkan indeks saham  naik, pelaku pasar rata-
rata selalu optimis menyambut tahun baru karena di awal tahun pelaku pasar selalu memiliki keyakinan bahwa perkonomian negara akan lebih baik.
Hipotesis 3 menyatakan bahwa terdapat perbedaan return saham yang kelompok besar dengan kelompok kecil saat  2 januari dari hasil pengujian menunjukan bahwa tidak terdapat perbedaan return saham kelompok besar dengan kelompok kecil saat januari yang signifikan. Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Wiwit, (2014). Hasil pengujian dengan menggunakan uji regresi menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh  antara size  effect dengan return saham.  Tidak  adanya  pengaruh  antara size atau ukuran  perusahaan  terhadap return saham  dikarenakan  besar  kecilnya asset yang  dimiliki perusahaan  tidak  diperhatikan  oleh  investor . Investor  beranggapan  bahwa  perusahaan  yang besar  tidak  selamanya  dapat  memberikan  tingkat return yang  besar  begitu  juga  sebaliknya, perusahaan  kecil  tidak  menutup  kemungkinan  dapat  memberikan  tingkat return yang  tinggi bagi para investornya.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  yang  dilakukan  terhadap  hipotesis,  maka  dapat  diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Dari  hasil  uji  beda return saham  pada  periode  sebelum  januari  dengan  saat  januari diketahui  bahwa  sig,  0,146  lebih  besar  dari  tingkat  signifikasi  0,05.  Artinya  hipotesis pertama tidak terbukti.
2. Dari  hasil  uji  beda return saham  pada  periode  saat  januari  dengan  sesudah  januari diketahui  bahwa  sig,  0,038  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikasi  0,05.  Artinya  hipotesis kedua terbukti.
3. Dari hasil uji beda return saham pada perusahaan kelompok besar dengan kelompok kecil diketahui  bahwa  sig,  0,273  lebih  besar  dari  tingkat  signifikasi  0,05.  Artinya  hipotesis ketiga tidak terbukti.

## DAFTAR PUSTAKA
Bambang,  Susilo  D.,  2009.  “ Pasar  modal  :  Mekanisme  Perdagangan  Saham,  Analisis Skuritas,  dan  Strategi  Investasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Yogyakarta  :  UPP STIM YKPN.
Daswan  Ria  dan  Andreas.,  2011.  “ January  Effect  pada  perusahaan  LQ-45  Bursa  Efek Indonesia  2003-2008”. Pekanbaru : Universitas Riau. Dwiningsih., 2014. “ Penilaian  Harga Wajar  Saham  PT  telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  Tahun  2009-2013”. Skripsi  FE  UST  : Yogyakarta.
Fitriani Indah, dan Sari Maria M Ratna., 2013. “ Analisis Jnuary Effect pada Kelompok Saham Indeks LQ-45 di Bursa Efeck Indonesia Tahun 2009-2011”. Bali : FE UNUD. Ghozali,  Imam. 2016. “ Aplikasi  Analisis  Multivariete  dengan  Program  IBM” .  SPSS  21.  : Semarang.
Jogiyanto,  Hartono.,  2009.  “ Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi” .  Yogyakarta  :  BPFE UGM. Mahardian,  Pandu.,  2008.  “ Analisis  Pengaruh  Rasio  CAR,  BOPO,  NPL,  NIM  dan  LDR Terhadap Kinerja Keuangan Perbankan. FE UDS : Semarang. Nusanti,  Devita.,  2015.  “ Analisis  Perbedaan  January  Effect  dan  Rogalsky  Effect  pada perusahaan  yang  tergabung  dalam  Jakarta  Islamic  Index  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2011-2013”. Surakarta : Universitas Slamet Riyadi USR.
Ristasari, Vevri Prayutyas., 2015. “ Penilaian Kinerja Keuangan Pada PT Indosat Tbk dan PT XL  Axiata  Tbk,  Periode  Triwulan  I  2013  sampai  Triwulan  III  2014. Yogyakarta  : Skripsi FE UST.
Sari Fitri Aprilia dan Sisdyani Eka Ardhani., 2014. “ Analisis January Effect di Pasar Modal Indonesia”. Bali : FE UNUD. Sugiyono , 2009 . “ Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D ”. : Bandung Sugiono , 2011 . “ Metode  Penelitian  Pendidikan” (  Pendekatan.  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan R&D); Alfabeta : Bandung. Tandelilin, Eduardus. 2001. “ Analisis Investasi  dan Manajemen Portofolio”. Yogyakarta  :  GRAHA  ILMU.  Tandelilin , Eduardus.  2010. “Portofolio  dan Investasi Teori dan Aplikasi ”. Edisi. Pertama, Kanisius Yogyakarta : IKAPI. Uma  Sekaran.,  2006.  “ Metodologi  Penelitian  untuk  Bisnis ”.  Edisi  4,  Buku  2,  Jakarta  : Salemba Empat.
https://www.google.co.id/search?dcr=0&ei=eKw7WojKNcf5vgTF9pngBg&q=penyebab+nai knya+saham+2 +januari&oq=penyebab+naiknya+saham+2+januari&gs_l=psy- ab.3..33i160k1.52403.64698.0.65153.50.39.3.8.9.0.165.3613.25j12.37.0....0...1c.1.64. psyab..2.47.3610...0j0i67k1j0i131k1j0i3k1j0i22i30k1j33i22i29i30k1j33i21k1.0.qJt- k35kKCU di akses tanggal 21 November 2017 19.58 WIB.