Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, Vol. 07  Nomor 2

## DAMPAK PILPRES TERHADAP GEJOLAK EKONOMI: EFEK PERBEDAAN 3 PEMILU MASA CAPRES TERHADAP VOLATILITAS IHSG
Desi Wahyuni Universitas Islam Negeri (UIN) Sunan Kalijaga Yogyakarta desiwahyuni152@gmail.com

## Abstrak
Peristiwa politik mampu menimbulkan sentimen positif atau negatif  terhadap  investor  yang  akan  mempengaruhi  iklim investasi di Indonesia. Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan  rata-rata  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG) antara  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  politik  dalam  negeri, yaitu  pemilihan  umum  presiden  dan  wakil  presiden  pada tahun  2009,  2014,  2019.  Penelitian  ini  menggunakan  data indeks  harga  saham  gabungan  pada  saat  penutupan  harian dengan periode jendela dua puluh enam  sebelum dan sesudah pemilihan umum pada tahun 2009, dua puluh lima sebelum dan  sesudah  pemilihan  umum  pada  tahun  2014,  dan  dua puluh tiga  sebelum dan sesudah pemilihan umum pada tahun 2019.  Teknik  analisis  data  menggunakan paired  sample  t-test . Hasil tidak ada perbedaan dampak pilpres terhadap gejolak ekonomi pada 3 pemilu masa capres terhadap volatilitas IHSG. Hal tersebut dikarenakan reaksi pasar akan cenderung untuk wait  and  see  kepastian  dari  pemimpin  yang  terpilih  nanti dengan  kebijakan-kebijakan  yang  mampu  mempengaruhi perekonomian kearah yang lebih baik.
Kata Kunci: Politik, PILPRES, IHSG .

## 310 Desi Wahyuni

## Abstract
Political events can generate positive or negative sentiments towards investors that will affect the investment climate in Indonesia. This study  aims  to  examine  the  difference  in  the  composite  stock  price index  (IHSG)  between  before  and  after  domestic  political  events, namely the general election of president and vice president in 2009, 2014,  2019.  This  study  uses  composite  share  price  index  data  at the  time  daily  closure  with  a  window  period  of  twenty-six  before and  after  general  elections  in  2009,  twenty-five  before  and  after general elections in 2014, and twenty-three before and after general elections  in  2019.  Data  analysis  techniques  use  paired  sample  t- test. The results did not differ the impact of the presidential election on economic turmoil in the 3 presidential elections against the JCI volatility. This is because the market reaction will tend to wait and see certainty from selected leaders later with policies that are able to influence the economy towards a better direction.
Keywords: Politics, PILPRES, IHSG.

## Latar Belakang A.
Euphoria  demokrasi  tidak  mengintervensi  bursa  saham secara langsung, namun peristiwa tersebut mampu mempengaruhi pengambilan  keputusan  para  investor  untuk  memperoleh keuntungan yang diharapkan di masa yang akan datang. Sehingga dapat  dikatakan  bahwa  pristiwa  politik  secara  tidak  langsung mempengaruhi  aktifitas  di  bursa  efek  melalui  peran  media  masa. 1 Perubahan didalam lembaga eksekutif sebagai bagian dari pristiwa politik, dapat mempengaruhi kondisi ekonomi negara. Hal tersebut dikarenakan kondisi ekonomi suatu negara akan dipengaruhi oleh kebijakan-kebijakan  yang  ditentukan  baik  oleh  lembaga  legislatif maupun  lembaga  eksekutif.  Perubahan  dalam  kedua  lembaga tersebut terjadi melalui pemilihan umum (pemilu). 2
1 Waterschoot, Joep. 2013. An Empirical Study on The Impact of The U.S Presidential Election On the U.S. Stock Market. Journal Economic and Management Finance Department Tilburg University. 8(2): 153-169.
2 IZ  Ridwan,  Respon  Investor  Terhadap  Pergantian  Menteri  Keuangan Republik Indonesia Periode 20 Mei 2013, ejournal.umm.ac.id, Manajemen Bisnis, 2018: 1-12.
Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, Vol. 07  Nomor 2
Peristiwa  politik  yang  terjadi  dalam  suatu  negara  dapat mempengaruhi  stabilitas  perekonomian.  Negara  yang  memiliki kondisi  politik  yang  stabil  dapat  menunjang  peningkatan perekonomian karena adanya kepercayaan dan jaminan keamanan bagi investor. Proses pemilu menyedot energi yang sangat signifikan. Peranannya  sangat  krusial  untuk  menentukan  kebijakan  bangsa kedepan.  Hal  tersebut  tentunya  tidak  luput  respon  pasar  seiring dengan fluktuasi beberapa indikator ekonomi selama periode pilpres. Peristiwa politik tersebut dapat berdampak negatif maupun positif bagi kestabilan kondisi ekonomi yang mendukung kestabilan pasar modal dan kemudian mendukung iklim investasi di Indonesia. Faktor politik  mampu  mempengaruhi  perekonomian  melalui  kebijakan ekonomi. 3 Menurut Booth dan Booth (2003), pemilu mempengaruhi keputusan kebijakan ekonomi yang pada akhirnya mempengaruhi harga saham. 4
Pasar  modal  memiliki  peran  penting  dalam  perekonomian karena pasar modal dapat mempertemukan pihak yang memerlukan dana  dengan  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana  sehingga mendorong  terciptanya  alokasi  dana  yang  efisien  karena  investor dapat  memilih  alternatif  investasi  yang  memberikan  return  yang paling  optimal  (Tandelilin,2001).  Fluktuasi  pasar  modal  menjadi daya tarik investor berinvestasi karena selain memperoleh deviden, investor juga akan memanfaatkan capital gain . Investasi dipasar modal kaitannya sangat erat dengan terjadinya volatilitas harga saham, hal tersebut dikarenakan naik turunnya harga saham dipengaruhi oleh informasi.  Suatu  informasi  yang  membawa  kabar  baik  ( good  news) akan  membuat  harga  saham  naik,  dan  sebaliknya  informasi  yang membawa kabar buruk ( bad news ) akan menyebabkan harga saham turun. Informasi makro berkenaan dengan kondisi pasar berupa berita politik, kebijakan ekonomi nasional, serta kebijakan yang berkaitan dengan pasar modal. 5 Kegiatan di pasar modal sangatlah dipengaruhi
3 J Merrifield, The Institutional and Political Factors that Influence Voter Turnout, Public Choice , Vol. 77, No. 3 (Nov., 1993), pp. 657-667 4 Booth,  James  and  Lena  Booth.  2003.  Is  presidential  cycle  in  security returns merely a reflection of business conditions? Review of Financial Economics (12): 131-159.
5 Samsul,  Mohamad, Pasar  Modal  dan  Manajemen  Portofolio. (Jakarta:

## 312 Desi Wahyuni
oleh informasi yang tidak benar (isu) sehingga sering terlihat harga saham turun atau naik sebagai akibat berdarnya informasi yang daat dipertanggungjawabkan maupun informasi yang bersifat rumor atau isu. Hal tersebut sesuai dengan yang dinyatakan oleh Suryawijaya dkk (1998) bahwa makin pentingnya peran bursa saham dalam suatu kegiatan ekonomi mampu membuat harga saham menjadi semakin sensitif terhadap peristiwa disekitarnya, baik yang berkaitan ataupun tidak berkaitan langsung dengan peristiwa ekonomi. 6
Di  Indonesia,  peristiwa  politik  domestik  berskala  nasional yaitu  Pemilihan  Umum  Presiden  berlangsung  setiap  lima  tahun sekali. Peristiwa politik yang akan dikaji dalam penelitian ini adalah Pemilu Capres tahun 2009, 2014, dan 2019. Pemilihan umum Presiden dan Wakil presiden tahun 2009 diikuti oleh 3 calon kandidat yang dilaksanakan pada 8 Juli 2009. Gambar 1 menunjukkan pergerakan IHSG pada tahun 2009 bahwa satu hari sebelum pelaksanaan pemilu mengalami  kenaikan  yang  signifikan  bertahan  sampai  satu  hari sesudah pelaksanaan pemilu. Namun, dua hari setalah pelaksanaan pemilu mengalami penurunan IHSG kembali.

## Gambar 1. IHSG dan Perubahan Harga saham di sekitar pemilihan umum Presiden dan Wakil Presiden 8 Juli 2009.
Pemilihan umum Presiden dan Wakil presiden tahun 20014 diikuti  oleh  2  calon  kandidat  yang  dilaksanakan  pada  9  Juli  2014. Penyelenggaraan  Pilpres  juga  berdampak  pada  pergerakan  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  dalam  rentang  Mei-Juli  2014,

## Erlangga 2006), h. 267
6 Suryawijaya, Marwan Asri dan Faizal Arief Setiawan. 1998. Reaksi Pasar Modal  Indonesia  Terhadap  Peristiwa  Politik  Dalam  Negeri  (Event  Study  Pada Peristiwa 27 Juli 1996). Jurnal Kelola, 18(7): 137-153.
Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, Vol. 07  Nomor 2
fluktuasi  IHSG  cukup  signifikan.  Pada  pertengahan  Mei  2014, IHSG  sempat  hampir  mencapai  level  5.050.  Namun,  indeks  justru terkoreksi ke kisaran 4.850-4.900 pada akhir Juni 2014. IHSG mulai merangkak pada awal Juli 2014, hingga mencapai level 5.100 sehari setelah  pemungutan  suara.  Tetapi,  pergerakannya  kembali  turun dan bearish ke level di bawah 5.050 pada 2 hari usai pemungutan suara Pilpres 2014. Menurut RPM FEB UI, dampak Pemilu terhadap pertumbuhan  ekonomi  pada  2009  mencapai  0,3%  sampai  0,5%. Namun, sejak 2014, dampaknya hanya menjadi 0,1%.

## Gambar 2. IHSG dan Perubahan Harga saham di sekitar pemilihan umum Presiden dan Wakil Presiden 9 Juli 2014.
Pemilihan  umum  Presiden  dan  Wakil  presiden  tahun  2019 diikuti  oleh  2  calon  kandidat  yang  dilaksanakan  pada  9  Juli  2019. Pada  tahun  ini  masa  kampanye  berlangsung  sangat  lama  dimulai pada  periode  23  Sepember  2018  sampai  13  April  2019.  Namun, peningkatan IHSG tidak terjadi secara signifikan pada periode ini. Gambar 3 menunjukkan pergerakan IHSG pada tahun 2019 bahwa satu  hari  sebelum  pelaksanaan  pemilu  mengalami  kenaikan  yang signifikan bertahan sampai satu hari sesudah pelaksanaan pemilu. Namun, dua hari setalah pelaksanaan pemilu mengalami penurunan IHSG kembali.
Gambar 3. IHSG dan Perubahan Harga saham di sekitar pemilihan umum Presiden dan Wakil Presiden 17 April 2019.
Ketidakpastian  yang  terjadi,  pergerakan  saham  yang fluktuatif,  menjadi  alasan  peneliti  membas  pengaruh  dampak pilpres  terhadap  gejolak  ekonomi:  efek  perbedaan  3  pemilu  masa Capres  terhadap  volatilitas  IHSG.  Hal  tersebut  mengindikasikan adanya ubnormal  return yang  terjadi,  jika  haga  suatu  saham  dapat terjadi  beberapa  kali  dalam  satu  hari  dengan  rentang  lebar  antara harga  pasar  tidak  mencerminkan  semua  informasi  yang  diperoleh investor  atau  dengan  kata  lain,  pasar  tidak  efisien.  Perbandingan antara harga saham dan nilai intrisik saham mencerminkan tingkat efisiensi pasar. 7
Suatu  pasar  dikatakan  efisien  apabila  tidak  seorangpun, baik  investor  individu  maupun  investor  institusi,  akan  mampu memperoleh  return  tidak  normal  ( abnormal  return ),  setelah disesuaikan  dengan  risiko,  dengan  menggunakan  strategi perdagangan yang ada. Artinya, harga-harga yang terbentuk di pasar merupakan cerminan dari informasi yang ada atau “ stock prices reflect all  available  information ”.  Ekspresi  yang  lain  menyebutkan  bahwa dalam pasar yang efisien harga-harga aset atau sekuritas secara cepat dan utuh mencerminkan informasi yang tersedia tentang aset atau sekuritas  tersebut. 8
7 Samsul,  Mohamad.  2006.  Pasar  Modal  dan  Manajemen  Portofolio. (Jakarta: Erlangga, 2006), h. 269-270.
8 Fama, Eugene F. (May 1970), “Efficient market: A review of theory and empirical work”, Journal of Finance, 25 (2): 383-417.
Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, Vol. 07  Nomor 2
Penelitian  terdahulu  untuk  mengetahui  reaksi  pasar  modal terhadap  peristiwa  politik  dalam  terhadap  peristiwa  politik dalam  negeri  diantaranya  reaksi  pasar  modal  indonesia  terhadap pengumuman  kemenangan  donald  trump  dalam  pilpres  amerika serikat 2016 oleh Kadek Ria Kusumayanti dan  Anak Agung Gede Suarjaya (2018). Penelitian ini menggunakan pendekatan event study , yaitu  pendekatan  yang  digunakan  untuk  menguji  efisiensi  pasar bentuk setengah kuat. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar pada indeks LQ-45. Expected return dalam penelitian ini dihitung menggunakan market-adjusted model. Berdasarkan  hasil  uji-t  ditemukan  bahwa  peristiwa  pengumuman kemenangan  Donald  Trump  dalam  Pilpres  Amerika  Serikat  2016 menimbulkan  reaksi  pasar. 9 I  Gede  Bhakti  Pratama  dkk  (2015) menunjukan  abnormal  return  pada  periode  peristiwa  bervariasi namun tidak signifikan secara statistik. Begitu pula hasil penelitian tentang  perbedaan  reaksi  pasar  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pelantikan  Joko  Widodo  sebagai  Presiden  Republik  Indonesia ke-7.  Dengan  kata  lain  peristiwa  pelantikan  Joko  Widodo  sebagai Presiden  Republik  Indonesia  ke-7  tidak  mengandung  kandungan informasi yang berarti bagi investor sehingga membuat pasar tidak bereaksi. 10 Penelitian  Pengaruh  Peristiwa  Politik  (Pemilu  Presiden dan  Pengumuman  Susunan  Kabinet)  Terhadap  Saham  Sektor Industri Di Bursa Efek Indonesia oleh Siti Wardani Bakri Katti (2018) menunjukkan  bahwa abnormal  return di  seputar  peristiwa  politik nasional,  namun  tidak  ada  perbedaan Average  Abnormal  Return (AAR) sebelum dan sesudah peristiwa politik. 11 Hal ini menunjukkan prediksi  dan  informasi  yang  diterima  oleh  pelaku  pasar  saham relatif  sama.
9 Kadek Ria Kusumayanti dan Anak Agung Gede Suarjaya, Reaksi Pasar Modal  Indonesia  Terhadap  Pengumuman  Kemenangan  Donald  Trump  Dalam Pilpres Amerika Serikat 2016, E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 7, No. 4, 2018: 1713- 1741.
10 I Gede Bhakti Pratama dkk, Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa  Politik  (Event  Study  pada  Peristiwa  Pelantikan  Joko  Widodo  Sebagai Presiden  Republik  Indonesia  Ke-7),  Pendidikan  Ganesha  Jurusan  Akuntansi Program S1, Vol.3 No.13, 2015: 1-11.
11 Siti  Wardani,  Pengaruh  Peristiwa  Politik  (Pemilu  Presiden  dan Pengumuman Susunan Kabinet) Terhadap Saham Sektor Industri Di Bursa Efek Indonesia, Jurnal Ekonomi dan Manajemen, Vol 1, No 2 (2018): 125-134

## 316 Desi Wahyuni
Karakteristik  pasar  modal  yang  bergerak  sangat  cepat memerlukan  metode  yang  memungkinkan  peneliti  dapat  melihat dampak  peristiwa  terhadap  sesuatu.  Pengukuran  dampak  suatu peristiwa  terhadap  sesuatu  dikenal  dengan  studi  peristiwa  ( event study )  merupakan  teknik  penelitian  finansial  yang  secara  empirik memungkinkan  dalam  pengamatan  untuk  menilai  dampak  dari peristiwa khusus terhadap harga saham perusahaan. 12
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  maka  peneliti  mengkaji reaksi  pasar  modal  (IHSG)  akibat  peristiwa  PILPRES  tahun  2009, 2014,  dan  2019.  Penelitian  ini  menarik  untuk  dikaji,  hal  tersebut dikarenakan  tahun  2009  dan  2014  hanya  memiliki  waktu  1  bulan untuk  kampanye,  sedangkan  tahun  2019  memiliki  waktu  7  bulan untuk berkampanye. Kemudian pada tahun 2009 KPU menetapkan ada 3 pasangan kandidat calon Presiden dan Wakil Presiden yang terdaftar, 2014 dan 2019 hanya memiliki 2 pasangan kandidat calon Presiden dan Wakil Presiden yang terdaftar dengan kandidat Calon Presiden yang sama. Sehingga dapat menimbulkan sentimen positif atau  negatif  terhadap  investor  yang  akan  mempengaruhi  iklim investasi di Indonesia.
Kajian Pustaka B.

## Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
1.
Indeks harga saham gabungan (IHSG) adalah suatu informasi historis mengenai pergerakan harga saham gabungan, sampai tanggal tertentu (www.wikipedia.com). IHSG mencerminkan suatu nilai yang berfungsi sebagai pengukuran kinerja suatu saham gabungan di bursa efek. Menurut Anoraga dan Pakarti IHSG merupakan indeks yang menunjukkan pergerakan harga saham secara umum yang tercatat di bursa efek yang menjadi acuan tentang perkembangan kegiatan di pasar modal. 13 Menurut Sunariyah, IHSG menggambarkan suatu rangkaian  informasi  historis  mengenai  pergerakan  harga  saham gabungan,  sampai  tanggal  tertentu.  Biasanya  pergerakan  harga
12 Bodie. Kane. Marcus, Manajemen Portofolio dan Investasi , (Jakarta:”Salemba Empat, 2014), h. 167
13 Anoraga,  Pandji  dan  Piji  Pakarti ,  Pengantar  Pasar  Modal ,  (Semarang: Rineka Cipta, 2008), h.101.
Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, Vol. 07  Nomor 2
saham tersebut disajikan setiap hari berdasarkan harga penutupan di  bursa  pada  hari  tersebut. 14 Dari  beberapa  definisi  di  atas  dapat disimpulkan bahwa IHSG adalah angka yang menunjukkan situasi pasar  modal  atau  peristiwa  yang  terjadi  di  pasar  modal  dalam situasi  yang  berbeda  dari  waktu  ke  waktu  yang  dapat  digunakan sebagai analisis. Kata gabungan menunjukkan kerja saham yang di dalamnya terdapat lebih dari 1 (satu) saham, bahkan semua saham yang tercatat di bursa tersebut.

## Faktor-faktor yang mempengaruhi IHSG 2.
Menurut  Alwi,  ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi pergerakan  harga  saham  atau  indeks  harga  saham, 15 antara  lain sebagai berikut.
Faktor Internal (Lingkungan Mikro)
a.
Faktor  internal  (mikro)  yang  mempengaruhi  IHSG
adalah sebagai berikut.
Pengumuman tentang pemasaran, produksi, danpenjualan
1. seperti  periklanan,  rincian  kontrak,  perubahan  harga, penarikan  produk  baru,  laporan  produksi,  laporan keamanan produk, dan laporan penjualan.
Pengumuman  pendanaan  ( 2. financing  announcements ) seperti pengumuman yang berhubungan dengan ekuitas dan hutang.
Pengumuman  badan  direksi  manajemen  ( 3. management- board  of  director  announcements )  seperti  perubahan  dan pergantian direktur, manajemen, dan struktur organisasi. Pengumuman  pengambilalihan  diversifikasi  seperti
4. laporan  merger,  investasi  ekuitas,  laporan  take  over oleh  pengakuisisian  dan  diakuisisi,  laporan  divestasi dan  lainnya.
14 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal , Edisi ke 5, (Yogyakarta:
ANDI, 2006), h. 67
15 Alwi, I. Z., Pasar Modal : Teori dan Aplikasi, panduan praktis , (Jakarta : Nasindo, 2003), h.57

## 318 Desi Wahyuni
Pengumuman investasi ( 5. investment annuncements ) seperti melakukan  ekspansi  pabrik,  pengembangan  riset  dan, penutupan usaha lainnya.
Pengumuman  ketenagakerjaan  ( 6. labour  announcements ) seperti  negoisasi  baru,  kontrak  baru,  pemogokan dan  lainnya.
Pengumuman  laporan  keuangan  perusahaan  seperti 7. peramalan  laba  sebelum  akhir  tahun  fiskal  dan  setelah akhir  tahun  fiskal, earning  per  share (EPS)  dan dividend per share (DPS), price earning ratio (PER), net profit margin (NPM), return on assets (ROA), dan lain-lain. Faktor Eksternal (lingkungan makro)
b.
Faktor  eksternal  yang  mempengaruhi  IHSG  adalah sebagai berikut.
Pengumuman  dari  pemerintah  seperti  perubahan  suku 1. bunga  tabungan  dan  deposito,  kurs  valuta  asing,  inflasi serta  berbagai  regulasi  dan  deregulasi  ekonomi  yang dikeluarkan oleh pemerintah.
Pengumuman hukum ( 2. legal announcements ) seperti tuntutan karyawan terhadap perusahaan atau terhadap manajernya dan tuntutan perusahaan terhadap  manajernya.
Pengumuman industri sekuritas ( 3. securities announcements ) seperti  laporan  pertemuan  tahunan,  insider  trading, volume  atau  harga  saham  perdagangan,  pembatasan/ penundaaan trading.
Gejolak politik dalam negeri dan fluktuasi nilai tukar. 4. Berbagai isu baik dari dalam negeri dan luar negeri. 5.

## Hipotesis Penelitian
C.
Perumusan  hipotesis  dalam  penelitian  adalah  sebagai
a.
berikut;
Ha 1 :  Terdapat  perbedaan  rata-rata  IHSG  antara  sebelum  dan sesudah peristiwa pemilihan umum presiden dan wakil presiden pada tanggal 8 Juli 2009 di Indonesia.
Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, Vol. 07  Nomor 2
Ha 2 :  Terdapat  perbedaan  rata-rata  IHSG  antara  sebelum  dan sesudah peristiwa pemilihan umum presiden dan wakil presiden pada tanggal 9 Juli 2014 di Indonesia.
Ha 3 :  Terdapat  perbedaan  rata-rata  IHSG  antara  sebelum  dan sesudah peristiwa pemilihan umum presiden dan wakil presiden pada tanggal 17 April 2019 di Indonesia.

## Metode Penelitian D.
Penelitian ini merupakan penelitian event study yang menguji ada atau tidaknya suatu reaksi pasar akibat adanya suatu peristiwa. Peristiwa  yang  akan  diuji  dalam  penelitian  ini  adalah  Pemilihan Umum Calon Presiden dan Wakil Presiden tatun 2009, 2014, dan 2019. Masing-masing jangka waktu pengamatan ini terbagi lagi ke dalam dua periode pengamatan, yaitu: periode estimasi ( estimation period ) dan periode peristiwa ( event period ). Periode estimasi dimanfaatkan untuk menghitung imbal hasil saham dari sampel dalam keadaan normal. Yang  dimaksud  dengan  keadaan  normal  adalah  tidak  terjadi  suatu peristiwa  tertentu  yang  berpengaruh  terhadap  sampel  saham  pada periode estimasi. Periode peristiwa dimanfaatkan untuk menghitung abnormal return dari sampel pada saat peristiwa berlangsung. 16 Periode pengamatan  terdiri  dari  estimation  period  selama  26  hari  sebelum periode peristiwa dan event period selama 26 hari pada tahun 2009. Kemudian pada tahun 2014  estimation period selama 25 hari sebelum periode peristiwa dan event period selama 25 hari pada tahun 2014. Selanjutnya pada tahun 2019 estimation period selama 23 hari sebelum periode peristiwa dan event period selama 23 hari pada tahun 2009. Estimation period Data sebelum dan sesudah yang peneliti gunakan mampu melihat fluktuasi IHSG secara seimbang secara statistik.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan data sekunder yaitu data yang sudah dikumpulkan oleh pihak lain (Sekaran, 2016:38). 17 Data-data ini berupa dokumen dan informasi yang
16 Manurung,  Adler  Haymans  dan  Cahyanti  Ira  K.  2006.  Pengaruh Peristiwa  Politik  (Pengumuman  Hasil  Pemilu  Legeslatif,  Pengumuman  Hasil Pemilihan Presiden, Pengumuman Susunan Kabinet, Reshuffle Kabinet) Terhadap Sektor-Sektor Industri di BEJ.
17 Bougie, & Sekaran, Edisi 5, Research Methods for Business: A skill Building Approach. (New York: John wiley@Sons, 2016), h.38

## 320 Desi Wahyuni
berhubungan dengan objek penelitian yaitu data harga dan volume perdagangan. Teknik Pengumpulan Data Penelitian ini menggunakan teknik dokumentasi, yaitu teknik pengumpulan data yang sudah ada dan dipublikasikan. Pengambilan data IHSG pada penutupan ( closing ) harian selama periode penelitian yang diambil dari publikasi Jakarta Composite Index (IHSG), researchwww. idx. com.
Dalam  penelitian  ini,  hipotesis  diuji  dengan  menggunakan analisis uji beda dua rata-rata (paired sample T-test ). Paired sample T-test adalah analisis untuk menentukan apakah terdapat perbedaan rata- rata dua sampel yang berhubungan. 18 Pengujian ini menggunakan metodologi  studi  peristiwa  ( event  study ).  Pada  tingkat  signifikansi 0,05 kriteria pengujian yang digunakan adalah sebagai berikut ini.
H 1. 0 diterima dan H a ditolak apabila t hitung< t tabel atau t hitung > -t tabel (p-value  >  α),  yang  artinya  tidak  terdapat  perbedaan rata-rata IHSG antara sebelum dan sesudah peristiwa politik dalam negeri.
H 2. 0 ditolak dan H a diterima apabila t hitung > t tabel atau t hitung < -t tabel
(p-value< α), yang artinya terdapat perbedaan rata-rata IHSG antara sebelum dan sesudah peristiwa politik dalam negeri.

## Hasil Penelitian dan Pembahasan E.
Hasil penelitian menggunakan uji t dengan paired sample t-test dapat dilihat pada tabel di bawah ini.
No Peristiwa/Variabel t hitung t tabel Hasil Penelitian 1 Pemilihan umum presiden dan wakil Presiden 2009 -7,103 1.70814 Tidak terdapat perbedaan 2 Pemilihan umum presiden dan wakil Presiden 2014 -13,948 1.71088 Tidak terdapat perbedaan 3 Pemilihan umum presiden dan wakil Presiden 2019 5.545 1.71714 Tidak terdapat perbedaan
18 Ghozali,  Imam, Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS , (Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro, 2011), h.66
Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, Vol. 07  Nomor 2

## Pembahasan Hipotesis Ha
1. 1 Diketahui  t hitung sebesar  -7,103  >  t tabel 1.70814  dan  p- value sebesar 000 < 0.05 yang berarti H 0 diterima dan Ha 1 ditolak. Dengan demikian  hipotesis  yang  menyatakan  terdapat  perbedaan  return sebelum dan sesudah pasca pemilihan umum  capres dan cawapres tahun 2009 tidak dapat diterima.
Pembahasan Hipotesis Ha 2. 2
Diketahui  t hitung sebesar  -13.948  >  t tabel 1.71088  dan  p- value sebesar 000 < 0.05 yang berarti H 0 diterima dan Ha 1 ditolak. Dengan demikian  hipotesis  yang  menyatakan  terdapat  perbedaan  return sebelum dan sesudah pasca pemilihan umum  capres dan cawapres tahun 2014 tidak dapat diterima.
Pembahasan Hipotesis Ha 3. 3
Diketahui t hitung sebesar 5.545 > t tabel 1.71714 dan p- value sebesar 000 < 0.05 yang berarti H 0 diterima dan Ha 1 ditolak. Dengan demikian hipotesis yang menyatakan terdapat perbedaan return sebelum dan sesudah pasca pemilihan umum  capres dan cawapres tahun 2019 tidak dapat diterima.
Berdasarkan  hasil  analisis  diatas  tidak  ada  dampak  pilpres pada  3  pemilu  masa  capres  terhadap  volatilitas  IHSG.  Meskipun ada perbedaan dari jumlah kadidat tahun 2009, 2014, dan 2019 tidak memiliki  pengaruh  terhadap  volatilitas  IHSG.  Bahkan  kampanye yang  berlangsung  pada  tahun  2019  berjalan  sangat  lama,  namun tetap  saja  pemilihan  umum  presiden  dan  wakil  presiden  tidak memberikan dampak terhadap gejolak ekonomi.
Hal  tersebut  terbukti  bahwa  pilpres  memberikan  dampak pada volatilitas IHSG, namun hal tersebut lebih ditekankan karena faktor  psikologis  bukan  secara  teknikal.  Terjadinya  peristiwa politik  mampu  membuat  investor  lebih  berhati-hati  agar  tidak menerima  kerugian  dan  mendapat capital  gain dari  investasi  yang dilakukannya.  Sehingga  dalam  jangka  pendek  sangat  penting untuk  menjaga  eksistensi  pasar.  Dimana  pada  perhelatan  pilpres, salah satu yang dapat memenuhi ekspektasi pasar adalah kandidat

## 322 Desi Wahyuni
Presiden dan wakil Presiden yang dapat diterima pasar. Lebih lanjut, sistem keuangan yang dapat menjalankan fungsi-fungsinya dengan baik  dan  memiliki  ketahanan  yang  tinggi  merupakan  prasyarat bagi kelancaran mekanisme transmisi kebijakan. Sehingga investor cenderung untuk melakukan wait and see , yaitu menunggu kepastian dari  calon  mana  yang  akan  memimpin  Indonesia  kedepannya dan  kebijakan-kebijakan  apa  yang  akan  dibuat  untuk  kedepannya yang  mampu  mempengaruhi  perekonomian.  Kebijakan-kebijakan yang akan dilaksanakan dapat memberikan kesempatan bagi para investor untuk memperoleh keuntungan apabila kebijakan tersebut mendukung  investor.

## Kesimpulan dan Saran F.
Berdasarkan analisis data tidak ada dampak pilpres pada 3 pemilu  masa  capres  terhadap  volatilitas  IHSG.  Meskipun  pilpres memberikan  dampak  pada  volatilitas  IHSG,  namun  hal  ini  lebih karena  faktor  psikologis  ketimbang  teknikal.  Hasil  ini  disebabkan reaksi  pasar  akan  cenderung  untuk wait  and  see kepastian  dari pemimpin  yang  terpilih  nanti  dengan  kebijakan-kebijakan  yang mampu mempengaruhi perekonomian kearah yang lebih baik.
Berdasarkan  pembahasan  penelitian,  adapun  saran  dari penelitian  ini  adalah  agar  para  investor  dapat  berhati-hati  dalam mengambil keputusan saat terjadinya peristiwa politik karena adanya risiko investasi yang akan dihadapi oleh para investor. Pemerintah harus bisa menjaga stabilitas politik, keamanan dan ekonomi negara, terutama  pada  saat  terjadi  peristiwa  politik  dalam  negeri  seperti peristiwa pemilihan umum presiden dan wakil presiden karena hal tersebut  akan  mempengaruhi  kepercayaan  pasar.  Untuk  peneliti selanjutnya hendaknya mengambil sampel yang lebih luas dan bukan hanya terkonsentrasi pada satu kategori saham emiten tertentu agar mampu  mempertegas  kondisi  pasar  modal  yang  sesungguhnya. Namun,  pengklasifikasian  terhadap  suatu  kategori  saham  emiten tetap  harus  dilakukan  untuk  mengetahui  sektor  manakah  yang terkena dampak besar, kecil, atau bahkan tidak sama sekali.
Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, Vol. 07  Nomor 2

## DAFTAR PUSTAKA
Alwi, I. Z. 2003 . Pasar Modal : Teori dan Aplikasi, panduan praktis . Jakarta : Nasindo
Anoraga,  Pandji  dan  Piji  Pakarti.  2008. Pengantar  Pasar Modal . Semarang: Rineka Cipta.
Bodie.  Kane.  Marcus.  2014. Manajemen  Portofolio  dan Investasi , Jakarta: Salemba Empat. Booth, James and Lena Booth. 2003. Is presidential cycle in  security  returns  merely  a  reflection  of  business conditions?, Review  of  Financial  Economics (12): 131- 159. Bougie,  &  Sekaran.  (2016).  Edisi  5, Research  Methods  for Business: A skill Building Approach. New York: John wiley@Sons.
Eduardus Tandelilin, 2001, Analisis Investasi dan Manajemen
Portofolio ,  Edisi  Pertama,  Yogyakarta:  BPFE- Yogyakarta
Fama, Eugene F. (May 1970), “Efficient market: A review of theory and empirical work”, Journal of Finance , 25 (2): 383-417.
Ghozali,  Imam.  2011. “Aplikasi  Analisis  Multivariate Dengan  Program  SPSS ”.  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
I Gede Bhakti Pratama dkk, Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Politik (Event Study pada Peristiwa Pelantikan  Joko  Widodo  Sebagai  Presiden  Republik Indonesia  Ke-7), Pendidikan  Ganesha  Jurusan Akuntansi Program S1, Vol.3 No.13, 2015: 1-11.
IZ Ridwan, Respon Investor Terhadap Pergantian Menteri Keuangan Republik Indonesia Periode 20 Mei 2013, ejournal.umm.ac.id , Manajemen Bisnis, 2018: 1-12.
J  Merrifield,  The  Institutional  and  Political  Factors  that Influence Voter Turnout, Public Choice
, Vol. 77, No. 3 (Nov., 1993), pp. 657-667 Kadek  Ria  Kusumayanti  dan  Anak  Agung  Gede Suarjaya,  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap Pengumuman Kemenangan Donald Trump Dalam Pilpres  Amerika  Serikat  2016, E-Jurnal  Manajemen
Unud , Vol. 7, No. 4, 2018: 1713-1741. Kollat, D. T. and Willett, R. P. (1967). Customer Impulse Purchasing Behavior. Journal of Marketing Research ,
4 (2).
Manurung,  Adler  Haymans  dan  Cahyanti  Ira  K.  2006. Pengaruh  Peristiwa  Politik  (Pengumuman  Hasil Pemilu  Legeslatif,  Pengumuman  Hasil  Pemilihan Presiden, Pengumuman Susunan Kabinet, Reshuffle
Kabinet) Terhadap Sektor-Sektor Industri di BEJ. Samsul,  Mohamad.  (2006), Pasar  Modal  dan  Manajemen Portofolio . Jakarta: Erlangga.
Siti Wardani, Pengaruh Peristiwa Politik (Pemilu Presiden dan  Pengumuman  Susunan  Kabinet)  Terhadap Saham  Sektor  Industri  Di  Bursa  Efek  Indonesia , Jurnal  Ekonomi  dan  Manajemen , Vol  1,  No  2  (2018) :
125-134
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal , Edisi ke 5. Yogyakarta: ANDI.
Suryawijaya, Marwan Asri dan Faizal Arief Setiawan. 1998. Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Politik Dalam Negeri (Event Study Pada Peristiwa 27 Juli 1996). Jurnal Kelola , 18(7): 137-153.
Waterschoot,  Joep.  2013.  An  Empirical  Study  on  The Impact of The U.S Presidential Election On the U.S. Stock  Market. Journal  Economic  and  Management Finance Department Tilburg Universit y. 8(2): 153-169.