## Buana Akuntansi

## Determinan Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Dwi Astarani Aslindar 1 , Utami Puji Lestari 2
1 Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Selamat Sri Kendal 2 Fakultas Ekonomika dan Bisnis Institut Teknologi dan Bisnis Semarang dwiastarani@gmail.com 1 , utamipujilestarizufar@gmail.com 2
Abstrak Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  menguji  determinan dividend  payout ratio yang terdiri atas return on asset, debt to equity ratio, return on equity, asset growth dan current ratio pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada tahun  2015-2019.  Sebanyak  11  perusahaan  dipilih  sebagai  sampel  penelitian  menggunakan teknik purposive sampling .  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda.  Hasil pengujian  secara  partial  menunjukkan  bahwa return  on  asset dan return  on  equity masing- masing  tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio, sedangkan debt  to  equity  ratio , asset growth dan current ratio masing-masing berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. Hasil  pengujian  secara  simultan  menunjukkan  bahwa return  on  asset,  debt  to  equity ratio, return on equity, asset growth dan current ratio berpengaruh terhadap dividend payout ratio.
Kata Kunci : Dividend Payout Ratio , Return On Asset, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Asset Growth , Current Ratio

## 1. Pendahuluan
Pasar  modal  merupakan  sarana  yang  sangat  penting  bagi  para  investor  dalam melakukan  investasi.  Para  investor  akan  melihat  perusahaan-perusahaan  yang  memiliki potensial  baik  dalam  memenuhi  tujuannya.  Tujuan  investor  dalam  berinvestasi  yaitu  untuk memperoleh  pendapatan  atau  pengembalian  ( return )  atas  sejumlah  dana  yang  telah ditanamkan dalam perusahaan salah satunya adalah dividen.
Kebijakan  dividen  yang  tepat  perlu  dilakukan  oleh  perusahaan.  Kebijakan  dividen dapat  terlihat  dari  rasio  pembayaran  dividen  ( Dividend  Payout  Ratio ). Dividend  payout  ratio adalah  rasio  berupa  persentase  laba  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk  dividen  tunai.  Semakin  besar  pendapatan  dalam  bentuk  laba  ditahan  yang  disimpan oleh  perusahaan  maka  akan  berdampak  semakin  kecil  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham.  Sebaliknya,  semakin  besar  perusahaan  menetapkan dividend  payout  ratio maka akan  berdampak pertumbuhan  perusahaan  terhambat  karena  semakin  kecil  dana  yang akan ditanamkan dalam perusahaan (Darmaji dan Fakhruddin, 2011 : 78)
Seringkali perusahaan kesulitan dalam membuat keputusan terkait kebijakan dividen. Kebijakan dividen harus dibuat secara optimal dalam menyeimbangkan kepentingan pemegang saham  atas  dividen  dan  kepentingan  perusahaan  atas  laba  ditahannya.  Kesulitan  membuat keputusan kebijakan dividen juga terjadi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan manufaktur merupakan perusahaan yang memiliki kontribusi besar bagi perekonomian  Indonesia karena  menjadi  obyek  investor  dalam  menanamkan  modalnya, sehingga kebijakan dividen yang dibuat sangat penting bagi  para

## Buana Akuntansi
pemegang  saham.  Dari  berbagai  sektor  usaha  manufaktur  yang  ada  di  Indonesia,  sub  sektor industri barang dan konsumsi menjadi salah satu sektor usaha yang mengalami fluktuasi yang sangat  signifikan  dalam  pembayaran  dividennya  yang  diukur  dengan dividend  payout  ratio . Berikut ini merupakan  data dividend payout  ratio perusahaan  sub  sektor  industri  barang  dan konsumsi tahun 2015-2019:
Gambar 1. Grafik Dividend Payout Ratio (%) tahun 2015-2019
www.idx.co.id (data diolah)
Berdasarkan  gambar  grafik  di  atas  menunjukkan  bahwa  pembagian  dividen  oleh  perusahaan manufaktur  sub  sektor  industri  barang  dan  konsumsi  mengalami  fluktuasi.  Tahun  2015 pembagian  dividen  menunjukkan  rata-rata  sebesar  60,14%,  naik  berturut-turut  tahun  2016 sebesar 61,51% dan tahun 2017 sebesar 62,31%. Namun di tahun 2018 mengalami penurunan cukup signifikan sebesar 60,79%. Tahun 2019 pembagian dividen meningkat tajam dari tahun 2018 yaitu sebesar 63,9%.
Fenomena  fluktuatifnya  pembayaran  dividen  yang  diukur  dengan dividend  payout ratio dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen salah  satunya  kinerja  keuangan  yang  terlihat  dari  rasio  dalam  laporan  keuangan  antara  lain profitabilitas, solvabilitas, tingkat pertumbuhan perusahaan dan likuiditas.
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan menghasilkan laba mempengaruhi kebijakan dividen. Profitabilitas dapat diukur menggunakan Return on Asset (ROA) dan Return on Equity (ROE). ROA dan ROE merupakan rasio profitabilitas yang dihasilkan dari pengelolaan aset  dan  ekuitas  yang  digunakan  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan  sehingga menghasilkan  laba  operasional.  Semakin  tinggi return  on  asset dan return  on  equity suatu perusahaan  maka  semakin  tinggi  juga dividend  payout  ratio yang  dibagikan  kepada  investor. Beberapa  penelitian  tentang  pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen  telah dilakukan dengan hasil yang berbeda. Penelitian Hayati dan Norbaiti (2016), Wahyuni dan Hafiz (2018) dan Purnasari et al (2020) menunjukkan hasil bahwa return on asset berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio sedangkan Putri dan Widodo (2016) menunjukkan hasil return on  asset tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio. Penelitian  tentang  pengaruh profitabilitas dengan  menggunakan  rasio return on  equity juga  telah  dilakukan  untuk  melihat pengaruhnya terhadap dividend payout ratio. Penelitian Hayati dan Norbaiti (2016), Indrawan et al (2017), dan Ratnasari dan  Purnawati  (2019)  menunjukkan  hasil  bahwa return  on  equity berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio sedangkan

## Buana Akuntansi
penelitian  Purnasari et al (2019) menunjukan return on  equity berpengaruh  negatif  terhadap dividend payout ratio.
Solvabilitas  atau leverage merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  keuangan  apabila  perusahaan  dilikuidasi.  Solvabilitas  dapat  diukur  menggunakan Debt To Equity Ratio (DER). Debt To Equity Ratio merupakan rasio besarnya penggunaan utang dalam  struktur  modal  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan.  Semakin  tinggi  utang  yang dimiliki  oleh  perusahaan  maka  semakin  besar  kewajiban  perusahaan,  sehingga  akan menyebabkan  semakin  kecilnya  dividen  yang  akan  dibayarkan  oleh  perusahaan,  karena  laba yang  diperoleh  akan  digunakan  untuk  memenuhi  kewajiban  perusahaan.  Sehingga  semakin tinggi debt to equity ratio suatu perusahaan maka semakin rendah dividend payout ratio yang dibagikan  kepada  investor.  Beberapa  penelitian  tentang  hubungan  solvabilitas  dengan kebijakan  dividen  juga  telah  dilakukan  dengan  hasil  yang  berbeda.  Penelitian  yang  dilakukan oleh  Hayati dan Norbaiti (2016), Indrawan et al (2017), Wahyuni dan Hafiz (2018),  Purnasari et al (2020) menunjukkan bahwa debt to equity ratio berpengaruh negatif terhadap dividend payout  ratio. Sedangkan  penelitian  Putri  dan  Widodo  (2016)  dan  Purnasari  et  al  (2019), menunjukkan bahwa debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio. Tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yaitu  tingkat  penjualan  perusahaan  yang meningkat  atas  dukungan  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Tingkat  pertumbuhan  perusahaan dapat  diukur  menggunakan Asset  Growth (AG).  Semakin  tinggi asset    growth maka pertumbuhan perusahaan akan semakin meningkat sehingga semakin rendah dividend payout ratio yang dibagikan  kepada investor.  Penelitian  hubungan  tingkat  pertumbuhan  perusahaan dengan kebijakan dividen telah dilakukan antara lain oleh Hayati dan Norbaiti (2016), Indrawan et al (2017), Ratnasari dan Purnawati (2019), menunjukkan bahwa asset growth berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. Namun berbeda dengan penelitian Putri dan Widodo (2016)  dan  Purnasari  et  al  (2020),  menunjukkan  bahwa asset  growth tidak  berpengaruh terhadap dividend payout ratio.
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  kewajiban  jangka pendek  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimiliki.  Likuiditas  dapat  diukur  dengan Current  Ratio (CR).  Semakin  tinggi  likuiditas  ( Current  Ratio) perusahaan  maka  semakin  tinggi kemampuan  perusahaan  melunasi  hutangnya  sehingga  akan  semakin  besar  dividend  payout ratio  yang  dibagikan  kepada  investor.  Beberapa  penelitian  hubungan  likuiditas  dengan kebijakan  dividen  telah  dilakukan  dengan  hasil  berbeda  .  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Indrawan et al (2017), dan Ratnasari dan Purnawati (2019) menunjukkan bahwa current ratio berpengaruh  positif  terhadap dividend  payout  ratio. Hasil  sebaliknya  yaitu current  ratio berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio pada penelitian Hayati dan Norbaiti (2016) dan  Purnasari  et  al  (2020).  Namun current  ratio menunjukkan  hasil  tidak  berpengaruh terhadap dividend payout ratio yaitu oleh penelitian Isabella dan Susanti (2017), Wahyuni dan Hafiz  (2018).
Beberapa penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi dividend payout ratio yang  telah  dilakukan  sebelumnya  oleh  peneliti  menunjukkan  perbedaan  hasil.  Terdapatnya hasil yang tidak konsisten dari penelitian terdahulu, menarik untuk dilakukan pengkajian ulang untuk memperjelas temuan selanjutnya. Hal ini mendorong untuk dilakukan penelitian kembali pengaruh return on asset, debt to equity

## Buana Akuntansi
ratio,  return  on  equity,  asset  growth dan current  ratio terhadap dividend  payout  ratio . Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  yaitu  penelitian  ini  menambahkan variabel  dengan  memfokuskan  pada  faktor  internal  yang  berpengaruh  terhadap dividend payout  ratio yang  terdiri  atas return  on  asset,  debt  to  equity  ratio,  return  on  equity,  asset growth dan current ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015-2019.
2. Tinjauan Pustaka

## 2.1. Dividend Payout Ratio
Hery (2016 : 145) memberikan pengertian Dividend Payout Ratio (DPR) adalah  rasio yang menunjukkan hasil perbandingan antara dividen tunai per lembar saham dengan laba per lembar  saham.  Rasio  ini  menggambarkan  jumlah  laba  dari  setiap  lembar  saham  yang dialokasikan  dalam  bentuk  dividen.  Rumus  untuk  menghitung Dividend  Payout  Ratio  (DPR) yaitu sebagai berikut :
DPR = Deviden tunai per lembar saham X 100 % Laba bersih per lembar saham

## 2.2. Return on Asset
Hery (2016 : 144 ) memberikan pengertian Return on Asset (ROA) adalah rasio yang menunjukkan hasil ( return ) atas penggunaan aset perusahaan  dalam menciptakan laba bersih. Dengan  kata  lain,  rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba dengan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimilikinya.  Rumus  untuk  menghitung Return  On  Asset ( ROA) yaitu sebagai berikut :
ROA = Laba setelah pajak X 100 % Total aktiva
2.3. Debt to Equity Ratio
Hery  (2016 : 143  ) memberikan  pengertian Debt  To  Equity  Ratio (DER)  adalah  rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  perbandingan  antara  total  utang  dengan  total  ekuitas. Dengan kata lain, rasio ini mengukur sejauh mana modal yang dimiliki dapat menutupi hutang- hutang  pada  pihak  lain  dan  juga  mengukur  sejauh  mana  perusahaan  dapat  beroperasional yang dibiayai dari hutang. Rumus untuk menghitung Debt To Equity Ratio (DER) yaitu sebagai berikut :
DER = Total Hutang X 100 % Total Modal
2.4. Return on Equity
Hery (2016 : 144) memberikan pengertian Return on Equity (ROE) adalah rasio yang menunjukkan  hasil  ( return )  atas  penggunaan  ekuitas  perusahaan  dalam  menciptakan  laba bersih. Dengan kata lin, rasio ini digunakan untuk mengukur seberapa besar jumlah laba bersih yang akan dihasilkan dari setiap rupiah dana yang tertanam dalam total ekuitas. Rumus untuk menghitung Return On Equity (ROE) yaitu sebagai berikut :
Laba Setelah Pajak ROE = Total Modal X 100 %

## Buana Akuntansi

## 2.5. Asset Growth
Weston  dan  Bringham  (2004)  mengatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  dapat diukur  dengan  pertumbuhan  aset  atau Asset  Growth  (AG) .  Pertumbuhan  aset  merupakan pertumbuhan  aktiva  yang  digunakan  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan.  Rumus  untuk menghitung Asset Growth (AG) yaitu sebagai berikut :
AG = Total Aset (t) – Total Aset (t-1) X 100 % Total Aset (t-1)

## 2.6. Current Ratio
Hery  (2016  :  142)  memberikan  pengertian Current  Ratio (CR)  adalah  rasio  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  yang segera jatuh tempo dengan menggunakan aset lancar yang tersedia. Dengan kata lain, rasio ini digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka pendek  (hutang  lancar)  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimiliki.  Rumus  untuk menghitung Current Ratio (CR) yaitu  sebagai berikut :
CR = Total Aktiva Lancar X 100 % Total Hutang Lancar

## 2.7. Pengembangan Hipotesis
2.7.1. Pengaruh Return on Asset Terhadap Dividend Payout Ratio
Dalam  aktivitas  operasional  perusahan  mengharapkan  diperolehnya  laba.  Dengan laba yang diperoleh perusahaan dapat melangsungkan kegiatan operasionalnya, sehingga akan berdampak  tingginya  pendapatan  yang  diperoleh  perusahaan  melalui  pemanfaatan  aset perusahaan yang terlihat dari Return on Asset (ROA). Return on Asset mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Semakin besar  return  on  asset  memperlihatkan  kinerja  keuangan  yang  semakin  baik,  karena  tingkat pengembalian investasi semakin besar. Dengan demikian disusun hipotesis sebagai berikut : H1 : Return on Asset berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio
2.7.2. Pengaruh Debt To Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio
Debt  To  Equity  Ratio  (DER)  mengukur  sejauh  mana  modal  yang  dimiliki  dapat menutupi  hutang-hutang  pada  pihak  lain.  Semakin  besar  hutang  yang  harus  dilunasi  oleh perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula  dana  yang  harus  disediakan  perusahaan  untuk membayar hutangnya maupun beban bunganya. Hal ini berdampak pada menurunnya jumlah dividen  yang  akan  dibayarkan  kepada  pemegang  saham.  Dengan  demikian  dapat  disusun hipotesis sebagai berikut :
H2 : Debt To Equity Ratio berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio
2.7.3. Pengaruh Return on Equity Terhadap Dividend Payout Ratio
Return  on  Equity  (ROE)  mengukur  seberapa  besar  jumlah  laba  bersih  yang  akan dihasilkan  dari  setiap  rupiah  dana  yang  tertanam  dalam  total  ekuitas.  Besarnya  laba  akan mempengaruhi  besarnya  jumlah  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham.  Semakin tinggi  return  on  equity  yang  dimiliki  perusahaan  maka  semakin  tinggi  dividend  payout  ratio yang dibagikan perusahaan karena laba yang dihasilkan perusahaan tinggi akan mengakibatkan banyaknya aliran kas perusahaan yang digunakan untuk membayar dividen. Dengan demikian dapat disusun hipotesis sebagai berikut :
H3 : Return on Equity berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio
2.7.4. Pengaruh Asset Growth Terhadap Dividend Payout Ratio
Pertumbuhan perusahaan dapat digambarkan dengan pertumbuhan aset atau Asset Growth  .  Asset  Growth  (AG)  mengukur  perubahan  aset  yang  dialami  perusahaan  baik peningkatan  maupun  penurunan  selama  satu  periode.  Semakin  tinggi  pertumbuhan perusahaan  maka  semakin  besar  dana  yang  diperlukan  oleh  perusahaan  pada  waktu mendatang sehingga perusahaan akan lebih memilih menahan laba daripada membagikannya

## Buana Akuntansi
dalam  bentuk  dividen.  Oleh  karena itu  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan  yang tinggi  akan  berdampak  pada  rendahnya  rasio  dividen.  Dengan  demikian  dapat  disusun hipotesis sebagai berikut :
H4 : Asset Growth berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio
2.7.5. Pengaruh Current Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio
Current Ratio (CR) mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi hutang jangka pendek untuk memenuhi liabilitasnya dengan sumber daya jangka pendek yang dimiliki. Nilai current ratio yang tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memanfaatkan aktiva lancar dan kemampuan likuidasi hutang jangka pendek sehingga laba yang diperoleh perusahaan dapat dimanfaatkan untuk pembagian dividen. Tingginya tingkat likuidasi perusahaan menunjukkan tingginya kemampuan perusahaan melunasi hutangnya sehingga berakibat semakin besar dividen yang dibagikan. Dengan demikian dapat disusun hipotesis sebagai berikut : H5 : Current Ratio berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio
2.7.6. Pengaruh Return On Asset, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Asset Growth dan Current Ratio terhadap Dividend Payout Ratio
Dalam  suatu  manajemen  perusahaan,  keputusan  terkait  pembagian  dividen  sangat penting bagi pemegang saham. Pemegang saham  akan percaya untuk menanamkan dananya dengan melihat kinerja keuangan perusahaan yaitu antara lain return on asset, debt to equity ratio,  return  on  equity,  asset  growth  dan  current  ratio.  Dengan  kinerja  keuangan  yang  baik akan  berdampak  pada  tingginya  pembagian  dividen  yang  dinilai  dari  dividend  payout  ratio. Dengan demikian dapat disusun hipotesis sebagai berikut :
H6 : Return On Asset, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Asset Growth dan Current Ratio berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio

## 3. Metodologi Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dengan  data  sekunder  berupa laporan  keuangan  dari  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2019.  Dokumentasi  digunakan sebagai teknik pengumpulan data berupa laporan keuangan yang telah diperoleh. Penelitian ini menggunakan perusahaan manufaktur sektor industri barang dan konsumsi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2015-2019  sebagai  populasi.  Dari  populasi  yang  ada dipilih  sejumlah  sampel  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Sebanyak  11 perusahaan dipilih sebagai

## Buana Akuntansi
sampel  penelitian  dengan  kriteria  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2015-  2019, perusahaan  memperoleh  laba  berturut-turut  pada  tahun  2015-2019,  perusahaan  yang membagikan dividen secara berturut turut pada tahun 2015-2019 dan perusahaan yang tidak mengalami kerugian selama tahun 2015-2019.
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  data  berupa  analisis  regresi  berganda. Analisis  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  menganalisis  pengaruh  variabel  bebas terhadap variabel terikat. Persamaan fungsi regresi linear berganda pada penelitian ini adalah sebagai berikut :
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + e Keterangan :
Y : Dividend Payout Ratio (DPR) X1 : Return On Asset (ROA) X2 : Debt To Equity Ratio (DER) X3 : Return On Equity (ROE) X4 : Asset Growth (AG) X5 : Current Ratio (CR) α
:  Konstanta β1 β2 β3 β4 β5 : Koefisien regresi e :  Error

## 4. Analisis dan Pembahasan
4.1. Hasil Uji Asumsi Klasik
4.1.1. Uji Normalitas
Uji normalitas digunakan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel terikat dan  variabel  bebas  berdistribusi  normal  atau  tidak  (Ghozali,    2010  :  160).  Berdasarkan  data yang  diperoleh  dari  11  sampel  penelitian  maka  diperoleh  data  sebanyak  55  data  (  11  x  5 tahun).  Dalam  penelitian  ini  dilakukan  pengujian  outlier  untuk  memastikan  data  yang  diolah tidak  mengandung  data  ekstrim  yang  akan  menyebabkan  bias  pada  hasil  penelitian.  Melalui pengujian  outlier,  terdapat  18  data  ekstrim  yang  dikeluarkan.  Sebanyak  37  data  penelitian dilakukan uji normalitas kembali dengan hasil uji normalitas model regresi sebagai berikut :
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas
Unstandardi zed Residual N 37 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 13,39130030 Most Extreme Differences Absolute ,084 Positive ,059 Negative -,084 Test Statistic ,084 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d
Sumber : Data yang diolah, tahun 2021

## Buana Akuntansi
Uji  normalitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  Uji  Kolmogorov-smirnov  dengan menggunakan taraf signifikansi 0,05. Kriteria suatu data dikatakan berdistribusi normal apabila nilai signifikansi lebih besar dari 5% atau 0,05. Berdasarkan tabel 1 , nilai signifikansi hasil uji normalitas sebesar 0,200 > 0,05  sehingga dapat dikatakan data berdistribusi normal.
4.1.2. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas digunakan untuk menguji apakah dalam model regresi, terdapat korelasi antar variabel bebasnya (Ghozali, 2010 : 105). Berikut hasil uji multikolinearitas model regresi.
Tabel 2 . Hasil Uji Multikolinearitas Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF (Constant) 62,733 9,019 ,158 6,956 ,000 ,120 8,317 ROA ,797 1,553 ,513 ,611 CR -,102 ,034 -,506 -2,997 ,005 ,398 2,513 DER -,235 ,090 -,326 -2,620 ,013 ,734 1,363 ROE ,734 ,676 ,324 1,086 ,286 ,128 7,822 GROW -1,110 ,453 -,307 -2,447 ,020 ,719 1,391
Sumber : Data yang diolah, tahun 2021
Dalam penelitian ini, uji multikolinearitas dengan melihat nilai tolerance dan Variance Inflation Factor  (VIF).  Data  dinyatakan  tidak  mengalami  multikolinearitas  apabila  nilai  tolerance  >0,10 dan  nilai  VIF  <10.  Berdasarkan  tabel  2  menunjukkan  bahwa  variabel  bebasnya  memiliki  nilai tolerance  >0,10  dan  nilai  VIF<10.  Maka  dapat  dikatan  bahwa  tidak  terjadi  multikolinearitas pada model regresi.

## 4.1.3. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  terdapat korelasi  antara  kesalahan  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (sebelumnya) (Ghozali, 2010 : 110). Berikut hasil uji autokorelasi model regresi.

## Tabel 3 . Hasil Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,813 a ,661 ,604 13,28461 2,202
Sumber : Data yang diolah, tahun 2021
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  uji  autokorelasi  dengan Durbin  Watson  (DW  Test) .  Data tidak mengalami autokorelasi apabila nilai du < dw < 4-du. Berdasarkan tabel 3 diketahui nilai dw sebesar 2,202, nilai du sebesar 1,7950 dan nilai 4-du sebesar 2,205.

## Buana Akuntansi
Hasil  uji  autokerolasi  menunjukkan  1,7950  <2,202<2,205  yang  berarti  nilai  du  <  dw  <  4-du. Maka dapat dikatakan bahwa tidak terjadi autokorelasi pada model regresi.
4.1.4. Uji Heterokedastisitas
Uji heterokedastisitas digunakan untuk menguji apakah dalam model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  (Ghozali, 2010 : 139). Berikut hasil uji heterokedastisitas model regresi.
Tabel 4 . Hasil Uji Heterokedastisitas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 9,737 5,022 -,325 1,939 ,062 ROA -,578 ,865 -,668 ,509 CR ,018 ,019 ,258 ,967 ,341 DER -,055 ,050 -,216 -1,100 ,280 ROE ,306 ,376 ,383 ,812 ,423 GROW -,416 ,253 -,327 -1,645 ,110
Sumber : Data yang diolah, tahun 2021
Penelitian  ini  menggunakan  uji  heterokedastisitas  yaitu  uji glejser dengan  taraf  signifikansi 0,05.  Jika  variabel  bebas  menunjukkan  nilai  signifikansi  >0,05  dikatakan  tidak  terjadi heterokedastsitas.  Berdasarkan  tabel  4  menunjukkan  variabel  bebas  memiliki  nilai  sigifikansi >0,05, sehingga dapat dikatakan bahwa model regresi tidak terjadi heterokedastisitas.

## 4.1.5. Uji Model
Uji  model  perlu  dilakukan  untuk  mengukur  besarnya  pengaruh  variabel  bebas terhadap variabel terikat. Penelitian ini menggunakan uji koefisien determinasi untuk menguji model. Berikut hasil uji koefisien determinasi model regresi.

## Tabel 5 . Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,805 a ,648 ,591 14,43089 Sumber : Data yang diolah, tahun 2021
Berdasarkan tabel 5 nilai Adjusted R Square sebesar 0,591. Hasil uji koefisien determinasi dapat diartikan  bahwa  59,1%  variasi dividend  payout  ratio dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel return  on  asset,  debt  to  equity  ratio,  return  on  equity,  asset  growth  dan  current  ratio . Sedangkan sisanya sebesar 40,9% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dikategorikan dalam model.

## Buana Akuntansi

## 4.2. Hasil Uji Hipotesis
4.2.1. Analisis Regresi
Penelitian ini menggunakan analisis regresi linear berganda dengan uji t dan uji F. Uji t  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  pengaruh  secara  parsial  dari  masing-  masing  variabel bebas terhadap variabel terikat. Hipotesis dinyatakan diterima apabila nilai sig t < 0,05 atau 5% maka. Sedangkan hipotesis ditolak apabila nilai sig t > 0,05 atau 5%. Berikut hasil uji hipotesis untuk menguji model regresi liner berganda
Tabel 6 . Hasil Uji Statistik t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 62,733 9,019 ,158 6,956 ,000 ROA ,797 1,553 ,513 ,611 CR -,102 ,034 -,506 -2,997 ,005 DER -,235 ,090 -,326 -2,620 ,013 ROE ,734 ,676 ,324 1,086 ,286 GROW -1,110 ,453 -,307 -2,447 ,020
Sumber : Data yang diolah, tahun 2021
Berikut persamaam fungsi regresi linear berganda berdasarkan hasil uji t pada penelitian adalah sebagai berikut :
DPR = 62,733 + 0,797ROA - 0,235DER + 0,734ROE – 1,110 AG - 0,102CR + e
Berdasarkan tabel 6 menunjukkan bahwa variabel return on  asset menunjukkan nilai sig 0,611 > 0,05 yang berarti return on asset tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio . Hasil yang sama juga ditunjukkan pada variabel return on equity dengan hasil nilai sig 0,286 > 0,05 yang berarti return on equity tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio . Hasil lain ditunjukkan pada variabel debt to equity ratio, asset growth dan current ratio . Variabel debt to equity ratio menunjukkan nilai sig 0,013 < 0,05 yang berarti debt to equity ratio berpengaruh terhadap dividend  payout  ratio dengan  nilai  t  -2,620  yang  menunjukkan  pengaruh  negatif. Variabel asset  growth memperlihatkan  hasil  nilai  sig  0,020  <0,05  yang  berarti asset  growth berpengaruh terhadap dividend payout ratio dengan nilai t -2,447 yang menunjukkan pengaruh negatif . Hasil  yang  sama  juga  ditunjukkan  pada  variabel current  ratio dengan  hasil  nilai  sig 0,005  <  0,05  yang  berarti current  ratio berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio dengan nilai t -2,997 yang menunjukkan pengaruh negatif.
Selain  menggunakan  uji  t,  penelitian  ini  juga  menggunakan  uji  F.  Uji  F  digunakan untuk  menguji  hipotesis  apakah  variabel  bebas  secara  simultan  atau  bersama-sama berpengaruh terhadap variabel terikat. Hipotesis dinyatakan diterima apabila Fhitung > Ftabel dan  nilai  signifikansi  <  0,05.  Sedangkan  hipotesis  ditolak  apabila  Fhitung  <  Ftabel  dan  nilai signifikansi > 0,05. Berikut hasil uji hipotesis untuk menguji secara simultan

## Buana Akuntansi
Tabel 7 . Hasil Uji Simultan (Uji F)
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 11891,167 5 2378,233 11,420 ,000 b Residual 6455,769 31 208,251 Total 18346,936 36 Sumber : Data yang diolah, tahun 2021
Berdasarkan tabel 7 yang menguji pengaruh secara simultan variabel return on asset, debt to equity ratio, return on equity, asset growth dan current ratio terhadap dividend  payout  ratio menunjukkan hasil Fhitung sebesar 11,420. Nilai F tabel menggunakan rumus n-k-1 atau 37-5-1 diketahui sebesar 2,52.  Hal ini menunjukkan bahwa Fhitung  > Ftabel yaitu 11,420 > 2,52 dan nilai signifkansi sebesar 0,000 < 0,05. Maka dapat disimpulkan variabel return on asset, debt to equity  ratio,  return  on  equity,  asset  growth dan current  ratio berpengaruh  secara  simultan terhadap dividend payout ratio.

## 4.3. Pembahasan
Hipotesis  kesatu  dalam  penelitian  ini  adalah return  on  asset berpengaruh  terhadap dividend payout ratio . Berdasarkan tabel 6 pengaruh return on asset terhadap dividend payout ratio menunjukkan  nilai sig  0,611  >0,05  yang  berarti  hipotesis  kesatu ditolak yaitu return  on asset tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio. Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Putri dan Widodo (2016) sehingga return on asset tidak dapat digunakan  untuk  mengukur dividend  payout  ratio .  Kondisi  ini  mungkin  disebabkan  karena perusahaan menggunakan laba yang diperoleh untuk melakukan investasi dalam bentuk aset tetap,  sehingga  laba  yang  harusnya  dapat  digunakan  untuk  membagikan  dividen  kepada pemegang saham menjadi berkurang.
Hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah debt to equity ratio berpengaruh terhadap dividend  payout  ratio .  Berdasarkan  tabel  6  pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap dividend payout  ratio menunjukkan  nilai  sig  0,013  <  0,05  dengan  nilai  t  -2,620  yang  menunjukkan pengaruh  negatif.  Hal  ini  berarti  hipotesis  kedua diterima yaitu debt  to  equity  ratio berpengaruh  negatif  terhadap dividend  payout  ratio. Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh  Hayati  dan  Norbaiti  (2016),  Indrawan  et  al  (2017),  Wahyuni dan  Hafiz (2018), Purnasari et al (2020). Debt  to  equity  ratio berpengaruh  terhadap dividend payout  ratio dimungkinkan  karena  semakin  besar  hutang  yang  dimanfaatkan  untuk  struktur modal perusahaan, maka perusahaan juga akan semakin besar pula untuk melunasi kewajiban hutang  maupun  beban  bunganya.  Maka  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan  lebih diprioritaskan  untuk  membayar  hutangnya  terlebih  dahulu,  sehingga  akan  berdampak  pada menurunnya jumlah dividen yang dibagikan. Hal ini menunjukkan perusahaan akan melakukan pendanaan  dari hasil operasi perusahaan  yang  berwujud  laba  ditahan  sesuai  dengan pecking order theory .
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  adalah return  on  equity berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio .  Berdasarkan  tabel  6  pengaruh return  on  equity terhadap dividend payout  ratio menunjukkan  nilai  sig  0,286  >  0,05  yang  berarti  hipotesis  ketiga ditolak yaitu return  on  equity tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio. Hasil  ini  sesuai  dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Pamungkas et al (2017)

## Buana Akuntansi
yaitu  bahwa  semakin  tinggi return  on  equity tidak  berpengaruh  terhadap  besarnya dividend payout ratio . Hal ini dimungkinkan karena perusahaan lebih mementingkan untuk melakukan ekspansi  dalam  perusahaan  dengan  cara  menahan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  untuk memperkuat modal dan mengalokasikan untuk membayar hutang. Sehingga perusahaan akan membagikan  dividen  ketika  ada  dana  tersisa  setelah  semua  biaya  operasional  dan  ekspansi perusahaan telah tercukupi.
Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini  adalah asset  growth berpengaruh  terhadap dividend payout ratio .  Berdasarkan  tabel  6  pengaruh asset  growth terhadap dividend  payout ratio menunjukkan  nilai  sig  0,020  <  0,05  dengan  nilai  t  -2,997  yang  menunjukkan  pengaruh negatif.  Hal  ini  berarti  hipotesis  keempat diterima yaitu asset  growth berpengaruh  negatif terhadap dividend payout ratio. Hasil ini sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Hayati dan Norbaiti (2016), Indrawan et al (2017), Ratnasari dan Purnawati (2019). Hal ini mungkin  dikarenakan  semakin  tinggi asset  growth maka  perusahaan  akan  mengalokasikan untuk  memenuhi  kebutuhan  operasional  perusahaan  dengan  menahan  banyak  aset. Banyaknya aset yang ditahan digunakan perusahaan sebagian besar untuk membiayai ekspansi daripada  mengeluarkan  dalam  bentuk  dividen  sehingga  besarnya dividend  payout  ratio akan berkurang.  Perusahaan  akan  membayarkan  dividen  hanya  jika  terdapat  kelebihan  dana  atas laba  perusahaan  yang  digunakan  untuk  membiayai  ekspansi  yang  telah  direncanakan  sesuai dengan teori residual dividen.
Hipotesis  kelima current  ratio berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio . Berdasarkan tabel 6 pengaruh asset growth terhadap dividend payout ratio menunjukkan nilai sig  0,005  <  0,05  dengan  nilai  t  -2,997  yang  menunjukkan  pengaruh  negative.  Hal  ini  berarti hipotesis  kelima diterima yaitu current  ratio berpengaruh  negatif  terhadap dividend  payout ratio. Hasil ini sesuai dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Hayati  dan  Norbaiti (2016)  dan  Purnasari  et  al  (2020).  C urrent  ratio menunjukkan  nilai  yang  tinggi  berarti perusahaan  tidak menggunakan  aset  yang  dimiliki  secara  efisien  dengan  maksimal,  sehingga peningkatan aset tidak berdampak terhadap naiknya tingkat pembagian dividen, tetapi justru mengalami  penurunan.  Hal  ini  sesuai  dengan pecking  order  theory yang  menyatakan  bahwa perusahaan  memprioritaskan  penggunaan  ekuitas  untuk  membiayai  operasional  perusahaan sehingga  ketika  terdapat  kelebihan  likuiditas,  maka  perusahaan  akan  mengurangi  proporsi hutangnya.
Hipotesis keenam return on asset, debt to equity ratio, return on equity, asset growth dan current  ratio berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio. Berdasarkan  tabel  7 menunjukkan bahwa Fhitung > Ftabel yaitu 11,420 > 2,52 dan nilai signifkansi sebesar 0,000 < 0,05. yang berarti hipotesis keenam diterima yaitu return on asset, debt to equity ratio, return on  equity,  asset  growth dan current  ratio berpengaruh  secara  simultan  terhadap dividend payout ratio. Hasil ini sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Indrawan et al (2017)  Wahyuni  dan  Hafiz  (2018).  Hasil  penelitian  konsisten  dengan pecking  order  theory bahwa  kebijakan  dividen  ( dividend  payout  ratio )  perusahaan  dipengaruhi  oleh  kuputusan- keputusan  perusahaan  terkait  lebih  memilih  pendanaan  dari  sumber  internal,  menyesuaikan target  pembayaran  dividen  terhadap  peluang  investasi,  serta  kebijakan  dividen,  fluktuasi profitabilitas  dan  peluang  investasi  berdampak  pada  aliran  kas  internal  dan  apabila  dana eksternal dibutuhkan, perusahaan akan  memilih  sumber  dana  dari  hutang  karena  dipandang lebih aman.

## Buana Akuntansi
5. Kesimpulan, Keterbatasan dan Saran
5.1. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pemaparan  atas  pembahasan  tentang  Determinan Dividend  Payout  Ratio Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Pada Tahun 2015 – 2019 maka dapat ditarik kesimpulan bahwa secara partial return on asset dan return  on  equity masing-masing  tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio. Sedangkan debt  to  equity  ratio , asset  growth dan current  ratio masing-masing  berpengaruh terhadap dividend payout ratio. Namun secara simultan return on asset, debt  to equity ratio, return on equity, asset growth dan current ratio berpengaruh terhadap dividend payout ratio.

## 5.2. Keterbatasan
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan. Keterbatasan yang pertama yaitu data sekunder  yang  digunakan  hanya  terdiri  atas  laporan  keuangan  tahun  2015-  2019,  sehingga setelah  tahun  tersebut terdapat kemungkinan  perubahan  hasil  analisis  yang  berbeda  dengan tahun  pengamatan.  Keterbatasan  yang  kedua  yaitu  perusahaan  yang  dijadikan  populasi  dan sampel  penelitian  hanya  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang jumlahnya  terbatas,  sehingga  penelitian  ini  akan  jauh  lebih  mendukung  jika  populasi  dan sampel penelitian diperbanyak dengan memperluas sektor perusahaan. Sehingga hasilnya akan lebih  mewakili penelitian. Keterbatasan  yang  ketiga  yaitu  variabel  yang  diteliti  terkait  faktor- faktor yang mempengaruhi dividend payout ratio yaitu hanya terdiri atas return on asset, debt to  equity  ratio,  return  on  equity,  asset  growth dan current  ratio .  Sementara dividend  payout ratio masih dapat dipengaruhi oleh variabel lain di luar pengamatan.

## 5.3. Saran
Bagi  peneliti  berikutnya,  dapat  menambah  maupun  menggunakan  variabel  yang berbeda  sebagai  bentuk  pengembangan  penelitian  sehingga  memperoleh  hasil  yang  lebih kompleks  terkait  faktor-faktor  yang  mempengaruhi dividend  payout  ratio .  Selain  itu penggunaan  subyek yang berbeda sebagai  sampel  penelitian  akan  memungkinkan  hasil  yang berbeda sehingga akan mmemperkaya hasil penelitian terkait dividend payout ratio.

## Daftar Pustaka
Darmadji, T. & Fakhruddin, H.M. 2011. Pasar Modal Indonesia . Jakarta : salemba Empat Ghozali, I. (2010). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IMB SPSS 19 . Semarang:
BP Universitas Diponegoro.
Hayati N. & Norbaiti 2016. Pengaruh Cash Position, Return On Asset, Return On Equity, Debt To Equity  Ratio,  Current  Ratio,  Asset  Growth Terhadap Divident  Payout  Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri. Jurnal Spread Vol 6 No 1 April, hal 31-42 Hery. 2016. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta : PT. Grasindo idx.co.id. Laporan Keuangan dan Tahunan Perusahaan Tercatat di Bursa Efek Indonesia . Diakses pada 5 November 2020 Indrawan,  A.,  Suyanto,  Mulyadi,  J.  2017. Return  On  Equity,  Current  Ratio,  Debt  Equity  Ratio, Asset  Growth ,  Inflasi  dan  Suku  Bunga  Terhadap Dividen  Payout  Ratio . Jurnal  Ilmiah Ilmu Ekonomi Vol 6 Edisi 11 Oktober, ISSN 20886969
Isabella  &  Susanti,  A.  2017.  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Divident  Payout  ratio Pada Perusahaan Non Keuangan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol 19 No 2 Desember hal 285- 299, ISSN 1410 – 9875
Pamungkas  N.  Rusherlistyani,  &  Janah  I.  2017.  Pengaruh Return  On  Equity,  Debt  To  Equity Ratio,  Current  Ratio,  Earning  Per  Share dan Investment  Opportunity  Set Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Analisa Akuntansi dan Perpajakan Vol 1 No 1 Maret hak 34- 41
Purnasari, N., Lorenza, C. & Cindy et al 2019. Pengaruh DER, IOS, ROE, dan FCF Terhadap DPR Pada Perusahaan  Properti dan  Real  Estate. Jurnal  Humaniora Vol  3  No  2  Oktober  hal 85-99, ISSN 2548-9585
Purnasari,  N.,  Sitanggang,  U.P.B.  &  Lestari  W.  Et  al  2020.  Pengaruh Current  Ratio,  Debt  To

## Buana Akuntansi
Equity  Ratio,  Return  On  Asset,  Total  Asset  Turnover dan Asset  Growth Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017. Jurnal Ilmiah MEA Vol 4 No 3 hal 1174-1188, ISSN
2621-5306
Putri,  F.V.  &  Widodo,  A.  2016.  Pengaruh  ROA,  DER,  dan  AG  Terhadap  DPR  Perusahaan PertambanganBEI 2010- 2014. Ecodemica . Vol IV No 1 April hal 56-
62, ISSN 2355-0295
Ratnasari,  P.S.P.  &  Purnawati,  N.K.  2019.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Tingkat Pertumbuhan  Perusahaan  dan Leverage Terhadap  Kebijakan  Dividen. E-Jurnal Manajemen Vol 8 No 10 hal 6179-6198, ISSN 2302-8912 Wahyuni, S.F. & Hafiz, M. S. 2018. Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap DPR pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Ekonomi dan Ekonomi Syariah Vol 1 No 2 Juni hal 25 - 42 , ISSN 2599-3410 Weston, F. J. & Brigham, E.F. 2004. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Ja karta : Erlangga