Empiricism Journal https://journal-center.litpam.com/index.php/empiricism email: empiric.journal@gmail.com
pp. 506-514

## Analisis Return Saham pada Perusahaan Holding Company dan Non-Holding Company
M. Ali Fikri*, Tusta Citta Ihtisan Tri Prasidya, Iman Waskito, Yusifa Pascayanti, Ismalia Reza
Universitas Mataram, Jalan Majapahit No. 62 Mataram, NTB, Indonesia 83115
Email Korespondensi: fikri.sampala@ unram.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbedaan  Return,  Likuiditas,  Leverage,  dan  Profitabilitas  terhadap Return  Saham  Holding  Company  dan  Non-Holding  Company  perusahaan.  Sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah    perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2021. Berdasarkan hasil analisa bahwa temuan dalam penelitian menunjukkan terdapat perbedaan antara perusahaan holding dan non holding bedasarkan rasio hutang dan profitabilitasnya, kecuali untuk likuiditas (current ratio) dan Return sahamnya. Perusahaan holding dengan anak perusahaan membutuhkan hutang dan memiliki profit yang tinggi  untuk  bertahan,  sedangkan  untuk  likuiditas,  semua  perusahaan  membutuhan  likuiditas  yang  tinggi sehingga  tidak  ada  perbedaan,  dan  terakhir  respon  investor  diproksikan  menggunakan  return  tidak mempengaruhi penilaian apakah entitas merupakan perusahaan holding atau non holding.
Kata kunci: Return Saham, Holding, Non Holding .

## Analysis of Stock Returns in Holding and Non-Holding Company Entities

## Abstract
This  research  aims  to  analyze  the  differences  in  Return,  Liquidity,  Leverage,  and  Profitability  concerning  the Stock  Return  of  Holding  and  Non-Holding  Company  entities.  The  sample  used  in  this  study  consists  of manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  year  2021.  Based  on  the  analysis results, the findings indicate differences between holding and non-holding companies based on their debt ratios and  profitability,  except  for  liquidity  (current  ratio)  and  their  Stock  Return.  Holding  companies  with  subsidiaries require  debt  and  maintain  high  profitability  to  sustain,  whereas  for  liquidity,  all  companies  require  high  liquidity, hence no distinction. Finally, the investor response, approximated using returns, does not affect the assessment of whether an entity is a holding or non-holding company.
Keywords: Stock Return, Holding, Non-Holding .
How to Cite: Fikri,  M.  A.,  Prasidya , T.  C. I.  T., Waskito , I.,  Pascayanti,  Y.,  & Reza, I.  (2023).  Analisis Return Saham  pada  Perusahaan  Holding  Company  dan  Non-Holding  Company. Empiricism  Journal , 4 (2),  506 –514. https://doi.org/10.36312/ej.v4i2.1670
https://doi.org/10.36312/ej.v4i2.1670
Copyright © 2023, Fikri et al. This is an open-access article under the CC-BY-SA License.

## PENDAHULUAN
Kegiatan  berinvestasi  yang  dilakukan  oleh  investor  pada  umumnya  terbagi  menjadi dua  kegiatan,  yaitu  investasi  pada  objek  yang  mempunyai  risiko  dan  objek  yang  bebas risiko.  Investasi  pada  objek  yang  mempunyai  resiko,  yakni  investasi  yang  tingkat return aktualnya  di  masa  depan  masih  mengandung  unsur  ketidak  pastian,  sedangkan  investasi pada  objek  yang  bebas  risiko  merupakan  investasi  pada  objek  yang  mempunyai  tingkat return yang sudah bisa dipastikan pada saat ini Pakaya (2003).
Dari  kedua  jenis  investasi  tersebut,  terdapat  salah  satu  tempat  berinvestasi  yang menarik  bagi  para  investor  adalah  pasar  modal,  pasar  modal  merupakan  pasar  keuangan untuk  dana-dana  jangka  panjang  yang  jatuh  tempo  lebih  dari  satu  tahun  yang  di  perjual belikan,  baik  hutang  maupun  modal.  Dalam  kegiatan  investasi pada  pasar  modal  tersebut, tentu saja para investor mengharapkan tingkat return yang tinggi Suryani et al. (2021).
Pasar  modal  menjadi  salah  satu  alternatif  bagi  investor  dalam  melakukan  investasi pada  aset-aset  financial.  Pasar  modal  (capital  market)  merupakan  pasar  untuk  berbagai
instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik surat utang (obligasi), ekuiti  (saham),  reksa  dana,  instrumen  derivatif  maupun  instrumen  lainnya.  Tempat  dimana terjadinya jual beli sekuritas disebut dengan bursa efek. Bursa efek sendiri merupakan arti dari  pasar  modal  secara  fisik.  Bursa  Efek  Indonesia  menyediakan  berbagai  jenis  sekuritas yang  ditawarkan  oleh  perusahaan  dan  dapat  dipilih  oleh  investor  sesuai  dengan pertimbangan  mereka  Pakaya  (2003).  Saham  merupakan  salah  satu  jenis  sekuritas  yang paling  banyak  ditawarkan  perusahaan,  paling  banyak  diminati  investor,  dan  mendominasi volume transaksi. Saham lebih diminati karena memiliki 2 keuntungan yaitu capital gain dan dividen. Capital gain membuat investor bisa mendapatkan keuntungan yang besar jika harga saham yang dijual meningkat pesat dibandingkan dengan harga belinya. Selain capital gain , investor  juga  mendapatkan  dividen  dan  mempunyai  hak  suara  pada  Rapat  Umum Pemegang Saham (RUPS) Sari & Abundanti (2015).
Return adalah keuntungan yang diperoleh oleh perusahaan, individu dan institusi dari hasil  kebijakan  investasi  yang  dilakukannya.  Singkatnya return adalah  keuntungan  yang diperoleh investor dari dana yang ditanamkan pada suatu investasi. Return berperan untuk untuk  menarik  minat  investor  dalam  melakukan  kegiatan  berinvestasi  di  pasar  modal. Semakin tinggi return yang dijanjikan maka akan semakin tinggi pula minat investor dalam melakukan investasi Hakim (2010).
Return dibedakan menjadi dua jenis menurut Jogiyanto (2015 hlm. 263), yaitu Return realisasian  ( realized  return )  merupakan return yang  telah  terjadi. Return realisasi  dihitung berdasarkan  data  historis. Return realisasi  penting  karena  digunakan  sebagai  salah  satu pengukur  kinerja  dari  perusahaan. Return realisasian  atau return histori  ini  juga  berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi ( expected return ) dan risiko di masa mendatang. Return Induk  perusahaan  memiliki  kewenangan  untuk  menjadi  pimpinan  sentral  yang mengendalikan  dan  mengoordinasikan  anak-anak  perusahaan  dalam  suatu  kesatuan ekonomi. Pimpinan sentral ini menggambarkan suatu kemungkinan melaksanakan hak atau pengaruh yang bersifat menentukan. Pelaksanaan pengaruh dalam perusahaan grup dapat bersifat mengurangi dan atau mendominasi hak perusahaan lain.
Holding company dengan istilah perusahaan holding yaitu perusahaan yang bertujuan untuk memiliki  saham dalam satu atau lebih perusahaan lain dan atau mengatur satu atau lebih perusahaan lain tersebut Mentari & Wulandari (2019). Perusahaan induk atau holding company berperan  sebagai  intermediary  antara  bisnis  yang  dijalankan  oleh  anak perusahaannya dengan pihak luar yaitu investor, sementara itu perusahaan anak  berperan dalam  penciptaan  nilai  yang  utama  melalui  produksi  barang  maupun  jasa.  Begitupun sebaliknya,  perusahaan Non-Holding  Company merupakaan  perusahaan  yang  berdiri sendiri  dan  tidak  memegang  kendali  atas  perusahaan  lainnya  dan  beperan  sebagai intermediary sekaligus penciptaan nilai perusahaan Harjono (2021).
Perusahaan holding mempunyai  tantangan  yaitu  bagaimana  perusahaan  induk  bisa mengonsolidasikan  anak  perusahaan  yang  dimilikinya  sehingga  mampu  menghasilkan performa bisnis yang lebih besar dari bisnis anak-anak perusahaan serta memberikan nilai positif  bagi  perusahaan  grup.  Tantangan  tersebut  tidak  dilakukan  perusahaan non  holding dikarenakan tidak memiliki anak perusahaan. Hal tersebut mendorong penulis membedakan antara perusahaan holding dan non holding yang dinilai dengan cara menganalisis investasi dari kedua jenis entitas tersebut.
Keputusan  seorang  investor  untuk  berinvestasi  di  pasar  modal  pasti  membutuhkan berbagai informasi mengenai perusahaan tersebut sebelum melakukan invesstasi. Informasi dasar mengenai perusahaan biasanya dilihat dari kondisi internal perusahaan yang dimana tercakup  dalam  laporan  euangan  perusahaan.  Laporan  keuangan  tersebut  dapat  dijadikan acuan dasar untuk menghitung rasio keuangan yang menilai status perusahaan pada masa lampau, masa kini dan masa yang akan datang Ginting & Erward (2013).
Isi  laporan  keuangan  yang  ada  pada  perusahaan  dapat  menentukan  stabil  atau tidaknya  kondisi  suatu  perusahaan,  oleh  karena  itu  investor  diminta  untuk  mempelajari setiap  laporan  keuangan  sebelum  menentukan  perusahaan  mana  yang  akan  dipilih  untuk menanamkan  modal,  kinerja  keuangan  dapat  dijadikan  pertimbangan  dalam  hal  tersebut. Laporan  kinerja  keuangan  perusahaan  berguna  bagi  para  calon  investor  untuk  membantu menganalisis  dalam  pengambilan  keputusan  berinvestasi    Wahyualfani  &  Takarini  (2021).
Beberapa rasio keuangan yang dapat menggambarkan kondisi keuangan dan kinerja suatu perusahaan didalam analisis fundamental. Rasio keuangan dikelompokan dalam lima rasio yaitu rasio likuiditas, rasio solvabilitas ( leverage ), rasio profitabilitas, rasio aktivitas dan rasio nilai pasar.
Berdasarkan beberapa faktor yang dapat mempengaruhi keputusan investasi, peneliti ini  menggunakan  return  saham,  rasio  likuiditas,  rasi leverage ,  dan  rasio  profitabilitas  alam menganalisis perusahaan holding dan non holding. Alasan penelitian ini mengambila ketiga rasio tersebut karena (1) rasio likuiditas merupakan rasio yang digunakan untuk mengetahui seberapa  besar  perusahaan  dapat  memenuhi  kebutuhan  jangka  pendeknya  dengan  dana yang  tersedia,  (2)  rasio leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menggunakan  hutang,  dan  ke  (3)  rasio  profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan.

## METODE

## Jenis Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian analisis komparatif, analsiis komparasi merupakan prosedur  statistik  yang  digunakan  untuk  menguji  perbedaan  diantara  dua  atau  lebih kelompok  data  yaitu  variabel  dalam  penelitian  Jainuri  (2014).  Analisis  statistik  komparatif dalam  penelitian  ini  yaitu  menghitung  rasio  keuangan  dari  kedua  jenis  perusahaan. Kemudian meneliti return dari perusahaan holding company dan non holding company pada perusahaan  dagang  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2021.  Dari  hasil  perhitungan  tersebut dilakukan  perbandingan  antara  variabel-variabel  yang  menjadi  indikator  penilaian return saham pada holding company dan non holding company .

## Lokasi Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  khususnya  pada perusahaan  dagang  yang  terdaftar  di  Bursa efek  Indonesia  (BEI)  yang  menyediakan  informasi  laporan  keuangan  perusahaan  dengan mengakses  situs  resmi  bursa  efek  indonesia  yaitu idx.co.id/ pemilihan  lokasi  penelitian  di BEI  ini  karena  BEI  merupakan  bursa  pertama  di  Indonesia,  yang  di  anggap  memiliki  data yang lengkap dan telah terorgansir dengan baik.

## Populasi dan Sampel
Populasi merupakan subyek penelitian. Menurut  Arikunto (2010) populasi merupakan keseluruhan  subjek  penelitian.  Apabila  seseorang  ingin  meneliti  semua  elemen  yang  ada dalam  wilayah  penelitian,  maka  penelitiannya  merupakan  penelitian  populasi.  Populasi dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan  dagang  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2021. Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan menggunakan purposive sampling method dengan kriteria:
a.  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2021. b.  Perusahaan Manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan tahunan 2021.
Berdasarkan dari kriteria tersebut maka di peroleh sampel berjumlah 183 perusahaan diantaranya 131 perusahaan holding dan 52 perusahaan non holding .

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  angka  dari  rasio keuangan  dan  retun  saham  perusahaan  dagang  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2021. Kemudian  data  tersebut dianalisis atau diolah  dengan  statistik  untuk  menguji  hipotesisnya. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah data yang  diperoleh  dari  sumber  lain  yang  telah  ada  secara  tidak  langsung  melalui  media perantara.  Data  sekunder  pada  umumnya  bisa  berupa  bukti  catatan,  atau  laporan  historis yang  telah  tersusun  dalam  arsip,  baik  yang  dipublikasikan  dan  yang  tidak  dipublikasikan. Dalam  hal  ini  data  sekunder  diperoleh  dalam  bentuk  data  eksternal  yang  dipublikasikan yang diperoleh dari website idx.co.id.

## Identifikasi dan klasivikasi variabel
Berdasarkan  rumusan  masalah  tersebut,  maka  variabel  yang  dianalisis  dalam penelitian ini, yaitu return saham, rasio  likuiditas, leverage, dan  Profitabilitas. Berdasarkan
variabel  di  atas,  makan  dapat  diuraikan  definisi  operasional  variabel  yang  berpengaruh terhadap return saham perusahaan tersebut adalah sebagai berikut : 1. Return Saham Holding Company Return saham  merupakan  tingkat  pengembalian  atau  selisih  yang  di  peroleh  dari investasi.  Dari  selisih  tersebut  terdapat  dua  kemungkinan  yang  bisa  timbul  yaitu  capital gan dan capital loss. Return saham holding company dapat dirumuskan sebagai berikut:
𝑅𝑖𝑡 = 𝑃𝑖𝑡 − 𝑃𝑖𝑡 − 1 𝑃𝑖𝑡 − 1 Keterangan: Rit : Return Saham Pit : Harga saham I pada hari t Pit−1 : Harga saham I pada hari i – t
2.  Likuiditas
Variabel likuiditas (X1) di proksikan menjadi current ratio (CR). Current ratio merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban  jangka  pendek  atau  utang  yang  segera  jatuh  tempo  saat  ditagih  secara keseluruhan.

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑥 100%

## 3.  Levarge
Variabel leverage (X2)  di  proksikan  menjadi debt  equity  ratio (DER).  DER merupakan rasio yang membandingkan antara jumlah hutang perusahaan dengan ekuitas.
𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑥 100%
DER > 1 : berarti utang suatu perusahaan lebih besar dari ekuitas. DER < 1 : berarti utang suatu perusahaan lebih kecil dari ekuitas. 4.  Profitabilitas
Variabel  profitabilitas  (X3)  di  peroksikan  menjadi Return  On  Assets (ROA).  ROA merupakan rasio yang digunakan oleh investor untuk melihat seberapa efektif dan efisien perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  yang  berasal  dari  yang  berasal  dari  jumlah  aset yang perusahaan miliki.

## ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## Metode Analisis Data
Uji  yang  akan  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  independent  sampel  test dilakukan dengan cara membandingkan dua populasi dengan jumlah yang berbeda (Jainuri, 2014).  Penelitian  ini  menggunakan uji  independent sampel  t  test karena data penelitian  ini merupakan data yang tidak berpasangan atau sampel pada penelitian ini adalah sampel dari data  yang  berbeda,  yaitu  sampel  dari holding  company berjumlah  148  perusahaan, sedangkan  sampel non  holding  company berjumlah  28  perusahaan.  Kemudian  uji  beda dilakukan  untuk  mengetahui  makna  dari  perbedaan  mean  dan  rata-rata  dari holding company dan non holding company . Uji independent sampel test ini bisa diukur dengan cara dengan rumus:
t = 2 1 2 1 x x S X X − −
di mana : t : Hasil perhitungan uji t
1 X : Return, rasio keuangan perusahan holding
2 X : Return, rasio keuangan perusahan non holding Sx1-x2 : sumsquare sampel 1 dan 2

## HASIL DAN PEMBAHASAN Deskripsi Data
Tebel 1. Gambaran secara umum mengenai data penelitian terkait dengan Return, Likuiditas, Leverage, dan Profitabilitas perusahaan.

## Uji Beda
Uji  beda  adalah  suatu  metode  statistik  yang  digunakan  untuk  membandingkan  dua sampel  atau  populasi  dalam  hal  rata-rata  atau  mean.  Uji  ini  umumnya  digunakan  untuk menguji  perbedaan  antara  dua  kelompok,  seperti  perbedaan  antara  kelompok  kontrol  dan kelompok  eksperimen  dalam  suatu  eksperimen.  Terdapat  beberapa  kategori  atau  syarat yang  harus  dipenuhi  dalam  melakukan  pengujian,  salah  satunya  apakah  sampel  yang digunakan  berdistribusi  normal  atau  tidak.  Sebagai  dasar  pemilihan  metode  statistik parametrik atau non parametrik.
Sebelum  melakukan  pengujian  statistik,  langkah  selanjutnya  adalah  melakukan pengujian  distribusi  normalitas  data  menggunakan  uji  Kologorov  Simirnov.  Adapun  hasil pengujian sebagai berikut:

## Tebel 2. One Sample Kolmogorov Smirnov
Hasil  pengujian  pada  Tabel  di  atas  menujukkan  data  sampel  yang  tidak  terdistribusi secara normal, karena memiliki nilai siginifikasi di bawah 5%, sehingga pengujian dilanjutkan menggunakan uji statistic nonparametrik Uji Mann-Whitney. Uji Mann-Whitney U merupakan uji  statistik  nonparametrik  untuk  dua  sampel  yang  independen.  Uji  ini  digunakan  sebagai alternatif ketika uji t dalam statistik parametrik tidak dapat dipakai karena tidak terpenuhinya

## Descriptiv e Statistics
183 1.00 2.00 1.2842 .45225 183 -4.22 .36 .0018 .33622 183 -2.72 2.05 .0553 .39740 183 -33.54 .43 -.2105 2.50598 183 .01 24.80 2.4527 2.94936 183 -2.17 87.98 1.0581 6.53527 183 -17.95 30.15 1.1004 3.60142 183 -.84 14.60 .3045 1.32502 183 -906.00 32970.00 292.1202 2456.09957 183 Holding dan Non Holding ROA ROE
NPM
CR DAR DER Return EPS Valid N (listwise) N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
183 183
183
183 183 183 183 183 .0018 .0553 -.2105 2.4527 1.0581 1.1004 .3045 292.1202 .33622 .39740 2.50598 2.94936 6.53527 3.60142 1.32502 2456.100 .319 .268 .423 .238 .445 .323 .236 .406 .270 .230 .412 .238 .445 .281 .236 .406 -.319 -.268 -.423 -.204 -.431 -.323 -.218 -.404 4.320 3.631 5.721 3.223 6.013 4.372 3.189 5.497 .000 .000 .000 .000 .000 .000 .000 .000 N
Mean Std. Deviation
Normal Parameters a,b Absolute
Positive Negative Most Extreme Differences Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) ROA ROE NPM CR DAR DER Return EPS
Test distribution is Normal.
a.
Calculated from data. b.
Mann-Whitney Test
Tebel 2. Hasil Test Mann-Whitney
Tabel  di  atas  menunjukkan  hasil  pengujian  perbedaan  antara  perbedaan  Return, Likuiditas  (CR), Leverage (DER) , dan  Profitabilitas  (ROA)  terhadap Return Saham Holding Company dan Non-Holding  Company perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Hasil  pengujian  menunjukkan  retrun  dan  Likuiditas  (CR)  tidak  berbeda  antara  perusahaan holding dan non holding karena memiliki signifikansi di bawah 10% (sig>10%), kecuali untuk variabel Leverage (DER) dan Profitabilitas (ROA) karena memiliki nilai signifikansi di bawah 10% (sig<10%).
Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Azzahra  et  al.  (2022)  yang menunjukkan  bahwa  rasio  likuditas,  profitabilitas  dan  aktivitas  berpengaruh  postif  terhadap return saham  perusahaan holding  company dan on-holding  company sedangkan leverage dan nilai pasar berpengaruh negatif terhadap return saham peruhaan holding company dan non-holding company dan mendukung penelitian Masagena et al (2022) yang menunjukkan bahwa  rasio  likuiditas  dan  rasio  profitabilitas  antara  holding  company  dan  non  holding company  berbeda.  Kemudian  untuk  rasio  leverage,  aktivitas,  dan  return  antara  holding company dan non holding company tidak berbeda.
Temuan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perbedaan  yang  mencolok  antara perusahaan  holding  dan non  holding terletak  pada  rasio  hutang  dan  profitabilitasnya,  dan
Ranks
131 96.73 12672.00 52 80.08 4164.00 183 131 96.06 12583.50 52 81.78 4252.50 183 131 94.63 12396.00 52 85.38 4440.00 183 131 92.16 12072.50 52 91.61 4763.50 183 131 90.83 11899.00 52 94.94 4937.00 183 131 96.18 12599.00 52 81.48 4237.00 183 131 88.37 11577.00 52 101.13 5259.00 183 131 99.41 13022.50 52 73.34 3813.50 183 Holding dan Non Holding 1.00
2.00
Total 1.00
2.00
Total 1.00 2.00
Total
1.00 2.00
Total 1.00 2.00
Total 1.00
2.00
Total 1.00
2.00 Total 1.00 2.00 Total ROA ROE NPM CR
DAR
DER
Return
EPS N Mean Rank Sum of Ranks Test Statistics a 2786.000 2874.500 3062.000 3385.500 3253.000 2859.000 2931.000 2435.500 4164.000 4252.500 4440.000 4763.500 11899.000 4237.000 11577.000 3813.500 -1.922 -1.646 -1.066 -.063 -.474 -1.693 -1.470 -3.003 .055 .100 .286 .949 .636 .091 .142 .003 Mann-Whitney U Wilcoxon W Z Asymp. Sig. (2-tailed) ROA ROE
NPM
CR
DAR DER Return EPS Grouping Variable: Holding dan Non Holding a.
tidak untuk likuiditas (CR) dan Return sahamnya. Hal ini berarti bahwa perusahaan terutama perusahaan holding yang memiliki banyak anak anak perusahaan membutuhkan hutang dan memiliki  profit  yang  tinggi  untuk bertahan,    sedangkan  untuk  likuiditas,  semua  perusahaan membutuhan  likuiditas  yang  tinggi  (sehingga  tidak  ada  perbedaan),  dan  terakhir  respon investor  (diproksikan  menggunakan  return)  tidak  mempengaruhi  penilaian  apakah  entitas merupakan perusahaan holding atau non holding.
Menurut Dermawan (2014:119), Return Saham merupakan tingkat pengembalian atas penanaman  modal  seorang  investor  yang  dapat  menghasilkan  keuntungan  ataupun  resiko mengalami kerugian. Return Saham adalah timbal balik berupa tingkat pengembalian yang diperoleh  dari  tindakan  investasi.  Lubis  (2009)  menyatakan  bahwa return adalah  imbalan atau keuntungan yang diperoleh dari komitmen pengeluaran sejumlah sumberdaya (finansial atau rill). Return dibagi menjadi dua, yakni return yang sesungguhnya didapta ( actual return ) dimana  dihitung  berdasarkan  data  historis,  dan return yang  di  harapkan  ( expected  return ) akan di terima masa yang akan datang.
Return Saham  dipengaruhi  oleh  pergerakan  naik  turunnya  harga  saham  yang  terjadi karena reaksi pasar atas aksi korporasi yang dilakukan oleh suatu perusahaan dalam hal ini adalah perusahaan yang melakukan akuisisi. Bila reaksi pasar atas tindakan akuisisi adalah positif  dan  menimbulkan  aksi  beli  yang  lebih  besar  dari  aksi  jual  maka  akan  memberikan return yang  positif.  Sebaliknya,  apabila  reaksi  pasar  atas  tindakan  akuisisi  adalah  negatif dan menimbulkan aksi jual yang lebih besar dari aksi beli maka return yang diperoleh adalah negatif.  Perubahan  tersebut  dapat  menimbulkan  dampak  positif  maupun  negatif,  sehingga para  investor  perlu  mengambil  sikap  hati-hati  dalam  melakukan  investasi  untuk  mencegah kerugian yang akan di terima Bintara (2015).
Perusahaan holding sering  juga  disebut  dengan holding  company,  parent  company, atau controlling company. Harjono (2021) holding company adalah perusahaan utama yang menjadi pimpinan dari suatu grup perusahaan yang bertujuan untuk memiliki saham dalam satu  atau  lebih  perusahaan  lain  dan  atau  mengantur  satu  atau  lebih  perusahaan  lain. Holding  company  sebagai  suatu  gabungan  atau  susunan  dari  berbagai  perseroan  yang secra yuridis independen, berkaitan satu dengan yang lain secara erat membentuk kesatuan ekonomi  yang  tunduk  pada  suatu  pimpinan  yaitu  perusahaan  induk  sebagai  pimpinan sentral.
Pembentukan  grup  dari  beberapa  perusahaan  mampu  memberikan  dampak  positif terhadap  kondisi  perekonomian,  yang  dimana  holding  company  mampu  mendorong pembangunan,  perkembangan,  pengelolaan,  sampai  pengoordinasikan  kinerja  perusahaan yang  tergabung  di  dalamnya.  Semakin  berkembangnya  industri  usaha  di  indonesia, pengendalian  usaha  melalui  pembentukan  holding  company  merupakan  suatu  kebutuhan bisnis yang di lakukan untuk menghadapi persaingan. Suatu perusahaan yang memiliki lebih dari  50%  saham  berhak suara perusahaan lain dapat mengendalikan perusahaan tersebut melalui  kepemilikan  sahamnya.  Perusahaan  gruf  merupakan  gabungan  atau  susunan  dari perusahaa-perusahaan yang secara yuridis mandiri, yang terkait satu sama lain secara erat membentuk  kesatuan  ekonomi  yang  tunduk  kepada  suatu  pimpinan  sentral  dari  suatu perusahaan  induk  sebagai  pimpinan  sentral  Mentari  &  Wulandari  (2019).  Pada  dasarnya non  holding  company adalah  perusahaan  yang  beridiri  sendiri  yang  tidak  memiliki  anak perusahaan,  perusahaan  tunggal,  ataupun  yang  tidak  memiliki  saham  pada  perusahaan lain.
Penelitian terdahulu merupakan salah satu acuan dalam melakukan sebuah penelitian guna  memperkaya  teori –  teori  yang  sudah  ada  sebagai  bahan  kajian  untuk  melakukan penelitian  yang  akan  dilakukan.  Penelitian  terdahulu  dapat  digunakan  sebagai  sumber inspirasi, refrensi, bahkan literatur dengan mengkaji penelitian yang sebelumnya agar dapat memudahkan peneliti yang sekarang untuk memulai atau melakukan sebuah penelitian dan juga  sebagai  bukti  bahwa  ada  penelitian  terdahulu  yang  relevan  untuk  membandingkan dengan penelitian yang akan dilakukannya.
Penelitian yang dilakukan oleh  Parwati & Sudiartha (2016) tujuan penelitian ini untuk mengetahui  pengaruh  kinerja  keuangan  yang  dilihat  dari  tingkat  profitabilitas,  leverage, likuiditas dan penilaian pasar terhadap Return Saham pada perusahaan manufaktur di bursa efek  indonesia  periode  2010  hingga  2014.  Berdasarkan  hasil  pengujian,  diketahui  bahwa
kinerja  keuangan  perusahaan  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap Return Saham. Sementara itu, melalui pengujian secara parsial menunjukkan bahwa variabel profitabilitas, likuiditas  dan  penilaian  pasar  berpengaruh  positif  terhadap Return Saham,  sedangkan variabel leverage berpengaruh negatif terhadap Return Saham.
Penelitian yang dilakukan oleh Azzahra et al. (2022) bertujuan untuk melihat pengaruh likuiditas, leverage , profitabilitas, aktivitas dan nilai pasar terhadap return saham perusahaan manufaktur holding  company dan non-holding  company periode  2020.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  rasio  likuditas,  profitabilitas  dan  aktivitas  berpengaruh  postif  terhadap return saham  perusahaan holding  company dan on-holding  company sedangkan leverage dan nilai pasar berpengaruh negatif terhadap return saham peruhaan holding company dan non-holding company .
Masagena  et  al  (2022)  meneliti    perbedaan  rasio  likuiditas,  leverage,  profitabilitas, aktivitas  dan  return  pada  holding  company  dan  non  holding  company  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2020  menggunakan  pendekatan  komparatif. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun yang  berjumlah  188  perusahaan.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  rasio  likuiditas dan  rasio  profitabilitas  antara  holding  company  dan  non  holding  company  berbeda. Kemudian  untuk  rasio  leverage,  aktivitas,  dan  return  antara  holding  company  dan  non holding company tidak berbeda.

## KESIMPULAN
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah    untuk  mengetahui  dan  menganalisis  perbedaan Return,  Likuiditas, Leverage, dan  Profitabilitas  terhadap Return Saham Holding  Company dan Non-Holding  Company Berdasarkan  pada  hasil  pengujian  dan  analisis  data  pada  bab sebelumnya,  dapat  ditarik  kesimpulan    sebagai  berikut;  pertama,  hutang  perusahaan  dan Profitabilitas  karena  memiliki  perbedan  anatar  perusahaan  holding  dan  non  holding,  dan kedua;  Return  saham  dan  Likuiditas  (tidak  berbeda  antara  perusahaan  holding  dan  non holding.

## REKOMENDASI
Beberapa  keterbatasan  dan  saran  dalam  penelitian  ini  sebagai  berikut.  Penelitian  ini hanya menggunakan data perusahaan manufaktur selama satu tahun pengamatan dengan empat  kategori  varibel  penelitian,  yaitu  tahun  2021  dengan  variabel  return,  likuiditas, leverage, dan  profitabilitas  menggunakan  data  perusahaan  manufkatur.  Disarankan penelitian  selanjutnya  bis  menggunakan  tahun  yang  berbeda  dengan  menambah  atau memilih  ukuran    variabel  yang  berbeda  dengan  sampel  yang  berbeda  untuk  memberikan gambaran yang lebih jelas mengenai hubungan antara perusahaan holding dan non holding.

## DAFTAR PUSTAKA
Arikunto, S. (2010). Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis .
Azzahra,  F.,  M.  Ali  Fikri,  and  Kartikasari,  N.  (2022).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Return  Saham  Perusahaan  Holding  Company  Dan  Non-Holding Company. Jurnal
Riset
Mahasiswa Akuntansi , 2 (3), 362 –380. https://doi.org/10.29303/risma.v2i3.243
Bintara, R. (2015). Pengaruh kinerja Keuangan terhadap Return Saham dengan Corporate Social  Responsibility  Sebagai  Variabel  Moderating  (Studi  Empris  pada  Perusahaan Manufaktur  sub  sektor  logam  &  sejenisnya  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia 2011-2014). Jurnal TEKUN , VI (02), 291 –322. Cahyani,  N.  (2009). Pengungkapan  Pelaporan  Keuangan  dalam  Perspektif  Signalling Theory . 1 (1), 48 –57. Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate Penelitian bagi Program SPSS . Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Ginting, S., and Erward. (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Wira Ekonomi Mikroskil , 3 . https://doi.org/10.54964/liabilitas.v6i2.75 Gumanti,  T.  A.  (2009).  Teori  Sinyal  dalam  Manajemen. Universitas  Bhayangkara  Jakarta Raya , December 2014 , 1 –29.
Hakim, L. (2010). Simultan Risk & Return . Harjono. (2021). Kedudukan Hukum Perusahaan Induk (Holding Company). In Angewandte Chemie International Edition, 6(11), 951 –952. (Vol. 13, Issue April). http://repository.uki.ac.id/4159/1/KedudukanHukumPerusahaan.pdf Hidayat,
W. W. (2018). Dasar-Dasar
Analisa Laporan Keuangan. https://doi.org/10.1016/j.nrleng.2011.09.004
Jainuri, M. (2014). Analisis Data Komparatif ( T-Test) . 1 –10.
Junaidi.  (2014).  Statistik  Deskriptif  dengan  Microsoft  Office  Excel. Fakultas  Ekonomi  Dan Bisnis Universitas Jambi: Seri Tutorial Analisis Kuantitatif , 1 –8. http://repository.unja.ac.id/266/1/statistik-deskriptif-excel.pdf Lubis, T. A. (2009). Manjemen Investasi (Pendekatan Teoritis dan Empiris) .
Masagena,  A.,  Fikri,  M.  A.,  and  Kartikasari,  N.  (2022). Analisis  Potensi  Investasi  Saham Holding  Company  Dan  Non  Holding  Company  Pada  Perusahaan  Manufaktur . 2 (3),
480 –497.
Mentari,  N.,  and  Wulandari,  S.  E.  (2019).  Kepailitan  Terhadap  Anak  Perusahaan  dalam Holding Company  Badan  Usaha  Milik  Negara. Jurnal  Hukum  Ius  Quia  Iustum , 26 (2), 349 –371. https://doi.org/10.20885/iustum.vol26.iss2.art7 Pakaya,  sri isnawaty. (2003). Resiko Investasi Di Pasar Modal: Suatu Pengantar . Parwati, R. A. D., and Sudiartha, G. M. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas Dan  Penilaian  Pasar  Tehadap  Return  Saham  Perusahaan  Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (1), 253910.
Purnamasari, E. D., and Anggraini, L. D. (2021). Analisis Return Saham Perusahaan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Masa  Covid-19. Jurnal  Akuntansi  Netral, Akuntabel, Objektif , 4 (1), 630 –639.
Sari,  E.  W.,  and  Abundanti,  N.  (2015). Determinan  Penentu  Holding  Period  Pada  Indeks Lq45 . 4 (12), 4529 –4558. www.idx.co.id
Sudarmanto, E., Astuti, Kato, I., Basmar, E., Simarmata, H. M. P., Yuniningsih, Wisnujati, I. N. S., and Siagian, V. (2021). Manajemen risiko Perbankan. In Yayasan Kita Menulis . Suganda, T. R. (2018). Event Study Teori dan Pembahasan Reaksi Pasar Modal Indonesia. In CV. Seribu Bintang (Vol. 53, Issue 9). Suryani, A. I., Sari, M. I., and Hafidzi, A. H. (2021). Dasar-Dasar MANAJEMEN KEUANGAN . Wahyualfani,  I.,  and  Takarini,  N.  (2021).  Analisis  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Cerdika , 1 (6), 654 –662.