Pengaruh Principle-Based Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Gita Destiana 1 , Muhamad Muslih 2
Program Studi S1 Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Telkom, Bandung, Indonesia 1 Program Studi S1 Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Telkom, Bandung, Indonesia 2
Abstract .  To  get  as  much  profit  as  possible  is  one  of  the  goals  of  establishing  a  company.  Various  strategies  can  be carried out by the company to obtain benefits, one of that is by increasing firm financial performance. The purpose of this  study  is  to  determine  the  effect  of  principle-based  corporate  governance  (managerial  ownership,  independent director,  and  business  risk),  with  control  variables  dividend  policy,  audit  and  remuneration  committees  both simultaneously and partially on firm financial performance. The population in this study are manufacturing companies listed on IDX for the period 2014-2017. Samples were taken using purposive sampling technique and total sample data are  120.  The  method  used  is  panel  data  regression  analysis  using  software  eviews  10.  The  result  showed  that simultaneously  managerial  ownership,  independent  director,  business  risk,  dividend  policy,  audit  and  remuneration committees  affect  firm  financial  performance.  Partially,  only  managerial  ownership  and  audit  committee  variables affect firm financial performance.
Keywords. audit  committee;  business  risk;  dividend  policy;  firm  financial  performance;  independent  director managerial ownership; and remuneration committee.
Abstrak .  Memperoleh  keuntungan  sebanyak  mungkin  merupakan  salah  satu  tujuan  didirikannya  sebuah  perusahaan. Berbagai strategi dapat dilakukan untuk memperoleh keuntungan, salah satunya yaitu dengan cara meningkatkan kinerja keuangan  perusahaan.  Tujuan  penelitian  ini adalah  untuk  mengetahui  pengaruh principle-based corporate  governance (kepemilikan manajerial, direktur independen, dan risiko bisnis) dengan variabel kontrol kebijakan dividen, komite audit dan  komite  remunerasi  baik  secara  simultan  maupun  parsial  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Populasi  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2014-2017.  Sampel  diambil  menggunakan teknik purposive sampling dan diperoleh 120 data sampel. Metode analisis data yang digunakan adalah analisis regresi data  panel  dengan  menggunakan  software  eviews  10.  Hasil  penelitian  menunjukkan  secara  simultan  kepemilikan manajerial,  direktur  independen,  risiko  bisnis,  kebijakan  dividen,  komite  audit  dan  komite  remunerasi  berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Secara  parsial,  hanya  variabel  kepemilikan  manajerial  dan  komite  audit  yang berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan
Kata  kunci. direktur  independen;  kebijakan  dividen;  kepemilikan  manajerial;  kinerja  keuangan  perusahaan;  komite audit; komite remunerasi; dan risiko bisnis .
Corresponding Author. gitadestiana1412@gmail.com, muhamadmuslih@telkomuniversity.ac.id How to Cite This Article. Destiana, G., Muslih, M. (2019). Pengaruh Principle-Based Corporate Governance Terhadap Kinerja  Keuangan  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia    Periode 2014-2017). Jurnal ASET (Akuntansi Riset), 11 (1), 21-39. History of Article. Received : Januari 2019, Revision: Maret 2019 Published: Juni 2019 Online ISSN: 2541-0342. Print ISSN: 2086-2563. DOI : 10.17509/jaset.v11i1.15727 Copyright©2019. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) Program Studi Akuntansi FPEB UPI

## PENDAHULUAN
Setiap  jenis  kegiatan  yang  menjalankan berbagai  bentuk  usaha  yang  bersifat  tetap, secara  terus-menerus,  bekerja  dan  didirikan serta  bertempat  di  wilayah  NKRI  dalam
mencapai salah satu tujuannya yaitu memperoleh  keuntungan  atau  laba  disebut perusahaan  (undang-undang  nomor  3,  1982). Berbagai  strategi  dapat  dilakukan  perusahaan untuk  memperoleh  keuntungan  tersebut  guna

## Kinerja Keuangan Perusahaan
meningkatkan  kualitas  sehingga  memiliki  daya tarik  yang  unggul.  Strategi  yang  dapat digunakan  salah  satunya  yaitu  dengan  cara meningkatkan  kinerja  keuangan  perusahaan. Dengan adanya strategi tersebut maka perusahaan dapat menentukan tingkat ketercapaian  tujuan  itu  serta  dapat  dijadikan dasar dalam proses pengambilan keputusan.
Kinerja  keuangan  perusahaan  dapat dinilai  dengan  cara menghitung  tingkat profitabilitasnya. Kasmir (2012:196-199) menyatakan  bahwa  profitabilitas  adalah  rasio yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur  sejauh mana  perusahaan  memperoleh profit atau  laba yang  maksimal  dengan  menunjukkan  tingkat efektivitas manajemen dalam mengelola perusahaannya.  Terdapat  beberapa  alat  ukur yang  cukup  popoler  yang  dapat  digunakan untuk  menilai  tingkat  profitabilias  suatu perusahaan  diantaranya  adalah Return  On Equity (ROE), Profit Margin Ratio , Return On Asset (ROA),  dan Earning  Per  Share (EPS). Rasio-rasio tersebut sangatlah populer digunakan  sebagai  alat  ukur  kinerja  keuangan perusahaan. Namun, terdapat beberapa kekurangan  yang  didalamnya.  Biasanya  hasil dari  perhitungan  rasio-rasio  tersebut  diperoleh berdasarkan  data  yang  diambil  dari  laporan keuangan, di mana laporan keuangan sangatlah rentan  akan  adanya  manipulasi  data  yang dilakukan  oleh  pihak  manajemen  perusahaan. Menurunnya popularitas dari rasio-rasio tersebut  telah  melahirkan  kembali  indikator yang  sebenarnya  telah  lama  ditemukan  namun masih  jarang  digunakan  karena  memang  tidak mudah  diperoleh  datanya  dan  hanya  terbatas bagi  perusahaan  yang  sudah  menyertakan sahamnya di pasar modal atau sudah go-public . Pengukuran itu disebut Tobin’s Q Ratio .
Teori keagenan menjelaskan bahwa salah satu  sifat  dasar  manusia  adalah  mementingkan diri  sendiri  ( self-interest ).  Hal  tersebut  dapat terjadi  karena  adanya  asimetri  informasi (Hamdani,  2016:30-31).  Pada  kondisi  tersebut, manajer  akan  terdorong  untuk  mengelola perusahaan  sesuai  dengan  tujuan  pribadinya yang  kemungkinan  tidak  selaras  dengan  tujuan
perusahaan  serta  mengabaikan  kepentingan para  pemilik  perusahaan.  Situasi  ini  dapat diatasi dengan  menerapkan sistem kepemilikan manajerial. Dengan adanya kepemilikan manajerial maka dipercaya dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan. Menurut Kusuma Arumsari et al. (2014), kepemilikan  manajerial dapat  memotivasi  pihak  manajemen  karena selain  bertindak  sebagai  agen,  mereka  juga bertindak  sebagai  pemilik  ( principal )  sehingga dapat terhindar dari adanya benturan kepentingan  dan  tujuan  perusahaan  pun  akan selaras  dengan  tujuan  manajemen.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  dengan  semakin meningkatnya  jumlah  kepemilikan  manajerial di suatu perusahaan, maka dipercaya peningkatan  kinerja  keuangan  perusahaan tersebut akan semakin tinggi pula.
Selain kepemilikan manajerial, penerapan sistem  direktur  independen  di  dalam  suatu perusahaan  juga dipercaya dapat meningkatkan kinerja  keuangan  perusahaan.  Dengan  adanya direktur independen, maka pengawasan terhadap  jajaran  direksi  akan  semakin  baik. Alexander dan Paquerot dalam  Ammari (2014) mengungkapkan  bahwa    dengan  adanya anggota  direktur  independen  cenderung  akan mengurangi  terjadinya  konflik  agensi  antara manajer dan pemilik perusahaan. Proporsi yang tinggi dari direktur independen mengasumsikan wewenang dan pengawasan yang baik sehingga mereka dapat mempengaruhi proses pengambilan  keputusan  di  jajaran  dewan direksi  dan  membatasi  kemungkinan  adanya mekanisme  pengawasan  tambahan.  Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  semakin tinggi  jumlah  direktur  independen  di  dalam suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi pula kinerja keuangan perusahaannya.
Selain kepemilikan manajerial dan direktur independen, peningkatan kinerja keuangan  perusahaan  juga  dapat  dipengaruhi oleh  faktor  risiko  bisnis.  Dengan  semakin meningkatnya  risiko  bisnis  dalam  suatu perusahaan,  maka  dipercaya  kinerja  keuangan perusahaan  tersebut  pun  akan  semakin  tinggi. Utami  (2017)  mengungkapkan  bahwa  semakin
tinggi  risiko  bisnis  suatu  perusahaan,  hal tersebut dapat memotivasi perusahaan itu untuk lebih  efektif  dalam  menjaga  nilai  perusahaan sehingga  kinerja  keuangan  perusahaannya dapat meningkat.
Berdasarkan  uraian  sebelumnya  ternyata masih  terdapat  beberapa  fenomena  yang menunjukkan  ketidaksesuaian  serta  perbedaan antara  konsep  teori  dengan  fakta  yang  ada. Penulis  membandingkan  data  yang  diperoleh dan  diolah  dari annual  report perusahaan Wijaya  Karya  Beton  Tbk  untuk  periode  2014- 2017.  Data  tersebut  mencakup  proporsi kepemilikan manajerial, jumlah direktur independen,  risiko  bisnis  serta  perkembangan kinerja  keuangan  perusahaan  yang  diukur dengan Tobin’s  Q  Ratio .  Data-  tersebut tercantum pada gambar 1.
Sumber: Data Diolah (2018) Gambar 1. Grafik Kepemilikan Manajerial, Direktur Independen, Risiko Bisnis dan Pekembangan Kinerja Keuangan Perusahaan Wijaya Karya Beton Tbk Periode 2014 – 2017
Berdasarkan  gambar  1  dapat  dilihat bahwa  pada  tahun  2016-2017,  perusahaan Wijaya  Karya  Beton  Tbk  telah  meningkatkan proporsi  kepemilikan  manajerial  dari  0,1667% menjadi  0,1808%,  namun  kinerja  keuangannya menurun  dari  1,6337  menjadi  0,7584.  Bahkan hal tersebut mengubah kondisi perusahaan dari overvalued menjadi undervalued .
Selain kepemilikan manajerial, kesenjangan  juga  terjadi  pada  faktor  lainnya yaitu  proporsi  direktur  independen.  Hal
tersebut dapat dilihat dengan cara membandingkan garis  merah dan kuning.  Pada tahun  2014-2015  perusahaan  Wijaya  Karya Beton  Tbk  tidak  mengubah  proporsi  direktur independen  dengan  jumlah  0,1667  namun kinerja  keuangannya  menurun  dari  2,9554 menjadi 1,6944. Selain itu, kesenjangan lainnya dapat dilihat dengan cara membandingkan garis hijau dan kuning. Pada tahun 2014-2015, risiko bisnis  perusahaan  Wijaya  Karya  Beton  Tbk meningkat  dari  0,0269  menjadi  0,0327  namun kinerja  keuangannya  menurun  dari  2,9554 menjadi 1,6944.
Berdasarkan  uraian  sebelumnya,  dapat ditarik  kesimpulan  bahwa  perusahaan  bisa  saja mengalami kenaikan maupun penurunan kinerja  keuangannya  apabila  dinilai  melalui kinerja  pasar.  Kenaikan  maupun  penurunan tersebut dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor yang  terjadi  pada  perusahaan.  Maka  dari  itu, perlu  diketahui  faktor-faktor  apa  saja  yang dapat mempengaruhi dan menyebabkan perubahan terhadap nilai Tobin’s Q Ratio untuk dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor kepada perusahaan serta untuk dapat memberikan  pandangan  yang  baik  dari  para analis  keuangan  mengenai  prospek  maupun kinerja keuangan perusahaan di masa mendatang.  Beberapa  faktor  yang  dapat mempengaruhinya yaitu komponen dari penerapan principle-based
corporate governance seperti  kepemilikan  manajerial, direktur  independen,  dan  risiko  bisnis.  Kinerja keuangan pada suatu perusahaan yang baik atau tidaknya akan saling berkaitan dengan bagaimana penerapan principle-based corporate governance yang ada pada perusahaan tersebut.
Terdapat  dua  jenis  pendekatan  dalam penerapan corporate governance di dunia yaitu rule-based corporate governance dan principle-based corporate governance .
Menurut  Baxter,  Hastings,  Law,  dan  Glass (2008) rule-based corporate governance didasarkan  pada  pandangan  bahwa  perusahaan menerapkan  konsep  tata  kelola  perusahaan karena  diwajibkan  oleh  hukum  atau  oleh

## Kinerja Keuangan Perusahaan
beberapa bentuk lain dari peraturan wajib suatu negara di mana perusahaan tersebut menjalankan  bisnisnya.  Sedangkan principle- based corporate governance merupakan alternatif  dari  pendekatan  berbasis  aturan.  Ini didasarkan pada pandangan bahwa seperangkat aturan  tidak  pantas  untuk  diterapkan  dalam setiap  perusahaan.  Keadaan  dan  situasi  setiap perusahaan  pastilah  tidak  sama  sepenuhnya. Oleh  karena  itu  beberapa  pihak  berpendapat bahwa  kode corporate  governance harus diterapkan  untuk  semua  perusahaan  besar, tetapi  kode  ini  harus terdiri dari prinsip, bukan aturan.  Reddy  dan  Sharma  (2014)  juga mengatakan  bahwa principle-based  corporate governance merupakan  rekomendasi  untuk penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  lebih baik di  mana perusahaan  yang telah tedaftar di bursa  efek  diminta  untuk  secara jelas menyatakan  alasan  ketidaktaatan  atau  tidak menerapkannya rule-based corporate governance .
Kepemilikan  manajerial  adalah  sebuah opsi  yang  dapat  dipilih  untuk  melakukan pemberian  sejumlah  saham  kepada  manajer perusahaan.  Hal  itu  selaras  dengan  yang dikemukakan  oleh  (Isshaq et  al., 2009;  dalam Martsila dan Meiranto, 2013) bahwa kepemilikan  manajerial  merupakan  mekanisme internal  dari  tata  kelola  perusahaan  yang diharapkan  dapat  menimbulkan  keselarasan kepentingan antara agen dan prinsipal. Hubungan  antara  kepemilikan  manajerial  dan kinerja  keuangan  perusahaan  telah  diteliti  oleh para  peneliti  terdahulu.  Menurut  Elvin  dan Hamid  (2016),  Mardiyati  dan  Murdayanti (2016),  Reddy  dan  Sharma  (2014),  Arumsari, Djumahir,  dan  Aisjah  (2014),  Manik  (2011), Murwaningsari  (2009),  Shin-Ping  dan  Tsung- Hsien (2009) serta Belkhir (2009), kepemilikan manajerial  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Sedangkan  menurut  Ali,  Qiang,  dan  Ashraf (2018),  Martsila  dan  Meiranto  (2013),  Lestari dan  Cahyonowati  (2013),  Puspitasari  dan Ernawati  (2010),  Sabrinna  (2010),  Ghazali (2010)  dan  Reddy  et  al.  (2010),  kepemilikan
manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Mekanisme principle-based  corporate governance selanjutnya  adalah independent director . Menurut surat edaran yang dikeluarkan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  Nomor SE-00001/BEI/02-2014  tahun  2014  tentang Penjelasan  Mengenai  Masa  Jabatan  Komisaris Independen dan Direktur Independen Perusahaan  Tercatat,  kata  direktur  independen ( independent  director )  merupakan  sebutan yang  digunakan  untuk  menggantikan  istilah direktur  tidak  terafiliasi.  Bursa  Efek  Indonesia mensyaratkan  dalam  keputusan  Bursa  Efek Indonesia  Nomor  I-A  Kep-00001/BEI/01-2014 tentang  Perubahan  Peraturan  Nomor  I-A tentang  Pencatatan  Saham  dan  Efek  Bersifat Ekuitas  Selain  Saham  yang  Diterbitkan  oleh Perusahaan  Tercatat  bahwa  dalam  jajaran anggota  direksi  suatu  perusahaan  harus memiliki minimal 1 (satu) orang yang menjabat sebagai  direktur  independen.  Menurut  Ammari (2014),  kehadiran  direktur  independen  di jajaran  dewan  diharapkan  dapat  menambah nilai  lebih  bagi  perusahaan,  karena  para direktur  ini  bersifat  independen  atau  tidak memihak serta berfungsi untuk mengawasi para direktur  eksekutif.  Hubungan  antara  direktur independen  dan  kinerja  keuangan  perusahaan telah  diteliti  oleh  para  peneliti  terdahulu. Menurut   Elvin  dan  Hamid  (2016),  Reddy  dan Sharma  (2014),  Ammari  (2014)  serta  Zulkafli dan  Samad  (2007),  direktur  independen memberikan pengaruh terhadap kinerja keuangan  perusahaan.  Sedangkan  menurut Yasser,  Mamun,  dan  Rodrigs  (2017),  Yasser, Mamun, dan Seamer (2017), Xu, McIver, Shan, dan Wang (2016), Ghazali (2010), Reddy et al. (2010) serta Belkhir (2009), direktur independen tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Selain  faktor kepemilikan  manajerial dan direktur  independen,  terdapat  mekanisme lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja keuangan  perusahaan  yakni  risiko  bisnis. Menurut  Utami  (2017)  risiko  bisnis  berkaitan
dengan  bentuk  bisnis  yang  dijalankan  dengan situasi  ekonomi  yang  sedang  dihadapi  oleh perusahaan.  Anwar  (2009)  juga  berpendapat bahwa  risiko  bisnis  merupakan  besaran penyimpangan  yang  terjadi  dengan  yang seharusnya  di  dalam  suatu  perusahaan.  Risiko bisnis  dapat  menggambarkan  kegagagalan perusahaan  dalam  melakukan  aktivitas  bisnis sehingga  dapat  mengakibatkan  kerugian  yang tak  terduga  di  masa  mendatang.  Kegagalan tersebut dapat berupa pengawasan internal yang kurang memadai sehingga terjadi ketidakberhasilan manajemen perusahaan untuk memastikan  tingkat  pengembalian  perusahaan. Menurut  Utami  (2017),  Abazari  et  al.  (2014) serta Reddy et al. (2010), risiko bisnis memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja keuangan perusahaan  yang diproksikan dengan menggunakan Tobin’s  Q  Ratio .  Sedangkan menurut  Valentina  dan  Ruzikna  (2017)  risiko bisnis  memberikan  pengaruh  yang  signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  yang diproksikan  dengan Return  On  Equity (ROE). Selain itu, menurut  Anwar (2009) risiko bisnis tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  yang  diproksikan  dengan Return On Equity (ROE).
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah dipaparkan  sebelumnya  dapat  dilihat  bahwa masih  terdapat  inkonsistensi  dari  hasil  para peneliti  terdahulu.  Penelitian  ini  dilakukan untuk  mengetahui  pengaruh Principle-Based Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Hasil penelitian
diharapkan  dapat  memberikan  pengetahuan tambahan dan pemahaman atas adanya penerapan principle-based corporate governance serta  bagaimana  pengaruhnya terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## LANDASAN TEORI Kinerja Keuangan Perusahaan
Fahmi  (2012)  mengemukakan  bahwa kinerja keuangan perusahaan merupakan mekanisme yang digunakan untuk menganalisis perusahaan  dengan  cara  menilai  sejauh  mana perusahaan  itu  sudah  melaksanakan  aktivitas
operasionalnya sesuai dengan ketentuan keuangan yang berlaku secara baik dan benar.
Kinerja  keuangan  perusahaan  dalam penelitian  ini  diproksikan  dengan Tobin’s  Q Ratio sebagai  parameter  kinerja  keuangan perusahaan  karena  indikator  keuangan  ini merupakan  suatu  alat  yang  dapat  menilai kinerja  keuangan  perusahaan  melalui  nilai pasarnya.  Rasio  tersebut  dapat  digunakan  oleh pihak  manajemen  perusahaan  sebagai  tolak ukur  penilaian  yang  diberikan  oleh  pihak  luar termasuk investor terhadap kinerja keuangannya  di  masa  lampau  demi  terciptanya nilai  yang  lebih  baik  di  masa  mendatang. Menurut  Sukamulja  dalam  Kusumawardani (2014) indikator ini dipercaya dapat memberikan informasi paling baik. Di dalamnya  terdapat  elemen-elemen  laporan keuangan  yang  digunakan  secara  lengkap termasuk  aset,  hutang  dan  modal  saham perusahaan.  Dengan  demikian  perusahaan memperhatikan setiap stakeholders nya dengan baik, tidak hanya investor namun kreditur juga. Maka  dari  itu,  dengan  semakin  tingginya  rasio Tobin’s  Q suatu  perusahaan  maka  dapat menunjukkan  bahwa  tingkat  pertumbuhan perusahaan  tersebut  sangat  baik.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  semakin  besarnya minat para pemegang saham untuk berinvestasi di  perusahaan  dapat  diakibatkan  adanya peningkatan  nilai  pasar  aktiva  perusahaan apabila dibandingkan dengan nilai bukunya.
Selain  itu,  penulis  memilih  untuk  lebih menggunakan Tobin’s  Q  Ratio sebagai parameter  kinerja  keuangan  perusahaan  karena indikator  keuangan  ini  memiliki  beberapa kelebihan dalam mencerminkan aset perusahaan  secara  keseluruhan,  mencerminkan sentimen  pasar  dalam  hal  analisis  yang  dapat dilihat  dari  spekulasi  atau  prospek  perusahaan, mencerminkan  modal  intelektual  perusahaan, serta Tobin’s  Q  Ratio dapat  digunakan  untuk mengatasi  masalah  dalam  memperkirakan tingkat keuntungan atau biaya marjinal perusahaan.

## Kepemilikan Manajerial

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Kepemilikan manajerial merupakan situasi  di  mana  manajer  mempunyai  sejumlah saham pada perusahaan di mana ia bekerja dari seluruh  jumlah  saham  yang  diterbitkan  oleh perusahaan  tersebut  (Gideon,  2005;  dalam Manik  et  al.,  2011).  Kepemilikan  saham  pihak dalam  (manajemen  perusahaan)  yang  tinggi dapat memotivasi mereka untuk lebih meningkatkan  kinerja  perusahaan  (Mardiyati dan Murdayanti, 2016). Motivasi tersebut dapat terjadi  karena  manajemen  perusahaan  juga bertindak  sebagai owner sehingga  dapat terhindar  dari  adanya  benturan  kepentingan. Hubungan harmonis dan seimbang ini tentunya akan memberikan dampak yang positif terhadap  produktivitas  dan secara  tidak langsung  akan  berujung  pada  peningkatan kinerja keuangan perusahaan (Kusuma Arumsari  et  al.,  2014).  Semakin  tinggi kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajemen  suatu  perusahaan  maka  semakin tinggi pula kinerja keuangannya.
:  Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Direktur Independen
Effendi (2016:42) mengemukakan bahwa kata  independen  dalam  direktur  independen tidak berarti bahwa direktur yang  lainnya tidak bersifat  independen.  Namun,  sebutan  direktur independen mengindikasikan bahwa keberadaannya  sebagai  wakil  para  investor bersifat  independen,  termasuk  perwakilan untuk kepentingan pihak yang lainnya. Menurut  Keputusan  Bursa  Efek  Indonesia Nomor Kep-00001/BEI/01-2014 mengenai Peraturan  Nomor I-A Tentang  Pencatatan Saham dan Efek Bersifat Ekuitas Selain Saham Yang  Diterbitkan  Oleh  Perusahaan  Tercatat, bahwa  perusahaan  harus  memiliki  berjumlah minimal  1  (satu)  orang  direktur  independen dari jajaran anggota Direksi. Direktur independen dapat dipilih terlebih melalui Rapat Umum  Pemegang  Saham  sebelum  Pencatatan
dan  dapat  secara  efektif  bertindak  sebagai Direktur Independen setelah saham perusahaan tersebut  tercatat  di  bursa  saham.  Salah  satu tugas dari direktur independen adalah melakukan  pengawasan  terhadap  direktur eksekutif sehingga jika dalam suatu perusahaan terdapat  proporsi  direktur  independen  yang tinggi maka dipercaya bahwa kinerja keuangan perusahaannya juga akan mengalami peningkatan  yang  semakin  tinggi.  Menurut Ammari, (2014) kehadiran direktur independen di  jajaran  dewan  diharapkan  dapat  menambah nilai  lebih  bagi  perusahaan,  karena  para direktur  ini  bersifat  independen  atau  tidak memihak serta berfungsi untuk mengawasi para direktur  eksekutif.  Semakin  tinggi  jumlah direktur  independen  dalam  suatu  perusahaan maka  kinerja  keuangan  perusahaannya  juga akan semakin tinggi.
:  Direktur  independen  berpengaruh  positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Risiko Bisnis
Menurut  Hery  (2015:8)  risiko  bisnis merupakan efek yang diterima dari ketidakpastian terhadap tujuan bisnis
perusahaan.  Salah  satu  tujuan  tersebut  dapat berupa  profitabilitas  perusahaan  yang  semakin meningkat. Menurut Utami (2017) risiko bisnis berkaitan dengan kondisi ekonomi yang sedang dihadapi oleh perusahaan dan  jenis usaha  yang dipilih  oleh perusahaan tersebut.  Valentina dan Ruzikna  (2017)  juga  berpendapat  bahwa  risiko bisnis merupakan sebuah bentuk ketidakpastian yang akan dihadapi perusahaan dalam melaksanakan serta mengelola bisnisnya. Risiko  bisnis  yang  semakin  tinggi  dalam  suatu perusahaan  dapat  memotivasi  perusahaan  itu untuk  lebih  efektif  dalam  mempertahankan nilai  perusahaan  sehingga  kinerja  keuangan perusahaannya dapat meningkat (Utami, 2017). Semakin  tinggi  risiko  bisnis  suatu  perusahaan maka semakin tinggi pula kinerja keuangannya.
:  Risiko bisnis berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Menurut  Ramaiyanti,  Nur,  dan  Basri (2018),  kebijakan  dividen  merupakan  sebuah keputusan  yang  diambil  dengan  tujuan  untuk menentukan  seberapa  besar  bagian  dari  laba bersih  yang  diperoleh  perusahaan  yang  akan ditahan  sebagai  sumber  pendanaan  perusahaan di  kemudian  serta  seberapa  besar  jumlah  yang akan  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  kepada para investor. Hal tersebut selaras dengan yang dikemukakan  oleh  Gunawan  dan  Astuti  (2015) bahwa kebijakan dividen adalah suatu keputusan  manajemen  yang  akan  dipilih mengenai net  income pada  akhir  tahun  akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan  investasi  ataupun  pembiayaan internal  perusahaan  di  masa  mendatang,  atau akan  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  kepada para  investor.  Menurut  Utami  (2017),  risiko bisnis  yang  semakin  tinggi  dalam  suatu perusahaan,  hal  tersebut  dapat  memotivasi perusahaan  itu  untuk  lebih  efektif  dalam mempertahankan  nilai  perusahaan  sehingga kinerja keuangan perusahaannya dapat meningkat.  Semakin  tinggi  risiko  bisnis  suatu perusahaan maka kinerja keuangan perusahaannya juga akan semakin tinggi.
:  Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Komite Audit
Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2015:143-144),  komite  audit  adalah  suatu komisi  yang  dibentuk  oleh  dewan  komisaris guna  menunjang  serta  meringankan  tugas dewan  komisaris  dalam  melaksanakan  fungsi pengawasan  terhadap  tim  manajemen  dan kinerja  direksi  sesuai  dengan  prinsip-prinsip GCG.  Selain  itu,  komite  ini  memiliki  fungsi untuk membantu perusahaan dalam meningkatkan transparansi, obyektivitas,
akuntabilitas,  dan  efektivitas  dalam  mengelola perusahaan.  Menurut  Ketua  Badan  Pengawas Pasar  Modal  Dan  Lembaga  Keuangan  Nomor:
Kep-643/Bl/2012 dalam Ikatan Akuntan
Indonesia (2015:146-147), komite audit minimal berjumlah 3 (tiga) orang anggota yang di  dalamnya  terdapat  komisaris  independen, perusahaan  publik  atau  pihak  luar  emiten. Minimal  salah  satu  anggota  di  dalam  komite audit  mempunyai  keahlian  dan  latar  belakang pendidikan  di  bidang  keuangan  dan/atau akuntansi.
Perusahaan akan menerima manfaat yang begitu besar dari adanya komite audit di dalam perusahaan  tersebut.  Salah  satunya  adalah dapat  memperbaiki  mutu  laporan  keuangan yang  dihasilkan  perusahaan  dengan  cara mengawasi  proses  pembuatannya  (Hamdani, 2016:92). Semakin banyak jumlah komite audit di  dalam  suatu  perusahaan  maka  dipercaya kinerja  keuangan  perusahaannya  pun  akan semakin  meningkat  karena  adanya  fungsi pengawasan yang lebih baik.
:  Komite audit berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Komite Remunerasi
Komite  remunerasi  dibentuk  dengan tujuan  untuk  menyusun  paket  remunerasi ( remuneration  plan )  atau  paket  kompensasi ( compesation  plan )  di  mana  paket  tersebut dapat  menarik  minat  pihak  lain  untuk bergabung  sebagai  anggota  dewan  komisaris atau  direksi.  Paket  tersebut  juga  dapat digunakan  sebagai  alat  untuk  memotivasi  para manajer perusahaan sehingga bisa menghasilkan  kinerja  yang  optimal.  Selain  itu, kesejahteraan  para  investor  pun  dapat  tercapai dengan  mudah  jika  kinerja  perusahaan  sudah sangat  baik  (Rahardjo  (2018:316)).  Dengan adanya  komite  remunerasi  di  dalam  suatu perusahaan maka dipercaya dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan.
:  Komite  remunerasi  berpengaruh  positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode kuantitatif.  Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2014-2017.  Sampel diambil dengan menggunakan teknik purposive sampling dan  diperoleh  30  perusahaan  dengan periode  penelitian  selama  4  tahun,  sehingga diperoleh  120  data  sampel.  Metode  analisis data  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis statistik  deskriptif  dan  regresi  data  panel dengan menggunakan software eviews 10.
Penelitian ini menggunakan sektor manufaktur  karena  berdasarkan  data  yang diperoleh  dari  bps.go.id,  sektor  manufaktur merupakan industri yang memberikan kontribusi paling tinggi terhadap PDB Nasional dibandingkan  sektor-sektor  lainnya,  sehingga sektor  tersebut  dapat  menjadi  penggerak perekonomian  nasional  di  Indonesia  serta diyakini  mampu  memberikan  peluang  yang baik  di  masa  mendatang.  Peluang  tersebut dapat  membuat  sektor  manufaktur  menjadi tools yang  paling  tepat  untuk  memperoleh keuntungan  yang  maksimal  dalam  melakukan kegiatan  investasi.  Maka  dari  itu  perlu diketahui bagaimana kinerja keuangan perusahaan  sektor  manufaktur,  faktor  apa  saja yang  mempengaruhinya  agar  dapat  diterapkan atau  dicontoh  oleh  sektor  lainnya  sehingga perekonomian Indonesia semakin berkembang.
Menurut  Roscoe  (1975)  dalam  Sekaran (2017),  ukuran  sampel  pada  kebanyakan penelitian adalah minimal 30 untuk memperoleh  hasil  yang  baik.  Maka  dari  itu, periode  dalam  penelitian  ini  dilakukan  selama empat tahun yaitu 2014-2017.

## Operasionalisasi Variabel
Kinerja  Keuangan  Perusahaan  (variabel dependen)
Kinerja  keuangan  perusahaan  dalam penelitian  ini  diproksikan  dengan Tobin’s  Q Ratio . Rumus Tobin’s Q Ratio menurut Klaper dan  Love  dalam  (Sekaredi,  2011)  adalah sebagai berikut :
(1)
Keterangan:
MVE  : Harga penutupan saham di akhir tahun buku x banyaknya  saham  biasa  yang beredar.
DEBT  :  (Utang  lancar  -  aktiva  lancar)  +  Nilai buku sediaan + Utang jangka panjang.
TA : Total Aktiva
Interpretasi dari hasil perhitungan Tobin’s Q  Ratio menurut  Kusumawardani  (2014) adalah sebagai berikut: Pertama, jika Tobin’s Q Ratio <  1.  Hasil  tersebut  mengindikasikan bahwa  saham  perusahaan  berada  dalam keadaan undervalued. Dengan  demikian,  pihak manajemen  perusahaan  dianggap  telah  gagal dalam  memanfaatkan  aktiva  yang  dimiliki sehingga  potensi  pertumbuhan  investasinya rendah. Kedua, jika Tobin’s Q Ratio = 1. Hasil tersebut mengindikasikan bahwa saham perusahaan  berada  dalam  keadaan average. Dengan  demikian,  tidak  terjadi  perkembangan apapun  yang  dihasilkan  oleh  pihak  manajemen perusahaan  dalam  memanfaatkan  aktiva  yang dimiliki sehingga potensi pertumbuhan investasinya  pun  tetap  atau  tidak  berkembang. Ketiga, jika Tobin’s Q Ratio > 1. Hasil tersebut mengindikasikan  bahwa  saham  perusahaan berada  dalam  keadaan overvalued. Dengan demikian, pihak manajemen perusahaan dianggap  telah  berhasil  dalam  memanfaatkan aktiva yang dimiliki sehingga potensi pertumbuhan investasinya sangat tinggi.
Kepemilikan Manajerial (variabel
independen)
Kepemilikan  manajerial  (KM)  dapat dihitung dengan rumus:
(2)

## Direktur Independen (variabel independen)
Menurut  Reddy  et  al.  (2010),  direktur independen dapat diukur dengan  menggunakan rumus:
(3)

## Risiko Bisnis (variabel independen)
Risiko  bisnis  dalam  penelitian  ini diproksikan  dengan  standar  deviasi Return  On Assets  (ROA) perusahaan  selama  4  (empat) tahun  yaitu  dari  tahun  2014  sampai  dengan 2017.

## Kebijakan Dividen (variabel kontrol)
Dalam  penelitian  ini,  kebijakan  dividen (KD)  diukur  dengan  rumus  yang  digunakan oleh (Reddy et al., 2010), yaitu:

## (4)

## Komite Audit (variabel kontrol)
Komite  audit  dalam  penelitian  ini  diukur dengan  menghitung  jumlah  komite  audit  yang ada di dalam perusahaan (Widyati, 2013).

## Komite Remunerasi (variabel kontrol)
Komite  remunerasi  dalam  penelitian  ini diproksikan  dengan  skala  nominal  ( dummy ) yaitu  diberi  skor  1  jika  perusahaan  memiliki komite  remunerasi  di  dalam  perusahaannya, dan 0 jika tidak memiliki komite remunerasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  dari  uji  instrument  validitas  Dalam proses pengujian, peneliti melakukan pembuangan  terhadap  pencilan  data  ( outlier data ).  Pencilan  data  merupakan  data  yang memiliki  nilai   jarak ( range ) yang  jauh dengan sebagian  besar  nilai  pada  data  lain  dalam sampel penelitian (observasi). Hal ini dilakukan karena pencilan data dapat  mempengaruhi  atau bahkan  bisa  membuat  bias  hasil  penelitian. Sampel  awal penelitian berjumlah 120. Setelah dilakukan  pembuangan  terhadap  pencilan  data maka jumlah sampel penelitian menjadi 44.
Tabel 1 Hasil Pengujian Statistik Deskriptif
TQ KM DI RB KD KA KR Mean 1.100136   0.517527   0.235502   0.045127   0.019968   3.090909   0.295455 Median 0.829850   0.138950   0.200000   0.017250   0.012550   3.000000   0.000000 Maximum 2.955400   3.000000   0.500000   0.491000   0.116000   4.000000   1.000000 Minimum 0.046900   0.002000   0.066700   0.001100   0.000000   3.000000   0.000000 Std. Dev. 0.797807   0.812951   0.108145   0.089022   0.025596   0.290803   0.461522 Observations 44 44 44 44 44 44 44 Sumber : Data diolah Penulis menggunakan Eviews 10 (2018) Keterangan: TQ : Kinerja Keuangan Perusahaan ( Tobin’s Q Ratio ) KM : Kepemilikan Manajerial DI : Direktur Independen
RB : Risiko Bisnis KD : Kebijakan Dividen
KA : Komite Audit
KR : Komite Remunerasi

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Penjabaran hasil pengujian statistik deskriptif  dari  masing-masing  variabel  pada tabel 1 dijelaskan sebagai berikut:

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Hasil pengujian statistik deskriptif  bahwa variabel  ini  memiliki  nilai mean 1,100136. Nilai  tersebut  menunjukkan  skor  di  atas  angka 1 yang berarti bahwa saham perusahaan berada dalam keadaan overvalued maka pihak manajemen perusahaan dianggap telah berhasil dalam  memanfaatkan  aktiva  yang  dimiliki sehingga  potensi  pertumbuhan  investasinya sangat tinggi. Selain  itu, nilai rata-rata tersebut menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan sektor manufaktur tahun 2014-2017 berada dalam kondisi yang baik dan mengindikasikan
kesejahteraan para stakeholders -nya. Data kinerja keuangan perusahaan sektor manufaktur tahun 2014-2017 bersifat homogen yang berarti data ini memiliki penyebaran  data  yang  kecil  atau  tidak bervariasi.

## Kepemilikan Manajerial
Hasil pengujian statistik deskriptif menunjukkan  bahwa  rata-rata  jumlah  saham yang  dimiliki  oleh  manajemen  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2014- 2017 adalah sebesar 0,517527% dari keseluruhan  jumlah  saham  yang  beredar.  Data kepemilikan  manajerial  perusahaan  sektor manufaktur tahun 2014-2017 bersifat heterogen yang  berarti data  ini  memiliki penyebaran data yang besar atau bervariasi.

## Direktur Independen
Hasil pengujian statistik deskriptif menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  periode  2014-2017  rata- rata  telah  memiliki  direktur  independen  dalam jajaran  direksinya,  sehingga  telah  memenuhi persyaratan  BEI  dalam  keputusan  Bursa  Efek Indonesia Nomor I-A-Kep-00001/BEI/01-2014. Data  direktur  independen  perusahaan  sektor manufaktur tahun  2014-2017  bersifat homogen
yang  berarti data  ini  memiliki penyebaran data yang kecil atau tidak bervariasi.

## Risiko Bisnis
Hasil pengujian statistik deskriptif menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  periode  2014-2017  rata- rata memiliki ketidakpastian dalam mendapatkan  profitabilitas  perusahaan  adalah sebesar 0,045127. Data risiko bisnis perusahaan sektor  manufaktur  tahun  2014-2017  bersifat heterogen yang  berarti  data  ini  memiliki penyebaran data yang besar atau bervariasi.

## Kebijakan Dividen
Hasil pengujian statistik deskriptif menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  periode  2014-2017  rata- rata  memiliki  kebijakan  untuk  membagikan labanya  dalam  bentuk  dividen  kepada  para pemegang  saham  adalah  sebesar  0,019968. Data  kebijakan  dividen  perusahaan  sektor manufaktur tahun 2014-2017 bersifat heterogen yang  berarti data  ini  memiliki penyebaran data yang besar atau bervariasi.

## Komite Audit
Hasil pengujian statistik deskriptif menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  periode  2014-2017  rata- rata  telah  memenuhi  persyaratan  Ketua  Badan Pengawas Pasar Modal Dan Lembaga
Keuangan  Nomor:  Kep-643/Bl/2012  untuk memiliki komite audit yang berjumlah minimal 3  orang.  Data  komite  audit  perusahaan  sektor manufaktur tahun  2014-2017  bersifat homogen yang  berarti data  ini  memiliki penyebaran data yang kecil atau tidak bervariasi.

## Komite Remunerasi
Hasil pengujian statistik deskriptif variabel menunjukkan bahwa perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2014- 2017 yang telah memiliki komite remunerasi di dalam perusahaannya adalah sebesar 0,295455. Data  komite  remunerasi  perusahaan  sektor manufaktur tahun 2014-2017 bersifat heterogen
yang  berarti data  ini  memiliki penyebaran data yang besar atau bervariasi.

## Tabel 2 Hasil Model
Random Effect
Dependent Variable: TQ Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 01/18/19  Time: 20:51 Sample: 2014/2017 Periods included: 4 Cross-sections included: 11 Totalpanel (balanced) observations: 44
Swamy and Arora estimator of component variances Variable  Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.598317 0.725511 -2.203022 0.0339 KM 0.330729 0.101624 3.254455 0.0024 DI 2.137656 1.183785 1.805780 0.0791 RB -0.209397 0.528425 -0.396266 0.6942 KD -1.398505 2.402139 -0.582191 0.5640 KA 0.664822 0.206657 3.217031 0.0027 KR 0.021507 0.229250 0.093817 0.9258 Effects Specification S.D.                Rho c Cross-section random Idiosyncratic random 0.709845 0.281879 0.8638 0.1362 Weighted Statistics R-squared 0.477506 Mean dependent var 0.214249 Adjusted R-squared 0.392777 S.D. dependent var 0.367547 S.E. of regression 0.286409 Sum squared resid 3.035111 F-statistic 5.635699 Durbin-watson Stat 2.014421 Prob(F-statistic) 0.000310 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.207670 21.68551 Mean dependent var Durbin-watson Stat 1.100136 0.281939 Sumber : Data diolah Penulis menggunakan views 10 (2018)
Berdasarkan  tabel  2  dapat  dirumuskan persamaan regresi data panel yang menjelaskan mengenai  variabel  independen  kepemilikan manajerial,  direktur  independen,  dan  risiko bisnis  dengan  variabel  kontrol  kebijakan dividen,  komite  audit  dan  komite  remunerasi terhadap  variabel  dependen  kinerja  keuangan
perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2017 yaitu:
(5)

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Keterangan: TQ : Kinerja Keuangan Perusahaan ( Tobin’s Q Ratio ) KM : Kepemilikan Manajerial DI : Direktur Independen RB : Risiko Bisnis KD : Kebijakan Dividen KA : Komite Audit KR : Komite Remunerasi
e
: Error

## Pengujian Simultan (Uji Statistik F)
Berdasarkan  tabel  2  diketahui  bahwa hasil Prob(F-statistic) adalah sebesar 0,000310. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  Prob(F- Statistic)  <  0,05  maka  H 0,1 ditolak  dan menerima  H a,1 .  Ini  berarti  bahwa  variabel kepemilikan  manajerial,  direktur  independen, risiko  bisnis,  kebijakan  dividen,  komite  audit dan komite remunerasi secara simultan berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Pengujian Parsial (Uji Statistik T)
Berdasarkan  tabel  2  dapat  disimpulkan bahwa:

## Kepemilikan Manajerial (KM)
Hasil  uji  parsial  variabel  kepemilikan manajerial  (KM)  pada  tabel  2  menunjukkan nilai  probabilitas  sebesar  0,0024.  Ini  berarti bahwa nilai Prob. < 0,05, maka H 0,2 ditolak dan H a,2 diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan kepemilikan
manajerial berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja keuangan perusahaan.
Kepemilikan manajerial berpengaruh positif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  dapat  diartikan  dengan  semakin tinggi  jumlah  kepemilikan  manajerial  maka kinerja  keuangan  perusahaan  akan  semakin tinggi begitu pula sebaliknya. Menurut Kusuma Arumsari et al. (2014), kepemilikan  manajerial akan  memotivasi  para  manajemen  perusahaan karena  manajemen  juga  bertindak  sebagai owner sehingga setiap alur ataupun arah tujuan
perusahaan  akan  lebih  diketahuinya.  Dengan merangkap  sebagai  pemilik  perusahaan  maka dapat terhindar dari adanya benturan kepentingan sehingga tujuan perusahaan selaras dengan  tujuan  manajemennya.  Hubungan harmonis  dan  seimbang  ini  tentunya  akan memberikan  dampak  yang  positif  terhadap produktivitas  dan  secara  tidak  langsung  akan berujung  pada  peningkatan  kinerja  keuangan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Elvin  dan Hamid (2016), Kusuma Arumsari et al. (2014), Manik  et  al.  (2011),  Murwaningsari  (2009), Shin-Ping dan Tsung-Hsien (2009) dan Belkhir (2009)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan manajerial berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan. Namun, penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Mardiyati dan Murdayanti (2016),  dan  Reddy  dan  Sharma  (2014)  yang menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan serta Ali, Qiang, dan Ashraf (2018), Martsila  dan  Meiranto  (2013),  Lestari  dan Cahyonowati  (2013),  Puspitasari  dan  Ernawati (2010),  Sabrinna  (2010),  Ghazali  (2010)  dan Reddy  et  al.  (2010)  yang  menyatakan  bahwa kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja keuangan perusahaan.

## Direktur Independen (DI)
Hasil uji parsial variabel direktur independen  (DI)  pada  tabel  2  menunjukkan nilai  probabilitas  sebesar  0,0791.  Ini  berarti bahwa  nilai  Prob.  >  0,05,  maka  H 0,3 diterima dan  H a,3 ditolak.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan direktur independen tidak berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja keuangan perusahaan.
Direktur  independen  tidak  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  dapat  diartikan  dengan  semakin tinggi  jumlah  direktur  independen  suatu perusahaan maka belum tentu kinerja keuangan perusahaan  dapat  meningkat  begitu  pula
sebaliknya.  Hal  tersebut  mengindikasikan bahwa besar kecilnya proporsi direktur independen  dalam  suatu  perusahaan  bukan merupakan  sebuah  jaminan  bahwa  kinerja keuangan  perusahaan  tersebut  akan  semakin baik  dan  tidak  terjadi  kecurangan  dalam pelaporan  keuangan  perusahaannya.  Menurut Ghazali  (2010),  perbedaan  faktor  politik  dan budaya  suatu  negara  dapat  mempengaruhi lingkungan  bisnisnya.  Implementasi  direktur independen di Indonesia  mungkin  saja berbeda dengan implementasi  di negara lainnya sehingga  menyebabkan  ada  atau  tidaknya direktur  independen  di  perusahaan  tidak  dapat mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan tersebut.  Selain  itu,  Reddy  et  al.  (2010) berpendapat  bahwa  perusahaan  mungkin  saja telah  memiliki  sistem  tata  kelola  perusahaan yang  sangat  baik,  sehingga  penerapan  direktur independen  tidak  memberikan  peningkatan kinerja  keuangan  yang  signifikan.  Adanya penerapan  direktur  independen ini juga mungkin  saja  dilakukan  secara  formalitas.  Hal tersebut dapat menyebabkan direktur independen  tidak  memiliki  pengetahuan  yang cukup
mengenai perusahaan/industri manufaktur  sehingga  tidak  dapat  menambah nilai  bagi  perusahaan.  Selain  itu,  direktur independen  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan  sejalan  dengan  adanya penghapusan kewajiban untuk memiliki jabatan Direktur  Independen  bagi  perusahaan  yang listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  mendapat persetujuan dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK). Perubahan tersebut akan diatur dalam rancangan  perubahan  peraturan  nomor  I-A tentang  pencatatan  saham  dan  efek  bersifat ekuitas  selain  saham  yang  diterbitkan  oleh perusahaan  tercatat.  Hal  ini  dilakukan  karena tugas  pengawasan  secara  independen  sudah terlaksana dengan adanya komisaris
independen, sehingga direktur independen tidak diperlukan oleh perusahaan untuk meningkatkan kinerja keuangan perusahaannya. Adapun keuntungan bagi emiten adalah efisiensi (http://www. investasi.kontan.co.id/, 2018).
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Yasser, Mamun, dan  Rodrigs  (2017),  Yasser,  Mamun,  dan Seamer  (2017),  Xu,  McIver,  Shan,  dan  Wang (2016),  Ghazali  (2010),  Reddy  et  al.  (2010) serta  Belkhir  (2009)  yang  menyatakan  bahwa direktur  independen  tidak  berpengaruh  positif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.  Namun  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Reddy dan  Sharma  (2014),  Ammari  (2014)  serta Zulkafli  dan  Samad  (2007)  yang  menyatakan bahwa  direktur  independen  memiliki  pengaruh yang  negatif  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan  serta  Elvin  dan  Hamid (2016)  yang  menyatakan  bahwa  direktur independen  memiliki  pengaruh  yang  positif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Risiko Bisnis (RB)
Berdasarkan hasil uji parsial pada tabel 2 menunjukkan bahwa variabel risiko bisnis (RB) memiliki  nilai probabilitas  sebesar 0,6942.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  nilai  Prob.  >  0,05, maka  H 0,4 diterima  dan  H a,4 ditolak.  Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  risiko bisnis  tidak  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Ini dapat  diartikan  dengan  semakin  tinggi  risiko bisnis  suatu  perusahaan  maka  belum  tentu dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan  tersebut  begitu  pula  sebaliknya. Menurut  Anwar  (2009),  perusahaan  biasanya mengabaikan  risiko  bisnis  perusahaan  karena perusahaan tersebut lebih mengutamakan pertumbuhan perusahaan dari aspek
pertumbuhan aset. Selain itu menurut Wijarnako (2008), para investor tidak dipengaruhi oleh tingkat risiko bisnisnya ketika mereka membeli saham.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Anwar  (2009) dan  Wijarnako  (2008).  Namun  hasil  penelitian ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Valentina  dan  Ruzikna  (2017) Reddy  et  al.  (2010)  yang  menyatakan  bahwa

## Kinerja Keuangan Perusahaan
risiko  bisnis  memiliki  pengaruh  positif  yang signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga  tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Utami  (2017)  dan  Abazari  et  al.  (2014)  yang menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  memiliki pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Kebijakan Dividen (KD)
Hasil  uji  parsial  variabel  kebijakan dividen  (KD)  pada  tabel  2  menunjukkan  nilai probabilitas  sebesar  0,5640.  Ini  berarti  bahwa nilai Prob. > 0,05, maka H 0,5 diterima dan H a,5 ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  positif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  dapat  diartikan  dengan  semakin tinggi  jumlah  dividen  yang  dibayarkan  oleh suatu  perusahaan  terhadap  para  pemegang saham  maka  belum  tentu  kinerja  keuangan perusahaan tersebut akan semakin tinggi begitu pula  sebaliknya.  Menurut  Sukendro  dan Pujiharjanto  (2012),  nilai  suatu  perusahaan hanya  akan  tergantung  pada  kemampuan  dasar perusahaan tersebut untuk menghasilkan labanya.  Ini berarti  bahwa  nilai suatu perusahaan  hanya  akan  ditentukan  pada seberapa besar laba yang dihasilkan oleh aktiva yang  dimilikinya,  dan  bukan  pada  bagaimana laba  tersebut  akan  dibagi  menjadi  saldo  laba ditahan  atau  dividen.  Menurut  Mardiyanti, Ahmad,  dan  Putri  (2012),  rasio  pembayaran dividen  hanyalah  sebuah  rincian  dan  tidak dapat mempengaruhi kesejahteraan para investor  sehingga  kebijakan  dividen  tidak mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan dari  segi  nilai  perusahaannya.  Meningkatnya jumlah  dividen  yang  dibayarkan  perusahaan belum  tentu  diikuti  dengan  meningkatnya kinerja  keuangan  perusahaan  tersebut  karena nilai  perusahaan  tergantung hanya  oleh kemampuan perusahaan tersebut dalam menghasilkan laba dari kebijakan investasi atau
aktiva  yang  dimilikinya.  Ningsih  dan  Indarti (2009) juga berpendapat bahwa untuk mengkonversi  saham  investor  menjadi  uang tunai,  mereka  tidak  membutuhkan  dividen, mereka tidak akan  membayar harga  yang  lebih tinggi  untuk  perusahaan  dengan  pembayaran dividen  yang  lebih  tinggi.  Dengan  kata  lain, investor  tidak  menilai  kinerja  keuangan  suatu perusahaan  berdasarkan  jumlah  dividen  yang dibayarkannya.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sukendro  dan Pujiharjanto  (2012),  Mardiyanti,  Ahmad,  dan Putri  (2012),  serta  Ningsih  dan  Indarti  (2009) yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen tidak  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap kinerja keuangan perusahaan. Namun penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Gunawan  dan  Astuti (2015),  Reddy  dan  Sharma  (2014),  Kusuma Arumsari et al. (2014), dan Reddy et al. (2010) yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen memiliki  pengaruh  yang  positif  signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Komite Audit (KA)
Hasil  uji  parsial  variabel  komite  audit (KA)  pada  tabel  2  menunjukkan  nilai probabilitas  sebesar  0,0027.  Ini  berarti  bahwa nilai  Prob.  <  0,05,  maka  H 0,6 ditolak  dan  H a,6 diterima.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan komite  audit  berpengaruh  positif  signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Komite audit berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan  dapat  diartikan  dengan  semakin tinggi  jumlah  komite  audit  di  dalam  suatu perusahaan  maka  kinerja  keuangan  perusahaan tersebut  pun  akan  semakin  tinggi  begitu  pula sebaliknya.  Menurut  Ikatan  Akuntan  Indonesia (2015:143-144),  komite  audit  memiliki  fungsi pengawasan  terhadap  tim  manajemen  dan kinerja  direksi  sesuai  dengan  prinsip-prinsip GCG  serta  membantu  perusahaan  dalam meningkatkan transparansi, obyektivitas, akuntabilitas,  dan  efektivitas  dalam  mengelola perusahaan. Dengan demikian maka
disimpulkan semakin banyaknya jumlah komite audit  di  dalam  suatu  perusahaan  maka dipercaya kinerja keuangan perusahaannya pun akan  semakin  meningkat  karena  adanya  fungsi pengawasan  yang  lebih  baik.  Hal  tersebut diyakini  dapat  memotivasi  manajemen  untuk menghasilkan  laporan  keuangan  yang  lebih baik.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sarafina  dan Saifi (2017),   Lestari dan Cahyonowati (2013), Manik  et  al.  (2011)  dan  Reddy  dan  Sharma (2014)  yang  menyatakan  bahwa  komite  audit berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan.  Namun  penelitian  ini tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Agyei-mensah  (2018)  yang  menyatakan bahwa  komite  audit  berpengaruh  negatif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Komite Remunerasi (KR)
Berdasarkan hasil uji parsial pada  tabel 2 menunjukkan bahwa variabel komite remunerasi  (KR)  memiliki  nilai  probabilitas sebesar  0,9258.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa nilai Prob. > 0,05, maka H 0,7 diterima dan H a,7 ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan komite  remunerasi  tidak  berpengaruh  positif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Komite  remunerasi  tidak  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  dapat  diartikan  dengan  adanya komite  remunerasi  di  dalam  suatu  perusahaan maka  belum  tentu  dapat  meningkatkan  kinerja keuangan  perusahaan  tersebut  begitu  pula sebaliknya.  Hal  tersebut  terbukti  dengan dukungan  data  bahwa  tidak  adanya  komite remunerasi di dalam suatu perusahaanpun dapat memberikan kinerja keuangan perusahaan yang beragam  yaitu  memiliki  skor Tobin’s  Q  Ratio di  atas  angka  1  dan  di  bawah  angka  1.  Jumlah sampel yang tidak memiliki komite remunerasi adalah 31 dari 44 sampel  atau sebesar 70,45%. Dari 31 sampel tersebut 10 sampel atau sebesar 32,26%  memiliki  skor Tobin’s  Q  Ratio di
bawah  angka  1  yang  menunjukkan  kondisi kinerja keuangan perusahaan  yang kurang  baik dan  sisanya  sebanyak  21  sampel  atau  sebesar 67,74%  memiliki  skor Tobin’s Q Ratio di  atas angka  1  yang  menunjukkan  kondisi  kinerja keuangan perusahaan yang sangat baik. Dengan demikian  maka  dapat  disimpulkan  ada  atau tidak adanya komite remunerasi di dalam suatu perusahaan  tidak  menjamin  kinerja  keuangan perusahaan  yang  baik.  Selain  itu,  manajemen perusahaan  mungkin  saja  menganggap  bahwa adanya  komite  remunerasi  dalam  struktur  tata kelola  perusahaan  tidak  terlalu  dibutuhkan karena  fungsi  tersebut  masih  bisa  dijalankan secara efektif dan efisien oleh dewan komisaris.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Murwaningsari (2009)  yang  menyatakan  bahwa  komite remunerasi tidak berpengaruh positif signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Namun penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Reddy dan Sharma (2014) dan  Reddy  et  al.  (2010)  yang  menyatakan bahwa  komite  remunerasi  berpengaruh  positif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  uraian  sebelumnya  maka dapat disimpulkan bahwa variabel  kepemilikan manajerial,  direktur  independen,  risiko  bisnis, kebijakan  dividen,  komite  audit  dan  komite remunerasi secara simultan berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan. Sedangkan  secara  parsial,  hanya  variabel kepemilikan  manajerial  dan  komite  audit  saja yang  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan,  penulis  memberikan  saran  untuk mencapai  pengembangan  pengetahuan  dalam penelitian  ini,  antara  lain:  (1)  Penelitian  ini sekiranya  dapat  digunakan  untuk  bahan pertimbangan  sebagai  referensi  tambahan pemikiran dalam pengembangan ilmu pengetahuan  akuntansi  khususnya  dalam  tata

## Kinerja Keuangan Perusahaan
kelola  perusahaan  yang  baik  ( good  corporate governance ); (2) Penelitian selanjutnya diharapkan mampu menambah variabel- variabel  independen  lain  yang  masih  berkaitan dan diduga memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan  perusahaan  seperti  pertumbuhan perusahaan  dari  aspek  pertumbuhan  asset;  (3) Penelitian selanjutnya diharapkan untuk memperpanjang periode penelitian atau mengganti  objek  penelitian  sehingga  dapat memperkuat  hasil  dari  variabel  dependen  pada penelitian ini.
Selain  itu,  penelitian  ini  menunjukan bahwa  kepemilikan  manajerial  dan  komite audit  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap kinerja  keuangan  perusahaan,  sehingga  penulis menyarankan  untuk  menambah  kebijakan jumlah  kepemilikan  manajerial  di  perusahaan serta  menambah  jumlah  komite  audit  di perusahaan  agar  kinerja  keuangan  perusahaan lebih meningkat ke depannya.

## DAFTAR PUSTAKA
Abazari, I., Hasanzade, R. B., dan Nahandi, Y.
B.  (2014).  Examining  The  Effect  Of Environment  Risk  On  Tobin  Q  Of Accepted  Companies  In  Tehran  Stock Exchange. Indian Journal of
Fundamental  and  Applied  Life  Sciences , 4(2012), pp. 246–249.
Agyei-mensah,  B.  K.  (2018).  Impact  of corporate  governance  attributes  and financial  reporting  lag  on  corporate financial performance. African Journal of Economic and Management Studies , 9(3), pp. 349–366.
Ali,  A.,  Qiang,  F.,  dan  Ashraf,  S.  (2018).
Regional dynamics of ownership structure  and  their  impact  on  firm performance  and  firm  valuation:  A  case of  Chinese  listed  companies. Review  of International  Business  and  Strategy , 28(1), pp. 128–146.
Ammari,  A.  (2014).  Board  Structure  and  Firm Performance :  Evidence  from  French
Firms  Listed  in  SBF  120. International Journal  of  Economics  and  Financial Issues , 4(3), pp. 580–590.
Anwar,  M.  (2009).  Pengaruh  antara  Risiko Bisnis,  Strategi  Pertumbuhan,  Struktur Modal  terhadap  Kinerja  Perusahaan Makanan  dan  Minuman  di  Bursa  Efek Jakarta. Jurnal  Aplikasi  Manajemen , 7(2).
Baxter, R., Hastings, N., Law,A., dan Glass, E. J.  (2008).  Approaches  To  Corporate Governance. Animal  Genetics ,  39(5),  pp.
561–563.
Belkhir, M. (2009). Board of directors’ size and performance  in  the  banking  industry. International  Journal  of  Managerial Finance , 5(2), pp. 201–221. Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  (2014). Surat Edaran  BEI  Nomor  SE-00001/BEI?02- 2014  tetang  Penjelasan  Mengenai  Masa Jabatan  Komisaris  Independen  dan Direktur Independen Indonesia Perusahaan  Tercatat. Diakses  pada  11 November 2018 dari http://www.idx.co.id/peraturan/peraturan- percatatan/ Bursa Efek Indonesia (BEI). (2014). Peraturan I-A Kep-00001/BEI/01-2014 tentang Perubahan Peraturan Nomor I-A tentang Pencatatan  Saham  dan  Efek  Bersifat Ekuitas  Selain  Saham  yang  Diterbitkan oleh  Perusahaan  Tercatat. Diakses  pada 10 November 2018 dari http://www.idx.co.id/peraturan/peraturan- percatatan/
Effendi,  M.  A.  (2016). The  Power  of  Good Corporate Governance: Teori dan Implementasi , edisi kedua. Jakarta:
Salemba Empat. Elvin,  P.,  dan  Hamid,  N.  I.  N.  A.  (2016). Ownership structure, corporate
governance and firm performance. International  Journal  of  Economics  and Financial Issues , 6(S3), pp. 99–108.
Fahmi,  I.  (2012). Analisis  Kinerja  Keuangan Panduan  bagi  Akademisi,  Manajer,  dan Investor untuk Menilai  dan Menganalisis
Bisnis  dari  Aspek  Keuangan .  Bandung: Alfabeta.
Ghazali, N. A. M. (2010). Ownership structure, corporate  governance  and  corporate performance  in  Malaysia. International Journal  of  Commerce  and  Management , 20(2), pp. 109–119.
Gunawan,  R.  P.,  dan  Astuti,  D.  (2015).
Pengaruh  Intangible  Asset  ,  Kebijakan Hutang  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Non  – Keuangan. Manajemen  Keuangan ,  3(2),
pp. 23–27.
Hamdani. (2016). Good Corporate Governance:  Tinjauan  Etika  dalam
Praktik  Bisnis .  Jakarta:  Mitra  Wacana Media.
Hery.  (2015). Manajemen  Risiko  Bisnis . Jakarta: PT Grasindo.
Indonesia. (1982). Undang-undang No 3 Tahun 1982  Tentang  Wajib  Daftar  Perusahaan. Jakarta: Presiden Republik Indonesia. Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2015). Etika Profesi  Dan  Tata  Kelola  Korporat . Jakarta: Ikatan Akuntan Indonesia.
Kasmir.  (2012). Analisis  Laporan  Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Kurniawan,  W.  (2018,  28  Desember).  OJK restui  penghaspusan  kewajiban  punya jabatan direktur independen. kontan.co.id [online]. Tersedia:
https://investasi.kontan.coid/news/ojk- restui-penghapusan-kewajiban-punya- jabatan-direktur-independen  [1  Februari
2019].
Kusuma Arumsari, Y., Djumahir dan Aisjah, S.
(2014). Pengaruh kepemilikan
manajerial,  kebijakan  utang,  kebijakan dividen  terhadap  kinerja  keuangan  dan biaya agensi. Wawasan Manajemen , 2(2), pp. 171–188.
Lestari,  P.  P.  dan  Cahyonowati,  N.  (2013). Pengaruh  Good  Corporate  Governance Terhadap  Kinerja  Perusahaan  (Studi
Empiris  Pada  Perusahaan  Jasa  Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011).
Diponegoro  Journal  of  Accounting ,  2(2), pp. 1–13. Manik, T. (2011). Analisi Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Komisaris Independen,Komite audit,Umur Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan.
Jurnal JEMI , 2(2), pp. 25–36.
Mardiyanti,  U.,  Ahmad,  G.  N.,  dan  Putri,  R.
(2012).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen, Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. 3(1), pp. 1–17. Mardiyati,  U.,  dan  Murdayanti,  Y.  (2016).
Pengaruh  ukuran  dewan,  kepemilikan saham  oleh  direktur,  dan  jender  terhadap kinerja  keuangan  perbankan. Jurnal Manajemen , XX(03), pp. 402–415.
Martsila,  I.  S.,  dan  Meiranto,  W.  (2013). Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan. 2, pp. 1–14. Murwaningsari, E. (2009). Hubungan Corporate  Governance,  Corporate  Social Responsibilities  dan  Corporate  Financial Performance  dalam  Satu  Continuum. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan ,  11(1), pp. 30–41.
Ningsih, P. P., dan  Indarti, I. (2009). Pengaruh
Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2007-2009). pp. 1–23. Puspitasari,  F.,  dan  Ernawati,  E.  (2010). Pengaruh Mekanisme corporate Governance  terhadap  Kinerja  Keuangan Badan  Usaha.. Jurnal  Manajemen  Teori dan Terapan , 3(2), pp. 189–215.
Rahardjo,  S.  S.  (2018). Etika  dalam  Bisnis  & Profesi Akuntan dan Tata Kelola Perusahaan . Jakarta: Salemba Empat. Ramaiyanti,  S.,  Nur,  E.,  dan  Basri,  Y.  M. (2018). Pengaruh Risiko Bisnis, Kebijakan Dividen Dan Ukuran
Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Intervening (Studi Kasus Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar Pada Bursa Efek Indoensia Tahun 2013 –
2015). 26(2), pp. 65–81.
Reddy,  K.,  Locke,  S.,  dan  Scrimgeour,  F. (2010).  The  efficacy  of  principle-based corporate  governance  practices  and  firm financial  performance:  An  empirical investigation. International  Journal  of Managerial Finance , 6(3), pp. 190–219. Reddy, K., dan Sharma, U. (2014). Institutional antecedents  of  principle-based  corporate governance  practices:  A  case  study  of publicly listed companies in Fiji. Journal of Accounting and Organizational Change , 10(1), pp. 49–82.
Sabrinna,  A.  I.  (2010). Pengaruh  Corporate Governance  Dan  Struktur  Kepemilikan Terhadap  Kinerja  Perusahaan .  Skripsi Sarjana  pada  FE  Universitas  Dipenogoro Semarang: tidak diterbitkan.
Sarafina,  S.,  dan  Saifi,  M.  (2017).  Pengaruh Good  Corporate  Governance  Terhadap Kinerja  Keuangan  Dan  Nilai  Perusahaan (Studi  pada  Badan  Usaha  Milik  Negara (BUMN)  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2012-2015). Jurnal Administrasi  Bisnis  (JAB) ,  50(3),  pp. 108–117.
Sekaran,  U.,  dan  Bougie,  R.  (2017). Metode Penelitian  untuk  Bisnis,  edisi  keenam . Jakarta: Salemba Empat.
Sekaredi, S. (2011). Pengaruh Good Corporate Governance  terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan .  Sripsi  Sarjana  pada  FE Universitas  Dipenogoro  Semarang:  tidak diterbitkan.
Shin-Ping,  L.,  dan  Tsung-Hsien,  C.,  (2009). The determinants of corporate performance:  A  viewpoint  from  insider ownership  and  institutional  ownership. Managerial  Auditing  Journal ,  24(3),  pp. 233–247.
Smithers,  A.,  dan  Wright,  S.  (2007). Valuing Wall Street . McGrawHill.
Sukendro,  J.,  dan  Pujiharjanto,  C.  A.  (2012). Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap
Kinerja  Perusahaan  Di  Indonesia.  In Business,  Accounting  and  Management , pp. 475–484. Utami, F. C. (2017). Pengaruh Struktur Modal, Kondisi  Ekonomi  (Inflasi),  dan  Risiko Bisnis  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011  – 2015 .  Tesis  Magister  pada  Universitas
Muhammadiyah
Surakarta: tidak diterbitkan.
Valentina,  H.,  dan  Ruzikna  (2017).  Pengaruh Struktur  Modal,  Risiko  Bisnis  Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja Keuangan  Pada  Perusahaan  Real  Estate And  Property  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2010-2014. JOM FISIP , 4(2), pp. 1–15. Wardani,  K.  K.  (2014). Pengaruh  Komponen Good Corporate Governance Dan Kinerja Keuangan Terhadap Nilai
Perusahaan  Dengan  Teori  Tobin’s  Q (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Real Estate  Dan  Property  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010- 2013) . Skripsi Sarjana pada FEB Telkom University Bandung: tidak diterbitkan. Widyati,  M.  F.  (2013).  Pengaruh  Dewan Direksi,  Komisaris  Independen,  Komite Audit,  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan Institusional terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmu
Manajemen, 1(1), 234-239.
Wijarnako,  H.  (2008).  Analisis  Kebijakan Pendanaan  Perusahaan  dan  Pengaruhnya terhadap  nilai  perusahaan  (Studi  pada perusahaan  Sektor  Manufaktur  yang terdaftar  di  BEI).  Disertasi,  Universitas Brawijaya.
Xu, L.,  Mclver, R. P., Shan, Y. G., dan  Wang,
X.  (2016).  Governance  and  performance in  China’s  real  estate  sector. Managerial Finance , 42(6), pp. 585–603.
Yasser, Q. R., Mamun, A. Al., dan Rodrigs, M.
(2017). Impact of board structure on firm performance:  evidence  from an emerging economy. Journal  of  Asia  Business
Studies , 11(2), pp. 210–228.
Yasser, Q. R., Mamun, A. Al., dan Seamer, M. (2017).  Do  corporate  boards  affect  firm performance?  New  evidence  from  an emerging economy. International Journal of Productivity and Performance Management , 66(6), pp. 724–741. Zulkafli,  A.  H.,  dan  Samad,  F.  A.  (2007). Corporate  Governance  And  Performance Of Banking Firms: Evidence From Asian Emerging Markets. Advances in Financial Economics, 12, pp. 49–74.
https://www.bps.go.id/ diakses pada 27
Oktober 2018 pukul 00.34.