Jurnal Gentiaras Manajemen dan Akuntasi
Laman Jurnal: jurnal.gentiaras.ac.id/index.php/Gema/index ISSN : 2086-9592 (p) , 2721-5490 (e)
Analisis Altman Z-Core pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

## Andreas Suhendi*
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Gentiaras, Lampung *email: andreashendy19@gmail.com

## A R T I C L E    I N F O A B S T R A C T
Artikel History: Received:July 14, 2021 Revised: July 29, 2021 Published:July 31, 2021
This research aims to know the financial performance of companies with the Altman Z-Score  Model  in  the  Automotive  Sub-Sector  Manufacturing  Companies  Listed  on the Indonesia Stock Exchange in 2016-2018. The research method used in this study is  a  descriptive  method  with  data  analysis  techniques  using  the  financial  ratio method.  The  results  showed  that  PT.  Astra  International  Tbk,  PT.  Astra  Otoparts Tbk,  PT.  Gajah  Tunggal  Tbk  and  PT.  Indospring  Tbk  is  safe  from  the  threat  of bankruptcy, while the highest average Z-Score is achieved by PT Selamat Sempurna Tbk  and  the  lowest  average  Z-Score  is  achieved  by  PT  Indomobil  Sukses International  Tbk.  Thus,  the  Company  is  expected  to  maintain  company  liquidity, restructure  debt,  minimize  receivables,  increase  profit  levels  and  maximize marketing in order to increase sales so that the potential for financial distress in the company can be minimized.
Keywords: Financial Performance,
Financial Ratio, Financial distress, Altman Z-Score

## I N F O   A R T I K E L A B S T R A K
Riwayat Artikel:
Diterima: 14 Juli 2021
Direvisi : 29 Juli 2021 Dipublikasikan: 31 Juli 2021
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan Model  Altman  Z-Score  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Otomotif  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2018.  Metode  penelitian  yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode deskriptif dengan teknik analisis data menggunakan  metode  rasio  keuangan.  Hasil  penelitian  menunjukkan  PT.  Astra International  Tbk,  PT.  Astra  Otoparts  Tbk,  PT.  Gajah  Tunggal  Tbk  dan  PT. Indospring Tbk aman dari ancaman kebangkrutan, Sedangkan nilai rata-rata Z-Score tertinggi dicapai oleh PT Selamat Sempurna Tbk dan nilai rata-rata Z-Score terendah dicapai oleh PT Indomobil sukses International Tbk. Dengan demikian,  Perusahaan diharapkan  menjaga  likuiditas  perusahaan,  restrukturisasi  hutang,  memperkecil piutang,  meningkatkan  tingkat  laba  serta  memaksimalkan  pemasaran  agar  dapat meningkatkan  penjualan  sehingga  potensi  financial  distress  pada  perusahaan  dapat diminimalisir.
Kata kunci: Kinerja keuangan, Ratio keuangan , Financial distress , Altman Z-Score

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan ekonomi dan pembangunan nasional menandai pesatnya globalisasi. Pada saat ini kondisi persaingan semakin tajam dalam dunia usaha, sehingga menuntut para pelaku ekonomi untuk  merancang  dan  melaksanakan  strategi  agar  dapat  mempertahankan  eksistensi  para  pelaku ekonomi, baik secara individual maupun dalam koorporasi. Banyaknya perusahaan dalam industri, ditambah kondisi perekonomian yang semakin sulit, menciptakan suatu persaingan yang ketat antar perusahaan  di  Industri  Otomotif.  Perusahaan  yang  telah go  public bertujuan  meningkatkan kemakmuran  pemilik  atau  para  pemegang  saham  melalui  peningkatan  nilai  perusahaan (Prakoso.2017).
Bidang  manufaktur  merupakan  salah  satu  perusahaan  yang  menjadi  lahan  strategis  dalam berinvestasi,  karena  perkembangannya  yang  pesat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Banyak perusahaan  mobil  yang  terkenal  di  dunia  membuka  pabrik-pabrik  manufaktur  atau  meningkatkan kapasitas  produksinya  di  Indonesia.  Jika  dilihat  dari  merk-merk  mobil  yang  dijual  dan  dirakit  di Indonesia,  mobil-mobil  Jepang  merupakan  mobilmobil  yang  tengah  memegang  nilai  penjualan mobil  paling  tinggi  di  Indonesia.  Hingga  akhirnya  General  Motor  pun  kembali  membuka  pabrik setelah menutupnya pada beberapa tahun ke belakang. Terlebih lagi,  Indonesia mengalami transisi yang  luar  biasa  karena  berubah  dari  hanya  menjadi  tempat  pasar  penjualan  (domestik)  menjadi produksi  mobil  untuk  diekspor  (terutama  untuk  wilayah  Asia  Tenggara).  Seluruh  perusahaan  di bidang otomotif, komponen serta  aksesoris motor bersaing untuk  mendapatkan  pangsa pasar  yang luas.  Sehingga,  setiap  perusahaan  otomotif  mau  tidak  mau  harus  berani  mengambil  langkah  yang tepat untuk persaingan tersebut. Persaingan yang semakin ketat dalam industri otomotif menjadikan masing  –  masing  perusahaan  besar  menguasai  pangsa  pasar  Indonesia.  Perusahaan  otomotif  dan komponen telah banyak  menghasilkan produk  yang terjual,  sehingga tentunya mendapatkan profit dari  hasil  penjualan  tersebut,  namun  masih  banyak  kendala  –  kendala  yang  dihadapi  perusahaan otomotif  dan  komponen  tersebut.  Industri  otomotif  dan  komponen  Indonesia  adalah  salah  satu industri  yang  berkembang  sangat  pesat,  bernilai  tinggi  dan  paling  menjanjikan  di  Indonesia. Walaupun  begitu  bukan  berarti  perusahaan-perusahaan  yang  terdapat  di  dalamnya  bebas  dari kendala dan masalah dalam menjalankan kegiatan usahanya.
Masalah  yang  dialami  oleh  perusahaan-perusahaan  manufaktur  sub  sektor  otomotif  adalah adanya  kesulitan  keuangan  yang  diakibatkan  turunnya  penjualan,  hal  ini berdampak  pada  sulitnya perusahaan  untuk  membayar  kewajibannya  sehingga  akan  mengganggu  operasional  perusahaan. Untuk  dapat  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajibannya  dapat  diukur
menggunakan rasio  lancar.  Banyak perusahaan yang telah beroperasi  dalam kurun waktu  tertentu terpaksa  harus  berada  dalam  kondisi  kesulitan  keuangan (financial  distress) dikarenakan    terus menerus  mengalami  masalah  keuangan  di  setiap  periodenya.  Kesulitan  perusahaan  yang  dapat menyebabkan  kebangkrutan  disebabkan  dalam  dua  faktor  yaitu,  kesulitan  yang  disebabkan  dari faktor  eksternal  dan  kesulitan  disebabkan  dari  faktor  internal.  Dari  faktor  eksternal  seperti  terjadi kesulitan  bahan  baku  atau  sumber  daya  perusahaan,  sehingga  perusahaan  kehilangan  kesempatan dalam  melaksanakaan  proses  produksi  dan  menghasilkan  profit,  kemudian  kesulitan  diakibatkan faktor  alam  seperti  terjadinya  bencana  yang  tidak  terduga.  Sedangkan  untuk  faktor  internal  dapat dilihat  dari  segi  keuangan  perusahaan,  yaitu  kesulitan  terjadi  apabila  perusahaan  sudah  tidak mampu lagi membayar semua hutang-hutangnya dan memenuhi kewajibannya sehingga perusahaan mulai mengalami kebangkrutan dan berdampak pada  keadaan pailit. Financial distress merupakan tahapan  penurunan  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan  sebelum  terjadinya  kebangkrutan  yang dimulai  ketika  suatu  perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  pembayaran  terjadwal  (Brigham  dan Ernhardt, 2011).
Kebangkrutan  merupakan  suatu  kondisi  perusahaan  yang illiquid dan insovable ,  di  mana suatu perusahaan tidak mampu lagi melunasi kewajiban jangka pendek dan short term liquiditi -nya dan utang-utangnya yang ada di berbagai tempat yang jatuh tempo atau kewajiban solvabilitasnya. Fahmi  (2012:89).  Berikut  ini  terdapat  definisi financial  distress yang  berhasil  penulis  dapatkan, sebagai berikut:
Financial distress dapat digambarkan dari dua titik ekstrem yaitu kesulitan likuiditas jangka pendek  sampai  insolvabel.  Kesulitan  keuangan  jangka  pendek  biasanya  bersifat  jangka  pendek, tetapi bisa berkembang menjadi parah. Indikator kesulitan keuangan dapat dilihat dari analisis aliran kas, analisis strategi perusahaan, dan laporan keuangan perusahaan. Hanafi (2011).
Sebagai  tahap  penurunan  kondisi  keuangan  yang  terjadi  sebelum  terjadinya  kebangkrutan ataupun  likuidasi. Financial  distress dimulai  dengan  ketidakmampuan  memenuhi  kewajiban- kewajibannya, terutama kewajiban yang bersifat jangka pendek termasuk kewajiban likuiditas, dan juga  termasuk  kewajiban  dalam  kategori  solvabilitas.  Dalam  menjalankan  sebuah  bisnis  atau perusahaan  tidak  selalu  berjalan  sesuai  dengan  rencana.  Pada  saat  tertentu  terkadang  perusahaan menghadapi  kondisi  dimana  keadaan  keuangan  tidak  stabil  dan  mengalami  kesulitan  likuiditas (tidak  dapat  membayar  gaji  pegawai,  beban  bunga  yang  tinggi,  dan  sebagainya).  Jika  hal  ini dibiarkan  terlalu  lama  dan  berlangsung  terus  menerus  maka  akan  mengakibatkan  kesulitan  yang lebih besar dan dapat mengarah pada potensi kebangkrutan.
Menurut  Altman  (1968)  dalam  Ardina  (2013), Financial  Distress digolongkan  ke  dalam empat istilah umum,  yaitu  (1) Economic Failure terjadi ketika pendapatan  perusahaan tidak dapat menutup total biaya termasuk biaya modal. Usaha yang mengalami hal tersebut dapat meneruskan operasinya sepanjang kreditur berkeinginan untuk menyediakan tambahan modal dan pemilik dapat menerima  tingkat  pengembalian  ( return )  di  bawah  tingkat  bunga  pasar;  (2) Business  Failure seringkali digunakan untuk menggambarkan berbagai macam kondisi bisnis yang tidak memuaskan. Business  Failure mengacu  pada  sebuah  perusahaan  berhenti  beroperasi  karena  ketidakmampuan untuk  menghasilkan  keuntungan  atau  mendatangkan  penghasilan  yang  cukup  untuk  menutupi pengeluaran. Sebuah bisnis yang menguntungkan dapat gagal jika tidak menghasilkan arus kas yang cukup untuk memenuhi  pengeluaran;  (3) Insolvensi, berupa Technical insolvency yang merupakan kondisi dimana perusahaan tidak mampu memenuhi kewajibannya yang jatuh tempo sebagi akibat dari ketidakcukupan arus kas, dan Insolvency in Bankcrupty Sense yang merupakan kondisi dimana total kewajiban lebih besar dari nilai pasar total asset perusahaan. karena itu memiliki ekuitas yang negatif;  dan   (4) Legal  Bankruptcy Sebuah bentuk formal kebangkrutan  dan telah disahkan secara hukum.
Berdasarkan  uraian  di  atas  mengenai  definisi  dari financial  distress tersebut  maka  dalam penelitian  ini financial  distress merupakan  “tanda-tanda  masalah  keuangan  yang  dihadapi  oleh suatu perusahaan dan financial distress merupakan tahapan ketiga dalam kebangkrutan serta kondisi financial distress terjadi sebelum perusahaan benar-benar mengalami kebangkrutan.”

## Model Altman Z-Score
Analisis  Altman‟s  Z-Score  merupakan  metode  untuk  mengetahui  prediksi  kebangkrutan pada keuangan perusahaan yang dapat digunakan untuk menilai berhasil atau tidaknya manajemen perusahaan, menggunakan dan mengelola dana yang ada dalam perusahaan. Teori ini pertama kali dicetuskan  oleh  Edward  Altman  pada  tahun  1968,  yang  beberapa  kali  dimodifikasi  sesuai kesesuaian sektor pada tahun 1983, 1984, 1993, 1998 2003, 2011 dan 2014. Model Altman (2014) menggunakan metode Multiple Discriminant Analysis , yang menghasilkan suatu nilai (score) yang dikenal  sebagai  Altman  Z-score.  Score  tersebut  menunjukkan  kondisi  perusahaan  sehubungan dengan  kemungkinan  kebangkrutan.  Altman  menggunakan  lima  jenis  rasio  keuangan,  yaitu: 1) working  capital  to  total  assets,  2)  retained  earning  to  total  assets,  3)  earning  before  interest  and taxes  to  total  assets,  4)  market  value  of  equity  to  book  value  of  total  debts,  dan  5)  sales  to  total assets .
Analisis metode kebangkrutan merupakan analisis  yang dapat membantu perusahaan untuk mengantisipasi  kemungkinan  perusahaan  akan  mengalami  kebangkrutan  yang  disebabkan  oleh masalah-masalah keuangan. Metode Z-Score adalah skor yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah-nisbah  keuangan  yang  menunjukkan  tingkat  kemungkinan  kebangkrutan  perusahaan. Formula  Z-Score  untuk  memprediksi  kebangkrutan  dari  Altman  merupakan  sebuah  multivariate formula  yang  digunakan  untuk  mengukur  kesehatan  finansial  dari  sebuah  perusahaan.  Altman menemukan lima jenis rasio keuangan yang dapat dikombinasikan untuk melihat perbedaan antara perusahaan 25 yang bangkrut dan yang tidak bangkrut. Fungsi diskriminan Z yang ditemukan oleh Altman (Weston & Copeland, 2004:255) dalam (Karina, 2014:23) untuk perusahaan yang belum go public .
Berdasarkan  pengertian  diatas  dapat  diartikan  bahwa  metode  Altman  Z-Score  adalah  salah satu  alat  yang  diperhitungkan  dan  menggabungkan  beberapa  rasio-rasio  keuangan  tertentu  dalam perusahaan dengan suatu persamaan diskriminan yang akan mengkasilkan skor tertentu yang dapat menunjukkan tingkat kemungkinanan kebangkrutan perusahaan.

## Rasio-Rasio Keuangan Metode Altman Z-Score
Metode  Altman  Z-Score  menggunakan  berbagai  rasio  untuk  menciptakan  alat  prediksi kesulitan  Keuangan.  Karakteristik  rasio  tersebut  digunakan  untuk  mengidentifikasi  kemungkinan kesulitan keuangan masa depan. Kesulitan keuangan tersebut akan tergambar pada rasio-rasio yang telah  diperhitungkan.  Terdapat  lima  rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  metode  ini.  Altman mempergunakan lima jenis rasio, (1) Working Capital to Total Asset atau modal kerja dibagi total aset, digunakan untuk mengukur likuiditas aktiva perusahaan relatif terhadap total kapasitasnya; (2) Retained  Earning  to  Total  Asset atau  laba  ditahan  dibagi  total  aset,  digunakan  untuk  mengukur profitabilitas  kumulatif;  (3) Earning  Before  Interest  and  Taxes  to  Total  Asset atau  laba  sebelum pajak  dan  bunga  dibagi  total  aset,  digunakan  untuk  mengukur  produktivitas  yang  sebenarnya  dari aktiva perusahaan; (4) Market Value of Equity to Book Value of Liability atau nilai pasar sekuritas dibagi  dengan  nilai  buku  hutang,  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  banyak  aktiva  perusahaan dapat turun nilainya sebelum jumlah utang lebih besar daripada aktivanya dan perusahaan menjadi pailit  ( insolvent); dan  (5) Sales  to  Total  Asset atau  penjualan  dibagi  total  aset,  digunakan  untuk mengukur kemampuan manajemen dalam menghadapi kondisi persaingan.
Rasio-rasio ini digunakan khusus untuk perusahaan manufaktur  yang go public. Perubahan rasio terjadi pada rasio Market Value of Equity to Book Value of Liability atau nilai pasar sekuritas dibagi  dengan  nilai  buku  hutang  menjadi  Book  Value  of  Equity  to  Book  Value  of  Liability  atau nilai  buku  modal  dibagi  dengan  nilai  buku  hutang  yang  digunakan  untuk  perusahaan  manufaktur yang tidak go public, karena perusahaan jenis ini tidak memiliki nilai pasar untuk ekuitasnya.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan menggunakan metode deskriptif dengan pendekatan evaluasi karena penelitian ini bertujuan untuk mendapatkan gambaran yang jelas tentang suatu masalah, kemudian menganalisisnya untuk mendapat suatu kesimpulan. Penelitian evaluatif bermaksud mengumpulkan data tentang impelementasi kebijakan dan bermanfaat bagi pihak yang membuat kebijakan. Target penelitian  ini  untuk  mengetahui  dampak  keterlaksanaan  kebijakan  yang  dilakukan  pada  analisis hasil dengan kriteria implementasi, mencari apa yang telah menyebabkan terjadinya kelemahan, dan kemungkinan adanya faktor lain yang ikut berperan memodifikasi model.
Hal  tersebut  dilakukan  dengan  mengolah  serta  meneliti  data-data  sekunder  yang  bersifat gabungan  antara  data-data time  series  dan  cross-section ,  kemudian  dianalisis  untuk  mendapat kesimpulan  sesuai  dengan  tujuan  penelitian  (Tristantiyo  dan  Reshana,  2013).  Laporan  sekunder yang  dimaksud  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  sebagai  emiten  di  BEI  tahun 2016 sampai dengan 2018.
Hal  ini  dilakukan  untuk  melihat  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan  metode  Altman  Z- score  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  otomotif  periode  2016-2018.  setelah  itu  langkah terakhir yang dilakukan adalah memberi simpulan dan saran atas hasil analisis yang telah dilakukan. Penelitian ini menggunakan data laporan keuangan tahunan  perusahaan  yang diambil dari website Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan Website masing-masing  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri Sub sektor otomotif dengan metode dokumentasi.

## Metode Pengumpulan Data
Dokumentasi, yaitu metode mengumpulkan data-data atau informasi tertulis yang dibuat oleh pihak lain yang berhubungan dengan masalah yang akan diteliti. Data tersebut antara lain: (a) Daftar nama seluruh Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Otomotif  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  yang diperoleh  melalui  www.sahamok.com,  dan  (b)  Data  laporan  keuangan  masing-masing  perusahaan periode 2016-2018 yang diperoleh melalui dan website masing-masing perusahaan.
Studi kepustakaan (library research ), yaitu metode mengumpulkan data dari literatur-literatur serta tulisan-tulisan  lainnya  yang  berkaitan  dengan  permasalahan  yang  dibahas  dalam  penelitian  ini (seperti  :  artikel,  buku-buku,  hasil-hasil  penelitian  dan  jurnal-jurnal  yang  berkaitan  dengan  topik yang akan dibahas).

## Teknik Analisis Data
Sesuai dengan tujuan dilakukannya penelitian ini dan beberapa rumusan  permasalahan yang telah  penulis  paparkan  sebelumnya,  maka  agar  penelitian  ini  dapat  memberikan  manfaat  dan mampu  menjawab  masing-masing  rumusan  permasalahan  yang  telah  dipaparkan,  tahapan  analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah:

## Analisis Statistik Deskriptif
“Metode  Deskriptif  merupakan  Suatu  metode  dalam  meneliti  status  sekelompok  manusia,  suatu objek, suatu set kondisi, suatu sistem pemikiran, ataupun suatu kelas peristiwa pada masa sekarang. Tujuan  dari  metode  deskrptif  ini  adalah  untuk  membuat  deskripsi,  gambaran  atau  lukisan  secara sistematis, faktual dan akurat mengenai fakta-fakta, sifat-sifat serta hubungan antar fenomena yang diselidiki.”  Moh.  Nazir  (2011:54).  Peneliti  menggunakan  metode  analisis  deskriptif,  karena penelitian  ini  dilakukan  untuk  mendapatkan  gambaran  yang  jelas  mengenai  suatu  masalah, kemudian  menganalisisnya  untuk  mendapatkan  suatu  kesimpulan.  Hal  tersebut  dilakukan  dengan meneliti  dan  mengolah  data-data  sekunder  yang  bersifat  gabungan  antara  data-data time  series , data-data sekunder dimaksud meliputi laporan keuangan perusahaan  yang terdaftar sebagai emiten di BEI periode 2016-2018.

## Perhitungan Rasio Keuangan
Penelitian ini menggunakan model prediksi Altman dalam memprediksi potensi financial distress. Berikut ini variabel-variabel yang diukur dengan rasio keuangan yang digunakan:
a. Working Capital/TotalAsset
Working  Capital  to  Total  Assets adalah  suatu  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  modal  kerja  bersih  dari  keseluruhan  total  aktiva  yang dimilikinya  (untuk  mengukur  likuiditas  perusahaan).  Rasio  ini  digunakan  dalam  model Altman. Perhitungan rasio ini dihitung dengan rumus:

## b. Retained Earnings/TotalAsset
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba ditahan dari total aktiva perusahaan (mengukur profitabilitas perusahaan). Laba ditahan merupakan laba yang tidak  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Rasio  ini  digunakan  dalam  model  Altman. Perhitungan rasio ini dilakukan dengan cara:

## c. Earning Before Interest and Taxes/TotalAsset
Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dari  aktiva perusahaan,  sebelum  pembayaran  bunga  dan  pajak.  Rasio  ini  digunakan  dalam  model Altman  Rumus perhitungannya:

## d. Market Value of Equity/Book Value of TotalDebt
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban dari nilai  pasar  modal  sendiri  (saham  biasa).  Nilai  pasar  ekuitas  sendiri  diperoleh  dengan mengalikan jumlah lembar saham biasa yang beredar dengan harga pasar per lembar saham biasa.  Nilai  buku  hutang  diperoleh  dengan  menjumlahkan  kewajiban  lancar  dengan kewajiban jangka panjang. Rasio ini digunakan dalam model Altman. Perhitungan rasio ini dengan cara:

## e. Sales/TotalAsset
Rasio  ini  menunjukkan  apakah  perusahaan  menghasilkan  volume  bisnis  yang  cukup dibandingkan investasi dalam total aktivanya. Rasio ini mencerminkan efisiensi manajemen dalam  menggunakan  keseluruhan  aktiva  perusahaan  untuk  menghasilkan  penjualan  dan mendapatkan laba. Rasio ini digunakan dalam model Altman. Rumus perhitungannya yaitu:
Metode  Altman  Z-Score  yang  digunakan  untuk  memperoleh  data  Kinerja    keuangan  pada perusahaan  Manufaktur  sehingga  bisa  di  ketahui  bagaimana  kinerja  keuangan  perusahaan- perusahaan tersebut dengan rumusnya sebagai berikut :
Z = 1,2 WCTA + 1,4 RETTA + 3,3 EBITTA + 0,6 MVEBVL + 1,0 STA
Dimana:
WCTA : Working Capital to Total Asset (Modal kerja dibagi total aktiva) RETTA : Retained Earnings to Total Assets (Laba ditahan dibagi total  aktiva)
EBITTA : Earnings Before Interest and Taxes to Total Assets (Laba  sebelum pajak  dan bunga dibagi total aktiva)
MVEBVL  : Market Value of Equity to Book Value of debt (Nilai pasar modal  dibagi dengan nilai buku hutang)
STA : Sales to Total Assets (Penjualan dibagi total aktiva)
(Hanafi, 2010:656)
Langkah  berikutnya  adalah  melakukan  perbandingan  dan  analisis  antara  hasil  perhitungan dengan  kriteria  kebangkrutan  serta  Mengklarifikasikan  model Z-Score dengan cut-off sebagai berikut:
1) Z-Score  >  2,99 Non-bankrupt (kemungkinan  gagal  terbilang  kecil  atau  dengan  kata  lain, skor ini meramalkan keberhasilan)
2) 2,99 < Z-Score > 1,81 Grey area (kemungkinan gagal sulit dipastikan)
3) Z-score < 1,81 Bankrupt (kemungkinan gagal terbilang besar atau dengan kata lain, skor ini meramalkan terjadinya kegagalan).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil uji yang didapatkan pada penelitian ini, didapatkan hasil berupa rekapitulasi penilaian Model  Altman Z  Score, yaitu  dengan  analisis  penilaian  model  I  (Tabel  1),  dan  analisis  penilaian model  II  (Tabel  2).  Analisis  penilaian  pada  penelitian  ini  duganakan  3  tahun  berturut-turut  yaitu pada  tahun  2016,  2017,  dan  2018.  Perusahaan  pada  model  I  (ASII,  AUTO,  GJTL)  dan  Model  II (IMAS, INDS, SMSM) memiliki Z-Score yang berbeda, dimana pada tiap tahunnya kecenderungan nilai tersebut dapat dihitung dan menghasilkan prediksi kebangkrutan (rekapitulasi Tabel 3).
Tabel 1. Analisis Penilaian Model I
Tahun Perusahaan ASII AUTO GJTL Z Score Prediksi Z Score Prediksi Z Score Prediksi 2016 3,05 Sehat 2,19 Rawan 1,67 Estimasi Bangkrut 2017 3,11 Sehat 2,33 Rawan 1,41 Estimasi Bangkrut 2018 2,81 Rawan 2,41 Rawan 1,34 Estimasi Bangkrut Rata-rata 2,99 2,31 1,47
Sumber: Data diolah
Tabel 2. Analisis Penilaian Model II
Tahun Perusahaan IMAS INDS SMSM Z Score Prediksi Z Score Prediksi Z Score Prediksi 2016 -36,9 Estimasi Bangkrut 1,85 Rawan 5,10 Sehat 2017 13,8 Sehat 2,2 Rawan 5,9 Sehat 2018 24,86 Sehat 2,68 Rawan 5,58 Sehat Rata-rata 0,59 2,24 5,54 Sumber: Data Diolah Tabel 3. Tabel Prediksi Kebangkrutan Pada Perusahaan Nama Perusahaan Tahun 2016 2017 2018 PT. Astra International Tbk (ASII) Bangkrut Sehat Rawan PT. Astra Otoparts Tbk (AUTO) Rawan Rawan Rawan PT. Gajah Tunggal Tbk (GJTL) Bangkrut Bangkrut Bangkrut PT. Indomobil Sukses International Tbk (IMAS) Bangkrut Bangkrut Bangkrut PT. Indospring Tbk (IDMS) Rawan Rawan Rawan PT. Selamat Sempurna Tbk (SMSS) Sehat Sehat Sehat Sumber: Data Diolah
Setelah  menganalisis  data  keuangan  6  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Otomotif  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  menggunakan  Model  Analisis  Altman Z-Score ,  Dapat Diketahui  Bahwa  Nilai  Variabel  X1  (Rasio  Modal  Kerja  Terhadap  Total  Aset),  X2  (Rasio  Laba Ditahan Terhadap Total Aset), X3 (Rasio EBIT terhadap Total Aset), X4 (Rasio Nilai Pasar Saham Terhadap Total Utang) sangat mempengaruhi hasil nilai Z-Score . Secara umum, hasil dari nilai Z- Score keenam perusahaan tersebut menunjukkan hasil yang kurang baik karena rata-rata Perusahan manufaktur  subsektor  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  diklasifikasikan  ke  dalam kategori  bangkrut  dan grey  area .  Hanya  satu  perusahaan  saja  yang  secara  stabil  berada  dalam kategori  sehat.  Akan  tetapi  perusahaan  yang  diprediksi  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  pada tahun  diteliti  bukan  berarti  perusahaan  tersebut  mengalami  kebangkrutan,  hal  ini  hanya  sebagai
peringatan  bagi  perusahaan  tentang  kondisi  perusahaan  tersebut  sehingga  perusahaan  dapat mengantisipasi kemungkinan terburuk yang akan terjadi pada perusahaan di masa yang akan datang serta melakukan perbaikan kinerja dan manajemen pada perusahaan.
Dengan melihat hasil analisis data di atas pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia maka hasil analisis dapat diinterpretasikan sebagai berikut.

## Astra International Tbk
Hasil perhitungan untuk  nilai Z-Score PT. Astra  International  Tbk Selama tahun 2016 dan 2017,  PT.  Astra  International  Tbk  berada  di  posisi  sehat  dengan  klasifikasi  nilai  Z  Score  diatas standar  yaitu  3,05    >  2.99,  maka  perusahaan  mempunyai  peluang  kecil  dalam  kebangkrutan. Kemudian    nilai  Z  score  pada  tahun  2016  ke  2017  meningkat  sebesar  0,06.  Hal  ini  terjadi  karena adanya peningkatan deviden dan penjualan sehinggal profit perusahaan juga meningkat.

## PT. Astra Otoparts Tbk (AUTO)
Hasil  perhitungan  untuk  nilai Z-Score PT.  Astra  Otoparts  Tbk    pada  tahun  2016  -  2018 berturut-turun  PT.  Astra  Otoparts  Tbk  berada  di  posisi  rawan  bangkrut  atau  bisa  dikatakan perusahaan yang berpotensi kebangkrutan. Hal ini dapat dilihat dari nilai Z-Score pada tahun 2016 sampai  dengan  2018  berada  diatara  1,81  ≤  Z  ≤  2,99.  Rendahnya  Z-Score  pada  perusahaan  ini disebabkan  modal  kerja  menurun,  dengan  interpretasi  bahwa  Perusahaan  dalam  menjamin  modal kerja yang dibutuhkan kondisinya tidak stabil, yang berdampak pada turunnya produktifitas.
Dengan  optimalisasi  keuangan  perusahaan  dengan  cara  meningkatkan  jumlah  penjualan, meningkatkan laba perusahaan dan memperpanjang utang jatuh tempo atau dengan cara komposisi dilakukan dengan mengurangi besarnya tagihan diharapkan dapat memperbaiki kinerja perusahaan menjadi lebih baik.

## PT. Gajah Tunggal Tbk (GJTL)
Hasil  perhitungan  untuk  nilai Z-Score PT.  Gajah  Tunggal  Tbk  pada  tahun  2016  -  2018 Tahun  2016-2018  berturut-turun  PT.  Gajah  Tunggal  Tbk  berada  di  posisi  perusahaan  yang berpotensi bangkrut. Hal ini dapat dilihat dari nilai Z-Score pada tahun 2016 sampai dengan 2018 berada diatara  <1,81. Rendahnya Z-Score pada perusahaan tersebut menunjukan bahwa perusahaan sedang mengalami masalah keuangan.
hal  ini  disebabkan  modal  kerja  menurun,  dengan  interpretasi  bahwa  Perusahaan  dalam menjamin  modal  kerja  yang  dibutuhkan  kondisinya  tidak  baik,  yang  berdampak  pada  turunnya produktifitas.  Laba  mengalami  penurunan  dan  penjualan  pada  juga  tidak  mengalami  perubahan
yang signifikan, hal ini dapat disebabkan karena pertumbuhan usaha kurang baik dan produktifitas rendah.  Sehingga  perlu  adanya  inovasi  dalam  upaya  meningkatkan  penjualan,  agar  laba  yang dihasilkan juga meningkat dari tahun sebelumnya.

## PT. Indomobil Sukses International Tbk
Hasil perhitungan untuk nilai Z-Score PT. Indomobil Sukses International Tbk Tahun 2016 PT.  Indomobil  Sukses  International  Tbk  berada  di  posisi  kebangkrutan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari nilai Z-Score pada  tahun  2016  berada  jauh  dibawah  <1,81,  rendahnya  Z- Score pada  perusahaan tersebut  menunjukan  bahwa  perusahaan  sedang  mengalami  masalah  keuangan,  yaitu  dalam  hal peningkatan  laba  perusahaan  serta  penjualan.  apabila  perusahaan  tidak  melakukan  perbaikan, perusahaan mungkin akan menghadapi ancaman kebangkrutan pada jangka pendek maupun jangka panjang.  Sedangkan  pada  tahun  2017  dan  2018  Perusahaan  berada  di  posisi  sehat  yang  berarti perusahaan memiliki peluang kecil dalam masalah kebangkrutan.  Hal ini dapat dilihat pada nilai Zi yang  berada  diatas  >2.99,  Peningkatan  Zi  yang  sangat  signifikan  dari  tahun  2017  pada  PT. Indomobil  Sukses  International  Tbk  menunjukkan  bahwa  perusahaan  sedang  memperbaiki  kinerja keuangannya.  Hal  ini  terjadi  karena  adanya  peningkatan  laba  dan  penjualan  sehinggal  profit perusahaan juga meningkat.

## PT. Indospring Tbk
Hasil perhitungan untuk nilai Z-Score PT. Indospring Tbk Pada tahun 2017 – 2018 berturut- turun  PT.  Indospring  Tbk  berada  di  posisi  rawan  bangkrut  atau  bisa  dikatakan  perusahaan  yang berpotensi kebangkrutan.
Hal ini dapat dilihat dari nilai Z-Score pada tahun 2016 sampai dengan 2018 berada diatara 1,81  ≤  Z  ≤  2,99.  Rendahnya  Z-Score  pada  perusahaan  tersebut  menunjukan  bahwa  perusahaan sedang  mengalami  masalah  keuangan,  apabila  perusahaan  tidak  segera  melakukan  perbaikan, perusahaan  dimungkinkan  akan  menghadapi  ancaman  kebangkrutan  pada  jangka  pendek  maupun jangka panjang. Rendahnya Z-Score pada perusahaan ini disebabkan modal kerja menurun, dengan interpretasi  bahwa  Perusahaan  dalam  menjamin  modal  kerja  yang  dibutuhkan  kondisinya  tidak stabil, yang berdampak pada turunnya produktifitas.
Optimalisasi  keuangan  perusahaan  dengan  cara  meningkatkan  jumlah  penjualan  dan meningkatkan  laba  perusahaan  diharapkan  dapat  memperbaiki  kinerja  perusahaan  menjadi  lebih baik.

## PT. Selamat Sempurna Tbk
Hasil  perhitungan  untuk  nilai Z-Score PT.  Selamat  Sempurna  Tbk  Tahun  2016-2018 berturut-turut PT. Selamat Sempurna Tbk berada di posisi sehat  yang berarti perusahaan memiliki peluang  kecil  dalam  masalah  kebangkrutan.  Hal  ini  dapat  dilihat  pada  nilai  Zi  yang  berada  diatas >2.99. Di tahun 2016 hingga tahun 2018 perusahaan ini dalam keadaan stabil. Hal ini dapat dilihat dari nilai Z-Score pada tahun tersebut tetap meskipun sempat mengalami fluktuasi pada nilai Zi. Hal ini  terjadi  karena  adanya  peningkatan  deviden  dan  penjualan  sehinggal  profit  perusahaan  juga meningkat.  Hasil  perhitungan  dengan  metode Altman  Z–Score menunjukkan  bahwa  perusahaan sedang memperbaiki kinerja keuangannya agar lebih stabil meskipun nilai Zi cenderung naik turun. Diperkirakan di tahun yang akan datang perusahaan masih berada di posisi sehat apabila perusahaan terus  meningkatkan  kinerja  keuangannya  salah  satunya  dengan  meningkatkan  laba  perusahaan untuk  menambah  modal  sehingga  dapat  meningkatkan  produktivitas  perusahaan,  serta meningkatkan daya tarik investasi supaya investor menanamkan modalnya ke perusahaan.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  dilakukan  maka  dari  ke-6  (enam)  perusahaan tersebut, 2 (dua) Perusahaan berpeluang besar aman  dari  ancaman kebangkrutan  yang  berada  pada kriteria Z Score > 2.99. Selain itu, hasil analisis  menggunakan  analisis Z-Score ,  perusahaan  yang mempunyai  rata-rata Z-Score tertinggi  selama  kurun  waktu  2016-2018  adalah  PT  Selamat Sempurna  Tbk  (SMSM).  Perusahaan  yang  mempunyai  rata-rata Z-Score terendah  dalam kelompoknya  selama  kurun  waktu  2016-2018  adalah  PT  Indomobil  sukses  International  Tbk (IMAS)  dan  masuk  dalam  kategori  perusahaan  yang  kinerja  keuangan  kurang  baik  ( bankrupt ). Penelitian  ini  menyarankan  pada  penulis  berikutnya  bahwa  diperlukan  dalam  melakukan restrukturisasi  hutang, dan meningkatkan tingkat laba serta memaksimalkan pemasaran agar dapat meningkatkan penjualan
.

## DAFTAR PUSTAKA
Abintoro Prakoso, 2017. Kriminologi dan Hukum Pidana, Yogyakarta, Laksbang Pressindo. Altman, Edward I. 2000. Predicting Financial, Distress of Companies: Revisiting The Z-Score and Zeta Models . New York University, Stern School of Business.
Ardina  Nuresa,  Basuki  Hadiprajitno.  (2013).  Pengaruh  Efektivitas  Komite  Audit.  Terhadap Financial Distress, Jurnal Akuntansi, Universitas Diponegoro Vol 2.
Brigham,  E.F.,  dan  J.F.  Houston,  (2011), Essentials  Of  Financial  Management ,  Edisi  Kesebelas, Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto, Salemba Empat, Jakarta.
Defrizal, D. 2017. Analisa Kinerja Keuangan Dan Deteksi Kebangkrutan Dengan Model Altman Z- Score  Pada  Pt.  Japfa  Comfeed  Indonesia  Tbk  Beserta  Anak  Perusahaan.  Penelitian  Mandiri Universitas Bandar Lampung.
Fahmi,  Irham.  2012.  Analisis  Kinerja  Keuangan,  Panduan  bagi  Akademisi,  Manajer,  dan  Investor untuk  Menilai  dan  Menganalisis  Bisnis  dari  Aspek  Keuangan,  Cetakan  Kesatu.  Bandung: Alfabeta.
Fardaniah,  Resbiani.  2015.  Pasar  Otomotif  MEngalami  lesu  pendapatan  laba.  Diakses  dari https://www.antaranews.com/berita/484386/pasar-otomotif-lesu-darah, pada tanggal 26 oktober 2019, pukul 16.33 WIB.
Gaikindo.  2019.  Tentang  Perusahaan.  Diakses  pada  www.gaikindo.or.id  tanggal  26  oktober  2019, pukul 17.05 WIB.
Gamayuni,  R.  R.  (2011).  Analisis  Ketepatan  Model  Altman  Sebagai  Alat  Untuk  Memprediksi Kebangkrutan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, vol. 16 No.2 .
Hanafi, Mamduh M. 2011. Manajemen Keuangan, Edisi Pertama. Yokyakarta: BPFE Yogyakarta. Karina,  S.D.  2014.” Prediksi  Kebangkrutan  pada  Perusahaan  Media  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia”.Laporan Akhir. Palembang. Politeknik Negeri Sriwijaya.
Moh. Nazir. 2011. Metode Penelitian. Bogor: Penerbit Ghalia Indonesia.
No Name. 2019. Perusahaan Otomotif, diakses pada  www.gaikindo.or.id pada tanggal 26 oktober 2019 Pukul 11:30 WIB.
Selvia Nur Oktavia, Rusdiah  Iskandar, Raden Priyo Utomo,  2018. Analisi  Altman  Z-Score Untuk Memprediksi  Kebangkrutan  Pada  Perusahaan  Otomotif  Dan  Komponen  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia, Jurnal Imu Akuntansi, Vol 3, No 4.
Subramanyam,  K.R.,  dan  John  J.  Wild.  2010.  Analisis  Laporan  Keuangan,  Edisi  10.  Jakarta: Salemba Empat. Diakses pada www.idx.co.id tanggal 25 oktober 2019 pukul 20.30 WIB.
Yulia,  Anggi  dan  Triyonowati.  2013.  Analisis  Kebangkrutan  Metode  Altman Z-Score Pada Perusahaan Rokok Go Public , Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , Vol. 2, No. 3, Hal: 1-21.