## POLA PENYAJIAN INFORMASI DAN KEPUTUSAN INVESTOR YANG IRASIONAL
Herla Kusumawardhani Luciana Spica Almilia STIE Perbanas Surabaya (lucy@perbanas.ac.id)

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan antara keputusan investasi peserta yang menginformasikan kabar baik diikuti oleh berita buruk daripada peserta yang  memberitahu  kabar buruk diikuti oleh kabar baik pada pola penyajian Langkah  demi  langkah  dan  panjang  seri  informasi.  Desain  Eksperimen  dalam  penelitian  ini  adalah  1x1x2  yang  pola presentasi Langkah demi  langkah (SBS), serangkaian panjang informasi, dan arah informasi bukti (kabar baik diikuti oleh  berita  buruk  dan  berita  buruk  diikuti  oleh  kabar  baik).  Hipotesis  dalam  penelitian  ini  diuji  dengan  uji Mann- Whitney U. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan antara keputusan peserta investasi yang diberitahu  kabar  baik  diikuti  oleh  berita  buruk  dari  peserta  yang  memberitahu  kabar  baik  diikuti  oleh  berita  buruk dalam  presentasi  SBS  sementara  di  seri  informasi  panjang  pola  dalam  keputusan  investasi  -membuat.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi  yang  diambil  oleh investor adalah  sebagai  irasional.  hasil  non-kepatuhan dengan  teori  yang  di  acu  disebabkan  oleh  empat  faktor  yang  mempengaruhi  validitas  internal  seleksi  tersebut, pematangan, sejarah, dan pengujian.
Kata kunci: langkah demi langkah; sbs; tidak ada perintah efek; keputusan investasi.

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  the  difference  between  the  participants'  investment  decisions  that  informed  good  news followed  by  bad  news  rather  than  participants  who  informed  bad  news  followed  by  good  news  on  the  pattern  of presentation of Step by step and length series information. Design of Experiments in this study is 1x1x2 which is pattern of presentationf Step by step (SBS), a series of information length, and direction of  evidence information (good news followed by bad news and bad news followed by good news). The hypothesis in this study were tested with the Mann- Whitney  U  test.  The  results  from  this  study  indicate  that  there  is  no  difference  between  participants  investment decisions that were informed of good news followed by bad news than participants who informed good news followed by  bad  news  in  the  presentation  of  SBS  meanwhile  in  series  pattern  length  information  in  the  investment  decision- making.  This  suggests  that  investment  decisions  taken  by  investors  is  as  Irrational.  Non-compliance  results  with  the theory  that  in  acu  caused  by  four  factors  that  affect  the  internal  validity  of  such  selection,  maturation,  history,  and testing.
Keywords: Step by step; Sbs; No order Effect; Investment Decision.

## PENDAHULUAN
Dunia  investasi  selalu  memiliki  kha rismanya  yang  selalu  membuat  menarik  untuk diikuti.  Terutama  bagi  para  pelaku  ekonomi khususnya  para  investor.  Fluktuasi  pergerakan indeks  dan  harga-harga  saham  memberikan peluang  bagi  para investor untuk  memperoleh keuntu-ngan  yang  cukup  besar,  jika  dibanding kan  dengan  pendapatan  bunga  yang  diperoleh seorang nasabah dari hasil menyimpan dananya dalam  bentuk  deposito  atau  produk saving lainnya.
Tidak  dipungkiri  juga  selain  berpeluang untuk memberikan keuntungan yang lebih besar bagi investor, fluktuasi  ini  juga  beresiko merugikan investor. Namun dari semua peluang
keuntungan dan risiko yang lebih besar, ada hal penting  yang  harus  diperhatikan  dalam  ber investasi  yakni  informasi.Informasi  adalah  hal yang  sangat  penting  guna  pengambilan  keputu- san. Seorang investor harus mengetahui tentang informasi  perusahaan  yang  sahamnya  akan  di beli.  Dalam  memutuskan  berinvestasi  pada suatu  perusahaan,  tentunya  seorang investor akan mempertimbangkan banyak hal, salah satu nya  adalah  bergantung  pada  penyajian  infor masi  yang  di  dapat,  sehingga investor dapat mencerna  informasi  yang  diperoleh  dan  dapat menginterpretasikannya  dalam  bentuk  sebuah keputusan, yakni keputusan investasi.
Menurut  Luciana  Spica  Almilia  (2010), seorang investor yang akan melakukan investasi pada  suatu  perusahaan,  haruslah  mengetahui
Vol. 22  No. 2                                                                                                                 Jurnal Bisnis dan Ekonomi    141
informasi-informasi  yang  ada  di  perusahaan  ter sebut. Hal ini penting bagi pengambilan keputus an  Investasi.  Kenyataannya  tidak  semua  hasil keputusan  investasi  yang  diambil  oleh investor berasal  dari  pertimbangan  matang  secara  rasi- onal  tapi  juga  banyak  faktor  yang  akan  mem- pengaruhi  pengambilan  Keputusan  tersebut  se cara Irasional.
Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  ke putusan  investasi  oleh investor adalah  pola penyajian informasi yang disajikan, seperti yang telah diungkapkan dalam Barbara Gunawan dan M.  Hendra  Yusuf  (2012)  bahwa  Pola  pengung kapan  menyebabkan  perbedaan  dalam  peng ambilan  Keputusan  Investasi  baik  pola Step  by step (SbS) atau End of sequence (EoS) . Tuttle et  al (1997),  menunjukkan  bahwa urutan  informasi  mempengaruhi  pergerakan harga  saham.  Urutan  penyajian  informasi dimulai  dengan  ++--  ( good  news diikuti  oleh bad news ) atau bisa juga --++ ( bad news diikuti oleh good  news ).  Jika  urutan  penyajian informasi  ++--  ( good  news diikuti  oleh bad news )  individu  cenderung downward bias, sedangkan jika urutan penyajian informasi --++ ( bad  news diikuti  oleh good  news )  individu cenderung upward bias.
Berdasarkan review penelitian  terdahulu di  atas,  peneliti  menyimpulkan  bahwa  terdapat beberapa faktor yang dapat mempengaruhi peng ambilan  keputusan  investasi,  namun  peneliti tertarik  untuk  mengembangkan  penelitian  di atas dengan mempertimbangkan beberapa varia bel  yang  akan  digunakan  sebagai  dasar  peng- embangan penelitian, yaitu jenis informasi yang digunakan  (informasi  akuntansi),  seri  bukti informasi  yang  digunakan  adalah  panjang dengan  urutan  penyajian  informasi  ( good  news diikuti oleh bad news atau bad news diikuti oleh good news ), dan pola penyajian informasi ( step by step) .Oleh karena itu, penelitian pengembang an  yang  berkaitan  dengan  hal  tersebut  diatas dijadikan  topik  penelitian  lebih  lanjut,  maka peneliti  mengembangkan  penelitian  selanjutnya dengan  judul “Pola  Penyajian  Informasi  dan Keputusan Investor yang Irasional”.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Belief Adjustment Model (1992)
Belief  Adjustment  Model (Hogarth  dan Einhorn,  1992)  ,  dengan  menggunakan  pende katan  penjangkaran  dan  penyesuaian  ( general anchoring  and  adjustment  approach ),  meng gambarkan  penyesuaian  keyakinan  individu karena adanya bukti baru. Model ini mempredik si bahwa cara orang memperbaiki keyakinannya yang  sekarang  (jangkar)  dipengaruhi  oleh  be- berapa  faktor  bukti.  Sifat-sifat  bukti  yang  di pertimbangkan dalam model ini adalah: (1) arah (sesuai atau tidak sesuai dengan keyakinan seka rang),  (2)  kekuatan  (lemah  atau  kuat),  dan  (3) jenis  (negatif,  positif,  atau  campuran).  Selain dari arah, kekuatan dan jenis bukti, Hogarth dan Einhorn (1992) juga mempertimbangkan urutan (positif  setelah  itu  negatif,  negatif  positif  atau campuran positif  dan  negatif)dan  cara/ format/ mode    (penyampaian    informasi    secara  sekuen sial  /  berurutan  atau  secara  simultan)  dalam  pe nyajian bukti.
Teori  ini  sangat  memperhatikan  pola  pe nyajian  informasi,  seperti step  by  step (SbS), end of sequence (EoS) dan self review debiaser . Pola  sekuensial step  by  step (SbS)  adalah  pola penyajian  informasi  ketika investor melakukan transaksi  perdagangan  saham  berdasarkan  in- formasi  yang  sederhana  (misalnya:  laporan keuangan  interim  triwulanan,  informasi  non- akuntansi yang diperoleh dari media massa) dan dilakukan secara berurutan.
Pola simultan end  of  sequence (EoS) adalah pola penyajian informasi ketika investor melakukan  transaksi  perdagangan  saham  ber dasarkan  informasi  yang  kompleks  dan  secara keseluruhan  diperoleh  saat  itu  juga  (misalnya: laporan tahunan lengkap yang tidak hanya berisi laporan  keuangan  saja).  Pola self  review debiaser adalah pola penyajian informasi ketika investor melakukan review terhadap  keseluruh an  informasi  yang  didapatnya  dalam  peng ambilan  keputusan  investasi.  Selain  dari  pola informasi,  teori  ini  juga  sangat  memperhatikan urutan  penyajian  informasi.  Jenis  informasi  di bagi menjadi dua, yakni informasi positif (infor masi mengenai peningkatan kinerja perusahaan) dan  informasi  negatif  yakni  penurunan  kinerja perusahaan.

## 142 Herla Kusumawardhani dan Luciana Spica Almilia                                              Jurnal Bisnis dan Ekonomi
Ketika  informasi  disajikan  dalam  bentuk SbS,  orang  biasanya  menggunakan  strategi pengolahan SbS. Penyesuaian keyakinan dilaku kan  secara incremental (semakin  bertambah) begitu  diberikan  tiap-tiap  potongan  bukti. Pengolahan  EoS  berarti  bahwa  jangkar  awal (penetapan awal) disesuaikan dengan penyajian bukti-bukti  secara  agregatif.  Penyajian  dalam bentuk  EoS  seringkali  menghasilkan  strategi pengolahan  EoS,  khususnya  bila  jumlah  item informasi  sedikit  dan  tidak  terlalu  kompleks. Namun,  rangkaian-rangkaian  item  informasi yang  relatif  kompleks  dan  panjang  yang disampaikan  dalam  bentuk  EoS  mungkin  tidak tertampung  oleh  kapasitas  kognitif  banyak individu,  oleh  karena  itu  orang  sering  secara khusus  menggunakan  strategi  pengolahan  SbS saat dihadapkan dengan kondisi kognitif seperti itu.
Namun,  bukti-bukti  empiris  menunjuk kan  bahwa  individu-individu  membuat  perba ikan  keyakinan  yang  lebih  besar  bila  informasi diberikan  dalam  format  SbS,  dibandingkan dengan format EoS (Ashton dan Ashton, 1988). Penyebabnya adalah karena penyajian potongan -potongan  bukti  yang  lebih  sering  (SbS)  mem berikan  kesempatan  yang  lebih  banyak  untuk melakukan  penjangkaran  (penetapan)  dan  pe nyesuaian,  dan  individu-individu  sering  me- lakukan  penyesuaian  berlebihan  ( over-adjust ) ke arah item-item informasi tersebut.
Teori belief  adjustment mempertimbang kan  tiga  variabel  tugas,  yaitu:  kompleksitas tugas, panjangnya seri bukti, dan pola penyajian informasi.
a. Kompleksitas tugas adalah fungsi penurunan familiaritas tugas.
b. Panjangnya  seri  bukti  menunjukkan  jumlah bukti  yang  akan  dievaluasi.  Tugas  yang mengevaluasi  bukti  antara  2  sampai  dengan 12 bukti merupakan seri bukti pendek, semen tara  jika  jumlah  bukti  terdiri  dari  lebih  17 bukti  diklasifikasikan  sebagai  seri  bukti panjang.
c. Pola  penyajian  informasi  merupakan  prose dur  bagaimana  bukti  akan  dievaluasi.  Dua pola penyajian informasi yang diperkenalkan dalam  teori  belief-adjustment  yaitu: step  by step (SbS) atau pola penyajian berurutan dan end  of  sequence (EoS)  atau  pola  penyajian simultan.  Dalam  pola  penyajian  informasi SbS, bukti dievaluasi satu persatu secara  ver urutan,  sedangkan  pola  penyajian  informasi EoS  seluruh  bukti  dievaluasi  dalam  waktu yang bersamaan.
Efek  yang  berbeda  dalam  revisi  keyaki nan belief  adjustment  model disebabkan  per bedaan dalam tipe, urutan dan waktu  penyajian bukti. Beberapa efek yang berbeda tersebut ada lah recency dan primacy effect , no order effect , contrast atau anchoring  effect dan dilution effect .
Tabel 1.  Ekspektasi Efek urutan berdasarkan Belief Adjustment Model Simple Complex End of Sequence Step by step End of Sequence Step by step Mixed Information Set (++-- atau --++) Short Primacy Recency Recency Recency Long Primacy Primacy Primacy Primacy Consisten Information Set (++++ atau ----) Short Primacy No Effect No Effect No Effect Long Primacy Primacy Primacy Primacy Sumber: I Wa yan Suartana, 2005
Pada  tabel  1  menunjukkan  bahwa  ketika  pola penyajian Step  by  step (Sbs)  dan  seperangkat informasi campuran panjang sederhana (dengan  urutan  ++--  dan  --++)  maka  prediksi efek urutan yang terjadi adalah Primacy Effect.

## Teori Prospek
Kahneman  dan  Tversky  (1979)  adalah penulis  pertama  yang  memperkenalkan  teori prospek. Mereka mengembangkan teori prospek untuk  menjelaskan  alasan  seseorang  membuat keputusan tertentu dari sisi psikologisnya. Teori prospek  membantah  teori  sebelumnya  yang menjelaskan  bahwa  keputusan  yang  diambil  se seorang  bersifat  rasional  dan  linear, expected utility  theory .  Melalui  beberapa  penjelasanya, antara  lain framing  effect,  certainty  effect, insurance  effect, dan endowment  effect .  Penje lasan-penjelasan  tersebut  terbukti  mampu  men jelaskan  alasan  seseorang  membuat  keputusan tertentu  dalam  berbagai  bidang,  antara  lain politik,  kedokteran,  psikologi,  hukum,  dan sebagainya.
Teori  prospek  menekankan  pada  faktor psikologis,  teori  prospek  menyatakan  bahwa dalam  membuat  keputusan  individu-individu cenderung  fokus  pada  prospeknya,  yaitu  pros pek gains dan  prospek losses ,  bukan  pada  total kekayaan. Adapun yang digunakan sebagai titik referensinya  ( reference  point )  dalam  meng hitung laba ( gain ) dan rugi ( loss ) selalu berubah dari  waktu  ke  waktu.  Selanjutnya,  seseorang atau pembuat keputusan mempersepsikan kemunculan  atau  prospek  ( outcomes )  dalam bentuk fungsi nilai. Hal itu sesuai dengan kesim pulan  utama  Kahneman  dan  Tversky  (1979) yang  menjelaskan  bahwa  fungsi  nilai  di definisikan dalam bentuk gains dan loss . Fungsi nilai  menjelaskan  bahwa  dalam  membuat  ke putusan  individu  cenderung risk  averse ketika berada  dalam  domain  laba  ( gain )  dan risk seeking ketika berada pada domain rugi ( loss ).
Recency dan Primacy Effect Teori Belief  Adjustment  Model mengkla- sifikasikan  dua  kemungkinan  efek  urutan  pada bukti gabungan  yaitu: recency effect dan prima cy  effect.  Primacy  effect terjadi  ketika  bukti sebelumnya  dipertimbangkan  lebih  penting
dibandingkan  dengan  bukti  yang  terakhir. Primacy effect juga dikenal attention decrement effect: bukti  terakhir  yang  diterima  kurang dipertimbangkan  dibandingkan  bukti  yang pertama (awal). Dengan kata lain, recency effect terjadi ketika bukti yang diterima terakhir lebih dipertimbangkan  dibandingkan  bukti  yang pertama diterima. Prediksi primacy atau recency effect tergantung  pada  properti  dari  variabel- variabel  tugas. Primacy  effect diprediksikan untuk  pola  penyajian End  of  Sequence (simul tan )  bersamaan  dengan  seri  bukti  pendek  dan sederhana.  Untuk  pola  penyajian Step  by  step (berurutan)  dengan  seri  bukti  pendek  dan sederhana,  maka recency  effect diprediksikan akan terjadi (Hogarth dan Einhorn, 1992).

## Keputusan Irasional
Menurut  Statman  (2005) investor yang rasional adalah  yang  hanya  memperhatikan kaitan  antara  risiko  dengan expected  return (imbal  hasil  yang  diharapkan).  Sedang investor yang  tidak rasional ( investor yang  normal)  per hatiannya lebih dari itu, perilaku mereka juga di pengaruhi oleh bias kognitif dan emosi. Dengan demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  Keputusan yang Irasional adalah  Keputusan  yang  dibuat oleh Investor ,  dan  dalam  pengambilan  keputus an  tersebut  dipengaruhi  oleh  bias  kognitif  dan emosi  dan  bukan  atas  pertimbangan  yang matang.

## Kerangka Pemikiran
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  infor masi  sederhana,  seri  informasi  yang  digunakan adalah seri panjang, dengan pola penyajian step by  step dengan  urutan  penyajian  informasi kepada investor berupa urutan informasi + + - - ( good  news diikuti bad  news) atau  urutan informasi - - + + ( bad news diikuti good news). Hasil  penelitian  Barbara  Gunawan  dan  M. Hendra  Yusuf  (2012)  konsisten  dengan  model yang  diungkapkan  oleh  Hogarth  dan  Einhorn (1992).  Dalam  teori  model Belief  Adjustment Hogarth  dan  Einhorn  (1992)  bahwa recency effect akan terjadi jika pola penyajian informasi berurutan,  baik  jika  tipe  informasi  sederhana dan kompleks pada seri informasi pendek. Teori belief  adjustment Hogarth  dan  Einhorn  (1992)
menyatakan bahwa primacy effect terjadi ketika informasi  yang  disajikan  memiliki  karakteristik informasisederhana pada seri informasi panjang sedangkan recency  effect terjadi  ketika  infor masi yang disajikan memiliki karakteristik infor masi sederhana pada seri informasi pendek.
Hasil penelitian Luciana Spica Almilia et. al. (2013)  menunjukkan  bahwa  terjadi  efek urutan recency dalam  pengambilan  keputusan investasi jika informasi disajikan secara sekuen sial (step  by  step )  pada  seri  informasi  pendek. Recency effect terjadi ketika bukti terakhir yang diterima  oleh  partisipan  lebih  dipertimbangkan dibandingkan  bukti  yang  pertama  diterima.  Se baliknya, primacy  effect akan  terjadi  jika  bukti terakhir  yang  diterima  kurang  dipertimbangkan diban-dingkan bukti yang pertama diterima.
Terkait  hasil  keputusan  investasi  yang juga  dipengaruhi  oleh  efek  urutan  penyajian informasi,  hal  ini  didukung  oleh  penelitian Luciana  Spica  Almilia  dan  Supriyadi  (2013), yang  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan hasil  keputusan  investasi  saat  menerima  urutan informasi good  news diikuti bad  news diban dingkan  dengan  partisipan  yang  menerima  uru tan informasi bad news diikuti good news untuk penyajian  informasi step  by  step. Hal  ini konsisten dengan Model Belief Adjustment yang diusulkan  Hogart  dan  Einhorn  (1992),  bahwa ketika investor menerima bukti berurutan (SBS) dengan urutan penyajian informasi + + - - maka investor tersebut  akan  memberikan  penilaian negatif, tetapi ketika investor tersebut menerima bukti  berurutan  (SBS)  dengan  urutan  penyajian informasi  -  -  +  +  maka investor tersebut  akan memberikan  penilaian  positif.  Sesuai  dengan implikasi  penelitian  Luciana  Spica  Almilia  dan
Supriyadi  (2013)  bahwa  Praktik  pengungkapan yang dilakukan oleh perusahaan ketika pengung kapan  dilakukan  bagian  demi  bagian  secara bertahap,  maka  akan  terjadi  efek  kebaruan yakni investor sebagai  pengguna  informasi  ke uangan  akan  menanggapi  informasi  terakhir yang ia terima. Hal ini berdampak pada keputus an  investasi  bias  seperti  yang  dilakukan  oleh investor, karena  ia  akan  menggunakan  informa si terakhir yang ia terima.
Pinsker  (2007)  menunjukkan  bahwa  re visi  keyakinan  akan  semakin  besar  untuk  kon disi  pengungkapan  berurutan  dibandingkan  pe ngungkapan  simultan.  Partisipan  dalam  kondisi simultan  kurang  sensitif  dibandingkan  dengan partisipan  dalam  kondisi  berurutan.  Berdasar kan hasil-hasil penelitian sebelumnya, dan teori yang  dikembangkan  oleh  Hogarth  dan  Einhorn (1992)  yaitu  model belief  adjustment ,  maka peneliti dapat merumuskan hipotesis berikut:
Sesuai teori Belief adjustment model pada seri  informasi  panjang,  informasi  seder  hana dan pola penyajian informasi Step by step akan terjadi primacy  effect yakni  informasi  awal dalam  urutan  memiliki  pengaruh  terbesar terhadap  keyakinan  individu . Jadi,  untuk  mem buktikan  adanya  efek  urutan  penyajian  infor masi  dalam  pengambilan  keputusan  investasi, perlu  dibuat  kerangka  pemikiran  yang  dapat membuktikan  kebenaran  hal  tersebut  dengan hipotesis “Terdapat  perbedaan  keputusan investasi antara partisipan yang memperoleh informasi good  news diikuti bad  news di bandingkan  partisipan  yang  memperoleh informasi bad  news diikuti good  news pada pola  penyajian Step  by  step pada  seri  infor masi Panjang”

## Skematis kerangka berpikir dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:

## Gambar 1. Kerangka Pemikian Teoritis

## METODE PENELITIAN

## Rancangan Penelitian
Penelitian  ini  adalah  Penelitian  ekspe rimen  dengan  menggunakan  data  primer. Penelitian eksperimen adalah desain riset untuk menginvestigasi  suatu  fenomena  dengan  cara merekayasa  keadaan  atau  kondisi  lewat  pro sedur  literatur  dan  kemudian  mengamati  hasil perekayasaan  tersebut  serta  mengintepretasikan nya  (Ertambang,  2012:01).  Sedangkan  data primer adalah data yang diperoleh langsung dari partisipan/subjek  penelitian  tanpa  melalui  per antara  atau  sistem  tertentu.  Penelitian  ini  meng gunakan  metode  eksperimen  supaya  memiliki bukti  yang  akurat  untuk  menunjukkan  adanya hubungan antara variabel-variabel penelitian.
Variabel eksperimen dalam pene litian ini yaitu  pola  penyajian  informasi step  by  step , urutan  penyajian  (++--  atau  --++)  yaitu  urutan informasi  positif/ good  news diikuti  informasi negatif/ bad news atau sebaliknya, dan informasi akuntansi  dengan  seri  bukti  panjang.  Data primer  diperoleh  dengan  melibatkan  maha siswa jurusan S1 Akuntansi dan S1 Manajemen yang  telah  menempuh  mata  kuliah  manajemen investasi dan pasar modal (MIPM) dan/ Analisis Laporan  Keuangan  (ALK)  yang  berperan  se bagai investor.

## Batasan  Penelitian
Batasan  dalam  penelitian  ini  adalah  infor masi  yang digunakan hanya terbatas pada infor masi  akuntansi.  Dari  ketiga  pola  yang  ada dalam belief  adjustment  model, penelitian  ini hanya  menguji  satu  pola  yakni step  by  step (SbS).  Penelitian  ini  juga  hanya  menguji  satu seri  informasi  yaitu  seri  informasi  panjang. Partisipan  Penelitian  ini  adalah  partisipan  yang belum  memiliki  pengalaman,  namun  memiliki pengetahuan di bidang investasi an pasar modal.

## Identifikasi Variabel
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah  pengambilan  keputusan  investasi.  Varia bel  independen  yang  digunakan  dalam  peneliti an  ini  terdiri  dari  3  variabel  independen,  meli puti:
1. Pola penyajian informasi step by step (Sbs)
2. Urutan penyajian informasi (++-- dan --++)
3. Seri Infomasi panjang
Desain  Eksperimen  dalam  Penelitian  ini adalah 1x1x2  yaitu pola  penyajian Step by step (Sbs),  seri  informasi  panjang,  dan  arah  bukti ( good  news diikuti bad  news dan bad  news diikuti good news ).
Pengambilan Keputusan Investasi Skenario B SKENARIO A

## 1. Pola Penyajian Informasi
Step by step
2. Seri Informasi Panjang
3. Urutan  Informasi  +  +  -  - (good  news diikuti bad
news)

## SKENARIO B

## 1. Pola  Penyajian  Informasi
Step by step
2. Seri Informasi Panjang
3. Urutan  Informasi  -  -  +  +
(bad  news diikuti good news) Pengambilan Keputusan Investasi
Skenario A
Uji Beda

## Definisi  Operasional
Definisi    operasional    dari    masing- masing    variabel    dalam    penelitian    ini    dapat dijelaskan  sebagai  berikut:
1. Keputusan Investasi adalah suatu keputus an  mengenai  bagaimana  mengalokasikan dana  yang  tersedia  pada  bentuk-bentuk investasi  yang  akan  memberikan  keuntung an  dimasa  yang  akan  datang.  Keputusan investasi  memiliki  dimensi  waktu  jangka panjang  sehingga  keputusan  yang  akan diambil  harus  dipertimbangkan  dengan baik.
2. Step  by  step adalah  pola  penyajian  infor masi  ketika investor melakukan  transaksi perdagangan  saham  berdasarkan  informasi yang sederhana(misalnya:laporan keuangan interim  triwulanan,  informasi  nonakuntansi yang  diperoleh  dari  media  massa)  dan dilakukan secara bertahap.
3. Seri  informasi  panjang adalah  seri  bukti informasi  yang  disajikan  berjumlah  lebih dari 17 seri bukti informasi.
4. Urutan  bukti  informasi  adalah  urutan  infor masi  yang  diberikan  terhadap  partisipan. Dalam Penelitian ini ada 2 yakni,
a. Urutan  bukti good  news diikuti bad news
b. Urutan  bukti bad  news diikuti good news

## Partisipan Penelitian
Partisipan  dalam  penelitian  ini  adalah mahasiswa  jurusan  S1  Akuntansi  dan/  S1 Manajemen  yang  belum  memiliki  pengalaman dalam hal Investasi tetapi memiliki pengetahuan terkait  dengan  Investasi  di  Pasar  Modal  dan/ Analisis  Laporan  Keuangan.  Dalam  penelitian ini  subjek  mahasiswa  yang  dipilih  adalah mahasiswa  yang  memiliki  pengetahuan  terkait dengan  Investasi  di  Pasar  Modal  dan/  Analisis Laporan  Keuangan.  Artinya,  mahasiswa  yang dipilih adalah adalah tepat  menyerupai  investor non-profesional.

## Prosedur Eksperimen
Penelitian  eksperimen  ini  menggunakan pencil  base  experiment.  Pencil  based  experi ment adalah  cara  eksperimen  yang  dilakukan dengan  menggunakan  kuesioner  yang  dijawab
oleh  partisipan  atau  subyek  penelitian  secara manual.Partisipan/subjek  eksperimen  akan  me ngisi  secara random, satu  dari  dua  skenario yang telah dijelaskan oleh peneliti. Skenario A adalah  skenario  dimana  partisipan  diberikan informasi  seri  informasi  panjang  dengan  pola step by step dan urutan bukti good news diikuti bad  news dan  skenario  B adalah  skenario dimana partisipan diberikan informasi seri infor masi  panjang  dengan  pola step  by  step dan urutan bukti bad news diikuti good news . Partisi pan  akan  mengisi  secara  acak  satu  dari  dua sekenario A dan B.
Tugas  partisipan  adalah  menilai  kembali saham  PT  X  yang  merupakan  perusahaan  reka an  namun  data  yang  disajikan  merupakan  data yang  sesungguhnya  ( real  data )  yang  peneliti ambil  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Per usahaan  rekaan  yang  digunakan  dalam  pene litian ini adalah bergerak di bidang Komunikasi. Tidak  ada  batasan  dari  peusahaan  rekaan  yang digunakan  oleh  peneliti.  Jadi  peneliti  dibebas kan  dalam  memilih  perusahaan  rekaan  yang akandigunkan penelitian eksperimen ini. Alasan peneliti  menggunakan  perusahaan  rekaan  yang bergerak  di  bidang  komunikasi  adalah  karena perusahaan  rekaan  komunikasi  ini  masih  dapat bertahan  dari  awal  terbentuk  di  Indonesia  dan dapat survive dalam  segala  kondisi  ekonomi  di Indonesia. Selain itu saham PT rekaan ini sudah lebih  dari  1  (satu)  dekade  diperdagangkan  di Bursa Efek Jakarta yang sekarang adalah Bursa Efek Indonesia.
Pada  tahapan  pertama  partisipan  diberi kan informasi mengenai latar belakang dan nilai saham awal parusahaan yang ditentukan sebagai patokan  yaitu  sebesar  Rp.  2.865,-.  Partisipan kemudian diminta untuk menilai kembali setiap jenis  informasi  mengenai  investasi  yang  disaji kan  dengan  pola step  by  step dengan  nilai saham  awal  yang  disajikan  sebagai  referensi tersebut  (yaitu  sebesar  Rp.  2.865,-).  Kemudian partisipan  diminta  untuk  memberikan  skala untuk  pada  informasi  yang  disediakan  yaitu pengungkapan  laporan  keuangan  perusahaan dengan  harga  kelipatan  sebesar  -500  untuk informasi  sangat  buruk  ( very  bad  news )  dan +500  untuk  informasi  sangat  baik  ( very  good news ).  Setelah  memahami  dan  memberikan respon  terhadap  masing-masing  pengungkapan
informasi yang disajikan, partisipan mengisi per tanyaan  cek  manipulasi  ( manipulation  check ), dan  pertanyaan  untuk  mengukur  kemampuan partisipan  dalam  bidang  investasi  pasar  modal dan analisis laporan keuangan.
Tahapan-tahapan  prosedur  yang  dilaku kan  oleh  partisipan  dalam  menilai  kembali saham  perusahaan  PT  XYZ  dapat  ditunjukkan dalam tabel 2.

## Tabel 2. Prosedur yang Dilakukan oleh Partisipan berdasarkan Pola Penyajian Informasi
No Pola Penyajian Informasi Step by step
1. Membaca latar belakang perusahaan.
2. Diberikan informasi terkait nilai awal saham perusahaan. (menggunakan anchor nilai saham Rp 2.865)
3. Diberikan  informasi  pengungkapan  laporan  keuangan  (18  kali),  9  item informasi good news , 9 item informasi bad news
4. Melakukan penilaian kembali nilai saham perusahaan dan jumlah saham yang akan dibeli selama 18 kali (untuk setiap bukti yang diberikan).
5. Subjek  diminta  untuk  merespon  pertanyaan manipulation  check , pertanyaan experiment  psychological (untuk  mengukur  karakteristik confident ),  pertanyaan  untuk  mengukur  kemampuan  dasar  subjek dibidang analisis laporan keuangan dan pasar modal dan item demografi responden.
6. Sesi Debriefing .
Debriefing adalah proses mengem balikan kondisi  subjek  seperti  sebelum  mengikuti penugasan  dalam  eksperimen  dan  memper bolehkan  subjek  Penelitian  untuk  memberikan komentar  secara  jujur  tentang  pelaksanaan  eks perimen  (Christensen,  1988).  Sesi debriefing dalam  penelitian  ini  dilakukan  setelah  subjek mengikuti  penugasan  eksperimen  dan  peneliti menginformasikan  secara  langsung  untuk  men jelaskan  tentang  tujuan  eksperimen,  meminta tanggapan  dari  subjek  terkait  penugasan  eks perimen  melalui  presentasi  langsung  dan  me minta  subjek  untuk  tidak  membicarakan  ber bagai  hal  terkait  penugasan  eksperimen.  Partisi pan dalam penelitian ini melibatkan mahasiswa jurusan  Akuntansi  dan/  Manajemen  yang  ber tindak  sebagai investor yang  akan  membuat keputusan  untuk  berinvestasi.  Infomasi  yang diberikan  kepada  partisipan  dalam  eksperimen ini  yaitu  informasi  seri  panjang  dengan  pola penyajian step  by  step, dan  urutan  penyajian informasi (+ + - - dan - - + +).
Penelitian ini menggunakan delapan belas (18)  informasi  yang  diambilkan  dari  laporan keuangan  perusahaan,  yang  dikelompokkan menjadi  sembilan  (9)  informasi  memiliki  arah positif  dan  sembilan  (9)  informasi  memiliki arah negatif sebagai berikut:
1. Laba  Bersih  perusahaan  mengalami  pe ningkatan  dibandingkan  periode  sebelum nya.
2. Total  Aset  perusahaan  mengalami  pening katan dibandingkan periode sebelumnya.
3. Return  on  Asset perusahaan  mengalami peningkatan  dibandingkan  periode  se belumnya.
4. Return on Equity perusahaan tahun ini me ngalami  peningkatan  dibandingkan  pada periode sebelumnya.
5. Nilai  penjualan  bersih  perusahaan  meng alami  peningkatan  dibandingkan  pada periode sebelumnya.
6. Nilai laba Operasi perusahaan mengalami peningkatan  dibanding  pada  periode  se belumnya.
7. Earning  Per  Share yang  diterima  per usahaan lebih tinggi dari periode sebelum nya.
8. Current  Ratio bersih  perusahaan  meng alami  peningkatan  dibanding  periode  se belumnya.
9. Total Equity perusahaan  pada  periode  ini lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  per usahaan lain pada industri yang sama.
10. Laba  Bersih  perusahaan  mengalami  pe nurunan  dibandingkan  periode  sebelum nya.
11. Total  Aktiva  perusahaan  mengalami  pe nurunan  dibandingkan  periode  sebelum nya.
12. Return on Asset perusahaan mengalami pe nurunan  dibandingkan  pada  periode  se belumnya.
13. Return on Equity perusahaan tahun ini me ngalami  penurunan  dibandingkan  periode sebelumnya.
14. Nilai penjualan bersih perusahaan memili ki nilai terendah dibandingkan  periode se belumnya.
15. Nilai laba Operasi perusahaan mengalami penurunan  dibandingkan  pada  periode  se belumnya.
16. Earning  Per  Share yang  diterima  per usahaan  lebih  rendah  dari  periode  se belumnya.
17. Current  Ratio bersih  perusahaan  men galami  penurunan  dibanding  periode  se belumnya.
18. Total Equity perusahaan  pada  periode  ini lebih  rendah  dibandingkan  dengan  per usahaan lain pada industri yang sama.

## Teknik Analisis Data

## 1. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan  untuk  menguji apakah data tersebut memiliki distribusi normal atau  tidak.  Uji normalitas yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah Kolmogorov- Smirnov.
2. Uji Hipotesis
Uji  hipotesis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah Independent  Sample  t-test untuk  data  yang  terdistribusi  normal  dan  meng gunakan Mann-Whitney U test apabila  data tidak terdistribusi normal.
Ketentuan  yang  digunakan  untuk  uji t yaitu:  jika  tingkat  sig.<0,05,  maka  Ho  ditolak yang artinya tidak terdapat perbedaan. Sebaliknya, jika tingkat signifikan ≥ 0,05, maka Ho  diterima  yang  artinya  terdapat  perbedaan. Sedangkan dalam Mann-Whitney U test, apabila probabilitasnya  ≥  0,05  maka  Ho  diterima  yang berarti terdapat perbedaan. Sedangkan apabila
probabilitasnya  <  0,05  maka  Ho  ditolak  yang berarti  tidak  terdapat  perbedaan  (Imam, 2011:64).

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Data Demografi dan Cek Manipulasi
Kriteria  subjek  dalam  penelitian  ini  yaitu mahasiswa  S1  Akuntansi  dan  S1  Manajemen yang  memiliki  pengetahuan  di  bidang  investasi dan pasar modal, dan analisis laporan keuangan. Alasan  mengapa  mahasiswa  S1  Manajemen juga dapat mengikuti penelitian ini dikarenakan mereka  juga  mendapatkan  mata  kuliah  ALK dan  MIPM  sama  dengan  mahasiswa  S1 Akuntansi.  Jadi,  peneliti  menganggap  bahwa mahasiswa  S1  Manajemen  juga  memiliki pengetahuan  yang  sama  dengan  mahasiswa  S1 Akuntansi.  Jurusan  yang  berbeda  antara  S1 Akuntansi  dan  S1  Manajemen  tidak  menjadi tolok  ukur  dalam  penjaringan  partisipan. Peneliti  lebih  memperhatikan  matakuliah  yang telah  dan/  sedang  mereka  tempuh  yakni  ALK dan/ MIPM.
Jumlah  subjek  yang  bersedia  menjadi partisipan  penelitian  sebanyak  46  orang  yang terdiri  dari:  empat  puluh  (40)  mahasiswa  S1 Akuntansi  dan  enam  (6)  mahasiswa  S1 Manajemen.  Empat  puluh  enam  (46)  subjek mengisi  instrumen  eksperimen  sampai  dengan batas waktu yang telah ditentukan, dan terdapat 2 subjek yang tidak dapat dianalisis lebih lanjut karena  tidak  menyelesaikan  penugasan  dengan lengkap.Dalam  hal  ini,  mahasiswa  tidak mengisi  seluruh  pertanyaan  yang  diberikan peneliti  pada  instrumen  yang  partisipan  isi. Total  subjek  yang  dapat  dianalisis  lebih  lanjut dan  lolos manipulation  check -nya  adalah sebanyak 44 orang.

## Pengujian Pengaruh Urutan dan Pola
Penyajian Informasi Step by step terhadap Keputusan Investasi
Penelitian  ini  menguji  pengaruh  urutan penyajian  informasi  dan  pola  penyajian  infor masi dengan menggunakan informasi akuntansi terhadap bias keputusan investasi.
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Variabel Responden Nilai Keterangan Z Sig Urutan Bukti Informasi Mahasiswa 1,650 0,009 Tidak Normal
Sumber : diolah dengan SPSS 16
Berdasarkan  Tabel  3  diketahui  bahwa nilai  signifikansi  uji Kolmogorov  Smirnov dari Urutan Bukti Informasi terhadap judgment akhir mahasiswa  adalah  tidak  normal  yaitu  signifi
kansi kurang dari 0,05 maka dapat di simpulkan bahwa data tidak terdistribusi normal. Maka, uji beda yang dipakai adalah Mann Whitney U test.

## Tabel 4. Hasil Uji Beda Mann-Whitney

## Sumber : diolah dengan SPSS 16
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  beda  berdasar kan  urutan  bukti  informasi  diatas  diperoleh informasi bahwa nilai signifikansi dari penyebab judgment akhir investor sebesar 0,178 untuk  urutan  bukti  informasi.  Tabel  di  atas diketahui bahwa sig. dari urutan bukti informasi sebagai  faktor  pembeda  lebih  besar  dari  0,05 sehingga  H1  ditolak.  H1  ditolak  yang  berarti tidak  terdapat  perbedaan judgment akhir  antara partisipan  yang  menerima  informasi  positif ( good  news diikuti bad  news )  dan  informasi negatif  ( bad  news diikuti good  news )  terhadap Pengambilan  Keputusan  Investasi.  Data  rata- rata  untuk  tabel  5  ini,  menunjukkan  rata-rata judgment akhir investor kelompok --++ sebesar 2933,18dan  rata-rata  kelompok  ++--  sebesar 2683,18.  Walaupun  terdapat  rata-rata judgment akhir,  namun  tidak  begitu  signifikan  per bedaannya.Hasil ini dikuatkan dengan gambar 2 yang  menunjukkan  terindikasikan  pola fishtail pada  revisi  keyakinan  yang  diambil  oleh investor , namun tidak terbentuk pola fishtail.
Pembahasan Pengaruh Urutan Bukti Informasi terhadap Judgment Akhir Partisipan
Pengujian  dilakukan  dengan  menggun akan Mann  Whitney U-Test  karena  data  tidak
terdistribusi  normal.  Uji Mann  Whitney ini  di gunakan  untuk  menguji  apakah  urutan  infor masi  yang  diterima  partisipan  yakni  (++--)  dan (--++)  akan  menghasilkan judgment akhir  yang berbeda atau tidak.
Tabel 5. Hasil Pengujian Hipotesis
Tipe Informasi Efek yang terjadi Pola Penyajian Sbs (Informasi Akuntansi)
No Order Effect
Sumber: Data diolah
Hasil  pengujian  hipotesis  berdasarkan urutan  bukti  informasi  menunjukkan  tidak  ada nya perbedaan judgment akhir antara partisispan dari  Sekanario  A  dan  Skenario  berdasarkan faktor  urutan  bukti  informasi.  Hasil  penelitian ini  tidak  sesuai  dengan  Teori  yang  dijadikan acuan  oleh  peneliti  yakni  Teori  Model Belief Adjustmen (Hogart  and  Einhorn,  1992)  yang pada pola penyajian Step by step, dengan meng gunakan  informasi  panjang  serta  sederhana akan  ada  perbedaan  antara  Skenario  A  dan Skenario  B  serta  terjadi primacy  effect pada judgment akhir investor . Primacy  effect terjadi ketika bukti sebelumnya dipertimbangkan lebih penting  dibandingkan  dengan  bukti  yang  ter akhir.  Hasil  pengujian  menggunakan Mann Whitney menunjukkan  bahwa  dalam  penelitian
Pola penyajian Urutan Bukti Mean Sig. 2-tailed Step by step ++-- 2683,18 0.178 Step by step --++ 2933,18
ini,  mahasiswa  yang  bertindak  sebagai investor tidak  memperhatikan  efek  urutan  sama  sekali, karena  hasil  dari  uji  beda  menunjukkan  tidak ada  tidak  ada  beda  antara  partisipan  yang menerima  informasi  positif  (++--)  dan  parti sipan yang menerima informasi negatif (--++).
Gambar 2. Pola fishtail pada revisi keyakinan yang diambil oleh investor pada Pola Pengungkapan Step by step (SbS)
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa rata-rata judgment akhir kelompok subyek yang menerima  urutan  informasi  ++--  sebesar 2.683,18  untuk  urutan  informasi  ++--  dan 2.933,18 untuk urutan informasi --++. Hipotesis dalam  penelitian  ini  menguji  apakah  ada  per bedaan judgment akhir  pada  partisipan  yang menerima  informasi  dengan  urutan  ++-- dibandingkan  pada  saat  menerima  informasi dengan  urutan  --++  pada  pola  penyajian berurutan. Pengujian hipotesis  dalam penelitian ini,  diuji  menggunakan Mann  Whitney U-Test. Dukungan hasil penelitian ini dikuatkan dengan gambar  2  yang  menunjukkan  adanya  pola fishtail pada revisi keyakinan partisipan.
Hasil  keseluruhan  pengujian  hipotesis dalam  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan Teori Belief  adjustment  model (Hogart  and Einhorn,  1992),  pada  pola  penyajian Step  by step, dengan  menggunakan  informasi  panjang sertasederhana  akan  terjadi primacy  effect pada judgment akhir investor. Primacy  effect terjadi ketika bukti sebelumnya dipertimbangkan lebih penting  dibandingkan  dengan  bukti  yang terakhir.  Informasi  sederhana  dikarakteristikan sebagai informasi yang sering digunakan dalam pengambilan  keputusan  investasi .  Primacy
effect juga  dikenal attention  decrement  effect: bukti  terakhir  yang  diterima  kurang  diper timbangkan  dibandingkan  bukti  yang  pertama (awal).  Namun  pada  hasil  penelitian  ini  adalah tidak  terdapat  perbedaan  antara  partisipan  yang menerima Skenario A (++--) dan skenario B (-- ++).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  keputusan Investasi  yang  diambil  oleh  Investor  adalah tidak rasional atau Irasional karena efek urutan tidak  berpengaruh  terhadap judgment akhir Investor .  Hasil  penelitian  ini  juga  terdukung oleh  penelitian  Pei et  al. (1992),  Krull et  al. (1993)  dan  Arnold et  al. (2000)  menunjukkan bahwa  pengalaman  akan  meningkatkan  efek urutan. Penelitian sekarang mendukung peneliti an  terdahulu.  Hal  ini  dikarenakan  partisipan yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah masih  mahasiswa  dimana  mereka  adalah memiliki  pengetahuan  di  bidang  pasar  modal, namun  mereka  tidak  memiliki  pengalaman sama  sekali  dalam  hal  berinvestasi  di  pasar modal.  Ketidak  sesuaian  penelitian  sekarang dengan  Teori Belief  adjustment  model Hogart dan  Eihorn  (1992)  dipengaruhi  oleh  validitas inter nal, atau sejauh mana hasil yang diperoleh di  pengaruhi  oleh  variabel  bebas  seperti selection, maturasi, history,  testing. Berikut penjelasan  lebih  rinci  mengenai  faktor  yang menyebabkan ketidak sesauaian hasil penelitian dengan  teori  yang  diacu  oleh  peneliti.  Ketidak sesuaian hasil penelitian sekarang dengan Teori Belief  adjustment  model Hogart  dan  Einhorn (1992),  menurut  Campbell  dan  Stanley  (1966) dalam  Ertambang  (2012:  33)  dapat  terjadi karena beberapa hal yakni:

## 1. Selection
Seleksi  adalah  proses  pemilihan  subjek. Dalam hal ini partisipan dipilih secara acak ber dasarkan  kesukarelaan,  untuk  menjadi  partisi pan  bagi  peneliti  tanpa  menentukan  kriteria khusus  /  spesifik    dalam  memilih  partisipan, seperti IPK minimal atau nilai minimal di mata kuliah ALK dan/ MIPM
Ilustrasi:Pada saat pemilihan partisipan, peneliti hanya mempertimbangkan kesukarelawanan me reka  tanpa  ada  spesifikasi  khusus  seperti  IPK minima  dan  nilai  matakuliah  ALK  dan/  MIPM minimal bagi yang telah mengambil mata kuliah tersebut.
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1  3  5  7  9  11  13  15  17  19 ++-- --++
2. Maturasi
Maturasi  atau  kematangan  adalah  per ubahan  alamiah  yang di  alami  subjek  akibat be rlalunya  waktu.  Selama  eksperimen  berlang sung,  bisa  jadi  mereka  sudah  merasa  lelah  ka rena sebelum penugasan eksperimen ini mereka ada  perkuliahan.  Apalagi  dalam  penelitian  ini seri informasi yang digunakan adalah informasi panjang  yang  dapat  membuat  subjek  merasa jenuh  dan  bosan  karena  mereka  harus  menye lesaikan penugasan yang panjang.
Ilustrasi  :  Mahasiswa  sudah  lelah,  bosan,  dan lapar  ketika  mengikuti  penugasan  eksperimen ini, karena mereka sudah kuliah dari pagi ketika penugasan dilakukan siang hari, jadi konsentrasi yang  mereka  punya  sudah  berkurang  dan bahkan hilang.

## 3. History
Banyak  kejadian  di  masa  lampau  yang dapat mempengaruhi validitas penelitian eksperi mental  yang  disebabkan  oleh  adanya  interaksi antar  individu.  Dalam  hal  ini  peneliti  sudah memastikan  bahwa  antar  partisipan  tidak  ada interaksi  satu  sama  lain,  namun  hal  itu  tidak dapat  dibuktikan  karena  hal  tersebut  terbatas dengan  kemampuan  peneliti  dalam  mengawasi tanpa  ada  cctv  atau  hal  lain  yang  membantu dalam  memastikan  bahwa  partisipan  tidak saling berinteraksi satu dengan yang lain.
Ilustrasi  :  Pada  saat  eksekusi  instrumen  sedang berlangsung  terjadi  interaksi  (contekan) jusg ment antara  partisipan  yang  menerima  skenario A  dibandingkan  partisipan  yang  menerima skenario  B  tanpa  mereka  sadari  bahwa  mereka menerima skenario yang berbeda, karena partisi pan  tidak  mengetahui  ketika  peneliti  member kan  skenario  instrumen  berbeda  antara  satu dengan yang lainnya.
4. Testing
Testing merupakan  gangguan  pada eksperimen yang diakibatkan oleh pertambahan kemampuan  atau  pengalaman  subjek  dalam memahami protokol ekeperimen. Dalam  hal  ini mahasiswa  yang  telah  terbiasa  dan  yang  belum terbiasa  dengan  ujian  atau  soal-soal  akuntansi akan  memiliki  jawaban  yang  berbeda  dengan mahasiswa  yang jarang  dengan ujian atau soal- soal akuntansi.
Ilustrasi:  Jawaban  yang  diberikan  oleh  partisi pan  mahasiswa  yang  sering  mengikuti  perlom baan  di  bidang  akuntansi  berbeda  dengan  jawa ban  mahasiswa  yang  tidak  pernah  mengikuti perlombaan.  Partisipan  yang  sering  mengikuti perlombaan  akan  sudah  terbiasa  dalam  menger jakan soal-soal akuntansi yang diberikan. Selain itu, partisipan yang pernah mengikuti penelitian eksperimen  semacam  ini  akan  merasa  lebih percaya  diri  alam  pengisian  instrumen  yang  di berikan, dan mengisinya seperti instrumen yang mereka isi sebelumnya tanpa tahu bahwa isi ins trumen  berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya walaupun nampak sama.

## SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN

## Simpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menge tahui apakah terdapat perbedaan judgment akhir berdasarkan  urutan  informasi  yang  diterima partisipan  dalam  Skenario  A  dan  B  terhadap Pengambilan  Keputusan  Investasi,  dimana faktor  penyebabnya  adalah  urutan  bukti informasi  yang  terdiri  dari  bukti  positif  (++--) dan informasi negatif (--++).
Kesimpulan yang dapat ditarik dari hasil pengujian  adalah  tidak  terdapat    perbedaan judgment akhir pada pola penyajian Step by step berdasarkan urutan informasi panjang sederhana yang diterima partisipan  dalam Skenario A dan B  terhadap  Pengambilan  Keputusan  Investasi, dimana  faktor  pembedanya  adalah  urutan  bukti informasi  yang  terdiri  dari  bukti  positif  (++--) atau  Skenario  A  dan  informasi  negatif  (--++) atau  Skenario  B  yang  artinya  adalah  tidak terdapat  efek urutan ( no order effect ).  Hal ini berbeda  dengan  yang  telah  dikemukakan  oleh Teori  Hogart and Einhorn  (1992)  bahwa menurut  Teori  yang  di  acu  oleh  penulis,  dalam informasi  panjang  dan  sederhana  dengan  pola penyajian step  by  step ,  haruslah  ada  perbedaan antara partisipan yang diberikan informasi (++-- ) dengan partisipan yang diberikan informasi (-- ++)  serta  efek  yang  terjadi  seharusnya  adalah efek  primasi.  Ketidaksesuaian  ini  disebabkan oleh empat faktor yang mempengaruhi validitas internal  yaitu  seleksi , maturasi, history dan testing. Kerasionalan investor memang  dapat
dinilai  melalui  cara  penyajian  yang  berbeda akan  menghasilkan  keputusan  berbeda  pula, namun  dalam  hal  ini  keputusan investor yang diperoleh ialah tidak rasional atau biasa disebut Irasional, karena  tidak  ada  perbedaan  antara partisipan yang menerima informasi positif (++- -)  dibandingkan  partisipan  yang  menerima informasi negatif (--++).Selain itu, penelitian ini juga  memiliki  beberapa  keterbatasan,  diantara nya  :  Pertama,  suasana  ruang  yang  kurang kondusif  karena  ada  beberapa  partisipan  ber interaksi dengan partisipan yang lain, meskipun telah  ditegur  oleh  pemandu  untuk  lebih  tenang agar  pengisian  instrumen  berjalan  dengan lancar.  Kedua,  beberapa  mahasiswa  yang  awal nya  sudah  menyetujui  menjadi  partisipan  akan tetapi  belum  mengisi  presensi  kesediaan  dan membatalkannya  H-1  sebelum  eksekusi  instru men  dilaksanakan,  sehingga  peneliti  harus  men cari  pengganti  partisipan  lain  dengan  cepat. Ketiga,  ruang  kelas  yang  digunakan  untuk eksekusi  instrumen  baru  selesai  digunakan untuk kegiatan lain H-10 menit sebelum jadwal pelaksanaan  instrumen  penelitian,  jadi  peneliti harus  bekerja  ekstra  cepat  dalam  mempersiap kan  materi  guna  eksekusi  instrumen.  Keempat, keterlambatan peserta yang berjumlah lebih dari sepuluh  (10)  orang,  mengaharuskan  eksekusi instrumen  tertunda  pelaksanaannya,  akibatnya waktu  pelaksanaan  molor  dari  yang  seharusnya dijadwalkan.
Berdasarkan kesimpuan dan keterbata san yang ada, maka saran yang dapat diberikan pada peneliti  selanjutnya  adalah  lebih  mem  perhati kan partisipan agar suasana lebih kondu sif dan tenang  sehingga  lebih  konsentrasi  ketika  peng isian instrument, mencari  partisipan  cada  ngan agar lebih mudah mencari pengganti ke tika ada partisipan  yang  membatalkan  kesedia  annya, sebaiknya  peneliti  memastikan  ruangan  yang digunakna  benar-benar  telah  steril  H-1  jam sebelum  pelaksanaan  penugasan  kepada  parti sipan agar peneliti dapat mempersiapkan materi dan  segala  kebutuhan  guna  eksekusi  instrumen lebih  lama,  sebaiknya  peneliti  menghubungi partisipan guna dating tepat waktu pada penuga san instrument sehari  sebelum  penugasan dilaksanakan.

## DAFTAR PUSTAKA
Arnold,  Vicky,  Philip  A.  Collier,  Stewart  A. Leech  dan  Steve.  G.  Sutton.  (2000).  The effect  of  experience  and  complexity  on order and recency bias in decision making by  professional  accountants. Accounting and Finance Vol. 20, hal. 109 – 134
Ashton,  A.  H.,  dan  R.  H.  Ashton.  (1988). Sequential  Belief  Revision  in  Auditing. The  Accounting  Review Vol.  64  No.  4: 623 – 641.
Barbara Gunawan dan Yusuf. (2012). Pengaruh Order  Effect  dan  Pola  pengungkapan dalam  Pengambilan  Keputusan  Invetasi . Jurnal In Festasi Vol. 8 No. 2: 123-126.
Campbell,  D.  T.  dan  J.  C.  Stanley.  (1966).
Experimental  and  Quasi-Experimental Design  for  Research. Boston,  Mass:8 (September): 179-208.
Christensen,  Larry  B.  (1998). Experimental Methodology. Penerbit  Allyn  and  Bacon Incorporation.
Ertambang Nahartyo. (2012). Desain dan Imple mentasi  Riset  Eksperimen .  Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hogarth,  R.  M.,  and  H.  J.  Einhorn.  (1992).
Order effect in belief updating: The belief – adjustment model. Cognitive Psychology 24: 1–55. Imam, G. (2011)." Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 20
Edisi  6". Semarang  :  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
I  Wa yan  Suartana .  (2005).  Model  Framing  dan Belief  adjustment dalam  Menjelaskan Bias Pengambilan Keputusan Peng auditan. Simposium Nasional Akuntansi 8 : 955-965.
Kahneman, D, and Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Economics 47(2), 263-291.
Krull, George, Philip M. J. Reckers dan Bernard Wong-On  Wing.  (1993).  The  Effect  of Experience, Fraudulent Signals and Information Presentation Order on
Auditors’  Beliefs. Auditing: A  Journal  of Practice & Theory Vol. 12 No. 2, hal. 143 – 153.
Luciana  Spica  Almilia,  and  Supriyadi.  (2013).
Examining Belief Adjustment Model On Investment  Decision  Making. Inter national  Journal  of  Economics  and
Accounting 4.2: 169-183. Luciana Spica Almilia., Jogi yanto, H.,
Supriyadi  dan  Ertambang,  N.  (2013). Belief  Adjustment  Model  In  Investment Decision Making. Gadjah Mada
International  Journal  of  Business 15.2: 1 -12.
Luciana Spica Almilia. (2010). Pengaruh Order Effect  dan  Pola  Pengungkapan  dalam Pengambilan  Keputusan  Investasi. Pro ceeding  SNA  13  purwokerto  . STIE Perbanas Surabaya.
Pei,  Buck  K.,  Sarah  A.  Reed,  dan  Bruce  S. Koch.  (1991).  Auditor  Belief  Revisions in  a  Performance  Auditing  Setting:  An Application  of  the Belief  adjustment model .  Accounting,  Organizations  and Society Vol. 17 No. 2, hal. 169 – 183.
Pinsker,  R.  (2007).  Long  Series  of  Information and  Nonprofessional  Investors’  Belief
Revision. Behavioral Research in Accounting Vol. 19, hal. 197 – 214.
Statman,  Meir  (2005).  Normal  Investors,  Then and Now. Financial Analysts Journal, 61 (2): 31-37.
Tuttle, B., M. Coller, dan F. G. Burton. (1997). An  Examination  of  Market  Efficiency: Information  Order  Effects  in  a  Labora tory  Market. Accounting,  Organizations and Society Vol. 22 No. 1, hal. 89 – 103.