## J-MAS

## Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2018-2020)

## Wahyu Citra Ananda*, Agus Budi Santoso
Universitas Stikubank *Correspondence email: ayucitra433@gmail.com, agusbudi@edu.unisbank.ac.id
Abstrak. Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  Untuk  menganalisis  pengaruh  inflasi  terhadap  return  saham  pada  perusahaan perbankan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  (2018-2020).  Untuk  menganalisis  pengaruh  suku  bunga  terhadap  return  saham  pada perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI periode (2018-2020). Untuk menganalisis pengaruh nilai kurs terhadap return saham pada  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  (2018-2020).Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah analisis regresi berganda, yaitu analisis yang digunakan untuk mengetahui pengaruh masing-maisng variabel independen terhadap variabel  dependen.  Dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  gambaran  komprehensif  tentang  pengaruh  inflasi,  suku  bunga  dan  nilai tukar terhadap  return saham.  Populasi  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan perbankan  yang  terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia pada periode penelitian tahun 2018 – 2020.Sampel dalam penelitian ini diambil dengan menggunakan teknik purposive sampling dan data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan keuangan periode 2018 – 2020 yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia, Indonesian Capital Market Directory (ICMD) dan Indonesian stock exchange (idx).
Kata kunci : Inflasi; Suku Bunga; Nilai Tukar; Return Saham
Abstract.  The  purpose  of  this  study  is  to  analyze  the  effect  of  inflation,  interest  rates  and  exchange  rates  on  stock  returns  in banking  companies  listed  on  the IDX for the  period  (2018-2020). The  method used in this  study is multiple regression analysis, which  is  an  analysis  used  to  determine  the  influence  of  each  independent  variable  on  the  dependent  variable.  With  the  aim  of getting a comprehensive picture of the effect of inflation, interest rates and exchange rates on stock returns. The population in this study  was  banking  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  research  period  2018  –  2020.The  samples  in  this study were taken using purposive sampling techniques and the data used were secondary data in the form of financial statements for  the  period  2018  -  2020  published  on  the  Indonesia  Stock  Exchange,  Indonesian  Capital  Market  Directory  (ICMD)  and Indonesian  stock  exchange  (idx).  The  results  of  this  study  are  inflation  has  a  positive  andsignificant  effect  on  stock  returns, interest rates have a negative and significant effect on stock returns and exchange rates have a positive and significant effect on stock returns in banking companies listed on the IDX for the 2018-2020 period.

## Keywords: Inflation; Interest; Exchange rate; Stock Returns

## PENDAHULUAN
Ketatnya persaingan dalam dunia bisnis dan ekonomi yang saat ini menjadi pemicu yang kuat bagi manajemen perbankan  untuk  meningkatkan  performa  terbaiknya  dalam  memengaruhi  investor  untuk  menarik  atau  menanamkan investasinya.  Manajemen  perlu  memberikan  informasi  keuangan  perusahaan  bagi  semua  pihak  yang  berkepentingan terhadap  kegiatan  keuangan  perbankan.  Laporan  keuangan  merupakan  sarana  investor  untuk  mengetahui  posisi keuangan  perusahaan  dan  dapat  digunakan  untuk  pembuatan  keputusan  investasi  yang  tepat  (asna  &  graha,  2006). Salah satu alternatif investasi adalah dengan menerbitkan surat berharga di pasar modal.
Pasar  modal  merupakan  salah  satu  jenis  produk  keuangan  yang  memiliki  peran  strategis  sebagai  sumber pendanaan  dan  sarana  investasi  dalam  kegiatan  perekonomian.  Menurut  (Todaro,  2009)  menjelaskan  bahwa perkembangan  pasar  modal  dapat  mendorong  pertumbuhan  ekonomi  di  suatu  negara.  Di  era  globalisasi  ini,  hampir semua  negara  menaruh  perhatian  besar  terhadap  pasar  modal  karena  memiliki  peranan  strategis  bagi  penguatan ketahanan ekonomi suatu negara. Pasar modal memberikan fasilitas untuk mempertemukan antara pihak-pihak surplus dana  dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dalam  rangka  investasi  (Taslim  &  Wijayanto,  2016).  Pasar  modal menjalankan dua fungsi, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Dalam menjalankan fungsi ekonomi dengan cara mengalokasikan  dana  secara  efisien  dari  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana  sebagai  pemiliki  modal  (investor) kepada  perusahaan  yang  listed  di  pasar  modal  (emiten).  Sedangkan  fungsi  keuangan  dari  pasar  modal  ditunjukkan oleh  kemungkinan  dan  kesempatan  mendapatkan  imbalan  ( return )  bagi  pemiliki  dana  atau  investor  sesuai  dengan karakter  investasi  yang  akan  dipilih.  Di  pasar  modal  terdapat  sejumlah  instrumen  keuangan  seperti  saham,  obligasi, reksadana dan instrumen lainnya.
Menurut  Siamat (2005) saham adalah surat bukti atau tanda kepemilikan bagian modal pada suatu perseroan terbatas.  Investasi  saham  selalu  mengandung  unsur  resiko,  karena  perolehan  profit  yang  diharapkan  baru  akan diterima  pada  masa  yang  akan  datang,  dalam  investasi  saham  juga  dikenal  istilah high  risk  high  return. Investor
Wahyu Citra Ananda dan Agus Budi Santoso, Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2018-2020)
tentunya  memiliki  daya  tarik  terhadap  investasi  yang  memberikan  tingkat  pengembalian  yang  lebih  tinggi  dengan mempertimbangkan resiko yang  akan dihadapi dalam target investasinya. Saham-saham di sektor keuangan memang masih  digemari  oleh  investor  untuk  terus  diperdagangkan  setiap  harinya  di  lantai  bursa.  Ini  dikarenakan  beberapa saham  sektor  keuangan  memang  mempunyai  kapitalisasi  besar  dan  likuid  diperdagangkan  di  bursa,  seperti  saham perbankan. Sektor perbankan dalam pasar modal merupakan bagian dari suatu sistem perekonomian dimana pada saat sekarang ini di Bursa Efek Indonesia terdapat 43 perusahaan yang bergerak di bidang perbankan.
Investasi  dapat  diartikan  sebagai  komitmen  untuk  menanamkan  sejumlah  dana  pada  saat  ini  dengan  tujuan memperoleh  sejumlah  keuntungan  di  masa  datang.  Investor  menginvestasika  dananya  dengan  membeli  saham  pada suatu  perusahaan  yang  tercatat  di  BEI  untuk  memperoleh  return  atau  pendapatan  dari  investasi  yang  dilakukannya. Bagi  investor  yang  telah  menanamkan  dananya  untuk  membeli  saham  pada  sektor  perbankan  diharapkan  akan memberikan  suatu  imbalan  hasil  ( return ).  Imbalan  tersebut  dapat  berupa  pemberian  dividen  dan  atau  mendapatkan capital gain dari peningkatan harga saham yang dimiliki. Investor harus memperhatikan kinerja perusahaan perbankan untuk target keuntungan berupa dividen atau return sham atau capital gain (Sunaryo, 2018).
Harga  saham  menjadi  indikator  dalam  menilai  potensi  keuntungan  yang  akan  diperoleh  investor  dalam melakukan  investasinya.  Menurut  (Irma,  2017)  informasi  terkait  dengan  harga  saham  suatu  perusahaan  yang diperjualbelikan  di  Bursa  Efek  sangat  diperlukan.  Informasi  tersebut  akan  memberikan  gambaran  pada  kondisi sekuritas kedepannya. Dibutuhkan akses informasi secara terbuka bagi setiap investor dan calon investor untuk dapat memprediksi  kondisi  suatu  sekuritas  kedepannya.  Tujuan  investor  melakukan  investasi  adalah  memperoleh return . Menurut (Tran, 2015) Return saham adalah ukuran untuk menilai keseluruhan imbal hasil perusahaan. Investor sangat tertarik  pada return saham  dan  berharap  untuk  memaksimalkannya. Return saham  memungkinkan  untuk  investor dalam membandingkan tingkat pengembalian suatu perusahaan dengan perusahaan lainnya (Jogiyanto, 2017). Return sangat  penting  bagi  para  investor  atau  pemilik  modal,  karena  return  merupakan  harapan  keuntungan  di  masa mendatang  yang  merupakan  kompensasi  atas  waktu  dan  risiko  yang  terkait  dengan  investasi  yang  dilakukan  oleh investor.  Tingkat  permintaan  dan  penawaran  dari  para  investor  akan  memengaruhi  tinggi  rendahnya  harga  saham perusahaan,  apabila  harga  saham  tinggi  maka  return  yang  akan  diperoleh  para  investor  juga  tinggi.  Tingkat return yang tinggi akan meningkatkan laba dan pendapatan yang akan diperoleh investor dalam kegiatan investasi (Nyoman et al., 2019).
Faktor eksternal yang mempunyai pengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja perusahaan baik secara langsung  maupun  tidak  langsung.  Ketika  terjadi  perubahan  pada  faktor  eksternal,  investor  akan  mengkalkulasi dampaknya,  baik  yang  positif  maupun  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan  beberapa  tahun  ke  depan,  kemudian mengambil  keputusan  membeli  atau  menjual  saham  (Ni  &  Sudiartha,  2018).  Menurut  (Mohammad,  2006)  terdapat dua faktor yang dapat digunakan sebagai pedoman investor dalam memperkirakan return saham yang akan didapatkan yaitu  faktor  ekonomi  dan  faktor  non  ekonomi.  Faktor  ekonomi  mikro  atau  faktor  internal  perusahaan  berupa  rasio profitabilitas,  rasio  likuiditas,  rasio lavarage dan  rasio  aktivitas.  Sedangkan  faktor  makro  ekonomi  atau  faktor eksternal perusahaan yang mempengaruhi return saham adalah sebuah keadaaan yang bersifat global atau menyeluruh mengenai  ekonomi  Indonesia  yang  dapat  memengaruhi  harga  saham  suatu  perusahaan,  seperti  nilai  tukar  rupiah, tingkat suku bunga, inflasi, produk domestik bruto (PDB), dan jumlah uang yang beredar.
Dalam  penelitian  ini  akan  membahas  mengenai  faktor  eksternal  atau  makro  ekonomi  meliputi  inflasi,  suku bunga,  dan  nilai  tukar.  Faktor  pertama  yang  memengaruhi return saham  yaitu  inflasi.  Menurut  (Tandelilin,  2010), inflasi  adalah  kecenderungan  peningkatan  harga  produk  yang  beredar  di  masyarakat  secara  keseluruhan.  Inflasi merupakan  suatu  keadaan  yang  menunjukkan  meningkatnya  harga-harga  pada  umumnya  atau  suatu  keadaan  yang menunjukkan turunnya nilai uang karena meningkatnya jumlah uang yang beredar tidak diimbangi dengan penigkatan persediaan  barang.  Pada  akhirnya  investor  akan  lebih  memilih  menanamkan  modalnya  kedalam  mata  uang  asing daripada menginvestasikannya dalam bentuk saham. Mengakibatkan turunnya harga saham secara signifikan. Apabila harga  saham  turun  secara  siginifikan  akan  menyebabkan  return  saham  yang  akan  diterima  investor  juga  akan menurun.  Inflasi  yang  tinggi  akan  menjatuhkan  harga  saham  di  pasar,  sedangkat  tingkat  inflasi  yang  sangat  rendah akan  mengakibatkan  pertumbuhan  ekonomi  menjadi  sangat  lamban,  dan  pada  akhirnya  harga  saham  juga  akan bergerak  dengan  lamban  (Mohammad,  2006).  Pada  bank  penurunan  inflasi  akan  memberikan  keuntungan  secara langsung  sehingga  berdampak  pada  daya  tarik  investor  terhadap  saham  yang  kemudian  memengaruhi  return  saham (Wijayanti dan Sishadiyati, 2020).
Menurut (Amalia Nur Chasanah, 2018) menyatakan bahwa inflasi berpengaruh positif terhadap return saham. Meningkatkan  inflasi  akan  mendorong  pemerintah  untuk  meningkatkan  suku  bunga  SBI  untuk  menjaga  kestabilan moneter.  Meningkatnya  suku  bunga  di  bank,  mengakibatkan  masyarakat  lebih  memilih  untuk  menyimpan  uang  di bank  dalam  bentuk  tabungan  atau  deposito.  Sehingga  hal  ini  mengakibatkan  investasi  di  pasar  saham  menurun. Menurunnya  tingkat  investasi  akan  menurunkan return saham  pada  akhirnya.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa terdapat pengaruh antara tingkat inflasi terhadap return saham pada perusahaan perbankan. Sedangkan menurut (Galih
Wahyu Citra Ananda dan Agus Budi Santoso, Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2018-2020)
Gerranda Vibra R., 2018) menyatakan bahwa inflasi berpengaruh negatif terhadap return saham. Hal ini menunjukkan bahwa  naik  turunnya  inflasi  tidak  berpengaruh  kepada  investor  dalam  menanamkan  modalnya.  Inflasi  yang  terjadi tidak  mampu  memengaruhi  return  saham.  Inflasi  yang  terjadi  tidak  memengaruhi  investor  dalam  menanamkan modalnya di bank, sehingga return saham perbankan tidak berpengaruh terhadap inflasi.
Kedua,  faktor  ekonomi  makro  yang  memengaruhi return saham  adalah  suku  bunga.  Menurut  (Malith,  2019) menyatakan bahwa hal yang menarik perhatian investor dalam faktor ekonomi makro adalah suku bunga yang berubah yang bisa membantu memprediksi  harga  suatu saham. Menurut  (Boediono, 1996) Tingkat Suku Bunga adalah  harga yang harus di bayar apabila terjadi pertukaran antara satu rupiah sekarang dan satu rupiah nanti. Kenaikan suku bunga yang tidak  wajar akan mempersulit dunia usaha untuk membayar bunga dan  kewajibannya, karena  suku bunga yang tinggi  akan  menambah  beban  bagi  perusahaan  sehingga  secara  langsung  akan  mengurangi  keuntungan  perusahaan. Meningkatnya  tingkat  suku  bunga  akan  menurunkan  nilai  sekarang  dari  pendapatan  dividen  di  masa  mendatang, sehingga kondisi ini akan menurunkan harga saham di pasar modal. Investor lebih suka menanamkan uangnya dalam bentuk  investasi  yang  lain,  misalnya  dengan  menyimpan  uangnya  di  bank  daripada  menginvestasikannya  dalam bentuk  saham  (Dwi  Kartini,  2009).  Tingkat  bunga  yang  tinggi  juga  akan  meningkatkan  biaya  modal  yang  akan ditanggung  perusahaan  dan  juga  akan  menyebabkan  return  yang  diisyaratkan  investor  dari  suatu  investasi  akan meningkat (Wismantara & Darmayanti, 2017). Kenaikan suku bunga akan berdampak pada kenaikan beban bunga dan biaya  modal,  sehingga  akan  berpengaruh  terhadap  penurunan  laba  perusahaan.  Penurunan  laba  perusahaan  akan mengurangi  tingkat  return  saham  dan  diproyeksikan  melalui  penurunan  harga  saham  (Riantani  &  Tambunan,  2013). Suku  bunga  menjadi  salah  satu  tolak  ukur  masyarakat  dalam  menanamkan  modalnya.  Pemilik  modal  akan mengalokasikan  kekayaannya  pada  aset  berdasarkan  tingkat  return  dan  risiko  yang  ada  pada  suatu  aset.  Suku  bunga menjadi  hal  yang  penting  dalam  pertumbuhan  dan  perkembangan  perekonomian  khususnya  sektor  riil  serta  aliran modal di  suatu  negara.  Apabila  suku  bunga  cenderung  naik,  maka  pemiliki  modal  akan  mengalokasikan  dananya  ke dalam instrumen investasi yang lain seperti deposito (Pallete dan Akbar, 2014).
Menurut (Maria Yosepha R. dan Ermalina 2021) menyatakan suku bunga berpengaruh positif terhadap return saham.  Berdasarkan  hasil  dari  penelitian  dapat  diketahui  bahwa  ketika  suku  bunga  meningkat  maka  akan menyebabkan return saham  menurun.  Tingginya  nilai  suku  bunga  membuat  para  investor  tertarik  untuk  berinvestasi dalam  bentuk  deposito  yang  memiliki  risiko  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  saham.  Hal  tersebut  mengakibatkan volume  transaksi  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  semakin  berkurang.  Sedangkan  menurut  (Reynaldo  Wiranata,  M, Agus  Salim, dan  Arini  Fitria M., 2021) menyatakan  suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham. Hal  ini dikarenakan  ketika  ada  kenaikan  pada  suku  bunga,  justru  akan  membuat  nilai  return  saham  menurun.  Hal  ini disebabkan  karena  ketika  perusahaan  melakukan  peminjaman  dana  dan  menerima  tanggungan  beban  bunga,  maka perusahaan akan membayarkan sebagian beban yang diambil dari laba perusahaan untuk melunasi tanggungan, maka secara langsung akan mengurangi dari nilai return saham perusahaan. Maka dari itu, suku bunga berpengaruh terhadap return saham
Ketiga, faktor ekonomi makro yang memengaruhi return saham adalah nilai tukar rupiah. Nilai tukar menurut (Mahyus,  2014),  nilai  tukar  adalah  harga  mata  uang  relatif  suatu  negara  terhadap  mata  uang  negara  lain.  Jadi  nilai tukar rupiah adalah perbandingan nilai mata uang Indonesia (Rupiah) dengan mata uang negara lain. Mata uang asing yang dimaksdukan dalam penelitian ini adalah dollar Amerika Serikat (USD). Nilai tukar suatu mata uang merupakan hasil  interaksi  antara  kekuatan  permintaan  dan  penawaran  yang  terjadi  di  pasar  valuta  asing.  Penentuan  kurs  rupiah terhadap  valuta  asing  merupakan  hal  yang  penting  bagi  pelaku  pasar  modal  di  Indonesia.  karena  kurs  valas  sangat memengaruhi  jumlah  biaya  yang  harus  dikeluarkan,  dan  besarnya  biaya  yang  akan  diperoleh  dalam  transaksi  saham dan surat berharga di bursa pasar modal (Suyati, 2015). Fluktuasi kurs yang tidak stabil akan dapat mengurangi tingkat kepercayaan  investor  asing  terhadap  perekonomian  Indonesia.  Ini  tentu  akan  menimbulkan  dampak  negatif  terhadap perdagangan saham di pasar modal, bagi investor asing akan cenderung melakukan penarikan modal sehingga terjadi Capital of  Flow dan  hal  ini  akan  berimbas  pada  menurunnya  harga  saham.  Jika  harga  saham  menurun  maka  hal  ini akan mengakibatkan tingkat return yang akan dibagikan juga akan menurun.
Penurunan nilai tukar mata uang rupiah terhadap USD akan menyebabkan meningkatnya biaya impor. Hal ini kemudian akan menyebabkan menurunnya laba perusahaan dan dividen yang akan dibagikan kepada pemenang saham sehingga  menyebabkan  investor  akan  kurang  berminat  untuk  berinvestasi.  Kejadian  berkurangnya  laba  ini  juga kemudian diikuti oleh menurunnya  harga  saham dan return  saham. Kurs merupakan  salah  satu indikator yang sering digunakan oleh para investor dalam menentukan kegiatan investasinya di pasar saham. Menurut (Nyoman et al., 2019) menyatakan nilai tukar berpengaruh positif terhadap return saham. Terjadinya pengaruh yang positif antara kurs dollar terhadap return ketika peningkatan kurs dolar mengindikasikan bahwa mata uang rupiah mengalami depresiasi, ketika rupiah  terdepresiasi  maka  investor  akan  berusaha  menukarkan  mata  uang  asing  ke  dalam  bentuk  rupiah  dan menginvestasikannya  ke  dalam  bentuk  saham  serta  meningkatkan  return  saham.  Terbukti  dari  transaksi  valuta  asing maupun derivatif mengalami penurunan, karena peluang  untuk meraih keuntungan dari transaksi valuta  asing sangat
Wahyu Citra Ananda dan Agus Budi Santoso, Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2018-2020)
terbatas.  Menurut  (Kusmiati  dan  Mu’miatus,  2018)  menyatakan  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  terhadap return saham. Apabila nilai tukar rupiah meningkat  dan laba perusahaan menurun maka ekspektasi pemodal akan menurun dan harga saham juga menurun yang dapat mengakibatkan return saham juga akan turun. Kemungkinan lain dengan nilai  tukar  ini  sangat  berpengaruh  pada  perusahaan  khususnya  perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang  ekspor  dan impor.  Dengan  demikian  dapat  dikatakan  bahwa  perubahan  nilai  tukar  rupiah  berhubungan  negatif  dengan  return saham, karena return saham ditentukan oleh  tingkat perubahan harga saham dan laba perusahaan. Melemahnya  nilai tukar  dapat  mengakibatkan  keuntungan  pasar  modal,  sehingga  pasar  saham  akan  memberikan  daya  tarik  kepada investor.

## Landasan  Teori Teori Sinyal (Signalling Theory)
Signal adalah  suatu  tindakan  yang  diambil  perusahaan  untuk  memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang bagaimana  manajemen  memandang  prospek  perusahaan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai  apa  yang  sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan  keinginan pemilik (Brigham & Joel, 2001). Teori sinyal membahas bagaimana  seharusnya  sinyal-sinyal  keberhasilan  atau  kegagalan  manajemen  (agen)  disampaikan  kepada  pemilik (principal).  Dorongan  dalam  memberikan  sinyal  timbul  karena  adanya  informasi  asimetris  antara  perusahaan (manajemen) dengan pihak luar, dimana investor mengetahui informasi internal perusahaan yang relative lebih sedikit dan lebih lambat dibandingkan pihak manajemen. Nilai perusahaan dapat ditingkatkan dengan mengurangi informasi asimetris,  caranya  dengan  memberikan  sinyal  kepada  pihak  luar  berupa  informasi  keuangan  yang  dapat  dipercaya sehingga dapat mengurangi ketidakpastian mengenai prospek pertumbuhan perusahaan pada masa yang akan datang.
Informasi merupakan unsur penting yang dibutuhkan oleh investor tentang kondisi perusahaan dan sebaiknya para pelaku bisnis menyediakan informasi tersebut.  Informasi tersebut berupa informasi keuangan ataupun informasi lain  mengenai  kondisi  perusahaan.  informasi  keuangan  berupa  publikasi  laporan  keuangan  tahunan  yang  disajikan oleh perusahaan. informasi tersebut akan dapat memberikan sinyal pertumbuhan dividen maupun perkembangan harga saham  perusahaan.  Selain  itu,  informasi  tersebut  penting  karena  berisi  tentang  keterangan,  catatan  atau  gambaran tentang kondisi masa lalu, saat ini maupun kondisi masa depan suatu perusahaan. Informasi yang lengkap, akurat dan tepat  waktu  sangat  diperlukan  oleh  investor  di  pasar  modal  yang  digunakan  sebagai  alat  analisis  untuk  mengambil keputusan investasi. Apabila pemberitahuan informasi tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada saat pemberitahuan informasi tersebut diterima oleh pasar (Jogiyanto, 2003). Reaksi pasar ditunjukkan dengan perubahan harga saham pada saat pemberitahuan informasi dan semua pelaku pasar telah menerima informasi tersebut,  dimana  para  pelaku  pasar  terlebih  dahulu  menafsirkan  dan  menguraikan  informasi  tersebut  sebagai  sinyal baik ( good news ) atau sinyal buruk ( bad news ). Untuk sinyal good news bisa berupa peningkatan kinerja perusahaan baik  itu  peningkatan  laba  atau  tingkat  return  saham  yang  meningkat  sedangkan  untu  sinyal  bad  news  bisa  berupa penurunan kinerja perusahaan atau tingkat return saham yang rendah.

## Pasar modal
Pasar  modal  adalah  suatu  tempat  bertemunya  penjual  dan  pembeli  untuk  melakukan  transaksi  guna memperoleh modal. Penjual di pasar modal adalah perusahaan yang membutuhkan modal (emiten), sehingga mereka berusaha  untuk  menjual  surat  berharga  di  pasar  modal.  Sedangkan  pembeli  (investor)  merupakan  pihak  yang  ingin membeli modal pada perusahaan yang menurut mereka menguntungkan (Kasmir, (2013). Modal yang diperjualbelikan di pasar modal adalah modal yang bila diukur dengan waktu merupakan modal jangka panjang. Oleh karena itu, bagi emiten  sangat  menguntungkan  mengingat  masa  pengembaliannya  memiliki  periode  yang  relatif  lama,  baik  modal yang  bersifat  kepemilikan  maupun  utang.  Khusus  untuk  kepemilikan  modal,  jangka  waktunya  lebih  lama dibandingkan  dengan  utang.  Bagi  kepemilikan  modal,  jangka  waktu  sampai  perusahaan  dibubarkan.  Namun,  bagi pemegang saham juga dapat menjualnya kepada pihak  lain, apabila mereka membutuhkan dana atau  tidak  ingin  lagi menjadi  pemegang  saham  di  perusahaan  yang  bersangkutan.  Sedangkan  modal  yang  bersifat  utang,  jangka  waktu relatif terbatas, dalam jangka waktu tertentu, dan dapat pula dialihkan kepada pemilik lain jika tidak diperlukan lagi, seperti halnya modal yang sifatnya kepemilikan (Kasmir, 2013). Pasar modal adalah pasar untuk berbagai instrument keuangan  jangka  panjang  yang  dapat  diperjualbelikan,  baik  surat  utang  (obligasi),  ekuitas  (saham),  reksa  dana, instrumen  derivatif  maupun  instrumen  lainnya.  Pasar  modal  merupakan  sarana  pendanaan  bagi  perusahaan  dan lembaga  lain (misalnya pemerintah), dan  sebagai sarana  untuk kegiatan berinvestasi. Dengan demikian, pasar modal memberikan fasilitas berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya (Kewal, 2012).

## Return Saham
Return saham  adalah  tingkat  keuntungan  yang  di  nikmati  para  investor  atas  suatu  investasi  yang  dilakukan. Pengembalian  saham  tinggi  menandakan  saham  aktif  diperdagangkan. Return saham  memungkinkan  investor  untuk membandingkan  antara  keuntungan  real  dengan  laba  yang  diharapkan  berbagai  saham  pada  tingkat  pengembalian
Wahyu Citra Ananda dan Agus Budi Santoso, Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2018-2020)
yang  diinginkan.  Motivasi  seorang  investor  untuk  menanamkan  dananya  pada  suatu  investasi  adalah  mengharapkan mendapat  keuntungan  atau  tingkat  kembalian  ( return )  dimasa  mendatang.  Harapan  terhadap  return  ini  merupakan kompensasi  atas  waktu  dan  risiko  yang  berhubungan  dengan  investasi  tersebut  (Tandelilin,  2010).  Return  tersebut yang  juga  dapat  menjadi  indikator  untuk  meningkatkan wealth para  investor,  termasuk  di  dalamnya  para  pemegang saham. Satu hal yang tidak dapat dipisahkan dalam konsep return adalah risiko, karena hubungan antara return dengan risiko  bersifat  “ trade-off ”.  Semakin  tinggi  risiko  yang  ditanggung  investor  maka  semakin  tinggi  pula  return  yang dikehendaki  sebagai  kompensasinya.  Risiko  merupakan  kemungkinan  terjadinya  perbedaan  antara actual  return dengan expected return.

## Inflasi
Inflasi  merupakan  keadaan  dimana  harga-harga  secara  umum  mengalami  kenaikan  secara  terus-menerus sehingga nilai mata uang mengalami penurunan. Inflasi adalah kebalikan dari deflasi. Inflasi merupakan suatu kondisi di mana terdapat peningkatan terhadap harga, sementara yang dimaksud dengan deflasi adalah suatu kondisi di mana terjadi penurunan  harga secara keseluruhan.  Menurut Boediono (1994) definisi singkat  Inflasi adalah kecenderungan harga-harga untuk naik secara umum dan terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua barang saja tidak disebut Inflasi.  Kondisi  adanya  kecenderungan  naik  yang  berkelanjutan  juga  perlu  digarisbawahi.  Kenaikan  harga-harga karena  misalnya,  musiman,  menjelang  hari  raya,  bencana,  dan  sebagainya,  yang  sifatnya  hanya  sementara  tidak disebut Inflasi.

## Suku bunga
Secara umum, Suku Bunga (BI Rate) adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan sikap atau tanggapan kebijakan  moneter  yang  ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia  dan  diumumkan  kepada  publik.  BI  Rate  diumumkan  oleh Dewan  Gubernur  Bank  Indonesia  pada  setiap  Rapat  Dewan  Gubernur  bulanan  dan  dilaksanakan  dalam  operasi moneter  yang  dilakukan  Bank  Indonesia  melalui  pengelolaan  likuiditas  di  pasar  uang  untuk  mencapai  sasaran operasional  kebijakan  moneter.  Menurut  Boediono  (1996),  definisi  Tingkat  Suku  Bunga  adalah  harga  yang  harus  di bayar  apabila  terjadi  pertukaran  antara  satu  rupiah  sekarang  dan  satu  rupiah  nanti.  Kenaikan  suku  bunga  yang  tidak wajar akan mempersulit dunia usaha untuk membayar bunga dan kewajibannya, karena suku bunga yang tinggi akan menambah  beban  bagi  perusahaan  sehingga  secara  langsung  akan  mengurangi  keuntungan  perusahaan.  Dalam  teori klasik, bunga adalah harga yang terjadi di pasar dan dana investasi. Sedangkan, menurut teori Keynes, tingkat bunga adalah  fenomena  moneter,  dimana  tingkat  suku  bunga  ditentukan  oleh  penawaran  dan  permintaan  uang.  Bagi  bank, bunga  didefinisikan  sebagai  balas  jasa  yang  diberikan  bank  kepada  nasabah  yang  membeli  atau  menjual  produknya. Bunga  dapat  diartikan  sebagai  harga  yang  harus  dibayar  kepada  nasabah  (yang  memiliki  simpanan)  dan  harga  yang harus dibayar oleh nasabah kepada bank (jika nasabah yang memperoleh pinjaman).

## Nilai tukar
Nilai  tukar  atau exchange  rate adalah  harga  suatu  mata  uang  terhadap  mata  uang  lainnya.  Nilai  tukar  suatu mata  uang  ditentukan  oleh  hubungan  penawaran-permintaan (supply-demand )  untuk  mata  uang  tersebut.  Jika permintaan  terhadap  suatu  mata  uang  meningkat,  sedangkan  penawaran  tetap  atau  menurun,  maka  nilai  tukar  mata uang  tersebut  akan  naik.  Sebaliknya,  jika  penawaran  suatu  mata  uang  meningkat,  sedangkan  permintaan  tetap  atau menurun,  nilai  mata  uang  tersebut  akan  melemah.  Penentuan  kurs  rupiah  terhadap  valuta  asing  merupakan  hal  yang penting  bagi  pelaku  pasar  modal  di  Indonesia.  Karena  kurs  valas  sangat  mempengaruhi  jumlah  biaya  yang  harus dikeluarkan.  Serta  besarnya  biaya  yang  akan  diperoleh  dalam  transaksi  saham  dan  surat  berharga  di  bursa  pasar modal.  Fluktuasi  kurs  yang  tidak  stabil  akan  dapat  mengurangi  tingkat  kepercayaan  investor  asing  terhadap perekonomian Indonesia. Yang selanjutnya akan menimbulkan dampak negatif terhadap perdagangan saham di pasar modal, bagi investor asing akan cenderung melakukan penarikan modal sehingga terjadi Capital of Flow dan hal ini akan  berimbas  pada  menurunnya  IHSG,  jika  IHSG  menurun  maka  hal  ini  akan  mengakibatkan  tingkat  return  yang akan dibagikan akan menurun.

## METODE
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi berganda, yaitu analisis yang digunakan untuk  mengetahui  pengaruh  masing-maisng  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Dengan  tujuan  untuk mendapatkan  gambaran  komprehensif  tentang  pengaruh  inflasi,  suku  bunga  dan  nilai  tukar  terhadap  return  saham. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode penelitian  tahun  2018  –  2020.Sampel  dalam  penelitian  ini  diambil  dengan  menggunakan  teknik  purposive  sampling dan data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan keuangan periode 2018 – 2020 yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia, Indonesian Capital Market Directory (ICMD) dan Indonesian stock exchange (idx).
Wahyu Citra Ananda dan Agus Budi Santoso, Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2018-2020)

## HASIL
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual N 84 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .27040024 Most Extreme Differences Absolute .141 Positive .141 Negative -.080 Kolmogorov-Smirnov Z 1.291 Asymp. Sig. (2-tailed) .071 Sumber: data olahan
Tabel  1  menjelaskan  hasil  uji  normalitas  dengan Kolmogorov  Smirnov  Test ,  diperoleh  nilai Asymp.Sig.(2- tailed) sebesar 0,071. Karena Asymp. Sig. > α (0,05) maka H 0 diterima yang berarti data residual berdistribusi normal. (Uji asumsi normalitas terpenuhi)
Tabel 2 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -12.780 3.460 -3.693  .000 Inflasi 1.914 .546 3.997 3.506  .001 Suku Bunga -1.383 .395 -4.357  -3.501  .001 Nilai Tukar .001 .000 .912 3.702  .000
Sumber: data olahan
Tabel  2  diperoleh  konstanta  (a)  sebesar  -12,780  ,  koefisien  regresi  untuk  variabel  inflasi  (β 1 )  sebesar  1,914, koefisien  regresi  untuk  variabel  suku  bunga  (β 2 )  sebesar  -1,383,  koefisien  regresi  untuk  variabel  nilai  tukar  (β 3 ) sebesar 0,001. Sehingga diperoleh model persamaan regresi linier berganda sebagai berikut:
Keterangan: Y : Return saham; a: Konstanta;
: Koefisien regresi variabel bebas 1 sampai 3; X 1 : Variabel bebas pertama (Inflasi); X 2 : Variabel bebas kedua (Suku Bunga); X 3 : Variabel bebas ketiga (Nilai Tukar);  : Standard error.
Berikut adalah arti dari model persamaan regresi linier berganda diatas:
1. Nilai  konstan  (Y) sebesar -12,780 yang berarti jika  variabel inflasi (X1), suku bunga  (X2), nilai tukar (X3) sama dengan  nol  atau  konstan  maka  variabel  return  saham  (Y)  sebesar  nilai  konstanta  yaitu-12,780,  dengan  asumsi variabel dianggap tetap.
2. Nilai koefisien regresi untuk variabel inflasi (β 1 ) sebesar 1,914. Artinya apabila variabel bebas lain bernilai konstan (tetap)  dan  variabel  inflasi  mengalami  kenaikan  1  satuan,  maka  variabel  return  saham  (Y)  akan  mengalami kenaikan sebesar 1,914.
3. Nilai koefisien regresi  untuk  variabel suku bunga (β 2 ) sebesar -1,383. Artinya apabila variabel bebas lain bernilai konstan  (tetap)  dan  variabel  suku  bunga  mengalami  kenaikan  1  satuan,  maka  variabel  return  saham  (Y)  akan mengalami penurunan sebesar 1,383.
4. Nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel  nilai  tukar  (β 3 )  sebesar  0,001.  Artinya  apabila  variabel  bebas  lain  bernilai konstan  (tetap)  dan  variabel  nilai  tukar  mengalami  kenaikan  1  satuan,  maka  variabel  return  saham  (Y)  akan mengalami kenaikan sebesar 0,001.
Wahyu Citra Ananda dan Agus Budi Santoso, Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2018-2020)

## SIMPULAN
Hasil penelitian ini megungkapkan bahwa:
1. Inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI periode 2018-2020
2. Suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham pada perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI periode 2018-2020
3. Nilai tukar berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI periode 2018-2020

## DAFTAR PUSTAKA
Amelia,  N.  C.  2018.  Pengaruh  Makroekonomi  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Perbankan. Jurnal  Ilmiah Ekonomi , 111–122.
Asna, & Nu, G. A. 2006. Analisis Pengaruh  Rasio Keuangan Terhadap Return  Saham Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi Modernsasi , 192–214. Bank Indonesia. 2015. Laporan Perekonomian Indonesia. BPS . Boediono. 1996. Ekonomi Moneter (ketiga). Yogyakarta: BPFE. Brigham, F. E., & Joel, F. H. 2001. Manajemen Keuangan 2 . Jakarta: Erlangga. Dahlan,  S.  2005. Manajemen  Lembaga  Keuangan :  Kebijakan  Moneter  dan  Perbankan .  Lembaga  Penerbit  Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Delia,  W.,  &  Sishadiyati.  2020.  Analisis  Suku  Bunga  ,  Kurs  dan  Inflasi  terhadap  Return  Saham  Blue  Chip  Sektor Perbankan. Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan (JDEP) , 3 (1), 34–38. Ghozali,  I.  2009. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS .  Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Gunawan,  T.  2012.  Pengaruh  rasio  camel,  inflasi  dan  nilai  tukar  uang  terhadap  return  saham  (Studi  Empiris:  Bank yang terdaftar di BEI).
Irma, R. 2017. Pengaruh Volume Perdagangan, Dividend Payout Ratio, dan Inflasi Terhadap Volatilitas Harga Saham Pada  Perusahaan  ang  Terdaftar  dalam  Indeks  LQ45  Tahun  2011-2015. Jabe  (Journal  Of  Accounting  And Business Education . Jogiyanto, H. 2003. Teori portofolio dan Analisis Investasi ((ed.); KESEBELAS). Yogyakarta: BPFE. Kartini,  D.  2009. Corporate  Social  Responsibility:  Transformasi  Konsep  Sustainability  Management  Dan Implementasi Di Indonesia (Refika Aditama (ed.)). Kasmir. 2013. Analisis Laporan Keuangan . PT. Raja Grafindo Persada.
Kusmiati, & Mu’miatus. 2018. Pengaruh Variabel Ekonomi Makro , Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan  Sektor  Perbankan  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Journal  of  Islamic  Accounting and Tax , 1 (2), 89–102. Mahyus, E. 2014. Ekonomi Internasional , Jakarta: Erlangga.
Malith,  A.  2019.  Dynamic  Relationship  between  Interest  Rate  and  Stock  Price :  Empirical  Evidence  from  Colombo Stock  Exchange  Dynamic  Relationship  between  Interest  Rate  and  Stock  Price :  Empirical  Evidence  from Colombo Stock Exchange. International Journal of Business and Social Science , 6 (4). Maria, Y. R., & Ermalina. 2021. Return Saham Pada Bank Bumn yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Indonesian Jurnal of Economics Application , 3 (1), 107–118. Mohammad, S. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta: Erlangga.
Ni, K. S., & Sudiartha, G. M. 2018. Pengaruh Tingkat Suku Bunga,  Inflasi dan Nilai Tukar Terhadap Return Saham Di Bursa Efek Indonesia. Ejmunud , 7 (6), 3172–3200.
Nyoman,  N.,  Jayanti,  S.,  Devi,  P.,  Gede,  L.,  &  Artini,  S.  2019.  Pengaruh  Beberapa  Variabel  Ekonomi  Makro Terhadap Profitabilitas dan Return Saham Pada Industri Perbankan di BEI. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 8 (7),
4183–4212.
Pallete, M. H., & Akbar. 2014. Perkembangan Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia Periode 2009- 2013  Muh  .  Halim  Palatte 1 Akbar 2 Juli  2014  Halaman  39-57  ISSN  2339-1510. Jurnal  Manajemen , 01 (02), 39–57.
Ramadhani, G. G. V. 2018. Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Suku Bunga Bank  Indonesia dan Inflasi Terhadap Return Saham  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Tahun 2012-2015. Jurnal Ekobis Dewantara , 1 (6), 96–107.
Reynaldo,  W.,  Salim,  M.  A.,  &  Arini  Fitria  M.  2021.  Pengaruh  Produk  Domestik  Bruto,  Harga  Emas,  Dan  Suku Bunga  Terhadap  Return  Saham  Sektor  Perbankan  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E  –  Jurnal  Riset  Manajemen , 122–135.
Wahyu Citra Ananda dan Agus Budi Santoso, Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2018-2020)
Riantani, S., & Tambunan, M. 2013. Analisis Pengaruh Variabel Makroekonomi dan  Indeks Global terhadap Return Saham. Seminar Nasional Teknologi Informasi & Komunikasi Terapan 2013 (Semantik 2013) , 2013 , 532–537. Sunaryo, D. 2018. Saham Sub Sektor Perbankan BUMN di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2010-2018 . 57–80. Suyati, S. 2015. Pengaruh Inflasi , Tingkat Suku Bunga Dan Nilai Tukar Rupiah / Us Dollar Terhadap Return Saham Properti Yang Terdaftar di BEI. Serat Acitya – Jurnal Ilmiah UNTAG Semarang , 4 (3), 70–86 Tandelilian, E. 2001. Teori Portofolio  dan  Investasi (Teori dan Aplikasi) ((ed.); pertama). Yogyakarta: Kanesius Taslim,  A.,  &  Wijayanto,  A.  2016.  Pengaruh  Frekuensi  Perdagangan  Saham,  Volume  Perdagangan  Saham,
Kapitalisasi  Pasar  Dan  Jumlah  Hari  Perdagangan  Terhadap  Return  Saham. Management  Analysis  Journal , 5 (1), 1. Todaro, M. P. 2009. Pembangunan Ekonomi , Jakarta: Erlangga.
Tomi,  F.  R.  2018.  Pengaruh  tingkat  kesehatan  bank,  inflasi,  dan  nilai  tukar  terhadap  return  saham  pada  perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia.
Tran, N. G. 2015. The Impact of Capital Structure and Financial Performance on Stock Returns of The Firms In Hose.
International Journal of Information Research and Review . http://thuvienso.bvu.edu.vn/bitstream/TVDHBRVT/14021/1/Bao-Tran-Nha-Ghi.pdf
Wismantara,  S.  Y.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  2017.  Pengaruh  Nilai  Tukar,  Suku  Bunga  Dan  Inflasi  Terhadapindkes Harga Saham Gabungan Di Bursa Efek Indonesi. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (8), 4391–4421.