## PENGARUH PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, PRODUKTIVITAS, DAN REPUTASI AUDITOR TERHADAP PERINGKAT SUKUK
Galih Estu Pranoto, Ratna Anggraini Erika Takidah E-mail : pranoto15@gmail.com

## Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta

## ABSTRACT
The purpose of this research is to find out the effect between the profitability, firm size,  productivity,  and  auditor  reputation  toward  rating  sukuk.  Rating  sukuk  is  the dependent  variables  in  this  research  were  measured  by  scoring  technique  based  on Pefindo’s rating. For the independent variables in this research, using profitability were measured  by  return  of  equity  ratio,  firm  size  were  measured  by  natural  logarithm  of total  asset,  productivity  were  measured  by  comparison  sales  with  employees,  auditor reputation  using  dummy  method.  This  research  using  secondary  data  which    is  non bank  companies  from  Indonesian  Stock  Exchange  Listed  Company  and  rated    by Pefindo in 2009-2013. While the sampling method used was purposive method which is overall  35  sample  choose.  This  research  uses  logistic  ordinal  regression  to  test  the hypothesis with SPSS computer program.
The research result show that produktivity and auditor reputation partially have a  significant  negative  influence  toward  rating  sukuk,  while  profitability  and  firm  size have no significant influence toward rating sukuk.
Keywords : Profitability,  Firm  Size,  Productivy,  Auditor  Reputation,  and  Rating Sukuk.

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah
Industri  keuangan  syariah  di  Indonesia sedang  mengalami  tren  pertumbuhan yang  bergerak  positif  dalam  beberapa tahun  terakhir  .  Porsi  keuangan  syariah meningkat dari 4,9 % menjadi 19,2 % di tahun  2012.  Pertumbuhan  aset  pada tahun  2012  mencapai  34%  atau  lebih besar  dibanding  dengan  pertumbuhan industri  keuangan  konvensional  yang hanya  mencapai  15 – 20%.  Total  aset industri keuangan syariah pada tahun Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi
2012  mencapai  Rp  285  triliun.  Dari jumlah keseluruhan aset industri keuangan  syariah,  55,8%  berasal  dari aset  perbankan  syariah.  Sukuk  negara menyumbang  33,6%  atau  setara  Rp  96 triliun, dan 10,6% disumbang oleh sukuk korporasi,  asuransi  syariah    dana pensiun  syariah,  pembiayaan  syariah, dan reksadana syariah.
Fakta pesatnya
pertumbuhan pertumbuhan sukuk membawa dampak  positif  bagi para  pelaku ekonomi. Pertumbuhan obligasi
syariah  (sukuk)  korporasi  menjadi daya  tarik  tersendiri  bagi  pelaku ekonomi.  Investasi  sukuk  merupakan investasi yang terbilang aman. Namun,  walaupun  terbilang  aman, investasi  pada  sukuk  tetap  memiliki risiko.
Salah  satu  risiko  pada  investasi sukuk adalah ketidakmampuan perusahaan untuk melunasi sukuk kepada  investor.  Sebagai  contoh  pada tahun  2009,  salah  satu  dari  anak perusahaan  Dubai  World  (perusahaan milik  pemerintah  Dubai  yang  bergerak dalam  bidang  infrastruktur),  Nakheel, dimana  sebagian  skema  pembiayaan yang diperoleh melalui sukuk mengalami  gagal  bayar.  Gagal  bayar ini  disebabkan  jumlah  hutang  yang ditanggung  perusahaan  lebih  besar dibanding dengan kemampuan perusahaan untuk dapat kembali melunasinya.
Pemegang  sukuk  selaku  investor, tentunya ketika akan melakukan investasinya  disebuah  perusahaan  akan menilai  imbal  balik  yang  akan  ia peroleh  beserta  resiko  apa  yang  akan ia  hadapi.  Seorang  yang  berinvestasi pada sukuk sudah seharusnya memperhatikan  peringkat  dari  sukuk tersebut. Informasi mengenai
kemungkinan kegagalan dari sebuah Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi
sukuk dapat  diperhatikan  melalui peringkat sukuk itu sendiri. Di Indonesia sendiri,  salah  satu  lembaga  yang berwenang untuk
melakukan pemeringkatan  obligasi  adalah  PT. Pemeringkat Efek Indonesia (PEFINDO). Peringkat yang
diberikan  oleh  lembaga  pemeringkat tersebut adalah apakah obligasi tersebut berada pada tingkat investment grade atau  peringkat  non investment grade .  PEFINDO  melakukan  penilaian sukuk  berdasarkan  risiko  bisnis  (posisi pasar, infrastruktur dan kualitas layanan, diversifikasi, dan manajemen) dan risiko keuangan  (permodalan,  kualitas  aset, profitabilitas,  likuiditas,  dan  flexibilitas keuangan).
Dengan  adanya  pemeringkatan peringkat  sukuk,  diharapkan  investor dapat  terbantu  dan  dapat  menentukan sebuah investasi yang baik untuk dirinya. Peringkat  sukuk  ini  juga  harus  bisa mempresentasikan rasio keuangan perusahaan  agar  kejadian  gagal  bayar sukuk tidak dialami oleh investor. Berdasarkan    fenomena      tersebut, peneliti  ingin  melakukan  penelitian mengenai “Pengaruh  Profitabilitas,
Ukuran
Perusahaan,
Produktivitas, dan Reputasi Auditor terhadap Peringkat Sukuk”.

## Identifikasi Masalah
1. Fenomena default obligasi  pada perusahaan yang menerbitkan obligasi  menyebabkan  turunnya peringkat obligasi.
2. Perusahaan  yang gagal  dalam menaikkan  profitabilitas  marginnya menyebabkan  peringkat  obligasi perusahaan tersebut diturunkan peringkatnya.
3. Besarnya  aset  perusahaan  tidak membantu perusahaan untuk menghindari  penurunan  peringkat obligasi.
4. Diperlukan  arus  kas  serta  likuiditas yang  kuat  bagi  perusahaan  agar dapat meningkatkan peringkat
obligasi.
5. Penurunan  produktivitas  perusahaan menyebabkan lemahnya kinerja
perusahaan  dan  berisiko  terhadap kemungkinan  gagal  bayar  dimana
akan menyebabkan penurunan peringkat obligasi.
6. Perusahaan menambahan modal usaha  dengan  berhutang    oleh emiten  dan  besarnya  hutang  yang tidak diiringin oleh besarnya
pendapatan  menyebabkan  perusahaan
tidak  bisa  membayar  kewajibannya
sehingga peringkat obligasinya diturunkan.
7. Perusahaan yang  diperiksa  oleh
Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi
auditor  bereputasi baik  dapat mengalami  penurunan  peringkat obligasi

## Pembatasan masalah
1. Peneliti menggunakan data
perusahaan non bank  yang terdaftar di BEI pada tahun 2009 – 2013.
2. Periode  pengamatan  selama  5 tahun  yakni  pada  tahun  2009 –
2013.
3. Variabel  independen  yang  diuji yaitu profitabilitas, ukuran perusahaan, produktivitas, dan reputasi  auditor  dengan  variabel dependen peringkat sukuk.

## Perumusan Masalah
1. Apakah  profitabilitas  berpengaruh terhadap peringkat  sukuk?
2. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh terhadap peringkat sukuk?
3. Apakah  produktivitas  berpengaruh terhadap peringkat  sukuk?
4. Apakah reputasi auditor
berpengaruh terhadap peringkat sukuk?

## Kegunaan Penelitian
Adapun  hasil  penelitian  ini  diharapkan bermanfaat untuk :
1. Kegunaan  Teoritis
Hasil penelitian ini dapat menambah ilmu pengetahuan serta
wawasan  yang  mewakili  penelitian ini  dan  dapat  dijadikan  bahan referensi,  terutama  bagi  pihak- pihak yang akan melakukan penelitian  lebih  lanjut  mengenai permasalahan ini.
2. Kegunaan Praktis
a. Bagi emiten, penelitian ini diharapkan dapat digunakan
sebagai indikator mengenai
kinerja  keuangan    perusahaan dan memberikan kontribusi
masukan
b. Bagi analis dan investor, penelitian  ini  diharapkan  dapat digunakan  sebagai  pertimbangan dan  pengambilan  keputusan  dalam investasi pada instrument obligasi.
Kajian Teoritik

## Deskripsi Konseptual
Deskripsi  konseptual  akan  diawali dengan  variabel  terikat  (Y)  yaitu peringkat  sukuk  dan  akan  dilanjutkan dengan variabel bebas (X1, X2, X3, dan X4) yaitu profitabilitas, ukuran perusahaan, produktivitas,  dan reputasi auditor.  Berikut  deskripsi  mengenai variabel terikat dan variabel bebas :
1. Sukuk
Berdasarkan Standar  Syariah  The Accounting and Auditing Organization  for  Islamic  Finantion Institution (AAOIFI) No.17 tentang
Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi
Investment Sukuk, sukuk didefinisikan sebagai sertifikat bernilai  sama  yang  merupakan bukti  atas  kepemilikan  yang  tak terbagi  terhadap  suatu  aset,  hak manfaat,  dan  jasa-jasa,  atau  atas kepemilikan  suatu  proyek  atau kegiatan  investasi  tertentu  (Tim Penyusun  Direktorat  Pembiayaan Syariah, 2010:8).

## 2. Obligasi
Obligasi  merupakan  suatu  kontrak jangka  panjang  di  mana  pihak peminjam  setuju  untuk  melakukan pembayaran bunga dan pokok pinjaman  pada  tanggal  tertentu kepada  pemegang  obligasi  tersebut (Brigham, 2012:273).

## 3. Profitabilitas
Menurut  Marcus  (2013:  60),  rasio profitabilitas  adalah  rasio  yang terdiri  dari  dua  jenis  rasio  yang menunjukkan laba dalam hubungannya  dengan  penjualan  dan rasio  yang  menunjukkan  laba  dalam hubungannya dengan investasi.
4. Ukuran Perusahaan
Brister et  al (1994)  dalam  Wydia Andry  (2005)  mengatakan  bahwa marketabilitas  obligasi  dapat  dilihat berdasarkan  derajat  akses  emiten  di pasar  keuangan  dunia.  Fungsi  dari ukuran perusahaan atau  ukuran
besarnya nilai obligasi yang diterbitkan merupakan derajat akses  yang  dianggap  oleh  sebagian besar peneliti.
5. Produktivitas
Produktivitas adalah indeks yang mengukur output (barang  dan  jasa) dibandingkan
dengan input (tenaga  kerja,  bahan  baku, energi,  dan  sumber  daya    lainnya) yang  digunakan  untuk  memproduksi output (Stevenson dan Sum, 2014: 55).
6. Reputasi Auditor
Semakin  tinggi  tingkat level  of assurance semakin  besar  pula jumlah bukti audit yang dikumpulkan  auditor,  sehingga kemungkinan  terjadi  kesalahan yang material dalam suatu laporan  keuangan  juga  semakin kecil  (Tjondo,  2007)  dalam Ikshan et al (2012).

## Perumusan Hipotesis Penelitian
Berdasarkan kajian  teoritik  dan
kerangka pemikiran yang ada maka penulis merumuskan hipotesis sebagai berikut :
1. Profitabilitas
Dalam  menjalankan  usahanya, perusahaan  akan  selalu  menginkan adanya keuntungan. Rasio profitabilitas  akan  mengukur  kinerja perusahaan seberapa  efektif
Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi
perusahaan dapat menghasilkan laba  berdasarkan  aset  yang  mereka miliki. Jika keuntungan yang diperoleh  besar  maka  arus  kas  yang dimiliki  perusahaan  bisa  semakin baik. Hal ini menunjukkan perusahaan  memiliki  kemampuan yang  baik  dalam  mengelola  kondisi arus kas perusahaan sehingga perusahaan dapat  membayar kembali obligasi  yang  telah  diterbitkan.Dari penjelasan diatas maka menyebabkan munculnya hipotesis sebagai berikut: H1  :  Profitabilitas  berpengaruh terhadap peringkat sukuk.

## 2. Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  bisa  dilihat berdasarkan jumlah aset yang dimiliki  perusahaan,  jumlah  modal, atau jumlah total produksi.
Semakin  besar  ukuran  perusahaan maka  akan  semakin  kecil  risiko perusahaan  mengalami  gagal  bayar sehingga  peringkat  sukuk  yang dimiliki akan semakin baik. Perusahaan  yang  besar  biasanya cenderung  memiliki  risiko    yang lebih kecil dibanding dengan perusahaan  yang  lebih  kecil.  Dari penjelasan diatas maka
menyebabkan  munculnya  hipotesis sebagai berikut:
H2 : Ukuran perusahaan
berpengaruh terhadap peringkat
sukuk.
3. Produktivitas Dalam mempertahankan kinerja
perusahaan,  perusahaan  akan  berusaha agar  usahanya  dapat going  concern.
Untuk dapat mempertahankan usahanya,  perusahaan  dituntut  untuk produktif.  Rasio  produktivitas  adalah rasio  yang  mengukur  seberapa  efektif perusahaan  menggunakan  sumber- sumber dana yang dimiliki perusahaan.  Semakin  produktif  suatu perusahaan  maka  perusahaan  tersebut akan semakin
terjamin
keberlangsungannya sehingga dapat mempengaruhi peringkat sukuk  perusahaan  tersebut.  Dari penjelasan  diatas  maka  menyebabkan hipotesis yang muncul sebagai berikut :
113  :  Produktivitas  berpengaruh terhadap peringkat sukuk.
4. Reputas  i Auditor
Kinerja  keuangan  perusahaan akan  dinilai  berdasarkan  laporan keuangan perusahaan
yang diterbitkan.  Lembaga  Pemeringkat Efek  Indonesia  (Pefindo)  menilai sebuah peringkat sukuk salah satunya dengan menggunakan profil keuangan perusahaan. Laporan keuangan perusahaan yang diperiksa oleh KAP yang memiliki
Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi
reputasi baik ( the big four ) cenderung  akan  dipercaya  karena dianggap memiliki kredibilitas tinggi.  Perusahaan  yang    diaudit oleh  KAP  yang  bereputasi  baik maka  akan  memiliki  kualitas  audit yang  baik  pula  sehingga  dapat mempengaruhi peringkat sukuk tersebut.  Dari  penjelasan  diatas maka  menyebabkan  hipotesis  yang muncul sebagai berikut :
114  :  Reputasi  auditor  berpengaruh terhadap peringkat sukuk .

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan di dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder. Data  dalam  penelitian  ini  berupa laporan  keuangan  tahunan  non  bank yang  terdaftar  di  BEI  dan  telah diperingkat  oleh  Pefindo  pada  periode tahun  2009-2013.  Sumber  data  dalam penelitian  ini  diperoleh  melalui  situs yang  dimiliki  oleh  BEI  dan  Pefindo, yaitu www.idx.co.id dan www.pefindo.com

## Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  di  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  non bank  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia        tahun        2009-2013. Penelitian  ini menggunakan  metode purposive  sampling dan   kesesuaian
dengan kriteria yang telah di tentukan dalam penelitian ini. Kriteria-kriteria  di  dalam    penelitian ini yaitu :
1. Sukuk perusahaan yang diperingkat oleh lembaga
pemeringkat obligasi (PEFINDO)
2. Sukuk  perusahaan  yang  termasuk perusahaan  non bank  yang  terdaftar di  BEI  tahun  2009  sampai  dengan 2013
3. Perusahaan yang diteliti memiliki laba saat periode penelitian AA- 6 A+ 5 A 4 A- 3 B 2 CCC 1

## Sumber : Pefindo
Variabel Independen

## Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  merupakan   rasio yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  laba melalui     semua     kemampuan     dan
Variabel Dependen

## Peringkat Sukuk
Peringkat  obligasi  merupakan  alat untuk  memberikan  informasi  akurat mengenai  kinerja  keuangan,  posisi bisnis industri perseroan yang menerbitkan  surat  utang  (obligasi) dalam  bentuk  peringkat  kepada  calon investor.
Peringkat  sukuk  dinilai  dari  peringkat yang  diberikan  oleh  PT.  Pemeringkat Efek  Indonesia  (PEFINDO).  Dalam penelitian  ini,  peringkat  sukuk  akan dikonversikan  ke  dalam  bentuk  yang akan  dijelaskan  pada  tabel  dibawah ini:
Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi
sumber  yang  ada  seperti  kegiatan penjualan kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang, dan sebagainya.
Adapun rumus yang digunakan yaitu : ROE = Laba bersih setelah pajak Total Ekuitas

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan suatu skala pengklasifikasian perusahaan berdasarkan  jumlah  besar  kecilnya yang dinilai berdasarkan jumlah pendapatan, total aset, jumlah karyawan,  dan  todal  modal.  Untuk menghitung ukuran perusahaan
menggunakan rumus : Ukuran perusahaan = Logaritma natural total aset AA+ 8 AA 7

## Produktivitas
Rasio  produktivitas  adalah  rasio  yang mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan  sumber-sumber  dana yang  dimiliki  perusahaan.  Dalam
mengukur produktivitas dapat digunakan rumus:
Reputasi Auditor
Hasil audit dari auditor yang
bereputasi baik memiliki kecenderungan  untuk  lebih  dapat dipercaya.  Semakin  tinggi  reputasi auditor  maka  semakin  tinggi  pula tingkat  kepastian  suatu  perusahaan
sehingga semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami  kegagalan.  Pengukuran reputasi  auditor  dapat  menggunakan perumpamaan ( dummy )
jika perusahaan diaudit oleh Kantor Akuntan  Publik big  four maka  akan dinilai  1  dan  jika  oleh  non big  four
akan dinilai 0:
Metode Analisis Data
Logit (p1+p2+...+p8) = Log p1+p2+...+p8 = α1+β’1-p1-p2-...-p8 Logit (p1+p2+...+p8) = α 1 + β 1 PROFIT  + β 2 PROD  + β 3 SIZE + β 4 REP Dimana: =probabilitas peringkat sukuk = estimated β 0-4 = intercept PROFIT = Variabel bebas (Profitabilitas) PROD = Variabel bebas (Ukuran Perusahaan)
SIZE = Variabel bebas (Produktifitas) REP = Variabel bebas (Reputasi Auditor)

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Deskripsi Objek Penelitian
Sampel Penelitian terangan Jumlah Perusahaan non bank yang
menerbitkan  sukuk  dan  terdaftar  di BEI  dari  tahun  2009-2013  dan diperingkat Pefindo 10 Perusahaan  yang  tidak  memiliki laba  saat  periode  penelitian  (2009- 2013) (3) Total Sampel Penelitian 7 Penelitian  ini   mengambil  sampel perusahaan non bank    yang
Analisis   regresi   logistik   ordinal   penelitian   ini   adm aleanherbitkan  sukuk  dan   terdaftar  di sebagai berikut :
Bursa Efek Indonesia serta diperingkat  oleh Pefindo selama periode tahun 2009- 2013.
Berdasarkan teknik purposive
Produktivitas = Penjualan Tenaga Kerja
sampling ,  diperoleh  sampel  sebanyak 7  perusahaan  non  bank  selama  tahun periode pengamatan.

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif  untuk  setiap variabel penelitian  ini  dapat  kita  lihat,  berikut ini:
N Min Max Mean Std. Deviation Profitabilitas  35  0,02 0,81 0,1911 0,12818 Produktivitas 35 304,35 2443436 ,13 352028,348 7 668866,63 885 Ukuran 35  15,70 30,53 23,8717 5,60968 Perusahaan Valid N
35 Profitabilitas dihitung dengan cara Berdasarkan hasil crosstabulasi
perbandingan  antara  laba    bersih setelah  pajak  dengan  total  ekuitas. Nilai  minimum  sebesar  0,02  dan  nilai maksimum  0,81.  Nilai  rata-rata  (mean) profitabilitas sebesar 0,1911  dengan standar deviasi sebesar 0,128.
pada  tabel  diatas,  dapat  dilihat  bahwa pada  tahun  2009  dari  35  sampel,  3 diantaranya  memiliki  peringkat  AA-, 3 sampel memiliki peringkat A+, dan 1  sampel  memiliki  peringkat  terendah yakni  A-.  Dari  tahun  2009  hingga 2013, rata-rata sampel mendapat peringkat A+ dan AA- dengan masing- masing berjumlah 10 sampel atau  55,5 %  dari  keseluruhan  sampel.  Peringkat yang  terkecil  dari  2009  hingga  2013 adalah A-.
Ukuran Perusahaan dihitung
dengan  cara  logaritma  natural  dari total aset. Ukuran perusahaan memiliki  nilai  minimum  15,70  dan nilai  maksimum  30,53.  Nilai  rata-rata ( mean )  ukuran  perusahaan  sebesar 23,87  dengan  standar  deviasi  sebesar 5,609.
Produktivitas  dihitung    dengan cara  perbandingan  penjualan  dengan jumlah  tenaga  kerja.  Nilai  minimum sebesar  304,35  dan  nilai  maksimum sebesar  2443436,13.  Nilai  rata-rata ( mean ) produktivitas sebesar 352028,3487  dengan  standar  deviasi sebesar 668866,638. Rating Total A  A  A  A  A  AA 2009 1 0 3 3 0 0 7 2010 1 1 2 2 1 0 7 2011 1 1 2 1 2 0 7 2012 0 2 1 2 2 0 7 2013 0 1 2 2 1 1 7 Total 3 5 10  10  6 1 35
Fit Test , dengan hipotesis :
H 0 : Model yang dihipotesiskan fit dengan data
H A : Model yang dihipotesiskan
tidak fit dengan data . Reputasi auditor diukur dengan menggunakan  metode  diukur  dengan menggunakan metode dummy yakni
Pada  model ini, pengukuran jika  diaudit  oleh  Kantor    Akuntan Publik big  four akan  diberikan  nilai  0 dan  jika  diaudit  oleh  Kantor  Akuntan Publik non  big  four akan  dinilai  1. Sebanyak  20 sampel atau 57,2% diaudit oleh  KAP non  big  four. Peringkat sampel terendah yakni A- terdapat pada 3  sampel  yang  diaudit  oleh  KAP non big  four dan  peringkat  tertinggi  yakni AA+  terdapat  1  sampel  yang  diaudit oleh KAP non big four.

## Menilai Goodness of Fit
Pengujian  ini  bertujuan  untuk menguji  model  secara  keseluruhan. Kelayakan model regresi dinilai  dengan menggunakan Hosmer
and
Lemeshow’s  Goodness  of  Fit  Test untuk  menguji  hipotesis  nol    bahwa data  empiris  sesuai  dengan  model. Goodness  Of  Fit  Test dapat  dilakukan dengan  memperhatikan  output  dari Hosmer And Lemeshow’s Goodness  Of
goodness  of  fit berdasarkan  nilai Pearson  tampak  bahwa  nilai Chi- Square- Pearson  adalah  sebesar  189,124 dengan  taraf  signifikansi  sebesar  0,106. Nilai  taraf  signifikansi  diatas  0,05 menunjukkan bahwa model dapat diterima.
Hasil Uji Square (X 2 )
Model -2 Log Likelihood Chi- Square df Sig. Intercept Only Final 112,584 102,540 10,043 4 ,040
Pada  model fitting  information -2  log likelihood,  yaitu  untuk incercept saja  dan untuk final (dengan  semua  variabel  bebas).
Selisih  dari  kedua  nilai  tersebut  adalah sebesar  10,043  yang  merupakan  nilai  Chi- Square.  Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa nilai Chi-Square tersebut mempunyai signifikansi  sebesar  0,040  (<  0,05).  Hal  ini menunjukkan bahwa model dengan variabel independen lebih baik dibandingkan hanya
Peringkat Total A- A  A+  AA  AA  AA+ Reputasi KAP  Bi 0 3  4 5 3 0 15
Auditor KAP Non 3 2 6 5 3 1 20 Four Total 3 5  10 10 6 1 35 Chi- Square df Sig. Pearson Deviance 18 9,1 166 166 ,106 1,000
model dengan intercept saja. Jadi dapat disimpulkan bahwa model fit dengan data. Hasil  Uji  Koefisiensi  Determinasi (Pseudo R Square)
Cox and Snell Nagelkerke ,249 ,260 McFadden ,089 Pseudo  R-Square adalah  sebesar
0,089  yang  berarti  menjelaskan  variasi peringkat  sukuk  yang  dapat  dijelaskan oleh variabel independen yakni profitabilitas, ukuran perusahaan, produktivitas,  dan  reputasi  auditor sebesar  8,9%.  Sedangkan  91,1%  dapat dijelaskan  oleh  variabel  lain  sebagai contoh  rasio  likuiditas,  rasio  leverage, tingkat  pertumbuhan  perusahaan,  dan jatuh tempo sukuk.

## Hasil Test Parallel Lines
Model -2 Log Likelihood Chi- Square df Sig. Null Hypothesis General 102, 540 80.3 20 a 22.220 b 16 ,136
Tabel  di  atas  memberikan  nilai selisih  -2  Log  Likelihood antara  model dengan intercept saja  dan  dengan menggunakan  variabel  bebas  adalah sebesar 22,220 dengan taraf signifikansi sebesar 0,136. Nilai taraf signifikansi di atas 0,05
menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaaan  kategori  antara  variabel- variabel yang digunakan dalam penelitian.  Model  yang  baik  adalah dimana  terdapat  kesamaan  kategori antara variabel-variabel dalam model.
Berdasarkan uji kesesuaian statistik  di  atas,  maka  model  logit  dapat diterima  atau  model  fit  dengan  data. Dengan  demikian,  model  ini  dapat digunakan  dan  uji  hipotesis  dapat dilakukan.

## Hasil Uji Hipotesis
Untuk melihat keterkaitan antar variabel, maka  selanjutnya  dilakukan perhitungan regresi  dengan  mengolah  data  dengan menggunakan program SPSS 16.
Adapun hasil dari penelitian ini dapat dilihat pada tabel berikut :

## Hasil Pengujian Hipotesis
Estimate Std. Error Wald df Sig. 95% Confidence Interval Lower Bound Upper Bound Threshold  [RatingScore = 3] -3,219 1,566 4,227 1 ,040 -6,287 -,150 [RatingScore = 4] -1,963 1,470 1,781 1 ,182 -4,845 ,920 [RatingScore = 5] -,317 1,458 ,047 1 ,828 -3,174 2,540 [RatingScore = 6] 1,364 1,461 ,872 1 ,350 -1,500 4,228 [RatingScore = 7] 3,638 1,724 4,456 1 ,035 ,260 7,016 Location Profitabilitas ,502 2,607 ,037 1 ,847 -4,607 5,611 UkuranPerusahaan  ,064 ,068 ,893 1 ,345 -,069 ,196 Produktivitas -,002 ,001 7789,000 1 .005 -,003 -,001 ReputasiAuditor -2,222 1,040 4,565 1 ,033 -4,260 -,184
Dari  tabel  diatas  dapat  diformulasikan regresi logistik ordinal sebagai berikut : Logit  (p1)  =  -3,219  +  0,502X1  -  0,02
X2 + 0,064 X3 – 2,222 X4
Logit  (p1+p2)  =  -1,963  +  0,502X1  -
0,02  X2  +  0,064  X3 – 2,222  X4  Logit (p1+p2+p3) = -0,317 + 0,502X1 - 0,02 X2 + 0,064 X3 – 2,222 X4 Logit  (p1+p2+p3+p4)  =  1,364  + 0,502X1 - 0,02 X2 + 0,064 X3 – 2,222
X4  Logit  (p1+p2+p3+p4+p5)  = 3,638
+  0,502X1  -  0,02  X2  +  0,064  X3 –
2,222 X4
Berdasarkan  tabel  diatas  menunjukkan bahwa nilai estimate variabel profitabilitas sebesar 0,502, artinya jika
profitabilitas  mengalami  kenaikan  1 satuan,  maka  peringkat  sukuk  akan meningkat sebesar 0,502. Nilai estimate variabel  ukuran  perusahaan  sebesar 0,064  artinya  jika  variabel  ukuran perusahaan  mengalami  kenaikan  1 satuan,  maka  peringkat  sukuk  akan meningkat sebesar 0,064. Nilai estimate variabel  produktivitas  sebesar  -0,02 artinya jika variable produktivitas mengalami  kenaikan  1  satuan, maka  peringkat  sukuk  akan  menurun sebesar  -0,02.  Nilai estimate variabel reputasi auditor sebesar -2,222
artinya  jika  variabel  reputasi  auditor mengalami kenaikan 1 satuan, maka
peringkat sukuk akan menurun sebesar -2,222.
Pengaruh Profitabiitas Terhadap Peringkat Sukuk
Berdasarkan hasil tabel menunjukkan bahwa profitabilitas tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat sukuk.  Alasan  bahwa  profitabilitas tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat sukuk  karena  Pefindo  dalam  menilai peringkat  sukuk  perusahaan  juga melihat  beberapa  faktor  lainnya,  salah satunya arus kas perusahaan.
Memiliki  rasio  profitabilitas  yang baik  belum  tentu  memiliki  arus  kas yang  baik.  Oleh  karena  itu,  dalam penelitian  rasio  profitabilitas  tidak memiliki  pengaruh  terhadap peringkat sukuk.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan

## Terhadap Peringkat Sukuk
Berdasarkan        hasil       tabel
menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak
berpengaruh
terhadap  peringkat  sukuk.  Alasan bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap peringkat
sukuk  karena  Jumlah  aset    besar belum tentu menunjukkan
kemampuan perusahaan
dalam
memenuhi  kewajibannya  sehingga peringkat  sukuknya  baik.  Pada  aset
Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi
tidak  lancar  khususnya  tidak  dapat untuk  segera  diperjual-belikan  untuk membayar kewajiban perusahaan. Selain itu, dalam penjualan aset ketika penerbit  sukuk  mengalami default, masih  terdapat  risiko underlying  asset yang  berarti  investor  akan  memiliki risiko  kerugian  jika  aset  perusahaan yang  dijual  berada  dibawah  harga pasar  atau  harga  saat  dijaminkan  pada akad.

## Pengaruh Produktivitas Terhadap Peringkat Sukuk
Berdasarkan  hasil  tabel  dapat dijelaskan bahwa produktivitas berpengaruh  negatif  terhadap  peringkat sukuk.  Hal  ini  didasarkan  karena  dari data  sampel  juga  terlihat  walaupun produktivitas  sampel  tinggi  namun memiliki  jumlah  rasio  profitabilitas yang  kecil.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  sampel  memiliki  kemampuan produksi  yang  baik  namun  lemah dalam menghasilkan margin. Pengaruh Reputasi Auditor

## Terhadap Peringkat Sukuk
Berdasarkan   hasil    tabel,  diketahui bahwa reputasi auditor berpengaruh negatif terhadap peringkat sukuk.
Alasan yang dapat diberikan dalam penelitian   ini   karena   meningkatnya reputasi      auditor menyebabkan
penurunan pada peringkat sukuk. adalah disebabkan  karena  pada  data  sampel penelitian  sebagian  besar  perusahaan diaudit oleh KAP non big four .

## PENUTUP
Kesimpulan
Berdasarkan pengujian dan analisis yang telah dilakukan dalam penelitian ini, maka kesimpulan yang dapat diambil diantaranya adalah sebagai berikut :
1. Profitabilitas  tidak  berpengaruh
secara  signifikan  terhadap  peringkat sukuk.
2. Ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh signifikan
terhadap peringkat sukuk.
3. Produktivitas memiliki pengaruh  signifikan  negatif  terhadap peringkat sukuk . 4. Reputasi auditor memiliki
pengaruh  signifikan  negatif  terhadap peringkat sukuk.
Saran
1. Penelitian  selanjutnya  sebaiknya memperpanjang periode pengamatan agar dapat mendapatkan  jumlah sampel  yang
lebih baik.
2. Menambahkan  faktor-faktor    lain
sebagai variabel bebas  dalam
mempengaruhi  peringkat  sukuk, seperti  faktor  risiko  industri, risiko bisnis, dan  faktor keuangan lainnya seperti rasio likuiditas dan solvabilitas .

## DAFTAR PUSTAKA
Andry, Wydia. “ Analisis Faktor- faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi ”.
Bulletin Ekonomi Perbankan dan Moneter. 2005.
Brigham, Houston. “Dasar-dasar Manajemen Keuangan Edisi 11 Buku 1” . Jakarta :
Salemba Empat.
Ghozali, Imam. “ Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 19 ”.
Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Ikhsan, A.Evalina., M.N Yahya., dan Saidaturrahmi.
“ Peringkat Obligasi dan Faktor yang Mempengaruhinya ”.
Pekbis Jurnal Vol.4, No.2, Hlm.115-123. 2012.
Marcus, Brealey M. “ Dasar-dasar Manajemen Keuangan

## Perusahaan Jilid I Edisi
Kelima ”. Jakarta : Erlanga.
2009.
Stevenson,  William  J  dan  Sum  Chee Chuong.  “ Manajemen  Operasi  Edisi  9
Buku 1 ”. Jakarta : Salemba Empat.2014
Tim Penyusun Direktorat
Kebijakan Pembiayaan Syariah Direktorat Jenderal Kebijakan Pengelolaan Utang Departemen Keuangan Republik Indonesia.
“ Tanya Jawab Surat
Berharga Syariah Negara (Sukuk
Negara)  Instrumen  Keuangan  Berbasis Syariah ”. Jakarta: Departemen  Keuangan
Republik Indonesia. 2010