## Article Type: Research Paper

## Pengaruh  Guncangan  Variabel  Moneter  Terhadap Nilai Tukar Dan Inflasi Di Indonesia
Sintia Pertiwi Agustin 1 ,Ali Anis 2
a Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang Corresponding Author : sintiapertiwiagustin@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the effect of monetary variable shocks on the exchange rate and  inflation  in  Indonesia.  The  variables  used  to  represent  monetary  conditions  are interest rates and the money supply. This study uses secondary data with the type of time series  data.  The  data  used  in  this  study  is  sourced  from  Bank  Indonesia  in  the  form  of monthly  data  from  2015  to  2020.  The  analytical  method  used  is  the  Vector  Error Correction Model (VECM). The results of this study indicate that in the short term only the money  supply  has  a  significant  effect  on  the  exchange  rate  in  Indonesia,  while  interest rates and inflation have no significant effect on the exchange rate in Indonesia. In the long term,  the  money  supply,  interest  rates,  and  inflation  have  a  significant  effect  on  the exchange rate in Indonesia. In the short term, only interest rates and exchange rates have a  significant  effect  on  inflation  in  Indonesia,  while  the  money  supply  has  no  significant effect  on  inflation  in  Indonesia.  In  the  long  term,  the  money  supply,  interest  rates  and exchange rates have a significant effect on inflation in Indonesia.

## Keywords:

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh guncangan variabel moneter terhadap nilai  tukar  dan  inflasi  di  Indonesia.  Variabel  yang  digunakan  untuk  mewakili  kondisi moneter  adalah  suku  bunga  dan  jumlah  uang  beredar.  Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder  dengan  jenis  data  runtut  waktu  (time  series).  Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini bersumber dari Bank Indonesia dalam bentuk data bulanan dari tahun 2015 sampai  2020.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  Vector  Error  Correction  Model (VECM). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa dalam jangka pendek hanya jumlah uang beredar  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia,  sedangkan  suku bunga  dan  inflasi    tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia.  Dalam jangka  panjang  jumlah  uang  beredar,  suku  bunga,  dan  inflasi  berpengaruh  signifikan terhadap nilai tukar di Indonesia. Dalam jangka pendek hanya suku bunga dan nilai tukar yang berpengaruh signifikan terhadap inflasi di Indonesia, sedangkan jumlah uang beredar tidak berpengaruh signifikan  terhadap  inflasi  di  Indonesia.  Dalam  jangka  panjang  jumlah uang  beredar,  suku  bunga  dan  nilai  tukar  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  di Indonesia.
Kata Kunci :

## Kode Klasifikasi JEL : P44, E51, E40

## PENDAHULUAN
Setiap negara baik negara maju maupun negara berkembang selalu melakukan upaya agar nilai  tukar  negaranya  stabil.  Ketika  terjadi  ketidakstabilan  nilai  tukar  pada  suatu  negara menandakan bahwa kondisi ekonomi negara tersebut sedang tidak sehat. Nilai tukar  dapat dijadikan  sebagai  alat  untuk  mengukur  kondisi  perekonomian  suatu  negara,  ketika pertumbuhan  nilai  mata  uang  suatu  negara  stabil  hal  itu  menunjukkan  bahwa  negara tersebut memiliki kondisi ekonomi yang stabil (Salvatore, 1997). Nilai tukar akan mengalami
Exchange Rate, Inflation, Money Supply, Interest Rate.

## AFFILITION
Jurusan  Ilmu  Ekonomi,
Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Padang DOI -

## KUTIPAN:
Agustin,  S,P  &  Anis,  A. (2021). Pengaruh Guncangan Variabel
Moneter  Terhadap  Nilai Tukar  dan  Inflasi  di
Indonesia, 3(3) 49-64

## INFO ARTIKEL :
Diterima: 2 Juli 2021 Disetujui: 4 Agustus 2021 Terbit Daring: 1 September 2021

## Jurnal

## Kajian Ekonomi dan Pembangunan
http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/epb/index
Nilai tukar, Inflasi, Jumlah uang beredar, Suku bunga.
fluktuasi yang menandakan besarnya volatilitas yang menunjukkan bahwa peregerakan nilai tukar  sedang  terapresiasi  atau  terdepresiasi  (Chou,  2000).  Apresiasi  adalah    peningkatan nilai  mata  uang  suatu negara  terhadap  nilai  mata  uang  negara  lain  dan    depresiasi  adalah penurunan  nilai  mata  uang  suatu  negara  terhadap  nilai  mata  uang  negara  lain  (Berlianta, 2005).
Kestabilan  nilai  tukar  rupiah  sangat  erat  kaitannya  dengan  variabel  inflasi.  Pada dasarnya inflasi merupakan fenomena ekonomi yang biasa terjadi dan tidak terlalu menjadi masalah jika terjadi pada kondisi yang rendah, stabil dan dapat dikendalikan. Tetapi, inflasi dapat menjadi masalah dalam perekonomian jika terjadi pada level yang tinggi, tidak stabil dan  sulit  untuk  dikendalikan.  Ketika  inflasi  yang  terjadi  melonjak  tinggi  pada  saat  yang bersamaan masyarakat memiliki pendapatan yang bersifat kaku maka akan berdampak pada perekonomian  suatu  negara.  Ketika  terjadinya  deprsiasi  nilai  tukar  rupiah  terhadap  mata uang  negara  lain  akan  mengakibatkan  meningkatanya  nilai  ekspor  dan  harga  barang  di Indonesia  akan  lebih  murah  sehingga  konsumen  dari  luar  negeri  akan  menambah permintaan  terhadap  jumlah  barangnya  dan  hal  ini  lama  kelamaan  akan    meningkatkan harga dan mengakibatkan inflasi  (Sipayung & Kembar Sri Budhi, 2013). Jika suatu negara memiliki  inflasi  yang  tinggi  maka  negara  tersebut  akan  melakukan  impor  sehingga mebutuhkan  valuta  asing  untuk  biaya  impor,  permintaan  terhadap  valuta  asing  akan meningkat dan  mengakibatkan depresiasi nilai tukar domestik (Atmadja, 2002).

## Sumber : Bank Indonesia

## Gambar 1.1 Perkembangan Nilai tukar Rupiah dan Inflasi Tahun 2018-2020
Gambar  1.1  memperlihatkan  perkembangan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  AS dan  Inflasi  dari  tahun  2018-2020  yang  berfluktuasi.  Pada  awal  tahun  2018  nilai  tukar sebesar Rp. 13.413/USD dan inflasi sebesar 3,25 kemudian pada 2018M10 nilai tukar rupiah terdepresiasi menjadi Rp. 15.277/USD dan inflasi menurun menjadi 3,16%. Sepanjang tahun 2019  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  AS  cenderung  stabil  di  angka  Rp.  14.000  an sedangkan inflasi mengalami gejolak, sehingga pada 2019M3 inflasi mengalami penurunan menjadi  2,48  %  dan  pada  2019M8  meningkat  menjadi  3,49%.  Pada  2020M3  nilai  tukar rupiah  terhadap  dollar  AS  mengalami  depresiasi  yang  tinggi  yaitu  mencapai  angka  Rp. 16.367/USD , kemudian kembali stabil pada periode selanjutnya sampai akhir periode nilai tukar terapresisai menjadi Rp. 14.105/USD. Sedangkan inflasi pada tahun 2020 cenderung menurun dan mengalami penurunan yang drastis pada 2020M8 mencapai angka 1,38%. Nilai tukar dan inflasi suatu negara setiap periode akan berfluktuasi, hal ini terjadi karena adanya  pengaruh  dari  guncangan  variabel  moneter  seperti  jumlah  uang  beredar  dan  suku bunga.  Guncangan  variabel  moneter  nilai  tukar  terhadap  jumlah  uang  beredar  terjadi
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2 0 1 8 M 1 20 18 M3 2 0 1 8 M 5 2 0 1 8 M 7 2 0 1 8 M 9 2 0 1 8 M 1 1 2 0 1 9 M 1 2 0 1 9 M 3 20 19 M5 2 0 1 9 M 7 2 0 1 9 M 9 2 0 1 9 M 1 1 2 0 2 0 M 1
2 0 2 0 M 3 2 0 2 0 M 5 20 20 M7 2 0 2 0 M 9 2 0 2 0 M 1 1 Nilai tukar(Rp/USD)
Inflasi (%)
apabila jumlah uang yang beredar di tangan masyarakat meningkat dan menyebabkan daya konsumsi masyarakat baik terhadap produk dalam negeri maupun produk luar negeri juga ikut  meningkat  (Muchlas  et  al.,  2015).  Jumlah  uang  beredar  di  suatu  negara  akan menyebabkan  meningkatanya  harga  (inflasi)  sehingga  menyebabkan  mata  uang  suatu negara  mengalami  depresiasi  (pelemahan)  (Noor,  2011).  Sedangkan  guncangan  variabel jumlah  uang  beredar  terhadap  inflasi  terjadi  ketika  meningkatnya  pendapatan  masyarakat dan permintaan agregat juga mengalami kenaikan, namun tidak diikuti oleh meningkatnya produksi  output  sehingga  akan  menyebabkan  kenaikan  pada  harga-harga  umum,  hal  ini dinyatakan oleh Samuelson dan Nordhaus dalam (Pratiwi, 2013).
Guncangan variabel moneter suku bunga terhadap nilai tukar terjadi ketika adanya perubahan  pada  tingkat  bunga  suatu  mata  uang  maka  menyebabkan  perubahan  pada permintaan uang  tersebut,  baik  yang    berasal  dari  investor  dalam  negeri  maupun  investor dari  luar  negeri.  Ketika  terjadi  penurunan  pada  tingkat  bunga  mata  uang  domestik,  maka modal  akan  meninggalkan  negara  tersebut  dan  mengakibatkan  melemahnya  mata  uang domestik  atau  terdepresiasi.  Sedangkan  jika  terjadi  peningkatan  pada  tingkat  bunga  mata uang  domestik,  maka  modal  akan  masuk  ke  negara  tersebut  dan  mengakibatkan menguatnya mata uang domestik terapresiasi (Arifin & Mayasya, 2018). Guncangan variabel moneter suku bunga terhadap inflasi terjadi ketika suku bunga Bank Indonesia meningkat, maka  akan  meningkatkan  suku  bunga  kredit  dan  deposito.  Jika  suku  bunga  kredit meningkat, masyarakat akan banyak menabung di bank sehingga jumlah uang yang beredar akan berkurang. Ketika suku bunga kredit meningkat, para pelaku usaha akan mengurangi investasi  karena  meningkatnya  biaya  modal.  Sehingga  pada  akhirnya  akan  meredam aktivitas ekonomi dan akhirnya mengurangi tekanan inflasi (Theodores et al., 2014).

## TINJAUAN PUSTAKA

## 1. Teori Paritas Daya Beli
Teori ini diperkenalkan oleh ekonom Swedia, Gustav Cassel, pada tahun 1918. “ Paritas daya  beli  ( Purchasing  Power  Parity) merupakan  suatu  teori  keuangan  internasional  yang terkenal  dan  kontroversial.  Teori  ini  berupaya  untuk  melihat  hubungan  antara  inflasi  dan nilai  tukar  secara  kuantita tif” (Madura,  2006).  Teori  paritas  daya  beli  menyatakan  bahwa suatu unit mata uang tertentu dapat membeli produk dengan jumlah yang sama pada setiap negara  di  berbagai  belahan  dunia.  Dalam  teori  ini  nilai  tukar  nominal  mata  uang  antara suatu  negara  dengan  negara  lain  harus  menunjukkan  tingkat  harga  di  negara-negara tersebut. Sehingga, apabila suatu negara memiliki inflasi yang relatif tinggi maka nilai tukar negara tersebut akan terdepresiasi atau melemah dan apabila suatu negara memiliki inflasi yang  relatif  rendah  maka  mata  uang  negara  tersebut  akan  terapresiasi  atau  menguat (Mankiw, 2012).

## 2. Nilai Tukar
Nilai  tukar  ( foreighn  exchange  rate )  merupakan  harga  mata  uang  relatif  suatu  negara terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar mencakup dua mata uang negara oleh karena itu titik  ekuilibrium  nilai  tukar  ditentukan  oleh  penawaran  dan  permintaan  dua  mata  uang negara  tersebut.  Nilai  tukar  juga  dapat  didefenisikan  sebagai  sejumlah  uang  yang  berasal dari mata uang suatu negara  yang dapat ditukarkan dengan satu unit mata uang negara lain (Ekananda,  2016).  Nilai  tukar  didefinisikan  sebagai  harga  mata  uang  di  dalam  negeri  dari mata uang asing (Salvator, 2014).
3. Inflasi
Inflasi merupakana kenaikan dari tingkat harga yang terjadi secara terus menerus dalam kurun  waktu  tertentu,  dimana  perubahan  tingkat  harga  tersebut  mempengaruhi  individu, pengusaha dan pemerintah (Mishkin, 2008). Inflasi dianggap sebagai masalah yang sangat
penting  dan  harus  diselesaikan  secepatnya  supaya  tingkat  harga  kembali  stabil. Selain  itu, inflasi  juga  sering  menjadi  agenda  utama  dalam  politik  dan  pengambilan  kebijakan  yang berhubungan dengan ekonomi moneter (Mishkin, 2008). Inflasi ialah meningkatnya tingkat harga  secara  keseluruhan,  inflasi  terjadi  ketika  banyak  harga  komoditas  yang  naik  secara serentak (Case & Fair, 2007).

## 4. Jumlah Uang Beredar dan Nilai Tukar
Ketika terjadi peningkatan pada uang beredar hal ini akan mengakibatkan tingkat harga di Amerika Serikat lebih tinggi pada jangka panjang sehingga akan menyebabkan nilai tukar terdepresiasi  di  masa  depan.  Perubahan  yang  terjadi  pada  uang  beredar  akan  memicu terjadinya exchange rate overshooting, sehingga mengakibatkan dalam jangka pendek nilai tukar mengalami perubahan yang lebih banyak daripada perubahan dalam jangka panjang. Apabila  jumlah  uang  beredar  didalam  negeri  semakin  tinggi  maka  akan  mengakibatkan terdepresiasinya  mata  uang  domestik.  Ketika  jumlah  uang  beredar  semakin  tinggi  maka masyarakat  akan  banyak  menggunakan  uang  tersebut  untuk  transaksi  dan  hal  itu  akan mengakibatkan harga barang di dalam negeri naik (Mishkin, 2008).

## 5. Jumlah Uang Beredar dan Inflasi
Teori  kuantitas  menyatakan  bahwa  harga  yang  berfluktuasi  disebabkan  karena  naik turunnya  jumlah  uang  beredar  dalam  perekonomian.  Menurut  Irving  Fisher  “pada hakikatnya  perubahan  dalam  jumlah  uang  beredar  akan  menimbulkan  perubahan  yang sama  cepatnya  atas  harga”,  hal  ini  berarti  ketika  persentase  jumlah  uang  yang  beredar meningkat  akan  sama  peningkatannya  dengan  presentase  pada  tingkat  inflasi  (Mankiw, 2003).  Oleh  karena  itu  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  jumlah  uang  beredar  memiliki hubungan  yang  positif  dengan  inflasi.  Apabila  jumlah  uang  beredar  meningkat  secara berlebihan  maka  akan  memicu  kenaikan  harga  melebihi  tingkat  harga  yang  dapat diperkirakan  oleh  perekonomian,  karena  laju  inflasi  yang  tinnggi  hal  ini  dapat  berpotensi mengganggu pertumbuhan ekonomi dalam jangka panjang.

## 6. Suku Bunga dan Nilai Tukar
Teori Internatinal Fisher Effect (IFE) menjelaskan hubungan antara suku bunga relatif dan nilai tukar antar dua negara. Teori ini menjelaskan bahwa pergerakan nilai mata uang suatu negara jika dibandingkan dengan negara lain disebabkan karena suku bunga nominal antara  kedua  negara  tersebut  berbeda.  Implikasi  dari  teori  ini  adalah  investor  yang menanamkan  modal  ke  negara  yang  memiliki  suku  bunga  nominal  tinggi  tidak  akan mendapatkan keuntungan yang tinggi karena ketika suatu negara memiliki suku bunga yang tinggi  maka  nilai  mata  uangnya  akan  terdepresiasi  sebesar  selisih  bunga  nominal  dengan negara  yang  suku  bunga  nominalnya  lebih  rendah  (Berlianta,  2005).  Menurut  (Mishkin, 2011)  ketika  suku  bunga  suatu  negara  menurun  akan  menyebabkan  nilai  tukar  mata  uang negaranya  terdepresiasi  atau  melemah  sedangkan  apabila  suku  bunga  dalam  suatu  negara meningkat akan menyebabkan nilai tukar mata uang negaranya terapresiasi atau menguat.

## 7. Suku Bunga dan Inflasi
Hubungan  antara  tingkat  suku  bunga  dengan  tingkat  inflasi  dijelaskan  oleh  Fisher melalui persamaan (Mankiw, 2003) :
𝑖  =  𝑟  +  𝜋 Keterangan : i = suku bunga nominal r = suku bunga riil π = tingkat inflasi
Berdasarkan persamaan diatas suku bunga nominal dan inflasi memiliki hubungan yang positif.  Ketika  tingkat  inflasi  di  suatu  negara  relatif  tinggi  maka  otoritas  moneter  akan
mengambil kebijakan untuk meningkatkan suku bunga nominal jangka pendeknya dengan tujuan  agar  jumlah  uang  beredar  berkurang  dalam  perekonomian  sehingga  hal  tersebut dapat menurunkan inflasi.

## METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  untuk  data  panel  33  dari  provinsi  di  Indonesia  digunakan,  dari  2011 Data yang digunakan dalam penelitian adalah data sekunder dengan jenis data runtut waktu (time series). Data penelitian ini bersumber dari Bank Indonesia dalam bentuk data bulanan dari  tahun  2015  sampai  2020.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  Vector  Error Correction Model (VECM).
Berikut model yang digunakan dalam penelitian ini : a. Model VECM untuk pengujian Nilai Tukar
Persamaan Jangka Panjang : log (𝑁𝑇 𝑡 ) = α + ∑ 𝛽 1𝑖 𝑛 𝑖=0 log (𝑁𝑇 𝑡−𝑖 ) + ∑ 𝛽 2𝑖 𝑛 𝑖=0 𝐼𝑁𝐹 𝑡−𝑖 + ∑ 𝛽 3𝑖 𝑛 𝑖=0 log (𝐽𝑈𝐵 𝑡−𝑖 )   + ∑ 𝛽 4𝑖 𝑛 𝑖=0 ∆ 𝑆𝐵 𝑡−𝑖 + 𝑈 𝑖𝑡
Persamaan Jangka Pendek : log (∆𝑁𝑇 𝑡 ) = α + ∑ 𝛽 1𝑖 𝑛 𝑖=0 log ( ∆ 𝑁𝑇 𝑡−𝑖 ) + ∑ 𝛽 2𝑖 𝑛 𝑖=0 ∆ 𝐼𝑁𝐹 𝑡−𝑖 +
∑ 𝛽 3𝑖 𝑛 𝑖=0 log ( ∆ 𝐽𝑈𝐵 𝑡−𝑖 )   + ∑ 𝛽 4𝑖 𝑛 𝑖=0 ∆ 𝑆𝐵 𝑡−𝑖 + 𝛽 5𝑖 ∆ 𝐸𝐶𝑇 𝑡−1 + 𝜀 𝑖𝑡
b. Model VECM untuk pengujian Inflasi
Persamaan Jangka Panjang :
𝐼𝑁𝐹 𝑡 = α + ∑ 𝛽 1𝑖 𝐼𝑁𝐹 𝑡−𝑖 𝑛 𝑖=0 + ∑ 𝛽 2𝑖 𝑛 𝑖=0 log (𝑁𝑇 𝑡−𝑖 ) + ∑ 𝛽 3𝑖 𝑛 𝑖=0 log (𝐽𝑈𝐵 𝑡−𝑖 )   + ∑ 𝛽 4𝑖 𝑛 𝑖=0 ∆ 𝑆𝐵 𝑡−𝑖 + 𝑈 𝑖𝑡
Persamaan Jangka Pendek : log (∆𝑁𝑇 𝑡 ) = α + ∑ 𝛽 1𝑖 𝑛 𝑖=0 log ( ∆ 𝑁𝑇 𝑡−𝑖 ) + ∑ 𝛽 2𝑖 𝑛 𝑖=0 ∆ 𝐼𝑁𝐹 𝑡−𝑖 + ∑ 𝛽 3𝑖 𝑛 𝑖=0 log ( ∆ 𝐽𝑈𝐵 𝑡−𝑖 )   + ∑ 𝛽 4𝑖 𝑛 𝑖=0 ∆ 𝑆𝐵 𝑡−𝑖 + 𝛽 5𝑖 ∆ 𝐸𝐶𝑇 𝑡−1 + 𝜀 2𝑡
Keterangan : 𝑁𝑇 𝑡 : Nilai tukar pada bulan t 𝐼𝑁𝐹 𝑡
: Inflasi pada bulan t 𝐽𝑈𝐵 𝑡
: Jumlah Uang Beredar pada bulan t 𝑆𝐵 𝑡 : Suku Bunga pada bulan t α,β : Koefisien 𝑈 𝑡 , 𝜀 𝑡 : Error term n,i  : panjang lag
𝐸𝐶𝑇 : Error Corection Term

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## a. Uji Stasioneritas
Berdasarkan hasil uji stasioner di atas, terlihat bahwa semua variabel yang digunanakan dalam  penelitian  ini  stasioner  pada  tingkat  first  difference  dengan  membandingkan  nilai ADF Test Statistic dan nilai kritis pada taraf nyata 5 %. Pada tabel 4.6 menunjukan bahwa masing-masing  variabel  memiliki  nilai  ADF  Test  Statistic  yang  lebih  besar  dibandingkan nilai kritis pada taraf nyata 5%.
Tabel 1.1 Hasil Uji Stasioneritas
Variabel Unit  Root  Test pada ADF Test Statistic Critical Values 5% Keterangan Nilai Tukar Level -3.152630 -2.902953 Stasioner 1 st Difference -9.719440 -2.903566 Stasioner 2nd Difference -7.725181 -2.906923 Stasioner Inflasi Level -1.880348 -2.902953 Tidak Stasioner 1 st Difference -6.613142 -2.903566 Stasioner 2nd Difference -8.510695 -2.905519 Stasioner Jumlah Uang Beredar Level 1.468798 -2.903566 Tidak Stasioner 1 st Difference -13.33478 -2.903566 Stasioner 2nd Difference -4.772478 -2.911730 Stasioner Suku Bunga Level -1.169736 -2.903566 Tidak Stasioner 1 st Difference -6.026286 -2.903566 Stasioner 2nd Difference -13.38918 -2.904198 Stasioner Sumber : Hasil Olahan Penulis
b. Uji Panjang Lag Optimal
Pemilihan lag optimal  sangat  berguna  dalam  mengatasi  masalah  autokorelasi.  Dalam penelitian  ini  pemilihan lag optimal  di  dasarkan  pada  nilai  AIC  ( Akaike  Information Criterion )  yang  terkecil.  Berdasarkan  tabel  4.7  nilai  AIC  terkecil  terdapat  pada lag 1, sehingga lag optimal dalam model VECM  pada penelitian ini adalah lag 1.
Tabel 1.2 Lag Optimal Lag LR FPE AIC 0 NA 7.18e-10 -9.702600 1 29.96765* 7.15e-10* -9.707689* 2 25.16882 7.51e-10 -9.663691 3 19.74915 8.51e-10 -9.552178
Sumber : Hasil Olahan Penulis
c. Uji Kointegrasi
Berdasarkan  uji  kointegrasi  yang  terdapat  pada  tabel  4.8  menunjukkan  semua  data terkointegrasi,  hal  ini  terlihat  dari  nilai  trace  statistic  yang  lebih  besar  dibandingkan  nilai kritis 5 persen. Selain itu juga terlihat dari nilai probabilitas dengan nilai di bawah 0,05 pada kolom  pertama  samapai  kolom  ketiga  probabilitasnya  sebesar  0,0000  dan  pada  kolom keempat  nilainya  0,0008.  Terkointegrasinya  suatu  data  menunjukkan  bahwa  model  yang tepat untuk digunakan adalah model VECM.
Tabel 1.3 Hasil Uji Kointegrasi
Hypothesized No. of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * 0.586476 153.4355 47.85613 0.0000 At most 1 * 0.517007 92.50585 29.79707 0.0000 At most 2 * 0.361491 42.29083 15.49471 0.0000 At most 3 * 0.151505 11.33612 3.841466 0.0008 Sumber : Hasil Olahan Penulis
d. Hasil Estimasi Persamaaan VECM (Vector Error Correction Model)
a) Model VECM Nilai Tukar
Tabel  4.9  merupakan  tabel  yang  menyajikan  hasil  uji  VECM  untuk  mengetahui hubungan antara suku bunga, jumlah uang beredar dan inflasi terhadap nilai tukar. Untuk
melihat  hubungan  antar  variabel  dapat diketahui  dengan  membandingkan  nilai   t-statistik dan  nilai t-tabel. Jika nilai t-statistik lebih besar dari nilai t-tabel maka terdapat pengaruh signifikan  dari  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen,  namun  jika  sebaliknya maka  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  dari  variabel  independen  terhadap  variabel dependen. Pada penelitian ini degree of freedom (df) yang digunakan adalah 68 pada uji dua arah dengan probabilitas 5 persen dengan nilai t-tabel adalah 1,995.
Tabel 1.4 Hasil Estimasi VECM Nilai Tukar
Jangka Panjang
No. Variabel Koefisien Nilai t- Statistik Ket (t-tabel 1.995 ) 1 LOG(NT(-1)) 1.000000 2 INF(-1) 0.012312 [ 2.36188] Signifikan 3 LOG(JUB(-1)) -0.262178 [-5.32512] Signifikan 4 SB(-1) -0.020138 [-4.10711] Signifikan 5 C -5.412.076 Jangka Pendek No. Variabel Koefisien Nilai t- Statistik Ket (t-tabel 1.995) CointEq1 -0.437057 [-2.83767] Signifikan D(LOG(NT(-1))) 0.258168 [ 1.53724] Tidak Signifikan D(LOG(NT(-2))) 0.073093 [ 0.45356] Tidak Signifikan D(INF(-1)) -0.003035 [-0.34107] Tidak Signifikan D(INF(-2)) 0.010237 [ 1.16593] Tidak Signifikan D(LOG(JUB(-1))) -0.83492 [-2.59244] Signifikan D(LOG(JUB(-2))) -0.438638 [-1.34765] Tidak Signifikan D(SB(-1)) 0.022877 [ 1.40136] Tidak Signifikan D(SB(-2)) 0.008116 [ 0.49402] Tidak Signifikan C 0.011767 [ 2.36413] Signifikan
Sumber : Hasil Olahan Penulis
Berdasarkan tabel 4.9 hasil estimasi VECM Nilai Tukar di Indonesia dapat diketahui bahwa dalam jangka panjang semua variabel independen berpengaruh signifikan  terhadap variabel dependen. Semua variabel independen tersebut yaitu inflasi, jumlah uang beredar dan suku bunga. Adapun bentuk persamaan jangka panjang Nilai Tukar di Indonesia sebagai berikut :
log(NT t ) = -5.412076 + 0.012312INF t-i - 0.262178log(JUB t-i ) – 0.020138SB t-i + U it [ 2.36188] [-5.32512] [-4.10711] Dimana, nilai didalam [ ] adalah t-statistik.
Dari persamaan di atas terlihat bahwa ada variabel yang memiliki hubungan positif dan  hubungan  yang  negatif  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia.  Inflasi  dan  nilai  tukar memiliki  hubungan  yang  positif,  ketika  inflasi  mengalami  peningkatan  sebesar  1  persen maka  nilai  tukar  akan  terapresiasi  sebesar  0,012312  atau  1,23  persen.  Hubungan  antara inflasi  dan  nilai  tukar  ini  signifikan,  karena  nilai  t-statistik  inflasi  lebih  besar  dari  nilai  t- tabel. Jumlah uang beredar dan nilai tukar memiliki hubungan yang negatif, ketika variabel jumlah  uang  beredar  mengalami  peningkatan  sebesar  1  persen  maka  nilai  tukar  akan terdepresiasi  sebesar  0.262178  atau  26,21  persen.  Hubungan  antara  jumlah  uang  beredar dan  nilai  tukar  ini  signifikan  karena  nilai  t-statistik  jumlah  uang  beredar  lebih  besar  dari
nilai  t-tabel.  Suku  bunga  dan  nilai  tukar  memiliki  hubungan  yang  negatif,  ketika  variabel suku  bunga  mengalami  peningkatan  sebesar  1  persen  maka  nilai  tukar  akan  terdepresiasi sebesar  0.020138  atau  2,01  persen.  Hubungan  antara  suku  bunga  dan  nilai  tukar  ini signifikan karena nilai t-statistik suku bunga lebih besar dari nilai t-tabel.
Persamaan jangka pendek Nilai Tukar di Indonesia anatara lain : log(∆NT t ) = 0.011767 - 0.003035∆INF t-i - 0.83492log(∆JUB t-i ) + 0.022877SB t-i [-0.34107] [-2.59244] [1.40136] - 0.437057ECT t-i + ε it [-2.83767] Dimana, nilai didalam [ ] adalah t-statistik.
Dalam jangka pendek hanya satu variabel independen yang berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen yaitu variabel jumlah uang beredar yang berhubungan. Variabel jumlah  uang  beredar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia. Sedangkan  variabel  dependen  lainnya  yaitu  inflasi  yang  berhubungan  negatif  dan  suku bunga  yang  berhubungan  positif  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar  dalam jangka  pendek.  Dalam  persamaan  terlhat  ECT  bernilai  negatif,  hal  ini  berarti  terdapat keseimbangan jangka pendek dan jangka panjang pada model VECM yang digunakan.
b) Model VECM Inflasi
Tabel 1.5 Hasil Estimasi VECM Inflasi
Jangka Panjang
No. Variabel Koefisien Nilai t- Statistik Ket (t-tabel 1.995) 1 INF(-1) 1.000000 2 LOG(JUB(-1)) -21.29494 [-3.43241] Signifikan 3 LOG(NT(-1)) 81.22323 [ 5.46966] Signifikan 4 SB(-1) -1.635662 [-3.60584] Signifikan 5 C -439.5863 Jangka Pendek No. Variabel Koefisien Nilai t- Statistik Ket (t-tabel 1.995) CointEq1 -0.110779 [-4.81721] Signifikan D(INF(-1)) 0.261150 [ 2.41965] Signifikan D(INF(-2)) -0.231933 [-2.17819] Signifikan D(LOG(JUB(-1))) 3.174647 [ 0.81282] Tidak Signifikan D(LOG(JUB(-2))) -4.931.144 [-1.24926] Tidak Signifikan D(LOG(NT(-1))) 5.161305 [ 2.53415] Signifikan D(LOG(NT(-2))) 7.574159 [ 3.87550] Signifikan D(SB(-1)) 0.038118 [ 0.19254] Tidak Signifikan D(SB(-2)) 0.402679 [ 2.02115] Signifikan C -0.055997 [-0.92771] Tidak Signifikan
Sumber : Hasil Olahan Penulis
Berdasarkan  tabel  4.10  hasil  estimasi  VECM  inflasi  di  Indonesia  dapat  diketahui bahwa dalam jangka panjang semua variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel  dependen.  Semua  variabel  independen  tersebut  yaitu  jumlah  uang  beredar,  nilai tukar  dan  suku  bunga.  Adapun  bentuk  persamaan  jangka  panjang  inflasi  di  Indonesia sebagai berikut :
57 JKEP: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembanguan, Volume 3, Nomor 3,September  2021, Hal 49-64
INF t = - 439.5863 + 81.22323log(NT t-i )  - 21.29494log(JUB t-i )  -  1.635662SB t-I + U it [ 5.46966] [-3.43241] [-3.60584] Dimana, nilai didalam [ ] adalah t-statistik.
Dari persamaan di atas terlihat bahwa ada variabel yang memiliki hubungan positif dan  hubungan  yang  negatif  terhadap  inflasi  di  Indonesia.  Nilai  tukar  dan  inflasi  memiliki hubungan  yang  negatif  hal  ini  karena  nilai  tukar  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah nilai  tukar  nominal  sehingga  tanda  positif  menunjukkan  nilai  tukar  terdepresiasi,  ketika variabel  nilai  tukar  mengalami  apresiasi  sebesar  1  persen  maka  inflasi  akan  mengalami penurunan sebesar 81,22323 persen. Hubungan antara nilai tukar dan inflasi ini signifikan karena  nilai  t-statistik  nilai  tukar  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel.  Jumlah  uang  beredar  dan inflasi memiliki hubungan yang negatif, ketika jumlah uang beredar mengalami peningkatan sebesar  1  persen  maka  inflasi  akan  mengalami  penurunan  sebesar  21,29494  persen. Hubungan  antara  jumlah  uang  beredar  dan  inflasi  ini  signifikan,  karena  nilai  t-statistik inflasi lebih besar dari nilai t-tabel. Suku bunga dan inflasi memiliki hubungan yang negatif, ketika  variabel  suku  bunga  mengalami  peningkatan  sebesar  1  persen  maka  inflasi  akan mengalami  penurunan  sebesar  1,635662  persen.  Hubungan  antara  suku  bunga  dan  inflasi ini signifikan karena nilai t-statistik suku bunga lebih besar dari nilai t-tabel.
Persamaan jangka pendek Inflasi di Indonesia antara lain : ∆ INF t = - 0.055997 + 5.161305log(∆NT t-i ) + 3.174647log(∆JUB t-i ) + 0.038118SB t-i [-0.34107] [-2.59244] [1.40136] -0.110779ECT t-i + ε it [-4.81721] Dimana, nilai didalam [ ] adalah t-statistik.
Dalam  jangka  pendek  terdapat  tiga  variabel  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel  dependen  yaitu  variabel  inflasi  yang  merupakan  variabel  dependen  itu  sendiri bernilai  positif,  variabel  nilai  tukar  yang  berhubungan  negatif  dan  variabel  suku  bunga berhubungan positif. Variabel inflasi dan nilai tukar berpengaruh signifikan pada lag 1 dan lag 2  ,  sedangkan  suku  bunga  hanya  berpengaruh  signifikan  pada lag 2  .  Variabel independen  yang  tidak  berpengaruh  signifikan  dalam  jangka  pendek  yaitu  jumlah  uang beredar.  Dalam  persamaan  terlhat  ECT  bernilai  negatif,  hal  ini  berarti  terdapat keseimbangan jangka pendek dan jangka panjang pada model VECM yang digunakan.
e. Hasil Implementasi Vector Error Correction Model (VECM)
a) Analisis Impulse Response Function (IRF)
Gambar 1.2 menunjukkan respond nilai tukar terhadap inflasi, jumlah uang beredar dan suku bunga. Berdasarkan gambar 1.1 analisis IRF dengan nilai tukar sebagai response menyimpulkan  bahwa  respon  dari  nilai  tukar  ketika  terjadi  guncangan  dari  inflasi  adalah negatif.  Hal  ini  terlihat  dari  periode  pertama  sampai  periode  ketiga  yang  menunjukkan gejolak  pada  nilai  tukar,  namun  pada  periode  selanjutnya  semakin  membaik  yang menunjukkan  nilai  respon  mendekati  garis  nol  dan  cenderung  stabil  sampai  periode kesepuluh, yang berarti nilai tukar cenderung stabil saat terjadi guncangan pada inflasi.
Berdasarkan gambar 1.2 respon dari nilai tukar ketika terjadi guncangan dari jumlah uang beredar adalah negatif. Hal ini terlihat dari periode pertama sampai periode keempat yang  menunjukkan  gejolak  pada  nilai  tukar,  namun  pada  periode  selanjutnya  semakin membaik yang menunjukkan nilai respon mendekati garis nol dan cenderung stabil sampai periode  kesepuluh,  yang  berarti  nilai  tukar  cenderung  stabil  saat  terjadi  guncangan  pada jumlah uang beredar.
Berdasarkan  gambar  1.2  respon  dari  nilai  tukar  ketika  terjadi  guncangan  dari  suku bunga  adalah  positif.  Respon  positif  terlihat  dari  awal  terjadinya shock sampai  periode
keempat  dan  periode  selanjutnya  semakin  membaik  yang  menunjukkan  nilai  respon mendekati garis nol dan cenderung stabil sampai periode kesepuluh, yang berarti nilai tukar cenderung stabil saat terjadi guncangan pada suku bunga.

## Gambar 1.2 Respond Nilai Tukar terhadap Inflasi, Jumlah Uang Beredar dan Suku Bunga
Sumber : Hasil Olahan Penulis
Gambar 1.3 menunjukkan respond inflasi terhadap jumlah uang beredar, nilai tukar dan  suku  bunga.  Berdasarkan  gambar  1.2  analisis  IRF  dengan  inflasi  sebagai response menyimpulkan bahwa respon dari inflasi ketika terjadi guncangan dari jumlah uang beredar adalah  negatif.  Hal  ini  terlihat  dari  periode  pertama  sampai  periode  keempat    yang menunjukkan gejolak pada inflasi, namun pada periode selanjutnya semakin membaik yang menunjukkan  nilai  respon  mendekati  garis  nol  dan  cenderung  stabil  sampai  periode kesepuluh,  yang  berarti  inflasi  cenderung  stabil  saat  terjadi  guncangan  pada  jumlah  uang beredar.
Berdasarkan gambar 1.3 respon dari inflasi ketika terjadi guncangan dari nilai tukar adalah  negatif.  Hal  ini  terlihat  dari  periode  pertama  sampai  periode  kelima    yang menunjukkan gejolak pada inflasi, namun pada periode selanjutnya semakin membaik dan cenderung stabil sampai periode kesepuluh, yang berarti inflasi cenderung stabil saat terjadi guncangan pada nilai tukar.
Berdasarkan gambar 1.3 respon dari inflasi ketika terjadi guncangan dari suku bunga adalah  positif.  Hal  ini  terlihat  dari  periode  pertama  sampai  periode  keempat    yang menunjukkan gejolak pada inflasi, namun pada periode selanjutnya semakin membaik yang menunjukkan  nilai  respon  mendekati  garis  nol  dan  cenderung  stabil  sampai  periode kesepuluh, yang berarti inflasi cenderung stabil saat terjadi guncangan pada suku bunga.

## Gambar 1.3 Respond Inflasi terhadap Jumlah Uang Beredar, Nilai Tukar dan Suku
Bunga
Sumber : Hasil Olahan Penulis
b) Analisis Variance Decomposition (VD)
Berdasarkan  tabel  1.6  memperlihatkan  bahwa  kontribusi  terbesar  yang mempengaruhi nilai tukar tentunya dirinya sendiri. Pada periode pertama terlihat kontribusi nilai  tukar  untuk  dirinya  sendiri  sebesar  100  persen,  sedangkan  variabel  lainnya  tidak memberikan kontribusi. Pada periode kedua kontribusi nilai tukar terhadap dirinya sendiri
menurun  menjadi    91,24  persen  dan  penurunan  ini  berlanjut  sampai  periode  kesepuluh sehingga  kontribusinya  menjadi  68,94  persen.  Pada  periode  kedua  semua  variabel independen  sudah  memberikan  kontribusi,  seperti  variabel  inflasi  yang  berkontribusi sebesar  0,36  persen  dan  berfluktuasi  sampai  periode  keempat  kemudian  pada  periode selanjutnya mengalami peningkatan sampai periode kesepuluh kontribusinya menjadi 0,92. Kontribusi  variabel  jumlah  uang  beredar  pada  periode  kedua  sebesar  4,95  dan  meningkat pada  periode  ketiga  menjadi  sebesar  6,56  persen  kemudian  mengalami  penurunan  pada periode  selanjutnya  sampai  periode  kesepuluh  kontribusinya  menjadi  5,12  persen. Kontribusi  variabel  suku  bunga  pada  periode  kedua  sebesar  3,43  dan  mengalami peningkatan  pada  periode  selanjutnya  dan  berlanjut  sampai  periode  kesepuluh  sehingga kontribusinya menjadi 24,99 persen. Dari tabel 1.6 dapat disimpulkan bahwa variabel yang paling besar kontribusinya adalah suku bunga dan variabel yang paling kecil kontribusinya adalah inflasi.
Tabel 1.6 Variance Decomposition Inflasi dan Variabel Moneter

## Sumber : Hasil Olahan Penulis
Berdasarkan  tabel  1.7  memperlihatkan  bahwa  kontribusi  terbesar  yang mempengaruhi  inflasi  tentunya  dirinya  sendiri.  Pada  periode  pertama  terlihat  kontribusi inflasi  untuk  dirinya  sendiri  sebesar  100  persen,  sedangkan  variabel  lainnya  tidak memberikan  kontribusi.  Pada  periode  kedua  kontribusi  inflasi  terhadap  dirinya  sendiri menurun  menjadi    96,07  persen  dan  penurunan  ini  berlanjut  sampai  periode  kesepuluh sehingga  kontribusinya  menjadi  44,12  persen.  Pada  periode  kedua  semua  variabel independen  sudah  memberikan  kontribusi,  seperti  variabel  jumlah  uang  beredar  yang berkontribusi  sebesar  0,10  persen  dan  pada  periode  selanjutnya  mengalami  peningkatan sampai  periode  kesepuluh  kontribusinya  menjadi  2,20  persen.  Kontribusi  variabel  nilai tukar  pada  periode  kedua  sebesar  3,06  dan  pada  periode  selanjutnya  mengalami peningkatan  sampai  periode  kesepuluh  kontribusinya  menjadi  43,93  persen.  Kontribusi variabel suku bunga pada periode kedua sebesar 0,75 dan mengalami peningkatan sampai periode kelima kontribusinya menjadi 13,31 kemudian mengalami penurunan pada periode selanjutnya  sampai  periode  kesepuluh  sehingga  kontribusinya  menjadi  7,73  persen.  Dari tabel  1.7  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  yang  paling  besar  kontribusinya  adalah  nilai tukar dan variabel yang paling kecil kontribusinya adalah jumlah uang beredar.
Tabel 1.7 Variance Decomposition Nilai Tukar dan Variabel Moneter
Periode Nilai Tukar Inflasi JUB Suku Bunga 1 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 2 91.24192 0.367171 4.956984 3.433925 3 85.37644 0.323073 6.561536 7.738949 4 81.14851 0.304212 6.058037 12.48924 5 77.51084 0.319551 5.817763 16.35184 6 74.89069 0.435239 5.704213 18.96986 7 72.76893 0.595912 5.540371 21.09479 8 71.15315 0.720812 5.387794 22.73825 9 69.94378 0.822010 5.253082 23.98113 10 68.94768 0.927666 5.129384 24.99527
Periode Inflasi JUB Nilai Tukar Suku Bunga 1 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 2 96.07787 0.100600 3.067138 0.754394 3 87.82122 0.214623 4.828781 7.135376
Sumber  : Hasil Olahan Penulis f. Uji
Hipotesis
1) Uji Hipotesis Pertama
Dalam jangka pendek jumlah uang beredar memiliki nilai t-statistik lebih besar dari nilai t-tabel (t-statistik = -2.59244 > t-tabel = 1.995) yang berarti H 0 ditolak dan H a diterima, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  jumlah  uang  beredar  berpengaruh  signifikan  dalam jangka  pendek  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia.  Sedangkan  suku  bunga  dalam  jangka pendek memiliki nilai t-statistik lebih kecil dari nilai t-tabel (t-statistik = 1.40136 < t-tabel = 1.995)  yang  berarti  H 0 diterima  dan  H a ditolak  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  suku bunga tidak berpengaruh signifikan dalam jangka pendek terhadap nilai tukar di Indonesia. Dalam jangka panjang jumlah uang beredar dan suku bunga memiliki nilai t-statistik yang lebih besar dari nilai t-tabel (jumlah uang beredar : t-statistik  = -5.32512 > t-tabel = 1.995 dan  suku  bunga  :  t-statistik  =  -4.10711  >  t-tabel  =  1.995)  yang  berarti  H 0 ditolak  dan  H a diterima,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  jumlah  uang  beredar  dan  suku  bunga berpengaruh signifikan dalam jangka panjang terhadap nilai tukar di Indonesia.
2) Uji Hipotesis Kedua
Dalam jangka pendek inflasi memiliki nilai t-statistik lebih kecil dari nilai t-tabel (t- statistik = -0.34107 < t-tabel = 1.995) yang berarti yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan  dalam  jangka pendek  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia.  Dalam  jangka  panjang  inflasi  memiliki  nilai  t- statistik  yang  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel  (t-statistik    =  2.36188  >  t-tabel  =  1.995)  yang berarti H 0 ditolak dan H a diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa inflasi berpengaruh signifikan dalam jangka panjang terhadap nilai tukar di Indonesia.
3) Uji Hipotesis Ketiga
Dalam jangka pendek jumlah uang beredar memiliki nilai t-statistik lebih kecil dari nilai t-tabel (t-statistik = 0.81282 < t-tabel = 1.995) yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak, sehingga dapat disimpulkan bahwa jumlah uang beredar tidak berpengaruh signifikan dalam jangka  pendek  terhadap  inflasi di  Indonesia.  Sedangkan  suku  bunga dalam  jangka  pendek memiliki nilai t-statistik lebih besar dari nilai t-tabel (t-statistik = 2.02115 > t-tabel = 1.995) yang  berarti  H 0 ditolak  dan  H a diterima,  sehingga  dapat  disimpulkan  suku  bunga berpengaruh  signifikan  dalam  jangka  pendek  terhadap  inflasi  di  Indonesia.  Dalam  jangka panjang jumlah uang beredar dan suku bunga memiliki nilai t-statistik yang lebih besar dari nilai t-tabel (jumlah uang beredar : t-statistik  = -3.43241 > t-tabel = 1.995 dan suku bunga : t-statistik  =  -3.60584  >  t-tabel  =  1.995) yang  berarti  H 0 ditolak  dan  H a diterima,  sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  jumlah  uang  beredar  dan  suku  bunga  berpengaruh  signifikan dalam jangka panjang terhadap inflasi di Indonesia.
4) Uji Hipotesis Keempat
Dalam jangka pendek nilai tukar memiliki nilai t-statistik lebih besar dari nilai t-tabel (t-statistik = -2.53415 > t-tabel = 1.995)  yang berarti H 0 ditolak dan H a diterima, sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  inflasi  berpengaruh  signifikan  dalam  jangka  pendek  terhadap inflasi  di  Indonesia.  Dalam  jangka  panjang  nilai  tukar  memiliki  nilai  t-statistik  yang  lebih
4 73.55340 1.418983 12.76009 12.26753 5 61.54055 2.141973 23.00174 13.31574 6 54.53023 2.169519 30.75777 12.54247 7 50.58903 2.166031 35.51617 11.72878 8 47.84726 2.197585 38.95453 11.00063 9 45.73303 2.212822 41.71856 10.33559 10 44.12776 2.201033 43.93889 9.732309
61 JKEP: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembanguan, Volume 3, Nomor 3,September  2021, Hal 49-64
besar dari nilai t-tabel (t-statistik  = 5.46966 > t-tabel = 1.995) yang berarti H 0 ditolak dan H a diterima,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa nilai  tukar  berpengaruh  signifikan  dalam jangka panjang terhadap inflasi di Indonesia.

## PEMBAHASAN
1. Pengaruh  guncangan  variabel  moneter  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia dalam jangka pendek dan jangka panjang
Berdasarkan hasil yang di peroleh dari analisis Vector Error Correction Model (VECM) bahwasanya  dalam  jangka  panjang  variabel  moneter  yaitu  jumlah  uang  beredar  dan  suku bunga  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia,  sedangkan  dalam  jangka pendek  hanya  variabel  jumlah  uang  beredar  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai tukar  di  Indoensia.  Dalam  jangka  panjang  dan  jangka  pendek  jumlah  uang  beredar berpengaruh  signifikan  dan  negatif  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia  yang  berarti  bahwa ketika jumlah uang beredar meningkat maka nilai tukar akan terdepresiasi atau mengalami penurunan,  hasil  ini  sejalan  dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  Ketika  terjadi peningkatan  pada  uang  beredar  hal  ini  akan  mengakibatkan  tingkat  harga  di  Amerika Serikat  lebih  tinggi  pada  jangka  panjang  sehingga  akan  menyebabkan  nilai  tukar terdepresiasi  di  masa  depan.  Perubahan  yang  terjadi  pada  uang  beredar  akan  memicu terjadinya exchange rate overshooting, sehingga mengakibatkan dalam jangka pendek nilai tukar mengalami perubahan yang lebih banyak daripada perubahan dalam jangka panjang. Apabila  jumlah  uang  beredar  didalam  negeri  semakin  tinggi  maka  akan  mengakibatkan terdepresiasinya  mata  uang  domestik  (Mishkin,  2008).  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan dengan  penelitian yang dilakukan oleh  (Sulistya & Budirahayu, 2018) mengenai pengaruh jumlah  uang  beredar,  suku  bunga  Bank Indonesia,  dan  neraca  transaksi  berjalan  terhadap nilai tukar rupiah tahun 2000-2017 menyatakan bahwa jumlah uang beredar berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah per dolar Amerika. Namun hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  (Yuliyanti, 2014) yang menyatakan bahwa  dalam  jangka  pendek  jumlah  uang  beredar  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kurs  rupiah/dolar  Amerika,  namun  dalam  jangka  panjang  jumlah  uang  beredar  (M2) mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah/dolar Amerika.
Dalam  jangka  pendek  suku  bunga  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar  di Indonesia namun bernilai positif, hal ini sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa ketika suku  bunga  suatu  negara  menurun  akan  menyebabkan  nilai  tukar  mata  uang  negaranya terdepresiasi atau melemah sedangkan apabila suku bunga dalam suatu negara meningkat akan  menyebabkan  nilai  tukar  mata  uang  negaranya  terapresiasi  atau  menguat  (Mishkin, 2011).  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  (Diana  &  Dewi, 2019)  yang  menyatakan  suku  bunga  memiliki  pengaruh  yang  postif  terhadap  nilai  tukar Rupiah  atas  Dolar  Amerika  Serikat  di  Indonesia.  Dalam  jangka  panjang  suku  bunga berpengaruh signifikan dan negatif terhadap nilai tukar di Indonesia, hal ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Yuliyanti,  2014)  dan  (Yansyah  &  Masbar,  2019)  yang menyatakan  bahwa  dalam  jangka  panjang  tingkat  suku  bunga  mempunyai  pengaruh signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah/dolar  Amerika.  Namun  hasil  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Atmadja,  2002)  yang  menyatakan  bahwa kebijakan  perubahan  suku  bunga  yang  kerap  kali  digunakan  oleh  bank  sentral  dengan maksud  mengendalikan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  ternyata  tidak  mampu secara signifikan mempengaruhi perubahan nilai tukar rupiah.

## 2. Pengaruh inflasi terhadap nilai tukar di Indonesia dalam jangka pendek dan jangka panjang
Berdasarkan  hasil  analisis  VECM  dalam  jangka  pendek  inflasi  tidak  berpengaruh signifikan dan bernilai negatif terhadap nilai tukar di Indonesia, yang berarti bahwa ketika
inflasi meningkat maka akan menyebabkan nilai tukar terdepresiasi. Hal ini sejalan dengan teori  yang  menyatakan  apabila  suatu  negara  memiliki  inflasi  yang  relatif  tinggi maka  nilai tukar negara tersebut akan terdepresiasi atau melemah dan apabila suatu negara memiliki inflasi yang relatif rendah maka mata uang negara tersebut akan terapresiasi atau menguat (Mankiw, 2012). Hasil ini juga sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (BR Silitonga et  al.,  2019)  mengenai  pengaruh  ekspor,  impor,  dan  inflasi  terhadap  nilai  tukar  rupiah  di Indonesia  yang  menyatakan  bahwa  variabel  inflasi  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap variabel nilai tukar rupiah atas dolar Amerika Serikat.
Dalam jangka panjang inflasi berpengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap nilai tukar,  yang  berarti  bahwa  ketika  inflasi  meningkat  maka  nilai  tukar  akan  mengalami apresiasi.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Arifin  &  Mayasya,  2018) yang  menyatakan  bahwa  inflasi,  suku  bunga,  indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi (openness) dan volatilitas nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika Serikat secara parsial berpengaruh signifikan dan berhubungan positif terhadap nilai tukar rupiah. Namun hal ini tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Yansyah  &  Masbar,  2019)  yang menyatakan  bahwa  inflasi  di  Indonesia  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  berhubungan positif terhadap nilai tukar karena inflasi Indonesia yang tergolong inflasi ringan sehingga peningkatan harga domestik tidak menyebabkan orang beralih  untuk membeli produk luar negeri.

## 3. Pengaruh guncangan variabel moneter terhadap inflasi di Indonesia dalam jangka pendek dan jangka panjang
Berdasarkan  hasil  analisis VECM  variabel  moneter  dalam  jangka  panjang  yaitu  jumlah uang beredar dan suku bunga berpengaruh signifikan dan bernilai negatif terhadap inflasi di Indonesia  ,  yang  berarti  bahwa  ketika  terjadi  peningkatan  pada  jumlah  uang  beredar  dan suku  bunga  maka  inflasi  akan  mengalami  penurunan.  Sedangkan  dalam  jangka  pendek hanya  suku  bunga  yang  berpengaruh  signifikan.  Dalam  jangka  pendek  jumlah  uang  yang beredar tidak berpengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap inflasi di Indonesia, yang berarti  bahwa  ketika  jumlah  uang  beredar  mengalami  peningkatan  maka  inflasi  juga  akan mengalami peningkatan. Hal ini sejalan dengan teori Irving Fisher yang menyatakan bahwa, “pada  hakikatnya  perubahan  dalam  jumlah  uang  beredar  akan  menimbulkan  perubahan yang  sama  cepatnya atas  harga”,  yang  berarti  ketika  persentase  jumlah  uang  yang  beredar meningkat  akan  sama  peningkatannya  dengan  presentase  pada  tingkat  inflasi  (Mankiw, 2003).  Tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Theodores et al., 2014) mengenai analisis pengaruh suku bunga, jumlah uang beredar, dan kurs  terhadap  inflasi  Indonesia  menyatakan  bahwa  dalam  jangka  pendek  jumlah  uang beredar  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  berhubungan  negatif  terhadap  tingkat  inflasi  di indonesia.  Dalam  jangka  panjang  jumlah  uang  yang  beredar  berpengaruh  signifikan  dan berhubungan  negatif  terhadap  inflasi  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penlitian yang dilakukan oleh (Pratiwi, 2013) yang menyatakan bahwa dalam jangka panjang pertumbuhan  jumlah  uang  beredar  berpengaruh  signifikan  dan  berhubungan  negatif terhadap laju Inflasi di Indonesia.
Suku  bunga  dalam  jangka  panjang  berpengaruh  signifikan  dan  bernilai  negatif,  yang berarti bahwa ketika suku bunga bunga meningkat maka inflasi akan mengalami penurunan. Hal  ini  sejalan  dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  ketika  tingkat  inflasi  tinggi,  otoritas moneter  menaikkan  suku  bunga  nominal  jangka  pendeknya  dengan  tujuan  mengurangi jumlah  uang  yang  beredar  dalam  perekonomian  sehingga  dapat  menurunkan  inflasi (Mankiw,  2003).  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Osok  et  al.,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  suku  bunga  acuan  berpengaruh  negative  dan
signifikan terhadap tingkat inflasi dan penelitian yang dilakukan  oleh (Pratiwi, 2013) yang menyatakan  bahwa  kenaikan  suku  bunga  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  berhubungan negatif  terhadap  inflasi  dalam  jangka  panjang. Dalam  jangka  pendek  suku  bunga berpengaruh  signifikan  dan  bernilai  positif  terhadap  inflasi  di  Indonesia,  hal  ini  sejalan dengan penelitian (Pratiwi, 2013) yang menyatakan bahwa dalam jangka pendek shock suku bunga  memilki  pengaruh  signifikan  dan  berhubungan  positif  terhadap  tekanan  inflasi Indonesia.

## 4. Pengaruh nilai tukar terhadap inflasi di Indonesia dalam jangka pendek dan jangka panjang
Berdasrkan  hasil  analisis  VECM  dalam  jangka  pendek  dan  jangka  panjang  nilai  tukar berpengaruh signifikan dan berpengaruh negatif terhadap inflasi di Indonesia, hal ini berarti baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  ketika  nilai  tukar  mengalami peningkatan  atau  terapresiasi  maka  inflasi  akan  menurun.  Hasill  penelitian  ini  sejalan dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  apabila  suatu  negara  memiliki  inflasi  yang  relatif tinggi maka nilai tukar negara tersebut akan terdepresiasi atau melemah dan apabila suatu negara  memiliki  inflasi  yang  relatif  rendah  maka  mata  uang  negara  tersebut  akan terapresiasi atau menguat (Mankiw, 2012). Namun hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Ginting,  2016)  mengenai  analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi inflasi : studi kasus di Indonesia periode tahun 2004-2014 yang menyatakan bahwa perubahan persentase nilai tukar baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang memiliki pengaruh yang signifikan dan berhubungan positif terhadap inflasi

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  maka  dapat disimpulkan bahwa:
1) Dalam  jangka  panjang,  variabel  moneter  yaitu  jumlah  uang  beredar  dan  suku  bunga berpengaruh  signifikan  dan  bernilai  negatif  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia.  Dalam jangka  pendek,  hanya  variabel  jumlah  uang  beredar  yang  berpengaruh  signifikan  dan bernilai  negatif  terhadap  nilai  tukar  di  Indonesia,  sedangkan  suku  bunga  tidak berpengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap nilai tukar di Indonesia.
2) Dalam jangka panjang, inflasi berpengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap nilai tukar di Indonesia. Sedangkan dalam jangka pendek, inflasi tidak berpengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap nilai tukar di Indonesia.
3) Dalam  jangka  panjang,  variabel  moneter  yaitu  jumlah  uang  beredar  dan  suku  bunga berpengaruh signifikan dan bernilai negatif terhadap inflasi di Indonesia. Dalam jangka pendek,  hanya  variabel  suku  bunga  yang  berpengaruh  signifikan  dan  bernilai  positif terhadap  inflasi  di  Indonesia,  sedangkan  jumlah  uang  beredar  tidak  berpengaruh signifikan dan bernilai negatif terhadap inflasi di Indonesia.
4) Dalam jangka panjang, nilai tukar berpengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap inflasi di Indonesia. Begitu juga dalam jangka pendek, nilai tukar berpengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap inflasi di Indonesia.

## DAFTAR RUJUKAN
Arifin, S., & Mayasya, S. (2018). Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar
Amerika Serikat. Jurnal Ekonomi-Qu , 8 (1), 82 – 96.
https://doi.org/10.35448/jequ.v8i1.4965
Atmadja,  A.  S.  (2002).  Analisa  Pergerakan  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Dolar  Amerika  Setelah Diterapkannya  Kebijakan  Sistem  Nilai  Tukar  Mengambang  Bebas  Di  Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 4 (1), pp. 69 – 78 – 78. https://doi.org/10.9744/jak.4.1.pp.69-78
Berlianta, H. C. (2005). Mengenal Valuta Asing . Gadjah Mada University Press.
BR Silitonga, R., Ishak, Z., & Mukhlis, M. (2019). Pengaruh ekspor, impor, dan inflasi terhadap nilai tukar rupiah di Indonesia. Jurnal
Ekonomi Pembangunan , 15 (1), 53 – 59.
https://doi.org/10.29259/jep.v15i1.8821
Case, K. E., & Fair, R. C. (2007). Prinsip-prinsip Ekonomi Jilid 1 (8th ed.). Erlangga. Chou,  W.  L.  (2000).  Exchange  Rate  Variability  and  China’s  Exports. Journal  of  Comparative Economics , 28 (1), 61 – 79. https://doi.org/10.1006/jcec.1999.1625 Diana,  I.  K.  A.,  &  Dewi,  N.  P.  M.  (2019).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Tukar Rupiah Atas Dolar Amerika Serikat Di Indonesia. E-Jurnal EP Unud , 9 (8), 1631 – 1661. Ekananda,  M.  (2016). Analisis  Ekonometrika  Data  Panel :  Bagi  Penelitian  Ekonomi,  Bisnis  dan Sosial (2nd ed.). Mitra Wacana Media. Ginting, A. M. (2016). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Inflasi : Studi Kasus Di Indonesia Periode  Tahun  2004-2014  Analysis  of  Factors  Affecting  Inflation :  Study  Case  in  Indonesia Period 2004-2014. Kajian, 21(1) , 21 (1), 37 – 58. https://jurnal.dpr.go.id/index.php/kajian/article/view/766/511
Madura, J. (2006). Keuangan Perusahaan Internasional (8th ed.). Salemba Empat. Mankiw, N. G. (2003). Teori Makro Ekonomi Terjemahan . PT. Gramedia Pustaka Utama. Mankiw, N. G. (2012). Brief Principles of Macroeconomics (6th ed.).
Mishkin, F. S. (2008). Ekonomi, Uang, Perbankan dan Pasar Keuangan buku 1 (8th ed.). Salemba Empat.
Muchlas,  Z.,  Stie,  D.,  Agus,  A.  M.,  Alamsyah,  R.,  &  Malang,  A.  (2015).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kurs  Rupiah  Terhadap  Dolar  Amerika  Pasca  Krisis  (2000-2010). Jurnal JIBEKA , 9 , 76 – 86.
Noor, Z. Z. (2011). Pengaruh Inflasi , Suku Bunga , dan Jumlah Uang Beredar Terhadap Nilai Tukar.
Trikonomika , 10 (2), 139 – 147.
Osok, M., Kumaat, R. J., Mandeij, D., Pembangunan, J. E., & Ekonomi, F. (2019). Analisis Pengaruh Kebijakan  Moneter  Terhadap  Tingkat  Inflasi  Di  Indonesia  Periode  2008.I – 2017.Iv. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 19 (02), 60 – 71.
Pratiwi,  A.  (2013). Determinan  Inflasi  Indonesia:  Analisis  Jangka  Panjang  Dan  Pendek . http://jimfeb.ub.ac.id/index.php/jimfeb/article/view/195
Salvator,  D.  (2014). Ekonomi  Internasional  Diterjemahkan  oleh  Romi  Bhakti  Hartono (9th  ed.). Salemba Empat.
Sipayung, P., & Kembar Sri Budhi, M. (2013). Pengaruh Pdb, Nilai Tukar Dan Jumlah Uang Beredar Terhadap  Inflasi  Di  Indonesia  Periode  1993-2012. E-Jurnal  Ekonomi  Pembangunan Universitas Udayana , 2 (7), 334 – 343.
Sulistya,  I.  E.,  &  Budirahayu,  N.  (2018).  PENGARUH  JUMLAH  UANG  BEREDAR,  SUKU  BUNGA BANK  INDONESIA,  DAN  NERACA  TRANSAKSI  BERJALAN  TERHADAP  NILAI  TUKAR RUPIAH PER-DOLAR AMERIKA TAHUN 2000-2017. Analisis Faktor Audit Mutu Internal Iso , 664 (1), 2015. http://conferences.uin-malang.ac.id/index.php/semnasfe/article/view/770 Theodores, M. L., Vecky, M., & Siwu, H. (2014). Analisis Pengaruh Suku Bunga Jml Uang Beredar Kurs Thdp Inflasi Indonesia . 14 (2).
Yansyah,  M.  F.,  &  Masbar,  R.  (2019).  Pengaruh  Variabel  Moneter  Dalam  Negeri  Dan  Luar  Negeri Terhadap Nilai Tukar Rupiah M. Jurnal Ilmiah Mahasiswa , 4 (2), 1 – 6.
Yuliyanti, I.  N.  (2014). Pengaruh  Jumlah  Uang Beredar  (M2),  Tingkat  Suku  Bunga  Sbi,  Impor,  Dan Cadangan Devisa Terhadap Nilai Tukar Rupiah / Dolar Amerika Tahun 2001 - 2013. Economics Development Analysis Journal , 3 (2), 284 – 292. https://doi.org/10.15294/edaj.v3i2.3834