Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020
Muhammad Rivandi 1 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi KBP Email: muhammadrivandi@akbpstie.ac.id
Nur Hikmah Lestari 2 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi KBP Email: nurhikmahlestari12@gmail.com

## Abstract:
Investor  in  embedded  the  capital  always  expect  high  return  stock.  Therefore investors  must  have  an  eye  for  company  which  that  has  good  performance,  so  that return  stock  also  high.  The  financial  statements,  particularly  those  related  to changes  in  operating  cash  flow  of  information  and  accounting  profit  company. Is one  of  the  important  information  that  can  be  used  bye  investors  to  assess  corporate performance Stock Return  is the profit obtained from the investor's share ownership on the investment made. The purpose of this study is to determine the effect of operating cash flow on stock returns of LQ45 companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018-2020. The research population is all LQ45 companies listed on the IDX. The sample in this study were 23 companies selected by purposive sampling method. The analytical method used is the  panel  regression  method.  Based  on  the  hypothesis  the  research  result  indicate  that operating cash flowh has no effect on stock returns and accounting profit has a positive and significant effect on stock returns.
Keywords: operating cash flow, accounting profit, stock return
Abstrak:
Investor  dalam  menanamkan  modalnya  selalu  mengharapkan  Return  Saham yang  tinggi.  Oleh  karena  itu  para  investor  harus  dapat  menilai  perusahaan  mana yang  memiliki  kinerja  baik,  sehingga  Return  Sahamnya  juga  tinggi.  Laporan keuangan,  khususnya  yang  berkaitan  dengan  informasi  perubahan  arus  kas  operasi dan  laba  akuntansi  perusahaan,  merupakan  salah  satu  informasi  yang  penting  yang dapat digunakan oleh investor untuk menilai kinerja perusahaan Return saham merupakan keuntungan yang diperoleh dari kepemilikan saham investor atas investasi yang dilakukan. Tujuan  dalam  penelitian  ini  yaitu  untuk  mengetahui  pengaruh  arus  kas  operasi  terhadap return saham perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020. Populasi  penelitian  adalah  semua  perusahaan  LQ45  yang  terdaftar  di  BEI.  Sampel  dalam penelitian  ini  sebanyak  23  perusahaan  yang  dipilih  dengan  metode  purposive  sampling. Metode  analisis yang digunakan adalah metode regresi panel.  Berdasarkan hipotesis hasil penelitian menunjukkan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham dan laba akuntansi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci: Arus Kas Operasi, Laba Akuntansi, Return Saham
1 2

## PENDAHULUAN
Pasar modal  pada  dasarnya  tempat  pertemuan lender dan borrower yang  menyajikan berbagai informasi sangat berharga untuk para investor ataupun kreditur. Informasi tersebut menjadi acuan bagi mereka dalam rangka pengambilan keputusan. Efisien pasar modal dapat dilihat  dari  kecepatan  pasar  dalam  menyerap  informasi  baru  ke  dalam  perubahan  harga sekuritas 3 . Saham  adalah  sebuah  bukti  penyertaan  modal  dalam  sebuah  perusahaan,  sedangkan return saham merupakan keuntungan yang diperoleh dari kepemilikan saham investor atas investasi yang dilakukan. Return saham dibedakan menjadi dua jenis yaitu realized return dan expected return . Expected return penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan. Agar investor merasa aman untuk berinvestasi, investor harus bisa mengukur risiko serta memperkirakan pendapatan yang akan diperolehnya 4 . Return yakni  laba  diharapkan  dari  seorang  investor  terhadap  jumlahnya  dana  yang ditempatkan. Memprediksi return yang akan diterima maka investor perlu melihat kinerja dari perusahaan tersebut. Dapat diambil kesimpulannya bahwa return saham yakni suatu motivasi bagi perusahaan dalam berinvestasi serta melihat seberapa keuntungan dan kerugian sebagai perolehan  perusahaan  sehingga  investor  tertarik  melakukan  penanaman  modal  kepada perusahaan  tersebut. Return saham  ialah  keuntungan  sebagai  perolehan  investor  buat berinvestasi. Banyak  hal  diperlukan  untuk  melihatnya  kinerja  perusahaan  yaitu  laporan keuangan  perusahaan.  Informasi  didapatkan  akan  membantu  investor  untuk  memperoleh keputusan ekonomi 5 . Berbagai informasi didapatkan yaitu aset, liabilitas, ekuitas, pendapatan serta beban, termasuk laba rugi. Laporan keuangan terdiri laporan posisi keuangan di akhir periode, laporan perubahan ekuitas selama periode, laporan laba rugi selama periode, laporan arus kas selama periode, catatan atas laporan keuangan sebagaimana terdapat ringkasan dan kebijakan akuntansi serta informasi lainnya 6 .
Salah  satu  informasi  penting  untuk  menilai  perusahaan  adalah  laporan  keuangan. Laporan keuangan bertujuan memberikan informasi tentang posisi keuangan, kinerja dan arus kas  perusahaan  yang  bermanfaat  bagi  sebagian  besar  kalangan  pengguna  laporan  dalam rangka membuat keputusan-keputusan ekonomi. Laporan keuangan merupakan pertanggung jawaban manajemen atas penggunaan sumber daya yang dipercayakan kepada mereka 7 . Beberapa  tahun  belakangan  ini  terjadi  fluktuasi  pada  perusahaan  LQ45  dalam menentukan  harga  saham  di  pasar  modal  sehingga  berpengaruh  terhadap  kapitalisasi
3 Purwanti, S., W., E. M., & Chomsatu, T. (2015). Pengaruh Laba Akuntansi Dan Arus Kas Terhadap Return Saham  Perusahaan  Yang  Listing  Di  Bei. Jurnal  Akuntansi  Dan  Pajak , 16 (01),  113–123. https://doi.org/10.29040/jap.v16i01.27
4 Hartono, B. (2013). Sistem Informasi Manajemen Berbasis Komputer . Rineka Cipta 5 Setia, M., Purwanto, N., & Setiyowati, S. W. (2020). Pengaruh Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi dan Return On  Equity  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi , 6 (2). https://doi.org/10.21067/jrma.v6i2.4219
6 Purwanti, S., W., E. M., & Chomsatu, T. (2015). Pengaruh Laba Akuntansi Dan Arus Kas Terhadap Return Saham  Perusahaan  Yang  Listing  Di  Bei. Jurnal  Akuntansi  Dan  Pajak , 16 (01),  113–123. https://doi.org/10.29040/jap.v16i01.27
7 Yocelyn,  A.,  &  Christiawan,  Y.  J.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Perubahan  Arus  Kas  dan  Laba  Akuntansi Terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Berkapitalisasi  Besar. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan , 14 (2). https://doi.org/10.9744/jak.14.2.81-90
Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020
perusahaan dan mempengaruhi return saham. Berikut data return saham, arus kas operasi dan laba  akuntansi  yang  diproksikan  dari  beberapa  perusahaan  indeks  LQ45  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020.
Pada PT. Kalbe Farma Tbk mengalami kenaikan return saham di tahun 2018 ke tahun 2019, yang mana nilai persentasenya di tahun 2018 sebesar -10,06% hingga mencapai 6,58% pada tahun 2019. Namun pada tahun 2020 mengalami penurunan drastis yang mana hanya memperoleh return saham yaitu -8,64%. Hal ini disebabkan dengan adanya berbagai faktor yaitu kondisi fundamental ekonomi makro, fluktuasi kurs rupiah terhadap mata uang asing, kebijakan  pemerintah,  terjadinya  manipulasi  pasar  dan  adanya  larangan  bagi  perusahaan swasta  untuk  mengimpor  vaksin covid- 19.  Adanya  penyesuaian  harga  saham  terhadap fundamental perusahaan sehingga kinerja keuangan tidak sebaik harga saham.
Return saham  dipengaruhi  oleh  naik  turunnya  harga  saham  suatu  perusahaan,  jika return saham  suatu  perusahaan  meningkat  maka  para  investor  akan  tertarik  untuk berinvestasi  dan  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut  dan  begitu  sebaliknya. Berdasarkan  kasus  diatas,  diketahui return saham pada  tahun  2020 mengalami  penurunan sehingga para investor akan ragu untuk berinvestasi di PT. Kalbe Farma Tbk.
Keunikan  atau  kekuatan  penelitian  ini  dari  penelitian  sebelumnya  yaitu,  pada penelitian  terdahulu  oleh  Setia  et  al.,  (2020), yaitu  objek  penelitian  yang  dilakukan  pada perusahaan manufaktur sektor industri  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2015-2017,  sedangkan peneliti membahas dua variabel bebas yaitu arus kas operasi dan laba akuntansi dengan objek penelitian pada perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI tahun 2018-2020. Perusahaan LQ45 dipilih peneliti sebagai objek penelitian karena merupakan salah satu perusahaan yang aktif dan  memiliki  nilai  kapitalisasi  saham  yang  besar,  likuiditas  yang  kuat,  dan  performa perusahaan yang baik, tentu hal ini membuat makin tinggi nilai return saham yang diperoleh investor.  Perusahaan  LQ45  adalah  indeks  perusahaan  yang  totalnya  sebanyak  45  saham terpilih. Indeks ialah suatu ukuran harga saham di Indonesia yang banyak disukai oleh investor karena perusahaan atau emiten yang berada di dalamnya memiliki laba bersih yang tinggi dan harga saham naik tiap-tiap periodenya.
Arus kas merupakan suatu hal yang dipaka dalam setiap kegiatan ekonomi. Akuntansi arus  kas  harus  dibedakan  dengan  laporan  arus  kas,  laporan  arus  kas  yang  dibahas  adalah laporan yang diolah dari akuntansi akrual yang memiliki dasar-dasar yang berbeda dengan akuntansi arus kas. Sedangkan dalam PSAK No.2 penyajian laporan arus kas ini disebut bahwa perusahaan harus menyusun laporan arus kas sesua dengan persyaratan dan pernyataan ini dan  harus  menyajikan  laporan  tersebut  sebagai  bagian  yang  tak  terpisahkan  dari  laporan keuangan untuk setiap periode penyajian laporan keuangan 8 .
Arus kas operasi dalam suatu perusahaan didapatkan dari hasil aktivitas pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan pendanaan. Selain itu,  arus  kas  operasi  juga  berasal  dari  transaksi  dan  peristiwa  lan  yang  mempengaruhi penetapan  laba atau  rugi  bersih, serta merupakan  indikator  yang  menentukan  apakah  dari operasi  perusahaan  dapat  menghasilkan  kas  yang  cukup  untuk  melunasi  pinjaman, memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan,  membayar  dividen  dan  melakukan  investasi baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan dari luar.
8 Rivandi, M., Septiana, G., & Akuntansi, P. (2020). Jurnal Manajemen Universitas Bung Hatta Pengaruh Pengelolaan Piutang Terhadap Efektivitas Arus Kas Pada PT . Satria Lestari Multi Jurnal Manajemen Universitas Bung Hatta . 15 (2), 23–30
Penelitian  terdahulu  mengungkapkan  bahwa  arus  kas  operasi  berpengaruh  positif terhadap return saham, karena investor mempunyai anggapan bahwa arus kas dari aktivitas operasi memiliki kandungan informasi yang merupakan cerminan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas maka arus kas operasi digunakan investor sebagai dasar  tolak  ukur  keputusan  investasi,  sebab  semakin  tinggi  arus  kas  operasi  maka  akan memberikan sinyal positif kepada investor, sehingga para investor tertarik berinvestasi pada perusahaan tersebut dan pada akhirnya meningkatkan return saham, dan semakin tinggi nilai arus kas operasi maka akan menunjukkan perusahaan mampu beroperasi secara profitable, sehingga perusahaan dianggap mampu menghasilkan kas yang baik. Semakin tinggi arus kas operasi perusahaan maka semakin tinggi tingkat kepercayaan investor terhadap perusahaan karena perusahaan dianggap mampu menghasilkan arus kas masuk yang baik untuk kegiatan operasionalnya 9 10 11 .
Berdasarkan  teori  dan  hasil  penelitian  terdahulu  maka  peneliti  dapat  menyimpulkan bahwa arus kas operasi berpengaruh positif terhadap return saham karena semakin tinggi nilai arus  kas  operasi  maka  semakin  tinggi  tingkat  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan tersebut, sehingga dianggap mampu menghasilkan kas yang baik, dan dianggap mampu untuk melunasi  pinjaman,  memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan  dan  memberikan  sinyal positif  terhadap  perusahaan.  Berdasarkan  penelitian  terdahulu  di  atas,  maka  peneliti merumuskan hipotesis ke-1 yaitu :
H 1 : Arus kas operasi berpengaruh positif terhadap return saham
Laba  akuntansi  didefinisikan  sebagai  perbedaan  antara  pendapatan  yang  di realisasikan  dari  transaksi  yang  terjadi  selama  satu  periode  dengan  biaya  yang  berkaitan dengan pendapatan tersebut.  Informasi laba marupakan perhatian utama dalam menaksir kinerja  atau  pertanggungjawaban  manajemen.  Perusahaan  yang  mempunyai  kemampuan untuk menghasilkan laba, cenderung harga sahamnya juga meningkat 12 . Penelitian terdahulu menyatakan bahwa laba akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham karena apabila semakin besar laba yang akan diperoleh, maka perusahaan akan mampu membagikan dividen yang semakin besar pula dan mempunyai kemampuan untuk menghasilkan  laba  yang  cenderung  hasil  labanya  juga  akan  meningkat,  maka  perusahaan akan  memperoleh  laba  yang  tinggi,  dan  akan  memberikan  sinyal  positif  pada  perusahaan terhadap return saham.  laba  atau  keuntungan  yang  diperoleh  dari  kegiatan  operasional perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  balas  jasa  karena  telah menanamkan  modalnya  dalam  perusahaan  atau  yang  biasa  disebut  dengan  dividen,  dan semakin tinggi tinkat perubahan laba akuntansi maka akan semakin tinggi pula nilai return
9 Nursita, M. (2021). Pengaruh Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. GOING CONCERN : JURNAL RISET AKUNTANSI , 16 (1), 1. https://doi.org/10.32400/gc.16.1.32435.2021
10 Ernayani,  R.,  Prihandoyo,  C.,  &  Abdiannur,  A.  (2018).  Perubahan  Arus  Kas  dan  Pengaruhnya  terhadap Return Saham. JSHP ( Jurnal Sosial Humaniora Dan Pendidikan) , 2 (1), 1. https://doi.org/10.32487/jshp.v2i1.284
11 Latief, W. F. (2014). Pengaruh Komponen Arus Kas, Laba Akuntansi dan Dividend Yield Terhadap Return Saham
12 Belkaoui, A. R. (2007). Accounting Theory (5 th Editi). Selemba Empat
Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020
saham  perusahaan  tersebut,  karena  dianggap  mampu  memberikan  sinyal  positif  dan beroperasi secara profitable . semakin tinggi nilai laba perusahaan maka akan memberikan hasil return saham  yang  tinggi  dan  bagian  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dari  kegiatan operasionalnya  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham,  dan semakin  tinggi  tingkat nilai laba akuntansi perusahaan maka para investor akan tertarik melakukan investasi dan mampu mengasilkan return saham yang tinggi 13 14 15 . Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu maka peneliti dapat menyimpulkan bahwa laba akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham karena semakin tinggi nilai laba akuntansi, maka akan menimbulkan reaksi positif yaitu return saham meningkat karena perusahaan dianggap mempunyai kinerja yang baik dan mampu memberikan return saham yang  baik  pula  kapada  investor.  laba  atau  keuntungan  yang  diperoleh  dari  kegiatan operasional perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai balas jasa karena telah  menanamkan  modalnya  dalam  perusahaan  atau  yang  biasa  disebut  dengan  dividen. Berdasarkan penelitian terdahulu diatas, maka peneliti merumuskan hipotesis ke-2 yakni:
H2: Laba akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham

## METODE PENELITIAN

## Data dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020 yang berjumlah 45 perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah teknik sampling dengan teknik pengambilan sampel yaitu purposive sampling yang  didasarkan  dari  pemilihan  kriteria-kriteria  yang  mempunyai  keterkaitan  dengan karakteristik  yang  telah  diketahui  sebelumnya  yaitu  1)  Perusahaan  LQ45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  periode  2018-2020.  2)  Perusahaan  yang  konsisten  berada  di perusahaan LQ45 selama periode 2018-2020. 3) Perusahaan LQ45 yang tidak delisting pada periode  penelitian  tahun  2018-2020.  4)  Perusahaan  LQ45  yang  menyajikan  laporan keuangan dengan mata uang rupiah. 5) Perusahaan LQ45 yang menyajikan laporan keuangan secara lengkap selama masa observasi 2018-2020. 6) Perusahaan LQ45 yang tidak memiliki nilai arus kas negatif selama masa observasi 2018-2020.
13 Rahmawati,  D.  (2020).  Pengaruh  Laba  Akuntansi  dan  Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index. Akuntansi :  Jurnal  Akuntansi  Integratif , 5 (02). https://doi.org/10.29080/jai.v5i02.216
14 Setia,  M.,  Purwanto,  N.,  &  Setiyowati,  S.  W.  (2020).  Pengaruh  Laba  Akuntansi,  Arus  Kas  Operasi  dan Return On Equity Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Sektor
15 Purwanti, S., W., E. M., & Chomsatu, T. (2015). Pengaruh Laba Akuntansi Dan Arus Kas Terhadap Return Saham  Perusahaan  Yang  Listing  Di  Bei. Jurnal  Akuntansi  Dan  Pajak , 16 (01),  113–123. https://doi.org/10.29040/jap.v16i01.27
Muhammad Rivandi, Nur Hikmah Lestari
Populasi pada perusahaan LQ45 tahun 2018-2020 berjumlah 45 perusahaan, sebanyak 23 perusahaan dipilih karena lolos dalam pemilihan kriteria. Berdasarkan kriteria tersebut didapatkan jumlah sampel sebanyak 69 selama 3 tahun yaitu 2018-2020.

## Definisi Operasional Variabel
Variabel dependent pada  penelitian  ini  adalah Return Saham  sedangkan  variabel independent nya yaitu Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi.
Berikut disajikan definisi operasional dalam penelitian ini:
Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020
Tabel 1 Operasional Variabel Variabel Definisi Pengukuran Sumber Return Saham Return saham  yaitu  suatu motivasi  bagi  perusahaan buat berinvestasi serta melihat seberapa keuntungan  serta  kerugian sebagai perolehan perusahaan sehingga investor  tertarik  melakukan penanaman  modal  kepada perusahaan tersebut. R it = P it – P it – 1 P it – 1
Keterangan : R it : Return Realisasi Saham i Periode ke-t P it : Closing Price Saham i Periode ke-t P it  –  1 : Closing  Price Saham i Periode ke-t (Nursita, 2021) Arus Kas Operasi Arus  kas  operasi  yaitu aktivitas  penghasil  pertama pendapatan perusahaan serta aktivitas lainnya sebagaimana  bukan  pada aktivitas  investasi serta aktivitas pendanaan. ∆ AKO = ( AKO t – AKO t-1 ) TA t-1 Keterangan :
∆ AKO : Perubahan Arus
Kas Operasi AKO t : Arus Kas Operasi Periode t AKO t-1 :  Arus  Kas Operasi t-1 TA t-1 : Total Aset Periode t-1 (Purwanti et al., 2015) Laba Akuntansi Laba  akuntansi  yaitu  suatu ukuran  baik  buat  kinerja perusahaan  serta  jika  laba akuntansi bisa dipergunakan dalam  melaporkan  arus  kas masa depan. ∆ EAT = (EAT t – EAT t-1 ) TA t-1 Keterangan :
∆ EAT : Perubahan Laba
Akuntansi
EAT t :  Laba  Bersih
Periode t EAT t-1 :  Laba  bersih Periode t-1 TA t-1 : Total Aset Periode t-1 (Nursita, 2021)
Muhammad Rivandi, Nur Hikmah Lestari

## Teknik Analisis Data

## Uji Chow
Uji Chow dipakai buat memilih kedua model yakni model common effect serta model fixed effect . Asumsi jika tiap unit cross section mempunyai kelakuan sama cenderung tidak realistik mengingat dimungkinkan tiap unit cross section mempunyai perilaku berbeda menjadi dasar pada uji chow . Hipotesis buat pengujian ini yakni :
H 0 : Model memakai pendekatan common effect model H a : Model memakai pendekatan fixed effect model
Jika memperoleh nilai prob pada Cross-section Chi-square lebih kecil dari tingkat alpa (α) (0,000 < 0,05), artinya model Fixed Effect lebih baik dipakai dari pada model Common Effect . Sebaliknya jika Cross-section Chi-square lebih kecil dari tingkat alpa (α) (0,000 > 0,05) artinya model Common Effect lebih baik dipakai dari pada model Fixed Effect .

## Uji Hausman
Uji hausman digunakan buat menentukan model terbaik dimana model fixed effect atau model random effect sebagaimana tepat dipakai buat model regresi data panel. Hipotesis pada pengujian ini yakni :
H 0 : Model memakai pendekatan random effect model Ha : Model memakai pendekatan fixed effect model
Pada  uji hausman ini  nilai  yang  diperhatikan  yaitu  nilai probabilitas ( prob. ) Cross- section random . bila nilai probabilitas > 0,05, berarti H 0 diterima, maka yang terpilih random effect model . Sebaliknya bila nilai probabilitas < 0,05, berarti H 0 ditolak ,maka model yang terpilih yaitu fixed effect model .

## Analisis Regresi Data Panel
Model panel regresi yang digunakan mengetahui arah  dan  besarnya  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen secara individual. Model regresi yang akan dibentuk dan dianalisis maka terlebih dahulu dilakukan pengujian kelayakan pada model regresi panel 16 .

## Yit = β0 + β 1Xit + β 2X2it + e
Berdasarkan  model  regresi  panel  dapat  di  jelaskan  bahwa  Yit  merupakan  Jumlah Pengungkapan Return Saham,  Xit  merupakan  Arus  Kas  Operasi  pada  tahun  tertentu,  X2it merupakan Laba Akuntansi pada tahun tertentu, dan β0 merupakan konstanta bila X=0.
16 Winarno, W. W. (2015). Analisis Ekonometrika dan Statistik dengan Eviews (4th ed.). UPP STIM YKPN
Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui atau menguji pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham. Sumber Data  diperoleh dari Bursa Efek Indonesia melalui website www.idx.co.id. Dimana data tersebut berupa laporan tahunan ( annual report) arus kas operasi, laba akuntansi dan return saham pada perusahaan LQ45 periode 2018-2020. Jumlah data yang sudah berhasil dikumpulkan oleh peneliti adalah 23 perusahaan LQ45 yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan  proses  pengolahan  data  tersebut  dapat dinarasikan statistik deskriptif variabel penelitian seperti pada tabel 2 berikut ini:
Tabel 2 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian Return Saham Arus Kas Operasi Laba Akuntansi Maximum 1,408000 0,248000 0,111000 Minimum -0,436000 -0,148000 -0,101000 Mean 0,042304 0,014565 -0,000855 Standar Deviasi 0,379655 0,060519 0,039074 Observasi 69 69 69
Sumber : Data Sekunder Yang Diolah Eviews 9, 2022
Perusahaan  yang  dijadikan  sampel  adalah  perusahaan  LQ45  yang  berjumlah  23 perusahaan  dengan  tahun  pengamatan  yang  dijadikan  sampel  selama  3  tahun  yaitu  tahun 2018-2020, maka jumlah data observasi yang dikumpulkan berjumlah 69 sampel data.
Return Saham  yang  diukur  menunjukkan  bahwa  nilai  minimum  pada  salah  satu perusahaan  LQ45  yaitu  PT.  Media  Nusantara  Citra  Tbk.  tahun  2018  sebesar    -0,436,  nilai maksimum  pada  salah  satu  perusahaan  LQ45  yaitu  PT.  Charoen  Pokphand  Indonesia  Tbk. tahun  2018  sebesar  1,408,  secara  keseluruhan  perusahaan  LQ45  dari  tahun  2018-2020 mempunyai  nilai  rata-rata  sebesar  0,042,  dengan  tingkat  standar  deviasi  perusahaan  LQ45 dari tahun 2018-2020 sebesar 0,379.
Arus  Kas  Operasi  yang  diukur  menunjukkan  bahwa  nilai  minimum  pada  salah  satu perusahaan LQ45 yaitu PT. Bukit Asam Tbk. tahun 2019 sebesar -0,148, nilai maksimum pada salah  satu  perusahaan  LQ45  yaitu  PT.  Bukit  Asam  Tbk.  tahun  2018  sebesar  0,248,  secara keseluruhan perusahaan LQ45 dari tahun 2018-2020 mempunyai nilai rata-rata sebesar 0,014, dengan tingkat standar deviasi perusahaan LQ45 dari tahun 2018-2020 sebesar 0,060.
Laba  Akuntansi  yang  diukur  menunjukkan  bahwa  nilai  minimum  pada  salah  satu perusahaan LQ45 yaitu PT. Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk. tahun 2020 sebesar -0,101, nilai maksimum pada salah satu perusahaan LQ45 yaitu PT. Unilever Indonesia Tbk. tahun 2018 sebesar 0,111, secara keseluruhan perusahaan LQ45 dari tahun 2018-2020 mempunyai nila
rata-rata sebesar  -0,0008, dengan tingkat standar deviasi perusahaan LQ45 dari tahun 2018- 2020 sebesar 0,039.

## Pengujian Kelayakan Model Regresi Panel
Pengujian Chow (Likelihood Test Rasio)
Penelitian uji chow digunakan untuk memilih apakah model fixed effect atau common effect yang paling tepat digunakan. Jika nilai probabilitas Cross-Section Chi-Square > α (0,05), maka common effect model yang terpilih namun jika probabilitas Cross-Section Chi-Square < α  (0,05)  maka fixed  effect yang  akan  dipilih.  Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah dilakukan,  diperoleh  hasil  yang  terlihat  pada  tabel  3  berikut  hasil  pengujian  Likelihood ( fixed effect ).

## Tabel 3
Hasil Pengujian Chow (Likelihood Test Rasio) Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 23.523051 22 0.3727 Berdasarkan hasil pengujian yang telah dilakukan terlihat bahwa nilai cross section chi-square adalah 0,372, hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa nilai prob sebesar 0,372 > dari nilai alpha 0,05 dan hasil ini dapat disimpulkan bahwa model efek tetap ( common effect  model) lebih  baik  baik  dibandingkan  dengan fixed  effect  model. Proses  pengujian Hausman tidak perlu dilakukan.
Regresi Data Panel ( Common Effect Model )
Regresi  data  panel  merupakan  penelitian  yang  mengabungkan  antara cross  section (data silang) dengan time series (runtun waktu). Berdasarkan kedua pengujian sebelumnya maka  peneliti  menyimpulkan  menggunakan  uji  Chow  dengan  pemilihan Common  Effect Model (CEM). Hal ini dikarenakan dengan menggunakan uji Chow mendapati hasil dengan nilai  signifikasi  di  dibawah  5%  sehingga  dengan  dasar  tersebut  peneliti  memilih  CEM sebagai  model  yang  tepat.  Berikut  ini  adalah  tampilan Common  Effect Model (CEM)  yang didapatkan dengan menggunakan Software Ewiews 9 :
Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020
Tabel 4 Hasil Pengujian Regresi Common Effect Model Variable Coefficient t- Statistic Prob. Alpha Kesimpulan C 0.02474 6 0.578311 0.565 0 0,05 AKO 1.39182 8 1.898066 0.062 1 0,05 Tidak signifikan LA 3.173785 2.794471 0.006 8 0,05 Signifikan Sumber: Data Sekunder yang diolah dengan E-views 9, 2022 Berdasarkan  hasil  menggunakan Common  Effect  Model (CEM),  didapat  persamaan sebagai berikut :
Y it = 0,024 + 1,391X it + 3,173X it Hasil persamaan diatas diperoleh konstanta bernilai positif sebesar 0,024 yang artinya jika tidak ada arus kas operasi dan laba akuntansi maka return saham sebesar 0,024.
Koefisien regresi variabel arus kas operasi bernilai positif sebesar 1,391 artinya apabila arus kas operasi mengalami peningkatan sebesar 1% maka return saham perusahaan LQ45 akan mengalami peningkatan sebesar 1,391 jika variabel independen lain nilainya tetap atau konstan.
Koefisien regresi variabel laba akuntansi bernilai positif sebesar 3,173 artinya apabila laba akuntansi mengalami peningkatan sebesar 1% maka return saham perusahaan LQ45 akan mengalami  peningkatan  sebesar  3,173  jika  variabel  independen  lain  nilainya  tetap  atau konstan.

## Uji T
Tabel berikut ini menyajikan hasil pengujian hipotesis (uji T) yang dilakukan pada penelitian ini:
Muhammad Rivandi, Nur Hikmah Lestari
Tabel 5 Pengujian Hipotesis (Uji T) Dengan Common Effect Model Variabel Koefisien  t-statistik t-tabel Prob Alpha  Kesimpulan Arus Kas Operasi -0,476556 -1,066563 1,75305 0,3042 0,05 H 1 Ditolak Laba Akuntansi 1,085196 2,343586 1,75305 0,0344 0,05 H 2 Diterima
Sumber : Data Sekunder Yang Diolah Eviews 9, 2022
Pada  tabel  5  diatas,  dilihat  bahwa  berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  pertama menunjukkan  bahwa  arus  kas  operasi  diperoleh  nilai probability sebesar  0,3042.  Pada tahapan  pengujian  tingkat  kesalahan  sebesar  0,05.  Hasil  yang  diperoleh  menunjukkan bahwa nilai signifikan sebesar 0,3042 > alpha 0,05 maka keputusannya adalah H 0 diterima dan H a ditolak sehingga arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap Return saham pada perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020.
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukkan  bahwa  laba  akuntansi diperoleh  nilai probability sebesar  0,0344.  Pada  tahapan  pengujian  tingkat  kesalahan sebesar 0,05. Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa nilai signifikan sebesar 0,0344 < alpha 0,05 maka keputusannya adalah H 0 ditolak dan H 0 ditolak sehingga laba akuntansi berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan  LQ45  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020.

## Pengujian Koefisien Determinasi
Tabel berikut ini menyajikan hasil pengujian koefisien determinasi yang dilakukan pada penelitian ini:
Tabel 6 Hasil Pengujian Koefisien Determinasi (Uji R) Keterangan Koefisie n R-Square 0.28679 4 Adjust R- Square 0.184908
Sumber: Data Sekunder yang diolah Eviews 9, 2022
Hasil uji koefisien determinan dalam penelitian ini adalah Adjusted R-Squared sebesar 0,184%  menjelaskan  bahwa  kemampuan  variabel  nilai  panel  menjelaskan  variasi  belanja modal sebesar 18,49% sedangkan sisanya 81,51% (100% - 18,49%) dijelaskan oleh variabel
Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020
lain yang tidak dimasukkan dalam model atau dijelaskan oleh indikator lain diluar penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis
Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap Return saham pada perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2018-2020.  Besar  kecilnya  arus  kas  operasi  tidak  mempengaruhi tingkat pengembalian saham pada perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020. Hal ini menunjukkan investor tidak melihat pelaporan perubahan arus kas dari aktivitas operasi yang tidak selamanya dapat dijadikan sebagai acuan pengambilan keputusan  investasi  saham  karena  manajemen  perusahaan  maupun  para  investor menyadari  bahwa  arus  kas  operasi  tidak  menjamin  perusahaan  dalam  menjalankan aktivitas usahanya dimasa yang akan datang.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Jalil  &  Syahreni,  (2021), Purwanti  et  al.,  (2015)  dan  Monalisa,  (2020)  yaitu  arus  kas  operasi  tidak  berpengaruh terhadap return saham dimana semakin tinggi arus kas operasional perusahaan maka tidak menjamin  bahwa  akan  semakin  tinggi  pula  kepercayaan  investor  sehingga  akan mempengaruhi tingkat return yang dihasilkan dan begitu pula sebaliknya. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan teori bahwa semakin tinggi arus kas aktivitas operasi maka akan semakin meningkat return saham yang dihasilkan dan sebaliknya semakin rendah arus kas aktivitas operasi maka akan semakin rendah return saham yang dihasilkan. Alasan lainnya yaitu kondisi ekonomi, politik dan sosial yang berubah  juga akan mempengaruhi tingkat aktivitas operasi sehingga arus kas operasi tidak akan menjamin perusahaan menjalankan aktivitas usaha dimasa mendatang.
Arus  kas  operasi  sebagai  bagian  dari  laporan  keuangan  yang  dibutuhkan  investor dalam acuan pengambilan keputusan investasi. Akan tetapi hasil penelitian menunjukkan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham yang diakibatkan karena investor tidak melihat dan tidak menggunakan informasi arus kas operasi sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Penelitian variabel pertama dapat diinterpretasikan  bahwa  arus  kas  operasi  berguna  untuk  memudahkan  pengecekan  kas pada  periode  tersebut,  tetapi  juga  dapat  menjadi  dasar  prediksi  dari  ketidakpastian kesehatan  keuangan  dimasa  yang  akan  datang  dan  keputusan  uang  yang  harus diinvestasikan  dalam  operasionalnya.  Banyak  atau  sedikitnya  penggunaan  untuk  dana operasional perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2018-2020 tidak menjamin pengembalian terhadap investor karena arus kas operasi tidak selamanya dapat  dijadikan  sebagai  acuan  pengambilan  keputusan  investasi  dan  tidak  menjamin perusahaan dalam menjalankan aktivitas uasahanya dimasa mendatang. Informasi arus kas operasi  menunjukkan  informasi  yang  bertentangan  yaitu  kenaikan  laba  dapat  diikuti dengan penurunan arus kas operasi, sehingga investor lebih memilih untuk menggunakan informasi laba akuntansi dibandingkan arus kas operasi 17 .
17 Purwanti, S., W., E. M., & Chomsatu, T. (2015). Pengaruh Laba Akuntansi Dan Arus Kas Terhadap Return Saham  Perusahaan  Yang  Listing  Di  Bei. Jurnal  Akuntansi  Dan  Pajak , 16 (01),  113–123.
Muhammad Rivandi, Nur Hikmah Lestari

## Pengaruh Laba Akuntansi Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukkan  bahwa  laba  akuntansi berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan  LQ45  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020. Informasi laba merupakan perhatian utama dalam menaksir kinerja atau pertanggung jawaban manajemen. Semakin besar laba yang diperoleh, maka perusahaan mampu membagikan dividen yang semakin besar pula dan  akan  berpengaruh  terhadap return saham.  Peningkatan  dividen  yang  diterima  oleh pemegang  saham  akan  mengakibatkan  peningkatan return saham  yang  diterima  oleh pemegang saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Purwanti et al., (2015), Rahmawati,  (2020),  Setia  et  al.,  (2020)  dan  Nursita,  (2021)  laba  akuntansi  berpengaruh positif terhadap return saham karena bagian laba yang diperoleh perusahaan dari kegiatan operasional pada akhirnya akan dibagikan kepada para pemegang saham sebagai imbalan atas  investasinya  terhadap  perusahaan  yang  disebut  dengan  dividen.  Perusahaan  yang menghasilkan laba semakin besar maka perusahaan akan mampu membagikan dividen yang lebih  besar  pula  kepada  para  pemegang  saham.  Peningkatan  dividen  yang  diterima  oleh pemegang saham ini akan mengakibatkan peningkatan return yang diterima oleh pemegang saham.
Pelaku pasar / investor masih mempertimbangkan informasi yang terkandung dalam laba  akuntansi  yang  diperoleh  perusahaan  sebagai  dasar  tolak  ukur  dalam  membuat keputusan investasi  Purwanti et al., (2015). Bagian laba yang diperoleh perusahaan dari kegiatan operasional pada akhirnya akan dibagikan kepada para pemegang saham sebagai imbalan atas investasinya terhadap perusahaan yang disebut dengan deviden. Penelitian variabel kedua dapat diinterpretasikan bahwa secara keseluruhan laba perusahaan LQ45 dari  tahun  2018-2020  mengalami  peningkatan.  Kondisi  perusahaan  LQ45  pada  masa pandemi Covid-19 tidak mengalami penurunan laba yang signifikan sehingga perusahaan mampu memberikan return saham yang tinggi berupa dividen kepada para investor. Hal ini memberikan sinyal positif kepada investor bahwa perusahaan LQ45 masih tetap stabil dan memberikan peluang kepada investor untuk melakukan investasi pada perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020. Perusahaan yang menghasilkan laba semakin besar maka perusahaan akan mampu membagikan dividen yang lebih besar pula kepada para pemegang saham dan mengakibatkkan peningkatan return yang diterima oleh pemegang saham.

## PENUTUP
Hasil dari penelitian pengaruh arus kas operasi dan laba akuntansi terhadap return saham  pada  perusahaan  LQ45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-2020 dapat disimpulkan sebagai berikut: 1) Arus Kas Operasi tidak berpengaruh terhadap Return Saham.  2)  Laba  Akuntansi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Return Saham. Adapun saran yang akan disampaikan berdasarkan hasil dari penelitian ini adalah sebagai
https://doi.org/10.29040/jap.v16i01.27
Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ45yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2020
berikut: 1) Bagi penelitian selanjutnya, yang akan melakukan penelitian sejenis disarankan untuk menambahkan beberapa faktor variabel Arus Kas Operasi, Laba Akuntansi dan yang lannya, mungkin berpengaruh terhadap variabel Return Saham menggunakan proksi atau model pengukuran lainnya. 2) Bagi investor dan kreditor, penelitian ini diharapkan dapat menjadi  pertimbangan  dalam  menila  kondisi  perusahaan  agar  tepat  dalam  mengambil keputusan  investasi  maupun  memberikan  pendanaan  serta  tidak  hanya  berfokus  pada informasi  laba  dan  rasio  keuangan  perusahaan.  3)  Bagi  Akademis,  semoga  penelitian  ini dapat digunakan sebagai bahan perbandingan dan referensi untuk penelitian selanjutnya dan diharapkan untuk dapat melanjutkan penelitian yang berkaitan dengan pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham sehingga bermanfaat bagi pihak- pihak yang berkepentingan.

## DAFTAR PUSTAKA
Belkaoui, A. R. (2007). Accounting Theory (5 th Editi). Selemba Empat.
Ernayani, R., Prihandoyo, C., & Abdiannur, A. (2018). Perubahan Arus Kas dan Pengaruhnya terhadap  Return  Saham. JSHP  (  Jurnal  Sosial  Humaniora  Dan  Pendidikan) , 2 (1),  1. https://doi.org/10.32487/jshp.v2i1.284
Hartono, B. (2013). Sistem Informasi Manajemen Berbasis Komputer . Rineka Cipta.
Jalil, M., & Syahreni, S. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Arus Kas Terhadap Return Food dan Beverages yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN , 9 (2), 23–34. https://doi.org/10.32520/jak.v9i2.1355
Latief, W. F. (2014). Pengaruh Komponen Arus Kas, Laba Akuntansi dan Dividend Yield Terhadap Return Saham .
Monalisa, C. (2020). Fakultas bisnis universitas buddhi dharma tangerang 2020. Skripsi , 13.
Nursita, M. (2021). Pengaruh Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. Going Concern : Jurnal Riset Akuntansi , 16 (1), 1. https://doi.org/10.32400/gc.16.1.32435.2021
Purwanti,  S.,  W.,  E.  M.,  &  Chomsatu,  T.  (2015).  Pengaruh  Laba  Akuntansi  Dan  Arus  Kas Terhadap Return Saham Perusahaan Yang Listing Di Bei. Jurnal Akuntansi Dan Pajak , 16 (01), 113–123. https://doi.org/10.29040/jap.v16i01.27
Rahmawati,  D.  (2020).  Pengaruh  Laba  Akuntansi  dan  Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Return Saham Pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index. Akuntansi : Jurnal Akuntansi Integratif , 5 (02). https://doi.org/10.29080/jai.v5i02.216
Rivandi,  M.,  Septiana,  G.,  &  Akuntansi,  P.  (2020). Jurnal  Manajemen  Universitas  Bung  Hatta Pengaruh Pengelolaan Piutang Terhadap Efektivitas Arus Kas Pada Pt . Satria Lestari Multi Jurnal Manajemen Universitas Bung Hatta . 15 (2), 23–30.
Setia, M., Purwanto, N., & Setiyowati, S. W. (2020). Pengaruh Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi dan Return On Equity Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset
Muhammad Rivandi, Nur Hikmah Lestari
Mahasiswa Akuntansi , 6 (2). https://doi.org/10.21067/jrma.v6i2.4219
Winarno, W. W. (2015). Analisis Ekonometrika dan Statistik dengan Eviews (4th ed.). UPP STIM YKPN.
Yocelyn,  A.,  &  Christiawan,  Y.  J.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Perubahan  Arus  Kas  dan  Laba Akuntansi  Terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Berkapitalisasi  Besar. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 14 (2). https://doi.org/10.9744/jak.14.2.81-90