## DAMPAK KEBIJAKAN PERUBAHAN LOT DAN FRAKSI HARGA SAHAM TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN DAN KAPITALISASI PASAR

## Dela Deva Destianti

## Oktafalia Marisa
Dela Deva Destianti adalah adalah mahasiswa jurusan Manajemen di Universitas Bunda Mulia dengan bidang konsentrasi Keuangan
Oktafalia, adalah  pengajar  tetap  di  Universitas  Bunda  Mulia  dengan  bidang  peminatan  pada Kewirausahaan dan Bisnis, Keuangan dan mata kuliah perbankan

## Abstract
This research was conducted to determine the impact of stock trading unit (lot size) and a fraction of the stock  price  policy  to  the  trading  volume  and  market  capitalization  of  the  companies  listed  in  the Indonesia  Stock  Exchange  year  period  2013-2014.  Sample  selection  methods  using  purposive  sampling and  proportionate  stratified  random  sampling.  These  results  indicate  that  there  was  no  significant difference in trading volume and market capitalization before and after the policy change of trading unit (lot size) and a fraction of the stock price
Key word :

## Lot size, Fraction, Market capitalization and Paired sample T-Test

## Pendahuluan
Tahun  2013  merupakan  tahun  yang  penuh  tantangan  bagi  para  pelaku  pasar  modal Indonesia.  IHSG  sempat  mencapai  titik  tertinggi  sepanjang  sejarah  hingga  berada  pada  level 5.241,97 tepatnya tanggal 20 Mei 2013. Namun  IHSG juga sempat berada pada level di bawah 4000-an  di  sekitar  akhir  bulan  Agustus  2013.  Untuk  melihat  perkembangan  IHSG  dari  tahun 2013  –  2014,  di  bawah  ini  disajikan  grafik  mengenai  perkembangan  IHSG  pada  tanggal  2 Januari  2013-  3  Januari  2014.(http://eastspring.co.id/reading.php?fid=Market-Outlook-2014- Navigating-The-Election-Year.pdf.

## Grafik 1

## Perkembangan IHSG pada tanggal 2 Januari 2013- 3 Januari 2014

## Sumber: Otoritas Jasa Keuangan, tahun 2014
Dalam  rangka  menyongsong  masyarakat  ekonomi  ASEAN  (MEA)  2015,  PT  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  bersama  seluruh  pelaku  pasar  modal  terus  mempersiapkan  diri  demi meningkatkan daya saing di tingkat regional.
Hal  ini  dituangkan  dalam  Surat  Keputusan  Direksi  PT  Bursa  Efek  Indonesia  Nomor  Kep- 00071/BEI/11-2013  tanggal  8  November  2013  bahwa  ditetapkan  Perubahan/Penambahan Peraturan  Nomor  II-A  tentang  Perubahan  Satuan  Perdagangan  dan  Fraksi  Harga,  dengan menimbang:
1. Bahwa  besaran  satuan  perdagangan  dan  fraksi  harga  merupakan  struktur  mikro  pasar yang memiliki peranan penting dalam meningkatkan likuiditas saham
2. Dalam  rangka  meningkatkan  likuiditas  dan  kapitalisasi  pasar  serta  untuk  meningkatkan daya  saing  bursa,  maka  dipandang  perlu  untuk  melakukan  penyesuaian  atas  besaran satuan perdagangan dan fraksi harga.
Perubahan lot dan fraksi harga mulai efektif diberlakukan pada tanggal 6 Januari 2014 yaitu dengan ketentuan sebagai berikut:

## Satuan Perdagangan
Perdagangan di  Pasar Reguler dan Pasar Tunai  harus dalam  satuan perdagangan ( round lot )  Efek  atau  kelipatannya,  yaitu  100  (seratus)  Efek.  Perdagangan  di  Pasar  Negosiasi  tidak menggunakan satuan perdagangan (tidak round lot ).

## Tabel 1

## Satuan Perubahan Harga (Fraksi)
Kelompok Harga Fraksi Harga Maksimum Perubahan* < Rp500,- Rp1,- Rp10,- Rp500 s.d. < Rp5.000,- Rp5,- Rp100,- >= Rp5.000,- Rp25,- Rp500,-

## Sumber : www.idx.ac.id
Fraksi  dan  jenjang  maksimum  perubahan  harga  di  atas  berlaku  untuk  satu  Hari  Bursa penuh  dan  disesuaikan  pada  Hari  Bursa  berikutnya  jika  Harga  Penutupan  berada  pada  rentang harga  yang  berbeda.  Jenjang  maksimum  perubahan  harga  dapat  dilakukan  sepanjang  tidak melampaui batasan persentase auto rejection .(http://www.idx.co.id/idid/beranda/tentangbei/mekanismeperdagangan/saham.aspx)
Penelitian mengenai perubahan lot dan fraksi harga saham yang dilakukan oleh beberapa peneliti  sebelumnya  antara  lainGoldstein  dan  Kavajecz  (2000)  melakukan  analisis  di  New York StockExchange (NYSE)  Amerika  Serikat,  yang  melakukan  penurunan tick  size atau  fraksi harga  saham  pada  tanggal  24  Juni  1997  dari  $1/8menjadi  $1/16.  Penelitian  di  New  York Stock Exchange menyimpulkan  bahwa  setelah  penurunan tick  size di  NYSE bid  ask  spread turun, depth kumulatif  turun  pada  semua  saham  dalam  sampel  dan  harga  turun  sebesar  50  sen  dari harga tengah. Biaya eksekusi untuk order kecil menurun, biaya eksekusi untuk order besar tidak terlihat adanya keuntungan atau meningkat. Selanjutnya likuiditas menurun, baik dari specialist maupun  dari  publik  yang  menawarkan  likuiditas  sesuai  dengan limit  order  book ,  sehingga semakin sedikit yang disediakan bagi peminta likuiditas.
Dalam  penelitian  Dewi  Andriyani  (2014)  mengenai abnormal  return dan  volume perdagangan  saham  di  seputar  pengumuman  kebijakan  perubahan  lot  saham  menghasilkan kesimpulan bahwa tidak ada perbedaan signifikan antara rata-rata abnormal return dan volume perdagangan  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kebijakan  perubahan  lot  saham.Hal  ini disebabkan  investor  cenderung  lebih  memilih  menunggu  dan  bertransaksi  pada  saat  kuota  lot diberlakukan.
Dalam  penelitian  Indarti  dan  Purba  (2011)  mengenai  perbandingan  harga  saham  dan volume  perdagangan  pada  saham stock  split sebelum  dan  sesudah,  menghasilkan  kesimpulan bahwa  terdapat  perbedaan  rata  –  rata  harga  saham  yang  signifikan  pada  periode  sebelum  dan sesudah pengumuman pemecahan saham dan terdapat perbedaan yang signifikan antara volume perdagangan sebelum dan sesudah peristiwa pemecahan saham. Hasil ini sesuai dengan trading range theory.
Dalam  penelitian  Zainal  Abidin  Zein,  Novita  Indrawati,  dan  Eka  Hariyani  (2009) mengenai  pengaruh stock  split terhadap  harga  dan  likuiditas  saham.  Penelitian  ini  menunjukan bahwa stock  split memiliki  kandungan  informasi  kepada  pasar.  Terdapat  perbedaan  signifikan pada abnormal return antara periode sebelum dan sesudah stock split . Sedangkan untuk volume perdagangan tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara periode sebelum dan sesudah stock split .
Berdasarkan latar belakang di atas dan keanekaragaman hasil yang telah dilakukan dalam penelitian  –  penelitian  sebelumnya  tentang  dampak  suatu  pengumuman  atau  peristiwa,  dan dalam  penelitian  ini  mengenai  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  maka  penulis tertarik untuk melakukan dan mengembangkan penelitian yang diakukan Dewi Andriyani tahun 2014  dan  mengangkatnya  dalam  penelitian  yang  berjudul  “ DAMPAK  KEBIJAKAN PERUBAHAN  LOT  DAN  FRAKSI  HARGA  SAHAM  TERHADAP  VOLUME PERDAGANGAN  DAN  KAPITALISASI  PASAR” Variabel  yang  akan  digunakan  dalam penelitian ini adalah volume perdagangan dan kapitalisasi pasar.

## Pembatasan Masalah
Berdasarkan  rumusan  masalah  yang  penulis  angkat,  penulis  memiliki  batasan  masalah, yaitu  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2013  –  2014  dan  menggunakan  metode nonprobability  sampling yaitu purposive  sampling, dimana  saham  yang  dipilih  merupakan  saham  aktif  pada  periode pengamatan  serta  metode nonproportionate  stratified  randomsampling karena  adanya  syarat yang  berhubungan  dengan  analisis  data  dan penggelompokanberdasarkan  kapitalisasi  pasar. Penelitian  ini  memiliki  periode  waktu  penelitian  yaitu  7  (tujuh)  hari  sebelum  dan  7  (tujuh)  hari  setelah diberlakukannya kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham

## Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian  yang terdapat  pada latar belakang dan identifikasi  masalah  yang  ada, maka permasalahan yang akan penulis angkat adalah sebagai berikut:
1. Apakah  terjadi  perbedaansignifikan  volume  perdagangan  sebelum  dan  sesudah diberlakukannya kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham?
2. Apakah  terjadi  perbedaan  signifikan  kapitalisasi  pasar  sebelum  dan  sesudah diberlakukannya kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham?

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan permasalahan di atas maka tujuan penelitian ini adalah :
1. Untuk  melihat  apakah  terjadi  perbedaansignifikan  volume  perdagangan  sebelum  dan sesudah tanggal diberlakukannya kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham?
2. Untuk melihat apakah terjadi perbedaansignifikan kapitalisasi pasar sebelum dan sesudah tanggal diberlakukannya kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham?

## Tinjauan Pustaka

## Satuan Perdagangan ( Round Lot )
Dalam  Peraturan  Nomor  II-A  tentang  perdagangan  efek  bersifat  ekuitas,Perdagangan  Efek Bersifat  Ekuitas  di  pasar  reguler  dan  pasar  tunai  harus  dalam  satuan  perdagangan  ( round  lot ) efek bersifat ekuitas atau kelipatannya.Satu satuan perdagangan ( round lot ) efek bersifat ekuitas ditetapkan 100 (seratus) efek bersifat ekuitas yang sebelumnya mencapai 500 (lima ratus) efek

## Satuan Perubahan Harga (Fraksi)
Fraksi  merupakan  penawaran  harga  saham  dengan  kelipatan  nilai  tertentu.Sistem  fraksi harga  saham  berarti  perubahan  atas  satuan  perubahan  harga  (fraksi)  dalam  melakukan  tawar- menawar efek.(Hartono 2013, p99).
Dalam  Peraturan  Nomor  II-A  tentang  perdagangan  efek  bersifat  ekuitas,  fraksi  harga adalah satuan perubahan harga yang digunakan dalam melakukan penawaran jual atau pembelian suatu Efek .

## Volume Perdagangan
Volume merupakan jumlah total transaksi yang terjadi pada suatu waktu. (Suwanda 2009, p103)  Volume  perdagangan  merupakan  salah  satu  indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur perkembangan  pasar  modal  dan  melihat  reaksi  pasar  terhadap  kejadian  atau  informasi  yang berkaitan  dengan  suatu  saham  (Mila  2010,  p33).  Sebagaimana  yang  diutarakan  Daniel  dan Subrahmana (1998) dalam Brown, Jeffrey H; Douglas K; Foester, Stephen R (2009)
“Measures of trading volume may capture more than a stock's liquidity and momentum; they may also contain information. Daniel, Hirshleifer, and Subrahmanyam (1998) presented a model  indicating  that  investors  may  become  overconfident  when  receiving  confirming  public information”

## Kapitalisasi Pasar
Kapitalisasi  pasar  merupakan indikator  lain  yang  digunakan  untuk  mengukur perkembangan  pasar  modal  selain  volume  perdagangan.  Kapitalisasi  pasar  adalah besarnya nilai saham  yang beredar, cara  menghitungnya dengan mengalikan harga saham ( closing price ) dengan banyaknya saham yang beredar di pasar. (May 2013, p134)
Semakin  tinggi  nilai  kapitalisasi  sebuah  saham,  semakin  besar  pengaruhnya  terhadap pergerakan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Semakin  tinggi  kapitalisasinya,  semakin sulit harga saham tersebut digerakkan oleh market maker. (May2013,p134)
Berdasarkan kapitalisasinya, saham dapat dibedakan menjadi:
1. Big-Cap atau sering disebut saham blue chip
Merupakan kelompok saham yang berkapitalisasi besar dengan nilai kapitalisasi di atas Rp 1  triliun.Saham-saham  ini  diterbitkan  oleh  perusahaan  yang  sudah  mapan  dan  memiliki kinerja yang baik.

## 2. Mid-Cap
Merupakan sekelompok saham  berkapitalisasi  besar antara Rp 100 milyar sampai dengan Rp 1 triliun.Saham ini sering juga disebut saham lapis kedua.

## 3. Small-Cap
Merupakan  kelompok  saham  yang  nilai  kapitalisasinya  di  bawah  Rp  100  miliar,  biasa disebut saham lapis ketiga. (Martalena dan Malinda2011, p58)

## Metode Studi Peristiwa ( Even Study)
Event  study merupakan  studi  yang  mempelajari  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa ( event )  yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  dan  dapat  juga  untuk menguji  kandungan  informasi  serta  menguji  efisiensi  pasar  bentuk  setengah  kuat.Pengujian kandungan  informasi  dan  pengujian  efisiensi  bentuk  setengah  kuat  merupakan  pengujian  yang berbeda.  Pengujian  kandungan  informasi  dimaksudkan  untuk  melihat  reaksi  dari  suatu pengumuman sedangkan pengujian efisiensi pasar bentuk setengah kuat dengan melihat apakah pasar  dianggap  bereaksi  secara  benar  hanya  apabila  investor  memiliki  pengetahuan  yang  benar mengenai suatu peristiwa sehingga dapat membuat keputusan secara benar (tepat). Reaksi pasar ditunjukan  dengan  adanya  perubahan  harga  dari  suatu  sekuritas  bersangkutan  (Hartono2013, p555)
Sedangkan  menurut  Mackinlay  (1997)dalam  Munawarah  (2009), even  study adalah mengukur  pengaruh  suatu  peristiwa  tertentu  terhadap  suatu  nilai  perusahaan  atau  memberikan rasionalitas  di  dalam  pasar  bahwa  efek  suatu  peristiwa  akan  segera  cepat  terefleksikan  pada harga suatu surat berharga di pasar modal.
Dari  pendapat  para  ahli  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa event  study merupakan  studi yang  mempelajari  dan  mengukur  pengaruh  dari  suatu  peristiwa  tertentu  yang  telah dipublikasikan  yang  akan  segera  cepat  terefleksikan  pada  harga  suatu  surat  berharga  di  pasar modal.
Dengan demikian, peneliti berupaya melakukan event study mengenai dampak kebijakan perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  terhadap  volume  perdagangan  dan  kapitalisasi  pasar dengan tujuan menguji kekuatan muatan dari informasi ( informasi content ) dari suatu peristiwa terhadap  aktivitas  dibursa,  atau  dengan  kata  lain  akan  mengamati  reaksi  pasar  modal  terhadap suatu event berupa  perubahan  kebijakan  BEI  dalam  mekanisme  perdagangan  di  pasar  modal untuk  menciptakan  elemen-elemen  pendorong  pembentukan  pasar  modal  yang  tumbuh berkembang sesuai pengharapan berbagai pihak.

## Gambar 1

## Paradigma Penelitian
Sumber : Sugiyono 2009,p12 dan dikembangkan untuk penelitian

## METODE PENELITIAN

## Subjek Penelitian
Subjek yang dipilih dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Objek Penelitian
Kapitalisasi Pasar Kebijakan Perubahan Lot dan Fraksi Harga Saham Volume Perdagangan
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  objek  penelitian  adalah  reaksi  pasar  (investor)  terhadap peristiwa  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  yang  dapat  mempengaruhi pertumbuhan pasar modal.Adapun variabel-variabel yang digunakan adalah volume perdagangan dan kapitalisasi pasar, dimana variabel tersebut digunakan dalam mengukur pertumbuhan pasar modal.

## Jenis Penelitian
Penelitian ini termasuk penelitian menggunakan metode studi peristiwa (event study) dan metode  penelitian  deskriptif.Studi  peristiwa  (event  study)  merupakan  studi  yang  mempelajari reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  sebuah pengumuman.  Reaksi  pasar  ditunjukan  dengan  adanya  perubahan  harga  dari  sekuritas bersangkutan.  (Hartono  2013,  p555)  Sedangkan  metode  penelitian  deskriptif  adalah  suatu metode  untuk  meneliti  suatu  obyek  atau  kondisi  sehingga  dapat  memberikan  suatu  gambaran secara  sistematis,  actual,  dan  akurat  mengenai  fakta-fakta,  sifat-sifat,  serta  hubungan  antar fenomena yang diteliti dengan pengumpulan data untuk diuji hipotesis (Kuncoro 2009,p1 2 ).

## Populasi dan Sampel
Pada  penelitian  ini  yang  menjadi  populasi  adalah  seluruh  emiten  atau  perusahaan  yang terdaftar  pada  periode  pengamatan  di  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  sebanyak  488  perusahaan. Pemilihan sampel menggunakan teknik purposive sampling dan proportionate stratified random sampling . (Sugiyono 2009, p64-p68)
Sampel yang digunakan oleh peneliti menggunakan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan yang terdaftar di BEI pada tahun 2013 - 2014.
2. Perusahaan  yang  tidak  melakukan  aksi  korporasi  selama  periode  pengamatan,  seperti pengumuman laba, right issue , stock split , dan lain-lain.
3. Saham yang aktif diperdagangkan pada periode pengamatan.
4. Saham  dengan  periode  pengamatan  yaitu  7  hari  sebelum  dan  7  hari  setelah  kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham diberlakukan.
5. Saham  dibagi  menjadi  tiga  strata  yaitu  saham  yang  termasuk  golongan Big-cap , Mid- cap dan Small-cap pada awal periode pengamatan.
Berdasarkan  kriteria  tersebut,  untuk  tahap pertama  terdapat  249  perusahaan  yang  sesuai  dengan  metode purposive  sampling atau  saham  yang  aktif  diperdagangkan  pada  periode  pengamatan  dan  tahap  kedua diambil 20% dari perhitungan sebelumnya atau sebesar 50 daftar perusahaan yang sesuai dengan metode purposive sampling dan proportionate stratified random sampling

## Metode Analisis
Uji Paired Sample T–test
Uji  ini  digunakan  jika  data  berdistribusi  normal,  uji Paired  Sample  T-test dilakukan  untuk  mengetahui perbedaan  volume  perdagangan  dan  kapitalisasi  pasar  sebelum  dan  sesudah  diberlakukannya  kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.

## Gambar 2
Gambar jendela peristiwa ( event window ) dan tanggal diberlakukannya kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham ( event date )
event date
H-7 0
H+7

## event window
Sumber:Hartono 2013, p582

## Hasil dan Pembahasan

## Volume Perdagangan
Pengolahan  data  dari  volume  perdagangan  berupa  rasio  rata-rata  volume  perdagangan (ATVA)  serta  selisih  ATVA  sebelum  dan  sesudah  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga saham pada masing-masing perusahaan

## Tabel 2
Saham dengan Kenaikan ATVA Tertinggi
Kode Saham Sebelum Sesudah Kenaikan BBRI 0,00084 0,17316 0,17216 WEHA 0,00408 0,00758 0,0035 ADRO 0,00119 0,00336 0,00217 PTBA 0,00102 0,00308 0,00206 BSDE 0,00058 0,00168 0,0011

## Sumber : Data yang telah diolah
Saham BBRI mengalami kenaikan volume perdagangan terbesar yaitu sebesar 0,17216dari rasio ATVA sebelum kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham sebesar 0,000842 menjadi 0,173 setelah kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.

## Tabel 3

## Saham dengan Kenaikan ATVA Terendah
Kode Saham Sebelum Sesudah Penurunan RIMO 0,0047 0,00116 0,00354 TRIL 0,00214 0,000914 0,0012 POLY 0,000592 0,000256 0,000335 MIRA 0,000555 0,00038 0,0003 EXCL 0,000403 0,0002 0,000203

## Sumber : Data yang telah diolah Saham
RIMO  mengalami  penurunan  volume  perdagangan  terbesar  yaitu  sebesar  0,00354dari  rasio ATVA sebelum kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham sebesar 0,0047 menjadi 0,00116 setelah kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.

## Kapitalisasi Pasar

## Tabel 4

## Saham dengan Kenaikan Kapitalisasi Pasar Tertinggi
Sumber : Data yang telah diolah Saham
Saham  BBRI  mengalami  kenaikan  kapitalisasi  pasar  terbesar  yaitu  sebesar  Rp.15,0896 triliun  dari rata-rata kapitalisasi  pasar sebelum  kebijakan perubahan lot dan fraksi  harga saham sebesar Rp.17,3748 triliunmenjadi Rp.18,8838 triliun setelah kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham

## Tabel 5

## Saham dengan Penurunan Kapitalisasi Pasar Tertinggi
Sumber : Data yang telah diolah Saham
Kode Saham
Sebelum Sesudah Penurunan BBRI Rp.17,3748  Rp.18,8838 Rp.15,0896 ASII Rp.26,9216  Rp.28,1939 Rp.12,7234 KLBF Rp.58,5939  Rp.63,9176 Rp.5,32367 BMRI Rp.18,1665  Rp.19,0492 Rp.8,82729 INTP Rp.73,3091  Rp.77,319 Rp.4,0099 Kode Saham Sebelum Sesudah Penurunan ADRO Rp.3,47733 Rp.3,00896 Rp.4,68366 AALI Rp.3,83113 Rp.3,3992 Rp.4,31931 PGAS Rp.109,087 Rp.104,879 Rp.4,208 ITMG Rp.3,20011 Rp.2,88777 Rp.3,12346 PTBA Rp.2,37161 Rp.2,12062 Rp.2,50987
Saham ADRO mengalami penurunan kapitalisasi pasar terbesar yaitu sebesar Rp.4,68366 triliundari  rata-rata  kapitalisasi  pasar  sebelum  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham sebesar Rp.3,47733 triliun menjadi Rp.3,00896 setelah kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.

## Pengujian Hipotesis 1
Dalam  membuktikan  pengujian  hipotesis  pertama  ini  digunakan  uji  T–test  ( Paired Sample  T-test )  yaitu  membandingkan  nilai trading  volume  activity pada  hari-hari  sebelum  dan sesudah  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham.  Pengujian  ini  untuk  melihat  adanya perbedaan yang terjadi dari peristiwa diberlakukannya kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham terhadap volume perdagangan
Hipotesis yang diuji adalah:
1.  Ho  :  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.
2.  Ha  :terdapat  perbedaan  yang  signifikan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.

## Tabel 6
Rata-rata Trading Volume Activity Sebelum Sesudah Hari ATVA Hari ATVA -7 0,000699 1 0,000676 -6 0,00079 2 0,0247 -5 0,00078 3 0,000836 -4 0.000576895 4 0,00098
-3
0,000393 5 0,00136 -2 0,000573 6 0,0013 -1 0,000849 7
0,000944 Sumber: Data yang telah diolah Tabel 7
Hasil Pengujian Paired Sample T-test dengan SPSS

## Paired Samples Statistics
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 ATVASEBELUM .0007 7 .00016 .00006 ATVASESUDAH .0044 7 .00896 .00338

## Paired Samples Correlations
N Correlation Sig. Pair 1 ATVASEBELUM & ATVASESUDAH 7 .323 .480

## Paired Samples Test
Paired Differences t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence
Interval of the
Difference Lower Upper Pair 1 ATVASEBELUM - ATVASESUDAH -.00373 .00890  .00337 -.01197 .00450  -1.109 6 .310

## Sumber : Hasil olah dataSPSS, 20
Tabel di atas, menunjukkan bahwa rata-rata trading volume activiy selama 7 hari sebelum peristiwa  kebijakanperubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  (t-7  sampai  t-1)  diperoleh  sebesar 0,0007  atau  terjadi  perdagangan  saham  sebesar  0,07%  dari  seluruh  saham  yangada,  sedangkan setelah peristiwa pengumuman kebijakan perubahan kuota lot saham  (t+1 sampai t+7) rata-rata trading  volume  activity diperoleh  0,0044  atau  terjadi  perdagangan  saham  sebesar  0,44%  dari seluruh  saham  yang  ada.  Berarti  terdapat  penurunan  0,44%  rata-rata trading  volume  activity setelah  peristiwa  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  jika  dibandingkan  rata-rata trading volume activity sebelum kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.
Namun  dalam  hasil  pengujian  perbedaan  rata-rata trading  volume  activity sebelum  dan setelah  peristiwadiberlakukannya  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  dengan  nilai Asymp.  Sig. (2- tailed )  sebesar  0,310  atau  berada  di  atas  0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa,  tidak terdapat perbedaan yang signifikan rata-rata trading volume activity saham sebelum dan setelah peristiwadiberlakukannya  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  dengan  tingkat keyakinan  95%  atau  Ho  tidak  ditolak.Hasil  pengujian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  Dewi Andriyani (2014) yang menunjukan tidak terdapat perbedaan signifikan volume perdagangan sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan perubahan lot.

## Pengujian Hipotesis 2
Dalam  membuktikan  pengujian  hipotesis  kedua  ini,  sama  dengan  pengujian  hipotesis  1 yaitu  digunakan  uji  T–test  ( Paired  Sample  T-test )  yaitu  membandingkan  nilai trading  volume
activity pada  hari-hari  sebelum  dan  sesudah  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham. Pengujian  ini  untuk  melihat  adanya  perbedaan  yang  terjadi  dari  peristiwa  diberlakukannya kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham terhadap kapitalisasi pasar.
Hipotesis yang diuji adalah:
1.  Ho  :  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  kapitalisasi  pasar  sebelum  dan  sesudah kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.
2.  Ha  :  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  kapitalisasi  pasar  saham  sebelum  dan  sesudah kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.

## Tabel 8
Rata-rata Kapitalisasi Pasar
Sebelum Sesudah Hari AVs Hari Avs -7 Rp.57,2213 triliun 1 Rp.56,1296 triliun -6 Rp.58,2232 triliun 2 Rp.56,4138 triliun -5 Rp.57,3172 triliun 3 Rp.56,2971 triliun -4 Rp.56,5651 triliun 4 Rp.57,2562 triliun -3 Rp.56,4911 triliun 5 Rp.59,2805 triliun -2 Rp.56,2577 triliun 6 Rp.60,3202 triliun -1 Rp.56,1825 triliun 7 Rp.59,8517 triliun
Sumber : Data yang telah diolah
Tabel 9
Hasil Pengujian Paired Sample T-test dengan SPSS

## Paired Samples Statistics
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 AVsSEBELUM 5.6891Ε+13 7 7.3632Ε+11 2.783030Ε+11 AVsSESUDAH 5.7948Ε+13 7 1.8084Ε+12 6.8352Ε+11

## Paired Samples Correlations
N Correlation Sig. Pair 1 AVsSEBELUM & AVsSESUDAH 7 -.815 .026

## Paired Samples Test
Paired Differences t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the
Difference
Lower Upper Pair 1 AVsSEBELUM - AVsSESUDAH -1.1Ε+12  2.45Ε+12  9.24Ε+11 -3.3Ε+12  1.21Ε+12  -1.143 6 .297

## Sumber : Hasil olah data SPSS, 20
Tabel  di  atas,  menunjukkan  bahwa  rata-rata  kapitalisasi  pasar  selama  7  hari  sebelum peristiwa  kebijakanperubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  (t-7  sampai  t-1)  diperoleh  sebesar Rp.56,894  triliun  yang  berarti  rata-rata  nilai  efek  perusahaan  yang  tercatat  pada  Bursa  Efek Indonesia  terdapat  Rp.56,894  triliun  dari  seluruh  saham  yangada,  sedangkan  setelah  peristiwa
pengumuman kebijakan perubahan kuota lot saham (t+1 sampai t+7) rata-rata kapitalisasi pasar diperoleh Rp.57,936 triliunyang berarti rata-rata nilai efek perusahaan yang tercatatn pada Bursa Efek Indonesia sebesar Rp57,936 triliun dari seluruh saham yang ada. Berarti terdapat kenaikan Rp.1,042 triliun rata-rata kapitalisasi pasar setelah peristiwa kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham jika dibandingkan rata-rata kapitalisasi pasar sebelum kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.
Namun dalam hasil pengujian perbedaan rata-rata kapitalisasi pasar sebelum dan setelah peristiwadiberlakukannya  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  dengan  nilai Asymp. Sig. (2- tailed )  sebesar  0,297  atau  berada  di  atas  0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa,  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan  rata-ratakapitalisasi  pasar  saham  sebelum  dan  setelah peristiwadiberlakukannya  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  dengan  tingkat keyakinan 95% atau Ho tidak dapat ditolak.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  dampak  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham  terhadap perubahan lot dan fraksi harga saham, maka disimpulkan hasil penelitian sebagai berikut :
1. Berdasarkan  hasil  analisis  pada  penelitianini  tidak  terdapat  perbedaansignifikan  antara volume  perdagangan  sesudah  dan  sebelum  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga saham  yang diberlakukan pada tanggal  6 Januari 2014 . Nilai  signifikansi  ATVA sebesar 0,310> 0.05 artinya Ho tidak dapat ditolak atau tidak terdapat perbedaan yang signifikan volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi harga saham. Hal ini menunjukan bahwa kecepatan reaksi dari pasar mengenai kebijakan perubahan  lot  and  fraksi  harga  saham  sebagai  kandungan  informasi  direspon  lama  dan berkepanjangan  karena  kandungan  informasi  tersebut  diolah  terlebih  dahulu  oleh  pasar, dimana  reaksi  tersebut  mempengaruhi  tingkat  likuiditas  pasar  yang  dilihat  dari  volume perdagangan.  Hasil  pengujian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Dewi Andriyani  (2014)  yang  menunjukan  tidak  adanya  perbedaan  volume  perdagangan  yang signifikan antara sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan perubahan lot.
2. Berdasarkan  hasil  analisis  pada  penelitian  ini  tidak  terdapat  dampaksignifikan  antara kapitalisasi pasar sesudah dan sebelum kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham.
Nilai  signifikansi  AVs  sebesar  0,297>  0.05  artinya  Hotidak  dapat  ditolak  atau  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  kapitalisasi  pasar  saham  sebelum  dan  sesudah kebijakan  perubahan  lot  dan  fraksi  harga  saham.  Hal  ini  menunjukan  kecepatan  reaksi dari  pasar  mengenai  kebijakan  lot  dan  fraksi  harga  saham  ditunjukan  dengan  adanya perubahan  harga  dari  saham  perusahaan  yang  bersangkutan  tidak  begitu  saja  direspon positif  oleh  pasar  karena  kandungan  informasi  tersebut  diolah  terlebih  dahulu  apakah informasi tersebut baik atau buruk, selain itu banyak faktor yang mempengaruhi efisiensi pasar  secara  keputusan.  Faktor-faktor  lain  yang  ikut  mempengaruhi  keputusan  dari investor  seperti  kinerja  perusahaan  dan corporate  action .  Hasil  pengujian  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Umi  Mardiyati  dan  Khusfatun  Khasanah  yang menunjukan  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  harga  saham  terhadap  peristiwa stock  split  dan  reverse  split,  dimana  hal  ini  berarti  suatu  reaksi  dari  pasar  mengenai pengumuman  atau  peristiwa  tidak  direspon  cepat  dan  positif.  Kesesuaian  penelitian  ini dengan penelitian  yang dilakukan oleh penulis karena harga saham  akan mempengaruhi kapitalisasi pasar dari perusahaan yang bersangkutan.

## Saran
1. Dilihat dari hasil penelitian, tidak terdapat perbedaan signifikan volume perdagangan dan kapitalisasi  pasar  sebelum  dan  sesudah  diberlakukannya  kebijakan  perubahan  lot  dan fraksi harga saham. Oleh karena itu, disarankan  agar Bursa Efek Indonesia dan Otoritas Jasa  Keuangan  membuat  kebijakan-kebijakan  selanjutya  dengan  mempertimbangkan keuntungan  bagi  seluruh  golongan  dari  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
2. Dilihat dari hasil penelitian, tidak terdapat perbedaan signifikan volume perdagangan dan kapitalisasi  pasar  sebelum  dan  sesudah  diberlakukannya  kebijakan  perubahan  lot  dan fraksi  harga  saham    Oleh  karena  itu,  disarankan  agar  para  investor  tidak perlu  khawatir terhadap informasi pengumuman kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham dimasa yang  akan  datang  karena  berdasarkan  analisis  penulis  naik  turunnya  nilai  saham, disebabkan oleh kinerja perusahaan dan dampak dari corporate action .
3. Dilihat  dari  alasan  saham-saham  yang  memiliki  kenaikan  atau  penurunan  pada  volume perdagangan  dan  kapitalisasi  pasar  sebelum  dan  sesudah  kebijakan  perubahan  lot  dan fraksi harga saham,dimana salah satu faktor naik turunnya saham disebabkan oleh kinerja
perusahaan. Hal ini berarti para investor menganalisis ulang saham-saham yang memiliki fundamental baik pada periode sebelum kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham, sehingga  disarankan  agar  para  emiten  mengambil  momentum  kebijakan  perubahan  lot dan  fraksi  harga  saham,  dengan  menyajikan  laporan  keuangan  baik  bagi  para  investor, dan akhirnya berdampak positif dan meningkatkan nilai saham perusahaan tersebut.
4. Bagi  peneliti  selanjutnya  yang  hendak  melakukan  penelitian  sejenis  agar  menggunakan sampel  yang  lebih  besar,  periode  pengamatan  yang  lebih  lama  dengan  tidak  lupa  tetap memperhatikan  kestabilan  ekonomi  yang  terjadi  dan  faktor  –  faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi  likuiditas  dengan  harapan  hasil  yang  diperoleh  menjadi  lebih  akurat  dan bagi  peneliti  selanjutnya  dapat  menambahkan  variabel  pada  penelitian  seperti  melihat dari sisi risiko mengenai dampak kebijakan perubahan lot dan fraksi harga saham dengan hasil  analisis yang lebih akurat.

## Daftar Pustaka
Andriyani,  Dewi  (2014), Abnormal  Return  dan  Volume  Perdagangan  Saham  di  Seputar Pengumuman  Kebijakan  Perubahan  Lot  (Studi  Kasus  pada  Perusahan-perusahaan  yang Masuk dalam Kelompok Jakarta Islamic Index ), Skripsi,Universitas Islam NegeriSunanKalijaga, Yogyakarta.
Angel, J., (1997), Tick Size, Share Prices, and Stock Splits, The Journal of Finance.
Brown, Jeffrey H., et al.,.( 2009),Trading volume and stock investment, United States, Vol 65, pp 67-84.
Goldstein,  Michael  A.,  Kavajecz,  Kenneth  A.,  ( 2000 ), Eighths,  sixteenths,  and  Market  Depth:
Chances  in  Tick  Size  and  Liquidity  Provision  on  The  NYSE,  Journal  of  Financial Economics, Vol56 , pp1 25-149.
IDX Latest Update in Indonesia Stock Exchange , 2014.
IDX Quarterly Statistics , 4 th Quarter 2013 (Cummulative Data).
Indarti, IindanDestiMulyaniBR.Purba (2011), Analisis Perbandingan Harga Saham dan Volume Perdagangan  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split. Jurnal  Asset.  ISSN  1693-928X. Vol. pp 57-63
May, Ellen (2013), Smart Trader Rich Investor, PT. GramediaPustakaUtama, Jakarta.
Mila, I GustiAyu (2010), Analisis Pengaruh Pemecahan Saham  (Stock Split) Terhadap Volume Perdagangan Saham dan Abnormal Return Sahampada Perusahaan yang Terdaftar di BEI Tahun 2007-2009, Skripsi, Universitas Diponegoro, Semarang.
http://eastspring.co.id/reading.php?fid=Market-Outlook-2014-Navigating-The-Election- Year.pdf ,
http://finance.detik.com/read/2014/08/14/102242/2661768/6/kapitalisasi-pasar-saham-indonesia- tembus-rp-5000-triliun
http://finance.yahoo.com/q?s=BBRI.JK&ql=0