## ANALISIS ARUS KAS OPERASI DAN RETURN ON ASSET (ROA) TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN LABA AKUNTANSI SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## Retno Wulandari
Universitas Kanjuruhan Malang, Indonesia INFO ARTIKEL ABSTRACT DOI: 10.32815/jibeka.v15i1.349 ISSN:
0126-1258
ISSN-E:
2620-875X KORESPONDENSI : retnowulandari.1979@yahoo.co .id This study aims to examine the effect of operating cash flow and return on assets on stock returns with accounting profit as a moderating variable. The sample technique used purposive sampling on LQ 45 listed companies (IDX) for the period 2016-2018, because the samples were taken using certain criteria and obtained 20 companies as research samples. The data analysis method is multiple liner regression analysis. The result of the research shows that operating cash flow has a negative effect on stock returns, ROA negatively affects stock returns, and then accounting profit affects stock returns. Associated with path analysis, the results are obtained, firstly accounting profit weakens the relationship between cash flow and stock returns and secondly, accounting profit strengthens the relationship between ROA on stock returns.
Keywords: Accounting profit, Operating cash flow, Return on assets, Stock returns

## ABSTRAK
Penelitian ini memberikan tujuan dalam menguji pengaruhnya arus kas operasi dan return on asset pada return saham dengan laba akuntansi sebagai variabel moderasi. Teknik sampel digunakannya Purposive Sampling pada emiten LQ 45 yang terdaftar di (BEI) kurun waktu 2016-2018, dikarenakan dalam diambilnya sampel menggunakan kriteria tertentu serta diperolehnya 20 perusahaan sebagai sampel penelitian. Metode analisis data ialah analisis regresi liner berganda analisis. Hasil penelitian menunjukan secara pasrial arus kas operasi memengaruhi return saham, ROA memengaruhi negatif pada return saham, selanjutnya laba akuntansi memengaruhi terhadap return saham. Terkait dengan analisis path didapatkan hasil, yang pertama laba akuntansi memperlemah hubungan arus kas terhadap return saham dan yang kedua laba akuntansi memperkuat hubungan ROA pada return saham..
Kata Kunci: Laba akuntansi, Arus kas operasi, Return on asset, dan Return saham
Retno Wulandari

## Pendahuluan
Return ialah profit yang diharapkan pada investor hari kemudian terhadap total dana yang tertempatkan. Fahmi, (2015). Dalam membuat prediksi return yang dapat diperoleh maka investor memerlukan kinerja pada suatu emiten tersebut, dalam melihat kinerja pada emiten salah satunya dilihatnya laporan keuangan emiten tersebut. Dengan tingginya return saham, maka makin tinggi nilai emiten tersebut maupun sebaliknya. Oleh sebab itu, setiap emiten yang melakukan penerbitan saham perlu diperhatikan return sahamnya.
Menurut Saputra dan Ida (2016), laba akuntansi yakni parameter pokok yang dijadikan perhatian investor sebelum dilakukannya investasi. Tingginya laba akuntansi suatu emiten maka kemampuan perusahaan dalam terbagi dividen juga makin tinggi serta hal tersebut sangat memengaruhi return saham. Jika laba akuntansinya tinggi maka harga saham akan makin tinggi serta return yang diperolehnya emiten maka akan naik.
Informasi pada laporan bisa memberikan bantuan investor untuk pengambilan keputusan yakni laba serta arus kas. Menurut Aisah (2016) Arus kas operasi ialah elemen penting bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika semakin tinggi arus kas operasi maka mampunya emiten dalam menghasilkan kas atas kegiatan operasi normal perusahaan dapat dikatakan baik. hal ini tersebut menjadi perhatian investor dalam berinvestasi pada emiten tersebut, sehingga dapat berdampak pada penigkatan harga saham.
Keputusan investasi bisa didasarkan beberapa informasi salah satunya yakni (ROA) serta Return On Asset (ROA) Fakhruddin, (2018), ROA ialah indikator financial yang menggambarkan mampunya emiten untuk menghasilkan laba dari jumlah aset yang dimiliki emiten. Makin tinggi hasil pengembalian pada aset maka makin tinggi total laba bersih yang terhasilkan atas tiap dana yang ditanamkan dalam total aset. Berlaku kebalikan, makin rendah hasil tingkat kembalian dari aset maknanya makin rendah pula total laba bersih yang terhasilkan pada tiap rupiah dana yang ditanamkan di dalam jumlah asset.
Penelitian Khairunnisa, (2016) menunjukan bahwa laba akuntansi tidak memengaruhi return saham. Begitu juga hasil dilakukan Linda dkk (2018), memberikan penjelasan bahwa laba akuntansi memengaruhi posistif serta signifikan dengan return saham.

## Retno Wulandari
Volume 15 Nomor 1 Halaman 73-82
Penelitian oleh Chandra (2018), dengan hasil menjelaskan arus kas astas aktivitasi operasi memengaruhi return saham. Hasil Gilbert (2017) hasil riset menjelaskan arus kas operasi tidak memengaruhi dengan return saham. Penelitian Aisah (2016) menjelaskan ROA memiliki memengaruhi signifikan dengan return saham. Puspitadewi dan Henny, ( 2016) dengan hasil bukti menjalaskan Return on asset tidak memengaruhi signifikan dengan return saham. Atas penjelasan tersebut, masih terdapatnya perbedaan hasil antar variabel bebas yang dapat memengaruhi return saham.
Kebaruan serta keunikan pada penelitian ialah penambahan variabel bebas yakni ROA dan adanya variabel moderasi yakni laba akuntansi, ruang lingkup perusahaan yang berbeda digunakan pada penelitian ini. Alasan peneliti digunakannya emiten LQ dikarenakan saham LQ-45 mempunyai kapitalisaasi tinggi dengan frekuensi dagang tinggi jadi prospek tumbuh serta situasi keuangan saham baik. Emiten LQ 45 memiliki nilai perusahaan cerminan bagus akan jadi para investor tertarik dalam membeli saham pada emiten tersebut.
Tujuan atas riset ini yakni tergambar pada Gambar 1 dengan hipotesa sebagai berikut:
H1 : Arus Kas Operasi berpengaruh terhadap Return Saham H2 : ROA berpengaruh terhadap Return Saham H3 : Laba Akuntansi berpengaruh terhadap Return Saham H4 : Laba Akuntansi memperkuat hubungan Arus Kas Operasi terhadap Return Saham
H5 : Laba Akuntansi memperkuat hubungan ROA terhadap Return Saham

## Gambar 1 Keranga Konseptual
Sesuai uraian tersebut, maka dirumuskan permasalahan pada riset ini ialah: 1). Apakah arus kas operasi memengaruhi return saham?, 2). Apakah ROA memengaruhi return saham, 3). Apakah laba akuntansi memengaruhi return saham, 4). Apakah laba akuntansi memperkuat hubungan arus kas operasi pada return saham?, 5) Apakah laba akuntansi memperkuat hubungan ROA pada return saham?. Tujuan penelitian ialah untuk pengujian serta penjelasan terkait pengaruhnya arus kas operasi, ROA, dan laba akuntansi pada return saham serta terkait moderasi apakah laba akuntansi memperkuat hubungan arus kas operasi dan ROA pada return saham.

## Metode Penelitian
Hasil pada artikel tersebut didapatkan sebuah tujuan yakni untuk pengujian serta analisis adanya arus kas operasi dan ROA pada Return saham dengan laba akuntansi sebagai variabel moderasi. Variabel terikat ialah Return sahama (Y) variabel bebas dalam penelitian yaitu arus kas operasi (X1) serta ROA (X2), serta laba akuntansi (Z) sebagai moderasi. Metode purposives sampling ialah metode yang digunakannya dalam penentuan sample. Populasi penelitian ialah seluruh perusahaan LQ 45 di (BEI) tahun 2016-2018 yakni total 45 emiten. Setelah dilakukan eliminasi berdasarkan kriteria maka di peroleh sebanyak 20 sampel perusahaan LQ 45. Teknik analisis data penelitian digunakannya analisis regresi linier berganda.

## Hasil dan Pembahasan
Hasil asumsi klasik variabel x1, x2, z ke y diperoleh untuk pengujian pertama yakni uji normalitas didapatkan nilai asym. Signya dengan metode kolmogorov Smirnov 87, 8 yakni lebih dari 5% maka data berdistribusi normal, berikutnya pengujian Multikolinieritas, didapatkan nilai VIF: (x1) 1,185, (x2) 1,022, serta (z) 1,208, dengan bukti tersebut nilai VIF kurang dari 5% maka terbebas gejala multikolinieritas. Kemudian terkait pengujian heteroskesdastisitas melalui uji spearman rank diperoleh nilai sig. (x1) 0,890, (x2) 0,892, serta (z) 0,444, maka data terbebas heteroskesdatisitas dikarenakan nilai sig > 5%. Terakhir yakni auto korelasi dengan metode cochrane-orcut serta didapatkan nilai cochrane-orcut 1,644 maka tidak terjadi auto korelasi.
Pertama arus kas operasi memengaruhi return saham. hal tersebut dapat terlhat dari uji t, laporan arus kas operasi ialah suatu laporan yang di dalam informasi keuangan tersebut bisa menjadi perhatian investor serta calon investor sebelum dilakukannya investasi. Arus kas operasi memiliki nilai positif serta tercerminnya keberhasilan emiten

## Retno Wulandari
untuk pengelolaan operasional bisnis utamanya, maka hal itu memengaruhi return saham yang dapat diterima investor. Apabila arus kas operasi pada emiten LQ 45 stabil dapat menjadi penyebab mampunya emiten dalam menciptakan kas atas kegiatan operasi normal maka emiten dikatakan baik. Hal ini dapat membawa indikator baik bagi emiten sebagaimana arus kas emiten bisa dijadikan penentu apakah atas operasional emiten bisa menciptakan kas yang mencukupi dalam pelunasan pinjaman, pemeliharaan operasi emiten, pembayaran dividen serta dilakukannya new investors serta tidak diandalkannya sumber dana internal.
Tabel 1 Hasil Analisis Jalur asym sig Keterangan AKO Return Saham 0.333 0.031 H1 diterima ROA  Return Saham -0.326 0.023 H2 diterima LAK  Return Saham 0.358 0.022 H3 diterima AKO x LAK  Return Saham -0.203 0.293 H4 ditolak ROA x LAK  Return Saham 0.413 0.011 H5 diterima
Hasil analisis disajikan pada Tabel1 dan sesuai dengan teori yang menjelaskan arus kas operasi ialah indikator yang terpenting yang dibutuhkan investor untuk pengambilan keputusan. Jika makin tingi arus kas operasi maka mampunya emiten dalam menghasilkan kas atas kegiatan operasi normal emiten dapat dikatakan baik. hal ini dapat menjadikan perhatian khusus oleh investor dalam berinvestasi pada emiten tersebut, sehingga akan memiliki dampak pada penigkatan harga saham, makin tinggi harga saham maka return yang nanti diterimanya akan bertambah. Aisah (2016), hasil penelitian sama dengan riset yang dilakukan oleh Nurchayati (2017), Andasari (2016), serta khairunnisa (2016) yang menjelaskan arus kas operasi memengaruhi Return saham. Hasil riset tidak sama dengan riset rizal dan selvia (2016), yang memberikan penjelasan arus kas operasi belum memengaruhi return saham.
Jika arus kas operasi pada suatu emiten stabil dapat menjadi penyebab mampunya emiten dalam menghasilkan kas atas aktivitas operasi normal serta emiten bisa dikatakan baik. Hal ini menjadi penyebab minatnya investor dalam melakukan investasi serta menjadikan emiten tersebut makin meningkat, hal ini memberikan perhatian khusus investor dalam investasi pada emiten tersebut, sehingga mempunyai

## Retno Wulandari
Volume 15 Nomor 1 Halaman 73-82
dampak pada naiknya harga saham, makin tinggi harga saham investor dapat menerima return makin naik ataupun bertambah.
Berikutnya ROA memengaruhi akan tetapi negatif terhadap return saham. Penjelasan hasil tersebut dapat terlihat pada nilai rata-rata pertahun pada emiten LQ 45 yang menyebabkan berputarnya aset belum menghasilkan laba yang stabil. Hal ini bermakna emiten menggunakan jumlah aset dengan baik serta pada akhirnya akan tetapi belum bisa meningkatkan return saham. Ini dapat berdampak kurang baiknya untuk perusahaan maupun investor.
Belum signifikannya ROA pada return saham memberikan artian pemilik saham kurang terlalu memerhatikan ROA untuk diambilnya putusan dalam investasi. Kelemahan dari ROA yakni cenderungnya serta fokus bagi prospek jangka pendek serta bukan tujuan jangka panjang. ROA belum bisa membuktikan prospek ke depanya atas emiten jadinya investor brlum bisa meramalkan laba yang diperoleh pada masa datang.
Beberapa penjelasan tersebut terbukti, jika suatu emiten belum menghasilkan laba yang stabil ataupun investor menganalisa kinerja keuangan emiten tersebut yang makin rendah maka hal itu menjadi pertimbangan pemegang saham dalam penginvestasian dananya, lalu akan berdampak return sahampun bisa turun dan suatu emiten tersebut tidak memperoleh laba dan mengalami penurunan membuat investor kurang tertarik dalam menanamkan (investasi) dana pada emiten tersebut, akhirnya return saham pasti turun.
Hasil berikutnya menjelaskan laba akuntansi memengaruhi signifikansi pada return saham. Terlihat pada hasil Uji t pada bab sebelumnya. ini mempunyai makna informasi laba memberikan peranan positif pada pemegang saham yang melakukan investasi pada emiten LQ 45. Hal tersebut bisa memberikan efek baik bagi emiten tersebut. Dampak yang terjadi apabila laba akuntansi terjadi kenaikan maupun stabil dapat memengaruhi investor serta otomatis bisa meningkatkan minat investor dalam melakukan investasi. Hasil tersebut sama dengan penjelasan bahwa laba akuntansi ialah parameter paling utama yang dijadikan perhatian investor sebelum dilakukannya investasi. Makin tinggi laba akuntansi pada emiten maka mampunya emiten dalam terbaginya dividen juga makin tinggi serta hal ini sangat memengaruhi return saham emiten. Jika laba akuntansinya tinggi maka harga saham akan makin tinggi serta return yang diperolehnya emiten maka akan bertambah. (Saputra dan Ida, 2013)
Penelitian ini sama dengan Gilbert (2016), Nasikah (2017) dan Linda (2018), yang menjelaskan laba akuntansi memengaruhi return saham. Namun bertolak atas hasil penelitian Khairunnisa (2016), yang memberikan penjelasan laba akuntansi tidak bisa memengaruhi return saham. Atas penjelasan tersebut, dari hasil yang dilakukan dapat diberikan laba akuntansi suatu emiten meningkat maka dapat membawa aksi positif bagi investor untuk dilakukannya investasi.
Hasil pengujian berikutnya yakni analisis jalur dimana dengan hasil laba akuntansi memperlemah hubungan arus kas operasi terhadap return saham. Dengan makna lain emiten dalam tergunakannya kas terkait dalam kegiatan operasi belum bisa menaikikan return saham yang dalam hal ini terkait laba akuntansinya. Suatu nilai arus kas pada operasi tinggi, maka tingkat percayanya investor pada emiten akan tinggi sehingga makin besar pula nilai return saham berlaku sebaliknya. Akan tetapi adanya sebuah laba akuntansi belum memperkuat hubungan arus kas pada return saham maknanya laba akuntasi yang baik maka seharusnya di dalamnya terdapat aktifitas operasi yang baik juga namun nyatanya belum. Khairunnisa (2016), menjelaskan laba akuntansi tidak memengaruhi return saham akan tetapi berbeda dengan peneliti Linda (2018), menyimpulkan laba akuntansi memengaruhi posistif pada return saham.
Pengujian terakhir yakni laba akuntansi mampu memperkuat hubungan ROA terhadap return saham. Hal tersebut bermakna emiten mampu mengelola aktiva yang dimiliki dalam menghasilkan keuntungan yang diperoleh melalui laba akuntansi dan akan menaikkan return saham . Daya tarik serta mampunya dapat memengaruhi investor dalam pembelian saham emiten yang diakibatkan harga saham emiten naik serta return yang terhasilkan juga naik. Jadi peningkatan ROA bermakna kinerja perusahaan tersebut baik dan mempunyai dampak yakni harga saham yang berkaitan akan naik. Diperolehnya informasi mampunya emiten dalam pengelolaah aktivanya tidak terlepas dari adanya peran laba akuntansi yakni laba yang terpakai untuk mengukur tingkat efisiensi emiten dalam penggunaan sumber daya ekonominya. Sumber daya ekonominya salah satunya ialah terkelolanya aktiva untuk menghasilkan keuntungan. Hal ini sesuai peneliti dahulu yakni Puspitadewi dan Rahyuda (2016), menjelaskan (ROA) memengaruhi return saham. Penelitian Anwar (2016), Chandra (2018) menjelaskan ROA memengaruhi positif pada return saham. Nasikah (2017) serta Linda (2018), menjelaskan laba akuntansi berpengaruh pada return saham.
Retno Wulandari

## Kesimpulan
Berdasarkan pengujian dan penjelasan disimpulkan bahwa arus kas operasi mampu memengaruhi return saham dimana arus kas operasi memiliki nilai positif serta tercerminnya keberhasilan emiten tersebut untuk pengelolaan opersiaonal bisnis utamanya, maka hal itu memengaruhi return saham yang dapat diterima investor. Kemudian ROA memengaruhi akan tetapi negatif, hal tersebut bermakna emiten menggunakan jumlah aaset dengan baik serta pada akhirnya akan tetapi belum bisa meningkatkan return saham. Ini dapat berdampak kurang baiknya untuk perusahaan maupun investor. Laba akuntansi memengaruhi return saham yakni Makin tinggi laba akuntansi pada emiten maka mampunya emiten dalam terbaginya dividen juga makin tinggi serta hal ini sangat memengaruhi return saham emiten. Jika laba akuntansinya tinggi maka harga saham akan makin tinggi serta return yang diperolehnya emiten maka akan bertambah. Terkait dengan hasil jalur didapatkan laba akuntansi memperlemah hubungan arus kas terhadap return saham akan tetapi laba usaha mampu memperkuat hubungan ROA pada return saham. Atas simpulan serta penjelasan tersebut dapat diberikannya saran yakni, sebelum dilakukannya investasi pada sebuah emiten hendaknya investor memperhatikan informasi yang dapat membantu untuk pengambilan keputusan investasi dengan contoh laba akuntansi, arus kas operasi, dan return on asset (ROA). Bagi perusahaan hendaknya terus melakukan pembaharuan variabel laba akuntansi, arus kas operasi, dan return on asset , diakrenakan dengan meningkatnya ke tiga variabel tersebut return saham juga akan meningkat jadi permintaan saham emiten juga naik. Bagi peneliti berikutnya dugunakannya sektor yang berbeda, jumlah yang samakin agar hasil semakin kuat, serta penambahan variabel lain yakni DER, EPS, DFL, NPM, ukuran perusahaan, operating cash flow , firm size dan lainnya, dikarenakan variabel tersebut dapat memengaruhi return saham.

## Referensi
Aisah, A dan Kastawan, M. (2016). Pengaruh Return On Equity, Earning Per Share, Firm Size dan Operating Cash Flow terhadap Return saham. E jurnal Manajemen Unud Vol. 5, No 11 (Online),
(https://ojs.unud.ac.id/index .php/Manajemen/article/view/24294/16088).
Andasari, N, dan Andini, R. (2016). Pengaruh Return On Equity (Roe), Price Earning Ratio (PER), Total Asset Turn Ovesr (TATO) dan Price To Book Value (PBV) Terhadap Return saham (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-
Volume 15 Nomor 1 Halaman 73-82 2014 . Jurnal Akuntansi Volume 2 No.2 .(Online), (https://jurnal.unpand.ac.id/index. php/AKS/article/view/4629), di akses 20
Oktober 2018.
Anwar, Marryam. ( 2016). Impact of firms Performance on stock returns evidence From Listed companiesof FTSE 100 Index London,UK Jurnal The Univers Ity Of Lahore: Pakistan. (Online),(http://globalijournals.org/GJMBR-Volume16/15- Impact-of-firms performance.pdf). Chandra, dan Nijumon jhon. (2018). A Study on impact of firms’performance on stock returns –evidence from NSE . International Journal Of Research. Bengaluru .(https://edupediapublications.org/journals). Fahmi, Irham. (2015). Manajemen Investasi Teori dan Soal Jawab. Edisi 2. Salemba Empat :Jakarta
Fakhruddin, Hendy M dkk. (2018). Pasar Modal di Indonesia . Jakarta: Salemba Empat.
Gilbert, T dan Walandouw, S. (2017). Pengaruh Laba Akuntansi, dan Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur SektorIndustri Barang Konsumsi yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Jurna Emba . Vol.5N0 1,
(https://media.neliti.com/media/publications/128832-ID-pengaruh- labaakuntansidan-arus-kas-ope.pdf).
Jogiyanto, Hartono. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi 8. BPFE: Yogyakarta.
Kartikahadi. (2012 ). Akuntansi Keuangan Berdasarkan SAK Berbasis IFRS . Jakarta.
Salemba Empat.
Khairunnisa, T. (2016). Pengaruh arus kas,Laba akuntansi dan earning per share terhadap return saham . Jurnal Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya . (online),http://eprints .perbanas.ac.id/1685/1/artikel 1%20 Ilmiah.pdf)
Lubis, Ahmad Fadhil. (2017). Pengaruh Return On Equity (ROE), Debt To Equity Ratio (DER), dan Current Ratio (CR) Terhadap Return Saham dengan Inflasi sebagai Variabel Moderating Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Periode 2012-2015. \jurnal Universitas Sumatera Utara Medan.
Linda A., Syafitri, R. (2018). Pengaruh Laba Akuntansi, Total Arus Kas, Dan Net Profit Margin Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016. Jurnal Akun Nabelo: Jurnal Akuntansi Netral, Akuntabel, Objektif Volume 1/Nomor 1/Juli 2018 Jurusan Akuntansi FE-Universitas Tadulak. Martani, Dwi. (2012). Akuntansi keuangan Menengah: Berbasis PSAK. Jakarta.
Salemba Empat.
Nasikah. (2017). Pengaruh Leverage, Komponen Arus Kas, Laba Akuntansi terhadap Return Saham di Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013–2015 . Jurnal akuntansi Universitas Nusantara PGRI Kediri simki.unpkediri.ac.id.
Halaman 73-82
Nikmatullah, Ilham. (2017). Analisis Pengaruh Laba Akuntansi, Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE) Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2015 . Jurnal Institut Agama Islam Negeri Surakarta.
Puspitadewi, Cokorda. I. I. Rahyuda, Henny. (2016). Pengaruh DER, ROA, PER, dan EVA Terhadap Return Saham pada Perusahaan Food and Beverage di BEI . E-
Jurnal Manajemen Unud, 5 (3), 1429-1456.
Rizal, & Selvia Ros. (2016). Pengaruh Laba Akuntansi dan Arus kas Serta Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham (Study Epiris Pada Perbankan yang Terdaftar Di BEI Tahun 2012-2014) . Jurnal Spread STIE Widya Gama Lumajang. Volume 6 Nomor 2. (http://journal.Stiei-kayutangi-
bjm.ac.id/index.php/index).
Saputra, K dan Astika, I. (2013). P engaruh Informasi Laba Akuntansi dan Informasi Corporate Social And Responsibility Pada Return Saham (Studi Pada Perusahaan Pertambangan Di BEI) . Jurnal Akuntansi Universitas Udayana.