## Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Solvabilitas terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Indeks
Ema Risna Wati, Efni Anita, Nurrahma Sari Putri
Universitas Islam Negeri Sulthan Thaha Saifudin Jambi Correspondence: emarisna423@gmail.com, efnianita@uinjambi.ac.id, nurrahmah.sputri@uinjambi.ac.id
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas  yang  diwakilkan  oleh return  on asset ,  likuiditas  yang  diwakilkan  oleh current  ratio dan  solvabilitas  yang  diwakilkan  oleh debt  to  equity  ratio terhadap  kebijakan  dividen  yang  diwakilkan  dengan dividend  payout  ratio .  Metode  yang  digunakan  pada penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan  jenis  penelitian  asalah  asosiatif.  Objek  penelitian  adalah  perusahaan yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Indeks  tahun  2020-2022.  Teknik  pengambilan  sampel  adalah purposive sampling sehingga  terdapat  14  perusahaan  yang  menjadi  objek  penelitan  sehingga  terdapat  42  data  observasi. Data  pada  penelitian  ini  merupakan  data  panel  yang  diolah  dengan  aplikasi  rstudio.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa return  on  asset berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap dividend  payout  ratio,  current ratio tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap dividend  payout  rasio dan debt  to  equity  ratio tidak  berpengaruh signifikan  terhadap dividend  payout  rasio. Secara  simultan  semua  variabel  bebas  berpengaruh  signifikan terhadap dividend payout rasio. Penelitian ini bermanfaat untuk menilai konsep kinerja keuangan yang terdapat dalam manajemen keuangan dengan menggunakan rasio keuangan.
Kata Kunci: kebijakan dividen, likuiditas, profitabilitas, solvabilitas
Abstract.  This  study  aims  to  determine  the  effect  of  profitability  represented  by  return  on  asset,  liquidity represented by current ratio and solvency represented by debt to equity ratio on dividend policy represented by dividend  payout  ratio.  The  method  used  in  this  research  is  quantitative  with  associative  research  type.  The object of research is companies listed on the Jakarta Islamic Indeks in 2020-2022. The sampling technique is purposive  sampling  so  that  there  are  14  companies  that  are  the  object  of  research  so  that  there  are  42 observation data. The data in this study is panel data processed with the rstudio application. The results showed that return on asset has a significant negative effect on dividend payout ratio, current ratio has no significant effect on dividend payout ratio and debt to equity ratio has no significant effect on the  dividend payout ratio. Simultaneously, all independent variabels have a significant effect on the dividend payout ratio. This research is useful  for  assessing  the  concept  on  finansial  performance  contained  in  finansial  management  using  finansial ratios.
Keyword: Dividend Policy, Liquidity, Profitability, Solvency

## PENDAHULUAN
Pandemi covid-19 memberikan pengaruh  yang  besar  termasuk  kehidupan masyarakat, kebijakan pemerintah untuk mengurangi  penyebaran  covid-19  memberikan dampak  yang  signifikan  terhadap  ekonomi Indonesia,  pada  kuartal  ketiga  tahun  2020 disebutkan  bahwa  Indonesia  berada  pada  krisis ekonomi. Tidak hanya berdampak pada ekonomi Indonesia,  pandemi  covid-19  juga  berdampak pada  pasar  modal,  pada  Maret  2020  BEI  dan OJK  sempat  memberlakukan tranding  halt atau penghentian  perdagangan  saham  selama  30 menit  apabila  harga  saham  turun  lebih  dari  5% dalam sehari. Pemegang saham yang mengetahui  hal  tersebut  tentunya  akan  lebih selektif  lagi  dalam  memiliki  perusahaan  yang
akan  dijadikan  tempat  investasi.  Dividen menjadi  keuntungan  yang  dihararapkan  oleh pemegang saham. Dividen merupakan pembagian  keuntungan  yang  dibagikan  kepada pemegang  saham  baik  dalam  bentuk  dividen tunai maupaun dividen saham (Tatang, 2013).
Perusahaan yang konsisten dalam membayar  dividen  merupakan  salah  satu perusahaan  yang  digemari  pemegang  saham. Pembagian  dividen  menjadi  tanggung  jawab perusahaan.  Pada  saat  menentukan  kebijakan pembayaran dividen perusahaan harus mempertimbangkan  pembagian  antara  laba bersih  yang  harus  dibagikan  kepada  pemegang saham  untuk  pembayaran  dividen  dengan  laba bersih  yang  harus  dijadikan  laba  ditahan  untuk investasi kembali perusahaan. Untuk mengetahui
persentase  kebijakan  tersebut  dapat  dilakukan menggunakan  rasio  kebijakan  dividen  yaitu dividend  payout  rasio .  Semakin  tinggi  nilai dividend  payout  ratio  maka  semakin  kecil tingkat  laba  bersih  yang  ditahan  perusahaan, begitupun sebaliknya (Gitosudarmo, 2002).
Perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta Islamic Indeks merupakan indeks yang mengukur  kinerja  30  saham  syariah  yang memiliki  nilai  transaksi  harian  tinggi  serta memiliki kapasitas pasar reguler tinggi dan terus
melakukan seleksi pada dua kali dalam setahun, yaitu  pada  Mei  dan  Agustus,  sehingga didapatkan  30  saham  syariah  perusahaan  yang baik  dan  bisa  disebut  sebagai  saham  syariah yang  menjadi  favotit.  Namun,  meskipun  dinilai menjadi  saham  syariah terbaik  perusahaan  yang terdaftar  di  indeks  ini  juga  mengalami penurunan  pembayaran  dividen  pada  saat pandemi  covid-19.  Perusahaan  bertahan  pada indeks  ini  mengalami  penurunan  pembayaran dividen.

## Tabel 1

## Data Kebijakan Dividen (Dividend Payout Ratio)
No. Kode Emiten Dividend Payout Rasio (%) Rata-rata 2020 2021 2022 1 ADRO 179,29 15,59 30,29 75,05 2 ANTM 5,90 21,60 24,36 17,28 3 BRPT 71,55 29,65 182,46 115,23 4 CPIN 34,53 50,74 60,43 48,56 5 EXCL 57,32 26,26 48,52 44,03 6 ICBP 42,09 45,94 61,74 49,92 7 INDF 40,89 36,83 45,70 41,14 8 INTP 147,19 103,39 94,43 115 9 KLBF 44,72 42,47 48,91 45,36 10 PTBA 127,12 11,75 63,41 75,73 11 SMGR 9,51 54,40 42,58 35,49 12 TLKM 77,93 88,03 90,16 85,37 13 UNTR 68,13 30,65 31,24 43,34 14 UNVR 102,89 110,14 108,56 107,19 Rata-rata 73,85 47,67 71,05
Sumber: data olahan
Tabel  1  menunjukkan  flasktuasi  tingkat pembayaran  dividen  pada  setiap  perusahaan yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Indeks  tahun 2020-2022.  Jika  dilihat  dari  data  diatas  pada tahun 2020 PT. United Tractors, Tbk membagikan dividen sebanyak 68,13% dari laba yang  diperoleh  perusahaan,  namun  pada  tahun 2021  mengalami  penurunan  yang  signifikan yaitu  sebesar  30,65%,  dan  pada  tahun  2022 mengalami  sedikit  sekali  peningkatan  yaitu sebesar  31,24%.  Pada  PT.  XL  Axiata,  Tbk membagikan  dividen  pada  tahun  2020  bernilai 57,32%  namun  pada  tahun  selanjutnya  tahun 2021  mengalami  penurunan  dengan  tingkat pembagian  dividen  senilai  26,26%  dan  kembali menaikkan  kembali  pembagian  dividen  pada tahun 2022 yaitu sebesar 48,52% namun nilai ini juga berada dibawah nilai persentase pada tahun 2020.  Berdasarkan  data  diatas  terlihat  bahwa rata-rata  perusahaan  mengalami  penurunan tingkat  pembagian  dividen  pada  tahun  2021. Penurunan  pembagian  dividen  ini  diindikasikan bahwa perusahaan mengalami penurunan keuntungan  pada  saat  kebijakan  covid-19. Kebijakan pemerintah untuk mengurangi kegiatan diluar rumah mengakibatkan
perusahaan harus menciptakan inovasi baru agar produk  sampai  pada  tangan  pelanggan.  Untuk menilai kinerja perusahaan dalam menghasilkan laba  bisa  diukur  dengan  rasio  profitabilitas. Profitabilitas bertujuan untuk menggukur besaran  keuntungan  yang  didapatkan  oleh perusahaan dalam memanfaatkan seluruh sumber  daya  yang  ada  (Sufyati,  2006).  Pada penelitian profitabilitas diukur dengan return on asset.  Return  on  asset merupakan  rasio  yang digunakan untuk melihat kemampuan aset untuk menghasilkan  keuntungan  yang  diharapkan perusahaan (Fahmi, 2013).

## Landasan Teori Agency Theory
Agency theory atau juga disebut sebagai teori agen merupakan. Kontak kerja ini berisikan kesepakatan  antar  kedua  belah  pihak  yang menjelaskan  bahwa  pihak  perusahaan  harus berkerja secara maksimal untuk dapat meningkatkan  keuntungan  yang  didapatkan sehingga  mampu  memberikan  kepuasaan  yang maksimal  terhadap  keuntungan  return  saham yang  didapatkan  oleh  pemegang  saham  (Fahmi, 2014).
Signalling Theory
Dividend signalling theory yang diperkenalkan  oleh  Bhattacharya  (1979)  yang mendasari dugaan bahwa pengumuman perubahan  dividen  mempunyai  informasi  yang mengakibatkan  munculnya  reaksi  harga  saham. Dapat diartikan bahwa apabila terjadi peningkatan  dividen  maka  dianggap  sebagai sinyal  positif  yang  berarti  perusahaan  memiliki kinerja yang baik, sehingga menimbulkan reaksi pada harga saham yang positif.

## Kebijakan Dividen
Menurut Hery (2013) Kebijakan dividen merupakan  besar  persentase  pembagian  dividen yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  atau akan  diinvestasikan  kembali  dalam  bentuk  laba ditahan  perusahaan  untuk  membianyai  investasi yang  berguna  dimasa  yang  akan  datang.  Pada penelitian  ini  kebijakan  dividen  diwakilkan dengan dividend  payout  rasio.  Dividend  payout ratio merupakan  ketentuan  porsi  keuntungan yang  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang saham  dan  menentukan  porsi  laba  yang  akan ditahan sebagai laba ditahan, baik itu digunakan untuk  membayar  hutang  maupun  investasi perusahaan.
Dividend Payout Ratio =

## Profitabilitas
Menurut  Brigham  (2006)  Profitabilitas merupakan  hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan dan  keputusan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan. Pada  penelitian  ini  profitabilitas  diwakilkan dengan Return  On  Total  Aset  (ROA). Rasio  ini digunakan untuk mengukur kemampuan invetasi atau  asset  yang  ditanamkan  untuk  memberikan keuntungan  yang  diharapkan  oleh  perusahaan, dengan cara membanding laba (Fahmi, 2013).
ROA =

## Likuiditas
Menurut Kasmir (2009) Rasio likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka  pendeknya31.  Pada  penelitian
ini  likuiditas  diwakilkan  oleh current  ratio. Current  ratio atau  juga  dikenal  dengan  rasio lancar  merupakan  rasio  unruk  mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka pendek atau hutang yang akan jauh  tempo  dan  pada  saat  di  tagih  perusahaan dapat  memenuhi  kewajiban  tersebut  secara keseluruhan.

## Current Ratio =

## Solvabilitas
Rasio  solvabilitas  adalah  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar perusahaan  dibiayai  oleh  hutang.  Rasio  ini mengukur seberapa besar pinjaman hutang, baik dengan  menggunakan  total  aktiva  maupun dengan  modal  perusahaan  (Tampubolon,  2013). Pada  penelitian  ini  solvabilitas  diwakilkan dengan Debt  to  Equity  Rasio yaitu  rasio  yang digunakan  untuk  menulai  ekuitas  akan  hutang, dengan  cara  hitung  memandingkan  antara seluruh  hutang  termasuk  hutang  lancar  dengan seluruh ekuitas atau modal perusahan.
DER =

## METODE
Metode yang digunakan dalam penelitian ini merupakan kuantitatif dengan jenis penelitian yaitu asosiatif kausal yang merupakan penelitian dengan tujuan menganalisis hubungan antara  kedua  variabel  atau  lebih  dan  bersifat sebab  akibat  (Sugiyono,  2019).  Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data sekunder  berupa  laporan  keuangan  tahunan perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic Indeks periode 2020-2022. Data tersebut bisa di akses  pada  website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia di www.idx.co.id atau dui website resmi masing- masing  perusahaan.    Populasi  yang  digunakan pada  penelitian  ini  berjumlah  45  perusahaan yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Indeks  periode 2020-2022  dengan  teknik  penarikan  sampel yaitu purposive sampling dengan jumlah sampel yang sesuai dengan kriteria penelitian berjumlah 14 perusahaan.
Tabel 2

## Pengambilan Sampel Menggunakan Purposive Sampling
No. Keterangan Jumlah 1 Perusahaan yang pernah terdaftar di Jakarta Islamic Indeks selama 2020-2022 45 2 Perusahaaan yang konsisten masuk ke daftar Jakarta Islamic Indeks selama tahun 2020-2022 17 3 Perusahaan yang konsisten membagikan dividen selama tahun 2020-2022 14
4 Perusahaan yang memenuhi kriteria 14 5 Tahun pengamatan 3 Total sampel data selama 3 tahun pengamatan 42 Sumber: data olahan
Teknik  analisis  data  pada  penelitian  ini adalah  statistik  deskriptif  dan  asosiatif  kausal. Analisis  statistik  deskriptif  bertujuan  untuk menjelaskan data dari semua variabel. Sedangkan  asosiatif  kausal  bertujuan  untuk melihat  hubungan  sebab-akibat  dari  variabel dependen dan variabel independen. Menggunakan  analisis  regresi  data  panel  yaitu kombinasi  antara  data  silang  tempat (cross section) dan  runtun  waktu (time  series) (Kuncoro, 2011). Pada penelitian ini, pengolahan data di bantu oleh program Rstudio. Regresi  data  panel  bertujuan  untuk  melihat pengaruh  ROA,CR  dan  DER  terhadap  DPR. Berikut  ini  bentuk  persamaan  data  panel (Ghozali, 2017) : Y it = C + β 1 X 1it + β 2 X 2it + β 3 X 3it + ε it Keterangan : Y = Kebijakan Dividen atau DPR; C  =  Koefisiensi  konstanta;  β 1,2,3 =  Koefisiensi; X 1it =  Profitabilitas  ROA;  X 2it =  Likuiditas  atau CR; X 3it = Solvabilitas DER; t = Waktu ke-t; i = Perusahaan ke-i; e = Standart error

## HASIL
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk melihat  korelasi  antar  variabel  atau  melihat apakah regresi memiliki kesamaan antar variabel independen.  Pengujuan  ini  dinilai  dengan Varience  Inflation  Factor  (VIF), model  regresi dinilai  tidak  memiliki  masalah  multikolinearitas apabila  nilai  VIF  beradi  dibawah  angka  10. Tabel  3  menunjukkan  menunjukkan  bahwa setiap variabel independen memiliki nilai VIF < 10,  pada  variabel  profitabilitas  (X1)  memiliki nilai  VIF  =  1,1040,  variabel  likuiditas  (X2) memiliki  nilai  VIF  =  1,6181  dan  variabel solvabilitas  (X3)  memiliki  nilai  VIF  =  1,7454. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi  yang  digunakan  bebas  dari  masalah multikolinearitas.
Tabel 3

## Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Bebas VIF Kesimpulan Profitabilitas (X1) 1,1040  Non Multikolinearitas Likuiditas (X2) 1,6181  Non Multikolinearitas Solvabilitas (X3) 1,7454  Non Multikolinearitas
Sumber: data olahan
Uji  ini  dilakukan  untuk  menilai  apakah model  regresi  memiliki  ketidaksamaan  variasi dari  residual  dari  pengamat  ke  pengamat  lain, jika  sama  maka  disebut  homokedastisitas sedangkan jika berbeda maka disebut heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas adalah  Bruesch  Pagan,  jika  nilai  signifikan  < 0,05 artinya terjadi heteroskedastisitas sedangkan  apabila  ≥  0,05  maka  tidak  terjadi heteroskedastisitas.  Tabel  4  nilai  dari  uji heteroskedastisitas dengan menggunakan Breusch Pagan Test terlihat bahwa nilai p-value sebesar  0,09496  >  0,05  sehingga  dapat  ditarik kesimpulan  model  regresi  pada  penelitian  ini tidak terdapat masalah heteroskedastisitas.
Tabel 4 Hasil Uji Heteroskedastisitas BP df p-value 6,3693 3 0,09496 Sumber: data olahan
Uji  chow  bertujuan  menentukan  model yang  paling  tepat  digunakan  untuk  penelitian antara Common Effect Model (CEM) dan Fixed Effect  Model  (FEM)  untuk  digunakan  pada regresi data panel. Berdasarkan Tabel 5 hasil uji chow    yang  membandingkan  antara  common effect  model  (CEM)  dan  fixed  effect  model (FEM), dapat dilihat bahwa nilai p-value sebesar 0,007864 yang lebih rendah dari nilai tingkat 5% (0,05),  sehingga  dapat  diartikan  bahwa  model yang tepat digunakan adalah Fixed Effect Model (FEM).

## Tabel 5
Hasil Uji Chow F p-value 3,064 0,007864 Sumber: data olahan Uji Hausman
bertujuan untuk menentukan  model  mana  yang  paling  tepat untuk  digunakan  antara  Fixed  Effect  Model (FEM)  dengan  Random  Effect  Model  (REM). Pengujian  ini  dilakukan  apabila  hasil  dari  uji chow  menyatakan  bahwa  model  yang  tepat digunakan  adalag  Fixed  Effect  Model  (FEM) maka  dilanjutkan  dengan  uji  hausman.  Tabel  6 hasil  uji  yang membandikan  antara  model fixed
effect  model  (FEM)  dan  random  effect  model (REM)  terlihat  bahwa  nilai  dari  p-value dari  uji hausman  sebesar  0,0007086,  dimana  nilai tersebut  berada  dibawah  tingkat  5%  (0,05), sehingga  dapat  diartikan  bahwa  model  yang tepat  digunakan  pada  regresi  data  panel  adalah Fixed Effect Model (FEM).
Tabel 6 Hasil Uji Hausman chisq p-value 16,995 0,0007086 Sumber: data olahan
Analisis  regresi  data  panel  bertujuan untuk  menjelaskan  pengaruh  antara  variabel bebas (independen) dan variabel terikat (dependen) dalam bentuk data panel. Data panel merupakan  data  gabungan  antara  data  runtut tempat (cross  section) dan  data  runtut  waktu (time  series) .  Pada  hasil  uji  untuk  memilih model  yang  paling  tepat  untuk  penelitian. Berdasarkan  Tabel  7  hasil  model  yaitu  model Fixed  Effect  Model  (FEM) yang  terpilih, sehingga  dapat  dibuat  persamaan  regresi  data panel sebagai berikut: Y = 0,22180 – 6,22728 + 0,34946 + 0,19887.
Angka pada persamaan diatas merupakan  angka  yang  diambil  pada  nilai
coefficient  pada  model  yang  terpilih.  Dilihat pada  tabel  bahwa  nilai  konstanta  sebesar 0,22180,  angka  ini  menjelaskan  bahwa  apabila diasumsikan nilai variabel independen bernilai 0 (tidak  ada)  maka  kebijakan  dividen  memiliki nilai  tetap  sebesar  0,22180.  Pada  persamaan diatas  dapat  diartikan  bahwa  pada  variabel profitabilitas  menjelaskan  setiap  penambahan satu  satuan  persentase  profitabilitas  maka  akan terjadi penurunan sebesar 6,22728 pada kebijakan  dividen,  begitupun  sebaliknya  ketika penurunan satu satuan profitabilitas maka terjadi kenaikan  sebesar  6,22728  pada  kebijakan dividen.  Pada  variabel  likuiditas  menjelaskan bahwa  pada  setiap  penambahan  satu  satuan persentase  likuiditas  maka  akan  memberikan peningkatan  0,34946  pada  kebijakan  dividen, begitupun  sebaliknya  ketika  terjadi  penurunan satu  satuan  likuiditas  maka  terjadi  penurunan 0,34946  pada  kebijakan  dividen.  Sedangkan pada  variabel  solvabilitas  menjelaskan  bahwa pada  penambahan  satu  satuan  persentase solvabilitas  akan  menambah  kebijakan  dividen sebesar  0,19887,  begitupun  sebaliknya  ketika terjadi penurunan satu satuan solvabilititas maka terjadi penrunan sebesar 0,19887 pada kebijakan dividen.

## Tabel 7
Hasil Model Terpilih (FEM) Coefficient Std. Error t-value p-value C 0,22180 0,42079 0,5271 0,60120 ROA -6,22728 1,55489 -4,0050 0,00048 CR 0,34946 0,19727 1,7715 0,08866 DER 0,19887 0,61377 0,3240 0,74862
Sumber: data olahan
Uji  parsial  (uji  t)  dilakukan  dengan tujuan  untuk  menguji  besaran  pengaruh  parsial variabel  independen  mulai  dari  profitabilitas yang diwakilkan dengan return on asset (ROA), likuiditas  yang diwakilkan dengan current ratio (CR)  dan  solvabilitas  yang  diwakilkan  dengan debt  to  equity  ratio (DER)  terhadap  variabel dependen yaitu kebijakan dividen yang diproksikan dengan dividend payout ratio (DPR) dengan  tingkat  signifikan  5%  atau  0,05. Berdasarkan  Tabel  7  terlihat  bahwa  variabel return  on  asset memiliki  nilai  koefisien  - 6,22728 dengan nilai signifikan berada di bawah 0,05  yaitu  sebesar  0,00048  (0,00048  <  0,05) sehingga hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas memberikan pengaruh yang negatif
signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Current ratio (CR) memiliki  nilai  koefisien  sebesar 0,34946  dengan  nilai  signifikan  0,08866,  nilai signifikan  berada  diatas  0,05  (0,08866  >  0,05) hal  ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Sedangkan debt  to  equity  ratio (DER) memiliki nilai koefisien sebesar 0,19887 dengan nilai  signifikan  sebesar  0,74862  nilai  tersebut berada  dibawah  nilai  tingkat  signifikan  0,05 (0,74862  >  0,05),  hal  ini  menunjukkan  bahwa Solvabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
Uji  simultan  merupakan  uji  yang dilakukan  untuk  menunjukkan  apakah  variabel independen secara bersamaan dapat
mempengaruh  variabel  dependen.  Variabel independen  yaitu  profitabilitas,  likuiditas  dan solvabilitas  dinilai  bisa  mempengaruhi  variabel dependen  yaitu  kebijakan  dividen  secara bersamaan  apabila  hasil  uji  f  apabila  nilai signifikan dari probabilitas (p-value) menunjukkan  angka  dibawah  5%  atau  <  0,05. Berdasarkan  Tabel  8  merupakan  hasil  uji simultan  terlihat  bahwa  nilai  p-value  sebesar 0,0040753  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikan 0,05.  Maka  dapat  diartikan  bahwa  semua variabel  independen  yaitu  profitabilitas  (ROA), likuiditas (CR) dan solvabilitas (DER) memberikan pengaruh secara bersamaan (simultan) terhadap kebijakan dividen (DPR).
Tabel 8 Hasil Uji Simultan (Uji F) F-statistic p-value 5,70118 0,0040753 Sumber: data olahan

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  dari  Tabel  7  dapat dilihat bahwa nilai koefisien regresi yang berada di angka -6,22728 dan dengan nilai signifikan di angka 0,00048 (0,00048 < 0,05), sehingga dapat ambil keputusan bahwa profitabilitas memberikan pengaruh yang negatif dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil penelitian menunjukkan hubungan yang berlawanan  antara  profitabilitas  dan  kebijakan dividen  pada  penelitian  ini  juga  merupakan dampak  dari  situasi  dan  kebijakan  pemerintah untuk  menekan  penyebaran  covid-19.  Saat pandemi  harga  saham  mengalami  penurunan, kementerian  keuangan  menyebutkan  bahwa Indeks  Harga  Saham  Gabungan  mengalami penurunan  dari  6300  menjadi  3900  dalam  tiga bulan  hal  ini  menunjukkan  bahwa  pandemi memberi  pengaruh  terhadap  pasar  modal,  tidak hanya  harga  jumlah  transaksi  pada  pada  tahun 2020  juga  mengalami  penurunan  menjadi 27.495.947.445 dari tahun 2019 sebesar 36.534.971.048 transaksi. Harga saham mengalami  penurunan  yang  disebabkan  oleh menurunnya  keuntungan  perusahaan  akibat penerapan  kebijakan  pemerintah  (Nora,  2023). Namun,  perusahaan  harus  tetap  membagikan dividen  demi  menjaga  reputasi  perusahaan, dimana  perusahaan  yang  membagikan  dividen dalam  jumlah  besar  untuk  menarik  pemegang saham, sehingga perusahaan membagikan dividen  dalam  jumlah  besar  meskipun  memiliki
keuntungan  yang  sedikit.  Sehingga  Semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba  maka  perusahaan  akan memiliki  untuk  menggunakan  dana  internal daripada  dana  yang  bersumber  dari  pihak eksternal (Dinda dkk, 2021).
Hasil  penelitian  ini  berlawanan  dengan agency  theory yang  menjelaskan  bahwa  pihak perusahaan  harus  berkerja  secara  maksimal untuk  dapat  meningkatkan  keuntungan  yang didapatkan sehingga mampu memberikan kepuasaan  yang  maksimal  terhadap  keuntungan return  saham  yang  didapatkan  oleh  pemegang saham.  Namun,  pada  praktiknya  terdapat perbedaan  kepentingan  antara  pemegang  saham dan  pihak  manajemen  perusahaan,  pemegang saham tentunya mengharapkan jumlah pengembalian  investasi  dalam  jumlah  besar, sehingga pemegang saham mendapatkan kepuasan  dari  investasi  yang  dilakukan.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Dinda dkk  (2021)  menyatakan  bahwa  profitabiliras (ROA)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap kebijakan dividen (DPR). Namun, hasil penelitian ini bertentangan dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Firlana  dan Fahmi  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas (ROA) memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen (DPR), dan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gustian  yang menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.
Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  penelitian  dimana  nilai  koefisien yang  dimiliki  oleh  variabel  likuiditas  memiliki nilai  sebesar  0,34946  dengan  nilai  signifikan sebesar  0,08866  (0,08866  >  0,05),  dari  hasil penelitian  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  dividen (dividen  payout  ratio). Current Ratio tidak menjadi sesuatu yang dapat mempengaruhi  kebijakan  dividen,  hal  ini dikarenakan  manajemen  perusahaan  tidak  akan membagikan  keuntungan  atau  dana  tunai  yang dimiliki  kepada  pemegang  saham,  manajemen perusahaan  akan  menyimpan  dana  tunai  yang mereka miliki untuk cadangan dana dikemudian hari  apabila  perusahaan  membutuhkan  dana mendesak,  dana  tersebut  juga  akan  digunakan untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan sehari-hari. Setiap perusahaan memiliki  kebijakan  tersendiri  terkait  dana  yang
dimiliki  perusahaan  akan  dibagikan  kepada pemegang saham atau menjadikannya dana atau laba  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  pada perusahaan  dan  menjadi  cadangan  dana  yang dimiliki  perusahaan  dikemudian  hari  (Dinda dkk,  2021).  Sehingga  dana  lancara  atau  tingkat likuiditas tidak digunakan untuk pembagian atau pembayaran tetapi dimanfaatkan untuk pembelian aktiva lancar perusahaan.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan
Signalling Theory , dari hasil penelitian menunjukkan  bahwa  tinggi  rendahnya  tingkat likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  dividen.  Perusahaan  akan  cenderung untuk menyimpan keuntungan perusahaan untuk dijadikan dana kas ditahan, sehingga perusahaan mampu membayar hutang jangka pendeknya dan perusahaan  memiliki  dana  kas  untuk  cadangan perusahaan dikemudian hari. Sehingga perusahaan  tidak  menggunakan  dana  kas  yang dimiliki  untuk  pembayaran  dividen  para pemegang  saham.  Selain  itu,  perusahaan  akan mengalokasikan  dana  tersebut  untuk  perluasaan dividen  dari  pada  pembagian  dividen  serta apabila  tingkat  hutang  lancar  perusahaan  tinggi maka perusahaan akan fokus untuk pembayaran hutang sehingga mengurangi kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh  laba  bersih (Enny, 2021). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  Dinda  dkk  (2021)  yang  menyatakan bahwa  likuiditas  tidak  memberikan  pengaruh yang  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen, namun  bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Hadila  dan  Hapsari  yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.

## Pengaruh  Solvabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  nilai koefisien  yang  dimiliki  solvabilitas  sebesar 0,19887  dengan  nilai  signifikan  0,74862 (0,74862  >  0,05)  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  solvabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen  (Dividen  Payout Ratio).  Hasil  penelitian  menjelaskan  tinggi  atau rendahnya  tingkat  silvabilitas  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Pada praktiknya  perusahaan  tidak  hanya  berfokus pada  penulasan  hutang  tapi  juga  kepada memikirkan  kepentingan  para  pemegang  saham untuk  pembayaran  dividen  (Harun,  2018). Perusahaan dan pemegang saham sudah
memiliki perjanjian untuk saling
menguntungkan satu sama lain, serta perusahaan juga  sudah  berkomitmen  untuk  konsisten  dalam membayar  kebijakan  dividen  secara  teratur, sehingga  tingkat  solvabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini  juga dikarenakan,  perusahaan  tentunya  memiliki perencanaan sebelum melakukan atau pengambilan  keputusan  berhutang,  perusahaan akan merancang agar hutang yang mereka miliki untuk  tidak  menganggu  keuntungan  yang mereka dapatkan, perusahaan akan mempertimbangkan  sebab  akibat  pengambilan hutang.
Hasil penelitian ini bertentangan dengan Signalling  Theory  yang  menjelaskan  bahwa Perusahaan  yang  menggunakan  hutang  dalam jumlah  banyak  akan  memberikan  sentimen negatif  bagi  pemegang  saham,  hal  ini  dinilai bahwa  perusahaan  memiliki  keterbatasan  dana internal  sehingga  harus  bergantung  pada  dana yang  berasal  dari  eksternal  perusahaan  yang dapat  mengakibatkan  peningkatan  beban  bunga yang  harus  ditanggung  perusahaan.  Hal  ini terjadi  karena  perusahaan  biasanya  memiliki perencanaan  yang  matang  terhadap  pengelolaan keuangan  perusahaan,  perusahaan  akan  lebih teliti untuk menggunakan dana yang berasal dari pihak  eksternal  dengan  berbagai  pertimbangan, karena penggunaan hutang dalam jumlah banyak akan meningkatkan risiko keuangan perusahaan, sehingga  pihak  manajemen  perusahaan  akan mempertimbangkan  pengambilan  dana  dari pihak ekternal.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  dari  penelitian  yang telah  dijelaskan  sebelumnya  yang  menjelaskan bahwa return  on  asset berpengaruh  negatif signifikan  terhadap dividend  payout  ratio, current  ratio tidak  berpengaruh  signifikan terhadap dividend payout rasio, begitu juga debt to  equity  ratio juga  tidak  berpegaruh  signifikan terhadap dividend  payout  rasio. Hubungan antara profitabilitas dan kebijakan dividen secara teori  memiliki  hubungan  yang  positif,  namun pada penelitian ini dilakukan pada saat pandemi covid-19 sehingga mengakibatkan adanya hubungan  yang  berlawanan  antara  kedua variabel  yang  merupakan  dampak  penurunan pendapatan  perusahaan  akibat  pemberlakuan kebijakan pemerintah untuk menekan penyebaran  covid-19.  Secara  simultan  semua variabel  bebas  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham.  2006, Manajemen  Keuangan .  8  ed. Jakarta: Erlangga.
Dinda  Pramesty,  Yuliani,  dan  Reza  Ghasarma.
2021, Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan  Solvabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen  Perusahaan  LQ45. Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya, 19(1). Enny  Prayogo,  I  Nyoman  Agus  Wijaya,  Rini
Handayani,  dan  Stella  Maretia.  2021, Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas  dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen  Dengan  Ukuran  Perusahaan
Sebagai Pemoderasi. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen,  Ekonomi,  dan  Akuntansi), 5(1). Fahmi  dan  Irham.  2014, Analisis  Kinerja Keuangan . Bandung: Alfabeta Fahmi  Irham.  2013, Pengantar  Manajemen Keuangan  Teori  dan  Soal  Jawaban .  1 ed. Bandung: Alfabeta Ghozali  dan  Imam.  2017, Analisis  Multivariate dan  Ekonometrika :  Teori,  Konsep  dan Aplikasi  dengan  Eviews .  Semarang: Undip. Gitosudarmo  dan  Basri.  2002,
Manajemen Keuangan . Yogyakarta: BPFE- Yogyakarta. Gustian. 2018, Faktor-Faktor Kebijakan Dividen Pada Perusahan LQ45. E-Jurnal Universitas Muhammadiyah Palembang .
Hadila,  D.  M.,  Hapsari,  D.  W.  2018,  Pengaruh Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Leverage Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi Kasus  Pada  Perusahaan  Indeks  LQ45 Non-Keuangan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2013-2016. E- Procceding of Management, 5(3), 3472. Harun  S  dan  Jeandry  G.  2018,  Pengaruh
Profitabilitas, Free Cash Flow, Leverage,  Likuiditas  dan  Size  Terhadap Dividen  Payout  Ratio  (DPR)  Pada
Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset Akuntansi , 5(2), 122–137 Hery M.S. 2013, Rahasia Pembagian Dividen & Tata  Kelola  Perusahaan .  Yogyakarta: Gava Media Kasmir. 2009, Manajemen Keuangan (Financial Management) . Jakarta:
Kencana
Prenada Media Group
Nora Safitri, Eka Nuraini, dan Raja Ria Yusnita. 2023,  Dampak  Pengumuman  Covid-19 Terhadap  Perubahan  Harga  Saham,
Volume Transaksi Saham dan Abnormal Return. Jurnal  Ilmu  Manajemen ,  12(2), 185–200.
Sugiyono.  2019, Metode  Penelitian  Kuantitatif dan R & D. Bandung: CV. Alfabeta Tampubolon Manahan. 2013, Manajemen
Keuangan  (Financial  Management) . Jakarta: Mitra Wacana Media. Tatang  Ary  Gumanti.  2013, Kebijakan  Dividen Teori, Empiris, dan Implikasi . Yogyakarta: UPP STIM YKPN