## ANALISIS NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN TAMBANG BATU BARA YANG TERDAFTAR DI INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA TAHUN 2016-2018
Syamsul Riyadi Dinar Hendra Setiawan
Fakultas Ekonomi dan Ilmu-IlmuSosial, UniversitasFajar Makassar
syamsulriyadi@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the value of the company in coal mining companies listed on the Indonesian Sharia stock index. In this study the measuring instrument used to determine the value of the company is to use the Tobins'Q ratio. This study uses samples from coal mining companies listed on the Indonesian Sharia Stock Index (ISSI) in 2016 to 2018. This study uses quantitative descriptive methods to analyze data. The results of this study indicate that there are companies that get a company value above 1 which means that the market value of the  company  is  higher  than  the  book  value  of  its  assets  which  indicates  that  the  company  has  high  growth potential so that the company's value is more than the value of its assets (overvalued).
Keywords : Company value, Indonesian Islamic stock index, Tobins'Q

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  tambang  batu  bara  yang terdaftar  di  indeks  saham  syariah  indonesia.  Dalam  penelitian  ini  alat  ukur  yang  digunkan  untuk  mengetahui nilai  perusahaan  yaitu  menggunakan  rasio  Tobins’Q.  Penelitian  ini  menggunakan  sampel  dari  perusahaan tambang batu bara yang terdaftar di indeks saham syariah indonesia (ISSI) tahun 2016 hingga 2018. Penelitian ini menggunakan metode deskriptif kuantitatif untuk menganalisis data. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa adanya perusahaan yang mendapatkan nilai perusahaan diatas 1 yang berarti bahwa nilai pasar perusahaan lebih tinggi  dibanding  nilai  buku  asetnya  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  memiliki  potensi  pertumbuhan yang tinggi sehingga nilai perusahaan lebih sekedar nilai asetnya ( overvalued ).
Kata Kunci : Nilai perusahaan, Indeks saham syariah indonesia, Tobins’Q

## Sekretariat
Editorial: Program Studi Manajemen Universitas Fajar – Makassar,
Sulawesi Selatan, Indonesia Telp/Hp: 081340202750/ Fax (0411) 459-938 Email: manor@unifa.ac.id OJS: http://journal.unifa.ac.id/index.php/manor/index

## Pendahuluan
Enterprise  Value (EV)  atau  dikenal juga sebagai Firm Value (nilai perusahaan) merupakan  konsep  penting  bagi  investor, karena  merupakan  indikator  bagi  pasar menilai  perusahaan  secara  keseluruhan. Nilai  perusahaan  merupakan  aspek  utama yang dilihat oleh investor sebelum mereka memutuskan untuk menginvestasikan dana di suatu perusahaan. Nilai perusahaan juga dapat  dilihat  dari  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba. Laba perusahaan selain  merupakan  indikator  kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban bagi para penyandang  dananya,  juga  merupakan elemen  dalam  penciptaan  nilai  perusahaan yang  menunjukkan  prospek  perusahaan  di masa yang akan datang.
Peningkatan  nilai  perusahaan  dari tahun ke tahun merupakan suatu gambaran keberhasilan  perusahaan  tersebut  dalam menjalankan  usahanya.  Nilai  perusahaan juga merupakan cerminan dari penambahan  jumlah  ekuitas  perusahaan dengan  hutang  perusahaan.  Ada  beberapa faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan  yaitu  keputusan  pendanaan, kebijakan  deviden,  keputusan  investasi, struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan, dan  ukuran  perusahaan.  Beberapa  faktor tersebut  memiliki  hubungan  dan  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  yang  tidak konsisten.  Nilai  perusahaan  adalah  harga
yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli apabila  perusahaan  tersebut  dijual  yang dikaitkan dengan harga saham (Kusumajaya, 2011). Semakin tinggi harga saham  suatu  perusahaan  di  pasar  modal, maka  menunjukkan  semakin  tingginya kekayaan pemilik perusahaan yang tercermin  dari  semakin  tingginya  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi menggambarkan bahwa kinerja perusahaan dalam  keadaan  baik  sehingga  dapat meyakinkan investor akan baiknya prospek perusahaan di masa yang akan datang.
Terdapat  beberapa  aspek  yang  dapat mempengaruhi  nilai  Perusahaan,  salah satunya dari aspek keuangan yaitu profitabilitas  (Johan,2012).  Profitabilitas adalah  kemampuan  perusahaan  dalam mengelola  sumber  daya  perusahaan  untuk menghasilkan laba bagi investor. Profitabilitas  dianggap  penting  karena profitabilitas  sebagai  indikator  dalam mengukur kinerja keuangan suatu perusahaan sehingga dapat dijadikan acuan untuk  menilai  perusahaan  (Sastrawan, 2016).  Semakin  tinggi  angka  profitabilitas yang  tercantum  pada  laporan  keuangan, berarti  semakin  baik  kinerja  keuangan perusahaan,  maka  akan  mencerminkan kekayaan investor yang semakin besar dan prospek perusahaan kedepan dinilai semakin menjanjikan.
Nilai  perusahaan  pada  dasarnya dapat  diukur melalui beberapa aspek salah satu  ukuran  atau  proksi  yang  digunakan adalah  Tobins’Q.  Rasio  ini  dikembangkan oleh James Tobin  (1967) dan dinilai dapat memberikan  informasi  yang  paling  baik karena rasio ini  dapat menjelaskan berbagai  fenomena  yang  terjadi  dalam kegiatan  perusahaan  seperti  terjadinya perbedaan cross-sectional dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Prasiwi (2015)  menyebutkan  bahwa  perusahaan dengan  nilai  Tobins’Q  yang  tinggi biasanya memiliki brand image perusahaan  yang  sangat  kuat,  namun perusahaan  dengan  nilai  Tobins’Q  yang rendah  umumnya  berada  pada  industri yang  sangat  kompetitif  atau  industri  yang mulai mengecil.
Berikut  adalah  data  perkembangan nilai  kapitalisasi  pasar  pada  perusahaan yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  (ISSI)  periode  tahun  2016 sampai tahun 2018 :
Berdasarkan  tabel  1.  di  atas  dapat dilihat  bahwa  nilai  kapitalisasi  pasar  pada
perusahaan  yang terdaftar di  ISSI di  tahun 2016-2017  mengalami  peningkatan  nilai kapitalisasi  pasar,  sedangkan  pada  tahun 2017-2018 nilai kapitalisasi pasar mengalami penurunan. Maka dapat disimpulkan bahwa besarnya jumlah emiten yang terdaftar dalam Indeks Saham Syariah  Indonesia  belum  tentu  berdampak terhadap nilai kapitalisasi pasar.
Prospek  pertumbuhan  pasar  modal di  Indonesia  demikian  pesat  karena  di dorong  oleh  banyaknya  minat  investor asing  yang  masuk  ke  pasar  modal Indonesia.  Dengan  adanya  pasar  modal, para  investor  dapat  melakukan  investasi pada  banyak  pilihan  investasi,  sesuai dengan  keberanian  mengambil  risiko dimana para investor akan selalu memaksimalkan return (keuntungan)  yang dikombinasikan  dengan  risiko  tertentu dalam  setiap  keputusan  investasinya. Secara  umum  investasi  dikenal  sebgai kegiatan untuk menanamkan harta ataupun modal  baik pada aktiva riil maupun aktiva finansial  pada  suatu  unit  usaha  atau pendanaan  dengan  maksud  memperoleh keuntungan  pada  masa  yang  akan  datang. Salah  satu  bentuk  investasi  yang  mulai diminati  individu  sebagai  pemodal  adalah investasi  saham  melalui  bursa  efek  atau pasar modal.
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  juga memiliki  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia
atau  biasa  disingkat  dengan  ISSI.  ISSI merupakan indeks saham yang mencerminkan  keseluruhan  saham-saham syariah  yang  tercatat  di  BEI.  Adapun nama-nama perusahaan yang masuk kedalam  ISSI  disebut  Daftar  Efek  Syariah atau  biasa  disingkat  DES.  Daftar  Efek Syariah  (DES)  yaitu  kumpulan  efek (saham)  yang  tidak  bertentangan  dengan prinsip-prinsip  syariah  di  pasar  modal, yang  ditetapkan  dan  diterbitkan  oleh Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK),  atau  pihak yang  mendapat  persetujuan  oleh  OJK sebagai pihak penerbit
DES. ( www.idx.co.id ).
Seiring dengan pertumbuhan ekonomi, kebutuhan akan energi juga terus tumbuh.  Sektor  pertambangan  merupakan salah satu penopang pembangunan ekonomi  suatu  negara,  karena  perannya sebagai penyedia sumber daya energi yang sangat diperlukan bagi pertumbuhan perekonomian  suatu  negara.  Sifat  dan karakteristik  sektor  pertambangan  berbeda dengan  sektor  lainnya.  Pada  sektor pertambangan  memerlukan  biaya  investasi yang  sangat  besar,  berjangka  panjang, sangat berisiko,  dan adanya ketidakpastian yang tinggi menjadikan masalah pendanaan  sebagai  masalah  terkait  dengan pengembangan perusahaan. Peusahaan pertambangan  sangat  terbuka  dalam  hal kerja  sama,  baik  dalam  hal  permodalan
maupun opersai bersama, sebab perusahaan  pertambangan  membutuhkan modal yang sangat besar dalam mengadakan penyidikan sumber daya alam dalam  mengembangkan  pertambangan, sehingga perusahaan pertambangan banyak masuk  ke  pasar  modal  untuk  memperoleh investasi  dan  untuk  memperkuat  posisi keuangannya.
Perusahaan  pertambangan  adalah perusahaan  yang  mengelola  hasil  alam seperti batu bara, mineral, panas bumi, dan migas.  Potensi  sumber  daya  batu  bara  di Indonesia  sangat  melimpah,  terutama  di Pulau  Kalimantan  dan  Pulau  Sumatera sedangkan di daerah lainnya batu bara juga dapat  dijumpai  walaupun  dalam  jumlah kecil dan belum dapat ditentukan keekonomisannya,  seperti  di  Jawa  Barat, Jawa  Tengah,  Papua,  dan  Sulawesi.  Dari segi kuantitas batu bara termasuk cadangan energi  fosil  terpenting  bagi  Indonesia.  Hal ini  menjadi  salah  satu  cara  untuk mendapatkan  hasil  alam  yang  nantinya akan  dikelola  oleh  perusahaan-perusahaan tambang  batu  bara.  Adapun  hasil  dari pertambangan  batu  bara  yaitu  diantaranya sebagai  sumber  tenaga  pembangkit  listrik, industri  produksi  baja,  industri  produksi semen,  bahan  bakar  cair,  industri  produk alumunium, industri pabrik kertas, dan lain sebagainya ( www.ilmugeografi.com ).
Tinjauan Pustaka

## 1. Ekonomi Syariah
Ekonomi  Islam  sebenarnya  telah muncul sejak Islam itu dilahirkan. Ekonomi  Islam  lahir  bukanlah  sebagai suatu  disiplin  ilmu  tersendiri  melainkan bagian  integral  dari  agama  Islam.  Sebagai ajaran hidup yang lengkap, Islam memberikan  petunjuk  terhadap  semua aktivitas  manusia,  termasuk  ekonomi. Sejak  abad  ke-8  telah  muncul  pemikiran- pemikiran  ekonomi  Islam  secara  parsial, misalnya  peran  negara  dalam  ekonomi, kaidah  berdagang,  mekanisme  pasar,  dan lain-lain, tetapi pemikiran secara komprehensif  terhadap  sistem  ekonomi Islam sesungguhnya muncul pada pertengahan  abad  ke-20  dan  semakin marak sejak dua dasawarsa terakhir.
Secara singkat, ekonomi Islam dimaksudkan  untuk  mempelajari  upaya manusia  untuk  mencapai falah dengan sumber daya  yang ada  melalui mekanisme pertukaran.  Penurunan  kebenaran  atau hukum  dalam  ekonomi  Islam  didasarkan pada kebenaran deduktif wahyu Ilahi (ayat qauliyah)  yang  didukung  oleh  kebenaran induktif-empiris (ayat kauniyah) . Ekonomi Islam  juga  terikat  oleh  nilai-nilai  yang diturunkan dari ajaran Islam itu sendiri.
2. ISSI dan DES
Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI)  merupakan  indeks  saham  yang mencerminkan  keseluruhan  saham  syariah
yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI). Konstituen ISSI adalah keseluruhan saham syariah tercatat di BEI dan terdaftar dalam Daftar Efek Syariah (DES). Konstituen saham syariah Indonesia diseleksi  ulang  sebanyak  dua  kali  dalam setahun,  setiap  bulan  Mei  dan  November atau  diriview  setiap  6  bulan  sekali  dan dipublikasikan pada awal bulan berikutnya. Konstituen Indeks Saham Syariah Indonesia  juga  di  perbaharui  jika  ada saham  syariah  yang  baru  tercatat  atau dihapuskan dari DES. Dengan pertimbangan untuk meminimalisir kerugian  itulah  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) kini mengalami peningkatan yang signifikan dengan bertambahnya  jumlah  investor  sayriah  di BEI. (www.idx.co.id)
3. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah suatu keadaan tertenu yang telah diraih perusahaan dimana menggambarkan persepsi investor terhadap kinerja manajemen  dalam  mengelola  perusahaan melalui  serangkaian  proses  pelaksanaan fungsi manajemen dari semenjak perusahaan didirikan hingga saat ini.
Nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan  prestasi  kinerja  yang  baik sehingga menjadi keinginan para pemiliknya. Semakin tinggi nilai perusahaan,  semakin  besar  kemakmuran
yang akan diterima oleh pemilik perusahaan (Wiagustini,2013:9).
Metodelogi Penelitian

## 1. Rancangan Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian deskriptif kuantitatif yang dirancang untuk mengumpulkan  informasi  mengenai  nila perusahaan  tambang  batu  bara  yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia  (ISSI).  Penelitian  deskriptif adalah penelitian yang memberikan gambaran  lebih  detail  mengenai  suatu gejala berdasarkan data yang ada, menganalisis  menginterpretasi  (Narbuko dan Achmadi 2003 dalam jaya 2016). Unit analisis pada penilaian ini adalah perusahaan  tambang  batu  bara  yang terdaftar  di  ISSI  dengan  menggunakan horizon  waktu  dari  tahun  2016  hingga 2018.

## 2. Analisis Data
Untuk  menjawab  tujuan  penelitian ini  selanjutnya  dilakukan  analisis  data dengan  menggunakan  metode  deskripsi statistik  yang  bertujuan  untuk  membuat gambaran  secara  sistematis  data  yang faktual  dan  akurat  mengenai  fakta-fakta variabel yang diteliti yaitu nilai perusahaan tambang  batu  bara  yang  terdaftar  di  ISSI selama  tahun  2016  hingga  2018,  yang terdiri dari:
a. Nilai  rata-rata  ( mean )  setiap  data variabel penelitian.
b. Nilia  minimum  adalah  nilai  terendah dari setiap variabel penelitian.
c. Nilai  maksimum  adalah  nilai  tertinggi dari setiap variabel penelitian.
Standar deviasi yaitu besarnya varians  atau  perbedaan  nilai  antara  nilai data minimum dan maksimum.

## Hasil dan Pembahasan
Nilai  perusahaan  merupakan  salah satu  indikator  untuk  melihat  apakah  suatu perusahaan  merupakan  perusahaan  yang sehat dan layak dijadikan tempat berinvestasi  atau  tidak.  Nilai  perusahaan yang  tinggi  yang  dicerminkan  oleh  harga sahamnya  diharapkan  dapat  meningkatkan minat  investor  untuk  berinvestasi  pada perusahaan tersebut. Nilai perusahaan pada penelitian ini diukur dengan menggunakan rumus
Tobins’Q, yaitu dengan
menjumlahkan  nilai  kapitalisasi  pasar perusahaan  dengan  nilai  debt  (di  dapatkan dari penjumlahan nilai liabilitas perusahaan dengan nilai persediaan perusahaan,  dikurangi  dengan  total  aktiva) dibagi  dengan  total  aktiva  perusahaan. Rasio  Tobins’Q  dinilai  bisa  memberikan informasi  paling  baik,  karena  dalam Tobin`s  Q  memasukkan  semua  unsur hutang    dan  modal  saham  perusahaan, tidak  hanya  saham  biasa  saja  dan  tidak hanya ekuitas perusahaan yang dimasukkan, tetapi seluruh aset perusahaan (Permanasari, 2010).
Berdasarkan  tabel  2  di  atas  dapat diketahui  bahwa  nilai  kapitalisasi  pasar pada  perusahaan  tambang  batu  bara  tahub 2016  nilai  kapitalisasi  diurutkan  dari  nilai yang  tertinggi  ke  nilai  yang  terendah terdapat  pada  perusahaan  ADRO,  PTBA, ITMG,  GEMS,  HRUM,  BSSR,  MBAP, TOBA, ARII, KKGI, MYOH, DEWA dan nilai  kapitalisasi  pasar  terendah  yaitu terdapat  pada  perusahaan  PTRO.  Pada tahun 2017 nilai kapitalisasi pasar diurutkan  dari  nilai  kapitalisasi  pasar tertinggi  ke  nilai  yang  terendah  yaitu perusahaan ADRO, PTBA, ITMG, GEMS, HRUM,  BSSR,  TOBA,  MBAP,  ARII, PTRO, KKGI, MYOH, dan nilai kapitalisasi  pasar  terendah  yaitu  terdapat pada  perusahaan  dewa.    Begitu  pula  pada tahun 2018 nilai kapitalisasi pasar
diurutkan  dari  nilai  kapitalisasi  pasar tertinggi ke nilai kapitalisasi pasar terendah yaitu  perusahaan  PTBA,  ADRO,  ITMG, GEMS,  BSSR,  HRUM,  MBAP,  TOBA, ARII,  MYOH,  PTRO,  KKGI  dan  nilai kapitalisasi  pasar  terendah  yaitu  terdapat pada perusahaan DEWA.Tanda-tanda awal terjadi  resiko  dapat  diketahui  melalui analisis terhadap  data  yang terdapat  dalam laporan  keuangan  yang  diterbitkan  oeh perusahaan  merupakan  salah  satu  sumber informasi mengenai posisi keuangan perusahaan, serta perubahan posisi keuangan perusahaan, yang sangat berguna untuk  mendukung  pengambilan  keputusan yang  tepat.  Data  keuangan  pada  laporan keuangan bermanfaat untuk melihat kondisi kesehatan keuangan perusahaan.
Berdasarkan  tabel  3.  di  atas  dapat diketahui bahwa debt (nilai buku dari total hutang)  pada  perusahaan  tambang  batu bara  2016  nilai  debt  diurutkan  dari  nilai yang  tertinggi  ke  nilai  yang  terendah terdapat  pada  perusahaan  BSSR,  TOBA, PTRO,  DEWA,  GEMS,  ADRO,  HRUM, ARII,  KKGI,  MBAP,  ITMG,  MYOH,  dan debt terendah yaitu terdapat pada perusahaan  PTBA.  Pada  tahun  2017    debt (nilai buku dari total hutang) diurutkan dari nilai  tertinggi  ke  nilai  yang  terendah terdapat  pada  perusahaan  MBAP,  PTBA, BSSR,  TOBA,  PTRO,  DEWA,  GEMS, ARII,  HRUM,  ADRO,  KKGI,  ITMG,  dan debt  terendah  terdapat  pada  perusahaan MYOH.  Pada  tahun  2018  debt  (nilai  buku dari total hutang) diurutkan dari nilai  yang tertinggi  ke  nilai  yang  terendah  terdapat pada  perusahaan  MBAP,  BSSR,  PTBA, TOBA,  PTRO,  DEWA,  GEMS,  HRUM, ARII,  ADRO,  KKGI,  ITMG,  dan  debt terendah  yaitu  terdapat  pada  perusahaan MYOH.
Berdasarkan  tabel  4.  di  atas  dapat diketahui bahwa total aset pada perusahaan tambang  batu  bara  tahun  2016  nilai  total aset  diurutkan  dari  nilai  yang  tertinggi  ke nilai yang terendah terdapat pada perusahaan  HRUM,  DEWA,  GEMS, TOBA,  BSSR,  MYOH,  MBAP,  KKGI, PTBA,  ADRO,  ITMG,  PTRO,  dan  total aset terendah yaitu terdapat pada perusahaan  ARII.  Pada  tahun  2017  total aset  diurutkan  dari  nilai  aset  tertinggi  ke nilai  terendah  yaitu  perusahaan  GEMS, HRUM,  DEWA,  TOBA,  BSSR,  MBAP, MYOH,  KKGI,  PTBA,  ADRO,  ITMG, PTRO,  dan  nilai  total  aset  terendah  yaitu terdapat  pada  perusahaan  ARII.  Begitu pula  pada  tahun  2018  total  aset  diurutkan dari  nilai  total  aset  tertinggi  ke  nilai  total aset  terendah  yaitu  perusahaan  GEMS, TOBA,  HRUM,  DEWA,  BSSR,  MBAP, MYOH,  KKGI,  PTBA,  ADRO,  ITMG, PTRO, dan nilai kapitalisasi pasar terendah yaitu terdapat pada perusahaan ARII.
Untuk mengetahui gambaran mengenai nilai perusahaan yang diproksikan  dengan  nilai  Tobins’Q,  maka dilakukan analisis data berdasarkan deskripsi  statistik  nilai  perusahaan  sampel penelitian.  Deskripsi  statistik  digunakan untuk  mengetahui  jumlah  data  (N)  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  serta  dapat menunjukan  nilai  minimum,  nilai  rata-rata dan nilai maksimum dari variabel
penelitian.  Berdasarkan  hasil  oleh  data statistik  deskriptif  yang  telah  dilakukan, maka diperoleh hasil berikut:
Berdasarkan  tabel  5.  diatas  maka dapat  diketahui  bahwa  besarnya  nilai
Tobins’Q perusahaan sampel yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia    (ISSI)  periode  2016  sampai 2018  mengalami  fluktuasi.  Pada  tahun 2016 terlihat bahwa rata-rata nilai Tobins’Q perusahaan sampel sebesar 2,50. Nilai  Tobins’Q  tertinggi  diperoleh  Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG) sebesar 16,16,  sedangkan  nilai  Tobins’Q  terendah diperoleh  Harum  Energy  Tbk  (HRUM) dengan nilai -0,07.
Pada  tahun  2017  diketahui  bahwa rata rata nilai Tobins’Q perusahaan sampel sebesar  3.05.  Nilai  Tobins’Q  tertinggi diperoleh kembali oleh  Indo Tambangraya
Megah  Tbk  (ITMG)  sebesar  17,29 meningkat  dari  tahun  sebelumnya    dari nilai  16,16,  sedangkan  nilai  Tobins’Q terendah diperoleh Resource Alam Indonesia Tbk (KKGI) dengan nilai -0,06.
Pada  tahun  2018  diketahui  bahwa rata-rata nilai Tobins’Q perusahaan sampel sebesar  2,55.  Nilai  Tobins’Q  tertinggi diperoleh kembali oleh  Indo Tambangraya Megah  Tbk  (ITMG)  sebesar  15,47, sedangkan nilai Tobins’Q terendah
diduduki oleh Baramulti Suksessarana Tbk (BSSR) dengan nilai -0.25. Berdasarkan penjelasan diatas, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  Indo Tambangraya  Megah  Tbk  (ITMG)  secara konsisten  mulai  dari  periode  2016  hingga 2018  menjadi  perusahaan  dengan  nilai perusahaan  tertinggi  dibandingkan  dengan perusahaan lainnya. Sedangkan nilai perusahaan  yang  rendah  diduduki  oleh Harum  Energy  Tbk  (HRUM)  pada  tahun 2016  dengan  nilai  -0,07,  Resource  Alam Indonesia  Tbk  (KKGI)  di  tahun  2017 dengan nilai -0,06, dan Baramulti Suksessarana  Tbk  (BSSR)  di  tahun  2018 dengan nilai -0,25.

## Pembahasan
Dari  hasil  perhitungan  Tobins’Q periode 2016 hingga 2018 pada perusahaan tambang batu bara yang terdaftar di Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  diperoleh
beberapa  perusahaan  yang  memiliki  nilai Tobins’Q  berada  dibawah  1  yang  berarti bahwa  perusahaan  masuk  dalam  kategori perusahaan  yang  nilai  perusahaan  tersebut mengalami  penurunan,  adapun  perusahaan tersebut  yaitu  perusahaan  Harum  Energy Tbk (HRUM). Terjadinya nilai perusahaan yang  rendah  disebabkan  oleh  nilai  buku aset perusahaan lebih besar dari nilai pasar perusahaan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan tersebut.  Dan  adapun  perusahaan  yang masuk dalam kategori yang nilai perusahaannya meningkat yaitu perusahaan Indo  Tambangraya  Megah  Tbk  (ITMG). Terjadinya  nilai  perusahaan  yang  tinggi disebabkan  oleh  nilai  pasar  perusahaan lebih  tinggi  dibandingkan  nilai  buku  aset yang dimiliki perusahaan tersebut.
Berdasarkan  tabel  2.  diatas  dapat diketahui bahwa terdapat beberapa perusahaan  tambang  batu  bara  yang mengalami  fluktuasi.  Pada  tahun  2016 hingga  2018  ada  empat  perusahaan  yang tiap tahunnya mengalami peningkatan nilai pasar  diantaranya  yaitu  BSSR,  PTRO, KKGI  dan  MYOH,  keempat  perusahaan ini  mengalami  peningkatan  nilai  pasar  di tahun 2017 melebihi nilai pasar tahun 2016 dan  terus  meningkat  hingga  tahun  2018. Berbeda  dengan  perusahaan  HRUM  yang selama  periode  2016  hingga  2018  terus mengalami  penurunan  nilai  pasar.  Ada tujuh  perusahaan  yang  di  tahun  2017
mengalami  peningkatan  nilai  pasar  dari tahun  2016  dan  kemudian  mengalami penurunan  nilai  pasar  di  tahun  2018  yaitu ADRO,  ARII,  PTBA,  GEMS,  ITMG, MBAP  dan  TOBA.  Berbeda  dengan perusahaan PTBA yang dimana nilai pasar pada  tahun  2017  mengalami  penurunan dari  tahun  2016  kemudian  kembali meningkat  di  tahun 2018 secara signifikan melebihi nilai pasar dua tahun sebelumnya yaitu tahun 2016 dan 2017. sedangkan satu perusahaan lainnya yaitu perusahaan DEWA  memiliki  nilai  pasar  yang  tidak berubah (tetap) selama tiga tahun berturut- turut  yaitu  dari  tahun  2016  hingga  2018. Dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang memiliki  nilai  pasar  yang  rendah  yaitu perusahaan  PTRO  sedangkan  perusahaan yang memiliki nilai kapitalisasi pasar yang tinggi yaitu perusahaan ADRO.
Berdasarkan  tabel  3.  di  atas  dapat diketahui bahwa debt (nilai buku dari total hutang)  pada  perusahaan  tambang  batu bara  ada  beberapa  perusahaan  yang memiliki  penurunan  dan  peningkatan  nilai debt.  Pada  tahun  2016  ke  tahun  2017 perusahaan  BSSR,  HRUM,  dan  KKGI memiliki  nilai  debt  yang  menurun,  akan tetapi pada tahun 2017 ke tahun 2018 nilai debt perusahaan tersebut meningkat. Berbeda  dengan  perusahaan  ARII,  PTBA, MBAP,  dan  MYOH  yang  dimana  nilai debt  pada  perusahaan  tersebut  meningkat
di  tahun  2016  ke  2017  dan  mengalami penurunan kembali di tahun 2017 ke 2018. Sedangkan pada perusahaan ADRO, GEMS,  ITMG,  PTRO,  dan  TOBA    yang dimana nilai debt pada perusahaan tersebut memiliki penurunan setiap tahunnya selama tiga tahun berturut-turut yaitu tahun 2016,  2017,  dan  2018.  Berbeda  dengan perusahaan Dewa yang dimana pada setiap tahunnya  selama  tiga  tahun  berturut-turut yaitu  tahun  2016  hingga  2018  terus mengalami  peningkatan  nilai  debt.  Dan dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang memiliki  nilai  buku  yang  sangat  rendah diakhir  tahun  2018  yaitu  perusahaan MYOH,  sedangkan perusahaan yang memiliki nilai yang tinggi pada akhir tahun 2018 yaitu perusahaan MBAP.
Berdasarkan tabel 4. dapat diketahui  bahwa  nilai  total  aset  pada perusahaan    tambang  batu  bara  tersebut memiliki  peningkatan  setiap  tahunnya, baik itu perusahaan ADRO, BSSR, PTBA, GEMS,  HRUM,  ITMG,  MBAP,  PTRO, KKGI,  maupun  perusahaan  TOBA.  Akan tetapi  berbeda  dengan  nilai  total  aset    dari perusahaan ARII dan DEWA yang nilainya berfluktuasi  yaitu  pada  tahun  2016  ke tahun  2017  nilai  total  aset  yang  dimiliki perusahaan  tersebut  meningkat  sedangkan pada tahun 2017 ke tahun 2018 mengalami  penurunan  nilai  total  aset, berbeda  dengan  perusahaan  MYOH  yang
dimana  pada  tahun  2016  ke  tahun  2017 mengalami  penurunan  nilai  total  aset  dan pada tahun 2017 ke tahun 2018 mengalami peningkatan nilai total aset. Dari data tabel 4.3  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa perusahaan  yang  memiliki  nilai  total  aset yang  rendah  di  setiap  tahunnya  yaitu perusahaan  ARII,  sedangkan  perusahaan yang memiliki  nilai  tertinggi  ditahun 2016 yaitu  perusahaan  HRUM  dan  perusahaan yang  memiliki  nilai  yang  sangat  tinggi  di tahun  2017  dan  2018    yaitu  perusahaan GEMS.
Berdasarkan  tabel  5  maka  dapat diketahui  bahwa  besarnya  nilai  Tobins’Q perusahaan sampel yang terdaftar di Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  periode 2016  hingga  2018  beberapa  perusahaan mengalami penurunan nilai Tobins’Q. pada tahun  2016  terlihat  bahwa  rata-rata  nilai Tobins’Q perusahaan sampel sebesar 2,50. Nilai  Tobins’Q  tertinggi  diperoleh  Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG) sebesar 16,16,  sedangkan  nilai  Tobins’Q  terendah diperoleh  Harum  Energy  Tbk  (HRUM) dengan nilai -0,07.
Pada  tahun  2017  diketahui  bahwa rata-rata nilai Tobins’Q perusahaan sampel sebesar  3,05.  Nilai  Tobins’Q  tertinggi diperoleh kembali oleh  Indo Tambangraya Megah  Tbk  (ITMG)  sebesar  17,29 meningkat dari tahun sebelumnya, sedangkan nilai Tobins’Q terendah
diduduki  oleh  Resource  Alam  Indonesia Tbk (KKGI) dengan nilai -0,06.
Pada  tahun  2018  diketahui  bahwa rata-rata nilai Tobins’Q perusahaan sampel sebesar  2,55.  Nilai  Tobins’Q  tertinggi kembali  diperoleh  Indo  Tambangraya Megah  Tbk  (ITMG)  dengan  nilai  15,47, sedangkan nilai Tobins’Q terendah diduduki oleh Baramulti Suksessarana Tbk (BSSR) dengan nilai -0,25.
Dari  data  di  atas  dapat  dilihat bahwa  tinggi  rendahnya  nilai  Tobins’Q tidak  terlepas  dari  tinggi  rendahnya  nilai buku  aset  perusahaan  dan  nilai  pasar  pada suatu perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putri dan  Suarjaya  (2017)  yang  menjelaskan bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas  yang diperoleh perusahaan, maka nilai perusahaan semakin meningkat.
Dari data di atas juga dapat diketahui bahwa  ada  lima  perusahaan  tambang  batu bara  yang  memiliki  nilai  perusahaan  lebih dari  satu,  atau  yang  menandakan  bahwa perusahaan  tersebut  baik  untuk  dijadikan tempat  berinvestasi  agar  para  investor tertarik untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini sesuai dengan perspektif  teori  pensinyalan  ( Signaling
Theory )  yang menjelaskan bahwa struktur modal dengan tingkat laverage yang tinggi digunakan sebagai sinyal untuk
membedakan  perusahaan  yang  baik  dan yang  buruk.  Hanya  perusahaan  yang  sehat dan  kuat  yang  dapat  berhutang  dengan menanggung  risikonya.  Oleh  karena  itu, untuk  meminimalkan  biaya  informasi  dari pelepasan  saham,  maka  suatu  perusahaan lebih  menyukai  menggunakan  hutang daripada  ekuitas  jika  perusahaan  tampak undervalued, dan  menggunakan  ekuitas dari  pada  hutang  jika  perusahaan  tampak overvalued.

## Daftar Pustaka
Bambang  dan  Elen.  2010. Tobins’Q  dan Altaman  Z-Score  Sebagai  Indikator Pengukuran  Kinerja  Perusahaan . Jurnal. Universitas Stikubank.
Johan, Ruth Prapaska. 2012. Analisis Pengaruh Profitabilitas,  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI Tahun 2009-2010. Jurnal Akuntansi, 1(1), h:1-12.
Kusumajaya, Dewa Kadek Oka, 2011.
Pengaruh Struktur Modal Dan Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap Profitabilitas  Dan  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Bursa Efek Indonesia, Tesis Program Pascasarjana  Universitas  Udayana, Denpasar.
Prasiwi, K. W. 2015. Pengaruh Penghindaran Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan: Transparansi Informasi Sebgai Variabel Pemoderasi. Skripsi. Semarang: Program Sarjana Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas
Diponegoro.
Retno  M,  Reny  Dyah  Dan  Priantinah,  Denies. 2012. Pengaruh  Good  Corporate
Governance Dan Pengungkapan
Corporate Social Responsibility
Terhadap  Nilai  Perusahaan    (studi Empiris  Pada  Perusahaan  Yang
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2007-2010). Jurnall Nominal. Vol I. No I.
Sastrawan,  I  Made  Dwi.  2016.  Pengaruh Langsung Dan Tidak Langsung Good corporate  Governance Terhadap Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana,
14(11), h:1-32.
Suryonugroho,  B.  2016. Pengaruh  Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajemen dan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. Yogyakarta;  Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta. Wiagustini, N.L.P. 2013. Manajemen Keuangan. Denpasar:  Udayana
University Press.
Wihardjo, Djoko Satrio. 2014. Analisis Faktor- faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan. Skripsi. Semarang: Program  Sarjana  Ekonomika  dan Bisnis Universitas Diponegoro.
www.idx.co.id www.ojk.go.id www.syariahsaham.com