## ANALISIS PERATAAN LABA, PROFITABILITAS DAN NILAI PERUSAHAAN PADA PT KALBE FARMA TBK
Fera Maulina fmauli.defas@gmail.com Politeknik Tonggak Equator

## ABSTRACT
Financial report describe the financial condition and results of operations of a company at a certain time or period of time. The writer analyzes PT Kalbe Farma's financial report by  looking  at  Income  Smoothing,  Profit  Margin  Ratio,  Return  On  Assets,  Return  On Equity,  Basic  Earning  Power,  Dividend  Yield,  Dividend  Payout  Ratio,  Price  Earning Ratio, and Market to Book Value Ratio. In this study, the writer uses quantitative analysis data with descriptive method. The data used is secondary data that is obtained from the financial report of PT Kalbe Farma Tbk, documentation studies, and literature studies in data collection techniques. The results of this study show that the Eckel Index at PT Kalbe Farma Tbk is 0.9481, which means that PT Kalbe Farma Tbk Company belongs to the category of companies that practice income smoothing. Profitability at PT Kalbe Farma Tbk shows that the performance of the company PT Kalbe Farma Tbk is not good because it  has  decreased  in  2013-2015.  In  2016,  the  company  began  to  increase  company performance which can be seen from the increase in the value of profitability. The value of  the  Company  at  PT  Kalbe  Farma  Tbk  is  good  even  though  overall  it  experiences fluctuations every year.
Keywords: Income Smoothing, Profitability Ratio , Value of the Company

## I. PENDAHULUAN
Perusahaan  merupakan  tempat  di  mana  terjadinya  kegiatan  produksi  dan berkumpulnya semua faktor produksi.  Sebuah perusahaan tentunya memiliki suatu tujuan untuk memperoleh profit atau laba perusahaan dan memiliki nilai perusahaan yang baik dari pandangan para investor.  Laba merupakan indikator yang digunakan untuk  menilai  prestasi  perusahaan  melalui  kinerja  operasional  perusahaan.  Suatu perusahaan dapat dikatakan berhasil jika dalam menjalankan usahanya dapat dengan
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of
The Company

## 164
LPPM STIE Indonesia Pontianak Integra.stieip@gmail.com http://journal.stieip.ac.id /
melihat perkembangan dari perusahaan tersebut melalui laba yang dihasilkan dalam jangka waktu tertentu.  Laporan keuangan yang baik merupakan suatu keberhasilan sebuah usaha.
Menurut  Harahap  (2011),  “Laporan  keuangan  menggambarkan  kondisi keuangan  dan  hasil  usaha  suatu  perusahaan  pada  saat  tertentu  atau  jangka  waktu tertentu”.  Salah satu laporan keuangan yang paling banyak mendapat perhatian oleh para  analisis  keuangan  dan  investor  atau  pengambil  keputusan  investasi  adalah laporan laba rugi.  Hal ini dikarenakan laporan laba rugi memuat informasi-informasi akuntansi yang berhubungan dengan kinerja perusahaan dan merupakan kebutuhan yang paling  mendasar dalam proses pengambilan  keputusan bagi  investor di pasar modal.   Bagi  investor, laba  berarti peningkatan nilai ekonomis ( wealth )  yang akan diterima melalui pembagian dividen.
Di Indonesia, perusahaan farmasi merupakan salah satu perusahaan yang terus berkembang di zaman  sekarang.  Perkembangan  ini didukung oleh teknologi  yang semakin  berkembang.  Seperti  halnya  suatu  perusahaan  dapat  dengan  mudah mempromosikan  produk-produk  baru  ataupun  layanan  masyarakat  yang  baru dibentuk  kepada  khalayak  umum  melalui  media  sosial  atau  media online .   Hal  ini membuat  perusahaan  farmasi  memanfaatkan  perkembangan  teknologi  untuk meningkatkan pangsa pasar.  Berikut disajikan pangsa pasar farmasi Indonesia 2017 berdasarkan penjualan tahun 2016:
Tabel 1. Pangsa Pasar Perusahaan Farmasi Indonesia Tahun 2017
Ranking Perusahaan Pangsa Pasar 1 Kalbe Farma 6,50% 2 Sanbe Farma 5,92% 3 Dexamedica 3,88% 4 Pharos Indonesia 3,28% 5 Tempo Scan Pasiffic 2,58% 6 Kimia Farma 2,50%

## Sumber: farmasiindonesia.com, 2017
Dari tabel di atas dapat dilihat bahwa Kalbe Farma berhasil menguasai pangsa pasar  yang  tertinggi  yaitu  6,50%  sehingga  membuat  Kalbe  Farma  menjadi perusahaan farmasi yang terbesar di Indonesia pada Tahun 2017. Peningkatan pangsa pasar  Kalbe  Farma  juga  di  dukung  oleh  inovasi  yang  dilakukan  setiap  tahunnya,
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
sehingga hal ini dapat meningkatkan volume penjualan. Menurut laporan tahunan PT Kalbe Farma, terdapat beberapa inovasi yang dilakukan setiap tahunnya. Salah satu hal yang berkaitan dengan nilai suatu perusahaan adalah laba per saham atau Earning per Share. Berikut ini merupakan tabel penjualan neto, laba bersih dan earning per share PT Kalbe Farma Tbk Tahun 2013-2017 terlihat dalam tabel berikut:
Tabel 2. Net Sales, Net Profit dan Earning per Share PT Kalbe Farma Tbk tahun 2013-2017
Tahun Net Sales Net Profit Earning per Share 2013 16,002 1,971 41 2014 17,369 2,121 44,08 2015 17,887 2,058 42,76 2016 19,374 2,351 49,06 2017 20,182 2,453 51,28
Sumber: Laporan Laba Rugi Komprehensif PT Kalbe Farma Tbk, 2013-2017
Dari  tabel  2  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  penjualan  neto  berdasarkan  laporan tahunan  laba  rugi  komprehensif  pada  PT  Kalbe  Farma  Tbk  periode  2013-2017 mengalami  peningkatan.    Pada  tahun  2014,  perseroan  dapat  meraih  peningkatan penjualan  sebesar  8,5%  dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya.  Perseroan membukukan hasil yang cukup positif, penjualan bersih menurun sebesar 3% pada tahun 2015.  Menurut laporan tahunan PT Kalbe Farma Tbk tahun 2015, penurunan ini  di  sebabkan  oleh  pelemahan  kondisi  ekonomi  masyarakat.    Perseroan membukukan  pertumbuhan  yang  positif  pada  tahun  2016.  Penjualan  bersih mengalami peningkatan sebesar 8,3% hal ini didukung dengan peningkatan volume pada seluruh divisi usaha.  Perseroan juga melanjutkan upaya inovasi dalam berbagai bidang untuk menghasilkan produk dan layanan yang memberikan nilai tambah bagi konsumen  dan  hal  inilah  yang  mendorong  peningkatan  volume  penjualan.    Pada tahun 2017, pertumbuhan penjualan bersih tercatat positif yaitu 4,2%.
Laba bersih PT Kalbe Farma Tbk periode 2013-2017 berfluktuasi tiap tahunnya. Pada  tahun  2014,  perseroan  dapat  meraih  peningkatan  laba  sebesar  7,6% dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya.    Perseroan  mengalami  penurunan  laba sebesar 3% pada tahun 2015. Menurut laporan tahunan PT Kalbe Farma Tbk tahun 2015,  penurunan  ini  dikarenakan  kondisi  operasional  yang  penuh  tantangan. Perekonomian  di  zona  Eropa  terus  melemah,  sedangkan  Jepang  kembali  harus
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
166
menghadapi kemungkinan terjadinya resesi.  Pada tahun 2016, perseroan mengalami peningkatan  laba  perusahaan  sebesar  14,2%.    Hal  ini  dikarenakan  Kalbe  terus melakukan  investasi  dan  berupaya  memperkuat  kapabilitas  yang  ada,  serta membangun  landasan  yang  dibutuhkan  agar  perseroan  dapat  merespon  perubahan transformatif yang terjadi di industri kesehatan.  Perseroan mengalami peningkatan laba bersih sebesar 4,3% pada tahun 2017.
Earning per share (harga pasar saham) mengalami fluktuasi periode 2013-2017. Laba per saham tertinggi terjadi pada tahun 2017 yaitu Rp51,28.   Hal ini dikarenakan pertumbuhan  ekonomi  di  dunia  menunjukkan  pertumbuhan  yang  positif.    Di Indonesia, perekonomian tum buh sebesar 5,07% di tahun 2017, sedikit membaik dari 5,02%  di  tahun  sebelumnya.    Relatif  rendahnya  tingkat  inflasi  sebesar  3,61%  dan Rupiah  yang  stabil  juga  memberi  kontribusi  pada  perekonomian  Indonesia. Sehingga  hal  ini  dapat  meningkatkan  harga  saham  perusahaan.    Laba  per  saham terendah  terjadi  pada  tahun  2013  yaitu  Rp41.    Hal  ini  terjadi  karena  inflasi  mulai meningkat sebagai dampak keputusan pemerintah untuk mengurangi subsidi bahan bakar  minyak  menjelang  bulan  ramadhan  pada  pertengahan  tahun,  serta  dampak kenaikan upah minimum provinsi dan tarif dasar listrik (TDL).
Perusahaan dengan penjualan nomor satu di Indonesia akan menjadi perhatian bagi  calon  investor  untuk  menanamkan  sahamnya.    Pengambilan  keputusan  calon investor  berdasarkan  pada  laporan  keuangan  perusahaan  tersebut  dan  juga berdasarkan nilai perusahaannya.  Dalam laporan keuangan terdapat laporan neraca, laba  rugi,  ekuitas,  dan  arus  kas  yang  menunjukkan  informasi  laba  perusahaan. Informasi  laba  merupakan  unsur  yang  sangat  penting  bagi  pengguna  laporan keuangan  karena  laba  dapat  digunakan  untuk  mengevaluasi  kinerja  manajemen, memprediksi earnings  power dan  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  laba perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.      Menyadari  hal  tersebut,  membuat  para manajemen  cenderung  untuk  melakukan disfunctional  behavior (perilaku  tak semestinya), dimana laba dimanipulasi atau direkayasa oleh pihak manajemen yang dikenal  dengan  istilah earnings  management atau  manajemen  laba. Earnings Management terjadi  ketika  manajer  menggunakan  pertimbangannya  dalam menyusun  laporan  keuangan  yang  menyesatkan  pemangku  kepentingan  mengenai kondisi  yang  mendasar  yang  ada  dalam  suatu  perusahaan  dan  mempengaruhi
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
kontrak-kontrak  yang  akan  dihasilkan  oleh  perusahaan.    Salah  satu  tindakan manajemen  laba  yang  sering  dilakukan  oleh  manajemen  adalah income  smoothing atau praktik perataan laba.
Menurut  Noviana  dan  Yuyetta  (2011),  “Perataan  laba  adalah  adalah  teknik manajemen  laba  dalam  hal  perataan  atas  fluktuasi  laba  yang  dilaporkan  yang dianggap  normal  bagi  perusahaan”.    Praktik  perataan  laba  disebabkan  adanya motivasi manajemen untuk mengurangi fluktuasi laba yang dilaporkan.  Manajemen memilih untuk menjaga nilai laba yang stabil dibandingkan nilai laba yang cenderung bergejolak ( volatile ), sehingga manajemen akan menaikkan laba yang dilaporkan jika jumlah  laba  yang  sebenarnya  menurun  dari  laba  tahun  sebelumnya.    Sebaliknya manajemen  akan  memilih  untuk  menurunkan  laba  yang  dilaporkan  jika  laba  yang sebenarnya meningkat dibandingkan laba tahun sebelumnya.
Perataan  laba  diukur  menggunakan  Indeks Eckel .    Perataan  laba  perlu  diukur karena ingin mengetahui apakah perusahaan farmasi dengan pangsa pasar nomor satu di Indonesia melakukan praktik perataan laba ( Income Smoothing ) atau tidak. Praktik perataan  laba  tidak  terlepas  dari  beberapa  faktor  yang  mempengaruhinya,  salah satunya  adalah  profitabilitas.  Menurut  Ashari  (1994)  dalam  noviana  dan  Yuyetta (2011), Profitabilitas merupakan faktor yang diduga dapat mempengaruhi perataan laba,  karena  tingkat  keuntungan  terkait  langsung  dengan  obyek  perataan  laba. Tingkat  profitabilitas  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh keuntungan dan tingkat efisiensi atas penggunaan aset perusahaan serta merupakan salah satu aspek yang penting sebagai acuan oleh investor atau pemilik dalam menilai kinerja  suatu  perusahaan.  Widana  dan  Yasa  (2013),  semakin  tinggi  profitabilitas maka  semakin  baik,  artinya  perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik  dalam menghasilkan laba bersih baik dari hasil penjualan maupun modal sendiri.
Nilai  perusahaan  adalah  nilai  sekarang  dari  arus  pendapatan  atau  kas  yang diharapkan  diterima  pada  masa  yang  akan  datang.    Nilai  perusahaan  bisa menggambarkan  perusahaan  dalam  keadaan  baik  atau  buruk  dengan  mengukur menggunakan Market Value Ratio yang terdiri dari Dividend Yield, Dividend Payout Ratio (DPR), Price Earning Ratio (PER), dan Market to Book Value Ratio (MTBV). Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  investor  tertarik  untuk  melakukan investasi di perusahaan tersebut.  Selain investor, nilai perusahaan juga dapat berguna
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
bagi calon kreditur yang akan melihat nilai perusahaan debiturnya. Nilai perusahaan sama dengan nilai pasar saham perusahaan yang jika harga saham tinggi, maka akan membuat nilai perusahaan juga tinggi.
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah bagaimana praktik perataan laba, profitabilitas dan nilai perusahaan pada PT Kalbe Farma Tbk. Tujuan penelitian ini adalah  untuk  mengetahui  praktik  perataan  laba,  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan pada PT Kalbe Farma Tbk.

## II. TINJAUAN TEORITIS

## Manajemen Laba (Earning Management)
Menurut  Jariah  (2016),  “Pengelolaan  laba (earning  Management) adalah pemilihan  kebijakan  akuntansi  oleh  manajemen  untuk  dapat  mencapai  beberapa tujuan  tertentu”.    Pemilihan  kebijakan  akuntasi  tersebut  termotivasi  dari  tujuan efisiensi maupun oportunistik. Pengelolaan laba bersifat efisien apabila manajemen perusahaan  berusaha  untuk  menambah  tingkat  transparansi  laba  dalam mengkomunikasikan  hal  yang  bersifat  informasi  internal  perusahaan.    Dan pengelolaan laba bersifat oportunistik apabila manajemen perusahaan berusaha untuk memaksimalkan  keuntungan  bagi  dirinya  sendiri.    Menurut  Aji  dan  Mita  (2010), teknik – teknik pengelolaan laba yang oportunistik seringkali menggunakan teknik perataan laba ( income smoothing ).
Hery (2015) dalam  Arum et.al (2017), rekayasa  laba dilakukan dengan tujuan untuk memenuhi harapan pihak eksternal perusahaan, seperti investor dan kreditur. Pihak eksternal ini memiliki kepentingan atas kinerja keuangan perusahaan, di mana mereka  menginginkan  agar  perusahaan  dapat  terus  beroperasi  dengan  hasil  yang baik.  Investor  berkepentingan  atas  modal  yang  disetornya,  sedangkan  kreditor menginginkan  adanya  jaminan  pembayarannya.    Bagi  investor  dan  kreditor, tanda melemahnya keuangan perusahaan, seperti pelaporan laba yang negatif merupakan berita  yang  buruk.   Ini  memberikan  gambaran  bahwa  perusahaan  akan  melakukan rekayasa  laba  untuk  menghindari  pelaporan  yang  rugi  dan  mengecewakan  pihak eksternal.
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
Menurut  Sari  dan  Widyatmini  (2012)  dalam  Widana  dan  Yasa  (2013), “Manajemen laba merupakan salah satu faktor yang dapat mengurangi kredibilitas laporan keuangan  karena  manajer  yang  memiliki  informasi  yang asimetri terhadap pihak eksternal”.  Ketika suatu laporan keuangan di lakukan perubahan data ataupun disebut juga manajemen laba, maka tingkat kepercayaan para pihak eksternal seperti investor  dan  kreditur  akan  berkurang.  Menurut  Subramanyam  dan  Wild  (2013) dalam Arum et.al (2017), Manajemen laba tidak hanya tentang perataan laba ( income smoothing )  namun  juga  terdapat  beberapa  jenis  seperti (1) Manajer  meningkatkan laba (increasing  income) periode  kini . (2) Manajer  melakukan  “mandi  besar” (big bath) melalui pengurangan laba periode kini. (3) Manajer mengurangi fluktuasi laba dengan perataan laba (income smoothing).

## Perataan laba (Income Smoothing)
Menurut  Beidleman  (1973)  dalam  Jariah  (2016)  menyatakan  bahwa  “ Income Smoothing adalah  meratakan earning yang dilaporkan sebagai pengurangan secara sengaja  fluktuasi  di  sekitar earnings tertentu  yang  dianggap  normal  bagi perusahaan”.    Menurut  Novita  (2009)  dalam  Jariah  (2016),  Praktik  perataan  laba disebabkan  adanya  motivasi  manajemen  untuk  mengurangi  fluktuasi  laba  yang dilaporkan.  Manajemen memilih untuk menjaga nilai laba yang stabil dibandingkan nilai  laba  yang  cenderung  bergejolak  ( volatile ),  sehingga  manajemen  akan menaikkan laba yang dilaporkan jika jumlah laba yang sebenarnya menurun dari laba tahun  sebelumnya.    Sebaliknya  manajemen  akan  memilih  untuk  menurunkan  laba yang  dilaporkan  jika  laba  yang  sebenarnya  meningkat  dibandingkan  laba  tahun sebelumnya.    Menurut  Atik  (2008),  “Laba  yang  rata  dari  tahun  ke  tahun  sangat disukai oleh manajemen dan investor, karena laba yang rata mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut kuat dan stabil”.
Menurut Jatiningrum (2000) dalam Jariah (2016), menyatakan bahwa tindakan perataan laba yang dilakukan oleh manajemen merupakan suatu tindakan yang logis dan rasional bagi manajer, hal ini disebabkan karena beberapa alasan yaitu:
1. Sebagai  rekayasa  untuk  mengurangi  laba  dan  menaikkan  biaya  pada  periode berjalan yang dapat mengurangi hutang pajak;
Income
Smoothing;
Profitability Ratio; Value of
The Company
2. Tindakan  perataan  laba  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor,  karena mendukung  kestabilan  penghasilan  dan  kebijakan  dividen  sesuai    dengan keinginan;
3. Tindakan  perataan  laba  dapat  mempererat  hubungan  antara  manajer  dan karyawan  karena  dapat  menghindari  permintaan  kenaikan  upah/  gaji  oleh karyawan; dan
4. Tindakan  perataan  laba  memiliki  dampak  psikologis  pada  perekonomian, dimana  kemajuan  dan  kemunduran  dapat  dibandingkan  dan  gelombang optimisma dan pesimisma dapat ditekan.
Menurut Hery (2015) dalam Arum et.al (2017), terdapat beberapa alasan yang membuat manajemen melakukan perataan laba yaitu untuk memenuhi target internal, memenuhi harapan pihak eksternal, membuat laba stabil, dan agar laporan keuangan seolah-olah  nampak  baik  demi  kepentingan    perusahaan.    Perataan  laba  dianggap sebagai kecurangan karena manajemen melakukan perubahan terhadap akun dalam laporan  keuangan  yang  dilakukan  secara  sadar,  dimana  informasi  yang  dihasilkan dapat  mengelabuhi  investor  dan  pemegang  saham  mengenai  kondisi  finansial perusahaan  yang  sebenarnya.    Menurut  Gorgon  (2016)  dalam  Widana  dan  Yasa (2013),  tindakan  perataan  laba,  diukur  dengan  menggunakan  indeks Eckel .  Indeks Eckel membedakan  antara  perusahaan-perusahaan  yang  melakukan  perataan  laba dengan  yang  tidak  melakukan  perataan  laba.    Laba  yang  digunakan  untuk menghitung  Indeks Eckel adalah net  income .  Adapun  rumus  untuk  menghitung indeks Eckel adalah sebagai berikut.
Dimana :
CV ΔI = Koefisien variasi untuk perubahan laba
CV ΔS = Koefisien variasi untuk perubahan penjualan
CV ΔI dan CV ΔS = √ Σ(Δ𝑥−Δ𝑋)2 𝑛−1 : ∆X Indeks Eckel
= CV ∆I CV ∆S Income Smoothing;
Profitability Ratio; Value of The Company
Dimana:
Δx = Perubahan Penghasilan bersih/laba (i) atau penjualan (S) antara tahun n dengan tahun n-1 ΔX = Rata-rata perubahan penghasilan bersih/laba (i) atau penjualan (S) antara tahun n dengan n-1
n
= Tahun yang diteliti
Apabila  dalam  penghitungan  indeks Eckel tersebut  diperoleh  hasil  ≥  1  maka dikategorikan perusahaan tersebut tidak melakukan perataan laba, sedangkan apabila diperoleh hasil perhitungan < 1 maka dikategorikan perusahaan tersebut melakukan perataan laba.

## Profitabilitas
Menurut  Widana  dan  Yasa  (2013),  “Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat profitabilitas yang tinggi mencerminkan kemampuan manajemen dalam mengelola perusahaan untuk menghasilkan laba”.  Perusahaan akan memiliki kinerja yang baik dalam menghasilkan laba bersih jika profitabilitas suatu perusahaan dapat semakin meningkat setiap tahunnya.  Menurut Sudana (2011), Rasio profitabilitas mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dengan  menggunakan  sumber- sumber yang dimiliki perusahaan, seperti aktiva, modal atau penjualan perusahaan. Rasio  pengukuran  yang  di  gunakan  dalam  penelitian  ini  menurutt  Sudana  (2011) adalah Profit Margin Ratio, Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), dan Basic Earning Ratio.
1. Profit Margin Ratio
Profit margin  ratio mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba  dengan  menggunakan  penjualan  yang  dicapai  perusahaan.    Menurut harahap  (2011),  angka  ini  menunjukkan  berapa  besar  persentase  pendapatan bersih  yang  diperoleh  dari  setiap  penjualan.    Semakin  besar  rasio  ini  semakin baik karena dianggap kemampuan perusahaan dalam  mendapatkan  laba cukup baik.
Profit Margin Ratio =
Earning After Taxes Sales Income
Smoothing;
Profitability Ratio; Value of The Company
172
2. Return on Assets (ROA)
ROA  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dengan  menggunakan  seluruh aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba setelah pajak.  Rasio ini penting bagi pihak manajemen untuk mengevaluasi efektivitas dan efisiensi manajemen perusahaan  dalam  mengola  seluruh  aktiva  perusahaan.    Semakin  besar  ROA, berarti  semakin  efisien  penggunaan  aktiva  perusahaan  atau  dengan  kata  lain dengan  jumlah  aktiva  yang  sama  bisa  dihasilkan  laba  yang  lebih  besar,  dan sebaliknya.  ROA diukur dengan cara perbandingan antara laba bersih dengan total aset.
ROA = Earning After Taxes Total Assets
3. Return on Equity (ROE)
ROE menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba setelah pajak dengan menggunakan modal sendiri yang dimiliki perusahaan. Rasio ini penting bagi pihak pemegang saham untuk mengetahui efektivtas dan efisiensi pengelolaan  modal sendiri  yang dilakukan oleh pihak  manajemen perusahaan. Semakin tinggi rasio ini berarti semakin efisien penggunaan modal sendiri yang dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan.
ROE =
Earning After Taxes

## Total Equity
4. Basic Earning Power
Ratio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum bunga  dan  pajak  dengan  menggunakan  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan. Dengan kata lain rasio  ini  mencerminkan efektivitas dan efisiensi  pengelolaan seluruh investasi yang telah dilakukan oleh perusahaan. Semakin tinggi rasio ini berarti  semakin  efektif  dan  efisien  pengelolaan  seluruh  aktiva  yang  dimiliki perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak.
Basic Earning Power =
Earning Before Interest and Taxes
Total Assets
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
173
Semakin tinggi nilai profitabilitas maka perusahaan akan cenderung melakukan perataan laba karena perusahaan yang memiliki profitabilitas  tinggi mencerminkan kinerja  perusahaan  yang  baik  sehingga  investor  tertarik  untuk  menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.

## Nilai perusahaan
Menurut Sudana (2011), “Nilai perusahaan merupakan nilai sekarang dari arus kas pendapatan atau kas  yang diharapkan diterima pada  masa  yang akan datang”. Penilaian  kinerja  perusahaan  dapat  diukur  menggunakan Market  Value  Ratio . Menurut Sudana (2011), “ Market Value Ratio merupakan rasio yang terkait dengan penilaian kinerja saham perusahaan yang telah diperdagangkan di pasar modal ( go public )”.  Berikut ini beberapa macam ratio Market Value Ratio :
1. Dividend Yield
Rasio ini mengukur seberapa besar tingkat keuntungan berupa deviden yang mampu dihasilkan dari  investasi pada saham.  Semakin tinggi rasio  ini  berarti semakin  besar  dividen  yang  mampu  dihasilkan  dengan  investasi  tertentu  pada saham.  Untuk menentukan Dividend Yield dapat digunakan rumus:
Dividend yield = Dividend per share Market price per share
2. Dividend Payout Ratio (DPR)
Rasio  ini  mengukur  berapa  besar  bagian  laba  bersih  setelah  pajak  yang dibayarkan sebagai dividen kepada pemegang saham.  Semakin besar rasio ini berarti  semakin  sedikit  bagian  laba  yang  ditahan  untuk  membelanjai  investasi yang dilakukan perusahaan.  Untuk menentukan Dividend Payout Ratio (DPR) dapat digunakan rumus:
Dividend Payout Ratio
= Dividend Earning after taxes
3. Price Earning Ratio (PER)
Rasio  ini  mengukur  bagaimana  investor  menilai  prospek  pertumbuhan perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,  dan  tercermin  pada  harga  saham  yang
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
174
bersedia  dibayar  oleh  investor  untuk  setiap  rupiah  laba  yang  diperoleh perusahaan.  Menurut  Harahap (2007), “Rasio  ini  menunjukkan perbandingan antara harga saham di pasar atau harga perdana yang ditawarkan dibandingkan dengan  pendapatan  yang  diterima”.    Semakin  tinggi  rasio  ini  menunjukkan bahwa  investor  mempunyai  harapan  yang  baik  tentang  perkembangan perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,  sehingga  untuk  pendapatan  per  saham tertentu, investor bersedia membayar dengan harga mahal.  Untuk menentukan Price Earning Ratio (PER) dapat digunakan rumus:
Price Earning ratio = Market price per share Earning per share
4. Market to Book Value Ratio (MTBV)
Rasio  ini  mengukur  penilaian  pasar  keuangan  terhadap  manajemen  dan organisasi perusahaan sebagai going concern .   Menurut Harahap (2007), “Rasio ini  menunjukkan  perbandingan  antara  harga  saham  di  pasar  nilai  buku  saham tersebut yang digambarkan di Neraca”.  Nilai buku saham mencerminkan nilai historis  dari  aktiva  perusahaan.    Perusahaan  yang  dikelola  dengan  baik  dan beroperasi secara efisien dapat memiliki nilai pasar yang lebih tinggi daripada nilai  buku  sebelumnya.  Semakin  tinggi  rasio  ini  menunjukkan  perusahaan semakin  dipercaya,  artinya  nilai  perusahaan  menjadi  lebih  tinggi.  Untuk menentukan Market to Book Value Ratio ( MTBV ) dapat digunakan rumus:
Market to book value  ratio = Market Price per share Book value per share

## III. METODE PENELITIAN
Dalam penelitian ini, penulis menggunakan bentuk penelitian deskriptif. Sumber Data  sekunder  diambil  dari  laporan  keuangan  PT  Kalbe  Farma  Tbk,  studi dokumentasi, and studi pustaka dalam teknik pengumpulan data.
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
175

## IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
a. Perataan laba PT Kalbe Farma Tbk Index Eckel = CV ∆I CV ∆S = 368.503 388.663 = 0,9481
Perhitungan di atas menunjukkan bahwa Indeks Eckel pada PT Kalbe Farma Tbk Tahun 2013-2017 yang dihasilkan dari hasil pembagian koefisien variasi laba bersih dengan koefisien variasi penjualan bersih adalah adalah 0,9481. Hal ini menunjukkan bahwa nilai Indeks Eckel <1 (0,9481<1), yang artinya PT Kalbe Farma Tbk termasuk dalam kategori perusahaan yang melakukan praktik perataan laba.

## b. Profitabilitas pada PT Kalbe Farma Tbk
Gambar 1. Profit Margin Ratio pada PT Kalbe Farma Tbk
Sumber : Data Olahan, 2019
Gambar  1  di  atas  menunjukkan  bahwa  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  keuntungan  dibandingkan  dengan  penjualan  PT  Kalbe  Farma  Tbk Tahun 2013-2017 mengalami fluktuasi. Profit Margin Ratio mengalami penurunan sebesar  5,87%  pada  tahun  2015. Hal  ini  disebabkan  oleh  pelemahan  nilai  tukar Rupiah  selama  beberapa  tahun  terakhir  telah  membebani  para  pemain  di  sektor kesehatan  dengan  kenaikan  biaya  impor  bahan  baku,  yang  berdampak  pada penurunan marjin keuntungan.
Margin laba bersih yang dihasilkan pada tahun 2016 mengalami peningkatan di karenakan  Kalbe  terus  melakukan  investasi  dan  berupaya  memperkuat  kapabilitas yang  ada,  serta  membangun  landasan  yang  dibutuhkan  agar  Perseroan  dapat
12.31% 12.22% 11.50% 12.13% 12.16% 11.00% 11.50% 12.00% 12.50% 2013 2014 2015 2016 2017 Profit Margin Ratio Income
Smoothing;
Profitability
Ratio; Value of
The Company
merespon perubahan transformatif yang terjadi di industri kesehatan. Investasi yang dilakukan  oleh  kalbe  adalah  investasi  di  bidang  sumber  daya  manusia  yang  terus berlanjut  guna  mengembangkan  tenaga  kerja  yang  handal,  kompeten  dan  berdaya saing. Hal ini membuat pertumbuhan laba bersih tercatat sebesar Rp2.350 miliar, atau tumbuh  14,25%  dibanding  hasil  tahun  sebelumnya,  didukung  oleh  kenaikan penjualan  bersih  sebesar  8,31%,  tumbuh  dari  Rp17.887  miliar  menjadi  Rp19.374 miliar,  dan  mencapai  target  kisaran  pertumbuhan  penjualan  bersih  sebesar  8-10% yang telah ditetapkan di awal tahun 2016.
Pada  tahun  2017  margin  laba  bersih  mengalami  peningkatan  sebesar  0,18%. Laba  bersih  mencapai  sebesar  Rp2.453  miliar  tahun  2017,  meningkat  4,35%  dari kinerja  tahun  sebelumnya  sebesar  Rp2.350  miliar,  sedangkan  penjualan  bersih tumbuh 4,17% dari Rp19.374 miliar menjadi Rp20.182 miliar di akhir tahun 2017 . Pencapaian  ini  di  karenakan  Kalbe  terus  mengembangkan  kegiatan  usaha  dan kapasitasnya guna meraih berbagai peluang pertumbuhan. Seperti memperkenalkan produk-produk  baru,  melakukan  perluasan  jaringan  distribusi,  dan  pembangunan fasilitas produksi obat-obatan biosimilar.
Gambar 2. Return on Asset pada PT Kalbe Farma Tbk
Sumber: Data Olahan, 2019
Gambar  2  di  atas  menunjukkan  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba dengan semua aktiva perusahaan pada PT Kalbe Farma Tbk tahun 2013-2017 mengalami fluktuasi.  Nilai ROA tertinggi sebesar 17,41% dialami pada tahun 2013. Hal ini disebabkan oleh dukungan kinerja penjualan yang solid di seluruh lini usahanya. Nilai ROA mengalami penurunan sebesar 11,96% pada tahun 2015. Namun total  aset  Perseroan  dapat  tumbuh  10,11%  mencapai  sebesar  Rp13.696 miliar,  dibandingkan  total  aset  tahun  2014  sebesar  Rp12.439  miliar.  Peningkatan nilai aset terutama didorong oleh peningkatan kas dan setara kas serta piutang usaha
17.41% 17.06%
15.02% 15.44% 14.76% 10.00% 15.00% 20.00% 2013 2014 2015 2016
2017

## Return on Asset
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
sejalan dengan pertumbuhan penjualan. Kas dan setara kas meningkat sebesar 43,5% dari Rp1.895 miliar tahun 2014 menjadi Rp2.719 miliar di tahun 2015 dan piutang usaha meningkat sebesar  0,3 % dari Rp2.347 miliar di tahun 2014 menjadi Rp2.355 miliar di tahun 2015, seiring dengan pertumbuhan penjualan dan pengelolaan modal kerja yang lebih baik.
Pada  tahun  2016,  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dengan semua aktiva perusahaan pada PT Kalbe Farma meningkat 2,77% dan diikuti dengan meningkatnya Earning after taxes sebesar 14,25% dan total assets sebesar 11,17%. Peningkatan nilai aset terutama didorong oleh peningkatan aset tetap sebesar 15,7%, persediaan 11,4%, piutang usaha 11,7% serta kas dan setara kas 6,5% sejalan dengan pertumbuhan  penjualan.  Di  tahun  2017,  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dengan  semua  aktiva  perusahaan  pada  PT  Kalbe  Farma mengalami  penurunan  sebesar  4,38%,  namun earning  after  taxes dan total  assets mengalami peningkatan. Earning after taxes mengalami peningkatan sebesar 4,35% dari  tahun  sebelumnya  dan  total  aset  perseroan  tumbuh  9,13%  mencapai  sebesar Rp16.616 miliar, dibandingkan total aset per 31 Desember 2016 sebesar Rp15.226 miliar.  Peningkatan  nilai  aset  terutama  didorong  oleh  peningkatan  piutang  usaha 9,3%, persediaan 6,4%, aset lancar lainnya 36%, serta aset tetap, neto 17,3%.
Gambar 3. Return On Equity pada PT Kalbe Farma Tbk
Sumber: Data Olahan, 2019
Gambar  3  di  atas  menunjukkan  bahwa  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba  bersih  menggunakan  modal  yang  diinvestasikan  di  dalam perusahaan PT Kalbe Farma Tbk Tahun 2013-2017 mengalami fluktuasi. Fluktuasi ini  dikarenakan  peningkatan  pada  laba  setelah  pajak  tidak  sebanding  dengan  total ekuitas  pada  tahun  berjalan.  Peningkatan  yang  tidak  sebanding  ini  membuat  ROE
23.24% 21.74% 18.81% 18.86% 17.66% 0.00% 20.00% 40.00% 2013 2014 2015 2016 2017 Return on Equity
Income Smoothing;
Profitability Ratio; Value of
The Company
pada PT Kalbe Farma mengalami penurun dari tahun 2013-2015 dan pada tahun 2016 ROE meningkat 0,26% dari tahun sebelumnya. Peningkatan ROE pada tahun 2016 di  karenakan  peningkatan Earning  After  Taxes dan Equity yang  sebanding  yaitu 14,25%  dan  13,95%  dari  tahun  sebelumnya.  Pada  tahun  2017,  ROE  mengalami penurunan  sebesar  6,39%  menjadi  17,66%  dari  tahun  sebelumnya.  Hal  ini  di karenakan  peningkatan Earning  after  Taxes dan Equity yang  tidak  seimbang.
Earning after Taxes meningkat 4,35% dari tahun sebelumnya dan Equity meningkat sebesar 11,47%.
Gambar 4. Basic Earning Power pada PT Kalbe Farma Tbk
Sumber: Data Olahan, 2019
Gambar  4  di  atas  menunjukkan  bahwa  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak dengan menggunakan total aktiva yang dimiliki  perusahaan  PT  Kalbe  Farma  Tbk  Tahun  2013-2017  mengalami  fluktuasi. Pada  tahun  2015, Basic  Earning  Power menurun  10,65%  dari  tahun  sebelumnya menjadi  19,87%.  Hal  ini  dikarenakan  menurunnya  laba  sebelum  bunga  dan  pajak sebesar 1,62% dari tahun sebelumnya dan Aktiva dapat meningkat sebesar 10,11% dari  tahun  sebelumnya.  Penurunan  EBIT  ini  didorong  oleh  kenaikan  harga  dan perbaikan  bauran  produk  selama  2015.  Peningkatan  nilai Assets didorong  oleh peningkatan  kas  dan  setara  kas  sebsar  43,5%  serta  piutang  usaha  sejalan  dengan pertumbuhan  penjualan  sehingga  mengakibatkan  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak dengan menggunakan total aktiva yang dimiliki perusahaan mengalami penurunan.
Pada  tahun  2016,  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  sebelum bunga  dan  pajak  dengan  menggunakan  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan meningkat  sebesar  2,20%  dari  tahun  sebelumnya  menjadi  20,30%.  Hal  ini dikarenakan meningkatnya Earning Before Interest and Taxes sebesar 13,61% dari
22.74% 22.24% 19.87% 20.30% 19.51% 16.00% 18.00% 20.00% 22.00% 24.00% 2013 2014 2015 2016
2017 Basic Earning Power Income Smoothing; Profitability
Ratio; Value of The Company
tahun  sebelumnya  dan  Assets  meningkat  sebesar  11,17%  dari  tahun  sebelumnya. Peningkatan EBIT ini sejalan dengan pertumbuhan penjualan dan laba bruto selama 2016.  Peningkatan  nilai  aset  terutama  didorong  oleh  peningkatan  aset  tetap, persediaan,  piutang  usaha  serta  kas  dan  setara  kas  sejalan  dengan  pertumbuhan penjualan. Asset tetap meningkat 15,7%, persedian meningkat 11,4%, piutang usaha meningkat  11,7%,  kas  dan  setara  kas  meningkat  6,5%,  dan  penjualan  meningkat 8,3%.
Pada  tahun  2017,  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  sebelum bunga  dan  pajak  dengan  menggunakan  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan menurun sebesar 3,92% dari tahun sebelumnya menjadi 19,51%. Hal ini dikarenakan pertumbuhan  penjualan  dan  laba  bruto,  laba  sebelum  manfaat  (beban)  pajak penghasilan tahun 2017 tercatat sebesar Rp3.241 miliar, meningkat 4,9% dari sebesar Rp3.091 miliar di tahun 2016. Total aset Perseroan tumbuh 9,1% mencapai sebesar Rp16.616 miliar, dibandingkan total aset per 31 Desember 2016 sebesar Rp15.226 miliar.  Peningkatan  nilai  aset  terutama  didorong  oleh  peningkatan  piutang  usaha 9,3%, persediaan 6,4%, aset lancar lainnya 36%, serta aset tetap, neto 17,3%.

## c. Nilai Perusahaan pada PT Kalbe Farma Tbk
Gambar 5. Dividend Yield pada PT Kalbe Farma Tbk
Sumber: Data Olahan, 2019
Gambar 5 di atas menunjukkan bahwa besar tingkat keuntungan berupa dividen yang mampu dihasilkan dari investasi pada saham pada PT Kalbe Farma Tbk tahun 2013-2017  mengalami  fluktuasi.  Pada  tahun  2014, Dividend  Yield pada  PT  Kalbe Farma  mengalami  penurunan  sebesar  24%  dari  tahun  sebelumnya.  Hal  ini disebabkan karena peningkatan harga saham sebesar 46,40% dari tahun sebelumnya menjadi  Rp1.830  dan  perusahaan  melakukan  pembayaran  dividen  tunai  atas  laba tahun 2013 sebesar Rp17 per lembar saham atau sejumlah Rp797 miliar. Pembagian
1.36% 1.04%
1.44% 1.45% 1.48% 0.00% 1.00% 2.00% 2013 2014 2015 2016 2017 Dividend Yield
Income Smoothing;
Profitability Ratio; Value of
The Company
dividen tersebut sedikit lebih rendah dibandingkan tahun sebelumnya sebesar Rp19 per lembar karena kebutuhan modal kerja dan belanja modal yang lebih tinggi pada tahun  2014.  Pada  tahun  2015  Dividend  Yield  meningkat  sebesar  39%  dari  tahun sebelumnya  menjadi  1,44%.  Hal  ini  dikarenakan  harga  saham  menurun  sebesar 27,87% menjadi Rp1.320.
Gambar 6. Dividend Payout Ratio pada PT Kalbe Farma Tbk
Sumber: Data Olahan, 2019
Gambar  6  di  atas  menunjukkan  bahwa  besar  laba  bersih  setelah  pajak  yang dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham  pada  PT  Kalbe  Farma  Tbk tahun  2013-2017  mengalami  peningkatan.  Hal  ini  disebabkan  karena  Perusahaan mengelola  struktur  permodalan  dan  melakukan  penyesuaian  terhadap  perubahan kondisi  ekonomi.  Untuk  memelihara  dan  menyesuaikan  struktur  permodalan, perusahaan dapat menyesuaikan pembayaran dividen kepada pemegang saham atau menerbitkan saham baru. Tidak ada perubahan atas tujuan, kebijakan maupun proses pada  tahun  2017  dan  2016.  Pada  tahun  2017,  perseroan  melakukan  pembayaran dividen  tunai  atas  laba  tahun  2016  sebesar  Rp22  per  lembar  saham  atau  sejumlah Rp1.031  miliar,  sehingga  rasio  pembayaran  dividen  meningkat  menjadi  45%  dari 44% di tahun sebelumnya.
Gambar 7. Price Earning Ratio pada PT Kalbe Farma Tbk
Sumber: Data Olahan, 2019
41% 43% 44% 45% 49% 30% 40% 50% 2013 2014 2015 2016
2017
Dividend Payout Ratio 30.49% 41.52% 30.87% 30.88% 32.96% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 2013 2014 2015 2016
2017 Price Earning Share Income
Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
181
Gambar 7 di atas menunjukkan bahwa besar perbandingan antara harga saham perusahaan dengan keuntungan yang akan diperoleh oleh para pemegang saham pada PT Kalbe Farma Tbk tahun 2013-2017 mengalami fluktuasi. Pada tahun 2014, Price Earning Ratio meningkat sebesar 36,17% dari tahun sebelumnya menjadi 41,52%. Hal ini dikarenkan peningkatan harga saham yang meningkat membuat keuntungan yang  akan  diperoleh  oleh  pemegang  saham  juga  tinggi.  Pada  tahun  2015, Price Earning  Ratio pada  Kalbe  Farma  mengalami  penurunan  hingga  10%.  Hal  ini disebakan  karena  harga  saham  pada  tahun  2015  mengalami  penurunan  yaitu  dari 1830  turun  menjadi  1320.  Selain  itu  peningkatan  bertahap  suku  bunga  mata  uang asing yang berakibat pada jatuhnya nilai tukar mata uang dan harga saham dinegara- negara berkembang.
Gambar 8. Market to Book Value Ratio pada PT Kalbe Farma Tbk
Sumber: Data Olahan, 2019
Gambar  8  di  atas  menunjukkan  bahwa  besar  harga  saham  yang  ada  di  pasar dibandingkan dengan nilai buku sahamnya pada PT Kalbe Farma Tbk tahun 2013- 2017 mengalami fluktuasi. Market to book value ratio tertinggi dialami pada tahun 2014  dan  meningkat  26,67%  dari  tahun  sebelumnya.  Hal  ini  juga  didukung  oleh tingginya  nilai  pasar  saham  pada  tahun  tersebut  yaitu  Rp  1.830  per  lembar.  Pada tahun  2015,  MTBV  menurun  35,24%  dari  tahun  sebelumnya.  Hal  ini  diikuti  oleh peningkatan bertahap suku bunga mata uang asing yang berakibat pada jatuhnya nilai tukar mata uang dan harga saham dinegara-negara berkembang. Namun pada tahun 2016 dan 2017, MTBV pada PT Kalbe Farma mengalami peningkatan 7% dan 1%.

## V. SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  perhitungan  analisis  perataan  laba  dapat  diketahui  bahwa Perataan  Laba  PT  Kalbe  Farma  Tbk  yang  dihitung  menggunakan  Indeks Eckel
6.91%
8.79% 5.66% 5.70% 5.70% 0.00% 5.00% 10.00% 2013 2014 2015 2016 2017 Market to Book Value Ratio
Income
Smoothing; Profitability Ratio; Value of
The Company
menghasilkan  nilai  0,9481.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  Indeks Eckel <1 (0,9481<1), yang artinya PT Kalbe Farma Tbk termasuk dalam kategori perusahaan yang melakukan praktik perataan laba.
Dari rasio profitabilitas dapat diketahui kinerja perusahaan PT Kalbe Farma Tbk mengalami  penurunan  pada  tahun  2013-2015. Profit  Margin  Ratio mengalami penurunan dikarenakan lemahnya nilai tukar rupiah selama beberapa tahun terakhir dan  kenaikan  biaya  impor  bahan  baku  yang  berdampak  pada  penurunan  margin keuntungan.  ROA  mengalami  penurunan  dikarenakan  terjadi  penurunan  pada  laba bersih setelah pajak dan terjadi kenaikan pada total aset. ROE mengalami penurunan dikarenakan peningkatan pada laba bersih setelah pajak tidak sebanding dengan total ekuitas. Basic Earning Power mengalami penurunan dikarenakan terjadi penurunan pada Earning Before Interest and Taxes (EBIT) yang didorong oleh kenaikan harga dan perbaikan bauran produk.
Pada tahun  2016,  perusahaan  mulai  meningkat  kinerja  perusahaan  yang  dapat dilihat dari peningkatan nilai profitabilitas. Kalbe melakukan investasi dan berupaya memperkuat  kapabilitas  yang  ada.  Investasi  yang  dilakukan  adalah  investasi  di sumber daya manusia yang terus berlanjut guna mengembangkan tenaga kerja yang handal,  kompeten  dan  berdaya  saing.  Pada  tahun  2017,  perusahaan  masih menunjukkan kinerja yang kurang baik untuk ROA, ROE, dan Basic Earning Power . Hanya  margin  keuntungan  yang  menunjukkan  kinerja  yang  cukup  baik  dalam menghasilkan  laba  dari  penjualannya.  Hal  ini  dikarenakan  kalbe  mengembangkan kegiatan  usahanya  seperti  memperkenalkan  produk-produk  baru,  melakukan perluasan  jaringan  distribusi  dan  pembangunan  fasilitas  produksi  obat-obatan biosimilar guna meraih peluang pertumbuhan.
Nilai  Perusahaan  pada  PT  Kalbe  Farma  Tbk  tergolong  baik  meskipun  secara keseluruhan mengalami fluktuasi setiap tahunnya. Terdapat hal yang mempengaruhi penurunan Dividen Yield, Price Earning Ratio dan Market to Book Value Ratio yaitu meningkatnya suku bunga mata uang asing yang mengakibatkan jatuhnya nilai tukar mata uang dan harga saham. Dividend Payout Ratio dapat mengalami peningkatan setiap tahunnya dikarenakan perusahaan mampu mengelola struktur permodalan dan melakukan penyesuaian terhadap perubahan kondisi ekonomi.
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company
183
Hasil  penelitian  diharapkan  dapat  digunakan  para  investor  sebagai  tolak  ukur dalam mengambil keputusan investasi saham, karena setiap perusahaan melakukan tindakan  manajemen  laba  untuk  membuat  laporan  keuangannya  menjadi  baik  dan lebih mencerminkan prospek di masa depan perusahaan. Investor juga perlu melihat kinerja  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  dari  perusahaan  yang  ingin diinvestasikan  sahamnya. Bagi  kreditur,  hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  pinjaman. Bagi  peneliti  selanjutnya  yang  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  sejenis, diharapkan dapat menambah teknik analisis laporan keuangan lain seperti menambah perhitungan rasio dan memperluas objek penelitian yang sudah terdaftar pada Bursa Efek  Indonesia  pada  periode  yang  ditentukan,  misalnya  analisis  perataan  laba  per tahun.

## DAFTAR PUSTAKA
Arum, Hermawati Nurciptaning et.al. 2017. Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Nilai Perusahaan  Terhadap  Praktik  Perataan  Laba.  Jurnal  Riset  Akuntansi Kontemporer (JRAK). Vol.9 No.2, 2088-5091
Atik, Asuman. 2008. Detecting income-smoothing behaviors of Turkish listed companies through  empirical  tests  using  discretionary  accounting  changes . Critical Perspectives on Accounting 20, 591–613
Farmasi  industri.  2017.  Top  10  Perusahaan  Farmasi  Terbesar  di  Indonesia. http://farmasiindustri.com/industri/top-10-perusahaan-farmasi-indonesia.html.
Ferina,  Ika  Sasti,  Tjandrakirana,  Rina  &  Ismail,  Ilham.  2015.  Pengaruh  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Hutang,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Akuntanika . Vol. 2 No. 1.
Handayani,  Sutri.  2016.  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Berpengaruh  Terhadap  Perataan Laba    (Studi  Pada  Industri  Sektor  Pertambangan  dan  Perusahaan  Industri Farmasi yang Terdaftar Di Bei). Jurnal Penelitian Ekonomi dan Akuntansi. Vol. I No. 3. ISSN 2502 - 3764
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2011.  Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan.  Edisi  10,  PT Rajagrafindo Persada. Jakarta.

## Income
Smoothing; Profitability Ratio;Value of
The Company
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2011.  Teori  Akuntansi.  Edisi  11,  PT  Rajagrafindo  Persada. Jakarta.
Indriantoro,  Nur  &  Supomo,  Bambang.  (2014).  Metodologi  Penelitian  Bisnis  Untuk Akuntansi dan Manajemen. Edisi 1, BPFE. Yogyakarta.
Jariah, Ainun. 2016. Tindakan Perataan Laba Pada Perusahaan Jasa di Indonesia dengan Ukuran  Perusahaan,  Rasio  Profitabilitas,  dan Leverage Sebagai  Variabel Pembeda. Jurnal Penelitian Ilmu Ekonomi WIGA. Vol. 6 No. 2, 100 – 110
Jatiningrum.  2000.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Berpengaruh  terhadap  Perataan Penghasilan Bersih/Laba pada Perusahaan yang Terdaftar di BEJ, Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol 2 No.2, 145-155.
Mahpudin,  Endang  &  Suparno.  2016.  Faktor  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan (Studi empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Riset keuangan dan Akuntansi. Vol.2 No.2. 56-75.
Noviana, Sindi  Retno, dan Yuyetta, Etna Nur Afri. 2011. Analisis  Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi  Praktik  Perataan  Laba  (Studi  Empiris  Perusahaan  manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Periode 2006-2010). Jurnal Akuntansi & Auditing. Vol. 8 No.1, 1-94
Pratiwi, Ni Wayan Piwi Indah dan Damayanthi, I Gst. Ayu Eka. 2017. Analisis Perataan Laba  Dan  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhinya.  E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana. Vol. 20 No.1, 496-525. ISSN: 2302-8556
Purwanto, Erwan Agus & Sulistyawati, Dyah Ratih. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif.
Edisi 2, Gava Media. Yogyakarta
Sinambela, Lijan Poltak. 2014. Metodologi Penelitian Kuantitatif. Edisi 1, Graha Ilmu.
Yogyakarta.
Sudana,  I  Made.  2011.  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  dan  Praktik.  Edisi  1,
Erlangga. Jakarta.
Sujarweni, Wiratna. 2014. Metodologi Penelitian. Edisi 1, Pustakabarupress. Yogyakarta. Widana, I Nyoman Ari N & Yasa, Gerianta Wirawan. 2013. Perataan Laba Serta Faktor-
Faktor  yang  Mempengaruhinya  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana. Vol.3 No.2. ISSN: 2302-8556
Income Smoothing; Profitability Ratio; Value of The Company