## Pengaruh Manajemen Laba, Kepemilikan Institusional, dan Dewan Komisaris Independen Terhadap Return Saham
Yudiana 1 , Meisilia Andrima Putri 2 , Rahmat Mulyana Dali 3
1,2 Universitas Ibn Khaldun Bogor, Indonesia

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  earnings  management,  institutional  ownership  and  the  board  of commissioners on stock returns in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). This study  uses  secondary  data  in  the  form  of  the  annual  financial  statements  of  manufacturing  companies  for  the 2017- 2021 period. Sampling used a purposive sampling technique based on certain criteria and there were 19 manufacturing companies, 68 data were processed in this study. Data analysis in this study used SPSS version 25 software. The results obtained in this study indicate that the earnings management and institutional ownership variables have a significant positive effect on stock returns, and the independent board of commissioners variable has no effect on stock returns. And the simultaneous test results show that the variables of earnings management, institutional ownership and independent commissioners have an effect on stock returns.

## Keywords: earnings management, institutional ownership, stock returns

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  manajemen  laba,  kepemilikan  institusional  dan  dewan komisaris terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dalam  bentuk  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  manufaktur periode 2017-2021. Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling yang dilakukan berdasarkan keriteria tertentu dan terdapat 19 perusahaan manufaktur, 68 data yang diolah pada penelitian ini. Analisis data dalam penelitian menggunakan software SPSS versi 25. Hasil yang diperoleh pada penelitian ini menunjukkan bahwa  variabel  manajemen  laba  dan  kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return saham, dan variabel dewan komisaris independen tidak berpengaruh terhadap return saham. Dan hasil uji simultan menunjukkan  bahwa  variabel  manajemen  laba,  kepemilikan  institusional  dan  dewan  komisaris  independen berpengaruh terhadap return saham.
Kata kunci : manajemen laba, kepemilikan institusional, dewan komisaris independen, return saham
Corresponding author: meisiliaandrimap@gmail.com How to cite this article: Yudiana, Putri, M.A., Dali, R.M. (2022). Pengaruh Manajemen Laba, Kepemilikan Intitusional, dan Dewan Komisaris Independen Terhadap Return Saham. Neraca Keuangan: Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan, 17(2), 137-141. Retrieved from http://ejournal.uikabogor.ac.id/index.php/neracakeuangan
History of Article: Received: Maret 2022. Revision: April 2022. Published: September 2022. DOI Prefix 10.32832/neraca

## PENDAHULUAN
Imbal hasil saham atau return saham memberikan informasi penting bagi investor untuk membuat keputusan investasi yang tepat. Dengan mempelajari imbal hasil saham historis, investor dapat menilai kinerja dan potensi profitabilitas saham yang berbeda, sehingga mereka dapat mengalokasikan modal secara efektif dan memaksimalkan imbal hasil (Sundarta et al., 2021). Bagi manajer investasi, meneliti imbal  hasil  saham  sangat  penting  untuk  mengevaluasi  kinerja  investasi  mereka.  Dengan membandingkan imbal hasil yang dihasilkan portofolio mereka dengan tolok ukur atau tolok ukur yang relevan,  manajer  investasi  dapat  menilai  keahlian  mereka  dalam  memilih  dan  mengelola  saham. Analisis ini membantu investor menentukan apakah manajer investasi memberikan nilai tambah atau berkinerja  buruk.  Dengan  memeriksa  volatilitas  historis  imbal  hasil  saham,  investor  dapat  menilai tingkat risiko yang terkait dengan saham atau portofolio tertentu.
Yudiana, Meisilia Andrima Putri, Rahmat Mulyana Dali/ Pengaruh Manajemen Laba, Kepemilikan Institusional, dan Dewan Komisaris Independen Terhadap Return Saham
Menurut  teori  sinyal,  return  saham  dapat  membawa  informasi  yang  tidak  diungkapkan  secara eksplisit oleh perusahaan. Return saham yang positif dapat menandakan perkembangan positif, seperti kinerja keuangan yang kuat, kondisi industri yang menguntungkan, atau inisiatif strategis yang sukses. Sebaliknya, return saham negatif dapat mengindikasikan berita negatif, seperti pendapatan yang buruk, masalah  regulasi,  atau  tantangan  ekonomi.  Investor  menginterpretasikan  sinyal-sinyal  ini  untuk memperbarui ekspektasi mereka dan menyesuaikan strategi investasi mereka (Sundarta et al., 2021). Dalam pertimbangan sebelum melakukan investasi, investor lebih memfokuskan pada analisis laporan keuangan  dan  analisis  fundamental  atau  kesehatan  perusahaan.  Dalam  laporan  keuangan,  mayoritas investor lebih memperhatikan laba perusahaan, apakakah mengalami peningkatan atau penurunan dari tahun  ke  tahun.  Karena  tujuan  dari  investasi  yaitu  mendapatkan  return  lebih  besar  dari  yang diinvestasikan. Menurut Bang et al. (2018) return saham merupakan tingkat pengembalian atau selisih antara jumlah yang diterima lalu dibagi dengan jumlah yang sudah diinvestasikan.
Berdasarkan  penelitian  terdahulu,  terdapat  beberapa  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  return saham yaitu manajemen laba, kepemilikan institusional, dan dewan komisaris independen. Berdasarkan hasil penelitian Ajiwanto (2013) manajemen laba dan tata kelola berpengaruh positif terhadap return saham. Manajemen laba menjadi hal untuk menganalisis kinerja perusahaan dibidang keuangan menjadi hal yang dianalisis dari bidang non keuangan. Manajemen laba dapat memengaruhi persepsi investor terhadap  kinerja  dan  prospek  keuangan  perusahaan.  Tata  kelola  perusahaan  yang  baik  mendorong transparansi dan pengungkapan informasi yang relevan kepada para pemegang saham dan pemangku kepentingan.  Ketika  perusahaan  memberikan  informasi  yang  tepat  waktu  dan  akurat  tentang  kinerja keuangan, arah strategis, risiko, dan praktik tata kelola mereka, hal ini akan meningkatkan kepercayaan investor. Transparansi yang meningkat mengurangi asimetri informasi antara manajemen perusahaan dan investor, sehingga memungkinkan pengambilan keputusan investasi yang lebih baik. Lingkungan informasi  yang  lebih  baik  ini  dapat  berkontribusi  pada  imbal  hasil  saham  yang  lebih  tinggi  karena investor  memiliki  kepercayaan  yang  lebih  besar  terhadap  operasi  dan  prospek  perusahaan.  Tetapi menurut Indrayanti dan Wirakusuma (2017) manajemen laba tidak berpengaruh terhadap return saham, tetapi tata kelola berpengaruh positif signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan fenomena dan juga research gap yang sudah dipaparkan dari hasil penelitian maka penelitian  akan  menguji  kembali  pengaruh  variabel  independen  yaitu  manajemen  laba,  kepemilikan institusional  dan  dewan  komisaris  independen  terhadap  variabel  dependennya  yaitu  return  saham. Manajemen laba mengacu pada praktik manipulasi laporan keuangan, sedangkan tata kelola perusahaan mencakup sistem aturan dan praktik yang mengatur pengelolaan dan pengendalian perusahaan. Dengan menguji hubungan antara faktor-faktor ini dan return saham, penelitian ini memberikan wawasan yang berharga  bagi  investor  dalam  proses  pengambilan  keputusan.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis kuantitatif  dan  mengeksplorasi  implikasi  potensial  untuk  strategi  investasi,  manajemen  risiko,  dan penciptaan nilai pemegang saham.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori sinyal menunjukkan bahwa pengembalian saham dapat berfungsi sebagai sinyal berharga bagi investor, menyampaikan informasi di luar apa yang secara eksplisit diungkapkan oleh perusahaan (Sundarta et al., 2021). Sinyal-sinyal ini dapat memengaruhi keputusan investasi dan berkontribusi pada fungsi pasar keuangan yang efisien (atau tidak efisien). Penting untuk dicatat bahwa imbal hasil saham tidak boleh diandalkan sebagai satu-satunya dasar untuk keputusan investasi, karena dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor. Investor harus mempertimbangkan serangkaian informasi yang komprehensif dan melakukan analisis menyeluruh sebelum membuat pilihan investasi.
Teori sinyal juga berhubungan dengan efisiensi pasar keuangan. Jika pasar efisien, yang berarti semua informasi yang relevan dengan cepat tercermin dalam harga saham, maka kekuatan sinyal dari pengembalian saham mungkin terbatas. Di pasar yang efisien, setiap informasi baru mengenai sebuah perusahaan akan dengan cepat dimasukkan ke dalam harga sahamnya, menyisakan sedikit ruang untuk pengembalian abnormal berdasarkan sinyal saja. Namun, jika pasar kurang efisien, return saham dapat memberi investor peluang untuk mengeksploitasi saham yang salah harga berdasarkan informasi yang mereka yakini sebagai sinyal (Cahyana, 2022).
Semakin besar laba perusahan maka semakin besar juga return saham yang diperoleh investor. Laba menggambarkan ukuran yang  mencakup  kinerja pada perusahaan yang sudah disusun berbasis akrual  Indrayanti  dan  Wirakusuma  (2017).  Dikarenakan  fenomena  inilah  yang  mengakibatkan informasi laba menjadi target modifikasi oleh manajemen perusahaan agar sesuai dengan tujuan yang sudah  direncanakan  tetapi  tetap  dengan  memperhatikan  dan  mengikuti  standar  akuntansi.  Tindakan modifikasi inilah yang disebut dengan manajemen laba. Menurut Sulistyanto (2008) manajemen laba merupakan  permainan  manajerial  yang  dilakukan  manajer  untuk  mengatur  besar  kecilnya  laba perusahaan.
Investasi sangat berkaitan dengan teori keagenan yaitu hubungan agent dan principal. Menurut Sutedi (2011) teori keagenan yitu memberikan gambaran hal-hal apa saja yang berpeluang baik antara agen (pemilik) dengan principal (manajemen). Disini pihak manajemen yang lebih mengatahui segala sesuatu mengenai internal perusahaan karena sebagai pengelola, dan manajemen memiliki kewajiban untuk memberikan informasi yang ada pada perusahaan kepada pihak eksternal. Karena kewajiban ini, manajer  berkeinginan  kuat  untuk  merekayasa  laba.  Dengan  dilakukannya  manajemen  laba memungkinkan  memberi  pengaruh  terhadap  return  saham,  dikarenakan  laba  merupakan  salah  satu komponen yang dapat mengakibatkan tinggi rendahnya return saham. Oleh karena itu, terdapat dugaan bahwa semakin tinggi manajemen laba maka return saham akan semakin meningkat.

## H1: Manajemen Laba berpengaruh positif terhadap return saham
Dalam menilai laporan keuangan dan kinerja laporan keuangan utuk kepentingan investasi salah satunya  dengan  melihat corporate  governance ,  jika  perusahaan  menerapkan  corporate  governance artinya perusahaan melakukan tata kelola perusahaan dengan cukup baik. Ada dua hal yang ditekankan, pertama  hak  pemegang  saham  dan  kewajiban  yang  harus  dilakukan.  Artinya,  seluruh  stakeholder memiliki  hak  yang  sama  dalam  memperoleh  informasi.  Kedua,  perusahaan  kewajibannya  untuk memaparkan semua informasi kinerja perusahaan secara akurat, tepat waktu dan transparan Sulistyanto (2008). Disini bisa dikatakan corporate governance bisa menjadi pelindung bagi pihak eksternal atau pemegang  saham.  Penilaian  pihak  eksternal  sebelum  menanam  modal  menjadi  bertambah.  Dalam corporate governance terdapat empat struktur yaitu: kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dewan komisaris independen dan komite audit.
Kepemilikan  institusional  merupakan  pemegang  saham  oleh  institusi  keuangan,  institusi berbadan  hukum,  institusi  luar  negeri,  dan  perwalian  dan  institusi  lainnya.  Adanya  kepemilikan institusional  ini  membuat  terjadinya  peningkatan  akan  pengawasan  terhadap  kinerja  perusahaan. Semakin besar tingkat kepemilikan ini maka semakin besar pengawasan dan mendorong manajemen untuk bekerja lebih mengoptimalkan kinerja perusahaan dan menyelaraskan kepentingan manajemen dengan pemegang saham  (Bernandhi dan Muid, 2014). Dan juga kepemilikan institusional memiliki andil untuk menentukan besar kecil return saham, karena semakin banyak saham yang tersebar terutama saham  yang  dimiliki  kepemilikan  institusional  yang  biasanya  merupakan  pemilik  saham  preferen, tentunya  lebih  diutamakan  dan  lebih  didahulukan  saat  pembagian  return  saham.  Oleh  karena  itu, terdapat dugaan bahwa kepemilikan institusional dapat meningkatkan return saham.

## H2 = Kepemilikan Institusional berpengaruh positif terhadap return saham
Sedangkan  dewan  komisaris  independen  menurut  (Bernandhi  dan  Muid,  2014)  adalah  organ perusahaan  yang  mewakili  pemegang  saham  yang  memiliki  fungsi  pengawasan  atas  pelaksanaan kebijakan  strategi  perusahaan  yang  dilakukan  direksi  dan  memberikan  arahan  kepada  direksi  dalam perusahaan dengan itikad baik, bertanggung jawab dan menjalankan fungsinya untuk memperkuat citra perusahaan  di  masyarakat  dan  pemegang  saham.  Undang-undang  no.  40  tahun  2007  mengenai perseroan  terbatas  (UUPT),  mengharuskan  adanya  kelembagaan  komisaris  sebagai  salah  satu  organ perseroan. Selain dua variabel yang sudah dijelaskan diatas, dewan komisaris juga memiliki andil dalam besar kecilnya return saham, yaitu melalui keputusan yang diambil pada RapatUmum Pemegang Saham (RUPS).  Oleh  karena  itu,  terdapat  dugaan  bahwa  komisaris  independen  dapat  meningkatkan  return saham.
H3 = Komisaris Independen berpengaruh positif terhadap return saham
Yudiana, Meisilia Andrima Putri, Rahmat Mulyana Dali/ Pengaruh Manajemen Laba, Kepemilikan Institusional, dan Dewan Komisaris Independen Terhadap Return Saham

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif yang tujuannya untuk menguji hipotesis. Objek penelitian ini yaitu perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017- 2021.  Data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder  yang  berdasarkan  laporan keuangan  perusahaan  yang  diolah  menggunakan  software  SPSS  25.  Pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  menggunakan purposive  sampling dengan  kriteria  tertentu.  Adapun  jumlah  sample perusahaan pada penelitian ini sebanyak 68 observasi yang terdiri dari 19 perusahaan dengan periode 5 tahun.
Untuk mengukur manajemen laba pada penelitian ini menggunakan discretionary accrual pada model  Jones  yaitu  total  akrual  perusahaan  dibagi  total  asset  dikurang non-discretionary  accrual perusahaan. Kepemilikan intitusional dihitung berdasarkan jumlah saham yang dimiliki pihak investor dibagi  total  saham  yang  beredar.    Variabel  dewan  komisaris  dihitung  berdasarkan jumlah  komisaris independent  dibagi  jumlah  anggota  komisaris.  Sedangkan  return  saham  merupakan  selisih pengembalian  saham  dari  yang  sudah  ditanamkan  yaitu  harga  saham  periode  sekarang  (t)  dikurang harga saham periode sebelumnya (t-1) dibagi harga saham periode sebelumnya (t-1).

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Variabel  manajemen  laba  diperoleh  angka  t  hitung  2,41  >  1,99  t-tabel  dan  nilai  signifikansi sebesar  0,01  <  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H1  diterima  dan  variabel  manajemen  laba mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  variabel  return  saham  (Lihat  Tabel  1).  Adapun  peran  dari manajemen laba terhadap return saham yaitu dalam menaikkan laba akrual atau discretionary accruals dan bisa juga menaikkan pendapatan atau Non Discretionary Accruals dalam perubahan pendapatan, jika  dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya  berdasarkan  dari  data  penelitian  ini  pada  beberapa perusahaan  mengalami  kenaikan  pendapatan  yang  signifikan  walaupun  akrual  pada  perusahaan menurun dengan kenaikan pendapatan yang signifikan ini dapat memberikan gambaran data yang baik pada  laporan  keuangan  perusahaan.  Dengan  semakin  meningkatnya  laba  atau  pendapatan  yang  di rekayasa oleh manajemen maka akan semakin besar pula return saham yang diterima oleh para investor. Pastinya dengan keadaan yang seperti ini membuat minat investor untuk berinvestasi pada perusahaan sasaran semakin besar.

## Tabel 1. Analisis Regresi Berganda
B Std. Error Beta t-Stat Prob. 1 (Constant) -0.335 0.150 2.567 .0171 Manajemen Laba 1.266 0.540 0.275 2.415 0.019 Kepemilikan Institusional 0.408 0.199 0.248 2.192 0.032 Komisaris Independen 0.236 0.242 0.117 0.920 0.361

## Dependent Variabel: Stock Return
Sumber: Hasil olah data peneliti,2022.
Variabel kepemilikan institusional angka t hitung 2,19 > t tabel 1,99 dan nilai signifikansi sebesar 0,03  <  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H2  diterima  dan  variabel  kepemilikan  institusional mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap variabel return saham. Kepemilikan institusional yang merupakan kepemilikan saham oleh pihak luar seperti institusi asuransi, institusi keuangan dan juga institusi besar lainnya. institusi ini merupakan lembaga besar yang memiliki kepentingan dalam investasi  saham,  biasanya  institusi  ini  memperkerjakan  divisi  khusus  dalam  mengelola  investasi perusahaan tersebut. Dikarenakan institusi ini memantau perkembangan investasinya secara profesional pasti  memperhatikan  hal  kecil  sekalipun,  ini  membuat  tingkat  pengendalian  akan  investasi  semakin tinggi dan meminimalisir kecurangan yang dilakukan  dari pihak  manajemen. Maka dari itu semakin besar kepemilikan saham intitusional, maka semakin besar juga keterlibatan dan pengaruh pemegang saham dalam menilai kinerja perusahaan dan juga laporan keuangan.
Variabel dewan komisaris independen diperoleh angka t hitung 0,920 < 1,99714 t tabel dan nilai signifikansi  sebesar  0,361  >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H3  ditolak  dan  variabel  dewan komisaris  independen  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  return  saham. Dewan komisaris independen didalam perusahaan dinilai kurang melakukan tugasnya, yaitu mendorong diterapkannya  prinsip  corporate  governance  dengan  melakukan  tugas  pengawasan  dan  pemberian nasihat  kepada  manajer  secara  efektif  dan  lebih  memberikan  nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Hal  ni dikarenakan masih banyak perusahaan diindonesia yang kurang memperhatikan corporate governance, sehingga  saat  memilih  dewan  komisaris  independen  tidak  sesuai  dengan  kualifikasi  sebenarnya  dan hanya sekedar memenuhi kepatuhan minimal (Sutedi, 2011).
Manajemen  laba  pada  penelitian  ini  dinilai  mampu  mempengaruhi  return  saham,  bisa  dilihat melalui total akrual dan juga pendapatan akrualnya. Yang dimana dua point ini bisa mempengaruhi laba dan berdampak terhadap tinggi rendahnya return saham. Untuk corporate governance yang diproksikan dengan  kepemilikan  institusional  dan  dewan  komisaris.  Perusahaan  sudah  mengimplementasikan corporate  governance ini,  yang  mana  ini  membuktikan  dengan  tingginya  kepemilikan  institusional membuat keterlibatan akan pemegang saham menjadi lebih tinggi dan terlaksanaya salah satu prinsip corporate  governance  yaitu  transparansi.  Dan  untuk  dewan  komisaris  independen  banyak  atau sedikitnya jumlah komisaris independen ini dinilai kurang membantu dalam menjalankan tugasnya, dan hanya sebagi pemenuh ketentuan saja..

## KESIMPULAN
Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa variabel manajemen laba dan kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap variabel return saham. Sedangkan variabel dewan komisaris independen tidak mempunyai pengaruh terhadap variabel return saham. Beberapa saran yang dapat diambil untuk penelitian berikutnya yaitu menggunakan sampel perusahaan yang lebih luas tidak hanya perusahaan manufaktur saja. Dan juga menambahkan proksi indeks corporate governance serta lebih menggali lagi faktor-faktor  lain  sehingga  dapat  meningkatnya  keakuratan  dalam  mengestimasi  pengaruh  terhadap return saham. Dan bagi para investor, sebelum melakukan investasi sebaiknya lebih dahulu menganalisa perusahaan agar mendapat return saham yang diharapkan.

## REFERENSI
Ajiwanto, A. W., & Herawati, J. (2013). Pengaruh good corporate governance terhadap return saham perusahaan yang terdaftar di corporate governance perception index dan Bursa Efek Indonesia periode 2010–2012. Universitas Brawijaya. Malang .
Bernandhi,  R.,  &  Muid,  D.  (2014).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional, kebijakan  dividen,  leverage,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting , 3 (1), 177-191.
Cahyana, A., Azis, A. D., & Lisnawati, L. (2022). Pengaruh Struktur Modal Dan Intensitas Teknologi Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan. Neraca  Keuangan:  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan Keuangan , 17 (1), 69-76.
Sulistyanto, H. S. (2008). Manajemen Laba: Teori dan Model Empiris (2nd ed., Vol. 1; P. Eneste & A. M. Listyandari, Eds.). Jakarta: PT Grasindo.
Indrayanti, N. P. A. D., & Wirakusuma, M. G. (2017). Pengaruh manajemen laba pada return saham dengan  kualitas  audit  dan  corporate  governance  sebagai  variabel  pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 20 (3), 1762-1790.
Bang, M. R., Mintarti, S., & Rusliansyah, R. (2018). Pengaruh manajemen laba dan kualitas corporate governance  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  sub  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di bei. Jurnal Ilmu Akuntansi Mulawarman (JIAM) , 3 (4).
Sundarta, M. I., Azis, A. D., & Dewi, A. C. (2021). Reaksi Investor Atas Relevansi Informasi Arus Kas Dan Laba Akrual pada Laporan Keuangan Perusahaan. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 21 (2), 575-579.
Sutedi A. (2011). Good Corporate Governance (1st ed., Vol. 1; Tarmidzi, Ed.). Jakarta: Gravika