## DETERMINAN FOREIGN DIRECT INVESTMENT DI 6 NEGARA ASEAN DENGAN MENGGUNAKAN PENDEKATAN DATA PANEL
1 Bela Kurnia Davis*, 2 Muhammad Al-Fatih Rizqi Akbar
1,2 Master of Islamic Economic, Sunan Kalijaga State Islamic University of Yogyakara Jl. Laksda Adisucipto, Papringan, Caturtunggal, Kec. Depok, Kabupaten Sleman,
Daerah Istimewa Yogyakarta 55281 beladavis10@gmail.com, alfatihm399@gmail.com *Corresponding author: beladavis10@gmail.com

## Abstrak
Foreign  Direct  Investment  (FDI)  dianggap  mempunyai  peranan  penting  bagi perekonomian  negara,  khususnya  di  bidang  pembangunan  dan  pertumbuhan  ekonomi. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui determinan variabel makro ekonomi dalam perkembangan alur masuk FDI di 6 Negara ASEAN. Penelitian ini diukur dengan  nilai tukar, inflasi Gross Domestic Product (GDP), tingkat suku bunga, dan ekspor. Jenis data yang digunakan ialah data sekunder yang diperoleh dari World Bank. Metode penelitian ini menggunakan data panel dengan data cross section diperoleh dari 6 Negara ASEAN diantaranya,  Indonesia,  Malaysia,  Philipine,  Myanmar,  Singapur,  dan  Thailand.  Data antar  waktu  (time  series)  diambil  dari  tahun  2010-2020.  Data  diregresi  dengan menggunakan  model  Fixed  Effect.  Dari  hasil  penelitian  diperoleh  bahwa  variabel  nilai tukar  negatif  dan  signifikan  terhadap  FDI,  variabel  ekspor  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap Foreign Direct Investment, sedangkan variabel GDP, suku bunga dan variabel inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap FDI
Kata Kunci : ekspor, foreign direct investment, Gross Domestic Product, inflasi, tingkat suku bunga

## Abstract
Foreign Direct Investment (FDI) is considered to have an important role for the country's economy, especially in the fields of development and economic growth. The purpose of this study  was  to  determine  the  macroeconomic  determinants  in  the  development  of  FDI inflows (Foreign Direct Investment) in 6 ASEAN countries. This research is measured by the exchange rate, inflation of Gross Domestic Product (GDP), interest rates, and exports. The  type  of  data  used  is  secondary  data  obtained  from  the  World  Bank.  This  research method  uses  panel  data  with  cross  section  data  obtained  from  6  ASEAN  countries including,  Indonesia,  Malaysia,  Philippines,  Myanmar,  Singapore,  and  Thailand. Meanwhile, inter-time data is taken from 2010-2020. The data is regressed using the Fixed Effect model. From the results of the study, it was found that the exchange rate variable was negative and significant on FDI, the export variable had a positive and significant effect on foreign investment, while the GDP, interest rate and inflation variables had no significant effect on FDI.
Keyword : exchange  rate,  export,  foreign  direct  investment,  Gross  Dosmetic  Product, interest rate

## PENDAHULUAN
Foreign  Direct  Investment (FDI)  dianggap  mempunyai  peranan  penting  bagi perekonomian  negara,  khususnya  di  bidang  pembangunan  dan  pertumbuhan  ekonomi. FDI yang ditanamkan akan membawa dampak positif yang sangat baik bagi negara yang menerima modal tersebut, bisnis semakin bertumbuh dan berkembang, adanya pasokan teknologi  dari  investor  baik  produksi  maupun  dalam  permesinan  dan  pencipataan lapangan kerja.  Demi  menjamin  kelangsungan pembangunan, peningkatan penanaman modal  asing  sangatlah  penting  dilakukan  bagi  setiap  negara.  FDI  diharapkan  dapat meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  di  negara  yang  menerima  FDI,  sebab  dengan berlangsungnya FDI akan diikuti juga dengan komerialisasi teknologi, kecakapan teknik, kemampuan  mengelola  pekerjaan , kecilnya  risiko  usaha  dan  lebih  menguntungkan karena FDI termasuk  arus modal jangka panjang  (Sarwedi, 2002).  Bagi negara-negara berkembang  FDI  memberikan  pengaruh  yang  signifikan,  hal  ini  dikarenakan  FDI membantu  adanya  transfer  dari  perusahaan  asing  ke  perusahaan  dalam  negeri  untuk meningkatkan produktivitas dan persaingan (Wilantari, Saragih & Prianto, 2020).
Asia Tenggara sebagai wilayah yang luas dan memiliki jumlah penduduk yang banyak dapat mendorong aliran masuk FDI, di sisi lain pertumbuhan ekonomi ASEAN yang  tinggi  juga  menjadi  daya  tarik  bagi  investor.  Berbagai  bentuk  kerjasama  telah dilakukan guna memudahkan investasi asing masuk di kawasan ASEAN. ASEAN Free Trade  Area (AFTA)  pada  tahun  1992  adalah  langkah  awal  yang  dilakukan  ASEAN sebagai  perwujudan  integrasi  ekonomi.  Seiring  berjalannya  waktu  ASEAN  terus meningkatkan bentuk kerjasama antar anggotanya, bentuk kerjasama ekonomi ASEAN yang terbaru adalah Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA).
Terbentuknya  MEA  pada  tahun  2015  merupakan  bentuk  integrasi  ekonomi berkelanjutan  di  kawasan  Asia  Tenggara,  integrasi  ekonomi  bertujuan  membentuk ASEAN sebagai pasar tunggal. Tidak hanya bertujuan untuk membentuk pasar tunggal, MEA  juga  bertujuan  untuk  meningkatkan  daya  saing  dan  kesejahteraan  bagi  negara- negara anggota MEA, dampak positif adanya MEA yakni terciptanya pasar bebas bagi barang dan jasa, investasi, arus modal, dan tenaga  yang terampil. Adanya pasar bebas MEA membuat berbagai negara telah menciptakan kebijakan yang dapat meningkatkan daya saing dan menarik FDI masuk.
Tabel 1. Perkembangan alur masuk FDI di Negara ASEAN 2016-2019 Negara 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Filipina 5,639.2 8,279.5 10,256.4 9,948.6 8,671.4 6,585.6 Indonesia 16,642.1 3,920.7 20,579.2 20,563.5 23,883.3 18,310.0 Malaysia 10,180.0 11,290.3 9,295.8 7,611.3 7,859.7 3,511.8 Myanmar 2,824.5 2,989.5 4,002.4 1,609.8 1,729.9 2,205.6 Singapura 59,702.3 70,223.5 84,685.1 75,954.1 114,158.4 90,597.7 Thailand 8,927.7 3,486.3 8,285.2 13,190.9 4,790.4 -4,848.9
Sumber: World Bank, diolah
Berdasarkan data dari Tabel 1 dapat diketahui dari tahun 2015-2020 aliran masuk FDI di enam negara ASEAN masih tidak stabil setiap tahunnya. Negara Singapura masih menjadi negara dengan aliran masuk tertinggi di antara 6 negara ASEAN, yakni dengan rata-rata  sebesar  82,553.5  juta  US  Dollar  diikuti  oleh  Indonesia  sebagai  posisi  kedua dengan  rata-rata  sebesar  17,316.5  juta  US  Dollar.  Myanmar  menjadi  negara  dengan
aliran masuk FDI terendah di antara enam negara ASEAN yakni dengan rata-rata sebesar 2,560.3  US  Dollar.  Masuknya  FDI  di  suatu  negara  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor, diantaranya  dipengaruhi  oleh  beberapa  variabel  makro  ekonomi  dari  berbagai  negara tujuan investasi.
Penelitian  oleh  Astuty  dan  Siregar,  (2018)    yang  menyebutkan  variabel  bebas yang mempengaruhi masuknya FDI di Indonesia ialah variabel PDB, infrastruktur, dan variabel nilai tukar, sedangkan variabel tingkat suku bunga tidak berpengaruh terhadap FDI.  Dalam  jangka  pendek,  variabel  yang  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan adalah PDB, infrastuktur, dan nilai tukar. Di sisi lain variabel tingkat suku bunga tidak berpengaruh.  Kemudian  penelitian    Sari  dan  Baskara,  (2018)  menyebutkan  bahwa pertumbuhan  ekonomi,  suku  bunga,  nilai  tukar  termasuk  faktor  yang  berpengaruh terhadap  investasi  asing  langsung  di  Indonesia.  Penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh Hoang  dan  Bui,  (2015)  menyatakan  bahwasanya  faktor  utama  yang  mempengaruhi masuknya  alur  FDI  adalah  ukuran  pasar,  keterbukaan  perdagangan,  infrastruktur berkualitas, modal manusia, produktivitas tenaga kerja. Selain itu, kebijakan nilai tukar, suku  bunga  rill,  risiko  politik  dan  korupsi  juga  mempengaruhi  arus  masuk  FDI. Selanjutnya penelitian yang dilakukan oleh Sofilda, Amalia dan Hamzah (2015)  yakni menganalisis pengaruh variabel PDB, daya saing global (GCI), Suku bunga, nilai tukar, dan  keterbukaan  perdangan  (TO).  Dari  kelima  variabel  bebas  tersebut  hanya  ke-3 variabel  yang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  masuknya  FDI  di  negara ASEAN seperti daya saing global, PDB, dan keterbukaan perdagangan.
Penelitian yang dilakukan oleh Sharifi-Renani dan Mirfatah, (2012) menemukan bahwa  variabel  GDP,  keterbukaan  perdagangan,  dan  nilai  tukar  mempunyai  pengaruh positif dan signifikan terhadap FDI. Hasil berbeda ditunjukkan oleh variabel volatilitas mata uang dan harga minyak mentah dunia, di mana kedua variabel tersebut mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap FDI. Firdaus, Marseto, dan Sishadiyati (2020) dalam penelitiannya ditemukan bahwa faktor yang mempengaruhi FDI adalah variabel jumlah populasi, sedangkan variabel lain yaitu GDP, ekspor, dan integrasi ekonomi tidak berpengaruh  terhadap  aliran  masuk  FDI.  Selanjutnya  penelitian  yang  dilakukan  oleh Anindita,  Marbun,  dan  Supriyadi  (2021)  menjelaskan  variabel  PDB  dan  inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap FDI, sedangkan variabel ekspor berpengaruh negatif dan signifikan terhadap FDI.
Perkembangan  FDI  di  ASEAN  yang  masih  berfluktuatif  menarik  minat  peneliti untuk melakukan penelitian lebih lanjut mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi FDI di  ASEAN.  Tujuan  dalam  penelitian  ini  yakni  untuk  mengetahui  dan  menganalisis pengaruh  variabel  nilai  tukar,  inflasi,  GDP, interest  rate ,  dan  ekspor  terhadap  FDI  di ASEAN.  Penelitian  ini  bermanfaat  sebagai  bahan  rujukan,  dan  informasi  dan memperkaya hasil-hasil penelitian terkait faktor-faktor yang berpengaruh terhadap FDI. Tidak hanya memberikan manfaat,  penelitian ini juga berkontribusi  dalam  pembaruan penelitian sebelumnya. Kebaruan dalam penelitian ini terletak pada penggunaan data dan hasil penelitian, di mana dalam penelitian ini menggunakan data terbaru dan memiliki hasil yang berbeda dari penelitian sebelumnya

## KERANGKA TEORI

## Foreign Direct Investment (FDI)
Foreign  Direct  Investment (FDI)  adalah  investasi  asing  langsung  yang  di dalamnya terdapat investasi aset-aset secara nyata berupa pembangunan pabrik-pabrik,
dan pengadaan barang modal, dan memenuhi faktor pendukung produksi. Kompensasi merupakan  hal  yang  diterima  seorang  investor  untuk  masa  yang  akan  datang  dengan tidak mengambil uang sebelum masa penerimaan tiba. Sebagai asumsi dari investor tidak mengambil dananya sebelum habisnya masa periode investasi berakhir, maka besarnya penerimaan tersebut sebagai fungsi dari jangka waktu komitmen investor, tingkat inflasi, serta ketidakpastian atas penerimaan di masa nanti. Semakin lama periode yang diambil oleh  investor  maka  akan  semakin  besar  kompensasi  yang  diterima  oleh  investor. Peningkatan  inflasi  dan  ketidakpastian  lingkungan  bisnis  mendorong  pemberian kompensasi yang lebih besar, sejalan dengan besarnya risiko yang ditanggung investor (Nuzula & Nurlaily, 2020).
Direct Investment dan Portofolio Investment sering dianggap berbeda. Kairupan (2013) menjelaskan  bahwa  kegiatan  pengalihan  dana,  perolehan  pendapatan  reguler, proyek  jangka  panjang,  adanya  partisipasi  dari  pihak  pengalihan  dana,  adanya  risiko usaha  adalah  kegiatan  penanaman  modal  yang  disebut  dengan Direct  Investment . Investasi capital market atau bursa dengan pembelian efek yang tidak mengalihkan dana dan  bersifat  jangka  pendek  dalam  bentuk  kenaikan  aset  saat  penjualan  efek  di  mana investor tidak ikut terlibat dalam manajemen perusahaan yang bersifat reguler dan tidak terkait langsung dengan sebuah risiko usaha yang dijalankan suatu perusahaan melainkan lebih dikaitkan dengan risiko pasar dari efek yang dibeli merupakan penjelasan mengenai portofolio investment.
Kegiatan  penanaman  modal  mempengaruhi  pertambahan  dan  pembaruan ekonomi bagi negara yang menerima modal. Hal ini dapat dilihat dari proses tanda-tanda perekembangan dan pertumbuhan ekonomi dunia dan cara kerja pasar yang berlangsung baik menggunakan atau tanpa pengaturan dan fasilitas negara penerima modal. Hal ini dirangkum  dalam  teori  oleh  Raymond  Vernon  dan  Charles  P.  Kindleberger (Ilmar, 2017) .

## Nilai Tukar
Menurut Ilmi, (2017) nilai tukar adalah harga atau nilai mata uang suatu negara terhadap  mata  uang  negara  lain.  Dapat  diartikan  juga  sebagai  mata  uang  suatu  negara yang dinyatakan dalam mata uang negara lain, sehingga tingkat harga relatif dari barang dalam perdagangan internasional berkaitan dengan peranan nilai tukar itu sendiri. Dalam perekonomian  nilai  tukar  tidak  menentu,  jika  biaya  dari  harga  beli  suatu  investasi dilakukan saat ini maka biaya dan nilainya dianggap sama ketika nilai dari keuntungan sama  atau  melebihi  biaya  yang  dikeluarkan  (Hidayat,  2019).  Melakukan  estimasi terhadap  biaya  dan  keuntungan  uang  yang  akan  diterima  dari  investasi  pada  waktu mendatang merupakan tugas utama dalam persoalan dan kebijakan berinvestasi.
Teori paritas suku bunga ( Interestrate Parity Theory) juga menjelaskan di mana seorang investor harus melakukan penyesuaian terhadap risiko agar investor memperoleh hasil  imbalan  yang  sama  pada  investasi  di  setiap  negara.  Apabila  mata  uang  negara tempat berinvestasi meningkat pada nilai mata uang negara asal investor maka tingkat hasil  imbalan  investasi  secara  menyeluruh  akan  menjadi  lebih  tinggi.  Dengan  begitu investor akan mencari negara-negara yang nilai mata uannya meningkat terhadap USD disebabkan oleh biaya produksi seperti tenaga kerja, biaya sewa tempat dan lainnya akan menjadi lebih murah dan investor akan memperoleh banyak keuntungan (Aspar, Syarif, &  Rosnawintang,  2020).  Sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh    Malisa  dan Fakhruddin,  (2017), dalam  penelitian tersebut  variabel  nilai  tukar berpengaruh negatif
terhadap FDI. Hasil berbeda ditunjukkan dalam penelitian yang dilakukan oleh Bilawal et al., (2014) di mana variabel nilai tukar berpengaruh positif dan signfikan terhadap FDI.

## Inflasi
Inflasi menurut  Faizah dan Setiawan,  (2013) ialah kecondongan naiknya  harga barang  dan  jasa  secara  umum  dan  bersifat  konstan.  Inflasi  biasanya  dipakai  untuk menentukan  buruknya  masalah  ekonomi  yang  dihadapi,  sehingga  inflasi  berpengaruh terhadap  FDI  di  kawasan  Asia  Tenggara.  Hal  ini  dijelaskan  oleh  Barorah,  Malik,  dan Arifin  (2019)  yang  menyatakan  jika  inflasi  naik,  maka  akan  menimbulkan  penurunan daya saing terhadap produk barang yang dihasilkan oleh perusahaan dan akan membawa dampak pada naiknya harga bahan baku. Akibatnya akan menurunkan keuntungan yang diperoleh  suatu  perusahaan.  Selain  itu,  penambahan  inflasi  dapat  menyebabkan penurunan  perolehan  keuntungan  karena  apabila  tingkat  harga  di  negara  naik  akan menurunkan  daya  beli  masyarakat  sehingga  berdampak  pada  penurunan  produksi  dan tingkat  pembelian,  dengan  begitu  daya  tampung  produksi  yang  ditambah  tentu  akan membuat  rugi.  Penurunan  daya  tampung  produksi  tersebut  dapat  menimbulkan penurunan permintaan investasi. Sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ruth dan Syofyan,  (2014)  dan  Septifany,  Hidayat,  dan  Sulasmiyati  (2015)  di  mana  dalam penelitian tersebut variabel inflasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap FDI.

## Gross Domestic Product (GDP)
Yuliarti, Aimon, dan Adry (2017) menyatakan kenaikan pertumbuhan ekonomi mempengaruhi  kenaikan  investasi  baik  asing  maupun  dalam  negeri.  Salah  satu  tanda dalam pengukuran ekonomi mengenai besarnya pasar dalam jangka panjang akan lebih besar  menarik  investasi  asing  langsung  adalah  besarnya  produk  domestik  bruto  suatu negara.  Hal  ini  juga  didukung  dengan  suatu  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aisyah, Juliprijanto,  dan  Prasetyanto  (2020)  yang  menyatakan  bahwa  variabel  GDP menunjukkan  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  FDI.  Berkaitan  dengan  hal tersebut, Theories  Asuming  Perfect  Market,  The  Output  and  Market  Size  Hypothesis menjelaskan  besarnya  produksi  suatu  perusahaan  multinasional  negara  mempengaruhi besarnya alur masuk FDI yang mengalir ke suatu negara, sehingga besarnya ukuran pasar dari negara tersebut yang diukur berdasarkan GDP. Oleh karena itu, apabila pertumbuhan ekonomi meningkat maka akan menyebabkan peningkatan pula pada alur masuknya FDI di suatu negara. Hal ini didukung penelitian yang dilakukan oleh Lule dan Karundeng, (2020) dan  Permana dan Rivani (2013) di mana variabel GDP berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  FDI.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Soewignyo,  Sangeroki,  dan Ombuh (2021) dan Sari dan Baskara, (2018) di mana dalam penelitian tersebut variabel GDP tidak berpengaruh terhadap FDI.

## Interest Rate (Suku Bunga)
Suku  bunga  adalah  harga/keuntungan  yang  dihitung  dari  nilai  ekonomis  dana pinjaman yang dipinjamkan kepada debitur yang diterima oleh kreditur Soewignyo et al., (2021). Hal utama yang harus dipertimbangkan dalam berinvestasi adalah melihat tingkat suku bunga yang berlaku, tingkat pengembalian ( rate of return) dari proyek investasi dan harapan berkembang dari proyek tersebut di masa yang akan datang. Terjadinya kenaikan suku bunga akan mengakibatkan penanaman modal semakin meningkat dan keuntungan yang diperoleh akan semakin kecil.
Menurut Mankiw investasi bergantung pada tingkat bunga. Tingkat bunga yang dimaksud adalah tingkat bunga riil. Tingkat bunga riil mengukur biaya pinjaman yang sebenarnya sehingga menentukan jumlah investasi  (Yuliarti et  al.,  2017). Hal  tersebut sesuai  dalam  teori  permintaan  akan loanable  fund yang  tergantung  pada  suku  bunga. Tingkat hasil investasi yang lebih besar dari pada suku bunga yang dibayarkan investor akan  membuat  investor  menaikkan  investasinya.  Keuntungan  usahanya  itulah  yang menjadi sumber kemampuan investor dalam membayar suku bunga (Aspar et al., 2020). Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  Asiamah,  Ofori,  dan  Afful  (2019), penelitian tersebut menunjukkan bahwa variabel interest  rate berpengaruh negatif dan signifikan terhadap FDI.

## Ekspor
Ekspor ialah kegiatan penjualan produk/jasa yang dimiliki ke negara lain dengan pengharapan imbalan berupa pembayaran dalam valuta asing. Sebagaimana yang dikaji oleh Febriana dan Muqorobbin, (2014) dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa hasil analisisnya ialah dalam jangka pendek ekspor berpengaruh positif dan signifikan terhadap investasi  asing  langsung.  Dalam  jangka  panjang,  ekspor  berpengaruh  negatif  dan signifikan.  Hal  ini  disebabkan  ekspor  ialah  salah  satu  komponen  dari  pendapatan pemasok produksi, sehingga pendapatan nasional suatu negara akan tinggi apabila barang yang  diekspor  semakin  banyak.  Diperkuat  dengan  penjelasan  tentang  invetasi  asing langsung oleh Sibadutar dan Aminoto, (2021). Adanya hubungan yang kuat dan saling melengkapi antara peningkatan investasi asing langsung dan nilai ekspor. Penelitian yang dilakukan  oleh  Dewata  dan  Swara,  (2013)  menunjukkan  bahwa  ekspor  mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap investasi asing langsung di Indonesia.

## Hipotesis
H1  : Nilai tukar mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap FDI H2  : Inflasi mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap FDI H3  : GDP mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap FDI H4  : Interest rate mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap FDI

## H5  : Ekspor mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap FDI

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  negara-negara  ASEAN  sebagai  populasi  yang selanjutnya dari populasi tersebut diambil sampel dengan menggukan metode purposive sampling sehingga  mendapatkan  sampel  sebanyak  6  negara  ASEAN  yakni  Filipina, Indonesia,  Malaysia,  Myanmar,  Singapura,  dan  Thailand  pada  tahun  2010-2020.  Data yang digunakan di dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari world bank.  Penelitian  ini  terdiri  dari  satu  variabel  terikat  (dependen)  yakni Foreign  Direct Investment (FDI) dalam bentuk (juta US$), sedangkan variabel indepen dalam penelitian ini adalah variabel inflasi yang menggunakan consumer price index (%). Variabel kurs yakni  nilai  tukar  masing-masing  negara  terhadap  US  Dollar.  GDP  yang  digunakan merupakan Gross Domestic Product Constant dalam bentuk juta US$, sedangkan untuk tingkat suku bunga menggunakan suku bunga tetap yang dinyatakan dalam bentuk (%). Varibel ekspor yang digunakan dalam penelitian ini adalah total ekspor barang dan jasa yang dinyatakan dalam juta US$. Agar tujuan dalam penelitian ini dapat dicapai sesuai yang diinginkan dan melebihi batas minimal data, maka peneliti menggunakan analisis
data panel  sebagai  alat regresi.  Data panel  adalah kombinasi  dari data time series dan cross section. Persamaan data panel dalam penelitian ini adalah seperti pada Formula 1 berikut:
Yit  =  α  +  β1(X1it) +  β2(X2it) +  β3(X3it) +  β4(X4it) +  β5(X5it) +  εit
Dimana
Y = FDI α = Konstanta X1 = Nilai tukar X2 = Inflasi X3 = GDP X4 = Interest rate
X5 = Ekspor
Regresi  menggunakan  model  data  panel  memiliki  tiga  pendekatan  yakni pendekatan  model common  effect ,  model fixed  effect ,  dan  model random  effect . Selanjutnya  dilakukan  pemilihan  model  terbaik  dengan  menggunakan  uji  chow,  uji Hausman, dan uji LM. Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan model fixed effect dengan menggunakan dua uji pemillihan model yakni uji Chow, dan uji  Hausman.  Tahapan  selanjutnya  setelah  mengetahui  model  terbaik  yang  digunakan yakni melakukan uji asumsi klasik, uji F, uji t, dan koefisien determinasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Analisis deskritif bertujuan untuk menjelaskan karakteristik dari data penelitian secara  singkat  sehingga  mudah  dipahami  bagi  peneliti.  Dalam  penelitian  menyajikan analisis  deskriptif  variabel  FDI,  nilai  tukar,  GDP, interest  rate ,  dan  ekspor.  Objek penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  6  negara  ASEAN  (Filipina, Indonesia,  Malaysia,  Myanmar,  Singapura,  dan  Thailand)  sedangkan  waktu  penelitian diambil  dari  tahun  2010-2020.  Statistik  deskriptif  pada  penelitian  ini  diolah  dengan menggunakan eviews 9 sehingga diperoleh hasil  seperti terlihat  pada Tabel  2.  sebagai berikut.
Tabel 2.Data Deskriptif FDI Nilai Tukar INFLASI GDP INTEREST  EKSPOR Mean 19188.37 2217.406 3.290909   373386.2   5.391818   218354.3 Median 9347.900 38.75000 2.950000   331372.1   4.440000   198485.3 Maximum 114158.4 14481.00 10.80000   1049319.   19.16000   634100.4 Minimum 946.2000 1.200000 0.200000   42464.07   0.240000   8438.360 Observations 66 66 66 66 66 66

## Uji Pemilihan Model
Regresi  data  panel  memiliki  tiga  pendekatan  yang  dapat  dilakukan  yakni Common  Effect  Model (CEM), Fixed  Effect  Model (FEM),  dan Random  Effect  Model (REM).  Untuk  mentukan  model  terbaik  yang  digunakan  maka  perlu  melakukan  uji pemilihan model, uji pertama yang perlu dilakukan adalah uji Chow, uji ini digunakan untuk memilih model terbaik antara CEM dan FEM. Setelah memperoleh hasil uji Chow
(1)
selanjutnya  dilakukan  uji  Hausman  untuk  mengetahui  model  terbaik  antara  FEM  dan REM. Uji Hausman dilakukan apabila model yang terpilih dalam uji Chow adalah FEM.
Uji Chow pada regeresi  data panel digunakan untuk mengetahui model terbaik antara model common effect dan model fixed effect . Hipotesis yang digunakan dalam uji Chow adalah sebagai berikut.
H0 = Common effect model H1 = Fixed Effect model
Apabila  nilai  F-statistik  >  0.05  maka  dapat  diperoleh  kesimpulan  bahwa  H0 diterima  dan  H1  ditolak,  yang  artinya  model  terbaik  yang  digunakan  adalah  model common effect . Namun, apabila nilai F-statistik <0,05 maka H1 diterima, sehingga model fixed effect adalah model yang terbaik.
Tabel 3. Hasil Uji Chow Effect Test Statistic Prob Cross-section F 10.713259 0.0000
Tabel  3  menunjukkan  hasil  uji  Chow,  nilai  probabilitas  cross-section  <  α  atau (0.000<0.05). Berdasarkan hasil uji Chow dapat ditarik kesimpulan bahwa H0 di tolak, sehingga model terbaik yang digunakan adalah model fixed effect.
Uji berikutnya adalah uji hausman, yang digunakan untuk memilih model terbaik antara model fixed effect dan model. Hipotesis yang digunakan adalah: H0 = Random Effect H1 = Fixed Effect
Ketentuan dalam uji Hausman  yaitu apabila nilai statistic lebih besar dari nilai chi  square maka  H0  diterima,  sehingga  dapat  diartikan  bahwa  model  terbaik  adalah model random  effect. Apabila  nilai statistic Hausman  lebih  kecil  dari  nilai  chi  square maka H1 diterima, sehingga model terbaik yang digunakan adalah fixed effect . Hasil uji Hausman tersaji pada Tabel 4. berikut.
Tabel 4. Hasil Uji Hausman Test Summary Prob Cross-section random 0.0000
Berdasarkan hasil pemilihan uji pemilihan model menggunakan uji Chow dan uji Hausman  pada  Tabel  4,  dapat  diketahui  bahwa  model  terbaik  yang  digunakan  adalah model fixed effec t. Model fixed effect adalah model yang menggunakan variabel dummy untuk menangkap adanya perbedaan persimpangan antara perusahaan. Hasil dari regresi model fixed effect dapat dilihat pada Tabel 5.
Tabel  5  menunjukkan  hasil  regresi  data  panel  menggunakan  metode fixed  effect , maka persamaan regresi dapat ditulis seperti pada Persaman 2 berikut.
𝐹𝐷𝐼  =   −6.822206  +   (−1.715177) 𝐿𝑜𝑔(𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑇𝑢𝑘𝑎𝑟)   +  0.014496 𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑠𝑖 +  0.301531 𝐿𝑜𝑔(𝐺𝐷𝑃)   +  0.018214 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡
+  1.631050 𝐿𝑜𝑔 (𝐸𝑘𝑠𝑝𝑜𝑟)   +  𝜀_𝑖𝑡 (2)
Tabel 5. Hasil Fixed Effect Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob C -6.822206 6.483573 -1.052229 0.2973 Log (Nilai Tukar) -1.715177 0.780090 -2.198691 0.0321 Inflasi 0.014496 0.043167 0.335813 0.7383 Log (GDP) 0.301531 1.091537 0.276244 0.7834 Interest rate 0.018214 0.030348 0.600169 0.5509 Log (Ekspor) 1.631050 0.732164 2.227711 0.0300 R-Squared 0.873950 Adjusted R- Square 0.851031 F-statistic 38.13337 Prob(F-statistic) 0.000000

## Uji Asumsi Klasik
Beberapa asumsi yang harus terpenuhi agar suatu penaksir dapat dikatakan valid dan  dapat  dipercaya  adalah  permasalahan  multikolinearitas,  heteroskedastisitas,  dan autokorelasi  (Effendy  &  Setiawan,  2014).  Penelitian  ini  menggunakan  dua  uji  asumsi klasik yaitu multikolinearitas dan heteroskedastisitas. Data dapat dikatakan terbebas dari multikolineraritas apabila kolinearitas antar variabel independen kurang dari 0.8, namum apabila  kolinearitas  antar  variabel  independen  melebihi  0.8  dapat  disimpulkan  data terjangkit  multikolinearitas.  Berdasarkan  hasil  uji  multikolinearitas  nilai  kolinearitas antar  variabel  dibawah  0.8  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  terbebas  dari multikolinearitas.  Setelah  melakukan  uji  multikolinearitas,  tahapan  selanjutnya  yakni melakukan  uji  heteroskedastisitas.  Uji  heteroskedastisitas  pada  penelitian  ini menggunakan uji Breusch Pagan, data dikatakan terbebas dari heteroskedastisitas apabila nilai Breusch Pagan lebih dari 0.05. Berdasarkan hasil uji Breusch Pagan diperoleh nilai probabilitas sebesar 0.6606 lebih besar dari 0.05 maka dapat disimpulkan data terbebas dari heteroskedastisitas.

## Uji Simultan (Uji F)
Berdasarkan hasil uji simultan (uji F) dapat dikatahui bahwa nilai probabilitas F- statistik.  sebesar  0.000000  <  0.05  dan  nilai  F-statistik  sebesar  38.13337  maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  independent  yakni  variabel exchange  rate ,  inflasi,  GDP, interest rate , dan ekspor secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu variabel FDI.
Koefisien Determinasi ( Adjusted R-square )
Hasil  regegresi  data  panel  menggunakan  model fixed  effect diperoleh  nilai adjusted  R-square  sebesar  0.873950,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel independent (inflasi,  nilai  tukar,  GDP,  tingkat  suku  bunga,  dan  ekspor)  dalam  model mampu menjelaskan variabel FDI sebesar 87.39% dan sisanya sebesar 12.60% dijelaskan oleh faktor lain di luar model.

## Uji Partial (Uji-t)
1. Exchange Rate
Variabel exchange rate atau nilai tukar berdasarkan hasil regresi diperoleh nilai koefisien  yakni  -1.715177  dengan nilai  probabilitas sebesar  0.0321  lebih  kecil dari 0.05 maka dapat dikatakan bahwa variabel nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap
FDI. Oleh karena itu hipotesis pertama yang menyatakan bahwa variabel nilai tukar berpengaruh negatif dan signifikan terhadap FDI di terima.
2. Inflasi Hasil  dari  uji fixed  effect menunjukkan  nilai  koefisien  pada  variabel  inflasi mempunyai nilai probabilitas sebesar 0.7383 lebih besar dari 0.05 sehingga diperoleh kesimpulan  bahwa  variabel  inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  FDI. Bardasarkan hasil penelitian ini, hipotesis kedua ditolak
3. Gross Domestic Product (GDP) Hasil regregsi pada variabel GDP menunjukkan nilai koefisien sebesar 0.301531 dan  nilai  probabilitas  sebesar  0.7834  lebih  besar  dari  0.05  dapat  diartikan  bahwa variabel  GDP tidak berpengaruh signifikan terhadap FDI, sehingga hipotese ketiga dalam penelitian ini ditolak.
4. Tingkat suku bunga ( Interest Rate )
Nilai  koefisien  suku  bunga  sebesar  0.018214  dengan  nilai  probabilitas  sebesar
0.5509  lebih  besar  dari  0.05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  tingkat  suku bunga tidak berpengaruh signifikan terhadap FDI, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hipotesis keempat ditolak.
5. Ekspor
Variabel  ekspor  diperoleh  nilai  koefisien  sebesar  1.631050  dengan  probabilitas sebesar  0.0300  lebih  kecil  dari  0.005  dapat  diartikan  bahwa  variabel  ekspor berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  FDI.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka hipotesis kelima diterima.

## Pembahasan
Hasil  regresi  yang  diperoleh  menunjukkan  bahwa  variabel  yang  berpengaruh terhadapa FDI adalah variabel nilai tukar, dan variabel ekspor. Variabel lain yakni inflasi, GDP  dan interest  rate tidak  berpengaruh  terhadap  FDI.  Hubungan  antara  variabel exchange rate (nilai tukar) dan FDI adalah negatif dan signifikan, sehingga apabila nilai tukar  mengalami  penurunan  1  poin  dapat  meningkatkan  FDI.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa naik turunnya nilai tukar di 6 negara anggota ASEAN akan sangat mempengaruhi  aliran  masuk  FDI.  Penurunan  nilai  tukar  dapat  meningkat  FDI  hal  ini disebabkan karena apabila nilai tukar melemah maka akan terdapat selisih antara maka uang  lokal  dan  mata  uang  asing,  selisih  tersebut  akan  menarik  perhatian  investor dikarenakan investor dapat menanamkan modal lebih murah daripada biasanya. Semakin melemahnya nilai tukar lokal terhadap mata uang asing maka semakin besar selisihnya sehingga investor dapat memperoleh keuntungan yang lebih besar juga. Didukung oleh penelitian  yang dilakukan oleh  Sharifi-Renani  dan Mirfatah (2012)  menunjukkan hasil yang sama dimana varibel  nilai  tukar berpengaruh negatif dan siginikan terhadap  FDI. Penelitian lain yang dilakukan oleh Sasana dan Fathoni (2019) juga menunjukkan hasil yang sama dimana variabel nilai tukar berpengaruh negatif dan signifikan terhadap aliran masuk FDI di 6 negara ASEAN.
Variabel  inflasi  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  FDI,  artinya kenaikan inflasi tidak akan mempengaruhi aliran masuk FDI di ASEAN. Inflasi dianggap sebagai  indikator  stabilatas  makroekonomi,  investor  asing  akan  mempertimbangkan inflasi  suatu  negara sebelum melakukan investasi  (Syarkani,  2021).  Inflasi  yang tinggi akan memberikan kerugian terhadap FDI, sehingga investor akan cenderung menghindari inevestasi  di  saat  inflasi  mengalami  kenaikan.  Kenaikan  inflasi  di  ASEAN  tidak berpengaruh terhadap FDI  hal ini disebabkan karena rata-rata inflasi  yang terjadi di  6
negara ASEAN yakni Filipina, Indonesia, Malaysia, Myanmar, Singapura, dan Thailand masih dibawah 10% yang tergolong dalam inflasi ringan sehingga para investor percaya bahwa masyarakat masih memiliki daya beli dan masih bisa memperoleh keuntungan dari investasi  yang  dilakukan  (Dewi  &  Cahyono,  2016).  Sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Tsaurai  (2018),  dalam  penelitian  tersebut  ditemukan  bahwa  variabel inflasi dengan menggunakan metode Fixed effect dan OLS tidak berpengaruh terhadap FDI.
Variabel  GDP  pada  penelitian  ini  menunjukkan  hasil  yang  tidak  siginifikan terhadap FDI. Meskipun GDP di 6 negara ASEAN terus mengalami peningkatan namun FDI tetap berfluktuatif, hal ini menunjukkan bahwa para investor tidak  hanya melihat GDP sebagai faktor penentu untuk melakukan investasi. GDP sering dianggap sebagai faktor utama  yang  mempengaruhi  FDI  dikarenakan  menggambarkan  output  suatu  negara  dan juga sebagai penawaran bagi para investor tetapi apabila yang GDP terus meningkat tidak didukung dengan iklim investasi yang baik, maka para investor akan mempertimbangkan untuk menanamkan modalnya di negara tersebut. Iklim investasi yang baik akan menarik minat investor dikarenakan para investor akan mendapatkan keuntungan yang maksimal namun dengan biaya dan risiko yang rendah.
Indonesia merupakan negara yang memiliki risiko paling tinggi jika dibandingkan dengan  negara  ASEAN  yang  lain,  hal  ini  dikarenakan  Indonesia  rentan  mengalami bencana  alam.  Oleh  karena  itu  perlu  adanya  panduan  investasi  yang  tegas,  sehingga mampu  menarik  minat  para  investor.  Tidak  hanya  Indonesia,  Myanmar  juga  rentan terhadap  bencana  alam  seperti  banjir  dan  badai,  namun  Myanmar  memiliki  panduan investasi  yang jelas. Myanmar secara tegas memperbolehkan investor asing memasuki seluruh  sektor  usaha  kecuali  sektor  distribusi  (Kurniasih,  2020).  Singapura  merupakan negara  dengan  penerimaan  FDI  di  ASEAN,  posisi  geografis  yang  strategis  untuk  jalur perdagangan mampu dimanfaatkan oleh Singapura untuk menarik investor asing. Tidak hanya dari sisi geografis, keterbukaan arus modal, barang, dan jasa adalah faktor lain yang mampu menarik minat para investor.
Adanya  pandemi  Covid-19  menyebabkan  perekonomian  di  kawasan  ASEAN mengalami  penurunan  sehingga  menyebabkan  aliran  masuk  FDI  menurun.  Malaysia adalah  negara  menerima  dampak  penurunan  FDI  akibat  Covid-19,  hal  ini  disebabkan lambatnya  penanganan  Covid-19  di  Malaysia  sehingga  para  investor  asing  beralih menanamkan  modalnya  ke  negara  lain  yang  lebih  menguntungkan.  Thailand  menjadi negara  selanjutnya  yang  mengalami  penurunan  dikarenakan  pandemi  Covid-19,  di  sisi lain adanya isu politik juga menjadi risiko bagi para investor untuk melakukan investasi di  negara  tersebut.  Penurunan  FDI  akibat  adanya  pandemi  Covid-19  juga  terjadi  di Filipina, kebijakan lockdown yang dilakukan pemerintah menjadikan produktivitas sektor unggulan  di  Filipina  mengalami  penurunan.  Hal  tersebut  dinilai  tidak  memberi keuntungan  bagi  para  investor,  sehingga  investor  akan  menunda  untuk  berinvestasi. Investor  dalam  melakukan  investasi  tidak  hanya  melihat  dari  sisi  GDP,  namun  juga mempertimbangkan faktor lain  yang mampu memberikan keuntungan lebih. Hasil dari penelitian ini juga didukung oleh penelitian yang dilakukan Firdaus et al., (2020) dalam penelitian  tersebut  diketahui  bahwa  variabel  GDP  tidak  berpengaruh  terhadap  FDI  di ASEAN. Gross Domestic Product dianggap tidak berpengaruh terhadap FDI dikarenakan kenaikan ataupun penurunan GDP akan berdampak positif terhadap FDI. Selain itu dalam berinvestasi untuk memperoleh hasil yang baik membutuhkan waktu yang lama.
Variabel tingkat suku bunga mempunyai hubungan positif dan tidak signifikan, artinya apabila terjadi kenaikan tingkat suku bunga sebesar 1% tidak akan mempengaruhi
aliran  masuk  FDI  ke  6  negara  anggota  ASEAN.  Adanya  Covid-19  telah  berdampak menurunnya geliat ekonomi termasuk penurunan aliran masuk FDI di ASEAN. Berbagai upaya  telah  dilakukan  pemerintah  untuk  menarik  investor  asing  masuk.  Indonesia, Malaysia,  dan  Thailand  telah  mengambil  kebijakan  menurunkan  tingkat  suku  bunga acuan, namun penurunan tersebut belum mendapatkan respon yang baik dari para investor asing.  Investor  dalam  hal  ini  akan  lebih  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan dikarenakan tidak mau mengambil risiko yang besar. Didukung penelitian yang dilakukan oleh Fazira dan Cahyadin, (2018) di mana variabel tingkat suku bunga tidak berpengaruh terhadap aliran masuk FDI.
Variabel lain yang berpengaruh terhadap FDI adalah variabel ekspor, hasil regresi menunjukkan  bahwa  variabel  ekspor  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  FDI artinya apabila terjadi peningkatan ekspor sebesar 1% maka FDI juga akan mengalami peningkatan. Kegiatan ekspor pada dasarnya dilakukan untuk memanfaatkan kelebihan suatu  produk,  dengan  kata  lain  adanya  ekspor  mengindikasikan  adanya  output  yang meningkat.  Output  yang  meningkat  ini  akan  membutuhkan  pasar  yang  semakin  besar. Pasar  yang  semakin  besar  akan  menciptakan  keuntungan  yang  besar  sehingga  akan menarik minat para investor asing untuk melakukan investasi. Sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ayuningtyas, Topowijono, dan Sulasmiyati (2015) dalam penelitian tersebut menunjukkan bahwa variabel ekspor  berpengaruh positif dan signfikan terhadap FDI.  Penelitian  tersebut  juga  menjelaskan  bahwa  adanya  peningkatan  ekspor mengindikasikan adanya iklim investasi yang baik sehingga para investor tertarik untuk berinvestasi.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil penelitian dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel dependen yaitu  inflasi,  GDP,  nilai  tukar,  tingkat  suku  bunga,  dan  ekspor  secara  bersama-sama berpengaruh dan siginfikan terhadap varibel dependen FDI. Secara parsial terdapat dua variabel yang berpengaruh signifikan terhadap FDI yaitu variabel nilai tukar, dan ekspor, sedangkan  untuk  variabel  inflasi,  tingkat  suku  bunga  dan  GDP  tidak  berpengaruh terhadap FDI di 6 negara ASEAN. Variabel nilai tukar berpengaruh negatif dan signifikan terhadap variabel FDI, maka dapat diartikan bahwa apabila terjadi penurunan nilai tukar maka akan meningkatkan FDI di 6 negara ASEAN  yaitu,  Filipina, Indonesia, Malaysia, Myanmar, Singapura dan Thailand. Selanjutnya variabel ekspor mempunyai pengaruh positif dan  signifikan  terhadap  FDI.  Ekspor  yang  meningkat  menunjukkan  adanya  peningkatan output suatu negara peningkatan output inilah yang pada akhirnya akan menarik minat investor asing untuk menanamkan modal.
Hasil  penelitian  ini  selanjutnya  diharapkan  dapat  menjadi  acuan  dan  dapat dikembangkan  oleh  kalangan  akademisi  untuk  mengetahui  faktor-faktor  apa  saja  yang dapat  mempengaruhi  aliran  masuk  FDI.  Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan mengembangkan  penelitian  ini  dengan  menambah  variabel  lain  seperti  tingkat keterbukaan perdagangan, infrastruktur, dan populasi sebagai faktor yang mempengaruhi FDI di ASEAN. Selanjutnya sebelum melakukan penelitian perlu dilakukan pengecekan data terbaru FDI di website lain selain world bank , data FDI yang sering tertinggal dari variabel-variabel  lain  menyebabkan  peneliti  terkendala  dalam  menyajikan  data  terbaru penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Aisyah,  S.N.,  Juliprijanto,  W.,  &  Prasetyanto,  P.K.,  (2020).  Faktor  internal  yang mempengaruhi foreign direct investment di Indonesia tahun 2000 – 2018. Dinamic : Directory Journal of Economic , 2 (4), 950–970.
doi.org:10.31002/dinamic.v2i4.1438 Anindita, F., Marbun, J., & Supriyadi, A. (2021). Pengaruh produk domestik bruto, nilai ekspor, dan inflasi terhadap investasi asing langsung di Indonesia pada tahun 2010- 2019. Jurnal  Akuntasi,  Keuangan,  dan  Perbankan . 8 (1),  1455–1462. doi.org:10.32722/acc.v8i1.3878
Asiamah, M., Ofori, D., & Afful, J. (2019). Analysis of the determinants of foreign direct investment in Ghana. Journal of Asian Business and Economic Studies , 26 (1), 56– 75. doi.org:10.1108/jabes-08-2018-0057
Aspar,  A.M.,  Syarif,  M.,  &  Rosnawintang.  (2020).  Analisis determinan  foreign  direct investment (FDI) di negara-negara ASEAN. Jurnal Progres Ekonomi Pembangunan (JPEP) , 5 (2), 83–92. doi.org:10.33772/jpep.v5i2.16573
Astuty, F., & Siregar, I.N.P. (2018). Analisis produk domestik bruto, infrastruktur, nilai tukar dan tingkat suku bunga terhadap investasi asing langsung di Indonesia. JKBM (Jurnal Konsep Bisnis dan Manajemen) , 5 (1), 91–106.
doi.org:10.31289/jkbm.v5i1.1875
Ayuningtyas, W.P., Topowijono., & Sulasmiyati, S. (2015). Pengaruh ekspor dan nilai tukar  rupiah  terhadap foreign  direct  investment di  Indonesia  (Studi  pada  bank Indonesia tahun 2005-2014). Jurnal Administrasi Bisnis , 25 (2), 1–7.
Barorah, F., Malik, N., & Arifin,  Z. (2019). Analisis  investasi asing langsung (FDI) di negara  Asean  tahun  2000-2017. Jurnal  Ilmu  Ekonomi  (JIE) , 3 (3),  397–409. doi.org/10.22219/jie.v3i3.9036
Bilawal, M., Ibrahim, M., Abbas, A., Shuaib, M., Ahmed, M., Hussain, I., & Fatima, T. (2014). Impact of exchange rate on foreign direct investment in Pakistan. Advances in Economics and Business , 2 (6), 223–231. doi.org:10.13189/aeb.2014.020602 Dewata,  B.K.,  &  Swara,  I.W.Y.  (2013).  Pengaruh  total  ekspor,  libor,  dan  upah  tenaga kerja  terhadap  investasi  asing  langsung  di  Indonesia. E-Jurnal  Ekonomi Pembangunan , 2 (8), 350–358.
Dewi, T. M., & Cahyono, H. (2016). Pengaruh pertumbuhan ekonomi, BI rate, dan inflasi terhadap investasi asing langsung di Indonesia. Jurnal Pendidikan Ekonomi (JUPE) , 4 (3), 1–7.
Effendy,  N.,  &  Setiawan,  M.  (2014). Ekonometrika  pendekatan  teori  dan  terapan . Jakarta: Salemba Empat.
Faizah, L.A., & Setiawan. (2013). Pemodelan inflasi di kota Semarang, Yogyakarta, dan Surakarta dengan pendekatan GSTAR. Jurnal Sains dan Seni , 2 (2), 317–322. doi: 10.12962/j23373520.v2i2.4866
Fazira, D.R., & Cahyadin, M. (2018). The impact of interest rate, corruption perception index,  and  economic  growth  on  foreign  direct  investment  in  Asean-6. Jurnal Keuangan dan Perbankan , 22 (4), 707–713. doi.org:10.26905/jkdp.v22i4.2355 Febriana, A., & Muqorobbin, M. (2014). Investasi asing langsung di Indonesia dan faktor yang mempengaruhinya. Jurnal Ekonomi dan Studi Pembangunan , 15 (2), 109-117. Firdaus,  M.I.,  Marseto,  &  Sishadiyati.  (2020).  Analisis  dampak  integrasi  ekonomi terhadap foreign  direct  ivestment di  Asean. Jurnal  Indonesia  Sosial  Sains , 2 (9), 1497–1510. doi.org:10.36418/jiss.v2i9.404.
Hidayat,  W.W.  (2019). Konsep  dasar  investasi  dan  pasar  modal .  Ponorogo:  Uwais Inspirasi Indonesia.
Hoang, H.H., & Bui, D.H. (2015). Determinants of foreign direct investment in Asean: A panel approach. Management Science Letters , 5 (2), 213–222. doi: 10.5267/j.msl.2014.12.015
Ilmar, A. (2017). Hukum penanaman modal asing di Indonesia (Cetakan kelima). Jakarta: Prenada Media Grup.
Ilmi, M. F. (2017). Pengaruh kurs/nilai tukar rupiah, inflasi dan tingkat suku bunga SBI terhadap  indeks  harga  saham  gabungan  LQ-45  periode  tahun  2009-2013. Jurnal Nominal , 6 (1), 93–108. doi.org:10.21831/nominal.v6i1.14335
Kairupan,  D.  (2013).  Aspek  hukum  penanaman  modal  asing  di  Indonesia.  Kencana Prenadamedia Group.
Kurniasih,  E.P.  (2020).  Perkembangan  investasi  asing  di  negara  Asean. Prosiding Seminar Akademik Tahunan Ilmu Ekonomi dan Studi Pembangunan , 362-370. Lule, B., & Karundeng, E.H. (2020). Factors that influence the inflow of foreign direct investment  in  Indonesia  with  corruption  behavior  as  moderation  variable. Klabat Accounting Review , 1 (2), 46–66.
Malisa, M., & Fakhruddin. (2017). Analisis investasi asing langsung di Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Pembangunan , 2 (1), 116–124. Doi: doi.org:10.24815/jimekp.v2i1.2466
Nuzula,  N.F.,  &  Nurlaily,  F.  (2020).  Dasar-dasar  manajemen  investasi.  Malang: Universitas Brawijaya Press.
Permana,  S.H.,  &  Rivani,  E.  (2013).  Pengaruh  produk  domestik  bruto,  inflasi, infrastruktur dan risiko politik terhadap investasi asing langsung di Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Kebijakan Publik , 4 (1), 75–87. doi.org:10.22212/jekp.v4i1.69
Ruth, A.M., & Syofyan, S. (2014). Faktor penentu foreign direct investment di Asean-7; Analisis data panel 2000-2012. Media Ekonomi , 22 (1), 97–121. doi.org:10.25105/me.v22i1.2819
Sari, G.A.R., & Baskara,  I.G.K. (2018). Pengaruh  pertumbuhan ekonomi, suku bunga, dan nilai tukar terhadap investasi asing langsung di Indonesia. E-Jurnal Manajemen ,
7 (7), 4002–4030.doi.org:10.24843/EJMUNUD.2018.v07.i07.p20
Sarwedi.  (2002).  Investasi  asing  langsung  di  Indonesia  dan  faktor  yang mempengaruhinya. Jurnal Akuntansi & Keuangan , 4 (1), 17–35. doi.org:10.9744/jak.4.1.pp.%2017-35
Sasana,  H.,  &  Fathoni,  S.  (2019).  Determinant  of  foreign  direct  investment  inflows  in Asean countries. Jejak , 12 (2), 253–266. doi.org:10.15294/jejak.v12i2.18785
Septifany,  A.T.,  Hidayat,  R.R.,  &  Sulasmiyati,  S.  (2015).  Analisis  pengaruh  inflasi, tingkat  suku  bunga,  nilai  tukar  rupiah  dan  cadangan  devisa  terhadap  penanaman modal  asing  di  Indonesia  (Studi  pada  bank  Indonesia  periode  tahun  2006-2014  ). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 25 (2), 1–7.
Sharifi-Renani,  H.,  &  Mirfatah,  M.  (2012).  The  impact  of  exchange  rate  volatility  on foreign direct investment in Iran. Procedia Economics and Finance , 1 (12), 365–373. doi.org:10.1016/S2212-5671(12)00042-1
Sidabutar, V.T.P., & Aminoto, T. (2021). Ekspor impor: Teori dan praktik untuk pemula . Online Store:CV. Mitra Cendikia Media.
Soewignyo, T.I., Sangeroki, F.V.P., & Ombuh, R. (2021). A macroeconomic correlation analysis of foreign direct investment in Indonesia. Human Behavior, Development and Society , 22 (3), 105–114.
Sofilda,  E.,  Amalia,  R., &  Hamzah,  M.  (2015).  Determinant  factor  analysis  of  foreign direct  investment  in  Asean-6  countries  period  2004-2012. OIDA  International Journal of Sustainable Development , 08 (05), 27–40.
Syarkani,  Y.  (2021).  Pengaruh market  size ,  keterbukaan  pasa  dan  inflasi  terhadap investasi asing langsung / foreign direct investment (FDI) di negara-negara Asean. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi) , 5 (3), 2827–2843. Doi: doi.org:10.54783/mea.v5i3.1728
Tsaurai, K. (2018). Investigating the impact of inflation on foreign direct investment in Southern Africa. Acta Universitatis Danubius Œconomica , 14 (4), 597–611.
Wilantari,  R.N.,  Saragih,  G.S.,  &  Prianto,  F.W.  (2020).  Persepsi  korupsi  dan  kondisi makroekonomi terhadap investasi asing di Indonesia, Filipina dan Thailand. Media Trend , 15 (1), 174–184. doi.org:10.21107/mediatrend.v15i1.6745
Yuliarti,  Aimon,  H.,  &  Adry,  M.R.  (2017).  Goncangan  faktor  internal  dan  eksternal terhadap  investasi  asing  langsung  di  Indonesia. Ecosains:  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi Dan Pembangunan , 6 (2), 149–160. doi.org:10.24036/ecosains.11064557.00