## PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DI JAKARTA ISLAMIC INDEX

## Indah Kristian 1)
Yudha Mahrm Darma Saputra 2)
Anwar Husin Umrie 3)
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Program Studi Manajemen Universitas Muhammadiyah Palembang
Abstract
The problem formulation of this research is looking for the influence of investment decision, funding, and dividend policy, to the value of company. The aim is knowing the  level  of  influence  of  investment  decision,  funding,  and  dividend  policy,  to  the value of company.
This research is an association. There is a dependent variable, that is the value of company  with  the  indicator  of  PBV.  Furthermore,  there  are  three  independent variables, those are the investment decision with the indicator of PER, the funding decision  with  the  indicator  of  DAR,  and  the  dividend  policy  with  the  indicator  of DPR.  The  population  of  this  research  is  all  companies  in  Jakarta  Islamic  Index which 300 companies taken from year 2010 to 2015. The requirement for sample is more than five times in the list of Jakarta Islamic Index and less than five times in the list of Jakarta Islamic Index, with the technique of purposive sampling. Polling is needed  as  the  base  of  analysis,  whereas  the  technique  of  collecting  data  is documentation. The technique of analysing data is double linear.
The result of this research is the investment decision has no influence significantly to  the  value  of  company  with  the  regression  coefficient  value  is  0,007.  Next,  the funding  decision  has  a  significant  influence  to  the  value  of  company  with  the coefficient  4,454.  Moreover,  the  dividend  policy  has  a  significant  influence  to  the value of company with the coefficient 7,023. The result of determination coefficient in  this  research  is  R²  =  0,145.  This  means  that  the  value  movement  in  Jakarta Islamic Index is influenced by the funding decision and dividend policy in the level of  14,5%.  However,  the  investment  decision  does  not  give  an  influence  because there  is  no  PER  value  which  increase  continuously  and  also  several  points  of negative PER.
Kata  kunci  : Nilai  Perusahaan,  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan, Kebijakan Dividen, Jakarta Islamic Index

## PENDAHULUAN
Manajer keuangan memliki peran sangat penting. Seiring dengan perkembangannya, tugas manajer keuangan tidak hanya mencatat, membuat laporan, mengendalikan posisi kas, membayar tagihan-tagihan, dan mencari dana. Akan tetapi,
1) Korespondensi Penulis: kristian.indah@yahoo.com
2) Korespondensi Penulis: yudha_mahrom_DS@yahoo.co.id
3) Koresponden Penulis : anwar_AHU@yahoo.co.id
manajer  keuangan  juga  harus  menginvestasikan  dana,  mengatur  kombinasi  sumber dana  yang  optimal,  serta  pendistribusian  keuntungan  atau  pembagian  dividen  dalam rangka  meningkatkan  nilai  perusahaan.Tujuan  akhir  yang  ingin  dicapai  suatu perusahaan  yang  terpenting  adalah  memperoleh  laba  atau  keuntungan  yang maksimal.  Dengan  laba  yang  maksimal  seperti  telah  ditargetkan,  perusahaan  dapat berbuat  banyak  bagi  kesejahteraan  pemilik,  karyawan,  serta  meningkatkan  mutu prodak dan melakukan investasi baru. Oleh karena itu, manajemen perusahaan dalam praktiknya dituntut harus mampu untuk memenuhi target yang telah ditetapkan.
Untuk  mengukur  tingkat  keuntungan  suatu  perusahaan  digunakan  hasil pengembalian  ekuitas  ( Return  On  Equity/ROE )  atau  rentabilitas  modal  sendiri  yang merupakan  rasio  untuk  mengukur  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  modal  sendiri. Rasio  ini  menunjukkan  efisiensi  penggunaan  modal  sendiri.  Semakin  tinggi  rasio  ini semakin  baik.  Artinya  posisi  pemilik  perusahaan  semakin  kuat,  demikian  pula sebaliknya  (Kasmir,  2012:  196).  Ukuran  penilaian ROE di  Jakarta Islamic  Index  pada PT.  Astra  Agro  Lestari  Tbk  (AALI),  PT.  Kalbe  Farma  Tbk  (KLBF),  PT.  Tambang Batubara  Bukit  Asam  Tbk  (PTBA),  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero)  Tbk (TLKM), PT. Unilever Indonesia Tbk (UNVR) adalah sebagai berikut :
Sumber: www.idx.co.id

## Gambar 1 Ukuran Penilaian Perusahaan
Gambar  1  menunjukkan  bahwa  pada  tahun  2011  perusahaan  AALI  dan  PTBA terjadinya  kenaikan  sesaat,  pada  tahun  2012-2014  kembali  terjadinya  penurunan. Pada tahun 2010-2013 perusahaan KLBF terjadi kenaikan setiap tahunnya, akan tetapi tahun  2014  kembali  terjadinya  penurunan.  Pada  tahun  2011  perusahaan  TLKM terjadinya  penurunan  sesaat,  pada  tahun  2012-2013  kembali  naik,  dan  pada  tahun 2014 terjadinya penurunan kembali. Pada tahun 2010-2014 perusahaan UNTR selalu mengalami penurunan. Hal ini mengindikasikan bahwa kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  karena  menunjukkan  semakin  tinggi ROE maka  suatu  saham makin  dihargai  mahal.  Apabila  terjadinya  penurunan ROE diakibatkan  ketidak mampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  dan  ketidak  efisiensi  penggunaan modal sendiri. Nilai ROE bisa naik dan turun pada tahun-tahun tertentu terutama bisa disebabkan karena penambahan modal dan hal ini membuat nilai ROE akan mengecil. Berdasarkan  latar  belakang  di  atas,  maka  perlu  dilakukan  penelitian  tentang pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Rumusan masalah yang diajukan adalah:
1. Apakah ada pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen secara bersama-sama terhadap nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index?
2. Apakah  ada  pengaruh  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  di  Jakarta Islamic Index?
3. Apakah ada pengaruh keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index?
4. Apakah  ada  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  di  Jakarta Islamic Index?

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## 1.  Nilai Perushaaan
Menurut  Suad  dan  Eny  (2002:  7)  nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan  tersebut  dijual.  Semakin tinggi  nilai  perusahaan,  maka  semakin  besar  kemakmuran  yang  akan  diterima  oleh pemilik perusahaan. Bagi perusahaan yang menerbitkan saham di pasar, harga saham di  pasar  modal  merupakan  indikator  nilai  perusahaan.  Sedangkan  dalam  penelitian Rindi (2013) nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan yang sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai perusahaan juga tinggi. Harga saham merupakan harga yang terjadi pada saat saham di  perdagangkan  di  pasar.  Dalam  realitanya  perusahaan  tidak  terlalu  menginginkan harga  saham  yang  tinggi  (mahal),  karena  takut  tidak  laku  dijual  atau  tidak  menarik untuk  mengoptimalkan  return  saham,  karena  dengan  return  saham  yang  optimal, kesejahteraan  pemegang  saham  akan  meningkat  seiring  dengan  meningkatnya keuntungan yang diperoleh dari kepemilikan saham atas investasi yang dilakukan Indikator nilai perusahaan dalam penelitian digunakan Rasio Price to Book Value (PBV). PBV  adalah  rasio  yang  diberikan  pasar  keuangan  kepada  manajemen  dan organisasi perusahaan sebagai perusahaan yang terus tumbuh. Menurut Brigham dan Houston (2006: 112) rumus untuk mencari Price to Book Value (PBV) adalah sebagai berikut:

## 2.  Keputusan Investasi
Menurut  Sutrisno  (2007:  5)  keputusan  investasi  adalah  masalah  bagaimana manajer keuangan harus mengalokasikan dana ke dalam bentuk-bentuk investasi yang akan  dapat  mendatangkan  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang.  Sedangkan menurut  Van  Horne  dan  Whachwicz  (2009:  3)  keputusan  investasi  adalah  hal  yang penting dari ketiga keputusan ketika perusahaan ingin menciptakan nilai. Hal tersebut dimulai dengan penetapan jumlah total aktiva yang perlu dimiliki oleh perusahaan.
Indikator  keputusan  investasi  dalam  penelitan  digunakan Price  Earning  Ratio (PER).  Rasio  ini  adalah  rasio  pasar  yang mengukur  harga  pasar  relatif  terhadap  nilai buku.  PER  melihat  harga  saham  relatif  terhadap  earning-nya.  Menurut  Hanafi  dan Halim (2005: 87) PER bisa dihitung sebagai berikut:

## 3. Keputusan Pendanaan
Menurut  Sutrisno  (2007:  5)  keputusan  pendanaan  ini  sering  disebut  sebagai kebijakan  struktur  modal.  Pada  keputusan  ini  manajer  keuangan  dituntut  untuk mempertimbangkan  dan  menganalisis  kombinasi  dari  sumber-sumber  dana  yang ekonomis  bagi  perusahaan  guna  membelanjai  kebutuhan-kebutuhan  investasi  serta kegiatan  usahanya.  Sedangkan  menurut  Suad  dan  Enny  (2002:  285)  keputusan pendanaan  menyangkut  keputusan  tentang  berapa  banyak  hutang  akan  digunakan, dalam bentuk apa hutang dan modal sendiri akan ditarik, dan kapan akan memperoleh dana-dana  tersebut.  Apabila  pasar  modal  efisien,  sulit  bagi  perusahaan  untuk memperoleh dana murah, karena semua sekurtias akan dinilai wajar (fairly priced).
Indikator keputusan pendanaan dalam penelitian digunakan Debt to Asset Ratio (DAR). Debt  ratio merupakan  rasio  utang  yang  digunakan  untuk  mengukur perbandingan  antara  total  utang  dengan  total  aktiva.  Menurut  Kasmir  (2012:  156) rumusan untuk mencari dabt ratio dapat digunakan sebagai berikut:

## 4.  Kebijakan Dividen
Menurut Sutrisno (2007: 5) kebijakan dividen merupakan keputusan manajemen keuangan  untuk  menentukan  besarnya  persentase  laba  yang  dibagikan  kepada  para pemegang  saham  dalam  bentuk cash  dividen, dividen  saham  ( stock  dividen ), pemecahan  saham  ( stock  split ),  serta  penarikan  kembali  saham  yang  beredar,  yang semuanya  ditunjuk  untuk  meningkatan  kemakmuran  pemegang  saham.  Sedangkan menurut  menurut  Suad  dan  Eny  (2002:  331)  kebijakan  dividen  adalah  menyangkut tentang masalah penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham.
Indikator  kebijakan  deviden  dalam  penelitian  digunakan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Rasio ini melihat bagian earning (pendapatan) yang dibayarkan sebagai dividen kepada investor. Menurut Hanafi dan Halim (2005:88) rasio pembayaran dividen dapat dihitung sebagai berikut:
Berdasarkan landasan teori di atas, maka diajukan hipotesis sebagai berikut;
1. Ada  pengaruh  signifikan  antara  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan kebijakan  dividen  secara  bersama-sama  terhadap  nilai  perusahaan  di  Jakarta Islamic Index.
2. Ada  pengaruh  secara  signifikan  antara  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index.
3. Ada  pengaruh  secara  signifikan  antara  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index.
4. Ada  pengaruh  secara  signifikan  antara  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini termasuk jenis penelitian asosiatif (Sugiyono, 2012: 4), karena akan mengetahui  pengaruh/  hubungan  antara  variabel  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  variabel  lain  perusahaan. Populasi penelitian  adalah  perusahaan  di  Jakarta  Islamic  Index  periode  2010-2014.  Adapun kriteria penarikan populasi sasaran adalah perusahaan yang masuk lebih dari lima kali dan  perusahaan  yang  masuk  kurang  dari  lima  kali.  Daftar  jumlah  perusahaan  yang menjadi populasi adalah sebagai berikut:

## Tabel 1. Daftar Jumlah Perusahaan Yang Menjadi Populasi
Semester  Tahun  Perusahaan I 2010 30 II 2010 30 III 2011 30 IV 2011 30 V 2012 30 VI 2012 30 VII 2013 30 VIII 2013 30 IX 2014 30 X 2014 30 Jumlah 300 Sumber: www.sahamok.com
Penarikan  sampel  menggunakan metode  purposive  sampling (Husein  Umar, 2013: 36), yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu. Berdasarkan populasi yang ada dan kriteria yang ditentukan diperoleh sampel sebagai berikut :
a. Perusahaan masuk lebih dari lima kali  (karena ada sepuluh semester dalam  lima tahun dibagi dua semester dalam satu tahun) diperoleh 45 perusahaan.
b. Perusahaan masuk kurang dari lima kalidiperoleh 55 perusahaan.
Data yang diperlukan adalah harga saham, jumlah ekuitas saham, jumlah saham beredar,  laba  per  lembar  saham,  total  hutang,  total  aktiva,  dan  dividen  per  lembar saham.  Data  ini  merupakan  data  panel  ( polling )  karena  menggunakan  banyak perusahaan  dan  banyak  tahun.  Adapun  metode  pengumpulan  data  yang  digunakan adalah  dokumentasi  dengan  cara  mencatat  atau  mendokumentasikan  data  yang tercantum pada perusahaan di Jakarta Islamic Index periode 2010-2014.
Selanjutnya  analisis  data  yang  digunakan  adalah  metode  statistik  deskriptif. (Mudrajad,  2009:  274). Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  linier berganda. Regresi yang akan diuji dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Dimana: PBV = Price to Book Value ɑ = Konstanta b ₁ b ₂ b ₃ = Koefisien Regresi PER = Price Earning Ratio DAR = Dividen to Assets Ratio DPR = Dividen Payout Ratio e       = Kesalahan Risidual ( Error Term ) i        = Jumlah Perusahaan  t = Jumlah Waktu D      = Dummy, dimana:
1       = Perusah aan Masuk JII ≥ 5 0       = Perusahaan Masuk JII < 5

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
1.  Hasil Penelitian Descriptive statistics data hasil penelitian ditampilkan sebagai berikut:
Tabel 2. Descriptive Statistics Perusahaan JII Keseluruhan
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic  Std. Error Statistic NP 275 -29,54 54,92 3,3418 ,35343 5,86101 KI 275 -80,75 670,97  24,2224 3,87541 64,26634 KP 275 ,00 1,21 ,4306 ,01265 ,20984 KD 275 ,00 ,99 ,2427 ,01541 ,25559 DUMMY 275 ,00 1,00 ,5636 ,02996 ,49684 Valid N (listwise) 275
Sumber: Hasil pengolahan data
Tabel 3 . Descriptive Statistics Perusahaan Masuk JII Lebih Dari Lima
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic  Std. Error Statistic NP 155 ,29 54,92 4,4117 ,55864 6,95506 KI 155 -80,75 153,19  18,8935 1,44388 17,97617 KP 155 ,04 1,21 ,4023 ,01419 ,17670 KD 155 ,00 ,99 ,3345 ,02164 ,26938 DUMMY 155 1,00 1,00 1,0000 ,00000 ,00000 Valid N (listwise) 155
Sumber: Hasil pengolahan data
Tabel 4 . Descriptive Statistics Perusahaan Masuk JII Kurang Dari Lima
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic  Std. Error Statistic NP 120 -29,54 13,03 1,9599 ,33013 3,61637 KI 120 -49,98 670,97  31,1056 8,66354 94,90435 KP 120 ,00 1,04 ,4672 ,02210 ,24205 KD 120 ,00 ,79 ,1241 ,01616 ,17707 DUMMY 120 ,00 ,00 ,0000 ,00000 ,00000 Valid N (listwise) 120

## Sumber: Hasil pengolahan data

## Uji Normalitas
Dalam  uji  normalitas  digunakan  rasio  Skewness  dan  rasio  kurtosis.  Hasil  nilai skewness dan kurtosis adalah sebagai berikut:

## Tabel 5. Nilai Skewness dan Kurtosis
Variabel Skewness Ket. -2 hingga +2 Kurtosis Ket. -2 hingga +2 NP 31,56 Tidak Normal 134,65 Tidak Normal KI 51,60 Tidak Normal 228,32 Tidak Normal KP 1,60 Normal 1,77 Normal KD 4,88 Tidak Normal -1,43 Tidak Normal
Sumber: Hasil pengolahan data
Selanjutnya dilakukan analisis regresi linier berganda dengan hasil sebagai berikut:

## Tabel 6. Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1,224 ,948 -1,291 ,198 KI ,007 ,005 ,082 1,441 ,151 KP 4,454 1,598 ,159 2,786 ,006 KD 7,023 1,417 ,306 4,954 ,000 D 1,354 ,735 ,115 1,842 ,067
Sumber: Hasil pengolahan data
Persamaan Regresi Linier Berganda Umum
Y = a + bit ₁ X ₁ + bit ₂ X ₂ + bit ₃ X ₃ + bit ₄ X ₄ Perusahaan JII Keseluruhan Y = -1,224 + 0,007 X ₁ + 4,454 X ₂ + 7,023 X ₃ + 1,354 D Perusahaan JII Masuk Lebih Dari Lima Y = (-1,224 + 1,354) + 0,007 X ₁ + 4,454 X ₂ + 7,023 X ₃ Y = 0,13 + 0,007 X ₁ + 4,454 X ₂ + 7,023 X ₃ Perusahaan JII Masuk Kurang Dari Lima Y = -1,224 + 0,007 X ₁ + 4,454 X ₂ + 7,023 X ₃ a.  Konstanta 1)  Penjelasan Regresi Perusahaan JII Keseluruhan
Nilai  konstanta  sebesar  -1,224  yang  berarti  bahwa  jika  tidak  ada  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen,  maka  harga  sebesar  -1,224. Hal ini berarti nilai perusahaan akan rendah jika investor tidak memperhatikan variabel keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen.
2) Penjelasan Regresi Perusahaan JII Masuk Lebih Dari Lima Kali
Nilai  konstanta  sebesar  0,13  yang  berarti  bahwa  jika  tidak  ada  keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen, maka harga sebesar 0,13. Ini menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  akan  bagus  jika  investor  tidak  memperhatikan variabel keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen.

## 3)  Penjelasan Regresi Perusahaan JII Masuk Lebih Dari Lima Kali
Nilai  konstanta  sebesar  -1,224  yang  berarti  bahwa  jika  tidak  ada  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen,  maka  harga  sebesar  -1,224. Ini  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  akan  rendah  jika  investor  tidak
memperhatikan  variabel  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan dividen.
b. Koefisien Regresi
1)  Koefisien Regresi Keputusan Investasi (b ₁ )
Keputusan  investasi  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan dengan koefisien regresi sebesar 0,007, artinya apabila keputusan investasi meningkat sebesar  1  satuan,  maka  nilai  perusahaan  meningkat  sebesar  0,007  dengan  asumsi bahwa  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen,  dalam  kondisi  konstan.  Dengan adanya  pengaruh  positif  ini,  berarti  antara  keputusan  investasi  dan  nilai  perusahaan menunjukkan  hubungan  yang  searah.  Jika  keputusan  investasi  meningkat  maka  nilai perusahaan akan meningkat, begitu pula sebaliknya jika keputusan investasi semakin menurun maka nilai perusahaan akan semakin menurun.

## 2)  Koefisien Regresi Keputusan Pendanaan (b ₂ )
Keputusan  pendanaan  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan dengan  koefisien  regresi  sebesar  4,454,  artinya  apabila  keputusan  pendanaan meningkat sebesar 1 satuan, maka nilai perusahaan meningkat sebesar 4,454 dengan asumsi  bahwa  keputusan  investasi  dan  kebijakan  dividen,  dalam  kondisi  konstan. Dengan  adanya  pengaruh  positif  ini,  berarti  antara  keputusan  pendanaan  dan  nilai perusahaan  menunjukkan  hubungan  yang  searah.  Jika  keputusan  pendanaan meningkat  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat,  begitu  pula  sebaliknya  jika keputusan  pendanaan  semakin  menurun  maka  nilai  perusahaan  akan  semakin menurun.

## 3)  Koefisien Regresi Kebijakan Dividen (b ₃ )
Kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap  nilai  perusahaan dengan  koefisien  regresi  sebesar  7,023,  artinya  apabila  kebijakan  dividen  meningkat sebesar  1  satuan,  maka  nilai  perusahaan  meningkat  sebesar  7,023  dengan  asumsi bahwa keputusan investasi dan keputusan pendanaan, dalam kondisi konstan. Dengan adanya  pengaruh  yang  positif  ini,  berarti  bahwa  antara  kebijakan  dividen  dan  nilai perusahaan  menunjukkan  hubungan  yang  searah.  Jika  variabel  kebijakan  dividen meningkat  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat,  begitu  pula  sebaliknya  jika kebijakan dividen semakin menurun maka nilai perusahaan akan semakin menurun.

## Uji Multikolinieritas
Multikolinieritas  dapat  dilihat  dari  nilai  tolerance  dan  VIF  (Variance  Inflation Factor). Hasil dari nilai tolerance dan VIF  adalah sebagai berikut:
Tabel 7. Hasil Nilai Tolerance dan VIF
Variabel VIF < 10 Tolerance > 0,10 Keterangan KI 1,016 0,985 Tidak Ada Multikolinieritas KP 1,034 0,968 Tidak Ada Multikolinieritas KD 1,207 0,829 Tidak Ada Multikolinieritas Sumber: Hasil pengolahan data

## Uji Heterokedastisitas
Deteksi  ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan  dengan  melihat ada  atau  tidaknya  pola  tertentu  pada  grafik scatterplot antar  SRESID  dan  ZPRED dimana  sumbu  Y  adalah  Y  yang  telah  diprediksi  dan  sumbu  X  adalah  residualnya  (Y prediksi - Y sesungguhnya). Sehingga dapat dilihat grafik scatterplot dibawah ini:

## Grafik .1 Uji Heterokedastisitas

## Sumber: Hasil pengolahan data
Gambar  grafik scatterplo t  di  atas  menunjukkan  bahwa  data  dari  grafik  tersebut tersebar  di  atas  dan  di  bawah  angka  0  (nol)  pada  sumbu  Y  dan  tidak  terdapat  suatu pola  yang  jelas  pada  penyebaran  data  tersebut.  Hal  ini  berarti  tidak  terjadi heterokedastisitas pada model persamaan regresi.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji Durbin  Watson (DW test )  dengan ketentuan  jika  DW test berkisar  antara  -2  sampai  +2 menunjukkan bahwa tidak terjadi autokorelasi. Hasil uji dapat dilihat pada tabel dibawah ini:
Tabel 8. Uji Autokorelasi Durbin Watson Model Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 ,145 11,406 4 270 ,000 1,011

## Sumber: Hasil pengolahan data
Tabel  di  atas  tampak  nilai Durbin  Watson sebesar  1,011.  Artinya  DW test berada antara 1 sampai 2, maka data tersebut dinyatakan tidak ada masalah autokorelasi.

## 2.  Analisis Uji Hipotesis

## a.  Uji Hipotesis Secara Bersama (Uji F)
Hasil Uji statistik F dapat dilihat pada tabel berikut ini:

## Tabel 9 Hasil Uji F
Model F Sig. 1 Regression 11,406 ,000 b Residual
Total
Sumber: Hasil pengolahan data
Tabel di atas menunjukkan bahwa F h = 11,406 > F t = 3,18, maka Ho ditolak yang bearti  ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  variabel  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  secara  bersama-sama  terhadap  variabel  nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index.

## b.  Uji Hipotesis Secara Individual (Uji t)
Hasil Uji statistik t dapat dilihat  pada tabel berikut ini:
Tabel 10. Hasil Uji t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1,224 ,948 -1,291 ,198 KI ,007 ,005 ,082 1,441 ,151 KP 4,454 1,598 ,159 2,786 ,006 KD 7,023 1,417 ,306 4,954 ,000 DUMMY 1,354 ,734 ,115 1,842 ,067
Sumber: Hasil pengolahan data
Pengujian terhadap koefisien regresi pada variabel keputusan investas (X ₁ ) Dengan pengujian satu sisi yang menggunakan tingkat signifikan sebesar a = 5% diperoleh  t t =  2,005.  Hasil  perhitungan  diperoleh  t h =  1,441  <    t t =  2,005  maka  Ho diterima  yang  berarti  tidak  ada  pengaruh  signifikan  antara  keputusan  investasi terhadap nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index.
Pengujian terhadap koefisien regresi pada variabel keputusan pendanaan (X ₂ ) Dengan pengujian satu sisi yang menggunakan tingkat signifikan sebesar a = 5% diperoleh  t tl =  2,005.  Hasil  perhitungan  diperoleh  t h =  2,786  >  t t =  2,005  maka  Ho ditolak  yang  berarti  ada  pengaruh  signifikan  antara  keputusan  pendanaan  terhadap nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index.
Pengujian terhadap koefisien regresi pada variabel kebijakan dividen (X ₃ ) Dengan pengujian satu sisi yang menggunakan tingkat signifikan sebesar a = 5% diperoleh t t = 2,005. Hasil perhitungan diperoleh nilai t h = 4,954 > t t = 2,005, maka Ho ditolak  yang  berarti  ada  pengaruh  signifikan  antara  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index.

## c.  Koefisien Determinasi (R²)
Koefisien  determinasi  (R²)  yaitu  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Hasil yang diperoleh dapat dilihat pada tabel berikut ini:

## Tabel 11. Koefisien Determinasi (R²)
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,380 a ,145 ,132 5,46089
Sumber: Hasil pengolahan data
Nilai R sebesar 0,380 atau 38 %. Hal ini menunjukkan bahwa hubungan antara nilai perusahaan dengan keputusan investasi, deviden,  dan pendanaan adalah  lemah karena nilai korelasinya kurang dari 50%. Nilai R Square sebesar 0,145 menunjukkan bahwa  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  dapat menjelaskan  nilai  perusahaan  sebesar  14,5  %.  Secara  umum  koefisien  determinasi untuk  data  panel  ( polling )  relatif  rendah  karena  adanya  variasi  yang  besar  antara masing-masing  pengamatan.    Sedangkan  sisanya  sebesar  0,856  atau  85,6  % dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak di sertakan dalam model penelitian ini.

## 2. Pembahasan Hasil Penelitian

## a.  Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian,  keputusan  investasi  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh  Aris  dan  Nadia  (2013),  Rindi  (2013),  Lihan  dan  Bandi  (2010),  Mokhamat  dan Denica  (2010)  menemukan  bukti  bahwa  ada  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan antara keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  masuk  JII  kurang  dari  lima  kali tidak  secara  konsisten  membagikan  nilai  PER  sebesar  4,17%  dan  nilai  rata-rata descriptive  statistics dari  perusahaan  JII  keseluruhan.  Perusahaan  yang  masuk  JII lebih  dari  lima  kali,  dan  perusahaan  yang  masuk  JII  kurang  dari  lima  kali  semuanya mendekati nilai minimum, ini disebabkan terjadinya penyebaran data yang tidak merata sehingga  data  tidak  berdistribusi  normal.  Sedangkan  perusahaan  yang  lebih  bagus adalah  perusahaan  yang  masuk  JII  lebih  dari  lima  kali  karena  secara  konsisten membagikan nilai PER selama 5 tahun. Nilai PER juga banyak yang negatif dan tidak ada  nilai  PER  yang  naik  secara  terus  menerus  selama  periode  pengamatan.  Hasil penelitian  ini  dapat  dilihat  bahwa  indikator  PER  secara  relatif  tidak  mencerminkan keputusan investasi yang diambil oleh perusahaan di Jakarta Islamic Index.

## b.  Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian,  keputusan  pendanaan  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan oleh  Rindi  (2013),  Lihan  dan  Bandi  (2010),  Mokhamat  dan  Denica  (2010)  yang menemukan  bukti  bahwa  ada  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  antara  keputusan pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  hasil  penelitian  Aris  dan  Nadia (2013)  menemukan  bukti  bahwa  keputusan  pendanaan  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  selama  5  tahun  tidak  ada  perusahaan  yang  tidak membagikan nilai DAR. Pembagian nilai DAR secara konsisten dilakukan perusahaan yang masuk JII lebih dari lima kali, sedangkan perusahaan yang masuk JII kurang dari lima kali tidak secara konsisten membagikan nilai DAR. Dengan demikian  perusahaan yang lebih bagus adalah perusahaan yang masuk JII lebih dari lima kali. Perusahaan JII  keseluruhan,  memiliki  nilai  rata-rata descriprive  statistic lebih  mendekati  ke minimum tetapi hampir mendekati ke maximum, ini disebabkan terjadinya penyebaran data  yang  merata  sehingga  data  berdistribusi  normal.  Hasil  penelitian  ini  juga mempunyai  nilai loading  factor tertinggi.  Artinya  DAR  secara  relatif  merupakan
indikator  yang  paling  mencerminkan  keputusan  pendanaan  yang  diambil  perusahaan di Jakarta Islamic Index.
Adanya  pengaruh  positif,  ini  menunjukkan  bahwa  keputusan  pendanaan  sering disebut  sebagai  kebijakan  struktur  modal.  Pada  keputusan  ini  manajer  keuangan dituntut  untuk  mempertimbangkan  dan  menganalisis  kombinasi  dari  sumber-sumber dana  yang  ekonomis  bagi  perusahaan  guna  membelanjai  kebutuhan-kebutuhan investasi  serta  kegiatan  usahanya.  Keputusan  kedua  penting  dalam  perusahaan berkaitan  dengan  keputusan  pendanaan.  Dalam  keputusan  pendanaan,  manajer berhubungan dengan perbaikan sisi kanan neraca. Jika kita melihat bauran pendanaan dari  berbagai  perusahaan  di  berbagai  industri,  kita  akan  melihat  berbagai  perbedaan yang mencolok. Beberapa perusahaan memiliki utang dalam jumlah yang relatif besar, sementara lainnya hampir bebas dari hutang.

## c.  Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian, kebijakan dividen  berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aris dan Nadia (2013), Rindi (2013), Lihan dan Bandi (2010), Mokhamat dan Denica (2010) yang  menemukan  bukti  bahwa  ada  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  antara kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  termotivasi  dalam  penelitian  Rindi  (2013)  yang  menunjukkan  bahwa indikator Dividen  Payout  Ratio (DPR)  secara  relatif  merupakan  indikator  yang  paling mencerminkan  kebijakan  dividen  yang  diambil  perusahaan  di  Jakarta  Islamic  Index. Dividen  Payout  Ratio (DPR)  ini  mencerminkan  pertumbuhan  jumlah  dividen  yang dibagikan. Ada pula perusahaan di Jakarta Islamic Index yang tidak membagikan nilai DPR.  Nilai  rata-rata descriptive  statistics dari  perusahaan  JII  keseluruhan  mendekati nilai  minimum,  disebabkan  terjadinya  penyebaran  data  yang  tidak  merata  sehingga data tidak berdistribusi normal. Adapun perusahaan yang lebih baik yaitu perusahaan yang  masuk  JII  lebih  dari  lima  kali,  perusahaan  yang  tidak  membagikan  DPR  hanya sebesar  6,45%  perusahaan.  Sedangkan  dengan  perusahaan  yang  masuk  JII  kurang dari  lima  kali  sebesar  33,33%  perusahaan.  Tetapi  hal  ini  tidak  mempengaruhi pertumbuhan jumlah dividen yang di bagikan.
Tingginya  jumlah  dividen  ini  mengidikasikan  kecilnya  peluang  investasi  bagi perusahaan tersebut di masa depan, karena jumlah laba ditahan yang digunakan untuk kegiatan investasi akan semakin rendah. Semakin rendah dana yang digunakan untuk kegiatan  investasi  maka  akan  memberikan  ketidak  pastian  akan  masa  depan perusahaan.  Apabila  perusahaan  tetap  melakukan  kegiatan  investasinya  otomatis perusahaan akan menambah hutang. Hutang bertambah maka resiko yang ditanggung investor  pun  bertambah.  Ketidak  pastian  inilah  yang  akhirnya  penyebaban  investor memilih untuk melepaskan sahamnya.
Pendapat  lain menolak karena nilai perusahaan tidak dipengaruhi oleh kebijakan dividen.  Ada  tiga  alasan  yaitu pertama nilai  perusahaan  ditentukan  oleh  kemampuan mengahasilkan  laba  dan  resiko  aktiva. Kedua jika  dividen  mempengaruhi  nilai perusahaan  maka  hal  ini  disebabkan  oleh  kandungan  informasi  yang  menunjukkan harapan  manajemen  akan  pendapatan  perusahaan. Ketiga Efek  klien  ada  karena pemegang saham menerima dividen yang mereka harapkan.

## SIMPULAN DAN SARAN
1.  Simpulan
Hasil penelitian ini menyatakan bukti bahwa :
a.  Ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  secara  bersama-sama  terhadap  nilai perusahaan.
b.  Tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan.
c.  Ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai perusahaan.
d.  Ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan.
2.  Saran
a.  Bursa Efek Indonesia agar lebih meningkatkan sosialisasi bahwa saham-saham syariah  yang  dikelola  Jakarta  Islamic  Index  di  Bursa  Efek  Indonesia mempunyai masa depan yang baik bagi investor asing maupun investor lokal.
b.  Penelitian  ini  menggunakan  faktor  internal  perusahaan  sebagai  variabel independen  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  tidak hanya  di  pengaruhi  oleh  faktor  internal  perusahaan,  tetapi  juga  dipengaruhi oleh faktor eksternal perusahaan.
c.  Bagi  penelitian  selanjutnya  diharapkan  menggunakan  proksi  lain  dalam keputusan  investasi  karena  memiliki  kelemahan  yaitu  banyak  nilai  PER  yang negatif  dan  tidak  ada  nilai  PER  yang  naik  secara  terus  menerus.  Diharapkan untuk proksi dalam keputusan investasi memiliki banyak nilai yang positif dan harus  ada  nilai  yang  naik  secara  terus  menerus  setiap  tahun  pengamatan, sehingga  hasil  pengujian  ulang  menjadi  lebih  signifikan.  Serta  diharapkan untuk menambah jumlah indikator pada setiap variabel dependen dan variabel independen, sehingga ketika model harus diresfesifikasi jumlah indikator masih memadai untuk dilakukan pengujian ulang.

## DAFTAR PUSTAKA
Aris  Sasurya  dan  Nadia  Asandimitra.  2013.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen . Universitas Negeri Surabaya.
Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F  Houston.  2006. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Husnan,  Suad  dan  Enny  Pudjiastuti.  2002. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan . Yogyakarta: Akademi Manajemen Perusahaan YKPN.
Kasmir. 2012. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Lihan  Rini  Puspo  Wijaya  dan  Bandi  Anas  Wibawa.  2010.  Keputusan  Pendanaan Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Simposium  Nasional  Akuntansi  XIII  Purwokerto .  Universitas  Sebelas Maret Surakarta.
Mamduh,  M  Hanafi  dan  Abdul  Halim.  2005. Analisis  Laporan  Keuangan .  Yogyakarta: AMP-YKPN
Mokhamat  Ansori  dan  Denica  HN.  2010.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Analisis Manajemen . Universitas Muira Kudus.
Mudrajat  Kuncoro.  2009. Metode  Riset  Untuk  Bisnis  Dan  Ekonomi .  Jakarta:  PT. Gelora Aksara Pratama.
Rindi  Atika  Sari.  2013. Pengaruh  Keputusan  Pendanaan  Keputusan  Investasi  Dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Skripsi  Tidak  Diterbitkan. Palembang: Progam Studi Manajemen, Universitas Muhammadiyah Palembang.
Sugiyono.2012. Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  Dan  R&B .  Bandung:  CV Alfabeta.
Sundjaja,  S  Ridwan  dan  Inge  Barlian.  2002. Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  PT. Prenhallindo. Sutrisno. 2007. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: EKONISIA.
Umar,  Husein.  2013. Metode  Penelitian  Untuk  Skripsi  Dan  Tesis  Bisnis .  Depok:  PT. Raja Grafindo.
Van  Horne,  James  C  dan  John  Machowicz  JR.  2009. Prinsip-prinsip  Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.