## PENGARUH RETURN ON EQUITY DAN DIVIDEND PAYOUT RATIO TERHADAP PRICE BOOK VALUE
( Studi Pada Perusahaan BUMN Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015 )

## Bia Nabila Jamil
Program Studi S1 Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Langlangbuana Bandung sistarbira@gmail.com
Abstrak: Penelitian ini dilakukan pada Perusahaan BUMN. Tujuan penelitian ini yaitu untuk mengetahui besarnya pengaruh return on equity dan dividend payout ratio secara parsial  dan  simultan  terhadap price  book  value . Return on  equity adalah  salah  satu profitabilitas  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba sesuai dengan ekuitasnya. Selanjutnya dividend payout ratio adalah persentase dari laba yang didistribusikan sebagai dividen. Teori ini merupakan aturan dividen yang dibayarkan kepada investor. Teori selanjutnya PBV yang digunakan untuk membandingkan nilai harga saham dengan nilai buku. Objek dari penelitian ini yaitu 13 perusahaan dan projek ini dilakukan dengan menggunakan purposive sampling untuk mengumpulkan data. Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi berganda dengan menggunakan SPSS 23 dimana sebelumnya data telah diuji dengan menggunakan uji asumsi klasik. Kesimpulannya return on equity dan dividend payout ratio secara bersama-sama berpengaruh terhadap price book value dengan nilai R Square yaitu 16,1%. return on equity sendiri berpengaruh terhadap price book value , tetapi dividend payout ratio tidak berpengaruh terhadap price book value. Kata kunci: Return on Equity (ROE), Dividend Payout Ratio (DPR), Price Book Value (PBV)

## PENDAHULUAN
Setiap pendirian suatu perusahaan berupaya meningkatkan kinerjanya dan pasti memiliki  tujuan  yang jelas.  Adapun tujuan  berdirinya  perusahaan menurut  Harjito  dan Martono  (2008:3)  yaitu  ada  tiga  macam.  Pasar  modal  memiliki  sifat  yang  khas dibandingkan  dengan  pasar  yang  lain.  Salah  satunya  adalah  ketidakpastian  akan kualitas  produk  yang  ditawarkan.  Untuk  mengurangi  ketidakpastian  tersebut  investor memerlukan informasi akuntansi untuk menilai risiko yang melekat dalam investasi dan memperkirakan  return  yang  akan  diperoleh  dari  investasi  tersebut.  Investor  dalam menyalurkan  dananya  dihadapkan  pada  beberapa  pilihan  investasi  yang  mungkin menguntungkan  baginya  bahkan  bisa sangat  merugikan.  Untuk  itu  investor  harus berhati-hati  dalam  menyalurkan  dananya.  Gejolak  di  pasar  modal  merupakan pencerminan dari perubahan perilaku investor dalam menginvestasikan dananya.
Menurut  Tandelin  (2001:183)  Nilai  buku  merupakan  nilai  saham  menurut pembukuan emiten. Nilai pasar merupakan pembukuan nilai saham di pasar saham dan nilai  intrinsik  adalah  nilai  sebenarnya  dari  saham.  Investor  perlu  mengetahui  dan memahami  ketiga  nilai  tersebut  sebagai  informasi  penting  dalam  pengambilan keputusan investasi saham karena dapat membantu investor untuk mengetahui saham mana  yang  bertumbuh  dan  murah.  Salah  satu  pendekatan  dalam  menentukan  nilai intrinsik saham dengan menggunakan Price Book Value (PBV).
Suatu  perusahaan  untuk  dapat  melangsungkan  aktivitas  operasinya,  haruslah berada dalam keadaan yang menguntungkan atau profitable . Tanpa adanya keuntungan akan sulit bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar. Pengertian kebijakan dividen yang  optimal (optimal  divident  policy) adalah  kebijakan  dividen  yang  menciptakan keseimbangan di antara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga
memaksimumkan  harga  saham  perusahaan,  Brigham  dan  Houston  (2011:211)  dialih bahasakan oleh Ali Akbar Yulianto.
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi Price Book value (PBV) terdapat  beberapa  perbedaan  hasil  penelitian  ( research gap ) yaitu Penelitian yang dilakukan oleh Wirawati (2008:100) dalam jurnal Nasehah 2012, menunjukkan  bahwa  variabel Return  On  Equity (ROE)  mempunyai  hubungan  yang signifikan  terhadap Price  Book  Value (PBV)  dan Dividend  Payout  Ratio (DPR) mempunyai  hubungan  yang  signifikan Price  Book  Value (PBV).  Sedangkan  menurut Triyono Dan Rina (2014) menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara Dividend pay out Ratio terhadap Price Book Value secara parsial serta ada pengaruh yang signifikan dan positif antara Return On Equity terhadap Price Book Value secara parsial.
Tabel Data 13 Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
No Kode Saham Nama Perusahaan Tahun ROE (%) DPR (%) PBV (%) 1 BBRI Bank Rakyat Indonesia 2011 42.49 20.00 3.31 2012 28.80 29.74 2.64 2013 26.92 29.74 2.25 2014 24.82 30.00 2.94 2015 22.46 30.27 2.49 2 BBNI Bank Negara Indonesia 2011 20.10 20.00 1.85 2012 16.19 30.00 1.59 2013 19.00 30.01 1.54 2014 17.75 25.00 1.86 2015 11.65 25.20 1.19 3 BMRI Bank Mandiri 2011 25.57 35.00 2.49 2012 20.96 30.00 2.47 2013 21.21 30.00 2.06 2014 19.70 25.00 2.54 2015 17.70 30.00 1.81 4 BBTN Bank Tabungan Negara 2011 17.65 20.00 1.45 2012 13.27 29.41 1.46 2013 13.52 30.00 0.80 2014 9.35 19.48 1.08 2015 13.35 19.99 0.99 5 ADHI PT. Adhi Karya 2011 25.80 30.00 1.03 2012 18.06 20.00 2.68 2013 26.38 30.00 1.76 2014 18.94 19.70 4.10 2015 9.01 20.14 1.48 6 WIKA PT. Wijaya Karya 2011 17.11 35.00 1.77
2012 17.95 29.76 3.21 2013 19.35 29.97 3.01 2014 15.08 20.02 4.79 2015 12.93 20.02 2.99 7 PTPP PT. Pembangunan Perumahan 2011 18.93 14.57 1.67 2012 18.70 30.01 2.43 2013 21.20 30.00 2.83 2014 22.26 20.00 8.06 2015 16.52 20.00 3.67 8 PTBA PT. Tambang Batubara Bukit Asam 2011 37.80 60.00 4.90 2012 34.21 57.26 4.09 2013 24.55 58.29 3.11 2014 23.29 37.09 3.53 2015 21.93 32.79 1.12 9 SMGR PT. Semen Gresik 2011 27.10 50.00 4.65 2012 27.12 45.00 5.18 2013 24.56 45.00 3.85 2014 22.29 40.00 4.09 2015 16.49 40.00 2.46 10 JSMR Jasa Marga 2011 14.31 60.00 3.42 2012 15.69 40.00 3.79 2013 11.39 40.00 2.96 2014 10.64 40.00 4.20 2015 10.67 20.24 2.87 11 PGAS Perusahaan Gas Negara 2011 58.12 55.00 4.09 2012 38.87 57.06 4.90 2013 32.78 48.31 3.24 2014 25.23 51.81 4.24 2015 13.32 40.08 1.60 12 KAEF Kimia Farma 2011 13.71 20.00 1.51 2012 14.01 15.29 2.86 2013 13.28 25.00 2.02 2014 13.06 20.00 4.75 2015 13.59 20.00 2.59 13 TLKM Telekomunikasi Indonesia 2011 23.10 65.00 2.99 2012 27.41 68.42 2.72 2013 26.21 72.66 2.80 2014 24.90 60.00 3.57 2015 24.96 61.59 3.35
Sumber : www.idx.co.id (data diolah
Dari tabel di atas ditemukan perbedaan atau penyimpangan antara teori dengan bukti empiris yang ada. Ketika tingkat Return On Equity yang tinggi tidak diikuti dengan tingkat Price Book Value yang tinggi,  seharusnya  berdasarkan teori ketika Return On Equity tinggi maka tingkat Price Book Value akan tinggi.
Berdasarkan latar belakang di atas, maka penulis bermaksud mengadakan suatu penelitian dengan judul : “Pengaruh Return On Equity dan Dividend Payout Ratio terhadap Price  Book  Value (Studi pada  Perusahaan  Badan  Usaha  Milik  Negara yang Listing di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015)”.

## KAJIAN PUSTAKA A. Pengertian Profitabilitas
Pengertian  Profitabilitas  menurut    Sartono  (2001:122) “Profitabilitas  adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri”.
ROE  ( Return  On  Equity )  adalah  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dengan menggunakan modal sendiri dan menghasilkan laba bersih yang tersedia bagi pemilik atau investor. ROE sangat bergantung pada besar kecilnya perusahaan, misalnya untuk perusahaan kecil tentu memiliki modal yang relatif kecil. Sehingga ROE yang dihasilkan kecil, begitu pula sebaliknya untuk perusahaan besar.
Rumus ROE ( Return On Equity ) adalah sebagai berikut:
= ℎ 100%

## B. Pengertian Kebijakan Dividen
Menurut Husnan (2015:297) mengemukakan bahwa:
“Kebijakan dividen menyangkut tentang masalah penggunaan laba yang menjadi hak  para  pemegang  saham.  Pada  dasarnya,  laba  tersebut  bisa  dibagi  sebagai dividen  atau  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali.  Dengan  demikian  kapan  laba akan  dibagikan  dan  kapan  akan  ditahan,  dengan  tetap  memperhatikan  tujuan perusahaan yaitu meningkatkan nilai perusahaan”.
Dividend Payout Ratio merupakan laba yang diterima oleh para pemegang saham dari  laba  bersih  yang  didapat  oleh  perusahaan. Dividend  Payout  Ratio yang ditentukan  perusahaan  untuk  membayar  dividen  kepada  para  pemegang  saham setiap tahun dilakukan berdasarkan besar kecilnya laba bersih setelah pajak. Jumlah dividen yang dibayarkan akan mempengaruhi harga saham atau kesejahteraan para pemegang saham.
Dividend Payout Ratio dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
=
ℎ ( ) ℎ ( ) 100%

## C. Pengertian Nilai Perusahaan
Brigham dan Houston (2011:87-95) mengemukakan bahwa:
“Nilai  perusahaan  merupakan  penjumlahan  dari  hutang  dan  ekuitas berdasarkan  nilai  pasar.  Apabila  tujuan  manajemen  untuk  memaksimumkan  nilai perusahaan  maka  perusahaan  harus  memilih  rasio  hutang  terhadap  ekuitas  yang menghasilkan  nilai  perusahaan  sebesar  mungkin.  Di  bursa  saham,  harga  pasar berarti  harga  yang  bersedia dibayar  oleh  investor  untuk  setiap  lembar  saham perusahaan.  Maka  dari  itu,  dapat  dikatakan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah  suatu persepsi investor terhadap perusahaan yang selalu dikaitkan dengan harga saham”.
Price  Book  Value merupakan  perbandingan  dari  harga  suatu  saham  dengan nilai  buku.  Rasio  ini  menunjukkan  seberapa  jauh  sebuah  perusahaan  mampu menciptakan  nilai  perusahaan  relatif  dengan  jumlah  modal  yang  diinvestasikan, sehingga semakin tinggi rasio ini maka semakin berhasil perusahaan menciptakan nilai bagi pemegang saham Husnan (2015:76).
Price Book Value dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
= ℎ ℎ ( )

## KERANGKA PEMIKIRAN

## Skema Kerangka Pemikiran

## HIPOTESIS
Berdasarkan  tinjauan  pustaka  yang  telah  diuraikan  di  atas,  maka  hipotesis penelitian yang diajukan adalah:
H1 :  Terdapat  pengaruh Return  On  Equity terhadap
Price  Book  Value pada perusahaan BUMN yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015. H2
:  Terdapat  pengaruh Dividend  Payout  Ratio terhadap Price  Book  Value pada perusahaan BUMN yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015. H3 : Terdapat pengaruh
Return On Equity dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value pada perusahaan BUMN yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015.

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  dengan  metode deskriptif  dan  metode verifikatif dengan pendekatan kuantitatif. Sehingga penelitian dapat mengetahui nilai dari suatu variabel dan menguji kebenaran pengaruh ROE dan DPR terhadap PBV.
Populasi  yang  diperoleh  dari  perusahaan  BUMN  yang listing di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2011-2015  sebanyak  20  perusahaan  dengan  menggunakan purposive  sampling  maka  sampel  yang  memenuhi  syarat  sebanyak  13  perusahaan. Adapun  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang berupa Laporan Keuangan tahun 2012-2015.
Dividen Payout Ratio (DPR) X2 Return On Equity (ROE) X1 Price Book Value (PBV) Y ∑ Faktor lain
Tabel Operasionalisasi Variabel No Variabel Konsep Indik ator Skala Pengukuran 1 Return On Equity
Membandingkan laba bersih setelah pajak dengan ekuitas yang telah diinvestasikan pemegang saham perusahaan. Harahap (2009:305) ROE (X1) Rasio ROE =       Laba Bersih Total Ekuitas 2 Dividend Payout Ratio Perbandingan antara dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen kas dengan laba per lembar saham Fahmi (2015:139) DPR (X2) Rasio DPR = Dividen Per Lembar Saham  Laba Per Lembar Saham 3 Price Book Value Rasio yang digunakan untuk mengukur harga saham terhadap nilai bukunya Husnan (2015:76) PBV (Y) Rasio PBV=          Harga Saham Nilai Buku

## A. Metode Analisis
Metode analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda  untuk memperoleh  gambaran  yang menyeluruh  mengenai  pengaruh antara  variabel Return  On  Equity (ROE)  dan Dividend  Payout  Ratio (DPR) terhadap Price  Book  Value (PBV).  Untuk  memudahkan  pengolahan  data  dan analisis dalam penelitian ini, maka digunakan program SPSS versi 23.

## B. Uji Asumsi Klasik
Untuk memperoleh penelitian yang lebih akurat pada model regresi linier berganda  maka  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik.  Beberapa  asumsi  klasik regresi sebagai alat untuk menganalisis pengaruh variabel-variabel yang diteliti terdiri atas:
1. Uji Normalitas
2. Uji Heteroskedastisitas
3. Uji Multikolinieritas
4. Uji Autokorelasi

## C. Analisis Regresi Berganda
Analisis regresi berganda berguna untuk menganalisis hubungan linear antara 2 variabel independen atau lebih dengan 1 variabel dependen. Menurut Sugiyono  (2014:275)  analisis  regresi  ganda  digunakan  untuk  meramalkan keadaan  naik  turunnya  variabel  dependen,  bila  dua  atau  lebih  dari  variabel independen sebagai faktor prediktor di naik turunkan nilainya.

## D. Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (Kd) digunakan untuk menyatakan besar kecilnya sumbangan variabel faktor fundamental terhadap variabel Price Book Value . Analisis koefisien determinasi dapat dihitung dengan dasar mengkuadratkan nilai koefisien korelasi (r) dengan rumus sebagai berikut:

## E. Uji Hipotesis 1. Hipotesis Pengujian Uji T (Parsial)
Uji t dilakukan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh masing- masing komponen variabel independen terhadap variabel dependen.

## 2. Hipotesis Pengujian Uji F (Simultan)
Uji F bertujuan untuk mengetahui signifikan pengaruh variabel ROE (X1), DPR (X2) secara simultan terhadap variabel PBV (Y).

## HASIL PENELITIAN A. Analisis Deskriptif
Tabel Perkembangan Price Book Value pada Perusahaan BUMN yang listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015 No Kode Price Book Value 2011 2012 2013 2014 2015 1 BBRI 3.31 2.64 2.25 2.94 2.49 2 BBNI 1.85 1.59 1.54 1.86 1.19 3 BMRI 2.49 2.47 2.06 2.54 1.81 4 BBTN 1.45 1.46 0.8 1.08 0.99 5 ADHI 1.03 2.68 1.76 4.1 1.48 6 WIKA 1.77 3.22 3.01 4.79 2.99 7 PTPP 1.67 2.43 2.83 8.06 3.67 8 PTBA 4.9 4.09 3.11 3.53 1.12 9 SMGR 4.65 5.18 3.85 4.09 2.46 10 JSMR 3.42 3.79 2.96 4.2 2.87 11 PGAS 4.09 4.9 3.24 4.24 1.6 12 KAEF 1.51 2.86 2.02 4.75 2.59
Y = 0 + 1 X 1 + 2 X 2 + … + ɛ
Kd = r 2 x 100%
13 TLKM 2.99 2.72 2.8 3.57 3.35 Total 35.13 40.03 32.23 49.75 28.61 Rata-rata 2.70 3.08 2.48 3.83 2.20 Perkembangan - 14.07 -19.48 54.44 -42.56 Maximal 4.9 5.18 3.85 8.06 3.67 Minimal 1.03 1.46 0.8 1.08 0.99

## Sumber: www.idx.co.id (Data diolah)
Berdasarkan tabel di atas, dapat dijelaskan sebagai berikut: Pada tahun 2011 rata-rata PBV sebesar 2,7%. PBV tertinggi diperoleh PT. PTBA sebesar 4,9%. Pada tahun 2012 rata-rata PBV sebesar 3,07%. PBV tertinggi diperoleh PT.  SMGR  sebesar  5,18%.  Pada  tahun  2013  rata-rata  PBV  sebesar  2,47%.  PBV tertinggi diperoleh PT. SMGR sebesar 3,85%. Pada tahun 2014 rata-rata PBV sebesar 3,82%.  PBV  tertinggi  diperoleh  PT.  PTPP  sebesar  8,06%.  Pada tahun  2015  rata-rata PBV  sebesar  2,2%.  PBV  tertinggi  diperoleh  PT.  PTPP  sebesar  3,67%.  Secara keseluruhan rata-rata Price Book Value pada perusahaan  Badan  Usaha Milik  Negara yang listing di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2011-2015 berada dalam posisi yang baik  karena  nilai Price Book Value yang  dimiliki  oleh  perusahaan  BUMN  diatas  tidak dalam keadaan yang negative dan sangat berfluktuasi.

## B. Analisis Verifikatif
1. Uji Asumsi Klasik

## 1) Uji Normalitas
Pengujian normalitas dalam penelitian ini menggunakan Kolmogorov smirnov dengan software SPSS 23.

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardi zed Residual N 65 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 1,19027473 Most Extreme Differences Absolute ,108 Positive ,108 Negative -,090 Test Statistic ,108 Asymp. Sig. (2-tailed) ,059 c a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Berdasarkan hasil uji normalitas dengan menggunakan Kolmogorov smirnov , terlihat pada tabel di atas terlihat bahwa nilai Kolmogorov smirnov sebesar  0,108  dan  signifikan  pada  0,059  yang  berada  diatas  α  =  0,05. Sehingga  dengan  demikian  dapat dinyatakan  bahwa  data  berdistribusi secara normal dan memenuhi asumsi normalitas.
2) Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Unstandardize d Coefficients Standardize d Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 1,409 ,449 3,137 ,003 ROE ,044 ,020 ,290 2,169 ,034 ,759 1,318 DPR ,015 ,012 ,169 1,267 ,210 ,759 1,318 a. Dependent Variable: PBV
Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui bahwa nilai VIF kurang dari 10 dan nilai Tolerance lebih dari 0,1 untuk kedua variabel maka dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak terjadi masalah multikolinearitas.

## 3) Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas dapat dilihat bahwa titik-titik diatas tidak membentuk  pola  yang  jelas.  Sebagaimana terlihat  titik-titik  menyebar  di atas  dan  di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y.  sehingga  dapat  dinyatakan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
4) Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,401 a ,161 ,134 1,20932 2,115 a. Predictors: (Constant), DPR, ROE b. Dependent Variable: PBV
Dari tabel di atas dapat dilihat bahwa nilai Durbin Watson sebesar 2,115. Dengan jumlah sampel (T) = 65, α = 0,05 dan banyaknya variabel (k) = 2, maka didapat nilai kritis berdasarkan tabel Durbin Watson yaitu dL =  1,5355.  dU  =  1,6621  dan  nilai  (4-dU)  =  2,3379.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  dalam  penelitian  ini tidak terjadi  autokorelasi karena
dU  <  d  <  4-dU  (1,6621  <  2,115  <  2,3379)  yang  berarti  tidak  terjadi autokorelasi.
C. Analisis Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 1,409 ,449 3,137 ,003 ROE ,044 ,020 ,290 2,169 ,034 ,759 1,318 DPR ,015 ,012 ,169 1,267 ,210 ,759 1,318 a. Dependent Variable: PBV
Berdasarkan hasil pengolahan pada tabel di atas maka dapat dibentuk model prediksi  variabel Return On Equity (X1)  dan Dividend Payout Ratio (X2)  terhadap Price Book Value (Y) sebagai berikut:
PBV = ,

## + 0,044 ROE + 0,015 DPR
Penjelasan dari persamaan di atas yaitu: 1. Konstanta  sebesar  1,409  menyatakan  bahwa  jika  tidak  ada Return On Equity (X1) dan Dividend Payout Ratio (X2) maka besarnya Price Book Value (Y) adalah 1,409.
2. Koefisien Return On Equity (X1) memiliki koefisien regresi yang bernilai positif menunjukkan  adanya  hubungan  yang  searah  antara Return  On  Equity (X1) dengan Price Book Value (Y). Koefisien regresi Return On Equity (X1) sebesar 0,044 yang mengandung arti untuk setiap pertambahan Return On Equity (X1) sebesar  satu  satuan  akan  menyebabkan  meningkatnya Price  Book  Value (Y) sebesar 0,044, apabila Dividend Payout Ratio tidak berubah. 3. Koefisien Dividend Payout Ratio (X2)  memiliki  koefisien  regresi  bernilai  positif menunjukkan adanya hubungan yang searah antara Dividend Payout Ratio (X2) dengan Price  Book  Value (Y).  Koefisien  regresi Dividend  Payout  Ratio (X2) sebesar 0,015 yang mengandung arti untuk setiap pertambahan Dividend Payout Ratio (X2)  sebesar  satu  satuan  akan  menyebabkan  meningkatnya Price Book Value (Y) sebesar 0,015, apabila Return On Equity tidak berubah.
D. Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,401 a ,161 ,134 1,20932 2,115 a. Predictors: (Constant), DPR, ROE
b. Dependent Variable: PBV
Berdasarkan  output  SPSS  23  diatas,  tampak  bahwa  nilai  koefisien determinasi  Adjusted  R 2 yaitu  sebesar  0,161.  sedangkan  sisanya  sebesar  83,9% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain.

## E. Uji Hipotesis
1. Uji Parsial (Uji t) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,409 ,449 3,137 ,003 ROE ,044 ,020 ,290 2,169 ,034 DPR ,015 ,012 ,169 1,267 ,210 a. Dependent Variable: PBV Dari hasil perhitungan t hitung tersebut dapat diketahui bahwa hasil Return
On Equity menunjukkan bahwa t hitung > t tabel (2,169 > 1,669) artinya Return
On Equity berpengaruh terhadap Price Book Value , tetapi hasil Dividend Payout Ratio yang  menunjukkan  bahwa  t  hitung  <  t  tabel  (1,267  <  1,669)  artinya
Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh terhadap Price Book Value. 2. Uji Simultan (Uji f)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 17,368 2 8,684 5,938 ,004 b Residual 90,672 62 1,462 Total 108,040 64 a. Dependent Variable: PBV b. Predictors: (Constant), DPR, ROE
Di  dapat  df1  (3-1  =2),  df2  (65-3  =62)  dengan  tingkat  signifikasi  α  =  5% sehingga  f  tabelnya  adalah  3,15.  Dari  hasil  perhitungan  f  hitung  dan  f  tabel tersebut, diperoleh hasil bahwa f hitung > f tabel (5,938 > 3,15), artinya secara simultan  berpengaruh  terhadap Price  Book  Value pada  perusahaan  Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2011- 2015.

## PEMBAHASAN A. Pengaruh Return On Equity terhadap Price Book Value
Dari hasil penelitian ini, secara parsial menyatakan bahwa Return On Equity berpengaruh positif terhadap Price Book Value pada perusahaan BUMN yang listing di  BEI  periode  2011-2015.  Hasil  yang  positif  menunjukkan  bahwa  perusahaan mampu  menggunakan  modal  yang  dimilikinya  secara  efektif  untuk  kegiatan operasional sehingga mampu meningkatkan laba bersih perusahaan. Pengaruh ini disebabkan oleh berbagai faktor diantaranya.
Kondisi  perekonomian  global  pada  tahun  2011  menunjukkan  kondisi  yang penuh ketidakpastian. Walaupun demikian, kondisi buruk tidak terjadi di Indonesia. Hal ini juga seiring dengan kondisi perbankan di Indonesia yang cukup baik. Kondisi yang  tetap  terjaga  ini  memberikan  kepercayaan  kepada  investor  untuk  tetap menanamkan dananya sehingga Return On Equity dari masing-masing perusahaan BUMN masih bisa tetap dipertahankan dan berdampak positif terhadap PBV.
Selama  tahun  2011  sampai  dengan  2015  pemerintah  mengeluarkan beberapa kebijakan contohnya pada perusahaan kontruksi seperti membuat rumah murah.  Hal  tersebut  meningkatkan  pemasukan  modal  bagi  perusahaan  kontruksi,
tidak  hanya  pada  bidang  kontruksi  tetapi  juga  berpengaruh  pada  bidang  semen sehingga Return  On  Equity mengalami  kenaikan  dan  para  investor  melihat  pada bidang tersebut mempunyai prospek yang baik untuk kedepannya sehingga mereka menanamkan sahamnya di perusahaan BUMN dan akan berdampak pada masing- masing Price Book Value perusahaan tersebut.
Perolehan peringkat investasi Indonesia turut menjadi faktor yang menjaga persepsi investor terhadap perekonomian Indonesia, perekonomian Indonesia yang telah  menunjukkan  ketahanannya  yang  cukup  baik  terhadap external  shock telah tersedia kebijakan dan perangkat kebijakan untuk menangkal berbagai kerentanan di sektor keuangan yang semakin kuat dalam menghadapi tekanan. Disisi lain, upaya Kabinet  Kerja  mengatasi  perlambatan  ekonomi,  ada  upaya  nyata  untuk membersihkan  kebijakan-kebijakan  pemerintah  dari  kepentingan-kepentingan kelompok.
Investor yang akan membeli saham akan tertarik dengan Return On Equity atau  bagian  dari  total  profitabilitas  yang  bisa  dialokasikan ke  pemegang  saham. Menurut signaling theory menunjukkan bahwa profitabilitas yang tinggi menunjukkan kinerja  dan  prospek  perusahaan  yang  baik.  Hal  ini  memberikan  sinyal  positif  bagi investor  sehingga  investor  akan  merespon  positif  dengan  membeli  saham perusahaan. Dengan demikian maka ROE memiliki pengaruh positif terhadap PBV.
Hasil  penelitian  ini sama  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Mafizatun  Nurhayati  (2013),  Umi  Mardiyati  et  al  (2012),  Triyono  Kharis  dan  Rina Arifati (2014) dan Yuliana (2009), Utama dan Sentosa (1998) dan Wirawati (2008) yang mengemukakan bahwa ROE berhubungan positif dan signifikan terhadap PBV.

## B. Pengaruh Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value
Berdasarkan  hasil  analisis  diketahui  bahwa Dividend  Payout  Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Price Book Value . Ketidak pengaruhan terhadap PBV ini disebabkan oleh berbagai aspek diantaranya, Pembagian dividen dilakukan dengan  mempertimbangkan  beberapa  faktor  seperti  tingkat  kesehatan  keuangan perseroan  dan  kebutuhan  dana  perseroan  untuk  ekpansi  usaha.  Sejumlah perusahaan mengikuti kebijakan target Dividend Payout Ratio jangka panjang. Hal ini akan mengakibatkan besarnya jumlah dividen yang dibayarkan berfluktuasi atau dividennya tidak stabil. Dengan berbagai hal tersebut, tidak mempengaruhi kepada para  investor  untuk  tetap  menanamkan  sahamnya  di  sektor  BUMN  dan  tidak berdampak pada tinggi atau rendahnya PBV.
Pada  tahun  2011  sampai  dengan  2013  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia diperkirakan  akan  tetap  didominasi  oleh  konsumsi  dan  arus  investasi  yang  tetap kuat,  didorong oleh  meningkatnya  komposisi  jumlah  golongan  masyarakat  yang berpendapatan  menengah  dan  meningkatnya  komposisi  jumlah  penduduk  usia produktif. Kebijakan yang dikeluarkan pemerintah yaitu dengan mengurangi rasio setoran  dividen  pada  perusahaan  kontruksi,  hal  tersebut  dilakukan  dikarenakan supaya perusahaan pada masing-masing sektor bisa mengembangkan usahanya terutama untuk mendorong pengembangan industri dalam negeri.
Khusus untuk bank BUMN, rentang rasio dividennya diusulkan sebesar 10- 30 persen. Masing-masing bank BUMN, seperti PT Bank Mandiri Tbk (BMRI), PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (BBRI), PT Bank Tabungan Negara Tbk (BBTN), dan PT Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI) akan memperoleh kebijakan dari pemerintah yang  berbeda-beda.  Penentuan  rasio  dividen  tersebut  akan  disesuaikan  dengan rasio kecukupan modal tiap-tiap bank CAR perbankan. Penurunan tersebut dinilai mampu  memperkuat  modal  perbankan.  Dengan  berbagai  kebijakan  tersebut, investor  tetap  berminat untuk menanamkan  sahamnya  sehingga  dapat dikatakan bahwa DPR tidak berdampak pada PBV.
Irrelevancy Theory Dividend menyatakan bahwa dividen tidak mengandung pengaruh  yang  berarti  terhadap  harga  saham,  dimana  tinggi  rendahnya  dividen yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  tidak  berkaitan  dengan  tinggi rendahnya nilai  perusahaan.  Pendukung  utama  teori  ketidakrelevanan  dividen ( dividends irrelevance theory ) ini adalah Merton Miller dan Franco Modigliani (2001). Mereka  berpendapat  bahwa  nilai  suatu  perusahaan  hanya  ditentukan  oleh kemampuan dasarnya untuk menghasilkan laba dan risiko bisnisnya. Dengan kata lain,  nilai  perusahaan  tergantung  hanya  pada  pendapatan  yang  dihasilkan  oleh aktivanya, bukan pada bagaimana pendapatan tersebut dibagi antara dividen dan laba  yang  ditahan.  Dengan  demikian  maka Dividend  Payout  Ratio tidak berpengaruh terhadap Price Book Value .
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Mafizatun  Nurhayati  (2013),  Mardiyati  et  al  (2012),  Ramadani  Wibowo  dan  Siti Aisyah  (2014)  namun  hasil  penelitian  ini  didukung  dengan penelitian  Muhazir (2014),  Triyono  Kharis  dan  Rina  Arifati  (2014),  Tito  Putra  (2007)  dan  Wawan Andinata  (2010)  yang  membuktikan bahwa Dividend  Payout  Ratio tidak berpengaruh terhadap Price Book Value.

## C. Pengaruh Return on Equity dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value
Dari hasil pengujian yang telah dilakukan, dalam pengujian hipotesis secara bersama-sama  (simultan)  menunjukkan  bahwa Return  On  Equity dan Dividend Payout  Ratio berpengaruh  terdapat Price  Book  Value pada  perusahaan  Badan Usaha Milik Negara yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015.
Beberapa negara berkembang menganggap bahwa Indonesia sudah dapat mengelola  ekonominya  dengan  baik.  Optimisme  prospek  perekonomian  juga didorong  adanya  peningkatan  rating  Indonesia  yang  masuk  ke  level investment grade .  Hal  ini  akan  berdampak  positif  bagi setiap  perusahaan.  Kondisi  yang  tetap terjaga  ini  memberikan  kepercayaan  kepada  investor  untuk  tetap  menanamkan dananya  sehingga  ROE  dari  masing-masing  perusahaan  BUMN  masih  bisa  tetap dipertahankan dan berdampak positif terhadap PBV.
Sangat menarik bagi pemegang saham maupun calon pemegang saham dan juga bagi manajemen karena rasio tersebut merupakan ukuran atau indikator penting dari shareholders value cration , artinya semakin tinggi rasio ROE semakin tinggi pula nilai  perusahaan,  hal  ini  tentunya  merupakan  daya  tarik  bagi  investor  untuk menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut. Hal  ini  memberikan  sinyal  positif bagi  investor  sehingga  investor  akan  merespon  positif  dengan  membeli  saham perusahaan.  Permintaan  saham  yang  tinggi  akan  membuat  para  investor menghargai  nilai  saham  lebih  besar  daripada  nilai  yang  tercatat  pada  neraca perusahaan dan akibatnya nilai perusahaan akan meningkat.
Kebijakan  dividen  menyangkut  tentang  masalah  penggunaan laba  yang menjadi hak pemegang saham. Dari segi perusahaan membagikan dividen kepada para investor memerlukan pertimbangan yang mendalam karena perusahaan juga harus memikirkan kelangsungan hidup dan pertumbuhan perusahaan. Hal ini terjadi pada perusahaan kontruksi di BUMN, dengan perolehan DPR yang kecil tetapi minat investor lebih besar untuk menanamkan sahamnya di bidang tersebut karena para investor tidak melihat DPRnya saja tetapi melihat dari sisi keuangan lain. Sehingga besar atau kecilnya perolehan DPR tidak berdampak pada PBV.
Semakin  tinggi  nilai Return  On  Equity maka  semakin  tinggi  nilai perusahaannya  yang  diproksikan  dengan Price  Book  Value .  Hal  tersebut  berarti bahwa  perusahaan  semakin  banyak  memperoleh  keuntungan  dari  modal  yang digunakan  perusahaan  untuk  membiayai  kegiatan  perusahaan.  Dengan Dividend Payout  Ratio yang  tinggi  maupun  rendah  hal  tersebut  tidak  akan  mempengaruhi
kepada nilai perusahaannya dan perusahaan BUMN masih tetap diminati oleh para investor. Return On Equity dan Dividend Payout Ratio dijadikan pertimbangan ketika perusahaan menghitung Price Book Value yang akan diberikan kepada investor. Hasil  penelitian  ini  sama  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Sofawati Suwandi (2000) dan Wirawati (2008) yang mengemukakan bahwa variable Return  on  Equity (ROE),  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  PBV. Hasil penelitian  dari  Muhazir  (2014),  Triyono  Kharis  dan  Rina  Arifati  (2014)  yang menunjukkan Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh terhadap Price Book Value tetapi secara  simultan Return On  Equity dan Dividend Payout  Ratio berpengaruh terhadap Price Book Value .

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan, yaitu mengenai pengaruh Return On Equity dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value , maka penulis dapat mengambil kesimpulan sebaga berikut:
1. Return  On  Equity yang  tinggi  mencerminkan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi  bagi  para  pemegang  saham . Perusahaan dapat  mengelola  modal  sendiri  dengan  baik  sehingga  laba  bersih  yang  diperoleh tinggi. Hal tersebut memberikan suatu prospek baik bagi perusahaan. Investor dapat merespon  dengan baik  dengan  menanamkan  dananya  untuk  membeli  saham perusahaan tersebut sehingga Return On Equity berpengaruh terhadap yang diukur dengan Price Book Value.
2. Dividend  Payout  Ratio yang  rendah  ataupun  tinggi  yang  dibayarkan  kepada pemegang saham tidak berkaitan dengan tinggi rendahnya Price Book Value karena kemungkinan  perusahaan  akan  menggunakan  hasil  labanya  sebagai  tambahan modal  untuk  memutar  kegiatan  perusahaan.  Meskipun  demikian,  para  investor masih  tetap  percaya  kepada  perusahaan  BUMN  untuk  menanamkan  sahamnya sehingga Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh terhadap Price Book Value.
3. Return On Equity dan Dividend Payout Ratio secara simultan berpengaruh terhadap Price Book Value pada perusahaan BUMN yang listing di BEI periode 2011-2015 . Hal  ini menjelaskan  bahwa Return  On  Equity dan Dividend  Payout  Ratio bisa dijadikan pertimbangan ketika perusahaan menghitung Price Book Value yang akan diberikan kepada investor.

## SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian,  analisis,  dan  pembahasan  yang  telah  penulis lakukan, maka penulis ingin memberikan saran baik kepada perusahan maupun kepada peneliti selanjutnya, yaitu sebagai berikut:
1. Para  investor  harus  berhati-hati  dalam  membuat  keputusan dalam  berinvestasi sebelum  memahami  informasi  yang  berhubungan  dengan  perusahaan  yang menerbitkan  saham.  Investor  perlu  melakukan  berbagai  analisis,  baik  dari  teknik maupun fundamental karena analisis tersebut berguna untuk menilai saham-saham yang akan dipilih serta mengetahui tingkat Return On Equity yang diharapkan dalam menentukan strategi investasi yang akan dilakukan.
2. Manajemen sebaiknya mempertimbangkan kebijakan dividen yang tepat Dividend Payout Ratio agar  dapat  menghasilkan  kinerja  perusahaan  yang  baik  dan  dalam upaya  memaksimumkan Price  Book  Value ,  investor  perlu  melihat  prospek perusahaan  dengan  memodifikasi  kebijakan  dividen  sehingga  nilai  pasar  saham dimaksimalkan dengan tidak mempengaruhi prospek pertumbuhannya.
3. Price Book Value menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk menciptakan nilai yang relative terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. Semakin tinggi nilai PBV menunjukkan nilai perusahaan semakin baik, begitupun sebaliknya. Penelitian ini  hanya  meneliti Return On Equity dan Dividend Payout Ratio sebagai  variabel
independen  serta Price  Book  Value sebagai  variabel  dependen.  Sementara  itu masih  ada  faktor  lain  yang  mempengaruhi Price  Book  Value misalnya  dengan melihat Return On Asset, Price Earning Ratio , Growth , Firm Size dan lain-lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F  Houston.  2011. Essential  Of  Financial  Management: Dasar Dasar Manajemen Keuangan dialih bahasakan oleh Ali Akbar Yulianto . Buku Satu Edisi
Kesebelas. Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi,  Irham.  2015. Analisis  Laporan  Keuangan .  Edisi  Cetakan  Kelima.  Bandung: Alfabeta. Harahap, Sofyan Syafitri. 2004. Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Harjito  dan Martono, Agus.  2008. Manajemen  Keuangan . Edisi Pertama.Yogjakarta: Ekonisia Kampus Fakultas Ekonomi UII Yogyakarta. Husnan,  Suad.  2015. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan .  Edisi  Keenam  Cetakan Pertama. UPP AMP YKPN. Mardiyati, Umi, Gatot Nazir Ahmad dan Ria Putri. 2012. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia ( BEI ) Periode  2005- 2010 . Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI), Vol. 3 No. 1. Nasehah, Durrotun dan Endang Tri Widyarti. 2012. Analisis Pengaruh ROE, DER, DPR, Growth, dan  Firm  Size  Terhadap  Price  Book  Value  (PBV):  Studi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Listed  di  BEI  Tahun  2007-2010 .
Universitas Diponegoro. Diponegoro Journal of Management Vol. 1, No. 1 Tahun 2012 Halaman 4. Nurhayati, Mafizatun. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividend dan Nilai Perusahaan Pada Sektor Non Jasa .
Jurnal Keuangan dan Bisnis Vol. 5 No. 2 Juli 2013. Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: BPFE. Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung Alfabeta. Tandelilin,  Eduardus. 2001. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio .  Edisi Pertama, Yogyakarta: BPFE. Triyono, Kharis Raharjo dan Rina Arifatri. 2014. Pengaruh Kebijakan Dividen, Struktur Kepemilikan Hutang, Kebijakan Hutang, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Ilmiah Akuntansi Universitas Pandanaran Vol. 1 No. 1 Februari 2015. ISSN 2502-7697. Wirawati, Ni  Gusti  Putu. 2008. Pengaruh  Faktor  Fundamental  Perusahaan Terhadap Price To Book Value Dalam  Penilaian  Saham  Di  Bursa  Efek Jakarta Dalam Kondisi Krisis Moneter . Buletin Studi Ekonomi Volume 13 Nomor 1 Tahun 2008. wirawati.pdf.diunduh5/6/2012, 10:25 PM.
Berita Satu. 2015. (Online), (http://m.beritasatu.com/blog/tajuk/4450-saatnya- rajawalibangkit.html, diakses tanggal 19 April 2017).
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  2016.  (Online),  (http://www.idx.co.id,  diakses  tanggal  07
Desember 2016).
Kompasiana.  2015.  (Online),  (http://m.kompasiana.com/anitawardana/iklim-investasi- indonesia 55007898a333117f73510f0b01, diakses tanggal 19 April 2017).
Liputan 6. 2015. (Online), (http://m.liputan6.com/bisnis/read/2286974/bank-bumn-tetap- tangguh hadapi-ekonomi-lesu, diakses tanggal 09 April 2017). Saham Oke. 2016. (Online), (http://www.sahamoke.com, diakses tanggal 07 Desember 2016)