## POTENSI  KEBANGKRUTAN  PADA  PRA-PANDEMI  DAN  MASA  PANDEMI  SERTA PENGARUHNYA TERHADAP PROFITABILITAS
Nurul Safura 1* , Sugih Sutrisno Putra 2
1 Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Bandung, Indonesia
2 Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Bandung, Indonesia
* Email corresponding author: nurul.safura.akun418@polban.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui potensi kebangkrutan pada industri pariwisata dan rekreasi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  pra  pandemi  dan  masa  pandemi  serta  pengaruhnya terhadap profitabilitas. Potensi kebangkrutan dalam penelitian ini diukur dengan model Altman Z-Score modifikasian,  sedangkan  profitabilitas  diukur  dengan return  on  assets .  Metode  penelitian  yang digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan  deskriptif-asosiatif.  Sumber  data  dalam penelitian menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan tahunan perusahaan. Teknik analisis data menggunakan model Altman Z-Score modifikasian, uji asumsi klasik, dan analisis regresi data panel. Hasil perhitungan menunjukkan bahwa pada pra-pandemi rata-rata perusahaan industri pariwisata dan rekreasi  berada  dalam  kategori  aman  dengan  kondisi  keuangan  yang  sehat,  sedangkan  pada  masa pandemi rata-rata perusahaan dalam kategori abu-abu dengan kondisi rawan bangkrut. Berdasarkan hasil  uji,  potensi  kebangkrutan  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Potensi  kebangkrutan yang semakin besar akan mengakibatkan nilai profitabilitas yang semakin kecil, dan sebaliknya potensi kebangkrutan yang semakin kecil akan mengakibatkan profitabilitas yang semakin besar.
Kata Kunci: Potensi Kebangkrutan, Altman Z-Score , Profitabilitas, Pandemi JEL Code: G17, M20, M40

## Abstract
This study aims to identify the potential for bankruptcy in the tourism and recreation industry listed on the  IDX  in  the  pre-pandemic  and  pandemic  periods  and  its  effect  on  profitability.  The  potential  for bankruptcy in this research was measured by the modified Altman Z-Score model, while profitability was  measured  by  return  on  assets.  The  research  method  used  is  quantitative  research  with  a descriptive-associative approach. The source of data in this study uses secondary data in the form of the company's annual financial statements. The data analysis technique used a modified Altman Z-Score model, panel data regression analysis, classical assumption test, and hypothesis testing. The calculation results show that in the pre-pandemic, on average, the tourism and recreation industry companies were in the safe category with healthy financial conditions, while during the pandemic, the average company was in the gray category with a condition prone to bankruptcy. Based on the result of tests, the potential for bankruptcy has a significant effect on profitability. The greater potential for bankruptcy will affect the smaller profitability value and otherwise, the smaller bankruptcy potential will affect the greater profitability value.
Keywords: Bankruptcy Potential, Altman Z-Score, Profitability, Pandemic JEL Code: G17, M20, M40

## PENDAHULUAN
Wabah  Covid-19  tengah  menggemparkan  dunia,  termasuk  di  Indonesia  yang  melanda  sejak awal tahun 2020 dan berdampak pada perekonomian Indonesia khususnya pada sektor pariwisata. Hal ini ditandai dengan jumlah  kunjungan  wisatawan mancanegara ke Indonesia hanya mencapai 386 ribu orang pada awal tahun 2021. Jumlah tersebut menurun 16,3% dari triwulan IV tahun 2020 dan menurun sebanyak 85,5% dari triwulan I tahun 2020 ( Bappenas, 2021 ). Pemerintah menerapkan pembatasan  kegiatan  masyarakat  agar  mencegah  dan  meminimalisir  penyebaran  virus  Covid-19 yang diatur dalam Instruksi MENDAGRI Nomor 01 Tahun 2021 dan 2022. Hal tersebut mengakibatkan tingkat  hunian  hotel  dan  restoran  menurun  drastis,  terdapat  1.033  bisnis  restoran  dan  hotel  di Indonesia yang tutup permanen karena dampak pandemi, hal ini dilaporkan oleh Perhimpunan Hotel dan Restoran Indonesia ( Bisnis.com, 2021 ). Dalam laporan perkembangan ekonomi indonesia dan dunia diungkapkan bahwa tingkat penghunian kamar hotel berbintang pada triwulan I tahun 2021 sebesar 32,5%. Angka tersebut turun sebesar 6,5% dibandingkan dengan triwulan IV tahun 2020. Kemudian  pemerintah  menerapkan  PPKM  darurat dengan  pembatasan  aktivitas masyarakat yang lebih  ketat  yang  mengakibatkan  omzet  restoran  anjlok  70%  hingga  90%  ( CNN  Indonesia,  2021 ). Dengan demikian, hotel dan restoran yang merupakan sub industri pariwisata dan rekreasi terkena imbasnya akibat kebijakan pemerintah tersebut dan memicu kondisi keuangan industri pariwisata dan rekreasi yang terpuruk.
Industri lain memiliki alternatif dalam menjalankan kegiatan usaha pada kondisi pandemi Covid- 19  seperti  pada  sektor  manufaktur  yang  dapat  memasarkan  produknya  secara  online,  namun berbeda dengan industri pariwisata dan rekreasi yang cenderung tidak memiliki alternatif lain untuk menjalankan  kegiatan  bisnisnya  selain  dengan  pengunjung  mendatangi  secara  langsung  tempat wisata,  hiburan  ataupun  rekreasi.  Pada  restoran,  meskipun  pelanggan  memungkinkan  untuk memesan makanan melalui pesan antar namun sensasi yang dirasakan akan berbeda ketika makan di resto secara langsung. Dengan demikian, keberlangsungan usaha industri pariwisata dan rekreasi pada  masa  pandemi  terancam  dapat  berpotensi  pada  kebangkrutan  karena  penurunan  kondisi keuangan.    Hal  tersebut  didukung  oleh  penelitian Intansari,  dkk.  (2020) yang  menyatakan  Ancol berpotensi mengalami kebangkrutan pada triwulan I tahun 2020 akibat penerapan  kebijakan yang ditetapkan pemerintah terkait penutupan sementara objek wisata selama berlangsungnya pandemi.
Pihak eksternal dan internal perusahaan membutuhkan informasi terkait kinerja keuangan. Alat yang  digunakan  untuk  menilainya  yaitu  menggunakan  rasio  keuangan.  Rasio  keuangan  dapat dikombinasikan menjadi model analisis rasio yang dapat menilai kemungkinan potensi kebangkrutan suatu  perusahaan.  Salah  satu  model  analisis  tersebut  adalah  model  Altman Z-Score yang mengkombinasikan  rasio  keuangan  untuk  menilai  kondisi  keuangan  dan  kemungkinan  potensi kebangkrutan suatu perusahaan. Hasil perhitungan dari kombinasi rasio akan diperoleh nilai Z yang dapat menggolongkan kondisi keuangan perusahaan kedalam zona bangkrut (red area) , zona rawan bangkrut (gray  area) atau  zona  sehat  atau  aman  dari  kebangkrutan (safe  area). Berdasarkan penelitian Sari (2018) , model Altman Z-Score merupakan model dengan taraf ketepatan paling tinggi yaitu 92% dibandingkan dengan metode Springate dan Zmijewski. Oleh karena itu, model tersebut adalah alat yang tepat dan akurat dalam memprediksi potensi kebangkrutan suatu perusahaan.
Faktor yang mempengaruhi kebangkrutan suatu perusahaan yaitu kinerja keuangan yang terus menurun  serta  ketidakmampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  dan  modal  yang  tidak seimbang dengan hutang yang harus dipenuhi maupun jumlah piutang. Hal tersebut menunjukkan kinerja  keuangan  perusahaan  yang  tidak  sehat  yang  dapat  berdampak  pada  profitabilitas perusahaan.  Rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang  digunakan  dalam  mengukur  kapabilitas  suatu perusahaan dalam menghasilkan laba ( Kasmir,2016) . Kondisi pandemi mempengaruhi kemampuan daya  beli  masyarakat  yang  cenderung  menurun,  sehingga  mempengaruhi  profitabilitas.  Kondisi tersebut didukung dengan penelitian Mulianto, dkk. (2020) yang menyatakan bahwa pandemi Covid- 19  menurunkan  profitabilitas  perusahaan  secara  signifikan,  sehingga  perusahaan  harus memperhatikan faktor daya beli masyarakat.
Gambar 1. Laba (Rugi) Industri Pariwisata dan Rekreasi (Miliar Rupiah) Sumber: Bursa Efek Indonesia, 2022 .
Data  yang  terdapat  pada  Gambar  1.  menunjukkan  rata-rata  industri  pariwisata  dan  rekreasi mengalami laba yang menurun pada masa pandemi yaitu tahun 2020 dan 2021 dibandingkan pra- pandemi yaitu tahun  2017  -  2019.  Perusahaan  yang paling signifikan  mengalami penurunan  laba yaitu BLTZ dengan  kerugian  sebesar  Rp445,8 miliar  pada tahun 2020. Angka tersebut mengalami penurunan  sebesar  635% dibandingkan  tahun  2019. BLTZ masih  mengalami kerugian  pada tahun 2021 sebesar Rp265,1 miliar.
Penaksiran  tingkat  keuntungan  perusahaan  dapat  menggunakan  rasio  profitabilitas,  salah satunya yaitu dengan rasio Return on Assets (ROA) yang menunjukkan besar kecilnya pengembalian akan suatu investasi dilakukan oleh investor dari pengendalian aset. Penurunan laba yang dialami oleh perusahaan akan mengakibatkan tingkat pengembalian investasi yang diharapkan menjadi tidak sesuai yang dapat menimbulkan risiko, terutama pada risiko investasi yang diperoleh melalui hutang. Dengan  demikian,  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  tidak  sehat  dapat  berdampak  pada profitabilitas.  Hal  ini  didukung  dengan  penelitian Zanariah  (2015) yang  mengungkapkan  bahwa prediksi  kebangkrutan  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Namun,  hanya sedikit penelitian yang meneliti dampak potensi kebangkrutan perusahaan terhadap profitabilitas, sehingga belum bisa dipastikan pengaruhnya. Dari fenomena tersebut dapat dirumuskan masalah yaitu  bagaimana  potensi  kebangkrutan  dengan  menggunakan  Altman Z-Score pada  industri pariwisata  dan  rekreasi  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2021  pada  pra-pandemi  dan  masa pandemic;  dan  bagaimana  pengaruh  potensi  kebangkrutan  terhadap  profitabilitas  pada  industri pariwisata  dan  rekreasi  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2021.  Penelitian  ini  penting  untuk dilakukan untuk memberikan insight kepada para pelaku pasar, baik emiten maupun investor, agar pada saat terjadi pandemic atau krisis ekonomi secara makro maupun global dapat diambil tindakan antisipasi yang tepat, sehingga tidak menimbulkan  dampar  negatif yang berkepanjangan  di masa yang akan datang.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS
Kebangkrutan
Kebangkrutan yang dialami perusahaan bukanlah suatu peristiwa yang tiba-tiba terjadi tetapi perusahaan  melewati  berbagai  fase  sebelum  dinyatakan  benar-benar  bangkrut.  Kebangkrutan dipandang  dari  pendekatan  stok  dan  aliran,  pada  pendekatan  aliran,  kebangkrutan  terjadi  ketika tidak bisa menghasilkan aliran kas yang memadai, sedangkan pada pendekatan stok, kebangkrutan
terjadi ketika total kewajiban  yang harus dipenuhi melebihi total aktiva yang dimiliki ( Hanafi dan Halim, 2014 ).

## Altman Z-Score
Potensi kebangkrutan dapat diukur dengan menganalisis laporan keuangan. Pada tahun 1968, Edward I Altman mendapatkan formula dalam menilai potensi kebangkrutan suatu perusahaan yang dinamakan Z- Score diartikan sebagai nilai akan ditentukan dari hitungan standar dikalikan sejumlah rasio keuangan yang akan memperlihatkan taraf potensi kebangkrutan perusahaan ( Sartono, 2015 ). Model Altman Z-Score telah berkembang dari waktu ke waktu, model pertama dikembangkan tahun  1968 untuk  mengukur potensi kebangkrutan  pada perusahaan  manufaktur  dengan  bentuk perusahaan  terbuka disebut juga go-public dengan  aset di bawah  $25 juta ( Altman  et al.,  2019 ). Altman  mengembangkan  model  kedua  pada  1983  sebagai  dari  revisi  model  pertama  untuk pengelompokkan industri yang lebih beragam dan untuk perusahaan sektor swasta, sehingga tidak lagi diperuntukkan bagi perusahaan terbuka bidang manufaktur ( Altman et al., 2019 ). Selanjutnya model Altman Z-Score di modifikasi dengan menilai karakteristik dan akurasi model tanpa rasio Sales to  Total  Assets  yang  sangat  sensitif  terhadap  perbedaan  sektor  industri,  seperti  perusahaan  jasa dengan  perusahaan  manufaktur  dan  model  ini  dapat  diterapkan  pada  semua  perusahaan  yaitu manufaktur dan non manufaktur, industri dan perusahaan swasta maupun go-public ( Altman et al., 2019 ).

## Profitabilitas
Keuntungan  dapat dikatakan  menjadi tujuan  utama yang ingin  dicapai dari suatu bisnis. Alat ukur untuk mengetahui taraf keuntungan yang didapatkan perusahaan yaitu dapat menggunakan rasio  profitabilitas.  Rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang  menggambarkan  kapabilitas  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dari  kegiatan  dasar  bisnis  dan  melalui  seluruh  kemampuan  dalam menggunakan dan mengelola sumber daya yang dimiliki diantaranya berasal dari aktivitas penjualan, penggunaan aset dan penggunaan modal yang dapat digunakan sebagai alat ukur taraf efektivitas kinerja manajemen ( Hery, 2015 ). Profitabilitas dapat diukur dengan return on asset (ROA) yang dapat mengetahui sejauh mana investasi yang telah disimpan dapat membagikan return dari keuntungan sesuai dengan harapan, investasi tersebut sama dengan aset perusahaan yang ditanamkan (Fahmi, 2017).

## Kerangka Pemikiran
Kondisi  pandemi  Covid-19  yang  terjadi  berdampak  pada  keberlangsungan  usaha  yang mengakibatkan kondisi keuangan perusahaan relatif menurun terutama pada industri pariwisata dan rekreasi yang ditandai dengan penurunan kunjungan wisatawan dan penurunan keuntungan yang diperoleh. Apabila kondisi tersebut terjadi terus menerus, perusahaan  akan  berpotensi bangkrut. Ada baiknya manajemen memperhatikan upaya antisipasi dalam mencegah terjadinya kebangkrutan dengan  mengetahui  lebih  awal  potensi  kebangkrutan  sebelum  benar-benar  terjadi  yaitu  melalui analisis laporan keuangan.
Potensi kebangkrutan suatu perusahaan perlu diketahui sejak awal agar perbaikan dapat segera dilakukan.  Hal  tersebut  memerlukan  pengukuran  analisis  untuk  menilai  apakah  perusahaan berpotensi  bangkrut  atau  tidak.  Perhitungan  analisis  kebangkrutan  dapat  dilakukan  dengan menggunakan model Altman Z-Score . Model ini dikembangkan secara berkelanjutan oleh Edward I Altman.  Hasil  perhitungan  model  Altman Z-Score akan  menunjukkan  perusahaan  berpotensi bangkrut  atau  tidak,  kemudian  hasil  pengelompokkan  potensi  kebangkrutan  tersebut  diuji pengaruhnya  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  dengan return  on  assets ( Kiaupaite-Grushniene, 2016 ).

## Hipotesis
Penelitian  ini  memiliki  2  rumusan  masalah,  pertama  terkait  potensi  kebangkrutan  dengan menggunakan  Altman  Z- Score pada industri pariwisata dan  rekreasi pada pra-pandemi dan  masa pandemi.  Rumusan  pertama  tersebut  hanya  mengklasifikasikan  perusahaan  ke  dalam  kategori potensi  kebangkrutan,  sehingga  tidak  dilakukan  uji  statistik.  Rumusan  masalah  kedua  terkait pengaruh potensi kebangkrutan terhadap profitabilitas.  Kebangkrutan adalah suatu kegagalan yang terjadi apabila perusahaan mengalami kegagalan ekonomi dengan kondisi pendapatan perusahaan tidak mampu lagi menutupi biaya dan mengalami kegagalan keuangan dengan kondisi perusahaan tidak dapat memenuhi ketentuan hutang dan tidak dapat membayar seluruh kewajiban pada waktu yang telah ditentukan ( Purwanti dan Wibowo, 2018 ). Potensi kebangkrutan dapat digunakan untuk menunjukkan  kondisi  keuangan  perusahaan.  Penelitian Zanariah  (2015) mengungkapkan  bahwa prediksi kebangkrutan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan. Adapun hipotesis dari rumusan masalah kedua yaitu
H 1 : Potensi kebangkrutan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.

## METODE PENELITIAN
Metode penelitian yang digunakan yaitu penelitian kuantitatif dengan pendekatan deskriptif- asosiatif.  Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  termasuk  industri  pariwisata  dan rekreasi  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2021  dengan  jumlah  sebanyak  42  perusahaan.  Dari populasi tersebut diambil sampel dengan teknik purposive sampling yang ditentukan dengan kriteria tertentu  yaitu  industri  pariwisata  dan  rekreasi  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2021, mempublikasikan laporan keuangan tahunan lengkap periode 2017-2021, dan mengalami kerugian antara periode 2017-2021, sehingga didapatkan sebanyak 21 perusahaan yang memenuhi kriteria yang dijadikan sebagai sampel.
Pada penelitian ini sumber data yang digunakan yaitu data sekunder berupa laporan keuangan tahunan industri pariwisata dan rekreasi yang terdaftar di BEI periode 2017-2021 yang diperoleh dari website IDX ataupun website resmi masing-masing perusahaan. Teknik analisis data menggunakan model Altman Z-Score modifikasi menggunakan Microsoft Excel dan uji hipotesis dengan regresi data panel menggunakan Eviews 10.
Adapun  variabel  tidak  terikat  yaitu  potensi  kebangkrutan,  sedangkan  variabel  terikat  yaitu profitabilitas dengan rincian pada operasionalisasi variabel berikut:
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Variabel Indikator Potensi Kebangkrutan Working Capital to Total Assets (WC to TA) ( Current Assets - Current Liability ) Total Assets ( Altman, E. I., dkk., 2019 ) Retained Earnings to Total Assets (RE to TA) Retained Earnings Total Assets ( Altman, E. I., dkk., 2019 ) Earning Before Interest and Taxes to Total Assets (EBIT to TA) Earning Before Interest and Taxes Total Assets ( Altman, E. I., dkk., 2019 ) Book Value of Equity to Book Value of Debt (BVE to BVD) Book Value of Equity Book Value of Debt ( Altman, E. I., dkk., 2019 ) Profitabilitas Return on Asset (ROA) Earning After Taxes Total Asset ( Hery, 2015 )
Persamaan model dalam Altman dkk. (2019:206) sebagai indikator perhitungan digambarkan berikut:
Z = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4……………………………..………..(1)
Keterangan: Z = Bankruptcy Index or Score X1 = Working Capital / Total Assets X2 = Retained Earnings / Total Assets X3 = Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets X4 = Book Value of Equity / Book Value of Total Debt
Pengklasifikasian ke dalam kategori potensi kebangkrutan berdasarkan hasil dari cut off yaitu:
1. Z  <  1,10  -  Perusahaan  termasuk  ke  dalam  klasifikasi  zona  berbahaya,  dengan  kondisi bangkrut.
2. 1,10 < Z < 2,60 - Perusahaan termasuk ke dalam klasifikasi zona abu-abu ( gray zone ) dengan kondisi rawan bangkrut karena masalah keuangan yang harus ditangani dengan tepat.
3. Z > 2,60 - Perusahaan termasuk ke dalam klasifikasi zona aman dengan kondisi sehat dan kemungkinan kebangkrutan sangat kecil terjadi.
Analisis regresi data panel dilakukan dengan beberapa tahapan, secara garis besar yaitu pemilihan model, uji asumsi klasik, uji kelayakan model dan interpretasi. Adapun model persamaan regresi data panel, sebagai berikut:
Yit = 𝞫 0 + 𝞫 1 X it + e it …………………… . ………………………………….…………… (2)
Keterangan:
Y = Profitabilitas X = Potensi Kebangkrutan  t = Periode ke-i 𝞫 0 = Konstanta Regresi e = Standar Error
𝞫 1 = Koefisien Regresi i = Entitas ke-i

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Potensi Kebangkrutan dengan Altman Z-Score
Pada  penelitian  ini,  pra-pandemi  dicerminkan  dengan  tahun  2017-2019,  sedangkan  masa pandemi  dicerminkan  dengan  tahun  2020-2021.  Berdasarkan  hasil  perhitungan,  diperoleh  hasil berikut:
Tabel 2. Hasil Perhitungan Rata-rata Rasio dalam Model Altman Z-Score Rasio dalam Menghitung Potensi Kebangkrutan Rata-rata 2017 2018 2019 2020 2021 Working Capital to Total Assets 0,02 0,07 0,07 -0,02 -0,02 Retained Earnings to Total Assets -0,06 0,05 0,05 -0,03 -0,08 Earnings Before Interest and Taxes to Total Assets 0,03 0,04 0,04 -0,06 -0,03 Book Value to Total Equity to Total Debt 1,89 2,49 2,61 2,27 2,25
Rasio working  capital  to  total  assets yang  disebut  dengan  nilai  X1,  industri  pariwisata  dan rekreasi secara rata-rata pada tahun 2017 menunjukkan angka 0,02 sedangkan tahun 2018 dan 2019 bernilai 0,07. Angka tersebut bernilai positif yang menggambarkan bahwa secara rata-rata pada pra- pandemi perusahaan dapat menutupi kewajiban lancar melalui ketersediaan aset lancar yang dimiliki perusahaan.  Sedangkan  pada  masa  pandemi,  secara  rata-rata  nilai  X1  menunjukkan  angka  yang
negatif  yaitu  sebesar  -0,02  pada  tahun  2020  dan  2021.  Angka  tersebut  menggambarkan  bahwa secara rata-rata ketersediaan aset lancar yang dimiliki perusahaan tidak dapat menutupi kewajiban jangka pendeknya yang dapat menimbulkan masalah keuangan.
Retained earnings to total assets ratio atau yang disebut juga dengan nilai X2, pada pra-pandemi industri pariwisata dan rekreasi secara rata-rata menunjukkan angka sebesar -0,06 pada tahun 2017, sebesar 0,05 pada tahun 2018 dan tahun 2019. Perusahaan menghasilkan nilai X2 yang negatif pada tahun  2017  namun  mengalami  kenaikan  pada  tahun  2018  dan  2019  sebesar  183%.    Rasio  ini menggambarkan bahwa secara rata-rata perusahaan menghasilkan laba ditahan sebesar 5% pada tahun 2018 dan 2019 dari total aset yang dimiliki perusahaan. Kemudian pada masa pandemi, secara rata-rata nilai X2  menunjukkan  angka  -0,03 pada tahun  2020 dan  -0,08 pada tahun  2021. Angka tersebut  dapat  menggambarkan  bahwa  secara  rata-rata  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba ditahan pada masa pandemi sangat rendah dan perusahaan relatif mengalami kerugian.
EBIT to total assets ratio atau yang disebut juga dengan nilai X3, pada pra-pandemi pindustri pariwisata dan rekreasi secara rata-rata menunjukka 0,03 pada tahun 2017, sebesar 0,04 tahun 2018 dan  2019.  Angka  tersebut  menunjukkan  bahwa  pada tahun  2017  perusahaan  menghasilkan  laba sebelum  bunga  dan  pajak  sebesar  3%  dari  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Secara  rata-rata kemampuan perusahaan menghasilkan laba sebelum pajak dan bunga cukup baik pada pra-pandemi. Berbeda hal nya dengan masa pandemi, nilai X3 menunjukkan angka sebesar -0,06 pada tahun 2020 dan -0,03 pada tahun 2021. Angka tersebut menggambarkan bahwa secara rata-rata kemampuan perusahaan menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak sangat rendah. Pada tahun 2020 dan 2021 laba sebelum bunga dan pajak bernilai negatif yaitu sebesar -6% dan -3% dari total aset yang dimiliki.
Book value equity to book value of total debt ratio atau yang disebut juga dengan nilai X4, pada pra-pandemi industri pariwisata dan rekreasi secara rata-rata menunjukkan angka sebesar 1,89 pada tahun 2017, sebesar 2,49 tahun 2018 dan sebesar 2,61 tahun 2019. Secara rata-rata perusahaan dapat  menutupi  keseluruhan  kewajiban  melalui  ekuitas.  Pada  tahun  2017  secara  rata-rata perusahaan memiliki modal sebesar 189% untuk menutupi kewajiban. Kemudian nilai X4 pada masa pandemi  menunjukkan  angka  2,27  pada  tahun  2020  dan  2,25  pada  tahun  2021.  Angka  tersebut menggambarkan  bahwa  secara  rata-rata  perusahaan  dapat  menutupi  keseluruhan  kewajiban perusahaan  melalui  ekuitas.  Pada  tahun  2020  secara  rata-rata  perusahaan  memiliki  nilai  ekuitas sebesar  227%  dan  pada  tahun  2021  sebesar  225%  untuk  menutupi  total  kewajiban  yang  harus dipenuhi perusahaan.
Akumulasi 4 rasio yang telah dihitung dikalikan dengan konstanta yang telah ditentukan pada formula  model  Altman Z-Score untuk  mendapatkan  nilai Z-Score yang  dapat  mengelompokkan perusahaan kedalam 3 kategori. Berikut hasil perhitungan nilai Z-Score pada industri pariwisata dan rekreasi:
Tabel 3. Hasil Perhitungan Nilai Z-Score 2017 2018 2019 2020 2021 Banyaknya Perusahaan Kategori Bangkrut 5 3 3 11 11 Nilai Z-Score -3,19 -0,18 0,94 -0,77 -0,96 Banyaknya Perusahaan Kategori Abu-abu 4 6 4 5 4 Nilai Z-Score 1,85 2,12 1,72 1,53 1,85 Banyaknya Perusahaan Kategori Aman 12 12 14 5 6 Nilai Z-Score 4,35 5,13 5,59 6,95 6,71 Rata-rata 3,07 1,75
Pada tahun 2017 perusahaan yang tergolong dalam kategori bangkrut terdapat 5 perusahaan. Pada kategori bangkrut ini, perusahaan  berpotensi sangat tinggi untuk mengalami kebangkrutan. Perusahaan dengan kategori bangkrut diantaranya adalah Citra Putra Realty Tbk., Dafam Property Indonesia Tbk., Menteng Heritage Realty Tbk., Intikeramik Alamasri Industri Tbk., dan Graha Layar Prima Tbk. Kemudian terdapat 4 perusahaan yang tergolong dalam kategori abu-abu dengan kondisi rawan  bangkrut. Perusahaan  dalam kategori  abu-abu diantaranya adalah  Panorama Sentrawisata Tbk., Destinasi Tirta Nusantara Tbk., Pioneerindo Gourmet International Tbk., dan Sarimelati Kencana Tbk. Selanjutnya terdapat 12 perusahaan yang tergolong kategori aman dengan kondisi keuangan yang  sehat  dengan  potensi  kebangkrutan  yang  sangat  kecil.  Perusahaan  dalam  kategori  aman diantaranya adalah Jakarta Internasional Hotel & Development Tbk., Jakarta Setiabudi Internasional, Andalan Perkasa Abadi Tbk., Pembangunan Graha Lestari Indah Tbk., Pudjiadi & Sons Tbk., Red Planet Indonesia  Tbk.,  Jaya  Sukses  Makmur  Sentosa  Tbk.,  Hotel  Sahid  Jaya  International  Tbk.,  Graha Andrasentra Propertindo Tbk., Pembangunan Jaya Ancol Tbk., Fast Food Indonesia Tbk., dan MAP Boga  Adiperkasa  Tbk.  Faktor  penunjang  yang  paling  besar  dalam  membuat  perusahaan  dalam kategori aman dengan kondisi keuangan yang sehat yaitu rasio book value of equity to total debt yang didorong oleh nilai ekuitas yang dimiliki perusahaan lebih besar dibandingkan total kewajiban yang harus dipenuhi, sehingga keseluruhan kewajiban dapat tertutupi melalui ekuitas.
Pada tahun 2018 terdapat 3 perusahaan dalam kategori bangkrut, 6 perusahaan dalam kategori abu-abu dan 12 perusahaan dalam kategori aman. Adanya perkembangan kondisi keuangan pada Sarimelati Kencana Tbk. yang pada tahun  2017 termasuk kategori abu-abu, berkembang menjadi kategori aman. Berbeda halnya dengan Pembangunan Jaya Ancol Tbk. mengalami penurunan kondisi keuangan  yang  pada  tahun  2017  dalam  kategori  aman,  menurun  menjadi  kategori  abu-abu. Perusahaan-perusahaan  lain  yang  termasuk  dalam  kategori  aman  pada  tahun  2017  dapat mempertahankan  kondisi keuangan  yang sehat, sehingga pada tahun  2018 masih  dalam kategori aman.
Pada tahun 2019 terdapat 3 perusahaan dalam kategori bangkrut, 4 perusahaan dalam kategori abu-abu dan 14 perusahaan dalam kategori aman. Perusahaan yang pada tahun 2018 dalam kategori bangkrut, masih berada pada kategori yang sama namun adanya perkembangan pada nilai Z-Score. Salah satunya adalah Intikeramik Alamasri Industri Tbk. dengan peningkatan nilai Z-Score sebesar 271% pada tahun 2019 namun masih dalam kategori bangkrut. Kemudian terdapat 2 perusahaan yang dapat memperbaiki kondisi keuangan yang pada tahun 2018 termasuk dalam kategori abu-abu, berkembang  menjadi  kategori  aman  pada  tahun  2019.  Perusahaan  tersebut  adalah  Menteng Heritage Realty Tbk. dan PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk.
Pada  masa  pandemi  yaitu  2020  dan  2021,  terdapat  11  perusahaan  yang  tergolong  kategori bangkrut. Perusahaan tersebut diantaranya adalah Citra Putra Realty Tbk., Dafam Property Indonesia Tbk., Intikeramik Alamasri Industri Tbk., Pudjiadi & Sons Tbk., Panorama Sentrawisata Tbk., Destinasi Tirta Nusantara Tbk., Graha Layar Prima Tbk., Pembangunan Jaya Ancol Tbk., Fast Food Indonesia
Tbk.,  MAP  Boga  Adiperkasa  Tbk.,  dan  Pioneerindo  Gourmet  International  Tbk.  Tingginya  tingkat kebangkrutan dapat terjadi karena menurunnya pendapatan usaha sehingga perusahaan mengalami kerugian  yang  tinggi  disertai  dengan  meningkatnya  kewajiban  perusahaan.  Perusahaan  yang termasuk ke dalam kategori abu-abu terdapat 5 perusahaan  pada tahun  2020 dan  4 perusahaan pada  tahun  2021  sedangkan  kategori  aman  terdapat  5  perusahaan  pada  tahun  2020  dan  6 perusahaan pada tahun 2021. Perusahaan dalam kategori abu-abu adalah Menteng Heritage Realty Tbk., Jakarta Setiabudi Internasional Tbk., Hotel Sahid Jaya International Tbk., Sarimelati Kencana Tbk.  dan  Pembangunan  Graha  Lestari  Indah  Tbk.  pada  tahuan  2020  namun  melakukan perkembangan kondisi keuangan sehingga pada tahun 2021 masuk ke dalam kategori aman. Oleh karena itu, pada tahun 2021 kategori aman terdapat 6 perusahaan yang awalnya 5 perusahaan pada tahun 2020. Adapun perusahaan yang termasuk kedalam kategori aman pada tahun 2020 dan tahun 2021  adalah  Jakarta  International  Hotels  &  Development  Tbk.,  Andalan  Perkasa  Abadi  Tbk.,  Red Planet  Indonesia  Tbk.,  Jaya  Sukses  Makmur  Sentosa  Tbk.,  Graha  Andrasentra  Propertindo  Tbk. Kategori aman bertambah satu perusahaan yaitu Pembangunan Graha Lestari Indah Tbk.
Hasil Pengaruh Potensi Kebangkrutan terhadap Profitabilitas
Pemilihan  model  regresi  perlu  dilakukan  sebelum  melakukan  uji  statistik  agar  model  regresi yang  digunakan  menjadi  tepat.  Pemilihan  model  regresi  dilakukan  dengan  beberapa  uji  yaitu  uji chow , uji hausman , dan uji lagrange multiplier. Berikut hasil dari uji chow :
Tabel 4. Hasil Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob . Cross-section F 3.734.610 (20.83) 0.0000 Cross-section Chi-square 67.389.467 20 0.0000
Sumber: Data Diolah dengan E-views, 2022
Nilai probabilitas F yang dihasilkan yaitu 0,0000. Nilai tersebut lebih kecil dari 0,05 maka dapat diartikan  bahwa  model  regresi  yang  tepat  adalah Fixed  Effect  Model (FEM), sehingga  dilanjutkan dengan uji hausman untuk menentukan model yang tepat antara FEM dan Random Effect Model (REM). Berikut hasil dari uji hausman:
Tabel 5. Hasil Uji Hausman Test Summary Chi - Sq . Statistic Chi-Sq.d.f. Prob . Cross-section random 21.285111 1 0.0000
Sumber: Data Diolah dengan E-views, 2022
Nilai probabilitas chi square yang dihasilkan  yaitu 0,0000.  Nilai tersebut lebih kecil dari 0,05 maka  dapat  diartikan  bahwa  model  regresi  yang  tepat  adalah Fixed  Effect  Model (FEM).  Dengan demikian, tidak dilakukan uji lagrange multiplier karena hasil uji chow dan uji hausman model yang terpilih adalah Fixed Effect Model (FEM). Dengan demikian, uji lagrange multiplier tidak dilakukan karena hasil uji chow dan uji hausman menunjukkan hasil serupa dengan model yang tepat untuk digunakan yaitu Fixed Effect Model (FEM).
Data yang diolah telah berdistribusi normal dengan nilai probabilitas Jarque-Bera yaitu 0,0777. Data juga tidak terjadi heteroskedastisitas dengan nilai probabilitas variabel independent sebesar 0,7405  serta  data  tidak  terdapat  autokorelasi  dengan  nilai  Durbin-Watson  sebesar  1,5382.  Nilai korelasi  dengan  koefisien  determinasi  dapat  diartikan  bahwa  variabel  Z-Score  (potensi kebangkrutan) mampu menjelaskan return on assets (profitabilitas) sebesar 59%. Sisanya sebesar 41% dijelaskan oleh faktor lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini. Hasil uji hipotesis dengan
nilai  probabilitas  t-statistik  sebesar  0,0000  yang  dapat  diartikan  bahwa  potensi  kebangkrutan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.
Pembahasan  Potensi  Kebangkrutan  pada  Industri  Pariwisata  dan  Rekreasi  Pada  Pra-Pandemi  dan Masa Pandemi
Dari hasil perhitungan dan interpretasi potensi kebangkrutan yang telah dijelaskan, diketahui bahwa  pada  pra-pandemi  terdapat  3  perusahaan  dalam  kategori  bangkrut,  5  perusahaan  dalam kategori abu-abu, dan 13 perusahaan dalam kategori aman. Pada pra-pandemi, perusahaan industri pariwisata  dan  rekreasi  relatif  menunjukkan  perkembangan  pada  kondisi  keuangan.  Hal  ini ditunjukkan  dengan  peningkatan  nilai  Z-Score  perusahaan.  Dafam  Property  Indonesia  Tbk. merupakan perusahaan yang dapat memperbaiki kondisi keuangan dengan peningkatan nilai Z-Score sebesar  55%.  Peningkatan  tersebut  didorong  oleh  meningkatnya  penjualan  dan  pendapatan perusahaan serta adanya peningkatan ekuitas untuk menutupi keseluruhan kewajiban perusahaan. Secara rata-rata pada pra-pandemi, nilai Z-Score industri pariwisata dan rekreasi menunjukkan angka sebesar 3,06. Angka tersebut termasuk kedalam kategori aman karena kondisi keuangan yang sehat maka dapat dikatakan bahwa potensi terjadinya kebangrutan sangat kecil pada pra-pandemi.
Pada  tahun  2020  dan  tahun  2021  yang  merupakan  masa  pandemi,  terdapat  11  perusahaan dalam kategori bangkrut, 4 perusahaan dalam kategori abu-abu dan 6 perusahaan dalam kategori aman. Potensi terjadinya kebangkrutan pada masa pandemi meningkat dibandingkan dengan pra- pandemi. Secara rata-rata pada masa pandemi, industri pariwisata dan rekreasi berada pada kategori bangkrut maka dapat dikatakan bahwa pada masa pandemi potensi terjadinya kebangkrutan sangat tinggi karena kondisi keuangan yang menurun.
Faktor  penyebab  tingginya  potensi  kebangkrutan  diakibatkan  oleh  penurunan  pendapatan perusahaan.  Hal  tersebut  dipengaruhi  oleh  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  pada  awal pandemi  di  tahun  2020  dan  Penerapan  Pemberlakuan  Kegiatan  Masyarakat  (PPKM)  yang diberlakukan  beberapa  kali  pada  tahun  2021.  Akibatnya  perusahaan  mengalami  gangguan operasional  yang  memaksa  untuk  membatasi  operasi  bisnisnya.  MAP  Boga  Adiperkasa  Tbk. mengalami  penurunan  pendapatan  sebesar  28%  dikarenakan  adanya  pembatasan  perjalanan, pembatasan jam operasional mall, kapasitas jumlah pengunjung di gerai/toko/rumah  dan  adanya social distancing. Anthony Cottan, Presiden Direktur MAP Boga Adiperkasa Tbk. menjelaskan bahwa kebijakan PPKM pada 2021 mengakibatkan pusat belanja dan fasilitas publik sementara di tutup dan kebijakan  100% WFH untuk sektor non-esensial mempengaruhi pendapatan  karena tidak adanya dine-in di gerai ( Bisnis.com, 2021 ).
Selain itu, daya beli masyarakat pada masa pandemi menurun yang diakibatkan oleh PHK dan menurunnya kinerja keuangan perusahaan yang berdampak pada peluang pekerjaan menjadi minim. Berdasarkan  survei  terhadap  tenaga  kerja  yang  terdampak  akibat  pandemi  yang  dilakukan  oleh Jobstreet  Indonesia  terdapat  sebanyak  35%  pekerja  terkena  PHK  dan  19%  pekerja  dirumahkan sementara ( CNBC Indonesia, 2020 ). Oleh  karena itu, masyarakat cenderung lebih mengutamakan kebutuhan pokok dan kesehatan dibandingkan menghabiskan uang untuk hiburan atau pada lingkup pariwisata  dan  rekreasi,  sehingga  faktor  daya  beli  masyarakat  menjadi  salah  satu  penyebab penurunan kinerja keuangan pada industri pariwisata dan rekreasi.
Secara rata-rata pada masa pandemi, nilai Z-Score industri pariwisata dan rekreasi menunjukkan angka sebesar 1,75. Angka tersebut termasuk kedalam kategori abu-abu atau rawan bangkrut. Hal ini dikarenakan  tingginya nilai rasio book value to equity to total debt (nilai X4) perusahaan  yang berkategori aman. Salah satunya adalah Andalan Perkasa Abadi Tbk. dengan nilai X4 sebesar 18,35 pada tahun 2020 dan 17,30 pada tahun 2021. Faktor yang mempengaruhinya yaitu nilai ekuitas yang jauh  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  kewajiban  yang  harus  dipenuhi,  sehingga  menunjang kenaikan  rata-rata  pada  nilai Z-score pada  masa  pandemi.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh Youlanda,  (2021 )  yang  mengungkapkan  bahwa  setelah  pandemi perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  BEI  berada  pada  kategori  abu-abu  dengan  kondisi  rawan
bangkrut. Kondisi tersebut menurun dibandingkan  sebelum adanya pandemi, perusahaan  berada pada kategori tidak bangkrut dengan kondisi keuangan yang sehat.
Pembahasan Pengaruh Potensi Kebangkrutan terhadap Profitabilitas
Hasil data dengan model regresi data panel menunjukkan bahwa potensi kebangkrutan dengan menggunakan Altman Z-Score memiliki pengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Nilai Z-Score yang semakin tinggi menunjukkan semakin kecil potensi terjadinya kebangkrutan pada suatu perusahaan karena  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  sehat.  Sebaliknya,  semakin  kecil  nilai Z-Score menunjukkan semakin tinggi potensi terjadinya kebangkrutan pada suatu perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori  yang  ada  yaitu  semakin  kecil  nilai Z-Score suatu perusahaan  dengan  potensi  yang  sangat  besar  untuk  mengalami  kebangkrutan  maka  semakin rendah  profitabilitas  yang  dihasilkan  perusahaan.  Sebaliknya,  semakin  besar  nilai Z-Score suatu perusahaan  dengan  potensi  yang  kecil  untuk  mengalami  kebangkrutan  maka  semakin  tinggi profitabilitas yang dihasilkan perusahaan.
Secara  rata-rata  industri  pariwisata  dan  rekreasi  yang  terdaftar  di  BEI  memiliki  potensi terjadinya  kebangkrutan  sangat  tinggi  pada  masa  pandemi  sehingga  profitabilitas  yang  diperoleh lebih rendah dibandingkan dengan masa sebelum pandemi yang potensi kebangkrutannya rendah dan profitabilitas yang diperoleh lebih besar. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Zanariah (2015) yang menyatakan bahwa prediksi kebangkrutan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan.
Dengan  demikian,  potensi  kebangkrutan  menunjukkan  kondisi  keuangan  perusahaan  yang dapat mengindikasi kebangkrutan sejak awal sebelum perusahaan benar-benar bangkrut. Selain itu, dapat  menunjukkan  kinerja  keuangan  dan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan  pada  suatu  periode,  sehingga  diperlukan  informasi  keuangan  terkait  potensi kebangkrutan untuk mengevaluasi kinerja keuangan dan mencegah agar kebangkrutan tidak terjadi.

## KESIMPULAN
Dari hasil dan pembahasan maka dapat ditarik kesimpulan bahwa pada pra-pandemi yaitu tahun 2017-2019, secara rata-rata industri pariwisata dan rekreasi berada pada kategori aman. Pada masa pandemi yaitu tahun 2020 dan tahun 2021 secara rata-rata industri pariwisata dan rekreasi berada pada kategori abu-abu. Dari hasil statistik dan interpretasi, dapat ditarik kesimpulan bahwa potensi kebangkrutan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.  Adapun saran yang dapat diberikan dalam penelitian ini yaitu bagi peneliti selanjutnya, sebaiknya dapat memilih subjek penelitian yang berbeda  baik  yang  terdaftar  di  BEI  maupun  di  luar  BEI  dan  dapat  menambahkan  rentang  waktu penelitian  serta  variabel  profitabilitas  yang  digunakan  seperti Return  on  Equity atau Net  Profit Margin .

## DAFTAR PUSTAKA
Altman,  E.  I.,  Hotchkiss,  E.,  &  Wang,  W.  (2019). Corporate  Financial  Distress,  Restructuring,  and bankruptcy. Canada: John Wiley & Sons. Bappenas.2021.Laporan  Perkembangan  Ekonomi  Indonesia  dan  Dunia  Triwulan  I  Tahun  2021. Jakarta: Kementerian PPN/
Bisnis.com. (5 Februari 2021). “Ribuan Hotel dan Restoran Tutup Permanen Akibat Pandemi Covid - 19.”  Ekonomi  Bisnis.com.  https://ekonomi.bisnis.com/read/20210205/ 12/1352941.  Diakses pada 17 November 2021.
CNBC  Indonesia.2020. “Survei:  Karena  Covid - 19,  35%  Pekerja  di  Indonesia  Kena  PHK”. https://www.cnbcindonesia.com/news/20201007145144-4-192535/survei-karena-covid-19- 35-pekerja-di-indonesia-kena-phk. Diakses pada 14 Juni 2022.
CNN Indonesia . (2021, Juli 13). Diambil kembali dari CNN Indonesia: https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/20210712144314-92-666556/sepekan-ppkm- darurat-omzet-hotel-dan-restoran-terjun-bebas.
Fahmi, I. (2017). Analisis laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta. Hanafi, M. M., & Halim, A. (2014). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Hery. (2015). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: CAPS (Center for Academic Publishing Service). Intansari, Kristanti, Atahau, & Sakti, d. (2020). Analisis Kesehatan Keuangan PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk Menggunakan Model Analisis Altman Z-Score. Pamator Journal , 206-212. Kasmir.  (2016).  Analisis  Laporan  Keuangan.  Edisi  Kesatu  Cetakan  Kesembilan.  Jakarta:  PT Rajagrafindo Persada.
Kiaupaite-Grushniene, V. (2016). Altman  Z-Score Model for Bankruptcy Forecasting of The Listed Lithuanian  Agricultural Companies. In  5th International Conference on  Accounting, Auditing, and Taxation (ICAAT 2016), 222-234.
Mulianto,  A.,  Wijaya,  K.,  dan  Jogi,  Y.  (2020).  Pengaruh  Pandemi  Covid-19  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi  Subsektor  Makanan  &  Minuman,  Kosmetik  &  Rumah Tangga, Dan Obat-Obatan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Business Accounting Review, 8(2), 99-110.
Purwanti, E. dan Wibowo, M. A. (2018). Analisis Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan Rokok. Among Makarti, 11(1).
Sari, R. P. (2018). Analisis perbandingan model Altman, Springate dan Zmijewski dalam memprediksi kebangkrutan. AKTUAL, 3(1).
Sartono, A. (2015). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE. Youlanda, E. (2021). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan Menggunakan Altman Z-Score Sebelum dan Sesudah Covid-19 (Studi Pada Sub Sektor Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia) (Doctoral dissertation, Akuntansi).
Zanariah, M. (2015). Analisa Z Score Sebagai Prediktor Kebangkrutan Perusahaan Dan Profitabilitas Pada Industri Jasa Sub Sektor Transportasi Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Kompetitif, 4(2).