Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi; Vol. 15  No. 1 Juli 2023 pp 127-138 ISSN: 2301-8879
E-ISSN: 2599-1809
Available Online At: https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna

## PENGARUH RASIO AKTIVITAS, PROFITABILITAS, LEVERAGE, ARUS KAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KONDISI FINANCIAL DISTRESS
Ni Luh Gde Novitasari 1 , Ni Luh Putu Widhiastuti 2 , Komang Sri Nidya Narastuti 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Mahasaraswati Denpasar Email: novitasari@unmas.ac.id
DiPublikasi: 01/07/2023 https://doi.org/10.22225/kr.15.1.2023.127-138

## Abstract
This study aims to test and obtain empirical evidence of the effect of acticity ratio, profitability, leverage, cash flow,  and  company  growth  on  financial  distress  condition  at  the  manufacture  companies  listed  in  Indonesia Stock  Exchange  period  2018-2020.  The  population  in  this  study  is  the  manufacture  companies  listed  in Indonesia Stock Exchange, amounting to 193 companies. The sample in this study were 87 companies based on purposive sampling technique. The analysis technique used is  logistic regression analysis. The results showed that  activity  ratio  had  no  effect  on  the  financial  distress,  profitability  had  a  negative  effect  on  the  financial distress, leverage had a positive effect on the financial distress, cash flow had no effect on the financial distress, and company growth had no effect on the financial distress.
Keywords: Activity Ratio, Profitability, Leverage, Cash Flow, Company Growth, Financial Distress.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  memperoleh  bukti  empiris  pengaruh  rasio  aktivitas,  profitabilitas, leverage, arus kas, dan pertumbuhan perusahaan terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-2020.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang berjumlah 193 perusahaan. Sampel dalam penelitian ini sebanyak 87 perusahaan berdasarkan teknik purposive sampling. Teknik analisis yang digunakan adalah analisis regresi  logistik.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  rasio  aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap  financial distress,  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  financial  distress,  leverage  berpengaruh  positif  terhadap financial  distress,  arus  kas  tidak  berpengaruh  terhadap  financial  distress,  dan  pertumbuhan  perusahaan  tidak berpengaruh. pada kesulitan keuangan.
Kata  Kunci: Rasio  Aktivitas,  Profitabilitas,  Leverage,  Arus  Kas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Kesulitan Keuangan.

## I. PENDAHULUAN
Kondisi perekonomian dunia dan perkembangan bisnis di era globalisasi saat ini mempengaruhi  terjadinya  persaingan  dalam dunia bisnis yang semakin ketat dan menuntut pelaku  bisnis  agar  lebih  mengembangkan kualitas dan kuantitas dari perusahaan mereka. Persaingan  untuk  mencapai  tujuan  dan peningkatan  laba,  memaksa  perusahaan  untuk memperkuat manajemen dasarnya atau manajemen  fundamentalnya  agar  mampu bertahan dan terhindar dari kesulitan keuangan yang  mengarah  pada  kebangkrutan  atau kepailitan. Perusahaan-perusahaan yang mengalami  pailit  atau  kebangkrutan  tersebut dapat  dikatakan  mengalami  kondisi financial
distress sehingga dapat terancam delisting atau penghapusan dari Bursa Efek Indonesia (BEI). Perusahaan-perusahaan yang mengalami delisting atau  penghapusan  pada  umumnya mengalami financial  distress atau  kesulitan keuangan  yang  mengakibatkan  tidak  dapat memenuhi kewajibannya.
Financial  distress dapat  diprediksi dengan  menggunakan  rasio  keuangan.  (Fahmi 2015)  menyatakan  bahwa rasio  keuangan atau financial  ratio ini  berguna  untuk  menganalisa kondisi keuangan perusahaan. Salah satu rasio keuangan adalah  rasio  aktivitas. Rasio aktivitas  diduga  dapat  mempengaruhi  kondisi financial  distress. Rasio  aktivitas  diukur menggunakan Total  Asset  Turnover.  Totasl
Asset Turnover merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  aset-asetnya. Ardiyanto  (2011)  menyatakan  semakin  tinggi Total Asset Turnover menunjukkan perputaran yang  lebih  baik,  dan  mengindikasikan  aset yang  lebih  sehat  untuk  memenuhi  kewajiban lancarnya sehingga dapat meminimalisir terjadinya financial distress .
Selain  rasio  aktivitas,  profitabilitas  juga dapat mempengaruhi kondisi financial distress. Menurut  Kasmir  (2016),  rasio profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan.  Profitabilitas  diukur  dengan Return On Asset (ROA). Jika Return On Asset suatu  perusahaan  tinggi,  hal  itu  menunjukan bahwa efisiensi manajemen dalam penggunaan aset  baik.  Dengan  adanya  efektifitas  dari penggunaan  aset  perusahaan  maka  akan mengurangi  biaya  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan, maka perusahaan akan memperoleh  penghematan  dan  akan  memiliki kecukupan dana  untuk  menjalankan  usahanya. Dengan adanya kecukupan dana tersebut maka kemungkinan perusahaan mengalami financial distress di  masa  yang  akan  mendatang  akan menjadi lebih kecil.
Selain  rasio  profitabilitas, leverage juga dapat mempengaruhi kondisi financial distress perusahaan.  Menurut  Kasmir  (2016), leverage ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan dibiayai  dengan  utang.  Rasio  ini  merupakan rasio  yang  melihat  perbandingan  utang perusahaan, yaitu yang diperoleh dari perbandingan  total  utang  dibagi  dengan  total aset.  Bila Debt  Ratio suatu  perusahaan  tinggi akan  berdampak  pada  timbulnya  risiko kerugian lebih besar yang dapat menyebabkan kondisi financial  distress .  Sebaliknya  apabila perusahaan  memiliki Debt  Ratio yang  rendah maka  risiko  kerugian  lebih  kecil  pula  dan kemungkinan  untuk  terjadi  kondisi financial distress rendah.
Selain leverage ,  arus  kas  juga  dapat mempengaruhi financial  distress perusahaan.
Apabila  arus  kas  suatu  perusahaan  jumlahnya besar,  maka  pihak  kreditor  mendapatkan keyakinan  pengembalian  atas  kredit  yang diberikan.  Jika  arus  kas  suatu  perusahaan bernilai kecil, maka kreditur tidak
mendapatkan  keyakinan  atas  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  hutang.  Jika  hal ini  berlangsung secara  terus menerus, kreditor tidak  akan  mempercayakan  kreditnya  kembali kepada perusahaan karena perusahaan dianggap  mengalami  masalah  keuangan  atau financial distress .
Selain arus kas, pertumbuhan perusahaan  juga  dapat  mempengaruhi  kondisi financial distress perusahaan. Menurut Kasmir (2016) rasio pertumbuhan perusahaan merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan mempertahankan posisi  ekonominya  ditengah  pertumbuhan perekonomian  dan  sektor  usahanya.  Tingkat pertumbuhan penjualan suatu perusahaan yang semakin tinggi menunjukan perusahaan tersebut  berhasil  menjalankan  strateginya. Tingkat  pertumbuhan  yang  semakin  cepat mengindikasikan  bahwa  perusahaan  sedang mengadakan  ekspansi.  Makin  besar  risiko perusahaan  makin  besar  pula  kemungkinan perusahaan  itu  mengalami  kondisi financial distress. Namun  dengan  menahan  laba, perusahaan tidak selamanya akan meningkatkan  risiko  perusahaan.  Hal  ini dikarenakan dengan meningkatnya laba ditahan, diharapkan perusahaan akan mengurangi  penggunaan  hutang,  sehingga semakin kecil kemingkinan perusahaan mengalami financial distress .
Berdasarkan  latar  belakang  masalah yang  telah  diuraikan  di  atas,  maka  rumusan masalah  dalam  penelitian  ini  adalah  apakah rasio  aktivitas,  profitabilitas, leverage, arus kas, dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap  kondisi financial  distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?

## II. TINJAUAN PUSTAKA Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori  sinyal  atau signalling  theory menjelaskan  mengapa  perusahaan  mempunyai dorongan untuk memberikan informasi laporan keuangan  pada  pihak  eksternal.  Dorongan perusahaan  untuk  memberikan  informasi karena  terdapat  asimetri  informasi  antara perusahaan  dan  pihak  luar  karena  perusahaan mengetahui lebih banyak mengenai perusahaan  dan  prospek  yang  akan  datang daripada  pihak  luar  (investor,  kreditor).  Teori
sinyal dalam topik financial distress menjelaskan bahwa jika kondisi keuangan dan prospek  perusahaan  baik,  manajer  memberi sinyal  dengan  menyelenggarakan  akuntansi liberal.  Sebaliknya,  jika  perusahaan  dalam kondisi financial  distress dan  mempunyai prospek  yang  buruk,  manajer  memberi  sinyal dengan menyelenggarakan akuntansi konservatif.  Oleh  karena  itu,  teori  sinyal digunakan  untuk  memberikan  sinyal  kepada para manajer  tentang  informasi  yang  baik  dan buruk  bagi  perusahaan  agar  seorang  manajer dapat  mengambil  tindakan  atau  langkah  cepat dalam  menyelesaikan  masalah  khususnya masalah kesulitan keuangan (financial distress) yang timbul di suatu perusahaan.
Pengaruh Rasio Aktivitas Terhadap

## Financial Distress
Menurut  Kasmir  (2016),  rasio  aktivitas adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur efektivitas  perusahaan  dalam  menggunakan aset  yang  dimilikinya.  Rasio  ini  merupakan ukuran  efektivitas  pemanfaatan  aktiva  dalam menghasilkan  penjualan.  Semakin  tinggi tingkat perputarannya semakin efektif perusahaan  memanfaatkan.  Jika  perusahaan tidak  dapat  memaksimalkan  perputaran  aset yang  dimiliki  perusahaan,  maka  perusahaan akan  sulit  memperoleh  hasil  maksimal.  Jika hal  tersebut  terjadi  dan  tidak  dapat  diatasi dengan baik, maka perusahaan akan mengalami financial  distress .  Dengan  kata lain, semakin tinggi tingkat rasio aktivitas atau semakin tinggi tingkat perputaran aset perusahaan,  semakin  tinggi  pula  keuntungan atau  laba  yang  akan  diperoleh  perusahaan, yang  artinya  akan  mengurangi  kemungkinan terjadinya financial  distress perusahaan.  Hal ini  didukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh Hidayat  (2014)  dan  Kartika  (2020)  yang menyatakan bahwa rasio aktivitas berpengaruh negatif terhadap financial distress . Berdasarkan hal tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 1 :  Rasio  aktivitas  berpengaruh  negatif terhadap  kondisi  financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial

## Distress
Menurut  Kasmir  (2016),  mengatakan bahwa  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio
untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam mencari keuntunganApabila perusahaan memiliki  nilai  profitabilitas yang  tinggi,  maka kemungkinan  mengalami  kondisi financial distress semakin  kecil.  Hal  ini  karena perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang tinggi  berarti  perusahaan  mampu  mengelola aset  dengan  efektif  dan  efisien  sehingga perusahaan dapat menutupi semua biaya dalam menjalankan  usahanya  bahkan  memiliki  laba yang  besar.  Ini  berarti  perusahaan  tersebut semakin  kecil  kemungkinan  untuk  mengalami financial  distress. Hal  ini  didukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  Rahmy  (2015),  Dewi (2019),  dan  Nuansari  (2020).  Berdasarkan  hal tersebut,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis sebagai berikut:
H 2 :  Profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap  kondisi  financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Pengaruh  Leverage  Terhadap  Financial Distress
Menurut Kasmir (2016), leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan dibiayai  dengan  utang.  Artinya  besarnya jumlah  utang  yang  digunakan  perusahaan untuk  membiayai  kegiatan  usahanya  jika dibandingkan  dengan  aktivanya.  Bila  hasil perhitungan  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki rasio leverage tinggi akan berdampak  pada  timbulnya  risiko  kerugian lebih  besar  yang  dapat  menyebabkan  kondisi financial distress . Sebaliknya apabila perusahaan  mempunyai  rasio leverage lebih rendah  maka  risiko  kerugian  lebih  kecil  pula terutama  pada  saat  perekonomian  menurun dan  kemungkinan  untuk  terjadi  kondisi financial  distress rendah.  Hal  ini  didukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Utami  (2015), Pratiwi (2018), dan Saraswati (2019). Berdasarkan hal tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 3 : Leverage berpengaruh positif terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Pengaruh  Arus  Kas  Terhadap  Financial Distress
Menurut  Hery  (2016)  laporan  arus  kas adalah  suatu  laporan  yang  menggambarkan arus  kas  masuk  dan  arus  kas  keluar  secara terperinci  dari  masing-masing  aktivitas,  yaitu mulai dari aktivitas operasi, aktivitas investasi, sampai  dengan  aktivitas  pendanaan  untuk suatu periode tertentu.
Hery (2016) menyatakan bahwa arus kas positif memungkinkan bagi perusahaan untuk melunasi utang, membayar dividen tunai, serta mendanai  pertumbuhannya  melalui  ekspansi bisnis atau aktivitas investasi. Arus kas operasi yang negatif sebagai akibat dari gagalnya atau ketidakberhasilan aktivitas operasi mengharuskan  perusahaan  untuk  mencari alternatif  sumber  kas  lainnya.  Ketidaksediaan dana tersebut,  dapat  menyebabkan  perusahaan mengalami  kondisi  kesulitan  keuangan  atau financial  distress. Hal  ini  didukung  penelitian yang dilakukan oleh Julius (2017) dan Nailufar (2018).  Berdasarkan  hal  tersebut,  maka  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 4 : Arus kas berpengaruh negatif terhadap kondisi financial distress pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Financial Distress Perusahaan yang mengalami
pertumbuhan, menunjukkan sinyal baik dimana aktivitas operasional perusahaan berjalan dengan semestinya, sehingga perusahaan  dapat  mempertahankan  posisi ekonominya  dan  kelangsungan  hidupnya. Penjualan  merupakan  kegiatan  operasi  utama perusahaan. Penjualan perusahaan yang meningkat  dari  tahun  ke  tahun  memberi peluang perusahaan untuk memperoleh peningkatan  laba.  Semakin  besar  penjualan maka semakin mengembang perusahaan tersebut.  Dengan  kata  lain,  pertumbuhan perusahaan  meningkat.  Oleh  karena  itu semakin  besar  pertumbuhan  perusahaan  akan semakin kecil kemungkinan perusahaan menerima  opini  audit going  concern (Ginting 2014). Opini going concern akan menimbulkan self-fulfilling  propechy dimana opini  ini  akan  menjadi  sinyal  bahwa perusahaan  akan  diragukan  kemampuannya untuk  tetap  bertahan  hidup.  Namun  ketika perusahaan  mengalami  pertumbuhan,  maka kondisi  ini  akan  membantu  meyakinkan
investor  untuk  berinvestasi  dalam  perusahaan. Oleh  karena  itu  semakin  tinggi  perumbuhan perusahaan  maka  kemungkinan  perusahaan mengalami financial  distress semakin  kecil. Hal  ini  didukung  penelitian  yang  dilakukan oleh  Utami  (2015)  dan  Dappa  (2020). Berdasarkan hal tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 5 : Pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif  terhadap  kondisi  financial distress  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. III. METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2018-2020 yang datanya  di  peroleh  dengan  mengakses  situs www.idx.co.id .  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode  2018-2020  yang  berjumlah  193 perusahaan.  Metode  penentuan  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan menggunakan teknik non probability sampling yaitu metode purposive sampling , yakni teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono 2017). Berdasarkan kriteria sampel tersebut, jumlah sampel yang memenuhi  kriteria  untuk  digunakan  dalam penelitian  ini  sebanyak  87  perusahaan  dengan periode  penelitian  3  tahun.  Sehingga  jumlah sampel observasi sebanyak 261 data pengamatan.  Alat  analisis  yang  digunakan untuk  menguji  hipotesis  adalah  regresi logistik.
FC = α + β₁ (TATO) + β₂ (ROA) +β₃ (DR) +β₄ (AK) + β 5 (GROWTH) + …………............(1) Variabel dalam penelitian ini adalah:
1) Rasio  aktivitas  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  pengamatan sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan guna  menunjang  aktivitas  perusahaan. Dalam  penelitian  ini  rasio  aktivitas  di proksikan dengan Total Assets Turn Over. Total  Assets  Turn  Over merupakan perbandingan  antara  penjualan  dan  total aktiva.
............................(2)
2) Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio untuk  menilai  kemampuan  perusahaan dalam mencari keuntungan rasio ini  juga memberikan  ukuran  tingkat  efektivitas manajemen suatu perusahaan. Pada penelitian  ini  profitabilitas  diproksikan dengan Return On Asset. Return On Asset merupakan rasio yang menunjukkan hasil ( return ) atas aktiva yang digunakan dalam perusahaan  (Kasmir,  2016). Return  On Asset merupakan  perbandingan  antara laba bersih dan total aktiva.
. ...............(3)
3) Leverage atau  rasio  hutang  ialah  rasio perusahaan  yang  mengukur  seberapa banyak  hutang  yang  digunakan  untuk membiayai  aset-aset.  Rasio  ini  dapat diukur  dengan Debt  Ratio.  Debt  Ratio merupakan  rasio  utang  yang  digunakan untuk  mengukur  perbandingan  antara total utang dengan total aktiva.
..............................(4)
4) Arus  kas  adalah  arus  masuk  dan  arus keluar  kas  dan  setara  kas.  Berdasarkan pengertian tersebut dapat diketahui bahwa arus  kas  merupakan  jumlah  kas  yang mengalir  masuk  dan  keluar  dari  suatu perusahaan  dalam  satu  periode  tertentu. Arus  kas  merupakan  jumlah  dari  total arus kas operasi, investasi, dan pendanaan.
Arus Kas (AK) = Total Arus Kas Operasi
+  Total  Arus  Kas  Investasi  +  Total  Arus Kas Pendanaan......................................(5)
5) Pertumbuhan perusahaan mengukur kemampuan perusahaan untuk mempertahankan posisi ekonominya dalam  pertumbuhan  perekonomian  dan dalam industri atau pasar produk tempatnya  beroperasi.  Dalam  penelitian ini,  pertumbuhan  perusahaan  diukur
dengan  pertumbuhan  penjualan  ( sales growth) . Sales growth merupakan perbandingan  kenaikan  atau  penurunan penjualan dan penjualan tahun sebelumnya.
. ...........................................................(6)
6) Menurut  Hery  (2016) financial  distress adalah  suatu  keadaan  dimana  sebuah perusahaan  mengalami  kesulitan  untuk memenuhi  kewajibannya,  keadaan  di mana  pendapatan  perusahaan  tidak  dapat menutupi  total  biaya  dan  mengalami kerugian.  Variabel  terikat  yaitu financial distress diukur  dengan  menggunakan variabel  dummy  dengan  ukuran  binomial yaitu satu (1) apabila perusahaan mengalami financial  distress dan  nol  (0) apabila  perusahaan  tidak  mengalami financial distress Saraswati (2019). Metode yang digunakan untuk mendeteksi financial distress pada penelitian  ini  adalah  metode Zmijewski ( X-Score ) . Model Zmijewski
menggunakan rasio keuangan yang mengukur  dengan  kinerja  perusahaan ,
leverage , dan likuiditas untuk mengembangkan modelnya.
X  =  -4,3  –  4,5  X 1 +  5,7  X 2 –  0,004  X 3 ...............................................................(7) Keterangan:

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Analisis Regresi Logistik Tabel 1 Hasil Analisis Regresi Logistik Variables in the Equation B S.E. Wald Df Sig. Exp(B) Step 1 a TATO -2.690 1076.525 .000 1 .998 .068 ROA -4.312 1.933 4.976 1 .026 .013
DR 2.398 .685 12.244 1 .000 11.002 AK -.010 10.001 .000 1 .999 .990 GROWTH -36.172 2274.725 .000 1 .987 .000 Constant -90.527 4420.311 .000 1 .984 .000
a. Variable(s) entered on step 1: TATO, ROA, DR, AK, GROWTH.
Sumber: Data diolah, 2022
Berdasarkan  Tabel  1  dapat  diperoleh persamaan  dari  regresi  logistik  sebagai berikut: FC  =  -90,527  –  2,690  TATO  –  4,312  ROA  + 2,398 DR – 0,010 AK – 36,172 GROWTH + ε

## Uji Keseluruhan Model (Overall Model Fit)
Tabel 2
Hasil Uji Keseluruhan Model (Overall Model Fit)
Block 0: Beginning Block Iteration History a,b,c Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Step 0 1 175.371 -1.617 2 165.159 -2.122 3 164.808 -2.239 4 164.807 -2.245 5 164.807 -2.245 a. Constant is included in the model. b. Initial -2 Log Likelihood: 164.807
c.  Estimation  terminated  at  iteration  number  5 because  parameter  estimates  changed  by  less  than
.001.
Block 1: Method = Enter Iteration History a,b,c,d Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant TATO ROA DR AK GROWTH Step 1 1 70.679 -1.983 -.016 -.023 1.978 .000 -.034 2 27.116 -3.089 -.047 -.036 3.075 .000 -.118 3 12.578 -4.086 -.099 -.050 4.004 .000 -.419 4 6.663 -5.102 -.142 -.068 4.672 .000 -1.390 5 4.065 -6.183 -.238 -.092 5.572 .000 -2.086 6 2.667 -7.383 -.463 -.131 6.810 .000 -2.547 7 1.705 -9.118 -.829 -.193 8.633 -.001 -3.098 8 .871 -13.211 -1.044 -.253 12.141 -.002 -4.704 9 .310 -20.020 -1.143 -.313 17.825 -.003 -7.494 10 .112 -26.595 -1.259 -.375 23.364 -.004 -10.164 11 .041 -33.027 -1.386 -.437 28.811 -.005 -12.771 12 .015 -39.426 -1.524 -.500 34.254 -.006 -15.369 13 .006 -45.822 -1.668 -.563 39.714 -.007 -17.973 14 .002 -52.213 -1.814 -.627 45.171 -.007 -20.574 15 .001 -58.600 -1.960 -.691 50.627 -.007 -23.175 16 .000 -64.986 -2.106 -.755 56.081 -.008 -25.774
17 .000 -71.371 -2.252 -.819 61.535 -.008 -28.374 18 .000 -77.756 -2.398 -.882 66.988 -.009 -30.973 19 .000 -84.142 -2.544 -.946 72.442 -.009 -33.572 20 .000 -90.527 -2.690 -1.010 77.896 -.010 -36.172
a. Method: Enter b. Constant is included in the model. c. Initial -2 Log Likelihood: 164.807 d.  Estimation  terminated  at  iteration  number  20  because  maximum  iterations  has  been reached. Final solution cannot be found.
Sumber: Data Diolah (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian  dapat diketahui  bahwa  nilai -2Log  likelihood awal (block  number =  0)  sebelum  dimasukkan  ke dalam  variabel  independen  sebesar  164,807. Setelah kelima variabel independen dimasukkan, maka nilai -2Log likelihood akhir ( block  number =  1)  mengalami  penurunan menjadi 0,000. Selisih antara -2Log likelihood awal dengan -2Log likelihood akhir menunjukkan  penurunan  sebesar  164,807.
Dapat disimpulkan bahwa nilai -2Log likelihood awal ( block number = 0) lebih besar dibandingkan  nilai -2Log  likelihood akhir ( block  number =  1),  sehingga  terjadinya penurunan.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa antara  model  yang  dihipotesiskan  telah  sesuai ( fit )  dengan  data,  sehingga  penambahan variabel independen ke dalam model menunjukkan  bahwa  model  regresi  semakin baik.

## Uji Koefisien Determinasi (Naglkerke R Square)
Tabel 3 Hasil Uji Koefisien Determinasi (Naglkerke R Square) Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 103.036 a .090 .271
a. Estimation terminated at iteration number 20 because maximum iterations has been reached. Final solution cannot be found.
Sumber: Data Diolah (2022)
Dilihat  dari  hasil  output  pengujian Naglkerke  R  Square didapat  nilai R  Square adalah  sebesar  0,271  yang  berarti  variabilitas variabel  dependen  dapat  dijelaskan  oleh varibel  independen  adalah  sebesar  27,1% sisanya sebesar 72,9% dijelaskan oleh variabel-variabel  lain  yang  diluar  model
penelitian.  Atau  dengan  kata  lain,  secara bersama-sama  variasi  variabel  rasio  aktivitas, profitabilitas, leverage , arus kas, dan pertumbuhan  perusahaan  dapat  menjelaskan variabel  kondisi financial  distress sebesar 27,1%.

## Uji Kelayakan Model Regresi (Goodness of Fit Test)
Tabel 4 Hasil Uji Kelayakan Model Regresi (Goodness of Fit Test) Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square Df Sig. 1 4.766 8 .782 S umber: Data diolah, 2022
Berdasarkan hasil pengujian Goodness of  Fit  Test menunjukkan  bahwa  hasil  uji Hosmer  and  Lemeshow  Goodness  of  Fit  Test diperoleh  nilai chi-square sebesar  4,766 dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,782. Hasil uji menunjukkan bahwa nilai
probabilitas  ( P-value )  ≥0,05  (nilai  signifikan) yaitu  0,782  ≥  0.05.  Hal  ini  mengindikasikan bahwa  tidak  ada  perbedaan  signifikan  antara model  dengan  data  sehingga  model  regresi dalam  penelitian  ini  layak  dan  mampu  untuk memprediksi nilai
observasinya . Tabel Klasifikasi
Tabel 5 Tabel Klasifikasi Classification Table a Observed Predicted FC Percentage Correct .00 1.00 Step 1 FC .00 230 6 97.5 1.00 7 18 72.0 Overall Percentage 95.0 a. The cut value is .500 S umber: Data diolah, 2022 Berdasarkan  hasil  pengujian  tabel klasifikasi  yang  diperoleh  dari  hasil  analisis regresi  menunjukkan  bahwa  kemampuan model  dalam  memprediksi  terjadinya  kondisi financial  distress atau  tidak  terjadi  kondisi financial  distress adalah  sebesar  95%.  Dari tabel  di  atas,  kemungkinan  perusahaan
mengalami  kondisi financial  distress adalah sebesar  72%  dari  total  keseluruhan  sampel sebanyak  261  data.  Sedangkan  perusahaan yang  tidak  mengalami  kondisi financial distress adalah  sebesar  97,5%  dari  total keseluruhan sampel 261 data.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 6 Hasil Uji Multikolinearitas Correlation Matrix Constant TATO ROA DR AK GROWTH Step 1 Constant 1.000 -.276 -.093 -.932 -.039 .908 TATO -.276 1.000 .765 -.011 -.213 -.448 ROA -.093 .765 1.000 -.135 -.176 -.247 DR -.932 -.011 -.135 1.000 .205 -.783 AK -.039 -.213 -.176 .205 1.000 -.153 GROWTH .908 -.448 -.247 -.783 -.153 1.000 S umber: Data diolah, 2022 Berdasarkan hasil
uji multikolinearitas, menunjukkan bahwa seluruh nilai  yang  diperoleh  memiliki  nilai  koefisien korelasi antar variabel yang lebih kecil dari 0,8 sehingga  dapat  disimpulkan  tidak  adanya gejala  multikolinearitas  antar  varibel  bebas yang digunakan dalam penelitian.

## Uji Hipotesis
Berdasarkan  Tabel  1  dapat  disimpulkan  hasil uji hipotesis sebagai berikut:
1. Taraf  signifikansi  untuk  variabel  rasio aktivitas  yang  diukur  dengan Total  Asset Turn  Over (TATO)  sebesar  0,998  dengan nilai  koefisien  regresi sebesar  -2,690.
Tingkat  signifikansi  yang  digunakan adalah pada level kesalahan 5% atau 0,05, berarti  nilai  0,998  >  0,05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  rasio  aktivitas  tidak berpengaruh  terhadap  kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2018-2020,  sehingga  H1  dalam  penelitian
ini ditolak karena probabilitasnya melebihi dari yang telah ditentukan.
2. Taraf signifikansi
untuk
variabel profitabilitas  yang  diukur  dengan Return On  Asset (ROA)  sebesar  0,026  dengan nilai  koefisien  regresi sebesar  -4,312. Tingkat  signifikansi  yang  digunakan adalah pada level kesalahan 5% atau 0,05, berarti  nilai  0,025  <  0,05.  Hal  ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap  kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2018-2020, sehingga H2 dalam penelitian ini diterima.
3. Taraf  signifikansi  untuk  variabel leverage yang  diukur  dengan Debt  Ratio (DR) sebesar  0,000  dengan  nilai  koefisien regresi sebesar  2,398.  Tingkat  signifikansi yang digunakan adalah pada level kesalahan 5% atau 0,05, berarti nilai 0,000 <  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap kondisi financial  distress pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2018-2020, sehingga H3 dalam penelitian ini diterima.
4. Taraf  signifikansi  untuk  variabel  arus  kas (AK) sebesar 0,999 dengan nilai koefisien regresi sebesar -0,010. Tingkat
signifikansi  yang  digunakan  adalah  pada level kesalahan  5% atau  0,05,  berarti  nilai 0,999 > 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa arus  kas  tidak  berpengaruh  terhadap kondisi financial  distress pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2018-2020, sehingga H4 dalam  penelitian  ini  ditolak  karena probabilitasnya  melebihi  dari  yang  telah ditentukan.
5. Taraf signifikansi untuk variabel pertumbuhan  perusahaan  ( growth )  sebesar 0,987  dengan  nilai  koefisien  regresi sebesar -36,172. Tingkat signifikansi yang digunakan adalah pada level kesalahan 5% atau  0,05,  berarti  nilai  0,987  >  0,05.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap kondisi financial  distress pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2018-2020, sehingga H5 dalam  penelitian  ini  ditolak  karena
probabilitasnya  melebihi  dari  yang  telah ditentukan.
Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Rasio Aktivitas Terhadap
Kondisi Financial Distress
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  (H 1 ) menunjukkan  bahwa  rasio  aktivitas  tidak berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan. Rasio aktivitas merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  aset-asetnya untuk  keperluan  operasi  perusahaan.  Dengan terpakainya  aset  perusahaan  untuk  kegiatan operasi  tersebut,  maka  akan  meningkatkan jumlah produksi perusahaan, sehingga akhirnya  dapat  meningkatkan  penjualan  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Pada  penelitian  ini Total  Assets  Turnover tidak  berpengaruh terhadap financial  distress .  Dengan  rasio aktivitas  yang  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress dapat  disimpulkan  bahwa rasio aktivitas menjadi rasio yang tidak begitu berarti  untuk  melihat  apakah  perusahaan mengalami financial  distress. Oleh  karena  itu perputaran  aset  yang  baik  atau  penambahan aset  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  tidak dapat  menjamin  perusahaan  tersebut  tidak mengalami  kerugian  dan  terlepas  dari  kondisi financial  distress. Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Utami (2015).  Penelitian  ini  menunjukkan  rasio aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress .  Begitupula  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Rahmy (2015) yang mendapatkan  hasil  yang  serupa  yaitu  rasio aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress.
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Kondisi Financial Distress
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  (H 2 ) menunjukkan
bahwa
profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial distress. Perusahaan yang mampu
menghasilkan  laba  akan  memiliki  dana  lebih yang nantinya dapat digunakan dalam membiayai  kegiatan  operasional  dan  dapat menghasilkan laba lebih banyak lagi. Kemampuan dalam menghasilkan laba dikarenakan  perusahaan  memiliki  kinerja  dan kontrol  yang  baik.  Nilai  profitabilitas  yang tinggi dapat memberikan sinyal positif kepada
pihak  eksternal  bahwa  kinerja  perusahaan terus  mengalami  peningkatan.  Semakin  besar perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  maka perusahaan  semakin  terhindar  dari kondisi financial  distress .  Sebaliknya  jika  nilai profitabilitas  rendah  akan  memberikan  sinyal negatif  kepada  pihak  eksternal  bahwa  kinerja perusahaan mengalami penurunan atau mengalami maslaah keuangan. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Dewi (2019). Penelitian ini menunjukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap financial  distress .  Begitupula  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nuansari (2020)  yang  mendapatkan  hasil  yang  serupa yaitu profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial distress.
Pengaruh  Leverage  Terhadap  Kondisi Financial Distress
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  (H 3 ) menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh positif  terhadap  kondisi financial  distress. Leverage merupakan  rasio  yang  digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan  dibiayai  dengan  utang.  Bila  hasil perhitungan  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki rasio leverage tinggi akan berdampak  pada  timbulnya  risiko  kerugian lebih  besar  yang  dapat  menyebabkan  kondisi financial distress . Sebaliknya apabila perusahaan  mempunyai  rasio leverage lebih rendah  maka  risiko  kerugian  lebih  kecil  pula terutama  pada  saat  perekonomian  menurun dan  kemungkinan  untuk  terjadi  kondisi financial  distress rendah.  Perusahaan  yang mempunyai leverage tinggi maka menimbulkan  semakin  besar  akan  terjadinya financial  distress .  Bilamana  suatu  perusahaan semakin  menggunakan  jumlah  hutang  jangka pendek  atau  hutang  jangka  panjang  beresiko terjadi  kesulitan  untuk  pembayaran  pada  saat waktu  yang  ditentukan  atau  masa  mendatang karena  hutang  lebih  tinggi  dari  aset  yang dimiliki  sehingga  perusahaan  tidak  mampu untuk  menghasilkan  laba  yang  lebih  banyak untuk  membayar  hutang  dan  besarnya  bunga. Sehingga  hal  tersebut  dapat  menimbulkan kondisi financial distress pada . Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Pratiwi  (2018).  Penelitian  ini menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh positif  terhadap financial  distress. Begitupula
dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Saraswati  (2019)  yang  mendapatkan  hasil yang serupa yaitu leverage berpengaruh positif terhadap financial distress.
Pengaruh  Arus  Kas  Terhadap  Kondisi

## Financial Distress
Hasil  pengujian  hipotesis  keempat  (H 4 ) menunjukkan bahwa arus kas tidak berpengaruh terhadap kondisi financial distress .  Hal  ini  sebabkan  karena  informasi yang  didapat  dari  arus  kas  cukup  kompleks, karena  laporan  arus  kas  terdiri  dari  aktivitas opearasi,  pendanaan,  dan  investasi.  Laporan arus  kas  dari  aktivitas  operasi  hanya menunjukkan  informasi  mengenai  operasional perusahaan  Berbeda  dengan  arus  kas  yang berasal  dari  kegiatan  operasi,  arus  kas  yang berasal  dari  kegiatan  investasi  memberikan informasi mengenai perolehan fasilitas investasi  untuk  perusahaan.  Selanjutnya,  arus kas  yang  berasal  dari  kegiatan  pendanaan memberikan  informasi  mengenai  penerimaan pinjaman  yang  diperoleh  perusahaan  dan pembayaran  hutang  oleh  perusahaan  kepada kreditor.  Atas uraian  tersebut,  dapat  dikatakan bahwa  nilai  arus  kas,  jika  nilai  nya  rendah, tidak  dapat  dipastikan  bahwa  perusahaan mengalami  kondisi  keuangan  yang  buruk. Sedangkan,  jika  nilai  arus  kas  menunjukkan nilai yang tinggi, hal tersebut juga belum tentu menggambarkan  bahwa  perusahaan  dapat memenuhi kewajibannya kepada pihak kreditor.  Dengan  demikian,  berdasarkan  hasil penelitian ini diperoleh bahwa model financial distress tidak  dapat  dijelaskan  oleh  laporan arus  kas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan . Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Carolina  (2017).  Penelitian  ini menunjukkan bahwa arus kas tidak berpengaruh terhadap financial distress . Begitupula  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Dappa  (2020)  yang  mendapatkan  hasil yang  serupa  yaitu  arus  kas  tidak  berpengaruh terhadap financial distress. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan

## Terhadap Kondisi Financial Distress
Hasil  pengujian  hipotesis  kelima  (H 5 ) menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress. Artinya  bahwa  variabel  pertumbuhan tidak  bisa  menjadi predictor yang  tepat  dalam mengukur financial distress perusahaan.
Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam  mempertahankan  posisi  ekonominya  di tengah pertumbuhan  perekonomian  dan  sektor usahanya. Rasio ini tidak begitu menjadi acuan utama saat mengukur financial distress karena penurunan  penjualan  tidak  secara  langsung membuat perusahaan mengalami kebangkrutan,  hanya  mengurangi  laba  dan selama  penurunan  penjualan  tidak  melampaui batas  maka  tidak  begitu  bermasalah . Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh    Julius  (2017).  Penelitian  ini menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress . Begitupula  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Pratiwi  (2018)  yang  mendapatkan  hasil yang  serupa  yaitu  pertumbuhan  perusahaan tidak berpengaruh terhadap financial distress.

## V. KESIMPULAN, KETERBATASAN DAN REKOMENDASI
Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dalam penelitian  serta  hasil  dari  pembahasannya, adapun  simpulannya  adalah  rasio  aktivitas, arus  kas,  dan  pertumbuhan  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap kondisi financial distress pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2018-2020, sedangkan profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kondisi financial distress pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2018-2020,  dan leverage berpengaruh  positif terhadap  kondisi financial  distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020.
Keterbatasan
Setelah melakukan analisis dan pembahasan  pada  pokok  permasalahan  serta berdasarkan  kesimpulan  pada  penelitian  ini, maka  keterbatasan  dan  saran  yang  dapat diberikan adalah sebagai berikut:
1. Hasil  uji  koefisien  determinasi  yang menunjukkan  bahwa financial  distress mampu  dijelaskan  oleh  variabel  rasio aktivitas, profitabilitas, leverage , arus kas dan  pertumbuhan  perusahaan  sebesar 27,1% sisanya sebesar 72,9% dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  lain diluar model penelitian ini.
2. Periode  pengamatan  pada  penelitian  ini relatif  pendek  yaitu  periode  2018-2020 dan  hanya  dilakukan  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).

## Rekomendasi
1.      Oleh  karena  itu  peneliti  selanjutnya  dapat menambahkan variabel lain yang kemungkinan mempengaruhi kondisi financial distress seperti struktur kepemilikan, operating capacity , corporate  governance ,  likuiditas,  ukuran perusahaan.
2. Adapun  saran  yang  dapat  disampaikan peneliti  bagi  peneliti  selanjutnya  yaitu untuk  memperpanjang  periode  penelitian agar dapat membuktikan bahwa rasio-rasio keuangan  yang  digunakan  pada  penelitian dapat  digunakan  untuk  memprediksi kondisi financial  distress untuk  tahun mendatang  dan  peneliti  juga  menyarankan bagi  peneliti  selanjutnya  agar  dapat memperluas  penelitian  seperti  seluruh perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).

## DAFTAR PUSTAKA
Ardiyanto, F. D. 2011. “Prediksi Rasio Keuangan Terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di BEI Periode 2005-2009.” Universitas Diponegoro Semarang.
Carolina,  V.  2017.  “Analisis  Rasio  Keuangan Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial Distress  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaam Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2014-2015).” Jurnal Akuntansi Maranatha 9(2): 137–45.
Dappa,  J.  2020.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Arus
Kas Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kondisi  Financial  Distress  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2016-2018.”  Universitas Mahasaraswati Denpasar.
Dewi,  N.  L.  P.  A.  2019.  “Pengaruh  Rasio Likuiditas,  Rasio  Leverage  Dan  Rasio Profitabilitas  Terhadap  Financial  Distress Pada  Perusahaan  Manufaktur.”  Universitas Mahasaraswati Denpasar.
Fahmi,  I.  2015.  “Pengantar  Manajemen Keuangan  Teori  Dan  Soal  Jawab.”  In
Bandung: ALFABETA. Ginting,  S.  2014.  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang
Mempengaruhi  Opini  Audit  Going  Concern Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia.” Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil 4(2): 111–20.
Hery. 2016. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Gramedia Widiasarana Indonesia. Hidayat,  M.  A.  2014.  “Prediksi  Financial
Distress Perusahaan Manufaktur Di Indonesia.” Diponegoro Journal
of
Accounting 3(3): 1–11.
Julius,  F.  2017.  “).  Pengaruh  Finacial  Leverage, Firm Growth, Laba Dan Arus Kas Terhadap
Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada
Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2010-2014).” JOM Fekon 4(1): 1164–78. Kartika,  A.  2020.  “Rasio  Keuangan  Sebagai
Prediksi Financial Distress. Prosiding Sendi.”  In Seminar  Nasional  Multi  Disiplin Ilmu Dan Call For Papers , , 675–81. Kasmir.  2016. Analisis  Laporan  Keuangan . Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Nailufar, F. 2018. “Pengaruh Laba Dan Arus Kas Terhadap  Kondisi  Financial  Distress  Pada Perusahaan  Non  Bank  Yang  Terdaftar  Di
Bursa  Efek  Indonesia.” Jurnal  Penelitian Ekonomi Akuntansi (Jensi) 2(2): 147–62. Nuansari,  A.  D.  2020.  “Pengaruh  Likuiditas,
Leverage,  Profitabilitas,  Dan  Operating
Capacity Terhadap Kondisi Financial Distress.” Universitas Mahasaraswati Denpasar. Pratiwi, I  G. A. A. I. K. 2018. “Pengaruh Rasio Likuiditas,  Leverage,  Operating  Capacity, Sales  Growth  Dan  Profitabilitas  Terhadap
Financial Distress (Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun 2013-2016).”  Universitas  Mahasaraswati
Denpasar. Rahmy,  R.  2015.  “Pengaruh  Profitabilitas,
Financial  Leverage,  Sales  Growth  Dan
Aktivitas Terhadap Financial Distress (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2009-2012).” Jurnal Akuntansi 3(1): 1–28. Saraswati,  D.  M.  A.  S.  2019.  “Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Leverage
Terhadap  Kondisi  Financial  Distress  Pada Perusahaan  Properti  Dan  Real  Estate  Yang Terdafar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.” Universitas Mahasaraswati Denpasar. Sugiyono.  2017. Metode  Penelitian  Kuantitatif, Kualitatif,
Dan
R&D .
Bandung: ALFABETA. Utami, M. 2015. “Pengaruh Aktivitas, Leverage,
Dan Pertumbuhan Perusahaan Dalam Memprediksi  Financial  Distress  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  BEI  Periode  2009-2012).” Jurnal Akuntansi 3(1): 1–27.