Percepatan pembangunan infrastruktur dilakukan  oleh  pemerintah  dengan  tujuan untuk mengurangi biaya logistik, mendorong  pertumbuhan  dan  pemerataan ekonomi  Indonesia.  Berdasarkan  Rencana Pembangunan  Jangka  Menengah  Nasional (RPJMN)  2015-2019,  total  kebutuhan pembiayaan infrastruktur Indonesia sebesar Rp4.796,2  triliun  (Okezone,  2019).  Dari total  tersebut,  sebesar  22%  dibiayai  dari penugasan  khusus  Badan  Umum  Milik Negara (BUMN) (kemenkeu, 2017).
Lembaga  pemeringkat international Standard  and  Poor’s menyoroti  kondisi neraca  keuangan  Badan  Usaha  Milik Negara  (BUMN)  sektor  konstruksi  yang mendapat  penugasan  pemerintah  melemah lantaran perusahaan harus menarik pinjaman  atau  menerbitkan  obligasi  untuk mendanai  proyek  penugasan  pemerintah (Alika, 2018).
Pemerintah  melalui  Kementerian Keuangan  menyadari  keterbatasan  Badan Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  dan  dengan memegang prinsip kehati-hatian akan memberikan  dukungan  sepenuhnya  untuk menjaga  kondisi  kesehatan  Badan  Usaha Milik Negara (BUMN) dari risiko kebangkrutan. Kementerian Keuangan bersama Kementerian BUMN dan
kementerian/lembaga  terkait  juga  terus melakukan  pemantauan  secara  berkala terhadap  kapasitas  neraca,  serta  likuiditas Badan usaha Milik Negara (BUMN)  yang mendapat penugasan. Pemantauan dilakukan untuk menjaga kondisi keuangan  Badan  Usaha  Milik  Negara (BUMN).
Melalui Peraturan Presiden Nomor 100  Tahun  2014  yang  kemudian  diubah dengan  Peraturan  Presiden  Nomor  117 Tahun  2015,  PT  Hutama  Karya  menjadi Badan usaha Milik Negara (BUMN)  yang diamanatkan oleh pemerintah yaitu membangun  dan  mengembangkan  Jalan Tol Trans Sumatera (JTTS).
Jalan  Tol  Trans  Sumatera  (JTTS) merupakan salah satu program percepatan infrastruktur  yang  pendanaannya  melalui penugasan  pemerintah  ke  Badan  Usaha Milik  Negara  (BUMN).  Jalan  Tol  Trans Sumatera akan menghubungkan  Lampung dan  Aceh  melalu  24  ruas  jalan  yang berbeda yang memiliki panjang keseluruhan  2.704  kilometer  dan  akan mulai beroperasi penuh pada 2024.
Menurut  Plat  dan  Plat  (dalam Destria  and  Norita,  2017), financial distress merupakan  tahap  penurunan kondisi  keuangan  sebelum  terjadinya

## Analisis Financial Distress pada PT Hutama Karya Sebelum dan Sesudah Proyek Jalan Tol Trans Sumatera
RIMA SELMA INDRIANI 1 ; MIFTAHUL HADI 2
1,2 Politeknik Keuangan Negara STAN Jl. Bintaro Utama Sektor V, Bintaro Jaya, Tangerang Selatan, Banten. 15222 Telp: +6221 7361654 E-mail : miftahulhadi@pknstan.ac.id
Abstract :  This  study  aims  to  observe  the  financial  distress  assessment  or  financial performance  of  PT  Hutama  Karya  in  the  period  before  and  after  the  Sumatra  Toll  Road project  by  using  modified  Altman  Z-Score  analysis  and  based  on  the  Decree  of  Minister  of State-Owned  Enterprises  No.  KEP-100/MBU/2002.  This  study  uses  secondary  data  of financial  statements  for  the  period  2013-2017  using  comparative  descriptive  analysis techniques. The results of this study  indicate that  the  financial performance analyzed  by the modified  Altman  Z-Score  analysis  method  and  ased  on  the  Decree  of  Minister  of  State- Owned Enterprises No. KEP-100/MBU/2002 there was a decline financial performance in PT Hutama Karya after the start of the Trans Sumatra Toll.
Keywords: financial distress, analisis kesehatan perusahaan, Atman Z-score
kebangkrutan  atau  likuiditasi.  Menurut Husein  &  Pambekti  (2015) Financial distress merupakan  suatu  disrupsi  dari likuiditas perusahaan sehingga harus dibenahi dengan mengubah kapasitas operasi  atau  struktur  dari  perusahaan tersebut.  Penurunan  kondisi  keuangan berawal dari ketidakmampuan untuk memenuhi  salah  satu  atau  lebih  kondisi dalam kewajibannya dan ketika perusahaan tidak  mampu  untuk  memenuhi  kewajiban pada saat jatuh tempo.
Salah satu metode untuk menganalisis  financial  distress  adalah metode  Altman  Z-Score.  Metode  Altman Z-Score  adalah  metode  untuk  memprediksi kebangkrutan  hidup  perusahaan  dengan menggabungkan  beberapa  rasio  keuangan yang  umum  dan  pemberian  bobot  yang berbeda  satu  dengan  lainnya  (Husein  and Pambekti, 2015). Model Altman modifikasi dinilai sangat fleksibel dan dapat digunakan  untuk  berbagai  jenis  bidang usaha  dan  cocok  digunakan  di  negara berkembang  seperti  Indonesia  (Rudianto, 2013).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Nirmalasari  (2018)  menyimpulkan  bahwa model  Altman  menjadi  metode  paling akurat  dan  lebih  sesuai  untuk  mengukur kesulitan  keuangan  perusahaan  sektor property,  real  estate,  dan  konstruksi bangunan dibanding metode lain. Penelitian serupa  juga  dilakukan  oleh  Yuliastary  and Wirakusuma  (2014)  dan  Yati  dan  Patunrui (2017)
Di  Indonesia,  Badan  Usaha  Milik Negara  (BUMN)  memiliki  model  analisis tersendiri untuk melihat tingkat kesehatannya  melalui  Keputusan  Menteri BUMN  No.  KEP-100/MBU/2002.Tingkat kesehatan  Badan  Usaha  Milik  Negara (BUMN)  dinilai  dari  aspek  keuangan, aspek  operasional,  dan  aspek  administrasi, serta  tingkatan  kesehatan  digolongkan menjadi  3  yaitu:  sehat,  kurang  sehat,  dan tidak  sehat.  Penelitian  mengenai  analisis distress  dengan  menggunakan  analisis penilaian tingkat kesehatan BUMN berdasarkan  aspek  keuangan  Keputusan
Menteri Nomor KEP-100/MBU/2002 pernah dilakukan oleh Bahara (2015).
Penelitian  ini  menggunakan  model analisis  Altman  Z-Score  modifikasi  dan analisis penilaian tingkat kesehatan BUMN  berdasarkan  aspek  keuangan
Keputusan
Menteri Nomor KEP- 100/MBU/2002.

## METODE
Metode  penelitian  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik metode  kuantitatif  dengan  pendekatan analisis  deskriptif  komparatif.  Metode analisis  data  merupakan  bagian  dari  proses analisis dimana data yang dikumpulkan lalu diproses  untuk  menghasilkan  kesimpulan dalam  pengambilan  keputusan.  Metode  ini dibagi  menjadi  dua  bagian  besar,  yaitu kualitatif  dan  kuantitatif.  Analisis  data dengan menggunakan teknik statistik adalah  istilah  untuk  metode  analisis kuantitatif,  dan  analisis  data  menggunakan analisis  tematik  dengan  pengkodean  dan berupa  teks  merupakan  metode  analisis kualitatif (Rezkia, 2020).

## HASIL
Berdasarkan hasil penelitian diperoleh hasil sebagai berikut:
Financial  distress dengan  menggunakan model  analisis  Altman  Z-Score  modifikasi, didapatkan hasil bahwa:
PT  Hutama  Karya  dari  tahun  2010 sampai  2013  berada  pada  zona  abu-abu. Sesudah  proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera, PT  Hutama  Karya  berada  pada  zona  aman dari  tahun  2014  sampai  2015.  Kemudian tahun  2016  turun  ke  zona  abu-abu  dan tahun 2017 masuk ke zona berbahaya.
Dengan menggunakan rata-rata sebelum  dan  sesudah  dimulainya  proyek Jalan  Tol  Trans  Sumatera  (JTTS),  PT Hutama  berturut-turut  berada  pada  zona abu-abu.  Walaupun  keduanya  berada  di zona  abu-abu,  nilai  Z-Score  sesudah dimulainya proyek Jalan Tol Trans Sumatera  lebih  rendah  0,05  dibandingkan dengan  sebelum  dimulainya  proyek  Jalan Tol Trans Sumatera.
284
Financial distress
dengan Dengan
menggunakan  analisis  penilaian  tingkat kesehatan BUMN berdasarkan aspek keuangan  Keputusan  Menteri  Nomor  KEP- 100/MBU/2002, didapatkan hasil bahwa:
PT  Hutama  Karya  dari  tahun  2010 sampai  tahun  2013  berada  pada  kondisi sehat.  Sesudah  dimulainya  proyek  Jalan  Tol Trans  Sumatera,  tahun  2014  perusahaan masih berada dalam kondisi sehat akan tetapi pada  tahun  2015  sampai  2016  kondisi kesehatan  perusahaan  menurun  menjadi kurang  sehat,  kemudian  di  tahun  2017, kondisi  perusahaan  sehat,  namun  dengan perbedaan  total  bobot  penilaian  hanya sebesar 0,71 dari kategori kurang sehat.
Dengan menggunakan rata-rata sebelum  dan  sesudah  dimulainya  proyek Jalan  Tol  Trans  Sumatera  (JTTS),  PT Hutama  berturut-turut  berada  pada  kondisi sehat dan kurang sehat.
Berdasarkan perbandingan hasil antara  Altman  Z-Score  dan  Keputusan Menteri
Nomor KEP-100/MBU/2002, didapatkan:
a. Bahwa  terdapat  perbedaan  hasil  analisis antara  dua  metode  analisis.  Karena perbedaan  rasio  keuangan  yang  dipakai dalam metode analisis.
b. Dari hasil analisis pula terdapat kesamaan antara  dua  metode  ini,  bahwa  terjadi penurunan  pada  PT  Hutama  Karya sesudah  dimulainya  proyek  Jalan  Tol Trans Sumatera.

## PEMBAHASAN
Penelitian ini menganalisis financial distress PT  Hutama  Karya  sebelum  dan  sesudah proyek Jalan Tol Trans Sumatera (JTTS).
Financial  distress merupakan  suatu disrupsi  dari  likuiditas  perusahaan  sehingga harus  dibenahi  dengan  mengubah  kapasitas operasi  atau  struktur  dari  perusahaan tersebut. Penurunan kondisi keuangan
berawal dari ketidakmampuan untuk memenuhi  salah  satu  atau  lebih  kondisi dalam kewajibannya dan ketika perusahaan tidak  mampu  untuk  memenuhi  kewajiban pada  saat  jatuh  tempo  (Husein  and Pambekti, 2015).
Analisis laporan keuangan
merupakan  proses  membedah  laporan keuangan ke dalam unsur-unsurnya, menelaah  masing-masing  unsur  tersebut, dan  menelaah  hubungan  di  antara  unsur- unsur  tersebut,  dengan  tujuan  untuk memperoleh  pengertian  dan  pemahaman yang  baik  dan  tepat  atas  laporan  keuangan itu sendiri (Prastowo and Juliaty, 2010).
Laporan  keuangan  adalah  hasil  dari kegiatan pencatatan seluruh transaksi keuangan.  Transaksi  keuangan  adalah segala macam kegiatan yang dapat memengaruhi  kondisi  keuangan,  seperti penjualan dan pembelian (Prihadi, 2019).
Financial  distress dapat  diprediksi dengan menggunakan banyak model, seperti  model  Zmijewski,  Springate,  dan Altman
Z-Score. Penelitian
ini menggunakan  analisis  model  Altman  Z-
Score modifikasi dan menggunakan penilaian  tingkat  kesehatan  BUMN  non- jasa  keuangan  berdasarkan aspek  keuangan Keputusan Menteri Nomor KEP- 100/MBU/2002.  Penelitian  menggunakan data  dari  laporan  keuangan  PT  Hutama Karya  selama  8  tahun,  4  tahun  sebelum proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera  (JTTS) yaitu  tahun  2010  sampai  2013  dan  4  tahun setelah  dimulainya  proyek  Jalan  Tol  Trans Sumatera  yaitu  tahun  2014  sampai  tahun 2017.
Data keuangan, perhitungan komponen  Altman  Z-Score  dan  data  Rasio PT  Hutama  Karya  Tahun  2010  –  2017 dapat dilihat pada tabel 1, tabel 2 dan tabel 3.
Tabel 1 Data Keuangan PT Hutama Karya Tahun 2010-2017
Data Keuangan (dalam Miliaran Rupiah) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Kas  dan  Setara Kas 287,607 467,451 341,745 799,819 630,313 4.305,691 4.932,837 5.892,624
Piutang Usaha 843,878 1.122,621 1.110,021 829,883 797,065 1.129,547 821,689 667,294 Persediaan 300,278 424,755 637,027 595,132 878,201 1.221,567 189,784 287,939 Aset Lancar 2.672,060 3.662,250 4.563,010 5.339,289 5.343,025 10.305,965 12.430,755 15.578,134 Aset Dalam Pembangunan 3,962 5,868 - - 6,119 135,939 17,691 86,278 Total Aset 3.050,611 4.071,303 4.933,434 5.934,919 5.993,123 12.336,882 23.726,030 48.715,634 Capital Employed 3.046,649 4.065,435 4.933,434 5.934,919 5.987,004 12.200,943 23.708,339 48.629,356 Modal Kerja ( Working Capital ) 461,639 788,739 981,050 1.521,240 1.656,156 4.751,836 3.101,088 1.182,884 Liabilitas Lancar 2.210,421 2.873,511 3.581,960 3.818,049 3.686,869 5.554,129 9.329,667 14.395,250 Total Liabilitas 2.543,979 3.452,584 4.210,341 5.105,641 5.018,203 7.081,316 16.180,449 40.170,546 Saldo Laba Dicadangkan 199,886 302,348 115,074 222,792 346,265 468,391 706,586 947,548 Saldo Laba Belum Dicadangkan 106,731 116,212 107,718 129,972 143,677 250,732 269,424 1.027,287 Laba Ditahan (Retained Earning) 306,617 418,560 222,792 352,764 489,942 719,123 976,010 1.974,835 Total Ekuitas 506,632 618,719 723,093 829,278 974,920 5.255,566 7.545,581 8.545,088 Pendapatan Usaha 2.574,609 3.602,153 5.032,628 5.501,538 5.717,058 6.315,781 8.530,498 18.090,568 Total Pendapatan 2.681,483 3.690,007 5.098,620 5.702,541 6.025,364 6.768,002 8.959,016 18.677,333 Beban Penyusutan 4,489 14,205 11,651 10,311 12,194 16,608 37,000 75,116 Beban Bunga 57,415 56,259 57,451 90,973 143,178 156,473 160,110 178,447 Laba Sebelum Bunga  dan  Pajak (EBIT) 233,563 284,426 317,866 395,472 293,154 413,884 535,782 1.368,663 Laba Sebelum Pajak 176,148 228,167 260,415 304,499 149,976 257,411 375,672 1.190,216 Laba Setelah Pajak 106,733 116,293 107,860 130,128 143,937 251,210 301,765 1.071,162
Sumber: Diolah dari Laporan Keuangan PT Hutama Karya Tahun 2010-2017
Tabel 2 Perhitungan Komponen Altman Z-Score Tahun 2010-2017 Altman Z- Score 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Working Capital 461,639 788,739 981,050 1.521,240 1.656,156 4.751,836 3.101,088 1.182,884 Total Aset 3.050,611 4.071,303 4.933,434 5.934,919 5.993,123 12.336,88 2 23.726,03 0 48.715,63 4 X 1 0,15 0,19 0,20 0,26 0,28 0,39 0,13 0,02 Laba Ditahan 306,617 418,560 222,792 352,764 489,942 719,123 976,010 1.974,835 Total Aset 3.050,611 4.071,303 4.933,434 5.934,919 5.993,123 12.336,88 2 23.726,03 0 48.715,63 4
286 X 2 0,10 0,10 0,05 0,06 0,08 0,06 0,04 0,04 EBIT 233,563 284,426 317,866 395,472 293,154 413,884 535,782 1.368,663 Total Aset 3.050,611 4.071,303 4.933,434 5.934,919 5.993,123 12.336,88 2 23.726,03 0 48.715,63 4 X 3 0,08 0,07 0,06 0,07 0,05 0,03 0,02 0,03 Nilai Buku Ekuitas 506,632 618,719 723,093 829,278 974,920 5.255,566 7.545,581 8.545,088 Nilai Buku Total Utang 2.543,979 3.452,584 4.210,341 5.105,641 5.018,203 7.081,316 16.180,44 9 40.170,54 6 X 4 0,20 0,18 0,17 0,16 0,19 0,74 0,47 0,21
Sumber: Diolah dari Laporan Keuangan PT Hutama Karya Tahun 2010-2017
Tabel 3 Data Rasio PT Hutama Karya Tahun 2010-2017
Data Rasio (dalam persen kecuali dikatakan lain dalam tabel) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Imbalan Kepada Pemegang Saham ( ROE ) 21,07% 18,80% 14,92% 15,69% 14,76% 4,78% 4,00% 12,54% Imbalan Investasi ( ROI ) 7,81% 7,35% 6,68% 6,84% 5,10% 3,53% 2,42% 2,97% Rasio Kas 13,01% 16,27% 9,54% 20,95% 17,10% 77,52% 52,87% 40,93% Rasio Lancar 120,88% 127,45% 127,39% 139,84% 144,92% 185,56% 133,24% 108,22% Collection Periods (Hari) 119,64 113,75 80,51 55,06 50,89 65,28 35,16 13,46 Perputaran Persediaan (Hari) 42,57 43,04 46,20 39,48 56,07 70,60 8,12 5,81 Perputaran Total Aset 88,01% 90,77% 103,35% 96,08% 100,64% 55,47% 37,79% 38,41% Rasio Modal Aset Terhadap Total Aktiva 16,61% 15,20% 14,66% 13,97% 16,27% 42,60% 31,80% 17,54%
Sumber: Diolah dari Laporan Keuangan PT Hutama Karya Tahun 2010-2017

## Analisis Altman Z-Score modifikasi
Menurut Rudianto (2013) Altman Z- Score  modifikasi  sangat  fleksibel  karena bisa digunakan untuk berbagai bidang usaha dan cocok digunakan di negara berkembang seperti Indonesia. Penelitian yang dilakukan oleh  Nirmalasari  (2018)  menyimpulkan bahwa  model  Altman  menjadi  metode paling  akurat  dan  lebih  sesuai  untuk mengukur  kesulitan  keuangan  perusahaan sektor  property,  real  estate,  dan  konstruksi bangunan  dibanding  metode  lain.  Model ini mengklasifikasi  hasil  analisis  menjadi  zona aman, zona abu-abu, dan zona berbahaya.
Pembahasan  akan  dimulai  dari  hasil analisis  per  tahun,  kemudian  dilanjutkan dengan  pembahasan  hasil  analisis  rata-rata sebelum  proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera (JTTS).  Setelah  itu,  akan  dibahas  hasil analisis  per  tahun  dan  rata-rata  sesudah
dimulainya proyek Jalan Tol Trans Sumatera (JTTS).
Komponen  Z-Score  yang  pada  tabel  4 digunakan  dalam  perhitungan  hasil  analisis Altman  Z-Score  modifikasi  sebelum  proyek Jalan Tol Trans Sumatera (JTTS). Komponen  tersebut  menggunakan  data laporan  keuangan  tahun  2010  sampai  tahun 2013.
Tabel 4.   Daftar Komponen Z-Score Sebelum JTTS Sebelum JTTS X 1 X 2 X 3 X 4 LK (2010) 0,15  0,10  0,08  0,20 LK (2011) 0,19  0,10  0,07  0,18 LK (2012) 0,20  0,05  0,06  0,17 LK (2013) 0,26  0,06  0,07  0,16 Total 0,80  0,31  0,28  0,71 Rata-Rata 0,20  0,08  0,07  0,18
Sumber:  Diolah  dari  Laporan  Keuangan  PT Hutama Karya Tahun 2010-2013
Hasil analisis model Altman Z-Score modifikasi  sebelum  proyek  Jalan  Tol  Trans Sumatera (JTTS) dapat dilihat pada tabel 5. Tabel 5  Hasil  Analisis  Altman Z-Score

## Modifikasi Sebelum JTTS
Sebelum JTTS 6,56 X 1 3,26 X 2 6,72 X 3 1,05 X 4 Z'' Hasil LK (2010) 0,99 0,33 0,51 0,21 2,04 Abu-abu LK (2011) 1,27 0,34 0,47 0,19 2,26 Abu-abu LK (2012) 1,30 0,15 0,43 0,18 2,07 Abu-abu LK (2013) 1,68 0,19 0,45 0,17 2,49 Abu-abu Total 5,25 1,00 1,86 0,75 8,87 Rata- Rata 1,31 0,25 0,47 0,19 2,22 Abu-abu
Sumber:  Diolah  dari  Laporan  Keuangan  PT Hutama Karya Tahun 2010-2013
Berdasarkan hasil analisis pada  tabel 5,  PT  Hutama  Karya  pada  tahun  2010 mendapatkan nilai Z-Score sebesar 2,04 dan berada  pada  zona  abu-abu.  Tahun  2011,  PT Hutama Karya mengalami peningkatan nilai Z-Score  menjadi  2,26,  walaupun  masih berada  di  zona  abu-abu.  Peningkatan  ini terjadi  karena  kenaikan  modal  kerja  atau aset  lancar  bersih  yang  menyebabkan naiknya  komponen  X 1 yaitu  modal  kerja terhadap total aset.
Tahun  2012,  PT  Hutama  Karya mengalami penurunan nilai Z-Score menjadi 2,07, nilai ini lebih besar dibandingkan nilai Z-Score  tahun  2010,  dan  PT  Hutama  Karya masih  berada  di  zona  abu-abu.  Penurunan terjadi karena X 2 , laba ditahan terhadap total aset  menurun  setengahnya  dari  tahun  2011, serta  terjadi  sedikit  penurunan  pada  X 3 dan X 4 .  X 2 menurun  Karena  laba  ditahan  tahun 2012  menurun  kurang  lebih  setengahnya dari tahun 2011.
Tahun  2013,  terjadi  peningkatan nilai Z-Score menjadi 2,49 karena meningkatnya  modal  kerja  atau  aset  lancar bersih, dan PT  Hutama Karya masih berada di zona abu-abu.
Untuk rata-rata sebelum proyek Jalan Tol  Trans  Sumatera  (JTTS),  yaitu  tahun 2010  sampai  2013,  PT  Hutama  Karya mendapat  nilai  Z-Score  sebesar  2,22  dan berada pada zona abu-abu.
Komponen  Z-Score  yang  pada  tabel
6  digunakan  dalam  perhitungan  hasil analisis Altman Z-Score modifikasi sesudah proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera  (JTTS). Komponen  tersebut  menggunakan  data laporan  keuangan  tahun  2015  sampai  tahun 2017.
Tabel 6  Daftar Komponen Z-Score Sesudah

## JTTS
Setelah JTTS X 1 X 2 X 3 X 4 LK (2014) 0,28 0,08 0,05 0,19 LK (2015) 0,39 0,06 0,03 0,74 LK (2016) 0,13 0,04 0,02 0,47 LK (2017) 0,02 0,04 0,03 0,21 Total 0,82 0,22 0,13 1,62 Rata-Rata 0,20 0,06 0,03 0,40
Sumber:  Diolah  dari  Laporan  Keuangan  PT Hutama Karya Tahun 2015-2017
Hasil analisis model Altman Z-Score modifikasi sesudah dimulainya proyek Jalan Tol  Trans  Sumatera  (JTTS)  dapat  dilihat pada tabel 7
Tabel  7  Hasil  Analisis  Altman Z-Score Sesudah JTTS
Sebelum JTTS 6,56 X 1 3,26 X 2 6,72 X 3 1,05
X 4 Z'' Hasil 2014 1,81 0,27 0,33 0,20 2,61 Aman 2015 2,53 0,19 0,23 0,78 3,72 Aman 2016 0,86 0,13 0,15 0,49 1,63 Abu-abu 2017 0,16 0,13 0,19 0,22 0,70 Berbaha ya Total 5,36 0,72 0,89 1,70 8,67 Rata- Rata 1,34 0,18 0,22 0,42 2,17 Abu-abu
Sumber:  Diolah  dari  Laporan  Keuangan  PT Hutama Karya Tahun 2015-2017
Berdasarkan hasil analisis pada  tabel 7,  PT  Hutama  Karya  pada  tahun  2014 mendapatkan nilai Z-Score sebesar 2,61 dan mengalami peningkatan dari tahun 2013. PT Hutama Karya memasuki zona aman.
Tahun  2015,  terjadi  peningkatan nilai Z-Score dibanding  tahun  sebelumnya, nilai Z-Score menjadi  3,72.  Peningkatan terjadi  karena  kenaikan  modal  kerja  dan nilai  buku  ekuitas  yang  menyebabkan kenaikan  X 1 dan  X 4 .  Perusahaan  masih berada dalam zona aman.
Tahun 2016, nilai Z-Score mengalami penurunan menjadi 1,63.
288
Penurunan terjadi karena kenaikan total aset dan  nilai  buku  utang  dibanding  tahun-tahun sebelumnya yang menyebabkan menurunnya  semua  komponen Z-Score .  PT Hutama  Karya  mulai  memasuki  zona  abu- abu.
Tahun  2017,  nilai Z-Score kembali mengalami  penurunan  menjadi  0,7  karena kenaikan  total  aset  dan  nilai  buku  utang dibanding  tahun  2016.  PT  Hutama  Karya memasuki zona berbahaya.
Adapun rata-rata sesudah dimulainya proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera  (JTTS), yaitu  tahun  2014  sampai  2017,  PT  Hutama Karya  mendapat  nilai Z-Score sebesar  2,17 dan berada pada zona abu-abu.
Hasil analisis Altman Z-Score modifikasi adalah PT Hutama Karya berada pada  zona  abu-abu  untuk  sebelum  dan sesudah  proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera (JTTS). Walaupun, nilai Z-Score untuk rata- rata  tahun  2014  sampai  2017  lebih  rendah dibanding  tahun  2010  sampai  2013.  Zona abu-abu  berarti  perusahaan  mengalami masalah  produktivitas  dan  inefisiensi  yang berdampak  terhadap  masalah  keuangan  dan harus  ditangani  dengan  tepat  dan  cepat (Rudianto, 2013).
Analisis  aspek  keuangan  Keputusan Menteri Nomor KEP-100/MBU/2002.
Penilaian  tingkat  kesehatan  PT
Hutama  Karya  berdasarkan  Keputusan Menteri  Nomor  KEP-100/MBU/2002  pada penelitian  ini  hanya  dilakukan  dari  aspek keuangan karena keterbatasan data. Penilaian  ini  mengklasifikasi  hasil  menjadi sehat, kurang sehat dan tidak sehat. Menurut lampiran 1 Keputusan Menteri Nomor KEP- 100/MBU/2002,  PT  Hutama  Karya  masuk dalam  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN) non-infrastruktur.  Pembagaian  infrastruktur dan  non-infrastruktur  akan  mempengaruhi pembobotan dalam rangka penilaian kesehatan  Badan  Usaha  Milik  Negara (BUMN).
Pembahasan  akan  dimulai  dari  hasil skor  penilaian  sesuai  indikator  aspek keuangan  per  tahun  dan  rata-rata  sebelum dan  setelah  dimulainya  proyek  Jalan  Tol Trans  Sumatera  (JTTS).  Setelah  itu,  akan dibahas  hasil  analisis  tingkat  kesehatan  PT Hutama  Karya  berdasarkan  aspek  keuangan Keputusan Menteri Nomor KEP-
100/MBU/2002  per  tahun  dan  rata-rata sebelum  dan  sesudah  dimulainya  proyek Jalan Tol Trans Sumatera (JTTS).
Daftar  rasio  pada  tabel  8  digunakan untuk  menghitung  skor  penilaian  tingkat kesehatan  sebelum  proyek  Jalan  Tol  Trans Sumatera  (JTTS).  Data  rasio  menggunakan data  laporan  keuangan  tahun  2010  sampai tahun 2013. Tabel 8 Daftar Rasio Sebelum JTTS Sebelum JTTS 2009 2010 2011 2012 2013 Dalam Persen (%) Imbalan Kepada Pemegang Saham ( ROE ) 21,07% 18,80% 14,92% 15,69% Imbalan Investasi ( ROI ) 7,81% 7,35% 6,68% 6,84% Rasio Kas 13,01% 16,27% 9,54% 20,95% Rasio Lancar 120,88% 127,45% 127,39% 139,84% Perputaran Total Aset 127,57% 88,01% 90,77% 103,35% 96,08% Rasio Modal Aset Terhadap Total Aktiva 16,61% 15,20% 14,66% 13,97% Dalam Hari Collection Periods 56,37 119,64 113,75 80,51 55,06 Perputaran Persediaan 10,45 42,57 43,04 46,20 39,48 Sumber: Diolah dari Laporan Keuangan PT Hutama Karya Tahun 2010-2015
Data  tahun  2009  diperlukan  untuk mempertimbangkan  skor  perbaikan  sebelum proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera  (JTTS) pada  perhitungan  skor  indikator collection period , perputaran persediaan dan perputaran
total aset. Skor yang digunakan adalah skor terbesar  antara  skor  perbaikan  dan  skor pada tahun buku, dapat dilihat pada tabel 9.

## Tabel 9 Hasil Skor Perbaikan Sebelum JTTS
Sebelum  JTTS 2010 2011 2012 2013 Nilai Skor Nilai Skor Nilai Skor Nilai Skor Collection Periods 119,64 4 113,75 4 80,51 4,5 55,06 5 Perbaikan Collection Periods -63,27 0 5,88 1,2 33,25 4,5 25,45 4 Yang digunakan 4 4 4,5 5 Perputaran Persediaan 42,57 5 43,04 5 46,20 5 39,48 5 Perbaikan Perputaran Persediaan - 32,12 0 - 0,47 0 -3,16 0 6,72 1,8 Yang digunakan 5 5 5 5 Perputaran Total Aset 88,01% 3,5 90,77% 4 103,35% 4 96,08% 4 Perbaikan Perputaran Total Aset -39,55% 1,5 2,75% 3 12,58% 4 -7,26% 2 Yang digunakan 3,5 4 4 4
Sumber:  Diolah  dari  Laporan  Keuangan  PT  Hutama  Karya  Tahun  2010-2013
Hasil  skor  indikator  penilaian  tingkat kesehatan  PT  Hutama  Karya  berdasarkan aspek  keuangan  Keputusan  Menteri  Nomor
KEP-100/MBU/2002  sebelum proyek Jalan
Tol  Trans  Sumatera  (JTTS)  dapat  dilihat pada tabel 10.

## Tabel 10 Hasil Skor Penilaian Tingkat Kesehatan Sebelum JTTS
Indikator 2010 2011 2012 2013 Nilai Skor Nilai Skor Nilai Skor Nilai Skor ROE (%) 21,07% 20 18,80% 20 14,92% 18 15,69% 20 ROI (%) 7,81% 6 7,35% 6 6,68% 5 6,84% 5 Rasio Kas (%) 13,01% 2 16,27% 3 9,54% 1 20,95% 3 Rasio Lancar (%) 120,88% 4 127,45% 5 127,39% 5 139,84% 5 Collection Period (hari) 119,64 4 113,75 4 80,51 4,5 55,06 5 Perputaran Persediaan (hari) 42,57 5 43,04 5 46,20 5 39,48 5 TATO (%) 88,01% 3,5 90,77% 4 103,35% 4 96,08% 4 TMS terhadap TA (%) 16,61% 6 15,20% 6 14,66% 6 13,97% 6 Total Skor 50,5 53 48,5 53 Rata-Rata Skor 51,25
Sumber: Diolah dari Laporan Keuangan PT Hutama Karya Tahun 2010-2013
Berdasarkan hasil skor pada tabel 10, PT  Hutama  Karya  pada  tahun  2010 mendapatkan  skor  sebesar  50,5.  Pada  tahun 2011,  mengalami  peningkatan  skor  menjadi 53.  Peningkatan  terjadi  karena  naiknya  rasio kas,  rasio  lancar,  dan  perputaran  total  aset. Tahun  2012,  skor  PT  Hutama  Karya  lebih rendah  dibanding  tahun  lalu  dan  menjadi 48,5.  Hal  ini  karena  terjadinya  penurunan imbalan  kepada  pemegang  saham,  imbalan investasi,  dan  rasio  kas.  Tahun  2013,  skor Kembali mengalami peningkatan menjadi 53. Peningkatan  terjadi  karena  naiknya  imbalan kepada  pemegang  saham,  rasio  kas,  dan
collection  period .  Rata-rata  skor  tahun 2010-2013 adalah 51,25.
Daftar rasio pada tabel 11 digunakan untuk menghitung skor penilaian tingkat kesehatan  sesudah  proyek  Jalan  Tol  Trans Sumatera  (JTTS).  Data  rasio  menggunakan data  laporan  keuangan  tahun  2014  sampai tahun 2017.

## Tabel 11 Daftar Rasio Sesudah JTTS
Setelah JTTS 2013 2014 2015 2016 2017 Dalam Persen (%) Imbalan Kepada Pemegang Saham ( ROE ) 14,76% 4,78% 4,00% 12,54% Imbalan Investasi ( ROI ) 5,10% 3,53% 2,42% 2,97% Rasio Kas 17,10% 77,52% 52,87% 40,93% Rasio Lancar 144,92% 185,56% 133,24% 108,22% Perputaran Total Aset 96,08% 100,64% 55,47% 37,79% 38,41% Rasio Modal Aset Terhadap Total Aktiva 16,27% 42,60% 31,80% 17,54% Dalam Hari Collection Periods 55,06 50,89 65,28 35,16 13,46 Perputaran Persediaan 39,48 56,07 70,60 8,12 5,81
Sumber:  Diolah  dari  Laporan  Keuangan  PT  Hutama  Karya  Tahun  2013-2017
Data  tahun  2013  diperlukan  untuk mempertimbangkan  skor  perbaikan  sesudah proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera  (JTTS) pada  perhitungan  skor  indikator collection period , perputaran persediaan dan perputaran
total aset. Skor yang digunakan adalah skor terbesar  antara  skor  perbaikan  dan  skor pada  tahun  buku,  dapat  dilihat  pada  tabel 12.

## Tabel 12 Hasil Skor Perbaikan Sesudah JTTS
Setelah JTTS 2014 2015 2016 2017 Nilai Skor Nilai Skor Nilai Skor Nilai Skor Collection Periods 50,89 5 65,28 4,5 35,16 5 13,46 5 Perbaikan Collection Periods 4,17 1,2 -14,39 0 30,12 4,5 21,69 3,5 Yang digunakan 5 4,5 5 5 Perputaran Persediaan 56,07 5 70,60 4,5 8,12 5 5,81 5 Perbaikan Perputaran Persediaan -16,58 0 -14,53 0 62,48 5 2,31 0,6 Yang digunakan 5 4,5 5 5 Perputaran Total Aset 100,64% 4 55,47% 2,5 37,79% 2 38,41% 2 Perbaikan Perputaran Total Aset 4,56% 3 -45,17% 1,5 -17,68% 1,5 0,62% 3 Yang digunakan 4 2,5 2 3
Sumber:  Diolah  dari  Laporan  Keuangan  PT  Hutama  Karya  Tahun  2013-2017
Hasil  skor  indikator  penilaian  tingkat kesehatan  PT  Hutama  Karya  berdasarkan aspek  keuangan  Keputusan  Menteri  Nomor
KEP-100/MBU/2002  sesudah  proyek  Jalan
Tol  Trans  Sumatera  (JTTS)  dapat  dilihat pada tabel 13.
Tabel 13 Hasil Skor Penilaian Tingkat Kesehatan Sesudah JTTS Indikator 2014 2015 2016 2017 Nilai Skor Nilai Skor Nilai Skor Nilai Skor ROE (%) 14,76% 18 4,78% 7 4,00% 5,5 12,54% 16 ROI (%) 5,10% 5 3,53% 4 2,42% 3 2,97% 3 Rasio Kas (%) 17,10% 3 77,52% 5 52,87% 5 40,93% 5 Rasio Lancar (%) 144,92% 5 185,56% 5 133,24% 5 108,22% 3 Collection Period (hari) 50,89 5 65,28 4,5 35,16 5 13,46 5 Perputaran Persediaan (hari) 56,07 5 70,60 4,5 8,12 5 5,81 5
Jurnal Akuntansi Kompetif, Online ISSN : 2622-5379 Vol. 4, No. 3, September 2021 291 TATO (%) 100,64% 4 55,47% 2,5 37,79% 2 38,41% 3 TMS terhadap TA (%) 16,27% 6 42,60% 9 31,80% 10 17,54% 6 Total Skor 51 41,5 40,5 46 Rata-Rata Skor 44,75
Sumber:  Diolah  dari  Laporan  Keuangan  PT  Hutama  Karya  Tahun  2015-2017
Berdasarkan hasil skor pada tabel 13, PT Hutama Karya pada tahun 2014 mendapat skor  sebesar  51,  lebih  rendah  dari  tahun 2013. Tahun 2015, skor mengalami penurunan  menjadi  41,5.  Penurunan  terjadi karena  turunnya  imbalan  kepada  pemegang saham,  imbalan  investasi, collection  period , perputaran  persediaan  dan  perputaran  total aset  dibanding  tahun  sebelumnya.  Tahun 2016,  skor  PT  Hutama  Karya  turun  menjadi 40,5.  Penurunan  terjadi  karena  turunnya imbalan  kepada  pemegang  saham,  imbalan
investasi  dan  perputaran  total  aset  tahun 2016.  Tahun  2017,  skor  mengalami kenaikan  menjadi  46.  Kenaikan  terjadi karena  naiknya  imbalan  kepada  pemegang saham dan perputaran total aset tahun 2017. Rata-rata  skor  tahun  2014-2017  adalah 44,75.
Analisis tingkat kesehatan berdasarkan  aspek  keuangan  Keputusan Menteri Nomor KEP-100/MBU/2002 berdasarkan  skor  penilaian  pada  Tabel  7 dan Tabel 10 dapat dilihat pada Tabel 14.

## Tabel 14 Hasil Analisis Tingkat Kesehatan Sebelum dan Sesudah JTTS
Tahun Rata-Rata Skor (a) Bobot (b) Total Bobot (a x 100/b) Kategori Predikat 2010 50,5 70 72,14 A Sehat 2011 53 70 75,71 A Sehat 2012 48,5 70 69,29 A Sehat 2013 53 70 75,71 A Sehat 2010-2013 51,25 70 73,21 A Sehat 2014 51 70 72,86 A Sehat 2015 41,5 70 59,29 BBB Kurang Sehat 2016 40,5 70 57,86 BBB Kurang Sehat 2017 46 70 65,71 A Sehat 2014-2017 44,75 70 63,93 BBB Kurang Sehat
Sumber: Diolah dari Laporan Keuangan PT Hutama Karya Tahun 2010-2017

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  analisis  tabel  14, PT Hutama Karya pada tahun 2010 masuk ke kategori  sehat  dengan  bobot  72,14.  Tahun 2011  masih  dalam  kondisi  sehat  dengan kenaikan  bobot  menjadi  75,71.  Tahun  2012 mengalami  penurunan  bobot  menjadi  69,29, walaupun masih dalam kategori sehat. Tahun 2013,  bobot  mengalami  kenaikan  menjadi 75,71 dan masih masuk kategori sehat. Maka rata-rata  tahun  2010  sampai  2013,  PT Hutama  Karya  berada  pada  kategori  sehat dengan bobot 73,21.
Tahun 2014, PT Hutama Karya masih berada  dalam  kategori  sehat,  walaupun
terjadi penurunan bobot dari tahun sebelumnya  menjadi  72,86.  Tahun  2015, terjadi  penurunan  bobot  menjadi  59,29 yang  menyebabkan  PT  Hutama  Karya masuk  kategori  kurang  sehat.  Tahun  2016, kategori  tingkat  kesehatan  masih  tetap berada  pada  kurang  sehat  dengan  bobot 57,86.  Tahun  2017,  PT  Hutama  Karya masuk  kategori  sehat  dengan  bobot  65,71. Maka  rata-rata  tahun  2014-2017,  PT Hutama Karya berada pada kategori kurang sehat dengan bobot 63,93.
Hasil  analisis  tingkat  kesehatan berdasarkan  aspek  keuangan  Keputusan Menteri Nomor KEP-100/MBU/2002 adalah  PT  Hutama  Karya  berada  pada
292
kategori  sehat  sebelum  proyek  Jalan  Tol Trans  Sumatera  (JTTS)  dan  kategori  kurang sehat  sesudah  proyek  Jalan  Tol  Trans Sumatera (JTTS). Total bobot rata-rata tahun 2014  sampai  2017  lebih  rendah  dibanding tahun 2010 sampai 2013.

## SIMPULAN
Berdasarkan pembahasan sebelumnya mengenai  analisis  Atman  Z-score  dan Analisis  penilaian  tingkat  kesehatan  BUMN berdasarkan  aspek  keuangan  Keputusan Menteri  Nomor  KEP-100/MBU/2002,  maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Dengan  menggunakan  model  analisis Altman  Z-Score  modifikasi,  didapatkan hasil bahwa:
a. PT  Hutama  Karya  dari  tahun  2010 sampai  2013  berada  pada  zona  abu- abu.  Sesudah  proyek  Jalan  Tol  Trans Sumatera,  PT  Hutama  Karya  berada pada  zona  aman  dari  tahun  2014 sampai  2015.  Kemudian  tahun  2016 turun  ke  zona  abu-abu  dan  tahun 2017 masuk ke zona berbahaya.
b. Dengan menggunakan rata-rata
sebelum  dan  sesudah  dimulainya proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera (JTTS),  PT  Hutama  berturut-turut berada pada zona abu-abu. Walaupun keduanya  berada  di  zona  abu-abu, nilai  Z-Score  sesudah  dimulainya proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera lebih  rendah  0,05  dibandingkan dengan  sebelum  dimulainya  proyek Jalan Tol Trans Sumatera.
2. Dengan  menggunakan  analisis  penilaian tingkat  kesehatan  BUMN  berdasarkan aspek  keuangan  Keputusan  Menteri Nomor  KEP-100/MBU/2002,  didapatkan hasil bahwa:
a. PT  Hutama  Karya  dari  tahun  2010 sampai  tahun  2013  berada  pada kondisi  sehat.  Sesudah  dimulainya proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera, tahun  2014  perusahaan  masih  berada dalam  kondisi  sehat.  Tahun  2015 sampai 2016 kondisi kesehatan perusahaan  menurun  menjadi  kurang
sehat. Tahun 2017, kondisi perusahaan  sehat,  namun  dengan perbedaan  total  bobot  penilaian hanya  sebesar  0,71  dari  kategori kurang sehat.
b. Dengan menggunakan rata-rata sebelum  dan  sesudah  dimulainya proyek  Jalan  Tol  Trans  Sumatera (JTTS),  PT  Hutama  berturut-turut berada  pada  kondisi  sehat  dan kurang sehat.
3. Berdasarkan  perbandingan  hasil  antara Altman Z-Score dan Keputusan Menteri Nomor
KEP-100/MBU/2002, didapatkan:
a. Terdapat  perbedaan  hasil  analisis antara  dua  metode  analisis.  Karena perbedaan  rasio  keuangan  yang dipakai dalam metode analisis.
b. Terdapat  kesamaan  antara  dua metode ini, bahwa terjadi penurunan pada  PT  Hutama  Karya  sesudah dimulainya  proyek  Jalan  Tol  Trans Sumatera.

## DAFTAR RUJUKAN
Alika,  R.  (2018) Pemerintah  Yakinkan Pembangunan  Infrastruktur  Tak Buat  BUMN  Kolaps , katadata . Available
at:
https://katadata.co.id/marthathertin a/finansial/5e9a55fc44fac/pemerint ah-yakinkan-pembangunan- infrastruktur-tak-buat-bumn- kolaps.
Bahara,  W.  L.,  Saifi,  M.  and  Zahroh,  Z.
(2015) ‘Analisis Tingkat Kesehatan  Perusahaan  dari  Aspek Keuangan Berdasarkan Surat Keputusan Menteri BUMN Nomor: KEP-100/MBU/2002 (Studi  Kasus  pada  PT  Adhi  Karya
(Persero)  Tbk.  Periode  2012- 2014)’, Jurnal Administrasi Bisnis , 26(1).
Destria, N. and Norita, N. (2017) ‘Analisis Kondisi  Keuangan  Sebelum  Dan Sesudah Melakukan Akuisisi
Vol. 4, No. 3, September 2021
293
(studi Kasus Pada Pt. Hutama Karya Mengakuisisi  Pt.  Istaka  Karya)’, eProceedings of Management , 4(1).
Husein,  M.  F.  and  Pambekti,  G.  T.  (2015) ‘Precision of the models of Altman,
Springate,  Zmijewski,  and  Grover for predicting the financial distress’, Journal  of  Economics,  Business,  & Accountancy  Ventura ,  17(3),  pp.
405–416. Hutama  Karya  (2010) Laporan  Keuangan Tahun 2010 . Available at: https://hutamakarya.com/laporan-
tahunan. Hutama  Karya  (2011) Laporan  Keuangan Tahun 2011 . Available at: https://hutamakarya.com/laporan-
tahunan. Hutama  Karya  (2012) Laporan  Keuangan Tahun 2012 . Available at:
https://hutamakarya.com/laporan- tahunan. Hutama  Karya  (2013) Laporan  Keuangan Tahun 2013 . Available at: https://hutamakarya.com/laporan- tahunan.
Hutama  Karya  (2014) Laporan  Keuangan Tahun 2014 . Available at:
https://hutamakarya.com/laporan- tahunan.
Hutama  Karya  (2015) Laporan  Keuangan Tahun 2015 . Available at: https://hutamakarya.com/laporan- tahunan.
Hutama  Karya  (2016) Laporan  Keuangan Tahun 2016 . Available at:
https://hutamakarya.com/laporan- tahunan. Hutama  Karya  (2017) Laporan  Keuangan Tahun 2017 . Available at: https://hutamakarya.com/laporan- tahunan.
kemenkeu  (2017) Pembangunan  Daerah
Melalui Skema Kerja Sama Pemerintah  dan  Badan  Usaha , kemenkeu.go.id .
Available at:
https://kpbu.kemenkeu.go.id/read/ 77-224/umum/kajian-opini- publik/pembangunan-daerah- melalui-skema-kerja-sama- pemerintah-dan-badan-usaha.
Nirmalasari,  L.  (2018)  ‘Analisis  Financial Distress Pada  Perusahaan  Sektor Property, Real Estate Dan Konstruksi Bangunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia’, Jurnal Manajemen Bisnis  Indonesia  (Jmbi) ,  7(1),  pp.
46–61. Okezone  (2019) Pemerintah  Ajak  Orang Kaya Biayai Infrastruktur . Available at: https://economy.okezone.com/read /2019/01/31/320/2011790/pemerin tah-ajak-orang-kaya-biayai- infrastruktur.
Prastowo,  D.  and  Juliaty,  R.  (2010)
‘Analisis Laporan Keuangan: Konsep  dan  Aplikasi  (Edisi  3)’,
Yogyakarta: UPP STIM YKPN .
Prihadi,  T.  (2019) Analisis  Laporan Keuangan . Gramedia Pustaka
Utama.
Rezkia, S. M. (2020) Data Analisis : 2 Jenis Metode yang Penting Untuk Kamu Tahu dalam Analisis Data .
Available at:
https://www.dqlab.id/data-analisis- pahami-2-metode-analisis-data.
Rudianto, E. (2013) ‘Akuntansi Manajemen
Informasi Untuk Pengambilan Keputusan  Strategis’, Jakarta:
Erlangga . Yati,  S.  and  Patunrui,  K.  I.  A.  (2017) ‘Analisis Penilaian Financial Distress Menggunakan Model
Altman (Z-Score) Pada Perusahaan Farmasi  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2013- 2015’, Jurnal  Akuntansi,  Ekonomi dan  Manajemen  Bisnis ,  5(1),  pp.
55–71.
Yuliastary,  E.  C.  and  Wirakusuma,  M.  G.
Vol. 4, No. 3, September 2021
294
(2014)  ‘Analisis  Financial  Distress dengan  Metode  Z-Score  Altman,
Springate,  Zmijewski’, E  Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana , 6(3).