## ANALISIS PERBEDAAN RETURN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH MELAKUKAN STOCK SPLIT PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

## Winda Rika Lestari
Fakultas Ekonomi Informatics and Business Institute (IBI) Darmajaya, Bandar Lampung

## ABSTRACT
Stock split is one of corporate action which done by company with the purpose to arrange the stock price which traded become more active. The purpose of this  research is to analyze the differences  of  stock  return  and  stock  liquidity  before  and  after  stock  split  at  companies  listed  in Indonesia Stock Exchange Periode 2005-2009. The stock liquidity in this research measured using the  trading  volume  parameter  because  the  trading  volume  is  the  increasing  of  buying  and  selling activity  by  the  investor  in  Indonesia  Stock  Exchange.  The  characteristic  of  this  research  is  event study,  that  is  the  study  to  learn  the  market  reaction  toward  an  event  or  the  information  of  event published  as  an  announcement.  The  samples  in  this  research  are  27  companies  with  purposive sampling  technique,  that  is  using  stock  split  sample  in  year 2005-2009 and  does  not perform  the other corporate action. The analysis model is used paired sample t-test by comparing 15 days before and  15  days  after  stock  split.  The  result  of  this  research  shows  that  there  is  no  the  average  of significant differences among stock return and after stock split, while the stock liquidity shows that there is the average of significant differences volume before and after stock split.
Key word: Stock Split, Stock Return, Stock Liquidity

## 1. PENDAHULUAN
Pada  umumnya  media  yang  digunakan  oleh  perusahaan  di  dalam  menjual  sahamnya kepada publik adalah pasar modal. Pasar modal menyediakan fasilitas menyalurkan dana dari pihak yang mempunyai dana (investor) kepada pihak yang membutuhkan dana (emiten). Instrumen Pasar Modal terdiri dari Saham, Obligasi, Derivatif, Right, Waran. Banyak informasi yang dapat diperoleh oleh investor baik informasi yang tersedia di publik maupun informasi pribadi ( private ) didalam pasar modal.  Informasi  merupakan  suatu  kebutuhan  yang  mendasar  bagi  para  investor  di  dalam pengambilan keputusan pemilihan portofolio investasi yang paling menguntungkan dengan tingkat resiko tertentu.

## 1.1 Latar Belakang
Salah  satu  informasi  yang  ada  adalah  pengumuman stock  split atau  pemecahan  saham. Informasi  ini  dapat  memiliki  makna  atau  nilai  jika  keberadaan  informasi  tersebut  menyebabkan investor  melakukan  transaksi-transaksi  di  dalam  pasar  modal. Stock  split (pemecahan  saham) adalah  memecah  selembar  saham  menjadi  n  lembar saham.  Harga  perlembar  saham  adalah 1/n dari harga sebelumnya. Tujuan dilakukannya stock split oleh emiten adalah agar sahamnya berada dalam rentang perdagangan yang optimal sehingga distribusi saham menjadi lebih luas dan daya beli investor meningkat terutama untuk investor kecil.
Harga  pasar  saham  mencerminkan  nilai  suatu perusahaan.  Semakin  tinggi  harga  saham, maka  semakin  tinggi pula nilai  perusahaan  tersebut dan  sebaliknya.  Likuiditas saham  merupakan ukuran jumlah transaksi suatu saham di pasar modal dalam suatu periode tertentu. Aktivitas volume perdagangan  atau Trading  Volume  Activity (TVA)  merupakan  salah  satu  indikator  untuk  melihat tingkat likuiditas frekuensi volume saham yang diperdagangkan. Jika Trading Volume Activity (TVA) meningkat,  maka Volume perdagangan  saham  tersebut  dikatakan  likuid  dan  aktif.  Jadi,  semakin likuid suatu saham maka frekuensi transaksi semakin tinggi yang tercermin dari return dan likuiditas saham.
Penelitian ini menggunakan 27 perusahaan yang melakukan stock split periode 2005-2009 untuk mengetahui perbedaan return saham dan likuiditas saham yang diukur dengan trading volume activity (TVA) dengan periode waktu pengamatan 15 hari sebelum  dan 15 hari sesudah perusahaan melakukan stock split .

## 1.2 Tujuan
Tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah :
1. Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan  return saham sebelum dan sesudah melakukan stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
2. Untuk  mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah melakukan stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

## 1.3 Rumusan Masalah
1. Apakah  terdapat  perbedaan return saham  sebelum dan  sesudah  melakukan stock  split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)?
2. Apakah terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah melakukan stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)?

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1 Saham
Saham  adalah  tanda  bukti  memiliki  perusahaan  dimana  pemiliknya  disebut  juga  sebagai pemegang  saham  ( shareholder atau stockholder ).  Bukti  bahwa  seseorang  atau  suatu  pihak dianggap  sebagai  pemegang  saham  adalah  apabila  mereka  tercatat  sebagai  pemegang  saham dalam buku yang disebut Daftar Pemegang Saham (DPS). (Mohamad Samsul, 2006 : 45).
Saham terdiri dari : Commond Stock, Preffered Stock, Cummulative Preffered Stock.

## 2.1.2 Indeks Harga Saham
Mohamad Samsul (2006 : 179), menjelaskan bahwa Indeks saham adalah harga saham yang dinyatakan  dalam  angka  indeks.  Indeks  saham  digunakan  untuk  tujuan  analisis  dan  untuk menghindari  dampak  negatif  dari  penggunaan  harga saham  dalam  rupiah. Corporate  action yang dilakukan  oleh  perusahaan  dapat  merusak analisis  apabila digunakan  harga  saham  dalam  rupiah apabila harga saham dalam rupiah tanpa dikoreksi terlebih dahulu. Indeks Harga Saham Individual : Ketika pertama kali saham dicatat dibursa efek, yaitu pada pagi hari sebelum perdagangan, saham tersebut  sudah  mempunyai  harga,  yaitu  harga  yang  dibayar  oleh  investor  di  pasar  perdana,  atau harga perdana.

## 2.1.3 Efisiensi Pasar Modal
Fama (1970) membagi efesiensi pasar dalam tiga tingkatan, yaitu:
1. The weak efficiencent market hypothesis
Efesiensi  pasar  dikatakan  lemah  ( weak-form )  karena  dalam  proses  keputusan  jual-beli  saham investor menggunakan data harga dan volume masa lalu.

## 2. The semistrong market hypothesis
Efisiensi  pasar  dikatakan  setengah  kuat  ( semistrong-form )  karena  dalam  proses  pengambilan keputusan jual-beli saham investor mengunakan data harga masa lalu, volume masa lalu, dan semua informasi yang dipublikasikan, seperti laporan keuangan, laporan tahunan, pengumuman bursa,  informasi  keuangan  internasional,  peraturan  perudangan  pemerintah,  peristiwa  politik, peristiwa hukum, peristiwa sosial dan lain sebagainya yang dapat mempengaruhi perekonomian nasional.
3. The strong market hypothesis
Efisiensi  pasar  dikatakan  kuat  ( strong-form )  karena  investor  menggunakan  data  yang  lebih lengkap yaitu, harga masa lalu, volume masa lalu, informasi yang dipublikasikan, dan informasi privat yang tidak dipublikasikan secara umum. (Mohamad Samsul, 2006:270)
Gambar 2.1 Bentuk Efesiensi Pasar
Table 2.1 Hubungan bentuk efisiensi pasar dan informasi Bentuk Efisiensi Pasar Informasi Yang Digunakan Weak-form Harga dan volume masa lalu Semistrong-form Harga,  volume  masa  lalu,  dan  informasi publiK Strong-form Harga, volume masa lalu, informasi publik, dan privat 2.1.4 Studi Peristiwa ( Event Study )
Jogiyanto  (2007:410),  mendefinisikan  bahwa  studi  peristiwa  merupakan  studi  yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa ( event ) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman.

## Gambar 2.2
Kandungan informasi suatu pengumuman Peristiwa Kandungan Pasar Terhadap Kandungan Informasi Hasil
Strong-Foam Semistrong-Foam Weak-Foam

## 2.1.5 Mean-adjusted Model
Jogiyanto  (2007:434),  menjelaskan  bahwa  model  disesuaikan-rata-rata  ( means-adjusted model ) ini menganggap bahwa return ekspektasi bernilai konstan yang sama dengan rata-rata return realisasi  sebelumnya  selama  periode  estimasi  ( estimation  periode ).  Periode  estimasi  ( estimation periode ) umumnya merupakan periode sebelum periode peristiwa. Periode peristiwa ( event period ) disebut juga dengan periode pengamatan atau jendela peristiwa ( event window ). Periode estimasi dapat dilihat digambar 2.3.
Gambar 2.3 Periode Estimasi dan Periode Jendela Periode Estimasi Periode Jendela t1 t2       t3           t0   t4
Digambar 2.3, t1 sampai t2 merupakan periode estimasi, t3 sampai t4 merupakan periode jendela dan t0 merupakan saat terjadinya peristiwa. Panjang dari jendela ini juga bervariasi. Lama dari jendela yang digunakan 3 hari sampai dengan 121 hari untuk data harian dan 3 bulan sampai 121  bulan  untuk  data  bulanan.  Umumnya  periode  jendela  juga  melibatkan  hari  sebelum  tanggal peristiwa  untuk  mengetahui  apakah  terjadi  kebocoran  informasi,  yaitu  apakah  pasar  sudah mendengar informasinya sebelum informasi itu sendiri diumumkan

## 2.1.6 Pemecahan Saham ( Stock Split )
Jogiyanto  (2003  :  415),  mendefinisikan  bahwa  pemecahan  saham  ( stock  split )  adalah memecah selembar saham menjadi n lembar saham. Harga per-lembar saham baru setelah stock split adalah sebesar 1/n dari harga sebelumnya. Mohamad Samsul (2006:190) menjelaskan bahwa ada 2 jenis tindakan split, yaitu:
1. Split-up
Jika  harga  saham  di  pasar  dianggap  terlalu  tinggi  dibandingkan  dengan  harga  saham-saham lainnya maka akan dilakukan split-up . Split 1 : 2 berarti suatu saham lama ditarik dari peredaran dan diganti dengan 2 saham baru tetapi nominal saham baru itu lebih kecil, yaitu ½ dari nominal sebelumnya. Tindakan split-up hanya akan menaikkan jumlah saham dan menurunkan nominal saham, tetapi tidak mengubah total modal yang disetor atau total ekuitas.
2. Split-down
Split  down atau reverse  split adalah  tindakan  menurunkan  jumlah  saham  beredar.  Tujuan reverse  split adalah  untuk  meningkatkan  harga  saham  di  pasar  agar image perusahaan
Pengumuman Peristiwa Ada Abnormal Return Tidak Ada Abnormal Return Ada Kandungan Informasi Tidak Ada Kandungan Informasi
meningkat. Split-down dilakukan  dengan  menarik  kembali  sejumlah  saham  yang  beredar  dan diganti dengan satu saham baru yang nominalnya lebih tinggi, tetapi tidak merubah total modal disetor dan total ekuitas.

## 2.1.7 Return Saham
Mohamad  Samsul  (2006:291),  mendefinisikan  retun  saham  adalah  pendapatan  yang dinyatakan dalam persentase dari modal awal investasi.
R  =
1 1    t t t IHSI IHSI IHSI

## Keterangan
R       = Return saham individual pada waktu t IHSI t = Indeks Saham Individual pada waktu t IHSI t-1 = Indeks Saham Individual pada waktu sebelumnya
2.1.8 Likuiditas Saham Agus  Setiyanto  (2006)  menjelaskan  bahwa  likuiditas  saham  merupakan  ukuran  jumlah transaksi  saham  di  pasar  modal  dalam  periode  tertentu.  Semakin  tinggi  frekuensi  transaksi  maka semakin tinggi likuiditas saham, ini berarti saham tersebut semakin diminati oleh para investor dan hal tersebut akan tingkat harga saham yang bersangkutan.
Parameter  yang  sering  digunakan  untuk  mengukur  likuiditas  suatu  saham  (Conroy  et.al, 1990) adalah :
1. Volume perdagangan
Merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter volume saham yang di perdagangkan dipasar.

## 2. Tingkat Spread
Merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi  melalui  parameter  perbedaan  atau  selisih  antara  harga  tertinggi  yang  diminta  untuk membeli  dengan  harga  terendah  yang  ditawarkan  untuk  menjual  ( Bid-  Ask  Spread ),  diukur dengan menggunakan persentase.
3. Information flow (aliran informasi).
4. Jumlah pemegang saham.
5. Jumlah saham yang beredar.
6. Transaction cost (besarnya biaya transaksi).
7. Faktor no. 3, 4, 5 dan 6 ini akan mempengaruhi volume perdagangan sehingga dapat diketahui pengaruhnya terhadap likuiditas
8. Harga saham Merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter harga-harga saham di pasar.
9. Volatilitas Harga saham
Merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter pergerakan harga-harga saham di pasar.

## 3. METODOLOGI
1) Jenis penelitian yang digunakan peneliti ini adalah metode penelitian  komparatif.
2) Populasi dari penelitian yaitu Perusahaan yang terdaftar di BEI pada periode 2005-2009. Ada 9 sektor Perusahaan di BEI.
Penentuan sampel dalam penelitian ini akan di lakukan dengan metode Purposive sampling, yaitu  pemilihan  anggota-anggota  sampel  yang  sesuai  dengan  kriteria-kriteria  yang  telah  di tentukan, pertimbangan kriteria sampel yang diambil adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  mulai  dari  tahun  2005  sampai dengan tahun 2009 dan saham-sahamnya aktif diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia.
2. Perusahaan yang melakukan pengumuman stock split pada periode 2005-2009.
3. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  minimal  15  hari  sebelum  dan sesudah stock split . Digunakan 15 hari sebelum dan 15 hari setelah stock split karena efek stock split cenderung tidak akan lama.
4. Perusahaan  yang  hanya  melakukan  kebijakan stock  split dan  tidak  melakukan  kebijakan corporate  action (seperti warrant , right  issue , stock  dividend , cash dividen , bonus  shares , dan pengumuman lainnya) pada tanggal yang bersamaan dengan pengumuman stock split .
5. Perusahaan yang datanya tersedia secara lengkap untuk kebutuhan analisis.
3) Berdasarkan  kreteria  penarikan  sampel  tersebut,  maka  diperoleh  sampel  sebanyak  28 perusahaan  yang  melakukan stock  split dan  hanya  27  perusahaan  yang  memenuhi  kreteria sampel.
4) Tehnik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Menghitung indikator-indikator yang digunakan dalam pengujian antara lain indikator Return dan Trading Volume Activity (TVA) sebelum dan sesudah stock split .
2. Mentabulasi  data  yang  diperlukan  dalam  rangka  pengolahan  data  lebih  lanjut  dengan menggunakan program komputer SPSS.
3. Pengujian Hipotesis
Langkah-langkah yang dilakukan dalam melakukan pengujian hipotesis antara lain :
1. Analisis Data
Analisis  data  yang  diperoleh  dari  pengumpulan  data.  Analisis  dilakukan  dengan  cara membandingkan Return Saham pada periode sebelum dan sesudah  peristiwa pemecahan saham,  yang  mana  periodenya  adalah  15  hari  sebelum  dan  15  hari  sesudah  peristiwa pemecahan saham. Melakukan Uji Beda Paired Sampel T Test
2. Aswin (2010 : 56), Paired sampel t test digunakan untuk melakukan pengujian terhadap 2 sampel  yang  berhubungan  atau  sering  disebut  “sampel  berpasangan”  yang  berasal  dari populasi yang memiliki rata-rata (mean) sama.

## Kriteria Pengujian
Jika probabilitas (sig) < 0,05, maka Ho ditolak Jika probabilitas (sig) > 0,05, maka Ho diterima
5) Adapun hipotesis dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Hipotesis Pertama
Setiyanto (2006) melakukan uji beda dua rata – rata terhadap harga saham menghasilkan t- hitung sebesar 9,132. Dengan tingkat signifikansi 5% hasil ini menunjukkan bahwa antara harga saham sebelum dengan sesudah split ada perbedaan yang signifikan, harga saham dapat dilihat dari return saham. Berdasarkan pada penelitian terdahulu, maka hipotesis yang dibuat adalah:
H0  =  Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  return  saham  (R)  sebelum  dan  sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) H1  =  Terdapat perbedaan yang  signifikan  return  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
2. Hipotesis Kedua
Agus Setiyanto (2006) melakukan uji beda dua rata  – rata terhadap volume perdagangan menghasilkan t-hitung sebesar -6,201. Pada tingkat signifikansi 5%, hasil ini menunjukkan bahwa  antara  volume  perdagangan  sebelum split dengan  volume  perdagangan  sesudah split ada perbedaan yang signifikan. Berdasarkan pada penelitian terdahulu, maka hipotesa yang dibuat adalah :
H0 = Tidak terdapat perbedaan yang signifikan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
H1  =  Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Perusahaan yang Melakukan Stock Split
Daftar Perusahaan Yang Melakukan Stock Split No Nama Perusahaan Kode Emite Tgl Stock Split 1 Ciputra Surya Tbk CTRS 25-Jul-05 2 Hexindo Adiperkasa Tbk HEXA 01-Sep-05 3 Humpuss Intermoda Trans. Tbk HITS 15-Des-05 4 Prima Alloy Steel Tbk PRAS 20-Sep-05 5 SMART Tbk SMAR 20-Jun-05 6 Tigaraksa Satria Tbk TGKA 14-Agust-05 7 Arpeni Pratama Ocean Line Tbk APOL 24-Nop-06 8 Duta Pertiwi Nusantara Tbk DPNS 08-Jun-06 9 Ekadharma International Tbk EKAD 19-Okt-06 10 Jaya Real Property Tbk JRPT 14-Agust-06 11 Lippo Karawaci Tbk LPKR 28-Jun-06 12 Pembangunan Jaya Ancol Tbk PJAA 10-Jul-06 13 Plaza Indonesia Realty Tbk PLIN 26-Des-06 14 Pelayaran Tempuran Emas Tbk TMAS 17-Mar-06 15 Tempo Scan Pacific Tbk TSPC 14-Sep-06 16 AKR Corporindo Tbk AKRA 27-Jul-07 17 Aneka Tambang (Persero) Tbk ANTM 12-Jul-07 18 Global Mediacom Tbk BMTR 24-Apr-07 19 Charoen Pokphand Indonesia Tbk CPIN 01-Nop-07 20 Davomas Abadi Tbk DAVO 28-Mei-07 21 Humpuss Intermoda Trans. Tbk HITS 11-Sep-07 22 Semen Gresik (Persero) Tbk SMGR 07-Agust-07 23 Sorini Agro Asia Corporindo SOBI 22-Agust-07 24 Mitra International Resources Tbk. MIRA 30-Mei-08 25 Panin Sekuritas Tbk PANS 15-Jan-08 26 Timah (Persero) Tbk. TINS 08-Agust-08 27 Arwana Citramulia Tbk ARNA 11-Sep-09 Sumber: www.idx.co.id

## 4.2 Analisis Data
Analisis data dilakukan dengan cara membandingkan Return Saham pada periode sebelum dan  sesudah  peristiwa stock  split ,  yang  mana  periodenya  adalah  15  hari  sebelum  dan  15  hari sesudah peristiwa stock split . Hasil dari analisis data adalah sebagai berikut :
Tabel 4.2
Hasil Perbandingan Average Return saham dan Average Trading Volume Activity (TVA)
Sebelum dan Sesudah stock split Periode N Average Return Saham Average TVA Sebelum  Sesudah Sebelum Sesudah 1 27 -0,004 -0,008 16.037.388,889 29.181.537,037 2 27 -0,001 -0,011 15.801.670,222 23.949.000,000 3 27 0,002 0,003 13.267.040,593 25.455.812,296 4 27 0,017 0,004 15.843.759,259 31.428.386,037 5 27 0,003 0,049 9.527.928,778 21.569.280,630 6 27 0,324 -0,003 9.348.052,704 26.363.259,259 7 27 -0,035 -0,006 7.852.592,593 22.938.580,481 8 27 0,019 0,002 7.094.333,333 20.282.410,889 9 27 -0,007 0,000 5.909.522,778 21.874.617,519 10 27 0,324 0,001 6.875.903,148 19.773.119,667 11 27 -0,035 0,000 6.912.435,889 13.614.186,741 12 27 -0,005 0,001 6.313.759,259 20.614.240,741 13 27 -0,015 0,004 11.548.907,407 22.031.962,926 14 27 0,002 -0,011 9.299.896,000 22.125.128,222 15 27 0,004 0,026 8.305.666,667 24.798.426,630
Sumber : www.idx.co.id . Diolah
Hasil perhitungan return dan likuiditas saham sebelum dan sesudah stock split yang tertera dalam lampiran juga dapat dilihat pada grafik dibawah ini:
Gambar 4.1 Rata-Rata Return saham sebelum dan Sesudah Stock Split
Rata-rata return saham mengalami peningkatan sebelum stock split mencapai return saham tertinggi pada H-10 sebesar 0,324, setelah stock split return saham mengalami peningkatan pada H+5 pemecahan saham sebesar 0,495.
-0,100 0,000 0,100 0,200 0,300 0,400 0,500 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15
20
Gambar 4.2
Rata-Rata Trading Volume Activity (TVA) sebelum dan Sesudah Stock split
Aktivitas volume perdagangan saham justru mengalami peningkatan setelah stock split pada H+4  sebesar  31.428.386,037,  sebelum stock  split mengalami  peningkatan  pada  H-1  sebesar 16.037.388,88

## 4.2.1 Pengujian Hipotesis
Analisis  statistik  digunakan  untuk  membuktikan  hipotesis  penelitian.  Uji  statistik  yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji t (Paired Sample T Test) . Uji t digunakan untuk menjawab hipotesis pertama dan kedua.

## 4.2.1.1 Pengujian Hipotesis Pertama
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang signifikan return saham sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Dalam  membuktikan  /  melakukan  pengujian  hipotesis  pertama  ini  digunakan  uji  t  ( paired sampel t test ) yaitu membandingkan nilai return saham pada hari-hari sebelum dan sesudah stock split . Adapun rumusan pengujian hipotesisnya adalah : H0   =   Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  return  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
H1   =   Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  return  saham  sebelum  dan  sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Kriteria pengujian yaitu : Ho diterima jika probabilitas (sig) > 0,05 Ha diterima jika probabilitas (sig) < 0,05
Untuk  menguji  hipotesis  ini,  data  yang digunakan adalah  rata  rata  return  saham  sebelum dan  sesudah stock  split .  Perhitungan  rata-rata  return  saham  sebelum  pengumuman stock  split diperoleh  dari  penjumlahan  rata  rata  return  saham  seluruh  sampel  sebelum  peristiwa stock  split (tanggal  pengumuman  pemecahan  saham)  t-15  sampai  dengan  t-1  dibagi  n,  sedangkan  rata-rata return saham sesudah stock split diperoleh dari penjumlahan rata-rata return saham seluruh sampel pada t+1 hingga t+15.
Setelah diketahui rata-rata return saham pada periode sebelum dan sesudah pengumuman stock split , selanjutnya dilakukan uji t ( paired sampel t test ) dan hasilnya dapat dilihat pada tabel 4.7 berikut ini.
0 5000000 10000000 15000000 20000000 25000000 30000000 35000000 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
Tabel 4.3
Hasil Perbandingan Uji t Rata-Rata Return Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split
Dari  hasil  pengujian  perbandingan  return  saham  pada  periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa stock split , diperoleh nilai  signifikansi sebesar 0,258. Pada tabel 4.3 dapat dilihat bahwa sig. 0,258 > dari alpa sebesar 0,05. Hal ini dapat disimpulkan bahwa H0 diterima atau tidak terdapat perbedaan  yang  signifikan  return  saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split ,  dengan demikian hipotesis pertama ditolak dan H0 diterima yaitu tidak terdapat perbedaan  yang signifikan return  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).

## 4.2.1.2 Hipotesis Kedua
Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  volume perdagangan saham sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Dalam  membuktikan  /  melakukan  pengujian  hipotesis  kedua  ini  digunakan  uji  t  ( paired sampel t test ) yaitu membandingkan nilai volume perdagangan saham sebelum stock split dengan volume perdagangan saham sesudah stock split . Adapun rumusan pengujian hipotesisnya adalah :
H0   =   Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
H1   =   Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Kriteria pengujian yaitu : Ho diterima jika probabilitas (sig) > 0,05 Ha diterima jika probabilitas (sig) < 0,05 Dari hasil perhitungan dengan bantuan SPSS 17 diperoleh hasil seperti table 4.4 berikut:
Tabel 4.4 Hasil Perbandingan Uji t Rata-Rata Trading Volume Activity (TVA) Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Split
Tabel 4.4 menunjukkan hasil uji beda rata-rata TVA sebelum dan sesudah stock split . Tabel tersebut menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000 yang berarti lebih kecil dari alpa sebesar 0,05. Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  ditolak  atau  terdapat  perbedaan  volume perdagangan  yang  signifikan  pada  periode  sebelum  dan  sesudah  peristiwa,  sehingga  hipotesis kedua diterima yaitu terdapat perbedaan yang signifikan harga saham sebelum dan sesudah stock split
Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dari  volume  perdagangan  saham  pada  periode sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split dapat  diartikan  bahwa  peristiwa stock  split membuat likuiditas saham dari perusahaan yang mengeluarkan kebijakan ini bertambah.

## 4.3 Pembahasan

## 4.3.1 Hipotesis Pertama
Dari  pengujian  terhadap  hipotesis  pertama,  secara  statistik  diperoleh  kesimpulan  bahwa tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  return  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
Dari  segi  teoritis,  yaitu  ditinjau  dari  efisiensi  pasar  berdasarkan  informasi  seperti  yang dijelaskan oleh Beaver (1989), dalam Jogiyanto 2003),  jika semua orang sudah mendapatkan set informasi yang sama, maka secara definisi dikatakan bahwa pasar adalah efisien. Pengujian pasar efisien  menggunakan  perbandingan  return  normal  yang  seharusnya  diperoleh  oleh  pelaku  pasar. Jika  hasil  return  tidak  menyimpang  berarti  pasar  sudah  efisien  dan  sebaliknya  jika  hasilnya menyimpang  maka  pasar  dikatakan  tidak  efisien.  Dengan  kata  lain  rata-rata  return  saham  dalam penelitian ini tidak terdapat perbedaan sebelum dan sesudah stock split . Tidak adanya reaksi pasar sehingga  tidak  terjadi  perbedaan  return  saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split menunjukkan bahwa pasar adalah efisien.
4.3.2 Hipotesis Kedua Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  membuktikan  bahwa  secara  statistik  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split , sehingga  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  Volume perdagangan saham sebelum dan sesudah stock split terbukti.
Dari  segi  teoritis,  yaitu  menyatakan  bahwa  dengan  melakukan stock  split ,  saham  akan menjadi lebih likuid setelah pengumuman stock split sehingga akan semakin banyak investor yang mampu  bertransaksi  atau  terjadi  peningkatan  volume  perdagangan  yang  diukur  dengan Trading Volume  Activity (TVA).  (Hendrawati,  2009).  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  terdapat  perbedaan yang signifikan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah stock split . Adanya reaksi pasar sehingga  investor  beranggapan  bahwa  peristiwa stock  split meupakan  berita  yang  baik  sehingga menyebabkan terjadi perbedaan volume perdagangan yang diukur dengan Trading Volume Activity (TVA) sebelum dan sesudah peristiwa stock split .

## 5. SIMPULAN  DAN SARAN
5.1 Simpulan
Dari  analisis  perbedaan  return  saham  dan  volume  perdagangan  sahamsebelum  dan sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2005-2009, maka penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut :
1. Uji  hipotesis  pertama  dengan  menggunakan  analisis  paired  sampel  t-test  diketahui  bahwa tingkat  signifikan  sebesar  0,258  >  dari  alpa  sebesar  0,05,  artinya  H0  diterima.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  return  saham  sebelum  dan sesudah stock  split .  tidak  adanya  perbedaan  return  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split
sesuai  dengan  teori  efesiensi  pasar  bentuk  lemah  atau  bentuk  setengah  kuat  seperti  yang diungkapkan oleh Beaver (1989).
2. Uji hipotesis kedua dengan menggunakan analisis paired sampel t-test diketahui bahwa tingkat signifikan  sebesar  0,000  <  dari  alpa  sebesar  0,05,  artinya  H0  ditolak.  Hal  ini  menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang singnifikan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah stock  split. Hal  ini  disebabkan  karena  transaksi  saham  menjadi  lebih  menarik,  setelah  harga menjadi lebih rendah yang ditunjukkan dengan aktifitas perdagangan saham yang meningkat.

## 5.2 Saran
1. Variabel  yang  diteliti  dapat  ditambah  sehingga  diharapkan  dapat  menggambarkan  pengaruh pemecahan saham secara lebih akurat.
2. Sampel  yang  diteliti  sebaiknya  ditambah  serta  mewakili  masing  masing  jenis  industri  secara proporsional.

## Bibliography
[1] Aswin, 2010. Modul Pelatihan Statistik Menggunakan SPSS
[2] Hendrawijaya DJ, Michael. 2009. Analisis Perbandingan Harga Saham, Volume Perdagangan Saham, Dan Abnormal Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pemecahan Saham . Hal: 59-64
[3] Husnan  &  Pudjiastuti.  2006.  Dasar -dasar  manajemen  keuangan  edisi  kelima ,  UPP  STIM YKPN, Yogyakarta.
[4] Jogiyanto. 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi edisi 3 , BPFE, Yogyakarta.
[5] Mila,  I  Gusti.  2009. Analisis  Pengaruh  Pemecahan  Saham  (Stock  Split)  Terhadap  Volume Perdagangan Saham Dan Abnormal Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2007 – 2009.
[6] Riyanto, Bambang. 2001. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan , BPFE, Yogyakarta.
[7] Rochaety,  Tresnati  &  Latif.  2007. Metodologi  Penelitian  Bisnis  Dengan  Aplikasi  SPSS ,  Mitra Wacana Media, Jakarta.
[8] Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio , Erlangga, Jakarta.
[9] Setiyanto, Agus. 2006. Analisis Likuiditas Saham Sebelum Dan Sesudah Stock Split Di Bursa Efek Jakarta Periode 2003-2005 . Hal: 34-39
[10] Sugiyono. 2005. Metode Penelitian Pendidikan Dengan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif dan R&D , Alfabeta, Bandung.