Jurnal Maksipreneur │ Vol. 9 No. 1 │ Desember 2019 │ hal. 1 – 16

## Analisis Kebangkrutan Perusahaan yang Terancam

## Delisting di Bursa Efek Indonesia
Putri Risnanti Eny Kustiyah Rochmi Widayanti Manajemen, Universitas Islam Batik Surakarta, Indonesia Korespondensi penulis: risna05putri@gmail.com
Abstract .  Corporate  bankruptcy  can  be  seen  from  the  performance  of  the  company's financial  statements.  The  purpose  of  this  study  is  to  find  out  how  the  performance  of companies  with  suspension  status  in  2018  from  January  to  October  in  the  Indonesia Stock Exchange with 2016-2017 financial statement research. There are 13 companies that have suspension status in 2018 and still publish their financial statements between 2016-2017.  The  detection  tool  used  in  this  study  is  the  modified  Altman  Z-score Multiple Discriminant Analysis. With the results of this study there are six companies in healthy  positions  in  two  years  between  2016-2017,  five  companies  in  bankruptcy positions,  one  company  with the first year in  a healthy position while the second  year going  bankrupt,  and  one  company  experiencing  bankruptcy  in  the  first  year  and  grey area in the second year.
Keywords : Bankruptcy; Delisting; Suspension; Z-score.
Abstrak . Kebangkrutan perusahaan dapat dilihat dari kinerja laporan keuangan perusa- haan.  Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mendeteksi  bagaimana  kinerja  perusahaan yang  bertatus  suspensi  pada  tahun  2018  dari  bulan  januari  hingga  bulan  oktober  di Bursa  Efek  Indonesia  dengan  penelitian  laporan  keuangan  tahun  2016-2017.  Ada  13 perusahaan  yang  berstatus  suspensi pada tahun  2018 dan masih  mempublikasi laporan keuangannya antara tahun 2016-2017. Alat pendeteksi yang digunakan dalam penelitian ini  yaitu multiple discriminant  analysis Altman z-score modifikasi.  Hasil  penelitian ini menunjukkan enam perusahaan dalam posisi sehat dalam dua tahun antara tahun 2016- 2017,  lima  perusahaan  dalam  posisi  bangkrut,  satu  perusahaan  dengan  tahun  pertama pada  posisi  sehat,  sedangkan  tahun  kedua  mengalami  bangkrut,  dan  satu  perusahaan lainnya mengalami posisi bangkrut di tahun pertama dan grey area di tahun kedua.
Kata Kunci : Kebangkrutan; Penghapusan pencatatan; Suspensi; Z-score .

## Article Info:
Received: March 4, 2019            Accepted: October 28, 2019           Available Online: November 6, 2019 DOI: http://dx.doi.org/10.30588/jmp.v9i1.432

## LATAR BELAKANG
Perkembangan  perekonomian  Indonesia  berimplikasi  pada  intensitas  persaingan antarperusahaan yang semakin meningkat. Semakin tingginya tingkat persaingan antar- perusahaan  menuntut  perusahaan  untuk  giat  melakukan  inovasi,  perbaikan  kinerja, pengembangan  sumber  daya  manusia,  dan  pengembangan  produk  agar  unggul  dalam persaingan dengan perusahaan lain (Bahri, 2015). Meningkatnya kegiatan bisnis menye- babkan  perusahaan-perusahaan  mencari  sumber-sumber  pembiayaan  untuk  membiayai kegiatan  bisnisnya.  Untuk  memenuhi  kebutuhan  dana  tersebut,  perusahaan  dapat menerbitkan  surat  berharga  atau  saham  yang  ditawarkan  kepada  invesror  maupun masyarakat luas melalui pasar modal (Fitri, 2016). Bursa efek merupakan tempat tran- sanksi produk-produk surat berharga di bawah pengawasan dan pembinaan pemerintah (Paradiba & Nainggolan, 2015). Bursa efek diharapkan dapat mengakomodasi kebutuh- an modal perusahaan  yang terdaftar untuk mengembangkan perusahaan agar mencapai tujuan perusahaan (Gere, 2015).
Agar mampu bertahan dan berkembang dalam jangka waktu panjang, perusahaan didirikan  dengan  tujuan  menghasilkan  keuntungan  (Permana,  Ahmar,  &  Djadang, 2017).  Perusahaan go  public yang  terdaftar  di  bursa  efek  akan  memanfaatkan  pasar modal sebagai sarana mendapatkan sumber dana atau alternatif investasi untuk menda- patkan  sumber  pembiayaan  (Puspitaningrum  &  Purnamasari,  2016).  Pada  dasarnya, perusahaan memutuskan go public untuk memperoleh manfaat lebih, yaitu memperoleh modal dengan biaya  yang relatif rendah, memenuhi kebutuhan likuiditas, serta pening- katan  pendapatan  dan  laba  (Lakhaye,  2014).  Beberapa  perusahaan  yang  beroperasi dalam  jangka  waktu  tertentu  terpaksa  gagal  memenuhi  kewajibannya  atau  dilikuidasi, karena  mengalami  kesulitan  keuangan  (Permana et  al .,  2017).  Jika  perusahaan  tidak mampu mengantisipasi dan mempersiapkan diri untuk menghadapi kesulitan keuangan, maka usahanya akan semakin meurun dan berujung pada kebangkrutan (Bahri, 2015).
Kebangkrutan  dapat  terjadi  karena  faktor  internal  maupun  eksternal  perusahaan. Jika perusahaan mengalami kebangkrutan, maka beberapa pihak akan mengalami keru- gian, di antaranya pihak yang memiliki kepentingan kepada perusahaan seperti investor dan  kreditor  (Syafitri,  2013).  Prediksi  terhadap  kebangkrutan  dapat  dilakukan  melalui pengukuran  laporan  keuangan  dan  analisis  rasio  keuangan  perusahaan  untuk  mengeta- hui  posisi  keuangan  perusahaan  (Bahri,  2015).  Laporan  keuangan  juga  digunakan sebagai  informasi  dari beberapa jenis  informasi  yang dipublikasikan di  bursa efek dan melibatkan  kondisi  keuangan,  kinerja,  serta  perubahan  kondisi  keuangan  perusahaan (Paradiba  &  Nainggolan,  2015).  Jika  perusahaan  menghentikan  publikasi  laporan keuangan di  bursa efek, perusahaan akan terkena suspensi atau penghentian sementara perdagangan saham perusahaan sebelum di delisting (Lakhaye, 2014).
Delisting merupakan tindakan penghapusan saham dari daftar saham yang tercatat di bursa efek, sehingga tidak dapat  diperdagangkan di bursa disebut . Hal  ini membuat para  investor  dan  kreditor  tidak  dapat  melihat  kinerja  laporan  keuangan  perusahaan (Lakhaye, 2014). Bursa Efek Indonesia (BEI) memberlakukan peraturan ketat terhadap perusahaan yang terdaftar ( listing ). Jika perusahaan tidak memenuhi persyaratan, maka ia  akan  terancam delisting (Permana et  al .,  2017).  BEI  selaku  otoritas  penyelenggara bursa saham di Indonesia berwenang mengeluarkan perusahaan yang telah terdaftar dari perdagangan di bursa saham, ketika perusahaan tersebut tidak mematuhi peraturan yang telah ditetapkan BEI (Lakhaye, 2014).
Bursa  Efek  Indonesia  selaku  media  untuk  memperjualbelikan  saham  telah  mem- berikan  peringatan  pada  tahun  2018  berupa  suspensi  kepada  40  emiten  antara  bulan Januari  hingga  Oktober  2018.  Dari  total  40  emiten  tersebut,  17  emiten  sudah  dicabut masa suspensinya, 20 emiten masih dalam masa suspensi, dua emiten dilakukan delist- ing dari  BEI,  dan  satu  emiten  bergabung  dengan  emiten  lain.  Salah  satu  faktor  yang mendasari BEI memberikan sanksi kepada emiten adalah harga saham yang naik secara drastis, sehingga pihak  BEI dapat menghentikan sementara penjualan saham  oleh emi- ten tersebut.
Faktor  lain  yang  juga  dapat  menyebabkan  emiten  mendapatkan  sanksi  tersebut adalah  emiten  yang  tidak  mempublikasikan  laporan  keuangannya  selama  beberapa tahun, sehingga pihak investor tidak bisa melihat hasil kinerjanya. Pada umumnya, apa- bila suatu emiten tidak atau belum mempublikasikan laporan keuangan, emiten tersebut diindikasikan  mengalami  kendala  keuangan  atau financial  distress. Berdasarkan  hal tersebut, maka penelitian ini akan mengungkap apakah suatu perusahaan yang tidak atau belum  mempublikasikan  laporan  keuangannya  merupakan  indikasi  bahwa  perusahaan tersebut sedang mengalami financial distress .
Berdasarkan latar belakang tersebut, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah  apakah  perusahaan  yang  berada  dalam  masa  suspensi  karena  mengalami  penu- runan  kinerja  dapat  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  ataukah  berada  dalam grey area ? Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui kondisi kinerja perusahaan-perusahaan yang berada di dalam masa suspensi di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan mengguna- kan  analisis  kebangkrutan  dan  mendiskripsikan  perusahaan  yang  berada  dalam  masa suspensi dapat berpotensi mengalami kebangkrutan atau pun berada dalam grey area .

## KAJIAN TEORITIS

## Laporan Keuangan
Hasil  dari  proses  pembukuan  akuntansi  yang  digunakan  sebagai  alat  untuk mengomunikasikan  aktifitas  data  keuangan  perusahaan  kepada  pihak  yang  berkaitan terhadap  perusahaan,  yaitu  pihak  internal  dan  eksternal  adalah  laporan  keuangan (Savitri,  2014).  Ada  pun  tujuan  penyusunan  laporan  keuangan  adalah  memberikan penjelasan  jenis  dan  jumlah  aktiva  perusahaan,  modal  dan  kewajiban  perusahaan, jumlah dan jenis  pendapatan  yang diperoleh, dan aktifitas perubahan kinerja keuangan perusahaan  (Fitri,  2016).  Laporan  keuangan  yang  lengkap  terdiri  atas  neraca,  laporan laba/rugi,  laporan  perubahan  posisi  keuangan,  catatan,  dan  laporan  lain  beserta  materi penjelasan  yang menjadi bagian integral laporan keuangan, termasuk skedul dan infor- masi tambahan yang berkaitan dengan laporan keuangan (Bahri, 2015).

## Kebangkrutan
Perusahaan  yang  mengalami  kondisi  kekurangan  atau  ketidakcukupan  dana, sehingga  perusahaan  tersebut  tidak  lagi  mampu  untuk  membayar  kewajiban  dan menyebabkan  ia  tidak  bisa  menjalankan  atau  melanjutkan  usahanya  disebut  kondisi kebangkrutan.  Kebangkrutan  dapat  mengakibatkan  penutupan  usaha  perusahan  atau likuidasi (Bahri, 2015).

## Penyebab Kebangkrutan
Ada  tiga  faktor  penyebab  terjadinya  kebangkrutan.  Pertama,  faktor  umum  yang terdiri  atas  faktor  ekonomi,  sosial,  teknologi,  dan  pemerintah.  Kedua,  faktor  eksternal terdiri atas faktor pelanggan, pemasok, dan pesaing. Ketiga, faktor internal yaitu faktor yang  disebabkan  oleh  perusahaan  sendiri,  seperti  manajemen  yang  kurang  tertata dengan  baik,  besarnya  kredit  yang  diberikan  kepada  klien,  dan  lain-lain  (Sembiring, 2016).

## Financial Distress
Financial  distress diartikan  dengan  persepsi  luas  yang  terdiri  atas  beberapa kondisi,  ketika  perusahaan  menghadapi  kesulitan  keuangan.  Istilah  umum  yang  biasa digunakan  adalah  kebangkrutan,  kegagalan,  ketidakmampuan  melunasi  hutang,  dan default (Vestari & Farida, 2017).

## Altman Z-Score
Multiple  discriminant  analysis diterapkan  sebagai  alat  untuk  menganalisis  ke- bangkrutan  perusahaan  oleh  Altman  pada  tahun  1968  (Altman,  2007).  Altman  (2007) menyatakan  bahwa  untuk  menilai  analisis  rasio  sebagai  teknik  analitik,  serangkaian rasio  keuangan  dan  ekonomi  dianalisis  dalam  konteks  prediksi  kebangkrutan  dengan menggunakan  metodologi  statistik  multidiskriminan.  Namun,  kasus  tersebut  hanya terbatas  pada  perusahaan  manufaktur.  Tahun  1995,  Altman  kembali  mengembangkan model Z-score menjadi Z”-score . Z”-score (Altman, Hartzell, & Peck, 1995; Altman & Hotchkiss,  2006,  hal.  314)  diperkenalkan  untuk  perusahaan  di  sektor  non-manufaktur dan manufaktur atau perusahaan yang beroperasi di negara-negara berkembang (peneli- tian  tahun  1995  menyelidiki  sampel  dari  perusahaan-perusahaan  di  negara  Meksiko) (Altman, Danovi, & Falini, 2010):
Z’’ = 6.56 + 3.26 + 6.72 + 1.05

## Suspensi
Suspensi  diartikan  sebagai  tindakan  penghentian  sementara  perdagangan  saham perusahaan  tertentu  oleh  otoritas  bursa  efek  karena  suatu  alasan  (Safitri et  al .,  2018). Tindakan suspensi dilakukan otoritas bursa, apabila saham suatu perusahan mengalami lonjakan harga yang luar biasa, saham mengalami punurunan harga yang luar biasa, atau karena  alasan  kondisi  lain  yang  mengharuskan  otoritas  bursa  menghentikan  sementara perdagangan saham tersebut (Safitri et al ., 2018).

## Delisting
Perusahaan  yang  tercatat  sebagai  perusahaan go  public di  Bursa  Efek  Indonesia, tidak selamanya berjalan dengan baik. Savitri (2014), perusahaan dituntut untuk meme- nuhi semua kewajibannya sebagai perusahaan listing . Apabila kewajiban tersebut tidak bisa  dipenuhi,  maka  perusahaan  dapat  terancam delisting dari  Bursa  Efek  Indonesia. Delisting bisa terjadi apabila (Savitri, 2014):
1. Dilakukan dengan cara paksa ( forced delisting ),  yaitu emiten  yang  tidak  lagi  dapat memenuhi kriteria dan syarat pencatatan yang ditetapkan oleh Bursa Efek Indonesia.
2. Dilakukan dengan cara sukarela (voluntary delisting) , yaitu emiten mengajukan per- mintaan untuk keluar dari bursa.

## Rerangka Pemikiran
Penelitian  ini  menggunakan  data  tahunan  laporan  keuangan  perusahaan-perusa- haan  yang  berada  dalam  masa  suspensi  pada  bulan  Januari-Oktober  tahun  2018  yang dipublikasikan  oleh masing-masing perusahaan di  Bursa Efek  Indonesia.  Data tersebut dianalisis menggunakan analisis Financial Distress , yaitu Altman Z-score untuk menge- tahui  kondisi  keuangan  perusahaan,  apakah  dalam  posisi  sehat  ataukah  bangkrut. Selanjutnya, hasil analisis tersebut disimpulkan terkait bagaimana keadaan perusahaan- perusahaan yang diteliti.
Gambar 1. Model Penelitian Sumber: Bahri (2015).

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  diskriptif. Penelitian  diskriptif  merupakan penelitian  yang  disusun  dalam rangka untuk  memberi- kan  gambaran  secara  sistematis  mengenai  informasi  ilmiah  yang  berasal  dari  subyek atau obyek penelitian. Inti dari penelitian diskriptif adalah penjelasan sistematis tentang fakta yang diperoleh pada saat penelitian dilakukan (Sanusi, 2011: 13).

## Obyek Penelitian
Obyek penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2016-2017.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang terkena suspen- si  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2018  antara  bulan  Januari  hingga  Oktober, yaitu  40  perusahaan  yang  diberitakan  dalam  masa  suspensi  dari  tanggal  10  Januari-30 Oktober 2018. Metode penentuan sampel yang digunakan dalam penelitian ini menggu- nakan non-probability  sampling, yaitu purposive  sampling dengan  mendasarkan  pada kriteria bahwa perusahaan-perusahaan yang masih berada dalam masa suspensi sampai dengan bulan Oktober 2018 dan belum dicabut masa suspensinya oleh pihak BEI, serta perusahan masih mempublikasikan laporan keuangannya dari tahun 2016-2017.
Berdasarkan  kriteria  tersebut,  20  perusahaan  masih  berada  dalam  masa  suspensi hingga akhir bulan Oktober 2018. Dari 20 perusahaan tersebut, jumlah perusahaan yang masih  mempublikasikan  laporan  keuangan  antara  tahun  2016-2017  adalah  13  perusa- haan, sehingga jumlah inilah yang digunakan sebagai sampel. Ada pun perusahaan-per- usahaan sampel tersebut adalah:
1. PT Indonesia Prima Property, Tbk. (OMRE) 2. PT Golden Energy Mines, Tbk. (GEMS) 3. PT Borneo Lumbung Energi & Metal, Tbk. (BORN) 4. PT Bank of India Indonesia, Tbk. (BSWD) 5. PT Toba Pulp Lestari, Tbk. (INRU) 6. PT Alfa Energi Investama, Tbk. (FIRE) 7. PT Indo-Rama Synthetics, Tbk. (INDR) 8. PT Bara Jaya Internasional, Tbk. (ATPK) 9. PT Cakra Mineral, Tbk. (CKRA) 10. PT Tiga Pilar Sejahtera Food, Tbk. (AISA) 11. PT Intermedia Capital, Tbk. (MDIA) 12. PT Sekawan Intipratama, Tbk. (SIAP) 13. PT Akbar Indo Makmur Stimec, Tbk. (AIMS)

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif  berupa laporan  keuangan  perusahaan-perusahaan  yang  berada  dalam  masa  suspensi  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2016 dan 2017, sedangkan sumber data yang digu- nakan adalah data sekunder yang bersumber dari publikasi laporan keuangan oleh BEI.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  cara  observasi  non-partisipan  pada laporan keuangan  yang  dipublikasikan oleh perusahaan di  Bursa Efek  Indonesia (BEI) periode  tahun  2016-2017.  Observasi  non-partisipan  merupakan  teknik  pengumpulan data  dengan  cara  pengamatan,  yaitu  peneliti  tidak  terlibat  langsung  dan  hanya  sebagai pengamat independen (Gupta & Suartana, 2018).

## Definisi Operasional Variabel
Definisi operasional variabel  yang digunakan dalam penelitian ini  mengacu pada analisis  kebangkrutan model  yang dimodifikasi  atau Altman Z” -score dengan  rumusan sebagai berikut:
Z” = 6,56 + 3,26 + 6,72 + 1,05
Sumber: Altman et al . (2010).
Keterangan:
=  Modal Kerja / Total Aktiva
=   Saldo Laba / Total Aktiva
=   Penghasilan Sebelum Bunga dan Pajak / Total Aktiva
=   Nilai Buku Ekuitas / Nilai Buku Hutang

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berikut ini adalah perhitungan laporan keuangan 13 perusahaan sampel yang ber- status  suspensi  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2016-2017  dengan multiple discriminant analysis , yaitu Altman Z-score yang dimodifikasi.
1. Perhitungan Variabel
Variabel diperoleh dari modal kerja dibagi total aktiva, sedangkan modal kerja diperoleh dari aktiva lancar dikurangi hutang lancer (Tabel 1).

## Tabel 1. Perhitungan Aktiva Lancar Dikurangi Hutang Lancar
Kode Tahun Aktiva Lancar Hutang lancar Modal Kerja Keadaan Modal Kerja OMRE 2016 Rp    213.759.695 Rp        52.725.343 Rp       161.034.351 2017 Rp    212.689.433 Rp      121.138.360 Rp         91.551.073 (43%) GEMS 2016 Rp 2.741.989.703 Rp      726.495.056 Rp    2.015.494.646 2017 Rp 5.616.988.041 Rp   3.338.837.545 Rp    2.278.150.496 13% BORN 2016 Rp 3.537.843.686 Rp 11.571.916.973 Rp (8.034.073.287) 2017 Rp 4.666.892.629 Rp 11.955.523.269 Rp (7.288.630.640) (9%) BSWD 2016 Rp 4.188.821.058 Rp   3.337.355.587 Rp       851.465.470 2017 Rp 3.828.707.636 Rp   3.175.399.451 Rp       653.308.185 (23%) INRU 2016 Rp    662.973.360 Rp      905.222.444 Rp    (242.249.080) 2017 Rp    558.458.538 Rp      373.515.444 Rp       184.943.094 (176%) FIRE 2016 Rp      88.855.470 Rp        84.332.825 Rp           4.522.645 2017 Rp    210.136.437 Rp        78.581.190 Rp       131.555.247 2809% INDR 2016 Rp 3.925.998.574 Rp   3.608.896.685 Rp       317.101.889 2017 Rp 3.785.515.987 Rp   3.634.109.466 Rp       151.406.521 (52%) ATPK 2016 Rp    158.680.482 Rp      230.620.703 Rp      (71.940.221) 2017 Rp      42.506.637 Rp      217.211.363 Rp    (174.704.726) 143% CKRA 2016 Rp    236.531.696 Rp        18.700.045 Rp       217.831.651 2017 Rp    569.197.623 Rp        12.075.307 Rp       557.122.316 156% AISA 2016 Rp 5.949.164.000 Rp   2.504.330.000 Rp    3.444.834.000 2017 Rp 4.536.882.000 Rp   3.902.708.000 Rp       634.174.722 (88%) MDIA 2016 Rp 2.131.976.467 Rp      560.843.745 Rp    1.571.132.722 2017 Rp 4.434.320.177 Rp      862.478.791 Rp    3.571.841.386 127% SIAP 2016 Rp      10.386.996 Rp      560.843.745 Rp      (23.533.545) 2017 Rp        7.821.430 Rp      862.478.791 Rp      (33.163.426) 41% AIMS 2016 Rp      17.009.196 Rp             361.920 Rp         16.647.277 2017 Rp      15.100.639 Rp             127.732 Rp         14.972.906 (10%)
Sumber: Data diolah (2019).
Berdasarkan Tabel 1, modal kerja di enam perusahaan terdiri atas enam perusaha- an  sampel  dari  tahun  2016-2017  mengalami  penurunan,  yaitu  PT  Indonesia  Prima Property,  Tbk.;  PT  Borneo  Lumbung  Energi  &  Metal,  Tbk.;  PT  Bank  of  India Indonesia,  Tbk.;  PT  Indo-Rama  Synthetics,  Tbk.;  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food,  Tbk.;
dan PT Akbar  Indo Makmur Stimec, Tbk., sedangkan tujuh perusahaan lainnya meng- alami  peningkatan  modal  kerja.  Perusahaan  yang  mengalami  peningkatan  modal  kerja adalah  PT  Golden  Energy  Mines,  Tbk.;  PT  Toba  Pulp  Lestari,  Tbk.;  PT  Alfa  Energi Investama,  Tbk.;  PT  Bara  Jaya  Internasional,  Tbk.;  PT  Cakra  Mineral,  Tbk.;  PT Intermedia Capital, Tbk.; dan PT Sekawan Intipratama, Tbk.
Tabel 2. Perhitungan Modal Kerja Dibagi Total Aktiva
Kode Tahun Modal Kerja Total Aktiva Keadaan Total Aktiva OMRE 2016 Rp        161.034.351 Rp   4.264.983.383 0,0378 2017 Rp          91.551.073 Rp   4.242.934.700 0,0216 (1%) GEMS 2016 Rp     2.015.494.646 Rp   5.090.991.600 0,3959 2017 Rp     2.278.150.496 Rp   7.996.136.398 0,2849 57% BORN 2016 Rp  (8.034.073.287) Rp 12.552.542.475 (0,6400) 2017 Rp  (7.288.630.640) Rp 13.394.121.590 (0,5442) 7% BSWD 2016 Rp        851.465.470 Rp   4.306.073.550 0,1977 2017 Rp        653.308.185 Rp   4.487.328.862 0,1456 4% INRU 2016 Rp     (242.249.080) Rp   4.575.489.440 (0,0529) 2017 Rp        184.943.094 Rp   4.571.576.070 0,0405 stabil FIRE 2016 Rp            4.522.645 Rp      333.255.214 0,0136 2017 Rp        131.555.247 Rp      457.422.863 0,2876 37% INDR 2016 Rp        317.101.889 Rp 11.371.481.235 0,02789 2017 Rp        151.406.521 Rp 10.835.068.914 0,01397 (5%) ATPK 2016 Rp       (71.940.221) Rp   1.585.848.621 (0,0454) 2017 Rp     (174.702.726) Rp   1.004.852.063 (0,1739) (37%) CKRA 2016 Rp        217.831.651 Rp      905.470.549 0,2406 2017 Rp        557.122.316 Rp      569.459.087 0,9783 (37%) AISA 2016 Rp     3.444.834.000 Rp   9.254.539.000 0,3722 2017 Rp        634.174.000 Rp   8.724.734.000 0,0727 (6%) MDIA 2016 Rp     1.571.132.722 Rp   2.973.235.205 0,5284 2017 Rp     3.571.841.386 Rp   5.149.249.808 0,6937 73% SIAP 2016 Rp       (23.533.545) Rp      228.709.028 (0,1029) 2017 Rp       (33.163.426) Rp      227.225.263 (0,1459) (1%) AIMS 2016 Rp          16.647.277 Rp        17.009.196 0,9787 2017 Rp          14.972.906 Rp        15.100.639 0,9915 (11%)
Sumber: Data diolah (2019).
Tabel 2 menunjukkan data total aktiva pada 13 perusahaan. Data tersebut menun- jukkan tujuh perusahaan dari 13 perusahaan sampel yang diteliti mengalami penurunan aktiva,  yaitu  PT  Indonesia  Prima  Property,  Tbk.;  PT  Indo-Rama  Synthetics,  Tbk.;  PT Bara  Jaya  Internasional,  Tbk.;  PT Cakra  Mineral,  Tbk.;  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food, Tbk.;  PT  Sekawan  Intipratama,  Tbk.;  dan  PT  Akbar  Indo  Makmur  Stimec,  Tbk. Perusahaan yang mengalami peningkatan total aktiva adalah lima perusahaan, yaitu PT Golden Energy Mines,  Tbk.; PT Borneo  Lumbung Energi  & Metal, Tbk.; PT Bank of India  Indonesia,  Tbk.;  PT  Alfa  Energi  Investama,  Tbk.;  PT  Intermedia  Capital,  Tbk., sedangkan satu perusahaan yaitu PT Toba Pulp Lestari, Tbk. memiliki total aktiva yang stabil.

## 2. Perhitungan Variabel
Variabel diperoleh  dari  saldo  laba  dibagi  total  aktiva.  Tabel  3  menunjukkan keadaan  saldo  laba  dengan  hasil  perolehan  pada  dua  perusahaan  yang  mengalami
penurunan  saldo  laba,  yaitu  PT  Indonesia  Prima  Property,  Tbk.  dan  PT  Tiga  Pilar Sejahtera  Food,  Tbk.,  sedangkan  untuk  saldo  laba  yang  keadaannya  stabil  adalah  lima perusahaan,  yaitu  PT  Borneo  Lumbung  Energi  &  Metal,  Tbk.;  PT  Bank  of  India Indonesia,  Tbk.;  PT  Toba  Pulp  Lestari,  Tbk.;  PT  Cakra  Mineral,  Tbk.  dan  PT  Akbar Indo Makmur Stimec, Tbk. Enam perusahaan lainnya berada dalam keadaan saldo laba meningkat,  yaitu PT Golden Energy Mines, Tbk.; PT Alfa Energi Investama, Tbk.; PT Indo-Rama Synthetics, Tbk.; PT Bara Jaya  Internasional, Tbk.; PT Intermedia Capital, Tbk.; dan PT Sekawan Intipratama, Tbk.
Tabel 3. Perhitungan Saldo Laba Dibagi Total Aktiva
Kode Tahun Saldo Laba Total Aktiva Keadaan Saldo Laba OMRE 2016 Rp      2.946.957.190 Rp         4.264.983.383 0,6910 2017 Rp      2.879.168.169 Rp         4.242.934.700 0,6786 (2%) GEMS 2016 Rp             5.955.289 Rp         5.090.991.600 0,0012 2017 Rp             6.991.559 Rp         7.996.136.398 0,0009 17% BORN 2016 Rp      1.861.313.979 Rp       12.552.542.475 0,1483 2017 Rp      1.869.874.918 Rp       13.394.121.590 0,1396 stabil BSWD 2016 Rp           20.000.000 Rp         4.306.073.550 0,0046 2017 Rp           20.000.000 Rp         4.487.328.862 0,0045 stabil INRU 2016 Rp   (7.110.389.960) Rp         4.575.489.440 (1,5540) 2017 Rp   (7.137.934.032) Rp         4.571.576.070 (1,5614) stabil FIRE 2016 Rp        (14.995.638) Rp            333.255.214 (0,0450) 2017 Rp        (16.118.918) Rp            457.422.863 (0,0352) 7% INDR 2016 Rp                235.563 Rp       11.371.481.235 0,00002 2017 Rp                250.188 Rp       10.835.068.914 0,00002 7% ATPK 2016 Rp      (584.943.286) Rp         1.585.848.621 (0,3689) 2017 Rp      (921.381.833) Rp         1.004.852.063 (0,9169) 58% CKRA 2016 Rp                100.000 Rp            905.470.549 0,0001 2017 Rp                100.000 Rp            569.459.087 0,0002 stabil AISA 2016 Rp      1.796.408.000 Rp         9.254.539.000 0,1941 2017 Rp      1.231.304.000 Rp         8.724.734.000 0,1411 (31%) MDIA 2016 Rp           15.950.971 Rp         2.973.235.205 0,0054 2017 Rp           20.950.971 Rp         5.149.249.808 0,0041 31% SIAP 2016 Rp        (95.698.879) Rp            228.709.028 (0,4184) 2017 Rp      (106.344.506) Rp            227.225.263 (0,4680) 11% AIMS 2016 Rp                146.324 Rp              17.009.196 0,0086 2017 Rp                146.324 Rp              15.100.639 0,0097 stabil
Sumber: Data diolah (2019).

## 3. Perhitungan Variabel
Variabel diperoleh  dari  penghasilan  sebelum  bunga  dan  pajak  (EBIT)  dibagi total  aktiva.  Keadaan  EBIT  pada  ke-13  perusahaan  dapat  dilihat  pada  Tabel  4  dengan hasil perolehan sebagai berikut: sembilan perusahaan mengalami penurunan laba sebe- lum  bunga  dan  pajak,  yaitu  PT  Indonesia  Prima  Property,  Tbk.;  PT  Borneo  Lumbung Energi & Metal, Tbk.; PT Bank of  India Indonesia, Tbk.; PT Toba Pulp Lestari, Tbk.; PT  Alfa  Energi  Investama,  Tbk.;  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food,  Tbk.;  PT  Intermedia Capital, Tbk.; PT Sekawan Intipratama, Tbk.; dan PT Akbar Indo Makmur Stimec, Tbk. Perusahaan dengan keadaan EBIT  yang  meningkat  berjumlah  empat perusahaan,  yaitu PT  Golden  Energy  Mines,  Tbk.;  PT  Indo-Rama  Synthetics,  Tbk.;  PT  Bara  Jaya Internasional, Tbk.; dan PT Cakra Mineral, Tbk.

## Tabel 4. Perhitungan Laba Sebelum Pajak dan Bunga Dikurangi Total Aktiva
Kode Tahun EBIT Total Aktiva Keadaan EBIT OMRE 2016 Rp       316.304.514 Rp         4.264.983.383 0,0742 2017 Rp      (67.934.435) Rp         4.242.934.700 (0,0160) (121%) GEMS 2016 Rp       733.782.654 Rp         5.090.991.600 0,1295 2017 Rp    2.333.678.709 Rp         7.996.136.398 0,2833 218% BORN 2016 Rp    2.481.146.499 Rp       12.552.542.475 0,1977 2017 Rp       725.745.505 Rp       13.394.121.590 0,0542 (71%) BSWD 2016 Rp    (822.847.777) Rp         4.306.073.550 (0,1911) 2017 Rp    (328.333.708) Rp         4.487.328.862 (0,0732) (60%) INRU 2016 Rp    (172.840.560) Rp         4.575.489.440 (0,0529) 2017 Rp         25.893.304 Rp         4.571.576.070 0,0057 (115%) FIRE 2016 Rp         18.709.528 Rp            333.255.214 0,0248 2017 Rp           6.632.910 Rp            457.422.863 0,0036 (65%) INDR 2016 Rp         85.771.191 Rp       11.371.481.235 0,00754 2017 Rp       160.877.538 Rp       10.835.068.914 0,01485 88% ATPK 2016 Rp    (292.369.443) Rp         1.585.848.621 (0,1844) 2017 Rp    (311.025.122) Rp         1.004.852.063 (0,3095) 6% CKRA 2016 Rp      (54.317.477) Rp            905.470.549 (0,0600) 2017 Rp    (260.062.553) Rp            569.459.087 (0,4567) 379% AISA 2016 Rp       898.431.000 Rp         9.254.539.000 0,0971 2017 Rp    (967.484.000) Rp         8.724.734.000 (0,1109) (208%) MDIA 2016 Rp       777.487.304 Rp         2.973.235.205 0,2615 2017 Rp       640.212.360 Rp         5.149.249.808 0,1243 (18%) SIAP 2016 Rp      (24.982.843) Rp            228.709.028 (0,1092) 2017 Rp      (11.548.785) Rp            227.225.263 (0,0508) (54%) AIMS 2016 Rp        (2.216.367) Rp              17.009.196 (0,1303) 2017 Rp        (1.587.692) Rp              15.100.639 (0,1051) (28%)
Sumber: Data diolah (2019).

## 4. Perhitungan Variabel
Variabel diperoleh  dari  nilai  buku  ekuitas  dibagi  nilai  buku  hutang.  Tabel  5 menunjukkan  perolehan  dan  keadaan  total  hutang    pada  13  perusahaan  sampel.  Enam perusahaan  mengalami  penurunan  total  hutang,  yaitu  PT  Toba  Pulp  Lestari,  Tbk.;  PT Alfa  Energi  Investama,  Tbk.;  PT  Indo-Rama  Synthetics,  Tbk.;  PT  Bara  Jaya  Interna- sional, Tbk.; PT Cakra Mineral, Tbk.; dan PT Akbar Indo Makmur Stimec, Tbk. Tujuh perusahaan  lainnya  mengalami  peningkatan  total  hutang,  yaitu  PT  Indonesia  Prima Property, Tbk.; PT Golden Energy Mines, Tbk.; PT Borneo Lumbung Energi & Metal, Tbk.; PT Bank of India Indonesia, Tbk.; PT Tiga Pilar Sejahtera Food, Tbk.; PT Inter- media Capital, Tbk.; dan PT Sekawan Intipratama, Tbk.

## 5. Hasil Perhitungan Z”
Z” diperoleh dari penjumlahan hasil perhitungan semua variabel X, yaitu , ,
, dan , sehingga menghasilkan nilai Z”. Dari perhitungan hasil inilah, kriteria setiap perusahaan  dapat  diperoleh.  Tabel  6  menunjukkan  hasil  perhitungan Altman  Z-score yang  dimodifikasi  untuk  periode  tahun  2016-2017.  Hasil  tersebut  mengindikasikan bahwa dari 13 perusahaan sampel yang diteliti, terdapat tujuh perusahaan dengan posisi sehat, yaitu enam perusahaan dalam keadaan sehat pada dua periode antara tahun 2016- 2017 di antaranya adalah PT Indonesia Prima Property, Tbk. dengan nilai Z” berada di atas kategori nilai indikator, meskipun dengan hasil salah satu variabelnya negatif yaitu
variabel di tahun 2017, karena EBIT pada tahun 2017 nilainya negatif, dan juga total aktiva menurun serta total hutang meningkat.

## Tabel 5. Perhitungan Aktiva Lancar Dikurangi Hutang Lancar
Kode Tahun Nilai Buku Ekuitas Total Hutang Keadaan Total Hutang OMRE 2016 Rp     745.000.000 Rp         146.961.455 5,0694 2017 Rp     745.000.000 Rp         228.898.177 3,2547 56% GEMS 2016 Rp     877.089.154 Rp      1.519.887.713 0,5771 2017 Rp     881.123.244 Rp      4.038.918.739 0,2182 166% BORN 2016 Rp  2.651.705.151 Rp    22.666.815.473 0,1170 2017 Rp  2.663.901.421 Rp    23.090.104.592 0,1154 2% BSWD 2016 Rp     208.320.000 Rp      3.197.857.544 0,0651 2017 Rp     274.712.629 Rp      3.366.092.766 0,0816 5% INRU 2016 Rp  4.530.425.800 Rp      2.385.002.920 1,8995 2017 Rp  4.551.263.070 Rp      2.366.721.798 1,9230 (1%) FIRE 2016 Rp     100.000.000 Rp         253.848.790 0,3939 2017 Rp     130.344.068 Rp         232.927.381 0,5596 (8%) INDR 2016 Rp  2.159.732.884 Rp      7.557.299.086 0,28578 2017 Rp  2.169.666.374 Rp      6.984.997.929 0,31062 (8%) ATPK 2016 Rp     659.145.009 Rp         848.700.573 0,7767 2017 Rp     659.145.008 Rp         607.874.994 1,0843 (28%) CKRA 2016 Rp  1.275.455.273 Rp           21.323.170 59,8155 2017 Rp  1.275.455.273 Rp           15.113.405 84,3923 (29%) AISA 2016 Rp     684.220.000 Rp      4.990.139.000 0,1371 2017 Rp     684.220.000 Rp      5.319.855.000 0,1286 7% MDIA 2016 Rp     392.155.384 Rp         754.380.347 0,5198 2017 Rp     392.155.384 Rp      2.495.163.449 0,1572 131% SIAP 2016 Rp  2.400.000.000 Rp         227.729.847 10,5388 2017 Rp  2.400.000.000 Rp         238.682.417 10,0552 5% AIMS 2016 Rp       11.000.000 Rp                396.455 27,7459 2017 Rp       11.000.000 Rp                127.732 86,1177 (62%)
Sumber: Data diolah (2019).
Untuk  keadaan  modal  kerja  dan  saldo  laba  PT  Indonesia  Prima  Property,  Tbk. mengalami penurunan kinerja, tetapi hal tersebut tidak membuat variabel , , dan nilainya  negatif  melainkan  bernilai  positif.  PT  Golden  Energy  Mines,  Tbk.  berada dalam posisi sehat dengan nilai Z” di atas kategori nilai indikator yang berkinerja baik, karena  modal  kerja  dan  saldo  laba  meningkat  meskipun  total  hutang  juga  meningkat. Hal  tersebut  terjadi  bersamaan  pula  dengan  meningkatnya  total  aktiva.  Untuk  keadaan saldo  laba  dan  EBIT  PT  Golden  Energy  Mines,  Tbk  mengalami  peningkatan  kinerja, sehingga membuat semua variabel bernilai positif dari variabel , , , dan .
PT Cakra Mineral, Tbk. mendapatkan hasil nilai Z” di atas kategori nilai indikator yang menandakan bahwa perusahaan dalam posisi sehat walaupun total aktiva menurun. Namun, total hutang perusahaan ini menurun dan sempat mengalami hasil nilai variabel negatif,  karena  EBIT  bernilai  negatif.  Hal  tersebut  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan,  karena  perusahaan  didukung  nilai  modal  kerja  meningkat.  Untuk keadaan saldo laba PT Cakra Mineral, Tbk. mengalami stabil dan untuk variabel , , dan bernilai positif.

## Tabel 6. Hasil Perhitungan Z”
Kode Tahun Z” Kriteria OMRE 2016 0,0378 0,6910 0,0742 5,0694 8,3214 Sehat 2017 0,0216 0,6786 (0,0160) 3,2547 5,6636 Sehat GEMS 2016 0,3959 0,0012 0,1441 0,5771 4,1754 Sehat 2017 0,2849 0,0009 0,2919 0,2182 4,0621 Sehat BORN 2016 (0,6400) 0,1483 0,1977 0,1170 (2,2641) Bangkrut 2017 (0,5442) 0,1396 0,0542 0,1154 (2,6294) Bangkrut BSWD 2016 0,1977 0,0046 (0.1911) 0,0651 0,0966 Bangkrut 2017 0,1456 0,0045 (0.0732) 0,0816 0,5636 Bangkrut INRU 2016 (0,0529) (1,5540) (0,0378) 1,8995 (3,6727) Bangkrut 2017 0,0405 (1,5614) 0,0057 1,9230 (2,7675) Bangkrut FIRE 2016 0,0136 (0,0450) 0,0561 0,3939 0,7332 Bangkrut 2017 0,2876 (0,0352) 0,0145 0,5596 2,4568 Grey Area INDR 2016 0,02789 0,00002 0,00754 0,28578 0,53375 Bangkrut 2017 0,01397 0,00002 0,01485 0,31062 0,51767 Bangkrut ATPK 2016 (0,0454) (0,3689) (0,1844) 0,7767 (1,9235) Bangkrut 2017 (0,1739) (0,9169) (0,3095) 1,0843 (5,0712) Bangkrut CKRA 2016 0,2406 0,0001 (0,0600) 59,8155 63,9816 Sehat 2017 0,9783 0,0002 (0,4567) 84,3923 91,9615 Sehat AISA 2016 0,3722 0,1941 0,0971 0,1371 3,8710 Sehat 2017 0,0727 0,1411 (0,1109) 0,1286 0,3268 Bangkrut MDIA 2016 0,5284 0,0054 0,2615 0,5198 5,7870 Sehat 2017 0,6937 0,0041 0,1243 0,1572 5,5642 Sehat SIAP 2016 (0,1029) (0,4184) (0,1092) 10,5388 8,2926 Sehat 2017 (0,1459) (0,4680) (0,0508) 10,0552 7,7333 Sehat AIMS 2016 0,9787 0,0086 (0,1303) 27,7459 34,7060 Sehat 2017 0,9915 0,0097 (0,1051) 86,1177 96,2532 Sehat Sumber: Data diolah (2019). Keterangan: Skor Z” > 2,99
: perusahaan dalam kondisi sehat.
1,81≤ Skor Z” ≤ 2,99  : perusahaan berada dalam grey area.
Skor Z” < 1,81 : perusahaan berpotensi bangkrut. Sumber: (Altman et al ., 2010).
PT  Intermedia  Capital,  Tbk.  berada  dalam  posisi  sehat,  karena  hasil  nilai  Z”  di atas kategori nilai indikator dan semua hasil variabel , , , dan bernilai positif. Total  aktiva  dan  modal  kerja  perusahaan  mengalami  peningkatan,  meskipun  total  hu- tang juga meningkat dan EBIT menurun, sedangkan keadaan saldo labanya mengalami peningkatan.
PT Sekawan Intipratama, Tbk. mendapatkan hasil negatif pada tiga variabel, yaitu , ,  dan ,  karena  total  aktiva  bernilai  negatif,  total  hutang  meningkat,  dan  EBIT bernilai negatif. Namun, keadaan perusahaan berada dalam posisi sehat dengan nilai Z” di atas kategori nilai indikator dan modal kerja meningkat. Keadaan saldo laba perusa- haan mengalami peningkatan, sehingga variabel bernilai positif.
PT Akbar Indo Makmur Stimec, Tbk. mendapatkan hasil nilai Z” di atas kategori nilai  indikator  yang menandakan bahwa perusahaan dalam posisi  sehat walaupun total aktiva dan total hutang menurun, dan perusahaan sempat mengalami hasil nilai variabel negatif di kedua tahun, karena EBIT bernilai negatif. Keadaan modal kerja dan EBIT perusahaan  mengalami  penurunan  kinerja,  sedangkan  saldo  laba  mengalami  stabil, sedangkan tiga variabel lainnya, yaitu variabel , , dan bernilai positif.
Satu  dari  tujuh  perusahaan  yang  sehat  mengalami  satu  tahun  dalam  posisi  sehat, yaitu di tahun pertama atau 2016, kemudian mengalami bangkrut pada tahun kedua atau 2017  yaitu PT Tiga Pilar Sejahtera  Food, Tbk. Perusahaan ini mengalami  nilai  negatif pada  variabel di  tahun  2017  dan  mengalami  penurunan  kinerja  pada  total  aktiva, modal  kerja,  EBIT,  dan  saldo  laba,  sedangkan  total  hutang  mengalami  peningkatan. Kinerja  ini  membuat  hasil  nilai  Z”  di  bawah  kategori  nilai  indikator  pada  tahun  2017, sedangkan pada tahun 2016, hasil nilai Z” di atas kategori nilai indikator. Nilai variabel
, , dan bernilai positif.
Perusahaan PT Alfa Energi Investama, Tbk. mengalami posisi grey area di tahun kedua  atau  tahun  2017,  karena  nilai  Z”  berada  pada  posisi  antara  bangkrut  dan  sehat, sedangkan di tahun pertama atau tahun 2016 nilai Z” di bawah kategori nilai indikator menyebabkan perusahaan berada dalam posisi bangkrut, karena hal tersebut disebabkan modal kerjanya mengalami peningkatan  drastis, serta total  aktiva meningkat  meskipun EBIT  dan  total  hutang  menurun.  Keadaan  saldo  laba  perusahaan  mengalami  pening- katan,  sedangkan  nilai  variabel bernilai  negatif  disebabkan  oleh  saldo  laba  negatif dan tiga variabel lainnya bernilai positif, yaitu variabel
, , dan .
Perusahaan  yang  menghasilkan  nilai  Z”  di  bawah  kategori  nilai  indikator  dan menjadikan keadaan perusahaan dalam posisi bangkrut berjumlah tujuh perusahaan dari 13  perusahaan.  Dari  tujuh  perusahaan  tersebut  ada  lima  perusahaan  yang  mengalami posisi  bangkrut  di  kedua  periode  antara  tahun  2016-2017,  di  antaranya  adalah  PT Borneo  Lumbung  Energi  &  Metal,  Tbk.  menghasilkan  nilai  negatif  pada  hasil  Z”, sehingga  hasil  tersebut  berdampak  pada  keadaan  perusahaan  dalam  posisi  bangkrut. Variabel juga  menghasilkan  nilai  negatif,  serta  modal  kerja  dan  EBIT  menurun, sedangkan saldo laba dalam posisi stabil. Keadaan total aktiva dan total hutang perusa- haan mengalami peningkatan dan variabel , , dan bernilai positif.
PT Bank of  India  Indonesia, Tbk.  menghasilkan nilai  Z” di  bawah kategori nilai indikator  dan  hasil  negatif  dari  variabel
.  Hal  tersebut  dikarenakan  EBIT  bernilai negatif.  Penurunan  kinerja  dialami  oleh  perusahaan  ini,  yaitu  penurunan  pada  modal kerja,  sedangkan  total  hutang  meningkat.  Di  sisi  lain,  perusahaan  mengalami  pening- katan pada total aktiva. Keadaan saldo laba PT Bank of India Indonesia, Tbk. mengala- mi stabil dan untuk 3 variabel lainnya bernilai positif, yaitu variabel , , dan .
PT  Toba  Pulp  Lestari,  Tbk.  mendapatkan  nilai  Z”  negatif,  sehingga  indikasi  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  dalam  posisi  bangkrut,  karena bernilai  negatif  di kedua tahun, serta dan bernilai negatif pada tahun 2016. Namun, modal kerja dan total  hutang  perusahaan  mengalami  penurunan,  walaupun  total  aktiva  dan  saldo  laba tidak bergerak atau stabil. Variabel perusahaan ini menghasilkan nilai positif.
PT  Indo-Rama  Synthetics,  Tbk.  menghasilkan  nilai  positif  di  semua  variabel, yaitu , , , dan . Namun, hal tersebut tidak membuat keadaan perusahaan dalam posisi sehat, karena nilai Z” berada di bawah kategori nilai indikator, serta perusahaan mengalami penurunan pada modal kerja dan total aktiva. Meskipun total hutang meng- alami  penurunan,  tetapi  EBIT  dan  saldo  laba  meningkat.  Hasil  ini  membuat  keadaan perusahaan berada pada posisi bangkrut.
PT Bara Jaya Internasional, Tbk. mengalami penurunan total aktiva yang disebab- kan  oleh  aktiva  lancar  dan  aktiva  tetap  mengalami  penurunan  dan  menghasilkan  nilai variabel , , dan bernilai negatif, sehingga hasil Z” bernilai negatif, tetapi modal
kerja  meningkat  dan  total  hutang  menurun.  Perusahaan  tetap  berada  dalam  posisi bangkrut.  Saldo  laba  dan  EBIT  perusahaan  ini  meningkata  dan  variabel  yang  tersisa, yaitu  variabel menghasilkan  nilai  positif.  Rangkuman  hasil  analisis  tersebut  dapat dilihat pada Tabel 7 berikut ini.

## Tabel 7. Rangkuman Hasil Analisis
PT Indonesia Prima Property, Tbk.
Posisi Sehat Kinerja Baik PT Golden Energy Mines, Tbk. Posisi Sehat Kinerja Baik PT Borneo Lumbung Energi & Metal, Tbk. Posisi Bangkrut Kinerja Kurang Baik PT Bank of India Indonesia, Tbk. Posisi Bangkrut Kinerja Baik PT Toba Pulp Lestari, Tbk. Posisi Bangkrut Kinerja Baik PT Alfa Energi Investama, Tbk. Posisi Bangkrut- Grey Area Kinerja Baik PT Indo-Rama Synthetics, Tbk. Posisi Bangkrut Kinerja Baik PT Bara Jaya Internasional, Tbk. Posisi Bangkrut Kinerja Baik PT Cakra Mineral, Tbk. Posisi Sehat Kinerja Baik PT Tiga Pilar Sejahtera Food, Tbk. Posisi Sehat-Bangkrut Kinerja Baik PT Intermedia Capital, Tbk. Posisi Sehat Kinerja Baik PT Sekawan Intipratama, Tbk. Posisi Sehat Kinerja Baik PT Akbar Indo Makmur Stimec, Tbk. Posisi Sehat Kinerja Baik
Sumber: Data diolah (2019).

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis  dan pembahasan  di  atas,  maka  peneliti menyimpulkan bahwa perusahaan yang berada dalam posisi sehat di kedua periode antara tahun 2016- 2017  adalah  PT  Indonesia  Prima  Property,  Tbk.;  PT  Golden  Energy  Mines,  Tbk.;  PT Cakra Mineral, Tbk.; PT Intermedia Capital, Tbk.; PT Sekawan Intipratama, Tbk.; dan PT Akbar Indo Makmur Stimec, Tbk. dengan kinerja baik.
Perusahaan  yang  berada  dalam  posisi  bangkrut  di  kedua  periode  antara  tahun 2016-2017  adalah  PT  Borneo  Lumbung  Energi  &  Metal,  Tbk.  dengan  kinerja  kurang baik;  sedangkan  PT  Bank  of  India  Indonesia,  Tbk.;  PT  Toba  Pulp  Lestari,  Tbk.;  PT Indo-Rama  Synthetics,  Tbk.;  dan  PT  Bara  Jaya  Internasional,  Tbk  dengan  keadaan berkinerja baik.
Dua  perusahaan  lainnya,  yaitu  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food,  Tbk.  berada  dalam posisi  sehat  pada  tahun  2016  dan  bangkrut  pada  tahun  2017  dengan  kinerja  baik, sedangkan PT Alfa Energi Investama, Tbk. berada dalam posisi bangkrut di tahun 2016 dan posisi grey area di tahun 2017 dengan keadaan berkinerja baik pula.
Perusahaan  yang  berada  dalam  posisi grey  area atau  bahkan  sudah  dalam  posisi bangkrut,  tetapi  kinerja  perusahaan  dalam  keadaan  baik  karena  total  aktiva  masih mampu  memenuhi  total  hutang,  maka  perusahaan  tersebut  tidak  terlilit  hutang  dan masih bisa diselamatkan.  Hal  tersebut  dilakukan  dengan meningkatkan kinerja perusa- haan lebih tinggi agar hutang dapat tertutup dengan baik. Dari hasil pembahasan di atas, ada  satu  perusahaan  yang  benar-benar  mengkhawatirkan,  yaitu  PT  Borneo  Lumbung Energi & Metal, Tbk., karena posisi perusahaan bangkrut dan kinerja perusahaan dalam keadaan  kurang  baik.  Perusahaan  ini  patut  menjadi  sorotan  utama  dalam  peningkatan kinerjanya.
Untuk  perusahaan  yang  berada  dalam  posisi  sehat  dan  berkinerja  baik,  tidak menutup  kemungkinan  dapat  menurunkan  posisi  dan  kinerjanya,  apabila  perusahaan, khususnya  pihak  manajemen  bertindak  lengah  atas  kinerjanya.  Perusahaan  dapat mempertahankan atau bahkan menaikkan kinerjanya agar posisi dan keadaan perusaha- an tidak mengalami penurunan.
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  beberapa  perusahaan  mengalami  kebang- krutan, tetapi hal  tersebut  tidak menjamin perusahaan benar-benar  mengalami  kebang- krutan. Perusahaan yang berada dalam masa suspensi tidak bisa diartikan bahwa kinerja keuangannya  pasti  buruk.  Demikian  pula,  tidak  semua  perusahaan  yang delisting dari Bursa  Efek  Indonesia  benar-benar  mengalami  kebangkrutan.  Tindakan  penghapusan saham  dari  daftar  saham  yang  diperdagangkan  atau  suspensi  dapat  dilakukan  atas permintaan  perusahaan  sendiri  atau  benar-benar  dikeluarkan  oleh  BEI  karena  alasan kesulitan keuangan.  Kebangkrutan dapat  menjadi salah satu penyebab perusahaan ber- ada dalam masa suspensi atau bahkan mengalami delisting oleh BEI.
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  peneliti  menyarankan  pihak  manajemen  perusa- haan untuk fokus dalam meningkatkan kinerja perusahaan, khususnya pada modal kerja dan saldo laba yang diperoleh agar perusahaan mampu bertahan dan saham perusahaan dapat  dibebaskan  dari  sanksi  suspensi,  sehingga  perdagangan  sahamnya  tetap  dapat dilakukan di Bursa Efek Indonesia.

## DAFTAR REFERENSI
Altman,  E.  I.  (2007).  Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  and  the  Prediction  of Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance , 23 (4), 589–609.
Altman, E. I., Danovi, A., & Falini, A. (2010). Z-Score Models’ Application to Italian Companies  Subject  to  Extraordinary  Administration. Journal  of  Applied Finance, 2 (2), 1–10.
Altman, E. I., Hartzell, J., & Peck, M.  (1995). Emerging Markets Corporate Bonds: A Scoring System.  New York: Salomon Brothers,  Inc. Revisited in  Altman, E.  I.  & Hotchkiss, E. (2006). Corporate Financial Distress & Bankruptcy. New York: John Wiley & Sons, Inc.
Bahri, S. (2015). Analisis Prediksi Kebangkrutan pada Perusahaan yang di Delisting di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, 4 (8), 1–22.
Fitri,  S.  A.  (2016).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Food and Beverages di BEI. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 5 (April), 1–16.
Gere,  M.  F.  (2015).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Manufaktur di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ilmu  dan Riset Manajemen , 4 (8),  1– 17.
Gupta,  A.  T.,  &  Suartana,  I.  W.  (2018).  Pengaruh  Financial  Distress  dan  Kualitas Corporate  Governance  pada  Manajemen  Laba. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , 23 (2), 26. https://doi.org/10.24843/EJA.2018.v23.i02.p26.
Lakhaye,  A.  (2014).  Analisis  Faktor  Penyebab  Involuntary  Delisting  Perusahaan  di Indonesia. Jurnal Akuntansi UNESA , 3 (1), 1-23.
Paradiba, L., & Nainggolan, K. (2015). Pengaruh Laba Bersih Operasi Terhadap Harga Saham  pada Perusahaan Food  and Beverages  yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Riset Akuntansi dan Bisnis , 15 (1), 113–124.
Permana,  R.  K.,  Ahmar,  N.,  &  Djadang,  S.  (2017).  Prediksi  Financial  Distress  pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Esensi:  Jurnal  Bisnis  dan Manajemen , 7 (2), 149–166. https://doi.org/10.15408/ess.v7i2.4797.
Puspitaningrum,  T.,  &  Purnamasari,  L.  (2016).  Analisis  Prediktor  Delisting  Terbaik (Perbandingan Antara Model  Zmijewski,  Model Altman, Model Springate). Bule- tin Studi Ekonomi , 21 (1), 38–47.
Safitri,  A.  R.,  Nurdin,  &  Bayumi,  E.  M.  (2018).  Analisis  Kebangkrutan  Perusahaan pada  Saham  Syariah  yang  Mengalami  Suspensi  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score. Prosiding  Keuangan  dan  Perbankan Syariah , 4 (1), 264-269.
Sanusi, A. (2011). Metodologi Penelitian Bisnis . Jakarta: Salemba Empat.
Savitri, D. W. (2014). Analisis Prediktor Kebangkrutan Terbaik  dengan  Menggunakan Metode  Altman,  Springate,  dan  Zmijewski  pada  Perusahaan  Delisting  dari  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2012  (Studi  Laporan  Keuangan  Tahun  2007-2011). ePro- ceedings of Management , 1 (3), 1–10.
Sembiring,  E.  E.  (2016).  Analisis  Keakuratan  Model  Ohlson  dalam  Memprediksi Kebangkrutan (Delisting) Perusahaan yang terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi Ke- uangan dan Bisnis , 9 (November), 1–9.
Sugiyono (2014). Metode Penelitian Bisnis . Bandung: Alfabeta.
Syafitri,  L.  (2013).  Analisis  Komparatif  dalam  Memprediksi  Kebangkrutan  pada  PT Indofood Sukses Makmur, Tbk. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 16 (2), 1–14.
Vestari,  M.,  &  Farida,  D.  N.  (2017).  Analisis  Rasio-Rasio  dan  Ukuran  Keuangan, Prediksi Financial Distress, dan Reaksi Investor. AKRUAL: Jurnal Akuntansi , 5 (1), 26-44. https://doi.org/10.26740/jaj.v5n1.