## Jurnal Fokus Manajemen Bisnis
Volume 13, Nomor 1, Maret 2023, Halaman 91-105 https://doi.org/10.12928/fokus.v13i1.7580 http://journal2.uad.ac.id/index.php/fokus P-ISSN: 2088-4079 E-ISSN: 2716-0521

## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MELALUI STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
Muhammad Fuad Alamsyah 1,* , Alfin Akuba 2 , Mohammad Afan Gaffar Bimbing 3
1,2,3 Universitas Ichsan Gorontalo fuadalamsyah@unisan.ac.id
*Correspondent Author

## 1. Pendahuluan
Pandangan investor terhadap keberhasilan perusahaan biasanya dilihat dari nilai dan juga harga saham perusahaan tersebut. Nilai perusahaan yang tinggi mengindikasikan bahwa pasar  percaya  terhadap  kinerja  perusahaan  dan  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan datang  (Marc et  al .,  2022).  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  dapat  meyakinkan  investor  untuk meningkatkan jumlah saham yang akan dibeli (Lambey, 2021). Nilai perusahaan dapat diukur dengan price book value (PBV) yang menggambarkan perbandingan harga saham dengan nilai bukunya. Besarnya nilai perusahaan di pasar modal dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor, dimana  calon  investor  umumnya  menggunakan  faktor-faktor  tersebut  untuk  menilai perusahaan  atas  kemampuannya  meningkatkan  nilai  perusahaan  di  pasar  modal.  Beberapa faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  diantaranya  adalah  ukuran  perusahaan  dan struktur modal (Primayuni, 2018).
AR T I CLE I N FOR M AT I ON

## ABS T R ACT
Article History Received 28-01-2023 Revised 12-04-2023 Accepted 13-04-2023 Firm value is one of the benchmarks for investors before investing. Factors  such  as  company  size  and  capital  structure  can  influence firm value. This study aims to determine the effect of company size using total assets and total sales on firm value with capital structure as an intervening variable in LQ45 companies in Indonesia for the 2016-2020 period. This quantitative research used the path analysis method for data analysis is Smart PLS version 3. The samples in this study  were  43  companies  registered  in  LQ45  for  2016-2020.  The results show that firm size using total assets has a negative effect on firm  value,  and  firm  size  using  total  sales  was  proven  to  have  a positive effect on firm value. Firm size using total assets is proven to have a negative effect on capital structure, and firm size using total sales proved to have no effect on capital structure. Capital structure has a negative effect on firm value, while capital structure does not mediate the effect of firm size by using total assets and total sales on firm value.
This is an open-access article under the CC–BY-SA license
Keywords Firm Size; Capital Structure; Firm Value.
Ukuran perusahaan yang besar dapat menarik investor untuk menanamkan sahamnya dan  pada  akhirnya  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Sondakh,  2019).  Ukuran perusahaan  dapat  dilihat  dari  segi  penjualan,  total  ekuitas,  atau  total  aset  yang  dimiliki perusahaan. Besar atau kecilnya ukuran perusahaan tidak dapat menjamin nilai perusahaan (Aji & Atun, 2019), karena perusahaan dengan ukuran besar tentu memiliki risiko bisnis yang tinggi,  sedangkan  perusahaan  dengan  ukuran  kecil  sulit  untuk  berkembang.  Pendapat  lain disampaikan  oleh  Noviliyana  (2016)  yang  mengatakan  bahwa  nilai  perusahaan  dapat dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan  karena  semakin  besar  ukuran  perusahaan  akan mempermudah  dalam  memperoleh  sumber  pendanaan.  Perbedaan  pendapat  tersebut mengindikasikan bahwa terdapat variabel lain yang mampu menjadi mediasi antara ukuran perusahaan  pada  nilai  perusahaan.  Salah  satu  faktor  yang  diduga  mampu  menjadi  variabel pemediasi  pada  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  adalah  struktur modal.
Struktur  modal  adalah  gabungan  dari  hutang  dan  ekuitas  yang  digunakan  untuk menjalankan  operasional  perusahaan  (Fabozzi  &  Peterson,  2003).  Kesalahan  dalam pengelolaan  struktur  modal  dapat  menyebabkan  peningkatan  risiko  keuangan  perusahaan karena  ketidakmampuan  membayar  beban  bunga  dan  hutang  dan  pada  akhirnya menurunkan nilai perusahaan (Vernando & Erawati, 2020). Berdasarkan konsep dari trade- off  theory bahwa leverage perusahaan  dapat  ditentukan  dengan  menyeimbangkan  manfaat penghematan pajak dari hutang terhadap beban yang ditanggung perusahaan (Ai et al ., 2020). Penggunaan  hutang  sebagai  salah  satu  sumber  pendanaan  memiliki  kelebihan  dan kekurangan.  Kelebihan  yang  dimiliki  dari  penggunaan  hutang  sebagai  salah  satu  sumber pendanaan  adalah  pengurangan  jumlah  pajak  karena  adanya  pembayaran  bunga  hutang, sedangkan  kekurangan  penggunaan  hutang  sebagai  salah  satu  sumber  pendanaan  adalah timbulnya  biaya  keagenan  (Prastuti  &  Sudiartha,  2016).  Apabila  posisi  struktur  modal perusahaan  menunjukkan  kondisi  yang  baik,  maka  akan  berdampak  pada  keuangan perusahaan yang akan meningkat dan diikuti dengan peningkatan nilai perusahaan  (Dewi & Sudiartha, 2017).

## 2. Kajian Literatur dan Hipotesis
2.1. Landasan Teori
2.1.1. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan  adalah perbandingan  ukuran perusahaan yang dapat dibagi menjadi  perusahaan  besar  atau  perusahaan  kecil  berdasarkan  total  aktiva  atau  total aset  perusahaan,  nilai  pasar  saham,  penjualan  rata-rata,  total  penjualan,  dan  lain sebagainya (Irawan & Kusuma, 2019). Sementara ukuran perusahaan menurut Kieso et al. (2019) ditentukan oleh besar kecilnya aset yang dikelola oleh perusahaan.  Ukuran perusahaan pada penelitian ini diukur dengan dua faktor, yaitu logaritma natural (Ln) total  aset  (Setiawan  &  Mahardika,  2019)  dan  logaritma  natural  (Ln)  total  penjualan (Falirat & Maramis, 2018).

## 2.1.2. Struktur Modal
Struktur modal adalah keseimbangan  antara jumlah hutang jangka panjang dan jangka pendek dari perspektif total hutang (total hutang dan total ekuitas perusahaan) (Purnama & Mayliza, 2019). Teori struktur modal yang dikemukakan oleh Modigliani & Miller  (1963)  mulai  menjadi  dasar  pemikiran  modern  tentang  struktur  modal  karena faktor-faktor  penting  yang  dapat  menentukan  keputusan  struktur  modal  umumnya dipandang  sebagai  hasil  teoritis  murni.  Dalam  penelitian  ini  struktur  modal  dihitung menggunakan debt  to  equity  ratio (DER)  dikarenakan  dapat  menggambarkan
kapabilitas  perusahaan  dalam  mengelola  aktiva  dan  berapa  besar  bagian  dari  aktiva tersebut yang didanai oleh hutang.

## 2.1.3. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah nilai jual sebuah perusahaan sebagai bisnis yang sedang berjalan  (Sartono,  2008).  Selain  itu,  menurut  Gitman et  al. (2015)  nilai  perusahaan merupakan  nilai  lembar  saham  yang  dijual  pada  pasar  modal  sebanding dengan  nilai yang  dimiliki  perusahaan.  Pada  dasarnya  nilai  perusahaan  dapat  diukur  melalui beberapa  aspek,  salah  satunya  adalah  harga  saham  perusahaan  karena  harga  saham perusahaan  mencerminkan  penilaian  investor  secara  keseluruhan  terhadap  setiap ekuitas yang dimiliki  (Anggraini, 2019). Dalam penelitian ini, nilai perusahaan diukur dengan  menggunakan price  book  value (PBV).  PBV  menunjukkan  kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai perusahaan relatif yang banyak digunakan untuk menentukan nilai wajar sahamnya.
2.2. Hipotesis

## 2.2.1. Pengaruh Ln Total Aset terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  dapat  didefinisikan  sebagai  penilaian  ukuran  perusahaan yang  diwakili  oleh  aset,  total  penjualan,  total  penjualan  rata-rata,  dan  total  aset  rata- rata. Oleh karena itu, ukuran perusahaan adalah ukuran atau jumlah aset yang dimiliki oleh  perusahaan  (Sintyana  &  Artini,  2018).  Berdasarkan  definisi  tersebut  dapat disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  dapat  menjadi  salah  satu  penentu  nilai perusahaan (Setiadharma & Machali, 2017) karena investor melihat ukuran perusahaan yang  diukur  dengan  aset  menjadi  salah  satu  faktor  pertimbangan  dalam  membuat keputusan  dalam  menanamkan  modalnya.  Selain  itu,  faktor  tingginya  produktivitas perusahaan  dalam  mengelola  asetnya  untuk  menghasilkan  laba  maksimal.  Penelitian dari  Bestariningrum  (2015)  serta  Oktaviarni  (2019)  membuktikan  bahwa  ukuran perusahaan  yang  diukur  dengan  Ln  total  aset  pada  nilai  perusahaan.  Berdasarkan penjelasan tersebut, maka hipotesis pertama adalah:
H 1 : Ln Total Aset Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
2.2.2. Pengaruh Ln Total Penjualan terhadap Nilai Perusahaan Perkembangan penjualan dapat meningkatkan pendapatan perusahaan sekaligus mendukung untuk memungkinkan ekspansi bisnis sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan  dengan  mengoptimalkan  sumber daya  yang  ada  dalam  perusahaan  sehingga  calon  investor  mampu  memprediksi keuntungan  yang  akan  diperoleh  dikemudian  hari  (Tamba  dkk.,  2020).  Ln  total penjualan terbukti memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan (Islami & Azib, 2023). Ukuran  perusahaan  yang  besar  dapat  memberikan  gambaran  bahwa  perusahaan tersebut  berkomitmen  tinggi  dalam  kinerjanya,  sehingga  pada  akhirnya  akan mengundang investor untuk berinvestasi karena yakin akan memperoleh keuntungan yang  besar  dari  perusahaan  dengan  kinerja  yang  tinggi.  Berdasarkan  penjelasan tersebut, maka hipotesis kedua adalah:
H 2 : Ln Total Penjualan Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
2.2.3. Pengaruh Ln Total Aset terhadap Struktur Modal
Ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  Ln  total  aset  menggambarkan  besar kecilnya  suatu  perusahaan  dimana  perusahaan  yang  besar  akan  lebih  mudah mendapatkan  pinjaman  dalam  bentuk  hutang  maupun  modal  (Sartono,  2008). Perusahaan yang memiliki ukuran besar cenderung tidak menggunakan hutang karena
perusahaan dengan ukuran besar telah memiliki total aset yang besar dalam melunasi total  hutangnya.  Perusahaan-perusahaan  dengan  ukuran  kecil  tidak  memiliki  banyak pilihan untuk meningkatkan ukuran perusahaannya dalam hal ini adalah total asetnya. Perusahaan kecil tidak mempunyai pilihan pendanaan selain mengandalkan pinjaman (hutang). Sesuai dengan teori trade-off bahwa perusahaan kecil dapat memaksimalkan hutang  untuk  dapat  meningkatkan  struktur  modal  perusahaannya  (Sartono,  2008). Berdasarkan penjelasan tersebut, maka hipotesis ketiga adalah:
H 3 : Ln Total Aset Berpengaruh terhadap Struktur Modal
2.2.4. Pengaruh Ln Total Penjualan terhadap Struktur Modal
Menurut Suripto (2015) perusahaan dengan ukuran perusahaan (total penjualan) yang  lebih  besar  atau  tinggi  memiliki  portofolio  pasar  yang  lebih  tinggi.  Hal  tersebut dapat  terjadi  karena  perusahaan  memiliki  kemungkinan  kebangkrutan  yang  lebih rendah.  Jika  ukuran  perusahaan  mengalami  kenaikan,  maka  struktur  modal  juga mengalami  kenaikan.  Semakin  besar  ukuran  perusahaan,  maka  kecenderungan  untuk menggunakan  dana  eksternal  juga  semakin  besar  karena  perusahaan  besar  memiliki kebutuhan dana yang besar juga. Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Marfuah & Nurlaela  (2017)  serta  Septiani  &  Suaryana  (2018)  berhasil  membuktikan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  pada  struktur  modal.  Berdasarkan  penjelasan tersebut, maka hipotesis keempat adalah:
H 4 : Ln Total Penjualan Berpengaruh terhadap Struktur Modal
2.2.5. Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  perusahaan  dengan  menambah  jumlah  hutang  mampu  memberikan sinyal  positif  bagi  investor  yang  pada  akhirnya  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Penelitian  dari  Antwi et  al. (2012)  serta  Prastuti  &  Sudiartha  (2016)  membuktikan bahwa  struktur  modal  yang  diukur  dengan debt  to  equity  ratio (DER)  terbukti berpengaruh pada nilai perusahaan. Hasil temuan ini juga sejalan dengan teori trade-off yang dikemukakan oleh Myer (1984) bahwa semakin besar utang yang digunakan maka akan  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Menurut  teori trade-off ,  peningkatan  jumlah hutang  memberikan  manfaat  yang  lebih  besar  daripada  pengorbanan  yang  harus dikeluarkan  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Struktur  modal merupakan kunci utama untuk melakukan perbaikan kinerja dari perbandingan jumlah hutang  dan  jumlah  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat mengalami  peningkatan  karena  manajemen  perusahaan  menggunakan  jumlah  hutang yang  terus  bertambah  untuk  ekspansi  perusahaan  (Velnampy  &  Niresh,  2012). Mengacu pada teori trade-off dimana penggunaan hutang dapat mengurangi pajak dan biaya  agensi  dan  pada  akhirnya  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Berdasarkan penjelasan tersebut, maka hipotesis kelima adalah:
H 5 : Struktur Modal Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
2.2.6.  Pengaruh  Ln  Total  Aset  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal sebagai Pemediasi
Ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  aset  menjadi  salah  satu  faktor pertimbangan dalam membuat keputusan dalam menanamkan modalnya (Setiadharma &  Machali,  2017).  Selain  itu,  faktor  tingginya  produktivitas  perusahaan  dalam mengelola  asetnya  dapat  menghasilkan  laba  yang  maksimal.  Namun,  hal  ini  sangat bergantung  pada  struktur  modal  yang  dimiliki  perusahaan  terutama  pada  struktur hutang. Jumlah hutang yang besar bisa  mempengaruhi nilai perusahaan.  Jika struktur hutang  perusahaan  tinggi  maka  akan  berdampak  pada  pencapaian  nilai  perusahaan
yang  tidak  maksimal  (Prastuti  &  Sudiartha,  2016).  Berdasarkan  penjelasan  tersebut, maka hipotesis keenam adalah:
H 6 :  Struktur  Modal  Memediasi  pada  Pengaruh  Ln  Total  Aset  terhadap  Nilai Perusahaan
2.2.7.  Pengaruh  Ln  Total  Penjualan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur Modal sebagai Pemediasi
Perkembangan  penjualan  dapat  meningkatkan  pendapatan  industri  dan mendukung  industri  untuk  memungkinkan  ekspansi  bisnis  sehingga  dapat meningkatkan nilai perusahaan, perusahaan dapat mengoptimalkan sumber daya yang ada  untuk  mengembangkan  nilai  perusahaan  dengan  melihat  data  operasi  masa  lalu sehingga investor dapat memperkirakan keuntungan masa depan  (Tamba dkk., 2020). Akan tetapi hal ini belum tentu menjadi jaminan, sebab dengan tingkat penjualan yang tinggi,  maka  perusahaan  akan  mengalokasikan  sebagian  dari  hasil  penjualan  tersebut untuk  menutupi  biaya–biaya  atau  beban  operasional  yang  ditanggung  perusahaan. Bahkan, hasil dari tingkat penjualan ini juga digunakan untuk menutupi tingkat hutang yang  dimiliki  perusahaan  (Prastuti  &  Sudiartha,  2016).  Berdasarkan  penjelasan tersebut, maka hipotesis ketujuh adalah:
H 7 : Struktur Modal Memediasi pada Pengaruh Ln Total Penjualan terhadap Nilai Perusahaan
2.3. Model Penelitian

## Gambar 1. Kerangka Penelitian

## 3. Metode Penelitian
3.1. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  tergabung  dalam index  LQ45  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  tahun  2016-2020  yang berjumlah  45  perusahaan.  Adapun  sampel  penelitian  ini  diambil  dengan  menggunakan teknik purposive  sampling dengan  kriteria  yang  sudah  ditentukan  yaitu:  1)  Perusahaan yang terdaftar dalam index LQ45 dan terdaftar di BEI pada periode tahun  2016-2020, 2) Perusahaan  yang  melampirkan  laporan  keuangan  secara  lengkap  pada  periode pengamatan  yaitu  tahun  2016-2020.  Oleh  karena  itu,  sampel  yang  digunakan  pada penelitian ini adalah perusahaan yang tergabung dalam index LQ45 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2016-2020 yang berjumlah 43 perusahaan. Kemudian 2  perusahaan  dengan  kode  BTPS  (Bank  BTPN  Syariah  Tbk)  dan  CPIN  (PT  Charoen Pokphand Indonesia Tbk) tidak termasuk dalam sampel penelitian karena tidak memenuhi
Ln Total Aset Ln Total Penjualan Struktur Modal Nilai Perusahaan H 1 H 2 H 3 H 4 H 5 H 6 H 7
kriteria  penelitian  yaitu  tidak  melampirkan  laporan  keuangan  secara  lengkap  sesuai dengan periode pengamatan yaitu tahun 2016–2020.

## 3.2. Teknik Analisis Data
Tahapan awal untuk menguji data pada penelitian ini adalah dengan melakukan uji validitas  dan  uji  reliabilitas  data.  Uji  validitas  dilakukan  dengan  melihat  besaran  nilai loading  factor pada  masing-masing  variabel.  Apabila  nilai loading  factor pada  masing- masing variabel lebih besar dari 0,7, maka variabel tersebut dinyatakan valid (Henseler et al ., 2009). Tahapan berikutnya adalah melakukan uji reliabilitas data pada masing-masing variabel.  Uji  reliabilitas  dilakukan  dengan  melihat  besaran  nilai composite  reliability dan cronbach’s  alpha pada  masing-masing  variabel.  Apabila  nilai composite  reliability lebih besar dari 0,7 dan nilai cronbach’s alpha juga lebih besar dari 0,6, maka variabel tersebut dinyatakan  reliabel  (Ghozali,  2017).  Setelah  melalui  tahapan  uji  validitas  dan  uji reliabilitas,  dilanjutkan  dengan  melakukan  uji  hipotesis.  Uji  hipotesis  dilakukan  dengan melihat  besaran  nilai p-value pada  masing-masing  hipotesis.  Apabila  nilai p-value pada masing-masing hipotesis lebih besar dari 0,05, maka hipotesis tersebut dapat disimpulkan diterima (Ghozali, 2017).

## 4. Hasil dan Pembahasan
4.1. Uji Validitas
Tabel 1. Hasil Pengujian Validitas Variabel Indikator Nilai Perusahaan  Struktur Modal Ln Total Penjualan Ln Total Aset Debt Equity Ratio (DER) 0,769 Price Book Value (PBV) 0,829 Ln Total Penjualan 0,801 Ln Total Aset 0,814

## Sumber: Data Sekunder Diolah
Berdasarkan  Tabel  1  di  atas  diketahui  bahwa  setiap  variabel  memenuhi  syarat validitas  dengan  nilai loading  factor lebih  dari  0,7.  Variabel  ukuran  perusahaan  yang diukur  dengan  Ln  total  penjualan  dan  Ln total  aset  memiliki  nilai loading  factor sebesar 0,801 dan 0,814. Selanjutnya, variabel struktur modal yang diukur dengan  DER memiliki nilai loading factor sebesar 0,769. Kemudian variabel nilai perusahaan yang diukur dengan PBV  memiliki  nilai loading  factor sebesar  0,829.  Oleh  karena  itu,  seluruh  variabel  pada penelitian ini dapat disimpulkan valid.

## 4.2. Uji Reliabilitas
Tabel 2. Hasil Uji Reliabilitas Cronbach’s Alpha rho_A Composite Reliability Average Variance Extracted (AVE) Nilai Perusahaan 0,752 0,862 0,819 0,811 Struktur Modal 0,802 0,837 0,778 0,806 Ln Total Penjualan 0,840 0,875 0,714 0,810 Ln Total Aset 0,871 0,901 0,729 0,834 Sumber: Data Sekunder Diolah
Berdasarkan  hasil  yang  ditampilkan  dalam  Tabel  2  terlihat  bahwa  nilai cronbach’s alpha seluruh  variabel  lebih  besar  dari  0,7.  Nilai cronbach’s  alpha pada  variabel  nilai perusahaan  sebesar  0,752,  variabel  struktur  modal  sebesar  0,802,  variabel  Ln  total penjualan sebesar 0,840, dan variabel Ln total aset sebesar 0,871. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa variabel nilai perusahaan, struktur modal, Ln total penjualan, dan Ln total aset dikatakan reliabel.

## 4.3. Uji Hipotesis
Berdasarkan  hasil  perhitungan  melalui bootstrapping di  SmartPLS dapat  diketahui pengaruh dari antar variabel penelitian melalui Gambar 2 berikut:
Gambar 2. Hasil Uji Bootstrapping
Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis Secara Langsung Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T-Statistic (|O/STDEV|) P-Value Ln Total Aset → Nilai Perusahaan -0,140 -0,151 0,049 2,831 0,005 Ln Total Penjualan → Nilai Perusahaan -0,149 -0,161 0,054 2,766 0,006 Ln Total Aset → Struktur Modal 0,121 0,137 0,055 2,188 0,029 Ln Total Penjualan → Struktur Modal -0,040 -0,059 0,037 1,075 0,283 Struktur Modal → Nilai Perusahaan -0,040 -0,044 0,016 2,488 0,015
Sumber: Data Sekunder Diolah
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  secara  langsung  yang  ditampilkan  pada  Tabel  3  di atas, maka dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Ln  total  aset  terbukti  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  dibuktikan dengan nilai p-value sebesar 0,005 lebih kecil dari 0,05 (0,005 < 0,05).
2. Ln total penjualan terbukti berpengaruh pada nilai perusahaan. Hal tersebut dibuktikan dengan nilai p-value sebesar 0,006 lebih kecil dari 0,05 (0,006 < 0,05).
3. Ln  total  aset  terbukti  berpengaruh  pada  struktur  modal.  Hal  tersebut  dibuktikan dengan nilai p-value sebesar 0,029 lebih kecil dari 0,05 (0,029 < 0,05).
4. Ln  total  penjualan  terbukti  tidak  berpengaruh  pada  struktur  modal.  Hal  tersebut dibuktikan dengan nilai p-value sebesar 0,238 lebih besar dari 0,05 (0,238 > 0,05).
5. Struktur  modal  terbukti  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  dibuktikan dengan nilai p-value sebesar 0,015 lebih kecil dari 0,05 (0,015 < 0,05).
Tabel 4. Hasil Uji Hipotesis Secara Tidak Langsung Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T-Statistic (|O/STDEV|) P-Value Ln Total Aset → Struktur Modal → Nilai Perusahaan 0,006 0,008 0,006 1,030 0,303 Ln Total Penjualan → Struktur Modal → Nilai Perusahaan 0,002 0,003 0,003 0,629 0,529

## Sumber: Data Sekunder Diolah
Berdasarkan hasil uji hipotesis secara tidak langsung yang ditampilkan pada Tabel 4 di atas, maka dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Struktur  modal  terbukti  tidak  memediasi  pada  pengaruh  Ln  total  aset  terhadap  nilai perusahaan. Hal tersebut dibuktikan dengan nilai p-value sebesar 0,303 lebih besar dari 0,05 (0,303 > 0,05).
2. Struktur  modal  terbukti  tidak  memediasi  pada  pengaruh  Ln  total  penjualan  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  dibuktikan  dengan  nilai p-value sebesar  0,529  lebih besar dari 0,05 (0,529 > 0,05).

## 4.4. Pembahasan

## 4.4.1. Ln Total Aset Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  yang  telah  dilakukan  sebelumnya  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  pertama  diterima  atau  ukuran  perusahaan  yang diproksikan  dengan  Ln  total  aset  terbukti  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  besar  dapat  memberikan  gambaran  bahwa perusahaan  tersebut  berkomitmen  tinggi  dalam  kinerjanya,  sehingga  pada  akhirnya akan  mengundang  investor  untuk  berinvestasi  karena  yakin  akan  memperoleh keuntungan  yang  besar  dari  perusahaan  dengan  kinerja  yang  tinggi.  Ukuran perusahaan dianggap berpengaruh pada nilai perusahaan karena semakin besar ukuran perusahaan  mempermudah  untuk  memperoleh  pendanaan  baik  internal  maupun eksternal  (Siahaan,  2013).  Peningkatan  nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  total  aset perusahaan  yang  mengalami  kenaikan  dan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  total hutang perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Pantow et al. (2015) serta Nohong (2016) bahwa ukuran perusahaan berpengaruh pada  nilai  perusahaan  atau  dapat  mengindikasikan  bahwa  investor  memperhatikan ukuran  perusahaan  untuk  melakukan  investasi  saham.  Ukuran  perusahaan  menjadi salah satu tolak ukur kinerja perusahaan.

## 4.4.2. Ln Total Penjualan Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  yang  telah  dilakukan  sebelumnya  dapat disimpulkan bahwa hipotesis kedua diterima atau ukuran perusahaan yang diproksikan dengan  Ln  total  penjualan  terbukti  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Ln total penjualan terbukti memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan (Islami & Azib, 2023). Ukuran perusahaan yang besar dapat memberikan gambaran bahwa perusahaan tersebut  berkomitmen  tinggi  dalam  kinerjanya,  sehingga  pada  akhirnya  akan mengundang investor untuk berinvestasi karena yakin akan memperoleh keuntungan yang  besar  dari  perusahaan  dengan  kinerja  yang  tinggi.  Perusahaan  melalui  tingkat penjualan dapat mengoptimalkan sumber daya yang ada untuk  mengembangkan nilai perusahaan  dengan  melihat  data  operasi  masa  lalu  sehingga  investor  dapat memperkirakan  keuntungan  masa  depan.  Perkembangan  penjualan  dapat meningkatkan  pendapatan  industri  dan  mendukung  industri  untuk  memungkinkan ekspansi  bisnis  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  dapat mengoptimalkan  sumber  daya  yang  ada  untuk  mengembangkan  nilai  perusahaan dengan  melihat  data  operasi  masa  lalu  sehingga  investor  dapat  memperkirakan keuntungan masa depan (Tamba dkk., 2020) .
4.4.3. Ln Total Aset Berpengaruh terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  yang  telah  dilakukan  sebelumnya  dapat disimpulkan bahwa hipotesis ketiga diterima atau ukuran perusahaan yang diproksikan dengan Ln total aset terbukti memiliki pengaruh terhadap struktur modal perusahaan.
Mengacu pada signaling theory dimana peningkatan ukuran perusahaan dalam hal aset akan  diikuti  oleh  peningkatan  jumlah  hutang,  karena  ukuran  perusahaan  yang  besar memberikan tanda positif bagi pihak investor untuk menanamkan sahamnya (Sari dkk.,
2021).  Hal  tersebut  juga  membuat  perusahaan  besar  cenderung  melakukan diversifikasi guna mengurangi risiko kebangkrutan. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Acaravci  (2015),  Wahome et  al. (2015),  dan Vernando  &  Erawati  (2020)  bahwa  ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  Ln total aset berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan.

## 4.4.4. Ln Total Penjualan Tidak Berpengaruh terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  yang  telah  dilakukan  sebelumnya  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  keempat  ditolak  atau  ukuran  perusahaan  yang diproksikan  dengan  Ln  total  penjualan  terbukti  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap struktur modal perusahaan. Hal tersebut dapat terjadi karena perusahaan dinilai belum optimal  dan  efektif  dalam  mencapai  penjualan  bersih.  Tingkat  perputaran  aset  yang kecil atau lambat menunjukkan bahwa aktiva yang dimiliki terlalu besar dibandingkan dengan kemampuan menjual, sehingga menyebabkan terjadi penumpukan bahan baku dan  barang  dalam  proses  yang  belum  siap  untuk  dijual  dan  pada  akhirnya  penjualan tidak  maksimal  (Isnawati  &  Widjajanti,  2019).  Oleh  karena  itu  perusahaan  harus menurunkan  tingkat  produksi  dan  menyeimbangkannya  dengan  kemampuan perusahaan  dalam  melakukan  penjualan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ratri  &  Christianti  (2017),  Simanjuntak  &  Pangestuti
(2019),  dan  Milansari  dkk.  (2020)  bahwa  Ln  total  penjualan  tidak  berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan.

## 4.4.5. Struktur Modal Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  yang  telah  dilakukan  sebelumnya  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  kelima  diterima  atau  struktur  modal  terbukti  memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Kondisi  ini  dapat  terjadi  karena  melonjaknya saham  perusahaan  LQ45  mengakibatkan  masuknya  investor  asing  ke  pasar  saham domestik,  ditambah  dengan  negosiasi  dan  transaksi  di  pasar  tunai  angkanya membengkak.  Hal  ini  sejalan  dengan trade-off  theory yang  mengatakan  bahwa perusahaan  dapat  menggunakan  hutang  untuk  memperoleh  keuntungan  yang  lebih (penghematan  pajak  dan  biaya  lainnya)  daripada  pengorbanan  (pembayaran  bunga), sehingga  dengan  memanfaatkan  hutang  mampu  menghasilkan  keuntungan  bagi perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ayuba et  al. (2019),  Al-Nsour  &  Al-Muhtadi  (2019),  dan  Luu  (2021)  bahwa  struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
4.4.6. Struktur  Modal  Tidak  Memediasi  pada  Pengaruh  Ln  Total  Aset  terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  kesimpulan  bahwa variabel  struktur  modal  tidak  mampu  memediasi  antara  total  aset  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  indeks  LQ45  dengan  ukuran  aset yang  besar  akan  memiliki  akses  yang  mudah  terhadap  pendanaan  (hutang).  Dengan kemudahan akses tersebut, maka perusahaan indeks LQ45 dapat menggunakan hutang yang  terlampau  tinggi  melebihi  tingkat  optimal  yang  dapat  meningkatkan  risiko kebangkrutan perusahaan dimana biaya ekuitas akan meningkat yang selanjutnya akan menurunkan  harga  saham  yang  berarti  menurunkan  nilai  perusahaan  (Azmi &  Umar, 2018).
Hal  ini sejalan  dengan trade-off  theory yaitu  perusahaan  menggunakan  struktur modal  yang  optimal  dan  apabila  pengelolaan  modal  perusahaan  tidak  optimal  maka akan  berdampak  pada  penurunan  nilai  perusahaan,  sehingga  investor  dapat  melihat adanya risiko perusahaan yang menyebabkan daya tarik investor terhadap perusahaan menurun,  dan  pada  akhirnya  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu, perusahaan  harus  mengoptimalkan  pengelolaan  modal  sehingga  dapat  meningkatkan daya tarik investor. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Yulianto  (2018),  Janah  &  Yuliana  (2021),  Anjarwati et  al. (2016),  serta  Savitri  dkk.
(2021)  bahwa  struktur  modal  tidak  mampu  memediasi  ukuran  perusahaan  dengan menggunakan Ln total aset terhadap nilai perusahaan.
4.4.7. Struktur  Modal  Tidak  Memediasi  pada  Pengaruh  Ln  Total  Penjualan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  kesimpulan  bahwa variabel struktur modal tidak mampu memediasi antara total penjualan terhadap nilai perusahaan. Hal ini disebabkan karena beberapa saham LQ45 berkinerja buruk, turun lebih dari 30%. Saham tersebut berasal dari emiten rokok yang terkena imbas kenaikan cukai rokok dan emiten pertambangan di industri batu bara yang kinerjanya menurun akibat  rendahnya  harga  komoditas  batu  bara.  Situasi  ini  menyebabkan  penurunan kinerja beberapa saham berkapitalisasi besar di indeks LQ45.
Kondisi  kinerja  yang  menurun  tersebut  dapat  berdampak  pada  kemampuan perusahaan  indeks  LQ45  dalam  membayar  atau  membiayai  tingkat  hutang  yang
dimiliki perusahaan. Hal ini menandakan bahwa manfaat yang didapatkan perusahaan lebih  kecil  dibandingkan  dengan  pengorbanan  dari  penggunaan  hutang  tersebut sehingga  dapat  menyebabkan  kebangkrutan  dan  akan  mengakibatkan  menurunnya nilai perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan dalam index LQ45 harus memperhatikan hutang  sehingga  beban  bunga  yang  terjadi  akibat  hutang  tidak  melebihi  batas perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Isnawati &  Widjajanti  (2019)  serta  Simanjuntak  &  Pangestuti  (2019)  menyatakan  struktur modal  tidak  mampu  memediasi  ukuran  perusahaan  dengan  menggunakan  Ln  total penjualan terhadap nilai perusahaan.

## 5. Kesimpulan dan Saran

## 5.1. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka  diperoleh  kesimpulan bahwa: 1) Ln total aset, Ln total penjualan, dan struktur modal terbukti berpengaruh pada nilai  perusahaan  LQ45.  2)  Ln  total  aset  terbukti  berpengaruh  pada  struktur  modal perusahaan LQ45. 3) Ln total penjualan terbukti tidak berpengaruh pada struktur modal perusahaan  LQ45.  4)  Struktur  modal  terbukti  tidak  memediasi  pada  pengaruh  ukuran perusahaan  yang  diukur  dengan  Ln  total  aset  dan  Ln  total  penjualan  terhadap  nilai perusahaan.

## 5.2. Saran
Berdasarkan  keterbatasan  pada  penelitian  ini,  maka  saran  bagi  penelitian berikutnya  antara  lain:  1)  Peneliti  berikutnya  menggunakan  variabel  lain  yang  belum digunakan pada penelitian ini dan diduga juga berpengaruh pada nilai perusahaan seperti dewan  komisaris  (Pratama  dkk.,  2020;  Lukman  &  Geraldline,  2020),  modal  intelektual (Berzkalne  &  Zelgalve,  2014;  Li  & Zhao,  2018), corporate  social  responsibility (Servaes  & Tamayo,  2013;  Qiu et  al .,  2021),  dan  lain  sebagainya.  2)  Peneliti  berikutnya  dapat menggunakan  objek  penelitian  selain  perusahaan  LQ45  seperti  perusahaan  perbankan (Willim et al ., 2020), industri makanan dan minuman  (Kong et al ., 2019), industri energi (Gong et al ., 2021), dan lain sebagainya.

## Daftar Pustaka
Acaravci,  S.  K.  (2015).  The  Determinants  of  Capital  Structure:  Evidence  from  the  Turkish Manufacturing Sector. International Journal of Economics and Financial Issues , 5 (1). Ai,  H.,  Frank,  M.  Z.,  &  Sanati,  A.  (2020).  The  Trade-Off  Theory  of  Corporate  Capital  Structure. SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.3595492
Aji, A. W., & Atun, F. F. (2019). Pengaruh Tax Planning, Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2018). Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika , 9 (3).
Al-Nsour,  O.  J.,  &  Al-Muhtadi,  A.  (2019).  Capital  Structure,  Profitability  and  Firm’s  Value:
Evidence from Jordan. Research Journal of Finance and Accounting , 10 (20), 73–80.
Anggraini,  N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan Food and Beverages yang Terdaftar di BEI). Ekonomi , 126 (1).
Anjarwati,  K.,  Chabachib,  M.,  &  Pengestuti,  I.  R.  D.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Size,  Dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia  Dengan  Struktur  Modal Sebagai Variabel Intervening Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2015. Diponegoro Journal of Finance , 6 (2), 1–20.
Antwi, S., Mills, E. F. E. A., & Zhao, X. (2012). Capital Structure and Firm Value: Empirical Evidence from Ghana. International Journal of Business and Social Science , 3 (22).
Ayuba,  H.,  Ja’afaru  Bambale,  A.,  Ibrahim,  M.  A.,  &  Sulaiman,  S.  A.  (2019).  Effects  of  Financial Performance,  Capital  Structure  and  Firm  Size  on  Firms’  Value  of  Insurance  Companies  in Nigeria. Journal of Finance, Accounting and Management , 10 (1).
Azmi,  I.,  &  Umar,  U.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI. Jembatan , 15 (2), 95–108.
https://doi.org/10.29259/jmbt.v15i2.6657
Berzkalne, I., & Zelgalve, E. (2014). Intellectual Capital and Company Value. Procedia - Social and Behavioral Sciences , 110 . https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2013.12.934
Bestariningrum, N. (2015). Analyzing the Effect of Capital Structure and Firm Size on Firm Value (Case Study: Company That Listed in LQ-45 Index Period 2010-2014 ). Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 15 (04). Dewi, D., & Sudiartha, G. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Dan Pertumbuhan Aset  Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 6 (4).
Fabozzi, F. J., & Peterson, P. P. (2003). Financial Management and Analysis . John Wiley & Sons. Falirat, T. S., & Maramis, J. B. (2018). Analisis Komparasi Kinerja Keuangan Berdasarkan Ukuran Perusahaan  Pada  Industri  Farmasi  Di  BEI  Periode  2012-2016. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 6 (2), 998–1007.
https://doi.org/10.35794/emba.v6i2.20027
Ghozali,  I.  (2017). Structural  Equation  Modeling,  Metode  Alternatif  dengan Partial  Least  Square (PLS) . Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Gitman, L. J., Juchau, R., & Flanagan, J. (2015). Principles of Manajerial Finance . Pearson Higher Education AU.
Gong,  Y.,  Yan,  C.,  &  Ho,  K.  C.  (2021).  The  Effect  Of  Managerial  Ability  On  Corporate  Social Responsibility And Firm Value In The Energy Industry. Corporate Social Responsibility and Environmental Management , 28 (2). https://doi.org/10.1002/csr.2070
Henseler,  J.,  Ringle,  C.  M.,  &  Sinkovics,  R.  R.  (2009).  The  Use  of  Partial  Least  Squares  Path Modeling  In  International  Marketing. Advances  in  International  Marketing , 20 . https://doi.org/10.1108/S1474-7979(2009)0000020014
Irawan,  D.,  &  Kusuma,  N.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aktual , 17 (1), 66. https://doi.org/10.47232/aktual.v17i1.34 Islami,  Z.  T.,  &  Azib,  A.  (2023).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan. Bandung Conference Series Business and Management . Isnawati,  F.  N.,  &  Widjajanti,  K.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Riset  Ekonomi  Dan  Bisnis , 12 (1). https://doi.org/10.26623/jreb.v12i1.1528
Janah,  S.  M.,  &  Yuliana,  I.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  perusahaan  sektor pertambangan  dan  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2018- 2020). Jurnal Manajemen Dan Bisnis Sriwijaya , 19 (3), 220–234.
Kieso,  D.,  Weygandt,  J.,  &  Warfield,  T.  (2019).  Intermediate  Accounting  Vol.  2. Choice  Reviews Online , 43 (12).
Kong,  D.,  Shi,  L.,  &  Yang,  Z.  (2019).  Product  Recalls,  Corporate  Social  Responsibility,  And  Firm
Value: Evidence From The Chinese Food Industry. Food Policy , 83 . https://doi.org/10.1016/j.foodpol.2018.11.005
Lambey,  R.  (2021).  The  Effect  Of  Profitability,  Firm  Size,  Equity  Ownership  And  Firm  Age  On
Firm  Value  (Leverage  Basis):  Evidence  from  the  Indonesian  Manufacturer  Companies. Archives of Business Research , 9 (1). https://doi.org/10.14738/abr.91.9649
Li, Y., & Zhao, Z. (2018). The dynamic impact of intellectual capital on firm value: evidence from China. Applied Economics Letters , 25 (1). https://doi.org/10.1080/13504851.2017.1290769 Lukman, H., & Geraldline, C. (2020). The Effect Of Commissioner Board’s Role on Firm Value With CSR as Mediating in the Plantation Industry . https://doi.org/10.2991/assehr.k.201209.163 Luu,  D.  H.  (2021).  The  Impact  of  Capital  Structure  on  Firm  Value:  A  Case  Study  in  Vietnam*. Journal of Asian Finance , 8 (5).
Marc, T. F. W., Suciwati, D. P., & Karma, I. G. M. (2022). The Effect of Price Earning Ratio, Firm Size, and Corporate Social Responsibility on Firm Value (Empirical Study on Pharmaceutical Sub-Sector Companies Listed on The Indonesia Stock Exchange 2016–2020 Period). Journal of Applied Sciences in Accounting, Finance, and Tax , 5 (1), 20–27.
Marfuah,  S.  A.,  &  Nurlaela,  S.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Asset, Profitabilitas Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Perusahaan Cosmetics And  Household  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  Dan  Pajak , 18 (01). https://doi.org/10.29040/jap.v18i01.81
Milansari, R., Masitoh, E., & Siddi, P. (2020). Faktor–Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman  Di  BEI. Jurnal  Akuntansi :  Transparansi  Dan Akuntabilitas , 8 (1). https://doi.org/10.35508/jak.v8i1.2359
Modigliani,  F.,  &  Miller,  M.  H.  (1963).  Corporate  Income  Taxes  and  the  Cost  of  Capital:  A Correction. American Economic Review , 53 (3). https://doi.org/10.2307/1809167 Myer,  S.  C.  (1984).  The  Capital  Structure  Puzzle. The  Journal  of  Finance , 39 (3). https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1984.tb03646.x
Nohong, M. (2016). Inovasi, Pertumbuhan, Ukuran Dan Nilai Perusahaan Farmasi Di Indonesia. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 20 (2). https://doi.org/10.26905/jkdp.v20i2.250
Noviliyana, N. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Kebijakan Deviden, Leverage, Price Earning Ratio, dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2012-2014) .  Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Oktaviarni,  F.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  Kebijakan  Dividen,  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi , 9 (1). https://doi.org/10.33369/j.akuntansi.9.1.1-16
Pantow,  M.  S.  R.,  Murni,  S.,  &  Trang,  I.  (2015).  Analisa  Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran Perusahaan,  Return  On  Asset,  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang Tercatat Di Indeks LQ45. Jurnal EMBA , Vol.3 (Hal.961-971).
Prastuti,  N.  R.,  &  Sudiartha,  I.  M.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan  Dividen,  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur. None , 5 (3). Pratama,  B.  C.,  Putri,  I.,  &  Innayah,  M.  N.  (2020).  The  Effect  Of  Enterprise  Risk  Management Disclosure, Intellectual Capital Disclosure, Independent Board Of Commissioners, Board Of Director And Audit Committee Towards Firm Value. Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 9 (1). https://doi.org/10.33059/jmk.v9i1.2196
Primayuni, N. M. A. (2018). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Utang, Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2014-2016. Skripsi , Universitas  Mahasaraswati Denpasar . Purnama,  S.,  &  Mayliza,  R.  (2019). Nilai  Perusahaan  Di  Lihat  Dari  Aspek  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening . Qiu,  S.  (Charles),  Jiang,  J.,  Liu,  X.,  Chen,  M.  H.,  &  Yuan,  X.  (2021).  Can  Corporate  Social Responsibility Protect Firm Value During The COVID-19 Pandemic? International Journal of Hospitality Management , 93 . https://doi.org/10.1016/j.ijhm.2020.102759
Ratri, A. M., & Christianti, A. (2017). Pengaruh Size, Likuiditas, Profitabilitas, Risiko Bisnis, Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Sektor  Industri  Properti. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis , 12 (1). https://doi.org/10.21460/jrmb.2017.121.271 Sari,  S.  Y.,  Ramadhani,  D.,  &  Yulia,  Y.  (2021).  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Struktur  Aktiva,  Ukuran Perusahaan,  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ekobistek . https://doi.org/10.35134/ekobistek.v8i2.45 Sartono, R. A. (2008). Pasar Modal: Teori, Masalah dan kebijakan dalam Praktik . CV Alfabeta. Savitri,  D.  A.  M.,  Kurniasari,  D.,  &  Mbiliyora,  A.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Intervening (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2017- 2019). Jurnal Akuntansi Dan Pajak , 21 (02). https://doi.org/10.29040/jap.v21i02.1825 Septiani,  N.  P.  N.,  &  Suaryana,  I.  G.  N.  A.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis  dan  Likuiditas  pada  Struktur  Modal. E-Jurnal  Akuntansi . https://doi.org/10.24843/eja.2018.v22.i03.p02
Servaes, H., & Tamayo, A. (2013). The Impact of Corporate Social Responsibility On Firm Value: The Role of Customer Awareness. Management Science , 59 (5). https://doi.org/10.1287/mnsc.1120.1630
Setiadharma, S., & Machali, M. (2017). The Effect of Asset Structure and Firm Size on Firm Value with  Capital  Structure  as  Intervening  Variable. Journal  of  Business  &  Financial  Affairs , 06 (04). https://doi.org/10.4172/2167-0234.1000298 Setiawan, I. G. A. N. A. P., & Mahardika, D. P. K. (2019). Analisis Pengaruh Market To Book Value, Firm Size Dan Profitabilitas Terhadap Pengambilan Keputusan Lindung Nilai (Studi Kasus Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Otomotif  Dan  Komponennya  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Pada Tahun 2014–2017). Jurnal Ilmiah Akuntansi , 4 (1). https://doi.org/10.23887/jia.v4i1.17055 Siahaan, F. O. . (2013). The Effect of Good Corporate Governance Mechanism, Leverage, and Firm Size on Firm Value. GSTF Journal on Business Review , 2 (4).
Simanjuntak, T. B. P., & Pangestuti, I. R. D. (2019). Efek Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan  dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI Tahun  2013-2017). Jurnal  Bisnis  Strategi , 28 (2).  https://doi.org/10.14710/jbs.28.2.123- 142
Sintyana,  I.  P.  H.,  &  Artini,  L.  G.  S.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 8 (2), 757. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i02.p07 Sondakh, R. (2019). The Effect Of Dividend Policy, Liquidity, Profitability And Firm Size On Firm Value In Financial Service Sector Industries Listed In Indonesia Stock Exchange 2015-2018 Period. Accountability , 8 (2). https://doi.org/10.32400/ja.24760.8.2.2019.91-101 Suripto. (2015). Manajemen Keuangan Strategi Penciptaan Nilai Perusahaan Melalui Pendekatan Economic Value Added. In Repository.Uin-Suska.Ac.Id .
Tamba,  E.  C.,  Pandiangan,  L.,  Ginting,  R.  N.,  &  Sitepu,  W.  R.  B.  (2020).  Pengaruh  Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas, Likuiditas dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017. Owner (Riset Dan Jurnal Akuntansi) , 4 (2). https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.294
Velnampy, T., & Niresh, J. A. (2012). The Relationship between Capital Structure and Profitability . Vernando,  J.,  &  Erawati,  T.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening:  Studi  Empiris  Di  BEI. Jurnal  Riset Manajemen Dan Bisnis , 15 (1). https://doi.org/10.21460/jrmb.2020.151.344
Wahome,  M.  N.,  Memba,  F.,  &  Muturi,  W.  (2015).  The  Effects  of  Firm  Size  and  Risk  on  Capital Structure  Decisions  of Insurance  Industry  in  Kenya. International  Journal  of  Scientific  and
Research Publications , 5 (May).
Willim,  A.  P.,  Lako,  A.,  &  Wendy.  (2020).  Analysis  of  Impact  Implementation  of  Corporate Governance and Corporate Social Responsibility on Corporate Value in Banking Sector with Net Profit Margin and Management Quality as Moderating Variables. International Journal of Multicultural and Multireligious Understanding , 7 (4). Yulianto, H. (Institut A. I. N. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan dan Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel Intervening. Skripsi , 1–149.