Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(01), 2023, 585-597
Struktur Modal dan GCG Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Mediasi di JII
Arlin Kharisma Shantika 1) , Sri Lestari Kurniawati 2*)
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Hayam Wuruk Perbanas *Email korespondensi: lestari@perbanas.ac.id

## Abstract
This study aims to examine the effect of capital structure and GCG on firm value with profitability as a mediating variable.  The  population  of  this  research  are  companies that registered  in Jakarta  Islamic Index (JII)  for the period 2017-2021 with sample selection based on purposive sampling with a total sample of 7 companies. The analysis technique used multiple regression analysis and path analysis. The results of the study are 1) Capital structure has a significant negative effect on firm value, 2) Independent commissioners have no significant effect on firm value, 3) Managerial ownership has no significant effect on firm value, 4) Profitability is able to mediate the  effect  of  capital  structure  on  firm  value,  5)  Profitability  is  able  to  mediate  the  effect  of  independent commissioners on firm value, and 6) Profitability is not able to mediate the effect of managerial ownership on firm value.
Keywords : Nilai Perusahaan, Struktur Modal, GCG, Profitabilitas, Jakarta Islamic Index
Saran sitasi : Jufri, A., Sahri., & Huzaini, M. (2023). Struktur Modal dan GCG Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  sebagai  Variabel  Mediasi  di  JII. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam,  9 (01),  585-597.  doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i1.6788
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i1.6788

## 1. PENDAHULUAN
Adanya persaingan usaha mendorong perusahaan untuk  dapat mengelola  operasionalnya secara  efektif guna mencapai tujuan perusahaan yakni meningkatkan  keuntungan  dan  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan  pandangan investor terhadap kualitas perusahaan yang dicerminkan dari harga sahamnya (Franciska & Putra, 2021).  Semakin  tinggi  harga  saham  maka  investor semakin  percaya  akan  kinerja  perusahaan  yang berdampak  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan (Yastini  &  Mertha,  2015).  Semakin  baik  kinerja perusahaan menunjukkan bahwa pengelolaan perusahaan sudah optimal sehingga keuntungan yang didapat  lebih  tinggi  dan  meningkatkan  pendapatan para  pemegang  saham  berupa  dividen.  Hal  ini menunjukkan bahwa peningkatan kekayaan pemegang  saham  juga  dapat  menyebabkan  nilai perusahaan meningkat (Yastini & Mertha, 2015).
Konstituen  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  sebagai salah  satu  indeks  saham  syariah  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) menunjukkan perubahan
harga  saham  setiap  tahun  yang  dapat  dilihat  pada gambar berikut ini:
Gambar 1. Harga Saham Jakarta Islamic Index Berdasarkan  gambar  1  membuktikan  bahwa harga  saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  JII rata-rata mengalami penurunan setiap tahunnya. Pada tahun 2017, harga saham JII yang semula sebesar Rp 6.171 terjadi peningkatan menjadi Rp 6.935 di tahun 2018. Namun terjadi penurunan yang signifikan mulai dari  Rp  6.261  pada  tahun  2019  kemudian  di  tahun 2020  menjadi  Rp  5.322  hingga  puncaknya  di  tahun 2021  menjadi  Rp  4.871.  Penurunan  harga  saham  ini
Rp6.171 Rp6.935 Rp6.261 Rp5.322  Rp4.871 Rp- Rp5.000 Rp10.000 2017 2018 2019 2020 2021

## HARGA SAHAM JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII)

## HARGA SAHAM
dapat  dipengaruhi  oleh  melemahnya  mata  uang (depresiasi),  sedangkan  kenaikan  harga  saham disebabkan  oleh  menguatnya  mata  uang  (apresiasi) (Suhaidi  et  al.,  2022).  Depresiasi  rupiah  akan berdampak  pada  perusahaan  yang  menggunakan barang  impor,  karena  dengan  melemahnya  rupiah maka  biaya  barang  impor  lebih  tinggi  daripada penghasilan  yang  didapat.  Ini  akan  menyebabkan turunnya  tingkat  keuntungan  perusahaan  yang membuat  investor  kurang  tertarik  dengan  saham perusahaan sehingga menurunkan harga saham di JII. Alasan  lain  yang  dapat  menyebabkan  harga  saham menurun adalah pandemi Covid-19 yang memperlambat  aktivitas  jual  beli  saham  sehingga berdampak pada keuangan perusahaan yang semakin buruk  hingga  pada  akhirnya  mengurangi  minat investor  terhadap  saham  perusahaan  (Yutanesy  & Suhendah,  2022).  Perubahan  harga  saham  ini merupakan  cerminan  nilai  perusahaan  yang  dapat diukur menggunakan Price Book Value (PBV). PBV merupakan rasio yang digunakan untuk membandingkan harga saham terhadap nilai buku per lembar saham. Naik turunnya nilai perusahaan dapat dipengaruhi  oleh  Struktur  Modal, Good  Corporate Governance dan  Profitabilitas  (Anastasia  &  Utami, 2016).
Hubungan Struktur Modal dengan Nilai

## Perusahaan
Trade  off  theory yang  dikemukakan  oleh Modigliani  &  Miller  (1958)  menjelaskan  hubungan antara struktur modal dengan nilai perusahaan. Dasar dari  teori  ini  adalah  mencapai  keseimbangan  antara manfaat dan biaya akibat penggunaan hutang. Hutang tambahan diperbolehkan jika biaya akibat pemanfaatan hutang lebih kecil dibanding manfaatnya. Hal ini sesuai dengan pernyataan Myers (2001) bahwa berdasarkan teori trade off , perusahaan tidak  akan  berhutang  secara  berlebihan  karena  akan menyebabkan financial distress (kesulitan keuangan). Berdasarkan  teori  ini,  perusahaan  akan  berusaha mengelola  struktur  modal  sesuai  dengan  tujuannya yakni memaksimalkan nilai perusahaan.
Struktur  modal  merupakan  komposisi  dana perusahaan  yang  meliputi  hutang  dan  ekuitas,  yang digunakan  untuk  mendanai  operasional  perusahaan (Onyenwe  &  Glory,  2017).  Perusahaan  harus mempertimbangkan  kebijakan  utangnya  karena  akan berdampak pada nilai perusahaan. Menurut  Maptuha et  al.  (2021),  perusahaan  akan  berusaha  mengelola
struktur modal dengan lebih optimal agar keuntungan yang  dihasilkan  lebih  tinggi  sehingga  harga  saham juga  meningkat  dan  berpengaruh  pada  peningkatan nilai  perusahaan.  Namun  menurut  Al-Slehat  (2020), penggunaan hutang yang berlebihan dapat mengurangi manfaat yang diterima karena perusahaan akan  tetap  membayar  kembali  dana  pinjaman  sesuai jangka  waktu  tertentu  meskipun  pendapatan  yang diperoleh  tidak  terlalu  tinggi.  Hal  ini  akan mempengaruhi kepercayaan investor terhadap perusahaan  sehingga  menurunkan  nilai  perusahaan. Sesuai  dengan  hadits  Rasulullah  tentang  keutamaan membayar hutang tepat waktu:
ءا َض َ ق ْم ُ كُن َس ْح َ أ ْم ُ كَراَي ِخ َّ نِإ Artinya: “ Sesungguhnya  yang  paling  baik  di  antara kalian adalah yang paling baik dalam membayar hutang. ” [HR. Bukhari no. 2393]
Pernyataan  di  atas  sesuai  dengan  penelitian Franciska  &  Putra  (2021)  dan  Yastini  &  Mertha (2015)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Namun  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  Al-Slehat  (2020)  membuktikan  bahwa struktur  modal  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan.
H1:  Struktur Modal berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Hubungan  Good  Corporate  Governance  (GCG) dengan Nilai Perusahaan
Good  Corporate  Governance merupakan  suatu sistem  pengelolaan  manajemen  perusahaan  dengan tujuan  menjamin  terciptanya  nilai  tambah  bagi stakehoders (Wiguna & Yusuf, 2019). Indikator GCG pada  penelitian  ini  yang  digunakan  adalah  proporsi Komisaris  Independen  dan  Kepemilikan  Manajerial. Komisaris  Independen (KI)  mempunyai  tugas  utama yaitu  mengawasi  kinerja  direksi  serta  melindungi kepentingan pemegang saham minoritas dan stakeholder lainnya.  Jumlah  komisaris  independen yang banyak menunjukkan bahwa fungsi pengawasan dan pengorganisasian dewan komisaris semakin baik sehingga  dapat  mengurangi  konflik  keagenan  dalam perusahaan yang berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan  (Wedayanthi  &  Darmayanti,  2016). Indikator  GCG  berikutnya  adalah  Kepemilikan Manajerial (KM) yakni salah satu pengendalian yang bertujuan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan melalui  peningkatan  kesejahteraan  nilai  pemegang

## Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(01), 2023, 587
saham  karena  meminimalisir  perbedaan  kepentingan antara  pemegang  saham  dan  manajemen.  Dengan adanya  kepemilikan  manajerial  mendorong  pihak manajemen yang sekaligus berperan sebagai pemegang  saham  untuk  berusaha  meningkatkan kinerjanya sehingga nilai kekayaan pemegang saham juga  meningkat  dan  berdampak  pada  meningkatnya nilai perusahaan (Dewi & Nugrahanti, 2014). Dengan demikian  dapat  meminimalisir  terjadinya  konflik keagenan di dalam perusahaan.
Pernyataan  di  atas  sejalan  dengan  penelitan Franciska  &  Putra  (2021)  yang  menyatakan  bahwa Good  Corporate  Governance (CEO Duality dan Proporsi  Komisaris  Independen)  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Begitupun dengan  penelitian  Wiguna  &  Yusuf  (2019) menyatakan bahwa GCG (Proporsi Dewan Komisaris Independen, Komite Audit, Kepemilikan Manajerial, dan  Kepemilikan  Institusional)  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan penelitian  Kurniawan  &  Asyik  (2020)  menyatakan bahwa  GCG  (Dewan  Komisaris  Independen) berpengaruh  negatif  dan  tidak  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  penelitian Wedayanthi & Darmayanti (2016) menyatakan bahwa GCG  (Komposisi  Dewan  Komisaris  Independen) berpengaruh  negatif    dan  tidak  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
H2:  Komisaris  Independen  (KI)  berpengaruh  positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
H3:  Kepemilikan  Manajerial  (KM)  berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## Hubungan Profitabilitas dengan Nilai Perusahaan
Profitabilitas ( return on equity /ROE) merupakan keuntungan  perusahaan  dalam  satu  periode  yang dijadikan sebagai acuan untuk berinvestasi bagi para investor (Wiguna & Yusuf, 2019). Perusahaan dengan profitabilitas  yang  tinggi  akan  menumbuhkan  minat investor untuk berinvestasi dan membuat harga saham naik  sehingga  berdampak  pada  meningkatnya  nilai perusahaan.  Begitu  pun  sebaliknya  jika  profitabilitas rendah  maka  nilai  perusahaan  juga  ikut  menurun (Rinnaya et al., 2016). Dalam islam tidak ada batasan tertentu  dalam  mengambil  keuntungan,  namun sebaiknya  dilakukan  atas  dasar  ridha  kedua  belah pihak sesuai dengan Q.S An-Nisa ayat 29:
َ نو ُ كَت ْ ن َ أ ا َُّ لِإ  ِل ِطاَب ْ لاِب ْم ُ كَنْيَب ْم ُ ك َ لا َو ْم َ أ او ُ ل ُ ك ْ أَت ا َ ل اوُن َمآ  َني ِذ َُّ لا ا َهُُّي َ أ اَي ِت
ْم ُ كِب َ نا َ ك ََّ للَّا َُّ نِإ ۚ ْم ُ ك َس ُ فْن َ أ او ُ لُت ْ قَت ا َ ل َو ۚ ْم ُ كْن ِم  ٍ ضا َرَت  ْن َع  ة َرا َج
ا مي ِح َر Artinya: “Hai orang-orang beriman, janganlah kamu saling  memakan  harta  sesamamu  dengan  jalan yang batil kecuali dengan jalan perniagaan yang berlaku  suka  sama  suka  di  antara  kamu” (QS An-Nisa:29).
Berdasarkan  penelitian  Muchtar  et  al.  (2021), Kurniawan  &  Asyik  (2020)    dan  Wiguna  &  Yusuf (2019) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan  penelitian  Wedayanthi  &  Darmayanti (2016) mengatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  sebagai variabel mediasi antara pengaruh struktur modal dan Good Corporate Governance terhadap nilai perusahaan.  Profitabilitas dapat memediasi pengaruh struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  sesuai dengan signaling  theory, yang  menyatakan  bahwa tingkat hutang yang tinggi dan diimbangi pengelolaan yang  lebih  efisien  akan  meningkatkan  profitabilitas. Ini  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  para  investor untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan tersebut karena prospek masa depan yang menjanjikan.  Dengan  demikian,  profitabilitas  yang tinggi  ini  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan (Febriani, 2020). Sesuai dengan penelitian Hamidy et al.  (2015)  bahwa  profitabilitas  mampu  memediasi pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan. Namun penelitian Febriani (2020) menyatakan bahwa profitabilitas  tidak  mampu  memediasi  pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas mampu memediasi pengaruh Good Corporate  Governance terhadap  nilai  perusahaan karena profitabilitas yang tinggi menunjukkan bahwa sistem tata kelola perusahaan telah optimal sehingga kinerja  manajemen  meningkat.  Peningkatan  ini  akan berpengaruh  pada  meningkatnya  harga  saham perusahaan sebagai indikator dari meningkatnya nilai perusahaan,  begitu  pun  sebaliknya  (Dianawati  & Fuadati,  2016).  Komisaris  Independen  mampu mengarahkan  pengelolaan  perusahaan  dalam  upaya mencapai laba yang maksimal karena sesuai tugas dan tanggung jawabnya yakni melakukan pengawasan dan memberikan  nasihat  kepada  Direksi.  Dengan
pencapaian  keuntungan  ini  maka  pemenuhan kepentingan  para  pemegang  saham  sudah  tercapai sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Perusahaan  yang  memperoleh  profitabilitas  yang tinggi  akan  cenderung  mengumumkan  lebih  banyak informasi  tentang  pelaksanaan  GCG  termasuk informasi  Kepemilikan  Manajerial.  Sesuai  dengan penelitian  Utami  &  Yusniar  (2020)  menjelaskan bahwa  profitabilitas  mampu  memediasi  pengaruh GCG  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  penelitian Listiyowati  &  Indarti  (2018)  dan  Maryanto  (2017) menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  mampu memediasi pengaruh GCG terhadap nilai perusahaan. H4:  Profitabilitas (ROE) mampu memediasi Struktur
Modal terhadap Nilai Perusahaan. H5:  Profitabilitas (ROE) mampu memediasi Komisaris Independen terhadap Nilai Perusahaan. H6:  Profitabilitas (ROE) mampu memediasi Kepemilikan Manajerial
terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  pemaparan  yang  telah  diuraikan maka tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh  struktur  modal  dan  GCG  terhadap  nilai perusahaan serta menguji peran profitabilitas sebagai variabel  mediasi  dari  pengaruh  struktur  modal  dan GCG  terhadap  nilai  perusahaan.  Perbedaan  dari penelitian  ini  adalah  menggunakan  analisis  regresi linear  berganda  untuk  mengidentifikasi  adanya pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen dan menggunakan analisis jalur  untuk  menguji  pengaruh  secara  tidak  langsung dari struktur modal dan GCG  terhadap variabel  nilai perusahaan melalui profitabilitas (ROE).

## 2. METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian studi empiris karena  menggunakan  kajian  penelitian  terdahulu sebagai  acuan  penelitian  ini,  sedangkan  berdasarkan metode analisis data merupakan penelitian kuantitatif karena  menguji  teori  tertentu  dengan  cara  meneliti hubungan  antar  variabel.  Berdasarkan  pada  sumber datanya  merupakan  data  sekunder  yang  berupa laporan  tahunan  perusahaan  yang  diambil  dari masing-masing website resmi  perusahaan.  Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  secara konsisten  selama  periode  2017-2021  sebanyak  16 perusahaaan. Teknik pengambilan sampel
menggunakan purposive  sampling dengan  kriteria pemilihan sampel sebagai berikut:
a. Perusahaan yang secara konsisten terdaftar di JII selama periode 2017-2021.
b. Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  tahunan dalam satuan rupiah selama periode 2016-2021.
c. Perusahaan  yang  tidak  melakukan stock  split selama periode 2017-2021.
d. Laporan  tahunan  perusahaan  yang  menyajikan ekuitas bernilai positif selama periode 2016-2020.
e. Laporan  tahunan  perusahaan  yang  menyajikan data  GCG  mencakup  Komisaris  Independen  dan Kepemilikan  Manajerial  selama  periode  2016- 2020.
Berdasarkan  kriteria  tersebut,  diperoleh  7 perusahaan  yang  terdaftar  di  JII  yang  memenuhi kriteria  sampel  dengan  periode  penelitian  selama  5 tahun  sehingga  diperoleh  35  (7  x  5)  data  observasi. Adapun  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian adalah  struktur  modal  dan  GCG  sebagai  variabel independen,  nilai  perusahaan  sebagai  variabel dependen dan profitabilitas sebagai variabel mediasi. Secara  operasional  dan  pengukuran  dari  variabel penelitian dapat dijelaskan melalui tabel 1 berikut:
Tabel 1. Definisi Operasional dan Pengukuran
Variabel No.  Variabel Definisi Operasional Pengukuran 1.  Nilai Perusahaan Penilaian investor terhadap tingkat keeberhasilan
perusahaan dilihat dari harga sahamnya. PBV= (Harga pasar saham/Nilai buku saham) x 100% 2.  Struktur Modal Sumber dana perusahaan meliputi hutang dan modal yang
digunakan untuk membiayai operasionalnya.
DER= (Total utang/Total modal) x 100% 3.  Komisaris
Independen Anggota dari dewan komisaris yang tidak
memiliki
hubungan afilisasi dengan perusahaan.
KI= (Jml komisaris independen/Jml komisaris) x 100%
No.  Variabel Definisi Operasional Pengukuran 4.  Kepemilikan Manajerial Jumlah saham perusahaan yang dimiliki pihak manajemen. KM= (Jml saham manajemen/Jml saham yang beredar) x 100%
5.  Profitabilitas Kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba dalam periode tertentu.
ROE= (Laba bersih setelah
pajak/Total
ekuitas) x 100%

## Sumber: data diolah penulis (2022)
Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  analisis  deskriptif,  analisis  regresi  linier berganda dan analisis jalur. Langkah-langkah analisis data dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Analisis Deskriptif
Analisis deskriptif digunakan untuk menjelaskan  data  variabel  yang  diteliti  meliputi mean, minimum, maksimum, dan standar deviasi.
b. Uji Asumsi Klasik
Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah model  regresi  dapat  dikatakan  baik  sehingga estimasi yang diperoleh tepat dan tidak bias serta pengujian dapat dipercaya. Uji asumsi klasik yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  uji normalitas,  multikolinearitas,  autokorelasi,  dan heteroskedastisitas.
c. Analisis Regresi Linear Berganda Analisis  ini  digunakan  untuk  mengetahui pengaruh  secara  linear  antara  dua  atau  lebih variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Model persamaan dari penelitian ini adalah:
Y1 = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + ei
Keterangan:
Y = Nilai Perusahaan (PBV) α = Konstanta β1–β4 = Koefisien Regresi X1 = Struktur Modal (DER) X2 = GCG (Komisaris Independen) X3 = GCG (Kepemilikan Manajerial) X4 = Profitabilitas (ROE) ei = Variabel pengganggu di luar model Analisis regresi linear berganda meliputi:
1) Koefisien  Determinasi,  digunakan  untuk menunjukkan  seberapa  besar  kontribusi variabel  bebas  pada  model  regresi  dalam menjelaskan  variasi  dari  variabel  terikatnya.
Koefisien  determinasi  dapat  dilihat  melalui nilai R Square pada tabel Model Summary .
2) Uji  F,  digunakan  untuk  menguji  apakah secara  simultan  variabel  bebas  berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat. Hasil dari uji F dapat dilihat pada tabel ANOVA yakni nilai  F  hitung  atau  nilai  signifikan,  jika signifikan  lebih  kecil  dari  0,05  maka  dapat disimpulkan jika semua variabel bebas secara simultan  mempunyai  pengaruh  terhadap variabel terikat.
3) Uji  t,  untuk  menguji  apakah  secara  parsial variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap  variabel  terikat.  Hasil  uji  t  dapat dilihat  dari  tabel Coefficients yaitu  nilai  t hitung atau signifikansi yang lebih kecil dari 0,05, maka dinyatakan bahwa variabel bebas secara parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat.
d. Analisis Jalur
Analisis  jalur  merupakan  perluasan  dari analisis  regresi  yang  digunakan  untuk  menguji pengaruh secara langsung maupun tidak langsung variabel X terhadap variabel Y melalui variabel Z. Pada  penelitian  ini  menggunakan  metode causal step untuk  menguji  variabel  mediasi  dengan kriteria  hipotesis  (Ha)  diterima  jika  Sig  <  0,05. Bentuk  persamaan  regresi  dari  analisis  jalur adalah:
Persamaan 1: Y  = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + ei
Persamaan 2: Z = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 +
ei
Persamaan 3: Y  = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4Z1 + ei
Variabel  Z  dinyatakan  sebagai  variabel mediasi  jika  pada  hasil  pengujian  memenuhi ketentuan seperti berikut ini:
1) Jika pada persamaan 1, variabel X berpengaruh terhadap variabel Y.
2) Jika pada persamaan 2, variabel X berpengaruh terhadap variabel mediasi (Z).
3) Jika pada persamaan 3, variabel Z berpengaruh terhadap variabel Y.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1. Hasil penelitian
Analisis Deskriptif Analisis deskriptif ini digunakan untuk mendeskripsikan masing-masing variabel yang
meliputi  minimum,  maksimum, mean ,  dan  standar deviasi.  Berikut  ini  adalah  hasil  uji  dari  analisis deskriptif:
Tabel 2. Analisis Deskriptif
N Min Max Mean Std. Dev PBV 35 42.83 570.17 195.27 139.44 DER 35 18.64 308.88 113.52 82.08 KI 35 33.33 57.14 38.04 5.78 KM 35 .00 .28 .03 .06 ROE 35 .35 29.16 12.81 7.38

## Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan  tabel  2,  dapat  diketahui  bahwa variabel  nilai  perusahaan  memiliki  nilai  minimum sebesar  42,83  (PP  (Persero)  Tbk.  pada  tahun  2021) dan  nilai  maksimum  sebesar  570,17  (Kalbe  Farma Tbk.  pada  tahun  2017).  Nilai  rata-rata  dari  nilai perusahaan  sebesar  195,27  dengan  standar  deviasi sebesar  139,44  yang  artinya  data  bersifat  homogen karena  nilai  mean  lebih  besar  dibandingkan  standar deviasi.  Struktur  modal  yang  diproksikan  DER memiliki nilai minimum sebesar 18,64 (Kalbe Farma Tbk.  pada  tahun  2018)  dan  nilai  maksimum  sebesar 308,88  (Wijaya  Karya  (Persero)  Tbk.  pada  tahun 2020).  Nilai  rata-rata  dari  struktur  modal  sebesar 113,52 dengan standar deviasi sebesar 82,08, artinya data  bersifat  homogen.  Variabel  GCG  yang  diproksi KI  memiliki  nilai  minimum  sebesar  33,33  dan  nilai maksimum sebesar 57,14 (Telekomunikasi Indonesia (Persero)  Tbk.  pada  tahun  2017).  Nilai  rata-rata  KI sebesar  38,04  dengan  standar  deviasi  5,79,  berarti bahwa data bersifat homogen. Variabel GCG lainnya yakni  Kepemilikan  Manajerial  mempunyai  nilai minimum  0,00  dan  nilai  maksimum  sebesar  0,28 (Kalbe Farma Tbk. pada tahun 2019). Nilai rata-rata KM sebesar 0,03 dengan standar deviasi 0,07 artinya data bersifat heterogen karena nilai mean lebih kecil dibandingkan  standar  deviasi.  Variabel  Profitabilitas yang  diproksi  ROE  memiliki  nilai minimum  sebesar 0,35  (Aneka  Tambang  (Persero)  Tbk.  pada  tahun 2016) dan nilai maksimum sebesar 29,16 (Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. pada tahun 2017).  Nilai  rata-rata  profitabilitas  sebesar  12,81 dengan  standar  deviasi  sebesar  7,38  menunjukkan bahwa data bersifat homogen.

## Uji Asumsi Klasik
Sebelum melakukan uji statistik, maka data-data yang diperoleh harus memenuhi asumsi klasik, yaitu:
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  untuk  menguji apakah  model  regresi  berdistribusi  normal  atau tidak.  Model  regresi  yang  baik  adalah  memiliki nilai  residual  yang  terdistribusi  normal  dengan nilai  signifikan  lebih  besar  dari  0,05.  Dalam  uji normalitas didapatkan hasil sebagai berikut:

## Tabel 3. Hasil Uji Normalitas
Asymp. Sign. (2-tailed)
Uji Kolmogorov- Smirnov .200

## Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  yang disajikan  pada  tabel  1  menunjukkan  bahwa  nilai signifikan Kolmogorov-Smirnov  Test adalah 0,200  >  0,05  yang  artinya  residual  data berdistribusi  normal,  sehingga  dapat  dinyatakan bahwa model regresi memenuhi asumsi normalitas dan layak digunakan.
b. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas digunakan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terdapat hubungan (korelasi)  antar  variabel  bebas.  Model regresi yang baik adalah tidak terjadi korelasi di antara variabel bebas yang dapat dilihat dari nilai tolerance  >  0,10  atau  nilai  VIF  <  10.  Hasil  uji multikolinearitas  dapat  dilihat pada  tabel  berikut ini:
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Tolerance VIF DER 0.819 1.221 KI 0.594 1.683 KM 0.920 1.087 ROE 0.536 1.866
Sumber: data diolah (2022)
Dari hasil uji multikolinearitas di atas, dapat dilihat  bahwa  masing-masing  variabel  memiliki nilai tolerance yang lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF  lebih  kecil  dari  10,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  multikolineritas dalam model regresi.
c. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  menguji apakah  pada  model  regresi  terdapat  korelasi antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode tertentu  dengan  periode  sebelumnya.  Model regresi yang baik adalah tidak terjadi autokorelasi. Pada  pengujian  ini  menggunakan  uji Durbin- Watson seperti pada tabel berikut:

## Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi
Durbin-Watson 2.331

## Sumber: data diolah (2022)
Pada  penelitian  ini  jumlah  sampel  yang digunakan adalah 35 (n=35) dan 4 variabel bebas (k=4)  sehingga  pada  tabel Durbin-Watson diperoleh nilai dL 1,2221 (4 – dL = 2,7779) dan nilai  dU  1,7259  (4  -  dU  =  2,2741).  Hasil  uji Autokorelasi  di  atas  diperoleh  nilai Durbin- Watson 2,331. Sehingga 4 – dU < D < 4 – dL atau 2,2741  <  2,331  <  2,7779  maka  hasil  pengujian tidak  dapat  disimpulkan  dan  harus  dilakukan  uji run test dengan hasil uji seperti berikut ini:
Tabel 6. Hasil Uji Run Test Asymp. Sign. (2-tailed) Uji Run Test 1.000

## Sumber: data diolah (2022)
Dari  hasil  uji run  test menunjukkan  nilai signifikan  sebesar  1,000  >  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat gejala autokorelasi pada model regresi.
d. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heterokedastisitas  digunakan  untuk mengetahui  ketidaksamaan  varian  dari  residual satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lainnya. Model  regresi  yang  baik  adalah  tidak  terjadi heteroskedastisitas.  Hasil  uji  heteroskedastisitas ditunjukkan pada gambar berikut ini:

## Gambar 2. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Dari  gambar  di  atas  dapat  diketahui  bahwa pola titik-titik menyebar di atas dan di bawah atau di  sekitar  angka  0  dan  tidak  membentuk  pola beraturan  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis regresi linear berganda digunakan untuk mengukur  pengaruh  dua  variabel  bebas  atau  lebih terhadap  variabel  terikat.  Pada  penelitian  ini  analisis regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  menguji
pengaruh Struktur Modal (DER), GCG (KI dan KM) dan  Profitabilitas  (ROE)  terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV).  Hasil  analisis  regresi  linier  berganda  dapat ditunjukkan melalui tabel 7 berikut:
Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Linear
Berganda Coeff. Std. Error Beta t Sign. Ket ( Constant ) 45.950  118.183 .389  .700 DER -.855 .213 -.503 -4.014  .000  Diterima KI 4.469 3.544  .186  1.261  .217  Ditolak KM 227.083  247.298  .109  .918  .366  Ditolak ROE 5.394 2.928  .285  1.843  .075  Ditolak R Square .614 Adjusted R Square .563
Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan  tabel  7  di  atas,  persamaan  regresi dapat ditunjukkan sebagai berikut:
Y = 45,950 - 0,855 X 1 + 4,469 X 2 + 227,083 X 3 + 5,394 X 4 + ei
Nilai konstanta dari model regresi sebesar 45,950 artinya  jika  Struktur  Modal,  Komisaris  Independen, Kepemilikan  Manajerial,  dan  Profitabilitas  sama dengan  nol  maka  besarnya  Nilai  Perusahaan  sebesar 45,950.  Koefisien  Struktur  Modal  bernilai  -0,855 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  DER  sebesar satu  satuan  akan  menurunkan  Nilai  Perusahaan sebesar  0,855  satuan  dengan  asumsi  variabel  lain konstan.  Komisaris  Independen  memiliki  nilai koefisien  4,469  yang  berarti  setiap  kenaikan  KI sebesar  satu  satuan  akan  terjadi  kenaikan  Nilai Perusahaan  sebesar  4,469  satuan  dengan  asumsi variabel lain konstan. Berikutnya, koefisien Kepemilikan  Manajerial  bernilai  227,083  artinya setiap  kenaikan  KM  sebesar  satu  satuan  maka  akan menaikkan  Nilai  Perusahaan  sebesar  227,083  satuan dengan  asumsi  variabel  lain  konstan.  Koefisien Profitabilitas  memiliki  nilai  5,394  artinya  setiap kenaikan  ROE  sebesar  satu  satuan  akan  menaikkan Nilai Perusahaan sebesar 5,394 satuan dengan asumsi variabel lain konstan.
a. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Berdasarkan  nilai R  Square pada  tabel  7 sebesar  0,614  menunjukkan  bahwa  61,4%  Nilai Perusahaan dipengaruhi oleh variabel independen yaitu  struktur  modal,  GCG dan  profitabilitas, sisanya sebesar 38,6% dipengaruhi oleh variabel lain di luar model penelitian ini.
b. Uji F
Uji F digunakan untuk mengetahui pengaruh secara  simultan  variabel  Struktur  Modal,  GCG, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan yang hasilnya ditunjukkan melalui tabel 8 berikut:
Tabel 8. Hasil Uji F F Sig. ANOVA 11.940 .000

## Sumber: data diolah (2022)
Dari  hasil  uji  ANOVA  diketahui  nilai  F hitung  pada  tabel  8  sebesar  11,940  dengan  nilai signifikansinya  0,000  dimana  nilai  signifikan tersebut  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  Struktur  Modal,  GCG,  dan Profitabilitas secara simultan berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
c. Uji t
Berdasarkan  tabel  7,  maka  hasil  uji  t  yang merupakan  uji  parsial  dari  variabel  struktur modal,  GCG  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  menyatakan  bahwa  Struktur  modal yang diproksikan dengan DER memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini dibuktikan dengan nilai t hitung sebesar -4,014 dengan  signifikan  sebesar  0,000  <  0,05  yang berarti semakin besar utang perusahaan maka nilai perusahaan akan semakin kecil.
GCG  yang  diproksikan  dengan  Komisaris Independen  memiliki  pengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang dibuktikan  dengan  hasil  nilai  t  hitung  sebesar 1,261 dan nilai signifikan 0,217 < 0,05, sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  komisaris  independen tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Adapun  GCG  yang  diproksikan Kepemilikan  Manajerial  memiliki  pengaruh positif  tidak  signifikan  yang  dibuktikan  dari  t hitung sebesar 0,918 dan nilai signifikan 0,366 > 0,05.  Hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return on equity (ROE) memiliki pengaruh positif tidak signifikan yang dibuktikan dari nilai t hitung sebesar  1,843  dan  nilai  signifikan  0,075  >  0,05. Hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Analisis Jalur
Analisis jalur pada penelitian ini digunakan untuk menguji  pengaruh  secara  tidak  langsung  variabel Struktur  Modal  dan  GCG  terhadap  Nilai  Perusahaan melalui Profitabilitas. Langkah-langkah analisis jalur menggunakan  metode causal  step adalah  sebagai berikut:
a. Langkah  pertama  adalah  dengan  meregresikan pengaruh Struktur Modal dan GCG terhadap Nilai Perusahaan yang dapat ditunjukkan melalui tabel 9 berikut:

## Tabel 9. Hasil Uji Persamaan 1
Beta t Sign. Keterangan DER -.577 -4.678 .000 Diterima KI .355 2.983 .006 Diterima KM .110 .896 .377 Ditolak
Sumber: data diolah (2022)
b. Langkah  kedua  dengan  meregresikan  pengaruh Struktur  Modal  dan  GCG  terhadap  Profitabilitas yang ditunjukkan melalui tabel 10 berikut:
Tabel 10. Hasil Uji Persamaan 2
Beta t Sign. Keterangan DER -.258 -1.874 .070 Ditolak KI .595 4.469 .000 Diterima KM .005 .034 .973 Ditolak Sumber: data diolah (2022)
c. Langkah terakhir, meregresikan pengaruh Struktur Modal, GCG dan Profitabilitas terhadap
Nilai Perusahaan Tabel 11. Hasil Uji Persamaan 3 Beta t Sign. Keterangan DER  -.503 -4.014  .000 Diterima KI .186 1.261 .217 Ditolak KM .109 .918 .366 Ditolak ROE  .285 1.843 .075 Ditolak
Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan  tabel  9  dan  11  dapat  dijelaskan bahwa  variabel  ROE  dinyatakan  sebagai  variabel mediasi parsial hal ini ditunjukkan oleh hasil pengaruh variabel  DER  terhadap  PBV  dinyatakan  signifikan (tabel  9)  yaitu  0,000  <  0,05  kemudian  dengan memasukkan  variabel  ROE  ke  dalam  model  regresi (tabel  11)  menunjukkan  hasil  bahwa  variabel  DER tetap  signifikan  terhadap  PBV  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROE)  sebagai variabel mediasi parsial dari pengaruh struktur modal (DER) terhadap nilai perusahaan (PBV).
Variabel profitabilitas (ROE) merupakan variabel  mediasi  sempurna,  hal  ini  ditunjukkan melalui tabel  9  yang menyatakan  bahwa  variabel  KI berpengaruh  signifikan  terhadap  PBV  yaitu  0,006  < 0,05, sedangkan menjadi tidak siginifikan pengaruhnya  setelah  memasukkan  variabel  ROE  ke dalam persamaan regresi (tabel 11) yaitu 0,217 > 0,05. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas (ROE) dinyatakan sebagai variabel mediasi sempurna dari  pengaruh  GCG  (KI)  terhadap  nilai  perusahaan (PBV).
Sedangkan  ROE  bukan  merupakan  variabel mediasi  dari  pengaruh  GCG  (KM)  terhadap  PBV karena  baik  sebelum  maupun  sesudah  memasukkan ROE ke dalam model regresi (tabel 9 dan 11), hasilnya menunjukkan  tidak  signifikan  yaitu  0,377  >  0,05 menjadi 0,366 > 0,05.

## 3.2. Pembahasan
Berdasarkan  hasil  uji  di  atas,  maka  berikut  ini pembahasan  mengenai  pengaruh  masing-masing variabel:
a. Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan
Dari  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap nilai perusahaan dilihat dari nilai t hitung -4,014  dan  signifikan  0,000  <  0,05,  maka hipotesis  1  dinyatakan  diterima, artinya semakin  besar  utang  perusahaan  maka  nilai perusahaan  akan  semakin  rendah.  Pemanfaatan hutang  yang  berlebihan  dan  tidak  efisien  akan meningkatkan  biaya  yang  ditimbulkan  sehingga mengurangi manfaat yang diterima, dan berdampak  pada  menurunnya  nilai  perusahaan. Hutang yang tinggi mempunyai risiko yang tinggi pula  karena  perusahaan  akan  menghadapi financial distress yang mengarah pada kebangkrutan. Kondisi ini yang membuat investor takut  untuk  menanamkan  modal  pada  saham perusahaan sehingga berdampak pada menurunnya  nilai  perusahaan.  Selain  itu, berdasarkan  teori trade  off menjelaskan  bahwa penggunaan  hutang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  tetapi  hanya  sampai  batas  tertentu sehingga  penggunaan  utang  yang  berlebih  akan membawa dampak yang buruk terhadap perusahaan.
Hal ini sejalan dengan penelitian Maptuha et al. (2021), Al-Slehat (2020), dan Febriani (2020)
yang  membuktikan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
b. Pengaruh GCG (Komisaris Independen) Terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  pengujian  membuktikan  bahwa
Komisaris Independen tidak berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dilihat  dari nilai t  hitung  1,261  dan  signifikan  0,217  > 0,05, sehingga hipotesis 2 dinyatakan ditolak . Hal ini dapat diakibatkan oleh ketidakefektifan komisaris independen dalam menjalankan fungsi pengawasan  terhadap kinerja direksi dan ketidakmampuannya  dalam  mengontrol  setiap keputusan  yang  diambil  oleh  dewan  komisaris. Tidak  berpengaruhnya  komisaris  independen terhadap  nilai  perusahaan  juga  disebabkan kurangnya kesadaran perusahaan akan pentingnya sistem  GCG  untuk  meningkatkan  kualitas  nilai perusahaan  karena  sebagian  besar  pengangkatan dan  penambahan  komisaris  independen  hanya dilakukan  untuk  memenuhi  regulasi  pemerintah saja  sesuai  dengan  POJK  No.  33/POJK.04/2014 tentang  Direksi  dan  Dewan  Komisaris  Emiten atau Perusahaan Publik yang menyatakan bahwa jumlah Komisaris Independen minimal 30% dari total anggota Dewan Komisaris.
Hal  ini sesuai dengan  penelitian  Kurniawan
&  Asyik  (2020)  dan  Wedayanthi  &  Darmayanti (2016)  yang  menyatakan  bahwa  komisaris independen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
c. Pengaruh GCG (Kepemilikan Manajerial) Terhadap Nilai Perusahaan Hasil pengujian menunjukkan bahwa Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan dilihat dari nilai t hitung 0,918  dengan  signifikan  0,366  >  0,05,  maka hipotesis  3  dinyatakan  ditolak .  Hal  ini disebabkan  karena  kepemilikan  saham  oleh manajemen  masih  tergolong  rendah  pada perusahaan-perusahaan  di  Indonesia,  sehingga pihak manajemen  tidak merasa  memiliki perusahaan tersebut, yang berdampak manajemen tidak termotivasi untuk memaksimalkan kepentingannya sendiri. Hal ini akan menurunkan kinerja manajemen sehingga tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Hal ini didukung dengan penelitian Maryanto (2017)  dan  Dewi  &  Nugrahanti  (2014)    yang
menyatakan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
d. Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas
Dari  hasil  uji  analisis  jalur  menyatakan bahwa  profitabilitas  (ROE)  mampu  memediasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan,  dilihat  dari  nilai  signifikan  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan  yang  semula sebesar  0,000  <  0,05  kemudian  tetap  menjadi signifikan setelah memasukkan variabel profitabilitas ke dalam persamaan sehingga dapat dikatakan bahwa profitabilitas merupakan variabel  mediasi  parsial  maka hipotesis  4 dinyatakan  diterima .  Peningkatan  hutang  yang dikelola dengan baik dan benar akan meningkatkan  pendapatan  bersih  yang  berujung pada  naiknya  laba.  Laba  yang  meningkat membuat para investor tertarik untuk berinvestasi pada  perusahaan  sehingga  meningkatkan  nilai perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan signaling theory yang  menyatakan  bahwa  pengungkapan informasi  mengenai  hutang  secara  berkelanjutan akan  meningkatkan  kepercayaan  publik  untuk memberikan  pendanaan  pada  perusahaan  yang mengakibatkan  kinerja  keuangan  meningkat. Profitabilitas yang tinggi akan memberikan sinyal positif  bagi stakeholders atau  investor  yang berujung pada peningkatan nilai perusahaan.
Pernyataan ini sesuai dengan hasil penelitian Hamidy  et  al.  (2015)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas mampu memediasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
e. Pengaruh GCG (Komisaris Independen) terhadap Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas Berdasarkan  hasil  pengujian  menunjukkan bahwa  profitabilitas merupakan  variabel mediasi sempurna,  dilihat  dari  nilai  signifikan  komisaris independen  terhadap  nilai  perusahaan  yang semula  0,006  <  0,05  menjadi  tidak  signifikan yaitu 0,217 > 0,05 setelah memasukkan variabel profitabilitas  ke  persamaan  sehingga  hipotesis yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  mampu memediasi  pengaruh  Komisaris  Independen terhadap Nilai Perusahaan dinyatakan benar maka hipotesis  5  dinyatakan diterima .  Komisaris Independen menjalankan fungsinya yakni pengawasan  dan  memberikan  nasihat  kepada dewan  direksi  secara  profesional  sehingga perusahaan  akan  mencapai  keuntungan  yang
maksimal.  Perusahaan  dengan  keuntungan  yang maksimal  akan  mendorong  investor  untuk berinvestasi pada perusahaan sehingga meningkatkan nilai perusahaan dilihat dari harga saham perusahaan yang meningkat.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  Utami  & Yusniar (2020) yang menyatakan bahwa profitabilitas mampu memediasi pengaruh komisaris independen terhadap nilai perusahaan. f. Pengaruh GCG (Kepemilikan Manajerial) Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas Dari  hasil  uji  analisis  jalur  diketahui  bahwa profitabilitas  tidak  mampu  memediasi  pengaruh GCG  (KM)  terhadap  nilai  perusahaan  karena tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  kepemilikan manajerial terhadap profitabilitas, dilihat dari nilai signifikan  0,973  >  0,05  sehingga  hipotesis  tidak dapat diuji, maka hipotesis 6 dinyatakan ditolak . Kepemilikan manajerial merepresentasikan kepemilikan saham oleh manajer, semakin tinggi profitabilitas tidak dapat mempengaruhi pembelian saham perusahaan oleh manajer karena pihak  manajemen  pada  dasarnya  akan  tetap menjalankan kewajibannya untuk memaksimalkan nilai para pemegang saham.
Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Maryanto (2017)  yang  membuktikan  bahwa  profitabilitas tidak  mampu  memediasi  pengaruh  kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.

## 4. KESIMPULAN
Dari  hasil  penelitian  dan  pembahasan  di  atas, maka dapat disimpulkan bahwa:
a. Struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan, dilihat  dari uji  parsial bahwa t hitung sebesar  -4,014 dengan signifikan 0,000  <  0,05.  Hutang  yang  terlalu  tinggi meningkatkan risiko yang akan dihadapi perusahaan,  yakni  tidak  mampu  mengembalikan dana  pinjaman  sehingga  menurunkan  nilai perusahaan.
b. GCG (Komisaris Independen) tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, dilihat dari t hitung 1,261 dan signifikan sebesar 0,217 > 0,05. Komisaris  Independen  kurang  efektif  dalam menjalankan fungsi pengawasan yang berdampak pada menurunnya nilai perusahaan.
c. GCG (Kepemilikan Manajerial) tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, dapat  dilihat  dari  nilai  t  hitung  0,918  dengan
signifikan  0,366  >  0,05.  Kepemilikan  saham perusahaan  oleh  manajer  masih  rendah  sehingga motivasi pihak manajemen untuk memaksimalkan kepentingan  investor  belum  tercapai  yang berdampak pada menurunnya nilai perusahaan. d. Profitabilitas mampu memediasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan, karena merupakan  variabel  mediasi  parsial  dilihat  dari nilai  signifikan  yang  tetap  sebesar  0,000  <  0,05 baik  sebelum  maupun  setelah  memasukkan profitabilitas  ke  dalam  persamaan.  Peningkatan hutang  yang  diikuti  dengan  pengungkapan informasi  berkelanjutan  akan  meningkatkan kepercayaan publik terhadap perusahaan sehingga profitabilitas  meningkat  dan  berdampak  pada meningkatnya nilai perusahaan.
e. Profitabilitas mampu memediasi pengaruh komisaris  independen  terhadap  nilai  perusahaan, karena  merupakan  variabel  mediasi  sempurna dilihat  dari  nilai  signifikan  yang  semula 0,006  < 0,05  menjadi  0,217  >  0,05  setelah  memasukkan variabel  profitabilitas  ke  dalam  persamaan. Komisaris independen yang menjalankan fungsinya  secara  profesional  akan  mencapai keuntungan  yang  maksimal  sehingga  investor akan  tertarik  pada  saham  perusahaan  yang berakibat pada meningkatnya nilai perusahaan.
f. Profitabilitas  tidak  mampu  memediasi  pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan karena tidak ada pengaruh signifikan kepemilikan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan  baik sebelum maupun sesudah memasukkan profitabilitas  ke  dalam  persamaan,  dilihat  dari nilai signifikan 0,377 > 0,05 menjadi 0,366 > 0,05 sehingga  profitabilitas  bukan  sebagai  variabel mediasi  yang  tepat.  Manajer  akan  tetap menjalankan  tugasnya  untuk  memaksimalkan nilai  perusahaan  meskipun  profitabilitas  tinggi, sehingga profitabilitas tidak mampu mempengaruhi  manajer  untuk  membeli  saham pada perusahaan tersebut.
Kebaruan dalam penelitian ini adalah profitabilitas  tidak  mampu  memediasi  kepemilikan manajerial sehingga teori signaling yang menyatakan bahwa  keuntungan  perusahaan  yang  tinggi  menjadi sinyal  positif  bagi  manajer  untuk  melakukan pembelian  saham  dengan  tujuan  memaksimalkan kepentingan  sendiri  dan stakeholder lainnya  yang akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  tidak  sesuai dengan  penelitian  ini.  Saran  untuk  penelitian
selanjutnya, peneliti dapat mengambil objek penelitian  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Konstituen  JII  70,  ISSI  atau  indeks  saham  syariah lainnya  agar  data  yang  diperoleh  lebih  banyak  dan bervariasi  sehingga  hasil  penelitian  lebih  kompleks. Bagi  para  investor  disarankan  untuk  memperhatikan varibel  DER,  GCG  dan  ROE  terhadap  nilai perusahaan  sebagai  pertimbangan  dalam  penanaman modalnya  sehingga  di  masa  mendatang  akan memperoleh keuntungan. Bagi perusahaan diharapkan untuk meningkatkan nilai perusahaan agar masyarakat tetap  percaya  bahwa  kinerja  perusahaan  semakin membaik.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Alhamdulillah puji syukur kehadirat Allah SWT yang  telah  melimpahkan  rahmat  dan  inayah-Nya sehingga  artikel  penelitian  ini  dapat  selesai  dengan baik. Shalawat serta salam senantiasa tercurah kepada junjungan  kita  Nabi  Muhammad  SAW  yang  telah memberikan  teladan  bagi  kita  semua.  Tak  lupa  saya juga  mengucapkan  terima  kasih  kepada  keluarga, teman-teman  yang telah  memberikan  semangat  serta doa dalam penyelesaian artikel ini serta saya berterima kasih kepada tim Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam LPPM Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  AAS  Surakarta  yang telah menerima tulisan saya. Saya berharap artikel ini dapat segera terbit dan bermanfaat bagi pembaca serta peneliti lainnya.

## 6. REFERENSI
Al-Slehat,  Z.  A.  F.  (2020).  Impact  of  Financial Leverage,  Size  and  Assets  Structure  on  Firm Value: Evidence from Industrial Sector, Jordan. International  Business  Research , 13 (1),  109. https://doi.org/10.5539/ibr.v13n1p109
Anastasia,  E.  A.,  &  Utami,  Y.  (2016).  Pengaruh Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Dan  Good Corporate Governance Terhadap Nilai
Perusahaan Jasa Sektor Properti, Real Estate Dan Konstruksi  Bangunan  Sub  Sektor  Properti  Dan Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2011-2015. Permana , VIII (1), 74–83.
Ardiana,  E.,  &  Chabachib,  M.  (2018).  Analisis Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan
Profitablitas Sebagai Variabel
Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Consumer Goods  yang  terdaftar  di  BEI  pada  Tahun  2012- 2016). Diponegoro  Journal  of  Managemenr , 7 (2), 1–14. http://ejournal- s1.undip.ac.id/index.php/dbr
Dewi, L. C., & Nugrahanti, Y. W. (2014). Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Dan  Dewan  Komisaris Independen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Pada  Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi  Di Bei  Tahun  2011-2013). Kinerja , 18 (1),  64–80. https://doi.org/10.24002/kinerja.v18i1.518
Dianawati,  C.  P., &  Fuadati,  S.  R.  (2016).  Pengaruh
CSR  Dan  GCG  Terhadap  Nilai  Perusahaan: Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 5 (1), 1–20.
Febriani,  R.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas  dan Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening. PROGRESS  Jurnal  Pendidikan,  Akuntansi  Dan Keuangan ,
3 (2), 216–245. https://doi.org/10.53088/jadfi.v1i3.175
Franciska, A., & Putra, R. N. A. (2021). Determinan Nilai  Perusahaan  Pada  Jakarta  Islamic  Index 2015-2019. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan
Islam , 9 (2), 157–180.
https://journal.sebi.ac.id/index.php/jaki/article/vi ew/260
Hamidy, R. R., Wiksuana, I. G. B., & Artini, L. G. S.
(2015). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai
Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Properti Dan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E- Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , 10 , 665–682.
Kurniawan,  E.  R.,  &  Asyik,  N.  F.  (2020).  Pengaruh Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dan  Profitabilitas. Jurnal  Ilmu  Dan
Riset Akuntansi , 9 (11), 1–25. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jir a/article/view/3775
Listiyowati,  &  Indarti,  I.  (2018).  Analisis  Pengaruh Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas Sebagai Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Kontruksi  yang  Terdaftar  di  BEI Tahun  2014-2017). Jurnal  Sosial  Ekonomi  Dan
Humaniora , 4 (2), 1–16. https://doi.org/10.29303/jseh.v4i2.8
Maptuha,  M.,  Hanifah,  I.  A.,  &  Ismawati,  I.  (2021).
Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal Riset Akuntansi Tirtayasa , 06 (102), 153– 170. https://doi.org/10.56127/jaman.v2i1.68
Maryanto, H. K. (2017). Pengaruh Intellectual Capital dan Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  sebagai
Variabel Intervening
pada Perusahaan
Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2011-2014. JOM  Fekon , 4 (1),  1598–1612. https://hsgm.saglik.gov.tr/depo/birimler/saglikli- beslenme-hareketli-hayat- db/Yayinlar/kitaplar/diger-kitaplar/TBSA- Beslenme-Yayini.pdf
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and The Theory of Investment. The  American  Economic  Review ,
48 (3), 261–297.
Muchtar,  E.,  Hidayat,  W.,  &  Astreanih,  T.  (2021). Good  Corporate  Governance,  Profitabilitas, Kebijakan  Deviden  dan  Nilai  Perusahaan  Pada Konstituen  Jakarta  Islamic  Index  70. J-EBIS (Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam) , 6 (1), 67–88. https://doi.org/10.32505/j-ebis.v6i1.2684 Muliana, M., & Ikhsani, K. (2019). Pengaruh Struktur Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Ukuran Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Terhadap Nilai Perusahaan Sektor  Infrastruktur  Di  Bei. Jurnal  Ilmu
Manajemen Terapan , 1 (2), 108–121.
https://doi.org/10.31933/jimt.v1i2.52 Myers,  S.  C.  (2001).  Capital  Structure. Journal  of Economics Perspectives , 15 (2), 81-102.
Onyenwe, N., & Glory, I. (2017). Effect of Financial Leverage  on  Firm’s  Performance:  A  Study  of Nigerian  Banks  (2006-2015). International Journal  of  Recent  Scientific  Research , 8 (7),
18554–18564. https://doi.org/10.24327/IJRSR
Rinnaya,  I.  Y.,  Andini,  R.,  &  Oemar,  A.  (2016).
Pengaruh Profitabilitas, Rasio Aktivitas,
Keputusan  Pendanaan,  Keputusan  Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI Tahun 2010-2014). Journal Of Accounting , 2 (2), 1–18.
Sahara,  P.,  Hartini,  T.,  &  Jayanti,  S.  D.  (2020).
Maqashid Syariah Index Dan Dewan Komisaris Independen  Terhadap  Nilai  Perusahan  Dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Mediasi  Pada Perusahaan  Asuransi  Syariah. I-Finance:  A Research Journal on Islamic Finance , 6 (1), 30– 45. https://doi.org/10.19109/ifinance.v6i1.5463 Suhaidi, M., Anggraini, W., Novian, H., Nasor, M., & Sari,  N.  A.  P.  (2022).  Hubungan  Dinamis  Arus Modal  Asing,  Nilai  Tukar  Rupiah  dan Pergerakan  Indeks  JII  30  dengan  Metode Pendekatan  Vector  Autoregressive  (VAR)  Pada Masa Pandemi Covid 19. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 8 (02), 1709–1723.
Utami, R., & Yusniar, M. W. (2020). Pengungkapan Islamic  Corporate  Social  Responsibility  (ICSR) dan  Good  Corporate  Governance  (GCG) Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kinerja Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening). EL Muhasaba  Jurnal  Akuntansi , 11 (2),  162–176. https://doi.org/10.18860/em.v11i2.8922
Wedayanthi, K., & Darmayanti, N. (2016). Pengaruh Economic  Value  Added,  Komposisi  Dewan Komisaris  Independen  Dan  Return  on  Assets
Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen  Universitas  Udayana , 5 (6),  3647– 3676.
Wiguna,  R.  A.,  &  Yusuf,  M.  (2019).  Pengaruh Profitabilitas  Dan  Good  Corporate  Governance Terhadap Nilai Perusahaan. ECONBANK: Journal  of  Economics  and  Banking , 1 (2),  158– 173. https://doi.org/10.35829/econbank.v1i2.47 Windaputri, B. V., & Muharam, H. (2022). Pengaruh Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Farmasi  dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Mediasi  (Studi Empiris  Perusahaan  Farmasi  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2020). Diponegoro  Journal  of  Management , 11 (1),  1– 10.
Yastini, N. P. Y. A., & Mertha, I. M. (2015). Pengaruh Faktor Fundamental terhadap Nilai Perusahaan di Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 11 (2), 356–369. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Akuntansi/articl e/view/10692
Yutanesy,  J.,  &  Suhendah,  R.  (2022).  Perubahan Harga,  Volume  Saham,  dan  Kapitalisasi  Pasar Selama  COVID-19  pada  Sektor  Keuangan.
Jurnal Ekonomi , 159–181. http://ecojoin.org/index.php/EJE/article/view/87 1