## AKURASI FORWARD RATE SEBAGAI PENAKSIR FUTURE SPOT RATE KURS VALAS

## Mustanwir Zuhri
Institut Keuangan Perbankan dan Informatika Asia Perbanas mustanwir@yahoo.com
ABSTRACT: The research objective was to analyze the accuracy or precision of the use of forward rate as predictors for the future spot rate of the Rupiah against the Japanese Yen (JPY) and US dollar (USD) during the observation period 2012-2015. Forward rate is  determined  by  using  the  spot  rate  of  foreign  exchange  rate  and  the  difference  in  the level  of  inflation  and  interest  rate  between  Indonesia  and  Japan  and  also  between Indonesia  and  the  United  States.  The  method  used  is  to  test  the  average  difference between the forward rate and the future spot rate by using criteria if the average forward rate  did  not  differ  significantly  with  the  future  spot  rate,  the  forward  rate  is  an appropriate estimator on future spot rate. The results showed that the forward rate for the currency  USD  is  an  appropriate  future  spot  rate  estimator  by  inserting  the  difference variable inflation and interest rate in the model while the forward rate of JPY is not an appropriate  estimator.Recommendations  can  be  given  is  that  the  relevant  business decision makers should be better using the inflation and interest rate difference between Indonesia and the United States in determining the forward rate for the USD while JPY is  not  recommended.  The  second  recommendation  or  suggestion  is  that  scientists  can further extend the research period and dividing the study period into segments (discrete) shorter
Keywords: forward accuracy rate, a future estimator forex spot, exchange rate

## PENDAHULUAN
Gejala  mengglobalnya  ekonomi  ditandai  dengan  peningkatan  volume perdagangan dan pembayaran internasional serta meluasnya jaringan distribusi barang dan jasa. Produk dan jasa yang diproduksi di atau oleh perusahaan suatu negara ditransaksikan di negara-negara lain. Salah satu implikasi dari situasi ini adalah  terdapatnya  perbedaan  mata  uang antara  produsen  dan  konsumen  dari barang  dan  jasa  tersebut.  Sebagai  contoh,  ekspor  alas  kaki  perusahaan  di Indonesia  ke  USA  akan  menghasilkan  penerimaan  di  dalam  bentuk  USD sedangkan  biaya  input  terjadi  di  dalam  mata  uang  rupiah  atau  mata  uang lainnya  bilamana  input  tersebut  didatangkan  dari  negara  mitra  bisnis  di  luar negeri.
Sebagaimana telah disinggung sebelumnya, perbedaan mata uang antara negara mitra bisnis pada transaksi impor membawa implikasi ekonomis, hal ini karena input produksi didatangkan dari negara lain sedangkan proses produksi dan  konsumsi  terjadi  di  negara  tempat  produsen  berbadan  hukum.  Menurut
Badan  Pusat  Statistik  impor  dapat  diklasifikasikan  menjadi  impor  bahan  baku dan barang penolong, barang konsumsi, serta barang modal. Kompleksitas akan semakin  meningkat  bilamana  input  didatangkan  dari  luar  negeri  (impor) sedangkan output dijual di luar negeri (ekspor).
Transaksi ekspor-impor membawa implikasi pada kebutuhan akan valuta tertentu. Bagi eksportir dengan input domestik, pebisnis mempunyai kebutuhan sarana  penjualan  atau  penukaran  valuta  asing  yang  diterima  sedangkan  bagi importer  perlu  mendapatkan  pasokan  valuta  asing  yang  diperlukan  untuk membeli produk atau jasa yang diimpornya.
Kebutuhan valuta asing bagi keperluan produksi dan penerimaan valuta asing  sebagai  akibat  dari  penerimaan  penjualan  di  luar  negeri  atau  repatriasi modal  terjadi  terus  menerus  dan  bersifat  periodik.  Bersamaan    dengan  hal tersebut  nilai tukar mata uang asing terhadap mata uang domestik  senantiasa berfluktuasi  mengikuti  kondisi  ekonomi  negara-negara  mitra  (counterparties) yang bersangkutan.
Di dalam praktek perusahaan tidak terlalu mempermasalahkan besarnya nilai  tukar,  tetapi  lebih  pada  stabilitas  nilai  tukar.  Prediksi  penjualan  di  dalam valuta asing tertentu dengan asumsi kurs tertentu dapat terdeviasi jika di waktu yang akan datang kurs berubah. Hal yang sama terjadi pada produksi dan biaya produksi. Biaya produksi yang dianggarkan dengan asumsi kurs tertentu dapat terdeviasi  bilamana  kurs  mata  uang  domestic  berubah  di  waktu  yang  akan datang.
Fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang  domestic  terhadap  mata  uang  asing menyulitkan  perusahaan  multi  nasional  mengimplementasikan  manajemen keuangan,  akuntansi,  dan  budgeting.  Dari  sisi  manajemen  keuangan  fluktuasi kurs  valuta  asing  akan  meningkatkan  kompleksitas,  terutama  di  dalam penghitungan biaya modal dan akseptabilitas penilaian proyek di dalam capital budgeting.  Secara  akuntansi  kompleksitas  setidaknya  akn  muncul  pada  akun laba  atau  rugi  selisih  kurs.  Di  dalam  penganggaran  perusahaan,  deviasi  dari asumsi kurs akan mempengaruhi prediksi penerimaan dan anggaran beban dan biaya.
Berkaitan  dengan anggaran,  permasalahan  timbul  bilamana  penerimaan ekspor  mengalami  penurunan  karena  kurs  mata  uang  negara  pembeli  produk (importer) mengalami pelemahan terhadap mata uang domestic. Hal yang sama juga terjadi jika  kurs mata uang negara dari mana perusahaan mengimpor input mengalami  peningkatan  terhadap  mata  uang  domestic.  Permasalahan  menjadi lebih kompleks jika terjadi kombinasi gejala-gejala dimaksud, yaitu melemahnya mata uang negara tujuan ekspor dan menguatnya mata uang negara asal impor. Gejala  yang  agak  berbeda  tetapi  mempunyai  pengaruh  kuat  bagi  perusahaan domestic  adalah  bilamana  terjadi  perubahan  kurs  yang  tidak  kondusif  antara negara tujuan ekspor terhadap mata uang negara asal impor. Di dalam praktik pernah  terjadi  fenomena  yang  dikenal  dengan  terminology  Yendaka.  Di  dalam situasi ini mata uang Yen menguat terhadap USD dan hal ini berpengaruh besar pada perusahaan di Indonesia
Secara  teoretik  perbedaan-perbedaan  besaran  makro  ekonomi berpengaruh  pada  kekuatan  tukar  mata  uang  domestik  terhadap  mata  uang
asing.  Besaran-besaran  makro  tersebut  di  antaranya  adalah  tingkat  harga  atau inflasi dan suku bunga. Bilamana tingkat inflasi di suatu negara domestik relatif lebih  tinggi  dibanding  tingkat  inflasi  negara  mitra,  maka  mata  uang  negara domestik tersebut akan mengalami depresiasi terhadap mata uang negara mitra. Hal  ini  disebabkan  karena  konsumen  di  negara  domestic  akan  lebih  memilih mengalihkan  pemenuhan  kebutuhannya  dengan  membeli  produk  yang dihasilkan negara mitra karena harganya yang lebih murah. Pembelian produk negara  mitra  ini  akan  meningkatkan  kebutuhan  volume  valuta  negara  mitra yang  berimplikasi  pada  pelemahan  mata  uang  domestic.  Peningkatan  suku bunga yang lebih tinggi di suatu negara domestic relative terhadap suku bunga negara  lain  akan  mengakibatkan  menurunnya  nilai  tukar  mata  uang  negara domestic tersebut terhadap mata uang negara lain.
Di  dalam  khazanah  Keuangan  Internasional,  keterkaitan  besaran ekonomi,  yaitu  suku  bunga  dan  tingkat  harga  atau  inflasi,  dengan  kurs  telah dirumuskan ke dalam model keseimbangan dan dipergunakan untuk membuat prediksi  besarnya  kurs  di  waktu  yang  akan  datang  (future  spot  rate)  dengan mempergunakan tariff berjangka ke depan (forward rate) yang dirumuskan saat ini  dengan  mempergunakan  variable  penduga  tingkat  inflasi  atau  suku  bunga. Namun  demikian  efisiensi  prediksi  dengan  mempergunakan  kedua  variable tersebut,  khususnya  di  Indonesia,  masih  perlu  dikonfirmasi  dengan menggunakan  data  riil  mengingat  implementasi  model  yang  telah dikembangkan memerlukan persyaratan bebas dari gejala-gejala anomaly.
Sehubungan  latar  belakang  yang  telah  dipaparkan  maka  perlu  peneliti bermaksud menelaah dan mengukur efektifitas atau akurasi penggunaan model perhitungan  forward  rate  untuk  melakukan  prediksi  future  spot  rate menggunakan  forward  rate  dengan  judul  penelitian  “Akurasi  Forward  Rate Sebagai Penaksir Future Spot Rate Kurs Valas”
Dengan maksud agar analisis  lebih terfokus dan spesifik, penelitian  ini dibatasi pada hal-hal sebagai berikut: (a) Mata uang dibatasi hanya pada Rupiah (IDR), Yen (JPY), dan Dollar Amerika (USD), (b) Periode pengamatan dilakukan selama 4 tahun, yaitu pada tahun 2012  – 2015, (c) Analisis dibatasi hanya pada pembandingan efisiensi akurasi taksiran forward rate terhadap future spot rate, serta  (d)  Variabel  penaksir  hanya  dibatasi  pada  2  (dua)  besaran  makro,  yaitu tingkat harga (inflasi) dan tingkat bunga.
Permasalahan yang diangkat di dalam penelitian ini adalah: (a)Seberapa efisien  perbedaan  tingkat  inflasi  Indonesia  dan  Jepang  dapat  dipergunakan sebagai variable penentu forward rate IDR-JPY?; (b) Seberapa efisien perbedaan tingkat  inflasi  Indonesia  dan  Amerika  Serikat  dapat  dipergunakan  sebagai variable penentu forward rate IDR-USD?; (c) Seberapa efisien perbedaan tingkat bunga  di  Indonesia  dan  Jepang  dapat  dipergunakan  sebagai  variable  penentu forward  rate?;  (d)  Seberapa  efisien  perbedaan  tingkat  bunga  di  Indonesia  dan Amerika Serikat dapat dipergunakan sebagai variable penentu forward rate?; (e) Manakah  di  antara  tingkat  inflasi  dan  tingkat  bunga  yang  lebih  akurat dipergunakan  untuk  menentukan  forward  rate  IDR-JPY?;  dan  (f)  Manakah  di antara tingkat inflasi dan tingkat bunga yang lebih akurat dipergunakan untuk menentukan forward rate IDR-USD?

## TINJAUAN TEORITIS DAN HIPOTESIS Studi Literatur
Menurut Salvatore (2014:701) pasar valuta asing atau foreign exchange market adalah “the framework for the exchange of one national currency for another” atau dengan kata lain pasar valuta asing adalah suatu kerangka sistem di mana di dalamnya  dilakukan pertukaran antara suatu mata uang negara tertentu dengan mata uang negara lain. Implisit di dalam pertukaran ini terdapat rasio pertukaran yang menunjukkan berapa banyak nilai suatu mata uang untuk ditukarkan dengan 1 (satu) satuan mata uang negara lain. Rasio ini yang disebut sebagai nilai tukar atau kurs.
Mekanisme di pasar valuta asing menyangkut waktu penyerahan valuta dan  harga  atau  kurs  pertukarannya.  Berkaitan  hal  tersebut  di  pasar  valuta terdapat jenis-jenis transaksi dan kurs spot dan forward.
Krugman et al (2012: 356) menyebutkan jika kedua pihak yang mempertukarkan bank  deposits  sepakat  untuk  melaksanakan  atau  mengeksekusi  pertukaran tersebut  segera  maka  transaksi  tersebut  disebut  sebagai  transaksi  spot.  Nilai tukar untuk transaksi ini disebut jurs spot.
Kurs forward menurut Sawyer dan Sprinkler (2003: 419) adalah harga dari suatu valuta  asing  yang  penyerahannya  dilakukan  di  waktu  yang  akan  datang. Berkaitan  dengan  waktu  penyerahan,  Salvatore  (  2014:  701)  menyebutkan penyerahan dapat dilakukan 1 (satu), 3 (tiga), atau 6 (enam) bulan sejak kontrak disepakati.
Teknik  penentuan  forward  rate  dapat  didasarkan  pada  konsep Purchasing  Power  Parity,  Interest  Rate  Parity,  dan  International  Fisher  Effect. Eun  et  al  (2012:  138  –  157)  memaparkan  bahwa  ketiga  konsep  paritas internasional  ini  memegang  peran  sentral  di  dalam  penetapan  nilai  tukar  mata uang.
Menurut  Titman  et  al  (2014:  654),  kurs  Euro  terhadap  USD  filosofi pendekatan ini dapat dipaparkan ke dalam formula (€/USD) x P USD = P EUR atau €/USD    =          P EUR  / P USD. Terkait  besarnya  forward  rate,  maka  besarnya  kurs forward adalah,
FR = SR (1 + premium)
Atau
FR = SR (1 + discount)
Di mana Premi = {(1 + Ihome)/(1 + Iforeign)} - 1 Discount = {(1 + Ihome)/(1 + Iforeign)} - 1 dengan FR forward rate SR spot rate Ihome Home Infation Rate Iforeign Foreign Inflation Rate
Konsep  Interest  Rate  Parity  menyebutkan  bahwa  jika  suku  bunga  di dalam  negeri  (ihome)  atau  (idomestic)  lebih  tinggi  dibandingkan  suku  bunga
luar negeri (iforeign) maka forward rate akan lebih tinggi dibandingkan spot rate atau  dengan  kata  lain  terjadi  premium.  Sebaliknya  jika  suku  bunga  di  dalam negeri  lebih  rendah  dibandingkan  suku  bunga  luar  negeri,  maka  forward  rate lebih  rendah  dibandingkan  dengan  spot  rate,  atau  dengan  kata  lain  terjadi discount.
Menurut  Titman  et  al  (2014:  654)  hubungan  suku  bunga  dalam  negeri  dan forward rate ditunjukkan dengan formula,
{(1+domestic rate of interest)/(1+foreign rate of interest)} = {(Forward Exchange Rate/Spot Exchange Rate)}
Atau 1 + ihome FR -------------- =     -------------- 1 + iforeign SR Dengan ihome : suku bunga mata uang dalam negeri atau domestic iforeign : suku bunga mata uang asing FR : forward rate SR : spot rate
Formula  yang  merupakan  variasi  dari  pendekatan  PPP  untuk  forward  rate adalah, FR = SR (1 + premium)
Dengan
premium = {(1 + ihome)/(1 + iforeign)} - 1 Di mana FR forward rate SR spot rate premium premium atau discount ihome suku bunga dalam negeri atau domestik iforeign suku bunga luar negeri
Dengan  demikian  kurs  forward  dihitung  dengan  berdasarkan  kurs  spot pada  tanggal  transaksi  dengan  menambahkan  faktor  perbedaan  suku  bunga kedua  mata  uang  yang  dipertukarkan.  Bilamana  jangka  waktu  penyerahan ditetapkan spesifik menurut hari atau bulan, formula forward rate tersebut dapat dimodifikasi menjadi,
FR = SR + (ihome – iforeign) x (n/360) x SR
…... FR untuk  n day(s) time of refference Atau FR = SR + (ihome – iforeign) x (n/12) x SR …...  FR  untuk  n  month(s) time of refference Di mana ihome = suku bunga untuk mata uang dalam negeri atau domestik iforeign = suku bunga untuk mata uang luar negeri n = jangka waktu FR Penelitian Terdahulu, Celah Penelitian, dan Keunikan Penelitian
Beberapa penelitian telah dilakukan terhadap hubungan antara spot rate dan forward rate dengan menggunakan konsep paritas internasional. Penelitian yang berimpitan dengan forward rate juga telah dilakukan dengan topic kontrak forward.
Maria  Rosaline  N.R.  (2001)  di  dalam  penelitiannya  (sebelum  sebagian besar  negara  di  Eropa  menyatukan  mata  uang  ke  dalam  Euro)  menemukan bahwa untuk sebagian besar mata uang, kecuali Perancis dan Swiss, forward rate tidak sama dengan future spot rate. Penelitian tersebut telah dipublikasikanpada Jurnal Akuntansi Krida Wacana Vol. 1 No. 1 tahun 2001 dengan judul “Forward Rate Sebagai Prediksi yang Tidak Bias atas Future Spot Rate”. Dari penelitian ini dapat ditarik pemahaman bahwa penggunaan model yang sudah baku di dalam penentuan  (determinasi)  kurs  forward  tidak  selalu  menghasilkan  angka  yang sama  dengan  kurs  spot  pada  saat  transaksi  forward  tersebut  dieksekusi  atau pada  saat  terjadi  penyerahan  komoditas,  di  dalam  hal  ini  valuta  asing.  Dilihat dari kondisi bahwa ketidaksamaan antara forward rate dengan future spot rate tidak  terjadi  pada  semua  mata  uang  yang  diteliti,  maka  hal  ini  menimbulkan celah penelitian untuk mengkonfirmasi fenomena tersebut.
I Nengah Andri Sutapa dan Luh Gede Sri Artini menemukan bahwa pada 2011  prediksi  future  spot  rates  selama  3  bulan  yang  dilakukan  pada  Januari, Februari, dan Maret  berbeda dengan spot rates. Dengan kata lain, angka forward rate tiga bulan yang ditetapkan pada bulan Januari 2011 tidak sama dengan spot rate  pada  bulan  April  tahun  yang  sama  pada  saat  kontrak  forward  dieksekusi. Hal  yang  sama  terjadi  pada  kontrak  forward  3  (tiga)  bulan  yang  dibuat  pada bulan Februari dan Maret 2011. Hasil penelitian ini juga menimbulkan stimulus untuk  penelitian  lanjutan  mengingat  kondisi  ekonomi  global  pada  2011  dapat disebut  sebagai  kondisi  ekonomi  yang  relatif  buruk  yang  ditandai  turunnya indeks  saham  di  Bursa  Amerika  dan  berimbas  ke  berbagai  negara.  Celah penelitian yang timbul dari kondisi ini adalah, apakah situasi yang berbeda akan menghasilkan kesimpulan yang sama.
Jevi Enggawati, Moch. Dzulkirom, dan Raden Rustam Hidayat di dalam penelitian berjudul “Analisis Penggunaan Teknik Hedging Contract Forward untuk Mengurangi  Kerugian  Selisih  urs  Valas  atas  Hasil  Penjualan  Ekspor” menyimpulkan  hasil  penelitian  bahwa  kontrak  forward  penerimaan  ekspor dengan  harga  yang  ditetapkan  sebelumnya  berbeda  dengan  harga  spot  saat pembayaran. Penelitian ini difokuskan pada keuntungan atau kerugian kontrak forward pada beberapa transaksi.

## Model Penelitian
Berkaitan dengan sub-bab sub-bab yang telah dipaparkan pada Bab II ini maka model penelitian dapat disajikan sebagaimana pada Gambar 2.1.
Gambar 2.1

## Model Penelitian

## METODE
Populasi  penelitian  ini  adalah  kurs  spot  USD  dan  JPY  terhadap  Rupiah (IDR) serta nilai kurs ekpektasi mata uang-mata uang yang sama secara periodik. Sampel penelitian ini adalah kurs spot USD dan JPY terhadap Rupiah (IDR) serta nilai  kurs  ekpektasi  mata  uang-mata  uang  yang  sama  secara  periodic  selama kurun waktu 2012 – 2014. Alasan penarikan sampel pada periode tersebut adalah dikarenakan  masih  dekat  dengan  periode  dilakukannya  penelitian,  sehingga bilamana  dilakukan  prediksi  dengan  model  terpilih  kondisi  makro  ekonomi masing-masing negara dan global masih belum terlalu berbeda dengan periode penelitian.

## Data
Data  yang  dipergunakan  di  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder yang  diperoleh  dari  berbagai  penerbitan  atau  publikasi.  Penerbit  data  adalah badan-badan yang kredibel yaitu Bank Indonesia dan Badan Pusat Statistik Data  bersifat  kuantitatif,  yaitu  data  periodic  bulanan  atau  triwulanan  atau  12 bulanan atas kurs spot mata uang USD dan JPY terhadap Rupiah (IDR), tingkat bunga  periodic  yang  relevan  atas  mata  uang  USD,  JPY,  dan  IDR    serta  inflasi pada periode yang sama di USA, Jepang, dan Indonesia.
Spot Rate T-1
Inflation Rate Interest Rate Spot Rate T-1 Forward Rate T-1 Forward Rate T-1 Spot Rate T

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Obyek  penelitian  ini  adalah  kurs  spot  Rupiah  terhadap  dollar  Amerika Serikat (USD)  dan akurasi metode prediksi kurs spot Rupiah terhadap USD di waktu yang akan datang atau forward rate.
Kurs spot menunjukkan berapakah nilai Rupiah yang harus dikorbankan untuk mendapatkan 1 (satu) USD pada kontrak dan penyerahan pada titik waktu tertentu.  Hal  ini  dapat  diilustrasikan,  jika  kurs  jual  hari  ini,  30  Maret  2016, sebesar  Rp.  13.430,00/USD  maka  jika  seorang  nasabah  membeli  USD  di  bank yang bersangkutan menyerahkan RP 13.430,00 untuk mendapatkan 1 (satu) USD dengan penyerahan hari ini (today, TOD) atau besok (tomorrow, TOM).
Kurs  forward  adalah  menetapkan  nilai  kurs  valuta  suatu  waktu  dan penyerahannya  dilakukan  di  waktu  yang  akan  datang.  Bilamana  seorang nasabah  membeli  USD  dengan  kurs  forward  yang  lebih  rendah  dari  kurs  spot saat penyerahan maka nasabah tersebut memperoleh keuntungan sebesar selisih kurs  forward  dan  spot.  Sebagai  ilustrasi,  jika    sebulan  lalu  nasabah  membeli dollar  seharga  Rp  13.300,00  untuk  penyerahan  hari  ini  maka  dengan  kurs  spot hari ini sebesar Rp 13.430,00 nasabah tersebut mendapatkan keuntungan sebesar Rp  130,00  untuk  setiap  dollar  yang  dibelinya.  Analogi  yang  sama  terjadi bilamana  harga  forward  lebih  tinggi  dari  harga  spot  saat  penyerahan  kontrak forward. Jika harga forward sebulan lalu untuk penyerahan hari ini sebesar Rp 13.500,00 maka nasabah yang membeli dollar akan menangung rugi sebesar Rp 13.500,00  dikurangi  Rp  13.430,00  atau  Rp  70,00  untuk  setiap  dollar  yang dibelinya.
Besarnya  kurs  forward  dipengaruhi  banyak  faktor,  di  antaranya  tingkat inflasi, suku bunga, dan investasi asing di kedua negara terkait kurs. Jika tingkat inflasi  di  Indonesia  lebih  tinggi  dari  Amerika  Serikat  maka  kurs  Rupiah  akan melemah  terhadap  USD.  Suku  bunga  yang  tinggi  di  suatu  negara  akan melemahkan  kurs  mata  uang  negara  yang  bersangkutan  terhadap  negara counterparty. Terkait investasi asing, semakin besar investasi asing maka hal ini menunjukkan  semakin  tingginya  pasokan  valuta  asing  di  negara  yang tersebut dan  akibatnya  akan  memperkuat  kurs  mata  uang  local  terhadap  valuta  asing. Sebagai ilustrasi, bilamana banyak investor membawa USD masuk ke Indonesia maka pasokan USD akan meningkat dan akibatnya kurs Rupiah akan menguat terhadap USD.
Pengaruh ketiga variable terhadap kurs mempunyai pola yang stabil dan dikenal  dengan konsep parity atau paritas. Fluktuasi  kurs yang berkait dengan inflasi  dikenal  dengan  purchasing  power  parity  sedangkan  yang  berkaitan dengan  suku  bunga  disebut  interest  rate  parity.  Bilamana  pasar  valuta  efisien maka  efek  dari  variable-variabel  tersebut  relatif  akurat.  Dengan  kata  lain  kurs forward 3 (tiga bulan) yang ditentukan sekarang akan sama atau tidak berbeda terlalu jauh dari kurs spot 3 (tiga) bulan yang akan datang. Namun jika terdapat perbedaan yang signifikan maka berarti terjadi sesuatu atau terdapat factor lain yang mempengaruhi.
Fokus  penelitian  ini  adalah  mendeteksi  apakah  terdapat  perbedaan antara kurs spot dengan kurs forward untuk suatu titik waktu. Untuk itu pada tahap  awal  analisis  akan  dibahas  perkembangan  kurs  Rupiah  terhadap  USD,
perkembangan  tingkat  inflasi  di  Indonesia,  perkembangan  suku  bunga  di Indonesia.

## Perkembangan Kurs Rupiah terhadap USD dan JPY
Di  dalam  periode  pengamatan  2012  –  2015  kurs  Rupiah  terhadap  USD mengalami fluktuasi namun secara umum terjadi pelemahan. Pada akhir Januari 2012  kurs  tengah  ditutup  pada  Rp  8.990,00/USD  dan  akhir  Februari  melemah menjadi  Rp  9.020,00/USD.  Gambar  4.1.1  menunjukkan  perkembangan  kurs Rupiah terhadap USD dari 2012 sampai dengan 2015.
Pelemahan ini terus terjadi secara gradual dan pada akhir Juli 2013 kurs rupiah mencapai angka 5 digit dengan kurs tengah Rp 10.277,50. Setelah Juli 2013 terjadi  pelemahan  tajam  terhadap  Rupiah  dan  mencapai  puncak  Januari  2014 dengan kurs Rp. 12.210,00 per USD. Setelah Januari 2014 kurs menguat kembali pada kisaran Rp 11.000 sampai bulan Agustus 2014. Mulai September 2014 kurs kembali  melemah  pada  kisaran  Rp  12.000  lebih  dan  bahkan  pada  Maret  2015 kurs  mencapai  Rp  13.074,00  yang  kemudian  dikoreksi  pada  April  2015  dengan kurs  Rp  12.962,5.  Namun  demikian  setelah  April  2015  kurs  kembali  melemah pada angka di atas Rp 13.000 dan kurs terrendah terjadi pada 30 September 2015 dengan  nilai  Rp  14.650,00  per  USD.  Setelah  mencapai  angka  terlemah  kurs Rupiah mengalami penguatan dengan kurs sebesar Rp 13.687,50 per USD pada akhir bulan Oktober 2015.
Gambar 4.1.1 Perkembangan Kurs Rupiah terhadap USD 2012 -2016
Sumber: BI, diolah.
Di  akhir  periode  pengamatan  Rupiah  menguat  dari  Rp.  13.835,00  per USD pada 30 November 2015 menjadi Rp 13.785,00  per USD pada 31 Desember
0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 31 -J an -12 30 -Ma r- 12 31 -Ma y- 12 31 -J u l- 12 28 -Se p -12 30 -N o v- 12 31 -J an -13 28 -Ma r- 13 31 -Ma y- 13 31 -J u l- 13 30 -Se p -13 29 -N o v- 13 30 -J an -14 28 -Ma r- 14 30 -Ma y- 14 25 -J u l- 14 30 -Se p -14 28 -N o v- 14 30 -J an -15 31 -MAR -15 28 -MAY -15 30 -J U L- 15 30 -SE P -15
30 -N OV -15 Series1
2015.  Nama  titik  sumbu  absis  31  Desember  tidak  tampak  pada  grafik  karena kendala teknis.
Jika  ditarik  garis  dari  awal  pengamatan  sampai  titik  akhir  pengamatan atau  dari  kiri  ke  kanan,  akan  terlihat  bahwa  garis  tersebut  berlereng  positif. Dengan  demikian  secara  umum  pada  periode  pengamatan  Rupiah  mengalami pelemahan.
Data  kurs  USD  dan  JPY  tahunan  dari  Bank  Indonesia  sebagaimana tercantum pada Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia dapat dilihat pada Table 4.1.1
Tabel 4.1.1 Kurs Rupiah terhadap JPY dan USD 2012 – 2015 Tahun Kurs Rp/100 JPY Kurs Rp/USD 2012 11,196.68 9,670 2013 11.616.88 12,189 2014 10,424.88 12,440 2015 11,452.42 13,796 Sumber: SEKI, Bank Indonesia

## Perkembangan Tingkat Inflasi di Indonesia, Jepang, dan USA
Perkembangan  inflasi  di  Indonesia  pada  periode  pengamatan  dapat  disimak pada Gambar 4.1.2
Gambar 4.1.2
Perkembangan Inflasi Indonesia 2012 – 2015 Sumber: BI, diolah. 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 8,00% 9,00% 10,00% Jan Ap r Ju l O ct Jan Ap r Ju l O ct Jan Ap r Ju l O ct Jan Ap r Ju l Oct Series1
Pada  titik  awal  waktu  pengamatan    inflasi  berada  pada  titik  rendah, 3,65%,  namun  kemudian  terus  mengalami  pertumbuhan  dan  mencapai  titik tertinggi  pada  Agustus  2013,  yakni  sebesar  8,79%.  Setelah  mencapai  titik tertinggi  inflasi  kembali  menurun  dan  mencapai  titik  terrendahnya  setahun kemudian, yaitu pada Agustus 2014 dengan angka 3,99%. Dari angka terrendah ini inflasi kembali menguat dan kembali mencapai puncak pada Desember 2014 dengan  angka  8,36%  dan  kemudian  terus  menurun  selama  satu  tahun  untuk mencapai titik terrendah kembali pada akhir periode pengamatan, yaitu 3,35%. Data  dari  SEKI  perihal  perkembangan  inflasi  di  Indonesia,  Jepang,  dan  USA selama periode pengamatan 2012 – 2015 dapat dilihat pada Tabel 4.1.2
Tabel 4.1.2 Perkembangan Inflasi di Indonesia, Jepang, dan USA (persen) Tahun Inflasi Indonesia  Inflasi Jepang Inflasi USA 2012 4.3 -0.1 1.7 2013 8.4 1.4 1.2 2014 8.4 2.6 1.3 2015 3.4 0.3 0.5 Sumber: SEKI, Bank Indonesia

## Perkembangan Suku Bunga di Indonesia, Jepang, dan USA
Selama periode pengamatan suku bunga di Indonesia yang diwakili oleh BI rate mengalami peningkatan yang dimulai pada angka 6% pada Januari 2012 dan 7,5% pada akhir periode pengamatan. Jika ditarik garis secara free-hand dari awal periode pengamatan sampai akhir periode pengamatan maka akan tampak garis dengan kemiringan positif, atau dengan kata lain secara umum suku bunga di Indonesia mengalami peningkatan selama periode pengamatan. Gambar 4.1.3 menunjukkan kecenderungan tersebut.

## Gambar 4.1.3 Perkembangan BI Rate 2012 – 2015
Sumber: BI diolah
Sampai  dengan  Agustus  2013  BI  Rate  ditetapkan  di  bawah  7%  dan setetelah  September  2013  BI  Rate  ditetapkan  di  atas  7%  dengan  modus  7,5%. Angka  BI  Rate  tertinggi  terjadi  pada  bulan  Oktober,  November,  dan  Desember 2014  serta  Januari  2015  dan  setelah  itu  kembali  pada  angka  7,5%  sampai  akhir periode pengamatan.
Perkembangan suku bunga kebijakan bank sentral dari ketiga negara yang nilai tukar uangnya dibahas di dalam penelitian ini  dapat dilihat pada Tabel 4.1.3.
Tabel 4.1.3 Perkembangan Suku Bunga Indonesia, Jepang, dan USA (persen) 2012 - 2015 Tahun Suku Bunga Indonesia Suku Bunga Jepang  Suku Bunga USA 2012 5.77 0.10 0.25 2013 6.48 0.10 0.25 2014 7.54 0.10 0.25 2015 7.50 0.10 0.5 Sumber: SEKI, Bank Indonesia
Kecenderungan  suku  bunga  di  Indonesia  meningkat  selama  periode pengamatan  sedangkan  suku  bunga  di  Jepang  tidak  mengalami  perubahan.  Di Amerika Serikat peningkatan suku bunga dua kali lipat dari periode sebelumnya terjadi  pada  tahun  2015  sedangkan  pada  periode  sebelumnya  tidak  mengalami perubahan pada angka 0.25% per tahun.
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 12 -J an Ap ril Ju ly Octo b er 13 -J an Ap ril Ju ly Se p tem b er De ce m b er Ma rch Ju n e Se p tem b er De ce m b er Ma rch Ju n e Se p tem b er
De ce m b er Series1

## Analisis Paritas Daya Beli  atau Purchasing Power Parity (PPP)
Pembahasan  mengenai  paritas  harga  pada  prinsipnya  adalah  membuat harga  forward  atas  suatu  valuta  terhadap  valuta  lainnya  dengan memperhitungkan tingkat inflasi kedua Negara asal valuta dan nilai  tukar saat ini  (spot  rate).  Secara  matematis  besarnya  forward  rate  dapat  dirumuskan dengan,
FR = SR (1 + ef), dengan FR:  forward rate SR:  spot rate ef: premium atau diskon Besarnya premium atau diskon dapat dihitung dengan formula, ef = {(1 + Ih)/(1 + If)} – 1
Penentuan Forward Rate JPY dengan Pendekatan PPP Berdasarkan  formula  perhitungan  premium  atau  diskon  dengan purchasing power parity sebagaimana telah disebutkan maka besarnya premium atau diskon JPY pada 2012 adalah [(1 + 0.043)/(1 + (-0,001)] – 1 = 1.044044 Jadi  forward  rate  untuk  JPY  adalah  11,196.68  x  1.044044  =  Rp 11,689.83/100JPY  sedangkan  spot  rate  2013  menurut  data  adalah  Rp  11,616.88. Dengan  demikian  terjadi  kesenjangan  antara  forward  rate  1  tahun  pada  2012 dengan  spot  rate  2013.  Penentuan  kesenjangan  ini  bermakna  atau  tidak  dapat disimpulkan setelah dilakukan pengujian pada periode-periode selanjutnya. Ringkasan  perbandingan  spot  rate  pada  T  dan  forward  rate  (T-1)  Rupiah terhadap  Yen  menurut  pendekatan  purchasing  power  parity  dapat  disajikan sebagai berikut,
Rorward Rate (T-1) Spot Rate T 11,689.83 11,616.88 12,418.83 10,424.88 10,747.08 11,452.42
Rata-rata  kurs  forward  satu  tahun  periode  T-1  untuk  100  JPY  selama periode  pengamatan  adalah  Rp  11,618.58  dengan  standar  deviasi  838.15 sedangkan  rata-rata  spot  rate  T  untuk  100  JPY  hanya  sebesar  Rp  11,164.73 dengan standar deviasi 645.98. Baik nilai rata-rata kurs maupun deviasi standar kurs forward lebih tinggi dari kurs spot.
Besarnya nilai t-hitung 0.7429 sedangkan nilai t-tabel pada α 0.5 two-tail dengan derajat kebebasan 4 yang dihitung dengan rumus (n1 + n2 – 2) atau (3 + 3 –  2)    adalah  0.741.  Karena  t-hitung  lebih besar dari  t-tabel  maka  keputusannya adalah menolak hipotesis nol atau dengan kata lain besarnya kurs forward JPY 12  bulan  pada  T-1  tidak  sama  dengan  kurs  spot  pada  T  dengan  pendekatan purchasing power parity.

## Penentuan Forward Rate USD dengan Pendekatan PPP
Menggunakan  teknik  yang  sama  dengan  teknik  penghitungan  forward rate  JPY  dapat  dilakukan  analisis  pada  kurs  mata  uang  Rupiah  terhadap  USD, dengan hasil,
Forward Rate (T-1) Spot Rate T 9,917.22 12,189 13,056.20 12,440 13,311.91 13,796
Rata-rata  kurs  forward  satu  tahun  periode  T-1  untuk  USD  1  selama periode  pengamatan  adalah  Rp  12,095.11  dengan  standar  deviasi  1,890.44 sedangkan  rata-rata  spot  rate  T  untuk  USD  1  sebesar  Rp  12,808.33  dengan standar  deviasi  864.50.  Nilai  rata-rata  kurs  spot  lebih  tinggi  dari  forward  akan tetapi standar deviasi kurs spot lebih rendah dari standar deviasi kurs forward. Besarnya t-hitung 0.5943 sedangkan besarnya t-tabel pada α 0.5 two-tail  adalah 0.741.  Dengan  demikian  t-hitung  lebih  kecil  dibandingkan  t-hitung  sehingga disimpulkan bahwa kurs forward USD terhadap Rupiah 12 bulan pada waktu T- 1 sama dengan kurs spot pada T dengan pendekatan purchasing power parity.

## Pembahasan Proksi Spot Rate dengan Forward Rate melalui Pendekatan PPP
Pada  penetuan  forward  rate  untuk  mata  uang  JPY  perbedaan  tingkat inflasi antara Indonesia dan Jepang bukan merupakan variable yang signifikan di dalam menentukan akurasi pemrakiraan spot rate. Sementara untuk mata uang USD  perbedaan  tingkat  inflasi  di  Indonesia  dan  USA  menjadi  variable  yang signifikan.  Hal  ini  dapat  dijelaskan  melalui  perbedaan  tipe  transaksi perdagangan  antara  Indonesia  dengan  Jepang  dan  antara  Indonesia  dengan USA. Perdagangan antara Indonesia dengan Jepang lebih cenderung didominasi oleh  impor  bahan  baku  sedangkan  dengan  USA  relative  lebih  banyak  ekspor. Komoditas impor dari Jepang merupakan barang input yang sulit dimanipulasi dengan  harga.  Harga  impor  yang  tinggi  tidak  menjamin  pengurangan  impor mengingat pentingnya barang input tersebut untuk menopang industrialisasi di Indonesia.  Secara  teori  penentu  besar  kecilnya  impor  adalah  pendapatan nasional.  Jika  pendapatan  nasional  tinggi  maka  impor  cenderung  meningkat meskipun kurs rupiah melemah, begitu juga sebaliknya jika pendapatan nasional menurun maka impor akan menurun meskipun kurs Rupiah menguat.
Terkait  kurs  forward  untuk  USD  dan  tingkat  harga,  pembahasan  dapat dimulai  dari  tipe  perdagangan  antara  Indonesia  dengan  USA  yang  mana Indonesia relative banyak melakukan ekspor ke USA. Inflasi di Indonesia yang lebih  tinggi  akan  melemahkan  kurs  Rupiah  terhadap  USD.  Dengan meningkatnya  harga  pokok  produksi  sebagai  akibat  inflasi  maka  upaya pemenangan  persaingan  ekspor  hanya  dapat  dilakukan  dengan  melemahkan kurs  mata  uang  domestic  terhadap  mata  uang  Negara  tujuan  ekspor.  Hal  ini dapat berlangsung secara dinamis tanpa ada ekspor autonomous seperti halnya impor autonomous terhadap kurs pada impor bahan input industry dari Jepang. Dengan bahasa yang sedikit berbeda, kesenjangan harga di Indonesia dengan di USA  ternyata  dapat  mempengaruhi  arus  valuta  di  antara  kedua  Negara.  Jika inflasi rendah di Indonesia maka harga pokok produksi barang ekspor menjadi
murah dan sebagai akibatnya penduduk USA mengimpor lebih banyak produk- produk Indonesia dan sebagai implikasinya pasokan USD di Indonesia menjadi meningkat.  Peningkatan  pasokan  USD  akan  menguatkan  nilai  tukar  rupiah terhadap USD.
Dengan demikian perbedaan inflasi dapat dipergunakan sebagai variable penentu forward rate T dengan menambahkan variable spot rate T-1.

## Analisis Paritas Suku Bunga atau Interest Rate Parity (IRP)
Pembahasan  ini  dilakukan  sebagaimana  pembahasan  mengenai  paritas harga  yang  pada  prinsipnya    menetapkan  harga  forward  atas  suatu  valuta terhadap  valuta  lainnya.  Perbedaannya  adalah  bahwa  dengan  teknik  ini penetapan  kurs  forward  dilakukan  dengan  memperhitungkan  tingkat  bunga kedua  Negara  asal  valuta  dan  nilai  tukar  saat  ini  (spot  rate).  Menurut pendekatan ini besarnya forward rate dapat dirumuskan dengan,
FR = SR (1 + p), dengan FR:  forward rate SR:  spot rate p  : premium atau diskon Besarnya premium atau diskon dapat dihitung dengan formula, p = {(1 + ih)/(1 + if)} – 1

## Perhitungan Forward Rate untuk JPY dengan IRP
Menurut pendekatan interest rate parity, atau memperhitungkan tingkat suku  bunga  di  dalam  penentuan  kurs  forward,  dilakukan  dengan  tahap  awal menghitung  premium  atau  diskon  dan  kemudian  menetapkan  forward  rate. Dengan demikian besarnya premium atau diskon JPY pada 2012 adalah, [(1 + 0.057)/(1 + 0,001)] – 1 = 1.0559
Jadi  forward  rate  2012  untuk  12  bulan  mata  uang    JPY  adalah  sebesar 11,196.68 x 1.0559 = Rp 11,823.07/100JPY sedangkan spot rate 2013 menurut data diketahui  sebesar  Rp  11,616.88.  Dengan  demikian  terjadi  kesenjangan  antara forward rate 1 tahun pada 2012 dengan spot rate 2013. Penentuan kesenjangan ini  bermakna  atau  tidak  dapat  disimpulkan  setelah  dilakukan  pengujian  pada periode-periode selanjutnya.
Ringkasan perbandingan spot rate pada T dan forward rate (T-1) Rupiah terhadap  Yen  menurut  pendekatan  interest  rate  parity  dapat  disajikan  sebagai berikut,
Forward Rate (T-1) Spot Rate T 11,830.90 11,616.88 12,357.30 10,424.88 11,199.72 11,452.42
Rata-rata  kurs  forward  satu  tahun  periode  T-1  untuk  JPY  100  selama periode  pengamatan  adalah  Rp  11,795.97  dengan  standar  deviasi  1,710.82 sedangkan  rata-rata  spot  rate  T  untuk  JPY  100  sebesar  Rp  11,164.73  dengan standar  deviasi  645.98.  Nilai  rata-rata  kurs  spot  lebih  rendah  dari  forward  dan begitu juga dengan standar deviasi kurs spot lebih rendah dari  standar deviasi kurs forward.
Besarnya  t-hitung  1.2598  sedangkan  besarnya  t-tabel  adalah  0.741. Dengan demikian nilai t-hitung lebih besar dari t-tabel sehingga kesimpulannya adalah  menolak  hipotesis  nol  yang  menyatakan  bahwa  kurs  forward  JPY terhadap Rupiah 12 bulan dengan pendekatan interest rate parity pada T-1 sama dengan kurs spot pada T. Dengan kata lain kurs forward JPY-Rupiah pada T-1 berbeda dengan kurs spot T.

## Penentuan Forward Rate USD dengan Pendekatan IRP
Dengan menggunakan teknik yang sama pada perhitungan forward rate JPY,  yaitu  dengan  IRP),  dapat  dilakukan  analisis  pada  kurs  mata  uang  Rupiah terhadap USD. Adapun hasil perhitungan menunjukkan,
Forward Rate (T-1) Spot Rate T 10,202.45 12,189 12,946.48 12,440 13,344.61 13,796
Rata-rata  kurs  forward  satu  tahun  periode  T-1  untuk  USD  1  selama periode  pengamatan  adalah  Rp  12,164.52  dengan  standar  deviasi  1,710.82 sedangkan  rata-rata  spot  rate  T  untuk  USD  1  sebesar  Rp  12,808.33  dengan standar  deviasi  864.50.  Nilai  rata-rata  kurs  spot  lebih  tinggi  dari  forward  akan tetapi standar deviasi kurs spot lebih rendah dari standar deviasi kurs forward. Besarnya t-hitung -0.5818 sedangkan besarnya t-tabel pada α 0.5 two-tail  adalah 0.741. Dengan demikian t-hitung lebih kecil dari t-tabel sehingga kesimpulannya menerima  hipotesis  nol  yang  menyatakan  kurs  forward  USD-Rupiah  12  bulan pada T-1 sama dengan kurs spot pada T.

## Pembahasan Proksi Spot Rate dengan Forward Rate melalui Pendekatan IRP
Perbedaan suku bunga antara Jepang dan Indonesia tidak mempengaruhi keakurasian penetapan forward rate sebagai penaksir spot rate mata uang JPY- Rupiah.  Dengan  kata  lain  perbedaan  suku  bunga  bukan  merupakan  variable penentu besarnya arus valuta Rupiah dan Yen kedua Negara. Suku bunga yang rendah  di  Jepang  yang  mempengaruhi  peningkatan  efisiensi  dan  ouput  dan nasional  Jepang  tidak  serta  merta  mempengaruhi  peningkatan  arus  Rupiah  ke Jepang sebagai efek dari peningkatan impor bahan input. Begitu juga penguatan bunga  di  Jepang  tidak  mempengaruhi  pengurangan  impor  bahan  input  dari Indonesia  yang  sejauh  ini  sudah  ditentukan  berdasarkan  kapasitas  produksi terpasang.  Jadi  dengan  demikian  dapat  difahami  adanya  kesimpulan  yang menyebut bahwa perbedaan suku bunga di Indonesia dengan Jepang tidak dapat dipergunakan sebagai variable penentu forward rate pada waktu T berdasarkan spot rate T-1.
Pada  perhitungan  forward  rate  T  berdasarkan  spot  rate  T-1  dengan memperhitungkan  perbedaan  suku  bunga  di  Indonesia  dan  USA  disimpulkan bahwa  forward  rate  dapat  dipergunakan  sebagai  proksi  spot  rate.  Hal  ini menyiratkan  bahwa  perbedaan  suku  bunga  mampu  mempengaruhi  dinamika kuantitas  pasokan  dan  permintaan  valuta  kedua  Negara.  Suku  bunga  dapat langsung  menarik  atau  mengrim  keluar  (capital  flight)  investasi  asing  yang  di Negara berkembang banyak yang berupa mata uang USD. Investasi yang rawan
pergerakan  atau  pengalihan  modal  adalah  tipe  investasi  pada  portofolio  dan bukan pada foreign direct investment. Dengan demikian dapat difahami bahwa perbedaan  suku  bunga  antara  Indonesia  dan  USA  mempengaruhi  akurasi penggunaan  forward  rate  pada  T-1  sebagai  proksi  spot  rate  pada  waktu  T. Dengan  kata  lain  penggunaan  selisih  bunga  sebagai  variable  pendamping  spot rate  T-1  di  dalam  penentapan  forward  rate  pada  T-1  dapat  dengan  akurat memprediksi besarnya spot rate pada waktu T.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Dengan  menggunakan  perbedaan  inflasi  antara  Indonesia  dan  Jepang besarnya  forward  rate  12  bulan  kurs  Rupiah-JPY  pada  waktu  T-1  tidak  dapat dijadikan  proksi  spot  rate  pada  waktu  T.  Dengan  demikian  teknik  ini  tidak efisien digunakan.
Dengan  menggunakan  perbedaan  inflasi  antara  Indonesia  dan  USA besarnya  forward  rate  12  bulan  kurs  Rupiah-USD  pada  waktu  T-1  dapat dijadikan  proksi  spot  rate  pada  waktu  T.  Dengan  demikian  teknik  ini  efisien digunakan.
Dengan  menggunakan  perbedaan  suku  bunga  antara  Indonesia  dan Jepang  besarnya  forward  rate  12  bulan  kurs  Rupiah-JPY  pada  waktu  T-1  tidak dapat  dijadikan  proksi  spot  rate  pada  waktu  T.  Berdasarkan  temuan  ini  maka penggunaan  perbedaan  suku  bunga  Indonesia  dan  Jepang  tidak  efisien digunakan.
Dengan menggunakan perbedaan suku bunga antara Indonesia dan USA besarnya  forward  rate  12  bulan  kurs  Rupiah-JPY  pada  waktu  T-1  tidak  dapat dijadikan  proksi  spot  rate  pada  waktu  T.  Berdasarkan  temuan  ini  maka penggunaan perbedaan suku bunga Indonesia dan USA efisien digunakan.
Untuk JPY tidak ada di antara kedua variable, yaitu perbedaan inflasi dan suku bunga,  yang  dapat  dipergunakan  untuk  menentukan  forward  rate  yang mendekati atau sama dengan future spot rate.
Untuk  USD  kedua  variable  bekerja  dengan  baik  untuk  memprediksi future spot rate melaui perhitungan forward rate.
Dinamika  interaksi  ekonomi  Indonesia-USA  lebih  berpengaruh  pada  kurs Rupiah dibandingkan dinamika interaksi ekonomi Indonesia-Jepang.
Terlepas  dari  temuan-temuan  yang  dihasilkannya,  penelitian  ini mempunyai  kelemahan  dengan  hanya  mengambil  rentang  waktu  empat  tahun serta  penggal  waktu  (diskrit  waktu)  yang  digunakan  panjang,  yaitu  12  bulan, dan tidak melakukan komparasi dengan penggal waktu yang lebih pendek.

## Saran
Atas  temuan  dan  keterbatasan  peneliti  memberikan  Saran,  yaitu  terkait pengambilan  keputusan  bisnis,  prediksi  kurs  spot  di  waktu  yang  akan  datang sebaiknya  hanya  terkait  kurs  Rupiah-USD.  Selain  itu  juga  direkomendasikan agar  penelitan  lanjutan  menggunakan  rentang  periode  waktu  penelitian  yang lebih  panjang,  misalnya  10  tahun,  dengan  diskrit  waktu  yang  lebih  pendek, misalnya semester, caturwulan, triwulan, atau bulanan.

## DAFTAR PUSTAKA
Darmawan, Deni. (2013). Metode Penelitian Kuantitatif. Cetakan ke-2. Bandung: PT Remaja Rosdakarya. http:// ekonomi.metrotvnews.com . Diakses tanggal 26 September 2016.
http ://esdm.go.id. Diakses  pada  07  Oktober  2016.Singarimbun,  Masri,  Sofian Effendi. 2011. Metode Penelitian Survai . Jakarta : LP3S Melati,  Dhine  Ayu  Restu.  (2015). Analisis  Kualitas  Pelayanan  Terhadap  Kepuasan Pelanggan Menggunakan Metode Importance Performance Analysis (IPA) pada PDAM Tirtawening Kota Bandung. Skripsi Universitas Telkom.
Permana, Moch. Muchlis Dan  Adhi  Darma Permana.  (2003). Proyeksi Kebutuhan Listrik  PLN  Tahun  2003  S.D  2020. Makalah  Pengembangan  Sistem
Kelistrikan dalam Menunjang Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Kombinasi (Mixed Methods). Bandung. Cetakan Ke-3: Alfabeta, CV.
Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono.  (2014). Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono.  (2015). Metode  Penelitian  &  Pengembangan  Research  and  Development. Bandung: Alfabeta, CV.
Sukarsaputra, Ukar. (2012). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan Tindakan . Bandung: PT Refika Aditama.
Tjiptono,  Fandy  dan  Gregorius  Chandra.  (2011). Service,  Quality  &  Satisfaction. Edisi Ke-3. Yogyakarta: ANDI.
Tjiptono,  Fandy.  (2012). Service  Management  Mewujudkan  Layanan  Prima. Yogyakarta: Andi Offset.
Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  8  Tahun  1999 Perlindungan Konsumen
Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Bisnis . Bandung : Alfabeta Sugiyono. 2011. Statistika untuk Penelitian . Bandung : Alfabeta Suryana, Agus. 2006. Panduan Praktis: Mengelola Pelatihan . Jakarta: Edsa Mahkota. _____________. 2004. Kiat dan Teknik: Evaluasi Pelatihan . Jakarta: Progres.
Wibowo. 2007. Manajemen Kinerja . Jakarta : Raja Grafindo Persada.