Volume 11 No. 2 Tahun 2022

## PENGARUH PROFITABILITAS, LEVERAGE , STRUKTUR MODAL DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN ERA PANDEMI COVID-19
Meifida Ilyas, Lesi Hertati* hertatilesi@yahoo.co.id*

## Universitas Satya Negara Indonesia
Jl. Arteri Pondok Indah No. 11, Kec. Kebayoran Lama 12240
Kota Jakarta Selatan, DKI Jakarta
Indonesia
Received Date : 15.03.2022 Revised Date : 19.06.2022 Accepted Date : 27.06.2022

## PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA BANDUNG

## ABSTRACT
The purpose of this study is to examine Profitability, Leverage, Capital Structure  and  Dividend  Policy,  the  effect  on  Firm  Value.  The  novelty of  this research is that accountants need to consider all current and future relevant information about related financial businesses so that they need to carefully consider financial reporting in the Covid-19 pandemic era. This research was conducted on food and beverage companies on the Indonesia Stock Exchange for the 2015-2019 period, totaling 30 (thirty) populations. The results show that  the  influence  of  profitability,  leverage,  capital  structure  and  dividend policy has an effect on  firm value in the era of the covid-19 pandemic. This study  uses  a  Profitability  Ratio  tool  to  measure  the  company's  ability  to generate  profits  (profitability)  at  a  certain  level  of  sales,  assets,  and  share capital.  The  results  show  that  the  company's  business  financial  statement information  contains  four  ratios,  namely  profit  margin,  net  profit  margin, return  on  investment  (ROI)  or  return  on  total  assets  (ROA),  and  return  on equity  (ROE).  in  one  accounting  period  in  order  to  know  the  financial statements accurately.
Keywords :  Profitability, Leverage, Capital Structure, Dividend Policy, Firm Value

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini untuk menguji Profitabilitas, Leverage, Struktur Modal  dan  Kebijakan  Dividen,  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan. Novelti dari penelitian ini adalah akuntan perlu mempertimbangkan semua informasi  yang  relevan  saat  ini  dan  masa  depan  tentang  bisnis  keuangan terkait  sehingga  perlu  mempertimbangkan  dengan  cermat  pelaporan keuangan era pademi Covid-19. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan makanan dan minuman di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019 yang berjumlah  30  (tiga  puluh) populasi.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa profitabilitas, leverage, struktur modal dan kebijakan dividen berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  di  era  pandemi  covid-19.  Penelitian  ini menggunakan  alat  Rasio  Profitabilitas  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  (profitabilitas)  pada  tingkat penjualan,  aset,  dan  modal  saham  tertentu.  Hasil  penelitian  menunjukan bahwa informasi laporan keuangan bisnis perusahaan memuat empat rasio, yaitu  profit  margin,  net  profit  margin,  return  on  investment  (ROI)  atau pengembalian  total  aset  (ROA),  dan  return  on  equity  (ROE).  dalam  satu periode akuntansi guna  mengetahui laporan keuangan secara akurat.
Kata Kunci  :  Profitabilitas,  Leverage,  Struktur  Modal,  Kebijakan Dividen, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Perusahaan  didirikan  guna  menghasilkan  laba  dalam  jangka  panjang diikuti oleh sumberdaya manusia yang andal. Sumberdaya musia yang andal yang  dapat  mengelola  perusahaan  sehingga  bermanfaat  dalam  mengelola laporan keuangan guna memecah masalah keuangan sebagai informasi yang kecil dan dapat melihat hubungan yang bermakna satu sama lain, baik data kuantitatif maupun non-kuantitatif, dengan tujuan untuk mengetahui lebih dalam kondisi keuangan guna pengambilan keputusan yang tepat (Hertati, et.al, 2020).
Pandemi  covid-19  secara  nyata  mempengaruhi  semua  aspek kehidupan  masyarakat,  termasuk  dalam  mengelola  bisnis  perusahaan. Bisnis  Keuangan  diharuskan  untuk  selalu  mempertimbangkan  bagaimana pandemi mempengaruhi operasional kinerja keuangan perusahaan. Dalam kondisi  pademi  Covid-19  akuntan  dapat  memberikan  arahan  bagaimana pelaku bisnis menangani ketidakpastian dari sisi keuangan. Alasan kinerja keuangan  perusahaan  didirikan  oleh  sekelompok  orang  atau  badan  lain untuk mengupayakan produksi dan distribusi, serta banyak tujuan lainnya dengan  tujuan  memaksimalkan  kepuasan  keinginan  dan  kebutuhan manusia.  Melalui  susunan  program  kegiatan,  penetapan  sasaran, penyusunan  indikator  keberhasilan,  dan  penyusunan  strategi,  serta  trik pelaksanaan  program  kegiatan  untuk  menentukan  apa  yang  harus dilakukan pada seluruh perusahaan atau organisasi yang mana hal tersebut difokuskan  oleh  perusahaan  keuangan.  Perencanaan  yang  didalamnya terdapat  berbagai  tujuan  perusahaan  yang  direncanakan  tidak  dapat terpisahkan  dari  bentuk  kinerja  suatu  perusahaan  baik  dalam  jangka pendek atau jangka panjang. Memaksimalkan laba ( profit maximalization ), mengupayakan  pertumbuhan  merupakan  tujuan  paling  utama  daripada perusahaan. Penelitian menyimpulkan bahwa tujuan daripada perusahaan jangka  pendek  yaitu  memperoleh  laba  semaksimal  mungkin,  sedangkan dalam jangka panjang tujuan utama perusahaan ialah memaksimalkan nilai perusahaan dan mensejahterakan para pemegang saham. Nilai perusahaan itu  sendiri  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli apabila perusahaan tersebut dijual (Adnyani & Suaryana (2020); Cheryta & Indrawati, 2017; Darsono dan Azhari, 2010).
Nilai  perusahaan  itu  sendiri  sangat  penting,  karenanya  hal  tersebut adalah sebuah gambaran dari kinerja perusahaan yang mana menunjukan prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  selain  itu  merupakan indikasi  menyeluruh  terhadap  penilaian  pasar  pada  perusahaan. Perusahaan go  public atau  perusahaan  yang  telah menawarkan  saham ke ranah  publik  disebut  sebagai  persepsi  seorang  investor  terhadap perusahaan  tersebut.  Untuk  melihat  daripada  kinerja  perusahaan  pada masa yang akan datang, didasari dengan penggunaan nilai perusahaan oleh investor,  yang  mana  harga  saham  kerap  kali  mengkaitkan  dengan  nilai perusahaan.  Yang  apabila  harga  saham  pada  perusahaan  mengalami
kenaikan  maka  investor  juga  akan  mendapatkan  keuntungan.    Nilai perusahaan  merupakan  indikator  kinerja  perusahaan  yang  go  public. Karena tingkat kenaikan pertumbuhan sektor manufaktur di Indonesia yang pesat,  para  investor  saat  ini  mulai  melirik  perusahaan  tersebut.  Rochim (2021) mengatakan, “industri makanan dan minuman masih menjadi sektor andalan penopa ng pertumbuhan manufaktur di Indonesia”. Sektor tertinggi yang  mana  memberikan  kontribusi  dalam  sektor  ekonomi  yaitu  industri pengelolahan (Dewiningrat & Baskara, 2020: Handayani, 2020: Hertati et.al, 2020).
Fenomena  diungkapkan  oleh  Rochim  (2021)  pandemi  yang  telah berlangsung cukup lama telah merubah pola konsumsi masyarakat. Untuk memperoleh apa yang dibutuhkan masyarakat kini dapat menggunakan jasa pengiriman daring, yang man awal mulanya masyarakat berbelanja dengan pergi  ke  sebuah  pasar  tradisional  atau  supermarket.  Dengan  munculnya pergantian  daripada  siklus  konsumsi  itu  sendiri,  mendesak  para  sektor industri  minuman  dan  makanan  guna  meningkatkan  perkembangan  dari inovasi yang mana akan memberikan kemudahan kepada masyarakat untuk agar  memperoleh  konsumsi  yang  memerhatikan  protokol  kesehatan  dan menjaga kebersihan serta rasa daripada makanan tersebut. Hartanto (2021) selaku  mentri  perekonomian  Indonesia  mengungkapkan  bahwa “ biaya logistik  atau  bahan  makanan  meningkat  pesat,  dengan  adanya  lock  down atau  karantina  diberbagai  wilayah  di  Indonesia  maupun  di  luar  negeri membuat  pengiriman  barang  memakan  waktu  yang  lebih  lama  daripada biasanya,  adanya  peraturan  baru  terkait  protokol  kesehatan  guna mengurangi  penyebaran  Virus  Covid-19.  Dampak  negatif  Pandemi  Virus Covid-19 berdampak pada kerjasama perdagangan makanan dan minuman dengan beberapa negara dan hal ini bisa saja menimbulkan resesi ekonomi global yang mengalami perlambatan sebesar 1-2% berpengaruh terhadap menurunnya pertumbuhan ekonomi di Indonesia sebesar 0,1%-0,3% pada saat pandemi Virus Covid-19 ini ” .
Yang  mempengaruhi  nilai  pada  perusahaan  itu  sendiri  yakni  ada beberapa  faktor  yaitu  kebijakan  dividen,  struktur  modal,  leverage,  dan profitabilitas. Empat faktor tersebut merupakan faktor internal perusahaan, yang  mana  keadaan  daripada  internal  perusahaan  mendeskripsikan kepengurusan  keuangan  perusahaan  itu  sendiri  dan  dengan  munculnya dampak  dari  penelitian  yang  berbeda  pada  sebelumnya  hingga  tertarik untuk  menguji  ulang  pengaruh  dari  kebijakan  dividen,  struktur  modal, leverage, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Beberapa  penelitian  yang  dilakukan  menyatakan  bahwa  profitabiliti rasio mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba, dengan mengunakan  sumber-sumber  yang  di  miliki  perusahaan,  seperti  aktiva, modal,  atau  penjualan  perusahaan.  Rasio  profitabitilas  mengukur kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan  (profitabilitas)  pada tingkat  penjualan,  aset,  dan  modal  saham  tertentu.  Terdapat  empat  rasio yang  sering  dibicarakan  yaitu profit  margin,  net  profit  margin,  return  on
investment (ROI) atau return on total aset (ROA), dan return on equity (ROE). Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam  mencari  keuntungan.  Rasio  ini  juga  memberikan  ukuran  tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan. Hal ini dapat ditunjukan oleh laba yang dihasilkan dari penjualan dan pendapatan investasi. (Hertati & Safkaur, 2020; Hendrani & Septyanto, 2021).
Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROA  memperoleh  hasil profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan yang  mempunyai  Rasio  leverage  mengukur  seberapa  besar  perusahaan dibiayai  dengan  utang.  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk mengunakan aktiva atau dana yang mempunyai beban tetap ( Fixed cost asset of  fund )  yang  gunanya  untuk  memperbesar  tingkat  penghasilan    (return) bagi pemilik perusahaan. Perusahaan dengan tingkat leverage yang tinggi rentan  terhadap  kondisi Financial  distress . Financial  distress merupakan keadaan dimana perusahaan mengalami kesulitan keuangan dan terancam akan  mengalami  kebangkrutan  karena  pengunaan  utang  yang  berlebihan sehingga  tidak  mampu  memenuhi  kewajibannya.  Kerugian  yang ditimbulkan tidak hanya ditanggung oleh perusahaan tetapi juga ditanggu oleh para pemegang saham dan investor. Kerugian tersebut dapat berupa pengurangan  dividen  atau  kebangkrutan  perusahaan  akibat  tidak  dapat membayar  beban  tetap.  Hal  ini  menyebabkan  nilai  perusahaan  menurun karena  dianggap  mengurangi  kemakmuran  pemilik  dan  pemegang  saham perusahaan.  Sehingga  semakin  tinggi  tingkat  leverage  suatu  perusahaan akan  semakin  rendah  nilai  perusahaan.(  Harmono,  2009:  Hidayah,  & Widyawati, 2016: Irham 2020).
Kemudian  beberapa  penelitian  selanjutnya  menyatakan  bahwa  nilai perusahaan  yang  berbeda  yaitu  leverage  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan sehingga menghasilkan yang berbeda yaitu  DER  ( Debt  to  Equity  Rasio )  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Leverage  digambarkan  untuk  melihat  sejauh mana  aset  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang  dibandingkan  dengan  modal sendiri. Namun peneltian ini menemukan hasil yang berbeda seperti terlihat pada Leverage penaksir dari resiko yang melekat pada suatu perusahaan. Artinya, leverage yang semakin besar menunjukan bahwa resiko investasi yang  semakin  besar  pula.  Perusahaan dengan rasio  leverage  yang  rendah memiliki resiko leverage yang kecil pula. Oleh karena itu apabila investor melihat sebuah perusahaan dengan aset yang tinggi namun resiko leverage nya juga tinggi  maka akan berpikir dua kali untuk melakukan investasi pada perusahaan tersebut. (Ibrahim, 2017; Jihadi et.al, 2021)
Kebijakan dividen adalah keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini  dan  pertumbuhan  dimasa  yang  akan  datang    sehingga  dapat memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Besarnya  dividen  yang  dibagikan  oleh perusahaan  dapat  mempengaruhi  harga  saham  karena  menurut  Investor lebih  menyukai  pengembalian  yang  berasal  dari  dividen  dibandingkan dengan  capital  gain.  Pembayaran  dividen  yang  besar  tidak  selalu  dapat
meningkatkan harga saham perusahaan. (Kadim & Husain, 2020; Hertati & Safkaur, 2020).

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  Rasio  Profitabilitas  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  (profitabilitas)  pada tingkat penjualan, aset, dan modal saham tertentu uji validitas dan Analisis Linear  berganda  seperti  diungkapkan  oleh  Ghozali  (2018)  dan  Ghozali (2016)  menyatakan  bahwa  populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan Manufaktur  sektor  Industri  Barang  Konsumsi  subektor  Makanan  dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2015 – 2019. Teknik  pengambilan  sampel  dalam  hal  ini  terbatas  pada  subjek  tertentu yang  dapat  memberikan  informasi  yang  diinginkan.  Perusahaan  sampel dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  memiliki  kriteria  yaitu perusahaan  Manufaktur  sektor  Industri  Barang  Konsumsi  subsektor Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015 - 2019.  Perusahaan  yang  memiliki  data  laporan  keuangan  yang  lengkap periode  2015-  2019.  Perusahaan  Manufaktur  sektor  Industri  Barang Konsumsi subsektor Makanan dan Minuman yang tidak mengalami kerugian dalam  setiap  periode  penelitian  yaitu  2015-2019.  Perusahaan  yang membagikan dividen selama periode 2015 – 2019 berjumlah 30 (tiga puluh) responden  secara  purposive  sampling.  Analisis  Linear  berganda  dengan dirumuskan sebagai berikut:
Y = α + β 1x1 + β 2x2 + β 3x3 + β 4x4 + e               (1)
Dimana Y adalah Nilai Perusahaan, X1 adalah variabel Profitabilitas, X2 adalah  variabel  Leverage,  X3  adalah  Struktur  Modal,  X4  adalah  variabel Kebijakan Dividen. Sementara α merupakan Nilai Konstanta (nilai Y jika X = 0), dan β1 β2 β3 β4 merupakan Koefisien variable, serta e adalah Variabel lain yang mempengaruhi Y atau Estimated Eror.
Ghozali  (2016)  menyatakan  bahwa  koefisien  determinasi  mengukur berapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variabel  dependen. Nilai yang mendekati satu berarti variabel independen memberikan hampir semua  infomasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi  variasi  variabel dependen. Jika dalam proses mendapatkan nilai R² tinggi adalah baik, tetapi jika R² rendah tidak berarti model regresi tidak bagus. Untuk nilai R² yang kecil menandakan kemampuan
variabel independen dalam menggambarkan variabel dependen amat terbatas.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Uji  Variabel  pada  tabel  1  terlihat  pada  Profitabilitas  (X1),  variabel Leverage (X2), variabel Struktur Modal (X3), variabel Kebijakan Dividen (Y) menunjukan  hasil  item  keindikator  seperti  Pearson  Correlation,  R-  Tabel, Keterangan  dengan  hasil  Uji  Reliabilitas  Data  valid  sebagaimana ditampilkan di tabel 1.
Tabel 1. Uji Validitas No Variabel Item Pearson Correlation R- Tabel Keterangan 1 Profitabilitas (X1) X1.1 0,612 0,338 Valid X1.2 0,645 0,338 Valid X1.3 0,556 0,338 Valid X1.4 0,743 0,338 Valid X1.5 0,737 0,338 Valid X1.6 0,618 0,338 Valid 2 Leverage (X2) X2.1 0,692 0,338 Valid X2.2 0,742 0,338 Valid X2.3 0,517 0,338 Valid X2.4 0,395 0.338 Valid X2.5 0,602 0,338 Valid X2.6 0,747 0,338 Valid 3 Struktur Modal (X3) X3.1 0,583 0,338 Valid X3.2 0,492 0,338 Valid X3.3 0,613 0,338 Valid X3.4 0,613 0,338 Valid X3.5 0,815 0,338 Valid X3.6 0,747 0,338 Valid 4 Kebijakan Dividen (Y) Y.1 0,586 0,338 Valid Y2 0,837 0,338 Valid Y3 0,614 0,338 Valid Y4 0,814 0,338 Valid Y5 0,514 0,338 Valid Y6 0,414 0,338 Valid Y7 0,614 0,338 Valid Y8 0,714 0,338 Valid Sumber: data diolah, 2021
Hasil  Uji  Reliabilitas  Data  menyatakan  bahwa  semua  variabel mendapat nilai dibawah 0,7 artinya reliable sebagaimana ditampilkan pada tabel 2.
Tabel 2. Hasil Uji Reliabilitas Data No Variabel Cronhach Alpha Keterangan 1. Profitabilitas (X1) 0.525 Reliabel 2. Leverage (X2) 0,604 Reliabel 3. Struktur Modal (X3) 0535 Reliabel 4. Kebijakan Dividen (Y) 0,531 Reliabel Sumber: data diolah, 2021
Nilai tolerance dari Profitabilitas adalah 0,395, Leverage adalah 0,427 Struktur Modal tolerance dari Profitabilitas adalah 0,395, Leverage adalah 0,427 Struktur Modal adalah 0,684 dan Kebijakan Dividen adalah 0,821 yang mana hasil nilai tolerance diatas 0,1. Hal ini berarti tidak ada kolerasi antar variabel  bebas.  Hasil  perhitungan  VIF  dari  Profitabilitas  adalah  2,530, Leverage adalah 2,339, Struktur Modal adalah 1,463 dan Kebijakan dividen adalah  1,218  menunjukkan  nilai  VIF  di  dari  lebih  kecil  dari  10  yang  juga berarti tidak ada kolerasi dari variabel bebas. Hasil Uji Autokorelasi Model Summary menyimpulkan bahwa Durbin-Watson menunjukan angka 1,620 lebih  kecil  dari  ,88634  lebih  kecil  dari  0,711  menunjukan  bahwa  tidak signifikan, hal ini terlihat pada tabel 3.
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,866a ,751 ,711 ,88634 1,620 a. Predictors: (Constant), Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Struktur Modal, Leverage b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber: data diolah, 2021
Hasil  uji  autokorelasi  didapat  nilai  Durbin – Watson  1,620  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  linear  berganda  berada  diantara  -2 sampai +2 maka dari hasil data tersebut tidak ada autokorelasi atau bebas autokorelasi.
Uji  F  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen (variabel bebas) secara simultan atau bersama – sama memiliki pengaruh terhadap  variabel  dependen  (variabel  terikat).  Menuntukan  tingkat signifikan  (∞),  yaitu  sebesar  5%  (0.05)  dapat  dilakukan  dengan berdasarkan nilai probabilitas dengan cara pengambilan keputusan adalah :
Jika  nilai  probabilitas  >  0.05,  maka  H0  diterima,  Ha  ditolak  (tidak signifikan).
Jika  nilai  probabilitas  <  0.05,  maka  H0  ditolak,  Ha  diterima (signifikan).
Hasil  Uji  F  ANOVA  menyatakan  bahwa  Regression  Residual menyatakan signifikan 0,000 lebih kecil dari 0,005 artinya diterima seperti ditampilkan pada tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 59,112 4 14,778 18,811 ,000b Residual 19,640 25 ,786 Total 78,752 29 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan b. Predictors: (Constant), Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Struktur Modal, Leverage
Sumber: data diolah, 2021
Pengujian  simultan  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikasi  yang diperoleh adalah 0,000. Karena nilai signifikasinya lebih kecil dari 0,05 maka H a5 diterima.  Uji  F  juga  dapat  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  f hitung dengan f tabel. Cara menghitung f tabel yaitu df1 = k-1 (df1 = jumlah keseluruhan variabel – 1), maka di dapat nilai df1 = 5 – 1 = 4. Untuk df2 = n - k (jumlah data – jumlah keseluruhan variabel), maka di dapat df2 = 30-5 = 25. Maka diperoleh dari tabel df1=4, dan df2=25 dengan profitabilita 0.05 = 2,53 untuk f tabel.
Tabel  5  menjelaskan  bahwa  Collinearity  Statistics  bahwa  Jika  nilai variabel Leverage ( X 2 ) mengalami kenaikan sebesar satu satuan, sementara Profitabilitas  ( X 1 ),  Struktur  Modal  ( X 3 ),  dan  Kebijakan  Dividen  ( X 4 ) dianggap  tetap,  maka  akan  mempengaruhi  penurunan  nilai  variabel  Nilai Perusahaan  (Y)  sebesar  8,929  point.    (4)  Koefisien X 3 =  1,083.  Jika  nilai variabel  Struktur  Modal  ( X 3 )  mengalami  kenaikan  sebesar  satu  satuan, sementara  Profitabilitas  ( X 1 ),  Leverage  ( X 2 ),  dan  Kebijakan  Dividen  ( X 4 ) dianggap  tetap,  maka  akan  mempengaruhi  kenaikan  nilai  variabel  Nilai Perusahaan  (Y)  sebesar  1,083  point.  (5)  Koefisien X 4 =  0,004.  Jika  nilai variabel Kebijakan Dividen ( X 4 ) mengalami kenaikan sebesar satu satuan, sementara  Profitabilitas  ( X 1 ),  Leverage  ( X 2 ),    dan  Struktur  Modal  ( X 3 ) dianggap  tetap,  maka  akan  mempengaruhi  kenaikan  nilai  variabel  Nilai Perusahaan (Y) sebesar 0,004 point, sebagaimana ditampilkan pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas Coefficientsa
Sumber: data diolah, 2021
Dari tabel 5. dapat dijelaskan bahwa Coefficients tersebut diatas, maka dapat disusun persamaan regresi linear berganda:
Y = 2,961 – 4,446x1 – 8,929x2 + 1,083x3 + 0,004x4 + e
Dari rumus regresi linear berganda dapat diartikan bahwa persamaan regresi  diatas  maka  dapat  diinterpretasikan  seperti  (1)  Konstanta  =  2,96. Jika nilai variabel Profitabilitas ( X 1 ), Leverage ( X 2 ), Struktur Modal ( X 3 ), dan Kebijakan Dividen ( X 4 ) dianggap sama dengan nol (0) maka nilai variabel Nilai Perusahaan (Y) 2,961 point. (2) Koefisien X 1 = 4,446 Jika nilai variabel
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 2,961 ,445 6,657 ,000 Profitabilitas -4,446 1,766 -,400 -2,518  ,019 ,395 2,530 Leverage 8,929 1,238 1,102 7,213 ,000 ,427 2,339 Struktur Modal -1,083 ,474 -,276 -2,285  ,031 ,684 1,463 Kebijakan Dividen -,004 ,008 -,052 -,473 ,640 ,821 1,218
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Profitabilitas  ( X 1 )  mengalami  kenaikan  sebesar  satu  satuan,  sementara Leverage  ( X 2 ),  StrukturModal  ( X 3 ),  dan  Kebijakan  Dividen  ( X 4 )  dianggap tetap, maka akan mempengaruhi penurunan nilai variabel Nilai Perusahaan (Y) sebesar 4,446 point. (3) Koefisien X 2 = -8,929. Profitabilitas menunjukkan seberapa besar kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio yang dipergunakan dalam penelitian ini yaitu  Return  On  Ivestmen  (ROI),  dimana  rasio  ini  yang  menunjukan  hasil return atas jumlah aktiva yang dipergunakan manajemen perusahaan dalam mengelolah  investasi.  Semakin  Kecil/Rendah  nilai  rasio  semakin  kurang baik. Rasio Profitabiitas sering digunakan oleh para investor untuk melihat laba yang dihasilkan oleh perusahaan pada setiap periode sehingga dapat terlihat perkembangan perusahaan dalam rentang waktu tertentu. Manfaat yang diperoleh dari profitabiltas terhadap nilai perusahaan untuk dapat (1) mengetahui  besarnya  tingkat  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dalam satu periode  (2)  Mengetahui  posisi  laba  perusahaan  tahun  sebelumnya  dan tahun sekarang (3) mengetahui perkembangan laba dari tahun ke tahun (4) mengetahui  produktivitas  dari  seluruh  dana  perusahaan  yang  digunakan baik modal pinjaman maupun modal sendiri (5) mengetahui besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
Hasil  uji  statistik  t  dapat  diketahui  bahwa  variabel  Profitabilitas mempunyai nilai signifikansi sebesar 0,019 lebih kecil dari 0,05 sehingga H 1 diterima, dan mempunyai nilai t hitung sebesar -2,518 artinya secara parsial Profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hasil penelitian  Profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  Nilai  Perusahaan, diduga  ini  terjadi  pada  sample  dan  periode  yang  digunakan  dalam penelitian.  Diduga  para  investor  tidak  fokus  mempertimbangkan  aspek rasio  dalam  melihat  nilai  perusahaan.  Penelitian  terdahuluh  menyatakan bahwa tinggi rendahnya ROI tergantung pada pengolahan aset perusahaan manajemen  yang  mengambarkan  efisiensi  dari  operasional  perusahaan. Semakin tinggi ROI maka semakin efisien perusahaan mengunakan asetnya untuk  mengahsilkan  laba.  Sedangkan  rendahnya  ROI  disebabkan  oleh banyaknya aset yang menganggur, investasi persediaan yang terlalu banyak dan aktiva tetap beroperasi dibawah normal (Putra, & Lestari, 2016).
Leverage pada penelitian ini mengunakan Debt to Asset Ratio dimana rasio ini membandingkan antara total utang dan total aktiva. Rasio ini dapat melihat  seberapa  besar  aktiva  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  utang  atau seberapa  besar  utang  perusahaan  berpengaruh  terhadap  pengelolaan aktiva.  Apabila  hasil  dari  rasio  ini  tinggi  maka  pendanaan  utang  semakin besar  dan  semakin  sulit  perusahaan  untuk  mendapatkan  tambahan pinjaman karena dikhawatirkan perusahaan tidak dapat membayar utang. Pengunaan leverage mampu meningkatkan nilai perusahaan karena dalam perhitungan  pajak,  bunga  yang  digunakan  akibat  penggunaan  hutang dikurangkan  dahulu,  sehingga  mengakibatkan  perusahaan  memperoleh keringanan pajak.
Manfaat  dari  rasio  ini  untuk  (1)  Menganalisis  kemampuan  posisi perusahaan  terhadap  kewajiban  kepada  pihal  lain,  (2)  Menganalisis kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  ang  bersifat  tetap  seperti pinjaman  dan  bunga,  (3)  untuk  menganalisis  seberapa  besar  aktiva perusahaan yang dibiayai oleh hutang,dll.  Berdasarkan hasil uji statistik t dapat  diketahui  bahwa  variabel  Leverage  mempunyai  nilai  signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05 sehingga H 2 diterima, dan mempunyai nilai  t  hitung  sebesar  7,213  artinya  secara  parsial  variabel  Leverage berpengaruh  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Dalam  hal  ini,  diduga  ini terjadi pada sample dan periode yang digunakan dalam penelitian. Diduga para investor tidak fokus mempertimbangkan aspek dari sisi asset, bisa jadi investor melihat dari sisi lain yang mengakibatkan adanya pengaruh positif Debt to Asset Ratio terhadap perubahan Nilai Perusahaan. Hasil penelitian terdahuluh  menyimpulkan  bahwa  investor  melihat  melihat  asset perusahaan pada Debt to Asset Ratio namun tidak semua penyajianya asset didapat dari stuktur modal (Ridwan & Riska, 2017)
Debt  to  Equity  Ratio menggambarkan  perbandingan  antara  total hutang  dengan  total  ekuitas  perusahaan  yang  digunakan  sebagai  sumber pendanaan usaha. Semakin besar Debt to Equity Ratio menandakan bahwa struktur  pemodalan  yang  digunakan  perusahaan  lebih  banyak memanfaatkan hutang jangka panjang dibandingkan dengan ekuitasnya dan mencerminkan resiko perusahaan yang relatif tinggi. Berdasarkan hasil uji statistik t dapat diketahui bahwa variabel Debt to Equity Ratio mempunyai nilai signifikansi sebesar 0,031 lebih kecil dari 0,05 sehingga H 3 diterima, dan mempunyai nilai t hitung -2,285 artinya secara parsial variabel Struktur Modal berpengaruh negatif terhadap Nilai Perusahaan.
Hal ini dapat mengindikasikan adanya pengaruh yang signifikan yang dapat  diartikan  bahwa  besar  atau  kecilnya  total  modal  yang  dimiliki perusahaan untuk dijadikan jaminan total hutang perusahaan tersebut akan berpengaruh  terhadap  perubahan  harga  saham,  hal  ini  juga  merupakan salah  satu  faktor  yang  dipertimbangkan  investor  dalam  berinvestasi. Semakin  tinggi  rasio  ini  semakin  tinggi  resiko  kebangkrutan  perusahaan, diduga  apabila Debt  to  Equity  Ratio turun  maka  investor  tertarik  untuk menanamkan modalnya pada perusahaan yang bersangkutan.
Kebijakan dividen merupakan salah satu daya tarik investor karena memberikan aspek yang positif, kebijakan dividen merupakan signal atau tanda bahwa perusahaan memiliki keuntungan sehingga bisa membagikan deviden  kepada  para  pemegang  saham.  Kebijakan  dividen  sangat diharapkan  oleh  berbagai  pihak  baik  pihak  yang  berasal  dari  internal maupun pihak yang berasal dari eksternal perusahaan, dengan pembagian dividen  diharapkan  dapat  memberikan  naiknya  nilai  perusahaan  dimata investor, nilai perusahaan biasanya dapat diketahui dari dividen dan harga saham perusahaan tersebut. Berdasarkan hasil uji statistik t dapat diketahui bahwa  variabel  Kebijakan  dividen  mempunyai  nilai  signifikansi  sebesar 0,640  lebih  besar  dari  0,05  sehingga H o4 diterima  dan  mempunyai  nilai  t
hitung  -0,473  artinya  secara  parsial.  Hasil  penelitian  membuktikan kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  in disebabkan  oleh  pemegang  saham  hanya  ingin  mengambil  laba  dalam jangka  pendek  sehingga  laba  yang  tertahan  untuk  dijalankan  oleh menejemen dalam melakukan perluasan usaha maupun investasi menjadi terhambat.  Penelitian  terdahuluh  membuktikan  bahwa  kebijakan  dividen yang  dilihat  dari  dividen  tunai  persaham  dibagi  laba  saham  pada perusahaan  yang  diteliti  tidak  berpengaruh  terhadap  perubahan  nilai perusahaan, (Hendrani & Septyanto, 2021 )

## KESIMPULAN
Pandemi  Covid-19  menyebabkan  laporan  keuangan  perusahaan turun  secara  drastis  sehingga  entitas  tidak  dapat  menyusun  laporan keuangan  dengan dasar  kelangsungan  usaha  (Going  Concern) jika  setelah periode pelaporan diperoleh bukti entitas akan dilikuidasi atau dihentikan usahanya, karena manajemen tidak memiliki alternatif lain.  Hasil penelitian dikompirmasi oleh data menunjukan bahwa terdapat beberapa faktor yang dipengaruhi  nilai  perusahaan,  yakni  kebijakan  dividen  dan  faktor-faktor leverage.  PBV  ( Price  Book  Value )  sebagai proxy dari  variabel  nilai perusahaan, ROI ( Return on Investasi ) dari variabel profitabilitas, DAR ( Debt to total asset Ratio ) yakni proxy dari variabel Leverage , DER ( Debt to Equity Ratio )  yaitu proxy dari  variabel  Stuktur  Modal  dan  DPR  ( Dividend  Payout Ratio ) yaitu proxy dari variabel kebijakan dividen. Perusahaan makanan dan Minuman  yang  terdaftar  di  BEI  pengamatan  penelitian  5  tahun, mencerminkan fenomena yang sesungguhnya hanya variabel Profitabilitas, Leverage, Struktur Modal dan Kebijakan Dividen , sejenis disarankan untuk diteli kembali dengan menambahkan variabel lain yang belum dimasukkan ke dalam penelitian ini, karena sangat memungkinkan rasio keuangan yang lain yang tidak dmasukkan dalam penelitian ini berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## REKOMENDASI
Keterbatasan penelitian ini hanya pada variabel yang diteliti namun tidak  menutup  kemungkinan  ada  penemuan  yang  sejenis  namun  tidak sama.Tidak lupa kami mengucapkan terima kasih kepada teman-teman yang telah membantu merampungkan tulisan ini hingga selesai. Kemudian terima kasih yang sebesar-besarnya kepada pihak BEI pada perusahaan makanan dan minuman di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019 yang berjumlah 30  (tiga  puluh)  populasi  .yang  telah  memberi  akses  seluas-luasnya    bagi kami  dalam  rangka  memperoleh  data  yang  kami  butuhkan  sehingga selesaikanya  tulisan  ini  hingga  bisa  diolah  dan  diterbitkan  agar  memberi dampak  baik  bagi  mereka  yang  membutuhkan  guna  pengembangan  ilmu lebih  luas,  semoga  penelitian  ini  dapat  diteliti  ulang  oleh  penelitian selanjutnya dengan menambah variabel yang lainya.

## DAFTAR PUSTAKA
Adnyani  &  Suaryana.  (2020).  The  Effect  of  Company  Sizes, Sales  Growth,  and  Profitability  On  Firm  Values.  American  Journal  of Humanities  and  Social  Sciences  Research  (AJHSSR),  4(6),  265 – 271.
DOI:10.1108/EJMBE-03-2021-0077 Brigham,  Eugene  F  and  Joel  F.  Houston.  (2006). Dasar-dasar  manajemen keuangan .  Jakarta:  Salemba  Empat.  https://opac.ut.ac.id/detail- opac?id=19740 Birjandi, H. (2015). The Study Effect Agency Theory And Signaling Theory On The Level Of Voluntary Disclosure Of Listed Companies In Tehran Stock Exchange. 6(1), 174 – 184. https://www.iiste.org/Journals/index.php/RJFA/article/view/19164/ 19696 Broto  Seno,  H.,  &  Thamrin,  H.  (2020).  Analysis  Of  Financial  Performance Towards Firm Value (Case Study At Building Construction Sub Sectors On Idx During Period Of 2012- 2018). 1(2). DOI: https://doi.org/10.38035/jafm.v1i3 Cheryta, A. M., Moeljadi, & Indrawati, N. K. (2017). The Effect of Leverage , Profitability , Information Asymmetry , Firm Size on Cash Holding and Firm
Value  of  Manufacturing  Firms  Listed  at  Indonesian  Stock  Exchange. International Journal of Research in Business Studies and Management, 4(4),
21 – 31. http://dx.doi.org/10.22259/ijrbsm.0404004
Darsono  dan  Azhari.  (2010). Pedoman  Praktis  Memahami  Laporan Keuangan. Yogyakarta: Andi. https://opac.perpusnas.go.id/DetailOpac.aspx?id=618669 Dewiningrat, A. I., & Baskara, I. G. K. (2020). Does Dividend Policy Moderate The Relationship between Profitability , IOS , and Liquidity toward Firm Value?  American  Journal  of  Humanities  and  Social  Sciences  Research, 4(7),
49 – 52. doi.org/10.26905/afr.v1i2.2279
Fahmi, Irham. (2020). Pengantar Manajemen Keuangan. Bandung: Alfabeta. https://openlibrary.telkomuniversity.ac.id/home/catalog/id/15567/s lug/pengantar-manajemen-keuangan-teori-dan-soal-jawab.html Frans Bararuallo (2011). Manajemen Keuangan . Jakarta: Universitas Atma Jaya.  (2011).  Nilai  Perusahaan,  Konsep,  Teori,  dan  Aplikasi . Jakarta: Universitas Atma Jaya
Ghozali, Imam. (2016). Aplikasi Analisis Dengan Program SPSS . Semarang: BP universitas Diponegoro.https://adoc.pub/ghozali-i-2016-aplikasi- analisis-multivariete-dengan-program.html Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25
(IX). Universitas Diponegoro. https://onesearch.id/Record/IOS2851.slims-19545 Handayani, R. (2020). Effects of Tax Avoidance and Financial Performance on
Firm Value. International Journal of Management Studies and ..., 2(5), 159 – 168. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2021.10.009 Hartanto.A.L  (2021).  Dampak  Pandemi  Virus  Covid-19  Terhadap
Perdagangan di Indonesia. https://kumparan.com/cessnaya- shafa/dampak-pandemi-virus-covid-19-terhadap-perdagangan-di- indonesia-1utp1lCwAye Harmono, (2009). Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scoracard(Pendekatan Teori , Kasus, dan Riset Bisnis). Jakarta: Bumi Aksara. https://openlibrary. telkomuniversity.ac.id/pustaka/9882/manajemen-keuangan-
berbasis-balanced-scorecard-pendekatan-teori-kasus-dan-riset- bisnis.html Hertati,  L.  Widiyanti.M.Desfitrina.  Syafarudin.A.  (2020).  The  Effects  Of Economic  Crisis  On  Business  Finance.  International  Journal  of Economics and Financial Issues 10, (3) 236-244. DOI: 10.32479/ijefi.9928
Hertati.  L  &  Safkaur.  (2020).    The  Influence  of  Information  Technology Covid-19 Plague Against Financial Statements and Business Practices IJTC Ilomata International Journal of Tax & Accounting. 1 (3) 122-131. https://scholar.google.com/ citations?view_op=view_citation&hl=en&user=eZra7WYAAAAJ&
citation_for_view=eZra7WYAAAAJ:u5HHmVD_uO8C Hertati.L,  Fery.I,  Safkaur.O.(2020).    Pengaruh  Komitmen  Organisasi Terhadap  Sistem  Informasi  Keuangan.    Akuntabilitas:  Jurnal  Ilmu Akuntansi Volume 13 (1),125-136. https://www.academia.edu/68333441/Pengaruh_Komitmen_Organi sasi_Terhadap_Sistem_Informasi_Keuangan Hendrani, A., & Septyanto, D. (2021). The Effect of Return on Asset, Debt to Equity Ratio and Company Size on Company Value in Manufacturing Companies in the Food and Beverage Sub-Sector on the IDX for 2014- 2018. KnE Social Sciences, 2021, 681 – 693. https://doi.org/10.18502/kss.v5i5.8851 Hidayah, N. dan Widyawati, D. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan kebijakan  Dividen  terhadap  nilai  perusahaan  Food  And  Beverage. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi. Surabaya. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/ download/2239/2242/ Irham  Fahmi.  (2020).    Analisis  Laporan  Keuangan.  Cetakan  Ketujuh. Bandung : Alfabeta CV.
https://openlibrary.telkomuniversity.ac.id/home/catalog/id/10025/ slug/ analisis-laporan-keuangan.html
Irham  Fahmi.  (2020)  Analisis  Laporan  Keuangan.  Bandung  :  Alfabeta. https://  adoc.pub/fahmi-irham-analisis-laporan-keuangan-bandung- alfabeta-fama-.html
Irma Desmi A wulle, Sri Murni, dan Christy N. Rondonuwu. (2018). Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  Solvabilitas  dan  Kepemilikan  Institusional terhadap Nilai Perusahaan Food And Beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2016. Jurnal EMBA Vol.6 No.4 September 2018, Hal. 1908-1917. DOI:10.36085/jam-ekis.v3i2.804
Ibrahim,  M.  (2017).  Capital  Structure  and  Firm  Value  in  Nigerian  Listed Manufacturing Companies: an Empirical Investigation Using Tobin’s Q
Model.
International  Journal  of  Innovative  Research  in  Social  Sciences  & Strategic Management Techniques, 4(2), 112 – 125. https://www.researchgate. net/ publication/336700311_Capital_Structure_and_the_Performance_of_ Quoted_Insurance_Industry_in_Nigeria
Jihadi, M., Vilantika, E., Hashemi, S. M., Arifin, Z., Bachtiar, Y., & Sholichah, F. (2021).  The  Effect  of  Liquidity,  Leverage,  and  Profitability  on  Firm Value: Empirical  Evidence  from  Indonesia.  Journal  of  Asian  Finance, Economics and Business, 8(3), 423 – 431. DOI:10.13106/JAFEB.2021.VOL8.NO3.0423
Kadim, A., Sunardi, N., & Husain, T. (2020). The modeling firm’s value based on financial  ratios,  intellectual  capital  and  dividend  policy.  Accounting, 6(5),
859 – 870. DOI: 10.5267/j.ac.2020.5.008 Kasmir.  (2017).  Analisis  Laporan  Keuangan.  Edisi  Kesatu.  Cetakan
Kedelapan.
In PT Raja Grafindo Persada. https://rajagrafindo.co.id/produk/analisis- laporan-keuangan/ Kamaludin  &  Rini.  (2018).  Manajemen  Keuangan  Konsep  Dasar  Dan Penerapannya. Bandung : CV Mandar Maju. https://openlibrary.telkomuniversity. ac.id/ pustaka/145858/manajemen-keuangan-konsep-dasar-dan- penerapannya-edisi-revisi.html
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan. Cetakan Kesebelas Jakarta : PT RajaGrafindo  Persada. https://rajagrafindo.co.id/produk/analisis- laporan-keua ngan/
Kusumaningtuti.  (2016).  Pasar  Modal.  Otoritas  Jasa  Keuangan. https://www.ojk.go id/id/kanal/pasar-modal/Pages/Syariah.aspx
Markonah,  M.,  Salim,  A.,  &  Franciska,  J.  (2020).  Effect  of  Profitability, Leverage,
and  Liquidity  To  the  Firm  Value.  Dinasti  International  Journal  of Economics, Finance & Accounting, 1(1), 83 –
94. http://dx.doi.org/10.20431/2349- 0349. 0610005 Munawir. (2016). Analisa Laporan Keuangan. Edisi Keempat. Yogyakarta : Liberty Yogyakarta. http://lib.untad.ac.id/index.php?p=show_detail&id=26991 Nwamaka,  O.  C.,  &  Ezeabasili.  (2017).  Effect  of  Dividend  Policies  on  Firm Value:
Evidence  from  quoted  firms  in  Nigeria.  International  Journal  of Management Excellence, 8(2), 956 – 967. DOI:10.17722/ijme.v8i2.290 Putra,  AA,  N.D.A.dan  Lestari,  P.V.  (2016 ). Pengaruh  Kebijakan  Dividen, Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal ilmu dan riset Akuntansi. Bali. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/ index.php/ jira/ article/view/3876/3887 Ridwan  Maronrong,  dan  Riska  Setiani.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas, Financial  Leverage,  Profitabilitas,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan-perusahaan  makanan  dan Minuman yang terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi dan Manajemen Vol. 14 No.01, April 2017. https://ejournal.unib.ac.id/
index.php/JurnalAkuntansi/article/view/5970/3910