Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Deviden,  Resiko  Bisnis,  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal  dan Nilai Perusahaan  (Suharti, Hendra, dan Rheny Afriana Hanif) http://www.ejournal.pelitaindonesia.ac.id/ojs32/index.php/KURS/index

## THE EFFECT OF COMPANY SIZE, DIVIDEND POLICY, BUSINESS RISK, PROFITABILITY ON CAPITAL STRUCTURE AND COMPANY VALUE
Suharti 1 , Hendra 2 , Rheny Afriana Hanif 3
1&2 Institut Bisnis dan Teknologi Pelita Indonesia, 3 Universitas Riau Email: tictuc_aura@yahoo.co.id

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  and  analyze  the  effect  of  firm  size,  dividend  policy,  business  risk, return on equity on capital structure and firm value. This research was conducted by taking secondary data from the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  which  was  published  and  obtained  through  the  official  IDX  website (www.idx.co.id) for the 2016-2020 period. The population in this study is from one of the sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) during the 2016-2020 period. A total of 208 companies. The sampling technique  used  in  this  research  is  purposive  sampling.  So  that  the  sample  in  this  study  amounted  to  113 companies. Data analysis using path analysis with the help of PLS. The results of the research that have been carried  out  are  company  size,  dividend  policy  and profitability  do  not  have  a  significant  effect,  while  business risk  has  a  significant  effect  on  capital  structure.  While  dividend  and  profitability  policies  have  no  significant effect, and firm size, business risk, and capital structure have a significant influence on firm value
Keywords: Company Size; Dividend Policy; Business Risk; Profitability; Capital Structure; Firm Value

## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, KEBIJAKAN DEVIDEN, RESIKO BISNIS, PROFITABILITAS TERHADAP STRUKTUR MODAL DAN NILAI PERUSAHAAN

## ABSTRAK
Tujuan dalam penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh  ukuran perusahaan, kebijakan deviden,  resiko  bisnis, return  on  equity terhadap  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan . Penelitian  ini  dilakukan dengan mengambil data sekunder dari Bursa Efek Indonesia (BEI) yang diterbitkan dan diperoleh melalui situs resmi  BEI  ( www.idx.co.id )  periode  2016-2020.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  dari  salah  satu  sektor perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2016-2020. Sebanyak 208 perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling . Sehingga sampel dalam penelitian ini berjumlah 113 perusahaan. Analisis data menggunakan path analisys dengan bantuan PLS. Hasil penelitian yang telah dilaksanakan ukuran perusahaan, kebijakan deviden dan profitabilitas tidak memiliki pengaruh yang  signifikan,  sementara  resiko  bisnis  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  struktur  modal. Sedangkan  kebijakan  deviden  dan  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan,  dan  ukuran perusahaan, resiko bisnis, dan struktur modal memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan
Kata  Kunci: Ukuran  Perusahaan;  Kebijakan  Deviden;  Resiko  Bisnis;  Profitabilitas;  Struktur  Modal;  Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Struktur  modal  terlihat  pada  hutang  jangka  panjang  dan  unsur  unsur  dalam  modal  sendiri,  dimana  kedua  jenis tersebut  merupakan  dana  permanen  atau  dana  jangka  panjang.  Oleh  karena  itu  maka  struktur  modal  hanya merupakan sebagian saja dari struktur financial . Struktur financial mencerminkan perimbangan baik dalam artian absolut  maupun  relatif  antara  keseluruhan  modal  asing  baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  dengan jumlah modal sendiri (Riyanto, 2001). Modal yang diterima dari luar negeri menimbulkan masalah dalam jangka panjang seperti inflasi yang berhubungan dengan pinjaman yang mempengaruhi modal yang dipinjam dari luar negeri.

## Sumber : www.bi.go.id

## Gambar 1. Data Utang Luar Negeri Indonesia Tahun 2016-2020
Berdasarkan gambar 1 tersebut, posisi utang luar negeri indonesia per Januari 2020 sebesar US$410,81 miliar.  Jumlah  tersebut  terdiri  dari  utang  pemerintah  dan  bank  sentral  kemudian  utang  swasta  yaitu  lembaga keuangan  dan  bukan  lembaga  keuangan.  Pada  tahun  2016-2020  dapat  dilihat  bahwa  utang  pemerintah,  utang bukan  lembaga  keuangan  dan  utang  lembaga  keuangan  mengalami  kenaikan  tiap  tahunnya.  Utang  yang  paling besar  berasal  dari  utang  pemerintah.  Pada  tahun  2016  utang  pemerintah  sebesar  US$154,87  miliar  kemudian pada  tahun  2017  utang  pemerintah  mengalami  kenaikan  sebesar  US$177,31  miliar.  Pada  tahun  2018  utang pemerintah sebesar US$183,20 miliar kemudian pada tahun 2019 utang pemerintah mengalami kenaikan sebesar US$199,88  miliar  sampai  tahun  2020  utang  pemerintah  mengalami  kenaikan  sebesar  US$204,95  miliar.  Pada tahun 2016 utang bukan lembaga keuangan sebesar US$121,66 miliar kemudian pada tahun 2017 utang bukan lembaga  keuangan  mengalami  kenaikan  sebesar  US$131,28  miliar.  Pada  tahun  2018  utang  bukan  lembaga keuangan  sebesar  US$144,20  miliar  kemudian  pada  tahun  2019  utang  bukan  lembaga  keuangan  mengalami kenaikan  sebesar  US$153,9  miliar  sampai  tahun  2020  utang  bukan  lembaga  keuangan  mengalami  kenaikan sebesar  US$156,15  miliar.  Pada  tahun  2016  utang  lembaga  keuangan  sebesar  US40,06  miliar  kemudian  pada tahun  2017  utang  lembaga  keuangan  mengalami  kenaikan  sebesar  US$40,56  miliar.  Pada  tahun  2018  utang lembaga  keuangan  sebesar  US$44,95  miliar  kemudian  pada  tahun  2019  utang  lembaga  keuangan  mengalami kenaikan  sebesar  US$46,67  miliar  sampai  tahun  2020  utang  lembaga  keuangan  mengalami  kenaikan  sebesar US$46,89  miliar.  Pada  tahun  2016-2020  dapat  dilihat  bahwa  utang  bank  sentral  mengalami  penurunan  tiap tahunnya.  Pada  tahun  2016  utang  bank  sentral  sebesar  US$3,41  miliar  kemudian  pada  tahun  2017  utang  bank sentral mengalami penurunan sebesar US$3,3 miliar. Pada tahun 2018 utang bank sentral sebesar US$3,08 miliar kemudian  pada  tahun  2019  utang  bank  sentral  mengalami  penurunan  sebesar  US$3  miliar  sampai  pada  tahun 2020 utang bank sentral mengalami penurunan sebesar US$2,82 miliar.
Inflasi  merupakan  suatu  proses  meningkatnya  harga barang  dan  jasa  secara  terus  menerus.  Utang  luar negeri yang tinggi akan menyebabkan inflasi. Ketika utang negara meningkat, pemerintah akan mencetak lebih banyak  uang  untuk  melunasi  utangnya.  Peningkatan  jumlah  uang  yang  beredar  akan  berpengaruh  terhadap penurunan nilai mata uang terhadap harga barang dan jasa.
Berdasarkan  gambar  2,  pada  tahun  2016  inflasi  sebesar  3,02%  kemudian  pada  tahun  2017  inflasi mengalami  kenaikan  sebesar  3,61%.  Pada  tahun  2017-2020  inflasi  mengalami  penurunan  tiap  tahunnya.  Pada tahun 2018 inflasi sebesar 3,13% kemudian pada tahun 2019 inflasi mengalami penurunan sebesar 2,72% sampai pada tahun 2020 inflasi mengalami penurunan sebesar 1,68%.
Sumber : www.bi.go.id Gambar 2. Data Inflasi Indonesia Tahun 2016-2020
Salah  satu  sektor  perusahaan  yang  terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia  adalah  perusahaan  manufaktur. Perusahaan  manufaktur  merupakan  perusahaan  yang  membantu  meningkatkan  nilai  investasi  dan  ekspor sehingga  menjadi  sektor  andalan  untuk  mengakselerasi  pertumbuhan  ekonomi.  Alasan  peneliti  memilih perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai objek penelitian dikarenakan perusahaan manufaktur  merupakan  perusahaan  yang  berskala  besar  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan  lain  sehingga dapat  melakukan  perbandingan  antara  perusahaan  satu  dengan  perusahaan  lain.  Perusahaan  manufaktur  juga memiliki  saham  yang  tahan  terhadap  krisis  ekonomi.  Hal  ini  dikarenakan  sebagian  besar  produk  manufaktur tetap dibutuhkan, sehingga sangat kecil kemungkinan untuk rugi.
Sumber : www.finance.yahoo.com Gambar 3. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2016-2020
Berdasarkan  gambar 3  tersebut,  dapat  dilihat  bahwa  pergerakan  harga  saham  pada  periode  2016-2020 cenderung bergerak secara fluktuatif. Dimana pada tahun 2016-2018 mengalami kenaikan tiap tahunnya. Adapun memasuki  tahun  2018  hingga  tahun  2019  harga  saham  mengalami  beberapa  kenaikan  dan  penurunan  sampai tahun 2020 harga saham mengalami penurunan yang cukup signifikan. Dimana harga saham pada Januari 2020 yaitu 6.325 mengalami penurunan sampai bulan Mei 2020 yaitu 4.511. Faktor penyebab harga saham mengalami penurunan yaitu wabah virus corona dan perang harga minyak. Sejak awal tahun 2020 performa ekonomi global juga ikut  tertekan karena sentimen negatif dari virus corona apalagi setelah organisasi kesehatan dunia (WHO) mengumunkan status virus corona sebagai pandemi global, tekanan terhadap perekonomian pun semakinn kuat. Aktivitas  jual  beli  menurun  dan  jutaan  karyawan  terkena  Pemutusan  Hubungan  Kerja  (PHK)  sehingga  tidak memiliki pemasukan tetap. Penyebaran virus corona menyebabkan harga minyak mentah dunia anjok hingga ke teritori  negatif  dan  semua  saling  berkesinambungan  sehingga  menciptakan  satu  dampak  besar  terhadap perekonomian.
Ukuran perusahaan dapat diartikan sebagai besar kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai equity, ataupun hasil nilai total aktiva dari suatu perusahaan (Riyanto, 2001 dalam Hansen, 2014). Ukuran perusahaan
e-ISSN 2527-8215
sangat  penting  bagi  investor  dan  kreditor  terkait  dengan  risiko  investasi.  Pada  penelitian  (Nita  Septiani  & Suaryana,  2018)  dan  (Kalalo  et  al.,  2020)  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal sedangkan pada penelitian (Nurhayati, 2013), (Fitri Prasetyorini, 2013) dan (Nuraina, 2012) ukuran perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  (Chasanah  &  Satrio,  2017)  ukuran  perusahaan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap struktur modal sedangkan pada penelitian  (Nugroho et al., 2016) ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan  dividen  adalah  kebijakan  yang  berkaitan  dengan  keputusan  perusahaan  untuk  membagikan pendapatan  atau  laba  dalam  bentuk  dividen  kepada  pemegang  saham  atau  menahannya  sebagai  laba  ditahan untuk investasi masa depan. Lebih dari itu, mereka memberikan informasi kepada stakeholder mengenai kinerja perusahaan.  Investasi  perusahaan  menentukan  laba  masa  depan  dan  potensi  dividen  dimasa  depan,  dan  juga mempengaruhi biaya modal (Foong et al., 2007). Pada penelitian  (Fauzi, 2015) kebijakan deviden berpengaruh signifikan terhadap struktur modal sedangkan pada penelitian (Utami & Darmayanti, 2018) dan (Febriana et al., 2016) kebijakan deviden berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Resiko  bisnis  adalah  suatu  penyebaran  penyimpangan  hasil  aktual  dari  hasil  yang  diharapkan  dalam menjalankan  sebuah  bisnis.  Resiko  dianggap  tidak  bisa  dihindari  namun  dapat  diminimalisir,  untuk  itu manajemen  resiko  bisnis  menjadi  salah  satu  bagian  yang  penting  dari  strategi  manajamen  sebuah  perusahaan. Pada  penelitian  (Bhawa  &  Dewi  S.,  2015)  resiko  bisnis  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  struktur modal sedangkan pada penelitian (Luh et al., 2015) resiko bisnis mampu meningkatkan nilai perusahaan melalui struktur  modal.  Pada  penelitian  (Aris  et  al.,  2019)  resiko  bisnis  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal sedangkan pada penelitian (Wiksuana, 2016) dan (Dinayu et al., 2020) resiko bisnis berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas telah menjadi penentu paling signifikan dalam studi sebelumnya terkait dengan kebijakan deviden dan nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan seberapa baik, manajemen mampu memanfaatkan total aset untuk  menghasilkan  pendapatan  (Rusibana,  2016).  Profitabilitas  perusahaan  adalah  kemampuan  perusahaan untuk  menghasilkan  laba  bersih  dari  kegiatan  yang  dilakukan  dalam  suatu  periode  akuntansi.  Profitabilitas adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Pada  penelitian  (D.  Dewi  &  Sudiartha,  2017) profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  berbeda  hasilnya  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  (M.  A.  P.  Dewi  &  Candradewi,  2018)  profitabilitas  memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  struktur modal.  Pada  penelitian  (Zuhro  &  Suwitho, 2016) profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap struktur modal sedangkan pada penelitian (Oktrima, 2017) dan (Sari & Widyawati, 2021) profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Pecking Order
Teori pecking  order menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  justru  tingkat hutangnya  rendah,  dikarenakan  perusahaan  yang  profitabilitasnya  tinggi  memiliki  sumber  internal  yang berlimpah.

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  pembelanjaan  permanen  dimana  mencerminkan  perimbangan  antara  hutang  jangka panjang  dengan  modal  sendiri.  Menurut  Husnan  dan  Pudjiastuti  (2004)  struktur  modal  terbaik  adalah  struktur modal  yang  dapat  memaksimumkan  nilai  perusahaan  atau  harga  saham,  sehingga  perusahaan  yang  memiliki struktur modal yang baik akan mampu meningkatkan nilai perusahaan. Menurut (Mahardhika,2018) DER dapat dirumuskan sebagai berikut:

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan menurut Husnan dan Pudjiastuti (2004) merupakan harga yang bersedia dibayarkan oleh calon pembeli apabila perusahaan itu dijual, semakin tinggi nilai suatu perusahaan, semakin besar kemakmuran yang akan  diterima  oleh  pemegang  saham.  Nilai  perusahaan  dapat  menunjukkan  keadaaan  pasar  saham  terhadap perusahaan.  Semakin  besar  nilai  perusahaan  maka  dapat  menunjukkan  ke  publik  dalam  menilai  harga  pasar saham  perusahaan  diatas  nilai  bukunya,  sehingga  ketika  nilai  perusahaan  meningkat  berarti  publik  menilai kinerja  dan  performa  perusahaan  tersebut  memiliki  prospek  yang  baik,  serta  tujuan  utama  perusahaan  dapat tercapai  melalui  peningkatan  kemakmuran  pemilik  atau  pemegang  saham. Nilai  perusahaan  dapat  dirumuskan sebagai berikut :

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  suatu  ukuran,  skala  atau  variabel  yang  menggambarkan  besar-kecilnya  perusahaan berdasarkan  beberapa  ketentuan,  seperti  total  aktiva, log  size ,  nilai  pasar,  saham,  total  penjualan,  total pendapatan,  total  modal  dan  lain-lain.  Ukuran  perusahaan  adalah  gambaran  perusahaan  yang  menunjukkan keberhasilan  perusahaan  yang  dapat  tercermin  dari  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Semakin  besar  ukuran perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  tingkat  utang  yang  digunakan  yang  bertujuan  untuk  mengembangkan prospek perusahaan. Pada dasarnya ukuran perusahaan hanya terbagi dalam tiga kategori, yaitu perusahaan besar ( large firm ), perusahaan menengah ( medium firm ), dan perusahaan kecil ( small firm ). Maka dapat disimpulkan bahwa  ukuran  perusahaan  merupakan  suatu  indikator yang dapat  menunjukkan  suatu  kondisi  atau  karakteristik suatu organisasi atau perusahaan dimana terdapat beberapa paramater yang dapat digunakan  untuk menentukan ukuran  besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan,  seperti  banyaknya  jumlah  karyawan  yang  digunakan  dalam perusahaan  untuk  melakukan  aktivitas  operasional  perusahaan,  jumlah  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan,  total penjualan  yang  dicapai  oleh  perusahaan  dalam  suatu  periode,  serta  jumlah  saham  yang  beredar.  Ukuran perusahaan dirumuskan sebagai berikut:

## Kebijakan Deviden
Kebijakan  deviden  merupakan  bagian  yang  tidak  dapat  dipisahkan  dari  pegambilan  keputusan  pendanaan. Menurut  Syahyunan  (2015)  kebijakan  deviden  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diterima  perusahaan  pada akhir  tahun  akan  dibagi  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  deviden  atau  akan  ditahan  untuk  menambah modal  guna  pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan  datang.  Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  kemampuan perusahaan membayar deviden. Besarnya deviden ini dapat mempengaruhi harga saham. Apabila deviden yang dibayar  kecil,  maka  harga  saham  cenderung  rendah  sehingga  nilai  perusahaan  juga  rendah.  Sebaliknya  bila deviden  yang  dibayarkan  besar  maka  harga  saham  perusahaan  cenderung  tinggi  dikarenakan  kemampuan membayar deviden juga besar. Oleh karena itu, dengan deviden yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan. Dalam  penelitian  ini,  pengukuran  kebijakan  deviden  menggunakan  DPR  ( Dividend  Payout  Ratio )  merupakan rasio untuk menunjukkan besarnya laba yang dibayarkan kepada pemegang saham dalam bentuk deviden   yang dirumuskan dengan :

## Resiko Bisnis
Menurut Rayvan (2013) resiko didefinisikan sebagai bentuk keadaan ketidakpastian tentang suatu keadaaan yang akan terjadi nantinya dengan keputusan yang diambil berdasarkan berbagai pertimbangan saat ini. Resiko bisnis adalah  ketidakpastian  yang  dihadapi  perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan  bisnisnya.  Dalam  perusahaan resiko  bisnis  akan  meningkat  jika  menggunakan  hutang  yang  tinggi.  Hal  ini  juga  akan  meningkatkan kemungkinan  kebangkrutan.  Hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  perusahaan  dengan  resiko  yang  tinggi seharusnya  menggunakan  hutang  yang  lebih  sedikit  untuk  menghindari  kemungkinan  kebangkuratan.  Resiko bisnis dapat dirumuskan sebagai berikut :

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari aktivitas yang dilakukan pada periode akuntansi. Setiap perusahaan akan selalu berusaha meningkatkan profitabilitasnya, karena semakin tinggi nilai profitabilitas maka perusahaan akan memiliki prospek yang baik di masa depan.. Profitabilitas yang tinggi menjadi sinyal positif bagi reaksi pasar sehingga dapat meningkatkan harga saham suatu perusahaan. Menurut (Syamsuddin,2009) ROE dapat dirumuskan sebagai berikut :

## Hubungan Antara Variabel dengan Hipotesis Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal
Ukuran  perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dipertimbangkan  perusahaan  dalam  menentukan  berapa besar  kebijakan  atau  keputusan  pendanaan  struktur  modal  dalam  memenuhi  ukuran  atau  besarnya  aset perusahaan.  Apabila  perusahaan  semakin  besar maka  semakin  besar  pula  dana  yang  akan  dikeluarkan, baik  itu dari kebijakan hutang atau modal sendiri dalam mempertahankan atau mengembangkan perusahaan. Perusahaan dengan  ukuran  yang  lebih  besar,  mempunyai  kepercayaaan  lebih  besar  dalam  mendapatkan  sumber  dana sehingga  akan  memudahkan  untuk  mendapatkan  kredit  dari  pihak  luar.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang
e-ISSN 2527-8215
dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Nita  Septiani  &  Suaryana,  2018),(Kalalo  et  al.,  2020)  dan  (Chasanah  & Satrio, 2017) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H1 : Ukuran Perusahaan memiliki pengaruh terhadap Struktur Modal perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada periode 2016-2020

## Pengaruh Kebijakan Deviden terhadap Struktur Modal
Perusahaan  dengan  pembagian  deviden  yang  rendah  kepada  pemegang  saham  maka  cadangan  modal  sendiri yang  dimiliki  perusahaan  dalam  bentuk  laba  ditahan  akan  semakin  besar,  sehingga  perusahaan  menggunakan internalnya  dan  struktur  modal  perusahaan  menjadi  lebih  rendah.  Sebaliknya,  jika  tingkat  pembagian  deviden kepada pemegang saham lebih tinggi maka cadangan modal sendiri yang dimiliki perusahaan dalam bentuk laba ditahan akan semakin rendah, sehingga perusahaan menggunakan dana eksternal dan struktur modal perusahaan menjadi tinggi. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Fauzi, 2015) dan (Indra et al., 2017) yang menyatakan bahwa kebijakan deviden berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H2 : Kebijakan Deviden memiliki pengaruh terhadap Struktur Modal perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada periode 2016-2020

## Pengaruh Resiko Bisnis terhadap Struktur Modal
Suatu perusahaan mempunyai resiko bisnis yang kecil apabila permintaaan akan produknya stabil, harga-harga masukan  dan  produknya  relatif  konstan.  Semakin  rendah  resiko  bisnis  perusahaan  maka  makin  tinggi  resiko utang  yang  optimal.  Umumnya  peningkatan  penggunaan  hutang  meningkatkan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan, tetapi lebih banyak hutang berarti lebih banyak resiko yang harus ditanggung oleh pemegang saham dan  tingkat  kepercayaan  kreditur  untuk  meminjamkan  hutang  kepada  perusahaan  tersebut  menurun.  Hal  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Aris  et  al.,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  resiko  bisnis berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis ketiga dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H3 :  Resiko  Bisnis  memiliki  pengaruh  terhadap  Struktur  Modal  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI pada periode 2016-2020.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Tujuan  utama  dari  perusahaan  adalah  mendapatkan  profit  sebesar-besarnya.  Dengan  adanya  tujuan  tersebut, maka  semua  kegiatan  operasional  perusahaan  berfokus  pada  bagaimana  perusahaan  dapat  menghasilkan keuntungan  dan  aset  yang  besar.  Perusahaan  yang  memiliki  sumber  pendanaan  internal  yang  besar  cenderung menggunakan  laba  ditahan  yang  besar  daripada  menambah  hutang  perusahaan.  Karena  menggunakan  sumber pendanaan  internal  memiliki  resiko  yang  rendah  dibandingkan  menggunakan  sumber  pendanaan  eksternal sehingga  perusahaan  yang  memiliki  kemampuan  mendanai  kegiatan  operasionalnya  dengan  menggunakan sumber pendanaan internal tidak memerlukan adanya hutang. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh beberapa ahli, seperti (Zuhro & Suwitho, 2016) dan (D. Dewi & Sudiartha, 2017) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis keempat dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H4 :  Profitabilitas  memiliki  pengaruh  terhadap  Struktur  Modal  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI pada periode 2016-2020

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  digambarkan  melalui  total  penjualan  bersih  atau  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan. Semakin  tinggi  total  penjualan  bersih  atau  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  maka  semakin  besar  ukuran perusahaan.  Ukuran  perusahaan  akan  mempengaruhi  sebuah  perusahaan  dalam  memperoleh  dana  dari  luar perusahaan.  Kemudahan  bagi  perusahaan  ini  merupakan  sebuah  informasi  yang  menguntungkan  bagi  investor dalam  pengambilan  keputusan  investasi  dan  nantinya  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  pada  waktu  yang akan  datang.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Nurhayati,  2013), (Prasetyorini,  2013)  dan  (Nuraina,  2012)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis kelima dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H5 :  Ukuran  Perusahaan  memiliki  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI pada periode 2016-2020

## Pengaruh Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan
Besarnya  deviden  yang  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  menjadi  daya  tarik  bagi  investor  karena investor cenderung lebih menyukai deviden dibandingkan dengan capital gain  karena deviden dianggap bersifat lebih  pasti.  Banyaknya  investor  yang  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  dapat  menyebabkan  meningkatnya
harga  saham  sehingga  dengan  meningkatnya  harga  saham  akan  meningkatkan nilai  perusahaan  itu  sendiri.  Hal ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Utami  &  Darmayanti,  2018)  dan (Febriana et al., 2016) yang menyatakan bahwa kebijakan deviden berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis keenam dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H6 :  Kebijakan  Deviden  memiliki  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI pada periode 2016-2020

## Pengaruh Resiko Bisnis terhadap Nilai Perusahaan
Semakin besar hutang maka semakin besar resiko kebangkrutan yang akan ditanggung perusahaan sehingga akan menyebabkan  nilai  perusahaan  menjadi  turun.  Hal  ini  disebabkan  semakin  besarnya  beban  bunga  tetap  yang harus  dibayarkan  akan  meningkatkan  resiko  selanjutnya  pendapatan  yang  diperoleh  semakin  menurun  dan berdampak pada resiko yang timbul dan berakibat pada nilai perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh beberapa ahli, seperti (Wiksuana, 2016) dan (Dinayu et al., 2020) yang menyatakan bahwa resiko bisnis berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis ketujuh dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H7 :  Resiko  Bisnis  memiliki  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  pada periode 2016-2020

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Semakin tinggi tingkat profitabilitas yang dimiliki perusahaan dapat mencerminkan bahwa kinerja keuangan perusahaan dalam kondisi yang baik, sehingga dapat  menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut  dan  nilai  perusahaan  akan  menjadi tinggi. Dari pernyataan tersebut maka dapat disimpulkan bahwa profitabilitas mampu memberikan dampak bagi nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Oktrima,  2017) dan  (Sari  &  Widyawati,  2021)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis kedelapan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H8 :  Profitabilitas  memiliki  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  pada periode 2016-2020.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  yang  diukur  menggunakan debt  to  equity  ratio (DER)  mencerminkan  kemampuan  perusahaan dalam memenuhi kewajibannya dengan modal sendiri yang digunakan untuk membayar utang. Semakin  rendah nilai  DER,  maka  semakin  tinggi  beban/resiko  yang  mampu  ditanggung  perusahaan  dalam  membayar  hutang sehingga meningkatkan kepercayaan investor. Nilai DER yang rendah akan membuat investor merasa memiliki asuransi  dari  resiko  gagal  bayar  terhadap  hutang  sehingga  saham  perusahaan  akan  banyak  diminati  dan menjadikan  permintaan  saham  meningkat.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  beberapa  ahli, seperti (Hamidy et al., 2015) dan (Saputeri, 2016) yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  hipotesis  kesembilan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
H9 : Struktur Modal memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang  terdaftar di BEI pada periode 2016-2020

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan kerangka pemikiran diatas, dapat digembarkan dengan bagan sebagai berikut:

## METODE PENELITIAN Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan mengambil data sekunder dari Bursa Efek Indonesia (BEI) yang diterbitkan dan diperoleh melalui situs resmi BEI ( www.idx.co.id ) periode 2016-2020. Waktu yang digunakan selama penelitian ini berlangsung yakni dimulai dari September 2021 sampai dengan Februari 2022.

## Populasi dan Sampel
Dimana  populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  dari  salah  satu  sektor  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  selama  periode  2016-2020.  Berdasarkan  data  yang  diperoleh  tahun  2021,  perusahaan  yang menjadi populasi ada sebanyak 208 perusahaan.
Sampel  adalah  bagian  dari  populasi  yang  ingin  diteliti.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  purposive  sampling,  yaitu  teknik  yang  digunakan  dalam  menentukan  sampel penelitian  berdasarkan  beberapa  pertimbangan  tertentu  sesuai  dengan  kriteria  agar  data  yang  diperoleh  dapat mencapai  tujuan  penelitian. Adapun  kriteria  yang  digunakan  dalam  menentukan  sampel  penelitian  ini  sebagai berikut  (1)  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2016-2020.  (2) Perusahaan  Manufaktur  yang  konsisten  menerbitkan  laporan  keuangan  dan  tidak  mengalami  delisting  selama periode 2016-2020. (3) Perusahaan Manufaktur yang tidak memiliki laporan keuangan yang lengkap.  Sehingga sampel dalam penelitian ini berjumlah 113 perusahaan

## Operasional Variabel Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  variabel-variabel  yang  akan  diteliti  dikelompokkan  dalam  variabel  terikat  (Y)  atau  bisa disebut juga variabel dependen dan variabel bebas (X) atau bisa disebut juga variabel independen. Berikut adalah pengukuran masing-masing variabel yang diteliti.

## Tabel 1. Operasional Variabel
Variabel Indikator Skala Struktur Modal (Y 1 ) Sumber : (Mahardhika, 2018) Rasio Nilai Perusahaan (Y 2 ) Sumber : (Nurhayati, 2008) Rasio Ukuran Perusahaan (X 1 ) Sumber : (Nadjibah, 2008) Rasio Kebijakan Deviden (X 2 ) Sumber : (Syahyunan, 2015) Rasio Resiko Bisnis (X 3 ) Sumber : (Atmaja, 2008) Rasio Profitabilitas (X 4 )
Sumber : (Syamsuddin, 2009)
Rasio

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah jenis data kuantitatif dengan sumber data sekunder, yaitu data  yang  diperoleh  dan  dikumpulkan  secara  tidak  langsung  dari  sumber  utama  (perusahaan)  berupa  laporan keuangan tahunan emiten yang terdaftar di perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2016-2020  yang  diperoleh  dari  Database Annual  Report di  BEI.  Penggunaan  data  sekunder  tersebut  ditujukan untuk memudahkan penelitian karena data yang dibutuhkan dapat dengan mudah di dapat, tidak memakan waktu yang lama serta data yang ada di BEI sudah terbukti keasliannya sehingga dapat di pertanggungjawabkan.
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berasal dari data laporan tahunan  ( annual  report )  dan  laporan  keuangan  ( financial  report )  dari  setiap  perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2016  sampai  dengan  2020.  Data  tersebut  diperoleh  dengan mengakses  situs  Bursa  Efek  Indonesia  ( www.idx.co.id ).  Beberapa  data  laporan  keuangan  juga  diperoleh  dari website resmi perusahaan yang bersangkutan.

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis data pada penelitian menggunakan PLS ( Partial Least Square ). PLS merupakan teknik statistika multivariat  yang  melakukan  perbandingan  antara  variabel  dependen  berganda  dengan  variabel  independen berganda. PLS merupakan salah satu model statistika SEM ( Structural Equation Modeling ) yang berbasis varian dimana  didesain  untuk  menyelesaikan  regresi  berganda  ketika  terjadi  permasalahan  spesifik  pada  data,  seperti ukuran sampel penelitian kecil, adanya data yang hilang dan multikolinearitas.

## Analisis Deskriptif
Analisis  deskriptif  digunakan  untuk  menganalisis  data  kuantitatif  yang  diolah  menurut  perhitungan  untuk masing-masing  variabel  penelitian.  Analisis  deskriptif  ini  memberikan  penjelasan  atau  gambaran  mengenai berbagai  karakteristik  data,  seperti minimum , maximum ,  rata-rata  ( mean )  dan  standar  deviasi  yang  berkaitan secara langsung dengan instrumen penelitian yang dilakukan.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  melihat  apakah  terdapat  korelasi  yang  tinggi  antar  variabel  independen dalam suatu model penelitian. Apabila terdapat korelasi yang tinggi antara variabel independen dengan variabel dependen maka hubungan antar variabelnya akan terganggu. Adapun alat statistik yang sering digunakan dalam menguji  gangguan  multikolinearitas  yaitu  dengan  menggunakan variance  inflation  factors (VIF)  serta  melihat nilai tolerance setiap variabel. Jika nilai tolerance lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF yang di dapat lebih kecil dari 10, maka dapat dikatakan bahwa data tidak terjadi masalah multikolinearitas.

## Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 )
Menurut  Ghozali  (2016),  koefisien  determinasi  (R 2 )  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam  menerangkan  variabel-variabel  dependen.  Nilai  koefisien  determinasi  adalah  antara  nol  atau  satu.  Jika nilai adjusted R 2 yang diperoleh semakin mendekati 1 maka dapat dikatakan bahwa  variabel-variabel dependen dapat menjelaskan adanya pengaruh yang kuat terhadap variabel dependen.

## Analasis Jalur (Path Analysis)
Bentuk  analisis  data  yang  digunakan  merupakan  analisis  jalur  ( path  analysis ).  Analisis  jalur  adalah  perluasan dari  analisis  linear  berganda  atau  analisis  jalur  yang  disebut  juga  suatu  penggunaan  analisis  regresi  untuk menaksir  hubungan  kualitas  antar  variabel  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya  berdasarkan  teori  (Ghozali, 2018:245).  Analisis  jenis  ini  digunakan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  langsung  maupun  tidak langsung  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Oleh  karena  itu,  rumusan  penelitian  dalam model analisis jalur hanya berkisar antara variabel independen (X 1, X 2,..... X 4 ) terhadap variabel dependen (Y).

## Uji Parsial (Uji T)
Uji t dilakukan untuk menguji pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen. Dasar pengambilan keputusan uji t adalah sebagai berikut (1) Jika Sig t < 0,05, maka H 0 ditolak dan H a diterima, yang berarti  variabel  independen  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  (2)  Jika  Sig  t  > 0,05,  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak,  yang  berarti  variabel  independen  tidak  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap variabel dependen

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Deskriptif
Berikut adalah hasil analisis deskriptif variabel dalam penelitian ini terdiri dari komite audit, ukuran perusahaan, leverage, profitabilitas dan nilai perusahaan adalah sebagai berikut:

## Tabel 2. Analisis Deskriptif
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Struktur Modal 565 -692.99 955.45 89.6925 139.11974 Nilai Perusahaan 565 -265.36 978.90 108.0218 171.02097 Ukuran Perusahaan 565 11.91 31.51 23.0479 5.34084 Kebijakan Deviden 565 -151.38 22.76 -.6404 7.12385 Resiko Bisnis 565 -101.40 836.99 6.6230 37.90893 Profitabilitas 565 -964.40 255.46 4.8660 50.83561 Valid N (listwise) 565
e-ISSN 2527-8215
Berdasarkan tabel 2. diatas menjelaskan hasil deskrptif dari masing – masing variabel yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut  (1)  Variabel  struktur  modal  dengan  nilai minimum yang  dihasilkan sebesa  -692.99  dengan  nilai maksimum sebesar  955.45.  Sementara  nilai  rata  –  rata  yang  dihasilkan  sebesar 89.6925 dan nilai standar deviation sebesar 139.11974. (2) Variabel nilai perusahaan dengan nilai minimum yang dihasilkan sebesar  -265.36 dengan nilai maksimum sebesar 978.90. Sementara nilai rata  – rata yang dihasilkan sebesar  108.0218  dan  nilai  standar deviation sebesar  171.02097.  (3)  Variabel  ukuran  perusahaan  dengan  nilai minimum yang dihasilkan sebesar 11.91 dengan nilai maksimum sebesar 31.51. Sementara nilai rata – rata yang dihasilkan sebesar 23.0479 dan nilai standar deviation sebesar 5.34084. (4)  Variabel kebijakan deviden dengan nilai minimum yang dihasilkan sebesar -151.38 dengan nilai maksimum sebesar 22.76. Sementara nilai rata – rata yang dihasilkan sebesar -0.6404 dan nilai standar deviation sebesar 7.12385.  (5) Variabel resiko bisnis dengan nilai minimum yang  dihasilkan  sebesar  -101.40  dengan  nilai maksimum sebesar  836.99.  Sementara  nilai  rata  – rata  yang  dihasilkan  sebesar  6.6230  dan  nilai  standar deviation sebesar  37.90893.  (6)  Variabel  profitabilitas dengan nilai minimum yang dihasilkan sebesar -964.40 dengan nilai maksimum sebesar 255.46. Sementara nilai rata – rata yang dihasilkan sebesar 4.8660 dan nilai standar deviation sebesar 50.83561.

## Uji Multikolinieritas
Tabel dibawah ini hasil uji multikolinieritas yang dihasilkan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 3. Uji Multikolinieritas Variabel Struktur Modal Kebijakan Deviden 1,001 Profitabilitas 1,007 Resiko Bisnis 1,004 Ukuran Perusahaan 1,005 Sumber Data Olahan Smart PLS 2022 Tabel 4. Uji Multikolinieritas Variabel Nilai Perusahaan_ Kebijakan Deviden 1,001 Profitabilitas 1,010 Resiko Bisnis 1,013 Struktur Modal 1,014 Ukuran Perusahaan 1,006
Sumber Data Olahan Smart PLS 2022
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dalam  penelitian  ini  dengan  menggunakan  bantuan  SEM-PLS terlihat  nilai  VIF  ( Variance  Inflation  Factor ) yang dihasilkan  oleh masing-masing variabel  lebih  kecil  dari  10, maka  dapat  disimpulkan  pada  model  regresi  yang  terbentuk  dalam  penelitian  ini  tidak  terjadi  gejala multikolinieritas.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 5 dibawah ini adalah hasil uji koefisien determinasi dalam penelitian adalah sebagai berikut : Tabel 5. Koefisien Determinasi
Variabel R Square Adjusted R Square Struktur Modal 0,014 0,007 Nilai Perusahaan_ 0,066 0,058
Sumber Data Olahan Smart PLS 2022
Berdasarkan tabel 5. dimana besaran pengaruh ukuran perusahaan, kebijakan deviden, resiko bisnis dan profitabilitas terhadap  struktur  modal  sebesar  0,007  atau  sebesar  0,7%  dan  sisanya  99,3%  dipengaruhi  oleh variabel  lain.  Sementara  pengaruh  ukuran  perusahaan,  kebijakan  deviden,  resiko  bisnis,  profitabilitas  dan struktur modal terhadap nilai perusahaan sebesar 0,058 atau 5,8% dan sisanya 94,2% dipengaruhi oleh variabel lain.

## Analisis Path
Analisis jalur ( path analysis ) merupakan perluasan dari analisis regresi linier berganda, atau analisis jalur adalah penggunaan  analisis  regresi  untuk  menaksir  hubungan  kausalitas  antar  variabel  (model  causal)  yang  telah ditetapkan sebelumnya berdasarkan teori.

## Sumber Data Olahan Smart PLS 2022
Gambar 5. Path Analisis
Dari gambar 5. Maka model analisis pada penelitian ini: Y1 = 0,039 X1 + 0,009 X2 - 0,095 X3 - 0,048 X4 Y2 = 0,099 X1 - 0,043 X2 - 0,062 X3 + 0,018 X4 + 0,218 Y1 Berdasarkan  hasil  model  regresi  diatas,  menunjukkan  hasil  interpretasi  sebagai  berikut  (1)  Koefisien regresi variabel ukuran perusahaan sebesar 0,039. Artinya, apabila ukuran perusahaan mengalami kenaikan satu satuan,  maka  variabel  struktur  modal  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,039  poin  dengan  asumsi  variabel lain  bernilai  tetap.  (2)  Koefisien  regresi  variabel  kebijakan  deviden  sebesar  0,009.  Artinya,  apabila  kebijakan deviden  mengalami  kenaikan  satu  satuan,  maka  variabel  struktur  modal  akan  mengalami  peningkatan  sebesar 0,009 poin dengan asumsi variabel lain bernilai tetap. (3) Koefisien regresi variabel resiko bisnis sebesar -0,095. Artinya,  apabila  resiko  bisnis  mengalami  kenaikan  satu  satuan,  maka  variabel  struktur  modal  akan  mengalami penurunan  sebesar  0,095  poin  dengan  asumsi  variabel  lain  bernilai  tetap.  (4)  Koefisien  regresi  variabel profitabilitas  sebesar  -0,048.  Artinya,  apabila  profitabilitas  mengalami  kenaikan  satu  satuan,  maka  variabel struktur  modal  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,048  poin  dengan  asumsi  variabel  lain  bernilai  tetap.  (5) Koefisien  regresi  variabel  ukuran  perusahaan  sebesar  0,099.  Artinya,  apabila  ukuran  perusahaan  mengalami kenaikan  satu  satuan,  maka  variabel  nilai  perusahaan  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,099  poin  dengan asumsi  variabel  lain  bernilai  tetap.  (6)  Koefisien  regresi  variabel  kebijakan  deviden  sebesar  -0,043.  Artinya, apabila  kebijakan  deviden  mengalami  kenaikan  satu  satuan,  maka  variabel  nilai  perusahaan  akan  mengalami penurunan  sebesar  0,043  poin  dengan  asumsi  variabel  lain  bernilai  tetap.  (7)  Koefisien  regresi  variabel  resiko bisnis  sebesar  -0,062.  Artinya,  apabila  resiko  bisnis  mengalami  kenaikan  satu  satuan,  maka  variabel  nilai perusahaan  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,062  poin  dengan  asumsi  variabel  lain  bernilai  tetap.  (8) Koefisien  regresi  variabel  profitabilitas  sebesar  0,018.  Artinya,  apabila  profitabilitas  mengalami  kenaikan  satu satuan, maka variabel nilai perusahaan akan mengalami peningkatan sebesar 0,018 poin dengan asumsi variabel lain  bernilai  tetap. (9)  Koefisien  regresi  variabel  struktur  modal  sebesar  0,218.  Artinya, apabila  struktur  modal mengalami  kenaikan  satu  satuan,  maka  variabel  nilai  perusahaan  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,218 poin dengan asumsi variabel lain bernilai tetap.

## Hasil Uji Hipotesis Penelitian
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  P value dengan  nilai alpha .  Adapun  hasil Path Coefficients dan uji signifikansi adalah sebagai berikut:
e-ISSN 2527-8215
Tabel 6. Uji Hipotesis Penelitian Variabel Sampel Asli (O) Rata-rata Sampel (M) Standar Deviasi (STDEV) T Statistik (| O/STDEV |) P Values Ket Kebijakan Deviden -> Nilai Perusahaan_ -0,043 -0,032 0,039 1,104 0,270 Tidak Signifikan Kebijakan Deviden -> Struktur Modal 0,009 -0,003 0,031 0,290 0,772 Tidak Signifkan Profitabilitas -> Nilai Perusahaan_ 0,018 0,019 0,044 0,406 0,685 Tidak Signifkan Profitabilitas -> Struktur Modal -0,048 -0,044 0,082 0,587 0,557 Tidak Signifikan Resiko Bisnis -> Nilai Perusahaan_ -0,062 -0,068 0,024 2,611 0,009 Signifikan Resiko Bisnis -> Struktur Modal -0,095 -0,107 0,043 2,202 0,028 Signifkan Struktur Modal -> Nilai Perusahaan_ 0,218 0,217 0,059 3,662 0,000 Signifikan Ukuran Perusahaan -> Nilai Perusahaan_ 0,099 0,098 0,044 2,260 0,024 Signifikan Ukuran Perusahaan -> Struktur Modal 0,039 0,040 0,039 0,992 0,321 Tidak Signifikan
Sumber Data Olahan Smart PLS 2022
Berikut adalah hasil uji pengujian hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini:

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  0,992  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,321  lebih  besar  dari  nilai  probabilitas  (0,05)  maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak  menjelaskan  bahwa  ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  0,290  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,772 lebih besar dari nilai probabilitas (0,05) maka Ho diterima dan Ha ditolak menjelaskan bahwa kebijakan deviden tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Resiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  2,202  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,028 lebih kecil dari nilai probabilitas (0,05) maka Ho ditolak dan Ha diterima menjelaskan bahwa resiko bisnis memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  0,587  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,557  lebih  lebih  besar  dari  nilai  probabilitas  (0,05)  maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak  menjelaskan  bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai struktur modal.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  2,260  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,024  lebih  kecil  dari  nilai  probabilitas  (0,05)  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  menjelaskan  bahwa  ukuran perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  1,104  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,270 lebih besar dari nilai probabilitas (0,05) maka Ho diterima dan Ha ditolak menjelaskan bahwa kebijakan deviden tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Resiko Bisnis Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  2,611  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,009 lebih kecil dari nilai probabilitas (0,05) maka Ho ditolak dan Ha diterima menjelaskan bahwa resiko bisnis memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  0,406  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,685 lebih besar dari nilai probabilitas (0,05) maka Ho diterima dan Ha ditolak menjelaskan bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  dimana  nilai  T  Statistik  yang  dihasilkan  sebesar  3,662  dengan  nilai  p  value  sebesar 0,000 lebih lebih lebih kecil dari nilai probabilitas (0,05) maka Ho ditolak dan Ha diterima menjelaskan bahwa struktur modal memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan

## Pembahasan

## Berikut adalah pembahasan berdasarkan hasil penelitian yang telah dilaksanakan:
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di BEI Periode 2016 – 2020
Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap struktur  modal.  Perusahaan  dengan  ukuran  yang  lebih  besar,  mempunyai  kepercayaaan  lebih  besar  dalam mendapatkan sumber dana sehingga akan memudahkan untuk mendapatkan kredit dari pihak luar.
Ukuran perusahaan merupakan salah satu faktor yang dipertimbangkan perusahaan dalam menentukan berapa  besar  kebijakan  atau  keputusan  pendanaan  struktur  modal  dalam  memenuhi  ukuran  atau  besarnya  aset perusahaan.  Apabila  perusahaan  semakin  besar maka  semakin  besar  pula  dana  yang  akan  dikeluarkan, baik  itu dari kebijakan hutang atau modal sendiri dalam mempertahankan atau mengembangkan perusahaan.
Hal  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Nita  Septiani  & Suaryana, 2018),(Kalalo et al., 2020) dan (Chasanah & Satrio, 2017) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Periode 2016 – 2020
Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  kebijakan  deviden  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap struktur  modal.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  sebagian  perusahaan  banyak  yang  tidak  melaporkan  devidennya sehingga berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Menurut Syahyunan (2015) kebijakan deviden adalah keputusan apakah laba yang diterima perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk deviden atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan membayar deviden
Perusahaan  dengan  pembagian  deviden  yang  rendah  kepada  pemegang  saham  maka  cadangan  modal sendiri  yang  dimiliki  perusahaan  dalam  bentuk  laba  ditahan  akan  semakin  besar,  sehingga  perusahaan menggunakan  internalnya  dan  struktur  modal  perusahaan  menjadi  lebih  rendah.  Sebaliknya,  jika  tingkat pembagian deviden kepada pemegang saham lebih tinggi maka cadangan modal sendiri yang dimiliki perusahaan dalam bentuk laba ditahan akan semakin rendah, sehingga perusahaan menggunakan dana eksternal dan struktur modal perusahaan menjadi tinggi.
Hal ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Fauzi, 2015) dan (Indra et al., 2017) yang menyatakan bahwa kebijakan deviden berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## Pengaruh  Resiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2016 – 2020
Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  resiko  bisnis  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  struktur  modal. Resiko  dan  imbal  hasil  merupakan  kondisi  yang  dialami  perusahaan,  institusi,  dan  individu  dalam  keputusan investasi yaitu baik kerugian maupun keuntungan dalam suatu periode akuntansi. Jika resiko tinggi maka imbal hasil  dari  keuntungan  juga  akan  tinggi  begitu  pula  sebaliknya  jika  imbal  hasil  rendah  maka  resiko  juga  akan rendah.  Dimana  dalam  mengambil  setiap  keputusan  investasi,  investor  selalu  berusaha  meminimalkan  resiko yang timbul baik yang bersifat jangka pendek maupun jangka panjang.
Suatu  perusahaan  mempunyai  resiko  bisnis  yang  kecil  apabila  permintaaan  akan  produknya  stabil, harga-harga  masukan  dan  produknya  relatif  konstan.  Semakin  rendah  resiko  bisnis  perusahaan  maka  makin tinggi  resiko  utang  yang  optimal.  Umumnya  peningkatan  penggunaan  hutang  meningkatkan  tingkat pengembalian  yang  diharapkan,  tetapi  lebih  banyak  hutang  berarti  lebih  banyak  resiko  yang  harus  ditanggung
e-ISSN 2527-8215
oleh pemegang saham dan tingkat kepercayaan kreditur untuk meminjamkan hutang kepada perusahaan tersebut menurun.
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Aris et al., 2019) yang menyatakan bahwa resiko bisnis berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2016 – 2020
Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  struktur modal. Hasil ini menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki sumber pendanaan internal yang besar cenderung menggunakan  laba  ditahan  yang  besar  daripada  menambah  hutang  perusahaan.  Karena  menggunakan  sumber pendanaan  internal  memiliki  resiko  yang  rendah  dibandingkan  menggunakan  sumber  pendanaan  eksternal sehingga  perusahaan  yang  memiliki  kemampuan  mendanai  kegiatan  operasionalnya  dengan  menggunakan sumber pendanaan internal tidak memerlukan adanya hutang.
Tujuan  utama  dari  perusahaan  adalah  mendapatkan  profit  sebesar-besarnya.  Dengan  adanya  tujuan tersebut, maka semua kegiatan operasional perusahaan berfokus pada bagaimana perusahaan dapat menghasilkan keuntungan dan aset yang besar.
Hal  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Zuhro  &  Suwitho, 2016)  dan  (D.  Dewi  &  Sudiartha,  2017)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di BEI Periode 2016 – 2020
Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Ukuran  perusahaan  akan  mempengaruhi  sebuah  perusahaan  dalam  memperoleh  dana  dari  luar perusahaan.  Kemudahan  bagi  perusahaan  ini  merupakan  sebuah  informasi  yang  menguntungkan  bagi  investor dalam  pengambilan  keputusan  investasi  dan  nantinya  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  pada  waktu  yang akan datang.
Ukuran  perusahaan  digambarkan  melalui  total  penjualan  bersih  atau  total  aktiva  yang  dimiliki perusahaan. Semakin tinggi total penjualan bersih atau total aktiva yang dimiliki perusahaan maka semakin besar ukuran perusahaan.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Nurhayati,  2013), (Prasetyorini,  2013)  dan  (Nuraina,  2012)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di BEI Periode 2016 – 2020
Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  kebijakan  deviden  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  kemampuan  perusahaan  membayar  deviden.  Besarnya  deviden ini dapat mempengaruhi harga saham. Apabila deviden yang dibayar kecil, maka harga saham cenderung rendah sehingga  nilai  perusahaan  juga  rendah.  Sebaliknya  bila  deviden  yang  dibayarkan  besar  maka  harga  saham perusahaan  cenderung  tinggi  dikarenakan  kemampuan  membayar  deviden  juga  besar.  Oleh  karena  itu,  dengan deviden yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan (Martono dan Harjito,2005).
Besarnya deviden yang akan dibagikan kepada para pemegang saham menjadi daya tarik bagi investor karena investor cenderung lebih menyukai deviden dibandingkan dengan capital gain karena deviden dianggap bersifat  lebih  pasti.  Banyaknya  investor  yang  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  dapat  menyebabkan meningkatnya harga saham sehingga dengan meningkatnya harga saham akan meningkatkan nilai perusahaan itu sendiri.
Hal  ini    tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Utami  & Darmayanti,  2018)  dan  (Febriana  et  al.,  2016)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  deviden  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh  Resiko  Bisnis  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2016 – 2020
Hasil penelitian menjelaskan bahwa resiko bisnis memiliki pengaruh yang signifikan terhadap  nilai perusahaan. Resiko  bisnis  adalah  ketidakpastian  yang  dihadapi  perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan  bisnisnya.  Dalam perusahaan resiko bisnis akan meningkat jika menggunakan hutang yang tinggi.
Semakin  besar  hutang  maka  semakin  besar  resiko  kebangkrutan  yang  akan  ditanggung  perusahaan sehingga akan menyebabkan nilai perusahaan menjadi turun. Hal ini disebabkan semakin besarnya beban bunga tetap yang harus dibayarkan akan meningkatkan resiko selanjutnya pendapatan yang diperoleh semakin menurun dan berdampak pada resiko yang timbul dan berakibat pada nilai perusahaan.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  ahli,  seperti  (Wiksuana,  2016)  dan (Dinayu et al., 2020) yang menyatakan bahwa resiko bisnis berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2016 – 2020
Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini menjelaskan bahwa profitabilitas yang rendah dapat memberikan dampak yang kurang bagus terhadap  nilai  perusahaan,  terutama  dimasa  pandemic  covid  19  yang  menyebabkan  perusahaan  mengalami kerugian sehingga nilai perusahaan juga akan mengalami penurunan.
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba.  Semakin  tinggi  tingkat profitabilitas yang dimiliki perusahaan dapat mencerminkan bahwa kinerja keuangan perusahaan dalam kondisi yang  baik,  sehingga  dapat  menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut  dan  nilai perusahaan akan menjadi tinggi. Dari pernyataan  tersebut maka dapat disimpulkan bahwa profitabilitas mampu memberikan dampak bagi nilai perusahaan.
Hal ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh beberapa ahli, seperti  (Oktrima, 2017) dan (Sari & Widyawati, 2021) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2016 – 2020
Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Struktur  modal  yang  tidak  bersumber  dari  hutang  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan,  karena perusahaan mampu memanfaatkan semua aktiva untuk mendapat keuntungan yang besar sehingga memiliki laba cadangan yang dapat digunakan sebagai modal.
Struktur  modal  yang  diukur  menggunakan debt  to  equity  ratio (DER)  mencerminkan  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  dengan  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk  membayar  utang. Semakin  rendah  nilai  DER,  maka  semakin  tinggi  beban/resiko  yang  mampu  ditanggung  perusahaan  dalam membayar hutang sehingga meningkatkan kepercayaan investor. Nilai DER yang rendah akan membuat investor merasa  memiliki  asuransi  dari  resiko  gagal  bayar  terhadap  hutang  sehingga  saham  perusahaan  akan  banyak diminati dan menjadikan permintaan saham meningkat.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  beberapa  ahli,  seperti  (Hamidy  et  al.,  2015)  dan (Saputeri, 2016) yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilaksanakan dimana kesimpulan yang dihasilkan adalah sebagai berikut (1)  Hasil  pengujian  hipotesis  menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  struktur  modal.  (2)  Hasil  pengujian  hipotesis  menjelaskan  bahwa  kebijakan  deviden  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal. (3) Hasil pengujian hipotesis menjelaskan bahwa resiko bisnis memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  struktur  modal.  (4)  Hasil  pengujian  hipotesis  menjelaskan  bahwa profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  struktur  modal.  (5)  Hasil  pengujian hipotesis  menjelaskan bahwa ukuran perusahaan  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap nilai  perusahaan. (6)  Hasil  pengujian  hipotesis  menjelaskan  bahwa  kebijakan  deviden  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  (7)  Hasil  pengujian  hipotesis  menjelaskan  bahwa  resiko  bisnis  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. (8)  Hasil pengujian hipotesis menjelaskan bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. (9) Hasil pengujian hipotesis menjelaskan bahwa struktur modal memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian,  terdapat  beberapa  keterbatasan  dalam  penelitian  ini  diantaranya  (1) Variabel  yang  tidak  signifikan  seperti  ukuran  perusahaan,  kebijakan  deviden  tidak  memiliki  pengaruh  yang signfiikan  terhadap  struktur  modal  (2)  Variabel  kebijakan  deviden,  profitabilitas  juga  tidak  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  (3)  Keterbatasan  lainnya  adalah  banyaknya  perusahaan  yang  tidak memberikan  deviden  dan  (4)  Selanjutnya  jumlah  sampel  yang  luas  sehingga  menyulitkan  untuk  proses pengumpulan data penelitian.
Berdasarkan  hasil  kesimpulan,  maka  saran  yang  dapat  penulis  berikan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai  berikut  (1)  Bagi  perusahaan  diharapkan  dapat  meningkatkan  kinerja  dengan  memaksimalkan  semua aktiva yang dimiliki untuk mendapatkan keuntungan yang diharapkan, sehingga hal ini akan sangat memberikan dampak  yang  baik  dalam  peningkatan  nilai  perusahaan.  (2)  Bagi  investor,  diharapkan  lebih  teliti  dalam menganalisis  kinerja  perusahaan  sebelum  menanamkan  investinya.  Hal  ini  bertujuan  untuk  mengurasi  resiko terjadinya  kerugian  dari  kesalahan  dalam  melakukan  investasi  kepada  sebuah  perusahaan.  (3)  Bagi  penelitian yang  akan  datang  diharapkan  dapat  mengembangkan  penelitian  ini  dengan  menambahkan  variabel  lain  dan menggunakan analisis yang lebih baik kedepannya.
e-ISSN 2527-8215

## DAFTAR RUJUKAN
Aris, M., Pratiwi, A., & Hasan, I. (2019). Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal. Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 4328 (November), 53–61. Atmaja, L. S. (2008). Teori
dan
Praktek Manajemen Keuangan. Yogyakarta:
ANDI.
Bhawa,  I.,  &  Dewi  S.,  N.  (2015).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Dan  Risiko  Bisnis Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Farmasi. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 4 (7), 255265.
Chasanah, N. W. S., & Satrio, B. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Transportasi. Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 (7), 1–17.
Dewi, D., & Sudiartha, G. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Dan Pertumbuhan Aset Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 6 (4), 242635. Dewi, M. A. P., &  Candradewi, M. R. (2018). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (8), 4385. Dinayu, C., Sinaga, D. ana, & Sakuntala, D. (2020). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Risiko Bisnis Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Kimia  Yang  Di  Indonesia. Fidusia :  Jurnal  Keuangan  Dan Perbankan , 3 (1), 15–24. https://doi.org/10.24127/jf.v3i1.465 Fauzi.  (2015).  Pengaruh  Kebijakan  Deviden  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal  dan Profitabilitas ( Studi Pada Sektor Mining yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013 ). 24(1), 1–10.
Febriana,  E.,  -,  D.,  &  Djawahir,  A.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan  Dividen,  Ukuran Perusahaan,Kepemilikan  Saham  Manajerial  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan(Studi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Pada  2011-2013). Ekonomi  Bisnis , 21 (2),  163–178. https://doi.org/10.17977/um042v21i2p163-178
Foong, S.S., Zakaria, N.B. & Tan, H.B. (2007). Firm Performance And Dividend Related Factors : The Case Of Malaysia. Labuuan Bulletin Of International Business & Finance, Vol. 5: 97-111
Ghozali, Imam. (2016). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro: Semarang
Hamidy, R. R., Gusti, I., Wiksuana, B., Gede, L., & Artini, S. (2015).  Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Properti  Dan  Real Estate Di Bursa Efek Indonesia. 10, 665–682.
Hansen, V. (2011). Pengaruh Family Control, Size, Sales Growth, dan Leverage terhadap Profitabilitas dan Nilai perusahaan pada Sektor Perdagangan, Jasa, dan Investasi. 121–130.
Husnan, Suad dan Pudjiastuti.2004.Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi Empat.UPP AMP YKPN. Yogyakarta.
Indra,  A.,  Hidayat,  R.,  &  Azizah,  D.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Tingkat  Pertumbuhan  Penjualan  dan Kebijakan  Dividen  terhadap  Struktur  Modal  (Studi  pada  Perusahaann  Makanan  dan  Minuman  yang Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2014). Jurnal  Administrasi  Bisnis  S1  Universitas Brawijaya , 42 (1), 143–150.
Kalalo,  M.  C.  Y.,  Saerang,  I.  S.,  &  Maramis,  J.  B.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Dan  Profitabilitas Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan  Plastik  Dan  Kemasan  Yang  Terdaftar Di  Bei  Periode 2013-2017. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi , 8 (4),  467–474. https://doi.org/10.35794/emba.v8i4.30861
Luh,  N.,  Wiagustini,  P.,  &  Pertamawati,  N.  P.  (2015).  Pengaruh  Risiko  Bisnis  dan  Ukuran  Perusahaan  pada Struktur Modal dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Farmasi Di Bursa Efek Indonesia. 9(2), 112–122. Mahardhika, Silva, Oscarina. (2018). Pengaruh Struktur Aktiva, Risiko Bisnis, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating. UNNES. Martono, & Harjito, A. (2005). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Penerbit Ekonisia. Nita Septiani, N. P., & Suaryana, I. G. N. A. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aset,
Risiko Bisnis dan Likuiditas pada Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi , 22 , 1682. https://doi.org/10.24843/eja.2018.v22.i03.p02
Nugroho,  R.,  Pangestuti,  I.,  &  Sugiono.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel Intervining. 1–34.
Nuraina,  E.  (2012).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Hutang Dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei). AKRUAL:  Jurnal Akuntansi , 4 (1), 51. https://doi.org/10.26740/jaj.v4n1.p51-70 Nurhayati,  M.  (2013).  Profitabilitas,  likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  pengaruhnya  terhadap  kebijkan  dividen dan nilai perusahaan sektor non jasa. Jurnal Keuangan Dan Bisnis , 5 (2), 144–153.
Oktrima,  B.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi
Empiris: PT. Mayora Indah, Tbk. Tahun 2011 – 2015). 1(1), 98–107.
Prasetyorini.  (2013).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price  Earning  Ratio  dan  Profitabilitas  terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 1 (1). Rayvan. (2013). Pengaruh kebijakan deviden, risiko bisnis, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas terhadap struktur
modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Indonesia”,
FakultasEkonomi & Bisnis Universitas Sumatera Utara. Riyanto (2001). Fundamentals of Company Spending, Fourth Edition, Yogyakarta. Rusibana Claude.2016. Organizational Determinants, Capital Structure And Financial. Performance Of Firms
Registered In Rwanda Development Board. The International Journal Of Business & Management (Issn 2321–8916). Vol 4  Issue 8
Saputeri,  N.  P.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan  Dividen  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap Nilai Perusahaan Di Jakarta Islamic Index Periode 2012-2014.
Sari, A. N., & Widyawati, D. (2021). Pengaruh Profitabilitas , Leverage , Kebijakan Dividen Dan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 .
Syahyunan.  (2015).  Manajemen  Keuangan:  Perencanaan,  Analisis  dan  Pengendalian  Keuangan.  Medan:  USU Press.
Syamsuddin, Lukman. (2009). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada Utami,  A.  P.  S.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2018).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  Dan Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai  Perusahaan  Food  and  Beverages. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 7 (10), 5719. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i10.p18 Wiksuana,  I.  G.  B.  (2016).  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Struktur  Modal  terhadap Profitabilitas serta Nilai Perusahaan Manufaktur. 6, 1729–1756.
Zuhro,  F.,  &  Suwitho.  (2016).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Aset,  dan  Profitabilitas  Terhadap
Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 5 (4), 1–18.
https://ejournal.stiesia.ac.id/jirm/article/view/1541 www.bi.go.id www.finance.yahoo.com