## Integrated Report dan Keputusan Investasi Investor Individual
Sandra Faninda 1 , Amelia Setiawan 2
Program Studi Sarjana Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Katolik Parahyangan, Bandung, Indonesia 1,2
Abstract. Several issues that arise today are related to the value of the company and one of them that gets the most attention is whether the value of  a company is enough just  to  be seen from the numbers recorded in the financial statements. To be able to find out about a company, investors need information that is not only the latest financial performance of the company but also the company's business strategy, plans and company access to the company's main resources and assets. Integrated Reporting in this case answers these needs. This study aims to improve previous research, to  be able to  explore and understand  more deeply the role of  integrated reporting in individual investor decision making. Respondents in this study were practitioners in the investment field. The method of data collection in this research is to conduct an experimental study using case scenarios. Where for data processing in the study used descriptive analysis of the responses and answers of respondents based on case scenarios. Using Indonesian language by including objects, objectives, methods, and research results/conclusions. The results of this study conclude that the integrated report which in this study was adapted in the form of a figure depicting financial data that is interacted or integrated with non-financial data has an important role in individual investor investment decision making

## Keywords. Decision-making; individual investors; integrated Reporting
Abstrak . Beberapa isu timbul dewasa kini berkaitan dengan value perusahaan dan salah satu diantaranya yang paling mendapatkan sorotan adalah apakah nilai dari suatu perusahaan cukup hanya dilihat dari angka yang tercatat di laporan keuangan. Untuk dapat  mengetahui  tentang suatu perusahaan,  investor membutuhkan informasi  yang bukan hanya sekedar kinerja keuangan terkini dari perusahaan melainkan strategi bisnis perusahaan, rencana dan akses perusahaan atas sumber daya utama dan aset yang dimiliki perusahaan. Integrated Reporting dalam hal ini menjawab kebutuhan tersebut.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menyempurnakan  penelitian  sebelumnya,  untuk  dapat  menggali  dan memahami  lebih  dalam  terkait  peran  integrated  reporting  dalam  pengambilan  keputusan  investor  individual. Responden dalam penelitian ini adalah para praktisi di bidang investasi. Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dengan melakukan experimental study menggunakan case scenario. Dimana untuk pengolahan data dalam penelitian  digunakan  analisis  deskriptif  atas  respon  dan  jawaban  para  responden  berdasarkan  case scenario.menggunakan bahasa Indonesia dengan mencantumkan objek, tujuan, metode, dan hasil/ simpulan penelitian. Hasil dari penelitian ini menyimpulkan bahwa integrated report yang dalam penelitian ini diadaptasi  dalam bentuk figur  yang  menggambarkan  data  keuangan  yang  terintegrasi  dengan  data  non-keuangan  memiliki  peranan  penting terhadap pengambilan keputusan investasi investor individual.
Kata kunci .  Integrated Reporting; investor individual; pengambilan keputusan
Corresponding author .Email : sandrafaninda@unpar.ac.id 1 , amelias@unpar.ac.id 2
How  to  cite  this  article Faninda,  S.  &  Setiawan,  A.  (2022).  Integrated  Report  dan  Keputusan  Investasi  Investor Individual. Jurnal Akuntansi Riset dan Keuangan, 10(2) 255-270.
History of article . Received: Juni 2022, Revision: Juli 2022, Published: Agustus 2022 Online ISSN : 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v10i2.37097 Copyright©2022 . Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Pengukuran tentang nilai suatu perusahaan  saat  ini tidak  lagi  hanya  berfokus pada angka yang tercatat di laporan keuangan
saja. Dengan maraknya ide tentang bisnis yang berkelanjutan, muncul pula laporan keberlanjutan,  yang  menyeimbangkan  aspek profit,  people, dan planet .  Hal  ini  dapat menjadi  indikator  bahwa  para  pemangku
kepentingan  dari  suatu  organisasi  pada umumnya  dan  perusahaan  pada  khususnya mulai menyadari pentingnya faktor lain selain profit  untuk  menilai  perusahaan.  Penilaian dengan  pendekatan  ini  berpendapat  bahwa suatu  perusahaan  tidak  dapat  hanya  dinilai berdasarkan  seberapa  besar  keuntungan  yang dihasilkannya  saja.  Adapun  alasannya  adalah karena kinerja yang diukur melalui keuntungan saat  ini  tidak  selalu  secara  otomatis menghasilkan  kinerja yang juga baik di masa yang akan datang.
Pada  umumnya,  terdapat  dua  jenis pengukuran  nilai  perusahaan  yang  sering digunakan,  baik  oleh  para  investor,  maupun dari  kalangan  akademisi,  yaitu  penilaian perusahaan  berdasarkan  harga  sahamnya  dan berdasarkan  nilai  dasar  dari  perusahaan tersebut.  Perbedaan  ini  kemudian  dikenal dengan  istilah  asimetri  informasi  antara manajer  dan  investor.  Asimetri  informasi  ini menimbulkan  rekomendasi  bagi  perubahan untuk dapat menangkap informasi berdasarkan value driver yang lebih baik. Namun, kondisi pelaporan  saat  ini  masih  terlalu  menekankan pada data historis misalnya laporan keuangan, tanpa  mempertimbangkan  prospek  yang  akan datang dari bisnis itu sendiri.
Dalam  praktiknya,  tidak  semua retail investor memiliki  pengetahuan  terkait  yang cukup untuk melakukan pengambilan keputusan  investasi.  Gap  pengetahuan  ini kemudian diisi oleh beragam informasi seputar saham yang tersedia di pasar, baik itu laporan keuangan, berita di media masa, forum-forum investasi dan laporan analisa saham oleh para analis.
Informasi non-finansial memiliki peranan  penting  dan  baru-baru  ini  menjadi perhatian  dunia.  Keberadaan  informasi  non- finansial  dianggap  dapat  mengatasi  Asimetri informasi  tersebut.  Untuk  dapat  mengetahui hal-hal  ini  dari  sebuah  perusahaan,  investor membutuhkan  informasi  yang  bukan  hanya sekedar  performa  keuangan  terkini  dari
perusahaan melainkan strategi bisnis perusahaan,  renacana  dan  akses  perusahaan atas sumber daya utama dan aset yang dimiliki perusahaan.
Berbagai  literatur  akuntansi  sosial berusaha  untuk  mengembangkan  laporan berkelanjutan, mulai dari ide tentang full cost accounting , triple-bottom-line accounting dan integrated reporting untuk melaporkan pengungkapan sosial dan lingkungan melengkapi  informasi  keuangan  yang  telah lebih dahulu umum dilakukan oleh perusahaan (Atkins et al., 2015).

## Integrated Reporting
Enhanced  Business  Reporting  (EBR) dikembangkan oleh para praktisi dan akademisi  untuk  menjawab  kebutuhan  publik yang  menganggap  bahwa  informasi  finansial saja  tidak  lagi  cukup  untuk  mengambil keputusan  (Reitmaier  &  Schultze,  2017). Lebih  lanjut  diungkapkan  sejarah  EBR,  yang dimulai  dari business  reporting,  intellectual capital  reporting,  value  reporting,  corporate social  responsibility  reporting  dan yang terbaru, integrated  reporting (Reitmaier  & Schultze,  2017). Integrated  Reporting (IR) berusaha menggabungkan pengungkapan sosial dan lingkungan secara terintegrasi dalam suatu  laporan  tahunan  (Atkins,  Atkins, Thomson, & Maroun, 2015).
The International Integrated Reporting Council  (IIRC)  mulai  memperkenalkan  IR pada  tahun  2010  (Gibassier  et  al.,  2018). Laporan  ini  dirancang  untuk  menjadi  suatu laporan  yang  ringkas,  berorientasi  pada pengguna, memiliki ruang lingkup yang lebih luas  dengan  yang  meliputi  beragam  konsep capital  dan  dilengkapi  dengan  model  bisnis perusahaan agar dapat lebih mudah menjelaskan  mengenai  rencana  penciptaan nilai  perusahaan  (Hsiao  &  Kelly,  2017; Simnett & Huggins, 2015)
Berdasarkan studi literatur yang dilakukan  (Smith,  2015)  ditemukan  bahwa
untuk  memenuhi  tuntutan  profesi  akuntan, maka akuntan harus dapat menjalankan peran sebagai strategic business decision maker yang dilengkapi  dengan  infromasi  terkait  isu keberlanjutan,  tata  kelola  perusahaan  dan laporan  kepada  para  pemangku  kepentingan. Tuntutan  ini  dapat  dipenuhi  melalui  laporan yang  dapat  mengintegrasikan  kebutuhan- kebutuhan  tersebut,  yaitu  berupa  IR  (Smith, 2015).

## Laporan Analis dan Investor Individual
Sell-side  analyst ,  atau  di  Indonesia lebih  dikenal  dengan  istilah  analis  saham, adalah  individu  yang  mengeluarkan  laporan mengenai  suatu  saham  dalam  suatu  laporan analis.  Pada  umumnya,  laporan  analis  ini dianggap  sebagai  laporan  independen  yang menjadi  sumber  informasi  tambahan  untuk menyeimbangkan kemungkinan biasnya informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan penerbit  saham  itu  sendiri  (Abhayawansa  & Guthrie,  2016).  Analis  dipandang  sebagai seorang  ahli  yang  dapat  menggabungkan informasi  finansial  dan  non-finansial  dan dampaknya bagi perusahaan dan memprosesnya menjadi suatu laporan rekomendasi  investasi.  Laporan  analis  ini merupakan  sumber  informasi  yang  berguna dan  dapat  dimengerti,  baik  bagi  investor institusional  maupun  bagi  investor  individual (Abhayawansa & Guthrie, 2016).

## Pengambilan Keputusan Investasi
Berdasarkan penelitian yang dilakukan di  Eropa,  ditemukan  bahwa  jenis  informasi yang disediakan bagi manajer dalam mendukung  pengambilan  keputusan  dapat memiliki  pengaruh  fundamental  terhadap kontribusi manager untuk organisasi (Carton et al.,  2016).  Sementara  itu,  berdasarkan penelitian yang dilakukan di Taiwan, ditemukan  bahwa  kebutuhan  informasi  bagi pengambilan keputusan adalah informasi yang multi  dimensi,  melibatkan  sudut  pandang perusahaan yang komprehensif melalui
balanced scorecard dan juga multiple criteria decision analysis (Lin & Hsu, 2018).
Pengambil  keputusan  adalah  agen rasional  yang  membuat  keputusan  rasional (Neumann  &  Morgenstern,  1953).  Karena keputusan  yang  diambil  rasional,  maka  harus didasarkan  pada  beberapa  informasi  konkret yang bebas dari bias dan terbukti keandalannya. Studi sebelumnya
menunjukkan  bahwa  orang  yang  berinvestasi di  pasar  modal menggunakan  analisis fundamental dan analisis teknis pada keputusan investasi mereka. Analisis fundamental  dan  analisis  teknis,  keduanya menggunakan  informasi  yang  terbukti  dan dapat  diandalkan  sebagai  dasar  analisis mereka.  Analisis  fundamental  terdiri  dari penilaian atas rasio keuangan, tren industri dan kondisi ekonomi (global, regional, dan negara) di tempat perusahaan yang dianalisis beroperasi.  Analisis  ini  merupakan  upaya untuk  menentukan  nilai  diskonto  saat  ini dari semua  pembayaran  yang  akan  diterima pemangku  kepentingan  dari  masing-masing saham dimasa yang akan datang (Bodie et al., 2018). Untuk melakukan analisis fundamental, diperlukan  literasi  keuangan  yang  terkadang menjadi penghambat bagi investor individu.
Analisis  teknikal  berbeda  dengan analisis  fundamental.  Analisis  fundamental lebih mengandalkan pemahaman dan pengetahuan  keuangan,  sedangkan  analisis teknikal berfokus pada pola harga saham yang terjadi  berdasarkan  transaksi  di  pasar  modal (Bodie  et  al.,  2018).  Analisis  teknikal dilakukan  dengan  mengidentifikasi  peluang dalam  tren  dan  pola  harga  (berdasarkan  data masa  lalu)  yang  tercermin  pada  grafik pergerakan  harga  saham  dan  biasanya digunakan  untuk  investasi  jangka  pendek. Meskipun  terdapat  perbedaan,  kedua  jenis analisis  ini  pada  dasarnya  saling  melengkapi dalam pengambilan keputusan investasi.
Terkadang tidak semua orang menggunakan  pengetahuan  investasi  dalam melakukan  pengambilan  keputusan  investasi. Adakalanya  mereka  juga  menggunakan  atau hanya  menggunakan  penilaian  intuitif  dalam investasi.  Setidaknya  ada  tiga  faktor  penting yang perlu dipertimbangkan untuk mengetahui seberapa  baik  dan  valid  penilaian  intuitif  ini, yaitu:  1.  tingkat  pengalaman  pengambil keputusan; 2.  konstitusi situasi keputusan; dan 3.  paparan bias kognitif (Trönnberg & Hemlin, 2019).
Terdapat dua teori untuk menggambarkan  pasar  di  mana  investor tersebut  berada: Random  Walk dan Efficient Market  Hypothesis (EMH). Random  walk menggambarkan  bahwa  dalam  sebuah  pasar, pergerakan harga saham dari hari ke hari tidak mencerminkan  pola  apa  pun.  Dalam  EMH, harga  saham  sudah  mencerminkan  semua informasi yang tersedia. EMH membagi pasar dalam  tiga  termasuk, weak-form , semi-strong form ,  dan strong  form .  Dalam  bentuk  pasar weak ,  harga  saham  sudah  mencerminkan semua informasi yang dapat diperoleh dengan memeriksa  data  perdagangan  pasar  seperti sejarah harga masa lalu, volume perdagangan, atau minat jangka pendek, menyiratkan bahwa analisis  tren  tidak  membuahkan abnormal return (Bodie  et  al.,  2018). Semi-strong  form berbeda  dengan weak  form pada  ketersediaan data fundamental pada lini produk perusahaan, kualitas  manajemen,  komposisi  neraca,  paten yang  dipegang,  ramalan  penghasilan,  dan praktik akuntansi, menyiratkan bahwa informasi  seperti  ini  tidak  akan  membuahkan abnormal return . Yang terakhir adalah strong form market. Di pasar seperti ini, harga saham mencerminkan semua informasi yang relevan, termasuk  informasi  orang  dalam  /  pribadi. Studi  sebelumnya  menunjukkan  bahwa  pasar saham Indonesia dalam weak-form (Andrianto & Mirza, 2016).
Integrated Report dan Pengambilan Keputusan
Dalam suatu penelitian yang dilakukan di  Inggris,  ditemukan  bahwa  meski  telah mengintegrasikan  informasi  keuangan,  sosial dan  lingkungan  dalam  suatu  laporan,  namun saat  ini, integrated  reporting belum  mampu memuaskan  para  pemangku  kepentingan dalam sudut pandang luas (Atkins et al., 2015). Namun,  hasil  yang  berbeda  ditemukan  dalam penelitian  longitudinal  tujuh  tahun  pada perusahaan  yang  berkantor  pusat  di  Eropa (Gibassier  et  al.,  2018).  Dalam  penelitian tersebut  ditemukan  bahwa  perusahaan  yang berusaha  menerapkan  IR  pada  saat  awal diperkenalkan  menganggap  IR  sebagai  mitos yang  rasional.  Berdasarkan  pengalaman tersebut,  standar  yang  diterapkan  oleh  IIRC merupakan  konsep  yang  dapat  diterima, namun  perusahaan  lebih  memilih  penerapan versinya sendiri tentang IR.
Sementara itu, berdasarkan pendekatan eksperimen, dilakukan penelitian yang melibatkan  mahasiswa  program  magister  di Libanon dan Amerika untuk meneliti pengaruh pengungkapan sosial dan lingkungan terhadap keputusan investasi (Cohen et al., 2017). Hasil penelitian tersebut menemukan bahwa pengungkapan sosial dan lingkungan berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi, dimana investor lebih memilih berinvestasi di perusahaan  yang  melakukan  pengungkapan sosial dan lingkungan dengan lebih baik.
Sebagai  negara  yang  menjadikan  IR sebagai  laporan  yang  bersifat mandatory , Afrika  Selatan  memiliki  banyak  penelitian tentang  IR.  Berdasarkan  penelitian  terdahulu, ditemukan  bahwa  terdapat  penekanan  pada informasi non-finansial untuk mengintegrasikan pengukuran finansial, lingkungan, sosial dan tata kelola memberikan untuk  pemahaman  yang  lebih  baik  mengenai keberlanjutan  perusahaan  (Atkins  &  Maroun, 2015)
Penelitian di Taiwan, sebagai perwakilan  negara  Asia,  menemukan  bahwa selain  informasi  finansial,  hal  lain  yang
dianggap  sebagai  informasi  yang  dianggap penting  oleh  investor  adalah competitive advantage , struktur kepemilikan dan kredibilitas manajemen (Hsiao & Kelly, 2017). Dalam  penelitian  itu  juga  ditemukan  bahwa informasi keberlanjutan dan kinerja keberlanjutan, selain yang diwajibkan pemerintah,  tidak  menjadi  pertimbangan bagi para investor. Di samping itu, para investor di Taiwan  juga  menemukan  bahwa  mereka skeptis bahwa IR dapat memberikan informasi yang  berguna  bagi  pengambilan  keputusan investor. Hasil temuan yang serupa ditemukan dalam penelitian di Eropa dimana IR dianggap terlalu ringkas dan umum sehingga tidak dapat menjelaskan keadaan perusahaan yang berbeda-beda dan unik (Nielsen et al., 2017)
Berdasarkan penelitian-penelitian terdahulu  dan research  gap yang  ditemukan, maka  pertanyaan  penelitian  dalam  penelitian adalah: Bagaimana Peran Integrated Reporting dalam  Pengambilan  Keputusan  Investor Individual?

## METODOLOGI PENELITIAN
Responden dalam penelitian ini adalah para  individu  yang  merupakan  praktisi  di bidang  investasi  yang  dalam  melakukan pengambilan keputusan investasi tidak merepresentasikan  badan  atau  kelompok individu  melainkan  individual  atau  dirinya sendiri.  Walaupun  terdapat  kecenderungan bahwa  retail  investor  ( individual  investor ) memiliki  pengetahuan  investasi  yang  kurang baik dan cenderung bersifat risk seeker (Elan, 2011;  Gandhi,  2016;  Hossen  et  al.,  2014), penelitian ini berfokus pada individual investor karena hampir 96% dari total investor di bursa saham Indonesia merupakan investor individual.
Metode  pengumpulan  data  dalam penelitian ini adalah dengan melakukan case- scenario-based experiment untuk mengumpulkan  data  awal  terkait  pola pengambilan  keputusan.  Metode  pengolahan
data  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis deskriptif  atas  alasan  para  responden  terkait pola  pengambilan  keputusannya  yang  telah diambil dalam case-scenario-based experiment sebelumnya.  Analisis  deskriptif dilakukan  dengan  mengelompokkan  hasil wawancara, mencari pola menarik kesimpulan berdasarkan data yang telah diolah tersebut.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan penelitian terdahulu, mayoritas  investor  menggunakan analyst report atau laporan rekomendasi analis dalam mengambil  keputusan  investasi  (Faninda, Djajadikerta,  Setiawan,  et  al.,  2020)  .  Seperti yang sudah dibahas di bab sebelumnya, analis dipandang  sebagai  seorang  ahli  yang  dapat menggabungkan  data  keuangan  dan  non- keuangan beserta dampaknya bagi perusahaan dan  memprosesnya  menjadi  suatu  laporan rekomendasi investasi. Sehingga dalam memberikan  rekomendasinya  dalam  laporan analis,  rekomendasi  ini  akan  berdasarkan penggabungan  data  keuangan  dan  non- keuangan. Penelitian sebelumnya ini pun juga menunjukan  bahwa  informasi  non-finansial dianggap  menjadi  salah  satu  informasi  yang sangat penting dalam pengambilan keputusan.
Untuk  mengetahui  bagaimana  pola pengambilan  keputusan  investasi  individual investor,  maka  dibuat  dua  perusahaan  fiktif/ rekayasa  yang  bergerak  di  industri  tambang serta  terdaftar  di  bursa  saham  Indonesia. Informasi yang disajikan hanya dibatasi dalam bentuk  informasi  ringkas  terkait  keuangan, non-keuangan, dan informasi yang terintegrasi lainnya  untuk  mempermudah  para  responden dalam  melakukan  pengambilan  keputusan pada experimental-study secara online. Model informasi dalam studi eksperimen ini mengacu pada penelitian terdahulu dengan topik serupa (Esch et al., 2019). Dalam scenario penelitian ini, para responden diminta untuk mengalokasikan  dana  investasi  sebesar  Rp 100.000.000  yang  dalam  skenario ini  mereka
miliki  pada  dua  perusahaan  rekayasa  ini berdasarkan informasi keuangan pada skenario 1, informasi keuangan dan non-keuangan pada skenario  2,  dan  informasi  keuangan,  non- keuangan,  dan  informasi  terintegrasi  pada skenario 3.
Dalam  melakukan online-scenario- based  experimental  study ,  responden  yang dipilih  adalah  15  investor  individual  aktif  di bursa  saham  Indonesia.  Dalam  penelitian  ini, individual  investor  adalah  seorang  investor yang tidak merepresentasikan perusahaan atau pekerjaan  profesi  lainnya  dalam  pengambilan keputusan melainkan dirinya sendiri atau satu individu.

## Keputusan Investasi Investor Individu pada Skenario 1
Pada  skenario  ini,  para  responden hanya  diberikan  sorotan  informasi  keuangan kedua  perusahaan  rekayasa  serta  rata-rata industrinya yang mencakup kapitalisasi pasar, Return on Equity (ROE);  Enterprise Value to Earnings  Before  Interest,  Tax,  Depreciation, and  Amortization  (EV/EBITDA);  Price  to Earnings  Ratio  (P/E);  Entreprise  Value  to Earning  Before  Interest  and  Tax  (EV/EBIT); Price to Book Value (P/BV); dan  Earnings per Share  (EPS),  dan  harga  pasar  saham  saat  ini, dengan  besaran  angka  masing-masing  seperti pada tabel 1.
Dari total 15 responden, 12 responden memutuskan  untuk  menempatkan  mayoritas dana yang tersedia pada perusahaan A dimana tiga  diantaranya  menempatkan  100%  dana yang  tersedia  pada  perusahaan  A,  satu
responden  memutuskan  untuk  menempatkan hanya  sekitar  27.3%  dari  dana  yang  tersedia hanya  pada  perusahaan  A,  satu  responden memutuskan  untuk  menempatkan  59.5% dananya  pada  perusahaan  B  dan  40.95% dananya  pada  perusahaan  A,  dan  satu responden  memutuskan  tidak  mengalokasi keseluruhan dana yang tersedia dengan hanya mengalokasikan  dana  sebesar  27.3%  pada perusahaan  A  dan  21.3%  pada  perusahaan  B. Gambar  1  menjelaskan  grafik  berdasarkan hasil  jawaban  para  responden  berdasarkan skenario 1.
R11,  R7,  dan  R6  adalah  responden yang  menyertakan  100%  dana  yang  tersedia untuk investasinya pada perusahaan A. Ketiga responden sama-sama melihat potensi perusahaan A melalui P/BV yang lebih unggul pada  perusahaan  A  dibandingkan  dengan perusahaan
B, satu responden mempertimbangkan  ROE  perusahaan  A  yang lebih  besar  dibandingkan  dengan  perusahaan B,  dan  satu  responden  memasukan  P/E kedalam  pertimbangannya  dalam  mengambil keputusan investasi.
Tabel 1. Informasi Keuangan – Skenario 1
Company A Company B Industry Market Capitalization USD 2.11 Bio USD 2.55 Bio n/a ROE 27.09% 20% n/a EV/EBITDA 5.1 x 5.7 x n/a P/E 8.5 x 9 x 12.8 x
EV/EBIT 6.4 x 6.8 x n/a P/BV 1.5 x 2.5 x n/a E(EPS) Rp. 4.491,25 Rp. 599 n/a Cuurent Price/Share Rp. 27.300 n/a n/a Sumber: olahan penulis (2021)
Sumber: olahan penulis (2021)
Gambar 1. Keputusan Investasi Investor Individual - Skenario 1
Pada skenario ini, dan dengan keterbatasan informasi yang hanya mencakup informasi  keuangan  dalam  bentuk  rasio, kapitalisasi  pasar  dan  harga  saham  di  pasar, mayoritas  responden  (13  responden  dari  total 15  responden)  menyertakan  sebagian  besar dananya  yang  tersedia  untuk  investasi  pada perusahaan  A  dengan  alasan  perusahaan  A menunjukan  performa  keuangan  yang  lebih baik  dibandingkan  dengan  perusahaan  B sehingga akan lebih menghasilkan keuntungan dibandingkan dengan perusahaan B.
Satu dari total 15 responden memutuskan untuk menyertakan 59.05% dana yang tersedia untuk investasi pada perusahaan B  dengan  pertimbangan  harga  per  saham
perusahaan B yang lebih murah dibandingkan dengan harga saham perusahaan A.

## Keputusan Investasi Investor Individu pada Skenario 2
Pada  skenario  kedua,  para  responden bukan  hanya  diberikan  informasi  keuangan dari  masing-masing  perusahaan  rekayasa  tapi juga  diberikan  tambahan  informasi  non- keuangan yang mencakup aspek Environmental, Social, dan Governance atau ESG.  Terkait  dengan  aspek  lingkungan, emission  on  greenhouse  gas yang  dipilih mewakili aspek ini dan  pada aspek sosial yang dipilih  adalah business  health  culture  index, fatal  injury  frequency  rate,  total  rercordable injury  frequency  rate ,  dan  pada  aspek  tata
kelola  yang  dipilih  adalah  leadership  trust index  untuk  kedua  perusahaan  rekayasa.
Besaran  masing-masing  rasio  untuk  aspek
ESG pada skenario 2 dapat dilihat pada tabel 2.

## Tabel 2 Informasi Non-Keuangan pada Scenario 2
Non-Financial Aspects Company A Company B Environment Emission of greenhouse gas: 1,500,000 tons Emission  of  greenhouse  gas:  900,000 tons Social • Business  Health  Culture  Index: +5% • Fatal Injury Frequency Rate: - 0.9%
• Total  Recordable  Injury  Frequency Rate: -1.12%
• Business  Health  Culture  Index:
+12% • Fatal Injury Frequency Rate: - 1.6% Total  Recordable  Injury  Frequency Rate: -1.43% Governance Leadership Trust Index: - 0.20% Leadership Trust Index: +0.9%
Sumber: Penulis
Sumber: olahan penulis (2021)
Gambar 2 Perubahan Keputusan Investasi Investor Individual pada Perusahaan A

## Sumber: olahan penulis (2021)
Gambar 3. Perubahan Keputusan Investasi Investor Individual pada Perusahaan B
Perbedaan  Skenario 1  dan  Skenario 2 hanya terletak pada penambahan informasi non keungan  seperti  yang  terlampir  pada  tabel  3. Tidak  ada  perubahan  pada  latar  belakang perusahaan dan juga informasi keuangan yang dilakukan  pada  Skenario 2,  akan  tetapi penambahan informasi ini menunjukan perbedaan  yang  cukup  signifikan  pada  pola pengambilan keputsan para investor individual.
Dari  total  13  responden  yang  pada skenario sebelumnya  menyertakan  mayoritas dana investasinya untuk investasi pada saham perusahaan A, delapan responden memutuskan untuk  mengurangi  alokasi  dana  nya  pada perusahaan setelah mempertimbangkan informasi  non-keuangan  yang  disajikan. Perubahan  ini  tergambarkan  pada  gambar  2 dan 3.
Perubahan yang cukup signifikan terjadi pada responden  R01,  R06.  R07,  R10,  dan  R11. Seluruh Responden dengan perubahan persentase  investasi  pada  perusahaan  A  yang cukup  signifikan  memiliki  alasan  yang  sama
dalam  mengalokasikan  dana  yang  tersedia untuk investasinya. Alasan perubahan penyertaan investasi  pada  saham  A  ke  saham B adalah karena perusahaan B memiliki aspek ESG  yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan perusahaan A. Seluruh responden yakin bahwa aspek ESG yang baik ini akan berdampak pada positive  image perusahaan  yang  kemudian akan tercermin secara positif pada harga saham perusahaan B.
Beberapa  responden  lainnya  pun menurunkan porsi kepemilikan pada perusahaan  A  walaupun  tidak  signifikan seperti  responden  R04,  R05,  serta  R15. Responden  R04  dan  R05  menilai  bahwa sesungguhnya  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan secara keuangan pada perusahaan A dan B dimana yiled kedua perusahaan tersebut tidak jauh berbeda secara signifikan, sehingga mereka  tidak  memutuskan  untuk  melepas kepemilikan  pada  perusahaan  A  secara signifikan  untuk  kepentingan short-term investment .  Kedua  responden  ini  menilai bahwa perusahaan A tetap bagus untuk short- term  investment ,  namun  mempertimbangkan
informasi  non-keuangan  perusahaan  B  kedua responden  menilai  bahwa  dalam  masa  yang akan datang ( long-term investment ) perusahaan  B  akan  lebih  baik  dibandingkan dengan  perusahaan  A.  Responden  R15 berpendapat bahwa keputusannya itu berdasarkan  kecenderungan  dimana  saat  ini pasar memperhatikan bisnis ramah lingkungan,  sehingga  perusahaan  B  menjadi lebih menarik dibandingkan dengan perusahaan A.
Dari  15  responden  terdapat  lima responden  yang  tidak  mengubah  porsi kepemilikan  saham  baik  pada  perusahaan  A maupun  perusahaan  B  yaitu  R03,  R08,  R09, R13  dan  R14.  Responden  R03  berpendapat bahwa  dia  lebih  menekankan  pada  kinerja keuangan  perusahaan  dan  berasumsi  dengan kinerja keuangan yang baik pada perusahaan A maka gap aspek non-keuangan antara A dan B akan  mudah  dikejar  oleh  perusahaan  A. Responden  R08  dan  R09  berpendapat  bahwa informasi  yang  disajikan  belum  cukup  kuat bagi  mereka  untuk  dapat  mengubah  porsi kepemilikan  walaupun  secara  tidak  langsung terlihat  perusahaan  B  unggul  dibandingkan
dengan  perusahaan  A  dalam  sisi  non- keuangan.  Responden  R13  dan  R14  sendiri memberikan  alasan  untuk  tetap  pada  porsi kepemilikan  saham  yang  sama  dengan skenario  1  karena  informasi  non-keuangan tidak  menjadi  pertimbangan  mereka  dalam pengambilan keputusan investasi.
Satu  orang  responden,  yaitu  R02  yang pada  skenario1  memutuskan  untuk  tidak menginvestasikan  100%  dananya  pada  kedua perusahaan  rekayasa,  memutuskan  untuk meningkatkan porsi kepemilikan pada perusahaan B akan tetapi tidak mengubah porsi kepemilikan  pada  perusahaan  A.  Responden R02  berpendapat  bahwa positive  image dari masyarakat  akan  meningkatkan  harga  saham perusahaan B.
Secara  keseluruhan,  mayoritas  responden merubah keputusan investasinya dan memilih menginvestasikan  mayoritas  dana  investasi yang  tersedia  pada  perusahaan  B  setelah mendapatkan  informasi  tambahan  berupa informasi non-keuangan dari tiap-tiap perusahaan rekayasa.
Sumber: olahan penulis (2021)
Gambar 4. Keputusan Investasi Investor Individual pada Skenario 2
Keputusan Investasi Investor Individual pada Skenario 3
Pada  skenario 3  terdapat  penambahan  satu informasi  baru  bagi  para  responden  untuk menjadi  pertimbangan  dalam  pengambilan keputusan  investasi.  Selain  informasi  singkat mengenai kedua perusahaan rekayasa,
informasi  keuangan  dan  informasi  non- keuangan, pada skenario 3 responden diberikan sebuah informasi yang menjelaskan hubungan antara salah satu informasi keuangan dan informasi non-keuangan.

## Gambar 5. Hubungan ROE dan ESG pada perusahaan A
Sumber: diolah oleh Penulis
Pada  gambar  5,  responden  dijelaskan hubungan antara peningkatan/perbaikan dalam indeks sosial perusahaan A terhadap persentase  profitabilitas,  hubungan  antara berkurangnya  emisi  gas  rumah  kaca  terhadap profitabilitas dan peningkatan/perbaikan dalam  indeks leadership  trust terhadap operating income perusahaan  A.
Informasi  serupa  pun  diberikan  untuk perusahaan B terkait dengan hubungan antara ROE dengan aspek ESG yang disebutkan pada scenario 2.  Besarnya  perubahan  persentase profitabilitas jika masing-masing indeks sosial dan lingkungan berubah sebesar 1% serta jika terdapat  perbaikan  dalam  indeks leadership trust tergambarkan pada  gambar 6.
(+0.5%) (+1.5%) a  1% i mprovement of the Soci a l  Index of the compa ny wi l l  i ncrea s e the profi tabi l i ty by 1.5% (+IDR 0.5 Bi o) a n i mprovement i n Compa ny A l ea ders hi p trus t i ndex woul d i ncrea s e the Opera ting Income by IDR 0.5 Bi o A 1% reduction i n greenhous e ga s  emi s s i ons woul d i ncrea s e the profi tabi l i ty by 0.5% Company A Envi ronmental Impa ct ROE 27.09% Social Impacts Governance Impacts
Sumber: olahan penulis (2021)
Gambar 6. Hubungan ROE dan ESG pada perusahaan B
Sumber: olahan penulis (2021)
Gambar 7. Keputusan Investasi Investor Individual pada Scenario 3
(+2%) (+2%) a n i mprovement i n Compa ny A l ea ders hi p trus t i ndex woul d i ncrea s e the Opera ting Income by IDR 3 Bi o (+IDR 3 Bi o) a  1% i mprovement of the Soci a l  Index of the compa ny wi l l  i ncrea s e the profi tabi l i ty by 2% A 1% reduction i n greenhous e ga s  emi s s i ons woul d i ncrea s e the profi tabi l i ty by 2% Company B Envi ronmental Impact ROE 20% Social Impacts Governance Impacts
Dari total 15 responden, 12 responden diantaranya  menempatkan  mayoritas  dana yang tersedia untuk investasi pada perusahaan B  dengan  porsi  kepemilikan  yang  beragam seperti  yang  dapat  dilihat  pada  gambar  7 . Distribusi besaran investasi juga dapat dilihat pada grafik 7 tersebut.
Satu responden, yaitu R03 memutuskan  untuk  tidak  mengubah  porsi investasinya  karena  orientasi  investasinya adalah short-term dengan risk  appetite yang tinggi. Responden R03  menilai  bahwa  aspek non-keungan perusahaan B yang lebih unggul dibandingkan dengan  perusahaan A membuat perusahaan  B  tetap  menarik  untuk  menjadi tujuan  investasi,  hanya  saja  untuk  jangka panjang  karena  return  yang  cukup  besar baru kemungkinan akan terlihat diwaktu yang akan datang.  Dengan risk  appetite yang  tinggi responden R03 memilih komposisi 40% untuk perusahaan  B  dan  60%  untuk  perusahaan  A. Hal  yang  hampir  serupa  juga  terjadi  pada responden R14. Walaupun telah mendapatkan tambahan  informasi,  responden  R14  tetap tidak  memprioritaskan  aspek  non-keuangan dalam melakukan keputusan investasi sehingga  keputusan  investasi  responden  R14 pun tidak terpengaruh/berubah dengan adanya penambahan  informasi  tersebut.  Responden R09 memutuskan untuk menempatkan dananya  sebesar  50%  pada  masing-masing perusahaan.  Responden  R09  beranggapan bahwa  kinerja  keuangan  menjadi  hal  penting dalam  mengambil  keputusan  investasi,  dan sama  halnya  dengan  informasi  non-keuangan sehingga keputusan untuk menempatkan dana investasi yang berimbang antara dua perusahaan  rekayasa  adalah  keputusan  yang diambil  oleh  R09  demi  menjaga  ‘keamanan’ dana investasinya.
Dua  belas  responden  dari  total  15 responden berpendapat bahwa dengan informasi  tambahan  yang  disajikan  pada
scenario 3  meyakinkan  mereka  bahwa perusahaan B memberikan ‘ promising growth’ yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan perusahaan  A  pada  masa  yang  akan  datang. Salah satu responden yaitu R05 menyebutkan dengan  membandingkan  interaksi  ESG  dan ROE  pada  dua  perusahaan  terlihat  bahwa dengan  usaha  peningkatan  aspek  ESG  yang sama efek yang terjadi pada perusahaan B jauh lebih  besar  dibandingkan  dengan  perusahaan A. Penilaian ini yang membuat responden R05 mengalihkan alokasi dana investasi sebesar 5% yang sebelumnya ditempatkan pada perusahaan A pada perusahaan B.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada  penelitian  sebelumnya  para responden  menyebutkan  peranan  penting dari sebuah  informasi  yang  menggabungkan  data keuangan  dan  non-keuangan  (laporan  analis saham), serta informasi non-keuangan disamping informasi keuangan dalam pengambilan  keputusan  investasi  investor individual (Faninda, Djajadikerta, Wirawan, et al.,  2020).  Berdasarkan  penelitian  ini, dilakukan  pengembangan  lebih  lanjut  untuk dapat  mengamati  secara  langsung  bagaimana perbedaan keputusan investasi investor individual  pada  dua  perusahaan  rekayasa terdaftar di bursa jika informasi yang berbeda pada  setiap  skenarionya  diberikan  sebagai informasi  yang  dapat  digunakan  dalam pengambilan keputusan.
Hasil  yang  signifikan  terlihat  antara skenario 1  yang  hanya  menyajikan  sorotan informasi  keuangan  dan  skenario  3  yang menyajikan  bukan  hanya  sorotan  informasi keuangan  tapi  juga  informasi  non-keuangan serta  interaksi  antara  informasi  keuangan  dan informasi  non-keuangan.  Pada  skenario 1 mayoritas responden menempatkan mayoritas dana investasi yang tersedia pada  perusahaan A  dimana  perusahaan  A  memiliki  kinerja keuangan  yang  lebih  unggul  dibandingkan dengan perusahaan B. Pola ini berganti secara
signifikan  pada scenario 3  dimana  pada skenario  ini  keunggulan  perusahaan  B  dalam aspek  non-keuangan  sudah  di  interaksikan dengan aspek keuangan (ROE) masing-masing perusahaan. Dengan informasi yang menunjukan  interaksi  positif  yang  lebih  baik antara aspek non-keuangan dan keuangan pada perusahaan B dibandingkan dengan perusahaan A, mayoritas responden memindahkan porsi kepemilikan di perusahaan A pada perusahaan B. Menghasilkan  penempatan  lebih  dari  50% pada  perusahaan  B  pada  masing-masing  12 responden.  Berdasarkan experimental  study yang  dilakukan  pada  15  responden,  dapat terlihat  bahwa    penggabungan  informasi keuangan  dan  non-keuangan  yang  dijadikan sebagai  informasi  acuan  dalam  pengambilan keputusan  investasi  berpengaruh  signifikan terhadap  pola  keputusan  investasi  investor individual dalam penelitian ini.
Temuan  lebih  lanjut  dalam  penelitian ini adalah masih terdapat beberapa responden yang tidak mempertimbangkan informasi non- keuangan  dalam  pengambilan  keputusan walaupun  jumlahnya  tidak  banyak.  Para responden ini pada umumnya adalah responden  dengan investment  horizon jangka pendek  dan/atau  dengan risk appetite yang cukup  tinggi  sehingga  mereka  lebih  berfokus pada  informasi  keuangan  serta  informasi teknikal dari sebuah perusahaan.

## SIMPULAN
Hasil dari penelitian ini menyimpulkan bahwa integrated report yang dalam penelitian ini  di  adaptasi  dalam  bentuk  figur  yang menggambarkan data keuangan yang terintegrasi dengan data non-keuangan memiliki peranan penting terhadap pengambilan  keputusan  investasi  investor individual.  Pentingnya  peranan  informasi  ini bagi  investor  individual  ditunjukan  melalui penjelasan  para  responden  atas  perubahan
porsi investasinya pada perusahaan rekayasa A dan  B  setelah  mendapatkan  informasi  yang bukan  hanya  menyajikan  data  keuanan  dan data  non-keuangan  yang  berdiri  sendiri. Beberapa  responden  menyebutkan  alasannya mengubah  porsi  alokasi  investasi  dari  yang sebelumnya  mayoritas  pada  perusahaan  A yang  memiliki  kinerja  keuangan  lebih  baik berdasarkan  informasi  data  keuangan  saja menjadi alokasi mayoritas pada perusahaan B setelah mendaptkan informasi yang mengintegrasikan  data  keuangan  dan  non- keuangan adalah dengan adanya hubungan ini maka mereka dapat menilai prospek yang akan datang dari masing-masing perusahaan dengan lebih baik.
Temuan  menarik  dalam experimental study yang  dilakukan  terhadap  15  responden yang merupakan investor individual yang aktif bertransaksi  di  Bursa  Efek  Indonesia  adalah sekitar  33%  responden  tidak  menganggap informasi  non-keuangan  yang  berdiri  sendiri cukup penting bagi mereka dalam pengambilan keputusan investasi. Dimana tiga responden  dari  populasi  33%  responden  ini kemudian  mengubah  keputusan  investasinya setelah disajikan informasi yang mengintegrasikan  data  keuangan  dan  non- keuangan. Temuan lainnya adalah bahwa risk appetite yang  tinggi  dan investment  horizon yang  pendek  menjadi  alasan  dua  responden untuk  tidak  mengubah  besaran  investasinya sama sekali walapun diberikan data tambahan berupa  data  non-keuangan  dan  data  interaksi non-keuangan serta keuangan. Dua responden ini tetap pada keputusan investasi yang diambil berdasarkan data keuangan saja. Penelitian ini mungkin dapat dikembangkan untuk kemudian lebih mengelompokan responden berdasarkan risk  appetite dan investment  horizon yang sama agar dapat mengabaikan dua hal ini saat akan menarik kesimpulan penelitian. Penelitian  yang  berfokus  pada  melihat  sifat dan/atau literasi keuangan serta non-keuangan perusahaan  juga  dimungkinkan  untuk  dapat menyempurnakan penelitian ini.
Keterbatasan  pelaksanaan  penelitian  yang dilakukan  secara  daring  dan  membatasi interaksi  fisik  jarak  dekat  secara  langsung membuat  peneliti  terbatas  dalam  menggali lebih dalam alasan responden atas hasil online- experimental-study yang dilaksanakan.
Kesimpulan  penelitian  ini  pun  ditarik  hanya terbatas  pada  kondisi  dua  perusahaan  yang sudah  diatur  tidak  memiliki  perbedaan  dalam
segi latar belakang industri, kapitalisasi pasar yang  tidak  jauh  berbeda,  dan  parameter keuangan yang juga tidak jauh berbeda secara signifikan. Kesimpulan untuk kondisi perusahaan  yang  berbeda  dengan  kondisi perusahaan rekayasa tidak dapat diketahui.

## DAFTAR PUSTAKA
Abhayawansa, S., & Guthrie, J. (2016). Drivers and semantic properties of intellectual capital information in sell- side analysts’ reports. Journal of Accounting and Organizational Change ,
12 (4), 434–471. https://doi.org/10.1108/jaoc.2010.31506 baa.003
Andrianto, Y., & Mirza, A. R. (2016). A Testing of Efficient Markets Hypothesis in Indonesia Stock Market. Procedia - Social and Behavioral Sciences , 219 , 99–103.
https://doi.org/10.1016/J.SBSPRO.2016.
04.048
Atkins, J., Atkins, B., Thomson, I., & Maroun, W. (2015). “Good” news from nowhere: Imagining utopian sustainable accounting. Accounting, Auditing and Accountability Journal , 28 (5), 651–670. 10.1108/AAAJ-09-2013-1485
Atkins, J., & Maroun, W. (2015). Integrated reporting in South Africa in 2012 Perspectives from South African institutional investors. Mediatri
Accountancy Reserach , 23 (2), 197–221. https://www.emerald.com/insight/conten t/doi/10.1108/MEDAR-07-2014- 0047/full/html
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2018).
Investments (Eleventh). McGraw-Hill
Education.
Carton, F., Hynes, T., & Adam, F. (2016). A business value oriented approach to
decision support systems. Journal of Decision Systems , 25 (June), 85–95. https://doi.org/10.1080/12460125.2016.1 187415
Cohen, J., Holder-Webb, L., & Khalil, S.
(2017). A Further Examination of the
Impact of Corporate Social Responsibility and Governance on Investment Decisions. Journal of Business Ethics , 146 (1), 203–218. https://doi.org/10.1007/s10551-015- 2933-5
Elan, S. L. (2011). Financial Literacy Among Retail Investors in the United States . Library of Congress - Federal Research Division .
Esch, M., Schnellbächer, B., & Wald, A.
(2019). Does integrated reporting information influence internal decision making? An experimental study of investment behavior. Business Strategy and the Environment , 28 (4), 599–610. https://doi.org/10.1002/bse.2267
Faninda, S., Djajadikerta, H., Setiawan, A., & Wirawan, S. (2020). Integrated
Reporting Impressions and Investment Decisions of Indonesian Individual Investors - a Preliminary Research. Journal of Accounting and Business Studies , 5 (2), 1–16.
Gandhi, K. (2016). Retail Investors and
Indian Stock Market-A Survey of Kolkata. Adarsh Journal of Management Research , 9 (1), 44.
https://doi.org/10.21095/ajmr/2016/v9/i1 /103778
Gibassier, D., Rodrigue, M., & Arjaliès, D. L.
(2018). “Integrated reporting is like God: no one has met Him, but everybody talks about Him”: The power of myths in the adoption of management innovations. Accounting, Auditing and Accountability Journal , 31 (5), 1349–1380.
https://doi.org/10.1108/AAAJ-07-2016- 2631
Hossen, M., Shareef, A. N. M., Hasan, M. N., & Sarani, P. (2014). Fundamentals
Knowledge of Investor and Its Influence on Investment in Capital Market-A Study from Dhaka Stock Exchange. Research Journal of Finance and Accounting , 5 (24), 2222–2847.
Hsiao, P.-C. K., & Kelly, M. (2017). Investment considerations and impressions of integrated reporting. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal , 9 (1), 2–28. https://doi.org/10.1108/sampj-10-2016- 0072
Lin, S. J., & Hsu, M. F. (2018). Decision making by extracting soft information from CSR news report. In Technological and Economic Development of Economy (Vol. 24, Issue 4, pp. 1344–1361). https://doi.org/10.3846/tede.2018.3121
Neumann, J. Von, & Morgenstern, O. (1953). The theory of games and economic behavior. Princeton University,
Princeton .
Nielsen, C., Lund, M., & Thomsen, P. (2017). Killing the balanced scorecard to improve internal disclosure. Journal of Intellectual Capital , 18 (1), 45–62.
Reitmaier, C., & Schultze, W. (2017). Enhanced business reporting: value relevance and determinants of valuation- related disclosures. Journal of
Intellectual Capital , 17 (2), 397–412.
Simnett, R., & Huggins, L. (2015). Integrated reporting and assurance: where can research add value? Sustainability
Accounting, Management and Policy
Journal , 6 (1), 29–53.
Smith, S. S. (2015). Accounting : Evolving For an Integrated Future. Journal of Accounting , Finance & Management Strategy , 10 (1), 1–12.
Trönnberg, C.-C., & Hemlin, S. (2019). Challenging investment decision-making in pension funds. Qualitative Research in Financial Markets , QRFM-03-2018- 0039. https://doi.org/10.1108/QRFM-03- 2018-0039