## Jurnal Ecogen
Universitas Negeri Padang
Vol. 5 No. 4 2022 Page  508-516

## Faktor Yang Mempengaruhi Corporate Bond Underpricing
Irma Suryani Indra 1 , Elvira Luthan 2 , Amy Fontanella 3
¹² 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Andalas, Padang *Corresponding Author: viraluthan@gmail.com
This is an open access article distributed under the Creative Commons 4.0 Attribution License, which permits unrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited. ©2022 by author.

## PENDAHULUAN
Seiring  perkembangannya  perusahaan  memiliki  berapa  pilihan  alternatif  yang  dapat dijadikan sumber pendanaan. Menurut Putra & Rahayu (2020) Perusahaan mendapatkan dana untuk melakukan kegiatan perluasan usaha dan mewujutkan upaya peningkatan kinerja. Untuk memaksimalkan pendanaan perusahaan harus mencerminkan aktivitas bisnis yang positif dalam laporan  keuangan  sehingga  investor  akan  mengambil  keputusan  untuk  berinvestasi  di perusahaan  tersebut  (Syofyan  et  al.,  2020).  Terkait  perolehan  dana  Perusahaaan  dapat menggunakan  laba  ditahan  sebagai  sumber  pendanaan  internal  perusahaannya.  Sementara untuk  pendanaan  dari  eksternal  dapat  menggunakn  sumber daya  yang  berasal dari  pinjaman kreditur,  penerbitan  obligasi  (bonds),  dan  penerbitan  saham  baru.  Meskipun  obligasi  publik telah menjadi cara dominan untuk pendanaan eksternal perusahaan, namun jika dibandingkan dengan  banyaknya  penelitian  yang  berfokus  pada  saham  IPO.  Xu  (2017)  mengatakan  bahwa obligasi  sangat  berbeda  dari  ekuitas,  investor  obligasi  dan  ekuitas  memiliki  ekspektasi  yang berbeda  terhadap  pasokan  informasi  keuangan.  Pada  penelitian  ini  mempertimbangkan penawaran obligasi yang dibuat oleh perusahaan publik. Sehingga penelitian mengenai ekuitas sejauh ini belum mewakili underpricing yang terjadi pada obligasi.

## ARTICLE INFO

## ABSTRACT
Received 29 November 2022
Accepted 19 Desember 2022
Published 26 Desember 2022
Keywords: accrual quality, underwriter reputation, family involvement, corporate bond underpricing

## DOI :
http://dx.doi.org/10.24036/jmpe.v5i4.14050
The  purpose  of  this  study  is  to  determine  what  factors influence  corporate  bond  underpricing  in  companies listed  on  the  IDX  in  2017-2021.  This  research  is  a quantitative  study,  using  secondary  data  collected through the official website of the IDX and the company's website.  The  population  used  in  this  study  is  all companies issuing bonds in 2017-2021 using a purposive sampling technique for the sample selection method. This study  uses  multiple  linear  analysis,  which in  this  study shows that underwriter reputation has a significant effect on  corporate  bond  underpricing.  Meanwhile,  Accrual Quality  Family  Involvement,  firm  age  and  profitability have  no  significant  effect  on  corporate  bond underpricing.
Beatty  dan  Ritter  (1986)  menjelaskan  bahwa  underpricing  pada  saat  listing  terjadi disebabkan oleh adanya asimetri informasi antara emiten, underwriter, dan antar investor. Oleh karena itu, investor akan selalu bertindak jika dihadapkan pada informasi yang relevan, sehingga pada saat investor mempelajari informasi baru yang akan mempengaruhi nilai dasarnya, mereka akan  menawar  lebih  tinggi  untuk  informasi  yang  baik  (good  news)  dan  lebih  rendah  saat informasi yang buruk (bad news). Proses aktivitas bisnis perusahaan yang baik serta menjamin integrasi dalam pelaporan dapat memberikan informasi yang baik (good news) kepada investor (Putra   et   al, 2021). Teti & Montefusco (2021), menjelaskan bahwa fenomena underpricing IPO adalah salah satu masalah yang paling menyebar dan kompleks di dunia keuangan. Beberapa penelitian  dan  laporan  telah  menemukan  bukti  underpricing  di  lebih  dari  50  negara.  Negara berkembang adalah negara yang mencatat tingkat underpricing tertinggi. Namun, fenomena ini juga  signifikan  di  negara-negara  yang  lebih  maju,  di  mana  pasar  modal  bekerja  pada  tingkat efisiensi yang lebih tinggi. Misalnya, pasar Inggris dan AS melaporkan rata-rata pengembalian hari  pertama  masing-masing  sebesar  15,8%  dan  16,8%,  menunjukkan  bahwa  efesiensi  pasar dapat  mengurangi  tingkat  underpricing.  Purwanti  et  al  (2017)  menyebutkan  bahwa  fenomena underpricing  juga  terjadi  di  pasar  modal berbagai  negara, diantaranya  Amerika  Serika,  Kuala Lumpur,  Korea,  Hongkong,  Australia,  China,  Inggris  dan  Indonesia.  Meskipun  akar  dari underpricing  berasal  dari  dekade  terakhir  abad  ke-20,  topik  ini  masih  sangat  menarik  pelaku pasar karena tranfer kekayaan besar - besaran dari perusahaan yang mengeluarkan penawaran kepada  investor  sebagai  konsekuensi  dari  IPO.  Karena  kepentingan  ekonomi  yang  besar  dari pengembalian  hari  pertama,  peneliti  keuangan  telah  mencoba  mengidentifikasi  pendorong utama  dari  underpricing  dan  dapat  memahami  apakah  perusahaan  penerbit  dapat mempengaruhi  derajatnya  dengan  memanfaatkan  variabel-  variabel  tertentu  yang  bersifat internal atau eksternal dari perusahaan itu sendiri.
Xu  (2017),  berpendapat  bahwa  pendapatan  lebih  tepat  dan  dapat  diandalkan  dalam mengurangi  biaya  seleksi  yang  merugikan  dengan  mengurangi  asimetri  informasi  antara penerbit dan pemegang obligasi. Oleh karena itu, penelitian ini mendokumentasikan perusahaan dengan Accrual Quality yang lebih rendah dikaitkan dengan underpricing obligasi yang lebih tinggi.  Penelitian  ini  berfokus  pada  pengaruh  kualitas  informasi  akuntansi  terhadap  biaya obligasi  korporasi.  Oleh  karena  itu,  pertama-tama  peneliti  mendokumentasikan  bahwa perusahaan dengan kualitas akrual yang lebih rendah dikaitkan dengan underpricing obligasi yang lebih tinggi.
Untuk  memperluas  pengujian  pada  penelitian  ini,  peneliti  menambahkan  variabel Underwriter Reputation yang peneliti asumsikan juga merupakan variabel yang mempengaruhi corporate  bond  underpricing.  Underwiter  merupakan  pihak  yang  menjamin  emisi  suatu perusahaan yang akan memperdagangkan saham atau dalam hal ini obligasi pada pasar modal. Nielsen  (2021)  menjelaskan  bahwa  nilai  yang  diciptakan  antara  penerbit  sekuritas  dan underwiter dapat dicirikan sebagai hubungan modal (relationship capital). Menurut Putra et al. (2022)  Tujuan  penting  perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai  harus  dimaksimalkan  untuk menarik  perhatian  investor  untuk  memberikan  dananya  kepada  perusahaan.  Pratama  (2017) menyatakan  bahwa  Underwriter  yang  memiliki  reputasi  atau  citra  yang  baik,  tidak  akan
melakukan aksi penjaminan terhadap perusahaan yang memiliki reputasi rendah, sehingga hal ini akan mendapatkan kepercayaan dari investor untuk menanamkan modalnya. Xu (2017) juga menjelaskan bahwa salah satu mekanisme yang dapat mengurangi hal ini ketidakpastian adalah adanya  Underwriter  yang  memiliki  reputasi  baik,  yang  dapat  memberikan  sinyal  dan memastikan  kualitas  akrual  penerbit.  Dengan  demikian,  dampak  kualitas  akrual  rendah terhadap underpricing sebagian diimbangi dengan mempekerjakan underwriter yang memiliki reputasi baik.
Penawaran  Umum  Perdana  merupakan  tonggak  penting  dalam  perjalanan  semua perusahaan.  Dengan  menawarkan  saham  ke  publik  memungkinkan  perusahaan  untuk  dapat meningkatkan modal baru dan menciptakan nilai bagi perusahaan di pasar saham (Rahmentio, et  al.,  2022).  Lien  dan  Li  (2014)  menjelaskan  bahwa  untuk  perusahaan  keluarga,  go  public meningkatkan efektivitas masalah pergantian kepemimpinan dan profesionalisme di perusahaan keluarga.Kotlar  et.al  (2018)  menyatakan  bahwa  perusahaan  keluarga  memainkan  peran  yang semakin  penting  di  pasar  saham  global  dan,  akibatnya,  underpricing  dari  penawaran  umum perdana (IPO) mereka menerima perhatian yang semakin besar baik di antara pakar manajemen dan  keuangan.  Di  Indonesia,  perusahaan  keluarga  memegang  peranan  penting.  Hal  ini dibuktikan dengan adanya kepemilikan keluarga yang dimiliki oleh lebih dari separuh pelaku usaha di Indonesia, (Setiawan et.al, 2016).
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  umur  perusahaan.  Hafizah  (2018) mengemukakan  bahwa  ketika  sebuah  perusahaan  baru  berdiri,  informasi  tentang  perusahaan tersebut sebagian besar masih jarang tersedia untuk masyarakat umum dan sulit diperoleh oleh masyarakat umum, khususnya investor. Informasi yang sulit diperoleh investor meningkatkan ketidakpastian bagi perusahaan (Syofyan & Putra, 2020). Akibatnya, usia perusahaan memiliki dampak  yang  cukup  kuat  pada  sahamnya  yang  underpricing.  Variabel  selanjutnya  adalah profitabilitas.  Semakin  tinggi  nilai  ROA  maka  semakin  tinggi  pula  keuntungan  perusahaan  di masa  yang  akan  datang.  Yasa  (2008)  menjelaskan  bahwa  investor  mempertimbangkan  tingkat keuntungan  sebelum  mengambil  keputusan  investasi.  Pengembalian  yang  tinggi  mengurangi ketidakpastian investasi investor. Berdasarkan perspektif signaling theor y dan telaah penelitian terdahulu,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti  faktor  -  fakor  yang  dapat  mempengaruhi corporate bond underpricing.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  adalah  penelitian  empiris  ( empirical  research ),  bersifat  kuantitatif, menjelaskan dan  mendeskripsikan  bagaimana  efek dari fenomena  yang  akan diteliti.  Populasi yang  digunakan  di  penelitian  ini  adalah  seluruh  industri  manufaktur  dan  perbankan  yang menerbitkan  obligasi  di  BEI  periode  2017-2021.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive  sampling, deengan  kriteria  sebagai  berikut:  1. Perusahaan  industri  manufaktur  dan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama  periode  2017-2021.  2.  Perusahaan  yang  mempublikasikan  laporan  keuangan  tahunan untuk periode 31 Desember 2017-2021. 3. Perusahan yang melakukan IPO Obligasi tahun 2017 - 2021 Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah variabel dependen  ( Corporate  Bond Underpricing )  dan  Variabel  Independen  ( Accrual  Quality,  Underwriter  Reputation,  Family Involvement, umur perusahaan dan profitabilitas ).
CBUit = α + AQ it + URep it + FInv it + UP it + ROAit + e . CBUit = Corporate Bond Underpricing pada perusahaan i periode t
α
= Nilai konstanta
AQ it = Accrual Quality pada perusahaan i periode t URep it = Underwriter reputation pada perusahaan i periode t FInv it = Family involvement pada perusahaan i periode t UP it = Umur Perusahaan pada perusahaan i ROAit = ROA pada perusahaan I periode t e = Residual error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Objek yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2017- 2021. Perusahaan-perusahaan yang akan dijadikan sampel  dalam  penelitian  ini  yaitu  perusahaan  yang  terdaftar  pada  BEI.  Perusahaan  tersebut terdiri dari (a) sektor pertanian; (b) sektor pertambangan; (c) sektor industri dasar dan kimia; (d) sektor  aneka  industri;  (e)  sektor  industri  barang  konsumsi.  Sampel  penelitian  dipilih  dengan menggunakan  teknik  purposive  sampling.  Berdasarkan  kriteria  yang  terlah  ditetapkan  maka diperoleh jumlah sampel yang memenuhi kriteria adalah sebanyak 16. Dengan demikian jumlah observasi dalam penelitian ini adalah sebanyak 40 observasi
Setelah data dan informasi terkumpul, barulah tahap pengolahan data dapat dilanjutkan. Pengolahan  data  dilakukan  menggunakan  aplikasi  SPSS.  Berikut  adalah  ringkasan  hasil  uji analisis deskriptif:
Tabel 1, Descriptive Statistics
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation CBUP 40 .00040 .00990 .0027625 .00154931 AQ 40 -1.37000 -.01000 -.4315000 .33085398 Urep 40 .00 1.00 .5750 .50064 Finv 40 .00 .67 .2403 .22222 ROA 40 -4.00000 18.37000  4.8652500 4.63288468 UP 40 9 105 41.03 24.034 Valid N (listwise) 40
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS
Setelah semua uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi  yang  dilakukan  telah  dipenuhi,  pengujian  yang dilakukan selanjutnya adalah uji model regresi. Berikut ini adalah hasil uji statistik t, uji statistik R2 dan uji statistik F:
Tabel 2 Hasil Pengujian Hipotesis Variabel UJI t Uji F Uji R Square Koefisien T Sig. F Sig. ( Constant ) .003 2.644 .012 3.173 .019 b 0,218 AQ -.002 -1.497 .144 URep -.001 -2.488 .018 FInv .000 -.217 .829 ROA -5.77 -.976 .336 Umur Perusahaan 9.45 .618 .541
a. Dependent Variable: CBUP
b. Predictors: (Constant), UP, URep, FInv, AQ, ROA Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pengaruh accrual quality, underwriter reputation dan Family  Involvement terhadap Corporate  Bond  Underpricing pada  tabel  4.4,  nilai  konstanta  adalah sebesar  0,003.  Artinya,  tanpa  adanya  variabel accrual  quality,  underwriter  reputation dan Family Involvement terhadap Corporate Bond Underpricing maka nilai Corporate Bond Underpricing adalah sebesar 0,003.
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis accrual  quality,  underwriter  reputation  ,  Family Involvement, umur perusahaan dan profitabilitas terhadap Corporate Bond Underpricing pada tabel 4.8, Uji t digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen accrual quality, underwriter reputation  ,  Family  Involvement, umur  perusahaan  dan  profitabilitas  berpengaruh  terhadap dependen yaitu Corporate Bond Underpricing. Tabel 4.4 menunjukkan hasil regresi untuk variabel Accrual Quality memiliki nilai signifikansi sebesar 0,144, dimana nilai signifikansi tersebut lebih besar dari 0,05. Maka hal ini mengandung arti bahwa hipotesis 1 ditolak. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa Accrual quality tidak berpengaruh terhadap Corporate Bond Underpricing.
Tabel 4.4 juga menunjukkan hasil regresi variabel Underwriter Reputation memiliki nilai signifikansi  sebesar  0,018.  Nilai  signifikansi  tersebut  lebih  kecil  dari  0,05.  Maka  hal  ini mengandung arti bahwa hipotesis 2 diterima. Tabel 4.4 juga menunjukkan hasil regresi variabel family involvement memiliki nilai signifikansi sebesar 0,829 dimana nilai signifikansi tersebut lebih besar  dari  0,05.  Maka  hal  ini  mengandung  arti  bahwa  hipotesis  3  ditolak.  Tabel  4.4  juga menunjukkan  hasil  regresi  variabel  umur  perusahaan  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar 0,541 dimana nilai signifikansi tersebut lebih besar dari 0,05. Tabel 4.4 juga menunjukkan hasil regresi variabel profitabilitas memiliki nilai signifikansi sebesar 0,336 dimana nilai signifikansi tersebut lebih besar dari 0,05.
Berdasarkan  hasil  pengujian accrual  quality,  underwriter  reputation,  Family  Involvement, umur perusahaan dan profitabilitas terhadap Corporate Bond Underpricing . Pada tabel 4.4 uji F digunakan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  dapat  memprediksi  hubungan  semua variabel independen terhadap variabel dependen. Uji ini dilihat dari nilai probabilitas dengan menggunakan  distribusi  F.  Dari  hasil  olahan  regresi  berganda,  model  ini  dapat  memprediksi hubungan  semua  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Berdasarkan  tingkat signifikansi  5%  atau  0,05,  jika  nilai  p-value  <  0,05  maka  model  penelitian  dapat  digunakan. Sebaliknya  jika  nilai  p-value  >  0,05  maka  tidak  ada  hubungan  secara  bersama-sama  antara variabel independen terhadap variabel dependen. Berdasarkan hasil pengolahan data yang dapat
dilihat  pada  tabel  4.4  hasil  uji  model  persamaan  regresi  nilai  signifikan  0,019,  dimana  nilai tersebut  tidak  membuktikan  bahwa  model  penelitian  dapa  dilanjutkan  atau  diteima.
Berdasarkan  tabel  4.4  didapatkan  F  hitung  sebesar  3,173  jika dilakukan  perbandingan dengan  F  tabel  yaitu  senilai  2,449.  Hipotess  diterima  jika  F  hitung  >  F  tabel,  maka  dapat disimpulkan bahwa hasil uji f hitung jika dibandingkan dengan F tabel hasil Uji F pada penelitian ini  dapat  diterima.  Dapat  dikatakan  bahwa  model  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  layak untukdiuji.
Berdasarkan  hasil  pengujian accrual  quality,  underwriter  reputation  ,  Family  Involvement, umur perusahaan dan profitabilitas terhadap Corporate Bond Underpricing. Pada tabel 4.4, Nilai R2  dimasukan  untuk  mengetahui  tingkat  ketepatan  yang  lebih  baik  dalam  analisis  regresi. Tingkat  ketepatan  regresi  ditunjukan  oleh  besarnya  koefisien  determinasi  R²  yang  besarnya adalah nol dan satu (0 ≤ R² ≤ 1). Dari Tabel 4.4 terlihat nilai adjusted R2 sebesar 0,218. Hal ini mengindikasikan  bahwa  0,218  atau  21,8%  Corporate  Bond  Underpricing  dipengaruhi  oleh variabel  independen  yaitu accrual  quality,  underwriter  reputation  ,  Family  Involvement ,  umur peusahaan dan profitabilitas.  Sedangkan 78,2% sisanya dipengaruhi oleh variabel lainnya.

## Pengaruh Accrual Qualiy terhadap Corporate Bond Underpricing
Accrual Quality tidak memiliki pengaruh terhadap corporate bond underpricing. Pada penelitian  ini  tidak  dapat  membuktikan  seperti  yang  ditemukan  pada  Xu  (2017).  Laba merupakan salah satu sumber informasi utama bagi perusahaan. Laba dapat dikatakan sebagai sumber informasi yang digunakan untuk meramalkan arus kas masa depan dan kondisi masa depan  perusahaan.  Pendapatan  yang  dihasilkan  secara  Accural  sebenarnya  dapat menggambarkan dampak ekonomi dari transaksi atau peristiwa yang terjadi. Namun pada saat penyusunannya,  hasil  akuntansi  accrual  tidak  terlepas  dari  asumsi,  estimasi,  dan  kebijakan akuntansi yang pada dasarnya ditentukan oleh pertimbangan manajemen Perusahaan. Sugandi dan Syarif (2013) berpendapat bahwa pilihan cadangan manajemen dapat mendistorsi kualitas dan  utilitas  pendapatan.  Kontrol  yang  tidak  tepat  dapat  menyebabkan  perhitungan  estimasi, asumsi, dan pedoman yang salah karena batasan tertentu. Fleksibilitas manajemen ini juga dapat dengan  sengaja  digunakan  oleh  manajer  untuk  melakukan  kontrol  hasil  karena  motivasi  atau insentif khusus mereka.

## Pengaruh Underwriter Reputation terhadap Corporate Bond Underpricing
Underwriter  Reputation  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  corporate  bond underpricing. Dapat dikatakan bahwa semakin tinggi nilai underwriter reputation semakin kecil tingkat corporate bond underpricing yang terjadi. Hal tersebut menandakan bahwa underwriter reputation  ini  adalah  salah  satu  informasi  yang  dijadikan  sebagai  acuan  oleh  calon  investor sebagai  referensi  saat  pengambilan  keputusan  investasinya  dalam  hal  ini  obligasi.  Hasil penelitian ini memberikan bukti hasil penelitian sebelumya yang dilakukan Solida (2020) yang melakukan  pengujian  mengenai  “faktor - faktor  yang  mempengaruhi  Underpricing  saat  IPO”. Hasil  penelitian  ini  juga  mendukung  pernyataan  Pratama  (2017)  bahwa  Underwriter  dengan citra  yang  baik  mengatakan  bahwa  mereka  tidak  akan  mengambil  tindakan  apapun  untuk menanggung  perusahaan  dengan  reputasi  yang  buruk  untuk  mendapatkan  kepercayaan investor dalam investasikan modalnya.

## Pengaruh Family Involvement terhadap Corporate Bond Underpricing
Family  Involvement  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  corporate  bond  underpricing. Hal ini  menunjukkan  bahwa  investor  cendrung  mengabaikan  keberadaan family involvement dalam perusahaan ketika melakukan pertimbangan dalam investasi. Atmaja (2021) menyatakan
bahwa  Indonesia  mengadopsi  sistem dewan dua  tingkat yang  terdiri dari  Direksi dan  Dewan Komisaris. Kedua dewan ini mirip dengan direktur eksekutif dan non-eksekutif, masing-masing, di  negara-negara  dengan  sistem  satu  tingkat.  Dewan  Komisaris  bertujuan  untuk  melakukan pengawasan  terhadap  Direksi.  Umumnya  keluarga  pengendali  pada  perusahaan  keluarga  di Indonesia  menempatkan  anggota  keluarganya  pada Dewan  Komisaris  sebagai ketua  dan/atau Direksi  sebagai  CEO.   Keberadaan  anggota  keluarga  berada di  dewan  komisaris  ini  berfungsi untuk  menjaga  kepentingan  keluarga  didalam  perusahaan.  Sener  &  Akben  (2019) mengemukakan bahwa Keluarga Komisaris Utama memiliki tugas dan tanggung jawab untuk mengawasi  dan  memberikan  kontribusi  kepada  Direksi  dan  bertindak  sebagai  pelobi  antara pemegang saham dan manajemen. Disini akan memungkinkan bagi komisaris anggota keluarga berpotesi untuk tidak melakukan fungsi terhadap kinerja direksi dengan baik karena hubungan keluarga  tersebut.  Sehingga beberapa  investor  mungkin  mengabaikankan informasi  mengenai keberadaan  anggota  keluarga  dalam  jajaran  dewan  komisaris  dalam  mengambil  keputusan investasinya

## Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Corporate Bond Underpricing
Pada saat IPO, investor tidak melihat ukuran atau umur perusahaan, sehingga variabel umur perusahaan tidak menentukan tingkat underpricing. Investor menginvestasikan uangnya di pasar modal ini dengan mengharapkan pengembalian jangka panjang, sehingga ketika mereka membeli saham, mereka tidak memikirkan usia perusahaan, tetapi tentang harapan masa depan perusahaan.  Ini  adalah  perusahaan  dengan  sejarah  panjang,  tetapi  merugikan  investor  jika prospek masa depan perusahaan tidak menguntungkan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Corporate Bond Underpricing
Variabel  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  menunjukkan  bahwa  ROA  tidak berpengaruh  terhadap  underpricing  obligasi  korporasi.  Tandeililin  (2010)  mengungkapkan bahwa ROA perusahaan pada masa sekarang belum tentu sama jika dibandingkan dengan ROA masa yang akan datang. Hal tersebut membuat investor tidak memperhatiakan tingat ROA ini dalam melakukan tindakan investasi. Investor mengetahui laporan keuangan yang dikeluarkan pada saat perusahaan melakukan IPO sudah di mark up atau tidak.

## SIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk melihat faktor faktor yang mempengaruhi Corporate bond Underpricing pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2017- 2021.  Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  untuk  mengetahui  bangaimana  pengaruh Accrual  Quality,  Underwriter  Reputation  dan  Family  Involvement  Terhadap  Corporate  bond Underpricing  peneliti  menyimpulkan  bahwa:  Accrual  Quality,  Family  Involvement,  Umur perusahaan, dan Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap Corporate bond Underpricing pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017-2021.  Underwriter Reputation  berpengaruh  terhadap  Corporate  bond  Underpricing  pada  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2017-2021.

## SARAN
Penelitian selanjutnya bisa menambahkan variabel-variabel lain seperti reputasi auditor, debt  to  equity  ratio  dan  variabel  lainnya  yang  terkait  dengan  Corporate  Bond  Underpricing. Karna masih ada 78,2% kemungkinan variabel lain yang dapat mempengaruhi  Corporate Bond
Underpricing.  Disini  peneliti  hanya  menggunakan  data  perusahaan  tahun  2017-2021.  Peneliti selanjutnya mungkin dapat menambah waktu penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Achmat,  Z.  (2013).  Theory  of  Planned  Behavior,  Masihkah  Relevan?  Diakses  pada  30  Januari
2016, dari
http://zakarija.staff.umm.ac.id/files/2010/12/Theory-of-Planned-
Behaviormasihkah-relevan.pdf
Beatty, R.P., and Jay R. Ritter. 1986. “Investment Banking, Reputation, and The Underpricing of Initial Public Offering s”. Journal of Financial Economics. pp 213 -232 Boulton, T. J., Smart, S. B., Zutter, C. J., Altinkiliç, O., Bhattacharya, U., Grieves, R., Jennings, R.,
Lehn, K., Mandelker, G., Ritter, J., Thomas, S., Udell, G., & Yu, X. (2011). Earnings Quality and International IPO Underpricing
Kim, D., Palia, D., & Saunders, A. (2010). Are Initial Returns and Underwriting Spreads in Equity Issues  Complements  or  Substitutes?  Financial  Management,  39(4),  1403 – 1423. doi:10.1111/j.1755-053x.2010.01117.x
Kim,  Keneth,  A.  and  Hyun  Shan  Shin.  2001.  The  Underpricing  of  Seasoned  Equity  Offering: 1983:1998.
Kotlar, J., Signori, A., de Massis, A., & Vismara, S. (2017). Financial Wealth, sociomotional and IPO  in  Family  Frims:  A  Two-stage  Gamble  Model.    Academy  of  Management  Journal Financial Wealth, Socioemotional Wealth and IPO Underpricing in Family Firms: A Two- Stage Gamble Model.
Morris, R.D. (1987). Signalling, Agency Theory and Accounting Policy Choice. Accounting and Business Research, 18(69), 47-56. http://dx.doi.org/10.1080/00014788.19 87.9729347
Nagler,  Florian  and  Ottonello  Giorgio  (2017).  Structural  Changes  in  Corporate  Bond Underpricing.  BAFFI  CAREFIN  Centre  Research  Paper  No.  2017-48.Risal.  (2014). Underpricing:  Informasi  Akuntansi  Dan  Non  Akuntansi  Dalam  Initial  Public  Offering (IPO). Akuntabilitas , 42-55.
Putra,  D.  G.,  &  Rahayu,  R.  (2020).  Peranan  implementasi  tata  kelola  teknologi  informasi  (IT governance)  sebagai  faktor  penting  dalam  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Jurnal Inovasi Pendidikan Ekonomi (JIPE), 10(1), 01-07.
Putra, D. G., Rahayu, R., & Putri, A. (2021). The influence of Enterprise Resource Planning (ERP) implementation system on company performance mediated by organizational capabilities. Journal of Accounting and Investment, 22(2), 221-241.
Putra,  D.  G.,  Pratama,  Y.,  Pratama,  I.  M.,  &  Selvia,  N.  (2022).  Mediating  Role  of  Corporate Governance  on  the  Effect  of  Earnings  Management  and  Financial  Risk  on  Firm  Value. JRAK: Jurnal Riset Akuntansi dan Komputerisasi Akuntansi, 13(2), 1-19.
Rahmentio, Y., Rahman, A., Putra, D. G., & Aprayuda, R. (2022). Apakah Efek Pandemi Covid- 19 Meningkatkan Return Saham Perusahaan Teknologi?. Jurnal Ecogen, 5(2), 194-202.
Schrand,  C.,  &  Verrecchia,  R.  E.  (n.d.).  Information  Disclosure  and  Adverse  Selection Explanations for IPO Underpricing.
Setia-Atmaja,  L.,  &  Chandera,  Y.  (2021).  Impact  of  family  ownership,  management,  and generations on IPO underpricing and long-run performance. Investment Management and Financial Innovations, 18(4), 266 – 279. https://doi.org/10.21511/IMFI.18(4).2021.23 Setianto, R. H., & Sari, P. K. (2017). Perusahaan Keluarga dan Kebijakan Dividen di Indonesia. Jurnal Siasat  bisnis Vol.2
Suganda, W., & Syarif, F. (2013). Analisis Pengaruh Kualitas Akrual (Accruals Quality) Terhadap Sinkronitas  Harga  Saham  (Stock  Price  Synchronicity):  Studi  Empiris  pada  Bursa  Efek Indonesia.
Syofyan,  R.,  &  Putra,  D.  G.  (2020).  The  role  of  Good  Corporate  Governance  (GCG) implementation  in  Indonesian  company.  In  4th  Padang  International  Conference  on Education, Economics, Business and Accounting (PICEEBA-2 2019) (pp. 819-825). Atlantis Press.
Syofyan,  R.,  Putra,  D.  G.,  &  Aprayuda,  R.  (2020).  Influence  Of  Company  Value  Information, Dividend  Policy,  And  Capital  Structure  On  Stock  Price.  SAR  (Soedirman  Accounting Review): Journal of Accounting and Business, 5(2), 152-169.
Tandelilin,  Eduardus.  2010.  Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  pertama.
Yogyakarta : Kanisius
Teti, E., & Montefusco, I. (2021). Corporate governance and IPO underpricing: evidence from the italian market. Journal of Management and Governance. doi:10.1007/s10997-021-09563-z
Wiagustini,  Putu  Luh  (2014).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Aktiva  terhadap Corporate  Governance  dan  Struktur  Modal.  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana
Xu, S., Gong, G., & Gong, X. (2017). Accruals quality, underwriter reputation, and corporate bond underpricing:  Evidence  from  China.  China  Journal  of  Accounting  Research,  10(4),  317 – 339. doi:10.1016/j.cjar.2017.04.001
Yang, J., Ma, J., & Doty, D. H. (2020). Family Involvement, Governmental Connections, and IPO
Underpricing of SMEs in China. Family Business Review, 33(2), 175 –
193. doi:10.1177/0894486520905180
Zheng, Steven X. and David A. Stangeland. 2007. IPO Underpricing, Firm Quality, and Analyst Forecast. Financial Management. Summer 2007, 36,2. ABI/INFORM