Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(01), 2022, 607-617

## Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Dividend Payout Ratio Terhadap
Holding Period pada Perusahaan Jakarta Islamic Index Periode 2017-2019
Muhammad Kurniawan 1) , Ersi Sisdianto 2) , Ulul Azmi Mustofa 3) 1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, UIN Raden Intan Lampung
3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, IAIN Metro Lampung *Email korespondensi: muhammadkurniawan@radenintan.ac.id

## Abstrak
The capital market is an alternative investment for investors. The advantages that can be had in stock investment are the increase in stock prices (capital gains) and dividends. Investors can maximize profits by analyzing the right time to hold or release their assets. Determining the ownership period or holding  period is an important consideration for investors in determining investment strategy decisions to achieve certain goals. Investors have their own investment analysis in determining the period of share ownership or holding period. This study aims to determine  the  effect  of  the  bid-ask  spread,  market  value,  and  dividend  payout  ratio  variables  on  the  holding period.  This  research  uses  quantitative  research  with  descriptive  approach.  The  population  of  this  study  is companies listed in the Jakarta Islamic Index (JII) for the 2017-2019 periods. The sampling technique used in this research is purposive sampling technique. The sample companies in this study are 15 companies. The data processed is secondary data obtained by researchers through daily and annual reports from the official website of the Indonesia Stock Exchange and the official websites of related companies. The data analysis method used is multiple  linear  regression  analysis  with  the  help  of  SPSS  23  program.  The  results  of  this  study  indicate  that simultaneously the bid-ask spread, market value, and dividend payout ratio variables have a significant effect on the holding period. Partially, the market value and dividend payout ratio variables have a positive and significant effect on the holding period, while the bid-ask spread variable has no significant effect on the holding period
Kata kunci: bid-ask spread, market value, dividend payout ratio holding period
Saran sitasi: Kurniawan, M., Sisdianto, E., & Mustofa, U. A. (2022). Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Dividend Payout Ratio Terhadap Holding Period pada Perusahaan Jakarta Islamic Index Periode 2017-2019. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8 (01), 607-617. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v8i1.4059
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v8i1.4059

## 1. PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  salah  satu  alternatif investasi  bagi  para  investor.  Melalui  pasar  modal, investor  dapat  melakukan  investasi  di  beberapa perusahaan  melalui  pembelian  efek-efek  baru  yang ditawarkan atau yang diperdagangkan di pasar modal. Sementara  itu,  perusahaan  dapat  memperoleh  dana yang  dibutuhkan  dengan  menawarkan  instrumen keuangan jangka panjang (Sri Hermuningsih, 2019).
Investasi merupakan salah satu hal yang penting dilakukan untuk meningkatkan kesejahteraan di masa yang akan datang serta menjaga kestabilan keuangan. Kesadaran  berinvestasi  masyarakat  saat  ini  sudah mulai  meningkat.  Salah  satu  instrumen  pasar  modal yang  cukup  populer  diperjualbelikan  dan  diminati oleh  masyarakat  adalah  saham.  Keuntungan  yang
dapat  dimiliki  dalam  investasi  saham  yaitu  kenaikan harga saham ( capital gain ) dan dividen. Capital gain merupakan selisih positif antara harga jual dan harga beli  saham.  Sedangkan  dividen  merupakan  sebagian keuntungan  perusahaan  yang  dibagikan  kepada investor  saham.  Investor  yang  ingin  melakukan investasi  saham  dapat  melihat  kinerja  perusahaan yang sahamnya akan dibeli melalui salah satu indeks yang ada di Bursa Efek Indonesia seperti JII ( Jakarta Islamic  Index )  yang  terdiri  dari  saham  syariah  yang paling likuid.
Islam  mengajarkan  untuk  melakukan  investasi yang terhindar dari unsur maysir (perjudian), gharar (penipuan), riba dan tadlis. Allah  berfirman berdasarkan Q.S. Al-Baqarah ayat 261 yang berbunyi:
ُ لَث َّم
ٱ َني ِذ َّ ل َ نو ُ ق ِفنُي ۡم ُه َ ل ََٰوۡم َ أ يِف ِليِب َس ٱ ِ َّ للّ ِل َثَمَك ةَّب َح ۡتَتَبۢن َ أ َعۡب َس َ لِبا َن َس يِف ِ ل ُ ك ة َ ل ُبۢن ُس ُةَئ ْ ا ِ م ةَّب َح َو ٱ ُ َّ للّ ُ ف ِع ََٰضُي ن َمِل ُُۚءٓا َش َي َو ٱ ُ َّ للّ ع ِس ََٰو مي ِلَع ٢٦١
Artinya :  “Perumpamaan  orang  yang  menginfakkan hartanya  di  jalan  Allah  seperti  sebutir  biji  yang menumbuhkan tujuh tangkai, pada setiap tangkai ada seratus biji. Allah melipatgandakan bagi siapa yang Dia  kehendaki,  dan  Allah  Maha  Luas,  Maha Mengetahui.” (Q.S. Al-Baqarah: 261)
Ketika  seseorang  menanam  sahamnya  di  pasar modal syari’ah dengan tujuan menafkahkan hartanya semata-mata karena Allah, maka hal tersebut bernilai ibadah  seperti  yang  tercantum  pada  ayat  di  atas. Karena dengan diinvestasikan dan mendapatkan hasil maka orang tersebut akan mudah untuk menyalurkan hartanya untuk kebaikan terutama di jalan Allah. (M. Nailul, 2019)
Investor atau pemilik saham memiliki kebebasan untuk  memilih  saham  perusahaan  yang go  public . Selain  memilih  saham,  investor  juga  memiliki kebebasan dalam membeli jumlah lembar saham dan lamanya  memegang financial  asset tersebut.  Akan tetapi  investor  harus  memiliki  pertimbangan  untuk mengurangi  risiko  sampai  tingkat  tertentu  untuk mendapatkan gain yang  maksimal.  Jika  investor menganalisis bahwa saham perusahaan yang dibelinya tersebut  dapat  menguntungkan,  maka  investor  akan cenderung  menahan  sahamnya  dalam  jangka  waktu yang  lebih  lama,  tentunya  dengan  harapan  bahwa harga  jual  saham  tersebut  akan  lebih  tinggi  di  masa yang  akan  datang.  Sebaliknya,  investor  akan  segera melepas  saham  yang  telah  dibelinya,  jika  dalam analisisnya  harga  saham  tersebut  akan  mengalami penurunan. Hal ini dilakukan oleh para investor untuk meminimalkan  risiko  yang  akan  dihadapinya.  Oleh karena  itu  lama  tidaknya  seorang  investor  menahan dananya pada suatu saham perusahaan tertentu untuk waktu  tertentu  merupakan  hal  yang  menarik  untuk diteliti (Hadi, 2008).
Ketika  melakukan  analisis,  investor  dapat melakukan  berbagai  strategi  investasi  yang  sesuai dengan tujuan yang ingin dicapai. Salah satu strategi yang sering diterapkan oleh investor yaitu strategi buy and  hold. Strategi buy  and  hold dilakukan  oleh investor  untuk  mencapai tujuan tertentu  dengan  cara
membeli saham dan kemudian ditahan hingga waktu yang  terbilang  lama.  Perilaku  investor  tersebut bertujuan  untuk  menghindari  tingginya  biaya  yang akan  dikeluarkan  seperti  biaya  transaksi  dan  biaya dalam melakukan pencarian informasi. Setiap investor memiliki  analisis  investasi  masing-masing  dalam menentukan seberapa lama ia akan menahan investasi yang  akan  dilakukan,  maka  dari  itu  fenomena  ini merupakan topik yang menarik untuk diteliti (Husnan S, 2019).
Berikut  ini  gambaran holding  period saham perusahaan Astra International Tbk. (ASII) pada tahun 2017:
Sumber: www.idx.co.id, diolah peneliti Berdasarkan gambar diatas, dapat terlihat bahwa holding  period saham  mengalami  fluktuasi  disetiap bulannya.  Fluktuasi  tersebut  terjadi  disebabkan  oleh banyak  faktor.  Hal  tersebut  harus  dipertimbangkan oleh investor. Banyak penelitian yang telah dilakukan oleh  peneliti-peneliti  terdahulu  mengenai  faktor- faktor  yang  mempengaruhi holding  period .  Menurut Hadi,  variabel bid-ask spread, market value dan risiko saham  mempengaruhi  keputusan  investor  dalam menentukan holding period saham yang dimilikinya. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh (Fitriyah & Rahayu, 2013) holding period dapat dipengaruhi oleh variabel bid-ask spread, variance return, market value dan dividend payout ratio.
Faktor  pertama  dalam  penelitian  ini  yang mempengaruhi investor dalam  memutuskan lamanya periode menahan saham suatu perusahaan adalah bid- ask spread . Pada saat krisis moneter 1998, Lo Kheng Hong  justru  berinvestasi  di  saham.  Kali  itu  Lo membeli  saham  PT  United  Tractor  Tbk  (UNTR)  di harga  Rp  250  per  saham.  Lo  memilih hold saham UNTR hingga tahun 2004. Kemudian menjualnya di posisi  Rp  15.000  per  saham.  Dari  investasi  ini  Lo mendapatkan keuntungan hingga 5.900% (www.kumparanbisnis.com: 2021).
0 2 4 6 8 10 12 Holding Period Perusahaan ASII Tahun 2017
Hasil  yang  diperoleh  Lo Kheng  Hong  bukanlah suatu  keberuntungan  dari  spekulasinya,  melainkan ketelitian  dalam  menganalisis  saham  yang  akan dibelinya  ketika  memiliki bid  price rendah.  Investor perlu  memperhatikan  besar  kecilnya bid-ask  spread dalam menilai holding period terutama bagi investor yang  memiliki  ekspektasi untuk  memperoleh capital gain .  Hal  ini  dikarenakan  dalam  melakukan perdagangan saham bid-ask spread merupakan suatu komponen biaya yang dikeluarkan oleh investor.
Hal  yang  perlu  diperhatikan  investor  dalam pengambilan keputusan melakukan transaksi jual atau beli  sekuritas  adalah  dengan  melihat  tingkat perbedaan  ( spread )  antara  harga  beli  tertinggi  ( bid price ) dengan harga jual terendah ( ask price ). Saham yang  memiliki bid-ask  spread besar  merefleksikan biaya yang tinggi, hal ini akan mengakibatkan investor akan  menyimpan  sahamnya  lebih  lama  atau  bisa dikatakan  berpengaruh  positif  signifikan  (Fitriyah  & Rahayu, 2013).
Faktor  kedua  yang  mempengaruhi  investor mengambil  keputusan  terhadap holding  period yaitu market  value.  Market  value atau  nilai  pasar merupakan  nilai  keseluruhan  yang  terjadi  di  pasar saham pada periode tertentu (Clarasati & Worokinasih,  2018).  Pada  31  Juli  2018  saham  PT Unilever  Indonesia  Tbk  (UNVR)  menjadi  saham dengan  kontribusi  terbesar  keempat  bagi  pelemahan IHSG dengan harga saham yang turun hingga 2,32% dan menyumbang 7 poin dari pelemahan IHSG yang sebesar  1,27%  (76,5  poin).  Saham  UNVR  gencar dilepas investor lantaran kinerjanya yang mengecewakan (www.cnbcindonesia.com: 2021).
Makin besar nilai pasar suatu perusahaan, makin lama  pula  investor  menahan  kepemilikan  sahamnya, karena investor masih menganggap bahwa perusahaan besar  biasanya  lebih  stabil  keuangannya,  risikonya lebih  kecil  dan  mampu  menghasilkan  laporan  dan informasi  keuangan  (Hadi,  2008).  Oleh  sebab  itu investor akan menahan saham yang dimilikinya dalam jangka  waktu  lebih  panjang  apabila market  value perusahaannya  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan  lain  yang  memiliki market  value lebih rendah.
Kebijakan  pembagian  dividen  suatu  perusahaan dapat  dilihat  melalui dividend  payout  ratio . Pembayaran  dividen  yang  dilakukan  oleh  suatu perusahaan mencerminkan keadaan keuangan perusahaan  yang  dapat  memberikan  dampak  pada persepsi  pasar  terhadap  perusahaan  tersebut.  Rapat
Umum  Pemegang  Saham  Tahunan  (RUPST)  PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk atau Telkom memutuskan  untuk  membagikan  dividen  sebesar  Rp 16,23  triliun  kepada  pemegang  saham.  Jumlah  itu setara  dengan  90%  dari  laba  bersih  perseroan  tahun 2018  sebesar  Rp  18,03  triliun.  Direktur  Keuangan Telkom  Harry  M.  Zen  mengatakan,  pembayaran dividend  payout  ratio yang  tinggi  sebesar  90%  dari laba  telah  mempertimbangkan  kondisi  likuiditas perseroan  dan  juga  mempertimbangkan  aspirasi  dari pemegang  saham  (www.cnbcindonesia.com:  2021). Perusahaan  yang  membagikan  dividen  akan  lebih diminati  oleh  pemegang  saham  untuk  dilakukan investasi dan memiliki jangka waktu menahan saham ( holding period ) suatu perusahaan yang lebih panjang. Penelitian holding  period yang  dilakukan  oleh Novita  Selvia  dan  Syarief  Fauzi  menyimpulkan variabel bid-ask  spread dan market  value tidak berpengaruh  terhadap holding  period sedangkan variabel variance return berpengaruh negatif terhadap holding period . Ni Luh dan Ida Bagus juga melakukan penelitian  tentang holding  period dengan  hasil penelitian bahwa variabel spread dan variance return memiliki  pengaruh  negatif  terhadap holding  period , sedangkan market  value memiliki  pengaruh  negatif terhadap holding  period, serta dividend  payout  ratio berpengaruh positif  terhadap holding period . Penelitian yang telah dilakukan oleh peneliti-peneliti terdahulu  masih  terdapat  beberapa  perbedaan  hasil dari para peneliti.
Berdasarkan  uraian-uraian  dalam  latar  belakang diatas  ,  maka  yang  menjadi  rumusan  masalah  dalam penelitian ini adalah:
a. Apakah bid-ask spread berpengaruh secara parsial terhadap holding period ?
b. Apakah market value berpengaruh secara parsial terhadap holding period ?
c. Apakah dividend payout ratio berpengaruh secara parsial terhadap holding period ?
d. Apakah bid-ask  spread,  market  value dan dividend  payout  ratio berpengaruh  secara simultan terhadap holding period?
e. Bagaimana pandangan perspektif Islam mengenai investasi pada pasar modal ?

## 2. LANDASAN TEORI
2.1. Signalling Theory
Signalling theory merupakan salah satu teori pilar dalam  memahami  manajemen  keuangan.  Secara umum, sinyal diartikan sebagai isyarat yang dilakukan
oleh  perusahaan  kepada  investor.  Sinyal  tersebut dapat  berwujud  dalam  berbagai  bentuk,  baik  yang langsung dapat diamati maupun yang harus dilakukan penelaahan lebih mendalam untuk dapat mengetahuinya. Sinyal yang disampaikan melalui aksi korporasi  dapat  berupa  sinyal  positif  dan  sinyal negatif (Fenty Fauziah, F., 2017). 2.2. Holding Period
Menurut Jones (Jones, 1996) dalam Tiara Novia Fatrin ( Fatrin, 2018) Holding period adalah rata-rata panjangnya waktu investor menahan saham perusahaan selama jangka waktu atau periode tertentu. Holding  period saham  dapat  diformulasikan  sebagai berikut:
𝐻𝑃 𝑖𝑡 = Jumlah Saham Beredar Tahun ke − t Volume Transaksi Tahun ke − t
HP it = Holding  period saham  perusahaan i selama tahun t 2.3. Bid-Ask Spread
Visita  Yales  Arma  (Arma,  2013)  dalam penelitiannya  mengatakan bid-ask  spread adalah perbedaan  harga  tertinggi  yang  dibayarkan  seorang pembeli  dengan  harga  terendah  yang  bersedia ditawarkan oleh penjual.
2.4. Market value Market value adalah nilai yang berlaku di pasar sebagai suatu akibat dari perdagangan jual beli saham dalam priode tertentu, menurut Jogiyanto (Jogiyanto, 2010) market  value adalah  nilai  pasar  ekuitas pemegang  saham  yang  merupakan  pencerminan realitas  keadaan  ekuitas  pemegang  saham  yang sebenarnya.
2.5. Dividen Payout Ratio Dividen  Payout  Ratio yaitu  persentase  dividen yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dari  laba bersih  setelah  pajak.    jumlah  dividen-dividen  yang telah dibayar pada tahun tersebut dibagi dengan laba per lembar saham pada akhir tahun.
2.6. Investasi
Investasi dapat diartikan sebagai komitmen atas sejumlah  dana  atau  sumber  daya  lainnya  yang dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan  memperoleh sejumlah keuntungan di masa mendatang (Tandelilin, 2010). Dalam berinvestasi, investor tidak tahu dengan pasti hasil yang akan diperolehnya dari investasi yang dilakukannya.  Dalam  keadaan  seperti  ini,  investor menghadapi  resiko  investasi,  investor  hanya  dapat memperkirakan hasil dan resiko yang akan diperoleh di masa depan.

## Pengembangan Hipotesis
a. Bid-Ask Spread terhadap Holding Period
Hal  yang  harus  diperhatikan  investor  untuk memutuskan  membeli  atau  menjual  pada  harga tertentu  yaitu  mengetahui  seberapa  besar perbedaan  ( spread )  antara harga  permintaan  beli ( bid ) dan harga tawaran jual ( ask ). Bid-ask spread merupakan  ukuran  dari transaction  cost (biaya transaksi) dimana dapat diduga bahwa asset yang memiliki spread lebih  besar  akan  dipertahankan investor lebih lama ( holding period yang panjang) karena  akan  menghasilkan expected  return yang lebih  tinggi.  Menurut  penelitian  yang  dilakukan oleh  Helmy  Yulianto  Hadi  (2008)  dan  Imam Darmawan  (2014)  mengatakan  bahwa bid-ask spread berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap holding  period, ini  berarti  bahwa semakin  meningkatnya bid-ask  spread maka holding  period juga  positif  atau  saham  yang dimiliki  investor  akan  ditahan  dengan  jangka waktu  yang  lebih  lama.  Berdasarkan  uraian tersebut, hipotesis penelitian ini adalah:
H 1 = bid-ask spread berpengaruh positif signifikan terhadap holding period H 0 = bid-ask  spread tidak  berpengaruh  positif signifikan terhadap holding period b. Market Value terhadap Holding Period
Market  value adalah  variabel  yang  selalu diperhatikan  oleh  investor.  Hal  ini  dikarenakan return yang  diharapkan  dapat  dihasilkan  jika market  value mengalami  peningkatan.  Variabel market  value dapat  digunakan  untuk  melihat ukuran  besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Haryani Purnaningputri (2014) dan Windy Arenza Argeni (2018) menyatakan bahwa market value memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap holding period berarti  semakin  besar  nilai  pasar  suatu perusahaan akan semakin lama investor menahan saham  perusahaan  tersebut.  Berdasarkan  uraian tersebut, hipotesis penelitian ini adalah:
H 2 = market value berpengaruh positif signifikan terhadap holding period H 0 = market  value tidak  berpengaruh  positif signifikan terhadap holding period
c. Dividend Payout Ratio terhadap Holding Period Dividend  payout  ratio menentukan  jumlah laba  yang  dibagi  dalam  bentuk  dividen  kas  dan laba  yang  ditahan  sebagai  sumber  pendanaan. Rasio ini menunjukkan persentase laba
perusahaan  yang  dibayarkan  kepada  pemegang saham  yang  berupa  dividen  kas.  Investor cenderung  lebih tertarik  untuk  menginvestasikan dananya  pada  perusahaan  yang  membagikan dividen  daripada  perusahaan  yang  tidak  pernah membagikan  dividen.  Berdasarkan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Ni  Luh  dan  Ida  (2016) menyatakan  bahwa dividend  payout  ratio memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap holding  period berarti  semakin  besar dividend payout  ratio yang  dibagikan  kepada  investor maka  investor  akan  semakin  lama  menahan sahamnya pada perusahaan tersebut. Berdasarkan uraian tersebut, hipotesis penelitian ini adalah: H 3 = dividend  payout  ratio berpengaruh  positif signifikan terhadap holding period H 0 = dividend  payout  ratio tidak  berpengaruh positif signifikan terhadap holding period
3. METODE PENELITIAN

## 3.1. Populasi dan Sampel
Populasi  yang  diambil  dalam  penelitian  ini adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  dan  dibatasi  hanya  perusahaan  yang terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index (JII)  serta mempublikasikan laporan keuangan per 31 Desember untuk tahun buku 2017-2019 sejumlah 45 perusahaan. Kriteria-kriteria  dalam  pengambilan  sampel  secara purposive  sampling dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII)  selama  periode  2017-2019  secara konsisten.
b. Perusahaan-perusahaan  aktif  dalam Jakarta Islamic Index (JII) yang mempublikasikan laporan keuangannya  secara  kontinyu  selama  periode 2017-2019.
c. Perusahaan-perusahaan  aktif  dalam Jakarta Islamic  Index (JII)  yang  menyediakan  informasi
( bid and ask price, volume perdagangan, jumlah saham  yang  beredar,  harga  saham, dividend  per share dan earning per share ). d. Tidak  melakukan stock  split selama  periode penelitian.
e. Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan diatas, maka pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 15 perusahaan. Berikut ini disajikan  tabel  yang  berisi 15  saham  perusahaan sebagai  sampel  dari  30  saham  perusahaan  yang diteliti.
3.2. Operasional Variabel
Variabel Independen a. Bid-ask spread ( 𝑿 𝟏 )
Bid-ask  spread adalah  selisih  harga  beli tertinggi  yang  ditawarkan  oleh  pihak  yang  akan melakukan  pembelian  saham  tersebut  dengan harga  jual  terendah  dari  pihak  yang  bersedia menjual  saham  tersebut.  Formulasi  perhitungan bid-ask spread adalah sebagai berikut:
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 𝑖𝑡 =
[ ∑ 𝐴𝑠𝑘 𝑖𝑡 −   𝐵𝑖𝑑 𝑖𝑡 (𝐴𝑠𝑘 𝑖𝑡 +   𝐵𝑖𝑑 𝑖𝑡 ) 2 𝑁 𝑡=1 ] ⧸ 𝑁
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 𝑖𝑡 =  rata-rata bid-ask spread saham perusahaan i selama tahun t
N
=  jumlah pengamatan selama tahun t
𝐵𝑖𝑑 𝑖𝑡 =  harga  beli  tertinggi  yang  menyebabkan investor    setuju  untuk  membeli  saham perusahaan i pada tahun t 𝐴𝑠𝑘 𝑖𝑡 =  harga  jual  terendah  yang  menyebabkan investor  setuju  untuk  menjual  saham perusahaan i pada tahun t
b. Market value ( 𝑿 𝟐 ) Market  value adalah  harga  saham  yang terjadi di pasar pada saat tertentu yang ditentukan oleh  pelaku  pasar.  Perhitungan market  value ditunjukkan dengan rumus:
𝑀𝑉 𝑖𝑡 =     𝐶𝑃 𝑖𝑡 𝑥 𝐽𝑆𝐵 𝑖𝑡 𝑀𝑉 𝑖𝑡 = market  value saham  perusahaan I pada tahun t CP it =  harga  penutupan  saham  perusahaan i pada tahun t JSB 𝑖𝑡 =  jumlah saham perusahaan i yang beredar selama tahun t c. Dividend payout ratio ( 𝑿 𝟑 ) Dividend payout ratio merupakan prosentase dari  perbandingan  dividen  per  lembar  saham dengan  laba  per lembar  saham. Dividend  payout ratio dihitung dengan rumus:
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜  = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 d. Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam penelitian ini adalah holding  period saham. Holding  period saham  adalah  rata-rata  panjangnya  waktu  yang digunakan investor dalam menyimpan/memegang suatu  sekuritas  selama  periode  tertentu. Holding period dapat dihitung dengan rumus:
𝐻𝑃 𝑖𝑡 = Jumlah Saham Beredar Tahun ke − t Volume Transaksi Tahun ke − t
𝐻𝑃 𝑖𝑡 = Holding period saham perusahaan i selama tahun t

## 3.3. Model Penelitian
Untuk  mengetahui  apakah  ada  pengaruh  yang signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen  maka  digunakan  model  regresi  linier berganda  ( multiplier linier regression  method ),  yang dirumuskan sebagai berikut:
𝐻𝑃 𝑖𝑡 = 𝛼 + 𝛽 1 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 𝑖𝑡 + 𝛽 2 𝑀𝑉 𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝐷𝑃𝑅 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡 Keterangan:
HP
= Holding Period Spread = Bid-Ask Spread
MV
= Market Value
DPR = Dividend Payout Ratio α = Konstanta
𝛽 1−3 = Koefisien regresi
𝜀 𝑖𝑡 adalah  variabel  pengganggu,  atau  faktor- faktor diluar variabel yang tidak dimasukkan sebagai variabel model diatas yang mungkin akan berpengaruh secara signifikan.

## 4. HASIL PENELITIAN
4.1. Hasil

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam  model  regresi,  variabel  residual  memiliki distribusi normal.
Sumber : Output SPSS 23, 2021
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  dengan menggunakan  metode One  Sample  Kolmogorov- Smirnov menunjukkan  bahwa  nilai  residual  dari variabel  dependen  dan  variabel  independen  pada jumlah  sampel  sebesar  45  adalah  0,200.  Dengan
demikian  data  sudah  terdistribusi  normal.  Hal  ini ditunjukkan  dengan  nilai  signifikansi  dari  residual regresi lebih dari signifikansi sebesar 0,05 atau dengan kata  lain  0,200  >  0,05  sehingga  model  regresi  dapat digunakan untuk pengujian hipotesis
Uji Multikolinieritas
Uji multikolinearitas dibutuhkan untuk mengetahui  adakah  kemiripan  antara  variabel independen dalam suatu model.
Berdasarkan hasil uji multikolinieritas menunjukkan bahwa tidak adanya gejala multikolinieritas pada masing-masing variabel independen. Hal ini dapat terlihat dari nilai tolerance > 0,1 dan nilai VIF < 10, yang berarti bahwa model regresi tidak mengandung multikolinieritas dan model regresi layak digunakan.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji apakah terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain dalam model regresi.
Sumber : Output SPSS 23, 2021
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  (uji Glejser )  menunjukkan  bahwa  pada  3  (tiga)  variabel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tidak  ada  satu pun  variabel  independen  yang  signifikan  secara statistik  memengaruhi  variabel  dependen  nilai absolute residual (abs_res). Hal ini dapat dilihat dari probabilitas signifikannya di atas tingkat kepercayaan 0,05. Oleh sebab itu dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak mengandung adanya heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam  model  regresi  linier  terdapat  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  tertentu  dengan kesalahan pada periode sebelumnya.
Hasil uji autokorelasi menunjukkan nilai Durbin- Watson sebesar  1,213  seperti  yang  diketahui  bahwa dalam mendeteksi autokorelasi dengan menggunakan Durbin-Watson maka  sesuai  dengan  kriteria  sebagai berikut:
a. Angka Durbin-Watson dibawah  -2  berarti  ada autokorelasi positif.
b. Angka Durbin-Watson diantara -2 dan +2 berarti tidak ada autokorelasi.
c. Angka Durbin-Watson diatas  +2  berarti  adanya autokorelasi negatif.
Berdasarkan kriteria yang telah dijabarkan dapat disimpulkan  bahwa  nilai Durbin-Watson dalam penelitian  ini  berada  di  antara  nilai  -2  dan  +2  yaitu sebesar 1,213 yang berarti penelitian ini terbebas dari adanya autokorelasi.

## Regresi Linier Berganda
Analisis regresi linier berganda digunakan untuk mengetahui  pengaruh bid-ask  spread , market  value , dan dividend  payout  ratio terhadap holding  period . Syarat  untuk  melakukan  analisis  regresi  linier berganda adalah data harus berdistribusi normal. Data harus  terlebih  dahulu  memenuhi  syarat  uji  asumsi klasik.
Sumber : Output SPSS 23, 2021
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  seperti  pada tabel 4.6 diperoleh persamaan model regresi sebagai berikut:
LnHP = -10,603 + 0,178LnBAS  + 0,417LnMV + 0,244LnDPR + e

## Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t)
Uji  statistik  t  dapat  menjelaskan  seberapa  jauh pengaruh  suatu  variabel  penjelas/independen  secara individu  dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen.  Pengujian  terhadap  hasil  regresi  dapat dilakukan  dengan  menggunakan  uji  t  pada  derajat keyakinan sebesar 95% atau α = 5%. Koefisien regresi digunakan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh dari bid-ask  spread , market  value ,  dan dividend payout ratio terhadap holding period.
a. Variabel bid-ask spread terhadap holding period Berdasarkan hasil uji parsial t, pengaruh bid- ask  spread terhadap holding  period diperoleh t hitung sebesar 0,662 < t tabel sebesar 2,01954, dengan tingkat  signifikansi  lebih  besar  dari  taraf signifikansi  yang  telah  ditetapkan  yaitu  0,511  > 0,05.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  hipotesis pertama  yang  menunjukkan bid-ask  spread berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap holding period ditolak .
b. Variabel market value terhadap holding period Berdasarkan  hasil  uji  parsial  t,  pengaruh market  value terhadap holding  period diperoleh t hitung sebesar 3,135 > t tabel sebesar 2,01954, dengan tingkat  signifikansi  lebih  kecil  dari  taraf signifikansi  yang  telah  ditetapkan  yaitu  0,003  < 0,05. Hal ini membuktikan bahwa hipotesis kedua yang  menunjukkan market  value berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap holding  period diterima .
c. Variabel dividend  payout  ratio terhadap holding period
Berdasarkan  hasil  uji  parsial  t,  pengaruh dividend  payout  ratio terhadap holding  period diperoleh  t hitung sebesar  2,210  >  t tabel sebesar 2,01954,  dengan  tingkat  signifikansi  lebih  kecil
dari taraf signifikansi yang telah ditetapkan yaitu 0,033  <  0,05.  Hal  ini  membuktikan  bahwa hipotesis  ketiga  yang  menunjukkan dividend payout  ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap holding period diterima .

## Uji Signifikansi Parameter (Uji F)
Uji  kesesuain  model  adalah  untuk  melihat kesesuaian  model,  atau  seberapa  besar  kemampuan variabel  independen  dalam  menjelaskan  varian variabel  dependennya.  Uji  ini  dilakukan  dengan menggunakan uji F. Jika nilai signifikansi kurang dari 0,05 maka terdapat kesesuaian model penelitian atau model penelitian dapat dijadikan prediksi.
Sumber : Output SPSS 23, 2021
Berdasarkan  hasil  uji  kesesuaian  model, pengaruh bid-ask spread, market value dan dividend payout ratio terhadap holding period secara simultan diperoleh  F hitung sebesar  9,134  >  F tabel sebesar  2,83 dengan  tingkat  signifikansi  lebih  kecil  dari  taraf signifikansi yang telah ditetapkan yaitu 0,000 < 0,05. Hal ini  menunjukkan bahwa hasilnya H 0 ditolak dan menerima  H a yang  berarti  ada  pengaruh  secara simultan  dan  signifikan  variabel bid-ask  spread, market  value dan dividend  payout  ratio terhadap holding period.
Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 )
Koefisien  determinasi  ( Adjusted R 2 ) digunakan untuk  mengukur  kebaikan  dari  persamaan  regresi yaitu  memberikan  presentasi  variasi  total  dalam variabel  dependen  yang  dijelaskan  oleh  seluruh variabel  independen.  Nilai R 2 yang  kecil  berarti bahwa  kemampuan  variabel-variabel  independen sangat terbatas dalam menjelaskan variabel dependen. Nilai  yang  mendekati  satu  berarti  variabel-variabel independen hampir memberikan informasi sepenuhnya  yang  diperlukan  dalam  memprediksi variasi variabel dependen.
Berdasarkan  hasil  uji  koefisien  determinasi ( Adjusted R 2 ) , besarnya koefisien determinasi adalah 0,357.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel bid-ask spread, market value dan dividend payout ratio yang berpengaruh terhadap holding period dapat menjelaskan  variasi holding  period sebesar  35,7%. Sedangkan  sisanya  64,3%  dijelaskan  oleh  variabel- variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam  model persamaan penelitian ini.
4.2. Interprestasi Hasil Penelitian
Pengaruh  Bid-Ask  Spread  Terhadap  Holding Period
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada penelitian  ini,  variabel bid-ask  spread tidak berpengaruh  terhadap holding  period pada  saham perusahaan yang tercatat dalam Jakarta Islamic Index (JII)  periode  2017-2019. Bid-ask  spread tidak berpengaruh  signifikan  terhadap holding  period berarti  besar  kecilnya bid-ask  spread tidak mempengaruhi  investor  dalam  menentukan  jangka waktu menahan kepemilikan saham yang dimilikinya. Hasil  dari  penelitian  ini  didukung  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kadek  Aryati Margareta dan Ni Nyoman Ayu Diantini (2015) yang menyatakan bahwa bid-ask spread tidak berpengaruh signifikan  terhadap holding  period dengan  temuan yang pertama, sampel yang digunakan adalah saham teraktif  yang  diperdagangkan  di  BEI  indeks  LQ-45. Kedua, adalah capital gain yang ingin didapat investor dari proses penjualan sahamnya.
Indeks JII merupakan saham syariah teraktif yang diperdagangkan  oleh  investor.  Saham  yang  aktif diperdagangkan  akan  mengakibatkan  harga  saham yang  berfluktuatif  dan  membuat  investor  tidak menahan  sahamnya  dengan  jangka  waktu  yang panjang.  Kemudian  investor  berharap  dari capital gain yang  ingin  didapat  dari  penjualan  sahamnya. Spread yang  besar  akan  membuat  investor  melepas kepemilikan sahamnya agar memperoleh keuntungan dari capital gain dan mengurangi risiko.
Penelitian  ini  jika  dikaitkan  dengan signalling theory yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan  harus memberikan  informasi  karena  terdapat  asimetri informasi  antara  pihak  perusahaan  dan  pihak  luar karena  pihak  perusahaan  mengetahui  lebih  banyak mengenai perusahaan dan prospek yang akan datang daripada pihak luar. Bid-ask spread mewakili adanya tiga  macam  jenis  biaya  transaksi  yaitu  biaya pemrosesan  pesanan,  biaya  pemilikan  sekuritas,  dan biaya asimetri informasi. Spread yang terjadi di pasar modal  disebabkan  oleh  salah  satu  faktor  yaitu informasi  yang  tidak  seimbang  di  pasar  modal. Semakin  tidak  seimbang  informasi  yang  terjadi  di pasar  modal  maka  tingkat  ketidakpastian  di  pasar modal juga cukup tinggi yang pada akhirnya investor akan memperbesar bid-ask spread . Investor tidak lagi menahan  jangka  waktu  kepemilikan  sahamnya  lebih lama  untuk  menutupi  jenis  biaya  transaksi  tersebut, melainkan investor lebih memperhatikan faktor risiko saham  yang  dimilikinya.  Investor  yang  memiliki persepsi  bahwa  kondisi  pasar  sedang  tidak  stabil, maka  akan  lebih  memilih  investasi  jangka  pendek dengan  mengharap  keuntungan  dari capital  gain daripada investasi jangka panjang.
Pengaruh Market Value Terhadap Holding Period
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada penelitian  ini,  variabel market  value berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap holding  period pada saham perusahaan yang tercatat dalam Jakarta Islamic Index (JII)  periode  2017-2019.  Hasil  penelitian  ini konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Dania  Nabila  Clarasati  dan  Saparilla  Worokinasih (2018)  yang  menyatakan  bahwa  variabel market value berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap holding period. Perusahaan yang memilki kapitalisasi pasar  terbesar  dari  seluruh  saham  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  penelitian sehingga  memiliki  prospek  saham  perusahaan  lebih terjamin.
Market  value dapat  mencerminkan  ukuran perusahaan  atau  nilai  keselurahan  perusahaan  yang terjadi  di  pasar  saham. Semakin  besar market  value maka semakin besar ukuran perusahaan dan semakin lama pula investor menahan saham yang dimilikinya, karena  investor  menganggap  bahwa  perusahaan dengan  kapitalisasi  pasar  yang  besar  biasanya  akan lebih  stabil  keuangannya,  lebih  kecil  risikonya,  dan mempunyai  prospek  perusahaan  yang  lebih  baik  ke depannya.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan signalling theory yang  menyatakan  bahwa  informasi  dengan sinyal  positif  yang  diberikan  oleh  perusahaan  akan menarik  perhatian  investor  untuk  menahan  saham yang  dimilikinya  dalam  jangka  waktu  yang  lebih panjang. Begitupun sebaliknya, jika informasi dengan sinyal  negatif  yang  diberikan  oleh  perusahaan  maka investor akan menahan sahamnya dalam jangka waktu yang  lebih  singkat.  Perubahan market  value dipengaruhi  oleh  perubahan  harga  saham.  Harga saham  yang  berubah  diakibatkan  oleh  adanya informasi-informasi  yang  terjadi  di  pasar  modal. Informasi  terkait market  value dapat  mempengaruhi investor  dalam  mengambil  keputusan  menentukan seberapa lama jangka waktu kepemilikan saham yang dimilikinya.

## Pengaruh Deviden Payout Ratio Terhadap Holding Period
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  variabel dividend  payout  ratio berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap holding  period pada  saham perusahaan yang tercatat dalam Jakarta Islamic Index (JII)  periode  2017-2019.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ni Luh dan Ida Bagus  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  variabel dividend  payout  ratio berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap holding  period. investasi  yang dilakukan  mengharapkan  keuntungan  di  kemudian hari, saham memiliki imbalan berupa dividen kepada pemegang sahamnya maka semakin besar persentase dividen payout ratio maka akan semakin menguntungkan  investor,  sehingga  memiliki holding period yang lebih lama.
Keuntungan  bagi  investor  yang  dapat  diperoleh dalam berinvestasi di pasar modal adalah capital gain dan  dividen. Dividend  payout  ratio adalah  rasio dividen yang akan dibagikan perusahaan kepada para investor. Besarnya dividen yang dibagikan tergantung kebijakan  dari  perusahaan  yang  telah  disetujui  saat Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Pembayaran dividen  yang  dilakukan  oleh  suatu  perusahaan mencerminkan  keadaan  keuangan  perusahaan  yang dapat  memberikan  dampak  pada  persepsi  pasar terhadap perusahaan tersebut.
Keputusan perusahaan  dalam menentukan pembagian dividend  payout  ratio dapat  menjelaskan kemampuan perusahaan dalam meningkatkan kinerjanya. Dividend  payout  ratio yang  dibagikan oleh perusahaan sudah mempertimbangkan kebutuhan laba  yang  ditahan,  dengan  begitu  perusahaan  akan
tetap  stabil  ketika  membagikan  labanya  sebagai dividend  payout  ratio. Pembagian dividend  payout ratio yang meningkat  akan  menunjukkan  bahwa perusahaan memiliki tingkat kinerja yang baik. Hal ini membuat  investor  akan  menahan  jangka  waktu kepemilikan sahamnya lebih lama.
Besar dividend  payout  ratio yang  dibagikan perusahaan  kepada  investor  menunjukkan  bahwa perusahaan mampu memberikan tingkat kesejahteraan yang  baik  kepada  investor,  sedangkan  kecilnya dividend  payout  ratio yang  dibagikan  perusahaan kepada  investor  menunjukkan  bahwa  perusahaan gagal  dalam  memberikan  kesejahteraan  yang diharapkan  oleh  investor.  Kinerja  yang  baik  dari perusahaan diharapkan mampu meningkatkan kesejahteraan  bagi  investor.  Oleh  sebab  itu,  apabila dividend payout ratio yang dibagikan oleh perusahaan besar  maka  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan tersebut dalam jumlah yang besar pula. Hal ini akan mengakibatkan  investor  yang  memiliki  saham perusahaan dengan dividend payout ratio yang besar cenderung  akan  menahan  jangka  waktu  kepemilikan sahamnya  lebih  lama  agar  terus  memperoleh keuntungan yang besar dari investasinya.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan dividend signalling  theory yang telah  penulis  paparkan sebelumnya  bahwa  informasi  tentang cash  dividend yang  dibayarkan  dianggap  investor  sebagai  sinyal prospek perusahaan di masa mendatang. Dividen yang semakin meningkat menunjukkan prospek perusahaan semakin bagus sehingga investor akan tertarik untuk membeli  dan  menahan  saham  dalam  jangka  waktu yang lebih lama.
Pandangan  Perspektif  Islam  Mengenai  Investasi pada Pasar Saham
Islam  merupakan  agama  yang  lengkap  dan universal. Islam bersifat fleksibel, mengikuti perkembangan  zaman.  Ekonomi  Islam  merupakan disiplin ilmu yang mempelajari usaha manusia untuk mengalokasikan  dan  mengelola  sumber  daya  untuk menciptakan falah berdasarkan  pada  prinsip-prinsip dan nilai Al-Quran dan Sunah.
Islam memandang bahwasanya kegiatan investasi lebih banyak  dikaitkan  dengan gharar atau ketidakpastian, dalam hal ini adalah risiko. Kemudian juga investasi bersifat maysir atau pengundian nasib, dalam  hal  ini  adalah  tingkat  keuntungan  yang diharapkan.  Padahal  Allah  dengan  tegas  melarang kedua  hal  itu,  sesuai  dengan  firman  Allah  dalam  -
Qur’an Allah SWT berfirman dalam Q.S. Al-Maidah ayat 3:
... ِب ْ او ُم ِسۡق َ تۡس َ ت ن َ أ َو ٱ ُِۚم ََٰ لۡز َ أۡل ۡم ُ كِل ََٰذ قۡس ِف .... ٣
Artinya:  “.. Dan  (diharamkan  juga)  mengundi  nasib dengan  anak  panah,  (mengundi  nasib  dengan  anak panah itu) adalah kefasikan”. (Q.S. Al-Maidah: 3).
Berdasarkan  ayat  diatas,  sangat  jelas  bahwa investasi yang dilakukan harus jauh dari sifat gharar dan maysir. Pasar saham merupakan sebuah instrumen investasi yang digunakan sebagai mencari keuntungan dengan  melakukan  jual  beli  surat  berharga  berupa saham.  Dengan  begitu,  investasi  pada  pasar  saham agar  terhindar  dari  sifat  gharar  dan  maysir,  harus dilakukan  dengan  motif  sungguh-sungguh  untuk berinvestasi,  bukan  hanya  sebatas  jual  beli  jangka pendek.  Tentunya  hal  ini  dapat  menghindari  motif spekulasi  yang  hanya  berorientasi  pada  keuntungan tidak pasti layaknya mengundi nasib.

## 5. PENUTUP

## 5.1. Kesimpulan
Setelah dilakukan pengolahan data penelitian dan analisisnya,  maka  dapat  disimpulkan  hasil  penelitian ini adalah sebagai berikut :
a. Bid-ask  spread tidak  berpengaruh  signifikan terhadap holding  period saham  perusahaan  yang tercatat dalam Jakarta Islamic Index (JII) .
b. Market  value berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap holding  period saham  perusahaan  yang tercatat dalam Jakarta Islamic Index (JII) .
c. Dividend  payout  ratio berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap holding  period saham perusahaan  yang  tercatat  dalam Jakarta  Islamic Index (JII) .
d. bid-ask spread, market value, dan dividend payout ratio secara simultan bersama-bersama berpengaruh terhadap holding period.

## 5.2. Keterbatasan dan Saran
Hasil  penelitian  ini  tidak  lepas  akan  beberapa kelemahan yang tidak bisa dihindari dalam penelitian. Masih banyak perusahaan blue chip lain yang belum masuk  dalam  penelitian  ini  dikarenakan  kriteria pemilihan  sampel  yang  belum  terpenuhi.  Ketiga variabel  dalam  penelitian  ini  yaitu bid-ask  spread, market value, dan dividend payout ratio hanya mampu menjelaskan  35,7%  variasi holding  period. Bagi perusahaan  yang  terkait  dengan  pasar  modal  agar
dapat  mengontrol  keadaan  pasar  dan  mengantisipasi terjadinya  hal-hal  yang  tidak  diinginkan  untuk kelancaran  berjalannya  perusahaan.  Bagi  calon investor  yang  ingin  berinvestasi  saham Jakarta Islamic Index (JII) hendaknya memperhatikan market value dan dividend  payout ratio yang  sudah  terbukti berpengaruh signifikan terhadap holding period.

## 6. REFERENSI
Agi.  (2021).  Bagi  Dividen  90  Persen  dari  Laba, Telkom Tebar Rp 16,2 Triliun” (Online), tersedia di:
https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/201905 24183819-92-398208/bagi-dividen-90-persen- dari-laba-telkom-tebar-rp162-triliun.
Clarasati, D. N. & Worokinasih, S. (2018). Pengaruh Bid  Ask  Spread,  Market  Value,  dan  Dividend Payout    Ratio  Terhadap  Holding  Period  Saham Biasa (Studi  Pada  Saham  Indeks  Lq-45  Periode 2014-2016) Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB). Vol.60 No.2, Juli . Fauziah,  F.  (2017). Kesehatan  Bank,  Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan Teori dan Kajian Empiris, Samarinda: RV Pustaka Horizon. Fitriyah  &  Rahayu,  Y.  S.  (2013).  Variabel-Variabel Penentu Holding  Periods Saham  Syari’ah  di Indonesia”. EL  MUHASABA:  Jurnal  Akuntansi , Vol. 4 No. 1.
Jogiyanto,  H.M.    (2010). Studi  Peristiwa:  Menguji Reaksi  Pasar  Modal  Akibat  Suatu  Peristiwa.
Yogyakarta: BFFE.
Hadi,  H.  Y.  (2018).  Analisis  Pengaruh Bid-Ask Spread,  Market  Value dan  Resiko  Saham Terhadap Holding  Period (Studi  Kasus  pada Saham-Saham LQ-45 Periode 2003-2005). Tesis: Program Studi Magister Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang .
Husnan S. (2019). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis  Sekuritas ,  (Yogyakarta:  UPPN  STIM YKPN, 2015) dikutip oleh Fitria Aziza, “Analisis Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Holding Period Pada  Indeks  LQ45  Periode  2013-2017”. Jurnal Ilmu Manajemen Indonesia , Vol. 2 No.1. Kevin,  A.  (2021)  Kinerja  Mengecewakan,  Saham UNVR  dilepas  Investor”  (Online),  tersedia  di: https://www.cnbcindonesia.com/market/201807 31103055-17-26173/kinerja-mengecewakan- saham-unvr-dilepas-investor.
Nailul,  M.  (2019).  Prinsip  Investasi  di  Pasar  Modal Syariah (Tafsir Ayat Investasi). An-Nawa: Jurnal Studi Islam, Vol. 2 No.1.
L.HO,.  (2021)  Rahasia  Investasi  Saham  Terbaik  ala Lo  Kheng  Hong,  Bisa  Cuan  Ratusan  Persen (Online), tersedia di: https://kumparan.com/kumparanbisnis/rahasia- investasi-saham-terbaik-ala-lo-kheng-hong-bisa- cuan-ratusan-persen-1v7kPnlXv2Q/full Fathikah,  S.  A.,  &  Puryandani,  S.  (2020)  “Faktor Penentu Bid-Ask Spread Saham LQ-45”. Journal of Economics and Banking , Vol. 2 No. 1 April. Hermuningsih,  S.  (2019). Pengantar  Pasar  Modal Indonesia, Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Fatrin T. N., Ardana Y., & Wulandari. (2018). Faktor- faktor  yang  Mempengaruhi  Holding  Period Saham. Jurnal  Manajemen  dan  Bisinis. Vol.  3 No. 1 Juni.
Visita  Y.  A.  (2013).  Faktor  Penentu Holding  Period Saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia. Journal of  Business  and  Banking ,  Vol.  3  No.  2 November.