## RELEVANSI NILAI LAPORAN KEBERLANJUTAN PERUSAHAAN PESERTA ASIA SUSTAINABILITY REPORTING RATING (ASRRAT) YANG TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA
(VALUE RELEVANCE OF CORPORATE SUSTAINABILITY REPORTS PARTICIPATING COMPANIES IN ASIA SUSTAINABILITY REPORTING RATING LISTED ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE)
Anggi Bimantara 180810301049@mail.unej.ac.id Universitas Jember
Yosefa Sayekti yosefa.sayekti@unej.ac.id Universitas Jember
Dewi Ayu Puspita dewiayu@unej.ac.id Universitas Jember

## ABSTRACT
This study aims to examine and analyze an effect of the disclosure of sustainability reports  and  company  ratings  on  the  value  relevance  proxied  by  the  Earning Response  Coefficient  of  participating  companies  in  the  Asia  Sustainability Reporting  Rating  (ASRRAT)  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  This research belongs to the quantitative type using secondary data, there are annual report  and  the  sustainability  report  start  from  2017  until  2019.  The  sample selection method in this study was purposive sampling and resulted in 38 research samples. This study uses sustainability report disclosure and company ranking for independent variable, size for control variable, and Earning Response Coefficient for  dependent  variable.  This  result  showed  that  the  disclosure  of  sustainability reports and company rating had no effect on the value relevance proxied by the Earning  Response  Coefficient  of  participating  companies  in  the  Asia Sustainability  Reporting  Rating  (ASRRAT)  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange. In addition, company size as a control variable also shows no effect on the value relevance proxied by the Earning Response Coefficient of participating companies  in  the  Asia  Sustainability  Reporting  Rating  (ASRRAT)  listed  on  the Indonesia Stock Exchange.
Keywords: Asia Sustainability Reporting Rating, Earning Response Coefficient, Sustainability Report, Value Relevance

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis ada tidaknya pengaruh pengungkapan laporan keberlanjutan dan peringkat perusahaan terhadap relevansi nilai  yang  diproksikan  dengan Earning  Response  Coefficient pada  perusahaan peserta Asia Sustaianability Reporting Rating (ASRRAT) yang tercatat di Bursa Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  termasuk  ke  dalam  jenis  kuantitatif  dengan menggunakan  data  sekunder  yakni  laporan  tahunan  dan  laporan  keberlanjutan tahun 2017-2019. Metode pemilihan sampel pada penelitian ini yakni purposive sampling dan  menghasilkan  38  sampel  penelitian.  Penelitian  ini  menggunakan variabel  independen  yakni Sustainability  Report  Disclosure dan  peringkat perusahaan,  variabel  kontrol  yakni  ukuran  perusahaan,  dan  variabel  dependen yakni Earning  Response  Coefficient .  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa pengungkapan laporan keberlanjutan dan peringkat perusahaan tidak berpengaruh terhadap  relevansi  nilai  yang  diproksikan  dengan Earning Response  Coefficient pada  perusahaan peserta  Asia Sustainability  Reporting Rating (ASRRAT)  yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Selain itu, ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol  juga  menunjukan  tidak  berpengaruh  terhadap  relevansi  nilai  yang diproksikan dengan Earning Response Coefficient pada perusahaan peserta Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
Kata  Kunci:  Asia  Sustainability  Reporting  Rating,  Earning  Response Coefficient, Laporan Keberlanjutan, Relevansi Nilai

## 1. PENDAHULUAN
Proses  globalisasi  yang  melanda  seluruh  bangsa  termasuk  Indonesia  telah mengubah  konstalasi  kehidupan  masyarakat  dari  yang  sebelumnya  aggraris  menjadi industrial.  Hal  ini  semakin  berkembang  pesat  ditandai  dengan  banyaknya  berdiri bangunan  pabrik  di  berbagai  penjuru  wilayah.  Berdasarkan  penelitian  Kustono  (2020) menjelaskan bahwa tanggung jawab lingkungan sosial memegang peranan penting yang harus diperhatikan selama industrialisasi. Terlebih lagi adanya Peraturan Presiden No. 59 Tahun 2017 tentang Pelaksanaan Pencapaian Tujuan Pembangunan Berkelanjutan (TPB) semakin  menguatkan  kewajiban  seluruh  pelaku  ekonomi  guna  berperan  aktif menyukseskan Sustainable  Development  Goals (SDGs).  Namun  yang  terjadi  justru banyaknya  perusahaan  yang  tidak  mengindahkan  lingkungan,  seperti  peristiwa pembuangan  limbah  tidak  pada  tempatnya  oleh  PT  Greenfield  dan  kasus  semburan lumpur  panas  PT  Lapindo  Brantas  yang  meluluhlantahkan  daerah  Porong  Sidoarjo sekitarnya. Ernest & Young juga menjelaskan dari 100 besar perusahaan listed di Bursa Efek Indonesia (BEI) masih 30% yang membuat laporan keberlanjutan dari tahun 2000 hingga 2017 berdasarkan pedoman Global Report Initiative (Redaksi, 2017).
Dewasa  ini,  pengambilan  keputusan  investor  juga  tidak  hanya  melihat  laporan keuangan saja, keberlanjutan perusahaan menjadi hal lain yang diperhatikan. Perusahaan yang  memperhatikan  keberlanjutan  dibuktikan  dengan  dipublikasikannya  laporan keberlanjutan  sejatinya  sebagai  investasi  jangka  panjang,  sebab  nantinya  akan memperoleh  dukungan  dari stakeholder karena  dianggap  tidak  hanya  mengejar keuntungan semata namun juga peduli terhadap lingkungan dan sosial sekitar. Terlebih lagi apabila laporan keberlanjutan memenuhi unsur penerbitan laporan yang baik yakni andal/dapat  dipercaya,  maka  dapat  mempengaruhi  pergerakan  harga  saham  disekitar tanggal  publikasi  sehingga  menghasilkan return yang  terlampau  tinggi  dibandingkan sebelumnya  ( abnormal  return ).  Oleh  karenanya,  relevansi  nilai  diproksikan  dengan Earning Response Coefficient dapat terbentuk. Earning Response Coefficient merupakan proksi dari relevansi nilai karena memenuhi dua unsur definisi dari relevansi nilai yakni informasi yang dipublikasikan dan harga pasar sekuritas. Di Indonesia terdapat lembaga independen yakni National Centre for Sustainability Reporting (NCSR) yang memiliki fokus  pada  pelaporan  keberlanjutan. National  Centre  for  Sustainability  Reporting (NCSR) juga mengadakan penghargaan bagi perusahaan yang telah menerbitkan laporan keberlanjutannya bernama Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) bekerja sama dengan Sustainability  Practicinoer  Conference (SPC).  Peserta  Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) tidak hanya dari nasional namun  sudah  mencapai  tingkat Asia  Tenggara.  Perusahaan  peserta  Asia Sustainability  Reporting  Rating (ASRRAT) sudah secara otomatis menerbitkan laporan keberlanjutan untuk selanjutnya dinilai oleh para asesor dengan menitikberatkan penilaian pada transparansi dan akuntabilitas. Oleh karenanya,  investor  diprediksi  bereaksi  terhadap  laporan  keberlanjutan  yang  telah diterbitkan  oleh  perusahaan  peserta  Asia Sustainability  Reporting  Rating (ASRRAT) untuk  selanjutnya  digunakan  dalam  pengambilan  keputusan.  Tidak  menutup kemungkinan  selain  laporan  keberlanjutan,  peringkat  perusahaan  yang  menerbitkan laporan  keberlanjutan  dari National  Centre  for  Sustainability  Reporting (NCSR) diprediksi juga mempengaruhi pergerakan abnormal return sehingga bisa mempengaruhi relevansi  nilai  diproksikan  dengan Earning  Response  Coefficient .  Dalam  pemberian peringkat, National Centre for Sustainability Reporting (NCSR) memiliki kriteria untuk penerima rating platinum, emas, perak, dan perunggu sehingga dapat  dikatakan bahwa perusahaan penerima platinum memiliki kualitas penerbitan laporan keberlanjutan yang
lebih  baik  daripada  perusahaan  penerima  emas,  perak,  ataupun  perunggu.  Oleh karenanya,  peringkat  perusahaan  termasuk  bentuk  informasi  yang  harus  dipergunakan investor dalam pengambilan keputusan.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  ada  tidaknya  pengaruh pengungkapan laporan keberlanjutan dan peringkat  perusahaan terhadap relevansi  nilai yang  diproksikan  dengan Earning  Response  Coefficient pada  perusahaan  peserta  Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## 2. TINJAUAN LITERATUR

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  pertama  kali  ditulis  oleh  George  Akerlof  pada  tahun  1970  melalui karyanya  yakni The  Market  for  Lemons:  Quality  Uncertainty  and  The  Market Mechanism . Berdasarkan karya tulisannya, Akerlof menggambarkan adanya sinyal yang muncul  pada  fenomena  antara  penjual  dan  pembeli  mobil  bekas.  Pembeli  yang notabennya  adalah  tidak  memiliki  informasi  spesifik  terkait  produk,  maka  akan menggunakan  pengetahuan  umum  yang  dimilikinya  untuk  menilai  barang  yang  dibeli, sehingga  tentu  saja  merugikan  penjual  yang  memiliki  kualitas  produk  tinggi.  Kondisi inilah yang kemudian disebut dengan adverse selection yang artinya terdapat perbedaan informasi  antara  pembeli  dan  penjual,  sehingga  penjual  yang memiliki  informasi  lebih berupaya membagikan informasi tersebut kepada penjual. Hal tersebut juga berlaku bagi perusahaan  yang  memiliki  kelebihan  informasi  berupaya  untuk  mempublikasikan  atau mengomunikasikan  kepada  pihak  luar  dengan  harapan  dapat  memberikan  suatu good news tentang kinerja perusahaan sehingga pasar dapat meresponnya.
Hasil buah pemikiran George Akerlof kemudian dikembangan oleh Spence (1973) melalui artikelnya Job Market Signaling yang menjelaskan bahwa manajemen berusaha memberikan  sinyal  kepada  penerima  sinyal,  kemudian  penerima  sinyal  menafsirkan sinyal tersebut didasarkan pada pengetahuan yang dimiliki untuk pengambilan keputusan. Spence,  Brigham  &  Houston  (2018)  juga  mendefinisikan  teori  sinyal  sebagai  bentuk perilaku  manajemen  untuk  memberikan  petunjuk  investor  terkait  prospek  perusahaan kedepannya.  Pada  penelitian  ini  sinyal  yang  dimaksudkan  adalah  penerbitan  laporan keberlanjutan  dan  peringkat  perusahaan  peserta  Asia Sustainability  Reporting  Rating (ASRRAT)  yang  berupaya  menciptakan good  news bagi  investor,  sehingga  dapat digunakan  dalam  pengambilan  keputusan.  Dengan  demikian,  maka  akan  tercipta abnormal return disekitar  tanggal  publikasi  dan  mempengaruhi  relevansi  nilai diproksikand dengan Earning Response Coefficient .

## Teori Stakeholder
Teori stakeholder atau  pemangku  kepentingan  menekankan  pada  kesuksesan organisasi  ataupun  perusahaan  bergantung  pada  seberapa  baik  perusahaan  kepada  para kelompok  kunci,  sehingga  manajer  mengerahkan  segala  upayanya  untuk  memperoleh dukungan  dari  kelompok  ini  (Freeman  &  Philips,  2002).  Kelompok  kunci  selanjutnya disebut  dengan  pemangku  kepentingan  perusahaan  yang  terbagi  menjadi  dua  macam, yakni stakeholder internal dan stakeholder eksternal (Kasali, 2005). Perusahaan peserta Asia Sustainability  Reporting  Rating (ASRRAT)  yang  telah  menerbitkan  laporan keberlanjutan  menandakan  bahwa  perusahaan  tidak  lagi  mengekslusifkan  diri  demi mengejar keuntungan semata, melainkan bergerak ke arah pencapaian tujuan yang lebih penting  yakni  menjaga  keberlanjutan  ( sustainability )  perusahaannya.  Semakin  baik pengungkapan laporan keberlanjutan yang dilakukan oleh perusahaan, maka stakeholder
akan  memberikan  dukungan  penuh  terhadap  setiap  aktivitasnya  sehingga  diharapkan dapat  meningkatkan  kinerja  dan  mencapai  laba  yang  maksimal  (Lindawati  &  Puspita, 2015). Apabila hal tersebut terjadi maka investor selaku pihak yang memiliki modal akan merasa senang dan tetap loyal serta tidak beralih ke perusahaan lain.

## Return Saham
Return saham  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  suatu  kegiatan  investasi (Sudarsono & Sudiyatno, 2016). Tandelilin (2017) mendefinisikan return saham sebagai sesuatu  yang  membuat  investor  termotivasi  untuk  melakukan  investasi,  dan  hasil  dari keberanian akibat menanggung risiko  yang terjadi.  Jenis return saham  terbagi  menjadi dua macam, diantaranya adalah return yang sudah terjadi atau realisasi dan return yang diharapkan terjadi di  masa depan  (Basalama, Murni, &  Sumarauw, 2017). Rumus dari return yang sudah terjadi atau realisasi adalah (Tandelilin, 2017):
R i,t = 𝑃 𝑖,𝑡 – 𝑃 𝑖,𝑡−1 𝑃 𝑖,𝑡−1 Keterangan: R i,t : Return aktual P i,t : Harga saham i periode ke t P i,t-1 : Harga saham i periode ke t-1 Return ekspektasi bisa dilihat melalui return pasar, dan rumusnya adalah (Tandelilin, 2017):
R m = 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 – 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1
Keterangan :
IHSG t = Indeks Harga Saham Gabungan sekuritas pada hari ke t IHSG  t- 1 = Indeks Harga Saham Gabungan sekuritas pada hari ke t-1
Penyimpangan  atau  selisih  antara return realisasi  dengan return ekspektasi  adalah abnormal return , dan hasil akumulasi dari abnormal return selama masa event window adalah Cumulative  Abnormal  Return (CAR).  Persamaan  dari  perhitungan Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah (Tandelilin, 2017): CAR i,t = ∑ AR it
Keterangan :
CAR it = Cumulative Abnormal Return perusahaan i pada periode t
∑ AR it = Nilai total Abnormal Return perusahaan i pada periode t

## Relevansi Nilai
Relevansi nilai merupakan hubungan antara informasi akuntansi dengan nilai pasar sekuritas  (Barth,  Beaver,  &  Landsman,  1968).  Berdasarkan  penelitian  Wahyuni  & Herawaty  (2018)  relevansi  nilai  dapat  dilihat  melalui  perhitungan Earning  Response Coefficient (ERC). Earning Response Coefficient (ERC) merupakan hasil regresi antara laba  perusahaan  dicerminkan  oleh Unexpected  Earning (UE)  dengan  harga  saham dicerminkan oleh Cumulative Abnormal Return (CAR) (Astuti, 2020) . Pada penelitian ini menggunakan  proksi Earning  Response  Coefficient (ERC)  untuk  melihat  relevansi nilai.Tahapan yang dijalankan oleh peneliti guna mencari Earning Response Coefficient (ERC) yang pertama mencari return harian atau realisasi dan return ekspektasi atau pasar. Setelah  didapatkan  hasil return harian  atau  realisasi  dan return ekspektasi  atau  pasar, maka menghitung selisih antara return harian atau realisasi dengan return ekspektasi atau pasar menghasilkan abnormal return , dan diamati selama masa jendela ( event window ) menghasilkan Cumulative  Abnormal  Return (CAR).  Selanjutnya,  menghitung
Unexpected  Earning (UE),  dan  tahap  terakhir  adalah  melakukan  regresi  antara Unexpected Earning (UE) dan Cumulative Abnormal Return (CAR), hasil koefisien yakni ( 𝛽 ) menunjukan tingkat Earning Response Coefficient (ERC).

## Sustainability Report
Sustainability  report menurut  POJK  Nomor  51  Tahun  2017  merupakan  laporan yang diterbitkan kepada masyarakat yang memuat kinerja ekonomi, keuangan, sosial, dan lingkungan  hidup  Lembaga  Jasa  Keuangan  (LJK),  emiten,  perusahaan  publik  dalam menjalankan  bisnis  keberlanjutan.  Sifat  dari  penerbitan  laporan  keberlanjutan  setelah adanya  POJK  Nomor  51  Tahun  2017  adalah  wajib  ( mandatory )  bagi  seluruh  entitas. Pedoman  yang  digunakan  oleh  banyak  entitas  di  dunia  dalam  penerbitan  laporan keberlanjutan  adalah  berasal  dari  Global Reporting  Initiative (GRI). Global Reporting Initiative (GRI)  sebagai  wujud  komitmennya  mengeluarkan  GRI standard yang senantiasa  dilakukan upgrade tiap  tahunnya.  Berdasarkan  GRI standard, terdapat indikator  seperti  pengungkapan  kategori  ekonomi,  lingkungan,  dan  sosial  yang  harus diungkapkan oleh entitas.

## ASSRAT
Asia Sustainability  Reporting  Rating selanjutnya  disebut  sebagai  ASRRAT merupakan penghargaan yang diinisiasi oleh National Centre for Sustainability Reporting (NCSR) sejak tahun 2005 bekerja sama dengan Sustainability Practicioner Conference (SPC)  (NCSR,  2021).  Tujuan  diadakannya  penghargaan  ini  sebagai  bentuk  motivasi, apresiasi, sekaligus percepatan pelaporan keberlanjutan perusahaan guna mengomunikasikan bisnis keberlanjutan (NCSR, 2021). Para peserta yang tergabung ke dalam Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) akan secara langsung dinilai oleh asesor tersertifikasi dan kemudian ditetapkan sebagai penerima peringkat dalam bentuk rating yang terbagi ke dalam 4 tingkatan, yakni platinum, emas, perak, dan perunggu.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  proksi  yang  banyak  digunakan  dalam  penelitian guna mengetahui sekaligus menunjukan tingkat besar atau kecilnya perusahaan melalui total  aset,  total  penjualan,  jumlah  karyawan,  dan  kapitalisasi  pasar  (Suwardika  & Mustanda,  2017).  Pada  penelitian  ini  proksi  yang  digunakan  oleh  peneliti  adalah Logaritma Natural (Ln) Total Aset. Penggunaan Logaritma Natural (Ln) didasarkan pada hasil yang lebih akurat, mendekati, atau mencerminkan nilai total aset berdasarkan data yang  ada  di  dalam  laporan  keuangan,  sedangkan  total  aset  dipilih  karena  berdasarkan definisi dari aset yakni sumber daya yang dimiliki perusahaan yang diharapkan diperoleh manfaatnya pada masa mendatang. Hal ini mengartikan bahwa semakin besar total aset yang  dimiliki  perusahaan,  masa  manfaat  kedepan  semakin  besar  dan  diprediksi mempengaruhi  investor  dalam  pengambilan  keputusan.  Perusahaan  dengan  kategori besar  akan  cenderung  memiliki  basis  kepentingan  yang  lebih  luas,  artinya reporting responsbility yang lebih tinggi daripada perusahaan kecil sehingga lebih banyak muncul diberbagai media. Hal ini tentunya memudahkan para stakeholder termasuk didalamnya ada shareholder (investor)  untuk  mengakses  segala  bentuk  informasi  sehingga  dapat muncul sinyal yang diwujudkan dalam pengambilan keputusan.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh  Pengungkapan  Laporan  Keberlanjutan  Terhadap  Relevansi  Nilai Perusahaan
Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keberlanjutan  berupaya  memberikan informasi  bagi  investor  guna  pengambilan  keputusan.  Laporan  keberlanjutan  sejatinya memberikan  sebuah  kode  berupa  sinyal  mengenai  prospek  perusahaan  kedepannya. Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  ini  memiliki  tujuan  untuk  mengurangi  asimetri informasi dari terbatasnya informasi yang diungkapkan oleh perusahaan apabila berasal dari  informasi  laba  saja  (laporan  keuangan).  Dengan  diungkapkannya  laporan keberlanjutan,  diharapkan  investor  dapat  melihat,  membedakan,  dan  memberikan reaksinya  melalui  pergerakan  harga  saham  disekitar  tanggal  publikasi,  sehingga good news yang diupayakan oleh perusahaan dapat direspon oleh investor.
Dengan  diterbitkannya  laporan  keberlanjutan,  tidak  hanya  investor  yang  akan memberikan  respon  positif  terhadap  perusahaan,  namun stakeholder atau  pemangku kepentingan lainnya juga akan demikian. Pemangku kepentingan selain shareholder akan merasa  diperhatikan  sebab  perusahaan  tidak  mengekslusifkan  diri  demi  mengejar keuntungan semata. Apabila perusahaan memiliki kepedulian penuh terhadap stakeholder yang  ditandai  dengan  munculnya  program  keberlanjutan  yang  langsung  memberikan manfaat,  maka  tentu  saja stakeholder akan  memiliki  keloyalan  penuh  terhadap perusahaan.  Hasil  dari  keloyalan stakeholder ini  akan  berakibat  baik  bagi  kinerja perusahaan sehingga tingkat laba yang dihasilkan dapat meningkat. Sehingga ujungnya investor akan tetap setia pada perusahaan karena mampu dengan stabil mempertahankan kinerja yang positif.
Penelitian  sebelumnya  yang  sejalan  dengan  pembangunan  hipotesis  ini  adalah Saragih & Rusdi (2020) menjelaskan bahwa variabel CSR berpengaruh positif terhadap Earning  Response  Coefficient (ERC)  dengan  sampel  penelitian  yakni  perusahaan real estate dan  properti  di  Indonesia.  Oleh  karena  itu,  berdasarkan  penjelasan  di  atas disimpulkan bahwa hipotesis pertama penelitian ini adalah:
H1:  Pengungkapan  laporan  keberlanjutan berpengaruh  positif  terhadap  relevansi  nilai diproksikan  dengan Earning  Response  Coefficient pada  perusahaan  peserta  Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## Pengaruh Peringkat Perusahaan Terhadap Relevansi Nilai Perusahaan
Asia Sustainability  Reporting  Rating merupakan  gagasan  yang  diinisiasi  oleh National Centre for Sustainability Reporting (NCSR) sebagai lembaga independen yang memiliki  fokus  penuh  atas  pengembangan  pembangunan  berkelanjutan  di  Indonesia. Penyelenggaraan Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) berkat hasil kerjasama antara National  Centre  for  Sustainability  Reporting (NCSR)  dengan Sustainability Reporting  Conference (SPC)  (NCSR,  2021).  Perusahaan  yang  menjadi  peserta  Asia Sustainability Reporting Rating selanjutnya akan dinilai oleh para asesor berpengalaman dan tersertifikasi dalam bidangnya, serta kemudian akan diberikan peringkat berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan oleh National Centre for Sustainability Reporting (NCSR). Peringkat ini terbagi ke dalam 4 tingkatan yakni platinum, emas, perak, dan perunggu. Apabila  perusahaan  mendapatkan  peringkat  tertinggi  yakni  platinum,  tentu  penerbitan laporan  keberlanjutan  perusahaan  oleh  manajemen  dalam  mempertanggungjawabkan kinerjanya dinilai sangat berkualitas dan juga menunjukan bahwa luasnya pengungkapan laporan  keberlanjutan  sehingga  menarik  perhatian  investor.  Selain  itu  didukung  pula dengan adanya kriteria penilaian untuk masing-masing peringkat, dan dewan juri penilai
yang sudah profesional dibidangnya serta telah tersertifikasi, sudah seharusnya peristiwa tersebut  direspon  oleh  investor.  Berdasarkan  teori  sinyal,  maka  peringkat  perusahaan peserta  Asia Sustainability  Reporting  Rating (ASRRAT)  merupakan  sebuah  peristiwa yang  mengandung  informasi  sehingga  tercipta  sinyal  bagus  ( good  news )  bagi  masing- masing tingkatan peringkat karena berkualitasnya pelaporan keberlanjutan yang membuat investor tertarik untuk menanamkan modalnya.
Penelitian sebelumnya yang membahas mengenai peringkat laporan keberlanjutan masih  belum  ada  atau  ditemukan  oleh  peneliti,  sehingga  diputuskan  untuk  mengambil penelitian lain yang sejenis. Penelitian tersebut adalah Martaningsih (2017) menganalisis mengenai  peringkat  sukuk  terhadap Cumulative  Abnormal  Return (CAR)  menjelaskan bahwa  peringkat  sukuk  berpengaruh  signifikan  terhadap Cumulative  Abnormal  Return (CAR).  Oleh  karena  itu,  berdasarkan  penjelasan  di  atas  disimpulkan  bahwa  hipotesis kedua penelitian ini adalah:
H2:  Peringkat  perusahaan berpengaruh  terhadap  relevansi  nilai  diproksikan  dengan Earning Response Coefficient pada perusahaan peserta Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## 3. METODE PENELITIAN Rancangan Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  penelitian  kuantitatif.  Penelitian  kuantitatif merupakan  jenis  penelitian  dengan  cara  menguji  teori  dengan  menggunakan  variabel yang  dapat  dinilai  atau  diukur  menggunakan  angka  kemudian  dilakukan  pengujian analisis  statistik  (Indriantoro  &  Supomo,  2009).  Klasifikasi  penelitian  ini  adalah korelasional,  karena  berusaha  untuk  menguji  hubungan  antara  dua  atau  lebih  variabel guna menentukan korelasi sekaligus arah hubungan antar keduannya.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang meliputi laporan tahunan, laporan keberlanjutan, dan laporan peringkat perusahaan peserta Asia Sustaianbility  Reporting  Rating (ASRRAT).  Perolehan  data  tersebut  peneliti  lakukan dengan mencari di website Bursa Efek Indonesia, website perusahaan terkait, dan website National  Centre  for  Sustainability  Reporting (NCSR).  Selain  menggunakan  data sekunder,  penelitian  ini  juga  menggunakan  data cross  section ,  karena  sesuai  dengan karakteristik populasi penelitian.
Sumber data peneltiian berdasarkan tipenya termasuk ke dalam data internal yakni berupa laporan tahunan, laporan keberlanjutan, dan laporan peringkat perusahaan peserta Asia Sustaianbility  Reporting  Rating (ASRRAT).  Data  ini  adalah  menggambarkan kondisi dan kinerja perusahaan, sehingga disebut dengan data internal.

## Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  peserta  Asia Sustainability  Reporting Rating (ASRRAT). Sampel penelitian dipilih menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria:
1. Perusahaan peserta Asia Sustainability Reporting Rating (ASRRAT) yang tercatat di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020.
2. Perusahaan  peserta  Asia Sustainability  Reporting  Rating (ASRRAT)  yang menerbitkan laporan tahunan atau laporan keberlanjutan periode 2017-2019. Periode laporan tahunan atau laporan keberlanjutan menggunakan tahun 2017-2019 karena dalam  proses  penilaian  dalam  Asia Sustainablity  Reporting  Rating (ASRRAT) menggunakan satu tahun sebelumnya.
4. Perusahaan  peserta  Asia Sustainablity  Reporting  Rating (ASRRAT)  yang menggunakan mata uang rupiah dalam penyusunan laporan tahunan.

## Variabel Independen
Variabel  independen  penelitian  ini  adalah sustainability  report  disclosure yang mengacu  pada Sustainability  Report  Disclosure  Index (SRDI)  sesuai  dengan  pedoman terbaru yakni GRI Standards 2016. Rumus perhitungan Sustainability Report Disclosure Index (SRDI):
SRDI = ∑ 𝑋𝑖,𝑗,𝑘 𝑁 Keterangan : SRDI = Sustainability Report Disclosure Index ∑ 𝑋𝑖, 𝑗, 𝑘 = Total item yang diungkapkan pada laporan keberlanjutan N = Total item yang seharusnya diungkapkan
Pengukuran  menggunakan  cara  dikotomi  artinya  apabila  diungkapkan  dalam  laporan keberlanjutan  maka  diberikan  angka  1  dan  apabila  tidak  diungkapkan  dalam  laporan keberlanjutan maka diberikan angka 0.
Peringkat  perusahaan  menggunakan  skala  ordinal  yakni  1-4  mengacu  pada  4 tingkatan  peringkat  Asia Sustainability  Reporting  Rating (ASRRAT).  4  tingkatan peringkat  tersebut  adalah  platinum  diberikan  angka  4,  emas  diberikan  angka  3,  perak diberikan angka 2, dan perunggu diberikan angka 1.

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  penelitian  ini  adalah Earning  Response  Coefficient (ERC). Perhitungan Earning  Response  Coefficient (ERC)  mengacu  pada  penelitian  Awuy, Sayekti,  &  Purnamawati  (2016);  Rusdin  (2016);  Sayekti  &  Wondabio  (2007) menggunakan Moderated  Regresion  Analysis (MRA).  Tahapan  dalam  menghitung Earning  Response  Coefficient (ERC)  menurut  Awuy,  Sayekti, &  Purnamawati  (2016); Rusdin (2016); Sayekti & Wondabio (2007) adalah yang pertama mencari return harian dan return pasar yang rumusnya sebagai berikut.
R it = 𝑃𝑡 – 𝑃𝑡−1
𝑃𝑡−1 Keterangan : R it = Return perusahaan i pada periode t P t = Harga penutupan sekuritas pada hari ke t P t-1 = Harga penutupan sekuritas pada hari ke t-1
R m = 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 – 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1
𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1
Keterangan :
R m = Return market (pasar) IHSG t = Indeks Harga Saham Gabungan sekuritas pada hari ke t IHSG t-1 = Indeks Harga Saham Gabungan sekuritas pada hari ke t-1
Setelah diketahui return harian dan return pasar maka selanjutnya menentukan Abnormal Return (AR). Dalam menghitung Abnormal Return (AR) dilakukan berdasarkan model market  adjusted  return ,  yakni  membandingkan  antara retun saham  individual  dengan return saham  yang  bergerak  di  pasaran  (Tandelilin,  2017).  Persamaan  perhitungan Abnormal Return (AR) sebagai berikut (Tandelilin, 2017). AR it = R it – R m i,t Keterangan : AR it =  Return tak normal ( Abnormal Return ) sekuritas i pada periode t
R it = Return aktual sekuritas i pada periode t R m i,t = Return pasar i pada periode t
Akumulasi dari Abnormal Return (AR) selama masa event window disebut dengan Cumulative Abnormal Return (CAR). Perhitungan Cumulative Abnormal Return (CAR) menggunakan event  study dengan jangka waktu  11 hari  dengan rincian 5 hari  sebelum tanggal publikasi laporan keberlanjutan ( before event date ), 1 hari saat tanggal publikasi laporan keberlanjutan ( event date ), 5 hari setelah tanggal publikasi laporan keberlanjutan ( after  event  date ).  Penelitian  sebelumnya  dilakukan  oleh  Wicaksono  (2017);  Saragih (2019)  menggunakan 11 hari  atas dasar jangka waktu  itu dinilai pas tidak terlalu lama ataupun terlalu cepat sehingga mencegah munculnya bias seperti merger, akuisisi, right issue , stock split , dan lain-lain. Persamaan Abnormal Return dan Cumulative Abnormal Return (CAR)  sebagai  berikutPersamaan  perhitungan Cumulative  Abnormal  Return (CAR) sebagai berikut (Tandelilin, 2017).
CAR i,t (-5,5) = ∑ AR it
Keterangan : CAR it
= Cumulative Abnormal Return perusahaan i pada periode t ∑ AR it = Nilai total Abnormal Return perusahaan i pada periode t Setelah unsur Cumulative Abnormal Return (CAR) ditemukan, maka selanjutnya menentukan Unexpected Earning (UE). Unexpected Earning (UE) menggunakan asumsi random walk dapat dihitung dari laba per lembar saham tahun sekarang dikurangi dengan laba per lembar saham tahun sebelumnya kemudian dibandingkan dengan  harga saham tahun  sebelumnya.  Persamaan  perhitungan Unexpected  Earning (UE)  sebagai  berikut (Tandelilin, 2017).
UE i,t = 𝐸𝑃𝑆𝑡,𝑖 – 𝐸𝑃𝑆𝑡,𝑖−1
𝑃𝑡,𝑖−1
Keterangan : UE i,t = Unexpected Earning perusahaan i pada periode t EPS t, i = Earning Per Share perusahaan i pada periode t EPS t, i - 1 = Earning Per Share perusahaan i pada periode t-1 P t,i-1 = Harga saham perusahaan i pada periode t-1

## Variabel Kontrol
Variabel  kontrol penelitian ini  adalah ukuran perusahaan. Proksi  yang digunakan untuk mengukur ukuran perusahaan adalah:
Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset)

## Metode Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  guna  mengetahui pengaruh  dari  penerrbitan  laporan  keberlanjutan  dan  peringkat  perusahaan  terhadap relevansi nilai diproksikan dengan Earning Response Coefficient (ERC) pada perusahaan peserta  Asia Sustainability  Reporting  Rating (ASRRAT)  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia. Persamaan regresi penelitian ini adalah sebagai berikut.
CAR = α + β1 UE + β2 SRDI + β3 Peringkat Perusahaan + β4 SIZE + β5  UE*SRDI + β6 UE*Peringkat Perusahaan + β7 UE*SIZE +  e
Sebelum  dilakukan  uji  regresi  linier  berganda  terlebih  dahulu  peneliti  melakukan  uji asumsi klasik seperti uji normalitas, uji multikolinieritas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi. Peneliti juga menggunakan koefisien determinasi guna melihat sejauh mana pengaruh  variabel  penelitian  yakni  penerbitan  laporan  keberlanjutan,  peringkat perusahaan, dan ukuran perusahaan terhadap relevansi nilai diproksikan dengan Earning Response  Coefficient (ERC).  Lebih  lanjut  guna  mengetahui  model  penelitian  apakah sudah dapat memenuhi kriteria untuk memprediksi variabel penelitian ditunjukan oleh uji
F,  dan  pengaruh  masing-masing  variabel  penelitian  ditunjukan  oleh  uji  t  juga  peneliti lakukan dalam metode analisis data.

## 5. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis Statistik Deskriptif Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation UE 38 -0,132 0,189 0,00471 0,044118 SRDI 38 0,057 0,571 0,27966 0,144538 Peringkat Perusahaan 38 1 4 2,71 0,802 SIZE 38 27,407 34,887 32,04634 1,551793 UE*SRDI 38 -0,076 0,043 -0,00071 0,016709 UE*Peringkat Perusahaan 38 -0,397 0,568 0,01247 0,132031 UE*SIZE 38 -4,059 6,017 0,15650 1,386186 CAR 38 -0,189 0,238 0,01382 0,079234
Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Gambar 1. Normal Probability P Plot
Tabel 2. Tabel One Sample Kolmogorov Smirnov
Unstandarized Residual N 38 Normal Parameters Mean 0,0000000 Std. Deviation 0,06308128 Most Extreme Difference Absolute 0,067 Positive 0,067
Negative -0,055 Test Statistic 0,067 Asymp. Sig (2-tailed) 0,200
Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Berdasarkan uji normalitas yang dilakukan dengan cara normal probability P-Plot menunjukan bahwa titik-titik pada grafik normal probability P-Plot berada di dekat atau sekitar garis diagonal, dan tabel one sample kolmogorov smirnov menunjukan nilai sig. 0,200 > 0,05 sehingga disimpulkan data berdistribusi normal.
Uji Heteroskedastisitas
Gambar 2. Grafik Scatterplot Uji Heteroskedastisitas
Tabel 3. Uji Glejser Variabel Sig. Kesimpulan UE 0,722 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas SRDI 0,622 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Peringkat Perusahaan 0,578 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas SIZE 0,128 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas UE*SRDI 0,474 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas UE*Peringkat Perusahaan 0,934 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas UE*SIZE 0,680 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Berdasarkan  uji  heteroskedastisitas  yang  dilakukan  dengan  menggunakan  grafik scatterplot dihasilkan bahwa data tidak membentuk pola khusus, dan hasil uji glejser tiap variabel memiliki nilai sig. > 0,05 sehingga disimpulkan bahwa data homoskedastisitas. Uji Multikolinieritas
Tabel 4. Uji Multikolinieritas
Variabel Colinierity Statistic Tolerance VIF UE 0,000 4306,625 SRDI 0,639 1,564 Peringkat Perusahaan 0,653 1,530 SIZE 0,733 1,365
UE*SRDI 0,081 12,420 UE*Peringkat Perusahaan 0,010 99,166 UE*SIZE 0,000 3934,252
Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Berdasarkan uji multikolinieritas dihasilkan bahwa hanya variabel SRDI, peringkat perusahaan, dan size yang terbebas dari gejala multikol karena nilai tolerance > 0,1 dan VIF  <  10.  Variabel  lainnya  seperti  UE,  UE*SRDI,  UE*Peringkat  Perusahaan,  dan UE*Size masih mengandung multikolinieritas karena nilai tolerance <  0,1 dan VIF >10. Peneliti tidak mengeluarkan variabel yang masih mengandung multikol karena termasuk variabel utama yang akan diteliti.
Uji Autokorelasi Tabel 5. Uji Autokorelasi Model Durbin Watson Kesimpulan 1 1,981 Tidak terjadi autokorelasi
Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Berdasarkan  uji  autokorelasi  didapatkan  nilai  Durbin  Watson  1,981  terletak diantara  4-DU  yakni  2,0606  dan  DU  yakni  1,9394.  Oleh  karenanya  data  terbebas  dari autokorelasi.
Analisis Regresli Linier Berganda
Tabel 6. Analisis Regresi Linier Berganda Model Unstandarized Coefficient Standarized Coefficient Beta T Sig. B Std. Eror (Constant) -0,526 0,306 -1,719 0,096 UE 33,284 17,131 18,533 1,943 0,061 SRDI 0,047 0,100 0,086 0,473 0,640 Peringkat Perusahaan 0,029 0,018 0,289 1,605 0,119 SIZE 0,014 0,009 0,276 1,626 0,114 UE*SRDI -3,655 2,429 -0,771 -1,505 0,143 UE*Peringkat Perusahaan -1,046 0,869 -1,742 -1,204 0,238 UE*SIZE -0,948 0,521 -16,589 -1,820 0,079
Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Berdasarkan analisis regresi linier berganda diperoleh persamaan regresi: CAR =  -0,526 + 33,284UE + 0,047SRDI + 0,029Peringkat Perusahaan + 0,014SIZE  – 3,655UE*SRDI – 1,046UE*Peringkat Perusahaan – 0,948UE*SIZE + e
Koefisien Determinasi Tabel 7. Koefisien Determinasi (Adjusted R Square) Model R R Square Adjusted R Square Std. Eror of The Estimate 1 0,605 0,366 0,218 0,070055
Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Berdasarkan hasil koefisien determinasi di atas diperoleh nilai Adjusted R Square adalah  0,218  yang  artinya  sebanyak  21,8%  faktor  yang  mempengaruhi  relevansi  nilai perusahaan  diproksikan  dengan Earning  Response  Coefficient (ERC)  dipengaruhi  oleh pengungkapan  laporan  keberlanjutan,  peringkat  perusahaan,  dan  ukuran  perusahaan, sedangkan 78,2% dipengaruhi oleh faktor selain variabel penelitian.
Uji F Tabel 8. Uji F Model F Sig. 1      Regresison 2,476 0,039

## Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Berdasarkan uji F diperoleh nilai sig. 0,039 atau < 0,05 dan F hitung senilai 2,476 >  F  tabel  senilai  2,41,  sehingga  disimpulkan  bahwa  model  penelitian  dikatakan  layak untuk memprediksi variabel dependen.
Uji t Tabel 9. Uji t Model t Sig. Kesimpulan 1 (Constant) -1,719 0,096 UE 1,943 0,061 Tidak Berpengaruh SRDI 0,473 0,640 Tidak Berpengaruh Peringkat Perusahaan 1,605 0,119 Tidak Berpengaruh SIZE 1,626 0,114 Tidak Berpengaruh UE*SRDI -1,505 0,143 Tidak Berpengaruh UE*Peringkat Perusahaan -1,204 0,238 Tidak Berpengaruh UE*SIZE -1,820 0,079 Tidak Berpengaruh

## Sumber: Hasil Olah Data SPSS 26
Pengungkapan  Laporan  Keberlanjutan  Tidak  Berpengaruh  Terhadap  Relevansi Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian  hipotesis pertama diperoleh nilai  sig. pengungkapan laporan  keberlanjutan  (UE*SRDI)  0,143  >  0,05  dan  nilai  t  t  hitung  -1,505  <  t  tabel 2,03951  sehingga  disimpulkan  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  tidak  berpengaruh terhadap  relevansi  nilai  perusahaan  diproksikan  dengan Earning  Response  Coefficient . Hal  ini  karena  program  keberlanjutan  yang  diluncurkan  perusahaan  hanya  untuk melenggangkan kepentingan perusahaan dan hanya sebagai pemenuhan secara formalitas terhadap  peraturan  yang  ada.  Adanya  POJK  Nomor  51  Tahun  2017  dinilai  belum memiliki  payung  hukum  yang  kuat  guna  menindak  perusahaan  yang  tidak  menaati penerapan  keuangan  berkelanjutan.  Oleh  karenanya,  CSR  sekedar  dikeluarkan  hingga ujung-ujungnya  kebermanfaatan  dan  keberlanjutan  kurang  dirasakan.  Contohnya  yang terjadi pada sampel penelitian yakni PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk (INTP) pada tahun 2017 untuk mendapatkan izin berdiri di Pati menggembar-gemborkan 90 program CSR, namun kenyataannya hanya 2 yang berjalan  (Novianto, Effendi, & Purbokusumo, 2021).  Pada  laporan  keberlanjutan  tahun  2017  program  CSR  tersebut  juga  tidak dicantumkan  secara  eksplisit  oleh  PT  Indocement  Tunggal  Prakasa  Tbk,  tentunya  ini melanggar  prinsip  ciri-ciri  penerbitan  laporan  perusahaan  yang  baik  yakni  keandalan. Oleh  karena  itu, good  news yang  diupayakan  oleh  perusahaan  dengan  menerbitkan laporan keberlanjutan menjadi tidak direspon oleh investor sehingga tidak mengakibatkan perubahan  harga  disekitar  tanggal  publikasi  atau  dengan  kata  lain  tidak  berpengaruh terhadap relevansi nilai perusahaan diproksikan dengan Earning Response Coefficient .
Selain  bersebrangan  dengan  teori  sinyal  penelitian  ini  juga  bersebrangan  dengan teori stakeholder . Hal ini karena perusahaan tidak dapat memenuhi unsur kepuasan dari pemangku  kepentingan  yakni  investor  dengan  dibuktikan  tidak  diresponnya  laporan keberlanjutan  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  peserta  Asia Sustainabiltiy  Reporting Rating (ASRRAT)  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  Tulhasanah  &  Nikmah  (2017);  Awuy,  Sayekti,  &  Purnamawati  (2016)  yang menjelaskan bahwa Corporate Social Responsibility tidak berpengaruh terhadap Earning Response Coefficient .

## Peringkat Perusahaan Tidak Berpengaruh Terhadap Relevansi Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  kedua  diperoleh  nilai  sig.  peringkat perusahaan (UE*Peringkat Perusahaan) 0,238 > 0,05 dan nilai  t hitung -1,204 < t tabel 2,03951  sehingga  disimpulkan  peringkat  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap relevansi  nilai  perusahaan  diproksikan  dengan Earning  Response  Coefficient .  Hal  ini karena telah terjadi perubahan mekanisme pemberian peringkat mulai tahun 2018 yang kurang  terpublikasikan  diberbagai  media.  Perubahan  mekanisme  ini  sejatinya  bersifat good news karena sejak tahun 2018 semua peserta akan diberikan peringkat, dan terbagi ke  dalam  4  tingkatan  yakni  platinum,  emas,  perak,  dan  perunggu.  Sangat  disayangkan setelah  peneliti  cek  diberbagai  media  maupun  laman  resmi National  Centre  for Sustainability Reporting Rating (NCSR) informasi sebetulnya tersedia namun redaksi dan konteksnya sangat terbatas, sehingga masih terjadi asimetri informasi terhadap perubahan mekanisme  pemberian  peringkat  tersebut.  Oleh  karena  itu,  sesuai  dengan  yang dipaparkan oleh Akerlof (1970) dalam teori  sinyal yakni  pembeli  dalam hal  ini adalah investor  masih  menganggap  sama  antara  penerima  peringkat  platinum  dengan  emas, perak,  ataupun  perunggu.  Dengan  demikian  adanya  peringkat  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap relevansi nilai diproksikan dengan Earning Response Coefficient . Penelitian  sebelumnya  yang  meneliti  mengenai  adanya  peringkat  perusahaan terhadap relevansi nilai ataupun Earning Response Coefficent masih belum ada, sehingga peneliti mengambil penelitian lain namun masih sejalan dengan hasil penelitian ini adalah Maulina  &  Februari  (2018)  yang  menjelaskan  bahwa  tidak  ada  dampak  pengumuman Indonesia Sustainability Reporting Award tahun 2010-2014 terhadap abnormal return .

## 6. KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  sekaligus  menganalisis  ada  tidaknya pengaruh  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  dan  peringkat  perusahaan  peserta  Asia Sustainability Reporting Rating yang tercatat di Bursa Efek Indonesia terhadap relevansi nilai diproksikan dengan Earning Response Coefficient dengan 38 sampel penelitian dan mennghasilkan  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  serta  peringkat  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap relevansi nilai perusahaan diproksikan dengan Earning Response Coefficient pada perusahaan peserta Asia Sustainability Reporting Rating yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## REFERENSI
Akerlof,  G.  (1970).  The  Market  for  “Lemons”:  Qualiry  Uncertainty  and  The  Market Mechanism. The Quarterly Journal of Economics , 84 (3), 488-500. Astuti, P. W. (2020). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Earning Response Coefficient. Prisma (Platform Riset Mahasiswa Akuntansi), 10-17.
Awuy, V.P., Sayekti, Y., & Purnamawati, I. (2016). Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR) Terhadap Earning Response Coefficient (ERC) (Studi
Empiris  Pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Pada Tahun 2010-2013). Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 18, 15-26.
Barth,  M.  E.,  Beaver.,  W.  H.,  &  Landsman,  W.  R.  (1968).  The  Relevance  of  Value Relevance Research. Journal of Accounting & Economic Basalama, I. S., Murni, S., & Sumarauw, J S. (2017). Pengaruh Currrent Ratio, DER & ROA  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Automotif  &  Komponen  Periode 2013-2015. Jurnal EMBA, 5(2), 1793-1803.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2018). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Freeman,  R.  E.,  &  Philips,  R.  A.  (2002).  Stakeholder  Theory:  A  Libertarian  Defense. Business Ethics Quarterly, 12 (3), 331-349. Indriantoro, N., & Supomo, B. (2009). Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi & Manajemen . Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta. Kasali, R. (2005). Manajemen Public Relation . Jakarta: Grafiti.
Kurnia, I., Diana., & mawardi, M. C. (2019). Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility, Good Corporate Governance, Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Earning Response Coefficient (ERC). E-JRA, 8 (1), 78-91. Kustono,  A.  S.  (2020).  Performa  Lingkungan  dan  Derajat  Penyajian  Informasi Lingkungan Perusahaan Non Keuanga Di Indoneisa. JIAI (Jurnal Ilmiah Akuntansi Indonesia), 5 (2), 194-300.
Lindawati,  A.  S., &  Puspita,  M.  E. (2015).  Corporate  Social  Responsibility:  Implikasi Stakeholder  dan  Legitimacy  Gap  dalam  Peningkatan  Kinerja  Perusahaan. Jurnal Akuntansi Multiparadigma, 6 (1), 157-174.
Martaningsih, D. (2017). Analisis Pengaruh Nilai dan Rating Penerbitan Obligasi Syariah (Sukuk) Terhadap Return Saham. Skripsi . 1-143.
Maulina, R., & Februari, C. P. (2018). Pengaruh Pengumuman Indonesia Sustainability Reporting  Award  (ISRA)  Terhadap  Abnormal  Return  Dan  Volume  Perdagangan Saham  Serta  Dampaknya  Terhadap  Perusahaan  Peraih  Dan  Non  Peraih Penghargaan. AKBIS Media Riset Akuntansi dan Bisnis , 57-70. NCSR. (2021). ASRRAT. Diakses pada 23 Maret 2021, dari http://www.ncsr-id.org/asia- sr-rating/ .
Novianto, A., Efendi, K. C., & Purbokusumo, Y. (2021). The Politics of Virtue for Capital Accumulation:  CSR  and  Social  Conflict  in  the  Construction  of  the  Indocement Factory in Pati, Indonesia. PCD Journal, 9 (2), 101-120.
Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  51  Tahun  2017. Penerapan  Keuangan Berkelanjutan Bagi Lembaga Jasa Keuangan, Emiten, Dan Perusahaan Publik. (18 Juli 2017). Lembaran Negara Republik Indonesia Tahun 2017 Nomor 169. Jakarta. Redaksi. (2017). Sustainability Report (SR) di Indonesia Sepi Peminat. Jakarta: Majalah CSR.
Rusdin. (2016). Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR) dan Implikasinya Terhadap Earning Response Coefficient. AdBispreneru, 2 (1), 153-164. Saragih, M. R., & Rusdi. (2020). Menguji Faktor Yang Menjadi Determinan Bagi Earning Response  Coefficient  Pada  Perusahaan  Real  Estate  Dan  Properti  Di  Indonesia. Scientific Journal of Reflection, 3 (2), 191-200.
Sayekti,  Y.,  &  Wondabio,  L.  S.  (2007).  Pengaruh  CSR  Disclosure  Terhadap  Earning Response Coefficient (Suatu Studi Empiris Terhadap Perusahaan yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta). Simposium Nasional Akuntansi X, 1-36.
Spence, M. 1973. Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87 (3), 355-
374.
Sudarsono,    B.,  &  Sudiyatno,  B.  (2016).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Return Saham  Pada  Perusahaan  Property  &  real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2009-2014. Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JRE), 23 (1), 30-51. Suwardika,  I.  A.,  &  Mustanda,  I.  K.  (2017).  Pengaruh  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Properti. E-Jurnal Manajemen Unud, 63, 1248-1277.
Tandelilin, E. (2017). Pasar Modal Manajemen Portofolio & Investasi . Yogyakarta: PT Kasinus.
Tulhasanah,  D.,  &  Nikmah.  (2017).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsbility  (CSR), Kualitas Auditor, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Earning Response Coefficient (ERC). Jurnal Manajeen dan Akuntansi, 20 (1), 83-95.