## PROPERTI DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN dan REAL ESTATE PADA PERIODE GENCARNYA PEMBANGUNAN INFRASTRUKTUR
Riza Fajarnia Yuni Rimawati*

## Emi Rahmawati
Universitas Trunojoyo Madura, Jalan Raya Telang, Kecamatan Bangkalan, Madura yuni.rimawati@trunojoyo.ac.id

## A R T I C L E   I N F O
Article history: Received March 2, 2019 Revised April 10, 2019 Accepted April 18, 2019
Key words: Capital Structure, Investment Opportunity Set, Liquidity, Profitability, Firm Value

## A B S T R A C T
This research aim to obtain empirical evidence about the determinant of firm value property  and  real  estate  in  the  period  of  incessant  infrastructure  development.
Independent  variables used in this  research  were capital  structure  as  measured by debt to equity ratio (DER), investment opportunity set measured by market to book ratio (MBA), liquidity measured by current ratio (CR), and profitability measured by  return  on  equity  (ROE).  Dependent  variable  was  firm  value  measured  by  the price to book value (PBV). Control variable was size of firm. Population used in this research are property and real estate companies listed Indonesian Stock Exchange in period 2014-2016. Sample collected using purposive sampling method. The total of 33  companies  were  determined  as  sample  during  2014-2016  .  The  method  of analysis  of  this  research  using  multiple  linier  regresssion.  The  result  showed  that investment opportunity set and profitability has positive influence to the firm value, and capital structure and liquidity has no effect on the firm value. While the size of firm as a control variable has significant positive  influence to the firm value.

## A B S T R A K
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memperoleh  bukti  empiris  tentang  penentu  nilai properti dan real estate dalam periode pembangunan infrastruktur yang tak henti- hentinya. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah struktur modal yang diukur dengan rasio utang terhadap ekuitas (DER), peluang investasi yang  diukur  dengan  rasio  market  to  book  (MBA),  likuiditas  yang  diukur  dengan rasio  saat  ini  (CR),  dan  profitabilitas  yang  diukur  dengan  return  on  equity  (  KI- JANG).  Variabel  dependen  adalah  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  harga  ke nilai  buku  (PBV).  Variabel  kontrol  adalah  ukuran  perusahaan.  Populasi  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  properti  dan  real  estate  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2014-2016.  Sampel  dikumpulkan dengan menggunakan metode purposive sampling. Total 33 perusahaan ditentukan sebagai  sampel  selama  2014-2016.  Metode  analisis  penelitian  ini  menggunakan regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa set kesempatan inves- tasi  dan  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  dan struktur  modal  dan  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Se- dangkan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  kontrol  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## PENDAHULUAN
Harga  saham  sering  diidentifikasikan  dengan nilai  perusahaan.  Pada  penutupan  perdagangan saham Rabu, 17 Mei 2017 pukul 16.00 WIB terdapat fenomena  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) terpuruk  akibat  pelemahan  dari  delapan  sektor, salah  satunya  sektor  yang  ditutup  menurun  tajam yaitu sektor properti sebesar -1,21% dengan rincian saham-saham yang mengalami persentase penurunan  terbesar  yaitu  emiten  properti  BSDE  (-
5,82%), PWON (-5%), SMRA (-4,21%)
(Kompas.com).
Nilai perusahaan menurut Brigham dan Hou- ston  (2014)  juga  dapat  dilihat  dari  Price  to  Book Ratio  (PBV)  yaitu  semakin  tinggi  nilai  rasio  PBV maka  semakin  tinggi  penilaian  investor,  sehingga semakin  besar  pula  peluang  para  investor  untuk membeli  saham  perusahaan  tersebut.  Berdasarkan data keuangan dan rasio dalam IDX Fact Book 2017 menunjukkan  bahwa  pada  periode  tahun  2014
sampai  dengan  2016  PBV  sektor  properti  dan  real estate  terus  mengalami  penurunan.  Pada  tahun 2014  PBV  sektor  properti  dan  real  estate  sebesar 1,86  kemudian  pada  tahun  2015  menurun  menjadi 1,65  dan  pada  tahun  2016  kembali  mengalami penurunan sehingga menjadi 1,54.
Teori  sinyal  yang  dikembangkan  oleh  Ross (1977)  memandang  bahwa  untuk  meningkatkan saham perusahaanya, maka pihak eksekutif perus- ahaan  dalam  hal  ini  manajemen  perusahaan terdorong untuk menyampaikan informasi kepada calon  investor.  Informasi  ini  merupakan  sinyal yang dikirim kepada calon investor berupa laporan keuangan.  Salah  satu  sinyal  yang  diberikan  dalam laporan  keuangan  yaitu  struktur  modal  perus- ahaan. Struktur modal adalah perimbangan antara penggunaan  modal  pinjaman  dengan  modal sendiri (Sjahrial, 2014). Sjahrial (2014), menyatakan bahwa  berdasarkan  teori  sinyal,  suatu  penawaran hutang  diterima  sebagai  suatu  pertanda  positif. Trade  off  theory  memandang  bahwa  perusahaan menukar  manfaat  pajak  yang  diperoleh  dari penggunaan  hutang  dengan  masalah  yang  timbul akibat  dari  penggunaan  hutang  yaitu  potensi  ke- bangkrutan  (Brigham  dan  Houston,  2014).  Sjahrial (2014),  menyatakan  bahwa  manajer  keuangan  se- bagai  pimpinan  perusahaan  harus  dapat  mencari bauran  pendanaan  yang  tepat  agar  tercapai struktur  modal  yang  optimal,  dimana  struktur modal  yang  optimal  secara  langsung  akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Selain  itu,  Myers  (1977)  menyatakan  bahwa investment  opportunity  set akan  memberikan  suatu petunjuk  yang  lebih  luas,  dimana  pengeluaran yang dilakukan perusahaan di masa depan ini akan berdampak  pada  nilai  perusahaan. Investment  op- portunity set merupakan kombinasi yang dilakukan oleh perusahaan  terhadap  aktiva  yang  dimilikinya dan  pilihan  investasi  perusahaan  di  masa  menda- tang dengan net present value positif (Myers, 1977). Faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan  yaitu  likuiditas  perusahaan,  dimana likuiditas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  sampai  seberapa  jauh  tingkat  kemam- puan  perusahaan  melunasi  kewajiban  jangka  pen- deknya yang akan segera jatuh tempo (Hery, 2015). Perusahaan dikatakan likuid jika perusahaan terse- but  memiliki  kemampuan  untuk  melunasi kewajiban  jangka  pendeknya  pada  saat  jatuh  tem- po,  begitu  juga  sebaliknya  (Hery,  2015).  Selanjut- nya,  profitabilitas  juga  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan, dimana profitabilitas merupakan rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aktivitas
normal bisnis perusahaan tersebut (Hery, 2015).
Uzliawati  dkk.  (2016),  melakukan  penelitian yang  hasilnya  struktur  modal  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini didukung  oleh  hasil  penelitian  yang  dilakukan Safitri dan Wahyuati (2015), Deli dan Kurnia (2017) serta  Indasari  dan  Yadnyana  (2018).  Namun,  hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian Ernawati dan Widyawati (2015), Novari dan Lestari (2016) serta Lubis dkk. (2017). Selain itu, Uzliawati dkk.  (2016)  melakukan  penelitian  yang  hasilnya juga didukung oleh penelitian Safitri dan Wahyuati (2015)  yaitu  investment  opportunity  set  ber- pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Uzliawati  dkk.  (2016)  dalam  penelitiannya  men- jadikan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel kontrol yang hasilnya menunjukkan bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  pe- rusahaan.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian Ernawati  dan  Widyawati  (2015)  serta  Novari  dan Lestari (2016).
Lubis dkk. (2017), melakukan penelitian yang hasilnya  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  ber- pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dil- akukan  Ernawati  dan  Widyawati  (2015),  Novari dan  Lestari  (2016),  Deli  dan  Kurnia  (2017)  serta Indasari  dan  Yadnyana  (2018).  Namun,  hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian Safitri  dan  Wahyuati  (2015).  Selain  itu,  hasil penelitian  Lubis  dkk  (2017)  tidak  sejalan  dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Deli dan Kur- nia  (2017)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa  likuidi- tas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Namun,  hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian  yang  dilakukan  Uzliawati  dkk  (2016) serta Indasari dan Yadnyana (2017).
Penelitian  ini  mengacu  pada  penelitian Uzliawati  dkk  (2016)  dan  Lubis  dkk  (2017).  Varia- bel  penelitian  dalam  penelitian  ini  adalah  variabel independen  yang  meliputi  struktur  modal, invest- ment  opportunity  set ,  likuiditas,  dan  profitabilitas, sedangkan variabel dependen dalam penelitian  ini adalah  nilai  perusahaan  serta  ukuran  perusahaan digunakan  sebagai  variabel  kontrol  dalam penelitian ini.
Objek  penelitian  dan  periode  penelitian  ini berbeda dengan penelitian sebelumnya yaitu dalam penelitian  ini  menggunakan  Perusahaan  Properti dan Real Estate yang Terdaftar di BEI sebagai objek penelitian  dengan  periode  penelitian  yang  dil- akukan  selama  3  tahun  yaitu  tahun  2014-2016. Alasan  penelitian  ini  menggunakan  Perusahaan Properti dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  BEI  se-
bagai  objek  penelitian  dengan  periode  penelitian yang  dilakukan  selama  3  tahun  yaitu  tahun  2014- 2016  karena  berdasarkan  data  IDX  Fact  Book  2017 yang  telah  dijelaskan  diatas  yaitu  sektor  properti terus mengalami penurunan PBV. Di sisi lain, pada tahun  2014  merupakan  tahun  pembangunan  infra- struktur.  Dimana  menurut  Menteri  Perhubungan, Budi  Karya  Sumadi,  dengan  adanya  gencarnya proyek  infrastruktur  ini  sektor  properti  akan  ikut tumbuh  (Okezone.com).  Namun,  pada  ken- yataannya  di  tengah  gencarnya  pembangunan  in- frastruktur  saat  ini,  saham  properti  justru  men- galami  penurunan  sehingga  menyebabkan  nilai perusahaan  sektor  properti  yang  diukur  dengan PBV terus mengalami penurunan.

## KAJIAN  LITERATUR  DAN  PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori sinyal dicetuskan oleh Spence (1977) yang menyatakan bahwa manajemen memberikan sinyal kepada  investor  berupa  informasi  yang  relevan, kemudian  investor  tersebut  mengambil  sebuah keputusan berdasarkan sinyal yang telah diterima. Teori  ini  dikembangkan  kembali  oleh  Ross  (1977) yang menjelaskan bahwa dorongan pihak eksekutif perusahaan  dalam  hal  ini  mananajeman  perus- ahaan meyampaikan informasi kepada calon inves- tor agar saham perusahaannya mengalami pening- katan.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2001), isyarat atau sinyal adalah petunjuk yang diberikan perusahaan  kepada  investor  mengenai  bagaimana pandangan manajemen terhadap prospek perusahaan,  dimana  sinyal  ini  berupa  informasi realisasi  keinginan  pemilik  perusahaan  yang  telah diwujudkan oleh manajemen.
Menurut  Fahmi  (2014), signaling  theory adalah teori yang membahas mengenai naik dan turunnya harga di pasar sehingga mempengaruhi keputusan investor,  seperti  naik  turunnya  harga  saham, obligasi  dan  sebagainya.  Kondisi  pasar  sangat dipengaruhi oleh reaksi investor dalam menanggapi  sinyal  positif  dan  sinyal  negatif. Asumsi  dasar  teori  sinyal  ini  yaitu  investor  akan menangkap sinyal yang diberikan oleh perusahaan, kemudian investor akan bereaksi dalam menanggapi  sinyal  tersebut  sesuai  dengan pemahamannya  terhadap  sinyal  yang  telah diberikan  oleh  perusahaan,  dimana  hal  ini berkaitan  dengan  nilai  perusahaan.  Akibatnya ketika  sinyal  yang  diberikan  oleh  perusahaan berupa  informasi  struktur  modal,  investment opportunity  set,  likuiditas,  dan  profitabilitas menunjukkan  nilai  yang  berubah,  maka  hal  ini
dapat  memberikan  informasi  kepada  investor dalam  memberikan  penilaian  terhadap  nilai perusahaan.

## Trade Off Theory
Trade  off  theory merupakan  teori  struktur modal  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan menukar  manfaat  pajak  dari  pendanaan  utang dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh  potensi kebangkrutan  (Brigham  dan  Houston,  2014).  Teori ini  menyatakan  bahwa  manajer  akan  berusaha meningkatkan  utang  sampai  pada  suatu  titik, dimana  manfaat  pajak  yang  diperoleh  perusahaan dari  penggunaan  utang  seimbang  dengan  biaya yang  timbul  akibat  dari  penggunaan  utang,  titik inilah  yang  disebut  struktur  modal  yang  optimal. Struktur  modal  yang  optimal  adalah  struktur modal yang mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga memaksimumkan  harga  saham  (Weston  dan Brigham,  1999).  Brigham  dan  Houston  (2014), menyatakan bahwa trade off theory merupakan teori struktur  modal,  dimana  perusahaan  menukar manfaat  dari  pendaan  hutang  dengan  masalah yang ditimbulkan oleh potensi kebangkrutan.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  harga  yang  bersedia dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan tersebut  dijual  (Husnan  dan  Pudjiastuti,  2002). Sudana  (2015)  menyatakan  bahwa  nilai  pasar saham perusahaan mencerminkan nilai perusahaan,  dimana  jika  nilai  perusahaan  turun maka nilai pasar saham juga akan turun dan begitu juga  sebaliknya.  Brigham  dan  Houston  (2014), menyatakan  bahwa  rasio  nilai  pasar  berhubungan dengan  harga  saham  perusahaan,  dimana  rasio pasar  ini  memberikan  indikasi  bagi  manajemen tentang  bagaimana  pandangan  investor  terhadap risiko dan prospek perusahaan di masa depan.

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  perimbangan  an- tara penggunaan modal pinjaman yang terdiri dari hutang  jangka  pendek  yang  bersifat  permanen, hutang jangka panjang dengan modal sendiri yang terdiri dari saham preferen dan saham biasa (Sjah- rial,  2014).  Manajer  keuangan  sebagai  pimpinan perusahaan  harus  dapat  mencari  bauran  penda- naan yang tepat agar tercapai struktur modal yang optimal,  dimana  struktur  modal  yang  optimal secara  langsung  akan  mempengaruhi  nilai  perus- ahaan (Sjahrial, 2014).
Brigham  dan  Houston  (2011),  menyatakan bahwa struktur modal optimal merupakan struktur
modal perusahaan yang akan memaksimalkan har- ga  sahamnya.  Perusahaan  pada  umumnya menganalisis  sejumlah  faktor,  dan  kemudian menetapkan suatu sasaran struktur modal, dimana sasaran  ini  dapat  berubah  dari  waktu  ke  waktu seiring dengan perubahan kondisi, tetapi pada satu waktu manejemen biasanya memiliki satu struktur spesifik  yang  menjadi  acuan  (Brigham  dan  Hou- ston 2011)

## Invesment Opportunity Set
Investment  opportunity  set adalah  kombinasi yang  dilakukan  oleh  perusahaan  terhadap  aktiva yang dimilikinya dan pilihan investasi perusahaan di masa mendatang dengan net present value positif (Myers,  1977).  Sehingga  pengeluaran  yang dilakukan  perusahaan  di  masa  depan  ini  akan berdampak  pada  nilai  perusahaan,  maka  dapat disimpulkan  bahwa investment  opportunity  set ini akan memberikan suatu petunjuk yang luas.

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  sampai  seberapa  jauh  tingkat kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban  jangka  pendeknya  yang  akan  segera jatuh  tempo  (Hery,  2015).  Menurut  Kasmir  (2006), ada  beberapa  faktor  yang  dapat  menyebabkan perusahaan  tidak  mampu  untuk  membayar kewajibannya  terutama  hutang  yang  sudah  jatuh tempo  yaitu  pertama,  bisa  dikarenakan  memang perusahaan  sedang  tidak  memiliki  dana  sama sekali,  atau  kedua  bisa  mungkin  saja  perusahaan memiliki dana, tetapi saat jatuh tempo perusahaan tidak  memilki  dana  yang  cukup  secara  tunai sehingga  harus  menunggu  dalam  waktu  tertentu untuk mencairkan aktiva lainnya untuk membayar kewajibannya  yang  telah  jatuh  tempo  tersebut seperti  dengan  menagih  piutang,  menjual  surat- surat  berharga,  atau  menjual  sediaan  atau  aktiva lainnya

## Profitabilitas
Profitabilitas adalah rasio yang digunakan un- tuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dari  aktivitas  normal  bisnisnya (Hery,  2015).  Sedangkan  Brigham  dan  Houston (2014) menyatakan bahwa profitabilitas merupakan hasil  akhir  dari  seluruh  kebijakan  keuangan  dan keputusan operasional suatu perusahaan.

## Hipotesis
H 1 :  Struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan
H 2 : Investment opportunity set berpengaruh positif terhadap niali perusahaan H 3 :  Likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan H 4 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Rerangka Penelitian

## Gambar 1 Rerangka Penelitian

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  penlitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  pendekatan  kuantitatif. Populasi  dalam  penelitian  ini  perusahaan  sektor properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2014-2016.  Sumber  data  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  diambil dari  alporan  keuangan  dan  laporan  kinerja perusahaan  sampel  yang  diperoleh  dari  website http://www.idx.co.id.
Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan  sampling  purposive.  Sampling purposive adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu
(Sugiyono, 2015).
Pertimbangan  pemilihan  sampel  dalam  penelitian ini adalah:
1) Perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate yang  konsisten  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada periode tahun 2014 sampai dengan tahun 2016.
2) Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan keuangan  untuk  periode  yang  berakhir pada  31  Desember  selama  periode  tahun 2014 sampai dengan tahun 2016.
3) Perusahaan  yang  memilki  laba  positif selama periode tahun 2014 sampai dengan tahun 2016.
4) Perusahaan yang menggunakan mata uang rupiah dalam pelaporan keuangannya.
Variabel Inde- penden:
Struktur Modal (DER) Variabel De- penden: Nilai Perusahaan (PBV) Investment Opportunity Set (IOS)

## Likuiditas (CR)

## Profitabilitas (ROE)
Variabel Kontrol: Ukuran Perusahaan (LOGASET)
Total  perusahaan  yang  terpilih  memenuhi kriteria  dalam  pengambilan  sampel  sebanyak  33 perusahaan.

## Tabel 1. Penentuan Sampel Berdasarkan Kriteria
Keterangan Jumlah
Perusahaan  sektor  properti  dan real
estate yang  konsisten  terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-
2016 42 Perusahaan yang tidak mempublikasikan  laporan  keuangan selama periode 2014-2016 ( 1 ) Perusahaan  yang  tidak  memilki  laba positif selama periode 2014-2016 ( 8 ) Perusahaan yang tidak menggunakan mata  uang  rupiah  dalam  pelaporan keuangannya 0 Perusahaan  yang  terpilih  menjadi sampel 33 Jumlah total sampel selama 3 tahun 99 Data outlier ( 2 ) Total sampel akhir 97

## Operasionalisasi Variabel Variabel Independen
Berikut  merupakan  variabel  independen  beserta pengukurannnya dalam penelitian ini:
1. Struktur  Modal  (DER)  =  Total  Debt/Total Equity (Subramanyam  dan Wild, 2014)
2. Investment  Opportunity  Set  (MBA)  =  [Nilai buku  hutang  +  (Jumlah  lembar  saham beredar  x  harga  saham  penutupan)]/Total Aset (Myers, 1977)
3. Likuiditas  (CR)  =  Aktiva  Lancar/Hutang Lancar (Brigham dan Houston, 2014)
4. Profitabilitas  (ROE)  =  Laba  bersih/Total Ekuitas (Brigham dan Houston, 2014)
Struktur  modal  dalam  penelitian  ini  diukur menggunakan Debt to Equity Ratio (DER). Penelitian ini  menggunakan  DER  sebagai  pengukuran struktur  modal  karena  DER  dapat  menunjukkan
seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  hutang  yang  dimilikinya  baik  hutang jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  dengan modal  yang  dimiliki  perusahaan.  Investment opportunity  set  dalam  penelitian  ini  diukur menggunakan Market  to  Book  Asset  Ratio (MBA). Penelitian  ini  menggunakan  MBA  sebagai pengukuran  investment  opportunity  set  karena didasari  pemikiran  bahwa  perusahaan  yang memiliki  pertumbuhan  tinggi  akan  memiliki  nilai pasar  yang  lebih  tinggi  secara  relatif  dari  aktiva- aktiva yang dimiliki ( assets in place ).
Likuiditas  dalam  penelitian  ini  diukur menggunakan current  ratio (CR).  Penelitian  ini menggunakan current ratio (CR) sebagai pengukuran  likuiditas  karena  selain  dapat menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menyelesaikan  kewajiban  jangka  pendeknya, current  ratio juga  dapat  menunjukkan  adanya indikasi  masalah  dalam  perusahaan  ketika perusahaan  memiliki current  ratio yang  terlalu tinggi,  seperti  penumpukan  persediaan  dan banyaknya piutang yang tidak tertagih. Profitabilitas dalam penelitian ini diukur menggunakan Return  on  Equity (ROE).  Penelitian ini  menggunakan  ROE  sebagai  pengukuran profitabilitas  karena  ROE  merupakan  pengukuran profitabilitas  yang  dipandang  dari  sudut  pandang pemegang  saham,  dimana  ROE  menggambarkan seberapa besar tingkat pengembalian (return) yang akan  diterima  oleh  pemegang  saham  atas  modal yang diinventasikan.

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah  nilai  perusahaan  (PBV)  =  Harga  pasar saham/Nilai buku per lembar saham (Brigham dan Houston, 2014) .
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur menggunakan Price to Book Value (PBV). Penelitian ini  menggunakan  PBV  sebagai  pengukuran  nilai perusahaan  karena  (1)  Nilai  buku  sifatnya  relatif stabil. Bagi investor yang kurang percaya terhadap estimasi arus kas, maka nilai buku merupakan cara yang paling sederhana untuk membandingkannya. (2)  Adanya  praktik  akuntansi  yang  relatif  standar diantara  perusahaan-perusahaan  menyebabkan PBV dapat dibandingkan antar berbagai perusahaan  yang  akhirnya  dapat  memberikan signal  apakah  nilai  perusahaan  under  atau overvaluation.  (3)  Pada  kasus  perusahaan  yang memilki earnings negatif  tidak  memungkinkan untuk  menggunakan  PER,  sehingga  penggunaan
OLEH: FAJARNIA, RIMAWATI, dan RAHMAWATI
PBV  dapat  menutupi  kelemahan  PER  (Murhadi, 2009).

## Variabel Kontrol
Variabel  kontrol  dalam  penelitian  ini  adalah ukuran perusahaan (LOGASET) = Log Total Aset

## Teknik Analisis Data

## 1. Uji Normalitas
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau  residual  memiliki  distribusi  normal  (Ghozali, 2016).  Pengujian  normalitas  dalam  penelitian  ini dilakukan  dengan  menggunakan  metode  uji statistik  Kolmogorov-Smirnov.  Tingkat  kesalahan (α)  yang  ditetapkan  adalah  sebesar  5%.  Ghozali (2016)  menyatakan  bahwa  pengujian  normalitas dilakukan  dengan  melihat  nilai  asymp.  Sig  (2- tailed).  Apabila  nilai  asymp.  Sig  (2-tailed  >0,05 maka  disimpulkan  bahwa  data  berdistribusi normal, begitu juga sebaliknya.
2.  Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dilakukan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi  linear  ada  korelasi antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 atau  sebelumnya  (Ghozali,  2016).  Pengujian autokorelasi  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan  menggunakan  uji  Durbin-Watson (DW test ).
3. Uji Mutikoliniearitas Menurut  Ghozali  (2016),  uji  multikolinieritas bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas (independen).  Pengujian  multikoliniearitas  pada penelitian  ini  dilakukan  dengan  melihat  nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). 4. Uji Regresi Linier Berganda Uji  regresi  linier  berganda  yang  digunakan untuk  menguji  pengaruh  lebih  dari  satu  variabel bebas  terhadap  satu  variabel  terikat.  Adapun model  regresi  linear  beganda  dalam  penelitian  ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
PBV =  α  +  β1DER+  β2MBA+  β3CR+  β4ROE+ β5LOGASET+e Dimana:
PBV = Nilai perusahaan DER = Struktur modal MBA = Investment Opportunity Set CR = Likuiditas ROE = Profitabilitas LOGASET  = Ukuran perusahaan
α
= Intercept model regresi
β = Koefisien model regresi E = NILAI ERROR

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian  statistik  deskriptif  dalam  penelitian ini  digunakan  untuk  memberikan  gambaran  atau deskripsi  data  yang  digunakan  dalam  penelitian. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu nilai perusahaan, struktur modal, investment oppor- tunity  set ,  likuiditas,  profitabilitas,  dan  ukuran  pe- rusahaan.  Dari  hasil  pengujian  statistik  deskriptif atas  satu  variabel  dependen,  empat  variabel  inde- penden, dan satu variabel kontrol, maka diperoleh hasil statistik deskriptif pada tabel 2 berikut ini:
Tabel 2. Statistik Deskriptif
Pada awal proses pengolahan data, dari 99 data  observasi  terdapat  2  data  outlier,  sehingga  2 data outlier tersebut harus dikeluarkan dari analisis dalam  penelitian  ini.  Menurut  Ghozali  (2016),  out- lier adalah kasus atau data yang memiliki karakter- istik  unik  yang  terlihat  sangat  berbeda  jauh  dari observasi-observasi  lainnya  dan  muncul  dalam bentuk  nilai  ekstrim  baik  untuk  sebuah  variabel tunggal atau variabel kombinasi. Setelah dilakukan pembuangan  data  outlier  jumlah  data  yang  di- observasi menjadi 97. Berikut ini merupakan statis- tik  deskriptif  untuk  data  yang  sudah  dilakukan pengeluaran data outlier dalam penelitian ini:

## Hasil Uji Asumsi Klasik

## Tabel 3. Statistik Deskriptif
Pengujian  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari uji normalitas, uji autokorelasi, uji multikolineritas, dan uji heteroskedastisitas. Pengujian asumsi klasik dalam penelitian ini dilakukan sebelum
N Min Mak Mean Std. Deviation PBV 99 0,150 8,300 1,81010 1,762476 DER 99 0,074 1,834 0,73140 0,438398 MBA 99 0,213 5,549 1,42521 1,039126 CR 99 0,562 8,801 2,25609 1,527802 ROE 99 0,001 0,412 0,11701 0,087727 LOG ASET 99 11,245 13,659 12,66198 0,567524 Valid N 99 N Min Mak Mean
Std. Deviation LN_PBV 97 -1,90 2,12 0,2280 0,88585 DER 97 0,147 1,834 0,74484 0,432625 LN_MBA 97 -1,15 1,71 0,1796 0,59679 LN_CR 97 -0,58 1,93 0,6023 0,58783 ROE 97 0,001 0,412 0,11701 0,087791 LOG ASET 97 11,245 13,659 12,65835 0,572832 Valid N 97
dilakukannya pengujian masing-masing hipotesis.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  untuk  mengetahui apakah  dalam  regresi,  residual  atau  variabel pengganggu  terdistribusi  secara  normal.  Uji normalitas  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji statistik  Kolmogorov  Smirnov.  Berikut  merupakan hasil uji statistik Kolmogorov Smirnov:
Tabel 4. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov
Hasil uji Kolmogorov Smirnov diperoleh nilai sebesar  0,888  dengan  probabilitas  signifikansi (Asymp.  Sig)  sebesar  0,409.  Nilai  asymp.  sig menunjukkan  >0,05  hal  ini  menunjukkan  bahwa data  residual  terdistribusi  normal  atau  memenuhi asumsi normalitas. Berdasarkan hasil uji Kolmogorov Smirnov ini dapat disimpulkan bahwa data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini terdistribusi normal.

## Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi digunakan untuk mengetahui apakah  dalam  suatu  regresi  linear  terdapat hubungan  antara  kesalahan  pengganggu  pada periode  t  dengan  periode  sebelumnya  (t-1).  Model regresi  yang  baik  adalah  yang  bebas  dari autokorelasi.  Hasil  pengujian  autokorelasi  dapat dilihat pada tabel 5 berikut:
Tabel 5. Hasil Uji Durbin Watson
Berdasarkan tabel 5, menunjukkan bahwa nilai DW  menunjukkan  sebesar  2,000  lebih  besar  dari nilai (dU) 1,7795 dan lebih kecil dari 4 – 1,7795 (4- dU).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  bebas  dari autokorelasi.

## Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terdapat korelasi  antar  variabel  independen.  Ada  tidaknya multikolinearitas  dapat  diketahui  dari  nilai tolerance dan  nilai  VIF.  Model  regresi  dinyatakan bebas  dari  multikolineritas  apabila  nilai tolerance
diatas 0,10 dan nilai VIF dibawah 10. Model regresi yang baik adalah model regresi yang tidak terdapat korelasi  diantara  variabel  independen.  Hasil  uji multikolinieritas pada penelitian dapat dilihat pada tabel 6 berikut
Tabel 6. Hasil Uji Multikolinieritas
Pada  tabel    6  menunjukkan  bahwa  tidak  ada satupun  varibel  independen  yang  memiliki  nilai tolerance dibawah 0,10 dan nilai VIF diatas 10. Maka dapat disimpulkan bahwa antar variabel independen  tidak  terdapat  korelasi,  karena  nilai tolerance dari  DER=  0,640  >  0,10,  MBA=  0,698  > 0,10,  CR=  0,867  >  0,10,  ROE=  0,708  >  0,10,  LOG ASET= 0,687 > 0,10 dan nilai VIF DER= 1,563 < 10, MBA= 1,432 < 10, CR= 1,153 < 10, ROE= 1,413 < 10, LOG  ASET=  1,456  <  10.  Jadi  dapat  disimpulkan bahwa  dalam  penelitian  ini  tidak  terjadi multikolinearitas  antara  variabel  dalam  model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  lain  (Ghozali,  2016). Model  regresi  yang  baik  adalah  model  yang homoskedastisitas
atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Untuk mendeteksi
ada tidaknya heteroskedastisitas dalam  penelitian  ini,  dilakukan menggunakan  uji  glejser.  Berikut  merupakan  hasil uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini:
Unstandardized Residual Ket N 97 Kolmogorov-Smirnov Z 0,888 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,409  >0,05
Model Durbin Watson Keterangan PBV 2,000 Tidak terjadi autokorelasi Model Tolerance VIF Keterangan DER 0,640 1,563 Tidak terjadi multikolinieritas LN_MBA 0,698 1,432 Tidak terjadi multikolinieritas LN_CR 0,867 1,153 Tidak terjadi multikolinieritas ROE 0,708 1,413 Tidak terjadi multikolinieritas LOGASET 0,687 1,456 Tidak terjadi multikolinieritas

## Tabel 7. Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Glejser
Berdasarkan  tabel  7 menunjukkan bahwa var- iabel  DER,  MBA,  CR,  ROE  dan  LOGASET  tidak ada  satupun  dari  semua  variabel    tersebut  diatas yang  memiliki  nilai  probabilitas  signifikansi dibawah nilai kepercayaan 0,05. DER memiliki nilai signifikansi  sebesar  0,987,  MBA  sebesar  0,064,  CR sebesar  0,071,  ROE  sebesar  0,277,  dan  LOGASET sebesar 0,208. Semua variabel memiliki nilai proba- bilitas diatas 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa model  regresi  dalam  penelitian  ini  tidak  terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Regresi Linier Berganda
Metode  analisis  regresi  linier  berganda  dalam penelitian  ini  digunakan  untuk  menguji  pengaruh dari  empat  variabel  independen  yaitu  struktur modal  (DER), investment  opportunity  set (MBA), likuiditas (CR),  profitabilitas (ROE),  dan  satu  vari- abel  kontrol  yaitu  ukuran  perusahaan  (LOGASET) terhadap satu variabel dependen yaitu nilai perus- ahaan (PBV). Berdasarkan perhitungan dari model regresi  linear berganda, diperoleh hasil persamaan regresi yang dapat diketahui dalam tabel 8 berikut:

## Tabel 8. Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Berdasarkan  model  regresi    linier  berganda
pada  tabel  8  di  atas  menunjukkan  bahwa  dari keempat  variabel  independen  dan  satu  variabel kontrol  yang  dimasukkan  ke  dalam  model  regresi linier berganda, variabel DER dan CR tidak signif- ikan hal ini dapat dilihat dari nilai probabilitas un- tuk  DER  sebesar  0,347  dan  CR  sebesar  0,709 keduanya  jauh  diatas 0,05.  Sedangkan  MBA,  ROE, dan LOGASET memilki nilai probabilitas signifikan dibawah  0,05.  Dari  hasil  ini  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  PBV  dipengaruhi  oleh  MBA,  ROE, dan  LOGASET  dengan  persamaan  model  regresi linier berganda sebagai berikut:
PBV  = 𝛼 +  β 1 DER  +  β 2 MBA  +  β 3 CR  +  β 4 ROE  + β 5 LOGASET + e
LN_PBV  =  -1,313  +  0,054DER  +  1,358LN_MBA  + 0,013LN_CR + 0,923ROE + 0,090LOGASET + e
Berdasarkan model regresi dari tabel 8 di atas maka hasil  regresi  berganda  dapat  dijelaskan  sebagai berikut:
a. Persamaan  regresi  linear  berganda  di  atas, diketahui  mempunyai  konstanta  sebesar  - 1,313. Besaran konstanta tersebut menunjukkan bahwa jika variabel DER, MBA, CR,  ROE,  dan  LOGASET  diasumsikan konstan, maka variabel PBV sebesar -1,313.
b. Koefisien  DER  memiliki  nilai  sebesar  0,054 berarti  setiap  kenaikan  DER  sebesar  satu satuan, maka akan meningkatkan PBV sebesar 0,054.
c. Koefisien  MBA  memiliki  nilai  sebesar  1,358 berarti  setiap  kenaikan  MBA  sebesar  satu satuan, maka akan meningkatkan PBV sebesar 1,358.
d. Koefisien  CR  memiliki  nilai  sebesar  0,013 berarti setiap kenaikan CR sebesar satu satuan, maka akan meningkatkan PBV sebesar 0,013.
e. Koefisien  ROE  memiliki  nilai  sebesar  0,923 berarti  setiap  kenaikan  ROE  sebesar  satu satuan, maka akan meningkatkan PBV sebesar 0,923.
f. Koefisien  LOGASET  memiliki  nilai  sebesar 0,090  berarti  setiap  kenaikan  LOGASET sebesar satu satuan, maka akan meningkatkan PBV sebesar 0,090.

## Pembahasan
1. Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  signifikansi  parsial (uji  t)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal (DER)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai
Variabel Sig. Keterangan DER 0,987 Tidak terjadi heteroskedastisitas LN_MBA 0,064 Tidak terjadi heteroskedastisitas LN_CR 0,071 Tidak terjadi heteroskedastisitas ROE 0,277 Tidak terjadi heteroskedastisitas LOGASET  0,208 Tidak terjadi heteroskedastisitas Model B Std. Error Beta T Sig (Constant) -1,313 0,501 -2,622 0,010 DER 0,054 0,057 0,026 0,946 0,347 LN_MBA 1,358 0,040 0,915 34,300 0,000 LN_CR 0,013 0,036 0,009 0,374 0,709 ROE 0,923 0,267 0,092 3,453 0,001 LOGASET    0,090 0,042 0,058 2,167 0,033
perusahaan  (PBV)  yaitu  nilai  koefisien  regresi positif  sebesar  0,054  dengan  nilai  t-hitung (0,946)  lebih  kecil  dari  t-tabel  (1.661),  dan  nilai signifikansi (0,347) lebih besar dari 0,05.
Tidak  adanya  pengaruh  antara  struktur modal  dengan  nilai  perusahaan  dalam penelitian ini karena adanya fenomena naiknya suku  bunga.  Berdasarkan  Keputusan  Rapat Dewan  Gubernur  (RDG)  Bank  Indonesia  (BI) menaikkan  suku  bunga  acuan  atau  BI rate sebesar  25  basis  poin  dari  7,5%  menjadi  7,75% berdampak  pada  kenaikan  suku  bunga perbankan (sindonews.com).  Adanya fenomena naiknya  suku  bunga  ini,  apabila  investor meningkatkan jumlah hutangnya maka perusahaan  akan  jauh  lebih  besar  menanggung biaya  modal  yaitu  beban  bunga.  Investor  akan merasa  tidak  aman  berinvestasi  pada  sektor properti  dan real  estate saat  adanya  fenomena naiknya  suku  bunga  ini.  Investor  juga  akan khawatir  dengan  pembayaran  hutang  beserta beban  bunga  perusahaan  yang  akan  dijadikan tempat untuk berinvestasi.
Hasil penelitian ini tidak mendukung teori sinyal  menurut  Sjahrial  (2014),  dimana penawaran hutang dipandang sebagai pertanda positif  yang  menunjukkan  prospek  perusahaan bagus.  Hasil  penelitian  ini  juga  tidak mendukung tradeoff  theory yang  menurut Sjahrial  (2014),  penggunaan  hutang  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  sampai  titik struktur modal yang optimal.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian Safitri dan Wahyuati (2015), Uzliawati dkk.  (2016),  Deli  dan  Kurnia  (2017),  serta Indasari  dan  Yadnyana  (2018).  Namun,  hasil penelitian ini didukung oleh penelitian Ernawati dan  Widyawati  (2015),  Novari  dan  Lestari (2016), serta Lubis dkk. (2017).
2. Pengaruh Investment  Opportunity  Set Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  signifikansi  parsial (uji t) menunjukkan bahwa investment opportuni- ty  set berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perus- ahaan yaitu nilai koefisien regresi positif sebesar 1,358 dengan t-hitung (34,300) lebih besar dari t- tabel(1.661),  dan  nilai  signifikansi  (0,000)  lebih kecil dari 0,05.
Hasil penelitian ini mendukung teori sinyal menurut Myers (1977), dimana investment oppor- tunity  set merupakan  sinyal  positif  yang  diberi- kan oleh perusahaan  yaitu perusahaan memiliki prospek  perusahaan  yang  bagus,  sehingga  ber- investasi  pada  perusahaan  tersebut  akan
menghasilkan return yang  tinggi.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dil- akukan  Safitri  dan  Wahyuati  (2015)  serta Uzliawati dkk. (2016).
3. Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  uji  signifikansi  parsial  (uji  t) menunjukkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yaitu nilai  koefisien  regresi  positif  sebesar  0,013 dengan nilai t-hitung (0,374) lebih kecil dari nilai t-tabel (1.661), dan nilai signifikansi (0,709) lebih besar dari 0,05.
Tidak  adanya  pengaruh  antara  likuiditas dengan  nilai  perusahaan  ini  dimungkinkan karena  investor  tidak  menghiraukan  tingkat current  ratio  perusahaan  karena  investor menganggap  bahwa  perusahaan  yang  memiliki aset  lancar  yang  tinggi,  justru  mengindikasikan aset lancar perusahaan tersebut tidak digunakan secara efisien atau menganggur.
Hasil penelitian ini tidak mendukung teori sinyal  sebagaimana  penelitian  Deli  dan  Kurnia (2017)  yang  menyatakan  bahwa  tingkat likuiditas yang tinggi akan direspon positif oleh pihak  luar  perusahaan  karena  perusahaan dianggap  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya
4. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan
Berdasarkan  uji  signifikansi  parsial  (uji  t) menunjukkan bahwa  profitabilitas berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  yaitu  nilai koefisien  regresi  positif  sebesar  0,923  dengan nilai  t-hitung  (3,453)  lebih  besar  dari  t-tabel (1.661),  dan  nilai  signifikansi  (0,001)  lebih  kecil dari 0,05.
Hasil penelitian ini mendukung teori sinyal sebagaimana  hasil  penelitian  Lubis  dkk  (2017) yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  yang tinggi merupakan sinyal baik yang dikirim oleh perusahaan  kepada  investor,  dimana  hal  ini menunjukkan bahwa prospek perusahaan bagus sehingga nilai perusahaan akan meningkat.
5. Pengaruh  Variabel  Kontrol  Terhadap  Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  sebagai  variabel kontrol  dalam  penelitian  ini  memiliki  nilai koefisien  regresi  positif  sebesar  0,090  dengan nilai  t-hitung  (2,167)  lebih  besar  dari  t-tabel (1.661), dan  nilai signifikansi (0,033) lebih kecil dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan dalam penelitian ini dapat dijadikan variabel kontrol.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang  telah  dijelaskan,  maka  simpulan  dalam penelitian  ini  adalah  (a)  struktur  modal  tidak  ber- pengaruh terhadap nilai perusahaan; (b) Investment opportunity  set berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan;  (c)  Likuiditas  tidak  berpengaruh  ter- hadap  nilai  perusahaan  dan  (d)  Profitabilitas  ber- pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  memilki  keterbatasan  yaitu  ter- dapat data outlier yang harus dikeluarkan dari data observasi, sehingga jumlah sampel akhir  observasi menjadi  97  data  observasi.  Berdasarkan  simpulan dan keterbatasan dalam penelitian ini,  maka dapat diberikan saran bagi calon investor yang ingin ber- investasi pada perusahaan sektor properti dan real estate akan  lebih  baik  mempertimbangkan invest- ment  opportunity  set dan  profitabilitas  perusahaan. Untuk  penelitian  selanjutnya,  dapat  menambah variabel independen lain yang diprediksi akan ber- pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## REFERENCES
Brigham, E. F. danHouston, J. F., (2001), Manajemen Keuangan Edisi 8 Buku 1, Jakarta: Erlangga __________________________________., (2011), Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan Edisi  11 Buku 2, Jakarta: Salemba Empat __________________________________.,
(2014),
Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan Edisi  11 Buku 1, Jakarta: Salemba Empat
Deli, E. P. I. dan Kurnia, (2017), Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Growth Opportunity dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan, Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , Vol. 6, No. 7 Ernawati,  D.  dan  Widyawati,  D.,  (2015),  Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi , Vol 4 No 4. Fahmi,  I.,  (2014), Manajemen  Keuangan  Perusahaan dan Pasar Modal , Jakarta: Mitra Wacana Media. Ghozali,  I.,  (2016), Aplikasi  Analisis  Multivariete dengan  Program  IBM  SPSS  23 .  Cetakan  VIII,
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Hery.,  (2015), Analisis  Kinerja  Manajemen ,  Jakarta:
PT Grasindo Husnan,  S.  dan  E.  Pudjiastuti.  2002. Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan .  Yogyakarta:  UPP  AMP YKPN Indasari,  A.  P.  dan  Yadnyana,  I.  K.,  (2018) Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity, Likuiditas,  dan  Struktur  Modal  Pada  Nilai Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas
Udayana , Vol 22 No 1, page 714-746. Kasmir.  2006. Analisis  Laporan  Keuangan .  Jakarta:
RajaGrafindo Persada
Kompas. https://ekonomi.kompas.com/read/2017/ 05/17/163124026/8.sektor.melorot.ihsg.kemba li.terpuruk diakses pada 28 Januari 2018 pukul 18.22
Lubis, I. L., Sinaga, B. M. dan Sasongko, H., (2017), Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Aplikasi  Bisnis  dan  Manajemen ,  Vol.  3  No  3, September 2017 Murhadi,  W.  R.,  (2009), Analisis  Saham  Pendekatan Fundamental . Jakarta: PT Indeks Myers,  S.  C.,  (1977),  Determinants  of  Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics 5. Novari,  P.  M.  dan  Lestari,  P.  V.,  (2016)  Pengaruh Ukuran Perusahaan,
Leverage, dan
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor  Properti  dan  Real  Estate. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol 5 No 9, page 5671-5694 Okezone. https://economy.okezone.com/read/2017/11 /01/320/1806358/gencar-proyek- infrastruktur-menhub-bagus-untuk-masa- depan diakses pada 21 Mei 2018 pukul 19.05 Ross,  S.  A.,  (1977)  The  Determination  of  Financial Structure:  The  Incentive  Signalling  Approach. The  Bell  Journal  of  Economics ,  Vol  8  No  1 (Spring, 1977), page 23-40.
Safitri,  N  dan  Wahyuati,  A.,  (2015),  Pengaruh Struktur  Modal  dan  Keputusan  Investasi Terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , Vol 4 No 2. Sindonews. https://ekbis.sindonews.com/read/934160/3 4/bi-rate-naik-perbankan-naikkan-suku- bunga-1417953232  diakses  pada  21  Mei  2018 pukul 19.31 Sjahrial,  D.,  (2014), Manajemen  Keuangan  Lanjutan Edisi Revisi , Jakarta: Mitra Wacana Media Spence,  M.,  (1973),  Job  Marketing  Signalling, The Quarterly Journal of economics , Vol 87 No 3.
Subramanyam, K.R. dan Wild, J. J., (2014), Financial Statement  Analysis .  Edisi  10.  New  Work: McGraw Hill
Sudana,  I.  M.,  (2015), Manajemen  Keuangan Perusahaan  Teori  dan  Praktik  Edisi  2 ,  Jakarta:
Erlangga.
Sugiyono, (2009), Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D) . Bandung: Alfabeta
_______.  (2015), Metode  Penelitian  Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta
Uzliawati,  L.,  Nofianti,  N.  dan  Ratnasari,  D.  P.,
(2016), Struktur Modal, Investment
Opportunity  Set,  Likuiditas  dan  Nilai Perusahaan. Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan, Vol 20 No 2 Mei 2016, page 195-203 Weston, J. F. dan Brigham, E. F., (1999), Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan  Edisi  9  Jilid  1 .  Jakarta: Erlangga