## ANALISIS PENGARUH FIXED ASSET RATIO (FAR), LIKUIDITAS (CR), RETAINED EARNING (RE), RETURN ON ASSET (ROA)  TERHADAP STRUKTUR MODAL
Fangky A. Sorongan Perbanas Institute f.sorongan@perbanas.id
ABSTRACT: This research is performed in order to test the influence of variable, Fixed Asset Ratio (FAR), Likuiditas (CR), Retained Earning (RE) and Return On Asset (ROA),  on  Debt  to  Equity  Ratio  (DER),  comparation  company  in  the  BEI LQ  45  during  period  2011-2014.  Methodology  research  as  the  sample  used purposive  sampling  with  criteria  as  (1).  The  Company  listed  to  the  BEI  LQ45 during research period (2011- 2014); (2). The Company always showed financial report  during  research  period  (2011-2014);  (3).  Having  complete  data  which suitable  for  the  research.  The  data  based  on  publicity  ICMD  since  2011-2014. Analysis  technic  with  multilinier  regression  of  polled  data  and  hypotheses  test used  t-statisic  and  f-statistic  at  level  of  significance  5%.  Results  of  analysis showed  that  the  predictive  ability  of  the  four  independent  variables  (FAR,  CR, RE, ROA) is 55.2% and it shown by adjusted R2value. Based on the test statistic F indicates  that  the  variables  FAR,  CR,  RE  ROA  simultantly  affect  DER  on companies listed in Indonesia Stock Exchange for the period 2011-2014 because has  a  significance  value  less  than  5%  of  Alpha  value.  Meanwhile,  based  on statistical t test showed that the ROA and RE is negative and significant impact of DER because it has a significance value less than 5% of Alpha value.
Key Words : fixed asse ratio (FAR), Likuiditas ( CR) , Retained Earning (RE),  Return On Asset ( ROA), Debt to Equity Ratio (DER)
ABSTRAK: Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  variabel, Fixed AssetRatio (FAR), Likuiditas (CR), Retained  Earning (RE)  dan Return  On  Asset (ROA), terhadap Debt to Equity Ratio (DER), perbandingan pada perusahaan BEI LQ45selama  periode  2011-2014.  Teknik  sampling  yang  digunakan  adalah purposive  sampling  dengan  kriteria  (1).  Perusahaan  yang  selalu  terdaftar  BEI LQ45 selama periode penelitian (2011- 2014); (2). Perusahaan selalu menyajikan laporan keuangan selama periode penelitian (2011-2014); (3). Memiliki data data yang  lengkap  sesuai  dengan  variabel  penelitian  yang  dibutuhkan.  Data berdasarkan  publikasi  ICMD  sejak  2011-2014.  Teknik  analisis  yang  digunakan adalah  regresi  panel  data  dan  hipotesis  uji  yang  digunakan  t-statisik  dan  f- statistik  pada  tingkat  signifikansi  5%.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa kemampuan  prediksi  dari  empat  variabel  independen  (FAR,  CR,  RE,  ROA) adalah 55,2% yang ditunjukkan dari besarnya adjusted R2. Berdasarkan statistik uji  F  menunjukkan  bahwa  variabel  FAR,  CR,  RE  ROA  secara  simultan
Fanky  A.  Sorongan:  Analisis  Pengaruh Fixed  Asset  Ratio (FAR), Likuiditas (CR), Retained Earning (RE), Return On Asset (ROA) …..
mempengaruhi  DER  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia untuk periode 2011-2014 karena memiliki nilai signifikansi kurang dari 5% dari nilai Alpha. Sementara itu, berdasarkan uji t statistik menunjukkan bahwa ROA dan RE berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER karena memiliki nilai signifikansi kurang dari 5% dari nilai Alpha.
Kata Kunci : fixed asse ratio (FAR), Likuiditas ( CR) , Retained Earning (RE),  Return On Asset ( ROA), Debt to Equity Ratio (DER)

## PENDAHULUAN
Tantangan  dan  peluang  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  pada  saat  ini adalah  membutuhkan  peningkatan  daya  saing  baik  melalui  inovasi  produk, pemasaran sumber daya manusia serta teknologi.Selain itu pula perusahaan juga dituntut  harus  selalu  berproduksi  dengan  tingkat  efisiensi  yang  cukup  tinggi, dimana  menjadi  permasalahan  tersediri  bagi  perusahaan,  karena  menyangkut pemenuhan  dananya  yang  diperlukan.  Komposisi  struktur  modal  dapat mempengaruhi  biaya  modal  untuk  mendapatkan  yang  optimal.    Dalam menganalisa  struktur  modal  diperlukan  beberapa  banyak  faktor  serta  dengan melihat  dan  mempertimbangkan  kondisi  keuangan  perusahaan  (Brigham, 2006).Kebijakan struktur modal tersebut tercermin dalam besarnya debt to equity ratio.  Perbandingan  antara  hutang  dan  ekuitas  adalah  merupakan  cara menghitung untuk menentukan struktur modal atau yang dikenal dengan istilah Debt to Equity Ratio (DER) (Suad Husnan, 2004).
Tingkat  resiko  perusahaan  dapat  ditunjukkan  dengan  melihatrasio  DER,  yaitu bila  DER  rendah  maka  otomatis  tingkat  resiko  semakin  rendah  begitupula sebaliknya. Penelitian  berkaitan  dengan  DER  telah  banyak  dilakukan . Rachmawardani  (2007)  dalam  penelitiannya  menganalisis  pengaruh  aspek likuiditas, risiko bisnis, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan terhadap DER Penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas,  pertumbuhan penjualan,  risiko  bisnis  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  DER.Rahmayani  (2009)  menyatakan  dari  hasil  penelitian  nya  bahwa faktor  faktor  yang  mempengaruhi  terhadap  DER,  antara  lain  dari  faktor profitabilitas  (ROI),  ukuran  perusahaan,  Price  Earning  Ratio  (PER), pertumbuhan penjualan, resiko bisnis, dan kepemilikan institusional. Penelitian tersebut  menunjukkan  bahwa  ROI,  PER,  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh signifikan terhadap DER, sedangkan pertumbuhan penjualan, risiko bisnis, dan kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  DER.  Indriani (2009)  menyatakan  dalam  hasil  penelitian  nya  bahwa  terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara  variabel  return  on  assets  (ROA)  terhadap  debt  to  equity  ratio (DER)  serta  retained  earning  (RE)  berpengaruh  debt  to  equity  ratio (DER).Maytariana  (2013)  menyatakan  dalam  hasil  penelitian  nya  bahwa ROAberpengaruh  secara  signifikan  terhadap  DER.  Siswantoro  (2010) menyatakan  bahwa    likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  DER.  Nuraini (2010)  menyatakan  hasil  penelitiannya  bahwa  variabel  FAR  berpengaruh signifikan dan positif terhadap DER.

## TINJAUAN TEORITIS DAN HIPOTESIS
Struktur modal adalah merupakan panduan sumber dana jangka panjang yang  digunakan  oleh  perusahaan  (Keown  2000).  Hubungan  antara  struktur keuangan  dan  modal  dapat  dinyatakan  dalam  bentuk  (struktur  keuangan)  – (kewajiban  lancar)  =  struktur  modal.  Pada  umunya  struktur  modal  difokuskan pada proporsi antara hutang (debt) dengan modal (equity) yang dilihat pada sisi kanan dari neraca perusahaan.
Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal cukup banyak dan tidak mudah  untuk  mengukurnya,  serta  data  yang  diperlukan  juga  tidak  mudah diperoleh, maka dalam penelitian ini penulis hanya mengambil beberapa faktor yang  diduga  berpengaruh  terhadap  stuktur  modal: fixed  asset  ratio (FAR), retained earning (RE), likuiditas (CR) dan Return On Asset (ROA)
Fixed Asset Ratio (FAR)
Fixed Asset Ratio , merupakan rasio antara aktiva tetap perusahaan dengan total aktiva (assetnya). Perusahaan yang memiliki asset tetap dalam jumlah besar dapat menggunakan hutang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena dari skalanya  perusahaan  besar  akan  lebih  mudah  mendapatkan  akses  ke  sumber dana  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil,  besarnya  asset  tetap  dapat digunakan sebagai jaminan perusahaan (Sartono, 2001).
Asset  menunjukkan  aktiva  yang  digunakan  untuk  aktivitas  operasional perusahaan.  Semakin  besar  asset  diharapkan  semakin  besar  hasil  operasional yang dihasilkan oleh perusahaan.

## Likuiditas (CR)
Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan didalam membayar hutang jangka pendek yang telah jatuh  tempo.  Perusahaan  yang  dapat  segera  mengembalikan  utang-utangnya akan  mendapat    kepercayaan  dari  kreditur  untuk  menerbitkan  utang  dalam jumlah  yang  besar.      Bambang  Riyanto  (1995)  menyatakan  bahwa  kebutuhan dana  untuk  aktiva  lancar  pada  prinsipnya  dibiayai  dengan    kredit  jangka pendek.  Sehingga  semakin  likuid  suatu  perusahaan,  maka  semakin  tinggi penggunaan hutangnya. Ozkan (2001) menemukan bahwa ada hubungan positif antara  likuiditas  perusahaan  dengan    leverage.  Dalam  penelitian  Ozkan, leverage mewakili struktur modal perusahaan.

## Retained Earning (RE) / Laba ditahan
Setiap  perusahaan  menginginkan  adanya  pertumbuhan  modal  (laba ditahan) disamping dapat membayarkan dividen kepada para pemegang saham. Semakin tinggi tingkat dividen yang dibayarkan, berarti semakin kecil laba yang ditahan.  Begitu  juga  sebaliknya  apabila  perusahaan  menahan  sebagian  besar pendapatannya  dalam  perusahaan,  maka  bagian  pendapatan  yang  tersedia untuk  dibayarkan  sebagai  dividen  akan  semakin  kecil.  Dengan  demikian semakin besar persentase bagian laba yang ditetapkan sebagai laba ditahan, akan memperkecil dividen  payout ratio yang  berarti  akan  memperbesar  modal  sendiri
Fanky  A.  Sorongan:  Analisis  Pengaruh Fixed  Asset  Ratio (FAR), Likuiditas (CR), Retained Earning (RE), Return On Asset (ROA) …..
dan  akhirnya  akan  memperkecil  sruktur  modal  (DER  menjadi  rendah)  karena perusahaan  cenderung  menggunakan  sumber  dana  intern  daripada menggunakan hutang. Hal ini berarti laba ditahan mempunyai pengaruh negatif terhadap struktur modal. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh DeAngelo  &  Stulz  (2004)  yang  menemukan  bahwa Retained  Earning (Laba Ditahan)  mempunyai  hubungan  yang  negatif  terhadap  struktur  modal  ( Debt  to Equity Ratio ).

## Return On Asset (ROA)
Semakin  tinggi  ROA  maka  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan untukmenghasilkan  keuntungan  dan  akan  membuat  profitabilitas  perusahaan tinggi.Jika  sebuah  perusahaan  lebih  profitable  maka  pendanaannya  lebih banyakberasal  dari  pendanaan  secara  internal.  Hal  ini  karena  pendanaan eksternalmembutuhkan  biaya  yang  lebih  tinggi  dan  berisiko.  Ada  pengaruh negatifprofitabilitas  terhadap  utang  karena  ROA  secara  teoritis  berpengaruh negatif  terhadap  debt  ratio  oleh    Laili  Hidayat  (2001,  dan  Brigham  (1983:  472) Semakin profitable sebuah perusahaan diharapkanmemiliki pendanaan internal yang lebih tinggi, hal  ini  akan menyebabkan tingkatutang rendah. Oleh karena itu, profitabilitas memiliki pengaruh yang negatifdengan struktur pendanaan

## METODE
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang masuk dalam LQ 45 berturut turut di Bursa Efek Indonesia (non financial companies), periode tahun 2011-2014.
Data  dalam  penelitian  ini  bersumber  dari  data  sekunder  dimana  data tersebut  adalah  data  yang  berasal  dari  Laporan  Keuangan  Perusahaan  LQ  45 yang  dipublikasikan  di  Bursa  Efek  Jakarta  khususnya  dari Indonesian  Capital Market Directory tahun 2011-2014.
Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  teknik  dokumentasi,  yaitu mengumpulkan  data  dengan  cara  mencatat  data-data  yang  sudah  tersedia (tercetak  dan  tergambar).  Data  untuk  teori  dan  metodologi  berasal  dari  buku- buku literatur, jurnal dan media lain yang berkaitan dengan topik penulisan.

## Identifikasi dan Pengukuran Variabel
Pada penelitian ini, peneliti akan menggunakan variabel dependen dan variabel independen.
1. Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel lain (variabel  independen)  pada  suatu  model.  Nilai  dari  variabel  dependen dipengaruhi  oleh  nilai  variabel  independennya  (Gujarati,  2003).  Dalam penelitian ini yang merupakan variabel dependen adalah DER DER diformulasikan sbb :
Total Liabilities DER    = __________________ Total Equity
2. Variabel Independen
Variabel  Independen  adalah  variabel  yang  mempengaruhi  variabel dependen,  nilainya  tidak  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  (Gujarati,  2003). Pada  penelitian ini variabel independen yang digunakan adalah Fixed asset ratio  (FAR) , Likuiditas ( CR) , Retained  Earning (RE)  dan Return  on  Asset (ROA).Keempat  variabel  independen    tersebut  digunakan  untuk menganalisa apakah ada pengaruh perubahan nilainya terhadap nilai Debt to Equtiy  Ratio .  Variabel  independen  yang  dipilih  berdasarkan  studi    literatur berbagai  penelitian  terdahulu  yang  menunjukkan  hasil  yang  berbeda (research gap) dan adanya inkonsistensi dari kondisi empiris terhadap teori yang    ada  (fenomena  gap).  Berikut  ini  adalah  definisi  operasional  masing- masing  variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini:

## Fixed Asset Ratio  (FAR)
Tangible  Assets  (TA)  merupakan  perbandingan  antara  asset  tetap perusahaan (fixed asset) dengan total asset perusahaan.

## Likuiditas (CR)
Likuiditas  (CR)  diproyeksikan  antara current  assets dan current  liabilities . Variabel tersebut diformulasikan sebagai berikut:

## Retained Earning (RE)
Retained Earning (RE) diproyeksikan antara RE dengan Total Asset.
Return On Asset (ROA)
Forumulasi menghitung ROA adalah rasio antara laba bersih setelah pajak (earning after tax – EAT) terhadap total asset

## EAT
ROA = Total Asset

## Kerangka Pemikiran
Kerangka  hubungan  antara  variabel fixed  asset (FAR),  Likuiditas  (CR), Retained Earning (RE) dan return on asset (ROA) terhadap struktur modal (DER).
Current Assets
Current Ratio =
Current Liabilities
Fanky  A.  Sorongan:  Analisis  Pengaruh Fixed  Asset  Ratio (FAR), Likuiditas (CR), Retained Earning (RE), Return On Asset (ROA) …..

## Metode Analisa dan Pengujian Hipotesis

## Analisis Data
Model regresi yang digunakan  adalah  model  regresi  panel  data. Panel data atau polled data menurut (Gujarati, 2003)adalah suatu metode menganalisis data time  series dan cross section yang  secara  bersamaan.  Beberapa  kelebihan  dengan menggunakan  data  panel  adalah  dapat  mengatasi  beberapa  masalah  seperti masalah  heterogenitas  dari  beberapa  perusahaan  yang  akan  di  lakukan penelitian,  sehingga  dimungkinkan  panel  data  memberikan  data  yang  lebih informatif untuk mengurangi kolineritas antar variabel, dan lebih efisien. Model panel data dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut:
DER  =  β 0 +  β 1 FARit + β 2 CRit  + β 3 Reit + β 4 ROAit + e it Dimana : DER =  struktur modal
β 0 = intercept atau konstanta β 1 β 2 β 3 β 4 =  koefisien regresi variabel FAR, CR, RE, ROA FAR = fixed Asset Ratio CR = Likuiditas RE = Retained Earning ROA  = Return on Asset e it = error term i = Objek (Perusahan) t = waktu (Tahun)

## Uji Hipotesis
Pengujian    terhadap  hipotesis  penelitian    dilakukan    melalui    pengujian model  regresi  dan  pengujian  pengaruh  parsial  masing-masing  variabel  bebas. Pengujian model regresi dimaksudkan untuk menguji pengaruh secara simultan seluruh  variabel  bebas.  Pengujian  model  regresi  dilakukan  dengan  uji  F, sedangkan pengujian pengaruh parsial dilakukan dengan uji t.
Pengaruh  Parsial  masing-masing  Variabel  Bebas  terhadap  Variabel  Terikat Pengaruh Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur Modal

## Pengaruh FAR terhadap DER
Formulasi hipotesis pengujian pengaruh tersebut adalah sebagai berikut: Ho 1 : FAR tidak berpengaruh signifikan terhadap DER Ha 1 : FAR berpengaruh postif dan signifikan terhadap DER.

## Pengaruh CR terhadap DER
Formulasi hipotesis pengujian pengaruh tersebut adalah sebagai berikut:
Ho 2 : CR tidak berpengaruh signifikan terhadap DER Ha 2 : CR berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER.

## Pengaruh RE terhadap DER
Formulasi hipotesis pengujian pengaruh tersebut adalah sebagai berikut: Ho 3 : β1 ≤ 0  RE tidak berpengaruh signifikan terhadap DER Ha 3 : β1> 0  RE berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER.

## Pengaruh ROA terhadap DER
Formulasi hipotesis pengujian pengaruh tersebut adalah sebagai berikut:
Ho 3 : ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap DER Ha 3 : ROA berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Data
Analisis deskriptif dari data yang diambil untuk penelitian ini adalah dari tahun  2011  sampai  dengan  tahun  2014.  Deskripsi  variabel  dalam  statistik deskriptif  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  meliputi  nilai  minimum, maksimum, mean dan standar deviasi dari satu variabel dependen yaitu struktur modal  dan  empat  variabel  independen  yaitu Fixed  Asset  Ratio (FAR), Retained Earning (RE)    Likuiditas  (CR), Return  On  Asset (ROA)  dan  Statistik  deskriptif berkaitan  dengan  pengumpulan  dan  peringkat  data.  Statistik  deskriptif menggambarkan  karakter  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini. Distribusi statistik deskriptif untuk masing-masing variabel terdapat pada Tabel 1 berikut :

## Tabel 1 Deskripsi variabel Penelitian Perusahaan Sampel
Fanky  A.  Sorongan:  Analisis  Pengaruh Fixed  Asset  Ratio (FAR), Likuiditas (CR), Retained Earning (RE), Return On Asset (ROA) …..
Tabel 1 menunjukkan bahwa rata-rata masing-masing variabel berada pada angka positif, meskipun terdapat angka negatif pada nilai minimal dari variabel ROA
Berdasarkan  Tabel  1  dapat  dilihat    bahwa  selama  periode  pengamatan, variabel struktur modal yang diukur dengan rasio debt to equity ratio (DER) yang merupakan  rasio  total  hutang  dengan  total  ekuitas  perusahaan  menunjukkan nilai  rata-rata  sebesar  1.3734  dengan  standar  deviasi  sebesar  1.16822.  Hal  ini berarti bahwa rata-rata perusahaan sampel memiliki hutang sebesar 1.3734  dari modal sendiri (ekuitas) yang dimiliki perusahaan. Nilai debt to equity ratio (DER) di  atas  angka  1  menunjukkan  bahwa  perusahaan  cenderung  menggunakan hutang sebagai sumber pendanaan perusahaan. Hal ini tidak sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh  Brigham dan Houston (2006), bahwa perusahaan selalu berusaha  mempertahankan  nilai  DER  yang  kurang  dari  1.  Semakin  kecil  nilai standar  deviasi  semakin  baik,  karena  kecilnya  nilai  standar  deviasi mengindikasikan penyimpangan yang kecil.

## Hasil Pengujian Asumsi Klasik
Sebelum melakukan verifikasi model regresi, serangkaian uji asumsi klasik perlu dilakukan, Ghozali (2007) serangkaian uji asumsi klasik merupakan syarat bagi  sebuah  model  regresi  untuk  disebut  sebagai  sebuah  modal  empirik  yang baik. Adapun serangkaian uji asumsi klasik yang di maksud adalah :

## Uji Multikolinearitas
Ghozali (2007) menyatakan uji ini bertujuan menguji apakah dalam  model regresi  ditemukan  korelasi  antar  variabel  bebas  (independen).  Pada  model regresi  yang  baik seharusnya tidak terjadi korelasi antar variabel bebas. Suatu cara  untuk  mendeteksi  ada  tidaknya  multikolinearitas  dalam  model  dapat dengan  melihat  matriks  korelasi  variabel  variabel  independen  atau  melihat variance    inflation  factor  dan  lawannya.  Nilai  cut  off  yang  digunakan  untuk menunjukkan adanya multikolinearitas adalah VIF >  10.
Dengan melihat tabel  2, tidak ada variabel yang memiliki nilai  VIF yang  lebih besar  dari  10.  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  model  regresi  terbebas  dari problem multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Ghozali (2007) menyatakan bahwa uji ini bertujuan untuk menguji apakah model regresi linier ada autokorelasi antara kesalahan pengganggu pada periode sebelumnya  (t-1),  Jika  terjadi  korelasi  maka  terdapat  masalah  autokorelasi. Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu berkaitan satu sama lainnya.
Pengujian    autokorelasi    dengan    menggunakan    Durbin  Watson.  Test. Kriteria  pengambilan  keputusan  pengujian  autokorelasi  adalah sebagai berikut:
a.  Angka D-W antara 0 sampai 1,5 berarti ada autokorelasi positif.
b.  Angka D-W antara 1,5 sampai 2,5 berarti tidak ada autokorelasi.
c.  Angka D-W antara 2,5 sampai 4 berarti ada autokorelasi negatif.
Berdasarkan hasil pengujian autokorelasi diperoleh  nilai  Durbin-Watson sebesar  2,411  (Tabel  3).  Dengan  nilai  Durbin-Watson  2,411    yang    berada    di antara  1,5  sampai  2,5 maka  dapat  disimpulkan  bahwa model regresi dalam penelitian ini tidak ada masalah autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Ujiheteroskedastisitas, Ghozali (2007) menyatakan uji ini bertujuan menguji apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  varians  dari  residual  satu pengamatan    ke    pengamatan    yang    lain.  Jika  varians  konstan  maka  disebut homoskedastisitas, jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homokedastisitas. Kebanyakan data cross-section mengandung situasi  heteroskedastisitas  karena  data  ini  menghimpun  data  yang  mewakili beberapa ukuran (kecil, sedang, dan besar). Untuk mengujinya dapat digunakan uji White  (Ghozali,  2007).
Program Eviews memberikan kemudahan dalam mendeteksi ada tidaknya masalah heteroskedastisitas ini sehingga langkah kedua adalah membandingkan nilai p-value dari observasi R2 dengan α sebesar 0,05. Apabila nilai p-value dari obs.  R2  >  0,05  maka  hipotesis  nol  dapat  diterima,  yang  artinya  tidak  terdapat heteroskedastisitas dan sebaliknya jika p-value ≤ 0,05. Berdasarkan  tabel  4,  diperoleh  nilai p-value dari  obs.R    sebesar  0,1492. Angka  ini  lebih besar dari 0,05. Dengan demikian, model  regresi  terbebas dari problem heteroskedastisitas.
Fanky  A.  Sorongan:  Analisis  Pengaruh Fixed  Asset  Ratio (FAR), Likuiditas (CR), Retained Earning (RE), Return On Asset (ROA) …..

## Analisis Regresi
Model  regresi  yang  digunakan  adalah  model  regresi  panel  data.  Gujarati (2003) menyatakan panel data adalah data yang terdiri dari unsur time series dan cross-section . Time series data adalah suatu set pengamatan satu ataulebih variabel dalam waktu yang berbeda. Cross-section data adalah satu set pengamatan satu atau lebih variabel yang dikumpulkan pada waktu yang sama.
Ada  tiga  metode  yang  bisa  digunakan  untuk  bekerja  dengan  data  panel. Menurut  Verbeek  (2000)  metode  yang  pertama  adalah  pendekatan pooled  least square (PLS)  secara  sederhana  menggabungkan  ( pooled )  seluruh  data time  series dan cross  section dan  kemudian  mengestimasi  model  dengan  menggunakan metode ordinary  least  square (OLS).  Model  fixed  effect  mengasumsikan independen  variabel  berkorelasi  dengan  error-nya  sedangkan  random  effect sebaliknya. Model Panel data dengan Fixed Effect diestimasi dg OLS, sedangkan Random Effect diestimasi dengan GLS (generalized Least Square). (Gujarati) Untuk  melihat  apakah  model  mengikuti  random  effect  atau  fixed  effect digunakan Uji Hausman
Berdasarkan uji hausman pada Tabel  5, P-Value = 0,0319 < 0.05 sehingga Ho  ditolak,  oleh  karena  itu  keputusan  nya  adalah  menggunakan Model  fixed Effect

## Pengujian Hipotesis Uji F atau Pengaruh secara Simultan
Tabel  6  menunjukan  bahwa  keempat  variabel  independen  tersebut memberikan  nilai  R²  sebesar  0.612681.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa variabel  independen  yang  terdiri  atas fixed  asset (FAR), Lukiditas (CR), Retained Earning (RE), return  on  asset (ROA),  dan  dapat  menjelaskan  perusahaan  dalam menentukan struktur modal adalah sebesar  61.27%. Sedangkan sisanya sebesar 38.73%  dijelaskan  oleh  variabel  lainnya.  Semakin  besar  R²  akan  semakin  baik bagi  model  regresi  ,  karena  variabel  independen  dapat  menjelaskan  variabel dependen secara lebih baik.
Uji F –Statistik (Uji F) pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen  yang  dimasukkan  dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel dependennya (Imam Ghozali, 2005)
Pada Tabel 6 diperoleh nilai P-value dari F atau tingkat signifikansi adalah sebesar  0.0000  <  0.05  (α).  Oleh  karena  itu  secara  bersama-sama  (simultan) variabel  independen  FAR,  CRRE  dan  ROA  mempengaruhi  variabel  dependen DER.

## Uji t atau Pengaruh secara Parsial
Analisa yang selanjutnya dilakukan adalah Uji t, hal ini dilakukan dengan tujuan  untuk  menguji  signifikansi  nilai  parameter  hasil  regresi  serta  melihat kecocokan  tanda (hubungan  positif atau negatif)  antara hipotesis  alternatif  dan hasil pengujian. Hasil regresi dari uji t digunakan untuk membuktikan pengaruh variabel  independen  yaitu fixed  asset (FAR),  Likuiditas  (CR), Retaiened  Earning (RE), Return on Asset (ROA)  terhadap variabel dependen (DER) Hasilnya adalah sebagai berikut:
1. Pengaruh FAR terhadap DER
Pada tabel 6 dapat diketahui bahwa dengan taraf nyata (α) = 5%, FAR memiliki  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0.297879  dengan  nilai P-value atau tingkat  siginifikan  sebesar  0.0115.  Ini  berarti  bahwa  setiap  peningkatan sebesar 1 satuan, maka akan berdampak pada peningkatan struktur modal perusahaan (DER) sebesar 0.0297879 satuan. Dengan tingkat signifikansi α = 5%,  maka koefisien regresi tersebut signifikan, karena P-value = 0.0115<0.05
Fanky  A.  Sorongan:  Analisis  Pengaruh Fixed  Asset  Ratio (FAR), Likuiditas (CR), Retained Earning (RE), Return On Asset (ROA) …..
(α). Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa variabel FAR berpengaruh positif dan signifikan terhadap DER.

## 2. Pengaruh CR terhadap DER
Pada  tabel  6  dapat  diketahui  bahwa  dengan  taraf  nyata  (α)  =  5%,  CR memiliki  nilai  koefisien  regresi  sebesar  -0.208628  dengan  nilai P-value atau tingkat siginifikan sebesar 0.0282. Dengan tingkat signifikansi α = 5%,  maka koefisien  regresi  tersebut  signifikan,  karena P-value  = 0.0143<0.05  (α). Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  CR  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER.

## 3. Pengaruh RE terhadap DER
Pada tabel 6 dapat diketahui pada bahwa dengan taraf nyata (α) = 5%, CR  memiliki  nilai  koefisien  regresi  sebesar  -2.225016  dengan  nilai P-value atau tingkat siginifikan sebesar 0.0282. Dengan tingkat signifikansi α = 5%, maka koefisien regresi tersebut signifikan, karena P-value = 0.0102<0.05 (α). Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  RE  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER.
4. Pengaruh ROA terhadap DER
Pada tabel 6 dapat diketahui bahwa dengan taraf nyata (α) = 5%, ROA memiliki  nilai  koefisien  regresi  sebesar  -1.645168  dengan  nilai P-value atau tingkat siginifikan sebesar 0.0143. Dengan tingkat signifikansi α = 5%,  maka koefisien  regresi  tersebut  signifikan,  karena P-value  = 0.0143<0.05  (α). Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  ROA  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER.
Menurut  (Riyanto,  1995),  kebanyakan  perusahaan  dimana  sebagian  besar modalnya  tertanam  dalam  aktiva  tetap,  akan  mengutamakan  pemenuhan modalnya  dari  modal  yang  permanen,  yaitu  modal  sendiri  sedangkan  hutang sifatnya hanya  sebagai pelengkap.  Semakin  tinggi  struktur  aktiva  (yang  berarti semakin  besar  jumlah  aktiva  tetap),  maka  penggunaan  modal  sendiri  akan semakin tinggi (penggunaan modal asing semakin sedikit) atau dengan kata lain struktur  modalnya  akan  semakin  rendah.  Dengan  demikian,  hasil  ini  sesuai dengan pendekatan teori struktur modal Myers dan Majluf (1984) yang dikenal dengan pecking orderTheory (POT) . POT memprediksikan terdapatnya hubungan yang negatif untuk kedua variabel  tersebut. Hasil penemuan ini sejalan dengan Ari Christianti (2006) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh negatif negatif antara  FAR  terhadap  DER.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  Ari  Christianti  (2006)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  (ROA) berpengaruh negatif terhadap struktur modal perusahaan. Yang artinya bahwa dengan  meningkatnya  persentase  bagian  laba  yang  ditetapkan  sebagai  laba ditahan, maka akan memperbesar modal sendiri dan akhirnya akan memperkecil sruktur  modal  atau  dapat  dikatakan  DER  akan  menjadi  rendah  karena perusahaan  cenderung  menggunakan  sumber  dana  intern  daripada menggunakan hutang

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan  , maka dapat diambil beberapa kesimpulan penelitian sebagai berikut:
1. Berdasarkan  hasil  uji  Koefisien  Determinasi  (R 2 )  menunjukkan  bahwa  nilai model  adalah  sebesar  0.612681  atau  61,27  %,  artinya  sebesar  61,27  %  variasi DER  bisa  dijelaskan  oleh  variasi  variabel  independen  dalam  model  tersebut yaitu,    FAR,  RE,  CR  dan  ROA  Sedangkan  sisanya  sebesar  38,73%  dijelaskan oleh variabel lain diluar model.
2. Berdasarkan  hasil  uji  F-Statistik  menunjukkan  bahwa  nilai  F  signifikansi sebesar  0,000  yang  lebih  kecil  dari  taraf  nyata  5  %.  Oleh  karena  itu  secara bersama-sama  (simultan)  variabel  independen  FAR,  RE,  CR  dan  ROA mempengaruhi variabel dependen DER.
3. Dari  pengujian  parsial  diketahui  bahwa  Variabel  FAR  secara  positif  dan signifikan mempengaruhi DER. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Rajan & Zingales  (1995),  dan  Sartono  (1999),  yaitu  bahwa  hubungan  FAR  dengan struktur modal adalah positif. Hasil penelitian juga didukung oleh penelitian Nuraini  (2010)  yang  menyatakan  dalam  hasil  penelitiannya  bahwa  variabel FAR berpengaruh signifikan positif terhadap DER
4. Variabel CR secara negatif dan signifikan mempengaruhi DER. Penelitian ini konsisten  dengan  teori  p ecking  order ,  perusahaan  dengan  aset  likuid  yang besar  dapat  mempergunakan  kelebihan  tersebut  untuk  keperluan  investasi yang akan berpotensi  untuk meningkatkan laba ditahan.  Hasil penelitian ini konsisten dengan Siswantoro (2010) yang menunjukkan bahwa likuiditas (CR) berpengaruh negatif terhadap DER.
5. Variabel RE secara negatif dan signifikan mempengaruhi DER, artinya bahwa dengan  meningkatnya  persentase  bagian  laba  yang  ditetapkan  sebagai  laba ditahan,  maka  akan  memperbesar  modal  sendiri  dan  akhirnya  akan memperkecil  sruktur  modal.  Penelitian  ini  konsisten  dengan  Indriani  (2009) yang menunjukkan bahwa variabel retained earning (RE) berpengaruh secara signifikan terhadap DER.
6. Variabel  ROA  secara  negatif  dan  signifikan  mempengaruhi  DER  sesuai dengan Teori pecking order berargumentasi bahwa semakin tinggi profitabilitas semakin banyak laba yang ditahan sehingga struktur modal semakin rendah. Penelian  ini  sejalan  dan  konsisten  yang  dilakukan  oleh  Ari  Christianti (2006)dan  Maytariana  (2013)  yang  menunjukkan  bahwa  ROA  berpengaruh secara signifikan terhadap DER.

## Saran
1. Bagi  pihak  manajemen  perlu  memperhatikan  variabel-variabel  yang  dapat memutuskan  besarnya  struktur  modal  yang  sesuai  sehingga  dihasilkan kebijakan struktur modal yang optimal bagi perusahaan. Salah satunya adalah dengan  melihat  variabel  Fixed  Asset  Ratio  FAR  yang  akan  berpengaruh paling  besar  terhadap  struktur  modal.  Asset  tetap  yang  dimiliki  perusahaan dapat  digunakan  untuk  jaminan  perusahaan  dalam  mengambil  hutang.
Fanky  A.  Sorongan:  Analisis  Pengaruh Fixed  Asset  Ratio (FAR), Likuiditas (CR), Retained Earning (RE), Return On Asset (ROA) …..
Perusahaan  yang  memiliki  aktiva  dalam  jumlah  besar  dapat  menggunakan hutang yang lebih besar karena memiliki aktiva sebagai penjaminnya.
2. Bagi Investor perlu memperhatikan nilai struktur hutang perusahaan dengan tetap mempertimbangkan dampak positif maupun negatifnya.
3. Untuk penelitian selanjutnya diharapkan;Meneliti variabel-variabel lain selain variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yang  mungkin  berpengaruh terhadap struktur modal, seperti misalnya variabel independen penelitian ini dapat ditambah dengan menggunakan faktor manajemen seperti kepemlikan saham oleh manajemen dan institusi.

## DAFTAR PUSTAKA
Bambang  Riyanto.  1995  .Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan,  Yogyakarta  : BPFE
Brigham,  Eugene  F.  (1983).  “Fundamentals  of  Financial  Management”.
ThirdEdition. Holt-Saunders Japan: The Dryden Press
Brigham, & Houston, (2006),  Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi Kesepuluh, Salemba Empat, Jakarta.
Christianti,  Ari.  2006.  Penentuan  Perilaku  Kebijakan  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Jakarta: Hipotesis  Static  Trade  Off Atau Pecking Order Theory, Simposium Nasional Akuntansi IX
DeAngelo, M. Stulz. 2004. Dividend Policy, Agency Costs, and Earned Equity
Gujarati, D.N. 2003. Basic Econometric. Fouth Edition. New York: McGraw Hill. Ghozali,  Imam.  (2007).  Aplikasi  Analisis  Multivariat  dengan  Program  SPSS. Badan Penerbit
Universitas Diponegoro, Semarang.
Husnan,  Suad  &  Pudjiastuti,  Enny  (2004).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan Cetakan  ke  2.  Yogyakarta  :  Unit  Penerbit  dan  Percetakan  Akademi Perusahaan YKPN. http://www.idx.co.id Hidayati, Laili, et al. 2001. “Analisis Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Struktur Keuangan Perusahaan Manufaktur Yang Go Public di Indonesia”, Jurnal Bisnis Strategi. Vol.7,Th.V,Juli 2001: 30-48
Indriani, Astiwi, 2009. Analisis Pengaruh Current Ratio,Sales Growth, Return On Asset,Retained Earning Dan Size Terhadap Debt To Equity Ratio.
Keown,  Arthur.  2000,  Dasar  Dasar  Manajemen  Keuangan.  Edisi  Pertama. Salemba Empat
Myers,  S.  C&N.S  Majluf.,  1984,  "Corporate  Financing  &  Invesment  Decision When  Firm  Have  Information  That  Investor  Do  Not  Have",  Journal  of Financial Economics,.
Maytariana, Dyah, 2013.  Faktor-Faktor Fundamental Yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2009-2011)
Nuraini, Yustiana Ratna, 2010. Tesis; Analisis Pengaruh Return On Investment,
Fixedassets Ratio, Firm Size Dan Rate Of Growth Terhadap Debt To Equity Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia Periode 2003-2007
Ozkan, Aydin, 2001, “Determinants of Capital Structure and Adjustment to Long Run Target : Evidence from UK Company Panel Data, “ Journal of Business Finance and Accounting
Rachmawardani,  Yulinda,  2007.  Tesis;  Analisis  Pengaruh  Aspek  Likuiditas, Risiko Bisnis, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal (Studi Empiris Pada Sektor Keuangan dan Perbankan di BEJ Tahun 2000-2005). UNISBA.
Rahmayani. 2009. Tesis; Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Keputusan Pendanaan  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di BEJ Periode 2001-2007. UNISBA.
Siswantoro, Putro Juwono, 2010. Tesis; Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Makanan dan Minuman Yang terdaftar di BEI
Verbeek, M., 2000. A Guide to Modern Econometrics, John Wiley & Sons, Ltd, BaffinsLane, Chichester, England