## PERANAN ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)  DALAM MENGUKUR KINERJA PERUSAHAAN
Lee Hiang
Dosen Tidak Tetap Fakultas  Ekonomi  Unpar

## Abqtract
As the economic condition  becoming more global, business competition is becoming  tighter. Effectiveness and efficiency have become  very important things. cpmpanies also need bigger capital in order to sustain in the competition.  companies  can get higher capital by issuing stocks to the market. This condition has been a challenge for the companies  to attract investors to invest  their funds in their companies. ln this effort, companies shouldn't only  describe their pertormance  by financial statements, but also by pertormance measurement such as Economic  value Added (EVA). EVA can help managers  to improve their pertormance and provide consideration for the investors.
Keywords : pertormance measurement, Economic Value Added
Pendahuluan
f nvestor  dapat  melakukan  investasi baik pada real assets maupun pada financial  assefs.  Financial assef lebih mudah diperjualbelikan dan transaksinya lebih cepat dibandingkan dengan real asset sehingga investor cenderung berinvestasi pada financial assef. Ada bermacam- macam financial assefs, namun penulis hanya akan membahas mengenai  saham,  karena  investasi dalam saham  merupakan salah satu investasi yang terbesar dan terbanyak, selain itu harga saham berfluktuasi dengan sangat cepat.
Pengertian  saham  biasa  (Besley dan Brigham, 1999:115)  adalah sebagai berikut:
"Common Stock ,b equity that represents  ownership in a corporation,  common stockholders vote for members of the board of directs and other important matters, lost claim on the distribution of earnings and assets" Saham adalah surat bukti penyertaan modal pada suatu Perseroan  Terbatas  yang membawa  hak kepemilikan  dalam Perseroan Terbatas tersebut.
Dengan adanya pasar modal, investor dimungkinkan untuk berinvestasi pada berbagai jenis perusahaan.  Pemegang saham mendapatkan return melalui pembagian  keuntungan yang dibagikan perusahaan secara berkala (deviden) dan peningkatan harga saham (capital  gaining).
Bina EkonomiMajalah  llmiah Fakultas  Ekonomi  Unpar
))
Untuk mendapatk an capital gaining, investor harus dapat mengetahui kapan  saat  yang tepat untuk membeli dan menjual saham'
' Laporan  keuangan bertujuan untuk  memberikan  informasi bagi para penggunanya  datam proses pengambilan  keputusan. Pihak-pihak yang'berliJpentingan  dapat  menggunakan  informasi  laporan keuangan int,iX menilai perklmbangan  perusahaan untuk masa yang akan datang' misalnya  calon investor  memerlukan  informasi  laporan  keuangan untuk mengambil  keputusan  dalam  membeli dan  meniual saham.  Oleh karena itu, pirusahaan harus menyajikan laporan keuangan yang Sesuai  dengan
GAAP  (Generatly  Accepted Accounting  Principlesl atau SAK (Standar Akuntansi Indonesia). Laporan keuangan harus diaudit oleh Kantor Akuntan  Publik  karena  laporan keuangan tersebut diharapkan  tidak menyesatkan  para  investor,  calon investor  dan  para pengguna laporan keuangan lainnya. -Laporan keuangan  perusahaan go public  memiliki  angka-angka penting yang  menjadi perhatian publik dalam  menilai kinerja perusahaan ban Oigunakan  manajemen untuk menyampaikan  informasi mengenai kinerja-dan  prospek perusahaan di masa yang akan datang.  Informasi laporan keuangan dapat digunakan untuk mengevaluasi kinerja perusahaan.
Evaluasi  Kineria  Keuangan Kinerja perusalraan adalah suatu hasilyang dicapai perusahaan  yang
OernuOringan dengan efektivitas modal  yang ditempatkan, efisiensi  dan profitabilitls  perusahaan serta keamanan  dari  berbagai tuntutan yang binaOapi oleh perusahaan (Erich A. Helbert, 1977:11).
Untuk mengukur  kinerja keuangan  perusahaan  diperlukan suatu analisis  laporan  lieuangan  (George W. Gallinger & Jerry B. Poe,
1995:684) : ,,Financial statement analysis is an information-processlng system
designed  to provide  data for people  concerned  with the economic situition of the firm and predicting it's future course"'
Kegunaan  evaluasi itu sendiri tergantung dari sudut pandang masing-mising  pihak  yang berkepentingan  terhadap  analisis  itu sendiri' Kegunaannya  dapat  dilihat  dari tiga sudut pandang, yaitu : 1. Sudut pandang manajemen
Bagi manajemen, suatu  analisis  laporan  keuangan berguna untuk :
a. Menilai  efisiensi  dan  profitabilitas  operasi  perusahaan.
b. Menilai  seberapa  besar tingkat  keefektifan  penggunaan  sumber daya  yang  ada telah  digunakan.
2. Sudut  Pandang  Pemilik pemilik yung iuga investor menggunakan  laporan keuangan untuk menghitung - tingt<at pengembalian investasinya, apakah menguntungkan atau tidak.
56 Volume 12, Nomor 1, Januari  2008
3. Sudut pandang kreditor
Kreditor sebagai salah satu pihak penyalur dana kepada  perusahaan menggunakan analisis laporan keuangan untuk menilai tingkat likuiditas maupun  solvabilitas  perusahaan.  Kegunaannya  bagi meieka adalah  untuk menghindari terjadinya  ketidakmampuan membayar para  debiturnya.
Penilaian kinerja keuangan  secara tidak langsung merupakan penilaian atas hasil pekerjaan sendiri. oleh karena itu, dalam menentukan  keputusan  selanjutnya, hasil analisis laporan keuangan yang  merupakan evaluasi kinerja dapat dijadikan acuan dalam tujuannya untuk memaksimalkan kekayaan  pemilik.perusahaan.

## Teknik  Menganalisis  Laporan Keuangan
Dalam menganalisis suatu laporan  keuangan dibutuhan suatu pembanding  (benchmark) untuk menginterpreta-sikan apakah hasil analisis menunjukkan bahwa kinerja keuangan  perusahan dalam keadaan baik atau buruk (Gitman,  2000:126). untuk mencapai tujuan tersebut dapat menggunakan teknik sebagai berikut : 1. Cross-sectional Analysis
Membandingkan  rasio-rasio keuangan beberapa perusahaan pada suatu waktu yang sama atau membandingkan rasio-rasio yang dimiliki suatu perusahaan dengan  perusahaan lain dalam inciustri yang sama atau bisa juga dibandingkan dengan rasio rata-rata industri. Dalam praktiknya sering disebut dengan benchmarking,  yaitu membandingkan  nilai rasio suatu perusahaan dengan pesaing utama atau kelompok pesaing  yang  ditujukan  untuk  perbaikan, 2. Time-series Analysis
Melakukan  evaluasi  kinerja keuangan  perusahaan  dalam beberapa periode dengan menggunakan  analisis  rasio keuangan.
3. Analisis Gabungan (combined analysis) Merupakan evaluasi  kinerja dengan menggunakan data kinerja keuangan  perusahaan dalam beberapa  periode  dikaitkan dengan trend dari industri  yang  sejenis.
Economic Value Added (EVA) Menurut perkembangannya, konsep ini masih tergolong baru dan belum banyak diterapkan dalam  penilaian kinerja perusahaan- perusahaan.  Konsep  ini dikembangkan  oleh Stern Stewart  & Co (2000: 95) yang mendefinisikan : 'EVA is a measure of the amount of profit remaining after accounting for the return  expected by the firm's investors".
Sedangkan definisi EVA yang  lain adalah  menurut G. Bennet Stewart & Joel M. Stern  (Keen  Inovation,  1999: 1) adalah: "Economic Value Added (EVA) is the after-tax cash flow generated by business minus the cost of capital it has deployed to generate that cash flow."
Sekarang ini, perusahaan-perusahaan tidak hanya harus dapat bersaing dalam  pasar  perdagangan, namun juga dalam pasar modal (S.
David Young  & Stephen  F. O'Byrne,  2001:8). Jika tidak,  biaya modalnya akan lebih tinggi dibandingkan pesaing, suatu masalah yang perlu diperbaiki apakah dengan peningkatan kinerja atau pengambilalihan.
Dalam  kasus yang  lebih buruk, perusahaan-perusahaan akan iatuh bangkrut. Semua  manajer  memahami agar perusahaannya  dapat bertahan dan bertumbuh,  mereka harus mampu bersaing  dalam biaya operasi seperti  buruh,  bahan baku, atau  biaya administrasi. Apa yang sudah berubah adalah hal bertahan  hidup juga membutuhkan biaya modal  yang  mampu  bersaing, suatu kenyataan  yang tidak sepenuhnya dihargai oleh banyak manajer  perusahaan.
Dalam praktiknya, fungsi EVA adalah (S. David Young & Stephen F. O'Byrne, 2001:75): a. Penghubung antara pengukuran kinerja  dan  penilaian pasar modal. b. Membantu  memastikan bahwa kinerja manajemen dinilai dan diberikan  imbalan  dengan cara yang konsisten dengan teori keuangan  yang  dapat  dipercaya.
c. Menilai atau memperkirakan prospek suatu investasi dengan mengidentifikasi penciptaan  nilai yang dihasilkan investasi  tersebut.
Yang lalu
'Pengukuran kinerja - Menilai  kinerja
- Pemberian  imbalan atas kine Yang  akan datang - Rencana strategis
- Anggaran modal - Anggaran operasi
I ,jJ EVA I
Gambar 1. llustrasi Fungsi  EVA
Sumber : S. David Young & Stephen F. O'Byrne,20O1:74
EVA = Net operating profit after taxes - ( Capital x Cost  of capital ) EVA = ( RONA - WACC) x Capital invested
58
Volume 12. Nomor 1, Januari2008
Dimana: a. EVA merupakan sisa dari keuntungan setelah pajak yang diperoleh  dari kegiatan operasi  perusahaan yang  dikurangi biayi modal yang digunakan untuk membiayai  kegiatan operasi tersebut setelah disesuaikan menurut  akuntansi.
b. RONA (return on net assets) merupakan  tingkat pengembalian pada aktiva bersih. c. wAcc (weightgd average  cost of capitall  merupakan tingkat biaya  modal dari instrumen  pembiayaan  yang  berbeda-beda.
secara lebih jelas, dapat  dilihat dari perbandingan dua neraca berikut:
Kas Utang  Jangka Pendek Piutang +
Persediaan
+ Pembayaran Di Muka
Utang  Jangka Pendek  Tidak Kena  Bunqa
Utang  Jangka Panjang Utang  Jangka Panjang  Lainnya
Aktiva Tetap Ekuitas Pemegang Saham
Neraca Biasa
Gambar  2. Perbandingan Neraca Keuangan  Biasa  dengan  Neraca EVA
Sumber : S. David Young & Stephen F. O'Byrne, 2001:45
Kas Utang  Jangka
Pendek
Kebutuhan Modal Kerja
Utang Jangka Panjang Utang Jangka Panjang Lainnya
Aktiva Tetap Ekuitas Pemegang Saham Neraca  EVA
Bina  Ekonomi  Majalah llmiah Fakultas  Ekonomi  Unpar
Dari rumus di atas dan perbandingan  antara  neraca biasa dan neraca  EVA, dapat  dicari komponen-komponen  dalam perhitungan EVA.
Secara  lebih spesifik,  dapat diketahui dari rumus EVA  dengan mencari selisih antara  laba operasi setelah pajak  dengan biaya modal yang digunakan.
Rumus perhitungan EVA dijabarkan oleh S. David Young &
Stephen F. O'Byrne (2001:54) menjadi :
Utang Jangka Pendek + Utang Jangka Panjang  (termasuk  obligasi) + Utang Jangka  Panjang Lainnya  (pajak ditangguhkan dan  provisi) + Ekuitas Pemegang Saham (termasuk bunga minoritas)
= Unadjusted lnvested CaPital +(-) Penyesuaian-penyesuaian  yang  diperlukan
= Adjusted lnvested Capital

## Adjusted NOPAT
- Biaya Modal  (Adiusted lnvested Capitalx  WACC ) = EVA
Dalam perhitungan biaya  modal (WACC) perlu dihitung : 1. Biaya utang (Cost of Debt)
Dihitung dengan membuat rasio antara beban bunga dan jumlah seluruh utang kena  bunga.

## Beban bunga setelah  Paiak
Biaya  Utang setelah Pajak (kd)
------ x 100 %
Utang  kena  bunga
Pendapatan  OPerasi
+ Pendapatan Bunga
+ Pendapatan (Kerugian Ekuitas)
+ Pendapatan Investasi  LainnYa - Pajak Penghasilan - Pembebasan Pajak Atas Biaya  Bunga
= Unadjusted NOPAT +(-) Penyesuaian-penyesuaian yang Diperlukan
= Adiusted NOPAT
60
Volume 12, Nomor 1, Januari 2008
1
Biaya  Ekuitas  (ke) = - x 1OO % Price  Earning  Ratio
2. Biaya ekuitas (Cosf of Equity) Dihitung  dengan  menggunakan  rasio harga pendapatan  atas saham  (EPS) atau dengan Price E, Ratio  tiao tahun
saham  terhadap tingkat kata  lain menggunakan
3. Rata-rata biaya Capitat(WACC) Dihitung dengan modal tertimbang atau Weighted Average  Cost of menggabungkan biaya utang dan biaya ekuitas secara  terti
Dimana:
Jumlah  utang (iangka panjang + jangka  pendek)
Wd =
---- x 100  %
Jumlah utang  + Jumlah  ekuitas
Jumlah  ekuitas
We=
x 100%
Jumlah utano  + Jumlah  ekuitas
Keterangan : WAC = rata-rata biaya  modal  tertimbang c Wd  = komposisi jumlah utang pada sumber  modal yang digunakan perusahaan.
We = komposisi jumlah  ekuitas  pada  sumber  modal yang digunakan perusahaan.
Kd = tingkat biaya  utang  setelah  pajak  (cost of debt after  tax\ Ke = ingkat  biaya ekuitas (cosf  of equity)
Sedangkan penyesuaian-penyesuaian  yang dimaksud adalah penyesuaian dalam menghitung NOPAT  dan  modal yang  diinvestasikan. Hal ini dilakukan dengan tujuan untuk :
a. Mengubah bias dalam  GAAP yang mewajibkan akuntansi mengeluarkan biaya  R&D dari  perhitungan.
Bina Ekonomi Majalah llmiah Fakultas  Ekonomi  Unpar
6l
d. Mengakui biaya tunai periode mendatang pada  suatu basis nilai set<a-rang (misalnya biaya  pajak yang ditangguhkan,  biaya piutang ragu-ragu, dan  biaYa jaminan).
N,t|ning[aifan  akrjntibilitas  untuk dana pemegang.. saham dengan rengli"puskan cadangan bunga, mengakui utang. diluar neraca, dan menlakui  suatu opsi  saham  sebagai suatu biaya bisnis'
Mem-batasi kemampuan  manajemen untuk mengelola pendapatan dengan  menghapuskan  penumpukan  untuk  piutang  ragu-ragu dan jaminan.
e. Menghapuskan  beban bukan tunai,  seperti amortisasi goodwill  dan
biaya  pajak ditangguhkan'
f. Ufelnnuat EVA  sekarang  sebagai  suatu pengukuran  dari  nilai pasar
dengan:
(1) Mengkapitalisasi restrukturisasi dan beban  khusus  lainnya.
(21 Mengeluarkan  pendapatan  dan aktiva non-operasi'
(Ol Mengkapitalisasi  bagian  dari  beban  modal. EVA Oapit dihitung ietelah semua komponen di atas diketahui.
Jika perhitungan EVA memasukkan  komponen RONA, RONA dapat dicaridengan menggunakan rumus :
Adiusted  NOPAT
RONA = ---r---'.--- Total Net Assets
Jika hasil  EVA negatif , menunjukkan bahwa laba operasi perusahaan tidak  mampu menutupi biaya yang teriadi,  yang b99fi 'banwa operasi yang dilakukan perusahaan  belum sepenuhnya  efektif'
Jika hal iersebui teius-menerus  berlaniut,  maka  perusahaan tidak dapat neroperasi lebih  lanjut  dan  lama  kelamaan  perusahaan  dapat iatuh p.ailit'
Meskipun konsep  EVA dianggap cukup  baik dalam penilaian kinerja suatu perusahaan,  tetap  terdapat beberapa  masalah dalam pengukuran EVA,  sePerti :
1. Pengukuran besar nilai  modal  yang ditanamkan pada suatu asset'
a. Sebagian  besar  perusahain  menggunakan  nilai buku  dari modal yang diinvestasikan sebagai ukuran.  Sedangkan nilai buku meriunjukkan  nilai yang  dibuat  oleh bagian  akuntansi  pada suatu waktu,  sehingga tidak relevant dengan nilai sekarang yang sebenarnYa  (nilai Pasar). b. Bagi  perusahaan yang menggunakan iasa leasing, terlebih dahulu harus menyesuaikari moOii Oan  pendapatan operasi setelah pajak untuk mengetahui modalyang ditanamkan'
62 Volume 12, Nomor 1, Januari2008
2. Pengukuran tingkat pengembalian  modal  (return  on capitall. a. Pada umumnya  pendapatan operasi  harus  dikurangi dengan semua biaya, meskipun biaya modql seperti biaya R&D akan dapat menciptakan nilai di masa  yang  akan  datang.
b. Semua pendapatan operasi harus benar-benar bersih dari semua biaya yang merupakan biaya penanaman modal (capital expenses) yang dapat menciptakan nilai di masa yang akan datang. Contohnya  adalah  biaya  R&D.
3. Pengestimasian biaya  modal  (Cosf of Capitall.
Bagi perusahaan  yang belum  go public,  hal ini merupakan masalah utama dalam perhitungan EVA. Untuk menghitungnya, digunakan nilai pasar utang  dan sekuritas lndustriyang sejenis.
Sedangkan kelebihan EVA adalah:
1. Berhubungan erat dengan  NPV, sesuai dengan teori keuangan yang menyatakan bahwa nilai perusahaan akan bertambah jika perusahaan mengambil proyek dengan NPV positif.
Menghindari  masalah  yang  berhubungan  dengan pendekatan yang berfokus  kepada  persentase sebaran antara tingkat pengembalian ekuitas  (ROE)  dan tingkat  biaya ekuitas  (Cost of Equityl dan tingkat pengembalian modal (ROC) dan tingkat biaya  modal (Cost  of Capitall. Pendekatan  ini membimbing  perusahaan dengan  ROE dan ROC yang tinggi untuk  menolak  proyek menguntungkan untuk menghindari penurunan persentase  sebaran  perusahaan.
Membuat  manajer untuk lebih bertanggung  iawab atas pengukuran yang  mereka  lakukan. Dimana tingkat pengembalian modal dan tingkat biaya  modal  dipengaruhi  oleh  semua  keputusan  mereka. EVA dipengaruhi  oleh  semua  keputusan yang  harus dibuat manajer, terutama keputusan investasi dan pemberian dividen yang mempengaruhi tingkat pengembalian modal dan keputusan keuangan yang mempengaruhi tingkat biaya  modal,
Economlc  Value Added (EVA) dan Harga  Saham  Perusahaaan Pemegang saham  adalah  penuntut sisa  pada perusahaan (S. David Young & Stephen F. O'Byrne,  2001:18). Mereka mendapat pembayaran  terakhir.  Tidak  hanya pengukuran konvensional dari kineria operasi perusahaan mempengaruhi nilai,  tetapi juga  tuntutan pihak'pihak lain di dalam perusahaan, termasuk  pelanggan,  karyawan, manajer, pemasok, komunitas lokal, dan pemerintah  nasional. Singkatnya, perusahaan yang mengabaikan pihak-pihak ini tidak dapat
menghantarkan nilai  kepada  pemegang  saham.
4.
Bina  Ekonomi  Majalah llmiah Fakultas  Ekonomi  Unpar
Dalam pengertian  sempit, EVA merupakan  cara  alternatif untuk meninjau kinerja  perusahaan (S. David Young & Stephen F. O'Byrne, 2001:19). Yang  paling mendasar,  EVA  merupakan  pengukuran kinerja, tetapi akan  merupakan kesalahan'hanya  membatasi peranannya dengan cara ini. Hal itu dapat dijalankan sebagai pusat proses  implementasi dari sebuah strategi yang berhubungan  dengan  setiap  fungsi  utama. Pada saat manajer menyusun strategi,  mereka hendaknya bertujuan memaksimalkan aliran EVA perusahaan  untuk  masa yang akan datang. Alokasi modaljuga  mendapatkan manfaat dari penggunaan EVA,  karena ketika dihubungkan dengan  pembayaran manajemen, EVA menyediakan insentif kuat bagi manajer untuk mencari dan mengimplementasikan investasiyang  menciptakan nilai. . Pada  kenyataannya,  kebanyakan dari pendekatan S. David Young & Stephen F. O'Byrne terhadap  EVA  berpusat pada  penggunaan dalam kompensasi  manajemen. Salah satu kebaikan EVA adalah  targetnya dalam dialihkan kepada divisi dan departemen  (kadang-kadang dalam bentuk pengendara EVA,  berbagai pengganti EVA nya sendiri). Dengan cara ini, anggaran operasi sebuah perusahaan,  bahkan untuk unit-unit yang terdapat di bagian dalam  hierarki perusahaan,  dapat dengan  langsung dihubungkan kepada  persyaratan dari  pasar modal. Akhirnya,  EVA merupakan alat komunikasi yang efektif  untuk penciptaan nilai yang  dapat dijangkau oleh  manajer lini yang  akhirnya mendorong kinerja perusahaan dan untuk berhubungan dengan pasar modal.
Perbedaan pokok antara EVA dan pengukuran laba konvensional (S. David Young & Stephen F. O'Byrne, 2001:35) adalah EVA merupakan laba "ekonomis" kebalikan dari laba "akunting". Gagasan dari laba ekonomis  menegaskan  hubungan EVA terhadap kekayaan pemegang  saham, kondisi akhir yang dibutuhkan dari tolak ukur berdasarkan nilai. Tetapi kita  bahkan dapat menarik hubungan yang lebih eksplisit  antara  keduanya.  Ingatlah tujuan  perusahaan yang berorientasi pada  nilai adalah untuk memaksimalkan kelebihan  pengembalian.
Salah satu kekuatan besar EVA (S. David  Young & Stephen F. O'Byrne,  2001:75)  adalah menjadi penghubung antara pengukuran kinerja dan penilaian pasar modal, membantu memastikan bahwa kinerja manajemen dinilai dan diberikan imbalan  dengan cara yang konsisten dengan teori keuangan yang dapat dipercaya. Tidak  cukup hanya mengatakan pada manajer  bahwa  mengidentifikasi  investasi potensial dengan  NPV positif merupakan  misi utama  mereka.  Mereka juga harus dimotivasi untuk mencari  investasi seperti itu. Mungkin di dunia yang lebih sempurna, manajer akan melaksanakan hal yang tepat bagi pemegang  saham tanpa  perlu  dibayar untuk itu. Akan  tetapi,  manajer mempunyai  agendanya  sendiri, yang sering kali berlawanan dengan pemegang saham.
64 Volume 12, Nomor 1, Januari 2008
Salah satu tantangan terbesar dari pengaturan  korporasi adalah merencanakan kontrak  manajemen dan sistem kompensasi yang membawa kedua  agenda agar sejajar. Dengan menghubungkan sebagian pembayaran  manajerial  dengan EVA, kita dapat menetapkan bahwa dengan menembahkan sedikit  insentif membedakan manajer yang  memiliki kinerja biasa dengan mereka  yang terikat dan bertekad mencari setiap kesempatan untuk mencapai  kekayaan pemegang saham.
S. David Young & Stephen F. O'Byrne (2001:263) menjelaskan studi yang dilakukan oleh Biddle, Bowen,  dan Wallace yang memberikan bukti dari isi informasi EVA,  pendapatan  residual,  pendapatan  bersih,  dan arus kas dari operasi,  Di mana  isi informasi menggambarkan hubungan antara pengukuran yang dipertanyakan dan perubahan dalam harga saham.

## Penutup
Dalam, usaha untuk menarik minat investor atau kreditor, hendaknya perusahaan tidak hanya memaparkan kinerjanya hanya berdasarkan laporan laba rugi saja seperti yang telah dilakukan selama ini. Melainkan juga harus melakukan evaluasi kinerja  keuangan  seperti dengan menggunakan  analisis  laporan keuangan dan pendekatan EVA. Dengan pendekatan EVA tersebut diharapkan dapat dijadikan acuan bagi perusahaan dalam meningkatkan kinerjanya dan memberikan pertimbangan bagi investor atau kreditor untuk  menyalurkan  dananya.
Dengan menilai kinerja  perusahaan, pasar akan merespon dengan  memprediksi  prospek  masa depan saham perusahaan terEebut. Jika kinerja perusahaan baik, maka investor  berharap di masa  yang  akan datang perusahaan lersebut memiliki prospek yang cerah sehingga diharapkan  permintaan terhadap saham akan meningkat dan harga saham akan naik.
Daftar Pustaka:
Besley S., Eugene  F. Brigham. (1999). Principte of Finance. The Dryden Press.
Gallinger,  Geor$e W. & B. Poe, Jerry. (1995). Fssential of Financial an lntegrated  Approach,  lnternational Edition. New Jersey: Prentice Hall lnternational, Inc.
Gitman, L. J. (2000).  Edisi 9. Principles of Managerial  Finance.  San
Diego:  Addison-WesleY. Helfert,  Errcn R. (2OOO). Edisi 10. Techniques of Financial Analysis, A Guide to Vatue Creation. McGraw'Hill Companies,  Inc' Young, S. David.  And O'Byrne, S. F. (2001).  Edisi 1. EVA and Value'
Based Management: A Practical Guide to lmplemenlation. USA:
McGraw-Hill Companies, Inc.
Bina  Ekonomi  Majalah llmiah Fakultas EkonomiUnpar