## PERGANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN KINERJA AKUNTANSI
(Studi Empiris pada Perusahaan Non-Keuangan yang Listing di BEI Tahun 2001-2012)
Putri Meelyana Novitasari
Sri Suranta* Doddy Setiawan
Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret * srisuranta@yahoo.com

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  research  is  intended  to  provide  evidence  that  there  is  a  change  in  the performance  of  accounting  and  corporate  restructuring  after  Chief  Executive  Officer  (CEO) turnover. Accounting performance used earnings (ROA  and ROE)  and leverage.  Restructure used the employees and total assets. The sample is a non-financial companies listed in BEI in 2001-2012. The study is also divided by origin CEO’s been inside and outside, as well as compare with industry trends.
The sample used purposive sampling methode, and for testing used the T-test. Of all non - financial  companies  listed  in  BEI  the  period  2001-2012,  there  were  299  companies  that  did  the CEO turnover. The samples can be used as much as 126 companies are divided into 77 companies turns inside and 49 outside the company turnover.
The  results  of  the  research  indicated  that  overall  there  is  a  changes  in  the  accounting performance and corporate restructuring after CEO turnover. When viewed from the origin of the CEO, outside is better than inside.
Keyword: CEO turnover, accounting performance, restructuring, inside and outside CEO.

## PENDAHULUAN
Kinerja  akuntansi  berhubungan  negatif dengan  pergantian  CEO  (Brunello,  Graziano dan  Parigi,  2003;  Goergen  dan  Reneboog, 2000).  Kinerja  akuntansi  yang  semakin  buruk, probabilitas  pergantian  CEO  pada  perusahaan akan  semakin  besar.  Kinerja  akuntansi  terlihat pada laporan keuangan perusahaan (Lindrianasari  dan  Jogiyanto,  2009).  Menurut Novi  (2010),  laporan  keuangan  memiliki manfaat  bagi  pengguna,  seperti  investor  dan kreditor. Investor menggunakan laporan keuangan  untuk  melihat  keadaan  perusahaan apakah  baik  atau  tidak,  yang  berguna  untuk mengambil keputusan dalam berinvestasi. Begitu  juga  dengan  kreditor,  yang  melihat laporan  keuangan  untuk  mengambil  keputusan apakah  perusahaan  dapat  diberikan  pinjaman atau tidak (Novi, 2010).
Jika  kinerja  perusahaan  mengalami penurunan,  perlu  adanya  pertimbangan  untuk melakukan  pergantian  CEO  (Lindrianasari  dan Jogiyanto,  2009)  yang  diharapkan  dapat memberikan dampak kinerja untuk masa datang perusahaan.Seperti  contoh  yang  terjadi  di perusahaan  Indosat.  Harry  Sasongko  berasal dari outside perusahaan  yang menjabat  menjadi CEO Indosat. Tahun 2011 pendapatan mengalami  pertumbuhan  sebesar  3,5%  yaitu sebesar  Rp  15,4  triliun  per  September  2011. Peningkatan  pelanggan  naik  29,9%  dari  tahun lalu (Kompas).Pergantiam CEO yang memberikan  dampak  positif  juga  terjadi  di  PT. Garuda  Indonesia  Tbk.  Emirsyah  Satar  dilantik menjadi  presiden  sekaligus  CEO  di  Garuda. Pada pengelolaan Emirsyah, perusahaan mampu membalikkan kondisi keuangan Garuda.
Perusahaan  dapat  meningkatkan  keuntungan dari tahun ke tahun (Okezone).
Perusahaan
Telkom melakukan pergantian  CEO  untuk  meningkatkan  kinerja perusahaan.  CEO  baru  Telkom  bernama  Arief Yahya. Kepemimpinan Arief, perusahaan dibawa  hingga  ke  luar  negeri,  yaitu  Timor Leste. Di samping itu, pendapatan dan laba yang diperoleh perusahaan ikut meningkat dari tahun sebelumnya  (Merdeka).Selain  itu,  perusahaan Wika  juga  melakukan  pergantian  CEO  untuk meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Bintang Perbowo  adalah  CEO  baru  yang  dilantik  pada tahun  2008.  Dalam  pengelolaannya,  Wika menjangkau  dibanyak  bidang,  seperti  jembatan, jalan  tol,  pelabuhan,  dan  pengairan.  Pada  tahun 2013,  Wika  berpeluang  memperoleh  sejumlah megaproyek.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  melihat bagaimana kinerja perusahaan di Indonesia yang terjadi  sebelum  dan  setelah  pergantian  CEO. Peneliti  tertarik  dengan  penelitian  ini  karena penelitian tentang perubahan kinerja perusahaan setelah  pergantian  CEO  di  Indonesia  masih jarang  dilakukan.  Penelitian  yang  dilakukan Denis  dan  Denis  (1995)  menghasilkan  kinerja perusahaan  meningkat  secara  signifikan  setelah terjadi pengumuman pergantian CEO. Penelitian ini  membedakan  pergantian  yang  berasal  dari dalam (inside) dan dari luar (outside). Selain itu, juga bekaitan dengan restrukturisasi perusahaan. Menurut  Denis  dan  Denis  (1995)  bahwa pergantian  CEO  mengakibatkan  perusahaan melakukan downsizing .
Dalam penelitian ini menggunakan dasar akuntansi,  yaitu  laba  (ROA  dan  ROE)  dan leverage , serta dengan restrukturisasi perusahaaan,  yang  disesuaikan  dengan  tren industri  untuk  mengatahui  apakah  perubahan kinerja  perusahaan  disebabkan  oleh  kinerja CEO  atau  tren  industri.  Selain  itu,  dibedakan berdasarkan  asal  CEO  baru,  yaitu  dari inside atau outside perusahaan.
LANDASAN

## TEORI
DAN

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Chief Executive Officer (CEO)
Di  Indonesia  manajer  puncak  meliputi Dewan  Direksi  yang  mempunyai  pimpinan dengan  sebutan  Direktur  Utama  atau Chief
Executive  Officer (CEO). Chief  Executive Officer (CEO) merupakan salah satu orang yang duduk  dalam  kepemimpinan  perusahaan  yang termasuk  dalam  kelompok  manajemen  puncak ( top  management )  sebuah  perusahaan  (Warner, Watts  dan  Wruck,  1988)  serta  bertanggung jawab untuk kelangsungan hidup dan keberhasilan perusahaan (Wandeca, 2012). CEO memiliki  peranan  penting  dalam  kinerja perusahaan  karena  CEO  merupakan  penyusun strategi, misalnya menentukan tujuan perusahaan, perencanaan, pengorganisasian, dan pengawasan  (Neumann  dan  Voetmann,  1999; Handoko, 2003).

## Pergantian CEO
Pergantian CEO merupakan suatu sinyal yang diberikan oleh perusahaan bahwa akan ada perubahan dalam pengelolaan perusahaan dengan cara menerapkan peraturan dan prosedur baru, serta perubahan kebijakan yang ditetapkan oleh  CEO  baru  yang  diharapkan  meningkatkan kinerja  perusahaan  (Setiawan,  2007).  Penelitian ini  mengklasifikasikan  pengganti  CEO  baru berasal  dari  dalam (inside) atau  dari  luar (outside) perusahaan. Menurut Weisbach (1988) bahwa pengganti CEO inside apabila CEO baru berasal  dari  dalam  perusahaan,  atau  telah bekerja  lebih  dari  tiga  tahun,  CEO  baru  pernah memegang  jabatan  di  perusahaan  tersebut sebelumnya,  atau  masih  mempunyai  hubungan keluarga  atau  keturunan.  Disebut  pengganti CEO outside apabila  seseorang  yang  saat menjadi  CEO  kurang  dari  tiga  tahun  bekerja  di perusahaan  tersebut,  belum  pernah  memegang jabatan  tertentu  dalam  perusahaan  dan  tidak mempunyai hubungan keluarga atau keturunan.

## Kinerja Perusahaan
Kinerja  perusahaan  dilihat  dari  kinerja keuangan  yang  menggunakan  dasar  akuntansi, yaitu dengan informasi dalam Laporan Keuangan  perusahaan.Dalam  penelitian  ini, analisis  kinerja  keuangan  menggunakan  proksi ROA  dan  ROE,  serta leverage .  Penelitian  ini mengklasifikasikan pengganti CEO baru berasal dari  dalam (inside) atau  dari  luar (outside) perusahaan.  Berdasarkan  literatur  diatas,  maka hipotesis yang berkaitan adalah:
H 1a :  Ada  perbedaan  ROA  pada  perusahaan yang melakukan pergantian CEO
H 1b :  Ada  perbedaan  ROA  pada  perusahaan yang  melakukan  pergantian  CEO  dari inside
H 1c :  Ada  perbedaan  ROA  pada  perusahaan yang  melakukan  pergantian  CEO  dari outside
H 2a :  Ada  perbedaan  ROE  pada  perusahaan yang melakukan pergantian CEO
H 2b :  Ada  perbedaan  ROE  pada  perusahaan yang  melakukan  pergantian  CEO  dari
inside H 2c
:  Ada  perbedaan  ROE  pada  perusahaan yang  melakukan  pergantian  CEO  dari outside H 3a : Ada perbedaan leverage pada
perusahaan yang melakukan pergantian
CEO
H 3b : Ada perbedaan leverage pada perusahaan yang melakukan pergantian CEO dari inside H 3c : Ada perbedaan leverage pada perusahaan yang melakukan pergantian CEO dari outside

## Restrukturisasi Perusahaan
Dalam  pergantian  CEO  juga  terjadi restrukturisasi  perusahaan.  Pergantian  CEO akan  diikuti  dengan  redefinisi  misi,  visi,  dan strategi  bisnis,  sehingga  menuntut  adanya restrukturisasi  organisasi  yang  sesuai  dengan formulasi  misi,  visi,  dan  strategi  yang  baru tersebut (Novi, 2010). Pada penelitian Weisbach (1995) serta Denis dan Denis (1995) menggunakan restrukturisasi perusahaan berupa jumlah karyawan dan total aset sebagai variabel penelitian.
Hipotesis yang diajukan berkaitan dengan  restrukturisasi  perusahaan,  yaitu  jumlah karyawan dan total aset adalah sebagai berikut: H 4a :  Ada perbedaan jumlah  karyawan antara periode  sebelum  dan  setelah  pergantian CEO
H 4b :  Ada perbedaan jumlah  karyawan antara periode  sebelum  dan  setelah  pergantian CEO dari inside perusahaan
H 4c :  Ada perbedaan jumlah  karyawan antara periode  sebelum  dan  setelah  pergantian CEO dari outside perusahaan
H 5a :  Ada perbedaan total  aset  antara periode sebelum dan setelah pergantian CEO H 5b :  Ada perbedaan total  aset  antara periode sebelum  dan  setelah  pergantian  CEO dari inside perusahaan H 5c :  Ada perbedaan total  aset  antara periode sebelum  dan  setelah  pergantian  CEO dari outside perusahaan

## METODOLOGI PENELITIAN Desain Penelitian
Sumber  data  yang  digunakan  untuk penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yaitu Laporan  Keuangan  perusahaan  non-keuangan periode  1  Januari  2001  sampai  31  Desember 2012.Analisis data untuk penelitian ini menggunakan  uji-T  yaitu  menguji  apakah kinerja  perusahaan  yang  diperoleh  sekitar tanggal  pengumuman  pergantian  CEO  berbeda secara  signifikan.  Dari  semua  perusahaan diperoleh sampel awal sebanyak 299 perusahaan.  Semua  sampel  yang  diperoleh  ada 126  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  dari pemilihan  sampel.  Sampel  sebanyak  126 perusahaan, didapat 77 perusahaan dengan CEO inside dan 49 perusahaan dengan CEO outside. Pemilihan  sampel  menggunakan kriteria: (a) perusahaan di BEI yang mengumumkan  pergantian  CEO  tahun  2003- 2010;  (b)  perusahaan  mempunyai  Laporan Keuangan  selama  5  tahun  (t-2,  t-1,  t-0,  t+1, t+2);  (c)  perusahaan  yang  selama  1-2  tahun berturut-turut tidak melakukan pergantian CEO.

## Pengukuran Variabel Kinerja Akuntansi
Return  On  Asset (ROA)  adalah  rasio antara laba bersih terhadap total aktiva.Pengukuran kinerja dengan ROA dilakukan  pada  dua  tahun  sebelum  pergantian CEO,  pada  tahun  pergantian  CEO,  dan  dua tahun setelah pergantian CEO.
Return  On  Equity (ROE)  adalah  rasio laba  bersih  terhadap  ekuitas  saham  biasa; mengukur  tingkat  pengembalian  atas  investasi dari pemegang saham biasa. Pengukuran kinerja
dengan ROE dilakukan pada dua tahun sebelum pergantian  CEO,  pada  tahun  pergantian  CEO, dan dua tahun setelah pergantian CEO.
Leverage adalah  rasio  total  utang terhadap  total  aktiva.  Pengukuran  kinerja dengan leverage dilakukan  pada  dua  tahun
sebelum pergantian CEO, pada tahun pergantian CEO,  dan  dua  tahun  setelah  pergantian  CEO.
LEV i (t-2) = (TH t-2 /TA t-2 )
LEV i (t-1) = (TH t-1 /TA t-1 )
LEV i (t-0) = (TH t-0 /TA t-0 )
LEV i (t+1) = (TH t+1 /TA t+1 ) LEV i (t+2) = (TH t+2 /TA t+2 )
Keterangan: LEV i (t-2) = total hutang perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada 2 tahun sebelum pergantian CEO LEV i (t-1) = total hutang perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada 1 tahun sebelum pergantian CEO LEV i (t-0) = total hutang perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada tahun pergantian CEO
LEV i (t+1) = total hutang perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada tahun ke-1 setelah pergantian CEO
LEV i (t+2) = total hutang perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada tahun ke-2 setelah pergantian CEO
TH t = total hutang perusahaan i pada tahun t TA t = total aset perusahaan i pada tahun t
ROA i (t-2) = (L t-2 /TA t-2 )
ROA i (t-1) = (L t-1 /TA t-1 )
ROA i (t-0) = (L t-0 /TA t-0 )
ROA i (t+1) = (L t+1 /TA t+1 )
ROA i (t+2) = (L t+2 /TA t+2 )
Keterangan: ROA i (t-2) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada 2 tahun sebelum pergantian CEO ROA i (t-1) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada 1 tahun sebelum pergantian CEO ROA i  (t-0) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada tahun pergantian CEO
ROA i (t+1) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada tahun ke-1 setelah pergantian CEO ROA i (t+2) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan total aset pada tahun ke-2 setelah pergantian CEO L t = laba perusahaan i pada tahun TA t = total aset perusahaan i pada tahun t
ROE i (t-2) = (L t-2 /E t-2 )
ROE i (t-1) = (L t-1 /E t-1 ) ROE i (t-0) = (L t-0 /E t-0 )
ROE i (t+1) = (L t+1 /E t+1 )
ROE i (t+2) = (L t+2 /E t+2 )
Keterangan: ROE i  (t-2) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan ekuitas pada 2 tahun sebelum pergantian CEO ROE i  (t-1) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan ekuitas pada 1 tahun sebelum pergantian CEO
ROE i  (t-0) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan ekuitas pada tahun pergantian CEO
ROE i  (t+1) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan ekuitas pada tahun ke-1 setelah pergantian CEO ROE i  (t+2) = laba perusahaan i yang telah dibagi dengan ekuitas pada tahun ke-2 setelah pergantian CEO L t = laba perusahaan i pada tahun t E t = ekuitas perusahaan i pada tahun t

## Restrukturisasi Perusahaans
Restrukturisasi perusahaan dalam penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  dua hal, yaitu jumlah karyawan dan total aset.Jumlah  karyawan  adalah  jumlah  karyawan yang  dipekerjakan  di  perusahaan.  Pengukuran
dengan  jumlah  karyawan  dilakukan  dengan melihat  perubahan  jumlah  karyawan  pada  dua tahun  sebelum  pergantian  CEO,  pada  tahun pergantian  CEO,  dan  dua  tahun  setelah pergantian CEO.
Total  aset  adalah  nilai  buku  aset  yang tertera  di  Neraca.  Pengukuran  dengan  total  aset dilakukan  dengan  melihat  perubahan  total  aset
pada  dua  tahun  sebelum  pergantian  CEO,  pada tahun  pergantian  CEO,  dan  dua  tahun  setelah pergantian CEO.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian  Hipotesis  Perbedaan  Kinerja Akuntansi setelah Pergantian CEO
Tabel 1 menunjukkan pengujian perbedaan  ROA.  Pada  tabel  tersebut  ROA dibedakan  menjadi  dua,  yaitu  ROA  belum disesuaikan  ( Unadjusted )  dan  ROA  yang  telah disesuaikan  ( Industry-adjusted ).  Untuk  ROA yang  belum  disesuaikan  ( Unadjusted )  tahun  [- 1,+2]  menunjukkan  setelah  pergantian  CEO meningkat  pada  rata-rata  secara  signifikan dengan tingkat keyakinan 10%. ROA yang telah disesuaikan  dengan  median  industri  ( industry- adjusted )  menunjukkan  hasil  pengujian  tidak signifikan.  Hasil  tersebut  menjelaskan  bahwa hipotesis diterima. Peningkatan secara
signifikan  mengindikasikan  bahwa  CEO  baru mampu  memanfaatkan  aset  perusahaan,  salah satunya  dengan  menjual  aset  yang  tidak diperlukan untuk meningkatkan laba perusahaan.
Hasil  ini  sama  dengan  pengujian  yang telah  dilakukan  oleh  Denis  dan  Denis  (1995) menggunakan  pengukuran  dasar  akuntansi dengan Operating  Income  before  Depreciation to  Total  Asset (OIBD/TA)  pada  periode  1985- 1988.  Penelitian  tersebut  menunjukkan  hasil laba  operasi  mengalami  peningkatan  setelah pergantian  CEO.  Hal  tersebut  menunjukkan pergantian  CEO  yang  memberikan  dampak positif untuk perusahaan.
TA i (t-2) = TA t-2
TA i (t-1) = TA t-1
TA i (t-0) = TA t-0
TA i (t+1) = TA t+1
TA i (t+2) = TA t+2
Keterangan: TA i (t-2) = total aset perusahaan i pada 2 tahun sebelum pergantian CEO TA i (t-1) = total aset perusahaan i pada 1 tahun sebelum pergantian CEO TA i (t-0) = total aset perusahaan i pada tahun pergantian CEO TA i (t+1) = total aset perusahaan i pada tahun ke-1 sebelum pergantian CEO TA i (t+2) = total aset perusahaan i pada tahun ke-2 sebelum pergantian CEO TA t = total aset perusahaan i pada tahun t
Kary i (t-2) = Kary t-2
Kary i (t-1) = Kary t-1
Kary i (t-0) = Kary t-0
Kary i (t+1) = Kary t+1
Kary i (t+2) = Kary t+2
Keterangan: Kary i  (t-2) =  jumlah  karyawan  perusahaan  i  pada  2  tahun  sebelum pergantian CEO
Kary i  (t-1) =  jumlah  karyawan  perusahaan  i  pada  1  tahun  sebelum pergantian CEO
Kary i (t-0) = jumlah karyawan perusahaan i pada tahun pergantian CEO Kary i (t+1) =  jumlah  karyawan  perusahaan  i  pada  tahun  ke-1sebelum pergantian CEO
Kary i (t+2) =  jumlah  karyawan  perusahaan  i  pada  tahun  ke-2  sebelum pergantian CEO
Kary t
= jumlah karyawan perusahaan i pada tahun t

## Tabel 1 Perbedaan ROA di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO
(N=126) Tahun Unadjusted Industry - adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (3.74),(4.71)  -0.778 0.438 -0.102 0.919 t-2, t+2 (3.74),(5.84)  -1.576 0.118 -0.723 0.471 t-1, t+1 (3.44),(4.71)  -0.987 0.326 -0.358 0.721 t-1, t+2 (3.44),(5.84)  -1.83* 0.070 -0.956 0.341 * menandai signifikan dengan tingkat 10%
Pengujian juga menggunakan ROE yang yang  ditunjukkan  pada  Tabel  2  dibedakan menjadi  dua,  yaitu  ROE  sebelum  disesuaikan dan ROE setelah disesuaikan. ROE yang belum disesuaikan  bernilai  signifikan  pada  tahun
[-1,+2].
Tahun [-1,+2] menunjukkan
peningkatan  rata-rata  secara  signifikan    dengan tingkat  keyakinan  10%.  Pengujian  tersebut menjelaskan bahwa hipotesis diterima.

## Tabel 2
Perbedaan ROE di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO (N=126) Tahun Unadjusted Industry - adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (8.74),(18.47) -1.023 0.308 -0.884 0.379 t-2, t+2 (8.74),(10.07) -0.534 0.594 0.438 0.662 t-1, t+1 (3.35),(18.47) -1.388 0.168 -1.458 0.147 t-1, t+2 (3.35),(10.07)  -1.873* 0.063 -1.300 0.196 * menandai signifikan dengan tingkat 10%
Untuk  ROE  yang  disesuaikan  tidak menunjukkan hasil signifikan disekitar pengumuman CEO. Dari hasil ROE yang belum disesuaikan  dan  ROE  yang  sudah  disesuaikan dapat  dijelaskan  bahwa  perbedaan  kinerja perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  tren  industri melainkan  karena  kinerja  CEO.Peningkatan ROE  yang  ditunjukkan  berarti  pergantian  CEO mampu  meningkatkan  laba  perusahaan  yang akan  dibagikan  oleh  investor.  Selain  itu,  CEO baru  mampu  menunjukkan  kepada  investor seberapa kemampuan perusahaan dapat mengembalikan investasi dari investor.
Penelitian  ini  juga  menguji  perbedaan leverage dengan disesuaikan dan tanpa disesuaikan median industri. Tabel 3 menunjukkan hasil pengujian perbedaan leverage . Pada leverage yang belum disesuaikan signifikan  pada  tahun  [-2,+1]  menunjukkan penurunan  secara  signifikan  dengan  tingkat keyakinan  5%  dan  [-1,+1]  dengan  tingkat keyakinan  10%.Untuk leverage yang  telah disesuaikan dengan median industry menunjukkan tidak signifikan.
Tabel 3 Perbedaan Leverage di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO (N=126) Tahun Unadjusted Industry - adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (0.66),(0.57)  2.325** 0.022 -0.793 0.429 t-2, t+2 (0.66),(0.55) 1.599 0.112 -1.089 0.278 t-1, t+1 (0.61),(0.57)  1.887* 0.061 -0.960 0.339 t-1, t+2 (0.61),(0.55) 1.249 0.214 -1.241 0.217 ** dan * menandai signifikan dengan tingkat 5% dan 10%
Penurunan  rata-rata  secara  signifikan berarti  bahwa leverage setelah  pergantian  CEO mengalami  penurunan.  Hasil  pengujian  berarti menjelaskan  bahwa  hipotesis  diterima.  Hasil pengujian  yang  ditunjukkan  pada leverage sebelum  disesuaikan  dan  setelah  disesuaikan menjelaskan bahwa perbedaan kinerja
perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  tren  industri melainkan karena kinerja CEO. Ini diindikasikan bahwa CEO baru mampu menurunkan utang perusahaan dan meningkatkan  ekuitas  pendanaan.  Penurunan rasio diartikan perusahaan dapat melunasi utang kepada kreditor.
Pengujian  Hipotesis  Perbedaan  Kinerja  Akuntansi  setelah  Pergantian  CEO  dari Inside dan Outside
Tabel 4 Perbedaan ROA di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Inside (N=77) Tahun Unadjusted Industry - adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (5.26),(4.54)  0.465 0.643 0.699 0.487 t-2, t+2 (5.26),(5.82)  -0.344 0.732 0.203 0.840 t-1, t+1 (4.79),(4.54)  0.232 0.817 0.632 0.530 t-1, t+2 (4.79),(5.82)  -1.026 0.308 -0.065 0.948 Tabel 4 menunjukkan pengujian
perbedaan  ROA  untuk  pergantian  CEO  dari inside . Pada pengujian ROA sebelum disesuaikan  dan  setelah  disesuaikan  median industri  tidak  menunjukkan  signifikan.  Hal  ini berarti hipotesis ditolak. Hasil tersebut menjelaskan  tidak  ada  perbedaan  ROA  pada perusahaan  yang  melakukan  pergantian  CEO dari inside .Untuk  Tabel  5  menunjukkan pengujian  perbedaan  ROA  pada  pergantian CEO  dari outside .  Tabel  tersebut  menunjukkan
ROA  sebelum  disesuaikan  pada  tahun  [-2,+1] menunjukkan  peningkatan  rata-rata  secara signifikan dengan tingkat keyakinan 10% dan [- 2,+2]  dengan  tingkat  keyakinan  5%.ROA setelah  disesuaikan  menunjukkan  signifikan pada  tahun  [-2,+2]  dengan  tingkat  keyakinan 10%.  Hasil  pengujian  berarti  bahwa  hipotesis diterima,  maka  ada  perbedaan  ROA  pada perusahaan  yang  melakukan  pergantian  CEO outside . Meskipun sebelum dan setelah disesuaikan  menunjukkan  tingkat  signifikan,
hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  perbedaan kinerja  perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  tren industri melainkan karena kinerja CEO.
Tabel 5 Perbedaan ROA di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Outside (N=49) Tahun Unadjusted Industry – adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (1.36),(4.97) -1.784* 0.081 -1.276 0.208 t-2, t+2 (1.36),(5.87)  -2.010** 0.050 -1.844* 0.071 t-1, t+1 (1.33),(4.97) -1.288 0.204 -0.839 0.405 t-1, t+2 (1.33),(5.87) -1.529 0.133 -1.255 0.215 ** dan * menandai signifikan dengan tingkat 5% dan 10%
Pada  Tabel  6  menunjukkan  pengujian ROE  dari inside .  Hasil  pengujian  menunjukkan semua  tahun  tidak  signifikan.  Hal  ini  berarti hipotesis  ditolak  dan  tidak  ada  perbedaan  ROE dari inside .  Tabel  7  yang  menunjukkan perbedaan  ROE  dari  pergantian  CEO outside . Tabel  membedakan  ROE  sebelum  disesuaikan
dan  setelah  disesuaikan  median  industri.  Pada tahun  [-1,+1]  dan  [+1,+2]  signifikan  dengan tingkat keyakinan 10%. ROE sebelum disesuaikan tahun [-1,+1] dan [-1,+2]
menunjukkan  peningkatan  rata-rata  secara signifikan.

## Tabel 6
Perbedaan ROE di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Inside (N=77) Tahun Unadjusted Industry - adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (10.06),(24.70)  -0.948 0.346 -1.277 0.205 t-2, t+2 (10.06),(8.82) 0.435 0.664 -0.558 0.578 t-1, t+1 (8.05),(24.70) -0.964 0.338 -0.971 0.335 t-1, t+2 (8.05),(24.70) -0.345 0.731 0.074 0.941
Untuk semua tahun setelah disesuaikan dengan  tren  industri  tidak  menunjukkan  tingkat signifikan.  Hasil  pengujian  diatas  menjelaskan bahwa  hipotesis  diterima.  Pengujian  tersebut
menunjukkan bahwa perbedaan kinerja perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  tren  industri melainkan karena kinerja CEO.
Tabel 7
Perbedaan ROE di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Outside (N=49) Tahun Unadjusted Industry - adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (6.66),(8.68) -0.595 0.555 0.444 0.659 t-2, t+2 (6.66),(12.02) -1.172 0.247 -0.798 0.429 t-1, t+1 (-4.05),(8.68) -1.748* 0.087 -1.388 0.171 t-1, t+2 (-4.05),(12.02)  -1.909* 0.062 -1.585 0.119 * menandai signifikan dengan tingkat 10% Hasil pengujian pada Tabel 8
menunjukkan perbedaan leverage dari pergantian CEO inside . Tabel tersebut dibedakan  menjadi  dua,  yaitu leverage yang belum disesuaikan dan yang telah disesuaikan. Leverage yang  belum  disesuaikan dan  yang  telah  disesuaikan  menunjukkan  hasil pengujian  tidak  signifikan.  Hasil  pengujian menjelaskan  bahwa  hipotesis  ditolak.  Hal  ini berarti  tidak  terdapat  perbedaan leverage pada
perusahaan  yang  melakukan  pergantian  CEO inside .Untuk  Tabel  9  menunjukkan  hasil pengujian  perbedaan leverage dari  pergantian CEO outside .  Hasil  pengujian leverage dari outside menunjukkan tahun [-2,+2]
menunjukkan penurunan rata-rata secara signifikan  dengan  tingkat  keyakinan  10%.  Hal ini  berarti leverage setelah  pergantian  CEO mengalami penurunan.

## Tabel 8
Perbedaan Leverage di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Inside (N=77) Tahun Unadjusted Industry - adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (0.69),(1.12)  -0.831 0.408 -0.861 0.392 t-2, t+2 (0.69),(1.39)  -1.162 0.249 -1.183 0.240 t-1, t+1 (0.63),(1.12)  -0.953 0.343 -0.984 0.328 t-1, t+2 (0.63),(1.39)  -1.274 0.206 -1.299 0.198
Penurunan  secara  signifikan  berarti bahwa leverage setelah  pergantian  CEO mengalami  penurunan.  Untuk leverage yang telah  disesuaikan  dengan  median  industri,  hasil pengujian  menunjukkan  tidak  signifikan.  Hasil pengujian  berarti  menjelaskan  bahwa  hipotesis
diterima.  Hasil  pengujian  yang  ditunjukkan pada leverage sebelum  disesuaikan  dan  setelah disesuaikan  menjelaskan  bahwa  perbedaan kinerja  perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  tren industri melainkan karena kinerja CEO.

## Tabel 9
Perbedaan Leverage di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Outside (N=49) Tahun Unadjusted Industry - adjusted T Probabilitas T Probabilitas t-2, t+1 (0.61),(0.53) 1.601 0.116 0.994 0.325 t-2, t+2 (0.61),(0.51)  1.762* 0.084 1.483 0.145 t-1, t+1 (0.58),(0.53) 1.588 0.119 0.358 0.722 t-1, t+2 (0.58),(0.51) 1.639 0.108 0.996 0.324 * menandai signifikan dengan tingkat 10% Pengujian Hipotesis Restrukturisasi

## Perusahaan oleh CEO Baru
Dalam  pergantian  CEO  juga  terjadi restrukturisasi perusahaan. Restrukturisasi perusahaan  akan  diukur  dengan  menggunakan jumlah  karyawan  dan  total  aset.  Pengujian dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  jumlah karyawan  dan  total  aset  berbeda  secara signifikan.
Pada  Tabel  10  menunjukkan  perbedaan jumlah  karyawan  antara  sebelum  pergantian CEO  dan  setelah  pergantian  CEO.  Hasil pengujian  menunjukkan  bahwa  pada  tahun  [- 2,+1]  dan  [-2,+2]  meningkat  pada  rata-rata secara  signifikan  dengan  tingkat  keyakinan
10%.Peningkatan  rata-rata  secara  signifikan menunjukkan  bahwa  jumlah  karyawan  antara sebelum dan setelah pergantian CEO mengalami peningkatan.  Dari  hasil  tersebut  menjelaskan hipotesis diterima. Ini berarti terdapat perbedaan jumlah  karyawan  antara  sebelum  dan  setelah pergantian  CEO.Untuk  penelitian  ini  CEO  baru melakukan upsizing .
Pengujian  perbedaan  total  aset  antara sebelum pergantian CEO dan setelah pergantian CEO  ditunjukkan  pada  Tabel  11  di  bawah  ini. Tabel  tersebut  menjelaskan  tahun  [-2,+1],  [- 2,+2],  [-1,+1],  dan  [-1,+2]  signifikan  dengan tingkat keyakinan 1%.

## Tabel 10

## Perbedaan Jumlah Karyawan di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO
(N=126) Tahun T Probabilitas t-2, t+1 (4560),(4993) -1.687* 0.094 t-2, t+2 (4560),(5249) -1.745* 0.083 t-1, t+1 (4821),(4993) -0.701 0.484 t-1, t+2 (4821),(5249) -1.141 0.256 * menandai signifikan dengan tingkat 10%

## Tabel 11

## Perbedaan Total Aset di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO
(N=126) Tahun T Probabilitas t-2, t+1 (3987981),(5934586) -3.698 0.000 t-2, t+2 (3987981),(6803239) -3.363 0.001 t-1, t+1 (4540255),(5934586) -3.676 0.000 t-1, t+2 (4540255),(6803239) -3.339 0.001 *** menandai signifikan dengan tingkat 1%
Untuk semua tahun menunjukkan peningkatan rata-rata secara signifikan.
Peningkatan  ini  berarti  perbedaan  total  aset antara  sebelum  dan  setelah  pergantian  CEO meningkatan. Hasil tersebut menjelaskan bahwa hipotesis  diterima,  maka  ada  perbedaan  total aset pada perusahaan yang melakukan pergantian  CEO.  Penelitian  ini  menghasilkan
CEO baru melakukan upsizing setelah melakukan pergantian CEO. Pengujian Hipotesis Restrukturisasi
Perusahaan  oleh  CEO  Baru  dari Inside dan Outside
Pengujian pada Tabel  12 menunjukkan perbedaan  jumlah  karyawan  untuk  pergantian CEO inside .  Untuk  semua  tahun  bernilai  tidak signifikan. Hal ini berarti hipotesis ditolak.

## Tabel 12
Perbedaan Jumlah Karyawan di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Inside
(N=77) Tahun T Probabilitas t-2, t+1 (5477),(6127) -1.385 0.170 t-2, t+2 (5477),(6577) -1.635 0.106 t-1, t+1 (5690),(6127) -1.144 0.256 t-1, t+2 (5690),(6577) -1.496 0.139

## Tabel 13
Perbedaan Jumlah Karyawan di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Outside (N=49) Tahun T Probabilitas t-2, t+1 (3483),(3211) 1.786* 0.080 t-2, t+2 (3483),(3162) 1.688* 0.098 t-1, t+1 (3455),(3211) 1.294 0.202 t-1, t+2 (3455),(3162) 1.309 0.197 * menandai signifikan dengan tingkat 10%
Untuk  perbedaan  jumlah  karyawan pergantian CEO outside ditunjukkan pada Tabel 13  .  Pada  tahun  [-2,+1]dan  [-2,+2]  mengalami penurunan  rata-rata  secara  signifikan  dengan tingkat  keyakinan  10%.  Penurunan  rata-rata menunjukkan  perubahan  jumlah  karyawan antara  sebelum  dan  setelah  pergantian  CEO mengalami  penurunan.  Hasil  diatas  berarti hipotesis  diterima.  Hal  ini  menjelaskan  ada perbedaan  jumlah  karyawan  pada  perusahaan saat  melakukan  pergantian  CEO  dari outside . Pengertian  ini  berarti  bahwa  CEO  baru melakukan downsizing pada  karyawan.  Hal  ini diindikasikan CEO mengambil kebijakan
pemberhentian  karyawan  untuk  meningkatkan efisiensi perusahaan.
Tabel  14  menunjukkan  hasil  pengujian perbedaan  total  aset  untuk  pergantian  CEO inside .  Semua  tahun  disekitar  pengumuman pergantian  CEO  bernilai  signifikan.  Tahun  [- 2,+2],[-2,+1], [-1,+1], dan [-1,+2] menunjukkan peningkatan  rata-rata  secara  signifikan  dengan tingkat  keyakinan  1%.Hasil  ini  berarti  bahwa hipotesis  diterima,  maka  ada  perbedaan  total aset pada perusahaan yang melakukan pergantian  CEO inside .  Pengujian  tersebut menunjukkan hipotesis diterima.

## Tabel 14

## Perbedaan Total Aset di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO Inside
(N=77) Tahun T Probabilitas t-2, t+1 (4513589),(6859557) -3.009*** 0.004 t-2, t+2 (4513589),(7992362) -2.733*** 0.008 t-1, t+1 (5214316),(6859557) -2.965*** 0.004 t-1, t+2 (5214316),(7992362) -2.707*** 0.008 *** menandai signifikan dengan tingkat 1%
Tabel 15

## Perbedaan Total Aset di Sekitar Pengumuman Pergantian CEO
Outside (N=49) Tahun T Probabilitas t-2, t+1 (3162026),(4481061) -2.298** 0.026 t-2, t+2 (3162026),(4934619) -2.238** 0.030 t-1, t+1 (3481017),(4481061) -2.284** 0.027 t-1, t+2 (3481017),(4934619) -2.210** 0.032 ** menandai signifikan dengan tingkat 5% Pengujian perbedaan total aset pergantian CEO outside ditunjukkan pada Tabel 15  di  bawah  ini.  Pada  semua  tahun  perbedaan total  aset  signifikan.  Tahun  [-2,+1],  [-2,+2],[- 1,+1],  dan  [-1,+2]  meningkat  secara  signifikan dengan  tingkat  keyakinan  5%.Semua  tahun disekitar pengumuman pergantian CEO menunjukkan  peningkatan  rata-rata  secara signifikan.  Peningkatan  ini  menjelaskan  bahwa perbedaan total  aset  antara sebelum dan setelah pergantian CEO outside mengalami peningkatan.  Pengujian  tersebut  berarti  bahwa hipotesis  diterima,  maka  ada  perbedaan  total aset pada perusahaan yang melakukan pergantian CEO outside .

## PENUTUP Kesimpulan
Penelitian yang dilakukan guna memberikan  bukti  mengenai  perbedaan  kinerja akuntansi dan restrukturisasi perusahaan setelah pergantian CEO pada perusahaan non-keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2001-2012. Kinerja akuntansi  diukur  dengan  laba  (ROA  dan  ROE) dan leverage .  Untuk  restrukturisasi  perusahaan menggunakan  jumlah  karyawan  dan  total  aset dari  perusahaan.  Pengujian  dibedakan  menjadi dua,  yaitu  pergantian  CEO inside dan outside . Pengujian  ROA,  ROE, leverage ,  jumlah karyawan,  dan  total  aset  secara  keseluruhan menunjukkan  signifikan,  yang  berarti  ada perbedaan antara sebelum dan setelah pergantian CEO. ROA, ROE, jumlah karyawan, dan  total  aset  meningkat  pada  rata-rata  secara
signifikan  setelah  pergantian  CEO,  sedangkan leverage menurun pada rata-rata secara signifikan.
Pengujian  pergantian  CEO outside menunjukkan  ROA,  ROE, leverage, jumlah karyawan, dan total aset signifikan, yang berarti ada  perbedaan  antara  sebelum  dan  setelah pergantian  CEO.  ROA,  ROE,  dan  total  aset meningkat  pada  rata-rata  secara  signifikan setelah  melakukan  pergantian  CEO,  sedangkan leverage dan  jumlah  karyawan  menurun  pada rata-rata  secara  signifikan.Pengujian  pergantian CEO inside menunjukkan  total  aset  meningkat pada rata-rata secara signifikan, yang berarti ada perbedaan antara sebelum dan setelah pergantian,  sedangkan  ROA,  ROE, leverage , dan  jumlah  karyawan  bernilai  tidak  signifikan yang berarti tidak ada perbedaan.
Menurut  hasil  tersebut,  pergantian  CEO dari outside lebih  baik  daripada inside .  Hal  ini dapat  diindikasikan  bahwa  pengganti outside memberikan  strategi  baru  untuk  memperbaiki strategi  dari  CEO  lama  yang  telah  menurunkan kinerja perusahaan. Pengganti outside dibutuhkan  saat  perusahaan  dalam  kondisi pergantian  secara  paksa  dan  dihadapkan  oleh kinerja perusahaan yang sedang memburuk.
Penelitian  ini  mempunyai  beberapa keterbatasan, antara lain: memiliki sampel yang tidak  banyak,  karena  kurangnya  akses  dalam pengumpulan  sampel.  Penelitian  ini  tidak menggunakan  kinerja  perusahaan  yang  dilihat dari kinerja pasar. Untuk penelitian selanjutnya, perlu  untuk  memperbanyak  sampel  dengan
memperluas  akses  dan  pengamatan  penelitian. Selain itu perlu menambahkan pengukuran yang dilihat dari kinerja pasar.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2006.
Fundamentals
of
Financial
Management:  Dasar-dasar  Manajemen
Keuangan.  Salemba Empat: Jakarta.
Brunellom,  Giorgio,  Clara  Graziano  dan  Bruno M,  Parigi.  2003.  CEO  Turnover  in Insider-Dominated  Board:  The  Italian Case. Journal  of  Banking  &  Finance 27: 1027-1051.
Daft, Richard L. 2006. Manajemen. Edisi Enam.
Salemba Empat: Jakarta.
Denis,  David  J.  dan  Diane  K.  Denis.  1995.
Performance  Changes  Following  Top Management Dismissal. The Journal of Finance 50 (September):1029-1057.
Dherment-Ferere,  Isabele,  dan  Luc  Reneboog.
2000.  Share  Price  Reaction  to  CEO Resignation  and  Large  Shareholder
Monitoring in Listed French
Companies. Working  Papers  from ssrn.com 14 September 2004.
Handoko,  Hani  T.  2003.  Manajemen.  BPFE: Yogyakarta.
Humas.  2008. Bintang  Perbowo  Jabat  Dirut WIKA  2008-2013. Tersedia  dalam http://publik.bumn.go.id  (Diakses  25 Mei 2014).
Huson,  Mark  R.,  Paul  H.  Maltesta  dan  Robert Parrino.  2004.  Managerial  Succession and  Firm  Performance. Journal  of Financial Economics. 74: 237-275.
Jun-Koo Kang dan Anil Shivdasani. 1995. Firm Performance,  Corporate  Governance, and  Top  Executive  Turnover  in  Japan. Journal  of  Financial  Economics 38
(Januari):29-58.
Kaplan,  Steven  N.  1994.  Top  Executives Rewards  and  Firm  Performance:  A Comparison  of  Japan  and  the  United
States. Journal  of  Political  Economy
102 (3):510-546. Karaevli, Ayse. 2007. Performance Consequences of New CEO „Outsiderness‟:  Moderating  Effects  of
Pre-  and  Post-Succession  Contexts. Strategic  Management  Journal 28: 681-706.
Kompas.  2011. Indosat  Capai  50  Juta Pelanggan. Tersedia dalam http://tekno.kompas.com  (Diakses  18 Maret 2014).
Lindrianasari,  dan  Jogianto  H.  2009.  Kinerja Akuntansi  dan  Kinerja  Pasar  sebagai
Anteseden dan Konsekuensi atas Pergantian Chief  Executive  Officer (CEO) :  Kasus  dari  Indonesia. Jurnal Simposium  Nasional  Akuntansi  XIII SNA 13 Purwokerto.
Lindrianasari,  Jogiyanto  H,  Supriyadi,  dan
Setiyono M. 2013. Change of
Company  Ownership,  CEO  Turnover and  The  Origin  of  CEO:  Case  From Indonesia. Journal  Global  Business Advancement 9 (1): 3-12.
Merdeka.  2012. Dahlan  Ganti  Dirut  Telkom.
Tersedia  dalam  http://merdeka.com (Diakses 25 Mei 2014).
Neumann, Robert dan Torben Voetmann. 1999.
CEO Turnover and Corporate Governance: Evidence from Copenhagen  Stock  Exchange. Paper presented  at  26th.  Annual  Meeting  of the  European  Finance  Association  at Vassa, Finland, 25-28 August 1999.
Novi, Ayu Trisnantari. 2010. Pengaruh Corporate Governance pada Hubungan Pergantian Chief  Executive  Officer dengan  Kinerja  Perusahaan.  Tesis. Denpasar: Program Pascasarjana Universitas Udayana Despasar. Okezone.  2012. Emirsyah  Satar  Tetap  Jadi CEO Garuda. Tersedia dalam http://berita.plasa.msn.com (Diakses 25 Mei 2014).
Sekaran,  Uma.  2006.  Research  Methods  for Business. Salemba Empat: Jakarta.
Setiawan,  Doddy.2007 . Variabilitas  Return
Saham di Sekitar Pengumuman Pergantian  Chief  Executive  Officer.
Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia
22 (April):180-196.
Setiawan,  D.  2008.  An  Analysis  of  Market
Reaction to CEO Turnover Announcements: The Case in
Indonesia. International  Business  & Economics  Research Journal, 7 (2):119
-127.
Suchard, J.-A., Singh, M., & Barr, R. 2001. The
Market  Effects  of  CEO  Turnover  in Australian Firms.
Pacific-Basin
Finance Journal, 9 (1):1-27.
Warner, Jerold B., Ross L. Watts dan Karen H.
Wruck.  1988.  Stock  Prices  and  Top Management  Changes. Journal  of Financial Economics 20:461-492.
Wandeca,  Jenny  S.  2012.  Analisis  Pengaruh
Pergantian Chief  Executive  Officer
(CEO)  Terhadap  Praktek  Manajemen Laba  (Studi  pada  Perusahaan  BUMN dan  Non  BUMN  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal  Publikasi  Ilmiah
Universiras Lampung.
Weisbach,  Michael  s.  1988.  Outside  Directors and CEO Turnover. Journal of Financial Economics 29:431-460.