## TUNNELING, GOVERNANCE , DAN PERFORMANCE

## SEBUAH STUDI BIBLIOMETRIK
Siti Arifah 1)* , Agung Nur Probohudono 2) , Rahmawati 3) , Setianingtyas Honggowati 4)
1 Fakultas Ekonomi, Universitas Tidar email: sitiarifah@untidar.ac.id
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sebelas Maret email: sitiarifah@student.uns.ac.id
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sebelas Maret email: anprobohudono@staff.uns.ac.id
3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sebelas Maret email: rahmaw2005@yahoo.com
4 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sebelas Maret email: setianingtyas_27@yahoo.co.id

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  research  trends  with  the  topik  of tunneling,  governance  and performance with  several  accompanying  variables. The  method  used  is  a  bibliometric  study,  with Vosviewer analysis. This study uses data on the publication of research articles published in science directin the period 2010 – 2020. The conclusion that can be drawn from this study is that research publications  related  to  tunneling,  governance,  and  performance  have  experienced  significant fluctuations. Many published in various journals, especially in Q1 and Q2. The related variables lead to  developments  that  are  more  complex  and  in  accordance  with  developments  in  world  economic conditions. The  country  that  dominates  as  the  object  of  research  is  China  with  a  very  striking difference compared to other countries. It is hoped that this research can provide implications in the form of further directions and opportunities in conducting research related to tunneling, governance, and performance.
Keywords : tunneling; propping; governance; performance

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  trend  penelitian  dengan  topik tunneling,  governance dan performance dengan  beberapa  variabel  yang  menyertainya.  Metode  yang  digunakan  yakni  studi bibliometrik, dengan analisa Vosviewer . Penelitian ini menggunakan data publikasi artikel penelitian yang  dipublikasikan  di  science  direct  pada  periode  tahun  2010  –  2020.  Kesimpulan  yang  dapat diperoleh  dari  penelitian  ini  adalah  bahwa  publikasi  penelitian  terkait tunneling,  governance ,  dan performance mengalami fluktuasi yang cukup signifikan. Banyak dipublikasikan di berbagai  jurnal, terutama pada Q1 dan Q2. Variabel yang terkait mengarah pada perkembangan yang lebih komplek dan  sesuai  dengan  perkembangan  kondisi  perekonomian  dunia.  Negara  yang  mendominasi  sebagai obyek  penelitian  adalah  China  dengan  perbedaan  yang  sangat  mencolok  dibanding  dengan  Negara lain.  Diharapkan  penelitian  ini  dapat  memberikan  implikasi  berupa  arah  dan  peluang  lebih  lanjut dalam melakukan penelitian terkait tunneling, governance, dan performance . Kata Kunci : tunneling; propping; governance; performance
1 PENDAHULUAN
Tata  kelola  perusahaan  yang  baik
(OECD, 2004) adalah seperangkat hubungan  antara  manajemen  perusahaan, dewan  direksi,  pemegang  saham,  dan pemangku kepentingan lainnya. Tata
Kelola Perusahaan merupakan mekanisme administrasi  yang  mengatur  hubungan antara  manajemen  perusahaan,  komisaris, direksi,  pemegang  saham,  dan  pemangku kepentingan  lainnya. Hal  ini  terlihat  dari pengalaman  Amerika  Serikat  yang  harus merestrukturisasi  tata  kelola  perusahaan akibat ambruknya  pasar pada tahun  1929. Tata  kelola  perusahaan  yang  buruk diisyaratkan  sebagai  salah  satu  penyebab krisis  ekonomi-politik  yang  dimulai  pada tahun 1997 yang dampaknya adalah masih terasa sampai hari ini. Krisis keuangan saat ini di Amerika Serikat
juga karena ketidaksesuaian penerapan  prinsip- prinsip  GCG,  beberapa  kasus  skandal keuangan  seperti  Enron  Corp, Worldcom, Xerox,  dan  lain-lain  yang  melibatkan eksekutif puncak perusahaan menggambarkan pelaksanaan belum dikreditkan  prinsip-prinsip  GCG. Analisis komparatif  dilakukan  (Bohinc,  2010) terkait  komposisi  dewan di  satu tier OF THE US dan dua tier di Eropa khususnya, serta  distribusi kekuasaan  kepada  Dewan
Direksi dan
manajemen eksekutif. Perbedaan  utama  antara  sistem satu tingkat dan dua tingkat adalah bahwa kekuasaan  manajemen  eksekutif  di  AS didelegasikan  oleh  dewan  dan  secara teoritis dapat diganti kapan saja, sementara kekuasaan,  misalnya,  Dewan  Manajemen di  Jerman  diatur  oleh  hukum.  dan  tidak dapat  diubah  bahkan  dengan  keputusan pemegang  saham  tentang  amandemen Anggaran. Kedua badan Dewan Pengawas
dan  Dewan  Pengurus  secara  tegas dipisahkan dan dilarang untuk dirangkap.
Mekanisme  tata  kelola  perusahaan dibangun  dan  pengukuran  penilaian  pasar untuk  semua  perusahaan  publik  di  dua pasar  saham  di  China  menggunakan  data dari laporan  tahunan  perusahaan  (Bai  et al.,  2004;  Liu  &  Lu,  2007). Indeks  tata kelola perusahaan dibuat untuk merangkum informasi yang terdapat dalam variabel tata kelola perusahaan, menggunakan  delapan  variabel  untuk mengukur berbagai mekanisme tata kelola perusahaan. Ini juga memberikan panduan yang  berguna  bagi  perusahaan  untuk merancang mekanisme tata kelola perusahaan  untuk  meningkatkan  penilaian pasar  untuk  menguntungkan  pemegang saham  dan  mengurangi  biaya  investasi  di masa depan. Tunneling cenderung dilakukan melalui penjualan ke perusahaan afiliasi  dengan  hak  arus  kas  yang  lebih rendah (Cho & Lim, 2018).
Tunneling hadir  dengan  berbagai kondisi  seperti  penelitian  yang  dilakukan oleh  Cheung,  Jing,  et  al.,  2009;  Cheung, Qi, et al., 2009; Friedman et al., 2003; Lo et al., 2010; Peng et al., 2011; Ryngaert & Thomas,  2007,  2012. Tunneling mungkin timbul dari adanya transaksi pihak terkait/RPT (Juliarto & Tower, 2013). Sedangkan  tunneling  negatif  (atau menopang) diperkenalkan melalui
penelitian ((Bai et al., 2004; Cheung et al., 2006;  Friedman  et  al.,  2003;  Peng  et  al., 2011). Propping umumnya dilakukan oleh pemegang  saham  pengendali  untuk mendukung  perusahaan  yang  mengalami kesulitan keuangan atau kebangkrutan. Pemegang  saham pengendali  dapat memiliki  insentif  dan  kemampuan  untuk mengambil alih pemegang saham minoritas  (Aharony  et  al.,  2010;  Bertrand
et  al.,  2002;  Claessens  et  al.,  2002; Johnson  et  al.,  2000;  Lin  et  al., 2010). Selain  itu,  bukti  adanya tunneling control  dari  pemegang  saham  di  China (Jiang et al., 2010) melalui pinjaman antar perusahaan,  yang  diperkirakan  puluhan miliar  (RMB)  dari  tahun  1996  hingga 2006.  Grup  bisnis  India  menjadi  lebih besar  dan  lebih  beragam  seiring  dengan institusi  pasar  berkembang. Temuan  ini bertentangan dengan prediksi dan implikasi  dari  semua  aliran  pemikiran sebelumnya  tentang  kelompok  bisnis termasuk dari (Bertrand et al.,
2002). Kelompok  bisnis  India  terus meningkatkan  intensitas  pemasaran  dan investasi  pihak  terkait  teknologi  seiring berkembangnya  lembaga  pasar. Konsep kelompok bisnis sebagai alat pengambilalihan dan sebagai pelaku utama tata  kelola  yang  buruk  di  negara berkembang harus direformasi
menggunakan  metodologi  empiris  yang lebih  halus  yang  menggabungkan  analisis kegiatan  strategis  di  seluruh  perusahaan (Siegel  &  Choudhury,  2012). Sementara bukti  dari  tahun  1997  dan  1998  krisis keuangan  Asia  secara  luas  mendukung gagasan bahwa ada propping (Friedman et al.,  2003).  Berdasarkan  perkembangan yang  telah  terjadi,  penelitian  ini  mencoba menjawab pertanyaan bagaimana
perkembangan  publikasi  penelitian  terkait dengan topik
tunneling/propping, performance dan governance, serta variabel  apa  saja  yang  banyak  dikaitkan dengan  topik  tersebut  sebagai  gambaran arah penelitian selanjutnya.

## 2 KAJIAN LITERATUR
Kondisi pemusatan kepemilikan atau kepemilikan  keluarga,  yang  bertentangan dengan kepemilikan yang meluas,
mendorong  terjadinya  'konflik  keagenan Tipe 2'. Konflik keagenan tipe 2 mengacu pada  perbedaan  kepentingan  antara pemegang saham pengendali dan pemegang  saham  minoritas  di  suatu perusahaan. Adanya  pemegang  saham
pengendali  yang  dominan  mengendalikan jalannya  perusahaan  dapat  mengurangi konflik keagenan tipe 1 karena manajemen juga  dikendalikan  oleh  pemegang  saham pengendali sehingga perbedaan
kepentingan  antara  pemegang  saham  dan manajemen  menjadi  minimal. Namun, adanya  konflik  tipe  2  lembaga  ini merugikan  pemegang  saham  minoritas yang sebagian besar merupakan masyarakat  umum. Secara  umum,  konflik keagenan  tipe  2  biasanya  berupa keuntungan  pribadi  yang  diambil  oleh pemegang saham pengendali yang merugikan  kepentingan  pemegang  saham minoritas. Bukti pengendalian pemegang saham  melalui  transaksi  pihak  berelasi dilakukan  (Cheung  et  al.,  2006)  dengan menguji  apakah  transaksi  terkait  adalah tunneling atau propping dengan mengklasifikasikannya menjadi 7 kategori: (1)  akuisisi  aset  oleh  pihak  berelasi,  (2) penjualan  aset  oleh  pihak  terkait,  (3) pertukaran  aset  antara  perusahaan  dan pemegang saham pengendali, (4)
perdagangan  barang  dan  jasa  antara perusahaan dan pemegang saham
pengendali, (5) pembayaran tunai, pinjaman  atau  jaminan  oleh  perusahaan kepada  pemegang  saham  pengendali,  (6) pembayaran tunai, pinjaman, atau jaminan pinjaman yang diberikan oleh pihak terkait kepada  perusahaan,  dan  (7)  pengalihan aset  kepada  perusahaan  dari  anak perusahaan  yang  dimiliki  mayoritas  dan tidak go public dimana terdapat kemungkinan merugikan pemegang saham minoritas anak perusahaan untuk kepentingan pemegang saham
perusahaan. Transaksi  yang  terjadi  pada kategori  6  dan  kategori  7  akan menguntungkan  perusahaan  atau  dikenal dengan propping . Sedangkan pada
kategori  5  dimana  terdapat  pembayaran tunai oleh perusahaan kepada pihak terkait memiliki  kemungkinan  tunneling  yang tinggi. Sedangkan  kategori  1-4  adalah transfer  aset  atau  pembelian  barang  dan jasa dapat berupa tunneling atau propping.
Tunneling diartikan sebagai pengalihan aset dan keuntungan dari suatu perusahaan  untuk  kepentingan  pemegang saham  mayoritas  (Johnson  et  al., 2000). Tunneling adalah salah satu bentuk ekspropriasi. Ada  dua  bentuk  tunneling, yaitu melalui transaksi self-dealing dengan
transfer  aset  atau  dengan  meningkatkan kepemilikan tanpa transfer
aset. Pengalihan  aset  oleh  pemegang saham  mayoritas  dapat  dilakukan  dengan mengalihkan sumber daya dari perusahaan untuk  keuntungannya,  baik  dalam  bentuk transaksi  ilegal  yang  mungkin  tidak terdeteksi  atau  penjualan  aset  melalui kontrak  seperti transfer  pricing ,  jaminan pinjaman,  kompensasi  berlebihan  kepada eksekutif, atau pengambilalihan aset. acara perusahaan. Sedangkan
peningkatan kepemilikan  pemegang  saham  mayoritas tanpa  pengalihan  aset  dapat  dilakukan melalui masalah saham
dilutif,
perdagangan  orang  dalam,  pembekuan minoritas, akuisisi, atau transaksi lain yang dapat  mengakibatkan  kerugian  bagi pemegang saham minoritas. Secara  umum pemilik dan atau manajer dalam kelompok bisnis  memiliki  insentif  yang  kuat  untuk mengambil  sumber  daya  dari  perusahaan anggota untuk keuntungan mereka (Bae et al., 2002; Bertrand et al., 2002; Lemmon et al.,  2003),  sehingga  memungkinkan mereka  untuk  menggunakan  keputusan investasi  dan  pembiayaan  sebagai  sarana untuk melakukan tindakan penyelarasan. Studi  empiris  (La  Porta  et  al.,  2000b, 2000a)  menemukan  bahwa  perlindungan investor  yang  kuat,  dalam  hal  ini  terkait
dengan  masalah  tunneling,  terkait  dengan tata kelola perusahaan yang
efektif. Independensi  dewan  yang  lebih tinggi berkorelasi negatif dengan transaksi pihak berelasi (RPT). Tata Kelola Perusahaan  yang  Lebih  Baik  secara signifikan mengurangi ukuran RP- kewajiban  dan  sedikit  mengurangi  ukuran RP-aset. Adanya  tata  kelola  yang  baik diharapkan  dapat  mengurangi  risiko perusahaan  yang  timbul  akibat  transaksi terkait  (Agnihotri  &  Bhattacharya,  2019; Gao & Kling, 2008).

## 3 METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  tinjauan literatur  yang  merupakan  metode  tinjauan pustaka dengan merangkum dan mengevaluasi  kumpulan  tulisan  tentang topik  tertentu  (Knopf,  2006).    Tinjauan literatur  terstruktur  digunakan  untuk memetakan  dan  mengevaluasi  sebuah literatur untuk mengetahui potensi kesenjangan  penelitian  dan  mengetahui batasan pengetahuan (Fahimnia, Sarkis, & Davarzani,  2015).  Sedangkan  analisis bibliometrik  terkadang  disebut  juga dengan  istilah  scientometrics  merupakan bagian dari metodologi evaluasi penelitian, dan  dari  berbagai  literatur  yang  telah banyak dihasilkan, memungkinkan dilaksanakan  analisis  bibliometrik  dengan menggunakan metode tersendiri (Ellegaard & Wallin, 2015). Penelitian ini melakukan screening  terhadap  artikel  yang  diperoleh dari laman Science Direct yang selanjutnya  akan  dianalisis  melalui beberapa kriteria sebagai berikut:
Tabel 1. Data artikel yang ditemukan Kriteria Artikel hasil screening Kata kunci: Tunneling, Propping, Governance, Performance 181
Subject area:
Business, Management, and Accounting Economics, Econometrics, and Finance Social Science 142 Tahun: 2011 – 2021 111 Type: Research article 104 Kesesuaian pembahasan: dari abstrak 95
Sumber: Data diolah penulis (2021)
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  artikel  yang diolah  dalam  penelitian  ini  adalah sebanyak 95 data. Selanjutnya terhadap 95 data tersebut dilakukan analisis bibliometrik dengan menggunakan aplikasi VOSviewer dengan analisis yang
dilakukan meliputi:
- Co-occurrence  analysis, digunakan untuk mengungkap topik/variabel penelitian secara statistik.
- Co-authorship  analysis, digunakan untuk  menemukan  hubungan  beberapa peneliti berdasarkan dokumen
penelitian yang dihasilkan oleh peneliti.
Bibliographic  analysis, digunakan  untuk mengungkap  bidang  penelitian  yang kemungkinan  akan  berubah  dari  tahun  ke tahun  sebagai  akibat  dari  para  peneliti yang membuat penemuan
dan mengalihkan perhatian mereka ke berbagai masalah penelitian.

## 4 HASIL DAN PEMBAHASAN
Perkembangan publikasi yang
dihasilkan  dari  penelitian tunneling, propping,  governance,  performance pada rentang  waktu  tahun  2011  sampai  dengan tahun 2021 menunjukkan pergerakan yang
sangat berfluktuasi. Penelitian ini mengumpulkan  sebanyak  95  artikel  dari laman  Science  Direct  sesuai  dengan  hasil screening  sesuai  topik  yang  ditetapkan dengan  sebaran  sebagaimana  ditunjukkan pada gambar 1 berikut:

## Gambar 1. Pertumbuhan Publikasi
Terkait Topik Tunneling
Sebelum tahun 2015 publikasi terkait hasil penelitian  mengenai  topik  tunneling menunjukkan adanya  peningkatan,  namun pada  tahun  2016  –  2018  menunjukkan penurunan  yang  cukup  tajam.  Hal  ini mungkin dikarenakan tidak terlalu banyak kasus  yang  ditemui  terkait  tunneling/ propping sehingga tidak menjadikan topik mengenai  tunneling  ini  sebagai  suatu ketertariakan untuk diteliti. Hal sebaliknya ditunjukkan  dari  publikasi  sejak  tahun 2019 yang menunjukkan adanya kenaikan yang  signifikan.  Meskipun  jumlah  pada tahun  2021  menunjukkan  angka  yang kecil,  hal  ini  dikarenakan  data  publikasi yang  diperoleh  pada  tahun  2021  hanya terbatas  sampai  dengan  waktu  penelitian ini dilakukan yaitu pada pertengahan tahun 2021,  sehingga  masih  sangat  membuka kemungkinan untuk jumlah ini  bertambah lagi,  dengan  pertimbangan  pada  akhir tahun terdapat banyak publikasi yang akan dilakukan oleh berbagai publisher . Selanutnya berikut ini disajikan sebaran 15 jurnal  tertinggi  yang  mempublikasikan
hasil penelitian terkait
Tunneling,
Propping, Governance, dan Performance.
Tabel 2. Lima Belas Tertinggi Publisher yang Mempublikasikan Hasil Penelitian Terkait Tunneling, Propping, Governance , dan Performance
Sumber: Data diolah penulis (2021)
Tabel  2  menunjukkan  bahwa  publikasi mengenai  topik Tunneling,  Propping, Governance, dan Performance terpublikasi dengan sebaran yang baik, dalam arti tidak didominasi  oleh publisher tertentu  saja.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  topik Tunneling di bidang ekonomidan keuangan  merupakan  topik  yang  dapat diterima  di  hampir  semua  publisher  yang artinya  merupakan  topik  yang  sudah umum  untuk  dipahami  dan  layak  untuk dipertimbangkan dalam penerbitan.
Gambar  2  berikut  menampilkan  sebaran publikasi  terkait  topik  penelitian  ini  pada Quartile Scopus.

## Gambar 2. Sebaran Publikasi Terkait
Topoik Penelitian ini di Quartile Scopus
Gambar 2 menggambarkan bahwa ternyata publikasi  terkait tunneling,  propping ,
governance, dan performance berhasil menempati quartile bergengsi  di  Scopus yaitu di  Q1 dan  Q2. Hal  demikian  berarti bahwa  topik  terkait  dengan  penelitian  ini mendapatkan  perhatian  dan  kepercayaan yang  sangat  baik  untuk  dipublikasikan  di Jurnal-jurnal  yang  berkualifikasi  sangat baik.  Adapun  variabel-variabel  lain  yang digunakan  dalam  penelitian-penelitian terkait  dengan tunneling,  propping, governance, dan performance digambarkan dalam Gambar 3 berikut:

## Gambar 3. Variabel Terkait Topik

## Tunneling
Gambar  3  memberikan  gambaran  tentang variabel  apa  saja  yang  sering  muncul dikaitkan  dengan  tunneling,  propping, governance,  dan  performance.  Semakin besar  lingkaran  yang  ditunjukkan  pada masing-masing  variabel  di  Gambar  3 menunjukkan  bahwa  variabel  tersebut semakin  sering  digunakan  atau  semakin sering muncul. Tabel 3 berikut memberikan gambaran mengenai kuantifikasi masing-masing variabel:

## Tabel 3. Jumlah dan Link Antar
Variabel Variabel Cluster Total link Occurrences  Avg. pub. Year business groups 1 11 13 2015.77 controlling shareholders 1 4 3 2016.67 firm performance 1 6 3 2016.33 propping 1 6 4 2014 related party transactions 1 9 5 2016.6 business group 2 2 3 2015.67 cost of debt 2 5 3 2012.33 excess control rights 2 4 4 2013.25 family firms 2 2 4 2017.5 ownership structure 2 14 11 2015.64 earnings management 3 8 6 2013.67 financial constraints 3 4 3 2012.67 political connections 3 9 7 2017 split share structure reform 3 1 3 2016.33 political connection 4 6 4 2016 cash flow rights 5 6 4 2013.25 related-party transactions 5 7 5 2013.6 firm value 6 18 11 2015.64 related party transaction 6 7 3 2016.67
Sumber: Data diolah peneliti 2021
Tabel  3  menunjukkan  variabel  apa  saja yang  sering  dikaitkan  dengan  topik penelitian  ini.  Angka  pada  kolom  klaster menunjukkan  bahwa  variabel  tersebut sering  muncul  dikaitkan  dengan  variabel- variabel  lain  pada  klaster  yang  sama, meski  tidak  menutup  kemungkinan variabel tersebut dikaitkan dengan variabel yang lain pada kelompok klaster yang lain. Angka  pada  total  link  menunjukkan seberapa sering variabel tersebut dikaitkan dengan variabel yang lain, seperti variabel firm value, business group , dan ownership structure .  Angka  pada  kolom  occurences menujukkan  seberapa  banyak  variabel tersebut muncul pada publikasi. Sedangkan kolom Avg.pub.Year
menunjukkan  waktu  kapan  variabel tersebut menjadi trend atau sering muncul pada  publikasi.  Dari  tabel  3  di  atas menunjukkan bahwa banyak variabel yang muncul  yang  sudah  diteliti,  dikaitkan dengan topil tunneling, propping,
governance, & performance , namun masih banyak variabel  lain  yang belum  terdaftar pada  tabel  tersebut.  Hal  demikian  berarti masih banyak variabel yang belum diteliti
yang dikaitkan dengan topik penelitian ini, sehingga  memberikan  kesempatan  kepada para  penulis  untuk  mengeksplore  lebih lanjut  variabel-variabel  yang  belum terdaftar  pada  tabel  3.  Gambar  4  berikut ini  memberikan  gambaran  mengenai paraauthor  yang  sering  mempublikasikan hasil  penelitian  terkait  dengan  topik penelitian  ini,  yang  selanjutnya  dapat digunakan sebagai bahan untuk referensi.

## Gambar 4. Jaring Author dengan Publikasi Terkai Topik Penelitian Ini
Gambar  4  menunjukkan  bahwa  beberapa penulis  berpartner  dengan  penulis  lain terkait  dalam  melakukan  publikasi. Semakin besar lingkaran yang ditunjukkan pada  masing-masing  nama  author  berarti semakin sering penulis tersebut melakukan publikasi,  seperti  Sunhwa  Choi.  Semakin sering  seorang  author  muncul  dalam publikasi  dengan  topik  yang  sama,  dapat diartikan bahwa penulis yang bersangkutan  semakin  memahami  topik yang  ditulisnya  tersebut.  Selanjutnya, semakin memahami seorang author, berarti bahwa  author  tersebut  semakin  layak untuk dijadikan  referensi  untuk  penelitian selanjutnya  dengan  topik  yang  berkaitan. Gambar  5  berikut  nenunjukkan  sebaran obyek penelitian terkait tunneling, propping, governance dan p erformance .

## Gambar 5. Grafik Sebaran Obyek Penelitian
Gambar  5  menunjukkan  bahwa  China menjadi  objek  tertinggi  dalam  penelitian terkait tunneling,  propping,  governance , dan performance ,  dan  selisih  jumlahnya menunjukkan  perbedaan  yang  signifikan. Dengan  demikian  dapat  diartikan  bahwa topik terkait tunneling, propping, governance, dan performance lebih berkembang di China, dan baru selanjutnya  berkembang  ke  Negara  lain. Lebih  berkembangnya  topik  ini  di  China dapat dimungkinkan karena lebih kompleksnya masalah yang dihadapi dunia bisnis  di  China  dan/atau  lebih  cermatnya peneliti yang bersangkutan dalam menggali  masalah  untuk  dikembangkan dalam bentuk penelitian.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN
Perkembangan  penelitian  terkait tunneling,  propping,  governance ,  dan performance selama  10  tahun  belakangan menunjukkan  fluktuasi  yang  signifikan. Hal ini mungkin terjadi karena permasalahan  yang  ada  di  dunia  bisnis secara nyata, yang kadang masalah terkait tunneling  ini  muncul  dan  menjadi  trend penelitian.
Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa  publikasi  terkait topik tunneling ini  menyebar  di  beberapa jurnal  yang  berkualitas  pada quartile Scopus  terbaik.  Hasil  penelitian  juga menunjukkan  perkembangan  variabel tunneling,  propping,  governance ,  dan performance ,  yang  dikaitkan  dengan beberapa  variabel  tertentu  dan  sering muncul seperti firm value, business group , dan ownership  structure .  Penulis  yang
sering mempublikasikan hasil penelitiannya  terkait  topik  penelitian  ini diantaranya  adalah  Sunhwa  Choi,  dan obyek  yang  paling  sering  diamati  adalah Negara China.
Keterbatasan  dalam  penelitian  ini adalah  bahwa  hasil  analisis VOSviewer tidak  menggambarkan  link  dengan  nilai sangat  kecil  sehingga  hasil  penelitian  ini tidak  bisa  memberikan  gambaran  yang jelas terkait perkembangan terkini penelitian dengan topik tunneling, propping,  governance, dan performance untuk tahun-tahun terbaru. Namun demikian  penelitian  ini  diharapkan  dapat berimplikasi  untuk  menjadi  lebih  mudah dan  lebih  tepatnya  arah  penelitian  tentang tunneling,  propping,  governance, dan performance di  masa  depan.  Tidak  hanya melakukan  penelitian  dengan  variabel yang  sudah  banyak  terekplorasi,  layaknya melakukan  penelitian  ulang  saja,  namun dapat  mengeksplorasi  variabel-variabel lain yang lebih tepat sesuai perkembangan situasi  dan  kondisi  terkini,  sehingga  lebih memperkaya  khasanah  keilmuan  terkait tunneling,  propping,  governance, dan performance.

## DAFTAR PUSTAKA
Agnihotri,  A.,  &  Bhattacharya,  S.  (2019). Internationalization,  related  party transactions,  and  firm  ownership structure: Empirical evidence from an emerging  market. Research  in International  Business  and  Finance ,
48 , 340–352.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016 /j.ribaf.2019.02.004 Aharony, J., Wang, J., & Yuan, H. (2010). Tunneling  as  an  incentive  for earnings management during the IPO process  in  China. Journal  of Accounting and Public Policy , 29 (1), 1–26. https://doi.org/https://doi.org/10.1016 /j.jaccpubpol.2009.10.003 Bae,  K.,  Kang,  J.,  &  Kim,  J.  (2002).
Tunneling or Value Added ? Evidence  from  Mergers  by  Korean. THE  JOURNAL  OF  FINANCE , LVII (6), 2695–2740. Bai, C. E., Liu, Q., & Song, F. M. (2004). Bad  News  is  Good  News :  Propping and  Tunnelling  Evidence  from  China (Issue 852).
Bertrand,  M.,  Mehta,  P.,  &  Mullainathan, S.  (2002).  Ferreting  Out  Tunneling: An  Application  to  Indian  Business Groups. The  Quarterly  Journal  of Economics , February .
Bohinc, Rado, 2000. Abstract of Choosing between  the  US  Single  Board  or  the European  Two-Tier  Board:  A  Brief
Comparative  Corporate  Governance Analysis. [online]. dalam http://papers.ssrn .com/sol3/papers.cfm?abstract_id=22
1969 [diakses 20 Januari 2011]. Cheung, Y. L., Jing, L., Lu, T., Rau, P. R., &  Stouraitis,  A.  (2009).  Tunneling and  propping  up :  An  analysis  of related  party  transactions  by  Chinese listed  companies ☆ . Pacific-Basin Finance  Journal , 17 (3),  372–393. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2008. 10.001
Cheung,  Y.  L.,  Qi,  Y.,  Rau,  P.  R.,  &
Stouraitis,  A.  (2009). Buy  high  ,  sell low :  How  listed  firms  price  asset transfers in related party transactions. Journal  of  Banking  and  Finance ,
33 (5), 914–924. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.200 8.10.002 Cheung, Y. L., Rau, P. R., & Stouraitis, A.
(2006).  Tunneling,  propping,  and expropriation: evidence from connected  party  transactions in Hong Kong. Journal of Financial Economics , 82 (2), 343–386. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004. 08.012 Cho, S.,  &  Lim, K. M. (2018).  Tunneling by Related-party Transactions: Evidence from Korean Conglomerates. Asian Economic Journal , 32 (2), 147–164.
https://doi.org/10.1111/asej.12146 Claessens, S., Djankov, S., Fan, J. P. H., & Lang,  L.  H.  P.  (2002). Disentangling the  incentive  and  entrenchment effects  of  large  shareholdings. Journal  of  Finance , 57 (6),  2741– 2771.  https://doi.org/10.1111/1540- 6261.00511
Ellegaard, O., & Wallin, J. A. (2015). The bibliometric  analysis  of  scholarly production:  How  great  is  the impact?. Scientometrics , 105 (3), 1809-1831.
Fahimnia,  B.,  Tang,  C.  S.,  Davarzani,  H., &  Sarkis,  J.  (2015).  Quantitative models  for  managing  supply  chain risks:  A  review. European  journal  of operational research , 247 (1), 1-15.
Friedman,  E.,  Johnson,  S.,  &  Mitton,  T. (2003).  Propping  and  tunneling. Journal  of  Comparative  Economics ,
31 (4), 732–750. https://doi.org/10.1016/j.jce.2003.08.
004
Gao,  L.,  &  Kling,  G.  (2008).  Corporate governance and tunneling : Empirical evidence  from  China ☆ . Pacific- Basin Finance Journal , 16 , 591–605.
https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2007. 09.001 Jiang,  G.,  Lee,  C.  M.  C.,  &  Yue,  H. (2010). Tunneling through
intercorporate  loans:  The  China experience. Journal  of  Financial Economics , 98 (1), 1–20. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2010. 05.002 Johnson,  S.,  La  Porta,  R.,  Lopez,  F.,  &
Shleifer,  A.  (2000).  Tunneling. The Near Crash , 90 (02), 22–27. Juliarto,  A.,  &  Tower,  G.  (2013). Managerial  Ownership  Influencing Tunnelling  Behaviour. Australasian Accounting,  Business  and  Finance
Journal , 7 (2), 25–46. https://doi.org/10.14453/aabfj.v7i2.3
Knopf,  J.  W.  (2006).  Doing  a  literature review. PS:  Political  Science  &
Politics , 39 (1), 127-132.
La  Porta,  R.,  Lopez-de-Silanes,  F.,
Shleifer,  A.,  &  Vishny,  R.  (2000a). Agency  Problems  and  Dividend Policies  Around  the  World. Tho Journal of Finance , IV (1).
La  Porta,  R.,  Lopez-de-Silanes,  F.,
Shleifer,  A.,  &  Vishny,  R.  (2000b). Investor  Protection  and  Corporate Governance. Journal  of  Financial Economics , 58 , 3–27.
Lemmon, M. L., Lins, K., & Davidson, W.
(2003). Ownership Structure, Corporate  Governance,  and  Firm Value : Evidence from the East Asian Financial  Crisis. The  Journal  of Finance , 393 , 1–39.
Lin,  Y.,  Chiou,  J.,  &  Chen,  Y.  (2010). Ownership  Structure  and  Dividend Preference  Evidence  from  China  ’  s Privatized  State-Owned  Enterprises. Emerging Markets Finance  &  Trade ,
46 (1), 56–74. https://doi.org/10.2753/REE1540-
496X460106 Liu, Q., & Lu, Z. (Joe). (2007). Corporate governance and earnings management in  the  Chinese  listed  companies:  A tunneling  perspective. Journal  of Corporate  Finance , 13 (5),  881–906. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.200 7.07.003 Lo,  A.  W.  Y.,  Wong,  R.  M.  K.,  &  Firth, M. (2010). Can corporate governance deter management from manipulating earnings ?  Evidence  from  related- party  sales  transactions  in  China. Journal of Corporate Finance , 16 (2), 225–235. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.200 9.11.002 OECD.  (2004). OECD  Principles  of Corporate Governance 2004 .
Peng,  W.  Q.,  Wei,  K.  C.  J.,  &  Yang,  Z.
(2011).  Tunneling  or  propping: Evidence from connected transactions in  China. Journal  of  Corporate
Finance , 17 (2), 306–325. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.201
0.08.002 Ryngaert,  M.,  &  Thomas,  S.  (2007). Related Party Transaction; Ownership
Structure; Tunneling; Corporate Governance. SSRN Electronic Journal .
Ryngaert,  M.,  &  Thomas,  S.  (2012).  Not All  Related  Party  Transactions  ( RPTs  )  Are  the  Same :  Ex  Ante Versus  Ex  Post  RPTs. Journal  of Accounting  Research , 50 (3),  845– 882.  https://doi.org/10.1111/j.1475- 679X.2012.00437.x
Siegel,  J.,  &  Choudhury,  P.  (2012).  A reexamination  of  tunneling  and business  groups:  New  data  and  new methods. Review of Financial Studies , 25 (6), 1763–1798. https://doi.org/10.1093/rfs/hhs008