Volume 01 Nomor 01  2019 ISSN: Online 2655-6499
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Real Estate and Property di Bursa Efek Indonesia
Lara Al Ashry 1 , Halkadri Fitra 1 1 Universitas Negeri Padang e-mail: alashrylara95@gmail.com;halkadri.feunp@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  influence  of  (1)  sales  growth  and  (2)  profitability  to  capital structure (Debt to Equity Ratio) in real estate and property companies listed on the Indonesia Stock Exchange. this study is classified as causative research. The population in this study were all  real  estate  and  property  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2013-2017. The  sample  in  this  study  was  determined  by  purposive  sampling  based  on  the  criteria  of  real estate  and  property  companies  listed  on  the  IDX,  companies  that  issued  financial  statements during  the  year  of  observation  and  companies  that  had  net  income  during  the  year  of observation. The sample in this study is 65. The type of data used is secondary data from the website  www.idx.co.id.  The  analytical  method  used  is  multiple  regression  analysis  using  the SPSS  program.  The  results  of  this  study  indicate  (1)  sales  growth  has  a  negative  and insignificant effect on the capital structure of real estate and property companies listed on IDX (2)  Profitability  has  a  positive  and  significant  effect  on  the  capital  structure  of  real  estate  and property companies listed on the IDX.
Keywords: Brand capital structure, sales growth, profitability

## Pendahuluan
Semakin  ketatnya persaingan  dalam  dunia  bisnis,  menuntut  seluruh  perusahaan  untuk  meningkatkan keunggulan produk yang dihasilkan termasuk perusahaan real estate and property, sehingga dapat meningkatkan daya  saing  perusahaan  sebagai  suatu  entitas  yang  beroperasi  menerapkan prinsip-prinsipekonomi,  menuntut perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahan  dan  kemakmuran  pemiliknya.  Oleh  karena  itu,  perusahaan memiliki rencana strategis dalam rangka pencapaian tujuan yang telah ditetapkan.
Perusahaan real estate dan  property yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia mengalami peningkatan dari 40 perusahaan  pada  tahun  2010  menjadi  49  perusahaan  ditahun  2016  (www.sahamok.com).  Semakin  banyak perusahaan  real  estate  and  property  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  maka  persaingan  antar  perusahaan juga  akan  semakin  ketat,  hal  itu  akan  mendorong  perusahaan  dalam  memperbaiki  kinerja  keuangan.Pada perusahaan  real  estate  dan  property,daya  beli  masyarakat  mengalami  penurunan  beberapa  tahun  terakhir sehingga kondisi perekonomian Indonesia diketahui mengalami perlambatan. Daya beli masyarakat yang lemah menyebabkan investasi properti pada beberapa tahun terakhir susah bergerak, dimana investor sulit menjual aset propertinya dengan harga yang lebih tinggi (CNNIndonesia, 2017).
Di Indonesia sendiri, terdapat banyak perusahaan-perusahaan yang bergerak di sektorreal estate and property. Perusahaan-perusahaan  memerlukan  pendanaan  untuk  menjalankan  dan  mengembangkan  usaha.  Sumber pendanaan tersebut dapat diperoleh dari dalam maupun luar perusahaan.Sumber dana internal adalah dana yang dibentuk  atau  dihasilkan  sendiri  dari  dalam  perusahaan  yaitu  berupa  laba  di  tahan  dan  akumulasi  depresiasi. Sumber dana eksternal adalah dana dari para kreditur dan modal sendiri (Riyanto, 2001). Keputusan pendanaan perusahaan  merupakan  salah  satu  keputusan  yang  penting  yang  dihadapi  manajer  perusahaan  dalam kelangsungan  operasional  perusahaan  nanti  maka  dari  itu  perusahaan  memerlukan  adanya  suatu  kebijakan pendanaan yang tepat.
Dalam  menentukan  keputusan  pendanaan  yang  tepat  perlu  memperhatikan  beberapa  hal,  yaitu:  ”Pertama; keputusan  mengenai  penetapan  sumber  dana  yang  diperlukan  untuk  membiayai  investasi,  Kedua;  penetapan
tentang perimbanganpembelanjaan yang terbaik atau sering disebut struktur modal yang optimum (Martono dan Harjitno,2010).” Struktur modal yang optimal adalah dimana kondisi perusahaan mampu menggunakan hutang dan  ekuitas  secara  ideal  dengan  menyeimbangkan  antara  manfaat  dan  biaya  atas  struktur  modalnya.  Semakin efisien  biaya  perusahaan  maka  dapat  meminimumkan  biaya  modal  perusahaan  sehingga  perusahaan  mencapai struktur modal optimal.
Struktur  modal  merupakan  perimbangan  hutang  jangka  pendek  yang  bersifat  permanen,  hutang  jangka panjang, saham preferen dan saham biasa (Sartono, 2008:225).Struktur modal merupakan masalah penting bagi setiap  perusahaan,  struktur  modal  akan  mempunyai  dampak  terhadap  posisi  keuangan  perusahaan.  Kesalahan dalam  menentukan  struktur  modal  akan  berpengaruh  terhadap  keberlangsungan  perusahaan,  terutama  jika perusahaan terlalu besar dalam menggunakan hutang, maka beban yang harus ditanggung perusahaan semakin besar juga. Hal ini dapat meningkatkan resiko keuangan perusahaan jika tidak bisa membayar beban bunga atau angsuran hutangnya. Menurut Brigham dan Houston (2011:153) “jika perusahaan ingin tumbuh membutuhkan modal, dan modal tersebut dalam bentuk utang dan ekuitas”.
Struktur  modal  dapat  diukur  dari  rasio  perbandingan  antara  total  utang  terhadap  modal  sendiri  yang  biasa disebut debt to equity ratio (DER) (Husnan, 2011). Hal ini sesuai dengan pendapat Brigham dan Houston (2011) yang  menyatakan  bahwa  DER  menunjukkan  komposisi  dari  hutang  terhadap  total  ekuitas.  Pemakaian  DER dimaksudkan  untuk  mempermudah  pengukuran  karena  struktur  modal  tidak  dapat  diukur  secara  langsung (Sartono dan Sriharto, 1999). Mengingat DER dalam perhitungannya adalah utang dibagi modal sendiri, artinya jika utang perusahaan lebih tinggi dari modal sendirinya berarti rasio DER lebih dari satu atau penggunaan utang lebih besar dalam mendanai aktivitas perusahaan dari modal sendiri (Houston,2001).
Pada  beberapa  perusahaan  Real  Estate  and  Propertyyang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2017  mengalami fluktuasi  struktur  modal  perusahaan,  artinya  tingkat  hutang  perusahaan  real  estate  and  property  mengalami peningkatan  dan penurunan  yang  terlihat  dari  nilai  penggunaan  DER  perusahaan  dari  tahun  2013-2017. Fenomena  ini  juga  menjadi  salah  satu  alasan  peneliti  melakukan  penelitian  mengenai  struktur  modal  karena peneliti  ingin  mengetahui  apa  saja  faktor  yang  menyebabkan  nilai  DER  selama  tahun  pengamatan  mengalami peningkatan dan penurunan. Dimana PT Agung Podomoro Land Tbkdari tahun 2013 – 2017 memiliki nilai DER lebih dari satu atau penggunaan utang lebih besar dalam mendanai aktivitas perusahaan ini berarti bahwa utang perusahaan lebih tinggi dari modal sendirinya. Sedangkan PT Sentul City Tbk dari tahun 2013 – 2017 memiliki nilai DER kurang dari satu atau penggunaan utang lebih kecil dalam mendanai aktivitas perusahaan ini berarti bahwa utang perusahaan lebih rendah dari modal sendirinya.
Faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  komposisi  struktur  modal  perusahaan  diantaranya  Struktur  aktiva, Stabilitas  penjualan,  Tingkat  pertumbuhan,  Profitabilitas,  Leverage  operasi,  Pajak,  Pengendalian,  Sikap manajemen, Sikap pemberi pinjaman dan agen pemberi peringkat, Kondisi pasar, Kondisi internal perusahaan, Fleksibilitas  keuangan  (Brigham  dan  Houston,2011:188).  Adanya  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur modal perusahaan menjadi hal penting sebagai dasar pertimbangan dalam menentukan komposisi struktur modal perusahaan.  Pada  penelitian  ini,  peneliti  hanya  membatasi  beberapa  faktor  yang  akan  diteliti  yang  diduga berpengaruh terhadap struktur modal diantaranya Struktur aktiva, Pertumbuhan penjualan dan Profitabilitas.
Pertumbuhan  penjualan merupakan  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal.  Tingkat  pertumbuhan penjualan  menunjukkan  tingkat  perubahan  penjualan  dari  tahun  ke  tahun.  Semakin  tinggi  tingkat pertumbuhannya, suatu perusahaan akan lebih banyak mengandalkan pada modal eksternal. Sebuah perusahaan yang penjualannya relatif stabil akan aman dalam mengambil lebih banyak hutang dan menanggung beban tetap yang  lebih  tinggi  daripada  perusahaan  yang  penjualannya  tidak  stabil  (Brigham  dan  Houston,2006:42).  Pada umumnya  perusahaan  akan  membutuhkan  banyak  tambahan  modal  untuk  memperluas  skala  dan  pangsa pasarnya. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan perusahaan maka semakin besar pula modal pinjaman. Pertumbuhan penjualan diukur dengan membandingkan selisih penjualan tahun berjalan dan tahun sebelumnya dengan penjualan tahun sebelumnya (Ali Kusuma,2009).
Profitabilitas  juga  menjadi  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal.  Profitabilitas  menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva, maupun modal  sendiri  (Agus  Sartono:2001).  Dalam  penelitian  ini  rasio  profitabilitasdiukur  dengan  return  on  equity (ROE).  Return  on  equity  (ROE)  merupakan  rasio  yangmenunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  bersih  untuk  pengembalianekuitas  pemegang  saham.  ROE  merupakan  rasio  keuangan  yang digunakan  untuk  mengukurprofitabilitas  dari  ekuitas.  Semakin  besar  hasil  ROE  maka  kinerja  perusahaan semakin baik. Semakin besar ROE berarti semakin efisien perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk
menghasilkan  laba  investor yang  ditanam  dalam  perusahaan  (Horn  dan  John,2012).  Rasioyang  meningkat menunjukkan  bahwa  kinerja  manajemen  meningkat  dalam  mengelola  sumberdana  pembiayaan  operasional secara efektif untuk menghasilkan laba bersih.
Berdasarkan uraian di atas dan adanya perbedaan beberapa hasil penelitian terdahulu mengenai faktor-faktor yang  mempengaruhi  struktur  modal  mendorong  peneliti  melakukan  penelitian  tentang  faktor-faktor  yang mempengaruhi struktur modal dengan menggabungkan beberapa variabel meliputi struktur aktiva, pertumbuhan penjualan dan profitabilitas dengan judul “Pengaruh Pertumbuhan Penjualan dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal  Perusahaan  Real  Estate  and  Property  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”.Tujuan  penelitian  adalah untuk menganalisis pengaruh pertumbuhan penjualan dan profitabilitas terhadap struktur modal perusahaan real estate and propertyyang terdaftar di bursa efek indonesia (BEI).
Keputusan  pendanaan berkaitan dengan  pemilihan sumber dana baik  yang  berasal dari dalam maupun dari luar  (Sekar;2001).  Sumber  dana  perusahaan  dari  internal  berasal  dari  laba  ditahan  dan  depresiasi.  Dana  yang diperoleh dari sumber eksternal adalah dana yang berasal dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambil bagian  dalam  perusahaan.  Pemenuhan  kebutuhan  dana  yang  berasal  dari  kredit  merupakan  hutang  bagi perusahaan  atau  disebut  dengan  metode  pembelanjaan  dengan  hutang.  Dana  yang  didapat  dari  para  pemilik merupakan  modal  sendiri.  Proporsi  antara  penggunaan  modal  sendiri  dan  hutang  dalam  memenuhi  kebutuhan lain perusahaan disebut dengan struktur modal perusahaan.
Struktur modal dapat diukur dengan rasio perbandingan antara total hutang terhadap modal sendiri (Husnan, 2011).  Oleh  karena  kebijakan  struktur  modal  menjadi  penting  bagi  perusahaan,  maka  manajer  keuangan perusahaan perlu mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi pemilihan struktur modal.

## Pertumbuhan Penjualan dengan Struktur Modal
Menurut  Weston  dan  Brigham  (2005:174),  perusahaan  yang  pertumbuhan  penjualannya  pesat  cenderung lebih  banyak  menggunakan  utang  daripada  perusahaan  yang  tumbuh  secara  lambat.  Selain  itu,  pertumbuhan penjualan  akan  mempengaruhi  kreditur  dalam  memberikan  pinjaman,  dimana  perusahaan  yang  mengalami pertumbuhan penjualan baik dinilai mempunyai prospek baik dalam perkembangannya dan ini mengurangi risiko (Sofiati,  2001).  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  dapat  mempengaruhi struktur modal suatu perusahaan.

## H1 : pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap struktur modal

## Profitabilitas dengan Struktur Modal
Profitabilitas  merupakan  faktor  yang  dipertimbangkan  dalam  menentukan  struktur  modal  perusahaan. Menurut  Brigham  dan  Houston  (2006),  perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  atas  investasi mengunakan  hutang  yang  relatif  kecil.  Dimana  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  memungkinkan  perusahaan untuk  membiayai  sebagian  besar  kebutuhan  pendanaan  dengan  dana  yang  dihasilkan  secara  internal.  Dengan alasan bahwa dana internal lebih murah dibandingkan dengan dana eksternal. Dengan laba ditahan yang besar, perusahaan  akan  menggunakan  laba  ditahan  sebelum  memutuskan  untuk  menggunakan  hutang.  Hal  ini  sesuai dengan  pecking  order  theory  yang  menyatakan  perusahaan  lebih  menyukai  pendanaan  dari  hasil  operasi perusahaan berupa laba ditahan. Dana internal lebih disukai karena memungkinkan perusahaan untuk tidak perlu membuka  diri  lagi  dari  sorotan  pemodal  luar.  Jadi  berdasarkan  pecking  order  theory  profitabilitas  akan mempengaruhi tingkat hutang perusahaan, dimana semakin tinggi profitabilitas maka penggunaan hutang akan semakin sedikit sehingga struktur modal akan menurun.
H2 : profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal

## Metode Penelitian

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tergolong penelitian  kausatif.Penelitian  kausatif merupakan  tipe  penelitian  untuk  menganalisis  pengaruh  beberapa  variabel  terhadap  variabel  lainnya  (Nur  dan Bambang,  1999).Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  hubungan  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat. Penelitian ini berusaha menjelaskan pengaruh struktur aktiva, pertumbuhan penjualan dan profitabilitas sebagai variabel  bebas  terhadap  struktur  modal  perusahaan  sebagai  variabel  terikat  pada  perusahaan  Real  Estate  and Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Data
Populasi  yang akan diamati dalam penelitian  ini adalah seluruh  Perusahaan Real Estate and Property yang terdaftar  di  BEI  dalam  periode  2013-2017. Pengambilan sampel dalam enelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling. Kriteria perusahaan yang dijadikan sampel dalampenelitian ini adalah : Perusahaan  Real  Estate  and  Property yang  terdaftar  di  BEI,  perusahaan  yang  telah menerbitkan laporan keuangan selama tahun pengamatan, dan perusahaan yang memiliki laba bersih salama tahun pengamatan yaitu 2013-2017. Berdasarkan kriteria tersebut maka terdapat 13 perusahaan Real Estate and Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang termasuk dalam sampel penelitian.

## Variabel Terikat (Y)
Struktur  modal  adalah  perimbangan  antara total  hutang dengan  total  modal  sendiri.  Struktur  modal  dalam penelitian ini diproksikan denga nmenggunakan Debt to Equity Ratio (DER). Untuk menghitung nilai DER dapat digunakan rumus sebagai berikut:
DER = (Sartono, 2010:114)

## Pertumbuhan Penjualan (X1)
Pertumbuhan penjualan merupakan kenaikan jumlah penjualan dari tahun ke tahun atau dari waktu ke waktu. Pertumbuhan penjualan dalam pnelitian ini diukur dengan perbandingan antara selisih penjualan tahun berjalan dan  penjualan  di  tahun  sebelumnya  dengan  penjualan  di  tahun  sebelumnya. Pertumbuhan penjualan dapat diukur dengan rumus sebagai berikut :
Pertumbuhan Penjualan =
Keterangan : = Penjualan TahunBerjalan
= Penjualan Tahun Sebelumnya

## Profitabilitas (X2)
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total  aktiva maupun  modal  sendiri.  Dalam penelitian ini profitabilitas diukur menggunakan Return  On Equity (ROE)  yaitu perbandingan antara laba setelah pajak dengan total  modal  sendiri.  ROE  diukur  dengan  rumus berikut :
Modal Total Pajak
Setelah Laba ROE 

## Teknik Analisis Data
Penelitian ini menggunakan teknik analisis regresi berganda. Analisis regresi berganda adalah analisis hubungan antara  satu  variabel  terikat  dengan  dua  atau  lebih  variabel  bebas.  Untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  bebas terhadap variabel terikat degunakan model regresi linear berganda dengan persamaan sebagai berikut :
DER = a + b1PP + b2ROE + b3FAR+ e
Keterangan :
Y : Struktur Modal
α : Konstanta
b 123 : KoefisienRegresiVariabelBebas
FAR :Struktur Aktiva
PP :Pertumbuhan Penjualan
ROE : Profitabilitas
e : Variabel Residual (tingkatkesalahan)

## Hasil dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif ini digunakan untuk memberikan gambaran nilai minimun, maximum, rata-rata (mean), dan simpangan baku (standart deviasi) dari masing-masing variabel penelitian yaitu adalah debt to equity rasio(DER), pertumbuhan  penjualan  (PP),  profitabilitas  (ROE)  dan  strktur  aktiva  (FAR)  perusahaan  real  estate  and propertyyang terdaftar di BEI. Hasil deskriptif dapat dilihat pada Tabel 1 berikut:

## Tabel 1. Statistik Deskriptif dari Vab. Penelitian
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DER 65 .49 1.98 1.0238 .37969 PP 65 -.47 1.16 .1671 .28233 ROE 65 .01 .74 .1354 .11714 Valid N (listwise) 65

## Sumber : Hasil Olahan Statistik SPSS 16

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Tujuan  uji  normalitas  adalah  untuk  mengetahui  apakah  distribusi  sebuah  data  mengikuti  atau  mendekati distribusi normal.Secara rinci hasil pengujian normalitas dapat dilihat pada Tabel 2 berikut:

## Tabel 2. Uji Normalitas
Unstandardized Residual N 65 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .35845385 Most Extreme Differences Absolute .091 Positive .091 Negative -.084 Kolmogorov-Smirnov Z .732 Asymp. Sig. (2-tailed) .657

## a. Test distribution is Normal.

## Sumber : Hasil Olahan Statistik SPSS 16
Dari Tabel 2 dapat terlihat bahwa hasil uji menyatakan bahwa nilai Kolmogrov-Smirnovsebesar 0.732 dengan signifikansi  0,657.  Dengan  hasil  tersebut  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  data  yang  digunakan  dalam  penelitian terdistribusi normal, karena nilai signifikansi dari uji normalitas untuk masing-masing variabel lebih besar dari 0,05 (0,657>0,05).

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  suatu  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi atau hubungan yang signifikan antar variabel bebas. Hasil uji multikolinearitas dapat dilihat pada Tabel 3.

## Tabel 3. Hasil uji Multikolinearitas
Hasil pengolahan yang disajikan dalam Tabel 3 menunjukkan bahwa semua  variabel memiliki  nilai Tolerance lebih dari  0,10 dan  Variance Inflation factor  (VIF)  kurang dari 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas antar semua variabel bebas yang terdapat pada penelitian.

## Uji Heteroskedasitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  varians residual dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain dengan metode grafik Scatterplot.
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .923 .071 12.993 .000 PP -.239 .166 -.178 -1.442 .154 .948 1.055 ROE 1.042 .399 .321 2.610 .011 .948 1.055 a. Dependent Variable: DER

## Gambar 1.  Scatterplot
Berdasarkan  Gambar  1 terlihat bahwa titik-titik Scatterplot menyebar secara acak  dan tidak  membentuk pola tertentu sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedatisitas pada model regresi.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dilakukan  untuk  melihat  bahwa  dalam  regresi  variabel  dependen  tidak  berkolerasi  dengan dirinya sendiri. Hasil uji autokorelasi dapat dilihat pada Tabel 4.

## Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .330 a .109 .080 .36419 .744 a. Predictors: (Constant), ROE, PP
b. Dependent Variable: DER
Berdasarkan uji autokorelasi pada Tabel 4 ditemukan bahwa nilai Durbin-Watson sebesar 0,744. Dimana nilai tersebut  berada  diantara -2<0,744<+2.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa model  regresi  tidak  terdapat autokorelasi.

## Uji Analisis Regresi Berganda
Analisis regresi berganda adalah analisis hubungan antara satu variabel terikat dengan dua atau lebih variabel bebas.Pada Tabel 5 merupakan hasil olahan regresi berganda.
Tabel 5. Hasil Uji Regresi Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .923 .071 12.993 .000 PP -.239 .166 -.178 -1.442 .154 ROE 1.042 .399 .321 2.610 .011
a. Dependent Variable: DER
Berdasarkan hasil yang terdapat pada Tabel 5, maka dapat dirumuskan persamaan sebagai berikut:
DER = 0,923 - 0,239 PP + 1,042 ROE

## Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji  ini  ditujukan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel terikat.Berdasarkan Tabel 4 dapat diketahui bahwa nilai Adjusted R2 yang diperoleh adalah sebesar 0,080. Hal ini menunjukkan bahwa struktur modal perusahaan (Debt to Equity Ratio) real estate and property yang terdaftar di BEI  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  bebasnya  yakni  pertumbuhan  penjualan  dan  profitabilitas  sebesar  8%, sementara sisanya 92%% ditentukan oleh variabel lain yang tidak dianalisis dalam penelitian ini.

## Uji F Statistik
Uji F statistik pada dasarnya menunjukan apakah semua variabel bebas yang dimasukan dalam model regresi mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama  tehadap  variabel  terikat.  Hasil  Uji  F  dapat  dilihat  pada  tabel  6 berikut:
Tabel 6. Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.003 2 .502 3.783 .028 a Residual 8.223 62 .133 Total 9.227 64 a. Predictors: (Constant), ROE, PP b. Dependent Variable: DER
Dari  Tabel  6  dapat  diketahui  bahwa  nilai  F  hitung  adalah  sebesar 3,783  dengan  F  Tabel  sebesar  3,99  maka (3,783>3,99)  dengan  tingkat  signifikansi  secara  0,028<0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa  terdapat  pengaruh  yang signifikan  secara  bersama-sama  antara  semua  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Selain  itu,  dapat disimpulkan bahwa model ini layak untuk diuji.

## Uji Hipotesis (Uji t)
Uji ini bertujuan untuk menguji pengaruh secara parsial antara variabel bebas terhadap variabel terikat dengan mengasumsikan  variabel  lain  adalah  konstan.Untuk  mengetahui  hipotesisditerima  atau  ditolak  dengan membandingkan nilai probabilitas dengan nilai α(5%). Kriteria yang digunakan untuk melihat hipotesis diterima atau ditolak dengan melihat nilai signifikansi yang < 0.05 maka hipotesis diterima. Dan apabila nilai signifikansi > 0.05 maka hipotesis ditolak.
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap struktur modal (DER)  perusahaan  real  estate  and  property  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013 – 2017.  Berdasarkan  Tabel  5 diketahui  bahwa  nilai  koefisien  PP  bernilai  negatif  0,239  dan  nilai  t  hitung  sebesar  negatif  1,442  dengan signifikansi 0,154> 0,05. Hal ini berarti pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur  modal  perusahaan  real  estate  and  property  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013 – 2017,  sehingga  dapat dikatakan bahwa hipotesis pertama ditolak.
Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  (DER) perusahaan  real  estate  and  property  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013 – 2017.  Berdasarkan  Tabel  5  diketahui bahwa  nilai  koefisien profitabilitas  bernilai  positif  1,042  dan  nilai  t  hitung  sebesar  2,610  dengan  signifikansi 0,011< 0,05. Hal ini berarti profitabilitas berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur  modal real estate and property yang terdaftar di BEI tahun 2013 – 2017. Sehingga dapat dikatakan bahwa hipotesis kedua diterima.

## Pembahasan
Berdasarkan hasil penelitian dapat diketahui bahwa variabel pertumbuhan penjualanmemilikipengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal (DER) pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di BEI periode 2013 – 2017. Hasil ini dibuktikan dengan hasil pengujian PP bernilai negatif 0,239 dan nilai t hitung adalah sebesar negatif 1,442 dengan signifikansi 0,154> 0,05. Nilai signifikansi ini menunjukkan perubahan nilai pertumbuhan penjualantidak berpengaruh terhadap perubahan struktur modal perusahaan (Debt to Equity Ratio).
Kondisi ini menunjukkan naik turunnya pertumbuhan  penjualan tidak berpengaruh terhadap hutang karena perusahaan tidak menggunakan pendanaan dari luar tetapi menggunakan laba dari dalam perusahaan yaitu laba yang  diperoleh  dari  hasil  penjualan  yang  digunakan  untuk  operasional  perusahaan  sehingga  perusahaan  tidak menggunakan hutang. Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Weston dan Brigham (2005:174) yang menyatakan bahwa perusahaan yang pertumbuhan penjualannya pesat cenderung lebih banyak menggunakan hutang daripada perusahaan yang tumbuh secara lambat.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Kesuma  (2009)  serta  penelitian Puspawardani (2013) yang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur  modal.  Tetapi hasil penelitian  ini tidak mendukung penelitian terdahulu yang dilakukan  oleh Novione dan Rusmala (2016) yang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan  memiliki pengaruh positif dan signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan.  Semakin  tinggi  pertumbuhan  penjualan    maka  akan  semakin tinggi pula rasio penggunaan hutang oleh perusahaan
Hasil penelitian ini mendukung Pecking Order Theory dimana semakin tinggi pertumbuhan penjualan akan semakin banyak menggunakan dana internal berupa laba ditahan. Hal ini tentunya sesuai dengan konsep dasar Pecking  Order  Theory  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan lebih  menyukai  pendanaan  internal  dibandingkan pendanaan eksternal.
Pertumbuhan  penjualan  tidak  signifikan  karena  dengan  perusahaan  memiliki  pertumbuhan  penjualan  yang dalam  penelitian  ini  cukup  tinggi  karena  adanya  pihak  perantara  yang  membuat  perusahaan dapat  melakukan penjualan secara tunai maka perputaran dana perusahaan akan semakin cepat sehingga dengan perputaran modal perusahaan  yang  cepat  maka  perusahaan  cenderung  untuk  tidak  menggunakan  hutang  sebagai  alat  untuk membiayai  operasionalnya.  Perputaran  modal  yang  cepat  akan  membuat  perusahaan  lebih  sedikit  dalam menggunakan  hutang  karena  dengan  perputaran  modal  yang  cepat  membuat  modal  yang  dimiliki  perusahaan tidak terlalu banyak yang tertanam sehingga dapat digunakan kembali untuk biaya operasional perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Stuktur Modal (DER)
Berdasarkan hasil penelitian dapat diketahui bahwa variabel profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal (DER) pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di BEI periode 2013 – 2017.  Hasil  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  ROE  bernilai  positif  1,042  dan  nilai  t  hitung  adalah  sebesar positif 2,610 dengan signifikansi 0,011<  0,05.   Nilai signifikansi  ini  menunjukkan perubahan nilai profitabilitas akan mempengaruhi perubahan struktur modal perusahaan (Debt to Equity Ratio).
Profitabilitas memiliki pengaruh signifikan terhadap Struktur Modal dikarenakan tingkat profitabilitas dalam perusahaan  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang tinggi  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  memiliki  laba  ditahan  yang  dapat  digunakan  sebagai  sumber  dana internal  perusahaan.  Apabila  perusahaan  menggunakan  laba  ditahan  sebagai  penambah  modalnya  maka  hal tersebut dapat mengurangi hutang yang dimiliki perusahaan. Hal ini sesuai dengan pecking order theory, dimana perusahaan  lebih  menyukai  pembiayaan  dengan  sekuritas  paling  aman  yaitu  laba  ditahan,  kemudian  baru penggunaan dana ekstenal dengan hutang dan penjualan saham.
Hasil penelitian ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Brigham dan Houston (2001:40), perusahaan dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  atas  investasi  mengunakan  hutang  yang  relatif  kecil.  Tingkat pengembalian  yang  tinggi  memungkinkan  perusahaan  untuk  membiayai  sebagian  besar  kebutuhan  pendanaan dengan  dana  yang  dihasilkan  secara  internal.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Damayanti  (2013) yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal. Sedangkan  dengan  penelitian  Yolandafitri  (2016)  bertolak  belakang  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

## Kesimpulan
Berdasarkan pendahuluan, kajian teori dan pengolahan data serta pembahasan yang telah dilakukan pada bab terdahulu,  maka  diperoleh  kesimpulan  sebagai  berikut:  Pertumbuhan  Penjualan  (PP)  diketahui  berpengaruh negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER)  pada  perusahaan  real  estate  dan  property  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2013 – 2017. Sehingga dapat disimpulkan bahwa peningkatan atau penurunan  pertumbuhan  penjualan  tidak  akan  memberikan  pengaruh  terhadap  keputusan  struktur  modal perusahaan real estate dan property selama periode penelitian ini. Hal ini terjadi karena pertumbuhan penjualan perusahaan  dirasa  kurang  menjanjikan  untuk  dijadikan  sumber  modal  sehingga  pertumbuhan  penjualan  tidak dijadikan  acuan  oleh  perusahaan  real  estate  dan  property  dalam  menentukan  stuktur  modal perusahaan.Profitabilitas  (ROE)  diketahui  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER) pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2013 – 2017. Hal ini dikarenakan bahwa semakin tinggi profitabilitas perusahaan maka nilai perusahaan juga akan semakin tinggi. Karena dengan adanya tingkat profitabilitas yang tinggi jalannya operasi di dalam suatu perusahaan akan mudah dan  berjalan  dengan  baik.  Selain  itu  dengan  adanya  profitabilitas  yang  tinggi  perusahaan  tidak  lagi  meminjam dana ekternal secara berlebihan dan laba perusahaan pun akan optimal.
Dengan penelitian ini diharapkan peneliti selanjutnya dapat melakukan penelitian yang lebih lanjut berkaitan dengan  faktor – faktor  lainnya  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan.  Dengan  mengganti  objek penelitian  yakni  mungkin  saja  sektoral  ataupun  yang  lainnya,  serta  menambah  periode  pengamatan,  dan alangkah lebih bagus dengan menambah variabel-variabel lainnya seperti pajak, likuiditas, struktur kepemilikan, kebijakan  dividen  dan  yang lainnya.  Dan  dapat  pula  menggunakan  proksi  serta  metode  pengolahan  data  yang berbeda agar menghasilkan pengolahan data yang lebih akurat serta dapat melihat dampak bagi perusahaan.

## Daftar Rujukan
Agus Sartono. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE.
Anantia  Dewi  Eviani.  2015. Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Pertumbuhan  Penjualan,  Dividend  Payout  Ratio,
Likuiditas  dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal.  Jurnal  Akuntansi  dan  Sistem  Teknologi  Informasi Vol. 11 No. 2 September 2015: 194-202.
Andre  dan  Karya.  2014 . Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset  dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur Modal Serta Harga Saham . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 6.3 (2014): 514-530.
Bambang Riyanto. 2001. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi keempat Yogyakarta:BPFE.
Martono dan Agus Harjitno. 2010. Manajemen Keuangan (Edisi 3).  Yogyakarta: Ekonisia.
Brigham EF, Houston JF.2006.Dasar-DasarManajemenKeuanganBuku1Edisi10.Jakarta:SalembaEmpat Brigham,Houston.2011.Dasar-DasarManajemenKeuanganBuku2Edisi11.Jakarta: SalembaEmpat
Brigham,  Eugene  F  dan  Louis  C.  Gapenski.  1996.  Intermediate  Financial  Management.  Fifth  Edition.  The Dryden Press
Horne, J.C dan J.M. Machowicz. 2005. Prinsip-prinsip manajemen keuangan. Edisi 12. Salemba empat. Jakarta.
IrhamFahmi.2012.AnalisisLaporanKeuangan.CetakanKe-2.Bandung: Alfabeta.
Imam Ghozali. 2007. Aplikasi analisis multivariate dengan program SPSS. Badan penerbit UNDIP. Semarang.
Khariry  dan  Yusniar.  2016.  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal.  Jurnal  Wawasan  Manajemen Vol. 4 Nomor 2  Juni 2016.
Keown, A. J dan J. D Martin. 2010. Manajemen keuangan: prinsip dan penerapan. Salemba empat. Jakarta.
LukasAtmajaSetia.2003.ManajemenKeuanganEdisiRevisi.Yogyakarta : Andi.
LukasAtmajaSetia.2008.TeoridanPraktekManajemenKeuangan.Yogyakarta : Andi.
Lukman Syamsudin. 2007. Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta : Raja grafindo persada.
Martono dan Agus Harjitno. 2010. Manajemen Keuangan (Edisi 3).  Yogyakarta: Ekonisia.
Normawaty  dan  Sonang.  2017. Pertumbuhan  Perusahaan,  Struktur  aktiva,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  Serta Pengaruhnya Terhadap struktur Modal. Jurnal ilmu dan Riset Manajemen Volume 6 Nomor 4.
Novione dan Rusmala Dewi. 2016. Pengaruh Pertumbuhan penjualan, Struktur Aktiva, dan Pertumbuhan Aktiva Terhadap Struktur Modal. E-jurnal manajemen unud. Vol 5. No 8.
NurIndriantorodanBambangSupomo,  1999.MetodologiPenelitianBisnisuntukAkuntansidanManajemen.  Edisi  1. CetakanPertamaBPFE. Yogyakarta.
Saswanto  dan  Lailatul.  2017. Pengaruh Profitabilitas,  Struktur Aset  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur Modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, Volume 6 Nomor 1.
Sekar  Mayangsari.  2001.  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  keputusahan  pendanaan  peru  sahaan : pengujian pecking order hipotesis. Media riset akuntansi, auditing dan informasi, vol I no 3.
Subramanyam, K.R. dan John J. Wild.2010. Analisis laporan keuangan. Jakarta: salemba empat.
Wing W. Winarno. 2009. Analisis ekonometrika dan statistika dengan eviews. Yogyakarta: Erlangga.
Weston,  J.  Fred  dan Thomas  E,  Copeland.  1999.  Manajemen  Keuangan,  Edisi  kesembilan,  Jilid  2.  Jakarta: Binarupa Aksara.
Weston,  J,F  dan  Brigham,  E,F.  2005.  Dasar-DasarManajemenKeuangan,  EdisiKesembilan,  Jilid  2, PenerbitErlangga, Jakarta.
Yolandafitri Zulvia. 2016. Determinan Struktur Modal. Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, Vol. 5, No. 1, Maret 2016.
Yuliana  dan  Vivi.  2015. Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Ukuran  Perusahaan  dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 4 No. 5.
www.idx.co.id www.sahamok.com www.bpn.go.id www.cnnindonesia.com