## PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE  PADA HUBUNGAN ANTARA STRUKTUR MODAL DAN NILAI

## HADI SAMANTO
STIE AAS Surakarta hadisamanto@gmail.com

## ABSTRAK
Kajian    ini  bertujuan  untuk  fokus  pada  topik  yang  terkenal  dalam  literatur keuangan:  hubungan  antara  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan.  hasil  empiris yang kontroversial mengenai topik ini dapat dikaitkan dengan  Variable kurangnya perhatian  terhadap  interaksi  antara  struktur  permodalan  dan  tata  kelola perusahaan  lain.  Bahkan,  struktur  modal corporate  governance  merupakan perangkat  yang  dapat  melestarikan  efesiensi    perusahaan  dan  melindungi kemampuannya untuk menciptakan nilai.

## Kata kunci : Corporate governance, stuktur modal

## PENDAHULUAN
Setelah  meninjau  sintetis    utama, mendefinisikan, dengan model deskriptif, sebuah  pendekatan teoretis yang dapat berkontribusi dalam menjelaskan hubungan antara struktur modal,  tata  kelola  perusahaan  dan nilai.    Penelitian  ini  memberikan proposisi,  dan  beberapa    saran,  yang harus  diterapkan  untuk  masa  depan riset  empiris  mengenai  topik  ini, sementara juga mempromosikan
desain  yang  lebih  tepat  untuk  analisis empiris. Perdebatan mengenai hubungan antara  struktur  modal  dan  nilai perusahaan  perlu  mempertimbangkan langsung    peran  moderasi  dan  /  atau mediasi  dari  tata  kelola  perusahaan. Perlu mempertimbangkan adanya saling  melengkapi  antara  struktur permodalan dan tata kelola perusahaan,    variabel  lain  seperti: konsentrasi  kepemilikan,  kepemilikan manajerial, peranan dewan direksi.
Makalah ini mempromosikan, sebagai tujuan  untuk  riset  masa  depan, verifikasi    validitas  model  ini  melalui penerapan  analisis  untuk  sampel berbagai perusahaan.
Makalah mencoba menyarankan bagaimana untuk meningkatkan analisis  kontroversial  pada  topic sebelumnya.
Struktur  modal:  kaitannya  dengan nilai perusahaan dan penelitian utama Ketika melihat kontribusi teoritis yang paling  penting  mengenai  hubungan antara  modal    struktur  dan  nilai, segera  menjadi  jelas  bahwa  ada perbedaan  besar  antara  teori-teori awal  dan  yang  lebih  baru.  Teori-teori tersebut antara lain:
Secara khusus, kita dapat
menunjukkan  dgn  jelas  dari    yang disajikan oleh Harris dan Ricky (1991) bahwa  sumber  utama  bukti    empiris menunjukkan  bahwa  laverage  yang tinggi dan berkembang jika:
 sesuai  dengan  teori  trade-off: penghasilan  kena  pajak  tinggi dan  biaya  kesulitan  keuangan rendah
 untuk teori: peluang pertumbuhan  rendah  dan  /  atau terdapat  sejumlah  besar  aliran uang  tunai yang tersedia,
 untuk  teori  asimetri  informasi: informasi  asimetri  yang  rendah dan  keuntungan  perusahaan tinggi (sebagai tanda keberhasilan) Seperti banyak penulis telah mencatat (Rajan  dan  Zingales,  1995)  struktur modal adalah''''topik panas di keuangan.    Dengan  menganalisis penelitian literatur internasional prioritas utama an analitis pendekatan baru yang berkaitan dengan:
 perbandingan  rasional  penting antara''''dan''perilaku''keuangan (Barberis dan thaler, 2002)
 perbandingan hidup yang dibuat antara  urutan  kekuasaan  teori dan  teori  trade-off    (Shyam- Sunder dan Myers, 1999);
 upaya  untuk  menerapkan  teori- teori  ini  kepada  perusahaan- perusahaan  kecil  (Berger  dan Udell, 1998, Fluck, 2001);
 peran  corporate  governance pada  hubungan  antara  struktur modal dan nilai  (Heinrich, 2000, Bhagat  dan  Jefferis,  2002, Brailsford  et  al.,  2004,  Mahrt- Smith, 2005).
Akhirnya,  pengamatan  Michael  Jensen (1986),  membuat  seluruh  nya  banyak kontribusi  on  corporate  governance, serta  orang-orang  Williamson  (1988), telah  mendorong  garis  penelitian  itu, direvitalisasi  pada  bagian  kedua  dari tahun  sembilan  puluhan,  tampaknya cukup  menjanjikan  sebagai    berarti untuk  menganalisis  bagaimana  tata kelola  perusahaan  secara  langsung atau  tidak  langsung  mempengaruhi hubungan  antara  struktur  modal  dan nilai  (Fluck,  1998,  Zhang,  1998, Myers,  2000,  De  Jong,  2002,  Berger
dan  Patti,  2003,  Brailsford  et  al., 2004, Mahrt-Smith, 2005).
Dalam sintesis, adalah mungkin  untuk menegaskan, bahwa analisis bergabung dengan struktur modal dan corporate governance adalah diperlukan  saat  menjelaskan  dan menafsirkan  kemampuan  perusahaan untuk  menciptakan  nilai  (Zingales, 2000,    Heinrich,  2000,  Bhagat  dan Jefferis,  2002).  Pertimbangan  jenis  ini bisa  membantu  mengatasi  kontroversi ditemukan saat mempelajari hubungan  antara  struktur  modal  dan nilai,    baik  di    tingkat  teoretis  dan empiris.
Peranan corporate governance
Teori-teori yang memiliki tujuan untuk menunjukkan  bahwa  mekanisme  tata kelola perusahaan yang harus dipertimbangkan  untuk  membiarkan mengerti  bagaimana  struktur  modal mempengaruhi nilai perusahaan, Teori tersebut antara lain:
Ekspresi  corporate  governance  dapat mengambil  dua  makna,    tergantung pada  apakah  penekanan  yang  lebih besar  ditempatkan  pada  instrumen yang digunakan untuk mengalokasikan dan mengelola kekuasaan dalam suatu perusahaan, atau pada peran lembaga-lembaga eksternal dan mekanisme pengendalian efisiensi kegiatan  perusahaan.  Hal  ini  dapat didefinisikan sebagai:
 sistem  pengambilan  keputusan tentang  bagaimana  kekuasaan
didistribusikan dalam perusahaan, sehingga untuk mengatasi masalah ketidaklengkapan kontrak antara berbagai pemangku kepentingan (manajerial atau internal corporate governance)  seperangkat  aturan,  lembaga dan praktek-praktek yang dikembangkan  untuk  melindungi investor dari kewirausahaan dan manajerial  perilaku  oportunistik (kelembagaan  atau  eksternal corporate governance)
Tinjauan  pustaka  mekanisme  mereka yang telah secara tradisional
digunakan  adalah  yang  ditawarkan oleh    Shleifer  dan  Vishny  (1997)  dan oleh Denis (2001).
Pengaruh  corporate  governance  pada hubungan  antara  struktur  modal  dan nilai
Teori yang mendasari:
 Struktur  modal  dapat  dianalisis dengan  melihat  hak-hak  dan atribut  yang  menjadi  ciri  aset perusahaan dan yang mempengaruhi,  dengan  tingkat intensitas yang berbeda, kegiatan  pemerintahan.    Equity dan  utang,  oleh  karena  itu, harus dipertimbangkan baik sebagai instrumen keuangan dan instrument korporasi pemerintahan (Williamson, 1988).

## ISSN : 1412-6029X
 Seperti  yang  secara  eksplisit ditunjukkan  oleh  Bhagat  dan Jefferis  (2002),  ketika  mereka memberi perhatian khusus terhadap hubungan antara sebab  dan  akibat  dan  interaksi mereka.
 hubungan  antara  sebab  dan akibat  dan  interaksi  mereka baru-baru  ini  dijelaskan  pada tingkat  teoretis  (Fluck,  1998,
Zhang,  1998,  Heinrich,  2000, Brailsford  et  al.,  2004,  Mahrt-
Smith,  2005)  sebuah  proposal penelitian''''studi  empiris  masa depan harus mengevaluasi seharusnya, bagaimana tata kelola  perusahaan  yang  dapat berpotensi  memiliki  pengaruh relevan  pada  hubungan  antara struktur modal dan nilai, dengan efek    mediasi  dan  /  atau moderasi.


## Relation object of study
Key:
______  mediation  role  of  the  corporate  governance  in  the  relation between capital structure and firm value       (relation A-B-C)
----------  moderation  role  of  the  corporate  governance  in  the  relation between capital structure and firm value
( relation A-D)
……….. role of the corporate governance and determinant of the capital structure choice
(relation E) Corporate governance Capital structure Firm value A B C D E
Terdapat  lima  hubungan  ,  yang menejelaskan tentang:
 hubungan antara struktur modal dan nilai  perusahaan  (hubungan  A) melalui  mediasi    peran  tata  kelola perusahaan
 hubungan antara struktur modal dan nilai  perusahaan  (hubungan  A) melalui  moderasi  peran  tata  kelola perusahaan
 peran corporate governance sebagai faktor penentu dalam pilihan mengenai struktur modal (relasi E)
Semua  lima  hubungan  ditunjukkan pada  Gambar    adalah  sangat  menarik dan menunjukkan dua benang
penelitian yang berfokus pada
hubungan antara:
1.  struktur  permodalan  dan  nilai, ditengahi  (hubungan  tidak  langsung melalui intervensi lain variabel - relasi BCA)  dan  /  atau  dikurangi  (hubungan langsung  tetapi  dikondisikan  oleh variabel  lain  -  hubungan  AD)  oleh variabel tata kelola perusahaan dan 2. corporate governance dan struktur modal,  di  mana  dimensi  perusahaan firm  financing  menentukan  pilihan, menyebabkan kemungkinan hubungan kemungkinan  co-causation.  (relation E-B)

## Relasi tidak langsung
Capital structure                  corporate governance               value

## Hubungan langsung
Capital structure                  value (sebelumnya tersembunyi)

## SIMPULAN
Penelitian  ini menegaskan  bahwa  jika kebijakan  investasi  memungkinkan penciptaan
nilai, kebijakan pembiayaan,  bersama-sama  dengan instrumen  pemerintahan  yang  lain, dapat  memastikan  bahwa  investasi kebijakan  dilakukan  secara  efisien sementara  nilai  perusahaan  dilindungi dari  perilaku  oportunistik.  Sebagai kesimpulan,  jurnal    mendefinisikan sebuah model teoretis yang memberikan kontribusi untuk memperjelas hubungan antara struktur  modal,  corporate  governance dan  nilai  perusahaan,  sementara mempromosikan, sebagai suatu tujuan untuk  riset  masa  depan,  sebuah verifikasi  keabsahan  model  ini  melalui penerapan  analisis  untuk  sampel berbagai  perusahaan  dan  perusahaan tunggal.  Untuk  mempelajari  interaksi antara  struktur  modal,  corporate governance dan nilai ketika menganalisis berbagai sample

## ISSN : 1412-6029X
perusahaan peneliti harus memperhitungkan hubungan
menunjukkan  masalah  endogeneity dan  kausalitas  timbal  balik,  dan pastikan ada komplementaritas antara semua tiga faktor. Selain itu, hubungan  ini  harus  diselidiki  dalam analisis lintas
negara, untuk
menangkap  peran  faktor  spesifik Negara . Sebuah pengamatan terakhir menunjukkan bahwa studi klinis harus mendahului analisis kuantitatif, sehingga  dapat  memverifikasi  model teoretis dalam satu kasus dan pastikan bahwa implikasi dugaan  yang benar.

## DAFTAR PUSTAKA
Nunung Nurhasanah, 2006, PENENTUAN PRIORITAS TRAPEZOIDAL FUZZY NUMBER (Studi Kasus Industri Minuman Tradisional)  Jurusan  Teknik Industri,  Universitas  Bina
Nusantara,  Jakarta  Email: nunung@binus.ac.id
Trisno  Musanto,  2004,  Faktor-Faktor Kepuasan  Pelanggan  dan Loyalitas  Pelanggan:  Studi
Kasus  pada  CV.  Sarana
Media  Advertising  Surabaya,
Staf  Pengajar  Tetap  Fakultas Ekonomi  Universitas  Katolik Widya Mandala Surabaya Mulyadi,  1999,  Sistem  Perencanaan dan Pengendalian Manajemen : Sistem Pelipatganda Kinerja Perusahaan, Edisi satu, Yogyakarta : Adiya Media Robert N. Anthony, Vijay Govindarajan 2007,  Management  Control Systems 12th Edition, McGraw-Hill Mudrajad Kuncoro, SE, M.Soc.Sc 2007, Struktur Organisasi dan Pengendalian/www.mudrajad .com