## JBB
7, 2 177
Received 6 June 2017 Revised 20 October 2017 Accepted 28 November 2017
JEL Classification: H54
DOI: 10.14414/jbb.v7i2.990
Journal of Business and Banking
ISSN 2088-7841
Volume 7 Number 2 November 2017 – March 2018
pp. 177–192
© STIE Perbanas Press 2017

## Studi Good Corporate Governance dan kinerja saham perusahaan publik pada sektor manufaktur di Indonesia
Indhira Putri 1 , Rr. Iramani 2
1, 2 STIE Perbanas Surabaya, Jalan Nginden Semolo 34-36 Surabaya 60118, Jawa Timur, Indonesia

## A B S T R A C T
This study aimed to examine the effect of  Good Corporate Governance on manufac- turing companies. The researchers used the boards of the commissioner, managerial ownership,  independent  commissioner,  and  foreign  ownership  as  Good  Corporate Governance’s proxy on the performance of the stock. The independent variables con- sist of the boards of the commissioner, managerial ownership, independent commis- sioner, and  foreign ownership. The performance of stock is used by using stock re- turn as measurement and dependent variable. The sample consists of manufacturing companies  of  the  period  of  2010-201.  The  hypothesis  was  tested  by  using  multiple regressions linear. Simultaneously, the boards of commissioners, managerial owner- ship, independent commissioner, and foreign ownership significantly affect the per- formance  of  the  stock.  Partially,  the  boards  of  commissioner  negative  significantly affect the performance of the stock. In addition, the managerial ownership and inde- pendent commissioner do not significantly affect the performance of the stock. Yet, the  foreign  ownership  positively  and  significantly  affects  the  performance  of  the stock.

## A B S T R A K
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh  Good Corporate Governance ter- hadap perusahaan manufaktur. Peneliti menggunakan dewan komisaris, kepemilikan manajerial, komisaris independen, dan kepemilikan asing sebagai proksi  Good Cor- porate Governance atas kinerja saham. Variabel independen terdiri dari dewan komi- saris, kepemilikan manajerial, komisaris independen, dan kepemilikan asing. Kinerja saham  yang  digunakan  dengan  menggunakan  return  saham  sebagai  pengukuran dan  variabel  dependen.  Sampel  terdiri  dari  perusahaan  manufaktur  periode  2010- 201. Hipotesis diuji dengan menggunakan regresi linier berganda. Bersamaan den- gan itu, dewan komisaris, kepemilikan manajerial, komisaris independen, dan kepe- milikan asing secara signifikan mempengaruhi kinerja saham. Secara parsial, dewan komisaris berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja saham. Selain itu, kepemi- likan  manajerial  dan  komisaris  independen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja saham. Namun, kepemilikan asing berpengaruh positif dan signifikan terha- dap kinerja saham.

## Keywords:
Good  Corporate  Governanace,  Board  Commissioner,  Managerial  Ownership, Independent Commissioner, and Foreign Ownership.

## 1. PENDAHULUAN
Tujuan  jangka  panjang  perusahaan public —dari  perspektif  keua- ngan—adalah untuk memaksimalkan nilai perusahaan atau kekayaan
Studi good
178
pemegang saham. Agar dapat mencapai tujuan tersebut, perusahaan harus  menciptakan hubungan  baik antarmanajemen  perusahaan, de- wan, pemegang saham dan stakeholder lainnya. Dalam hal ini, pemi- lik  perusahaan  maupun  para  pemegang  saham  akan  meminta  pihak manajemen untuk berkinerja yang terbaik. Dengan demikian, mereka dapat  mencapai  tujuan  itu.  Namun  pada  kenyataanya,  pihak  ma- najeman sering  memiliki  tujuan  dan  kepentingan yang  bertentangan dengan tujuan utama perusahaan dan mengabaikan kepentingan pe- megang  saham.  Itu  sebabnya,  ini  dapat  menimbulkan  konflik  yang disebut dengan agency conflict . Untuk mecegah terjadinya konflik ter- sebut.  perusahaan  harus  memiliki  tata  kelola  yang  baik  atau Good Corporate Governance. Menurut OECD ( Organization for Economic Coop- eration  and  Development ) Good  Corporate  Governance merupakan  pem- bagian kewenangan antara semua pihak yang menentukan arah dan performance perusahaan. Selain itu juga, pada saat ini Good Corporate merupakan topik  yang paling  banyak  dibahas  dan  akhirnya  mendo- rong peneliti untuk melakukan penelitian mengenai kualitas dari pe- nerapan GCG dari penerapan GCG pada perusahaan, terutama peru- sahaan publik.
Munculnya  skandal  yang  terjadi  pada  perusahaan  misalnya Enron,  Worldcom  dan  PT.  Agis  merupakan  contoh  fenomena  ku- rangnya pemahaman dalam penerapan Corporate. Karateristik utama dari lemahnya Corporate Governance adalah munculnya perilaku yang mengarah pada tindakan yang mementingkan diri sendiri pada ting- kat  manajerial  perusahaan  dengan  mengabaikan  kepentingan  para investor  ataupun  para  pemegang  saham.  Perilaku  ini  mengurangi harapan para investor mengenai return yang akan mereka terima atas investasi yang mereka harapkan.
Di  Indonesia  sendiri,  mulai  terjadi  peningkatan  penerapan  GCG yang  makin  meningkat  pada  saat  terjadinya  krisis  pada  1997.  Hal yang diduga menjadi alasan penting terjadi krisis di Indonesia adalah kurangnya  tindakan  pengawasan  yang  dilakukan  terhadap  para  de- wan  direksi  perusahaan  yang  semestinya  menjadi  tanggung  jawab para dewan komisaris. Masalah pada saat itu juga akibat kurangnya peraturan yang dikeluarkan untuk tidak mewajibkan adanya komisa- ris  independen  di  dalam  perusahaan.  Ini  semakin  membuat  dewan komisaris menjadi kurang efektif dalam menjalankan tugasnya. Oleh sebab itu, konsep Corporate Governace ini lebih dikemukakan dan wa- jib  diterapkan  agar  perusahaan  dapat  mencapai  tujan  bertata  kelola perusahaan yang lebih transparan bagi para stakeholder.
Penerapan  GCG  dipercaya  dapat  meningkatkan  kinerja  perusa- haan. Oleh karena itu, pelaksanaan prinsip Good Corporate Governance, pada  saat  ini  di  lingkungan  maupun  dunia  usaha sekarang,  sangat membutuhkan kinerja komisaris independen. Posisi ini berada dalam jajaran  pengurusan  suatu  perusahaan.  .  Kepemilikan  asing  pada  se- buah  perusahaan  dapat  dikatakan  sebagai  pihak  yang  sangat  mem- perhatikan  pentingnya peningkatan  Good  Corporate  Governance .  Jika makin banyak pihak asing yang menanamkan sahamnya pada peru- sahaan,  in  dapat  meningkatkn  kinerja  dari  perusahaan  tersebut.  Hal ini  karena  pihak  asing  memiliki  modal,  keahlian,  teknologi  dan  pe-

## JBB
7, 2
179
masaran  yang  sangat  baik  hal  ini  akan  memberikan  pengaruh  yang positif bagi tercapainya tujuan perusahaan.
Perkembangan  tersebut  di  atas  patut  diberikan  apresiasi  karena ada  kesadaran  dalam  hal  menata  ulang  keberadaan  dan  kegiatan usaha secara baik dan dapat memberikan kepuasan bagi para investor Menurut  Dey  Report  (1994)  dalam  Kusuawati,  Dwi  Novi  dan  Bam- bang Riyanto (2005) dikatakan bahwa Corporate Governance yang efek- tif dalam jangka panjang dapat meningkatkan kinerja perusahaan dan menguntungkan  bagi  pemegang  saham. Good  Corporate  Governance memiliki lima prinsip, yaitu transparansi, akuntabilitas, pertanggung- jawaban, independensi, dan kewajaran atau kesetaraan.
Ada beberapa indikator yang menjadi mekanisme pada c orporate governance yang diharapkan mampu meningkatkan pengawasan bagi perusahaan  antara  lain.  Misalnya  saja,  ukuran  dewan  komisaris,  ke- pemilikan manajerial, komisaris independen, serta kepemilikan asing. Studi  yang  dilakukan  oleh  Wenjuan  Ruan,  Gary  Tian,  dan  Shiguang Ma (2011) membuktikan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap  kinerja  perusahaan.  Semakin  tinggi  proporsi  ke-pemilikan manajerial, semakin giat lagi perusahaan dan manajemen untuk lebih dalam  meningkatkan  kinerja  baik  itu  bagi  dirinya  sendiri  maupun bagi  para  pemegang  saham  (Abdul  Karim  2010).  Sementara  hasil pengujian  yang  dilakukan  oleh  Faisal,  Nadirsyah,  dan  M.  Arfan (2012)  memberikan  bukti  empiris  bahwa  kepemilikan  manajerial mempunyai  dampak  negative namun  tidak signifikan  terhadap nilai perusahaan. Hasil investigasi
Lutfi,  Meliza  Silvi,  Rr.  Iramani  (2014),  membuktikan  bahwa  se- makin  banyak  jumlah  dewan  komisaris  didalam  peru-sahaan  maka akan  sangat  mempengaruhi  jalannya  kegiatan  operasional  perusa- haan sehingga akan berdampak pada kinerja perusahaan.
Kepemilikan  asing  yang  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut juga akan mempengaruhi kinerja perusahaan. Hal ini disebabkan ka- rena pihak asing yang menanamkan modal pada perusahaan tersebut akan  memotivasi  perusahaan  untuk  berkinerja  baik  melalui  sistem manajemen,  inovasi,  keahlian  dan  sistem  pemasaran  yang  baik  dan juga  memberikan modal secara  langsung  dan  teknologi  baru  (Abdul Karim 2010).
Adanya variasi hasil penelitian sebelumnya serta pentingnya tata kelola  perusahaan  yang  baik  untuk  mencapai  tujuan  akhir  perusa- haan  memotivasi  dilakukannya  penelitian  untuk  mengkaji  kembali GCG dalam hubungannya dengan kinerja perusahaan
Bagaimana  peran  dan  kontribusi  masing-masing  pihak  tersebut terhadap  kinerja  perusahaan  yang  tercermin  dari  kinerja  saham  me- rupakan tujuan dari penelitian ini.

## 2. RERANGKA TEORITIS DAN HIPOTESIS Agency Theory
Teori keagenan mendeskripsikan hubungan antara pemegang saham ( shareholders )  sebagai  prinsipal  dan  manajemen  sebagai  agen.  Ma- najemen  merupakan  pihak  yang  dikontrak  oleh  pemegang  saham. Hubungan keagenan merupakan suatu kontrak dimana ada satu atau
Studi good
180 lebih  orang  (principal)  memerintah  orang  lain  (agen)  untuk  melaku- kan suatu jasa atas nama principal serta memberi wewenang kepada agen  membuat  keputusan  terbaik  bagi  principal.  Masalah  keagenan potensial terjadi apabila bagian kepemilikan kurang dari 100 % (sera- tus persen).
Konflik  antar  principal  dan  agen  akan  dapat  dikurangi  dengan mensejajarkan  kepentingan  antara  principal  dan  agen.  Dalam  suatu perusahaan, konflik kepentingan antara principal dengan agen salah satunya dapat timbul karena adanya kelebihan aliran kas. Jika terjadi hal  tersebut,  maka  perusahaan  saangat  membutuhkan  tata  kelola yang baik yang memiliki tujuan untuk mendorong pengelolaan peru- sahaan  yang  terbuka  serta  akuntabilitas.  Dengan  demikian,  para  pe- megang  saham  bisa  mempunyai  kesempatan  mengkaji  keputusan yang  diambil  dan  juga  menilai  keefektifan  keputusan  yang  diambil oleh perusahaan.

## Signaling Theory
Teori sinyal didasarkan pada asumsi yang menyatakan bahwa infor- masi  yang  diterima  oleh  masing-masing  pihak  tidak  sama.  Dengan kata  lain  teori  sinyal  berkaitan  denagan  asimetri  informasi.  Teori  si- nyal  mengemukakan  tentang  hal-hal  bagaimana  seharusnya  perusa- haan  memberikan  sinyal  bagi  pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal yang  diberikan  ini  berupa  informasi  mengenai  sesuatu  yang  sudah dilakukan oleh perusahaan dalam hal merealisasikan apa yang men- jadi tujuan dari perusahaan. Sinyal ini berupa promosi atau informasi lain  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  tersebut  lebih  baik  diban- dingkan dengan perusahaan lain.

## Ukuran Dewan Komisaris
Dewan komisaris memiliki tanggung jawab untuk mengawasi perse- roan  sesuai  dengan  yang  telah  tercantum  pada  pasal  108  ayat  (1) UUPT yaitu dalam hal melakukan pengawasan atas kebijakan kepen- gurusan  baik  mengenai  perseroan  maupun  usaha  perseroan  serta member nasehat bagi para direksi. Tata kelola perusahaan harus me- mastikan pedoman strategis dari perusahaan, pemantauan yang efek- tif dari manajemen yang dilakukan oleh dewan komisaris, dan akun- tabilitas dewan  komisaris  untuk  perusahaan dan  para  pemegang sa- ham (OECD 2004).

## Kepemilikan Manajerial
Para  pemegang  saham  yang  memiliki  kedudukan  di  manajemen  pe- rusahaan  baik  itu  sebagai  dewan  komisaris  maupun  direksi  disebut dengan  kepemilikan  manajerial (managerial  ownership). Pada  perusa- haan  jika  didalamnya  terdapat  kepemilikan  saham  oleh  pihak  ma- najemen  akan  menimbulkan  suatu  kegiatan  pengawasan  yang  dila- kukan terhadap kebijakan – kebijakan yang diambil oleh manajemen perusahaan.

## Komisaris Independen
Menurut  UUPT,  semua  komisaris—pada  hakekatnya—  harus  bersi-
7, 2
181
kap  independen  dan  mampu  melaksanakan  tugasnya  secara  inde- penden. Sikap ini semata-mata untuk kepentingan perusahanaan, ter- lepas dari kepentingan yang dapat berbenturan dengan kepentingan pihak  lain.  Keberadaan  komisaris  independen  dapat  mempengaruhi integritas  suatu  laporan  keuangan  yang  dihasilkan  oleh  manajemen Hal ini disebabkan oleh perusahaan yang memiliki badan yang men- gawasi  dan  melindungi  hak  pihak-pihak  diluar  manajemen  perusa- haan (Fahmi Oemar 2014).

## Kepemilikan Asing
Kepemilikan  asing  merupakan  proporsi  saham  yang  dimiliki  oleh oleh  perorangan,  badan  hukum,  pemerintah  serta  bagian-bagiannya yang  emiliki  status  luar  negeri.  Kepemilikan  asing  juga  merupakan pihak  yang  dianggapa  sangat concern terhadap  penerapan  dan  pe- ningkatan Good  Corporate  Governance. jika  semakin  banyak  kepemili- kan  asing  di  dalam  perusahaan  akan  semakin  meningkatkan  kinerja dari perusahaan.

## Kinerja Saham
Kinerja saham merupakan indikasi kinerja perusahaan yang akan di- ukur dengan menggunakan nilai pasar saham perusahaan yang bere- dar dipasar modal yang sangat dipengaruhi oleh kinerja operasi dan juga  kinerja  keuangan.  Kinerja  saham  diukur  dengan  menggunakan return dari saham. Retur saham ini merupakan pengembalian baik itu berupa  keuntungan  atupun  kerugian  yang  merupakan  hasil  dari  in- vestasi saham.

## GCG dan Kinerja Saham
Kelompok negara maju (OECD), mendefinisikan GCG suatu cara ma- najemen perusahaan bertanggung jawab pada shareholdernya. Dalam hal ini, para pengambil keputusan di perusahaan diharuskan mampu mempertanggung jawabkan, dan keputusan tersebut mampu membe- rikan  nilai  tambah  bagi  shareholder  lainnya.  Adapun  kinerja  saham itu sendiri adalah indikasi kinerja dari perusahaan yang akan diukur dengan menggunakan nilai pasar saham perusahaan yang telah bere- dar di pasar modal sangat di pengaruhi oleh kinerja operasi dan juga kinerja  keuangan.  Pada  perusahaan,  untuk  mengukur  sejauh  mana kinerja  yang  dihasilkan,  mereka  menggunakan Return saham yang dihasilkan oleh perusahaan setiap tahunnya.
Return Saham = 𝐷 𝑖.𝑡 +𝑃 𝑡 −𝑃 𝑡−1 𝑃 𝑡−1 . (1)
Konsep Corporate  Governance dikembangkan  agar  tercapainya pengelolaan  perusahaan  yang  lebih  transparan  bagi  para stakeholder sehingga mereka akan yakin memperoleh imbalan hasil atas investa- sinya  dengan  benar.  Selain  itu  juga  dengan  adanya Corporate  Gover- nance akan  terciptanya  iklim  yang  kondusif  dan  juga  pertumbuhan perusahaan  yang  efisien  (David  Tjondro  dan  R.  Wilopo  2011).  Jika perusahaan  tersebut  dapat  menerapkan  prinsip-prinsip  GC,  mereka akan memberikan sinyal dan menarik para investor untuk berinvesta- si pada perusahaan tersebut. Jika hal tersebut terjadi, perusahaan da- pat  meningkatkan  permintaan  saham  mereka.  Kemudian,  dengan
Studi good
182
meningkatnya  permintaan,  maka  mereka  dapat  pula  meningkatkan kinerja saham tersebut.
H1:  Penerapan  Good  Corporate  Governace  dapat  meningkatkan  ki- nerja saham perusahaan.

## Ukuran Dewan Komisaris dan Kinerja Saham
Dewan komisaris bertanggung jawab atas pengawasan perseroan se- bagaimana yang dimaksud dalam pasal 108 ayat (1) UUPT. Dinyata- kan bahwa, dalam hal melakukan pengawasan atas kebijakan kepen- gurusan, jalannya pengurusan pada umumnya, baik mengenai perse- roan  maupun  usaha  perseroan  dan  memberi  nasehat  pada  direksi. Keberadaan dewan komisaris pada suatu perusahaan merupakan hal yang  sangat  penting  dan  juga  bagian  penting  dari  mekanisme Good Corporate Governance, yang memiliki tujuan untuk melakukan penga- wasan pada perusahaan. Untuk mengetahui proporsi dewan direksi, mereka  dapat  menggunakan  jumlah  dewan  komisaris  yang  terdapat di dalam perusahaan.
UDK = Jumlah Dewan Komisaris. (2)
Perusahaan yang memiliki jumlah komisaris yang cukup banyak, perusahaan  tersebut  dapat  dikatakan  tidak  efektif  dalam  memantau kinerja  manajemennya.  Hal  ini  disebabkan  karena  sulitnya  komuni- kasi dan koordinasi antaranggota dewan komisaris dan dalam proses pengambilan keputusan pun membutuhkan waktu yang cukup lama. (Lutfi,  Meliza  Silvi,  Rr.  Iramani; 2014).  Makin banyak  jumlah  dewan komisaris  di  dalam  perusahaan,  makin  berpengaruh  pada  jalannya kegiatan operasional perusahaan. Misalnya, jika perusahaan membu- tuhkan  proses  pengambilan  keputusan  secara  cepat  tetapi  dengan jumlah  dewan  komisaris  yang  banyak,  mereka  mengalami  kesulitan dalam mengambil keputusan secara cepat. Sama halnya dengan pen- dapat Melia dan Yulius (2015), mereka menyatakan bahwa pengawa- san yang di lakukan oleh dewan komisaris dalam jumlah besar atau kecil menghasilkan kualitas pengawasan yang sama terhadap kinerja dari  perusahaan  tersebut.  Dari  itu,  ukuran  dewan  komisaris  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  nantinya  akan  ter- cermin  pada  kinerja  dari  saham  perusahaan  tersebut.  Kusumawati dan  riyanti  (2005)  dalam  Fahmi  Oemar  (2014)  mengatakan  bahwa dewan  komisaris  juga  memiliki  fungsi  service  dan  control  yang  di- maksud  dengan  hal  tersebut  adalah  dewan  komisaris  memberikan nasehat ataupun masukan pada investor dalam memilih saham serta dewan komisaris memberikan sinyal kepada investor bahwa perusa- haan tersebut telah dikelola dengan baik.
H2: Ada hubungan jumlah dewan komisaris terhadap kinerja saham.

## Kepemilikan Manajerial dan Kinerja Saham
Para  pemegang  saham  yang  mempunyai  kedudukan  di  manajemen perusahaan  baik  sebagai  kreditur  maupun  sebagai  dewan  komisaris disebut  sebagai  kepemilikan  managerial (Managerial  Ownwership). Kepemilikan  perusahaan  juga  dapat diartikan  sebagai  presentase sa- ham yang dimiliki oleh manajer dan direktur perusahaan pada akhir tahun  untuk  masing-masing  periode  pengamatan.  Pengukuran  ke-

## JBB
7, 2 183
pemilikan  manajerial  presentase  total  saham  dari  seluruh  direktur eksekutif dibandingkan dengan total saham.
KM = ∑Saham Direksi ∑Lembar Saham yang Beredar × 100%. (3)
Makin  tinggi  proporsi  kepemilikan  yang  dipegang  oleh  manaje- men  perusahaan,  ini  makin  maju  manajemen  dan  makin  lebih  giat lagi dalam meningkatkan kinerja mereka. Kemajuan ini baik itu bagi dirinya sendiri maupun bagi para pemegang saham. Di samping itu, jumlah kepemilikan yang dimiliki oleh manajemen di dalam perusa- haan akan memperkecil terjadinya masalah keagenan. (Abdul Karim 2010).  Dengan  adanya  kepemilikan  manajerial  di  dalam  suatu  peru- sahaan, para manajemen makin mempunyai rasa memiliki akan peru- sahaan tersebut dan juga makin bertanggung jawab atas semua yang dikerjakan.
H3:  Meningkatnya  jumlah  kepemilikan  managerial  akan  mening- katkan kinerja saham.

## Komisaris Independen dan Kinerja Saham
Komisaris  independen  adalah  anggota  dewan  komisaris  yang  tidak terafilasi  dengan  direksi,  anggota  dewan  komisaris  lainnya,  dan  pe- megang  saham  pengendali,  serta  bebas  dari  hubungan  bisnis  atau hubungan lainnya yang dapat mempengaruhi kemampuannya untuk bertindak independen atau bertindak semata-mata demi kepentingan perusahaan.
Komisaris  independen  merupakan  bagian  dari  dewan  komisaris yang memiliki tugas untuk mengevaluasi dan memberikan pengawa- san  pada  perusahaan  (KNKG  2006).  Pada  perusahaan  melakukan Pengukuran komisaris independen dengan cara yaitu presentasi jum- lah komisaris independen dibagi dengan total dewan komisaris.
PKI = 𝐾𝑜𝑚𝑖𝑠𝑎𝑟𝑖𝑠  𝐼𝑛𝑑𝑒 𝑝𝑒𝑛𝑑𝑒𝑛 ∑𝐾𝑜𝑚𝑖𝑠𝑎𝑟𝑖𝑠 × 100%. (4)
Makin  banyak  komisaris  independen  di  dalam  perusahaan,  ma- kin baik perusahaan itu karena proses pengawasan terhadap laporan keuangan  akan  semakin  baik  dan  terhindar  dari  terjadinya  kecuran- gan. Pengawasan yang lebih efektif akan membuat perusahaan makin baik  karena  mereka  makin  dapat  meningkatkan  harga  saham.  Jika harga saham meningkat, ini menandakan kinerja dari saham tersebut meningkat  (Kurnia  Syafaatul  2011).  Tetapi,  banyaknya  komisaris  in- dependen  akan  mempengaruhi  kinerja  yaitu  langsung  berhubungan dengan  rendahnya pengakuan  laba  yang  dimiliki  perusahaan  (Erica, et al ; 2013)
H4:  Ada  hubungan  jumlah  komisaris  independen  terhadap  kinerja saham.

## Kepemilikan Asing dan Kinerja Saham
Kepemilikan asing merupakan proporsi dari saham biasa perusahaan yang  dimiliki  oleh  perorangan,  badan  hukum,  pemerintah  serta  ba- gian-bagiannya yang memiliki status luar negeri. Kepemilikan asing, dalam perusahaan, merupakan pihak yang dianggap concern terhadap peningkatan Good Corporate Governance .
Kepemilikan Asing = 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚  𝐵𝑖𝑎𝑠𝑎  𝐾𝑒𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑎𝑛  𝐴𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚  𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎 ℎ𝑎𝑎𝑛 ×  100% . (5)

## Studi good

## 184
Banyaknya  pihak  asing  yang  menanamkan  sahamya  pada  peru- sahaan itu akan makin baik bagi perusahaan tersebut.  Halini dikare- nakan bahwa pihak asing yang menanamkan saham pada perusahaan tersebut  memiliki  sistem  manajemen,  inovasi,  keahlian  dan  juga  sis- tem pemasaran yang baik dimana hal-hal tersebut akan memberikan dampak  positif  bagi  perusahaan.  Makin  banyaknya  kepemilikan  as- ing yang berinvestasi pada perusahaan tersebut, makin baik juga pe- rusahaan  itu  karena  pihak asing  yang menanamkan modal  pada  pe- rusahaan tersebut memiliki sistem manajemen, inovasi, keahlian dan sistem pemasaran yan baik dan juga memberikan modal secara lang- sung dan teknologi baru (Abdul Karim 2010).
H5: Meningkatnya jumlah kepemilikan asing akan meningkatkan ki- nerja saham perusahaan.
Rerangka pemikiran yang menjadi dasar dalam  penelitian ini di- tunjukkan pada Gambar 1.

## 3. METODE PENELITIAN Rancangan Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  empat  prespektif  yaitu:  Jenis  penelitian berdasarkan tingkatan, metode pengumpulan data, serta tujuan pene- litian  dan  juga  dimensi  waktunya.  Berdasarkan  jenis  penelitiannya penelitian  ini  berkaitan  dengan  tingkatannya  yaitu  jenis  penelitian menggunakan  pengujian  hipotesis.  Adapun  penelitian  yang  diguna- kan ini bersifat kuantitatif. Metode pengumpulan data yang akan di- gunakan  yaitu  menggunakan  metode  dokumentasi.  Sumber  data yang digunakan penelitian ini bersumber dari data sekunder. Dimen- si waktu dari penelitian ini tergolong dalam data panel.

## Identifikasi Variabel
Variabel bebas yaitu variabel yang mempengaruhi (X) adalah : Uku- ran  Dewan  Komisaris  (X1),  Kepemilikan  Manajerial  (X2),  Komisaris Independen  (X3),  Kepemilikan  Asing  (X4).  Variabel  terkait  yaitu  va- riabel yang dipengaruhi (Y) adalah Kinerja Saham.
Gambar 1 Rerangka Pemikiran GCG Dewan Komisaris Kepemilikan Manajerial Komisaris Independen Kepemilikan Asing Kinerja Saham H 1 H 2
H 3 H 4 H 5

## JBB
7, 2

## 185

## Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini yaitu perusahaan Ma- nufaktur  yang  terdfatar  di  Bursa  Ekef  Indonesia  pada  periode  2010- 2015.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling  yang pengambilan sampelnya menggunakan kariteria sampel sebagai beri- kut : (1) Perusahaan Manufaktur yang telah terdaftar di BEI periode 2010-2015.  (2)  Perusahaan  Manufakturyang  menerbitkan  laporan keuangan  pada  periode  2010-2015.  (3)  Perusahaan  Manufaktur  yang memiliki data mengenai mekanisme Good Corporate Governance (uku- ran dewan komisaris, kepemilikan manajerial, komisaris independen, dan kepemilikan asing).

## Data dan Metode Pengumpulan data
Penelitian ini menggunakan data sekunder, yang diperoleh dari BEI. Adapun metode yang diterapkan dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi,  data  yang  dibutuhkan  dapat  diperoleh  dari  laporan keuangan yang berupa laporan Indonesian Capital Market Directory (ICMD), atau laporan keuangan dan laporan tahunan perusahaan pa- da www.idx.co.id.

## Alat Analisis
Analisis uji hipotesis menggunakan metode multiple regression anal- ysis dengan model persamaan sebagai berikut:
RETURN = 0,143 - 0,126 DK + 3,594 KM + 0,110 KI + 0,876 KA + e.

## 4. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN Analisis Deskriptif
Analisis  deskriptif  pada  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberi gambaran  ataupun  deskripsi  data  mengenai  variabel-variabel  yang diteliti  yang  ditinjau  dari  nilai  rerata  (mean),  maksimum  maupun minimum.
Return  dalam  penelitian  ini  adalah  return  tahunan  yang  dipero- leh investor. Berdasarkan Tabel 1, dapat diketahui nilai terendah ter- dapat  pada  perusahaan  PT.  Kalbe  Farma  tepanya  pada  2013,  yaitu sebesar  -0,5300.  Ini  dikarenakan  harga  saham  dari  PT.  Kalbe  Farma. Tbk (KLBF) megalami ketidakstabilan yaitu terkadang harganya me- ningkat dan juga menurun serta dividen yang dibagikan pun mrnga- lami  penurunan  hal  tersebutlah  yang  menyebabkan  returnnya  men- galami penurunan. homogen atau tidak bervariasi karena mean lebih
Tabel 1 Statistik Deskriptif Minimum  Maximum Mean Std. Deviation RETURN -0,5300 0,8000 0,146774 0,2940112 DK 2,0000 6,0000 2,903226 1,1359237 KM 0,0000 0,1113 0,033977 0,0335256 KI 0,0000 0,6700 0,327742 0,1381475 KA 0,0100 0,7000 0,241290 0,2062804
Sumber: Data diolah, ICMD, IDX.

## Studi good
186
besar  dari  standar  deviasi.  Adapun  nilai  maksimum  sebesar  0,6600. Ini dimiliki oleh perusahaan PT. Sekar Laut. Tbk (SKLT) yang terjadi pada 2013, data tersebut menunjukan bahwa harga saham dari peru- sahaan mengalami peningkatan sehingga mempengaruhi return dari perusahaan serta dividen yang dibagikan pun setiap tahunnya selalu mengalami peningkatan hal tersebutlah yang membuat return saham semakin meningkat.
Dewan  Komisaris  memiliki  nilai  minimum  yaitu  2,00  dimiliki oleh PT. Pan Brother Tbk (PBRX) pada tahun 2012-2014, PT. Selamat Sempurna  (SMSM)  pada  2009-2014,  PT.  Sekar  Laut  Tbk,  pada  2012, PT.  Alkindo  Naratama  (ALDO)  pada  2013-2014  dan  pada  PT.  Nusa Persada Tbk (PRSN) pada 2011-2014. Nilai maksimumnya adalah 6,00 yang dimiliki oleh PT. Indo Acitama Tbk (SRSN) pada 2012. Nilai ra- ta-rata pada variable dewan komisaris sebesar 2,9032 atau 3 Orang.
Kepemilikan manajerial memiliki nilai minimum yaitu  0,00 dimi- liki oleh PT. Kalbe Farma Tbk (KLBF) tepatnya pada t 2010- 2011 hal ini disebabkan karena pada tahun tersebut tidak banyak manajemen yang  memiliki  saham  pada  perusahaan  tersebut  kepemilikan  pada perusahaan  tersebut  paling  banyak  dimiliki  oleh  institusional  dan juga publik. Dan nilai maksimumnya adalah 0,1113 dimiliki oleh PT. Intan Wijaya Internasional Tbk (INCI) tepatnya pada 2014 ini dikare- nakan  PT.  Intan  Wijaya  Internasional  Tbk  merupakan  perusahaan keluarga sehingga top manajemen dalam hal ini direksi maupun ko- misaris sebagian besar adalah anggota keluarga, maka dari itu kepe- milikan saham oleh manajerial sangat besar.
Komisaris independen memiliki nilai minimum yaitu 0,0000 yang dimiliki  oleh  PT.  Intan  Wijaya  Internasional  Tbk  (INCI)  mulai  dari 2012-2014 perusahaan tersebut tidak memiliki komisaris independen. Hal  tersebut  terjadi  itu  dikarekan  pada  kebijakan  perusahaan  yang tidak membutuhkan komisaris independen yang dalam ini berfungsi sebagai  pengawas  di  dalam  perusahaan.  Serta  nilai  maksimumnya yaitu  0,6700  dimiliki  oleh  PT.  Pan  Brothers  Tbk  (PBRX)  pada  2012- 2014 hal ini menunjukan bahwa komisaris independen dalam jumlah yang cukup besar dalam perusahaan menjadi kontrol terhadap kebi- jakan yang di keluarkan oleh perusahaan tersebut.
Tabel 2 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Model B 𝐭 𝐡𝐢𝐭𝐮𝐧𝐠 𝐭 𝐭𝐚𝐛𝐞𝐥 Sign` 𝐫 𝟐 (Constant) 0,143 DK ( 𝑥 1 ) -0,126 -2,760 ±2,056 0,010 ** 0,1738 KM ( 𝑥 2 ) 3,594 1,787 1,706 0,086 * 0,1095 KI ( 𝑥 3 ) 0,110 0,253 ±2,056 0,802 0,00025 KA ( 𝑥 4 ) 0,876 3,278 1,706 0,003 *** 0,2926 𝑭 𝒉𝒊𝒕𝒖𝒏𝒈 = 4,442 𝑭 𝒕𝒂𝒃𝒆𝒍 = 2,740 𝑹 𝟐 = 0,406 Sign = 0,007 Sumber  :  ICMD, IDX, Data diolah. Ket . : * signifikan pada 10%, ** signifikan pada 5%, *** segnifikan pada 1%.
187
Kepemilikan  asing  memiliki  nilai  minimum  yaitu  0,0100  yang dimiliki olehPT. Intan Wijaya. Tbk pada 2012-2014 serta PT. Sat Nu- sapersada  Tbk  (PRSN)  pada  2011-2014  di  mana  pada  tahun  tersebut tidak  banyak  individu  maupun  perusahaan  yang  menanamkan  sa- ham  pada  perusahaan  tersebut.  Sedankan  nilai  maksimumnya  yaitu 0,7000  yang  dimiliki  oleh  PT.  Mandom  Indonesia  Tbk.  (TCID)  pada 2012  dan  2013  terdapat  banyak  individu  maupun  perusahaan  yang menanamkan  saham  pada  perusahaan  tersebut  hal  tersebut  terjadi dikarenakan  perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik  yang  tercermin dari kinerja sahamnya.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis linear berganda ini digunakan untuk menguji apakah hipote- sis yang diteliti diterima atau ditolak. Berikut ringkasan hasil analisis linear berganda yang disajikan pada Tabel 2.
Berdasarkan hasil Analisis Regresi Linear Berganda, pada Tabel 2, maka didapatkan persamaan regresi linear berganda sebagai berikut : Return = 0,143 - 0,126DK + 3,594 KM + 0,110 KI + 0,876 KA + e.

## Hasil Analisis dan Pembahasan Pengaruh Dewan Komisaris terhadap Kinerja Saham
Hasil uji yang tertera pada Tabel 2 menunjukan bahwa dewan komi- saris berpengaruh negatif pada tingkat signifikan 5%, hasil ini dapat dijelaskan bahwa semakin banyak jumlah dewan komisaris akan me- nurunkan  kinerja  saham.  Hasil  ini  mendukung  penelitian  dari  Lutfi, Meliza Silvi, Rr. Iramani (2014) yang menyatakan bahwa didalam su- atu perusahaan jika ukuran dewan komisaris dalam jumlah yang  cu- kup besar maka dapat dikatakan tidak efektif dan efisien dalam me- mantau  kinerja  dari  manajemen  perusahaan  ini  disebabkan  karena sulitnya  berkomunikasi  dan  berkoordinasi  antar  anggota  dewan  ko- misaris dan pada proses pengambilan keputusan pun membutuhkan waktu yang cukup lama.
Begitu  pula  dengan  pendapat  yang  disampaikan  oleh  Melia  dan Yulius  (2015)  bahwa  sejumlah  pengawasan  yang  dilakukan  oleh  de- wan  komisaris  dalam  jumlah  yang  besar  atau  kecil  menghasilkan kualitas yang sama. Hasil penelirian ini membuktikan dewan komisa- ris  berpengaruh  negative  signifikan,  hal  ini  berarti  bahwa  kenaikan jumlah  dewan  komisaris  meningkat  justru  menurunkan  kinerja  sa- ham, dikarenakan sangat sulit untuk berkomunikasi serta dalam pen- gambilan keputusan pun akan sulit karena terjadinya banyak perbe- daan pendapat.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kinerja saham
Hasil uji yang tertera pada Tabel 2 menunjukkan bahwa Kepemilikan Manajerial berpengaruh positif pada tingkat signifikan 10%, rata-rata KM  hanya  sebesar  3,4%  mampu  memberikan  dampak  pada  kinerja saham.  Fenomena  ini  lah  yang  menyebabkan  KM  efektif  dalam  me- ningkatkan kinerja saham sehingga dapat dikatakan semakin banyak perusahaan  yang  memiliki  kepemilikan  manajerial  akan  mening- katkan  kinerja  saham.  Hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilaku-
Studi good
188
kan oleh oleh Abdul Karim (2010) yang menyatakan bahwa semakin tinggi  proporsi  kepemilikan  yang  dimiliki  oleh  manajemen  perusa- haan  maka  akan  memberikan  suatu  kemajuan  kepada  manajemen untuk lebih giat lagi dalam hal meningkatkan kinerja  baik itu terha- dap dirinya sendiri maupun untuk para Pemegang saham serta jum- lah  proporsi  yang  dimiliki  oleh  manajemen  akan  memperkecil  terja- dinya masalah keagenan. Namun pada penelitian ini walaupun rata- rata  hanya  sebesar  3,4%  mampu  memberikan  dampak  pada  kinerja saham. Fenomena ini lah yang menyebabkan KM sangat efektif dalam meningkatkan kinerja saham.
Hasil analisis yang dilakukan menunjukan hasil bahwa kepemili- kan  manajerial  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  sa- ham. Hal ini dikarenakan semakin banyak kepemilikan yang dimiliki oleh manajemen perusahaan maka akan memberikan suatu kemajuan kepada manajemen untuk lebih giat lagi untuk meningkatkan kinerja baik untuk dirinya sendiri maupun untuk para pemegang saham dan jika terdapat kepemilikan oleh para manajemen maka akan memper- kecil terjadinya masalah keagenan.

## Pengaruh Komisaris Independen terhadap Kinerja Saham
Hasil uji yang tertera pada Tabel 2 menunjukan bahwa komisaris in- dependen berpengaruh positif pada tingkat signifikan lebih dari 10%, hasil  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  semakin  banyak  jumlah  komisaris independen  akan  menurunkan  kinerja  saham  dikarenakan  didalam perusahaan tidak membutuhkan banyak komisaris independen kare- na penambahan atau penempatan komisaris independen dimungkin- kan hanya untuk memenuhi peraturan ataupun ketentuan formal dari pemerintah  sebagai  pengawas  didalam  perusahaan,  serta  semakin banyak  komisaris  independen  akan  memberatkan  perusahaan  dika- rekanan  harus  mengeluarkan  biaya  dalam  hal  ini  membayar  gaji maupun biaya lainnya yang akan mempengaruhi return dari perusa- haan.
Hasil pada penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh  Abdul  karim  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  Terkait  dengan kinerja  saham,  komisaris  independen  tidak  memiliki  kaitan  lang- sung pada perusahaan yang mereka awasi dan juga seperti apa pen- gelolaan  saham  dalam  perusahaan  tersebut.  Ini  dikarenakan  tugas mereka  hanya  untuk  mengawasi  aktifitas  dari  dewan  direksi  peru- sahaan.  Serta  Melia  Agustina  Tertius  dan  Yulius  Jogi  Christiawan (2015)  juga  menyatakan  bahwa  jumlah  komisaris  independen  dida- lam perusahaan terlalu banyak atau dalam jumlah yang besar maka itu  dapat  dikatakan  tidak  efektif  baik  itu  dalam  hal  komunikasi maupun dalam hal ekonomi. Jumlah yang besar akan membuat pe- rusahaan memiliki beban yang cukup besar dikarenakan perusahaan harus  membayar  gaji  maupun  tunjangan  kepada  komisaris  inde- penden  dalam  jumlah  yang  cukup  besar  pula.  Selain  itu,  tingkat komunikasi  maupun  koordinasi  pun  akan  sangat  sulit  karena  ba- nyak perbedaan pendapat dan hal tersebut tidaklah efektif di dalam perusahaan.
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  dilakukan  menunjukan  hasil
7, 2
189
bahwa  komisaris  independen  berpengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap  kinerja  saham.  Hal  ini  berarti  bahwa  didalam  perusahaan tidak  membutuhkan  banyak  komisaris  independen  dikarenakan  pe- nambahan  atau  penempatan  komisaris  independen  dimungkinkan hanya  untuk  memenuhi  peraturan  ataupun  ketentuan  formal  dari pemerintah sebagai pengawas didalam perusahaa. Selain itu semakin banyak  komisaris  independen  akan  memberatkan  perusahaan  dika- rekanan  harus  mengeluarkan  biaya  dalam  hal  ini  membayar  gaji maupun biaya lainnya yang akan mempengaruhi kinerja perusahaan dan  akhirnya  akan  berdampak  pada  turunnya  return  dari  perusa- haan.

## Pengaruh Kepemilikan Asing terhadap Kinerja Saham
Hasil uji yang tertera pada Tabel 2 menunjukan bahwa kepemilikan asing berpengaruh positif pada tingkat signifikan 1% hasil ini dapat dijelaskan  bahwa  semakin  banyak  jumlah  kepemilikan  asing  akan meningkatkan  kinerja  saham  dikarenakan  banyaknya  pihak  asing yang  menanamkan  sahamnya  pada  perusahaan  itu  akan  semakin baik  bagi  kinerja  perusahaan  tersebut  ini  dikarenakan  pihak  asing yang  menanamkan  saham  pada  perusahaan  tersebut  memiliki  sys- tem manajemen, inovasi, keahlian, dan juga system pemasaran yang baik dan hal tersebut sangat dibutuhkan oleh perusahaan agar tetap bisa survive. Hasil ini mendukung penelitian yang dilakukan Abdul Karim  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  jika  didalam  perusahaan memiliki  kepemilikan  asing  atau  jumlah  saham  tersebut  dimiliki oleh  investor  asing  maupun  perusahaan  asing  maka  hal  tersebut akan memberikan dampak  positif  bagi perusahaan. Karena mampu mengupgrade  perusahaan  melalui  impor  langsung  modal  baru maupun teknologi baru.
Selain itu, investor atau pemodal asing sangat disiplin dalam me- nerapkan  prinsip-prinsip Good  Corporate Governance , dengan banyak- nya  pihak  asing  yang  menanamkan  sahamnya  pada  perusahaan  itu akan  semakin  baik  bagi  kinerja  perusahaan  tersebut  ini  dikarenakan pihak  asing  yang  menanamkan  saham  pada  perusahaan  tersebut memiliki  system  manajemen,  inovasi,  keahlian,  dan  juga  system  pe- masaran  yang  baik dan  hal  tersebut  sangat dibutuhkan  oleh  perusa- haan agar tetap bisa survive. Makin banyak pihak asing yang mena- namkan  saham  pada  perusahaan  tersebut,  maka  sangat  tergambar bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja  yang  baik  hal  tersebut tercermin dari kinerja saham.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Abdul  Karim  2010.  Berdasarkan  hasil  analisis  yang dilakukan menunjukan hasil bahwa kepemilikan asing berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja saham. Hal ini berarti jika di da- lam peusahaan terdapat banyak pihak asing  yang menanamkan sa- ham pada perusahaan, akan semakin baik dikarenakan bahwa pihak asing  yang  menanamkan  saham  pada  perusahaan  memiliki  sistem manajemen,  keahlian,  inovasi,  dan  sistem  pemasaran  yang  baik  di- mana hal-hal tersebutlah akan memberikan dampak positif bagi pe- rusahaan.
Studi good
190

## 5. SIMPULAN, IMPLIKASI, SARAN, DAN KETERBATASAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  di  atas  maka  dapat diuraikan kesimpulan dari penelitian ini sebagai berikut: (1)  Secara  bersama-sama  dewan  komisaris,  kepemilikan  manajerial, komisaris independen dan kepemilikan asing berpengaruh signifikan terhadap kinerja saham,
(2)  Dewan  komisaris  berperngaruh  negatif  signifikan  terhadap  ki- nerja  saham.  Hal  tersebut  berarti  didalam  suatu  perusahaan  jika ukuran dewan komisaris dalam jumlah yang cukup besar maka da- pat dikatakan tidak efektif dan efisien dalam memantau kinerja dari manajemen  perusahaan  ini  disebabkan  karena  sulitnya  berkomuni- kasi  dan  berkoordinasi  antar  anggota  dewan  komisaris  dan  pada proses  pengambilan  keputusan  pun  membutuhkan  waktu  yang  cu- kup lama,
(3)  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap kinerja  saham.  Hal tersebut  berarti  rata-rata  KM  hanya sebesar  3,4% mampu  memberikan dampak  pada  kinerja saham. Fenomena  ini  lah yang  menyebabkan  KM  sangat  efektif  dalam  meningkatkan  kinerja saham,
(4)  Komisaris  independen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  ki- nerja  saham.  Hal  ini  berarti  bahwa  didalam  perusahaan  tidak  mem- butuhkan  banyak  komisaris  independen  dikarenakan  penambahan atau penempatan komisaris independen dimungkinkan hanya untuk memenuhi  peraturan  ataupun  ketentuan  formal  dari  pemerintah  se- bagai  pengawas  didalam  perusahaan, serta semakin  banyak komisa- ris  independen  akan  memberatkan  perusahaan  dikarekanan  harus mengeluarkan  biaya  dalam  hal  ini  membayar  gaji  maupun  biaya lainnya yang akan mempengaruhi return dari perusahaan,
(5) Kepemilikan asing berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja saham  yang  diproksikan  dengan  return  saham  hal  tersebut  berarti dengan  banyaknya  pihak  asing  yang  menanamkan  sahamnya  pada perusahaan  itu  akan  semakin  baik  bagi  kinerja  perusahaan  tersebut ini dikarenakan pihak asing yang menanamkan saham pada perusa- haan  tersebut  memiliki  system  manajemen,  inovasi,  keahlian,  dan juga system pemasaran yang baik dan hal tersebut sangat dibutuhkan oleh perusahaan agar tetap bisa survive .
Pada  penelitian  ini  keterbatasan  yang  ditemukan  oleh  peneliti yaitu:
(1)  Tidak  semua  perusahaan  mempublikasikan  laporan  tahunannya sehingga ada beberapa data yang kurang lengkap.
(2)  Kontribusi  variabel  bebas  yang  diteliti  belum  maksimal  yaitu hanya sebesar 40,8 %.
(3)  Pada  penelitian  ini  hanya  menggunakan  empat  mekanisme Good Corporate Governance yaitu dewan komisaris, kepemilikan manajerial, komisaris independen dan kepemilikan asing.
Dari  keterbatasan  penelitian  dan  pembahasan,  telah  dijelaskan oleh  peneliti,  maka  peneliti  memberikan  saran  kepada  peneliti  beri- kutnya, antara lain:
(1)  Peneliti  selanjutnya  disarankan  memilih  perusahaan  yang  setiap tahunnya mempublikasikan laporan baik itu laporan keuangan mau-

## JBB
7, 2 191
pun laporan tahunan.
(2) Peneliti selanjutnya disarankan memilih perusahaan yang memili- ki data mekanisme Good Corporate Governance .
(3)  Peneliti  selanjutnya  disarankan  memilih  dan  menambah  variabel lagi sehingga penelitiannya semakin lengkap. Misalnya, komite audit, kepemilikan  institusional,  dan  dewan  direksi  sehingga  modelnya  le- bih baik.
(4)  Bagi  investor,  disarankan  untuk  mempertimbangkan  penerapan Good Corporate Governance pada perusahaan yang memiliki kepemili- kan asing karena pada penelitian ini kepemilikan asing berpengaruh positif pada penelitian ini.
(5) Bagi perusahaan, disarankan untuk dewan komisaris agar jumlah- nya tidak meningkat karena akan berpengaruh terhadap kinerja peru- sahaan  dan  kepemilikan  asing  perlu  dipertimbangkan  karena  akan memberikan keuntungan bagi perusahaan.

## DAFTAR RUJUKAN
Abdul  Karim,  2010,  ‘Pengaruh Good  Corporate  Governance terhadap Kinerja  Saham  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Saham  LQ  45  di BEI)’, Fakultas Ekonomi : Universitas Semarang.
David Tjondro dan Wilopo, R 2011,  ‘Pengaruh Good Corporate Gover- nance (GCG)  terhadap  Profitabilitas  dan  Kinerja  Saham  Perusa- haan Perbankan yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia’, Journal of Business and Banking , Volume 1, No. 1, May, hal. 1 – 14. Erica  Purnama  Yudha,  Sri  Wahjuni  Latifah  &  Adi  Prasetyo,  2013, ‘Pengaruh Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan Pe- rusahaan  Manufaktur  yang  Go  Public  di  BEI’,  Universitas Muhammadiyah Malang.
Fahmi Oemar, 2014, ‘Pengaruh Corporate Governance dan Keputusan Pendanaan Perusahaan terhadap Kinerja Profitabilitas dan Impli- kasinya  terhdap  Harga  Saham  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan BUMN yang Listing di BEI Tahun 2008-2011)’, Journal Ilmiah Eko- nomi dan Bisnis , Volume 11, No. 2, September 2014: 369-402, ISSN: 1829-9822, Fakultas Ekonomi : Universitas Lancang Kuning.
KNKG, 2006, ‘Pedoman Umum Good Corporate Governance Indonesia’.
Komite Nasional Kebijakan Governance.
Kurnia  Syafaatul  L 2012,  ‘Pengaruh Good  Corporate  Governance terha- dap Harga Saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Ter- daftar  di  Bursa  Efek  Indonesia)’,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis: Universitas Brawijaya.
Lutfi,  Meliza  Silvy,  Rr.  Iramani,  2014,  ‘The  role  of  board  of  commis- sioners and transparency in improving bank operational efficien- cy and profitability’, Journal of Economics, Business, and Accountan- cy Ventura , Vol. 17, No. 1, April, hal. 81 – 90. Ruan,  Wenjuan,    Gary  Tian  dan  Shiquang  Ma,  2011,  ‘Managerial Ownership,  Capital  Structure  and  Firm  Value  :  Evidence  from China’s  Cilivian-run  Firms’, Australian  Accounting,  Business  and Accounting Journal , Vol. 5, No. 3, hal. 73-92.
Studi good

## 192

## Koresponden Penulis
Indhira Putri dapat dikontak pada e-mail: indhiraputri13@gmail.com. Rr. Iramani dapat dikontak pada e-mail: iramani@perbanas.ac.id.