Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Economic Value Added terhadap Harga Saham pada Sub Sektor Industri Semen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

## Anggita Mugi
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Kampus Darmaga Bogor 16680

## Abdul Kohar Irwanto
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Kampus Darmaga Bogor 16680

## Yusrina Permanasari
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Kampus Darmaga Bogor 16680 e-mail: yusrina.p@gmail.com

## ABSTRACT
The purpose of this research is to identify the effects of Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS) and Economic Value Added (EVA) on the stock price. Sample used are the companies from the cement subsector registered  in BEI  from 2009 to 2011. Independent variables used are ROA, ROE, NPM, EPS and EVA, while the dependent variable is the stock price. The  data in this research were analyzed  by using the panel data regression   including the cross section data and time series data.The results of panel data regression show that variables of ROA, ROE, NPM, EPS and EVA simultaneously have significant effects on the stock price because p- value (0,000) < alpha (0.05). At the same time partially, the variables of EVA do not have a significant effect on the stock price because  its p-value  is (0.0683) > alpha (0.05), and variables of ROA,  ROE, NPM and EPS partially affect    the  stock  price  with  P-value  0.0002  ;  0.0013  ;  0.0008  ;  0.000  respectively.  The  result  of  the determination  coefficient  analysis  is  95.51%,  showing  that  the  independent  variables  that  exist  in  this regression is able to explain until 95.51% while the rest 4.49%  is likely to be explained by other factors which are not described in this model.
Keywords : ROA, ROE, NPM, EPS, EVA, Stock Price

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Return  On  Asset  (ROA),  Return  On  Equity (ROE),  Net  Profit  Margin  (NPM),  Earning  Per  Share  (EPS)  dan  Economic  Value  Added  (EVA) terhadap harga saham. Sampel yang digunakan adalah perusahaan sub sektor industri semen yang terdaftar di BEI periode 2009-2011. Variabel independen yang digunakan adalah ROA, ROE, NPM, EPS dan EVA dengan variabel dependennya  adalah harga  saham. Metode analisis yang digunakan adalah regresi data  panel yang meliputi  data cross section dan time series . Hasil analisis regresi data  panel menunjukkan bahwa secara simultan variabel ROA, ROE, NPM, EPS dan EVA berpengaruh secara signifikan terhadapa harga saham  karena  nilai  p-value  (0.000)  <  alpha  (0.05).  Sedangkan  secara  parsial  variabel  EVA  tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  saham  karena  nilai  p-value  pada  EVA  (0.0683)  >  alpha
(0,05) dan variabel ROA, ROE, NPM dan EPS berpengaruh secara parsial terhadap harga saham dengan nilai  p-value  berturut-turut  sebesar  (0.0002;  0.0013;  0.0008;  0.000).  Hasil  uji  analisis  koefisien determinasi adalah sebesar 95.51% hal ini bahwa variabel independen yang ada pada regresi ini mampu menjelaskan  sebesar  95.51%  dan  sisanya  4.49%  kemungkinan  dijelaskan  oleh  faktor  lain  yang  tidak dijelaskan ke dalam model ini.
Kata Kunci : ROA, ROE, NPM, EPS, EVA,  Harga Saham

## I. Pendahuluan
Perusahaan  pada  umumnya  bertujuan  memaksimalkan  kekayaan  pemegang saham  dengan  cara  memaksimalkan  nilai  saham  perusahaan  (Keown  2004).  Untuk mencapainya maka perusahaan berupaya untuk meningkatkan laba dan arus kas yang diperoleh  dimasa  depan,  sehingga  peningkatan  performa  atau  kinerja  perusahaan sangat  penting.  Evaluasi  kinerja  perusahaan  biasanya  digambarkan  dalam  laporan keuangan  perusahaan.
Indikator  kinerja  akan  dicerminkan  oleh  rasio-rasio,  bagi  perusahaan  publik indikator  rasio-rasio  ini  akan  menjadi  salah  satu  titik  fokus  dalam  pengambilan keputusan, terutama dalam menilai harga saham. Dalam penelitian ini digunakan rasio profitabilitas karena secara umum investor yang menanamkan dananya di pasar modal adalah  untuk  mencari  keuntungan  semaksimal  mungkin.  Keuntungan  yang  diperoleh investor  atas  dananya  yang  diinvestasikan  pada  saham  berupa  laba  (dividen)  dan selisih harga jual saham dengan harga belinya ( capital gain ).
Menurut  Kamaludin  dan  Rini  (2012)  rasio  profitabilitas  digunakan  untuk menunjukkan  gambaran  tentang  tingkat  efektivitas  pengelolaan  perusahaan  dalam menghasilkan laba. Ukuran yang biasa digunakan adalah Return On Asset (ROA), Return On  Equity (ROE), Net  Profit  Margin (NPM)  dan Earning  Per  Share (EPS).  Tetapi penggunaan rasio keuangan sebagai alat pengukuran akuntansi konvensional memiliki kelemahan utama yaitu mengabaikan adanya biaya modal, sehingga sulit mengetahui apakah  suatu  perusahaan  telah  berhasil  menciptakan  nilai  atau  tidak.  Maka dikembangkan  konsep  baru  yaitu Economic  Value  Added (EVA).  EVA  merupakan pendekatan baru dalam menilai kinerja perusahaan dengan memperhatikan secara adil ekspektasi  penyandang  dana  dan  memberikan  tolak  ukur  seberapa  jauh  perusahaan telah  memberikan  nilai  tambah  kepada  pemegang  saham  dalam  suatu  periode tertentu (Kamaludin dan Rini 2012).
Salah  satu  industri  yang  menarik  diamati  kinerja  keuangannya  adalah  industri semen. Industri semen diyakini akan mengalami pertumbuhan positif dengan semakin berkembangnya  proyek-proyek  pembangunan  infrastruktur  di  Indonesia  dalam  skala besar dan dalam waktu yang bersamaan. Hal ini berdampak langsung pada permintaan semen dalam negeri. Melihat perkembangan data yang ada, sampai dengan kuartal III tahun  2012  penjualan  semen  di dalam  negeri masih  terus  menunjukkan  peningkatan apabila dibandingkan dengan tahun-tahun sebelumnya, hal tersebut dapat dilihat pada Gambar 1.
Gambar 1. Penjualan semen pada tahun 2010-2012 triwulan I, II dan III Sumber: ASI (2013)
Angka  penjualan  semen  selama  tahun  2012  yang  digambarkan  pertiga  bulan (Gambar  1)  mengalami  peningkatan  yang  cukup  tinggi.  Persentase  peningkatan  dari masing-masing  triwulan  dibandingkan  dengan  periode  2011  adalah  sebagai  berikut: triwulan  I  meningkat  sebesar  18%,  triwulan  II  12%  dan  triwulan  III  15%.  Tingginya angka  penjualan  semen  tersebut  tidak  lepas  dari  adanya  proyek Masterplan Percepatan  dan  Perluasan  Pembangunan  Ekonomi  Indonesia  (MP3EI)  yang dicanangkan  pemerintah,  sehingga  semakin  banyaknya  proyek-proyek  besar  yang dilakukan secara bersamaan seperti proyek pembangunan beberapa ruas jalan tol dan pembangunan  perumahan.  Untuk  mendukung  pertumbuhan  industri  semen diperlukan  dukungan  pendanaan,  dan  salah  satu  sumber  pendanaan  yang  bisa diperoleh adalah dengan go public.
Penelitian ini bertujuan untuk :
1. Menganalisis  kondisi  rasio  profitabilitas  (ROA,  ROE,  NPM,  EPS)  dan  EVA  pada  sub sektor industri semen di Bursa Efek Indonesia.
2. Menganalisis pengaruh rasio profitabilitas (ROA, ROE, NPM, EPS) dan EVA terhadap harga saham pada sub sektor industri semen di Bursa Efek Indonesia.

## II. Metode Penelitian
Penelitian ini dilaksanakan pada bulan Januari 2013 sampai dengan bulan Maret 2013  dan  lokasi  penelitian  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (data  Sekunder).  Oleh  karena keterbatasan data yang tersedia, jenis data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini  merupakan  laporan  keuangan  kuartal  periode  2009-2011  dari  perusahaan  semen yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  seperti  PT  Semen  Gresik  Tbk,  PT  Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan PT Holcim Indonesia Tbk. Data lain adalah harga saham pada penutupan  setiap  akhir  kuartal  selama  3  periode,  jurnal  dan  sumber  lain  yang berhubungan dengan penelitian ini. Data sekunder tersebut diperoleh melalui internet website BEI dan website perusahaan semen.
Data dan informasi yang telah dikumpulkan kemudian diolah baik secara manual maupun  menggunakan  bantuan software computer Eviews  6  untuk  dianalisis
kuantitatif,  kemudian  diinterprestasikan  secara  deskriptif.  Adapun  analisis  kinerja keuangan  pada  sub  sektor  industri  semen  dilakukan  dengan  menggunakan  rasio keuangan  dan Economic  Value  Added (EVA),  serta  analisis  regresi  data  panel  untuk mengetahui  pengaruh  ROA,  ROE,  NPM,  EPS  dan  EVA  terhadap  harga  saham perusahaan.  Sebelum  dianalisis  menggunakan  regresi  data  panel,  perlu  digunakan regresi  berganda  untuk  mengolah  data  tersebut,  tapi  hasil  yang  diperoleh  terjadi multikolinearitas  dan  dalam  regresi  berganda  tidak  boleh  terjadi  multikolienaritas. Salah satu cara untuk menghilangkan multikolienaritas adalah dengan menggabungkan data time series dan cross section yaitu data panel.

## Gambar 2. Kerangka pemikiran
Rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  rasio  profitabilitas dan  alat  ukur  yang  digunakan  ROA,  ROE,  NPM  dan  EPS.  Rasio  profitabilitas menunjukan  seberapa  besar  tingkat  keberhasilan  perusahaan  di  dalam  menghasilkan keuntungan. Semakin besar profitabilitas, semakin baik kinerja keuangan perusahaan. Rasio ini juga digunakan sebagai ukuran apakah pemilik atau pemegang saham dapat memperoleh tingkat pengembalian yang pantas atas investasinya. Profitabilitas diukur dengan menggunakan :
Economic Value Added Rasio Profitabilitas ROA, ROE, NPM, EPS Capital Charges NOPAT Bursa Efek Indonesia Sub Sektor Industri Semen Laporan Keuangan Analisis regresi data panel pengaruh rasio profitabilitas dan EVA terhadap harga saham perusahaan Hasil Uji F Uji T R 2 Harga Saham Variabel berpengaruh Investor
1. ROA  digunakan  untuk  mengukur  keuntungan  bersih  yang  diperoleh  dari penggunaan aktiva.
Laba Bersih ROA    = x 100 %  . . . . . . . . . . . . . . . .  (1) Total Asset
2. ROE diukur dengan perbandingan antara laba bersih dengan total modal. Laba Bersih ROE  = x 100%  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (2)
Modal
3. NPM merupakan perbandingan antara laba bersih dengan penjualan. Semakin besar NPM,  maka  kinerja  perusahaan  akan  semakin  produktif,  sehingga  akan meningkatkan  kepercayaan  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan tersebut.
Laba Bersih Setelah Pajak NPM   =                                              x 100%  . . . . . . . . (3)
Penjualan
4. EPS
Bentuk pemberian keuntungan yang diberikan kepada pemegang saham dari setiap lembar saham yang dimilki.
Laba Bersih EPS   =
. . . . . . . . . . . . . . (4)
Jumlah Saham Beredar
EVA merupakan alat analisis untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan dengan menghitung  laba  operasi  setelah  pajak  dikurangi  dengan  total  biaya  modal.  Menurut Tunggal (2008) Langkah-langkah untuk menghitung EVA adalah:
a. Menghitung Net Operating Profit After Tax (NOPAT) NOPAT  merupakan  laba  operasi  perusahaan  dari  suatu current  operating yang merupakan laba usaha setelah dikurangi beban pajak. Pajak yang digunakan dalam perhitungan  EVA  adalah  pengorbanan  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  dalam penciptaan nilai tersebut.
NOPAT = laba bersih + Biaya Bunga  . . . . . . . . . . . . . . . (5)
b. Menghitung Invested Capital (IC)
IC merupakan jumlah seluruh pinjaman perusahaan di luar pinjaman jangka pendek tanpa bunga, seperti hutang dagang, biaya yang masih harus dibayar, hutang pajak, uang muka pelanggan, dan sebagainya.
IC = Kas + working capital requirement + aktiva tetap . . . . (6)
c. Menghitung Weight Average Cost of Capital (WACC)
WACC  merupakan  jumlah  biaya  dari  masing-masing  komponen  modal,  misalnya pinjaman jangka pendek dan pinjaman jangka panjang ( cost of debt ) serta setoran modal  saham  ( cost  of  equity )  yang  diberikan  bobot  sesuai  dengan  proporsinya dalam struktur modal perusahaan.
WACC = {(D x Rd) (1 – Tax) + (E x Re)} . . . . . . . . . . . . . . .  (7)
Keterangan:
D   = Tingkat modal dari hutang   (total hutang/total hutang dan ekuitas) Rd   = Biaya hutang (biaya bunga /total hutang) Tax  = Pajak
E      = Tingkat modal dari ekuitas (total ekuitas/total hutang dan ekuitas) Re  = Biaya ekuitas (1/PER)
d. Menghitung Capital Charges (CC)
CC adalah aliran kas yang dibutuhkan sebagai kompensasi para investor atas risiko usaha dari modal yang ditanamkannya.
CC = Invested Capital x WACC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  (8)
e. Menghitung EVA
EVA merupakan laba yang tertinggal setelah dikurangi dengan biaya modal ( capital charges ) yang diinvestasikan untuk menghasilkan laba tersebut.
EVA = NOPAT – Capital Charges . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (9)
Konsep EVA dijelaskan dari tiga ukuran yang dapat digunakan dalam menilai kinerja perusahaan yaitu:
1) Jika  EVA  >  0,  menunjukan  terjadi  proses  nilai  tambah  perusahaan,  kinerja keuangan perusahaan baik.
2) Jika EVA = 0, menunjuakan posisi impas perusahaan.
3) Jika  EVA  >  0,  menunjukan  tidak  terjadi  proses  nilai  tambah  perusahaan,  yang mengakibatkan  laba  yang  ada  tidak  bisa  memenuhi  harapan  investor,  sehingga kinerja keuangan perusahaan tidak baik.
Penelitian  ini  menggunakan  regresi  data  panel  dengan  metode panel  least square dengan menggunakan pembobot cross section weight , tujuannya adalah untuk mengurangi heterogenitas antar unit cross section dan menggunakan metode coefisien covarian white periode untuk mengestimasi covarian yang akan menghasilkan general heterogenitas  (Gujarati  dan  Porter  2010).  Pengolahan  data  dilakukan  dengan menggunakan software Microsoft Excel dan E-views 6.
Regresi data panel ( pooled data ) merupakan gabungan antara data cross section dan  data time  series .  Data cross  section adalah  data  yang  dikumpulkan  dalam  satu waktu  terhadap  banyak  individu,  sedangkan  data time  series adalah  data  yang dikumpulkan dari waktu ke waktu.
Dalam persamaan garis regresi yang bertindak sebagai variabel dependen adalah harga  saham,  sedangkan  variabel  independen  diwakili  oleh Return  on  Asset (ROA),
Return  on  Equity (ROE), Net  Profit  Margin (NPM),  dan Earning  Per  Share (EPS)  dan Economic ValueAdded (EVA). Formula perhitungannya adalah sebagai berikut:
P = α + β 1 ROA + β 2 ROE + β 3 NPM + β 4 EPS + β 5 EVA + ε . . . . . . .(10)
Dimana:
ROA = Return on Asset ROE = Return on Equity NPM = Net Profit Margin EPS = Earning Per Share EVA = Economic Value Added
α
= intercept (konstanta regresi) ε = error term
a. Uji Simultan (Uji-F)
Uji  simultan  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  bersama-sama  variabel independen terhadap variabel dependen. Rumusan hipotesis untuk menguji pengaruh variabel bebas terhadap variabel independen secara simultan adalah sebagai berikut: Ho  :  Model  tidak  layak  (variabel  bebas  secara  simultan  tidak  berpengaruh signifikan terhadap variabel tidak bebas)
Ha :  Model  layak  (variabel  bebas  secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap variabel tidak bebas)
Pada  penelitian  ini  terdapat  nilai  p value yang  dibandingkan  dengan  α  sebesar 0.05. Kriteria penerimaan menggunakan nilai Ho, Apabila hasil Ho menunjukkan nilai > 5%  atau  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  Ho  diterima.  Sedangkan  apabila  hasil  Ho menunjukkan nilai < 5% atau 0.05, maka dapat disimpulkan Ho ditolak.
b. Uji Parsial (Uji-t)
Uji  t  bertujuan  untuk  menunjukan  seberapa  besar  pengaruh  satu  variabel individu  secara  parsial  dalam  menerangkan  variabel  dependen.Bentuk  pengujiannya adalah melalui Ho dan Ha. Rumusan hipotesis untuk menguji pengaruh variabel bebas terhadap variabel independen secara parsial adalah sebagai berikut :
Ho  :  Variabel bebas secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap  variabel tidak bebas
Ha :  Variabel bebas secara parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel tidak bebas
Pada  penelitian  ini  terdapat  nilai  p value yang  dibandingkan  dengan  α  =  0.05. Kriteria  penerimaan  menggunakan  nilai  Ho  apabila  hasil  Ho  menunjukkan  nila  >  5% atau  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  Ho  diterima.  Sedangkan  apabila  hasil  Ho menunjukkan nilai < 5% atau 0.05, maka dapat disimpulkan Ho ditolak.
c. Koefisien Determinasi (R Square) Nilai  R 2 menunjukkan  seberapa  besar  model  mampu  menjelaskan  variabelitas variabel  independen.  Dimana  R 2 adalah  koefisien  determinasi  yang  artinya  besarnya pengaruh  variabel  independen  X 1 ,  X 2 ,  X 3 ,  X 4 dan  X 5 secara  bersama-sama  terhadap variabel dependen (Y).

## III. Hasil dan Pembahasan
III.1.  Analisis Rasio Profitabilitas
1. Return on Asset (ROA)
ROA  merupakan  perbandingan  antara  laba  bersih  yang  berhasil  diperoleh perusahaan  terhadap  total  aset  yang  dimiliki.  Rasio  ini  menggambarkan  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  atas  aset  yang  dikelola  dalam  kegiatan operasional  sehari-hari.  Hasil  perhitungan  ROA  pada  ketiga  perusahaan  semen  yang terdaftar di BEI dapat dilihat pada Gambar 3.

## Gambar 3. Grafik ROA sub sektor industri semen yang terdaftar di BEI Sumber: Data BEI diolah
Tingkat ROA yang telah dicapai PT Semen Gresik Tbk dan PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk rata-rata mengalami penurunan setiap periodenya. Pada kuartal III-2010, laba  bersih  semen  gresik  naik  sebesar  8.09%  dibandingkan  periode  sama  tahun  lalu dan aset naik sebesar 0.84%, dan laba bersih naik lebih besar dari pada aset, sehingga memperoleh penurunan nilai ROA pada kuartal III-2010 tersebut. Hal ini terjadi karena laba bersih yang diperoleh meningkat lebih kecil dari pada aset sehingga menyebabkan penurunan  pada  nilai  ROA.  Walaupun  rata-rata  nilai  ROA  yang  dihasilkan  oleh  PT Semen  Gresik  Tbk  menurun  tetapi  secara  teori  nilai  ROA  yang  baik  berada  lebih  dari 2%  (Irham  2012).  Dan  PT  Semen  Gresik  Tbk  memperoleh  nilai  ROA  yang  baik  karena memperoleh angka ROA lebih dari 2%.
PT  Holcim  Indonesia  Tbk  memperoleh  angka  ROA  yang  paling  rendah dibandingkan dengan kedua pesaingnya, dan pada kuartal 1-2009. PT Holcim Indonesia Tbk  memperoleh  nilai  ROA  kurang  baik,  yaitu  sebesar  1.02%  tetapi  pada  kuartal selanjutnya  PT  Holcim  Indonesia  Tbk  dapat  memperoleh  ROA  yang  baik  (3.67%), artinya PT Holcim Indonesia Tbk sudah mampu menghasilkan keuntungan.
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% I II III IV I II III IV I II III IV R OA Periode SMGR INTP SMCB 2009 2010 2011
2. Return on Equity (ROE)
ROE    merupakan  salah  satu  ukuran  rasio  keuangan  yang  berbasiskan  laba,  dan hasil perhitungan ROE PT Semen Gresik Tbk, PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan PT Holcim Indonesia Tbk periode 2009-2011 kuartal I-IV dapat dilihat pada Gambar 4.

## Gambar 4. Grafik ROE sub sektor industri semen yang terdaftar di BEI Sumber: Data BEI diolah
Tingkat  ROE  pada  PT  Semen  Gresik  Tbk  pada  periode  2010-2011  kuartal  I  rata- rata  mengalami  penurunan  dari  kuartal  periode  sebelumnya.  Pada  kuartal  I-2010 sebesar  7.34%    dan  kuartal  I-2011  sebesar  6.78%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  laba bersih  yang  diperoleh  meningkat  lebih  kecil  dari  ekuitas,  walau  pada  kuartal  I-2010 secara  persentase  laba  bersih  yang  diperoleh  meningkat  sebesar  0.85%  dan  ekuitas meningkat  sebesar  0.80%.  Tingkat  ROE  PT  Indocement  Tunggal  Prakarsa  Tbk  pada periode  2009  mengalami  peningkatan  dari  kuartal  I-IV,  angka  ROE  tertinggi  sebesar 25.71% pada kuartal IV. Peningkatan ROE terjadi karena jumlah laba bersih meningkat lebih  besar  dibandingkan  dengan  meningkatnya  jumlah  ekuitas.  ROE  PT  Indocement Tunggal  Prakarsa  Tbk  rata-rata  mengalami  penurunan  dari  periode  sebelumnya sebesar 6.21% (kuartal I), 12.47% (kuartal II), 16.46% (kuartal III) dan 22.89% (kuartal IV).  Tingkat  ROE  pada  PT  Holcim  Indonesia  Tbk  mengalami  penurunan  setiap periodenya.  Pada  akhir  periode  2009,  tingkat  ROE  sebesar  27.02%,  dan  pada  akhir periode  2010  hanya  sebesar  12.14%,  tetapi  pada  akhir  periode  2011  mengalami peningkatan  nilai  ROE  kembali  yaitu  menjadi  sebesar  14.12%.  Hal  ini  menunjukkan perusahaan mengalami perbaikan kinerja dalam pengelolaan atas ekuitas yang dimiliki sehingga laba bersih yang dicapai cenderung mengalami peningkatan kembali.
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% I II III IV I II III IV I II III IV R O E Periode SMGR INTP SMCB 2009 2010 2011
3. Net Profit Margin (NPM)
Perhitungan  NPM  perbandingan  antara  laba  bersih  dengan  penjualan.  Hasil perhitungan NPM PT Semen Gresik Tbk, PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan PT Holcim Indonesia Tbk periode 2009-2011 kuartal I-IV dapat dilihat pada Gambar 5.

## Gambar 5. Grafik NPM sub sektor industri semen  yang terdaftar di BEI Sumber: Data BEI diolah
Tingkat  NPM  pada  periode  2009-2010  PT  Semen  Gresik  Tbk  selalu  mengalami peningkatan.  Pada  akhir  kuartal  tahun  2009  angka  NPM  sebesar  23.12%  dan  pada 2010  meningkat  menjadi  25.33%.  Hal  ini  terjadi  karena  laba  bersih  yang  dihasilkan cenderung  meningkat,  dimana  pada  kuartal  IV-2010  meningkat  0.90%  dan  penjualan meningkat  sebesar  1.00%.  Pada  periode  2009-2010  NPM  yang  dihasilkan  PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk mengalami peningkatan, hal ini terjadi karena laba bersih  meningkat  lebih  kecil  dibandingakan  dengan  penjualan.  Angka  NPM  tertinggi terjadi pada periode 2010 (kuartal IV) yaitu sebesar 30.49%. Semakin besar NPM, maka kinerja perusahaan akan semakin produktif sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan.
Tingkat  NPM  yang  dihasilkan  PT  Holcim  Indonesia  Tbk  pada  2009  mengalami peningkatan  dari  kuartal  I-IV,  sedangkan  pada  kuartal  IV  periode  2010  mengalami penurunan  dari  15.07%  menjadi  13.89%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja perusahaan kurang produktif. Tetapi pada kuartal IV periode 2011 nilai NPM PT Holcim Indonesia  Tbk  mengalami  peningkatan  sebesar  14.13%  dari  kuartal  periode sebelumnya,  hal  ini  terjadi  karena  laba  bersih  meningkat  lebih  besar  dibandingakan dengan penjualan.
4. Earning Per Share (EPS)
EPS  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  tiap  lembar  saham  dapat menghasilkan  keuntungan  untuk  pemiliknya  dan  dapat  juga  digunakan  untuk mengukur  keberhasilan  manajemen  dalam  mencapai  keuntungan  bagi  para  pemilik perusahaan. Data EPS PT Semen Gresik Tbk, PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan PT Holcim Indonesia Tbk periode 2009-2011 ditunjukkan pada Gambar 6.
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% I II III IV I II III IV I II III IV N PM Periode SMGR INTP SMCB 2009 2010 2011
Gambar 6. Grafik EPS sub sektor industri semen yang terdaftar di BEI

## Sumber: Data BEI diolah
Hasil yang ditunjukkan pada Gambar 6 menggambarkan bahwa tingkat EPS pada PT Semen Gresik Tbk mengalami peningkatan setiap akhir periodenya. Pada kuartal IV- 2009  tingkat  EPS  sebesar  586,  pada  kuartal  IV-2010  sebesar  613.  Hal  ini  karena  laba bersih  yang  dicapai  perusahaan  tinggi,  sehingga  akan  menghasilkan  laba  yang  besar pula bagi investornya.
Tingkat EPS PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk mengalami peningkatan setiap akhir periodenya. Pada  kuartal IV-2009 sebesar 746.12, periode  kuartal IV-2010 EPS menjadi  876.05  dan  kuartal  IV-2010  yang    merupakan  angka  EPS  tertinggi  dari  PT Indocement  yaitu  sebesar  977.10.  Pada  periode  2010  kuartal  IV  terjadi  penurunan angka  EPS  pada  PT  Holcim  Indonesia  Tbk,  hal  ini  terjadi  karena  laba  bersih  yang diperoleh menurun sebesar 1.07% sehingga angka EPS juga ikut menurun. Sedangkan pada periode 2011 mengalami peningkatan setiap kuartalnya yaitu sebesar 27 (kuartal I),  60  (kuartal  II),  97  (kuartal  III)  dan  139  (kuartal  IV).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  PT Holcim  Indonesia  Tbk  mampu  meningkatkan  laba  bersih  pada  periode  2011.  Dengan meningkatnya  laba  bersih  dan  EPS  tersebut,  maka  dapat  memberikan  kepercayaan kepada  investor  untuk  menanamkan  modalnya.  Karena,  semakin  tinggi  angka  EPS maka semakin tinggi pula laba yang akan diberikan kepada investor.
III.2. Kondisi Economic Value Added (EVA) Perhitungan EVA adalah NOPAT – Capital Charges. Apabila EVA > 0 (positif), Jika EVA  lebih  dari  0,  menunjukan  terjadi  proses  nilai  tambah  perusahaan  dan  kinerja keuangan perusahaan baik.  Apabila  nilai  EVA  kurang  dari  0  menunjukan  bahwa  tidak terjadi proses nilai tambah perusahaan, yang mengakibatkan laba yang ada tidak bisa memenuhi  harapan  investor,  sehingga  kinerja  keuangan  perusahaan  tidak  baik.  Nilai EVA yang berhasil dicapai oleh PT Semen Gresik Tbk, PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan PT Holcim Indonesia Tbk periode 2009-2011 ditunjukkan pada Gambar 7.
2009 2010 2011 0 200 400 600 800 1000 1200 I II III IV I II III IV I II III IV E PS Periode SMGR INTP SMCB
Gambar 7. Grafik EVA sub sektor industri semen yang terdaftar di BEI
Sumber: Data BEI diolah
Hasil  perhitungan  EVA  PT  Semen  Gresik  Tbk  pada  periode  2009-2011, menunjukkan nilai EVA yang positif, hal tersebut menunjukan perusahaan mengalami kenaikkan kinerja dibanding periode sebelumnya. Nilai EVA yang positif menunjukkan bahwa  tingkat  pengembalian  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  melebihi  biaya  modal atau  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor  atas  investasi  yang dilakukannya.
Pada  kuartal  III-2011  PT  Indocement  Tunggal  Prakarsa  Tbk  memiliki  angka  EVA yang  negatif  pada  kuartal  II,  III  dan  IV  pada periode  2011 hal  tersebut terjadi  karena biaya  yang  harus  dikeluarkan  untuk  pembiayaan  modal  yang  terukur  dengan capital charges lebih  besar  dibandingkan  NOPAT  yang  diperoleh  perusahaan.  Hal  tersebut menandakan  bahwa  perusahaan  belum  berhasil  menciptakan  nilai  tambah  kekayaan atas modal yang diinvestasikan investor. PT Holcim  Indonesia Tbk pada periode 2009 kuartal II memiliki nilai EVA yang negative sebesar -54.623, hal ini menandakan bahwa perusahaan  belum  berhasil  menciptakan  nilai  tambah  kekayaan  atas  modal  yang diinvestasikan investor. Hal ini dikarenakan NOPAT yang berhasil dicapai pada kuartal tersebut  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  biaya  modal  yang  dihasilkan  oleh  PT Holcim  Indonesia  Tbk.  Tetapi  pada  periode  selanjutnya  PT  Holcim  Indonesia  Tbk memperoleh  nilai  EVA  yang  positif.  Laba  yang  dihasilkan  perusahaan  sudah  dapat melebihi harapan investor dan perusahaan dapat mengembalikan pinjaman kreditur.
III.3.   Analisis Pengaruh ROA, ROE, NPM, EPS dan EVA terhadap Harga Saham
1. Analisis Regresi Data Panel
Analisis  regresi  data  panel  adalah  untuk  melihat  ada  tidaknya  pengaruh signifikansi variabel independen, yaitu ROA, ROE, NPM, EPS dan EVA terhadap variabel dependen  yaitu  harga  saham.  Hasil  analisis  regresi  data  panel  ditunjukkan  pada Tabel 1.
-20000000 -15000000 -10000000 -5000000 0 5000000 10000000 15000000 20000000 2009 I II III IV 2010 I II III IV 2011 I II III IV SMGR INTP SMCB

## Tabel 1. Hasil analisis regresi data panel
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ROA -463.4394 106.2815 -4.360491 0.0002 ROE 45.43118 12.69964 3.577360 0.0013 NPM 409.9700 107.9373 3.798225 0.0008 EPS 17.11939 2.326743 7.357664 0.0000 EVA 0.000164 8.66E-05 1.898801 0.0683 C -2280.029 1997.414 -1.141490 0.2637
Berdasarkan  hasil  analisa  regresi  dari  data  panel  pada  Tabel  1  dapat  disusun persamaan regresi sebagai berikut:
P  =  -2280.029  -  463.4394  ROA  +  45.43118  ROE  +  409.9700  NPM  +  17.11939  EPS  + 0.000164 EVA + εit  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   (11)
2.  Uji F (simultan)
Uji  F  menunjukkan  apakah  variabel  bebas  yang  dimasukkan  dalam  model mempunyai pengaruh secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel terikatnya.
Tabel 2. Hasil analisis Uji F (simultan)
Weighted Statistics R-squared 0.955115  Mean dependent var 8192.932 Adjusted R-squared 0.943478  S.D. dependent var 4096.046 S.E. of regression 1 510.822  Sum squared resid 61629755 F-statistic 82.07605  Durbin-Watson stat 1.612866 Prob(F-statistic) 0.000000
Hasil  analisis  seperti  tercantum  pada  Tabel  2  dapat  disimpulkan  bahwa  secara simultan  variabel  ROA,  ROE,  NPM,  EPS  dan  EVA  berpengaruh  secara  signifikan terhadap harga saham, karena nilai p-value (0.000) < alpha (0.05). Hal ini berarti tolak Ho,  sehingga  variabel  bebas  secara  bersama  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap variabel tidak bebas (Harga Saham).
3.  Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  signifikansi  regresi  masing-masing  variabel independen. Jika nilai probabilitas lebih kecil dari tingkat signifikan yang diharapkan (α =  5%),  maka  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  variabel  dependen  dengan independennya tertentu secara parsial.

## Tabel 3. Hasil analisis Uji t
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ROA -463.4394 106.2815 -4.360491 0.0002 ROE 45.43118 12.69964 3.577360 0.0013 NPM 409.9700 107.9373 3.798225 0.0008 EPS 17.11939 2.326743 7.357664 0.0000 EVA 0.000164 8.66E-05 1.898801 0.0683 C -2280.029 1997.414 -1.141490 0.2637
Hasil uji-t menunjukkan bahwa nilai p-value pada ROA, ROE, NPM, EPS berturut- turut  (0.0002;  0.0013;  0.0008;  0.0000)  <  alpha  (0.05),  maka  tolak  Ho,  sehingga  ROA, ROE,  NPM,  EPS  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  tidak  bebas (Harga Saham). Nilai p-value pada EVA (0.0683) > alpha (0.05) maka berarti terima Ho, sehingga  EVA  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  tidak bebas.

## 4.  Uji R 2 (Koefisien Determinasi)
Uji  R 2 menunjukkan  seberapa  besar  model  mampu  menjelaskan  variabilitas variabel  independen.  R 2 adalah  koefisien  determinasi  yang  mengukut  besarnya pengaruh variabel independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen.
Tabel 4. Hasil analisis Uji R 2

## Weighted Statistics
R-squared 0.955115 Mean dependent var 8192.932 Adjusted R-squared 0.943478 S.D. dependent var 4096.046 S.E. of regression 1510.822 Sum squared resid 61629755 F-statistic 82.07605 Durbin-Watson stat 1.612866 Prob(F-statistic) 0.000000
Estimasi  memberikan  hasil  R 2 sebesar  0.95  yang  menunjukkan  bahwa  terjadi hubungan  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Variabel independen  yang  ada  pada  regresi  ini  mampu  menjelaskan  sebesar  95.51%  pola pergerakan harga saham pada sektor industri semen, sedangkan 4.49 % kemungkinan terkait faktor lain yang tidak dijelaskan ke dalam model ini.

## III.4.  Implikasi Manajerial
Rasio  keuangan  merupakan  acuan  bagi  para  investor,  karena  rasio  ini memberikan  gambaran  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan.  Sehingga  para  investor tidak  salah  dalam  melakukan  investasi  dalam  suatu  perusahaan  yang  akan meningkatkan keuntungan bagi investor.
1. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  rasio  profitabilitas  memberikan  pengaruh yang signifikan terhadap haga saham sehingga rasio ini baik digunakan oleh investor untuk  memprediksi  harga saham.  Investor  sebaiknya  selalu  memperhatikan  dan menggunakan  informasi  tentang  kinerja  perusahaan  dari  sisi  rasio  profitabilitas, karena  informasi  tersebut  mempunyai  pengaruh  terhadap  harga  saham perusahaan.  Hal  ini  dimaksudkan  agar  investor  dapat  mengambil  keputusan  yang tepat dalam memilih suatu peusahaan untuk berinvestasi.
2. Hasil penelitian menyatakan bahwa EVA tidak berpengaruh signifikan secara parsial terhadap  harga  saham  dengan  nilai  signifikasi  0.0683.  Hal  tersebut  berarti  tidak memberikan gambaran bagi investor mengenai harga saham yang diperoleh dalam suatu  periode.  Tetapi  secara  simultan  EVA  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap harga  saham  sebesar  0.0000,  sehingga  EVA  memberikan  tolak  ukur  seberapa  jauh perushaaan  telah  memberikan  nilai  tambah  kepada  pemegang  saham  dalam periode tertentu. Sehingga, jika para manajer memfokuskan pada EVA, maka para
manajer  akan  konsisten  dalam  mengelola  perusahaan  untuk  memaksimalkan kekayaan pemegang saham.
3. Bagi  perusahaan  dalam  mengendalikan  kinerja  perusahaan  juga  harus memperhatikan  tentang  rasio  rasio  profitabilitas,  sehingga  perusahaan  tersebut senantiasa  diperhatikan  oleh  para  investor.  Perusahaan  yang  mempunyai  kinerja keuangan baik  akan  berdampak  pada  harga  sahamnya  akan  semakin  baik,  dengan demikian jika harga saham perusahaan naik maka keuntungan akan dapat dinikmati oleh perusahaan maupun oleh investor.

## IV. Kesimpulan
Kondisi rasio profitabilitas (ROA, ROE, NPM, EPS) pada sub sektor industri semen memperoleh  nilai  rasio  profitabilitas  yang  berfluktuasi.  Pada  dasarnya  dari  ketiga perusahaan semen tersebut memperoleh nilai rasio diatas rata-rata. Kondisi Economic Value Added pada sub sektor industri semen rata-rata memperoleh kinerja yang positif artinya perusahaan mampu memberikan nilai tambah kepada investor.
Secara  simultan  variabel  ROA,  ROE,  NPM,  EPS  dan  EVA  berpengaruh  secara signifikan terhadap harga saham, karena nilai p-value (0.000) < alpha (0.05) maka tolak Ho  sehingga  variabel  bebas  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel  tidak bebas  (Harga  Saham).    Secara  parsial,  rasio  profitabilitas  yang  terdiri  dari  ROA,  ROE, EPS,  dan  NPM  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  ini  ditunjukkan melalui  uji  T  nilai  p-value  pada  ROA,  ROE,  NPM,  EPS  berturut-turut  (0.0002;  0.0013; 0.0008; 0.0000) < alpha (0.05), maka Tolak Ho. Nilai p-value pada EVA (0.0683) > alpha (0.05)  maka  terima  Ho  sehingga  EVA  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham.

## V. Daftar Pustaka
[ASI]  Asosiasi  Semen  Indonesia.  2013.  Penjualan  semen  pada  tahun  2010-2012 triwulan I, II dan III [Internet]. Tersedia pada: www.asi.or.id, 2013
Irham F. 2012. Pengantar Pasar Modal . Bandung [ID]: Alpabeta.
Gujarati DN, Porter DC. 2010 . Dasar-Dasar Ekonometrika . Jakarta [ID]: Salemba Empat. Kamaludin, Indriani R. 2012. Manajemen Keuangan ‘Konsep Dasar dan Penerapannya” . Edisi Revisi. Bandung [ID]: Mandar Maju.
Keown  AJ.  2004. Manajemen  Keuangan:  Prinsip-prinsip  dan  Aplikasi .  Edisi  9.  Jakarta [ID]: PT Indeks Kelompok Gramedia.
Tunggal  AW.  2008. Economic  Value  Added  (EVA)  Teori,  Soal  dan  Kasus .  Jakarta  [ID]: Haravindo.
www.idx.co.id,  2013
www.holcim.co.id, 2013 www.indocement.co.id, 2013 www.semengresik.com, 2013