## THE INFLUENCE OF COMPANY SIZE, INSTITUTIONAL OWNERSHIP, AND INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) ON COMPANY VALUE THROUGH CAPITAL STRUCTURE AS AN INTERVENING VARIABLE
Ardian Tri Monit 1 , Fitri Yeni 2 , M. Afuan 3 1,2,&3 Universitas Putra Indonesia YPTK Padang Email: ardiantrimonit1@gmail.com

## ABSTRACT
Company  Value  in  manufacturing  firms  listed  on  the  BEI  is  influenced  by  Institutional Ownership,  Investment Opportunity  Set  (IOS),  and  Company  Size  via  Capital  Structure  as  an  intervening  variable  during  the  period 2018-2022, according to the findings of this study. Quantitative exploration methods are employed. The sample for this analysis comprised 224 regional organizations that were  listed on the IDX during the period of 2018- 2022.  To  choose  the  exploration  test,  purposive  examining  was  utilized,  which  eventually  brought  about  56 organizations  being  gotten.  The  information  examination  strategy  utilized  is  different  direct  relapse  with  the assistance  of  the  spss  25  program.  The  examination  results  give  proof  that  organization  size  to  some  extent affects  capital  design,  institutional  proprietorship  to  some  degree  affects  capital  construction,  venture opportunity  set  (ios  )  somewhat  affects  capital  design,  organization  size,  institutional  possession,  speculation opportunity  set  (ios)  and  capital  construction  to  some  degree  affects  organization  esteem,  organization  size, institutional  possession  and  speculation  opportunity  set  (ios)  to  some  degree  doesn't  altogether  affect organization esteem through capital design as a mediating variable recorded on the Indonesian Stock Trade.
Keywords: Company Value; Company Size; Institutional Ownership; Investment Opportunity Set (IOS); Capital Structure

## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, DAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MELALUI STRUKTUR MODAL SEBAGAI INTERVENING

## ABSTRAK
Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dipengaruhi oleh Kepemilikan Institusional, Investment Opportunity Set (IOS), dan Ukuran Perusahaan melalui Struktur Modal sebagai variabel intervening selama periode 2018-2022, berdasarkan temuan penelitian ini. Metode eksplorasi kuantitatif digunakan. Sampel untuk analisis ini adalah 224 organisasi daerah yang terdaftar di BEI selama periode 2018-2022. Untuk memilih uji  eksplorasi  digunakan  pengujian  purposif  yang  akhirnya  diperoleh  56  organisasi.  Strategi  pemeriksaan informasi  yang  digunakan  berbeda  dengan  direct  relapse  dengan  bantuan  program  spss  25.  Hasil  pemeriksaan memberikan bukti bahwa ukuran organisasi sampai batas tertentu mempengaruhi rancangan modal, kepemilikan institusional  sampai  taraf  tertentu  mempengaruhi  pembangunan  modal,  rangkaian  peluang  usaha  (ios)  agak mempengaruhi rancangan modal, ukuran organisasi, kepemilikan institusional, rangkaian peluang spekulasi (ios) dan  pembangunan  modal.  sampai  taraf  tertentu  mempengaruhi  penghargaan  organisasi,  ukuran  organisasi, kepemilikan  institusional  dan  set  peluang  spekulasi  (ios)  sampai  taraf  tertentu  tidak  seluruhnya  mempengaruhi penghargaan  organisasi  melalui  desain  modal  sebagai  variabel  mediasi  yang  tercatat  pada  Perdagangan  Efek Indonesia.
Kata  Kunci :  Nilai  Perusahaan;  Ukuran  Perusahaan;  Kepemilikan  Institusional; Investment  Opportunity  Set (IOS); Struktur Modal

## PENDAHULUAN
Peran  investor  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  perkembangan  pasar  saham  Indonesia.  Oleh karena  itu,  investor  harus  berhati-hati  saat  menawarkan  investasi  dan  mengumpulkan  informasi  tentang perusahaan  tempat  mereka  ingin  melakukan  investasi.  Memulai  bisnis  melibatkan  penetapan  tujuan  yang berbeda,  dengan  tujuan  utama  adalah  untuk  mencapai  pendapatan  setinggi  mungkin.  Tujuan  perusahaan  yang kedua  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Korporasi  bertujuan  untuk  memaksimalkan  pendapatan  dan meningkatkan  nilai  perusahaan  untuk  menguntungkan  pemegang  saham  dan  menjaga  keberlanjutan  operasi bisnis dan kesejahteraan pemegang saham dalam jangka panjang. Tujuan utamanya adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan, yang tercermin dalam harga sahamnya.
5.29 3.97 4.75 4.54 4.75 3.8 4.3 4.8 5.3 2018 2019 2020 2021
2022

## Rata - Rata PBV

## Gambar 1. Rata - Rata PBV
Berdasarkan  Gambar  1,  rata-rata  pertumbuhan  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2018-2022 mengalami fluktuasi. Tercatat rata-rata Nilai Perusahaan manufaktur  pada  tahun  2018  sebesar  5,29  ini  merupakan  yang  tertinggi  selama  periode  penelitian.  dan  turun drastis  pada  tahun  2019  menjadi  3,97  ini  dikarenakan  adanya  fenomena  wabah  covid-19  yang  mengakibatkan hampir  seluruh  perusahaan  gagal  memaksimalkan  Nilai  Perusahaan  sehingga  perekonomian  di  Indonesia menjadi  tidak  stabil.  Kemudian  pada  tahun  2020  mengalami  kenaikan  yang  cukup  signifikan  menjadi  4,75. Namun, kembali mengalami penurunan pada tahun 2021 sebesar 4,54 dan pada tahun 2022 kembali mengalami sedikit kenaikan menjadi 4,75. Jadi dapat dilihat nilai rata-rata PBV tertinggi perusahaan terjadi pada tahun 2018 sebesar 5,29. Sedangkan nilai rata-rata PBV terendah terjadi pada tahun 2019 sebesar 3,97.
Manajemen  perusahaan  bertujuan  untuk  mengoptimalkan  nilai  pemegang  saham,  yang  menunjukkan kinerja perusahaan yang kuat dan prospek masa depan yang menjanjikan. Perusahaan dengan nilai tinggi dapat menarik investor, sehingga meningkatkan permintaan atas sahamnya, yang pada gilirannya meningkatkan harga saham  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  secara  keseluruhan.  Meningkatkan  nilai  perusahaan  tidak  hanya bergantung  pada  perolehan  keuntungan  yang  besar  atau  maksimal.  Selain  metrik  keuangan  seperti  laba  bersih dan  penjualan,  elemen  non-keuangan  seperti  reputasi  bisnis,  inovasi,  keberlanjutan, dan  tata  kelola  perusahaan juga  penting  dalam  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  dan  memastikan keberlanjutan jangka panjang, manajer harus memperhatikan aspek-aspek ini. (Krisnawati and Miftah 2019)
Ukuran  perusahaan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Organisasi  yang  lebih  besar  mendapatkan keuntungan  dari ketersediaan finansial  yang  unggul,  diversifikasi  operasional,  peningkatan  skala  ekonomi,  dan reputasi  pasar  yang  kuat.  Nilai  perusahaan  dipengaruhi  faktor  seperti  manajemen,  inovasi,  dan  kondisi  pasar. Ukuran perusahaan adalah statistik yang mengklasifikasikan perusahaan berdasarkan banyak faktor seperti total aset,  nilai  pasar  saham,  dan  skala  logaritmik.  Hal  ini  membantu    memahami  ukuran  perusahaan  dalam  situasi tertentu dan memberikan gambaran yang lebih komprehensif mengenai ukuran dan potensi perusahaan di pasar dan industri tertentu (Dewantari, Cipta, and Susila 2020).
Semua  perusahaan  mempunyai  struktur  kepemilikan  saham  yang  menunjukkan  seberapa  besar kepemilikan  pemegang  saham  terhadap  perusahaan  tersebut.  Kepemilikan  institusional  salah  satunya. Kepemilikan institusional mengacu pada proporsi saham perusahaan yang dipegang oleh lembaga keuangan atau dana  investasi  besar.  Hal  ini mempengaruhi  pengawasan  tata  kelola perusahaan,  memastikan  bahwa  keputusan dibuat dengan mempertimbangkan kepentingan jangka panjang pemegang saham, dan mengurangi konflik antara manajemen dan pemegang saham (Dewi and Oktaviani 2021).
Investment  Opportunity  Sets  (IOS) memberi  perusahaan  peluang  pertumbuhan  di  masa  depan.  IOS digunakan  untuk  mengklasifikasikan  potensi  pertumbuhan  perusahaan.  Nilai  IOS  ditentukan  oleh  rencana pengeluaran yang ditetapkan manajemen untuk investasi masa depan yang diharapkan menghasilkan keuntungan melebihi  biaya  modal  ekuitas.  Perusahaan  dengan  IOS  tinggi  diyakini  bisa  menggunakan  sumber  daya  dan asetnya  untuk  menghasilkan  keuntungan  yang  maksimal,  sehingga  meningkatkan  nilai  pemegang  saham  dan kekayaan pemegang saham. (Wulanningsih and Agustin 2020).
Struktur  modal  mewakili  pembiayaan  jangka  panjang  perusahaan,  khususnya  utang  jangka  panjang, dibandingkan  ekuitasnya  sendiri.  Cadangan,  laba  ditahan, dan  modal dalam bentuk  saham  membentuk  ekuitas. Jika  kebutuhan  pembiayaan  suatu  perusahaan  tidak  dapat  dipenuhi  dengan  modal  ekuitas,  maka  perusahaan mungkin perlu mempertimbangkan pembiayaan eksternal, seperti pembiayaan utang. Namun, untuk memenuhi kebutuhan  pembiayaannya,  dunia  usaha  harus  mencari  alternatif  pembiayaan  efisien.  Struktur  modal  optimal mencerminkan  keseimbangan  antara  ekuitas  dan  hutang  yang  memungkinkan  suatu  perusahaan    mencapai keuntungan yang optimal (Nugraha, Susanti, and Rhamadan Setiawan 2021).
Studi  sebelumnya  telah  meneliti  secara  ekstensif  isu  nilai  perusahaan.  Struktur  modal  merupakan variabel  perantara dalam  penyelidikan  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan.  (Prayitno,  Van  Rate, and  Tulung  2022)  menunjukkan  besarnya  korporasi  berdampak  pada  nilainya.  Semakin  besar  perusahaan, manajemen  memiliki  akses  dan  fleksibilitas  yang  lebih  besar  dalam  memilih  opsi  pendanaan.  Hal  ini memungkinkan mereka untuk mengoptimalkan nilai perusahaan dengan memilih sumber pendanaan yang efisien dan  diversifikasi  risiko  yang  lebih  baik.  (Kolamban,  Murni,  and  Baramuli  2020)  menemukan  bahwa  ukuran suatu perusahaan tidak mempengaruhi nilainya. Faktor mempengaruhi kepemilikan institusional berdampak pada nilai  perusahaan,  menurut  (Cristofel  and  Kurniawati  2021).  (Nur  Ajiza  and  Nafisatul  Mar’ah  2019) menyimpulkan  faktor  yang  mempengaruhi  kepemilikan  institusional  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Penelitian  (Ariyanti,  Novitasari,  and  Widhiastuti  2022)  mengungkapkan  IOS  berdampak  pada  nilai  suatu perusahaan.  (Ariyanti  et  al.  2022)  menekankan  Penggunaan  iOS  atau  teknologi  informasi  lainnya  dapat  secara signifikan mempengaruhi nilai suatu perusahaan melalui efisiensi operasional yang lebih tinggi, inovasi produk dan layanan, peningkatan citra merek, serta akses ke pasar global dan peluang pertumbuhan.
Penelitian  untuk  menyelidiki  pengaruh  gabungan  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  institusional,  dan IOS  pada  struktur  modal  dengan  mengumpulkan  bukti-bukti  yang  relevan.  Untuk  mempelajari  dan mengumpulkan data eksperimen tentang interaksi antara ukuran perusahaan, kepemilikan institusional, IOS, dan struktur  modal  berkaitan  nilai  perusahaan.  Mengkaji  hubungan  antara  nilai  perusahaan,  kepemilikan institusional, dan IOS, dengan struktur modal sebagai mediatornya.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Nilai Perusahaan
Evaluasi investor mencerminkan pandangan mereka terhadap pencapaian perusahaan dan prospek masa depan. Nilai perusahaan mewakili perkiraan peningkatan kekayaan perusahaan di masa depan. Rasio PBV  merupakan indikator  untuk  mengevaluasi  nilai  perusahaan.  Rasio  harga  terhadap  buku  adalah  metrik  yang  mengevaluasi nilai  pasar  perusahaan  sehubungan  dengan nilai  buku  per  sahamnya.  Total  aset  dikurangi  total  liabilitas  dibagi jumlah saham beredar adalah nilai buku per saham. Rasio PBV memperlihatkan kemampuan perusahaan untuk menciptakan  nilai  sehubungan  dengan  modal  yang  ditanamkan  oleh  pemegang  sahamnya.  Ketika  rasio  PBV meningkat,  kepercayaan  pasar  terhadap  kemampuan  penciptaan  nilai  perusahaan  juga  meningkat.  (Bleszynski, Purwanto, and Widati 2020).
Rumus menghitung nilai perusahaan sebagai berikut:

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan dikategorikan berdasarkan kriteria berbeda, termasuk total aset, skala logaritmik, nilai pasar saham,  dan  metrik  terkait  lainnya.  Namun,  secara  umum,  perusahaan  sering  kali  dibagi  menjadi  tiga  kategori utama berdasarkan total asetnya: perusahaan besar, perusahaan menengah, dan perusahaan kecil. Ini membantu memahami posisi relatif perusahaan di pasar (Khamisah, Nani, and Ashsifa 2020).
Rumus memnghitung ukuran perusahaan:

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional menggambarkan status pemegang saham di lembaga keuangan besar termasuk bank, agen asuransi, dan perusahaan investasi. Semakin tinggi konsentrasi kepemilikan saham dalam perusahaan oleh institusi  ini,  semakin  efektif dan  efisien  pengendalian  pemilik,  karena manajemen  cenderung  lebih  berhati-hati dalam menjalankan kepentingan pemegang saham. Karena lembaga-lembaga ini memiliki saham yang signifikan di  perusahaan  kami,  mereka  mempunyai  insentif  untuk  memantau  dan  mempengaruhi  keputusan  manajemen untuk  memastikan  bahwa  keputusan  tersebut  dibuat  dengan  mempertimbangkan  kepentingan  jangka  panjang pemegang saham kami. Hal ini membantu  meningkatkan kinerja bisnis dan mencapai tujuan bisnis yang lebih baik (Sari and Handini 2021).
Rumus menghitung kepemilikan institusional yaitu:

## Investment Opportunity Set (IOS)
IOS merupakan bagian nilai perusahaan dan mencerminkan keputusan kebijakan investasi di masa mendatang. Tujuan IOS adalah untuk mendorong pertumbuhan suatu perusahaan dengan mengalokasikan pendanaan sumber daya  internal  perusahaan  untuk  membiayai  seluruh  kegiatan  reinvestasi  perusahaan.  Penggunaan  dana  internal dipilih karena  risiko dan biayanya relatif lebih rendah dibandingkan penggalangan dana  eksternal. Penggunaan dana  internal  memungkinkan  perusahaan  untuk  menghindari  ketergantungan  pada  utang  atau  modal  eksternal dan  mempertahankan  kendali  yang  lebih  besar  atas  operasi  dan  pengambilan  keputusan  perusahaan.  Hal  ini membantu perusahaan  mencapai pertumbuhan  berkelanjutan dan memaksimalkan nilai pemegang saham dalam jangka panjang (Hidayat, Danial, and Jhoansyah 2019). Rumus menghitung ukuran perusahaan:

## Struktur Modal
Nilai  perusahaan  dan  harga  saham  dapat  dioptimalkan  dengan  struktur  modal  yang  tepat.  Pembiayaan  hutang mempunyai  biaya  yang  jelas:  biaya  bunga.  Struktur  modal  mencerminkan  proporsi  utang  untuk  membiayai investasi  bisnis  (Profitabilitas,  Ukuran,  and  Taslim  2021).  Memahami  struktur  modal  memungkinkan  investor untuk memahami keseimbangan risiko dan pengembalian investasi mereka serta mengenali potensi dampaknya terhadap nilai perusahaan dan harga saham. Berikut rumus menentukan besar kecilnya perusahaan:

## Kerangka Konseptual
Hubungan antar variabel dapat dijelaskan dengan menggunakan kerangka konseptual. Ukuran perusahaan, kepemilikan institusional, dan IOS merupakan variabel independen. Nilai perusahaan merupakan variabel terikat. Dalam hal ini variabel struktur modal sebagai perantara.
H4
H8 H1 H9 H7 H2 H3 H10 H6

## H5 Gambar 2. Kerangka Konseptual
Hubungan  pengaruh  variabel  X1,  X2,  dan  X3  terhadap  variabel  Y  ditunjukkan  pada  Gambar  2.  Pengaruh tersebut dipertahankan melalui variabel intervening Z.

## METODE PENELITIAN
Penulis  menggunakan  sumber  data  sekunder,  seperti  informasi  yang  dikumpulkan  pada  saat  tertentu  untuk mencerminkan  keadaan  dan  kejadian  pada  saat  itu.  Data  yang  digunakan  bersifat  kuantitatif,  direpresentasikan secara  kuantitatif,  menunjukkan  nilai-nilai  angka  atau  variabel  yang  terkandung  di  dalamnya.  Penelitian mengandalkan  data  sekunder  yang  diambil  dari  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang  tersedia  online  di www.idx.co.id tahun 2018–2022.
Populasi
Ukuran Perusahaan (X1) Kepemilikan Institusional (X2)
Investment Opportunity Set (X3)
Struktur Modal (Z) Nilai Perusahaan (Y)
Populasi mengacu pada keseluruhan individu, tindakan, atau item yang menjadi subjek penyelidikan atau yang ingin diteliti oleh peneliti. Hal ini mencakup setiap orang atau unsur yang mempunyai sifat atau sifat yang runtut dengan  tujuan  observasi  yang  akan  dilakukan.  Analisis  ini  dibatasi  pada  perusahaan  manufaktur  di  BEI  tahun 2018 - 2022. Populasi penelitian mencakup 224 perusahaan manufaktur di BEI tahun 2018 – 2022 (Isnawati and Widjajanti 2019).

## Sampel
Pengambilan  sampel  mengacu  pada  teknik  atau  prosedur  di  mana  seorang  peneliti  secara  sistematis  memilih sekumpulan elemen atau individu yang mewakili sebagian atau lebih kecil dari populasi tertentu. Sampel dipilih dengan tujuan untuk dijadikan subjek observasi atau eksperimen dalam penelitian. Proses pemilihan sampel ini dimaksudkan  agar  dapat  mewakili  populasi    sehingga  hasil    sampel    dapat  digeneralisasikan  atau  diterapkan pada  populasi  yang  lebih  besar (Firmansyah  and  Dede  2022).  Berikut  rincian  prosedur  purposive  sampling untuk memilih sampel penelitian tahun 2018–2022 sesuai dengan Tabel 1, dengan fokus perusahaan manufaktur di BEI: Usaha manufaktur di BEI periode tahun 2018 hingga 2022. Usaha manufaktur yang melakukan IPO di BEI melalui IPO tahun 2018 - 2022. Badan usaha bidang manufaktur yang tidak bertransaksi dalam mata uang Rupiah.  Bisnis  manufaktur  menyediakan  laporan  keuangan  komprehensif  untuk  tahun  2018-2022.  Usaha manufaktur  yang  melaporkan  laba  setiap  tahunnya  dari  tahun  2018  hingga  2022.  Sesuai  kriteria,  maka  dipilih sampel 56 perusahaan.

## Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel
No. Keterangan Jumlah 1 Perusahaan sektor  manufaktur  yang  terdaftar  secara  berturut-turut  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018-2022 224 2 Perusahaan sektor manufaktur yang baru IPO diatas tahun 2018 (71) 3 Perusahaan manufaktur yang menggunakan mata uang dollar (23) 4 Perusahaan sektor manufaktur yang tidak melaporkan keuangan secara lengkap pada periode 2018-2022 (5) 5 Perusahaan manufaktur yang terus mendapatkan laba secara berturut-turut pada periode 2018-2022 (67) Jumlahi Perusahaan i 56 Jumlah data dalam 5 tahun penelitian 280
Sumber : www,idx,co,id

## Teknik Analisis Data Analisis Deskriptif
Statistik  deskriptif  merupakan  teknik  statistik  untuk  mengkaji  data  dengan  mendeskripsikan  atau mendemonstrasikannya pada saat pengumpulannya, tanpa bertujuan membuat kesimpulan atau generalisasi yang menyeluruh. Statistik deskriptif yang digunakan adalah maksimum, minimum, nilai mean, dan standar i deviasi.

## Uji Asumsi Klasik
Pengujian  asumsi  klasik  memastikan  bahwa  hasil  estimasi  akurat  secara  ekonometrik  dengan  memverifikasi bahwa  pendekatan  tersebut  sejalan  dengan  teori  ekonomi.  Peneliti  memakai  pengujian  asumsi  konvensional meliputi uji normalitas, multikolinearitas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis regresi linier berganda merupakan metode statistik yang didalamnya terdapat beberapa variabel bebas. Oleh karena itu, uji ini dilakukan apabila total variabel bebasnya dua atau lebih. Analisis regresi linier berganda dipergunakan  ketika  penulis  mengasumsikan  keadaan  variabel  dependen  meningkat  atau  menurun,  dengan asumsi nilai variabel independen juga meningkat atau menurun.

## Uji Hipotesis
Dampak  keseluruhan  variabel  independen  terhadap  dependen  diperkirakan  dengan  uji  hipotesis.  Pengujian hipotesis merupakan rumusan sementara terhadap sesuatu yang membantu menjelaskan suatu hal, dan juga dapat memberikan  petunjuk  dan  arahan  untuk  penyelidikan  lebih  lanjut.  Berbagai  alat  statistik,  termasuk  uji-t,  uji-f, koefisien determinasi (r 2 ), dan analisis rute, digunakan penelitian ini. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Statistik Deskriptif
Gambaran mengenai informasi variabel penelitian secara deskriptif pada Tabel 2.
Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation X1 280 25.95 33.66 28.9079 1.65295 X2 280 .32 1.00 .7547 .14727 X3 280 .07 21500.00 103.4535 1285.71458 Y 280 .05 56.79 2.7516 5.66153 Z 280 .00 5.44 .7195 .72094 Valid N (listwise) 280
Sumber: Data sekunder (diolah) SPSS 25
Data penelitian dari Tabel 2 menunjukkan terdapat lima variabel yang diamati: Investment Opportunity Set (X3), Struktur  Modal  (Z),  Nilai  Perusahaan  (Y),  Ukuran  Perusahaan  (X1),  dan  Kepemilikan  Institusional  (X2). Terdapat 280 observasi untuk setiap variabel yang diambil dari 56 sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018 hingga 2022.
Sedangkan  standar  deviasi  Nilai  Perusahaan  (Y)  1,10  dan  rentangnya  -3,00  hingga  4,04.  Nilai  rata- ratanya 0,29. Rata-rata 3,36 dan standar deviasi 0,05 mencirikan rentang nilai Ukuran Perusahaan (X1) berkisar 3,26  hingga  3,52.  Terdapat  deviasi  standar  0,22  dan  rata-rata  -0,30  untuk  Kepemilikan  Institusional  (X2), bernilai antara -1,14 dan 0,00. Rata-rata 2,57 dan deviasi standar 1,14 mencirikan Kumpulan Peluang Investasi (X3), yang nilainya berkisar -2,66 hingga 9,98. Terakhir, standar deviasi 0,85 dan rata-rata -0,67, Struktur Modal (Z) berkisar -2,66 hingga 1,69.
Informasi ini memberikan gambaran tentang distribusi dan karakteristik data dalam setiap variabel yang diteliti tersebut.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Model 1
Tabel 3. Hasil Pengujian Normalitas Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 280 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .79940649 Most Extreme Differences Absolute .028 Positive .028 Negative -.024 Test Statistic .028 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. d. This is a lower bound of the true significance. Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Pada  pengujian Kolmogorov-Smirnov yang  terdapat  dalam  Tabel  3,  nilai  signifikansi  0.20,  >  level signifikansi,  yaitu  0.05.  Dalam  konteks  ini,  karena  nilai  signifikansi  (0.20)  >  tingkat  signifikansi  (0.05).  Dari hasil  tersebut,  sepertinya  data  untuk  penelitian  mendekati  normal.  Dengan demikian,  uji Kolmogorov-Smirnov tidak menutup kemungkinan data berdistribusi normal.
Model 2
Tabel 4. Hasil Pengujian i Normalitas Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 280 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .92258813 Most Extreme Differences Absolute .074 Positive .074 Negative -.043 Test Statistic .074 Asymp. Sig. (2-tailed) .001 c Monte Carlo Sig. (2-tailed) Sig. .090 d 99% Confidence Interval Lower Bound .083 Upper Bound .097 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction. d. Based on 10000 sampled tables with starting seed 2000000. Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Nilai signifikansi yang dicapai pada uji Kolmogorov-Smirnov seperti terlihat pada Tabel 4 sebesar 0,90 >  taraf  signifikansi  yaitu  0,05.  Mengingat  tingkat  signifikansi  yang  diberikan  (0,05)  <  nilai  0,90,  maka  hal  ini berlaku. Jadi, dikatakan data untuk analisis mendekati normal. Dengan demikian, uji Kolmogorov-Smirnov tidak menutup kemungkinan data berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Model 1
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) UP .910 1.099 KI .934 1.071 IOS .974 1.027 a. Dependent Variable: SM
Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari Tabel 5, variabel independen memiliki koefisien korelasi di bawah 10, yang menunjukkan bahwa setiap variabel independen aman dari gejala multikolinearitas.

## Model 2
Tabel 6. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) UP .805 1.242 KI .925 1.081 IOS .971 1.029 SM .884 1.131 a. Dependent Variable: NP
Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Tabel  6  memperlihatkan  nilai  toleransi  dan  nilai  VIF  keempat  variabel  independen  (X1LN,  X2LN, X3LN,  dan  ZLN)  masing-masing  >  0,1  dan  <  10.  VIF  1,081  (<  10),  nilai  toleransi  0,925  (>  0,1),  dan  X2LN semuanya  dipertimbangkan.  VIF  1,029  (<10),  nilai  toleransi  0,971  (>  0,1),  dan  X3LN  semuanya  ditunjukkan. Bersamaan  dengan  itu,  VIF  untuk  ZLN  1,131  (<  10),  dan  nilai  toleransinya  adalah  0,884  (>  0,1).  Karena koefisien korelasi total < 10, tidak ada tanda-tanda multikolinearitas pada salah satu variabel independen.

## Uji Heteroskedastisitas
Model 1
Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25

## Gambar 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan Gambar 3, terlihat bahwa penyebaran sampel pada scatterplot sudah merata ke arah positif maupun negatif. Tidak adanya gejala heteroskedastisitas pada seluruh variabel penelitian berarti dapat dimasukkan dalam model regresi linier berganda.

## Model 2

## Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25 Gambar 4. Hasil Uji Histogram
Terlihat  dari  Gambar  4  scatterplot  menampilkan  distribusi  data  positif  dan  negatif  yang  merata.  Tidak  adanya gejala  heteroskedastisitas  pada  seluruh  variabel  penelitian  berarti  dapat  dimasukkan  model  regresi  linier berganda.

## Uji Autokorelasi
Model 1
Tabel 7. Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .340 a .116 .106 .34906 .506
a. Predictors: (Constant), IOS, KI, UP b. Dependent Variable: SM Sumber : Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari nilai statistik Durbin-Watson 0.506 terdapat dalam Tabel 7, dapat dilihat bahwa nilai antara 1 dan 3, yaitu dalam  rentang  -2  <  0.506  <  2.  Membuktikan  kondisi  non  autokorelasi  terpenuhi.  Data  ditetapkan  bebas  gejala autokorelasi dan tidak ditemukan gejala sisa.
Model 2
Tabel 8. Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .552 a .305 .295 .40358 .712
a. Predictors: (Constant), SM, KI, IOS, UP b. Dependent Variable: NP Sumber: Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari nilai statistik Durbin-Watson 0.712 terdapat dalam Tabel 8, dapat dilihat bahwa nilai di antara 1 dan 3, yaitu dalam  rentang  -2  <  0.712  <  2.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  asumsi  non-autokorelasi  terpenuhi.  Disimpulkan tidak ada gejala autokorelasi residual, dan data tersebut bebas dari gejala autokorelasi.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Tabel 9 menunjukkan hasil uji regresi linear berganda untuk Model I.
Tabel 9. Hasil Regresi Berganda Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kepemilikan Institusional dan Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Struktur Modal
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -8.063 1.295 -6.225 .000 UP 5.379 .896 .356 6.000 .000 KI .368 .226 .095 1.630 .104 IOS -.034 .042 -.045 -.790 .430
a. Dependent Variable: SM
Sumber: Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari persamaan model regresi linear berganda yang diberikan: Z =  0.356 X 1 + 0.095 X 2 - 0.045 X 3 e Disimpulkan  sebagai berikut:  (1)  Koefisien  b 1 adalah  0.356,   yang  berarti:  Ketika  ukuran  perusahaan (X1)  observasi  ke-i  dan  periode  ke-t  naik  1,  struktur  modal  (Z)  naik  0.356,  asumsi  variabel  kepemilikan institusional  dan  Investment  Opportunity  Set  diabaikan.  (2)  Koefisien  b 2 dalah  0.095,  yang  berarti:  Ketika kepemilikan  institusional  (X2)  observasi  ke-i  dan  periode  ke-t  naik  1,  struktur  modal  (Z)  naik  0.095,  asumsi variabel  ukuran  perusahaan  dan  investment  opportunity  set  diabaikan.  (3)  Koefisien  b 3 adalah  -0.045,  yang berarti: Ketika Investment Opportunity Set (X3) observasi ke-i dan periode ke-t naik 1, struktur modal (ZZ) turun 0.045, asumsi variabel ukuran perusahaan dan kepemilikan institusional diabaikan.
Tabel 10. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kepemilikan Institusional dan Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Intervening
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -6.406 1.599 -4.006 .000 UP 4.240 1.102 .216 3.847 .000 KI .694 .262 .138 2.645 .009 IOS .428 .049 .444 8.702 .000 SM .149 .070 .115 2.146 .033
a. Dependent Variable: NP Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Tabel 10 menampilkan hasil uji regresi linear berganda untuk Model 2.  Dari persamaan model regresi linear berganda yang diberikan:
Y = 0.216 X 1 + 0.138 X 2 + 0.444 X 3 + 0.115 Z + e
e-ISSN 2580-3743
Disimpulkan  sebagai  berikut: (1)  Koefisien  b 1 adalah  0.216,  yang  berarti: Ketika  ukuran  perusahaan (X 1 )  observasi  ke-i  dan  periode  ke-t  naik  1,  nilai  perusahaan  (Y)  naik  0.216,  asumsi  variabel  kepemilikan institusional,  IOS,  dan  struktur  modal  diabaikan. (2)  Koefisien  b2b2  adalah  0.138,  yang  berarti: Ketika kepemilikan  institusional  (X2)  observasi  ke-i  dan  periode ke-t  naik 1, nilai  perusahaan (Y)  naik 0.138,  asumsi variabel  ukuran  perusahaan,  IOS,  dan  struktur  modal  diabaikan. (3)  Koefisien  b 3 adalah  0.444,  yang  berarti: Ketika Investment Opportunity Set (X3) observasi ke-i dan periode ke-t naik 1, nilai perusahaan (Y) naik 0.444, asumsi  variabel  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  institusional,  dan  struktur  modal  diabaikan. (4)  Koefisien  b 4 adalah  0.115,  yang  berarti: Ketika  Struktur  Modal  (Z)  observasi  ke-i  dan  periode ke-t naik  1, nilai  perusahaan (Y)  naik  0.115,  asumsi  variabel  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  institusional,  dan  investment  opportunity  set diabaikan.

## Pengujian Hipotesis
Uji Secara Parsial (Uji t) Model 1
Tabel 11. Pengujian Secara Parsial (Uji t) Variabel X ke Z
Faktor Independen t hitung t tabel Signifikan Ukuran Perusahaan 6.000 1.968 0.000 Kepemilikan Institusional 1.630 1.968 0.104 Investment Opportunity Set (IOS) -0.790 1.968 0.430
Sumber: Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari  hasil  uji  T  di  Tabel  11  dapat  disimpulkan  bahwa:  Pertama,  topik  ukuran  perusahaan,  kita  melihat  nilai  t 6.000 lebih tinggi dibandingkan dengan nilai t esensial (t tabel) 1.968. Selain itu, nilai p yang mewakili tingkat signifikansi  0,00,  <  tingkat α ditetapkan  0,05.  Dari  segi  struktur  modal,  ukuran  perusahaan  dipengaruhi  secara positif  dan  statistik  oleh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  (H0  ditolak).  Kedua,  kepemilikan institusional  memiliki  nilai  t  1,630,  lebih  rendah dibandingkan  dengan  nilai  t  krusial  1,968.  Ditambah  lagi,  ini lebih dari ambang batas signifikansi 0,05, dengan tingkat signifikansi 0,10. Kami menerima hipotesis nol (H0) yang  menyatakan  perusahaan  manufaktur  di  BEI  mendapat  sedikit  keuntungan  dari  kepemilikan  institusional dalam hal struktur modalnya. -0,790 merupakan nilai t IOS yang < nilai t esensial 1,968 yang merupakan poin ketiga.  nilai  p-value  >  0,05  yaitu  0,43.  Asumsi  struktur  keuangan  perusahaan  manufaktur  di  BEI  tidak terpengaruh oleh IOS, merupakan hipotesis nol (H0).

## Model 2
Tabel 12. Pengujian Secara Parsial (Uji t) Variabel X ke Y
Faktor Independen t hitung t tabel Signifikan Ukuran Perusahaan 3.847 1.968 0.000 Kepemilikan Institusional 2.645 1.968 0.009 Investment Opportunity Set (IOS) 8.702 1.968 0.000 Struktur Modal 2.146 1.968 0.033
Sumber: Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari  hasil  analisis  yang  diberikan  pada  Tabel  12:  (1)  Ukuran  Perusahaan  :  Nilai  t-nilai  pada  variabel  ukuran perusahaan  3,847  >  nilai  t-nilai  kritis  (t-tabel)  1,968.  Selanjutnya  nilai  p-value  0,00  dan  tingkat  signifikansi  (α) 0,05.  disimpulkan  ada  korelasi  positif  antara  ukuran  perusahaan  dengan  nilai,  menolak  hipotesis  nol  (H0).  (2) Kepemilikan  oleh Institusi:  Nilai  t kepemilikan institusi 2,645,  > nilai  t krusial  1,968. nilai p-nya 0,009,  < nilai kritis 0,05. Kepemilikan institusional berpengaruh positif pada nilai bisnis signifikan secara statistik, hipotesis nol (H0) ditolak. Nilai t IOS 8,702 > nilai t esensial 1,968 merupakan metrik IOS ketiga. Ambang batas signifikansi 0,000,  <  0,05.  IOS  secara  signifikan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  hipotesis  nol  (H0)  ditolak.  (4)  Kerangka Keuangan  Struktur  modal  mempunyai  nilai  t-nilai  2,146  >  nilai  t-nilai  kritis  1,972.  nilai  p-value  <  nilai  kritis (0,05) yaitu 0,033. Ada hubungan positif dan signifikan secara statistik antara variabel struktur modal dengan nilai perusahaan, karena hipotesis nol (H0) ditolak.
Uji Simultan (Uji F) Model 1
Tabel 13. Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji F) X ke Z ANOVA a
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4.392 3 1.464 12.015 .000 b Residual 33.629 276 .122 Total 38.020 279
a. Dependent Variable: SM b. Predictors: (Constant), IOS, KI, UP Sumber: Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari  hasil  analisis  statistik  di  Tabel  13,  dapat  disimpulkan  bahwa  ada  hubungan  signifikan  antara  ukuran perusahaan, kepemilikan  institusional,  dan  IOS  dengan  variabel  struktur  modal.  fakta  nilai  f-hitung (12,015)  > nilai f-tabel yang relevan (2,40), tingkat signifikansi (0,000 < 0,05). Ho ditolak dan Ha diterima, menunjukkan setidaknya satu dari faktor tersebut berpengaruh signifikan pada struktur modal.

## Model 2
Tabel 14. Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji F) X ke Z
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 19.646 4 4.911 30.155 .000 b Residual 44.791 275 .163 Total 64.437 279
a. Dependent Variable: NP b. Predictors: (Constant), SM, KI, IOS, UP Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari Tabel 14, dapat dilihat bahwa nilai perusahaan berhubungan secara signifikan dengan faktor-faktor seperti ukuran,  kepemilikan  institusional,  set  peluang  investasi  (IOS),  dan  struktur  modal,  menurut  penelitian  statistik yang dilakukan di atas. Nilai f hitung (30,155 > 2,65), yang lebih tinggi dari nilai f tabel yang sesuai, dan tingkat signifikansi sangat rendah (0,000 < 0,05) menyiratkan ini. Berdasarkan bukti ini, kami mendukung Ha sebagai hipotesis  alternatif  dan  menolak  Ho,  yang  menyatakan  bahwa  variabel-variabel  ini  berdampak  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model 1
Tabel 15. Hasil Pengujian Koefisien Determinasi (R 2 ) X terhadap Z
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .340 a .116 .106 .34906 .506
a. Predictors: (Constant), IOS, KI, UP b. Dependent Variable: SM Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari  nilai  koefisien  determinasi  (R-squared)  0,106  yang  diperoleh  dalam  uji  di  Tabel  15,  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  institusional,  dan  IOS  mampu  menjelaskan  sekitar  10%  dari variasi  dalam  struktur  modal  perusahaan.  faktor  lain,  yang  tidak  diperhitungkan  dalam  model  penelitian, mungkin  mempengaruhi  struktur  modal  lebih  besar  dibandingkan  ketiga  variabel  tersebut,  yang  tidak  dapat menjelaskan sekitar 90% variasinya.

## Model 2
Tabel 16. Hasil Pengujian Koefisien Determinasi (R 2 ) X dan Z terhadap  Y
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson
1 .552 a .305 .295 .40358 .712
a. Predictors: (Constant), SM, KI, IOS, UP b. Dependent Variable: NP Sumber:Data Sekunder (diolah) SPSS 25
Dari  nilai  koefisien  determinasi  (R-squared)  0,295  yang  diperoleh  dalam  uji  di  Tabel  16,  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  institusional,  IOS,  dan  struktur  modal  mampu  menjelaskan sekitar  29%  dari  variasi  dalam  struktur  modal  perusahaan.  Jadi,  faktor  lain  mungkin  berdampak  lebih  besar terhadap struktur modal dibandingkan keempat variabel yang diteliti di sini (yaitu sekitar 71% dari total variasi).

## Analisis Jalur (Analysis Path)

## Persamaan 1
: Z = 0.356 + 0.095 – 0.045
e 𝟏 = √ 𝟏 − 𝟎 . 116 = 𝟎 . 940 Persamaan 2
: Y = 0.216 + 0.138 + 0.444 + 0,115
e2 = √ 𝟏 − 𝟎 . 𝟑 05 = 𝟎 . 833
Dari hasil analisis jalur diatas, disimpulkan: (1) Pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai bersifat langsung dan tidak langsung, dengan koefisien korelasi sebesar 0,216 menunjukkan adanya hubungan langsung. Kalikan nilai beta  X1  dan  Z  dengan  Y  untuk  mengetahui  pengaruh  tidak  langsung  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan sebagai  konsekuensi  ukuran  perusahaan.  Nilai  yang  dihasilkan  adalah  0,041.  X1  mempunyai  pengaruh keseluruhan  terhadap  Y  sama  dengan  jumlah  kontribusi  langsung dan  tidak  langsungnya,  yaitu  0,257  (0,216  + 0,041). Kepemilikan institusional mempengaruhi nilai perusahaan dalam dua cara: secara langsung (0,138) dan secara  tidak  langsung  (0,138).  0,138  berpengaruh  juga.  Dampak  tidak  langsung  kepemilikan  institusional terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal dihitung 0,095 * 0,115, dimana X2 nilai beta dan Z dan Y nilai beta  masing-masing.  Hasilnya,  total  pengaruh  faktor  langsung  dan  tidak  langsung  0,149,  yaitu  0,138  +  0,011. Mengalikan  nilai  beta  X3  ke  Z  dan  Z  ke  Y  menghasilkan  0,005  yang  merupakan  pengaruh  tidak  langsung peluang  investasi  yang  ditetapkan  melalui  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan:  0,045  *  0,115.  Dengan demikian, dampak keseluruhan X3 terhadap Y sama dengan jumlah pengaruh langsung dan tidak langsungnya, yaitu 0,449 (0,444 + 0,005).

## Pembahasan Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal
Struktur modal suatu perusahaan dipengaruhi positif oleh ukurannya, menurut penelitian. Pembiayaan eksternal, seperti  halnya  pinjaman  dalam  jumlah  besar,  lebih  umum  diperoleh  oleh  perusahaan  besar  dibandingkan perusahaan  kecil.  Rata-rata  total  neraca,  rata-rata  tingkat  penjualan,  total  penjualan,  dan  total  penjualan semuanya berkontribusi terhadap ukuran perusahaan. Investor dan pemberi pinjaman memperhitungkan ukuran perusahaan dan struktur modal.
Kesimpulan  penelitian  bahwa  struktur  modal  perusahaan  yang  lebih  besar  dipengaruhi  secara  positif dan  signifikan  oleh  ukurannya  konsisten  dengan  kesimpulan  (Rahmi  dan  Swandari  2021),  (Cover  dan  Tesis 2020), dan (Lilia et al. 2020).

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Struktur Modal
Studi  menyimpulkan  kepemilikan  institusional  meningkatkan  struktur  modal,  meskipun  hanya  sedikit.  Dengan berinvestasi secara aktif dan mengawasi manajemen dengan cermat, investor institusional dapat menentukan cara perusahaan  mengalokasikan  kasnya.  Unsur  lain  yang  dapat  mempengaruhi  kepercayaan  masyarakat  terhadap suatu perusahaan adalah kepemilikan institusional.
Analisis ini menegaskan apa yang ditunjukkan oleh penelitian lain: bahwa struktur modal hanya sedikit mengalami kemajuan akibat kepemilikan institusional. (Sabrina, Rinofah, dan Kusumawardhani 2021; Sabrina et al. 2021; Mariani 2021).

## Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  temuan  tersebut,  set  peluang  investasi  (IOS)  memiliki  pengaruh  kecil  atau  tidak  sama  sekali terhadap  struktur  modal  dan  mungkin  memiliki  efek  sebaliknya.  Struktur  modal  suatu  perusahaan  tidak terpengaruh  oleh  skor  IOS-nya,  meskipun  investor  lebih  tertarik  pada  perusahaan  dengan  skor  tinggi  karena potensi pertumbuhannya yang menjanjikan. Ada pertimbangan lebih lanjut di luar nilai IOS yang berperan lebih besar dalam pilihan ini (Adha 2022).
Konsisten  dengan  penelitian  lain,  penelitian  ini  menemukan  variabel  ios  memiliki  pengaruh  kecil namun negatif pada struktur modal (Mira dan Wulandari 2022; Yang et al. 2018; Adha 2022).

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Penelitian menunjukkan ukuran perusahaan penentu besar nilai perusahaan, dan pengaruhnya positif. Total aset suatu  perusahaan  merupakan  indikator  yang  baik  untuk  mengukur  ukurannya  karena  mencerminkan  luas  dan dalamnya aktivitas dan operasi komersial organisasi. Peningkatan ukuran perusahaan mendorong manajer untuk memilih sumber daya keuangan yang tepat guna mengoptimalkan nilai perusahaan.
Konsisten  dengan  penelitian  lain,  penelitian  menemukan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan (Amro 2019; Surdana, Endiana, dan Arizona 2020; Nugraha et al. 2021).

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  berdampak  positif  dan  signifikan  kepemilikan  institusional,  menurut  penelitian.  Salah  satu fungsi penting kepemilikan institusional adalah mengurangi kemungkinan konflik manajemen-pemegang saham. Proses  pengambilan  keputusan  manajemen  perusahaan  dipantau  secara  efektif  oleh  investor  institusi. Keterlibatan  investor  institusi  dalam  keputusan  strategis  juga  membantu  mencegah  manipulasi  pendapatan karena mereka cenderung lebih skeptis dan berhati-hati.
Kepemilikan  institusional  mempunyai  pengaruh  menguntungkan  dan  besar  terhadap  nilai  perusahaan. demikian  penelitian  dan  kajian  Asnawi,  Ibrahim,  dan  Saputra  (2019),  Br  prba  dan  Effendi  (2019),  serta  Alda Nadya Mastuti dan Prastiwi (2021).

## Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Nilai Perusahaan
Hasilnya  menunjukkan  IOS  secara  signifikan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Pilihan  investasi  IOS  positif mencakup aset lancar dan potensi investasi masa depan. IOS mencerminkan pilihan investasi yang tersedia bagi perusahaan  di  masa  depan.  Keputusan  mengenai  IOS  mencakup  nilai  saat  ini  dan  investasi  di  masa  depan, dengan implikasi fleksibel terhadap pertumbuhan. Penting untuk dicatat bahwa perusahaan yang memiliki IOS yang kuat tidak selalu merupakan usaha kecil atau menengah, karena bahkan perusahaan yang berkembang bisa aktif dalam riset dan pengembangan.
Wahasusmiah  dan  Arshinta  (2022),  Kolibu,  Saerang,  dan  Maramis  (2020),  serta  Wijaya  dan  Suganda (2020) menemukan IOS secara signifikan meningkatkan nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  secara  signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  lebih  besar,  menurut  penelitian. Perbandingan  saham  preferen,  saham  biasa,  utang  jangka  pendek,  dan  jangka  panjang  perusahaan  tercermin dalam struktur modalnya. Manajer keuangan perlu memiliki keterampilan dan keahlian untuk mengoptimalkan struktur modal ini. Struktur modal memberikan gambaran tentang bagaimana perusahaan mendanai investasinya, dan  pemahaman  terhadap  struktur  modal  memungkinkan  investor  untuk  menilai  keseimbangan  risiko  dan pengembalian modal perusahaan (Profitabilitas et al. 2021).
Struktur  modal  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  menurut  beberapa penelitian. (Mudjijah, Khalid, dan Astuti 2019; Amro 2019; Nurhayati, Kartika, dan Agustin 2020).

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Struktur  Modal  sebagai  Variabel Intervening
Meskipun  tidak  ada  hubungan  signifikan  secara  statistik  antara  ukuran  perusahaan  dan  nilai  perusahaan, penelitian  menunjukkan  struktur  modal  memediasi  hubungan  ini.  Menurut  penelitian  ini,  ukuran  suatu perusahaan—ukurannya  dibandingkan  dengan  metrik  lainnya—tidak  mempengaruhi  nilainya  secara  signifikan. Perusahaan  besar  lebih  menarik  bagi  investor  pasar  saham  karena  daya  tariknya  dan  pendapatan  yang  lebih tinggi  yang  dapat  mereka  berikan.  Agar  investor  dapat  membuat  penilaian  yang  tepat,  laporan  sekuritas  harus disajikan  dengan  jelas  dan  mudah  dipahami.  Keberhasilan  negosiasi  juga  bergantung  pada  kemampuan  Anda memperkirakan nilai kontrak secara akurat.
Rais  dan  Santoso  (2019),  Mardevi  (2020),  serta  Vernando  dan  Erawati  (2020)  menunjukkan  struktur modal tidak memoderasi hubungan ukuran perusahaan dan nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan melalui Struktur Modal sebagai Variabel Intervening
Meskipun  penelitian  menunjukkan  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  namun  struktur  modal  berfungsi  sebagai  variabel  mediasi  dalam  hubungan  tersebut.  Kepemilikan institusional merupakan komponen pengendalian eksternal yang berupaya memitigasi masalah keagenan dengan menerapkan  mekanisme  pemantauan  kelembagaan.  Meskipun  investor  institusional  dapat  meningkatkan
pengawasan  terhadap  manajemen  perusahaan  oleh  pihak  ketiga  eksternal,  penelitian  menunjukkan  bahwa pengaruh mereka terhadap nilai perusahaan tidaklah besar.
Novianti  (2018)  dan  Rais  dan  Santoso  (2019)  yaitu  struktur  modal  tidak  berperan  dalam  memediasi hubungan antara kepemilikan institusional dan nilai bisnis.

## Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  (IOS)  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Struktur  Modal  sebagai Variabel Intervening
Temuan  penelitian  menunjukkan  hubungan  variabel  IOS  dan  dampaknya  terhadap  nilai  perusahaan  dimediasi oleh struktur modal. IOS berarti nilai investasi bisnis di masa depan. Perusahaan dengan peluang investasi yang luas seringkali memilih untuk menginvestasikan kembali dananya ke dalam laba ditahan daripada membagikan dividen  yang  tinggi.  Sebagai  variabel  perantara,  struktur  modal  tidak  memiliki  pengaruh  yang  nyata  terhadap nilai perusahaan, menurut penelitian (Hidayat et al., 2019).
Arifin  dan  Sudiyatno  (2023)  tidak  menemukan  peran  mediasi  struktur  modal  antara  IOS  dan  nilai perusahaan, hal ini konsisten dengan temuan kami.

## PENUTUP
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Ukuran Perusahaan, Kepemilikan Institusional dan Invetsment Opportunity  Set (IOS)  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Struktur  Modal  sebagai  variabel  intervening  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2018-2022.  Hasil  dalam  penelitian  ini  menghasilkan kesimpulan  yaitu:  (1)  Dampak  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  bersifat  positif  dan  substansial.  (2) Kepemilikan  institusional  memiliki  dampak  yang  sedikit  menguntungkan  terhadap  struktur  modal,  meskipun pengaruhnya tidak signifikan secara statistik. (3) Struktur modal secara marginal dan secara statistik dipengaruhi secara negatif oleh IOS. (4) Ukuran perusahaan mempunyai pengaruh signifikan dan menguntungkan terhadap nilainya.  (5)  Terdapat  pengaruh  yang  cukup  besar  dan  sebagian  besar  positif  dari  kepemilikan  institusional terhadap  nilai  perusahaan.  (6)  IOS  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  (7)  Struktur modal suatu perusahaan mempunyai pengaruh yang signifikan dan menguntungkan sebagian terhadap nilainya. (8)  Ketika  memperhitungkan  struktur  modal  sebagai  mediator,  ukuran  perusahaan  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan secara parsial. (9) Ketika melihat struktur modal sebagai faktor intervensi, kepemilikan institusional parsial  tidak  mempengaruhi  nilai  bisnis  secara  signifikan.  (10)  Ketika  faktor  seperti  struktur  modal diperhitungkan, IOS tidak berdampak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan kesimpulan yang telah disampaikan, berikut adalah beberapa saran yang dapat diambil: (1) Bagi  Perusahaan,  manajemen  perlu  memberikan  perhatian  khusus  terhadap  peningkatan  Nilai  Perusahaan dengan memaksimalkan kinerja setiap divisi manajemen, meningkatkan aset, dan mengurangi tingkat kewajiban perusahaan. Perusahaan sebaiknya memilih struktur modal yang sesuai dengan kondisi keuangan mereka untuk mencapai optimalisasi Nilai Perusahaan. Fokus pada meningkatkan kemakmuran pemegang saham dan menjaga kelangsungan hidup perusahaan. (2) Bagi Investor, sebelum melakukan investasi pada suatu perusahaan, investor sebaiknya  memperhatikan  informasi  keuangan  yang  dilaporkan  oleh  manajemen,  terutama  berkaitan  dengan Nilai  Perusahaan.  Penting  untuk  memperhatikan  skala  perusahaan  (Ukuran  Perusahaan)  karena  ini  dapat mempengaruhi  minat  investor  dan  nilai  perusahaan.  (3)  Bagi  Peneliti,  disarankan  untuk  mengembangkan  dan memperbaiki  penelitian  dengan  menambahkan  variabel  lain  yang  potensial  mempengaruhi  Nilai  Perusahaan, seperti  kebijakan  dividen,  inflasi,  dan  nilai  tukar.  Penelitian  dapat  diperluas  dengan  menggunakan  sampel perusahaan  yang  tidak  hanya  terbatas  pada  perusahaan  manufaktur,  tetapi  juga  melibatkan  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Perlu memperpanjang periode penelitian agar hasil yang diperoleh lebih baik, dan memperluas dampak dari penelitian ini dalam memahami Nilai Perusahaan secara lebih komprehensif.

## DAFTAR RUJUKAN
Adha,  Akbari.  2022.  Pengaruh  Penghindaran  Pajak,  Profitabilitas,  Investment  Opportunity  SetDan  Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Dengan Good Corporate GovernanceSebagai Variabel Moderasi. Jurnal Daya Saing 8(2).
Alda  Nadya  Mastuti,  and  Dewi  Prastiwi.  2021.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Dan  Ukuran  Dewan Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas. Jurnal Penelitian Teori & Terapan Akuntansi (PETA) 6(2):222–38. doi: 10.51289/peta.v6i2.501.
Amro,  Putri  Zafira  Nabila.  2019.  Pengaruh  p  Rofitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal AKTUAL 17(1):66.
Arifin,  As,  and  Bambang  Sudiyatno.  2023.  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  ,  Kepemilikan  Institusional Dan Free Cash Flow , Terhadap Nilai Perusahaan. Journal of Management 6(1):549–74. Ariyanti,  Kadek  Sukma,  Ni  Luh  Gde  Novitasari,  and  Ni  Luh  Putu  Widhiastuti.  2022.  Pengaruh  Keputusan Finansial,  Investment  Opportunity  Set,  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Kumpulan Hasil Riset Mahsiswa Akuntansi (KHARISMA) 4(1):264–75. Asnawi,  Asnawi,  Ridwan  Ibrahim,  and  Mulia  Saputra.  2019.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan
Institusional  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Perspektif  Ekonomi  Darussalam 5(1):70–83.  doi: 10.24815/jped.v5i1.14089.
Bleszynski,  Alfa  Mariana,  Purwanto,  and  Sari  Widati.  2020.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Corporate Social  Responsibility,Ukuran  Perusahaan  Dan  Investment Opportunity  Set  Terhadap  Nilai  Perusahaan Alfa. Journal of Business Finance and Economi (JBFE) 1(1):59–73.
Br  prba,  Neni  marlina,  and  Syahril  Effendi.  2019.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Dan  Kepemilikan Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal Akuntansi Barelang 3(2):64–74. doi: 10.33884/jab.v3i2.1013. Cristofel, Cristofel, and Kurniawati Kurniawati. 2021. Pengaruh Enterprise Risk Management, Corporate Social Responsibilty  Dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Bisnis 14(1):1–12. doi: 10.30813/jab.v14i1.2468.
Dewantari, Ni Luh Surpa, Wayan Cipta, and Gede Putu Agus Jana Susila. 2020. Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Leverage Serta Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Food and Beverages Di Bei. Prospek: Jurnal Manajemen Dan Bisnis 1(2):74. doi: 10.23887/pjmb.v1i2.23157. Dewi,  Sevi  Lestya,  and  Rachmawati  Meita  Oktaviani.  2021.  Pengaruh  Leverage,  Capital  Intensity,  Komisaris Independen Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Tax Avoidance. Akurasi : Jurnal Studi Akuntansi Dan Keuangan 4(2):179–94. doi: 10.29303/akurasi.v4i2.122.
Firmansyah,  Deri,  and  Dede.  2022.  Teknik  Pengambilan  Sampel  Umum  Dalam  Metodologi  Penelitian:
Literature Review. Jurnal Ilmiah Pendidikan Holistik (JIPH) 1(2):85–114. doi: 10.55927/jiph.v1i2.937. HIdayat,  Winda  Astri,  R.  Deni  Muhammad  Danial,  and  Dicky  Jhoansyah.  2019.  Pengaruh  Investment Opportunity Set Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividend. Journal of Management and Bussines (JOMB) 1(1):48–58. doi: 10.31539/jomb.v1i1.603.
Isnawati,  Fatimah  Nur,  and  Kesi  Widjajanti.  2019.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Riset Ekonomi Dan Bisnis 12(1):71. doi: 10.26623/jreb.v12i1.1528.
Khamisah, Nur, Dhiona Ayu Nani, and Izza Ashsifa. 2020. Pengaruh Non Performing Loan (NPL) , BOPO Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return On Assets (ROA) Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia  (BEI). TECHNOBIZ :  International  Journal  of  Business 3(2):18.  doi: 10.33365/tb.v3i2.836.
Kolamban,  Dea  V,  Sri  Murni,  and  Dedy  N.  Baramuli.  2020.  Analisis  Pengaruh  Leverage,  Profitabilitas  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Industri Perbankan Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi 8(3):174–83. Kolibu,  Nada  N.,  Ivonne  S.  Saerang,  and  Joubert  B.  Maramis.  2020.  Analisis  Investment  Opportunity  Set,
Corporate  Governance,  Risiko  Bisnis,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Consumer  Goods Dengan High Leverage Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Pengembangan 8(1):202–11. Krisnawati,  Eka,  and  Munasiron  Miftah.  2019.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  Dan Profitabilitas Terhadap
Nilai Perusahaan Manufaktur.
Equity 18(2):181–92. doi: 10.34209/equ.v18i2.467.
Lilia,  Wirda,  Sari  Indah  Lestari  Situmeang,  Verawaty  Verawaty,  and  Davin  Hartanto.  2020.  Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Perusahaan Property Dan Real Estate  Yang  Terdaftar  Di  BEI. Owner  (Riset  Dan  Jurnal  Akuntansi) 4(2):627.  doi: 10.33395/owner.v4i2.259.
Mardevi,  Suhendro.  2020.  Faktor-  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Akuntansi & Ekonomi FE. UN PGRI Kediri 5(2):36–47. Mariani, Desy. 2021. Pengaruh Profitabilitas, Umur Perusahaan, Struktur Kepemilikan Institusional Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di Bei. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan 10(1):55. doi: 10.36080/jak.v10i1.1431.
Mira,  Septiani,  and  Endang  Wulandari.  2022.  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan Investment  Opportunity  Set  Terhadap  Struktur  Modal. Journal  Of  International  Accounting  Research 1(2):48–56.
Mudjijah, Slamet, Zulvia Khalid, and Diah Ayu Sekar Astuti. 2019. Mudjijah Dkk. Jurnal Akuntansi Keuangan 8(1):41–56.
Novianti, Any. 2018. Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Ilmiah Farmasi 9(1):258–63. Nugraha,  Nugi  Mohammad,  Neneng  Susanti,  and  Muhammad  Rhamadan  Setiawan.  2021.  Pengaruh  Struktur Modal, Perputaran Modal Kerja, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Owner 5(1):208– 18. doi: 10.33395/owner.v5i1.383.
Nur  Ajiza,  and  Nafisatul  Mar’ah.  2019.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Dan  Kepemilikan  Institusional Terhadap Kebijakan Dividen Dan Nilai Perusahaan. Sketsa Bisnis 5(2):86–98. doi:
10.35891/jsb.v5i2.1608.
Nurhayati,  Ida,  Andi  Kartika,  and  Intan  Agustin.  2020.  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Manufaktur Tahun 2016-2018. Dinamika Akuntansi, Keuangan Dan Perbankan 9(2):133–44.
Prayitno, Yulia, Paulina Van Rate, and Joy E. Tulung. 2022. Analisis Laporan Keuangan Dengan Menggunakan Metode  Camels. Jurnal  EMBA :  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi 10(2):73. doi: 10.35794/emba.v10i2.39399.
Profitabilitas,  Pengaruh,  D.  A.  N.  Ukuran,  and  Ivandi  Taslim.  2021.  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal. III(2):824–32.
Rahmi,  Mahfudzah  Hidayati,  and  Fifi  Swandari.  2021.  Pengaruh  Risiko  Bisnis  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Inspirasi  Manajemen  Dan Kewirausahaan 5(1):67–76. doi: 10.35130/jrimk.v5i1.151.
Rais,  Bella  Novianti,  and  Hendra  F.  Santoso.  2017.  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,
Profitabilitas. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis 17(2):111–24.
Sabrina,  Hasna  Aini,  Risal  Rinofah,  and  Ratih  Kusumawardhani.  2021.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,
Kepemilikan  Institusional  Dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019. J-MAS (Jurnal Manajemen Dan Sains) 6(2):315. doi: 10.33087/jmas.v6i2.292. Sampul, Halaman, and Depan Skripsi. 2020. Halaman Sampul Depan Skripsi. Sari, Padma Adriana, and Berlia Tri Handini. 2021. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Institusional Dan Komite Audit  Terhadap  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility. El  Muhasaba  Jurnal  Akuntansi 12(2):102–15. doi: 10.18860/em.v12i2.10882.
Suardana,  I.  Ketut,  I.  Dewa Made  Endiana,  and  I.  Putu Edy  Arizona.  2020.  Pengaruh Profitabilitas,  Kebijakan Utang,  Kebijakan  Dividen,  Keputusan  Investasi,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Kharisma 2(2):137–55. Sutrisno. 2013. Manajemen Keuangan . Tudung  Subali  Patma,  Mohammad  Maskan,  Koko  Mulya.  2020.  PengantarManajemen. Paper  Knowledge  . Toward a Media History of Documents 12–26.
Vernando,  Jove,  and  Teguh  Erawati.  2020.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening:  Studi  Empiris  Di  Bei. Jurnal  Riset  Manajemen  Dan Bisnis 15(1):13. doi: 10.21460/jrmb.2020.151.344.
Wahasusmiah,  Rolia,  and  Ferlinda  Ayu  Bella  Arshinta.  2022.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Investment Opportunity  Set,  Dan  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kinerja  Keuangan Sebagai Variabel Intervening
Pada Perusahaan LQ45. Mbia 21(1):1–17. doi: 10.33557/mbia.v21i1.1681.
Wijaya,  Ryan  Ariesco,  and  Tarsisius  Renald  Suganda.  2020.  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set,  Kinerja Keuangan, Dan Intangible Asset Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntabel 17(2):215–25.
Wulanningsih,  Srirahayu,  and  Henri  Agustin.  2020.  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set,  Pertumbuhan Perusahaan  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Eksplorasi  Akuntansi 2(3):3107–24. doi: 10.24036/jea.v2i3.271.
Yang, Perbankan, Terdaftar Di, Bursa Efek, and Indonesia Periode. 2018. Perbanas Review Vol 3 N0 1 (2018). 3:150–58.