## Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis
ht t p: / / www.i nf eb .or g
2023 Vol. 5 N o .   1 Hal:  125-133 e-ISSN: 2714-8491
Pengaruh Good Corporate Governance dan Environmental Social Governance terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan Sebagai Moderasi
Siti Nur Arofah 1  , Khomsiyah 2
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti
023002106503@std.trisakti.ac.id

## Abstract
The faster information spreads, the more important it is for companies to publish good things and minimize issues that can have a negative impact on company reputation and value. Publication of positive information such as the application of good governance and disclosure of social responsibility among cases and issues of rampant corruption and environmental pollution is very attractive for investors to take into consideration in investing. Therefore, this study aims to examine the influence of Good  Corporate  Governance  and  Environmental  Social  Governance  on  Corporate  Values  with  Financial  Performance  as Moderation.  This  research  uses  a  sample  of  16  companies  which  have  been  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  3 consecutive  years,  participating  in  the  CGPI  assessment  program  and  also  the  ESG  Refinitiv  Scores  in  the  2019  –  2021 period.  The  research  sample  was  determined  using  a  purposive  sampling  method.  This  type  of  research  and  data  used  is quantitative with secondary data. The analytical method used is panel regression analysis and moderation regression analysis. This study after being moderated by Financial Performance (ROA) can provide results that significantly strengthen the effect of  Good  Corporate  Governance  and  Environmental  Social  Governance  on  Corporate  Values,  whereas  before  being moderated both have no influence on Corporate Values. This study also uses company size as a control variable.
Keywords: Corporate  Value,  Good  Corporate  Governance,  Environmental  Social  Governance,  Financial  Performance, Company Size, Moderation Regression.

## Abstrak
Semakin  cepatnya  informasi  tersebar,  semakin  penting  bagi  perusahaan  untuk  mempublikasikan  hal  yang  baik  dan meminimalisir  isu  yang  dapat  memberikan  dampak  negatif  bagi  reputasi  dan  nilai  perusahaan.  Publikasi  informasi  positif seperti penerapan tata kelola yang baik dan pengungkapan tanggung jawab sosial di antara kasus dan isu maraknya korupsi serta pencemaran lingkungan sangat menarik bagi investor untuk dijadikan pertimbangan dalam berinvestasi. Oleh karena itu, penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh Good  Corporate  Governance dan Environtmental  Social  Governance terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Moderasi.  Pada  penelitian  ini  menggunakan  sampel  16 perusahaan yang berturut – turut selama 3 tahun terdaftar di Bursa Efek Indonesia, mengikuti program penilaian CGPI dan juga  ESG Refinitiv  Scores pada peiode 2019 – 2021. Sampel  penelitian  ini  ditentukan dengan  metode  purposive  sampling. Jenis  penelitian  dan  data  yang  digunakan  adalah  kuantitatif  dengan  data  sekunder.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah analisis  regresi  panel  dan  analisis  regresi  moderasi.  Penelitian  ini  setelah  dimoderasi  oleh  Kinerja  Keuangan  (ROA)  dapat memberikan  hasil  secara  signifikan  memperkuat    pengaruh Good  Corporate  Governance dan Environmental Sosial Governance terhadap  Nilai  Perusahaan,  sedangkan  sebelum  dimoderasi  keduanya  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan. Dalam penelitian ini juga menggunakan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol.
Kata kunci: Nilai Perusahaan, Good Corporate Governance, Environtmental Social Governance, Kinerja Keuangan, Ukuran Perusahaan, Regresi Moderasi.
INFEB is licensed under a Creative Commons 4.0 International License.

## 1. Pendahuluan
Pengguna  internet  khususnya  media  sosial  semakin hari semakin banyak. Hal ini menjadi penyebab utama penyebaran  informasi  menjadi  lebih  cepat.  Reputasi perusahaan  termasuk  salah  satu  jenis  informasi  yang cepat  tersebar  karena  menarik  di  kalangan  umum  dan investor.  Penyebaran  informasi  yang  buruk  terkait perusahaan dapat menyebabkan penilaian investor dan masyarakat kepada perusahaan menjadi negatif. Hal ini akan  mempengaruhi  naik  dan  turunnya  harga  saham, yang  juga  akan  mempengaruhi  kinerja  keuangan  serta berimbas pada nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang maksimal akan memaksimalkan juga kinerja keuangan
dan  menambah  kekayaan  bagi  para  pemangku kepentingan,  hal  ini  merupakan  tujuan  utama  suatu perusahaan,  sehingga  meningkatkan  nilai  perusahaan semaksimal mungkin menjadi keharusan bagi perusahaan jika ingin bertahan di industri [ 1 ]. Hal yang menjadi  pertimbangan  investor  pada  saat  akan menginvestasikan modalnya adalah nilai dari perusahaan tersebut [ 2 ].
Pada  saat  perusahaan  menyadari  pentingnya  nilai perusahaan, maka penting bagi manajemen mengetahui faktor penyebab nilai perusahaan naik dan turun. Nilai perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  hal  -  hal  seperti modal  intelektual,  kinerja  keuangan,  struktur  modal, kebijakan  dividen, Environmental  Social  Governance
(ESG), Good Corporate Governance (GCG), leverage, growth ,  profitabilitas,  dan  likuiditas  perusahaan  [ 3 ]. Informasi negatif mengenai perusahaan yang dipublikasikan  secara  luas  dapat  berdampak  terhadap menurunnya  harga  saham  perusahaan  dan  hilangnya kepercayaan  masyarakat  [ 4 ].  Pada  tahun  2019 munculnya  kasus  pencucian  uang  dan  korupsi  yang terjadi  di  PT  Asuransi  Sosial  Angkatan  Bersenjata Republik  Indonesia  (Asabri)  dan  PT  Asuransi Jiwasraya  yang  mengakibatkan  nilai  saham  turun  dan hilangnya  kepercayaan investor yang berujung  kepada kepailitan.  Hal  ini  sangat  menguatkan  bahwa penerapan  GCG  termasuk  faktor  yang  menyebabkan nilai perusahaan naik ataupun turun [ 5 ].
Pada tahun 2022, pemerintah mengultimatum percepatan  perpindahan  energi  yang  lebih  ramah lingkungan,  menyebabkan  saham  emiten  batu  bara merosot  tajam.  Stock  Price  PT  Indika  Energy  Tbk (INDY)  terjun  bebas  hingga  mencapai  angka  33,33% begitu  pula  stock  price  milik  PT  Bukit  Asam  Tbk (PTBA) yang terperosok hingga di angka 29,27%. Hal ini  mengindikasikan  bahwa  nilai  perusahaan  juga terpengaruh  oleh  isu  lingkungan.  Menurut  Ketua Umum  Indonesia  Corporate  Secretary  Association (ICSA) tidak diterapkannya GCG dan ESG pada  pasar modal Indonesia dan emiten – emiten akan berdampak pada investment grade yang membuat investor menjadi ragu untuk berinvestasi di Indonesia [ 6 ].
Pada  tahun  1929,  Kerusuhan  pasar  yang  terjadi  di United  State  mendorong  penataan  kembali  corporate governance  dan  berujung  pada  kebutuhan  penerapan GCG.  Melihat  dari  sisi  akademis,  kebutuhan  GCG tumbuh  selaras  dengan  principal-agency  theory.  GCG berisi mengenai prinsip–prinsip dan elemen yang perlu diterapkan  di  perusahaan  agar  nilai  dan  kinerja perusahaan  meningkat  serta  menjaga  keberlanjutan perusahaan.  GCG  mengarahkan  kepada  prosedur  dan tata  cara  dalam  melakukan  proses  dan  aktivitas  bisnis perusahaan  untuk  memperbaiki  kinerja  keuangan sehingga nilai shareholders equity juga meningkat baik [ 7 ].
Menurut  Forum  for Corporate  Governance  in Indonesia (2018),  GCG  adalah  sekumpulan  aturan yang  menentukan  hubungan  hak  dan  kewajiban  di antara  pengurus,  pemegang  saham,  pihak  kreditur, pemerintah,  karyawan  berikut  pemegang  kepentingan internal  serta  eksternal.  Tata  kelola  perusahaan  yang baik  adalah  dengan  menerapkan  prinsip  dari  konsep transparansi      dan      akuntabilitas.  Situasi  pasar  yang sesuai  dengan  konsep  tersebut  serta  konsisten  dan efektif  dapat  dibentuk  melalui  penerapan  GCG.  Tiga pilar  GCG  yang  mendukung  dan  saling  terkait  satu sama  lain  yaitu  dunia  bisnis    sebagai  peserta    pasar, negara    sebagai    regulator,    dan    publik    sebagai pengguna  produk  dan layanan  bisnis [ 8 ].
Tujuan penerapan GCG untuk mengontrol dan menjadi pedoman bagi perusahaan agar tetap beroperasi sesuai dengan  tujuan  stakeholders  serta  menjadi  nilai  lebih bagi  perusahaan.  GCG  timbul  akibat  dari  pemisahan kepentingan  antara  agen  dan  principal  yang  didasari
oleh  terori  keagenan.  Di  dalam  teori  tersebut, pemisahan ini dapat menimbulkan masalah kepentingan antara manajemen dan juga principal yang membuat agen melakukan kecurangan dengan mendahulukan kepentingan pribadinya di atas kepentingan principal. Perusahaan harus dapat meyakini  bahwa  dengan  mengimplementasikan  GCG menjadi  pengganti dari etika kerja dan penerapan etika bisnis  sesuai  dengan  komitmen  yang  disepakati  oleh perusahaan.
Setiap  tahunnya  penerapan  GCG  dalam  perusahaan dapat  dibandingkan  dengan  perusahaan  lain,  telah sejauh dan sebaik apa penerapannya dan hasilnya akan dipublikasikan  dalam  artikel  berita  dan  Majalah  SWA melalui program pemeringkatan Corporate Governance Perception  Index  yang  diterbitkan  oleh  sebuah lembaga independen yaitu The Indonesian Institute for Corporate  Governance (IICG).  Dengan  mendapatkan peringkat  Top  10  dari  Indonesia  Most  Trusted Companies  dapat  memberikan  informasi  yang  positif untuk  reputasi  perusahaan.  penerapan  prinsip  GCG memiliki  pengaruh  kuat  dalam  memperbaiki  reputasi perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan [ 9 ].
Selain  GCG,  pengungkapan  ESG  menjadi  tren  yang baru bagi investor dalam pengambilan keputusan untuk berinvestasi.  Pengaruh  proses  bisnis  yang  dijalankan oleh  perusahaan  terhadap  kerusakan  lingkungan  dan kecaman  sosial  masyarakat  serta  tata  kelola  terkait tanggung  jawab  untuk  menyelesaikannya  menjadi fokus penting bagi investor dalam menilai perusahaan. Tanggung  jawab  ESG  ini  dapat  dibuktikan  secara transparant  dan  akuntable  oleh  perusahaan  dengan konsisten  setiap  tahunnya  menyusun  dan  menerbitkan Sustainability Report (SR) [ 10 ].
Undang-Undang Nomor 40 tahun 2007 ditetapkan oleh pemerintah  berisi  tentang  peraturan  untuk  setiap perusahaan  yang  menjalankan  aktivitas  bisnis  di bidang  sumber  daya  alam  (SDA)  wajib  menjalankan kegiatan  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan.  Pada tahun 2017 terbit pula Peraturan mengenai Sustainability  Report  nomor  51/POJK.03/2017  oleh Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK).  Peraturan  tersebut menjelaskan  bahwa  perusahaan-perusahaan  yang  aktif tanpa terkecuali  wajib  menyusun dan  mengungkapkan laporan  keberlanjutannya.  Pada  website  Refnitiv sebagai  lembaga  independen  menyediakan  informasi mengenai  ESG  Scores  yang  dihitung  berdasarkan informasi  dari  masing  –  masing  perusahaan  yang mendaftarkan  diri  secara  suka  rela,  informasi  yang digunakan  untuk  menghitung  ESG  Scores  tersebut berupa laporan tahunan, laporan keberlanjutan, dan isu kontroversi yang beredar dalam periode tersebut [ 11 ].
Menurut World Commission On Enviroment Development (WCED),  tujuan  utama  pengungkapan ESG  sebagai  pengingat  generasi  sekarang  dapat memaksimalkan  pembangunan  sehingga  kebutuhan dapat  terpenuhi  namun  tidak  membuat  generasi selanjutnya  kesulitan  dalam  memenuhi  kebutuhan hidup  mereka  [ 12 ].  Pada  dasarnya  hal  ini  memiliki
tujuan supaya terjadinya keseimbangan antara pembangunan  ekonomi  dan  pelestarian  lingkungan. Pada  tanggal  25-27  September  2015,  telah  ditetapkan tujuan  dan  agenda  global  oleh  Perserikatan  Bangsa- Bangsa  (PBB)  yaitu  pembangunan  berkelanjutan  atau Sustainable Development Goals [ 13 ].
Belgia,  Jerman,  Belanda,  Swedia  dan  sebagian kawasan  Eropa  adalah  contoh  dari  negara  maju  yang telah  memiliki  undang  –  undang  tentang  SR  dan mewajibkan  setiap  perusahaan  untuk  menerbitkan  SR [ 14 ].  United  Nation  Sustainability  Exchange  berharap pada  akhir  2030  semua  perusahaan  yang  terdaftar  di bursa telah melaporkan aktivitas lingkungan, sosial dan tata kelolanya. Menurut Direktur Pengembangan Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2021,  BEI  telah mendorong  semua  perusahaan  bukan  hanya  yang tercatat  di  BEI  untuk  menerapkan  aspek  -  aspek  ESG dan  membuat  SR.  Hal  ini  adalah  akibat  dari  tuntutan investor  asing  yang  telah  memandang  penting penerapan  ESG.  Namun  faktanya  di  Indonesia, pengungkapan  ESG  belum  menjadi  suatu  kewajiban masih  berupa  hal  yang  sukarela.  Padahal  dengan terdaftar  memiliki  ESG  Score  akan  memudahkan perusahaan  untuk  mendapatkan  investor,  menaikkan citra  perusahaan  dimasyarakat,  serta  mempengaruhi nilai perusahaan [ 15 ].
Kinerja  Keuangan  ( Financial  performance )  adalah faktor lain yang dilihat oleh calon  investor ketika akan menginvestasikan  dana  miliknya  kepada  perusahaan. Secara keseluruhan Kinerja Keuangan dapat menggambarkan  posisi  keuangan  pada  waktu  tertentu dari  perusahaan,  informasi  penting  yang  dapat diketahui  adalah  aktivitas  masuk  dan  keluarnya  dana yang  terjadi  di  perusahaan,  hal  ini  diukur  dengan indikator  rasio  likuiditas,  solvabilitas,  activity  dan profitabilitas [ 16 ]. Rasio yang paling sering dan umum digunakan  untuk  menilai  aspek  penjualan,  aset  dan modal saham adalah return on assets [ 17 ].
Faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan dalam  penelitian  ini  yaitu  ukuran  perusahaan  ( size ) yang  diposisikan  sebagai  variabel  kontrol.  Telah banyak  bukti  dari  penelitian  terdahulu  bahwa  ukuran perusahaan  secara  signifikan  mempengaruhi  nilai perusahaan  karena  semakin  besar  ukuran  perusahaan dapat  meningkatkan  kepercayaan  terhadap  prospek kinerja  dari  perusahaan  sehingga  perusahaan  dengan mudah  mendapatkan  sumber  pendanaan  dari  investor dan  berdampak  positif  pada  kenaikan  nilai  dari perusahaan [ 18 ].
Penelitian  terdahulu  mengenai  pengaruh  CGC  dan ESG  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja Keuangan  yang  diproksikan  oleh  Return  on  Assetss (ROA)  sebagai  variabel  moderating  tidak  mudah ditemukan  dalam  satu  kesatuan  penelitian.  Dari variabel independen GCG, Good Corporate Governance berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  GCG  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  Tobin's Q.  Sedangkan penelitian menggunakan moderasi pada variabel  GCG  menghasilkan  penelitian  ROA  dapat
memperkuat  pengaruh Good  Corporate  Governance (GCG)  terhadap  nilai  perusahaan.  Kinerja  keuangan sebagai  variabel  moderasi  tidak  moderasi  hubungan antara Good  Corporate  Governance terhadap  nilai perusahaan [ 19 ].
Penelitian  terdahulu  mengenai  variabel  ESG  yang dapat  mempengaruhi  secara  positif  nilai  perusahaan. ROA  sebagai  variabel  moderasi  dapat  memperkuat pengaruh ESG terhadap nilai perusahaan. Environmental  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai perusahaan.  Social  dan  Governance  berpengaruh negatif  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hasil  penelitian yang  tidak  konsisten  dan  masih  terpisah  –  pisah  ini serta  beragamnya  pemilihan  proksi  variabel  menjadi tujuan  bagi  penulis  untuk  memberikan  bukti  empiris dan  melengkapi  hasil  penelitian  sebelumnya  sehingga dapat  menjadi  bahan  pertimbangan  bagi  (calon) investor  dan  perbaikan  bagi  manajemen  dalam meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian Peneliti  akan  meneliti  Pengaruh Good  Corporate Governance dan Environmental  Social  Governance terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan sebagai  Moderasi  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2021 [ 20 ].
Kerangka  penelitian  ini  dirancang  untuk  menguji  dan menganalisis Good  Corporate  Governance (X 1 ) sebagai variabel independen pertama dan Environmental  Social  Governance (X 2 )  sebagai variabel  independen  kedua,  apakah  kedua  variabel independen  tersebut  yaitu  X 1 dan  X 2 memiliki pengaruh  terhadap  variabel  dependen  yaitu  Nilai Perusahaan  (Y).  Variabel  independen  juga  akan dimoderasi  oleh  variabel  Kinerja  Keuangan  (Z)  untuk dapat  mengetahui  apakah  dengan  adanya  kinerja keuangan  (Z)  dapat    memperkuat  atau  memperlemah hubungan  variabel  X 1 dan  X 2 terhadap  variabel  Nilai Perusahaan  (Y)  serta  penelitian  ini  juga  memiliki variabel  kontrol  yaitu  ukuran  perusahaan.  Selanjutkan Kerangka Berfikir ditampilkan pada Gambar 1.
Gambar 1. Kerangka Berfikir
Pada Gambar 1 penerapan Good Corporate Governance berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  koefisien  regresi  dalam  variabel  CGPI memiliki nilai positif yang mengarahkan bahwa antara score  CGPI  dan  nilai  perusahaan  memiliki  hubungan positif  dengan  semakin  tinggi  nilai  nilai  CGPI,  maka semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Variabel  GCG signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Penerapan GCG  di  perusahaan  akan  meningkatkan  kepercayaan dan  citra  perusahaan  di  masyarakat  sehingga  nilai
perusahaan juga meningkat seiring dengan pemberitaan  yang  positif  dari  pelaksaan  tata  kelola perusahaan  yang  baik  Dari  uraian  tersebut,  maka hipotesis  yang  terbentuk  sebagai  berikut  H 1 adalah terdapat Pengaruh Positif Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan.
Environmental  Social  Governance (ESG)  secara signifikan  berdampak  positif  mempengaruhi  nilai perusahaan,  dengan  komponen  nilai  sosial  dan  tata kelola  yang tinggi karena lebih cepat dan lebih  murah untuk  dicapai  sedangkan  komponen  lingkungan berdampak  di  jangka  panjang  karena  kemajuan  yang lebih  lambat  dan  lebih  mahal  untuk  dicapai. Mengindikasikan  bahwa  perusahaan  dengan  nilai kinerja  ESG  yang  lebih  baik  akan  memiliki  nilai perusahaan  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan  dengan  nilai  kinerja  ESG  yang  lebih rendah.  Penerapan  prinsip  ESG  menjadi  salah  satu informasi  yang  dapat  menentukan  keputusan  investor dalam berinvestasi. Hal ini disebabkan oleh keyakinan bahwa  penerapan ESG   dapat   mengurangi risiko dan mengindikasikan bahwa investasi tersebut memikirkan keberlanjutan.  Hal  ini  tentu  akan  sangat  menarik  bagi sejumlah  investor  untuk  menginvestasikan  modalnya pada  perusahaan.  Dari  uraian  tersebut,  maka  hipotesis yang  terbentuk  sebagai  berikut  H 2 adalah  Terdapat Pengaruh  Positif Environmental  Social  Governance terhadap Nilai Perusahaan.
Konsep good  corporate  governance (GCG)  timbul berdasarkan masalah keagenan yang dapat menyebabkan  biaya  agensi.  Salah  satu  upaya  untuk mengurangi  munculnya  masalah  keagenan  dalam memaksimalkan  kinerja  keuangan  perusahaan  yaitu dengan penerapan GCG yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Kinerja  keuangan  merupakan  salah  satu komponen  penting  dalam  pertimbangan    pengambilan keputusan  yang  dapat  dipertanggungjawabkan    .dan secara  rasional  alasannya  dapat  diterima.  Indikasi  ini secara  tepat  dan  akurat  dapat  ditunjukkan  melalui pengujian alat analisis keuangan.
Perusahaan  akan  berusaha  untuk    meningkatkan kinerjanya    dengan    cara  meningkatkan  laba perusahaan. Dalam menilai perusahaan, rasio profitabilitas sangat penting dijadikan sebagai petunjuk apakah  sebuah  perusahaan  dapat  menghasilkan  laba secara  maksimal  dalam  pengelolaan  aset  yang dimilikinya.  Profitabilitas  yang diproksikan oleh  ROA mampu  memoderasi  hubungan  antara  GCG  terhadap nilai  perusahaan.    Perhitungan  ROA  memiliki  tujuan untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  keuntungan  dari  pengelolaan  asetnya. Semakin    tinggi  nilai  ROA  semakin  baik  perusahaan dalam  mendayagunakan  aset  -  aset  yang  dimilikinya. Penerapan  GCG  yang  baik  akan  membuat  peluang baru  kepada  perusahaan  untuk  memaksimalkan  aset yang  ada  dalam  memaksimalkan  kinerja  keuangan sehingga  mempengaruhi  secara  baik  nilai  perusahaan. Dengan  demikian  penerapan  GCG  yang  benar  dapat mendukung  peningkatan  nilai  perusahaan  dan  akan diperkuat    jika    perusahaan  dapat  mengelola  asetnya
secara  efektif  melalui  peningkatan  laba  perusahaan dibandingkan  dengan  total  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Dari uraian tersebut, maka hipotesis yang terbentuk  sebagai  berikut  H 3 adalah Return  On  Assets memperkuat  pengaruh Good  Corporate  Governance terhadap Nilai Perusahaan.
Bahan  pertimbangan  investor  sebelum  melakukan investasi  modal  adalah  mencari  informasi  terkait perusahaan  tersebut.  Penerapan  prinsip  ESG  dan profitabilitas menjadi informasi yang dapat menentukan  keputusan  investor  dalam  berinvestasi. Hal  ini  disebabkan  oleh  keyakinan  bahwa    penerapan ESG   dapat   mengurangi risiko dan mengindikasikan bahwa  investasi  tersebut  memikirkan  keberlanjutan. Penerapan  ESG  yang  baik  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan karena menarik investor untuk berinvestasi.
Pengambilan keputusan juga didasari oleh profitabilitas, semakin tinggi nilai profitabilitas sebuah perusahaan maka semakin tinggi juga nilai perusahaan tersebut.  Dukungan  profitabilitas  yang  diproksikan oleh Return  On  Assetss (ROA)  sebagai  variabel moderasi  dapat  memperkuat  pengaruh  ESG  terhadap nilai  perusahaan.  Profitabilitas  (ROA)  memberikan pengaruh positif terhadap pengungkapan ESG perusahaan pada nilai perusahaan.
Penerapan  dan  pengungkapan  ESG  perusahaan  sangat penting untuk menciptakan akuntabilitas dan transparansi  publik  yang  akan  meningkatkan  citra  dan nilai  perusahaan  dimasyarakat.  Namun  selain  hal  itu, investor  juga  menjadikan  profitabilitas  sebagai pertimbangan  dalam  memutuskan  berinvestasi  pada sebuah  perusahaan.  Dari  uraian  tersebut,  maka hipotesis  yang  terbentuk  sebagai  berikut  H 4 adalah Return On Assetss memperkuat pengaruh Environmental  Social  Governance terhadap  Nilai Perusahaan.
2. Metode Penelitian
Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dari  populasi  seluruh  perusahaan  yang mengikuti  program  pemeringkatan  CGPI  dan  ES Refinitiv  Scores periode  2019-2021  yaitu  111 perusahaan dan untuk menentukan sampel harusmemenuhi beberapa kriteria tertentu hingga dapat dijadikan  data  sampel  yang  akan  digunakan  dalam pengolahan  data  untuk  menjawab  hipotesis  penelitian. Penelitian ini menggunakan metode pengumpulan data dengan pendekatan kuantitatif dan bersumber dari data sekunder  yang  telah  tersedia.  Teknik  yang  digunakan adalah  teknik  dokumentasi  dengan  mengumpulkan data–data  dari  hasil  publikasi  laporan  tahunan perusahaan  pada  website  Bursa  Efek  Indonesia maupun  pada  website  perusahaan,  data  terkait  hasil pemeringkatan  CGPI  yang  dipublikasikan  melalui Majalah SWA edisi Indonesia Most Trusted Companies , serta basis data ESG Refinitiv Scores pada tahun  2019  hingga  2021.  Analisa  data  pada  penelitian ini akan diolah dengan software EViews menggunakan
data  panel.  Jenis’s  data  yang  digunakan  adalah gabungan cross – sectional dan time series .
Variabel  dependen  atau  variabel  terikat  merupakan variabel yang dapat dipengaruhi oleh variabel lainnya. Pada  penelitian  ini,  nilai  perusahaan  merupakan variabel  dependen  yang  diukur  menggunakan  rasio Tobin’s  Q.  Pada  rasio  ini  telah  memasukkan  semua komponen  baik  hutang,  modal  saham  maupun  aset perusahaan.  Hal  ini  menambah  nilai  dengan  tidak hanya berfokus kepada investor saham saja, tetapi juga berfokus pada kreditur sebagai sumber dana operasional  perusahaan  dari  sisi  pinjaman.  Saat  hasil penilaian  Tobin’s  Q  lebih  besar  dibanding  1,  maka dapat  diartikan  bahwa  nilai  perusahaan  tersebut  lebih besar  dari  pada  jumlah  total  aset  yang  dikuasai,  dan sebaliknya.  Rumus  yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah sebagai berikut (1).

## (1)
Variabel  independen  atau  variabel  bebas  adalah variabel  yang  mampu  mempengaruhi  variabel  lain, serta dapat menyebabkan besaran nilai kepada variabel yang terpengaruh. Terdapat 2 (dua) variabel independen  pada  penelitian  ini,  yaitu:Good  Corporate Governance  (GCG)  dan        Environmental  Social Governance    (ESG).  Hubungan  antara  variabel independen  dan  variabel  dependen  dapat  diperkuat atau  dilemahkan  oleh  variabel  moderasi.  Keberhasilan keuangan memainkan peran moderasi dalam penelitian ini.  Tingkat  keberhasilan  atau  kegagalan  perusahaan selama  periode  waktu  tertentu  dapat  ditentukan  oleh kinerja  keuangannya. Return  On  Assets (ROA)  akan digunakan  dalam  penelitian  ini  sebagai  proksi  dari kinerja  keuangan.  Sebagai  ukuran  kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba bersih berdasarkan  semua  asetnya,  ROA  sering  disebut sebagai earning  power .  Perhitungan  ROA  dapat menggunakan rumus sebagai berikut (2).
(2)
Variabel  kontrol  merupakan  variabel  yang  dapat membuat  relasi  konstan  antara  variabel  independen dengan variabel dependen, sehingga tidak terpengaruh oleh  variabel  lainnya  yang  tidak  masuk  ke  dalam model. Pada penelitian ini, ukuran perusahaan sebagai variabel  kontrol  dapat  menggambarkan  besar  kecilnya sebuah perusahaan. Salah satu hal yang dapat menarik investor  untuk  berinvestasi  adalah  dengan  melihat ukuran  sebuah  perusahaan,  jika  jumlah  aktiva  besar maka  dapat  diartikan  bahwa  perusahaan  itu  adalah perusahaan  yang  besar.  Perusahaan  besar  yang kedudukannya  kuat  akan  lebih  mudah  mendapatkan investasi  di  pasar  modal  dibandingkan  perusahaan kecil. Karena peningkatan aksesibilitas akan mendongkrak fleksibilitas bagi perusahaan besar tetapi tidak  sebaliknya.  Dalam  penelitian  ini,  jumlah  total aset  yang  dimiliki  digunakan  untuk  menentukan
ukuran  perusahaan  karena  nilai  total  aset  sering  kali relatif  tinggi  jika  dibandingkan  dengan  komponen keuangan  lainnya.  Variabel  ini  dihitung  dengan menggunakan rumus adalah sebagai berikut (3).
(3)

## 3. Hasil dan Pembahasan
Analisis  data  statistik  deskriptif  bertujuan  untuk mendapatkan  deskripsi  dari  sampel  data  yang digunakan.  Analisis  ini  terdiri  dari  nilai  mean  (rata  – rata),  nilai  maksimum,  nilai  minimum  dan  standar deviasi  dari  sampel  pada  variabel  Good  Corporate Governance (GCG), Environmental Social Governance (ESG),  Nilai  Perusahaan,  Kinerja  Keuangan  dan Ukuran Perusahaan dari 48 sampel penelitian. Variabel dependen  yang digunakan  yaitu  nilai perusahaan  yang diukur  menggunakan  Tobin’s  Q  memiliki  nilai minimum  sebesar  0,7  yaitu  Waskita  Karya  Beton  Tbk dengan  nilai  maksimum  sebesar  1,62  yaitu  Bank Central Asia Tbk. Nilai rata - rata yang didapat dari 48 observasi  adalah  sebesar    1,084978  dengan  standar deviasi sebesar 0,203525.
Semua  variabel  memiliki  nilai  standar  deviasi  yang menjauhi  nol,  sehingga  hal  ini  menjelaskan  sebaran data  yang  digunakan  adalah  bervariatif.  Data  panel merupakan  longitudinal  atau  gabungan  antara  data cross  –  sectional  dan  time  series.  Dalam  menganalisis data  panel,  terdapat  3  (tiga)  model  yang  akan digunakan  yaitu  Common  Effect  Model,  Fixed  Effect Model  dan  Random  Effect  Model.  Melalui  ketiga model  tersebut  dapat  diketahui  besarnya  pengaruh variabel  independen  terhadap  nilai  perusahaan  (Y). Untuk  memilih  model  yang  paling  baik  dalam mengolah  data  dapat  menggunakan  Uji  Chow,  Uji Housman dan Uji Lagrange Multiplayer.
Tujuan  Uji  Chow  adalah  untuk  mengetahui  model mana  yang  paling  baik  digunakan  dalam  mengelola data, apakah Common Effect Model (CEM) atau Fixed Effect  Model  (FEM),  dengan  melihat  hasil  Cross- section  Chi  Square,  Ho  diterima  menggunakan  CEM ketika  probability-nya  >  0,05  dan  Ha  diterima menggunakan  FEM  ketika  probability-nya  <  0,05. Hasil  uji  Chow  membuktikan  bahwa  besarnya  nilai prob  dari  cross-section  chi-square  sebesar  0,0000  < 0.05  maka  Ha  diterima.  Kesimpulannya  model  yang terpilih  adalah  fixed  effect  model,  oleh  karena  itu dilakukan  pengujian  lanjutan  menggunakan  Uji Hausman.
Tujuan  Uji  Hausman  adalah  untuk  mengetahui  model mana  yang  paling  baik  digunakan  dalam  mengelola data,  apakah Fixed  Effect Model  (FEM)  yang  terpilih pada  Uji  Chow  atau  Random  Effect  Model  (REM), dengan  melihat  hasil  Cross-section  Chi  Square,  Ho diterima  menggunakan  FEM  ketika  probability-nya  < 0,05  dan  Ha  diterima  menggunakan  REM  ketika probability-nya >0,05. Hasil uji Hausman membukikan bahwa  besarnya  nilai  prob  dari  cross-section  chi- square  sebesar  0,6997>0.05  maka  Ha  diterima. Kesimpulannya  model  yang  terpilih  adalah  random
effect  model,  oleh  karena  itu  dilakukan  pengujian lanjutan  menggunakan  Uji  Lagrange  Multiplier. Tujuan  Uji  Lagrange  Multiplier  adalah  untuk mengetahui  model  mana  yang  paling  baik  digunakan dalam  mengelola  data,  apakah  Random Effect Model (REM) yang terpilih pada Uji Hausman atau Common Effect  Model  (CEM),  dengan  melihat  hasil  Prob Breusch-Pagan,  Ho  diterima  menggunakan  REM ketika  probability-nya  <  0,05  dan  Ha  diterima menggunakan CEM ketika probability-nya > 0,05.
Hasil  uji  Hausman  membukikan  bahwa  besarnya  nilai prob  both  dari  Breusch-Pagan  sebesar  0,0000  <  0.05 maka  Ho  diterima.  Kesimpulan  untuk  model  terbaik pada pengolahan data penelitian ini adalah menggunakan hasil akhir dari uji Langrange Multiplier yaitu random effect model (REM). Hasil uji normalitas yang  pertama  diperoleh  dari  pengolahan  data  yaitu nilai  Jarque-Bera  Pada  model  yang  digunakan  sebesar 77,74904 dan nilai probabilitas sebesar 0,000000 lebih kecil  dari  0,05  sehingga  hasil  distribusi  data  pada penelitian  ini  dinyatakan  tidak  normal.  Berhubung dengan  terpilihnya  Random  Effect  Model  maka  uji normalitas  harus  mendapatkan  distribusi  persebaran data  yang  normal  maka  outlier  dari  data  yang  terlalu ekstrem  pada  data  Nilai  Perusahaan  (X2)  dan  ESG Score  (X2)  dikeluarkan  sebanyak  5  (lima)  cross- section  (perusahaan).  Pengujian  normalitas  dari pengolahan data yang kedua memperoleh nilai Jarque- Bera  sebesar  5,857953  dan  nilai  probabilitas  sebesar 0,053452  lebih  besar  dari  0,05,  yang  artinya  hasil distribusi data pada penelitian ini dinyatakan normal.
Tujuan  uji  multikolinearitas  adalah  untuk  melihat apakah ada korelasi atau tidak antar variabel. Uji yang telah  dilakukan  adalah  menggunakan  correlation matrix. Berdasarkan hasil uji multikolinearitas diketahui  bahwa  setiap  variabel  memiliki  nilai correlation  kurang  dari  0,9.  Jika  correlation  melebihi 0,9  maka  dapat  dikatakan  hasil  ujinya  memiliki masalah  terhadap  multikolinearitas.  Demikian  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdeteksi  multikolinearitas atau tidak ada korelasi antar variabel independen. Dari hasil  pengujian  di  atas  menunjukkan  bahwa  koefisien variabel  CGPI  (X1)  sebesar  0,947873,  koefisien variabel  ESG  (X2)  sebesar  -0,159115,  koefisien variabel  ESG  (X2)  sebesar  8,77E-05  dengan  nilai Probability  yang  menunjukkan tidak signifikan karena di  atas  0,05.  Sehingga  persamaan  regresi  penelitian dapat  dirangkai  sebagai  berikut:  Tobin’s  Q  (Y)  = 0,714220  +  0,503309CGPI  -  0,172358ESGS  +  8,77E- 05SIZE + e.
Dengan demikian, hasil regresi data panel di atas dapat diinterprestasikan sebagai berikut adalah Nilai konstanta  α  sebesar  0,714220  yang  artinya  jika variabel  Good  Corporate  Governance,  Environmental Sosial Governance dan Ukuran Perusahaan diabaikan / bernilai  nol  maka  Nilai  Perusahaan  sebesar  konstanta yaitu  0,714220.  Nilai  koefisien  β1  (Good  Corporate Governance)  sebesar  0,503309  yang  artinya  jika variabel  Good  Corporate  Governance  ditingkatkan sebesar  1  satuan  dengan  asumsi Environmental Sosial
Governance dan  Ukuran  Perusahaan  diabaikan  atau nol  maka  kompensasi Good  Corporate  Governance meningkat sebesar 0,503309.
Nilai koefisien β2 (Environmental Sosial Governance) sebesar -0,172358  yang  artinya  jika  variabel Environmental Sosial Governance ditingkatkan sebesar 1  satuan  dengan  asumsi  Good  Corporate  Governance dan  Ukuran  Perusahaan  diabaikan  atau  nol  maka Environmental  Sosial  Governance  menurun  sebesar 0,172358.  Nilai  koefisien  β3  (Ukuran  Perusahaan) sebesar  8,77E-05  yang  artinya  jika  variabel  ukuran perusahaan  ditingkatkan  sebesar  1  satuan  dengan asumsi
Good
Corporate Governance dan Environmental  Sosial  Governance  diabaikan  atau  nol maka Ukuran Perusahaan meningkat sebesar 8,77E-05.
Variabel Moderasi merupakan variabel yang digunakan  untuk  memperkuat  pengaruh  variabel independen  terhadap  dependen  sedangkan  variabel kontrol merupakan variabel yang dapat membuat relasi konstan  antara  variabel  independen  dengan  variabel dependen,  sehingga  tidak  terpengaruh  oleh  variabel lainnya  yang  tidak  masuk  ke  dalam  model.  Sehingga persamaan  model  regresi  penelitian  ini  setelah moderasi dapat dirumuskan sebagai berikut:
Tobin’s  Q  (Y)  =  0,319465  +  0,587052CGPI  + 0,172787ESGS + 12,27185CGPI*ROA - 12,64374ESG*ROA + 0,000121SIZE + e
Dengan demikian, hasil regresi data panel di atas dapat diinterprestasikan  sebagai  berikut:  Nilai  konstanta  α sebesar  0,319465  yang  artinya  jika  variabel  Good Corporate Governance, Environmental Sosial Governance,  CGPI*ROA,  ESGS*ROA  dan  Ukuran Perusahaan  diabaikan  /  bernilai  nol  maka  Nilai Perusahaan  sebesar  konstanta  yaitu  0,319465.  Nilai koefisien  β1  sebesar  0,587052  yang  artinya  jika variabel    Good  Corporate  Governance  ditingkatkan sebesar  1  satuan  dengan  asumsi  Environmental  Sosial Governance,  CGPI*ROA,  ESGS*ROA  dan  Ukuran Perusahaan diabaikan atau nol maka kompensasi Good Corporate  Governance  meningkat  sebesar  0,587052. Nilai  koefisien  β2  sebesar  0,172787  yang  artinya  jika variabel Environmental Sosial Governance ditingkatkan  sebesar  1  satuan  dengan  asumsi  Good Corporate  Governance,  CGPI*ROA,  ESGS*ROA  dan Ukuran  Perusahaan  diabaikan  atau  nol  maka Environmental  Sosial  Governance  meningkat  sebesar 0,172787.
Nilai  koefisien  β3  sebesar  12,27185  yang  artinya  jika variabel  CGPI*ROA  ditingkatkan  sebesar  1  satuan dengan asumsi Good Corporate Governance, Environmental  Sosial  Governance,  ESGS*ROA  dan Ukuran  Perusahaan  diabaikan  atau  nol  maka CGPI*ROA  meningkat  sebesar  12,27185.  Nilai koefisien  β4  sebesar  -12,64374  yang  artinya  jika variabel  ESGS*ROA  ditingkatkan  sebesar  1  satuan dengan asumsi Good Corporate Governance, Environmental  Sosial  Governance,  CGPI*ROA,  dan Ukuran  Perusahaan  diabaikan  atau  nol  maka ESGS*ROA menurun sebesar 12,64374. Nilai
koefisien  β5  sebesar  0,000121  yang  artinya  jika variabel  Ukuran  Perusahaan  ditingkatkan  sebesar  1 satuan  dengan  asumsi  Good  Corporate  Governance, Environmental Sosial Governance, CGPI*ROA, ESGS*ROA  dan  Ukuran  Perusahaan  diabaikan  atau nol  maka  Ukuran  Perusahaan  meningkat  sebesar 0,000121.
Koefisien  determinasi  digunakan  untuk  mengukur seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menjelaskan variasi variabel independen. Nilai koefisien determinasi adalah di antara  nol sampai satu. Nilai R2 yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel  –  variabel independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel dependen  sangat  terbatas.  Tabel  4.7  menunjukkan bahwa sebelum moderasi Adjusted R-Squared adalah - 0,011168.  Sedangkan  pada  Tabel  4.8  menunjukkan bahwa  sesudah  moderasi  Adjusted  R-Squared  adalah 0,207096.    Hal  ini  menunjukkan  bahwa  Adjusted  R- Squared  sebelum  moderasi  bernilai  negatif  maka dianggap 0 (nol) atau variabel independen sama sekali tidak  mampu  menjelaskan  varians  dari  variabel dependennya  namun  setelah  dimoderai  persentase kontribusi  pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  menjadi  20,70%.  Dengan  kata  lain, dapat  diartikan  bahwa  variabel  independen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  mampu  menjelaskan variabel  dependennya  sebesar  20,70%,  sedangkan sisanya  sebesar  79,30%  dipengaruhi  oleh  variabel lainnya di luar dari variabel independen penelitian.
Uji Statistik F digunakan untuk menguji apakah secara bersama-sama seluruh variabel independen mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap variabel  dependennya.  Dasar  pengambilan  keputusan uji  F  adalah  dengan  membandingkan  nilai  prob  F terhadap  alpha  sebesar  0,05.  Berdasarkan  hasil  pada tabel  4.7  nilai  Prob.  F  yang  dihasilkan  adalah  sebesar 0,486136  lebih  besar  dari  alpha  0,05.  Namun  setelah moerasi nilai Prob. F pada tabel 4.8 menunjukan hasil sebesar 0,010511 atau lebih  kecil dari alpha 0,05. Hal ini  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  yaitu GCG  (X1)  dan  ESG  (X 2 )  sebelum  moderasi  secara bersamaan tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel dependennya  yaitu  Nilai Perusahaan (Y).  Namun  setelah  adanya  moderasi,  variabel independen  secara  bersamaan  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependennya  yaitu  Nilai Perusahaan (Y) yang diproksikan oleh Tobin’s Q.
Tujuan  uji  t  adalah  untuk  melihat  seberapa  jauh pengaruh  dari  variabel  independen  secara  individual terhadap  variabel  dependen.  H1  adalah  Terdapat Pengaruh Positif GCG terhadap Nilai Perusahaan. hasil koefisien  regresi  adalah  positif  sebesar  0,503309 dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0,5968.  Nilai  positif dari  koefisien  yang  dihasilkan  mampu  menyatakan bahwa  GCG  (X 1 )  memiliki  pengaruh  positif  terhadap Nilai  Perusahaan  (Y).  Hal  tersebut  disebabkan  nilai koefisien  yang dihasilkan tersebut  memiliki arah  yang sama  dengan  hipotesis  yang  diajukan,  atau  dapat dikatakan semakin besar nilai CGPI maka akan terjadi peningkatan nilai perusahaan. Namun nilai probabilitas
yang  dihasilkan  masih  lebih  besar  dari  tingkat signifikan 5%  (0,5968 > a. 0,05), sehingga GCG dapat dikatakan tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa hipotesis 1 ditolak.
H 2 adalah  Terdapat  Pengaruh  Positif  ESG  Score terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hasil  koefisien  regresi adalah  negatif  sebesar  -0,172358  dengan  nilai probabilitas sebesar 0,3339. Nilai negatif dari koefisien yang  dihasilkan  mampu  menyatakan  bahwa  ESG  (X 2 ) memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  Nilai  Perusahaan (Y)  dan  nilai  probabilitas  yang  dihasilkan  masih  lebih besar  dari  tingkat  signifikan  5%  (0,3339  >  a.  0,05), sehingga  ESG  hanya  memiliki  kecenderungan  dalam mempengaruhi nilai perusahaan ke arah negatif namun tidak  signifikan.  Dengan  kata  lain,  ESG  tidak berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Oleh  karena itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  2  ditolak. Pengaruh negatif ini dapat dikarenakan oleh pengungkapan  ESG  yang  negatif  akan  membuat masyarakat  mengetahui  hal  tersebut  dan  memberikan respons  yang  negatif,  sehingga  akan  berdampak kepada  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  mengakibatkan investor  tidak  tertarik  dengan  perusahaan  dan menurunnya harga saham perusahaan di pasar modal.
H 3 adalahROA  memperkuat  pengaruh  GCG  terhadap nilai perusahaan. Hasil  koefisien regresi adalah positif sebesar  12.27185  dengan  nilai  probabilitas  0.0140> 0,05.  Nilai  probabilitas  yang  dihasilkan  menyatakan bahwa ROA mampu memperkuat pengaruh GCG (X1) terhadap  Nilai  Perusahaan  (Y).  Oleh  karena  itu,  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  3  diterima.  H 4 adalah ROA  memperkuat  pengaruh  ESG  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  koefisien  regresi  adalah  negatif sebesar  -12.64374  dengan  nilai  0,0252>  0,05.  Nilai probabilitas  yang  dihasilkan  menyatakan  bahwa  ROA mampu  memperkuat  pengaruh  ESG  (X 2 )  terhadap Nilai  Perusahaan  (Y).  Oleh  karena  itu,  dapat disimpulkan bahwa hipotesis 4 diterima.
Penelitian  ini  juga  menguji  variabel  kontrol Firm  Size dengan  variabel  dependen  Nilai  Perusahaan.  Hasil koefisien  sebelum  dan  setelah  moderasi  menunjukkan arah positif yaitu sebesar 8,77E-05 dan 0,000121 serta nilai  probability-nya  0,4253  dan  0,1022  tetap  masih lebih  besar  dari  pada  0,05.  Nilai  probabilitas  sebelum dan  sesudah  moderasi  yang  dihasilkan  tersebut  tetap tidak signifikan terhadap variabel dependen. Firm size tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Sehingga dalam penelitian ini, firm size berpengaruh positif tapi tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Terdapat Pengaruh Positif Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan.
Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil pengujian hipotesis  pertama  menunjukkan  bahwa  hipotesis pertama  ditolak,  dengan  variabel  GCG  yang  memiliki arah  positif.  Maka  variabel  GCG  memiliki  hubungan searah dengan nilai perusahaan. Artinya jika GCG naik satu  satuan  maka  nilai  perusahaan  akan  naik  sebesar koefisien  0,503309  sedangkan  probabilitas  sebesar
0,5968.  Nilai  probabilitas  lebih  besar  dari  tingkat signifikan  alfa  0.05  (0,5968 <  0.05)  sehingga  variabel GCG  tidak  signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dan  berturut  –  turut  yang  terdaftar  program CGPI  dan  ESG  Refinitiv  Score  periode  tahun  2019- 2021.  CGPI  tidak  signifikan  mempengaruhi  Nilai Perusahaan.  Terdapat  Pengaruh  Positif  Environmental Social Governance terhadap Nilai Perusahaan
Pengaruh  Environmental  Social  Governance  (ESG) terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa hipotesis kedua ditolak,  jadi  variabel  ESG  dengan  arah  negatif.  Maka variabel  ESG  memiliki  hubungan  tidak  searah  dengan nilai  perusahaan.  Artinya  jika  GCG  naik  satu  satuan maka  nilai  perusahaan  akan  turun  sebesar  koefisien  - 0,172358  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0,3339. Nilai  probabilitas  lebih  besar  dari  tingkat  signifikan alfa  0.05  (0,3339>  0.05)  sehingga  variabel  ESG  tidak signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan berturut  –  turut  terdaftar  program  CGPI  dan  ESG Refinitiv Score periode tahun 2019-2021. Dikarenakan jika nilai ESG yang rendah dan tidak berkembang dari tahun  ke  tahun  diungkapkan  maka  masyarakat  akan semakin  mengetahui  bahwa  tanggung  jawab  sosial perusahaan  tersebut  tidak  baik  dan  berdampak  pada nilai  perusahaan  yang  turun  tersebut.  Akibatnya  ialah investor enggan untuk bekerja sama dengan perusahaan  dan  akan  menimbulkan  turunnya  nilai pasar  dan  merosotnya  harga  saham.  ESG  berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan dan bahwa ESG  berpengaruh  negatif  terhadap  Tobin’s  Q.  ROA Memperkuat  Pengaruh  Good  Corporate  Governance terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis ketiga menunjukkan  bahwa  profitabilitas  hasil  pengujian pengaruh  ROA  atas  moderasi  hubungan  antara  GCG dan nilai perusahaan sebesar 0,0140 yang artinya nilai profitabilitas  lebih  besar  dari  tingkat  signifikan  alfa 0,05 (0,0140 > 0.05) sehingga dapat disimpulkan ROA memperkuat pengaruh GCG terhadap nilai perusahaan. ROA dapat memperkuat pengaruh GCG terhadap Nilai Perusahaan. Perusahaan besar dengan kinerja keuangan  yang  tinggi  tentu  menjadi  daya  tarik  bagi pemegang  saham  publik.  Mereka  akan  berpendapat bahwa  perusahaan  kinerja  keuangannya  baik  tentu memiliki tata kelola yang baik pula. Dengan mengikuti program penilaian CGPI mengenai penerapan GCG di perusahaan  dapat  membuat  pemberitaan  positif  bagi reputasi perusahaan dan dengan pemberitaan perusahaan  yang  dapat  membuat  investor.  ROA Memperkuat Pengaruh Environmental Social Governance terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  keempat menunjukkan  bahwa  profitabilitas  hasil  pengujian pengaruh  ROA  atas  moderasi  hubungan  antara  ESG dan nilai perusahaan sebesar 0,0252 yang artinya nilai profitabilitas  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikan  alfa 0,05 (0,0252 > 0.05) sehingga dapat disimpulkan ROA
dapat  memoderasi  pengaruh  ESG  terhadap  Nilai Perusahaan.  Namun  dengan  hasil  koefisien  -12,64374 ke  arah  negatif  mengartikan  bahwa  setiap  kenaikan  1 ESGS*ROA  menurunkan  nilai  perusahaan  senilai 12.65374.  ROA  tidak  memperkuat  hubungan  antara ESG terhadap Nilai Perusahaan.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan setelah  melalui  proses  mulai  dari  pengumpulan  data, analisis  data,  dan  yang  terakhir  menginterpretasikan hasil analisis pengujian tentang pengaruh GCG (CGPI) dan  ESG  (ESG  Scores)  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Kinerja  Keuangan  sebagai  Variabel  Moderasi pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2019  –  2021  maka  dapat  dihasilkan kesimpulan, sebagai berikut Pengungkapan GCG tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Pengungkapan ESG  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan. Kinerja  keuangan  yang  diproksikan  oleh  Return  On Assetsss  dapat  memperkuat  pengaruh  GCG  terhadap Nilai  Perusahaan.  Kinerja  keuangan  yang  diproksikan oleh  Return  On  Assetsss  dapat  memperkuat  pengaruh negatif  ESG  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Dari  hasil analisis  diperoleh  bahwa  ROA  dapat  memperkuat pengaruh  GCG  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Penelitian ini  diharapkan  dapat  memberikan  masukan  terhadap manajemen yang ingin meningkatkan nilai perusahaannya.  Peningkatan  nilai  perusahaan  dapat terlaksana  dengan  meningkatnya  kinerja  keuangan yang  baik  dengan  menerapkan  GCG.  Penerapan  ini juga harus diungkapkan  kepada publik  sehingga dapat menjaga  reputasi  dan  mengakibatkan  nilai  perusahaan meningkat  dimata  investor.  Dari  hasil  analisis diperoleh  bahwa  ROA  dapat  memperkuat  pengaruh GCG  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Penelitian  ini diharapkan  dapat  memberikan  masukan  terhadap manajemen yang ingin meningkatkan nilai perusahaannya.  Peningkatan  nilai  perusahaan  dapat terlaksana  dengan  meningkatnya  kinerja  keuangan yang  baik  dengan  menerapkan  ESG  seminimal mungkin  pengeluarannya.  Perusahaan  harus  berhati- hati dalam pengelolaan dana terkait program dan ESG. Perusahaan  dapat  memulai  hal  -  hal  kecil  seperti melakukan hemat energi agar dapat menurunkan biaya dan pengeluaran uang dalam penerapan ESG sehingga dengan adanya ESG bukan hanya untuk menghabiskan biaya  secara  sia  –  sia  tetapi  juga  harus  memikirkan tujuan kebaikan jangka panjangnya yang nantinya akan bermanfaat untuk generasi kini dan masa depan.

## Daftar Rujukan
[1] Worokinasih, S., & Zaini, M. L. Z. B. M. (2020). The mediating role of corporate social responsibility (CSR) Disclosure on Good Corporate  Governance  (GCG)  and  Firm  Value. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 14 (1 Special Issue),
88–96. DOI: https://doi.org/10.14453/aabfj.v14i1.9 .
[2] Kurnia,  P.,  Darlis,  E.,  &  Putra,  A.  A.  (2020).  Carbon  Emission Disclosure, Good Corporate Governance, Financial Performance,  and  Firm  Value. Journal  of  Asian  Finance, Economics and Business, 7 (12), 223–231. DOI: https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO12.223 .
[3] Tjahjadi,  B.,  Soewarno,  N.,  &  Mustikaningtiyas,  F.  (2021). Good  Corporate  Governance  and  Corporate  Sustainability Performance  In  Indonesia:  A  Triple  Bottom  Line  Approach.
Heliyon, 7 (3). DOI:
https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2021.e06453 .
[4] Rodriguez-Fernandez,  M.  (2016).  Social  responsibility  and financial  performance:  The  Role  of  Good  Corporate Governance. BRQ  Business  Research  Quarterly,  19 (2),  137– 151. DOI: https://doi.org/10.1016/j.brq.2015.08.001 .
[5] Suhadak,  Kurniaty,  Handayani,  S. R.,  &  Rahayu,  S.  M.  (2019). Stock Return and Financial Performance as Moderation Variable in Influence of Good Corporate Governance Towards Corporate Value. Asian Journal of Accounting Research, 4 (1), 18–34. DOI: https://doi.org/10.1108/AJAR-07-2018-0021 .
[6] Hajawiyah,  A.,  Wahyudin,  A.,  Kiswanto,  Sakinah,  &  Pahala,  I.
(2020). The effect of good corporate governance mechanisms on accounting conservatism with leverage as a moderating variable. Cogent Business and Management, 7 (1). DOI: https://doi.org/10.1080/23311975.2020.1779479 .
[7] Rehman,  A.,  &  Hashim,  F.  (2020).  Impact  of  Fraud  Risk Assessment  on  Good  Corporate  Governance:  Case  of  Public Listed  Companies  in  Oman. Business  Systems  Research,  11 (1), 16–30. DOI: https://doi.org/10.2478/bsrj-2020-0002 .
[8] Meiryani,  Fitriani,  N.  A.,  &  Habib,  M.  M.  (2019).  Can information technology and good corporate governance be used by  internal  control  for  fraud  prevention?. International  Journal of  Recent  Technology  and  Engineering,  8 (3),  5556–5567.  DOI: https://doi.org/10.35940/ijrte.C5503.098319 .
[9] Fanani, Y., Sulistyo, S., & Mustikowati, R. I. (2020). Pengaruh Good Corporate Governance dan Leverage Terhadap Manajemen  Laba. Jurnal  Riset  Mahasiswa  Akuntansi,  6 (2). DOI: https://doi.org/10.21067/jrma.v6i2.4218 .
[10] Mulyadi,  D.,  Sihabudin,  &  Sinaga,  O.  (2020).  Analysis  of Current  Ratio,  Net  Profit  Margin,  and  Good  Corporate Governance  Against  Company  Value. Systematic  Reviews  in Pharmacy, 11 (1), 588–600. DOI: https://doi.org/10.5530/srp.2020.1.74 .
[11] Adegbite,  E.  (2015).  Good  Corporate  Governance  In  Nigeria: Antecedents,  Propositions  and  Peculiarities. International Business Review, 24 (2), 319–330. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2014.08.004 .
[12] Hermanto,  Y.  B.,  Lusy,  L.,  &  Widyastuti,  M.  (2021).  How Financial  Performance  and  State-Owned  Enterprise  (SOE) Values  are  Affected  By  Good  Corporate  Governance  and
Intellectual  Capital  Perspectives. Economies,  9 (4).  DOI: https://doi.org/10.3390/economies9040134 .
[13] Hasan,  M.,  Ayuningtyas,  D.,  &  Misnaniarti.  (2016).  Good Corporate Governance Implementation and Performance of Civil Servant. Kesmas, 11 (1), 20–25. DOI: https://doi.org/10.21109/kesmas.v11i1.855 .
[14] Rusydi,  A.  R.,  Palutturi,  S.,  Noor,  N.  B.,  &  Pasinringi,  S.  A. (2020).  The  Implementation  of  Good  Corporate  Governance (GCG)  at  Public  Hospital  In  Indonesia:  A  literature  Review.
Enfermeria Clinica, 30 , 145–148. DOI: https://doi.org/10.1016/j.enfcli.2019.10.057 .
[15] Rusydi,  A.  R.,  Palutturi,  S.,  Noor,  N.  B.,  Pasinringi,  S.  A., Multazam, A., Zuardin, … Yani, A. (2019). Application of good corporate  governance  principles  in  public  regional  hospital  of Haji, Makassar. International Journal of Innovative Technology and Exploring Engineering, 9 (1), 805–808. DOI: https://doi.org/10.35940/ijitee.A4309.119119 .
[16] Setyahadi, R. R., & Narsa, I. M. (2020). Corporate Governance and  Sustainability  in  Indonesia. Journal  of  Asian  Finance, Economics and Business, 7 (12), 885–894. DOI: https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO12.885 .
[17] Hamdani,  N.  A.,  Maulani,  G.  A.  F.,  &  Supriyatna,  A.  (2018). Contributing  factors  of  good  corporate  governance  and employee  performance  to  bank  performance. Journal  of  Social Sciences  Research ,  (Special  Issue    4),  235–237.  DOI: https://doi.org/10.32861/jssr.spi4.235.237 .
[18] Ghozali,  I.,  Wahyudi,  S.,  Hersugondo,  Prabuwono,  A.  S.,  & Pamungkas,  I.  D.  (2022).  Bid-Ask  Spread  on  Earnings Management  with  Good  Corporate  Governance  as  Moderation Variables: Banking Sector in Indonesia. WSEAS Transactions on
Business and Economics, 19 , 386–395. DOI: https://doi.org/10.37394/23207.2022.19.34 .
[19] Chouaibi,  J.,  Belhouchet,  S.,  Almallah,  R.,  &  Chouaibi,  Y. (2022).  Do  Board  Directors  and  Good  Corporate  Governance Improve  Integrated  Reporting  Quality?  The  Moderating  Effect Of CSR: An Empirical Analysis. EuroMed Journal of Business,
17 (4),  593–618.  DOI: https://doi.org/10.1108/EMJB-04-2021- 0066 .
[20] Arlita, I. G.  A. D., & Aghivirwiati, G.  A. (2021). The Effect of Good  Corporate  Governance  on  Firm  Value.  The  International Journal of Business & Management, 9 (3). DOI: https://doi.org/10.24940/theijbm/2021/v9/i3/bm2103-048 .