The Effect of Free Cash Flow, Liquidity, Profitability, And Activity On Stock Price of Health Sector Companies on The Indonesia Stock Exchange
Pengaruh  Arus  Kas  Bebas,  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Aktivitas,  Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Kesehatan di Bursa Efek Indonesia
Indah Kusumawati 1* , Rochmawati 2
Pendidikan Akuntansi, Fakultas Ekonomika Dan Bisnis, Universitas Negeri Surabaya Indahkusumawati494@gmail.com 1 ,rochmawati@unesa.ac.id 2
* Coresponding Author

## ABSTRACT
The  stock  price  is  an  indicator  that  reflects  the  performance  of  a  company.  Analyzing  company performance can be based on financial report analysis. The purpose of this research is to determine the effect  of  free  cash  flow,  liquidity,  profitability,  and  activity  on  stock  prices.  The  population  used  was health  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2019-2022  period  and  the sampling  technique  used  was  purposive  sampling.  The  data  analysis  technique  used  is  multiple  linear regression analysis using SPSS 29 software. The results of this study show simultaneously free cash flow, liquidity  (current  ratio),  profitability  (return  on  equity),  and  activity  (total  asset  turnver)  have  a significant  effect  on  share  prices.  Partially  that  the  current  ratio  affects  share  prices,  while  the  other variables  free  cash  flow,  return  on  equity,  and  total  asset  turnover  have  no  effect  on  share  prices  of health sector companies on the Indonesia Stock Exchange for the 2019-2022 period.
Keywords : Free cash Flow; CR; ROE; TATO, stock price

## ABSTRAK
Harga  saham  merupakan  salah  satu  indikator  yang  mencerminkan  kinerja  suatu  perusahaan, menganalisis  kinerja  perusahaan  dapat  berdasarkan  analisis  laporan  keuangan.  Tujuan  dilakukannya penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  arus  kas  bebas,  likuiditas,  profitabilitas,  dan  aktivitas terhadap harga saham. Populasi yang digunakan adalah perusahaan sektor kesehatan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2019-2022  dan  teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  yaitu purposive  sampling.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  linier  berganda menggunakan software SPSS  29.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  secara  simultan  arus  kas  bebas, likuiditas ( current ratio ), profitabilitas ( return on equity ), dan aktivitas ( total asset turnover ) berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham.  Secara  parsial  menunjukkan  bahwa  current  ratio  berpengaruh terhadap  harga  saham,  sedangkan  variabel  lainnya  arus  kas  bebas,  return  on  equity,  dan  total  asset turnover tidak berpengaruh terhadap harga saham perusahaan sektor kesehatan di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2022.
Keywords : Arus kas bebas; CR; ROE; TATO, harga saham.

## 1. Pendahuluan
Perekonomian  dunia  sejak  tahun  2020  lalu  mengalami  banyak  gejolak  dengan  adanya Covid-19,  tidak  terkecuali  perekonomian  Indonesia.  Indonesia  merupakan  salah  salah  satu negara  yang  bertahan  pada  situasi  pandemi  ini.  Siaran  Pers  :  No.25/28/Dkom  dengan  judul “Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Tetap Kuat” menyatakan pertumbuhan ekonomi Indonesia pada triwulan IV 2022 tetap tercatat tinggi yakni  5,01 (YoY) ditengah pertumbuhan ekonomi global yang dalam tren melambat. Sektor kesehatan merupakan salah sektor yang penting dan berkembang dalam situasi krisis global pandemi.
Pasar  modal  memegang  peranan  sebagai  salah  satu  komponen  penting  dalam perekonomian suatu negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi, yaitu sebagai sarana
bagi pendanaan suatu perusahaan dan sarana kegiatan berinvestasi (Herawati & Putra, 2018). Bagi calon investor yang akan melakukan investasi memperhatikan harga saham. Harga saham yang  beredar  mempresentasikan  nilai  suatu  perusahaan,  oleh  sebab  itu  harga  saham mempengaruhi keputusan investor dalam berinvestasi (Nugroho & Pertiwi, 2021). Situasi tidak pasti  yang  dialami  Investor,  disebabkan  oleh  fluktuasi  harga  saham  mengharuskan  investor untuk mampu menganalisis perubahan sahamnya dengan baik (Montoliang & Tjun, 2018).
Hal ini selaras dengan teori investasi, Bodie et al. (2019) memaparkan bahwa investasi merupakan pengorbanan uang atau sumber daya lainnya saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan di masa depan. Berinvestasi tentunya memiliki resiko dan semakin besar investasi yang  ditanamkan  maka  tingkat  resiko  yang  akan  mengikuti  juga  besar  (Adnyana,  2020). Investasi  pada  aset  finansial  seperti  saham  suatu  perusahaan,  memiliki  nilai  yang mencerminkan citra dan kineja sebuah perusahaan sekarang hal ini direfleksikan pada harga saham (Bodie et al., 2019). Oleh sebab itu, sebelum memutuskan berinvestasi investor dapat mempertimbangkan nilai suatu perusahaan tersebut dengan melakukan analisis pada laporan keuangan dan harga saham yang mencerminkan kinerja perusahaan tersebut. Sudarno et al., (2022)  seorang  ahli  memparkan  bahwa  investor  harus  memperhatikan  arus  kas  bebas perusahaan. Selain itu, Kasmir (2019) seorang ahli menyampaikan bahwa rasio keuangan dapat digunakan  untuk  menganalisis  laporan  keuangan,  rasio  keuangan  terdiri  dari  rasio  likuditas, rasio profitabilitas, rasio aktivitas.
Arus  kas  bebas  ( Free  Cash  Flow )  merupakan  aspek  penting  dalam  perusahaan  karena mewakili arus kas yang bebas yang digunakan untuk pembagian deviden kepada investor, atau pelunasan kepada kreditor, ataupun untuk melakukan investasi pada projek perusahaan (Jones & Jensen, 2018). Arus kas bebas dalam teori keagenan dijelaskan dapat mengakibatkan konflik keagenan,  menurut  Jensen  Meckling  manajer  cenderung  memiliki  informasi  yang  lebih melimpah  terkait  prospek  perusahaan  dibandingkan  dengan  informasi  yang  dimiliki  oleh pemegang saham, sehingga hal ini menimbulkan adanya informasi asimetri (Handayani et al., 2021) . Oleh  sebab  itu,  pemegang  saham  perlu  mencari  cara  untuk  memantau  dan meminimalkan  perbedaan  pendapat  yang  dapat  memunculkan  masalah  keagenan  tersebut (Nobanee & Abraham, 2017). Sehingga adanya pihak ketiga yaitu pemegang saham diharapkan dapat  mengambil  tindakan  untuk  membagikan  kas  bebas  dalam  bentuk  deviden,  untuk meminimalisir jumlah uang tunai diperusahaan sebagai tindakan pengawasan dan kendali bagi manajer (Sudarno et al., 2022). Oleh sebab itu, diperlukan bagi investor untuk memperhatikan arus kas bebas diperusahaan.
Selanjutnya rasio likuiditas yang dapat diukur dengan salah satu rasionya yaitu Current Ratio (CR)  atau  Rasio  Lancar. Current  Ratio (CR)  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk memperkirakan  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  membayar  utang  jangka  pendek  pada saat jatuh tempo dengan menggunakan aktiva lancar (Kasmir, 2019). Oleh karena itu, investor memperhatikan  dan  menyelidiki  lebih  lanjut  kinerja  perusahaan  dalam  menuntaskan  atau membayar  kewajiban  jangka  pendek  yang  dapat  dilakukan  dengan  menganalisis  rasio lancarnya,  perusahaan  yang  tingkat  likuiditasnya  baik  maka  investor  beranggapan  nilai perusahaan tersebut bagus dan akan memberikan kepercayaannya untuk menanamkan modal (Octaviani  &  Komalasarai,  2017).  Hal  ini  menjadikan  landasan  bagi  manajemen  perusahaan untuk  mengontrol  ketat  stabilitas  dan  kesehatan  keuangan  perusahaan  selaras  dengan  teori sinyal, Brigham & Houston (2019) berpendapat bawha teori sinyal merupakan suatu tindakan yang  diambil  manajemen  suatu  perusahaan  untuk  memberikan  petunjuk  kepada  investor terkait  prosek  perusahaan,  baik  informasi  keberlanjutan  ataupun  kegagalan  perusahaan melalui  bentuk  sinyal-sinyal.  Oleh  sebab  itu,  manajemen  berusaha  memberikan  sinyal  baik kepada  investor  sehingga  investor  dapat  menangkap  informasi  baik  mengenai  perusahan. Stabilitas  dan  kesehatan  keuangan  yang  tercerminkan  dalam  rasio  lancar  yang  baik  dapat meningkatkan harga saham perusahaan dan menciptakan daya tarik yang kuat bagi investor serta mendukung pertumbuhan jangka panjang perusahaan.
Rasio  profitabilitas  ini  digunakan  untuk  mengevaluasi  kapasitas  perusahaan  ketika mendatangkan  profit  dimasa  depan  yang  berkaitan  dengan  penjualan  dan  investasi perusahaan  (Kasmir,  2019).  Rasio  profitabilitas  mencerminkan  hasil  akhir  dari  seluruh kebijakan  keuangan  dan  keputusan  operasi  perusahaan  (Brigham  &  Houston,  2018).  Pada penelitian ini rasio profitabilitas menggunakan pengukuran Return on Equity (ROE), ROE yang tinggi  mendeskripsikan  perusahaan  mampu  menghasilkan  profit  dari  modalnya  sendiri  dan ROE  yang  tinggi  cenderung  memiliki  harga  saham  yang  tinggi,  sehingga  ROE  dapat  dijadikan ukuran dalam mengukur harga saham (Brigham & Houston, 2019). Hal ini menjadikan landasan bagi  manajemen  perusahaan  untuk  melakukan  kontrol  ketat  pada  menghasilkan  laba  yang cukup untuk mendukung pertumbuhan dan pengembalian kepada pemegang saham, selaras dengan teori sinyal yang dipaparkan Brigham & Houston (2019) bahwa teori sinyal merupakan suatu  tindakan  yang  diambil  manajemen  suatu  perusahaan  untuk  memberikan  petunjuk kepada  investor  terkait  prosek  perusahaan,  baik  informasi  keberlanjutan  ataupun  kegagalan perusahaan  melalui  bentuk  sinyal-sinyal.  Oleh  sebab  itu,  manajemen  berusaha  memberikan sinyal  baik  kepada  investor  sehingga  investor  dapat  menangkap  informasi  baik  mengenai perusahan.  Rasio return  on  equity yang  tinggi  berfungsi  sebagai  sinyal  positif  untuk  investor sehingga meningkatkan kepercayaan investor untuk berinvestasi, maka selaras dengan hal ini menghasilkan valusi saham yang lebih tiggi dan harga saham meningkat.
Aktivitas perusahaan dapat diukur menggunakan salah satu instrumen pengukuran yaitu Total  Assets  Turnover (TATO).  Rasio  ini  merupakan  alat  ukur  untuk  melihat  seberapa  jauh perusahaan memaksimalkan aset yang dimiliki untuk menciptakan pendapatan Harahap, Pauzi et al., 2021). Total asset turnover memaparkan terkait tingkat efisiensi penggunaan total aset untuk menghasilkan penjualan. Hal ini menjadi metrik penting bagi investor dan manajemen perusahaan untuk  memberikan wawasan terkait efisiensi perusahaan memanfaatkan asetnya untuk  menciptakan  penjualan  (Kasmir,  2019).  Hal  ini  menjadikan  landasan  bagi  manajemen untuk  memperhatikan    pengelolaan  aset  perusahaan  dengan  baik  untuk  menghasilkan pendapatan yang maksimal,  serta total asset turnover menjadi indikator kinerja manajemen selaras  dengan  teori  sinyal  yang  dipaparkan  Brigham  &  Houston  (2019)  bahwa  teori  sinyal merupakan  suatu  tindakan  yang  diambil  manajemen  suatu  perusahaan  untuk  memberikan petunjuk  kepada  investor  terkait  prosek  perusahaan,  baik  informasi  keberlanjutan  ataupun kegagalan  perusahaan  melalui  bentuk  sinyal-sinyal.  Oleh  sebab  itu,  manajemen  berusaha memberikan  sinyal  baik  kepada  investor  sehingga  investor  dapat  menangkap  informasi  baik mengenai  perusahan. Total  asset  turnover yang  tinggi  dapat  meningkatkan  kepercayaan investor  dan  menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi,  sehingga  faktor  ini  berkontribusi meningkatkan permintaan saham dan menaikan harga saham perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Bangun,  N  &  Natsir  K.  (2021)  dan  Tantri  &  Yusbardini (2021) menyatakan bahwa arus kas bebas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap harga  saham.  Berbanding  terbalik  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Pauzi  Harahap  et  al., (2021)  dan  Dewi,  Novi  S.  et  al.,  (2022)  menyatakan  jika  arus  kas  bebas  tidak  berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Riset yang dilaksanakan oleh Afifuddin (2022), Fahriyana & Puspitarini  (2023)  dan  AbdeLatif  Awwad,B.S.,  &  Abdallh  Salem,  A.Z.  (2019)  menunjukkan bahwa  rasio  likuiditas  yang  diukur  dengan Current  Ratio (CR)  memiliki  pengaruh  positif terhadap  harga  saham.  Sedangkan,  riset  Kusnandar  &  Maya  Sari  (2020)  dan  Fransisca  & Herijawati  (2022)  mengungkapkan  bahwa  rasio  likuiditas  yang  diukur  dengan Current  Ratio (CR) tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Sholichah et al., (2021) dan Nasution et al., (2023) memberikan pandangan bahwa rasio profitabilitas yang diukur dengan return on equity ( ROE) berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Sedangkan,  riset  yang  dilakukan  Himawari  & Mohammad  (2023)  dan  Sepindo  et  al.,  (2021)  memberikan  pandangan  bahwa  rasio profitabilitas yang diukur dengan return on equity ( ROE) tidak memberikan pengaruh signifikan terhadap  harga  saham.  Riset  yang  dilakukan  oleh  Istiyowati,  Desy  &  Ika  Sawasti  (2022)  dan
Digmawati et al., (2023) menunjukkan rasio aktivitas yang diukur dengan Total Asset Turnover ( TATO) berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham. Sedangkan, riset yang dilakukan oleh  Tantorio  et  al.  (2023)  dan  Nurwulandari  &  Wahid  (2023)  menunjukkan  bahwa  rasio aktivitas  yang  diukur  dengan Total  Asset  Turnover  ( TATO) tidak  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham.
Dari pemaparan fenomena dan research gap yang telah diuraikan terdapat perbedaan pendapat  dan  jenis  perusahaan,  sehingga  peneliti  tertarik  untuk  mengkaji  kembali  faktor fundamental  yang  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan  pada  sektor  kesehatan  di  Bursa Efek  Indonesia.    Oleh  sebab  itu,  peneliti  mengangkat  sebuah  penelitian  empiris  yang merupakan  replikasi  dari  peneliti  terdahulu.  Secara  umum  penelitian  ini  adalah  penelitian empiris  dengan  judul “Pengaruh  Arus  Kas  Bebas,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Dan  Aktivitas Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Kesehatan Di Bursa Efek Indonesia”.

## 2. Tinjauan Pustaka

## Teori Investasi
Berdasarkan  Bodie  et  al.  (2019)  investasi  merupakan  pengorbanan  uang  atau  sumber daya lainnya saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan di masa depan. Hartono (2022) seorang  ahli  juga  memaparkan  bahwa  investasi  bermakna  seseorang  melakukan  penundaan konsumsi saat ini untuk ditanamkan berbagai macam aset rill atau aset finansial selama waktu tertentu.  Adnyana  (2020)  menambahkan  apabila  tujuan  investasi  yaitu  memperoleh keuntungan  dari  dana  yang  diinvestasikan  saat  itu  karena  adanya  peluang  mendapatkan tingkat keuntungan yang diharapkan.
Pada  dasarnya,  berinvestasi  bermakna  seseorang  telah  menyerahkan  sebagian  dana atau  kekayaannya  untuk  ditanamkan  pada  suatu  aset  dengan  harapan  akan  menghasilkan imbal balik yang lebih besar dari dana yang ditanamnya. Investasi dapat dilakukan pada dua jenis  aset  yaitu  aset  rill  seperti  emas,  tanah,  karya  seni,  dan  bangunan,  serta  aset  finansial seperti saham, deposito, obligasi (Handini & Erwin D. A., 2020).
Sementara itu, berinvestasi tentunya memiliki resiko dan semakin besar investasi yang ditanamkan  maka  tingkat  resiko  yang  akan  mengikuti  juga  besar  (Adnyana,  2020).  Investasi pada aset finansial seperti saham suatu perusahaan, memiliki nilai yang mencerminkan citra dan kineja sebuah perusahaan sekarang hal ini direfleksikan pada harga saham (Bodie et al., 2019).
Oleh sebab itu, sebelum memutuskan berinvestasi investor dapat mempertimbangkan nilai suatu perusahaan tersebut dengan melakukan analisis pada laporan keuangan dan harga saham yang mencerminkan kinerja perusahaan tersebut.

## Signalling Theory (Teori Sinyal)
Berdasarkan pendapat Brigham & Houston (2019) teori sinyal merupakan suatu tindakan yang  diambil  manajemen  suatu  perusahaan  untuk  memberikan  petunjuk  kepada  investor terkait  prosek  perusahaan,  baik  informasi  keberlanjutan  ataupun  kegagalan  perusahaan melalui bentuk sinyal-sinyal. Sinyal tersebut berupa informasi yang memaparkan terkait upaya manajemen  dalam  mewujudkan  keinginan  pemiliki.  Informasi  ini  dianggap  sebagai  indikator penting bagi investor dalam mengambil keputusan investasi.
Informasi  yang  disampaikan  oleh  perusahaan  dan  diterima  investor,  akan  diklarifikasi dan  analisis  terlebih  dahulu  apakah  informasi  tersebut  dianggap  sebagai  sinyal  positif  atau negatif  (Handini  &  Erwin  D.  A.,  2020).  Rasio  likuiditas,  profitabilitas,  dan  aktivitas  akan memberikan  gambaran  informasi  keadaan  perusahaan  yang  sangat  bermanfaat  bagi  calon investor maupun investor, sehingga pada hakekatnya teori ini mengungkapkan informasi yang diberikan  perusahaan  melalui  laporan  keuangan  yang  dapat  dijadikan  dasar  analisis berinvestasi.  Oleh  karena  itu,  sinyal  positif  yang  dari  informasi  laporan  keuangan mencerminkan pengaruhnya terhadap keputusan investor dalam menginvestasikan modalnya
berupa saham pada perusahaan tersebut sehingga harga saham perusahaan tersebut semakin tinggi dan sebaliknya (Bangun & Natsir, 2021).
Oleh  sebab  itu,  teori  sinyal  memiliki  fungsi  untuk  menaikkan  nilai  perusahaan  saat melakukan penjualan saham. Perusahaan yang memiliki kualitas baik akan memberikan sinyal atau  informasi  melalui  laporan  keuangan,  sehingga  calon  investor  diharapkan  dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan buruk.
Agency Theory (Teori Keagenan) Menurut  Suwardjono  (2018)  teori  keagenan  ( agency  theory )  menjelaskan  hubungan yang terjadi karena adanya kontrak antara pemegang saham (prinsipal) yang mengamanatkan tanggung  jawab  dan  bertindak  atas  nama  prinsipal  kepada  manajer  (agen).  Menurut  Jensen Meckling  manajer  cenderung  memiliki  informasi  yang  lebih  melimpah  terkait  prospek perusahaan dibandingkan dengan informasi yang dimiliki oleh pemegang saham, sehingga hal ini menimbulkan adanya informasi asimetri (Handayani et al., 2021) .
Dalam  teori  keagenan  menjelaskan  adanya  perbedaan  kepentingan  dan  informasi asimetri  ( asymmetric  information) antara  pemegang  saham  dan  manajer  yang  dapat menimbulkan konflik, manejer cenderung menyampaikan informasi yang menunjukkan kinerja perusahaan  dan  pendapat  yang  tinggi  karena  menginginkan  penghargaan  atau  mencapai tujuan tertentu. Sementara itu, pemegang saham atau calon investor berharap mendapatkan informasi  sebenarnya  mengenai  kondisi  perusahaan,  sehingga  hal  ini  dapat  membantunya untuk mengambil keputusan berinvestasi. Oleh sebab itu, pemegang saham perlu mencari cara untuk memantau dan meminimalkan perbedaan pendapat yang dapat memunculkan masalah keagenan tersebut (Nobanee & Abraham, 2017).
Jensen  &  Meckling  mengaitkan  arus  kas  bebas  ( free  cash  flow) menimbulkan  konflik keagenan.  Arus  kas  bebas  yang  melimpah  mempengaruhi  manajer  untuk  melakukan penyalahgunaan  demi  kepentinganya  sendiri.  Manajer  menginginkan  kas  tersebut diinvestasikan kembali pada aset-aset perusahaan, sedangkan pemegang saham menginginkan kas tersebut dibagikan dalam bentuk dividen (Sudarno et al., 2022).
Hubungan  yang  dapat  disimpulkan  antara  teori  dengan  penelitian  ini  yaitu  agen  atau pemegang saham memiliki pandangan yang berbeda dalam menentukan titik capai. Pemegang saham cenderung akan berusaha membeli saham untuk mencapai dividen yang diinginkan atau berspekulasi dengan salah satunya melihat arus kas bebas perusahaan.

## Harga saham
Bukti  kepemilikan  suatu  perusahaan  yang  diwujudkan  salah  satunya  dalam  surat sertifikat  atau  disebut  saham.  Saham  dikeluarkan  oleh  emiten  yaitu  perusahaan  yang berbentuk  perseroan  terbatas.  Secara  umum  saham  terbagi  menjadi  dua  yaitu  saham  biasa dan  saham  preferen,  para  investor  umumnya  tertarik  pada  saham  biasa  (Jones  &  Jensen, 2018). Harga saham merupakan satuan nilai yang berlaku dalam transaksi jual beli pada pasar efek. Harga saham dipengaruhi oleh beberapa faktor yaitu faktor internal dan eksternal.
Faktor  internal  dapat  disebut  faktor  fundamental  yang  berasal  dari  dalam  perusahaan dan  dapat  dikendalikan  oleh  manajemen  perusahaan.  Faktor  internal  ini  berkaitan  dengan pendapatan  yang  diperoleh  investor  berupa  dividen  dan capital  gain .  Faktor  eksternal merupakan faktor yang bersifat makro seperti kondisi hukum, politik, inflasi, perubahan nilai tukar,  dan  fluktuasi  suku  perbankan.  Faktor-faktor  tersebut  yang  akan  mempengaruhi  harga saham yang diperdagangkan di bursa efek karena permintaan dan penawaran investor (Pauzi Harahap et al., 2021).
Arus Kas Bebas ( Free Cash Flow)
Arus kas bebas ( free cash flow ) merupakan dana/kas yang tersedia di perusahaan akan digunakan  untuk  berbagai  aktivitas  (Murhadi,  2018).  Brigham  &  Houston  (2019) mengemukakan  bahwa  arus  kas  bebas  ialah  total  uang  tunai  yang  tersedia  untuk
didistribusikan  kepada  pemilik  (investor/pemegang  saham)  dan  kreditor  setelah  mendanai semua  aktivitas  investasi.  Arus  kas  bebas  merupakan  faktor  fundamental  yang  menentukan nilai suatu perusahaan. Oleh sebab itu, cara utama perusahaan menciptakan nilai bagi pemilik yaitu dengan meningkatkan arus kas bebas.
White et al dalam (Harahap, Pauzi et al., 2021) mengemukakan bahwa Arus kas bebas yang tinggi menunjukkan kinerja perusahaan yang tinggi. Kinerja perusahaan yang tinggi akan meningkatkan  nilai  pemegang  saham,  hal  ini  diwujudkan  dalam  pengembalian  yang  tinggi melalui perkembangan harga saham, dividen, atau laba ditahan untuk diinvestasikan di masa depan.  Ramadhan  dalam  (Harahap,  Pauzi  et  al.,  2021)  menganjurkan  supaya  arus  kas  bebas dibagikan dalam bentuk dividen. Apabila arus kas bebas dibagikan dalam bentuk dividen, maka hal  tersebut  akan  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor.  Oleh  karena  itu,  sinyal  tersebut  akan mempengaruhi  harga  saham  perusahaan.  Akan  tetapi,  perusahaan  biasanya  lebih  memilih untuk  menginvestasikan  kembali  uang  tunai  tersebut  pada  proyek  lain  untuk  menghasilkan keuntungan (profitabilitas).
Pada penelitian ini arus kas bebas di ukur dengan rumus (Nobanee & Abraham, 2017): FCF = operating cash flow (arus kas operasi) – cash flow from investing activities (arus kas investasi)
Arus kas bebas positif menggambarkan bahwa perusahaan menghasilkan dana internal yang  lebih  dari  cukup  untuk  membiayai  investasi  perusahaan  saat  ini  dalam  aset  tetap  dan modal kerja. Arus kas negatif menggambarkan bahwa perusahaan tidak memiliki cukup dana internal  untuk  membiayai  investasi  dalam  aset  tetap  dan  modal  kerja,  sehingga  perusahaan harus  memperoleh  dana  dari  pasar  modal  untuk  membiayai  investasi  tersebut  (Brigham  & Houston,  2018).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  arus  kas  bebas  menjadi  metrik  keuangan  yang sangat  penting  bagi  investor  karena  memberikan  informasi  yang  tepat  terkait  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  kas  yang  cukup  setelah  pengeluaran  modal.  Selaras  dengan teori keagenan yang mengharuskan investor untuk memperhatikan arus kas bebas perusahaan karena hal itu merupakan kendali atas manajemen perusahaan sehingga manajer tidak berbuat sewenang-wenangnya  dan  mengoperasikan  perusahaan  dengan  sebaik-baiknya.  Oleh  sebab itu,  arus  kas  yang  baik  menunjukkan  kesehatan  keuangan  dan  manajemen  yang  baik, kemampuan  perusahaan  membayar  deviden  dan  utang,  dan  fleksibilitas  untuk  berinvestasi dimasa  depan  sehingga  hal  ini  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  dan  permintaan saham akan berdampak positif terhadap harga saham perusahaan.

## Rasio Keuangan
James  C  Van  Horne  dalam    (Kasmir,  2019)  menyatakan  bahwa  rasio  keuangan merupakan  indeks  yang  melekatkan  antara  dua  angka  akuntansi  yang  diperoleh  dengan membagi  satu  angka  dengan  angka  lainnya.  Pada  dasarnya,  rasio  keuangan  merupakan kegiatan  membandingkan  angka-angka  yang  ada  dalam  laporan  keuangan  dengan  cara membagi satu angka dengan lainnya.
Analisis  rasio  keuangan  merupakan  sebuah  perangkat  yang  dibergunakan  untuk mengukur  kondisi  keuangan  dan  kinerja  sebuah  perusahaan,  sehingga  dapat  menghindari kesalahan  penafsiran  pada  angka-angka  pada  laporan  keuangan  (Murhadi,  2018).  Berikut beberapa rasio yang digunakan dalam penelitian ini:

## 1. Rasio Likuiditas ( Liquidity Ratio)
Rasio  likuiditas  merupakan  alat  untuk  mengukur  kapabilitas  perusahaan  dalam mencukupi liabilitas jangka pendeknya. Sebuah perusahan dikatakan likuid apabila perusahaan memiliki  aset  lancar  lebih  besar  daripada  liabilitasnya  (Murhadi,  2018).  Salah  satu  rasio likuiditas  yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  yaitu  rasio  lancar ( current ratio) Current  ratio atau  rasio  lancar  digunakan  untuk  menaksir  atau  memprediksi  kinerja perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  yang  akan  habis  masa  atau  dalam
jangka  waktu  satu  tahun  dan  ditagih  seluruhnya  (Kasmir,  2019).  Rata-rata  rasio  lancar dianjurkan adalah sekitar 2. Rasio lancar yang terlalu rendah atau bahkan kurang dari satu (1) mencerminkan  adanya  resiko  perusahaan  tidak  mampu  memenuhi  liabilitas  jatuh  tempo (Murhadi, 2018).
Pada  Penelitian  ini  likuiditas  diukur  menggunakan  rasio  lancar  ( current  ratio) dikarenakan rasio lancar terdapat ( margin of safety) yang digunakan untuk mengukur tingkat keamanan  seberapa  banyak  aktiva  lancar  yang  tersedia  untuk  menutupi  kewajiban  jangka pendek  yang  segera  jatuh  tempo  (Kasmir,  2019). Current  ratio umumnya  digunakan  untuk mengevaluasi  likuiditas  perusahaan  dan  memproyeksikan  kapasitasnya  untuk  memenuhi komitmen  keuangan.  Jika  rasio  lancar  lebih  tinggi  hal  ini  dikarenakan  perusahaan  dapat membayar  utang  jangka  pendek  dengan  tepat  waktu  (Kasmir,  2019).  Hal  ini  menjadikan landasan  bagi  manajemen  perusahaan  untuk  mengontrol  ketat  stabilitas  dan  kesehatan keuangan perusahaan selaras dengan teori sinyal, dimana manajemen berusaha memberikan sinyal  baik  kepada  investor  sehingga  investor  dapat  menangkap  informasi  baik  mengenai perusahan. Stabilitas dan kesehatan keuangan yang tercerminkan dalam rasio lancar yang baik dapat  meningkatkan  harga  saham  perusahaan  dan  menciptakan  daya  tarik  yang  kuat  bagi investor serta mendukung pertumbuhan jangka panjang perusahaan.

## 2. Rasio Profitabilitas ( Profitability Ratio)
Rasio  profitabilitas  merupakan  alat  untuk  mengukur  kapabilitas  perusahaan  dalam menghasilkan  laba.  Efektivitas  manajemen  sebuah  perusahaan  dapat  dilihat  melalui  analisis rasio  profitabilitasnya  (Kasmir,  2019).  Salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  dapat  digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  yaitu  rasio  hasil  pengembalian  ekuitas  ( return  on equity)
Return on equity (hasil pengembalian ekuitas) digunakan untuk menaksir seberapa besar return yang  dihasilkan  bagi  pemegang  saham  atas  setiap  dana  yang  diivestasikan  (Murhadi, 2018).  Dengan  demikian,  semakin  tinggi  nilai  ROE  maka  menggambarkan  keberhasilan perusahaan dalam mengelola modalnya secara efektif dan rata-rata industri untuk ROE adalah 40% (Kasmir, 2019).
Pada penelitian ini profitabilitas diukur menggunakan rasio hasil pengembalian ekuitas ( return  on  equitry) karena  dapat  memaparkan  tingkat  pengembalian  ekuitas.  Karena  tingkat pengembalian  ekuitas  salah  satu  investasi  di  perusahaan  yang  sangat  penting  bagi  investor untuk mendapatkan laba atau keuntungan dari setiap dana yang telah diinvestasikan (Kasmir, 2019).  Hal  ini  menjadikan  landasan  bagi  manajemen  perusahaan  untuk  melakukan  kontrol ketat pada menghasilkan laba yang cukup untuk mendukung pertumbuhan dan pengembalian kepada  pemegang  saham,  selaras  dengan  teori  sinyal  yang  memaparkan  bahwa  manajemen berusaha  memberikan  sinyal  baik  kepada  investor  sehingga  investor  dapat  menangkap informasi  baik  tersebut  mengenai  perusahan.  Rasio return  on  equity yang  tinggi  berfungsi sebagai  sinyal  positif  untuk  investor  sehingga  meningkatkan  kepercayaan  investor  untuk berinvestasi, maka selaras dengan hal ini menghasilkan valusi saham yang lebih tiggi dan harga saham meningkat.

## 3. Rasio Aktivitas ( Activity Ratio)
Rasio  aktivitas  merupakan  alat  untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam menggunakan  aktiva  atau  sumber  daya  yang  dimilikinya  atau  sering  juga  disebut  rasio
manajemen  aset  (Kasmir,  2019).  Semakin  tinggi  tingkat  rasio  aktivitas  menandakan  semakin bagus perusahaan dalam mengatur asetnya. Rasio aktivitas dapat diukur salah satunya dengan total asset turnover ratio (TATO). Total  asset  turnover  ratio (TATO)  merupakan  ratio  yang  digunakan  untuk  menaksir perputaran  semua  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  dan  berapa  jumlah  penjualan  yang diperoleh  dari  setiap  aktiva.  Semakin  tingi  nilai  TATO  suatu  perusahaan  maka  menunjukkan perusahaan  tersebut  menghasilkan  penjualan  yang  cukup  tinggi,  hal  ini  akan  menarik  minat investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut.  Rata-rata  industri  untuk TATO  yaitu  2x  atau  200%  yang  artinya  perusahaan  mampu  mengolah  aktivanya  untuk menghasilkan penjualan yang nilainya 2x atau 200% dari total aktiva (Kasmir, 2019).
Pada  penelitian  ini  aktivitas  diukur  menggunakan  rasio total  asset  turnover karena memaparkan  tingkat  efisiensi  penggunaan  total  aset  untuk  menghasilkan  penjualan.  Hal  ini menjadi  metrik  penting  bagi  investor  dan  manajemen  perusahaan  untuk    memberikan wawasan terakait efisiensi perusahaan memanfaatkan asetnya untuk menciptakan penjualan (Kasmir,  2019).    Hal  ini  menjadikan  landasan  bagi  manajemen  untuk  memperhatikan pengelolaan  aset  perusahaan  dengan  baik  untuk  menghasilkan  pendapatan  yang  maksimal, serta total  asset  turnover menjadi  indikator  kinerja  manajemen  selaras  dengan  teori  sinyal dimana manajemen berusaha memberikan informasi positif terkait kinerja perusahaan kepada investor, sehingga investor menangkap sinyal tersebut dengan baik. Total asset turnover yang tinggi  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  dan  menarik  minat  investor  untuk berinvestasi, sehingga faktor ini berkontribusi meningkatkan permintaan saham dan menaikan harga saham perusahaan.

## 3. Metode Penelitian
Pendekatan  kuantitatif  dengan  jenis  penelitian  kausalitas  yang  digunakan  pada penelitian ini dengan tujuan untuk menjelaskan hubungan sebab akibat antar variabel melalui pengujian  hipotesis.  Data  yang  digunakan  yakni  data  sekunder  yang  berasal  dari  laporan tahunan pada website resmi perusahaan dan Bursa Efek Indonesia. Populasi yang digunakan yaitu perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2022. Sampel penelitian menggunakan  teknik purposive  sampling ,  terdapat  12  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria penelitian dengan 4 tahun periode penelitian sehingga didapat 48 data sampel. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda dibantuk dengan software SPSS Versi 29.

## Gambar 1. Model Konseptual
Sumber: Data dioleh peneliti (2024)

## 4. Hasil dan Pembahasan Uji Heteroskedasitas
Pengujian heteroskedastisitas bertujuan memastikan besaran perbedaan varians untuk residual  setiap  pengamatan  ke  pengamatan  dalam  model  regresi.  Model  regresi  yang  baik
merupakan tidak terjadinya masalah heteroskedasitas (Ghozali, 2018). Terdapat beberapa cara untuk  menentukan  ada  tidaknya  masalah  heteroskedasitas  salah  satunya  dengan  uji heteroskedasitas grafik scatter plot .
Gambar 2. Uji Heteroskedasitas- Scatterplot
Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Berdasarkan gambar 2. hasil penelitian terdapat pola tertentu pada grafik scatter plot dan  titik-titik  data  menyebar  kemudian  menyempit  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa terhindar dari masalah heteroskedastisitas.

## Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  bertujuan  untuk  menunjukkan  apakah  data  yang  dimiliki  normal ataupun  tidak  melalui  salah  satunya  dengan  uji  statistik Kolmogorov-Smirnov .  Dasar pengambilan  kesimpulan  yakni  bila  signifikansi ³ 0,05  maka  data  berdistribusi  normal,  bila signifikansi   0,05 maka data tidak berdistribusi normal (Ghozali, 2018).
Tabel 1. Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 48 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 1377,28540 Most Extreme Differences Absolute ,117 Positive ,117 Negative -,079 Test Statistic ,117 Asymp. Sig. (2-tailed) c ,097
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Berdasarkan  tabel  1  dapat  dilihat  bahwasanya  tingkat  signifikasi  dari  uji  kolmogrov- smirnov  dengan  nilai  0,97  lebih  besar  dari  nilai  signifikasinya  0,05.  Oleh  sebab  itu,  dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi secara normal.

## Uji Multikolenieritas
Pengujian  multikolonieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi ditemukan adanya kolerasi (hubungan timbal balik) yang cukup antara variabel bebas (variabel independen). Deteksi multikolonieritas pada suatu model dapat dilihat melalui nilai tolerance dan variance inflaton factor (VIF). Nilai cutoff umumnya digunakan untuk menunjukkan adanya mutlikolonieritas adalah nilai tolerance   0,10 atau sama dengan nilai VIF ³ 10 (Ghozali, 2018).
Tabel 2. Uji Multikolenieritas Coefficients a Model Collinearity   Statistics Tolerance VIF Arus Kas Bebas ,892 1,122 CR ,854 1,171 ROE ,783 1,278 TATO ,834 1,199 a. Dependent Variable: Harga Saham Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Berdasarkan  tabel  4.4  dapat  dilihat  bahwasanya  nilai  tolerance  dan  VIF  tiap  variabel adalah  >  0,10  dan  <  10.  Oleh  sebab  itu,  dapat  disimpullkan  bahwa  variabel  tersebut  tidak mempunyai unsul multikolonieritas didalam model regresi.

## Uji F Simultan
Uji  F  dipergunakan  untuk  melihat  seluruh  variabel  independen  secara  bersama-sama apakah memiliki pengaruh ataupun tidak pada variabel dependen (Ghozali, 2018).
Tabel 3. Uji F Simultan
ANOVA a Model Sum of Squares df  Mean Square  F Sig. 1  Regression 32987194,2 4  8246798,551  3,977  ,008 b Residual 89155008,6  43  2073372,293 Total 122142203  47 a. Dependent Variable: Harga Saham b. Predictors: (Constant), TATO, Arus Kas Bebas, CR, ROE
Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Hasil tabel 3 menunjukkan bahwa nilai signifikansi F adalah sebesar 0,008. Oleh sebab itu, diartikan bahwa nilai tersebut < 0,05, sehingga variabel independen secara bersama-sama memiliki pengaruh pada variabel dependen. Oleh sebab itu, diartikan bahwa arus kas bebas, rasio  likuiditas,  rasio  profitabilitas,  dan  rasio  aktivitas  secara  bersama-sama  berpengaruh terhadap  harga  saham  perusahaan  sektor  kesehatan  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2019- 2022, sehingga H1 diterima.

## Uji T Parsial
Uji  Parsial  T  dipergunakan  untuk  melihat  sejauh  apa  pengaruh  variabel  independen secara  individu  didalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Apabila  hasil  tiap-tiap  uji  T mempunyai  nilai  signifikasi  <  0,05  maka  variabel  independen  secara  parsial  mempunyai pengaruh atas variabel dependen.
Tabel 4. Uji T Parsial
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta t Sig. 1  (Constant) 195,455  685,325 ,285  ,777 Arus Kas Bebas -1,927E-10 ,000 -,147  -1,065  ,293 CR 426,855  127,484 ,472 3,348  ,002
ROE 2801,923 2878,82 7 ,143 ,973  ,336 TATO 241,714  736,840 ,047 ,328  ,744 a. Dependent Variable: Harga Saham Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Berdasarkan tabel 3 hasil penelitian menjelaskan bahwa (1) arus kas bebas mempunyai nilai signifikasi 0,293 > 0,05, sehingga dapat diartikan tidak signifikan. Oleh sebab itu, diartikan bahwasanya arus kas bebas tidak berpengaruh terhadap harga saham, sehingga H2 ditolak. (2) CR mempunyai nilai signifikan 0,002 < 0,05, maka dapat diartikan signifikan. Oleh sebab itu, diartikan bahwasanya CR memiliki berpengaruh terhadap harga saham, sehingga H3 diterima. (3) ROE mempunyai nilai signifikasi 0,336 > 0,05, maka dapat diartikan tidak signifikan. Oleh sebab itu, diartikan bahwasanya ROE tidak berpengaruh terhadap harga saham, sehingga H4 ditolak.  (4)  TATO  mempunyai  nilai  signifikansi  0,744  >  0,05,  maka  dapat  diartikan  tidak signififkan.  Oleh  sebab  itu,  diartikan  bahwasannya  TATO  tidak  berpengaruh  terhadap  harga saham, sehingga H5 ditolak.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  diuraikan  diatas  melalui  beberapa  pengujian seperti regresi secara simultan maupun secara parsial arus kas bebas, likuiditas, profitabilitas, dan  aktivitas  sebagai  variabel  independen  terhadap  harga  saham.  Berikut  merupakan pembahasan atas jawaban dari hipotesis penelitian:

## 1. Pengaruh  Arus  Kas  Bebas,  Rasio  Likuiditas,  Rasio  Profitabilitas,  dan  Rasio  Aktivitas Terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil penelitian statistik data menunjukkan bahwa arus kas bebas, rasio likuiditas,  rasio  profitabilitas,  dan  rasio  aktivitas  secara  simultan  atau  bersama-sama berpengaruh  terhadap  harga  saham  dengan  nilai  signifikansi  0,008  yang  lebih  kecil  dari nilai  signifikansi  yang  ditetapkan  0,05.  Hasil  tersebut  menjawab  hipotesis  satu  yang menduga  bahwa  arus  kas  bebas,  rasio  likuiditas,  rasio  profitabilitas,  dan  rasio  aktivitas secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan  sektor kesehatan di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2022.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori  investasi  (Bodie  et  al.,  2019).  Dalam  teori  ini menjelaskan  mengenai  sikap  investor  yang  mempertimbangkan  nilai  suatu  perusahaan dengan  melakukan  analisis  pada  laporan  keuangan  perusahaan  yang  akan diinvestasikannya.  Laporan  perusahaan  yang  dinilai  oleh  investor  memuat  informasi seperti arus kas, aktiva lancar , utang lancar, laba bersih setelah pajak, total ekuitas, total aktiva  dan  penjualan  perusahaan  yang  mana  komponen  tersebut  digunakan  untuk mengukur variabel arus kas bebas, rasio likuiditas, rasio profitabilitas dan rasio aktivitas. Teori  sinyal  Brigham  &  Houston  (2019)  memaparkan  bahwa  setiap  perusahaan memberikan  informasi  mengenai  perusahaannya  kepada  calon  investor  dalam  laporan keuangan,  agar  para  calon  investor  mendapatkan  gambaran  secara  besar  mengenai kinerja, kekayaan, dan kondisi perusahaan yang akan diinvestasikannya.
Hasil  penelitian  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Astuti,  R.V,  & Khuzaini (2019) yang menunjukkan bahwa arus kas bebas dan rasio profitabilitas secara simultan  memberikan  pengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Selain  itu,  pada penelitian  Anisya,  V.  &  Imam  Hidayat,  (2021)  menyatakan  bahwa  rasio  likuiditas, profitabilitas, dan aktivitas secara simultan memberikan pengaruh terhadap harga saham. Menurut  Candra,  D.  &  Eli  Wardani,  (2021)  rasio  profitabilitas,  likuiditas,  dan  aktivitas secara simultan memberikan pengaruh signifikan terhadap harga saham.
Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi  pengaruh  yang  diberikan tiap  variabel  independen  maka  akan  mempengaruhi  tinggi  rendahnya  harga  saham perusahaan sektor kesehatan di Bursa Efek Indonesia. Laporan keuangan ini memberikan pengaruh  yang  cukup  berdampak  pada  harga  saham  perusahaan,  dikarenakan  untuk
mengetahui  kinerja  dan  kondisi  perusahaan  dapat  dilihat  dari  tinggi  rendahnya  harga saham perusahaan tersebut.

## 2. Pengaruh Arus Kas Bebas Terhadap Harga Saham
Hasil  analisis  regresi  untuk  variabel  arus  kas  bebas  diketahui  tidak  memberikan pengaruh  terhadap  harga  saham  karena  nilai  signifikasi  arus  kas  bebas  adalah  sebesar 0,293  yang  menunjukkan  bahwa  nilai  tersebut  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  yang ditetapkan  0,05.  Oleh  sebab  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  arus  kas  bebas  tidak berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  sektor  kesahatan  di  BEI  periode tahun 2019-2022. Dengan kata lain H0 diterima dan Ha ditolak, hal ini menolak hipotesis kedua  yang  sebelumnya  menduga  arus  kas  bebas  berpengaruh  terhadap  harga  saham. Hal ini menunjukkan bahwa dalam pengambilan keputusan, investor memerlukan banyak hal yang menjadi pertimbangan selain informasi arus kas bebas.
Penelitian  ini  menegaskan  bahwa  perubahan  arus  kas  bebas  ( free  cash  flow) perusahaan  sektor  kesehatan  tahun  2019-2022  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap harga saham. Temuan penelitian ini sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh  Harahap,  Pauzi  et  al  (2021)  dan  Dewi,  Novi  Sintya  et  al  (2022)  yang  menyatakan apabila arus kas bebas ( free cash flow ) tidak berpengaruh terhadap harga saham. Akan tetapi, Penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Bangun, N. & Natsir,  K.  (2021)  dan  Tantri,  S.  &  Yusbardini  (2021),  yang  menemukan  bahwa  arus  kas bebas memiliki pengaruh terhadap harga saham.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa penyebab tidak berpengaruhnya arus kas bebas  terhadap  harga  saham,  salah  satunya  karena  perusahaan-perusahaan  sektor kesehatan  memanfaatkan  arus  kas  bebas  ( free  cash  flow) untuk  menjaga  kecukupan modalnya ketika dilanda salah satunya adanya pandemi Covid-19, untuk memanfaatkan peluang investasi dengan mengembangkan produk baru yang sesuai dengan kodisi saat itu.
3. Pengaruh Rasio Likuiditas Terhadap Harga Saham
Hasil analisis regresi untuk variabel likuiditas dengan pengukuran proksi Current Ratio menunjukkan  adanya  pengaruh  signifikan  atas  harga  saham,  dengan  nilai  signifikan current ratio 0,002  lebih kecil dari nilai signifikasi yang ditetapkan yaitu 0,05. Oleh sebab itu, dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi tingkat nilai current ratio , maka harga saham perusahaan  mengalami  peningkatan  dan  sebaliknya.  Hasil  tersebut  menjawab  hipotesis tiga  yang  sebelumnya  menduga  bahwa  rasio  likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap harga saham perusahaan sektor kesehatan di Bursa Efek Indonesia selama periode 2019- 2022.
Temuan  penelitian  ini  searah  dengan  penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Afifuddin (2022)  dan  Fahriyana  &  Puspitarini  (2023).  Namun,  penelitian  ini  bertentangan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Kusnandar & Maya Sari (2020) dan Fransisca & Harijawati (2022)  yang  menyatakan  bahwa current  ratio tidak  mempunyai  pengaruh  atas  harga saham.
Current  ratio memberikan  informasi  mengenai  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajiban lancar yang dimiliki oleh perusahaan. Semakin tinggi current ratio dapat  memperlihatkan  kinerja  keuangan  perusahaan  sektor  kesehatan  dalam  kangka pendek  yang  semakin  baik.  Apabila  investor  menggunakan current  ratio dalam memutuskan  investasi,  maka  hal  ini  dapat  mempengarui  nilai  perusahaan  berdasarkan harga  saham  perusahaan.  Hal  ini  selaras  dengan  teori  sinyal  yang  menjelaskan  bahwa perusahaan  dapat  memberikan  sinyal  terkait  kondisi  perusahaan  dan  investor menggunakan  sinyal  tersebut  untuk  mengetahui  secara  jelas  kondisi  perusahaan  yang akan dievaluasinya.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi pengaruh yang diberikan rasio likuiditas maka akan mempengaruhi tinggi rendahnya harga saham perusahaan. Hal
itu  dikarenakan  harga  saham  perusahaan  dapat  dijadikan  salah  satu  indikator  sebagai nilai perusahaan.
4. Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham
Hasil analisis regresi untuk variabel profitabilitas dengan pengukuran proksi Return on Equity (ROE)  menunjukkan  hasil  tidak  adanya  pengaruh  signifikan  atas  harga  saham, dengan nilai return on equity 0,336 lebih besar dari nilai signifikasi yang ditetapkan yaitu 0,05.  Oleh  sebab  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  besar  kecilnya  tingkat  nilai return  on equity tidak mempengaruhi naik turunnya harga saham. Hal ini berarti profitabilitas (ROE) tidak berpengaruh terhadap harga saham dan H0 diterima. Hasil penelitian bertentangan dengan hipotesis empat yang menduga bahwa rasio profitabilitas berpengaruh siginifikan terhadap  harga  saham  perusahaan  sektor  kesehatan  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2019-2022.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa return on equity (ROE) tidak memiliki pengaruh signifikan,  hal  ini  bertentangan  dengan  hipotesis  penelitian  dan  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sholichah  dkk  (2021)  dan  Nasution  dkk  (2023)  yang menyatakan  bahwa  ROE  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Akan tetapi,  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Himawari  W  &  Mohammad  W.  (2023), Abu-Shawer & Al-Ajlouni, (2018) dan Sari & Rachman (2021) bahwa ROE tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham.
Return  On  Equity (ROE)  merupakan  salah  satu  rasio  yang  mengukur  kapabilitas perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Oleh  sebab  itu  semakin  tinggi  nilai  ROE  maka menggambarkan  keberhasilan  perusahaan  dalam  mengelola  modalnya  secara  efektif dengan  rata-rata  industri  40%  (Kasmir,  2019).  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan teori  sinyal  yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan  memberikan  sinyal  terkait  prospek perusahaan dimana sinyal ini diterima dan diklarifikasi serta analisis terlebih dahulu oleh calon Investor. Pada perusahaan sektor kesehatan di Bursa Efek Indonesia periode 2019- 2022, didapatkan hasil bahwa rasio perusahaan sektor kesehatan tidak lebih dari rata-rata industri yaitu 40%. Perusahaan dengan rasio tertinggi yaitu hanya 36% pada perusahaan Industri Jamu dan Farmasi Sido  (SIDO) namun didapati terjadi peningkatan harga saham sebesar 108% tahun 2021 daripada tahun sebelumnya 2020.
Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  penyebab  rasio  profitabilitas  tidak memberikan pengaruh terhadap harga saham perusahaan sektor kesehatan  dikarenakan pada periode 2019-2022 terjadi adanya pandemi Covid-19. Perusahaan sektor kesehatan mengalami penurunan dan kurangnya ketersedian laba bersih dari modal perusahaan itu sendiri, namun peristiwa Covid-19 memberikan gambaran berbeda secara individual pada investor yang menamakan modalnya.
5. Pengaruh Rasio Aktivitas Terhadap Harga Saham
Hasil  analisis  regresi  untuk  variabel  aktivitas  dengan  pengukuran  proksi Total  Asset Turnover  Ratio  ( TATO)  menunjukkan    hasil  tidak  adanya  pengaruh  signifikan  atas  harga saham, dengan nilai signifikasi TATO 0,744 lebih besar dari nilai signifikasi yang ditetapkan yaitu  0,05.  Oleh  sebab  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  besar  kecilnya  tingkat  nilai  TATO tidak  mempengaruhi  naik  turunnya  harga  saham.  Hal  ini  berarti  aktivitas  (TATO)  tidak berpengaruh  terhadap  harga  saham  dan  H0  diterima.  Hasil  penelitian  bertentangan dengan  hipotesis  lima  yang  menduga  bahwa  rasio  aktivitas  berpengaruh  siginifikan terhadap  harga  saham  perusahaan  sektor  kesehatan  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2019-2022.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa TATO tidak memiliki pengaruh signifikan, hal ini bertentangan  dengan  hipotesis  penelitian  dan  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Istiyowati,  Desy  &  Ika  Sawasti  (2022)  dan  Digmawati  Dkk  (2023)  yang menyatakan  bahwa  TATO  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Akan tetapi, penelitian ini sejalan dengan penelitian Tantorio, A dkk (2023) dan Nurwulandari &
Wahid  (2023)  bahwa  TATO  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  harga  saham,  hal  ini dikarenakan tinggi rendahnya perputaran aset tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Rasio  aktivitas  alat  ukur  salah  satunya  dengan Total  Assets  Turnover  Ratio (TATO) merupakan  rasio  yang  mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam  menggunakan  aset  atau sumber daya yang dimilikinya, semakin tinggi nilai TATO maka perusahaan menunjukkan bahwa dapat mengahasilkan penjualan yang tinggi sehingga dapat menarik investor untuk menanamkan  modalnya  serta  rata-rata  industri  untuk  TATO  yaitu  200%  (Kasmir,  2019). Pada  perusahaan  sektor  kesehatan  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2019-2022 menunjukkan  bahwa  TATO  tertinggi  dimiliki  oleh  Itama  Ranoraya  Tbk.  (IRRA)  sebesar 169%  yang  kurang  dari  rata-rata  industri  yaitu  200%,  namun  hasil  ini  didapati  bahwa terjadinya  peningkatan  sebesar  123%  harga  saham  pada  tahun  2021  daripada  tahun sebelumnya 2020.
Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  penyebab  rasio  aktivitas  tidak memberikan pengaruh terhadap harga saham perusahaan sektor kesehatan  dikarenakan pada periode 2019-2022 terjadi adanya pandemi Covid-19. Perusahaan sektor kesehatan membutuhkan dana yang cukup besar untuk membiayai kegiatan seluruh proses produksi dan operasional, maka perusahaan harus mengalokasikan dananya terlebih dahulu untuk pembiayaan  operasional  dan  setelah  itu  pembayaran  deviden  yang  diharapkan  oleh investor.

## 5. Penutup)
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui variabel arus kas bebas, likuiditas yang diukur dengan  current  ratio,  profitabilitas  yang  diukur  dengan  return  on  equity,  dan  aktivitas  yang diukur dengan total asset turnover terhadap harga saham perusahaan sektor kesehatan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2019-2022.  Berdasarkan  penelitian  yang  telah dilakukan,  peneliti  menarik  kesimpulan  sebagai  berikut;  (1)  Arus  kas  bebas,  rasio  likuiditas, rasio  profitabilitas,  dan  rasio  aktivitas  secara  simultan  mempengaruhi  pada  harga  saham perusahaan  sektor  kesehatan  di  BEI  2019-2022.  (2)  Arus  kas  bebas  secara  parsial  tidak memberikan  pengaruh  signifikan  terhadap harga  saham  perusahaan  sektor  kesehatan  di  BEI 2019-2022.  (3)  Rasio  likuiditas  yang  diukur  dengan current  ratio (CR)  secara  parsial mempengaruhi  pada  harga  saham  perusahaan  sektor  kesehatan  di  BEI  2019-2022.  (4)  Rasio profitabilitas  yang  diukur  dengan return  on equity  (ROE)  secara  parsial  tidak  memberikan pengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan sektor kesehatan di BEI 2019-2022.(5) Rasio aktivitas yang diukur dengan total asset turnover (TATO) secara parsial tidak memberikan pengaruh  signifikan terhadap harga saham perusahaan sektor kesehatan di BEI 2019-2022. Berdasarkan  hasil  penelitian  peneliti  memberikan  saran  yang  diharapkan  dapat dipertimbangkan  oleh  pembaca  yaitu:  (1)  Bagi  pihak  manajemen  perusahaan  agar  dapat mengoptimalkan penggunaan kewajiban jangka panjang dan asetnya dalam menghasilkan laba bagi perusahan sehingga mampu menarik minat para investor untuk menanamkan modalnya pada  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dapat  meningkatkan  harga  saham  yang  akan  menambah modal  bagi  perusahaan  dalam  melakukan  kegiatan  operasionalnya  dan  berkesinambungan demi meningkatkan keuntungan bagi perusahaan. (2) Bagi calon investor diharapkan penelitian ini  dapat  memberikan  gambaran  besar  mengenai  perusahaan  sektor  kesehatan  yang  ada  di BEI.  Diharapkan  para  calon  investor  lebih  dalam  menganalisis  calon  perusahaan  yang  akan diinvestasikan  diluar  dari  variabel  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  peneliti.  (3)  Bagi penelitian selanjutnya diharapkan agar dapat menggunakan data penelitian ini dengan sebaik- baiknya serta dapat menambahkan variabel lain yang belum ada pada penelitian ini dan waktu penelitian yang berbeda.

## Daftar Pustaka
AbdeLatif  Awwad,  B.  S.,  &  Abdallh  Salem,  A.  Z.  (2019).  The  Role  of  Financial  Analysis  in Assessing the Prices of Shares of Jordanian Industrial Joint Stock Companies Listed on the  Amman  Stock  Exchange. International  Journal  of  Economics  and  Finance ,  11(6),
120. https://doi.org/10.5539/ijef.v11n6p120
Abu-Shawer,  M.  I.,  &  Al-Ajlouni,  A.  T.  (2018).  Impact  of  Profitability  on  Stock  Market  Value Evidence From Petrochemical Industry in Saudi Arabia. Journal of Administrative and Economic Sciences , 11. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3340338 Adnyana,  I.  M.  (2020). Manajemen  Investasi  dan  Portofolio .  Jakarta  Selatan:  Lembaga Penerbitan Universitas Nasional (LPU-UNAS).
Afifuddin,  A.  (2022).  The  Regression  Model  Effect  of  Financial  Ratio  on  Construction  and Building  Stock  Price. Golden  Ratio  of  Finance  Management ,  2(1),  43–60. https://doi.org/10.52970/grfm.v2i1.194
Anisya,  V.,  &  Imam  Hidayat.  (2021).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Aktivitas,  Profitabilitas,  dan
Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Otomotif  yang  Terdaftar  di BEI. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 10(1). http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/3878
Astuti,  Vidi  R.,  &  Khuzaini.  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Firm  Siza,  Profitabilitas  Dan  Leverage Terhadap Harga Saham. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 8 (2).
Bangun,  N.,  &  Natsir,  K.  (2021).  A  Study  on  the  Relationship  Between  Enterprise  Risk Management, Free Cash Flow, and Dividend Payout Ratio on Stock Price of Consumer Goods. Atlantis Press SARL. https://doi.org/10.2991/assehr.k.210805.174 Bodie,  Z.,  Kane,  A.,  &  Marcus,  A.  J.  (2019). Dasar-Dasar  Investasi  Buku  2  Edisi  9 .  Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2018). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Candra,  D.,  &  Eli  Wardani.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Solvabilitas,  Rasio Aktivitas,  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Manajemen , 13(2), 212–223.
Dewi, Novi Sintya, & dkk. (2022). Determinan Harga Saham Pada Perusahaan Sektor Teknologi Tahun  2019-2021. Journal  of  Management  and  Social  Sciences ,  1(4),  109–122. https://doi.org/10.55606/jimas.v1i4.87
Digmawati,  A.,  Pohan,  F.  S.,  &  Kisman,  Z.  (2023).  Stock  Price  Analysis  Through  Net  Profit Margin, Debt to Assets Ratio, Cash Ratio, and TATO in Health Sector Companies on The Indonesia Stock Exchange for the 2019-2022 Period. Economics and Business Quarterly Review , 6(4), 16–28.
Fahriyana, R. S., & Puspitarini, S. (2023). Effect of Liquidity, Solvency, Profitability and Market Ratio  on  Stock  Price.  Indikator: Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Dan  Bisnis ,  7(1),  131. https://doi.org/10.22441/indikator.v7i1.17876
Fransisca,  V.,  &  Herijawati,  E.  (2022).  The  Influence  of  Interest  Rate,  Exchange  Rate, Profitability,  and  Liquidity  on  Stock  Prices. Eco-Buss, 5(2),  416-428. https://doi.org/10.32877/eb.v5i2.419
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  25  (9th  ed.) . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Handayani,  N.,  Harmono,  &  Diana,  Z.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap Perubahan  Harga  Saham  Perusahaan  Konstruksi. Jurnal  Penelitian  Teori  &  Terapan Akuntansi (PETA) , 6(1), 1–15. https://doi.org/10.51289/peta.v6i1.469
Handini,  S.,  &  Erwin  D.  A.  (2020). Teori  Portofolio  Dan  Pasar  Modal  Indonesia .  Surabaya:
Scopindo Media Pustaka.
Hartono, J. (2022). Portofolio Dan Analisis Investasi (2nd ed.) . Yogyakarta: Penerbit ANDI. Herawati, A., & Putra, A. S. (2018). The Influence of Fundamental Analysis on Stock Prices: The Case of Food and Beverage Industries. European Research Studies Journal , XXI(3), 316– 326. https://www.ersj.eu/dmdocuments/2018_XXI_3_24.pdf
Himawari,  W.,  &  Mohammad,  W.  (2023).  The  Effect  of  Net  Profit  Margin  (NPM),  Return  on Equity  (ROE),  and  Return  on  Asset  (ROA)  on  Stock  Price  Based  on  Closing  Price  in  the Food and Beverage Industry . Journal of Interdisciplinary Sosial Science , 1(1), 13–21.
Istiyowati, Desy, & Ika Swasti Putri. (2022). Pengaruh Total Aset Turnover (TATO), Earning Per Share (EPS), Debt To Assets Ratio (DAR) Terhadap Harga Saham Pada Industri Farmasi.
AKUA: Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 1(2), 210–215.
https://doi.org/10.54259/akua.v1i2.774
Jones, C. P., & Jensen, G. R. (2018). Investments - Principles And Concepts (13th ed.) . Singapore: John Wiley & Sons, Inc.
Jones, C. P., & Jensen, G. R. (2018). Investments - Principles And Concepts (13th ed.) . Singapore: John Wiley & Sons, Inc.
Kasmir. (2019). Analisis Laporan Keuangan (12th ed.) . Jakarta: PT RAJAGRAFINDO PERSADA. Kusnandar, & Maya Sari. (2020). The Effects of Liquidity, Solvency, and Profitability on Stock
Price  (a  Study  in  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  Period  of  2004-2018). Journal  of Accounting and Finance Management , 1(5). https://dinastires.org/index.php/JAFM/article/view/30
Montoliang, F. C., & Tjun, L. T. (2018). Pengaruh Free Cash Flow Dan Economic Value Added Terhadap Return Saham (Studi pada Saham Perusahaan yang Tercatat Aktif dalam LQ 45 di  BEI  Periode  2015-2017). Jurnal  Akuntansi  Maranatha ,  10,  231–240. http://journal.maranatha.edu Murhadi, W. R. (2018). Analisis Laporan Keuangan, Proyeksi dan Valuasi Saham (E. S. Suharsi & A. Rasyid, Eds.; Vol. 3) . Jakarta: Salemba Empat.
Nasution, M. A., Putri, T. M. S., Sani, A., & Syamsul Bahri, S. B. (2023). The Influence of Cash Flow,  Profitability,  and  Sales  Growth  on  Stock  Prices  With  Capital  Structure  as Intervening  Variables  in  Banking  Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange 2015-2019. International  Journal  of  Economics  and  Management, 1(01),  37–46. https://doi.org/10.54209/iem.v1i01.5
Nobanee,  H.,  &  Abraham,  J.  (2017).  The  impact  of  free  cash  flow,  equity  concentration  and agency costs on firm’s profitability. Investment Management and Financial Innovations , 14(2), 19–26. https://doi.org/10.21511/imfi.14(2).2017.02
Nugroho, D. S., & Pertiwi, M. I. (2021). Stock price reaction when COVID-19 exist: Moderating
by firm’s operating cash flow. Jurnal Ekonomi Malaysia , 55(1).
https://doi.org/10.17576/JEM-2021-5501-5
Nurwulandari, A., & Wahid, R. S. (2023). The Effect of Debt-to-Equity Ratio, Return on Asset,
Current Ratio, and Total Asset Turnover on Stock Price: The Intervening Effect of Intrinsic Value in Indonesia’s Retail Business. Shirkah: Journal of Economics and Business , 9(1), 1– 16. https://doi.org/10.22515/shirkah.v9i1.630
Octaviani,  S.,  &  Komalasarai,  D.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Solvabilitas Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia ). Jurnal Akuntansi , 3(2).
Pauzi Harahap, N. R., Yahya, I., & Nasution, A. A. (2021). The Effect of Free Cash Flow, Debt to Equity  Ratio,  Working  Capital  Turnover  and  Earnings  Per  Share  on  Stock  Prices  with Stock Beta as Moderating Variable in Construction Sub-Sector Companies Listed on the IDX for the 2013-2019 Period. International Journal of Research and Review , 8(8), 244– 253. https://doi.org/10.52403/ijrr.20210834
Pauzi Harahap, N. R., Yahya, I., & Nasution, A. A. (2021). The Effect of Free Cash Flow, Debt to Equity  Ratio,  Working  Capital  Turnover  and  Earnings  Per  Share  on  Stock  Prices  with Stock Beta as Moderating Variable in Construction Sub-Sector Companies Listed on the IDX for the 2013-2019 Period. International Journal of Research and Review , 8(8), 244– 253. https://doi.org/10.52403/ijrr.20210834
Sepindo,  Y.,  Suhendro,  &  Yuli  Chomsatu.  (2021).  The  Effect  Of  Liquidity  Ratio,  Profitability Solvencyon  Stock  Price  In  Construction  And  Building  Companies  Listedon  Indonesia Stock Exchange Period 2014-2018. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Manajemen , 17(1), 7–12. https://doi.org/10.31599/jiam.v17i1.396
Sholichah,  F.,  &  dkk.  (2021).  The  Effects  of  Profitability  and  Solvability  on  Stock  Prices:
Empirical  Evidence  From  Indonesia. Journal  of  Asia  Finance,  Economics  and  Business , 8(3). https://koreascience.or.kr/article/JAKO202106438543598.pdf Sudarno,  &  dkk.  (2022). Teori  Penelitian  Keuangan  (1st  ed.) .  Malang:  CV.  Literasi  Nusantara Abadi.
Sudarno,  &  dkk.  (2022). Teori  Penelitian  Keuangan  (1st  ed.) .  Malang:  CV.  Literasi  Nusantara Abadi.
Suwardjono.  (2018). Teori  Akuntansi  Perekayasaan  Pelaporan  Keuangan  Edisi  Ketiga . Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Tantorio, A., & dkk (2023). The Influence of Liquidity DER, ROA, and TATO on Stock Price in Wholesale Sector and Small Trade Companies on IDX 2017-2021. Encrichment: Journal of Management , 13(2), 1164–1174.
Tantri,  S.,  &  Yusbardini,  Y.  (2021).  Pengaruh  Economic  Value  Added  Dan  Free  Cash  Flow Terhadap  Stock  Price. Jurnal  Manajerial  Dan  Kewirausahaan ,  3(2),  481. https://doi.org/10.24912/jmk.v3i2.11895