## Buana Akuntansi
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang Pada Perusahaan  Sektor Miscellaneous Industry
Tri Nurdyastuti 1 , Dibyo Iskandar 2 , Suroto 3
1,2,3 STIE-Adi Unggul Bhirawa Surakarta tri.nurdyastuti@stie-aub.ac.id 1
Abstrak .  Sektor  miscellaneous  industry  memberikan  kontribusi  besar  terhadap  pertumbuhan ekonomi.  Ekspor  produk  terus  meningkat  setiap  tahunnya  di  pasar  internasional  namun terdapat  fenomena  dimana  rata-rata  debt  to  asset  ratio  (DAR)  mengalami  penurunan  setiap tahunnya.    Penelitian  ini  berfokus  pada  kebijakan  hutang  yang  diproksikan  dengan  debt  to asset ratio (DAR). Tujuan penelitian ini adalah menganalisis dan membuktikan secara empiris pengaruh signifikansi Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen, dan Profitabilitas terhadap Kebijakan  hutang.  Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan Sektor Miscellaneous Industry yang terdaftar di Bursa efek Indonesia tahun 2016 -2019. Teknik pemilihan sampel menggunakan purposive sampling. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda. Berdasarkan hasil pengujian menunjukan bahwa Kepemilikan institusional berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan hutang. Kebijakan dividen berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Profitabilitas  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Nilai  R  Square  sebesar 61,3% yang  artinya kebijakan  hutang  mampu  dijelaskan  oleh  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan   Dividen,  dan Profitabilitas sebesar 61,3% sedangkan sisanya 38,7% dijelaskan oleh variabel lain
Kata kunci : Kepemilikan Institusional, Kebijakan  Dividen, Profitabilitas, Kebijakan hutang.

## 1. Pendahuluan
Saham merupakan penyertaan modal seseorang atau badan usaha dalam suatu perseroaan terbatas  dengan  memperoleh  keuntungan  berupa  deviden  dan capital  gain ,  investor  selain mempunyai keuntungan juga memiliki risiko ketika berinvestasi saham yaitu risiko capital loss dan  risiko  likuidasi  ( www.idx.co.id ).  Saham  di  BEI  diklasifikasikan  menjadi  sembilan  sektor. Sektor miscellaneous industry merupakan salah satu sektor industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  yang  mengelola  bahan  baku  menjadi  barang  setengah  jadi  atau  barang  jadi. Sektor miscellaneous industry diklasifikasikan kembali menjadi sub sektor Machinery And Heavy Equipment,  Automotive  and  Components,  Textile,  Garment,  Footwear,  Cable  Electronics (www.idx.co.id)
Sektor miscellaneous  industry memberikan  kontribusi  besar  terhadap  pertumbuhan ekonomi.  Ekspor  produk  terus  meningkat  setiap  tahunnya  di  pasar  internasional (http://m.detik.com). Meningkatnya nilai ekspor akan menaikan laba perusahaan. Apabila laba perusahaan tinggi maka perusahaan cenderung mengurangi pendanaan dari eksternal berupa hutang.

## Buana Akuntansi
Selain  itu,  perusahaan  juga  akan  meningkatkan  kemakmuran  pemilik  atau  pemegang saham,  dimana  sering  kali  terjadi  konflik  antara  pemegang  saham  institusional  dengan manajer.  Terdapat  alternatif  untuk  mengurangi  konflik  tersebut  yaitu  dengan  meningkatkan deviden payout ratio.
Penelitian ini berfokus pada kebijakan hutang yang ada di perusahaan sektor miscellaneous industry karena  terdapat  fenomena  dimana  rata-rata debt  to  asset  ratio (DAR)  mengalami penurunan setiap tahunnya. Pada tahun 2016 rata-rata DAR sebesar 93,34%. Pada tahun 2017 mengalami  penurunan  menjadi  90,86%.  Pada  tahun  2018  mengalami  penurunan  kembali menjadi 78,26%.
Kondisi  perekonomian  saat  ini  yang  telah  memasuki  era  Masyarakat  Ekonomi  Asean (MEA) perusahaan dituntut untuk mampu bersaing dengan perusahaan-perusahaan asing yang masuk ke Indonesia. Persaingan tersebut membuat setiap perusahaan semakin meningkatkan kinerjanya  guna  mencapai  tujuan  perusahaan  semaksimal  mungkin.  Perusahaan  memiliki tujuan utama yaitu meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau pemegang saham.
Pemilik  modal  menyerahkan  pengelolaan  perusahaan  kepada  manajer  untuk  mencapai tujuan  utama  perusahaan.  Manajer  bertanggung  jawab  terhadap  keputusan  alokasi  dana. Seringkali  manajer  mempunyai  tujuan  lain  yang  bertentangan  dengan  tujuan  utama.  Maka timbulah konflik antara manajer dan pemegang saham yang biasa disebut konflik keagenan.
Konflik ini dapat diminimumkan dengan mekanisme pengawasan dan biaya yang timbul akibat dari mekanisme pengawasan yang disebut agency cost. Agency cost meliputi biaya untuk memonitori tindakan manajer, mencegah tingkah laku manajer yang tidak sesuai dengan tujuan perusahaan  dan  peluang  yang  hilang  akibat  pembatasan  yang  dilakukan  pemegang  saham terhadap  manajer.  Terdapat  alternatif  untuk  mengurangi agency  cost yaitu  meningkatkan kepemilikan  saham  perusahaan,  mekanisme  pengawasan  dalam  perusahaan,  meningkatkan deviden payout rasio , meningkatkan pendanaan dengan hutang.
Kebanyakan  perusahaan  memilih  pendanaan  hutang  dikarenakan  dengan  menggunakan hutang  operasi  perusahaan  lebih  menghemat  pajak  atas  laba  perusahaan  dan  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Perusahaan yang menggunakan hutang akan dipercaya karena telah  memiliki  kemampuan  dan  prospek  yang  cerah  serta  mendapatkan  kepercayaan  dari investor. Namun penggunaan hutang dapat meningkatkan risiko perusahaan, karena jika tidak mampu melunasi kembali hutang tersebut maka perusahaan akan terancam likuiditasnya.
Kebijakan hutang merupakan keputusan yang sangat penting dalam perusahaan, dimana kebijakan  hutang  merupakan  salah  satu  bagian  dari  kebijakan  pendanaan  perusahaan. Kebijakan hutang adalah kebijakan yang diambil pihak manajemen dalam rangka memperoleh sumber  daya  pembiayaan  bagi  perusahaan  sehingga  dapat  digunakan  untuk  membiayai aktivitas operasional perusahaan (Riyanto, 2011:98).
Menurut  Nuraina  (2012:116)  Kepemilikan  institusional  adalah  persentase  saham perusahaan  yang  dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga  (perusahaan  asuransi,  dana  pensiunan atau  perusahaan  lain).  Menurut  Riyanti  dan  Lathifah  (2016)  kepemilikan  institusional berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan hutang, kepemilikan institusional dapat memonitor  perilaku  manajer  secara  efektif  sehingga    pihak    manajemen  akan  bekerja  untuk kepentingan  para  pemegang  saham.  Sebaliknya  menurut  Anindhita  (2017).  Kepemilikan institusional berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap kebijakan hutang.

## Buana Akuntansi
Kebijakan  deviden  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  deviden  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba ditahan  guna pembiayaan  investasi  dimasa  datang  (Sartono,  2012:281). Menurut  Suryani  dan Khafid (2015) Kebijakan deviden berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan hutang artinya semakin tinggi tingkat kebijakan deviden semakin tinggi kebijakan hutang perusahaan. Sebaliknya menurut Anindhita (2017) Kebijakan deviden berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap  kebijakan  hutang.  Perusahaan  dengan devidend  payout  ratio yang  tinggi  menyukai pendanaan dengan modal sendiri.
Menurut  Sartono  (2010:122)  Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri.  Menurut Astuti  (2014)  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan.  Semakin  tinggi  profitabilitas yang dimiliki perusahaan, manajemen semakin yakin dengan kemampuannya untuk mencapai kinerja  yang  optimal  sehingga  mampu  membayar  hutang  jangka  panjangnya.  Sebaliknya menurut Khusniyah dkk (2018) Profitabilitas berpengaruh positif tidak signifikan. Perusahaan yang  mampu  mendapatkan  keuntungan  yang  tinggi (profitable) akan  cenderung  banyak memanfaatkan  dana  sendiri  untuk  keperluan  investasi.  Tingkat  hutang  perusahaan  yang profitable dengan  demikian  akan  semakin rendah.
Berdasarkan  fenomena,  teori  serta  penelitian  terdahulu  maka  peneliti  tertarik  meneliti kembali  dengan  judul “Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Pada Perusahaan  Sektor Miscellaneous Industry “
Tujuan penelitian ini adalah  untuk menganalisis dan memberikan bukti empiris pengaruh signifikansi : Kepemilikan institusional terhadap kebijakan hutang, Kebijakan deviden terhadap kebijakan hutang, Profitabilitas terhadap kebijakan hutang.

## 2. Tinjauan Pustaka

## 2.1 Teori-teori kebijakan hutang
Beberapa teori  kebijakan  hutang (Sudana, 2011:156):
2.1.1.   Trade  of  Theory yaitu  keputusan  perusahaan  dalam  memanfaatkan  hutang  demi kesimbangan antara efisensi pajak dan biaya kesulitan keuangan.
2.1.2.  Pecking  Order  Theory yaitu  manajer  memilih  pendanaan  internal  daripada pendanaan eksternal. Jika manajer membutuhkan dana dari eksternal, manajer lebih menyukai hutang
2.1.3.  Signaling Theory menyatakan bahwa perusahaan yang menghasilkan laba cenderung meningkatkan hutangnya karena tambahan bunga yang dibayar diimbangi dengan laba sebelum pajak.

## 2.2 Kebijakan Hutang
Kebijakan  hutang  merupakan  salah  satu  bagian  dari  kebijakan  pendanaan  perusahaan. Menurut  Harmono  (2011:137)  Keputusan  pendanaan  oleh  manajemen  akan  berpengaruh terhadap perusahaan yang terefleksi pada harga saham. Terdapat 2 rasio hutang yaitu Debt to asset ratio (DAR ) dan Debt to equity ratio (DER) . Menurut Kasmir (2011) Rasio DAR merupakan rasio hutang yang digunakan untuk mengukur seberapa besar aktiva perusahaan dibiayai oleh hutang  atau  seberapa  besar  hutang  perusahaan  berpengaruh    terhadap    pengelolaan    aktiva. Rumus  DAR  sebagai berikut :

## Buana Akuntansi
(Kasmir, 2011)
Debt to equity ratio (DER) Menurut  Kasmir  (2011)  Rasio  DER  merupakan  rasio  hutang yang    digunakan    untuk    mengukur    seberapa    banyak    penggunaan  hutang  sebagai pendanaannya. Rumus DER sebagai berikut :
(Kasmir, 2011)

## 2.3 Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional adalah persentase saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga misalnya perusahaan asuransi, dana pensiunan, atau perusahaan lain (Nuraina, 2012:116).  Kepemilikan  institusional  memiliki  pengawasan  yang  lebih  kuat  dibandingkan pemegang  saham  lainnya  sesui  dengan  teori  keagenan  dimana  ketika  terdapat  banyak institusional  investor  artinya  ada satu kontrol  yang  banyak  dan  kuat  dari  pihak  institusional sehingga  akan  dapat  dengan  mudah  untuk  menjadi  pemilik  saham  mayoritas.  Rumus kepemilikan institusional sebagai berikut :
(Yuniati dkk, 2016)

## 2.4 Kebijakan deviden
Kebijakan  deviden  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan    akan dibagikan kepada  pemegang  saham  sebagai  deviden atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan untuk pembiayaan investasi yang akan datang (Sartono, 2012:281). Kebijakan deviden diproksikan dengan dividend payout ratio (DPR). Rumus kebijakan deviden sebagai berikut:
(Indah ningrum dan Ratih,2009)

## 2.5 Profitabilitas
Menurut  Sartono  (2010:122)  profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh laba  terkait  dengan penjualan, total  aktiva  maupun  modal sendiri.  Menurut  Sudana  (2011:22) cara  untuk  mengukur  profitabilitas  perusahaan  dengan Return  On  Equity  (ROE) Rasio  ini menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  setelah  pajak  dengan menggunakan modal sendiri yang dimiliki perusahaan.
Kerangka  pikir  dibuat  sebagai  sarana  memudahkan  arah  dalam  penelitian.  Berdasarkan uraian teori sebelumnya dapat digambarkan skema kerangka pemikiran sebagai berikut:

## Buana Akuntansi
Gambar 2.1. Kerangka Pemikiran Sumber : Riyanti dan Lathifah (2016), Suryani dan Khafid (2015), Anindhita (2017).

## 3. Metodologi Penelitian
Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yang  diakses  melalui  situs  website www.idx.co.id . Teknik pengambilan sampel dengan purposiv sampling . Penelitian ini dilakukan pada perusahaan Sektor miscellaneous industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2019.  Objek  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  Sektor miscellaneous industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2019. Definisi Operasional Variabel disajikan dalam tabel 2.1.
Tabel 3.1. Definisi Operasional Variabel No Variabel Indikator Skala Sumber 1. Kebijakan Hutang(Y) (Kasmir, 2011) Rasio Laporan Keuangan 2. Kepemilikan Institusional (X 1 ) (Yuniati dkk, 2016) Rasio Laporan Keuangan 3. Kebijakan Deviden (X 2 ) (Indahningrum dan Ratih, 2009) Rasio Laporan Keuangan 4. Profitabilitas (X 3 ) (Sudana, 2011) Rasio Laporan Keuangan
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  Sektor miscellaneous industry yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2019.  Pengambilan  sampel menggunakan teknik purposive  sampling yang merupakan teknik pengambilan sampel dengan kriteria tertentu. Kriteria pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
Kebijakan Hutang (Y) Kepemilikan Institusional
(X1 )
Kebijakan Deviden  (X2 )
Profitabilitas (X3 )

## Buana Akuntansi
Tabel 4.1. Proses Pemilihan Sampel No KriteriaPengambilan Sampel Jumlah 1 Perusahaan  Sektor miscellaneous  industry yang terdaftar di BEI tahun 2016-2019 51 2 Perusahaan yang tidak mencantumkan sahamnya dalam papan utama (27) 3 Perusahaan  yang  tidak  yang  mengeluarkan saham lebih dari  4.000.000.000 lembar (11) 4 Perusahaan  yang  tidak  menyajikan  data keuangan lengkap (3) Sampel Penelitian 10 Total Sampel Penelitian Selama 4 Tahun 40

## Sumber : Data BEI tahun 2020
Berdasarkan  hasil  dari  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling terdapat 10 perusahaan yang layak untuk dijadikan sampel dengan jumlah tahun pengamatan 4 tahun.  Total  terdapat  40  data  yang  valid  selama  periode  penelitian.  Adapun  daftar  nama perusahaan sektor miscellaneous industry selama tahun 2016-2019 adalah sebagai berikut:
Tabel 4.2. Data Nama Perusahaan Yang Menjadi Sampel
No. Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1 ASII Astra International Tbk. 2 AUTO Astra Otoparts Tbk. 3 GMFI Garuda Maintenance Facility Ae 4 KBLI KMI Wire & Cable Tbk. 5 MASA Multistrada Arah Sarana Tbk. 6 PTSN Sat Nusapersada Tbk 7 SMSM Selamat Sempurna Tbk. 8 SRIL Sri Rejeki Isman Tbk. 9 STAR Buana Artha Anugerah Tbk. 10 VOKS Voksel Electric Tbk.
Sumber: Data BEI tahun 2020
Metode analisis data menggunakan uji asumsi klasik, uji t, uji F, uji koefisien determinasi dan regresi linear berganda yang dirumuskan sebagai berikut:
Y = a + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + Ɛ Dimana:
Y = Kebijakan Hutang X 1 = Kepemilikan institusional X 2 = Kebijakan Deviden
X 3 = Profitabilitas

## Buana Akuntansi
β 1.. β 3
= Koefisien Regresi a = Konstanta Ɛ = Error

## 4. Analisis dan Pembahasan
4.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif variabel disajikan dalam tabel 4.3 berikut:
Tabel 4.3. Statistik Deskrptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Kepemilikan Institusional Kebijakan Deviden
Profitabilitas Kebijakan Hutang
Valid N (listwise) 40 40 40 40 40 -16,39 -8,79 -22,83
15,49 16,87
23,25 30,81
75,78 5,6305 6,1088 10,8888 43,7248 6,62034 7,04981 11,68341 17,05912

## Sumber: Data diolah 2020
Berdasarkan  tabel  di  atas  diketahui  rata-rata  Kepemilikan  Institusional  adalah  5,6305 dengan nilai standar deviasi sebesar 6,62034, nilai rata- rata Kebijakan Deviden sebesar 6,1088 dengan nilai  standar  deviasi  7,04981,  nilai  rata-rata  Profitabilitas sebesar  10,8888  dengan  nilai standar deviasi sebesar 11,68341 dan nilai rata-rata kebijakan hutang  sebesar 43,7248 dengan standar deviasi sebesar 17,05912.

## 4.2 Uji Asumsi Klasik
Untuk menguji seberapa jauh pengaruh Kepemilikan Institusional (X 1 ), Kebijakan Deviden (X 2 ), Profitabilitas (X 3 ), dan terhadap kebijakan hutang (Y). Maka peneliti menggunakan analisis data kuantitatif berupa regresi linier berganda.

## 4.2.1 Uji Normalitas
Hasil uji normalitas disajikan dalam tabel 4.4. Tabel 4.4. Uji Normalitas
Unstandardiz ed Residual N Normal Parameters a,b Mean
Std. Deviation
Most Extreme                   Absolute Differences                       Positive Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) 36
,0000000 10,96119417 ,142
,099 -,142
,854
,460
Sumber: Data diolah 2020 Berdasarkan  tabel  di  atas,  nilai Asymp.Sig.(2-tailed) sebesar  0,460  lebih  besar  dari    nilai signifikan 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa data tersebut berdistribusi secara normal.

## 4.2.2 Uji Multikolinieritas
Hasil uji Multikolinieritas disajikan dalam tabel 4.5.

## Buana Akuntansi
Tabel 4.5. Uji Multikolinieritas
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF
1             (Constant)
Kepemilikan Institusional Kebijakan Deviden Profitabilitas 42,520 -28,475 -1,743 38,318 2,932 8,629 ,450 6,192 -,960 -,648 1,689 14,501 -3,300 -3,871 6,189 ,000 ,002 ,001 ,000 ,144 ,434 ,163 6,951 2,302 6,124
Sumber: Data diolah 2020
Berdasarkan tabel di atas, nilai tolerance Kepemilikan institusional 0,144 Kebijakan deviden 0,434 dan Profitabilitas 0,163 lebih besar dari 0,10 serta  nilai VIF  Kepemilikan istitusional 6,951 Kebijakan deviden 2,302 dan Profitabilitas 6,124 lebih  kecil dari 10 sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi multikolinieritas.

## 4.2.3 Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas disajikan dalam tabel 4.6.
Tabel 4.6 Uji Heteroskedastisitas Model Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error
Beta
1             (Constant)
Kepemilikan  Institusional Kebijakan  Deviden Profitabilitas 12,030 -8,166 -,335 5,210 1,449 4,264 ,223 3,060 -,751 -,340 ,627 8,302 -1,915 -1,507 1,703 ,000 ,064 ,142 ,098
Sumber: Data diolah 2020
Berdasarkan  di  atas,  nilai  signifikansi  >  0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  dari pengujian ini tidak terjadi heteroskedastisitas.

## 4.2.4 Uji Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi disajikan dalam tabel 4.7.
Tabel 4.7. Uji Autokorelasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error  of the  Estimate Durbin- Watson 1 ,781 a ,611 ,574 11,46349 ,968 Sumber: Data diolah 2020
Berdasarkan di atas, nilai Durbin-Watson terletak diantara -2 dan 2 yaitu -2 < 0,968 < 2 dapat disimpulkan bahwa dari pengujian ini bebas dari auto korelasi antar variabel.

## 4.3 Uji Hipotesis
Hasil dari uji analisis regresi linier berganda disajikan dalam tabel 4.8.
Tabel 4.8. Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
Collinearity  Statistics
B
Std.  Error Beta Tolerance VIF
1              (Constant)
Kepemilikan  Institusional Kebijakan  Deviden Profitabilitas 42,520 -28,475 -1,743 38,318 2,932 8,629 ,450 6,192 -,960 -,648 1,689 14,501 -3,300 -3,871 6,189 ,000 ,002 ,001 ,000 ,144 ,434 ,163 6,951 2,302 6,124 Sumber: Data diolah 2020

## Buana Akuntansi
Persamaan dari uji linier berganda sebagai berikut : Y = α + β 1 X 1 +β 2 X 2 + β 3 X 3 + e Y = 42,520 – 28,475 X 1 – 1,743 X 2 + 38,318 X 3 + e (0,000)   (0,002)        (0,001)      (0,000)

## 4.3.1. Uji t
Berdasarkan  tabel  4.8.  dapat  disimpulkan  bahwa  Kepemilikan  institusional,  Kebijakan deviden  dan  Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang,  hal  ini dibuktikan dengan nilai signifikansi dari masing-masing variabel < 0,05.

## 4.3.2. Uji F
Hasil uji  t disajikan dalam tabel 4.9. sebagai berikut:
Tabel 4.9. Hasil uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1             Regression Residual Total 6597,299 4205,172 10802,472 3 32 35 2199,100 131,412
16,734 ,000 a Sumber: Data diolah 2020
Berdasarkan  tabel  di  atas,  dapat  disimpulkan  nilai  sig  0,000  lebih  kecil  dari  nilai signifikansi  0,05  sehingga  Kepemilikan  Institusional  (
,  Kebijakan  Deviden
,  dan Profitabilitas ( secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang.

## 4.3.3. Uji Koefisien Determinasi ( )
Hasil Uji Koefisien Determinasi ( )  disajikan dalam tabel 4.10.
Tabel 4.10. Uji Koefisien Determinasi ( ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,783 a ,613 ,576 11,437166 ,967
Sumber: Data diolah 2020 Berdasarkan tabel di atas, uji koefisien determinasi menunjukkan nilai Adjusted R 2 sebesar 0,613  atau  61,3%  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  pengaruh  variabel  independen  yaitu kepemilikan  institusional,  kebijakan  deviden  dan    profitabilitas  terhadap  varibel  dependen yaitu kebijakan hutang sebesar 61,3% sisanya 38,7% dipengaruhi oleh variabel lain.

## 4.4 Pembahasan
Pembahasan  akan  menjelaskan  mengenai  hasil  pengujian  hubungan  antar  variabel  yang dihipotesiskan antara lain Kepemilikan Institusional (X 1 ), Kebijakan Deviden (X 2 ), Profitabilitas (X 3 ), dan terhadap kebijakan hutang (Y). Berikut penjelasan dari masing-masing variabel yang dihipotesiskan:
1. Pengaruh kepemilikan institusional terhadap kebijakan hutang
Koefisien regresi kepemilikan institusional adalah  -28,475 dengan nilai signifikansi sebesar 0,002. Hal ini berarti kepemilikan institusional berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan  hutang,  sehingga    H1  diterima.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang

## Buana Akuntansi
dilakukan Riyanti dan Lathifah (2016) bahwa kepemilikan institusional berpengaruh negatif dan  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Penelitian  ini  menunjukan  apabila  suatu perusahaan  dikuasai  oleh  institusional  investor  yang  mengakibatkan  munculnya  kontrol ketat terhadap manajer, sehingga pendanaan perusahaan dari eksternal berupa hutang akan ditekan.
2. Pengaruh kebijakan deviden terhadap kebijakan hutang Koefisien regresi kepemilikan institusional adalah  -28,475 dengan nilai signifikansi sebesar 0,001.  Hal  ini  berarti    kebijakan  deviden  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap kebijakan  hutang,  sehingga    H2  diterima.      Penelitian  ini    mendukung  penelitian  yang dilakukan   Suryani  dan  Khafid  (2015)   bahwa kebijakan  deviden  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Penelitian  ini  menunjukan  apabila  perusahaan meningkatkan pembayaran deviden kepada para investor maka laba ditahan semakin kecil untuk  memenuhi  kebutuhan  perusahaan,  sehingga  penggunaan  hutang  oleh  perusahaan semakin meningkat.Sebaliknya apabila perusahaan menekan pembayaran deviden kepada para  investor  maka  laba  ditahan  semakin  meningkat  untuk  memenuhi  kebutuhan perusahaan, sehingga penggunaan hutang oleh perusahaan menurun.
3. Pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan hutang
Koefisien regresi profitabilitas adalah 38,318 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000. Hal ini berarti  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang, sehingga    H3  diterima.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Astuti (2014)  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan.  Penelitian  ini  menunjukan terjadi  anomali  karena  nilai  profitabilitas  dalam  penelitian  ini  adalah  positif.  Hasil  ini menunjukan laba tidak digunakan untuk kegiatan operasional perusahaan dan cenderung disimpan  sebagai  laba  ditahan  untuk  pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan  datang, sehingga pendanaan operasional perusahaan berupa hutang meningkat.

## 5. Kesimpulan, Keterbatasan, dan Saran
Kesimpulan  dari  penelitian  ini  adalah k epemilikan  institusional  berpengaruh negatif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  hutang;  kebijakan  deviden  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap kebijakan hutang; profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan hutang; nilai R² sebesar 0,613 atau 61,3%. Menunjukan bahwa kemampuan menjelaskan ketiga variabel bebas terhadap kebijakan hutang sebesar 61,3%.
Keterbatasan dalam penelitian ini antara lain penelitian ini hanya meneliti 10 perusahaan sebagai  sampel  penelitian,  sehingga  belum  dapat  dianggap  menggeneralisasi  seluruh  sampel perusahaan Sektor miscellaneous industry yang terdaftar di BEI secara keseluruhan.
Pada  penelitian  berikutnya  diharapkan  dapat  dilakukan  kajian  lebih  lanjut  terhadap beberapa variabel lainmisalnya ukuran perusahaan, current ratio, harga saham dan lain-lain.

## Daftar Pustaka
Anindhita,  Niken  (2017). Pengaruh  Kepemilikan  Saham  Institusi,  Kepemilikan  Saham  Publik, Kebijakan  Dividen,  Struktur  Aset,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014. Jurnal Akuntansi. Vol. 1 No. 2

## Buana Akuntansi
Astuti,  Elly  (2014).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan Di Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Pajak. Vol. 15 No. 02 Fahmi, Irham. 2014. Pengantar Manajemen Keuangan. Bandung: Alfabeta Ghozali,  Imam.  2013. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21  Update  PLS Regresi. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Harmono.  2011. Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard Pendekatan  Teori,  Kasus,  dan Riset Bisnis (Edisi 1). Jakarta : Bumi Aksara http://m.detik.com/news/adv-nhl-detikcom/d-4439261/industri-makanan-jadi-salah-satu sektor-tingkatan-nilai-investasi\
Indahningrum,  R.P  dan  Handayani,  Ratih.  2009,  Pengaruh  Kepemilikan  manajerial, Kepemilikan  Institusional,  Dividen,Pertumbuhan  Perusahaan,  Free  Cash  Flow,  dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi . Vol.11, No.3, Desember, hal. 189-207 Kasmir, 2011, “Analisis Laporan Keuangan”, Raja Grafindo Persada: Jakarta. Khusniyah,  D.N.,  Maslichah,  Junaidi  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Dividen,  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2012-2016). Jurnal Akuntansi, Vol. 07 No. 11.
Murni, Sri dan Andriana., 2007, Pengaruh Insider Ownership, Institutional Investor, Dividend Payments,  dan  Firm  Growth  terhadap  KebijakanHutang  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta). Jurnal Akuntansi dan Bisnis. Vol.7, No.1, Februari, Hlm.15-24
Nuraina,  Elva.  2012.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan  Ukuran  Perusahaan    Terhadap Kebijakan Hutang dan Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis dan Ekonomi , September 2012, Hal 110-125 Rajagukguk, L., Widyastuty, E., Pakpahan, Y. (2017). Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden,  Struktur  Aset,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Kebijakan  Utang  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Jurnal Akuntansi,Vol.17, No. 1 , Hal. 1-14.
Riyanti dan Ifah Latifah. (2016). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,
Kebijakan  Deviden  Terhadap  Kebijakan  Hutang  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Periode 2011-2013). Jurnal Akuntansi. Vol. 4 No.1 . Riyanto,  Bambang.  2011. Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan .  Edisi  Keempat,  Yogyakarta: BPFE. Sartono,  Agus.  2012.  “ Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .”  Edisi  Keempat,  Yogyakarta: BPFE.
Solikin, Ikin, Mimin. W, Sofie D.L. 2013. Pengaruh struktur kepemilikan, struktur modal, dan ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan    sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di BEI.  Jurnal Riset  Akuntansi  dan  Keuangan . Vol.3  No.2 .  774-790  Universitas  Pendidikan Indonesia
Sudana, I Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan . Erlangga, Jakarta. Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta Suryani,  Ade  Dwi  dan  Muhammad  Khafid.  2015.  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Pertumbuhan Perusahaan,  Kebijakan  Dividen,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Hutang

## Buana Akuntansi
Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013. Jurnal  Akuntansi, Keuangan, danPerbankan. Vol. 4 No. 1.
Susanto,  Yulius  Kurnia.  (2011).  Kepemilikan  Saham,  Kebijakan  Dividen,  Karakteristik Perusahaan, Risiko  Sistimatik,  Set Peluang Investasi  danKebijakan  Hutang. Jurnal  Bisnis dan Akuntansi, 13 (3) .
Yuniati,  Mei,  Kharis  Raharjo,  Abrar  Oemar.  2016.  Pengaruh  kebijakan  Deviden,kebijakan hutang,  pofitabilitas  dan  struktur  kepemilikan  terhadan  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI 20092014. Journal of Accounting. Vol.2 No.2.
Universitas Pandanaran Semarang.