## Analisis Model Valuasi Saham dengan Pendekatan DDM, PER, dan PBV
Rio Rosandy Qurrota Ain 1 , Ardhiani Fadila 2
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta, DKI Jakarta, Indonesia 1,2
Abstract. This research is a quantitative study that aims to find out the intrinsic value of a company by using the of Dividend Discount Model (DDM), Price Earning Ratio (PER), and Price to Book Value (PBV) approaches which will be  compared  to  the  market  price  to  determine  investment  decisions.  The  population  in  this  study  are  some  of  the companies listed on the IDX in the period 2019-2020. Meanwhile, the sample in this study is a company that routinely distributes its dividends listed in the annual statistics of IDX for the period 2019-2020 which produces 15 companies obtained from purposive sampling techniques. Data processing and hypothesis testing using the Root Mean Square Error (RMSE) test utilizes Microsoft Excel 2020. The results of this study show that the DDM  approach is the most accurate approach for determining intrinsic value when compared to the PER and PBV.
Keywords. Dividend Discount Model (DDM); Intrinsic Value; Price Earning Ratio (PER); Price to Book Value (PBV)
Abstrak. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang memiliki tujuan untuk mengetahui nilai intrinsik suatu perusahaan  dengan  menggunakan  pendekatan Dividend  Discount  Model (DDM), Price  Earning  Ratio (PER),  dan Price  to  Book  Value (PBV)  yang  akan  dibandingkan  dengan  harga  pasar  untuk  menentukan  sebuah  keputusan investasi. Populasi pada penelitian ini merupakan beberapa  perusahaan yang tercantum pada BEI di periode 2019- 2020. Sedangkan, sampel pada penelitian ini ialah perusahaan yang secara rutin menebar dividennya yang tercantum pada data statistik tahunan BEI periode 2019-2020 yang mana menghasilkan 15 perusahaan didapatkan dari teknik purposive sampling . Pengolahan data serta pengujian hipotesis dengan menggunakan uji Root Mean Square Error (RMSE) memanfaatkan aplikasi Microsoft Excel 2020. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  pendekatan DDM merupakan  pendekatan  yang  memiliki  hasil  paling  akurat  untuk  menentukan  sebuah  nilai  intrinsik  apabila dibandingkan dengan pendekatan PER serta PBV.
Kata  kunci.  Dividend  Discount  Model (DDM);  Nilai  Intrinsik; Price  Earning  Ratio (PER); Price  to  Book  Value (PBV)
Corresponding Author. Email: rio2rosandy@gmail.com 1 , fadilaardhiani@upnvj.ac.id 2
How to cite this article. Ain, R. R. Q. & Fadila, A. (2023), Analisis Model Valuasi Saham dengan Pendekatan DDM, PER, dan PBV. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, 11(1) 15-28. History of article. Received: Februari 2023, Revision: Maret 2023, Published: April 2023 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v11i1.45758 Copyright©2023. Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  komitmen  atau keterikatan  atas  suatu  pendanaan  ataupun sumber  daya  lain  yang  dapat  dilaksanakan pada  waktu  ini  yang  bertujuan  untuk mendapatkan suatu keuntungan atau pengembalian di masa kelak nanti (Tandelilin,  2017).  Investasi  di  pasar  modal dilakukan  pada  jenis  sarana  investasi  yang sangat  berisiko  atau  cukup  berisiko  tinggi. Tetapi,  instrumen  investasi  saat  ini  tengah populer serta diminati oleh masyarakat serta memiliki risiko tinggi serta pendapatan yang tinggi  adalah  investasi  pada  saham,  hal  ini dapat dibuktikan dengan peningkatan Single
Investor  Identification (SID)  baru  saham pada 2020 sebanyak 488.088 SID, jumlah ini meningkat  93,4% jika dibandingkan dengan jumlah  SID  baru  di  tahun  2019  sebesar 252.370 SID  (Sidik, 2020). Hal  utama yang menjadi  acuan  atau  pertimbangan  dalam investasi  saham  adalah  tingkat risk and return . Keuntungan yang akan diperoleh dari menanamkan  modal  pada  saham  berbentuk capital gain serta dividen. Capital gain ialah keadaan ketika harga jual saham lebih tinggi dibandingkan  saat  membeli  saham  tersebut. Sedangkan, dividen, yaitu berupa penerimaan  kas.  Selanjutnya,  Hal  pertama yang  dicermati  investor  ialah  harga  saham emiten,  lantaran  mengetahui  harga  saham
mencerminkan pengembalian modal yang di tanam  (Dukalang,  Koni,  &  Mokoagow, 2021).
Seorang  investor  sudah  seharusnya menyandang  keterampilan  analitis  dan pengetahuan  investasi  yang  baik  untuk mendapatkan  sebuah  pengembalian yang maksimal,  tidak  mungkin  dengan  hanya menggantungkan pada firasat. Oleh sebab itu, diperlukan analisis untuk melakukan penilaian  atas  saham  hendak  menjadi investasi.  Kemudian,  dari  penilaian  tersebut investor  dapat  memastikan  bahwasannya saham tersebut pantas untuk dibeli
(Kusumanisita & Minanti, 2021). Perhitungan atas saham tersebut mewujudkan  sebuah  nilai  intrinsik  serta kelak  akan  dilaksanakan  perbandingan dengan harga ketika penutupan di pasar saat ini untuk menetapkan membeli atau menjual pada saham perusahaan tersebut (Tandelilin, 2017).  Kemudian,  nilai  intrinsik  dipahami sebagai  nilai  teoritis  (Lutfiana,  Danial,  & Jhoansyah,  2019).  Langkah  investasi  yang umum  dilakukan  investor  berupa  menjual, membeli, dan menyimpan kepemilikan surat berharga.  Dalam  mengambil  keputusan investasi tentunya tergerak oleh keterbukaan informasi  dan  juga  pengetahuan  investor mengenai dunia investasi (Purnamaningrum, 2019). Serta, dengan dilaksanakannya pengambilan  keputusan  investasi  tentunya akan  menyisih  kerugian  dari  melaksanakan investasi  (Dalilah  &  Hendrawan,  2021). Selain  itu,  akan  menyisih  risiko mispricing (Afriani  &  Asma,  2019).  Dengan  begitu, investor  dapat  mengetahui  apakah  harga saham  yang  akan  mereka  investasikan termasuk  murah,  wajar,  ataupun  mahal, sehingga tidak akan salah dalam mengambil keputusan  investasi  atas  saham  tersebut. Nilai  intrinsik  saham  adalah  nilai  yang sepatutnya terbentuk pada suatu saham yang menggambarkan  performa  suatu  perusahaan (Tiwari, 2016).
Valuasi saham dapat dilakukan melalui dua  analisis,  yaitu  analisis  teknikal  serta analisis fundamental (Hartono, 2017). Analisis  teknikal  hanya  melihat  pergerakan fluktuasi  dari  harga  saham  tersebut  tanpa
mencermati  faktor-faktor  fundamental  yang akan mempengaruhi perubahan harga saham.
Sementara itu, analisis fundamental bertujuan  untuk  melaksanakan  perhitungan atas  harga  intrinsik  suatu  saham  yang memiliki  dasar  pada  laporan  keuangan perusahaan,  sehingga  para  investor  dapat menilai  nilai  suatu  saham  dengan  jelas (Hartono,  2014).  Harga  saham yang ditampilkan pada pasar modal tak selamanya mencerminkan nilai intrinsik saham tersebut. Saham  dapat  digolongkan  menjadi  murah apabila nilai intrinsik mempunyai nilai yang lebih  besar  daripada  harga  pasar.  Saham dapat  digolongkan  menjadi  wajar  jika  nilai intrinsik  memiliki  nilai  yang  sama  dengan harga  pasar.  Saham  dapat  digolongkan menjadi  mahal  apabila  nilai  intrinsik mempunyai nilai yang lebih kecil dibanding dengan harga pasar.
Dalam melakukan analisis fundamental terdapat dua pendekatan untuk menganalisis harga  saham  suatu  perusahaan,  yaitu pendekatan  nilai  sekarang  dan  pendekatan terhadap  PER  (Natalia  dkk.,  2019).  Salah satu  model  pendekatan  nilai  sekarang  untuk menghitung nilai intrinsik adalah pendekatan Dividend Discount Model (DDM). Model ini menghitung arus masuk suatu dana ke dalam saham dengan cara membagi dividen dengan tingkat diskonto pengembalian yang diminta oleh  investor.  (Tandelilin,  2017).  Valuasi lainnya  untuk  penilaian  harga  saham,  yaitu Price Earning Ratio (PER). PER
memperlihatkan  suatu  komparasi  di  antara harga suatu saham dibandingkan dengan laba per saham suatu perusahaan. PER menunjukkan  pemahaman  pasar  tentang kapabilitas suatu perusahaan dalam mewujudkan  suatu  keuntungan  atau profit . PER  ialah  model  yang  lebih  kerap dipergunakan oleh investor dalam menganalisis  suatu  saham  (Natalia  dkk., 2019).  Selain  itu,  PER  ialah  tolak  ukur bagaimana  pasar  dapat  menghargai  suatu saham  (Dewi,  2017).  Berdasarkan  teori pendekatan  DDM  lebih  unggul  jika  di komparasi  dengan  pendekatan  PER,  tetapi pendekatan  PER  lebih  sering  dipakai  di kalangan  masyarakat  dalam  menganalisis
saham dikarenakan lebih gampang (Tandelilin, 2010). Kemudian, selain pendekatan  DDM  dan  PER,  terdapat  suatu pendekatan  yang  lainnya  yang  dapat melakukan  penilaian  terhadap  harga  saham, yaitu Price to Book Value (PBV). PBV ialah metode yang diterapkan untuk menggambarkan  korelasi  antara  harga  pasar dengan  nilai  buku  per  lembar  (Tandelilin, 2017).  PBV  dinilai  dapat  lebih  bagus  untuk valuasi  saham  suatu  perusahaan  dengan sektor  sejenis,  sehingga  dapat  nampak dengan  jelas  perbandingan  suatu  harga sahamnya  murah  ataupun  mahal,  serta  PBV lebih mudah untuk menilai harga sebenarnya dari  suatu  perusahaan  dikarenakan  tidak dipengaruhi oleh suatu arus kas (Hasanah & Rusliati,  2017).  Investor  dalam  melakukan valuasi saham memerlukan suatu cara untuk mengukur tingkat keakuratan suatu pendekatan  dalam  valuasi  saham  tersebut, maka pada penelitian ini hendak memakai uji Root  Mean  Square  Error (RMSE)  untuk dapat  memerhatikan  metode  valuasi  saham apa  yang  mempunyai  nilai  penyimpangan yang kecil.
Berdasar data statistik yang diterbitkan oleh  BEI  pada  tahun  2019,  terdapat  27 perusahaan yang membagikan dividen untuk para penanam modal di perusahaan tersebut. Kemudian,  berdasar  data  statistik  yang diterbitkan  oleh  BEI  pada  tahun  2020, terdapat  30  perusahaan  yang  membagikan dividen  untuk  para  penanam  modal  di perusahaan tersebut. Maka, walaupun hampir seluruh  sektor  mengalami  penurunan  yang cukup  tajam  pada  masa  pandemi,  tetapi perusahaan-perusahaan dalam sektor tersebut beberapa  ada  yang  tetap  membagikan dividen.  Oleh  sebab  itu,  penelitian  ini  akan mengulas apakah perusahaan yang konsisten dalam membagikan dividen tersebut merupakan perusahaan yang tepat untuk kita menanamkan modal atau tidak.
Penelitian  ini  dilandasi  oleh  beberapa alasan,  yang  pertama  dengan  adanya fenomena fluktuasi kenaikan dan penurunan harga  saham  serta  kinerja  dari  beberapa sektor  di  BEI  pada  sebelum  dan  saat pandemi.  Yang  kedua,  kondisi  pandemi
Covid-19  ini  yang  membuat  peneliti  ingin mengetahui perubahan pada perusahaan yang konsisten membagikan dividen yang terdaftar  di  sektoral  BEI  sebelum  dan  saat pandemi  ini  berlangsung.  Yang  ketiga, adanya perbedaan hasil penelitian. Penelitian yang  dilakukan  oleh  Hasanah  &  Rusliati (2017)  dan  Sari  &  Hermastuti  (2020), mengutarakan  bahwa  DDM  lebih  akurat apabila dibandingkan dengan PBV. Gacus & Hinlo  (2018),  menyatakan  bahwa  DDM dapat diandalkan untuk menghitung perusahaan  yang  memiliki  nilai  yang  tidak relatif  signifikan  dengan  nilai  aktual. Sutjipto,  Setiawan,  &  Ghozali  (2020)  dan Sutjipto  &  Setiawan  (2020),  menyatakan bahwa DDM lebih akurat apabila dibandingkan dengan DCF dan PER. Diniyah & Nugraha (2019), menyatakan bahwa DDM lebih  akurat  apabila  dibandingkan  dengan PER  dan  PBV.  Kemudian,  penelitian  yang telah  dilaksanakan  oleh  Natalia  dkk  (2019) dan Rahmani (2018), mengemukakan bahwasannya  PER  lebih  akurat  apabila dibandingkan  dengan  DDM,  PBV,  dan FCFE.
Dengan adanya perbedaan hasil antara penelitian  terdahulu,  serta  penjabaran  dari latar  belakang,  peneliti  akan  melaksanakan sebuah  penelitian  yang  memiliki  judul “Analisis  Model  Valuasi  Saham  dengan Pendekatan DDM, PER dan PBV”.

## METODOLOGI PENELITIAN
Riset  ini  mempergunakan  jenis  data sekunder. Data yang dipergunakan pada riset ini  bersifat  kuantitatif  untuk  semua  variabel penelitian. Data sekunder yang dipakai pada riset  ini  ialah  laporan  keuangan  perusahaan yang  terdaftar  pada  BEI  selama  periode 2019-2020  nan  telah  memenuhi  kriteria penelitian. Riset ini akan mengulas perusahaan yang konsisten dalam membagikan  dividen  serta  yang  terdaftar pada  data  statistik  tahunan  BEI  selama periode 2019-2020. Adapun langkah-langkah serta  berbagai  kriteria  untuk  penetapan sampel  pada  riset  ini  ialah  sebagai  berikut: (1) Perusahaan yang terdaftar pada BEI pada
periode  2019-2020;  (2)  Perusahaan  yang mengeluarkan laporan keuangan yang sudah diaudit  pada  periode  2019-2020;  (3)
Perusahaan
yang konsisten dalam membagikan  dividen  pada  periode  2019- 2020 serta terdaftar dalam data statistik BEI. Kemudian,  didapatkan  bahwa  objek  yang hendak menjadi penelitian ini ialah sebanyak 15 perusahaan.
Riset  ini  memiliki  maksud  untuk mengetahui  metode  apa  yang  paling  akurat untuk  melakukan  perhitungan  pada  nilai intrinsik saham. Metode untuk mencari nilai intrinsik  tersebut  merupakan  fokus  dalam penelitian ini. Metode tersebut adalah DDM dengan  pertumbuhan  konstan,  PER,  dan PBV. Kemudian, nilai intrinsik yang tercipta oleh  ketiga  metode  tersebut  akan  di komparasi dengan nilai yang sudah diketahui atau nilai pasar yang diperoleh dari harga di ujung tahun.
Teknik  awal  untuk  menghitung  nilai intrinsik menggunakan DDM dengan pertumbuhan  konstan,  yaitu  menghitung tingkat pertumbuhan dividen yang diinginkan (g) yang dirumuskan: g = ROE x Retention Rate Retention Rate = 1- DPR
DPR                   = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 Kemudian, menghitung perkiraan DPS yang diinginkan dengan rumus: D1     = D0 (1+g) Dimana: D 1 = Estimasi dividen D 0 =  Dividen  pada  tahun  terakhir dibagikan
g = Tingkat pertumbuhan dividen
Selanjutnya, menaksir tingkat
pengembalian  yang  diharapkan  ( required rate  of  return )  (Brigham  &  Houston,  2018) dengan rumus:
k = D 0 P + 𝑔 Dimana: k =  Tingkat return yang  diharapkan oleh para investor D 0 =  Dividen  pada  tahun  terakhir dibagikan
p = Harga pasar saat ini
g = Tingkat pertumbuhan dividen
Sesudah itu, menetapkan nilai intrinsik (Tandelilin, 2017) dengan rumus:
P0     = 𝐷1 𝑘−𝑔 Dimana: P 0 = Nilai intrinsik saham D 1 = Estimasi dividen
k =  Tingkat return yang  diharapkan oleh para investor g = Tingkat pertumbuhan dividen Penelitian ini hendak mempergunakan model  pertumbuhan  konstan,  karena  model pertumbuhan  ini  ialah  model  yang  paling simpel  dan  paling  populer  untuk  mengukur nilai  intrinsik  suatu  perusahaan  (Gacus  & Hinlo,  2018).  Kemudian,  hal  ini  sejalan dengan  penelitian-penelitian  yang  telah dilaksanakan sebelumnya, misalnya penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Natalia dkk (2019), Hasanah & Rusliati (2017), Sari &  Hermastuti  (2020),  Rahmani  (2018), Ibrahim  dkk  (2018),  Nordin  dkk  (2019), Gacus & Hinlo (2018), Sutjipto dkk (2020), dan Sutjipto & Setiawan (2020).
Selepas itu,  teknik awal untuk menghitung  nilai  intrinsik  menggunakan PER, yaitu  menghitung tingkat pertumbuhan dividen yang diinginkan (g) yang dirumuskan: g = ROE x Retention Rate Retention Rate = 1- DPR
DPR                   = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
Kemudian, menghitung perkiraan earning tahun  yang  akan  datang  dengan rumus: E1 = E0 (1 + g) Dimana: E 1 = Estimasi earning
E 0 = Earning pada  tahun  terakhir dibagikan g = Tingkat pertumbuhan dividen Selanjutnya, menaksir tingkat
pengembalian  yang  diharapkan  ( required rate  of  return )  (Brigham  &  Houston,  2018) dengan rumus:
k = D 0 P + 𝑔 Dimana: k =  Tingkat return yang  diharapkan oleh para investor
D 0 =  Dividen  pada  tahun  terakhir dibagikan p = Harga pasar saat ini
g = Tingkat pertumbuhan dividen Setelah  itu,  menentukan  PER  (Bodie, dkk., 2014) dengan rumus:
PER     = DPR
𝐾−𝑔 Dimana: PER    = Price Earning Ratio DPR    = Dividend Payout Ratio k =  Tingkat return yang  diharapkan oleh para investor g = Tingkat pertumbuhan dividen yang diinginkan
Selepas  menilai  kewajaran  harga saham  dengan  melaksanakan  perbandingan apakah  ada  perbedaan  antara  nilai  intrinsik suatu  saham  dengan  nilai  pasar  ( closing price ) perusahaan tersebut. Langkah selanjutnya  untuk  menyadari  pendekatan atau metode yang paling tepat di antara ketiga pendekatan tersebut peneliti akan menggunakan  uji Root  Mean  Square  Error (RMSE).  RMSE  ialah  selisih  diantara  nilai yang  ada  di  pasar  modal  atau  harga  pasar saham  dengan  nilai  sebenarnya  dari  suatu emiten  atau  nilai  intrinsik.  Semakin  kecil nilai  yang  dihasilkan  oleh  RMSE,  maka semakin  akurat  model  pendekatan  penilaian
pada harga saham ketika memproyeksi nilai intrinsik  suatu  saham  (Noor,  dkk.,  2014). Apabila  model  penilaian  harga  saham  dapat memiliki nilai RMSE yang rendah atau nol, maka  model  penilaian  harga  saham  tersebut dapat  disebut  sebagai  model  yang  dapat melakukan  analisis  suatu  saham  dengan akurat.  Adapun  teknik  untuk  melakukan pengujian  ini  adalah  sebagai  berikut (Hasanah & Rusliati, 2017).
RMSE  = √ ∑ (Y 𝑖 −O 𝑖 ) 2 𝑛 𝑖=1 n Dimana:
Y i = Closing Price suatu saham O i
= Nilai Intrinsik suatu saham n = Jumlah data

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Untuk  menggambarkan  representasi yang lebih spesifik, maka hendak dijelaskan tiap-tiap pendekatan dari Dividend Discount Model (DDM), Price  Earning  Ratio (PER), dan Price to Book Value (PBV) dimulai dari periode 2019 dan dilanjutkan pada perhitungan periode 2020. Berikut disajikan untuk  tabel  perhitungan  nilai  intrinsik  serta komparasi dengan nilai pasar.
Tabel 1. Perbandingan Nilai Intrinsik Menggunakan Pendekatan DDM dengan Nilai Pasar Pada
Tahun 2019 No.  Kode Emiten Harga Pasar (Rp) DDM Nilai Intrinsik (Rp) Keterangan 1 ASGR 950 1.037,99 Undervalued 2 ASII 6.925 7.506,70 Undervalued 3 BBCA 6.685 7.311,92 Undervalued 4 DMAS 296 264,36 Overvalued 5 DVLA 2.250 2.425,75 Undervalued 6 HEXA 3.470 3.604,91 Undervalued 7 ITMG 11.475 10.132,43 Overvalued 8 KINO 3.430 3.979,62 Undervalued 9 POWR 1.000 1.056,80 Undervalued 10 SIDO 633 668,03 Undervalued 11 SMSM 1.490 1.677,03 Undervalued 12 SPTO 840 892,69 Undervalued
13 TOWR 805 882,84 Undervalued 14 UNTR 21.525 23.963,35 Undervalued 15 UNVR 8.400 8.400,00 Fairvalued Sumber: Data diolah peneliti (2021) Berdasar pada tabel 1, untuk pendekatan  DDM  terdapat  12  perusahaan yang menghadapi undervalued , 2 perusahaan menghadapi overvalued ,  dan  1  perusahaan menghadapi fairvalued . 12 perusahaan yang menghadapi undervalued ialah ASGR, ASII, BBCA,  DVLA,  HEXA,  KINO,  POWR, SIDO,  SMSM,  SPTO,  TOWR,  dan  UNTR. Kemudian,  2  perusahaan  yang  menghadapi overvalued ialah  DMAS  dan  ITMG. Sedangkan,  1  perusahaan  yang  menghadapi fairvalued ialah  UNVR.  Berdasar  pada penjelasan  tersebut,  maka  untuk  keputusan pengambilan  investasi  yang  sebaiknya dilaksanakan  bagi  calon  investor  dalam kondisi undervalued ialah membeli 12 saham perusahaan  tersebut  serta  kepada  investor yang telah mempunyai saham tersebut dapat menambah  jumlah  saham  yang  mereka miliki.  Selanjutnya,  apabila  menggunakan pendekatan  DDM,  terdapat  2  perusahaan
yang mengalami overvalued . Maka, pengambilan  keputusan  investasi  yang seharusnya dilaksanakan untuk calon investor  adalah  untuk  menahan  tidak membeli saham tersebut  dikarenakan saham tersebut sedang berada dalam kondisi mahal dan  untuk  investor  yang  sudah  mempunyai saham tersebut, keputusan yang tepat adalah untuk  menjual  saham  tersebut.  Kemudian, untuk  1  perusahaan  yang  mengalami fairvalued ,  maka  keputusan  investasi  untuk calon  investor  keputusan  yang  sebaiknya diambil ialah untuk membeli saham tersebut serta untuk investor yang sudah mempunyai saham  emiten  tersebut  dapat  menambah jumlah saham yang mereka miliki dikarenakan  adanya  harapan  bahwa  saham tersebut hendak mendapati pengembangan di masa  kelak.  Selepas  itu,  ialah  ketika menggunakan  pendekatan  PER,  sebagai berikut.
Tabel 2. Perbandingan Nilai Intrinsik Menggunakan Pendekatan PER dengan Nilai Pasar Pada
Tahun 2019 No.  Kode Emiten Harga Pasar (Rp)
PER
Nilai Intrinsik (Rp) Keterangan 1 ASGR 950 1.044,09 Undervalued 2 ASII 6.925 7.520,73 Undervalued 3 BBCA 6.685 11.318,23 Undervalued 4 DMAS 296 265,01 Overvalued 5 DVLA 2.250 2.424,19 Undervalued 6 HEXA 3.470 3.607,34 Undervalued 7 ITMG 11.475 10.275,94 Overvalued 8 KINO 3.430 4.066,20 Undervalued 9 POWR 1.000 1.050,17 Undervalued 10 SIDO 633 665,99 Undervalued 11 SMSM 1.490 1.667,53 Undervalued 12 SPTO 840 889,69 Undervalued 13 TOWR 805 882,84 Undervalued
14 UNTR 21.525 23.728,19 Undervalued 15 UNVR 8.400 6.754,85 Overvalued Sumber: Data diolah peneliti (2021) Berdasar pada tabel 2, untuk pendekatan PER terdapat 12 perusahaan yang menghadapi undervalued dan  3  perusahaan menghadapi overvalued .  Perusahaan  yang menghadapi undervalued sama  seperti  yang dihasilkan oleh pendekatan DDM dan untuk 3  perusahaan  yang  mengalami overvalued adalah DMAS, ITMG, dan UNVR. Berdasar pada  penjelasan  tersebut,  maka  untuk keputusan  pengambilan  investasi  yang sebaiknya  dilaksanakan  bagi  calon  investor dalam kondisi undervalued ialah membeli 12 saham  perusahaan  tersebut  serta  kepada investor  yang  telah  mempunyai  saham
tersebut dapat menambah jumlah saham yang mereka miliki. Selanjutnya, apabila menggunakan  pendekatan  PER,  terdapat  3 perusahaan  yang  mengalami overvalued . Maka, pengambilan keputusan investasi yang seharusnya dilaksanakan untuk calon investor  adalah  untuk  menahan  tidak membeli saham tersebut  dikarenakan saham tersebut sedang berada dalam kondisi mahal dan  untuk  investor  yang  sudah  mempunyai saham tersebut, keputusan yang tepat adalah untuk  menjual  saham  tersebut.  Selepas  itu, ialah ketika menggunakan pendekatan PBV, sebagai berikut.
Tabel 3. Perbandingan Nilai Intrinsik Menggunakan Pendekatan PBV dengan Nilai Pasar Pada
Tahun 2019 No. Kode Emiten Harga Pasar (Rp) PBV Nilai Intrinsik (Rp) Keterangan 1 ASGR 950 2.941,52 Undervalued 2 ASII 6.925 11.256,47 Undervalued 3 BBCA 6.685 17.234,20 Undervalued 4 DMAS 296 328,84 Undervalued 5 DVLA 2.250 2.845,39 Undervalued 6 HEXA 3.470 6.881,97 Undervalued 7 ITMG 11.475 26.729,68 Undervalued 8 KINO 3.430 4.616,49 Undervalued 9 POWR 1.000 1.400,20 Undervalued 10 SIDO 633 498,53 Overvalued 11 SMSM 1.490 1.034,82 Overvalued 12 SPTO 840 1.528,40 Undervalued 13 TOWR 805 419,02 Overvalued 14 UNTR 21.525 39.974,04 Undervalued 15 UNVR 8.400 1.689,09 Overvalued Sumber: Data diolah peneliti (2021) Berdasar pada tabel 3, untuk pendekatan  PBV  terdapat  11  perusahaan yang mengalami undervalued dan 4 perusahaan  yang  mengalami overvalued .  11 Perusahaan  yang  mengalami undervalued adalah ASGR, ASII, BBCA, DMAS, DVLA,
HEXA,  ITMG,  KINO,  POWR,  SPTO,  dan UNTR.  4  perusahaan  yang  mengalami overvalued adalah  SIDO,  SMSM,  TOWR, dan  UNVR.  Berdasar  pada  penjelasan tersebut, maka untuk keputusan pengambilan investasi  yang  sebaiknya  dilaksanakan  bagi calon  investor  dalam  kondisi undervalued ialah membeli 11 saham perusahaan tersebut serta kepada investor yang telah mempunyai saham  tersebut  dapat  menambah  jumlah saham  yang  mereka  miliki.  Selanjutnya, apabila  menggunakan  pendekatan  PBV, terdapat  4  perusahaan  yang  mengalami overvalued .  Maka,  pengambilan  keputusan
investasi  yang  seharusnya  dilaksanakan untuk  calon  investor  adalah  untuk  menahan tidak  membeli  saham  tersebut  dikarenakan saham tersebut sedang berada dalam kondisi mahal  dan  untuk  investor  yang  sudah mempunyai saham tersebut, keputusan yang tepat adalah untuk menjual saham tersebut.
Setelah  melakukan  komparasi  antara nilai intrinsik dengan nilai pasar pada periode 2019,  maka  langkah  selanjutnya  ialah melakukan  komparasi  antara  nilai  intrinsik dengan  nilai  pasar  pada  periode  2020, sebagai berikut.
Tabel 4. Perbandingan Nilai Intrinsik Menggunakan Pendekatan DDM dengan Nilai Pasar Pada
Tahun 2020 No. Kode Emiten Harga Pasar (Rp) DDM Nilai Intrinsik (Rp) Keterangan 1 ASGR 800 814,68 Undervalued 2 ASII 6.025 6.356,38 Undervalued 3 BBCA 6.770 7.317,35 Undervalued 4 DMAS 246 206,99 Overvalued 5 DVLA 2.420 2.496,89 Undervalued 6 HEXA 3.290 3.362,54 Undervalued 7 ITMG 13.850 13.584,08 Overvalued 8 KINO 2.720 2.685,21 Overvalued 9 POWR 710 717,91 Undervalued 10 SIDO 799 838,38 Undervalued 11 SMSM 1.385 1.489,31 Undervalued 12 SPTO 585 587,07 Undervalued 13 TOWR 960 1.116,02 Undervalued 14 UNTR 26.600 27.503,07 Undervalued 15 UNVR 7.350 7.040,86 Overvalued Sumber: Data diolah peneliti (2021) Berdasar pada tabel 4, untuk pendekatan DDM menghasilkan
11
perusahaan menghadapi kondisi undervalued dan  4  perusahaan  menghadapi  kondisi overvalued . 11 perusahaan yang menghadapi kondisi undervalued ,  yaitu  ASGR,  ASII, BBCA,  DVLA,  HEXA,  POWR,  SIDO, SMSM,  SPTO,  TOWR,  dan  UNTR. Kemudian,  4  perusahaan  yang  menghadapi kondisi overvalued ,  yaitu  DMAS,  ITMG,
KINO, dan UNVR. Berdasar pada penjelasan tersebut, maka untuk keputusan pengambilan investasi  yang  sebaiknya  dilaksanakan  bagi calon  investor  dalam  kondisi undervalued ialah membeli 11 saham perusahaan tersebut serta kepada investor yang telah mempunyai saham  tersebut  dapat  menambah  jumlah saham  yang  mereka  miliki.  Selanjutnya, apabila  menggunakan  pendekatan  DDM, terdapat  4  perusahaan  yang  mengalami
overvalued .  Maka,  pengambilan  keputusan investasi  yang  seharusnya  dilaksanakan untuk  calon  investor  adalah  untuk  menahan tidak  membeli  saham  tersebut  dikarenakan saham tersebut sedang berada dalam kondisi
mahal  dan  untuk  investor  yang  sudah mempunyai saham tersebut, keputusan yang tepat  adalah  untuk  menjual  saham  tersebut. Selepas  itu,  ialah  ketika  menggunakan pendekatan PER, sebagai berikut.
Tabel 5. Perbandingan Nilai Intrinsik Menggunakan Pendekatan PER dengan Nilai Pasar Pada
Tahun 2020 No. Kode Emiten Harga Pasar (Rp) PER Nilai Intrinsik (Rp) Keterangan 1 ASGR 800 213,79 Overvalued 2 ASII 6.025 10.011,29 Undervalued 3 BBCA 6.770 7.356,19 Undervalued 4 DMAS 246 207,60 Overvalued 5 DVLA 2.420 2.498,85 Undervalued 6 HEXA 3.290 3.360,77 Undervalued 7 ITMG 13.850 10.770,91 Overvalued 8 KINO 2.720 2.690,43 Overvalued 9 POWR 710 720,16 Undervalued 10 SIDO 799 839,73 Undervalued 11 SMSM 1.385 1.488,79 Undervalued 12 SPTO 585 587,58 Undervalued 13 TOWR 960 1.119,76 Undervalued 14 UNTR 26.600 27.657,67 Undervalued 15 UNVR 7.350 7.027,79 Overvalued Sumber: Data diolah peneliti (2021)
Berdasar pada tabel 5, untuk pendekatan  PER  terdapat  10  perusahaan menghadapi  kondisi undervalued dan  5 perusahaan menghadapi  kondisi overvalued . 10  perusahaan  yang  menghadapi  kondisi undervalued ,  yaitu  ASII,  BBCA,  DVLA, HEXA,  POWR,  SIDO,  SMSM,  SPTO, TOWR, dan UNTR. Kemudian, 5 perusahaan yang  mengalami  kondisi overvalued ,  yaitu ASGR,  DMAS,  ITMG,  KINO,  dan  UNVR. Berdasar  pada  penjelasan  tersebut,  maka untuk keputusan pengambilan investasi yang sebaiknya  dilaksanakan  bagi  calon  investor dalam kondisi undervalued ialah membeli 10 saham  perusahaan  tersebut  serta  kepada investor  yang  telah  mempunyai  saham
tersebut dapat menambah jumlah saham yang mereka miliki. Selanjutnya, apabila menggunakan  pendekatan  PER,  terdapat  5 perusahaan  yang  mengalami overvalued . Maka, pengambilan keputusan investasi yang seharusnya dilaksanakan untuk calon investor  adalah  untuk  menahan  tidak membeli saham tersebut  dikarenakan saham tersebut sedang berada dalam kondisi mahal dan  untuk  investor  yang  sudah  mempunyai saham tersebut, keputusan yang tepat adalah untuk  menjual  saham  tersebut.  Selepas  itu, ialah ketika menggunakan pendekatan PBV, sebagai berikut.
Tabel 6. Perbandingan Nilai Intrinsik Menggunakan Pendekatan PBV dengan Nilai Pasar Pada
Tahun 2020 No. Kode Emiten Harga Pasar (Rp) PBV Nilai Intrinsik (Rp) Keterangan 1 ASGR 800 2.421,60 Undervalued 2 ASII 6.025 10.090,49 Undervalued 3 BBCA 6.770 15.658,23 Undervalued 4 DMAS 246 239,71 Overvalued 5 DVLA 2.420 2.474,95 Undervalued 6 HEXA 3.290 6.227,01 Undervalued 7 ITMG 13.850 21.969,10 Undervalued 8 KINO 2.720 3.770,50 Undervalued 9 POWR 710 1.222,66 Undervalued 10 SIDO 799 224,45 Overvalued 11 SMSM 1.385 961,23 Overvalued 12 SPTO 585 1.502,52 Undervalued 13 TOWR 960 417,23 Overvalued 14 UNTR 26.600 35.381,43 Undervalued 15 UNVR 7.350 270,49 Overvalued Sumber: Data diolah peneliti (2021)
Berdasar pada tabel 6, untuk pendekatan  PBV  terdapat  10  perusahaan yang mengalami undervalued dan 5 perusahaan  yang  mengalami overvalued .  10 Perusahaan  yang  mengalami undervalued adalah ASGR, ASII, BBCA, DVLA, HEXA, ITMG, KINO, POWR, SPTO, dan UNTR. 5 perusahaan  yang  mengalami overvalued adalah  DMAS,  SIDO,  SMSM,  TOWR,  dan UNVR.  Berdasar  pada  penjelasan  tersebut, maka untuk keputusan pengambilan investasi yang  sebaiknya  dilaksanakan  bagi  calon investor  dalam  kondisi undervalued ialah membeli 10 saham perusahaan tersebut serta kepada  investor  yang  telah  mempunyai saham  tersebut  dapat  menambah  jumlah saham  yang  mereka  miliki.  Selanjutnya, apabila  menggunakan  pendekatan  PBV, terdapat  5  perusahaan  yang  mengalami overvalued .  Maka,  pengambilan  keputusan investasi  yang  seharusnya  dilaksanakan untuk  calon  investor  adalah  untuk  menahan tidak  membeli  saham  tersebut  dikarenakan saham tersebut sedang berada dalam kondisi mahal  dan  untuk  investor  yang  sudah
mempunyai saham tersebut, keputusan yang tepat adalah untuk menjual saham tersebut.
Selepas  melakukan  komparasi  antara nilai  intrinsik  dengan  harga  penutupan  atau harga  pasar  suatu  saham  menggunakan pendekatan  DDM,  PER,  serta  PBV  pada perusahaan yang membagikan dividen secara konsisten  pada  tahun  2019  sampai  dengan tahun  2020,  terdapat  1  saham  perusahaan yang  berada  pada  kondisi fairvalued ,  yaitu keadaan  dimana  harga  pasar  suatu  saham setara dengan nilai intrinsik atau berada pada nilai  wajar.  1  saham  tersebut  adalah  UNVR yang dinilai dengan metode DDM pada tahun 2019.
Selepas  melakukan  komparasi  nilai intrinsik  dengan  nilai  pasar  menggunakan tiga  metode  tersebut,  langkah  selanjutnya ialah  melakukan  pengujian  hipotesis  yang mempergunakan uji Root Mean Square Error (RMSE)  yang  berfungsi  untuk  mengetahui metode  apa  yang  paling  akurat  untuk menentukan  sebuah  nilai  intrinsik  suatu perusahaan. Berikut untuk tabel uji RMSE.
Tabel 7. Nilai Root Mean Square Error (RMSE) Pada Perusahaan Sampel Metode Root Mean Square Error 2019 2020 DDM 769,75 310,07 PER 1.445,16 1.349,88 PBV 7.148,59 4.494,09 Sumber: Data diolah peneliti (2021)
Berdasar  pada  tabel  7,  terlihat  hasil perhitungan RMSE yang menyatakan bahwa PBV  mempunyai  penyimpangan  yang  lebih besar  apabila  dibandingkan  dengan  DDM dan PER pada periode 2019-2020. PBV jauh menyimpang  dari  harga  penutupan  saham atau harga pasar dikarenakan pendekatan ini tidak  memperhatikan  arus  kas,  sedangkan DDM  memperhatikan  arus  kas  yang berbentuk dividen. Pendekatan yang memiliki akurasi paling tinggi untuk valuasi atas  suatu  saham  ialah  pendekatan  DDM, dikarenakan  nilai  RMSE  DDM  merupakan yang  paling  kecil  daripada  metode  lainnya. Semakin  kecil  nilai  yang  dihasilkan  oleh RMSE,  maka  semakin  akurat  model pendekatan valuasi pada harga saham ketika mengestimasi  nilai  intrinsik  suatu  saham. Oleh karena itu, riset ini menunjukkan hasil bahwa pendekatan DDM merupakan pendekatan  yang  paling  akurat  untuk melakukan valuasi atas suatu saham apabila dibandingkan  dibandingkan  dengan  PER serta PBV. Hasil ini sependapat dengan riset terdahulu  yang  dilaksanakan  oleh  (Hasanah & Rusliati, 2017); (Sari & Hermastuti, 2020); (Sutjipto  dkk., 2020);  (Sutjipto & Setiawan, 2020);  (Diniyah  &  Nugraha,  2019).  Hal  ini dikarenakan  metode  DDM  didasarkan  pada dividen, yang mewakili pengembalian investasi  jangka  panjang  yang  hendak diterima bagi investor di masa kelak.
Selain  itu,  dapat  kita  lihat  pada  tabel yang  telah  dijabarkan,  diketahui  bahwa beberapa emiten mengalami kondisi undervalued , overvalued ,  serta fairvalued . Ada banyak sebab kenapa suatu emiten bisa mengalami kondisi tersebut seperti laba yang diperoleh,  rasio  keuangannya,  dan  lainnya, tetapi secara umum, ada beberapa sebab yang
membuat kondisi itu terjadi (Victoria, 2021) (Husada, 2021). Yang pertama yakni kondisi perekonomian dunia. Kondisi perekonomian sanggup  mempengaruhi  fluktuasi  harga saham  dan  mengakibatkan  tercapainya  di antara  ketiga  kondisi  tersebut.  Salah  satu kondisi  ekonomi  yang  bisa  mengakibatkan suatu  penurunan  suatu  ekonomi  secara mendunia  ialah  krisis  moneter.  Selain  itu, pada  awal  tahun  2020,  dunia  maupun Indonesia  dilanda  dengan  pandemi  virus baru, yaitu Covid-19, dimana dengan adanya pandemi  virus  ini  menyebabkan  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) menghadapi penurunan  yang  tajam.  Yang  kedua  yakni kondisi  internal  suatu  perusahaan.  Harga suatu saham emiten tidak hanya dipengaruhi oleh  keadaan  eksternal,  tetapi  dapat  juga dipengaruhi  oleh  keadaan  internal  dari emiten  tersebut.  Kinerja  keuangan  emiten juga  mempengaruhi  fluktuasi  harga  saham perusahaan  yang  pada  akhirnya  memberi sinyal  pada  investor  mengenai  kondisi keuangan  perusahaan  sebagai  akibatnya dapat  memberikan  suatu  dampak  pada investor dalam menciptakan sebuah keputusan  (Fahmi,  2014).  Selain  itu,  faktor supply  and  demand juga  mempengaruhi volatilitas pergerakan saham. Metode valuasi DDM,  PER,  dan  PBV  diharapkan  dapat membantu  investor  untuk  menghitung  nilai intrinsik masing-masing saham perusahaan.

## SIMPULAN
Dari hasil penelitian diatas pendekatan DDM dinilai paling akurat dalam menghitung  nilai  intrinsik  berdasar  pada  uji RMSE.  Ketika  menggunakan  pendekatan DDM pada periode 2019 terdapat 12 saham
perusahaan yang mengalami kondisi undervalued , 2 perusahaan yang mengalami kondisi overvalued ,  dan  1  perusahaan  yang mengalami  kondisi fairvalued .  Selepas  itu, ketika menggunakan pendekatan DDM pada periode  2020  terdapat  11  saham  perusahaan yang  mengalami  kondisi undervalued dan  4 perusahaan yang mengalami kondisi overvalued .  Kondisi undervalued menjadi sinyal  bagi  investor  untuk  membeli  saham perusahaan,  sedangkan  kondisi overvalued menjadi  sinyal  bagi  investor  untuk  menjual saham tersebut. Selanjutnya, kondisi fairvalued menjadi sinyal bagi investor untuk menunggu dikarenakan adanya momen harga akan turun ataupun naik.
Keterbatasan  yang  dijumpai  oleh peneliti  ketika  melaksanakan  penelitian  ini ialah  hanya  berfokus  pada  perusahaan- perusahaan yang secara konsisten membagikan dividen yang terdaftar pada data statistik  tahunan  BEI  periode  2019-2020. Kemudian,  penelitian  ini  hanya  berfokus pada 3 metode, sedangkan masih ada metode lainnya  yang  dapat  dipergunakan  untuk melakukan  valuasi  atas  saham,  misalnya Free Cash Flow to Firm (FCFF), Discounted Cash  Flow (DCF),  dan Free  Cash  Flow  to Equity (FCFE)  agar  menambah  referensi yang sudah dilakukan sebelumnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Afriani,  E.,  &  Asma,  R.  (2019).  Analisis Valuasi  Harga  Saham  Dengan  Price Earning  Ratio,  Free  Cash  Flow  To
Equity Dan Free Cash Flow To Firm Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Sains Manajemen dan Kewirausahaan (JSMK) , 3 (2), 13.
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2014).
Manajemen  Portofolio  dan  Investasi (9 ed.). Jakarta: Salemba Humanika. Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2018).
Fundamentals of Financial Management (14 ed.). Jakarta:
Salemba Empat.
Dalilah, A., & Hendrawan, R. (2021). Stock Valuation  in  Pharmaceutical  Sub-
Sector Companies
using the
Discounted  Cash  Flow  and  Relative Valuation Methods in the 2013-2020 Period. International  Journal  of Science  and  Management  Studies (IJSMS) , 167–176.
https://doi.org/10.51386/25815946/ij sms-v4i4p116
Dewi,  I.  K.  (2017).  Evaluasi  Saham  Pada Perusahaan Tambang Batubara Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Dengan  Menggunakan  Metode  Free Cash  Flow  To  Equity  Dan  Price Earning  Ratio. EDUKA :  Jurnal Pendidikan, Hukum, dan Bisnis , Vol. 2 No. 1 .
Diniyah,  Z.,  &  Nugraha,  D.  P.  (2019).
Analisis  Valuasi  Saham  Dalam Pengambilan  Keputusan  Investasi Pada Masa Covid-19. Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi,
Keuangan dan Investasi) , 3 (1).
Dukalang, H., Koni, W., & Mokoagow, N. C.
(2021).  Comparison  of  Dividend Discount Model With Free Cash Flow
To  Firms  For  Valuation  of  Banking Stocks Listed in Jakarta Islamic Index (JII) Period 2016-2020. IQTISHADUNA , 12 (2),  278–285. https://doi.org/10.20414/iqtishaduna. v12i2.4468
Fahmi, I. (2014). Analisa Kinerja Keuangan . Bandung: Alfabeta.
Gacus,  R.  B.,  &  Hinlo,  J.  E.  (2018).  The Reliability  Of  Constant  Growth Dividend Discount Model (DDM) In Valuation  Of  Philippine  Common Stocks. International  Journal  of Economics & Management Sciences ,
07 (01). https://doi.org/10.4172/2162- 6359.1000487
Hartono,  J.  (2014). Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi (8 ed.). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Hartono,  J.  (2017). Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi (11 ed.).
Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Hasanah, R. S., & Rusliati, E. (2017). Harga Saham  Dengan  Metode  Dividend Discount  Model  Dan  Price  to  Book
Value. Jurnal  Riset  Bisnis  dan Manajemen (JRBM) , 10 (2), 10.
Husada,  W.  (2021,  Desember  4).  Penyebab Saham Undervalue yang Harus Kamu Tahu.  Diambil  8  Januari  2022,  dari https://pintu.co.id/blog/saham- undervalue Ibrahim,  R.  T.,  Topowijono,  &  Nurlaily,  F.
(2018). Penerapan Analisis Fundamental Dengan Dividend Discount  Model  (DDM)  Dan  Price Earning  Ratio  (PER)  Untuk  Menilai Intrinsik Saham (Studi pada Perusahaan  Sektor  Keuangan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2014-2016). Jurnal
Administrasi Bisnis (JAB) , 57 (2).
Kusumanisita, A. I., & Minanti, F. H. (2021).
Stock Valuation Analysis of
Dividend Discount Model, Free Cash
Flow To Equity And Walter Model In Investment  Decision. AGREGAT: Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 5 ,  18. https://doi.org/10.22236/agregat_vol 5/is1pp78-96
Lutfiana, A., Danial, R. D. M., & Jhoansyah, D.  (2019).  Analisis  Penilaian  Harga
Wajar Saham Dan Keputusan Investasi Secara Fundamental
Dengan  Menggunakan  Metode  Price Earning  Ratio. EKOBIS , 20 (2),  1. https://doi.org/10.30659/ekobis.20.2. 1-10
Natalia,  D.,  Wahyu,  C.,  &  Yulita,  I.  K.
(2019).  Stock  Valuation  Analysis Using The Dividend Discount Model, Price  Earning  Ratio  And  Price  To Book Value For Investment Decisions. Procuratio: Jurnal Ilmiah Manajemen , 7 (3), 10.
Noor, M. S., Satyawan, M. D., & Ketintang,
K.  (2014).  Analisis  Penilaian  Harga Wajar  Saham  Studi  Kasus  Pada  Pt Multi Bintang Indonesia, Tbk. Jurnal Ilmu Manajemen , 2 (3), 11.
Nordin, M. S. A., Rahim, N. A., & Adnan, H.
(2019).  Fundamental  Valuation  of Construction  Stocks:  A  Content Analysis  from  Property  Developers. IOP  Conference  Series:  Earth  and
Environmental Science , 385 , 012072. https://doi.org/10.1088/1755- 1315/385/1/012072
Purnamaningrum,  T.  K.  (2019).  Rasio Keuangan Dan Pengaruhnya Terhadap  Pergerakan  Harga  Saham Sektor  Properti  Yang  Listing  Di Bursa Efek Indonesia. Media Ekonomi , 26 (2), 137. https://doi.org/10.25105/me.v26i2.52 17
Rahmani,  R.  (2018).  Analisis  Fundamental Untuk  Menilai  Kewajaran  Harga Saham  Dengan  Price  Earning  Ratio, Dividend  Discount  Models  dan  Free Cash Flow To Equity Sebagai Dasar Pengambilan  Keputusan  Investasi.
Jurnal Sains Manajemen dan Kewirausahaan , 2 (2), 8. https://doi.org/2597-467X
Sari, D. R., & Hermastuti, P. (2020). Valuasi Harga  Wajar  Saham  Menggunakan Metode  Dividend  Discount  Model dan  Price  To  Book  Value  Ratio.
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia , 15.
Sidik, S. (2020). Gokil! 10 Rekor Tercipta di Bursa  Saham  RI  Selama  2020. Diambil  31  Agustus  2021,  dari https://www.cnbcindonesia.com/mar ket/20201214122200-17- 208896/gokil-10-rekor-tercipta-di- bursa-saham-ri-selama-2020 Sutjipto,  E.,  &  Setiawan,  W.  (2020).
Accuracy  Of  Dividend  Discount Model  And  P/E  Ratio  Valuation  In Indonesia  Stock  Exchange. The  3rd International Conference on Education and Social Science Research (ICESRE 2020) . https://doi.org/10.2139/ssrn.3865915
Sutjipto,  E.,  Setiawan,  W.,  &  Ghozali,  I.
(2020).  Determination  Of  Intrinsic Value:  Dividend  Discount  Model And Discounted Cash Flow Methods
In Indonesia Stock Exchange. IAEME , 11 (11). https://doi.org/10.34218/IJM.11.11.2
020.175
Tandelilin, E. (2010). Analisis Investasi dan Manajemen  Portofolio .  Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Tandelilin, E. (2017). Pasar Modal Manajemen Portofolio dan Investasi .
Yogyakarta: Konisius.
Tiwari, R. (2016). Intrinsic Value Estimates
And  Its  Accuracy:  Evidence  From Indian Manufacturing
Industry.
Future  Business  Journal , 2 (2),  138– 151. https://doi.org/10.1016/j.fbj.2016.10.
001
Victoria. (2021, Oktober 24). Ingin Mengoleksi Saham Undervalue? Coba  Kenalan  Dulu  Yuk!  Diambil  8 Januari 2022, dari
https://ajaib.co.id/apa-arti-saham- undervalue-ini-dia-contohnya/