## Model Efisiensi Pasar: Sebuah Studi Pengaruh Musiman
Terhadap Volume Perdagangan Saham Di BEI Emiten Lq 45 Tahun 2010-2013

## Oleh:

## Zul Azmi
Staf Pengajar FEB Universitas Muhammadiyah Riau

## Wenni Hasmita
Alumni FEB Universitas Muhammadiyah Riau

## Abstrak
The objective of this research is to empirically re-examine the influence of seasonal anomaly or  calendar  effect  in  financial  markets  called  the Monday  effect,  week-four  effect and Rogalski effect to  stock  trading  volumein  Indonesia Stock  Exchange.The  sample is selected using purposive sampling Technique, the sample consist of twenty four active stock in LQ 45 index during January 2010 through December 2013. The statistic methods which used to test the hypotesis are Analysis of Variance (ANOVA) and Independent Sample t-test.
The results of this study indicate that there is the day of the week effect in IDX. The finding shows that there are different stock trading volume for five trading days. The highest and the lowest volume are observed on Wednesday and Monday. Analysis of week-four effect in IDX does not find the existance of this phenomenon in IDX, this paper shows the Monday effect accurs not only in the fourth week but olso in the first three weeks. Further test shows that  Rogalski  effect  does  not  exist  in  IDX,  the  mean  of  stock  trading  volume  observed  on Monday during April is lower than the rest of the months.
Keywords : Seasonal  anomaly  or  calendar  effect,  Monday  effect, week  four  effect  and Rogalski effect

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  dapat  mendorong  terciptanya  alokasi  dana  yang  efisien  karena  tingkat likuiditas  investasinya  memberikan  kesempatan  kepada  investor  untuk dapat  memilih alternatif  investasi  yang  paling  menguntungkan.  Pasar  modal  dikatakan  likuid  jika  investor dan emiten dapat menjual dan membeli surat-surat berharga dengan cepat. Sedangkan pada pasar modal  yang efisien, diharapkan harga  yang terbentuk di pasar sudah menggambarkan informasi yang ada, sehinggaakan terjadi hubungan yang positif antara risiko yang dihadapi dan  keuntungan  yang  akan  diperoleh.  Keputusan  investasi  oleh  investor  akan  berpengaruh terhadap  aktivitas  perdagangan  di  pasar  modal  yang  akan tercermin  dari  perubahan  harga, perubahan  volume  maupun  perubahan  frekuensi  perdagangan  yang  menyebabkan  harga, volume dan frekuensi yang berbeda setiap hari dalam satu minggu perdagangan.
Pada konsep pasar efisien, pasar hanya akan bereaksi sesuai dengan informasi  yang tersedia  dan  perubahan  harga  bersifat  acak  ( random) .  Meskipun  secara  umum  konsep  ini diterima oleh kalangan akademisi tetapi tidak semua masyarakat keuangan mempercayainya dan  berdasarkan  penelitian,  diindikasikan  bila  perilaku  harga  tersebut  ternyata  bersifat musiman  ( seasonal )  sehingga  memberi  kemungkinan  bagi  investor  mengikuti  pola perdagangan  ( trading  pattern) tertentu . Hal  ini  merupakan  kejadian  yang  bertentangan  dan penyimpangan  terhadap  hipotesis  pasar  efisien  yang  disebut  anomali  pasar. Anomali  pasar merupakan  kejadian  yang  tidak  dapat  diantisipasi dan  mempunyai dampak  buruk  karena menyebabkan pasar modal tidak lagi menampilkan keadaan ekonomi yang sebenarnya. Berbagai penelitian dalam bidang pasar modal dan perilaku keuangan ( behavioral finance ) menyatakan bahwa terdapat beberapa gap yang terjadi yang dapat mempengaruhi harga saham diantaranya adalah seasonality/calendareffect, week four effect dan Rogalskieffect .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Antariksa  Budileksmana  (2005)  membuktikanbahwa terjadi Monday  effect di  BEJ  selama  periode  sampel  1999-2004  akan  tetapi Monday  effect tidak  terkonsentrasi  pada  hari  Senin  dua  minggu  terakhir  setiap  bulannya,  Senin  minggu kedua  mempunyai return yang  paling  rendah  dibandingkan return pada  minggu-minggu lainnya. Return pada  hari  senin  tidak random ,  dan  dapat  diprediksi  secara  sistematis berdasarkan kondisi pasar hari Jumat minggu sebelumnya. Munculnya gejala Monday effect di  BEJ  tidak  stabil  dan  bervariasi  dari  tahun  ke  tahun  sepanjang  periode  1999-2004. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Iramani dan Ansyori Mahdi (2006) membuktikan bahwa bahwa rata-rata return terendah terjadi pada hari Senin dengan nilai negatif sebesar -
0.4994%, membuktikan terjadinya fenomena Monday effect . Juga membuktikan bahwa week four  effect terjadi  di  BEJ  pada  tahun  2005.  Hasil  temuan  ini  mendukung  teori week  four effect yang menyatakan bahwa return pada hari Senin pada minggu terakhir setiap bulannya adalah  negatif  signifikan.  Namun  penulis  tidak  menemukan  adanya Rogalski  Effect pada bulan April untuk periode pengamatan bulan Januari-Desember 2005.
Siqi Guo Zhiqiang Wang (2007)membuktikan bahwa anomali musiman seperti efek hari minggu, efek positif bulan Maret, dan efek negatif bulan Juli ada di  pasar saham Cina. Sedangkan efek semi-bulan tidak terjadi secara signifikan, tetapi efek musiman yang ada tidak terus-menerus terjadi.
Phaisarn Sutheebanjard and Wichian Premchaiswadi(2010)yang melakukan penelitian pada Stock Exchange of Thailand (SET) memberikan bukti empiris bahwa day-of- the-week memiliki  dampak  yang  signifikan  pada  indeks  SET  dengan  persen  tertinggi  kesalahan prediksi  pada  hari  Senin  dan  persen  terendah  dari  kesalahan  prediksi  pada  hari  Jumat. Seasonality/calendareffect, week four effect, dan Rogalskieffect selain berpengaruh terhadap return saham dan abnormal return saham, diperkirakan juga berpengaruh terhadap besarnya volume perdagangan saham. Volume Perdagangan memperlihatkan transaksi-transaksi  yang terjadi  di  setiap harinya,  ini  membantu  melihat  fenomena  dari  sisi  aktifnya  transaksi  yang terjadi.

## KAJIAN PUSTAKA Hipotesis Pasar Efisien ( Efficient Market Hypothesis )
Efisiensi  pasar  berkaitan  dengan  hubungan  antara  harga-harga  sekuritas  dengan informasi.  Suad  (2001:264)  mendefinisikan  pasar  modal  yang  efisien  sebagai  pasar  yang harga sekuritas-sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi  yang relevan. Dalam hal ini,  informasi  yang  tersedia  baik  informasi  di  masa  lalu  maupun  informasi  yang dipublikasikan saat ini, serta informasi yang bersifat privat yang beredar di pasar yang bisa mempengaruhi perubahan harga.
Jika  harga  telah  mencerminkan  informasi  yang  relevan,  maka  harga  tersebut  akan berubah setelah informasi baru muncul. Artinya, perubahan harga yang terjadi hari ini tidak bergantung kepada perubahan harga yang terjadi di waktu yang lalu. Dengan demikian maka perubahan harga tidak dapat diperkirakan sebelumnya sehingga perubahan harga pada pasar efisien adalah acak ( random) .
Secara  empiris  pasar  efisien  dibedakan  menjadi  tiga  kategori  berdasarkan  informasi yang tersedia (Fama, 1970:414):
a. Pasar efisien bentuk lemah ( weak form ), Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga-harga dari sekuritas tercermin secara penuh ( fully reflect ) informasi masa lalu.
b. Pasar  efisien  bentuk  setengah  kuat  ( semi strong  form ),  Pasar  dikatakan  efisien  setengah kuat  jika  harga-harga  sekuritas  secara  penuh  mencerminkan  semua  informasi  yang dipublikasikan  ( all  publicly  available  information )  termasuk  informasi  yang  berada  di laporan-laporan keuangan perusahaan emiten.
c. Pasar  efisien  bentuk  kuat  ( strong  form ),  pasar  dikatakan  efisien  dalam  bentuk  kuat  jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan semua informasi yang tersedia termasuk informasi yang privat.

## Anomali Pasar
Pada  anomali  pasar  ( market  anomalies )ditemukan  hal-hal  yang  seharusnya  tidak terjadi  pada  pasar  efisien.  Akan  tetapi  secara  empiris  terbukti  anomali  pasar  muncul  pada semua  bentuk  pasar  efisien,  baik  bentuk  lemah,  semi-kuat,  maupun  kuat.  Anomali  pasar adalah  suatu  kejadian/peristiwa  yang  dapat  dieksploitasi  untuk  mengasilkan abnormal return/profits .
Dalam  teori  keuangan,  dikenal  sedikitnya  empat  macam  anomali  pasar.  Keempat anomali tersebut adalah (Levy dalam Gumanti, 2011):
a) Anomali  peristiwa  ( event  anomalies )  terjadi  bilamana  harga  mengalami  perubahan setelah adanya suatu kejadian atau peristiwa yang mudah teridentifikasi.
b) Anomali musiman ( seasonal anomalies ) sangat tergantung pada waktu.
c) Anomali perusahaan ( firm anomalies ) muncul atau terjadi sebagai akibat dari adanya sifat atau karakteristik khusus dari perusahaan.
d) Anomali akuntansi ( accounting anomalies ) adalah perubahan dalam harga saham sebagai akibat dari dikeluarkannya suatu informasi akuntansi.

## The Day of The Week Effect
The day of the week effect merupakan perbedaan return antara hari Senin dengan hari- hari  lainnya  dalam  seminggu  secara  signifikan.  Pada  beberapa  pasar  modal  terdapat kecenderungan return terendah  terjadi  pada  hari  Senin  kemudian  meningkat  pada  hari-hari lainnya. Monday  effect adalah  salah  satu  bagian  dari the  day  of  the  week  effect yaitu  suatu
anomali musiman ( seasonal anomaly ) atau efek kalender ( calendar effect ) yang terjadi pada pasar finansial yaitu ketika return saham secara signifikan negatif pada hari Senin (Mehdian dan Perry dalam Budileksmana, 2005).
Penelitian  di  pasar  modal  Amerika  Serikat  menemukan  bahwa the  Monday  effect adalah terkosentrasi pada hari Senin dua minggu terakhir setiap bulannya. Hal ini dibuktikan oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sun  dan  Tongyang  menunjukkan  bahwa the  Monday effect adalah terkosentrasi  pada  dua  Senin  terakhir  setiap  bulannya.  Anomali the  Monday effect kemungkinan berhubungan dengan masalah likuiditas dan perilaku investor individu di pasar.  Pada  hari  Senin,  investor  individual  lebih  banyak  bertransaksi  daripada  investor institutusional dan permintaan penjualan ternyata lebih mendominasi.
Apabila  investorindividu  masuk  atau  keluar  dari  pasar  karena  alasan  likuiditas  dan likuiditas bersifat musiman, maka pola perdagangan investor individual bersifat musiman. Hal ini  disebabkan banyaknya  pembayaran  bulanan  yang  harus  dilakukan  pada  saat  mendekati akhir bulan sehingga pada saat tersebut diperlukan likuiditas yang lebih intensif. Oleh karena itu,  investor  individual  cenderung  membeli  saham  pada  awal  bulan  dan  menjualnya  pada akhir bulan (Budileksmana, 2005).

## Rogalski  Effect
Rogalski  effect merupakan  suatu  fenomena  yang  ditemukan  oleh  seorang  peneliti bernama  Robert  J.  Rogalski  pada  tahun  1984.  Dalam  penelitiannya,  Rogalski  (1984) menemukan adanya fenomena Monday effect di pasarAmerika. Dalam penelitiannya Rogalski mengelompokkan  periode  perdagangan  ke  dalam trading  day and non  trading  day dimana return  negatif  terjadi  selama  periode nontrading. Selanjutnya  Rogalski  menemukan  adanya hubungan yang menarik antara fenomena day of the week effect dengan January effect yaitu ditemukan  bahwa  rata-rata return hari  Senin  pada  bulan  Januari  adalah  positif  sementara return pada bulan lainnya selain Januari adalah negatif.
Rogalski  effect bisa  diartikan  sebagai  suatu  fenomena  dimana return negatif  yang biasa  terjadi  pada  hari  Senin  ( Monday  effect )  menghilang  pada  bulan  tertentu.  Hal  ini disebabkan adanya kecendrungan return yang lebih tinggi pada bulan tersebut dibandingkan dengan bulan-bulan yang lainnya.
Banyak  penelitian  yang  telah  dilakukan  di  Indonesia  untuk  menyingkap  fenomena January effect ini, akan tetapi beberapa penelitian menyimpulkan bahwa return bulan April lebih tinggi dibandingkan dengan return pada bulan lainnya atau lebih dikenal dengan sebutan
April effect. Hal ini disebabkan oleh ketentuan yang ditetapkan oleh Badan Pengawas Pasar Modal  No  80/PM/1996  yang  menyatakan  bahwa  laporan  tahunan  harus  disertai  dengan laporan  akuntan  dengan  pendapat  yang  lazim  dan  disampaikan  kepada  Bapepam  120  hari setelah  tanggal  tahun  tutup  buku  perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa  laporan  keuangan maksimum  disampaikan  pada  bulan  April  (Hendi  dan  Darmadji  dalam  Irmani  dan  Mahdi, 2006).
Laporan  auditormerupakan  pengumuman  yang  dapat  mempengaruhi  harga  sekuritas (Yogianto,  2014:589)  sehingga  dengan  adanya  laporan  tersebut  diperkirakan return saham pada  bulan  April  akan  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan return saham  pada  bulan  lainnya selain April.

## Volume Perdagangan Saham
Volume  perdagangan  saham  menunjukkan  banyaknya  lembar  saham  yang ditransaksikan  selama  periode  waktu  tertentu  (Tandelilin,  2010).  Secara  teoritis,  Karpoff (1986)  mengemukakan  bahwa  perlakuan  terhadap  volume  perdagangan  saham  dibagi  atas tiga, yaitu:
1. Volume  perdagangan  saham  berhubungan  dengan bid-ask  spread .  Penelitian  empiris mengindikasikan  bahwa  volume  perdagangan  saham  secara  negatif  berhubungan  dengan bid-ask spread , penemuan ini konsisten dengan beberapa model teoritis.
2. Volume  perdagangan  saham  berhubungan  dengan  perubahan  harga.  Beberapa  model  teoritis mempertimbangkan  hubungan  volume  perdagangan  dengan  perubahan  harga.  Epps  memperoleh model  dimana  volume  transaksi  pada  harga ticks-up lebih  baik  daripada  volume  saat downstick . Copeland menemukan bahwa volume setelah seluruh investor menerima informasi secara positif berhubungan dengan besarnya perubahan harga.
3. Volume perdagangan saham berhubungan dengan informasi, tetapi mengambil arah yang berbeda. Volume diperlakukan secara sederhana sebagai sejumlah transaksi antara pembeli dan penjual yang berpasangan secara acak pada periode perdagangan saham.

## Indeks LQ 45
Informasi  mengenai  kinerja  saham  seringkali  diringkas  dalam  suatu  indeks  yang disebut indeks pasar saham ( stock market indexes ). Indeks pasar saham adalah indikator yang menunjukkan  pergerakan  harga  saham.  Index  berfungsi  sebagai  indikator  tren  pasar  pada suatu saat, apakah pasar sedang aktif atau terlalu lemah (Maya & Martalena, 2011:99).
Pasar modal di Indonesia masih tergolong pasar modal yang transaksinya tipis ( thin market) yaitu pasar yang sebagian besar sekuritasnya kurang aktif diperdagangkan sehingga IHSG  yang  mencakup  semua  saham  yang  tercatat  dianggap  kurang  tepat  sebagai  indikator kegiatan pasar modal. Maka pada tgl 24 Februari 1997 dibentuk indeks LQ 45 yang terdiri dari  hanya  45  saham-saham  yang  paling  aktif  diperdagangkan,  yang  diseleksi  melalui beberapa kriteria pemilihan (Jogiyanto, 2014: 156)

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Seasonality/Calendar  Effect
Hari Senin merupakan awal dari hari perdagangan setelah hari libur akhir pekan ( non trading  day ).  Dengan  adanya  hari  libur  tersebut  menimbulkan  kurang  bergairahnya  pasar modal dan mood investor dalam menanamkan modalnya, sehingga kinerja bursa akan rendah. Rendahnya  kinerja  pada  hari  Senin  juga  dapat  diakibatkan  karena  perusahaan-perushaan emiten biasanya menunda pengumuman berita buruk ( bad news ) sampai dengan hari Jumat dan  di  respon  oleh  pasar  pada  hari  Senin.  Iramani  dan  Ansyori  Mahdi  (2006)  berhasil membuktikan  bahwa  terjadi Monday  effect di  BEJ  tahun  2005,  Peneliti  lain Hari  Prasetyo (2006)  membuktikan  tidak  terjadi day  of  the  week  effect di  BEJ  dilihat  dari return dan abnormal return saham akan tetapi day of the week effect terjadi jika dilihat dari volatilitas return sahamdan  juga  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Syahril,  Indah,  Riska  (2014)  tidak menemukan  adanya Monday  effect di  BEI  dengan  periode  penelitian  tahun  2010-2013. Berdasarkan hasil penelitian sebelumnya maka hipotesa 1 adalah:
H1 : Volume Perdagangan Saham pada hari Senin cenderung lebih rendah dibandingkan hari lainnya ( Seasonality/Calendar Effects ).

## Week Four Effect
Week  four  effect merupakan  suatu  fenomena  yang  mengungkapkan  bahwa Monday effect hanya terjadi pada minggu keempat untuk setiap bulannya. Sedangkan return hari Senin pada minggu pertama sampai minggu ketiga dianggap tidak signifikan negatif. Sejumlah studi yang menghasilkan bukti empiris telah dilakukan untuk menguangkap adanya return negatif pada  perdagangan  hari  Senin.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Iramani  dan  Ansyori  Mahdi (2006)  membuktikan  bahwa Week  four  effect terjadi  di  BEJ  pada  tahun  2005.  Peneliti
selanjutnya Octavianus Pandiangan (2009),hasil uji One sample T test untuk membuktikan efek minggu  keempat  ( week  four  effect ) return saham  di  BEI  pada  tahun  2008  tidak  terbukti terjadi, didukung oleh penelitian  yang dilakukan Syahril,  Indah, Riska (2014). Berdasarkan hasil penelitian sebelumnya maka hipotesa 2 adalah:
H2 : Seasonality/Calandar  Effects hanya  terjadi  pada  hari  senin  minggu  keempat  setiap bulannya ( week four effect ).
Seasonality/Calandar Effects menghilang pada bulan April ( Rogalski Effect ).
Beberapa  penelitian  yang  dilakukan  pada  Bursa  Efek  Jakarta  menyimpulkan  bahwa return pada  bulan  April  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  bulan  lainnya  atau  lebih  dikenal dengan sebutan April effect . Hal ini disebabkan oleh ketentuan yang ditetapkan oleh Badan Pengawas  Pasar  Modal  yang  menyatakan  bahwa  laporan  tahunan  harus  disertai  dengan laporan  akuntan  dengan  pendapat  yang  lazim  dan  disampaikan  kepada  Bapepam  120  hari setelah  tanggal  tahun  tutup  buku  perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa  laporan  keuangan maksimum  disampaikan  pada  bulan  April.  Antariksa  Budileksmana  (2005)  menemukan Rogalski  effect terjadi  di  BEJ  tahun  1999-2004  sedangkan  peneliti  terbaru  yang  dilakukan oleh  Syahril,  Indah,  Riska  (2014)  tidak  menemukan  adanya Rogalski  effect di  BEI  dengan tahun  pengamatan  2010-2013.  Berdasarkan  hasil  penelitian  sebelumnya  maka  hipotesa  3 adalah:
H3 : Seasonality/Calandar effect menghilang pada bulan April ( Rogalski effect ).

## METODE PENELITIAN
Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan yangkonsisten listing di  Bursa  Efek  Indonesia  indeks  LQ-45  selama  tahun  2010-2013. Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  metode purposive  sampling yaitu  pengambilan  sampel yang  dilakukan  berdasarkan  kriteria  tertentu.  (Sugiyono,  2007:85).  Jumlah  sampel  yang sesuai dengan kriteria adalah sebanyak 24 perusahaan.
Data  yang  digunakan  dalam  adalah  data  sekunder  yaitu  data  yang  diperoleh  secara tidak  langsung  tetapi  melalui  media  perantarayang  dipublikasikan  dan  yang  tidak dipublikasikan  (Indriantoro  dan  Supomo,  1999).Data  volume  perdagangan  saham  harian
selama  tahun  2010-2013  dan  daftar  perusahaan  yang  listing  di  LQ-45  tahun  2010-2013 diperoleh dari sumber  http://finance.yahoo.com dan www.idx.co.id.
Penelitian  ini merupakan  penelitian  komparatif  yaitu  suatu  penelitian  yang  bersifat membandingkan  (Sugiyono,  2007:11).  Metode  komparatif  dipakai  untuk  mengetahui perbedaan  rata-rata  volume  perdagangan  saham  pada  setiap  hari  perdagangan.  Pengujian penelitian  ini  menggunakan  uji  beda  yang  bertujuan  untuk  mencari  perbedaan  antara  dua sampel data atau lebih.

## Variabel Penelitian
Variabel  dependen  adalah  variabel  yang  dipengaruhi  atau  menjadi  akibat,  karena adanya  variabel  bebas  (Sugiyono, 2007:59).Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah volume perdagangan saham yang merupakan jumlah lembar saham yang diperdagangkan pada periode tertentu. Volume perdagangan saham pada penelitian ini adalah volume perdagangan saham harian pada saat penutupan.
Variabel indenpenden disebut juga variabel bebas. Variabel bebas merupakan variabel yang mempengaruhi atau menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen atau terikat (Sugiyono, 2007:59).Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah seasonality/calendareffect yaitu  volume  perdagangan  saham  pada  hari  Senin, week  four effect yaituvolume perdagangan sahampada hari Senin minggu ke-empat setiap bulannya dan Rogalski effect yaitu volume perdagangan saham pada bulan April untuk periode pengamatan bulan Januari-Desember 2010-2013.

## Metode Analisis Data

## 1. Analisis Deskriptif
Analisis  deskriptif  dapat  digunakan  untuk  menggambarkan  dan  menganalisa  dengan cara  mendeskripsikan  data  yang  telah  terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku umum atau generalisasi (Sugiyono, 2007:147)

## 2. Analisis Kuantitatif
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas dilakukan  untuk  menguji  apakah  data  yang  digunakan  memiliki distribusi  normal  atau  mendekati  normal.  Metode  pengujian  normalitas  yang  dipakai
adalah uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov, a pabila nilai signifikansi di atas 0,05 maka data berdistribusi normal dan sebaliknya jika signifikansi di bawah 0,05 maka artinya data tidak berdistribusi normal.
b. Pengujian Hipotesis

## 1). Pengujian Hipotesis 1
Untuk menguji hipotesis pertama yaitu bahwa volume perdagangan saham pada hari Senin  cenderung  lebih  rendah  dibandingkan  hari  lainnya  ( seasonality/calendar effect) ,  digunakan  Analisis One  Way ANOVA  ( analysis  of  variance )  adalah  suatu metode untuk menguraikan keragaman total data menjadi komponen-komponen yang mengukur  berbagai  sumber  keragaman. Analysis  of  variance digunakan  untuk membandingkan nilai rata-rata tiga atau lebih sampel (Imam Ghozali, 2009:64).
Pada penelitian ini digunakan tingkat signifikansi sebesar α=5%, dimana suatu model dianggap signifikan F jika memiliki nilai α<5%.
Hipotesis statistik pengujiannya adalah sebagai berikut: H0 : µsn=µsl=µrb=µkm=µjm H1 : µsn≠µsl≠µrb≠µkm≠µjm
Dasar pengambilan keputusan : Jika F hitung < F tabel , H 0 diterima.Berarti tidak ada perbedaan yang nyata antara rata-rata volume perdagangan saham dari kelima hari perdagangan.
Jika  F hitung >  F tabel ,  H 0 ditolak  atau  H 1 diterima.Berarti  ada  perbedaan  yang  nyata antara rata-rata volume perdagangan saham dari kelima hari perdagangan.

## 2). Pengujian Hipotesis 2
Untuk  menguji  hipotesis  kedua,  yaitu week  four  effect di  Bursa  Efek  Indonesia digunakan  uji Independent  sample T test satu  sisi  kanan.  Pengujian independent sample T test digunakan untuk menentukan apakah dua sampel yang tidak berhubungan memiliki  nilai  rata-rata  yang  sama  ataukah  tidak  sama  secara  signifikan  (Imam Ghozali, 2009:64). Adapun perumusan hipotesis statistiknya sebagai berikut:
H0 = µ1≤ µ2
H1 = µ1>µ2 µ1 = rata-rata volume perdagangan Senin selain minggu terakhir µ2 = rata-rata volume perdagangan Senin minggu terakhir
Dasar pengambilan keputusan:
Hipotesis  diterima  apabila  nilai  t  hitung ≤  t0.05;df,  maka  artinya  H0  tidak  dapat ditolak karena tidak terjadi week four effect di Bursa Efek Indonesia.
Hipotesis ditolak apabila nilai t hitung > t0.05;df, maka artinya H0 di tolak karena terjadi week four effect di Bursa Efek Indonesia.

## 3).Pengujian Hipotesis 3
Untuk menguji hipotesis kedua, yaitu Rogalski effect di Bursa Efek Indonesia juga digunakan uji Independent sample T test satu sisi kanan. Adapun perumusan hipotesis statistiknya sebagai berikut:
H0 = µ1≤ µ2 H1 = µ1>µ2
µ1 = rata-rata volume perdagangan Senin pada bulan April µ2 = rata-rata volume perdagangan Senin pada bulan selain April
Dasar pengambilan keputusan:
Hipotesis  diterima  apabila  nilai  t  hitung ≤  t0.05;df,  maka  artinya  H0  tidak  dapat ditolak karena tidak terjadi Rogalskieffect di Bursa Efek Indonesia.
Hipotesis ditolak apabila nilai t hitung > t0.05;df, maka artinya H0 di tolak karena terjadi Rogalskieffect di Bursa Efek Indonesia.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## 1. Analisis Statistik Deskriptif

## Table 1 Satistik Deskriptif Rata-Rata Volume Saham Harian
Hari N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Senin 199 15,2231 18,1754 17,007449 0,4277320 Selasa 192 14,2858 18,2639 17,090505 0,4491865
Rabu 201 16,1109 18,2782 17,182625 0,3450539 Kamis 195 16,1351 18,0521 17,168783 0,3750185 Jum'at 192 14,4747 18,2409 17,106267 0,4285923 Total 979
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Dari  tabel  1  dapat  dilihat  bahwa  rata-rata  volume  perdagangan  saham  adalah  positif  dan bersifat fluktuatif. Rata-rata volume perdagangan saham terendah terjadi pada hari Senin yaitu sebesar 17,007449 setelah itu terjadi kenaikan pada hari Selasa sebesar 17,090505. Pada hari Rabu  meningkat  menjadi  17,182625  namun  menurun  pada  hari  Kamis  menjadi  17,168783 dan  kembali  menurun  pada  hari  Jumat  dengan  rata-rata  volume  perdagangan  sebesar 17,106267.
Agar memberikan gambaran yang lebih jelas, maka disajikan fluktuasi rata-rata perdagangan saham harian pada gambar 1

## Gambar 1
Pergerakan Rata-Rata Volume Perdagangan Saham Harian
Fluktuasi Rata-Rata Volume

## 2. Pengujian Normalitas Data

## Tabel 2

## Hasil Uji Normalitas Data Dengan Metode One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Volume N 979 Normal Parameters a,b Mean 17,111219 Std. Deviation 0,4105525 Most Extreme Differences Absolute 0,041 Positive 0,024 Negative -0,041 Kolmogorov-Smirnov Z 1,280 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,075
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Dari tabel2diatas diketahui bahwa nilai signifikansi (p) dari One-Sample Kolmogorov- Smirnov  Test sebesar  0,075.  Nilai  tersebut  lebih  besar  dibandingkan  dengan  0,05  (0,075  > 0,05)  dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  bahwa  data  yang  digunakan  berdistribusi normal sehingga pengujian berikutnya dapat dilakukan karena asumsi sudah terpenuhi.

## Pengujian Seasonality/Calendar Effect (H1)
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah bahwa volume perdagangan saham pada hari Senin di Bursa Efek Jakarta tahun 2010-2013 cenderung lebih rendah dibandingkan hari lainnya ( seasonality/calendar effect ). Pengujian hipotesis ini dilakukan dengan menggunakan Uji F One WayAnalysis of Variance (ANOVA). Syarat utama dalam melakukan uji ANOVA adalah  data  yang  dipakai  harus  berdistribusi  normal  dan  homogen.Tabel  3  adalah  hasil  uji normalitas dan homogenitas data.

## Table 3 Test of Homogeneity of Variances
Volume Levene Statistic df1 df2 Sig. 1,514 4 974 0,196

## Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Hasil Test  of  Homogeneiy  of  Variances menunjukkan  tidak  signifikan  pada  0,05 (0,196 > 0,05) yang berarti varian dari rata-rata volume perdagangan saham antar hari (Senin, Selasa,  Rabu,  Kamis  dan  Jum’at)  adalah  sama,  data  penelitian  dapat  dikatakan  homogen (seragam). Karena homogenitas data terpenuhi, maka uji one way ANOVA dapat dilakukan. Hasil pengujian One Way ANOVA terhadap rata-rata volume perdagangan saham 24 emiten LQ-45 selama tahun 2010-2013 dapat dilihat pada tabel4 berikut:

## Tabel 4 Hasil Uji F ANOVA
Volume Sum of Squares df Mean Square F Sig. Between Groups 3,901 4 0,975 5,902 0,000 Within Groups 160,944 974 0,165 Total 164,845 978
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Berdasarkan  Tabel4  diketahui  bahwa  nilai  F hitung sebesar 5,902 lebih  besar dibandingkan dengan nilai F tabel sebesar 2,3811 yang menunjukkan ada perbedaan yang nyata antara  rata-rata  volume  perdagangan  saham  dari  kelima  hari  perdagangan.  Tingkat signifikansi yang diperoleh adalah 0,000 yang lebih kecildari nilai signifikansi 0.05 (0,00 < 0,05)yang berarti H 0 ditolak.  Secara empiris hal ini membuktikan bahwa hari perdagangan berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  volume  perdagangan  saham,  artinya  ada  perbedaan rata-rata  volume  perdagangan  saham  antara  hari  Senin,  Selasa,  Rabu,  Kamis  dan  Jum’at.
Bukti ini sejalan dengan teori anomali pasar efisien yaitu adanya the day of the week effect , yang  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  return  saham  dalam  seminggu  perdagangan. Berdasarkan deskripsi  rata-rata volumeperdagangan  saham harian  (tabel 1), Monday  effect dapat dilihat dari rata-ratavolume hari Senin  yang merupakan rata-ratavolumepaling rendah dibandingkan hari perdagangan lainnya. Akan tetapi secara statistik, tidak dapat disimpulkan rata-rata  volume  terendah  hanya  dengan  memperhatikan  rata-rata  dari  setiap  hari  tersebut. Untuk menjawab pertanyaan hari manakah yang berbeda, maka statistik memiliki teknik post hoc  test untuk  mengetahui  variabel  manakah  yang  memiliki  perberbedaan  yang  signifikan. Hasil  uji Post  Hoc  Test volumeperdagangan  saham  hariSenin  terhadap  hari  Selasa,  Rabu, Kamis dan Jum’at dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 5 Post Hoc Test Multiple Comparisons

## Dependent Variable: Volume Tukey HSD
(I) Hari (J) Hari Mean Difference (I-J) Std. Error Sig. 95% Confidence Interval Lower Bound Upper Bound Senin Selasa -0,0830596 0,0411215 0,257 -0,195440 0,029321 Rabu -0,1751846 * 0,0406503 0,000 -0,286277 -0,064092 Kamis -0,1613334 * 0,0409602 0,001 -0,273273 -0,049393 Jum’at -0,0988225 0,0411215 0,115 -0,211203 0,013558
*. The mean difference is significant at the 0.05 level.
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Tabel  5  adalah pengujian post  hocs yang  menunjukkan  rata-rata  perbedaan  ( mean difference ) masing-masing hari perdaganganpada volume perdagangan saham antar hari pada 24 emiten  LQ-45 selama tahun 2010-2013.  Berdasarkan pada hasil Tukey  HSD juga dapat disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan  nyata  rata-rata volume  perdagangan saham pada  24 emiten LQ-45 selama tahun 2010-2013. Tingkat probabilitas signifikan volume perdagangan saham hari Senin dengan hari Rabu dan Kamis menunjukkan nilai lebih kecil dari 0,05yang membuktikan adanya  perbedaan  nyata  terletak  pada  hari  Senin  dengan  Rabu dan  Kamis.
Perbedaan  rata-rata  ( mean  difference )antara  hari  Senin  dengan  hari  Rabu  dan  hari  Kamis adalah -0,1751846dan -0,1613334. Tanda negatif pada main difference tersebut menunjukkan bahwa  volume  perdagangan  saham  pada  hari  Senin  lebih  rendah. Sedangkan untuk  tingkat probabilitas  rata-rata  perbedaan volume  perdagangan saham  hari Senin  dengan volume perdagangan saham  hari Selasa dan  Jum’at  walaupun  tidak  signifikan  pada  0,05  rata-rata volume perdagangan saham hari Senin dengan Selasa dan Jum’at menunjukkan probabilitas 0,257 dan  0,115 yang  mengindikasikan  adanya  sedikit  perbedaan  nyata  terletak  pada  hari Senin dengan hari Selasa dan Jum’at. Perbedaan rata-rata ( mean difference )antara hari Senin dengan  hari  Selasa  dan  Jum’at  juga  negatif  yaitu -0,0830596dan -0,0988225 yang menunjukkan  bahwa  volume  perdagangan  saham  pada  hari  Senin  lebih  rendah.  Peneliti menemukan  rata-rata volume  perdagangan saham terendah  terjadi  hari  Senin  sebesar 17,007449 dan rata-rata volume perdagangan saham tertinggi terjadi pada hari Rabu sebesar 17,182625.
Hal  ini  berarti  H 0 dalam  penelitian  ini  ditolak  atau  H 1 diterima,  dengan  demikian membuktikan bahwa terjadi Seasonality/Calendar Effect di Bursa Efek Jakarta periode tahun 2010-2013. Terjadinya Monday effect dimana volume perdagangan saham yang paling rendah pada  hari  Senin  di  Bursa  Efek  Indonesia  kemungkinan  disebabkan  oleh  beberapa  alasan diantaranya  karenapara  investor  yang  masih  menunda  melakukan  pembelian  saham  di  hari Senin,  karena  investor  masih  menentukan  strategi  dalam  bertransaksi  dengan  terlebih dahulumelakukan pengkajian atas informasi  yang masuk ke pasar, baik  informasi domestik maupun  informasi  luar  negeri  juga  informasi  yang  relevan  yang  biasanya  dikeluarkan  oleh perusahaan  pada  akhir  pekan,  umumnya  perusahaan  yang  ingin  menyampaikan  informasi buruk ( bad news ) akan menunggu waktu yang tepat, yakni pada akhir pekan bertujuan agar para  investor mempunyai  waktu  luang  selama  hari  libur  bursa  (Sabtu  dan  Minggu)  untuk mengevaluasi  kembali  kinerja  emiten  terhadap  informasi  yang  ada  tersebut,  sedangkan investor  berperilaku over  raction terhadap  suatu  informasi  yang  buruk  sehingga  langsung menjual sahamnya dihari Senin.
Selain  itu, Monday  effect juga  tidak  terlepas  dari  sisi  psikologi  para  investor  yang cenderung tidak menyukai hari Senin sebaga  awal hari kerja sehingga mereka pesimis saat bertransaksi di bursa. Peningkatan volume perdagangan saham yang terjadi di hari Selasa dan Rabu  mungkin  disebabkan  karena  hari  tersebut  investor  sudah  mulai  menerapkan  strategi investasinya.  Strategi  investasi  yang  digunakan  adalah  membeli  saham-saham  yang  dipilih sehingga memungkinkan investor untuk memperoleh return positif.

## Pengujian Week Four Effect (H2)
Pengujian  hipotesis  kedua  yaitu  untuk  membuktikan  apakah  volume  perdagangan saham  hari  Senin  minggu  keempat  setiap  bulannya  cenderung  lebih  rendah  dibandingkan dengan  volume  perdagangan  saham  Senin  selain  minggu  selain  minggu  keempat  yaitu minggu pertama, kedua dan ketiga.
Hasil  statistikdeskriptif  mengenai  rata-rata  volume  perdagangan  saham  Senin  pada minggu keempat dan Senin selain minggu ke empat dapat dilihat pada tabel6.

## Tabel 6

## Descriptive Statistic Week Four Effect

## Group Statistics
Monday week four N Mean Std. Deviation Std. Error Mean volume Minggu ke-4 48 16,967016 0,4270300 0,0616365 Mingguke 1 - 3 139 17,023864 0,4325798 0,0366909
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Tabel  6  menjelaskan  rata-rata  volume  perdagangan  saham  Senin  minggu  keempat pada  emiten  LQ-45  selama  tahun  2010-2013  sebesar 16,967016 yang  lebih  kecil dibandingkan  dengan  rata-rata  volume  perdagangan  saham  Senin  selain  minggu  keempat yaitu sebesar 17,023864. Rata-rata volume perdagangan saham pada Senin minggu keempat memiliki  standar  deviasi  (variasi  sebaran  data)  lebih  kecil  daripada  nilai mean yang menunjukkan fluktuasi data variabel volume perdagangan saham selama periode pengamatan adalah  rendah.  Untuk  melakukan  uji  statistik  penelitian  ini  menggunakan  Uji Independent Sample  T test ,  apakah  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kedua  sampel  data  tersebut. Hasil pengujian dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 7 Hasil Pengujian Week Four Effect

## Independent Samples Test
Levene's Test
for Equality of Variances t-test for Equality of Means F Sig. t df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std. Error Difference 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper volume Equal variances assumed 0,016 0,898 -0,788 185 0,432 -0,0568485 0,0721852 - 0,1992604 0,0855635 Equal variances not assumed -0,793 82,676 0,430 -0,0568485 0,0717306 - 0,1995260 0,0858291

## Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Dari  Tabel  7  memberikan  hasil  mengenai  perbedaan  antara  rata-rata  volume perdagangan saham hari Senin minggu keempat dengan rata-rata volume perdagangan saham hari Senin selain minggu keempat pada 24 emiten LQ-45 selama tahun 2010-2013 yang dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Nilai F sebesar 0.016 dengan signifikansi sebesar 0.898 (0.898> 0.05) yang menunjukkan bahwa terdapat perbedaan varians  yang tidak signifikan antar kedua sampel data (rata- rata volume  perdagangan saham  hari  Senin  minggu  keempat  dengan  rata-rata volume saham  hari  Senin  selain  minggu  keempat)  tersebut, data  penelitian  dapat  dikatakan homogen (seragam). Dengan demikian homogenitas data sebagai syarat untuk melakukan Independent Sampel Test terpenuhi.
b. NilaiT hitung volume perdagangan saham hari Senin minggu keempat adalah sebesar - 0,788lebih  kecil  dari  pada  T tabel 1.65315(-0,788  <  1.65315)  dengan  tingkat  signifikansi sebesar 0.432yang lebih besar dari  0.05 (0.432> 0.05). Hal ini menunjukkan bahwa tidak terdapat  perbedaaan  yang  signifikan  antara  rata-rata volume  perdagangan saham  Senin
pada minggu keempat dengan rata-rata volume perdagangan saham Senin selain minggu keempat.
c. Meskipun perbedaan rata-rata ( mean difference ) kedua kelompok adalah negatif yaitu - 0,788 dan -0,793 yang menunjukkan volume perdagangan saham minggu pertama, kedua dan  ketiga  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  volume  perdagangan  saham  minggu keempat, hal ini juga dapat dibuktikan dengan membandingkan mean pada tabel statistik deskriptif diatas, akan tetapi perbedaan tersebut tidak signifikan.
Dengan demikian maka H 0 tidak dapat ditolak, hal ini dapat dijelaskan bahwa tidak terjadi  fenomena week  four  effect di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  perusahaan  LQ45  untuk periode  pengamatan  tahun  2010-2013pada  perusahaan  LQ45. Fenomena week  four  effect biasanya disebabkan karena adanya tuntutan untuk memenuhi segala kebutuhan utama yang harus dilakukan pada akhir bulan atau awal bulan berikutnya, oleh karena itu pada akhir bulan banyak  terjadi  tekanan  jual  sehingga  harga  saham  akan  turun,  akan  tetapi kemungkinan karena perkembangan pasar  modal  yang  tidak  pasti disebabkan  oleh kondisi  ekonomi dan politik  baik  dunia  maupun  dalam  negeri membuat  para  investor  enggan  untuk  berbelanja saham meskipun telah terjadi penurunan harga saham. Investor lebih memilih untuk menahan modalnya dan berhati-hati dalam berinvestasi, berartiteori week four effect yang mengatakan return signifikan negatif pada hari Senin minggu terakhir setiap bulannya tidak terbukti.
Temuan ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Syahril, Indah dan Riska (2014) yang  juga  tidak berhasil  menemukan  rata-rata return hari  Senin  pada  akhir  bulan adalah  negatif  signifikan  walaupun rara-rata return saham  hari  Senin  minggu  keempat cenderung  negatif  dibandingkan  dengan  rata-rata return saham  hari  Senin  selain  minggu keempat, seasonality day effect di Bursa Efek Indonesia tidak terkonsentrasi pada hari Senin minggu keempat setiap bulannya.

## Pengujian Rogalski Effect (H3)
Hipotesis yang ketiga dalam penelitian ini adalah untuk untuk membuktikan apakah volume  perdagangan  saham  hari  Senin  bulan  April  cenderung  lebih  tinggi  dibandingkan dengan  volume  perdagangan  saham  pada  hari  Senin  selain  bulan  April.  Hasil  deskripsi statistik  mengenai  rata-rata  volume  perdagangan  saham  Senin  pada  minggu  keempat  dan selain minggu ke empat dapat dilihat pada tabel pada tabel 8

## Tabel 8 Descriptive StatisticVolume April dan Non-April

## Group Statistics
Rogalski Effect N Mean Std. Deviation Std. Error Mean Volume Senin April 18 16,953317 0,4482509 0,1056537 Senin Selain April 181 17,012832 0,4265576 0,0317058
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Tabel  8  menjelaskan  bahwa  rata-rata  volume  perdagangan  saham  harian  24  emiten LQ-45 selama tahun 2010-2013 pada hari Senin bulan April sebesar 16,953317 yang lebih kecil  dibandingkan  dengan  rata-rata  volume  perdagangan  saham  Senin  selain  bulan  April yaitu  sebesar17,012832.Rata-rata  volume  perdagangan  saham  pada  Senin  bulan Aprilmemiliki  standar  deviasi  (variasi  sebaran  data)  lebih  besar  daripada  Senin  selain Aprilyang  menunjukkan  fluktuasi  data  variabel  volume  perdagangan  saham  selama  periode pengamatan lebih tinggi.
Perbedaan volume perdagangan saham hari Senin bulan April dan Senin selain bulan April dapat dilihat dari metode analisis Independent Sample T tes t sebagai berikut:

## Tabel 9 Hasil Uji Independent Sample Test

## Independent Samples Test
Levene's Test for Equality of Variances t-test for Equality of Means F Sig. t df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std. Error Difference 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Volume Equal variances assumed 0,203 0,653 -0,562 197 0,575 -0,0595154 0,1058947 -0,2683482 0,1493174
Equal
variances not assumed -0,540 20,184 0,595 -0,0595154 0,1103085 -0,2894803 0,1704496
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan Menggunakan SPSS 20
Dari  Tabel  9  memberikan  hasil  mengenai  perbedaan  antara  rata-rata  volume perdagangan saham hari Senin pada bulan April dengan rata-rata volume perdagangan saham hari  Senin  selain  selain  bulan  April  pada  rata-rata  volume  perdagangan  harian  saham 24 emiten LQ-45 selama tahun 2010-2013 yang dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Nilai F sebesar 0.203 dengan signifikansi sebesar 0.653 (0.653> 0.05) yang menunjukkan bahwa terdapat perbedaan varians  yang tidak signifikan antar kedua sampel data (rata- rata volume  perdagangan saham  hari  Senin bulan  April dengan  rata-rata volume perdagangan saham  hari  Senin  selain  minggu  keempat)  tersebut, data  penelitian  dapat dikatakan homogen (seragam). Dengan demikian homogenitas data sebagai syarat untuk melakukan Independent Sampel Test terpenuhi.
b. Nilia T hitung volume perdagangan saham hari Senin bulan April adalah sebesar -0,562lebih kecil  dari  pada  T tabel 1,65263(0,562<  1,65263)  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,575yang lebih besar dari  0,05(0,575> 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaaan yang signifikan antara rata-rata volume perdagangan saham Senin pada bulan April dengan rata-rata volume perdagangan saham hari Senin selain bulan April.
c. Perbedaan rata-rata (m ean difference ) kedua kelompok adalah sama dan negatif  yaitu - 0,0595154  menunjukkan  volume  perdagangan  saham  selain  bulan  April  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  volume  perdagangan  saham  bulan  April,  hal  ini  juga  dapat dibuktikan dengan membandingkan mean pada tabel statistik deskriptif diatas.
Jika dilihat berdasarkan rata-rata volume perdagangan saham maka sudah dapat dilihat bahwa volume perdagangan saham pada hari Senin bulan April tidak lebih besar dari pada volume perdagangan saham hari Senin selain bulan April bahkan volume perdagangan saham pada hari Senin bulan April lebih rendah dibanding volume perdagangan saham hari Senin selain bulan April. Dan berdasarkan alat uji hipotesisnya perbedaan tersebut tidak signifikan. Dengan demikian hipotesis nol pada penelitian ini tidak dapat ditolak.Hal ini dapat dijelaskan bahwatidak terjadi fenomena Rogalski effect di Bursa Efek Indonesia pada perusahaan LQ45 untuk periode pengamatan selama 2010-2013.
Rogalski  effect merupakan  suatu  kondisi  perdagangan  saham  dimana seasonality/callendar effect menghilang pada bulan tertentu, dalam hal ini bulan April karena adanya  ketentuan  bahwalaporan  tahunan  harus  disertai  dengan  laporanakuntan  dengan pendapat yang lazim dan disampaikan 120 hari setelahtanggal tahun tutup buku perusahaan. Hal  iniberarti  bahwa  laporan  keuangan  maksimumdisampaikan  pada  bulan  April. Denganadanya  praktik  manajemen  laba  yang  dilakukanoleh  perusahaan  terhadap  laporan keuangannya,menyebabkan  sentimen  positif  bagi  perusahaan  karena  pasar  menganggap kinerja perusahaan dalam keadaan  yang cukup  baik dan memiliki prospek  yang baik untuk masa depan. Sehingga return pada bulan April lebih tinggi dari bulan bulan lainnya.
Dalam  penelitian  ini tidak ditemukan terjadinya fenomena Rogalski effect di  Bursa Efek Indonesia pada perusahaan LQ45 untuk periode pengamatan selama 2010-2013. Dapat dilihat  bahwa  volume  perdagangan  saham  tidak  mengalami  peningkatan  setelah  penerbitan laporan keuangan, hal ini terjadi kemungkinan informasi akuntansi hanya merupakan sumber informasi yang memberikan efek relatif kecil dibandingkan dengan informasi lainnya di pasar modal seperti informasi politik dan ekonomi.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  analisis  terhadap  hipotesis  yang  telah  diuraikan  pada  bab sebelumnya, maka penulis mengambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Hasil uji yang dilakukan terhadap rata-rata volume perdagangan sahamharian pada 24 perusahaan LQ  45  selama tahun  2010-2013 dengan  menggunakan metode One  Way ANOVA  berhasil membuktikan  bahwa volume  perdagangan  terendah  terjadi pada  hari  Senin.  Dengan  kata  lain pada penelitian ini ditemukan adanya Monday effect di Bursa Efek  Indonesia pada perusahaan LQ45 selama tahun 2010-2013.
2. Hasil  uji Independent  Sample  T test ada  penelitian ini menemukan  bahwa rata-rata  volume perdagangan saham hari  Senin  minggu  keempat  lebih  rendah  atau  cenderung  negatif  di bandingkan dengan rata-rata volume perdagangan saham hari Senin selain minggu keempat, akan tetapi hasilnya  menunjukkan  perbedaan  yang  tidak  signifikan. Temuan  ini  menjelaskan  bahwa seasonality/calendar effect di Bursa Efek Indonesia untuk perusahaan LQ45 selama tahun 2010- 2013 tidak  terkonsentrasi  pada  hari  Senin  minggu keempat setiap  bulannya.  Dengan  kata  lain, fenomena week four effect tidak terjadi di Bursa Efek  Indonesia pada perusahaan LQ45 selama tahun 2010-2013.
3. Data rata-rata volume perdagangansaham harian pada perusahaan LQ45 selama tahun 2010-2013 yang  diuji  dengan  metode Independent  Sample  T test tidak  berhasil  menemukan  bahwa volume perdagangan saham  negatif  yang  terjadi  pada  hari  Senin  menghilang  pada  bulan  tertentu  yaitu bulan April. Peneliti bahkan menemukan bahwa rata-rata volume perdagangan saham hari Senin pada  bulan  April  lebih rendah dibandingkan  dengan  rata-rata volume  perdagangan sahamhari Senin pada bulan selain April. Dengan kata lain, tidak terjadi fenomena Rogalskieffect di Bursa Efek Indonesia pada perusahaan LQ45 selama tahun 2010-2013.
4. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa terjadinya anomali efisiensi pasar di BEI adalah bukti bahwa teori  hipotesis  pasar  efisien  (EMH)tidak  konsisten, dimana  semua  informasi  di  pasar modal yang diserap  oleh  para  pelaku  pasar  seperti  investor, emiten  dan penjamin  dipengaruhi oleh efek hari perdagangan yang berbeda.

## Keterbatasan Penelitian dan Saran
1. Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  hanya  terbatas  pada  volume  perdagangan saham,sedangkan  pada  pasar  modal  ada  banyak  variabelyang  dapat  digunakan  seperti return realisasi, abnormal  return ,jumlah  permintaan  dan  penawaran  ( bid/offer ).  Dengan  demikianuntuk penelitian selanjutnya sebaiknya menggunakanvariabel-variabel yang berbeda dari penelitian ini.
2. Periode  pengamatan  pada  penelitian  ini  adalah  empat  tahun,  untuk  peneliti  selanjutnya  bisa memperpanjang waktu pengamatan agar diperoleh hasil penelitian yang lebih baik lagi.
3. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah emiten LQ45, sedangkan  banyak  klasifikasi emiten  yang  terdapat  di  pasar  modal.  Peneliti  berikutnya  perlu  melakukan  analisis  terhadap kelompok  emiten  yang  lain  ataupun  terhadap  semua  emiten  yang listed di  BEI  agar  dapat menangkap respon seasonality/calender effect dan volatilitas saham.

## REFERENSI
AntariksaBudileksamana, 2005. Fenomena The Monday Effect di Bursa Efek Jakarta , SNA VIII, Solo, September 2005:491-503
Fama, Eugene F., 1970. Efficient market: A review of theory and empirical work , Journal of Finance, 25 (2): 383-417.
Gumanti,  Tatang  Ary  dan  Elok  Sri  Utami.  2002. Bentuk  Pasar  Efisien  dan  Pengujiannya . Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 4, No. 1, hal. 54-68.
Ghozali,  Imam, 2007. Aplikasi Analisis Multivariative dengan Program  SPSS. Cetakan  IV. Semarang: Badan Penerbitan Universitas Diponegoro.
Hartono, Jogiyanto, 2014. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi kesembilan. BPFE, Yogyakarta.
Husnan, Suad, 2001. Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi ketiga, UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Hari  Prasetyo,  2006. Analisis  Hari  Perdagangan  Terhadap  Return,  Abnormal  Return  dan Volatilitas  Return  Saham  (Studi  Pada  LQ-45  Periode  Januari-Desember  2015) . Tesis Universitas Diponegoro. Semarang
Indriantoro  &  Supomo,1999. Metode  Penelitian  Bisnis  untuk  Akuntansi  dan  Manajemen. Edisi Pertama, BPFE yogyakarta.
Karpoff, J. M.,1986. A Theory of Trading Volum e. The Journal of Finance  41(5), 1069-1087
Maya & Martalena, 2011. Pengantar Pasar Modal . Edisi Pertama, Andi, Yogyakarta
OctavianusPandiangan, 2009. Analisis Anomali Pasar Hari Perdagangan pada Return Saham di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen dan Bisnis.
Phaisarn Sutheebanjard& Wichian Premchaiswadi, 2010. Analysis of Calendar Effects: Day- of-the-Week Effect on the Stock Exchange of Thailand (SET) International Journal of Trade, Economics and Finance, Vol. 1, No. 1, June, 2010, 2010-023X
Rogalski  R.J.,  1984. New  Finding  Regarding  Day  of  The  Week  Returns  Over  Trading  and Non-Trading Periods: A Note . Jurnal of Finance Vol. 39 No. 5, pp: 1603-1614
Rr  Iramani  &Ansyori  Mahdi,  2006.  Studi  tentang  Pengaruh  Hari  Perdagangan  terhadap Return  Saham  pada  Bursa  Efek  Jakarta.  Dalam  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan, 8(2): h:63-70.
Sufren,  2014. Belajar  otodidak  SPSS  Pati  Bisa .  Edisi  Pertama.  Elex  Media  Computindo,
Jakarta.
Syahril,  Indah  &  Riska,  2014. Model  Efisiensi Pasar:  Sebuah  Studi  Pengaruh  Musiman  di BEI Emiten LQ 45 Tahun 2010-2012 .
Sugiyono, 2007. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif & RND. Alfabeta, Bandung
Siqi  Guo  &  Zhiqiang  Wang,  (2007), Thesis,  Market  efficiency  anomalies,  A  study  of seasonality effect on the Chinese stock exchange .
Tandelilin,  Eduardus,  2010.  Portofolio  dan  Investasi  Teori,  Edisi  Pertama.  Konisius, Yogyakarta
http://www.idx.co.id , diakses tanggal 20 April 2015
http://finance.yahoo.com , diakses tangal 02 Mei 2015