Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.17, No.2 Mei 2013, hlm. 211219 Terakreditasi  SK.  No.  64a/DIKTI/Kep/2010 http://jurkubank.wordpress.com
Korespondensi dengan Penulis: I Gusti Ayu Purnamawati : Telp. +62 362 23957 Email: ayupurnama07@yahoo.com
FAKTOR FUNDAMENTAL EKONOMI MAKRO TERHADAP HARGA SAHAM LQ45

## I  Gusti  Ayu  Purnamawati
Desak  Nyoman  Sri  Werastuti
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Pendidikan Ganesha Jl. Udayana (Kampus Tengah) Singaraja-Bali

## Abstract
The capital market was an important element that provided benefits for the economic progress through invest- ment development in a country. LQ45 index was the list of 45 excellent chosen stocks 45 which were the most liquid and most active in the sale of the shares on the Stock Exchange. This study aimed to determine the effect of macroeconomic fundamentals on LQ45 stock price. The population used in this study was LQ45 shares in Indonesia Stock Exchange in 2007-2012. The method used in this study was the Error Correction Model (ECM). The dependent variable in this study was the stock price of LQ45, while the independent variables were the rate of economic growth, inflation, the value of U.S. dollar against rupiah exchange rate, and SBI interest rate. The results showed that the rate of economic growth and a variable SBI interest rate had a negative effect in the short-term and long-term of LQ45 stock price. Inflation variable had a positive effect in the short-term and long-term of LQ45 stock price. While the exchange rate variable had a negative effect in the short-term and it had positive impact in long-term on the LQ45 stock price.
Key words : economic growth rate, exchange rate, inflation, macroeconomic fundamentals, SBI interest rate, stock price.
Pasar modal ( capital market ) memiliki peranan yang penting serta merupakan tolak ukur kemajuan pe- rekonomian pada suatu negara. Pasar modal dija- dikan sebagai wadah atau sarana bagi investor da- lam berinvestasi jangka panjang serta melakukan upaya  diversifikasi,  penyebaran  kepemilikan  pe- rusahaan,  bahkan  menciptakan  iklim  usaha  yang sehat melalui keterbukaan informasi.
Peran pasar modal terhadap perekonomian di Indonesia masih sangat minim bila dibanding-
kan dengan beberapa Negara Asean seperti Singa- pura,  Malaysia,  Filipina,  dan  Thailand.  Rasio  ka- pitalisasi pasar terhadap GDP Indonesia selama ta- hun  2009-2011  secara  rata-rata  hanya  mencapai 45%, jauh dibandingkan dengan Singapore (235%), Malaysia (156%) dan Filipina (87%), dan Thailand (75%). Kondisi ini tidak dapat dielakkan karena seki - tar 80% pendanaan usaha di Indonesia berasal dari sektor perbankan (Moechdie & Ramelan, 2012).

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 17, No.2, Mei 2013: 211219
Bagi perusahaan emiten yang ingin menam- bah  modal  usahanya  bisa  melakukan  penawaran umum ( go public) dan menjual sahamnya melalui bursa efek dengan dibantu oleh perusahaan efek. Sedangkan  bagi  masyarakat  yang  memiliki  kele- bihan dana bisa berinvestasi di bursa efek dengan membeli  saham,  obligasi,  produk  derivatif,  atau- pun reksadana. Produk-produk jasa keuangan yang diperdagangkan di bursa efek memiliki potensi ke- untungan yang lebih besar dibandingkan dengan produk jasa perbankan (misalnya tabungan dan de- posito). Namun produk-produk ini memiliki risiko kerugian,  bahkan  risiko  kehilangan  keseluruhan nilai  dana  yang  diinvestasikan  (Hariyani  &  Pur- nomo, 2010). Untuk itu investasi melalui pasar mo- dal selain memberikan hasil, juga mengandung ri- siko  (Wiguna  &  Mendari,  2008).  Jika  investasi  di bursa efek tersebut dapat dikelola secara hati-hati maka akan mendatangkan keuntungan yang jauh lebih besar dibandingkan dengan investasi dalam bentuk tabungan maupun deposito. Untuk memi- nimalkan risiko berinvestasi di pasar modal maka investor haruslah memahami investasi tersebut de- ngan baik.
Indeks LQ45 merupakan indikator indeks sa- ham di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang merupa- kan  45  emiten  yang  dipilih  berdasarkan  kriteria likuiditas dan kapitalisasi pasar serta menerbitkan saham yang termasuk dalam kategori saham blue- chip (Saerang & Pontoh, 2011). Saham perusahaan yang  tercatat  pada  indeks  ini  merupakan  saham terbaik  yang  telah  diseleksi  melalui  kriteria  ter- tentu. Setiap tiga bulan sekali BEI akan meninjau ulang  kriteria  tersebut.  Apabila  terdapat  saham yang  tidak  lagi  memenuhi  kriteria,  maka  saham tersebut akan dikeluarkan dari perhitungan indeks dan diganti dengan saham yang memenuhi kriteria. Indeks LQ45 merupakan saham dari emiten yang banyak diminati oleh para investor, oleh sebab itu indeks LQ45 dapat dijadikan sebagai acuan dalam menilai aktivitas kinerja perdagangan saham di pa- sar modal (Susilawati, 2012).
Dalam berinvestasi saham seorang investor selalu memperhatikan faktor-faktor yang mempe- ngaruhi  harga  saham  yang  akan  dibelinya  (Jati- ningsih,  2007).  Terdapat  beberapa  faktor  funda- mental ekonomi makro yang diduga berpengaruh terhadap harga saham LQ45 yaitu laju pertumbu- han ekonomi, inflasi, nilai kurs US Dolar terhadap rupiah, dan tingkat suku bunga SBI. Laju pertum- buhan ekonomi yaitu suatu proses kenaikan out- put perkapita jangka panjang (Purnomo, 2003). Laju pertumbuhan konomi di Indonesia diukur ber- dasarkan  besaran  Produk  Domestik  Bruto/PDB (Badan Pusat Statistik, 2013). Terjaganya stabilitas ekonomi makro secara berkesinambungan juga di- yakini  akan  semakin  meningkatkan  kepercayaan internasional  terhadap  perekonomian  Indonesia yang pada gilirannya akan memberikan nilai tam- bah  terhadap  peningkatan  pendapatan  dan  kese- jahteraan masyarakat melalui penciptaan pertum- buhan  ekonomi  yang  tinggi  dan  berkualitas  (Ke- menterian Keuangan RI, 2012). Jika pertumbuhan ekonomi meningkat tentu saja akan meningkatkan daya  beli  masyarakat  dan  pola  investasinya,  se- hingga hal tersebut akan mendorong perusahaan untuk meningkatkan penjualan maupun labanya. Sangkyun  (1997)  yang  meneliti  pengaruh  antara variabel  makro  berupa  harga  konsumen,  GDP, tingkat inflasi, dan tingkat bunga terhadap return saham menemukan hasil bahwa hanya GDP yang berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap return saham,  sedangkan  variabel  lain  tidak  ber- pengaruh.  Hooker  (2004)  juga  mendukung  hasil penelitian  tersebut  dimana return pasar dipengaruhi secara positif signifikan oleh pertum- buhan GDP. Penelitian Chiarella & Gao (2004) me- nemukan hasil bahwa GDP berpengaruh secara sig- nifikan terhadap return saham.
Inflasi  telah  menjadi  suatu  fenomena  eko- nomi  yang  menarik  dan  penting  sehingga  perlu mendapat  perhatian  yang  lebih  (Suparno,  2010). Inflasi diartikan sebagai meningkatnya harga-har- ga secara umum dan terus menerus. Indikator yang

## Faktor Fundamental Ekonomi Makro terhadap Harga Saham LQ45
sering  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  inflasi adalah  Indeks  Harga  Konsumen  (IHK).  Perubahan IHK dari waktu ke waktu menunjukkan pergerakan harga dari paket barang dan jasa yang dikonsumsi masyarakat. Dengan semakin tingginya inflasi maka daya beli masyarakat akan berkurang, sehingga akan berpengaruh  pada  harga  saham.  Penelitian  Kumar &  Puja  (2012)  menemukan  bahwa  inflasi  memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham.
Faktor ketiga yang diduga berpengaruh pa- da harga saham LQ45 yaitu nilai kurs. Kurs meru- pakan nilai tukar mata uang rupiah terhadap mata uang asing. Titik tengah Kurs Transaksi BI USD/ IDR  menggunakan  Kurs  Referensi  (Bank  Indone- sia, 2013). Dolar US merupakan mata uang inter- nasional yang kuat, sehingga mata uang ini banyak digunakan  oleh  perusahaan  maupun  berbagai negara dalam melakukan transaksi. Nilai tukar mata uang akan memberikan dampak terhadap pergera- kan harga saham. Berdasarkan teori ekonomi mak- ro, nilai tukar dan harga saham secara positif berhu - bungan satu sama lain jika nilai tukar diekspresikan dalam unit dari mata uang domestik per unit mata uang asing (Setyaningsih, 2012). Penelitian Banerjee &  Bishnu  (2007)  menemukan  bahwa  dalam  jangka pendek  nilai  tukar  dan  suku  bunga  tidak  memiliki pengaruh  yang  signifikan,  namun  pengaruh  yang signifikan terlihat pada jangka panjang. Wongbangpo &  Sharma  (2002)  menemukan  bahwa  nilai  tukar memiliki hubungan positif dengan harga saham di negara Indonesia, Malaysia dan Filipina, sebaliknya berhubungan  negatif  di  Singapura  dan  Thailand. Penelitian  Kandir  (2008)  dimana  nilai  kurs mempengaruhi  secara  positif  terhadap return dari semua portofolio yang ada. Penelitian Buyuksalvarci (2010) menemukan bahwa terdapat pengaruh negatif nilai tukar terhadap harga saham.
Selain  ketiga  faktor  yang  telah  disebutkan sebelumnya, maka tingkat suku bunga SBI juga di- duga berpengaruh pada harga saham LQ45. Kebi- jakan tingkat suku bunga di Indonesia dikendali- kan secara langsung oleh Bank Indonesia melalui BI rate. Tingkat  suku  bunga  SBI  (BI rate) adalah
suku  bunga  kebijakan  yang  mencerminkan  sikap atau stance kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank  Indonesia  dan  diumumkan  kepada  publik (Bank  Indonesia,  2013).  Perubahan  pada  tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI/BI rate ) dapat memicu pergerakan di pasar saham. Jika su- ku bunga SBI meningkat maka harga saham akan bereaksi secara negatif yaitu harga saham menurun, sebab  dengan  kenaikan  tingkat  suku  bunga  SBI akan mendorong masyarakat untuk menanamkan dananya di sektor perbankan, daripada ke sektor produksi atau industri yang memiliki risiko lebih besar. Peningkatan suku bunga membuat nilai im- bal hasil dari deposito dan obligasi menjadi lebih menarik,  sehingga  banyak  investor  pasar  modal yang  mengalihkan  portofolio  sahamnya. Meningkatnya aksi jual dan minimnya permintaan akan  menurunkan  harga  saham  dan  sebaliknya (Prastowo, 2008). Penelitian Kandir (2008), Lestari (2005),  dan  Murwaningsari  (2008)  menemukan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham.
Penelitian  Prasetiono  (2010)  menunjukkan hasil bahwa dalam jangka pendek variabel pertum- buhan ekonomi dan harga minyak mempunyai pe- ngaruh yang signifikan terhadap saham LQ45, te- tapi tidak untuk variabel suku bunga SBI dan kurs yang tidak signifikan. Dalam jangka panjang semua variabel bebas yang digunakan tidak memiliki pe- ngaruh yang signifikan terhadap saham LQ45. Pe- nelitian Purnomo (2003) menunjukkan bahwa va- riabel  inflasi,  suku  bunga,  kurs  dan  GDP  secara simultan  bersama-sama  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  variabel return saham  LQ45. Penelitian Sari (2012) menunjukkan bahwa inflasi dan tingkat suku bunga SBI secara serempak ber- pengaruh positif dan signifikan pada indeks LQ45, namun secara parsial inflasi tidak berpengaruh sig- nifikan pada indeks LQ45, sedangkan tingkat suku bunga  SBI  berpengaruh  signifikan  pada  indeks LQ45. Penelitian Kewal (2012) menemukan bahwa kurs  berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG,  se- dangkan  tingkat  inflasi,  suku  bunga  SBI  dan  per-

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 17, No.2, Mei 2013: 211219
tumbuhan PDB tidak berpengaruh terhadap IHSG. Penelitian Kurihara (2006) menemukan bahwa ting- kat suku bunga domestik tidak memengaruhi peruba - han  harga  saham  di  Jepang  secara  signifikan,  me- lainkan  nilai  tukar  yang  ternyata  berpengaruh  po- sitif dan signifikan terhadap harga saham di Jepang.

## HIPOTESIS
Berdasarkan teori dan hasil-hasil penelitian yang telah dilakukan sebelumnya, maka hipotesis dari penelitian ini adalah:
H 1 : laju pertumbuhan ekonomi mempunyai pe- ngaruh positif pada harga saham LQ45 da- lam jangka pendek dan jangka panjang.
H 2 : inflasi  mempunyai  pengaruh  negatif  pada harga saham LQ45 dalam jangka pendek dan jangka panjang.
H 3 : kurs mempunyai pengaruh negatif pada har- ga  saham  LQ45  dalam  jangka  pendek  dan jangka panjang.
H 4 : tingkat suku bunga SBI mempunyai penga- ruh negatif pada harga saham LQ45 dalam jangka pendek dan jangka panjang.

## METODE
Populasi dalam penelitian ini adalah perusa- haan-perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  antara  ta- hun 2007-2012. Pemilihan sampel penelitian dilaku- kan dengan metode purposive sampling dengan kri- teria yaitu: perusahaan yang masuk dalam indeks LQ45 dalam perioda Agustus 2011-Januari 2012.
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder  yang  terdiri  dari:  (1)  data perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada perioda Agustus 2011-Januari 2012. (2) Data harga saham dari tahun 2007-2012.  Harga  saham  yang  digunakan  adalah harga  saham  pada  saat  penutupan  ( closing  price ) dan  diperoleh  dari yahoo  finance .  (3)  Data  tingkat inflasi, tingkat suku bunga SBI, dan nilai kurs dolar US terhadap rupiah, dari tahun 2007-2012 dipero- leh dari website Bank Indonesia. (4) Data laju per-
tumbuhan ekonomi di Indonesia tahun 2007-2012 diperoleh dari website Badan Pusat Statistik.
Penelitian ini menggunakan metode kuanti- tatif Error  Correction  Model  (ECM). Model  ini  me- ngansumsikan adanya keseimbangan ( equilibrium ) dalam jangka panjang antara variabel-variabel eko- nomi. Dalam jangka pendek bila pada suatu peri- ode  terdapat  ketidakseimbangan  ( disequilibrium ), maka pada periode berikutnya dalam rentang wak- tu  tertentu  akan  terjadi  proses  koreksi  kesalahan sehingga  kembali  kepada  posisi  keseimbangan (Hardianto,  2008).
Analisis data yang digunakan dalam peneli- tian ini meliputi: langkah pertama yang harus di- lakukan  adalah  menguji  stasioneritas  data.  Uji Akar-akar unit bisa dikatakan sebagai uji stasioner karena  pada  prinsipnya,  uji  ini  dilakukan  untuk mengamati  apakah  koefisien  tertentu  dari  model otoregresif  yang  ditaksir  mempunyai  nilai  yang sama atau tidak. Hal ini dilakukan karena sebelum melakukan uji kointegrasi, perilaku data time series harus  diamati  dengan  uji  akar-akar  unit.  Sebab, perilaku data runtun waktu (time series) dapat di- pandang sebagai uji prasyarat dalam penggunaan pendekatan kointegrasi. Langkah selanjutnya dalah uji derajat integrasi. Uji ini digunakan apabila pada uji akar-akar tidak stasioner, atau dengan kata lain untuk mengetahui pada derajat berapa data yang diamati akan stasioner. Model awal yang diguna- kan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y = a+ b 1 GROWTH 1 + b 2 IR 2 + b 3 ER 3 + b + b 4 SBI 4 + e (1)
Setelah menentukan model awal analisis, se- lanjutnya adalah mencari nilai residual yang dari model yang kemudian dinamakan dengan Error Co- rrection Term (ECT). Uji selanjutnya adalah kointe- grasi yang merupakan kelanjutan dari uji akar-akar unit  dan  uji  derajat  integrasi.  Uji  kointegrasi  di- maksudkan untuk menguji apakah residual regresi (ECT) yang dihasilkan stasioner atau tidak (Engle & Granger, 1987) dalam Prasetiono (2010). Dalam

## Faktor Fundamental Ekonomi Makro terhadap Harga Saham LQ45
I Gusti Ayu Purnamawati & Desak Nyoman Sri Werastuti
melakukan uji kointegrasi harus diketahui terlebih dahulu apakah data-data yang digunakan telah sta- sioner serta memiliki derajat integrasi yang sama. Maka dapat dituliskan persamaan ECM sesuai de- ngan hipotesis, yaitu:
DYt  =  a  +  b 1 DGROWTH 1t +  b 2 IR 2t +  b 3 DER 3t + b 4 DSBI 4t + b 5 GROWTH t-1 + b 6 DIR t-1 + b 7 ER t-1 +  b 8 SBI t-1 +  b 9 ECT t-1 .(2)

## HASIL
Uji  Unit Root  Test untuk  Data  yang  Stationer
Tahap  pertama  dalam  analisis  data  adalah untuk memastikan bahwa data yang digunakan ti- dak mengandung unit root yang berarti bahwa data harus stationer dengan menggunakan uji Augmen- ted Dickey Fuller (ADF) dengan taraf signifikan 5%. Anggapan  stasioner  diterima  bila  nilai  absolut Augmented  Dickey-Fuller  Statistic variabel-variabel tersebut lebih besar bila dibandingkan dengan nilai kritisnya ( MacKinnon Critical Value ). Hasil uji unit root  test menyatakan  bahwa:  (1)  GPDB  stasioner pada tingkat level, dimana nilai ADF test > Critical Value yaitu - 4.982029 > - 3.0038; (2) Inflasi stasioner pada first level , dimana nilai ADF test > Critical Value
yaitu -3.803406 > -3.0114; (3) Kurs stasioner pada first level , dimana nilai ADF test > Critical Value yaitu -3.962071 > -3.0114; (4) SBI stasioner pada first level , dimana nilai ADF test > Critical Value yaitu -4.134590 > -3.0114; (5) LQ45 stasioner pada second level , di- mana nilai ADF test > Critical Value yaitu -3.805247 > -3.0199.

## Analisis Regresi Linier

## Uji  Kointegrasi
Pengujian  kointegrasi  pada  residual  (ECT) menggunakan  model Augmented  Dickey-Fuller (ADF). Hasilnya adalah membandingkan ADF sta- tistik nilai kritisnya dengan taraf signifikansi 5%. jika nilai ADF statistik > nilai kritis, maka mengin- dikasikan terjadi kointegrasi antar variabel. Hasil yang diperoleh adalah nilai ADF statistik sebesar -3.977852  >  -3.0114,  sehingga  terjadi  kointegrasi antar  variabel  hasil  regresi  antara  pertumbuhan ekonomi,  inflasi,  kurs  dan  suku  bunga  SBI  pada harga  saham  LQ45.  Hal  ini  mengindikasikan variabel  tersebut  dikatakan  dalam  kondisi  kese- imbangan jangka panjang ( long-run equilibrium ), se- hingga menghasilkan regresi yang terkointegrasi.
Tabel 1. ECT (Kointegrasi level 1)
ADF Test Statistic !"##$% &'()*)+, !#$%- %&'()*)+ !. .&'()*)+ !-%# ,/01121()3)+42((521246782624+1(22! . E . . 9#..% .9"$ 9"##$% .9..." . 9 .9.#.- .9.$%$ .9" .9#%- ' #.9 .9$## .9#".$ .9$ :+(; .9-$.% /1;81;13( $-%9." ;5+;  :+(; .9-.$".% !!;81;13( ""9- !!24(<(21 "..9$$ ==142((21 9$." +>:+(;(; 9-." 6?(@((21 9"#. A2<)=)622; "9"% -9%-"% +(1 21 9#- B(2 .9....$ +<>1;=7 +))(:+21 81;1*()C .9
/62;CA:+( 1)+;;2(321C4(;5+1<1;821
V

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 17, No.2, Mei 2013: 211–219
Variabel Independen Koefisien Regresi Konstanta -11445,69022 Pertumbuhan ekonomi -35,85142 Inflasi 12,51735 Kurs 0,573272 SBI -3,232858

## Analisis Estimasi Model Linier Dinamik Error

## Correction Model (ECM)
Tabel 2 merupakan hasil dari estimasi pada perhitungan pengujian model dinamis (ECM).
Berdasarkan hasil estimasi pada Tabel 2 ma- ka  dapat  diinterpretasikan  bahwa  variabel  inde- penden pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi, nilai kurs, dan tingkat suku bunga SBI memiliki penga- ruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen LQ45. Nilai R 2 = 0,680997 menunjukkan bahwa 68,- 10% variabel dependen dijelaskan oleh variabel in- dependen dan sisanya 31,90% dijelaskan oleh va- riabel diluar variabel independen yang digunakan.

## Interpretasi Hasil  Estimasi Jangka  Pendek
Dari Tabel 2, maka dapat ditulis persamaan model saham LQ45 adalah sebagai berikut: Y = -15643,42 – 118,5299X 1 + 24,13954X 2 – 12,95425X 3 – 12,67230X 4
Interpretasi  dari  hasil  estimasi  jangka  pen- dek tersebut adalah sebagai berikut: koefisien laju pertumbuhan ekonomi (X 1 ) terhadap harga saham LQ45 (Y) adalah negatif. Hal ini menunjukkan bah- wa jika terjadi kenaikan laju pertumbuhan ekono- mi maka akan menyebabkan penurunan harga sa- ham. Koefisien Inflasi (X 2 ) terhadap terhadap har-
Tabel 2. Hasil Uji ECM
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -15643,42 37049,33 -0,422232 0.6798 D(GPDB) -118,5299 59,53672 -1,990871 0.0679 D(INFLASI) 24,13954 12,86798 1,875939 0.0833 D(KURS) -12,95425 7,259001 -1,784578 0.0977 D(SBI) -12,67230 6,278516 -2,018360 0.0647 GPDB(-1) -48,27547 84,03727 -0,574453 0.5755 INFLASI(-1) 17,47487 14,50854 1,204454 0.2499 KURS(-1) 1,150273 3,709711 0,310071 0.7614 SBI(-1) -4,051764 8,928718 -0,453790 0.6575 ECT (-1) -0,366752 0,190978 -1,920387 0.0770 R-squared 0,680997 Mean dependent var 1572,522 Adjusted R-squared 0,460148 S,D, dependent var 11167,30 S.E. of regression 8205,125 Akaike info criterion 21,16193 Sum squared resid 8,75E+08 Schwarz criterion 21,65562 Log likelihood -233,3621 F-statistic 3,083550 Durbin-Watson stat 2,706802 Prob(F-statistic) 0,032353 Dependent Variable: D(LQ) Method: Least Squares
Included observations: 23 after adjusting endpoints
ga saham LQ45 (Y) adalah positif. Hal ini menun- jukkan bahwa jika terjadi kenaikan Inflasi (X 2 ) ma- ka akan menyebabkan kenaikan harga saham LQ- 45 (Y). Koefisien kurs (X 3 ) terhadap harga saham LQ45 (Y) adalah negatif. Hal ini menunjukkan bah- wa  jika  terjadi  kenaikan  nilai  Kurs  (X 3 )  maka  a- kan mengakibatkan penurunan harga saham LQ- 45 (Y).  Koefisien SBI  (X 4 )  terhadap  harga  saham LQ45 (Y) adalah negatif . Hal ini menunjukkan bah- wa jika terjadi kenaikan SBI (X 4 ), maka akan me- nurunkan harga saham LQ45 (Y).

## Interpretasi Hasil  Estimasi Jangka  Panjang
Untuk mendapatkan koefisien jangka pan- jang  model  ECM,  maka  akan  dihitung  dengan menggunakan rumus:
Konstanta = b 0 / 1-b 9 ; Pertumbuhan ekonomi = b 5 +b 9 / 1-b 9 ; Inflasi  =  b 6 +b 9 / 1-b 9 ; Kurs = b 7 +b 9 / 1- b 9 ; SBI = b 8 +b 9 / 1-b 9
Tabel 3. Model Estimasi Jangka Panjang

## Faktor Fundamental Ekonomi Makro terhadap Harga Saham LQ45

## I Gusti Ayu Purnamawati & Desak Nyoman Sri Werastuti

## Pengaruh  Inflasi  pada  Harga  Saham  LQ45.
Inflasi  mempunyai  pengaruh  positif  pada harga saham LQ45 dalam jangka pendek dan jang- ka panjang. Secara empiris, hasil penelitian ini kon- sisten dengan penelitian Sari (2012) dan Nugroho (2008). Menurut Aji (2003) dalam Sari (2012) bahwa dalam jangka panjang inflasi tidak akan memberi- kan arti yang serius bagi para investor untuk me- nanamkan dananya di pasar modal. Investor me- ngerti bahwa dengan adanya inflasi dalam jangka panjang tidak akan membahayakan dananya yang berada di pasar modal. Intervensi yang dilakukan pemerintah dalam menangani laju inflasi membe- rikan self-confidence (kepercayaan diri) yang tinggi bagi para investor untuk tetap menanamkan mo- dalnya di pasar modal. Kemungkinan lainnya yaitu disebabkan karena di negara berkembang seperti Indonesia  menunjukkan  bahwa  pada  beberapa emerging stock market inflasi berkorelasi secara po- sitif dengan tingkat pengembalian saham. Kenya- taan tersebut mengindikasikan bahwa dengan ting- kat inflasi yang tinggi dapat diharapkan tingkat pe- ngembalian investasi pada saham yang tinggi pula. Indikasi ini kemungkinan disebabkan oleh korelasi positif  antara  inflasi  dan  aktivitas  ekonomi  riil  di banyak  negara  berkembang.  Serta  kemungkinan adanya  keterkaitan  erat  antara  kebijakan  moneter dengan kebijakan sektor riil di Indonesia. Faktor lain yang menguatkan bahwa inflasi tidak berpengaruh signifikan  terhadap  indeks  LQ45  yaitu  karena kondisi kinerja perusahaanperusahaan dalam LQ45 memiliki fundamental ekonomi yang kuat, sehingga mampu bertahan dalam kondisi perekonomian sulit. Selain  itu,  seperti  yang  telah  dijelaskan  bahwa investasi di pasar modal dipengaruhi oleh berbagai faktor  yaitu  faktor  ekonomi  dan  non  ekonomi. Dalam  praktik  pasar  modal  faktor-faktor  non ekonomi lebih berpengaruh, misalnya situasi politik yang  ada  di  suatu  negara,  kebijakan  pemerintah, peranan investor asing, rumor/berita yang beredar di pasar modal dan lain-lain (Sari, 2012).

## Pengaruh  Kurs  pada  Harga  Saham  LQ45
Nilai kurs mempunyai pengaruh negatif da- lam jangka pendek pada harga saham LQ45, namun
Dari Tabel 3 dapat dibuat model persamaan untuk jangka panjang yaitu:
Y  =  -11445.69022  -  35.85142X 1 +  12.51735X 2 + 0.573272X 3  3.232858X 4
Interpretasi  dari  hasil  estimasi  jangka  pan- jang model ECM yaitu: koefisien laju pertumbuhan ekonomi (X 1 ) terhadap harga saham LQ45 (Y) ada- lah negatif. Hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan  laju  pertumbuhan  ekonomi  (X 1 ),  maka akan menyebabkan penurunan harga saham LQ45 (Y).  Koefisien  inflasi  (X 2 )  terhadap  harga  saham LQ45 (Y) adalah positif. Hal ini menunjukkan bah- wa jika terjadi kenaikan inflasi (X 2 ) maka akan me- ngakibatkan kenaikan harga saham LQ45 (Y). Koe- fisien  kurs  (X 3 )  terhadap  harga  saham  LQ45  (Y) adalah positif. Hal ini menunjukkan bahwa jika ter- jadi kenaikan kurs (X 3 ) sebesar, maka akan meng- akibatkan kenaikan harga saham LQ45 (Y). Koefi- sien SBI (X 4 ) terhadap harga saham LQ45 (Y) ada- lah negatif. Hal ini menunjukkan bahwa jika terjadi kenaikan SBI (X 4 ), maka akan menyebabkan penu- runan harga saham LQ45 (Y).

## PEMBAHASAN

## Pengaruh  Laju  Pertumbuhan  Ekonomi  pada Harga Saham LQ45.
Laju pertumbuhan ekonomi mempunyai pe- ngaruh  negatif  pada  harga  saham  LQ45  dalam jangka pendek dan jangka panjang. Secara empiris, hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Pra- setiono  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  pertum- buhan ekonomi dalam jangka panjang mempunyai koefisien negatif dan tidak signifikan. Hal tersebut disebabkan karena kondisi di dalam negeri, dian- taranya kerusuhan, tragedi bom, faktor politik (ke- bijakan  pemerintah,  perubahan  pajak)  dan  seba- gainya.  Dimana  kondisi  maupun  situasi  tersebut mengakibatkan  investor  enggan  berinvestasi  da- lam bentuk saham. Selain itu karena tingginya ri- siko yang melekat pada saham, maka investor lebih memilih untuk berinvestasi dalam bentuk lain.

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 17, No.2, Mei 2013: 211219
mempunyai pengaruh positif dalam jangka panjang pada harga saham LQ45. Secara empiris, penelitian ini konsisten dengan penelitian Prasetiono (2010), Setyaningsih (2012) dan Nugroho (2008). Penelitian ini menginterpretasikan bahwa dengan melemah- nya nilai tukar atau nilai mata uang domestik dapat mengakibatkan kerugian pada pasar modal dalam negeri. Dimana penurunan nilai mata uang domes- tik akan menyebabkan pasar saham kurang pemi- nat dalam jangka panjang serta mengakibatkan in- flasi yang merupakan sinyal negatif bagi pasar sa- ham. Selain itu, dalam jangka pendek melemahnya kurs rupiah (peningkatan harga nilai tukar rupiah terhadap  dolar)  sampai  batas  tertentu  akan  cen- derung  memberikan  daya  tarik  kepada  investor untuk berinvestasi di pasar uang (Hasiholan, 2012).

## Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  SBI  pada Harga  Saham  LQ45
Secara empiris, hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Prasetiono (2010) dan Sari (2012) yang menunjukkan bahwa tingkat suku bunga SBI mempunyai pengaruh yang negatif dalam jangka pendek dan jangka panjang pada harga saham LQ- 45.  Secara  teoritis,  investor  pada  umumnya  akan menanamkan dananya pada investasi yang mem- berikan keuntungan besar dengan risiko yang ren- dah.  Dengan  penurunan  tingkat  suku  bunga  SBI maka investor akan tertarik untuk berinvestasi da- lam bentuk saham yang memberikan keuntungan yang  lebih  besar,  sehingga  permintaan  terhadap sahampun  meningkat  yang  akhirnya  berdampak pada peningkatan harga saham.

## KESIMPULAN  DAN  SARAN Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh faktor fundamental ekonomi makro pa- da  harga  saham  LQ45.  Populasi  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah saham LQ45 di Bursa Efek Indonesia . Hasil penelitian menunjukkan laju pertumbuhan ekonomi, nilai kurs, dan tingkat suku bunga  SBI  mempunyai  pengaruh  negatif  dalam
jangka pendek pada harga saham LQ45, sedangkan variabel inflasi mempunyai pengaruh yang positif dalam jangka pendek pada harga saham LQ45.
Laju pertumbuhan ekonomi dan tingkat suku bunga SBI mempunyai pengaruh yang negatif da- lam  jangka  panjang  pada  harga  saham  LQ45,  se- dangkan variabel inflasi dan nilai kurs mempunyai pengaruh positif dalam jangka panjang pada harga saham LQ45.

## Saran
Bagi para investor, para pengambil keputus- an dalam perusahaan, maupun pengambil keputus- an lainnya agar mempertimbangkan variabel-vari- abel yang mempengaruhi harga saham LQ45 baik itu pertumbuhan ekonomi, inflasi, nilai kurs, dan tingkat  bunga  SBI,  serta  faktor-faktor  lainnya  se- belum berinvestasi dalam bentuk saham.
Bagi peneliti selanjutnya disarankan agar me- masukkan  faktor-faktor  lainnya  yang  berpotensi berpengaruh  terhadap  harga  saham  LQ45,  misal- nya  faktor-faktor  keuangan  dan  faktor-faktor fundamental ekonomi makro lainnya, seperti nera- ca pembayaran, faktor ekspor impor, dan PDB. Di samping  itu,  dapat  menambah  periode  penelitian agar  hasilnya  dapat  mewakili  kondisi  yang  ada dengan menggunakan sampel yang lebih besar.

## DAFTAR  PUSTAKA
Banerjee,  K.  P.  &  Bishnu  K.  A.  2007. Dynamic  Effects  of Interest Rate and Exchange Rate Change on Stock Mar- ket  Returns  in  Bangladesh. Bangladesh  Institute  of Bank  Management.  Dhaka,  Bangladesh.
Bank Indonesia. Pengenalan Inflasi, BI Rate, Kurs BI . http:/ /www.bi.go.id/web/id/Moneter/. Diakses tang- gal  24  Januari  2012.
Buyuksalvarci, A. 2010. The Effects Of Macroeconomics Va- riables  On  Stock  Returns:  Evidence  From  Turkey. European Journal of Social Sciences , 14(3): 404-416.
Chiarella, C. & Gao, S. 2004. The Value of the S&P 500  A Macro View of the Stock Market Adjustment Pro- cess. Global Finance Journal, 15(2): 171 196.
Hardianto, F.N. 2008. Pengaruh Variabel Moneter terha- dap  Indeks  Harga  Saham  Sektor  Keuangan  di Indonesia: Error Correction Model. Jurnal Ekonomi Pembangunan, 13(3):231-242.

## Faktor Fundamental Ekonomi Makro terhadap Harga Saham LQ45
I Gusti Ayu Purnamawati & Desak Nyoman Sri Werastuti
Hariyani,  I.  &  Purnomo,  S.  D.  2010. Buku  Pintar  Hukum Bisnis  Pasar  Modal  (Strategi  Tepat  Investasi  Saham, Obligasi,  Waran,  Right,  Opsi,  Reksadana,  &  Produk pasar  Modal  Syariah) .  Jakarta:  Visimedia.
Hasiholan,  S.  2012 .  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Kurs  Valuta Asing (Hard Curreny) dan Suku Bunga terhadap Indeks LQ45 .  http://library.gunadarma.ac.id/reposi- tory/view/3748517/analisis-pengaruh-inflasi- kurs-valuta-asing-hard-curreny-dan-suku-bunga- terhadap-indeks-lq45-.html/.  Diakses  tanggal  4 Februari  2013.
Hooker,  M.A.  2004.  Macroeconomic  Factors  and  Emerg- ing Market Equity Returns: A Bayesian Model Selec- tion Approach. Emerging Markets Review, 5: 379 387.
Jatiningsih,  O.  &  Musdholifah.  2007.  Pengaruh  Variabel Makroekonomi  terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal  Aplikasi Manajemen, 5(1):  24-40.
Kandir, S. Y. 2008. Macroeconomic Variables, Firm Char- acteristics and Stock Returns: Evidence from Tur- key. International Research Journal of Finance and Eco- nomics, 16:  35-45.
Kementerian  Keuangan  RI. Kerangka  Ekonomi  Makro  dan Pokok-pokok  Kebijakan  Fiskal  tahun  2012 .  http:// w w w . d e p k e u . g o . i d / s i t e s / d e f a u l t / f i l e s / siaran_pers/KEM_PPKF_2012.pdf.  Diakses  tang- gal  20  Januari  2013.
Kewal,  S.  S.  2012.  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga,  Kurs, dan  Pertumbuhan  PDB  terhadap  Indeks  Harga Saham  Gabungan. Jurnal  Economica, 8(1).
Kumar,  N.P.  &  Puja,  P.  2012.  The  Impact  of  Macroeco- nomic Fundamentals On Stock Prices Revisited: An Evidence From Indian Data. MPRA Paper No. 38980.
Kurihara,  Y.  2006.  The  Relationship  between  Exchange Rate and Stock Price during the Quantitative Eas- ing  Policy  in  Japan. International  Journal  of  Busi- ness, 11(4):  375-386
Lestari,  M.  2005.  Pengaruh  Variabel  Makro  terhadap Return  Saham  di  Bursa  Efek  Jakarta:  Pendekatan Beberapa Model. Simposium Nasional Akuntansi : 15- 16 September, Solo.
Moechdie, A.H. & Ramelan, H. 2012. Gerbang Pintar Pasar Modal .  Cetakan  Pertama.  Jakarta:  PT  Jembatan Kapital  Media.
Murwaningsari,  E.  2008.  Pengaruh  Volume  Perdagang- an, Deposito, dan Nilai Tukar terhadap IHSG be- serta Prediksi IHSG: Model GARCH dan ARIMA. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, 23(2): 175-195.
Nugroho,  H.  2008.  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Suku Bunga, Kurs dan Jumlah Uang Beredar terhadap Indeks LQ45 (Studi Kasus pada BEI Periode 2002-
2007). Tesis .  Magister  Manajemen  Universitas Diponegoro  Semarang.
Prasetiono,  D.W.  2010.  Analisis  Pengaruh  Faktor  Fun- damental  Ekonomi  Makro  dan  Harga  Minyak terhadap  Saham  Lq45  dalam  Jangka  Pendek  dan Jangka  Panjang. Journal  of  Indonesian  Applied  Eco- nomics ,  4(1):  11-25.
Prastowo,  N.  J.  2008.  Dampak  BI  Rate  terhadap  Pasar Keuangan:  Mengukur  Signifikansi  Respon Instrumen  Pasar  Keuangan  terhadap  Kebijakan Moneter. Working Paper No. 21 . Bank Indonesia.
Purnomo,  L.W.  2003.  Analisis  Pengaruh  Tingkat  Inflasi,
Suku Bunga, Kurs, dan Laju Pertumbuhan Ekonomi terhadap Return Saham di Bursa Efek Jakarta (Studi Kasus Saham LQ45 Periode 1998 - Juni 2000). Tesis . Universitas  Diponegoro-Semarang.
Saerang, D. & Pontoh, W. 2011. Analisis Pengaruh Tingkat Pengembalian  Aktiva  terhadap  Harga  Saham Perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Studi  pada Saham Perusahaan LQ-45 Periode 2004 s/d 2008).
Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing Goodwill, 2(2).
Sangkyun,  P.  1997.  Rationality  of  Negative  Stock  Price Responses  to  Strong  Economics  Activity. Journal Financial  Analyst ,  Sept/Oct.
Sari, A. I. K. 2012. Analisis Pengaruh Inflasi dan Tingkat Suku Bunga SBI terhadap Indeks Saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia  Periode  2000-2010 .  http://repository.
unri.ac.id/ bitstream/ 123456789/651/1 JURNAL%20ARYUNI%20INTAN%200802113111.pdf. Diakses tanggal 4 Maret 2013.
Setyaningsih,  S.N.S.  2012. Analisis  Pengaruh  Kurs  Valas USD, EUR, CNY dan JPY terhadap Indeks LQ45 pada Periode  2011  di  Bursa  Efek  Indonesia .  http:// repository.gunadarma.ac.id/ bitstream/123456789/ 4465/1/SRI%20NOVITA%20SARI_slide.pdf. Diakses  tanggal  4  Maret  2013
Suparno.  2010.    Tingkat  Inflasi  dan  Rasio  Likuiditas terhadap  Risiko  Saham  Syariah. Jurnal  Telaah  &
Riset Akuntansi , 3(1): 1-9.
Susilawati, C.D.K. 2012. Analisis Perbandingan Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, dan Profitabilitas Terhadap Harga  Saham  pada  Perusahaan  LQ45. Jurnal Akuntansi Vol.4 No.2 November 2012: 165-174.
Wiguna, R. & Mendari, A.S. 2008. Pengaruh Earning Per Share  dan  Tingkat  Bunga  SBI  Terhadap  Harga Saham  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  LQ45  BEI. Jurnal Keuangan dan Bisnis , 6(2): 130-142.
Wongbangpo, P. & Sharma, S. C. 2002. Stock Market and Macroeconomic  Fundamental  Dynamic  Interac- tion : ASEAN 5 Countries. Journal of Asian Econom- ics 13:27  51.