DAMPAK PERILAKU BIAS TERHADAP PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI
Ana Mufidah 1 , Nurshadrina Kartika Sari 2* , Intan Nurul Awaliyah 3 , Nurhayati 4 1,3,4 Universitas Jember, Indonesia
2 Institut Teknologi dan Sains Mandala, Indonesia Article’s Information ABSTRACT DOI: 10.32812/jibeka.v17i2.1542 ISSN:
0126-1258
ISSN-E:
2620-875X CORRESPONDENCE* : shadrina.kartika@gmail.com
Making  investment  conclusions  is  a  crucial  thing  to  pay  attention, because if investors are incorrect in making investment conclusions, the expected benefits cannot be obtained, otherwise losses will be obtained by investors. In the traditional view, investors are assumed to be rational in making investment conclusions. In fact,  often in making investment conclusions investors  are  influenced by  biased behavior  that  affects their investment conclusion-making process. They are display a lot of bias  behavior  caused  by  psychological  factors  and  the  individual limitations of these investors. This paper is a literature study in which the  literature  used  includes textbooks  and  online literature searches related to  the  theme  of  this  study.  This  article aims  to  present  bias behavior that influences investors in making conclusions process that are  reviewed from  literature studies  and then  obtained a  conceptual framework  related to  psychological factors,  individual limitations and bias behavior in investment conclusions by investors.
Keywords:
Biased  Behavior,  Mental  Accounting,  Investment Decision, Investor.

## ABSTRAK
Pengambilan keputusan dalam berinvestasi adalah hal yang  penting untuk  diperhatikan,  karena  jika  investor  salah  dalam  mengambil keputusan  maka  manfaat  yang  diharapkan  tidak  dapat  diperoleh. Investor  diasumsikan bersikap rasional dalam mengambil keputusan investasinya, namun faktanya seringkali dalam mengambil keputusan tersebut  dipengaruhi  perilaku  bias  yang  disebabkan  oleh  faktor psikologis dan faktor keterbatasan individu. Investor seringkali memiliki perilaku yang menyimpang dari logika dan akal sehat, selain itu investor menampilkan  banyak  perilaku  bias  yang  mempengaruhi  proses pengambilan  keputusan  investasi.  Proses  emosional,  kesalahan mental,  dan  ciri  kepribadian  individu  memperumit  investor  dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Berinvestasi  tidak  sekedar menganalisis angka  dan  mengambil  keputusan  untuk membeli  dan menjual berbagai aset  dan  surat  berharga.  Artikel  ini  adalah  studi litaratur  yang  bertujuan  untuk  menyajikan  perilaku  bias  yang mempengaruhi investor dalam mengambil keputusan  dan  kemudian diperoleh kerangka konsep terkait faktor psikologi, keterbatasan individu serta perilaku bias pada keputusan investasi oleh investor.
Kata Kunci: Perilaku Bias, Akuntansi Mental, Keputusan Investasi, Investor.

## Pendahuluan
Investor seringkali memiliki perilaku yang menyimpang dari logika dan akal sehat, selain itu investor  menampilkan  banyak  perilaku  bias  yang  mempengaruhi  proses  pengambilan keputusan  investasi  mereka. Proses  emosional,  kesalahan  mental,  dan  ciri  kepribadian individu memperumit investor dalam pengambilan keputusan  investasi. Dengan demikian, berinvestasi  lebih  dari  sekadar  menganalisis  angka  dan  mengambil  keputusan  untuk membeli  dan  menjual  berbagai  aset  dan  surat  berharga.  Sebagian  besar  investasi melibatkan perilaku individu.  Jika investor mengabaikan atau gagal  memahami konsep ini dapat memiliki pengaruh yang merugikan pada kinerja portofolio.
Keuangan  perilaku  tidak  menyetujui  gagasan  bahwa  investor  sepenuhnya  rasional. Sedangkan  dalam keuangan  tradisional  investor  diasumsikan  bersikap rasional.  Padahal pada  kenyataannya  ada  hal-hal  yang  menyebabkan  investor  bersikap  tidak  rasional. Diantaranya  adalah  kesalahan  kognitif  seperti  kesalahan  perhitungan,  kesalahpahaman data, kesalahan memori dan efek seperti pembingkaian, efek dana yang diberikan kepada perusahaan  nirlaba,  bias konfirmasi, kesalahan penjudi,  dan bias  status quo dipinjam  dari penelitian  psikologi  untuk  menjelaskan  pengambilan  keputusan  manusia  untuk  masalah keuangan.
Selain  adanya perilaku bias  yang dihadapi  individu, mereka juga  akan selalu  dihadapkan dengan  keputusan  dibawah  ketidakpastian,  individu  akan mempertimbangkan biaya  dan manfaat yang diperolehnya ketika memutuskan suatu keputusan. Nilai kesepakatan yang dihasilkan  dalam  suatu  keputusan  akan  mempengaruhi  bagaimana  individu  tersebut akhirnya  memilih  keputusan  tertentu.  Pengamatan  perilaku  individu  terhadap  berbagai proses  dalam  pengambilan  keputusan  yang  dilakukannya,  dapat  diamati  menggunakan financial behavior theory terkait dengan keputusan keuangan yang dilakukan oleh individu.
Menurut  Litner  (1998)  untuk  dapat  memahami bagaimana  individu  dapat  menyikapi dan bagaimana  mereka bereaksi terhadap  informasi dari  sebuah  keputusan  yang diambilnya adalah  melalui bidang keilmuan yaitu financial behavior. Individu akan mencari keputusan dengan  tingkat  pengembaliannya  paling  optimal  dan  mempertimbangkan  risiko  yang melekat didalamnya. Hal  ini  juga  dilakukan  individu  ketika akan  melakukan pengambilan keputusan  investasi,  sedangkan  perilaku  menghindari  kerugian  yang  dapat  dirasakan sebagai  dampak  risiko  yang  dihadapi  dari  keputusan  yang  diambil  sehingga  dapat menyebabkan pengambilan keputusan menjadi tidak rasional.
Tulisan  ini  adalah  studi  litaratur  yang  bertujuan  untuk  menyajikan  perilaku  bias  yang mempengaruhi  investor  dalam  mengambil  keputusan  yang  ditinjau  dari  studi  literatur
kemudian diperoleh  kerangka konsep  terkait faktor psikologi,  keterbatasan  individu  serta perilaku bias pada keputusan investasi oleh investor.

## Landasan Teori

## Teori Prospek
Kahneman  dan  Tversky (1979)  menjelaskan  di  dalam  teori  prospek  bahwa  tidak  selalu menggunakan  pertimbangan  rasional  dalam  pengambilan  keputusan  investasi,  sehingga terkadang mereka juga  bertindak irasional.  Faktor psikologis  investor dapat memengaruhi motivasi investor dalam pengambilan keputusan pada keadaan yang penuh ketidakpastian. Dengan adanya ketidakpastian yang dihadapi seorang investor akan berpengaruh terhadap pertimbangan yang akan diputuskan olehnya, hal ini tergantung dengan bagaimana pilihan- pilihan  tersebut  dibingkai  atau  diformulasikan.  Prinsip  pembingkaian  atau framing  effect menyebutkan bahwa kecenderungan  memilih akan bergantung  pada  persepsi  seseorang dalam mengambil keputusan yang lebih sering menghindari risiko.
Teori Prospek merupakan pengembangan model alternatif dari teori utilitas  yang telah ada sebelumnya,  dimana beberapa  efek yang diakibatkan  dari  pilihan  diantara  prospek yang berisiko  tidak  lagi  sesuai  dengan  prinsip  dasar  dari  teori  utilitas.  Hasil  keputusan  yang diperoleh  secara  pasti  lebih  dikedepankan  oleh  investor  atau  disebut  dengan  efek kepastian,  dimana investor lebih cenderung  untuk memilih keputusan yang menghasilkan keuntungan  pasti  atau  kerugian  pasti  dalam  kondisi  penghindaran  risiko  dan  pencarian risiko.  Investor  juga  mengeliminasi  komponen yang dibagikan  oleh  semua  prospek yang menjadi pertimbangan dalam keputusannya, hal ini disebut dengan efek isolasi. Preferensi investor  menjadi  tidak  konsisten  ketika  berbagai  pilihan  ditawarkan  dalam  bentuk  yang berbeda-beda.  Teori  pilihan  alternatif  yang  dikembangkan  adalah  pemberian  bobot probabilitas  atas  keputusan  melalui  nilai  untuk keuntungan  atau  kerugian  dari  nilai  akhir aset. Bobot keputusan umumnya lebih rendah dari probabilitas  yang sesuai,  kecuali dalam kisaran  kemampuan  kemungkinan  rendah. Overweighting probabilitas  rendah  dapat berkontribusi pada daya tarik asuransi dan perjudian.
Pradhana, RW (2018) hasil penelitiannya mendukung prospect theory yang dikembangkan oleh  Kahneman  &  Tversky  (1979).  Dimana  dalam  teori  ini  dijelaskan  bahwa  perilaku sesorang  dalam membuat keputusan  investasi tidak selalu  rasional.  Sehingga  bisa terjadi penyimpangan dalam proses pengambilan keputusan yang dapat menghasilkan keputusan yang  kurang  tepat.  Dalam  penelitian  ini  investor  memiliki  kecenderungan  melakukan cognitive bias dan emotional bias, mereka lebih mendasarkan keputusan yang mereka buat pada pikiran serta emosi yang dirasakan.
Lim (2014)  menjelaskan  dalam teori  prospek bahwa  investor  atau  individu  mengevaluasi hasil yang diperoleh menggunakan fungsi nilai dari kurva S, dimana nilai fungsi menentukan keuntungan  dan  kerugian,  dan  menunjukkan  sensitivitas  keduanya.  Kemudian  dengan mental  accounting keputusan  tersebut  dibingkai  untuk  melihat  bagaimana  cara  investor dalam keputusan finansial mereka dan mengevalusi hasil dari investasi tersebut.

## Perilaku Bias pada Investor
Thaler  (1985)  mengembangkan  model  baru  tentang  perilaku  konsumen  dengan mengkombinasikan psikologi  kognitif  dan  ekonomi  mikro, model  tersebut  dikembangkan menggunakan fungsi nilai  dari teori  prospek yang mengkombinasikan antara keuntungan dan  kerugian.  Kemudian  dilanjutkan  dengan  pengembangan  konsep  utilitas  transaksi hingga  akhirnya  digabung  menjadi  karakterisasi  akuntansi  mental.  Kerangka  akuntansi mental yang  disampaikan  oleh  Thaler  (1985)  menjadi  dasar  cara  pembuat  keputusan cenderung  memisahkan  berbagai  jenis  pilihan  didalam  akun  yang  terpisah,  dan menerapkan prospect theory ke setiap  akun untuk menentukan keuntungan dan kerugian yang akan diterima. Teori prospek dan mental  accounting memberikan penjelasan  terkait perilaku investor seperti salah satunya pada efek disposisi yang dapat diamati dalam pasar keuangan seperti yang disampaikan oleh Shefrin dan Statman (1985). Efek disposisi adalah kecondongan untuk tidak menjual saham ketika investor mengalami kerugian dalam waktu yang  lama  dan  menjual  saham  dalam  waktu  cepat  pada  saat  kondisi  memperoleh keuntungan.
Pandangan  tradisional  berpendapat  bahwa investor diasumsikan  bersikap rasional  dalam mengambil  keputusan  investasinya.  Padalah  kenyataannya  investor  seringkali  dalam mengambil  keputusan  investasinay  dipengaruhi  oleh  faktor  psikologis.  Sehingga menimbulkan  perilaku  yang  bias  dalam  mengambil  keputusannya.  Ekonomi  tradisional mengasumsikan bahwa manusia membuat keputusan menggunakan proses kognitif yang terkontrol.  Dalam  praktiknya,  keputusan  sering  dibuat  menggunakan  proses  otomatis, tunduk  pada  bias  yang  disebabkan  oleh  jalan  pintas  mental,  atau  proses  afektif yang dipengaruhi  oleh emosi.
Baker and Ricciardi (2014) menjelaskan beberapa perilaku bias yang sering dilakukan oleh investor  dalam  mengambil  keputusan  diantaranya  adalah Representativeness,  Regret (loss) aversion, Disposition effect, Familiarity bias, Worry, Anchoring, Self-attribution bias, dan Trend-chasing bias.
Representativeness. Bias  ini  dihasilkan  ketika  seorang  investor  memberi  label  sebuah investasi baik atau buruk berdasarkan kinerja terahirnya. Regret (loss) aversion merupakan penyesalan. Kahneman dan Tversky (1982) berfokus pada peran penyesalan. Penyesalan
adalah  rasa  sakit  psikologis  yang  terkait  dengan  pengakuan  atas  kesalahan  dalam pengambilan  keputusan,  dan  adanya  kenyataan  bahwa  keputusan  lain  dapat  saja memberikan  hasil  yang  berbeda  atau  lebih  baik.  Kahneman  dan  Tversky  akhirnya membangun teori  prospek  menggunakan fungsi  nilai  berbentuk  S.  Shefrin dan  Statman (1984,  1985)  memodifikasi konsep  penyesalan  untuk  mencerminkan kebanggaan  dalam domain  keuntungan.  Sedangkan  Gollier  dan  Salanié  (2006)  mengembangkan  model berbasis  penyesalan  untuk  menganalisis  karakter  premi  risiko  dalam  model  penetapan harga aset.
Disposition Effect. Mengacu pada  kecenderungan menjual saham yang telah terapresiasi harganya  sejak  pembelian  (“pemenang”)  terlalu  dini  dan  menahan  kehilangan  saham (“pecundang”)  terlalu  lama.  Efek  disposisi  berbahaya  bagi  investor  karena  itu  dapat meningkatkan pajak keuntungan  modal yang dibayarkan  investor dan  dapat  mengurangi pengembalian bahkan sebelum pajak. Familiarity bias. Bias ini terjadi terjadi ketika investor memiliki preferensi untuk investasi yang sudah dikenal meskipun keuntungan yang tampak jelas  dari  diversifikasi. Worry, adalah  tindakan  mengkhawatirkan  adalah  pengalaman manusia  yang  biasa  dan  tidak  diragukan  lagi  tersebar  luas. Anchoring, adalah kecenderungan  untuk  berpegang  pada  suatu  keyakinan dan  kemudian  menerapkannya sebagai  titik  acuan  subjektif  untuk  membuat penilaian  di  masa depan.  Anchoring  terjadi ketika  seorang  individu  membiarkan  sepotong  informasi  tertentu  mengontrol  proses pengambilan  keputusan  kognitifnya. Self-attribution  bias, adalah  investor  yang menderita bias  atribusi  diri  yang cenderung  mengaitkan hasil  yang sukses  dengan  tindakan mereka sendiri  dan  hasil  buruk dengan  faktor eksternal.  investor yang menderita bias  atribusi  diri cenderung mengaitkan hasil  yang sukses dengan  tindakan mereka sendiri  dan hasil buruk dengan faktor eksternal. Trend-chasing bias, adalah bias dimana investor sering mengejar kinerja  masa  lalu  di  keyakinan keliru  bahwa  pengembalian  historis  memprediksi  kinerja investasi  masa  depan.  Untuk  menghindari  bias  ini,  investor  harus  menolak  mengikuti kawanan atau ikut-ikutan.
Zahn  (2016)  dalam  tulisannya  menjelaskan  beberapa  perilaku  bias  yang  dilakukan  oleh investor (pada  perusahaan  multinasional)  diantaranya  adalah  c ultural bias , financial  bias , overconfidence , anchoring & availability bias , ethnocentrism , mental accounting , escalation of commitment dan partition  dependence. Cultural bias ,  yaitu keputusan  investasi  jangka panjang  adalah  dilema  sosial  karena  ketidakpastian,  yang  diselesaikan  secara  berbeda dalam  budaya  yang berbeda.  Budaya yang  berbeda  memiliki pendekatan  yang  berbeda untuk menghadapi ketidakpastian  dan kekuasaan dalam suatu  organisasi. Financial bias , yaitu pengurangan  keputusan multi-dimensi  dengan  dampak ekonomi, ekologi dan  sosial pada  pilihan  finansial  yang  rasional.  Meremehkan  risiko  dan  peluang  non-keuangan.
Overconfidence ,  adalah melebih-lebihkan pengetahuan, kemampuan  (misalnya mengendalikan risiko), kemungkinan, ketepatan informasi, nilai perusahaan sendiri. Shefrin (2010)  menjelaskan  bahwa  terlalu  percaya  diri  biasanya  dipahami  untuk  menyiratkan bahwa  investor  meremehkan  risiko. Anchoring  &  availability bias ,  yaitu  keyakinan bergantung  pada  informasi  pertama tanpa  penyesuaian  setelahnya.  Selanjutnya  adanya ketergantungan  yang  berlebihan  pada  stereotip  dan/atau  rangkaian  waktu atau  peristiwa baru-baru  ini  (peristiwa  yang  terahir).  Sehingga  bisa  berdampak  pada  pengambilan keputusan berdasarkan sebagian atau seluruh informasi yang salah. Ethnocentrism , adalah preokupasi  manajer  kantor  pusat  perusahaan  dengan  identitas  mereka  sendiri  dan keyakinan akan keunggulannya atas orang lain.
Dampaknya  muncul  penolakan,  penundaan,  atau  permintaan  pembenaran  yang  lebih besar atas inisiatif proyek yang berasal  dari anak perusahaan  asing. Selain itu kehilangan peluang  investasi  asing  yang menguntungkan. Mental  accounting ,  yaitu kategorisasi  dan penilaian  hasil  keuangan  berdasarkan  keadaan  atau  risiko  negara  yang  dirasakan). Dampaknya  adalah  adanya  kecenderungan  untuk  memperlakukan  risiko  baru  secara terpisah  dari  yang sudah  ada. Escalation of commitment ,  adalah  membenarkan investasi lebih  lanjut  dalam  proyek khusus  didasarkan  pada  akumulasi  investasi  sebelumnya  dan bukan  pada  analisis  biaya-manfaat  yang  diperbarui.  Dengan  asumsi  kemungkinan penyesalan  ex-post  dari  investasi  yang  salah. Partition  dependence ,  adalah mengalokasikan  dana  perusahaan  yang  tersedia  secara  merata  atas  bisnis  perusahaan berdasarkan divisi, negara atau wilayah. Sehingga perusahaan cenderung memberi subsidi pada  divisi/anak  perusahaan  yang  berkinerja  buruk  atau  tidak  menguntungkan  serta menghilangkan proyek investasi yang menjanjikan.
Jain, et  all (2019)  dalam  penelitiannya  menjelaskan  bahwa  tiga  kriteria  bias  yang paling mempengaruhi  keputusan  investor  adalah  adalah  herding,  loss  aversion,  dan overconfidence dari  delapan  bias  yang diteliti  ( overconfidence, representative, anchoring, availability,  regret  aversion,  loss  aversion,  mental  accounting dan herding ).  Dalam penelitian  ini herding adalah  yang paling  mempengaruhi perilaku  bias  nomor satu,  diikuti overconfidence pada nomor dua dan loss aversion pada nomor tiga.
Onsomu  (2014)  dalam  penelitiannya  menjelaskan  bahwa  para  investor  pada  Nairobi Investors  Securities  Exchange  adalah  dipengaruhi  oleh  Bias  Ketersediaan  ( Availability bias ),  Bias  Keterwakilan ( Representativeness bias ), Bias  Konfirmasi ( Confirmation  bias ), dan Efek Disposisi ( disposition effect ). Representativeness bias dan Disposition effect (efek disposisi)  berpengaruh  sedang  dengan  rata-rata  53%  investor  dipengaruhi.  Bias kepercayaan diri yang berlebih  ( overconfidence bias ) tidak berpengaruh signifikan karena kurang  dari  50%  dari  investor  adalah  terpengaruh.  Tidak  ada  korelasi  yang  signifikan
diantara Availability  bias, Representativeness bias,  Confirmation  bias,  Disposition  effect and Overconfidence bias and gender.
Mental Accounting didefinisikan oleh Thaler (1999) sebagai cara individu dan rumah tangga untuk  melakukan  proses  mencatat,  meringkat,  menganalisis  dan  melaporkan  hasil transaksi dan peristiwa  keuangan lainnya. Thaler (2008) mengembangkan model perilaku konsumen dengan mengkombinasikan psikologi kognitif dan mikro ekonomi, dimana diawal dengan  pengkodean  dari  kombinasi  keuntungan  dan  kerugian  yang menggunakan  teori prospek dari fungsi nilai. Henderson (1992) menyebutkan bahwa prinsip mental accounting yang  diterapkan  individu  dapat  berubah  ketika  ada  pembingkaian  keputusan  yang menjadikan keputusan rasional  ataupun irasional.  Pembingkaian keputusan tersebut  pada akhirnya lebih  difokuskan pada  konsekuensi  dari  pembingkaian  keputusan  dibandingkan proses  yang  mendasari mental  accounting . Thaler  (1999)  menambahkan bahwa individu juga melakukan mental accounting pada organisasi  dengan tujuan  melacak kemana uang mereka pergi dan untuk menjaga agar pengeluaran tetap terkendali. Tiga komponen mental accounting adalah  1)  bagaimana hasil  dirasakan  dan dialami,  dan  bagaimana keputusan dibuat  dan  kemudian dievaluasi,  2)  pemberian  label  sumber dan  penggunaan  dana  atas aktivitas  ke  akun  tertentu,  pengelompokkan  pengeluaran  kedalam  kategori  dan pengeluaran  terkadang  dibatasi  oleh  anggaran  implisit  atau  eksplisit,  dan  3) pengevaluasian  akun dan  apa  yang  telah  diberi  label  sebelumnya.  Menurut Shefrin  dan Thaler  (1988) mental  account dikelompokkan  menjadi  tiga  kelompok aset  yaitu current income, current asset dan future income.
Perilaku individu akan berbeda  terhadap tiga  kelompok aset  tersebut,  dimana seseorang akan menggunakan lebih banyak uang yang dimilikinya jika dimasukkan ke dalam current income dibandingkan bila dimasukkan ke dalam current asset , dan digunakan paling sedikit untuk kegiatan  konsumtif bila  dimasukkan ke dalam future income .  Selain  itu,  uang yang diterima  sekaligus  cenderung  akan  dimasukkan  sebagai current asset, sementara  yang diterima bulanan  akan dimasukkan sebagai current income .
Mental  Accounting bila  dihubungkan  dengan  teori  prospek  yang  menyatakan  bahwa individu tidak selalu menggunakan pertimbangan rasionalnya dalam mengambil keputusan, dimana terkadang  mereka juga  memilih keputusan  yang tidak rasional.  Pengelompokkan uang  kedalam  klasifikasi  tertentu  dalam mental  accounting menimbulkan  perilaku keputusan keuangan yang irasional.  Menurut Sari (2018) dalam mental accounting hal-hal yang dapat menyebabkan keputusan  keuangan irasional  yaitu 1) kecenderungan individu merasakan dan  mengelompokkan secara berbeda  uang dari  penghasilan  rutin  dan  uang dari bonus atau hadiah. Penghasilan rutin membutuhkan kerja keras untuk memperolehnya sehingga  individu  cenderung  lebih  selektif  dalam  penggunaanya,  dibandingkan  dengan
bonus/hadiah  individu.  2)  kecenderungan  individu  memperlakukan uang  secara berbeda tergantung  pada darimana sumbernya, mereka lebih merasa tidak berdosa menggunakan uang  dari  bonus/hadiah  untuk  membeli  barang-barang.  Hedonis/mewah  yang diinginkannya  dan  membuatnya  merasa  senang  dan  nikmat  dibanding  ketika  membeli barang yang dibutuhkannya. 3) frekuensi evaluasi penggunaan uang dari penghasilan  rutin dilakukan  setiap  bulan,  sehingga  lebih  terkontrol  dibandingkan  uang  dari  bonus/hadiah yang diterima secara tidak rutin.
Beberapa  penelitian  terkait mental  accounting telah  dilakukan  dengan  berbagai  bentuk kajian, Kivetz (1999) membagi dua aliran penelitian  penting dalam teori keputusan perilaku yaitu mental  accounting dan  pilihan  berbasis  alasan.  Prinsip mental  accounting sering mengatur pembelian  dan konsumsi barang  mewah dan alasan  tersebut  berperan  penting dalam  proses  ini.  Membeli  dan  mengkonsumsi  barang  mewah  cenderung  memerlukan alasan  dan  pembenaran  dan  dapat  menimbulkan  konflik  intra-pribadi  sehingga membutuhkan peran dari mental accounting dalam menyelesaikannya. Penerapan mental accounting dapat membantu konsumen mewujudkan keinginan hedonis yang saat ini tidak terpenuhi,  individu  kemudian  melabeli  ulang  konsumsi  mereka  sebagai  alasan  untuk merasionalisasikan  keputusan  pembelian  atau konsumsi  mereka. Seperti  mendefinisikan makan di luar sebagai  “makanan” daripada “hiburan”.  Kivetz (1999) menyimpulkan bahwa secara  umum keputusan  kosumtif individu  membutuhkan pertukaran  antara  kualitas  dan kuantitas sebagai alasan.  Khususnya pada pilihan  tertentu mungkin didukung oleh  banyak alasan,  sedangkan  pilihan  lain  mungkin didukung  oleh  sedikit  pertimbangan namun kuat. Pada  akhirnya  keputusan  pembelian  selalu  mencari  berbagai  alasan  untuk  melanggar prinsip dari mental accounting yang dimiliki individu.
Penelitian mental  accounting yang  dihubungkan  dengan  ilusi  kebahagiaan  seperti  yang diteliti  oleh  Rospitadewi  dan  Efferin (2017),  penelitian  ini  menggunakan metode kualitatif dengan menggunakan paradigma kritis Neuman dan spiritual  Thich Nhat Hanh. Penelitian ini mencoba menggali bagaimana para informan penelitian menerapkan mental accounting dalam perilaku mereka memperoleh kebahagiaan. Hasilnya menunjukkan bahwa informan berusaha  memperoleh kebahagiaan  yang ternyata hanya kepuasan sesaat  dalam bentuk materi, pengalaman maupun relasi. Kebahagiaan yang sejati adalah membebaskan dirinya dari  memuaskan  egonya  dan  berusaha  memberikan  apa  yang  dibutuhkan  pihak  lain. Mental  accounting dianggap  memiliki  kesamaan  dengan  sistem  akuntansi  yang dikembangkan di  dunia  bisnis,  dimana  adanya  keinginan  individu  untuk  mengambil hasil dari  “luar”  untuk  kesenangan  yang  di  “dalam”. Framing  effect dalam  dunia  bisnis dimanifestasi  dengan  indikator-indikator  kinerja  akuntansi,  bahwa  mencapai  indikator tersebut dianggap  sebagai kesuksesan dan penurunan  indikator tersebut sangat  dihindari.
Mereka  kemudian  mengklasifikasikan  dalam  berbagai specific  accounts untuk mengevaluasi,  melakukan self-control , mengambil  keputusan,  melakukan self-report dan akhirnya hedonic  treadmill .  Penelitian  ini  menyimpulkan bahwa  efek pembingkaian  tidak lagi bersumber dari kepentingan egois, pelabelan atas sumber ataupun penggunaan uang, tetapi pada manfaat yang berkelanjutan bagi seluruh pihak.
Zhang  dan  Sussman  (2018)  mengkaji mental  accounting dalam  konteks  pembuatan keputusan finansial, proses mengkategorikan di dalam mental accounting dan metode yang digunakan  individu  untuk  mengkategorikan  dana  sehingga  berdampak  pada  perilaku individu, khususnya berfokus terhadap dampak pada penganggaran dan investasi. Dampak yang pertama dibahas  adalah  pengaruh mental  accounting terhadap  bagaimana  individu melakukan penganggaran. Dijelaskan bahwa individu dengan keuangan yang dibatasi akan menggunakan strategi  untuk menganggarkan keuangannya  sesuai  dengan  sumber daya yang  dimiliki  sebaik-baiknya,  mereka  akan  mengorbankan  tujuan  yang  kurang  penting. Mereka yang mengalami kekurangan sumber dana akan menetapkan urutan pengeluaran, memilih  tagihan  mana  yang  akan  diprioritaskan  dibandingkan  yang  lain.  Hal  tersebut mencerminkan  bagaimana  perilaku  individu  dalam  membelanjakan  uangnya  dengan menggunakan  prinsip mental  accounting. Perilaku  individu  juga  dapat  mempengaruhi perilaku  investasinya,  dimana  sebagian  orang  menunjukkan  bias  diversifikasi  preferensi untuk  ketika  variasi  pilihan  yang  dihadapi  berbeda,  yaitu  apabila  pilihan  keputusan dilakukan  dengan  mengkombinasikan  berbagai  peluang  investasi  dalam  portofolio  atau ketika dilakukan secara terpisah.
Selanjutnya mental  accounting juga  dikaitkan  dengan  proses  pengambilan  keputusan investasi  seperti  yang disampaikan oleh Dewanti dkk (2018). Penelitian  ini menggunakan 62  responden  dengan  pendekatan  kuantitatif,  dimana selain  itu  digunakan  pula Behavior Portfolio Theory (BPT) dan demografi investor di dalam kajian penelitiannya. BPT membagi perlaku  investor  dalam  memilah  investasi  mereka  menjadi  dua  yaitu  level  atas  yang bertujuan untuk memaksimalkan kekayaan investor dan level bawah untuk mengamankan portofolio  mereka.  Penelitian  ini  menemukan hasil  yaitu  responden  penelitian  membagi investasinya  dan  melakukan analisis  portofolio  menggunakan dua  level tersebut,  mereka berinvestasi  dengan  memenuhi  tiap  tingkatan  pada  piramida  BPT  meskipun  belum mempertimbangkan  segmen  dalam  investasi  sebagai  unit  yang  terintegrasi.  Selain  itu disimpulkan bahwa umur, pendidikan, pendapatan  per tahun, total kekayaan dan kekayaan investor tidak berpengaruh  terhadap  akuntansi mental mereka dan mayoritas dari mereka memilih return sebagai  pertimbangan investasinya.
Zhang  dan  Sussman  (2017)  menenjelaskan  dalam  hasil  penelitiannya  bahwa mental accounting dapat  mempengaruhi tipe  pengambilan  keputusan  investasi  yang akan dibuat
oleh  individu  dan  juga  waktu  keputusan  investasi  tersebut  akan  dilaksanakan.  Hal  ini berkaitan dengan anggapan bahwa perilaku keputusan investasi keuangan jangka panjang, yang mempertukarkan antara konsumsi individu hari ini dengan  konsumsi di masa depan. Dimana  individu  mengalisis  keputusan  berdasarkan  atas  biaya  dan  manfaat yang  akan diperoleh  dimasa  datang.  Keputusan  investasi  ini  dapat  berdampak  pula  pada pengendalian  diri  terhadap  konsumsi  berlebih  di  masa  sekarang,  sehingga  terkadang perilaku mental  accounting dapat  menyebabkan  perilaku  suboptional.  Perilaku mental accounting berkembang tidak hanya sebatas mengapa dan bagaimana individu melakukan pengelompokkan keuangan  pribadi  untuk membelanjakan, meminjam, menabung  hingga berinvestasi, lebih dari itu perilaku ini tidak hanya memiliki implikasi langsung  kesejahteraan individu tapi juga berbagai perusahaan  dan keuangan institusi  tempat mereka berinteraksi dalam membuat keputusan ini. Mereka tidak segan  mencari nasihat  dari  orang-orang ahli dalam hal keuangan maupun dari teman dan keluarga yang tidak memiliki keahlian dalam hal keuangan.
Armansyah (2021)  menyebutkan bahwa  perilaku mental  accounting mempertimbangkan biaya dan manfaat dari keputusan penghindaran  kerugian yang dibuat oleh investor untuk melindungi diri dari kerugian. Terdapat 250 responden yang digunakan dalam penelitian ini yaitu  investor  Indonesia  yang  berinvestasi  di  pasar  modal  Indonesia.  Tidak  hanya menggunakan  variabel mental  accounting ,  penelitian ini  juga  menambahkan overconfidence dan loss  aversion dalam  menguji  pengaruhnya  terhadap  keputusan investasi.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa overconfidence dan mental  accounting berpengaruh terhadap keputusan investasi investor, dimana mereka  lebih mempertimbangkan keahlian dan kemampuan mereka dalam keputusan investasi dengan didukung  sumber  informasi  yang  mudah  diperoleh  dengan  menggunakan  teknologi informasi.
Penelitian  lain  terkait  faktor  yang  memengaruhi  keputusan  investasi  khususnya  pada investor  milenial  di  kota  Surabaya  dilakukan  oleh  Mahadevi  dan  Asandimitra  (2021). Dimana faktor-faktor yang digunakan tidak hanya mental accounting melainkan juga status quo,  herding  behavior,  representativeness bias dan regret  aversion bias. 241  responden diperoleh  menggunakan  teknik purposive dan snowball  sampling dan  dianalisis menggunakan  analisis  SEM.  Penelitian  ini  menemukan bahwa  variabel status  quo dan regret aversion bias secara signifikan berpengaruh  terhadap  keputusan investasi,  dimana investor muda lebih menyukai kondisi investasi stabil dan menghindari kondisi yang sering berubah-ubah,  mereka  menghindari  rasa  sakit  dan  penyesalan  yang  diakibatkan  dari keputusan  yang  salah  dan  kegagalan  memperoleh  hasil  yang  tidak  optimal.  Selain  itu
disimpulkan bahwa responden  menggunakan pengetahuan  yang dimilikinya dalam proses menentukan keputusan investasi.
Hasil penelitian  Madaan, G dan Singh, S (2019) menjelaskan bahwa overconvidence dan herding  bias memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Dimana overconvidence dan herding  bias memiliki  pengaruh  yang  kuat  terhadap  keputusan investasi.  Hasil  penelitian  menyimpulkan  bahwa  para  investor  dengan  keterbatasan pengetahuan  lebih rentan membuat kesalahan secara psikologis.
Mittal, SK (2018)  menjelaskan  faktor faktor yang mempengaruhi perilaku inv estor  adalah faktor  psikologis  (meliputi  tujuan,  bias,  emosi,  heuristic).  Selanjutnya  adalah  faktor demografi (umur, gender,  status  pernikahan,  pendidikan,  pendapatan,  pekerjaan ), faktor nilai  personal  (pengaruh  religious,  attitude,  personal  ability, level kepercayaan diri), faktor kebutuhan  keuangan  personal,  faktor risk  bearing  capacity ( risk  averse,  risk  taker, neutralliquidity ) , faktor stock  fundamental (EPS,  return  masa  lalu,  ukuran  perusahaan, harga  saham, beta),  faktor nasihat  dari  para  ahli  ( dari  broker, anggota  keluarga, teman) serta faktor yang bersumber dari hal hal yang lainnya ( press release , informasi accounting, dampak kebijakan pemerintah).
Zahera, SA and Bansal, R (2018) menyatakan dalam penelitiannya mengidentifikasi 17 tipe bias  yang berbeda.  Bias  bias  tersebut  adalah overconfidence, disposition effect, herding, loss  aversion,  mental  accounting,  representativeness,  conformation,  framing,  hindsight, anchoring, house money effect, home bias, self-attribution,  conservatism, regret aversion, endowment effect and recency .
Penelitian  lain  terkait  faktor  yang  memengaruhi  keputusan  investasi  khususnya  pada investor  milenial  di  kota  Surabaya  dilakukan  oleh  Mahadevi  dan  Asandimitra  (2021). Dimana faktor-faktor yang digunakan tidak hanya mental accounting melainkan juga status quo,  herding  behavior,  representativeness bias dan regret  aversion bias. 241  responden diperoleh  menggunakan  teknik purposive dan snowball  sampling dan  dianalisis menggunakan  analisis  SEM.  Penelitian  ini  menemukan bahwa  variabel status  quo dan regret aversion bias secara signifikan berpengaruh  terhadap  keputusan investasi,  dimana investor muda lebih menyukai kondisi investasi stabil dan menghindari kondisi yang sering berubah-ubah,  mereka  menghindari  rasa  sakit  dan  penyesalan  yang  diakibatkan  dari keputusan  yang  salah  dan  kegagalan  memperoleh  hasil  yang  tidak  optimal.  Selain  itu disimpulkan bahwa responden  menggunakan pengetahuan  yang dimilikinya dalam proses menentukan keputusan investasi.
Dampak perilaku  bias  dari  seorang  investor  terhadap  keputusan  yang  diambil  menarik untuk  diamati.  Artikel  ini  bertujuan  untuk  menyajikan  perilaku  bias  yang  mempengaruhi
investor dalam mengambil keputusan yang akan ditinjau menggunakan studi literatur untuk dapat  memperoleh insight baru  dalam  tema  yang  dibahas.  Dari  studi  literature  ini  akan diperoleh kerangka konsep terkait perilaku bias, mental accounting dan keputusan investasi oleh investor.

## Metode
Artikel ini adalah studi litaratur dari telaah literatur sebelumnya yang berkaitan dengan tema perilaku  bias, mental  accounting serta  pengaruhnya  terhadap  pengambilan  keputusan investor.  Teknik pengumpulan  data  menggunakan  pendekatan  studi  literatur,  baik  yang diperoleh dari buku teks dan penelusuran  literatur online sesuai dengan tema studi ini.  Dari studi  literatur  ini akan diperoleh  kerangka konsep terkait perilaku bias, mental  accounting dan keputusan investasi  oleh investor.

## Hasil dan Diskusi
Pandangan  keuangan  perilaku  tidak  menyetujui  gagasan  bahwa  investor  sepenuhnya rasional.  Sedangkan dalam keuangan  tradisional  investor diasumsikan  bersikap  rasional. Padahal  pada  kenyataannya  ada  hal  hal  yang  meneyebabkan  investor  bersikap  tidak rasional.  Diantaranya  adalah  kesalahan  kognitif  seperti  kesalahan  perhitungan, kesalahpahaman data, kesalahan memori dan efek seperti pembingkaian, efek dana yang diberikan kepada perusahaan  nirlaba,  bias konfirmasi, kesalahan penjudi,  dan bias  status quo dipinjam dari penelitian  psikologi untuk menjelaskan pengambilan keputusan manusia untuk masalah keuangan. Keynes (1936 :97-98) menjelaskan  bahwa keputusan investasi perusahaan  tidak  sepenuhnya  rasional,  tetapi  bergantung  pada  faktor  individu  dan psikologis.
Perilaku bias  dalam berinvestasi mencakup banyak jenis.  Misalnya, bias kognitif mengacu pada kecenderungan untuk berpikir dan bertindak dengan cara tertentu. Bias kognitif dapat dilihat  sebagai  aturan  praktis  atau  heuristik,  yang  dapat  menyebabkan  penyimpangan sistematis  dari  standar  rasionalitas  atau  penilaian  yang  baik.  Bias  lain  lebih  bersifat emosional.  Bias  emosional  adalah  bias  yang  menghasilkan  tindakan  berdasarkan perasaan, bukan fakta. Mengingat bahwa ada beberapa tumpang tindih antara bias kognitif dan emosional, kami hanya menyebutnya perilaku bias. Aspek penting untuk menghindari bias semacam itu adalah dengan menyadarinya.
Beberapa  hasil  penelitian  menjelaskan  ada  beberapa  perilaku  bias  dari  investor  yang mempengaruhi  keputusan  yang  diambil.  Dimana  perilaku  bias  tersebut  berpotensi menyebabkan  keputusan  yang  diambil  oleh  investor  berdampak  pada  hasil  yang  tidak sesuai  dengan  yang  diharapkan.  Apalagi  pengambilan  keputusan  berlangsung  dalam kondisi ketidakpastian yang disebabkan karena kurangnya informasi, waktu dan kapasitas
pikiran  manusia  yang  terbatas.  Namun  demikian,  individu  berusaha  untuk  memutuskan secara  rasional  meskipun  mereka hanya  dapat  menerapkan rasionalitas  setelah  sangat menyederhanakan pilihan  mereka yang tersedia (Aharoni, 2011; Devinney, 2011). Karena faktor-faktor keterbatasan  tersebut,  maka individu  tunduk pada  rasionalitas  terbatas  dan dengan demikian tidak akan pernah bisa sampai pada keputusan yang optimal (Kahneman dan Tversky, 1973).
Perilaku  investor  menarik  untuk  diamati  karena  investasi  adalah  aktifitas  penting  yang sering  dilakukan  oleh  seorang  individu  maupun  sekelompok  individu  sebagai  investor. Dimana dari aktivitas investasi tersebut investor mengharapkan imbal hasil dan sebaliknya tidak  mengharapkan  kerugian.  Penggabungan  topik  psikologi  dan  investasi  melalui pengamatan terhadap  perilaku individu  dalam berinvestasi,  proses  mental dan emosional yang  dimunculkan  individu,  pakar  keuangan  dan trader dalam  kegiatan  perencanaan keuangan  dan  manajemen  investasi.  Mereka  membuat  penilaian  dan  keputusan berdasarkan kejadian di  masa lalu,  preferensi maupun keyakinan pribadi, dimana mereka tidak hanya membuat keputusan berdasarkan data yang ada dan proses yang logis dengan cara menghindari perilaku bias.
Mental  accounting yang  terbentuk  dalam  diri  individu,  termasuk  para  investor  sangat berdampak  dalam  hal  pengambilan  keputusan  keuangan  yang  dilakukannya. Mental accounting melabeli berbagai transaksi dari kombinasi sumber daya yang dimiliki (menjadi proses  keputusan  penganggaran),  kombinasi  keuntungan  dan  kerugian  (menjadi  proses keputusan investasi). Perkembangan psikologi kognitif dan mikro keuangan yang dihadapi individu  dapat berubah  dengan  adanya framing  effect. Keputusan  individu  dapat berubah seketika dengan adanya framing effect yang sangat berpengaruh terhadap keputusan yang akhirnya  diambil  oleh  investor.  Keputusan  investor  dapat  menjadi  rasional  atau  justru irasional dengan adanya framing effect tersebut, dimana kondisi keberhasilan adalah ketika individu  dapat  memperoleh  keuntungan  atau  kesuksesan  dan  kerugian  atau  kegagalan sangat dihindari.
Perilaku  individu  maupun  investor  dalam  pengalokasian  dana  yang  dimilikinya  dengan menggunakan  prinsip mental  accounting menunjukkan  bias  diversifikasi  preferensi  atas berbagai  variasi  pilihan  yang  berbeda.  Perilaku  yang bias  akan  semakin  nampak ketika kombinasi  berbagai  peluang  investasi  dalam  portofolio  yang  dihadapi  secara  terpisah, namun pengambilan  keputusan  keuangan yang dilakukan dapat  ditekan perilaku  biasnya dengan  menggunakan  pengetahuan  dan  analisis  dalam  proses  pertimbangan  investor. Faktor  individu  dan  psikologis  dari  investor  menyebabkan  perilaku  bias  pada  investor, dimana  perilaku  bias  tersebut  akan  mempengaruhi  mereka dalam  membuat keputusan investasinya. Hal tersebut bisa digambarkan dalam kerangka konsep berikut:

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## Sumber: telaah literatur

## Kesimpulan
Investor  tidak selalu  bersikap  rasional.  Banyak hal  yang menyebabkan investor  bersikap tidak  rasional.  Faktor individu  dan  psikologis  dari  investor  mempengaruhi  mereka dalam membuat  keputusan  investasinya.  Faktor  individu  dan  kondisi  psikologis  investor  itulah yang  menyebabkan  perilaku  bias  pada  investor.  Selanjutnya  perilaku  bias  tersebut berdampak pada keputusan investasi yang diambil oleh investor.  Pengelompokkan sumber dana  atau uang  yang dimiliki investor  sesuai  dengan  perilaku yang muncul dalam mental accounting menjadikan investor mengklasifikasikan sumber dana  yang akan dialokasikan pada  investasi  dengan  menggunakan  pertimbangan  analisis  biaya  manfaat  yang  akan diperoleh.

## Referensi
Aharoni,  Y.  (2011),  “Behavioral  Elements  in  Foreign  Direct  Investment  Decisions”,  in Ramamurti, R. and Hashai, N. (Eds.), The Future of Foreign Direct Investment and the  Multinational  Enterprise  (Research in  Global  Strategic  Management), Vol. 15, pp. 23-60.
Armansyah,  R.  F.  (2021).  Over  confidence,  mental  accounting,  and  loss  aversion  in investment  decision. Journal  of  Auditing,  Finance,  and  Forensic Accounting , 9 (1),
44-53.
Baker, K and   Ricciardi, V (2014)  . How Biases  Affect Investor Behaviour. The  European Financial Review. www.europeanfinancialreview.com
Devinney,  T.  (2011),  “Bringing  Managers'  Decision  Models  into  FDI  Research”,  in Ramamurti, R. and Hashai, N. (Eds.), The Future of Foreign Direct Investment and the Multinational  Enterprise  (Research in Global  Strategic Management), Emerald Group.
Dewanti, Patriani W dkk. (2018). Mental Accounting dalam Proses Pengambilan Keputusan Investasi. Jurnal Akuntansi, Vol 6, No. 1, Hal. 75-87.
Kondisi psikologis dan faktor keterbatasan individu investor Perilaku bias pada investor Keputusan investasi
Gollier, C. and  B. Salani´e  ( 2006),  ‘Individual  decisions  under  risk, risk sharing  and asset prices with regret’. Working paper (University of Toulouse).
Grinblatt, Mark dan Han, Bin. (2005). Prospect Theory, Mental Accounting and Momentum. Journal of Financial Economics (Elsevier). 78. Pp. 311-339.
Jain, J., N.Valia, and S. Gupta (2019), Evaluation of behavioral biases affecting investment decision  making of individual  equity investors  by fuzzy analytic hierarchy process. Review of Behavioral Finance Vol. 12 No. 3, 2020 pp. 297-314 © Emerald Publishing Limited 1940-5979  DOI 10.1108/RBF-03-2019-0044.
Kahneman,  D.  and  A.  Tversky (1979),  Prospect  Theory: An  Analysis  of Decision  Under Risk.  Handbook  of  the  Fundamentals  of  Financial  Decision  Making Downloaded from www.worldscientific.com.
Kahneman, D., P. Slovic, and A. Tversky (1982), Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases. Cambridge: Cambridge University Press.
Kivetz, Ran. (1999). Advances in Research on Mental Acconting and Reson-Based Choice.
Marketing Letters 10:3, pp. 249-266. Netherlands: Kluwer Academic Publisher.
Madaan,G and  Singh,S (2019). An Analysis of Behavioral Biases  in Investment Decision- Making. International  Journal of Financial Research Vol. 10,  No. 4; 2019.  Hal: 55- 67. doi:10.5430/ijfr.v10n4p55
Mahadevi,  SA  dan  Asandimitra,  N  (2021).  Pengaruh  Status  Quo,  Herding  Behaviour, Representativeness Bias, Mental Accounting, Serta Regret Aversion Bias Terhadap Keputusan  Investasi  Investor  Milenial  Di  Kota  Surabaya.  Jurnal  Ilmu Manajemen
Volume 9 Nomor
2, Hal.
779-793.
ISSN (Online):
2549- 192X.  https://doi.org/10.26740/jim.v9n2.p779-793
Mittal,  SK  (2018).  Behavior  biases  and  investment  decision:  theoretical  and  research framework. Qualitative Research in Financial Markets © Emerald Publishing  Limited 1755-4179. DOI 10.1108/QRFM-09-2017-0085
Onsomu, N.Z  (2014).  The  Impact Of Behavioral  Biases  On  Investor  Decisions  in  Kenya Male VS  Female. IMPACT: International  Journal of Research  in  Humanities,  Arts and Literature (IMPACT: IJRHAL) ISSN(E): 2321-8878; ISSN(P): 2347-4564 Vol. 2, Issue 6, Jun 2014, 87-92 © Impact Journals.
Pradhana,  RW (2018).  Pengaruh  Financial  Literacy, Cognitive Bias,  Dan  Emotional  Bias Terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  Pada  Investor  Galeri  Investasi  Universitas Negeri Surabaya). Jurnal Ilmu Manajemen Vol. 6 No. 3 . ISSN (Online): 2549-192X.
https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/issue/view/1501. DOI: https://doi.org/10.26740/jim.v6n3.
Sari, Ratna Candra. (2018). Akuntansi Keperilakuan Teori dan Implikasi. Yogyakarta: Andi. ISBN: 978-979-29-7038-8.
Shefrin,  H.  and  M. Statman  (1984),  ‘Explaining  investor  preference for  cash  dividends’.
Journal of Financial Economics 13, 253 –282.
Shefrin, H. and M. Statman (1985), ‘The disposition  to sell winners too early and ride losers too long: theory and evidence’. Journal of Finance 40, 777–790.
Shefrin, H  (2010).  Behavioralizing  Finance.  Foundations  and  Trends R in  Finance  Vol.  4, Nos. 1 –2 (2009) 1–184 c 2010 H. Shefrin DOI: 10.1561/0500000030.
Rospitadewi,  Elen  dan  Efferin, Sujoko. 2017. Mental  Accounting dan  Ilusi  Kebahagiaan:
Memahami  Pikiran  dan  Implikasinya  bagi  Akuntansi.  Jurnal  Akuntansi Multiparadigma (JAMAL), Vol. 8, No. 1, Hal. 1-227.
Thaler, Richard H. (1999). Mental Accounting Matters. Journal of Behavioral Decision Making 12: 183-206.
Thaler, Richard H. (2008). Mental Accounting and Consumer Choice. Marketing Science 27(1):15-25. http:// dx.doi.org/10.1287/mksc.1070.0330
Zahn,  A.S.  (2016).  "Reflective  and  Cognitive  Perspectives  on  International  Capital Budgeting",  critical  perspectives  on  international  business,  Vol.  12  Iss  2  pp. http://dx.doi.org/10.1108/cpoib-02-2013-0006.
Zhang  CY, Sussman  AB. (2018).  Perspectives  on  mental  accounting:  An  exploration  of budgeting and investing. Financial Planning Review. 2018;1:e1011. https://doi.org/10.1002/cfp2.1011
Zhang,  C.  Yiwei  and  Sussman,  Abigail  B.  2017.  The  Role  of  Mental  Accounting  in Household  Spending and Investing Decisions (December 4, 2017). Forthcoming in C.  Chaffin (Ed.),  Client  Psychology.  New  York:  Wiley,  Chicago  Booth  Research Paper No. 19-07, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3051415