## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 14 NO 2 – MEI 2022
– Halaman 66-81

## GENDER CHIEF EXECUTIVE OFFICER DAN CASH HOLDING
Taufik Hidayat

## Annisaa Rahman *
Universitas Andalas, Jalan Kampus Limau Manis, Pauh, Padang, Indonesia *annisaa.rahman@gmail.com

## ARTICLE INFO
Article history: Received March 25, 2021 Revised June 25, 2021 Accepted September 8, 2021
Key words: Gender;  Chief  Executive  Officer; Cash Holding
DOI: https://doi.org/10.33508/jako.v14i2.3101

## A B S T R A C T
Research  Purposes. This  study  aims  to  examine  the  effect  of  the  chief executive officer gender on cash holding.
Research  Method. This  study  is  a  quantitative  study  with  the  dependent variable cash holding and the chief executive officer gender as the independent variable.  Cash holding is measured by cash and cash equivalents divided by total  assets,  while  gender  chief  executive  officer  is  measured  by  the  dummy variable  female  or  male  CEOs.  This  research  was  conducted  on  all  non- financial  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2017-2019, with total sample company of 1134 companies - years. The research data was sourced from annual reports and financial reports, and data analyszed using multiple linear regression.
Research  Result  and  Findings. The  results  indicate  that  the  CEO  gender has  a  significant  effect  in  increasing  cash  holding.  These  findings  provide support for the theory that women tend to avoid risk (risk aversion) and lack confidence  in  the  decision-making  process  compared  to  men  so  they  tend  to have policies to hold more cash, which the findings of this  study are in line with precautionary motives.

## A B S T R A K
Tujuan Penelitian . Penelitian ini bertujuan menguji pengaruh gender chief executive officer terhadap cash holding.
Metode Penelitian. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan variabel  dependen  cash  holding  dan  variabel  independen  gender  chief executive officer. Cash holding diukur dengan kas dan setara kas dibagi total asset,  sedangkan  gender  chief  executive  officer  diukur  dengan  dummy variabel CEO perempuan atau laki-laki. Penelitian ini dilakukan pada seluruh perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2017-2019,  dengan  total  perusahaan  sampel  sebanyak  1134  perusahaan  - tahun.  Data  penelitian  bersumber  dari  laporan  tahunan  dan  laporan keuangan, dan data dianalisis dengan regresi linear berganda.
Hasil dan Temuan Penelitian. Hasil penelitian menunjukkan gender CEO memiliki  berpengaruh  positif  signifikan  pada  cash  holding.  Temuan  ini memberikan dukungan atas teori bahwa perempuan cenderung menghindari resiko  (risk  aversion)  dan  kurang  percaya  diri  dalam  mengambil  kebijakan dibandingkan  kaum  pria  sehingga  cenderung  memiliki  kebijakan  untuk memegang kas lebih banyak, yang mana temuan penelitian ini sesuai dengan motif berjaga-jaga (precautionary motive).

## PENDAHULUAN
Kondisi ketidakpastian ekonomi yang tinggi akibat  pandemi  pada  saat  sekarang  ini  menjadi masalah  bagi  perusahaan.  International  Labour Organization  dalam  program  ILO  SCORE Indonesia  telah  melakukan  survei  terhadap  571 perusahaan selama masa pandemi Covid-19, dan menemukan bahwa sekitar 90% perusahaan yang disurvei mengalami masalah keuangan. Arus kas
perusahaan  dalam  waktu  dekat  diantisipasi turun, sementara biaya lainnya seperti membayar  gaji,  sewa,  dan  hutang  tetap.  Hal  ini membuat  perusahaan  sulit  untuk  menjaga tingkat  likuiditasnya.  Banyak  dari  perusahaan tersebut  melakukan  negosiasi  dengan  bank, pemasok dan pekerja. Prioritas utama perusahaan adalah untuk  mendapatkan bantuan pemerintah  melalui  akses  ke  keuangan  dan
penangguhan  pembayaran  (seperti  tagihan utilitas, premi jaminan sosial, dan pajak). Kondisi ketidakpastian  ekonomi  menunjukkan  bahwa cadangan  kas  yang  dipegang  pada  saat  krisis melanda  menentukan  lintasan  pertumbuhan jangka  panjang  perusahaan  dan  memberi perusahaan  keunggulan  kompetitif  bagi  mereka yang  memiliki  cadangan  kas  yang  cukup  untuk menutupi  segala  ketidakpastian  ekonomi  yang terjadi.  Dengan  kata  lain,  kas  sebagai  asset penting  bagi  perusahaan  dan  sudah  seharusnya menjadi perhatian yang besar bagi perusahaan.
Pada beberapa dekade terakhir, perusahaan non  finansial  mengakumulasi  kepemilikan  tunai yang  besar  akibat  krisis  ekonomi  global  yang bermula  terjadi  di  Amerika  Serikat. Bates,  Kahle dan  Stulz  (2009)  menunjukkan  adanya  kenaikan rasio  kas  di  periode  1980-2006,  yaitu  adanya kenaikan  sebesar  0,46%  per  tahun,  yang  dapat dikatakan  jumlahnya  menjadi  2  kali  lipat  jika membandingkan  tahun  1980  dan  2006.  Gao, Harford  dan  Li  (2013)  menyatakan  bahwa  dari tahun 2011 perusahaan publik memiliki rata-rata 20,45%  dari  aset  mereka  dalam  bentuk  tunai. Dalam  masa  krisis  tersebut,  pembiayaan eksternal  menjadi  tantangan  dan  lebih  mahal untuk  diperoleh  di  pasar  ekonomi.  Akibatnya, perusahaan  berupaya  untuk  mengumpulkan uang  tunai  dan  menyimpan cash  holding lebih banyak  untuk  menunda  perolehan  dana eksternal berupa utang bank, penawaran ekuitas dan  penerbitan  obligasi  karena cost yang  lebih mahal.
Gill  dan  Shah  (2012)  menyatakan  bahwa cash holding adalah uang tunai yang tersedia atau dipegang dengan tujuan diinvestasikan pada aset fisik,  dan  untuk  didistribusikan  pada  para investor. Cash  holding merupakan  keputusan utama perusahaan dalam menyediakan likuiditas bagi  kebutuhan  operasional. Cash  holding mengacu  pada  investasi  jangka  pendek  yang dapat  diubah  menjadi  dana  dengan  resiko  yang minim. Cash  holding juga  mengacu  pada funds (dana),  simpanan  di  bank  atau  lembaga keuangan, dan mata uang asing (Anabestani dan Shourvarzi,  2014). Cash  holding memungkinkan waktu  investasi  yang  optimal  dan  untuk menghindari masalah underpricing pada pendanaan eksternal (Cossin dan Hricko, 2004).
Terdapat  beberapa  motif  yang  menjelaskan mengapa  perusahaan  melakukan cash  holding . Menurut  Bates,  Kahle  dan  Stulz  (2009)  yaitu, Pertama transaction  motive ,  berkaitan  dengan kebutuhan  perusahaan  akan  sejumlah  saldo  kas
yang  diperlukan  untuk  menutupi  pembayaran terkait dengan operasi bisnis sehari-hari mereka. Kedua precautionary motive , berkaitan dengan niat perusahaan  untuk  melindungi  dirinya  dari kejadian  masa  depan  yang  tidak  pasti.  Untuk melindungi dari ketidakpastian tersebut, perusahaan  membuat  cadangan  kas  untuk membiayai  kemungkinan  pengeluaran  tidak terduga di masa datang saat arus kas perusahaan buruk.  Ketiga speculative  motive ,  di  mana perusahaan  menyimpan  uang  spekulatif  di rekening  mereka  untuk  memanfaatkan  peluang yang  menghasilkan  keuntungan  di  masa  depan, biasanya  akibat  dari  volatilitas  harga.  Keempat, agency  motive ,  yaitu  manajer  cenderung  menjaga stabilitas  kas  perusahaan  dengan  cenderung menunda  pembagian  dividen  pada  pemegang saham  Jensen  (1986).  Berdasarkan  motif  ini, manajer  diduga  cenderung  memanfaatkan  kas menganggur  untuk  memperoleh  keuntungan bagi  diri  mereka  sendiri,  alih-alih  meningkatkan kesejahteraan pemegang saham.
Pengelolaan cash holding merupakan wewenang  dan  tanggung  jawab  manajemen. Sehingga  manajemen  tingkat  atas  bertanggung jawab  untuk  menentukan  tingkat cash  holding optimal  oleh  perusahaan  dalam  periode keuangan  (Kuan,  Li  dan  Chu,  2011).  Chief Executive  Officer  (CEO)  atau  di  Indonesia  lebih umum  dikenal  dengan  sebutan  President Director  atau  Direktur  Utama,  adalah  eksekutif tingkat atas mewakili perusahaan, membuat dan menerapkan  keputusan  untuk  memungkinkan perusahaan  mencapai  tujuannya,  mengikuti perkembangan  terbaru  dengan  cermat  dan bertanggung  jawab  atas  keputusan  perusahaan yang  dibuat.  (Boal  dan  Hooijberg,  2000).  Proses organisasi  dan  proses  pengambilan  keputusan mencakup  aspek  perilaku  yang  mencerminkan karakteristik  CEO  (Zeng  dan  Wang,  2015). Karakteristik  CEO  penting  karena  dapat memperkirakan hasil, pilihan, dan tingkat kinerja organisasi.  Karakteristik  tersebut  dapat  berupa gender,  usia,  masa  kerja,  spesialisasi,  dan pendidikan (Hambrick dan Mason, 1984).
Terkait  dengan  gender,  posisi  wanita sebagai  manajemen  tingkat  atas  selalu  menjadi isu tata kelola perusahaan yang  muncul saat ini. Hal  ini  dipicu  akibat  semakin  meningkatnya wanita dalam hirarki jabatan eksekutif perusahaan. Grant Thornton's Annual Women in Business 2019 Report yang dirilis Grant Thornton menyatakan  bahwa  dari  survei  yang  dilakukan pada  37  negara,  Indonesia  menempati  urutan
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 14 NO 2 – MEI 2022 – Halaman 66-81
kedua  setelah  India  untuk  negara-negara  yang tercatat  mempunyai  keberadaan  wanita  paling banyak di posisi manajemen puncak perusahaan. Survei  tersebut  mencatat  bahwa  hanya  2% perusahaan  di  Indonesia  yang  semua  posisi manajemen  dikendalikan  oleh  pria,  sedangkan sisanya  memiliki  setidaknya  satu  perempuan yang memegang posisi strategis dalam kepemimpinan perusahaan. Grant Thornton juga mengungkap tercatat 50,4% perusahaan menempatkan  wanita  sebagai  pemegang  posisi tertinggi di bidang keuangan yaitu sebagai Chief Financial  Officer  (CFO),  kemudian  Human Resources  Director  sebesar  26  %  serta  sebagai Chief Marketing Officer (CMO) sebesar 18,9%.
Centre  for  Governance,  Institutions  and Organisations  (CGIO)  National  University  of Singapore
Business School tahun
2012
menyatakan  keberadaan  perempuan  sebagai dewan  komisaris  dan  atau  dewan  direksi  pada perusahaan  publik  di  Indonesia  sebesar  sebelas koma  enam  persen,  Hong  Kong  sepuluh  koma tiga  persen,  Singapura  tujuh  koma  tiga  persen, dan  Jepang  sekitar  satu  persen.  Selanjutnya, survei  oleh  HSBC  Singapore  tahun  2015 menunjukkan  senior  executives  di  perusahaan Indonesia  sebesar  tiga  puluh  empat  persen. Informasi  tersebut  mengindikasikan  naiknya jumlah  wanita  di  manajemen  puncak  dan menunjukkan  tingganya  Wanita  untuk  berkarir dan mengambil keputusan penting di perusahaan Indonesia (Suherman, 2017).
Ada  beberapa  hal  yang  dapat  dijadikan alasan  meningkatnya  wanita  dalam  hirarki manajemen  tingkat  atas  perusahaan.  Menurut Huang  dan  Kisgen  (2013)  direktur  wanita memperkuat  mekanisme  tata  kelola  perusahaan dan dapat memberikan perspektif dan pengalaman  yang  beragam  kepada  dewan sehingga  membantu  menyelesaikan  masalah yang  kompleks  melalui  musyawarah  yang berkualitas. Gender dewan yang beragam terlibat lebih  banyak  dalam  diskusi  kompetitif,  dan dengan  demikian  pengambilan  keputusan cenderung  tidak  terpengaruh  oleh  pemikiran kelompok  (Janis,  1982;  Chen,  Crossland  dan Huang,  2016).  Direktur  wanita  juga  cenderung membuat  keputusan  pembiayaan  dan  investasi yang tidak terlalu berisiko (Faccio, Marchica dan Mura, 2016).
Beberapa penelitian telah mengulas tentang gender  eksekutif  perusahaan  dan  bagaimana pengaruhnya  terhadap  pengambilan  keputusan perusahaan.  Peneliti  menetapkan  dua  motif utama,  yaitu  dari  motif  agensi  ( agency  motives )
dan  motif  berjaga-jaga  ( precautionary  motive ). Nhan (2016), percaya bahwa motif agensi ( agency motives ),  ketika  seorang  wanita  disertakan  di jajaran  direksi  akan  meningkatkan  efektivitas dewan  dan  kualitas  pemantauan  sehingga meningkatkan  kekayaan  pemegang  saham. Direktur  wanita  juga  melakukan  pembayaran dividen yang lebih tinggi daripada direktur pria (Chen, Leung dan Goergen, 2017), keinformatifan harga  saham,  dan  lebih  banyak  upaya  audit untuk  memastikan  akuntabilitas  sebuah  laporan (Gul,  Srinidhi  dan  Ng,  2011),  melakukan  fungsi pemantauan  dengan  lebih  rajin  (Adams  dan Ferreira,  2009)  dan  pengawasan  yang  tangguh (Chen,  Leung  dan  Goergen,  2017).  Selain  itu, kehadiran kepemimpinan perempuan membantu perusahaan  menghubungkan  mereka  dengan pemegang  saham  dan  membuat  provisi legitimasi sehubungan dengan berbagai pemangku kepentingan seperti investor, karyawan dan sebagainya (Rovers, 2013).
Dari  motif  berjaga-jaga  ( precautionary motive ),  peneliti  sebelumnya  telah  menemukan bahwa  perempuan  cenderung  menghindari resiko ( risk aversion ) dan kurang percaya diri saat mengambil keputusan dibanding anggota dewan laki-laki  (Bhagat  dan  Obreja,  2013).  Misalnya, sebuah  studi  dari  Huang  dan  Kisgen  (2013) mengungkapkan  bahwa  eksekutif  laki  laki cenderung  untuk  melakukan  lebih  banyak pembelian  dan  penerbitan  hutang  daripada eksekutif  wanita.  Berbeda  dengan  wanita,  yang cenderung  selalu  ingin  bermain  aman.  Barua, Davidson,  Rama  dan  Thiruyadi  (2010)  juga menunjukkan bahwa perusahaan dengan eksekutif  perempuan  dan  manajer  puncak membuat  keputusan  yang  lebih  berhati-hati dan konservatif sehubungan dengan praktik pelaporan keuangan.
Penelitian  ini  akan  berfokus  kepada pengaruh  diversitas  gender  yang  diproksikan dengan  gender  dari  Chief  Executive  Officer terhadap cash  holdings .  Gender  CEO  digunakan dalam  penelitian  ini  karena  CEO  berperan penting  dalam  proses  organisasi  dan  proses pengambilan keputusan, memungkinkan perusahaan  mencapai  tujuan  dan  sasaran  yang ditetapkan  oleh  visi  dan  misinya.  Penelitian  ini juga  akan  berfokus  pada cash  holdings dalam perspektif precautionary  motive .  Dari  perspektif precautionary motive , cash holding dapat digunakan sebagai alat perlindungan diri dari ketidakpastian,  untuk  menghindari  kekurangan kas  untuk  berinvestasi,  dan  dapat  mengurangi biaya  akses  pendanaan  eksternal  (Almeida,
Campello, Cunha dan Weisbach, 2014).
Sejalan  dengan  hal  tersebut,  telah  ada penelitian  sebelumnya  mengenai  pengaruh gender  CEO  terhadap cash  holding termasuk dalam  perspektif precautionary  motive .  Penelitian dari  Zeng  dan  Wang  (2015)  pada  perusahaan terdaftar  di  China  selama  periode  2007  hingga 2011  menemukan  bahwa  CEO  wanita  lebih peduli  dengan  motif  berjaga-jaga  ( precautionary motive ),  sementara  mereka  tidak  terlalu  peduli tentang  biaya  peluang  uang  tunai.  Alasannya adalah  sebagai  berikut:  pertama,  karena  CEO wanita  lebih  enggan  mengambil  risiko  ( risk aversion )  daripada  CEO  pria,  mereka  mungkin lebih  suka  memiliki  tingkat  kepemilikan  kas perusahaan yang lebih tinggi untuk menjaga dari potensi  risiko  dan  kejadian unpredicted  future . Selain itu, CEO wanita dengan tipe menghindari risiko  ini  cenderung  memiliki  preferensi  lebih suka menggunakan pembiayaan internal daripada  pembiayaan  eksternal  ketika  memiliki peluang investasi. Oleh karena itu, dibandingkan dengan  CEO  pria,  CEO  wanita  mungkin  lebih konservatif  dan  lebih  peduli  dengan  motif berjaga-jaga ( precautionary motive ), yang menghasilkan tingkat kepemilikan kas perusahaan yang lebih tinggi. Temuan penelitian dari dari Hunter dan Sah (2014); Adhikari (2018); Liang,  dkk.  (2018);  Suherman  (2017);  Winarta, Djuaeriah  dan  Bustaman  (2018);  Campbell, Nazliben  dan  Hosseini  (2019)  konsisten  dengan dugaan  bahwa  perusahaan  dengan  representasi wanita  yang  lebih  tinggi,  cenderung  lebih menghindari  risiko  ( risk  aversion )  daripada  pria, dan  memiliki  lebih  banyak  uang  tunai. Kepemilikan  uang  tunai  yang  lebih  tinggi  oleh eksekutif wanita ini dimotivasi oleh precautionary motive .
Berdasarkan  paparan  diatas  penelitian  ini akan  berfokus  pada  konteks precautionary  motive dengan mengambil gender CEO dan cash holdings sebagai  variabel  yang  akan  diuji.  Seluruh perusahaan  non  keuangan  terbuka  di  Indonesia adalah populasi penelitian. Perusahaan keuangan  tidak  diambil  menjadi  sampel perusahaan  karena  sektor  ini  sangat  diatur ( highly  regulated )  sehingga  menyebabkan  CEO kurang  leluasa  dalam  mengambil  keputusan (Adhikari,  2018).  Penelitian  yang  sama  pernah dilakukan  Zeng  dan  Wang  (2015)  di  China  dan Suherman  (2017)  di  Indonesia  namun  penelitian tersebut  hanya  terbatas  dengan  sampel perusahaan  LQ45.  Tujuan  penelitian  ini  adalah melanjutkan  penelitian  serupa  di  Indonesia
dengan  memperluas  sampel  dan  memperkuat area penelitian ini.
Beberapa  kontribusi  yang  bisa  diberikan penelitian  ini:  Pertama,  menambah  pemahaman, menjadi  sumber  informasi,  referensi  atau literatur mengenai pengaruh antara gender  CEO terhadap cash holding. Kedua, Informasi hasil uji pengaruh  gender  Chief  Executive  Officer  (CEO) pada cash  holding akan  bermanfaat  sebagai referensi untuk perusahaan dalam memilih Chief Executive  Officer  (CEO)  yang  sesuai  dengan tujuan perusahaan. Ketiga, hasil dan temuan riset juga  dapat  bermanfaat  sebagai  pedoman  bagi investor  dalam  menentukan  keputusan  para calon  atau  para  investasi  untuk  memilah berbagai faktor yang berdampak pada kebijakan cash  holding perusahaan,  terutama  tentang gender.
KAJIAN LITERATUR DAN

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Kajian Literatur Upper Echelon Theory
Teori  eselon  atas  menyatakan  bahwa manajemen  puncak  perusahaan  merupakan bagian  integral  dari  proses  manajemen  strategis, dan  hasil  keuangan  dan  non  keuangan perusahaan  ditentukan  oleh  kualitas  dan  atribut manajemen puncak (Hambrick dan Mason, 1984). Secara khusus, CEO memiliki kesempatan untuk memilih strategi yang optimal dan terbaik untuk menghasilkan  pertumbuhan  yang  berkelanjutan bagi  perusahaan  mereka.  Dari  perspektif  eselon atas,  karakteristik  berbeda  dari  manajer  puncak, membuat sulit untuk mengukur status psikologis manajer  puncak,  yang  menyebabkan  diusulkan atribut  yang  dapat  diamati  seperti  misalnya, gender,  pengalaman  masa  lalu,  jalur  karier, tingkat  pendidikan,  dan  usia  yang  merupakan faktor  kunci  untuk  implementasi  kebijakan strategis.
Teori  eselon  atas  membantu  menjelaskan pengaruh pemimpin puncak pada pengembangan  organisasi,  menyarankan  CEO dan  pemimpin  puncak  lainnya  mampu merefleksikan  pemikiran  dan  nilai  mereka  ke dalam  sebuah  organisasi.  Kemampuan  ini didasarkan  pada  seberapa  besar  kebijaksanaan para  pemimpin  ini  untuk  bertindak  secara independen,  yaitu,  CEO  yang  bertindak  secara independen  lebih  mampu  mempengaruhi organisasi (Hambrick dan Mason, 1984; Boal dan Hooijberg,  2000).  Teori  eselon  atas  berkembang menjadi  teori  kepemimpinan  strategis,  yang
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 14 NO 2 – MEI 2022 – Halaman 66-81
menyatakan  bahwa  organisasi  benar-benar merupakan  cerminan  dari  pemimpin  puncak mereka. (Glick, 2011)
Cash Holding
Cash  holding memainkan  peran  penting dalam kebijakan perusahaan. Faktanya, memegang  uang  tunai  merupakan  cara  umum untuk  memastikan  likuiditas  (Almeida,  dkk., 2014). Cash holding merupakan keputusan utama perusahaan menyediakan likuiditas bagi perusahaan  untuk  kebutuhan  operasional mereka. Cash  holding adalah  ketersediaan  uang tunai yang digunakan untuk investasi dalam aset fisik  dan  didistribusikan  pada  para  pemegang saham  (Gill  dan  Shah,  2012).  Investasi  jangka pendek  merupakan  focus  dari cash  holding agar dapat  diubah  menjadi  dana  dengan  resiko  yang minim. Hal ini juga mengacu pada funds (dana), simpanan  di  bank  atau  lembaga  keuangan,  dan mata  uang  asing  (Anabestani  dan  Shourvarzi, 2014). Cash  holding memungkinkan  waktu investasi  yang  optimal  dan  untuk  menghindari masalah underpricing pada  pendanaan  eksternal (Cossin dan Hricko, 2004).
Cash  holding berkaitan  erat  dengan  pilihan pembiayaan  perusahaan.  Sebagai  instrumen pembiayaan, cash  holding dapat  digunakan  pada berbagai peluang investasi yang menarik(Ferreira  dan  Vilela,  2004),  untuk mengurangi  biaya  mengakses  pembiayaan eksternal (Almeida, dkk., 2014) untuk membayar hutang  selama  kesulitan  ekonomi  (Achary, Almeida  dan  Campello,  2007)  dan  merupakan sumber  pendanaan  selama financial  distress (Campello,  Giambona,  Graham  dan  Harvey, 2011). Cash holding juga berkaitan dengan strategi manajemen  risiko.  Sebagai  alat  manajemen risiko, kas dapat mengurangi volatilitas arus kas sehingga  dapat  mengurangi  risiko  keuangan yang  dapat  mempengaruhi  laba  masa  depan perusahaan  (Acharya,  Almeida  dan  Campello, 2007). Cash  holding memberikan  perusahaan kemandirian secara finansial, sehingga memungkinkan  manajemen  untuk  mengelola peluang  yang  menguntungkan  dengan  campur tangan  eksternal  yang  terbatas  (Boubaker, Derouiche dan Nguyen, 2015).
Kemampuan  perusahaan  untuk  mengelola cash  holding secara  optimal  akan  menghindari tindakan  menyimpan  kas  yang  terlalu  sedikit atau  terlalu  banyak.  Misalnya  risiko  turunnya nilai  tukar  (Christina  dan  Ekawati,  2014), maupun kehilangan kesempatan dalam mendapat  laba  akibat  tidak  dihasilkannya
pendapatan  (Al-Najjar,  2013;  Jamil,  Anwar, Afzaal,  Tariq  dan  Asif,  2016).  Perusahaan  yang memiliki  terlalu  sedikit  uang  tunai,  yang mungkin  tidak  cukup  untuk  menutupi  biaya regular,  akan  memiliki  kesulitan  untuk melakukan  pembiayaan  terhadap  hal-hal  tak terduga  di  masa  akan  datang.  Kondisi  ini  juga akan  memberikan  perspektif  yang  buruk terhadap  pihak  eksternal  perusahaan  karena perusahaan dianggap tidak likuid, yang akhirnya akan  mengakibatkan  keraguan  pihak  eksternal jika  ingin  melakukan  investasi  di  perusahaan (Islam,  2012).  Oleh  karena  itu,  jumlah  kas perusahaan  harus  cukup  dalam  memastikan solvabilitas  operasi  rutin,  kontinjensi  untuk keadaan  darurat,  dan  juga  proyeksi  masa  depan (jika diperlukan).

## Chief Executive Officer
Digambarkan  seperti  piramida,  manajemen terdiri  dari  tiga  tingkatan;  manajemen  bawah, manajemen  menengah  dan  manajemen  atas. Manajemen  tingkat  atas  mencakup  eksekutif puncak  seperti  Chief  Executive  Officer  (CEO), ketua  serta  anggota  dewan  direksi,  eksekutif umum, dan asisten eksekutif umum. Oleh karena itu,  CEO  memiliki  peran  penting  dalam pembuatan dan implementasi keputusan perusahaan. CEO memiliki peran sangat penting karena  CEO  merupakan  eksekutif  yang bertanggung jawab atas keputusan strategi yang dibuat  (Boal  dan  Hooijberg,  2000).  CEO diharapkan  menjadi  pemimpin  yang  efektif  dan efisien, menghasilkan pekerjaan, produk, layanan yang berkualitas serta laba atas investasi kepada pemegang  saham,  sehingga  menghasilkan dampak  yang  signifikan  terhadap  kinerja organisasi yang dipimpinnya. (Boatright, 2009).
Kepemimpinan  eksekutif  adalah  satu- satunya  tingkat  kepemimpinan  di  mana  satu individu  (yaitu,  CEO)  atau  sekelompok  kecil individu  (yaitu,  tim  manajemen  puncak)  dapat memiliki  dampak  langsung  pada  strategi  dan hasil tingkat perusahaan (Hiller dan Beauchesne, 2014).  CEO  adalah  orang  yang  mewakili  bisnis, membuat  dan  menerapkan  keputusan  untuk memungkinkan perusahaan mencapai tujuannya, mengikuti perkembangan terbaru dengan cermat dan  bertanggung  jawab  atas  keberhasilan  atau kegagalan  perusahaan.  Tanggung  jawab  utama seorang  CEO  adalah  untuk  mengembangkan strategi  yang  efektif  yang  akan  memungkinkan perusahaan  mencapai  tujuan  dan  sasaran  yang ditetapkan  oleh  visi  dan  misinya,  dan  untuk menerapkan  strategi  tersebut  untuk  melindungi
kepentingan pemegang saham. CEO
bertanggung  jawab  bukan  saja  terhadap pemegang  saham  namun  juga  terhadap pemangku kepentingan lainnya. CEO diharapkan  tidak  hanya  untuk  mewujudkan tujuan  keuangan  seperti  profitabilitas  dan pertumbuhan tetapi juga untuk mencapai tujuan sosial  seperti  kepemimpinan,  inspirasi  dan motivasi bagi karyawan (Boatright, 2009).

## Gender
Menurut  Scott  (1986)  gender  menekankan keseluruhan  sistem  hubungan  yang  mungkin mencakup  seks,  tetapi  tidak  secara  langsung ditentukan  oleh  seks  atau  secara  langsung menentukan  seksualitas.  Scott  menyatakan  inti dari  definisi  gender  bertumpu  pada  hubungan integral  antara  dua  proposisi:  gender  adalah constitutive  element dari  relasi  sosial  yang didasarkan pada perbedaan antara jenis kelamin, dan  gender.  Ini  adalah  cara  utama  penanda hubungan  kekuasaan.  Hubungan  kekuasaan  ini berkaitan dengan gender: maskulin dan feminis.
Maskulin  dan  feminis  dikaitkan  dengan gender,  sedangkan  laki-laki  dan  perempuan merupakan  klasifikasi  seks  (Newman  dan Grauerholz,  2002).  Secara  umum,  seks  dikaitkan dengan  gender  yang  mempengaruhi  perbedaan perilaku.  Seorang  laki-laki  mempunyai  perilaku secara maskulih, sebaliknya perempuan berperilaku feminin. Perbedaan perilaku ini tidak otomatis berasal dari perbedaan biologis. Namun juga  dapat  dipengaruhi  oleh  sosial,  keluarga, lingkungan dan sebagainya. Meskipun demikian, gender  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan perbedaan perilaku.
Keluarga merupakan salah satu faktor yang memperkuat  perilaku  maskulin  dan  feminim (Marks,  Lam  dan  McHale,  2009).  Keluarga merupakan  sarana  observasi  bagi  anak-anak sejak  usia  dini  yang  menunjukkan  kegiatan- kegiatan berdasarkan stereotip gender. Misalnya, boneka  untuk  teman  bermain  anak  perempuan dan  bola  untuk  bermain  anak  laki-laki. Sedangkan  anak  laki-laki  melakukan  kegiatan bermainnya  di  luar  rumah.  Perbedaan  proporsi kegiatan yang dilakukan ini juga dilakukan oleh orang tua. Sebagian besar keluarga menunjukkan  bahwa  ibu  lebih  focus  pada aktivitas  rumah  sedangkan  ayah  untuk  aktivitas di  luar  rumah.  Perbedaan  kegiatan  ini mempengaruhi    anak-anak  dalam  membangun identitas gender.
Menurut  Weitzman,  Eifler,  Hokada  dan
Ross (1972) perbedaan antara individu perempuan dan laki-laki berakar pada peran seks masa kanak-kanak. Bayi laki-laki didorong untuk untuk  maskulin  sedangkan  wanita  feminin. Anak-anak  cenderung  diberi  penghargaan  yang sesuai karena menunjukkan perilaku yang sesuai dengan gender mereka.

## Pengembangan Hipotesis
CEO  atau  Presiden  Direktur  atau  Direktur utama  memiliki  peran  sangat  penting  karena mereka  merupakan  eksekutif  yang  bertanggung jawab  atas  keputusan  strategi  perusahaan  yang dibuat.  CEO  merupakan  eksekutif  profesional yang  bertanggung  jawab  atas  eksekusi,  orang yang mewakili bisnis, membuat dan menerapkan keputusan  untuk  memungkinkan  perusahaan mencapai tujuannya, dan mengikuti perkembangan  terbaru  dengan  cermat  dan bertanggung  jawab  atas  keberhasilan  atau kegagalan  perusahaan.  Proses  organisasi  dan proses pengambilan keputusan mencakup aspek perilaku  yang  mencerminkan  karakteristik  CEO (Zeng  dan  Wang,  2015).  Karakteristik  CEO penting  karena  dapat  memperkirakan  hasil, pilihan, dan tingkat kinerja organisasi. Karakteristik  tersebut  salah  satunya  adalah gender (Hambrick dan Mason, 1984).
Penelitian  yang  dilakukan  Zeng  dan  Wang (2015)  pada  perusahaan  terdaftar  di  China selama  periode  2007  hingga  2011,  menemukan bahwa  CEO  wanita  lebih  peduli  dengan  motif berjaga jaga-jaga ( precautionary motive ), sementara mereka  tidak  terlalu  peduli  tentang  biaya peluang  uang  tunai.  Alasannya  adalah  sebagai berikut:  pertama,  karena  CEO  wanita  lebih enggan  mengambil  dan  menghindari  risiko  ( risk aversion )  daripada  CEO  pria,  mereka  mungkin lebih  suka  memiliki  tingkat  kepemilikan  kas perusahaan yang lebih tinggi untuk menjaga dari potensi risiko dan kejadian tidak menyenangkan di  masa  depan.  Selain  itu,  diduga  CEO  wanita yang  cenderung  mengurangi  risiko  saat  ada peluang  investasi,  jadi  mungkin  lebih  memilih menggunakan  pembiayaan  internal  daripada pembiayaan eksternal.
Oleh  karena  itu,  peneliti  berasumsi  bahwa dibandingkan  dengan  CEO  pria,  CEO  wanita mungkin  lebih  konservatif  dan  lebih  peduli dengan precautionary  motive ,  yang  menghasilkan tingkat  kepemilikan  kas  perusahaan  yang  lebih tinggi.  Sejalan  dengan precautionary  motive tersebut,  beberapa  penelitian  terdahulu  (Hunter dan  Sah,  2014;  Suherman,  2017;  Adhikari,  2018;
Winarta,  Djuaeriah  dan  Bustaman,  2018; Campbell,  Nazliben  dan  Hosseini,  2019), membuktikan bahwa perusahaan dengan representasi wanita yang lebih tinggi, cenderung lebih  menghindari  risiko  daripada  pria,  dan memiliki  lebih  banyak  uang.  Kepemilikan  uang tunai  yang  lebih  tinggi  oleh  eksekutif  wanita  ini dimotivasi oleh precautionary motive .
Berdasarkan penjelasan pada bagian sebelumnya,  maka  hipotesis  yang  akan  diuji adalah:
Hipotesis  : Gender  CEO  berpengaruh  signifikan positif terhadap cash holding .
Selain  gender  CEO,  ada  3  kontrol  variabel yang  akan  diuji  mencakup  ukuran  perusahaan, leverage ,  kesempatan  bertumbuh  terhadap cash holdings .    Variabel  ukuran  menunjukkan  besar kecilnya  suatu  perusahaan.  Total  aktiva,  jumlah penjualan,  dan  rata-rata  penjualan  digunakan untuk  mengukur  variabel  ini  (Riyanto,  2008). Ukuran  perusahaan  termasuk  variabel  yang mempengaruhi cash  holdings (Ali  dan  Yousaf, 2013).  Hasil  penelitian  Anjum  dan  Malik  (2013), Afza dan Adnan (2007), Mugumisi dan Mawanza (2014)  dan  Kariuki,  Namunsonge  dan  Orwa (2015)  menunjukkan  pengaruh  positif  dari ukuran  ke cash  holding .  Sebaliknya  pengaruh negative  ditemukan  oleh  Ferreira  dan  Vilela (2004),  Bigelli  dan  Sánchez-Vidal  (2012),  Wang (2015),  Gill  dan  Shah  (2012).  Akan  tetapi Ogundipe,  Ogundipe  dan  Kehinde  (2012)  tidak menemukan hubungan antara keduanya. Seharusnya  berdasarkan  Pecking  order  theory, perusahaan  besar  dengan  performa  yang  lebih baik  dan  kebutuhan  yang  tinggi  pula  akan mempunyai  kepemilikan  kas  lebih  tinggi daripada  perusahaan  kecil  dalam  mendanai kegiatan investasi dan pembiayaannya.
Sumber  pembiayaan  perusahaan  akan menyebabkan efek yang dikenal sebagai leverage . Leverage  adalah  tingkatan  sampai  sejauh  mana liabilitas  dan  saham  preferen  menjadi  sumber
pembiayaan  perusahaan.  Ogundipe,  Ogundipe dan  Kehinde  (2012),  Anjum  dan  Malik  (2013), dan  Kariuki,  Namunsonge  dan  Orwa  (2015) menunjukkan  leverage  berpengaruh  positif terhadap cash  holding .  Hubungan  negatif  antara leverage  dengan cash  holding ditunjukkan  dari temuan  Ferreira  dan  Vilela  (2004),  Afza  dan Adnan  (2007),  Alvarez,  Guiso  dan  Lippi  (2012). Tingkat leverage tinggi mengindikasikan adanya ketergantungan  perusahaan  yang  tinggi  pada pembiayaan  aset  secara  eksternal.  Sedangkan leverage  rendah  cenderung  menyimpulkan adanya pendanaan dari modal sendiri.
Ferreira  dan  Vilela  (2004)  menyatakan peningkatan  kewajiban  terjadi  saat  ada  investasi yang jumlahnya di atas laba ditahan perusahaan, sedangkan  penurunan  terjadi  saat  kebutuhan investasi di bawah laba ditahan. Leverage tinggi mengindikasikan  cadangan  kas  rendah  karena perusahaan  perlu  mencicil  pokok  liabilitas  dan bunga  (Opler,  Pinkowitz,  Stulz  dan  Williamson, 1999).  Tingkat leverage tinggi  mengindikasikan tingkat cash holding yang rendah. Oleh karena itu, teori pecking order dan teori trade off memprediksi hubungan  negatif leverage dan cash  holding . Kesempaatan  bertumbuh adalah  kemampuan perusahaan  untuk  berkembang  di  masa  yang akan datang. Makin besar kesempatan perusahaan  untuk  bertumbuh  ( growth )  maka kebutuhan  dana  juga  meningkat.  Perusahaan ber- growth  opportunity tinggi  akan  menyimpan sejumlah  besar  kas  untuk  menghindari  risiko kekurangan kas dan risiko financial distress . Berikut  ditampilkan  gambar  rerangka penelitian:
Gambar 1. Rerangka Penelitian

## Gender CEO (GENDER)
Ukuran Perusahaan (SIZE) Cash Holding (CASH) Leverage (LEV)
Growth Oppurtunity (GROWTH)

## METODE PENELITIAN
Penelitian  yang  dilakukan  ini  adalah penelitian  kuantitatif,  karena  menguji  secara statistik pengaruh dari gender CEO terhadap cash holding .

## Populasi dan Sampel penelitian
Populasi  penelitian  ini  ialah  seluruh perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2017-2019. Purposive  sampling adalah  metode  pemilihan sampel  yang  dipilih  dengan  memberikan Batasan/kriteria  tertentu  untuk  penentuan sampel  penelitian  (Sekaran,  2011).  Kriterianya adalah sebagai  berikut:  (1)  Seluruh
perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  dalam Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2017-2019;  (2) Sektor keuangan dikecualikan karena perbedaan struktur  akun  pada  laporan  keuangan;  (3) Mengecualikan  perusahaan  yang  melakukan pergantian  CEO  dari  wanita  ke  pria,  atau sebaliknya  selama  periode  pengamatan  untuk menghindari bias data; dan (4) Perusahaan yang memiliki  laporan  keuangan  dan  laporan keuangan  tahunan  serta  beberapa  data  yang diperlukan untuk pengolahan data.
Sesuai  dengan  kriteria-kriteria  tersebut, jumlah  sampel  terpilih  penelitian  ini  sebanyak 494 perusahaan.
Tabel 1. Kriteria Sampel Kriteria Jumlah Seluruh perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2019 1482 (-)  Laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang  tidak  lengkap  serta perusahaan yang tidak lengkap dalam mengungkapkan informasi variabel yang diteliti. (327) (-)  Perusahaan  yang  melakukan  pergantian  CEO  dari  wanita  ke  pria  atau  sebaliknya  selama tahun 2017-2019 (21) Jumlah sampel 1134

## Data dan sumber data
Data  sekunder  yang  digunakan  adalah laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  selama tiga  tahun  berturut-turut  yaitu  tahun  2017-2019. Laporan  tahunan  perusahaan  diperoleh  dengan mengakses website Indonesia  Stock  Exchange (IDX)  www.idx.co.id  atau  langsung  dari  situs resmi perusahaan.
Pengukuran Variabel
Model  penelitian  regresi  berganda  dalam penelitian  ini  yaitu  model  yang  memprediksi besaran  perubahan  variabel  Y  ( cash  holding ) apabila  terjadi  perubahan  satu  satuan  atas variabel  X  ( gender  CEO ).  Untuk  meregresikan variabel  tersebut,  digunakan  program  pengolah data statistik yaitu SPSS versi 26.0, dengan model penelitian sebagai berikut:
CASH = α + β1(GENDER) + β2(SIZE) + β3(LEV) + β4(GROWTH) + e  …………………. (1) Keterangan:
CASH = Cash holding
α = Konstanta
β1, β2, β3, β4 = Koefisien regresi
GENDER = CEO gender
SIZE = Firm size LEV = Leverage GROWTH = Growth opportunity e = error

## Variabel Dependen (Cash Holding)
Variabel  dependen  penelitian  ini  ialah cash holding ,  yaitu  uang  tunai  yang  dimiliki  oleh perusahaan untuk membiayai/membayar kegiatan  operasional. Cash  holding diproksikan dengan  ukuran  kas  dan  setara  kas  yang  dibagi dengan total  net  asset .  Dimana net  asset adalah hasil  dari  total  aset  dikurangi  dengan  kas  dan setara  kas.  Adapun  pengukuran  untuk cash holding sebagai berikut (Zeng dan Wang, 2015):
Cash holding = Kas dan Setara Kas …….. (2) Total Asset

## Variabel Independen (Gender CEO)
Variabel  independen  penelitian  ini  yaitu gender  CEO.  Keberagaman  gender  CEO diproksikan  dengan  keberadaan  wanita  sebagai CEO. Keberadaan wanita sebagai CEO mengindikasikan  penghindaran  risiko,  karena CEO  wanita  cenderung  untuk  menggunakan pembiayaan internal yang dianggap mempunyai
risiko  lebih  rendah  dibandingkan  pembiayaan eksternal  ketika  memiliki  peluang  investasi. Adapun  ukuran  untuk  variabel  ini  adalah sebagai berikut (Zeng dan Wang, 2015):
Gender CEO = Dummy variable, beri angka 1 jika CEO perusahaan adalah wanita, 0 jika lainnya

## Variabel Kontrol (Firm Size)
Ukuran  perusahaan  menunjukkan  tingkat besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahaan  dapat  diproksikan  dengan  berbagai ukuran  seperti  total  aktiva,  total  penjualan,  atau rata-rata  penjualan  (Riyanto,  2008).  Adapun ukuran untuk variabel ini adalah sebagai berikut (Zeng dan Wang, 2015):
Firm Size = Ln Total Asset ……… (3)
Variabel Kontrol (Leverage)
Sumber pembiayaan pembiayaan
perusahaan  jangka  pendek  maupun  jangka panjang  akan  menyebabkan  efek  yang  dikenal sebagai leverage . Leverage menunjukkan  proporsi liabilitas dan saham preferen dibandingkan total aset  dalam  struktur  modal  perusahaan.  Adapun ukuran untuk variabel ini adalah sebagai berikut (Zeng dan Wang, 2015):
Leverage =    Liability+Saham Preferen …… (4) Total asset
Variabel Kontrol (Growth Opportunity) Pertumbuhan perusahaan ( growth opportunity )  adalah  kemampuan  perusahaan berkembang pada masa depan melalui pemanfaatan  peluang  investasi,  untuk  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Adapun ukuran untuk  variabel  ini  adalah  sebagai  berikut (William dan Fauzi, 2013):
Growth Opportunity = Total sales T - total sales T-1 …………………(5) Total sales T-1

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  adalah  analisis untuk menguji karakteristik dari data.
Karakteristik tersebut diantaranya adalah jumlah sampel,  nilai  rata-rata  (mean),  nilai  maksimum, nilai minimum, dan standar deviasi.
Tabel 2.  Hasil Uji Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CASH HOLDING 1134 .00039 .53481 .08920 .08365 GENDER CEO 1134 0 1 .07 .258 FIRM SIZE 1134 22.37663 33.4945 28.7788 1.64189 LEVERAGE 1134 .00177 5.0733 .52177 .41258 GROWTH SALES 1134 -1.00000 6.6379 .1183 .49760
Berdasarkan  tabel  di  atas  didapatkan  nilai deskriptif statistik, yaitu:
1. Cash holding
PT  Panasia  Indo  Resources  Tbk.  (hdtx) menunjukkan nilai cash holding yang mempunyai nilai  minimum,  yaitu  sebesar  0.00039  di  tahun 2017  dan  PT  Prodia  Widyahusada  Tbk.  (prda) pada  tahun  2019  menunjukkan  nilai  maksimum cash  holding yaitu  sebesar 0.53481.  Nilai  rata-rata variabel cash  holding adalah  0.0892004  serta  nilai standar  deviasi  sebesar  0.08364689.  Data  ini menunjukkan rata-rata jumlah kas dan setara kas sangat  kecil,  yaitu  kurang  dari  10%  dari keseluruhan  aset  perusahaan.  Nilai cash  holding antar perusahaan sampel  penelitian ini  memiliki variabilitas  rendah  dan  hasil  yang  baik  (nilai rata-rata > satndar deviasi).
2. Gender CEO
Diversitas gender yang diproksikan dengan gender  CEO  sebagai  variabel  independen  dalam penelitian  mempunyai  nilai  mean  sebesar  0.07 serta  nilai  standar  deviasi  sebesar  0.258.  Nilai rata-rata  dummy  CEO  yang  lebih  kecil dibandingkan  dengan  nilai  standar  deviasi menunjukkan  bahwa  CEO  wanita  antar perusahaan  sampel  mempunyai  keberagaman tinggi.  PT  Prodia  Widyahusada  Tbk.  (prda) misalnya,  mempunyai  CEO  wanita  selama periode 2017-2019.
3. Firm Size Firm  size sebagai  variabel  kontrol  dalam penelitian  mempunyai  nilai  minimum  sebesar 22.37663  yang  dimiliki  oleh  PT  Zebra  Nusantara Tbk.  (zbra)  pada  tahun  2018  yang  berarti  zbra
adalah  perusahaan  terkecil  dalam  bei  dari  segi aset.  Nilai  maksimum  sebesar  33.49453  dimiliki oleh PT Astra International Tbk. (asii) pada tahun 2017 yang berarti asii adalah perusahaan terbesar dalam  BEI  dari  segi  aset.  Nilai  rata-rata  variabel firm  size sebesar  28.7788255  serta  nilai  standar deviasi sebesar
1.64189000.
Data ini menunjukkan  bahwa  nilai firm  size antar perusahaan  sampel  hampir  sama,  karena variabilitasnya rendah dan hasil yang baik (nilai rata-rata > satndar deviasi).
4. Leverage Leverage sebagai  variabel  kontrol  dalam penelitian  mempunyai  nilai  minimum  sebesar 0.00177  (PT  Sumber  Energi  Andalan  Tbk.  Atau itma di tahun 2017) dan nilai maksimum sebesar 5.07330 (PT  Asia  Pacific  Fiber  Tbk.  Atau  poly  di pada tahun 2019). Nilai rata-rata variabel leverage sebesar  0.5217674  serta  nilai  standar  deviasi sebesar  0.41257621.  Data  ini  menunjukkan bahwasanya
sekitar
52% perusahaan
menggunakan  liabilitas  sebagai  sumber  dana. Nilai leverage antar perusahaan sampel penelitian ini  memiliki  variabilitas  rendah  dan  hasil  yang baik (nilai rata-rata > satndar deviasi).
5. Growth opportunity Growth  opportunity sebagai  variabel  kontrol dalam  penelitian  mempunyai  nilai  minimum sebesar  -1.00000  yang  dimiliki  oleh  pt  mitra investindo  tbk  (miti)  pada  tahun  2017  yang berarti  perusahaan  mengalami  penurunan  nilai penjualan.  Nilai  maksimum  sebesar  6.63799 dimiliki  oleh  pt  ristia  bintang  mahkotasejati  tbk (rbms)  pada  tahun  2019.  Nilai  rata-rata  variabel growth  opportunity sebesar  0.1183158  serta  nilai standar deviasi sebesar 0.49760418. Nilai rata-rata growth opportunity yang lebih kecil dibandingkan  dengan  nilai  standar  deviasi menunjukkan  bahwa  variabel growth  opportunity memiliki  variabilitas  tinggi  antar  perusahaan sampel.
Tabel 3.  Frekuensi gender Frequency Percent Valid Percent Percent 1053 92.9 92.9 92.9 81 7.1 7.1 100.0 1134 100.0 100.0
Berdasarkan  tabel  3,  untuk  CEO  yang berjenis  kelamin  pria  sebesar  92.9%  dan  untuk CEO  yang  berjenis  kelamin  wanita  sebesar  7.1% artinya  sebagian  besar  jenis  kelamin  CEO  di dalam  penelitian  ini  yaitu  berjenis  kelamin  pria. Persentase  yang  kecil  ini  menunjukkan bahwasanya  perusahaan  di  indonesia  lebih mempercayai  pria  sebagai  CEO.  Perusahaan yang sangat konservatif menganggap
bahwasanya  posisi  manajemen  atas  harus dipegang oleh CEO pria. (Mahbubi, 2016).
Uji normalitas Uji
normalitas (untuk mengetahui normalitas  dari  distribusi  data)  di  penelitian  ini menggunakan  analisis  uji skewness kurtosis . Menurut  George  dan  Mallery  (2011)  jika  nilai rasio skewness-kurtosis berada diantara -2 dengan +2 maka data berdistribusi normal.
Tabel 4. Uji Normalitas Mean Skewness Kurtosis Stat Stat S.E Stat S.E Unstand Residual .0000 1.346 .073 .965 145 Valid N 1134
Berdasarkan didapatkan hasil uji normalitas dengan  menggunakan  tes  skewness – kurtosis menghasilkan  nilai  skewness  1.346  dan  nilai kurtosis 1.965. Mengingat  sampel ini besar yaitu sebesar  n  1134,  maka  uji  normalitas  yang dilakukan cukup melihat nilai skewness-kurtosis saja  tanpa  membagi  dengan  standar error- nya, sesuai dengan saran Field (2009).
Tabel 4 menunjukkan bahwa hasil skewness- kurtosis  test memiliki  nilai  sebagai  berikut skewness  1.346. Untuk  melihat  apakah  terdapat multikolinearitas  atau  tidak  pada  suatu penelitian,  dapat  dilihat  dari  nilai  tolerance  dan variance  inflation  factor  (VIF).  Data  akan  bebas dari  multikolinearitas  jika  menunjukkan  nilai tolerance> 0,01 dan nilai VIF < 10.

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 14 NO 2 – MEI 2022 – Halaman 66-81
Tabel 5.  Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics B Tolerance VIF 1 (Constant) -.061 GENDER CEO .030 .991 1.009 FIRM SIZE .006 .991 1.009 LEVERAGE -.040 .989 1.012 GROWTH SALES .011 .993 1.007

## Uji multikolinearitas
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  dilihat bahwa  hasil  multikolinearitas  dari  variabel independen  yang  terdiri  dari  gender  CEO  serta variabel  kontrol  yang  terdiri  dari  firm  size, leverage ,  growth  opportunity  mempunyai  nilai tolerance  lebih  dari  0,01  dan  nilai  VIF  yang kurang dari 10. Variabel-variabel pada penelitian ini dapat dikatakan tidak mengalami gejala
multikolinearitas dan model ini layak digunakan dalam penelitian.

## Uji heterokedastisitas
Pengujian  heteroskedastisitas  bertujuan menguji adanya perbedaan variansi atas residual satu  pengamatan, dengan  pengamatan  lainnya. Pada  model  regresi  yang  baik  akan  terdapat varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan lain yang tidak homogen.

## Gambar 2.  Uji heterokedastisitas
Berdasarkan  gambar  2 diatas,  dapat  dilihat bahwa titik tersebar diatas dan di bawah garis 0 pada  sumbu  y.  Berdasarkan  gambar  2  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  data  cash  holdings pada penelitian ini terbebas dari heterokedastisitas.
Uji autokorelasi
Uji autokorelasi
bertujuan untuk mengetahui  ada  atau  tidaknya  korelasi  yang terjadi  antar  data  penelitian  berdasarkan  urutan waktu.  Autokorelasi  muncul  karena  penelitian yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu sama lainnya.
Tabel 6.  Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .265 a .070 .067 .08079529 .944
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  diketahui nilai  durbin-watson  (dw)  adalah  0.944  yang berarti nilai tersebut berada antara -2 sampai +2. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak
terdapat  autokorelasi  antar  data  berdasarkan urutan waktu dan model regresi untuk penelitian ini layak diterima.

## GENDER CHIEF EXECUTIVE OFFICER DAN CASH HOLDING Oleh: HIDAYAT dan RAHMAN

## Tabel 7.  Uji Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square S.E of the Estimate 1 .265 a .070 .067 .08079

## Uji koefisien determinasi
Berdasarkan tabel diatas, terdapat hasil dari pengujian  koefisien  determinasi  menghasilkan angka  sebesar  0.067  yang  berarti  dapat simpulkan bahwa kemampuan variabel
independen dalam menjelaskan variabel dependen  yaitu  cash  holdings  adalah  sebesar 6,7%  sedangkan  93,3%  lainnya  dijelaskan  oleh variabel diluar penelitian.

## Tabel 8.  Uji Signifikansi Simultan
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .557 4 .139 21.347 000 b Residual 7.370 1129 .007 Total 7.927 1133

## Uji signifikansi simultan
Berdasarkan  tabel  di  atas  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0.000,  dengan  taraf kepercayaan  sebesar  0.05  maka  0.000  <  0.05 dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa
secara  bersama-sama  variabel  gender  CEO, firm size , leverage dan growth opportunity mempengaruhi
cash holding
perusahaan.
Tabel 9.  Uji Signifikan Parsial Variabel Koef t Sig. (Constant) -.061 -1.430 .153 GENDER CEO .030 3.167 .002 FIRM SIZE .006 3.968 .000 LEVERAGE -.040 -6.847 .000 GROWTH SALES .011 2.262 .024 Uji signifikan parsial
Berdasarkan  tabel  9,  diperoleh  signifikansi untuk masing-masing variabel gender  CEO, firm size , leverage ,  dan growth  opportunity dapat disimpulkan sebagai berikut a. Nilai  konstanta cash  holding sebesar  -0.061. Ini  menunjukkan  bahwa  jika  nilai  variabel independen  gender  CEO,  serta  variabel kontrol firm  size ,  leverage  dan growth opportunity bernilai  konstan  0, maka cash holding akan bernilai -0.061
b. Nilai signifikansi untuk variabel independen gender  CEO  sebesar  0.002,  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0.05  maka  0.002  <  0.05, serta  nilai  t  sebesar  3.167.  Dapat disimpulkan bahwa
gender CEO berpengaruh signifikan positif terhadap cash holding .
c. Nilai  signifikansi  untuk  variabel  kontrol ukuran  perusahaan  ( size )  sebesar  0.000, dengan taraf kepercayaan sebesar 0.05 maka 0.000 < 0.05, serta nilai t sebesar 3.968. Dapat disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan ( size )  berpengaruh  secara  signifikan  positif terhadap cash holding .
d. Nilai  signifikansi  untuk  variabel  kontrol leverage sebesar  0.000,  dengan  taraf kepercayaan  sebesar  0.05 maka  0.000  <  0.05 serta  nilai  t  sebesar  -6.847.  Dapat disimpulkan  bahwa leverage berpengaruh secara  signifikan  negatif  terhadap cash holding .
e. Nilai  signifikansi  untuk  variabel  kontrol growth  opportunity sebesar  0.024,  dengan taraf kepercayaan sebesar 0.05 maka 0.024 < 0.05  serta  nilai  t  sebesar  2.262.  Dapat disimpulkan  bahwa growth  opportunity berpengaruh  secara  signifikan  positif terhadap cash holding .

## Pembahasan
Penelitian ini mengusulkan hipotesis bahwa karakteristik  gender  CEO  wanita  berpengaruh positif terhadap kebijakan cash holding perusahaan.  Berdasarkan  hasil  pengujian, diketahui bahwa gender CEO wanita berpengaruh  secara  signifikan  positif  terhadap cash  holding  sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan bahwa  hipotesis  diterima.  CEO  wanita  yang memimpin  perusahaan  secara  empiris  terbukti
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 14 NO 2 – MEI 2022 – Halaman 66-81
akan  memiliki  kebijakan cash  holding lebih banyak dibanding dengan CEO pria. Cash holding yang  lebih  tinggi  oleh  CEO  ini  dimotivasi  oleh precautionary  motive .  Lebih  lanjut,  perusahaan dengan  CEO  wanita  cenderung  menghindari resiko  ( risk  aversion )  dan  mengambil  risiko  yang lebih  rendah  dalam  opsi  pembiayaan.  Hal  ini didasari  dari  sifat risk  aversion dari  wanita. Mereka lebih suka memiliki tingkat kepemilikan kas perusahaan yang lebih tinggi untuk menjaga dari  potensi  risiko  dan  kejadian  yang  tidak diinginkan  di  masa  depan  serta  lebih  memilih menggunakan  pembiayaan  internal  daripada pembiayaan  eksternal  untuk  mendanai  investasi baru.  Temuan  penelitian  ini,  sejalan  dengan temuan  penelitian  Zeng  dan  Wang  (2015), Suherman (2017), dan Adhikari (2018).
Selain menguji bagaimana pengaruh gender atas cash holding , penelitian ini mengikutsertakan tiga variabel kontrol dalam pengujian, yaitu firm size , leverage , dan growth opportunity . Berdasarkan pengujian  yang  telah  dilakukan  ukuran perusahaan  ( size ) berpengaruh  secara  signifikan positif  terhadap cash  holdings ,  yang  artinya perusahaan besar cenderung mempunyai tingkat cash  holdings tinggi  dibandingkan  perusahaan kecil.  Hasil  ini  sesuai  dengan  temuan  penelitian Afza  dan  Adnan  (2007)  serta  mendukung pecking  order  theory,  yaitu  perusahaan  besar umumnya mempunyai performa yang lebih baik dan sulit mengalami financial distress dibandingkan  perusahaan  kecil. Cash  holding tinggi  pada  perusahaan  besar  mengindikasikan kemampuan  perusahaan  ini  dalam  membiayai investasinya dengan dana sendiri.
Selanjutnya  variabel  kontrol  penelitian  ini adalah leverage .  Berdasarkan  penelitian  yang telah  dilakukan leverage memiliki  hubungan signifikan dengan arah hubungan negatif dengan cash  holdings .  Semakin  tinggi leverage suatu perusahaan  maka  semakin  rendah cash  holdings yang  dimiliki.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian dari  Mardhatillah  (2018)  dan  sesuai  pecking order theory, perusahaan dengan tingkat leverage yang  tinggi  akan  menghadapi  biaya  yang  lebih tinggi  yaitu  biaya  yang  timbul  dari  bunga hutang.  Kas  yang  ada  akan  digunakan  untuk membayar  angsuran  dan  bunga  hutang,  hal  ini membuat  perusahaan  akan  memegang  lebih sedikit  uang  tunai.  Ferreira  dan  Vilela  (2004) membuktikan perusahaan dengan tingkat hutang ( leverage ) tinggi, artinya  memiliki  kemampuan mendapatkan  pendanaan  eksternal  yang  mudah dan  murah. Hal  ini  akan  memungkinkan
perusahaan untuk mengurangi cash holding -nya. Variabel kontrol terakhir penelitian ini yaitu growth  opportunity .  Berdasarkan  penelitian  yang telah  dilakukan, growth  opportunity memiliki hubungan  signifikan  dengan  arah  hubungan positif  terhadap cash  holdings .  Semakin  tinggi growth  opportunity suatu  perusahaan  maka semakin  tinggi cash  holdings yang  dimiliki. Berdasarkan faktor growth  opportunity ini, tujuan perusahaan  memegang  kas  adalah  untuk mengambil potensi kebutuhan investasi perusahaan  di  masa  depan.  Aset  likuid  dalam bentuk  kas  membuka  peluang  investasi  tinggi bagi  perusahaan,  sehingga  perusahaan  dengan growth  opportunity tinggi  akan  menyimpan  kas dalam  jumlah  besar  untuk  menghindari  risiko kekurangan  kas  dan  risiko financial  distress . Perusahaan dengan aset likuid rendah mempunyai peluang kecil dalam memanfaatkannya  sebagai  sumber  pendanaan. Ini  mendorong  perusahaan  untuk  mengambil pendanaan  eksternal  melalui  hutang,  sehingga dapat  meningkatkan  risiko financial  distress .  Hal ini  sejalan  dengan  teori pecking  order dan precautionary  motive serta  selaras  dengan  hasil penelitian Ozkan dan Ozkan (2004).

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  menguji  secara empiris dan menganalisis pengaruh gender Chief Executive  Officer  (CEO)  terhadap  kebijakan cash holding perusahaan.  Berdasarkan  hasil  pengujian yang  telah  dilakukan  dan  penjelasan  yang  telah dijabarkan  sebelumnya,  maka  dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  gender  CEO  berpengaruh signifikan  positif  terhadap  cash  holding. Perusahaan  dengan  CEO  wanita  memiliki cash holding lebih  banyak  dibanding  dengan  CEO pria. Perusahaan dengan CEO wanita cenderung memiliki  sifat  menghindari  resiko  ( risk  aversion ) dan  mengambil  risiko  yang  lebih  rendah  dalam opsi pembiayaan. Hal ini mendukung precautionary  motive dan  keberadaan  wanita sebagai CEO mendukung upper echelon theory . Temuan penelitian ini memberikan implikasi  pengembangan  pengetahuan  terkait bagaimana perilaku akan membengaruhi kebijakan  pengelolaan  keuangan  perusahaan. Temuan  penelitian  ini  berimplikasi  memperluas penelitian dalam area cash holdings di Indonesia, seperti  penelitian  terdahulu  yang  mengaitkan keterbacaan  laporan  tahunan  dengan cash holdings (Rahman  dan  Kartika,  2021).  Perbedaan pengelolaan  kas  yang  dipegang  perusahaan
mungkin  terjadi  pada  kondisi  Covid  19  saat  ini, sehingga bisa dapat dijadikan sasaran penelitian lanjutan.

## REFERENCES
Acharya,  V.  V.,  Almeida,  H.,  dan  Campello,  M.
(2007).  Is  Cash  Negative  Debt?  A  Hedging Perspective  on  Corporate  Financial  Policies. Journal  of  Financial  Intermediation,  16 (4),  515- 554.
Adams,  R.  B.  dan  Ferreira,  D.  (2009).  Women  in The  Boardroom  and  Their  Impact  on Governance  and  Performance. Journal  Of Financial Economics, 94 (2), 291-309.
Adhikari,  B.  K.  (2018).  Female  Executives  and Corporate Cash Holdings. Applied Economics Letters, 25 (13), 958-963.
Afza,  T.,  dan  Adnan,  S.  M.  (2007).  Determinants of  Corporate  Cash  Holdings:  A  Case  Study of  Pakistan .  Prosiding .  Singapore  Economic Review Conference: Singapura.
Ali,  A.,  dan  Yousaf,  S.  (2013).  Determinants  of Cash  Holding  in  German  Market. Journal  of Business and Management , 12 (6), 28-34.
Alvarez,  F.  E.,  Guiso,  L.,  dan  Lippi,  F.  (2012).
Durable Consumption and Asset Management with Transaction
and Observation  Costs. American  Economic Review , 102 (5), 2272-2300.
Anjum, S., dan Malik. Q. A., (2013). Determinants of Corporate Liquidity - An Analysis of Cash Holdings. IOSR  Journal  of  Business  and Management . 7 (2), 94-100.
Al-Najjar,  B.  (2013).  The  Financial  Determinants of  Corporate  Cash  Holdings:  Evidence  from Some  Emerging  Markets. International Business Review, 22 (1), 77-88.
Almeida,  H.,  Campello,  M.,  Cunha,  I.  dan Weisbach,  M.  S.  (2014).  Corporate  Liquidity Management: A Conceptual Framework and Survey. Annual Review of Financial Economics,
6 , 135- 162.
Anabestani,  Z.,  dan  Shourvarzi,  M.  R.  (2014). Cash  Holdings,  Firm  Value  and  Corporate Governance. Asian  Journal  of  Research  in Banking and Finance, 4 (4), 128-143.
Barua,  A.,  Davidson,  L.  F.,  Rama,  D.  V.  dan Thiruvadi,  S.  (2010).  CFO  Gender  and Accruals Quality. Accounting Horizons, 24 (1), 25-39.
Bates, T. W., Kahle, K. M. dan Stulz, R. M. (2009).
Why Do Us Firms Hold So Much More Cash Than They Used To?. The Journal Of Finance,
64 (5), 1985-2021.
Bhagat,  S.,  dan  Obreja,  I.  (2013). Employment, Corporate Investment and Cash Flow Uncertainty . Didapatkan dari https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?a bstract_id=1923829 ,  20  April  2021,  pukul 15:30 WIB.
Bigelli,  M.,  dan  Sánchez-Vidal,  J.  (2012).  Cash Holdings in Private Firms. Journal of Banking & Finance , 36 (1), 26-35.
Boal,  K.  B.,  dan  Hooijberg,  R.  (2000).  Strategic Leadership  Research:  Moving  On. The Leadership Quarterly, 11 (4), 515-549.
Boatright, J. R. (2009). From Hired Hands to Co- Owners:  Compensation,  Team  Production, and  The  Role  of  The  CEO. Business  Ethics Quarterly, 19 (4), 471-496.
Boubaker,  S.,  Derouiche,  I.  dan  Nguyen,  D.  K. (2015).  Does  The  Board  of  Directors  Affect Cash  Holdings?  A  Study  of  French  Listed Firms. Journal  Of  Management  &  Governance,
19 (2), 341-370. Campbell,  S.,  Nazliben,  K.  K.  dan  Hosseini,  F. (2019). The  Effect  of  CEO  Gender  on  Corporate Cash  Holdings  within  Indian  Firms. (Tesis, Department  of  Finance,  Tilburg  University, Tilburg, Belanda).
Didapatkan dari
http://arno.uvt.nl/show.cgi?fid=150480 . Campello,  M.,  Giambona,  E.,  Graham,  J.  R.  dan Harvey,  C.  R.  (2011).  Liqudity  Management and  Corporate  Investment  During  A Financial  Crisis. The  Review  of  Financial Studies, 24 (6), 1944-1979.
Chen,  G.,  Crossland,  C.  dan  Huang,  S.  (2016). Female Board Representation and Corporate Acquisition  Intensity. Strategic  Management Journal, 37 (2), 303-313.
Chen,  J.,  Leung,  W.  S.,  dan  Goergen,  M.  (2017). The Impact of Board Gender Composition on Dividend  Payouts. Journal  of  Corporate Finance, 43 , 86-105.
Christina,  Y.  T.  dan  Ekawati,  E.  (2014).  Excess
Cash Holdings dan Kepemilikan
Institusional  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Manajemen Strategi Bisnis dan Kewirausahaan, 8 (1), 1-10. Cossin,  D. dan Hricko, T. (2004). The Benefits  of Holding  Cash:  A  Real  Options  Approach. Managerial Finance, 30 (5), 29-43. Faccio, M., Marchica, M. T., dan Mura, R. (2016). CEO  Gender,  Corporate  Risk-Taking,  and The  Efficiency  of  Capital  Allocation. Journal of Corporate Finance, 39 , 193-209.
Ferreira,  M.  A.  dan  Vilela,  A.  S.  (2004).  Why  Do Firms  Hold  Cash?  Evidence  From  EMU Countries. European  Financial  Management,
10 (2), 295-319.
Field,  A.  (2009) Discovering  Statistics  Using  SPSS (edisi ke-3). London: Sage Publications Ltd.
Gao,  H.,  Harford,  J.  dan  Li,  K.  (2013).
Determinants  of  Corporate  Cash  Policy: Insights  From  Private  Firms. Journal  of Financial Economics, 109 (3), 623-639.
George,  D.  dan  Mallery,  P.    (2011). SPSS  for Windows  Step  By  Step:  A  Simple  Study  Guide and  Reference .  Chennai:  Pearson  Education India.
Gill,  A.  dan  Shah,  C.  (2012).  Determinants  of Corporate  Cash  Holdings:  Evidence  From Canada. International Journal of Economics and Finance, 4 (1), 70-79.
Glick,  M.  B.  (2011).  The  Role  of  Chief  Executive Officer. Advances  in  Developing  Human Resources, 13 (2), 171-207.
Gul, F. A., Srinidhi, B. dan Ng, A. C. (2011). Does Board  Gender  Diversity  Improve  The Informativeness  of  Stock  Prices?. Journal  Of Accounting and Economics, 51 (3), 314-338.
Hambrick, D. C., dan Mason, P. A. (1984). Upper Echelons: The Organization as a Reflection of Its  Top  Managers. The  Academy  of Management Review, 9 (2), 193-206.
Hiller,  N.  J.,  dan  Beauchesne,  M.  M.  (2014).
Executive Leadership: CEOs,
Top
Management  Teams,  and  Organizational- Level Outcomes. Dalam Day, D. V. (Ed). The Oxford Handbook of Leadership
and
Organizations (h. 556-588). New York: Oxford University Press.
Huang,  J.  dan  Kisgen,  D.  J.  (2013).  Gender  and Corporate  Finance:  Are  Male  Executives
Overconfident Relative to Female Executives?. Journal  of  Financial  Economics,
108 (3), 822-839.
Hunter, D. M. dan Sah, N. (2014). Cash Is Queen: Female  CEOs’  Propensity  to  Hoard  Cash. Working  Paper .  University  of  South  Florida: Tampa, St. Petersburg dan Sarasota.
Islam,  S.  (2012).  Manufacturing  Firms'  Cash Holding  Determinants:  Evidence  from Bangladesh. International  Journal  of  Business and Management, 7 (6), 172-184.
Jamil,  S.,  Anwar,  A.,  Afzaal,  N.,  Tariq,  A.  dan Asif,  M.  (2016).  Determinants  of  Corporate Cash  Holdings:  Empirical  Analysis  of Pakistani  Firms. IOSR  Journal  of  Economics and Finance, 7 (3), 29-35.
Janis, I. L. (1982). Groupthink: Psychological Studies of  Policy  Decisions  and  Fiascoes .  Boston:
Houghton Mifflin.
Jensen,  M.  C.  (1986).  Agency  Cost  of  Free  Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers. The American Economic Review, 76 (2), 323-329. Kariuki, S. N., Namusonge, G. S. dan Orwa, G. O.
(2015).  Determinants  of  Corporate  Cash Holdings: Evidence From Private
Manufacturing  Firms In  Kenya. International Journal  of  Advanced  Research  in  Management and Social Sciences, 4 (6), 15-33.
Kuan, T. H., Li, C. S., dan Chu, S. H. (2011). Cash Holdings  and  Corporate  Governance  in Familycontrolled  Firms. Journal  of  Business Research, 64 (7), 757-764.
Liang,  S.  H.,  Hsieh,  Y.  T.,  Lin,  H.  C.  dan  Chi,  P. W.  (2018).  The  Effect  of  CEO  Gender  on Corporate  Cash  Holdings  and  Over- investment Problems-Evidence from Taiwan. Advances  in  Economics  and  Business,  6 (1),  26- 35.
Rahman,  A.  dan  Kartika,  R.,  (2021)  Keterbacaan Informasi  Naratif  Laporan  Tahunan  dan Cash Holdings. Jurnal Ilmiah Akuntansi , 6 (1),
163-180.
Riyanto,  B.  (2008). Dasar-Dasar  Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE.
Rovers, M. L. (2013). Women on Boards and Firm Performance. Journal  of  Management  & Governance, 17 (2), 491-509. Mahbubi,  J.  (2016). Gender  CEO  dan  Keputusan Keuangan  Perusahaan  di  Indonesia .  (Skripsi, Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Airlangga, Surabaya, Indonesia). Didapatkan dari https://repository.unair.ac.id/52808/2/b%2 0269%2016%20mah%20g.pdf . Mardhatillah,  M.  (2018). Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Cash Holding. (Skripsi,
Program  Studi  Akuntansi,  Universitas Andalas,  Padang,  Indonesia).  Didapatkan dari http://scholar.unand.ac.id/40600/ .
Marks, J. L., Lam, C. B. dan McHale, S. M. (2009).
Family  Patterns  of  Gender  Role  Attitudes. Sex Roles, 61 (3-4), 221-234.
Mugumisi,  N.,  dan  Mawanza,  W.  (2014). Corporate  Cash  Holding  Under  Liquidity Crisis:  A  Panel  Analysis  of  Zimbabwean Firms. Research  Journal  of  Economics  & Business Studies , 3 (3), 66-76.
Newman,  D.  M.,  dan  Grauerholz,  E.  (2002).
Sociology  of  Families .  Thousand  Oaks:  Pine Forge Press.
Nhan, D. T. T. (2016). A Review of Cash Holding and  Corporate  Governance  Mechanisms  in Transition Economies. International Review of Management and Marketing, 6(S8), 354 -358 Ogundipe,  L.O.,  Ogundipe,  S.E.,  dan  Kehinde, A.S.  (2012),  Cash  Holding  and  Firm Characteristics:  Evidence  from  Nigerian Emerging  Market. Journal  of  Business, Economics and Finance, 1 (2), 45-58. Opler,  T.,  Pinkowitz,  L.,  Stulz,  R.,  dan Williamson, R. (1999). The Determinants and
Implications of Corporate Cash Holdings. Journal of Financial
Economics , 52 (1), 3-46. Ozkan, A., dan Ozkan, N. (2004). Corporate Cash Holdings: An Empirical Investigation  of UK Companies. Journal  of  Banking  &  Finance,
28 (9), 2103-2134.
Scott, J. W. (1986). Gender: A Useful Category of Historical  Analysis. The  American  Historical
Review, 91 (5), 1053-1075. Sekaran,  U.  (2011). Research  Methods  for  Business. Jakarta: Salemba Empat. Suherman,  (2017).  Pengaruh  CEO  Wanita Terhadap  Cash  Holding  Perusahaan. MIX: Jurnal Ilmiah Manajemen, 7 (1), 48-58. Wang,  G.  Y.  (2010).  The  Impacts  of  Free  Cash Flows  and  Agency  Costs  on  Firm Performance. Journal  of  Service  Science  and Management, 3 (04), 408-418. Weitzman,  L.  J.,  Eifler,  D., Hokada,  E.  dan  Ross,
C.  (1972).  Sex-Role  Socialization  in  Picture Books  for  Preschool  Children. American Journal of Sociology, 77 (6), 1125-1150.
William,  dan  Fauzi,  S.  (2013).  Analisis Pengaruh Growth  Opportunity,  Net  Working  Capital, dan  Cash  Conversion  Cycle  Terhadap  Cash Holdings  Perusahaan  Sektor  Pertambangan.
Jurnal Ekonomi dan Keuangan, 1 (2), 72-90. Winarta,  B.  J.,  Djuaeriah,  N.,  dan  Bustaman,  Y. (2018).  CEO  Characteristics  on  Cash Holdings  &  Overinvestment:  Evidence  from Indonesian  Firms. Journal  of  Management
Practices,  Humanities  and  Social  Sciences,  2 (2),
28-34.
Zeng, S., dan Wang, L. (2015). CEO Gender And Corporate Cash Holdings. Are Female CEOs More  Conservative?. Asia-Pacific  Journal  of Accounting & Economics, 22 (4), 449-474.