## KEPUTUSAN INVESTASI SAHAM DI INDONESIA: PENDEKATAN TEORI PLANNED BEHAVIOUR
Rafinal Dirsan Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara rdirsan@gmail.com
Agus Zainul Arifin Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara agusz@fe.untar.ac.id ( corresponding author )
Masuk: 07-06-2023, revisi: 30-06-2023, diterima untuk diterbitkan: 02-07-2023
Abstract: This research aims to  examine the influence of financial literacy, risk perception, and risk tolerance on investment decisions among stock investors in the Jabodetabek region. Stock  investors  are  faced  with  a  complex  and  high-risk  capital  market  environment,  so adequate financial knowledge, accurate risk perception, and appropriate risk tolerance can be important factors in making intelligent investment decisions. This study employs a quantitative approach, using primary data collected through questionnaires distributed to stock investors in the Jabodetabek region. The research sample consists of 515 randomly selected respondents. The collected data is analyzed using multiple linear regression to test the research hypotheses. The  results  of  the  study  show  that  financial  literacy  has  a  significant  positive  influence  on investment decisions among stock investors in Jabodetabek. This means that individuals with higher  levels  of  financial  literacy  are  more  likely  to  make  intelligent  investment  decisions. Additionally, risk perception also has a significant influence on investment decisions. Investors with  accurate  risk  perceptions  tend  to  be  more  cautious  in  making  investment  decisions. Furthermore,  risk  tolerance  was  not  found  to  have  a  significant  influence  on  investment decisions among stock investors in Jabodetabek.
Keywords: Financial Literacy, Risk Perception, Risk Tolerance, Investment Decision
Abstrak: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh financial  literacy (literasi keuangan),  persepsi  risiko,  dan  toleransi  risiko  terhadap  keputusan  investasi  pada  investor saham di wilayah Jabodetabek. Investor saham dihadapkan pada lingkungan pasar modal yang kompleks dan berisiko tinggi, sehingga pengetahuan keuangan yang memadai, persepsi yang akurat tentang risiko, dan tingkat toleransi risiko yang tepat dapat menjadi faktor penting dalam pengambilan  keputusan  investasi  yang  cerdas.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan kuantitatif  dengan  menggunakan  data  primer  yang  dikumpulkan  melalui  kuesioner  yang disebar  kepada  investor  saham  di  wilayah  Jabodetabek.  Sampel  penelitian  terdiri  dari  515 responden  yang  dipilih  secara  acak.  Data  yang  terkumpul  dianalisis  menggunakan  metode regresi  linier  berganda  untuk  menguji  hipotesis  penelitian.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa financial literacy berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi investor saham  di  Jabodetabek. Artinya, semakin tinggi tingkat  literasi  keuangan seseorang, semakin besar kemungkinannya untuk membuat keputusan investasi  yang cerdas. Selain itu, persepsi risiko  juga  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Investor  yang  memiliki persepsi  risiko  yang akurat  cenderung lebih hati-hati dalam mengambil  keputusan investasi. Selanjutnya, toleransi risiko tidak ditemukan memiliki pengaruh signifikan terhadap keputusan investasi pada investor saham di Jabodetabek.
Kata Kunci: Financial Literacy , Persepsi Risiko, Toleransi Risiko, Keputusan Investasi

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Hull (2014) menjelaskan bahwa pasar modal memiliki dua fungsi utama, yaitu sebagai perantara yang penting dalam mendukung perekonomian dengan menghubungkan perusahaan yang membutuhkan pembiayaan dengan perusahaan yang memiliki dana surplus. Dalam fungsi pertama, pasar modal memungkinkan perusahaan-perusahaan yang membutuhkan dana untuk mengumpulkan modal dengan cara menjual saham atau menerbitkan obligasi kepada investor. Bagi  investor  dan  perusahaan,  pasar  modal  memainkan  peran  penting.  Investor  dapat menginvestasikan  dana  mereka,  sementara  pengusaha  dapat  memperoleh  modal  tambahan untuk ekspansi bisnis mereka melalui pasar modal (Bodie et al., 2014).
Pada  tahun  2020,  terjadi fenomena  menarik  di  Indonesia  berdasarkan  temuan  data,  di mana  terjadi  peningkatan  yang  signifikan  dalam  jumlah  investor,  terutama  didominasi  oleh generasi  milenial,  mencapai  2,48  juta  orang,  jumlah  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  tahun sebelumnya  yang  hanya  mencapai  300  ribu  hingga  1  juta  investor.  Generasi  milenial merupakan kelompok yang paling banyak berkontribusi sebagai investor pemula, dan hal ini diduga  dipengaruhi  oleh  efek  kebijakan  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  yang mengurangi pengeluaran untuk kebutuhan tersier serta peningkatan paparan informasi melalui media  sosial.  Berdasarkan  data  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI),  jumlah  investor pasar  modal  sepanjang  2022  tercatat  tembus  10,31  juta  orang.  Angka  tersebut  meningkat 37,68% dibandingkan dengan periode 2021 yang sebesar 7,49 juta investor. Jumlah investor pasar  modal  tersebut  mengacu  pada  jumlah Single  Investor  Identification (SID).  Sedangkan sepanjang  lima  tahun  terakhir  atau  dibandingkan  periode  2018  sebanyak  1,62  juta  orang, jumlah investor tanah air telah naik lebih dari 5 kali lipat atau 536,42%.
Berdasarkan penyebaran geografis, investor terbanyak berasal  dari Pulau Jawa dengan persentase  69,05%.  Diikuti  oleh  Sumatera  dengan  16,81%,  Kalimantan  dengan  5,47%,  dan Sulawesi  dengan  4,30%. Selain itu,  terdapat  juga investor  yang  berasal  dari  Bali,  NTT,  dan NTB  dengan  persentase  3,36%.  Sedangkan  di  Maluku  dan  Papua,  persentasenya  sebesar 1,02%. Dalam hal nilai investasi, pada tahun 2022, investor laki-laki masih mendominasi pasar modal dengan pangsa sebesar 62,59% atau sebesar Rp 1,19 triliun dalam aset yang dikelola. Sementara itu, proporsi  investor perempuan mencapai  37,40% dengan total nilai  sebesar Rp 295,63 triliun.

## Tujuan Penelitian
Tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh financial  literacy, persepsi risiko, dan toleransi risiko terhadap keputusan investasi. Untuk menguji variabel ini, maka digunakan sampel para investor pasar modal yang telah melakukan transaksi saham.

## TINJAUAN PUSTAKA
Teori  yang  digunakan  adalah Theory  of  Planned  Behavior (TPB)  (teori  perilaku terencana)  yang  dikembangkan  oleh  Ajzen  (1991),  menjelaskan  hubungan  antara  sikap  dan perilaku  manusia.  Teori  ini  merupakan  pengembangan  dari  teori  tindakan  beralasan  dan menambahkan konstruk persepsi kontrol perilaku. Tingkat literasi keuangan memengaruhi cara seseorang  mengelola  keuangan,  termasuk  dalam  hal  investasi.  Salah  satu  faktor  yang memengaruhi  kemauan  seseorang  untuk  bertindak  adalah  pengetahuannya.  Pendapat  ini didukung oleh Teori Perilaku Terencana ( Theory of Planned Behavior /TPB) oleh Ajzen (1991) yang  menyatakan  bahwa  faktor  internal  seperti  keterampilan,  kemampuan,  pengetahuan, emosi, dan stres memainkan peran dalam memprediksi perilaku seseorang.

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  merujuk  pada  kebijakan  yang  diambil  oleh  seorang  investor  saat memilih  tempat  untuk  menginvestasikan  dananya.  Variabel  keputusan  investasi  mencakup semua faktor yang dipertimbangkan dalam proses pengambilan keputusan investasi, termasuk
risiko, imbal hasil, kebijakan keuangan, dan faktor-faktor lain yang relevan. Pemahaman yang baik tentang variabel-variabel ini membantu investor dalam membuat keputusan yang rasional dan berorientasi pada tujuan investasi mereka.

## Financial Literasi
Pemahaman  dan  keterampilan  dalam  bidang  keuangan  memiliki  peranan  yang  sangat penting  dalam  mencegah  masalah  keuangan.  Dalam  beberapa  tahun  terakhir,  pentingnya literasi  keuangan  telah  menarik  perhatian  berbagai  pihak,  seperti  pemerintah,  lembaga keuangan, pengusaha, dan pelaku pasar keuangan. Literasi keuangan memainkan peranan yang krusial  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Literasi  keuangan  mencakup  gabungan kesadaran,  pengetahuan,  keterampilan,  sikap,  dan  perilaku  yang  diperlukan  untuk  membuat keputusan  keuangan  yang  berbasis  informasi  dan  akhirnya  berdampak  pada  kesejahteraan finansial individu (Lusardi & Mitchell, 2014).

## Persepsi Risiko
Persepsi  risiko  adalah  evaluasi  subjektif  seseorang  terhadap  karakteristik  dan  tingkat keparahan suatu risiko (Alquraan et al., 2016). Penilaian risiko yang dirasakan adalah evaluasi individu terhadap situasi berisiko, yang bervariasi dari orang ke orang karena dipengaruhi oleh karakteristik psikologis dan keadaan individu tersebut (Cho & Lee, 2006).

## Toleransi Risiko
Toleransi  risiko mengacu pada tingkat  risiko  yang dapat  diterima atau ditoleransi  oleh individu atau entitas dalam pengambilan keputusan investasi atau keuangan. Hal ini berkaitan dengan  sejauh  mana  seseorang  atau  entitas  mampu  menerima  kemungkinan  terjadinya kerugian  atau  fluktuasi  nilai  investasi  tanpa  mengalami  ketidaknyamanan  yang  signifikan (Pompian, 2006).

## Pengaruh Financial Literacy terhadap Keputusan Investasi
Ketika kita dihadapkan dengan tantangan dalam membuat keputusan investasi yang baik, penting untuk  mempertimbangkan literasi  keuangan sebagai  kunci  utama. Literasi  keuangan memiliki pengaruh pada keputusan investasi (van Rooij et al., 2011). penelitian yang dilakukan oleh van  Rooij et  al.  (2011), Dewi dan Purbawangsa  (2018), Putri  dan Hamidi (2019), serta Aristya  (2019),  yang  menunjukkan  bahwa  literasi  keuangan  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap keputusan investasi.
H 1 : Financial literacy berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi.

## Pengaruh Persepsi Risiko terhadap Keputusan Investasi
Persepsi risiko adalah penilaian individu terhadap situasi yang berpotensi berisiko, yang dipengaruhi  oleh karakteristik dan kondisi  psikologis mereka  (Wulandari  &  Iramani, 2014). Investor yang lebih cenderung menghindari risiko memilih untuk berinvestasi dalam deposito, sementara  investor  yang  lebih  berani  dalam  mengambil  risiko  memilih  untuk  berinvestasi dalam  mata  uang,  saham,  dan  portofolio  (Aren  &  Zengin,  2016).  penelitian  yang  dilakukan oleh  Baghani  dan  Sedaghat  (2016),  yang  menunjukkan  bahwa  persepsi  risiko  memiliki pengaruh positif terhadap keputusan investasi.
H 2 :  Persepsi risiko berpengaruh positif terhadap keputusan investasi investor.

## Pengaruh Toleransi Risiko terhadap Keputusan Investasi
Kesediaan investor untuk menerima hasil yang berbeda dari harapan adalah konsep yang dipahami oleh Arceneaux et al. (2006) sebagai toleransi risiko (Zeeshan et al., 2021). Semakin tinggi  toleransi  risiko  yang  dimiliki  investor,  semakin  besar  kemungkinan  mereka  membuat keputusan  investasi.  Penemuan  ini  sejalan  dengan  temuan  yang  dilakukan  dalam  penelitian sebelumnya  oleh  Baruah  dan  Parikh  (2018),  Aini  dan  Lutfi  (2018),  Nguyen  et  al.  (2016),
Adielyani  dan  Mawardi  (2020),  Masriani  H.  et  al.  (2021),  dan  Mubaraq  et  al.  (2021),  yang mengukur hubungan antara variabel tersebut dan menemukan bahwa toleransi risiko memiliki hubungan dan pengaruh terhadap keputusan investasi.
H 3 :  Toleransi risiko berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi investor.

## METODOLOGI PENELITIAN
Subyek  penelitian  ini  berfokus  pada  investor  di wilayah  Jabodetabek  yang  melakukan investasi  saham.  Obyek  penelitian  ini  adalah  keputusan  investasi  investor  saham,  dengan variabel dependen, yaitu keputusan investasi. Sementara itu, variabel independennya meliputi financial literacy , persepsi risiko, dan toleransi risiko. Pengukuran variabel-variabel tersebut dilakukan  dengan  menggunakan  skala  Likert  dari  1  hingga  10.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  merupakan  data  primer  yang  diperoleh  melalui  penyebaran  kuesioner menggunakan  perangkat  lunak  Google  Docs.  Kuesioner  disebarkan  melalui  platform  media sosial, seperti WhatsApp, Instagram, dan Telegram. Responden dapat mengisi kuesioner secara online dan  data  tersebut  akan  secara  otomatis  terdokumentasi  di  komputer  peneliti  melalui Google Drive menggunakan perangkat lunak Excel. Hasil data yang diperoleh dari Excel akan diproses menggunakan perangkat  lunak  SmartPLS 4.0.  Metode analisis dalam penelitian ini menggunakan aplikasi Partial Least Squares (PLS), yang merupakan metode analisis data yang mengatasi  asumsi  regresi ordinary  least  squares (OLS)  terkait  dengan  distribusi  normal multivariat dan masalah multikolinearitas antara variabel  (Ghozali & Latan, 2015). Tahapan pengujian dalam penelitian ini meliputi:

## Uji Validitas Konvergen (Convergent Validity)
Validitas indikator dapat dinilai berdasarkan loading factor , di mana nilai loading factor 0,5-0,6  dianggap  memadai.  Namun,  perlu  dicatat  bahwa  cara  membaca  sampel  harus diperhatikan (Hair, Jr. et al., 2011).

## Uji Validitas dengan Cross Loading
Untuk  memastikan  validitas  konvergen  dari  hasil  uji,  dilakukan  uji  validitas cross- loading . Suatu indikator dari suatu variabel dianggap valid ketika nilai cross-loading indikator tersebut lebih tinggi daripada indikator yang sama dari variabel lain secara berurutan (Hair, Jr. et al., 2011).

## Uji Reliabilitas
Uji  reliabilitas  digunakan  untuk  mengevaluasi  keakuratan  alat  pengukuran  struktur. Keandalan  alat  ini  dapat  diukur  menggunakan  Cronbach’s  alpha  dan  reliabilitas  komposit. Untuk menilai reliabilitas konstruk, kriteria yang digunakan adalah nilai Cronbach’s alpha di atas 0,6. Jika menggunakan reliabilitas komposit, nilai reliabilitas komposit harus lebih besar dari 0,7 (Hair, Jr. et al., 2011). Saat pengujian inner model dilakukan, model di dalamnya dibagi menjadi tiga bagian, yaitu:

## Uji Determinasi (R-Square)
Jika  nilai R- squared  mencapai  0,75,  maka  model  tersebut  memiliki  kekuatan  prediksi yang tinggi. Jika nilai R- squared sekitar 0,50, maka model tersebut memiliki tingkat prediksi yang sedang. Namun, jika nilai R- squared hanya sebesar 0,25, maka model tersebut memiliki tingkat prediksi yang rendah (Hair, Jr. et al., 2011).

## Goodness of Fit Index (GFI)
Goodness of Fit Index (GFI) adalah suatu indikator yang menggambarkan sejauh mana model  secara  keseluruhan  cocok  dengan  data  yang  ada,  dihitung  dengan  membandingkan kuadrat  antara  model  yang  telah  diprediksi  dengan  data  aktual.  Ketika  nilai  NFI  mendekati
angka satu, hal ini menunjukkan bahwa model tersebut semakin baik dalam menggambarkan data yang ada.

## Uji Hipotesis (Uji t)
Pengujian hipotesis ini dilakukan dengan menguji tingkat signifikansi model penelitian. Tingkat signifikansi model dapat dilihat melalui nilai t- score. Untuk menggolongkan model, prasyaratnya adalah nilai-T harus melebihi 1,96 (Hair, Jr. et al., 2011).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Deskripsi  karakteristik  responden  dari  penelitian  ini  meliputi  nama,  jenis  kelamin, tingkat  pendidikan,  lamanya  berinvestasi,  domisili,  keuntungan  investasi,  pekerjaan/profesi. Jumlah  sampel  yang  dapat  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  sebanyak  515  orang  yang berdomisili di Jabodetabek. Berikut ini akan dijabarkan:

## Tabel 1 Responden
Jenis Kelamin No.  Persentase Pria 208 40.4% Wanita 307 56.9% Tingkat Pendidikan No.  Persentase SMP dan dibawahnya 0 0% SMA/SMK 115 22.3% S1 355 68.9% S2 43 8.3% S3 2 0.4% Lamanya Berinvestasi No.  Persentase < 2 tahun 122 23.7% 2 - < 5 tahun 279 54.2% – 10 tahun 105 20.4% >10 tahun 9 1.7% Berdasarkan Domisili No.  Persentase Jakarta 381 74% Kepulauan seribu 26 5% Bekasi (kota dan kabupaten) 40 7.8 Tangerang 37 7.2% Depok dan Bogor 31 6% Keuntungan Investasi No.  Persentase 1% sampai 5% 230 44.7% 6% sampai 10% 202 39.2% 11% sampai 10% 64 12.4% > 15% 18 3.5% -10% 0 0% Pekerjaan/Profesi No.  Persentase PNS/ASN/TNI 32 6.2% BUMN/DUMD 52 10.1% Pegawai swasta 223 43.3% Wirausaha 128 24.9% Profesional (Dokter, Penasehat hukum, dll.)  37 7.2% Pelajar/Mahasiswa 40 7.8% Influencer 0 0% Pekerja Kreatif 0 0% Dosen 0 0%
Sumber: Peneliti (2023)

## Uji Outer Loading
Tabel 2 menggambarkan hasil uji validitas faktor stres. Indikator-indikator pada setiap variabel  dianggap  valid  jika  nilai loading faktornya  >  0,7  (Ghozali  &  Latan,  2015).  Hasil pembebanan eksternal dapat ditemukan dalam Gambar 1 dan Tabel 2.
Gambar 1 Outer Loadings Models
Sumber: Peneliti (2023)

## Tabel 2 Hasil Uji Outer Loadings
HASIL OUTER LOADINGS
FL KI
PR TR FL1 0.877 FL10  0.855 FL11  0.853 FL2 0.766 FL3 0.803 FL4 0.859 FL5 0.851 FL6 0.838 FL7 0.854 FL8 0.844 FL9 0.849 KI1 0.778 KI10 0.821 KI11 0.847 KI12 0.745 KI14 0.838 KI2 0.834 KI3 0.833 KI4 0.809 KI5 0.826 KI6 0.834 KI7 0.833 KI8 0.815

## HASIL OUTER LOADINGS
FL KI PR TR KI9 0.814 PR1 0.861 PR10 0.845 PR11 0.786 PR12 0.823 PR13 0.866 PR14 0.817 PR15 0.83 PR2 0.824 PR3 0.835 PR4 0.836 PR5 0.824 PR6 0.829 PR7 0.819 PR8 0.831 PR9 0.842 TR1 0.836 TR2 0.839 TR3 0.807 TR4 0.82 TR5 0.789 TR6 0.835 TR7 0.849 TR8 0.805
Sumber: Peneliti (2023)
Hasil uji outer loadings untuk FL, KI, PR, dan TR. Nilai terendah untuk FL adalah 0,766, KI adalah 0,745, PR adalah 0,786, dan TR adalah 0,789. Dari hasil uji outer loadings ini, dapat disimpulkan bahwa semua indikator untuk mengukur variabel tersebut telah dinyatakan valid.

## Uji Validitas dengan Cross Loading
Nilai cross-loading pada  setiap  konstruk  dihitung  untuk  memastikan  bahwa  korelasi antara konstruk dan item yang diukur lebih tinggi daripada korelasi dengan konstruk lainnya. Nilai beban lateral yang diharapkan adalah lebih dari 0,7 (Ghozali & Latan, 2015).

## Tabel 3 Hasil Uji Diskriminan Validitas – Cross Loadings
Hasil Uji Diskriminan Validitas – Cross Loadings
FL KI PR TR FL1 0.877 0.836 0.851 0.77 FL10 0.855 0.827 0.835 0.743 FL11 0.853 0.812 0.818 0.711 FL2 0.766 0.757 0.748 0.718 FL3 0.803 0.781 0.77 0.732 FL4 0.859 0.801 0.82 0.758 FL5 0.851 0.806 0.825 0.745 FL6 0.838 0.781 0.794 0.715 FL7 0.854 0.804 0.824 0.73 FL8 0.844 0.807 0.825 0.721 FL9 0.849 0.815 0.828 0.755 KI1 0.743 0.778 0.746 0.744 KI10 0.79 0.821 0.806 0.731 KI11 0.817 0.847 0.821 0.749 KI12 0.722 0.745 0.706 0.701 KI14 0.816 0.838 0.82 0.743
Hasil Uji Diskriminan Validitas – Cross Loadings FL KI PR TR KI2 0.796 0.834 0.795 0.722 KI3 0.77 0.833 0.785 0.694 KI4 0.775 0.809 0.782 0.682 KI5 0.779 0.826 0.789 0.732 KI6 0.796 0.834 0.808 0.718 KI7 0.786 0.833 0.789 0.713 KI8 0.785 0.815 0.799 0.714 KI9 0.768 0.814 0.764 0.655 PR1 0.842 0.831 0.861 0.748 PR10 0.823 0.812 0.845 0.711 PR11 0.74 0.742 0.786 0.739 PR12 0.792 0.778 0.823 0.774 PR13 0.85 0.834 0.866 0.754 PR14 0.794 0.782 0.817 0.768 PR15 0.81 0.788 0.83 0.762 PR2 0.784 0.785 0.824 0.752 PR3 0.815 0.813 0.835 0.73 PR4 0.797 0.797 0.836 0.76 PR5 0.779 0.797 0.824 0.744 PR6 0.806 0.8 0.829 0.737 PR7 0.805 0.795 0.819 0.733 PR8 0.798 0.808 0.831 0.752 PR9 0.812 0.816 0.842 0.704 TR1 0.855 0.847 0.858 0.836 TR2 0.74 0.734 0.75 0.839 TR3 0.811 0.806 0.819 0.807 TR4 0.663 0.644 0.678 0.82 TR5 0.71 0.726 0.745 0.789 TR6 0.61 0.623 0.63 0.835 TR7 0.665 0.674 0.695 0.849 TR8 0.634 0.631 0.648 0.805

## Sumber: Peneliti (2023)
Dalam  penelitian  ini,  nilai cross-loading terendah  untuk  FL  adalah  0,766,  sedangkan untuk KI adalah 0,745. Nilai terendah untuk PR adalah 0,786, dan TR adalah 0,789. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa konstruk ini valid berdasarkan hasil tersebut.

## Uji Reliabilitas
Tabel 4 Hasil Uji Construct Reliability and Validity
Hasil Uji Reliabilitas Cronbach's Alpha  rho_A  Composite Reliability  Average Variance Extracted (AVE) FL 0.959 0.959 0.964 0.708 KI 0.959 0.959 0.963 0.669 PR 0.968 0.968 0.971 0.691 TR 0.932 0.936 0.944 0.677
Sumber: Peneliti (2023)
Hasil analisis reliabilitas menunjukkan bahwa semua konstruk reliabel. Nilai Cronbach’s alpha, yang dianggap reliabel jika lebih dari 0,6 (Hair et al., 2020), untuk hasil penelitian ini didapati bahwa nilai terendah adalah 0,932. Selain itu, hasil composite reliability (rho_A), yang dianggap reliabel jika lebih dari 0,7 (Hair, Jr. et al., 2011).

## Pengujian Inner Model (Model Struktural) Analisis Uji Determinasi
Tabel 5 Hasil Uji R-Square
Hasil Uji R-Square R Square  R Square Adjusted KI 0.934 0.933

## Sumber: Peneliti (2023)
Dari nilai R- squared yang tertera pada Tabel 5, terlihat bahwa terdapat nilai R -squared sebesar  0,934  atau  93,4%.  Secara  sederhana,  ini  berarti  variabel  dependen  dapat  dikatakan moderat dengan penjelasan variabel independen, yaitu FL, PR, dan TR.

## Pengujian Goodness of Fit Index (GFI)
Tabel 6 Hasil Goodness of Fit Index (GFI)
Hasil Goodness of Fit Index (GFI) Saturated Model  Estimated Model SRMR 0.047 0.047 NFI 0.872 0.872
Sumber: Peneliti (2023)
Tabel 6 menyajikan hasil analisis statistik untuk uji Goodness of Fit Index (GFI). Indeks Kesesuaian  Model  yang  baik  akan  memiliki  nilai  NFI  mendekati  1  (Hu  &  Bentler,  1999). Dalam penelitian ini, nilai NFI yang diperoleh adalah 0,872, dan nilai SRMR juga kurang dari 0,08 (Hu & Bentler, 1999). Selain itu, nilai SRMR yang ditemukan dalam penelitian ini adalah 0,047, yang menunjukkan bahwa model ini memenuhi kriteria kesesuaian yang baik.

## Pengujian Hipotesis Statistik
Teknik  ini  memberikan  t-statistik  untuk  koefisien  jalur  dalam  model  internal,  serta t - statistik  untuk  pembebanan  eksternal  dalam  menguji  signifikansi  model  struktural  dan pengukuran. Untuk menentukan signifikansi, p -value digunakan, dimana p -value kurang dari 0,05  dianggap  signifikan  (Ghozali  &  Latan,  2015),  sedangkan p -value  lebih  besar  dari  0,05 menunjukkan hasil yang tidak signifikan.

## Tabel 7 Hasil Uji Hipotesis Statistik
Hasil Uji Hipotesis Statistik Kesimpulan Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values FL -> KI 0.381 0.375 0.069 5.543 0 H 1 Diterima PR -> KI 0.546 0.551 0.07 7.835 0 H 2 Diterima TR -> KI 0.052 0.051 0.033 1.561 0.119 H 3 Ditolak
Sumber: Peneliti (2023)

## Financial Literacy terhadap Keputusan Investasi
Analisis terhadap hipotesis penelitian menunjukkan bahwa adanya hubungan positif dan signifikan antara literasi keuangan dengan keputusan investasi. Temuan ini sejalan dengan teori perilaku  terencana  yang  dikemukakan  oleh  Ajzen  (1991),  yang  menekankan  bahwa  literasi keuangan  sebagai  bagian  dari  pengetahuan  dapat  memengaruhi  perilaku  individu  dalam membuat keputusan investasi. temuan ini juga sejalan dengan penelitian-penelitian sebelumnya oleh van Rooij et al. (2011), Sadiq dan Khan (2018), serta Aristya (2019), yang menemukan bahwa  literasi  keuangan  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan investasi.

## Persepsi Risiko terhadap Keputusan Investasi
Dalam  pengujian  hipotesis  penelitian,  ditemukan  bahwa  persepsi  risiko  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  investor  saham.  Hal  ini  dapat dijelaskan  melalui  teori  prospek,  yang  menjelaskan  perilaku  individu  dalam  situasi  di  mana mereka  menghadapi  ketidakpastian  dan  risiko.  Temuan  ini  konsisten  dengan  teori  perilaku terencana yang dikemukakan oleh Ajzen (1991), yang dapat mengidentifikasi dampak persepsi risiko investasi terhadap keputusan investasi. Teori ini mengajukan bahwa tindakan seseorang didasarkan  pada  kepentingan  pribadi.  Salah  satu  faktor  yang  memengaruhi  minat  adalah persepsi  kontrol  perilaku.  Temuan  dari  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Baghani dan Sedaghat (2016) serta Aren dan Zhengin (2016).

## Toleransi Risiko Terhadap Keputusan Investasi
Dalam  pengujian  hipotesis  penelitian,  ditemukan  bahwa  toleransi  risiko  memiliki pengaruh positif namun tidak signifikan terhadap keputusan investasi investor saham. Dalam aktivitas investasi, risiko tidak dapat dihindari dan berasal dari ketidakpastian. Ketidakpastian ini  dapat  menyebabkan  kerugian  atau  menahan  diri  dari  investasi  yang  berisiko.  Aspek psikologis juga dapat memainkan peran dalam hubungan antara toleransi risiko dan keputusan investasi.  Tingkat  persepsi  seseorang  terhadap  kemampuan  mereka  untuk  melakukan  suatu aktivitas terkait dengan risiko  atau hambatan yang ada  (Ajzen, 1991). Temuan ini konsisten dengan  studi  yang  dilakukan  oleh  Awais  et  al.  (2016)  dan  Nguyen  et  al.  (2016),  yang menunjukkan  bahwa  toleransi  risiko  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  dalam pengambilan keputusan investasi.
Berdasarkan analisis tersebut, dapat ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Financial literacy berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi pada investor saham di Jabodetabek.
2. Bias perilaku risiko berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi pada investor saham di Jabodetabek.
3. Toleransi  risiko  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  keputusan  investasi pada investor saham di Jabodetabek.
Untuk  penelitian  mendatang,  disarankan  untuk  memperluas  pemahaman  tentang pendekatan teori manajemen lainnya, mengingat perkembangan teknologi keuangan yang pesat dalam  periode  terakhir.  Pendekatan  yang  berbeda  akan  melibatkan  penggunaan  variabel eksogen  yang  berbeda.  Selain  itu,  direkomendasikan  untuk  meningkatkan  jumlah  sampel penelitian yang menggunakan model yang dikembangkan, sehingga hasil penelitian dapat lebih representatif dan akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Adielyani, D., & Mawardi, W. (2020). The influence of overconfidence, herding behavior, and risk tolerance on stock investment decisions: The empirical study of millennial investors in Semarang City. Jurnal Maksipreneur: Manajemen, Koperasi, dan Entrepreneurship , 10 (1), 89–101. https://doi.org/10.30588/jmp.v10i1.691 Aini, N. S. N., & Lutfi. (2018). The influence of risk perception, risk tolerance, overconfidence, and loss aversion towards investment decision making. Journal of Economics, Business & Accountancy Ventura , 21 (3), 401–413. https://doi.org/10.14414/jebav.v21i3.1663
Ajzen, I. (1991). The theory of planned behavior. Organizational Behavior and Human Decision Processes , 50 (2), 179–211. https://doi.org/10.1016/0749-5978(91)90020-T Alquraan, T., Alqisie, A., & Shorafa, A. Al. (2016). Do behavioral finance factors influence stock investment decisions of individual investors? (Evidences from Saudi Stock Market). American International Journal of Contemporary Research , 6 (3), 159–169. https://www.aijcrnet.com/journals/Vol_6_No_3_June_2016/16.pdf
Arceneaux, K., Gerber, A. S., & Green, D. P. (2006). Comparing experimental and matching methods using a large-scale voter mobilization experiment. Political Analysis , 14 (1), 37–62. https://doi.org/10.1093/pan/mpj001
Aren, S., & Zengin, A. N. (2016). Influence of financial literacy and risk perception on choice of investment. Procedia - Social and Behavioral Sciences , 235 , 656–663. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2016.11.047
Aristya, E. N. (2019). Pengaruh literasi keuangan terhadap keputusan investasi mahasiswa (Studi kasus mahasiswa Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta) [Skripsi, Universitas Negeri Yogyakarta]. https://eprints.uny.ac.id/65036/
Awais, M., Fahad Laber, M., Rasheed, N., & Khursheed, A. (2016). Impact of financial literacy and investment experience on risk tolerance and investment decisions: Empirical evidence from Pakistan. International Journal of Economics and Financial Issues , 6 (1), 73–79. https://www.econjournals.com/index.php/ijefi/article/view/1414
Baghani, M., & Sedaghat, P. (2016). Effect of risk perception and risk tolerance on investors’ decision making in Tehran stock exchange. International Academic Journal of Accounting and Financial Management , 3 (9), 45–53. www.iaiest.com Baruah, M., & Parikh, A. K. kumar. (2018). Impact of risk tolerance and demographic factors on financial investment decision. GIS Business , 13 (5), 31–40. https://doi.org/10.26643/gis.v13i5.3270
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2014). Investments (10th ed.). McGraw-Hill.
Cho, J., & Lee, J. (2006). An integrated model of risk and risk-reducing strategies. Journal of Business Research , 59 (1), 112–120. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2005.03.006 Dewi, I. M., & Purbawangsa, I. B. A. (2018). Pengaruh literasi keuangan, pendapatan serta masa bekerja terhadap perilaku keputusan investasi. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , 7 (7), 1867–1894. https://doi.org/10.24843/eeb.2018.v07.i07.p04 Ghozali, I., & Latan, H. (2015). Partial least squares: Konsep, teknik dan aplikasi menggunakan program SmartPLS 3.0 (2nd ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hair, Jr., J. F., Ringle, C. M., & Sarstedt, M. (2011). PLS-SEM: Indeed a silver bullet. Journal of Marketing Theory and Practice , 19 (2), 139–152. https://doi.org/10.2753/MTP1069-6679190202
Hair, J. F., Howard, M. C., & Nitzl, C. (2020). Assessing measurement model quality in PLS- SEM using confirmatory composite analysis. Journal of Business Research , 109 , 101– 110. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2019.11.069
Hu, L. T., & Bentler, P. M. (1999). Cutoff criteria for fit indexes in covariance structure analysis: Conventional criteria versus new alternatives. Structural Equation Modeling , 6 (1), 1–55. https://doi.org/10.1080/10705519909540118 Hull, J. C. (2014). Options, futures, and other derivatives (9th ed.). Pearson.
Lusardi, A., & Mitchell, O. S. (2014). The economic importance of financial literacy: Theory and evidence. Journal of Economic Literature , 52 (1), 5–44. https://doi.org/10.1257/jel.52.1.5
Masriani H., Habbe, A. H., & Said, D. (2021). The effect of self monitoring in the relationship between financial literacy, herding, and risk tolerance with investment decisions. International Journal of Innovative Science and Research Technology , 6 (10), 956–962. www.ijisrt.com956
Mubaraq, M. R., Anshori, M., & Trihatmoko, H. (2021). The influence of financial knowledge and risk tolerance on investment decision making. Jurnal Ekonomi Bisnis dan Kewirausahaan , 10 (2), 140–153. https://doi.org/10.26418/jebik.v10i2.47089 Nguyen, L. T. M., Gallery, G., & Newton, C. (2016). The influence of financial risk tolerance on investment decision-making in a financial advice context. Australasian Accounting, Business and Finance Journal , 10 (3), 3–22. https://doi.org/10.14453/aabfj.v10i3.2
Pompian, M. M. (2006). Behavioral finance and wealth management: How to build optimal portfolios that account for investor biases . Wiley.
Putri, W. W., & Hamidi, M. (2019). Pengaruh literasi keuangan, efikasi keuangan, dan faktor demografi terhadap pengambilan keputusan investasi (Studi kasus pada mahasiswa Magister Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Andalas Padang). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen , 4 (1), 398–412. https://doi.org/10.24815/jimen.v4i1.10703
Sadiq, M. N., & Khan, R. A. A. (2018). Financial literacy, risk perception and investment intention among youth in Pakistan. International Journal of Management Sciences and Business Research , 7 (5), 2226–8235. http://www.ijmsbr.com van Rooij, M., Lusardi, A., & Alessie, R. (2011). Financial literacy and stock market participation. Journal of Financial Economics , 101 (2), 449–472. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.03.006
Wulandari, D. A., & Iramani, R. (2014). Studi experienced regret, risk tolerance, overconfidance dan risk perception pada pengambilan keputusan investasi. Journal of Business and Banking , 4 (1), 55–66. https://doi.org/10.14414/jbb.v4i1.293
Zeeshan, M., Sha, L., Tomlinson, K. W., & Azeez, P. A. (2021). Factors shaping students’ perception of climate change in the western Himalayas, Jammu & Kashmir, India. Current Research in Environmental Sustainability , 3 , 100035. https://doi.org/10.1016/j.crsust.2021.100035