## EVALUASI ARUS KAS TERHADAP AKTIVITAS PERDAGANGAN PERUSAHAAN EFEK
Siska P. Yudowati, SE, MBA siskayudowati@yahoo.com
Universitas Telkom

## ABSTRACT
Investors will open the Client Fund Account at securities firms that have a good  performance.  The  company's  performance  can  be  judged  a  good  effect  on the company's operational effects described through financial reports, especially reports  good  operating  cash  flow.  Cash  flows  from  operating  activities  are derived primarily from the principal revenue-producing activities of the entity. If the  securities  company  has  a  good  performance  it  will  have  an  impact  on  the number  of  investors  who  entrust  the  company's  services  so  that  the  volume  of these  securities  buy  and  sell  securities  increased.  Samples  were  securities companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  that  have  degan  using purposive sampling method. Criteria sample in this study is a securities company entered into 15 highest trading volume for 5 years from 2010 s.d 2014 as many as seven  companies.  The  results  of  the  study  explained  that  the  company's performance  is  measured  by  the  effect  of  the  efficiency  and  adequacy  of simultaneously  operating  cash  flow  does  not  affect  the  company's  stock  trading volume effect. Both the efficiency and adequacy of the operating cash flow of each partial  no  effect  on  the  company's  stock  trading  volume  effect.  They  can  only explain the trading volume amounted to 3.4548%.
Keywords : operating cash flow, trading volume

## Latar Belakang
Pasar  modal  dalam  empat  tahun  terakhir  mengalami  pertumbuhan  yang cukup  pesat,  pertumbuhan  ini  tidak  lepas  dari  pengetahuan  masyarakat  yang semakin berkembang dalam mencari alternatif investasi agar mendapatkan return yang maksimal.
Bursa  Efek  Indonesia  dan  Otoritas  Jasa  Keuangan  sebagai  regulator  juga terus  berupaya  melakukan  edukasi  kepada  masyarakat  dan  membuat  variasi produk  untuk  menarik  masyarakat  atau  para  investor.  Salah  satu  produk  yang ditawarkan  di  akhir  tahun  2015    adalah  “Yuk  Nabung  Saham”.  “ Yuk  Nabung Saham”  adalah  sebuah campaign yang  mengajak  masyarakat  Indonesia  untuk
berinvestasi  di  pasar  modal  melalui share  saving . Ajakan  tersebut  digambarkan melalui  beberapa  tahap  yakni  dimulai  dengan  melakukan  pembukaan  rekening, tentukan  nominal  dana  yang  disisihkan  untuk  nabung  saham,  tentukan  saham yang ingin ditabung, setor dana secara rutin setiap periode, beli saham secara rutin setiap periode dan mulai menabung saham (www.idx.co.id).
Wakil Presiden Jusuf Kalla (JK) meresmikan Peluncuran Kampanye 'Yuk Nabung Saham' sebagai bagian dari rangkaian acara Investor Summit and Capital Market Expo 2015 (ISCME 2015), dengan menabung saham, kata JK, masyarakat bisa  berkontribusi  langsung  pada  pembangunan  negara.  Karena  uang  yang ditanamkan  akan  langsung  dimanfaatkan  oleh  perusahaan  untuk  melakukan kegiatan pembangunan. (finance.detik.com, 12/11/2015).
Tahapan  pertama  pada  kegiatan  “Yuk  Nabung  Saham”  adalah  membuka rekening,  pada  tahapan  ini  penabung  atau  calon  investor  akan  dihadapkan  akan pilihan  perusahaan  sekuritas  yang  dapat  dipercaya  untuk  mereka  berinvestasi. Perusahaan  sekuritas  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  disebut  dengan anggota  bursa  berjumlah  114  perusahaan  dan  perusahaan  tidak  seluruhnya  aktif bertransaksi sepanjang tahun.
Setiap  tahunnya  Bursa  Efek  Indonesia  memberikan  daftar  50  perusahaan sekuritas yang aktif bertransaksi jual beli dan memberikan peringkat kepada ke-50 perusahaan tersebut, peringkat  tersebut  berdasarkan keaktifan secara volume dan frekuensi selama 1 tahun. Menurut Citra (2000) salah satu pertimbangan investor dalam memilih perusahaan sekuritas sebagai tempat yang dapat membantu mereka bertransaksi  saham  adalah  kecukupan  modal  yakni  kemampuan  modal  pialang dalam menutup resiko investor jika terjadi masalah studi yang dilakukan terhadap PT  Bepede  Jateng  Securities.  Kecukupan  modal  didapatkan  jika  perusahaan mampu meningkatkan kinerja perusahaannya. Leonie Jooste (2006) menyebutkan bahwa pengguna  laporan  keuangan  mengevaluasi  keuangan  laporan  perusahaan untuk  menentukan  likuiditas, leverage ,  aktivitas  aset,  profitabilitas  dan  kinerja. Aktivitas  operasi  didefinisikan  dalam AC  118 sebagai  kegiatan  penghasil  utama pendapatan  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  bersama  dengan  tradisional  rasio  arus kas  operasi  juga  penting  ketika  mengevaluasi  kinerja  perusahaan.  Perusahaan sekuritas di dalam penelitian ini juga disebut dengan perusahaan efek.

## Perumusahan Masalah
Ketika  investor  ingin  berinvestasi,  tentulah  ada  berbagai  pertimbangan yang dilakukan untuk memastikan bahwa uang yang diinvestasikan aman, tahapan pertama  yang  harus  dilakukan  oleh  seorang  investor  adalah  dengan  membuka Rekening  Dana  Nasabah  di  perusahaan  efek.  Ada  banyak  perusahaan  efek  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Namun perusahaan efek yang aktif dan masuk kedalam  15  top  volume  perdagangan    konsisten  selama  tahun  2010-2014 berjumlah 7 perusahaan.
Investor  akan  membuka  Rekening  Dana  Nasabah  pada  perusahaan  efek yang memiliki kinerja perusahaan  yang baik.  Kinerja perusahaan efek  yang  baik dapat  dinilai  dari  operasional  perusahaan  yang  digambarkan  melalui  laporan keuangannya khususnya  laporan arus kas operasional yang baik. Jika perusahaan efek  memiliki kinerja  yang baik  maka akan berdampak pada banyaknya investor yang  mempercayakan  jasa  perusahaan  efek  tersebut  sehingga  volume  jual  beli efek pun meningkat.

## Tinjauan Pustaka
Menurut  Peraturan    OJK    Nomor  VIII.G.17  tentang  Pedoman  Akuntansi Perusahaan  Efek,  Perusahaan  Efek  (PE)  adalah  Pihak  yang  melakukan  kegiatan usaha  sebagai  Penjamin  Emisi  Efek  (PEE),  Perantara  Pedagang  Efek  (PPE), dan/atau  Manajer  Investasi  serta  kegiatan  lainnya  sesuai  dengan  ketentuan Bapepam  dan  LK.  PE  adalah  perseroan  yang  telah  memperoleh  izin  usaha  dari Bapepam dan LK.
Munawir mengatakan  bahwa  laporan  keuangan  merupakan  alat  yang sangat penting untuk memperoleh informasi sehubungan dengan posisi keuangan dan  hasil-hasil  yang  telah  dicapai  oleh  perusahaan  bersangkutan.  Sedangkan menurut Farid dan Siswanto laporan  keuangan  merupakan  informasi  yang diharapkan  mampu  memberikan  bantuan  kepada  pengguna  untuk  membuat keputusan  ekonomi  yang  bersifat  finansial  dan  tujuan  dari  laporan  keuangan adalah agar pembuat keputusan tidak menderita kerugian atau paling tidak mampu didasarkan pada informasi yang lengkap, reliable, valid dan penting.
Lebih  lanjut Lyn  M.  Fraser dan Aileen  Ormiston mengatakan  bahwa laporan tahunan corporate terdiri dari empat laporan keuangan pokok yakni :
1. Neraca  menunjukkan  posisi  keuangan-aktiva,  utang  dan  ekuitas  pemegang saham-suatu perusahaan pada tanggal tertentu, seperti pada akhir triwulan atau akhir tahun.
2. Laporan Rugi-Laba menyajikan hasil usaha-pendapatan, beban, laba atau rugi bersih dan laba atau rugi per saham-untuk periode akuntansi tertentu.
3. Laporan Ekuitas Pemegang Saham merekonsiliasi saldo awal dan akhir semua akun  yang  ada  dalam  seksi  ekuitas  pemegang  saham  pada  neraca.  Beberapa perusahaan menyajikan laporan saldo laba, sering kali dikombinasikan dengan laporan  rugi-laba  yang  merekonsiliasi  saldo  awal  dan  akhir  akun  saldo  laba. Perusahaan-perusahaan yang memilih format penyajian yang terakhir biasanya akan  menyajikan  laporan  ekuitas  pemegang  saham  sebagai  pengungkapan dalam catatan kaki.
4. Laporan Arus Kas  memberikan informasi  tentang arus kas masuk dan keluar dari kegiatan operasi, pendanaan, dan investasi selama suatu periode akuntansi.
Menurut Hery laporan arus kas dibutuhkan karena :
1. Kadangkala  ukuran  laba  tidak  mengggambarkan  kondisi  perusahaan  yang sesungguhnya
2. Seluruh informasi mengenai kinerja perusahaan selama periode tertentu dapat diperoleh lewat laporan ini
3. Dapat digunakan sebagai alat untuk memprediksi arus kas perusahaan di masa datang
PSAK No 2 perihal Penyajian Arus Kas menyebutkan bahwa jumlah arus kas  yang timbul dari aktivitas operasi  adalah indikator utama untuk menentukan apakah  operasi  entitas  telah  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk  melunasi pinjaman,  memelihara  kemampuan  operasi  entitas,  membayar  dividen  dan melakukan  investasi  baru  tanpa  bantuan  sumber  pendanaan  dari  luar.  Informasi tentang  komponen  spesifik  atas  arus  kas  operasi  historis  adalah  berguna,  dalam hubungannya dengan informasi lain, dalam memperkirakan arus kas operasi masa depan.
Arus kas dari aktivitas operasi diperoleh terutama dari aktivitas penghasil utama pendapatan entitas. Olehkarena itu, arus kas tersebut umumnya dihasilkan dari  transaksi  dan  peristiwa  lain  yang  mempengaruhi  penetapan  laba  rugi. Beberapa contoh arus kas dari aktivitas operasi adalah:
a. Penerimaan kas dari penjualan barang dan pemberian jasa
b. Penerimaan kas dari royalti, fees , komisi, dan pendapatan lain
c. Pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa
d. Pembayaran kas kepada dan untuk kepentingan karyawan
e. Penerimaan  dan  pembayaran  kas  oleh  entitas  asuransi  sehubungan  dengan premi, klaim, anuitas, dan manfaat polis lain;
f. Pembayaran  kas  atau  penerimaan  kembali  (restitusi)  pajak  penghasilan kecuali  jika  dapat  diidentifikasi  secara  spesifik  sebagai  aktivitas  pendanaan dan investasi;dan
g. Penerimaan  dan  pembayaran  kas  dari  kontrak  yang  dimiliki  untuk  tujuan diperdagangkan atau diperjualbelikan
Entitas  dapat  memiliki  efek  dan  pinjaman  yang  diberikan  ( securities  and loans )  untuk  tujuan  diperdagangkan  atau  diperjualbelikan,  yang  dalam  hal  ini dapat  disamakan  dengan  persediaan  yang  diperoleh  secara  spesifik  untuk  dijual kembali.  Olehkarena  itu,  arus  kas  yang  timbul  dari  pembelian  dan  penjualan dalam  transaksi  efek  yang  diperjualbelikan  atau  diperdagangkan  tersebut diklasifikasikan sebagai aktivitas operasi.

## Rasio Arus Kas
Konsep  rasio  kinerja  berdasarkan  kas  tidaklah  baru  bagi  akuntansi.  Apa yang  baru  adalah  ketersediaan  data  arus  kas.  Laporan  arus  kas  menawarkan langkah-langkah untuk mengevaluasi kinerja ( Carslaw dan Mills , 1991)
Rasio Efisiensi ( Efficiency Ratios )
Dun  dan  Bradstreet (2009)  dalam  disertasi Maxwell  Samuel  Amuzu mendefinisikan rasio efisiensi  sebagai standar pengukuran untuk kualitas piutang usaha tertentu dan efisiensi dimana bisnis memanfaatkan asetnya.
Giacomino dan Mielke (1993)  menyarankan  rasio  arus  kas  untuk mengevaluasi  kinerja  secara  relatif  menggunakan  kegiatan  operasi  yang merupakan  kegiatan  utama  perusahaan  sebagai  komponen  masing-masing  rasio. Rasio efisiensi untuk mengevaluasi arus kas dari aset yang dimanfaatkan, dengan rumus:
Rasio Kecukupan ( Sufficiency Ratios )
Rasio  kecukupan  menurut Knechel  et  al ,  (2007)  mengacu  pada kecukupan  arus  kas  yang  secara  langsung  menentukan  kemampuan  perusahaan untuk menghasilkan kas yang cukup untuk mengimbangi utang yang tersedia dan memfasilitasi reinvestasi  inisiatif  operasi.  Lebih  lanjut,  rasio  kecukupan  arus kas dapat  diartikan  sebagai  kemampuan  perusahaan  tertentu  untuk  menghasilkan jumlah  yang  cukup  dana  (Cash)  untuk  memenuhi  kewajiban  dasar  perusahaan ( Koen, Oberholster , 1999).
Menurut Darsono dan Ashari (2005) alat analisis rasio laporan arus kas yang diperlukan untuk menilai likuiditas kinerja keuangan antara lain Rasio Total Hutang  (TH).  Rasio  ini  menunjukan  jangka  waktu  pembayaran  hutang  oleh perusahaan  dengan  asumsi  semua  arus  kas  operasi  digunakan  untuk  membayar hutang.  Rasio  ini  diperoleh  dari  arus  kas  operasi  dibagi  dengan  total  hutang. Berikut rumusnya:
Dengan  mengetahui  rasio  ini,  kita  bisa  menganalisis  dalam  jangka  waktu beberapa lama perusahaan akan  mampu membayar hutang dengan menggunakan arus kas yang dihasilkan dari aktivitas operasional perusahaan.
Penelitian ini menggunakan jumlah arus kas yang dihasilkan dari aktivitas operasi yang disebut dengan Arus Kas Operasi atau Cash Flow From Operation .

## Volume perdagangan saham
Menurut Suad  Husnan,  dkk (2005)  volume  perdagangan  saham  adalah rasio  antara  jumlah  lembar  saham  yang  diperdagangkan  pada  waktu  tertentu terhadap jumlah saham yang beredar pada waktu tertentu. Tandelilin (2010) juga mengatakan  bahwa  volume  perdagangan  saham  merupakan  penjumlahan  dari setiap transaksi yang terjadi di bursa pada waktu tertentu atas saham tertentu.
Lebih  lanjut Robert  Ang (1997)  menyebutkan  bahwa  perkembangan volume  perdagangan  saham  mencerminkan  kekuatan  antara  penawaran  dan permintaan yang merupakan manifestasi dari tingkah laku investor. Penelitian ini menggunakan  volume  perdagangan  perusahaan  efek,  dimana  volume  tersebut menggambarkan  akivitas  penjualan  dan  pembelian  saham  di  perusahaan  efek. Rumus volume perdagangan saham adalah sebagai berikut:
Volume Saham = Ln (Volume Saham pertahun)

## Metode Penelitian

## Populasi dan sampel
Menurut Sujarweni dan Endrayanto (2012:13)  populasi  adalah  wilayah generalisasi  yang  terdiri  dari  atas  objek/subjek  yang  mempunyai  kualitas  dan karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untk  dipelajari  dan  kemudian ditarik  kesimpulannya.  Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  efek  yang  terdaftar  sebagai  anggota  bursa  di  Bursa  Efek  Indonesia pada tahun 2010 s.d 2014.
Sujarweni dan Endrayanto juga  mengatakan  bahwa  sampel  adalah bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi.  Sampel penelitian ini adalah perusahaan efek yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang dipilih  degan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Kriteria  sampel  dalam penelitian  ini  adalah    perusahaan  efek  yang  masuk  kedalam  15  volume perdagangan  tertinggi  selama  5  tahun  dari  tahun  2010  s.d  2014  sebanyak  7 perusahaan  yaitu  Mandiri  Sekuritas  (CC),  Valbury  Asia  Securities  (CP), Ciptadana  Securities  (KI),  Danareksa  Sekuritas  (OD),  Indopremier  Securities
(PD),  eTrading  Securities/Daewoo  Securities  Indonesia  (YP)  dan  CIMB Securities Indonesia (YU).

## Metode Analisis
Data  penelitian  ini  memiliki  karakteristik  panel,  yakni  data  yang terstruktur  urut  waktu  sekaligus cross  section .  Sehingga  langkah  pertama  yang dilakukan adalah dengan melakukan Uji Signifikansi Fixed Effect (Uji Chow), Uji Signifikansi Fixed Effect atau Random Effect (Uji Hausman), dan Uji Signifikansi Random Effect (Uji Lagrange Multiplier)untuk menentukan model Common Effect , Fixed  Effect atau Random  Effect kah  yang  tepat  untuk  digunakan.  Dilanjutkan dengan  melakukan  pengujian  hipotesis,  penelitian  ini  menggunakan  pengujian simultan (Uji F)  dan pengujian parsial (Uji t).
Hipotesis penelitan ini adalah:
H 0 :  Efisiensi  dan  kecukupan  arus  kas  operasi  secara  simultan  tidak  berpengaruh terhadap volume perdagangan saham
H 1 :  Efisiensi  dan  kecukupan  arus  kas  operasi  secara  simultan  berpengaruh terhadap volume perdagangan saham

## Pembahasan
Berikut  data  volume  perdagangan,  rasio  efisiensi  dan  rasio  kecukupan tujuh perusahaan efek selama 5 tahun dari tahun 2010 s.d 2014 sebagai berikut:
Tabel 1.1 Volume perdagangan sebelum di logaritma natural
Tahun CC CP KI OD PD YP YU 2010 66.606.000.000 72.982.000.000 96.693.000.000 63.358.000.000 109.570.000.000 163.182.000.000 99.417.000.000 2011 63.522.000.000 64.573.000.000 81.389.000.000 54.667.000.000 84.727.000.000 126.445.000.000 115.574.000.000 2012 65.909.000.000 57.340.000.000 55.437.000.000 50.162.000.000 61.280.000.000 96.854.000.000 96.649.000.000 2013 102.108.000.000 94.230.000.000 68.767.000.000 91.373.000.000 72.558.000.000 104.517.000.000 144.531.000.000 2014 104.611.000.000 76.108.000.000 55.326.000.000 118.075.000.000 56.381.000.000 99.837.000.000 111.692.000.000
Berdasarkan  data  pada tabel  1.1 dapat  diketahui  bahwa  volume  perdagangan saham  perusahaan  efek  dari  tahun  2010  s.d  2014  tidak  seluruhnya  mengalami kenaikkan  setiap  tahunnya.  Perusahaan  efek  yang  rata-rata  mengalami  kenaikan volume  perdagangan  saham  setiap  tahunnya  adalah  Mandiri  Sekuritas.  Jumlah
volume  perdagangan  saham  terendah    ditempati  oleh  Danareksa  Sekuritas  tahun 2012  dan  jumlah  volume  perdagangan  saham  tertinggi  ditempati  oleh  eTrading Securities  tahun  2010.  eTrading  Securities  merupakan  perusahan  efek  yang memiliki  rata-rata  volume  perdagangan  saham  tertinggi  hampir  setiap  tahunnya, perusahaan efek ini memiliki fasilitas salah satunya on line trading. Seperti yang telah  dijelaskan  sebelumnya  bahwa  perkembangan  volume  perdagangan  saham mencerminkan  kekuatan  antara  penawaran  dan  permintaan  yang  merupakan manifestasi  dari  tingkah  laku  investor.  Sehingga  ketika  volume  perdagangan saham  perusahaan  efek  tersebut  mengalami  kenaikkan  hal  ini  menggambarkan bahwa  perusahaan  efek  tersebut  mendapatkan  kenaikkan  pendapatan  melalui komisi perantara perdagangan efek.
Tabel 1.2 Rasio operation cash flow dibagi total asset Tahun CC CP KI OD PD YP YU 2010 0.12 -0.14 0.25 0.23 -0.19 0.02 0.10 2011 0.20 0.27 0.15 0.04 0.26 0.26 0.06 2012 -0.32 0.57 0.09 -0.22 0.16 -0.13 -0.16 2013 -0.08 0.15 0.58 0.10 0.26 0.11 -0.06 2014 0.16 0.09 0.05 -0.22 0.06 0.15 -0.05
Berdasarkan  data  pada  tabel 1.2 dapat  diketahui  bahwa  jumlah operation cash  flow atau  arus  kas  dari  aktivitas  operasi  perusahaan  efek  dari  tahun  2010 sampai  dengan  tahun  2014  tidak  seluruhnya  bernilai  positif  adapula  yang mendapatkan nilai negatif. Nilai negatif menggambarkan bahwa perusahaan efek dalam kondisi usaha normal, perusahaan mengalami defisit kas. CIMB securities Indonesia merupakan perusahaan efek yang mendapatkan nilai negatif dalam tiga tahun  berturut-turut  tahun  2012,  2013  dan  2014,  walaupun  dalam  3  tahun perusahaan  efek  tersebut  mendapatkan  laba.    Lain  halnya  dengan  Ciptadana Securities, perusahaan efek ini tidak mengalami defisit kas selama lima tahun dan memiliki  rasio  efisiensi  tertinggi  yakni  0,58  pada  tahun  2013,  hal  ini menggambarkan  bahwa  Ciptadana  Securities  telah  mempergunakan  seluruh asetnya  dengan  efektif  untuk  menghasilkan  kas  dari  aktivitas  operasional  utama perusahaan efek tersebut. Lain halnya dengan Mandiri Sekuritas, perusahaan efek ini  memiliki  rasio  efisiensi  terendah  pada  tahun  2012  sebesar  -0,32,  walaupun posisi laporan keuangannya menunjukkan laba di tahun ini. Namun dari aktivitas
operasional  utama,  Mandiri  Sekuritas  tidak  dapat  memanfaatkan  asetnya  secara efisien untuk menghasilkan kas pada tahun 2012.
Tabel 1.3 Rasio operation cash flow dibagi total kewajiban Tahun CC CP KI OD PD YP YU 2010 0.23 -0.19 0.28 0.47 -0.48 0.03 0.14 2011 0.34 0.38 0.17 0.08 0.71 0.40 0.11 2012 -0.57 1.07 0.12 -0.55 0.46 -0.19 -0.27 2013 -0.12 0.34 1.22 0.32 0.89 0.18 -0.16 2014 0.28 0.17 0.09 -0.52 0.14 0.23 -0.09
Berdasarkan  data  pada  tabel 1.3 dapat  diketahui  Ciptadana  Securities merupakan perusahaan efek yang memiliki rasio kecukupan tertinggi sebesar 1,22 di tahun 2013, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kemampuan dana atau  kas  berlebih  untuk  memenuhi  seluruh  kewajibannya.  Lain  halnya  dengan Mandiri Sekuritas, perusahaan efek ini memiliki rasio kecukupan terendah sebesar -0,57  ditahun  2012,  pada  tahun  ini  perusahaan  tidak  memiliki  kecukupan  dana atau  kas  dari  aktivitas  operasionalnya  untuk  membayar  seluruh  kewajibannya. Perusahaan  yang  memiliki  rasio  kecukupan  benilai  positif  selama  lima  tahun yakni  Ciptadana  Securities,  dalam  lima  tahun  berturut  turut  perusahaan  mampu membayar atau memiliki kas untuk membayar kewajibannya.
Hasil analisa dari uji statistik regresi data panel dari 7 perusahaan selama 5 tahun dari tahun 2010 s.d 2014 didapatkan model yang tepat adalah Random Effect dengan persamaan regresi sebagai berikut:
Tabel 1.4 Hasil Pengolahan Data
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 25.15822 0.091269 275.6505 0.0000 OCFASS 0.377701 0.959130 0.393796 0.6963 OCFLIABILL -0.285597 0.458066 -0.623484 0.5374
Sumber: Output Eviews 9
Dari hasil pengujian dapat dirumuskan persamaan model regresi data panel yang menjelaskan efisiensi dan kecukupan arus kas terhadap volume perdagangan pada perusahaan efek yang terdaftar di BEI pada tahun 2010-2014, yaitu:
Vol = 25.15822 + 0.377701 OCFASS - 0.285597 OCFLIABILL +
Hasil uji hipotesis simultan (uji F) di dapatkan tingkat signifikansi sebesar 0,569762  >  0,05  maka  H 0 diterima.  Hal  tersebut  berarti  variabel  efisiensi (OCFASS) dan kecukupan arus kas (OCFLIABILL) operasi secara simultan tidak berpengaruh terhadap volume perdagangan perusahaan efek. Sejalan dengan hasil pengujian  parsial  (Uji  t)  dimana  nilai  probabilitas  variabel  efisiensi  arus  kas sebesar 0.6963 > 0,05 maka sesuai dengan kriteria bahwa probabilitas > 0,05 H 0 diterima.  Artinya  variabel  efisiensi  arus  kas  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap volume perdagangan efek. Begitu pula dengan nilai probabilitas variabel kecukupan  arus  kas  sebesar  0.5374 >  0,05  yang  artinya  variabel  kecukupan  arus kas tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap volume perdagangan efek.
Penelitian  ini  memiliki  koefisien  determinasi  (R 2 )  sebesar  0.034548  atau 3,4548  %  yang  mengindikasikan  bahwa  variabel  independen  variabel  efisiensi (OCFASS) dan kecukupan arus kas (OCFLIABILL ) hanya mampu menjelaskan variabel  dependen  yakni  volume  perdagangan  efek  (Vol)  sebesar  3,4548  % sedangkan 96,5452 % dijelaskan oleh variabel lain.

## PENUTUP

## Simpulan
Laporan  arus  kas  operasi  adalah  laporan  keuangan  yang  memberikan informasi  tentang  arus  kas  masuk  dan  keluar  dari  kegiatan  operasi.  Kinerja perusahaan  efek  yang  diukur  berdasarkan  efisiensi  dan  kecukupan  arus  kas operasi  secara  simultan  tidak  berpengaruh  terhadap  volume  perdagangan  saham perusahaan  efek.  Baik  efisiensi  maupun  kecukupan  arus  kas  operasi  masing- masing  secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  volume  perdagangan  saham perusahaan  efek.  Keduanya  hanya  dapat  menjelaskan  volume  perdagangan sebesar 3,4548 %. eTrading Securities merupakan perusahaan efek yang memiliki rata-rata volume perdagangan saham tertinggi hampir setiap tahunnya, perusahaan efek ini memiliki banyak fasilitas salah satunya fasilitas on line trading. Sehingga kinerja  perusahaan  bukanlah  menjadi  salah  satu  pertimbangan  investor  untuk membuka rekening di perusahaan efek, investor juga mempertimbangkan fasilitas- fasilitas yang ditawarkan oleh perusahaan tersebut.

## REFERENSI
Amuzu,  Maxwell  Samuel.  (2010). Cash  Flow  Ratio  As  A  Measure  Of Performance  Of  Listed  Companies  In  Emerging  Economies:  The  Ghana Example . Disertasi. St. Clements University.
Carslaw, C.A. and Mills,  J.R. (1991), ‘‘Developing ratios for effective cash flow statement analysis’’ , Journal of Accountancy , November, pp. 63-70. Citra Rizkiana. (2000).  Analisis Persepsi  Investor Pada Perusahaan Sekuritas PT BEPEDE JATENG SECURITIES. Laporan Internship. MM UNDIP.
Darsono  dan  Ashari.  (2005).  Pedoman  Praktis  Memahami  Laporan  Keuangan edisi pertama, penerbit ANDI, Yogyakarta.
Farid  Harianto,  Siswanto  Sudomo.  (1998).  Perangkat  dan  Teknik  Analisis Investasi di Pasar Modal, PT Bursa Efek Jakarta.
Giacomino, D.E. and Mielke, D.E. (1993), Cash flows: another approach to ratio analysis , Journal of Accountancy, March , pp. 55-8
Hery. (2012). Analisis Laporan Keuangan, PT Bumi Aksara, Jakarta. Ikatan Akuntan Indonesia. (2015). Standar Akuntansi Keuangan, PSAK No.2. Irham Fahmi. (2011). Analisis Laporan Keuangan, Alfabeta , Bandung. Knechel,  W.,  Salterio,  R.,  Steven  E,  &  Ballou,  E.,  &  Brian,  A.  2007. Auditing.
Koen  M,  Oberholster  J.  (1999). Analysis  and  Interpretation  of  Financial Statements , 2nd edition, Cape Town: Juta & Co Ltd. Leonie  Jooste.  (2006). Cash  flow  ratios  as  a  yardstick  for  evaluating  financial performancein African businesses , www.emeraldinsight.com/0307-4358.htm, Emerald  Journal Vol. 32 No.7.
Lyn  M.  Fraser,  Aileen  O.  (2008).  Memahami  Laporan  Keuangan,  Ed.7,  Indeks, Jakarta. Hlm. 64
Munawir  S.  (2002).  Analisa  Laporan  Keuangan,  Penerbit  UPP-AMP  YKPN, Yogyakarta.
Robert Ang. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia, Mediasoft, Jakarta.
Suad  Husnan.  (2005).  Dasar  Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas,  UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Sujarweni, V. Wiratna dan Endrayanto. (2012). Statistika Untuk Penelitian,Graha Ilmu, Yogyakarta.
Tandelilin,  Eduardus.  (2010).  Portofolio  dan  Investasi  teori  dan  aplikasi,  Edisi Pertama,KANISIUS, Yogyakarta .
www.ojk.go.id http://www.iaiglobal.or.id/v02/prinsip_akuntansi/standar.php?cat=SAK%20Umu m&id=45
(Diunduh 16/Juni/2016 pkl 14.02) http://www.dwsec-id.com/ (Diunduh 27/September/2016 pkl 17.04) http://ekbis.sindonews.com/read/1120544/32/saham-perdana-jungle-land-dibuka- naik-48-poin-1467170733 ( Diunduh 26 Juli 2016 pkl 13.36)