## PENGUJIAN EFISIENSI PASAR SETENGAH KUAT TERHADAP PENGUMUMAN PAKET KEBIJAKAN EKONOMI VII  PADA
SAHAM INDEKS LQ 45
Vivi Ariyani
Universitas Katolik Widya Mandala, Madiun Email : viviariyaniuwm@yahoo.com

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  menganalisis  reaksi  pasar  pada  pengumuman  paket kebijakan ekonomi ketujuh pada saham Indeks LQ-45. kebijakan ekonomi tahap ketujuh fokus untuk memberikan kemudahan terhadap pelaku usaha padat karya, dan pedagang kaki lima. Sampel dalam penelitian ini sebanyak 42perusahaan tidak sedang melakukan corporate action, seperti merger dan akuisisi, stock split. Dari hasil menunjukkan bila abnormal  return  terjadi  abnormal  return  positif  dan  negatif  namun  tidak  signifikan, hanya  pada  hari  ke-1  terjadi  abnormal  return  dengan  reaksi  negatif  sebelum pengumuman  dan  abnormal  return  dengan  reaksi  positif  pada  hari  ke-9  setelah pengumuman. hal ini menjelaskan bahwa  kebijakan VII pemerintah mendapatkan respon positif dari investor, karena pada kebijakan VII pemeritah memberikan perhatian tidak hanya  pada  perusahaan  namun  juga  pada  individu,  seperti  dalam  paket  ini  terdapat kemudahan mendapatkan izin investasi, keringanan pajak untuk pegawai industri padat karya, dan kemudahan mendapatkan sertifikat tanah. Kata Kunci: Paket Kebijakan VII, Abnormal Return

## Abstract
The purpose of this study is to analyze the market reaction to the announcement of an economic  policy  package  seventh  the  LQ-45  index  stocks.  The  seventh  stage  of  the economic  policy  focus  to  provide  convenience  to  the  labor-intensive  businesses,  and street vendors. The sample in this study as many as 42 companies are not doing corporate actions, such as mergers and acquisitions, stock splits, rights issue to issue a policy or bond issuance.From the results indicate abnormal return occurs when abnormal return of positive and negative but insignificant, only on days 1 occurs abnormal returns with negative reactions before the announcement and abnormal return with a positive reaction on the 9th day after the announcement. it is clear that the policy VII governments get a positive response from investors, due to the policy of VII Goverment give prhatian not only companies but also exploits also on the individual, as in this package are the ease of  obtaining  permits  investment,  tax  relief  for  employees  of  labor-intensive  industries, and the ease of getting land certificate.
Key Word:policy of VII Government, Abnormal Return

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Pasar modal merupakan tempat bertemunya perusahaan perusahaan emiten, yaitu perusahaan yang menerbitkan sekuritas dengan investor, yaitu pihak yang menyediakan dana. Ketika investor menanamkan dana yang dimilikinya ke dalam bentuk investasi surat berharga  maka  investor  akan  mengharapkan  keuntungan  optimal  dengan  tetap memperhatikan tingkat risiko. Hal  yang  dapat  dilakukan  oleh  investor  untuk mendapatkan  keuntungan  optimal  adalah  dengan  tanggap  menyerap  informasi  yang diumumkan. Informasi diperoleh melalui media atau pengumuman langsung dari Bursa Efek  Indonesia.  Tingkat  kemampuan  investor  dalam  menyerap  dan  menganalisis informasi yang diterima dapat memberikan keuntungan bagi investor untuk bijak dalam membuat  keputusan  investasi.  Menurut  Tandelilin  (2010:339)  pasar  modal mencerminkan  apa  yang  terjadi  pada  perekonomian  makro  karena  nilai  investasi ditentukan oleh aliran kas yang diharapkan serta tingkat return yang diisyarakatkan atas investasi  tersebut  dan  kedua  faktor  tersebut  dipengaruhi  oleh  perubahan  lingkungan makro.
Saat ini pada pemerintahan yang dipimpin oleh Presiden Joko Widodo dan Jusuf Kalla,  pemerintah  mengeluarkan  beberapa  kebijakan  ekonomi  yang  diharapkan  dapat memperkuat  perekonomian  di  Indonesia.  Kebijakan  pemerintah  dimulai  pada  bulan September hingga November 2015 telah mengeluarkan tujuh kebijakan ekonomi. Hal ini dilakukan  pemerintah  karena  kebijakan  ekonomi  merupakan  salah  satu  peristiwa  yang berdampak  secara  makro.  Menurut  Nashrilah  (2015)  kebijakan  ekonomi  tahap  ketujuh fokus untuk memberikan kemudahan terhadap pelaku usaha padat karya, dan pedagang kaki  lima.  Pada  paket  kebijakan  ekonomi  tahap  ketujuh  mengenai  keringanan  pajak penghasilan pasal 21 (PPh 21) untuk perusahaan yang memiliki karyawan lebih dari 5.000 orang. Berikutnya mengenai revisi terhadap Peraturan Pemerintah No. 18/2015 tentang fasilitas  pajak  penghasilan  untuk  penanaman  modal  di  bidang-bidang  usaha  tertentu dan/atau  di  daerah-daerah  Tertentu.  Menurut  Hartono  (2010:521)  pengumuman  yang berhubungan  dengan  pemerintah  dapat  mempengaruhi  harga  sekuritas.  Selain  itu kebijakan ekonomi ketujuh lebih spesifik tentang hubungan perusahaan dan tenaga kerja. Hal ini tentu saja akan berdampak pada perkembangan suatu perusahaan dalam jangka panjang, dan merupakan informasi bagi investor dalam melakukan strategi investasi.
Hartono (2010:557) menjelaskan bahwa pasar dikatakan efisien bentuk setengah kuat  jika  investor  bereaksi  dengan  cepat  untuk  menyerap  abnormal  return  menuju  ke harga  keseimbangan    yang  baru.  Apabila  investor  menyerap  abnormal  return  dengan lambat, maka pasar dikatakan tidak efisien bentuk setengah kuat secara informasi. Reaksi pasar terhadap pengumuman publik tersebut ditunjukkan dengan perubahan harga saham yang diukur dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga. Srianingsih dan Khoiruddin (2015) menjelaskan bahwa terdapat reaksi selama t+2 secara berturut-turut, hal ini menjelaskan bahwa terjadi efisensi pasar setengah kuat secara informasi.
Hasil  penelitian  lain  yang  bertentangan  adalah  Pamungkas,  dkk  (2015); menemukan  bahwa  investor  di  Indonesia  tidak  bereaksi  terhadap  pengumuman. Demikian  juga  Setiawan    dan  Hartono  (2003);  Marfuah(2006)  menemukan  bahwa investor di Indonesia tidak canggih dan masih native, sehingga tidak dapat bereaksi secara tepat.Pada  penelitian  ini  penulis  menggunakan  objek  penelitian  pada  Indeks  LQ-45 karena perusahaan yang termasuk kedalam Indeks LQ-45 merupakan perusahaan  yang memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik  dari  seluruh  sektor  yang  ada  di  Bursa  Efek Indonesia.  Berdasarkan  latar  belakang  yang  diuraikan,  penulis  tertarik  untuk  meneliti dengan  judul  Pengujian  Efisiensi  Pasar  Setengah  Kuat  Terhadap  Pengumuman  Paket Kebijakan Ekonomi ketujuh  Pada Saham Indeks LQ 45

## Rumusan Masalah
Apakah terdapat reaksi pasar pada pengumuman paket kebijakan ekonomi ketujuh pada saham Indeks LQ-45 ?

## Tujuan Penelitian
Menganalisis  reaksi  pasar  pada  pengumuman  paket  kebijakan  ekonomi  ketujuh    pada saham Indeks LQ-45

## Manfaat Penelitian
a. Manfaat Praktis
Memberikan bahan pertimbangan untuk membuat keputusan bagi investor yang akan berinvestasi di pasar modal berdasarkan informasi yang diumumkan oleh pemerintah
b. Manfaat Teoritis
Menambah  literatur  mengenai  efisiensi  pasar  bentuk  setengah  kuat,  sebagai  bahan referensi bagi penelitian selanjutnya.

## TINJAUAN PUSTAKA
Efisiensi  pasar  bentuk  setengah  kuat,  adalah  salah  satu  bentuk  pasar.  Pasar dikatakan  efisien  bentuk  setengah  kuat  jika  harga-harga  sekuritas  secara  penuh mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan, termasuk informasi yang berada di laporan-laporan  keuangan  perusahaan  emiten.Informasi  yang  dipublikasikan  dapat berupa:
a. Informasi yang dipublikasikan yang hanya mempengaruhi harga sekuritas dari dari perusahaan yang mempublikasikan informasi tersebut.Informasi yang dipublikasikan merupakan  informasi  dalam  bentuk  pengumuman  oleh  perusahaan  emiten,  seperti pengumuman  laba,  pengumuman  pembagian  dividen,  pengumuman  merger  dan akuisisi, pengumuman pergantian pemimpin perusahaan.
b. Informasi  yang  dipublikasikan  mempengaruhi  harga-harga  sekuritas  sejumlah perusahaan, seperti peraturan pemerintah yang hanya berdampak pada harga-harga sekuritas perusahaan yang terkena regulasi.
c. Informasi  yang  dipublikasikan  yang  mempengaruhi  harga-harga  sekuritas  semua perusahaan  yang  terdaftar  di  pasar  saham.  Seperti  peraturan  pemeritah  yang berdampak pada semua perusahaan emiten.
Paket  kebijakan  jilid  VII  merupakan  bagian  dari  serangkaian  kebijakan  yang dikeluarkan  pemerintah  untuk  merespon  perlambatan  ekonomi  Indonesia  dan  dunia. Badan  Koordinasi  Penanaman  Modal  (BKPM)  optimistis  bahwa  Paket  Kebijakan Ekonomi  Tahap  VII  yang  diluncurkan  oleh  pemerintah  akan  berdampak  positif  pada peningkatan daya saing investasi sektor padat karya.Dalam paket kebijakan tersebut ada tiga poin utama yang berkaitan erat dengan peningkatan daya saing sektor padat karya.
Pertama, insentif tax allowance untuk industri garmen dan industri sepatu. Kedua, insentif keringanan pajak penghasilan (PPh 21) untuk kedua industri tersebut. dan ketiga, layanan  izin  investasi  3  jam  yang  menghasilkan  8  produk  perizinan  ditambah  1  surat booking tanah.
Paket  kebijakan  yang  diumumkan  oleh  Menteri  Koordinator  Bidang Perekonomian  Darmin  Nasution  menunjukkan  komitmen  pemerintah  terhadap  sektor padat  karya.  Terlebih,  dalam  komunikasi  dengan  investor  dikhawatirkan  daya  saing dibandingkan  negara  lain,  terutama  akibat  cost  of  production  yang  lebih  tinggi. “Paket kebijakan ini diharapkan berdampak positif tidak hanya b agi  investor  existing yang mengalami masalah, namun juga menarik minat investasi baru maupun perluasan di sektor padat karya tersebut” .
Sesuai ketentuan pada kebijakan paket VII Perusahaan yang berhak mendapatkan fasilitas pengurangan PPh 21 tersebut adalah perusahaan memperkerjakan minimal 5.000 orang,  kemudian  menyampaikan  daftar  pegawai  perusahaan,  serta  hasil  produksi  yang diekspor minimal 50 persen dihitung dari hasil ekspor tahun sebelumnya. “Keringanan diberikan untuk laporan penghasilan kena pajak sampai Rp50 juta di bawah per tahun.
Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisensi pasar bentuk setengah kuat merupakan dua pengujian yang berbeda. Menurut Hartono (2010) pasar dikatakan efisien bentuk  setengah  kuat  bila  investor  bereaksi  dengan  cepat  untuk  menyerap  abnormal return  untuk  menuju  ke  harga  keseimbangan  yang  baru.  Apabila  investor  menyerap abnormal return dengan lambat, maka pasar dikatakan tidak efisien bentuk setengah kuat secara informasi.Sedangkan apabila investor tidak bereaksi artinya informasi yang terjadi tidak  menimbulkan  abnormal  return.  Selain  itu  menurut  Hanafi  (2008)  dalam  pasar efisien bentuk setengah kuat ketika informasi dipublikasikan maka harga akan langsung berubah  menyesuaikan  informasi  yang  baru  tersebut.  Dapat  terjadi  dua  kemungkinan reaksi  dari  pengumuman,  yang  pertama  yaitu  pasar  bereaksi  secara  berlebihan (overreaction) dan kemungkinan kedua terjadi reaksi pasar terjadi secara lambat.
Informasi  menjadi  fokus  penelitian  adalah  kebijakan  ekonomi  tahap  ketujuh. Mulai  bulan  September    hingga  November2015  Pemerintahtelah  mengeluarkan  tujuh paket  kebijakan  ekonomi  untuk  memperbaiki  memperkuat  fondasi  perekonomian  di Indonesia.  Nazhrillah  (2015)  menjelaskan  bahwa  Menteri  Koordinator  Bidang Perekonomian,  Darmin  Nasution  memastikan  penurunan  tarif  pajak  penghasilan  (PPh Pasal 21) untuk membantu ketahanan industri dalam negeri, masuk dalam paket kebijakan ekonomi jilid ketujuh. Pada kebijakan tahap ini perhatian  pemerintah lebih fokus kepada pengusaha  dan  tenaga  kerja  di  Indonesia.  Hal  ini  dapat  memberikan  informasi  kepada
investor yang akhirnya akan berdampak pada terjadinya reaksi investor di sekitar tanggal pengumunan.
Pada  penelitian  terdahulu  dari  Srianingsih  dan  Khoiruddin  (2015)  menjelaskan bahwa terdapat reaksi selama t+2 secara berturut-turut, hal ini menjelaskan bahwa terjadi efisensi  pasar  setengah  kuat  secara  informasi.  Sedangkan  hasil  penelitian  dari Pamungkas, dkk (2015); Sitohang E dan Mekel P A (2015) menjelaskan bahwa investor di  Indonesia tidak bereaksi terhadap pengumuman.  Kemudian dari penelitian Setiawan dan Hartono (2003); Marfuah (2006) menemukan bahwa investor di Indonesia tidak dapat bereaksi secara tepat karena dalam kategori tidak canggih dan masih native. Dari hasil penelitian yang berbeda dan seriusnya pemerintahan saat ini pada pemulihan ekonomi di Indonesia dari beberapa kebijakan yang dikeluarkan terutama pada kebijkan ketujuh yang berdampak langsung bagi investor, maka hipotesis penelitian dirumuskan sebagai berikut.

## Hipotesis
H1:  Terdapat  reaksi  pasar  pada  pengumuman  paket  kebijakan  ekonomi  ketujuh  pada saham Indeks LQ-45

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah studi peristiwa (event study). Menurut Hartono (2010) Penelitian ini adalah penelitian mengenai studi peristiwa (event  study)  merupakan  studi  yang  mempelajari  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman,  dan  event  study digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman.
Jenis data yang digunakan adalah data sekunder, yaitu harga saham perusahaan yang termasuk ke dalam lQ-45 periode Agustus-Januari 2015.  Sedangkan periode jendela digunakan  sepuluh  hari  sebelum  (h-10)  dan  sepuluh  hari  sesudah  (h+10)  dari  tanggal pengumuman paket kebijakan ekonomi jilid ketujuh. Alasan penentuan periode jendela sepuluh  hari  sebelum  dan  sesudah  tanggal  pengumuman  adalah  untuk  menghindari faktor-faktor  yang    mempengaruhi  harga  saham  dan  volume  perdagangan,  seperti pengumuman bonus saham ataupun stock split.
Reaksi  pasar  di  ukur  dengan  melihat  perbedaan  abnormal  return  dan  aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan setelah pengumuman paket kebijakan ekonomi jilid ketujuh. Harga saham yang dimaksudkan dalam penelitian ini adalah harga saham harian perusahaan pada saat penutupan (Closing price).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Desain Penelitian
Jenis penelitian pada penelitian ini adalah penelitian event studyatau lebih dikenal dengan  studi  peristiwa,  yaitu  penelitian  yang  menganalisis  reaksi  pasar  atas  informasi yang diumumkan, dalam hal  ini inveistor dapat memberikan reaksi  atau tidak bereaksi atas  informasi  yang  diumumkan.  Peristiwa  yang  diteliti  adalah  pengumuman  paket kebijakan VII yang dikeluarkan pada Desember 2015 sebagai bagian dari paket kebijakan pemerintah tahun 2015.

## Populasi dan Sampel
Tabel 1. Proses Pengambilan Sampel No Kriteria Sampel Penelitian Jumlah 1. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks  LQ-45 selama periode jendela 45 2. Perusahaan  yang  tidak  menggunakan  harga penutupan setiap hari 0
3 Perusahaan  yang  melakukan  corporate  action seperti merger dan akuisisi, pembagian dividen, stock  split,  kebijakan  right  issue,  IPO  dan warrant atau penerbitan obligasi 3 Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria sampel 42
Hipotesis  penelitian  ini  menguji  reaksi  pasar  pada  pengumuman  paket kebijakan VII  pada saham  Indeks  LQ-45. Berdasarkan hasil pengolahan data maka hasilnya adalah sebagai berikut :
Tabel 2. One Sample Statistic
Tabel 3. One Sample Test
One-Sample Statistics
42 -.0004496 .02019215 .00311572 42 .0094584 .02688931 .00414911 42 -.0018299 .01910036 .00294725 42 -.0044138 .02059610 .00317805 42 .0037683 .03266344 .00504008 42 -.0055609 .02522790 .00389275 42 .0041618 .02400714 .00370438 42 -.0136174 .02596066 .00400582 42 .0017697 .03102689 .00478755 42 .0031616 .02663653 .00411011 42 -.0006797 .01924710 .00296989 42 -.0074943 .01599165 .00246757 42 .0027164 .02015091 .00310935 42 -.0073716 .03019485 .00465917 42 .0083798 .03125423 .00482263 42 -.0039117 .01514984 .00233767 42 -.0011349 .01761772 .00271847 42 -.0020592 .01474662 .00227545 42 -.0040802 .01929030 .00297656 42 -.0004080 .02152226 .00332096
42 .0016065 .02556977 .00394550
stlh_10 stlh_9 stlh_8 stlh_7 stlh_6 stlh_5 stlh_4 stlh_3 stlh_2 stlh_1 t_0 sblm_1 sblm_2 sblm_3 sblm_4 sblm_5 sblm_6 sblm_7 sblm_8 sblm_9 sblm_10 N Mean Std. Deviation Std. Error Mean One-Sample Test -.144 41 .886 -.00044964 -.0067420 .0058427 2.280 41 .028 .00945839 .0010791 .0178377 -.621 41 .538 -.00182989 -.0077820 .0041222 -1.389 41 .172 -.00441383 -.0108320 .0020044 .748 41 .459 .00376834 -.0064103 .0139470 -1.429 41 .161 -.00556089 -.0134225 .0023007 1.123 41 .268 .00416178 -.0033194 .0116429 -3.399 41 .002 -.01361739 -.0217073 -.0055275 .370 41 .714 .00176972 -.0078989 .0114384 .769 41 .446 .00316162 -.0051389 .0114621 -.229 41 .820 -.00067973 -.0066775 .0053181 -3.037 41 .004 -.00749434 -.0124777 -.0025110 .874 41 .387 .00271636 -.0035631 .0089958 -1.582 41 .121 -.00737160 -.0167810 .0020378 1.738 41 .090 .00837983 -.0013597 .0181193 -1.673 41 .102 -.00391174 -.0086328 .0008093 -.417 41 .678 -.00113493 -.0066250 .0043551 -.905 41 .371 -.00205925 -.0066546 .0025361 -1.371 41 .178 -.00408021 -.0100915 .0019311 -.123 41 .903 -.00040804 -.0071149 .0062988 .407 41
.686 .00160649 -.0063616 .0095746
stlh_10 stlh_9 stlh_8 stlh_7 stlh_6 stlh_5 stlh_4 stlh_3 stlh_2 stlh_1 t_0 sblm_1 sblm_2 sblm_3 sblm_4 sblm_5 sblm_6 sblm_7 sblm_8 sblm_9 sblm_10 t df Sig. (2-tailed) Mean Differenc e Lower Upper 95% Confidence Interval of the Differenc e Test Value = 0
Pengujian  one sample test  untuk  semua sampel pada saat  sebelum dan sesudah pengumuman    paket  kebijakan  VII.  Hasil  pengujian  reaksi  pasar  menunjukkan  terjadi abnormal return signifikan bila (< 0,05).Hasil pengujian menunjukkan terjadi abnormal return  pada  hari  ke-1  sebelum  pengumuman  dan  hari  ke-9  sesudah  pengumuman, sedangkan pada saat periode jendela yaitu hari ke-0 tidak terjadi abnormal return yang signifikan. Dari hasil menunjukkan bila abnormal return terjadi abnormal return positif dan negatif namun tidak signifikan, hanya pada hari ke-1 terjadi abnormal return dengan reaksi negatif sebelum pengumuman dan abnormal return dengan reaksi positif pada hari ke-9 setelah pengumuman. Hal ini diduga terjadi karena pemerintah pernah membatalkan pengumuman kebijakan VII pada saat bulan November, kemudian diundur diumumkan menjadi  tanggal  5  Desember  2015.  Namun  setelah  pengumuman  investor  mulai merasakan dampak dari kebijakan VII, hal ini dapat terlihat dari hasil reaksi investor yang positif  pada  hari  ke-9  setelah  pengumuman.  Sehingga  hal  ini  menjelaskan  bahwa kebijakan  VII  pemerintah  mendapatkan  respon  positif  dari  investor,  karena  pada kebijakan VII pemeritah memberikan prhatian tidak hanya pada perusahaan namu juga pada individu, seperti dalam paket ini terdapat kemudahan mendapatkan izin investasi, keringanan  pajak  untuk  pegawai  industri  padat  karya,  dan  kemudahan  mendapatkan sertifikat tanah.
Pada  saat  pengumuman  paket  VII,  Menteri  Koordinator  Perekonomian  Darmin Nasution  ( http://www.kompasiana.com )  mengungkapkan,  substansi  pertama  dalam  paket kebijakan  VII  adalah  penambahan  kemudahan  pada  izin  investasi.  Jika  sebelumnya
diperlukan waktu tiga jam untuk mendapatkan empat izin, maka kemampuannya kali ini ditingkatkan  oleh  Badan  Koordinasi  Penanaman  Modal  menjadi  sembilan  izin  dalam waktu  tiga  jam.  Kedua,  keringanan  pajak  penghasilan  (PPh)  bagi  industri  padat  karya selama 2 tahun.
Keringanan  PPh  ini  akan  dievaluasi,  dan  bisa  diperpanjang  melalui  penerbitan peraturan pemerintah. Wajib pajak yang memenuhi persyaratan industri padat karya dapat mengajukan permohonan untuk memperoleh fasilitas ini. Guna mendapatkan fasilitas itu, perusahaan  harus  memiliki  tenaga  kerja  minimal  5.000  orang.  Setelah  itu,  perusahaan tersebut harus menyampaikan daftar pegawai yang akan diberikan keringanan.
Selanjutnya, hasil produksi yang diekspor oleh perusahaan padat karya minimal 50  persen  berdasarkan  hasil  produksi  tahun  sebelumnya.  Keringanan  diberikan  untuk lapisan kena pajak sampai dengan Rp 50 juta. Fasilitas keringanan berupa pengurangan PPh sebesar 50 persen dari angka yang ditetapkan tahun ini. Aturan ini berlaku mulai 1 Desember 2016. Substansi kedua masih menyangkut perusahaan padat karya. Selain itu terdapat  perubahan  Peraturan  Pemerintah  Nomor  18  Tahun  2015  mengenai  fasillitas pajak penghasilan untuk penanaman modal di wilayah tertentu.
Ilustrasinya  bila  investasi  100  persen,  perusahaan  hanya  akan  diperhitungkan dalam perhitungan pajak 95 persen, sehingga diberikan fasilitas 5 persen selama 6 tahun. Keringanan  yang  akan  dirasakan  oleh  perusahaan  selanjutnya  adalah,  diberikan pengurangan dividen yang dibayarkan subyek pajak luar negeri dari 20 persen menjadi 10 persen. BIla perusahaan menderitakerugian, ruginya dapat diperhitungkan pada tahun setelahnya untuk mengurangi pembayaran pajaknya. Fasilitas keringanan pajak ini juga diperpanjang  dari  5  tahun  menjadi  10  tahun.  Jenis  industri  yang  mendapat  fasilitas  ini juga meliputi industri alas kaki, industri sepatu olahraga, industri sepatu teknik lapangan, industri  pakaian  jadi,  serta  pakaian  berbahan  kulit.  Sedangkan  aturannya  akan dimasukkan oleh pemerintah didalam lampiran PP 18 Tahun 2015.
Dengan  penambahan  ini,  industri  tersebut  dapat  memperoleh  fasilitas  pajak  di semua  provinsi  tanpa  terkecuali.  Selanjutnya  substansi  ketiga  mengenai  percepatan kemudahan sertifikasi tanah rakyat dalam rangka kepastian hak atas tanah dan mendorong pembangunan ekonomi masyarakat.Kebijakan ini akan dimulai dari pemberian sertifikat tanah untuk pedagang kaki lima, petani.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan hasil pengujian dan analisis terhadap abnormal return dari kebijakan VII  yang  dikeluarkan  oleh  pemerintah,  maka  hasil  penelitian  ini  dapat  disimpulkan sebagai berikut :
a. Terjadi  abnormal  return  dari  kebijakan  VII,  hal  ini  menjelaskan  bahwa  terjadi efisiensi  pasar  secara  informasi  bentuk  setengah  kuat  pada  perusahaan  yang termasuk LQ-45.
b. Terjadi abnormal return pada hari ke-1 sebelum pengumuman kebijkan VII dengan reaksi  secara  negatif.  Reaksi  negatif  ini  diduga  karena  investor  belum  yakin  akan terealisasinya  paket  kebijakan  VII,  karena  kebijkan  VII  yang  pada  awalnya  akan diumumkan  pada  masyarakat  pada  bulan  November  2015  pemerintah  menunda,
yang pada akhirnya terealisasi diumumkan pada tanggal 5 November 2015.
c. Terjadi  abnormal  return  pada  hari  ke-9  setelah  pengumuman  kebijakan  VII.  Pada hari ke-9 ini investor bereaksi positif. Hal ini diduga karena investor telah merasakan manfaat  dari  kebijakan  VII  bagi  perusahaan.  Seperti  pengurangan  pajak  bagi perusahaan  dengan  karyawan  minimal  5000  orang  dan  kemudahan  mengurus  ijin operasi perusahaan.

## Saran
Berdasarkan hasil penelitian mengenai efisiensi pasar bentuk setengah kuat secara informasi  terhadap  kebijakan  VII  yang  dikeluarkan  oleh  pemerintah,  maka  saran  dari penulis adalah sebagai berikut :
a. Bagi  investor  sebaiknya  mengikuti  terus  perkembangan  informasi,  baik  dari pemerintah maupun informasi lainnya, agar dapat berinvestasi secara meguntungkan dan memperkecil risiko.
b. Penelitian ini adalah menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat secara informasi.
Penelitian  selanjutnya  diharapkan  melakukan  penelitian  dengan  pengujian  efisiensi pasar bentuk setengah kuat secara keputusan, dengan demikian dapat membedakan apakah  investor  di  Indonesia  telah  canggih  atau  belum  dalam  membedakan pengumuman yang bernilai ekonomi dan yang tidak bernilai ekonomis.
c. Pemerintah diharapkan dapat membuat kebijakan yang akan dapat selalu mendukung perkembangan usaha di Indonesia  ke arah yang lebih baik lagi.

## DAFTAR PUSTAKA
Hanafi, Mamduh. 2008. Manajemen Keuangan. Yogyakarta. BPFE
Hartono. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi ketujuh. Yogyakarta.BPFE.
http://www.kompasiana.com/arfinsiemykompas/paket-kebijakan-ekonomi-bagaikan- bom_55f3044b7eafbd340cfe8be2
Marfuah. 2006. Pengaruh Kecanggihan Investor Terhadap Ketepatan Reaksi Pasar Dalam Merespon Pengumunan Dividen Meningkat.JAAI Vol.10 No 2. Desember . Hal 137-154.
Tandelilin,  Eduardus.  2010.  Portofolio  dan  Investasi:  Teori  dan  Aplikasi.  Yogyakarta. Kanisius.
Pamungkas,  dkk.  2015.  Pengaruh  Pemilu  Presiden  Indonesia  Tahun  2014  terhadap Abnormal  Return  dan  Trading  Volume  Activity  (studi  kasus  perusahaan  pada perusahaan  yang  tercatat  sebagai  anggota  indeks  kompas  100).  Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) Vol 20 No 1 Maret.
Sartono, Agus. 1996. Manajemen Keuangan. Edisi Ketiga. BPFE. Yogyakarta.
Sitohang  E  dan  Mekel  P  A.  2015.  Reaksi  Pasar  Modal  terhadap  Pemilihan  Umum Presiden  Tanggal  9  Juli  2014  di  Indonesia.Jurnal  EMBA.  Vol.3  No.1  Maret. Pp.951-960.
Srianingsih dan Moh.Khoiruddin. 2015. Pengaruh Pengumuman Peringkat Sukuk Terhadap Reaksi Pasar. Management Analysis Journal. Unes. ISSN 22526552.
Sugiyono. 2008. Metode penelitian Bisnis. Bandung. Alfabeta.