## Gorontalo Accounting Journal
https://jurnal.unigo.ac.id/index.php/gaj Vol. 6, No. 2, October 2023 P-ISSN: 2614-2074, E-ISSN: 2614-2066 Nationally Accredited Journal, Decree No.225/E/KPT/2022 Sinta 4
Pengaruh Return On Investment , Economic Value Added Dan Market Value Added Terhadap Return Saham
Dinda Illene Wahab 1 , Susi Handayani 2 1,2 Universitas Negeri Surabaya/Jl. Lidah Wetan, Lidah Wetan, Kec. Lakarsantri, Surabaya, Jawa Timur/Indonesia
Email : dinda.19015@mhs.unesa.co.id 1 , susihandayani@unesa.ac.id 2
Citation: Wahab, D. I., & Handayani, S. (2023). Pengaruh Return On Investment, Economic Value  Added  Dan  Market  Value  Added  Terhadap  Return  Saham. Gorontalo  Accounting Journal , 6(2), 212 – 223. DOI: 10.32662/gaj.v6i2.3010

## Artikel info
Artikel history: Received: 20-06-2023 Revised: 02-09-2023
Accepted: 05-10-2023
Abstract. This  study,  which  has  a  research  period  of  2019 – 2021, aims to determine the effect of Return on Investment (ROI), Economic Value Added (EVA) and Market Value Added (MVA) on stock  returns  in  health  sector  companies  and  the telecommunications  subsector  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange.  This  study  used  a  purposive  sampling  technique, which  produced  99  data.  Data  analysis  was  carried  out quantitatively  and  the  hypothesis  was  tested  by  means  of multiple regression analysis using SPSS version 26. The results of  the  analysis  showed  that  simultaneously  the  variables  ROI, EVA  and  MVA  had  an  influence  on  stock  returns.  Meanwhile, partially,  the  results  show  that  Return  on  Investment  has  a positive effect on stock returns, while Economic Value Added and Market Value Added have no effect on stock returns.
Abstrak. Penelitian  yang  memiliki  periode  penelitian  2019 – 2021  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Return  on Investment (ROI), Economic  Value  Added (EVA)  dan Market Value  Added (MVA)  terhadap  return  saham  pada  perusahaan sektor kesehatan dan subsektor telekomunikasi yang tercatat di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive sampling, yang menghasilkan 99 data. Analisis data dilakukan secara kuantitatif dan hipotesis diuji dengan analisis regresi berganda menggunakan program SPSS versi 26. Hasil analisis  menunjukkan  bahwa  secara  simultan  variabel  ROI, EVA  dan  MVA  memiliki  pengaruh  terhadap  return  saham. Sedangkan  secara  parsial,  diperoleh  hasil  bahwa Return  on Investment berpengaruh  positif  terhadap  return  saham sedangkan Economic  Value  Added dan Market  Value  Added tidak berpengaruh terhadap return saham.
Keywords:
Return on Investment;
Economic Value Added; Market Value
Added Coresponden author: Email: susihandayani@unesa.ac.id

## Pendahuluan
Definisi  pasar  modal  menurut  UU  No.  8  Tahun  1995,  ialah  tempat berlangsungnya  aktivitas  penawaran  umum  dan  perdagangan  efek  antara perusahaan  dengan  lembaga  yang  berkaitan  dengan  efek  tersebut.  Sebagaimana pasar  modal  adalah  tempat  untuk  menginvestasikan  uang  dengan  tujuan memberikan investor pengembalian. Saham adalah salah satu jenis investasi paling populer  bagi  masyarakat  umum  karena  memberikan  imbal  hasil  yang  menarik. Adanya  permintaan  dan  penawaran  dari  investor  mengakibatkan  terbentuknya harga saham. Fluktuasi harga saham inilah yang memicu para investor agar tertarik untuk  berinvestasi  karena  dengan  perubahan  harga  memungkinkan  investor memperoleh  return  (Hidajat,  2018).  Secara  teoritis,  beberapa  faktor  dapat memengaruhi return saham. Harper (2019) menegaskan bahwa terdapat tiga faktor yaitu fundamental, teknikal dan sentimen pasar.
Sejak  awal  tahun  2020,  pandemi  Covid-19  yang  melanda  Indonesia  dan beberapa negara telah berdampak pada semua aspek kehidupan, termasuk sektor perekonomian.  Selain  tragedi  kematian  dan  penyakit  yang  menular,  pandemi  ini berdampak  dramatis  pada  pengambilan  keputusan  investor  dan  reaksi  pasar terhadap  informasi  yang  beredar.  Selain  itu,  kelompok  investor  yang  berbeda  di negara  yang  berbeda  juga  memiliki  bias  yang  berbeda  pada  presisi  dan  akurasi prediksi  informasi  pandemi,  yang  dapat  menyebabkan  reaksi  berlebihan terhadap investasinya (Jin et al., 2022). Pada tahun 2020, terjadi pembekuan perdagangan di Bursa Efek Indonesia yang disebabkan oleh wabah tersebut. Dalam siaran persnya, BEI mengatakan  bahwa  IHSG  turun  dari  5,01%  menjadi  4.895,75  pada 12  Maret 2020  sehingga  menyebabkan  pembekuan  sementara  perdagangan (trading halt) di sistem perdagangan Bursa Efek Indonesia (cnbcindonesia.com).
Gambar 1. Grafik IHSG Periode Januari 2019 – Juni 2021 Sumber: IDX 2nd Quarter (2021)
Berdasarkan gambar grafik 1, kinerja pasar modal Indonesia dihitung dari rata- rata tiap bulan cukup baik. IHSG masih mencatatkan pertumbuhan yang baik meski berada dalam kisaran terbatas, yaitu pada tahun 2019 meningkat 2,18% ke posisi 6.329. Sementara itu, angka IHSG mengalami penurunan hingga mencapai angka 4.027 pada pertengahan tahun 2020. Hal ini menyebabkan sebagian besar investor memiliki kecenderungan untuk wait and see , khususnya menunggu saat yang tepat untuk  bertransaksi  karena  mereka  juga  memperhitungkan  return  yang  akan diperoleh.
Selama tahun 2019-2021, nilai kapitalisasi pasar cenderung menurun, namun tidak demikian halnya dengan saham perusahaan di sektor kesehatan. Sejak wabah Covid-19 melanda Indonesia, industri kesehatan mengambil peran yang lebih besar dalam  mengatasi  situasi  tersebut. Pandemi  Covid-19  memberikan  dampak  positif terhadap kinerja saham sejumlah perusahaan Kesehatan.

## Gambar 2. Grafik Harga Saham Sektor Kesehatan Periode 2019-2021 Sumber: IDX Annually Statistic (2021)
Pada gambar grafik 2 bisa dilihat bahwa pada akhir tahun 2019 harga saham berada  di  kisaran  angka  1.000  kemudian  pada  akhir  tahun  2021  mengalami peningkatan hingga mencapai angka 1.500 (idx.co.id). Sejak awal 2020, harga saham delapan emiten di industri ini rata-rata naik 79%. Selanjutnya pada data statistik BEI  menjelaskan  bahwa  selama  tahun  2019 – 2020  data  industri  kesehatan menunjukkan nilai kapitalisasi pasar industri kesehatan naik sebesar 18,65%.
Selain  perusahaan  sektor  kesehatan,  sektor  telekomunikasi  juga  menjadi industri yang krusial di era digital saat ini, terlebih lagi di masa pandemi Covid-19 karena sebagian besar tugas operasional berpindah dari offline ke online. Tuntutan gaya hidup digital dan akses informasi berbasis internet di masa pandemi Covid-19 membuat  kinerja  perusahaan  telekomunikasi  meningkat  (Junaidi  et  al.,  2021). Meningkatnya  penggunaan  perangkat  digital  dan  metode  komunikasi  untuk bertukar pikiran di bidang ekonomi, pasar keuangan, dan sistem kesehatan telah menciptakan keuntungan dalam bentuk komunikasi baru yang dimungkinkan dari teknologi digital (Shu et al., 2020).
Gambar 3. Grafik Harga Saham Subsektor Telekomunikasi Periode 2019-2021 Sumber: Data diolah penulis (2023)
Berdasarkan gambar grafik 3, pada akhir tahun 2019 harga saham perusahaan telekomunikasi  berada  di  kisaran  angka  1.800  kemudian  pada  akhir  tahun  2021 harga saham perusahaan subsektor telekomunikasi mengalami peningkatan hampir mencapai  angka  3.000.  Pada  2021,  harga  saham  perusahaan  telekomunikasi Indonesia  naik  dengan  rata-rata  40%.  Saham  perusahaan  telekomunikasi  yang meningkat contohnya, PT Telkom Indonesia Tbk , PT XL Axiata Tbk dan PT Indosat Tbk (kontan.co.id).
Sebelum berinvestasi, investor pastinya akan melihat dan menganalisis terlebih dahulu mengenai kinerja perusahaan dan nilai perusahaan yang akan dipilih agar nantinya  investor  akan  memperoleh  keuntungan  yang  sesuai  dengan  harapan. Untuk  menganalisis  kondisi  keuangan  dan  kinerja  perusahaan,  analisis  laporan
keuangan memerlukan beberapa tolok ukur. (Djarwanto, 2016:143 dalam Koropit et al., 2020). Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan, maka tujuan penelitian ini yaitu untuk menganalisis pengaruh return on investment , economic value added dan market value added terhadap return saham perusahaan sektor kesehatan dan subsektor telekomunikasi. Dengan adanya penelitian ini semoga dapat memberikan calon investor informasi dan pemahaman baru untuk membantu mereka membuat perencanaan  yang  efektif  untuk  mengimbangi  risiko  dan  tingkat  return  yang diproyeksikan atas investasi mereka dengan cara yang paling sesuai.

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dan  data  sekunder  yang digunakan  yakni  laporan  tahunan  dan  data  kinerja  saham  perusahaan  di  sektor kesehatan  dan  subsektor  telekomunikasi  di  BEI  dari  tahun  2019  hingga  2021. Sampel  penelitian  diambil  dari  populasi  untuk  mewakili  seluruh  populasi  sesuai dengan kriteria yang telah ditetapkan. Sampel penelitian terdiri dari 48 perusahaan kesehatan dan 51 perusahaan telekomunikasi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia antara tahun 2019 hingga 2021. Peneliti menggunakan metode purposive sampling untuk  mendapatkan  data  yang  sesuai  secara  statistik  dan  praktis  dengan menetapkan kriteria tertentu untuk memilih anggota sampel (Sugiyono, 2008).

## Variabel Penelitian dan Definisi Operasional
Pengembalian investasi (ROI) didefinisikan sebagai jumlah laba yang dihasilkan relatif  terhadap  berapa  banyak  yang  dihabiskan  untuk  mengelola  investasi perusahaan  rata-rata  setiap  tahun.  Secara  umum,  semakin  tinggi  tingkat pengembalian  investasi,  semakin  kuat  posisi  keuangan  perusahaan  (Achadiyah, 2019).
Menurut Fahmi (2014:1), rumus berikut dapat digunakan untuk mendapatkan ROI:
ROI = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Economic  Value  Added suatu  perusahaan  adalah  selisih  antara  laba  operasi setelah pajak dan biaya modal setelah pajak dikalikan dengan modal investasinya. Rumus ini digunakan untuk mengevaluasi efektivitas manajemen perusahaan dalam mengoptimalkan nilai pemegang saham. Menurut Brigham & Houston (2010:111), rumus berikut dapat digunakan untuk memperoleh EVA:
EVA = NOPAT – (WACC x invested capital ) Market Value Added dapat dihitung dengan mengurangi nilai kapitalisasi pasar perusahaan  dan  nilai  buku  (Brigham  dan  Houston,  2010).  Nilai  pasar  total kepemilikan  saham  dan  obligasi  perusahaan  dapat  ditentukan  dengan memperkirakan  jumlah  yang  akan  diperoleh  setelah  menjual  semua  saham  dan obligasi di pasar keuangan, dikurangi investasi awal (dalam ekuitas).Rumus berikut ini yang didapat oleh Brigham dan Houston (2014:68), digunakan untuk menghitung MVA:
MVA = (Harga per lembar saham x jumlah saham) – Total ekuitas saham

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi berganda.  Model  regresi  linear  berganda  dirumuskan  sebagai  berikut  (Sari  & Wijayantini, 2018) :
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + ꜫ
Ket:   Y = Return saham α = Konstanta β 1 = Koefisien regresi variabel ROI
X 1 = Variabel ROI
β 2 = Koefisien regresi variabel EVA
X 2 = Variabel EVA β 3 = Koefisien regresi MVA X 3 = Variabel MVA ꜫ
= Estimasi error
Untuk menganalisis data yang telah didapatkan dalam penelitian ini, peneliti menggunakan software SPSS versi 26. Tahapan yang dilakukan untuk menganalisis data yaitu yang pertama uji statistik deskriptif. Selanjutnya uji asumsi klasik yang meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi  dan  uji heteroskedastisitas untuk memeriksa  apakah data telah terdistribusi normal atau tidak. Pengujian yang terakhir yaitu uji hipotesis uji ini diperlukan untuk menguji signifikansi  koefisien  regresi  antar  variabel  yang  meliputi  uji  simultan  (uji  F),  uji koefisien determinasi dan uji parsial (uji T).

## Hasil Dan Pembahasan Analisis Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  akan  menampilkan ringkasan distribusi data untuk semua variabel.
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif

## Sumber: Olah data SPSS (2023)
Berdasarkan tabel 1 dapat dilihat bahwa variabel ROI memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar  5,1504,  variabel  EVA  memiliki  nilai  rata-rata (mean) sebesar  - 508350149, variabel MVA memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar 6952754799 dan variabel Return Saham memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar -0,0360.

## Uji Normalitas
Tabel 2 merupakan hasil dari uji normalitas pertama dengan nilai Asymp. Sig (2-Tailed) sebesar  0,000.  Karena  hasil  yang  didapat  masih  dibawah  tingkat signifikansi 0,05 maka data belum berdistribusi normal.
Tabel 2. Uji Normalitas 1
Sumber: Olah data SPSS (2023)
Langkah  selanjutnya  agar  data  dapat  terdistribusi  normal  adalah  dengan menggunakan fase outlier yaitu menghilangkan data yang ekstrim sehingga sampel yang  digunakan  menjadi  73  karena  data  ekstrim  yang  dikeluarkan  sebanyak  26 data.
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation RS 73 -.70 .80 -.0360 .31054 ROI 73 -6.27 22.90 5.1504 6.31551 EVA 73 -37259002000 505114000 -508350149.16 4363837717.668 MVA 73 -974000 41043672000 6952754799.41 10398340012.899
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 99 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .56308984 Most Extreme Differences Absolute .187 Positive .187 Negative -.081 Test Statistic .187 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 c
T abel 3. Hasil Uji Normalitas 2
Sumber: Olah data SPSS (2023)
Uji  normalitas  kedua  setelah  outlier  memberikan  hasil  seperti  pada  tabel  3 dengan nilai signifikansi sebesar 0,200. Dengan demikian dapat dinyatakan bahwa penelitian ini telah berdistribusi normal.

## Multikolinearitas
Tujuan  dari  uji  multikolinearitas  adalah  untuk  memastikan  apakah  ada hubungan  antara  variabel  independen  dalam  penelitian  ini  karena  dalam  model regresi yang reliabel seharusnya tidak ada.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas
Sumber: Olah data SPSS (2023)
Berdasarkan  tabel  4,  hasil  uji  multikolinieritas  menunjukkan  bahwa  nilai tolerance pada variabel ROI, EVA dan MVA lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF pada variabel  ROI,  EVA  dan  MVA  kurang  dari  10,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  data penelitian ini memenuhi kriteria untuk dilanjutkan.

## Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas digunakan untuk mengetahui apakah varian dari setiap residual  pengamatan  dalam  model  regresi  tidak  sama.  Pengujian  penelitian  ini menggunakan grafik Scatterplot.
Gambar 4. Grafik Scatterplot Sumber : Olah data SPSS (2023)

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 73 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .28222515 Most Extreme Differences Absolute .083 Positive .082 Negative -.083 Test Statistic .083 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) ROI .813 1.230 EVA .992 1.008 MVA .817 1.225
Hasil grafik Scatterplot pada gambar grafik 4 menunjukkan bahwa distribusi titik-titik berada di bawah dan di atas sumbu Y serta titik-titik tersebut terdistribusi secara acak dengan cara yang tidak merata. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa model penelitian ini tidak menunjukkan gejala heteroskedastisitas.
Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dalam  model  regresi  linier  bertujuan  untuk  menentukan apakah kesalahan perancu pada periode t dan kesalahan perancu pada periode t-1 berhubungan  satu  sama  lain.  Uji  autokorelasi  diidentifikasi  melalui  nilai  Durbin Watson (Ghozali, 2018:111).
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi

## Sumber: Olah data SPSS (2023)
Pada  tabel  5  menghasilkan  nilai  Durbin-Watsons  sebesar  1,774.  Tingkat signifikansi 5% akan digunakan untuk membandingkan nilai tabel dan nilai hitung. Ketentuan  untuk  pengambilan  keputusan  yaitu  du  <  dw  <  4-du (1,706  <  1,774  < 2,294).  Oleh  karena  itu  dapat  dikatakan  bahwa  tidak  terjadi  autokorelasi  antar variabel independen.
Uji Hipotesis Uji F
Uji statistik F digunakan untuk menentukan apakah variabel independen dan variabel dependen berpengaruh secara simultan.
Tabel 6. Hasil Uji F

## Sumber: Olah data SPSS (2023)
Berdasarkan  tabel  6,  hasil  uji  simultan  (Uji  F)  diperoleh  nilai  signifikansi sebesar  0,004  yang  menunjukkan  lebih  kecil  dari  0,05,  dan  perhitungan  pada  F Tabel  juga  menunjukkan  bahwa  F  Hitung  >  F  Tabel  (4,847  >  3,310),  sehingga diperoleh kesimpulan bahwa variabel Return on Investment, Economic Value Added, dan Market  Value  Added secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap Return Saham dan maka hipotesis keempat dalam penelitian ini bisa diterima. Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  diperlukan  untuk  mengidentifikasi  persamaan  model yang dapat menjelaskan variasi dalam variabel dependen (Ghozali, 2016:95).
Tabel 7. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .417 a .174 .138 .28830 1.774
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 1.208 3 .403 4.847 .004 b Residual 5.735 69 .083 Total 6.943 72
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .417 a .174 .138 .28830
Dinda Illene Wahab & Susi Handayani                                Pengaruh Return On Investment
Dari  tabel  7  dapat  dilihat  pada  nilai  Adjusted  R 2 menunjukkan  angka  0,138 yang artinya sebesar 13,8% variasi variabel dependen (Return Saham) yang dapat dijelaskan oleh variabel independen (ROI, EVA dan MVA). Sedangkan 86,2% sisanya dijelaskan oleh faktor lain yang tidak berkaitan dengan penelitian ini.
Uji T Uji  T  ini  pada  umumnya  bertujuan  untuk  membuktikan  sejauh  mana  satu variabel  penjelas  atau  variabel  independen  secara  individu  dapat  menjelaskan variabel dependen (Ghozali, 2018:98 – 99). Dalam pengujian ini menggunakan tingkat signifikansi sebesar 0,05.
Tabel 8. Hasil Uji T
Sumber: Olah data SPSS (2023)
Seperti yang terlihat pada tabel 8, hasil uji T yaitu variabel ROI menunjukkan nilai  nilai  signifikansi  0,000  yang  berarti  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  hipotesis pertama  dapat  diterima.  Selanjutnya  variabel  EVA menghasilkan  nilai  signifikansi 0,396 yang artinya lebih besar dari 0,05 dengan ini maka  hipotesis kedua  ditolak dan yang terakhir variabel MVA menghasilkan nilai signifikansi 0,096 yang artinya lebih besar dari 0,05 dengan ini maka hipotesis ketiga ditolak.
Pengaruh Return on Investment (ROI) terhadap Return Saham Berdasarkan hasil pengujian dengan analisis regresi berganda diperoleh hasil yaitu variabel Return on Investment (ROI) berpengaruh positif terhadap Return Saham pada Perusahaan Sektor Kesehatan dan Subsektor Telekomunikasi yang Terdaftar di  BEI  Periode  2019-2021.  Ini  disebabkan  oleh  fakta  bahwa  indikator Return  on Investment (ROI) merupakan komponen penting dari penilaian kinerja bisnis karena memperhatikan  modal  yang  digunakan  untuk  investasi  dan  kegiatan  lain  yang terkait dengan laba. Jika perusahaan mempunyai tingkat profitabilitas yang tinggi, investor  pasti  akan  tertarik  ingin  memiliki  sahamnya.  Sehingga  dapat  dikatakan bahwa nilai ROI yang lebih tinggi dapat lebih efektif untuk menghasilkan laba bersih setelah  pajak  karena  menyatakan  bahwa  perusahaan  dapat  mengelola  asetnya dengan baik (Larasati, 2019).
Dari sini dapat disimpulkan bahwa wabah Covid-19 yang terjadi pada tahun 2019  hingga  2021  berdampak  pada  perusahaan  sektor  kesehatan  dan  subsektor telekomunikasi yang dapat dilihat dari kenaikan harga saham perusahaan. Adanya peningkatan harga saham ini dikarenakan banyak investor yang berinvestasi pada kedua  sektor  tersebut  oleh  sebab  itu  pada  saat  pandemi  kedua  sektor  tersebut mendapatkan  laba  yang  besar  karena  sangat  berperan  penting  dalam  menangani pandemi.  Semakin  meningkatnya  harga  saham  perusahaan  pastinya  banyak investor yang tertarik untuk berinvestasi, dengan menggunakan analisis rasio ROI ini  sangat  membantu  investor  untuk  mempertimbangkan  return  yang  didapatkan sebelum berinvestasi.
Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Return Saham Berdasarkan temuan uji analisis regresi berganda, dapat disimpulkan bahwa untuk  periode  2019 – 2021,  return  saham  perusahaan  di  sektor  kesehatan  dan subsektor  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  BEI  tidak  terpengaruh  oleh  variabel Economic  Value  Added  (EVA).  Hal  ini  dikarenakan  ada  beberapa  faktor  yang
Model t Sig. Ket. 1  (Constant) -2.345 .022 ROI 3.775 .000 Berpengaruh EVA .854 .396 Tidak berpengaruh MVA -1.678 .098 Tidak berpengaruh
memengaruhinya.  Penelitian  Ferinda  (2019)  menjelaskan  bahwa  salah  satu penyebab  EVA  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  yaitu  perekonomian Indonesia  yang  tidak  stabil  yang  mengakibatkan  risiko  bisnis  tinggi  dan  tingkat pendapatan yang akan diperoleh investor tidak stabil.yang akan diperoleh investor untuk mengambil keputusan dalam berinvestasi.
Faktor selanjutnya yang menyebabkan EVA tidak berpengaruh terhadap return saham yaitu mengenai kerumitan perhitungan EVA, nilai EVA tidak dapat diakses secara langsung dari laporan keuangan perusahaan karena diperlukan banyak data untuk  menghitungnya.  Kompleksitas  penghitungan  EVA  inilah  yang  mempersulit investor  untuk  membuat  keputusan  tentang  investasi  mereka.  Oleh  karena  ada beberapa faktor yang memengaruhi perhitungan EVA seperti yang sudah disebutkan di atas, maka pengukuran EVA ini tidak harus menjadi dasar bagi investor untuk melakukan investasi. Jika dilihat dari perhitungan EVA dan rata-rata return saham perusahaan  sektor  kesehatan  dan  telekomunikasi  tahun  2019-2021  mengalami ketidakstabilan,  ini  menunjukkan  bahwa  pergerakan  return  saham  tidak dipengaruhi oleh pergerakan EVA. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa pada saat terjadi pandemi, kenaikan harga saham serta return pada kedua sektor tersebut tidak dipengaruhi oleh analisis perhitungan EVA.
Pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Return Saham Menurut hasil pengujian dengan analisis regresi berganda diperoleh hasil yaitu variabel Market Value Added (MVA) tidak berpengaruh terhadap Return Saham pada Perusahaan Sektor Kesehatan dan Subsektor Telekomunikasi yang Terdaftar di BEI Periode 2019-2021. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian Oktaria (2019) yang mengatakan  bahwa  nilai  MVA  tidak  dapat  memprediksi  return  saham  yang  akan diperoleh  oleh  para  investor.  Menurut  Gayuh  (2002)  dalam  Oktaria  (2019), mengatakan  alasan  mengapa  MVA  tidak  berdampak  pada  return  saham  adalah karena  perubahan  harga  pasar  tidak  sejalan  dengan  perubahan  struktur  ekuitas perusahaan.  Profitabilitas  akan  lebih  diperhatikan  oleh  investor  karena  lebih mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  daripada  total ekuitas atau struktur modal.
Pada  tahun  2019  hingga  2021,  negara-negara  di  seluruh  dunia  mengalami banyak  kerugian  selama  pandemi  Covid-19,  termasuk  kerugian  dalam  sektor ekonomi.  Perusahaan  yang  dapat  mempertahankan  bahkan  meningkatkan  laba bersihnya inilah yang dianggap layak untuk mendapatkan investasi karena dengan kenaikan laba maka return yang akan diperoleh investor pun akan sesuai dengan harapannya. Brigham dan Houston (2011) mengatakan bahwa, return saham akan tinggi jika alokasi dana perusahaan dapat dikelola dengan baik dan menghasilkan arus kas yang signifikan. Namun pada hasil penelitian ini menunjukkan bahwa nilai MVA tidak berpengaruh terhadap return saham perusahaan sektor kesehatan dan subsektor telekomunikasi periode 2019-2021. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa pada saat terjadi pandemi, kenaikan harga saham serta return pada kedua sektor  tersebut  tidak  dipengaruhi  oleh  analisis  perhitungan  MVA  karena  investor lebih  memperhitungkan  profitabilitas  atau  laba  perusahaan  daripada  struktur modalnya.

## Kesimpulan Dan Saran
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  dapat diperoleh kesimpulan yaitu Return on Investment (ROI) berpengaruh positif terhadap return  saham  sedangkan Economic  Value  Added (EVA)  dan Market  Value  Added (MVA) tidak berpengaruh terhadap return saham pada Perusahaan Sektor Kesehatan dan Subsektor Telekomunikasi yang Terdaftar di BEI Periode 2019-2021. Saran yang dapat diberikan berdasarkan hasil penelitian dan kesimpulan yang telah disebutkan
Dinda Illene Wahab & Susi Handayani                                Pengaruh Return On Investment
yakni  penelitian ini  menunjukkan  bahwa Return on Investment (ROI)  berpengaruh terhadap return saham. Oleh karena itu, untuk menganalisis kinerja saham di masa mendatang,  investor  yang  ingin  menginvestasikan  sahamnya  pada  suatu perusahaan  harus  mempertimbangkan  rasio  ROI.  Untuk  peneliti  selanjutnya sebaiknya  dapat  menambahkan  jumlah  populasi  dan  indikator  lain  yang  lebih relevan  dalam  menganalisis  return  saham  supaya  bisa  mendapatkan  hasil  dan wawasan yang lebih baik dan optimal.

## Daftar Pustaka
Abidin, E. T. I. dan N. A. (2022). Pengaruh Return on Investment (ROI), Return on Equity (ROE) dan Leverage terhadap Return Saham (Studi Normatif Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Farmasi Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2019. 13,
62 – 76.
Achadiyah,  R. R. dan B. N. (2019). Pengaruh Basic Earnings Power (BEP), Market Value Added (MVA), Dan Return On Investment (ROI) Terhadap Return Saham. Jurnal Nominal , VIII , 239 – 254. Al-afeef, M. A. M. (2017). The Impact of Economic Value Added & Return on Investment on the Changes in Stock Market ’ s Value ( Analytical Study : ASE : 2006-2015 ) . 12 (10). https://doi.org/10.5539/ijbm.v12n10p132 Alsabila, S. A. S., & Ewi, M. U. R. A. D. (2022). Analisis Harga Saham Pada Sektor Kesehatan Menggunakan Regresi Data Panel. 06 (02), 117 – 128.
Amna, L. S. (2020). Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) terhadap Return Saham. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 11 (1).
Anasta, L. (2021). Pengaruh Rasio Likuiditas , Economic Value Added , Market Value Added Terhadap Return Saham . 3 (1), 1 – 9. Babatunde, A. A., & Evuebie, O. C. (2017). Scholars Journal of Economics , Business and  Management  The  Impact  of  Economic  Value  Added  (  EVA  TM  )  on  Stock Returns in Nigeria . 4 (2), 89 – 93. https://doi.org/10.21276/sjebm.2017.4.2.6
Ben-ahmed, K., Ayadi, I., & Ben, S. (2021). COVID- 19 Impact On Digital Companies ’ Stock Return : A Dynamic Data Analysis. Finance Research Letters, October 2020 , 102340. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102340 Brigham dan Houston. (2014). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta:Salemba Empat.
Deandra,  N.,  Triyono,  A.  T.,  Hasibuan,  A.  N.,  Harisman,  &  Muhammad.  (2021). Analisis Profitabilitas, Likuiditas dan Solvabilitas Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Food and Beverage. Jurnal Akuntansi, Keuangan, Pajak Dan Informasi (JAKPI) , 1 (2), 64 – 77. Dr.  K Kiran  Kumar  dan  Dr.  Rajakamal  CH. (2022). An  Empirical  Study :  Impact  of Market  Value-Added  on  Stock  Market  Returns  An  Empirical  Study :  Impact  of Market Value-Added on Stock Market Returns With Reference to National Stock Exchange , India . August . Ester, P. krisaldya, & Darwin, B. johanis. (2019). Pengaruh Earning Per Share dan Price  Earning  Ratio  terhadap  Return  Saham. Jurnal  Keuangan  Dan  Bisnis , 19 (1), 9 – 25. https://journal.ukmc.ac.id/index.php/jkb/article/view/108/110 Fadila,  Z.  dan  M.  H.  (2020).  Pengaruh  Earning  Per  Share,  Return  on  Investment, terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Kohesi , 4 (1), 139 – 151. Ferinda,  F.  (2019).  Pengaruh  Economic  Value  Added  Dan  Market  Value  Added Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index Periode 2015-2017.
Fissholah,  Q.  A.  (2022).  Analisis  Return  Saham  dan  TVA  pada  Sektor  Kesehatan Sebelum dan Sesudah Pandemik COVID-19. Contemporary Studies in Economic,
Finance, and Banking , 1 (1), 49 – 61. Gumanti,  T.  A.  (2009).  Teori  Sinyal  Dalam  Manajemen  Keuangan. Manajemen Usahawan Indonesia , 6 (28), 4 – 13.
Hidajat, N. C. (2018). Pengaruh Return On Equity , Earnings Per Share , Economic Value Added , Dan Market Value Added Terhadap Return Saham Perusahaan Sektor Pertanian Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2016. XXIII(01), 62 – 75.
Hwa, H., Yong, A., & Laing, E. (2021). Stock market reaction to COVID-19: Evidence from U.S. Firms’ International exposure . 76 . https://doi.org/10.1016/j.irfa.2020.101656
Irawan, J. L. (2021). Pengaruh Return On Equity , Debt to Equity Ratio , Basic Earning Power  ,  Economic  Value  Added  Dan  Market  Value  Added  Terhadap  Return Saham . 13 , 148 – 159.
Irvan, & Rousilita Suhendah. (2022). Pengaruh Pandemi Covid-19 Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Consumer Goods. Jurnal Multiparadigma Akuntansi ,
4 (3), 1171 – 1178. https://doi.org/10.24912/jpa.v4i3.19755 Jin, C., Lu, X., & Zhang, Y. (2022). Market reaction , COVID-19 pandemic and return distribution. Finance Research Letters, 47 (PB), 102701.
https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.102701
Junaidi,  L.  D.,  Siregar,  L.  H.,  &  Anan,  M.  (2021).  Dampak  Covid-19  terhadap Fluktuasi  Harga  Saham  dan  Volume  Transaksi  Saham  pada  Perusahaan Subsektor Telekomunikasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Journal of Economics and Business , 5 (1), 73 – 77. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.194
Koropit,  P.,  Rate,  P.  Van,  Tulung,  J.  E.,  Sam,  U.,  &  Manado,  R. (2020). ANALISIS Komparasi Kinerja Keuangan Berbasis Kapitalisasi Pasar Pada Sub Sektor Food And Beverage Comparative Analysis Of Financial Performance Based On Market Capitalization In The Food And Beverage Sub-Sector E-Mail : Jurnal Emba . 8 (4),
389 – 398. Larasati, R. (2019). Pengaruh Economic Value Added, Market Value Added Dan Cash Value Added Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Jakarta Islamic Index Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2018 . Liyanto,  F.,  &  Mendari,  A.  S.  (2022).  Return  Saham  Sebelum  dan  Selama  Masa Pandemi Covid-19 Periode Juli 2018-Oktober 2021. Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis Universitas Multi Data Palembang , 12 (1), 1 – 11. Mahammed, M. A. (2020). A nalysis Of The Impact Of The Covid-19 Lockdown Policy By  The  State  Government  On  The  Economic  Sector  And  The  Signing  Of Employment  Relationships.  International  Journal  Of  Legal  Reconstruction, 4 (April), 44 – 55.
Mahendra, J. P. (2022). The Influence Of Debt To Equity Ratio, Return On Equity, And Return On Investment On Stock Returns On Non-Cyclicals Consumer Sub-Sector Companies Listed On The Indonesia Stock Exchange For The Period 2016-2020.
EMABI: Ekonomi Dan Manajemen Bisnis , 1 (2), 213 – 221. https://jurnal.ubd.ac.id/index.php/emabi
Oktaria,  Y.  dan  S.  (2019). The  Effect  Of  Earning  Per  Share,  Operating  Cash  Flow, Economic Value Added (Eva), And Market Value Added (Mva) On Stock Return (Study On Manufacturing Companies In Basic And Chemical Industry Listed On Indonesia Stock Exchange Year 2013-2015. Jurnal Ilmiah Akuntansi, 3(2).
Raharjo, A., & N, R. H. (2021). Pengaruh Eva Dan Mva Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Tergabung Idx30 Di BEI. Jurnal Ilmiah Manajemen , 3 .
Rinofah Risal, R. K. dan R. E. (2022). Pengaruh Earning Per Share ( EPS ), Economic Value  Added  ( EVA ),  Market  Value Added  (  MVA  )  Terhadap  Return  Saham.
Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  Dan  Bisnis  Syariah , 4 (6),  1651 – 1668. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i6.1043
Sari, M. I., & Wijayantini, B. (2018). Mengukur Kinerja Keuangan dengan EVA dan. 3.
Satwiko, R., & Agusto, V. (2021). Economic Value Added, Market Value Added, Dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Return  Saham. Media  Bisnis , 13 (1),  77 – 88. https://doi.org/10.34208/mb.v13i1.956 Shu, D., Ting, W., Carin, L., Dzau, V., & Wong, T. Y. (2020). Digital technology and COVID-19. Nature Medicine. https://doi.org/10.1038/s41591-020-0824-5 Sriyono,  B.,  Lesta,  R.  D.,  &  Ahrorov,  Z.  O.  (2023). Boosting  Stock  Returns  in  Coal Mining :  Key (Vol.  1).  Atlantis  Press  SARL.  https://doi.org/10.2991/978-2- 38476-052-7
Subekti, P. A. (2006). Fundamental , EVA , dan MVA terhadap Sertifikasi. Sukma, F. D., & Susandini, A. (2022). Analisis Perbandingan Harga Saham, Volume Perdagangan,  Dan  Frekuensi  Perdagangan  Saham  Sebelum  Dan  Sesudah Pengumuman  Kasus  Pertama  Covid-19  di  Indonesia  (Event  Study  Pada Perusahaan  Telekomunikasi  Yang  Terdaftar  di  BEI). Jurnal  Kajian  Ilmu Manajemen (JKIM) , 2 (1), 59 – 67. https://doi.org/10.21107/jkim.v2i1.15513 Sura, J. S., & Panchal, R. (2023). Economic value-added ( EVA ) myths and realities : evidence from the Indian manufacturing sector . 2 (1), 82 – 96. https://doi.org/10.1108/IRJMS-03-2022-0037
Surjandari,  D.  A.,  &  Wati,  L.  N.  (2020).  Dividend  Policy,  Economic  Value  Added, Market β, Firm Size and Stock Return. Accounting and Finance Research , 9 (3), 53. https://doi.org/10.5430/afr.v9n3p53
Tikasari,  N.,  &  Surjandari,  D.  A.  (2020). The  Effect  of  Economic  Value  Added  and Financial  Performance  on  Stock  Return.  Saudi  Journal  of  Business  and Management Studies, 5 (6), 343 – 352. https://doi.org/10.36348/sjbms.2020.v05i06.005
Warizal,  et. al. (2019). Return on Investment (ROI), Economic Value Added (EVA) dan Return Saham : Studi Empiris pada Perusahaan LQ45 . 5 , 47 – 58. Wijaya, D. S. (2017). Analisis Pengaruh Profitabilitas Terhadap Market Capitalization (Studi Kasus 5 Perusahaan Big Capitalization Tahun 2010-2015). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB , 5 (1).