## Jurnal Akuntansi dan Manajemen
Vol.12, No. 2, 2017, Hal. 51-72
ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI
(Studi Kasus Pada Perusahaan Go Public Non Bank Yang Terdaftar di BEI Tahun 2012)
Jean Natawigena 1) , Fitra Oliyan 2)
Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Padang Email: jean.natawigena@gmail.com 1) , oliyan.fitra@gmail.com 2)

## ABSTRACT
This  final  project  aims  to  analyze  the  comparison  of  financial  performance  of  non-bank  go  public companies  listed  on  the  IDX  in  2012  before  and  after  the  acquisition.  This  research  is  quantitative research. The study was conducted using financial ratios, namely: ROE (Return On Equity), DER (Debt to Equity Ratio), EPS (Earning Per Share), TATO (Total Asset Turn Over), CR (Current Ratio), EVA (Economic Value Added), and MVA (Market Value Added). Measurement of financial performance in each company uses secondary  data. The population  in this study were  all companies listed on the IDX that had  made acquisitions, and the company announced its acquisition activity in 2012. The method in taking this study using purposive sampling, so that there were eight companies included in the criteria of this study, then the period of observation is 2011-2014. The test tool used is the SPSS version 20. The results of the study using one sample paired t test showed that the companies that acquired did not have differences in ROE, DER, EPS, TATO, CR, EVA and MVA before and after the acquisition.
Keywords: Acquisition, financial performance, one sample paired t test.

## ABSTRAK
Tugas  akhir  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbandingan  kinerja  keuangan  perusahaan  go  public non  bank  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2012  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Penelitian  ini  adalah penelitian  kuantitatif.  Penelitian  dilakukan  dengan  menggunakan  rasio-rasio  keuangan  yaitu:  ROE (Return  On  Equity),  DER  (Debt  to  Equity  Ratio),  EPS  (Earning  Per  Share),  TATO  (Total  Asset  Turn Over), CR (Current Ratio), EVA (Economic Value Added), dan MVA (Market Value Added). Pegukuran kinerja  keuangan  pada  masing-masing  perusahaan  menggunakan  data  sekunder.  Populasi  dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI yang pernah melakukan akuisisi, dan perushaan tersebut mengumumkan aktivitas akuisisinya pada tahun 2012. Metode dalam pengambilan sampel penelitian ini menggunakan purposive sampling, sehingga terdapat delapan perusahaan yang masuk dalam kriteria penelitian ini, kemudian periode pengamatannya adalah tahun 2011-2014. Alat uji yang digunakan adalah aplikasi SPSS versi 20. Hasil penelitian dengan menggunakan uji one sample paired  t  test  menunjukkan  bahwa  pada  perusahaan  yang  melakukan  akuisisi  tidak  terdapatnya perbedaan ROE, DER, EPS, TATO, CR, EVA dan MVA sebelum dan sesudah akuisisi.
Kata kunci: Akuisisi, kinerja keuangan , one sample paired t test.

## PENDAHULUAN
Perekonomian  di  era  globalisasi  dan  perdagangan  bebas  seperti  saat  sekarang  ini, secara  tidak  langsung  menciptakan  persaingan  ketat  antara  perusahaan  yang bergerak di sektor yang sama maupun di sektor berbeda. Kondisi demikian menuntut perusahaan  untuk  selalu  mengembangkan  strategi  agar  dapat  bertahan  atau bahkanberkembang.  Strategi  ini  dapat  dilaksanakan  melalui  memperluas  kegiatan perusahaan yang sudah ada, misalnya dengan cara menambahkan kapasitas produk, membangun perusahaan baru ataupun dengan cara membeli perusahaan lain.
Menurut  Koesnadi  (1991)  dalam  Wiriastari  (2010)menjelaskan  bahwa  salah satu strategi yang dapat dilakukan oleh perusahaan agar bisa bertahan atau bahkan
berkembang  adalah  dengan  melakukan  merger  dan  akuisisi.  Dalam  Pernyataan Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  No.  22  tentang  penggabungan  usaha  (2007: paragraf 08) dijelaskan bahwa penggabungan usaha adalah penyatuan dua atau lebih perusahaan  yang  terpisah  menjadi  satu  entitas  ekonomi  karena  satu  perusahaan menyatu dengan perusahaan lain atau memperoleh kendali (kontrol) atas aktiva dan operasi perusahaan lain.
Perusahaan-perusahaan  besar  di  Indonesia  telah  banyak  melakukan  merger dan akuisisi terlebih pada masa-masa krisis ekonomi yang mengakibatkan banyaknya perusahaan-perusahaan  yang  bangkrut.  Bahkan  saat  ini  pasar  berkembang  dimana yang  kegiatannya  bukan  berupa  jual  beli  barang,  tetapi  jual  beli  perusahaan (kepemilikan)  dalam  perusahaan.  Pasar  ini  biasa  disebut  dengan Market  for Corporate Control (Nurhayati, 2009).
Menurut  Rusli  (1992)  dalam  Marlina  (2004)  terdapat  lima  macam  alasan suatu  perusahaan  melakukan  merger  dan  akuisisi.  Yaitu:  (1)  keinginan  untuk mengurangi  kompetisi  antar  perusahaan,  (2)  untuk  memanfaatkan  kekuatan  pasar yang  belum  sepenuhnya  terbentuk,  (3)  untuk  mencapai  skala  ekonomi  tertentu sehingga dapat menjadi lowest cost producer, (4) untuk memperoleh sumber bahan baku  yang  murah  (dari  hulu  ke  hilir) dan  (5)  untuk  mendapatkan  akses  pasar  atau dana  yang  relatif  murah  karena  kapasitas  hutang  yang  semakin  besar  serta kemampuan baik dalam hal teknologi maupun manajerial.
Selanjutnya  Suta  (1992)  dalam  Wiriastari  (2010)  juga  menambahkan  bahwa keputusan  merger  dan  akusisi  tidak  terlepas  dari  permasalahan,  diantaranya  biaya untuk  melaksanakan  merger  dan  akuisisi  sangat  mahal,  dan  hasilnya  belum  tentu pasti  sesuai  dengan  yang  diharapkan.  Pelaksanaan  akuisisi  juga  dapat  memberikan pengaruh negatif terhadap posisi keuangan dari perusahaan pengakuisisi (acquiring company)apabila strukturisasi dari akuisisi melibatkan cara pembayaran dengan kas atau  melalui  pinjaman,  hal  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan Kusmargiani  (2006),  Widyaputra  (2006)  dan  Nugroho  (2010)  yang  mendapatkan hasil  tidak  terdapatnya  perbedaan  yang  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan setelah melakukan akuisisi.
Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  dapat  dinilai  dengan  menggunakan beberapa  alat  analisis  keuangan,  salah  satunya  yaitu  laporan  keuangan  dengan menggunakan  pendekatan  beberapa  rasio  keuangan  misalnya  rasio  profitabilitas, rasio  likuiditas,  rasio  laverage  dan  lain-lain.  Laporan  keuangan  perusahaan merupakan  salah  satu  sumber  informasi  yang  penting  disamping  informasi  lain seperti informasi industri, kondisi perekonomian, pangsa pasar perusahaan, kualitas manajemen dan lainnnya (Hanafi, 2005).
Menurut  Warsono  (2003)menjelaskan  dalam  penerapannya,  analisis  rasio keuangan  memiliki  beberapa  kelemahan,  kemudian  analisis  ini  dikembangkan  lebih lanjut menjadi analisis rasio keuangan yang dimodifikasi. Analisis ini berusaha untuk memberikan  analisis  rasio  keuangan  klasik  dengan  variasi  yang  lain,  yaitu membandingkan  antar  rekening  yang  ada  dalam  laporan  keuangan  dalam  periode waktu  yang  sama  atau  membandingkan  antara  suatu  rekening  yang  sama  dengan periode waktu yang berbeda (Kinayungan, 2007).
Untuk  memperbaiki  adanya  kelemahan  pada  analisis  rasio  keuangan kemudian berkembang metode analisis pendekatan baru yang disebut EVA ( economic value  added ).  Menurut  Rudianto  (2006)EVA  adalah  suatu  sistem  manajemen keuangan untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan, yang menyatakan bahwa kesejahteraan hanya dapat tercipta jika perusahaan mampu memenuhi semua
biaya operasi ( operating cost ) dan biaya modal ( cost of capital ). Di dalam konsep EVA memperhitungkan modal saham, sehingga memberikan pertimbangan yang adil bagi para  penyandang  dana  perusahaan.  Tamba  (2012) juga  menambahkan  apabila  nilai EVA  suatu  perusahaan  meningkat,  maka  kinerja  perusahaan  semakin  baik  sehingga kesejahteraan  para  pemegang  saham  dapat  ditingkatkan.  Return  pemegang  saham akan  menyangkut  dengan  prestasi  perusahaan  di  masa  depan,  karena  harga  saham dan  juga  deviden  yang  diharapkan  oleh  pemodal  merupakan  nilai  intrinsik  yang menunjukkan prestasi dan resiko saham tersebut di masa yang akan datang. Namun, EVA juga mempunyai kelemahan yaitu hanya mengukur hasil akhir saja, penggunaan EVA tetap berguna untuk dijadikan acuan mengingat EVA memberikan pertimbangan dalam  hal  biaya  modal  sebagai  kompensasi  atas  dana  yang  digunakan  untuk membiayai investasi tersebut (Kinayungan, 2007).
Selain EVA, ada pendekatan lain yang digunakan juga untuk mengukur kinerja perusahaan yang didasarkan pada nilai pasar. Perhitungan pada nilai pasar tersebut dikenal  dengan  istilah  MVA  (market  value  added).  Menurut  Brigham  (2006)  dalam Tamba (2012) juga menambahkan bahwa MVA adalah perbedaan antara nilai pasar saham  perusahaan  dengan  jumlah  ekuitas  modal  investor  yang  telah  diberikan. Kinayungan  (2007)  menyatakan  peningkatan  MVA  adalah  sebagai  keberhasilan perusahaan  dalam  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  dengan  alokasi sumber-sumber daya  yang tepat. Dengan demikian MVA merupakan ukuran kinerja eksternal perusahaan.
Objek yang digunakan pada penelitian ini yaitu seluruh perusahaan Go Public Non  Bank  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  pernah  melakukan akuisisi  dan  perusahaan  tersebut  mengumumkan  aktivitasnya  pada  periode  2012. Berdasarkan uraian latar belakang tersebut, maka Peneliti tertarik untuk melakukan penelitian  dengan judul  “ Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Sebelum dan Sesudah Akuisisi ”.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS TINJAUAN PUSTAKA Pengertian Akuisisi
Akuisisi  merupakan  salah  satu  cara  perusahaan  dalam  menumbuhkan  dan mengembangkan  usahanya.  Menurut  PSAK  22  revisi  tahun  2010  dalam  Karyawati (2011)  menyatakan  bahwa  transaksi  kombinasi  bisnis  terjadi  ketika  suatu  entitas memperoleh  pengendalian  atas  entitas  lain  yang  berupa  bisnis,  pengendalian dimaksud disini adalah kekuasaan untuk mengatur kebijakan keuangan dan operasi suatu  entitas  demi  memperoleh  manfaat  dari  aktivitas  entitas  tersebut.  Kombinasi bisnis  melibatkan  dua  pihak  yaitu  entitas  pengakuisisi  dan  entitas  yang  diakuisisi. Pihak  pengakuisisi  merupakan  entitas  yang  memperoleh  pengendalian  atas  entitas yang diakuisisi dalam  transaksi kombinasi bisnis, sebaliknya entitas yang diakuisisi atau disebut juga entitas target, merupakan entitas yang dalam transaksi kombinasi bisnis  dikendalikan  oleh  entitas  lain  (entitas  pengakuisisi).  Serta  Dalam  Peraturan Pemerintah  No.  27  Tahun  1998  tentang  penggabungan,  peleburan  dan  pengambil alihan  Perseroan  Terbatas  mendefinisikan  bahwa  akuisisi  adalah  perbuatan  hukum yang  dilakukan  oleh  badan  hukum  atau  orang  perseorangan  untuk  mengambil  alih baik  seluruh  atau  sebagian  besar  saham  perseroan  yang  dapat  mengakibatkan beralihnya pengendalian terhadap perseroan tersebut.
Akuisisi  dapat  dibedakan  menjadi  akuisisi  saham  dan  akuisisi  aset.  Akuisisi saham merupakan pengambilalihan atau pembelian saham suatu perusahaan dengan menggunakan kas, saham atau sekuritas lain. Akuisisi saham biasanya melaui tahap penawaran  ( tender  offer )  oleh  perusahaan  penawar  ( bidder  firm )  kepada  para pemegang  saham  perusahaan  target.  Akuisisi  ini  tidak  membutuhkan  persetujuan pihak manajemen dan dapat dilakukan meskipun pihak manajemen tidak menyetujui pembelian saham perusahaan. Oleh karena itu akuisisi ini disebut bentuk pengambil alihan  yang  tidak  bersahabat  (hostile  takeover).  Sedangkan  akuisisi  aset  dilakukan dengan  cara  membekukan  sebagian  aset  perusahaan  target  oleh  perusahaan pengakuisisi.  Akuisisi  jenis  ini  membutuhkan  suara  pemegang  saham  perusahaan target  untuk  menyetujui  pengambilalihan  perusahaan  tersebut  (Rachmawati  dan Tandelilin, 2001).
Dari  ilustrasi  gambar  di  atas  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang  diakuisisi tidak  dilikuidisasi,  melainkan  dijadikan  sebagai  anak  perusahaan  dari  perusahaan pengakuisisi. Hal ini juga ditambahkan oleh Robert (1997) dalam Widyaputra (2006) yang  mendefinisikan  akuisisi  merupakan  tindakan  pembelian  saham  suatu perusahaan  yang  melebihi  50  persen  dari  modal  ditempatkan  dan  disetor  penuh perusahaan target pembelian saham yang melebihi 50 persen tentunya berasal dari divestasi pemegang saham lama perusahaan target.

## Tipe-Tipe Akuisisi
Menurut Marcel Go (1992) dalam Widyaputra (2006)Akuisisi merupakan salah satu bentuk kombinasi bisnis dan dapat dibedakan menjadi dua tipe, yaitu:
a. Akuisisi Finansial ( Financial Acquition )
Akuisisi  finansial  merupakan  suatu  tindakan  akuisisi  terhadap  satu  atau beberapa  perusahaan  tertentu  yang  dilaksanakan  dengan  tujuan  untuk mencapai  keuntungan  finansial.  Kecenderungannya  adalah  usaha  membeli perusahaan  target  dengan  harga  semurah  mungkin,  untuk  menjual  kembali dengan  harga  jual  yang  lebih  tinggi.  Namun  demikian  apabila  transaksi tersebut  dilaksanakan  antar  perusahaan  yang  berada  dalam satu grup  bisnis atau kepemilikan yang sama, maka harga belinya dapat menjadi lebihnmahal
ataupun  lebih  murah,  tergantung  pada  kepentingan  dan  keuntungan  yang akann diperoleh pemilik mayoritas perusahaan yang bersangkutan.
Motif  utama  akuisisi  tipe  ini  adalah  untuk  mengeruk  keuntungan sebesar-  besarnya.  Seringkali  perusahaan  target  yang  menjadi  incaran akuisitor adalah perusahaan yang sedang mengalami kemerosotan dan dalam kondisi  yang  relatif  lemah.  Indikasinya  adalah  adanya  beban  hutang  yang relatif besar, kemacetan pemasaran dan distribusi, harga saham yang semakin melemah  di  lantai  bursa,  kapasitas  produksi  yang  menganggur,  dan sebaliknya.  Namun  demikian  tindakan  akuisisi  terhadap  suatu  perusahaan target  tidak  selalu  mencerminkan  indikasi-indikasi  seperti  tersebut  di  atas, karena dalam prakteknya yang menjadi incaran justru perusahaan target yang memiliki  Motif  utama  akuisisi  tipe  ini  adalah  untuk  mengeruk  keuntungan sebesar-  besarnya.  Seringkali  perusahaan  target  yang  menjadi  incaran akuisitor adalah perusahaan yang sedang mengalami kemerosotan dan dalam kondisi  yang  relatif  lemah.  Indikasinya  adalah  adanya  beban  hutang  yang relatif besar, kemacetan pemasaran dan distribusi, harga saham yang semakin melemah  di  lantai  bursa,  kapasitas  produksi  yang  menganggur,  dan sebaliknya.  Namun  demikian  tindakan  akuisisi  terhadap  suatu  perusahaan target  tidak  selalu  mencerminkan  indikasi-indikasi  seperti  tersebut  di  atas, karena dalam prakteknya yang menjadi incaran justru perusahaan target yang memiliki.

## b. Akuisisi Strategis ( Strategic Acquition )
Akuisisi strategis merupakan suatu akuisisi yang dilaksanakan dengan tujuan untuk  menciptakan  sinergi  dengan  didasarkan  pada  pertimbangan- pertimbangan  jangka  panjang.  Sinergi  ini  tidak  hanya  terbatas  pada  sinergi keuangan,  tetapi  juga  mencakup,  sinergi  produksi,  sinergi  distribusi,  sinergi pengembangan teknologi atau gabungan dari sinergi-sinergi tersebut.

## Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Akuisisi
Menurut  Drebin  (1993)  dalam  Wiriastari  (2010)  menyatakan  faktor-faktor  badan usaha  melakukan  akuisisi  adalah  memperoleh  daerah  pemasaran  lebih  luas  dan volume  penjualan  lebih  besar,  pengembangan  organisasi  yang  lebih  kuat  dan produksi  yang  lebih  baik  serta  manajemen  yang  baik/berbakat,  penurunan  biaya melalui penghematan dan efisiensi pada skala produksi yang lebih besar, peningkatan pengendalian pasar dan posisi bersaing, diversifikasi lini-lini produk, dan perbaikan posisi dalam kaitannya dengan sumber pengadaan bahan baku, dan peningkatan yang menitikberatkan  pada  modal  untuk  pertumbuhan  sebagai  biaya  yang  rendah  atas pinjaman.
Sedangkan  menurut  Moin  (2003)  dalam  Wibowo  (2012)  pada  prinsipnya terdapat  beberapa  motif  yang  mendorong  sebuah  perusahaan  melakukan  akuisisi, diantaranya motif ekonomi, motif sinergi, motif diversifikasi, dan motif non-ekonomi.

## Manfaat Akuisisi
Menurut David (1998) dalam Nugroho (2010) berpendapat bahwa perusahaan yang melakukan  akuisisi memiliki manfaat, yaitu; meningkatkan efisiensi melalui sinergi yang tercipta diantara perusahaan yang diakuisisi; memperluas portofolio jasa yang akan  berakibat  pada  bertambahnya  sumber  pendapatan  bagi  perusahaan, memperlkuat daya saing perusahaan, dan lain sebagainya.

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Menurut  Menteri  Keuangan  Republik  Indonesia,  bahwa  yang  dimaksud  dengan kinerja  adalah  prestasi  yang  dicapai  oleh  perusahaan  dalam  suatu  periode  tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan dari perusahaan tersebut. Sedangkan menurut Kamus  Besar  Bahasa  Indonesia  (2001),  Kinerja  diartikan  sebagai  “sesuatu  yang dicapai,  prestasi  yang  diperlihatkan,  kemampuan  kerja  (tentang  peralatan)”. Berdasarkan pendapat di atas dapat disimpulkan bahwa kinerja adalah prestasi yang dicapai atas kemampuan kerja yang diperlihatkan oleh manajemen suatu perusahaan. Dalam  hal  ini  prestasi  yang  dicapai  oleh  manajemen  adalah  meningkatkan keuntungan serta nilai perusahaan itu sendiri.

## Metode Analisis Kinerja Keuangan
Terdapat berbagai macam metode dalam melakukan analisis kinerja perusahaan, dan metode  tersebut  berbeda-beda  antara  satu  perusahaan  dengan  perusahaan  yang lainnya.  Analisis  rasio  keuangan  merupakan  metode  umum  yang  digunakan  untuk mengukur  kinerja  perusahaan  di  bidang  keuangan.  Rasio  merupakan  alat  yang memperbandingkan  suatu  hal  dengan  hal  lainnya  sehingga  dapat  menunjukkan hubungan atau korelasi dari suatu laporan finansial berupa neraca dan laporan laba rugi.  Warsono  (2003)  menambahkan  bahwa  hasil  analisis  rasio  keuangan  ini dinyatakan  dalam  suatu  rasio,  yaitu  suatu  besaran  yang  merupakan  perbandingan antara  nilai  suatu  rekening tertentu dalam laporan  keuangan  dengan  nilai  rekening yang lainnya. Adapun jenis rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Rasio Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan laba.  Rasio  ini  membantu  perusahaan  dalam  mengontrol  penerimaannya. Rasio  profitabilitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Return  on Equity .
2. Rasio Solvabilitas
Rasio  solvabilitas  atau  financial  leverage  merupakan  tingkat  jumlah  hutang terhadap  seluruh  kekayaan  perusahaan.  Rasio  solvabilitas  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio .
3. Rasio Pasar
Rasio  pasar  mengukur  seberapa  besar  nilai  pasar  saham  perusahaan dibanding  dengan  nilai  buku.  Lebih  dari  itu  rasio  ini  mengukur  bagaimana nilai perusahaan saat ini dan dimasa yang akan datang dibandingkan dengan nilai  perusahaan  di  masa  lalu.  Pada  sudut  pandang  investor,  apabila  sebuah perusahaan memiliki nilai-nilai yang tinggi pada rasio ini maka semakin baik prospek perusahaan. Rasio pasar yang digunakan dalam penelitian ini adalah Earning Per Share (EPS).
4. Rasio Aktivitas
Rasio  aktivitas  mengukur  seberapa  efektif  manajemen  perusahaan mengelola  aktivanya.  Dengan  kata  lain  rasio  ini  mengukur  seberapa  besar kecepatan  aset-aset  perusahaan  dikelola  dalam  rangka  menjalankan bisnisnya. Rasio aktivitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah Total Assets Turn Over .
5. Rasio Likuiditas
Rasio  likuiditas  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  mengetahui kemampuan perusahaan untuk melunasi hutang-hutang jangka pendek yang
segera  jatuh  tempo.  Rasio  likuiditas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah Current Ratio .
6. Economic Value Added (EVA)
Selanjutnya metode yang digunakan dalam menilai kinerja perusahaan adalah metode  model Economic  Value  Added nama  konsep  Nilai  Tambah  Ekonomis atau  NITAMI.  Widayanto  Kinayungan  pemikiran  bahwa  dalam  pengukuran laba  operasi  perusahaan  harus  dengan  adil  mempertimbangkan  harapan- harapan  setiap  penyedia  dana  (kreditur  dan  pemegang  saham).  Derajat keadilannya  dinyatakan  dengan  ukuran  tertimbang dan  struktur  modal  yang ada.  Selanjutnya  Steward  (1997)  dalam  Kinayungan  (2007)  juga menambahkan  bahwa Economic  Value  Added (EVA)  merupakan  keuntungan operasi setelah pajak dikurangi dengan biaya modal dari seluruh modal untuk menghasilkanlaba.  Laba  operasional  setelah  pajak  menggambarkan  hasil penciptaan  nilai  ( value )  didalam  perusahaan,  sedangkan  biaya  modal  dapat diartikan  sebagai  pengorbanan  yang  dikeluarkan  dalam  penciptaan  nilai tersebut.
Berdasarkan  pendapat  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa Economic Value  Added (EVA)  merupakan  konsep  pengukuranlaba  operasi  perusahaan yang dikurangi dengan seluruh biaya modal yang dikeluarkan untuk mencapai laba tersebut, sehingga dengan adil dapat mempertimbangkan harapan setiap penyedia dana (kreditur dan pemegang saham)
7. Market Value Added (MVA)
Metode  selanjutnya  yang  dilakukan  dalam  menganalisis  kinerja  perusahaan adalah Market  Value  Added (MVA).  MVA  mempunyai  tekanan  yang  sama dengan  EVA  yaitu  pada  kesejahteraan  penyandang  dana  perusahaan.  MVA merupakan  hasil  komulatif  dari  kinerja  perusahaan  yang  dihasilkan  oleh berbagai  investasi  yang  telah  dilakukan  maupun  yang  diantisipasi  akan dilakukan.  Sehingga  peningkatan  MVA  adalah  sebagai  keberhasilan memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  dengan  aloksi  sumber-sumber yang  tepat.  Dengan  demikian  MVA  merupakan  ukuran  kinerja  eksternal perusahaan.
Kekayaan  pemegang  saham  akan  menjadi  maksimal  dengan memaksimalkan  perbedaan  antara  nilai  pasar  ekuitas  perusahaan  dengan jumlah modal ekuitas yang diinvestasikan investor. Perbedaan ini disebut nilai tambah  pasar Market  Value  Added (MVA)  (Brigham  dan  Houston,  2001:150 dalam  Kinayungan,  2007).  Nilai Market  Value  Added dapat  dihitung  dengan rumus  (Young  dan  O’Byrine,  2001:26  dalam  Kinayungan,  2007)  MVA  =  Nilai Pasar  Ekuitas – Modal  Ekuitas  yang  diinvestasikan  investor,  sehingga persamaannya sebagai berikut:
MVA t = P t .Q t – P 0 .Q t
Keterangan: P t = Harga pasar saham per lembar Q t = Jumlah lembar saham yang beredar pada tahun t P 0 = Harga pasar saham per lembar saat penawaran perdana Tolak ukur Market Value Added adalah:
a. MVA  positif,  berarti  pihak  manajemen  perusahaan  telah  mampu meningkatkan kekayaan perusahaan dan para pemegang saham atau bias dinyatakan kinerja perusahaan tersebut sehat.
b. MVA  negatif,  berarti  pihak  manajemen  tidak  mampu  atau  telah menurunkankekayaan  perusahaan  dan  kekayaan  para  pemegang  saham, atau bias dikatakan bahwa kinerja perusahaan tidak sehat.

## Perumusan Hipotesis
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan sebelumnya mengenai akuisisi suatu perusahaan.  Beberapa  peneliti  telah  melakukan  penelitian  dan  memberikan  hasil yang tidak selalu sama atau konsisten. Seperti yang dilakukan Rindhatmono (2005) dan Kusmargiani (2006) yang memiliki kesamaan dalam objek penelitiannya, namun mendapatkan hasil yang berbeda. Rindhatmono (2005) menyatakan bahwa pengujian terhadap  semua  rasio  keuangan  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap profitabilitas  perusahaan  pasca  melakukan  merger  dan  akuisisi,  sedangkan Kusmargiani  (2006)  menyatakan  tidak  adanya  perbedaan  yang  signifikan.  Namun Widyaputra  (2006)  dan  Nugroho  (2010)  mendapatkan  hasil  yang  sama  yaitu pengujian  terhadap  semua  rasio  keuangan  tidak  berbeda  secara  signifikan  jika dilakukan  dengan  test  manova,  serta  adanya  perbedaan  yang  signifikan  jika dilakukan  pengujian  dengan  secara  parsial.  Adanya  perbedaan  dalam  penelitian seperti inilah yang menarik untuk dilakukan penelitian lebih lanjut dan mengajukan hipotesis sebagai berikut:
H 0 = Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan setelah kejadian akusisi H a = Terdapat perbedaan kinerja keuangan setelah kejadian akuisisi

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  yang  pernah  melakukan  akuisisi  dan  perusahaan  tersebut mengumumkan  aktivitasnya  pada  periode  2012.  Pemilihan  sampel  menggunakan teknik  purposive  sampling,  yaitu  suatu  teknik  pengambilan  sampel  dimana pengambilan  elemen-elemen  sampel  tersebut  representatif  atau  mewakili  populasi (Kusdiyanto,  1997  dalam  Prasetyo,  2008).  Adapun  kriteria-kriteria  yang  digunakan dalam penelitian ini sebagai berikut:
a. Perusahaan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
b. Melakukan aktivitas akuisisi periode tahun 2012
c. Perusahaan tidak termasuk jenis lembaga keuangan (perbankan)
d. Tersedia  laporan  keuangan  untuk  satu  tahun  sebelum  dan  dua  tahun sesudah aktivitas akuisisi
e. Tanggal dilakukan akuisisi diketahui dengan jelas
f. Perusahaan  tersebut  tidak  melakukan  aktivitas  akuisisi  kembali  dalam jangka  waktu  satu  tahun  sebelum  dan  dua  tahun  sesudah  tanggal  akuisisi yang dipilih.
g. Perusahaan  tidak  dipisahkan  berdasarkan  motif/tipe  akuisisi  yang dilakukan.

## Tabel 1. Daftar Perusahaan Akuisisi
VARIABEL PENELITIAN
Penelitian  ini  menganalisis  secara  empiris  tentang  pengukuran  kinerja  keuangan perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi. Oleh karena itu, perlu dilakukan pengujian atas hipotesis-hipotesis yang telah diajukan. Pengujian hipotesis dilakukan menurut metode penelitian dan analisis yang dirancang sesuai dengan variabel-variabel yang diteliti agar mendapatkan hasil yang akurat.
Menurut  Munawir  (2001)  dalam  Wibowo  (2012)  menyatakan  bahwa  pada dasarnya  variabel  dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja  keuangan.  Secara  spesifik, kinerja  keuangan  disini  difokuskan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  yang melakukan  akuisisi.  Indikator  dalam  pengukuran  kinerja  keuangan  perusahaan adalah sebagai berikut:
1. Rasio Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba.  Rasio  ini  membantu  perusahaan  dalam  mengontrol penerimaannya  serta  meningkatkan  nilai  dari  pemegang  saham.  Variabel profitabilitas  dalam  penelitian  ini  adalah Return  On  Equity (ROE).  Variabel  ini dipilih karena dapat mengukur seberapa besar keuntungan bersih yang tersedia bagi  pemegang  saham,  dengan  kata  lain  rasio  ini  bisa  mengukur  berapa  besar rupiah keuntungan yang dihasilkan oleh modal sendiri.

## 2. Rasio Solvabilitas
Rasio  solvabilitas  atau financial  leverage merupakan  tingkat  jumlah  hutang terhadap  seluruh  kekayaan  perusahaan.  Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah Debt  to  Equity  Ratio  (DER).  Variabel  ini  menunjukkan  kapasitas  perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban  baik  itu  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang melalui modal.

## 3. Rasio Pasar
Rasio  pasar  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  nilai  pasar  saham perusahaan  dibanding  dengan  nilai  buku.  Lebih  dari  itu  rasio  ini  mengukur bagaimana nilai perusahaan saat ini dan dimasa yang akan datang dibandingkan dengan  nilai  perusahaan  di  masa  lalu.  Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah Earning Per Share (EPS). EPS dapat menunjukan bagian laba yang dinikmati oleh pemegang  saham  untuk  tiap  lembar  saham  yang  dimiliki.  Besar  kecilnya  EPS dipengaruhi oleh laba bersih dan jumlah saham yang dimiliki perusahaan.

## 4. Rasio Aktivitas
Rasio  aktivitas  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  efektif  manajemen perusahaan mengelola aktivanya. Dengan kata lain rasio ini mengukur seberapa besar  kecepatan  aset-aset  perusahaan  dikelola  dalam  rangka  menjalankan bisnisnya.  Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah Total  Asset  Turn  Over (TATO). TATO  mengukur  seberapa  efektif  aktiva  perusahaan  mampu  menghasilkan pendapatan  operasional.  Pendapatan  operasional  yaitu  pendapatan  yang diperoleh dari kegiatan utama perusahaan.

## 5. Rasio Likuiditas
Rasio  likuiditas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam melunasi hutang-hutang jangka pendek yang segara jatuh tempo. Variabel dalam penelitian  ini  adalah Current  Ratio (CR).  Semakin  besar  rasio  ini  menunjukan semakin likuid perusahaan tersebut.
6. Economic Value Added (EVA) Dalam penelitian ini menggunakan langkah-langkah sebagai berikut:
1) Menghitung biaya modal utang ( cost of debt ) Menurut Weston dan Brigham (1990:104) dalam Kinayungan (2007), biaya modal utang dapat ditentukan sebagai berikut:
a. Biaya Utang Sebelum Pajak ( before tax cost of debt )
Biaya utang sebelum pajak (K d ) diformulasikan sebagai berikut
Keterangan : K d = Biaya utang sebelum pajak
b. Biaya Utang Setelah Pajak ( after tax cost debt )
Biaya utang setelah pajak (K i ) dapat dihitung sebagi berikut:
Keterangan:
K i = Biaya utang setelah pajak K d = Biaya utang sebelum pajak T = Tarif pajak
2) Menghitung  biaya  modal  saham  dengan  pendekatan  CAPM  Menurut Warsono  (2002;147)  dalam  Kinayungan  (2007),  biaya  modal  saham  dapat ditentukan sebagai berikut:
Keterangan:
K s = biaya laba ditahan R f = tingkat pengembalian atas suatu aktiva bebas risiko β = beta, pengukur risiko sistematis saham R m = tingkat pengembalian pasar
Adapun rumus perhitungan besarnya beta berdasarkan pendekatan regresi adalah:
Keterangan: n = Banyak periode pengamatan x = Tingkat hasil pengembalian dari portofolio pasar (R m ) y = Tingkat hasil pengembalian saham individual (R i )
Rumus  untuk  mengetahui  tingkat  hasil  pengembalian  dari  portofolio  pasar (R m ) adalah:
Keterangan: Rm t = Tingkat hasil pengembalian dari portofolio pasar periode t
IHSG t = Indeks harga saham gabungan periode t
IHSG t-1 = Indeks harga saham gabungan sebelum periode t
Rumus  Untuk  mengetahui  tingkat  pengembalian  saham  individual  (R i ) menurut Widiyanto, 1993 dalam Kinayangun, 2007 adalah:
Keterangan: Ri  = Tingkat hasil pengembalian saham I pada periode t Pi t = Harga saham I pada periode t Pi t-1 = Harga saham I sebelum periode t
Di t = Dividen pada periode t
3) Menghitung struktur permodalan dari neraca Struktur  modal  biasanya  terdiri  dari  utang  dan  modal  saham,  sehingga dicari:
komposisi utang    =  rasio utang terhadap jumlah modal. komposisi ekuitas =  rasio modal saham terhadap jumlah modal
4) Menghitung biaya modal rata-rata tertimbang (WACC)
Menurut  Young  dan  O’Bryne  (2001;  149)dalam  Kinayungan  (2007)rumus biaya modal rata-rata tertimbang dapat dihitung sebagai berikut:
Adapun  rumus  lain  yang  digunakan  untuk  menghitung  WACC  menurut Weston and Brigham (1994:116) dalam Kinayungan (2007) sebagai berikut:
Keterangan: Wd  = Bobot dari hutang Kd  = Tingkat biaya modal hutang sebelum pajak
T = Tingkat pajak yang berlaku
Ws  = Bobot dari saham biasa Ks  = Tingkat biaya modal saham biasa
5) Menghitung EVA
Menurut  Young  dan O’Bryne  (2001;32)dalam  Kinayungan  (2007),  EVA dihitung sebagai berikut:
Keterangan: EVA                = Economic Value Added (Nilai Tambah Ekonomis) NOPAT          = Net Operating After Tax (Laba Operasi Setelah Pajak) Biaya Modal = WACC x Total Modal
6) Menghitung Market Value Added (MVA)
a. Menghitung  nilai  kapitalisasi  pasar  saham  =  Harga  pasar  saham  x jumlah saham beredar, sehingga rumusnya sebagai berikut = P t x Q t
b. Menghitung  MVA  =  Nilai  pasar  ekuitas – modal  ekuitas  yang diinvestasikan investor, sehingga rumusnya sebagai berikut:
= P t x Q t – P 0 xQ t Keterangan: Pt  = harga saham pada periode t Qt = jumlah saham pada periode t P 0 = harga saham pada saat penawaran perdana

## JENIS DAN SUMBER DATA
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  dengan  jenis  pendekatan  kuantitatif.  Penelitian kuantitatif adalah suatu penelitian yang didasari oleh falsafah positivisme yaitu ilmu yang valid, ilmu yang dibangun dari empiris, teramati, terukur, menggunakan logika matematika dan membuat generalisasi atas rerata (Hidayat dan Sedarmayanti, 2002 dalam Tamba, 2012). Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang  bersumber  dari  dokumentasi  perusahaan,  yaitu  data  yang  dipublikasi  oleh
lembaga-lembaga  yang  bergerak  dalam  bidang  pasar  modal.  Data  diperoleh  dari berbagai sumber informasi dari Bursa Efek Indonesia (BEI), Otoritas Jasa Keuangan (OJK),  website  nIndonesia  Stock  Exchange  (IDX)  dan  publikasi  laporan  keuangan Indonesia Capital Market Directory (ICMD).

## METODE ANALISIS Analisis Statistik Deskriptif
Nugroho (2010) menjelaskan bahwa analisis deskriptif memberikan gambaran suatu data  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi,  dan  varian  dengan prosedur sebagai berikut:
1. Menentukan  tingkat  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi  dan  varian  indikator kinerja  keuangan  perusahaan  dari  rasio  keuangan  sebelum  dan  sesudah akuisisi ditinjau dari kinerja perusahaan yang terdaftar di BEI.
2. Menentukan  perbedaan mean (naik/turun)  indikator  keuangan  perusahaan antara sebelum dan sesudah akuisisi.

## Uji Normalitas
Uji normalitas data dilakukan untuk melihat  apakah suatu data berdistribusi secara normal  atau  tidak.  Uji  normalitas  data  dilakukan  dengan  menggunakan  uji Kolmogorov  Smirnov .  Menurut  Imam  (2001)  menyatakan  bahwa  normalitas  data dapat dilihat dengan Uji Kolmogorov Smirnov. Adapun pengambilan keputusan dalam uji normalitas ini adalah sebagai berikut :
α > 0,05 Data berdistribusi normal α < 0,05 Data berdistribusi tidak normal

## Uji Hipotesis
Berdasarkan  parameternya  statistik  dibagi  menjadi  dua,  yaitu  statistik  parametrik dan non parametrik, keduanya berbeda satu dengan yang lain dan memiliki kelebihan dan kekurangan. Statistik non parametrik adalah bagian dari statistik yang parameter populasinya  tidak mengikuti  suatu  distribusi  tertentu atau  memiliki  distribusi  yang bebas persyaratan dan variannya tidak perlu homogen (Wibowo, 2012).
Prasetyo  (2008) juga  menambahkan  jika  hasil  uji  menunjukan  sampel  berdistribusi normal  maka  uji  beda  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji parametrik  ( paired  sampel  t-test ),  tetapi  jika  apabila  sampel  tidak  berdistribusi normal  maka  uji  beda  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  non parametrik ( wilcoxon sign test ).
a. Statistik parametrik
Riwidikdo (2008) menyatakan jika data berdistribusi normal menggunakan uji Paired  Sample  T-Test  untuk  uji  hipotesis  secara  parsial.  Uji  ini  menguji hipotesis dengan mengunakan tingkat signifikasi α=0.05, jika probabilitas <= 0.01 maka hasil  uji dinyatakan sangat signifikan, jika probabilitas >0.01 atau <= 0.05 maka hasil uji dinyatakan signifikan, dan jika probabilitas > 0.05 maka hasil uji dinyatakan tidak signifikan. Chikita (2011) menyatakan uji beda t-test ini  digunakan  untuk  menguji  satu  sampel  yang  sama  pada  dua  periode pengamatan  yang  berbeda  yaitu  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Jika  hasilnya tidak berpengaruh, maka nilai rata-rata pengukuran adalah sama dengan atau dianggap nol dan hipotesis nol diterima. Jika hasilnya berpengaruh, nilai rata- rata pengukuran tidak sama dengan nol dan hipotesis nol ditolak (Kurniawan,
2011). Data berasal dari dua pengukuran atau dua periode pengamatan yang berbeda yang diambil dari subjek yang dipasangkan.
Langkah-langkah  dalam  uji  beda  t-test  untuk  pengujian  sampel  berpasangan menurut Mason dan Lind (1996) dalam Chikita (2011) adalah sebagai berikut:
1) Menghitung selisih (d) antara pengamatan sebelum dan setelah
2) Menghitung total d (∑d), lalu mencarai rata-rata d, yaitu;
3) Menghitung kuadrat dari selisih (d) tersebut dan total selisih kuadarat.
4) Menghitung evaluasi standar (Sd) dengan rumus:

## 5) Menghitung t hitung dengan rumus:
Keterangan: d    = rata-rata perbedaan antara pengamatan berpasangan Sd  = Standar deviasi dari perbedaan antara pengamatan berpasangan n     = Jumlah pengamatan berpasangan.
6) Kriteria pengambilan keputusan
H 0 diterima jika t hitung < t tabel
H a diterima jika t hitung > t tabel
b. Statistik Non Parametrik
Prasetyo  (2008)  menyatakan  bahwa  uji  wilcoxon  merupakan  uji  yang digunakan  apabila  asumsi  t-test  tidak  terpenuhi.  Uji  ini  tidak  memerlukan asumsi  data  terdistribusi  secara  normal.  Uji  perangkat  bertanda  wilcoxon digunakan untuk menganalisis hasil-hasil pengamatan yang berpasangan dari dua  data  apakah  berbeda  atau  tidak,  antara  sebelum  atau  sesudah  adanya perlakuan tertentu (Adipratama, 2012).
Langkah-langkah  dalam  uji  wilcoxon  untuk  pengujian  sampel  berpasangan menurut Prasetyo (2008) adalah sebagai berikut:
1) Menentukan level of significant (α) = 5%
2) Kriteria pengambilan keputusan
H 0 diterima jika z hitung < z tabel
H a diterima jika z hitung > z tabel
3) Nilai Z hitung

## HASIL PENELITIAN Statistik Deskriptif
Berikut ini ditampilkan deskriptif variabel, yang mana  variabel dalam penelitian ini adalah return on equity, debt to equity ratio, earning per share , total asset turn over, current  ratio,  economic  value  added, dan market  value  added .  Andri  (2013) menyatakan  bahwa  untuk  memberikan  gambaran  dan  informasi  tentang  data
variabel  penelitian,  digunakanlah  tabel  statistik  deskriptif.  Data  statistik  deskriptif berfungsi untuk memenuhi karakteristik sampel yang digunakan. Deskriptif variabel ini ditinjau dari nilai rata-rata dan standar deviasi.
Di bawah ini akan ditampilkan deskriptif variabel sebelum dan sesudah akuisisi yang dilihat  dari  nilai  rata-rata  dan  standar  deviasi.  Apabila  standar  deviasi  lebih  besar dibandingkan nilai rata-rata maka hal ini berarti data yang ada memiliki variasi yang besar, begitu juga sebaliknya jika standar deviasi lebih kecil dari nilai rata-rata maka berarti data yang ada memiliki variasi yang rendah (Nugroho, 2010).
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif
Pada  Tabel  1  di  atas  terdapat  perbedaan  antara  nilai  rata-rata  dengan  nilai standar  deviasi  setiap  variabelnya.  Seperti  variabel  earning per  share  sebelum  dan sesudah,  total  asset  turn  over  sebelum,  economic value  added  sebelum  dan  sesudah, serta market value added sesudah memperoleh hasil standar deviasi yang lebih besar dibandingkan  dengan  nilai  rata-ratanya.  Hal  ini  berarti  besarnya  variasi  dalam penyebaran data terhadap variabel penelitian di atas.
Sedangkan untuk variabel return on equity sebelum dan sesudah, debt to equity ratio sebelum dan sesudah, total asset turn over sesudah, serta current ratio sebelum dan  sesudah,  serta market  value  added sebelum  memperoleh  hasil  yang  berbeda, yaitu  nilai  standar  deviasi  yang  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  rata-ratanya.  Hal  ini berarti kecilnya variasi dalam penyebaran data terhadap variabel penelitian di atas. Selanjutnya  jika  dilihat  dari  nilai  rata-rata  per  variabelnya  terjadinya  peningkatan pada variabel  debt  to  equity  ratio dan economic  value  added sedangkan  terjadi penurunan nilai rata-rata pada variabel return on equity, earning per share, total asset turn over, current ratio dan market value added.

## Uji Normalitas
Pada umumnya uji normalitas data menggunakan metode Kolmogorov-Smirnov Test . Tujuan  melakukan  pengujian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  berdistribusi  normal  atau  tidak.  Menurut  Prasetyo (2008)  menyatakan  bahwa  sampel  dikatakan  berdistribusi  normal  jika  nilai
probabilitas  >  taraf  signifikansi  yang  ditetapkan  (α  = 0.05).  Apabila  hasil  pengujian menunjukkan  hasil  berdistribusi  normal  maka  uji  beda  yang  digunakan  adalah  uji parametrik,  tetapi  apabila  sampel  tidak  menunjukkan  berdistribusi  normal  maka digunakan uji non parametrik (Kurniawan, 2011). Berikut hasil uji normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov Test . Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Kolmogrof-Sminov Test
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  di  atas,  terlihat  bahwa  nilai  probabilitas  >  taraf signifikansi  (α=0.05),  maka  dapat  disimpulkan bahwa  data-data  rasio  keuangan berdistribusi  normal.  Menurut  Riwidikdo  (2008)jika  data  berdistribusi  normal menggunakan uji Paired Sample T-Test untuk uji hipotesis secara parsial.

## HASIL UJI HIPOTESIS
Berikut  hasil  dari  pengujian  ke  4  (empat)  variabel  independen  terhadap  variabel dependen:
a. Pengujian Hipotesis Pertama
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  7,  variabel  likuiditas  yang diproksikan  dengan current  ratio memiliki  koefisien  regresi  sebesar 0,006 (B) dengan tingkat signifikansi 0,505. Tingkat signifikansi likuiditas ( current  ratio )  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  yang  telah  ditetapkan yaitu sebesar 0,05. Oleh sebab itu, hipotesis pertama ditolak karena hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas  yang  diproksikan dengan current ratio tidak berpengaruh terhadap financial distress .
b. Pengujian Hipotesis Kedua Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  7,  variabel leverage yang diproksikan dengan debt to equity ratio memiliki koefisien regresi sebesar -0,286 (B) dengan tingkat signifikansi 0,008. Tingkat signifikansi leverage ( debt  to  equity  ratio )  lebih  kecil  dari  nilai  signifikansi  yang  telah ditetapkan  yaitu  sebesar  0,05.  Oleh  sebab  itu,  hipotesis  kedua  diterima karena  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel leverage yang diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio berpengaruh  terhadap financial distress .
c. Pengujian Hipotesis Ketiga Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  7,  variabel  aktivitas  yang diproksikan  dengan total  asset  turnover memiliki  koefesien  regresi
sebesar  -1,535 (B) dengan tingkat signifikansi 0,000. Tingkat signifikansi aktivitas ( total asset turnover ) lebih kecil dari nilai signifikansi yang telah ditetapkan  yaitu  sebesar  0,05.  Oleh  sebab  itu,  hipotesis  ketiga  diterima karena  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  aktivitas  yang diproksikan  dengan total  asset  turnover berpengaruh  terhadap financial distress .
d. Pengujian Hipotesis Keempat Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  7,  variabel  profitabilitas  yang diproksikan  dengan return  on  equity memiliki  koefesien  regresi  sebesar -3,091 (B) dengan tingkat signifikansi 0,001. Tingkat signifikansi aktivitas ( return on equity ) lebih  kecil  dari  nilai  signifikansi  yang  telah  ditetapkan yaitu sebesar 0,05. Oleh sebab itu, hipotesis keempat diterima karena hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas  yang  diproksikan dengan return on equity berpengaruh terhadap financial distress .

## PEMBAHASAN HASIL UJI HIPOTESIS
Pengujian hipotesis dilakukan untuk menjawab pertanyaan tujuan dari penelitian ini, yaitu apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan antara sebelum dan sesudah melakukan akuisisi. Pengujian ini dilakukan terhadap variabel-variabel yang telah  ditetapkan  untuk  mengetahui  perbedaan  masing-masing  variabel  pada  satu tahun sebelum dan dua tahun sesudah akuisisi.

## Uji One Sample Paired T-Test
Berikut  hasil  dari  perbandingan  kinerja  keuangan  perusahaan  pengakuisisi  dengan tahun  perbandingan  satu  tahun  sebelum  dan  dua  tahun  sesudah  akuisisi,  yang disajikan pada Tabel 3 di bawah ini:
Tabel 3. Hasil Uji One Sample Paired T-Test
` Tabel diatas menunjukkan hasil tidak terdapatnya perbedaan terhadap semua variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Seperti pada variabel return on equity dengan  df  7  maka  nilai  t  tabelnya  adalah  2.36462  dan  lebih  besar  dibandingkan dengan nilai t hitungnya (2.36462 > 0.981) maka H 0 diterima. Dengan demikian dapat diartikan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  antara  return  on  equity  sebelum  dan sesudah  akuisisi.  Hal  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Prasetyo (2008)  yang  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI. Untuk  variabel debt  to  equity  ratio dengan  df 7  maka  nilai  t  tabelnya  adalah 2.36462  dan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  t  hitungnya  (2.36462  >  -0.997) maka H0 diterima. Dengan demikian dapat diartikan bahwa tidak terdapat perbedaan antara debt  to  equity  ratio sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hasil  yang  sama  juga diperoleh dalam penelitian yang dilakukan Adipratama (2012).
Selanjutnya  variabel  earning  per  share  dengan  df  7  maka  nilai  t  tabelnya  adalah
2.36462  dan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  t  hitungnya  (2.36462  >  0.894) maka H 0 diterima. Dengan demikian dapat diartikan bahwa tidak terdapat perbedaan antara earning  per  share sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Nugroho  (2010)  juga memperoleh hasil tidak adanya perbedaan pada earning per share perusahaan antara sebelum dan sesudah akuisisi.
Variabel total asset turn over dengan df 7 maka nilai t tabelnya adalah 2.36462 dan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  t  hitungnya  (2.36462  >  0.603)  maka  H 0 diterima.  Dengan  demikian  dapat  diartikan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  antara total asset turn over sebelum dan sesudah akuisisi. Namun hasil ini berbeda dengan penelitian Adipratama (2012) yang melakukan penelitian pada perusahaan non bank dan  terdaftar  di  BEI.  Hasil  yang  didapat  bahwa  terdapat  perbedaan total  asset  turn over antara sebelum dan sesudah akuisisi.
Kemudian  variabel current  ratio dengan  df  7  maka  nilai  t  tabelnya  adalah 2.36462  dan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  t  hitungnya  (2.36462  >  0.953) maka H 0 diterima. Dengan demikian dapat diartikan bahwa tidak terdapat perbedaan antara current ratio sebelum dan sesudah akuisisi. Namun berbeda dengan Prasetyo (2008) melakukan penelitian pada perusahaan manufaktur dan terdaftar di BEI, dia memperoleh  hasil  bahwa  terdapatnya  perbedaan current  ratio perusahaan  antara sebelum dan sesudah akuisisi.
Untuk variabel economic value added dengan df 7 maka nilai t tabelnya adalah 2.36462  dan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  t  hitungnya  (2.36462  >  -0.374) maka H 0 diterima. Dengan demikian dapat diartikan bahwa tidak terdapat perbedaan antara economic  value  added sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hasil  ini  konsisten dengan penelitian Marlina (2004).
Selanjutnya  variabel market  value  added dengan  df  7  maka  nilai  t  tabelnya adalah  2.36462  dan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  t  hitungnya  (2.36462  > 0.919)  maka  H 0 diterima.  Dengan  demikian  dapat  diartikan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan antara market value added sebelum dan sesudah akuisisi. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Tamba (2012).

## Interpretasi Penelitian
Pengujian  hipotesis  menggunakan  Paired  T-Test  menunjukkan  hasil  untuk perusahaan yang melakukan akuisisi tidak terdapat perbedaan pada semua variabel dalam  penelitian  ini.  Selanjutnya  pada  perhitungan  statistik  desrkriptif,  terlihat beberapa  variabel  dalam  penelitian  ini  mengalami  perubahan  setelah  kejadian akuisisi.  Tetapi  perubahan  tersebut  tidak terlalu  signifikan  sehingga  dianggap  tidak terjadi  perubahan  setelah  kejadian  akuisisi.  Di  bawah  ini  merupakan  tabel  hasil pengujian dengan menggunakan Paired T-Test :
Tabel 4. Hasil Interpretasi Uji One Sample Paired T-test
Return  on  equity merupakan  variabel  yang  dapat  mengukur  seberapa  besar keuntungan  bersih  dihasilkan  perusahaan  dan  tersedia  bagi  pemegang  saham. Berdasarkan hasil pengujian di atas, menunjukkan hasil tidak terdapatnya perbedaan antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Dengan  demikian  kebijakan  manajemen perusahaan  dalam  mengambil  langkah  akuisisi  ini  bisa  dikatakan  belum  berhasil karena menurunnya keuntungan bersih (laba) yang dihasilkan perusahaan, sehingga keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham juga mengalami penurunan. Hasil ini sejalan dengan Nugroho (2010)yang menyatakan tidak terdapatnya perbedaan return on equity sebelum dan sesudah akuisisi, sehingga H 0 diterima.
Debt  to  equity  ratio merupakan  variabel  yang  digunakan  untuk  mengukur seberapa  besar  seluruh  hutang  dijamin  oleh  kekayaan  yang  dimiliki  perusahaan. Berdasarkan  hasil  pengujian  di  atas,  menunjukkan  hasil  tidak  terdapat  perbedaan antara sebelum dan sesudah akuisisi. Hal ini berarti tidak adanya perubahan tingkat kekayaan  perusahaan  antara  sebelum  dan  sesudah  melakukan  akuisisi  dalam menjamin hutang-hutang perusahaan, dan dikarenakan hal ini bisa mengindikasikan tingkat  kebangkrutan  perusahaan  juga  naik  setelah  melakukan  akuisisi.  Hasil  ini konsisten dengan penelitian Adipratama (2012) yang menyatakan tidak terdapatnya perbedaan debt to equity ratio antara sebelum dan sesudah akuisisi, sehingga secara keseluruhan H 0 diterima.
Earning  per  share merupakan  variabel  yang  dapat  menunjukan  bagian  laba yang  dinikmati  oleh  pemegang  saham  untuk  tiap  lembar  saham  yang  dimiliki. Berdasarkan  hasil  penelitian  di  atas  menunjukkan  hasil  tidak  terdapat  perbedaan antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hal  ini  dapat  diartikan  tidak  terjadinya perubahan  harga  saham  perusahaan  yang  beredar  di  pasar  setelah  melakukan akuisisi,  dengan  demikian  tingkat  keuntungan  bagian  laba  yang  dinikmati  oleh pemegang saham untuk tiap lembar saham yang mereka miliki juga tidak mengalami perubahan.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  Nugroho  (2010)  yang  memperoleh hasil  tidak  terdapatnya  perbedaan earning  per  share antara  sebelum  dan  sesudah akuisisi, maka H 0 diterima.
Total  asset  turn  over merupakan  variabel  yang  digunakan  untuk  mengukur seberapa efektif aktiva perusahaan untuk menghasilkan pendapatan operasionalnya. Berdasarkan tabel hasil pengujian di atas menunjukkan tidak terdapatnya perbedaan antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hal  ini  berarti  antara  penjualan  dengan perputaran total asetnya sama-sama mengalami kenaikan yang sebanding, sehingga perputaran  total  aktivanya  tidak  terlalu  berpengaruh  dan  hal  ini  juga  berindikasi kurang  efektifnya  manajemen  perusahaan  dalam  mengelola  aset  yang  mengalami pertambahan  setelah  perusahaan  melakukan  akuisisi  sehingga  hal  ini  juga berdampak  terhadap  tidak  berubahnya  pendapatan  operasional  yang  dihasilkan perusahaan.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  manajemen  perusahaan  kurang efektif  dalam  mengelola  aset  perusahaannya  untuk  menghasilkan  pendapatan operasionalnya. Namun hasil ini tidak sejalan dengan penelitian Adipratama (2012) yang memperoleh hasil terdapatnya perbedaan total asset turn over antara sebelum
maka dalam penelitian ini H 0 diterima. Current  ratio merupakan  variabel  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam melunasi hutang-hutang jangka pendek yang segera jatuh tempo. Hasil dari pengujian di atas menunjukkan tidak terdapatnya perbedaan antara sebelum dan sesudah akuisisi. Meskipun hasilnya tidak berbeda, namun rata- rata current  ratio setelah  akuisisi  menunjukkan  nilai  yang  berbeda  dibandingkan sebelum akuisisi. Dengan demikian dapat diartikan bahwa kekayaan dua perusahaan dijadikan  satu,  sehingga  untuk  kas,  persediaan  dan  piutang  juga  akan  bertambah, sehingga current  ratio yang  merupakan  perbandingan  antara  aset  lancar  (kas,  efek, piutang  dan  persediaan)  dengan  kewajiban  lancar  (utang  dagang,  dan  utang  jangka pendek  lainnya)  juga  bertambah.  Perbedaan  current  ratio  antara  sebelum  dan sesudah akuisisi tidak terlalu tinggi, sehingga secara statistik tidak berbeda. Hasil ini tidak  konsisten  dengan  penelitian  Prasetyo  (2008)  yang  menyatakan  terdapatnya perbedaan current ratio antara sebelum dan sesudah akuisisi, maka dalam penelitian ini H 0 diterima.
Economic  value  added merupakan  analisis  pengukuran  laba  operasi perusahaan  yang  dikurangi  dengan  seluruh  biaya  modal  yang  dikeluarkan  untuk mencapai laba  setiap penyedia dana (kreditur dan pemegang saham). Berdasarkan tabel  di  atas  menunjukkan  hasil  tidak  terdapat  perbedaan  antara  sebelum  dan sesudah  akuisisi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  manajemen  perusahaan  belum berhasil  meningkatkan  kinerja  perusahaan  setelah  melakukan  akuisisi  dan  hal  ini menyebabkan tidak terwujudnya harapan dari pemegang saham sebelumnya. Marlina (2004)  juga  mendapatkan  hasil  yang  sama,  yaitu  tidak  terdapatnya  perbedaan economic  value  added antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Sehingga  secara keseluruhan dalam penelitian ini H 0 diterima.
Market value added merupakan hasil komulatif dari kinerja perusahaan yang dihasilkan  oleh  berbagai  investasi  yang  telah  dilakukan  maupun  yang  diantisipasi akan  dilakukan.  Hasil  dari  pengujian  di  atas  menunjukkan  tidak  terdapatnya perbedaan  antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hal  ini  berarti  belum  berhasilnya manajemen perusahaan  setelah melakukan  akuisisi  dalam mengalokasikan  sumber- sumber  daya  yang  tepat  atau  melakukan  investasi  demi  memaksimalkan  kekayaan pemegang saham. Hasil ini konsisten dengan penelitian Tamba (2012). Maka dalam penelitian ini H 0 diterima.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  didapat,  peneliti  mengambil  kesimpulan  bahwa tidak  terdapat  perbedaan  terhadap  semua  variabel  dalam  penelitian  ini  antara sebelum dan sesudah akuisisi.

## KESIMPULAN
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan sebelumnya mengenai akuisisi suatu perusahaan.  Beberapa  peneliti  telah  melakukan  penelitian  dan  memberikan  hasil yang  tidak  selalu  sama  atau  konsisten.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  dengan jenis pendekatan kuantitatif, sampel dalam penelitan ini adalah perusahaan go publik non  bank  yang  terdaftar  di  BEI  dan  variabel  penelitian  ini  adalah Return  On  Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS), Total Asset Turn On Over (TATO),  Current  Ratio  (CR),  Economic  Value  Added  (EVA) ,  dan Market  Value  Added (MVA) . Kemudian data ini diolah dengan menggunakan aplikasi SPSS versi 20.
Penelitian  ini  menguji  kinerja  keuangan  satu  tahun  sebelum  dan  dua  tahun sesudah  melakukan  akuisisi.  Berdasarkan  hasil  pengujian  dengan paired  t-test pada
perusahaan  yang  melakukan  akuisisi  menunjukkan  tidak terdapat  perbedaan  untuk semua variabel dalam penelitian ini antara sebelum dan sesudah melakukan akuisisi.

## SARAN
Dalam  melakukan  penelitian  ini  peneliti  memiliki  beberapa  kekurangan.  Sehingga peneliti memiliki saran bagi peneliti yang ingin melanjutkan penelitian ini:
1. Bagi  penelitian  di  masa  mendatang  sebaiknya  rentang  waktu  periode pengamatan  lebih  diperpanjang  baik  antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi, sehingga hasil penelitian dapat menggambarkan kenyataan sesungguhnya
2. Menambah  variabel  penelitian  dalam  pengukuran  kinerja  keuangan  antara sebelum  dan  sesudah  akuisisi,  sehingga  dapat  meningkatkan  kualitas  hasil penelitian.
3. Ruang lingkup penelitian tidak hanya di Indonesia saja tetapi diperluas hingga dunia.

## DAFTAR REFERENSI
Adipratama, Randi. 2012. “Analisis Kiner ja Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi (Studi Kasus Pada Perusahaan Go Public Non Bank yang Terdaftar di BEI, Periode 2001- 2008)” .
Andri, Muhammad. 2013. “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Pengakuisisi Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi” .
Baker,  E  Richard.  et  all.  2008.  “Akuntansi  Keuangan  Lanjutan  (Perspektif  Indonesia)” Chikita,  Grace  Nehemia.  2011.  “Kinerja  Perusahaan  Pengakuisisi  Setelah Merger  (Studi  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2000- 2006)” . Hanafi, M. Mamduh. 2005. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Kedua, Yogyakarta: UPP AMP YKPN. http://www.idx.co.id http://www.kppu.co.id
Imam,  Ghozali,  2001.  “Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPP,  Badan Penerbit UNDIP, Semarang. Karyawati,  Golri da.  2011.  “Akuntansi  Keuangan  Lanjutan  Edisi  IFRS” KBBI.”Pengertian Kinerja” . http://kbbi.web.id/prestasi di akses tanggal 3 oktober 2014.
Kinayungan, Dimas Ragil. 2007. “Penilaian Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan Metode Rasio  Keuangan,  Economic  Value  Added  (EVA)  Dan  Market  Value  Added (MVA)(Studi Pada Perusahaan Semen yang Go Publik)” . Kurniawan,  Tri  Andy.  2011.  “Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Sebelum  dan  Sesudah  Merger  dan  Akuisisi  (Pada  Perusahaan  Manufaktur  di BEI tahun 2003- 2007)” .
Kusmargiani, Ida Savitri. 2006.”Analisis Efisiensi Operasional dan Efisiensi Profitabilitas Pada  Bank  Yang  Merger  dan  Akuisisi  Di  Indonesia  (Studi  Pada  Bank  Setelah Rekapitalisasi dan Restrukturisasi Tahun 1999 – 2002)” . Marlina,  Norita.  2004.  “Analisisis Economic  Value  Added  Sebelum  dan  Sesudah  Merger (Studi Kasus  PT. Bank Danamon Indonesia Tbk” . Nugroho,  Muhammad  Aji.  2010.”Analisis  Perbandingan  Kinerja  keuangan  Sebelum  dan Sesudah  Merger  dan  Akuisisi  (Pada  Perusahaan  Pengakuisisi,  periode  2002- 2003)” .
Nurhayati, Euis.2009, “Metode Penilaian Bisnis (Business Valuation) Dalam Merger Dan Akuisisi Suatu Perusahaan”.Universitas Padjajaran,Bandung.
Prasetyo, Budi. 2008. “Analisisis Kinerja Keuangan Perusahaan Manufaktur Sebelum dan Sesudah Melakukan Merger da n Akuisisi Di Bursa Efek Indonesia” .
Racmawati  Eka  dan  Tendelilin  Eduardus,  2001,  Pengaruh  Pengumuman  Merger  dan Akuisisi  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Target  di  Bursa  Efek  Jakarta, Jurnal Riset Akuntansi, Manajemen dan Ekonomi Vol.16, No 2, Agustus 2001, p. 153-170.
Rhindhatmono, Ferdi. 2005.”Analisis Faktor  – Faktor Yang Mempengaruhi Profitabilitas Bank Pasca Merger Di Indonesia” . Riwidikdo H. 2008, Statistik Kesehatan. Jogjakarta: Mitra Cendekia Press. Pp:55-60. Ridhawati, Rini. 2013. “Analisis Kinerj a Keuangan Menggunakan Economic Value Added (EVA)  dan  Market  Value  Added  (MVA)  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Konstruksi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia).
Rudianto.  2006.  Akuntansi  Manajemen.  Jakarta:  PT  Grasindo  Tamba,  Annisa.  2012. “Analisis Kinerja Keuangan Dengan Menggunakan Pendekatan EVA (Economic Value Added) dan MVA (Market Value Added)Pada Bank BUMN Yang Go Publik (Studi Kasus Pada PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk, PT. Bank BNI (Persero) Tbk dan PT. Bank BRI (Persero) Tbk”) .
Ulfah, Nani Zaenatul . 2010. “Perbedaan Kinerja Keuangan Dengan Menggunakan Metode EVA (Economic Value added) dan MVA (Market Value Added) (Studi Pada PT. Telkom Tbk dan PT. Indosat Tbk, Periode 2005-2009).
UU no 27 tahun 1998 tentang Akuisisi. https://www.google.com/UU no. 27 tahun 1998 diakses tanggal 3 oktober 2014. Warsono, 2003. Manajemen Keuangan Perusahaan, Edisi Ketiga, Bayumedia, Malang. Wibowo,  Fairuz  Agger.  2012.  “Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Sebelum  dan  Sesudah  Merger  dan  Akuisisi  (Studi  Pada  Perusahaan  yang Melakukan Merger dan Akuisisi, periode 2004- 2010)” Widyaputra,  Dyaksa.  2006.  “Analisis  Perbandingan  Kinerja  Perusahaan  &  Abnormal Return Saham Sebelum & Sesudah Merger dan Akuisisi (Di Bursa Efek Jakarta Periode 1998-2004).
Wiriastari, Rahadian.  2010.  “Analisis  Dampak  Pengumuman  Merger  dan  Akuisisi Terhadap Return Saham  Perusahaan  Akuisitor  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun 20042008” .