## PENGARUH LIKUIDITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDENDAN NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Ni Putu Weda Kartini Putri

## Universitas Warmadewa

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Kebijakan Dividen  sebagai mediasi Likuiditas dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan.Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan Manufaktur  yang  ada  di  BEI  tahun  2010-2013.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan metode purposive sampling yang termasuk dalam teknik sampling nonprobability sampling . Sampel dipilih  atas  dasar  kesesuaian  karakteristik  sampel  dengan  kriteria  sampelyaitu  dengan  kriteria perusahaan  yang  selama  periode  pengamatan  tahun  2010-2013  tetap  atau  tidak  keluar  dari  daftar Indeks  Manufaktur,  yang  berjumlah  38  perusahaan.  Data  penelitian  merupakan  data  sekunder diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia( www.idx.co.id )  dan  ICMD  tahun  2010-2013.  Pengujian hipotesis penelitian digunakan teknik path analysis dengan alat bantu aplikasi SPSS versi 17. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  :  1)  Likuiditas  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap Kebijakan  Dividen,  2)  Pertumbuhan  Perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadapkebijakan dividen, 3) Likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan, 4) Pertumbuhan  Perusahaan  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  5) Kebijakan  Dividen  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  6)  Kebijakan  Dividen tidak  mampu  memediasi  antara  Likuiditas  dengan  Nilai  Perusahaan.  7)  Kebijakan  Dividen  tidak mampu memediasi antara Pertumbuhan Perusahaan dengan Nilai Perusahaan.
Kata kunci: Likuiditas, Pertumbuhan Perusahaan, Kebijakan Dividen, Nilai Perusahaan .
Pendahuluan Salah  satu  tujuan  suatu  perusahaan  adalah untuk meningkatkan kesejahteraan atau memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham melalui peningkatan nilai perusahaan. Peningkatan  nilai  perusahaan  tersebut  dapat dicapai  jika  perusahaan  mampu  beroperasi dengan mencapai keuntungan yang ditargetkan. Melalui  keuntungan  yang  diperoleh  tersebut perusahaan  akan  mampu  memberikan  dividen kepada  pemegang  saham,  meningkatkan pertumbuhan  perusahaan  dan  mempertahankan kelangsungan  hidupnya  (Sulistiyowati  dkk, 2010 : 1).
Likuiditas merupakan
kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya dalam jangka pendek dengan dana lancar  yang  tersedia.  Agar  perusahaan  selalu likuid,  maka  posisi  dana  lancar  yang  tersedia harus  lebih  besar  daripada  utang  lancar. Perusahaan yang tidak likuid berarti perusahaan itu  tidak  sehat.  (Wiagustini,    2010  :  76).
Pertumbuhan  ( growth )  adalah  seberapa jauh  perusahaan  menempatkan  diri  dalam sistem ekonomi secara keseluruhan atau sistem ekonomi untuk industri  yang sama. Perusahaan yang  tumbuh  dengan  cepat  juga  menikmati
keuntungan  dan  citra  positif  yang  diperoleh. Agar  pertumbuhan  cepat  tidak  memiliki  arti pertumbuhan  biaya  yang  kurang  terkendali, maka dalam mengelola pertumbuhan, perusahaan  harus  memiliki  pengendalian operasi  dengan  penekanan  pengendalian  biaya. Pertumbuhan  perusahaan  yang  semakin  cepat dapat  mencerminkan  besarnya  kebutuhan  dana jika  perusahaan  ingin  melakukan  perluasan usaha,  sehingga  memperbesar  pula  keinginan perusahaan  untuk  menahan  laba  (Purnama  , 2013 : 1429).
Kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan yang  sulit  dilakukan  karena  pihak  manajemen perlu  menentukan  apakah  laba  yang  diperoleh badan  usaha  akan  dibagikan  kepada  pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk  laba  ditahan.  Dengan  demikian  perlu bagi pihak manajemen untuk mempertimbangkan
faktor-faktor yang mempengaruhi  kebijakan  dividen  (Lopolusi, 2013  :  1).  Pembayaran  dividen  kepada  para pemegang  saham  tergantung  pada  kebijakan masing-masing  manajemen  perusahaan.  Di dalam menentukan besar kecilnya dividen yang dibayarkan, pihak manajemen harus memperhatikan  kepentingan  para  pemegang
saham  dan  kepentingan  perusahaan  (Darminto, 2008 : 88).
Penelitian ini memfokuskan objek penelitian pada  perusahaan  manufaktur  sebagai  objek penelitian  ini  karena  saham  perusahaan manufaktur lebih banyak diminati oleh investor daripada  perusahaan  lainnya.  Perusahaan manufaktur  tidak  terikat  pada  peraturan pemerintah,  serta  perusahaan  manufaktur merupakan  salah  satu  aset  yang  memiliki peranan penting dalam pembangunan. (Indayani, 2013 : 374)
Rumusan Masalah 1)  Apakah  likuiditas  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen? 2)  Apakah pertumbuhan perusahaan berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen? 3)  Apakah  likuiditas  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan?
4)  Apakah pertumbuhan perusahaan berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan?
5)  Apakah  kebijakan  dividen  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan?
6)  Apakah  likuiditas  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan dividen?
7)  Apakah
pertumbuhan perusahaan berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan melalui kebijakan dividen?

## Tujuan Penelitian
1)  Untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh likuiditas terhadap kebijakan deviden.
2)  Untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen.
3)  Untuk  megetahui  signifikansi  pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
4)  Untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.
5)  Untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
6)  Untuk  mengetahui  signifikasi  pengaruh likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kebijakan dividen.
7)  Untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan melalui kebijakan dividen.

## Manfaat Penelitian
1)  Manfaat  Teoritis  Secara  teoritis  penelitian
ini  dapat  memberikan  manfaat  yaitu  dapat dijadikan referensi bagi penelitian
selanjutnya  dalam  bentuk  bukti  empiris tentang Pengaruh Likuiditas dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Deviden dan Nilai Perusahaan. 2) Manfaat  Praktis  Secara  praktis  hasil penelitian  ini  bagi  manajemen  perusahaan penelitian  diharapkan  dapat  memberikan informasi sebagai dasar mengambil keputusan mengenai perusahaan. Sedangkan bagi  investor penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi sebagai dasar keputusan investasi di Bursa Efek Indonesia.

## Tinjauan Pustaka Likuiditas
Rasio  likuiditas  ( liquidity  ratio )  adalah kemampuan  suatu  perusahaan  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  secara  tepat waktu.  Contoh  membayar  listrik,  telepon,  air PDAM, gaji karyawan, gaji teknisi, gaji lembur, tagihan telepon, dan sebagainya. (Fahmi, 2012 : 59).

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan
perusahaan merupakan harapan  dari  pihak  internal  maupun  pihak eksternal perusahaan, pertumbuhan, perusahaan diharapkan  dapat  memberikan  sinyal  positif adanya  kesempatan  untuk  berinvestasi.  Bagi investor,  prospek  perusahaan  yang  memiliki potensi  tumbuh  tinggi  memberikan  keuntungan karena  investasi  yang  ditanamkan  diharapkan dapat  memberikan  return  yang  tinggi  di  masa yang  akan  datang.  Tingkat  pertumbuhan  suatu perusahaan akan menunjukkan sampai seberapa jauh  perusahaan  akan  menggunakan  hutang sebagai sumber pembiayaanya. Dalam hubungannya  dengan leverage ,  perusahaan dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi sebaiknya  menggunakan  ekuitas  sebagai sumber pembiayaannya.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah keputusan perusahaan  apakah  laba  yang  diperoleh perusahaan  pada  akhir  tahun  akan  dibagikan kepada pemegang  saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang (Nurhayati, 2013 : 144).
Berdasarkan
bentuk dividen yang dibayarkan,  dividen  dapat  dibedakan  atas  dua jenis  yaitu  dividen  tunai (cash  dividend )  dan dividen  saham (stock  dividend). Dividen  tunai merupakan  dividen  yang  dibagikan  dalam bentuk  uang  tunai.  Dividen  saham  merupakan dividen  yang  dibagikan  dalam  bentuk  saham
dengan  proporsi  tertentu.  Nilai  suatu  dividen tunai  tentunya  sesuai  dengan  nilai  tunai  yang diberikan, sedangkan nilai suatu dividen saham dapat  dihitung  dengan  rumus  harga  wajar dividen  saham  dibagi  dengan  rasio  dividen saham.

## Nilai Perusahaan
Perusahaan  adalah  suatu  organisasi  yang mengkombinasikan  dan  mengorganisasikan berbagai  sumber  daya  dengan  tujuan  untuk memproduksi barang dan atau jasa untuk dijual (Salvatore,  2005).  Nilai  perusahaan  merupakan ukuran  keberhasilan  manajemen  perusahaan dalam  operasi  masa  lalu  dan  prospek  di  masa yang akan datang untuk meyakinkan pemegang saham yang diindikatori oleh rasio-rasio seperti market  book  value dan price  earning  ratio (PER) (Mas’ud, 2008).
Nilai dari perusahaan bergantung  tidak  han- ya  pada  kemampuan  menghasilkan  arus  kas, tetapi  nilai  perusahaan  juga  bergantung  pada karakteristik operasional dan keuangan dari pe-
rusahaan yang diambil alih.
Kerangka Berpikir Berdasarkan  kajian  pustaka  dan  mengacu pada  beberapa  hasil  penelitian  yang  telah diuraikan  pada  bab  sebelumnya  yang  berkaitan dengan  pengaruh  likuiditas  dan  pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk menguji hubungan antara likuiditas, pertumbuhan perusahaan, kebijakan dividen dan nilai  perusahaan  serta  bagaimana  pola hubungan  antara  variabel  tersebut.  Pada penelitian  ini  terdapat  suatu  hubungan kausalitas  berjenjang  maka  pengujian  akan dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  jalur ( path analysis ).

## Kerangka Konseptual
Kerangka  konseptual  pada  penelitian  ini dapat dilihat pada gambar 1  sebagai berikut:
Gambar 1
Kerangka Konseptual
Pengaruh Likuiditas dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen dan Nilai
Perusahaan Hipotesis Penelitian H1:  Likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap kebijakan H2:  Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh positif  signifikan  terhadap    kebijakan dividen
H3:  Likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan
H4: Pertumbuhan perusahaan berpengaruh posi- tif signifikan terhadap nilai perusahaan
H5:  Kebijakan  Dividen  berpengaruh  signifikan positif terhadap pertumbuhan perusahaan P6:  Kebijakan  dividen  mampu  memediasi likuiditas terhadap nilai perusahaan. P7:  Kebijakan  dividen  mampu  memediasi pertumbuhan perusahaan   terhadap  nilai perusahaan.
Metode Penelitian Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian asosiatif (Sugiyono,  2006).  Hubungan  antara  variabel dalam  penelitian  adalah  hubungan  kausal. Penelitian ini menggunakan data sekunder, data yang  pengumpulannya  dan  pengolahannya dilakukan  oleh  pihak  lain  yang  diperoleh  dari ICMD  ( Indonesian  Capital  Market  Directory ) dan website : www.idx.co.id .

## Variabel Penelitian
1)  Variabel Eksogen Dalam penelitian ini yang dijadikan  variabel  eksogen  adalah  likuiditas (X 1 ) dan pertumbuhan perusahaan (X 2 ).
2)  Variabel  Endogen  Variabel  yang  mencakup di  dalamnya  adalah  mencakup  variabel perantara  dan  tergantung/terikat.  Variabel
perantara  adalah  kebijakan  dividen  (Y 1 ). Sedangkan  variabel  tergantung  atau  terikat adalah  nilai  perusahaan  (Y 2 )  (Sarwono  dan Suhayati, 2010)
Prosedur Pengumpulan Data 1)  Jenis Data
Data  kuantitatif  yaitu  jenis  data  atau informasi  yang  dapat  dinyatakan  dengan angka  yang  dapat  dihitung.  Data  dalam penelitian ini merupakan data sekunder. Data  kualitatif  yaitu  data  yang  tidak  berupa angka  tapi  berupa  keterangan  atau  uraian mengenai  perusahaan  manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013.
2)  Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan  manufaktur  yang  membayar dividen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  sesuai  publikasi Indonesian Capital  Market  Directory  (ICMD) periode
2010 – 2013 secara berturut-turut.
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah  38  sampel  perusahaan.  Adapun teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan
adalah  sensus,  yaitu  pengambilan  sampel seluruh populasi penelitian.
3)  Cara Pengumpulan Sampel Pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  dengan  metode observasi nonpartisipan, yaitu teknik pengumpulan  data  dengan  cara  mengamati dimana  peneliti  tidak  terlibat  secara langsung  dan  hanya  sebagai  pengamat independen

## Metode Analisis Data
1)  Statistik Deskriptif
2)  Uji Asumsi Klasik a) Uji Normalitas b) Uji Heteroskedastisitas c) Uji Multikolinearitas
d) Uji Autokorelasi
3)  Analisis Jalur ( Path A nalysis ) Model  path analysis digunakan  untuk menganalisis  pola  hubungan  antarvariabel dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh lang- sung maupun tidak langsung seperangkat varia- bel  bebas  (eksogen)  terhadap  variabel  terikat (endogen) (Riduwan dan Engkos, 2010:2
JAGADHITA: Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 3, No. 1, Maret 2017, 57
Gambar 2

## Diagram Jalur Pengaruh Likuiditas dan pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan
Model  dalam  gambar  dapat  dinyatakan dalam  bentuk  persamaan  sehingga  membentuk sistem  persamaan.  Sistem  persamaan  ini  ada yang  menamakan  sistem  persamaan  simultan, atau ada juga yang menyebut model struktural. Hubungan kausal antara variabel X 1 , X 2 dan Y 1 Y 1 = a+b 1 X 1 +b 2 X 2 +e 1 Keterangan : b 1 = Koefisien jalur X 1 dan Y 1 b 2 = Koefisien jalur X 2 dan Y 1 X 1 = Likuiditas X 2 = Pertumbuhan Perusahaan Y 1 = Kebijakan Dividen
a = Konstanta e 1 = Error Hubungan kausal antara variabel X 1 , X 2 , Y 1 dan Y 2
Y 2 = a+b 3 X 1 +b 4 X 2 +b 5 Y 1 +e 1 Keterangan :
b 3 = Koefisien jalur X 1 dan Y 2 b 4 = Koefisien jalur X 2 dan Y 2 b 5 = Koefisien jalur Y 1 dan Y 2 X 1 = Likuiditas X 2 = Pertumbuhan Perusahaan Y 1 = Kebijakan Dividen Y 2 = Nilai Perusahaan e 2 = Error

## Hasil Penelitian dan Pembahasan Hasil Penelitian
Hasil Uji Analisis Jalur ( Path Analysis ) Hasil  uji  substruktur  1  dan  substruktur  2  tentang pengaruh  keputusan  investasi  dan  keputusan pendanaan  terhadap  kinerja  keuangan  dan  nilai
perusahaan dapat dilihat pada tabel 1 berikut.
Tabel 1
Hasil Uji Path Analysis Pengaruh Likuiditas dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap
Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan X1 = Likuiditas
X2 = Pertumbuhan Perusahaan Y1 = Kebijakan Dividen Y2 = Nilai Perusahaan Berdasarkan  tabel  1  dan  perhitungan  di  atas  dapat  digambarkan  model  jalur  akhir seperti gambar 3 berikut :

## Pembahasan
1)  Pengaruh Jalur Langsung ( Dirrect Effect ) Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Kebijakan Dividen Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis terlihat  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Likuiditas  yang  terlalu  tinggi  menunjukkan ketidak-efektifan perusahaan Manufaktur dalam  menggunakan  modal  kerja  yang disebabkan  oleh  proporsi  dari  aktiva  lancar
yang tidak menguntungkan sehingga menyebabkan  perusahaan  Manufaktur  kurang efisien  dan  dampaknya  pada  pembayaran dividen  kepada  investor  semakin  kecil.Untuk itu,  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang baik  tidak  berarti  pembayaran  dividen  lebih baik pula.
Pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis terlihat  bahwa  pertumbuhan  perusahaan
Gambar 3 Model Jalur Akhir
berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap kebijakan  dividen.  Hal  ini  berarti  apabila pertumbuhan  suatu  perusahaan  semakin tinggimaka Dividen  Payout  Ratio akan semakin  menurun.  Pertumbuhan  perusahaan yang  tinggi  akan  mengurangi  jumlah  dividen yang akan dibagikan kepada pemegang saham. Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  akan lebih  memilih  menggunakan  sebagian  besar labanya untuk investasi yang lebih menguntungkan  yang  akan  meningkatkan pertumbuhan perusahaan dibandingkan membagikan  dividen  kepada  pemegang saham.  Jadi  jika  semakin  besar  laba  yang digunakan  untuk  investasi  maka  dividen  yang dibagikan akan semakin kecil.
Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis terlihat  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian  ini  menemukan  bahwa  dengan peningkatan  dalam  likuiditas  maka  nilai perusahaan  akan  meningkat.  Hal  ini  berarti semakin  tinggi  nilai  likuiditas  yang  dimiliki perusahaan akan mempengaruhi nilai perusahaan. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis terlihat  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Menurunnya  pertumbuhan suatu perusahaan maka tidak akan mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan  di kalangan  investor.  Hal  ini  menunjukkan bahwa setiap penurunan perubahan total aktiva tidak  mempengaruhi  harga  per  lembar  saham terhadap ekuitas per lembar saham dikalangan investor.  Penurunan  perubahan  total  aktiva perusahaan  akan  meningkatkan  harga  per lembar  saham  terhadap  ekuitas  per  lembar saham ketika perusahaan mengurangi penggunaaan  hutang,  dan  meskipun  penuruna perubahan total aktiva perusahaan, perusahaan masih  mampu  untuk  memperoleh  dana  di pasar  modal  untuk  melakukan  investasi sehingga  nilai  pasar  per  lembar  saham terhadap  ekuiditas  per  lembar  saham  akan meningkat.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis terlihat  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh
positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hal  ini  berarti  apabila  ada  peningkatan  pada kebijakan  dividen  akan  berpengaruh  kepada nilai perusahaan yang akan semakin meningkat. 2)  Pengaruh  Jalur  Tidak  Langsung  ( Indirect Effect ) Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan  Melalui  Mediasi  Kebijakan
Dividen Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis terlihat  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat memediasi  secara  negatif  pada  hubungan  tak langsung  keputusan  likuiditas  dengan  nilai perusahaan  manufaktur.  Dalam  kajian  lebih lanjut  dapat  disampaikan  bahwa  pengaruh langsung  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan lebih  besar  (0,105)  dibandingkan  pengaruh tidak  langsung  melalui  mediasi  kebijakan dividen  (-0,039).  Temuan  ini  mengarahkan bahwa peningkatan likuditas dapat menyebabkan nilai perusahaan meningkat tanpa melihat  terlebih  dahulu  peningkatan  kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur.
Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Mediasi Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis terlihat  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat memediasi  secara  negatif  pada  hubungan  tak langsung  keputusan  pertumbuhan  perusahaan dengan  nilai  perusahaan  manufaktur.  Dalam kajian  lebih  lanjut  dapat  disampaikan  bahwa pengaruh  langsung  pertumbuhan  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  lebih  besar  (-0,038) dibandingkan  pengaruh  tidak  langsung  melalui mediasi  kebijakan  dividen  (-0,106.Temuan  ini mengarahkan  bahwa  peningkatan  pertumbuhan perusahaan dapat menyebabkan nilai perusahaan  meningkat  tanpa  melihat  terlebih dahulu  peningkatan  kebijakan  dividen  pada perusahaan manufaktur.
3)  Pengaruh  Total  Pengaruh  total  ( total  effect ) likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kebijakan dividen didapatkan  sebesar 0,066. Pengaruh  total  ( total  effect )  pertumbuhan perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan melalui  kebijakan  dividen  didapatkan sebesar -0,144
Simpulan dan Saran Simpulan 1)  Likuiditas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap kebijakan dividen.
2)  Pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Likuiditas  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
3)  Pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa  semakin tinggi pertumbuhan suatu perusahaan maka akan meningkatkan nilai suatu perusahaan.
4)  Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
5)  Kebijakan dividen tidak mampu memediasi likuiditas terhadap nilai perusahaan.
6)  Kebijakan dividen tidak mampu memediasi pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.

## Saran
1)  Saran untuk Penelitian Selanjutnya Penelitian  ini  dapat  dijadikan  sumber  ide bagi  pengembangan  penelitian  di  masa  yang akan  datang.  Untuk  pengembangan  penelitian ini dapat disarankan kepada peneliti berikutnya untuk  mengikutkan  variabel-variabel  lain  yang bisa  dijadikan  ukuran  variabel  likuiditas, pertumbuhan  perusahaan,  kebijakan  dividen, dan  nilai  perusahaan.  Variabel-variabel  yang dimaksud  antara  lain  variabel  likuiditas  dapat diukur  dengan cash  ratio dan quick  ratio . Variabel  pertumbuhan  perusahaan  yang  dapat diukur  dengan earning  per  share. Kebijakan dividen  yang  dapat  diukur  dengan dividend yield. Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan price  earning  ratio .    Peneliti  selanjutnya  juga disarankan  untuk  menggunakan  variabel  lain yang  mungkin  akan  dapat  memediasi  faktor likuiditas  dengan  pertumbuhan  perusahaan  ter- hadap  nilai  perusahaan  seperti  menggunakan variabel
profitabilitas yang dapat
mengakibatkan  pengaruh  signifikansi  terhadap nilai  perusahaan  terutama  pada  perusahaan indeks manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
2)  Saran untuk Investor Berdasarkan  temuan  hasil  penelitian, diharapkan bagi investor untuk memperhatikan indikator  likuiditas  dan  kebijakan  dividen karena  kedua  variabel  tersebut  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diukur  dengan Price  to  Book Value (PBV) . Hal  ini  harus  diperhatikan  para investor jika ingin menanamkan sahamnya agar memperoleh profit/laba  sesuai dengan harapan para investor.
3)  Saran untuk Emiten
Untuk perusahaan manufaktur agar memperhatikan  faktor  likuiditas  dan  kebijakan
dividen  agar  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  yang  tinggi  sehingga    dapat memakmurkan  para  investor  dan  menjadi  daya tarik  para  investor  untuk  menginvestasikan dananya di perusahaan dengan nilai perusahaan yang tinggi.

## Daftar Pustaka
Chengxuang  Geng,  Chenxi  Liu.  2011.  A Research  About  How  The  Dividend Policy  Influences  The  Enterprise  Value On  The  Condition  Of  Consecutive  Cash Payoff. World  Academy  of  Science,
Engineering and Technology 53 2011.
Darminto.  2008.  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas,  Struktur  Modal  Dan  Struktur Kepemilikan Saham Terhadap Kebijakan
Dividen. Jurnal  Ilmu-Ilmu  Sosial  (Social Sciences) VOL. 20 – NO. 2 Agustus 2008. Eduardus  Tandellin  2001. Analisis  Investasi dan Manajemen Portofolio . Yogyakarta:PT. BPFE Fahmi, Irham. 2012. Analisis Kinerja Keuangan . Penerbit Alfabeta, Bandung.
Fenandar,  Gany  Ibrahim  dan  Raharja,  Surya. 2012.  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.
Diponegoro  Journal  Of  Accounting volume 1, Nomor 2, Tahun 2012 : 1-10.
Hermuningsih, Sri. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity, Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Publik  Di Indonesia. Buletin  Ekonomi  Moneter Dan Perbankan, Oktober 2013.
Jannati,  Attina.  2010.  Pengaruh  Profitabilitas,
Leverage, dan Growth Terhadap Kebijakan  Dividen. Program  Studi Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  Universitas Siliwangi . Kusumajaya,  Dewa  Kadek  Oka.  2011. Pengaruh Struktur Modal Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek
Indonesia. Tesis  Program  Pascasarjana Universitas Udayana, Denpasar.
Latiefasari,  Hani  Diana.  2011.  Analisis  Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividen.  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi, Vol 10 No. 1.
Lopolusi,  Ita.  2013.  Analisis  Faktor-Faktor Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen
Sektor  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2007- 2011 . Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas  Surabaya  Vol.  2  No.  1, Surabaya.
Lubis,  Yeti  Meliany.  2009.  Analisis  Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Dividen kas Pada  Perusahaan  Manufaktur  Jenis Consumer  Goods  Yang  Go  Public  Di Bursa  Efek  Jakarta. Tesis  Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, Medan. Machfoedz,  Mas’ud.  1996.  Akuntansi Mana- jemen  Perencanaan  dan  Pembuatan Keputusan Jangka Pendek. Edisi Kelima.
Buku  I.  Yogyakarta  :  STIE-Widya  Wi- waha.
Mahatma  Dewi,  Ayu  Sri  dan  Wirajaya,  Ary.
2013. Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana  4.2 (2013) : 358 – 372.
Mahendra,  DJ  Alfredo  dkk.  Pengaruh  Kinerja Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen, Strategi Bisnis, Dan Kewirausahaan Vol.
6, No. 2 Agustus 2012 : 130 – 138.
Mulianti,  Fitri  Mega.  2010.  Analisis  Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan Hutang Dan Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan. Tesis Program Studi Magister Manajemen Program Pascasarjana  Universitas  Diponegoro,
Semarang.
Naoki,  Uno.  2010.  Ownership  Structure, Liquidity,  and  Firm  Value  :  Effects  of The  Investment  Horizon. Asian  Finance
Association Conference 2010.
Ningsih, Putri Prihatin dan  Indarti,  Iin. (2012).
Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan  Pendanaan,  Dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal kajian Akuntansi dan Bisnis, Vol. 1, No. 1. Sari,  Indah  Purnama.  2014.  Pengaruh
Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Leverage
Terhadap Profitabilitas Dan Nilai Perusahaan . E-Jurnal Manajemen Universitas  Udayana,  Vol  3,  No.  5 (2014) 1427- 1441. Sari dan Abundanti, 2013. Pengaruh
Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Leverage
Terhadap Profitabilitas Dan Nilai Perusahaan . Jurnal (Online) (www.google.com) Sari,  Zulfia  Eka.  2013.  Pengaruh  profitabilitas, Leverage,  Economic  Value  Added  Dan Risiko Sistematis Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro  Journal  of Accounting Volume 1, Nomor 2.
Sitanggang, Vista Yuniarti dan Agustina, Yeni. 2011. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pembayaran  Dividen  Pada  Perusahaan manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  ESA I Volume 5, Nomor 3. Puspita,  Fira.  2009.  Analisis  Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividend  Payout  Ratio. Tesis  Program studi  Magister  Manajemen  Program Pascasarjana  Universitas  Diponegoro, Semarang.
Riduwan,  Drs.  M.B.A.,  dan  Engkos  Achmad Kuncoro,  Dr.  S.E.,  M.M,.  2012 .  Cara Menggunakan dan Memakai Path Analy- sis (Analisis Jalur). Bandung :Alfabeta.
Rompas, Gisela Prisilia. 2013.   Likuiditas, Solvabilitas dan   Rentabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan BUMN yang Terdaftar di Bursa Efek   Indonesia. Jurnal   EMBA  Vol. 1 No. 3.
Safrida,  Eli.  2008.  Pengaruh  Struktur  Modal Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta. Tesis Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, Medan. Sujoko,  Ugy  Soebiantoro.  2007.  Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage,
Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Volume 9, Nomor 1, Maret 2007 : 41-48.
Sulistiyowati,  Indah  dkk.  2010.  Pengaruh
Profitabilitas,  Leverage,  Dan  Growth Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dengan Good  Corporate  Governance  Sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi XIII Purwokerto. Sunarya, Devi Hoei. 2013. Pengaruh Kebijakan Utang,  Profitabilitas  Dan  Likuiditas Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dengan Size  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Sektor  Manufaktur  Periode  2008-2011 . Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Universitas Surabaya Vol. 2 No 1 (2013).
Wati,  Ari  Lina  dan  Darmayanti,  Ayu.  2013. Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Kebijakan Dividen  Dan  Nilai  Perusahaan. E- Journal Manajemen Universitas Udayana. Vol. 2-No. 12 (2013) : 1559 – 1577. Wiagustini,  Prof.  Dr.  Ni  Luh  Putu,  S.E.,  M.M. 2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Denpasar : Udayana University Press. www.idx.com JAGADHITA: Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 3, No. 1, Maret 2017, 62