## PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL MODERASI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR INDUSTRI
BARANG KOMSUMSI SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN TAHUN 2014 - 2017
THE EFFECT OF PROFITABILITY TO FIRM’S VALUE WITH CAPITAL STRUCTURE AS MODERATING VARIABLE AT MANUFACTURING COMPANY INDUSTRY CONSUMER GOODS SUB SECTOR FOOD AND BEVERAGE 2014 - 2017
Inge Lengga Sari Munthe Fakultas Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji (Tanjungpinang) Email : ingemunthe@yahoo.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisa  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan struktur  modal  sebagai  variabel  moderasi  di  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman.  Jumlah populasi  ada  18  perusahaan.  Metode  pengambilan  sampel  dengan purposive  sampling .  Terdapat  11 sampel perusahaan. Metode penelitian dengan uji statistik dimana juga menggunakan uji analisis regresi moderasi.  Hasillnya  adalah  secara  simultan  dan  parsial  profitabilitas  dan  struktur  modal  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Adjusted R 2 bernilai 71,6%. Hal ini berarti ada 28,4 % lagi selain profitabilitas dan  struktur  modal  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan.Struktur  modal  juga  dapat  memperkuat pengaruh  dari  profitabilitas  ke  nilai  perusahaan. Hal  ini  dapat  dilihat  dari  beta  Z  yang  bersifat  positif dimana  nilai  perusahaan  akan  naik  9,8%.  Struktur  modal  juga  merupakan quasi  moderator yaitu pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan dan pengaruh interaksi Z  terhadap nilai perusahaan juga signifikan.
Kata Kunci : Profitabilitas, Struktur Modal, Nilai Perusahaan, Variabel moderasi.

## ABSTRACT
This  research  aims  to  analyze  the  effect  profitability  to  firm  value  with  capital  structure  as  moderating variable in sub sector food and beverage.There 18 companies as population. It uses purposive sampling to  take  sample.  There  are  11  companies  as  samples.  Reseach  method  with  statistic  test  where  use moderating regression analysis. The results are profitability and capital structure have effect on firm value for simltaneously and partial respectively. Adjusted R 2 is 71,6%. It means that there is 28,4% more beside profitability and capital structure can influence firm’s value. Capital structure also strength the effect from profitability to company value. We can see from beta Z that has positive value where firm’s value will rise 9,8%. Capital structure is a quasi moderating where as the effect of capital structure to firm’s value and the effect of Z interaction to firm’s value is also significant.
Keywords : Profitability, Capital Structure, Company Value, Moderating Variable.
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Manufaktur Industri Barang Komsumsi Sub Sektor Makanan dan Minuman Tahun 2014 - 2017

## PENDAHULUAN
Perusahaan  makanan  dan  minuman  adalah  perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang menghasilkan  makanan  dan  minuman  untuk  kemudian  dijual  di  pasaran.  Perusahaan  ini termasuk  perusahaan  yang fast-moving .  Pada  tahun  2016,  ada  beberapa  perusahaan  yang menambah lagi jumlah saham yang beredar. Bila diamati, harga nominal saham juga semakin mengecil. Hal ini menyebabkan harga pasar  dari jumlah saham yang beredar ( market value of outstanding shares ) melonjak dari 2015 ke 2016. Hal ini juga berimbas kepada nilai perusahaan. Berikut rata-rata dari nilai perusahaan dengan menggunakan Tobin’s Q dari sampel perusahaan.
Tabel 1 . Rata-Rata Nilai Perusahaan Tahun 2014 2015 2016 2017 Nilai perusahaan 2,53 2,43 3,04 3,15
Sumber : Data diolah
Profitabilitas  dari  perusahaan  jenis  ini  juga  mengalami  penurunan.  Tapi  terjadi  lonjakan yang cukup tinggi dari 2015 ke 2016. Walau kemudian pada tahun 2017 profitabilitas juga turun dengan cukup tajam. Sepertinya adanya penjualan yang jumlah berfluktuatif dari tahun 2014 sd 2017. Berikut rata-rata ROA dari perusahaan sampel.
Tabel 2 . Rata-Rata ROA Tahun 2014 2015 2016 2017 ROA 12,04 10,94 13,75 9,64
Sumber : data diolah
Tetapi untuk struktur modal, cenderung mengalami penurunan dari 2014 sd 2017. Hal ini bisa  jadi  karena  tidak  adanya  penambahan  utang,  atau  jumlah  ekuitas  yang  cenderung meningkat. Berikut rata-rata DER dari perusahaan sampel.

## Tabel 3 . Rata-Rata DER
Tahun 2014 2015 2016 2017 DER 1,16 1,03 0,90 0,75
Berdasarkan uraian diatas,maka perumusan masalah adalah sebagai berikut : 1) Apakah profitabilitas  dan  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  secara  parsial  dan simultan;  2)  Apakah  Struktur  modal  dapat  memoderasi  hubungan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.

## LANDASAN TEORI

## Nilai Perusahaan
Saham  merupakan  secarik  kertas  yang  menunjukkan  hak  pemilik  kertas  tersebut  untuk memperoleh bagian dari prospek atau kekayaan perusahaan yang menerbitkan saham tersebut dan  berbagai kondisi untuk melaksanakan hak tersebut. Harga saham pada transaksi di pasar modal  adalah  harga  saham  yang  berasal  dari  mekanisme  pasar  yakni  permintaan  dan
penawaran  pasar  (Husnan  dan  Pudjiastuti,2006).  Harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon pembeli diartikan sebagai harga pasar atas perusahaan itu sendiri. Di bursa saham, harga pasar berarti harga yang bersedia dibayar oleh investor untuk setiap lembar saham perusahaan. Oleh karenanya  dapat  dikatakan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah  merupakan  persepsi  investor terhadap  perusahaan  yang  selalu  dikaitkan  dengan  harga  saham  (Wasis,  1991).  Saham  biasa adalah instrumen ekuitas yang merupakan subordinat dari seluruh kelompok instrumen ekuitas lain.  Saham  biasa  mungkin  mempunyai  lebih  dari  satu  kelas  saham  (PSAK  56,  2016).  Harga suatu saham dapat berfluktuasi secara cepat dalam hitungan waktu yang sangat cepat, sehingga investor ataupun pihak yang berkepentingan disarankan untuk sering melihat  mengecek posisi harga saham perusahaan melalui fasilitas yang ada (Mahapsari dan Taman, 2013).
Salah  satu  dalam  menghitung  nilai  pasar  adalah  dengan  Tobin’sQ.  Rasio  ini menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi.  Tobin’s  Q  merupakan  ukuran  yang  lebih  teliti  seberapa  efektif  manajemen memanfaatkan  sumber-sumber  daya  ekonomis  dalam  kekuasaannya  (Anggraini,  2017). Formulasinya  adalah  penjumlahan  dari  nilai  pasar  dari  jumlah  lembar  saham  yang  beredar dengan total utang dan kemudian dibagi dengan total aset

## Struktur Modal
Struktur modal adalah proporsi dalam pemenuhan kebutuhan belanja perusahaan dengan sumber  pendanaan  jangka  panjang  yang  berasal  dana  internal  dan  eksternal.  Struktur  modal adalah kombinasi dari utang dan ekuitas dari struktur keuangan jangka panjang ( Husnan, 2004). Ada 2 alasan utama yang berhubungan dengan struktur modal, yaitu: perubahan struktur modal akan  mempengaruhi  biaya  modal  secara  keseluruhan  dan  biaya  modal  ini  akan  digunakan sebagai cut  of  rate pada  pengambilan  keputusan  investasi  (Wasis,  1991).  Struktur  modal  juga bisa  mengalami  perubahan  karena  adanya    Struktur  modal  juga  bisa  mengalami  perubahan karena adanya assymetric information antar pemegang saham dengan manajer perusahaan. Hal ini  terjadi  karena  adanya  informasi  yang  diketahui  hanya  manajer  perusahaan,  tapi  tidak diketahui oleh pemegang saham (Brigham, Houston, 2011).

## Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang  mengukur  tingkat  kesuksesan  atau  kegagalan  dari perusahaan  dalam  suatu  periode  waktu  tertentu  (Kieso,  Weygandt,  2014).  Berikut  rasio profitabilitas :
1. Return on Asset (ROA) adalah mengukur keuntungan dari total aset yang digunakan. ROA juga merupakan kombinasi dari efek margin laba dengan perputaran total aset. Menghitung ROA adalah dengan cara membagi laba bersih dengan rata-rata total aset.
2. Profit Margin on Sales adalah mengukur keuntungan dari penjualan bersih perusahaan.
3. Return  on  Equity (ROE)  adalah  mengukur  keuntungan  dari  sudut  pandang  pemegang saham. ROE menunjukkan berapa laba yang dihasilkan dari modal yang ditanamkan  oleh pemilik.  ROE  dapat  membantu  investor  untuk  melihat  ketidakberhargaan  dari  saham  bila pasar sedang tidak berjalan baik. Menghitung ROE adalah dengan cara selisih antara laba bersih dengan dividen preferen dan membaginya dengan rata-rata ekuitas.
4. Earning  per  share (EPS)  adalah  mengindikasikan  laba  yang  dihasilkan  dari  setiap  lembar saham biasa. Tidak untuk saham prioritas. Karena itu, EPS juga dilaporkan di dalam laporan
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Manufaktur Industri Barang Komsumsi Sub Sektor Makanan dan Minuman Tahun 2014 - 2017
laba rugi. Menghitung EPS adalah dengan cara selisih laba bersih dengan dividen preferen dan membaginya dengan rata-rata tertimbang dari saham.
5. Payout  Ratio adalah  ratio  yang  membandingkan  dividen  tunai  yang  dibayarkan  ke pemegang saham dengan laba bersih.
Dalam penelitian ini, maka profitabilitas yang dipakai adalah ROA.

## Pengembangan Hipotesis
Profitabilitas  mencerminkan  berapa  laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan.  Laba  yang tinggi  mencerminkan  kinerja  yang  baik  dari  perusahaan.  Hal  ini  memberi  informasi  ke  pasar, sehingga  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  yang  tinggi,  membuat  investor tertarik  untuk  membeli  saham  perusahaan.  Sehingga  hal  ini  dapat  membuat  nilai  perusahaan naik.
Hipotesis 1 : Diduga ROA berpengaruh terhadap harga saham.
Penerbitan utang menimbulkan beban  bunga di laporan laba  rugi. Semakin tinggi beban bunga, maka akan semakin kecil laba perusahaan. Bila ada assymetric information , maka akan menimbulkan signal yang mempengaruhi nilai perusahaan. Hipotesis 2 : Diduga struktur modal berpengaruh terhadap harga saham.
Struktur modal merupakan berhubungan dengan penerbitan utang jangka panjang. Dalam Trade-off theory¸ bila perusahaan menerbitkan utang, maka perlindungan pajak ( tax shield ) dan biaya agensi serta biaya kebangkrutan harus dipertimbangkan. Penerbitan utang mengakibatkan biaya  agensi  dan  biaya  kebangkrutan  menjadi  rendah.  Tapi  menimbulkan  beban  bunga  dari utang. Hal ini mengakibatkan nilai perusahaan dimana salah satu faktornya adalah harga saham, akan  naik.  (Chen,  2011).  Bila  manajer  berkeyakinan  bahwa  prospek  usaha  akan  baik  dengan berutang,  maka  manajer  dapat  berkomunikasi  kepada  investor.  Manajer  menggunakan  utang, untuk  membuat  perusahaan  lebih  baik.  Hal  ini  merupakan  signal  yang  baik,sehingga  dapat meningkatkan nilai  perusahaan.
Hipotesis  3  :  Diduga  struktur  modal  dapat  memoderasi  hubungan  antara  ROA  dengan  nilai perusahaan.
Gambar 1. Kerangka Pemikiran ROA Harga Saham Struktur Modal

## METODOLOGI PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data Penelitian
Jenis data yang dipakai adalah data sekunder. Sumber data penelitian adalah berasal dari laporan keuangan yang telah dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia yang ada idx.go.id, sesuai sampel.  Populasi  yang  dipakai  adalah  perusahaan  industri  barang  komsumsi  sub  sektor makanan  dan  minuman  tahun  2014-2017.  Pengambilan  sampel  adalah  dengan purposive sampling . Jumlah populasi ada 18, dimana yang memenuhi kriteria hanya 11 perusahaan. Total data adalah 11 x 4 = 44 data.

## Metode Analisis dan Hipotesis
Metode  analisis  data  adalah  dengan  menggunakan  uji  statistik,  dengan  menggunakan SPSS v.20. Berikut tahapannya :
1. Uji Asumsi Klasik , meliputi uji normalitas dan uji linieritas.
2. Uji Hipotesis berupa : uji koefisien R 2 , uji parsial (uji t), uji simultan (uji F) dan analisis regresi moderasi.
Langkah analisis adalah sebagai berikut :
1. Uji regresi berganda dari ROA ( X 1 ) dan Struktur Modal ( Z ) ke nilai perusahaan ( Y ).
2. Uji regresi berganda dari  ROA ( X 1 ), Struktur Modal ( Z ) dan Struktur modal * ROA ( interaksi Z * X 1 ) ke harga saham ( Y ).
Operasionalisasi Variabel Penelitian
Aset Total Debt) Total + Shares g Outstandin of Value (Market = Perusahaan Nilai
...................................  1)
Aset Total Average Income Net = ROA ........................................................................................................   2)
Struktur modal proksinya adalah Debt to Equity Ratio ( DER ). Berikut rumusnya
Equity Total Debt Toatal = DER ....................................................................................................................  3) JSB x HSP = MVS .......................................................................................................................   4) Keterangan : MVOS =  Market value of Autstanding HSP =  Harga Saham Penutupan JLSB =  Jumlah Saham yang Beredar Total debt
= total utang Net Income  = laba bersih Total equity = total ekuitas
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Manufaktur Industri Barang Komsumsi Sub Sektor Makanan dan Minuman Tahun 2014 - 2017

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Statistik ROA dan DER terhadap Nilai Perusahaan (NP)
Tabel 4. Hasil Uji Statistik ROA dan DER terhadap Nilai Perusahaan
Keterangan Nilai R Square 0,729 Adjusted R Square 0,716 F hitung 55,219 Probabilitas 0 , 000 Keterangan  Unstandarized Coefficients Standarized Coefficients Uji-T Probabilitas (sig α 0,05) Constant -1,383 -2,692 0,010 ROA (X 1 ) 0,220 0,728 8,762 0,000 DER (Y 2 ) 1,645 0,320 3,848 0,000 Dependent Variable: NP (Y 1 )    data diolah SPSS v.20
1. Secara  simultan,  ROA  dan  DER  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini  dapat dilihat  dari  probabilitas  dimana  nilainya  0,000  <  0,05.  Adjusted  R 2 bernilai  71,6%.  Hal  ini berarti ada 28,4 % lagi selain ROA dan DER yang mempengaruhi NP.
2. ROA  berpengaruh  terhadap  NP  secara  parsial.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  probabiilitas 0,000<0,05.  ROA  berpengaruh  positif  0,220,  artinya  bila  ROA  naik  1%,  maka  nilai perusahaan akan naik sebesar 22 %.
3. DER  berpengaruh  terhadap  NP  secara  parsial.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  probabilitas 0,000<0,05.  DER  berpengaruh  positif  1,645,  artinya  bila  DER  naik  1%,  maka  nilai perusahaan akan naik sebesar 1,645 kali.
Tabel 5. Uji ROA dan DER ROA terhadap Nilai Perusahaan Keterangan Nilai R Square 0,820 Adjusted R Square 0,811 F hitung 65,672 Probabilitas 0 , 000 Keterangan Unstandarized Coefficients Standarized Coefficients Uji-T Probabilitas (sig α 0,05) Constant -1,383 -2,692 0,010 ROA (X 1 ) 0,075 0,246 2,301 0,027 DER * ROA (Z) 0,098 0,699 6,542 0,000 Dependent Variable: NP (Y 1 )    data diolah SPSS v.20
1. Secara  simultan,  ROA  dan  DER  *  ROA  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini dapat dilihat dari probabilitas dimana nilainya 0,000 < 0,05. Adjusted R 2 bernilai 81,1%. Hal ini berarti ada 10,9 % lagi selain ROA dan DER * ROA yang mempengaruhi NP.
2. ROA  berpengaruh  terhadap  NP  secara  parsial.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  probabiilitas 0,027<0,05.  ROA  berpengaruh  positif  0,0,075,  artinya  bila  ROA  naik  1%,  maka  nilai perusahaan akan naik sebesar 7,5 %.
3. Dilihat dari beta dan signifikansi, maka moderasi dari DER memperkuat pengaruh dari ROA ke  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  beta  DER  *  ROA  yang  bersifat  positif  yaitu 0,098.  Pengaruh  memperkuat  ini  juga  signifikan  bila  dilihat  dari  signifikansinya  dibawah 0,05.
4. DER juga merupakan quasi moderator yaitu pengaruh DER terhadap nilai perusahaan dan pengaruh interaksi DER * ROA terhadap nilai perusahaan juga signifikan.

## Pembahasan
1. ROA  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa manajemen  perusahaan  bersifat  efisien  dalam  mengelola  perusahaan  sehingga menghasilkan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  juga.  Dari  beberapa  sampel  perusahaan, terdapat penambahan dari jumlah saham yang beredar. Sehingga bila dihitung market value of outstanding shares, maka akan menghasilkan nilai perusahaan yang besar.
2. DER berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini karena dari sampel didapatkan bahwa  nilai  DER  cenderung  turun  dari  2014  sd  2017.  Sementara  itu  harga  saham  juga berfluktuatif naik turun. Mempunyai utang berarti menambah aset. Sehingga dengan market value  of  outstanding  shares dan  ditambah  utang  dan  dibagi  total  aset  yang  besar,  maka DER bergerak searah dengan nilai perusahaan.
3. Struktur  modal  dapat  memoderasi  hubungan  antara  ROA  dengan  nilai  perusahaan.  DER memperkuat  hubungan  antara  ROA  dengan  nilai  perusahaan.  Utang  menimbulkan  beban bunga.  Beban  bunga  mempengaruhi  laba  atau  rugi  perusahaan.  Bila  dilihat  dari  sampel, DER cenderung turun. Hal ini juga membuat beban bunga dibayar turun. Karena itu, maka laba  juga  cenderung  meningkat.  Selain  itu  juga,  ekuitas  juga  cenderung  bertambah, disebabkan  adanya  penambahan  jumlah  saham  yang  beredar,  yang  diikuti  juga  dengan pengurangan harga nominal saham.

## REKOMENDASI DAN KEBIJAKAN

## Rekomendasi
Berdasarkan hasil penelitian ini, maka sesuai dengan perumusan masalah maka :
1. Profitabilitas    berpengaruh  positif  0,220,  artinya  bila  profitabilitas  naik  1%,  maka  nilai perusahaan akan naik sebesar 22 %. Struktur modal  berpengaruh positif 1,645, artinya bila struktur  modal    naik  1%,  maka  nilai  perusahaan  akan  naik  sebesar  1,645  kali.  Secara simultan, profitabilitas dan struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Moderasi dari struktur modal memperkuat pengaruh profitabilitas ke nilai perusahaan. Hal ini dapat  dilihat  dari  beta  Z  yang  bersifat  positif  dimana  nilai  perusahaan  akan  naik  9,8%. Struktur modal juga merupakan quasi moderator yaitu pengaruh struktur modal  terhadap nilai perusahaan dan pengaruh interaksi Z  terhadap nilai perusahaan juga signifikan.
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Manufaktur Industri Barang Komsumsi Sub Sektor Makanan dan Minuman Tahun 2014 - 2017

## Kebijakan
1. Bila  dilihat  dari  adjusted  r  square,  maka  variable  lain  bisa  ditambahkan  yang  dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
2. Selain itu, variabel lain juga bisa dicari sebagai variabel moderasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraini.  2017.  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal sebagai  Variabel  Moderasi.  Skripsi.  Universitas  Islam  Negeri  Maulana  Malik  Ibrahim. Malang.
Brigham, et.al. Manajemen Keuangan. 2011.Erlangga. Jakarta.
Husnan,  Suad.  2004.  Dasar-Dasar  Teori  Portfolio  dan  Analisis  Sekuritas,  UPP  Amp  YKPN;
Yogyakarta.
Husnan,et.al. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi Kelima. Yogyakarta : UPP STIM YKPN.
Kieso D.E., et.al, 2014, Intermediate Accounting 2014 FASB Update , 15th edition, USA, Wiley &Sons.
Li-Ju  Chen  and  Shun-Yu  Chen.  2011. The  influence  of  profitability  on  firm  value  with  capital structure  as  the  mediator  and  firm  size  and  industry  as  moderators.  Investment Managemeng and Financial Innovations. LLC “ Consulting Publishing Company “Business Perspectives”.
Mahapsari,  et.al.  2013.  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  dan  Pertumbuhan  Penjualan terhadap  Harga  Saham  dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan  Manufaktur.  Jurnal  Nominal.  Volume  2,  nomor  1.  Universitas  Negeri Yogyakarta.
PSAK 56,Standar Akuntansi Keuangan. 2016. Ikatan Akuntan Indonesia.
Vona,  et.al.  2016.  Pengaruh  Profitabilitas,  Aset  Tetap  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap financial  leverage serta  dampaknya  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Magister  Akuntansi  Pasca  Sarjana  Universitas Syah Kuala. ISSN 2302-0164.Volume 5, no.1 Februari 2016.
Wasis, 1991. Manajemen Keuangan Perusahaan. Edisi Kedua. Setia Wacana. Semarang. www.idx.go.id