## J-MAS

## Pengaruh Kepemilikan Asing dan Kepemilikan Oligarch Ownership Terhadap Debt Leverage pada Perusahaan di Indonesia

## Endang Safitri
Program Studi Magister Manajemen Universitas Trisakti *Correspondence email: 122012101063@std.trisakti.ac.id
Abstrak. Ketika  manajer  bertanggung  jawab untuk  memaksimalkan  nilai  pemegang saham,  dalam  banyak  kasus,  mereka  dapat mengarahkan perusahaan ke arah yang menguntungkan mereka dari pada pemilik. Hal ini akan menghasilkan agency cost (biaya agensi)  jika  gaji  dari  manajemen  tidak  terkait  dengan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh Kepemilikan  Asing  dan  Kepemilikan Oligarch  Ownership terhadap Debt  Leverage Perusahaan  Di  Indonesia.  Metode  yang digunakan pada penelitian ini adalah analisis data panel dengan sampel perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  pengaruh  Kepemilikan  Asing  tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  Debt leverange.Pengaruh  Kepemilihan Oligarch  Ownership memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Debt  Leverage. Firm Size , Profitabilty,  Divedend  Ratio, Growth , Inflation Rate tidak  perngaruh terhadap Debt Leverage  sedangkan ( Firm Age ,  Fixed Asset, Liquidity ) mempengaruhi terhadap Debt Leverage.
Kata kunci : Debt Leverage; Foreign Ownership; Oligarch Ownership
Abstract.  When  managers  are  responsible  for  maximizing  shareholder  value,  in  most  cases,  they  can  steer  the  company  in  a direction that benefits them over the owners. However, this will result in agency costs if the salary of management is not related to the company's value. This study aims to analyze the effect of Foreign Ownership and Oligarch Ownership on the Debt Leverage of  Companies  in  Indonesia.  The  method  used  in  this  study  is  panel  data  analysis  with  a  sample  of  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange. The results showed that Foreign Ownership's influence had no significant effect on Debt Leverage. On the other hand, the power of Electoral Oligarch Ownership had a positive and significant impact on Debt Leverage. Furthermore, firm Size, Profitability, Dividend Ratio, Growth, and Inflation Rate did not affect Debt Leverage, while (Firm Age, Fixed Assets, and Liquidity ) affected Debt Leverage.

## Keywords : Debt Leverage; Foreign Ownership; Oligarch Ownership

## PENDAHULUAN
Ketika  manajer  bertanggung  jawab  untuk  memaksimalkan  nilai  pemegang  saham,  dalam  banyak  kasus, mereka  dapat  mengarahkan  perusahaan  ke  arah  yang  menguntungkan  mereka  dari  pada  pemilik.  Hal  ini  akan menghasilkan  agency  cost  (biaya  agensi)  jika  gaji  dari  manajemen  tidak  terkait  dengan  nilai  perusahaan.  Karena struktur  kepemilikan  berdampak  pada  agency  cost,  maka  akan  berdampak  juga  pada  struktur  modal  (Khasawneh  & Staytieh, 2017). Nilai perusahaan menurut Sartono (2014:79) adalah suatu keadaan yang menggambarkan bagaimana masyarakat  percaya  terhadap  apa  yang  selama  ini  telah  dicapai  oleh  perusahaan.  Pandangan  investor  terhadap perusahaan  akan  dilihat  dari  nilai  perusahaan,  karena  nilai  perusaahaan  mencerminkan  kinerja  perusahaan (Meidiawati, 2016). kerangka teoritis yang paling umum untuk memahami hubungan antara struktur kepemilikan dan struktur  modal  perusahaan  (Anh  et  al.,2018;  Khasawneh  &  Staytieh,  2017)..  Brigham  dan  Houston  (2011:189) mengatakan  bahwa  dalam  pecking  order  theory  dana  yang  harus  digunakan  dahulu  adalah  dana  dari  dalam perusahaan,  tetapi  bila  tidak  juga  mencukupi,  maka  hutang  merupakan  alternatif  pertama.  Tingginya  pertumbuhan pada perusahaan mengharuskan perusahaan untuk menggunakan dana dari luar perusahaan, karena jika pertumbuhan perusahaan  tinggi  maka  dana  yang  dibutuhkan  untuk  membiayai  ekspansi  semakin  besar.  Perusahaan-perusahaan dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  lambat  akan  menggunakan  sedikit  hutang  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang pertumbuhannya lebih cepat (Hermuningsih, 2013).
Jika  struktur  kepemilikan  perusahaan  tersebar  di  antara  banyak  pemegang  saham  kecil,  akan  ada  banyak agency  cost .  Sebab,  menurut  Anh  dkk.  (2018),  investor  kurang  bersedia  mempertaruhkan  uang  mereka  dan  tidak mampu  membayar  biaya  pemantauan  dan  pengawasan.  Sebagai  hasil  dari  pertumbuhan  kepemilikan  asing,  bisnis diuntungkan.  Investor  asing  memiliki  lebih  banyak  sumber  daya  dan  pengetahuan,  yang  memerlukan  norma  tata kelola  perusahaan  yang  lebih  ketat  dan  pemantauan  berkelanjutan.  Studi  ini  bertujuan  untuk  menganalisa  apakah terdapat pengaruh atau dampak yang bertentangan pada leverage perusahaan serta apakah terdapat pengaruh variable control , seperti Firm Size , Firm Age , Profitability , Fixed Assets , Liquidity , Dividend Ratio , Growth opportunities , dan Inflation Rate .
Endang Safitri, Pengaruh Kepemilikan Asing dan Kepemilikan Oligarch Ownership Terhadap Debt Leverage pada Perusahaan Di Indonesia

## METODE
Data  yang  dipergunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  data  panel  yaitu  penggabungan  dari  data  cross  sectional dan time serie pada perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2017  –  2020.  Dalam  penelitian  initerdiri  dari  3(tiga)  variable  yaitu variable  dependent , variable  independet dan variable  control .  Dalam  penelitian  ini,  metode  pengambilan  sample  yang  digunakan  adalah  purposive  sampling. Metode ini dilakukan atas dasar pertimbangan yang berfokus pada tujuan tertentu. Peneliti menguji Perusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia Periode 2017 – 2020 ( https://www.idx.co.id ).
Metode Penarikan Sampel pada penelitian ini adalah:
1. Perusahaan-perusahaan  yang  telah  go-public  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  untuk  periode 2017 – 2020
2. Perusahaan  telah  mempublikasikan  laporan annual  report dan financial  report yaitu  dari  tahun  2017  -2020  dan tidak mengalami delesting pada selama periode tertentu
3. Perusahaan yang memiliki informasi terkait Foregin dan Oligarch Ownership
4. Perusahaan memiliki catatan informasi dari periode 2017 -2020
5. Laporan keuangan dalam satuan mata uang rupiah (Rp).
Metode pengujian data menggunakan analisis data panel, dimana pertama adalah melakukan penentuan model terbaik melalui uji Chow, uji Hausman, dan uji Lagrange-Multiplier. Hasil uji chow test memiliki dua opsi yang harus ditentukan, yaitu common effect atau fixed effect . Dalam penelitian ini, uji chow bermanfaat untuk menentukan model mana  yang  lebih  baik  dan  lebih  tepat.  Uji  chow  test  didasarkan  pada  hipotesis  nol  di  mana  tidak  ada  heterogenitas individu  dan  hipotesis  alternatif  di  mana  ada  heterogenitas  pada  cross-section.  Hasil  uji  hausman  test  memiliki  dua opsi yang harus ditentukan, yaitu random effect atau fixed effect . Dalam penelitian ini, uji hausman bermanfaat untuk menentukan model mana yang lebih baik dan lebih tepat. Hasil uji lagrange multiplier memiliki dua opsi yang harus ditentukan,  yaitu common  effect atau random  effect .  Dalam  penelitian  ini,  uji  lagrange  multiplier  bermanfaat  untuk menentukan model mana yang lebih baik dan lebih tepat.
Setelah menentukan model terbaik, dilakukan uji F, uji koefisien determinasi, dan uji t. Uji F atau concurrent test bertujuan  untuk  menguji  apakah  variabel  independen  ( Foreign  Ownership  dan  Capital  Structure )  dan  kontrol ( Firm Size, Firm Age, Profitability, Fixed Assets, Liquidity, Dividend Ratio, Growth opportunities, dan Inflation Rate ) mempengaruhi  variabel  dependen  ( Debt  Leverage )  secara  bersamaan.  Uji  F  juga  bertujuan  untuk  menguji  apakah model  regresi  layak  untuk  digunakan  atau  tidak.  Pengujian  terhadap  individu  dilakukan  untuk  menguji  koefisien regresi  dengan  melihat  signifikansi  dari  pengaruh  masing-masing  variable  independent  terhadap  variable  dependen dengan mengasumsikan variable lainnya konstan.

## HASIL
Tabel 1 Uji Chow Effects Test Model Prob. Conclusion Cross-Section Chi-Square Model 1 (Leverage) 0.0000 Fixed Effects Model
Sumber: data olahan
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  nilai  dari  Prob.  Cross-Section  Chi-Square  model  1  sebesar  0.0000  <  0.05,  Ha Diterima.  Dapat  disimpulkan  bahwa  model  terbaik  yang  terpilih  adalah  Fixed  Effects  Model.  Tabel  2  menunjukkan bahwa nilai dari Prob. Cross-Section Random model 1 sebesar 1.0000 > 0.05, Ha Ditolak. Dapat disimpulkan bahwa model  terbaik  yang  terpilih  adalah Random  Effects  Model .  Sedangkan  Tabel  3  menunjukkan  bahwa  nilai  dari  Prob. Cross-Section One-Sided model 1 sebesar 0.0000 < 0.05, Ha Diterima. Dapat disimpulkan bahwa model terbaik yang terpilih adalah Random Effects Model.
Tabel 2 Hausman Test Effects Test Model Prob. Conclusion Cross-Section Random Model 1 (Leverage) 1.0000 Random Effects Model
Sumber: data olahan
Endang Safitri, Pengaruh Kepemilikan Asing dan Kepemilikan Oligarch Ownership Terhadap Debt Leverage pada Perusahaan Di Indonesia
Tabel 3 LM Test Effects Test Model Prob. Conclusion Cross-Section One-Sided Model 1 (Leverage) 0.0000 Random Effects Model
Sumber: data olahan
Tabel 4 Uji F Effects Test Model Prob. Conclusion Prob. (F-Statistic) Model 1 (Leverage) 0.0000 Berpengaruh Signifikan
Sumber: data olahan
Tabel  4  menunjukkan  nilai  dari  Prob  (F-Statistic)  pada  model  1  sebesar  0.0000  <  0.05,  Ha  Diterima.  Dapat disimpulkan bahwa  secara serentak seluruh variabel independen berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen. Hasil pengolahan statistic regresi ganda menghasilkan persamaan model regresi yaitu :
Persamaan  Regresi  Model  1:  CV  =  0.421908  +  0.010303  +  0.002274  +  0.000252  +  (-0.414309)  +  (-0.049729)  + 0.000518 + 0.007201 + (-0.015992)+ e
Tabel 5 Uji t Variables Coefficient Prob. Conclusion C 0.421908 0.0441 Foreign Ownership -0.049641 0.4533  Tidak Berpengaruh Oligarchs Ownership -0.001716 0.0315  Pengaruh Signifikan Firm Size 0.010303 0.1180  Tidak Berpengaruh Firm Age 0.002274 0.0450  Pengaruh Signifikan Profitability 0.000252 0.6606  Tidak Berpengaruh Fixed Assets -0.414309 0.0001  Pengaruh Signifikan Liquidity -0.049729 0.0000  Pengaruh Signifikan Dividend Ratio 0.000518 0.3412  Tidak Berpengaruh Growth 0.007201 0.7984  Tidak Berpengaruh Inflation Rate -0.015992 0.1389  Tidak Berpengaruh Sumber: data olahan
Tabel 5 dapat diketahui beberapa hasil pengujian sebagai berikut :
1. Variable Foreign  Ownership memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.4533  >  0.05,  maka Foreign  Ownership tidak berpengaruh terhadap Leverage.
2. Variable  Oligarchs  Ownership  memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.0315  <  0.05,  maka  Oligarchs  Ownership berpengaruh signifikan terhadap Leverage.
3. Variable Firm  Size memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.1180  >  0.05,  maka Firm  Size tidak  berpengaruh  terhadap Leverage.
4. Variable Firm  Age memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.0450  <  0.05, maka Firm  Age berpengaruh  signifikan  terhadap Leverage.
5. Variable Profitability memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.6606  >  0.05,  maka Profitability tidak  berpengaruh  terhadap Leverage.
6. Variable Fixed  Assets memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.0001  <  0.05,  maka Fixed  Assets berpengaruh  signifikan terhadap Leverage.
7. Variable Liquidity memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.0000  <  0.05,  maka Liquidity berpengaruh  signifikan  terhadap Liquidity . .
8. Variable Dividend  Ratio memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.3412  >  0.05,  maka Dividend  Ratio tidak  berpengaruh terhadap Leverage.
9. Variable Growth memiliki nilai prob. sebesar 0.7984 > 0.05, maka Growth tidak berpengaruh terhadap Leverage. 10. Variable Inflation  Rate memiliki  nilai  prob.  sebesar  0.1389  >  0.05,  maka Inflation  Rate tidak  berpengaruh terhadap Leverage.
Endang Safitri, Pengaruh Kepemilikan Asing dan Kepemilikan Oligarch Ownership Terhadap Debt Leverage pada Perusahaan Di Indonesia
Hasil penguji statistic menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0.4533 > 0.05 dimana Ha ditolak. Artinya tidak terdapat  pengaruh  signifikan Foreign  Ownership terhadap Debt  Leverage .  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Van  Diep  Nguyen,  quyuh  Nga  Duong,  (2022)  yaitu  Kepemilikan  asing  memiliki  dampak  yang bertentangan pada Debt Leverage perusahaan. Hasil pengujian statistic menunjukkan nilai signifikasi t sebesar 0.0315 <  0.05  maka  Ha  diterima.  Menurut  Guriev  dan  Rachinsky  (  2005  )  Oligarch  memperngaruhi  dalam  mengendalikan sumber daya yang cukup serta mempengaruhi politik nasional. Mungkin orang akan berpendapat bahwa kepemilikan oligarch  telah  ditentukan  sebelumnya  namun  ini  belum  ada  kejelasan  antara  hubungan  dengan  Debt  leverange.  Di dalam  penelitian  ini  dibuktikan  bahwa Oligarch  Ownership itu  sangat  berpengaruh  dalam  perusahaan,  terlebih perusahan yang sedang berkembang.
Hasil pengujian statistic menunjukkan (Size) memiliki nilai prob. sebesar 0.1180 > 0.05. (AGE) memiliki nilai prob. sebesar 0.0450 < 0.05. (Profitabilitas) memiliki nilai prob. sebesar 0.6606 > 0.05,. ( Fixed Assets ) memiliki nilai prob. sebesar 0.0001 < 0.05,. ( Liquidity ) memiliki nilai prob. sebesar 0.0000 < 0.05, y (Diveden Ratio) memiliki nilai prob. sebesar 0.3412 > 0.05,. ( Growth ) memiliki nilai prob. sebesar 0.7984 > 0.05, Leverage. ( Inflation Rate ) memiliki nilai  prob.  sebesar  0.1389  >  0.05.  Hasil  yang  diperoleh  dimana  ( Firm  Size ,  Profitabilty,  Divedend  Ratio, Growth , Inflation Rate ) tidak perngaruh terhadap Debt Leverage sedangkan ( Firm Age , Fixed Asset, Liquidity ) mempengaruhi terhadap Debt Leverage . Hasil tersebut tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Van Diep Nguyen, quyuh Nga  Duong,  (2022).  Di  Indonesia,  variable-variable  ini  lebih  dirincikan  Kembali  dalam  penelitiaan  dan  di  gunakan sesuai  kebutuhan  yang  diperlukan  dalam  penelitian  tersebut.  Dengan  kata  lain,  pertimbangan  investor  dapat  dilihat dari laporan keuangan maupu laporan tahunannya.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  untuk  menganalisa  pengaruh  Kepemilikan  Asing  dan  Kepemilikan Oligarch  Ownership terhadap Debt  Leverage dengan  variable  Kontrol Firm  Size , Firm  Age , Profitability , Fixed Assets , Liquidity , Dividend Ratio , Growth opportunities, dan Inflation Rate maka dapat ditarik simpulan diantaranya adalah  pengaruh  Kepemilikan  Asing  tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  Debt  leverange.Pengaruh Kepemilihan Oligarch  Ownership memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Debt  Leverage . Firm  Size , Profitabilty,  Dividend  Ratio, Growth , Inflation  Rate tidak  perngaruh  terhadap Debt  Leverage sedangkan  ( Firm  Age , Fixed Asset, Liquidity ) mempengaruhi terhadap Debt Leverage .

## DAFTAR PUSTAKA
Nguyen, Van Diep, and Quynh Nga Duong. 2022. The Impact of Foreign Ownership on Capital Structure: Empirical Evidence from Listed Firms in Vietnam. Journal of Asian Finance, Economics and Business 9(2), 363–70. Chernenko,  Demid.  2018.  Munich  Personal  RePEc  Archive  Capital  Structure  and Oligarch  Ownership Capital Structure and Oligarch Ownership .
Jin,  Guangchun,  and  Jian  Xu.  2022.  Does  Intellectual  Capital  Affect  Financial  Leverage  of  Chinese  Agricultural Companies? Exploring the Role of Firm Profitability . Sustainability (Switzerland) , 14(5). https://doi.org/10.3390/su14052682
Myers,  S.C.  1977  Determinants  of  Corporate  Borrowing. Journal  of  Financial  Economics ,  5,  147- 175.https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90015-0
Brigham,  Eugene.F  dan  Houston,  Joel.F.  2009. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan .  Edisi  kesepuluh.  Jakarta: Salemba Empat.
Sri  Hermuningsih,  2013.  Pengaruh  Profitabilitas, Growth Opportunity,  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada Perusahaan Publik Di Indonesia, Bulletin of Monetary Economics and Banking, Bank Indonesia , 16(2), pages 1-22, October. doi: https://doi.org/10.21098/bemp.v16i2.27
Haryanto,  Sugeng.  2016.  Determinan  Permodalan  Bank  Melalui  Profitabilitas,  Risiko,  Ukuran  Perusahaan,  Efisiensi Dan Struktur Aktiva. Jurnal Ekonomi dan Bisnis , 18(1) 117.
Putra,  Alvin  Christiano.  2020.  Pengaruh  Pertumbuhan  Aktiva  Dan  Pertumbuhan  Hutang  Terhadap  Struktur  Modal Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Telekomunikasi  Listing  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018. http://repository.univ-tridinanti.ac.id/1406/.