## Pengaruh Arus Kas Terhadap Profitabilitas dan Kinerja Saham Emiten Kompas 100 di Bursa Efek Indonesia

## Samsudin Sitepu
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Kampus Dramaga Bogor 16680 e-mail: samsudinsitepu@yahoo.co.id

## Budi Purwanto*
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Kampus Dramaga Bogor 16680

## Abdul Kohar Irwanto
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Kampus Dramaga Bogor 16680

## ABSTRACT
In carrying out its activities, the company needs funds or capital originating from internal and external.  Source  of  internal  funds  derived  from  capital  contributions  owner  while  external  funding sources  can  be  obtained  through  the  sale  of  shares  to  the  public  in  the  capital  market.  Important information about a company's cash flow is very useful for users of financial statements as a basis for assessing the company's ability to generate cash and cash equivalents, as well as a basis for assessing how the company uses cash flow. Furthermore, this study aimed to analyze the effect of cash flows to profitability and stock performance. Using SEM-PLS, the study was used 51 of 100 enterprises listed on Compas  100  that  have  met  the  criteria  such  as  manufacturing  companies  listed  on  the  IDX  during  the period  2013  to  2016,  the  company  has  never  been  delisted  during  the  observation  period,  companies that publish the financial statements in rupiah currency and the company has a complete datas on the financial  statements  during  the  period  of  observation.  Variables  used  in  this  study  was  changes  in operating  cash  flow,  changes  in  cash  flow  investments, changes  in  cash  flow  funding,  return  on  asset, return on equity, net profit margin, changes of stock performence, Earning per Share, and Price Earning Ratio.    Furthermore,  SEM’s  test  results  found  that  cash  flows  has  positively  significant  influence profitability and performance stock, profitability has positively significant  influence performance stock. These findings implied that investors need to consider the enterprise cash flows and profitability analysis, before deciding to make investment in order to earn maximum and poisitive revenue. Keywords: cash flows, profitability, performance return, SEM

## ABSTRAK
Dalam menjalankan kegiatannya, perusahaan membutuhkan dana atau modal yang berasal dari internal  dan  eksternal.  Sumber  dana  internal  berasal  dari  setoran  modal  pemilik  sedangkan  sumber dana eksternal dapat diperoleh perusahaan melalui penjualan saham kepada masyarakat di pasar modal untuk menjaga arus kas perusahaan. Secara teori informasi penting tentang arus kas suatu perusahaan sangat berguna  bagi pemakai laporan keuangan sebagai dasar dalam  menilai kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  kas  dan  setara  kas,  juga  sebagai  dasar  untuk  menilai  penggunaan  arus  kas  di perusahaan tersebut, namun teori ini sering terbantahkan dengan perilaku investor untuk berinvestasi
di  bursa  yang  lebih  memperhatikan  perolehan  laba  perusahaan  dari  pada  ketersediaan  arus  kas.  Oleh karena  itu  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  arus  kas  terhadap  profitabilitas  dan kinerja saham.  Metode yang digunakan pada penelitian ini adalah SEM-PLS, penelitian ini menggunakan sampel 51 perusahaan dari 100 perusahaan yang terdaftar di Kompas 100 yang telah memenuhi kriteria seperti  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2013  sampai 2016,  perusahaan  tersebut  tidak  pernah  dihapus  dan  keluar  daftar  selama  periode  pengamatan, perusahaan  laporan  keuangan  disajikan  dalam  mata  uang  rupiah  demikian  juga  perusahaan  memiliki data secara  lengkap tentang laporan keuangan selama periode pengamatan. Variabel yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  variabel  laten  arus  kas  dengan  indikator  perubahan  arus  kas  operasi, perubahan arus kas investasi, dan perubahan arus kas pendanaan, variabel laten profitabilitas dengan indikator return  on  asset , return  on  equity , net  profit  margin ,  dan  variabel  laten  kinerja  saham  yang digunakan dengan indikator return saham, earning per share , dan price earning ratio . Hasil uji SEM-PLS menghasilkan  bahwa  arus  kas  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  profitabilitas  dan  kinerja saham,  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  saham.  Hasil  penelitian  ini menghasilkan  dan  merekomendasikan  kepada  calon  investor  di  bursa  saham,  bahwa  sebelum mengambil  keputusan  investasi  sebaiknya  perlu  mempertimbangkan  analisa  likuiditas  perusahaan dengan  arus  kas  dan  analisa  kinerja  perusahaan  dengan  profitabilitas,  yang  kemudian  dapat memutuskan  untuk  melakukan  investasi  pada  perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia  guna  memperoleh pendapatan yang positif dan maksimal.
Kata kunci: arus kas, profitabilitas, kinerja saham, SEM

## I. Pendahuluan
Pasar  modal  adalah  pertemuan  antara  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dengan  cara  memperjual  belikan  sekuritas (Tandelilin 2010).  Pasar modal diharapkan mampu menjadi alternatif pendanaan bagi perusahaan Indonesia untuk berinvestasi.  Investasi merupakan penempatan sejumlah dana  pada  saat  ini  dengan  harapan  untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa  datang (Fahmi  2012).  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari keuntungan,  ini  juga  yang  memberikan  ukuran  tingkat  efektivitas  manajemen  suatu perusahaan  (Kasmir    2014).  Profitabilitas  mengindikasikan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan kas untuk periode selanjutnya.
Profitabilitas menarik minat investor untuk dapat melakukan aktivitas investasi. Aktivitas investasi di pasar modal membutuhkan informasi mengenai perhitungan arus kas  perusahaan.  Informasi  perhitungan  arus  kas  menyajikan  informasi  mengenai kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  kas  serta  informasi  mengenai  posisi keuangan  perusahaan.  Namun,  investor  seringkali  lebih  memilih  untuk  memilih laporan  laba  rugi  daripada  laporan  arus  kas  dalam  melakukan  keputusan  investasi (Yadiati 2010).
Laporan arus kas merupakan laporan untuk dapat memberikan informasi penting dan  lengkap.  Laporan  arus  kas  menyediakan  informasi  mengenai  jumlah  kas  yang tersedia  dalam  perusahaan  dan  penggunaan  informasi  dalam  analisa  harga  saham. Laporan  arus  kas  dapat  membantu  melengkapi  informasi  sebagai  indikator  keadaan keuangan  perusahaan.  Manajemen  dalam  memperbaiki  struktur  keuangan perusahaan,  bertanggung  jawab  untuk  menjaga  likuiditas  perusahaan  untuk menciptakan profitabilitas dalam kegiatan operasional perusahaan.
Dalam  penelitian  ini,  indeks  saham  yang  digunakan  adalah  Indeks  Kompas  100. Indeks  Kompas  100 adalah  indeks harga  saham yang  diterbitkan  oleh  BEI  (Bursa  Efek Indonesia) dengan bekerja sama pada harian KOMPAS. Kompas 100 merupakan indeks yang  terdiri  dari  100  saham-saham  dengan  kriteria  yaitu  yang  paling  aktif
diperdagangkan.  Kompas  100  juga  merupakan  indeks  saham  yang  berlikuiditas  tinggi serta  nilai  kapitalisasi pasar  yang  besar.  Kompas 100    merupakan  saham-saham  yang memiliki  fundamental  dan  kinerja  yang  baik.  Indeks  Kompas  100  dapat  dijadikan sebagai  acuan  dalam  menilai  aktivitas  kinerja  perdagangan  saham  di  pasar  modal (Febrianto 2014). Berdasarkan perumusan masalah yang telah diuraikan sebelumnya, penelitian ini bertujuan untuk menganalisa pengaruh arus kas terhadap profitabilitas, menganalisa  pengaruh  arus  kas  terhadap  kinerja  saham,  menganalisa  pengaruh profitabilitas terhadap kinerja saham.

## II. Metode Penelitian
Data yang digunakan dalam penelitian ini  adalah data sekunder. Data sekunder merupakan  data  yang  diperoleh  dari  buku,  laporan  keuangan  publikasi  perusahaan, laporan  pemerintah,  artikel,  buku  dan  lain  sebagainya  (Sujarweni  2014).  Data  yang digunakan  adalah  laporan  keuangan  yang  telah  diaudit  oleh  auditor  independen  dan data harga saham emiten yang masuk dalam perhitungan indeks Saham Kompas 100. Periode  laporan  yang  digunakan  penelitian  adalah  tahun  2013-2016.  Data  sekunder yang digunakan diperoleh dari www.idx.co.id.
Metode yang digunakan pada penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan jenis penelitian deskriptif kuantitatif. Metode deskriptif bertujuan untuk menguraikan karakteristik  dari  suatu  fenomena  tertentu.  Metode  ini  hanya  mengumpulkan  fakta serta  menguraikannya  secara  menyeluruh.  Fakta  disesuaikan  dengan  persoalan  yang akan  dipecahkan.  Data  deskriptif  dapat  langsung  digunakan  sebagai  dasar  untuk membuat suatu keputusan.
Penelitian  kuantitatif  merupakan  penelitian  yang  menggunakan  prosedur statistik  untuk  menghasilkan  penemuan  (Sujarweni  2014).  Pendekatan  kuantitatif fokus  pada  variable  yang  diteliti.  Variable  merupakan  gejala-gejala  yang  memiliki karakteristik  tertentu  di  dalam  kehidupan  manusia.  Hasil  serangkaian  observasi  atau pengukuran dapat dinyatakan dalam bentuk angka. Data kuantitatif digunakan sebagai input untuk dianalisis dalam upaya menjawab permasalahan yang ada.
Populasi  adalah  keseluruhan  nilai  yang  dapat  dihitung  dan  diukur,  baik  secara kuantitatif  maupun  kualitatif  terhadap  karakteristik  tertentu  (Riadi  2015).  Populasi yang diteliti adalah perusahaan yang terdaftar pada Indeks Saham Kompas 100 di BEI tahun 2013 sampai dengan tahun 2016. Teknik sampling yang digunakan adalah teknik purposive  sampling .  Teknik purposive  sampling adalah  teknik  yang  digunakan  dalam penentuan  sampel  dengan  pertimbangan  tertentu  (Sugiyono  2014).  Kriteria  dalam menentukan sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan terdaftar pada indeks Kompas 100.
2. Tidak pernah keluar dari daftar indeks Kompas 100.
3. Laporan keuangan diterbitkan dalam mata uang rupiah.
4. Perusahaan  memiliki  data  yang  lengkap  tentang  laporan  keuangan.  Tujuannya adalah untuk mempermudah proses penelitian.
5. Periode penelitian adalah periode tahun 2013-2016.
Analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini menggunakan  metode analisis deskriptif  dan  analisis  kuantitatif.  Metode  yang  dilakukan  memberikan  gambaran mengenai  variable  penelitian.  Langkah  selanjutnya  adalah  pengujian  pengaruh  antar
variable penelitian dengan model analisis Structural Equation Modelling (SEM) dengan pendekatan partial  least  square menggunakan software SmartPLS  (Ghozali  2008). Variabel yang digunakan untuk penelitian ini disajikan pada Tabel 1 adalah:
1. Variabel Independen Variabel  independen  adalah  merupakan  variabel  yang  mempengaruhi  atau yang  menjadi  sebab  perubahannya  atau  timbulnya  variabel  dependen  (terikat). Variabel independen dalam penelitian ini adalah
a.  Arus kas Operasi
Arus  kas  operasi  adalah  aktivitas  penghasil  utama  pendapatan  perusahaan  dan aktivitas  lainnya  yang  bukan  merupakan  aktivitas  investasi  serta  aktivitas pendanaan.  Pengukuran  dari  variabel  penelitian  ini  adalah  (Adiliawan dalam Tomi  2016) :
Dimana : PAO     = Perubahan arus kas aktivitas operasi. AOt     = Arus kas aktivitas operasi pada periode t. AOt-1   = Arus kas aktivitas operasi pada periode t-1.
b.  Arus kas Investasi
Arus  kas  aktivitas  investasi  adalah  pelepasan  dan  perolehan  aktiva  jangka panjang  dan  investasi  lainnya  yang  tidak  termasuk  setara  kas.  Pengukuran  dari variabel penelitian ini adalah (Adiliawan dalam Tomi  2016) :
Dimana : PAI     = Perubahan arus kas aktivitas investasi. AIt     = Arus kas aktivitas investasi pada periode t. AIt-1       = Arus kas aktivitas investasi pada periode t-1.
c.  Arus kas Pendanaan
Arus  kas  aktivitas  pendanaan  adalah  aktivitas  yang  melibatkan  perubahaan jumlah  dan  komposisi  modal  serta  pinjaman  perusahaan.  Pengukuran  dari variabel penelitian ini adalah (Adiliawan dalam Tomi  2016) :
Dimana : PAP     = Perubahaan arus kas aktivitas pendanaan. APt     = Arus kas aktivitas pendanaan pada periode t. APt-1   = Arus kas aktivitas pendanaan pada periode t-1.
2. Variabel Dependen
Variabel  dependen  adalah  merupakan  variabel  yang  tidak  mempengaruhi variable lainnya (terikat). Dalam penelitian ini yang akan menjadi variabel dependen adalah
a.  Profitabilitas
1) Return on Asset (ROA)
Salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  menghubungkan  laba  dengan  aset perusahaan  adalah Return  on  Asset (ROA).  Perusahaan  dapat  dikatakan beroperasi  secara  aktif  Jika  ROA  suatu  perusahaan  tinggi  dan  hal  ini  akan meningkatkan  daya  tarik  investor. Return  on  Asset dapat  diukur menggunakan rumus sebagai berikut :
2) Return on Equity (ROE)
Return on Equity (ROE)  adalah salah satu rasio profitabilitas yang digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  profit berdasarkan  modal. Return  on  Equity dapat  diukur  menggunakan  rumus sebagai berikut:
3) Net Profit Margin (NPM)
Net Profit Margin (NPM) adalah salah satu rasio profitabilitas yang digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  profit berdasarkan penjualan bersih. Net Profit Margin dapat diukur menggunakan rumus sebagai berikut :
b.  Harga Saham
Harga saham dalam penelitian ini diukur menggunakan pengukuran  berikut :
1) Return Saham
Keterangan : RS : Return Saham
Pt : Harga saham periode saat ini
Pt-1  : Harga saham periode sebelumnya
2) Earning per Share
3) Price Earning Ratio

## Tabel 1  Variabel dan indikator penelitian
Variabel Indikator Definisi Operasional Indikator Arus Kas Arus kas Operasi Dimana : PAO   =   Perubahan arus kas aktivitas operasi. AO t =   Arus kas aktivitas operasi pada  periode t-1 AO t-1 =   Arus kas aktivitas operasi pada periode t-1.
Arus kas Investasi
Dimana : PAI =   Perubahan arus kas aktivitas investasi. AI t =   Arus kas aktivitas investasi pada periode t. AI t-1 =   Arus kas aktivitas investasi pada periode t-1.
Arus kas Pendanaan
Dimana : PAP   =  Perubahaan arus kas aktivitas pendanaan.
APt   =  Arus kas aktivitas pendanaan pada periode t.
APt-1   =  Arus kas aktivitas pendanaan pada periode t-1. Profitabilitas Return on Asset
Return on Equity
Net Profit Margin
Kinerja Saham Return Saham Keterangan : RS :   Return Saham Pt :   Harga saham periode sekarang Pt-1  :   Harga saham periode sebelumnya Earning per Share Price Earning Ratio
Penelitian  ini  menganalisis  pengaruh  arus  kas  operasional,  arus  kas investasi,  arus  kas  pendanaan  terhadap  rasio  profitabilitas.  Rasio  arus  kas terhadap profitabilitas ini diproyeksikan melalui Return on Aset , Return on Equity , dan Net  Profit  Margin . Return Saham  diproyeksikan  melalui  harga  saham.  Harga saham  merupakan  fungsi  dari  informasi  yang  menunjukkan  kondisi  perusahaan secara  finansial.  Laporan  keuangan  suatu  perusahaan  berisi  tentang  Informasi finansial perusahaan selama satu tahun, sedangkan arus kas merupakan aliran dana dalam  kegiatan  perusahaan.  Laporan  keuangan  dan  arus  kas  keduanya  merupakan informasi  penting  bagi  seorang  investor  untuk  membuat  keputusan  investasi.  Oleh sebab itu, dilakukan pendekatan dengan empat hipotesis sebagai berikut:

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  Gambar  1  menunjukkan  alur  berfikir  pada  penelitian  ini  agar terarah  dan  fokus  terhadap  penelitian  yang  dilakukan,  sehingga  batasan  pada penelitian ini terukur dengan hasil pencapaian penelitian yang maksimal.
Uji Hipotesis
Kriteria uji yang digunakan untuk  menguji kebermaknaan ( test of significance ) setiap koefisien jalur yang telah dihitung, dan menguji perbedaan besarnya pengaruh masing-masing variabel eksogenus terhadap variabel endogenus, yaitu:
1. Jika  t hitung <  t tabel artinya  variabel  eksogenus  tidak  mempengaruhi  variabel endogenus.
2. Jika  t hitung >  t tabel artinya  variabel  eksogenus  dapat  mempengaruhi  variabel endogenus.
Gambar 2 Model SEM PLS H2 Arus Kas Kinerja Saham Profitabilitas H1 H3
Bursa Efek Indonesia Laporan Keuangan Arus Kas Analisa Keuangan Profitabilitas Kinerja Saham Arus Kas Investasi Arus Kas Operasi
Arus Kas Pendanaan Earning per Share Price Earning per Share Return Saham
Net Profit Margin
Return On Asset Return On Equity Investor Simpulan dan Saran Implikasi  Manajerial
Perusahaan Emiten Kompas 100
Hipotesis:
H1: Arus kas berpengaruh positip terhadap Profitabilitas H2: Arus kas berpengaruh positip terhadap Kinerja Saham H3: Profitabilitas berpengaruh positip terhadap Kinerja Saham

## III. Hasil dan Pembahasan
Sampel  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  termasuk  dalam  Indeks Saham  Kompas  100.  Sebanyak  51  perusahaan  yang  masuk  dalam  kriteria  yang digunakan  adalah Perusahaan  yang terdaftar  di BEI.  Perusahaan-perusahaan  tersebut selama periode pengamatan tidak pernah ter-delisting, menerbitkan laporan keuangan dalam  mata  uang  rupiah,  dan  memiliki  data-data  yang  lengkap  mengenai  laporan keuangan selama periode pengamatan yaitu tahun 2013 sampai dengan tahun 2016.
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif  statistik  di  dalam  Tabel  2  ditampilkan karakteristik  sampel  yang  digunakan di dalam  penelitian  ini  meliputi  :  nilai  minimum, nilai  maksimum,  nilai  rata  –  rata  sampel  (mean),  dan  standard  deviasi  untuk  masing- masing variabel.
Tabel 2 Analisis Deskriptif
Variabel Minimum Maksimum Rata-rata Std. Deviation Perubahan Arus kas Operasional (%) -8.27 3.49 -0.25 1.12 Perubahan Arus kas Investasi (%) -8.31 6.56 -0.25 1.44 Perubahan Arus kas Pendanaan (%) -3.00 26.58 0.31 2.48 ROA (%) 1.83 66.91 10.59 7.92 ROE (%) 3.29 48.00 18.62 9.06 NPM (%) 1.73 47.90 13.18 8.61 Perubahan Return Saham (%) -0.83 39.44 2.93 6.58 Earning per Share 13.00 1657.00 233.97 297.10 Price Earning Ratio 4.41 86.41 19.63 10.27
Data variabel perubahan arus kas operasional memiliki nilai terendah (minimum) sebesar  -8.27%  dialami  oleh  perusahaan  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk.  pada  tahun  2016 dan  pada  nilai  tertinggi  (maksimum)  adalah  sebesar  3.49%  dialami  oleh  perusahaan Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk.  pada  tahun  2014.  Untuk  rata-rata  perubahan  arus  kas operasional  memiliki  nilai  sebesar  -0.25%,  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  1.12. arus  kas  operasional  umumnya  berasal  dari  transaksi  dan  peristiwa  lain  yang mempengaruhi  penetapan  laba  atau  rugi.  Jumlah  arus  kas  yang  berasal  dari  aktivitas operasi  merupakan  indikator  yang  menentukan  apakah  operasi  perusahaan  dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi  perusahaan,  membayar  dividen,  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa mengandalkan  sumber  pendanaan  dari  luar.  Data  variabel  perubahan  arus  kas investasi  memiliki  nilai  terendah  (minimum)  sebesar  -8.31%  dialami  oleh  perusahaan Panin  Financial  Tbk.  pada  tahun  2016  dan  pada  nilai  tertinggi  (maksimum)  adalah sebesar  6.56%  dialami  oleh  perusahaan  Alam  Sutera  Realty  Tbk.  pada  tahun  2016. Untuk  rata-rata  perubahan  arus  kas  investasi  memiliki  nilai  sebesar  -0.25%,  dengan
nilai  standar  deviasi  sebesar  1.44.  Arus  kas  yang  berasal  dari  aktivitas  investasi mencerminkan  penerimaan  dan  pengeluaran  kas  sehubungan  dengan  sumber  daya yang bertujuan menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan.
Variabel  perubahan  arus  kas  pendanaan  memiliki  nilai  terendah  (minimum) sebesar -3% dialami oleh perusahaan Salim Ivomas Pratama Tbk. pada tahun 2015 dan pada  nilai  tertinggi  (maksimum)  adalah  sebesar  26.58%  dialami  oleh  Ace  Hardware Indonesia  Tbk.  pada  tahun  2013.  Untuk  rata-rata  perubahan  arus  kas  pendanaan memiliki  nilai  sebesar  0.31%,  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  2.48.  arus  kas pendanaan  adalah yang timbul dari aktivitas untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal perusahaan.
Data  variabel return  on  asset memiliki  nilai  terendah  (minimum)  sebesar  1.83% dialami  oleh  perusahaan  Bank  Danamon  Indonesia  Tbk.  pada  tahun  2013  dan  pada nilai  tertinggi  (maksimum)  adalah  sebesar  66.91%  dialami  oleh  perusahaan Summarecon Agung Tbk. pada tahun 2014. Untuk rata-rata perubahan return on asset memiliki  nilai  sebesar  10.59%,  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  7.92.  Rasio  ini digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  jumlah  laba  bersih  yang  akan  dihasilkan dari setiap rupiah dana yang tertanam dalam total asset dan dihitung dengan membagi laba  bersih  terhadap  total  aset.  Semakin  tinggi  hasil  pengembalian  atas  aset  berarti semakin  tinggi  pula  jumlah  laba  bersih  yang  dihasilkan  dari  setiap  rupiah  dana  yang tertanam  dalam  total  aset.  Sebaliknya,  semakin  rendah  hasil  pengembalian  atas  aset berarti semakin rendah pula jumlah laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah dana yang tertanam dalam total aset.
Data  variabel  perubahan return  on  equity memiliki  nilai  terendah  (minimum) sebesar  3.29%  dialami  oleh  perusahaan  Global Mediacom  Tbk.  pada  tahun  2015  dan pada nilai tertinggi (maksimum) adalah sebesar 48% dialami oleh perusahaan Unilever Indonesia  Tbk.  pada  tahun  2013.  Untuk  rata-rata return  on  equity memiliki  nilai sebesar  18.62%,  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  9.06.  rasio  ini  menunjukkan seberapa  besar  kontribusi  ekuitas  dalam  menciptakan  laba  bersih.  Dan  rasio  untuk mengukur  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  modal  sendiri.  Rasio  ini  menunjukkan efisiensi penggunaan modal sendiri. Semakin tinggi rasio ini, semakin baik yang artinya posisi pemilik perusahaan semakin kuat, demikian sebaliknya.
Variabel net  profit  margin memiliki  nilai  terendah  (minimum)  sebesar  1.73% dialami oleh perusahaan Lippo Cikarang Tbk. pada tahun 2015 dan pada nilai tertinggi (maksimum)  adalah  sebesar  47.9%  dialami  oleh  Multipolar  Tbk.  pada  tahun  2014. Untuk rata-rata net profit margin memiliki nilai sebesar 13.18%, dengan nilai standar deviasi sebesar 8.61. Pada perubahan return saham, nilai terendah (minimum) sebesar -0.8% dialami oleh perusahaan Charoen Pokphand Indonesia Tbk. pada tahun 2016 dan pada  nilai  tertinggi  (maksimum)  adalah  sebesar  39.4%  dialami  oleh  perusahaan  Vale Indonesia  Tbk.  pada  tahun  2014.  Untuk  rata-rata  perubahan return saham  memiliki nilai sebesar 2.93%, dengan nilai standar deviasi sebesar 6.57. Rasio ini yang digunakan untuk  mengukur margin laba  atas  penjualan,  yaitu  penjualan  sesudah  dikurangi dengan seluruh biaya termasuk pajak dibandingkan dengan penjualan. Semakin tinggi net profit margin semakin baik operasi suatu perusahaan.
SEM  dengan  PLS  dalam  pendugaan  parameternya  menggunakan  proses perhitungan  secara  iterasi  dengan  metode  kuadrat  terkecil.  Proses  penghitungan
secara  iterasi  ini  tidak  mensyaratkan  asumsi  distribusi  tertentu.  Teknik  parametrik untuk  menguji  atau  mengevaluasi  signifikansi  dalam  PLS  tidak  diperlukan.  Evaluasi model  PLS  dapat  dilakukan  dengan  menilai  model  pengukuran  dan  model  struktural seperti berikut (Chin dan Newsted 1999):
1. Evaluasi model pengukuran
Evaluasi  model  pengukuran  dilakukan  pada  masing-masing  variabel  laten dengan melakukan uji validitas dan reliabilitas konstruk. Suatu indikator dikatakan valid  apabila  nilai loading
dengan  variabel  laten  yang  ingin  diukur  ≥  0.50  dan memiliki  nilai  t-hitung  >  1.96.  Hasil  nilai loading dan  t-hitung  yang  diperoleh dapat dilihat pada Tabel 3.
Tabel 3 Uji Validitas Model Pengukuran
H ubungan Nilai loading factor T-Hitung AKI   dengan Arus kas 0.89 22.94 AKO dengan Arus kas 0.84 27.75 AKP  dengan Arus kas 0.79 13.04 EPS   dengan Kinerja Saham 0.87 19.96 NPM dengan Profitabilitas 0.92 56.85 PER  dengan Kinerja Saham 0.79 15.77 ROA dengan Profitabilitas 0.92 39.90 ROE  dengan Profitabilitas 0.90 31.72 RS     dengan Kinerja Saham 0.85 49.10
Keterangan: jika nilai |t-hitung| > t tabel (1.96) maka VALID
Gambar 3 Nilai t-hitung Model
Berdasarkan  hasil,  semua  variabel  indikator  valid  untuk  mengukur  konstruk latennya.  Hal  ini  diindikasikan  dari  nilai  loading dan  t-hitung  yang  diperoleh.
Seluruh  nilai  dari  hubungan  variabel  indikator  dengan  variabel  latennya  memiliki nilai  loading >  0.5  dan  memiliki  nilai  t-hitung  >  1.96.  Metode  lain  yang  dapat dipakai untuk mengukur validitas konstruk yaitu dengan melihat nilai AVE pada tiap variabel  latennya.  Nilai  AVE  untuk  setiap  variabel  laten  sebesar  >  0.5  sangat direkomendasikan.  Berdasarkan  Tabel  4,  nilai  AVE  arus  kas,  Profitablitias,  dan
Arus kas Profitabilitas Kinerja saham NPM ROA AKI ROE AKO AKP EPS PER RS 11.542 6.383 2.010 22.943 27.746 13.040 66.852 39.900 31.715 19.958 15.774 49.098
Return Saham  menunjukkan  nilai  lebih  dari  0.5.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa setiap variabel indikator valid untuk mengukur konstruk latennya.
Nilai composite  reliability pada  Tabel  4  menunjukkan  bahwa  seluruh  nilainya sebesar  >0.7.  Suatu  variabel  dikatakan  cukup  konsisten  jika  variabel  tersebut memiliki composite  reliability dengan  nilai  >0.7.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan bahwa indikator-indikator yang digunakan mempunyai reliabilitas yang baik atau mampu untuk mengukur konstruknya. Hasil evaluasi model pengukuran menunjukkan  bahwa  model  secara  keseluruhan  fit  dengan  data,  sehingga  hasil penelitian ini dapat dinyatakan valid dan reliabel.
Tabel 4 Nilai AVE, Composite Reliability dan R-Square variabel laten
Variabel Laten AVE Composite Reliability R Square Arus kas 0.70 0.88 - Profitabilitas 0.84 0.94 0.45 Return Saham 0.70 0.87 0.59

## 2. Evaluasi model struktural
Evaluasi  model  struktural  diketahui  dari  nilai R-square pada  variabel  laten endogen. Nilai R-square variabel profitabilitas sebesar 0.45 ditunjukkan pada tabel 5.  Nilai  tersebut  menunjukkan  bahwa  keragaman  profitabilitas  yang  dapat dijelaskan oleh arus kas sebesar 45%, sisanya sebesar 55% dijelaskan oleh variabel lainnya.  Nilai R-square variabel  return  saham  sebesar  0.59.  Nilai R-square menjelaskan  keragaman return saham  yang  dapat  dijelaskan  oleh  arus  kas  dan profitabilitas sebesar 59%, variabel lain diluar model mempunyai nilai sebesar 41%. Nilai Goodness  of  fit (GoF)  dihitung  untuk  melakukan  validasi  model  secara keseluruhan. Formula GoF adalah sebagai berikut (Cohen 1988):
Dengan adalah  rata-rata  nilai communalities dan adalah  rata-rata  nilai koefisien determinasi.
Tabel 5 Nilai Goodness of Fit Variabel Laten Communality R-Square Arus kas 0.70 - Profitabilitas 0.84 0.45 Return Saham 0.70 0.59
Nilai GoF (Tabel 5) sebesar 0.623 yang lebih dari 0.36 menunjukkan bahwa validasi model sudah baik (Cohen 1988).
Tabel 6 Hasil Pengujian Hipotesis Hubungan Kausalitas Koefisien Jalur T-hitung Kesimpulan Arus kas terhadap profitabilitas 0.67 11.54 Signifikan Arus kas terhadap kinerja saham 0.59 6.38 Signifikan Profitabilitas terhadap kinerja saham 0.23 2.01 Signifikan Gambar 4 Nilai koefisien Model
Berdasarkan Tabel 6 dan Gambar 4 di atas, maka hasil uji t  memiliki penjelasan sebagai berikut:
a. Pengaruh arus kas terhadap profitabilitas
Variabel  arus  kas  memiliki  nilai  t-hitung  sebesar  11.54  >  1.967  dengan  tingkat signifikansi 95% (α =0.05). Berdasarkan hasil perhitungan, arus kas memiliki pengaruh signifikan  positif  terhadap  profitabilitas.  Hasil  ini  menunjukkan  variabel  profitabilitas yang  indikatornya  dapat  diukur  dengan return  on  aset,  return  on  equity,  net  profit margin dapat  memperkuat  likuiditas  perusahaan  melalui  arus  kas,  dimana  bagi investor  yang  cenderung  melihat  sisi  laba  akuntansi  dapat  mempertimbangkan  rasio profitabilitas yang cenderung meningkat.
b. Pengaruh arus kas terhadap kinerja saham
Pada  variabel  arus  kas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  t-hitung  sebesar  6.38  >  1.967 dengan  tingkat  signifikansi  95%  (α  =0.05).  Berdasarkan  hasil  perhitungan,  arus  kas memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  kinerja  saham.  Hal  ini  menunjukkan bahwa variabel arus kas dengan indikator arus kas operasional menunjukkan likuiditas yang  baik  mempengaruhi  kinerja  saham.  Pengembalian  nilai  saham  yang  diharapkan para  investor  dapat  dipenuhi  dengan  arus  kas  dengan  adanya  ketersediaan  dana perusahaan.
c. Pengaruh profitabilitas terhadap kinerja saham
Pada  variabel profitabilitas  dapat  dilihat  bahwa nilai  t-hitung  sebesar  2.01  > 1.967 dengan tingkat signifikansi 95% (α =0.05). Berdasarkan hasil perhitungan, profitabilitas memiliki pengaruh signifikan positif terhadap kinerja saham. Hasil ini terutama terlihat dari  kinerja  perusahaan  mempengaruhi  kinerja  saham  perusahaan,  semakin  baik kinerja  perusahaan  yang  ditunjukkan  dengan  kemampuan  memperoleh  laba  secara langsung  mempengaruhi  kinerja  saham  dengan  indikator  harga  saham  dan pengembalian  saham,  dan  laba  per  lembar  saham  dengan  demikian  juga  setiap kenaikan  harga  saham  akan  memperoleh  laba  setiap  lembar  saham  yang  dimiliki investor  maka  dapat  dikatakan  variabel  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap kinerja saham.
6.38 Arus Kas Kinerja Saham Profitabilitas 11.54 2.01

## IV. Kesimpulan
Berdasarkan  penelitian  dan  pembahasan  di  atas  disimpulkan  bahwa  dengan perusahaan yang termasuk dalam emiten saham kompas 100 pada periode 2013-2016 dan alat analisis SEM-PLS adalah:
1. Hipotesis  1  Arus  kas  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  profitabilitas. Berdasarkan  hasil  analisis  arus  kas,  nilai  t-hitung  sebesar  11.54  >  1.967  dengan tingkat  signifikansi  95%  (α  =  0.05).  Menunjukkan  bahwa  Arus  kas  yang  positif dapat  memperkuat  likuiditas  perusahaan,  dimana  variabel  profitabilitas  yang indikatornya  dapat  diukur  dengan return  on  aset,  return  on  equity,  net  profit margin secara langsung menunjukkan kinerja perusahaan, sehingga likuiditas yang positif menunjukkan kinerja perusahaan yang baik, dan direkomendasikan kepada calon  investor  yang  cenderung  melihat  sisi  laba  akuntansi  agar  dapat mempertimbangkan  bahwa  jika  rasio  profitabilitas  yang  cenderung  meningkat adalah  gambaran  likuiditas  perusahaan  yang  positif  dan  layak  dipertimbangkan untuk berinvestasi di Bursa.
2. Hipotesis  2  Arus  kas  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  kinerja saham.  Berdasarkan  hasil  analisis  arus  kas,  nilai  t-hitung  sebesar  6.38  >  1.967 dengan  tingkat  signifikansi  95%  (α  =  0.05)  menunjukkan  bahwa  arus  kas  yang positif  dapat  memperkuat  likuiditas  perusahaan.  Variabel  arus  kas  dengan indikator  arus  kas  operasional  menunjukkan  likuiditas  yang  baik  mempengaruhi kinerja  saham  perusahaan.  Arus  kas  diperoleh  dari  penghasil  utama  pendapatan perusahaan  secara  langsung,  dimana  pengembalian  nilai  saham  yang  diharapkan dapat  dipenuhi  dengan  arus  kas  yang  menunjukkan  ketersediaan  dana perusahaan,  untuk  calon  investor  direkomendasikan  untuk  memperhatikan ketersediaan arus kas yang cukup.
3. Hipotesis  3  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja saham.  Berdasarkan  hasil  analisis,  nilai  t-hitung  sebesar  2.01  >  1.967  dengan tingkat  signifikansi  95%  (α  =  0.05)  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  yang baik  ditunjukkan  dengan  rasio  memperoleh  laba  yang  meningkat  akan mempengaruhi  kinerja  saham  perusahaan  secara  langsung.  Hasil  ini  terutama terlihat  dari  kinerja  operasional  perusahaan  mempengaruhi  kinerja  saham perusahaan,  semakin  baik  kinerja  perusahaan  yang  ditunjukkan  dengan kemampuan  memperoleh  laba  secara  langsung  mempengaruhi  kinerja  saham yang  dimiliki  dengan  indikator  harga  saham  dan  pengembalian  nilai  saham,  dan laba  per  lembar  saham,  dengan  demikian  setiap  kenaikan  harga  saham  akan memperoleh laba setiap lembar saham yang dimiliki investor. Untuk calon investor di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sebelum  mengambil  keputusan  untuk  berinvestasi, direkomendasikan untuk lebih memperhatikan kinerja Perusahaan melalui analisa rasio  likwiditas  dan  Profitabilitas  akan  menunjukkan  kinerja  sahamnya  ,semakin baik  kinerja  perusahaan  melalui  analisa  arus  kas,  dan  perhitungan  rasio profitabilitas  yang  positip  akan  menunjukkan  kinerja  saham  yang  baik  dan  dapat dipertimbangkan  untuk  berinvestasi  pada  saham  perusahaan  yang  ditawarkan  di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## V. Daftar Pustaka
Chin  W.  and  Newsted  PR.  1999.  Structural  equation  modelling  analysis  with  small samples using partial least squares. Di dalam: Hoyle R. H. Statistical strategies for  small  sample  research.  Thousand  Oaks,  Amerika  Serikat  (CA):  Sage.  hlm 307–341.
Cohen  J.  1988.  Statistical  Power  Analysis  For  The  Behavioral  Sciences  (2nd  ed.). Hillsdale (US): Lawrence Erlbaum Associates.
Fahmi I. 2012. Pengantar Pasar Modal. Bandung (ID): Alfabeta.
Febrianto IE. 2014. Analisis pengaruh kinerja keuangan dan makro ekonomi terhadap harga saham (studi kasus perusahaan indeks kompas 100) periode 2011-2013. Jurnal Universitas Bina Nusantara.
Ghozali  I.  2008.  Structural  Equation  Model  Metode  Alternatif  Dengan  Partial  Least Square(PLS). Ed Ke2. Semarang (ID): Universitas Diponegoro.
Kasmir. 2014. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta (ID): Raja Grafindo Persada Riadi dan Edi. 2015. Metode Statistika Parametrik dan Non Parametrik. Tangerang (ID):
Pustaka Mandiri.
Sugiyono.  2014.  Metode  Penelitian  Kualitatif  Kuantitatifdan  R&D.  Bandung  (ID):
Alfabeta.
Sujarweni VW. 2014. Metode Penelitian. Yogyakarta (ID): Pustaka Baru Pers. Tandelilin  E.  2010.  Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  pertama.
Yogyakarta (ID): Kanisius.
Tomi.  2016.  Pengaruh  komponen  arus  kas,  laba  kotor  dan  dividend  yield  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bei periode 2012- 2014. Jurnal Ekonomi. 1(1): 1-33.
Yadiati W. 2010. Teori Akuntansi: Suatu Pengantar. Jakarta (ID): Kencana.