Pengaruh  Posisi Kas, Current Ratio, Debt to Equity Ratio dan G ross Profit Rratio terhadap Return Saham
( Studi empirik pada Perusahaan  Yang Terdaftar Dalam Jakarta Islamic Index Bursa Efek Indonesia 2004-2007)

## Nandang Munandar
Program Studi Akuntansi, STIE Dr. KHEZ. Muttaqien

## Abstrak
Ada  perbedaan  tujuan  antara  investor  dan  perusahaan  dalam  pemanfaatan  dana  investasi. Tujuan  investor  dalam  menginvestasikan  dana  adalah  untuk    memaksimumkan  kekayaan  yang diperoleh  dari  dividen  ataupun capital  gain ,  sedangkan  manajemen  perusahaan  bertujuan  untuk memaksimumkan  manfaat  atas  dana  investasi  yang  berhasil  diperolehnya,  Selain  perbedaan  tujuan dalam  pemanfaatan  dana  investasi,  keragaman  sumber  dana  investasi  juga  menyimpan  karakteristik financial dan konsekuensi  yang berbeda. Oleh karena itu, manajemen perusahaan  harus tepat dalam memilih  sumber  pendanaan;  apakah  perusahaan  akan  menggunakan  dana  internal  ( retained  earning dan  depresiasi),  atau  eksternal  (hutang  dan  ekuitas),  atau  kedua-duanya,  disamping  harus memperhatikan manfaat dan biaya yang ditimbulkan.
Keputusan  investasi  bagi  investor  dan  penggunaan  dana  pihak  ketiga  melalui  pasar  modal perlu dilakukan dan dikaji secara menyeluruh termasuk kajian empiris untuk mengetahui factor-faktor yang  mempengaruhi  return  saham  sebagai  tujuan  investasi  bagi  investor  untuk  membuat  keputusan investasi.  penelitian  ini,  variabel-variabel  yang  digunakan  dibagi  menjadi  dua  kelompok,  yaitu variabel dependent dalam hal ini adalah Return Saham dan variabel independent dalam hal ini adalah Posisi Kas, Current Ratio, Debt to Equity Ratio dan Gross Profit Ratio . Variabel penelitian dimasukan dalam  pengujian  data  dengan  uji  persamaan  regresi  linier  berganda.  Hasil  pengujian  data  tersebut akan  menjelaskan  bagaimana  pengaruh  posisi  kas,  struktur  modal,  kinerja  keuangan  dan  Deviden payout terhadap return saham.
Kata Kunci : Returm saham, Posisi Kas, Current Ratio, Debt to Equity Ratio  danGross Profit Ratio

## Abstract
The  aim of  the  research  is  to  trial  the  influence  Cash  Position,  Current  Ratio,  Debt  to  Equity Ratio and Gross Profit Ratio to return stock on companies of the Jakarta Islamic Index in Bursa Efek Indonesia (BEI)
This research relating to research of Ball and Brown (1968) increase of the stock price, if the expected  return  to  be    larger  from  the  unexpected  return,  and  show  it’s  the  decrease  of  the  stock price,  if  the  expected  return  to  be  smaller  from  the  unexpected.The  objects  of  this  research  are  11 companies  of the Jakarta Islamic Index in Indonesian Stock  during 2004-2007.
Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Edisi 1 Nomor 1 Juli 2012
ISSN : 2252 – 4495,
The  research  method  used  to  multiple  linier  regression,  by  analyzing  the  influence  of influence Cash Position, Current Ratio, Debt to Equity Ratio and Gross Profit Ratio to return stock is selected  both  simultaneously  or  partially.  This  research  uses  classic/BLUE  assumption  test,  F  test and t test by using SPSS Program version 15.
The result of research shows that the simultaneous use of Cash Position, Current Ratio, Debt to  Equity  Ratio  and Gross  Profit  Ratio  not  significantly  influence  the  return  stock  whose  result  can bee  seen  in  Annova  table  0,761.  Further,  whereas  the  result  of  t  test  shows  that  the  partial  use  of Cash  Position,  Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio  and  Gross  Profit  Ratio  do  not  significantly influence the return stock whose result  0,133, 0,316, 0,225, dan 0,413.
The  Conclusion  of  this  research  is  not  consistently  with  the  past  research  is  selected  both simultaneously or partial.

## Key Word :
Return Stock, Cash Posisition, Current Ratio, Debt To Equity Ratio and Gross Profit Ratio

## I. Pendahuluan
Aktivitas pasar modal merupakan salah satu potensi perekonomian nasional yang memiliki peranan yang penting dalam menumbuhkembangkan perekonomian nasional.Dukungan sektor swasta menjadi kekuatan nasional sebagai dinamisator aktivitas perekonomian nasional .
Sebelum  investor  melakukan  transaksi  di  pasar  modal,  baik  pasar  perdana  maupun sekunder.  Para  investor  terlebih  dahulu  melakukan  penilaian  terhadap  emitten  (perusahaan)  yang menerbitkan (menawarkan)  sahamnya di bursa efek. Salah satu aspek  yang menjadi bahan penilaian bagi  investor  adalah  kemampuan  emitten  dalam  menghasilkan  laba,  tingkat  return,  risiko  dan hubungan  antara return dan  risiko, hubungan return dengan risiko di investasi merupakan  hubungan yang searah dan linier, artinya makin besar tingkat risiko yang ditanggung semakin besar pula tingkat return yang diharapkan.
Ekspetasi  dari  para  investor  terhadap  investasinya  adalah  memperoleh return (tingkat pengembalian)  sebesar-besarnya  dengan  risiko  tertentu. Return tersebut  dapat  berupa capital  gain ataupun dividen untuk investasi pada saham dan pendapatan bunga untuk investasi pada surat hutang. Return tersebut  yang  menjadi  indikator  untuk  meningkatkan wealth para  investor,  termasuk  di dalamnya para pemegang saham.  Investor akan  sangat  senang  apabila mendapatkan return investasi yang  semakin  tinggi  dari  waktu  ke  waktu.  Oleh  karena  itu,  investor  memiliki  kepentingan  untuk memprediksi berapa besar investasi yang dialokasikan terhadap perusahaan melalui laporan keuangan yang diinformasikan atau diumumkan.
Investor  selalu  mencari  alternatif  investasi  yang  memberikan return tertinggi  dengan tingkat  risiko  tertentu.  Mengingat  risiko  yang  melekat  pada  investasi  saham  lebih  tinggi  dari  pada investasi pada perbankan, return yang diharapkan juga lebih tinggi, untuk hal tersebut investor sangat membutuhkan  informasi–informasi  yang  berkaitan  dengan  perusahaan  tersebut.Dikaitkan  dengan peningkatan  nilai  perusahaan,  ketika  terdapat  asimetri  informasi,  manajer  dapat  memberikan  sinyal mengenai  kondisi  perusahaan  kepada  investor  guna  memaksimalkan  nilai  saham  perusahaan.  Sinyal yang diberikan dapat dilakukan melalui pengungkapan ( disclosure ) informasi akuntansi. Oleh karena itu, perusahaan yang go public mempunyai  kewajiban untuk melaporkan kinerjanya kepada investor dalam bentuk laporan keuangan yang terdiri dari Neraca, Rugi laba, Perubahan modal dan arus kas.
Posisi  kas  dan  likuiditas  suatu  perusahaan  merupakan  faktor  penting  yang  harus dipertimbangkan  dalam  menilai  kualitas  laba  perusahaan  perusahaan,  sehingga  tidak  terjebak  pada angka  laba  yang  tinggi  tetapi  posisi  kas  dan  likuiditasnya  sangat  rendah.  Posisi  kas  dihitung berdasarkan  perbandingan  saldo  kas  akhir  tahun  dengan  laba  bersih  setelah  pajak  ( stanley  dan Geoffrey,1987 ).sedangkan likuiditas dihitung berdasarkan perbadingan harta lancar dengan kewajiban lancarnya.
Berkaitan  dengan  keberlanjutan  perusahaan  agar  dapat  bertahan  hidup  dan  berkembang (going  consern) maka  pihak  manajemen  perusahaan  berusaha  untuk  mendapatkan  modal  yang dibutuhkan  dan  memiliki  suatu  pengolahan  yang  baik  terhadap  aspek-aspek  yang  menyangkut aktivitas perusahaan. Salah satu pendukung aktivitas perusahaan tersebut adalah sumber  modal yang terdiri dari  sumber penawaran modal dari luar perusahaan dan sumber penawaran modal dari dalam perusahaan  tentunya.  Sumber  penawaran  modal  dari  luar  perusahaan  yaitu  hutang  jangka  panjang para  kreditur  dan  modal  sendiri  berupa  saham-saham  para  pemilik  perusahaan.  Perusahaan  di  sini berusaha  untuk  menentukan  proporsi  yang  optimal  di  antara  keduanya  atau  biasa  disebut  dengan kebijakan perusahaan dalam menentukan struktur modalnya.
Perubahan  yang  dilakukan  perusahaan  dalam  menentukan  struktur  modalnya  bertujuan untuk  mendapatkan  struktur  modal  yang  optimal  dengan  biaya  modal  terendah,  yang  merupakan suatu  hal  yang  penting  karena  untuk  memperoleh  modal  tersebut  dibutuhkan  dana  untuk membiayainya.  Dalam  menentukan  penanaman  modal,  investor  akan  mempertimbangkan  hasil pengembalian  yang  diharapkan    dan  resiko  yang  akan  mungkin  terjadi,  karena  investasi  yang dilakukan  suatu  perusahaan  tidak  bisa  terlepas  dari  besarnya  kompensasi  atas  dana  yang  digunakan untuk membiayai investasi tersebut.
Ada  perbedaan  tujuan  antara  investor  dan  perusahaan  dalam  pemanfaatan  dana  investasi. Tujuan  investor  dalam  menginvestasikan  dana  adalah  untuk    memaksimumkan  kekayaan  yang diperoleh  dari  dividen  ataupun capital  gain ,  sedangkan  manajemen  perusahaan  bertujuan  untuk memaksimumkan  manfaat  atas  dana  investasi  yang  berhasil  diperolehnya,  Selain  perbedaan  tujuan dalam  pemanfaatan  dana  investasi,  keragaman  sumber  dana  investasi  juga  menyimpan  karakteristik financial dan konsekuensi  yang berbeda. Oleh karena itu, manajemen perusahaan  harus tepat dalam memilih  sumber  pendanaan;  apakah  perusahaan  akan  menggunakan  dana  internal  ( retained  earning dan  depresiasi),  atau  eksternal  (hutang  dan  ekuitas),  atau  kedua-duanya,  disamping  harus memperhatikan manfaat dan biaya yang ditimbulkan.

## II. Landasan Teori
Dalam  penelitian  ini,  variabel-variabel  yang  digunakan  dibagi  menjadi  dua  kelompok,  yaitu variabel dependent dalam hal ini adalah Return Saham dan variabel independent dalam hal ini adalah Posisi Kas, Current Ratio, Debt to Equity Ratio dan Gross Profit Ratio . Variabel penelitian dimasukan dalam  pengujian  data  dengan  uji  persamaan  regresi  linier  berganda.  Hasil  pengujian  data  tersebut akan  menjelaskan  bagaimana  pengaruh  posisi  kas,  struktur  modal,  kinerja  keuangan  dan  Deviden payout terhadap return saham.

## 2.1. Posisi Kas
Arus kas (cashflow) merupakan fokus perhatian manajer keuangan dalam mengelola kegiatan keuangan  sehari-hari  maupun  dalam  kerangka  membuat  keputusan  strategis  jangka  panjang. Net cashflow adalah actual  net  cash yang  dihasilkan  selama  periode  tertentu.Jadi  net  cashflow  berbeda dengan laba bersih karena laba bersih mengandung unsur-unsur non cash, seperti depresiasi.Sehingga dalam  pembahasan cashflow ,  biaya  depresiasi  tidak  diperhitungkan  (ditambahkan  kembali  dari  laba bersih yang dihasilkan).

## 2.2. Likuiditas ( Current Ratio )
Rasio likuiditas menggambarkan atau mengukur kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajibannya  jangka  pendeknya.  Rasio  ini  dihitung  melalui  sumber  informasi  tentang  modal  kerja, yaitu  pos-pos  aktiva  lancar  dan  utang  lancar.  Adapun  jenis  rasio  likuiditas  yang  utama  dan  sering digunakan, yaitu :
1. Rasio Lancar ( Current  Ratio )
2. Rasio Cepat ( Quick Ratio )
3. Rasio Kas atas Aktiva Lancar
4. Rasio Kas atas Utang Lancar
5. Rasio Aktiva Lancar dan Total Aktiva
6. Rasio Aktiva Lancar dan Total Utang
2.3. Struktur Modal ( Debt To Equity Ratio )
Sumber pendanaan di sebuah perusahaan dibagi dalam dua bagian, yaitu pendanaan internal dan  pendanaan  eksternal.  Pendanaan  Internal  yaitu  pendanaan  yang  diperoleh  dari  laba  ditahan. Sedangkan  pendanaan  Eksternal  adalah  pendanaan  yang  dapat  diperoleh  dari  para  kreditur  atau disebut  dengan  hutang.  Struktur  modal  selalu  dihubungkan  dengan  nilai  perusahaan,  profitabilitas merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba,  proporsi  antara  bauran  dari penggunaan  modal  sendiri  dan  hutang  dalam  memenuhi  kebutuhan  dana  perusahaan  disebut strukturmodal perusahaan.
Berikut  ini  akan  dijelaskan  beberapa  teori  atau  konsep  tentang  struktur  modal.  Menurut Husnan  (1997)  bahwa  teori  struktur  modal  menjelaskan  hubungan  apakah  tersediannya  sumber- sumber dana dan biaya modal yang berlainan serta ada pengaruh perubahan struktur modal terhadap nilai perusahaan dan biaya modal. Fleksibilitas nilai suatu perusahaan pada dasarnya tergantung pada
perkiraan  seberapa  besar  arus  dana  di  masa  datang  dan  tingkat  pemulihan  sebagai  pengembalian (kapitalisasi)  dari  arus  dana  tersebut.  Tingkat  biaya  modal  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan mencerminkan tingkat pemilihan bagi investor.
Menurut Warsono (1998) bahwa struktur modal suatu perusahaan secara umum terdiri dari 2 (dua) komponen, yaitu:
a. Hutang  jangka  panjang  (long  term  debt),  yaitu  hutang  yang  masa  jatuh  tempo pelunasannya lebih dari sepuluh tahun. Komponen ini terdiri dari :
1)   Hutang Hipotik
2).   Obligasi
b.   Modal sendiri (equity) yang terdiri dari:
1)   Saham Preferen
2)    Saham Biasa
3)    Laba Ditahan
Hutang  dan  ekuitas  adalah  dua  kelompok  utama  dari  kewajiban  (liabilities)  perusahaan,  di mana kreditur dan pemegang saham merupakan investor dari perusahaan. Masing-masing investor ini berhubungan  dengan  tingkat  resiko,  keuntungan  dan  kontrol  yang  berbeda  terhadap  perusahaan. Kreditur memiliki kontrol yang lebih rendah, oleh karena itu kreditur memperoleh tingkat return yang tetap  dan  diproteksi  dengan  kewajiban  kontrak  untuk  mengamankan  investasinya.  Pemegang  saham memiliki resiko yang lebih besar, oleh karena itu pemegang saham memilik kontrol yang lebih besar atas keputusan perusahaan.
2.4. Profitabilitas (Gross Profit Ratio)
Menurut  Brigham  dan  Gapenski  (1993:  688),  pengertian  profitabilitas  perusahaan  adalah hasil  bersih  dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan.  Rasio  profitabilitas  yang  diuji  menghasilkan informasi tentang cara perusahaan beroperasi. Rasio profitabilitas menunjukkan pengaruh kombinasi dari  likuiditas,  manajemen  aktiva,  dan  manajemen  hutang  pada  hasil  operasi.  Perusahaan  dikatakan mempunyai keunggulan bersaing apabila mempunyai tingkat profitabilitas yang lebih tinggi dari pada rata-rata tingkat profitabilitas untuk industri dimana perusahaan tersebut berada. Tingkat profitabilitas secara  normal diformulasikan dalam beberapa rasio seperti: rasio retur atas  aktiva ( return on assets, ROA ),  rasio  retur  atas  ekuitas  ( return  on  equity,  ROE ),  rasio  retur  atas  penjualan  ( return  on  sales, ROS ) (Hill dan Jones, 1995: 104). Brigham dan Gapenski (1993) memformulasikan profitabilitas atas empat  rasio,  yaitu  margin  laba  atas  penjualan  ( profit  margin  on  sales,  PMS ), basic  earning  power (BEP)  ratio ,  rasio  retur  atas  aktiva  ( return  on  assets,  ROA ),  dan  rasio  retur  atas  ekuitas  ( return  on equity, ROE ).
Cowley  (1988)  menggunakan  indikator  profitabilitas  untuk  mengukur  kinerja  keuangan. Kester  (1986), dalam  studinya  tentang  kebijakan  hutang  perusahaan  manufaktur  di  Amerika  Serikat dan  Jepang,  menemukan  bahwa return  on  assets (ROA)  adalah  variabel  yang  paling  dapat menjelaskan  rasio  hutang  secara  aktual.  Vickery,  Droge,  dan  Markland  (1993)  menggunakan  rasio finansial,  yaitu return  on  assets (ROA), return  on  investment (ROI),  dan return  on  sales (ROS) sebagai indikator kinerja keuangan.

## 2.5. Return Saham
Return merupakan hasil yang diperoleh dari suatu investasi. Menurut Jogiyanto (1998: 109), return  saham  dibedakan  menjadi  dua  yaitu  return  realisasi  (realized  return)  dan  return  ekspektasi (expected  return).  Return  realisasi  merupakan  return  yang  sudah  terjadi  yang  dihitung  berdasarkan data  historis.  Return  realisasi  ini  penting  dalam  mengukur  kinerja  perusahaan  dan  sebagai  dasar penentuan return dan risiko dimasa mendatang.
Return ekspektasi merupakan return yang diharapkan di masa mendatang dan masih bersifat tidak pasti. Dalam melakukan investasi investor dihadapkan pada ketidakpastian (uncertainty) antara return  yang  akan  diperoleh  dengan  risiko  yang  akan  dihadapinya.  Semakin  besar  return  yang diharapkan  akan  diperoleh  dari  investasi,  semakin  besar  pula  risikonya,  sehingga  dikatakan  bahwa return  ekspektasi  memiliki  hubungan  positif  dengan  risiko.  Risiko  yang  lebih  tinggi  biasanya
dikorelasikan dengan peluang untuk mendapatkan return yang lebih tinggi pula (high risk high return, low  risk  low  return).  Tetapi  return  yang  tinggi  tidak  selalu  harus  disertai  dengan  investasi  yang berisiko. Hal ini bisa saja terjadi pada pasar yang tidak rasional.
Return yang diterima oleh investor di pasar modal dibedakan menjadi dua jenis yaitu current income (pendapatan lancar) dan capital gain/capital loss  (keuntungan  selisih  harga). Current income adalah  keuntungan  yang  didapat  melalui  pembayaran  yang  bersifat  periodik  seperti dividen.Keuntungan ini biasanya diterima dalam bentuk kas atau setara kas sehingga dapat diuangkan secara  cepat.  Misalnya  dividen  saham  yaitu  dibayarkan  dalam  bentuk  saham  yang  bisa  dikonversi menjadi  uang  kas  dengan  cara  menjual  saham  yang  diterimanya,  sedangkan  Capital  gain  (loss) merupakan selisih laba (rugi) yang dialami oleh pemegang saham karena harga saham sekarang relatif lebih  tinggi  (rendah)  dibandingkan  harga  saham  sebelumnya.  Jika  harga  saham  sekarang  (Pt)  lebih tinggi  dari  harga  saham  periode  sebelumnya  (Pt-1)  maka  pemegang  saham  mengalami  capital  gain. Jika yang terjadi sebaliknya maka pemegang saham akan mengalami capital loss.
Konsep  risiko  tidak  terlepas  kaitannya  dengan return ,  karena  investor  selalumengharapkan tingkat return yang  sesuai  atas  setiap  risiko  investasi  yangdihadapinya.  Menurut  Brigham  et  al. (1999:192),  pengertian  dari return adalah “measure  the  financial  performance  of  an  investment”. Pada  penelitian  ini, return digunakan  pada  suatu  investasi  untuk  mengukur  hasil  keuangan  suatu perusahaan.
Horne  dan  Wachoviz  (1998:26)  mendefinisikan return sebagai: “Return  asbenefit  which related  with  owner  that  includes  cash  dividend  last  year  which  is  paid,together  with  market  cost appreciation or capital gain which is  realization in the endof the year”. Menurut  Jones  (2000:124) “return  is  yield dan capital  gain  (loss)”. (1) Yield ,  yaitu cash  flow yang  dibayarkan  secara  periodik kepada  pemegang  saham  (dalam  bentuk  dividen),  (2) Capital  gain  (loss) ,  yaitu  selisih  antara  harga saham  pada  saat  pembelian  dengan  harga  saham  pada  saat  penjualan.  Hal  tersebut  diperkuat  oleh Corrado dan Jordan (2000:5) yang menyatakan bahwa ” Return frominvestment security is cash flow and  capital  gain/loss”. Berdasarkan  pendapat  yangtelah  dikemukakan,  dapat  diambil  kesimpulan return saham adalah  keuntunganyang diperoleh dari  kepemilikan saham investor atas investasi  yang dilakukannya, yang terdiri dari dividen dan capital gain/loss .
Dividen merupakan keuntungan perusahaan  yang dibagikan  kepada pemegang  saham dalam suatu  periodik  tertentu. Capital  gain/loss dalam  suatu  periode  merupakan  selisih  antara  harga  saham semula  (awal  periode  dengan  harganya  di  akhir  periode).Bila  harga  saham  pada  akhir  periode  lebih tinggi  dari  harga  awalnya,  maka  dikatakan  investor  memperoleh capital  gain, sedangkan  bila  yang terjadi sebaliknya maka investor dikatakan memperoleh capital loss . Menurut Jogiyanto (2003:109) saham dibedakan menjadi dua: (1) return realisasi merupakan return yang telah terjadi, (2) return ekspektasi merupakan return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa yang akan datang.
Berdasarkan pengertian return , bahwa return suatu saham adalah hasil  yang diperoleh dari investasi dengan  cara  menghitung  selisih  harga  saham  periode  berjalan  dengan  periode  sebelumnya  dengan mengabaikan dividen, maka dapat ditulis rumus: Ross et al. (2003:238) Pt- Pt-1 Ri = ________ Pt-1 keterangan: Ri = Return saham Pt = Harga saham pada periode t Pt-1 = Harga saham pada periode t-1
Selain return saham terdapat juga return pasar (Rm) yang dapat dihitung dengan rumus: Jogiyanto (2003 : 232)
1 IHSG 1- IHSG t-1
Rm=      _____________ IHSG t-1
keterangan: Rm
= Return pasar IHSGt = Indeks harga saham gabungan pada periode t IHSGt-1 = Indeks harga saham gabungan pada periode t-1

## III. Metode Penelitian

## 3.1. Desain Penelitian
Dilihat dari tujuannya, penelitian ini ingin memperoleh gambaran (deskriptif) dan hubungan (korelasi)  serta  menguji  mengenai  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap  beban  pajak  penghasilan badan.Sesuai dengan  tujuannya  yang ingin dicapai tersebut, maka bentuk penelitian  yang  digunakan adalah deskriptif korelasional.
3.2 Teknik Pengumpulan Data
Dalam pengumpulan data, peneliti menggunakan data  sekunder dalam melakukan penelitian ini.Data  Primer  adalah  data  yang  diperoleh  dengan survey lapangan  yang  menggunakan  semua metode pengumpulan data original. Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam mengumpulkan data sekunder, adalah:
Data  dikumpulkan  dari  laporan  keuangan  yang  masuk  dalam  daftar  Jakarta  Islamic  Index pada Bursa Efek Indonesia  dan harga saham 7 hari sebelum tanggal pengumuman laporan keuangan dan 7 hari setelah tanggal pengumuman dimaksud.

## 3.3 Teknik Penarikan Sampling
Teknik sampling yang digunakan dalam penelitian adalah metoda purposive sampling , yaitu sampel  ditarik  sejumlah  tertentu  dari  populasi  dengan  menggunakan  pertimbangan  atau  kriteria tertentu (Sugiyono, 1999). Kriteria pemilihan sampel yang akan diteliti sebagai berikut:
1. Emitten yang terdaftar di bursa efek  yang masuk dalam daftar Jakarta  Islamic  Index pada Bursa Efek Indonesia tahun 2004-2007.
2. Jumlah sampel pada perusahaan Barang Konsumsi adalah 30 Perusahaan. Sedangkan variable-variabel penelitian dapat dijelaskan sebagai berikut :
a.  Variabel tidak bebas ( dependent ) adalah variabel yang menjadi perhatian utama dalam sebuah pengamatan. Variabel ini adalah harga saham yang disimbolkan Y .
b.  Variabel  bebas  ( independent )  adalah  variabel  yang  dapat  mempengaruhi  perubahan  dalam variabel  tidak  bebas  dan  mempunyai  hubungan  yang  positif  ataupun  yang  negatif  bagi variabel  tidak  bebasnya  tersebut.  Variabel  ini  adalah  1)  Posisi  Kas,  dengan  simbol  X 1, 2)Rasio Likuiditas, dengan simbol X 2 , 3) Rasio Struktur Modal, dengan simbol X 3 . 4)Rasio Profitabilitas, dengan simbol X 4 ,

## 3.4   Paradigma Penelitian
Paradigma penelitian dapat dilihat dalam Gambar 3.1.

## IV. Temuan dan Pembahasan

## 4.1   Temuan
Analisis  regresi  linier  berganda  dilakukan  agar  mengetahui  koefisien  regresi  atau  besarnya pengaruh variabel bebas (independen) yaitu:  posisi kas, current ratio, debt to equity ratio dan gross profit ratio terhadap variabel tidak bebas (dependen) yaitu return saham.
Metode  analisis  tersebut  dilaksanakan  secara  parsial  dan  simultan  untuk  mengetahui  apakah variabel independen mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel tersebut. Hasil penelitian dapat dilihat pada tabel berikut :

## Tabel 4.1 Tabel Hasil Uji Regresi Linier
Sumber data : diolah dengan menggunakan SPSS v.15 (hasil output SPSS v.15)
Model Summary b .279 a
.078 -.090 .03189 .078 .464 4 22 .761 1.757 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change
Change Statistics
Durbin- Watson
Predictors: (Constant), gross.prof it, debt.to.equity , posisi.kas, current.ratio a.
Dependent Variable: return b.
X 1 X 2 X 3 Y Gambar 3.1.  Struktur hubungan antar variabel Parsial Simultan X 4

## Tabel 4.2 Tabel Hasil Uji-t
Sumber data : diolah dengan menggunakan SPSS v.15 (hasil output SPSS v.15)
Dari hasil pengolahan data yang dilakukan mengenai posisi kas, current ratio, debt to equity ratio dan gross  profit  ratio terhadap  variabel  tidak  bebas  (dependen)  yaitu return saham,  studi empirik  pada  perusahaan  yang  masuk  dalam  daftar  jakarta islamic  index di  Bursa  Efek  Indonesia dapat diketahui.
Pada  pengujian  pertama,  pengukuran  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  antar  variabel seperti  dalam  gambar  paradigma  hubungan  struktural  variabel  penelitian.  Paradigma  dari  sistem struktural  lengkap  ( full  recursive  system )  yaitu  struktur  yang  mencakup  semua  hipotesis  yang diajukan, analisis dilakukan dengan analisis jalur ( path analysis ). Dari tabel Coeficients , koefisien regresi dapat dirumuskan sebagai berikut:
Y = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + ε Return Saham = β 0 + β 1 posisi kas+ β 2 current ratio+ β 3 debt to equity ratio + β 4 gross profit ratio+ ε
Return Saham  = 0.20 + 0,006 posisi kas  - 0,0015 current ratio - 0,003 debt to  equity ratio + 0.039 gross profit ratio + ε
Gambar 4.1
Paradigma Hasil Penelitian Coefficients a .020 .035
.556 .584 -.053 .092 .006 .005 .281 1.126 .272 -.005 .016 .222 .233 .230 .673 1.487 -.001 .005 -.073 -.274 .786 -.013 .010 .096 -.058 -.056 .593 1.686 -.003 .006 -.105 -.455 .654 -.015 .010 -.152 -.097 -.093 .783 1.277 .039 .074 .146 .526 .604 -.115 .193 .044 .111 .108 .540 1.852 (Constant) posisi.kas current.ratio debt.to.equity gross.prof it Model 1 B Std. Error Unstandardized Coeff icients Beta Standardized
Coeff icients t Sig. Lower Bound Upper Bound 95% Confidence Interv al for B Zero-order Partial Part Correlations Tolerance VIF
Collinearity Statistics
Dependent Variable: return a.
Hasil Path Analysis hipotesis:
Y =  ß 1 X 1  + ß 2 X 2 + ß 3 X 3 + ß 4 X 4 + Є Y =  0,006 + 0,0015 - 0,003 + 0.039 Uji (t) =  0,272 0.786 0.654 0.604 VIF =  1.487 1.686 1.277 1.852 Parsial   =  0.222 0.096 -0.152 0.044 R Square = 0.78 Uji F =  0.761 DW  test = 1.757

## 4.2   Pembahasan
Berdasarkan  hasil  persamaan path  analysis hipotesis  dapat  ditarik  beberapa  kesimpulan. Apabila variabel X 1 (posisi kas) terjadi penambahan/kenaikan sebesar 5% maka akan menaikkan nilai Y  (return  saham)  sebesar  0,006  atau  apabila  variabel  X 1 (posisi  kas)  terjadi  penurunan  sebesar  5% maka  akan  menurunkan  nilai  Y  (return  saham)  sebesar  0,006  tingkat  signifikansi  0,272  dengan demikian  variabel  posisi  kas  pada  penelitian  tidak  memberikan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham.
X 1= P.kas X 2 = CR X 3 =DER Y= Saham Parsial X 4 = GPR 0.456 0.096 0.222 -0.422 -0.334 0.370 0.207 © -0.101 -0,152 0.044 Є 0.150 (sg) 0.309 0.008 0.044 0.014 0.029 0,761
Apabila  variabel  X 2 (current  ratio)  terjadi  penambahan/kenaikan  sebesar  5%  maka  akan menaikkan  nilai  Y  (return  saham)  sebesar  0,0015  atau  apabila  variabel  X 2 (current  ratio)  terjadi penurunan  sebesar  5%  maka  akan  menurunkan  nilai  Y  (return  saham)  sebesar  0,0015  tingkat signifikansi  0,786  dengan  demikian  variabel  current  ratio  pada  penelitian  tidak  atau  kurang memberikan pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
Apabila  variabel  X 3 (Debt  to  equity  ratio)  terjadi  penambahan/kenaikan  sebesar  5%  maka akan meurunkan nilai Y (return saham) sebesar -0,003 atau apabila variabel X 3 (Debt to equity ratio) terjadi  penurunan  sebesar  5%  maka  akan  menaikan  nilai  Y  (return  saham)  sebesar  0,003  tingkat signifikansi  0,654  dengan  demikian  variabel  debt  to  equity  ratio  pada  penelitian  tidak  atau  kurang memberikan pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
Apabila variabel X 4 (gross profit ratio) terjadi penambahan/kenaikan sebesar 5% maka  akan menaikkan nilai Y (return saham)  sebesar 0,039 atau apabila  variabel X 4 (gross profit ratio)  terjadi penurunan  sebesar  5%  maka  akan  menurunkan  nilai  Y  (return  saham)  sebesar  0,039  tingkat signifikansi  0,604  dengan  demikian  variabel  gross  profit  ratio  pada  penelitian  tidak  atau  kurang memberikan pengaruh yang signifikan terhadap return saham.

## 1. Hasil Pengujian Secara Simultan (Keseluruhan)
Dari  hasil  perhitungan  uji  satistik  pada  bab  V  sebelumnya  dapat  diterangkan  bahwa  posisi kas, current ratio, debt to equity ratio dan gross profit margin tidak secara signifikan  mempengaruhi harga saham karena hanya 7,8 % yang dipengaruhi oleh faktor-faktor tersebut sedangkan sisanya 92.2 %  disebabkan  oleh  variabel  lain  di  luar  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  seperti  suku bunga bank, kondisi perekonomian nasional maupun dunia, kondisi politik dan lain sebaginya Signifikan koefisien determinasi diatas dapat dilihat pada kolom Sig. F Change sebesar 0,582. Kesimpulannya  karena  signifikansi  F  hitung  >  nilai  probabilitas  (0,05)  bahwa  harga  saham  secara tidak signifikan atau secara nyata tidak dapat diterangkan atau dijelaskan oleh variasi variabel posisi kas,  current  ratio,  debt  to  equity  ratio  dan  gross  profit  margin  dan  dengan  demikian  bahwa  untuk return saham pada penelitian ini  dijelaskan oleh variabel lain di luar variabel yang digunakan dalam penelitian ini, seperti seperti suku bunga bank, kondisi perekonomian nasional maupun dunia, kondisi politik dan lain sebaginya
2. Hasil Pengujian Secara Parsial (Individu)
Secara  parsial  posisi  kas  (X 1 ),  current  ratio  (X 2 ),  debt  to  equity  ratio  (X 3 ),  gross  profit ratio(X 4 ), terhadap return saham (Y) (dapat dilihat pada tabel 5.11 pada BAB V) untuk variabel posisi kas  menghasilkan  (sig.t)  sebesar  0,272  >  0,05;  variabel  current  ratio  (sig.t)  sebesar  0,786  >  0,05; variabel  debt  to  equity  ratio  (sig.t)  sebesar  0,654  >  0,05;  variabel  gross  profit  r atio menghasilkan (sig.t) sebesar 0,604 > 0,05
Sehingga diperoleh kesimpulan bahwa posisi kas, current ratio, debt to equity ratio dan gross profit secara parsial tidak memiliki pengaruh yang signifikan, alasannya bahwa  pengambilan sampel yang  digunakan  dalam  menilai  return  saham  hanya  tujuh  hari  sebelum  publikasi  laporan  keuangan dan  tujuh  hari  setelah  tanggal  publikasi  laporan  keuangan,  sehingga  kemungkinan  besar  bahwa transaksi  saham  lebih  banyak  dilakukan  oleh  para  investor  yang  telah  mengetahui  lebih  tahu mengenai  kondidi  keuangan  pada  hari  sebelum  tanggal  pengunmuman  atau  transaksi  kenaikan  dan penurunan  saham  telah  diketahui  oleh  insider  trading  sebelumnya  mengenai  kondisi  keuangan perusahaan  tersebut,  sehingga  informasi  publikasi  laporan  keuangan  yang  dipubliksikan  ke  umum atau  BEI  tidak  lagi  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  perubahan  harga  saham  sehingga  return yang dihasilkan tidak lagi mengambarkan kondisi pasar yang efesien.
Beberapa faktor yang dapat dijadikan  kemungkinan  tidak berpengaruhnya posisi kas, current ratio, debt to equity ratio dan gross profit terhadap return saham, bahwa di Indonesia jika melihat data diatas terjadi pasar  saham yang tidak efesien, hal tersebut karena rendahnya kepercayaan  masyarkat terhadap  laporan  keuangan  yang  diinformasikan  oleh  emitten  dan  hal  ini  dapat  menjadi  indikasi menurunnya kepercayaan publik atau masyarakat terhadap kinerja auditor.

## V. Kesimpilan

## 5.1   Kesimpulan
Pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan  teknik  penyampelan  bersasaran untuk perusahaan yang mempunyai kriteria sebagai berikut: (a) perusahaan yang masuk dalam daftar jakarta  islamic  index  yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2004-2007;  (b) perusahaan telah mempublikasikan laporan keuangannya secara kontinyu selama periode tahun 2004- 2007  di  Bursa  Efek  Indonesia;  (c)  perusahaan  yang  diambil  sampel  adalah  perusahaan  yang  secara konsisten terdaftar dalam jakarta islamic index dari tahun 2004-2007. Dari kriteria tersebut diperoleh 11 perusahaan.
Hasil penelitian ini merupakan hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS versi 15.0. Hasil dari pengolahan data tersebut adalah: (a) secara simultan bahwa posisi kas, current ratio, debt to equity  ratio  dan  gross  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  return  saham  b)  posisi  kas ratio  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham;;  (c)  current  ratio  secara parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham;  (d)  debt  to  equity  ratio  secara  parsial tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham;  (e)  gross  profit  ratio ratio secara  parsial  tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Beberapa alasan yang dapat dijadikan kemungkinan tidak sesuai penelitian dengan penelitian sebelumnya adalah sbb:
a. Pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  menilai  return  saham  hanya  tujuh  hari  sebelum publikasi  laporan  keuangan  dan  tujuh  hari  setelah  tanggal  publikasi  laporan  keuangan,  sehingga kemungkinan besar bahwa transaksi saham lebih banyak dilakukan oleh para investor yang telah mengetahui lebih tahu mengenai kondidi keuangan pada hari sebelum tanggal pengunmuman atau transaksi kenaikan dan penurunan saham telah diketahui oleh insider trading.
b. Pasar saham di Indonesia tidak efesien
c. Rendahnya kepercayaan masyarkat terhadap laporan keuangan yang diinformasikan oleh emitten.
d. menurunnya kepercayaan publik atau masyarakat terhadap kinerja auditor.

## 5.2 Saran

## 1. Saran Untuk Penelitian Selanjutnya
Penelitian  ini  tidak  berhasil  membuktikan  bahwa  bahwa  posisi  kas,  current  ratio,  debt  to equity  ratio  dan  gross  profit  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham.  Saran bagi  peneliti  selanjutnya  yang  ingin  meneliti  dengan  judul  yang  sama  yaitu:  (a)  Peneliti  selanjutnya perlu mengudengan return saham (b) Peneliti selanjutnya memperbaiki pemilihan dan ukuran sampel yang digunakan. Peneliti menyarankan dalam penelitian selanjutnya jumlah populasi yang lebih besar lagi  agar  dapat  memperoleh  hasil  yang  diharapkan;  (c)  Peneliti  selanjutnya  perlu  memperpanjang periode  pengamatan  sehingga  mampu  menghasilkan  penelitan  yang  lebih  valid  dan  memperoleh tingkat akurasi pengelompokkan perusahaan berstatus perata laba dan non-perata yang lebih baik; (d) Peneliti  selanjutnya  jika  datanya  lengkap  maka  akan  lebih  baik  jika  penilaian  return  sahama  juga menggunakan  laporan  keuangan  triwulan  ataupun  semester  dibandingkan  dengan  laporan  keuangan tahunan.  Hal  ini  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pengaruh  variabel- variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  terhadap  praktik  perataan  laba  diantara laporan  keuangan  tersebut;  (e)Peneliti  selanjutnya  perlu  memasukkan  variabel  lain  diluar  variabel yang  telah  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Adapun  variabel-variabel  lain  yang  dapat  peneliti  sarankan adalah suku bunga bank indonesia, tingkat laju inflasi dan stabilitas politik terhadap harga atau return saham  .Ada baiknya jika pemilihan variabel–variabel tersebut disesuaikan dengan lingkungan bisnis dan politik negara tempat penelitian dilakukan.

## 2. Saran Yang Dapat Diberikan Pada Hasil Penelitian Yang Terkait
Penelitian ini berhasil membuktikan  antara variabel posisi  kas (X 1 ) dengan gross profit (X 4 ) searah  (positif)  dan  korelasinya  cukup  kuat,  antara  variabel  current  ratio  (X 2 )  dengan  debt  to  equity ratio (X 3 ) terbalik (negatif) dan korelasinya sangat kuat dan antara variabel current ratio (X 2 ) dengan gross profit ratio (X 4 )  searah (positif) dan korelasinya sangat kuat.
Peneliti  berharap  agar  investor  yang  dalam  hal  ini  khususnya  pihak  praktisi  perdagangan saham    lebih  memperhatikan  lagi  mengenai  kualitas  publikasi  laporan  keuangan  dari  sisi  waktu publikasikasi-nya  sehingga  dapat  diperoleh  sauatu  informasi  yang  berguna  bagi  harga  saham, sehingga dapat memberikan suatu return saham yang optimal abgi investor

## 5.3 Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan dalam penelitian ini adalah: peneliti hanya memasukkan sektor perusahaan yang masuk dalam daftar jakarta islamic indexsebagai sampel, sehingga sektor industri  lain tidak ter cover dalam penelitian ini yang sangat memungkinkan mengganggu interprestasi hasil penelitian dan tidak dapat  digeneralisasikan  pada  jenis  perusahaan  lain  seperti  perbankan,  properti,  transportasi, telekomunikasi,  perhotelan,  asuransi  dan  sektor  industri  manufaktur  lainnya.  Selain  itu  perhitungan return  saham  hanya  memperhitungkan  transaksi  pada  perusahaan  yang  masuk  dalam  daftar  jakarta islamic index dan tidak mempertimbangkan jumlah transaksi perdagangan saham secara keseluruhan. Hal ini bisa mengganggu hasil analisis, mengingat hanya sedikit perusahaan yang terdaftar di jakarta islamic index ( 30 perusahaan).
Selain  itu,  ada  beberapa  alasan  lain  yang  menjadi  penyebab  mengapa  dalam  penelitian  ini  tidak berhasil membuktikan bahwa  posisi kas, current  ratio, debt to equity ratio dan gross profit memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham adalah (a) adanya keterbatasan fasilitas, jarak, biaya, dan  waktu  yang  tersedia  dalam  melakukan  penelitian  ini,  sehingga  hasil  penelitian  jauh  dari  yang diharapkan;  (b)  jumlah  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  relatif  sedikit  yaitu  hanya  11 perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  adanya  banyak  perusahaan  yang  tidak  kontinue  dan  tidak  konsisten masuk  dalam  daftra  jakarta  islamic  index  sehingga  perusahaan-perusahaan  tersebut  dikeluarkan  dari sampel  karena  tidak  memenuhi  kriteria  pemilihan  sampel  yang  telah  ditentukan  (c)  periode pengamatan  yang  pendek  yaitu  empat  tahun,  sehingga  tingkat  akurasi  pengelompokkan  perusahaan kurang  valid;  (d)  tidak  adanya  pertimbangan  tertentu  didalam  pengambilan  sampel  yang  digunakan untuk  disesuaikan  dengan  tujuan  atas  permasalahan  penelitian,  dalam  hal  ini  peneliti  menggunakan metode  pengambilan  sampel  yaitu purposive  sampling ;  (e)  tidak  semua  variabel  yang  diduga mempengaruhi return saham yang diteliti mengingat keterbatasan informasi yang diperoleh.

## REFFERENSI

## LITERATUR BUKU
Apollo  Daito.,  2007., Metodologi  Penelitian  Penyusunan  Skripsi  /  Tesis  /  Disertasi. Jakarta: Universitas Budi Luhur.
Belkaoui  Ahmed  Riahi.,  1993., Accounting  Theory, 3th  Edition . Cambridge,  Great  Britain:  The University Press.
Brigham Eugene F and Gapensky Louis C., 1999., Intermediate Financial management , 5th Edition. USA: The Dryden Press Harcourt Brace College Publisher.
Eckel Norm., 1981., The Income Hypothesis Revisted, Abacus, June, pp. 28-40.
Financial Accounting Standards Board (FASB)., 1998., Statement Of Financial Accounting Standards No.  133, Accounitng  for  Derivative  Instruments  and  Hedging  Activities  (Norwalk  , CT:FASB).
Ghozali, Imam., 2001., Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS . Semarang: Universitas Diponegoro.
Hair FJ, Anderson, RE Tatham, RI, dan Black WC., 1998., Multivariate Data Analysis, 5th Edition. Prentice Hall Internasional. Inc.
Helfert  Erich  A  .,  1997., Teknik  Analisis  Keuangan:Petunjuk  Praktis  Untuk  Mengelola  Dan Mengukur Kinerja Perusahaan ,8th Edition, Cetakan Kedua. Jakarta: Erlangga.
Ikatan Akuntansi Indonesia., 2002., Standar Akuntasi Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Indra  Surya  dan  Ivan  Yustiavandana.,  2006., Penerapan  Good  Corporate  Governance Mengesampingkan Hak-Hak Istimewa Demi Kelangsungan Usaha . Depok: Kencana Prenada Media Group.
Jogiyanto., 2000., Portofolio Dan Analisis Investasi, Edisi 3. Yogyakarta: BPFE
Jonathan Sarwono ., 2007., Analisa Jalur Untuk Riset Bisnis Dengan SPSS ,1th Edition. Yogyakarta: Andi.
Nugroho,  Bhuono  Agung.,  2006., Strategi  Jitu  Memilih  Metode  Statistik  Penelitian  dengan  SPSS, Edisi 1. Yogyakarta: Andi
Riduwan., 2005., Skala Pengukuran Variabel-variabel Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Ridwan  S  Sundjaya  dan  Inge  Barlian  .,  2002., Manajemen  Keuangan ,4th  Edition.    Jakarta: Prenhalindo.
Santoso  P,  Budi  dan  Ashari.,  2005., Analisis  Statistik  Dengan  Microsoft  Excell  dan  SPSS.
Yogyakarta: Andi Offset.
Scott William R., 2003., Financial Accounting Theory. USA: Prentice-Hall Inc.
Stephen A. Ross et al., 2005., Corporate Finance. Singapura: Mc. Graw Hill.
Supranto, J., 2001., Statistik Teori dan Aplikasi . Jakarta: Erlangga
Uyanto, Stanislaus S., 2006., Pedoman Analisis Data Dengan SPSS . Yogyakarta: Graha Ilmu.
Weston  J  Fred  and  Brigham  Eugene  F  .,  1986., Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan ,7th  Edition. Jakarta: Erlangga.
Weston  J  Fred  and  Copeland  Thomas  E  .,  1999., Manajemen  Keuangan ,  Alih  Bahasa:Jaka  Wasana dan Kibrandoko,8th Edition, Cetakan ke sepuluh. Jakarta: Erlangga.

## JURNAL, ARTIKEL
Albrecht  W  David  and  Frederick  M  Richardson.,  1990., Income  Smoothing  By  Economy  Sector . Journal Of Business Finance And Accounting, Vol. 17, No. 5, Winter, pp. 713-730.
Ashari,  Nasuhiyah,  Kok,  Hian  Chye,  Tan,  Soh  Leng,  and  Wong.,  1994., Factors  Affecting  Income Smoothing  Among  Listed  Companies  On  Singapore .  Accounting  and  Business  Research, Vol.24 No.96, pp. 291-301.
Assih, Prihat, dan M Gudono., 2000., Hubungan Tindakan Perataan Laba Dengan Reaksi Pasar Atas Pengumuman  Informasi  Laba .  Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia,  Vol.  3,  No.  1,  pp.  35-53: Tesis S2, Kode T 657.028. Ass. H. c-1.
Barlev Benzion and Haim Levy., 1979., On The Variability Of Accounting Income Numbers . Journal Of Accounting Review, Vol. 17, No. 2, Autumn, pp. 305-315.
Barnea  A,  J  Ronen  and  S  Sadan.,  1975., Classificatory  Smoothing:  Alternative  Income  Models . Journal Of Accounting Research, Spring, pp. 133-149.
Barnea  A,  J  Ronen  and  S  Sadan.,  1975., Classificatory  Smoothing  Of  Income  With  Extra  Ordinary Items . The Accounting Review, Januari, pp. 110-112.
Barnea  A,  J  Ronen,  and  S  Sadan.,  1993., Classificatory  Smoothing  Of  Income  With  Extra  Ordinary Items . The Accounting Review, January, pp. 110-122. Beidleman  C  R.,  1973., Income  Smoothing:The  Role  Of  Management .  The  Accounting  Review, October, pp. 653-667.
Brayshaw R E and Ahmed E K Elden., 1989., The Smoothing Hypothesis And The Role Of Exchange Differences . Journal Of Business Finance And Accounting, Vol. 16, No. 5, Winter, pp. 621- 633.
Cahan S., 1992., The Effect Of Antitrust Investigations On Discretionary Accruals:A Refined Test Of Political Cost Hypothesis . The Accounting Review 67, pp. 77-95.
Dechow  PM,  Sloan  RG  and  Sweeney  AP.,  1996., Causes  And  Consequences  Of  Earnings Management:  An  Analysis  Of  Firms  Subject  To  Enforcement  Actions  By  The  SEC . Contemporary Accounting Research 13, pp. 1-36.
DeFond M and Park CW., 1997., Smoothing Income In Anticipation Of Future Earnings . Journal Of Accounting And Economics 23, pp. 115-139.
Faisal., 2005., Analisis Agency Cost, Struktur Kepemilikan Dan Mekanisme Corporate Governance . Jurnal Riset Akuntansi Indonesia , Vol.8 No.2.
Fama E., 1980., Agency Problem And The Theory Of The Firm . Journal Of Political Economics 88, pp. 288-308.
Fama  E  and  Jensen  M  C.,  1983., Separation  Of  Ownership  And  Control .  Journal  Of  Law  And Economics 26, pp. 301-325.
Fifi  Anggraini.,  2005., Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Manajerial,  Pangsa  Pasar,  Dan Profitabilitas  Terhadap  Status  Pemerataan  Laba .  Jurnal  Ekonomi  STEI , No.2. /Th.XIV/29/April-Juni.
Godfrey  and  Joyne  M  Kerrie  L  Jones.,  1999., Political  Influences  On  Income  Smoothing  Via Extraordinary Item Classification . Journal Accounting and Finance 39, pp. 229-254.
Healy  Paul  K  Palepu  .,  1985., The  Effect  Of  Bonus  Schemes  On  Accounting  Decisions .  Journal  Of Accounting And Economics, Vol. 7, pp. 85-107.
Healy Paul K Palepu ., 1993., The Effect Of Firms Financial Disclosure Strategies On Stock Prices . Accounting Horizon, Vol. 7, No. 1.
Healy Paul K Palepu ., 1999., Discussion Of Earnings-Based Bonus Plan And Earnings Management By Business Unit Managers . Journal Of Accounting And Economics 26, pp. 143-147.
Hepworth S R., 1953., Smoothing Peridic Income . Accounting Review, January, pp. 32-39.
Ilmainir.,  1993., Perataan  Laba  Dan  Faktor-Faktor  Pendorongnya  Pada  Perusahaan  Publik  di Indonesia, Tesis S2, Kode T 657.372 ILM.P. Yogyakarta: Universitas Gadjah Mada. Jensen M C and Meckling W H., 1976., Theory Of A Firm: Managerial Behavior, Agency Costs And Ownership Structure . Journal Of Financial Economics, Vol. 3, pp. 305-360.
Jin Liauw She dan Machfoed Mas’ud., 1997., Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Praktik Perataan Laba  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakarta .  Jurnal  Riset  Akuntansi Indonesia, Vol .22, No. 8, pp. 1179-1183. Tesis S2. Yogyakarta: Universitas Gadjah Mada.
Koch Bruce S., 1981., Income Smoothing: An Experiment . The Accounting Review, Vol. LVI, No. 3, July, pp. 574-586.
Machfoed  Mas’ud.,  1994., Financial  Ratio  Analysis  And  The  Prediction  Of  Earnings  Changes  In Indonesia, Gadjah Mada University Business Review, No. 7, Maret, pp. 114-137.
Michelson Stuart E, Jordan-Wagner James, and Wootton Charles W., 1995., A Market Based Analysis Of Income Smoothing . Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 8, No. 4, July, pp. 1179-1195.
Moses Douglas O., 1987., Income Smoothing And Incentives: Empirical Using Accounting Changes . The Accounting Review, Vol. LXII, No. 2, April, pp. 259-377.
Smith  E  Daniel.,  1976., The  Effect  Of  The  Separation  Of  Ownership  From  Control  On  Accounting Policy Decisions . The Accounting Review, Vol. LI, October, No. 4, pp. 707-723.
Tandelilin  Eduardus.,  1997., A  Comparison  Of  Some  Philippine  And  Indonesia  Common  Stocks  In Selected Financial Accounting Ratio And Securities Systematic Risk . Kelola, Vol. V, No. 14, pp. 120-145.
Yurianto., 2000., Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Praktik Perataan Laba Pada Perusahaan Yang Terdaftar  Di  Bursa  Negara-Negara  Asia  Tenggara .  Tesis  S2.  Yogyakarta:  Universitas Gadjah Mada.
Watts  R  L  and  Zimmerman  J  L.,  1986., Positive  Accounting  Theory:  A  Ten  Year  Perspective .  The Accounting Review, Vol. 65, pp. 131-156.
Zuhroh  Diana.,  1996., Faktor-Faktor  Yang  Berpengaruh  Pada  Tindakan  Perataan  Laba  Pada Perusahaan Go Publik di Indonesia . Tesis S2, Kode 657.44, Zuh F.

## RIWAYAT PENULIS
Nama : Nandang Munandar, SE., MAkt Tempat/Tgl Lahir : Purwakarta, 12 februari 1972
Pendidikan terakhir   : Pascasarjana (S2) Jurusan Akuntansi Universitas Budiluhur Jakarta Pekerjaan : Dosen Unit Kerja : Program Studi Akuntansi STIE DR. KHEZ. Muttaqien Purwakarta Mata Kuliah :  Akuntansi Biaya (I dan II),  Akuntansi Manajemen, Teori Akuntansi, Analisa Laporan Keuangan