## DPR Sebagai Pemediasi Antara CAONS, DTAR, Dan GCG Pada Harga Saham
Ainun Jariah STIE Widya Gama Lumajang Email : anjar040820@gmail.com

## Abstract
The  company's  performance  projections  are  the  focus  of  investors,  especially investment  decisions,  funding  decisions,  and  dividend  policies,  plus  GCG  which contribute  to  stock  price  volatility.  The  purpose  of  his  research  to  detect  the influence  of  CAONS,  DTAR,  and  GCG  individually  and  simultaneously  on  DPR and  share  prices,  with  DPR  as  a  mediator.  The  number  of  samples  37  industry company registered on the BEI during 5 years since 2012. Analysis of data is path analysis and sobel tests for mediation variables. The research results explain that partially DTAR and GCG have a significant  effect  on DPR. but  the share prices all  three  variables  have  no  significant  impact  .  Simultaneously  CAONS,  DTAR, and  GCG  have  a  significant  impact  on  DPR  and  than  no  significant  on  share price.  DPR  has  an  effect  and  significant  on  share  prices.  Partially  and simultaneously  CAONS,  DTAR,  and  GCG  have  no  relationship  to  stock  prices through DPR, and DPR is only able to mediate CAONS to stock prices.
Keyword: CAONS, DTAR, GCG, DPR, and Stock Prices.

## 1. Pendahuluan
Nilai perusahaan selalu  melekat dengan harga saham, harga saham  mahal nilai  perusahaan  naik,  harga  saham  rendah  nilai  perusahaan  bakal  jatuh.  Harga saham  menjadi  sasaran  utama  manajemen  keuangan  perusahaan  dan  selalu menjadi  perhatian  para  investor.  Investor  sebelum  berinvestasi  selalu memperhatikan  penilaian  atas  harga  saham  perusahaan.  Harga  saham  sebuah perusahaan ditetapkan berdasar pada penawaran dan permintaan saham itu sendiri. Saham  merupakan  kertas  yang  mencantumkan  angka  nominal,  nama  perseroan beserta  hak  dan  kewajiban  yang  ditegaskan  pada  tiap  pembelinya  (Fahmi,  2015; 271).  Menurut  Sartono  (2010:70)  nilai  yang  tercipta  berdasar  atas    permintaan penawaran pasar modal. Permintaan meningkat, harga cenderung naik. sedangkan,
Vol. 17, No. 1, Januari 2021, hlm. 202-224 ISSN 0213-2431 (Print) ISSN 2502-9525 (Online)
penawaran meningkat harga bergerak turun (Agus, 2010).
Harga saham akan terus naik disebabkan oleh banyaknya pembeli dan jika banyak  investor  melakukan  penjualan  atas  sahamnya  maka  dipastikan  harga cenderung  menurun.  Proyeksi  kinerja/performa  perusahaan  menjadi  sorotan  dan acuan  para  investor  sebelum  melakukan  aktivitas  investasi,  terutama  mengenai keputusan  penempatan  dana,  keputusan  pencarian  dana,  kebijakan  pembagian laba, GCG perannya  terhadap  naik  turunnya  harga  saham  perusahaan.  Oleh karenanya keputusan manajemen keuangan dan t ata kelola perusahaan  yang baik wajib diperhatikan manager keuangan perusahaan.
Keputusan  investasi  sangat  berperan  pada  naik  turunnya  harga  saham, komposisi  investasi  menjanjikan  menarik  investor  menanamkan  dananya  pada perusahaan,  selanjutnya  membuat  nilai  saham  perusahaan  naik  atau  meningkat. Dalam hal ini keputusan investasi menggunakan rasio investment opportunity set focus pada kemampuan asset lancar dalam menghasilkan penjualan bersih, dengan menggunakan  proksi CAONS .  CAONS  adalah  ratio  kesempatan  investasi  yang mencerminkan  perbandingan  antara  total  asset  lancar  terhadap  penjualan  bersih (Hardiningsih, 2009). Suatu skala yang digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan menciptakan penjualan netto berdasar total asset lancar yang dimiliki.
Keputusan  pendanaan  mengatur  tentang  asal  modal  dalam  membiayai investasi  yang  layak.  Terdapat  dua  sumber  pembiayaan  perusahaan,  internal  dan eksternal. Laba di tahan dan penjualan saham biasa merupakan sumber dari dalam perusahaan,  sedangkan  hutang  dan  penjualan  saham  preferen  sumber  dari  luar. Seorang pengambil keputusan diharapkan mampu memanajemen komposisi utang dan modal sendiri dalam mendanai operasional perusahaan. Keputusan pencarian dana  akan  memberikan  efek  pada  naik  turunnya  harga  saham.  keputusan pendanaan menggunakan proksi DTAR dengan alasan ingin mendeteksi komposisi sumber total asset. Menurut Fahmi (2015: 72) rasio jumlah  hutang terhadap total aset.  Menjelaskan  komposisi  besarnya  hutang  pada  total  asset  yang  dimiliki perusahaan.
Kebijakan pembagian laba juga penentuan bagian dibayarkan pada pemilik dividend  serta  besarnya  laba  ditahan  sebagai  pembelanjaan  investasi.  Apabila
lebih  memilih  membagi  dividen  akan  mengurangi  jumlah  dana  internal perusahaan.  Dan  jika  banyak  digunakan  laba  ditahan,  selanjutnya  kemampan perusahaan dalam pembentukan dana internal semakin berkurang. Karena kondisi tersebut  yang  menyebabkan  kebijakan  dividen  berpengaruh  pada  harga  saham. Kebijakan  dividen  menggunakan DPR ,  alasan  ingin  mengetahui  dividen  dengan laba perusahaan. DPR adalah skala dalam memperkirakan persentase bagian laba bersih untuk pemegang saham pada 1 (satu) tahun. Artinya, menyatakan besarnya alokasi  keuntungan  kepada  pemegang  saham  dan  distribusi  keuntungan  untuk mendanai operasional(Zubaidi, 2018).
Good  corporate  governance yaitu  pedoman  bagi  perusahaan  dalam keseimbangan  kekuatan  kewenangan  memberikan    pertanggungjawaban  pada pemangku  kepentingan  dan shareholders .    Menurut Agoes  (2011:11)  Good Corporate  Governance adalah  tata  kelola  mengatur    peran  Dewan  Komisaris, dewan  direksi,  dan  pemangku  kepentingan  lainnya  (Agoes  &  Ardana,  2011) . Good  corporate  governance dibutuhkan  guna  menciptakan  efisiensi  pasar, keterbukaan  dan  konsekuen  pada  perundangan  berlaku,  intinya    berperan  agar pihak-pihak  yang  menjalankan  perusahaan  (pemilik  saham,  komite  audit,  kepala unit,  karyawan)  memahami  lalu  menjalankan  fungsi  dan  tugas  sesuai  wewenang dan  tanggung  jawab.  G ood  corporate  governance akan  sangat  berpengaruh terhadap  naik  turunnya  harga  saham.  Proksi Good  corporate  governance jumlah komisaris  independen,  dengan  alasan  bagaimana  peran  komisaris  independent terhadap kebijakan perusahaan. Penelitian ini bermaksud mencari bukti pengaruh CAONS,  DTAR,  GCG  terhadap  harga  saham  melalui  DPR.  Mampukah  DPR berperan sebagai pemediasi antara  CAONS, DTAR, GCG dengan harga saham.

## 1.1 Perumusan Masalah
Harga  saham  menjadi  perhatian  para  investor  sebelum  melakukan  investasi, menjadi  perhatian  pihak  manajemen  dalam  penentuan  nilai  perusahaan.  Harga saham dipengaruhi factor keputusan penempatan dana, keputusan pencarian dana, kebijakan  pembagian  laba,  dan good  corporate  governance .  Berdasarkan  hal tersebut, perumusan masalah penelitian adalah:
a. Apakah  terdapat  pengaruh  CAONS,  DTAR,  GCG secara  parsial  terhadap DPR ?
b. Apakah  terdapat  pengaruh  CAONS,  DTAR,  GCG secara  simultan  terhadap DPR ?
c. Apakah  terdapat  pengaruh CAONS,  DTAR,  GCG secara  parsial  terhadap harga saham?
d. Apakah  terdapat  pengaruh CAONS,  DTAR,  GCG secara  simultan  terhadap harga saham?
e. Apakah terdapat pengaruh DPR terhadap harga saham?
f. Apakah  terdapat  hubungan  CAONS,  DTAR,  GCG  secara  parsial  terhadap harga saham melalui DPR ?
g. Apakah  terdapat  hubungan  CAONS,  DTAR,  GCG  secara  simultan  terhadap harga saham melalui DPR ?
h. Apakah DPR mampu  memediasi  pengaruh  CAONS,  DTAR,  GCG  terhadap harga saham?

## 1.2 Tujuan Penelitian
Penelitian  yang  berkesinambungan  mengenai DPR dan  harga  saham  yang dipengaruhi  oleh CAONS,  DTAR, good  corporate  governance .  Maka  tujuan penelitian adalah sebagai berikut:
a. Untuk mendapatkan bukti empiris CAONS , DTAR , GCG mempengaruhi DPR secara parsial signifikan.
b. Untuk mendapatkan bukti empiris CAONS , DTAR , GCG mempengaruhi DPR secara simultan signifikan.
c. Untuk mendapatkan bukti empiris CAONS , DTAR , GCG mempengaruhi harga saham secara parsial signifikan.
d. Untuk mendapatkan bukti empiris CAONS , DTAR , GCG mempengaruhi harga saham secara simultan signifikan.
e. Untuk  mendapatkan  bukti  empiris DPR mempengaruhi  harga  saham  secara signifikan.
f. Untuk  mendapatkan  bukti  empiris CAONS , DTAR ,  GCG  mempunyai hubungan secara parsial signifikan terhadap harga saham melalui DPR .
g. Untuk  mendapatkan  bukti  empiris CAONS , DTAR ,  GCG  mempunyai hubungan secara simultan signifikan terhadap harga saham melalui DPR .
h. Untuk  mendapatkan  bukti  empiris DPR memediasi CAONS , DTAR ,  GCG pengaruhnya pada harga saham.
2. Tinjauan Pustaka

## 2.1 Kajian Teori

## Current Asset On Net Sales (CAONS)
CAONS  adalah  ratio  kesempatan  investasi  yang  mencerminkan  perbandingan antara  total  asset  lancar  terhadap  penjualan  bersih  (Hardiningsih,  2009).  Suatu skala  yang  digunakan  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  menciptakan penjualan netto berdasar total asset lancar yang dimiliki.

## Debt To Total Asset Ratio (DTAR)
Menurut Fahmi (2015: 72) rasio jumlah  hutang terhadap total aset. Menjelaskan komposisi besarnya hutang pada total asset yang dimiliki perusahaan.

## Dividend Payout Ratio (DPR)
DPR  adalah  skala  dalam  memperkirakan  persentase  bagian  laba  bersih  untuk pemegang  saham  pada  1  (satu)  tahun.  Artinya,  menyatakan  besarnya  alokasi keuntungan  kepada  pemegang  saham  dan  distribusi  keuntungan  untuk  mendanai operasional(Zubaidi, 2018).

## Good Corporate Governance (GCG)
Menurut Agoes  (2011:11)  Good  Corporate  Governance adalah  tata  kelola mengatur    peran  Dewan  Komisaris,  dewan  direksi,  dan  pemangku  kepentingan lainnya (Agoes & Ardana, 2011)

## Harga Saham
Menurut  Sartono  (2010:70)  nilai  yang  tercipta  berdasar  atas    permintaan penawaran pasar modal. Permintaan meningkat, harga cenderung naik. sedangkan, penawaran meningkat harga bergerak turun (Agus, 2010).

## 2.2 Kajian Empiris
Beberapa riset oleh peneliti terdahulu, yaitu Sitorus, dkk. (2015), menguji efek GCG, kebijakan dividen, harga saham perusahaan manufaktur di  Indonesia kurun  waktu  2013  -  2015.  Teknik  regresi  linier  berganda, good  corporate
governance diukur  independen  komite  audit  berdampak  positif,  sedangkan  yang diukur  dengan  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  ukuran  dewan direksi,  ukuran  dewan  komisaris,  komisaris  independen  dan  kebijakan  dividen tidak bepengaruh (Sitorus et al., 2015).
Penelitian  Rahmawati  (2014),  menguji  kebijakan  dividen,  keputusan investasi, dan  harga saham  perusahaan transportasi  tahun 2009  – 2014.  Berdasar regresi  linier  berganda,  riset  menjelaskan  keputusan  investasi  berpengaruh  pada harga  saham,  sedangkan  kebijakan  dividen  tidak.  Kebijakan  dividen  dan keputusan investasi keduanya berpengaruh (Ilmu, Dan, Politik, & Riau, 2014).
Rohmah,  dkk  (2014),  mengkaji  peran  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  kinerja  keuangan  pada  harga  saham  perusahaan  manufaktur  di Indonesia.  Dengan  regresi  linier  berganda , riset  menyatakan  keputusan  investasi dan keputusan pendanaan tidak signifikan. Sedang kinerja keuangan berpengaruh (Ilmu et al., 2014).
Prasetyo,  dkk.  (2011)  mengulas  pengaruh  investasi  dan  keputusan pendanaan  terhadap  harga  saham.  Menggunakan  regresi  linier  berganda  studi menjelaskan    keputusan  investasi  keputusan  pendanaan  baik  secara  parsial  dan bersama-sama berpengaruh (Azizah, 2011).
Prastiwi  dan  Maslichah  (2019),  menganalisis  pengaruh corporate governance return on equity terhadap harga saham perusahaan manufaktur tahun 2015  –  2017.  Dengan  regresi  berganda,  pengamatan  membuktikan  mekanisme good  corporate  governance dengan  kepemilikan  manajerial,  dewan  komisaris, dewan  direksi,  komite  audit,  sebagai  proksinya return  of  equity memiliki  peran terhadap harga saham (Vol, Ekonomi, Universitas, & Malang, 2019).
Penelitian  Chasanah  (2008),  menguji  factor    pembayaran  dividen perusahaan di Indonesia kurun waktu 2004 – 2006. Factor-faktor tersebut meliputi DTAR,  CR,  ROA,  IO,  NSG ,  dan FS Dengan  metode  regresi  linier  berganda  dan chow  tes t,  pengamatan  menyatakan    ROA  dan  IO  memiliki  pengaruh  terhadap DPR . Berdasarkan Chow test perusahaan sebagian sahamnya dimiliki manajemen dan  tidak,  ROA  dan  FS  berpengaruh  terhadap  DPR  (Pada,  Yang,  &  Sahamnya, 2008).
Penelitian  Sendow,  dkk.  (2016),  menguji  lima  faktor  pada  kebijakan dividen  perusahaan  manufaktur  BEI  selama  5  (lima)  tahun  sejak  2012 profitabilitas,  harga  saham,  RETA  ( retained  earning  to  total  assets ),  likuiditas, hutang.  Dengan  aplikasi  analisis  regresi  logistik,  hasil  pengujian  menjelaskan bahwa  hanya  profitabilitas  yang  memiliki  pengaruh,  harga  saham,  RETA, likuiditas, hutang tidak mempengaruhi (Sendow, Nangoi, & Pontoh, 2016) .
Penelitian  Apriliani  dan  Natalylova  (2017),  menguji  delapan  faktor kebijakan  dividen  industri  di  Idonesia  jangka  waktu  2012-2014  meliputi profitabilitas, market  to  book  value , Firm  size ,  likuiditas, leverage , collateral assets,  net  profit  margin,  operating  cash  flow  per  share. Dengan  regresi  linier berganda,  pengujian  menyatakan  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, collateral asset ,  dan operating  cash  flow  per  share berperan  mempengaruhi,  tetapi likuiditas, market to book value , dan leverage tidak memiliki pengaruh  (Bisnis & Akuntansi, 2017).
Penelitian  Prasetyo  dan  Panggabean  (2019),  menguji beberapa  faktor yang  memiliki  peran  untuk  mempengaruhi  kebijakan  dividen  industri  Indonesia jangka  waktu  2013  –  2015.  Dengan  analisis  data  panel,  pegujian  menjelaskan bahwa kepemilikan  institusional,  leverage  memiliki  pengaruh  negatif  sedangkan ukuran  perusahaan  berdampak  positif. Earning  per  share tidak  mampu mempengaruhi.  Selanjutnya  keempat  variabel  ini  mempunyai  pengaruh  simultan (Perusahaan, Terdaftar, Bursa, & Indonesia, 2019).
Penelitian Dewi dan Sedana (2018), menganalisis empat  faktor kebijakan dividen  diantaranya  profitabilitas,  likuiditas,  tingkat  pertumbuhan  perusahaan, ukuran perusahaan di Indonesia selama 5 tahun sejak 2011. Metode regresi linier berganda,  menjelaskan profitabilitas,  likuiditas,  ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh positif sedangkan tingkat pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif (Dewi & Sedana, 2018) .
Kelebihan  penelitian  ini  pada  CAONS  sebagai  variable  kebijakan  dividen  dan harga  saham  yang  belum  ditemukan  pada  penelitian  sebelumnya.  Kelemahan penelitian ini pada sampel industry karena tidak focus pada satu subsector.

## 3.  Metode Penelitian
Jenis  penelitian  adalah survey  research dengan  tujuan explanatory  research , serta bersifat eksploratif. Obyek penelitian meliputi CAONS , DTAR , GCG , harga saham.  Dilakukan  pada  industri  terdaftar  di  BEI  selama  5  periode  sejak  2012. Jenis data sekunder berupa laporan posisi keuangan serta laporan laba rugi dengan mengakses  situs  dari  BEI.  Sumber  data  internal  karena  data    dari  dalam perusahaan.  Populasi,  industri  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI,  rentang  waktu 2012  –  2017,  dengan  jumlah  150.  Sampel  berdasar  pada  metode purposive sampling , kriterianya adalah:
a. Industri tercatat pada BEI minimal sejak tahun 2010.
b. Terdapat pembagian dividen tunai selama 6 tahun sejak 2012.
c. Satuan uang sama dalam laporan keuangan.
1) € 1
2) b 1 YX 1
b 1 ZX 1 b 2 ZX 2 3) b 4 ZY
b 3 ZX 3 b 3 YX 3
b 2 YX 2
Gambar 1

## Model Penelitian

## 2.2 Variabel Penelitian
Variable  terikat  harga  saham  (Y),  variable  moderator dividend  payout  ratio (DPR), variable bebas meliputi:
a. Current asset on net sales (CAONS) dikualifikasikan (X1)
b. Debt to total asset ratio (DTAR) dikualifikasikan (X2)
c. Good corporate governance (GCG) dikualifikasikan (X3)
€ 2 CAONS (X1) DAR (X2)
DPR
(Z) Harga Saham (Y) GCG (X3) rX 1 X 2 rX 2 X 3 rX 1 X 3

## 2.3 Instrumen Penelitian
Tabel 1 Instrumen Penelitian dan Skala Pengukuraan No Variabel Instrumen Skala 1 CAONS Total Aset Lancar Net Sales Rasio 2 DAR Total Hutang Total Assets Rasio 3 GCG Jumlah Komisaris Independen Rasio 4 DPR DPS EPS Rasio 5 Harga Saham Logarithm of natural dari harga  penutupan saham Rasio
Sumber data : Fahmi (2015); Hardiningsih (2009).

## 3.3 Teknik Analisis Data
Path menggunakan  aplikasi SPSS adalah  teknik  analisis  pengujian  hipotesis . Memenuhi  persyaratan  pengujian  asumsi  dasar  model  regresi  yang  telah dirancang.
Pengujian Hipotesis
a. Uji Signifikansi Individual (Uji t)
Uji  t  menunjukkan  pengaruh  satu  variabel  penjelas  secara  individual dalam menerangkan variasi variabel terikat dengan  kriteria:
Hipotesis diterima jika   t hitung < - t tabel atau t hitung >  t tabel
Hipotesis ditolak jika  - t tabel ≤  t hitung ≤   t tabel

## b. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji  statistik  F  menunjukkan  variabel  bebas  dalam  model  mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terikat dengan kriteria:
Hipotesis diterima jika F hitung  ≥  F tabel
Hipotesis ditolak jika F hitung  <  F tabel
Koefisien Determinan (R 2 )
Menurut  Suhartanto  (2014:315)  koefisien  determinasi  ada  kekuatan hubungan antara X dan Y ditunjukkan dengan koefisien determinasi (R 2 ).

## 4.  Hasil Dan Pembahasan

## Hasil Penelitian
Populasi  adalah  industri  tercatat  di  BEI  rentang  waktu  2012  –  2017. Berdasar  kriteria,  hanya  37  industri  yang  memenuhi.  Berikut  disajikan  hasil statistic deskriptif untuk masing-masing variable selama 6 periode (enam).

## Tabel 2  Statistik Deskriptif Variabel Current Asset On Net Sales
Tahun Mean  Standar Deviasi Min Max 2012 .5381 .25824 .18 1.18 2013 .5192 .22203 .19 1.29 2014 .5057 .20968 .18 1.29 2015 .5238 .19237 .18 1.31 2016 .5492 .24867 .16 1.43 2017 .5751 .27352 .19 1.55 Rata- rata .5352 .23421 .16 1.55

## Sumber data: Lampiran 1
Tabel 3 Statistik Deskriptif Variabel Debt To Total Asset Rasio

## Tahun
Mean Standar Deviasi Min Max 2012 .7624 .58861 .15 2.46 2013 .7835 .60030 .16 2.67 2014 .8524 .70135 .17 3.03 2015 .7924 .67228 .16 3.23 2016 .7914 .70074 .15 3.36 2017 .7538 .62600 .17 2.69 Rata- rata .7893 .64321 .15 3.36
Sumber data: Lampiran 1

## Tabel 4 Statistik Deskriptif Variabel Good Corporate Governance
Tahun Mean Standar Deviasi Min Max 2012 1.9459 1.12906 .00 6.00 2013 1.9189 1.03758 .00 4.00 2014 1.9459 1.10418 .00 5.00 2015 1.9189 .95389 .00 4.00 2016 1.8378 .92837 .00 4.00 2017 1.8919 .96563 .00 4.00 Rata- rata 1.9099 1.01169 .00 6.00

## Sumber data: Lampiran 1
Tabel 5 Statistik Deskriptif Variabel Dividend Payout Ratio
Tahun Indonesia Mean Standar Deviasi Min Max 2012 15.1322 89.13501 .00 542.66 2013 49.3603 297.63648 .00 1810.88 2014 2.8508 14.88224 -.49 90.90 2015 13.7670 82.03722 -7.62 499.21 2016 11.3122 65.49423 -.19 398.89 2017 12.5592 69.91071 -.83 425.99 Rata- rata 17.4969 136.27795 -7.62 1810.88 Sumber data: Lampiran 1
Tabel 6 Statistik Deskriptif Variabel Harga Saham
Tahun Indonesia Mean Standar Deviasi Min Max 2012  8.2739 2.11928 4.09 13.51 2013  8.3947 2.128 4.79 14 2014  8.3354 1.84739 4.96 12.87 2015  7.861 1.66602 4.8 11.45 2016  7.7828 1.51511 5.55 11.34 2017  7.7828 1.51511 5.55 11.34 Rata-rata 8.0718 1.81564 4.09 14.00
Sumber data: Lampiran 1
a. Hasil Pengujian Asumsi Klasik

## Hasil Uji Normalitas
Pengujian dengan menerapkan Probability Plot. Hasil pengujian menyatakan pola grafik    normal  terbukti  titik-titik  dekat  garis  diagonal,  artinya  model  regresi tersebut  berdistribusi normal.

## Hasil Pengujian Multikolinearitas
Gejala  multikolinieritas  dilihat  dari  nilai  VIF.  Jika  VIF  lebih  besar  dari  10 mengindikasikan    gejala  multikolinieritas  dalam  model  regresi.  Hasil  pengujian menyiratkan  semua  variabel    model  regresi  menunjukkan  nilai  VIF  cukup  kecil, berada  di  bawah  10  dan  nilai tollerance lebih  besar  0,1.  Artinya  semua  variabel bebas tidak membuktikan adanya gejala multikolinieritas.

## Hasil Uji Autokorelasi
Pengujian  autokorelasi  dimaksudkan  untuk  memeriksa  adanya  hubungan  antara error dengan  pengamatan  diruntut  berdasarkan  waktu  (data time    series ).
Bersumber dari hasil uji, disimpulkan  model regresi bebas dari autokorelasi.

## Hasil Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  dibuktikan  menggunakan Scatter  Plot .  Jika  tidak ditemukan  variabel  yang  signifikan  dapat  diputuskan  tidak  ada  masalah heteroskedastisitas.  Hasil  pengujian  mengindikasikan  tidak  terdapat  pola    jelas dari titik-titik tersebut. Artinya  model regresi tidak mempunyai fenomena adanya heteroskedastisitas.
b. Hasil Pengujian Hipotesis

## Hipotesis 1
Pengujian  secara  sendiri-sendiri  tiap  variabel  memakai  uji  model  substruktur kedua sebagai berikut:
CAONS (X 1 ) terhadap DPR (Z)
Angka  t  hitung  sebesar  -1,179  signifikansi  0,240  artinya  H a ditolak  dan  H 0 diterima, boleh dirumuskan CAONS (X 1 ) tidak memiliki pengaruh terhadap DPR (Z).
DTAR (X 2 ) terhadap DPR (Z)
Angka t hitung sebesar -1,833 signifikansi 0,068, pada tingkat α (0,05), H a ditolak dan  H 0 diterima.  pada  signifikansi  α  (0,10)    H a diterima  dan  H 0 ditolak,  boleh dirumuskan DTAR (X 2 ) memiliki pengaruh terhadap DPR (Z).
GCG (X 3 ) terhadap DPR (Z)
Angka  nilai  t  hitung  sebesar  -1,995  signifikan  0,047  artinya  H a diterima  dan  H 0 ditolak,  boleh dirumuskan GCG (X 3 ) memiliki pengaruh terhadap DPR (Z).

## Hipotesis 2
Nilai  F hitung sebesar  3,056  signifikansi  0,029  artinya  H a diterima  dan  H 0 ditolak,    boleh  dirumuskan CAONS , DTAR , GCG memiliki  pengaruh  secara simultan pada DPR .

## Hipotesis 3
Pengujian  secara  sendiri-sendiri  tiap  variabel  memakai  uji  model substruktur kedua sebagai berikut:
CAONS (X 1 ) terhadap harga saham (Y)
Angka  t  hitung  sebesar  -0,061  signifikansi  0,389  artinya  H a ditolak  dan  H 0 diterima,  boleh dirumuskan CAONS (X 1 ) tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham (Y).
DTAR (X 2 ) terhadap harga saham (Y)
Angka  t  hitung  sebesar  0,513  signifikansi  0,609  artinya  H a ditolak  dan  H 0 diterima,  boleh  dirumuskan DTAR (X 2 )  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  harga saham (Y).
GCG (X 2 ) terhadap harga saham (Y)
Angka  t  hitung  sebesar  0,878  signifikansi  0,381  artinya  H a ditolak  dan  H 0 diterima,    boleh  dirumuskan GCG (X 3 )  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  harga saham (Y).

## Hipotesis 4
Nilai  F hitung sebesar  0,673  signifikansi  0,569  artinya  H a ditolak  dan  H 0 diterima, boleh dirumuskan CAONS , DTAR , GCG tidak memiliki pengaruh secara simultan pada harga saham.

## Hipotesis 5
Angka  t  hitung  sebesar  2,252  signifikansi  0,025  artinya  H a diterima  dan  H 0 ditolak, boleh dirumuskan DPR (Z) memiliki pengaruh pada harga saham (Y).

## Hipotesis 6
Korelasi atau hubungan antara CAONS , DTAR , GCG secara individu terhadap harga saham melewati DPR adalah sebagai berikut:
CAONS (X1) dan harga saham (Y) memiliki korelasi sebesar  -0,064, signifikansi 0,175 artinya keduanya tidak ada hubungan yang signifikan.
DTAR (X2)  dan  harga  saham  (Y)  memiliki  korelasi  sebesar  0,054,  signifikansi 0,218 artinya keduanya tidak ada hubungan yang signifikan.
GCG (X3)  dan  harga  saham  (Y)  memiliki  korelasi  sebesar  0,061,  signifikansi 0,187 artinya keduanya tidak ada  hubungan yang signifikan.

## Hipotesis 7
Hubungan CAONS , DTAR , GCG secara  simultan  pada  harga  saham  melewat dividend payout ratio didapat dari :

## CAONS, DTAR, GCG Secara Simultan Terhadap DPR.
Diperoleh  R  sebesar  0,205,  signifikansi  0,029  yang  membuktikan  bahwa  ada hubungan dengan kriteria lemah dan positif serta  signifikan. Nilai R square 0,042 berarti variabel CAONS , DTAR , GCG mampu menjelaskan pengaruhnya terhadap perubahan variabel DPR hanya sebesar 4,2% dan 95,8% dijelaskan variabel lain.

## CAONS, DTAR, GCG Secara Simultan Terhadap Harga Saham.
Diperoleh  R  sebesar  0,193,  signifikansi  0,093  yang  membuktikan  bahwa  ada hubungan dengan kriteria sedang dan positif serta signifikan. Nilai R square 0,037 artinya  variabel CAONS , DTAR , GCG mampu  menjelaskan  pengaruhnya terhadap  perubahan  variabel  harga  saham  hanya  sebesar  3,7%  dan  96,3% dijelaskan variabel lain.

## Hipotesis 8
Untuk Pengujian hipotesis ini akan digunakan uji Sobel ( Sobel Test )
CAONS (X1) Terhadap Harga Saham (Y)
t hitung berdasar uji Sobel adalah (-3,149) < – t table (-1,971), dirumuskan DPR memiliki efek mediasi antara CAONS dan harga saham.

## DTAR (X2) Terhadap Harga Saham (Y)
t hitung berdasar uji Sobel adalah (-0,28155) berada diantara – t table (-1,971) dan t  table  (1,971),  dirumuskan DPR tidak  memiliki  efek  mediasi  antara DPR dan harga saham.
GCG (X3) Terhadap Harga Saham (Y)
t hitung berdasar uji Sobel adalah (-1,475) berada diantara – t table (-1,971) dan t table  (1,971),  dirumuskan DPR tidak  memiliki  efek  mediasi  antara GCG dan harga saham.
4.2 Pembahasan
a. Pengaruh CAONS, DTAR, GCG Terhadap DPR Secara Parsial
Hasil  riset  menyatakan DTAR dan GCG memiliki pengaruh,  sedangkan CAONS tidak memiliki pengaruh pada DPR.

## CAONS Terhadap DPR
CAONS tidak mempunyai pengaruh pada DPR , artinya tinggi atau rendah jumlah asset lancarnya dalam menciptakan penjualan tidak berimbas pada dividen tunai  pemegang  saham.  Hal  tersebut  kemungkinan  perusahaan  berusaha memenuhi  teori  signal.  Selain  itu  menurut  UU  Tahun  2007  No.  40  mengenai Perseroan  Terbatas,  menjadi  kewajiban  bagi  semua  perseroan  terutama  yang memiliki  saldo  keuntungan  positif  agar  supaya  mendistribusikan  dividen  kepada para pemilik sahamnya. Alasan lainnya adalah pemegang saham ada yg tidak suka terhadap capital  gain ,  karena  mereka  bependapat  bahwa  dividen  lebih  jelas daripada capital gain . Investasi pada persediaan saat ini belum selalu berdampak pada  perolehan  laba  saat  ini,  bisa  jadi  akan  berdampak  pada  perolehan  laba  di masa depan. Karena konsumen belum tentu langsung mengenal  produk kita atau tertarik  pada  produk  perusahaan.  Oleh  karenanya  butuh  waktu  terkait  dengan reaksi konsumen yang terkait juga dengan penjualan perusahaan.

## DTAR Terhadap DPR
DTAR adalah  rasio  keputusan  pendanaan  perusahaan. DTAR yakni  rasio hutang    menyatakan  perbandingan  jumlah  hutang  dengan  jumlah  keseluruhan asset.  Juga  menjelaskan  mengenai  hutang  yang  digunakan  perusahaan  untuk mendanai  total  asetnya.  Rasio  yang  semakin  tinggi  mengindikasikan  tinggi  pula
hutang yang dipergunakan mendanai investasinya pada keseluruhan asset. Tinggi hutang  berarti  tinggi  tanggungan  perusahaan  berupa  beban  keuangan.  Beban bunga merupakan leverage keuangan  yang akan  berpengaruh terhadap perolehan laba  bersih  setelah  bunga  dan  pajak  (EAT).  Laba  rendah  dan  tinggi  akan berdampak pada DPR .

## GCG Terhadap DPR
Prinsip GCG menuntun  dan  mewajibkan  manajemen  dalam  mengelola perusahaan dengan baik serta memperhatikan hubungan dengan para share holder dan stake holder . Karena pentingnya prinsip  ini,  Indonesia dalam hal  ini melalui Menko  Ekuin  membentuk  KNKCG  (Komite  Nasional  Kebijakan Corporate Governance ),  membuat  pedoman  mengenai  GCG  Indonesia.  Komisaris independen  bagian  dari  dewan  komisaris  tidak  memihak  baik  direksi  dan pemegang  saham  pengendali.  Artinya  dengan  hadirnya  komisaris  independen pelaksanaan good  corporate  governance akan  betul-betul  terwujud.  Akan  tetapi kehadiran komisaris independen ini berdampak pada beban yang harus ditanggung perusahaan  yakni  honor  mereka,  yang  mana  akan  mempengaruhi  perolehan  laba perusahaan.
b. Pengaruh CAONS, DTAR, GCG Terhadap DPR Secara Simultan.
Riset menyatakan terdapat pengaruh CAONS , DTAR , GCG secara simultan terhadap DPR . Artinya manajemen antara CAONS , DTAR , GCG bagi perusahaan akan  berdampak  baik  pada dividend  payout  ratio .  Kombinasi CAONS , DTAR , GCG yang  diatur  dengan  sangat  baik  oleh  pelaku  perusahaan  dan  pihak-pihak yang  berkepentingan  pada  perusahaan  akan  berpengaruh  terhadap DPR .  Hal  ini membutuhkan  perencanaan  dan  pengalokasian  yang  baik  dan  evalusi  yang  rutin tiap periode, agar kondisi yang kondusif bisa terjamin dan terjaga dengan baik dan terus menerus sehingga semua pihak diuntungkan secara adil.
c. Pengaruh CAONS, DTAR, GCG Terhadap  Harga Saham Secara Parsial
Riset  menyatakan  tidak  memiliki  pengaruh CAONS , DTAR , GCG secara parsial  terhadap harga saham.

## CAONS Terhadap Harga Saham
Hasil  riset, CAONS tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  harga  saham, artinya  tinggi  dan  rendahnya CAONS tidak  berdampak  sama  sekali,  disebabkan focus  investor  dan  pasar  adalah  pada  perolehan  laba  perusahaan  bukan  pada penjualan  ataupun  total  asset  lancarnya.  Jadi  bagaimana  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  yang  diperhatikan  oleh  investor  dan  pasar  bukan  pada komponen pendapatan dan biayanya. Hal lainnya karena dalam asset lancar bukan hanya  terdiri  dari  persediaan  saja,  tetapi  ada  akun  lain  seperti  misalnya  kas, piutang  usaha  dan  piutang-piutang  lain  jangka  pendek,  dan  surat  berharga  yang mana tidak berhubungan dengan penjualan. Selain itu sampel penelitian ini tidak semuanya  memiliki  akun  persediaan  dalam  total  asset  lancarnya,  dikarenakan jenis  perusahaannya  berbeda. CAONS merupakan  kegiatan  investasi  dalam  asset lancar untuk menunjang penjualan, CAONS juga merupakan potensi pertumbuhan perusahaan berdasarkan pada penjualan. Karena kegiatan investasi maka CAONS akan  dapat  diketahui  pengaruhnya  pada  tahun  berikutnya  bukan  pada  tahun terjadinya  pengeluaran  investasi.  Oleh  karenya CAONS tidak  mempunyai pengaruh terhadap harga saham.

## DTAR Terhadap Harga Saham
Riset  menyatakan DTAR tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  harga  saham, tinggi ataupun rendah DTAR tidak berdampak pada harga sahamnya. Hal tersebut dikarenakan  hutang  perusahaan  jarang  sekali  diperhatikan  oleh  investor  ataupun pasar.  Karena  menurut  sebagian  pengamat  kinerja  keuangan  perusahaan  hutang bukan factor  penyebab tinggi rendahnya harga saham, banyak investor menyadari hutang  merupakan  sumber  pencarian  dana  perusahaan,  tidak  mungkin  dihindari keberadaannya meskipun hutang itu merupakan pilihan.

## GCG Terhadap Harga Saham
GCG tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  harga  saham,  tinggi  rendahnya pelaksanaan GCG tidak  berdampak  sama  sekali.  Hal  tersebut  terbukti  meskipun jumlah dewan komisaris independen tiap tahun dan tiap perusahaan tetap, rata-rata berjumlah 4 sampai 6 orang, harga saham perusahaan berfluktuatif. Selain itu juga disebabkan  pada  kenyataannya  tidak  semua  perusahaan  tertib  pada  pelaksanaan
GCG .  GCG    di  Indonesia  masih  banyak  yang  harus  dibenahi  terbukti  KKN (Koerupsi Kolusi Nepotisme) masih sangat merajalela, sehingga hal tersebut tidak dijadikan factor utama investor dalam membeli saham sebuah perusahaan.
d. Pengaruh CAONS, DTAR, GCG Terhadap Harga Saham Secara Simultan
Penelitian  menyatakan  variabel CAONS,  DTAR,  GCG ketiganya  tidak memiliki  pengaruh  pada  harga  saham.  Hal  tersebut  disebabkan  karena  secara parsial  pun  ketiga  variable  tersebut  tidak  berpengaruh  terhadap  fluktuasi  harga saham,  jadi jumlah asset lancer dan nilai  penjualan tinggi  ataupun rendah, tinggi rendahnya  hutang  yang  dilakukan  perusahaan  untuk  mendanai  total  asset,  serta tinggi  rendahnya  tata  kelola  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  pada  harga saham.
e. Pengaruh DPR Terhadap Harga Saham
Dari  4  (empat)  variable  yang  diteliti  dalam  penulisan  ini  hanya DPR memiliki  pengaruh  positif  pada  harga  saham.  ini  berarti  saat DPR tinggi  harga saham juga tinggi dan ketika DPR rendah, harga saham juga rendah. Sesuai teori hipotesis sinyal dividend, yang menjelaskan bahwa ketika manajemen perusahaan melakukan  pembagian  dividen,  hal  tersebut  sinyal  investor.  Pihak  manajemen ingin  menunjukkan  bahwa  kondisi  keuangan  sangat  sehat  dan  kuat  karena  laba yang  dihasilkan  sesuai  harapan  pemegang  saham  sehingga  perusahaan  mampu memenuhi  pembayaran  dividen  kepada  mereka.  Keadaan  keuangan  perusahaan yang kurang sehat dan kurang kuat tidak akan sanggup membayar dividen kepada para pemegang sahamnya.
f. Hubungan  CAONS,  DTAR,  GCG  Terhadap  Harga  Saham  Melalui  DPR

## Secara Parsial
CAONS , DTAR , GCG tidak  mempunyai  hubungan  terhadap  harga  saham melewati DPR, disebabkan bahwa atas pembahasan sebelumnya CAONS,  DTAR, GCG tidak  mempunyai  dampak  terhadap  harga  saham,  sebab  perhatian  investor hanya focus pada laba perusahaan, entah laba yang tinggi ataupu laba yang stabil serta  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan.  Investor  lebih  menyukai perusahaan  yang  membagikan  dividen.  Tingginya  dividen  yang  bayarkan meningkatkan  harga  saham    karena  banyaknya  permintaan  saham  oleh  para
investor.  Dan  sebaliknya  dividen  yang  rendah  akan  menyebabkan  harga  saham turun karena kurang diminati oleh investor.

## g. Hubungan  CAONS,  DTAR,  GCG  Terhadap  Harga  Saham  Melalui  DPR Secara Simultan
CAONS , DTAR , GCG secara  simultan  tidak  memiliki  hubungan  dengan harga  saham  melalui DPR .  Karena  terhadap  harga  saham CAONS , DTAR , GCG ketiganya  tidak  memiliki  pengaruh,  jadi  meskipun  berpengaruh  terhadap DPR secara  simultan,  maka CAONS , DTAR , GCG tidak  memiliki  hubungan  simultan signifikan  terhadap  harga  saham  melalui DPR .  Selain  itu CAONS , DTAR , GCG tidak  akan  berdampak  langsung  pada  dividen  tetapi  pada  laba,  jadi  yang seharusnya  berpengaruh  adalah  laba  perusahaan  baik  laba  yang  meningkat ataupun  menurun  bisa  juga  laba  yang  rata  atau  stabil.  Sangat  tidak  relevan  saat kita  membahas  dividen  kita  tidak  memasukkan  unsur  laba.  Meskipun current asset  on  net  sales , debt  to  total  asset  ratio ,  dan good  corporate  governance merupakan  variable  yang  membentuk  laba  tetapi  tidak  serta  merta  jika dihubungkan dengan dividen, harus melalui laba terlebih dahulu.
h. Peran  DPR  Dalam  Memediasi  CAONS,  DTAR,  GCG  Terhadap  Harga Saham
Riset menyatakan DPR mampu memediasi CAONS, tetapi tidak memediasi DTAR dan GCG secara  signifikan terhadap harga saham.
Untuk CAONS ,  adalah  keputusan  investasi  yang  menjelaskan  potensi pertumbuhan  perusahaan  yang  didasarkan  pada  penjualan.  Penjualan  terbentuk atas  dasar  total  asset  lancer.  Penjualan  merupakan  kegiatan  menjual  produk perusahaan  (jasa  ataupun  produk  berwujud)  untuk  mencapai  keuntungan.  Jadi kegiatan  penjualan  sangat  berpengaruh  terhadap  perolehan  laba,  dan  laba  yang dihasilkan perusahaan juga sangat  berhubungan erat  dengan pembayaran dividen perusahaan.
Untuk DTAR ,  merupakan  keputusan  pendanaan  dengan  pengadaan  utang untuk  meningkatkan  investasi  pada  total  asset,  menjelaskan  total  asset  didanai oleh hutang. Dengan meningkatnya hutang yang diadakan oleh perusahaan berarti akan  memunculkan  biaya  tetap  yakni  beban  bunga  hutang.  Beban  bunga
merupakan salah satu factor yang akan berpengaruh terhadap perolehan laba. Pada saat  beban  bunga  hutang  meningkat  maka  laba  akan  menurun  akan  tetapi penurunan  ini  merupakan  keuntungan  bagi  perusahaan  karena  dengan  laba  yang menurun  maka  pajak  badan  atau  pajak  pendapatan  yang  ditanggung  perusahaan akan  menurun  sehingga  menunjukkan  bahwa  kondisi  keuangan  perusahaan meningkat.  Dengan  demikian  bukan  hanya  pihak  manajemen  yang  menyukai kondisi  ini,  para  dewan  komisaris  (perwakilan  dari  para  pemegang  saham)  juga sangat  berkenan  dengan  kondisi  ini.  Karena  dana  yang  dipergunakan  untuk membiayai  kegiatan  investasi  perusahaan  juga  akan  meningkat,  sehingga  para pemegang saham tidak peduli dengan dividen yang diperoleh dari perusahaan.
Untuk GCG, pada hasil hipotesis sebelumnya tidak memiliki pengaruh baik terhadap DPR maupun  harga  saham.  kondisi  ini  berakibat DPR tidak  mampu memediasi GCG dan harga saham. Selain itu kadang investor yang diwakili oleh dewan  komisaris  tidak  memperhatikan  dividen  yang  manajemen  perusahaan bagikan  tetapi  melihat  perkembangan  perusahaan  baik  penjualannya  ataupun kegiatan investasi yang dilakukan perusahaan.

## 5. Kesimpulan
Bersumber  pada  hasil  riset  yang  telah  diulas  di  atas,  selanjutnya  diambil kesimpulan  sebagai  berikut,  DTAR dan  GCG  secara  parsial  signifikan  memiliki pengaruh  terhadap  DPR,  CAONS  tidak  memiliki  pengaruh.  CAONS,  DTAR, GCG berpengaruh secara simultan terhadap DPR dan tidak terhadap harga saham. Tidak terdapat pengaruh CAONS, DTAR, dan GCG secara parsial terhadap harga saham.  DPR  mempunyai  pengaruh  terhadap  harga  saham.  CAONS,  DTAR,  dan GCG  secara  parsial  dan  simultan  tidak  signifikan  memiliki  hubungan  terhadap harga  saham  melalui  DPR. DPR  mampu  menjadi  mediasi  CAONS,  tetapi  tidak mampu memediasi DTAR dan GCG  secara  signifikan terhadap harga saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Agoes,  S.,  &  Ardana,  I.  C.  (2011).  EtikaBisnisdanProfesiedisirevisi. Jakarta: SalembaEmpat .
Agus,  S.  (2010).  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi. Edisi  Keempat.
Yogyakarta: BPFE .
Azizah, D. F. (2011). 1 ), 2 ), 3 ), 4 ).
Bisnis,  J.,  &  Akuntansi,  D.  A.  N.  (2017). FAKTOR-FAKTOR  YANG MEMPENGARUHI MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA . 19 (1).
Dewi,  I.,  &  Sedana,  I.  (2018).  FAKTOR-FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI KEBIJAKAN  DIVIDEN  PADA  PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  DI BURSA EFEK INDONESIA. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 , 3623. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v07.i07.p07
Hardiningsih,  P.  (2009).  Determinan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi Indonesia , 5 (2), 231–250.
Horne,  J.  C.  Van,  &  Wachowicz,  J.  M.  (2007). Fundamentals  of  Financial ManagementPrinsip-prinsip Manajemen Keuangan Buku 2 Edisi 12 . Jakarta: Salemba Empat.
Ilmu, F., Dan, S., Politik, I., & Riau, U. (2014). Pengaruh kebijakan dividen dan keputusan  investasi  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  transportasi yang terdaftar dibursa efek indonesia periode 2009-2014 . 1–8.
Keown,  A.  J.,  Martin,  J.  D.,  Petty,  J.  W.,  &  Scott,  D.  F.  (2008).  Manajemen Keuangan: Prinsip dan Penerapan. Edisi Kesepuluh. Jakarta: PT Indeks .
Kusuma, R. A. (2016). PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED ( EVA ) DAN MARKET  VALUE  ADDED  (  MVA  )  TERHADAP  RETURN  SAHAM  (  Studi pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  dalam  Indeks  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2012-2016 ) . 61 (3), 65–72.
Pada,  P.,  Yang,  P.,  &  Sahamnya,  S.  (2008). FAKTOR-FAKTOR  YANG MEMPENGARUHI  DIVIDEND  PAYOUT  RATIO  (  DPR  )  PADA PERUSAHAAN YANG LISTED DI BURSA EFEK .
Perusahaan, P., Terdaftar, Y., Bursa, D.  I.,  &  Indonesia, E. (2019). KEBIJAKAN DIVIDEN  PADA  PERUSAHAAN  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK INDONESIA PERIODE 2013-2015 . (September).
https://doi.org/10.35313/irwns.v10i1.1497
Sendow,  G.  J.,  Nangoi,  G.  B.,  &  Pontoh,  W.  (2016). Faktor  –  Faktor  Yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2012-2016 . 317–329.
Sitanggang,  B.  P.  (2014). PENGARUH  PRICE  EARNING  RATIO,  RETURN  ON INVESTMENT, DAN DIVIDEN PER SHARE TERHADAP RETURN SAHAM PADA  PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA . UNIMED.
Sitorus, R. K., Ruwanti, S., Husna, A., Ekonomi, F., Maritim, U., Ali, R., & Riau,
K.  (2015). PENGARUH  GOOD  CORPORATE  GOVERNANCE  DAN KEBIJAKAN  DIVIDEN  TERHADAP  HARGA  SAHAM  (  STUDI  EMPIRIS PADA  PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013- . 1–32.
Sudarmakiyanto,  E.,  Prasetya,  H.,  &  Anoraga,  P.  (2012). (  Studi  Empiris  pada Perusahaan Sektor Property , Real Estate , and Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2012 ) .
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan aplikasi . Kanisius.
Vol, E., Ekonomi, F., Universitas, B.,  & Malang,  I.  (2019). E-JRA Vol. 08 No.  06  Agustus  2019  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Islam Malang . 08 (06).