## Pengaruh Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
(Studi pada Sub Sektor Perkebunan Periode 2009 – 2012)

## Roudhatul Jannah 1
Alumni Program Pascasarjana Program Studi Ilmu Manajemen Universitas Muhammadiyah Palembang

## Abstract
The  obejective  of  the  study  was  to  determine  the  influence  of  corporate governance  on  corporate  financial  performance.  The  problem  of  the  study was  whether  or  not  there  was  influence  of  corporate  governance  on corporate  financial  performance  at  plantation  sub  sector.  The  research design  was associative. The study was conducted at plantation sub sector. Dependent  variabel was  corporate financial performance with the indicators ROE  and  Tobin’s  Q  while  independent  variable  was  corporate  governance with the indicator were the board of director, independent commisioner, debt to equity and institutional ownership. The data was secondary using financial performance  in  period  2009-2012  quarterly.  The  technique  of  collecting  the data was information technology storage. The technique of analyzis the data were  descriptive  multiple  linear  regression.  Based  on  F  test  showed  that corporate governane positively influenced on ROE (Operational Performance)  and  Tobin’s  Q (Market Performance) while t test showed that all indicators of corporate governance also positively influenced on ROE and Tobin’s Q  in the other hard, debt to equity negatively influenced on tobin’s Q.
Key Word : Corporate governance, ROE and Tobin’s Q.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  sebagai  salah  satu  bentuk  organisasi  pada  umumnya  memiliki tujuan  tertentu  yang  ingin  dicapai  dalam  usaha  untuk  memenuhi  kepentingan para anggotanya. Keberhasilan dalam mencapai tujuan perusahaan merupakan prestasi  manajemen.  Penilaian  prestasi  atau  kinerja  suatu  perusahaan  diukur karena dapat  dipakai sebagai dasar  pengambilan  keputusan baik  pihak internal maupun  eksternal.  Penerapan Corporate  Governance diharapkan  dapat membuat  kondisi  keuangan  yang  baik  dan  sehat  dapat  dipelihara  secara berkesinambungan. Corporate  governance yang  baik  maka  akan  membuat entitas bisnis akan  menjadi  efisien,  meningkatkan  kepercayaan publik,  menjaga going  concern perusahaan,  dapat  mengukur  target  kinerja  manajemen perusahaan,  meningkatkan produktifitas, dan  mengurangi  distorsi ( management risk ),(Ndaruningpuri, 2006).
Ciri  utama  dari  lemahnya corporate  governance adalah  adanya  tindakan  - tindakan  yang  mementingkan  diri  sendiri  dengan  mengabaikan  kepentingan
1 Koresponden Penulis:
investor,  seperti  pengalokasian  dana  yang  salah  serta  banyaknya  dana perusahaan  yang  masuk  kekantong  pribadi  pimpinan  dibandingkan  ke  dalam perusahaan,  maka  akan  menyebabkan  jatuhnya  harapan  para investor  tentang pengembalian atas investasi yang telah mereka tanamkan.
Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  penulis  tertarik  melakukan  penelitian dengan  judul  Pengaruh Corporate  Governance terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan (Studi pada Sub Sektor Perkebunan Periode 2009 – 2012).

## Kajian Pustaka
Penelitian Sebelumnya Anindhita Ira Sabrina  (2010), dengan  judul pengaruh corporate  governance dan  struktur  kepemilikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Tujuan  penelitian  ini adalah untuk mengetahui  hubungan  antara  tata kelola perusahaan dan  struktur kepemilikan  dengan  kinerja  perusahaan.  Variabel  indenpenden  yaitu corporate governance ,  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  sedangkan variabel  dependen  yaitu  kinerja  oprasional  perusahaan  dan  kinerja  pasar  serta variabel  kontrol  yang  digunakan  adalah  komposisi  aktiva, Growth  Opportunnity dan  ukuran  perusahaan.  Sampel  yang  diguanakan  yaitu  42  perusahaan manufaktur yang sudah menerapkan corporate governance dan terdaftar di BEI tahun 2002-2008.
Alat  analisis  yang  digunakan  adalah  model  regresi  dengan  ROE  sebagai ukuran  kinerja  operasional perusahaan, model  regresi dengan  tobin’s  Hasil dari penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh    yang  signifikan  antara perusahaan governance dengan Tobin Q (kinerja pasar) dan ada pengaruh yang signifikan  hubungan  positif  antara corporate  governance dengan Return  On Equity (ROE)  (kinerja  operasional).  Sementara  struktur  kepemilikan  tidak signifikan  antara  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  dengan kinerja perusahaan,  karena  keberadaan  manajer  dan pemegang  saham  kurang dari pengaruh  sebagai ukuran kinerja pasar dan analisis regresi berganda.
Cahyani  Nuswandi  (2009),  yang  berjudul  Pengaruh Corporate  Governance Perception Index terhadap Kinerja Perusahaan Pada Perusahaan yang Terdaftar Di BEJ. Penelitian ini bertujuan menginvestigasi pengaruh corporate governance perusahaan  dengan  kinerja  perusahaan.  Variabel  independen  yaitu corporate governance perception index dan variabel dependennya yaitu kinerja operasional dan  kinerja  pasar.  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak  101 sampel yang merupakan data dari tahun 2001 sampai dengan 2005.
Alat  analisis  yaitu  model  regresi  dengan  ROE  sebagai  ukuran  kinerja operasional, Model regresi dengan tobin’s q sebagai ukuran kinerja pasar  serta analisis  regresi  berganda.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  CGPI  positif signifikan  mempengaruhi  operasional  kinerja  tetapi  CGPI  tidak  mempengaruhi kinerja  pasar  .  Mungkin  pasar  tidak  merespon  pelaksanaan  tata  kelola perusahaan  sdengan  cepat.  pengaruh  dapat  dilihat  untuk  jangka  waktu  yang panjang karena terkait dengan kepercayaan investor .
Ndaruningpuri  Wulandari  (2006),  yang  berjudul  pengaruh  mekanisme Corporate Governance terhadap Kinerja Perusahaan Publik di Indonesia. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh corporate governance terhadap kinerja  perusahaan  publik  di  Indonesia.  Variabel  independen  yaitu  jumlah direktur,  proporsi  dewan  komisaris  independen, debt  to  equity ,  kepemilikan institusional  dan  variabel  dependen  yaitu  kinerja  perusahaan.  Sampel  yang
digunakan  yaitu  91  perusahaan  publik  yang  terdaftar  di  BEJ  tahun  2000-2002. Alat analisis yang diguanakan adalah proxy , tobin’s q dan regresi linier berganda. Hasil  dari  penelitian  ini  yaitu    bahwa  dalam  mekanisme  tata  kelola perusahaan  internal,  hanya debt  to  equity memiliki  pengaruh  positif  yang signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan .  Jumlah direksi  dan dewan  independen proporsi  komisaris  tidak  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  perusahaan kinerja . Kepemilikan institusional sebagai mekanisme tata kelola.
Welvin  Guna  dan  Arleen  Herawaty  (2010)  yang  berjudul  Pengaruh Mekanisme Good Corporate Governance , Indenpendensi Auditor, Kualitas Audit dan  Faktor  Lainnya  Terhadap  Manajemen  Laba.  Tujuan  Penelitian  ini  Untuk menguji pengaruh corporate governance, Indepedensi auditor, kualitas audit dan faktor  lainnya  terhadap  manajemen laba.  Variabel independen  dalam  penelitian ini yaitu, kepemilikan institusional, komite audit independen, indepedensi auditor, leverage ,  kualitas  audit,  profitabilitas  sedangkan  variabel  dependen  adalah manajemen  laba.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2006-2008.  Alat  analisis  yang  digunakan  yiatu multiple  regession  analysis .  Hasil  dari  penelitian  ini  bahwa leverage ,  kualitas audit  dan  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  manajemen  laba.  Sedangkan kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajemen,  komite  audit,  komite  audit, komisaris  independen,  indepedensi  dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap manajemen laba.
Eka  Sefiana  (2010),  dengan  judul  Pengaruh  Penerapan Corporate Governance terhadap Manajemen Laba pada Perusahaan Perbankan yang telah Go Public di BEI. Tujuan penelitian untuk menguji pengaruh penerapan corporate governance yang  diukur dengan  proporsi  komisaris  independen,  ukuran  dewan komisaris dan keberadaan komite audit terhadap tindakan manajemen laba yang dihitung  dengan  menggunakan discretional  accrual  model  Jones .  Variabel independen adalah proporsi komisaris independen, ukuran dewan komisaris dan keberadaan  komisaris,  variabel  dependen  adalah  manajemen  laba.  Jumlah sampel  dalam  penelitian  ini  sebanyak  54  perusahaan  perbankan  dari  27 perusahaan perbankan tiap tahunnya.
Kesimpulan  bahwa  variabel  independen  terbukti  tidak  berpengaruh  untuk mengurangi tindakan manajemen laba

## Landasan Teori
1.  Kinerja Perusahaan a.  Pengertian Kinerja
Kinerja  perusahaan  adalah  suatu  tampilan  keadaan  secara utuh atas perusahaan selama periode waktu tertentu yang merupakan hasil  atau  prestasi  yang  dipengaruhi  oleh  kegiatan  opersional perusahaan dalam memanfaatkan sumber – sumber daya yang dimiliki (Cahyani, 2009: 74).
Tujuan  dari  penilaian  kinerja  adalah  untuk  memotivasi karyawan  dalam  mencapai  sasaran  organisasi  dan  dalam  mematuhi standar perilaku yang telah ditetapkan sebelumnya agar membedakan hasil  dan  tindakan  yang  diinginkan.  Standar  perilaku  dapat  berupa kebijakan  manajemen  atau  rencana  formal  yang  dituangkan  dalam anggaran (Ndaruning, 2006:128).

## b.  Faktor – faktor Kinerja
Menurut Niken Pratiwi (2007 :17), faktor  – faktor utama yang menentukan  kinerja  utamanya  memberikan  fokus  pada  faktor  yang berhubungan dengan karakteristik individual dari tenaga penjualan dan termasuk  ciri  kepribadian,  kecerdasan  dan  pengaruh  presepsi  peran, motivasi  dan  kepuasan  pada  kinerja  tenaga penjualan.  Terdapat  juga penelitian  –  penelitian  yang  memasukkan  pengaruh good  corporate governance yang  kurang  baik,  akan  mempengaruhi  kinerja  dari perusahaan.

## c.  Indikator Kinerja Perusahaan
Menurut  S.Beiner  et  a,  (2003:127)  (dalam  Ndaruningpuri)  indikator kinerja adalah sebagai berikut :
1)  Kinerja Operasional Prestasi manajemen dalam mengelola kegiatan
operasional  perusahaan  dalam  memanfaatkan  sumber  –  sumber daya  yang  dimiliki.  Kinerja  operasional  perusahaan  diukur  dengan menggunakan return on equity (ROE). ROE dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut :
= ℎ

## 2)  Kinerja Pasar
Prestasi  manajemen  dalam  menciptakan  nilai  pasar perusahaan. Kinerja pasar perusahaan diukur dengan menggunakan Tobin’s  Q disesuaikan  dengan  transaksi  keuangan perusahaan – perusahaan di Indonesia. Rumus Tobin’s Q (Kee H.Chung and Stephen W.Pruitt, 1994 : 70- 74)  adalah sebagai berikut :
′ = + + Dimana : MVE  :  harga  penutupan  akhir  tahun  buku  dikali  banyaknya saham biasa yang beredar.
EBV : Selisih total aktiva dan total kewajiban ( TA – D ) D      : Total kewajiban
2.  Corporate Governance
a.  Pengertian Corporate Governance
Corporate governance merupakan sistem yang mengatur dan mengendalikan  atau  mengawasi  perusahaan. Corporate  governance merupakan  pedoman  bagi  manajer  untuk  mengelola  perusahaan secara best  practice .  Manajer  akan  membuat  keputusan  keuangan yang dapat menguntungkan semua pihak ( stakeholder )(Cahyani,2009 : 71).
b.  Tujuan Corporate Governance
Menurut Thomas shieridan dan Nigel kendal (1999:32) dalam bukunya Corporate  Governance ,  pada  intinya  bahwa  pengendalian perusahaan  yang  baik  terdiri  atas  suatu  sistem  penstrukturan, pengoperasian  dan  pengawasan  perusahaan  sehingga  dapat  tujuan sebagai berikut :
1)  Memenuhi  tujuan  –  tujuan  strategi  jangka  panjang  dari  para pemilik,  yang  setelah  sanggup  bertahan  terdiri  atas  membentuk nilai  pemegang  saham  atau  menetapkan  saham  pasar  yang dominan,  atau  mempertahankan  kepemimpinan  teknis  dalam lingkingan  yang  dipilih,  atau  sesuatu  yang  lain,  namun  tentu tujuan-tujuannya tidak akan sama bagi semua organisasi.
2)  Mempertimbangkan  dan  memperhatikan  kepentingan  karyawan dimasa lalu, saat ini, dan dimasa mendatang.
3)  Memperhitungkan kebutuhan lingkungan dan komunitas setempat baik  sehubungan  dampak  fisik  dari  operasi  perusahaan  pada daerah sekitar maupun interaksi ekonomi dan kultural.
4)  Bekerja  untuk  mempertahankan  hubungan  yang  sangat  baik dengan pelanggan maupun pemasok.
5)  Mempertahankan pemenuhan  yang  sepatutnya  tehadap  tuntunan hukum dan peraturan yang berlaku.

## c.  Indikator Corporate Governance
Menurut ndaruning (2009:124) indikator Corporate Governance adalah : 1)  Jumlah Dewan direktur
Dewan  direktur  merupakan  institusi  ekonomi  yang membantu  memecahkan  permasalahan  agensi,  yang  melekat dalam  perusahaan  publik.  Dewan  direktur  bertanggung  jawab pada  komisaris  ( governace )  perusahaan.  Jumlah  dewan  direktur dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari  jumlah  direktur  dalam perusahaan.

## 2)  Proporsi Dewan Komisaris Independen
Komisaris  independen  merupakan  posisi  terbaik  untuk melaksanakan  fungsi  monitoring  agar  tercipta  perusahaan  yang good corporate governance . Jumlah dewan komisaris independen yang  disarankan  adalah  20%  dari  jumlah  total  dewan  komisaris yang  berasal  dari  luar  pemilik  atau  kalangan  profesional. Berdasarkan  UU  No.  1  tahun  1995  tetntang  Perseroan  Terbatas, Tugas dewan komisaris adalah : (1) mengawasi kebijakan direksi dalam menjalankan perusahaan, dan (2) memberi nasehat kepada direksi.
Proporsi  dewan  komisaris  independen  dapat  dihitung dengan rumus :
% Outside =    Jumlah Komisaris Independen Jumlah Keanggotaan Dewan Komisaris
3)  Debt To Equity
Modal  merupakan  masalah  sumber  dan  penggunaan dana.  Dana  dapat  dipenuhi  dari  sumber  intern  dan  ekstern perusahaan.  Dana  tersebut  kemudian  dialokasikan  untuk membiayai aktiva – aktiva perusahaan. Semakin tinggi nilai debt to equity berarti  semakin  besar  dana  dari  pihak  luar.  Nilai debt  to equity juga  dapat  digunakan  untuk  menilai  indikator  mekanisme corporate  governance internal  pada  perusahaan  publik  di indonesia.
Debt to Equity dapat dihitung menggunakan rumus :
Debt to equity =      Total Liabilities Total Equity

## 4)  Institutional Ownership (Kepemilikan Institusional)
Ada dua jenis ownership dalam perusahaan di Indonesia yaitu  perusahaan  dengan  kepemilikan  sangan  menyebar  dan perusahaan dengan kepemilikan yang terkonsentrasi. Kepemilikan institusional dapat dihitung dengan menggunakan rumus : KI =  Jumlah Saham yang Dimiliki Investor Institusi
Total Modal Saham Perusahaan yang Beredar
Berdasarkan  kajian  teori,  kajian empiris, dan fenomena  yang  ada,  maka dirumuskan  hipotesis  ada  pengaruh  yang  signifikan corporate  governance terhadap kinerja perusahaan sub sektor perkebunan periode 2009 - 2012.

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Pada penelitian ini  penulis  mengambil jenis penelitian asosiatif  karena jenis penelitian  ini  lebih  tepat  untuk  mengetahui  hubungan  antara  dua  variabel  atau lebih.

## Lokasi Penelitian
Penelitian  ini  mengambil  data  dari  bursa  efek  indonesia  dengan  website www.idx.co.id dan Sahamok.com pada pojok bursa Universitas Muhammadiyah Palembang.

## Operasional isasiVariabel
Kinerja  perusahaan  merupakan  penentuan  ukuran-ukuran  tertentu  yang dapat  mengukur  keberhasilan  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba. Indikator  dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja  opeasional  perusahaan  dengan menggunakan  ROE  sedangkan  kinerja  pasar  diukur  dengan  menggunakan Tobin’s Q .
Corporate governance
merupakan sistem yang mengatur dan mengendalikan  atau  mengawasi  perusahaan.  Indikator  untuk corporate governance yaitu jumlah dewan direktur, proporsi dewan komisaris independen, debt to equity dan institutional ownership (kepemilikan institusional).

## Populasi dan sampel 1.  Populasi
Populasi  dalam  penelitian  ini  mengambil  data  perusahaan  –  perusahaan sektor  pertanian  yang  berjumlah  20  perusahaan  yang  masih  aktif  dalam  sektor pertanian.

## 2.  Sampel
Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  melalui  beberapa  kriteria  sebagai berikut :
a. Perusahaan  –  perusahaan  yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia serta masuk dalam sub sektor perkebunan.
b. Perusahaan  –  perusahaan  yang  rutin  melaporkan  laporan keuangan secara kuartal  pada periode 2009 – 2012.
Dari  kriteria  diatas  diperoleh  7  perusahaan  yang  terpilih.  Perusahaan perusahaan tersebut yaitu :
Tabel1. Daftar Sampel PerusahaanSub Sektor Perkebunan No Kode Nama Perusahaan 1 AALI PT. Astra Agro Lestari Tbk 2 BWPT PT. BW Plantation Tbk 3 GZCO PT. Gosco Plantation Tbk 4 LSIP PT. PP London sumatera Indonesia Tbk 5 SGRO PT. Sampoerna Agro Tbk 6 TBLA PT. Tunas Baru Lampung Tbk 7 UNSP PT. Bakrie Sumatera Plantation Tbk
Sumber : Www.SahamOk.com

## Data yang diperlukan
Data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah data sekunder, dimana data tersebut  merupakan data keuangan perusahaan yang terdaftar dalam subsektor perkebunan periode 2009 – 2012.

## Metode Pengumpulan data
Metode  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah  menggunakan Teknologi Penyimpanan Informasi.

## Analisis Data dan Uji Hipotesis 1.  Analisis Data
Analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  stasistik  deskriptif dan inferensia l karena dalam penelitian ini menggunakan regresi linier berganda. Dengan persamaan sebagai berikut :
Persamaan 1 :
1.  ROE = a + b1 JD + b2 PI + b3 D + b4 KI  + e Persamaan 2 : 2. Tobin’s Q = a + b1 JD + b2 PI + b3 D + b4 KI + e Dimana : a : konstanta
JD : Jumlah dewan Direktur
PI : Proprsi Dewan Komisaris Independen D  : Debt to Equity
KI : Kepemilikan Institusional b1 –b4 : Koefisien regresi dari setiap variabel independen e : Kesalahan
2. Uji Hipotesis
a.  Melakukan uji statistik (uji F )
Uji  F  digunakan untuk  melihat  bagaimana  pengaruh Corporate  Covernance yaitu jumlah dewan direktur, proporsi dewan komisaris independen debt to equity serta  kepemilikan  institusional  terhadap  ROE  dan Tobin’s  Q yang  dilakukan secara bersama – sama.
b.  Melakukan uji koefiesien regresi ( Uji t )
Uji  T  adalah  uji  statistik  secara  parsial  atau  sendiri  –  sendiri  untuk  menguji bagaimana  pengaruh  masing  –  masing  variabel, Corporate  Governance yaitujumlah dewan direktur, proporsi dewan komisaris independen debt to equity serta kepemilikan institusional terhadap ROE dan Tobin’s Q.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Model Regresi Linier
Persamaan I : ROE = -0,283 + 0,020 JD + 0,312 JK + 0,312 D + 0,191 KI Persamaan II :
Tobin’s Q = - 2,945 + 0,191 JD+ 3,145 JK– 0,002 D + 3,847 KI Keteramgan : JD : Jumlah Direktur JK : Proporsi Jumlah Komisaris Independen D  : Debt to Equity KI : Kepemilikan Institusional Persamaan diatas dapat disimpulkan semua indikator memberikan pengaruh positif  terhadap  ROE  dan  Tobin’s  Q,  hanya debt  to  equity terhadap  Tobin’s  Q yang  memiliki  nilai  negatif.  Hal  ini  dapat  disebabkan  masing  kurangnya kepercayaan  investor  –  investor  terhadap  perusahaan  –  perusahaan  tersebut sehingga  kurangnya  aliran  dana  yang  masuk  kedalam  perusahaan  dan menyebabkan  kurang  optimalnyo  modal  yang  dimiliki  perusahaan  untuk mengembangkan produksinya.
Koefisien Determinasi Tabel 2. Model Summary Model R R Square ROE 0,339 0,115 Tobin’s Q 0,512 0,262 Sumber : Data yang diolah Uji Hipotesis 1.  Uji statistik F Tabel 3. Hasil Regresi Uji F Model F Sig. Keterangan ROE 3,469 0,010 Ho Tolak (Ha Terima) Tobin’s Q 9,497 0,000 Ho Tolak (Ha Terima)
Sumber : Data yang diolah (Ket : Tingkat Kesalahan 0,10 atau 10%)
Berdasarkan  Tabel  3  diatas  menunjukkan  bahwa Corporate  Governance signifikan  terhadap  ROE  (Ho  Tolak)  dan  Corporate Governance signifikan terhadap  Tobin’s  Q  (Ho  Tolak).  Hal  ini  menunjukkan  hasil  uji  F Corporate Governance berpengaruh  signifikan  terhadap Tobin’s  Q pada  perusahaan  sub sektor perkebunan selama periode 2009 -2012.
2.  Uji Statistik t Tabel 4. Hasil Uji Hipotesis t Variabel ROE Tobin’s Q B T Sig. B t Sig. Constant -0,283 -2,687  0,008 - 2,945 -2,743  0,007 Jumlah Direktur 0,020 2,855  0,005  0,191 2,635  0,010 Proporsi Komisaris 0,312 2,567  0,012  3,145 2,542  0,012 Debt to Equity 0,034 2,129  0,036 - 0,002 -0,015  0,988 Kepemilikan Institusional 0,191 2,689  0,008  3,847 5,310  0,000
Sumber : Data yang diolah (Ket : Taraf kepercayaan 10% atau 0,10)
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  t  pada  Tabel  4  diatas  dapat  dilihat  bahwa jumlah direktur berpengaruh positif signifikan terhadap ROE dan Tobin’s Q . Dari hasil uji hipotesis diatas nilai signifikasi jumlah direktur pada ROE sebesar 0,005 lebih  kecil dari taraf  0,10 sedangkan jumlah direktur pada Tobin’s memiliki nilai signifikasi sebesar 0,010 lebih kecil dari 0,10 yang artinya jumlah direktur positif signifikan terhadap kinerja keuangan.
Proporsi  jumlah  komisaris  independen  berpengaruh  positif  signifikan terhadap kinerja keuangan, hal ini ditunjukkan dari hasil uji hipotesis pada tabel diatas nilai signifikasi proporsi jumlah komisaris independen sebesar 0,012 lebih kecil dari  taraf 10%  dan  pada  Tobin’s  Q  memiliki  nilai  signifikasi  sebesar  0,012 lebih  kecil  dari  taraf    10%  yang  artinya  proporsi  jumlah  komisaris  independen berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan.
Nilai signifikasi debt to equity pada ROE sebesar 0,036 lebih kecil dari taraf 10%  yang  artinya debt  to  equity berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  ROE, sedangkan untuk debt to equity pada Tobin’s Q  memiliki nilai 0,988 lebih besar dari  taraf  sebesar 10%  yang  artinya debt to equity  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Tobin’s Q.
Kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja keuangan,  hal  ini  dibuktikan  pada  Tabel  diatas    nilai  signifikasi  kepemilikan institusional  terhadap  ROE  adalah  sebesar  0,008  lebih  kecil  dari  0,10    dan kepemilikan  institusional  juga  positif  signifikan  terhadap  Tobin’s  dengan  nilai signifikan 0,000 lebih kecil dari taraf 10%. Selama periode penelitian kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan subsektor perkebunan.
Perbedaan  Hasil Penelitian Tabel 5. Perbedaaan Hasil Penelitian Sebelumnya Nama Peneliti Welvin  dan Arleen Eka Sepiana Anidhita Ira Sabrina Ndarunin g Putri Roudhatul Jannah Y X Manajemen Laba Manajemen Laba ROE dan Tobin’s Q Tobin’s Q ROE Tobin’s Q Jumlah Direktur +* +** +** Proporsi komisaris Independen +* +* +* +** +** Debt to equity +** +** +* Kepemilika n Institusional +* +* -* +** +**
Sumber : Data yang diolah Ket : +** : Positif Signifikan
-* : Negatif Tidak Signifikan
Hasil  uji  hipotesis  pertama  menyimpulkan  bahwa  jumlah  direktur berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Dengan demikian  hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  Ndaruning  Wulandari (2006)  yang  menunjukkan  bahwa  jumlah  direktur  tidak  pengaruh    positif signifikan tehadap kinerja perusahaan.
Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  sampel  sub  sektor  perkebunan memiliki  jumlah  dewan  direktur  dalam  jumlah  yang  optimal  menurut  ukuran masing  –  masing  perusahaan.  Hal  tersebut,  diatas  ketentuan  jumlah  minimal yang  disyaratkan  dalam  peraturan  Undang  –  undang  No.1  tahun  1995  tentang perseroan  terbatas  yang  harus  dilaksanakan,  yaitu  minimal  dewan  direktur adalah  2  orang.  Dari  ketentuan  tersebut,  mambuat  pemegang  saham  lebih berhati – hati dalam memilih jumlah yang optimal dikarenakan jika memperbesar jumlah dewan direktur akan berpengaruh pada peningkatan biaya agensi.
Adanya kecenderungan bahwa para pemegang saham hanya
mempertimbangkan  faktor  return  yang  mereka  peroleh  mengakibatkan kurangnya  perhatian  serta  pengawasan  pada  kinerja  manajemen  perusahaan. Dari  hasil  penelitian,  menunjukkan  bahwa  dengan  menambah  jumlah  direktur maka  akan  semakin  meningkatkan  nilai  Tobin’s  Q  (kinerja  pasar)  dan  akan semakin meningkatkan nilai ROE (kinerja operasional). Berdasarkan data, rata – rata jumlah dewan direktur yang optimal dalam satu perusahaan sebesar 3 (tiga) sampai  5  (lima)  orang.  Dengan  jumlah  tersebut  ternyata  dapat  memberikan kinerja yang baik, tentunya dengan melakukan pengawasan serta pengendalian yang baik terhadap kinerja masing – masing dewan direktur tersebut.
Hasil  uji  hipotesis  kedua  menyimpulkan  bahwa  proporsi  dewan  komisaris independen berpengaruh positif terhadap ROE ( kinerja operasional) dan Tobin’s
Q  (kinerja  pasar).  Hasil  penelitian  ini  bertentangan    dengan  penelitian  Welvin guna  dan Arleen Herawaty (2010), Eka Sefiana (2010) dan Ndaruning Wulandari (2006)  yang  menunjukkan  komisaris  independen  tidak  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  manajemen  laba.  Hal  ini  menunjukkan    dewan  komisaris pada  sub  sektor  perkebunan  sudah  memilik  pengetahuan  yang  baik  dalam menjalankan  tugasnya,  sehingga  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan.  Ini  ditunjukkan  pada  Tabel  semakin  tinggi  nilai  proporsi  dewan komisaris  independen  maka  ROE  (kinerja  operasional)  akan  meningkat  dan semakin  tinggi  nilai  proporsi  dewan  komsaris  independen  maka  semakin  tinggi nilai Tobin’s Q (kinerja pasar).
Hasil  uji  hipotesis  ketiga  menyimpulkan  bahwa debt  to  equity berpengaruh positif  terhadap  ROE  (kinerja  operasional)  tetapi  berpengaruh  negatif  terhadap Tobin’s  Q  (kinerja  pasar).  Hasil  penelitian  ini    mendukung  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ndaruning  wulandari  (2010)  yang  menyatakan debt  to  equity berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa sebagian  besar struktur  modal  perusahaan  sub  sektor  perkebunan  berasal  dari modal asing (hutang). Adanya sejumlah modal asing memiliki faktor kepercayaan terhadap  pihak  internal  (pemegang  saham  dan  manajemen)  perusahaan.  Oleh karena  itu  para  pemegang  saham  perusahaan  menggunakan  modal  asing tersebut sebagai upaya untuk mengendalikan kinerja manajemen perusahaannya,  agar  pihak  manajemen  perusahaan  melakukan  tindakan  diluar kepentingan pemegang saham. Dengan adanya modal asing tersebut maka para manajemen  perusahaan  dituntut  berusaha  mengoptimalkan  pemakaian  modal asing  tersebut.  Dengan  demikian  semakin  kecil  modal  asing  yang  digunakan maka akan meningkatkan nilai ROE (kinerja operasional).
Hasil  uji  hipotesis  keempat  menyimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  ROE  dan  Tobin’s  Q.  Hasil  penelitian  ini bertentangan dengan penelitian Anindhita Ira Sabrina (2010), Welvin dan Arleen (2010)  yang  menyatakan  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga  bertentangan dengan  penelitian  Ndaruning  Wulandari  (2006)  yang  menyatakan  kepemilikan institusional negatif tidak signifikan terhadap kinerja keuangan. Hasil pnelitian ini menunjukkan  bahwa  semakin  rendah  nilai  kepemilikan  institusi  maka  akan meningkatkan  nilai  ROE  dan  nilai  Tobin’s.  Hal  tinggi  menunjukkan  dengan membatasi  kepemilikan  internal  seperti  pemegang  saham  akan  lebih meningkatkan  kinerja  perusahaan,  dengan  terbatasnya  jumlah  pemilik  internal maka  hal  yang  mementingkan  diri  sendiri  akan  lebih  berkurang  dan  akan meningkatkan kepentingan mayoritas.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
1.  Bedasarkan  hasil  pembahasan  dapat  disimpulkan  bahwa Corporate Governance berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.
2.   Berdasarkan  hasil  uji  F  menunjukkan  variabel Corporate  governance yaitu  jumlah  direktur,  proporsi  dewan  komisaris  independen, debt  to equity dan  kepemilikan  institusional  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja  keuangan  dengan  indikator  ROE  dan Tobin’s  Q pada  sampel perusahaan – perusahaan sub sektor periode 2009-2012.
3.  Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  pada  indikator  ROE  jumlah  direktur, proporsi  dewan  komisaris  independen, debt  to  equity dan  kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  operasional (ROE)  sedangkan  pada  indikator Tobin’s jumlah  direktur,  proporsi komisaris independen  dan  kepemilikan isntitusional berpengaruh  positif signifikan terhadap  kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q )  sedangkan debt  to  equity berpengaruh  negatif    terhadap  kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q )  perusahaan yang  menjadi  sampel  penelitian  sub  sektor  perkebunan  periode  2009- 2012.

## Saran
1.  Secara keseluruhan perusahaan yang menerapkan corporate
governance mendapatkan  hasil  kinerja  yang  baik,  dengan  begitu diharapkan  perusahaan  yang  belum  menerapkan  sistem corporate governace bisa menerapkannya dikemudian hari karena pada dasarnya penerapkan  sistem corporate  governace akan  berdampak  positif  bagi perusahaan.
2.  Bagi  pemerintah  agar  lebih  memperhatikan  perusahaan  –  perusahaan yang masih memiliki jumlah komisaris independen yang masih dibawah ketentuan yang berlaku.
3.  Bagi  penelitian  selanjutnya  diharapkan  menambah  periode  penelitian lebih  panjang  agar  pengaruh  mekanisme corporate  governance lebih dirasakan oleh perusahaan maupun peneliti.