## MODERASI GOOD CORPORATE GOVERNANCE PADA PENGARUH KINERJA KEUANGAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Rizka Indri Arfianti 1 , Muttia Anggraini 2
1 Dosen Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Indonesia. Corresponding Author. Email: rizka.indri@kwikkiangie.ac.id
2 Mahasiswa Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Indonesia.

## Article Info

## Abstract
Company values can be seen from the stock price of a company. The high price of share can make investors interested and believe in the prospects of that company. The way investors determine the purchase of company shares is by looking at the company's performance. The performance  of  a  company  will  be  good  if  there  is  good  corporate governance in the company. Therefore, this study aims to determine the effect of profitability, leverage, and dividend policy on firm value moderated  by  good  corporate  governance.  Sampling  was  done  by purposive sampling method and obtained a sample of 57 sample data. The  tests  carried  out  were  the  coefficient  similarity  test  to  find  out whether data pooling could be done, descriptive statistical  analysis, classic assumption test, and multiple linear regression analysis using the  SPSS  26  application.  The  conclusions  in  this  study  showed  that profitability and dividend policy had a positive effect on firm value. While  leverage  has  no  effect  on  firm  value.  Good  corporate governance  can  strengthen  the  effect  of  profitability  on  firm  value. However,  good  corporate  governance  is  not  sufficient  evidence  to moderate the effect of leverage and dividend policy on firm value.
Keywords:
Nilai Perusahaan; Profitabilitas; Leverage; Kebijakan Dividen; Good Corporate Governance

## Citation:
Arfianti, R. I., & Anggreini, M. (2023). MODERASI GOOD CORPORATE GOVERNANCE PADA PENGARUH KINERJA KEUANGAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Akuntansi , 12 (1) DOI https://doi.org/10.46806/ja.v12i1.912

## URL:
https://jurnal.kwikkiangie.ac.id/index.php/JA/ article/view/912

## 1. Pendahuluan
Perkembangan  ekonomi  yang  ada  di  Indonesia  membuat  setiap  perusahaan  harus  meningkatkan kinerja perusahaan demi tercapainya tujuan perusahaan. Persaingan yang ada di Indonesia membuat tiap-tiap perusahaan  harus  dapat  bersaing  untuk  bisa  bertahan  serta  terus  berkembang.  Strategi  bisnis  dan  berbagai macam  inovasi  adalah  kunci  agar  perusahaan  mendapatkan  kepercayaan  investor.  Harga  saham  dikaitkan dengan keberhasilan suatu perusahaan, dimana tingginya suatu harga saham dapat membuat investor tertarik dan  percaya  akan  prospek  dari  suatu  perusahaan.  Ketertarikan  investor  dalam  menanamkan  modal  pada perusahaan membuat suatu perusahaan harus terus menerus meningkatkan nilai perusahaannya.
Terdapat  fenomena  yang  ada  pada  tahun  2019  dimana  menurunnya  indeks  saham  sektor  barang konsumsi ( consumer goods ) hingga 20,11% persentase tersebut dapat dikatakan lebih buruk dari tahun 2018 yaitu sebesar 10,21%. Analis Oso Sekuritas Sukarno Alatas mengatakan adanya tekanan yang sejalan dengan survei  Indeks  Keyakinan  Konsumen  (IKK)  yang  telah  dikeluarkan  oleh  Bank  Indonesia  (BI).  Terjadinya penurunan  pada  IKK  semenjak  bulan  Juni hingga  Oktober  2019.  Jika diamati  kembali tekananan  yang ada pada pasar saham diakibatkan karena ada beberapa perusahaan seperti PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) yang turun 5,73% selama 2019, saham PT HM Sampoerna Tbk (HMSP) merosot 42,59%, saham PT Gudang Garam Tbk (GGRM) melemah 36,62%, saham PT Mayora Indah Tbk (MYOR) turun 21,76% dan saham PT Garudafood  Putra  Putri  Jaya  Tbk  (GOOD)  yang  melemah  19,47%  di  sepanjang  2019.  Selain  itu,  terdapat fenomena penurunan harga saham yang mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan yaitu terjadi pada PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) di tahun 2021. Perusahaan ini mencatatkan laba bersih di akhir kuartal I- 2021 senilai Rp 1,69 triliun. Nilai ini turun sebesar 8,83% year on year (YoY) dari sebelumnya senilai Rp 1,86 triliun di akhir periode yang sama tahun sebelumnya. Berdasarkan laporan keuangan perusahaan, nilai laba bersih per saham perusahaan juga mengalami penurunan tipis menjadi Rp 45 dari Rp 49/saham.
Nilai perusahaan pada sektor barang konsumsi ini mengalami kondisi yang fluktuatif selama 3 tahun terakhir.  Selain  itu  adanya  fenomena  menurunnya  laba  bersih  perusahaan  yang  berdampak  pada  nilai  laba
bersih  per  saham.  Perusahaan  sektor  barang  konsumen  primer  juga  menghasilkan  produk  yang  sangat dibutuhkan  oleh  masyarakat,  dengan  begitu  laba  yang  dihasilkan  pun  optimal  disebabkan  tingginya permintaan. Investasi dalam sektor ini dapat dikatakan cukup menjanjikan. Tidak hanya dari harga saham nilai perusahaan juga dapat dilihat dari adanya pengalokasian keputusan yang tepat. Selain itu nilai perusahaan juga mempunyai pengaruh dengan kinerja keuangan. Kinerja keuangan merupakan salah satu aspek dalam suatu penilaian kondisi keuangan pada suatu perusahaan. Kinerja keuangan dapat berpengaruh positif terhadap nilai suatu perusahaan. Dalam hal ini terdapat beberapa faktor yang diprediksi mempengaruhi nilai perusahaan yaitu profitabilitas, leverage , kebijakan dividen dan mekanisme Good Corporate Governance .
Terdapat  banyak  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dimana  fenomena  diatas  merupakan bukti.  Rasio  profitabilitas  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dimata  investor.  Profitabilitas  yaitu kemampuan  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  dalam  hal  memperoleh  keuntungan  atau  laba.  Keputusan investasi dan penjualan merupakan sumber dari laba yang diperoleh perusahaan. Investor akan mempunyai pandangan  positif  terhadap  perusahaan  membuat  harga  saham  akan  meningkat,  hal  ini  terjadi  karena profitabilitas  suatu  perusahaan  dikatakan  tinggi.  Dengan  begitu  investor  mempunyai  pandangan  jika profitabilitas yang baik maka pembagian dividen atau bagi hasil kepada investor akan semakin besar.Tujuan dari  investor  menanamkan  modal  di  suatu  perusahaan  yaitu  untuk  mendapatkan return .  Kemampuan perusahaan yang tinggi maka semakin tinggi pula laba yang dihasilkan dengan begitu investor mengharapkan return yang semakin besar maka nilai perusahaan akan terus meningkat (Suwardika dan Mustanda, 2017).
Nilai perusahaan juga dapat dipengaruhi oleh Leverage . Leverage merupakan merupakan kebijakan pendanaan  yang  berkaitan  dengan  keputusan  perusahaan  dalam  membiayai  perusahaan. Leverage sebagai kemampuan    perusahaan  untuk  membayar  hutangnya  dengan  menggunakan  ekuitas  yang  dimilikinya (Astakoni dan Wardita, 2020). Penurunan laba yang diperoleh suatu perusahaan salah satunya disebabkan oleh penggunaan  hutang  yang  terlalu  banyak.  Artinya  tingginya  nilai leverage menggambarkan  investasi  yang berisiko besar begitu pula sebaliknya leverage yang rendah membuat risiko dalam berinvestasi juga rendah. Dapat  disimpulkan  pada  saat  perusahaan  menggunakan  pendanaan  internal  maka  pendanaan  eksternal  pun tidak perlu digunakan.
Menurut B. Mislia et al. (2020) kebijakan dividen yaitu keputusan jika perusahaan menghasilkan laba apakah laba tersebut akan menjadi ditahan sebagai sumber pendanaan investasi atau akan dibagikan kepada investor sebagai dividen. Keputusan terkait pembagian dividen yang besar membuat laba yang ditahan sedikit sehingga  jika  suatu  saat  akan  ada  ekspansi  perusahaan  dapat  menggunakan  sumber  pendanaan  eksternal. Namun, jika keputusan terkait pembagian dividen yang kecil menyebabkan tindakan menahan laba yang cukup besar, hal ini merupakan sumber dana internal yang digunakan untuk ekspansi perusahaan. Terdapat dua hal yang diinginkan oleh suatu perusahaan yaitu pembagian dividen dan pertumbuhan perusahaan.
Dalam  mendirikan  suatu  perusahaan  harus  diperhatikan  peran good  corporate  governance yaitu memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  dengan  adanya  nilai  perusahaan  yang  meningkat  serta meningkatkan kesejahteraan investor. Good corporate governance memiliki hubungan positif terhadap nilai perusahaan  dimana good  corporate  governance dapat  mencegah  dan  mengendalikan  kegiatan  manajemen yang menyimpang dari tujuan perusahaan. Menurut Noviani et al. (2019) good corporate governance yaitu variabel  moderasi  yang  dapat  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Adanya penerapan good  corporate  governance dapat  mencegah  terjadinya  manipulasi  penyajian  laporan  keuangan perusahaan serta meningkat nilai kepercayaan pemegang saham merupakan salah satu tujuan dari corporate governance dengan begitu keuntungan atau profit yang didapatkan akan semakin banyak. Menurut Ashary dan Kasim (2019), salah satu peran good corporate governance yaitu memperkuat hubungan leverage terhadap nilai  perusahaan.  Jika  tata  kelola  perusahaan  dikatakan  baik,  maka  perusahaan  mampu  untuk  menjalankan segala aktivitas operasional dengan baik. Apabila kegiatan operasional perusahaan dikatakan berjalan dengan baik, maka perusahaan mampu menghasilkan kinerja keuangan. Kemampuan dalam mengelola hutang yang baik memiliki hubungan dengan menghasilkan kinerja keuangan yang baik juga. Menurut Sari (2018) good corporate  governance memperkuat  hubungan  antara  kebijakan  dividen  dengan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian ini menunjukan bahwa kemampuan manajer dalam meyakinkan investor melalui kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajemen dapat menjadi moderasi antara manajer dan investor. Dividen yang dibagikan berarti kesejahteraan investor telah terpenuhi. Dengan terpenuhinya kesejahteraan mereka maka akan membuat investor lebih yakin untuk tetap berinvestasi pada perusahaan bahkan akan meningkatkan nominal investasinya yang berakibat pada meningkatnya nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  latar  belakang  masalah,  maka  penelitian  terkait  nilai  perusahaan  menjadi  hal menarik untuk dilakukan. Rumusan masalah yang dibangun dalam penelitian ini adalah bagaimana pengaruh profitabilitas, leverage , dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan good corporate governance
sebagai pemoderasi pada perusahaan sektor barang konsumen primer yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2018–2020.  Sementara  tujuan  dari  penelitian  ini  yaitu  untuk  mengetahui  apakah  profitabilitas, leverage , dan kebijakan dividen dengan dimoderasi oleh mekanisme good corporate governance berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 1.1 Teori Sinyal
Signalling Theory atau teori sinyal dikembangkan oleh Ross (1977) pihak eksekutif perusahaan yang mempunyai  informasi  yang  lebih  banyak  mengenai  perusahaan  yang  kemudian  disampaikan  kepada  calon investor sehingga dapat menyebabkan harga saham meningkat. Teori sinyal ini dapat memberikan penjelasan, bahwa laporan keuangan sebagai media bagi manajer perusahaan untuk memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan mengenai kondisi perusahaan. Teori ini merupakan dasar dari hubungan kinerja keuangan terhadap  nilai  perusahaan.  Teori  sinyal  ini  membahas  bagaimana  suatu  perusahaan  menyampaikan  sinyal kepada  investor  maupun  pengguna  laporan  keuangan.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2019:499)  yang menyatakan  bahwa  sinyal  adalah  keputusan  yang  telah  diambil  pihak  manajemen  perusahaan  untuk memberikan petunjuk bagi para investor mengenai bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan dimasa yang akan datang. Manajer pastinya memiliki keyakinan bahwa perusahaannya mempunyai prospek yang  baik  karena  ingin  harga  saham  perusahaannya  semakin  meningkat.  Maka  dari  itu  manajer  harus menyampaikan  atau  mengkomunikasikan  hal  tersebut  kepada  pemilik  saham  atau  investor.  Hubungan signaling theory dengan nilai perusahaan yaitu nilai perusahaan yang baik dapat menjadi  sinyal positif dan sebaliknya nilai perusahaan yang buruk dapat menjadi signal negatif. Penyebab dari hal ini karena motivasi pemilik saham atau investor dalam melakukan investasi adalah untuk memperoleh keuntungan, investor akan menghindari perusahaan yang bernilai tidak baik. Sedangkan investor akan menginvestasikan dananya kepada perusahaan yang dinilai baik.

## 1.2 Teori Keagenan (Agency Theory)
Definisi  teori agensi  menurut  Jensen  dan  Meckling (1976)  adalah  suatu  hubungan  antara principal (pemilik  atau  pemegang  saham)  dan agent (manager).  Hubungan  tersebut  merupakan  kontrak  ketika agent mendapatkan tugas oleh principal . Pendelegasian kewenangan kepada agent untuk membuat suatu keputusan adalah tugas yang diberikan oleh principal. Dalam teori ini menjelaskan bahwa pendelegasian wewenang yang diberikan oleh pemilik dalam hal pengelolaan perusahaan kepada tenaga ahli yang dapat mengelola perusahaan yaitu  pihak  manajemen.  Hubungan  keagenan  kontrak  di  mana  satu  individu  atau  lebih  ( principal )  terlibat dengan individu yang lain ( agent ) untuk melakukan beberapa layanan atas nama principal yang melibatkan pendelegasian sebagian pengambilan keputusan otoritas kepada agent . Menurut La Porta et al. (1999), konflik keagenan terjadi pada saat pihak agent tidak fokus dengan kesejahteraan principal , namun hanya fokus pada kepentingannya  sendiri.  Pihak  yang  mengelola  perusahaan  mempunyai  informasi  yang  lebih  banyak  dan mengetahui  masa  depan  atau  prospek  perusahaannya  dibandingkan  dengan  pemilik  saham  atau  investor. Sebenarnya kedua belah pihak ini yaitu agent dan principal memiliki keselarasan tujuan ( goal congruence ) dalam  hal  mengoptimalkan  utilitas  mereka  dengan  informasi  yang  mereka  miliki.  Namun  tidak  banyak informasi  yang  diketahui  oleh  pihak principal dibandingkan  dengan agent .  Ketidakseimbangan  informasi disebut dengan information asymmetry . Pihak principal mengalami kesulitan dalam memonitor kerja agent. Hal  ini  disebabkan  karena  adanya  keterbatasan  informasi  yang  dimiliki  oleh  pihak  principal.  Terdapat kebijakan yang dilakukan oleh agent tanpa sepengetahuan pihak principal . Hubungan teori keagenan dengan nilai perusahaan yaitu ketika ada pemisahan antara kepemilikan dengan pengelolaan perusahaan akan dapat memicu munculnya  konflik  kepentingan  antara agent dan principal .  Adanya  perbedaan  kepentingan  antara manajemen  dan  pemilik  perusahaan  mengakibatkan  manajemen  berperilaku  curang  sehingga  pemilik perusahaan mengalami kerugian. Untuk itu diperlukan cara pengendalian yang dapat mensejajarkan perbedaan kepentingan antara manajemen dengan pemegang saham. Maka good corporate governance sangat dibutuhkan dalam meningkatkan nilai perusahaan.

## 1.3 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas yaitu kemampuan perusahaan dalam hal menghasilkan keuntungan yang memiliki tujuan untuk meningkatkan  nilai perusahaan  serta  manfaat atau  kesejahteraan  bagi  para  investor.  Dapat  dikatakan perusahaan yang semakin tinggi nilai profitabilitas, maka semakin tinggi juga kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan laba atau keuntungan. Dengan begitu akan ada sinyal positif dari investor karena mempunyai kaitan dengan nilai perusahaan. Sentimen positif dari investor timbul karena adanya peningkatan laba yang dikatakan bahwa perusahaan tersebut mempunyai kinerja yang baik. Hal ini membuat para pemegang saham menghargai  nilai  saham  lebih  besar  daripada  nilai  yang  telah  tercatat  pada  neraca  perusahaan.  Dapat disimpulkan  semakin  tinggi  nilai  profitabilitas  maka  semakin  baik  nilai  perusahaannya.  Maka  hipotesis pertama sebagai berikut:
H 1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## 1.4 Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Leverage merupakan  pengukuran  untuk  mengetahui  berapa  besar  aktiva  perusahaan  dibiayai  oleh utang dapat diartikan dengan besarnya beban utang yang ditanggung oleh perusahaan dibandingkan dengan aktivanya. Kebangkrutan yang terjadi di suatu perusahaan salah satunya disebabkan adanya hutang yang besar tanpa kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Perbedaan kepentingan antara agent dan principal mengakibatkan pihak agent  mengambil  suatu  keputusan  yang  tidak  sesuai  dengan  kemampuan principal . Pemegang saham tidak ingin perusahaan tersebut mempunyai hutang yang besar karena dapat menyebabkan nilai perusahaan menurun dan akan berpengaruh terhadap laba serta kemakmuran pemegang saham. Namun pihak manajemen ingin bisnis atau kegiatan usahanya terus berjalan oleh karena itu diperlukan dana melalui hutang. Dari hal tersebut dapat disimpulkan bahwa semakin menurunnya nilai leverage maka semakin baik nilai perusahaan. Maka hipotesis kedua sebagai berikut:
H 2 : Leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## 1.5 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  mengenai  dilakukannya  laba  ditahan  atau  perusahaan  akan membagikan perolehan laba tersebut kepada pemegang saham yang dinamakan dengan dividen. Laba yang ditahan  mempunyai  tujuan  untuk  mendanai  suatu  investasi.  Jika  keputusan  yang  dihasilkan  oleh  pihak manajemen adalah membagikan dividen maka laba yang ditahan sedikit sehingga jika suatu saat ada ekspansi perusahaan dapat mengandalkan sumber dana eksternal. Namun, jika dividen yang dibagikan nilainya kecil dan laba yang ditahan besar maka, dapat dijadikan sumber dana internal ( internal financing ) yang berguna untuk ekspansi perusahaan. Maka hipotesis ketiga sebagai berikut:
H 3 : Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## 1.6 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Good Corporate Governance
Profitabilitas merupakan  kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba apabila perusahaan dapat menjalankan  usahanya  dengan  baik.  Nilai  perusahaan  akan  meningkat  jika  pemilik  perusahaan  dapat mengontrol perilaku manajemen agar lebih baik dalam mengalokasikan sumber daya perusahaan. Sistem yang mengendalikan dan mengatur perusahaan dengan harapan untuk meningkatkan nilai perusahaan kepada para investor  disebut  dengan corporate  governance . Good  corporate  governance dengan  proksi  kepemilikan manajerial  mempunyai  peran  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Beberapa  pihak  seperti debtholders , investor dan manajemen seringkali menimbulkan masalah keagenan. Perusahaan yang berjalan dengan baik memiliki  suatu  struktur  kepemilikan  dengan  adanya  hal  itu  memiliki  pengaruh  pada  kinerja  perusahaan sehingga tujuan perusahaan dapat tercapai. Hal tersebut disebabkan karena adanya pengawasan dan hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan diperkuat oleh kepemilikan manajerial. Semakin besar persentase atau proporsi  dalam  kepemilikan  manajerial  membuat  manajemen  lebih  berusaha  dengan  maksimal  dalam menghasilkan  laba  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  manajemen  adalah  pemegang  saham.  Maka hipotesis keempat sebagai berikut:
H 4 : Good corporate governance akan memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
1.7 Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Good Corporate Governance
Hutang yang tidak terbayar merupakan salah satu risiko dari adanya leverage yang tinggi, sehingga penggunaan hutang harus memperhatikan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Semakin tinggi leverage maka  semakin  rendah  nilai  perusahaan.  Adanya good  corporate  governance dapat  membuat pengembalian  hutang  akan  menurun  karena  adanya  pengawasan  dari  pihak  manajemen  oleh  karena  itu membuat kemakmuran bagi pemegang saham. Dalam teori agensi terdapat konflik agensi yang disebabkan karena  adanya  perbedaan  kepentingan  antara agent dengan principal sehingga  menyebabkan ketidakseimbangan pada infromasi karena agent memiliki informasi yang lebih banyak dibandingkan dengan principal. Solusi dari masalah ketidakseimbangan informasi ini adalah dengan menerapkan mekanisme good corporate governance dengan proksi kepemilikan manajerial sebagai variabel pemoderasi. Mekanisme good corporate governance dapat menginformasikan kepada pemegang saham terkait pinjaman dana yang didapat dari para kreditor. Informasi terkait dana yang dikelola dengan baik sehingga membuat investor tertarik untuk berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  membuat  permintaan  saham  semakin  meningkat  sehingga berpengaruh  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Dalam  hal  ini  berpengaruh  pada  peningkatan  pengelolaan perusahaan  dan  pengelolaan  hutang  sehingga  membuat  meningkatnya  efisiensi  dan  efektivitas  perusahaan. Maka hipotesis yang ada adalah sebagai berikut:
H 5 : Good corporate governance akan memperlemah pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.

## 1.8 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Good Corporate Governance
Menurut Sari et al., (2020) Kebijakan dividen merupakan suatu keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau  akan menjadi laba ditahan untuk mendanai investasi, sebagian laba untuk dividen dan sebagian laba untuk laba ditahan. semakin besar dividen yang dibagikan maka semakin baik nilai perusahaan. Semakin besar dividen yang dibagikan oleh perusahaan kepada  pemegang  saham,  maka  kinerja  perusahaan  akan  dianggap  baik  dan  perusahaan  yang  dianggap memiliki kinerja yang baik akan dianggap menguntungkan, sehingga penilaian terhadap perusahaan tersebut akan membaik yang dapat tercermin dari tingkat harga saham perusahaan. Good corporate governance dengan proksi  kepemilikan  manajerial  mempunyai  peran  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Ketika  pihak manajemen memiliki saham di perusahaan tersebut. Terjadinya goal congruence atau keselarasan tujuan antara pihak  manajemen  dengan  pemegang  saham.  Dengan  adanya  pembagian  dividen  maka  keinginan  seorang investor  terpenuhi  dan  membuat  investor  menjadi  yakin  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Maka hipotesis yang ada adalah sebagai berikut:
H 6 : Good corporate governance akan memperkuat pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

## 2. Metode Penelitian
Jenis  Penelitian  Jenis  penelitian  yang  digunakan  yaitu  deskriptif  kuantitatif.  Penelitian  ini melakukan  pengelolaan  data  dalam  bentuk  angka,  lalu  diberi  penjelasan  atau  pandangan  terhadap  data tersebut.  Lokasi  Penelitian  Lokasi  pengambilan  data  yaitu  pada  website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia www.idx.co.id .  Variabel  Operasional  penelitian  Penelitian  ini  menganalisis  secara  empiris  tentang profitabilitas, leverage ,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  dimoderasi  oleh good corporate governance.

## 2.1 Nilai Perusahaan
Variabel  dependen  adalah variabel  yang menjadi  perhatian  utama  bagi  peneliti guna  mengukur variabel  bebas  yang mempengaruhi variabel terikat  (Sekaran  dan  Bougie,  2017:77).  Metode  Tobin’s  Q (Tobin  dan  Brainard  1976),  yang  diperoleh  dari  nilai  pasar  ekuitas  dibagi  dengan  nilai  buku  ekuitas. Tobin’s Q dirumuskan sebagai berikut:
Q = 𝐸𝑀𝑉  +  𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
Keterangan: Q : Nilai perusahaan yang diproksikan dengan Tobin’s Q EMV : Nilai pasar dari jumlah lembar saham yang beredar yang diperoleh dari jumlah saham beredar dikali closing price
Dapat disimpulkan bahwa jika rasio Tobin’s Q > 1, maka perusahaan tersebut dianggap bernilai apabila dibandingkan dengan nilai bukunya ( overvalued ). Berlaku sebaliknya, jika rasio Tobin’s Q < 1, maka perusahaan tersebut dianggap memiliki nilai lebih kurang atau rendah apabila dibandingkan dengan nilai bukunya ( undervalued ).

## 2.2 Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  rasio  untuk  menilai  suatu  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh keuntungan  atau  laba.  Pada  penelitian  ini  diproksikan  dengan Return  on  Common  Equity . Return  on Common Equity (ROE) menurut Brigham dan Houston (2019:119) dirumuskan sebagai berikut:
ROE = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 2.3

## Leverage
Leverage adalah  rasio  untuk  mengukur  atau  menunjukkan  seberapa  jauh  aktiva  perusahaan dibiayai dengan hutang yang dalam penelitian ini diproksikan dengan Debt to Equity Ratio . Debt to Equity Ratio (DER) menurut Brigham dan Houston (2019:116) dirumuskan sebagai berikut:

## DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## 2.4 Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  yaitu  suatu  keputusan  yang  disetujui  oleh  Rapat  Umum  Pemegang  Saham (RUPS)  mengenai  pembagian  dividen  atau  laba  bersih  yang  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham. Menurut Brigham dan Houston (2019:599) Dividend Payout Ratio (DPR) dirumuskan sebagai berikut:

## DPR = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑
𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒

## 2.5 Good Corporate Governance
Dalam  penelitian  ini  variabel  moderasi  yang  digunakan  adalah Good  Corporate  Governance diproksikan dengan Kepemilikan Manajerial. Kepemilikan manajerial merupakan persentase kepemilikan saham pada perusahaan oleh pihak manajemen. Pengukuran dalam variabel ini adalah dengan menghitung semua jumlah saham yang beredar dimiliki pihak manajemen dari keseluruhan modal saham perusahaan yang telah beredar kemudian diukur menggunakan skala rasio (Ashary dan Kasim, 2019).

## KM = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑖 𝑜𝑙𝑒ℎ 𝑚𝑎𝑛𝑎𝑗𝑒𝑚𝑒𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑗𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Populasi  dan  Sampel  Terdapat  57  perusahaan  yang  dijadikan  sampel,  dengan  mengambil  data menggunakan metode purposive sampling . Kriteria perusahaan yang dijadikan sampel yaitu perusahaan sektor barang konsumen primer yang mempublikasikan laporan keuangan audit per 31 Desember secara konsisten dan lengkap dari tahun 2018-2020 dan tidak IPO selama periode tersebut, menyajikan laporan yang dinyatakan dalam mata uang rupiah, serta perusahaan yang tidak mengalami defisiensi modal. Jenis dan Sumber Data Jenis data yang digunakan peneliti dalam penelitian ini ialah data sekunder, yaitu berupa laporan keuangan.
Sumber data diperoleh dari Bursa Efek Indonesia dengan website resmi ( www.idx.co.id ).  Teknik Pengumpulan Data Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini ialah teknik observasi
terhadap data sekunder pada laporan keuangan perusahaan yang didapatkan melalui website resmi Bursa Efek Indonesia ( www.idx.co.id ) dan harga saham penutupan diperoleh dari situs Yahoo! Finance, yaitu finance.yahoo.com.
Analisis  Data  Pengolahan  dan  analisis  data  menggunakan  alat  bantu  pengolahan  data  berupa perangkat  lunak  yaitu  SPSS  26.  Pengujian  yang  dilakukan  adalah  uji  statistik  deskriptif,  uji  kesamaan koefisien, uji asumsi klasik, dan analisis regresi linear berganda.

## 3. Hasil dan Pembahasan
3.1 Uji Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Pengujian Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Q 57 0.7041 3.967 1.656192 0.9325002 ROE 57 0.0128 0.2633 0.123113 0.0602372 DER 57 0.0464 2.6835 0.569474 0.6427481 DPR 57 0.0208 2.5291 0.459365 0.4319516 KM 57 0.0000 0.4817 0.051244 0.1059752
Sumber: Hasil Uji SPSS 26
Statistik Deskriptif akan menyajikan nilai rata-rata, nilai maksimum, nilai minimum, dan nilai standar deviasi  dari  setiap  variabel  yang  diteliti.  Tabel  1  merupakan  gambaran  dari  hasil  pengujian  statistik deskriptif dari variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Berdasarkan hasil output pengujian statistik deskriptif dari tabel 1 diketahui terdapat 57 sampel yang digunakan dalam penelitian ini. Variabel dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  (Q)  yang  diukur  dengan menggunakan  Tobin’s  Q.  Nilai  Tobin’s  Q  yang  lebih  besar  dari  1  menunjukan  bahwa  harga  saham perusahaan melebihi nilai buku dan mengindikasikan bahwa prospek perusahaan cukup baik. Nilai rata- rata  yang  lebih  dari  1  menunjukan  bahwa  adanya  pertumbuhan  perusahaan  yang  didasarkan  pada  nilai saham perusahaan.

## 3.2 Uji Kesamaan Koefisien Regresi
Tabel 2 . Hasil Pengujian Kesamaan Koefisien Regresi Nama Variabel Kriteria Sig. DT1 Sig > 0.05 0.618 DT2 Sig > 0.05 0.619 ROE_KM Sig > 0.05 0.335 DPR_KM Sig > 0.05 0.629 ROE_DT1 Sig > 0.05 0.599 DPR_DT1 Sig > 0.05 0.992 ROE_KM_DT1 Sig > 0.05 0.077 DER_KM_DT1 Sig > 0.05 0.884 DPR_KM_DT1 Sig > 0.05 0.171 ROE_DT2 Sig > 0.05 0.565 DER_DT2 Sig > 0.05 0.864 DPR_DT2 Sig > 0.05 0.989 ROE_KM_DT2 Sig > 0.05 0.425 DER_KM_DT2 Sig > 0.05 0.632 DPR_KM_DT2 Sig > 0.05 0.541 Sumber : Hasil Uji SPSS 26
Uji kesamaan koefisien regresi adalah uji untuk mengetahui apakah penggabungan data time-series dan cross-sectional dapat  dilakukan.  Dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menguji comparing two regression the dummy variable approach . Pengujian ini menggunakan 2 variabel dummy, dimana dummy tahun 1 (DT1) dibuat dengan menggunakan tahun 2018 sebagai tahun dasar dan dummy tahun 2 (DT2) dibuat menggunakan tahun 2019 sebagai tahun dasar. Pada tabel 2 menunjukkan bahwa hasil dari seluruh variabel  dummy  dan  interaksinya  memiliki  nilai  signifikasi  diatas  0.05.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa pooling data dapat dilakukan.

## 3.3 Uji Asumsi Klasik

## 3.3.1 Uji Normalitas
Tabel 3 . Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov- Smirnov Test Kriteria Hasil Keterangan Asymp. Sig. (2-tailed) Sig > 0.05 0.059 Lolos uji normalitas
Sumber : Hasil Uji SPSS 26
Uji  normalitas  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  yang  digunakan  dalam penelitian ini memiliki distribusi normal atau tidak. Uji normalitas ini dilakukan dengan bantuan SPSS 26 menggunakan  uji One-Sample  Kolmogorov-Smirnov .  Tabel  3  menunjukan  nilai Asymp.  Sig .  (2-tailed) sebesar 0.059. Hasil dari pengujian ini memiliki nilai lebih besar daripada α (0.05), yang berarti tidak tolak H0.

## 3.3.2 Uji Multikolinearitas
Tabel 4 . Hasil Uji Multikolinearitas Model Tolerance VIF ROE 0.814 1.229 DER 0.621 1.61 DPR 0.89 1.123 ROE_KM 0.384 2.607 DER_KM 0.369 2.71 DPR_KM 0.449 2.227
Sumber: Hasil Uji SPSS 26
Uji multikolinearitas mempunyai tujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ini ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  (independen).  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi multikolinearitas di antara variabel independen (Ghozali, 2021:157). Uji multikolinearitas dalam penelitian ini menggunakan Variance Inflation Factor (VIF) dan tolerance . Model regresi dikatakan tidak terdapat multikolinearitas  apabila  hasil  pengujian  memperoleh  nilai  VIF  <  10  atau  nilai tolerance >  0.1. Berdasarkan  tabel  4  dapat  dilihat  variabel  ROE,  DER,  DPR,  ROE_KM,  DER_KM,  dan  DPR_KM memperoleh nilai VIF < 10 dan nilai tolerance > 0.1.

## 3.3.3 Uji Autokorelasi
Tabel 5 . Hasil Uji Autokorelasi Variabel Sig. RES 0.418
Sumber: Hasil Uji SPSS 26
Uji autokorelasi dilakukan untuk mengetahui apakah dalam model regresi terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu (residual) pada periode t dengan kesalahan pengganggu (residual) pada periode t-1 (sebelumnya). Autokorelasi muncul karena pengamatan yang berurutan dari waktu ke waktu dan terkait satu sama lain, maka model regresi yang baik adalah model regresi yang bebas dari autokorelasi (Ghozali, 2021:162). Uji autokorelasi ini dilakukan menggunakan SPSS 26 dengan Run Test . Berdasarkan hasil uji, diperoleh nilai sig dari RES sebesar 0.418. Hal ini berarti nilai Sig ≥ 0.05 dan tidak tolak H0, artinya dalam model regresi tidak mengalami autokorelasi.

## 3.3.4 Uji Heteroskedastisitas
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel N R Square Chi Square Hitung Chi Square Tabel U 2 t 57 0.189 10.773 16.91898
Sumber: Hasil Uji SPSS 26
Uji  heteroskedastisitas  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi  terdapat ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Apabila Chi Square Hitung < Chi  Square  Tabel  maka  tidak  terdapat  heteroskedastisitas.  Model  regresi  yang  baik  adalah homoskedastisitas (Ghozali, 2021:185). Uji ini dilakukan dengan bantuan SPSS 26 dengan menggunakan Uji White . Berdasarkan tabel 6 dapat dilihat bahwa seluruh variabel yang digunakan dalam penelitian ini memiliki  nilai  Chi  Square  Hitung  <  Chi  Square.  Hasil  ini  menunjukan  bahwa  tidak  terdapat  masalah heteroskedastisitas.

## 3.4 Analisis Regresi Linear Berganda
Tabel 7. Hasil Uji Koefisien Regresi Variabel Unstandardized Coefficients (B) t Sig. Sig./2 ROE 8.328 4.714 0.000 0.000 DER 0.145 0.763 0.449 0.225 DPR 0.637 2.703 0.009 0.005 ROE_KM 13.174 1.775 0.082 0.041 DER_KM -0.31 -0.123 0.903 0.452 DPR_KM -2.236 -0.477 0.636 0.318
Sumber: Hasil Uji SPSS 26
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  program  SPSS  26 diperoleh persamaan regresi linear berganda sebagai berikut:
Q =  0.184 + 8.328 ROE + 0.145 DER + 0.637 DPR + 13.174 ROE_KM - 0.31 DER_KM – 2.236 DPR_KM

## 3.5 Uji Signifikan Simultan (Uji F)
Tabel 8. Hasil Uji F
Kriteria F Sig. Keterangan Sig < 0.05 7.388 0.000 Lolos uji F
Sumber: Hasil Uji SPSS 26
Berdasarkan dari hasil yang diperoleh dari tabel 8 diperoleh nilai Sig. sebesar 0.000 yang mana
nilai  tersebut  lebih  kecil  dari  0.05  artinya  variabel  profitabilitas, leverage ,  kebijakan  dividen  dan kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 3.6 Uji Signifikan Parameter Individual (Uji t)
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 7, diketahui nilai signifikan untuk variabel profitabilitas (ROE),  kebijakan  dividen  (DPR)  dan  variabel  interaksi  profitabilitas  dan    kepemilikan  manajerial (ROE_KM) diperoleh nilai Sig. one-tailed masing-masing sebesar 0.000, 0.005, dan 0.041 yang berarti lebih kecil dari nilai α = 5%, maka tolak H0. Artinya, profitabilitas dan kebijakan dividen berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  dan good  corporate  governance mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Untuk  variabel leverage (DER),  variabel  interaksi leverage dan  kepemilikan  manajerial (DER_KM), dan variabel interaksi kebijakan dividen dan kepemilikan manajerial (DPR_KM) diperoleh nilai Sig. one-tailed masing-masing sebesar 0.225 0.452, dan 0.318 yang berarti lebih besar dari nilai α = 5%, maka tidak tolak H0. Artinya, leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dan kepemilikan manajerial tidak mampu memoderasi leverage dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

## 3.6 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 9. Hasil Uji R 2 Kriteria R Square 0 ≤ R 2 ≤ 1 0.406
Sumber: Hasil Uji SPSS 26
Berdasarkan dari hasil penelitian yang disajikan dalam tabel 9 dapat dilihat bahwa nilai R 2 adalah sebesar  0.406.  Hal  ini  berarti  bahwa  40.6%  variabel  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen  dapat dijelaskan oleh variabel independen dan variabel pemoderasi, sedangkan 59.4% lainnya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak digunakan dalam penelitian ini.

## 3.7 Pembahasan

## 3.7.1 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil dari Uji Signifikan Parameter Individual (Uji t), diketahui bahwa nilai signifikan lebih  kecil  dari  α =  5%  dan  memiliki  tanda  koefisien  positif.  Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  dari Suwardika dan Mustanda (2017),  Dewi dan Suputra (2019), Oktaviarni et al., (2019), Wasista dan Asmara Putra (2019), Noviani et al., (2019), Fauziah dan Sudiyatno (2020), Astakoni dan Wardita (2020) dan Dina et al., (2020).
Hasil  dari  penelitian  ini  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi  nilai  profitabilitas,  maka  kinerja keuangan perusahaan semakin baik. Prospek perusahaan yang baik membuat pemegang saham bersedia untuk  membayar  saham  lebih  mahal. Signalling  theory memaparkan  tentang  bagaimana  perusahaan memberikan sinyal berupa informasi tentang keadaan perusahaan yang memiliki nilai lebih baik dibanding dengan perusahaan yang lain. Sinyal tersebut membuat investor lebih mudah dalam memprediksi keadaan atau prospek perusahaan di masa yang akan datang. Berikut informasi yang dikeluarkan perusahaan seperti informasi keuangan yang memaparkan tentang kinerja keuangan perusahaan yaitu return on equity (ROE) berguna untuk mengukur nilai profitabilitas. Semakin tinggi nilai profitabilitas menunjukan semakin tinggi tingkat laba yang didapatkan, dapat dikatakan perusahaan memiliki prospek yang baik dan harga saham perusahaan  akan  semakin  meningkat.  Peningkatan  harga  saham  tersebut  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.

## 3.7.2 Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  dari  Uji  Signifikasi  Parameter  Individual  (Uji  t),  diketahui  bahwa  nilai signifikan lebih besar dari α = 5% . Hasil penelitian ini tidak memberikan bukti yang cukup bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan secara signifikan. Maka dapat disimpulkan bahwa hasil ini
tidak sesuai  dengan hipotesis  yang  telah  disebutkan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian dari (Oktaviarni et al., 2019) dan Dina et al., (2020).
Pada hasil penelitian ini leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dalam pendanaan aktiva  perusahaan  cenderung  menggunakan  modal  sendiri,  yang  didapat  dari  laba  ditahan  daripada menggunakan hutang. Hal ini membuat perusahaan mengurangi proporsi dalam hutangnya. Penggunaan hutang  yang  berlebihan  akan  membuat  manfaat  yang  diterima  atas  penggunaan hutang  akan  berkurang karena manfaat yang diterima tidak sebanding dengan biaya yang ditimbulkan, sehingga proporsi hutang yang rendah dapat meningkatkan nilai perusahaan dan sebaliknya peningkatan hutang dapat menurunkan nilai perusahaan.

## 3.7.3 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  Uji  Signifikan  Parameter  Individual  (Uji  t),  diketahui  bahwa  nilai  signifikan lebih  kecil  dari  α =  5%  dan  memiliki  tanda  koefisien  positif.  Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian dari Oktaviarni et al., (2019), Ashary dan Kasim (2019), Wicaksono dan Mispiyanti (2020), dan Sari et al., (2020).
Hasil  penelitian  ini  menerima  asumsi  bahwa  semakin  baik  nilai  kebijakan  dividen,  maka  nilai perusahaan  semakin  baik.  Investor  lebih  menyukai  perusahaan  yang  membagikan  dividen  karena  ada kepastian  pengembalian  investasinya.  Semakin  besar  dividen  yang  dibagikan  perusahaan  kepada pemegang  saham  maka  kinerja  perusahaan  akan  dianggap  baik  dan  perusahaan  yang  dinilai  memiliki kinerja baik akan dianggap menguntungkan, sehingga penilaian perusahaan akan meningkat yang dapat tercermin dari harga saham perusahaannya.

## 3.7.4 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Good Corporate Governance
Berdasarkan hasil dari Uji Signifikan Parameter Individual (Uji t), diketahui bahwa nilai signifikan untuk variabel moderasi good corporate governance terhadap profitabilitas lebih kecil dari α = 5%  dan memiliki tanda koefisien positif. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa good corporate governance cukup bukti dapat menjadi pemoderasi antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini juga sejalan dengan hasil dari Wasista & Asmara Putra (2019) dan Noviani et al., (2019).
Pengaruh signifikan ini terjadi karena pada dasarnya semakin besar kepemilikan manajerial dalam perusahaan diharapkan akan menaikkan nilai perusahaan karena manajemen akan berusaha semaksimal mungkin  terhadap  peningkatan  laba  dan  juga  terhadap  peningkatan  harga  saham  di  pasar.  Selain  itu, kepemilikan manajerial merupakan salah satu proksi dari good corporate governance yang dipercaya dapat memperkuat hubungan antara kinerja keuangan dan nilai perusahaan dari konflik keagenan yang mungkin terjadi antara prinsipal dan agen. Hal tersebut disebabkan karena adanya kontrol atau pengendalian yang dimiliki.  Hubungan  antara  kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan  semakin  diperkuat  oleh  kepemilikan manajerial  karena  semakin  besar  proporsi  kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan,  maka  manajemen cenderung lebih giat untuk kepentingan pemegang saham dimana pemegang saham adalah dirinya sendiri.

## 3.7.5 Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Good Corporate Governance
Berdasarkan hasil dari Uji Signifikan Parameter Individual (Uji t), diketahui bahwa nilai signifikan untuk  variabel  moderasi good  corporate  governance terhadap leverage lebih  besar  dari  α  =  5%.  Hasil penelitian  ini  tidak  memberikan  cukup  bukti  bahwa good  corporate  governance dapat  memperlemah pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  hasil  dari  (Dina  et  al., 2020).
Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  hasil  keputusan  yang  dihasilkan  dari  penggunaan  sumber pendanaan  yaitu  hutang  yang  dikatakan  kurang  erat  hubungannya  atau  berkaitan  dengan  struktur kepemilikan manajerial dalam suatu perusahaan. Namun lebih dipengaruhi oleh tingkat keberhasilan suatu aktivitas risiko yang dibiayai dalam meningkatkan nilai perusahaan. Pengaruh yang tidak signifikan ini disebabkan  karena  kepemilikan  manajerial  tidak  memberikan  informasi  terkait  keputusan  pendanaan perusahaan. Selain itu, hal ini akibat dari dampak yang dibilang cukup besar dari leverage terhadap nilai perusahaan  sehingga good  corporate  governance tidak  mampu  dalam  memperlemah  nilai leverage
terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  disebabkan  tidak  adanya  pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan  akibat  nilai perusahaan  yang  fluktuatif.  Selain  itu,  tugas good  corporate  governance dalam  hal  mengawasi  segala kegiatan  yang  berkaitan  dengan  operasional  perusahaan,  namun  investor  atau  pemegang  saham  tidak memberikan  respon  positif  terhadap  persentase  pada  kepemilikan  manajerial  dikarenakan  pihak manajemen perusahaan tidak memiliki kuasa secara penuh atas perusahaan tersebut. Dapat disimpulkan dalam  pengambilan  keputusan  keputusan  yang  ada  perlu  persetujuan  dari  pemegang  saham  secara mayoritas. Maka, good corporate governance diproksikan oleh kepemilikan manajerial tidak mempunyai cukup bukti dalam memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.

## 3.7.6 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Good Corporate Governance
Berdasarkan hasil yang didapat dari Uji Signifikan Parameter Individual (Uji t), diketahui bahwa nilai signifikan untuk variabel moderasi good corporate governance terhadap kebijakan dividen lebih besar dari α = 5%. Hasil penelitian ini tidak memberikan cukup bukti bahwa good corporate governance dapat memperkuat pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Sebelum  dimoderasi  oleh  variabel good  corporate  governance ,  kebijakan  dividen  memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Setelah dimoderasi, hasil penelitian menunjukkan tidak adanya korelasi  atau  pengaruh  dalam  memperkuat  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  pada tingkat  kepemilikan  manajerial  yang  tinggi,  manajer  akan  cenderung  mengalokasikan  laba  yang didapatkan perusahaan ke dalam laba ditahan daripada membagikan dalam bentuk dividen.

## 4. Simpulan dan Saran
Hasil  penelitian  pada  perusahaan  sektor  barang  konsumen  primer  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  2018-2020  menunjukkan  terdapat  cukup  bukti  bahwa  profitabilitas  dan  kebijakan dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  namun  tidak  terdapat  cukup  bukti  bahwa leverage berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  untuk  variabel  moderasi,  terdapat  cukup  bukti bahwa good  corporate  governance dapat  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Tetapi, good corporate governance tidak cukup bukti dalam memoderasi pengaruh leverage dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Saran yang dapat penulis berikan adalah sebagai berikut: Pertama,  bagi  peneliti  selanjutnya.  Peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan  proksi  lain  pada  saat menghitung  profitabilitas  ( Net  Profit  Margin,  Operating  Profit  Margin,  Return  on  Assets, dan Return  on Invested Capital), leverage (Debt to Asset Ratio, Long Term Debt to Equity Ratio, Times Interest Earned Ratio, dan  Fixed  Charge  Coverage ),  dan  nilai  perusahaan  ( Price  to  Book  Value  Ratio ).  Dalam  variabel moderasi good  corporate  governance dapat  menggunakan  proksi  lain  seperti  komisaris  independen,  kepemilikan institusional  dan  komite  audit  yang  berhubungan  atau  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dapat menggunakan  tambahan  variabel  independen  atau  variabel  moderasi  seperti  manajemen  laba,  ukuran perusahaan, dan corporate social responsibility yang merupakan adanya pengaruh terhadap nilai perusahaan pada  penelitian  ini  R  sebesar  40.6%  dimana  59.4%  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  yang  tidak  dibahas dalam penelitian ini.
Kedua, bagi investor. Sebaiknya memperhatikan nilai profitabilitas, kebijakan dividen dan persentase kepemilikan  manajerial  pada  suatu  perusahaan  yang  hendak  diberikan  investasi  sebagai  salah  satu  bentuk pengawasan tidak langsung pada perusahaan yang dituju karena dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Ketiga,  bagi  perusahaan.  Perusahaan  khususnya  sektor  barang  konsumen  primer  hendaknya memperhatikan  beberapa  faktor  yang  diuji  dalam  penelitian  ini,  karena  telah  terbukti  dapat  mempengaruhi nilai perusahaan. Faktor yang dimaksud yaitu profitabilitas, kebijakan dividen, dan kepemilikan manajerial.

## Daftar Pustaka
Ashary, F., & Kasim, M. Y. (2019). Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Dengan Good Corporate Governance Sebagai Moderasi. Jurnal Ilmu Manajemen Universitas Tadulako (JIMUT), Vol. 5 no.3, p. 330–338.
Astakoni,  I.  M.  P.,  &  Wardita,  I.  W.  (2020). Keputusan  Investasi,  Leverage,  Profitabilitas,  dan  Ukuran Perusahaan  Sebagai  Faktor  Penentu  Nilai  Perusahaan  Manufaktur .  Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  Dan Akuntansi), Vol, 19 no.1, p 10–23.
CNBC Indonesia 2021, Laba Unilever Drop Jadi Rp 1,7 T di Q1, Ini Biang Keroknya!, diakses 10 Oktober 2021,  https://www.cnbcindonesia.com/market/20210430100415-17-242089/laba-unilever-drop-jadi-rp- 17-t-di-q1-ini-biang-keroknya
Dewi, N. M. L., & Suputra, I. D. G. D. (2019). Pengaruh Profitabilitas dan Leverage pada Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi, Vol. 28, p. 26-54 Dina, Q. A., Dwi Aristi, M., & Rodiah, S. (2020). P eran Good Corporate Governance dalam Memoderasi Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  terhadap  Nilai Perusahaan . Jurnal Akuntansi Dan Ekonomika, Vol. 10 no.1, p. 139–148. Fauziah, I. N., & Sudiyatno, B. (2020). Pengaruh Profitabilitas dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi. Dinamika Akuntansi, Keuangan Dan Perbankan, Vol. 9 no.2, p 107–118.
Ghozali, I. (2021). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 26 Edisi 10 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976). Theory  of  the  Firm :  Managerial  Behavior  ,Agency  Costs  and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, Vol. 3 no.4, p 305–360.
Kontan.co.id  2020,  Jeblok  Tahun  Lalu,  Saham  Sektor  Barang  Konsumsi  Diprediksi  Rebound  Tahun  ini, diakses  10  Oktober  2021,  https://investasi.kontan.co.id/news/jeblok-tahun-lalu-saham-sektor-barang- konsumsi-diprediksi-rebound-tahun-ini
Noviani,  A.  V.,  Atahau,  A.  D.  R.,  &  Robiyanto,  R.  (2019). Struktur  modal,  profitabilitas,  dan  nilai perusahaan: Efek moderasi Good Corporate Governance. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, Vol. 22, no.2, p. 391–415.
Oktaviarni, F., Murni, Y., & Suprayitno, B. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Kebijakan Dividen,  dan  Ukuran  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Perusahaan  Sektor  Real  Estate, Properti, dan Konstruksi Bangunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016) . Jurnal Akuntansi, Vol. 9 no.1, p 1–16.
Rhyne, R. G., & Brigham, E. F. (1979). Fundamentals of Financial Management. In The Journal of Finance (Vol. 34, Issue 5). Cengage Learning.
Ross,  S.  A.  (1977),  T he  determination  of financial structure :  the  incentive-signalling  approach ,  The  Bell Journal of Economics, Vol. 8 no.1, p. 23–40.
Sari, M. A., Wati, L. N., & Rahardjo, B. (2020). Peran Profitabilitas Dalam Memoderasi Pengaruh Struktur Modal dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi, Vol. 9 no.1, p. 1–13.
Sari,  Nova  Reskita  (2018). Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  GCG  Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi Vol. 7 no. 6
Sekaran,  U.,  &  Bougie,  R.  (2017). Metode  Penelitian  untuk  Bisnis:  Pendekatan  Pengembangan-Keahlian, Edisi 6 Buku 1 , Cetakan Kedua, Salemba Empat, Jakarta Selatan 12610. Suwardika, I., & Mustanda, I. (2017). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Properti. E-Jurnal  Akuntansi Manajemen UnudAkuntansi Manajemen Unud, Vol. 6 no.3, p. 1248–1277.
Tobin,  J.,  &  Brainard,  W.  C.  (1976). Asset  Markets  and  the  Cost  of  Capital.  Essays  in  Honor  of  William Fellner , p. 235–262.
Wasista, I. P. P., & Asmara Putra, I. N. W. (2019). Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai  Perusahaan  Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi, Vol. 29 no.3, p. 928. Wicaksono, R., & Mispiyanti. (2020). Analisis Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Mediasi. Owner Riset Dan Jurnal Akuntansi, Vol. 4, no. 2, p. 396–411.