Efisiensi Investasi Perusahaan Barang Konsumsi di Indonesia: Kualitas Laporan Keuangan Dan Kecurangan Dalam Akuntansi
Giovani Priscilia 1) , Silvia Sandra 2) , Amrie Firmansyah 3) , Estralita Trisnawati 4) Universitas Tarumanagara, DKI Jakarta, Indonesia giovani.127211024@stu.untar.ac.id ARTICLE INFO ABSTRACT Article History: Received: December 02, 2021 Accepted: December 15, 2021 Published: July 01, 2021 The purpose of the research is to obtain empirical evidence about the effects of  financial  reporting  quality  and  fraudulent  accounting  to  the  investment efficiency. This study uses secondary data sourced from financial statements obtained  from  www.idx.co.id  for  companies  in  the  consumer  goods  industry listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  period  2018-2020.  By  using  purposive sampling  method,  the  result  is  129  samples.  This  research  used  multiple regression test on panel data. The result of this research show that financial reporting  quality  has  negative  effect  to  the  investment  efficiency  and  the fraudulent accounting has no effect to the investment efficiency. This research indicates  that  investors  and  the  government  should  encourage  supervision through analysis and in the policy making at several institutions such as the Financial Services Authority (OJK) to be able to monitor the implementation of a regulatory and supervisory system for all activities in the financial services sector in relation to maintaining the quality of financial reports and handling illegal  investment,  as  well  as  Indonesian  Investment  Coordinating  Board (BKPM) to make policies, create a conducive environment for capital market activities, and protect the investors.
Keyword: Financial Reporting Quality, Fraudulent Accounting, Investment
Efficiency

## ABSTRAK
Correponding Author: Giovani Priscila giovani.127211024@stu.untar.ac.id Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh kualitas laporan keuangan dan kecurangan dalam akuntansi terhadap efisiensi investasi.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dari  laporan  keuangan yang  diperoleh  dari  situs  www.idx.co.id  untuk  perusahaan  sektor  consumer goods  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2020.  Dengan metode  purposive  sampling  dihasilkan  129  sampel  perusahaan.  Pengujian menggunakan  uji  regresi  berganda  pada  data  panel.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa kualitas laporan keuangan berpengaruh negatif terhadap efisiensi  investasi  dan  kecurangan  dalam  akuntansi  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  efisiensi  investasi.  Penelitian  ini  mengindikasikan  investor  dan pemerintah  untuk  mendorong  pengawasan  melalui  analisis  dan  pembuatan kebijakan pada beberapa lembaga seperti pada Otoritas Jasa Keuangan (OJK) untuk  bisa  memantau  penyelenggaraan  sistem  pengaturan  dan  pengawasan pada seluruh kegiatan di dalam sektor jasa keuangan dalam kaitannya dengan menjaga kualitas laporan keuangan dan menanggulangi investasi ilegal, serta pada  BKPM  untuk  membuat  kebijakan,  menciptakan  lingkungan  yang kondusif dalam kegiatan pasar modal dan perlindungan bagi investor.

## How to Cite:
Priscila, G., Silvia, S., Amrie, F., & Estralita, T. (2022). Efisiensi Investasi Perusahaan Barang Konsumsi di Indonesia: Kualitas Laporan Keuangan Dan Kecurangan Dalam Akuntansi. Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi , 17(1), 1-24. https:// doi.org/10.21009/wahana.17.011
http://journal.unj/unj/index.php/wahana-akuntansi ISSN: 2302 – 1810

## PENDAHULUAN
Investasi merupakan kegiatan yang dilakukan perusahaan untuk mendukung kegiatan operasional perusahaan yang nantinya akan memberikan keuntungan bagi perusahaan. Secara umum, investasi merupakan keputusan untuk membelanjakan dana saat ini untuk membeli aset riil atau aset keuangan dengan tujuan memperoleh pendapatan (Haming & Basalamah, 2010 dalam Aulia & Siregar, 2018). Manajer sebagai orang yang diberi mandat dalam menjalankan operasi perusahaan memiliki wewenang dan peran penting untuk melakukan kegiatan investasi. Akan tetapi,  dalam operasional  perusahaan muncul asimetri informasi dari hubungan  antara prinsipal  dan  agen.  Dalam  Jensen  dan  Meckling  (1976)  disampaikan,  adanya  celah  seorang manajer sebagai agen yang tidak selalu membuat keputusan menguntungkan bagi perusahaan, termasuk dalam keputusan berinvestasi. Ketepatan keputusan investasi akan berdampak pada keuntungan dan pengembalian yang diterima oleh perusahaan. Jika keputusan investasi yang dilakukan oleh seorang  manajer tidak tepat,  efisiensi investasi  dalam perusahaan tidak  akan tercapai.  Sebaliknya,  jika  keputusan  investasi  yang  diambil  tepat,  efisiensi  investasi  akan tercapai dan akan menghasilkan keuntungan dan pengembalian yang optimal bagi perusahaan.
Menurut  Butar  (2015)  dalam  Fajriani  et  al.  (2021),  suatu  investasi  yang  tidak optimal/efisien  akan  memunculkan  dua  kondisi  yaitu  terjadinya over-investment dan under- investment . Over-investment adalah  kondisi  dimana  keputusan  investasi  yang  diambil  oleh manajer  tidak  menguntungkan  karena  terlalu  besar  dan  dinilai  terlalu  berisiko  sedangkan under-investment adalah  kondisi  dimana  perusahaan  mengurangi  kegiatan  investasi  yang berdampak pada penurunan nilai perusahaan. Dalam Sakti & Septiani (2015) juga disampaikan, over-investment sebagai kondisi saat investasi yang dilakukan perusahaan lebih tinggi daripada yang  diharapkan, under-investment menunjukkan  kondisi  sebaliknya.  Suatu  investasi dikatakan efisien apabila perusahaan dapat menghindari kondisi over-investment atau under- investment (Rahmawati & Harto, 2014 dalam Azani et al., 2019).
Dalam Fajriani et al. (2021), efisiensi investasi dalam perusahaan di Indonesia masih tergolong tidak efisien karena masih memiliki nilai Incremental Capital Output Ratio (ICOR) yang  tinggi.  ICOR  sendiri  menunjukkan  rasio  investasi  modal  terhadap  hasil/ output .  Makin tinggi nilai ICOR menunjukkan investasi yang tidak efisien karena untuk menghasilkan suatu output , makin banyak modal atau tambahan biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan. Dari data tahun 2019 dalam bisnis.com pada bulan April 2021, ICOR di Indonesia tercatat sebesar 6,88 dan  akan  meningkat  sampai  tahun  2021  menyentuh  angka  8,16.  Investasi  pada  suatu perusahaan akan bisa mendorong kegiatan ekonomi suatu negara, meningkatkan output -nya, dan  mencapai  penghematan  devisa  atau  bahkan  meningkatkan  investasi  asing  untuk  masuk
(Aulia  &  Siregar,  2018).  Oleh  karena  itu,  banyak  negara  memiliki  kebijakan  untuk meningkatkan  investasi  dari  modal  dalam  dan  luar  negeri  serta  menerapkan  tercapainya efisiensi dalam investasi.
Efisiensi investasi adalah tindakan yang dilakukan oleh manajemen perusahaan untuk menggunakan sumber daya secara tepat dan sesuai dengan kebutuhan perusahaan. Penggunaan sumber daya yang tepat harus dibarengi dengan pengurangan asimetri informasi dan konflik kepentingan  yang  ada  dalam  perusahaan.  Mengingat agency  problem ini  bisa  menunjukkan potensi investasi yang tidak efisien karena manajer dapat bertindak sesuai dengan kepentingan mereka sendiri untuk memaksimalkan keuntungan pribadi. Selain itu, di Indonesia peningkatan investasi  khususnya  di  sektor  industri  manufaktur  secara  konsisten  membawa  efek  berantai yang luas terhadap perekonomian, seperti optimalisasi nilai tambah sumber daya alam dalam negeri,  sumber  daya,  lapangan  kerja,  dan  perolehan  devisa  dari  ekspor  (Sulistiawati,  2012; Sutawijaya & Zulfahmi, 2010; Tiwa, Rumate, & Tenda, 2016 dalam Firmansyah & Triastie, 2020). Oleh karena itu berdasarkan hal di atas, penelitian mengenai efisiensi investasi menarik untuk dilakukan di Indonesia.
Penelitian sebelumnya sudah menguji efisiensi investasi dengan beberapa faktor seperti kualitas laporan keuangan (Gusmawan & Novita, 2017; Aulia & Siregar, 2018; Shahzad et al., 2019; Sitorus  &  Murwaningsari,  2019;  Assad  &  Alshurideh,  2020;  Fajriani  et  al.,  2021; Akasumbawa & Haryono, 2021), kepemilikan keluarga (Shahzad et al., 2019), kualitas audit (Assad  &  Alshurideh,  2020),  insentif  pajak  (Sitorus  &  Murwaningsari,  2019),  tata  kelola perusahaan  (Sitorus  &  Murwaningsari,  2019;  Akasumbawa  &  Haryono,  2021), diversitas gender (Gusmawan & Novita, 2017), koneksi politik (Saputri, 2020), kepemilikan institusional (Simanungkalit, 2017; Fajriani et al., 2021), maturitas utang (Aulia & Siregar, 2018; Hung et al., 2020; Fajriani et al., 2021; Akasumbawa & Haryono, 2021), kualitas informasi akuntansi (Elaoud  &  Jarboui,  2017;  Saputri,  2020;  Hidayat  &  Mardijuwono,  2021), komite  audit, komisaris independen, dan kepemilikan manjerial (Simanungkalit, 2017), kualitas laba (Hung et al., 2020), karir Chief Executive Officer ( CEO ) (Aulia & Siregar, 2018), spesialisasi auditor (Elaoud & Jarboui, 2017),  kepemilikan asing (Tran, 2020), karakteristik  manajemen  (Lai  & Liu, 2017), kepemilikan negara dan kepercayaan sosial (Fonseka et al., 2021).
Menurut  Bushman  &  Smith  (2001);  Healy  &  Palepu  (2001)  dalam  Aulia  &  Siregar (2018),  salah  satu  cara  untuk  mengurangi  adanya  asimetri  informasi  adalah  dengan meningkatkan  kualitas  pelaporan  keuangan.  Oleh  karena  itu,  kualitas  laporan  keuangan terindikasi  memiliki  pengaruh  terhadap  efisiensi  investasi  dalam  perusahaan.  Ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Aulia & Siregar (2018); Shahzad et al. (2019); Assad
&  Alshurideh  (2020);  Akasumbawa  &  Haryono  (2021);  dan  Fajriani  et  al.  (2021),  yang menyimpulkan adanya pengaruh antara kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi. Penelitian  Houcine  &  Kolsi  (2017)  membuktikan  adanya  pengaruh  antara  kualitas  laporan keuangan terhadap efisiensi investasi dengan arah yang berlawanan.
Jika  ditelusuri  lebih  jauh,  dalam  Aulia  &  Siregar  (2018)  membuat  pengelompokkan dimana  dalam  kondisi under-investment terbukti  memiliki  pengaruh  yang  positif  kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi sedangkan dalam kondisi over-investment tidak menunjukkan pengaruh terhadap efisiensi investasi. Pengelompokkan juga dilakukan Assad & Alshurideh (2020) menunjukkan hal yang berlawanan dengan penelitian sebelumnya dimana adanya pengaruh positif kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi dalam kondisi over-investment dan adanya pengaruh negatif terhadap efisiensi investasi dalam kondisi under- investment . Gusmawan & Novita (2017) dan Sitorus & Murwaningsari (2019) menunjukkan hasil  yang  berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya,  yang  menunjukkan  tidak  ada  pengaruh antara kualitas laporan keuangan dengan efisiensi investasi.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  tentang  adanya  pengaruh  kualitas  laporan keuangan terhadap efisiensi investasi mengingat masih terdapat perbedaan (inkonsistensi) hasil dengan  penelitian  sebelumnya  sehingga  masih  diperlukan  pengujian  kembali.  Hal  yang menjadi  pembeda  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  terletak  pada  pengujian kecurangan dalam akuntansi yang belum pernah diuji dalam penelitian-penelitian sebelumnya. Kecurangan dalam akuntansi ini masih erat hubungannya dengan kualitas laporan keuangan. Suatu laporan keuangan diharapkan disajikan secara wajar dan jujur atas dampak dari transaksi, peristiwa  lain,  dan  kondisi  yang  ada  dalam  perusahaan.  Jika  laporan  keuangan  sudah menyajikan  kondisi  sebenarnya  dan  informasinya  dapat  diandalkan,  ini  mengindikasikan kualitas yang baik dalam laporan keuangan karena tingginya kualitas laporan keuangan akan menunjukkan rendahnya kecurangan yang terjadi pada perusahaan. Pengembangan kecurangan dalam  penelitian  ini  berasal  dari  penyimpangan  dalam  akuntansi  sebagai  bagian  dari manajemen laba  dengan  cara  yang berbeda  yaitu mendeteksinya melalui  model perhitungan kecurangan oleh Beneish (1999).
Kecurangan sendiri merupakan suatu tindakan penyimpangan yang melanggar aturan yang  telah  ditetapkan  (Septriani  &  Handayani,  2018). Association  of  Certified  Fraud Examiners ( ACFE ) dalam laporannya tahun 2020 menyampaikan tiga bentuk kecurangan yaitu penyalahgunaan  aset,  korupsi,  dan  kecurangan  dalam  laporan  keuangan.  Menurut  ACFE, kecurangan dalam laporan keuangan merupakan bentuk kecurangan yang paling tidak umum dilakukan tapi memiliki dampak yang paling material pada perusahaan.
Penelitian tentang kecurangan dalam akuntansi sudah banyak dilakukan. Akan tetapi, penelitian-penelitian  sebelumnya  tentang  kecurangan  akuntansi  lebih  banyak  menganalisis tentang  pendeteksian  kecurangan  menurut  pendekatan  teori fraud  triangle (Utomo,  2018) , fraud pentagon (Alfia & Anwar, 2021; Nugroho et al., 2020; Farmashinta & Yudowati, 2019) , dan fraud diamond (Yesiariani & Rahayu, 2017). Penelitian lain tentang kecurangan dilakukan untuk  membuktikan  faktor-faktor  yang  bisa  mempengaruhi  terjadinya  kecurangan  dalam akuntansi seperti: stabilitas keuangan, pengendalian internal, independensi, kualitas audit, dll.
Selain itu, penelitian Denziana (2015), Nurhayati & Muniarty (2018), Manik (2020), juga menguji hubungan kecurangan dalam akuntansi dengan kualitas laporan keuangan sebagai variabel  independen  lain  dalam  pengujian  ini.  Dari  penelitian  tersebut  terbukti  adanya pengaruh  antara  kecurangan  dengan  kualitas  laporan  keuangan.  Tindakan  kecurangan  yang terjadi  di  dalam  perusahaan  akan  mengindikasikan  laporan  keuangan  yang  dihasilkan  tidak berkualitas  karena  tidak  menyajikan  kondisi  perusahaan  yang  sesungguhnya.  Laporan  yang tidak berkualitas bisa disebabkan dari rendahnya pengawasan terhadap manajemen, sehingga tidak mampu mengurangi asimetri informasi dan konflik kepentingan yang muncul. Ini sejalan dengan Nurhayati & Muniarty (2018)  yang mengemukakan bahwa faktor lain yang memicu fraud adalah asimetri informasi. Dari hasil di atas kemudian ditambahkan pengujian terhadap kecurangan dalam akuntansi karena sama-sama memiliki hubungan yang erat dengan asimetri informasi.  Dimana  dampak  dari  asimetri  informasi  itu  sendiri  bisa  terlihat  dari  keputusan investasi yang diambil dan hasil dari keputusan tersebut berupa efisiensi investasi.
Penelitian ini diharapkan bisa memberikan kontribusi sebagai tambahan literatur atas pengujian efisiensi  investasi  dalam  perusahaan  di  Indonesia,  mengingat  kondisi  investasi  di  Indonesia yang masih belum optimal. Selain itu, diharapkan dapat memberikan gambaran tentang kondisi dan faktor yang mempengaruhi efisiensi investasi kepada pemegang saham, manajer, pengguna laporan  keuangan  lainnya.  Untuk  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  dan  Badan  Koordinasi Penanaman Modal (BKPM), penelitian ini juga diharapkan bisa memberikan kontribusi dalam rangka pengawasan terhadap laporan keuangan, pasar modal, dan juga dalam koordinasi terkait kebijakan di bidang penanaman modal. puskesmas
TINJAUAN TEORI (12pt, Times New Roman, Bold)

## Agency Theory
Jensen  &  Meckling  (1976)  menjelaskan  adanya  hubungan  antara  pihak  yang memberikan wewenang dan tugas, serta mendelegasi pengambilan keputusan sebagai prinsipal dan pihak yang diberi wewenang untuk menjalankan tugas sebagai agen atau manajer. Dalam
menjalankan wewenang dan tugasnya, dipercaya bahwa agen tidak akan selalu bertindak untuk kepentingan prinsipal.  Ini  akan menimbulkan masalah keagenan ( agency  problem ) di  dalam perusahaan. Agency  problem ini  terjadi  karena  adanya  asimetri  informasi  dan  konflik kepentingan antara prinsipal dan agen.
Sitorus & Murwaningsari (2019) menyatakan bahwa asimetri informasi memiliki dua bentuk  yaitu moral  hazard dan adverse  selection.  Moral  hazard merupakan  tindakan  yang dilakukan  oleh  manajer  yang  tidak  sepenuhnya  diketahui  oleh  pemegang  saham.  Manajer tersebut  mengambil  tindakan  tidak  dengan  sepengetahuan  pemegang  saham,  yang  mungkin melanggar  kontrak  yang  ada,  dan  sebenarnya  merupakan  tindakan  yang  tidak  etis. Adverse selection merupakan  kondisi  seorang  manajer  lebih  mengetahui  kondisi  dan  prospek perusahaan  sehingga  hal-hal  penting  yang  mungkin  mempengaruhi  keputusan  pemegang saham, tidak disampaikan kepada pemegang saham. Sama halnya dengan Simanungkalit (2017) yang mengungkapkan adverse selection terjadi saat persepsi pemilik modal terhadap kinerja perusahaan  berbeda  dengan  keadaan  sebenarnya  terjadi.  Tindakan  yang  dilakukan  manajer karena  adanya  konflik  kepentingan  dan  adanya  perbedaan  informasi  antara  pemegang saham/pemiliki  modal  dengan  manajer  inilah  yang  menjadi  masalah  utama  dalam agency theory.
Konflik  kepentingan  terjadi  karena  prinsipal  dan  agen  memiliki  kepentingannya masing-masing, dimana kepentingan prinsipal untuk mendapatkan pengembalian modal yang sebesar-besarnya  sedangkan  kepentingan  agen  untuk  mendapatkan  gaji,  bonus,  dan  insentif yang tinggi sebagai imbalan dari menjalankan operasional perusahaan. Asimetri informasi juga muncul karena agen/manajer memiliki informasi yang lebih banyak tentang kondisi perusahaan baik dari sisi keuangan maupun non keuangan dibandingkan informasi yang dimiliki pemegang saham. Asimetri informasi antara manajer perusahaan dan pemegang saham/pemasok modal bisa  mengurangi  efisiensi  investasi.  Hal  ini  terjadi  karena  timbulnya  permasalahan moral hazard dan adverse selection bisa mendorong terjadinya over-investment dan under-investment (Umiyati  &  Riyanto,  2019).  Banyak  hal  yang  mendasari  adanya agency  problems ,  salah satunya keputusan dari agen seringkali bertolak belakang dengan keinginan dari prinsipal, agen akan  lebih  cenderung  untuk  mengejar  keuntungan  dan  prestasi  jangka  pendek  demi mendapatkan  bonus  dan  insentif,  hal  ini  dapat  dicapai  salah  satunya  dengan  mengabaikan peluang investasi yang berisiko namun memberikan potensi pengembalian investasi yang lebih tinggi pada masa mendatang (Saputra dan Wardhani, 2017).
Di  dalam  perusahaan,  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  menjadi  salah  satu indikator  kinerja  individual  ataupun  kinerja  perusahaan  yang  sering  dijadikan  tolok  ukur
keberhasilan (Deva dan Machdar, 2017). Keuntungan yang diperoleh perusahaan tidak lepas dari  setiap  aktivitas  yang  diupayakan  oleh  seorang  manajer  untuk  meningkatkan  penjualan, menerapkan efisiensi,  dan melakukan aktivitas perputaran modal  yang lebih  dikenal  dengan investasi.
Dalam  hubungannya  dengan  investasi,  Biddle  et  al.  (2009)  menjelaskan  perusahaan akan berinvestasi sampai keuntungan marjinal dari investasi modal sama dengan biaya marjinal, juga mempertimbangkan biaya penyesuaian untuk modal baru. Dari investasi tersebut, manajer memperoleh pembiayaan positif net present value (NPV) pada tingkat bunga ekonomi  yang berlaku dan akan mengembalikan kelebihan yang ada kepada investor.
Keputusan  investasi  oleh  manajer  menjadi  penting  karena  akan  mempengaruhi pengembalian dari aktivitas perputaran modal yang dihasilkan, apakah pengembalian itu akan optimal  atau  tidak  optimal.  Kondisi  dimana  pengembalian  modal  dari  keputusan  investasi optimal inilah yang dikenal dengan efisiensi investasi. Hal yang sama juga diungkapkan Sari &  Suaryana  (2014)  dalam  Fajriani  et  al.  (2021)  bahwa  efisiensi  investasi  adalah  kegiatan melakukan investasi secara optimal dengan pemilihan investasi berdasarkan keuntungan yang akan didapatkan oleh perusahaan.
Jika mengingat adanya agency problem dari hubungan antara prinsipal dan agen, secara tidak langsung ini akan berpengaruh terhadap keputusan investasi dan efisiensi investasi. Salah mengambil keputusan investasi juga akan menyebabkan kas yang dikeluarkan perusahaan tidak efisien  dan  tidak  sesuai  yang  dibutuhkan  perusahaan  Simanungkalit  (2017).  Hal  ini  terjadi karena keputusan investasi dilakukan oleh manajer, yang dalam perusahaan yang merupakan pihak yang diberatkan saat munculnya asimetri informasi dan konflik kepentingan.
Masih  berhubungan  dengan  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  atau  yang  lebih dikenal  dengan  laba  perusahaan.  Pemegang  saham  mengharapkan  adanya  pelaporan  dan pengungkapan  yang  jujur  atas  kondisi  dan  laba  perusahaan  oleh  agen/manajer  perusahaan. Dengan  mengingat  agen/manajer  merupakan  pihak  yang  memegang  kendali  perusahaan, manajer memiliki kesempatan untuk menyajikan laba perusahaan sesuai kebutuhan perusahaan atau untuk dirinya sendiri. Menurut Hatam et al. (2013) dalam Kurniawansyah (2018), perilaku manajer  di  atas  disebut  dengan  manajemen  laba.  Seorang  manajer  nantinya  bisa  melakukan tindakan yang tidak sesuai dengan kondisi perusahaan yang bisa merugikan pengguna laporan keuangan.

## Pengembangan Hipotesis
Dalam  Gomariz  &  Ballesta  (2013),  asimetri  informasi  yang  muncul  antara  prinsipal dan agen bisa diatasi dengan adanya pengawasan yang lebih baik atas aktivitas manajerial yang bisa mengurangi perilaku oportunistik manajer. Pengawasan yang lebih baik dalam perusahaan akan  menghasilkan  kualitas  laporan  keuangan  yang  lebih  baik.  Laporan  keuangan  yang berkualitas  akan  mencerminkan  transparansi  informasi  kepada  penggunanya  baik  investor maupun masyarakat  luas  (Fajriani  et  al.,  2021).  Untuk penggunanya, laporan keuangan bisa menjadi referensi bagi para investor dalam memilih investasi yang efisien dan juga menentukan bagaimana  manajer  dalam  mengelola  modal  investor  (Roychowdhury  et  al,  2019  dalam Akasumbawa & Haryono, 2021).
Kualitas  pelaporan  keuangan  yang  tinggi  memungkinkan  manajer  untuk  membuat keputusan investasi melalui identifikasi proyek yang lebih baik dan menyajikan angka-angka akuntansi yang lebih tepat dalam pembuatan keputusan internal (Bushman dan Smith, 2001; McNichols  dan  Stubben,  2008  dalam  Sakti  dan  Septiani,  2015).  Ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aulia  &  Siregar  (2018);  Shahzad  et  al.  (2019);  Assad  & Alshurideh (2020); dan Akasumbawa & Haryono (2021) yang menyimpulkan pengaruh positif dimana kualitas laporan keuangan akan meningkatkan efisiensi investasi.
Setiap  perusahaan  diharapkan  bisa  memberikan  informasi  yang  berkualitas  pada laporan  keuangan,  yang  menunjukkan  transparansi  dan  kondisi  perusahaan  yang  sebenar- benarnya.  Laporan  keuangan  yang  berkualitas  ini  bisa  digunakan  oleh  penggunanya  dalam membantu untuk membuat keputusan termasuk keputusan investasi. Jika keputusan investasi tersebut tepat, efisiensi investasi dalam perusahaan akan bisa tercapai.
H 1 : kualitas laporan keuangan berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi.
Dalam  Nurhayati  &  Muniarty  (2018),  Ikatan  Akuntan  Indonesia  (IAI,  2012) menjelaskan kecurangan akuntansi sebagai: (1) salah saji yang timbul dari kecurangan dalam pelaporan  keuangan  yaitu  salah  saji  atau  penghilangan  secara  sengaja  jumlah  atau pengungkapan  dalam  laporan  keuangan  untuk  mengelabui  pemakai  laporan  keuangan,  (2) salah  saji  yang  timbul  dari  perlakuan  tidak  semestinya  terhadap  aktiva  (seringkali  disebut dengan  penyalahgunaan  atau  penggelapan)  berkaitan  dengan  pencurian  aktiva  entitas  yang berakibat  laporan  keuangan  tidak  disajikan  sesuai  dengan  prinsip  akuntansi  yang  berlaku umum di Indonesia.
Salah saji yang muncul dalam perusahaan diawali dengan manajemen laba dari laporan keuangan yang dianggap tidak material, tapi akhirnya bisa berkembang menjadi fraud besar- besaran dan menghasilkan laporan keuangan yang menyesatkan secara material menurut Rezae (2002) dalam Septriani & Handayani (2018). Salah satu cara manajemen laba adalah melalui
akrual.  Menurut  Kurniawansyah  (2018),  total  akrual  dibedakan  menjadi  dua  yaitu discretionary accrual dan non-discretionary accrual. Discretionary accrual merupakan akrual yang  ditentukan  oleh  manajemen  saat  ada  kesempatan  untuk  memilih  kebijakan  metode akuntasi dan estimasi akuntansi. Inilah yang menjadi peluang kepada manajer untuk melakukan tindakan menyimpang pada laba untuk tujuan tertentu atau manipulasi dan kecurangan dalam akuntansi.
Dari  penelitian  sebelumnya  terdapat  faktor-faktor  yang  memiliki  pengaruh  terhadap kecurangan  akuntansi  dalam  laporan  keuangan.  Faktor-faktor  tersebut  adalah  stabilitas keuangan, kebutuhan keuangan pribadi, tekanan eksternal, target keuangan, kondisi industri, ketidakefektifan  pengawasan,  dan  perubahan  auditor  (Utomo,  2018);  stabilitas  keuangan, tekanan  eksternal,  kualitas  auditor  eksternal,  perubahan  auditor,  perubahan  direktur,  dan arogansi CEO (Farmashinta & Yudowati, 2019); target keuangan, stabilitas keuangan, tekanan eksternal,  ketidakefektifan  pengawasan , kondisi  industri,  perubahan  auditor,  rasionalisasi, pergantian  direktur,  dan  arogansi  CEO (Septriani  &  Handayani,  2018);  stabilitas  keuangan, tekanan  eksternal,  kebutuhan  keuangan  pribadi, target  keuangan,  kondisi  industri, ketidakefektifan  pengawasan,  perubahan  auditor,  dan  rasionalisasi (Yesiariani  &  Rahayu, 2017),  target  keuangan,  stabilitas  keuangan,  tekanan  eksternal,  kepemilikan  institusional, ketidakefektifan  pengawasan,  kondisi  industri,  perubahan  auditor,  total  akrual,  perubahan direktur, dan arogansi CEO (Nugroho et al., 2020).
Tekanan eksternal dan stabilitas keuangan merupakan dua faktor yang mempengaruhi kecurangan  dalam  akuntansi.  Tekanan  eksternal  yang  tinggi  dan  stabilitas  keuangan  yang rendah menuntut manajemen untuk melakukan manipulasi dalam laporan keuangan (Yesiariani &  Rahayu,  2017).  Makin  tinggi  manipulasi  dan  kecurangan  dalam  perusahaan,  keuntungan yang  didapatkan  oleh  manajer  juga  makin  besar.  Makin  tinggi  keuntungan  yang  diperoleh manajer untuk dirinya sendiri mengindikasikan bahwa manajer tersebut tidak melakukan usaha terbaiknya  untuk  memajukan  perusahaan  karena  hanya  mementingkan  kepentingannya. Kurangnya pengawasan yang baik dalam memonitor dan mengendalikan tindakan manajemen akan  membuat  keputusan  investasi  tidak  tepat  dan  pengembalian  yang  didapatkan  menjadi tidak optimal (inefisiensi investasi).
H 2 : kecurangan dalam akuntansi berpengaruh negatif terhadap efisiensi investasi.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data perusahaan consumer good industry (industri barang konsumsi) yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia (BEI) informasi keuangan tahun 2018-2020 yang diperoleh dari situs www.idx.co.id . Penelitian ini menggunakan perusahaan consumer good industry karena dalam beberapa  tahun  terakhir  sektor  ini  menjadi  target  investor  dan  memiliki  pertumbuhan  yang relatif  stabil  karena  merepresentasikan  industri  kebutuhan  masyarakat  Indonesia  pada umumnya menurut Antara (2020). Periode observasi dari tahun 2018 karena adanya konsistensi penurunan Produk Domestik Bruto ( Gross Domestic Product/GDP ) dari tahun tersebut dalam Euromonitor 2021. Dengan adanya fluktuasi atas kenaikan GDP di tahun-tahun sebelumnya mengindikasikan kondisi pasar dan kinerja perusahaan yang lebih baik dan akan berbanding terbalik  dengan  tingkat  kecurangan  dalam  perusahaan  yang  lebih  rendah.  Hal  ini  karena perusahaan akan memiliki kecenderungan sudah melaporkan hasil/kinerja yang sesungguhnya.
Sampel penelitian ini ditentukan dengan menggunakan teknik pemilihan sampel tidak acak ( purposive sampling ) yang menghasilkan 129 sampel perusahaan, dengan kriteria sebagai berikut:
Tabel 1 Sampel Penelitian Sumber: Data diolah (2021) Kriteria Jumlah Perusahaan consumer good industry yang terdaftar di BEI tahun 2021 65 Perusahaan yang terdaftar di BEI selama tahun 2020 (9) Perusahaan yang terdaftar di BEI selama tahun 2019 (4) Perusahaan yang memiliki data tidak lengkap (7) Data outlier (2) Perusahaan yang dapat digunakan dalam penelitian 43 Tahun observasi 3 Total sampel 129
Dalam penelitian ini terdapat tiga (3) variabel utama yaitu efisiensi investasi, kualitas laporan keuangan, dan kecurangan laporan keuangan. Variabel dependen penelitian ini adalah efisiensi investasi. Proksi yang digunakan dalam penelitian ini mengikuti model perhitungan Gomariz & Ballesta (2013), sama dengan proksi yang digunakan dalam penelitian Rad et al. (2016), Elaoud & Jarboui (2017), Lai & Liu (2017), Simanungkalit (2017), Houcine & Kolsi (2017),  Gusmawan  &  Novita  (2017),  Umiyati  &  Riyanto  (2019),  Sitorus  &  Murwaningsari (2019),  Saputri  (2020),  Hung  et  al.  (2020),  Akasumbawa  &  Haryono  (2021),  Fajriani  et  al. (2021), Fonseka et al. (2021), Hidayat & Mardijuwono (2021), sebagai berikut:
INVEST i,t = β 0 + β 1 * Sales growth i,t-1 + ε i,t
INVEST i,t : Total investasi pada perusahaan i pada tahun t, diukur dengan kenaikan
bersih  aset  tetap  berwujud  dan  aset  tak  berwujud  yang  dibagi  dengan total aset.
Sales  growth i,t-1 :  Perubahan  penjualan  pada  perusahaan  i  pada  tahun  t-1  dan  t-2  yang dibagi dengan total penjualan di tahun t-2.
ε i,t : Residual regresi yang merupakan estimasi efisiensi investasi.
Penelitian menggunakan model regresi residual dimana nilai absolut dari residual akan dikali dengan -1. Nilai yang lebih tinggi akan menunjukkan efisiensi yang lebih tinggi. Untuk nilai residual positif akan menunjukkan over-investment pada perusahaan karena melakukan investasi  yang  lebih  tinggi  dari  yang  diharapkan  dari  pertumbuhan  penjualan.  Sebaliknya, untuk  nilai  residual  negatif  akan  menunjukkan under-investment pada  perusahaan  karena melakukan investasi yang lebih rendah dari penjualan yang diharapkan.
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  kualitas  laporan  keuangan  dan kecurangan  laporan  keuangan.  Untuk  kualitas  laporan  keuangan  menggunakan  proksi mengikuti model perhitungan Kothari et al. (2005) yang dikenal dengan performance matched discretionary accrual (DAC), sama dengan proksi yang digunakan dalam penelitian Rad et al.
(2016), Bzeouich (2019), Shuraki et al. (2020), sebagai berikut:
TA i,t /A i,t-1 = α 0 + β 1 *(1/A i,t-1 ) + β 2 *[(ΔS i,t - ΔAR i,t )/A i,t-1 ] + β 3 *(PPE i,t /A i,t-1 ) + β 4 *ROA i,t + ε i,t
TA i,t : Total akrual perusahaan i pada tahun t, diukur dengan laba bersih dikurangi dengan arus kas operasi perusahaan.
A i,t-1 : Total aset perusahaan i pada tahun t-1
ΔS i,t
: Perubahan penjualan perusahaan i pada tahun t
ΔAR i,t : Perubahan piutang perusahaan i pada tahun t
PPE i,t : total aset tetap perusahaan i pada tahun t ROA i,t : Laba bersih dibagi dengan total aset perusahaan i pada tahun t ε i,t : Residual regresi yang merupakan estimasi discretionary accrual .
Jika melihat kualitas laporan keuangan ini dari sisi manajemen laba, variabel ini dapat diukur  melalui discretionary  accrual yang  merupakan  selisih  dari  total  akrual  dengan non discretionary accrual . Saat nilai discretionary accrual perusahaan negatif, berarti perusahaan akan  menurunkan  laba.  Sebaliknya  saat  nilai discretionary  accrual perusahaan  positif, perusahaan akan menaikkan laba.
Penelitian ini hanya melihat dari besar/kecilnya  manajemen  yang akan terjadi,  maka penelitian  menggunakan  model  regresi  dimana  nilai  residual  dari  perhitungan  nilai discretionary  accrual pada  model  ini  diabsolutkan.  Untuk  variabel  kecurangan  laporan keuangan, proksi yang digunakan dalam penelitian ini mengikuti model perhitungan Beneish (1999), sama dengan proksi  yang digunakan dalam  penelitian Utomo  (2018), Holda (2020), Nugroho et al. (2020), sebagai berikut:
M_SCORE = - 4.840 + 0.920*DSRI + 0.528*GMI + 0.404*AQI + 0.892*SGI +
0.115*DEPI - 0.172*SGAI + 4.679*TATA - 0.327*LVGI DSRI : Days’ sales in receivable index , diukur dengan (total piutang pada tahun t / total penjualan pada tahun t) (total piutang pada tahun t−1 / total penjualan pada tahun t−1) GMI : Gross margin index , diukur dengan (total penjualan pada tahun t−1 dikurangi harga pokok penjualan pada tahun t−1) total penjualan pada tahun t−1 (total penjualan pada tahun t dikurangi harga pokok penjualan pada tahun t) total penjualan pada tahun t AQI : Asset quality index , diukur dengan 1− (total aset lancar tahun t + total aset tetap pada tahun t)
total aset pada tahun t 1− (total aset lancar tahun t−1 + total aset tetap pada tahun t−1) total aset pada tahun t−1 SGI : Sales growth index , diukur dengan total penjualan pada tahun t total penjualan pada tahun t−1
DEPI : Depreciation index , diukur dengan beban depresiasi pada tahun t−1 (beban depresiasi pada tahun t−1 + total aset tetap pada tahun t−1) beban depresiasi pada tahun t (beban depresiasi pada tahun t + total aset tetap pada tahun t)
SGAI : Sales,  general  and  administrative  expenses  index ,  diukur  dengan
beban penjualan,   umum,   administrasi pada tahun t total penjualan pada tahun t
beban penjualan,   umum,   administrasi pada tahun t−1
total penjualan pada tahun t−1 TATA : Total accruals to total assets , diukur dengan laba bersih dikurangi arus kas operasi pada tahun t total aset pada tahun t LVGI : Leverage index , diukur dengan
(total utang jangka panjang pada tahun t + total utang jangka pendek pada tahun t) total aset pada tahun t
(total utang jangka panjang pada tahun t−1 + total utang jangka pendek pada tahun t−1) total aset pada tahun t−1
Variabel  kontrol  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  ukuran  perusahaan, leverage , dan arus kas operasi. Ketiga variabel tersebut erat hubungannya dengan investasi.
SIZE : logaritma natural dari total aset dalam perusahaan LEV : (total utang jangka pendek+total utang jangka panjang) total aset OCF : total arus kas operasi
total aset
Variabel ukuran perusahaan terindikasi memiliki hubungan dengan efisiensi investasi. Semakin besarnya ukuran dalam perusahaan menunjukkan kualitas pengendalian internal yang lebih baik yang akan mempengaruhi keputusan investasi yang lebih baik.
Menurut  Jensen  &  Meckling  (1976)  dalam  Bzeouich  (2019)  mengungkapkan  bahwa leverage merupakan salah satu sarana untuk membatasi moral hazard dan masalah misalokasi sumber  daya  perusahaan.  Menurut  Jensen  (1986),  Lehn  &  Poulsen  (1989)  dan  Denis  et  al. (1994)  dalam  Bzeouich  (2019)  membuktikan  pentingnya  utang  sebagai  mekanisme pendisplinan  manajer.  Karena  bisa  mengatasi  asimetri  informasi  dan  konflik  kepentingan dalam  perusahaan, leverage terindikasi  memiliki  pengaruh  pada  keputusan  investasi  dalam perusahaan.
Variabel  arus  kas  operasi  digunakan  untuk  mengontrol  efek  arus  kas  pada  investasi perusahaan yang dihitung menggunakan rasio arus kas operasional selanjutnya dibagi dengan rata-rata keseluruhan jumlah dari aset perusahaan. Perusahaan yang memiliki arus kas operasi yang lebih besar memiliki kesempatan yang lebih banyak untuk melakukan investasi.
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  analisis  regresi  berganda  untuk  data  panel menggunakan E-views 10. Pengujian model dengan regresi ini dilakukan dengan uji chow dan uji hausman. Karena  data  panel  menunjukkan  hasil  yang  tidak  seimbang  dilakukan  uji heteroskedastisitas dan uji Generalized Least Squared (GLS).
Model penelitian utama dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
INVEST i,t = α 0 + β 1 *DAC i,t + β 2 *M_SCORE i,t + β 3 *SIZE i,t + β 4 *LEV i,t + β 5 *OCF it + ε i,t
INVEST i,t : Total investasi pada perusahaan i pada tahun t DAC i,t : Discretionary accrual pada perusahaan i pada tahun t M_SCORE i,t : Kecurangan dalam akuntansi pada perusahaan i pada tahun t SIZE i,t : Ukuran perusahaan pada perusahaan i pada tahun t
LEV i,t : Tingkat utang pada total aset perusahaan i pada tahun t OCF i,t : Arus kas operasi pada total aset perusahaan i pada tahun t

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berikut  ini  merupakan  statistik  deskriptif  untuk  masing-masing  variabel  dalam penelitian:

## Tabel 2 Statistik Deskriptif
Sumber: data diolah oleh peneliti INVEST DAC M_SCORE SIZE LEV OCF Mean -0,042153 0,067666 -2,320233 28,58694 0,389569 0,100177 Median -0,026836 0,054683 -2.421117 28,23007 0,374280 0,081873 Maximum -0,000069 0,320194 15,974621 32,72561 0,843016 0,562737 Minimum -0,542396 0,000238 -4,518732 25,36140 0,065126 -0,279847 Std. Dev. 0,062615 0,057608 1,809776 1,632869 0,178495 0,139600 Observations 129 129 129 129 129 129
Berdasarkan Tabel 2, sampel perusahaan yang memiliki informasi lengkap dan setelah dikurangi  data outlier atas  efisiensi  investasi, discretionary  accruals ,  kecurangan  dalam akuntansi,  ukuran  perusahaan, leverage ,  dan  arus  kas  operasi  sebanyak  129  dalam  periode waktu selama 3 tahun.
Perusahaan yang memiliki nilai terendah dari efisiensi investasi sebesar -0,542396 pada MBTO tahun 2020, sedangkan nilai tertinggi dari efisiensi investasi sebesar  -0,000069 pada ICBP tahun 2020. Nilai rata-rata efisiensi investasi dari tahun 2018-2020 sebesar – 0,042153. Semua  nilai  efisiensi  investasi  ini  menunjukkan  angka  negatif  karena  penelitian  ini menggunakan  pengukuran  proksi  oleh  Gomariz  &  Ballesta  (2013)  yang  mengalikan  nilai absolut  dari  residual  dengan  -1.  Semakin  besar  nilai  residualnya,  semakin  efisien  dalam melakukan  investasi.  Nilai  standar  deviasi  pada  efisiensi  investasi  sebesar  0,062615  yang menunjukkan rata-rata besarnya penyimpangan efisiensi investasi yang dilakukan perusahaan sebesar 6,2%.
Nilai terendah dari discretionary accrual sebesar 0,000238 pada INDF tahun 2020 dan nilai  tertinggi  dari discretionary  accrual sebesar  0,320194  pada  HRTA  tahun  2020. Penggunaan proksi discretionary accrual tidak mempertimbangkan  apakah akan menaikkan atau menurunkan laba (nilai residual absolut). Rata-rata dan standar deviasi untuk discretionary accrual adalah  0,067666  dan  0,057608.  Dengan  nilai  standar  deviasi  yang  lebih  rendah dibandingkan  nilai  rata-ratanya,  ini  menunjukkan  variabel  kualitas  laporan  keuangan  yang
diukur  dengan discretionary  accrual memiliki  data  yang  terdistribusi  dengan  sebaran  yang rendah.
Pada variabel kecurangan dalam akuntansi yang diukur menggunakan nilai M_SCORE menunjukkan  nilai  terendah  sebesar  -4,518732  pada  PCAR  tahun  2020  dan  nilai  tertinggi sebesar  15,974621  pada  LMPI  tahun  2020.  Rata-rata  dan  standar  deviasi  untuk  kecurangan dalam  akuntansi  adalah  -2,320233  dan  1,809776.  Karena  nilai  standar  deviasi  lebih  tinggi dibandingkan  nilai  rata-ratanya,  ini  menunjukkan  variabel  kecurangan  dalam  akuntansi memiliki data yang terdistribusi dengan sebaran yang tinggi.
Untuk  variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  nilai  tertinggi  dan  terendah  masing- masing  sebesar  32,72561  dan  25,36140.  Variabel leverage memiliki  nilai  tertinggi  dan terendah  masing-masing  sebesar  0,843016  dan  0,065126.  Yang  terakhir  untuk  variable  arus kas  operasi  memiliki  nilai  tertinggi  dan  terendah  masing-masing  sebesar  0,562737  dan  - 0,279847.  Untuk  variabel  ukuran  perusahaan  dan leverage memiliki  data  yang  terdistribusi dengan  sebaran  yang  rendah  karena  memiliki  nilai  standar  deviasi  yang  lebih  rendah dibandingkan  nilai  rata-ratanya.  Sebaliknya,  untuk  arus  kas  operasi  memiliki  data  yang terdistribusi dengan sebaran yang tinggi karena memiliki nilai standar deviasi yang lebih tinggi dari nilai rata-ratanya.
Dalam menganalisis data panel, diperlukan uji spesifikasi model dengan penggunaan uji chow dan  uji hausman .  Dari  pengujian  pemilihan  model,  didapatkan  model  yang  dipilih adalah fixed  effect. Akan  tetapi,  karena  dalam  pengujian  model  memiliki  masalah heteroskedastisitas, maka model  yang diterapkan adalah model GLS dengan hasil pengujian terlampir pada Tabel 3.

## Tabel 3 Hasil Uji Hipotesis
Sumber: data diolah dengan Eviews-10
Variabel Coefficient  t-Statistic Prob. DAC -0,102927 -2,232632 0,0283 ** M_SCORE 0,000462 0,267300 0,7899 SIZE -0,013944 -0,620572 0,5366 LEV 0,160934 4,203723 0,0001 *** OCF -0,083531 -3,313098 0,0014 *** C 0,310179 0,489709 0,6257 R 2 0,536737 Adjusted R 2 0,267930 F-statistic 1,996738 Prob(F-statistic) 0,003111
Pembahasan pengaruh kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan kualitas laporan keuangan berpengaruh negatif terhadap  efisiensi  investasi.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Houcine  &  Kolsi (2017)  yang  menunjukkan  tingginya  kualitas  laporan  keuangan  akan  memperburuk  tingkat asimetri informasi dan menurunkan efisiensi investasi. Namun, tidak sejalan dengan penelitian Aulia & Siregar (2018); Shahzad et al. (2019); Assad & Alshurideh (2020); Akasumbawa & Haryono (2021); dan Fajriani et al. (2021) yang menunjukkan pengaruh positif kualitas laporan keuangan  terhadap  efisiensi  investasi,  dimana  kualitas  laporan  keuangan  yang  baik menunjukkan keseragaman atau kesamaan atas informasi perusahaan yang dimiliki pemegang saham  dan  manajemen  dan  memperkecil  gap  antara  manajer  dan  pemegang  saham  untuk melakukan investasi yang tidak optimal (Linck et al., 2013; Gomariz & Ballesta, 2013; Cheng et al., 2013; Di Meo, 2014 dalam Shahzad et al., 2019). Selain itu, hasil penelitian ini juga tidak sejalan dengan penelitian Gusmawan & Novita (2017) dan Sitorus & Murwaningsari (2019) yang  menunjukkan  tidak  adanya  pengaruh  kualitas  laporan  keuangan  terhadap  efisiensi investasi.
Penelitian ini membuktikan bahwa kualitas laporan keuangan yang tinggi berpengaruh pada penurunan efisiensi investasi dalam perusahaan. Saat perusahaan sudah memiliki laporan keuangan yang berkualitas, ini tidak dapat langsung membuktikan adanya peran pengawasan yang  baik  dalam  perusahaan.  Pada  umumnya  pengawasan  dilakukan  dari  pemegang  saham kepada  manajer  untuk  dapat  mengurangi  asimetri  informasi  dan  konflik  kepentingan  yang muncul  dari agency  problem supaya  manajer  bertindak  dan  membuat  keputusan  yang menguntungkan bagi pemegang saham. Dalam hal ini keputusan yang menguntungkan dalam kegiatan  investasi  adalah  untuk  memperoleh  pengembalian  yang  optimal  atau  memperoleh efisiensi  investasi.  Dengan  tidak  adanya  peran  pengawasan  secara  berkala  pada  manajer, agency  problem tetap  tidak  bisa  dihindari  dan  tetap  mengakibatkan  terjadinya  inefisiensi investasi.  Pengawasan  menjadi  sangat  penting  dalam  memfasilitasi  tercapainya  efisiensi investasi.  Pengawasan  yang  baik  yang  dikemas  dalam  suatu  tata  kelola  perusahaan  telah terbukti memperkuat efisiensi investasi dalam perusahaan (Sitorus & Murwaningsari, 2019). Meskipun kualitas laporan keuangan tinggi tetapi jika tidak dibarengi dengan pengawasan pada manajemen,  akan  tetap  bisa  menimbulkan  celah  pada  manajer  untuk  membuat  keputusan investasi  yang  hanya  menguntungkan  dirinya  sendiri  dan  menurunkan  terjadinya  efisiensi investasi.
Jika melihat sampel perusahaan pada penelitian ini sebanyak 51 perusahaan atau 40% sampel ini memiliki nilai kualitas laporan keuangan di atas nilai rata-rata, sedangkan sisanya sebesar 60% masih memiliki nilai kualitas laporan keuangan di bawah nilai rata-rata. Dengan
nilai  kualitas  laporan  keuangan  yang  relatif  rendah  mencerminkan  rendahnya  transparansi informasi pada laporan keuangan dan rendahnya efisiensi investasi. Padahal, transparansi yang ada akan menunjukkan keandalan pada laporan keuangan, meningkatkan kepercayaan investor dan calon investor karena akan menambahkan modal perusahaan dan bisa mengatasi inefisiensi dalam investasi (Fajriani et al., 2021).
Di sisi lain, jika melihat sampel perusahaan pada penelitian ini sebanyak 62% berada pada kondisi under-investment dan 38% berada pada kondisi over-investment . Data tersebut menunjukkan kualitas laporan keuangan berpengaruh negatif terhadap efisiensi investasi pada kondisi under-investment .  Posisi under-investment digambarkan  dan  diukur  saat  perusahaan memiliki saldo kas yang rendah dan utang yang tinggi (Cheng et al., 2013 dalam Adiputra et al., 2017). Kondisi tersebut membuat perusahaan akan mengurangi investasi yang dilakukan karena memiliki masalah kekurangan dana.  Pengurangan investasi  dalam  perusahaan secara langsung akan berdampak pada pengurangan pengembalian pada perusahaan. Oleh karena itu, meskipun kualitas laporan keuangan dalam perusahaan sudah baik tetapi jika perusahaan tetap tidak  mampu  untuk  melakukan  investasi,  pengembalian  tetap  tidak  akan  optimal  dan  tetap mengakibatkan penurunan efisiensi investasi dalam perusahaan.

## Pembahasan pengaruh kecurangan dalam akuntansi terhadap efisiensi investasi
Penelitian  ini  membuktikan  bahwa  kecurangan  dalam  akuntansi  tidak  berpengaruh pada efisiensi investasi dalam perusahaan. Manipulasi atau kecurangan dalam akuntansi secara umum mengindikasikan adanya asimetri informasi dan konflik kepentingan yang terjadi dalam perusahaan, yang berujung pada rendahnya efisiensi investasi. Akan tetapi dengan tidak adanya bukti  atas  pengaruh  kecurangan  dalam  akuntansi  terhadap  efisiensi  investasi,  diperlukan penelusuran dan pembahasan pada variabel lain yang berhubungan dengan kecurangan dalam akuntansi  karena  variabel  ini  tidak  pernah  diuji  terhadap  efisiensi  investasi  pada  penelitian- penelitian terdahulu.
Penelitian terdahulu yang menguji faktor-faktor yang mempengaruhi kecurangan dalam akuntansi telah banyak dilakukan. Dari beberapa  faktor  yang sering diuji,  tekanan eksternal dan stabilitas keuangan tidak terbukti mempengaruhi terjadinya kecurangan dalam akuntansi (Farmashinta & Yudowati, 2019). Tekanan eksternal merupakan tekanan yang berlebihan bagi manajemen untuk memenuhi harapan dari pihak ketiga (Yesiariani & Rahayu, 2017). Tekanan eksternal dan stabilitas keuangan diproksikan masing-masing dengan rasio total utang dan rasio perubahan  total  aset.  Ini  mengindikasikan  setiap  perusahaan  tanpa  terkecuali  dan  tanpa mempertimbangkan  besar  atau  kecilnya  utang  dan  aset  perusahaan,  tetap  memiliki  peluang
yang  sama  untuk  melakukan  kecurangan  dalam  akuntansi,  tidak  terbukti  bisa  mengurangi asimetri informasi dalam perusahaan, dan tidak terbukti berpengaruh pada efisiensi investasi. Inefisiensi investasi tetap bisa terjadi pada perusahaan yang tidak melakukan atau yang telah melakukan  kecurangan  dalam  akuntansi  karena  asimetri  informasi  dan  konflik  kepentingan akan terus menerus terjadi dalam perusahaan.
Jika  melihat  sampel  perusahaan  tiap  tahun,  komposisi  perusahaan manipulator (perusahaan  yang  terindikasi  memiliki  laporan  yang  dimanipulasi)  masih  tergolong  rendah hanya  sekitar  9-18%  dari  sampel  yang  ada.  Pengelompokkan  ini  mengikuti  Holda  (2020) dengan  perusahaan  dengan  nilai  M_SCORE  diatas  -1,78  terindikasi  memiliki  laporan  yang dimanipulasi.  Komposisi  perusahaan non-manipulator di  tahun  2020  memiliki  persentase paling tinggi dibanding tahun lainnya yaitu sebesar 91% dari sampel yang ada di tahun 2020. Ini  menunjukkan  kesadaran  akan  bahaya  kecurangan  dalam  akuntansi  sudah  meningkat  dan mengindikasikan  perusahaan  sudah  mulai  berhati-hati  dalam  proses  pembuatan  laporan keuangan yang akan digunakan oleh pihak internal dan eksternal dalam membuat keputusan di perusahaan (termasuk keputusan investasi). Perusahaan non-manipulator juga dinilai memiliki karakteristik kualitatif laporan keuangan dan memiliki citra yang baik di pasaran (Zulzilawati &  Wahyuni,  2021).  Dari  data  di  atas,  efisiensi  investasi  pada  akhirnya  tidak  terbukti dipengaruhi  oleh  perusahaan manipulator dan non-manipulator karena  kecenderungan perusahaan  di  Indonesia  sudah  tidak  melakukan  kecurangan  dalam  akuntansi  dan pengembalian investasi murni dari hasil keputusan investasi yang diambil oleh perusahaan.
Selain itu, dari delapan komponen yang digunakan dalam perhitungan M_SCORE pada penelitian ini, ditemukan bahwa rata-rata rasio DSRI dan SGI menjadi penyumbang terbesar untuk  nilai  M_SCORE.  Tidak  adanya  bukti  antara  kecurangan  dalam  akuntansi  terhadap efisiensi  investasi  menunjukkan  bahwa  banyaknya  piutang  dan  penjualan  yang  berdampak pada penurunan dan peningkatan kas  yang ada  dalam perusahaan tidak  memicu manajemen untuk melakukan kecurangan laporan keuangan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kualitas  laporan  keuangan  berpengaruh  negatif  yang  artinya  walaupun  kualitas  dari laporan keuangan perusahaan itu baik tidak menutup kemungkinan asimetri informasi masih akan tetap terjadi di dalam perusahaan. Kecurangan dalam akuntansi tidak memiliki pengaruh karena dimungkinkan terdapat faktor di luar penelitian yang memiliki pengaruh lebih terhadap efisiensi investasi.
Dalam penelitian ini ada keterbatasan yang dialami peneliti yang bisa menjadi bahan pertimbangan  untuk  penelitian  selanjutnya.  Keterbatasan  penelitian  ini  dari  variabel kecurangan  dalam  akuntansi  adalah  tidak  dilakukan  pengkajian  lebih  dalam  pada  faktor spesifik  yang  berpotensi  bisa  mempengaruhi  kecurangan  dalam  akuntansi  dan  pengujian perusahaan  atas  pembagian manipulator dan non-manipulator .  Tidak  adanya  penelitian sebelumnya yang melihat pengaruh kecurangan dalam akuntansi terhadap efisiensi akuntansi, menuntut peneliti untuk melakukan eksplorasi lebih pada teori dan pembahasan atas hubungan kecurangan dalam akuntansi dengan efisiensi akuntansi. Keterbatasan penelitian dari variabel efisiensi  investasi  adalah  terbatas  dalam  menguji  variabel  dependen  dengan  tidak  melihat pembagian under dan over-investment pada  sampel  perusahaan.  Penelitian  selanjutnya diharapkan bisa melakukan pengembangan atas klasifikasi tersebut.
Keterbatasan  dalam  jumlah  observasi  untuk  perusahaan  yang  hanya  memiliki konsistensi penurunan GDP dari tahun 2018 (rentang waktu yang pendek), membuka peluang untuk  penelitian  selanjutnya  untuk  menambah  tahun  pengamatan  dan  pengembangan pengujian pada sektor lain di luar consumer goods mengingat dalam survei laporan ACFE 2020, skema  kecurangan  hanya  terjadi  pada  18%  perusahaan  manufaktur  sedangkan  penyumbang terbesar  skema  kecurangan  terjadi  pada  industri  konstruksi  sebesar  25%  serta  penggunaan sektor industri consumer goods dalam penelitian tidak dapat digunakan untuk menyimpulkan kondisi  seluruh  perusahaan  di  Indonesia.  Penggunaan  proksi  lain  dalam  penelitian  menjadi saran  juga  untuk  penelitian  ke  depannya  untuk  melihat  variabel  yang  diuji  dari  sisi  yang berbeda.
Penelitian ini mengindikasikan bahwa investor perlu mendorong adanya pengawasan dan  perlu  melakukan  analisis  pada  kualitas  laporan  keuangan  dan  menindaklanjuti kemungkinan  terjadinya  kecurangan  dalam  akuntansi.  Dalam  menganalisis  kualitas  laporan keuangan bisa melihat adanya manajemen laba, baik manajemen laba riil atau akrual. Hal ini perlu dilakukan sehingga investor dapat mengambil keputusan bisnis dan investasi yang tepat terhadap prospek kinerja perusahaan yang dilaporkan melalui laba pada laporan keuangan.
Penelitian  ini  juga  mengindikasikan  pemerintah  selaku  regulator  melalui  beberapa  lembaga seperti  pada  OJK  untuk  memantau  penyelenggaraan  sistem  pada  seluruh  kegiatan  di  dalam sektor jasa keuangan dengan menjaga kualitas laporan keuangan dan menanggulangi investasi ilegal, serta pada BKPM untuk membuat kebijakan, menciptakan lingkungan yang kondusif, dan perlindungan bagi investor dalam semua kegiatan penanaman modal di Indonesia.
Association of Certified Fraud Examiners (ACFE). (2020). Report To the Nations 2020 Global Study on Occupational Fraud and Abuse.
Adiputra,  I. M.  P., Utama, S., & Siregor, S. V. N. (2017). Kualitas  Laporan Keuangan Dan Pengendalian  Internal,  Terhadap  Efisiensi  Investasi. EKUITAS  (Jurnal  Ekonomi  Dan Keuangan) , 2 (3), 293–312. https://doi.org/10.24034/j25485024.y2018.v2.i3.3965
Angela, W., & Aryancana, R. (2017). The Effect of Financial Reporting Quality on Financing and Investment. Etikonomi , 16 (1), 81–92. https://doi.org/10.15408/etk.v16i1.4600.
Alfia, F. S. D., & Anwar, S. (2021). Pengaruh Earnings Management Sebagai Perantara Fraud Pentagon  Terhadap  Pendeteksian  Fraudulent  Financial  Reporting. Prosiding  Seminar Nasional Akuntansi , 1 (1), 497–505.
Assad,  N.  F.,  &  Alshurideh,  M.  T.  (2020). Financial  Reporting  Quality,  audit  Quality,  and Investment Efficiency: Evidence GCG Economies . 11 (3), 194–208. https://doi.org/10.4108/eai.21-11-2018.2282299.
Aulia,  D.,  &  Siregar,  S.  V.  (2018).  Financial  Reporting  Quality,  Debt  Maturity,  and  Chief Executive  Officer  Career  Concerns  on  Investment  Efficiency. BAR  -  Brazilian Administration Review , 15 (2), 1–16. https://doi.org/10.1590/1807-7692bar2018170120
Azani, P. K., Rahman, A., & Yohana, D. (2019). Financial Reporting Quality , Debt Maturity and Investment Efficiency in Companies Listed on the Warsaw Stock Exchange in 2015- 2017. Zeszyty  Naukowe  Uniwersytetu  Szczecińskiego  Finanse  Rynki  Finansowe Ubezpieczenia , 82 (9), 249–259. https://doi.org/10.18276/frfu.2016.4.82/2-20
Beneish, M. D. (1999). The Detection of Earnings Manipulation. Financial Analysts Journal , 55 (5), 24–36. https://doi.org/10.2469/faj.v55.n5.2296.
Biddle, G. C., Hilary, G., & Verdi, R. S. (2009). How does financial reporting quality relate to investment  efficiency? Journal  of  Accounting  and  Economics , 48 (2–3),  112–131. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2009.09.001.
Bzeouich,  B.,  Lakhal,  F.,  &  Dammak,  N.  (2019).  Earnings  management  and  corporate investment efficiency: does the board of directors matter? Journal of Financial Reporting and Accounting , 17 (4), 650–670. https://doi.org/10.1108/JFRA-06-2018-0044
Denziana, A. (2015). The effect of audit committee quality and internal auditor objectivity on the  prevention  of  fraudulent  financial  reporting  and  the  impact  on  financial  reporting quality  (a  survey  on  state-owned  company  in  Indonesia). International  Journal  of Monetary Economics
and Finance , 8 (2), 213–227.
https://doi.org/10.1504/IJMEF.2015.070784.
Deva, B., & Machdar, N. M. (2017). Pengaruh Manajemen Laba Akrual dan Manajemen Laba Riil Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Pemoderasi . https://dspace.uii.ac.id/handle/123456789/8287.
Dingkorici Akasumbawa, M. D., & Haryono, S. (2021). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Dan  Debt  Maturity  Terhadap  Efisiensi  Investasi  Dengan  Good  Corporate  Governance Sebagai  Variabel  Moderasi:  Studi  Pada  Perbankan  Go  Public  Di  Indonesia. PERFORMANCE: Jurnal Bisnis & Akuntansi , 11 (1), 28–42. https://doi.org/10.24929/feb.v11i1.1320.
Elaoud, A., & Jarboui, A. (2017). Auditor specialization, accounting information quality and investment  efficiency. Research in  International  Business and Finance , 42 (July), 616– 629. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.006.
Elena, M. “Kementerian PPN/Bappenas Targetkan ICOR Turun Jadi 6,24 di 2022” Bisnis.com, 29  April  2021,  https://ekonomi.bisnis.com/read/20210429/9/1388092/kementerian- ppnbappenas-targetkan-icor-turun-jadi-624-di-2022.
Euromonitor  International (2021). Real  GDP  Growth:  Euromonitor  International  from national  statistics/Eurostat/OECD/UN/International  Monetary  Fund  (IMF),  World Economic Outlook (WEO). Economies and Consumers Annual Data Historical
Fajriani,  A.,  Wijaya,  S.  Y.,  &  Widyastuti,  S.  (2021).  Determinasi  Efisiensi  Investasi. Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 2 , 1541–1554.
Farmashinta, P., & Yudowati, S. P. (2019). Pengaruh Fraud Pentagon Terhadap Kecurangan Laporan Keuangan (Studi pada Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar Di BEI Periode 2015-2017). Jurnal Akuntansi, Audit Dan Sistem Informasi Akuntansi , 3 (9), 349– 363.
Firmansyah, A., & Triastie, G. A. (2020). The role of corporate governance in emerging market: Tax  avoidance,  corporate  social  responsibility  disclosures,  risk  disclosures,  and investment  efficiency. Journal  of  Governance  and  Regulation , 9 (3),  8–26. https://doi.org/10.22495/jgrv9i3art1.
Fonseka, M., Samarakoon, L. P., Tian, G. L., & Seng, R. (2021). The impact of social trust and state  ownership  on  investment  efficiency  of  Chinese  firms. Journal  of  International Financial Markets,
Institutions and Money , 74 , 1–28. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2021.101394.
Gomariz, M. F. C., & Ballesta, J. P. S. (2013). Financial reporting quality, debt maturity and investment  efficiency. Journal  of  Banking  and  Finance , 40 (1),  494–506. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.07.013.
Gusmawan, F., & Novita, N. (2017). Kualitas Pelaporan Keuangan, Diversitas Manajerial dan Efisiensi Investasi. Jurnal Ekonomi, Manajemen Dan Perbankan , 3 (2), 56–66.
Hidayat,  S.  B.  D.,  &  Mardijuwono,  A.  W.  (2021).  The  Effect  of  Accounting  Information Quality on Investment Efficiency with Auditor Specialization as Moderating Variables. Review  of  International  Geographical  Education  Online , 11 (4),  320–329. https://doi.org/10.33403/rigeo.800649.
Hołda, A. (2020). Using the Beneish M-score model: Evidence from non-financial companies listed on the warsaw stock exchange. Investment Management and Financial Innovations , 17 (4), 389–401. https://doi.org/10.21511/imfi.17(4).2020.33.
Houcine,  A.,  &  Kolsi,  M.  C.  (2017).  The  effect  of  financial  reporting  quality  on  corporate investment  efficiency:  Evidence  from  the  Tunisian  stock  market. Research  in International Business and Finance , 1–34. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.066.
Hung, D. N., Van, V. T. T., & Phuong, N. T. T. (2020). Impacts of earnings quality and debt maturity  on  investment  efficiency:  Study  case  in  Vietnam. International  Journal  of Financial Research , 11 (4), 421–431. https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n4p421.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  THEORY  OF  THE  FIRM:  MANAGERIAL BEHAVIOR  AGENCY  COSTS  AND  OWNERSHIP  STRUCTURE. Financial Economics , 3 , 305–360. https://doi.org/10.1177/0018726718812602.
Kothari,  S.  P.,  Leone,  A.  J.,  &  Wasley,  C.  E.  (2005).  Performance  matched  discretionary accrual  measures. Journal  of  Accounting  and  Economics , 39 (1),  163–197. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2004.11.002.
Kurniawansyah,  D.  (2018).  Apakah  Manajemen  Laba  Termasuk  Kecurangan ? :  Analisis Literatur. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Bisnis  Airlangga , 3 (1),  341–356. https://doi.org/10.31093/jraba.v3i1.97.
Lai,  S.  M.,  &  Liu,  C.  L.  (2017).  Management  characteristics  and  corporate  investment efficiency. Asia-Pacific Journal of Accounting and Economics . https://doi.org/10.1080/16081625.2016.1266270.
Manik,  T. (2020). Analisis Pengaruh Pencegahan Kecurangan Akuntansi Terhadap Kualitas Laporan  Keuangan  Dengan  Tata  Kelola  Pemerintahan  Daerah  Sebagai  Variabel Pemoderasi. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Finansial  Indonesia , 3 (2),  49–62. https://doi.org/10.31629/jiafi.v3i2.2229.
Nugroho, A. H. D., Alfasadun, Ardinata, M., & Ambarsari, R. Y. (2021). The Effectiveness of Pentagon Fraud in Detecting Fraudulent Financial Reporting: Using the Beneish Model in Manufacturing Companies on the Indonesia Stock Exchange. Proceedings of the 3rd
International  Conference  on  Banking,  Accounting,  Management  and  Economics (ICOBAME 2020) , 169 , 389–394. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.210311.078.
Nurhayati,  &  Muniarty,  P.  (2018).  Pengaruh  Sistem  Pengendalian  Internal  Dan  Asimetri Informasi Terhadap Kecenderungan Kecurangan Akuntansi Serta Dampaknya Terhadap Kualitas Laporan Keuangan. Valid Jurnal Ilmiah , 15 (2), 125–135. http://journal.stieamm.ac.id/index.php/valid/article/view/33.
Rad, S. S. E., Embong, Z., Mohd-Saleh, N., & Jaffar, R. (2016). Financial information quality and  investment  efficiency:  Evidence  from  Malaysia. Asian  Academy  of  Management Journal of Accounting and Finance , 12 (1), 129–151.
Sakti, A. M., & Septiani, A. (2015). Pengaruh Kualitas Pelaporan Keuangan dan Jatuh Tempo Utang Terhadap Efisiensi Investasi . 4 , 1–10.
Saputra, A. A. D., & Wardhani, R. (2017). Pengaruh efektivitas dewan komisaris, komite audit dan kepemilikan institusional terhadap efisiensi investasi. Jurnal Akuntansi  & Auditing Indonesia , 21 (1), 24–36. https://doi.org/10.20885/jaai.vol21.iss1.art3
Saputri, U. T. (2020). Kualitas Informasi Akuntansi Koneksi Politik dan Efisiensi  Investasi. Angewandte Chemie International Edition, 6(11), 951–952. , 3 (2), 28–36.
Septriyani, Y., & Handayani, D. (2018). Mendeteksi Kecurangan Laporan Keuangan dengan Analisis  Fraud  Pentagon. Jurnal  Akuntansi,  Keuangan  Dan  Bisnis , 11 (1),  11–23. http://jurnal.pcr.ac.id.
Shahzad, F., Rehman, I. U., Hanif, W., Asim, G. A., & Baig, M. H. (2019). The influence of financial  reporting  quality  and  audit  quality  on  investment  efficiency:  Evidence  from Pakistan. International Journal of Accounting and Information Management , 27 (4), 600– 614. https://doi.org/10.1108/IJAIM-08-2018-0097.
Shuraki, M. G., Pourheidari, O., & Azizkhani, M. (2020). Accounting comparability, financial reporting  quality  and  audit  opinions:  evidence  from  Iran. Asian  Review  of  Accounting , 29 (1), 42–60. https://doi.org/10.1108/ARA-06-2020-0087
Simanungkalit,  E.  R.  (2017).  PENGARUH  TATA  KELOLA  PERUSAHAAN  DAN STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP EFISIENSI INVESTASI PERUSAHAAN. Jurnal Akuntansi Bisnis , 15 (2), 179–199.
Sitorus,  R.  R.,  &  Murwaningsari,  E.  (2019).  Do  Quality  of  Financial  Reporting  and  Tax Incentives Effect on Corporate Investment Efficiency with Good Corporate Governance as Moderating Variables? Journal of Accounting, Business and Finance Research , 6 (1),
27–35. https://doi.org/10.20448/2002.61.27.35.
Tran,  Q.  T.  (2020).  Foreign  ownership  and  investment  efficiency:  new  evidence  from  an
emerging  market. International  Journal  of  Emerging  Markets , 15 (6),  1185–1199. https://doi.org/10.1108/IJOEM-07-2019-0573.
Umiyati,  I.,  &  Riyanto,  R.  (2019).  Financial  Statement  Quality  and  Investment  Efficiency.
Accruals , 3 (1), 131–138. https://doi.org/10.35310/accruals.v3i1.45.
Utomo, L. P. (2018). Kecurangan Dalam Laporan Keuangan “Menguji Teori Froud Triangle.” Jurnal Akuntansi Dan Pajak , 19 (1), 77. https://doi.org/10.29040/jap.v19i1.241
Wasita, A. (2020). "Sektor "consumer good" jadi idola investor saham saat pandemi" Antara, 2 September 2020, https://www.antaranews.com/berita/1701454/sektor-consumer-good- jadi-idola-investor-saham-saat-pandemi.
Yesiariani, M., & Rahayu, I. (2017). Jurnal Akuntansi & Auditing Indonesia Deteksi financial statement fraud : Pengujian dengan fraud diamond . 21 (1).
Zulzilawati,  & Wahyuni, N. (2021).  Beneish  Ratio  Index Sebagai Alat  Deteksi Kecurangan Laporan  Keuangan  Pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Akuntansi  (e-Journal) , 12 (2), 181–193.