## Volume 28 Nomor 2, Juli 2023 JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN (JAK) Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung, Indonesia
ANALISIS PENGARUH PELAPORAN KEBERLANJUTAN TERHADAP KINERJA DAN NILAI PERUSAHAAN
Tri Ayu Astari 1a , Nuraini Sari 2b 12 Akuntansi, Ekonomi, Universitas Bina Nusantara, Jakarta, Indonesia tri.ayu@binus.ac.id a , nsari@binus.edu b

## INFO ARTIKEL
Dikumpulkan: 27 Maret 2023;
Diterima: 16 Juni 2023; Terbit: 28 Juli 2023;

## ABSTRACT
The common aim of the company is to get profit from its business. Various efforts have been made by the company to increase profits, the aim of which is for the welfare of all interested parties. However, currently the company's good financial performance is  also  not  the  only  thing  that  needs  to  be  considered  by  company  management. Companies  are  also  encouraged  to  strengthen  the  economic,  social,  and environmental  pillars.  This  research  was  conducted  to  determine  the  effect  of disclosing  economic,  environmental,  and  social  performance  in  sustainability reporting by BUMN on company performance and value. This research was conducted on BUMN companies listed on the BUMN IDX20 for the 2016 – 2020 period and used a purposive sampling technique as the sampling method and panel data regression as the analysis method. Based on these tests, it was found that partially only disclosure of environmental performance has a significant effect on the performance of state- owned  companies.  In  addition,  disclosure  of  economic,  environmental,  and  social performance simultaneously has a significant effect on the performance and value of BUMN companies.
Keywords: sustainability reporting, environmental performance, social performance, firm performance, firm value
Volume 28 Nomor 2, Juli 2023, pp. 173-182 http://doi.org/10.23960/jak.v28i2.1071

## Corresponding author:
Tri Ayu Astari Accounting Department, BINUS Online Learning, Bina Nusantara University, Jakarta, Indonesia Email : tri.ayu@binus.ac.id

## ABSTRAK
Tujuan Perusahaan secara umum adalah untuk mendapatkan profit dari usahanya. Berbagai upaya dilakukan perusahaan untuk meningkatkan profit yang tujuannya untuk  menyejahterakan  seluruh  pihak  yang  berkepentingan.  Namun  saat  ini kinerja  keuangan  perusahaan  yang  baik  juga  bukan  satu-satunya  yang  perlu diperhatikan  oleh  manajemen  perusahaan.  Perusahaan  juga  didorong  untuk menguatkan pilar ekonomi, sosial, dan lingkungan. Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui  pengaruh  pengungkapan  kinerja  ekonomi,  lingkungan,  dan  sosial dalam pelaporan keberlanjutan oleh BUMN terhadap kinerja dan nilai perusahaan. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan-perusahaan BUMN yang terdaftar di BEI BUMN20  periode  2016 – 2020  dan  menggunakan  teknik  purposive  sampling sebagai  metode  pengambilan  sampel  dan  regresi  data  panel  sebagai  metode analisis.  Berdasarkan  pengujian  tersebut  didapatkan  hasil  bahwa  secara  parsial hanya  pengungkapan  kinerja  lingkungan  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja perusahaan BUMN. Selain itu, pengungkapan kinerja ekonomi, lingkungan, dan sosial secara simultan juga berpengaruh signifikan terhadap kinerja maupun nilai perusahaan BUMN.
Kata  Kunci: laporan  keberlanjutan,  kinerja  lingkungan,  kinerja  sosial,  kinerja perusahaan, nilai perusahaan

## A. PENDAHULUAN
Tantangan perusahaan saat ini tidak hanya berkaitan dengan pencapaian kinerja perusahaan yang baik saja namun  semakin  komplek.  Karena  perusahaan  juga  dituntut  untuk  dapat  berinovasi  sehingga  perusahaan  dapat mempunyai kinerja keuangan yang baik dan berkelanjutan (Taouab & Issor, 2019). Manajemen perusahaan juga diperlukan untuk menjaga ekspektasi pasar. Pada penelitian Zutter & Smart (2019) menjelaskan bahwa nilai saham perusahaan akan naik jika perusahaan memiliki ekspektasi yang baik dari pasar. Dalam rangka mencapai ekspektasi yang baik tersebut, perusahaan tidak hanya mementingkan produksi, tetapi juga mematuhi regulasi, memiliki tata kelola yang baik, bahkan menjaga lingkungan.
Untuk  mencapai  kinerja  keuangan  yang  baik  dan  berkelanjutan,  Pemerintah  mendorong  keikutsertaan perusahaan  dalam pencapaian Sustainable  Development  Goals (SDGs).  Meskipun  sifatnya  tidak  wajib  dan  hanya untuk  melengkapi  Laporan  Keuangan  yang  tercantum  pada  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  1  (Ikatan
Akuntan Indonesia, 2013), Laporan Keberlanjutan menjadi salah satu kerangka kerja untuk mendukung pencapaian tersebut.  Kondisi  ini  berkaitan  dengan  penelitian  yang  menyebutkan  bahwa  pelaporan  sangat  berarti  untuk kelangsungan  hidup  dan  pertumbuhan  perusahaan  (Laskar,  2018)  serta  adanya  hubungan  positif  antara pengungkapan keberlanjutan dengan nilai perusahaan berdasarkan pada teori sinyal (Kuzey & Uyar, 2017).
Pemerintah juga ikut andil dalam perkembangan tantangan yang perlu dihadapi perusahaan. Dorongan untuk ikut  serta  dalam pencapaian  SDGs  mempengaruhi  perusahaan  dalam menjalankan  bisnisnya.  Sebagai  salah satu pihak  yang  dirancang  untuk  terlibat  dalam  SDGs,  perusahaan  perlu  membuat  formulasi  untuk  unggul  bersaing dalam Keberlanjutan. Keberlanjutan bukan hanya tentang lingkungan. Pada Akhmad Fauzi (2019)  dijelaskan bahwa Keberlanjutan memiliki 3 (tiga) pilar utama yaitu pilar ekonomi, sosial, dan lingkungan dimana ketiga pilar ini saling berhubungan dan bersifat saling menguatkan.
Terdapat  berbagai  macam  kerangka  kerja  Pembangunan  Berkelanjutan,  salah  satunya  adalah  Laporan Keberlanjutan  (Nurani,  2019).  Pelaporan  Keberlanjutan  digunakan  untuk  mengungkapkan  kinerja  ekonomi ( Economic  Performance  Disclosure ),  lingkungan  ( Environmental  Performance  Disclosure ),  dan  sosial  ( Social Performance Disclosure ) perusahaan sesuai dengan pedoman yang disediakan oleh Global Reporting Initiative (GRI). Ketertarikan pihak-pihak berkepentingan terhadap ketiga kinerja ini mendorong perusahaan menyusun Pelaporan Keberlanjutan dan mengkomunikasikannya.
Meskipun Pelaporan Keberlanjutan bukan bersifat wajib, beberapa penelitian membahas mengenai pengaruh disusunnya Pelaporan Keberlanjutan terhadap kinerja maupun nilai perusahaan. Menurut  Kuzey & Uyar, (2017) terdapat hubungan positif antara pengungkapan keberlanjutan dengan nilai perusahaan berdasarkan pada teori sinyal  ( signaling  theory ).  Selain  itu,  anggapan  bahwa  Pelaporan  Keberlanjutan  adalah  bentuk  peningkatan  dari upaya transparansi perusahaan menghasilkan penurunan pada kesalahan penilaian harga saham, yang dalam hal ini berdampak pada naiknya nilai perusahaan.
Sebagai  salah  satu  bentuk  perusahaan,  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  juga  berkewajiban  untuk memenuhi tantangan dalam pencapaian SDG. Namun, berdasarkan Laporan Keberlanjutan BUMN periode 2016 – 2020 ditemukan bahwa banyak yang masih belum mengungkapkan kinerja ekonomi, lingkungan, dan sosial sesuai dengan  ketentuan.  Selain  itu  beberapa  perusahaan  BUMN  khususnya  yang  terdaftar  di  BEI  tidak  menerbitkan Laporan  Keberlanjutan  secara  periodik,  meskipun  beberapa  BUMN  terancam  bangkrut  dan  dipertanyakan keberlanjutan  nya  (Idris,  2021).  Hal  ini  kemudian  menjadi  menarik  untuk  diteliti  kembali  terkait  apakah perusahaan  BUMN  yang  menerbitkan  Laporan  Keberlanjutan  akan  mempengaruhi  kinerja  dan  nilai  perusahaan BUMN.
Penelitian-penelitian mengenai pengaruh Laporan Keberlanjutan terhadap kinerja dan/atau nilai perusahaan telah dilakukan sebelumnya oleh Asuquo et al., (2018), Karaman et al., (2018) dan Latifah & Luhur (2017)  yang menunjukkan  bahwa  pelaporan  berkelanjutan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dari penelitian  terdahulu  tersebut menunjukkan bahwa pelaporan  keberlanjutan  mempengaruhi  nilai perusahaan  di mana  relevansi  tersebut  menjadi  peran  penting  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangan  dan  meningkatkan  nilai Perusahaan sehingga menjadi motivasi bagi perusahaan yang belum melakukan pelaporan keberlanjutan. Namun penelitian yang dilakukan oleh Mutmainnah & Asiah (2021) menunjukkan bahwa laporan berkelanjutan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.  Berkaitan dengan fenomena kinerja dan nilai perusahaan serta dorongan untuk andil dalam pembangunan berkelanjutan, maka penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh pelaporan keberlanjutan terhadap kinerja dan nilai perusahaan.

## B. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori sinyal yang dikemukakan oleh Spence (1973) berkaitan dengan pihak yang satu melakukan komunikasi dengan tujuan memberikan sinyal kepada pihak penerima. Salah satu jenis informasi yang dapat menjadi sinyal bagi pihak luar perusahaan dapat diungkapkan dalam Laporan Keberlanjutan. Informasi yang lengkap dan interpretasi yang baik dari pihak penerima sinyal, pihak pemberi sinyal mendapatkan manfaat sehingga turut meningkatkan reputasi perusahaan di pasar, dengan kata lain meningkatnya nilai perusahaan (Kuzey & Uyar, 2017).
Jensen  dan  Meckling  (1976)  menyatakan  bahwa  hubungan  keagenan  muncul  atas  hubungan  satu  atau sekumpulan orang yang mempekerjakan orang lain untuk memberikan suatu jasa atas kebutuhan dan kepentingan mereka.  Dalam  konteks  laporan  keberlanjutan,  masyarakat  dan  pemangku  kepentingan  ( stakeholder )  mewakili prinsipal,  sedangkan  perusahaan  pelapor  adalah  agen.  Dengan  demikian,  teori  agensi  secara  signifikan berhubungan dengan keputusan jangka panjang perusahaan dan investasi dalam inisiatif lingkungan seperti yang diungkapkan dalam pelaporan keberlanjutan.
Economic Performance Disclosure (ECN) atau Pengungkapan Kinerja Ekonomi pada Laporan Keberlanjutan merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  mengembangkan  sistem  ekonomi  bisnis  yang  bertanggung  jawab. Informasi yang terdapat dalam pilar ekonomi laporan keberlanjutan dapat meyakinkan potensi sumber daya modal yang kompetitif dengan tingkat risiko terhadap lingkungan yang rendah. Pilar ekonomi pada laporan keberlanjutan mencerminkan  kepatuhan,  tata  kelola  yang  tepat,  dan  manajemen  risiko  pada  kegiatan  bisnis  perusahaan. Pengungkapan pilar ekonomi mencakup aspek kinerja ekonomi, keberadaan pasar, dampak ekonomi secara tidak langsung, praktik pengadaan, anti korupsi, dan perilaku anti persaingan (Global Reporting Initiative, 2021). H 1 : Economic  Performance  Disclosure pada  Pelaporan  Keberlanjutan  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.
Environmental  Performance  Disclosure (EVN)  atau  Pengungkapan  Kinerja  Lingkungan  pada  Laporan Keberlanjutan  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menangani  proses,  sistem,  dan  aktivitas  yang mengurangi dampak lingkungan dari fasilitas, produk, dan operasi yang dilakukan oleh perusahaan. Pengungkapan kinerja lingkungan bertujuan untuk memberikan informasi yang relevan dan akurat mengenai kinerja lingkungan perusahaan  bagaimana  kegiatan  bisnis  mempengaruhi  lingkungan  alami  hidup  maupun  tidak  hidup,  seperti ekosistem, tanah, air dan udara dan untuk membatasi dan mengubah kegiatan bisnis yang memiliki konsekuensi menciptakan  bencana  lingkungan.  Indikator  lingkungan  dalam  laporan  keberlanjutan  meliputi  pengungkapan kinerja perusahaan yang berhubungan dengan input, seperti material, air, energi, serta output seperti, emisi dan limbah (Eliyana & Subakir, 2020). Pengungkapan kinerja lingkungan pada laporan keberlanjutan dapat memberikan manfaat  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  mencakup  peningkatan  pendapatan  melalui  peningkatan  efisiensi operasional  dan  reputasi  lingkungan,  dan  pengurangan  risiko  lingkungan  yang  mencegah  terjadinya  bencana lingkungan yang dapat berdampak negatif terhadap kinerja perusahaan. Hal ini tentu berdampak baik bagi rasio tingkat pengembalian aset (ROA) pada perusahaan.
H 2 : Environmental Performance Disclosure pada Pelaporan Keberlanjutan berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan
Social Performance Disclosure (SOC) atau Pengungkapan Kinerja Sosial pada Laporan Keberlanjutan berkaitan pengungkapan  perusahaan  terkait  dengan  bagaimana  karyawan  perusahaan  dan  juga  pemangku  kepentingan internal dan eksternal lainnya dipengaruhi dan diperlakukan oleh perusahaan. Pengungkapan kinerja sosial pada laporan keberlanjutan mencerminkan beberapa hal seperti hak asasi manusia, masyarakat, tanggung jawab bisnis dan pekerjaan layak. Bukhori dan Sopian (2017) membuktikkan bahwa pengungkapan kinerja sosial pada laporan keberlanjutan  baik  secara  parsial  maupun  keseluruhan  dapat  memberikan  dampak  positif  signifikan  terhadap kinerja perusahaan.
H 3 : Social  Performance  Disclosure pada  Pelaporan  Keberlanjutan  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan
Jika  kinerja  ekonomi  perusahaan  justru  memiliki  dampak  yang  positif,  minat  pasar  terhadap  perusahaan mungkin akan meningkat. Minat pasar yang meningkatkan dapat diproyeksikan dengan meningkatnya nilai saham perusahaan. (Latifah & Luhur, 2017) menemukan bahwa pengungkapan laporan keberlanjutan, yang termasuk di dalamnya adalah pengungkapan kinerja ekonomi berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H 4 : Economic  Performance  Disclosure pada  Pelaporan  Keberlanjutan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan
Pengungkapan kepatuhan lingkungan yang dilakukan oleh perusahaan menjadi bentuk nyata tanggung jawab perusahaan terhadap lingkungan. Dalam Standar GRI G4 juga dijelaskan bahwa bentuk tingkat transparansi seperti ini bertujuan untuk membuat laporan memuat informasi yang berguna dan dapat dipercaya oleh publik. Salah satu tujuan akhir lainnya adalah meningkatkan reputasi perusahaan di kalangan publik. Reputasi ini biasanya kemudian melekat  pada  perusahaan  sebagai  sebuah  nilai  perusahaan  (Global  Reporting  Initiative,  2013).  Pada  penelitian Latifah & Luhur (2017) maupun Kuzey dan Uyar (2017) dijelaskan bahwa pengungkapan laporan keberlanjutan, yang termasuk di dalamnya adalah pengungkapan kinerja lingkungan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. H 5 : Environmental  Performance  Disclosure pada  Pelaporan  Keberlanjutan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan
Pengungkapan  kinerja  sosial  diharapkan  dapat  mempengaruhi pandangan  konsumen,  masyarakat sekitar, maupun investor terhadap perusahaan. Pada akhirnya, pengungkapan ini diharapkan dapat meningkatkan reputasi perusahaan yang terdefinisikan dalam sebuah nilai perusahaan pada pasar saham (Kuzey & Uyar, 2017).
H 6 : Social Performance Disclosure pada Pelaporan Keberlanjutan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## C. METODE PENELITIAN
Populasi pada penelitian ini adalah seluruh Perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang terdaftar di BEI  selama  periode  tahun  2016-2020  dengan  indeks  IDX  BUMN20.  Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI dengan indeks BUMN20 atau yang lebih dikenal dengan IDX BUMN20. Selanjutnya, peneliti menentukan sampel dengan teknik pengambilan sampel berdasarkan kriteria-kriteria tertentu dari anggota sampel atau disebut juga purposive sampling . Kriteria-kriteria tersebut adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan BUMN yang terdaftar pada IDX BUMN20 selama periode 2016 – 2020, baik yang telah menyusun Laporan Keberlanjutan maupun belum.
2. Perusahaan BUMN yang terdaftar pada IDX BUMN20 selama periode 2016 – 2020 di seluruh sektor.
3. Perusahaan BUMN yang terdaftar pada IDX BUMN20 secara berturut-turut selama periode 2016 – 2020. Terdapat 17 perusahaan BUMN yang memenuhi kriteria, sehingga sampel di penelitian ini menjadi 85.
Variabel  independen  pada  penelitian  ini  adalah  pengungkapan  dalam  pelaporan  keberlanjutan  yang diproksikan ke 3 (tiga) indeks pengungkapan yaitu Economic Performance Disclosure Index (EcDI ), Environmental Performance Disclosure Index (EnDI), dan Social Performance Disclosure Index (SoDI). Sesuai dengan pedoman dalam GRI maupun G4, ketiga indeks tersebut dapat dihitung dengan membagi jumlah indeks yang diungkapkan dengan jumlah indeks yang diharapkan diungkapkan.
Tabel 1. Operasionalisasi variabel Variabel Indikator Sumber Economic Performance Disclosure (ECN) Pilar ekonomi laporan keberlanjutan diukur dengan EcDI. Global Reporting Initiatives (GRI) Environmental Performance Disclosure (EVN) Pilar lingkungan laporan keberlanjutan diukur dengan EvDI. Global Reporting Initiatives (GRI) Social Performance Disclosure (SOC) Pilar sosial laporan keberlanjutan diukur dengan SoDI. Global Reporting Initiatives (GRI) Kinerja Perusahaan Kinerja perusahaan diukur dengan ROA. Zutter dan Smart, 2019 Nilai Perusahaan Nilai perusahaan diukur dengan MBR. Setiawan, 2020 Leverage Leverage diukur dengan DER. Laskar, 2018 Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan diukur dengan Ln Total Aset Asuquo, Temitayo, dan Raphael, 2018
Sumber: Data penelitian 2022
Berkaitan  dengan  adanya  dua  variabel  dependen  dalam  penelitian  ini,  maka  diperlukan  dua  persamaan regresi linear berganda pada penelitian ini (Ghozali & Ratmono, 2020). Persamaan regresi linear berganda pertama adalah model regresi ROA dan persamaan regresi linear berganda kedua adalah model regresi MBR. Pada kedua model  regresi  tersebut,  terdapat  α  sebagai  konstanta  dan  β  sebagai  koefisien  regresi  untuk  tiap  variabel. Penggunaan  analisis  regresi  berganda  adalah  karena  terdapat  lebih  dari  satu  variabel  independen  yaitu pengungkapan  kinerja ekonomi,  lingkungan,  dan sosial.  Analisis  regresi  berganda  ditujukan  untuk  menganalisis pengaruh pengungkapan tiga pilar utama Pelaporan Keberlanjutan terhadap kinerja dan nilai perusahaan. Selain itu, peneliti juga menambahkan  dua variabel  kontrol  berupa leverage dan firm  size . Oleh  karena itu, persamaan
dalam analisis ini dapat dijabarkan sebagai berikut:
1. ROA = α + β1EcDI + β2EnDI + β3SoDI + β4DER+ β5SIZE + e
2. MBR = α + β1EcDI + β2EnDI + β3SoDI + β4DER+ β5SIZE + e
Keterangan: ROA = Return on Asset MBR = Market to Book Ratio α = konstanta βn = koefisien variabel e  = residual of error EcDI = Economic Disclosure Index SoDI = Social Disclosure Index EnDI = Environment Disclosure Index DER = Debt to Equity Ratio SIZE = Natural Logarithm of total assets

## D. ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini menggunakan aplikasi pengolah data EViews 12. Pada aplikasi tersebut, jenis data penelitian ini dikategorikan sebagai data panel sehingga perlu dipilih model terbaik sebelum dilakukan analisis regresi. Setelah diuji  dengan  Uji  Chow,  Uji  Hausman,  dan  Uji  Lagrange-Multiplier,  maka  model terbaik  yang  dipilih  untuk model regresi ROA dan MBR adalah Fixed Effect Model (FEM). Selanjutnya, kedua model regresi yaitu regresi variabel ROA dan  MBR  diuji  dengan  Pengujian  Asumsi  Klasik.  Hasil  dari  pengujian  tersebut  adalah  baik  model  regresi  ROA maupun model regresi MBR memenuhi persyaratan untuk Uji Normalitas, Uji Heteroskedastisitas, Uji Autokorelasi, dan Uji Multikolinearitas.
Analisis  regresi  berganda  ditujukan  untuk  menganalisis  pengaruh  dua  atau  lebih  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Dalam  model  analisis  regresi  berganda  penelitian  ini,  variabel  independen  yang digunakan adalah Economic Performance Disclosure Index atau EcDI yang disimbolkan dengan X1, Environmental Performance Disclosure Index atau EnDI yang disimbolkan dengan X2, dan Social Performance Disclosure Index atau SoDI yang disimbolkan dengan X3. Variabel dependen adalah Return on Assets disimbolkan dengan Y1 dan Market to  Book  Ratio disimbolkan  dengan  Y2.  Selain  itu,  peneliti  juga  menambahkan  dua  variabel  kontrol  yaitu Size disimbolkan dengan Z1 dan Debt to Equity Ratio disimbolkan dengan Z2. Berkaitan dengan adanya dua variabel dependen, maka peneliti melakukan dua kali pengujian regresi berganda.  Penggunaan analisis regresi berganda dapat  dimanfaatkan  untuk  melihat  dampak  dari  naik  atau  turunnya  variabel  independen  terhadap  variabel dependen.
Tabel 2. Model Regresi Berganda Y1 Variable Coefficient Std. Error T-statistic Prob. C -2.547252 0.768543 -3.314392 0.0015 X1 0.012584 0.031858 0.395020 0.6942 X2 -0.104185 0.042440 -2.454904 0.0169 X3 0.054525 0.042645 1.278568 0.2057 Z1 -0.044611 0.004266 -10.45838 0.0000 Z2 0.085292 0.024112 3.537274 0.0008 Sumber:  Data Olahan
Berdasarkan tabel di atas, maka dapat disusun persamaan regresi linear berganda sebagai berikut: Return on Assets = -2,547 + 0,013 Economic Performance Disclosure Index - 0,104 Environmental Performance Disclosure Index + 0,055 Social Performance Disclosure Index - 0,045 Debt to Equity Ratio + 0,085 Size + e
Tabel 3. Model Regresi Berganda Y2 Variable Coefficient Std. Error T-statistic Prob. C 55.11285 10.88313 5.064062 0.0000 X1 -0.302649 0.451131 -0.670867 0.5048 X2 -0.429717 0.600977 -0.715030 0.4772 X3 0.139084 0.603887 0.230315 0.8186 Z1 0.382647 0.060404 6.334802 0.0000 Z2 -1.700887 0.341451 -4.981356 0.0000 Sumber: Data Olahan
Berdasarkan tabel di atas, maka dapat disusun persamaan regresi linear berganda sebagai berikut:
Market  to  Book  Ratio  =  55,113  -  0,303  Economic  Performance  Disclosure  Index  -  0,430  Environmental Performance Disclosure Index+0,139 Social Performance Disclosure Index + 0,383 Debt to Equity Ratio - 1,701 SIZE + e Berkaitan  dengan  adanya  dua  variabel  dependen,  maka  penelitian  ini  menggunakan  model  regresi  linear berganda.  Tambahan  pula  untuk  menguji  hipotesis,  penelitian  ini  menggunakan  Uji  Statistik  t  (Parsial)  dan  Uji Statistik  F  (Simultan).  Pada  pengujian  statistik  F  (simultan)  didapatkan  hasil  bahwa  secara  simultan,  seluruh variabel independen berpengaruh signifikan terhadap kedua variabel dependen. Hasil pengolahan data uji statistik f dipaparkan dalam table 4 dan 5 di bawah ini.
Tabel 4. Uji Statistik F (Simultan) Model Regresi Y1 R-squared 0.809510  Mean dependent var 0.033272 Adjusted R-squared 0.746014  S.D. dependent var 0.071987 S.E of Regression 0.036279  Akaike info criterion -3.577005 Sum of squared resid 0.082920  Schwarz criterion -2.944790 Log likelihood 174.0227  Hannan-Quinn criter. -3.322710 F-statistic 12.74887  Durbin-Watson stat 1.614694 Prob (F-Statistic 0.000000

## Sumber: Data Olahan
Berdasarkan tabel 4, hasil Uji Statistik F (Simultan) Model Regresi Y1, nilai probabilitas F kurang dari nilai signifikansi 0,05 atau sebesar 0,0000. Hal ini berarti variabel independen yaitu Economic Performance Disclosure Index (X1), Environmental Performance Disclosure Index (X2), dan Social Performance Disclosure Index (X3), dengan dikontrol oleh variabel kontrol yaitu Debt to Equity Ratio (Z1) dan Size (Z2) secara simultan atau bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen Return on Assets (Y1).
Hasil Uji Koefisien Determinasi untuk Model Regresi Y1 pada tabel 4 menunjukkan nilai Adjusted R-squared adalah  0,746  atau  74,6%.  Nilai  74,6%  mendekati  1,  artinya  variabel  independen  dan  variabel  kontrol  seperti Economic  Performance  Disclosure  Index,  Environmental  Performance  Disclosure  Index,  dan  Social  Performance Disclosure Index serta Debt to Equity Ratio dan Size memberikan kontribusi yang cukup besar atau hampir semua dibutuhkan untuk memprediksi variabel dependen Y1 atau Return on Assets .
Tabel 5. Uji Statistik F (Simultan) Model Regresi Y2 Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.764440  Mean dependent var 1.676772 Adjusted R-squared 0.685920  S.D. dependent var 0.916697 S.E of Regression 0.513742  Akaike info criterion 1.723941 Sum of squared resid 16.62767  Schwarz criterion 2.356157 Log likelihood -51.26751  Hannan-Quinn criter. 1.978236 F-statistic 9.735623  Durbin-Watson stat 1.645754 Prob (F-Statistic 0.000000 Sumber: Data Olahan
Berdasarkan tabel 5, hasil Uji Statistik F (Simultan) Model Regresi Y2, nilai probabilitas F kurang dari nilai signifikansi 0,05 atau sebesar 0,0000. Hal ini berarti variabel independen yaitu Economic Performance Disclosure Index (X1), Environmental Performance Disclosure Index (X2), dan Social Performance Disclosure Index (X3), dengan dikontrol oleh variabel kontrol yaitu Debt to Equity Ratio (Z1) dan Size (Z2) secara simultan atau bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen Market to Book Ratio (Y2).
Hasil Uji Koefisien Determinasi untuk Model Regresi Y2 pada tabel 5 menunjukkan nilai Adjusted R-squared adalah  0,686  atau  68,6%.  Nilai  68,6%  mendekati  1,  artinya  variabel  independen  dan  variabel  kontrol  seperti Economic  Performance  Disclosure  Index,  Environmental  Performance  Disclosure  Index ,  dan Social  Performance Disclosure Index serta Debt to Equity Ratio dan Size memberikan kontribusi yang cukup besar atau sebagian besar dibutuhkan  untuk  memprediksi  variabel  dependen  Y2  atau Market  to  Book  Ratio .  Sementara  itu,  Uji  Statistik  t (Parsial) mendapatkan hasil pada tabel 6.
Tabel 6. Hasil Uji Statistik t Variabel Dependen  Variabel Independen dan Kontrol Beta Prob t-stat Keterangan ROA EcDI 0.013 0.6942 Tidak signifikan ROA EnDI -0.104 0.0169 Signifikan ROA SoDI 0.055 0.2057 Tidak signifikan ROA DER -0.045 0 Signifikan ROA Size 0.085 0.0008 Signifikan MBR EcDI -0.303 0.5048 Tidak signifikan MBR EnDI -0.430 0.4772 Tidak signifikan MBR SoDI 0.139 0.8186 Tidak signifikan MBR DER 0.383 0 Signifikan MBR Size -1.701 0 Signifikan Sumber: Data Olahan
Pengaruh Economic Performance Disclosure pada Pelaporan Keberlanjutan terhadap Kinerja Perusahaan Berdasarkan  hasil  analisis  data  penelitian  dibuktikan  bahwa Economic  Performance  Disclosure tidak berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Perusahaan. Tabel 6 menunjukkan bahwa nilai probabilitas t dari variabel ROA terhadap EcDI adalah sebesar 0,694 yang lebih besar dari nilai signifikansi 0,05. Hasil penelitian ini didukung hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Asuquo et al., (2018).
Economic  Performance  Disclosure tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Kinerja  Perusahaan,  khususnya pada Perusahaan IDX BUMN20 Periode 2016-2020 mungkin disebabkan oleh perusahaan tidak konsisten dalam menyusun  Laporan  Keberlanjutan.  Dari  sejumlah  sampel,  hanya  sebagian  kecil  yang  secara  periodik  menyusun Laporan  Keberlanjutan.  Selain  itu,  penyebab  lainnya  juga  dapat  disebabkan  dari  inkonsistensi  informasi  dalam Laporan Keberlanjutan yang disusun. Beberapa Laporan Keberlanjutan memiliki informasi yang berbeda mengenai indeks-indeks yang dilaporkan antara bagian pembahasan dengan bagian ringkasan. Pada penelitian, peneliti juga menemukan  bahwa  terdapat  inkonsistensi  penggunaan  GRI  dan  G4.  Berdasarkan  penyebab-penyebab  tersebut, maka Economic Performance Disclosure tidak berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Perusahaan.
Pengaruh Environmental  Performance  Disclosure pada  Pelaporan  Keberlanjutan  terhadap  Kinerja Perusahaan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  penelitian  dibuktikan  bahwa Environmental  Performance  Disclosure berpengaruh signifikan negatif terhadap Kinerja Perusahaan. Tabel 6 menunjukkan bahwa nilai probabilitas t dari variabel ROA terhadap EnDI bernilai 0,017 atau lebih kecil dari nilai signifikansi 0,05. Tambahan pula, merujuk pada beta EnDI yang ditampilkan pada Tabel 6 nilainya adalah -0,104. Hasil penelitian ini mendukung penelitian (Bukhori & Sopian (2017) yang menyebutkan bahwa terdapat hubungan signifikan antara pengungkapan kinerja lingkungan dengan kinerja perusahaan.
Pengaruh  negatif  yang  signifikan  dari  variabel Environmental  Performance  Disclosure terhadap  Kinerja Perusahaan dapat disebabkan asumsi dari pihak-pihak yang berkepentingan. Isu lingkungan seringkali menjadi isu sensitif bagi perusahaan. Pada Asuquo et al., (2018) dijelaskan bahwa biaya lingkungan hanya akan mengurangi profitabilitas  yang  didapatkan  perusahaan  karena  biaya-biaya  tersebut  dianggap  sebagai  tambahan  biaya operasional  bagi  perusahaan.  Berdasarkan  penyebab  tersebut,  maka Environmental  Performance  Disclosure berpengaruh negatif signifikan terhadap Kinerja Perusahaan.
Pengaruh Social Performance Disclosure pada Pelaporan Keberlanjutan terhadap Kinerja Perusahaan Berdasarkan hasil analisis data penelitian dibuktikan bahwa Social Performance Disclosure tidak berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Perusahaan. Tabel 6 menunjukkan bahwa nilai probabilitas t dari variabel ROA terhadap SoDI  adalah  sebesar  0,206  yang  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  0,05.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Asuquo et  al.,  (2018)  dan  Bukhori  &  Sopian  (2017)  yang  menyatakan bahwa pengungkapan kinerja sosial tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan.
Pengaruh yang  tidak  signifikan  ini mungkin  disebabkan kebutuhan pihak-pihak  berkepentingan  terhadap informasi sosial masih minim. Selain itu, jika menganut pada teori stakeholder , kepentingan pihak berkepentingan bukan kepada pengungkapan kinerja sosial, tetapi pada hal-hal lain yang mungkin belum dianalisis dalam penelitian ini.
Pengaruh Economic Performance Disclosure pada Pelaporan Keberlanjutan terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  analisis  data  penelitian  dibuktikan  bahwa Economic  Performance  Disclosure tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Tabel 6 menunjukkan bahwa nilai probabilitas t dari variabel MBR  terhadap  EcDI  adalah sebesar  0,505  yang  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  0,05.  Hal  ini  berarti  pengaruh Economic  Performance  Disclosure yang  dilakukan  maupun  tidak  dilakukan  oleh  perusahaan,  tidak  signifikan terhadap tinggi atau rendahnya Nilai Perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Karaman et al., (2018).
Economic Performance Disclosure tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan, khususnya pada Perusahaan  IDX  BUMN20  Periode  2016-2020  disebabkan  oleh minimnya perusahaan-perusahaan tersebut yang tidak  secara  konsisten  menyusun  dan  melaporkan  Laporan  Keberlanjutan  tiap  tahunnya  terpisah  dari  laporan keuangan. Hal ini menunjukkan bahwa Pelaporan Keberlanjutan belum dianggap hal yang penting bagi perusahaan dan  bukan sebagai  indikator keberhasilan perusahaan apabila perusahaan  melaporkannya.  Selain itu, penyebab lainnya juga dapat disebabkan dari perspektif atau sudut pandang para investor yang lebih memusatkan perhatian pada laporan keuangan ( annual report ) saja sebagai dasar pengambilan keputusan investasi saham, namun tidak memperhatikan penerbitan Laporan Keberlanjutan suatu perusahaan. Isu mengenai keberlanjutan masih menjadi suatu permasalahan yang sering dilewatkan para investor yang kemungkinan besar disebabkan karena kurangnya pemahaman dan pengetahuan mengenai keberlanjutan. Berdasarkan alasan tersebut, maka Economic Performance Disclosure tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Pengaruh Environmental Performance Disclosure pada Pelaporan Keberlanjutan terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  analisis  data  penelitian  dibuktikan  bahwa Environmental  Performance  Disclosure tidak berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Perusahaan. Tabel 6 menunjukkan bahwa nilai probabilitas t dari variabel MBR terhadap EnDI bernilai 0,477 atau lebih besar dari nilai signifikansi 0,05. Hal ini berarti tidak adanya pengaruh signifikan dari Environmental Performance Disclosure terhadap Nilai Perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung penelitian Karaman et al., (2018) yang menyebutkan bahwa tidak ada pengaruh signifikan antara pengungkapan kinerja lingkungan dengan nilai perusahaan.
Tidak  adanya  pengaruh  signifikan  pada  variabel Environmental  Performance  Disclosure terhadap  Nilai Perusahaan dapat disebabkan karena pemangku kepentingan dari perusahaan yang terdaftar sebagai IDX BUMN20 periode 2016-2020 tidak terlalu memperhatikan pengungkapan informasi lingkungan dalam melaksanakan operasi lini bisnisnya. Hal ini juga didukung oleh situasi di Indonesia yang berbeda dengan negara lain (terutama negara barat)  yang  tidak  terlalu  mempermasalahkan  kegiatan  keberlanjutan  atau  pelestarian  lingkungan  atas  kegiatan bisnis perusahaan. Sudut pandang investor cenderung lebih mementingkan kinerja ekonomi dalam menciptakan profit dan memperhatikan proyeksi risiko bisnis, dibandingkan kinerja perusahaan terhadap lingkungan sekitarnya. Berdasarkan  penyebab  tersebut,  maka Environmental  Performance  Disclosure tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Pengaruh Social Performance Disclosure pada Pelaporan Keberlanjutan terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil analisis data penelitian dibuktikan bahwa Social Performance Disclosure tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Tabel 6 menunjukkan bahwa nilai probabilitas t dari variabel MBR terhadap SoDI adalah sebesar 0,819 yang lebih besar dari nilai signifikansi 0,05. Hal ini berarti pengaruh Social Performance Disclosure yang  dilakukan  maupun  tidak  dilakukan  oleh  perusahaan,  tidak  signifikan  terhadap  tinggi  atau rendahnya  Nilai  Perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Karaman et al., (2018) yang menyatakan bahwa pengungkapan kinerja sosial berpengaruh tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan.
Social  Performance  Disclosure tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  khususnya  pada Perusahaan  IDX  BUMN20  Periode  2016-2020  mungkin  disebabkan  kebutuhan  pihak-pihak  berkepentingan terhadap informasi sosial masih minim dan perusahaan-perusahaan tersebut tidak semuanya melaporkan kinerja sosial  sesuai  pedoman  GRI  G4.  Selain  itu,  fokus  dari  para  investor  lebih  mengarah  pada  aktivitas  keuangan perusahaan dibandingkan aktivitas sosial perusahaan.

## E. SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan pembahasan diatas, maka dapat disimpulkan bahwa:
1. Pilar  ekonomi  pada  Laporan  Keberlanjutan  yang  diproksikan  dengan  indeks Economic  Performance Disclosure (EcDI) tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan IDX BUMN20 yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2020.  Hal  ini  memberikan  arti  bahwa  pengaruh  EcDI  yang  dilakukan maupun  tidak  dilakukan  oleh  perusahaan  dalam  Pelaporan  Keberlanjutan,  tidak  memberikan  pengaruh signifikan terhadap besar atau kecilnya kinerja perusahaan. Hal ini disebabkan oleh perusahaan-perusahaan tersebut  tidak  secara  konsisten  menyusun  Laporan  Keberlanjutan  tiap  tahunnya,  Hanya  sebagian  kecil perusahaan yang berturut-turut menyusun dan melaporkan Laporan Keberlanjutan perusahaannya.
2. Pilar lingkungan pada Laporan Keberlanjutan yang diproksikan dengan indeks Environmental Performance Disclosure (EnDI) berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja perusahaan IDX BUMN20 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2020. Pengaruh negatif yang signifikan disebabkan asumsi dari pihak-pihak berkepentingan  yang  menciptakan  isu  lingkungan  dan  hal  ini  menjadi  isu  sensitif  bagi  perusahaan. Perusahaan menganggap biaya yang dikeluarkan untuk keberlanjutan lingkungan dapat menjadi tambahan biaya operasional perusahaan dan dapat   mengurangi profitabilitas perusahaan.
3. Pilar  sosial  pada  Laporan  Keberlanjutan  yang  diproksikan  dengan  indeks Social  Performance  Disclosure (SoDI) tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan IDX BUMN20 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2016-2020.  Hal  ini  memberikan  arti  bahwa  SoDI  yang  dilakukan  maupun  yang  tidak dilakukan oleh perusahaan dalam Pelaporan Keberlanjutan tidak berpengaruh signifikan terhadap besar atau kecilnya  Kinerja  Perusahaan.    Pengaruh  positif  tidak  signifikan  disebabkan  kebutuhan  pihak-pihak berkepentingan terhadap informasi sosial yang masih minim. Menganut pada teori stakeholder , kepentingan pihak berkepentingan bukan kepada pengungkapan kinerja sosial.
4. Pilar  ekonomi  pada  Laporan  Keberlanjutan  yang  diproksikan  dengan  indeks Economic  Performance Disclosure (EcDI)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  IDX  BUMN20  yang  terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2020.  Hal  ini  memberikan  arti  bahwa  pengaruh  EcDI  yang  dilakukan maupun  tidak  dilakukan  oleh  perusahaan  dalam  Laporan  Keberlanjutan,  tidak  memberikan  pengaruh signifikan  terhadap  tinggi  atau  rendahnya  nilai  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan- perusahaan  tersebut  yang  tidak  secara  konsisten  menyusun  dan  melaporkan  Laporan  Keberlanjutan  dan perspektif para investor yang memusatkan perhatian pada kinerja keuangan pada laporan keuangan ( annual report ) saja.
5. Pilar lingkungan pada Laporan Keberlanjutan yang diproksikan dengan indeks Environmental Performance Disclosure (EnDI)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  IDX  BUMN20  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2020.  Pengaruh  negatif  tidak  signifikan  disebabkan  karena  perusahaan maupun para pemangku kepentingan tidak terlalu menganggap penting perihal keberlangsungan lingkungan.
6. Pilar  sosial  pada  Laporan  Keberlanjutan  yang  diproksikan  dengan  indeks Social  Performance  Disclosure (SoDI) tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan IDX BUMN20 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2016-2020.  Hal  ini  memberikan  arti  bahwa  SoDI  yang  dilakukan  maupun  yang  tidak dilakukan oleh perusahaan dalam Pelaporan Keberlanjutan tidak berpengaruh signifikan terhadap tinggi atau rendahnya nilai perusahaan. Pengaruh positif tidak signifikan disebabkan karena kurangnya kebutuhan para pemangku kepentingan terhadap informasi aktivitas sosial perusahaan. Selain itu, perusahaan-perusahaan tersebut tidak semuanya melaporkan kinerja sosial sesuai pedoman GRI G4.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  seperti  jumlah  sampel  serta  periode  tahun  yang  tidak  terlalu  besar, sampel  dengan  jenis  industri  yang  terlalu  bervariasi,  dan  penggunaan  variabel  yang  terbatas.  Oleh  karena  itu, peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  memperbanyak  jumlah  sampel  dengan  kriteria  yang  lebih  inklusif  dan mempertimbangkan faktor independen lain yang dianggap lebih memiliki pengaruh terhadap variabel dependen.
Penelitian  ini  dapat  dimanfaatkan  oleh  perusahaan  terutama  BUMN  sebagai  bentuk  dorongan  untuk menyusun Pelaporan Keberlanjutan secara periodik dan lengkap sesuai dengan ketentuan. Penelitian ini juga dapat menjadi dorongan untuk pemerintah sebagai regulator untuk pemerintah lebih ikut andil agar perusahaan dapat memaksimalkan keikutsertaan dalam pencapaian Sustainable Development Goals (SDGs).

## REFERENSI
Akhmad Fauzi. (2019). Teknik Analisis Keberlanjutan . Gramedia Pustaka Utama.
Asuquo, A. I., Dada, E., & Raphael, O. (2018). The Effect of Sustainability Reporting on Corporate Performance of Selected Quoted Brewery Firms in Nigeria. International Journal of Business & Law Research , 6 (3).
Bukhori,  M.  R.  T.,  &  Sopian,  D.  (2017).  PENGARUH  PENGUNGKAPAN  SUSTAINABILITY  REPORT  TERHADAP  KINERJA KEUANGAN. SIKAP , 2 (1), 35 – 48.
Eliyana,  &  Subakir.  (2020).  PENGUNGKAPAN  SUSTAINABILITY  REPORT  TERHADAP  RETURN  ON  ASSETS  (ROA) PERUSAHAAN
MANUFAKTUR BIDANG PERTAMBANGAN. Majalah Ekonomi , 25 (1), 67 – 74. https://doi.org/10.36456/majeko.vol25.no1.a2453 Ghozali, I., & Ratmono, D. (2020). Analisis Multivariate dan Ekonometrika: Teori, Konsep, Aplikasi dengan EViews 10 (2nd ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Global Reporting Initiative. (2013). G4 Pedoman Laporan Keberlanjutan . Global Reporting Initiative. (2021). GRI Standards . Idris, M. (2021, December 15). Deretan BUMN yang Terlilit Utang, Ada yang Nyaris Bangkrut . Kompas. Ikatan Akuntan Indonesia. (2013, December 19). Pernyataan SAK: PSAK 1 Penyajian Laporan Keuangan . Ikatan Akuntan Indonesia.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 3 (4).
Karaman,  A.  S.,  Kilic,  M.,  &  Uyar,  A.  (2018).  Sustainability  reporting  in  the  aviation  industry:  worldwide  evidence. Sustainability  Accounting,  Management  and  Policy  Journal , 9 (4),  362 – 391.  https://doi.org/10.1108/SAMPJ-12- 2017-0150
Kuzey, C., & Uyar, A. (2017). Determinants of sustainability reporting and its impact on firm value: Evidence from the emerging
market of Turkey. Journal of Cleaner Production , 143 , 27 – 39. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2016.12.153 Laskar, N. (2018). Impact of corporate sustainability reporting on firm performance: an empirical examination in Asia.
Journal of Asia Business Studies , 12 (4), 571 – 593. https://doi.org/10.1108/JABS-11-2016-0157 Latifah, S. W., & Luhur, M. B. (2017). Disclosure of Sustainability Report and Moderating of Profitability and Its Impact on Firm Value. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis , 17 (1), 13. https://doi.org/10.20961/jab.v17i1.219
Mutmainnah,  &  Asiah,  A.  N.  (2021).  Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability  Report  Terhadap  Kinerja  Keuangan  pada Perusahaan Perbankan. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Keuangan , 10 (2).
Nurani, M. D. (2019). Menuju Bisnis Berkelanjutan: Petunjuk Pelaksanaan CSR . Balai Pustaka.
Setiawan,  P.  Michael  D.  Pratama.  (2020).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Corporate Governance  Sebagai  Variabel  Moderasi. International  Journal  of  Social  Science  and  Business , 4 (2). https://doi.org/10.23887/ijssb.v4i2.24229
Spence, A. M. (1973). Time and Communication in Economic and Social Interaction. The Quarterly Journal of Economics ,
87 (4), 651. https://doi.org/10.2307/1882035 Taouab, O., & Issor, Z. (2019). Firm Performance: Definition and Measurement Models. European Scientific Journal ESJ , 15 (1). https://doi.org/10.19044/esj.2019.v15n1p93 Zutter, C. J., & Smart, S. B. (2019). Principles of Managerial Finance (15th ed.). Pearson Education Inc.