## Financial  Distress  Dan Variabel  Yang Mempengaruhi
Rita Kusumawati 1 , Reisady Birnanitta 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Yogyakarta 1,2

## Abstract
This study aims to analyze the effect of liquidity, leverage, operating capacity and firm size on financial distress. The object of research is manufacturing companies listed on the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for  the  period  2012-2017.  This  study  used purposive sampling method  with 516 samples.  Using logistic regression, this research resulted leverage  has  a  positive  effect  on  financial  distress,  operating  capacity  has  a negative effect on financial distress. while company size and liquidity have no influence on financial distress
Keywords: Operating Capacity; Financial Distress; Leverage; Liquidity; Firm Size

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  likuiditas,  leverage,  kapasitas operasi  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  kesulitan  keuangan.  Objek  dalam  penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk periode 2012-2017. Sampel diseleksi dengan metode purposive sampling dan diperoleh sampel  sebanyak 516. Data dianalisis dengan menggunakan regresi logistik, hasilnya menunjukkan  leverage    berpengaruh  positif  terhadap  financial  distress,  kapasitas operasi  berpengaruh  negatif  terhadap  financial  distress.  sedangkan  likuiditas  dan ukuran perusahaan  tidak berpengaruh terhadap kesulitan keuangan.
Kata  kunci:  Kapasitas  operasi ; Kesulitan  keuangan;  Leverage ; Likuiditas;  Ukuran perusahaan;
Corressponding Author : kusumawatirita@yahoo.com 1 , reisadyn@gmail.com 2

## PENDAHULUAN
Perusahaan didirikan dengan tujuan  memaksimalkan kemakmuran pemegang saham  atau  memaksimalkan  nilai  perusahaan.    Semua  sumberdaya  yang  dimiliki perusahaan  digunakan  untuk  mencapai  tujuan  tersebut.  Tidak  ada  satupun perusahaan yang ingin mengalami kesulitan keuangan ( financial distress ) yang pada akhirnya  dapat  mengakibatkan  kebangkrutan,  namun  kenyataannya  tidak  semua perusahaan  bisa  berjalan  dengan  hasil  yang  maksimal.  Ada  beberapa  perusahaan yang terindikasi mengalami kesulitan keuangan. Di  Bursa Efek Indonesia, terdapat beberapa  perusahaan  manufaktur  yang  mengalami delisting atau  penghapusan pencatatan  saham  perusahaan  dari  bursa  yang  dikarenakan  kesulitan  keuangan  dan tidak mempunyai keberlangsungan usaha ( going concern ) diantaranya adalah MBAI dan  SIMM  pada  tahun  2012,  PAFI  dan  SAIP  pada  tahun  2013,  DAVO  dan  UNTX pada tahun 2015 dan SOB I pada tahun 2017.
Financial  distress adalah  suatu  keadaan  dimana  perusahaan  mengalami masalah keuangan sebelum mengalami kebangkrutan (Platt, H. D., dan Platt, 2002) . Kondisi ini ditandai dengan kesulitan keuangan berupa ketidakmampuan perusahaan dalam  memenuhi  hutang  jangka  panjangnya.  Perbedaan  antara  perusahaan  yang mengalami  tanda-tanda financial  distress sulit  dibedakan  dengan  perusahaan  yang tidak  mengalaminya.  Tidak  setiap  perusahaan  yang  mengalami  kebangkrutan memperhatikan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi financial  distress sehingga manajer  tidak  dapat  memperbaiki  kondisi  keuangannya.  Semua  perusahaan  perlu mengetahui  tanda-tanda  perusahaan  mengalami financial  distress melalui  kinerja keuangan  dan  manajer  dapat  terbantu  dalam  mengambil  keputusan  yang  berkaitan dengan keuangan sehingga dapat menghindari kebangkrutan.
Penelitian  sebelumnya  yang  mengidentifikasi  variabel  yang  dapat mempengaruhi financial  distress telah  banyak  dilakukan. . Likuiditas  merupakan salah  satu  variabel  yang  dapat  digunakan  untuk  memprediksi financial  distress . Likuiditas menurut Weston, J., dan Brigham, (1994) adalah kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajibannya  yang  akan  jatuh  tempo.  Perusahaan  yang  likuid
adalah perusahaan yang dapat membayar kewajiban jangka pendeknya menggunakan aktiva  lancar  perusahaan,  yang  berarti  aktiva  perusahaan  harus  lebih  besar  dari kewajiban jangka pendeknya. Perusahaan yang likuid adalah perusahaan yang sehat dan  memiliki  kemungkinan  kecil financial  distress .  Penelitian  Widhiari,  N.  L.,  dan Merkusiwati,  (2015)  dan  Maslachah,  L.,  Wahyudi,  S.,  dan  Mawardi,  (2015) menjelaskan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress. S edangkan menurut penelitian Putri, N. W., dan Merkusiwati, (2014) serta Kusanti,
O., (2015) likuiditas tidak mempunyai pengaruh terhadap financial distress .
Variabel  berikutnya  yang  mempengaruhi financial  distress adalah  leverage. Ayu,  A.  S.,  Handayani,  S.  R.,  (2017)  menyatakan  bahwa  leverage  timbul  dari penggunaan  dana  yang  berasal  dari  hutang.  Dana  yang  didapatkan  dari  hutang digunakan  perusahaan  untuk  menjalankan  aktivitas  operasional  perusahaan  seperti produksi  untuk  mendapatkan keuntungan serta kegiatan administrasi  dan personalia yaitu  pengelolaan  sumberdaya  manusia  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Penelitian Tinoco, M. H., dan Wilson, (2013) menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap financial distress karena semakin tinggi penggunaan hutang maka semakin besar  resiko  kesulitan  membayar  yang  mengakibatkan  kemungkinan financial distress tinggi.  Penelitian  tersebut  berbeda  dengan  hasil  penelitian  Cinantya,  I.  G., dan  Merkusiwati,  (2015)  yang  menyatakan  bahwa leverage tidak  berpengaruh terhadap financial distress .
Variabel  lain  yang  mempengaruhi financial  distress adalah operating capacity atau juga dikenal dengan rasio perputaran aktiva.  Menurut Jiming, L., dan Weiwei,  (2011) operating  capacity adalah  ketepatan  suatu  kinerja  operasional perusahaan.  Rasio  perputaran  aktiva  didapatkan  dari  penjualan  dan  total  aktiva perusahaan.  Perusahaan  melakukan  kegiatan  produksi  menggunakan  aktiva  yang dimiliki  dan  jika  perusahaan  menjual  barang  hasil  produksi  dengan  cepat,  maka aktiva  pun  akan  kembali  atau  berputar  dengan  cepat.  Widhiari,  N.  L.,  dan Merkusiwati,  (2015);  Jiming,  L.,  dan  Weiwei,  (2011)  menyatakan operating capacity mempunyai  pengaruh  yang  negatif  terhadap financial  distress karena perusahaan yang memiliki rasio perputaran  aktiva tinggi memiliki keuntungan yang
tinggi  dari  hasil  penjualan  sehingga  kemungkinan financial  distress nya kecil. Kondisi  yang  berbeda  diungkapkan    oleh  Kusanti,  O.,  (2015)  yang  menyatakan bahwa operating capacity berpengaruh positif terhadap financial distress .
Ukuran  perusahaan  merupakan  salah  satu  variabel  yang  dapat  mempengaruhi financial distress. Menurut Kumar, K. B., Rajan, R. G., dan Zingales, (2001) ukuran perusahaan  digambarkan  oleh  seberapa  banyak  aset  yang  dimiliki  perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  aset  besar  dikatakan  sebagai  perusahaan  yang  besar  dan perusahaan yang memiliki aset kecil dikatakan sebagai perusahaan kecil. Perusahaan besar  akan  lebih  mudah  dalam  mendapatkan  akses  dana  dari  pasar  dibandingkan dengan  perusahaan  kecil.  Dana  yang  didapatkan  dapat  berupa  hutang  dari  kreditor dan  pembelian  saham  perusahaan  oleh  investor.  Perusahaan  dengan  ukuran  besar kemungkinan financial distress yang kecil  karena pemasukan dana lancar sehingga perusahaan  dapat  melanjutkan  kegiatan  operasionalnya  Rahayu,  W.  P.,  dan  Sopian, (2016); (Ayu, A. S., Handayani, S. R., 2017).

## TINJAUAN LITERATUR
Financial  distress merupakan  kondisi  kontinum  yang  ditandai  dengan kesulitan  keuangan  ringan  seperti  masalah  likuiditas  sampai  dengan  masalah kesulitan  keuangan  serius  yaitu  tidak  solvabel  atau  utang  lebih  besar  daripada  aset yang  dimiliki  (Hanafi,  M.  M.,  dan  Halim,  2009).  Menurut  Jiming,  L.,  dan  Weiwei, (2011), financial  distress tidak  terjadi  secara  tiba-tiba,  tetapi  melalui  proses  yang terus  menerus  dan  dinamis.  Platt,  H.  D.,  dan  Platt,  (2002)  menyatakan  bahwa financial  distress adalah  suatu  keadaan  dimana  perusahaan  mengalami  masalah keuangan berupa penurunan kondisi keuangan yang terjadi pada perusahaan sebelum terjadinya  kebangkrutan. Financial  distress dimulai  dengan  ketidakmampuan perusahaan  dalam  membayarkan  kewajibannya  yang  bersifat  jangka  pendek  atau berkategori  likuiditas  hingga  kewajiban  yang  termasuk  dalam  kategori  solvabilitas atau berjangka panjang. Financial distress adalah suatu konsep luas yang terdiri dari beberapa  situasi  dimana  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  yang digambarkan dengan kegagalan, kepailitan, default dan kebangkrutan. Ketika kondisi keuangan  suatu  perusahaan  melemah,  pemegang  kepentingan  perusahaan  seperti
kreditur  dan  pemegang  saham  akan  kehilangan  kepercayaan  terhadap  perusahaan tersebut.        Kusanti,  O.,  (2015)  menyatakan  bahwa financial  distress dapat  timbul karena  adanya  pengaruh  dari  dalam  perusahaan  atau  internal  seperti  kesulitan  arus kas, jumlah hutang yang besar dan kerugian dari kegiatan operasi perusahaan selama beberapa tahun. Selain faktor internal, financial distress juga dapat timbul dari faktor eksternal  seperti  kenaikan  suku  bunga  pinjaman  yang  akan  mengakibatkan  beban bunga  yang  harus  dibayar  perusahaan  meningkat  dan  kenaikan  biaya  tenaga  kerja yang mengakibatkan beban perusahaan semakin tinggi.
Sebelum  perusahaan  mengalami  kebangkrutan,  biasanya  terdapat  masalah- masalah kesulitan keuangan yang ringan. Menurut  Weston, J., dan Brigham, (1994) ada beberapa definisi kesulitan keuangan menurut tipenya, antara lain :
a. Economic failure
Perusahaan  dikatakan  mengalami Economic  Failure jika  pendapatan perusahaan tidak cukup jika digunakan untuk menutupi total biaya termasuk biaya modal.  Perusahaan  yang  mengalami economic  failure masih  bisa  menjalankan kegiatannya selama kreditur mau menerima rate of return (tingkat pengembalian) dibawah pasar.
b. Business failure
Business failure (kegagalan bisnis) terjadi ketika suatu bisnis menghentikan kegiatan oper asinya karena mengalami kerugian keuangan.
c. Technical insolvency
Technical  insolvency adalah  keadaan  dimana  perusahaan  tidak  mampu membayar kewajiban jangka pendeknya ketika jatuh tempo. Hal ini menunjukkan bahwa  perusahaan  sedang  mengalami  kekurangan  likuiditas  yang  bersifat sementara.  Perusahaan  memungkinkan  untuk  membayar  hutang  dan  bunganya apabila  diberi  waktu  oleh  kreditur  untuk  menjalankan  bisnis  dan  mendapatkan keuntungan untuk membayarkannya.
d. Insolvency in Bankruptcy
Insolvency in bankruptcy dapat terjadi apabila perusahaan mempunyai nilai buku hutang yang lebih besar daripada nilai pasar aset saat ini. Keadaan ini lebih
serius daripada technical insolvency dikarenakan aset tidak cukup jika digunakan untuk  membayar  hutang  dan  hal  ini  merupakan  suatu  tanda  kegagalan  ekonomi dan menuju pada likuidasi bisnis.
e. Legal Bankruptcy
Perusahaan  dapat  dikatakan  mengalami  kegagalan  kebangkrutan  secara hukum  apabila  perusahaan  tersebut  mengajukan  tuntutan  secara  resmi  sesuai undang-undang yang berlaku.

## Pengembangan Hipotesis

## 1. Likuiditas terhadap financial distress
Rasio  likuiditas  bertujuan  untuk  menguji  kecukupan  dana  dan  kemampuan membayar  kewajiban  lancar  yang  harus  dipenuhi.  Perusahaan  yang  likuid  adalah perusahaan yang mempunyai rasio likuiditas tinggi, yang berarti perusahaan tersebut mampu  membayarkan  kewajibannya  dengan  baik  dan  aman  dari  ancaman mengalami financial distress .
Jika perusahaan mempunyai aktiva lancar yang lebih rendah dari kewajiban lancar, maka aktiva lancar tidak akan cukup digunakan untuk  membayar kewajiban lancar.  Perusahaan  yang  tidak  dapat  membayarkan  hutang  lancar  tepat  waktu  dapat dipastikan  perusahaan  tersebut  tidak  dapat  membayarkan  kewajiban  lain  yang menentukan keberlangsungan masa depannya sehingga perusahaan akan melakukan peminjaman  yang  lebih  banyak  lagi  untuk  menutup  hutang  lancarnya.  Perusahaan akan  kesulitan  membayarkan  kewajibannya  jika  kewajiban  lancar  meningkat  lebih cepat daripada aktiva lancar yang ditandai dengan rasio likuiditas rendah. Perusahaan yang  memiliki  rasio  rendah  akan  terhambat  dan  kesulitan  dalam  membayarkan kewajibannya  sehingga  memiliki  resiko  kesulitan  keuangan  yang  besar  akan mengakibatkan kemungkinan financial distress yang lebih tinggi. Menurut penelitian Cinantya,  I.  G.,  dan  Merkusiwati,  (2015),  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress .  Perusahaan  yang  memiliki  rasio  likuiditas  besar  menunjukkan perusahaan  dalam  kondisi  yang  sehat  dan  semakin  baik  dalam  hal  pengelolaannya. Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  Widhiari,  N.  L.,  dan  Merkusiwati, (2015),  Maslachah,  L.,  Wahyudi,  S.,  dan  Mawardi,  (2015),  Platt,  H.  D.,  dan  Platt,
(2002).  Berdasarkan  uraian  diatas,  hipotesis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah :
H1 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap financial distress .

## 2. Leverage terhadap financial distress
Leverage  merupakan  rasio  solvabilitas  dalam  kinerja  keuangan.  Leverage timbul karena penggunaan dana yang berasal dari pihak ketiga dalam bentuk hutang. Penggunaan  hutang  ini  memunculkan  kewajiban  bagi  perusahaan  untuk mengembalikan pinjaman beserta bunga. Leverage yang dihitung menggunakan Debt to Asset Ratio menunjukkan perbandingan total hutang dengan total aset perusahaan. Perusahaan yang mempunyai total hutang yang tinggi jika dibandingkan dengan total asetnya  dapat  meningkatkan  resiko  kesulitan  pembayaran  di  masa  mendatang.  Hal ini  disebabkan  karena  perusahaan  yang  mempunyai  banyak  hutang  dan  laba  yang rendah  mempunyai  kemungkinan  besar  tidak  dapat  membayar  bunga  dan  pokok hutangnya ketika kreditor meminta pengembalian pinjaman. Perusahaan yang terlalu mengandalkan  hutang  akan  menimbulkan  kewajiban  yang  lebih  dimasa  mendatang dan  rentan  terhadap  kesulitan  keuangan  atau  mempunyai  resiko  kemungkinan financial distress yang tinggi.
Hipotesis ini didukung dengan hasil penelitian Tinoco, M. H., dan Wilson, (2013) yang menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai tingkat leverage tinggi mempunyai kemungkinan financial distress yang tinggi pula karena perusahaan akan kesulitan jika kreditur meminta pembayaran kembali atas hutang. Hasil ini didukung dengan penelitian Jiming, L., dan Weiwei, (2011) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap financial  distress .  Berdasarkan  uraian  diatas,  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H2 : Leverage berpengaruh positif terhadap financial distress .
3. Operating capacity terhadap financial distress
Operating  capacity dihitung  dari  rasio  perputaran  aktiva  perusahaan. Hanafi, M. M., dan Halim, (2009) menyatakan bahwa rasio perputaran aktiva menilai
kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  penjualan  berdasarkan  total  aktiva yang  dimilki  perusahaan.  Perusahaan  yang  mengalami  peningkatan  penjualan  lebih besar  daripada  peningkatan  total  aktiva  membuat  rasio  semakin  tinggi  sedangkan perusahaan yang mempunyai peningkatan aktiva lebih kecil dari penjualan membuat rasio  rendah.  Rasio  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  efektif  dalam memanfaatkan  aktivanya  untuk  menghasilkan  penjualan  yang  menghasilkan keuntungan bagi perusahaan dan menunjukkan kinerja keuangan yang baik sehingga kemungkinan  terjadinya financial  distress kecil.  Sebaliknya  jika  perusahaan mempunyai rasio yang rendah, menurut Hanafi, M. M., dan Halim, (2009) membuat manajemen  harus  mengevaluasi  strategi,  pemasaran  dan  pengeluaran  modalnya. Perusahaan  yang  menghasilkan  penjualan  kecil  dibandingkan  investasi  aktivanya menunjukkan  bahwa  perusahaan  belum  maksimal  dalam  menggunakan  aset perusahaan  sehingga  pendapatannya  pun  tidak  maksimal  yang  berakibat  pada masalah keuangan dan memicu terjadinya kemungkinan financial distress yang lebih besar.
Hasil  penelitian  Widhiari,  N.  L.,  dan  Merkusiwati,  (2015)  menyatakan bahwa operating  capacity mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial distress . Operating capacity yang rendah menunjukkan bahwa perusahaan tidak  menghasilkan  penjualan  yang  cukup  dibandingkan  aset  perusahaan  sehingga semakin  besar  kemungkinan  terjadinya financial  distress .  Penelitian  ini  didukung oleh Jiming, L., dan Weiwei, (2011). Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah :
H3 : Operating capacity berpengaruh negatif terhadap financial distress .
4. Ukuran perusahaan terhadap financial distress
Ukuran  perusahaan  dilihat  dari  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan. Perusahaan yang mempunyai aset besar akan lebih mudah dalam mendapatkan dana dari  pasar  yaitu  dalam  bentuk  saham  dari  investor  dan  hutang  dari  kreditor  karena sudah  dipercaya  kinerja  keuangannya  dan  dinilai  lebih  stabil.  Semakin  besar  aset yang  dimiliki  perusahaan,  maka  semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan  dalam melunasi  kewajibannya  di  masa  depan  sehingga  terhindar  dari  kesulitan  keuangan.
Perusahaan  besar  mempunyai  kekuatan  finansial  yang  besar  pula  untuk  menunjang kinerja  perusahaan.  Perusahaan  yang  mempunyai  kinerja  bagus  dan  membayar kewajiban tepat waktu  mempunyai kemungkinan financial distress yang lebih kecil.
Hasil  penelitian  Putri,  N.  W.,  dan  Merkusiwati,  (2014)  menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress .  Ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress karena  semakin  besar perusahaan,  maka  semakin  kecil  kemungkinan  mengalami  kegagalan.  Hal  ini disebabkan  karena  perusahaan  besar  memiliki  probabilitas  yang  lebih  tinggi  dalam bersaing  dengan  kompetitor.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  Maslachah,  dkk, (2015),  Putri,  N.  W.,  dan  Merkusiwati,  (2014),  serta  (Tinoco,  M.  H.,  dan  Wilson, 2013).  Berdasarkan  uraian  diatas,  hipotesis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah :
H4 : Ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap financial distress .
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Obyek didalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2012-2017.  Sampel  diseleksi  menggunakan Purposive  Sampling berdasarkan  beberapa  kriteria  berikut  :  (1)  Perusahaan
Likuiditas (X1)
Leverage (X2) Operating capacity (X3) Ukuran Perusahaan (X4) Financial distress (Y) H2 (+) H1 (-) H3 (-) H4 (-)
manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2017.  (2) Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  berturut-turut  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari tahun  2012-2017.  (3)  Perusahaan  yang  memiliki  laporan  keuangan  berturut-turut selama  periode  2012-2017.  (4)  Perusahaaan  yang  menyajikan  laporan  keuangan dalam mata uang rupiah pada periode penelitian. (5) Perusahaan yang membayarkan bunga secara berturut-turut selama periode penelitian.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
1. Financial Distress
Financial  distress pada  penelitian  ini  diukur  menggunakan Interest Coverage  Ratio sesuai  penelitian  yang  dilakukan  Ayu,  dkk,  (2017)  dan Kusanti,  O.,  (2015)  karena  mempertimbangkan  variabel  makro  yaitu  tingkat suku bunga agar lebih akurat. Perusahaan yang mengalami financial distress adalah  perusahaan  yang  memiliki Interest  coverage  ratio lebih  dari  1. Variabel dependen dalam penelitian ini menggunakan variabel dummy yaitu pemberian  skor  0  pada  perusahaan  yang  tidak  mengalami financial  distress dan  skor  1  pada  perusahaan  yang  mengalami financial  distress Hanafi, (2004):
Interest Coverage Ratio = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑑𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎

## 2. Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya  Hanafi,  (2004).  Dalam  penelitian  ini,  likuiditas  diukur menggunakan current ratio (CR) yaitu menggunakan rumus Hanafi, (2004):
CR = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑥 100%
3. Leverage
Hanafi,  M.  M.,  dan  Halim,  (2009)  menyatakan leverage digunakan untuk  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajibannya  baik yang  berjangka  panjang  maupun  pendek.  Dalam  penelitian  ini Leverage diukur  dengan  menggunakan Debt  to  asset  ratio (DAR)  dengan  rumus Hanafi, (2004):
DAR = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%
4. Operating Capacity
Operating  capacity digunakan  untuk  mengetahui  sebarapa  cepat perputaran  aset  perusahaan  melalui  penjualan  dalam  rangka  mendapatkan laba  yang  maksimal.  Kasmir,  (2016)  menyatakan  bahwa  rasio  aktivitas melibatkan  perbandingan  antara  tingkat  penjualan  dengan  investasi  dalam berbagai  macam  rekening  aktiva. Operating  capacity dalam  penelitian  ini diukur dengan  Perputaran Total  Aset  ( Total Assets  Turnover) dengan rumus Hanafi, (2004):
TAT = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## 5. Ukuran Perusahaan
Menurut  Hartono,  (2008),  ukuran  perusahaan  dilihat  dari  total  aset yang  dimiliki  oleh  perusahaan  tersebut.  Karena  total  aset  memiliki  satuan angka yang paling besar, maka harus ditransformasikan ke logaritma natural. Ukuran perusahaan dihitung menggunakan formula Hartono, (2008):
Ukuran Perusahaan = Ln Total Aset

## Alat Analisis
Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi logistik, dengan model :
Ln 𝐹𝐷 (1−𝐹𝐷) =   β 0 + β 1 𝐿𝑖𝑘𝑢𝑖𝑑𝑖𝑡𝑎𝑠 + β 2 𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 + β 3 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑎𝑐𝑖𝑡𝑦 + β 4 𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Tabel 1 Statistik Deskriptif N Minimum Maksimum Mean Std. Deviation Likuiditas 516 .03371 464.98442 3.4917069 23.14905323 Leverage 516 .03723 3.02909 .5190043 .33075750 Operating Capacity 516 .01505 8.42933 1.1517317 .74996228 Ukuran Perusahaan 516 24.41416 33.32018 28.1983347 1.66074209 Financial Distress 516 0 1 .21 .407 Valid N (listwise) 516
Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasarkan Tabel 1, dapat dilihat bahwa variabel likuiditas yang memiliki nilai rata-rata sebesar 3,4917069 dan standar deviasi sebesar 23,14905323. Leverage memilki  rata-rata  yang  sebesar  0,5190043  sedangkan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,33075750.  Nilai  rata-rata  atau  mean  yang  dimiliki  variabel Operating  capacity sebesar 1,1517317 dan standar deviasi sebesar 0,74996228. Sedangkan rata-rata atau mean yang dimiliki variabel ukuran perusahaan sebesar 28,1983347 dan nilai standar deviasi sebesar 1,66074209. Variabel financial distress memiliki nilai rata-rata atau mean yang sebesar 0,21 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,407.

## Uji Kualitas Data
1. Uji Kelayakan Data dan Model (Goodness Fit Test)

## Tabel 2
Pengujian Kelayakan Data Omnibus Test of Model Chi-Square  df Sig. Step 1 Step 104.555 4  .000 Block 104.555 4  .000 Model 104.555 4  .000 Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasarkan  tabel  2  mengenai  pengujian Omnibus  Test  of  Model, dapat dilihat  bahwa  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05  sehingga  data  dalam penelitian ini layak untuk digunakan dan dapat dilanjutkan.
Tabel 3
Pengujian Kelayakan Model Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-Square Df Sig. 1 9.443 8 .306 Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasarkan  hasil  pengujian Hosmer  and  Lemeshow’s  Test untuk  menguji kelayakan  model  regresi,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  chi-square  sebesar  9,443 dengan  nilai  signifikansi  0,306.  Nilai  signifikansi  0,306  >  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa model regresi layak untuk digunakan dan dapat dilanjutkan untuk analisis selanjutnya.
2. Uji Keseluruhan Model (Overall Fit Test)
Tabel 4 Uji Keseluruhan Model -2 Log Likelihood Nilai Awal (Block Number = 0) 529,448 Akhir (Block Number = 1) 424,893 Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasarkan tabel 4 dapat dilihat bahwa nilai awal -2LogL (Block Number = 0) sebesar 529,448 dan nilai akhir -2LogL (Block Number 1) sebesar 424,893. Pengujian  ini  menunjukkan  bahwa Overall  Model  Fit pada  -2LogL  (Block Number  =  0)  mengalami  penurunan  pada  -2LogL  (Blok  Number  =  1)  sebesar 104,555. Penurunan likelihood ini menunjukkan bahwa keseluruhan model yang dihipotesiskan fit dengan data.
3. Koefisien Determinasi
Tabel 5 Uji Koefisien Determinasi Model Summary
Sumber :data sekunder yang diolah
Berdasarkan pengujian pada tabel  5 dapat  dilihat bahwa nilai Negelkerke’s R  Square sebesar  0,286    yang  berarti  bahwa  variabel financial  distress dapat dijelaskan oleh variabel  likuiditas, variabel leverage , variabel operating capacity dan variabel ukuran perusahaan sebesar 28,6%, sedangkan sisanya sebesar 71,4% dijelaskan oleh variabel-variabel lain diluar model penelitian.

## 4. Uji Multikolinearitas
Tabel 6 Uji Multikolinearitas Correlation Matrix Constant Likuiditas Leverage Operating Capacity Ukuran Perusaha an Constant 1.000 -.117 -.136 -.080 -.990 Likuiditas -.117 1.000 .155 -.018 .098 Leverage -.136 .155 1.000 -.294 .071 Operating Capacity -.080 -.018 -.294 1.000 -.007 Ukuran Perusahaan -.990 .098 .071 -.007 1.000
Uji  multikolinearitas  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  korelasi  antar variable  independen.  Pengujian  multikolinearitas  dapat  di  lihat  di  tabel correlation  matrix .  Apabila  nilai  koefisien  korelasi  antar  variabel  independen kurang  dari  0,8  maka  tidak  terdapat  gejala  multikolinearitas  yang  serius  antar variabel  dalam  penelitian  ini.  Berdasarkan  tabel  6  dapat  dilihat  bahwa  tidak terdapat nilai koefisien korelasi antar variabel yang lebih besar dari 0,8 sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  multikolinearitas  atau  korelasi  antar variabel pada model yang digunakan dalam penelitian ini.
Step -2 Log Likelihood Cox & Snell R Square Negelkerke R Square 1 453.942ª .183 .286
Sumber : Data sekunder yang diolah

## 5. Tabel Klasifikasi
Tabel 7 Tabel Klasifikasi Observed Predicted Financial Distress Precentage Correct Tidak Mengalami Financial Distress Mengalami Financial Distress Step 1 Financial Distress Tidak Mengalami Financial Distress 391 17 95.8 Mengalami Financial Distress 75 33 30.6 Overall Precentage 82.2
Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasarkan  tabel  7  dapat  dilihat  bahwa  kekuatan  prediksi  dari  model regresi untuk mengetahui perusahaan yang mengalami kondisi financial distress sebesar  82,2%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  dalam  model  regresi  ini,  terdapat 108  perusahaan  (30,6%)  yang  mengalami financial  distress selama  periode 2012-2017.  Sedangkan  kekuatan  prediksi  perusahaan  yang  tidak  mengalami financial  distress adalah  95,8%.  Maka,  dalam  model  regresi  ini  terdapat  408 perusahaan yang tidak mengalami kondisi financial distress.

## Uji Hipotesis
Tabel 8 Hasil Uji Hipotesis Variabel Koefisien Regresi Sig. T Keterangan Konstanta 3.222 Likuiditas .006 .131 Ditolak Leverage 2.364 .000 Diterima Operating Capacity -2.032 .000 Diterima Ukuran Perusahaan -.139 .076 Ditolak

## Sumber : Data sekunder yang diolah
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  dan  uji  hipotesis  pada  tabel  8  diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Ln 𝐹𝐷 (1−𝐹𝐷) = 3,222 + 0,006 𝐿𝑖𝑘𝑢𝑖𝑑𝑖𝑡𝑎𝑠 + 2,364 𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 − 2,032 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑎𝑐𝑖𝑡𝑦 − 0,139 𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛

## Pembahasan
Hasil  regresi  logistik  menunjukkan  bahwa  rasio  lancar  tidak  dapat memprediksi  kemungkinan financial  distress perusahaan.  Pada  aset  lancar  terdapat piutang dan persediaan yang harus dikonversikan menjadi kas agar dapat digunakan untuk  membayar  hutang  lancar.  Setiap  perusahaan  mempunyai  kemampuan  dan waktu yang berbeda untuk mengkonversikannya sehingga perusahaan yang memiliki likuiditas  tinggi  pun  bisa  terhambat  dalam  membayarkan  hutang  lancar  karena dananya  masih  tertahan  di  pihak  ketiga.  Perusahaan  yang  tidak  mampu membayarkan  hutang  lancarnya  terkadang  menarik  pinjaman  baru  untuk  melunasi hutang  lancarnya.  Hutang  lancar  belum  menggambarkan  penggunaan  hutang perusahaan  karena  perusahaan  memiliki  hutang  lancar  yang  rendah  dan  lebih terkonsentrasi  pada  hutang  jangka  panjangnya.  Hal  ini  disebabkan  hutang  jangka panjang  jumlah  nominalnya  besar  dan  memiliki  jangka  waktu  pembayaran  lebih lama  dan  digunakan  oleh  perusahaan  manufaktur  untuk  membiayai  operasionalnya dalam  berproduksi.  Tinggi  rendahnya  nilai  likuiditas  tidak  menggambarkan  kondisi perusahaan secara keseluruhan dan tidak dapat memprediksi kemungkinan financial distress suatu  perusahaan . Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Kusanti, O., (2015), Putri, N. W., dan Merkusiwati, (2014),  serta  Rahayu,  W.  P.,  dan  Sopian,  (2016)  yang  juga  menunjukkan  bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukkan leverage memiliki  pengaruh positif terhadap financial distress. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa semakin tinggi leverage perusahaan  akan  meningkatkan  kemungkinan financial  distress perusahaan.  Penggunaan  hutang  akan  memunculkan  kewajiban  bagi  perusahaan untuk  mengembalikan  pinjaman  beserta  bunga.  Perusahaan  yang  mempunyai  total hutang  yang  tinggi  jika  dibandingkan  dengan  total  asetnya  dapat  meningkatkan resiko kesulitan pembayaran di masa mendatang. Semakin tinggi utang perusahaan, maka  akan  semakin  tinggi  probabilitas  kebangkrutannya  karena  perusahaan  yang
mempunyai banyak hutang harus membayarkan bunga yang tinggi pula. Perusahaan yang  terlalu  mengandalkan  hutang  mempunyai  risiko  kegagalan  membayar  yang tinggi  ketika  perusahaan  tidak  dapat  membayarkan  kembali  bunga  dan  pokok pinjamannya  ketika  diminta  oleh  kreditur.  Dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan dengan tingkat leverage tinggi rentan terhadap kesulitan keuangan atau mempunyai resiko  kemungkinan financial  distress yang  tinggi.  Hasil  penelitian  ini  mendukung hasil  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Jiming,  L.,  dan  Weiwei,  (2011), Tinoco, M. H., dan Wilson, (2013), serta Suprobo, dkk, (2017).
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa operating  capacity berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress yang  berarti  semakin  tinggi  rasio aktivitas menunjukkan bahwa perusahaan tersebut efektif dalam mengelola aktivanya untuk  menghasilkan  penjualan  bagi  perusahaan  yang  nantinya  akan  menghasilkan keuntungan  yang  besar  bagi  perusahaan.  Rasio  perputaran  aset  yang  tinggi menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  manajemen  yang  baik  sehingga  dapat menghasilkan  penjualan  yang  tinggi.  Hal  ini  akan  menunjukkan  kinerja  keuangan yang baik bagi perusahaan dan menurunkan kemungkinan terjadi financial distress. Rasio aktifitas yang rendah menunjukkan bahwa tingkat penjualan tidak cukup tinggi dibandingkan dengan investasi aktivanya sehingga menunjukkan kriteria perusahaan yang  tidak  baik  dan  akan  mempengaruhi  keuangan  perusahaan  sehingga  memicu terjadinya  kemungkinan financial  distress. Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Jiming,  L.,  dan  Weiwei,  (2011), Widhiari,  N.  L.,  dan  Merkusiwati,  (2015),  serta  Lisiantara,  G.  A.,  dan  Febrina, (2018)  juga  menyatakan  bahwa operating  capacity mempunyai  pengaruh  negatif terhadap financial distress perusahaan.
Pengujian  hipotesis  keempat  ukuran  perusahaan  yang  dilihat  dari  total  aset yang  dimiliki  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Hasil  yang tidak signifikan antara ukuran perusahaan dengan financial distress ini dapat terjadi karena  perusahaan  besar  yang  memiliki  total  aset  yang  besar  belum  tentu  memiliki laba  yang  tinggi  karena  pengelolaan  aset  yang  kurang  baik.  Perusahaan  besar  tidak dapat  terlepas  dari  risiko  keuangan  yang  besar  pula  dan  berubah-ubah  setiap
tahunnya seperti risiko ekonomi contohnya fluktuasi nilai rupiah terhadap dolar AS, tingkat suku bunga dan laju inflasi yang akan berdampak pada keuangan perusahaan sehingga  tidak  hanya  perusahaan  kecil  yang  dapat  kesulitan  dalam  membayar hutang, tetapi perusahaan besar juga dapat kesulitan dalam membayarkan hutangnya karena  resiko  tersebut.  Dari  penjelasan  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  dapat  digunakan  untuk  memprediksi financial  distress suatu perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh  Rahayu,  W.  P.,  dan  Sopian,  (2016),  Cinantya,  I.  G.,  dan  Merkusiwati,  (2015), serta  Fuad,  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap financial distress.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis data  yang telah dilakukan, diperoleh kesimpulan sebagai  berikut  :  (1)  Likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap financial distress , (2) Leverage mempunyai pengaruh yang positif terhadap financial distress,
(3) Operating  capacity memiliki  pengaruh  negatif  terhadap financial  distress, (4)
Ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh positif terhadap financial distress.
Atas  dasar  hasil  analisis  data  peneliti  menyarankan  kepada  peneliti selanjutnya  agar  melakukan  klusterisasi  terhadap  perusahaan  manufaktur  terkait dengan ukuran perusahaan yaitu dengan mengelompokkan perusahaan kecil;perusahaan  sedang;  dan  perusahaan  besar  berdasarkan  nilai  aktiva  nya,  agar diperoleh hasil yang lebih optimal pada tingkat ukuran perusahaan yang bagaimana yang berpengaruh terhadap financial distress.

## DAFTAR PUSTAKA
Ayu,  A.  S.,  Handayani,  S.  R.,    dan  T.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,
Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Financial  Distress. Jurnal Administrasi Bisnis , 43 (1).
Cinantya,  I.  G.,  dan  Merkusiwati,  N.  K.  (2015).  Pengaruh  Corporate  Governance, Financial  Indicators  dan  Ukuran  Perusahaan  pada  Financial  Distress. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 10 (3).
Fuad,  D.  S.  (2013).  Pengaruh  Corporate  Governance  dan  Firm  Size  terhadap Perusahaan  yang  Mengalami  Financial  Distress. Diponegoro  Journal  of Accounting , 2 (3).
Hanafi,  M.  M.,  dan  Halim,  A.  (2009). Analisis  Laporan  Keuangan .  UPP  STIM YKPN.
Hanafi, M. M. (2004). Manajemen Keuangan . BPFE.
Hartono, J. (2008). Teori Portofolio dan Analisis investasi . BPFE.
Jiming, L., dan Weiwei,  D. (2011). An Empirical Study on the Corporate Financial Distress  Prediction  Based  on  Logistic  Model:Evidence  from  China’s Manufacturing  Industry. International  of  Digital  Content  Technology  and  Its Application , 5 (4).
Kasmir. (2016). Pengantar Manajemen Keuangan . Prenada Media Group.
Kumar,  K.  B.,  Rajan,  R.  G.,  dan  Zingales,  L.  (2001). What  Determines  Firm  Size . Social Science Research Network.
Kusanti,  O.,    dan  A.  (2015).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan  Rasio Keuangan terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 4 (10). Lisiantara, G. A., dan Febrina, L. (2018). Likuiditas, Leverage, Operating Capacity, Profitabilitas,  Sales  Growth  Sebagai  Preditor  Financial  Distress. Prosising SENDI_U .
Maslachah, L., Wahyudi, S., dan Mawardi, W. (2015). Analisis Pengaruh Leverage, Tobin’s  Q,  Intangible  Aset,  Tangible  Aset,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap  Prediksi  Terjadinya  Financial  Distress. E-Journal  Universitas Diponegoro .
Platt,  H.  D.,  dan  Platt,  M.  B.  (2002).  Predicting  Corporate  Financial  Distress :
Reflection on Choice-Based Sample Bias. Journal of Economic and Finance .
Putri,  N.  W.,  dan  Merkusiwati,  N.  K.  (2014).  Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance,  Likuiditas,  Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  pada  Financial Distress. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 7 (1).
Rahayu,  W.  P.,  dan  Sopian,  D.  (2016).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress. E-Jurnal STIE STAN-IM Bandung .
Suprobo,  M.  D.,  Mardani,  R.  M.,  dan  Wahono,  B.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,
Leverage  dan  Profitabilitas  terhadap  Financial  Distress  pada  Perusahaan Transportasi  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2011-2015. E-Jurnal  Riset Manajemen Fakultas Ekonomi Unisma .
Tinoco, M. H., dan Wilson, N. (2013). Financial Distress and Bankruptcy Prediction among  Listed  Companies  using  Accounting,  Market  and  Macroeconomic Variables. ELSEVIER International Review of Financial Analysis . Weston, J., dan Brigham, E. (1994). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . PT Gelora Aksara Pratama.
Widhiari,  N.  L.,  dan  Merkusiwati,  N.  K.  (2015).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas, Leverage, Operating Capacity dan Sales Growth terhadap Financial Distress. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 11 (2).

## Halaman ini sengaja dikosongkan
(this page intentionally left blank)