Pengaruh Past Performance, Fund Age, Expense Ratio dan Fund Cash Flow Terhadap Kinerja Reksa Dana (Studi Kasus Reksa Dana Saham Periode Tahun 2013-2019)
Shintia Deviana 1 , Syaiful Hifni 2 , Sustinah Limarjani 3
Universitas Lambung Mangkurat
1 vianaelkaia01@gmail.com , 2 syaiful.hifni@ulm.ac.id , 3 sustinah.limarjani@ulm.ac.id

## ABSTRACT
This study  was conducted to  examine and analyze the effect  of (1) To determine and analyze the effect of past performance on the performance of mutual funds; (2) To determine and analyze the effect of fund age on the performance of mutual funds; (3) To determine and analyze the effect of the expense ratio on the performance of mutual funds; (4) To find out and analyze the effect of fund cash flow on the performance of mutual funds. The method used in this research is multiple regression analysis. The data analysis tool used is SPSS, the sample in this  study  obtained  12  investment  managers  obtained  using  the  purposive  sampling  method.  The  results  show that past performance, fund age, expense ratio, and fund cash flow have a significant effect on the performance of mutual funds listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the period 2013-2019. The results of this study prove the effect of past performance, fund age, expense ratio, and fund cash flow on the performance of mutual funds  through  empirical  testing  using  the  signaling  theory  on  sample  companies  on  the  Indonesia  Stock Exchange.  The  practical  part  of  this  research  is  to  provide  information,  references,  and  considerations  for companies or investment managers who are members of the Indonesia Stock Exchange which publishes financial reports for decision - making for the management.

## ABSTRAK
Penelitian ini dilakukan untuk menguji dan menganalisis pengaruh (1) Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh past performance terhadap kinerja reksadana; (2) Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh fund age  terhadap  kinerja  reksa  dana;  (3)  Untuk  mengetahui  dan  menganalisis  pengaruh  expense  ratio  terhadap kinerja  reksa  dana;  (4)  Untuk  mengetahui  dan  menganalisis  pengaruh  fund  cash  flow  terhadap  kinerja  reksa dana.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  berganda.  Alat  analisis  data  yang digunakan adalah SPSS, sampel dalam penelitian berjumlah 12 manager investasi yang diperoleh menggunakan metode purposive sampling. Hasil penelitian menunjukkan bahwa past performance, fund age, expense ratio dan fund cash flow berpengaruh signifikan terhadap kinerja reksa dana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode  tahun  2013-2019.  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  adanya  pengaruh  past  performance,  fund  age, expense ratio dan  fund cash  flow terhadap kinerja reksadana  melalui pengujian  yang dilakukan  secara empiris dengan teori singnaling pada perusahaan sampel di Bursa Efek Indonesia. Adapun secara praktis dari penelitian ini yaitu memberikan informasi, referensi, dan bahan pertimbangan bagi perusahaan atau manager investasi yang tergabung  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  yang  menerbitkan  financial  report  untuk  pengambilan  keputusan  bagi pihak manajemen
Kata kunci : Past Performance, Fund Age, Expense Ratio, Fund Cash Flow dan Kinerja Reksa Dana

## 1. PENDAHULUAN
Keberhasilan  suatu  perusahaan  dapat  dinilai dan diukur antara  lain dari keberhasilan  manajemen perusahaan dalam menghasilkan laba suatu perusahaan.  Kinerja  keuangan  dalam  perusahaan dapat  dinilai  dari  laporan  tahunan  keuangan  yang telah  dirilis  oleh  perusahaan.  Apabila  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dinilai  cukup baik, maka hal ini akan mempengaruhi investor agar menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut. Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk utang  jangka  menengah  dan  jangka  panjang  serta saham  perseroan  (Brigham  dan  Houston:Ali  Akbar Yulianto,2013:190).  perusahaan  bisa  menerbitkan saham  kemudian  menjual  di  pasar  modal  agar mendapatkan  dana  yang  diperlukan,  tanpa  harus
membayar beban bunga tetap seperti jika meminjam ke bank.
Instrumen  keuangan  yang  diperjualbelikan dipasar  modal  adalah  instrument  jangka  panjang seperti  saham  (stock),  obligasi  (bond),  waran (warrant),  right,  reksanada  (mutual  fund),  dan berbagai  instrument derivative seperti opsi (option), kontrak  berjangka  (futures)  dan  lain-lain  (Darmadji dan  Fakhruddin,  2011:2).  Reksadana  adalah  salah satu  instrumen  investasi  di  pasar  modal  yang kepopulerannya  akan  terus  meningkat  setiap  tahun. investasi reksa dana lebih menarik karena instrumen ini dapat dimiliki oleh pemodal  yang memiliki dana sedikit.
Di  Indonesia,  investasi  reksa  dana  pertama kali  dikenal  sejak  dikeluarkannya  UU  No.  8  tahun
1995 tentang Pasar Modal. Instrumen investasi pada reksadana  dapat  menjangkau  kalangan  pemodal kecil  dengan  dana  terbatas  dan  tidak  memiliki banyak  waktu  serta  keahlian  maupun  pengetahuan yang cukup untuk menghitung risiko atas investasinya.  Ada  banyak  jenis  reksa  dana  di Indonesia,  salah  satunya  adalah  reksa  dana saham.Pada reksadana, manajemen investasi mengelola  dana-dana  yang  ditempatkannya  pada surat  berharga  dan  merealisasikan  keuntungan ataupun kerugian dan  menerima dividen  atau bunga yang  dibukukannya  ke  dalam  Nilai  Aktiva  Bersih (NAB)  reksadana  tersebut.  NAB  per  saham/unit penyertaan merupakan nilai yang menunjukan harga wajar  dari  portofolio  Reksadana  yang  dikurang dengan  biaya  operasional  kemudian  dibagi  jumlah saham/unit  penyertaan  yang  telah  beredar  pada  saat tersebut (Bisnis Investasi Saham, 2010).
Dalam  penelitian  ini  jenis  reksa  dana  yang akan diteliti yaitu reksadana saham atau  equity fund merupakan  jenis  investasi  reksadana  dengan  cara menginvestasikan  sekurang-kurangnya  80  persen dari  aktiva  yang  berupa  efek  ekuitas.  Tujuan reksadana  saham  adalah  untuk  pertumbuhan  harga saham  maupun  unit  dalam  waktu  yang  lama. Namun,  risiko  yang  ditanggung  lebih  besar dibandingkan  dengan  reksadana  pasar  uang  dan reksadana  pendapatan  tetap.  Meskipun  demikian, reksadana  saham  memiliki  tingkat  pengembalian yang  lebih  tinggi  dari  pada  jenis  Investasi Reksadana  lainnya.  Adapun  jangka  waktu  investasi reksadana saham biasanya memiliki waktu investasi lebih dari lima tahun.
Reksa  dana  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  menggunakan  reksa  dana  saham  atau  disebut juga reksa dana ekuitas yang berisikan paling sedikit 80%  aktiva  saham  dan  sisanya  dapat  berupa  aktiva lain.  Pertumbuhan  NAB  berkaitan  tidak  hanya dengan  kinerja  asetnya  tetapi juga  dengan banyaknya  investor  yang  membeli  reksadana tersebut.  Sehingga  banyak  investor  yang  percaya bahwa  NAB  atau  dana  kelolaan  yang  besar mencerminkan kepercayaan investor kepada reksadana dan manajer investasi yang mengelolanya.
Cara  menghitung  NAB  adalah  total  harga pasar  atas  aset  (seperti  saham,  surat  utang  dan deposito) dalam portofolio suatu reksadana, ditambah  dengan  biaya  pencadangan  bunga  dari surat utang atau deposito pada portofolio, dikurangi biaya-biaya  operasional  reksadana  seperti  biaya pengelolaan,  biaya  kustodi,  pajak  dan  lainnya. Hasilnya, NAB adalah  nilai  yang  sudah  bersih (net) yang tidak lagi terkena pajak. Penurunan total NAB reksa  dana  saham  cukup  signifikan  terjadi  di  tahun 2019 yaitu dari tahun sebelumnya (2018) sebesar Rp 165,232  triliun,  turun  menjadi  Rp  139.157  triliun, penurunan  sebesar  Rp  26.075  triliun  terjadi  karena beberapa  fenomena  yang  terjadi  di  pasar  modal, berdasarkan  data  faktual  yang  di  dapat  dari  BEI secara  year  to  date(berita  tahun  2020  website  reksa
dana (ojk.go.id). menunjukkan, ada lima saham yang mencatatkan  penurunan  cukup  tajam,  di  antaranya adalah PT Marga Abhinaya Tbk (MABA)  -77,27%, PT  Trada  Alam  Minera  Tbk  (TRAM)  -71%,  PT Hanson International Tbk (MYRX) - 58%, PT Hotel Mandarine  Regency  Tbk  (HOME)  -57%,  dan  PT Sinergi Megah Internusa Tbk (NUSA)  -51%. Selain lima  saham  tersebut,  masih  ada  32  (tiga  puluh saham) reksa dana saham yang juga menurun cukup tajam  diatas  50%,  pada  IHSG  hanya  terkoreksi 2,95%  pada  periode  year  to  datehingga  November 2019.  Melemahnya  harga  saham  disebabkan  oleh turunnya  harga  komoditi  sebagai  akibat  perang dagang  di  tahun  2019,  sehingga  berdampak  pada turunnya  laba  perusahaan  yang  apda  akhirnya  turut mempengaruhi pelemahan harga saham.
Menurut data kelolaan reksadana melalui total NAB  pada  setiap  tahunnya  mengalami  peningkatan secara signifikan terhadap permintaan akan investasi pada reksadana khususnya pada  investasi reksadana saham,  dimana  peningkatan  tertinggi  terjadi  pada tahun  2018.  Pengelolaan  investasi  tersebut  tidak lepas  dari  peran  serta  kemampuan  perusahaan  dan manajemen  investasi  yang  mengelola  dana  dari investor  sehingga  mendapatkan  hasil  pengembalian yang diharapkan oleh investor.
Reksa  dana  saham  adalah  reksadana  yang memiliki  risiko  dan  return  cukup  tinggi  karena hampir  80  persen  dari  portofolio  tersebut  ini dialokasikan  ke  saham.  Sehingga  return  yang dihasilkan  dari  reksadana  saham  akan  lebih  tinggi jika  dibanding  investasi  reksadana  jenis  lainnya seperti  reksadana  pendapatan  tetap.  Pengembalian atau  return  tinggi  tersebut  berasal  dari  fluktuasi harga saham. Karena harga saham bisa saja bergerak sangat tinggi sewaktu waktu sehingga pengembalian atau  return  yang  dihasilkan  juga  sangat  tinggi. Namun  dari  itu  harga  saham  juga  bisa  turun  sangat cepat dalam waktu yang cukup singkat. Hal tersebut juga  tercermin  dalam  pergerakan  nilai  aktiva  bersih (NAB) per unit - satuan harga untuk nilai reksa dana saham.
Dalam  pengelolaan  reksadana  di  Indonesia memiliki Manajer Investasi yang berbeda-beda guna mengelola dana yang dipercayakan investor. Kinerja Reksa Dana dipengaruhi oleh banyak faktor penentu apakah  Reksa  Dana  berkinerja  baik  atau  buruk. Selain  dari  kinerja  pasar  modal,  suku  bunga  dan biaya manajer investasi, Faktor yang pertama adalah Past Performance. Kinerja masa lalu dapat dijadikan referensi  kinerja  sebagai  salah  satu  pertimbangan dalam  investasi  Reksa  Dana,  namun  bukan  satu- satunya  (Rudiyanto,  2015:118).  Faktor-faktor  yang dapat mempengaruhi kinerja reksa dana  yang kedua adalah  Fund  Age.  Fund  age  adalah  usia  dari  tiap Reksa Dana yang dihitung sejak tanggal Reksa Dana tersebut efektif diperdagangkan (Akbarini, 2014).Faktor  yang  mempengaruhi  kinerja  Reksa Dana  yang  ketiga  yaitu  Expense  Ratio.  Expense ratio  adalah  perbandingan  antara  biaya  operasi
dalam  satu  tahun  dengan  rata-rata  nilai  asset  bersih dalam  satu  tahun.Selanjutnya  adalah  Fund  Cash Flow.  Arus  kas  Reksa  Dana  biasanya  digunakan oleh praktisi sebagai indikator sentiment investor.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA Signaling Theory
Grand  Theory  yang  akan  saya  gunakan  dalam penelitian  ini  adalah  Signaling  Theory.  Menurut Brighanm  yang  diterjemahkan  oleh  Ali  Akbar Yulianto  (2017:38),  Signaling  Theory  adalah  suatu tindakan  yang  diambil  manajemensuatu  perusahaan yang  memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan.  Perusahaan  dengan  prospek  yang menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan  saham  dan  mengusahakan  setiap  modal baru  yang  diperlukan  dengan  cara-cara  lain, termasuk penggunaan hutang.

## Pasar Modal
Menurut  Fabozi  dan  Modigliani,  dalam  Kasmir (2015:16),  pasar  modal  adalah  tempat  untuk mentransaksikan  modal  jangka  panjang.  Permintaan diwakili oleh perusahaan penerbit surat berharga dan penawaran  diwakili  oleh  para  investor.  Menurut Brigham dan Houston:Ali Akbar Yulianto (2013:190), pasar modal (capital market) merupakan pasar  untuk  utang  jangka  menengah  dan  jangka panjang serta saham perseroan.

## Investasi
Investasi merupakan pembelanjaan penanam
penanam  modal  atau  perusahaan/organisasi/badan usaha  untuk  membeli  barang-barang  modal  dan perlengkapan-perlengkapan produksi guna menambah  kemampuan memproduksi barang- barang dan jasa-jasa yang tersedia dalam perekonomian di Indonesia.

## Return dan risiko
Menurut  Jogiyanto  (2010:  199)  return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi. Sementara  menurut  (Brigham  dan  Houston:Ali Akbar  Yulianto  (2006:  215)  return  adalah  selisih antara  jumlah  yang  diterima  dan  jumlah  yang diinvestasikan, dibagi dengan jumlah yang diinvestasikan.  Menurut  Jogiyanto  (1998)  Return dibagi  menjadi  dua  yaitu  realized  return  dan expected return.

## 3. METODOLOGI
Pendekatan  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif. Populasi dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  reksadana  yang terdaftar dan dipublikasikan oleh  Bapepam-LK atau saat  ini  oleh  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK).  Serta Unit  Penyertaannya  diperdagangkan  pada  Indonesia
Stock  Exchange  (IDX)  periode  2013  –  2019  yaitu berjumlah  100  reksa  dana  saham  aktif.  Sampel dalam  penelitian  ini  adalah  reksadana  saham  yang terdaftar  dalam  Bapepam-LK  atau  saat  ini  Otoritas Jasa  Keuangan  (OJK).  Teknik  pengambilan  sampel dalam  penelitian  ini  adalah  purposive  sampling dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  sampel  yang representatif dan memenuhi ketentuan yang ditetapkan.
Ketentuan  yang  ditetapkan  dalam  pemilihan sampel penelitian adalah sebagai berikut:
1. Reksadana merupakan reksadana saham konvensional.
2. Reksadana  beroperasi  minimal  selama  periode penelitian  yaitu  1  Januari  2013  hingga  31 Desember 2019
3. Ketersedian  data  yang  dimiliki  sesuai  dengan periode penelitian.
4. Data  bisa  diunduh  dan  lengkap  sesuai  dengan tahun  penelitian  yaitu  2013  sampai  dengan 2019
Berdasarkan  ketentuan  tersebut  diperoleh sampel  sebanyak  12  reksa  dana  saham.  Teknik analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah metode kuantitatif, yaitu metode regresi linier berganda.  Alat  analisis  data  yang  digunakan  adalah SPSS.  Analisis  regresi  berganda  dilakukan  untuk menguji  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel terikat.  Mekanisme  analisis  regresi  berganda dilakukan  dengan  pengujian  asumsi  klasik  meliputi uji  multikolineritas,  uji  heteroskesdastisitas  dan  uji autokorelasi, dilanjutkan dengan pengujian hipotesis.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian Asumsi Klasik 1. Uji Multikolineritas Tabel 1 Hasil Uji Multikolineritas Collinearity Statistics Tolerance VIF ,300 1,329 ,242 2,140 ,457 2,187 Sumber: Output SPSS versi 20
Pada tabel 1 diketahui  bahwa  nilai VIF kurang dari  10,  sehingga  data  dinyatakan  bebas  dari  uji asumsi klasik Multikolineritas.

## 2. Uji Autokorelasi
Berdasarkan hasil uji analisis regresi  linier beganda  diketahui  nilai  Durbin  Watson  0,832, sehingga  nilai  tersebut  berada  diantara  -2  dan  +2 dan  dinyatakan  bebas  dari  uji  asumsi  klasik autokorelasi.
3. Uji Heteroskedastisitas

## Gambar 1 Hasil Uji heteroskedastisitas
Sumber: Output SPSS versi 20 Pada  gambar  1  diketahui  bahwa  titik-titik  variabel independen  terhadap  variabel  dependen  yang mengisi  diagram  scatterplot  seperti  tampak  pada gambar  di  atas  tidak  ditemukan  adanya  masalah heteroskedastisitas.
4. Uji Normalitas

## Gambar 2 PPlot Hasil Uji Normalitas
Sumber: Output SPSS versi 20
Berdasarkan  output  SPSS  tersebut  dapat  diketahui bahwa  sebaran  data  yang  ada  merata  kesemua
daerah  kurva  normal  yang  berarti  bahwa  dalam penelitian ini telah lolos salah satu uji asumsi klasik yaitu uji normalitas.
Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 2 Hasil Estimasi Regresi Coef ficie nts a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Keterangan B Std. Error Beta (Constant) 14,034   1481, 349 44,046  ,003 past perfomance 11,066  11,066 1,127  9,712  ,002 Signifikan fund age 9,036  11,666 3,305   7,357  ,001 Signifikan expence ratio 14,597  14,237 7,634   8,742  ,000 Signifikan fund cash flow 15,597  14,237 7,634   6,742  ,000 Signifikan Koefisien determinasi (R 2 ) ,742 atau 74,2% F Hitung 37.612 F Tabel (df1 = k-1 atau 5-1 = 4. Df2 = n-k atau 12-5= 7 4,12 Sig F .004ᵃ T tabel 5% ( df = n-k atau 12 – 5 = 7 ) 2.36462
Sumber : Output SPSS versi 20
Y    =14,034  +  11,066X 1 +  9,036X 2 + 14,597X 3 + 15,597X 4
Uji Hipotesis
Tabel 3 Uji koefisien Determinasi
sumber : Output SPSS versi 20
Hasil perhitungan regresi dapat diketahui bahwa koefisien  determinasi  (AdjustedR  square)  yang diperoleh dalam penelitian  ini  adalah sebesar 0,742. hal  ini  berarti  sebesar  74,2%  variansi  variabel kinerja karyawan dapat dijelaskan oleh variabel past performance,  fund age, expense ratio  dan  fund  cash
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson S dimension0 1 ,961 a ,836 ,742 4,328 .832
flow,  sedangkan  sisanya  sebesar  25,8%  dijelaskan oleh variabel lain diluar variabel penelitian.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Pengaruh Past Performance
Hipotesis 1 menunjukan bahwa Past Performance  Berpengaruh  positif  terhadap  kinerja reksa  dana  Saham.Artinya  semakin  tinggi  nilai  past performance  suatu  reksa  dana,  maka  semakin  baik kinerjanya.  Hal  ini  dibuktikan  pada  perusahaan  PT Bahana  TCW  Investment  Management  yang memiliki past performance0,84 pada tahun 2018 dan nilai  kinerja  reksa  dana  yang  diukur  dengan  sharpe ratio yaitu 0,78. Dan meningkat lagi yaitu 0,85 pada tahun  2019  juga  diikuti  dengan  kinerja  reksa  dana yang  juga  naik  dengan  nilai  sharpe  0.89.  kemudian perusahaan  Syailendra  Capital  yang  memiliki  past performance0,63  pada  tahun  2018  dan  0,65  pada tahun  2019  juga  diikuti  dengan  kinerja  reksa  dana yang juga meningkat di tahun 2018 dan 2019 dengan nilai sharpe 0,88 dan 0.89. Yang ketiga yaitu Batavia Prosperindo  Aset  Manajemen  yang  memiliki  past performance yaitu 0,54 pada tahun 2017 juga diikuti dengan kinerja reksa dana  yang dengan  nilai sharpe 0.76.  kemudian  0,61  pada  tahun  2018  juga  diikuti dengan kinerja reksa dana  yang dengan  nilai sharpe 0.88. dan 0,61 pada tahun 2019  juga diikuti dengan kinerja  reksa  dana  yang  dengan  nilai  sharpe 0.92.Berikut  adalah  perbandingan  antara  past performance dan kinerja reksa dana:
Tabel 4 Variabel Comparative Past Performance Manager Investasi 2018 2019 Past Performance Kinerja Reksa Dana Past Performance Kinerja Reksa Dana PT Bahana TCW Investment Management 0,84 0,78 0,85 0,89 Syailendra Capital 0,63 0,88 0,65 0,89 Batavia Prosperindo Aset Manajemen 0,59 0,88 0,61 0,92 Ashmore Asset Management Indonesia 0,84 0,32 0,84 0,37 Sumber : Laporan Keuangan Reksa
Dana Saham tahun 2013-2019
Kemampuan  dalam  menghasilkan  return suatu  reksa  dana  dapat    dilihat  dari  kinerja  historis reksa  dana  tersebut  dan  banyak  investor  percaya bahwa  kualitas  manajemen  dari  manajer  terungkap melalui kinerja masa lalu. Beberapa studi
menemukan  bukti  empiris  bahwa  kinerja  masa  lalu berisi  beberapa  informasi  tentang  kinerja  masa depan.  Kinerja  masa  lalu  dapat  dijadikan  referensi kinerja  sebagai  salah  satu  pertimbangan  dalam investasi  reksadana,  namun  bukan  satu  satunya (Rudiyanto,  2015;120).  Perusahaan  yang  memiliki prospek  yang  bagus  pada  masa  yang  akan  datang dan memiliki kemungkinan sukses yang tinggi selalu mengirimkan sinyal yang jelas kepada pasar saat go public.  Sinyal  yang  dikirim  kepada  calon  investor merupakan  proyeksi  atas  perusahaanpada  masa mendatang  serta  keberhasilan  yang  telah  dicapai pada  masa  sekarang.  Secara  umum  dapat  dikatakan bahwa kinerja pada masa lalu mencerminkan kinerja pada  masa  sekarang.  Persistensi  dalam  kinerja terjadi  ketika  kinerja  masa  lalu  berkorelasi  positif dengan  kinerja  saat  ini  Hal  ini  menjelaskan  bahwa kinerja  historis  reksa  dana  menjadi  pertimbangan utama  bagi  investor  dalam  memilih  kinerja  reksa dana.  Kinerja  masa  lalu  merupakan  salah  satu petunjuk bagi reksa dana tersebut dimasa yang akan datang.  Pratama  dan  Nugraha  (2004)  mengatakan bahwa  lebih  dari  70%  responden  Hal  ini menjelaskan  bahwa  kinerja  historis  reksa  dana menjadi  pertimbangan  utama  bagi  investor  dalam memilih  kinerja  reksa  dana.  Kinerja  masa  lalu merupakan  salah  satu  petunjuk  bagi  reksa  dana tersebut  dimasa  yang  akan  datang.  Pratama  dan Nugraha  (2004)  mengatakan  bahwa  lebih  dari  70% responden  Penelitian  ini  didukung  oleh  Erica Carolina  (2017)  menemukan  adanya  pengaruh  yang positif  dalam  kinerja  reksa  dana  dalam  bukti  yang sangat kuat untuk periode evaluasi selama satu tahun yang berarti kinerja reksadana masa lalu mempengaruhi  kinerja  di  masa  yang  akandatang. Elton, Gruber dan Black (2006:26) juga menyimpulkan bahwa informasi masa lalu mempengaruhi  masa  depan.  Reksa  dana  yang berkinerja  baik  di  masa  lalu  cenderung  mempunyai kinerja yang baik dimasa yang akan datang.

## Pengaruh fund age berpengaruh terhadap kinerja reksa dana
Hipotesis  2  menunjukan  bahwa  Fund  Age Berpengaruh  positif  terhadap  reksa  dana  saham. Artinya  semakin  tinggi  nilai  fund  age  suatu  reksa dana,  maka  semakin  baik  kinerjanya.  Hal  ini dibuktikan  pada  perusahaan  Danareksa  Investment Management yang memiliki fund age tinggi yaitu 40 tahun  pada  tahun  2016  juga  diikuti  dengan  kinerja reksa  dana  yang  dengan  nilai  sharpe  0.19.  pada tahun  2017  meningkat  lagi  dimana  fund  age bertambah  menjadi  41  diikuti  kinerja  reksa  dana dengan  nilai sharpe 0.52. pada tahun 2018  fund age 42  kinerja  reksa  dana  0.60  dan  diikuti  pada  tahun 2019  dimana  fund  age  43  diikuti  dengan  kenaikan reksa  dana  0,69.Pada  tahun  2015  dan  2016  banyak perusahaan yang mengalami penurunan kinerja reksa dana,  namun  pada  tahun  2017  sampai  dengan  2019 perlahan  lahan  mulai  menunjukan  pertumbuhan yang  semakin  baik.Tito  Sulistio,  Direktur  Jenderal
BEI (kompas, 2015:vol 2), mengatakan selama 2015 hanya  16  perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  BEI (karena kondisi domestik dan global tidak kondusif), Hari  Kamis  (12/30)  IHSG  ditutup  pada  4.593  poin, turun  12,13%  dari  posisi  terakhir  di  tahun  lalu (5.227  poin).  Kinerja  ini  merupakan  salah  satu performa yang paling lemah di antara indeks-indeks saham  acuan  di  Asia.  Berikut  adalah  perbandingan antara fund age dan kinerja reksa dana:
Tabel 5 Variabel Comparative Fund Age Danareksa Investment Management Tahun Fund Age Kinerja Reksa Dana 2016 40 0,19 2017 41 0,52 2018 42 0,60 2019 43 0,69 Sumber : Laporan Keuangan Reksa
Dana Saham tahun 2013-2019
Usia  dana  mencerminkan  pengalaman  dari manajer investasi dalam mengelola suatu reksa dana. Teerapan Suppa-Aim (2010:32), berpendapat bahwa dana  umumnya  mengalami  biaya  yang  lebih  tinggi diawalnya  karena  mereka  memiliki  koneksi  yang lebih  sedikit  serta  pengeluaran yang  harus dikeluarkan di awal lebih besar. Sehingga kita dapat berasumsi  bahwa  dana  dengan  usia  yang  lebih panjang  akan  mengungguli  dana  dengan  usia  yang lebih pendek. Namun demikian, terdapat argumentasi  yang  menyatakan  bahwa  manajer  dana dengan  usia  yang  lebih  muda  menunjukkan  kinerja yang  lebih  aktif.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan teori  yang  menyatakan  bahwa usia reksa dana  yang lebih  lama  memiliki pengalaman  yang  lebih  banyak dibandingkan  dengan  yang  masih  baru,  semakin lama  usia  reksa  dana  semakin  banyak  pengalaman manajer  investasi  akan  menghasilkan  kinerja  lebih baik. Reksa dana dengan umur yang lebih lama akan memiliki  track  record  yang  lebih  panjang,  tetapi tidak  dapat  memberikan  gambaran  kinerja  yang lebih  baik  kepada  investor.    Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Habib Bitomo  (2016)  dan  Erica  Carolina  (2017)  yang menyatakan  bahwa  usia  reksa  dana  berpengaruh terhadap  kinerja  reksa  dana.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  peneliti  sebelumnya  memberikan bukti  langsung  bahwa  ada  hubungan  positif  antara usia dan kinerja reksa dana, ini menunjukkan adanya pengalaman ekonomi.
Pengaruh  expense  ratio  berpengaruh  terhadap kinerja reksa dana
Hipotesis  3  menunjukan  bahwa  expence ratioberpengaruh positif terhadap reksa dana saham, artinya semakin tinggi nilai expense ratio suatu reksa
dana,  maka  semakin  baik  kinerja  reksa  dana tersebut.  Hal  ini  dibuktikan  pada  perusahaan Syailendra Capital yang memiliki expence ratioyaitu 0,07  pada  tahun  2016  juga  diikuti  dengan  kinerja reksa  dana  yang  dengan  nilai  sharpe  0.27,  pada tahun  2017  nilai  expence  ratio0,09  diikuti  kenaikan kinerja reksa dana yaitu 0,76, pada tahun 2018 nilai expence  ratio0,11  diikuti  kenaikan  kinerja  reksa dana  yaitu  0,88,  pada  tahun  2019  nilai  expence ratio0,12  diikuti  kenaikan  kinerja  reksa  dana  yaitu 0,89.Berikut  adalah  perbandingan  antara  expence ratiodan kinerja reksa dana:
Tabel 6 Variabel Comparative Eexpence Ratio Syailendra Capital Tahun Eexpence Ratio Kinerja Reksa Dana 2016 0,07 0,27 2017 0,09 0,76 2018 0,12 0,88 2019 0,13 0,89
Sumber : Laporan Keuangan Reksa Dana Saham tahun 2013-2019
Naiknya  expense  ratio  juga  terjadi  pada perusahaan  lainnya  seperti  PT  Bahana  TCW Investment  Management  dengan  nilai  expense  ratio berturut  turut  dari  tahun  2017  –  2019  yaitu  0,11  - 0,12 – 0,14 dan diikuti dengan kenaikan nilai kinerja reksa dana saham dari tahun 2017 – 2019 yaitu 0,67 – 0,78 dan 0,89.
Menurut  Sharpe  (2016:45),  jika  pasar  sangat efisien, reksa dana  yang  mengeluarkan  biaya paling sedikit  yang  seharusnya    menunjukkan  kinerja paling baik. Jika pasar tidak efisien, reksa dana yang mengeluarkan  biaya  lebih  banyak,  mungkin  dapat meraih return yang lebih besar dari sekedar menutup peningkatan  biaya  yang  dikeluarkan  sehingga menunjukkan  kinerja  yang  lebih  baik.  Khorana,  et al.  (2008:33),  menambahkan  bahwa  pada  negara yang  sudah  mapan,  dengan  regulasi  yang  baik, sistem  hukum  yang  baik  serta  kondisi  masyarakat yang  baik  dan  industri  keuangan  yang  mapan memiliki kecenderungan fee yang lebih rendah. Jika pasar sangat efisien, reksa dana  yang  mengeluarkan biaya  paling  sedikit  yang  seharusnya  menunjukkan kinerja  paling  baik.  Jika  pasar  tidak  efisien,  reksa dana  yang  mengeluarkan  biaya  lebih  banyak, mungkin  dapat  meraih  return  yang  lebih  besar  dari sekedar menutup peningkatan biaya yang dikeluarkan  sehingga  menunjukkan  kinerja  yang lebih baik.

## Pengaruh  fund  cash  flow  berpengaruh  terhadap kinerja reksa dana
Hipotesis  4  menunjukan  bahwa  fund  cash flowberpengaruh positif terhadap reksa dana saham. Artinya  semakin  tinggi  nilai  fund  cash  flow  maka
semakin  baik pula kinerja reksa dana saham.Hal  ini dibuktikan  masih  pada  perusahaan  yang  sama  yaitu Syailendra  Capital  yang  memiliki  cash  flow  yaitu 1,77  pada  tahun  2016  diikuti  dengan  kinerja  reksa dana yang dengan nilai sharpe 0.27, pada tahun 2017 fund cash flow 1,77 kinerja reksa dana naik menjadi 0,76,  pada  tahun  2018  fund  cash  flow  1,85  kinerja reksa  dana  naik  menjadi  0,88  dan  cash  flow  yaitu 1,85  pada  tahun  2019  juga  diikuti  dengan  kinerja reksa  dana  yang  dengan  nilai  sharpe  0.89.  Berikut adalah  perbandingan  antara  fund  cash  flowdan kinerja reksa dana:

## Tabel 7 Variabel Comparative fund cash flow Syailendra Capital
Tahun Fund cash flow Kinerja Reksa Dana 2016 1,78 0,27 2017 1,78 0,76 2018 1,85 0,88 2019 1,87 0,89 Sumber : Laporan Keuangan Reksa Dana Saham tahun 2013-2019
Arus  kas  bersih  dari  dana  menunjukan pertumbuhan  pada  aset  dana.  Menurut  Darsono  dan Ashari (2005:  90) arus kas adalah  suatu  laporan  yang memuat  informasi  tentang  sumber  dan  penggunaan kas selama periode tertentu. Beberapa studi menemukan  bukti  bahwa  uang  akan  lebih  cenderung mengalir  ke  dana  yang  memiliki  return  tinggi  pada periode  sebelumnya.  Gruber  (2016:45)menemukan bahwa  dana  dengan  arus  kas  bersih  yang  tinggi memiliki  tingkat  return  yang  lebih  tinggi  dari  pada dana dengan arus kas bersih yang rata-rata. Fund Cash Flow  yang  lebih  banyak  menandakan  bahwa  ada kelebihan  dana  menganggur  atau  tidak  dimanfaat Manajer  Investasi  untuk  diputar  dalam  upaya mendapatkan  return.  Hal  ini  menyebabkan  dana  yang dioperasikan  menjadi  lebih  sedikit  sehingga  semakin berkurang  pula  peluang  untuk  mendapatkan  return begitu  pula  sebaliknya.  Hal  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Novia  Regina  (2018)  yang menyatakan  bahwa  Fund  Cash  Flow  berpengaruh terhadap kinerja reksa dana. Arus kas bersih dari dana menunjukan  pertumbuhan  pada  aset  dana.  Menurut Darsono  dan  Ashari  (2005:  90)  arus  kas  adalah  suatu laporan  yang  memuat  informasi  tentang  sumber  dan penggunaan  kas  selama  periode  tertentu.  Beberapa studi  menemukan  bukti  bahwa  uang  akan  lebih cenderung  mengalir  ke  dana  yang  memiliki  return tinggi pada periode sebelumnya.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Novia  Regina  (2018)  yang menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  fund  cash  flow akan  menurunkan  kinerja  reksa  dana.  Meskipun  teori
menyatakan semakin banyak dana yang dapat dikelola akan  meningkatkan  kinerja  dari  reksa  dana  tersebut. Namun  hal  itu  juga  tergantung  bagaimana  manajer investasi  dalam  melakukan  kebijakan  investasinya, dimana  kebijakan  yang  tepat  akan  menjadi  penentu baik atau buruk kinerja reksa dana.Peningkatan kinerja bukan  hanya  dari  aliran  arus  kas  yang  tinggi  namun dari  faktor  lain  seperti  suku  bunga  Bank  Indonesia SBI. Peningkatan atau penurunan  nilai  faktor tersebut akan  berpengaruh  terhadap  kinerja  reksa  dana. Penelitian  ini  sejalan  dengan  Erica  Carolina  (2017) menemukan  bahwa dana dengan arus kas  bersih  yang tinggi  memiliki  tingkat  return  yang  lebih  tinggi daripada  dana  dengan  arus  kas  bersih  yang  rata-rata. Jadi,  Semakin  tinggi  arus  kas  bersih  maka  akan meningkatkan kinerja reksa dana.

## 5. PENUTUP

## 5.1.   Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian, hasil analisis dan pembahasan yang telah dikemukakan maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Pengujian dengan menggunakan analisis regresi berganda yang bertujuan untuk menguji pengaruhPast  Performance,  Fund  Age,  Fund Cash  Flow,  Expense  Ratioterhadap  kinerja reksa  dana  baik  secara  simultan  maupun parsial,  hasil  pengujian  regresi  berganda dengan  program  SPSS  versi  20  menunjukan bahwa  semua  variabel  penelitian  berpengaruh terhadap kinerja reksa dana.
2. Hasil  pengujian  menunjukan  variabel  past performance berpengaruh positif dan signifikan terhadap  kinerja  reksa  dana,  positif  signifikan terlihat  dari  nilai  t  hitung  bernilai  positif  dan lebih besar dari t tabel.Hipotesis 2 menunjukan bahwa  Fund Age Berpengaruh positif terhadap reksa  dana  saham,  Hipotesis  3  menunjukan bahwa expence ratioberpengaruh positif terhadap  reksa  dana  saham,  Hipotesis  4 menunjukan bahwa fund cash flowberpengaruh positif  terhadap  reksa    dana  saham.Pengaruh positif  signifikan  mengandung  pengertian bahwa  semakin  tinggi  nilai  Past  Performance, Fund  Age,  Fund  Cash  Flow,  Expense  Ratio suatu  reksa  dana,  maka  akan  semakin  baik kinerja reksa dana tersebut, sebaliknya semakin rendah nilai nilai Past Performance, Fund Age, Fund  Cash  Flow,  Expense  Ratio  suatu  reksa dana  maka  akan  semakin  buruk  kinerja  reksa dana tersebut.

## 5.2.   Saran
Saran  yang  dajukan  untuk  penelitian  selanjutnya terkait dengan keterbatasan penelitian yaitu:
1. Memperpanjang  periode  pada  penelitian dari  tahun  2010  sd  2020,  sehingga  dapat
melihat  kecenderungan  yang  terjadi  dalam jangka panjang.
2. Mengelompokkan perusahaan kedalam jenis industri yang lebih spesifik
3. Menambah  variabel  yang  berhubungan dengan kondisi eksternal perusahaan, misalnya  kondisi  ekonomi  (pertumbuhan ekonomi, tingkat pengangguran, inflasi dan lain-lain. Dan apabila faktor-faktor tersebut dapat  diperoleh  dan  dapat  diukur  dengan tepat, maka akan diperoleh tingkat prediksi finansial  suatu  perusahaan  yang  lebih akurat.
4. Untuk  penelitian  selanjutnya  agar  dapat mencari  variabel  yang  lebihmendekati dengan  kinerja  reksa  dana  saham.  Seperti rasio likuiditas dan aktifitas.

## DAFTAR PUSTAKA
Bringham,  E.F.  &  Houston,  J.F.  2013.Dasar- Dasar Manajemen Keuangan. Edisi
Kesebelas. Salemba Empat. Jakarta
Darmadji,  T.  dan  H.  M.  Fakhruddin.  2011.
Pasar  Modal  Indonesia.  Edisi  Ketiga.
Jakarta: Salemba Empat El-Chaarani,  H.  (2014).  The  Impact  of Corporate Governance on the Performance  of  Lebanese  Banks.  The International  Journal  of  Business  and
Finance.
Effendi,  M.  A.  2009.  The  Power  of  Good Corporate Governance Teori dan Implementasi.  Edisi  ke-1.  Jakarta: Salemba Empat.
Erica  Carolina.  Pengaruh  Past  Performance,
Fund  Cash  Flow,  Fund  Size,  Fund Longevity,  Dan  Family  Fund  Size
Terhadap  Kinerja  Reksa  dana.  Untan: Pontianak
Fahmi.  2011.  Analisis  Laporan  Keuangan.
Edisi ke-10. Lampulo: ALFABETA. Fahmi,  Irham.  2012.  “Analisis  Kinerja Keuangan” , Bandung: Alfabeta Ghozali, I. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS  21.    Edisi  ke-7.  Semarang:
Univertas Diponegoro
Hadi, S. 2016. Metodologi Penelitian Kuantitatif  Untuk  Akuntansi  Keuangan.
Edisi ke-2. Yogyakarta: Ekonisia. Harmono, 2014,   Manajemen  Keuangan Berbasis Balanced Scorecard. (Pendekatan  Teori,  Kasus,  dan  Riset
Bisnis), Bumi Aksara, Jakarta Harahap, Sofyan Syafri. 2015. Analisis  Kritis atas  Laporan  Keuangan.  Edisi  1-10. Jakarta: Rajawali Pers. Hery. 2015
Hery.  2015.  Analisis  Laporan  Keuangan. Edisi  1.  Yogyakarta:  Center  For.
Academic Publishing Services
Husnan,  Suad.  2005.  Dasar  –  Dasar  Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi keempat,  Yogyakarta  :  UPP  AMP YKPN I  Gusti  Ayu  Prima  Asriwahyuni.  2017.
Pengaruh  Ukuran  Dan  Umur  Pada Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia. Untan. Pontianak
Jumingan. 2011. Analisis  Laporan  Keuangan. Edisi ke-2. Jakarta: PT Bumi Aksara.
Kasmir.  2012.  Analisis  Laporan  Keuangan.
Edisi  ke-4.  Jakarta:  PT.  Raja  Grafindo Persada.
Kieso,  dkk.  2008.  Akuntansi  Intermediate
Edisi ke Dua Belas Jilid 1. Jakarta:Erlangga http://www.kemenperin.go.id/artikel/12163/In dustri-Makanan-dan-Minuman-
RITumbuh-8,16.
Munawir,  S.  2012.  Analisis  Informasi Keuangan.  Edisi  ke-4.  Yogyakarta: Liberty.
Noviawan,  R.  A.,  dan  Septiani,  A.  2013.
“Pengaruh Mekanisme Corporate overnance  dan  Struktur  Kepemilikan terhadap Kinerja Keuangan”. 2, 1-10.
Novia  Regina.  2018.  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kinerja  Reksa  Dana Saham. Untan. Pontianak
Nugrahanti  & Novia.2012. Pengaruh Struktur Kepemilikan Sebagai Mekanisme. Corporate Governance Terhadap Kinerja Perbankan Nugroho, B. A. (2005). Strategi Jitu Memilih Metode  Statistik  Penelitian  dengan SPSS. Yogyakarta: Penerbit Andi. Putra,  R.  Hartono.,  dan  Fidiana.  2017. Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi  6, 1
Santoso,  singgih.  2012.  Statistik  Parametrik Edisi  Revisi.  Jakarta  :  Elex  Media Komputindo
Sulistyanto,  H.  Sri.  2013.  Manajemen  Laba. Teori  Dan  Metode  Empiris.  Jakarta:
Grasindo. Suharyadi  dan  Purwanto.  2015.  Statistika Untuk Ekonomi Dan Keuangan Modern  Edisi  2  Buku  1.  Jakarta: Salemba Empat.
Suppa-Aim,  Teerapan.  2014.  Mutual  Fund Performance  In  Emerging  Markets: The  Case  of  Thailand.  Birmingham Journal of Accounting and Finance.
Tandelilin,  Eduardus.  2014.  Portofolio  dan Investasi  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi pertama. Yogyakarta : Kanisius
Riadi, Muchlisin. 2016. “Pengertian,
Pengukuran dan Penilaian Kinerja
Keuangan” Kajianpustaka.com
Weston,  J.  Fred  dan  Thomas  E.  Copeland. 1996.  Manajemen  Keuangan.  Jilid  2. Erlangga. Jakarta Wolk,  et  al  (2011).  “Signaling,  Agency Theory,  Accounting  Policy  Choice”. Accounting and Business Research. Vol. 18. https://www.kajianpustaka.com/2016/09/peng ertian-pengukuran-danpenilaiankinerja- keuangan.html https://industri.kontan.co.id/news/sektor- manufaktur-ini-jadi-andalandi-tahun- 2018