Published by Program Studi Akuntansi STIE Sultan Agung Volume 5-Nomor 2, Desember 2019, (Hlm 80-90)
ISSN-P: 2502-4574, ISSN-E: 2686-2581
Available online at: https://financial.ac.id/index.php/financial

## KEBIJAKAN HUTANG DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA SUB SEKTOR ROKOK YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Lusianna N. Pangaribuan 1)* , Elly Susanti 2) , Juan A. Putri 3) , Lenny D. Sembiring 4) 1 Program Studi Akuntansi, STIE Sultan Agung, Pematangsiantar, Sumatera Utara, Indonesia 2 Program Studi Akuntansi, STIE Sultan Agung, Pematangsiantar, Sumatera Utara, Indonesia 3 Program Studi Akuntansi, STIE Sultan Agung, Pematangsiantar, Sumatera Utara, Indonesia 4 Program Studi Akuntansi, STIE Sultan Agung, Pematangsiantar, Sumatera Utara, Indonesia
*E-mail: 1 lusiannapangaribuan912@gmail.com, 2 ellysusanti@stiesultanagung.ac.id,
3 juanputri@stiesultanagung.ac.id, 4 lennysembiring@stiesultanagung.ac.id
Abstrak
Tujuan  penelitian mengetahui  pengaruh  kebijakan  hutang  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan pada Sub Sektor Rokok yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis deskriptif kualitatif dan kuantitatif yang meliputi uji asumsi klasik, analisis regresi linier berganda, dan uji hipotesis. Hasil penelitian disimpulkan sebagai berikut: 1) Hasil uji regresi linier berganda Y = -4,615 + 5,255X1 + 11,725X2 berarti kebijakan hutang dan kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 2) terdapat korelasi yang kuat antara kebijakan hutang dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan sebesar 0,529. 3) Hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan hutang dan kebijakan dividen secara simultan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan  dan  secara  parsial  menunjukkan  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, dan Nilai Perusahaan

## DEBT POLICY AND DIVIDEND POLICY ON CORPORATE VALUE IN CIGARETTE SUB SECTORS LISTED IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

## Abstract
The  purpose  of  this  research  are to  know  the  influence  of  Debt  Policy,  Dividend  Policy  to  the  Firm Value at Sub Sector Company Cigarette listed in Indonesia Stock Exchange. The data were analyzed in this research using descriptive analysis of qualitative and quantitative descriptive analysis covering the classic assumption test, multiple linear regression analysis, and hypothesis testing. The result of the study can be summarized  as  follows:  1)  The  result  of  multiple  regression  analysis  ofŶ  = -4,615  +  5,255X1  +  11,725X2 means  debt  policy and  dividend  policy  have  positive  effect  on  firm  value.  2)  there  is  strong  correlation between debt policy and dividend policyof the enterprise value of 0,529. 3) The study shows that debt policy and  dividend policy simultaneously positive and significant impact on firm  value and partially shows that ldebt  policy  positive  effect  and  no  significant  on  the  firm  value  while  dividend  policy  positive  effect  and significant impact on the firm value.

## Keywords: Debt Policy, Dividend Policy, and Firm Value

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019

## PENDAHULUAN
Perkembangan  dunia  bisnis  saat  ini sangatlah  berkembang  pesat,  terlebih  dalam menghadapi  situasi  perekonomian  yang semakin terbuka. Oleh karena itu, perusahaan    mempunyai  tujuan  yaitu berupaya  untuk  meningkatkan  kinerja  yang tercermin  dalam  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  yang  semakin  tinggi  merupakan keinginan  setiap  pemilik  perusahaan  karena nilai  yang  tinggi  akan  menunjukkan besarnya  kemakmuran  bagi pemegang saham.
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham. Harga saham yang  tinggi  membuat  nilai  perusahaan  juga tinggi. Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan membuat  pasar  percaya  tidak  hanya  pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek  perusahaan  di  masa  depan  nilai perusahaannya dan salah satu jenis perusahaan yang banyak diminati investor.
Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi nilai  perusahaan  adalah  kebijakan  hutang. Kebijakan  hutang  termasuk  pendanaan perusahaan  yang  bersumber  dari  eksternal. Hal ini berkaitan dengan adanya keuntungan dari  pengurangan  pajak  karena  adanya bunga  yang  dibayar  akibat  penggunaan hutang tersebut. Faktor lain yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah kebijakan  dividen.  Jika  perusahaan  mampu membayar dividen kepada pemegang saham maka  harga  saham  akan  tinggi  sehingga meningkatkan  nilai  perusahaan.  Kebijakan dividen merupakan keputusan untuk menciptakan keseimbangan di antara dividen  saat ini  dengan  pertumbuhan  di masa  mendatang  dengan  memaksimumkan harga saham. Yang menjadi objek penelitian dalam  penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Sub Sektor  Rokok  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia. Saat ini industri rokok merupakan salah satu industri yang berperan penting  bagi  perekonomian  Indonesia. Sebagian  besar  pendapatan  dalam  negeri berasal dari industri rokok, sebagai penyumbang  penerimaan  negara  dan  cukai yang  mempunyai  kontribusi  penting  dalam APBN. Berikut  ini  merupakan  data  nilai Debt  to  Equity  Ratio (DER), Dividend Payout  Ratio (DPR)  dan Tobin’s  Q pada Perusahaan Sub Sektor Rokok yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2013-2017 pada tabel 1.

## Tabel 1 Nilai Debt to Equity (DER), Dividend
Payout Ratio (DPR) dan Nilai Perusahaan (Tobin’ s Q) pada Perusahaan Sub Sektor Rokok yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2013-2017 Kebijakan Hutang Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Tahun DER (kali) DPR (kali) Tobin’s Q (kali) 2013 0,74 0,47 4,66 2014 0,80 0,35 4,97 2015 0,43 0,47 4,90 2016 0,40 0,74 4,65 2017 0,37 0,81 5,48 Rata- Rata 0,53 0,57 4,93
Sumber: Data Diolah
Dari Tabel 1 dapat dilihat bahwa nilai rata-rata  pada  nilai  perusahaan  pada Perusahaan Sub Sektor Rokok yang terdaftar  di  bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2017  mengalami  fluktuasi,  namun cenderung  meningkat.  Hal  tersebut  dapat dilihat  dari  DER  tahun    2017  mengalami penurunan  sedangkan  nilai  perusahaan mengalami peningkatan. Berarti hal ini tidak sejalan  dengan  pendapat  Sudana    (2011), berdasarkan  teori signaling  theory (teori sinyal), perusahaan yang mampu menghasilkan laba cenderung meningkatkan jumlah utangnya, karena tambahan

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
pembayaran  bunga  akan  diimbangi  dengan laba  sebelum  pajak.  Dengan  kata  lain, perusahaan  yang  rasional  akan  menambah utang  jika  tambahan  utang  meningkatkan laba. Investor yang rasional akan memandang bahwa peningkatan nilai perusahaan  berasal  dari  pengguna  utang yang tinggi.
Sedangkan  untuk  nilai  kebijakan dividen mengalami fluktuasi namun cenderung  meningkat. Hal  tersebut  dapat dilihat  dari  DPR  tahun  2016  mengalami peningkatan  sedangkan  nilai  perusahaan mengalami  penurunan.  Hal  ini  tidak  sejalan dengan  teori bird  in  the  hand menyatakan bahwa  “kebijakan  dividen  berpengaruh positif  terhadap  harga  pasar  saham”. Artinya,  jika  dividen  yang dibagikan perusahaan  tinggi,  maka  harga  pasar  saham juga akan meningkat. dengan meningkatnya harga saham, maka akan meningkatkan nilai perusahaan.
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah  bagaimana  pengaruh  kebijakan hutang,  kebijakan  dividen  terhadap nilai perusahaan  pada  perusahaan  Sub  Sektor Rokok  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Berdasarkan rumusan masalah di atas maka tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui  pengaruh  kebijakan  hutang, kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada  perusahaan  Sub  Sektor  Rokok  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Kegunaan  penelitian  ini  adalah  sebagai bahan  pertimbangan  bagi  perusahaan  dalam pengambilan keputusan untuk meningkatkan nilai perusahaan dengan mengetahui pengaruh  kebijakan  hutang  dan  kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

## LANDASAN TEORI
Akuntansi
Kata  akuntansi  berasal  dari  bahasa inggris yaitu account yang berarti menghitung atau mempertanggung jawabkan dan accountancy yang berarti hal- hal  yang bersangkutan dengan sesuatu  yang dikerjakan oleh akuntan (accountant).
Menurut Ismail (2010), menyatakan akuntansi merupakan seni mencatat, menggolongkan    dan  mengikhtisarkan semua  transaksi-transaksi yang  terkait dengan  keuangan yang  telah  terjadi  dengan suatu cara yang bermakna dan dalam satuan uang. Maka  dapat  disimpulkan  bahwa akuntansi
merupakan proses pengidentifikasian,
mengukuran,
penjabaran, atau pemberian kepastian mengenai  informasi  yang  akan  membantu manajer,  investor, otoritas  pajak  dan pembuat  keputusan  lain  untuk  membuat alokasi  sumber  daya  keputusan  di  dalam perusahaan, organisasi, dan lembaga pemerintah.

## Analisis Laporan Keuangan
Analisis  laporan  keuangan  dilakukan untuk  mengetahui  kelemahan  dan  kekuatan di  bidang finansial,  akan  sangat  membantu dalam menilai prestasi manajemen masa lalu dan  prospeknya  di  masa  yang  akan  datang. Dengan  analisis  laporan  keuangan  ini  dapat diketahui  kelemahan  serta  kekuatan  yang dimiliki  oleh  seorang  pengusaha  bisnis. Menurut  Prastowo (2015), mengatakan analisis  laporan  keuangan  merupakan  suatu proses  yang  penuh  pertimbangan  dalam rangka  membantu  mengevaluasi  posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu dengan tujuan utama yaitu untuk menentukan estimasi dan prediksi  mana yang  paling  mungkin mengenai  kondisi  dan  kinerja  perusahaan pada  masa  mendatang. Berdasarkan  uraian di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  analisis laporan  keuangan  adalah  suatu  proses

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
penelitian  laporan  keuangan  beserta  unsur- unsurnya yang bertujuan untuk mengevaluasi  dan  memprediksi  kondisi keuangan  perusahaan  atau  badan  usaha  dan juga  mengevaluasi  hasil-hasil  yang  telah dicapai  perusahaan  atau  badan  usaha  pada masa lalu dan sekarang.

## Kebijakan Hutang
Hutang merupakan sumber pendanaan eksternal  perusahaan  yang  tercermin  dalam struktur  modalnya. Kebijakan  hutang  yang baik akan memberikan dampak positif untuk memperketat seorang manajer dalam mengoptimalkan  penggunaan  dana  yang ada.  Manajer  harus  mampu  mengendalikan keputusan  pendanaan  pada  perusahaan. Menurut Kasmir (2010), menyatakan kebijakan hutang adalah kebijakan perusahaan yang membayar seluruh kewajibannya  baik  jangka  pendek  maupun jangka  panjang. Dari  pengertian  di  atas penulis dapat menyimpulkan bahwa kebijakan hutang adalah keputusan pendanaan  yang  dilakukan  oleh  manajer perusahaan dalam mengoptimalkan aset atau dana  yang  dimiliki  perusahaan. Penulis dalam penelitian ini memilih hanya menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER) sebagai  alat  untuk  mengukur  dan  menilai kebijakan  hutang  yang  diambil  perusahaan karena  rasio  ini  dapat  menunjukkan  dan mengukur seberapa besar hutang perusahaan berpengaruh terhadap ekuitasnya.

## Kebijakan Dividen
Dividen  yaitu  salah  satu  potensi keuntungan  dari  investasi  melalui  saham, maka pihak manajemen perlu memperhatikan kebijakan dividen yang akan diterapkan  dalam  rangka  menarik  minat investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan. Menurut Sudana (2011), kebijakan dividen adalah besarnya persentase  laba  bersih  setelah  pajak  yang
dibagikan sebagai dividen kepada pemegang saham. Berdasarkan  dari  pengertian  di  atas dapat  dikatakan  bahwa  kebijakan  dividen merupakan  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan dan diberikan kepada pemegang saham  dalam  bentuk  kas,  saham  atau  aset lainnya  guna  pembiayaan  investasi  di  masa yang akan datang. Kebijakan dividen dalam penelitian  ini  diukur  dengan Dividend Payout  Ratio (DPR). Dividend  payout  ratio (DPR)  menunjukkan  seberapa  banyak  laba saat  ini  yang  akan  dibayarkan  sebagai dividen daripada ditahan untuk diinvestasikan kembali ke dalam perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Tujuan  utama  perusahaan  menurut theory  of  the  firm adalah  memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (value of the firm).  Di  pasar  modal,  harga  pasar  berarti harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  investor untuk  setiap  lembar saham  perusahaan. Menurut  Sudana  (2011), menyatakan nilai perusahaan  merupakan  nilai  sekarang  dari arus  kas  pendapatan  atau  kas  yang diharapkan  diterima  pada  masa  yang  akan datang. Berdasarkan  pengertian  di  atas, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  rasio  nilai perusahaan  yang  menghubungkan  harga pasar  saham  perusahaan  dengan  laba  dan nilai  perusahaan  yang  memberikan  indikasi pandangan investor atas perusahaan di masa yang  akan  datang. Dalam  penelitian  ini, penulis    menggunakan  rasio Tobin’s  Q . Alasan  menggunakan  rasio Tobin’s  Q yaitu rasio  ini  merupakan  rasio  yang  dapat memberikan informasi terbaik dalam mencerminkan nilai perusahaan sebab dalam perhitungannya rasio ini melibatkan seluruh unsur  dari  hutang  dan  modal  saham perusahaan,  yang  tidak  hanya  meliputi saham biasa  dan  ekuitas  pemegang  saham

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
saja  akan  tetapi  seluruh  aset  yang  dimiliki oleh perusahaan.
Pengaruh  Kebijakan  Hutang  dengan Nilai Perusahaan
Penggunaan  hutang  yang  tinggi  juga dapat  menurunkan  nilai  perusahaan  karena adanya  kemungkinan  timbulnya  biaya kepailitan  dan  biaya  keagenan.  Pengaruh kebijakan hutang sebagaimana dikemukakan teori menurut  Sudana  (2011),  berdasarkan signaling  theory (teori  sinyal),  perusahaan yang  mampu  menghasilkan  laba  cenderung meningkatkan  jumlah  utangnya,  karena tambahan pembayaran bunga akan diimbangi  dengan  laba  sebelum  pajak. Dengan  kata  lain,  perusahaan  yang  rasional akan  menambah  utang  jika  tambahan  utang meningkatkan  laba.    Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  Amaliah  (2016) bahwa meningkatan hutang dalam perusahaan  akan  meningkatankan  nilai perusahaan.  Azis  (2016),  Yustitianingrum (2013).
Pengaruh  Kebijakan  Dividen  dengan

## Nilai Perusahaan
Dividen  adalah  laba  bersih  yang diperoleh  perusahaan.  Kebijakan  dividen adalah  kebijakan  yang  diambil  oleh  pihak perusahaan, apakah laba yang telah diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada para  investor  atau  dijadikan  modal  untuk kegiatan  investasi  perusahaan  pada  periode selanjutnya. Menurut  Brigham  dan  Joel (2010), Teori Bird In-The-Hand menyatakan bahwa    Kebijakan  dividen berpengaruh positif  terhadap  harga  pasar  per  saham. Artinya,  jika  dividen  yang  dibagikan perusahaan  tinggi,  maka  harga  pasar  saham juga akan meningkat. dengan meningkatnya harga saham, maka akan meningkatkan nilai perusahaan.  Jika  dividen  yang  dibagikan perusahaan  besar  maka  harga  pasar  saham perusahaan  juga  akan  tinggi  begitu  pula
sebaliknya.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena pembagian dividen dapat mengurangi ketidakpastian  yang  dihadapi  oleh  pihak investor. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan Amaliah  (2016),  Azis (2016), Cena (2015), Yustitianingrum (2013).

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Pendekatan penelitian yang digunakan dalam  penelitian  ini adalah  pendekatan asosiatif.  Desain  penelitian  yang  digunakan penulis adalah penelitian kepustakaan (library  research).  Data  yang  diperoleh melalui  penelitian  ini  adalah  data  sekunder berwujud teori, konsep lain-lain.

## Waktu dan Tempat Penelitian
Waktu penelitian ini dilakukan selama kurang lebih lima bulan, pada bulan Febuari 2019-Juni 2019. Tempat penelitian dilakukan  pada  Perusahaan  sub  sektor Rokok,  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.

## Subjek Penelitian
Subjek penelitian  ini  adalah  terbatas pada  laporan  keuangan  yang  sudah  diaudit pada  Perusahaan  Sub  Sektor rokok yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini menggunakan nonprobability sampling dengan metode purposive sampling. Penarikan  sampel  berdasarkan  kriteria  di atas dapat dilihat pada tabel 1.2 berikut:
Tabel 1.2 Proses Seleksi Perusahaan Populasi Kriteria Sampel Jumlah 1. Perusahaan  yang  termasuk dalam  Sub  Sektor  Rokok yang  terdaftar  dan  sudah diaudit di Bursa Efek Indonesia  per  31  Desember 2017 4 2. Perusahaan Sub Sektor

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
Rokok yang mengalami kerugian  tiga  tahun  berturut- turut selama periode penelitian (1) Jumlah Sampel Penelitian 3 Sumber : Data Diolah

## Prosedur
Jenis  data  yang  digunakan    dalam penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif.  Data kuantitatif  dalam  penelitian  ini  adalah laporan keuangan perusahaan yang termasuk Sub  Sektor  Rokok yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia selama periode 2013-2017.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data dilakukan penulis  dalam  penelitian  ini  adalah  metode dokumentasi  dengan  cara  mengumpulkan data  dan  informasi  melalui    buku-buku karangan ilmiah, referensi dan menggunakan media elektronik untuk searching.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan oleh  penulis  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai  berikut berupa Analisa  Deskriptif Kualitatif,  Uji  Asumsi  Klasik,  Analisis Regresi  Linear Berganda,  Uji  Hipotesis, Koefesien Korelasi dan determinasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas
Untuk  uji  normalitas  dalam  penelitian ini  menggunakan kolmogorov-Smirnovtest. Berikut  tabel  hasil  uji  normalitas  dengan menggunakan kolmogorov-Smirnovtest sebagai berikut:
Tabel 3 Hasil Uji Normalitas DER DPR TOBIN'S Q N 15 15 15 Normal Parameters a,b Mean .5480 .5687 4.9320 Std. Deviation .26638 .32064 4.78239
Most Extreme Differences Absolute .127 .156 .340 Positive .127 .145 .340 Negative -.118 -.156 -.209 Kolmogorov-Smirnov Z .491 .602 1.318 Asymp. Sig. (2-tailed) .969 .861 .062
Sumber:  Hasil  pengolahan  data  (SPSS  20),
2019
Dari  tabel 3 dapat  terlihat Sig.(2- tailed) pada Debt  to  Equity  Ratio (DER) sebesar  0,969, Dividend Payout  Ratio (DPR) sebesar 0,861, dan Tobin’s Q sebesar 0,062.  Maka  hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa secara  keseluruhan  variabel  berdistribusi normal.
b. Uji Mulitkolineritas
Uji  multikolinearitas  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah uji multikolinearitas dengan  TOL  (Tolerance) dan Varince  Inflation  Factor (VIF). Nilai Cut  off yang  umumnya  digunakan  yaitu untuk menunjukkan adanya nilai multikolinearitas  dengan  nilai  tolerance  > 0,10  atau  sama  dengan  nilai  VIF  <  10, dengan hasil pengujian dalam Tabel 4
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) DER .856 1.169 DPR .856 1.169
Sumber:  Hasil  pengolahan  data  (SPSS  20),
2019 Dari  tabel 4 dapat  dilihat  bahwa  nilai VIF Debt  to  Equity  Ratio (DER)  sebesar 1,169 dan Debt  to  Equity  Ratio (DER) sebesar 1,169.  Dengan  demikian Variance Inflation  Factor (VIF)  lebih  kecil dari  10, maka  pada  model regresi yang terbentuk tidak terjadi gejala multikolinearitas.
c. Uji Heterokedasitas
Dalam  penelitian  ini,  menggunakan metode  grafik  sebagai  dasar  pengambilan keputusan untuk menilai apakah scattterplot di  sumbu  horizontal  yang  menggambarkan

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
nilai predicted dan  sumbu  vertikal  yang menggambarkan residual studentized membentuk pola penyebaran tidak acak atau setiap  data  merapat  dan  saling  tertimpa, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  terjadi gejala heteroskedastisitas.
Sumber: Hasil pengolahan data (SPSS 20),

## 2019

## Gambar 1 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Dari gambar 1 terlihat bahwa titik-titik sudah menyebar secara acak di atas maupun di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y.  Maka berdasarkan uji heteroskedastisitas menggunakan  metode  analisis  grafik,  pada model  regresi  yang  terbentuk  disimpulkan tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.
d. Uji Autokorelasi
Pengujian autokorelasi dilakukan adalah  dengan  metode Durbin-Watson.  Uji autokorelasi  ini  merupakan  uji  yang  sangat populer  untuk  menguji  ada  atau  tidaknya autokorelasi  dari  model  empiris  yang diestimasi.
Tabel 5 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 3.54568 2.598 a. Predictors: (Constant), DPR, DER
b. Dependent Variable: TOBIN'S Q
Sumber:  Hasil  pengolahan  data  (SPSS  20), 2019
Dari  tabel di  atas terlihat  bahwa  nilai Durbin-Watson adalah sebesar 2,598.
Berdasarkan  Tabel  DW  pada  lampiran dengan signifikansi 0,05 dan jumlah data (n) =  15  dengan  (k)  =  2,  Maka  akan  didapat nilai  dL  sebesar  0,9455,  4-dL  sebesar 3,0545, dan untuk  nilai dU sebesar 1,5432, 4-dU  sebesar  2,4568.    Sehingga  nilai Durbin-Watson    dari  tabel  diatas  berada pada 4- dU ≤ d ≤ 4-dL atau 2,4568 < 2,598 < 3,0545 .  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa pada  penelitian  ini  tidak  ada  autokorelasi negatif atau tanpa kesimpulan.
Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  linear  berganda digunakan sebagai  salah  satu  alat  analisis  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  bebas  yaitu kebijakan  hutang  dan  kebijakan  dividen terhadap variabel terkait yaitu nilai perusahaan. Hasil uji regresi linear berganda dapat dilihat pada tabel 6.
Tabel 6 Hasil Analisis Regresi Linear
Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta 1 (Constant) -4.615 3.390 DER 5.255 3.846 .293 DPR 11.725 3.195 .786 a. Dependent Variable: TOBIN'S Q
Sumber : Hasil Pengolahan data (SPSS 20) 2019
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi linear  berganda  di  atas,  maka  model persamaan regresi adalah sebagai berikut:
Ŷ = -4,615 + 5,255 X 1 + 11,725 X 2 Artinya, kebijakan hutang dan kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan  pada  Perusahaan

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
Sub  Sektor  Rokok  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2017.

## Koefisiensi Korelasi dan Determinasi
Hasil  pengolahan  data  menggunakan SPSS untuk menunjukkan koefisien korelasi dan koefisien determinasi sebagai berikut:
Tabel 7 Hasil Analisis Koefisien Korelasi dan
Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .727 a .529 .450 3.54568 a. Predictors: (Constant), DPR, DER

## b. Dependent Variable: TOBIN'S Q
Sumber : Hasil pengolahan data (SPSS 20),
2019
Berdasarkan  tabel  7 di  atas diperoleh hasil  dari  koefisien  r  sebesar  0,727  yang berarti bahwa terdapat korelasi atau hubungan yang kuat antara kebijakan hutang dan kebijakan dividen dengan nilai perusahaan.  Sedangkan  untuk  koefisien determinasi  (R)  adalah  sebesar  0,529,  yang berarti bahwa  52,9%  tinggi  rendahnya  nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  kebijakan hutang  dan  kebijakan  dividen. Sementara sisanya  47,1%  dijelaskan  oleh  variabel  lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini, misalnya profitabiltas, likuiditas, dan keputusan pendanaan.
Uji Hipotesis Uji Simultan (Uji F)
Uji  simultan  (uji  F)  digunakan  untuk menguji  apakah  variabel  bebas  yang digunakan  dalam  model  regresi  mampu menjelaskan perubahan nilai variabel tergantung atau tidak.
Tabel 8 Hasil Uji F Model F Sig.
Sumber: Hasil Pengolahan Data (SPSS 20),
2019 Berdasarkan tabel 8, diperoleh diperoleh  nilai  F hitung yang  dihasilkan  yaitu sebesar  6,735  dan  nilai  ini  lebih  besar  dari F tabel atau  6,735  > 3,89  atau  nilai signifikansi  (0,011)  lebih  kecil  dari  nilai  α (0,05),  dapat  dikatakan  0,011  <  0,05  maka maka H 0 ditolak  yang  berarti  bahwa kebijakan  hutang  dan  kebijakan  dividen berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  pada Perusahaan  Sub Sektor  Rokok yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2013-2017.

## Uji Parsial (Uji t)
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui apakah  variabel-variabel  independen  secara parsial  berpengaruh  signifikan  atau  tidak signifikan terhadap variabel dependen. Hasil uji  t  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  pada tabel 9.
Tabel 9 Hasil Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
B Std.
Error Beta 1 (Constant) -4.615 3.390 - 1.362 .198 DER 5.255 3.846 .293 1.366 .197 DPR 11.725 3.195 .786 3.670 .003 a. Dependent Variable: TOBIN'S Q
Sumber:  Hasil  Pengolahan  Data  (SPSS  20), 2019
Berdasarkan  table 9,  maka  dapat diketahui  pengaruh  masing-masing  variabel independen  terhadap  variabel  dependen sebagai berikut:
1. Debt  to  Equity  Ratio (DER)    memiliki t hitung sebesar  1,742  lebih  kecil  dari t tabel 2,17881  atau  1,366  <  2,17881  atau nilai  signifikansi  0,197  besar  dari  nilai 0,05  atau  dapat  dikatakan  0,197  >  0,05, maka  H 0 diterima  atau  dapat  dikatakan bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan pada Perusahaan  Sub  Sektor Rokok yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2013-2017.
2. Dividend  Payout  Ratio (DPR)  memiliki t hitung sebesar  3,670  lebih  besar  dari t tabel 2,17881  atau  3,670  >  2,17881  atau nilai  signifikansi  0,047  lebih  kecil  dari nilai  0,05  atau  dapat  dikatakan  0,003  < 0,05,  maka  H 0 ditolak  atau  dapat dikatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  positif  dan    signifikan terhadap nilai perusahaan pada Perusahaan  Sub  Sektor  Rokok yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2017.
Pengaruh Kebijakan  Hutang  terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  Hutang  adalah  keputusan pendanaan  yang  dilakukan  oleh  manajer perusahaan dalam mengoptimalkan aset atau dana yang dimiliki perusahaan. Berdasarkan penelitian  yang  dilakukan kebijakan  hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uji hipotesis kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan pada Perusahaan  Sub  Sektor  Rokok yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2017. Dengan demikian dapat disimpulkan  bahwa  hasil  penelitian  untuk kebijakan  hutang  sejalan  dengan  pendapat Sudana  (2011),  berdasarkan  teori Signaling Theory (teori  sinyal),  perusahaan  yang mampu menghasilkan laba cenderung meningkatkan  jumlah  utangnya,  karena tambahan pembayaran bunga akan diimbangi  dengan  laba  sebelum  pajak.  Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Amaliah (2016) bahwa  meningkatan hutang dalam  perusahaan  akan  meningkatankan nilai perusahaan. Azis (2016),
Yustitianingrum (2013).

## Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan untuk  membagikan  laba  atau  menahannya untuk  diinvestasikan  kembali  di  dalam perusahaan.  Berdasarkan  uji  regresi  linear berganda kebijakan  dividen  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan  uji  hipotesis  yang  dilakukan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh positif  dan    signifikan  terhadap  nilai perusahaan pada Perusahaan  Sub  Sektor Rokok yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2013-2017  secara  parsial. Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa hasil  penelitian  untuk  kebijakan  dividen sejalan dengan  pendapat  Brigham  dan  Joel (2011), teori  ini  dikemukakan    oleh  Myron Gordon  dan  John  Lithner.  Teori bird  in  the hand menyatakan bahwa “kebijakan dividen berpengaruh  positif  terhadap  harga  pasar saham”. Artinya, jika dividen yang dibagikan  perusahaan tinggi,  maka  harga pasar  saham  juga  akan  meningkat  dengan meningkatnya  harga  saham,  maka  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan Amaliah  (2016),  Azis  (2016),  Cena  (2015), Yustitianingrum (2013).

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan analisis  dan  evaluasi yang telah dilakukan terhadap hasil penelitian  maka  penulis  dapat  menarik kesimpulan sebagai berikut: Hasil pengujian regresi  menunjukkan  bahwa  kebijakan hutang  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan  pada Perusahaan Sub Sektor Rokok yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2017. Untuk Korelasi  atau  hubungan yang  kuat  antara  kebijakan  hutang  dan

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
kebijakan  dividen  dengan  nilai  perusahaan. Sedangakan untuk koefisien determinasi (R) nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh kebijakan  hutang  dan  kebijakan  dividen. Selanjutnya Uji  F  menunjukkan  bahwa secara  simultan  kebijakan  hutang  dan kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada Perusahaan Sub Sektor Rokok yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2017. Sedangkan  hasil  uji  t kebijakan hutang  diperoleh  bahwa  kebijakan  hutang berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan pada Perusahaan Sub  Sektor  Rokok yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2017. Kebijakan dividen  diperoleh  bahwa kebijakan  dividen berpengaruh positif dan  signifikan terhadap nilai  perusahaan pada Perusahaan  Sub Sektor  Rokok yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2013-2017.
Saran
Berdasarkan  kesimpulan  dan  hasil evaluasi penelitian maka penulis memberikan  beberapa  saran  perusahaan lebih  efektif  dalam  mengelola  manajemen utang. Apabila perusahaan mampu memanajemenkan  utang  dengan  baik  maka perusahaan  akan  mampu  mengelola  modal kerja  dengan  efektif  dan  laba  yang diperoleh  semakin  tinggi, mempertahankan pembagian dividen secara
berkesinambungan, dan memperhatikan faktor internal (meningkatkan kinerja keuangan)  maupun  eksternal  (kebijakan pemerintah    dan  kondisi  pasar),  agar  dapat meningkatkan laba perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Amaliah,
Nurul. 2017. Pengaruh Profitabilitas, dan Kebijakan Hutang  terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di
Bursa  Efek  Indonesia. Makassar: UIN Alauddin Makassar. Skripsi. Azis,  Rifandi  Yoki.  2017. Pengaruh Keputusan investasi, kebijakan dividen, kebijakan hutang, terhadap nilai  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Universitas Negeri Yogyakarta. Skripsi. Brigham,  Eugene  F.,  dan  Joel  F.  Houston. 2010. Dasar-dasar Manajemen
Keuangan. Buku 1. Edisi 11. Jakarta: Salemba Empat Cena, Chaira Avi. 2015. Pengaruh Profitabilitas dan kebijakan dividen terhadap Nilai Perusahaan pada PT Unilever  Indonesia,  Tbk.  Yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. STIE  Sultan  Agung.  Pematangsiantar. Jurnal Ismail.  2010. Akuntansi  Bank.  Edisi Revisi.  Cetakan  Pertama.  Jakarta: Prenadamedia Group. Kasmir.  2010. Pengantar  Manajemen Keuangan.  Edisi  I.  Cetakan  ke-1. Jakarta: Kencana
Prastowo,  Dwi.  2015. Analisis  Laporan Keuangan  Konsep    Dan  Aplikasi. Edisi III, Jilid 3. Yogyakarta: Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN Sudana,  I  Made.  2011. Manajemen Keuangan  Perusahaan: Teori  dan
Praktik. Jakarta: Erlangga
Yustitianigrum, Ika Yoana. 2013. Pengaruh
Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Pada Perusahaan
Manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  Universitas Negari Semarang. Skripsi.

## PROFIL SINGKAT
Lusianna  N.  Pangaribuan, lahir  pada tanggal  13  Agustus  1997  di  Pematang Kerasaan,  pendidikan  terakhir  Sarjana Akuntansi  dari  STIE  Sultan  Agung,  tahun kelulusan 2019.

## FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, Volume 5 Nomor 2, Desember 2019
Elly  Susanti,  lahir  pada  tanggal  1 Oktober 1982 di Binjai, pendidikan terakhir Pascasarjana  Program  Studi Akuntansi  dari Universitas Sumatera Utara, tahun kelulusan 2013  dan  sekarang  bekerja  sebagai  Dosen Tetap  bidang  Akuntansi  STIE  Sultan Agung.
Juan  Anastasia  Putri,  lahir  pada tanggal  26  Mei  1993  di  Marjandi, pendidikan  terakhir  Pascasarjana  Program
Studi
Akuntansi dari
Universitas Muhammadiyah  Sumatera  Utara,  tahun
kelulusan  2018  dan  sekarang  bekerja sebagai  Dosen  Tetap  bidang  Akuntansi STIE Sultan Agung.
Lenny  Dermawan  Sembiring,  lahir pada tanggal 15 Oktober 1994 di Pematangsiantar, pendidikan terakhir Pascasarjana  Program  Studi  Akuntansi  dari Universitas
Muhammadiyah Sumatera Utara,  tahun  kelulusan  2018  dan  sekarang bekerja  sebagai  Dosen  Tetap  bidang Akuntansi STIE Sultan Agung.