## JURNAL EKONOMI EFEKTIF
ISSN: 2622 – 8882, E-ISSN: 2622-9935 Jurnal Ekonomi Efektif, Vol. 5, No. 1, Oktober 2022 @Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi
Universitas Pamulang

## ABSTRACT
This study attempts to calculate the return and portfolio risk of Sharia-based stocks in the agricultural sector. As an empirical study, the research tries to include all Sharia shares in the agricultural sector that go public on the Indonesia Stock Exchange. The object of this research  is  sharia-based  agricultural  sector  securities  which  are  publicly  listed  on  the Indonesia Stock Exchange. The data required is sharia-based agricultural sector stock price data and the Indonesia Stock Exchange Composite (IDX Composite) from 2016 to 2021. The analysis  technique  used  is  the  Single  Index  Model.  The  results  of  the  study  show  that  the portfolio of Sharia stocks in the agricultural sector produces an estimated portfolio return of 0.82737%.  and  the  risk  of  variance  portfolio  is  120.0411%  and  the  standard  deviation  is 10.9563%.

## Keywords: Return, Risk, Portfolio

## ANALISIS RETURN DAN RISIKO PORTOFOLIO PADA SAHAM SYARIAH
(Studi Empiris Saham Sektor Pertanian Di Bursa Efek Indonesia)
Lestari 1* , Atty Erdiana 2
1.2 Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Univeritas Wijaya Kusuma Surabaya,Indonesia lestarife@uwks.ac.id 1*
Manuskrip: Juli -2022; Ditinjau: Agustus -2022; Diterima: Agustus -2022;  Online: Oktober-2022; Diterbitkan: Oktober-2022

## ABSTRAK
Penelitian ini berusaha menghitung return dan risiko portofolio terhadap saham-saham berbasis Syariah pada sektor pertanian. Sebagai studi empirik penelitian mencoba memasukan semua saham Syariah di sektor pertanian yang go public di Bursa Efek Indonesia. Obyek dari Penelitian ini adalah sekuritas-sekuritas sektor pertanian yang berbasis syariah yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia. Data yang diperlukan adalah data harga saham sektor pertanian yang berbasis syariah dan Indek Harga Saham Gabungan (IHSG) dari Tahun 2016 sampai dengan 2021. Teknik analisis yang digunakan adalah Model Indek Tunggal. Hasil dari penelitian menunjukan bahwa portofolio pada saham-saham syariah di sektor pertanian menghasilkan estimasi return portofolio sebesar 0,82737%. dan risiko portofolio varian sebesar 120,0411% dan standar deviasi sebesar 10,9563%.
Kata Kunci: Return, Risiko, Portofolio

## I. PENDAHULUAN
Bursa Efek Indonesia sebagai salah satu alternatif investasi bagi pemilik modal telah dimanfaatkan  oleh  banyak  perusahan  dan  industri  untuk  menyerap  dana  untuk  kegiatan operasionalnya  dan  dijadikan  sarana  oleh  perusahaan  dalam  memperbaiki  struktur modalnya. Sebagai sarana mobilitas dana masyarakat, Bursa Efek Indonesia mempunyai peran  penting  dalam  perekonomian  Indonesia  (Mustofa  Alim,  2014).  Peran  terpenting pasar modal dalam perekonomian adalah sebagai sarana pembiayaan usaha bagi industri dan perusahaan, serta berperan sebagai sarana mobilitas dana masyarakat untuk melakukan investasi usaha.
Semua  kegiatan  investasi  baik  di  pasar  uang  maupun  di  pasar  modal  atau  bentuk investasi yang lain, investor akan berhadapan dengan 2 hal yaiitu: Return sebagai tingkat pengembalian  yang  diharapkan  dan  risk  sebagai  akibat terjadinya  ketidak  pastian dalam investasi. Investasi di pasar modal akan melekat dua hal tersebut, seperti halnya investasi dalam bentuk saham akan melekat tingkat keuntungan yang disebut return dalam bentuk deviden  dan  capital  gain,  serta  risiko  kerugian  dalam  bentuk  capital  loss  dan  tidak  ada pembayaran deviden.
Analisis  pembentukkan  portofolio  saham  dengan  menggunakan  metode  mean- semivarians yang dilakukan pada tahun 2015 atas beberapa saham, yaitu : AALI 20,665%, 38,767%, UNTR 9,179%, UNVR 31,389%, dengan ekspektasi return portofolio 5,421 % dan  risiko  portofolio  114,269%.  Dengan  Indeks  Sharpe  portofolio  metode  mean- semivarians  adalah  0,020098155  (Entrisnasari,  2015).  Pembentukan  portofolio  optimal dengan model indeks tunggal tidak memberikan keuntungan yang optimal masa pandemi COVID-19 kepada investor. Hal ini dikarenakan return asset bebas risiko berdasarkan hasil lelang  sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS)  pada  masa  pandemi  COVID-19 menghasilkan  keuntungan  rata-rata  sebesar  0.087445%  tiap  minggu  lebih  besar 0.0771504%  yang  merupakan  keuntungan  portofolio  saham  (Istiyarti,  2020).  Sedangkan Portofolio optimal dengan menggunakan model indeks tunggal dengan proporsi dana yaitu MCOR: 16,73%; SDRA: 17,88%: BTPN: 17,33%: BABP: 3,61%: BBNI: 24,47%: BBCA: 17,4%; NISP: 2,09% dan BMRI: 0,46%. Portofolio optimal tersebut menghasilkan return sebesar  4,47%  per  bulan  dan  risiko  yang  harus  dihadapi  dari  hasil  berinvestasi  pada portofolio optimal tersebut adalah sebesar 14,62% (Hidayah & Sawitri, 2016).
Dalam sebuah investasi, return yang ditawarkan akan sejajar dan sebanding dengan risk yang kemungkinan akan ditanggung. Investasi yang menawarkan return yang tinggi akan  nenawarkan  risiko  yang  tinggi  pula.  Dengan  kata  lain  bahwa  jika  investor kesanggupan  risiko  yang  ditanggung  semakin  tinggi  maka  kemungkinan  return  yang diharapkan akan semakin tinggi pula. Investor yang tidak berani investasi dengan risiko tinggi  (risk  averse)  akan  memilih  investasi  dengan  risiko  rendah.  Di  pasar  modal  akan memilih sekuritas berisiko rendah. Sedangkan investor yang berani risiko (risk taker) akan memilih  investasi  yang  berisiko  tinggi.  Di  pasar  modal  berani  investasi  pada  sekuritas dengan risiko tinggi. Selain memperhatikan risiko yang melekat pada sekuritas, sebagian besar investor muslim takut melakukan investasi yang mengadung unsur ribawi. Investor ini  lebih  mengedepankan  prisip  syariah  dalam  memilih  investasinya  sehingga  inevstasi yang dilakukan selain mendatangkan return yang diharapkan juga halal dan barokah. Di pasar  modal investor  ini akan  memilih  berinvestasi  pada  sekuritas  yang  tidak  ada  unsur riba,  yaitu  sekuritas  yang  diterbitkan  oleh  emiten  yang  mengedepankan  prinsip  syariah dalam kegitan operasionalnya. Prinsip syariah yang jadi pedoman investor ini diharapkan oleh  investor  kan  membawa  barokah  di  dunia  dan  akhirat  dan  dapat  dipertanggung jawabkan sebagi seorang muslim.
Estimasi return dan risk pada sekuritas berbasis syariah tidak jauh berbeda dengan sekuritas  konvesional.  Kehalalannya  dari  sekuritas  syariah  adalah  pada  kegiatan
emiten/perusahaan  dalam  mendapatkan  keuntungan,  yaitu  dengan  kegiatan  operasional yang  tidak  bertentangan  dengan  prinsip  Islam.  Disamping  kegiatan  operasionalnya, investor juag harus memilih sektor industri yang mempunyai peluang untuk mendapatkan return yang tinggi. Jadi disamping mendapatkan return yang halal, juga mendapatkan return yang tinggi. Salah satu sektor yang  tahan terhadap perubahan lingkungan eksternal (politik, ekonomi,  sosial  dan  lain-lain)  adalah  sektor  pertanian.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah untuk  mengetahui  besarnya  expected  return  dan  risk  portofolio  pada  saham-saham perusahaan di sektor pertanian di Bursa Efek Indonesia tahun 2021.

## III. METODE PENELITIAN
Populasi merupakan wilayah yang generalisasi terdiri atas obyek atau subyek dan memiliki kualitas dan karakteristik yang ditentukan dimana oleh peneliti ditetapkan dan dipelajari  dan  seterusnya  diambil  sebuah  kesimpulan  (Sugiyono,  2017).  Sedangkan menurut  (Arikunto,  2013)  populasi  adalah  semua  aspek  penelitian.  Populasi  pada penelitin  ini  yaitu  saham-saham  syariah  sektor  pertanian  yang  ada  di  Bursa  Efek Indonesia.
Sampel  merupakan  bagian  dari  jumlah  serta  karakteristik  dari  sebuah  populasi. Sampel  merupakan  wakil  atau  sebagian  dari  populasi  (Arikunto,  2013).  Teknik pengambilan  sampling  adalah  teknik  sampling  jenuh  yaitu  penentuan  sampel  dengan mengambil  semua  populasi  dijadikan  sampel  (Sugiyono,  2017).  Sampel  yang  dipakai dalam penelitian ini adalah semua saham syariah sektor pertanian yang ada di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2021
.

## IV. HASIL PENELITIAN
Investor selalu memilih jenis investasi yang dirasakan paling menguntungkan dari banyak alternatif investasi yang ditawarkan. Banyak sekali alternatif investasi yang bisa dipilih  oleh  seorang  investor,  alternatif-alterantif  investasi  tersebut  antara  lain  adalah: investasi emas, investasi tanah, investasi properti, investasi bisnis perdagangan, investasi pendirian pabrik baru/mesin baru, investasi di pasar uang, investasi di pasar modal dan lain-lain. Alternatif-alternatif investasi tersebut akan dipilih berdasarkan pada preferensi risiko  yang  harus  ditanggung.  Investor  akan  memilih  investasi  berdasarkan  pada kesanggupan atau keberanian menanggung risiko.
Perilaku investor syariah tidak sekedar memperhatikan persoalan duniawi saja yang meliputi  keuntungan  finansial  secara  ekonomi  yang  memberikan  peningkatan  asset  di masa yang akan datang, tetapi juga mengharapakan keuntungan secara non finansial atau non  ekonomi  yaitu  keridhoan  Allah  SWT  (Ryandono,  2009).  Dalam  agama  islam mengajarkan kepada umatnya bahwa semua perbuatan umatnya harus berlandaskan pada sifat verilkal (hubungan antara manusia dan Allah SWT) maupun berlandaskan pada sifat horizontal (hubungan antar manusia).
Investor muslim dalam memilih alternatif investasi akan memperhatikan halal dan haram  terhadap  hasil  yang  akan  didapat  dimasa  yang  akan  datang.  Untuk  melakukan inevestasi di pasar modal, investor muslim akan memilih sekuritas (saham/obligasi) yang Islamic  principle  yang  diterbitkan  oleh  emiten  yang  juga  Islamic  principle.  Hal  ini dimaksudkan agar terhindar dari unsur ribawi yang dilarang dalam ajaran Islam.
Penelitian  ini  mencoba  untuk  menghitung  estimasi  return  dan  risiko  dari  sebuah portofolio  jika  sekuritas  saham  yang  masuk  dalam  struktur  portofolio  adalah  saham- saham  syariah  atau Islamic  principle. Obyek  peneitian  yang  dijadikan  sampel  pada penelitian ini menggunakan saham syariah di sektor peranian pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018 dan 2019. Berdasarkan Keputusan Dewan Komisioner Otoritas Jasa keuangan  (OJK)  Nomor  Kep-63/D.04/2020,  Tanggal  23  November  2020,  bahwa  yang
termasuk dalam saham syariah di sektor pertanian adalah seperti dalam tabel di bawah ini.
Tabel 1. Saham Syariah Sektor Pertanian Tahun 2020 (Otoritas Jasa Keuangan, 2020)
NO.  KODE NAMA PENERBIT EFEK 1 AALI PT. Astra Agro Lestari Tbk. 2 ANDI PT. Andira Agro Tbk. 3 ANJT PT. Austindo Nusantara Jaya Tbk. 4 BEEF PT. Estika Tata Tiara Tbk. 5 BISI PT. BISI International Tbk.
6 CSRA  PT. Cisadane Sawit Raya Tbk. 7 DSFI PT. Dharma Samudera Fishing Industries Tbk.
8 GZCO  PT. Gozco Plantations Tbk. 9 LSIP PT. PP London Sumatra Indonesia Tbk.
10 MAGP  PT. Multi Agro Gemilang Plantation Tbk.
11 MGRO  PT. Mahkota Group Tbk.
12 PALM  PT. Provident Agro Tbk.
13 SGRO  PT. Sampoerna Agro Tbk.
14 SIMP PT. Salim Ivomas Pratama Tbk.
Sumber: Kep Dewan Komisioner OJK Kep-63/D.04/2020
Sampel  penelitian  dalam  penelitian  ini  terdiri  14  saham  syariah  sektor  pertanian mengacu pada Keputusan Dewan Komisioner Otoritas Jasa keuangan (OJK) Nomor Kep- 63/D.04/2020, Tanggal 23 November 2020.
1. Harga Saham, Retrn dan Estimasi Return Syariah Sekor Pertanian
Harga  saham  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  harga  saham  emiten pada  saat  penutupan  ( close  price )  pada  penutupan  sesi  perdaganan  akhri  tahun  dari tahun  2016  sampai  dengan  2021.  Data  harga  saham  masing-  masing  dari  obyek penelitian dapat dilihat pada tabel 4.2. Berdasarkan pada tabel tersebut menunjukan bahwa  harga  PT.  Astra  Agro  Lestari  Tbk  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  harga saham lain dari obyek penelitian sedangkan saham PT. Andira Agro Tbk tidak ada data dari tahun 2016 sampai dengan tahun 2021 dan PT. Cisadane Sawit Raya Tbk hanya ada data dua tahun terakhir sehingga 2 saham itu tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
Tabel 2. Harga Saham Syariah Sektor Pertanian Tahun 2016-2021 NO.  KODE EMITEN HARGA SAHAM (R) 2016  2017  2018  2019 2020  2021 1 AALI 16.78  13.08  11.83  14.53  12.1  9.58 2 ANDI - - - - - - 3 ANJT - 1.205  1.15 865 492 990 4 BEEF - - - 392 171 78 5 BISI 1.9 1.755  1.675  1.04 1.05  1 6 CSRA - - - - 376 515 7 DSFI 158 106 101 100 73 94 8 GZCO 75 63 50 50 50 62 9 LSIP 1.74 1.295  1.25 1.48 1.34  1.22 10 MAGP 50 50 50 50 50 50 11 MGRO - - 995 895 600 830 12 PALM 456 0 260 222 362 885 13 SGRO 1.91 2.56 2.37 2.38 1.65  2.03 14 SIMP 494 468 460 432 426 458
IHSG 5.297  6.356  6.195  6.299  5.98 6.58 Sumber: BEI dan IDN Financial ( https://www.idnfinancials.com/id/
Return saham adalah hasil keuntungan/pendapatan atau kerugian yang didapat investor  yang  merupakan  imbalan  atas  inevestasi  saham  yang  di  Bursa.  Jika  harga saham  semakin  naik  maka  return  yang  diperoleh  investor  juga  akan  semakin  naik ( Capital Gain ) dan sebaliknya, Jika harga saham terus turun maka return yang didapat oleh investor akan semakin turun ( Capital Loss ). Estimasi Return ( Expected return ) secara individual berupa persentase  rerata dari  realisasi return saham secara individual dibagi  jumlah return realisasi  saham secara  individual.
Berdasrkan  hasil  analisis  estimasi  return  saham  syariah  sektor  pertanian  yang menjadi obyek penilitai ditunjukan dengan tabel 4.3. Berdasarkan hasil analisis yang telah  dilakukan  menunjukan  bahwa  return  positif  tertinggi  adalah  return  saham  PT. Provident  Agro  Tbk.tahun  2021  sebesar  144,48%  sedangkan  return  negatif  terbesar adalah return saham PT. Estika Tata Tiara Tbk. Tahun 2020 sebesar -56,38%. Saham dengan estimasi return terbesar adalah saham PT. Austindo Nusantara Jaya Tbk, yaitu sebesar 7,19%. Sedangkan estimasi return market adalah sebesar 0,87%.
Dari  hasil  analisis  ini  terdapat  4  saham  yang  tidak  bisa  dihitung  return  dan estimasi  returnnya  karena  data  harga  saham  tidak  lengkap.  Saham-saham  tersebut adalah saham PT. Andira Agro Tbk, saham PT. Cisadane Sawit Raya Tbk, PT. Multi Agro  Gemilang  Plantation  Tbk.dan  PT. Provident  Agro  Tbk  sehingga  pada  analisis varian dan covarian akan dibuang.
Tabel 3. Return dan Estimasi Return Saham Syariah Sektor Pertanian Tahun 2017- 2021
NO. KODE EMITEN RETUN SAHAM (%) E(Ri) (%) 2017 2018 2019 2020 2021 1 AALI -22,06  -9,56 22,83 -16,70  -20,87  -9,27 2 ANDI - - - - - - 3 ANJT - -4,56 -24,78  -43,12  101,22  7,19 4 BEEF - - - -56,38  -54,39  -55,38 5 BISI -0,08 -4,56 -37,91  0,48 -4,31 -9,27 6 CSRA - - - - 36,97 36,97 7 DSFI -0,33 -4,72 -0,99 -27,00  28,77 -0,85 8 GZCO -0,16 -20,63 0,00 0,00 24,00 0,64 9 LSIP -0,26 -3,47 18,40 -9,80 -8,99 -0,82 10 MAGP 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 11 MGRO - - -10,05  -32,96  38,33 -1,56 12 PALM -1,00 #DIV/0!  -14,62  63,06 144,48  #DIV/0! 13 SGRO 0,34 -7,42 0,42 -30,67  23,03 -2,86 14 SIMP -0,05 -1,71 -6,09 -1,39 7,51 -0,35 IHSG 0,20 -2,54 1,69 -5,08 10,07 0,87
Sumber: BEI dan IDN Financial (Diolah Penulis)

## 2. Perhitungan Beta
Return atau keuntungan dan risiko dari sebuah investasi akan berbanding lurus dan  searah,  semakin  tinggi  risiko  sebuah  investasi,  semakin  tinggi  pula potensi return yang bisa akan diperoleh ( high risk high return ). Demikan sebaliknya. Risiko investasi oleh para investor dihitung dengan menggunakan koefisien beta. Beta sendiri  adalah  merupakan  suatu  risiko  sistematis  (risiko  pasar)  yang  menunjukan
fluktuasi dari pergerakan reksadana. Sedangkan Risiko pasar merupakan suatu risiko yang tidak dapat dihindari atau tidak bisa hilang karena pergerakan pasar
Beta sekuritas individual dihitung berdasarkan pada perhitungan return yang telah dilakukan  sebelumnya.  Rumus  untuk  menghitung  beta  adalah  dengan  membagi Covarian  return  sekuritas  secara  individual  dengan  varian  marketnya.  Varian market dicari  dari  hasil  Indek  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Jadi  varian  return  adalah mengukur  penyimpangan  nilai-nilai  yang  sudah  terjadi  dengan  nilai  ekspektasinya. Varian juga disebut dengan risiko tidak sistematis ( unsystematic risk ) dimana risiko ini dapat  dihilangkan  dengan  melakukan  diversifikasi.  Sedangkan  covarian  atau  risiko sistematis  ( systematic  risk )  atau  yang  dikenal  dengan  risiko  pasar  merupakan  risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi.
Hasil perhitungan beta terhadap saham-saham yang diteliti seperti terlihat dalam tabel  4.4.  Berdasarkan  pada  tabel  tersebut  menunjukan  bahwa  saham  dengan  beta positif tertinggi adalah saham PT. Estika Tata Tiara Tbk. Dengan beta sebesar 7,61 dan saham dengan beta negatif tertinggi adalah saham PT. PP London Sumatra Indonesia Tbk dengan beta sebesar. -0,15.
Tabel 4. Beta Saham Syariah Sektor Pertanian Tahun 2017-2021
NO.  KODE

## NAMA PENERBIT EFEK
VARIAN ( σ 2 i ) COVARIAN ( σ 2 i.m ) BETA ( β ) 1 AALI PT. Astra Agro Lestari Tbk. 1383,83 -70,24 -0,05 2 ANJT PT. Austindo Nusantara Jaya Tbk.  12533,20 1178,21 0,09 3 BEEF PT. Estika Tata Tiara Tbk. 1,98 15,09 7,61 4 BISI PT. BISI International Tbk. 1046,71 -107,98 -0,10 5 DSFI PT. Dharma Samudera Fishing Industries Tbk. 1576,24 440,74 0,28 6 GZCO  PT. Gozco Plantations Tbk. 999,77 291,15 0,29 7 LSIP PT. PP London Sumatra Indonesia Tbk. 524,10 -78,53 -0,15 8 MGRO  PT. Mahkota Group Tbk. 2649,58 582,72 0,22 9 SGRO  PT. Sampoerna Agro Tbk. 1485,65 405,85 0,27 10 SIMP PT. Salim Ivomas Pratama Tbk. 97,74 102,49 1,05 IHSG Indek Harga Saham Gabungan 132,73 132,73 1,00
Sumber: BEI dan IDN Financial (Diolah Penulis)

## 3. Perhitungan Esimasi Return Dan Risk Portofolio
Return  realisasi  suatu  portofolio (portofolio  realized  return) adalah  rata-rata tertimbang  dari  return-return  realisasi  setiap  sekuritas  individual  yang  ada  dalam portofolio. Return ekspektasi suatu portofolio (portofolio expected return) adalah rata- rata tertimbang dari return-return ekspektasi setiap sekuritas individual yang ada dalam portofolio.    Risiko  portofolio  merupakan  varian  return-return  dari  sekuritas  yang membentuk suatu portofolio tersebut. Sebagai pengukur risiko biasanya dipakai varian ( variance) atau deviasi standar ( standard deviation) sebagai akar dari varian (Hartono, 2003).
a. Estimasi Return Portofolio
Estimasi  Return  Portofolio  dihitung  dengan  menggunakan  rumus,  (Hartono, 2003): E(Rp) = α p + β p . E(R m ) Dimana: E(Rp)  :  Estimasi return portofolio α p :  Alpha  portofolio,  yaiut  rata-rata  tertimbang  dari  risiko  saham-saham individual ( ⅀ w i. α i )
β p :  Beta  Portofolio,  yaitu  rata-rata  tertimbang  dari  beta  saham-saham individual ( ⅀ w i. βi) E(R m )  :  Ekspetasi return pasar
(-0,05)+0,09+7,61+(-0,10)+0,28++0,29+(- 0,15)+0,22+0,27+1,05
β p =
10
=  0,951
Dengan asumsi  α p = 0, maka, Estimasi Return Portofolio adalah: E(Rp)
= α p + β p . E(R m ) = 0   + 0,951 (0,87%) = 0,82737%
b. Risiko Portofolio
Risiko portofolio portofolio dilakukan dengan rumus, (Haugen, 1997): α p 2 = β p 2 . α 2 m (Rm) + α 2 (ep)
Dimana: α p 2
: Varian portofolio β p : Beta Portofolio α 2 m (Rm)  : Varian return pasar α 2 (ep) : Varian residual portofolio Varian residual portofolio (α 2 (ep)) merupakan risiko yang muncul yang tidak bisa  diprediksi  yang  bukan  risiko  sistematik.  Dengan  asumsi  α 2 (ep)  =  0,  Risiko portofolio adalah: α p 2 = β p 2 . α 2 m (Rm) + α 2 (ep) = (0,951) 2 . 132,73% + 0
α p 2 = 120,0411% α p = 10,9563%
Berdasarkan  pada  hasil  analisis  estimasi  retrun  dan  risiko  portofolio menunjukkan  bahwa,  portofolio  pada  saham-saham  syariah  di  sektor  pertanian menghasilkan  estimasi  return  portofolio  sebesar  0,82737%  dan  risiko  portofolio varian sebesar 120,0411% dan standar deviasi sebesar 10,9563%. Saham syariah di Bursa  Efek  Indonesia  juga  dari  aksi  jual  beli  dan  spekulasi  yang  dilakukan  oleh investor ambil keuntungan dari margin pasar. Banyaknya rumor yang beradar juga ikut berdampak pada harga saham menjadi berfluktiatif.
Besarnya  Estimasi  saham  syariah  sektor  pertanian  tidak  sebanidng  dengan besarnya risiko yang melekat pada saham tersebut. Jika investor memaksukan saham syariah  sektor  pertanian  saja  maka  estimasi  return  dan  risiko  sudah  bisa  dilihat seperti pada hasil penelitian ini. Hal ini mencerminkan bahwa investor yang berani menanggung dengan risiko 10,9563% padahal estimasi return yang dijanjikan hanya sebesar 0,82737%.

## V. KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan pada hasil analisis di bab 4 dan pembahasan pada bab-bab sebelumnya, maka kesimpulan dan saran dapat dijelaskan sebagai berikut:

## Kesimpulan
a. Return positif tertinggi adalah return saham PT. Provident Agro Tbk.tahun 2021 sebesar 144,48% sedangkan return negative terbesar adalah return saham PT. Estika Tata Tiara Tbk. Tahun 2020 sebesar -56,38%. Saham dengan estimasi return terbesar adalah saham PT.  Austindo  Nusantara  Jaya  Tbk,  yaitu  sebesar  7,19%.  Sedangkan  estimasi  return
market adalah sebesar 0,87%..
b. Saham dengan beta positif tertinggi adalah saham PT. Estika Tata Tiara Tbk. Dengan beta sebesar 7,61 dan saham dengan beta negatif tertinggi adalah saham PT. PP London Sumatra Indonesia Tbk dengan beta sebesar. -0,15.
c. Portofolio pada saham-saham syariah di sektor pertanian menghasilkan estimasi return portofolio sebesar 0,82737%.dan risiko portofolio varian sebesar 120,0411% dan standar deviasi sebesar 10,9563%.

## Saran
a. Sebagian besar risiko saham-saham syariah di sektor pertanian yang dilihat dari besarnya nilai beta adalah sangat tinggi. Tingginya risiko ini ditunjukkan dengan angka diatas 1 (satu)  dan  dibawah  -1  (minus  satu).  Jika  pasar  dalam  kondisi  lesu,  maka  investor sebaiknya  jangan  membeli  saham-saham  sektor  pertanian  dalam  portofolionya. Penyebabnya adalah bahwa pada kondisi saham-saham berisiko tinggi pada kondisi pasar modal lesu akan sangat sulit menutup risiko saham dengan saham lain yang sama-sama berisiko tinggi.
b. Untuk mengurangi risiko dalam investasi pada saham syariah sektor pertanian, sebaiknya investor melakukan deversifikasi dengan menambah saham-saham syariah disektor lain. Hal ini dilakukan untuk menutup kerugian jika terjadi risiko kerugian pada saham-saham syariah  sektor  pertanian.  Saham  dari  perusahaan  yang  berbeda  industri  mempunyai korelasi lebih kecil dari pada saham dari perusahaan sesama industri.

## VI. DAFTAR PUSTAKA
Arikunto, S. (2002). Metodologi Penelitian Suatu Pendekatan Proposal . PT. Rineka Cipta. Arikunto, S. (2013). Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik . PT. Rineka Cipta. Bursa Efek Indonesia. (n.d.). Bursa Efek Indonesia .
Entrisnasari,  F.  V.  (2015).  Analisis  Portofolio  Optimum  Saham  Syariah  Menggunakan
Mean Semivarian. Fourier , 4 , 41–57.
https://fourier.or.id/index.php/FOURIER/article/view/33
Hamidi. (2004). Metode Penelitian Kualitatif: Aplikasi Praktis Pembuatan Proposal dan Laporan Penelitian . UMM Press. Hartono, J. (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (III, cet I). BPFE. Hartono, J. (2013). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (8th ed.). BPFE. Haugen,  A.  R.  (1997). Modern  Investment  Theory,  8th  (International)  edition (8 (ed.)). Prentice Hall, International, Inc.
Hidayah, N., & Sawitri, P. (2016). Analisis Hasil Dan Risiko Portofolio Optimal Saham Perbankan Di Bursa Efek Indonesia. Ekonomi Bisnis , 21 . https://ejournal.gunadarma.ac.id/index.php/ekbis/article/view/1662
Husnan, S. (2005). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas (4th ed.). UPP AMP YKPN.
Indriantoro, N., & Supomo, B. (2011). Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi Dan Manajemen (1st ed.). BPFE.
Istiyarti, S. et al. (2020). Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham-Saham Jakarta Islamic Index (Jii) Pada Masa Pandemi Covid-19. SAINTIKA UNPAM : Jurnal Sains Dan Matematika Unpam , 3 .
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/jsmu/article/view/5649/4231
Mustofa Alim, C. H. (2014). Analisis Kontribusi Pasar Modal Sebagai Sarana Pendanaan Usaha  Bagi  Perusahaan  Serta  Multiplier  Effect  Yang  Ditimbulkannya  Dalam Perekonomian. Jurnal Pendidikan Ekonomi (JUPE) , 2 , No 3 . Otoritas Jasa Keuangan. (2020). Lampiran SK DES PERIODE I - 2020 .
Ryandono, . Serambi. Bursa Efek dan Investasi Syariah d N. H. (2009). Muhama Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Alfabeta. Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Alfabeta. Umar,  H.  (2000). Metodologi  Penelitian,  Aplikasi  dalam  Pemasaran .  PT.  Gramedia Pustaka Utama.
Van  Horne,  J.,  &  Wachowicz,  J.  M.  (2005). Fundamental  Of  Financial  Management . Prentice Hall, International, Inc.
Wahyuningsih, I., Herdiyana, & Azhar, Z. (2019). Analisis Return And Risk Portofolio Optimal Berdasarkan Single Index Model Pada Jakarta Islamic Index Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017. JOM , 4 , No. 2 .
Yulianta,  Y.,  Muldani,  V.,  Nurjaya,  N.,  Suratminingsih,  S.,  &  Wijandari,  A.  (2022).
Pengaruh Current Ratio Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Dividen Pay Out Ratio Yang  Berdampak  Pada  Return  On  Asset  Pada  Pt.  Mandom  Indonesia,  Tbk  Di Cibitung Periode 2010-2020 . Jurnal Neraca Peradaban, 2(1), 62-72.