## Peran  Pengungkapan  Keberlanjutan  dan  Pemanfaatan  Aset terhadap Penilaian Pasar

## Iveny Junita Sompotan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Klabat
Fanny Soewignyo Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Klabat

## Abstract
This  study  examines  the  role  of  sustainability  disclosure  and  asset  utilization  in  market measurement of the energy and basic mineral sectors. Using purposive sampling,30 energy and basic mineral sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2022 were selected. Multiple regression analysis revealed  that partially accounts receivable turnover and total  asset  turnover  have  a  significant  negative  effect  on  market  measurement,  while  property plant  and  equipment  turnover  has  a  significant  positive  effect  on  market  measurement. Meanwhile,  sustainability  disclosure,  cash  turnover  and  inventory  turnover  do  not  have  a significant effect on market measurement. The negative impact of accounts receivable turnover suggest that faster receivables collection leads to decreased market value. The negative impact of  total  asset  turnover  ratio  suggests  market  skepticism  about  the  efficiency  of  total  asset utilization without accompanying profit increases during the Covid-19 pandemic. Conversely, the significant  positive  impact  of  property,  plant  and  equipment  turnover  on  market  measurement indicates that more efficient utilization of company’s fixed assets leads to higher market value. Sustainability disclosure does not have a significant effect on market measurement indicating that the market has not paid attention to sustainability diseclosure. Company must consistently commit to sustainability reporting in accordance with standards for all stakeholders.
Keywords : Sustainability Disclosure, Asset Utilization, Market Measurement

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisa  apakah  pengungkapan  keberlanjutan  dan pemanfaatan aset memiliki peran pada penilaian pasar untuk sektor energi dan mineral dasar. Dengan menggunakan purposive sampling diperoleh 30 perusahaan sektor energi dan mineral dasar yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2022. Penelitian ini menggunakan analisis  regresi  berganda  dan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  parsial  accounts receivable  turnover  dan  total  asset  turnover  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  market measurement sedangkan Property Plant and Equipment turnover berpengaruh signifikan positif terhadap  market  measurement.  Adapun  sustainability  disclosure,  cash  turnover  dan  inventory turnover  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  market  measurement.  Accounts  receivable turnover  yang  berpengaruh negatif  terhadap  penilaian  pasar  mengindikasikan  bahwa  semakin cepat penagihan maka semakin menurun nilai pasar. Total asset turnover ratio yang berpengaruh negatif  mengindikasikan  ketidak  percayaan  pasar  tentang  efisiensi  pemanfaatan  total  aset apabila tidak disertai dengan peningkatan laba yang dialami selama masa pandemi Covid-19. Sedangkan  property,  plant  and  equipment  turnover  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap penilain pasar menyatakan bahwa semakin efisien penggunaan aset tetap perusahaan semakin tinggi  nilai  pasar.  Sustainability  disclosure  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  market measurement  mengindikasikan  bahwa  pasar  belum  memberi  perhatian  pada  pengungkapan keberlanjutan.  Perusahaan  harus  berkomitment  secara  konsisten  dalam  membuat  laporan keberlanjutan sesuai standar yang berlaku untuk semua pemangku kepentingan.
Kata Kunci : Pengungkapan Keberlanjutan, Pemanfaatan Asset, Penilaian Pasar

## 1. Pendahuluan
Isu  lingkungan  hidup  termasuk  perubahan  iklim  dan  limbah  yang  ditimbulkan  oleh manusia  merupakan  salah  satu  tantangan  global  saat  ini.  Oleh  karena  itu,  bisnis diharapkan memiliki komitmen terhadap keberlanjutan dan harus selaras dengan tujuan global. Industri yang bergerak di sektor energi dan mineral dasar, menghadapi tantangan keberlanjutan  yang  paling  sulit  dibandingkan  dengan  industri  lain.  Untuk  menjamin keberlanjutan “social licence” dalam  beroperasi,  sektor ini  harus  merespon tantangan- tantangan  tersebut  dengan  melibatkan  berbagai  pemangku  kepentingan  dan  mengatasi permasalahan keberlanjutan mereka (Azapagic, 2004). Pons dkk. (2021) menyampaikan bahwa  perusahaan  harus  meningkatkan  pengungkapan corporate  social  responsibility serta mengadopsi strategi yang melibatkan pemangku kepentingan yang didasarkan pada perspektif  hubungan pemangku kepentingan perusahaan, komunikasi simetris dua arah dan teori hubungan masyarakat yang dialogis.
Agar  standar  global  dan  komitmen  perusahaan  terhadap  keberlanjutan  dapat dipenuhi,  perusahaan  harus  menerbitkan Sustainability  Report (PwC,  2023). Pengungkapan penuh  merupakan salah satu prinsip  dasar dari akuntansi dan salah satu aspek  yang  harus  diungkapkan  antara  lain  adalah  masalah  lingkungan.  Bisnis  harus menjelaskan komitmen mereka dan upaya apa saja yang sudah dan akan dilakukan dalam mengatasi  ataupun  mengurangi  dampak  dari  operasional  bisnisnya  serta  lebih berkontribusi  secara  positif  terhadap  ekonomi,  sosial  dan  lingkungan.  Pengungkapan dalam aspek lingkungan akan mendukung juga Undang-undang RI nomor 16 tahun 2016 sehubungan dengan target pengurangan emisi Gas Rumah Kaca di Indonesia pada tahun 2023 yaitu sebesar 29% tanpa syarat (dengan usaha sendiri) dan 41% bersyarat (dengan dukungan internasional yang memadai).
Sustainability report menjadi kewajiban di Indonesia untuk lembaga keuangan dan perusahaan terbuka sejak tahun 2019 dan perusahaan tercatat sejak tahun 2020. Namun, karena pandemi COVID-19 akhirnya penerapannya diundur ke tahun 2021 (PwC, 2023). Laporan keberlanjutan selain  berisi  informasi kinerja keuangan terdapat  juga  informasi aktivitas  non-keuangan  yang  terdiri  atas  informasi  sosial  dan  lingkungan  yang memungkinkan  perusahaan  dapat  tumbuh  secara  berkelanjutan  (Fuada  dkk.  2018). Pengungkapan  informasi  keberlanjutan  yang  baik  semakin  meningkatkan  kinerja keuangan  dan  kepercayaan  antar  pemangku  kepentingan  dan  regulator  dalam pengambilan  keputusan,  yang  pada  akhirnya  meningkatkan  nilai  perusahaan (Hardiningsih,  2020).    Dengan  menerapkan  pengungkapan  keberlanjutan  penuh,  maka diharapkan  informasi  akuntansi  mampu  memberikan  manfaat  dan  pengaruh  terhadap pemangku  kepentingan  akuntansi  dalam  pengambilan  keputusan  bisnis  (Rohmah  dkk. 2022).
Global  Reporting  Initiative  (GRI) selalu  menyesuaikan  standar  pelaporan keberlanjutan  dengan  isu  global  dan  telah  mengembangkan  panduan  untuk  perusahaan melaporkan  isu-isu  terkait sustainability perusahaan.  Dalam  standar  GRI  2021  terbaru selain perubahan struktur GRI, aspek Hak Asasi Manusia dan komitmen terhadap tujuan pembangungan sustainability lebih ditekankan dibandingkan dengan GRI standar 2016.
GRI  standar  selalu  berkembang  dan  diperbaharui  sesuai  dengan  perkembangan  isu s ustainability global.
Pemanfaatan aset yang tidak efektif yang tercermin dari rendahnya rasio perputaran aset  total  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  (Patin  dkk.  2021).  Aset  perusahaan  yang tidak  termanfaatkan  merupakan  kerugian  dalam  kaitannya  dengan  investasi  yang disebabkan  oleh  penggunaan  aset  yang  tidak  efisien  (Herdinata,  2019).  Sustainability report  perusahaan  telah  menjadi  alat  penting  dalam  menunjukkan  transparansi, akuntabilitas, dan komitmen keberlanjutan (Adams & Abhayawansa, 2022).
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisa  apakah  pengungkapan keberlanjutan dan pemanfaatan aset memiliki peranan pada penilaian pasar untuk sektor energi  dan  mineral  dasar.  Dilakukannya  penelitian  ini  dimotivasi  oleh  penelitian- penelitan  sebelumnya  yang  menunjukkan  hasil  yang  beragam  tentang  pengaruh pengungkapan keberlanjutan dan pemanfaatan aset terhadap penilaian pasar. Lebih lanjut, mengingat  pentingnya  kesadaran  akan  praktik  keberlanjutan  yang  menjadi  perhatian global serta pemanfaatan aset yang menjadi perhatian investor memotivasi penelitian ini.
2. Landasan Teori
2.1 Signaling Theory
Signaling  theory yang  dikembangkan  Ros  (1977),  menyatakan  bahwa  pihak  eksekutif perusahaan  memiliki  informasi  lebih  baik  tentang  perusahaannya  dan  terdorong  untuk menyampaikan informasi tersebut kepada investor agar saham perusahaanya meningkat. Menurut  Puspitaningtyas  (2019),  teori  sinyal  berasumsi  bahwa  manajer  mempunyai informasi yang akurat tentang nilai perusahaan yang mungkin belum diketahui investor dan dia juga tertarik untuk memaksimalkan keuntungannya.  Menurut Jogiyanto (2014), informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan signal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi.

## 2.2 Stakeholder Theory
Stakeholder theory pada dasarnya menyatakan bahwa perusahaan merupakan entitas yang tidak  hanya  beroperasi  untuk  kepentingannya  sendiri  melainkan  wajib  memberikan manfaat bagi pemangku kepentingan (Binus University, 2021). Menurut Freeman dalam Fuada dkk. (2018), stakeholder theory merupakan kerangka kerja dari kebijakan dan juga perencanaan usaha, dan kerangka kerja dari corporate social responsibility perusahaan baik pihak manajemen maupun stakeholder .

## 2.3 Legitimacy Theory
Teori legitimasi ini menegaskan bahwa perusahaan berupaya untuk memastikan apakah perusahaan  masih  beroperasi  dalam  norma  yang  berlaku  di  masyarakat  atau  dimana lingkungan  perusahaan  berada  (Deegan,  2004).  Usaha  yang  dilakukan  perusahaan diwujudkan  melalui  pengungkapan  sosial  dan  hal  tersebut  dilaksanakan  dengan  tujuan agar aktivitas dan keberadaan perusahaan bisa terlegitimasi di mata masyarakat (Yuliana dkk. 2008).
2.4 People, Planet dan Profit
People,  Planet dan Profit menggambarkan  garis  dasar  serta  tujuan  dari  berkelanjutan. People berhubungan  dengan  praktik  atau  kegiatan  bisnis  yang  adil  dan  juga menguntungkan  tenaga  kerja  dan  masyarakat  serta  wilayah  dimana  perusahaan beroperasi. Planet atau modal alam mengacu pada praktik lingkungan yang berkelanjutan dimana  menguntungkan  tatanan  alam  sebanyak  mungkin  atau  setidaknya  tidak membahayakan  dan  meminimalkan  dampak  lingkungan.  Yang  terakhir  adalah Profit . Menurut Ummah (2023), konsep ekonomi kapitalis pada umumnya berorientasi terhadap kinerja  keuangan  beserta  laba  yang  dihasilkan  bagi  pemegang  saham  dan  tujuan perusahaan  telah  beralih  kepada  bisnis  sebagai  jembatan  untuk  dapat  melakukan perubahan  posisit  di  dunia  tanpa  menghambat  kinerja  keuangan.  Dalam  kerangka keberlanjutan, aspek profit perlu dilihat sebagai manfaat ekonomi nyata yang dinikmati oleh masyarakat tuan rumah (Fuadah dkk. 2018).

## 2.5 Resource – Based View Theory
Sumber daya perusahaan terdiri dari tiga kategori, yaitu sumber daya modal fisik, sumber daya modal manusia, dan sumber daya modal organisasi (Barney, 1986). Menurut Utami & Alamanos (2023), sumber daya fisik mengacu pada peralatan perusahaan, pabrik dan aksesnya  terhadap  bahan  mentah,  lokasi  geografis  dan  termasuk  teknologi  fisik  yang digunakan  oleh  perusahaan.  Barney  (1986)  juga  menambahakan  bahwa  teori  ini mendeskripsikan  sebuah  perusahaan  dapat  mencapai  keunggulan  bersaing  dengan mengandalkan  sumberdaya  sehingga  mampu  mengarahkan  perusahaan  untuk  dapat berkelanjutan terus menerus.

## 2.6 Asset Utilization
Rasio-rasio untuk mengukur asset utilization yang dijabarkan dalam buku Subramanyam (2014), yaitu:
2.6.1 Cash Turnover
Cash  turnover adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa  cepat  perusahaan  mengkonversi kasnya menjadi penjualan. Rasio ini dapat memberikan gambaran tentang efisiensi dalam pengelolaan kas perusahaan.
𝐶𝑎𝑠ℎ 𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 =

## 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝑎𝑛𝑑 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑠

## 2.6.2 Accounts Receivable Turnover
Rasio ini mengukur seberapa cepat perusahaan mengumpulkan atau menagih piutangnya dari pelanggan.
𝐴𝑐𝑐𝑜𝑢𝑛𝑡𝑠 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑣𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 =

## 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝐴𝑐𝑐𝑜𝑢𝑛𝑡𝑠 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑣𝑎𝑏𝑙𝑒

## 2.6.3 Inventory Turnover
Rasio ini mengukur seberapa cepat perusahaan menjual atau mengkonversi inventarisnya menjadi pendapatan.
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 = 𝐶𝑜𝑠𝑡 𝑜𝑓 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑜𝑟𝑦

## 2.6.4 Property, Plant and Equipment Turnover
Rasio  ini  mengukur  seberapa  efisien  perusahaan  menggunakan  asset  tetapnya  seperti pabrik, tanah dan bangunan untuk menghasilan penjualan.
𝑃𝑃𝐸 𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 =

## 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑃𝑃𝐸

## 2.6.5 Total Asset Turnover
Rasio  ini  mengukur  seberapa  efisien  perusahaan  menggunakan  total  asetnya  untuk menghasilkan pendapatan.
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 =

## 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠

## 𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## 2.7 Market Measurement
Nilai  perusahaan  secara  umum  digambarkan  sebagai  nilai  pasar  dikarenakan  nilai perusahaan  dapat  memberikan  kemakmuran  bagi  pemegang  saham  secara  maksimum apabila  harga  saham  perusahaan  meningkat  (Damayanthi,  2019).  Salah  satu  indikator yang  mengukur market  measurement adalah Tobin’s  q yang  dimana  indikator  ini mengukur kinerja dengan membandingkan dua penilaian dari asset yang sama. Menurut Sudiyatno dan Puspitasari (2010). Formulasi Tobin’s q menurut Chung dan Pruitt (1994) adalah sebagai berikut:
q = (MVS+D)/TA
Dimana:
MVS  = Market value of all outstandinding shares.
D = Debt TA = Firm’s asset’s
2.8 Sustainability Disclosure, Asset Utilization dan Market Measurement Penelitian-penelitian  sehubungan  dengan sustainability  reporting di  Indonesia, menunjukkan bahwa pelaporan tersebut mempengaruhi kinerja keuangan yang bergerak di  sektor  pertambangan  (Japlim  dkk.  2021).  Selain  itu  penelitian  Fuadah  dkk.  (2018) dalam  berbagai  sektor  seperti  keuangan,  manufaktur,  perbankan  dan  lainnya  yang memperoleh  penghargaan sustainability  reporting  awards menunjukan  bahwa sustainability  report berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan  di Indonesia  sedangkan  untuk  penelitian  dengan  objek  penelitian  di  Malaysia  didapati bahwa sustainability report tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan di Malaysia.  Menurut  Diouf  dan  Boiral  (2017)  persepsi  para  praktisi socially  responsible investment menjelaskan adanya argumen yang menyatakan bahwa sustainability report mencerminkan strategi manajemen yang digunakan perusahaan untuk menyoroti aspek- aspek positif kinerja keberlanjutan dan untuk mengaburkan aspek negatif.
Sustainability  report yang  transparan  memberikan  gambaran  jelas  tentang bagaimana  perusahaan  mengelola  dan  memanfaatkan  asetnya  dalam  konteks keberlanjutan. Menurut Ross dkk. (2003), kinerja keuangan dapat  dicerminkan  melalui analisis  rasio-rasio  keuangan  suatu  perusahaan  dan  salah  satu  rasio  yang  digunakan adalah  manajemen  aset.  Hasil  penelitian  Tariagan  dan  Semuel  (2015)  untuk  industri
manufaktur, tambang dan jasa menyatakan bahwa dimensi lingkungan dan sosial dalam sustainability report berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan sedangkan dimensi ekonomi  pada sustainability  report tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan. Penelitian lainnya (Ramadhani, 2019) juga mengungkapkan bahwa sustainability report tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan. Demikian  juga dengan  hasil  temuan Soewignyo (2022) bahwa pasar saham di Indonesia bereaksi negatif terhadap kinerja tanggung-jawab sosial perusahaan yang tinggi secara keseluruhan.
Sehubungan dengan Asset  Utilization Herdinata (2019) menemukan hasil dengan pengaruh signifikan positif terhadap kinerja perusahaan. Adapun hasil penelitian  Adita dan  Mawardi  (2018)  menemukan  bahwa total  asset  turnover berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan pada sektor property dan real estate.
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  dan  literatur  terkait,  maka  dirumuskan  hipotesis dalam penelitian ini sebagai berikut.
Ha1: Sustainaility  Disclosure,  Cash  Turnover,  Accounts  Receivable  Turnover, Inventory Turnover, Working Capital Turnover, PPE Turnover dan Total Asset berpengaruh terhadap Market Measurement.
Ha2: Ha3: Sustainability Disclosure berpengaruh terhadap Market Measurement Cash Turnover berpengaruh terhadap Market Measurement
Ha4: Accounts Receivable Turnover berpengaruh terhadap Market Measurement Ha5: Inventory Turnover berpengaruh terhadap Market Measurement
Ha6 Property,  Plant  &  Equipement  Turnover berpengaruh  terhadap Market Measurement
Ha7: Total Asset Turnover berpengaruh terhadap Market Measurement

## 3. Metode
Desain  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  kausal  dengan  populasi perusahaan dalam sektor energi dan mineral dasar yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan yang sudah menerapkan GRI Standard 2021 untuk laporan tahunan 2022 terkait Sustainability  Report perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  ini  menggunakan purposive sampling karena dipilih berdasarkan kriteria tertentu. Kriteria yang digunakan dalam pengambilan sampel ini sebagai berikut: (1) Perusahaan sektor energi dan mineral dasar  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2022, (2) Perusahaan sudah  menerapkan  GRI  Standard  2021  pada  Sustainability  Report  perusahaan  (3) Menyajikan rangkuman GRI Standard 2021. Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh 30 perusahaan. Berikut daftar perusahaan yang menjadi sampel penelitian.

## Tabel 1 Sampel Perusahaan
No Kode Nama Perusahaan Sektor Sub-Sektor 1 ALMI Alumindo LT. MTL. IND Basic Minerals Basic Minerals 2 ANTM Aneka Tambang Tbk. Basic Minerals Basic Minerals 3 ARCI Archi Indonesia Tbk. Basic Minerals Basic Minerals 4 BRMS Bumi Resources Minerals Tbk. Basic Minerals Basic Minerals 5 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. Basic Minerals Basic Minerals 6 TINS Timah Tbk. Basic Minerals Basic Minerals
7 INCO Vale Indonesia Tbk. Basic Minerals Basic Minerals 8 ABMM ABM Investama Tbk Energy Oil, Gas & Coal 9 ADRO Adaro Energy Indonesia Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 10 ADMR Adaro Minerals Indonesia Tbk Energy Oil, Gas & Coal 11 AKRA AKR Corporindo Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 12 BULL Buana Lintas Lautan Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 13 PTBA Bukit Asam Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 14 BUMI Bumi Resources Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 15 TEBE Dana Brata Luhur Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 16 DEWA Darma Henwa Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 17 GEMS Golden Energy Mines Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 18 GTSI GTS Internasional Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 19 HRUM Harum Energy Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 20 INDY Indika Energy Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 21 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 22 MEDC Medco Energi Internasional Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 23 MITI Mitra Investindo Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 24 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk Energy Oil, Gas & Coal 25 PTRO Petrosea Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 26 RUIS Radiant Utama Interinsco Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 27 RMKE RMK Energy Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 28 TOBA TBS Energi Utama Tbk. Energy Oil, Gas & Coal 29 UNIQ Ulima Nitra Tbk Energy Oil, Gas & Coal 30 UNTR United Tractors Tbk Energy Oil, Gas & Coal Sumber Data: Bursa Efek Indonesia 4. Uji Asumsi Klasik
Data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yaitu  laporan sustainability dan laporan  keuangan  perusahaan  yang  diperoleh  dari  website  IDX  dan  masing-masing website  perusahaan  dengan  periode  laporan  tahun  2022.  Analisis  regresi  berganda digunakan  untuk  menguji  hipotesis.  Sebelum  melakukan  analisis  utama,  dilakukan  uji asumsi  klasik  yang  mencakup  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas  dan  uji heteroskedastisitas. Hasil uji normalitas pada Tabel 2 menggunakan shapiro-francia W’ test dan menunjukkan bahwa nilai prob variabel SD, CT, ART, IT, PPET, TAT dan MS > 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa semua data terdistribusi normal.
Tabel 2 Shapiro-Fancia W' Test for Normal Data Variable Obs W' V' z Prob>z SD 30 0.94054 2.09700 1.35700 0.08746 CT 30 0.93630 2.24700 1.48300 0.06908 ART 30 0.96185 1.34500 0.54400 0.29338 IT 30 0.97567 0.85800 -0.28000 0.61044 PPET 30 0.93517 2.28600 1.51500 0.06490 TAT 30 0.98066 0.68200 -0.70100 0.75836 MM 30 0.96858 1.10800 0.18800 0.42542
Hasil pengujian  multikolinearitas pada Tabel 3  menunjukkan  bahwa tidak terjadi gejala multikolinearitas pada penelitian ini dengan nilai tolerance > 0.1 dan nilai VIF < 10.  Adapun  hasil  uji  heterokedskedastisitas  menggunakan Breusch-Pagan/Cook-
Weisberg menunjukkan nilai prob 0.1396 > 0.05 yang mengindikasikan tidak terjadinya gejala heteroskedastisitas.
Tabel 3 Uji Multikolinearits (Estat VIF) Variable VIF TOL Remarks TAT 5.01 0.199533 Tidak Multikolinearitas PPE 4.91 0.203606 Tidak Multikolinearitas ART 1.53 0.653278 Tidak Multikolinearitas CT 1.50 0.664878 Tidak Multikolinearitas IT 1.47 0.681331 Tidak Multikolinearitas SD 1.22 0.822662 Tidak Multikolinearitas Mean VIF 2.61
Model persamaan regresi berganda untuk penelitian ini adalah sebagai berikut:
MM = b 0 + b 1 SD + b 2 CT+ b 3 ART + b 4 IT + b 5 PPET + b 6 TAT + ԑ Di mana: SD = Sustainability Disclosure CT = Cash Turnover ART  = Accounts Receivable Turnover IT = Inventory Turnover PPET  = PPE Turnover TAT  = Total Asset Turnover MM = Market Measurement b 0 = Konstanta
b 1.. b 7 = Kofesiensi Variabel / regresi yang akan dihitung
ԑ = Standard Error
5. Hasil Analisis dan Pembahasan

## 5.1 Analisis Deskriptif
Berikut disajikan  informasi  mengenai  hasil analisis statistik deskriptif dalam penelitian ini.
Tabel 4 Statistik Deskriptif Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max SD 30 0.72200 0.20720 0.36000 1.00000 CT 30 1.660508  1.537818  -1.83258 5.897456 ART 30 1.722931  0.931246  -.776528 3.794815 IT 30 2.397555  1.225863  -.616186 4.839372 PPET 30 .2650762  1.332399  -3.91202 2.678278 TAT 30 0.754335  0.294158 0.10000 1.417745 MM 30 0.903674  0.206617  0.483933 1.203858
Hasil analisis deskriptif pada Tabel 4 menunjukkan  bahwa variabel sustainability disclosure,  cash  turnover,  account  receivables  turnover,  inventory  turnover,  PPE turnover,  total  asset  turnover dan market  measurement cenderung  homogen  karena standar deviasinya relatif rendah dan rentang nilai yang diamati tidak terlalu besar.

## 5.2 Pengujian Hipotesis
Berikut  disajikan  informasi  mengenai  hasil  pengujian  hiptesis  yang  diajukan  dalam penelitian ini.
Tabel 5 Pengaruh SD, CT, ART, IT, PPET dan TAT terhadap MM Variabel Bebas Koefisien Std. Error t                        P > t (Constant) 1.42768 .24983 5.71 - SD - .14011 .18451 - 0.76 0.455 CT .03766 .02765 1.36 0.186 ART - .07911 .04607 - 1.72 0.099 IT .02376 .03427        0.69 0.495 PPET .10631 .05768 1.84 0.078 TAT - .57564 .26390 - 2.18 0.040 Adj. R 2 =0.1832 F-value= 2.08 Prob.(F)= 0.0948
Tabel  5  menunjukkan  ringkasan  hasil  analisis  regresi  berganda  dengan  jumlah observasi sebanyak 30 data. Model ini menunjukkan bahwa secara simultan sustainability disclosure,  cash  turnover,  accounts  receivable  turnover,  inventory  turnover,  PPE turnover, dan total asset turnover berpengaruh signifikan terhadap market measurement perusahaan di industri energi dan mineral dasar di Indonesia dengan nilai Prob (F) sebesar 0.0948 < 0.10 maka Ha1 diterima yang menyatakan bahwa sustainability disclosure, cash turnover, accounts receivable turnover, inventory turnover, PPE turnover dan total asset turnover secara bersama-sama menjadi penyumbang pada market measurement. Hasil ini mendukung penemuan dari  Japlim dkk. (2021),  yang  menyatakan sustainability report mempengaruhi kinerja keuangan  yang bergerak di sektor pertambangan dan penemuan dari Herdinata (2019) menyatakan bahwa asset utilization berpengaruh signifikan positif terhadap kinerja perusahaan. Nilai koefisien determinasi adjusted R 2 sebesar 18.32 persen menyatakan bahwa ada sebanyak 18.32 persen variasi pada market  measurement dapat dijelaskan  oleh  variabel sustainability  disclosure,  cash  turnover,  accounts  receivable turnover, inventory turnover, PPE turnover dan total asset turnover . Sedangkan sisanya sebanyak 81.68 persen dapat dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
Menganalisa  nilai  signifikansi  dari  masing-masing  variabel  bebas,  ditemukan bahwa variabel property, plant & equipment turnover ( β = .10631, ρ = 0.078) berpengaruh signifikan positif terhadap market measurement dan untuk variabel accounts receivable turnover  (β =  -  .07911,  ρ  =  0.099)  dan total  asset  turnover (β =  -  .57564,  ρ  =  0.040) berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap market  measurement .  Adapun variabel-variabel bebas lainnya yaitu sustainability disclosure ( β = - .14011, ρ = 0.455), cash turnover ( β = .03766, ρ = 0.186), inventory turnover ( β = .02376, ρ = 0.495) tidak berpengaruh  signifikan  terhadap market  measurement. Maka  dapat  disimpulkan  secara parsial,  Ha4,  Ha6  dan  Ha7  diterima  untuk  variabel accounts  receivable  turnover,  PPE
turnover dan total asset turnover . Sedangkan Ha2, Ha3, dan Ha5 ditolak untuk variabel sustainability disclosure, cash turnover, dan inventory turnover. Sustainability disclosure tidak  mempengaruhi market  measurement didukung  dengan  persepsi  para  praktisi socially responsible investment yang menjelaskan bahwa mereka cenderung mendukung argumen bahwa sustainability report mencerminkan strategi manajemen yang digunakan oleh perusahaan untuk menyoroti aspek-aspek positif dari kinerja keberlanjutan dan untuk mengaburkan aspek  negatif (Diouf & Boiral, 2017). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  sebelumnya  yang  mengungkapkan  bahwa sustainability  report tidak mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Ramadhani,  2019),  dan  pasar  saham  di  Indonesia bereaksi negatif terhadap kinerja tanggung-jawab sosial yang tinggi secara keseluruhan (Soewignyo, 2022).

## 5. Simpulan Keterbatasan dan Saran
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menganalisa  peranan  pengungkapan  berkelanjutan  dan pemanfaatan  aset terhadap  penilaian  pasar  untuk sektor  energi  dan  mineral  dasar  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling dengan  mengambil  semua  Perusahaan  yang  terdaftar  pada  sektor  energi  dan mineral  dasar  yang  sudah  menerapkan  GRI  standard  2021  untuk sustainability  report . Sumber data yang digunakan adalah laporan tahunan 2022 yang dipublikasi di Bursa Efek Indonesia.  Berdasarkan  pada  kriteria  ini  maka  diperoleh  30  perusahaan  saja  yang memenuhi syarat menjadi sampel penelitian.
Hasil uji asumsi klasik menunjukkan bahwa data terdistribusi normal, tidak terjadi masalah multikolinearitas, maupun masalah heteroskedastisitas pada model penelitian ini. Selanjutnya, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pengungkapan keberlanjutan tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  penilaian  pasar  yang  dapat  disebabkan  adanya penundaan  implementasi  standard  pelaporan  keberlanjutan  hingga  tahun  2023.  Hal  ini juga dikarenakan periode penelitian ini menggunakan tahun pengamatan 2022 yang mana masih adanya pandemi Covid-19. Pada tahun 2022 standard pelaporan juga belum wajib sehingga perusahaan yang melaporkan dengan menggunakan Standard GRI 2021 masih bersifat  sukarela.  Dengan  demikian  maka  pasar  belum  memberi  perhatian  pada pengungkapan  berkelanjutan  sehingga  hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa pengungkapan berkelanjutan tidak berpengaruh terhadap penilaian pasar.
Pengaruh  signifikan  negatif Accounts  receivable  turnover pada  penelitian  ini terhadap penilaian pasar dapat disebabkan oleh kekhawatiran pasar akan kebijakan kredit perusahaan  yang  terlalu  pendek  karena  penagihan  yang  cepat  dapat  berdampak  pada hilangnya pelanggan dimasa yang akan datang. Property, plant, and equipment turnover yang menunjukkan pengaruh signifikan positif terhadap penilian pasar mengindikasikan bahwa  pasar  menilai  positif  atas  pemanfaatan  aset  jangka  panjang  yang  produktif menghasilkan pendapatan. Hasil penelitian yang menunjukkan bahwa total asset turnover ratio berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  penilaian  pasar  mengindikasikan  bahwa pada tahun 2022 pasar masih meragukan efisiensi pemanfaatan total aset yang dimiliki perusahaan pada sektor energi dan mineral dasar dapat disebabkan karena penjualan yang
tinggi tidak selalu menjadi sinyal positif jika tidak dibarengi dengan laba yang tinggi atau bahkan dapat membukukan kerugian pada masa pandemi Covid-19.
Adanya  keterbatasan  pada  pemilihan  variabel  pada  penelitian  ini,  maka direkomendasikan  bagi  peneliti  selanjutnya  untuk  menambahkan  variabel-variabel profitabilitas seperti return on net operating assets dan pengukuran profitabilitas lainnya terhadap penilaian pasar yang diukur dengan Tobin’s q dengan menggunakan data pada periode pandemi Covid-19. Sebagai perbandingan juga disarankan untuk meneliti industri lainnya  bahkan  membandingkan  dengan  negara  lain.  Selanjutnya,  untuk  menunjukan komitmen  perusahaan  terhadap  pelaporan  keberlanjutan,  disarankan  agar  perusahaan melaporkan dengan standar pelaporan yang berlaku secara transparan agar informasi yang diungkapkan dapat digunakan  oleh semua pemangku kepentingan termasuk  investor di pasar modal.

## Referensi
Adams,  C.  A.,  &  Abhayawansa,  S.  (2022).  Connecting  the  COVID-19  pandemic, environmental,  social  and  governance  (ESG)  investing  and  calls  for harmonisation  of  sustainability  reporting. Critical  Perspectives  on  Accounting 82 (3), 1045-2354. https://doi.org/10.1016/j.cpa.2021.102309. Adita,  A.,  Mawardi,  W.  (2018).  Pengaruh  struktur  modal,  total  asset  turnover,  dan likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel intervening (studi empiris pada perusahaan real estate dan properti yang terdaftar di  bei  periode  2013-2016). Jurnal  Studi  Manajemen  Organisasi,  15 (1) , 29-43. https://doi.org/10.14710/jsmo.v15i1.21244
Azapagic, A. (2004). Developing a framework for sustainable development indicators for the mining and minerals industry. Journal of Cleaner Production, 12 (6), 639-662. http://dx.doi.org/10.1016/S0959-6526(03)00075-1
Binus  University.  (2021,  13  Juli).  Stakeholder  Theory  dan  Hubungannya  dengan Sustainability Report. Binus University Accounting Blog.
https://accounting.binus.ac.id/2021/07/13/stakeholder-theory-dan-hubungannya dengan-sustainability-report/
Chung, K.H & Pruitt, S.W. 1994. A simple Approximation of tobin’s q. F inancial Management, 23 (3), 70-74. https://doi.org/10.2307/3665623. Diouf,  D.,  &  Boiral,  O.  (2017).  The  quality  of  sustainability  reports  and  impression management: A Stakeholder perspective. Accounting, Auditing & Accountability Journal, 30 (3), 643-667.
Damayanthi,  I.  (2019).  Fenomena  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 14 (2), 208-218.
https://doi.org/10.24843/JIAB.2019.v14.i02.p06
Deegan,  C.  (2004). Financial  accounting  theory. McGrow-Hill  Australia. https://lib.ui.ac.id/detail.jsp?id=84739
Fuadah, L., Yuliani, & Safitri, R. H. (2018). Pengungkapan Sustainability Reporting di Indonesia. Citrabooks Indonesia. http://repository.unsri.ac.id/id/eprint/68493 Hardiningsih,  P.,  Januarti,  I.,  Yuyetta,  E.  N.,  Srimindarti,  C.,  &  Udin,  U.  (2020).  The effect  of  sustainability  information  disclosure  on  financial  and  market performance:  Empirical  evidence  from  indonesia  and  malaysia .  International
Journal of Energy Economics and Policy, 10 (2),18-25.
https://doi.org/10.32479/ijeep.8520
Herdinata, C. (2019). Asset utilization and company performance. Business and Finance Journal, 4 (1), 15-24. https://doi.org/10.33086/bfj.v4i1.1091
Japlim, R. Y., Nirmala, A., Melasari, F. (2021). Pengaruh pengungkapan sustainability report terhadap kinerja keuangan perusahaan tambang  indonesia. Jurnal  Teknik Kelautan, PWK, Sipil dan Tambang. 8 (2).
http://dx.doi.org/10.26418/jelast.v8i2.48364
Jogiyanto, H. 2014. Teori portofolio dan analisis investasi. BPFE .
Patin,  J.  C.,  Rahman,  M.,  &  Mustafa,  M.  (2021).  Impact  of  asset  utilization,  market competition  and  market  distance  on  stock  returns .  Journal  of  Accounting, Business and Management, 2 (1), 52-62. https://doi.org/10.31966/jabminternational.v28i1.825
Pons,  A.,  Vintro,  C.,  Rius,  J.,  &  Vilaplana,  J.  (2021).  Impact  of  corporate  social responsibility  in  mining  industries .  Resources  Policy,  72 ,  102117. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102117
Puspitaningtyas, Z. (2019). Empirical evidence of market reactions based on
signaling  theory  in  Indonesia  stock  exchange. Investment  Management  and Financial Innovations, 16 (2), 66-77.
http://dx.doi.org/10.21511/imfi.16(2).2019.06
PwC  (2023).  Trend  an  Arah  Sustainability  Report  Indonesia  di  Masa  Mendatang. https://www.pwc.com/id/en/media-centre/press-release/2023/indonesian/tren- dan-arah-sustainability-report-indonesia-di-masa- mendatang.html#:~:text=Di%20Indonesia%2C%20sustainability%20report%20t elah,perusahaan%20tercatat%20sejak%20tahun%202020.
Ramadhani,  I.  A.  (2019).  Pengaruh  pengungkapan  sustainability  report  terhadap  nilai perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  moderasi. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa FEB Universitas Brawijaya, 4 (2).
Rohmah,  L.  K.,  Sudhana,  A.  A.,  &  Suryani.  (2022).  Global  reporting  initiative implementation  on  sustainability  reporting  preparation  of  indonesian  mining company. Prosiding Seminar Nasional Universitas Respati Yogyakarta, 4 (1). Ross,  S.  A.  (1977).  The  determination  of  financial  structure:  the  incentive-signalling approach. The Bell Journal of Economics, 8 (1), 23-40. https://doi.org/10.2307/3003485 . Ross, S., Westerfield, R., & Jordan, B. (2003). Fundamental of corporate finance , Sixth Edition.McGraw-Hill Book Company.
Soewignyo,  F.  (August  2022).  Corporate  social  responsibility  and  Indonesian  stock market valuation. Human Behavior, Development and Society, 23 (2), 51-61. Subramanyam, K. (2014). Financial statement analysis . McGraw-Hill Education. Sudiyatno, B., & Puspitasari, E. (2010). Tobin's Q dan altman z-score sebagai indikator pengukuran kinerja perusahaan. Kajian Akuntansi, 2 (1), 9-21. Tarigan,  J.  &  Semuel,  H.(2015). Pengungkapan  sustainability  report  dan  kinerja keuangan. Jurnal akuntansi dan keuangan,
16 (2). 88-101. https://doi.org/10.9744/jak.16.2.88-101
Ummah. F. (2023). Triple Bottom Line : Ukuran Kesuksesan Bisnis Tidak Sekedar Profit. https://www.marketeers.com/triple-bottom-line-ukuran-kesuksesan-bisnis-tidak- hanya-sekadar-profit/
Utami, H. & Alamanos, E. (2023). Resource-based theory: a review. In S. Papagiannidis (Ed), TheoryHub Book. https://open.ncl.ac.uk / ISBN: 9781739604400
Yuliana,  R.,  Purnomosidhi,  B.,  &  Sukoharsono,  E.  G.  (2008).  Pengaruh  karakteristik perusahaan  terhadap  pengungkapan  corporate  social  responsibility  (csr)  dan dampaknya terhadap reaksi investor. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia,
5 (2), 245 – 276. https://doi.org/10.21002/jaki.2008.12

## Penulis Korespondensi
Iveny Junita Sompotan dapat dihubungi melalui: sompotan.iveny@gmail.com