Analisis Dampak Pengumuman Dividen Terhadap Perubahan Harga, Abnormal Return, Dan Volume Perdagangan Saham Sebelum Dan Sesudah Pembagian Dividen Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017
Amrulloh 1) , Muhammad Abdul Muis 2)
1, 2) STIE Kesatuan Bogor
https://doi.org/10.35212/277623

## ABSTRACT
This  study  aimed  to  analyze  the  differences  between  stock prices, abnormal return and trading volume before and after dividend payout of the Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk.
The  research  methodology  used  is  quantitative  method  with panel data types (cross section and time series) and the source of data derived  from  secondary  data  obtained  from  the  Indonesia  Stock Exchange.  Mechanical  sampling  using  purposive  sampling  method with  daily  data  and  the  study  period  from  2015  to  2017.  The  data analysis technique used is the calculation of the share price, abnormal stock returns and trading volume, the study of events from 40 working days  before  the  event,  period,  and  during  the  20  working  days  after the announcement of the dividend payout, as well as two different test average  of  pairs  (t-test)  to  see  the  closeness  of  the  relationship between the two variables with a significance level of 5%.
The  results  of  this  study  indicate  that  the  stock  price  method approach  the  results  obtained  there  are  differences  in  stock  prices before and after dividend payout of Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur  Tbk    period  2015  to  2017.  Meanwhile,  the  abnormal  return approach  the  results  obtained  there  is  no  difference  of  abnormal return  before  and  after  dividend  payout  of  Bank  Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk period 2015 to 2017. Similarly, the volume of stock trading method approach result that there is no difference in the volume  of  stock  trading  before  and  after  dividend  payout  of  Bank Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk    period  2015  and  2016.  But the result in 2017 show that there are differences in trading volume of the stock before and after the dividend payout of Bank Pembangunan daerah jawa Timur Tbk.
Keywords :  Dividend, Price Stock, Abnormal Return, Trading Volume Email : bigulloh@gmail.com 1 , Muhammad.muis@yahoo.co.id 2

## ARTIKEL INFO
Analisis Dampak Pengumuman Dividen Terhadap Perubahan
Harga, Abnormal Return, Dan Volume Perdagangan Saham Sebelum Dan Sesudah Pembagian Dividen Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017 Submitted: JANUARI 2019
Accepted: MARET 2019

## PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal  di  Indonesia  saat  ini  semakin  menunjukan peningkatan  dan  berkembang  menjadi  salah  satu  sumber  pendanaan  jangka  panjang maupun  jangka  pendek  bagi  dunia  usaha  dan  pemerintah.  Berbagai  program  seperti pembangunan  infrastruktur  pun  turut  didorong  menggunakan  pendanaan  dari  pasar modal.  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  menyatakan,  pasar  modal  Indonesia  kini  telah berkembang  sangat  pesat.  Bahkan  sudah  menjadi  salah  satu  tujuan  investasi  menarik bagi  para  investor  baik  dari  dalam  maupun  luar  negeri.  Hal  ini  dilihat  dari  jumlah investor yang semakin meningkat yang mempercayai pasar modal sebagai tempat untuk berinvestasi. Pasar modal dinilai mampu untuk memberikan tingkat return yang positif dalam  berinvestasi.  Selain  itu  bagi  perusahaan,  peran  pasar  modal  sangat  dibutuhkan dalam penyediaan dana jangka panjang.
Pasar  modal  memiliki  dua  fungsi  sekaligus  yaitu,  fungsi  pertama    pasar  modal adalah  sebagai  ekonomi  karena  pasar  modal  menyediakan  fasilitas  untuk mempertemukan dua orang yang berkepentingan, yaitu pihak yang memiliki dana lebih (investor) dan pihak yang memerlukan dana penerbit. Fungsi kedua pasar modal adalah memberikan imbalan (return) bagi investor sesuai dengan investasi yang ditanamkan di suatu  perusahaan.  Dalam  keputusan  investasi  saham,  investor  mengharapkan  dividen dan hasil dari capital gain.
Investor  merupakan  salah  satu  hal  yang  sangat  penting  untuk  suatu  perusahaan yang telah go public . Hal ini disebabkan karena para investor adalah sumber dari modal perusahaan  atas  saham-saham  yang  dimiliki  investor  tersebut.  Para  investor  biasanya mencari  informasi  perusahaan  terlebih  dahulu  sebelum  mereka  memutuskan  untuk menginvestasikan  modalnya  di  dalam  perusahaan  atau  tidak,  baik  dalam  bentuk kepemilikan saham maupun dalam bentuk investasi lainnya. Salah satu informasi yang mencerminkan  kondisi  internal  sebuah  perusahaan  adalah  pergerakan  harga  saham  di bursa  efek.  Sedangkan  pergerakan  harga  saham  dipengaruhi  oleh  informasi-informasi yang  mempengaruhi  persepsi  para  investor.  Hal  inilah  yang  menjadi  salah  satu  pusat perhatian  para  investor  sebelum  mengambil  keputusan.  Maka  wajar  jika  setiap perusahaan  berusaha  menciptakan  reputasi  yang  baik  di  mata  investor  dengan  harapan agar  investor  ingin  menginvestasikan  dananya  pada  perusahaan  melalui  pembelian saham yang dicatatkan di bursa efek.
Informasi mengenai faktor-faktor yang dapat mempengaruhi harga saham sangat penting  bagi  spekulator  ataupun  investor  dan  salah  satu  faktor  yang  dapat mempengaruhi  harga  saham  yaitu  kondisi  yang  terjadi  di  perusahaan  dan  juga  yang banyak  diperhatikan  oleh  investor  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  adalah  informasi mengenai  kebijakan  dividen  perusahaan.  Yang  di  maksud  dengan  kebijakan  dividen adalah  keputusan  bagi  perusahaan,  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  atau  akan  ditahan  dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Sedangkan dividen sendiri merupakan hak dari investor atas kepemilikan saham, dan  merupakan  kewajiban  bagi  emiten  sebagai  timbal  balik  penerimaan  modal  yang digunakan  untuk  kegiatan  operasi  perusahaan.  Pembagian  dividen  kepada  para pemegang  saham  pada  saat ex-dividend  date akan  menyebabkan  harga  saham mengalami  penurunan.  Hal  ini  dikarenakan  investor  beranggapan  bahwa  pembagian dividen  kepada  para  pemegang  saham  akan  mengakibatkan  posisi  kas  suatu perusahaanakan  berkurang  dan  menyebabkan leverage (rasio  hutang  terhadap  ekuitas) akan semakin besar. Selain itu, pengumuman pembagian dividen juga merupakan suatu sinyal  dari  pihak  manajemen  tentang  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,
dimana  dengan  adanya  informasi  pembagian  dividen  tersebut  merupakan  suatu  sinyal tentang informasi yang berkaitan dengan prospek keuntungan yang akan diperoleh suatu perusahaan di masa yang akan datang.
Faktor  yang  mendasar  bagi  investor  dalam  berinvestasi  adalah  memperoleh keuntungan  optimal  dari  penanaman  modalnya  berupa  dividen  ataupun capital  gain . Informasi  akan  naik  dan  turunnya  dividen  yang  dibagikan  perusahaan  termasuk informasi yang cukup penting bagi investor yang berkenaan dengan prospek keuntungan yang akan diperoleh suatu perusahaan di masa mendatang. Informasi ini menyebabkan kondisi  investor  dihadapkan  pada  ketidakpastian  yang  tinggi  terhadap  hasil  kerja investasinya.  Maka,  informasi  naik  dan  turun  dapat  dijadikan  sebagai  indikator  untuk dapat  memperkirakan  ekspektasi  keuntungan  perusahaan  di  masa  mendatang. Pembagian  dividen  kepada  investor  akan  menyebabkan  posisi  kas  suatu  perusahaan semakin  berkurang  dan  dapat  mengakibatkan laverage (rasio  antara  hutag  terhadap ekuitas)  akan  semakin  meningkat.  Peristiwa  ini  dapat  mengakibatkan  investor  akan berpikir  negatif  terhadap  perusahaan.  Dalam  teori Efficient  Market  Hypothesis ,  harga saham  bereaksi  terhadap  informasi  yang  ada  seperti,  informasi  tentang  pembagian dividen  yang  dipercaya  dapat  mempengaruhi  perilaku  harga  saham  pada  bursa  akibat aksi  investor  yang  menginginkan  keuntungan  dari  kejadian  tersebut.  Investor  biasanya memprediksi  pembagian  dividen  akan  berdampak  pada  harga  saham,  investor  yang berkeinginan mendapat keuntungan cenderung akan memilih untuk tidak berada dalam posisi  beli (long  position) .  Dampaknya  pada  peristiwa  ini  harga  saham  tersebut  akan mengalami penurunan sebanding dengan nilai return yang telah hilang.
Pembayaran  dividen  tunai  memiliki  empat  tanggal  penting  yaitu  tanggal pengumuman,  tanggal ex-dividend, tanggal  pencatatan  dan  tanggal  pembayaran.  Salah satu  tanggal  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  harga  pasar  saham  adalah  tanggal ex- dividend sebab pada tanggal tersebut investor baru tidak berhak atas dividen yang akan didistribusikan.  (Blandón,  Blasco,  &  Bosch,  2011),  menyatakan  pada  pasar  modal sempurna, harga saham akan turun tepat pada tanggal ex-dividend . Reaksi harga saham dapat diukur menggunakan abnormal return saham sebagai nilai dari perubahan harga. Abnormal  return terjadi  di  seputar  publikasi  suatu  informasi  sebagai  respon  pasar terhadap informasi yang dipublikasikan dan direspon dengan cepat oleh investor.
Para  investor  dalam  keputusan  investasi  pada  saham  tidak  sekedar  melihat perkembangan perusahaan beberapa tahun terakhir, tetapi juga dilihat prospeknya. Jika perusahaan  mampu  menciptakan  kebijakan  dividen  yang  optimal  dalam  arti  adanya keseimbangan  antara  dividen  dan  pertumbuhan  perusahaan  yang  berdampak  pada kenaikan  harga  saham.  Kenaikan  dividen  seringkali  menyebabkan  kenaikan  harga saham,  sementara  pemotongan  dividen  umumnya  menyebabkan  penurunan  saham. Peryataan  tersebut  diperkuat  oleh  pendapat  Gordon  dan  Lintner  (Brigham  &  Houston, 2001)  yang  menyatakan  bahwa  sesungguhnya  investor  jauh  lebih  menghargai pendapatan  yang  diharapkan  dari  dividen  dari  pada  pendapatan  yang  diharapkan  dari keuntungan  modal  karena  komponen  hasil  dividen  risikonya  lebih  kecil  dari  pada komponen capital gain artinya investor lebih suka menerima pendapatan sekarang dari pada  yang  akan  datang  karena  dihadapkan  pada  ketidakpastian.  Hal  ini  dikarenakan pembagian  dividen  yang  teratur  menandakan  perusahaan  tersebut  memiliki  prospek cerah di masa mendatang.
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagaimanakah  perbedaan  Harga  Saham  sebelum  pengumuman  Pembagian  Dividen dan  sesudah  pengumuman  Pembagian  Dividen  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017?
2. Bagaimanakah  perbedaan Abnormal  Return sebelum  pengumuman  Pembagian Dividen  dan sesudah pengumuman  Pembagian  Dividen Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017?
3. Bagaimanakah  perbedaan  Volume  Perdagangan  Saham  sebelum  pengumuman Pembagian  Dividen  dan  sesudah  pengumuman  Pembagian  Dividen  Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017?

## TINJAUAN PUSTAKA

## 1. Manajemen
a. Pengertian Manajemen Menurut Mary Parker Follet (Daft dan Marcic, 2007) dalam (Solihin,
2009)  menegaskan  pada  dasarnya  manajemen  adalah, “the  art  of  getting things done through people” (seni  menyelesaikan  pekerjaan  melalui  orang lain).  Definisi  ini  mengandung  arti  bahwa  para  manager  mencapai  tujuan- tujuan organisasi  melalui  pengaturan orang-orang lain untuk  melaksanakan berbagai  tugas  yang  mungkin  diperlukan,  atau  berarti  dengan  tidak melakukan tugas-tugas itu sendiri.
b. Fungsi-Fungsi Manajemen Dari  definisi  Terry  itulah  bisa  kita  lihat  fungsi-fungsi  manajemen.
Berikut ini adalah fungsi-fungsi manajemen menurut Terry:
1) Perencanaan (planning) yaitu sebagai dasar pemikiran dari tujuan dan penyusunan  langkah-langkah  yang  akan  dipakai  untuk  mencapai tujuan.  Merencanakan  berarti  mempersiapkan  segala  kebutuhan, memperhitungkan matang-matang apa saja yang menjadi kendala, dan merumuskan  bentuk  pelaksanaan  kegiatan  yang  bermaksud  untuk mencapai tujuan. 2) Pengorganisasian (organization) yaitu sebagai cara untuk mengumpulkan  orang-orang  dan  menempatkan  mereka  menurut kemampuan  dan  keahliannya  dalam  pekerjaan  yang  sudah direncanakan. 3) Penggerakan (actuating) yaitu  untuk  menggerakkan  organisasi  agar berjalan  sesuai  dengan  pembagian  kerja  masing-masing  serta menggerakkan  seluruh  sumber  daya  yang  ada  dalam  organisasi  agar pekerjaan  atau  kegiatan  yang  dilakukan  bisa  berjalan  sesuai  rencana dan bisa mencapai tujuan. 4) Pengawasan (controlling) yaitu untuk mengawasi apakah gerakan dari organisasi  ini  sudah  sesuai  dengan  rencana  atau  belum.  Serta mengawasi  penggunaan  sumber  daya  dalam  organisasi  agar  bisa terpakai  secara  efektif  dan  efisien  tanpa  ada  yang  melenceng  dari rencana.
2. Prinsip-Prinsip Manajemen
Asas  (prinsip)  merupakan  suatu  pernyataan  fundamenta  atau  kebenaran umum yang dapat dijadikan pedoman pemikiran dan tindakan. Asas-asas muncul dari  hasil  penelitian  dan  pengamalan.  Asas  adalah  dasar  tetapi  bukanlah  sesuatu yang  absolut  dan  mutlak.  Artinya  penerapan  asas  harus  mempertimbangkan keadaan  khusus  dan  keadaan  yang  berubah-ubah.  (Hasibuan,  2011)(Hasibuan, 2011:9).
3. Manajemen Keuangan
a. Pengertian Manajemen Keuangan
(Salamun & Isworo, 2013) Manajemen keuangan  atau sering disebut pembelanjaan  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai    semua  aktivitas perusahaan  yang  berhubungan  dengan  berbagai  usaha  untuk  mendapatkan dana  perusahaan  dengan  biaya  yang  murah,  yang  kemudian  dana  tersebut digunakan dan dialokasikan secara efisien.
b. Tujuan Manajemen Keuangan
Tujuan manajemen keuangan adalah meningkatkan kesejahteraan para pemegang  saham  dan  dapat  diperlihatkan  dalam  wujud  semakin  tingginya harga  saham  perusahaan  yang  merupakan  pencerminan  dari  keputusan- keputusan investor, pendanaan, dan kebijakan dividen.
Dalam  mencapai  sasaran  memaksimalkan  kemakmuran  para pemegang  saham  adalah  laba  per  lembar  saham (earning  per  share) , sehingga  kenaikan  harga  saham  secara  real  akan  mencerminkan  kenaikan nilai perusahaan.
c. Fungsi Manajemen Keuangan
Fungsi  Manajemen  Keuangan  tidak  bisa  dipisahkan  dengan  fungsi perusahaan  yang  lain,  seperti  fungsi  pemasaran,  produksi,  sumber  daya manusia maupun akutansi, kegagalan dalam mendapatkan sumber dana akan menghambat proses produksi, program pemasaran dan dalam mempekerjakan  sumber  daya  manusia  yang  ahli,  sehingga  akan mengakibatkan kerugian perusahaan secara keseluruhan. Manajemen keuangan mempunyai 3 fungsi yang harus dilakukan oleh perusahaan yakni : 1) Keputusan  Investasi,  bagaimana  manajemen  keuangan  harus menghasilkan dana kedalam bentuk-bentuk investasi untuk mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang. 2) Keputusan  Pendanaan  sebagai  kebijakan  suatu  modal.  Dalam  hal  ini manager  keuangan  mempertimbangkan  dan  menganalisa  kombinasi dari  sumber-sumber  dana  secara  ekonomis  guna  membelanjakan kebutuhan-kebutuhan investasi serta kegiatan perusahaan. 3) Keputusan Dividen : a) Menentuhkan  persentase  laba  yang  dibagikan  kepada  para pemegang saham dalam bentuk cash dividen,
b) Stabilitas dividen yang dibagikan, c) Dividen saham (Stock Dividend),
d) Pemecahan saham (Stock Split).
4. Pasar Modal
a. Pengertian Pasar Modal Menurut  (UU  RI  No.  8,  1995),  Pasar  Modal  adalah  kegiatan  yang bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan  efek,  perusahaan publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan profesi yang berkaitan dengan efek.
b. Fungsi Pasar Modal Pasar  modal  memiliki  beberapa  fungsi  strategis  yang  membuat lembaga  ini  memiliki  daya  tarik,  tidak  saja  bagi  pihak  yang  memerluhkan dana (borrowers) dan pihak yang meminjamkan dana (lenders) , tetapi juga bagi pemerintah. Berikut beberapa fungsi pasar modal antara lain :
1) Sebagai Sumber Penghimpun Dana
2) Sebagai Alternatif Investasi para Pemodal
3) Sebagai Pendorong Perkembangan Investasi
c. Manfaat Pasar Modal
Manfaat  keberadaan  pasar  modal  Indonesia  menurut  (Simatupang, 2010) antara lain:
1) Manfaat Pasar Modal Bagi Emiten
Manfaat  pasar  modal  Indonesia  bagi  emiten  adalah  sebagai sumber  pembiayaan  untuk  kegiatan  pengembangan  usaha  atau  untuk kegiatan  investasi  perusahaan  yang  memerlukan  dana  yang  besar dalam jumlah ratusan miliar atau triliunan rupiah. Serta pengembalian utang  perusahaan  yang  bersifat  jangka  panjang  dalam  sistem pembiayaan pasar modal dibandingkan dengan perbankan merupakan manfaat  bagi  perusahaan,  karena  secara  teoritis  bagian  keuangan perusahaan  akan  lebih  optimal  memanfaatkan  dana  kewajiban pembayaran utang jangka panjang.
2) Manfaat Pasar Modal Bagi Investor
Manfaat  pasar  modal  bagi  investor  adalah  sebagai  alternatif investasi  yang  menjanjikan  pendapatan  yang  sangat  menarik  bagi  para pemodal.  Apabila  para  pemodal  menerapkan  prinsip-prinsip  investasi yang  baik  yang  disesuaikan  dengan  kondisi  keuangan  dan  tujuan pribadi  maka  investasi  di  pasar  modal  dapat  memberikan  tingkat pendapatan yang menarik karena secara umum akan selalu memberikan hasil yang diharapkan.
3) Manfaat Pasar Modal Bagi Perekonomian Nasional
Manfaat  pasar  modal  bagi  perekonomian  nasional  adalah memberikan peluang sebagai sumber pendapatan dan pembiayaan yang sangat  potensil  bagi  negara.  Adapun  sumber  pendapatan  berupa penerimaan  pajak  secara  langsung  bagi  negara  atas  setiap  transaksi perdagangan  efek  di  pasar  modal  baik  dalam  transaksi  saham  maupun transaksi surat utang obligasi.
5. Investasi
a. Pengertian Investasi
Menurut  Frank  J.  Fabozzi  manajemen  investasi  adalah  proses pengelolaan uang. Smith & skounsen aktifitas investasi adalah transaksi dan kejadian  pembelian,  penjualan  efek  (tidak  termasuk  ekuivalen),  bangunan, dan peralatan.
b. Tujuan Investasi
Untuk mencapai suatu efektifitas dan efesiensi dalam keputusan maka diperlukan  ketegangan  akan  tujuan  yang  diharapkan.  Begitu  pula  halnya dalam  bidang  investasi  kita  perlu  menetapkan  tujuan  yang  hendak  dicapai yaitu :
1) Terciptanya keberlanjutan (continuity) dalam investasi tersebut;
2) Terciptanya  profit  yang  maksimum  atau  keuntungan  yang  diharapkan (profit actual) ;
3) Terciptanya kemakmuran bagi para pemegang saham;
4) Turut memberikan adil bagi pembangunan bangsa.
c. Bentuk-bentuk Investasi
1) Real investment
Investasi  nyata  secara  umum  melibatkan  aset  berwujud,  seperti tanah, mesin-mesin, atau pabrik.
2) Financial investment
Investasi  keuangan  melibatkan  kontrak  tertulis,  seperti  saham biasa (common stock) dan obligasi (bond) .
d. Tipe-tipe Investasi
Pada saat seseorang pembisnis atau mereka memiliki kelebihan dana dan ingin berinvestasi maka ia dapat memilih dan memutuskan tipe aktifitas keuangan  seperti  apa  yang  akan  dipilihnya.  Dalam  hal  ini  ada  dua  tipe investasi yang dapat dipilihnya yaitu :
1) Direct Invesment Investasi  langsung  adalah  mereka  yang  memiliki  dana  dapat langsung  berinvestasi  dengan  membeli  secara  langsung  suatu  aktiva keuangan  dari  suatu  perusahaan  yang  dapat  dilakukan  baik  melalui perantara atau berbagai cara lain. 2) Indirect  Invesment Investasi tidak langsung adalah mereka yang memiliki kelebihan dana dapat melakukan keputusan investasi dengan tidak terlibat secara langsung  atau  pembelian  aktiva  keuangan  cukup  hanya  dengan memegang dalam bentuk saham atau obligasi saja. e. Proses Investasi
Secara umum proses manajemen investasi meliputi 5 (lima) langkah : 1) Menetapkan sasaran investasi;
2) Membuat kebijakan investasi;
3) Memilih strategi portofolio;
4) Memilih asset;
5) Mengukur dan mengevaluasi kinerja.
6. Saham
a. Pengertian Saham Saham adalah 1) Tanda  bukti  penyertaan  kepemilikan  modal/dana  pada  suatu perusahaan. 2) Kertas  yang  tercantum  dengan  jelas  nilai  nominal,  nama  perusahaan dan  diikuti  dengan  hak  dan  kewajiban  yang  dijelaskan  kepada  setiap pemegangnya.
3) Persediaan yang siap untuk dijual.
b. Jenis-jenis Saham
1) Common Stock (Saham Biasa)
Common  stock (saham  biasa)  adalah  suatu  surat  berharga  yang dijual oleh suatu perusahaan yang menjelaskan nilai nominal (rupiah, dolar,  yen,  dan  sebagainya)  dimana  pemegangnya  diberi  hak  untuk mengikuti  RUPS  (Rapat  Umum  Pemegang  Saham)  dan  RUPSLB (Rapat  Umum  Pemegang  Saham  Luar  Biasa)  serta  berhak  untuk menentukan  membeli right  issue (penjualan  saham  terbatas)  atau tidak,  yang  selanjutnya  pada  akhir  tahun  akan  memperoleh keuntungan dalam bentuk deviden.

## 2) Preferred Stock (Saham Istimewa)
Preferred  Stock (Saham  Istimewa)  adalah  suatu  surat  berharga yang  dijual  oleh  suatu  perusahaan  yang  menjelaskan  nilai  nominal (rupiah,  dolar,  yen,  dan  sebagainya)  dimana  pemegangnya  akan memperoleh  pendapatan  tetap  dalam  bentuk  dividen  yang  akan diterima setiap kuartal (tiga bulan).
7. Corporate Action
Corporate  action adalah  tindakan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  yang bobotnya  cukup  material  sehingga  mempunyai  kemungkinan  mempengaruhi harga  saham  dari  perusahaan  yang  bersangkutan  di  bursa  efek  (Robert  Ang, 1995). (Hadi, 2013).
8. Dividen
a. Pengertian Dividen
Dividen  adalah  pembagian  keuntungan  yang  diberikan  perusahaan penerbit  saham  tersebut  atas  keutungan  yang  dihasilkan  perusahaan.
Dividen  diberikan  setelah  mendapat  persetujuan  dari  pemegang  saham dalam RUPS.
Istilah Pembayaran Dividen :
1) Cum  Date.  Cum  date adalah  tanggal  terakhir  di  mana  saham  di perdagangkan masih memperoleh hak atas dividen, hak memesan efek terlebih dahulu (HMETD), dan waran. Disebut juga tanggal deklarasi merupakan  tanggal  disetujuinya  pembayaran  dividen  oleh  Dewan Direksi.  Untuk  kepentingan  akuntansi,  dividen  diakui  pada  saat cum date . (Bapepam, 2015)
2) Ex  Date.  Ex  date adalah  tanggal  di  mana  investor  yang  membeli saham pada hari itu tidak berhak mendapatkan dividen.
3) Recording  Date.  Recording  date merupakan  tanggal  terakhir  dari pendaftaran  atas  pemilikan  saham  dalam  daftar  pemegang  saham perusahaan. Pendaftaran ini biasanya berhubungan dengan pembagian dividen, right  issue ,  pemberian  saham  bonus/dividen  saham  dan  hak untuk  hadir  dalam  Rapat  Umum  Pemegang  Saham.  Disebut  juga tanggal  pencatatan,  merupakan  tanggal  dimana  pendaftaran  penerima dividen  ditutup.  Hanya  pemegang  saham  yang  terdaftar  pada  tanggal ini yang berhak untuk menerima dividen. (Bapepam, 2015)
4) Payment  Date. Disebut  juga tanggal  pembayaran, merupakan tanggal dimana  dividen  yang  telah  dideklarasikan  akan  dibayarkan.
(Tandelilin, 2017:32-34)
b. Jenis-jenis dividen dan pembayarannya Ada beberapa jenis dividen yang merupakan realisasi dari pembayaran dividen, yaitu :
1) Dividen  tunai (cash  dividend) yaitu  dividen  yang  dinyatakan  dan dibayarkan  pada  jangka  waktu  tertentu  dan  dividen  tersebut  berasal dari  dana  yang  diperoleh  secara  legal.  Dividen  ini  dapat  bervariasi dalam jumlah bergantung kepada keuntungan perusahaan.
2) Dividen  property (property  dividends) yaitu  suatu  distribusi keuntungan perusahaan dalam bentuk property atau barang.
3) Dividen  likuidasi (liquidating  dividen) yaitu  distribusi  kekayaan perusahaaan  kepada  pemegang  saham  dalam  hal  perusahaan  tersebut dilikuidasi.
9. Harga Saham
Pada  hakikatnya,  harga  saham  perusahaan  ditentukan  oleh  prospek perusahaan  tersebut  dimasa  mendatang.  Harga  saham  adalah  cerminan  dari pengelolaan  perusahaan  yang  baik  oleh  manajemen  untuk  menciptakan  dan memanfaatkan  prospek  usaha,  sehingga  memperoleh  keuntungan  dan  mampu memenuhi  tanggung  jawabnya  terhadap  pemilik,  karyawan,  masyarakat,  dan pemerintah (stakeholders) .
10. Volume Perdagangan
Volume  pasar  adalah  bukti  besarnya  perhatian  investor.  Volume  adalah fungsi  penawaran  dan  permintaan  atas  saham  yang  menunjukkan  kekuatan  dan kelemahan pasar saham tertentu. Investor sangat berhasrat membeli atau menjual berdasarkan  daya  serap  terhadap  volume  saham  yang  diperdagangkan.  Sebagai rule ,  pasar  dianggap  kuat  apabila  volume  perdagangan  meningkat  atau  dianggap lemah apabila volume menurun saat pasar lesu. (Siahaan, 2011).
11. Abnormal Return Saham
Menurut  (Hartono,  2016)  dalam  bukunya  mengatakan  efisiensi  pasar  diuji dengan melihat return tidak wajar atau return tak normal (abnormal return) yang terjadi.  Pasar  dikatakan  tidak  efisien  jika  satu  atau  beberapa  pelaku  pasar  dapat menikmati return yang  tidak  normal  dalam  jangka  waktu  yang  cukup  lama.
Abnormal  return atau excess  return merupakan  kelebihan  dari return yang sesungguhnya  terjadi  terhadap return normal. Return normal  merupakan return ekspektasi  ( return yang  diharapkan  oleh  investor).  Dengan  demikian return tak normal (abnormal return) adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspetasi .
Kerangka Konsep

## HIPOTESIS
H 1: Terdapat  perbedaan  Harga  Saham  sebelum  dan  sesudah  Pembagian  Dividen  pada Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017;
H 2: Terdapat  perbedaan Abnormal  Return Saham  sebelum  dan  sesudah  Pembagian Dividen pada Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017;
H 3: Terdapat  perbedaan  Volume  Perdagangan  sebelum  dan  sesudah  Pembagian Dividen pada Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017;
Harga Saham
Sebelum (X 1 )
Abnormal Return
Saham Sebelum (X 2 )
Volume Perdagangan Sebelum (X 3 )
Harga Saham
Sesudah (X 1 )

## Abnormal Return
Saham Sesudah (X 2 )
Volume
Perdagangan Sesudah (X 3 ) Pembagian Dividen

## METODE PENELITIAN
Dalam  bukunya  (Yusuf,  2014)  dimana  dijelaskan  bahwa  penelitian (research) sebagai  salah  satu  cara  untuk  menyelesaikan  suatu  masalah  atau  mencari  jawab  dari persoalan  yang  dihadapi  secara  ilmiah,  menggunakan  cara  berpikir  reflektif,  berpikir keilmuan dengan prosedur yang sesuai dengan tujuan dan sifat penyelidikan. Penelitian ilmiah menggunakan langkah-langkah  yang sistematis  dan terkendali, bersifat  hati-hati dan  logis,  objektif  dan  empiris  serta  terarah  pada  sasaran  yang  ingin  dipecahkan. Penelitian  yang  dilaksanakan  itu  hendaknya  mampu  menjawab  masalah  yang  ada, mengungkapkan secara tepat atau memprediksi secara benar.
Berdasarkan  karakteristik  permasalahan  yang  membahas  ada  tidaknya  dampak pengumuman  dividen  terhadap  perubahan  harga, abnormal  return ,  dan  volume perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  pembagian  dividen  Bank  Pembangunan Daerah  Jawa  Timur  Tbk  tahun  2015-2017.  Dimana  jenis  penelitian  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah jenis penelitian kuantitatif (quantitative research ).

## Definisi Operasional Variabel
Harga Saham
Data Harga Saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah harga saham Bank Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  Bursa  Efek  Indonesia  serta  diakses  melalui website  www.idx.co.id,  https://stockbit.com,  www.finance.yahoo.com.  Dimana  data Harga Saham yang digunakan adalah data harga saham penutupan harian (closing price) selama periode tahun 2015-2017 pada 60 hari seputar tanggal pengumuman.

## Abnormal Return
Data Abnormal  Return yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perhitungan Abnormal  Return harga  saham  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  Bursa Efek  Indonesia  serta  diakses  melalui  website  www.idx.co.id,  https://stockbit.com, www.finance.yahoo.com.    Dimana  data Abnormal  Return yang  digunakan  adalah  data Abnormal  Return dari  harga  saham  penutupan  harian (closing  price) selama  periode tahun 2015-2017 pada 60 hari seputar tanggal pengumuman;

## Volume Perdagangan Saham
Data  Volume  Perdagangan  Saham  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Volume  Perdagangan  Saham  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  Bursa Efek  Indonesia  serta  diakses  melalui  www.finance.yahoo.com.  Dimana  data  Volume Perdagangan  Saham  yang  digunakan  adalah  data  Volume  Perdagangan  Saham dari Volume  Perdagangan  Saham  penutupan  harian (closing  price) selama  periode  tahun 2015-2017 pada 60 hari seputar tanggal pengumuman.

## Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  data  kuantitatif  atau  data  statistik,  karena data-data  diperoleh  diolah  dan  diuji  dengan  menggunakan  statistic  dan  data-datanya dalam bentuk angka-angka (Ayati:2000).

## 1. Studi Peristiwa
Studi peristiwa merupakan studi yang mempelajari reaksi investor terhadap suatu  peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman. Periode peristiwa waktu yang digunakan dalam penelitian ini dibagi menjadi dua yaitu :
a. Periode  peristiwa  selama  60  hari  kerja  yaitu  40  hari  kerja  sebelum  tanggal pengumuman pembagian dividen ;
b. Periode kejadian saat tanggal pengumuman pembagian dividen ;
c. Selama 20 hari kerja sesudah pengumuman pembagian dividen hingga tahun 2015-2017.
2. Return Saham Menentukan  besarnya return pada  periode  peristiwa.  Rumus  dari return saham adalah sebagai berikut :
R i,t =
Dimana : R i,t = Return saham ke i pada hari ke-t P it = Harga saham ke-i pada hari ke-t
P it-1 = Harga saham ke-i pada hari ke-i-t
3. Return Expectation Menentukan return ekspektasi pada periode kejadian
4. Abnormal Return
Menentukan abnormal return pada periode jendela ARit = Rit - Rm i Menentukan rata-rata abnormal return pada rumus sebagai berikut ;
Melakukan  pengujian  statistik  terhadap return tidak  normal.  Teknik pengujian  yang  dilakukan  adalah  pengujian  t  (t-test).  Aktivitas  volume perdagangan  saham  dilihat  dengan  menggunakan  indikator Trading  Volume Activity (TVA) dengan rumusan sebagai berikut :
TVA digunakan untuk melihat apakah preferensi investor secara individual menilai  pengumuman  pembagian  dividen  sebagai  positif  atau  negative  untuk membuat  keputusan  perdagangan  saham  diatas  keputusan  perdagangan  yang normal.  Setelah  TVA  masing-masing  saham  diketahui,  kemudian  dihitung  rata- rata volume perdagangan untuk semua sampel dengan rumusan sebagai berikut :
dimana :
RRTN t = rata-rata return tidak normal (average abnormal return) pada hari ke –t
RTN it =  rata-rata return tidak  normal (average  abnormal  return) untuk
sekuritas ke-i pada hari ke-t k = jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman deviden
5. Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (t-test)
Uji  hipotesis  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh variabel independen (X) dengan variabel dependen (Y) secara parsial. H 0 :  Variabel  independen  (X)  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  secara  parsial terhadap variabel dependen (Y)
H 1 :  Variabel  independen  (X)  memiliki  pengaruh  signifikan  secara  parsial terhadap variabel dependen (Y)
Melakukan  pengujian  data  dengan  menggunakan  metode Paired  Sample  T Test pada  masing-masing  variabel  dependent  untuk mengetahui  ada  tidaknya perbedaan  Harga  Saham, Abnormal  Return dan  Volume  Perdagangan  Saham sebelum dan sesudah perubahan fraksi.
a. T-Hitung
Menentukan kriteria hipotesis : Ho diterima jika sig-t (probabilitas) > 0,05 Ha diterima jika sig-t (probabilitas) < 0,05

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Perhitungan Harga Saham Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tahun 2015–2017
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test)
Harga Saham 2015
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances Before 2015 After 2015 Mean 540.37500 492.70000 Variance 168.44551 175.48421 Observations 40 20 Pooled Variance 170.75129 Hypothesized Mean Difference 0 df 58 t Stat 13.32227 P(T<=t) one-tail 1.34583E-19 t Critical one-tail 1.67155 P(T<=t) two-tail 2.69165E-19 t Critical two-tail 2.00172
Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  13.32227.  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test 13.32227  > t-table 1,67155,  yang  artinya  menolak  h 0 .  Sehingga hipotesis  pertama  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  harga  saham sebelum  pengumuman  pembagian  dividen  dan  sesudah  pengumuman  pembagian dividen  pada  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2015, dapat diterima.
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test)
Harga Saham 2016
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances Before 2016 After 2016 Mean 440.20000 418.50000 Variance 107.65128 89.94737 Observations 40 20 Pooled Variance 101.85172 Hypothesized Mean Difference 0 Df 58 t Stat 7.85136 P(T<=t) one-tail 5.43681E-11 t Critical one-tail 1.67155 P(T<=t) two-tail 1.08736E-10 t Critical two-tail 2.00172 Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  7.85136.  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test 7.85136  > t-table 1.67155,  yang  artinya  menolak  h 0 .  Sehingga hipotesis  pertama  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  harga  saham sebelum  pengumuman  pembagian  dividen  dan  sesudah  pengumuman  pembagian dividen  pada  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2016, dapat diterima.
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test)
Harga Saham 2017
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances Before 2017 After 2017 Mean 604.25000 565 Variance 530.19231 84.21053 Observations 40 20 Pooled Variance 384.09483 Hypothesized Mean Difference 0 df 58
t Stat 7.31290 P(T<=t) one-tail 4,36676E-10 t Critical one-tail 1,67155 P(T<=t) two-tail 8,73352E-10 t Critical two-tail 2,00172
Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  7.31290.  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test 7.31290  > t-table 1.67155,  yang  artinya  menolak  h 0 .  Sehingga hipotesis  pertama  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  harga  saham sebelum  pengumuman  pembagian  dividen  dan  sesudah  pengumuman  pembagian dividen  pada  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2017, dapat diterima.
Hasil  Perhitungan Abnormal  Return Sebelum  Dan  Sesudah  Pengumuman Pembagian Dividen Tahun 2015–2017
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test)
Abnormal Return 2015
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances AR  Before AR After Mean 0.00039 0.00182 Variance 0.00020 0.00044 Observations 40 20 Pooled Variance 0.00028 Hypothesized Mean Difference 0 Df 58 t Stat -0.31401 P(T<=t) one-tail 0.37732 t Critical one-tail 1.67155 P(T<=t) two-tail 0.75464 t Critical two-tail 2.00172
Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  (0.1401).  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test (0.31401) > t-table 1.67155, yang artinya gagal menolak h 0 . Sehingga hipotesis  kedua  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnornal return sebelum pengumuman pembagian dividen dan sesudah pengumuman pembagian dividen  pada  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2015, tidak dapat diterima.
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test)
Abnormal Return 2016
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances AR Before AR After Mean -0.00065 0.00318 Variance 0.00026 0.00016 Observations 40 20 Pooled Variance 0.00023 Hypothesized Mean Difference 0 df 58 t Stat -0.93380 P(T<=t) one-tail 0.17714 t Critical one-tail 1.67155 P(T<=t) two-tail 0.35428 t Critical two-tail 2.00172 Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  (0.93380).  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test (0.93380) > t-table 1.67155, yang artinya gagal menolak h 0 . Sehingga hipotesis  kedua  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnornal return sebelum pengumuman pembagian dividen dan sesudah pengumuman pembagian dividen  pada  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2016, tidak dapat diterima.
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test)
Abnormal Return 2017
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances AR Before AR After Mean 0.00185 -0.00289 Variance 0.00030 0.00014 Observations 40 20 Pooled Variance 0.00024 Hypothesized Mean Difference 0 df 58 t Stat 1.11126 P(T<=t) one-tail 0.13552 t Critical one-tail 1.67155 P(T<=t) two-tail 0.27104 t Critical two-tail 2.00172
Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  1.111255.  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test 1.11126 > t-table 1.67155,  yang artinya gagal menolak h 0 . Sehingga hipotesis  kedua  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnornal return sebelum pengumuman pembagian dividen dan sesudah pengumuman pembagian dividen  pada  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa  Timur  Tbk  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2017, tidak dapat diterima.

## Hasil  Perhitungan  Volume  Perdagangan  Sebelum  Dan  Sesudah  Pengumuman Pembagian Dividen Tahun 2015–2017
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test) Volume Perdagangan Saham Tahun 2015
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances Before 2015 After 2015 Mean 14509218 17606635 Variance 9.94597E+13 1.24575E+14 Observations 40 20 Pooled Variance 1.07687E+14 Hypothesized Mean Difference 0 Df 58 t Stat -1.08990 P(T<=t) one-tail 0.14013 t Critical one-tail 1.67155 P(T<=t) two-tail 0.28026 t Critical two-tail 2.00172
Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  1.08990.  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test 1.08990 > t-table 1.67155,  yang artinya gagal menolak h 0 . Sehingga hipotesis  ketiga  yang  diajukan  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  volume  sebelum pengumuman  pembagian  dividen  dan  sesudah  pengumuman  pembagian  dividen  pada Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk di Bursa Efek Indonesia tahun 2015, tidak dapat diterima.
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test) Volume Perdagangan Saham Tahun 2016
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances
Before 2016 After 2016 Mean 6445865 9962125 Variance 8.75749E+13 1.23841E+14 Observations 40 20 Pooled Variance 9.94551E+13 Hypothesized Mean Difference 0
Df 58 t Stat -1.28747 P(T<=t) one-tail 0.10152 t Critical one-tail 1.67155 P(T<=t) two-tail 0.20304 t Critical two-tail 2.00172
Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  (1.28747).  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test (1.28747) > t-table 1.67155, yang artinya gagal menolak h 0 . Sehingga hipotesis  ketiga  yang  diajukan  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  volume  sebelum pengumuman  pembagian  dividen  dan  sesudah  pengumuman  pembagian  dividen  pada Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk di Bursa Efek Indonesia tahun 2016, tidak dapat diterima.
Uji Beda Dua Rata-Rata Berpasangan (T-Test)
Volume Perdagangan Saham Tahun 2017
t-Test: Two-Sample Assuming Equal Variances
Before 2017 After 2017 Mean 84437938 25254475 Variance 6.40591E+15 1.94496E+14 Observations 40 20 Pooled Variance 4.37113E+15 Hypothesized Mean Difference 0 df 58 t Stat 3.26868 P(T<=t) one-tail 0.00091 t Critical one-tail 1.67155 P(T<=t) two-tail 0.00182 t Critical two-tail 2.00172
Sumber : data diolah penulis, 2018
Dengan  menggunakan  dasar  keputusan  seperti  diatas,  diketahui  berdasarkan  α  = 5%  diperoleh  nilai  probabilitas t-test sebesar  3.26868.  Maka  dapat  disimpulkan probabilitas t-test 3.26868  > t-table 1.67155,  yang  artinya  menolak  h 0 .  Sehingga hipotesis  ketiga  yang  diajukan  menyatakan  terdapat  perbedaan  volume  sebelum pengumuman  pembagian  dividen  dan  sesudah  pengumuman  pembagian  dividen  pada Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk di Bursa Efek Indonesia tahun 2017, dapat diterima.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  simpulan  yang  dapat  diambil  mengenai  ada atau  tidaknya  perbedaan  Harga  Saham, Abnormal  Return, dan  Volume  Perdagangan Saham  sebelum  pembagian  dividen  dan  sesudah  pembagian  dividen  pada  Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017, adalah sebagai berikut :
1. Penelitian  ini  menggunakan  emiten  yang  memiliki dividend  yield yang  tinggi. Dimana variabel-variabel yang digunakan adalah Harga Saham, Abnormal Return dan  Volume  Perdagangan  Saham  dengan  menggunakan  uji  beda  dua  rata-rata berpasangan (t-test) .
2. Hasil  penelitian  variabel  Harga  Saham  memiliki  nilai  probabilitas t-test 2015, t-
test 2016, dan t-test 2017 sebesar 13.32227, 7.85136 dan 7.31290 sehingga dapat disimpulkan  probabilitas t-test 2015  sampai  2017    > t-table sebesar  1.67155. Artinya  terdapat  perbedaan  harga  saham  sebelum  pengumuman  pembagian dividen  dan  sesudah  pengumuman  pembagian  dividen  pada  Bank  Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
3. Hasil penelitian variabel Abnormal Return memiliki nilai probabilitas t-test 2015, t-test 2016,  dan t-test 2017  sebesar  (0.31401),  (0.93380),  dan  1.11125  sehingga dapat  disimpulkan  probabilitas t-test 2015  sampai t-test 2017  < t-table 1.67155. Artinya  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  pengumuman pembagian  dividen  dan  sesudah  pengumuman  pembagian  dividen  Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
4. Hasil penelitian variabel Volume Perdagangan Saham memiliki nilai probabilitas t-test 2015, t-test 2016, dan t-test 2017 sebesar (1.08990), (1.28747), dan 3.26868 sehingga  dapat  disimpulkan  probabilitas t-test 2015,  2016,  dan  2017 t-table sebesar  1,67155.  Artinya  tidak  terdapat  perbedaan  volume  perdagangan  saham sebelum  pengumuman  pembagian  dividen  Bank  Pembangunan  Daerah  Jawa Timur Tbk di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.

## Saran
Setelah melakukan penelitian ini, peneliti mempunyai beberapa saran
1. Bagi Perusahaan, agar bisa meningkatkan kualitas informasi yang dimiliki karena informasi tentang perusahaan akan direspon oleh investor dalam berbagai bentuk, baik positif maupun negatif.
2. Bagi Peneliti selanjutnya, peneliti dapat menambahkan variabel pengukuran yang lain dan memperluas sampel penelitian agar diperoleh hasil yang lebih objektif.
3. Bagi  Investor,  diharapkan  penelitian  ini  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  informasi tambahan yang digunakan sebagai bahan pertimbangan investor dalam melakukan keputusan  investasi  di  pasar  modal  dengan  memperhatikan  bagaimana  kinerja suatu perusahaan yang tercermin pada reaksi pasar yang ada.

## DAFTAR PUSTAKA
Blandón, J. G., Blasco, M. M., & Bosch, J. A. (2011). Ex-dividend day returns when dividend and capital gains are taxed at the same rate. Finance a Uver - Czech
Journal of Economics and Finance .
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemen Keuangan (edisi 8.). Jakarta: Erlangga.
Hadi, N. (2013). Pasar Modal : Acuan Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen Keuangan Pasar Modal (edisi pert.). Yogyakarta: Graha Ilmu. Hartono, J. (2016). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (edisi 10.). Yogyakarta: BPFE.
Hasibuan, M. S. (2011). Manajemen : Dasar, Pengertian, dan Masalah . Jakarta: Bumi Aksara.
Salamun, S., & Isworo, F. . (2013). Manajemen Keuangan (investasi dan pembiayaan) . Jakarta Selatan: Institute of Financial.
Siahaan, H. (2011). Lebih Untung Membeli Surat Utang Negara . Jakarta: Elex Media Komputindo.
Simatupang, M. (2010). Lembaga Keuangan Perbankan, Pasar Modal dan Lembaga Keuangan Lainya . Jakarta: Mitra Wacana Media. Solihin, I. (2009). Pengantar Manajemen . Jakarta: Erlangga.
UU RI No. 8. (1995). Pasar Modal adalah ketentuan umum mengenai undang-undang Pasar Modal berisi tentang definisi, pengertian, serta aturan dan ketentuan mengenai aktivitas di pasar modal.
Yusuf, A. M. (2014). Metode Penelitian : Kuantitatif, Kualitatif dan Penelitian Gabungan (Edisi Pert.). Jakarta: Prenadamedia Group.