## PENGARUH STRUKTUR MODAL, LIKUIDITAS DAN STRATEGI DIVERSIFIKASI DENGAN MENGGUNAKAN UKURAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERATING TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Kasus Pada Perusahaan Industri Barang Konsumen Primer Yang Terdaftar di BEI
pada Tahun 2018-2021)
Desti Marjanah 1 , Swarmilah Hariani 2
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Mercu Buana
Correspondensi: swarmilah@mercubuana.ac.id

## ARTICLE INFO ABSTRACT
Article History
Submission: Reviewed:
Accepted:
Publish :
This study aims to test the influence of Capital Structure, Liquidity, and  Diversification  Strategy  by  using  Company  Size  as  a Moderating  Variable  on  Company  Value.  Capital  Structure  is measured using Debt to Equity Ratio (DER). Liquidity is measured using  the  Current  Ratio  (CR).  DIversification  strategy  was measured using the Herfindahl–Hirschman Index (HHI). The size of  the  company  is  measured  using  Ln  total  Assets.  And  the dependent  variable  in  this  study,  namely  Company  Value  was measured  using  Tobin's  Q.  This  research  is  associative,  sample selection  is  done  by  purposive  sampling  method.  The  research implementation  time  is  from  June  to  December  2022.  The population  in  this  study,  namely  the  Primary  Consumer  Goods Industry companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in the 2018–2021 period, amounted to 20 companies. The results of  this  study  show  that  (1)  Capital  Structure  has  a  significant negative effect on Company Value, (2) Liquidity has a significant negative effect on Company Value, (3) Diversification Strategy has a significant positive effect on Company Value, (4) Company Size is  able  to  moderate  the  effect  of  Capital  Structure  on  Company Value, (5) Company Size is able to moderate the effect of Liquidity on Company Value, (6) Company Size is able to moderate influence
Diversification Strategy against Company Value. Keyword: Capital
Structure,
Liquidity,  Certification Strategy,  Company  Size, Company Value.

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Seiring dengan kemajuan ilmu pengetahuan dan teknologi, revolusi industri berkembang semakin  pesat  yang  menyebabkan  munculnya  persaingan  ketat  antar  perusahaan.  Perusahaan
harus mampu mampu menyusun strategi yang tepat dan berinovasi lebih kuat supaya dapat terus tumbuh dalam jangka waktu yang panjang. Dengan demikian, selain mencapai tujuan perusahaan juga dapat lebih berdaya guna dalam mendorong pertumbuhan ekonomi nasional.
Menurut Lestari (2015) berdirinya sebuah perusahaan pasti memiliki tujuan yang sangat jelas  dan  matang.  Tujuan    utama    perusahaan    menurut  theory  of  the    firm  adalah    untuk memaksimumkan  kekayaan  atau  nilai  perusahaan ( value of  the firm ). Oleh karena itu, manajer keuangan  perusahaan  harus  berhati-hati  dalam  menetapkan  strategi  perusahaan  sehingga diharapkan perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan dan lebih unggul dalam menghadapi persaingan. Perusahaan yang memiliki nilai tinggi menunjukkan kinerja perusahaan yang baik, maka dapat menarik investor untuk menanamkan modalnya dengan demikian pemenuhan modal kerja perusahaan bertambah dan dapat digunakan untuk kegiatan operasional perusahaan. Nilai perusahaan  tinggi  mencerminan  nilai  saham  yang  tinggi.  Berikut  ini  grafik  tren  harga  saham Industri khususnya Konsumen Primer di Indonesia periode tahun 2018 hingga 2021:

## Grafik 1
Tren Harga Saham Industri Konsumen Primer Tahun 2018 -2021
Sumber: www.idx.co.id (2022)
Berdasarkan grafik 1.1 terlihat nilai harga saham terendah pada tahun 2018 yaitu sebesar Rp  101,00,  kemudian  pada  tahun  2019  sebesar  Rp  78,00,  selanjutnya  tahun  2020  sebesar  Rp 108,00 dan terakhir pada tahun 2021 sebesar Rp 113,00. Nilai saham terendah pada tahun 2018 dan tahun 2020 merupakan harga saham milik PT Budi Starch & Sweetener Tbk sedangkan nilai saham  terendah  pada  tahun  2019  dan  tahun  2022  milik  PT  Martina  Berto  Tbk.  Nilai  saham tertinggi  pada  tahun  2018  sampai  dengan  tahun  2021  secara  berturut-turut  adalah  sebesar  Rp 77.375,00,  Rp  46.000,00,  Rp  36.350  dan  Rp  30.600,00.  Nilai  tertinggi  saham  selama  4  tahun terakhir dimiliki oleh PT Gudang Garam Tbk. Meskipun PT Gudang Garam Tbk memiliki nilai saham  tertinggi  selama  4  tahun  berturut-turut  diantara  perusahaan  lain,  di  sisi  lain  saham perusahaan ini terus mengalami penurunan. Rata-rata harga saham industri konsumen primer pada tahun 2018 adalah sebesar Rp 6.028,00. Namun  pada tahun 2019 harga saham merosot secara drastis yaitu sebesar Rp 4.307,00. Pada tahun 2020 harga rata-rata saham kembali menurun yaitu sebesar  Rp  4.049,00  dan  terakhir  pada  tahun  2021  sebesar  Rp  3.507,00  yang  merupakan  nilai saham  rata-rata  paling  rendah  selama  4  tahun  sejak  2018  sampai  dengan  2021.  Hal  tersebut membuktikan bahwa telah terjadi penurunan harga saham selama 4 (empat) tahun terakhir yang artinya  kondisi  ekonomi  nasional  Indonesia  pada  periode  tersebut  tidak  stabil  serta  cenderung mengalami penurunan.
Nilai perusahaan mencerminkan pandangan investor terhadap suatu tingkat keberhasilan perusahaan di mana sering dikaitkan dengan harga saham, sehingga apabila harga saham tinggi, maka nilai perusahaan dapat menjadi tinggi. Nilai perusahaan juga diartikan sebagai harga yang
77,375 46,000 36,350 30,600 101 89 108 252 133 78 111 113 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 2018 2019 2020 2021 TREN HARGA SAHAM INDUSTRI KONSUMEN PRIMER TAHUN 2018 - 2021
bersedia dibayar oleh calon investor seandainya suatu perusahaan akan dijual, nilai perusahaan dapat  mencerminkan  nilai  asset  yang  dimiliki  perusahaan  seperti  surat-surat  berharga.  Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun  juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa  depan.  Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  berarti  meningkatnya  kemakmuran  pemilik  perusahaan atau pemegang saham perusahaan dan dapat membedakan kualitas perusahaan tersebut dengan perusahaan lain, Abdillah (2015). Nilai perusahaan mencerminkan keadaan perusahaan saat ini serta dapat menggambarkan prospek perusahaan di masa mendatang, sehingga nilai perusahaan dianggap  mampu  mempengaruhi  penilaian  para  investor  terhadap  perusahaan  Sutama  &  Lisa (2018).
Beberapa penelitian mengenai nilai perusahaan telah dilakukan dan  ditemukan faktor – faktor yang mempengaruhinya, beberapa diantaranya adalah struktur modal, likuiditas, strategi diversifikasi dan ukuran perusahaan. Faktor yang pertama adalah struktur modal. Struktur Modal adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  jumlah  hutang  jangka  panjang  dengan  modal sendiri. Pendapat lain mengatakan bahwa struktur modal merupakan perimbangan jumlah hutang jangka pendek yang bersifat permanen, hutang jangka panjang, saham preferen, dan saham biasa Ahmad & Agustin  (2015). Menurut  Sutama &  Lisa (2018) struktur modal  digambarkan untuk melihat sejauh mana asset perusahaan dibiayai oleh hutang dibandingkan dengan modal sendiri. Leverage adalah penggunaan aktiva atau dana dimana untuk menggunakannya perusahaan harus membayar biaya tetap.
Faktor kedua adalah likuiditas. Likuiditas adalah adalah kemampuan perusahaan dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  atau  utang  yang  segera  harus  dibayar  dengan  harta lancarnya  Chasanah  (2019).  Menurut  Sari  &  Hidayat  (2017)  likuiditas  adalah  menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi, atau kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat ditagih. Sedangkan menurut Dewi (2016) suatu perusahaan dikatakan likuid jika perusahaan memiliki alat-alat likuid yang besar sehingga mampu memenuhi segala kewajiban keuangan yang harus segera terpenuhi. Sebaliknya,  apabila  suatu  perusahaan  tidak  mempunyai  alat-alat  likuid  yang  cukup  untuk memenuhi  segala  kewajiban  keuangan  yang  segera  harus  terpenuhi,  maka  perusahaan  disebut dengan insolvable.
Faktor  ketiga  adalah  strategi  diversifikasi.  Strategi  diversifikasi  adalah  praktik pengembangan usaha dengan memperluas segmen bisnis atau geografis untuk memperluas pangsa pasar  yang  ada  Sari  (2017).  Menurut  Amanda  &  Atiningsih  (2019) pada  umumnya  di  era globalisasi saat ini, perusahaan saling berkompetisi untuk mendapatkan kualitas yang baik, untuk pencapaian  kualitas  yang  lebih  baik  maka  perusahaan  memerlukan  adanya  strategi  dalam memenangkan  kompetisi  yang  ada,  strategi  yang  dapat  dilakukan  diantaranya  strategi diversifikasi.  Tujuan  yang  utama  mengenai  strategi  diversifikasi  adalah  agar  dapat mempertahankan keunggulan bersaing yang berkesinambungan serta posisi bersaing perusahaan di pasar agar perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan secara terus menerus.
Faktor keempat adalah ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan adalah salah satu variabel yang dipertimbangkan dalam menentukan nilai suatu perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan cerminan total dari aset yang dimiliki suatu perusahan. Perusahaan sendiri dikategorikan menjadi dua  jenis,  yaitu  perusahaan  berskala  kecil  dan  perusahaan  berskala  besar  Chasanah  (2019). Menurut  Sukmayanti  (2019) ukuran  perusahaan  memiliki  perbedaan  sehingga  menimbulkan risiko  usaha  yang  berbeda  secara  signifikan  antara  perusahaan  besar  dan  perusahaan  kecil. Semakin  besar  ukuran  skala  perusahaan  membuat  kreditur  bisa  merespon  positif  terhadap kenaikan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Aji  & Atun  (2019) ukuran perusahaan bertindak sebagai variabel pemoderasi pengaruh likuiditas ukuran perusahaan dapat memperkuat hubungan likuiditas terhadap nilai perusahaan.
Pada penelitian ini, penulis akan tertarik untuk meneliti terkait dengan pengaruh struktur modal, likuiditas, dan diversifikasi terhadap nilai perusahaan khususnya pada perusahaan industri konsumen primer karena pada tahun 2018 sampai dengan 2021 merupakan periode waktu yang tepat untuk dilakukan penelitian pada perusahaan sektor industri konsumen primer. Hal ini karena pada  tahun  2020  sampai  dengan  2021  ekonomi  global  terancam  bangkrut  akibat  covid-19. Kebangkrutan ekonomi dapat dilihat dengan membandingkan pada tahun pandemi dengan tahun sebelum pandemi. Disamping itu, sektor industri konsumen primer merupakan sektor yang paling dipengaruhi oleh biaya produksi serta kurs mata uang asing apabila perusahaan tersebut dalam kegiatan operasional perusahaan menggunakan bahan baku dari luar negeri. Pada tahun pandemi, mobilisasi sangat dibatasi sehingga berdampak pada harga bahan baku.
Pada penelitian Zahra et al., (2019) menyatakan bahwa Struktur Modal berpengaruh positif terhadap nilai Perusahaan, pada penelitian Putra & Lestari (2016) menyatakan bahwa Likuiditas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  Perusahaan  dan  penelitian  Taurusianingsih, (2018)  menyatakan  bahwa  Diversifikasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai Perusahaan. Selanjutnya peneliti ingin membuktikan pengaruh dari struktur modal, likuiditas dan strategi diversifikasi terhadap nilai perusahaan dengan menambahkan ukuran perusahaan sebagai variable  pemoderasi.  Perbedaan  hasil  penelitian  terdahulu  yaitu  adanya  penambahan  variabel moderasi, jumlah sampel, periode tahun penelitian yang berbeda-beda dan sektor sampel yang digunakan  dalam  penelitian.  Pada  penelitian  sebelumnya  sampel  yang  digunakan  yaitu  sektor pertambangan dan perbankan dan penelitian ini sampel yang digunakan yaitu industri konsumen primer.
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan di atas, maka permasalahan yang akan menjadi dasar pembahasan yaitu faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan dilihat dari sisi struktur modal, likuiditas dan strategi diversifikasi dengan memoderasikan ukuran perusahaan. Disamping  itu,  masih  terdapat  adanya research  gap pada  penelitian  yang  membahas  tentang struktur  modal,  likuiditas  dan  strategi  diversifikasi  dalam  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Dengan demikian, maka penelitian ini penting untuk diteliti lebih dalam.

## Landasan Teori

## Signalling Theory
Teori  sinyal (signaling  theory) pertama  kali  diperkenalkan  oleh  Spence  (1973)  yang menjelaskan  bahwa  pihak  pengirim  (pemilik  informasi)  memberikan  suatu  isyarat  atau  sinyal berupa  informasi  yang  mencerminkan  kondisi  suatu  perusahaan  yang  bermanfaat  bagi  pihak penerima  (investor).  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011)  teori  sinyal  menjelaskan  tentang persepsi manajemen terhadap pertumbuhan perusahaan di masa depan, yang akan mempengaruhi respon  calon  investor  terhadap  perusahaan  yang  berupa  informasi  yang  menjelaskan  tentang upaya manajemen dalam mewujudkan keinginan pemilik sehingga informasi itu dianggap sebagai indikator penting bagi investor dan pelaku bisnis dalam mengambil keputusan investasi.
Dengan  adanya  sinyal  berupa  informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  akan mempermudah para pemegang saham dalam menilai bagaimana kondisi dari perusahaan tersebut. Informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan salah satunya seperti kinerja keuangan perusahaan yang dapat diukur dengan menggunakan berbagai rasio keuangan Indasari & Yadnyana (2018).

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan mencerminkan keadaan perusahaan saat ini serta dapat menggambarkan prospek  perusahaan  di  masa  mendatang,  sehingga  nilai  perusahaan  dianggap  mampu mempengaruhi penilaian para investor terhadap perusahaan Sutama & Lisa (2018). Menurut Anisa et  al.,  (2021)    banyak  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  diantaranya  yaitu profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur modal, dan likuiditas.

## Solvabilitas
Struktur modal yang diproksikan dalam rasio Solvabilitas ( leverage ) digambarkan untuk melihat sejauh mana asset perusahaan dibiayai oleh hutang dibandingkan dengan modal sendiri. Leverage adalah penggunaan aktiva atau dana dimana untuk menggunakannya perusahaan harus membayar biaya tetap Sutama & Lisa (2018).

## Likuiditas
Menurut Sari & Hidayat, (2017) likuiditas adalah menunjukkan kemampuan perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban  keuangannya  yang  harus  segera  dipenuhi,  atau  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangan  pada  saat  ditagih.  Likuiditas  dapat  diukur dengan menggunakan current ratio. Apabila current ratio yang dimiliki perusahaan semakin tinggi maka  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi,  membayar,  serta  melunasi kewajiban finansial jangka pendeknya.

## Strategi Diversifikasi
Menurut Putranto, (2019) Strategi diversifikasi atau perluasan segmen usaha perusahaan merupakan  faktor  yang  diyakini  berkontribusi  terhadap  profitabilitas  perusahaan  sehingga berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Diversifikasi  adalah  bentuk  pengembangan  usaha  dengan memperluas jumlah segmen bisnis atau geografis guna memperluas pangsa pasar yang ada.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah salah satu variabel yang dipertimbangkan dalam menentukan nilai suatu perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan cerminan total dari aset yang dimiliki suatu perusahan. Perusahaan sendiri dikategorikan menjadi dua jenis, yaitu perusahaan berskala kecil dan perusahaan berskala besar Chasanah (2019).

## Hipotesis

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur modal sangat penting bagi perusahaan karena akan berhubungan dan berpengaruh terhadap  besarnya  tingkat  risiko  yang  ada.  Penggunaan  hutang  yang  besar  akan  menyebabkan bunga  yang  harus  dibayar  menjadi  lebih  tinggi.  Hal  tersebut  membuat  resiko  yang  harus ditanggung  perusahaan  juga  semakin  tinggi  dan  mengakibatkan  adanya  biaya  kebangkrutan sehingga akan berdampak negatif Dewi, et all (2015). Sejalan dengan penelitian Widyantari & Yadnya (2017) dan Isnaeni et al., (2021)  yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan namun bertentangan dengan hasil penelitian Budiharjo (2022) yang  menyatakan  struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan pernyataan tersebut, hipotesis pertama yang dapat diajukan adalah:
H1: Struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Likuiditas merupakan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek  di  saat  jatuh  tempo.  Likuiditas  mengacu  pada  posisi  keuangan  perusahaan  secara keseluruhan,  atau  kemudahan  membayar  tagihan.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  likuiditas tinggi  terhindar  dari  risiko  kegagalan  melunasi  liabilitas  jangka  pendeknya  Pitoyo  &  Lestari (2018). Sejalan dengan penelitian Putra & Lestari  (2016)  dan Iman et al. (2021) membuktikan bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan pernyataan tersebut, hipotesis kedua yang dapat diajukan adalah:
H2: Likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Strategi Diversifikasi terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan menerapkan strategi diversifikasi untuk meningkatkan daya saing strategis dari seluruh perusahaannya. Ketika strategi diversifikasi meningkatkan daya saing strategis maka total nilai perusahaan akan meningkat. Alasan lain perusahaan melakukan diversifikasi adalah untuk memperoleh kekuatan pasar yang lebih besar dari para pesaingnya  Sari (2017) Sejalan dengan penelitian  Taurusianingsih  (2018)  dan  Lukmawijaya  &  Kim  (2015)  membuktikan  bahwa diversifikasi  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  pernyataan  tersebut, hipotesis ketiga yang dapat diajukan adalah:
H3: Strategi Diversifikasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dalam  Memoderasi  hubungan  Struktur  Modal  terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan karena semakin besar ukuran maka akan mempermudah perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal. Besar kecilnya ukuran suatu perusahaan akan berpengaruh terhadap struktur modal,  semakin  besar  perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula  dana  yang  dibutuhkan perusahaan  untuk  melakukan  investasi  Riyanto  (2015).  Sejalan  dengan  penelitian  Santoso  & Susilowati  (2020).  membuktikan  bahwa  ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi  pengaruh struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  pernyataan  tersebut,  hipotesis  keempat yang dapat diajukan adalah:
H4: Ukuran Perusahaan mampu memoderasi pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dalam  Memoderasi  hubungan  Likuiditas  terhadap  Nilai Perusahaan
Besarnya ukuran perusahaan maka semakin tinggi tingkat likuiditas perusahaan yang akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  perusahaan  kehilangan  kesempatan  untuk mendapatkan  keuntungan  dari  pemanfaatan  aktiva-aktiva  tersebut.  Disamping  itu,  hal  tersebut akan mengurangi kepercayaan investor yang akan dapat menurunkan minat daya beli dan sangat berpengaruh terhadap nilai perusahaan Aji & Atun, (2019). Sejalan dengan penelitian Nur (2019) membuktikan  bahwa  ukuran  perusahaan  memoderasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan. Berdasarkan pernyataan tersebut, hipotesis kelima yang dapat diajukan adalah:

## H5: Ukuran Perusahaan mampu memoderasi pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dalam  Memoderasi  hubungan  Strategi  Diversifikasi terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan besar cenderung akan melakukan diversifikasi usaha lebih banyak dari pada perusahaan  kecil.  Oleh  karena  itu  kemungkinan  kegagalan  dalam  menjalankan  usaha  atau kebangkrutan akan lebih kecil. Ukuran perusahaan sering dijadikan indikator bagi kemungkinan terjadinya  kebangkrutan  bagi  suatu  perusahaan,  dimana  perusahaan  dalam  ukuran  lebih  besar dipandang  lebih  mampu  menghadapi  krisis  dalam  menjalankan  usahanya.  Ukuran  perusahaan dapat mempengaruhi strategi diversifikasi memberikan dampak untuk nilai perusahaan Mandagi et al., (2020). Berdasarkan pernyataan tersebut, hipotesis keenam yang dapat diajukan adalah:
H6: Ukuran  Perusahaan  mampu  memoderasi  pengaruh  Strategi  Diversifikasi  terhadap  Nilai Perusahaan

## Sumber: Data Penelitian (2022)

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang  menjelaskan adanya pengaruh dari suatu fenomena yang menjadi objek penelitian. Dalam penelitian ini metode pengumpulan data yang digunakan adalah metode pengumpulan data dengan cara penelitian kepustakaan ( library research )  yaitu  pengumpulan  data  yaitu  pengumpulan  data-data  beberapa  informasi  yang diperoleh mengenai teori-teori yang berhubungan dengan masalah yang diteliti. Beberapa sumber data dan informasi yang digunakan dalam penelitian ini di peroleh dari buku, jurnal-jurnal, laporan penelitian terdahulu, laporan keuangan tahunan lengkap serta referensi pendukung lainnya. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling. Penelitian ini  akan  menguji  3  (tiga)  variabel  independen,  yaitu  struktur  modal,  likuiditas  dan  strategi diversifikasi. Dan 1 (satu) variabel dependen yaitu nilai perusahaan dan menggunakan variabel moderating yaitu ukuran perusahaan yang dirumuskan menjadi 6 hipotesis. Penelitian ini memilih secara  subjek  yaitu  perusahaan  industry  konsumen  primer  yang  terdaftar  di  BEI  pada  periode 2018-2021 dan diolah dengan Program SPSS ( Statistic Program for Social Science ) versi 25.

## Table 1. Operasional Variabel
Variabel Indikator Skala Nilai Perusahaan Lindenberg & Ross (1981) 𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛 ′ 𝑠 𝑄 = (𝑀𝑉𝑆 + 𝐷𝑒𝑏𝑡) 𝑇𝐴 Rasio
Struktur Modal Dede et al., (2019) 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑥 100% Rasio
Likuiditas Dede et al., (2019) 𝐶𝑅 = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑥 100% Rasio
Strategi Diversifikasi Bushman dkk. (2009) 𝐻𝐻𝐼 = ∑ 𝑃𝑖 2 𝑛 𝑖=1 Rasio
Ukuran Perusahaan Niresh & Velnampy (2014) SIZE= Ln (Total Asset) Rasio

## Table 2. Kriteria Pemilihan Sampel

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tabel 3. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Variabel Maksimum  Minimum   Jumlah Sampel (N) DER 0.1217 3.4127 80 CR 0.6141 13.3091 80 HHI 0.2621 1.0000 80 SIZE 26.9614 32.4023 80 Tobin’S Q  0.4109 13.6715 80
Sumber: Hasil output dari SPSS IBM 25
Berdasarkan tabel statistik deskriptif diatas menunjukan N = 80 yang berarti bahwa pada penelitian ini terdapat 80 data yang digunakan yang berasal dari sampel perusahaan penelitian yang berjumlah 20 perusahaan sektor industri konsumen primer.  Variabel Struktur Modal (DER) memiliki nilai minimum sebesar 12,17% yang terdapat pada perusahaan PT. Campina Ice Cream Industri Tbk (CAMP) tahun 2021. Hal ini menunjukan bahwa struktur pemodalan yang digunakan CAMP lebih banyak menggunakan ekuitas dibandingkan dengan hutang. Nilai maksimum DER sebesar 341,27% berarti bahwa perusahaan memiliki nilai tertinggi 341,27% yang terdapat pada PT  Unilever  Indonesia Tbk  (UNVR)  tahun  2021  menunjukan  bahwa  perusahaan  lebih  banyak menggunakan hutang untuk kebutuhan pendanaan aktivitas.
Likuiditas  (CR)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  61,41%  terdapat  pada  PT.  Unilever Indonesia Tbk (UNVR) tahun 2021 yang menunjukan bahwa perusahaan memiliki jumlah hutang lancarnya lebih banyak daripada aktiva lancarnya sehingga kas  mengganggur pada perusahaan tersebut  lebih  sedikit.  Nilai  tertinggi  CR  terdapat  pada  PT.  Campina  Ice  Cream  Industri  Tbk (CAMP),  hal  ini  menunjukan  bahwa  CAMP  memiliki  aktiva  lancar  yang  cukup  tinggi dibandingkan dengan hutang lancarnya sehingga banyak kas yang menganggur pada perusahaan tersebut. Strategi Diversifikasi (HHI) memiliki nilai minimum sebesar 0,2621 atau 26,21% yang berarti bahwa perusahaan tersebut memiliki segmen penjualan lebih dari satu dan nilai tertinggi sebesar 100% yang terdapat pada salah satunya adalah PT HM Sampoerna Tbk (HMSP) yang menunjukan bahwa perusahaan tersebut memiliki segmen tunggal. Variabel ukuran perusahaan sebagai  variabel  moderating  diketahui  nilai  terendah  (min)  sebesar  2.696,14%.  Sementara  itu, nilai tertinggi (max) sebesar 3.240,23%.
No Kriteria Penilaian Jumlah 1 Perusahaan  Industri  Barang  Konsumen  Primer  yang  terdaftar  di  BEI  yang  mempublikasikan laporan keuangan dan memiliki laporan tahunan lengkap dan menyajikan akun yang dibutuhkan untuk melakukan perhitungan variabel dalam penelitian untuk periode 2018-2021. 44 2 Perusahaan  Industri  Barang  Konsumen  Primer  yang  tidak  menjual  sahamnya  kepada  publik (tanggal IPO) pada 10 hari setelah tanggal publikasi laporan tahunan 2018 yaitu awal tahun 2019. (24) Jumlah perusahaan yang terpilih sebagai sample 20 Tahun pengamatan 4 Jumlah sample penelitian 80

## Tabel 4. Hasil Uji Normalitas
N
Unstandardized Residual 80 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 1.27735554 Most Extreme Differences Absolute .093 Positive .093 Negative -.064 Test Statistic .093 Asymp. Sig. (2-tailed) .085c
Sumber: Hasil output dari SPSS IBM 25
Hasil  uji  normalitas  pada  tabel  diatas,  menunjukkan  bahwa  dengan  menggunakan  uji Kolmogorof-Smirnov dapat dilihat bahwa nilai probalilitas signifikansinya sebesar 0,85 dan nilai itu  diatas  α=0,05.  Hasil  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa  data  dalam  penelitian  ini  telah terdistribusi secara normal.

## Tabel 5. Hasil Uji Multikolineritas
Variabel  VIF Keterangan DER 2.365  Tidak terjadi multikolineritas CR 2.260  Tidak terjadi multikolineritas HHI 1.071  Tidak terjadi multikolineritas SIZE 1.079  Tidak terjadi multikolineritas
Sumber: Hasil output dari SPSS IBM 25
Berdasarkan hasil pengujian multikolinearitas dalam penelitian ini dapat dijelaskan bahwa nilai VIF pada DER, CR, HHI dan SIZE lebih kecil dari nilai 10, sehingga dapat disimpulkan pada bahwa dalam model regresi tidak terdapat multikolinearitas.

## Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Hasil output dari SPSS IBM 25
Hasil pengujian heteroskedastisitas dengan menggunakan uji Park diperoleh hasil seluruh variabel independen tidak menunjukan hasil yang signifikan atau dibawah 0,05 terhadap regresi nilai logaritma natural dari residual kuadrat sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ada gejala heteroskedastisitas pada data.
Variabel
B Std. Error t Sig. (Constant) -1.635 4.048 -.404 .687 DER (X1) .511 .659 .775 .441 CR (X2) -.367 .245 -.497 .139 HHI (X3) .984 .857 1.149 .254 SIZE (Z) .027 .142 .192 .848

## Tabel 7. Hasil Uji F
Sumber: Hasil output dari SPSS IBM 25
Dari uji ANOVA (uji F) berdasarkan tabel 4.6 diatas dapat diketahui nilai F hitung lebih besar dari F tabel yaitu sebesar 5.241 > 2,72 dengan probabilitas kurang dari 0,05 yaitu sebesar 0,000 atau signifikan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima yatu model regresi layak digunakan. Karena probabilitas jauh lebih kecil dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa DER, CR, HHI dan SIZE secara simultan berpengaruh terhadap Tobin’s Q.

## Tabel 8. Hasil Uji Koefisien Determinasi

## Sumber: Hasil output dari SPSS IBM 25
Hasil pengujian yang telah dilakukan diperoleh nilai R2 pada variabel DER, CR, HHI dan SIZE terhadap Tobin’s  Q (Nilai  Perusahaan) sebesar 0,244  atau sama dengan  24,40%. Hal  ini berarti kemampuan variabel independen dalam menjabarkan atau menjelaskan variabel dependen masih terbatas. Sedangkan nilai sisanya sebesar 75,60 % (100% - 24,40%) dijelaskan dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diungkapkan dalam penelitian ini.

## Tabel 8. Hasil Uji Hipotesis
Variable Coefficient Std. Error t- Statistic Sig. DER -14.062 5.230 -2.689 -2.689 CR -9.568 2.225 -4.301 -4.301 HHI 34.155 9.097 3.754 3.754 DER_SIZE .477 .172 2.770 2.770 CR_SIZE .328 .076 4.309 4.309 HHI_SIZE -1.139 .303 -3.758 -3.758
Sumber: Hasil output dari SPSS IBM 25
ANOVA a
Model Sum  of Squares df F Sig. Regression 44.031 6 5.241 .000 b Residual 102.214 73 Total 146.244 79 a. Dependent Variable: TOBINSQ b. Predictors: (Constant), HHI_SIZE, DER_SIZE, CR_SIZE, HHI, DER, CR Variabel Adjusted R Square  Kesimpulan Tobin’s Q 0,244 Rendah

## Hasil dari Uji Moderasi Analisis Regresi

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil perhitungan statistik pada uji t memperoleh hasil pada variabel DER memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar 0,009. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima yaitu struktur modal (DER) berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q).  Jika  dilihat  nilai  t  hitung  yang  bertanda  negatif  menunjukan  bahwa  arah  hubungan  atau pengaruh  yang  diberikan  adalah  berpengaruh  negatif.  Semakin  tinggi  perusahaan  dalam melakukan  penambahan  kewajiban  maka  akan  semakin  menurunkan  nilai  perusahaan.  Hasil negatif  ini  memandang  bahwa  apabila  struktur  modal  berada  diatas  titik  optimal  maka  setiap penambahan kewajiban akan menurunkan nilai perusahaan. Setiap penambahan hutang ini dapat menurunkan  harga  saham  serta  berdampak  pada  penurunan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Santoso & Susilowati (2020) dan Isnaeni et al., (2021) yang  menyatakan  kualitas  struktur  modal  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pada variabel CR probabilitas yang didapatkan sebesar 0,000 lebih rendah dari 0,05. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  diterima  yaitu  likuiditas  (CR)  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q). Jika dilihat nilai t hitung yang bertanda negatif menunjukan  bahwa  arah  hubungan  atau  pengaruh  yang  diberikan  adalah  berpengaruh  negatif. Semakin banyak kas perusahaan yang menganggur maka perusahaan tidak memanfaatkan peluang dengan  baik  untuk  mendapatkan  keuntungan  sehingga  akan  semakin  menurunkan  nilai perusahaan. Masalah likuiditas berhubungan dengan masalah kemampuan suatu perusahan untuk memenuhi  kewajiban  finansialnya  yang  segera  harus  dipenuhi.  Penempatan  dana  yang  terlalu besar pada sisi aktiva memiliki dua efek yang sangat berlainan. Di satu sisi, likuiditas perusahaan semakin  baik.  Namun  di  sisi  lain,  perusahaan  kehilangan  kesempatan  untuk  mendapatkan tambahan laba, karena dana yang seharusnya digunakan untuk investasi yang menguntungkan, dicadangkan untuk memenuhi likuiditas. Hasil penelitian ini mendukung penelitian dari Saputri &  Giovanni  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  memiliki  pengaruh  yang  negatif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Strategi Diversifikasi Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil perhitungan statistik pada uji t memperoleh hasil pada variabel HHI memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar 0,000. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima yaitu strategi diversifikasi (HHI) berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s  Q).  Perusahaan  yang  memiliki  segmen  penjualan  lebih  dari  satu  lebih  banyak mendapatkan  keuntungan  dibandingkan  dengan  perusahaan  segmen  tunggal  sehingga  dapat menaikan nilai perusahaan. Strategi diversifikasi yang dilakukan oleh perusahaan industri barang konsumen  primer  memiliki  pengaruh  dalam  perannya  meningkatkan  upaya  perusahaan  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan.  Ini  berarti  semakin  banyak  segmen  usaha  yang  dibangun perusahaan dalam arti bahwa perusahaan yang melakukan diversifikasi rendah berdampak pada peningkatan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh Taurusianingsih  (2018)  dan    Lukmawijaya  &  Kim  (2015)  menyatakan  bahwa  diversifikasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian serupa dilakukan oleh Choiriah (2019) yang membuktikan bahwa strategi diversifikasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X1Z +β5X2Z+ β6X3Z+e
Y = 1.480 – 14.062 (X1) – 9.568 (X2) + 34.155 (X3) + 0,477(X1*Z) + 0,328(X2*Z) – 1.139 (X3*Z)+ e

## Ukuran Perusahaan Memoderasi Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pada interaksi  variabel  Struktur Modal  dan Ukuran Perusahaan yang diproksikan dalam DER_SIZE memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar 0,007. Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  diterima  yaitu  Ukuran  Perusahaan  mampu  memoderasi pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Tobin’s  Q).  Semakin  besar  ukuran perusahaan  maka  perusahaan  akan  leluasa  dalam  mengelola  dana  pada  perusahaan  tersebut dibandingkan dengan ukuran perusahaan yang kecil. Hal ini dapat menyebabkan pembengkakan biaya  bunga  cukup  tinggi  dan  akan  beresiko  pada  perusahaan  karena  apabila  keputusan manajemen  tidak  dilakukan  dengan  baik  yang  berdampak  kebangkrutan  sehingga  dapat menurunkan  nilai  perusahaan.Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan Santoso & Susilowati (2020) yang menyatakan bahwa Ukuran perusahaan mampu memoderasi pengaruh stuktur modal terhadap nilai perusahaan.

## Ukuran Perusahaan Memoderasi Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  perhitungan  statistik  pada  uji  t  memperoleh  hasil  pada  variabel  interaksi  antara CR_SIZE memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar 0,000. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima yaitu Ukuran Perusahaan mampu memoderasi  pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan (Tobin’s Q). Ukuran perusahaan yang besar membuat pihak manajemen memiliki keleluasaan dalam mengelola asetnya, keleluasaan tersebut berbanding lurus dengan  keputusan  manajemen  dalam  mengelola  aset  dan  hutang  lancarnya.  Dengan  besarnya jumlah  aset  perusahaan  yang  tidak  dimanfaatkan  secara  tepat  secara  langsung  berpengaruh terhadap likuiditas dan berdampak pada nilai perusahaan. Hasil penelitian diperkuat dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nur  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan memoderasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan. Penelitian serupa dilakukan oleh Aji & Atun, 2019) menyatakan bahwa ukuran perusahaan memoderasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.

## Ukuran  Perusahaan  Memoderasi  Pengaruh  Strategi  Diversifikasi  Terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil  perhitungan  statistik  pada  uji  t  memperoleh  hasil  pada  variabel  interaksi  antara HHI_SIZE memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar 0,000. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima yaitu Ukuran Perusahaan mampu memoderasi  pengaruh Strategi  Diversifikasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Tobin’s  Q).  Perusahaan  besar  yang  tidak memiliki  strategi  diversifikasi  akan  menjadi  menjadi  sinyal  negatif  bagi  investor  karena keuntungan yang dihasilkan perusahaan lebih sedikit. Kondisi size perusahaan yang diteliti pada tahun 2018 sampai dengan tahun 2021 kemungkinan karena adanya pandemi Covid-19 sehingga memiliki pengaruh apabila perusahaan tidak memiliki strategi diversifikasi, perusahaan memiliki penurunan  pendapatan  pada  penjualan  tertentu,  apabila  tidak  memiliki  segmen  lain  maka perusahaan juga tidak dapat menutup kerugian di segmen tersebut.  Hasil penelitian ini sejalan dengan pernyataan Mandagi et al., (2020)  bahwa perusahaan besar cenderung akan melakukan diversifikasi usaha lebih banyak dari pada perusahaan kecil.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  analisis  data  yang  telah  dilakukan  dan  pembahasan  yang  telah  dijabarkan, maka hasil penelitian dapat disimpulkan sebagai berikut: (1) Struktur Modal berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. (2) Likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.  (3)  Strategi  Diversifikasi  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. (4) Ukuran perusahaan mampu memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan. (5)  Ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  (6) Ukuran perusahaan mampu memoderasi pengaruh strategi diversifikasi terhadap nilai perusahaan. Perusahaan  yang  cenderung  menggunakan  hutang  dibandingkan  dengan  ekuitas  pada  struktur
modal  akan  menyebabkan  biaya-biaya  yang  ditanggung  perusahaan  berupa  bunga  lebih  tinggi sehingga  dapat  menyebabkan  kebangkrutan  dan  berdampak  pada  penurunan  nilai  perusahaan. Likuiditas perusahaan yang tinggi menunjukan bahwa jumlah kas menganggur perusahaan cukup banyak  yang  tidak  dimanfaatkan  untuk  operasional  perusahaan  sehingga  tingkat  keuntungan perusahaan tidak optimal dan berdampak pada penurunan nilai perusahaan. Investor memandang perusahaan  yang  memiliki  segmen  penjualan  lebih  dari  1  (satu)  akan  lebih  menguntungkan dibandingkan dengan perusahaan segmen tunggal, hal ini disebabkan perusahaan yang memiliki lini beberapa penjualan lebih banyak mendapatkan keuntungan. Perusahaan besar cenderung lebih leluasa  dalam  mengelola  dana  perusahaan  berdasarkan  aktiva  yang  dimiliki  oleh  perusahaan dibandingkan dengan perusahaan kecil, sehingga ukuran perusahaan dapat  mempengaruhi nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdillah, A. (2015). Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Profitabilitas Dan Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bei  Periode  2009-2012. TrAC - Trends in Analytical Chemistry , 15 (7), 251–256.
Ahmad,  A.,  &  Agustin,  S.  (2015).  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Profitabilitas  pada Perusahaan Telekomunikasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 4 (September), 1–20. Aji, A. W., & Atun, F. F. (2019). Pengaruh Tax Planning, Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2018). Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika , 9 (3), 222–234.
Amanda, A.  R.,  & Atiningsih,  S.  (2019).  Pengaruh  Strategi  Diversifikasi,  Intellectual  Capital,
Perencanaan  Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Corporate  Governance  Sebagai Variabel Moderasi. Stability: Journal of Management and Business , 2 (2), 61–71.
Anisa,  N.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida, A.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,
Kebijakan Dividen dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Reslaj : Religion Education Social Laa Roiba Journal , 4 (2), 321–335.
Budiharjo,  R.  (2022). The  Effect  of  Liquidity  on  Firm Value  with  Profitability  as  Moderating Variable. Journal of Economics, Finance and Management Studies , 05 (12), 27–33.
Chasanah, A. N. (2019). Pengaruh Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2015-2017. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 39–47. Choiriah, S. (2019). Diversification , Intellectual Capital and Business Risk on Company Value ( For Companies Registered in LQ 45 ) . 9771 , 202–210.
Dede, S. D., Ratnawaty, M., & Isnury, H. S. (2019). Manajemen Keuangan. Edisi Kedua , 1–100. Dewi, U. (2016). Analisis Pengaruh Tingkat Likuiditas Terhadap Efisiensi Dan Kebutuhan Modal Kerja  Pada  Pt  Industri  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero). Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  & Entrepreneurship , Vol. 10 (No. 2), Hal. 92.
Iman, C., Sari, F. N., & Pujiati, N. (2021). Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan , 9 (3), 531–534.
Isnaeni, W. A., Santoso, S. B., Rachmawati, E., Eko, S., Santoso, B., Purwokerto, M., Perusahaan, P.,  Dan,  P.,  Modal,  S.,  &  Tengah,  J.  (2021). Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan . 1 (1). Lestari, D. (2015). Jurnal Akuntansi Jurnal Akuntansi. Badruzaman JAJANG , 12 (1), 29–57.
Lukmawijaya, A., & Kim, S. S. (2015). Bank Diversification Effects on Bank Performance and Risk  Profile  of  Bank  in  Indonesia.  In DeReMa  (Development  Research  of  Management) Jurnal Manajemen (Vol. 10, Issue 1, pp. 74–84).
Mandagi, Y. G. D. M., Sariguna, P., & Lina, S. (2020). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal  pada  Perusahaan  Pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018.

## Ekonomis: Journal of Economics and Business
, 4 (1), 224.
Niresh, J. A., & Velnampy, T. (2014). Firm Size and Profitability: A Study of Listed Manufacturing Firms  ed  Manufacturing  Firms  in  Sri  Lanka. International  Journal  of  Business  and Management , 9 (4), 57–64.
Nur, T. (2019). Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Manajemen Bisnis , 22 (1), 58–76.
Pitoyo & Lestari. (2018). Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas Dan Perputaran Modal Kerja Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Benefita , 3 (2), 219.
Putra,  A.  N.  D.  A.,  &  Lestari,  P.  V.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,
ProfitabilitasDan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Unud , 5 (7), 4044–4070.
Putranto, P. (2019). Pengaruh Strategi Diversifikasi , Leverage , dan Inflasi Terhadap Profitabilitas Perusahaan Food & Beverage. Jurnal Online Insan Akuntan , 4 (2), 185–198.
Santoso, A., & Susilowati, T. (2020). Ukuran Perusahaan Memoderasi Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Adbis: Jurnal Administrasi Dan Bisnis , 13 (2), 156.
Saputri,  C.  K.,  &  Giovanni, A.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. Competence : Journal of Management Studies , 15 (1), 90–108.
Sari & Hidayat, S. W. & I. (2017). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas Terhadap Profitabilitas Perusahaan Makanan dan Minuman Di BEI. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 (6), 1–18. Sari, P. N. (2017). Pengaruh Diversifikasi Terhadap Pertumbuhan dan Profitabilitas Perusahaan (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2012-2015). Jurnal Ekonomi Akuntansi , 3 (4), 56–73.
Sukmayanti.  N,  N.  T.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Profitablitas pada Perusahaan Property dan Real Estate. E-Jurnal Manajemen , 8 (1). Sutama,  D.  R.,  &  Lisa,  E.  (2018).  Pengaruh  Leverage  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Sains Manajemen Dan Akuntansi , X (2), 65–85.
Taurusianingsih, D. N. (2018). Mampukah Diversifikasi Aset Meningkatkan Nilai Pasar Bank?
Al-Masraf . Widyantari, N. L. P., & Yadnya, I. P. (2017). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Food and Baverage Di Bursa Efek Indonesia, 6 (12), 6383–6409.
Zahra, R., Solikin, I., & Sari, M. (2019). Pengaruh struktur modal, likuiditas, ukuran perusahaan, dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan Keuangan , 5 (1), 360–372.