## JEMASI: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Akuntansi
Vol. 16, No. 1, Januari-Juni 2020 Website: http://ejournal.iba.ac.id/index.php/jemasi
ISSN 1858-2702, e-ISSN 2684-8732
PENGARUH GROWTH OPPORTUNITY , NET WORKING CAPITAL , CASH CONVERSION CYCLE , INVESTMENT OPPORTUNITY SET DAN LEVERAGE TERHADAP CASH HOLDING
Dirvi Surya Abbas 1 , Arry Eksandy 2, Mulyadi 3
1 Universitas Muhammadiyah Tangerang, Indonesia, abbas.dirvi@gmail.com
2 Universitas Muhammadiyah Tangerang, Indonesia, arry.eksandy@yahoo.com
3 Universitas Muhammadiyah Tangerang, Indonesia, mul07670@gmail.com

## Abstract
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  informasi  Growth  Opportunity,  Net Working  Capital,  Cash  Conversion  Cycle,  Investment  Opportunity  Set  dan  Leverage digunakan  dalam  memberikan  sinyal  kepada  investor  atas  Cash  Holding.  Penelitian  ini menggunakan  sampel  perusahaan  sektor  Makanan  dan  Minuman  selama  tahun  2014- 2018 dengan menggunakan metode purposive sampling. Data yang digunakan diperoleh dari  laporan  tahunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Metode  analisis  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda  dengan  bantuan  SPSS  versi  16.0.  Hasil Penelitian  dari  pengujian  ini  menghasilkan  bahwa  Variabel  Net  Working  Capital    dan Investment  Opportunity  Set  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  Cash  Holding. Sedangkan  variabel  Growth  Opportunity,  Cash  Conversion  Cycle  dan  leverage  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  Cash  Holding.  Hal  tersebut  mengartikan  bahwa  Adanya peluang  investasi  yang  besar  dapat  meningkatkan  keuntungan  perusahaan,  tumbuhnya kesempatan  meningkatkan  keuntungan  menyebabkan  meningkatnya  modal  kerja  (Net Working Capital), Net working capital mampu berperan sebagai substitusi terhadap cash holding suatu perusahaan. Hal ini dikarenakan kemudahan dalam mengubahnya kedalam bentuk kas saat perusahaan memerlukannya.

## Keywords : Cash Holding; Rasio Keuangan

## PENDAHULUAN
Ketersediaan  kas  adalah  hal  yang  sangat  penting  dalam  suatu  perusahaan terutama  dalam  kegiatan  transaksional  dan  operasional  perusahaan.  Memegang  kas dalam jumlah banyak dapat memberikan berbagai kegiatan keuntungan bagi perusahaan dimana  salah  satunya  adalah  untuk  pembiayaan  hal-hal  yang  tak  terduga (unexpected expenses). Namun, memegang kas berlebihan juga memiliki sisi negatif, yaitu hilangnya
kesempatan perusahaan memperoleh laba karena kas yang hanya disimpan tersebut tidak akan  memberikan  pendapatan.  Oleh  karena  itu,  masalah  yang  sering  dihadapi  oleh seorang manajer keuangan adalah menjalankan kegiatan operasional perusahaan dengan tetap  menjaga  keseimbangan  jumlah  kas  perusahaan.  Dengan  semakin  pentingnya mengatur  keseimbangan  jumlah  kas  perusahaan,  maka  semakin  banyak  perhatian  dari berbagai  pihak  dari  manajer  dan  investor  terhadap  kepemilikan  kas  perusahaan (Suherman, 2017).
Pada  tahun  2016  dua  anak  perusahaan  Group  Panghegar  yakni  PT.  Panghegar Kana  Properti  dan  Hotel  Panghegar  memiliki  utang  kepada  PT.  Bank  Bukopin  dan terancam  pailit  dikarenakan  tidak  dapat  membayarkan  hutangnya  yang  mencapai  604 Milyar  setelah  perpanjangan  masa  pembayaran  utang  ditolak  oleh  kreditur.  Selain  itu, Hotel Panghegar juga memiliki utang pajak mencapai 14 Milyar yang sebenarnya angka tersebut  merupakan  hasil  akumulasi  pembayaran  pajak  yang  kurang  setiap  bulannya (ARIESKAWATI, 2017)
Tabel 1 Perbandingan Tingkat Cash Holding PT Indofood Sukses Makmur Tbk dengan Variabel Penelitian No Keterangan Tahun 2014 2015 2016 2017 2018 1 Cash Holding 0.165 0.142 0.163 0.155 0.091 2 Growth Opportunity 0.097 0.064 -0.118 0.070 0.084 3 Net Working Capital 0.213 0.193 0.119 0.128 0.021 4 Cash Conversion Cycle 56 56 64 68 79 5 Leverage 0.520 0.530 0.465 0.467 0.483 6 investment  opportunity set 3.48 3.34 3.82 3.64 3.40 Sumber: Data diolah
Dari  tabel  1  diatas  menunjukan  tingkat growth  opportunity terendah  ada  ditahun 2016 yaitu sebesar -0.118 sedangkan untuk tingkat tertinggi ditunjukan pada tahun 2014 sebesar  0.097.  Tingkat net  working  capital pada  perusahaan  ini  hampir  mengalami penurunan  di  tiap  tahunnya,  hanya  pada  tahun  2017  mengalami  kenaikan  namun mengalami penurunan lagi ditahun selanjutnya.
Tingkat cash conversion cycle selalu mengalami kenaikan ditiap tahunnya dengan waktu tertinggi pada tahun 2018 yaitu 79 hari, tingkat leverage pada PT Indofood Sukses Makmur Tbk memiliki tingkat leverage terendah pada tahun 2016 yaitu 0.465 dan tingkat tertinggi  pada  tahun  2016  yaitu  0.530.  Sedangkan  tingkat cash  holding yang  dimiliki perusahaan  hampir  mengalami  penurunan  ditiap  tahunnya  dangan  tingkat  terendah ditahun 2018 yaitu 0.091.
(Gill  &  Shah,  2011)  mendefinisikan cash  holding sebagai  kas  di  tangan  atau tersedia  untuk  diinvestasikan  pada  aset  fisik  dan  untuk  dibagikan  kepada  investor. Dengan  demikian cash  holding dilihat  sebagai  kas  atau  setara  kas  yang  dapat  dengan
mudah  diubah  bentuknya  menjadi  kas.  Kas  juga  menjadi  sesuatu  yang  sangat  penting pada  saat  terjadi  resesi  ekonomi.  Kas  yang  terdapat  di  perusahaan  perlu  mendapatkan perhatian dari manajer.
Hal  itu  dikarenakan  apabila  perusahaan  menyimpan  kas  terlalu  sedikit  maka perusahaan  akan  kesulitan  untuk  mencukupi  kebutuhan  jangka  pendeknya.  Sehingga menyebabkan perusahaan dipandang buruk dan tidak likuid, yang akhirnya menimbulkan keraguan  pihak  lain  pada  perusahaan  karena  citra  buruk  yang  ditimbulkan  oleh perusahaan. Di sisi lain, menyimpan kas terlalu banyak juga akan menimbulkan kerugian bagi  perusahaan  karena  perusahaan  tidak  bisa  mencapai  tingkat  profitabilitas  yang optimal,  yaitu  keuntungan  yang  seharusnya  bisa  diperoleh  oleh  perusahaan  dengan memanfaatkan kas yang disimpan terlalu banyak untuk melakukan aktivitas usaha.
Tingkat cash  holding harus  dapat  diperkirakan  dengan  tepat  oleh  perusahaan supaya kebutuhan dana operasional perusahaan dapat terpenuhi. Perusahaan manufaktur rentan  terhadap  krisis  likuiditas  karena  cenderung  menyimpan  aset  dalam  bentuk  tak lancar  seperti  mesin,  tanah,  dan  bangunan.  Ketika  perusahaan  membutuhkan  dana mendadak yang tidak bisa dicukupi oleh saldo kas yang mereka miliki maka mereka akan kesulitan  dalam  memenuhi  kekurangan  dana  tersebut  dikarenakan  mesin,  tanah,  dan bangunan  tergolong  dalam  aset  tak  lancar.  Sekalipun  mesin,  tanah,  dan  bangunan tersebut dapat dijual dalam tempo yang singkat, akan ada biaya yang ditimbulkan dalam mengubah aset tak lancar tersebut menjadi kas. Oleh karena itu, penentuan cash holding yang optimal sangat dibutuhkan.
Maksud  dari  penelitian  ini  untuk  menguji  variabel  yang  mempengaruhi  cash holding.  periode  penelitian  yang  digunakan  serta  mengambil  sampel  dari  perusahaan Manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2014-2018.  Tingkat  cash  holding  harus  dapat  diperkirakan  dengan  tepat  oleh perusahaan supaya kebutuhan dana operasional  perusahaan dapat  terpenuhi.  Perusahaan manufaktur  rentan  terhadap  krisis  likuiditas  karena  cenderung  menyimpan  aset  dalam bentuk tak lancar seperti mesin, tanah, dan bangunan. Ketika perusahaan membutuhkan dana mendadak yang tidak bisa dicukupi oleh saldo kas yang mereka miliki maka mereka akan kesulitan dalam memenuhi kekurangan dana tersebut dikarenakan mesin, tanah, dan bangunan  tergolong  dalam  aset  tak  lancar.  Sekalipun  mesin,  tanah,  dan  bangunan tersebut dapat dijual dalam tempo yang singkat, akan ada biaya yang ditimbulkan dalam mengubah aset tak lancar tersebut menjadi kas. Oleh karena itu, penentuan cash holding yang optimal sangat dibutuhkan.

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  Makanan  dan  Minuman  yang terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  2014-2018.  Kriteria  yang digunakan  untuk  memilih  sampel  adalah  sebagai  berikut,  Perusahaan  Makanan  dan Minuman yang terdaftar di BEI. Perusahaan mempublikasikan laporan keuangan dengan
lengkap dan  Laporan keuangan tahunan  yang diterbitkan menggunakan nilai  mata uang rupiah (Rp)

## Cash holding (Y)
Cash holding adalah rasio keuangan yang membandingkan jumlah kas dan setara kas perusahaan dengan jumlah aktiva perusahaan (Marfuah dan Zulhilmi, 2015). Rumus yang digunakan untuk mengukur cash holding adalah sebagai berikut:
Sumber: Marfuah dan Zulhilmi, 2014
Growth Opportunity (X 1 ) Growth  opportunity diukur  dengan  menggunakan    hasil  bagi  antara  selisih  nilai total  aset  tahun  sekarang  dan  total  aset  tahun  sebelumnya  dengan  total  aset  tahun sekarang.  Ukuran  untuk  menentukan  besaran  variabel growth  opportunity didalam penelitian ini adalah:
Sumber: Marfuah dan Zulhilmi, 2014
Net Working Capital (X 2 )
Net  working  capital diukur  dengan  membagi  pengurangan  aktiva  lancar  dan hutang lancar dengan total aset. Ukuran untuk menentukan besaran variabel net working capital didalam penelitian ini adalah:
Sumber: William dan Fauzi, 2013
Cash Conversion Cycle (X 3 )
Perhitungan cash  conversion  cycle meliputi  berapa  lama  waktu  yang  diperlukan untuk menjual inventory perusahaan, berapa lama waktu yang diperlukan untuk menagih hutang  dan  berapa  lama  waktu  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  membayar  hutangnya (Marfuah & Zulhilmi, 2015)

## Sumber: Marfuah dan Zulhilmi, 2015

## Investment Opportunity Set (X 4 )
Pada  penelitian  ini,  investment  opportunity  set  dihitung  dengan  menggunakan rumus market value to book value of assets :

## Sumber : Warianto dan Rusiti; 2016
Leverage (X 5 )
Leverage merupakan  rasio  keuangan  perusahaan  yang  membandingkan  antara total hutang dengan total aktiva perusahaan. Ukuran untuk menentukan besaran variabel leverage didalam penelitian ini adalah:
Sumber: Marfuah dan Zulhilmi, 2015

## ANALISIS DAN HASIL PEMBAHASAN
Gambaran Growth Opportunity (X 1 )
Berikut  adalah  gambaran  Growth  Opportunity  pada  perusahaan  Sub  sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018 sebagai berikut:
Tabel 2. Gambaran Growth Opportunity pada Perusahaan makanan dan minuman
yang terdaftar di BEI 2015-2018 Kode Tahun Rata- rata (%) 2014 2015 2016 2017 2018 DLTA 0,13 0,05 0,13 0,11 0,12 0,11 ICBP 0,15 0,06 0,08 0,09 0,08 0,09 INDF 0,10 0,06 -0,12 0,07 0,08 0,04 MLBI 0,20 -0,06 0,08 0,09 0,13 0,09 ROTI 0,15 0,21 0,07 0,36 -0,04 0,15 SKLT 0,09 0,12 0,34 0,11 0,15 0,16
ULTJ 0,04 0,18 0,17 0,18 0,07 0,13 Rata- Rata 0,12 0,09 0,11 0,14 0,08 Growth Opportunity Minimum % -0,12 Growth Opportunity Maksimum % 0,36 Rata-Rata Keseluruhan Growth Opportunity Maksimum % 0,11
Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman (Data diolah)
Berdasarkan  tabel  2  diatas  diketahui  bahwa  rata-rata  Growth  Opportunity  mengalami fluktuasi. Hal itu dapat terlihat dari INDF pada tahun 2016 yang memiliki nilai Growth Opportunity  sebesar  -0,12.  Hal  tersebut  Disebabkan  penurunan  (pertumbuhan)  aktiva perusahaan  setiap  tahunnya,  lalu  nilai  maksimum  Growth  Opportunity  terdapat  pada ROTI  pada  tahun  2017  dengan  nilai  sebesar  0,36.  hal  tersebut  mengartikan  bahwa terjadinya  peningkatan  akan  Growth  opportunity  yang  yang  sudah  direncanakan  oleh manajemen berdasarkan kesiapterapan akan asset diperusahaannya.

## Gambaran Net Working Capital (X 2 )
Berikut  adalah  gambaran  Net  Working  Capital  pada  perusahaan  Sub  sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018 sebagai berikut:
Tabel 3. Gambaran Net Working Capital pada Perusahaan makanan dan minuman
yang terdaftar di BEI 2015-2018 Kode Tahun Rata- rata (%) 2014 2015 2016 2017 2018 DLTA 0,67 0,73 0,76 0,80 0,78 0,75 ICBP 0,30 0,30 0,32 0,31 0,20 0,28 INDF 0,21 0,19 0,12 0,13 0,02 0,13 MLBI -0,35 -0,24 -0,19 -0,09 -0,12 -0,20 ROTI 0,05 0,15 0,22 0,28 0,31 0,20 SKLT 0,08 0,08 0,09 0,09 0,09 0,09 ULTJ 0,40 0,44 0,54 0,51 0,39 0,45 Rata- Rata 0,19 0,24 0,26 0,29 0,24 Networking Capital Minimum % -0,35 Networking Capital Maksimum % 0,80 Rata-Rata Keseluruhan Networking Capital Maksimum % 0,24

## Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan Sub Sektor Makanan dan
Minuman (Data diolah)
Berdasarkan  Tabel  3  diketahui  Rata-Rata  Net  Working  Capital  berfluktuasi.  Nilai minimum Net Working Capital sebesar -0,35 terdapat pada MLBI pada tahun 2014. Hal
ini  disebabkan  adanya  peningkatan  hutang  lancar  yang  tidak  diikuti  oleh  kenaikan  total asset  perusahaan.  dan  nilai  maksimum  Net  Working  Capital  sebesar  0,80  terdapat  pada DLTA  pada  tahun  2017  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  peningkatan  hutang  lancar  yang diikuti  oleh  kenaikan  total  asset  perusahaan.  Sehingga  kesanggupan  akan  modal  kerja bersih dapat tersedia dan terkelola.

## Gambaran Cash Conversion Cycle (X 3 )
Berikut  adalah  gambaran  Cash  Conversion  Cycle  pada  perusahaan  Sub  sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018 sebagai berikut:
Tabel 4. Gambaran Cash Conversion Cycle pada Perusahaan makanan dan
minuman yang terdaftar di BEI 2015-2018 Kode Tahun Rata- rata (%) 2014 2015 2016 2017 2018 DLTA 313 292 311 327 293 307,20 ICBP 42 43 46 45 54 46,00 INDF 56 56 64 68 79 64,60 MLBI 49 38 38 55 68 49,60 ROTI 10 0 4 17 19 10,00 SKLT 53 52 63 77 84 65,80 ULTJ 78 82 79 55 78 74,40 Rata- Rata 85,86 80,43 86,43 92,00 96,43 Cash Conversion Cycle Minimum (Kali) 0,00 Cash Conversion Cycle Maksimum (Kali) 327,00 Rata-Rata Keseluruhan Cash Conversion Cycle Maksimum (Kali) 88,23
Sumber:  Laporan  Keuangan  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan  Minuman (Data diolah)
Berdasarkan  Tabel  4  diketahui  Rata-Rata  Cash  Conversion  Cycle  berfluktuasi. Nilai  minimum  Cash  Conversion  Cycle  sebesar  0,00  terdapat  pada  ROTI  pada  tahun 2015. Dan nilai  maksimum  Cash  Conversion Cycle sebesar 327,0 Hal  ini menunjukkan bahwa  ROTI  penjualan  inventory  perusahaan  yang  cukup  likuid,  lalu  terkelolanya penagihan  pinjaman  yaitu  piutang  kepada  perusahaan  lain.  Lalu  hal  lain  yang menyebabkan  DLTA  pada  tahun  2017  memiliki  nilai  Cash  Conversion  Cycle  cukup tinggi  yaitu  disebabkan  likuidnya  pembayaran  hutang  jangka  pendeknya  serta  disiplin akan pembayaran pembayaran hutang jangka panjangnya.
Gambaran Investment Opportunity Set (X 4 )
Berikut adalah gambaran Investment Opportunity Set pada perusahaan Sub sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018 sebagai berikut:
Tabel 5. Gambaran Investment Opportunity Set pada Perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI 2015-2018
Kode Emiten Tahun Rata- rata (%) 2014 2015 2016 2017 2018 DLTA 6,50 4,19 3,50 2,89 5,60 4,54 ICBP 3,48 3,34 3,82 3,64 3,40 3,54 INDF 1,22 1,03 1,31 1,23 4,80 1,92 MLBI 12,04 8,86 11,52 12,05 6,10 10,11 ROTI 3,83 2,93 3,28 2,11 3,40 3,11 SKLT 1,16 1,27 0,85 1,71 1,20 1,24 ULTJ 3,91 3,43 3,29 3,07 2,30 3,20 Rata- Rata 4,59 3,58 3,94 3,81 3,83 Investment Opportunity Set Minimum % 0,85 Investment Opportunity Set Maksimum % 12,05 Rata-Rata Keseluruhan Investment Opportunity Set Maksimum % 3,83
Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman (Data diolah)
Berdasarkan Tabel 5 diketahui Rata-Rata IOS berfluktuasi dan cenderung menurun. Nilai minimum IOS sebesar 0,85 terdapat pada SKLT pada tahun 2016. Dan nilai maksimum IOS  sebesar  12,05  terdapat  pada  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  biaya  ekuitas  lebih  besar dari  return  saham  MLBI  pada  tahun  2017  yang  disebabkan  peningkatan  return  lebih besar dari biaya ekuitas (cost of equity) sehingga perusahaan menghasilkan keuntungan.
Gambaran Leverage (X 5 )
Berikut  adalah  gambaran  Leverage  pada  perusahaan  Sub  sektor  makanan  dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018 sebagai berikut:
Tabel 6. Gambaran Leverage pada Perusahaan makanan dan minuman yang
terdaftar di BEI 2015-2018 Kode Tahun Rata- rata (%) 2014 2015 2016 2017 2018 DLTA 0,229 0,182 0,155 0,146 0,157 0,17 ICBP 0,396 0,383 0,36 0,357 0,339 0,37 INDF 0,52 0,53 0,465 0,467 0,483 0,49 MLBI 0,356 0,635 0,639 0,576 0,596 0,56
ROTI 0,552 0,561 0,506 0,381 0,336 0,47 SKLT 0,537 0,597 0,479 0,517 0,546 0,54 ULTJ 0,224 0,21 0,177 0,189 0,141 0,19 Rata- Rata 0,40 0,44 0,40 0,38 0,37 Leverage Minimum % 0,14 Leverage Maksimum % 0,64 Rata-Rata Keseluruhan Leverage Maksimum % 0,40
Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman (Data diolah)
Berdasarkan tabel 6 di atas diketahui bahwa rata-rata leverage mengalami fluktuasi. Nilai minimum leverage sebesar 0,14 terdapat  pada ULTJ pada tahun 2018. Nilai maksimum leverage  sebesar  0,64  terdapat  pada  MLBI  pada  tahun  2016.  Disebabkan  peningkatan total utang perusahaan lebih besar daripada peningkatan total ekuitas tahun sebelumnya.

## Gambaran Cash Holding (y)
Berikut adalah gambaran Cash Holding pada perusahaan Sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018 sebagai berikut:
Tabel 7. Gambaran Cash Holding pada Perusahaan makanan dan minuman yang
terdaftar di BEI 2015-2018 Kode Tahun Rata- rata (%) 2014 2015 2016 2017 2018 DLTA 0,42 0,48 0,55 0,63 0,63 0,54 ICBP 0,30 0,29 0,29 0,28 0,14 0,26 INF 0,17 0,14 0,16 0,16 0,09 0,14 MLBI 0,07 0,16 0,18 0,09 0,11 0,12 ROTI 0,08 0,19 0,21 0,42 0,30 0,24 SKLT 0,02 0,02 0,02 0,02 0,03 0,02 ULTJ 0,17 0,24 0,36 0,41 0,26 0,29 Rata- Rata 0,17 0,22 0,25 0,29 0,22 Cash Holding Minimum % 0,02 Cash Holding Maksimum % 0,63 Rata-Rata Keseluruhan Cash Holding Maksimum % 0,22
Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman Berdasarkan tabel 7 di atas diketahui bahwa rata-rata Cash Holding mengalami fluktuasi. Nilai minimum  Cash  Holding sebesar 0,02 terdapat  pada SKLT pada tahun 2017. Nilai maksimum  leverage  sebesar  0,63  terdapat  pada  DLTA  pada  tahun  2017.  Disebabkan besarnya ketersediaan sejumlah uang kartal yang dimiliki oleh perusahaan yang disimpan dalam bentuk kas kecil (petty cash) , dalam mesin kasir, dan dalam rekening baik dalam bank maupun pasar uang.
Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 12. Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Nilai T Nilai Sig. B 1 (Constant) -.040 -.393 .697 growthopportunity .040 .277 .783 networkingcap .646 5.118 .000 cashconversioncycle .000 -.478 .636 ios .022 3.838 .001 Leverage .073 .441 .663 R = 0,911, R 2 = 0,831, F-test = 28,422, Sig = 000
Y = -0.040 + 0,040 X 1 + 0,646 X 2 + 0,000 X 3 + 0,022 X 4 + 0,073 X 5 + e
Dimana :
a
: Konstanta
b 1 …..b 5
: Koefesien regresi Y : Cash holding X 1 : growth opportunity X 2 : net working capital X 3 : cash conversion cycle
X 4 : ios X 5 : Leverage e : Error
Tabel  diatas  menunjukkan  nilai  R  sebesar  0,911  atau  91,1%.  Hal  ini  berarti bahwa  hubungan  atau  korelasi  antara  Cash  Holding  dengan  growth  opportunity,  net working  capital,  cash  conversion  cycle,  Investment  Opportunity  Set  dan  Leverage adalah  sangat  kuat  karena  berada  kisaran  0,80  –  1,000.  Nilai R  Square sebesar  0,831 atau 83,1%, ini menunjukkan bahwa variabel Cash Holding yang dapat dijelaskan oleh variabel  growth  opportunity,  net  working  capital,  cash  conversion  cycle,  Investment Opportunity Set dan Leverage adalah sebesar 83,1%, sedangkan sisanya sebesar 0,169 atau  16,9%  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  yang  tidak  disertakan  dalam  model penelitian ini. sedangkan t tabel bisa dihitung pada tabel  t-test, dengan α =  0,05  karena hipotesis  dua  arah,  ketika  mencari  t tabel ,  nilai  α  dibagi  2  menjadi  0,025  dan  df=35 (didapat  dari rumus n-4, dimana n adalah jumlah data, 35-5=30), didapat   t tabel adalah 2.04227

## Pengaruh Growth Opportunity Terhadap Cash Holding.
Hasil penelitian variabel Growth Opportunity memiliki t hitung (0.277) > t tabel (2.04227)  dan  nilai  signifikansi  Prob.  0.783  >  0.05.  Hal  tersebut  menunjukan  bahwa growth  opportunity  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  cash  holding sehingga H1 ditolak.
Perusahaan  yang  memiliki  growth  opportunity  tertinggi  adalah  PT  Nippon Indosari Corpindo (ROTI) pada tahun 2017, sedangkan perusahaan dengan nilai growth opportunity  terendah  adalah  PT  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  (INDF)  pada  tahun 2016.  Growth opportunity didalam perusahaan biasanya diukur dengan menggunakan aset  likuidnya  (seperti  kas)  sebagai  polis  asuransi  untuk  mengurangi  kemungkinan munculnya  financial  distress  dan  untuk  mengambil  kesempatan  investasi  yang  baik terlebih  dahulu  saat  pembiayaan  eksternal  mahal.  namun  hal  itu  hanya  berlaku  bagi perusahaan  yang  sedang  mengembangkan  bisnisnya  serta  belum  memiliki  goodwill economic  produk  sehingga  Growth  opportunity  bagi  perusahaan  seperti  PT  Indofood makmur  sangat  menghindari  akan  berinvestasi  ke  asset  namun  lebih  berinvestasi  ke surat  berharga, hal  tersebut  dikarenakan untuk  menghindari biaya-biaya  yang melekat dalam asset tersebut dalam rangka memperpanjang umur asset tersebut dan mengelola asset  tersebut.  Selain  itu  PT  Indofood  makmur  juga,  tidak  perlu  mengeluarkan  uang banyak  untuk  berinvestasi  dalam  bentuk  apapun,  dikarenakan  para  masyarakat  bisnis akan  menginvestasikan  uangnya  ke  persusahaan  tersebut.  Hal  ini  jelaslah  bertolak belakang dengan pecking order theory.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Bigelli  &  Sánchez-Vidal, 2012)  yang  menyatakan  bahwa  growth  opportunity  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  cash  holding.  Namun  bertentangan    dengan  hasil  penelitian  (Jinkar,  2013), (William  &  Fauzi,  2013)dan  (Marfuah  &  Zulhilmi,  2015)  yang  menyatakan  bahwa growth opportunity berpengaruh signifikan terhadap cash holding.

## Pengaruh Net Working Capital Terhadap Cash Holding.
Hasil  penelitian  variabel  Net  Working  Capital  memiliki  t  hitung  (5.118)  >  t tabel  (2.04227)  dan  nilai  signifikansi  Prob.  0.0000  <  0.05.  Hal  tersebut  menunjukan bahwa  net  working  capital  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  cash  holding sehingga H2 ditolak.
Perusahaan yang memiliki net working capital tertinggi adalah PT Delta Jakarta (DLTA)  pada  tahun  2017,  sedangkan  perusahaan  dengan  nilai  net  working  capital terendah  adalah  PT  Multi  Bintang  Indonesia  (MLBI)  pada  tahun  2014.  Semakin meningkatnya  Net  Working  Capital  maka  Cash  Holding  perusahaan  akan  meningkat. Ini dikarenakan modal kerja bersih berperan sebagai substitusi  yang baik, jadi apabila perusahaan    sewaktu-waktu  membutuhkan  kas  untuk  kelancaran  kegiatan  perusahaan maka  modal  kerja  bersih  dapat  dijadikan  kas  dengan  cepat.  Modal  kerja  yang  positif
diperlukan  untuk  memastikan  bahwa  perusahaan  mampu  untuk  melanjutkan  operasi dan  memiliki  dana  yang  cukup  untuk  memenuhi  utang  jangka  panjang  dan  biaya operasional mendatang.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Suherman,  2017)  dan (Marfuah & Zulhilmi, 2015) yang menyatakan bahwa net working capital berpengaruh signifikan terhadap cash holding. Namun bertentangan  dengan hasil penelitian Sohani (2012)  yang  menyatakan  bahwa  net  working  capital  tidak  berpengaruh  terhadap  cash holding.

## Pengaruh Cash Conversion Cycle Terhadap Cash Holding.
Hasil  penelitian  variabel  Cash  conversion  cycle  memiliki  t  hitung  (-0.478)  <  t tabel  (2.04227)  dan  nilai  signifikansi  Prob.  0.636  >  0.05.  Hal  tersebut  menunjukan bahwa  cash  conversion  cycle  tidak  berpengaruh  terhadap  cash  holding  sehingga  H3 ditolak.
Perusahaan  yang  memiliki  cash  conversion  cycle  tertinggi  adalah  PT  Delta Jakarta (DLTA) pada tahun 2017, sedangkan perusahaan dengan nilai cash conversion cycle  terkecil  adalah  PT  Nippon  Indosari  Corpindo  (ROTI)  pada  tahun  2015. Perusahaan  dengan  cash  conversion  cycle  yang  lama  akan  menyimpan  kas  dalam jumlah yang besar. Sebaliknya, apabila cash conversion cycle perusahaan lebih singkat maka  kas  yang  disimpan  perusahaan  juga  akan  sedikit.  Kesadaran  akan  pentingnya cash  holding  membuat  perusahaan  tidak  memperhitungkan  cash  conversion  cycle sebagai  keputusan  dalam  cash  holding  karena  perusahaan  tetap  dapat  menambah cadangan kas dari luar cash conversion cycle walaupun perusahaan sedang mengalami cash conversion cycle yang singkat maupun lama.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Dwitama,  2017)  dan (Suherman,  2017)  yang  menyatakan  bahwa  cash  conversion  cycle  tidak  berpengaruh terhadap cash holding. Namun bertentangan dengan hasil penelitian (William & Fauzi, 2013)  yang  menyatakan  bahwa  cash  conversion  cycle  berpengaruh  terhadap  cash holding.
Pengaruh Investment Opportunity Set Terhadap Cash Holding
Hasil penelitian variabel Investment Opportunity Set memiliki t hitung (3.838) < t tabel (2.04227) dan nilai signifikansi Prob. 0.001 < 0.05. Hal tersebut menunjukan bahwa  Investment  Opportunity  Set  berpengaruh  terhadap  cash  holding  sehingga  H4 Diterima.
Perusahaan  yang  memiliki  Investment  Opportunity  Set  tertinggi  adalah  PT Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI) pada tahun 2017, sedangkan perusahaan dengan nilai leverage terkecil adalah PT Sekar Laut Tbk (SKLT) pada tahun 2016.tingkat IOS yang  tinggi  akan  menciptakan  permintaan  untuk  persediaan  uang  tunai  yang  tinggi. Perusahaan pada sektor Makanan dan Minuman di BEI periode 2014-2018 cenderung
menahan  cash  holdings  agar  perusahaan  tersebut.  tidak  mengalami  kekurangan  uang tunai  Jika  perusahaan  mengalami  kekurangan  kas  maka  perusahaan  tersebut  dapat kehilangan  peluang  investasi  yang  memiliki  potensi  menguntungkan  kecuali  jika perusahaan  tersebut  memilih  menggunakan  sumber  dana  eksternal  yang  dapat menimbulkan biaya tambahan bagi perusahaan.Sehingga hasil penelitian menunjukkan bahwa semakin tinggi tingkat IOS maka perusahaan akan meningkatkan cash holdings sebagai salah satu sumber dana internal .
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian (Senjaya & Yadnyana, 2016) yang menyatakan bahwa IOS berpengaruh terhadap cash holding. Namun bertentangan dengan hasil penelitian (Sara Anjum,  2013)  yang menyatakan bahwa cash conversion cycle berpengaruh terhadap cash holding.

## Pengaruh Leverage Terhadap Cash Holding.
Hasil penelitian variabel Leverage memiliki t hitung (0.441) < t tabel (2.04227) dan  nilai  signifikansi  Prob.  0.663  >  0.05.  Hal  tersebut  menunjukan  bahwa  leverage tidak berpengaruh terhadap cash holding sehingga H5 Ditolak.
Perusahaan yang memiliki leverage tertinggi adalah PT Multi Bintang Indonesia Tbk  (MLBI)  pada  tahun  2016,  sedangkan  perusahaan  dengan  nilai  leverage  terkecil adalah  PT  Ultra  Jaya  Milk  Tbk  (ULTJ)  pada  tahun  2018.  Leverage  mencerminkan kemudahan suatu perusahaan dalam mendapatkan dana eksternal. Hal ini menyebabkan perusahaan dengan leverage yang tinggi cenderung akan memegang kas dalam jumlah tidak  terlalu  tinggi  karena  dianggap  memberikan  return  yang  rendah  dibandingkan dengan melakukan investasi.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Suherman,  2017)  yang menyatakan  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  cash  holding.  Namun bertentangan  dengan  hasil  penelitian  (Dwitama,  2017)  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh terhadap cash holding.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa secara parsial Net Working Capital dan Investment  Opportunity  Set  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Cash  Holding, sementara  Cash  Conversion  Cycle  berpengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan terhadap  Cash  Holding.  Lalu  Growth  Opportunity  dan  Leverage  berpengaruh  positif namun tidak signifikan terhadap Cash Holding.

## Saran
Penelitian yang telah dilakukan ini mempunyai keterbatasan-keterbatasan antara lain  sebagai  berikut:  Penelitian  ini  hanya  menggunakan  sampel  dari  sub  sektor makanan  dan  minuman  sehingga  hasil  penelitian  ini  hanya  membuktikan  hasil
pengaruh  di  ruang  lingkup  itu  saja.  Lalu,  Penelitian  hanya  menggunakan  empat variabel  independen  yaitu growth  opportunity,  net  working  capital,  cash  conversion cycle,  Investment  Opportunity  Set dan leverage. Penelitian  selanjutnya  sebaiknya menambahkan  variabel  independen  lain  yang  kemungkinan  mempengaruhi cash holding perusahaan seperti Cash Flow, Investment Opportunity Set, dan Firm Size.

## REFERENSI
Anjum,  Sara  Dan  Qaisar  Ali  Malik.  2013.  Determinants  Of  Corporate  Liquidity  -  An Analysis Of Cash Holdings. Iosr Journal Of Business And Management, Vol . 7, No. 2, Pg: 94-100.
Arieskawati,  A.  (2017). Pengaruh  Mekanisme  Corporate  Governance  Terhadap Kebijakan Cash Holdings . Stie Perbanas Surabaya.
Abbas,  Dirvi  Surya,  Mohamad  Zulman  Hakim,  And  Nur  Istianah.  "Pengaruh Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Dan  Kepemilikan  Saham  Publik Terhadap  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  (Pada  Perusahaan Makanan  Dan  Minumanyang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014- 2017)." Competitive 3.2 (2019): 1-25.
Bigelli,  M.,  &  Sánchez-Vidal,  J.  (2012).  Cash  Holdings  In  Private  Firms. Journal  Of Banking & Finance , 36 (1), 26–35.
Dwitama,  F.  (2018). Analisis  Pengaruh  Leverage,  Cash  Conversion  Cycle,  Cash  Flow Terhadap Cash Holding Perusahaan .
Hakim,  Mohamad  Zulman,  And  Dirvi  Surya  Abbas.  "Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Struktur  Modal,  Likuiditas,  Investment  Opportunity  Set  (Ios),  Dan  Profitabilitas Terhadap  Kualitas  Laba  (Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017)." Competitive 3.2 (2019): 26-51.
Jinkar, R. T. (2013). Analisa Faktor-Faktor Penentu Kebijakan Cash Holding Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. Mini Economica , 42 , 129–146.
Ferreira, Miguel A. Dan Antonio S. Vilela. 2004. Why Do Firms Hold Cash? Evidence From Emu Countries. European Financial Management, Vol . 10, No. 2, Pg: 295-319.
Gill, A., & Shah, C. (2012). Determinants Of Corporate Cash Holdings: Evidence From Canada. International Journal Of Economics And Finance , 4 (1), 70–79.
Marfuah,  M.,  &  Zulhilmi,  A.  (2015).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Net  Working Capital, Cash Conversion Cycle Dan Leverage Terhadap Cash Holding Perusahaan.
Optimum: Jurnal Ekonomi Dan Pembangunan .
Saddour,  Khaoula.  2006.  The  Determinants  And  The  Value  Of  Cash  Holdings:  Evidence From French Firms. Available At: Http://Www.Dauphine.Fr/Cereg
/Cahiers_Rech/Cereg200606.Pdf.
Saputra,  Hendy  Guntur  Dan  Fachrurrozie.  2015.  Determinan  Nilai  Perusahaan  Sektor Property,  Real  Estate  &  Building  Construction  Di  Bei. Accounting  Analysis  Journal.
Vol 4, No 2. Available At: Http://Journal.Unnes.Ac.Id/Artikel_Sju/ Aaj/7848
Setyowati,  S.  F.  P.  (2016).  Analisi  Faktor-Faktor  Yang  Memengaruhi  Cash  Holding Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Skripsi, Yogyakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta. Senjaya,  Sheryl  Yuliana  Dan  I  Ketut  Yadnyana.  2016.  Analisis  Pengaruh  Investment
Opportunity  Set,  Cash  Conversion  Cycle  Dan  Corporate  Governance  Structure
Terhadap  Cash  Holdings.  E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas  Udayana  5.8 (2016): 2549-2578. Issn : 2337-3067
Suherman, S. (2017). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Cash Holdings Perusahaan Di
Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen , 21 (3), 336–349.
Sugiyono,  S.  (2012).  Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  Dan  R&B.  Bandung.
Indonesia: Alfabeta .
Warianto  Dan  Rusiti.  2014.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Modal,  Likuiditas, Dan  Investmenr  Opportunity  Set  (Ios)  Terhadap  Kualitas  Laba.  Modus Journals. Vol. 26 No. 1.
William, W., & Fauzi,  S. (2013). Analisis Pengaruh Growth Opportunity, Net  Working Capital,  Dan  Cash  Conversion  Cycle  Terhadap  Cash  Holdings  Perusahaan  Sektor Pertambangan. Ekonomi Dan Keuangan , 1 (2).
William, W., & Fauzi,  S. (2013). Analisis Pengaruh Growth Opportunity, Net  Working Capital,  Dan  Cash  Conversion  Cycle  Terhadap  Cash  Holdings  Perusahaan  Sektor Pertambangan. Ekonomi Dan Keuangan , 1 (2).