## Kinerja Keuangan (UMKM) Melalui Kebijakan Pendanaan dan Modal Kerja di Kabupaten Donggala

## Financial Performance (UMKM) Through Funding and Working Capital Policies in Donggala Regency
Rajindra 1 , Andi Mattulada 2 , Guasmin 3 ,  Rasmi Nur Anggraeni 4 , Sri Haryani 5 1,3,4,5,6 Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Palu 2 Fakultas Ekonomi Universitas Tadulako Email: rajindra@unismuhpalu.ac.id

## ABSTRAK
Kebijakan yang dikeluarkan pemerintah  selama era reformasi mengindikasikan  adanya keber- pihakan  untuk  mempercepat  proses  pemberdayaan  Usaha  Mikro,  Kecil  dan  Menengah  (UMKM). Pemerintah  Kabupaten  Donggala  belum  optimal  dalam  memperhatikan  potensi  UMKM  untuk  dikem- bangkan  bukan  saja  pada  pemberian  bantuan  modal  tetapi  juga  pada  aspek  Kebijakan  Pendanaan  dan Kemampuan Modal Kerja, sehingga UMKM belum dapat menunjukkan kinerjanya terutama pada aspek Keuangan. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif, dilakukan di Kabupaten Donggala dengan jumlah sampel 326 dari 1752 populasi. Ada pengaruh kebijakan pendanaan dan modal kerja terhadap kinerja keuangan UMKM di Kabupaten Donggala
Kata Kunci : Kebijakan, Modal Kerja, UMKM

## ABSTRACT
The policies issued by the government during the reform era indicate that there are alignments to accelerate  the  process  of  empowering  Micro,  Small  and  Medium  Enterprises  (MSMEs).  Donggala  District Government has not been optimal in paying attention to the potential of MSMEs to be developed not only in the provision of capital assistance but also in the aspect of Funding Policy and Working Capital Capability, so that MSMEs have not been able to show their performance especially in the Financial aspect. This study uses  a  quantitative  approach,  conducted in  Donggala  Regency  with  a  sample  of  326  out  of  1752  popula- tions. There is an influence of funding and working capital policies on the financial performance of MSMEs in Donggala Regency
Keywords : Policies, Working Capital, UMKM
Article History:
 Received 2 Agustus 2018
 Revised 14 Agustus 2018
 Accepted 25 Agustus 2018

## Sekretariat
Editorial: Kampus Fekon UNISMUH PALU - Palu 94118, Sulawesi Tengah, Indonesia Telp/HP: +6281245936241, Fax (0451) 425627 E-mail: jsm.fe.umpalu@gmail.com OJS: http://jurnal.unismuhpalu.ac.id/index.php/JSM
PENDAHULUAN Kebijakan yang dikeluarkan pemerintah selama era reformasi mengindi- kasikan  adanya  keberpihakan  untuk  mem- percepat  proses  pemberdayaan  Usaha Mikro, Kecil dan Menengah (UMKM). Keber- pihakan  pemerintah yang telah ditetapkan, menyangkut  menyediakan  modal  intel- ektual  dan  institusional,  tetapi  untuk mengimplementasikan  komitment  tersebut lagi-lagi  terlihat  adanya  faktor  hambatan yang  tidak  mudah  ditembus  hanya  dengan kebijakan pihak eksekutif.
Kebijakan  tersebut  sebagian  sudah diimplementasikan  dalam  berbagai  pro- gram-program terobosan yang dil- aksanakan  oleh  beberapa  Departemen  dan Lembaga  pemerintah,  antara  lain;  1)  Ke- lompok  Usaha  Bersama  (KUBE)  binaan  De- partemen Sosial, 2) Proyek Penanggulangan Kemiskinan  di  Perkotaan  (P2KP),  lebih dikenal  dengan  nama  BKM  (Badan Keswadayaan Masyarakat), binaan Departe- men  Pekerjaan  Umum,  3)  Proyek  Pem- berdayaan Kecamatan (PPK), binaan Depar- temen Dalam Negeri, 4) Usaha Peningkatan Pendapatan  Keluarga  Sejahtera  (UPPKS), binaan BKKBN, 5) Proyek Peningkatan Pen- dapatan Petani Kecil (P4K), binaan Departe- man Pertanian, 6) Pengembangan Ekonomi Masyarakat Pesisir (PEMP), binaan Departe- men  Kelautan  dan  Perikanan,  dan  7)  Pro- gram  Perkuatan  UMKM  yang  dilaksanakan oleh  Kementerian  Negara  Koperasi  UMKM. Tetapi  program-program  tersebut  juga  be- lum  sepenuhnya  mampu  mendorong  per- cepatan pemberdayaan UMKM.
Kebijakan  UMKM  yang  berkembang selama era reformasi mengindikasikan bah- wa proses komunikasi politik sendiri belum berjalan  baik.  Sesungguhnya  komunikasi politik  yang  efektif  diharapkan  dapat dibangun  dan  ditumbuhkan  oleh  para  ek- sponen  yang  bergerak  dalam  pem- berdayaan  UMKM.  Dengan  kondisi  yang masih  seperti  sekarang  jangan  diharapkan akan ada tenggang rasa dari para pengusaha besar  kepada  pengusaha  kecil.  Belajar  dari pengalaman masa lalu untuk bermitra anta- ra  pengusaha  kecil  dan  pengusaha  besar harus dipaksa dan diikat dengan peraturan formal,  begitupun  belum  dapat  berjalan dengan efektif.
Dalam  upaya  mendorong  percepatan proses  pemberdayaan  UMKM  selama  era reformasi  juga  terlihat  sudah  cukup  banyak kebijakan  yang  seharusnya  dapat  memper- cepat  (akselerasi)  proses  pemberdayaan UMKM. Kalangan UMKM serta para pemangku kepentingan  (stakeholders)  dituntut  berke- mampuan  memberikan  keyakinan  kepada para  pengambil  keputusan  agar  lebih  men- dorong  kepada  pembangunan  kelompok masyarakat banyak.
Pemberdayaan  UMKM  tidak  terlepas dari konsepsi dasar pembangunan yang men- jadi medium pertumbuhan UMKM. Merancang konsepsi  dasar  pemberdayaan  UMKM  adalah membangun  sistem  yang  mampu  mengelim- inir  semua  masalah  yang  menyangkut  keber- hasilan  usaha  UMKM.  Salah  satu  aspek  yang sangat menentukan keberhasilan UMKM ada- lah iklim usaha. Aspek ini terkait erat dengan kemampuan  sistem  usaha  yang  di  bangun, yang  terkait  dengan  banyak  pelaku  (aktor) dan  banyak  variabel  (faktor)  yang  ber- pengaruh nyata serta bersifat jangka panjang (multies  years).  Untuk  mengetahui  kondisi dari  setiap  faktor  dan  para  pelaku  yang  ber- peran  didalamnya  perlu  dilakukan  evaluasi setiap waktu, setiap tempat dan setiap sektor kegiatan usaha UMKM.
Namun  demikian,  untuk  menjadikan UMKM  sebagai  sektor  dengan  keunggulan daya  saing  perlu  dipahami  keterbatasan UMKM yang antara lain dalam hal ukuran unit usaha dan kebijakan pendanaan, kemampuan modal kerja, yang dapat berakibat rendahnya kinerja  keuangan  UMKM  secara  keseluruhan. Apabila  berbicara  mengenai  permasalahan pengembangan  unit-unit  usaha  UMKM  di Ka- bupaten Donggala, isu-isu keterbatasan modal manusia  (SDM),  pengetahuan  maupun teknologi  produksi  belum  banyak  dibahas secara  urgen.  Hal  yang  paling  sering  ter- ungkap  ialah  keterbatasan  modal  fisik (pengelolaan finansial, dan infrastruktur) ser- ta kesulitan dalam pemasaran.
Fenomena  yang  lebih  nampak,  kai- tannya  dengan  pengembangan  UMKM  dari periode  ke  periode  di  Kabupaten  Donggala antara  lain  kurangnya  dukungan  kebijakan pendanaan,  kurangnya  modal  kerja  yang secara langsung berpengaruh kepada lemahnya kinerja keuangan UMKM.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  Metode penelitian kuanitatif, dilakukan di Kabupaten Donggala  dengan  jumlah  sampel  326  dari 1752  populasi.  Analisis  data  digunakan  uji Analisis Jalur ( Path Analysis ).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  pada  penelitian  ialah  Kebijakan pendanaan yang dilakukan oleh UMKM di Ka- bupaten  Donggala.  Berdasarkan  rata-rata (mean)  yang  diperoleh  melalui  Tabel  distri- busi  frekuensi  diatas  menunjukkan  bahwa yang  memberikan  kontribusi  tertinggi  ter- hadap  kebijakan  pendanaan  adalah  laba  ta- hun  berjalan  sebesar  4,63,  selanjutnya  laba ditahan memberikan kontribusi sebesar 3,90 dan  utang  jangka  panjang  dan  utang  jangka pendek  masing-masing  memberikan  kontri- busi 3,34 dan 3,19.
Berdasarkan  indikator  laba  tahun berjalan,  maka  dapat  dijelaskan    lebih  lanjut bahwa terdapat 326 orang atau 100,00%  re- sponden  yang  mengungkapkan  bahwa  laba tahun  berjalan  menunjang  kegiatan  usaha UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  laba  ditahan, dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  34  orang atau  10,43%  dari  responden  yang  menga- takan  bahwa  laba  ditahan  tidak  menunjang kegiatan  usaha,  sebanyak  26  orang  atau 7,98%  yang  mengatakan  cukup  menunjang, dan 266 orang atau 81,59% yang mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan  oleh  para  pelaku  UMKM  di  Kabu- paten Donggala.
Memperhatikan tanggapan responden tentang indikator utang jangka pendek, dapat dijelaskan  bahwa  sebanyak  85  orang  atau 26,07%  dari  responden  yang  mengatakan bahwa utang jangka pendek tidak menunjang kegiatan  usaha,  sebanyak  95  orang  atau 29,14%  mengatakan  cukup  menunjang,  dan 146  orang  atau  44,79%  yang  mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan oleh para pelaku UMKM Kabupaten Donggala.  Selanjutnya  berdasarkan  indikator utang jangka panjang dapat dijelaskan bahwa sebanyak  84  orang  atau  25,76%  dari  re- sponden  yang  mengatakan  bahwa  utang jangka  panjang  tidak  menunjang  kegiatan usaha,  sebanyak  59  orang  atau  18,10% mengatakan  cukup  menunjang,  dan  183 orang atau 56,14% yang mengatakan menun-
jang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang  dil- akukan oleh para pelaku UMKM di Kabupat- en Donggala.
Berdasarkan indikator ketersediaan kas  maka  dapat  dijelaskan  bahwa  2  orang atau  0,61%  responden  yang  mengungkap- kan  bahwa  ketersediaan  kas  tergolong  ku- rang  menunjang  kegiatan  usaha,  sebanyak 56  orang  atau  17,18%  yang  mengatakan bahwa ketersediaan kas yang dicapai cukup menunjang  kegiatan  usaha  dan  sebanyak 268  orang  atau  82,21%  yang  mengatakan bahwa ketersediaan  kas menunjang kegiatan usaha para pelaku UMKM di Kabu- paten Donggala. Berdasarkan  indikator  kemampuan kas  melunasi  utang  jangka  pendek  dapat dijelaskan  bahwa  sebanyak  57  orang  atau 17,49%  responden  yang  mengatakan  bah- wa kemampuan kas melunasi utang jangka pendek  tidak  menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak  93  orang  atau  28,53%  menga- takan cukup menunjang dan 176 orang atau 53,99%  yang  mengatakan  menunjang  ke- lancaran  kegiatan  usaha  yang  dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Memperhatikan tanggapan re- sponden  terhadap  indikator  kelebihan  kas dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  6  orang atau  1,83%  responden  yang  mengatakan bahwa  kelebihan  kas  tidak  menunjang kegiatan  usaha,  selanjutnya  sebanyak  42 orang  atau  12,88%  mengatakan  cukup menunjang  dan  278  orang  atau  85,27% yang  mengatakan  menunjang  kelancaran kegiatan  usaha  yang  dilakukan  oleh  para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  perputaran piutang  dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak 18  orang  atau  5,52%  dari  responden  yang mengatakan bahwa perputaran piutang tid- ak menunjang kegiatan usaha, sebanyak 38 orang  atau  11,66%  mengatakan  cukup menunjang  dan  260  orang  atau  82,82% yang  mengatakan  menunjang  kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan  para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  besaran piutang  dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak 19  orang  atau  5,82%  dari  responden  yang mengatakan  bahwa  besaran  piutang  tidak menunjang  kegiatan  usaha,  sebanyak  39 orang  atau  11,96%  mengatakan  cukup menunjang  dan  268  orang  atau  82,20%
Rajindra, [Vol 5,No 2, 2018]
yang  mengatakan  menunjang  kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala. Berdasarkan indikator resiko piutang  dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak 33 orang atau 10,12% dari responden yang mengatakan  bahwa  persediaan  tidak menunjang  kegiatan  usaha,  sebanyak  101 orang  atau  30,98%  mengatakan  cukup menunjang  dan  193  orang  atau  58,90% yang  mengatakan  menunjang  kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala. Berdasarkan  indikator  kecukupan persediaan dapat dijelaskan bahwa sebanyak 6 orang atau 1,84% dari respond- en  yang  mengatakan  bahwa  kecukupan persediaan  tidak  menunjang  kegiatan usaha,  sebanyak  16  orang  atau  4,91% mengatakan  cukup  menunjang  dan  304 orang  atau  93,25%  yang  mengatakan menunjang kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala. Berdasarkan  indikator  penilaian persediaan dapat dijelaskan bahwa
sebanyak  25  orang  atau  7,67%  dari  re- sponden  yang  mengatakan  bahwa  penilai- aan  persediaan  tidak  menunjang  kegiatan usaha,  sebanyak  75  orang  atau  23,01% mengatakan  cukup  menunjang,  dan  226 orang  atau  69,32%  yang  mengatakan menunjang kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Selanjutnya  Berdasarkan  indikator perhitungan persediaan akhir dapat dijelas- kan bahwa sebanyak 35 orang atau 10,74% dari  responden  yang  mengatakan  bahwa perhitungan persediaan akhir tidak menun- jang  kegiatan  usaha,  sebanyak  97  orang atau  29,75%  mengatakan  cukup  menun- jang,  dan  194  orang  atau  59,51%  yang mengatakan menunjang kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan indikator laba sebelum pajak  dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  9 orang  atau  2,76%  responden  yang  menga- takan  bahwa  laba  sebelum  pajak  tidak menunjang  kegiatan  usaha,  sebanyak  35 orang  atau  10,74%  mengatakan  cukup menunjang,  dan  282  orang  atau  86,50% yang  mengatakan  menunjang  kelancaran
kegiatan  usaha  yang  dilakukan  para  pelaku UMKM di Kabupaten Donggala Berdasarkan indikator investasi dapat dijelaskan  bahwa  sebanyak  23  orang  atau 7,05%  responden  yang  mengatakan  bahwa investasi  tidak  menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak  37  orang  atau  11,35%  mengatakan cukup menunjang dan 266 orang atau 81,60% yang  mengatakan  menunjang  kelancaran kegiatan  usaha  yang  dilakukan  para  pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Memperhatikan tanggapan responden terhadap  indikator  laba  setelah  pajak  dapat dijelaskan  bahwa  sebanyak  32  orang  atau 9,82%  responden  yang  mengatakan  bahwa laba  setelah  pajak  tidak  menunjang  kegiatan usaha,  sebanyak  75  orang  atau  23,01% mengatakan cukup menunjang dan 219 orang atau  67,18%  yang  mengatakan  menunjang kelancaran  kegiatan  usaha  yang  dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  aset  dapat  di- jelaskan  bahwa  sebanyak  13  orang  atau 0,31%  responden  yang  mengatakan  bahwa aset  tidak  menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak  22  orang  atau  6,75%  mengatakan cukup menunjang dan 291 orang atau 89,27% yang  mengatakan  menunjang  kelancaran kegiatan  usaha  yang  dilakukan  para  pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Selanjutnya  Berdasarkan  indikator  penjualan dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  1  orang atau 0,31% responden yang mengatakan bah- wa penjualan kurang menunjang, sebanyak 21 orang atau 6,44% mengatakan cukup menun- jang dan 304 orang atau 93,25% yang menga- takan  menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha yang  dilakukan  para  pelaku  UMKM  di  Kabu- paten Donggala.
Dalam  penelitian  ini,  untuk  menguji hipotesis penelitian digunakan  model analisis jalur. Untuk menentukan model analisis jalur sebagai  model  analisis,  maka  model  tersebut dilakukan  pengujian  terlebih  dahulu.  Dalam penelitian  ini,  pengujian  model  analisis  jalur menggunakan  tiga  asumsi  klasik,  yaitu  pen- gujian  asumsi  klasik  multikolinearitas,  pen- gujian  asumsi  klasik  heterokedastisitas,  dan pengujian asumsi klasik otokorelasi.
Pengujian  asumsi  multikolinearitas atas  regresi  yang  dibentuk  dalam  pengujian hipotesis  penelitian  ini  dilakukan  berdasar- kan pada besarnya nilai VIF-nya (Varian Infla- tion Factor). Jika nilai VIF yang dihasilkan dari
regresi untuk masing-masing variabel inde- penden  nilainya  diatas  10,  maka  model  re- gresi  tersebut  mengandung  gejala  multiko- linearitas, dan sebaliknya jika nilai VIF yang dihasilkan  dari  regresi  untuk  masing- masing  variabel  independen  dibawah  nilai 10,  maka  model  regresi  tersebut  tidak mengandung  gejala  multikolinearitas.  Ber- dasarkan  pada  kriteria  tentang  terjadinya masalah  multikolinearitas,  maka  dapat disimpulkan bahwa problem multikolineari- tas tidak menjadi masalah dalam model re- gresi berganda yang akan digunakan untuk menganalisis  data  dalam  penelitian  ini.  Hal ini  dibuktikan  bahwa  kelima  model  regresi yang  dibentuk  tidak  satupun variabel  inde- penden yang mempunyai nilai VIF diatas 10. Dengan demikian, data tersebut dapat mem- berikan  informasi  yang  berbeda  untuk  se- tiap variabel independennya.
Penguji  model  heterokedastisitas dilakukan dengan mencermati hasil korelasi apabila  menunjukkan  nilai  diatas  0,7  maka model  regresi  mengandung  masalah  heter- okedastisitas.  Sebaliknya,  jika  nilai  korelasi Spearman’s  rho  dibawah  0,7  model  regresi tidak mengandung masalah heterokedastis- itas.  Terjadinya  masalah  heterokedastisitas ini  lebih  disebabkan  oleh  distribusi  data yang  tidak  normal.  Oleh  karena  itu,  untuk mengatasi  adanya  masalah  heterokedastis- itas  ini  maka  data  penelitian  harus  berdis- tribusi  normal  terlebih  dahulu.  Homogeni- tas varian dicapai setelah data berdistribusi normal.
Hasil pengujian asumsi klasik dalam penelitian ini menunjukkan bahwa korelasi Spearman’s  rho  antara  varian  pengganggu (Unstandardized  Residual)  dengan  setiap variabel  independen  untuk  model  regresi yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tidak ada  yang  menunjukkan  nilai  diatas  0,7.  ini berarti  bahwa  varian  faktor  pengganggu variabel  prediktor  adalah  sama  atau  kon- stan.  Dengan  demikian  model  regresi  ber- ganda  tersebut  dapat  digunakan  untuk menganalisis data dalam penelitian ini.
Berdasarkan  kelima  model  regresi yang  dibentuk  dalam  penelitian  ini  tidak mengandung otokorelasi. Dengan demikian, kelima  model  regresi  yang  akan  digunakan untuk  menguji  hipotesis  dalam  penelitian adalah  akurat  atau  sahi  untuk  dijadikan model  analisis.  Ini  berarti  bahwa  besarnya
kesalahan  atau  gangguan  yang  terjadi  dalam model  regresi  penelitian  ini  tidak  saling berkorelasi.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian ini disimpulkan sebagai berikut  : Kebijakan pendanaan yang diindikasikan dari  laba  tahun  berjalan,  laba  ditahan,  hutang jangka  pendek  dan  hutang  jangka  panjang berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan UMKM  di  Kabupaten  Donggala.  Modal  kerja  yang diindikasikan  dari  ketersediaan  kas,  kemampuan kas melunasi hutang jangka pendek, kelebihan kas, perputaran  piutang,  besaran  piutang,  resiko piutang, kecukupan persediaan, penilaian persediaan  dan  perhitungan  persediaan  akhir berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan UMKM di Kabupaten Donggala.
Penelitian  merekomendasikan  untuk  ke- bijakan pendanaan bagi para pelaku UMKM, harus mempertimbangkan  pemanfaatan  laba  ditahan disamping untuk memenuhi kebutuhan modal ker- ja,  biaya  operasional,  pembelian  peralatan produksi,  juga  harus  diarahkan  untuk  mengan- tisipasi timbulnya biaya tidak terduga.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul  Raheman  &  Mahamed  Nasr.  2007. Working  Capital  Management  and  Prof- itability – Case of Pakistani Firms. Inter- national  of  Business  Research  Papers. Vol.3 No.1 March 2007. pp. 279 – 300.
Acar,  Ahmet  C.,  1993.  impact  of  Key  Internal Factors on Firm Performance: An Empir- ical  Study  of  Small  Turkish  Firms,  Jour- nal  of  Small  Business  Management,  Oc- tober, pp : 86-92
Achmad  Sani  Aihusain  2007,  Analisa  Ke- bijakan  Pendanaan  dalam  mendukung pengembangan  usaha  mikro  kecil  dan menengah (Studi kasus Provinsi Bali dan Sulawesi  Utara)  Peneliti  Muda  Bidang kebijakan Publik pada Pusat Pengkajian Pengolahan  Data,  dan  Informasi,  Setjen DPR RI.
Afza, T. and MS Nasir. 2007. Is it better to be aggressive  or  conservative  in  managing working  capital?.  Journal  of  Quality  and Technology  Management,.  Vol  3,  No.  2, pp 11-21 (ISSN: 1011-002x).
Agnes Sawir. 2005. Analsis Kinerja Keuangan dan  Perencanaan  Keuangan.  Perus-
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
ahaan. Jakarta: Gramedia Pustaka Uta- ma
Agus  Ahyari,  2002.  Management  Produksi
(pengendalian produksi). Yogyakarta :
FE UGM
Agus Sartono. 1995. Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE
Akande,  at.all.  2011.  Analisis  Kinerja Mengenai  Dampak  Strategis  Tentang Usia,  Ukuran  dan  Sumber  Pendanaan Pada  Usaha  Mikro  Di  Nigeria.  Journal of Emerging Trends in Economics and
Management Sciences. Alkadri,  (2001),  Manajemen  Teknologi  Un- tuk  Pengembangan  Wilayah,  Pusat Pengkajian Kebijakan Teknologi Pengembangan Wilayah BPPT, Jakarta. Amarjit,  G.,  et.al.  2010.The  relationship  be- tween  working  capital  management and  profitability:  Evidence  from  the
United States. Business and Economics Journal., Vol 2010:BEJ-10.
Arthur, J., 1992. Basic financial management (pp:  649).  New  Jersey:  Prentice  Hall Publishers.
Artiacha, T., D. Leea, D. Nelsonb and J. Walk- era, 2010. The determinants of corpo- rate  sustainability  Performance.  Ac- counting and Finance, 50: 31-51.
Bhanot, K., Mello, A., 2006. Should corporate debt include a rating trigger. Journal of Financial Economics 79, 69–98. 548 D. Hackbarth et al. / Journal of Financial Economics 82 (2006) 519–520.
Binti Mohamad and Binti Mohd Saad. 2010. Working  capital  management:  The effect of market valuation and profita- bility  in  Malaysia.  International  Jour- nal  of  Business  and  Management,Vol 5,  No  11,  pp  140-147  (ISSN:1833- /8119 online)
Brigham,  Eugene  F.,  dan  J.  Fred  Weston, 1990,  Financial  Management:  Theory. and  Practice,  Sixth  Edition,  The  Dry- den Press, New York Brigham,  E.  and  Gapenski,  L.  1997.  Financial Management  Theory  and  Practice,  8th ed. The Dryden Press, Fort Worth TX p. 48,  856-857  Business  World  Top  1000 Corporations  in  the  Philippines.  2009. Vol  24,  Business  World  Publishing  Cor- poration, Quezon City, Philippines.
Cooper,  Donald  R.  and  Pamela  S.  Schindler,
2006,  Metode  Riset  Bisnis,  Volume  1
Edisi  Sembilan,  Alih  Bahasa  Budijanto dkk, McGraw-Hill Irwin. Jakarta. Cremers, M., Driessen, J., Maenhout, P., Wein- baum,  D.,  2005.  Explaining  the  level  of credit  spreads:  optionimplied  jump  risk premia  in  a  firm  value  model.  Working paper, Yale University. Dionisius  Setyo  Srihartanto.  2008.  Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan dan Struktur  Kepemilikan  Saham  Terhadap Return On Equity. Djarwanto,  2001,  Pokok-Pokok  Analisis Laporan  Keuangan,  Edisi  1,  cetakan kedelapan, Yogyakarta: BPFE- Yogyakar- ta.
Dong.  Huynh,  and  Su.  Jyh-tay,(2010),"  The Relationship  between  Working  Capital
Management  and  Profitability:  A  Vi- etnam  Case",  International  Research Journal of Finance and Economics, Issue 49 (2010),pp:59-67.
Francois,  P.,  Morellec,  E.,  2004.  Capital  struc- ture  and  asset  prices:  some  effects  of bankruptcy procedures. Journal of Busi- ness 77, 387–411.
Fries, S., Miller, M., Perraudin, W., 1997. Debt in  industry  equilibrium.  Review  of  Fi- nancial Studies 10, 39–67.
Ghozali,  Imam,  2001.  Aplikasi  Analisis  Multi- variate  Dengan  Program  SPSS,  Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Sema- rang.
Ghulam  Shabbir  Khan  Niazi,  Ahmed  Imran Hunjra, Majid Rashid, Syed Waqar Akbar and  Muhammad  Naeem  Akhtar.  2011. Practices  of  Working  Capital  Policy  and Performance Assessment Financial Rati-
os and Their Relationship with Organi- zation Performance.
Hair, J. F., Rolph E. Andrson, Ronald L. Tat- ham, William C. Black, 1998. Multivari- ate Data Analysis, 5th ed. New Jersey: Prentice-Hall Int, Inc.
Hamilton, D., Cantor, G., Ou, S. 2003. Default and  Recovery  Rates  of  Bond  Issuers: 2001. Moody’s Investor Service.
Javed,  Attiya  Y.,  dan  Robina  Iqbal,  2007, “Relationship between Corporate Gov- ernance  Indicators  and  Firm  Value:  A Case  Study  of  Karachi  Stock  Ex- change”,  MPRA  Paper,  Posted  07  No- vember 2007, No.2225.
Jensen,  M.C.,  dan  W.H.  Meckling,  1976, “Theory  of  The  Firm:  Managerial  Be- haviour,  Agency  Cost,  and  Ownership Structure”,  Journal  of  Financial  and Economics 3, pp. 305-360.
Jimenez,  D.G.  and  J.G.C.  Navarro,  2006.  In- ternational Financial Reporting Stand- ard adoption The  erformance effect of organizational  learning  on  key  finan- cial  ratios.  Accounting  and  Finance, and  market  orientation,  Industrial Marketing 49: 341-361. Management.
Joshua  R.  Ndiege,  at.all,  2012  .  Teknologi Informasi  Dan  Komunikasi  Dalam Usaha  Kecil  dan  Menengah  di  Negara Berkembang.  Journal  of  Information
Management Joshua Abor. 2005. The effct of capital struc- ture  on  profitability:  an  empirical analysis  of  listed  firms  in  the  Ghana. Journal of Risk Finance, Vol 6 Iss 5, pp.
438-445.
Joshi,  P.  V.  1994.  Working  Capital  Manage- ment  under  Inflation,  1st  Ed.  Anmol Publishers, pp. 20 – 93.
Jong, Abe de, dan Chris Veld, 2000, “An Em- pirical Analysis of Incremental Capital Structure Decisions Under Managerial
Entrenchment”,  Journal  of  Banking and Finance.
Lamberson  M  (1995),  “Changes  in  Working
Capital  of  Small  Firms  in  Relation  to Changes  in    Economic  Activity”,  Mid- American  Journal  of  Business,  Vol.  10, No. 2, pp. 45-50.
Lambrecht,  B.,  2001.  The  impact  of  debt  fi- nancing  on  entry  and  exit  in  a  duopoly. Review  of  Financial  Studies  14,  765– 804.
Martono,  Cyrillius,  2002.”Analisis  Pengaruh Profitabilitas  industri,  rasio  Leverage Keuangan  Tertimbang  dan  Intensitas Modal  Tertimbang  Serta  Pangsa  Pasar
Terhadap  ROA  dan  ROE  Perusahaan Manufaktur  Yang  Go  Publik  di  Indone- sia,”  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan, Vol,4,  No.2,  November,  2002,  pp.126- 140.
Martono  &  Agus  Harjito.  2001.  Manajemen Keuangan. Edisi 1, Ekonisia, Yogyakarta.
Mathuva  D,  2009.  "The  influence  of  working capital management components on cor- porate profitability: a survey on Kenyan listed  firms".  Research  Journal  of  Busi- ness Management, Vol 3: pp:1-11.
Mattulada,  2003.  Hasil  Penelitian.  Studi  com- parative  pengelolaan  keuangan  sektor formal dan non formal pada usaha kecil mikro di Kota Palu Mary  Handoko  W.,  Izzatul  Ummah.  2009 Perancangan  Model  Sistem  Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan (Pendekatan  Sistem  Dinamik)  Seminar Nasional  Aplikasi  Teknologi  Informasi 2009  (SNATI  2009)  ISSN:  1907-5022. Yogyakarta,
McCaffery, K., R. Hutchinson and R.R. Jackson, 1997.  Aspects  of the  finance  function:  a review and survey into the UK retailing sector.  The  International  Review  of  Re- tail,  Distribution  and  Consumer  Re- search,7(2): 125-144.
Mc.  Clave,  T.  James,  Benson,  P.  George  and Terry  Sincich,  2001.  Statistic  for  Busi- ness and Economics, Eight edition, Pren- tice Hall International Inc: Upper Saddle River, New Jersey 07458.
Rajindra, [Vol 5,No 2, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
McWilliams,  A.  and  D.  Siegel,  2000.  Corpo- rate social responsibility and financial performance: correlation or misspeci- fication?  Strategic  Management  Jour- nal, 21: 603-609.
Mehran,  Hamid,  1994,  “Executive  Compen- sation Structure, Ownership and Firm Performance”,  Journal  of  Financial Economics 38, pp. 163-168.
Mello,  A.,  Parsons,  J.,  1992.  Measuring  the agency cost of debt. Journal of Finance 47, 1887–1904.
Merton,  1974.  On  the  pricing  of  corporate debt:  the  risk  structure  of  interest rates. Journal of Finance 29, 449–470.
Miao, J., 2005. Optimal capital structure and industry dynamics. Journal of Finance 60, 2621–2659.
Mitton,  T.,  2002,  ”A  Cross  Firm  Analysis  of The  Impact  of  Corporate  Governance on  The  East  Asian  Financial  Crisis”, Journal  of  Financial  Economics,  Vol  2, No. 5.
Mian  Sajid  Nazir  and  Talat  Afza.  2009.  Im- pact  of  Aggressive  Working  Capital Management  Policy  on  Firms’  Profita- bility
Modigliani,  F.,  Miller,  M.,  1958.  The  cost  of capital,  corporation  finance,  and  the theory  of  investment.  American  Eco- nomic Review 48, 261–297.
Moin, Abdul. 2003. Merger, Akuisisi dan Di- vestasi, Yogyakarta: Ekonisia.
Mona Al-Mwalla. 2012. The Impact of Wark- ing  Capital  Management  Policies  on Firms  Profitability  on  Firm’s  Profita- bility and Value : The Case Of Jordan.
Nazir,  M,  Sajid  and  Afza,  Talat(2009),"  Im- pact  of  Aggressive  Working  Capital Management  Policy  on  Firms’  Profita- bility",  The  IUP  Journal  of  Applied  Fi- nance, Vol. 15, No. 8, pp.19-30.
Nimalathasan,  B.,  Valeriu  B.,  2010  Capital Structure and Its Impact on Profitabil- ity:  A  Study  of  Listed  Manufacturing
Companies  in  Sri Lanka  (2010),  Revista Tinerilor Economisti/The Young Econo- mists Journal 13,55-61
Nirwana  SK.  Sitepu.  1994.  Analisis  Regresi dan  Korelasi.  Bandung :  Unit  Pelayanan Statistika. Universitas Padjajaran.
Nor,  F.M.,  R.M.  Said,  dan  H.  Redzuan,  1999,
“Structure  of  Ownership  and  Corporate Financial  Performance:  A  Malaysian Case”,  Malaysian  Management  Review, December 1999, pp. 44-48.
Nurak, Moa. 2001. Pengaruh Kebijakan Modal
Kerja  Terhadap  ROA  pada  Perusahaan Property/Real Estate yang Masuk Pasar Modal di Indonesia. Thesis Program Pas- casarjana  Universitas  Airlangga.  Un- published. Surabaya.
Rajindra,  R.,  Burhanuddin,  B.,  Wahba,  W., Guasmin,  G.,  &  Febrianti,  D.  (2018).  EF- FECT OF WORKING CAPITAL AND PRO- DUCTION  ABILITY  TO  FINANCIAL  PER- FORMANCE OF UMKM. Jurnal Sinar Ma- najemen, 5(1), 9-23.
Raheman.  Abdul,  and  Nasr.  Mohamed
(2007),"  Working  Capital  Management and  Profitability–  Case  of  Pakistani Firms", International Review of Business
Research  Papers,  Vol.3  No.1,  March 2007, pp.279 – 300.
Rajan,  R.  and  L.  Zingales,  2003.  Banks  and Markets: The Changing Character of Eu- ropean  Finance,  University  of  Chicago Working Paper.
Rehman A (2006), “Working Capital Manage- ment and Profitability: Case of Pakistani Firms (Unpublished Dissertation)”, COMSATS Institute of Information Tech- nology (CIIT), Islamabad, Pakistan. Research  Consortium,  Nairobi,  Maret  2005,
Department  of  Economics,  Usmanu Danfodiyo University, Sokoto, Nigeria.
Riduwan dan Engkos Achmad Kuncoro. 2001. Path  Analysis  (Analisis  Jalur).  Alfabeta. Bandung.
Williams, Gwyndaf, 1999, “Institutional capac- ity  and  metropolitan  governance:  the
Greater  Toronto  Area”,  Cities,  Vol- ume 16, No. 3, 171-180.
Wilson,  James  D  dan  Campbell,  John  B. 1990. Controllership. Tugas akuntan manajemen. (Edisi ketiga). Jakarta: Penerbit Erlangga. Yamane,  Taro.  1990.  Statistics  an  Intro- ductory Analysis 2nd edition. New York, Harper and Publisher.
Yang,  Ya-Wan,  DeWayne  L.  Searcy,  dan Kay  W.  Tatum,  2006,  “The  Role  of Corporate  Governance  on  Long
Term  Financial  Performance  and Market  Valuation  of  R&D  Inves- ment  in  the  Biotechnology  Indus- try”.