## APAKAH PELAPORAN BERKELANJUTAN MEMODERASI
RELEVANSI NILAI INFORMASI AKUNTANSI?

## Randy Kuswanto
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Wiyatamandala randy.kuswanto@wiyatamandala.ac.id

## ABSTRACT
This  study  aims  to  obtain  empirical  evidence  about  the  effect  of  sustainability reporting  as  a  moderating  variable  on  value  relevance  concept.  Prior  studies suggest  that  sustainability  report  can  enhance  the  comp   ’   fi    i performance which has similar context with value relevance. This study modifies Ohlson Model (1995) with additional moderating variable to capture the effect of sustainability  reporting  in  Indonesia.  The  population  in  this  study  is  all  public listed  company  in  Indonesia  Stock  Exchange  in  2016.  Pair  matching  and purposive  sampling  is  used  as  a  sampling  method  to  collect  76  samples.  The results of this study show sustainability reporting failed to indicate its moderating effect  both  on  the  interaction  with  earning  and  book  value.  Nevertheless,  value relevance  of  group  who  published  the  sustainability  report  is  higher  than  the opposite  group.  As  a  final  result,  this  study  provides  empirical  evidence  that sustainability report cannot increase the firm value in value relevance model but could increase the level of value relevance itself.
Keywords :  value  relevance,  sustainability  report,  book  value  per  share,  earning per share, pair matching

## 1. PENDAHULUAN
Riset  relevansi  nilai  menjadi  topik yang  popular  untuk  diperdebatkan dalam  20  tahun  terakhir  (Francis  & Schipper,  1999;  Barth,  2000;  Ota 2010;  Navdal,  2010;  Gamerschlag, 2013; Okafor, Anderson and Warsame,  2016;  Kuswanto,  2016; Sarumpaet,  Nelwan  and  Dewi,  2017; Badu  &  Appiah,  2018).  Relevansi nilai  mengacu  pada  hubungan  angka- angka akuntansi dalam laporan keuangan dalam keterkaitannya
dengan  harga  dan  return  saham (Gamerschlag,  2013).  Relevansi  nilai terjadi  apabila  angka-angka  tersebut secara signifikan dapat mempengaruhi  naik-turunnya  harga saham  perusahaan  tersebut.  Dengan demikian,  informasi  yang  ada  dalam laporan  keuangan  memiliki  nilai prediktif maupun konfirmatif terhadap fenomena relevansi nilai. Pelaporan  keuangan    bertujuan  untuk menyediakan  informasi yang berguna
untuk  investor  saat  ini  dan  investor potensial,  pemberi  pinjaman,  dan kreditor  lainnya  dalam  membuat keputusan tentang penyediaan sumber daya  (IAI,  2013).  Dengan  tujuan tersebut,  laporan  keuangan  bukan sebuah  produk  akhir,  melainkan bagian berjalan dalam proses pengambilan  keputusan  ekonomik oleh penggunanya. Laporan keuangan harus dapat  menjadi  basis  yang dapat membantu  investor  dalam  memilih alternatif  keputusan  ekonomik  yang sifatnya  langka  (Badu  &  Appiah, 2018).  Keputusan  investor  yang mempertimbangkan  informasi  dalam laporan keuangan akan mempengaruhi harga saham perusahaan tersebut. Salah satu
“jembatan” fundamental yang menghubungkan  informasi  akuntansi
dan harga saham ialah relevansi nilai. Topik relevansi nilai sejatinya merupakan  topik  konvensional  yang sudah sering diuji diberbagai penelitian  internasional.  Tsalavoutas
& Dionysiou (2014) menguji bagaimana  pengaruh  penerapan  IFRS secara mandatory terhadap  relevansi nilai  di  Eropa.  Hasil  penelitian tersebut  menunjukkan  bahwa  tingkat penerapan  IFRS berhubungan dengan
relevansi  nilai  perusahaan.  Mostafa (2016)  menemukan  bahwa  laporan laba  rugi  yang  direpresentasikan dengan  laba  memiliki  relevansi  lebih tinggi  dibandingkan  laporan  neraca yang  direpresentasikan  dengan  nilai buku ekuitas. Relevansi  nilai menjadi alat  yang  valid  sebagai  proyeksi  dan evaluasi dalam menganalisis hubungan antara angka-angka akuntansi dengan harga saham. Mengingat  relevansi  nilai  menjadi suatu  formula  teoretis  yang  masih digunakan  hingga  sekarang,  maka penelitian  ini  akan  menggabungkan elemen  konvensional  tersebut  dengan topik  kontemporer  yaitu  pelaporan berkelanjutan.
Laporan berkelanjutan adalah laporan yang  memuat  informasi  ekonomik, sosial, dan lingkungan terkait aktivitas
operasional harian perusahaan  (GRI,  2013).  Laporan berkelanjutan memuat aspek nonfinansial  yang  berbeda  dengan tujuan  laporan  keuangan  bertujuan umum.  Walaupun  sifatnya  sukarela, terdapat  beberapa  perusahaan  di Indonesia  yang  telah  menerbitkan laporan berkelanjutan. Literatur sebelumnya menyebutkan bahwa informasi berkelanjutan memiliki
korelasi  dan  asosiasi  terkait  kinerja keuangan  suatu  perusahaan  (Velte 2017;  Atan  dkk.  2017;  Sila  dan  Cek 2017; Buallay 2018). Hal ini menunjukkan  bahwa  investor  juga mempertimbangkan informasi berkelanjutan  dalam pengambilan keputusan ekonomik.
Dengan demikian,  relevansi  perusahaan  akan
ikut  terpengaruh  dengan  adanya tambahan  informasi  berkelanjutan tersebut.
Pelaporan berkelanjutan
masih
bersifat sukarela di Indonesia.
Namun,  beberapa  perusahaan  terbuka
telah menerbitkan laporan
berkelanjutan  sejak  2006.  Caesaria  & Basuki  (2017)  melakukan  penelitian yang  menghubungkan  ketiga  dimensi berkelanjutan terhadap kinerja keuangan  perusahaan  di  Indonesia. Hasil penelitian tersebut menunjukkan  bahwa  ketiga  dimensi berkelanjutan yaitu
dimensi ekonomik,  sosial,  dan  lingkungan berpengaruh  positif  terhadap  kinerja keuangan.  Temuan  penelitian  ini menunjukkan bahwa perusahaan yang memperhatikan  aspek  berkelanjutan dalam aktivitas operasional perusahaan  akan  menunjang  kinerja keuangan  yang  masih  menjadi  fokus
utama  bagi  investor.  Jika  dikaitkan dengan  konsep  relevansi  nilai,  maka kinerja  yang  meningkat  akibat  dari meningkatnya  kinerja  berkelanjutan akan  menyebabkan  meningkatnya nilai  perusahaan  pula  yang  tercermin dari  harga  saham.  Sehingga link antara pelaporan berkelanjutan
dengan relevansi nilai terbentu.
Penelitian ini bertujuan untuk menguji  efek  penerbitan  laporan berkelanjutan  terkait  relevansi  nilai pada perusahaan terbuka di Indonesia. Kuswanto  (2016)  menemukan  bahwa nilai  laba  per  saham  dan  nilai  buku ekuitas perusahaan memiliki pengaruh  positif  terhadap  harga saham  baik  secara  simultan  maupun parsial  pada  perusahaan  manufaktur di  Indonesia.  Penelitian  tersebut membuktikan  relevansi  nilai  juga terjadi  di  Indonesia.  Elemen  laporan berkelanjutan  akan  disematkan  untuk menguji apakah dengan adanya laporan  berkelanjutan  relevansi  nilai yang  terjadi  akan  dapat  meningkat atau tidak. Peningkatan relevansi nilai akan menunjukkan secara tidak langsung bahwa kinerja berkelanjutan perusahaan  juga  diperhatikan  oleh investor di Indonesia dalam pengambilan keputusan investasi.
Penelitian  ini  paling  tidak  dapat memberikan  kontribusi  baru  bagi konstruk  relevansi  nilai  yang  selama ini  sudah  teruji  dalam  menilai kekuatan  informasi  dalam  laporan keuangan.  Informasi  berkelanjutan berpotensi  memiliki  efek  moderasi jika  informasi  berkelanjutan  ialah signifikan  bagi  investor.  Dengan mengikutsertakan  variabel  pelaporan berkelanjutan dalam formula
relevansi  nilai  maka  penelitian  ini dapat memberikan suatu temuan yang
menghubungkan elemen konvensional  dan kontemporer dalam pelaporan  korporasi.  Investor  dapat menggunakan  temuan  ini  dalam meng- assess keputusan investasi.
Penelitian  ini  juga  dapat  menjadi bukti  empiris  terkait  manfaat  laporan berkelanjutan dalam mempertahankan dan meningkatkan nilai perusahaan. Selanjutnya penelitian ini akan dijelaskan  dalam  beberapa  bagian yaitu  bagian  (ii)  telaah  literatur, bagian  (iii)  metodologi  penelitian, bagian  (iv)  hasil  dan  analisis,  dan bagian terakhir yaitu kesimpulan.

## 2. TELAAH LITERATUR
Relevansi Nilai
Relevansi nilai mencerminkan kualitas informasi akuntansi
(Kuswanto, 2016). Keberpautan antara  informasi  yang  dihasilkan dalam siklus akuntansi secara teoretis dan  empiris  berkaitan  dengan  nilai perusahaan. Barth, (2000) mendefinisikan secara sederhana bahwa  relevansi  nilai  menganalisis hubungan  antara  nilai  akuntansi dengan  nilai  pasar  ekuitas.  Francis dan  Schipper  (1999)  mendefinisikan secara lebih kompleks konsep relevansi  nilai  dengan  membagi menjadi  empat  pendekatan  konsep relevansi nilai antara lain.
1) Pendekatan analisis fundamental, mengungkapkan bahwa informasi  akuntansi  yang menyebabkan perubahan harga  pasar  dan  mendeteksi terjadinya penyimpangan harga saham. 2) Pendekatan  prediksi,  bahwa informasi akuntansi dikatakan  relevan  apabila bermanfaat untuk memprediksi prospek kinerja perusahaan dimasa akan datang.
3) Pendekatan perwujudan informasi nilai relevansi,
bahwa  informasi  akuntansi
dikatakan  relevan  apabila digunakan  investor  untuk menetapkan harga saham. 4) Pendekatan pengukuran
relevansi nilai, bahwa
relevansi nilai informasi yang terkandung dalam laporan keuangan diukur oleh  kemampuannya  untuk menangkap  dan  meringkas informasi bisnis dan aktivitas lainnya.
Berdasarkan  penejelasan  diatas  dapat disimpulkan  bahwa  relevansi  nilai
ialah kemampuan angka-angka akuntansi untuk merangkum
informasi  yang  mendasari  harga saham sehingga relevansi nilai diindikasikan dengan sebuah hubungan  statistikal  antara  informasi keuangan  dan  harga  atau  return saham. Secara teknis, dapat dijelaskan bahwa  relevansi  nilai  merupakan hubungan  statistical  antara  laba  dan nilai buku ekuitas perusahaan terhadap  harga  / return saham perusahaan itu sendiri.

## Pelaporan Berkelanjutan
Laporan berkelanjutan adalah laporan
yang menyajikan informasi
ekonomik,  sosial,  dan  lingkungan suatu perusahaan.
Laporan berkelanjutan  berfokus  pada  elemen 3P  ( profit,  people,  and  planet ).
Laporan berkelanjutan berbeda dengan laporan
keuangan.
Perbedaannya  dapat  dijelaskan  pada tabel  1.  Tren  pelaporan  berkelanjutan dimulai  sejak  20  tahun  yang  lalu (Truant,  Corazza,  dan  Scagnelli 2017). Hingga kini, laporan berkelanjutan  sudah  diterapkan  di lebih  dari  90  negara  dan  13.000 perusahaan di dunia (GRI, 2018).
Pembuatan laporan berkelanjutan menggunakan pedoman GRI.  GRI  telah  menerbitkan  standar pelaporan  berkelanjutan  sejak  tahun 2000  dan  telah  mengeluarkan  / merevisi  hingga  enam  kali  hingga tahun  2017.  Pedoman  GRI  G4  terdiri dari  dua  bagian  yaitu  pengungkapan standar  umum  dan  pengungkapan standar khusus.
Pengungkapan standar  umum  membahas  terkait profil organisasi, tata kelola perusahaan, etika dan lain-lain sementara pengungkapan standar khusus  membahas  tiga  informasi berkelanjutan yaitu informasi ekonomik, sosial, dan lingkungan.
Tabel 1 . Perbedaan pelaporan keuangan dan pelaporan berkelanjutan (INTOSAI, 2013)

## Pengembangan Hipotesis
Relevansi nilai menunjukkan hubungan antara angka dalam laporan keuangan terhadap nilai saham perusahaan.  Korelasi  dan  asosiasi keduanya yang direpresentasikan secara  statistik  akan  menunjukkan seberapa  kuat  relevansi  yang  terjadi. Semakin  kuat  relevansi  nilai  maka akan  semakin  mudah  bagi  investor untuk mengambil keputusan.
Relevansi  nilai  yang  tinggi  juga  akan mendukung teori pasar efisien dimana harga-harga  secara  cepat  dan  tepat merepresentasikan informasi yang ada termasuk  informasi  akuntansi  dalam laporan  keuangan.  Telah  banyak penelitian  yang  menunjukkan  bahwa informasi berkelanjutan dapat
meningkatkan kinerja keuangan
perusahaan.  Jika  konsep  relevansi dapat  dibuktikan,  maka  pelaporan berkelanjutan seharusnya dapat
meningkatkan kekuatan relevansi nilai  tersebut.  Sehingga  muncul  efek moderasi  yang  ditimbulkan  oleh pelaporan berkelanjutan terhadap asosiasi  antara  nilai  laba  dan  nilai buku  ekuitas  terhadap  harga/ return saham.  Perusahaan  yang  menerbitkan laporan berkelanjutan akan cenderung memiliki  relevansi  nilai  yang  lebih tinggi  dibandingkan  perusahaan  yang tidak menerbitkan laporan
berkelanjutan.
Berdasarkan
penjelasan  diatas,  maka  hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H a = Relevansi nilai informasi akuntansi pada perusahaan yang menerbitkan laporan berkelanjutan lebih tinggi
dibandingkan  perusahaan  yang tidak menerbitkan laporan berkelanjutan. Pelaporan keuangan Pelaporan berkelanjutan Skala waktu Orientasi tahun pelaporan Orientasi masa depan Fokus Isu organisasi yang berada dalam kendali Dampak sustainibilitas yang lebih luas Pandangan ekonomik  Material Tak berwujud Data Finansial Nonfinansial Materialitas Signfikan secara moneter Informasi manapun bergantung pembaca Pengguna Shareholders Stakeholders

## 3. METODOLOGI PENELITIAN
Data Data penelitian ini akan dikelompokkan dalam dua grup. Grup pertama ialah perusahaan yang menerbitkan  laporan  berkelanjutan dari tahun 2015-2017 sedangkan grup kedua adalah perusahaan yang memiliki  karakteristik  setara  dengan grup pertama namun tidak menerbitkan  laporan  berkelanjutan.
Grup  kedua  akan  menjadi  kontrol bagi grup kedua dan akan dibandingkan untuk mengetahui perbedaan  relevansi  nilai  informasi akuntansi  antar  grup.  Setelah  itu, kedua  grup  akan  digabungkan  dan diuji  menggunakan  analisis  regresi linier  berganda  dengan  memasukkan variable  laporan  berkelanjutan  dalam model  Ohlson  (1995).  Data  diambil dari program OSIRIS. Untuk
mengetahui apakah perusahaan
mengeluarkan  laporan  berkelanjutan atau tidak penelitian ini akan menggunakan data dari website database.globalreporting.org.
Periode  penelitian  ini  ialah  tahun 2016.  Studi  satu  tahun  ( single-year study )  digunakan  untuk  mengontrol efek  informasi  lintas  waktu  dan
ketidak konsistenan perusahaan dalam menerbitkan  laporan  berkelanjutan. Pada  tahun  2016  sendiri  terdapat  57 perusahaan yang menerbitkan laporan berkelanjutan.  Teknik  sampling  yang digunakan  ialah purposive  sampling . Kriteria pemilihan sampel yang digunakan  untuk  menentukan  grup pertama  ialah  sebagai  berikut:  (1) memublikasikan laporan berkelanjutan  tahun  2016;  (2)  tidak sedang  mengalami  kerugian;  (3) menyajikan dengan mata uang rupiah dan  terakhir  (4)  data  input  variabel penelitian  tersedia.  Setelah  sampling dilakukan  didapatkan  38  perusahaan untuk grup pertama sehingga penelitian  ini  memiliki  76  sampel penelitian.

## Variabel Penelitian
Variabel  dalam  penelitian  ini  terdiri dari  variable  dependen,  independen, dan  variabel  moderasi.  Variabel dependen  dalam  penelitian  ini  adalah harga saham perusahaan yang disimbolkan  dengan  P t .  Variabel independen  dalam  penelitian  ini adalah  nilai  laba  per  saham  dan  nilai ekuitas  per  saham  yang  masing- masing  disimbolkan  dengan  EPS  dan BVPS.  Terakhir,  variabel  moderasi
dalam  penelitian  ini  adalah  laporan berkelanjutan. Perusahaan akan diberikan  nilai  1  jika  menerbitkan laporan  berkelanjutan  pada  periode pelaporan,  dan  akan  diberikan  nilai  0 jika tidak menerbitkan laporan berkelanjutan.  Laporan  berkelanjutan akan  disimbolkan  dengan  kode  SR. Selain  itu  untuk  memastikan  variabel dependen  tidak  dipengaruhi  oleh variabel  lain,  maka  dua  variabel control  digunakan  dalam  penelitian ini  yaitu ukuran perusahaan dan jenis industry.

## Teknik Analisis Data
Untuk menguji hipotesis yang diajukan,  beberapa  proses  terkait dilaksanakan.  Langkah  awal  yang dilakukan  ialah  menentukan  sampel dan  grup  sampling.  Perusahaan  yang menerbitkan  laporan  berkelanjutan akan  dikelompokkan  menjadi  grup pertama.  Kemudian  akan  dibentuk
sampel pair  matching .  Teknik pair matching dilakukan  dengan    cara masing-masing  anggota  pada  sampel dipadankan  dengan  anggota  sampel kontrol  dengan  karakteristik  yang sama  sedangkan  yang  berbeda  hanya kategori  (Jogiyanto,  2008).  Kategori dalam  penelitian  ini  ialah  kategori yang menerbitkan laporan berkelanjutan  dengan  yang  tidak menerbitkan  laporan  berkelanjutan. Sementara,  karakteristik  yang  sama dalam  penelitian  ini  ialah  harus berada  pada  sektor  yang  sama  antara kedua grup.
Terdapat  dua  analisis  untuk  menguji hipotesis  penelitian.  Analisis  pertama dilakukan  dengan  menguji  seluruh sampel  penelitian  dalam  rangka menjalankan uji regresi linear berganda. Data dari sampel penelitian akan  di  uji  menggunakan  model dibawah ini:
Model 1:
Model 2:
Keterangan:
=  Harga  saham  perusahaan  i  pada  tahun  fiskal  yang  berakhir  pada tahun t;
= Konstanta
= slope untuk setiap variabel
=  nilai  buku  per  lembar  saham  ( book  value  per  share )  perusahaan  i untuk tahun fiskal yang berakhir pada tahun t;
=  laba  per  lembar  saham  ( earnings  per  share )  perusahaan  i  untuk tahun fiskal yang berakhir pada tahun t;
=  variabel dummy untuk  mengelompokkan  sampel  berdasarkan pelaporan berkelanjutan;
=  variabel  kontrol,  ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan logaritma natural total penjualan;
= variabel kontrol, diberikan nilai 1 jika non-keuangan dan nilai 0 jika perusahaan keuangan;
= variabel lain yang mempengaruhi variabel dependen;
Analisis  pertama  bertujuan  untuk mengetahu  relevansi  nilai  seluruh perusahaan  dan  mengetahui  efek pelaporan berkelanjutan terhadap asosiasi  antara  nilai-nilai  akuntansi terhadap  harga  saham.  Jika slope moderasi  teruji  positif  signifikan, maka dapat dibuktikan bahwa pelaporan  berkelanjutan  memperkuat relevansi  nilai  pada  perusahaan.
Sebaliknya, jika slope moderasi teruji negative  signifikan,  maka  dapat dinyatakan bahwa pelaporan berkelanjutan memperlemah relevansi nilai pada perusahaan.
Pada  analisis  kedua,  sampel  akan dipisahkan  pada  grup-grup  seperti yang  dijelaskan  di  seksi  sebelumnya. Tujuan  dikotomi  grup  ialah  untuk melihat kekuatan relevansi  nilai  antar kelompok. Relevansi nilai dalam riset sebelumnya ditunjukkan pada nilai R 2
dari  hasil  analisis  regresi.  Semakin tinggi  nilai  R 2 ,  maka  semakin  tinggi relevansi  nilai.  Kedua  grup  akan
dicari  nilai  R 2 menggunakan  model regresi  pertama  dan  nilai  R 2 akan dibandingkan.  Jika  nilai  R 2 grup pertama (menerbitkan laporan berkelanjutan) lebih tinggi
dibandingkan  nilai  R 2 grup  kedua, maka dapat ditarik kesimpulan bahwa hipotesis penelitian ini didukung.

## 4. HASIL & ANALISIS
Untuk menguji efek pelaporan berkelanjutan terhadap relevansi nilai, model penelitian perlu melalui beberapa pengujian. Model penelitian sebelumnya  harus  melalui  pengujian asumsi  klasik  sebelum  melakukan pengujian  hipotesis.  Terdapat  empat uji asumsi klasik yang akan dijabarkan pada paragraf dibawah ini. Sebelumnya karena model satu penelitian  tidak  memenuhi  asumsi normalitas,  maka  model  penelitian akan  ditransformasi  terlebih  dahulu dengan menggunakan logaritma
natural pada variabel dependen penelitian yaitu harga saham (P).
1) Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk menguji  antara  variabel  independen tidak memiliki korelasi yang
signifikan.  Model  yang  baik  ialah model  yang  bebas  dari  asumsi multikolinieritas.  Untuk  mengetahui
suatu model memiliki gejala multikolinieritas  dapat  dilihat  dengan nilai  VIF  dan Tolerance .  Pada  model penelitian ini dapat dilihat bahwa nilai VIF lebih dari 10 dan nilai Tolerance lebih  besar  dari  0,1  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  model  penelitian bebas  dari  gejala  multikolinieritas.
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinieritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) BVPS .332 3.011 EPS .296 3.376 SIZE .696 1.437 IND .983 1.017 2) Uji Autokorelasi Uji  autokorelasi  dalam  penelitian  ini menggunaka uji Durbin-Watson (DW).  Dalam  uji  autokorelasi,  akan dibandingkan  DW  tabel  dengan  DW hitung.  Model  yang  baik  harus  bebas dari  gejala  autokorelasi.  Untuk  bebas dari asumsi tersebut, nilai DW hitung
harus  berada  diantara  Du  (Durbin Upper)  dan  4-Du.  Hasil  pengujian autokorelasi menunjukkan bahwa model  penelitian  bebas  dari  gejala autokorelasi  karena  nilai  DW  hitung sebesar  1,965  berada  diantara  nilai 1,770 dan (4-1,770)
Tabel 3. Hasil Pengujian Autokorelasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .824 a .679 .660 .85069 1.965
3) Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas
dalam
penelitian ini menggunakan uji Spearman rho . Pengujian ini bertujuan  untuk  menilai  apakah  ada ketidaksamaan  varian  dari  residual untuk semua pengamatan pada model regresi  linear.  Untuk  bebas  dari asumsi  heteroskedastisitas,  seluruh
variabel  independen  harus  memiliki nilai  sig.  diatas  0,05.  Pada  pengujian model  penelitian,  dapat  disimpulkan bahwa  model  penelitian  bebas  dari gejala  heteroskedastisitas.  Selain  itu, grafik scatterplot juga tidak menunjukkan  pola  tertentu  sehingga menegaskan bahwa heteroskedastisitas tidak terjadi. Tabel 4. Hasil Pengujian Heteroskedastisitas BVPS EPS SIZE IND Unstandardized Residual Correlation Coefficient .136 .210 -.049 .030 Sig. (2-tailed) .241 .069 .672 .799
Gambar 1. Scatterplot
4) Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk memastikan  bahwa  residual  model penelitian  telah  terdistribusi  normal. Model  yang  baik  harus  memenuhi
asumsi normalitas.
Pengujian normalitas menggunakan uji
Kolmogorov-Smirnov (KS).  Jika  nilai sig. diatas 0,05 maka dapat dikatakan
bahwa model penelitian telah memenuhi asumsi normalitas. Setelah melalui  uji  normalitas,  dapat  dilihat bahwa  model  penelitian  yang  telah ditransformasi telah memenuhi karakterisitik normalitas  sehingga model  ini  layak  untuk  diuji  regresi linier berganda.
Tabel 5. Hasil Uji Normalitas
Unstandardized Residual N 76 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .82769028 Most Extreme Differences Absolute .070 Positive .048 Negative -.070 Test Statistic .070 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d

## Pengujian Hipotesis
Model  penelitian  satu  berguna  untuk mengetahui  tingkat  relevansi  nilai pada  sampel  penelitian.  Relevansi nilai  dapat  direpresentasikan  dengan
nilai  R 2 dari  hasil  uji  regresi  linier berganda. Hasil regresi linier berganda  pada  model  satu  ialah sebagai berikut. Tabel 6. Hasil Uji Parsial Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -3.731 2.058 -1.813 .074 BVPS 8.234E-5 .000 .129 1.105 .273 EPS .002 .001 .401 3.246 .002 SIZE .359 .072 .403 4.996 .000 IND -.487 .212 -.156 -2.299 .024 a. Dependent Variable: lnP
Hasil  pengujian  parsial  menunjukkan bahwa laba perusahaan sebagai elemen dari relevansi nilai
berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Namun, nilai buku perusahaan tidak
berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Koefisien  EPS  menunjukkan  bahwa
laba  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  harga  saham  sehingga  jika laba  perusahaan  meningkat,  harga saham perusahaan juga akan meningkat. Variabel kontrol menunjukkan pengaruh yang
signifikan.  Hasil  ini  menunjukkan bahwa dalam sampel penelitian
konsep  relevansi  nilai  hanya  berlaku pada  variabel  laba  perusahaan  saja. Walaupun  demikian,  jika  dilihat  dari sampel  penelitian  saja,  kedua  elemen relevansi  nilai  yaitu  BVPS  dan  EPS sama-sama  memiliki  nilai  beta  yang positif sehingga sesuai dengan konsep dari relevansi nilai.
Hasil pengujian simultan
menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel independen berpengaruh secara simultan  terhadap  variabel  dependen. Nilai sig.  yang dihasilkan ialah 0,000
yang  mana  menunjukkan  bahwa model  telah Goodness  of  fit yang baik. Relevansi nilai dicerminkan dari nilai  R 2 .  Nilai Adjusted  R 2 dalam penelitian  ini  ialah  sebesar  66,1%. Nilai  ini  cenderung  besar  dalam menjelaskan pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.  Artinya  tingkat  relevansi nilai  dalam  penelitian  ini  tergolong kuat  dan  dapat  menjadi  basis  untuk menjelaskan hipotesis-hipotesis selanjutnya.
Tabel 7. Uji Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .825 a .681 .661 .86480 a. Predictors: (Constant), IND, SIZE, BVPS, EPS Tabel 8. Uji Simultan Regresi Linier Berganda Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 106.749 4 26.687 35.684 .000 b Residual 50.108 67 .748 Total 156.857 71 a. Dependent Variable: lnP b. Predictors: (Constant), IND, SIZE, BVPS, EPS

## Efek Moderasi Laporan

## Berkelanjutan
Model  kedua  dalam  penelitian  ini digunakan untuk menguji efek moderasi  dari  penerbitan  laporan berkelanjutan.  Fokus  dari  pengujian
ini  ada  pada  variabel  moderasi  yang berinteraksi  dengan  variabel  nilai buku  per  saham  dan  laba  per  saham. Jika  hasil  pengujian  menunjukkan signifikansi, maka pelaporan berkelanjutan dapat memoderasi
relevansi  nilai  perusahaan.  Namun, jika  sebaliknya,  maka  pelaporan berkelanjutan  tidak  memiliki  efek terhadap  hubungan  nilai  laporan keuangan terhadap harga saham.
Hasil  pengujian  regresi  linier berganda  menunjukkan  bahwa  nilai beta kedua interaksi juga menunjukkan  nilai  negatif yang mengisyaratkan bahwa relevansi  nilai pada  perusahaan  yang  menerbitkan laporan  berkelanjutan  kontradiktif dengan  apa  yang  dihipotesiskan dalam  penelitian  ini.  Namun  kedua
variabel interaksi pelaporan berkelanjutan  dengan  nilai  buku  dan laba  perusahaan  tidak  menunjukkan hasil  yang  signifikan.  Hal  ini  berarti hipotesis  utama  dalam  penelitian  ini tidak  dapat  dibuktikan.  Perusahaan yang menerbitkan laporan berkelanjutan  tidak  memiliki  efek moderasi  terhadap  relevansi  nilai perusahaan.  Secara  tidak  langsung, laporan berkelanjutan tidak memberikan manfaat yang cukup bagi investor dalam meningkatkan kualitas laporan keuangan perusahaan.
Tabel 9. Hasil Uji Parsial dengan Variabel Moderasi Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2.579 2.422 -1.065 .291 BVPS .000 .000 .350 1.279 .205 EPS .002 .001 .414 1.292 .201 SR .388 .306 .134 1.265 .210 SRxBVPS .000 .000 -.286 -.961 .340 SRxEPS -1.450E-6 .002 .000 -.001 .999 SIZE .312 .087 .350 3.586 .001 IND -.451 .214 -.145 -2.107 .039
Temuan  ini  mengindikasikan  bahwa laporan  berkelanjutan  masih  belum memiliki  efek  moderasi  terhadap relevansi  nilai  perusahaan.  Walaupun berbagai penelitian menunjukkan bahwa informasi laporan
berkelanjutan  dapat  meningkatkan
kinerja  keuangan  perusahaan,  namun di Indonesia temuan ini tidak memiliki  daya  moderasi  yang  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal ini  dapat  disebabkan  oleh  masih rendahnya tingkat pelaporan berkelanjutan  di  Indonesia.  Pada
tahun  2016,  jumlah  perusahaan  yang terdaftar  di  BEI  yang  menerbitkan laporan  berkelanjutan  hanya  10,3% sehingga  investor  dan  pengguna laporan  berkelanjutan  tidak  dapat mengukur  kinerja  berkelanjutan  antar perusahaan  maupun  antar  industri. Dampaknya,  informasi  berkelanjutan tidak dapat menjadi informasi
penunjang karena mayoritas
perusahaan tidak mengeluarkan informasi tersebut dan informasi tidak memiliki nilai yang material.

## Perbandingan Relevansi Nilai
Relevansi  nilai  diukur  dengan  nialai R 2 .  Nilai  tersebut  didapatkan  dari hasil  regresi  linier  berganda.  Dalam penelitian  ini  sampel  akan  dibagi  ke dalam dua kelompok yaitu perusahaan yang menerbitkan laporan berkelanjutan  (LB)  dan  kelompok perusahaanyang  tidak  menerbitkan laporan  berkelanjutan.  Tujuan  dari analisis  ini  membandingkan  tingkat relevansi nilai antara kedua kelompok tersebut.  Hasil  analisis  menunjukkan bahwa  perusahaan  yang  menerbitkan laporan berkelanjutan memiliki
relevansi nilai lebih tinggi dibandingkan  perusahaan  yang  tidak menerbitkan  laporan  berkelanjutan. Sedikit  berbeda  dengan  hasil  analisis sebelumnya.  Analisis  kali  ini  bersifat deskriptif yang hanya
mengkomparasikan  dua  kelompok sementara  analisis  pertama  bersifat inferentif yang memiliki daya generalisasi  ke  populasi  yang  lebih luas. Relevansi nilai perusahaan  yang menerbitkan  laporan  berkelanjutan ialah  64,2%  nilai  ini  lebih  tinggi  dari sampel  gabungan  dalam  analisis pertama.  Nilai Adjusted  R 2 kelompok dua  ialah  sebesar  50,6%.  Terdapat perbedaan sebesar 13,6% yang menunjukkan  perbedaan  yang  cukup besar  antara  kedua  subsampel.  Hasil analisis  ini  menunjukkan  bahwa relevansi  nilai  perusahaan  dengan laporan  berkelanjutan  dalam  sampel penelitian  lebih  tinggi  dibandingkan relevansi  nilai  perusahaan  yang  tidak menerbitkan  laporan  berkelanjutan. Data lebih lengkap dapat  dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 10. Komparasi Nilai Koefisien Determinasi
Deskripsi Grup dengan LB Grup tanpa LB R 0,825 0,748 R Square 0,681 0,560 Adjusted R 2 0,642 0,506 5. KESIMPULAN Penelitian ini bertujuan untuk menginvestigasi kaitan pelaporan berkelanjutan  dengan  relevansi  nilai informasi  akuntansi  perusahaan  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2016.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa interaksi pelaporan berkelanjutan tidak dapat memoderasi model relevansi  nilai  atau  dalam  frase  lain tidak dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Namun,  relevansi  nilai perusahaan yang  mengungkapkan laporan  berkelanjutan  lebih  tinggi dibandingkan  perusahaan  yang  tidak menerbitkan laporan berkelanjutan.
Temuan penelitian ini mengindikasikan bahwa laporan berkelanjutan belum dapat meningkatkan nilai perusahaan
sebagai  variabel  moderasi.  Laporan berkelanjutan  belum  mampu  menjadi sebuah  informasi  signifikan  yang dapat meningkatkan kekuatan relevansi  nilai  pada  perusahaan  di
Indonesia. Hasil ini disebabkan masih kurangnya  animo  perusahaan  dalam menerbitkan  laporan  berkelanjutan sehingga investor tidak dapat menjadikan  informasi  berkelanjutan sebagai suatu faktor yang dipertimbangkan  dalam  pengambilan keputusan ekonomik.
Penelitian  ini  memiliki  beberapa keterbatasan antara lain ialah kurangnya  jumlah  sampel  penelitian yang  disebabkan  masih  sedikitnya jumlah  perusahaan  yang  menerbitkan laporan  berkelanjutan.  Keterbatasan yang  kedua  ialah  sampel  terdiri  dari jenis  industri  yang  bervariasi  dan tidak  proporsional.  Walaupun  sudah dikontrol  dalam  model  penelitian perlu adanya spesifikasi industri yang lebih  rinci  agar  model  penelitian relevansi  lebih  akurat.  Terakhir, penelitian  ini  masih  menggunakan harga  saham  penutupan  tunggal sehingga  efek  fluktuasi  saham  tidak dikendalikan dalam penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Atan,  R.,  Alam,  M.,  Said,  J.,  &  Zamri,
M.  (2018).  The  Impact  of environmental, social, and governance  factors  on  firm performance:  Panel  study  of Malaysian companies. Management  of  Environmental Quality: An International Journal , 182-194. Badu,  B.,  &  Appiah,  K.  O.  (2018). Value  relevance  of  accounting information: an emerging country  perspective. Journal  of Accounting  &  Organizational Change , 473-491.
Barth,  M.  E.  (2000). The  Relevance  of Value Relevance Research. CA: Stanford University.
Beisland,  L.  A.  (2009).  A  Review  of the  Value  Relevance  Literature. The  Open  Business  Journal ,  7- 27.
Bimasakti,  D.  R.  (2014). Relevansi Nilai  Aset  Takberwujud  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. 2014:  Universitas Diponegoro.
Buallay,  A.  (2018).  Is  sustainability reporting (ESG) associated with performance? Management  of
Environmental Quality: An
International Journal . Caesaria,  A.  F.,  &  Basuki,  B.  (2017).
The  study  of  sustainability report  disclosure  aspects  and their  impact  on  the  companies' performance  . SHS  Web  of Conferences 34 , (pp. 1-5).
Cahyonowati,  N.  (2012).  Adopsi  IFRS dan  Relevansi  Nilai  Informasi Akuntansi. Jurnal  Akuntansi dan Keuangan , 105-115.
Francis,  J.,  &  Schipper,  K.  (1999). Have  Financial  Statements  Lost their  Relevance? Journal  of Accounting Research , 319-351.
Gamerschlag, R. (2013). Value relevance  of  human  capital information. Journal of Intellectual Capital , 325-345.
Global  Reporting  Initiative  (GRI). (2013). Sustainability Reporting Guidelines. GRI.
Holthausen, R. W. (2001). The Relevance of The Value Relevance Literature for FInancial  Accounting  Standard Setting. Journal  of  Accounting and Economics , 3-75.
Ikatan Akuntan Indonesia (IAI).
(2013). Pernyataan Standar Akuntansi  Keuangan  (PSAK) No 1: Penyajian Laporan Keuangan. Jakarta: IAI.
Initiative,  G.  R.  (2018,  2  18). Sustainability Disclosure Database . Retrieved 2 18, 2018, from Global Reporting: http://database.globalreporting.o rg/ Jogiyanto. (2008). Metodologi Penelitian:  Sistem  Informasi. Yogyakarta: BPFE. Kuswanto,  R.  (2016). Relevansi  Nilai Informasi Akuntansi Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2013-2014. Tanjungpinang: Universitas Maritim Raja Ali Haji. Mostafa, W. (2016). The value relevance  of  earnings,  cash
flows and book values in Egypt.
Management  Research  Review ,
1752-1778. Navdal,  R.  (2010). Value  Relevance  of Accounting Information: Emphasis  on  the  Financial Crisis  in  2008. Kristiansand:
The University of Agder.
Okafor,  O.  N.,  Anderson,  M.,  & Warsame,  H.  (2016).  IFRS  and value relevance: evidence based on Canadian adoption. International Journal of Managerial Finance , 136-160. Ota, K. (2010). The Value Relevance of Management Forecasts and Their  Impact  on  Analysts' Forecast:  Empirical  Evidence From Japan. Journal of Accounting, Finance and Business Studies , 28-60. Puspa,  D.  F.  (2014). The  Value Relevance of Accounting Information in Indonesia. Padang: Universitas Andalas. Sarumpaet, S., Nelwan, M. L., & Dewi, D.  N.  (2017).  The  value relevance of environmental performance:  evidence  from
Indonesia. Social  Responsibility Journal , 817-827. Sila,  I.,  &  Cek,  K.  (2017).  The  Impact of  Environmental,  Social  and Governance Dimensions of Corporate  Social  Responsibility on Economic Performance. International  Conference  on
Theory  and  application  of  Soft Computing,  Computing  with Words and Perception (pp. 797-
804). Budapest: ICSCCW.
Syagata, G. S. (2014). Analisis Komparasi Relevansi Nilai Informasi  Akuntansi  Sebelum dan  Sesudah  Konvergensi  IFRS di Indonesia. Diponegoro Journal Of Accounting , 1-11. Tasalavoutas,  I.,  &  Dionysiou,  D. (2014).  Value  relevance  of IFRS mandatory disclosure requirements. Journal of Applied  Accounting  Research ,
Truant, E., Corazza, L., & Scagnelli, S. D.  (2017).  Sustainability  and Risk Disclosure: An Exploratory Study on Sustainability Reports. Sustainability , 1-20. Velte, P. (2017). Does ESG Performance Have an Impact on Financial Performance? . Journal of Global Responsibility , 169-178.