## Stock Split Saham Dan Dampaknya Terhadap Volume Perdagangan Dan Abnormal Return Saham
Siti Masyithoh Fakultas Ekonommi dan Bisnis Universitas Mulawarman masyitah_unmul@yahoo.com

## Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  perbedaan  signifikan volume  perdagangan    saham  dan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock split . Penelitian ini dilakukan pada 19 emiten yang melakukan stock split pada tahun  2011  -  2015  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  metode purposive  sampling . Teknik  analisis  yang  digunakan    ialah Paired  Sample  T-Test dengan  periode pengamatan tujuh hari sebelum dan tujuh hari sesudah stock split . Dari hasil analisis didapatkan bahwa volume perdagangan saham sebelum dan sesudah stock split tidak terdapat  perbedaan  secara  signifikan  serta  tidak  ditemukannya  perbedaan perolehan abnormal return yang signifikan sebelum dan sesudah stock split .
Kata  Kunci : Stock  Splits,  Trading  Volume  Activity,  AbnormalReturn,Signalling Theory, Trading Range Theory, EventStudy.

## Abstract
The purpose of this study was to determine significant differences in trading volume and  abnormal  return   before  and  after  event  of   a  stock  split.  This  study  was conducted  on  19  issuers  that  do  stock  split  in  2011-  2015  in  the  Indonesia  Stock Exchange  withmethod.  purposive  sampling  The  analysis  technique  used  is  Paired Sample T-Test with the observation period of seven days before and seven days after the  stocksplit.From  the  analysis  we  found  that  the  volume  of  stock  trading  before and  after   stock  split   there  is  no  difference  significantly,  and  not  finding  the differences gain abnormal return significant before and after stock split.
Keyword : Stock  Splits,  Trading  Volume  Activity,  Abnormal  Return,  Signalling Theory, Trading Range Theory, Event Study
Pendahuluan
Secara umum tujuan didirikannya perusahaan  ialah  untuk  memperoleh  laba, meningkatkan  penjualan,  memaksimalkan nilai  perusahaan,  dan  memaksimalkan kemakmuran  pemegang  saham.  Semakin berkembangnya  suatu  perusahaan  akan membawa konsekuensi pada tuntutan peningkatan    pelayanan  bagi  pelanggannya. Dalam    melakukan    ekspansi  tentunya emiten    memerlukan  modal  yang  besar, sehingga mengharuskan emiten untuk mendapatkan  tambahan  modal  dari  pihak luar.
Salah satu cara yang dilakukan perusahaan  untuk  mendapatkan  tambahan modal  dari  pihak  luar  adalah  dengan melakukan go  public .  Latifah  (2007) menyatakan go public adalah kegiatan yang dilakukan  perusahaan  untuk  menjual  saham atau efek lainnya kepada masyarakat sesuai dengan  UU  Pasar  Modal  yang  berlaku. Diantara  semua  jenis  instrumen  keuangan yang  diperdagangkan  di  pasar  modal, saham dinilai  mampu  memberikan  tingkat keuntungan    yang    menarik,  karena  saham merupakan  sekuritas  yang  paling  banyak diminati investor.Rusliati  dan  Esti  (2010) menyatakan    permintaan  pasar    terhadap saham  akan  berkurang  apabila  saham bernilai  jual  tinggi    tetapi  apabila    saham bernilai jual rendah maka permintaan saham tersebut meningkat.
Menurut  Jogiyanto  (2008:25)  Pasar modal  harus  besifat likuid danefisien, pasar modal  dikatakan  likuid  jika  penjual  dapat menjual  dan  pembelidapat  membeli  surat- surat  berharga  dengan  cepat  dan  dikatakan efisien  jika  harga  dari  surat-surat  berharga mencerminkan nilai dari perusahaan dengan akurat.  Jika  pasar  modal  sifatnya  efisien, maka harga dari surat berharga mencerminkan penilaian dari investor terhadap  prospek  laba  perusahaan  di  masa mendatang serta kualitas dari manajemennya. Jika calon investor
meragukan kualitas dari manajemen, keraguan  ini  dapat  tercermin  dari  harga surat berharga yang turun. Dengan demikian pasar modal dapat digunakan sebagai sarana tidak langsung pengukur kualitas manajemen.
Keterbukaan  informasi  merupakan  salah satu karakteristik khususyang dikenal dalam bidang  pasar  modal,emiten  diharapkan menjalankan  prinsip  keterbukaan  yang  di implementasikan melalui penyampaian informasi  ataufakta  material  terkait  usaha atau efeknya. Beberapa informasi atau fakta material yang terdapat di pasar modal ialah:
penggabungan
usaha ( merger ), pengambilalihan  ( acquisition ),  pemecahan saham  ( stock  split ),  pembagian  deviden saham( stock  dividend ),  peleburan  usaha ( consolidation ), dan lainnya.
Salah satu cara yang dilakukan perusahaan  untuk  menyampaikan  informasi kepada  investor  adalah  dengan  melakukan kebijakan pemecahan saham ( Stock Split ).Alasan stock  split yang  paling  klasik adalah  untuk  menghasilkan  pasaran  yang lebih  baik  dan  distribusi  pemilikan  yang lebih  luas.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan menilai  harga  pasar  saham  saat  ini  cukup tinggi  dan  berpendapat  bahwa  harga  yang lebih rendah akan menguntungkan perusahaan.  Fahmi  (2013:127)  mengatakan salah  satu  alasan  manajer  melakukan stock split adalah untuk menjaga saham agar tidak terlalu  mahal,  meningkatkan  likuiditas perdagangan  saham  dan  mengembalikan harga  dan  ukuran  perdagangan  rata-  rata saham kepada kisaran yang telah ditargetkan.  Hadi  (2013:85)  mengatakan Stock split pada prinsipnya tidak mempengaruhi modal disetor penuh, melainkan  yang  mengalami  perubahan hanyalahnilai  nominal  saham,  yaitu  nilai nominal  setelah stock  split menjadi  lebih kecil  sehingga  jumlah  saham  yang  beredar lebih  banyak.  Griffin  (2010)  menyatakan bahwa stock  split mengindikasikan  bahwa
manajer  perusahaan    memiliki  pengetahuan atau    informasi    lebih    daripada  para investor.  Semak  in  banyak    investor menyerap  informasi penting  maka semakin besar  kesempatan  meraih abnormal  return di bursa efek.
Banyaknya  perusahaan  yang  melakukan stock  split  dipasar  modal  menunjukkan bahwa stock split merupakan peristiwa yang penting  dalam  praktek  pasar  modal. Stock split yang menjadikan harga saham menjadi lebih  murah  diharapkan  akan  mampu menjaga  tingkat  perdagangan  saham  dalam rentang  yang  optimal  dan  menjadikan saham  lebih  likuid.  Harga  saham  yang murah akan menyebabkan investor membelinya  sehingga  akan  meningkatkan volume perdagangan saham.
Return  dapat  berupa  return  ekspektasi ataureturn  realisasi.  Selisih  antara  return ekspektasi  dengan  return  realisasi  disebut abnormal return. Menurut Jogiyanto (2013:586) Abnormal  return terjadi  karena adanya  informasi  baru  atau  peristiwa  baru yang  mengubah  nilai  perusahaan  dan direaksi  oleh  investor  dalam  bentuk penurunan atau kenaikan harga saham . Tandelilin  (2010:570)  Studi  peristiwa tentang  pengumuman stock  split dapat dikaitkan dengan Teori Signaling ( Signaling Theory )  dan  Teori  Likuiditas  ( Trading Range  Theory ).  Pertama  adalah Signalling Theory , yang mana pengumuman stock split memberikan  sinyal  atau  informasi  yang positif  kepada  investor.  Kedua  adalah Trading  Range  Theory ,yang  mana stock split akan  meningkatkan  likuiditas  saham karena  dengan  melakukan stock  split harga saham menjadi tidak terlalu tinggi sehingga dapat  meningkatkan  daya  beli  investor  dan berdampak pada perubahan Volume Perdagangan Saham.
Penelitian  tentang  stock  split  cukup banyak  dilakukan  di  Indonesia,namun memberikan kesimpulan yang berbeda-beda antara lain dilakukan oleh Michael
Hendrawijaya (2009) yang dimana diperoleh  hasil  bahwa  tidak      terdapat perbedaan      harga      saham,      abnormal return,      dan    volume  perdagangan  saham yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah peristiwa stock  split .  Kesimpulan  yang berbeda  diperoleh  Elistarani  dan  Kesuma (2014)  dimana  hasil  penelitian  mereka menunjukkan bahwa pasar bereaksiterhadap peristiwa Stock Split . Elistarani dan Kesuma
(2014)  melakukan  penelitian  dengan  tujuan untuk  mengetahui  Perbandingan Abnormal Return dan  Likuiditas  saham  sebelum  dan sesudah stock  split , yang  dimana  diperoleh hasil  bahwa  terdapat  perbedaan  rata-rata Abnormal  return  dan  likuiditas  saham sebelum  dan  sesudah stock  split .  Dengan adanya  perbedaan  rata-rata  abnormal  return maka  penelitian  yang  dilakukan  Elistarani dan  Kesuma  (2014)  mendukung signalling theory yang menyatakan bahwa pengumuman  stock  split  mengandung informasi yang positif.
Adanya research gap pada penelitian - penelitian sebelumnya menunjukkan  adanya  sumber  masalah dalam  penelitian  ini.    Tujuan  yang  ingin dicapai  dalam  penelitian  ini  ialah  untuk mengetahui  perbedaan  signifikan  volume perdagangan saham dan perolehan abnormal  return sebelum  dan  sesudah peristiwa stock  split. Penelitian  ini  ingin melihat apakah stock split saham berpengaruh  terhadap  volume  perdagangan saham  dan  abnormal  retur  saham  pada perusahaan  manufactur  selama  periode amatan.  Setelah  melalui  kriteria  pemilihan sampel dari 141 total perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2011-2015, terdapat  19  perusahaan  yang  melakukan stock split pada periode pengamatan.

## Kajian Teori
SignallingTheory
Signalling  Theory atau  Teori  Sinyal pertama  kali  diperkenalkan  oleh  Spence
(1973)  yang  membahas  tentang  signal  dan apa  yang  disampingkan  signal  tersebut  dan penelitiannya  dalam  pasar  kerja  yang dihubungkan  dengan  indikator  ekonomi Manurung(2012:112).
Signalling  Theory adalah  teori  yang melihat  pada  tanda  –  tanda  tentang  kondisi yang  menggambarkan  suatu  perusahaan Fahmi  (2013:128).  Brigham  dan  Houston (2011:186)  sinyal  diartikan  sebagai  suatu tindakan  yang  diambil  oleh  manajemen suatu perusahaan untuk memberikan petunjuk kepada investor tentang bagaimana manajemen  menilai  prospek  perusahaan. Sinyal tersebut dimaksudkan untuk menyiratkan  sesuatu  dengan  harapan  pasar atau  pihak  eksternal  akan  melakukan perubahan atas penilaian atas perusahaan.
Peristiwa Stock Split merupakan contoh penyampaian  informasi  melalui Signalling . Jogiyanto  (2013:564)  Pengumuman stock
split dianggap  sebagai  sinyal  yang  positip karena manajer perusahaan akan menyampaikan  prospek  masa  depan  yang baik  dari  perusahaan  ke  public  yang  belum mengetahuinya.  Informasi  merupakan  unsur penting  bagi  investor  dan  pelaku  bisnis karena informasi pada hakikatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup perusahaan.
Informasi  yanglengkap,  relevan,  akurat,  dan tepat  waktu  sangat  diperlukan  oleh  investor di  pasar  modal  sebagai  alat  analisis  untuk mengambil  keputusan  investasi.  Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu
pengumuman akan memberikan  sinyal bagi investor  dalam  pengambilan  keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut
mengandung  nilai  positif,  maka  diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.
Trading RangeTheory
Trading  range  theory menyatakan harga saham yang terlalu tinggi( over priced ) menyebabkan kurang aktifnya saham tersebut diperdagangkan. Gejala yang
ditimbulkan  dari  harga  pasar  saham  yang yang  terlalu  tinggi  akan  menyebabkan likuiditas saham tersebut untuk
diperdagangkan  menjadi  rendah,  sehingga salah  satu corporate  action yang  dapat dilakukan manajemen adalah dengan melakukan stock split . Dengan dilakukannya Stock split diharapkan  harga  saham  menjadi terjangkau  bagi  seluruh  investor  sehingga dapat mendorong investor untuk bertransaksi dan meningkatkan likuiditas saham. Adapun bentuk  hubungan stock  split dan trading range  theory adalah  dilihat  dari  segi pandangan internal perusahaan yang memotivasi pihak perusahaan untuk melakukan stock split .
Trading  range  theory  menyatakan bahwa  manajemen  melakukan  stocksplit didorong  oleh  perilaku  praktisi  pasar  yang konsisten  dengan  anggapan  bahwa  dengan melakukan stock    split dapat  menjaga  harga saham  tidak  terlalu  mahal,  dimana  saham dipecah karena ada batas harga yang optimal untuk  saham  dan  untuk  meningkatkan  daya beli  investor  sehingga  tetap  banyak  orang yang mau memperjual-belikannya yang pada akhirnya  akan  meningkatkan  likuiditas perdagangan  saham.  Dengan  kata lain  dapat diambil kesimpulan bahwa menurut Trading range  theory ,  perusahaan  melakukan stock split untuk  menstabilkan  harga  saham  yang terlalu  tinggi,  sehingga  dapat  menarik investor,khususnya investor kalangan menengah kebawah untuk dapat bertransaksi dan meningkatkan likuiditas saham.
Pemecahan Saham ( Stock Split )
Menurut  kamus  istilah  keuangan  dan investasi, Stock split atau pemecahan saham merupakan  pemecahan  jumlah  saham  yang
beredar dari suatu perusahaan tanpa penambahan apapun dalam ekuitas pemegang saham.
Fahmi  (2013:125) Stock  Split adalah peningkatan  jumlah  saham  beredar  dengan mengurangi  nilai  nominal  saham,misalkan nilai  nominal  satu  saham  dibagi  menjadi dua,  sehingga  terdapat  dua  saham  yang masing-  masing  memiliki  nominal  setengah dari  nominal  awal.  Brigham  dan  Houston (2011:235) stock split adalah suatu tindakan yang    diambil    oleh    perusahaan    untuk meningkatkan    jumlah    lembar  saham beredar,  seperti  melipatgandakan  jumlah lembar  saham  beredar  dengan  memberikan dua  saham  baru  kepada  setiap  pemegang saham untuk setiap satu lembar saham  yang sebelumnya ia miliki.
Beberapa  pelaku  pasar  khususnya emiten berpendapat bahwa aktivitas stocksplit dapat  memberikan  manfaat  besar bagi  perusahaan.  Harga  saham  setelah stock split akan  menjadi  lebih  rendah  sehingga menambah  daya  tarik  bagi  investor.  Baskoro (2009)  mengemukakan  bahwa  manfaat  yang pada umumnya diperoleh dari stock split yaitu:
a. Harga  tiap  lembar  saham  yang  rendah menyediakan  marketabilitas  yang  lebih luas dan efisien pasar yaitu kisaran harga tertentu  (preferential)  dengan  tingginya presentase  jumlah  volume  lot  yang dihasilkan.
b. Saham  akan  mempunyai  daya  tarik  bagi para  investor  kecil  dan  mengkonversi pemilik  lot  saham  terbatas  (odd-lot) menjadi  pemilik  serangkaian  lot  saham (round-lot).
c. Jumlah  shareholder  akan  mengalami peningkatan, yang berartiadanya penambahan  likuiditas  pasar  (relatif lebih  mudah  dan  cepat  dengan  sekuritas yang diperdagangkan pada harga minimum  yang  berbeda  dari  transaksi sebelumnya).
d. Dalam pengumuman stock split terdapat sinyal  kuat  yang  dapat  disampaikan  ke
pasar bahwa manajemen secara berkelanjutan optimis tentang pertumbuhan perusahaannya dan gambaran kekuatan proyek perusahaannya.

## Volume Perdagangan Saham
Volume Perdagangan Saham ialah instrumen yang  dipakai untuk melihat suatu reaksi  pasar  modal  karena  adanya  suatu informasi yang beredar. Volume perdagangan  saham  merupakan  rasio antara jumlah  lembar  saham  yang  diperdagangkan pada waktu tertentu terhadap jumlah saham yang  beredar  pada  waktu  tertentu . Brigham dan Houston (2011:34) Volume perdagangan saham merupakan kemampuan saham untuk dijual dengan cepat pada harga wajar  yang  dilihat  pada  close  price  pada harga  pasar  sekuritas  terkini  dimana likuiditas  saham  tergantung  pada  jumlah dan kualitas saham.
Volume perdagangan saham dapat diukur  melalui  besarnya Trading  Volume Activity (TVA). Trading  volume  activity (aktivitas  volume  perdagangan)  merupakan penjualan  dari  setiap  transaksi  yang  terjadi di  bursa  saham  padasaat  waktu  dan  saham tertentu,  dan  merupakan  salah  satu  faktor yangjuga  memberikan  pengaruh  terhadap pergerakan  harga  saham.Volume  transaksi merupakan  unsur  kunci  dalam  melakukan prediksi terhadap pergerakan harga saham.
Baskoro  (2009)  Ada  kalanya  terjadi volume  perdagangan  yang  lebih  rendah daripada yang seharusnya. Hal ini disebabkan  oleh  dua  faktor,  pertama  adalah keterbatasan  investor  terhadap  modal  yang dimiliki,  sehingga  investor  tidak  dapat membeli  banyak  saham  dengan  tujuan diversifikasi.  Kedua,  pembatasan  yang terjadi  karena  mekanisme  pasar  atau  situasi dan  kondisi  pasar,    contoh  ketika  pasar modal  mengalami  bearish  (kondisi  pasar modal  yang  cenderung  memburuk),  maka investor  memilih  untuk  mengambil  posisi
jual    atau  short  dulu,  setelah  itu  barulah melakukan pembelian pada saat harga  turun sesuai  dengan  prinsip  “ sell  high  and  buy low ”.

## Abnormal Return Saham
Abnormal  return adalah  return  yang didapat  investor  yang  tidak  sesuai  dengan pengharapan. Abnormal return adalah selisih  antara  return  realisasi  (return sesungguhnya)  dengan  return  ekspektasi (return yang diharapkan). Menurut Jogiyanto  (  2013  :  579  ) abnormal  return merupakan  kelebihan  dari  return  yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal yang  merupakan  return  yang  diharapkan oleh investor (expected return).
Jogiyanto  (2013:580)  mengestimasi return  ekspektasi  menggunakan  model estimasi sebagai berikut:
1. Mean-adjusted Model
Model  sesuaian  rata  -  rata  (mean-
adjusted model) ini menganggap bahwa return  eskpektasi  bernilai  konstan  yang sama dengan rata-rata realisasi sebelumnya  selama  periode  estimasi (estimationperiod).
2. Market Model Perhitungan  return  ekspektasi  dengan model  pasar  (market  model)  ini dilakukan  dengan  dua  tahap,  yaitu pertama,    membentukmodel  ekspektasi dengan  menggunakan  data  realisasi selama  periode  estimasi  dan  kedua, menggunakan  model  ekspektasi  ini untuk mengestimasi return ekspektasi di periode jendela. Model ekspektasi dapat dibentuk  dengan  menggunakan  teknik regresi OLS ( Ordinary Least Square ).
3. Market-adjusted Model
Model  penyesuaian  pasar  (market- adjusted  model)  menganggap  bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi  return  suatu  sekuritas adalah  return  indeks  pasar  pada  saat
tersebut.  Dengan  menggunakan  model ini  maka  tidak  perlu  menggunakan periode  estimasi  untuk  membentuk model  estimasi,  karna  return  yang sekuritas  yang  diestimasi    adalah  sama dengan  return indeks pasar.

## EventStudy
Event  study merupakan  studi  yang mempelajari  atau  mengamati  reaksi  pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan  informasi  ( information  content ) dari  suatu  pengumuman  dan  dapat  juga digunakan  untuk  menguji  efesiensi  pasar bentuk setengah kuat Jogiyanto(2013:555).
Dalam teori Signaling , setiap
keputusan perusahaan yang  diumumkan ke publik  (informasi)  akan  membawa  signal ke  pasar.  Sehingga  Jika  pengumuman mengandung  informasi  maka  diharapkan pasar  akan      bereaksi  oleh  pengumuman yang  diterima.  Reaksi  pasar  ditunjukkan dengan  adanya  perubahan  -  perubahan  dari sekuritas  yang  bersangkutan,  misalnya tercermin dari meningkatnya volume perdagangan saham dan timbulnya abnormal return.

## Kerangka Konsep

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh  Stock  Split  terhadap  Volume Perdagangan Saham
Stock  split  merupakan  salah  satu  upaya yang dapat dilakukan emiten untuk meningkatkan  Likuiditas  saham.  Dimana frekuensi
perdagangan sangat mempengaruhi  jumlah  saham  yang  beredar dan  secara  tidak  langsung  berpengaruh terhadap  volume  perdagangan  saham,  hal ini  dikarenakan  tingginya  minat  investor terhadap  saham  tersebut.  Saham  yang mempunyai  tingkat  volume  perdagangan yang tinggi memungkinkan memiliki tingkat  likuiditas  tinggi  serta  memberikan kemungkinan lebih tinggi untuk mendapatkan tingkat pengembalian.
Volume perdagangan saham dapat digunakan  sebagai  indikator  untuk  melihat reaksi  pasar  modal  terhadap  peristiwa  yang berkenaan  dengan  saham.  Semakin  besar volume  transaksi  maka  semakin  cepat  dan mudah  sebuahsaham  diperjual  belikan sehingga  perubahan  saham  menjadi  kas semakin cepat. Perubahan volume perdagangan diukur dengan aktivitas volume  perdagangan  saham  yang  diukur dengan Trading Volume
Activity
(TVA). Besar  kecilnya  perubahan  rata-rata Trading Volume activity antara sebelum dan sesudah stock split merupakan ukuran besar kecilnya akibat
yang ditimbulkan
olehadanya stock  split terhadap  volume perdagangan saham.
Berdasarkan Uraian diatas maka penelitian  ini  dapat  diuraikan  dengan hipotesis
H 1 = Terdapat perbedaan Volume perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah stocksplit.

## Pengaruh Stock Split terhadap Abnormal Return Saham
Abnormal  return merupakan  selisih  dari return  yang  diharapkan  ( expected  return )
dengan  return  yang  sebenarnya  terjadi (actual  return).  Dimana actual  return merupakan  perbandingan  harga  saham  hari ini  dengan  harga  saham  sebelumnya  secara relatif.  Sedangkan expected return dihitung dengan  return  pasar  yang  dikalikan  dengan beta  masing  -  masing  perusahaan  ditambah dengan alpa masing masing perusahaan.
Peristiwa Stock split menyebabkan harga saham  menjadi  lebih  rendah  sehingga  akan lebih  mudah  dijangkau  oleh  investor, khususnya investor kalangan menengah. Hal ini  akan  menimbulkan  permintaan  saham meningkat. Meningkatnya aktivitas perdagangan  saham  akan  menyebabkan fluktuasi  harga  saham  tersebut  menjadi tinggi,  tingginya  fluktuasi  harga  saham diharapkan  diiringi  dengan  tingginya  return saham  yang  akan  diterima  oleh  investor. Keputusan perusahaan tersebut akan diinterpretasikan oleh investor sebagai suatu sinyal bahwa manajer mempunyai informasi yang  menguntungkan  dimana  hal  itu ditunjukkan dengan adanya abnormal return positif di sekitar pengumuman stocksplit.
Berdasarkan uraian diatas maka penelitian ini dapat diuraikan
denganhipotesis
H 2 =  Terdapat  perbedaan  Abnormal Return  sebelum  dan  sesudah stock split.

## Metode Penelitian Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur yang telah go public dan  terdaftar  di  Bursa  Efek    Indonesiapada tahun  2011-2015  yang  berjumlah  141 perusahaan. criteria -kriteria yang digunakan dalam pemilihan sampel adalah
sebagaiberikut:
1. Perusahaan  tersebut  terdaftar  di  Bursa
Efek  Indonesia  (BEI)  sejak  1  Januari 2011    sampai  31    Desember  2015.
Perusahaan  yang  baru melakukan  IPO
( Initial Public Offering ) dan Delisting selama periode penelitian tidak dimasukan dalam penelitian.
2. Perusahaan tersebut melakukan kebijakan Stocksplit .
3. Perusahaan  tersebut  tidak  melakukan corporate  action lain,  seperti right issue , pembagian deviden dan pembagian  saham  bonus  yangsecara langsung dapat mempengaruhi likuiditas saham pada waktu
pengumuman stock  split atau  pada periode sekitar pengumuman stocksplit .
4. Perusahaan  memiliki  data-data  lengkap untuk  data  variabel  selamaperiode tahun2011-2015.
Dari  jumlah  populasi  sebanyak  141 perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2011-2015 dengan menggunakankriteria seperti diatas maka  diperoleh  sebanyak  19  perusahaan yang menjadi sampel.

## Jenis dan SumberData
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  data  sekunderdari  perusahaan Manufaktur yang melakukan stock split dan terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2011– 2015. Datatersebut diantaranya:
1. Tanggal  pengumuman  stock  split  yang digunakan sebagai event date (t0).
2. Harga saham penutupan harian
perusahaan yang melakukan stock split dalam periode pengamatan, yaitu tujuh hari  sebelum  pengumuman  stock  split dan  tujuh  hari  sesudah  pengumuman stock split.
3. Index Harga Saham Gabungan ( IHSG) harian.
4. Return saham harian.
5. Jumlah  saham  yang  diperdagangkan secara harian.
6. Jumlah saham yang beredar atau listed share.

## MetodeAnalisis
Untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis uji beda dua  rata-rata.  Pengujian  dengan  cara  ini menggunakan  metodologi  studi  peristiwa ( event study ).
Adapun  tahap-tahap  dalam  pengujian sebagai berikut:
1) Mengidentifikasi tanggal publikasi stock split. Tanggal publikasi pemecahan  saham  (event  date)  yang dimaksud  adalah  tanggal  pencatatan  di BEI ketika saham sudah dapat diperdagangkan,  untuk  mempermudah tanggal  pencatatan  maka  diidentifikasi sebagai hari ke 0.
2) Menentukan event periode, yaitu periode  waktu  disekitar  event  time (ketika  event  benar  –  benar  terjadi). Event  periode    yang    dipilih  dalam penelitian  ini  adalah  selama  14  hari, yaitu 7 hari sebelum pemecahan saham (pre  event)  dan  7  hari  setelah pemecahan saham ( post event ).

## Event Date
-7 0 7 EventWindow
3) Membuat perbandingan secara statistik rata-rata  likuiditas  saham  dengan menggunakan ukuran, abnormal return, harga saham, Trading Volume Activity (TVA)  dengan  hari  ke  0  atau  (event date)  untuk  melihat  apakah  terdapat perbedaan  signifikan  diantara  kedua periode  tersebut  dibandingkan  dengan hari ke 0.

## Variabel Penelitian
Penelitian  dilakukan  pada  perusahaan terdaftar  di  Bursa  Efek    Indonesia  yang melaksanakan  kebijakan stock  split pada tahun  2011    hingga  tahun  2015.  Variabel dalam penelitian ini adalah:

## 1. Stock Split
Periode  pengamatan  pada  penelitian  ini adalah  tujuh  hari sebelum peristiwa stock split dan  tujuh  hari  sesudah  peristiwa stock split .
2. Volume Perdagangan Saham Rumus      yang    digunakan    untuk menghitung  Volume  PerdaganganSaham
( Trading Volume Activity ) adalah:
a. Menghitung perubahan volume perdagangan saham ( TVA)
Jumlah saham yang diperdagangkan pada periode tertentu Jumlah saham yang beredar pada periode tertentu
b. Menghitung  rata  -  rata  volume perdagangan saham
=
= rata-rata volume perdagangan saham n
= sampel
TVA i = Trading Volume Activity
3. Abnormal Return
Adapun rumus yang digunakan sebagai berikut:
a. Abnormal return ARi ,t     = Ri,t – E[Ri,t] .
ARi,t    = abnormal return saham ke- i pada periode peristiwa ke- t Ri, t       = actual return yang terjadi untuk saham ke-i pada periode peristiwa ke- t
E[Ri,t ]   = expected return saham ke- i untuk periode peristiwa ke- t
b.   Actual return
Ri,t     =
Ri,t   = Return realisasi saham i pada hari ke-t Pi,t    = Harga saham i pada hari ke-t Pi,
t -1    = Harga saham i pada hari t-1
c. Expected return
E [Ri ,t ]            =
E  [Ri,t  ]  = Return ekspektasian
( expected return ) sekuritas  ke-  i  pada periode  peristiwa  ke-
t.
Ri,j    = Return realisasian    ( actual return )    sekuritas    ke-  i  pada periode estimasi ke-j.
T  = Lamanya periode estimasi, yaitu dari t1 sampai dengan t2.

## d.   Rata-rata abnormal return

## RRTNt                 =
RRTNt  =  rata-rata return tidak normal pada hari ke-t RTNi,t   = return tidak norma l untuk sekuritas  ke-i  pada  hari ke-t K              =    jumlah    sekuritas    yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa
Data  kuantitatif  yang  digunakan  yaitu
volume  perdagangan  saham,  harga  saham, jumlah  saham  yang  beredar  pada  periode tujuh  hari sebelum peristiwa stock split dan tujuh  hari  sesudah  peristiwa stock    split .
Sampel  dipilih  dengan  metode purposive
sampling ).    Teknik    analisis    data menggunakan statistik deskriptif, uji
normalitas,  uji  hipotesis  dengan Paired Sample T-Test bila data berdistribusi normal, atau Wilcoxon  Signed  Rank  Test bila  data berdistribusi tidak normal.

## Uji Hipotesis
Hasil  uji  normalitas  data  digunakan untuk  menentukan  alat  uji  apa  yang  paling tepat  untuk  pengujian  hipotesis  ini. Paired sample  t-test dan wilcoxon  signed  rank  test digunakan  untuk  mengetahui  signifikan atau  tidaknya  perbedaan  antara  rata-rata Volume  perdagangan  saham  dan  Abnormal return  saham  sebelum  dan  sesudah  stock split.  Untuk  menguji  hipotesis  dalam penelitian ini menggunakan analisis uji beda dua rata-rata(T-test).
1) Paired Samplet-test
Paired  Sample  t-test merupakan  uji parametric yang digunakan untuk menguji  hipotesis  sama  atau  tidak berbeda  antar  dua  variabel. Paired Sample  t-test digunakan  jika  data berdistribusi  secara  normal.  Dasar pengambilan keputusan adalah berdasar nilai probabilitas sebagai berikut:
 Jika  probabilitas  >  0,05  maka Haditolak
 Jika  probabilitas  ≤  0,05  maka Haditerima
2) Wilcoxon Signed RanksTest
Apabila  data  berdistribusi  tidak  normal maka  pengujian  dilakukan  dengan menggunakan  pengujian  non-parametik yaitu  uji wilcoxon  signed  rankstest .
Dasar  pengambilan    keputusan  adalah sebagai berikut:
 Jika  probabilitas  >  0,05  maka  Ha ditolak.
 Jika  probabilitas  ≤  0,05  maka  Ha di terima.
Analisis Dan Pembahasan
Analisis Uji Normalitas Uji
Normalitas digunakan untuk mengetahui  alat  analisis  selanjutnya  dalam melakukan analisis uji beda, apakah sampel berdistribusi  normal  atau  tidak.  Data dinyatakan berdistribusi normal jika signfikansi  lebih  besar  dari  0,05  dan  jika signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  maka dinyatakan tidak normal.
Berdasarkan  t  One-Sample  Kolmogorov Smirnov  Test  dapat  dilihat  bahwa  hasil  uji normalitas  data  untuk  nilai  signifikan Trading  Volume  Activity  sebelum  stock split  sebesar  0,127  dan  nilai  Trading VolumeActivity  sesudah  stock  split  adalah sebesar  0,2  (p>0,05),  nilai  ini  menandakan bahwa  data  Trading  Volume  Activity sebelum dan sesudah stock split berdistribusi  secara  normal.  Karena  data terdistribusi  normal  keduanya,  maka  uji Paired Sample T Test dapat dilakukan.
Berdasarkan    One-Sample  Kolmogorov Smirnov  Test  dapat  dilihat  bahwa  hasil  uji normalitas  data  untuk  nilai  signifikan abnormalreturn  sebelum  stock  split  sebesar 0,037  dan  nilai  abnormal  return  sesudah stocksplit  adalah  sebesar  0,2  (p  >  0,05), nilai  ini  menandakan  bahwa  data  abnormal return sebelum stock split berdistribusi tidak normal  dan  data  abnormal  return  sesudah stock  split  berdistribusi  secara  normal. Karena  data  tidak  terdistribusi  normal keduanya,  maka  uji  Paired  Sample  T  Test tidak  dapat  dilakukan  dan  selanjutnya  akan dilakukan uji perbedaan Wilcoxon.

## PengujianHipotesis Uji Hipotesis Volume Perdagangan Saham
Hipotesis  pertama  menyatakan  bahwa terdapat  perbedaan  volume  perdagangan yang  signifikan  pada  periode  sebelum  dan sesudah  stock  split.  Volume  perdagangan diproksi  pada  Trading  Volume  Activity  ( TVA  )  yang  diperoleh  dari  jumlah  saham yang  diperdagangkan  pada  saat  t  dibagi dengan  jumlah  saham  yang  beredar  pada saat  t.  Hipotesis  dilakukan  dengan  uji  beda untuk  sampel  yang  berpasangan  (paired samplet test),Uj iPaired samplet test dilakukan  terhadap  TVA  untuk  mengetahui perbedaan  volume  perdagangan  saham sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pemecahan saham.  Pada  uji  paired  yang  pertama  akan dilakukan pengujian berdasarkan hari peristiwa  yaitu  7  hari  sebelum  dan  7  hari sesudah peristiwa stocksplit.
Berdas  menunjukan  bahwa  tingkat signifikasi  adalah  sebesar  0,839  yang  mana angka tersebut di atas batas nilai probabilitas yaitu 0,05. Berdasarkan hasil olah data di atas dapat  disimpulkan  bahwa  H0  diterima  atau tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  volume perdagangan  sahamsebelum  dan  sesudah peristiwa  stock  split,  sehingga  Hipotesis pertama ditolak.

## Uji Hipotesis Abnormal Return
Hipotesis kedua menyatakan bahwa terdapat  perbedaan  abnormal  return  yang signifikan pada periode sebelum dan sesudah stock split.Akibat dari data yang berdistribusi tidak  normal  maka  selanjutnya  uji  statistik yang  digunakan  adalah  uji  Wilcoxon.  Pada uji  wilcoxon  akan  dilakukan    pengujian berdasarkan  hari  peristiwa  yaitu  7  hari sebelum  dan  7  hari  sesudah  peristiwa stocksplit.  uji  Wilcoxon  terhadap  abnormal return  dapat  dilihat  dari  Asymp.  Sig.  (2- tailed)  pada  tabel  Test  Statistics,  dimana tingkat signifikansi sebesar 0,128 yang mana angka tersebut di atas batas nilai probabilitas 0,05.  Berdasarkan  hasil  olah  data  di  atas
dapat  disimpulkan  bahwa  H0  diterima  atau tidak terdapat perbedaan signifikan abnormal return  saham  sebelum  dan  sesudah  stock split, sehingga hipotesis kedua ditolak.

## Pembahasan Volume Perdagangan Saham
Hasil pengujian hipotesis pertama membuktikan  bahwa  secara  statistik  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara volume  perdagangan  saham  tujuh  hari sebelum  dan  tujuh  hari  sesudah  peristiwa stock  split,  volume  perdagangan  diproksi pada  Trading  Volume  Activity  (  TVA  ) yang  memperoleh  hasil  signifikansi  sebesar 0,839  lebih  besar  dari  0,05.  Tidak  adanya perbedaan    yang  signifikan  dari  volume perdagangan  saham  pada  periode  sebelum dan sesudah peristiwa dapat diartikan bahwa peristiwa  pemecahan  saham  tidak  membuat likuiditas  saham  dari  perusahaan  yang mengeluarkan kebijakan ini bertambah.
Peristiwa stock  split diharapkan  dapat menjaga  agar  saham  menjaditidak  terlalu tinggi dan meningkatkan perdagangan likuiditas  saham.  Dari  segi  teoritis,  yaitu ditinjau  dari trading  range  theory ,  yang menyatakan bahwa harga saham yang terlalu tinggi  menyebabkan  saham  menjadi  tidak likuid, oleh karena itu perusahaan melakukan stock  split untuk  mengarahkan harga  saham  pada  interval  tertentu  yang tidak  terlalu  mahal  sehingga  dapat  terjadi peningkatan  transaksi  yang  menyebabkan meningkatnya  volume  perdagangan  saham tidak  sejalan  dengan  penelitian  ini.  Tidak adanya  reaksi  pasar  yang  signifikan  setelah peristiwa stock split menggambarkan bahwa investor di Indonesia masihbelum mengantisipasi  secara  cepat  informasi  yang diterimanya  di  pasar  modal  atau  investor menganggap  bahwa  peristiwa  pemecahan saham  bukanlah good  news ,  sehingga  tidak terjadi  perbedaan  volume  yang  signifikan pada  periode  sebelum  dan  sesudah stock split .  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan
penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Michael  (2009)  yang  menyatakan  tidak adanya  reaksi  pasar  yang  signifikan  pada trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa stock split .

## Abnormal Return
Hasil pengujian hipotesis kedua membuktikan  bahwa  secara  statistik  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara abnormal  return saham  tujuh  hari  sebelum dan  tujuh  hari  sesudah  peristiwa stock  split , dimana  nilai  signifikansi abnormal  return saham  adalah  sebesar  0,2  lebih  besar dari0,05.
Peristiwa stock  split menyebabkan  harga saham  menjadi  lebih  murah  sehingga terjangkau  oleh  calon  investor,  dengan demikian  diharapkan  aktivitas  perdagangan saham meningkat diiringi dengan meningkatnya fluktuasi harga saham, sehingga  return  saham  yang  akan  diterima oleh investor menjadi lebih tinggi. Dari segi teoritis, yaitu ditinjau dari signalling theory , yang menyatakan bahwa pengumuman stock
split dianggap  sebagai  sinyal  yang  positip karena manajer perusahaan akan menyampaikan  prospek  masa  depan  yang baik  dari  perusahaan  ke  publik  yang  belum mengetahuinya  (Jogiyanto,2013:564).  Hasil ini  menunjukkan  bahwa  tujuan  perusahaan melakukan stock  split untuk  meningkatkan return perusahaan  belum  tercapai,  sehinga apabila  pasar  memberikan  reaksi  yang negatif, dimungkinkan karena pasar menerima  sinyal  negatif  atas  informasi pemecahan saham
tersebut (Fahmi,2012:135).Hasil penelitian ini  sesuai dengan  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan oleh Michael (2009) yang menyatakan tidak adanya  reaksi  pasar  yang  signifikan  pada abnormal  return sebelum  dan  sesudah peristiwa stock  split ,  namun  penelitian  ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan  Elistarani  dan  Kesuma  (2014). Yang  menyatakan  adanya  perbedaan  yang
signifikan  pada abnormal  return sebelum dan sesudah peristiwa stocksplit .

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  terhadap Pengaruh  Peristiwa  stocksplit  terhadap volume  perdagangan  saham  dan  abnormal return sahampada perusahaan manufaktur di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011  –  2015 maka  dapat  disimpulkan  bahwa,  hipotesis pertamaH 1 yaitu  terdapat  perbedaan  volume perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split  di  tolak,dan  H 0 diterima. Pengujian  dilakukan  menggunakan  analisis paired  sample  t-test  yang  diketahui  bahwa tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  volume perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split ,  yang  dapat  diambil  kesimpulan bahwa  pasar  tidak  memberikan  reaksi  atas informasi stock  split .  Hal  ini  bertolak belakang dengan Trading range theory yang menyatakan  bahwa  peristiwa  pemecahan saham  akan  menyebabkan  meningkatnya volume perdagangan saham.
Hipotesis  kedua    H2  yaitu  terdapat perbedaan  Abnormal  return  sebelum  dan sesudah  stock  split  ditolak,dan  H 0 diterima. Pengujian  dilakukan  menggunakan  analisis wilcoxon  yang  diketahui  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  signifikan  abnormal return  saham  sebelum  dan  sesudah stock split ,  yang  dapat  diambil  kesimpulan bahwa pasar menerima sinyal negative dari peristiwa stock split . Hal  ini  bertolak belakang  dengan Signalling  theory yang menyatakan  bahwa  manajemen  perusahaan dapat  menggunakan  peristiwa stock  split untuk  memberikan  sinyal  positif  kepada pasar  mengenai  peningkatan  return  dimasa depan,  karena  perusahaan  yang  melakukan stock  split dianggap  memiliki  kinerja  yang baik.

## Saran
Berdasarkan
kesimpulan tersebut, diharapkan peneliti selanjutnya dapat
menguji kembali variable- variabel lain yang dipengaruhi stock  split ,  seperti Bid  Ask Spread ,  dan  sedikit  memperpanjang  rentang waktu  penelitian  untuk  melihatreaksi  pasar dalam  jangka  panjang  terhadap  peristiwa stocksplit.

## DAFTAR PUSTAKA
Baskoro,  Rahmat  Aryo.  2009. Pengaruh Stock  Split  TerhadapaKomposisi Kepemilikan  Insitusi  dan  Likuiditas Perdagangan Pada BursaEfek Indonesia Periode 2002-2005 . Tesis. Jakarta: Universitas Indonesia. Diakses 2 Maret2016 Brigham,  Edward  J,    and  Houston,  2009. Essential of financial
Management, Mason  ,  South- Western, Congage learning.
Elistarani,  Putu  Raras  dan  I  Ketut  Wijaya. 2014.
Analisis perbandingan Abnormal  Return  dan  Likuiditas saham  sebelum  dan  sesudah  stock split .  Jurnal  ekonomi.  Bali  : Universitas  Udayana.  Diakses  2 Maret 2016.
Fahmi,    Irham.  2013 .  Pengantar  Pasar Modal , Bandung: Alfabeta.
Griffin,  Carroll  Howard.  2010.  Abnormal Returns  and  Stock  Splits:  The Decimalized  vs Fractional S ystem of Stock P rice Quotes.
International  Journal  of  Business and Management ,
Hadi, Yovi Lavianti. 2009. Teori Portofolio dan  Analisis  Investasi ,  Bandung:
Alfabeta.
Jogiyanto,    2013. Teori    Portofolio      dan Analisis      Investasi .    Cetakan
Ketujuh. Yogyakarta: BPFE.
Latifah,    N  urul  P.    2007.    Analisis Pengaruh Stock    Split Terhadap Perdagangan  Saham  di  Bursa  Efek
Jakarta. Fokus Ekonomi , Michael Hendrawijaya dj.2009. Analisis perbandingan harga saham, Volume Perdagangan Saham, Dan Abnormal Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pemecahan . Tesis. Semarang  :  Universitas  Diponegoro. Diaskes tanggal 18 Februari2016. Rusliati,  Ellen  dan  Esti  N  ur  Farida.  2010. Pemecahan Saham Terhadap Likuiditas dan Return Saham. Jurnal Bisnis dan Akuntansi ,
Tandelilin ,  Eduardis 2010. Porto  folio  dan
Investasi  Teori  dan  Aplikasi, cet.
ke-1 Yogyakarta: Kanisius.