## ANALISIS KINERJA KEUANGAN DENGAN PENDEKATAN ALTMAN DAN PENGARUHNYA TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN BIDANG MANUFAKTUR SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## Juni Darwin*)

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui kinerja keuangan dengan pendekatan Altman dan untuk mengetahui  apakah  ada  pengaruhnya  antara Z-Score Altman  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan bidang  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode  pengamatan  tahun  2011 –  2015. Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  kinerja keuangan  dengan  pendekatan  Altman  dengan  pertimbangan  bahwa  investor  sebelum  berinvestasi  pada suatu  perusahaan  akan  melakukan  analisis  untuk  mengetahui  kondisi  keuangan  perusahaan  tersebut. Metode pengumpulan data menggunakan data sekunder yang didapat dalam Laporan.
Hasil  penelitian  diketahui  bahwa  pada  tahun  2011 –  2015  diperoleh  nilai  rata-rata Z-Score yang masih  dibawah  nilai  1,81  yang  mengidentifikasikan  bahwa  rata-rata  perusahan  berpotensi  mengalami kebangkrutan.  Sedangkan  hasil  uji  hipotesis  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  sebesar  0,003  <  0,05  yang menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  nilai Z-Score terhadap  harga  saham.  Saran yang  diberikan  oleh  penulis  adalah,  bagi  perusahaan  sebaiknya  harus  memperhatikan  nilai Z-Score karena  ada  pengaruhnya  terhadap  harga  saham.  Bagi  para  investor  dan  calon  investor  sebaiknya  tidak hanya  melihat  perusahaan  dari  analisis  fundamental  saja  tetapi  juga  dari  faktor-faktor  eksternal perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan.  Seperti,  faktor  ekonomi,  politik, keamanan. Dan juga  investor dan calon investor juga bisa memperhatikan analisis teknikal dalam menilai harga saham perusahaan yang akan dating.
Kata Kunci : Kinerja Keuangan, Harga Saham.

## A. LATAR BELAKANG
Pendirian  suatu  perusahaan  selain bertujuan  untuk  memaksimalkan  profit juga  dimaksudkan  agar  perusahaan tersebut  dapat  terus  bertahan  dalam persaingan,  tumbuh  dan  berkembang, dan  dapat  meningkatkan  kesejahteraan para  pemegang  saham.  Persaingan antar  perusahaan  kian  hari  kian  ketat sehingga  menuntut  perusahaan  untuk selalu memperkuat
fundamental manajemen  agar  dapat  memenangkan persaingan itu,
sebaliknya ketidakmampuan
mengantisipasi
perkembangan  industri  global  akan dapat  menurunkan  laba  perusahaan yang ujung-ujungnya mengakibatkan kebangkrutan.
Kemampuan suatu perusahaan untuk  dapat  bersaing  ditentukan  oleh
kinerja perusahaan itu sendiri. Perusahaan yang tidak mampu bersaing untuk mempertahankan kinerjanya lama- kelamaan  akan  tergusur  dari  lingkungan industrinya dan akan mengalami kebangkrutan.  Agar  kelangsungan  hidup suatu  perusahaan  tetapterjaga,  maka pihak manajemen harus dapat mempertahankan atau terlebih lagimemacu peningkatan kinerjanya. Salah satu aspek pentingnya analisis  terhadap  laporan  keuangan  dari sebuah
perusahaan adalah kegunaannya  untuk  meramal  kontinuitas atau  kelangsungan  hidup  perusahaan. Prediksi  akan  kontinuitas  perusahaan sangat  penting  bagi  manajemen  dan pemilik perusahaan untuk mengantisipasi  kemungkinan  adanya potensi kebangkrutan, karena
*) Dosen Tetap Fakultas Ekonomi UPGRI Palembang
kebangkrutan berarti menyangkut terjadinya biaya-biaya, baik biaya langsung  maupun  biaya  tidak  langsung. Kebangkrutan perusahaan banyak membawa  dampak  yang  buruk,  bukan cuma untuk perusahaan itu sendiri tetapi juga  terhadap  karyawan,  investor  dan pihak-pihak  lain  yang  terlibat  dalam kegiatan operasi perusahaan.
Menurut  Kasmir  (2012:6),  tujuan manajer keuangan dalam hal memaksimalkan  nilai  perusahaan  dapat dilihat dan diukur dari harga saham yang bersangkutan.  Pendapat  ini  selaras dengan  pendapat  Sukmawati  et  all (2014:3) yang menyatakan bahwa harga saham  juga  dapat  menjadi  salah  satu indikator keberhasilan pengelolahan perusahaan, karena harga saham adalah cerminan  nilai  perusahaan  tersebut.jika harga saham selalu mengalami kenaikan,  maka  investor  atau  calon investor bisa menilai perusahaan berada pada  kondisi  yang  sehat  dan  berhasil dalam mengelolah usahanya.
Menurut  Kasmir  (2012:23),  bagi investor yang ingin membeli saham perlu memerhatikan keuntungan yang diperoleh  serta  perkembangan  harga saham. Jika harga saham bisa berkembang  dengan  baik,  ini  akan membuat  para  investor  mempercayakan modal yang ditanamkannya dalam bentuk saham pada suatu perusahaan.
Menurut Zuliarni (2012:37),
kepercayaan investor atau calon investor sangat  bermanfaat  bagi  perusahaan, karena  semakin  banyak  orang  yang percaya  terhadap  perusahaan,  maka keinginan untuk berinvestasi pada perusahaan  tersebut  semakin  kuat.  Hal ini akan menyebabkan semakin banyaknya  permintaan  terhadap  saham, sehingga dapat menaikkan harga saham tersebut.  Jika  harga  saham  yang  tinggi
dapat  dipertahankan  maka  kepercayaan investor  atau  calon  investor  terhadap perusahan  juga  semakin  tinggi  dan  ini dapat
menaikkan nilai perusahaan.Sebaliknya, jika harga saham  mengalami  penurunan  terus- menerus  berarti  dapat  menurunkan  nilai perusahaan  dimata  investor  atau  calon investor.
Salah  satu  resiko  dalam  investasi dalam  bentuk  saham  adalah  resiko likuiditas,  dimana  perusahaan  yang dimiliki dinyatakan bangkrut oleh pengadilan  atau  perusahaan  tersebut dibubarkan.  Dalam  hal  ini  hak  klaim  hak pemegang  saham  mendapat  prioritas terakhir setelah seluruh kewajiban perusahaan  dapat  dilunasi  (dari  hasil penjualan  kekayaan  perusahaan).Jika masih  terdapat  sisa  dari  hasil  kekayaan perusahaan tersebut, maka sisa tersebut dibagi secara proporsional kepada seluruh  pemegang  saham.  Namun  jika tidak terdapat sisa kekayaan perusahaan,  maka  pemegang  saham tidak  akan  memperoleh  hasil  dari likuidasi  tersebut.  Kondisi  ini  merupakan risiko  yang  terberat  dari  pemegang saham.  Untuk  itu  investor  atau  calon investor sebelum menanamkan modalnya  terlebih  dahulu  menganalisis tingkat  kesehatan  perusahaan,  salah satu  alat  analisis  kesehatan  perusahaan yang  bisa  dipakai  adalah  analisis  model Altman Z -Score .
Adapun  alasan  peneliti  memilih perusahaan  bidang  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  adalah, karena  perusahaan  ini  memiliki  prospek yang tinggi, perusahaan ini menyediakan kebutuhan pokok manusia, dalam kondisi  krisis  pun  manusia  masih membutuhkan  produk  dari  perusahaan ini.  Produk  dari  perusahaan  ini  pun dirasakan oleh seluruh lapisan
masyarakat,  selain  itu  juga  produknya mudah  untuk  didapatkan  dan  habis dikonsumsi.    Serta  kebutuhan  akan pangan masyarakat yang semakin banyak dan tidak terbatas diikuti dengan kemajuan  teknologi  dalam  dunia  usaha,
menyebabkan persaingan antar
perusahaan  makanan  dan  minuman dalam memenuhi
kebutuhan masyarakat, perusahaan yang kuat akan bertahan,  sebaliknya  perusahaan  yang tidak  mampu  bersaing  kemungkinan akan dilikuidasi atau mengalami kebangkrutan, apabila kondisi kesehatan keuangan baik, maka minat para investor untuk  menanamkan  modalnya  akan meningkat,  dan  ini  akan  menyebabkan harga pasar saham akan menjadi naik.
Penelitian ini menggunakan analisis kinerja  keuangan  model  Altman  dengan pertimbangan  bahwa  investor  sebelum berinvestasi  pada  suatu  perusahaan, akan melakukan analisis untuk
mengetahui kondisi keuangan perusahaan tersebut. Dan model Altman Z-Score bisa digunakan untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan.  Asumsi  dari  penelitian  ini adalah apabila kondisi keuangan perusahaan  baik,  maka  minat  investor akan  menanamkan modalnya  akan semakin tinggi, dan ini akan menyebabkan  harga  pasar  saham  akan naik.  Oleh  sebab  itu  penulis  ingin mengetahui  apakah  kinerja  keuangan model  Altman Z-Score dapat  digunakan investor  sebagai  bahan  pertimbangan untuk berinvestasi pada suatu perusahaan dalam bentuk saham.

## B. RUMUSAN MASALAH
Sesuai  dengan  latar  belakang  di atas maka permasalahan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Bagaimana hasil analisis kinerja keuangan dengan pendekatan Altman ( Z-Score )  pada  perusahaan  bidang manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia ?
2. Bagaimana  pengaruh  analisis  kinerja keuangan dengan pendekatan Altman ( Z-Score ) terhadap harga saham pada perusahaan  bidang  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia ?

## C. METODE PENELITIAN
Menurut sugiyono (2014:1), metode penelitian  merupakan  cara  ilmiah  untuk mendapatkan  data  dengan  tujuan  dan kegunaan  tertentu.  Metode  penelitian yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah metode kuantitatif. Menurut Sunyoto  (2013:26),  metode  kuantitatif adalahgh  analisis  yang  menggunakan rumus-rumus statistika yang disesuaikan dengan  judul  penelitian  dan  rumusan masalah, untuk mempertimbangkan angka-angka dalam rangka menganalisis data yang diperoleh.

## D. Populasi dan Sampel
1) Populasi Menurut Sugiyono (2014:61),
populasi  adalah  wilayah  generalisasi yang  terdiri  atas  :  obyek  atau  subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan oleh  peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan.
Adapun  obyek  dari  penelitian  ini adalah  seluruh  perusahaan  bidang manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia, jumlah populasi dalam penelitian  ini  adalah  15  perusahaan yang  tercantum  pada  tabel  berikut  ini  :

## TABEL 1 POPULASI PENELITIAN
No. Kode Nama Perusahaan 1 ADES PT. Akasha Wira International Tbk 2 AISA PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk 3 ALTO PT. Tri Banyan Tinta Tbk 4 CEKA PT. Cahaya Kalbar Tbk 5 DLTA PT. Delta Jakarta Tbk 6 ICBP PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 7 INDF PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 8 MLBI PT. Multi Bintang Indonesia Tbk 9 MYOR PT. Mayora Indah Tbk 10 PSDN PT. Prashida Aneka Niaga Tbk 11 ROTI PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk 12 SKBM PT. Sekar Bumi Tbk 13 SKLT PT. Sekar Laut Tbk 14 STTP PT. Siantar Top Tbk 15 ULTJ PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk Sumber : Bursa Efek Indonesia, 2015 2) Sampel Menurut Sugiono (2014:62),
sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi. Metode pengambilan sampel pada perusahaan  bidang  manufaktur  sub sektormakanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dilakukan dengan metode non propability sampling . Menurut  Sugiono  (2014:66), non propability sampling adalah teknik pengambilan sampel yang tidak memberi peluang  atau  kesempatan  sama  bagi setiap unsur atau anggota populasi untuk dipilih menjadi sampel. Teknik pengambilan  sampel  dilakukan  dengan teknik porpusive sampling , dimana porpusive sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu,  teknik  ini  digunakan  apabila anggota  sampel  yang  dipilih  secara khusus
berdasarkan tujuan penelitiannya.Teknik ini menciptakan kriteria-kriteria  tertentu  yang  digunakan sebagai  teknik  pengumpulan  sampel,
sehingga  dapat  memberikan  informasi sesuai dengan tujuan penelitian.
Adapun kriteria-kriteria yang digunakan  dalam  proses  pemilihan  data untuk  menentukan  sampel  penelitian  ini adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan  bidang  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  di bawah  tahun 2011.
2. Menyediakan  laporan  keuangan  yang berisi  informasi  lengkap  pada  periode pengamatan (tahun 2011 – 2015).
3. Perusahaan  bidang  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  yang telah  membagikan  dividen  minimal  4 periode  akuntansi  selama  periode pengamatan (tahun 2011 – 2015).
Sesuai  kriteria-kriteria  pengambilan sampel diatas, maka perusahaan bidang manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia menjadi sampel pada penelitian  ini  adalah  8  perusahaan  yang tercantum pada tabel berikut ini :

## TABEL 2 SAMPEL PENELITIAN
No. Kode Nama Perusahaan 1 DLTA PT. Delta Jakarta Tbk 2 ICBP PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 3 INDF PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 4 MYOR PT. Mayora Indah Tbk 5 PSDN PT. Prashida Aneka Niaga Tbk 6 ROTI PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk 7 SKLT PT. Sekar Laut Tbk 8 ULTJ PT. Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk Sumber : Bursa Efek Indonesia, 2016

## E. TEKNIK PENGUMPUL DATA
Teknik pengumpulan data merupakan  langkah  yang  paling  utama dalam  penelitian,  karena  tujuan  dari penelitian  adalah  mendapatkan  data. Menurut Sunyoto (2013:22), teknik pengumpulan  data  dapat  dilakukan dengan cara antara lain sebagai berikut:
a) Observasi adalah teknik pengumpulan data  dengan  melakukan  pengamatan langsung  terhadap  objek  yang  akan diteliti.
b) Wawancara
adalah teknik
pengumpulan data dengan melakukan pertemuan  antara  dua  orang  atau lebih untuk bertukar informasi dan ide melalui tanya jawab. c) Dokumentasi adalah teknik
pengumpulan data atau catatan peristiwa  yang  telah  lalu  baik  dalam bentuk  tulisan,  gambar,  atau  karya- karya monumental seseorang.
Teknik  Pengumpulan  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah metode  dokumentasi.Dokumentasi  yang digunakan adalah dengan mengumpulkan  semua  data  sekunder yang  dipublikasikan  di  situs  resmi  Bursa Efek
Indonesia pada website www.idx.co.id.  Serta  informasi  lain  yang didapatkan  melalui  studi  pustaka,  jurnal,
penelitian  terdahulu  yang  berhubungan dengan penelitian ini.

## F. TEKNIK ANALISIS DATA
Menurut Harahap (2011:68), Teknik analisis data bertujuan untuk menyederhanakan  data  sehingga  dapat lebih  dimengerti.  Pertama-tama  analis harus  mengumpulkan  data,  mengukur, dan menganalisis dan menginterpretasikannya.  Teknik  analisis yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah Bankruptcy model, menurut harahap (2010:222), model ini memberikan  rumus  untuk  menilai  kapan perusahaan  akan  bangkrut.  Dengan menggunakan  rumus  yang  diisi  dengan rasio  keuangan  maka  akan  diketahui angka tertentu yang akan menjadi bahan untuk  memprediksi  kapan  kemungkinan suatu perusahaan akan bangkrut.
Untuk  analisis  kinerja  keuangan perusahaan  bidang  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftardi  Bursa  Efek  Indonesia  akan menggunakan model bankruptcy yang ditemukan  oleh  Altman  yang  disebut dengan Z –Score .  Dengan  model  ini maka  kita  dapat  mengetahui  kinerja keuangan  pada  perusahaan  bidang manufaktur  sub  sektor  makanan  dan
minuman  yang  terdaftardi  Bursa  Efek Indonesia.
Dari  data  laporan  keuangan  yaitu Posisi  Keuangan  dan  Laporan  Laba  rugi dan
Penghasilan Komprehensif
perusahaan  kemudian  dianalisis  dengan menggunakan  beberapa  rasio  keuangan yang dapat
digunakan untuk memprediksi kebangkrutan suatu perusahaan. Rasio-rasio keuangan inilah yang  akan  menghasilkan  angka-angka yang  akan  diproses  lebih  lanjut  dengan menggunakan  formula  yang  ditemukan oleh Altman. Menurut Altman (1968:594), formula Altman tersebut, yaitu :
Z –Score =  0,  012  WC/TA  +  0,  014 RE/TA  +  0,  033  EBIT/TA  + 0, 006 MVE/BVD + 0, 999 S/TA Dimana : WC/TA= Working Capital / Total Assets. RE/TA = Retained Earning / Total Assets. EBIT/TA= Earning  Before  Interest  and Taxes / Total Assets.
MVE/BVD= Market  Value  Equity  /  Book Value of Total Debt.
S/TA= Sales / Total Assets .
Menurut Altman (1968:606), kriteria yang  digunakan  untuk  memprediksi tingkat  kesehatan  kinerja  keuangan perusahaan dengan model ini adalah: a. Z-Score >  2,  675  berarti  kondisi keuangan perusahaan dalam keadaan sehat.
b. Z-Score < 1,81 berarti kondisi keuangan perusahaan dalam keadaan yang tidak sehat (berpotensi
bangkrut).
c. Z-Score 1,81  -  2,  675  berarti  kondisi keuangan perusahaan dalam keadaan grey area (tidak bisa diketahui kondisi perusahaan sehat atau tidak).
Dan setelah itu untuk memecahkan masalah  apakah  ada  pengaruh  antara
kinerja  keuangan  pendekatan  Altman dengan  harga  saham  maka  penulis menggunakan alat bantu olah data untuk mencari  keterkaitan  antar  variabel  yang berupa Software SPSS ( Statistical Product  And  Service  Solution )  17 for window. menurutSusetyo (2010:266),
SPSS  merupakan  program  analisis  data yang  dapat  digunakan  untuk  membantu melakukan  pengolahan,  perhitungan, dan  analisis  data  dari  yang  sederhana hingga  yang  rumit  dan  kompleks.  Alat bantu data dalam SPSS yang digunakan adalah sebagai berikut :
a) Uji Regresi Linier Sederhana Regresi sederhana digunakan untuk  menganalisis  pengaruh Z-Score terhadap harga saham. Menurut Sunyoto (2013:47),  tujuan  analisis  regresi  adalah untuk  mengetahui  besarnya  pengaruh variabel  bebas  (X)  terhadap  variabel terikat  (Y).  jika  pengukuran  pengaruh melibatkan satu variabel bebas dan satu variabel  terikat  disebut  analisis  regresi linier  sederhana,  dirumuskan  sebagai berikut :
Y = a + Bx + e Keterangan:
Y = Harga Saham (Variabel Dependen) a = Konstanta
b = Koefisien Regresi
X = Nilai Z-Score (Variabel Independen) E = error

## b) Uji Koefisien Korelasi
Menurut    Priyatno  (2014:123), korelasi  merupakan  hubungan  antara dua  variabel,  dalam  koefisien  korelasi akan  didapatkan  nilai  koefisien  korelasi yang  menunjukan  keeratan  hubungan antara  dua  variabel  tersebut.  Dalam analisis  korelasi  akan  diperoleh  nilai koefisien  korelasi  yang  menyatakan ukuran  keeratan  hubungan  antara  satu variabel dengan variabel lainya. Pedoman untuk memberikan
interprestasi  koefisien  korelasi  sebagai berikut:
0,00 – 0,0199 = Sangat Rendah 0,20 – 0,399   = Rendah
0,40 – 0,599   = Sedang
0,60 – 0,799   = Kuat 0,80 – 1,000   = Sangat Kuat
c) Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Menurut
Priyatno (2014:140), koefisien  determinasi  (R 2 )  ini  mengukur persentase total variasi variabel dependen  (Y)  yang  dijelaskan  oleh variabel  independen  (X)  di  dalam  garis regresi.  Besarnya  koefisien  determinasi (R 2 )  ini  adalah  0  sampai  dengan  1  atau dalam  persentase  antara  0%  sampai dengan 100%. Nilai R 2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen  dalam  menjelaskan  variabel dependen  amat  terbatas,  dan  apabila nilai  yang  mendekati  satu  atau  100% berarti variabel-variabel independen memberikan  hampir  semua  informasi yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi variabel dependen.

## d) Uji Hipotesis (Uji Parsial atau Uji t)
Suatu  perhitungan  statistik  disebut signifikan apabila nilai uji yang dikehendaki  berada  dalam  daerah  kritis (daerah  dimana  H 0 ditolak).    H 0 yang menyatakan  bahwa  variabel  independen tidak berpengaruh secara parsial maupun  simultan  terhadap  variabel dependen.  Sebaliknya  disebut  signifikan apabila nilai uji statistiknya berada dalam daerah dimana H 1 diterima.
Menurut  Priyatno  (2014:144),  uji parsial  (uji  t)  ini  digunakan  untuk mengetahui apakah variabel independen ( Z-Score ) secara individu mempengaruhi variabel dependen (HargaSaham).
Langkah-langkah  kriteria  pengujian  yang dilakukan untuk melakukan uji t adalah: 1. Merumuskan hipotesis
H 0 =  berarti  tidak  ada  pengaruh  yang signifikan dari variabel independen      terhadap  variabel dependen secara parsial.
H 1 =  berarti  ada  pengaruh  yang signifikan dari variabel independen  terhadap  variabel dependen secara parsial. 2. Pilih taraf nyata tingkat Signifikasi ( α ) Tingkat kepercayaan 95% atau signifikasi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah  α = 5% atau 0,05
3. Melakukan  uji  t  dengan  berdasarkan signifikasinya yaitu :
a) Jika  signifikasi  >  0.05  (5%)  maka H 1 ditolak  dan  H 0 diterima,  artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan  antara Z-Score dengan harga saham.
b) Jika  signifikasi  <  0.05  (5%)  maka H 1 diterima dan  H 0 ditolak, Artinya terdapat  pengaruh  yang  signifikan antara Z-Score dengan harga saham.

## G. HASIL PENELITIAN
1) Perhitungan  Kinerja  Keuangan Dengan  Pendekatan  Altman  dan Harga Saham Untuk mengetahui informasi mengenai  karakteristik  kinerja  keuangan pendekatan  Altman  dan  harga  saham perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia,  maka  peneliti menghitung  nilai  minimum,  maksimum dan  mean  (rata-rata)  masing-masing variabel  tiap  tahun  yang  dianalisis.  Hasil perhitungan
kinerja keuangan pendekatan  Altman  dan  harga  saham terangkum  dalam  tabel  berikut  ini  :

## TABEL 3

## HASIL PERHITUNGAN KINERJA KEUANGAN PENDEKATAN ALTMAN DAN HARGA SAHAM
Minimum  Kode Maximum kode Mean WC/TA 2011 17,90% PSDN 67,30% DLTA 33,54% WC/TA 2012 5,50% ROTI 69,20% DLTA 28,09% WC/TA 2013 2% ROTI 68,60% DLTA 28,71% WC/TA 2014 2,4 ROTI 68,20% DLTA 27,84% WC/TA_2015 5,3 ROTI 66,90% DLTA 27,28% RE/TA 2011 -1,40% PSDN 76,60% DLTA 13,59% RE/TA 2012 -1,35% PSDN 74,60% DLTA 11,99% RE/TA 2013 2% PSDN 74,00% DLTA 30,64% RE/TA 2014 3,10% PSDN 72,90% DLTA 31,15% RE/TA 2015 -1,50% PSDN 72,80% DLTA 32,68% EBIT/TA 2011 4,50% SKLT 29,50% INDF 18,21% EBIT/TA 2012 1,30% ULTJ 29,40% DLTA 13,84% EBIT/TA 2013 5,00% ULTJ 38,60% DLTA 14,39% EBIT/TA 2014 0,80% ULTJ 41,30% DLTA 13,51% EBIT/TA 2015 -1,70% PSDN 38,30% DLTA 11,50% MVE/BVD 2011 2,10% DLTA 80,81% ROTI 14,86% MVE/BVD 2012 1,80% DLTA 53,78% ROTI 15,28% MVE/BVD 2013 3,50% DLTA 440,91% ROTI 12,86% MVE/BVD 2014 4,00% DLTA 163,19% ULTJ 64,12% MVE/BVD 2015 3,40% DLTA 164,80% ULTJ 62,77% S/TA 2011 93,70% ULTJ 224,00% PSDN 152,88% S/TA 2012 84,60% INDF 295,80% PSDN 151,93% S/TA 2013 84,40% INDF 230,80% DLTA 141,29% S/TA 2014 71,70% INDF 230,80% DLTA 140,69% S/TA 2015 74,00% INDF 212,90% DLTA 141,20% Z-SCORE 2011 0.973 ULTJ 2.227 PSDN 1,62825 Z-SCORE 2012 0.893 INDF 2.955 PSDN 1,619 Z-SCORE 2013 0.894 INDF 2.337 DLTA 1,50088 Z-SCORE 2014 0.753 INDF 2.338 DLTA 1,45588 Z-SCORE 2015 0.775 INDF 2.158 DLTA 1,46 HARGA SAHAM 2011 Rp    80 PSDN Rp120.000 DLTA Rp.18.047.50 HARGA SAHAM 2012 Rp   140 SKLT Rp111.500 DLTA Rp.17.550.63 HARGA SAHAM 2013 Rp   180 SKLT Rp255.000 DLTA Rp.37.158.13 HARGA SAHAM 2014 Rp   150 PSDN Rp380.000 DLTA Rp.53.581.25 HARGA SAHAM 2015 Rp   143 PSDN Rp390.000 DLTA Rp.54.537.25 a) Working  Capital  to  Total  Assets

## Ratio atau WC/TA
Menurut  Altman  (1968:594),  rasio ini  digunakan  untuk  mengukur  aset lancar  bersih  perusahaan  terhadap  total kapitalisasi.  Semakin  besar  rasio  ini
maka  semakin  baik  pula  kemampuan modal kerja dalam memutar asetnya.Modal  kerja  disini  didapat  dari selisih  antara  aset  lancar  dan  kewajiban lancar.  Sedangkan  total  aset  disini adalah  jumlah  seluruh  aset  yang  dimiliki
oleh  perusahaan.  Berdasarkan  hasil penelitian  yang  ditunjukkan  oleh  tabel diatas pada tahun 2011 nilai minimal dari Working  Capital  to  Total  AssetsRatio dimiliki  oleh  PT.  Prashida  Aneka  Niaga Tbk  (PSDN)  dengan  nilai  17,9  %, sedangkan  untuk  tahun  2012,  2013, 2014,  dan  2015  berturut-turut  nilai minimal dimiliki oleh PT. Nippon Indosari Corporindo  Tbk  (ROTI)  dengan  nilai 5,5%, 2%. 2,4%, dan 5,3%.
Nilai maksimal dari Working Capital to  Total  Assets  Ratio selama  5  tahun berturut-turut  dimiliki  oleh  PT.  Delta Jakarta  Tbk  (DLTA).Nilai  rasio  ini  untuk tahun 2011 mencapai 67,3%, tahun 2012 mencapai  69,2%,  tahun  2013  mencapai 68,6%,  tahun  2014  mencapai  68,2%, dan untuk tahun 2015 mencapai 66,9%.
Nilai mean digunakan untuk mengukur  nilai  sentral  suatu  distribusi data berdasarkan rata-rata yang dihitung dengan cara menbagi nilai hasil penjumlahan  sekelompok  data  dengan jumlah  data  yang  diteliti.  Rata-rata Working  Capital  toTotal  Assets  Ratio untuk  tahun  2011  memiliki  nilai  33,54%, tahun  2012  mengalami  penurunan  yaitu menjadi  28,09%,  tahun  2013  kembali naik  menjadi  28,71%,  untuk  tahun  2014 dan  2015  mengalami  penurunan  nilai yaitu menjadi 27,84% dan 27,28%.

## b) Retained  Earnings  to  Total  Assets atau RE/TA
Menurut  Altman  (1968:595),  rasio
ini digunakan untuk mengukur profitabilitas  kumulatif, atau  dengan  kata lain  rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur besarnya kemampuan suatu perusahaan dalam  memperoleh  keuntungan,  ditinjau dari kemampuan perusahaan yang bersangkutan  dalam  memperoleh  laba dibandingkan dengan kecepatan perputaran  asetsebagai  ukuran  efisiensi usaha.  Semakin  besar  rasio  ini  maka
semakin  besar  aset  perusahaan  dalam menghasilkan laba ditahan. Berdasarkan perhitungan Retained  Earnings  to  Total Assets Ratio pada perusahaan manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman  tahun  2011-2015  pada  tabel 4.8    nilai  minimal  rasio  ini  untuk  tahun 2011  sampai  2015  berturut-turut  dicapai oleh  PT.  Prashida  Aneka  Niaga  Tbk (PSDN).  Nilai  rasio  ini  mencapai  nilai yang  negatif  yaitu  sebesar  -1,40%  untuk tahun  2011  dan  -1,35%  untuk  tahun 2012,  dan    Sedangkan  untuk  tahun 2013, 2014 dan 2015 mencapai nilai 2%, 3,1%, dan -1,5%. Hal tersebut mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut  mempunyai  kemampuan  aset untuk  memperoleh  laba  ditahan  yang lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan lainnya di sektor ini.
Nilai  tertinggi Retained  Earnings  to Total Assets Ratio ini berkisar pada nilai 72,8%  sampai  76,6%.  Dimana  pada kurun waktu lima tahun berturut-turut dari tahun  2011-2015  nilai  tertinggi  rasio  ini dicapai  oleh  PT.  Delta  Jakarta  Tbk (DLTA).  Nilai  rasio  ini  secara  berturut- turut  adalah  76,6%  untuk  tahun  2011, 74,6%  untuk  tahun  2012,  74%  untuk tahun  2013,  72,9%  untuk  tahun  2014 dan  72,8  %  untuk  tahun  2015.  Dengan terus  menurunnya  rasio  laba  ditahan terhadap  total  aset  dalam  kurun  waktu lima terakhir menunjukkan bahwa perusahaan tersebut mempunyai penurunan profitabilitas. Ini juga mengindikasikan bahwa PT. Delta Jakarta Tbk (DLTA) mempunyai kemampuan  aset  untuk  memperoleh laba  ditahan  yang  tinggi  dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan lain disektor ini.
Nilai mean untuk Retained Earnings  to  Total  Assets  Ratio selama kurun waktu lima tahun dari tahun 2011-
2015  fluktuatif.  Rata-rata  nilai  rasio  ini sebesar  13,59%  untuk  tahun  2011,  dan mengalami  penurunan  ditahun  2012 yaitu  nilai  rata –  rata  mencapai  11,99% untuk tahun 2012, dan dalam tahun 2013 –  2015  mengalami  kenaikan  nilai  rata- rata  yaitu  30,64%  untuk  tahun  2013, 31.15%  untuk  tahun  2014  dan  32,64  % untuk tahun 2015.
Hal ini mengindikasikan  bahwa  pada  tahun 2013  sampai  2015  rata-rata  perusahaan mempunyai  kemampuan  aset  yang membaik  dalam  menghasilkan  laba ditahan pada perusahaan masing- masing.

## c) Earnings  Before  Interest  and  Tax atau EBIT/TA
Menurut  Altman  (1968:595),  rasio ini  mengukur  produktivitas  dari  aset perusahaan,  tanpa  pengaruh  dari  pajak ataupun  tingkat  bunga.  Berdasarkan hasil  penelitian  yang  ditunjukkan  oleh tabel  4.8  diketahui  bahwa  nilai  terendah rasio  ini  untuk  tahun  2011  dimiliki  oleh PT.  Sekar  Laut  Tbk  sebesar  (SKLT) 4,5%. Dan Selama 3 tahun berturut-turut untuk  tahun  2012  sampai  2014    nilai rasio  yang  terendah  dimiliki  oleh  PT. Ultrajaya  Milk  Industry  and  Trading Company Tbk (ULTJ) dengan nilai 1,3%, 5%, dan 0,8%. Sedangkan nilai terendah untuk  tahun  2015  dimiliki  oleh  PT. Prashida  Aneka  Niaga  Tbk  (PSDN) dengan  nilai  -1,7%.  Nilai  yang  negatif menandakan bahwa perusahaan tersebut mempunyai kemampuan profitabilitas  yang  rendah.  Masalah- masalah  yang  bisa  menjadi  penyebab rendahnya profitabilitas perusahaan antara  lain  mungkin  adanya  piutang dagang yang meningkat, adanya kerugian,  persediaan  yang  meningkat, menurunnya penjualan, adanya keterlambatan dalam penagihan piutang, berkurangnya  kredibilitas  perusahaan,
serta  kesediaan  memberi  kredit  pada konsumen  yang  tidak  dapat  membayar pada waktu yang ditetapkan.
Nilai  maksimal  untuk  rasio  ini  pada tahun  2011  dimiliki  oleh  PT.  Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) dengan nilai 29,5%,  sedangkan  dalam  kurun  waktu 2011-2015 dimiliki oleh PT. Delta Jakarta Tbk  (DLTA).  Nilai  rasio  ini  berturut-turut untuk  tahun  2012-2015  adalah  29,4% untuk  tahun  2012,  38,6%  untuk  tahun 2013,  41,3%  untuk  tahun  2014,  dan 38,3%  untuk  tahun  2015.  Hal  ini menunjukkan bahwa PT. Indofood
Sukses Makmur Tbk (INDF) untuk tahun 2011  lebih  tinggi  tingkat  produktivitas asetnya dibandingkan
dengan perusahaan-perusahaan lain yang sejenis  pada  sektor  ini.  Dan  pada  tahun 2012 sampai 2015 PT. Delta Jakarta Tbk (DLTA)  tingkat  produktivitas  asetnya lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan lain yang sejenis pada sektor ini. Mean untuk Earnings Before Interest  and  Tax  Ratio dalam  kelompok industi  ini pada tahun 2011-2015 berkisar  antara  11,5%  hingga  18,2%. Masing-masing  tahun  selalu  mengalami peningkatan  dan  penurunan  yaitu  pada tahun 2011 sebesar 18,21%, tahun 2012 nilai  mean  menurun  menjadi  13,84%. Dan    meningkat  pada  tahun  2013 sebesar  14,39%  dan  pada  akhir  tahun 2014  dan  2015  nilai  rasio  ini  menurun menjadi  13,51%  untuk  tahun  2014. Sedangkan  pada  tahun  2015  nilai  rata- rata rasio ini 11,5%. Hal ini mengindikasikan  adanya  peningkatan dan  penurunan  pengelolaan  terhadap modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan  aset  untuk  menghasilkan keuntungan  bagi  kelompok  perusahaan manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman.
d) Market  Value  of  Equity  to  Book Value of Total Debt Ratio

## atauMVE/BVD
Menurut  Altman  (1968:596),  rasio ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa jauh nilai pasar ekuitas perusahaan akan menjamin kewajibannya. Market Value of Equity yang  dimaksud  adalah  gabungan nilai  pasar  dari  modal  seluruh  saham perusahaan,  sedangkan Book  Value  of Total  Debt mencakup  kewajiban  lancar dan kewajiban  jangka panjang.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang ditunjukkan  oleh  tabel  4.8,  nilai Market Value  of  Equity  to  Book  Value  of  Total Debt  Ratio terendah  pada  tahun  2011- 2015  dimiliki  oleh  PT.  Delta  Jakarta  Tbk (DLTA).  Nilai  rasio  ini  bernilai  berturut- turut  adalah  2,1%  untuk  tahun  2011, 1,8%  untuk  tahun  2012,  3,5%  untuk tahun  2013,  4%  untuk  tahun  2014  dan 3,4% untuk tahun  2015. Hal  ini mengindikasikan bahwa PT. Delta Jakarta Tbk (DLTA) mengalami kesulitan dalam  menjamin  kewajibannya  dengan modalnya sendiri.Hal ini juga menandakan bahwa perusahaan
tersebut  mengakumulasi  banyak  hutang dari  pada  modal  sahamnya  sendiri dibanding dengan perusahaan- perusahaan  lain  yang  sejenis  dalam sektor ini.
Nilai  tertinggi  rasio  ini  untuk  tahun 2011-2013  dimiliki  oleh  PT.  Nippon Indosari  Corporindo  Tbk  (ROTI)  dengan nilai  80,81%  untuk  tahun  2011,  53,78% untuk tahun 2012, 440,91% Untuk tahun 2013.  Untuk  tahun  2014  dan  2015  rasio tertinggi  dimiliki  oleh  PT.  Ultrajaya  Milk Industry and Trading Company
Tbk(ULTJ)  dengan  nilai  163,19%  dan 164,8%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kedua perusahaan tersebut paling mampu
memberikan jaminan Kewajibannya  dengan  modalnya  sendiri untuk masing-masing tahun tersebut bila
dibandingkan dengan perusahaan lainnya  dalam  kelompok  perusahaan sejenis.
Mean  untuk  rasio  ini  dalam  kurun waktu  lima  tahun  yaitu  tahun  2011 sampai  2015  berkisar  antara  12,86%  - 64,12%.  Nilai  rasio  ini  berturut-turut adalah  14,86%  untuk  tahun  2011, 15,28% untuk tahun 2012, 12,86% untuk tahun  2013,  64,12%  untuk  tahun  2014 dan  62.77%  untuk  tahun  2015.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  meningkatnya kemampuan perusahaan menjamin kewajibannya  dengan  modalnya  sendiri dalam  sub  sektor  ini  kecuali  pada  tahun 2013.

## e) Sales  to  Total  Assets  Ratio  atau S/TA
Menurut  Altman  (1968:595),  rasio menggambarkan
kemampuan perusahaan menghasilkan penjualan dari total  asset  yang  dimiliki  perusahaan. Nilai terendah rasio ini untuk tahun 2011 dimiliki  oleh  PT.  Ultrajaya  Milk  Industry and Trading Company Tbk (ULTJ).Untuk tahun 2012 sampai 2015 dimiliki oleh PT. Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  (INDF). Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  PT. Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  (INDF) selama 4 tahun berturut-turut mempunyai  rasio  yang  paling  rendah dibandingkan dengan perusahaan- perusahaan  lain  yang  sejenis  pada sektor  ini.  Rendahnya  rasio  ini  juga menandakan  bahwa  perusahaan  ini mengalami  kesulitan  dalam  penggunaan aset untuk meningkatkan penjualan. Nilai rasio  ini  berkisar  pada  71,7  %  -  295,8% pada  kurun  waktu  tahun  2011-2015. adanya  rasio  yang  rendah  ini  mungkin disebabkan  oleh  beberapa  indikator antara lain adanya pangsa pasar produk yang menurun, berpindahnya
penguasaan pangsa pasar pada pesaing, perputaran persediaan
menurun drastis,
berkurangnya kepercayaan  konsumen  dan  beberapa indikator-indikator lainnya.
Nilai tertinggi dimiliki olehPT. Prashida  Aneka  Niaga  Tbk  (PSDN) untuk  tahun  2011  dan  2012,  sedangkan untuk  tahun  2013  sampai  2015  dimiliki oleh  PT.  Delta  Jakarta  Tbk  (DLTA).  Hal ini  mengindikasikan  bahwa  perusahaan tersebut  mempunyai  kemampuan  dalam menggunakan asetnya untuk menghasilkan  penjualan  yang  tinggi  bila dibandingkan dengan perusahaan- perusahaan lain  yang  sejenis  dalam  sub sektor ini.
Nilai  mean  untuk  rasio  ini  berkisar pada 140,69%-152,88%. Hal ini menunjukkan perusahaan-perusahaan dalam  kelompok  ini  rata-rata  memiliki kemampuan  yang  relatif  cukup  tinggi dalam  menggunakan  aktivanya  untuk meningkatkan penjualan.

## f) Z – Score
Berdasarkan  hasil  perhitungan  nilai Z-Score pada  perusahaan  manufaktur sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursah  Efek  Indonesia  maka nilai Z-Score tertinggi  pada  tahun  2011 diperoleh PT. Prashida Aneka Niaga Tbk (PSDN) sebesar 2,227 dan nilai terendah diperoleh PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading  Company  Tbk  (ULTJ)  sebesar 0,973.  Sedangkan  rata-rata  nilai Z-score tahun  2011  masih  berada  di  bawah  1,8 sehingga  semua  perusahaan  masuk dalam klasifikasi sebagaiperusahaan yang tidak sehat (berpotensi bangkrut)
Pada  tahun  2012  nilai Z-Score tertinggi  diperoleh  PT.  Prashida  Aneka Niaga  Tbk  (PSDN)  sebesar  2,955  ini menandakan  bahwa  perusahaan  ini berada  dalam  kondisi  tidak  sehat,  dan terendah  diperoleh  PT.  Indofood  Sukses Makmur  Tbk  (INDF)  sebesar  0,893. Rata-rata nilai Z-Score tahun 2012 masih
berada  di  bawah  1,8  sehingga  rata-rata perusahaan masuk dalam kategori sebagai  perusahaan  yang  tidak  sehat (berpotensi bangkrut).
Pada  tahun  2013  nilai Z-Score tertinggi diperoleh PT. Delta Jakarta Tbk (DLTA)  sebesar  2,337  dan  terendah diperoleh  PT.  Indofood  Sukses  Makmur Tbk  (INDF)  sebesar  0,894.  Rata-rata nilai Z-Score tahun 2013 masih di bawah 1,8 yang tentu saja rata-rata perusahaan diklasifikasikan sebagai perusahaan yang tidak sehat atau berpotensi bangkrut. jika tidak melakukan perbaikan dalam  manajemen  maupun  struktur keuangannya.  Pada  kondisi  seperti  ini, perusahaan mengalami masalah keuangan  yang  harus  ditangani  oleh manajemen dengan cepat, jika terlambat maka  akan  mengakibatkan  masalah keuangan yang serius.
Pada  tahun  2014  nilai Z-Score tertinggi diperoleh PT. Delta Jakarta Tbk (DLTA)  sebesar  2,338  dan  terendah diperoleh  PT.  Indofood  Sukses  Makmur Tbk  (INDF)  sebesar  0,753.  Rata-rata nilai Z-score ditahun  2014  di  bawah  1,8 sehingga rata-rata perusahaan diklasifikasikan sebagai perusahaan tidak sehat (berpotensi bangkrut).
Pada  tahun  2015  nilai Z-Score tertinggi diperoleh PT. Delta Jakarta Tbk (DLTA)  sebesar  2,158  dan  terendah diperoleh  PT.  Indofood  Sukses  Makmur Tbk  (INDF)  sebesar  0,775.  Rata-rata nilai Z-Score ditahun  2015  tetap  berada di bawah 1,8 sehingga rata-rata perusahaan diklasifikasikan sebagai perusahaan yang tidak sehat (berpotensi bangkrut). pihak manajemen harus menanggulangi masalah ini sedini mungkin  untuk  menghindari  terjadinya masalah keuangan yang serius.
g) Harga Saham Harga saham perusahaan
manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman yang terdaftar di Bursa EfekIndonesia  pada  tahun  2011-2015 yang  tertinggi  diperoleh  PT.  Delta Jakarta Tbk (DLTA) sebesar Rp.120.000/lembar, Rp.111.5000/ lembar, Rp.255.000/lembar, Rp.380.000/lembar, dan Rp.390.000/lembar.  Dan  tahun  2011 yang  terendah  diperoleh  PT.  Prashida Aneka Niaga Tbk(PSDN) sebesar Rp.80/lembar.  Pada  tahun  2012  dan 2013 yang terendah diperoleh PT. Sekar Laut Tbk (SKLT) sebesar Rp.140/ lembar dan  Rp.180/lembar.  Tahun  2014-2015 yang  terendah  diperoleh  PT.Prashida Aneka  Niaga  Tbk  (PSDN)  sebesar Rp.150/ lembar dan Rp.143/ lembar.
Mungkin  perubahan  harga  saham dipengaruhi  oleh  kekuatan  permintaan dan  penawaran  yang  terjadi  di  bursa efek.  Semakin  banyak  investor  yang ingin membeli atau menyimpan suatusaham, maka harganya akan semakin  naik.  Dan  sebaliknya  jika semakin  banyakinvestor  yang  menjual atau melepaskan maka akan berdampak pada  turunnyaharga  saham.  Secara umum semakin baik keuangan perusahaan dan semakin banyak keuntungan yang dinikmati oleh pemegang  saham,  kemungkinan  harga sahamakan  naik.  Tetapi  saham  yang memiliki  tingkat  keuntungan  yang  baik
juga bisamengalami penurunan harga.Hal  ini  dapat  disebabkan  oleh keadaan  pasar  saham.Hal  seperti  ini tidak  akan  hilang  jika  kepercayaan pemodal  belum  pulih,  kondisi  ekonomi belum  membaik ataupun hal-hal lainnya. Salah satu resiko dari pemegang saham adalah menurunnya harga saham. Hal ini dapat  diatasi  dengan  cara  menahan saham  tersebut  sampai  keadaan  pasar membaik.
2) Analisis Kinerja Keuangan Pendekatan Altman Dengan Harga Saham Untuk  mengetahui  apakah  terdapat pengaruh antara Z-Score Altman terhadap harga saham pada perusahaan bidang  manufaktur  sub  sektor  makanan dan minuman maka penulis menggunakan  alat  bantu  olah  data berupa Software
SPSS ( Statistical Product  And  Service  Solution )  17 for window. Alat  bantu  data  dalam  SPSS yang digunakan adalah sebagai berikut :

## a) Uji Regresi Sederhana
Dalam  uji  ini  model  regresi  yang digunakan  adalah  model  regresi  linear sederhana,  dimana  harga  saham  (Y) sebagai  variabel  terikat  (dependen)  dan nilai Z-Score (X)  sebagai  variabel  bebas (independent).  Adapun  model  dasarnya dapat  dilihat  pada  Coefficients a sebagai berikut:
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -97298.075 44771.710 -2.173 .036 Z_Score 87077.913 27887.954 .452 3.122 .003
a. Dependent Variable: Harga_Saham
Dari nilai Coefficients a di atas dapat diketahui  bahwa  persamaan  regresi linear  sederhana  pada  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
Y = -97298.075+ 87077.913X Dari persamaan regresi sederhana tersebut, dapat dijelaskan bahwa : 1. a  =  konstanta  sebesar  -97298.075 artinya  apabila  variabel  independen ( Z-Score )  dianggap  konstan  (bernilai 0),  maka  harga  saham  sebesar 87077.913
2.  Koefisien  nilai Z-Score (X)  sebesar
87077.913,  artinya  apabila  nilai Z- Score mengalami  perubahan  sebesar satu satuan, maka harga saham akan mengalami kenaikan sebesar 87077.913 b) Uji Koefisien Korelasi Korelasi merupakan hubungan antara  dua  variabel,  dalam  koefisien korelasi  akan  didapatkan  nilai  koefisien korelasi  yang  menunjukan  keeratan hubungan  antara  dua  variabel  tersebut. Dalam  analisis  korelasi  akan  diperoleh nilai  koefisien  korelasi  yang  menyatakan ukuran  keeratan  hubungan  antara  satu variabel dengan variabel lainya. Pedoman untuk memberikan interprestasi  koefisien  korelasi  sebagai berikut: 0,00 – 0,0199= Sangat Rendah
0,20 – 0,399  = Rendah
0,40 – 0,599  = Sedang 0,60 – 0,799  = Kuat
0,80 – 1,000  =SangatKuat

## Model Summary
Model  R
R Square Adjusted R Square Std.  Error  of the Estimate 1 .452 a .204 .183 84197.258
Dari  nilai  Model  Summary  di  atas dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien korelasi pada penelitian ini adalah 0,452. Jadi dapat disimpulkan bahwa hubungan antara  nilai Z-Score (X)  dengan  harga Saham (Y) berada pada tingkat sedang.

## c) Uji Koefisien Determinasi
Dalam  uji  regresi  linear  sederhana dianalisis pula besarnya koefesien determinasi (R²) keseluruhan.R²
digunakan untuk mengukur dan mengetahui persentase pengaruh
variabel independen terhadap perubahan variabel  dependen.Jika  R²  mendekati  1 maka  dapat  dikatakan  semakin  kuat kemampuan variabel bebas dalam model regresi  tersebut  dalam  menerangkan variasi variabel terikatnya.Sebaliknya jika R²  mendekati  0  maka  semakin  lemah variabel  bebas  menerangkan  variabel terikat.  Hasil  uji  regresi  untuk  koefisien determinasi  dapat  dilihat  di  model summary sebagai berikut :

## Model Summary
Model R R Square Adjusted  R Square Std.  Error  of the Estimate 1 .452 a .204 .183 84197.258
Dari model summary di atas, hasil uji  regresi  diperoleh  nilai  koefisien determinasi  (R 2 )  sebesar  0,204  atau 20,4%.  Hasil  ini  berarti  bahwa  harga saham  dapat  dipengaruhi  oleh  nilai Z- Score sebesar 20,4%. Sedangkan sisanya 79,6% (100% - 20,4%) dipengaruhi  oleh  variabel  lainnya  selain variabel  nilai Z-Score yang  tidak  diteliti dalam penelitian ini.

## d) Uji Hipotesis (Uji Parsial atau Uji t)
Uji  Parsial  (t)  digunakan  untuk mengetahui apakah variabel independen ( Z-Score ) secara individu mempengaruhi variabel dependen (HargaSaham). Dasar
pengambilan keputusannya adalah dengan berdasarkan signifikasinya, yaitu:
a. Jika  signifikasi  >  0.05  (5%)  maka  H 0 diterima dan H 1 ditolak, artinya berartitidak berpengaruh yang
signifikan  dari  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  secara parsial.
b. Jika  signifikasi  <  0.05  (5%)  maka  H 0 ditolak dan H 1 diterima artinya  berarti ada  pengaruh  yang  signifikan  dari variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -97298.075 44771.710 -2.173 .036 Z_Score 87077.913 27887.954 .452 3.122 .003 a. Dependent Variable: Harga_Saham
Uji  Parsial  atau  Uji  t  ini  untuk menguji signifikansi konstanta dari variabel  dependen.  Dari  Coefficients a di atas  diperoleh  nilai  signifikansi  0,003 (0,3%) dengan tingkat signifikansi t tabel (α)  =5%.  Maka  nilai  signifikansi  0,003 (0,03%)  lebih  kecil  dari  0,05  (5%),  (0,03 <  0,05%),  maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima, yang berarti bahwa ada pengaruh  yang  signifikan  dari  variabel independen  ( Z-Score )  terhadap  variabel dependen (Harga Saham) secara
parsial.

## H. PEMBAHASAN
1) Analisis Kinerja Keuangan Pendekatan Altman Untuk mengetahui apakah
perusahaan manufaktur sub sektor makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek
Indonesia  mempunyai  kondisi  keuangan yang  sehat  atau  tidak  sehat  (berpotensi bangkrut) dapat dilakukan dengan analisis  diskriminan  Altman Z –Score sebagai berikut :
Z –  Score =  0,  012  WC/TA  +  0,  014 RE/TA  +  0,  033  EBIT/TA  + 0,006MVE/BVD  +  0,  999 S/TA Dimana :
WC/TA = Working  Capital  /  Total
Assets. RE/TA = Retained  Earning  /  Total Assets.
EBIT/TA   = Earning  Before  Interest  and Taxes / Total Assets.
MVE/BVD  = Market  Value  of  Equity  / Book Value of Total Debt.
S/TA = Sales / Total Assets.
Apabila :
Z > 2,675 = Perusahaan Sehat. Z 1,81 – 2,675 = Perusahaan dalam kondisi Grey Area. Z < 1,81 = Perusahaan Tidak Sehat (berpotensi bangkrut). Dari  hasil  perhitungan  analisis diskriminan  Altman Z-Score diperoleh hasil dalam tabel berikut :

## TABEL 4 HASIL ANALISIS DISKRIMINAN ALTMAN Z-SCORE
Tahun  Keterangan  DLTA  ICBP INDF  MYOR  PSDN  ROTI  SKLT  ULTJ 2011 Z – Score 1,727  1,408  1,771  1,738 2,227  1,576  1,606  0,973 Keterangan  TS TS TS TS GA TS TS TS 2012 Z – Score 2,029  1,337  0,893  1,504 2,955  1,405  1,635  1,194 Keterangan  GA TS TS TS S TS TS TS 2013 Z – Score 2,337  1,289  0,894  1,347 1,922  1,262  1,635  1,321 Keterangan  GA TS TS TS GA TS TS TS 2014 Z – Score 2,338  1,249  0,753  1,332 1,885  0,854  1,898  1,338 Keterangan  GA TS TS TS GA TS GA TS 2015 Z – Score 2,158  1,276  0,775  1,448 1,575  0,910  2,085  1,453 Keterangan  GA TS TS TS TS TS GA TS Sumber : Hasil Olahan Peneliti (2016) Keterangan : S
: Sehat GA : Grey Area (Daerah Abu-abu) TS : Tidak Sehat (berpotensi bangkrut)
Dari tabel 4 di atas diketahui bahwa pada  tahun  2011    tidak  ada  satu perusahaan  pun  yang  masuk  dalam kategori sehat. Dan hanya satu perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori Grey  Area (tidak  bisa  dipastikan  apakah perusahaan sehat atau tidak sehat) yaitu PT. Prashida Aneka Niaga Tbk.
Sedangkan  selain  dari  PT.  Prashida Aneka  Niaga  Tbk  masuk  dalam  kategori tidak sehat.
Pada  tahun  2012    PT.  Prashida Aneka  Niaga  Tbk  yang  sebelumnya masuk dalam kategori Grey Area ditahun ini  masuk  dalam  kategori  sehat.  Dan hanya  satu  perusahaan  yang  masuk dalam  kategori Grey  Area (tidak  bisa
dipastikan  apakah  perusahaan  sehat atau tidak sehat) yaitu PT. Delta Jakarta Tbk. Sedangkan selain dari PT. Prashida Aneka  Niaga  Tbk  dan  PT.  Delta  Jakarta Tbk, masuk dalam kategori tidak sehat.
Pada tahun 2013 tidak ada perusahaan yang masuk kategori sehat.dan  ada  dua  perusahaan  yang masuk  dalam  kategori Grey  Area (tidak bisa  dipastikan  apakah  perusahaan sehat  atau  tidak  sehat)  yaitu  PT. Prashida Aneka Niaga Tbk  danPT. Delta Jakarta  Tbk.  dan  selain  dari  dua perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori Grey  Area (tidak  bisa  dipastikan  apakah perusahaan  sehat  atau  tidak  sehat) semuanya tidak sehat.
Pada tahun 2014 tidak ada perusahaan  yang  masuk  kategori  sehat. Dan  hanya  ada  tiga  perusahaan  yang masuk  dalam  kategori Grey  Area (tidak bisa  dipastikan  apakah  perusahaan sehat  atau  tidak  sehat)  yaitu  PT. Prashida  Aneka  Niaga  Tbk,  PT.  Delta Jakarta  Tbk,  dan  PT.  Sekar  Laut  Tbk. Selain  dari  tiga perusahaan  yang  masuk dalam  kategori Grey  Area (tidak  bisa dipastikan  apakah  perusahaan  sehat atau tidak sehat) semuanya tidak sehat.
Pada tahun 2015 tidak ada perusahaan  yang  masuk  kategori  sehat. Dan  hanya  ada  dua  perusahaan  yang masuk  dalam  kategori Grey  Area (tidak bisa  dipastikan  apakah  perusahaan sehat  atau  tidak  sehat)  yaitu  PT. Prashida  Aneka  Niaga  Tbk  dan  PT. Sekar  Laut  Tbk.  Selain  dari  dua perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori Grey  Area (tidak  bisa  dipastikan  apakah perusahaan  sehat  atau  tidak  sehat) semuanya tidak sehat.
PT.  Prashida  Aneka  Niaga  Tbk pada  tahun  2011  masuk  dalam  kategori sehat, dan selama empat tahun berturut- turut    yaitu  pada  tahun  2012  sampai 2015  masuk  dalam  kategori Grey  Area (tidak bisa dipastikan apakah perusahaan  sehat  atau  tidak  sehat).  PT. Prashida  Aneka  Niaga  Tbk  pada  tahun 2011, 2013,  2014  masuk  dalam  kategori Grey  Area (tidak  bisa  dipastikan  apakah perusahaan  sehat  atau  tidak  sehat). Pada  tahun  2012  masuk  dalam  kategori sehat,  sedangkan  pada  tahun  2015  PT. Prashida Aneka Niaga Tbk masuk dalam kategori tidak sehat. PT. Sekar Laut Tbk dalam  kurun  waktu  2011 –  2013 perusahaan  ini  masuk  dalam  kategori tidak sehat, sedangkan pada tahun 2014 dan  2015  masuk  dalam  kategori Grey Area (tidak  bisa  dipastikan  apakah perusahaan sehat atau tidak sehat).
PT.  Indofood  CBP  Sukses  Makmur Tbk,  PT.  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk, PT.  Mayora  Indah  Tbk,  PT.  Nippon Indosari  Corporindo  Tbk,  dan  PT. Ultrajaya  Milk  Industry  and  Trading Company  Tbk,  selama  lima  tahun berturut-turut  masuk  dalam  kategori perusahaan tidak sehat.

## I. KESIMPULAN DAN SARAN

## 1) Kesimpulan
Penelitian  ini  untuk  mengetahui apakah  prediksi  kebangkrutan  dengan menggunakan  model  Altman  memiliki pengaruh terhadap harga saham, penelitian ini dilakukan terhadap perusahaan  bidang  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Penelitian  ini  dilakukan  dari  tahun  2011- 2015. Setelah melakukan seleksi terhadap 15 populasi perusahaan bidang manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman,  maka  diperoleh  8  perusahaan yang dijadikan sebagai sampel penelitian.
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan  maka  dapat  disimpulkan dalam 2 bagian, yaitu sebagai berikut : 1. Dari hasil perhitungan kinerja keuangan dengan pendekatan Altman.  Pada  tahun  2011  sampai tahun 2015 diperoleh nilai rata- rata nilai Z-Score yang  masih rendah  di bawah nilai 1,81 sehingga sebagian besar perusahaan bidang manufaktur  sub  sektor  makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia masuk dalam kategori perusahaan yang mengalami masalah keuangan atau dapat digolongkan perusahaan yang  berpotensi  bangkrut.  Hanya pada  tahun  2012  PT.  Prashida Aneka  Niaga  Tbk  yang  memiliki nilai Z-Score diatas  2,675  yang
berarti berada pada kondisi perusahaan  yang  sehat  atau  tidak mengalami masalah keuangan.
Pengujian  terhadap  perusahaan bidang  manufaktur  sub  sektor makanan dan minumandengan menggunakan  pendekatan  Altman Z-Score belum  dapat  menentukan keadaan perusahaan
yang sebenarnya hal ini dapat dilihat dari hasil  perhitungan Z-Score .  Pada penilaian Z-Score terdapat perusahaan yang lima tahun berturut masuk dalam kategori tidak sehat (berpotensi bangkrut). Melalui kriteria Altman dapat terlihat bahwa meskipun perusahaan dikatakan  tidak  sehat  (berpotensi bangkrut),  namun  dalam  keadaan sebenarnya perusahaan masih dapat beroperasi.
2. Dari  hasil  uji  hipotesis  diperoleh nilai signifikansi 0,003 < 0,05, maka H 0 ditolak  dan  H 1 diterima  yang berarti  terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara  nilai Z-Score terhadap Harga saham.
2) Saran
Beberapa saran disampaikan kepada  perusahaan,  investor  dan  calon investor adalah sebagai berikut :
1. Bagi  perusahaan  sebaiknya  harus memperhatikan Z-Score karena ada  pengaruhnya  terhadap  harga saham.
2. Bagi  para  investor  dan  calon investor  sebaiknya  tidak  hanya melihat  perusahaan  dari  analisis fundamental  saja  tetapi  juga  dari faktor-faktor  eksternal  perusahaan yang  dapat  mempengaruhi  harga saham  perusahaan.  Seperti,  faktor ekonomi,  politik,  keamanan.  Dan juga    investor  dan  calon  investor juga  bisa  memperhatikan  analisis
teknikal dalam menilai harga saham  perusahaan  yang  akan datang.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman, Edward I. 1968. Financial ratios, discriminant  analysis  and  The prediction  of  corporate  bankruptcy.
(online),
(http://onlinelibrary.wiley.com/store) diakses 20 April 2015.
Fahri,  Irham.  2012. Analisis  Kinerja Keuangan. Bandung : Alfabeta.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2010. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan .Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada. Ikatan Akuntan Indonesia. 2012.
Pengantar  Akuntansi .  Palembang  : Sriwijaya Grafika Mandiri.
.  2013. PSAK  No.  1  Tahun  2013 . Jakarta : IAI.
Kasmir.2012.
Analisis Laporan keuangan .Jakarta : Rajawali Pers. ____ .2010. Pengantar Manajemen Keuangan . Jakarta : kencana.
Kumalasari,  Fauziayhh.  (2011 ).  Analisis pengaruh kebangkutan bank dengan  metode  Altman  Z-Score terhadap  harga  saham  perusahaan perbankandi  Bursa  Efek  Indonesia, (online),
(http://repository.usu.ac.id/handle/1 23456789/41313,  diakses  20  April 2015).
M.  Tarigan,  Yosafat.  (2010). Prediksi kebangkrutan  pada  perusahaan perbankan  yang  terdaftar  di  bursa efek  indonesia  dan  pengaruhnya terhadap  harga  saham ,  (online),
(http://repository.usu.ac.id/handle/1 23456789/22032).
Priyatno,  Dwi.  2014.  SPSS  Pengolahan Data Terpraktis. Yogyakarta : Andi.
Sartono, R Agus. Manajemen Keuangan
Teori  dan  Aplikasi .  Yogyakarta  : BPFE-Yogyakarta.
Sunyoto,  Danang.  2013. Metodelogi Penelitian  Akuntansi .  Yogyakarta  : Refika Aditama.
Sukmawati,  I  made  dewi,  Adiputra,  I made  Pradana,  dan  Darmawan,
nyoman, Ari surya. e- JournalUniversitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program  S1  (Volume  2  No.  1 Tahun 2014) , (online), (www.academia.edu/4789436/peng aruh_kinerja_keuangan_terhadap_ harga_saham_pada_perusahaan_ mining_and_mining_service_di_bur sa_efek_indonesia.)  (diakses  20 April 2015).
Sunariyah. 2011. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal . Yogyakarta : UPP-STIM Yogyakarta.
Susetyo,  Budi,  2010. Statistika  Untuk Analisis  Data  Penelitian .Bandung  : PT Refika Aditama
Undang-undang  No.  8  tahun  1995 tentang Pasar Modal.
Zuliarni, Sri. Jurnal Aplikasi Bisnis Vol. 3
No.  1,  Oktober  2012. (online), (ejournal.undiksha.ac.id/index.php/ S1ak/article/viewfile/3397/2767.) (diakses 20 April 2015).