e-ISSN: 2548-9925
Dampak Pandemi Covid-19 Terhadap Pergerakan Pasar Modal di Indonesia
Lutfiati Rachmania Zaeni a , Doni Putra Utama b,*
a Business Management, Politeknik Negeri Batam, lutfiati.rachmaniaz@gmail.com, Indonesia
b Business Management, Politeknik Negeri Batam, doni@polibatam.ac.id, Indonesia
Abstract. This study aims to find empirical evidence regarding differences in trading volume, trading frequency, and market capitalization in the movement of the Indonesian capital market before and after COVID-19. This research is quantitative with a cross-section method with different hypothesis tests using paired sample t-test. The population in this study is 48 companies that  are  members  of the  Indonesia  Stock  Exchange in semester  1  of  2019  and 2020  in  the  consumer goods  industry  sector, determined by the purposive sampling technique. This study's results indicate differences in the frequency of stock trading before and after the COVID-19 pandemic. However, there is no difference in trading volume before and after the COVID-19 pandemic. Then, there is also no difference in stock market capitalization before and after the COVID-19 pandemic.
Keywords: Trading Volume, Trading Frequency, Market Cap, Before and after COVID-19
* Corresponding author. E-mail: doni@polibatam.ac.id

## Latar Belakang
Akhir  Desember  2019,  Badan  Kesehatan  Dunia atau World Health
Organization (WHO) menginformasikan  adanya  wabah  yang  terjadi  di Wuhan,  Tiongkok,  China.  Wabah  ini  sejenis Coronavirus  baru  yaitu  COVID-19.  Virus  tersebut diawali  dengan  gejala  flu  yang  dapat  menular  dan dapat  menimbulkan  risiko  berat,  yaitu  kematian (Belingheri,  Paradino,  Piacenti,  &  Riva,  2020). Tanggal  3  Januari  2020,  komite  kesahatan  Wuhan, melaporkan  44  kasus  Pneumonia  yang  belum diketahui penyebabnya. Wabah ini secara tidak sadar telah menyebar keseluruh dunia hingga menjadi suatu pandemi (He, Liu, Wang, & Yu, 2020).
Guna  menekan  laju  penyebaran  virus  COVID-19, sejumlah  negara  menganggap  perlu  dilakukannya penangguhan  ekonomi  dan  sosial  dengan  melakukan lockdown  di  beberapa  wilayahnya  (Belingheri, Paradino,  Piacenti,  &  Riva,  2020).  Sejak  kasus pertama  COVID-19  di  Indonesia  tanggal  13  Maret 2020, peningkatan pasien yang terinfeksi  COVID-19 terus  bertambah  di  Indonesia.  Pemerintah  Indonesia mulai  memberlakukan  kebijakan  Social  Distancing dan Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSBB) mulai dari  transportasi  umum, darat, laut juga penerbangan antar  kota  maupun  luar  negri (Siagian,  2020).  PSBB disejumlah  wilayah  Indonesia,  tentunya  akan  sangat berdampak  pada  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia baik dari pasar modal, pasar keuangan, maupun pasar rill.
Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa COVID-19 berdampak negatif terhadap indeks saham disejumlah  negara  yang  terdampak  (Khan,  et  al., 2020). Tahap  awal  adanya  kasus  COVID-19  Januari 2020 lalu, belum menunjukkan reaksi yang signifikan di pasar modal, namun lajunya penularan COVID-19 di sejumlah negara secara signifikan turut berdampak negatif  terhadap  pengembalian  saham  (Junaedi  & Salistia, 2020). Shanghai Composite Index merupakan salah  satu  indeks  saham  di  China  yang  ikut terpengaruh  oleh  kasus  COVID-19,  namun  hanya dalam  jangka  pendek  saja,  pihak  China  berhasil mengambil  kembali  kepercayaan  Investor  di  pasar saham.  Langkah  China  ini  lah  yang  dapat  dijadikan contoh untuk mengembalikan kepercayaan Investor di pasar saham Indonesia.
Munculnya kasus pertama COVID-19 di Indonesia menyebabkan  aktivitas  perdagangan  di  pasar  saham meningkat. Dibandingkan Januari dan Februari 2020, rata-rata  volume  dan  nilai  perdagangan  Maret  2020 mengalami peningkatan. Sejak PSBB mulai
diberlakukan,  jika  dibandingkan  transaksi  di  bulan Februari  2020  sejumlah  transaksi  perdagangan  BEI justru  cenderung  lebih  ramai.  Contoh  di  April  2020, rata-rata volume perdagangan dapat mencapai 7969,2 juta angka ini lebih tinggi di bandingkan dengan rata- rata volume perdagangan yang sebelumnya.
Emiten  yang  menjadi  nilai  kapitalisasi  pasar terbesar ketiga BEI saat COVID-19 muncul adalah PT Unilever  Indonesia  Tbk  (UNVR)  yang  berhasil melangkahi PT Bank Mandiri (Persero) Tbk (BMRI) dan  PT  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero)  Tbk (TLKM)  yang  juga  termasuk  perusahaan  BUMN. Nilai  kapitalisasi  pasar  merupakan  nilai  pasar  dari sebuah emiten. Nilainya diperoleh dari hasil perkalian harga  saham  dengan  jumlah  saham  beredar  di  pasar. Penelitian  (Hidayat,  Firdaus,  &  Sanim,  2019) membuktikan  bahwa  nilai  kapitalisasi  pasar  menjadi salah  satu  alat  dalam  mengukur  kinerja  bursa  dan penilaian terhadap kondisi pasar yang tidak stabil.
Seperti  kapitalisasi,  indikator  indeks  digunakan untuk mengevaluasi kinerja bursa. IHSG atau Indeks Harga  Saham  Gabungan  adalah  indeks  yang  paling banyak diikuti oleh pemegang saham saat berinvestasi di BEI (Hidayat, Firdaus, & Sanim, 2019). Hubungan antara  perubahan kapitalisasi  pasar saham  dan IHSG adalah  positif.  Dengan  menggunakan  IHSG,  seorang investor dapat menentukan apakah pasar sedang naik atau  turun.  IHSG  yang  meningkat  menunjukkan kondisi  pasar  yang  berkembang  dan  sebaliknya. Keadaan  tersebut  memerlukan  strategi  investasi  dari investor (Prasetyanto, 2016).
Pertumbuhan ekonomi di Indonesia akibat pandemi COVID-19, membuat harga jual beli saham naik turun (Khoiriah,  Amin,  &  Kartikasari,  2020).  Disaat  harga saham  tidak  stabil  dan  mengalami  penurunan,  para investor  asing  mulai  mencari  kesempatan  dalam membeli  saham  yang  mempunyai  peluang  paling bagus.  Selama  masa  pandemi  COVID-19  tercatat  di Bursa Efek Indonesia (BEI) sudah beberapa kali IHSG jatuh,  9  Maret  2020  tercatat  IHSG  anjlok  sebesar 6,24 %. Indeks LQ45 lebih parah lagi, tercatat di IDX bulan  Maret  lalu  indeks  saham  LQ45  sempat  turun 15%  yang  sebelumnya  di  akhir  tahun  2019,  Indeks LQ45 mampu naik sebesar 3,23% (Khoiriah, Amin, & Kartikasari, 2020). Sejumlah saham mengalami Auto Reject  Bawah  (ARB)  dibulan  Maret,  tidak  hanya saham yang berkapitalisasi kecil saja yang mengalaminya,  namun  4  bank  berkapitalisasi  besar yaitu  BBCA,  BBRI,  BMRI,  dan  BBNI  pun  secara bersamaan tidak ada bid (jual beli) saham.
Untuk  mengantisipasi  hal  tersebut,  Otoritas  Jasa Keuangan (OJK) mengizinkan emiten untuk membeli kembali  sahamnya  tanpa  perlu  Rapat  Umum
Pemegang  Saham  (Na’afi,  2020).  Namun  dilain  sisi tidak  semua  saham  di  Indonesia  mengalami penurunan,  ada  beberapa  perusahaan  yang  justru diuntungkan selama masa pandemi COVID-19. Untuk itulah  penting  sekali  bagi  investor  melakukan  riset terlebih dahulu sebelum memutuskan untuk berinvestasi (Christanti & Mahastanti, 2011).
Pasar  modal  sangat  penting  bagi  perekonomian nasional  karena  memberikan  gambaran  tentang kondisi  ekonomi  suatu  negara.  Selama  pandemi COVID-19,  kondisi  ekonomi  Indonesia  dipengaruhi oleh  pergerakan  pasar  modal  Indonesia  yang merupakan  pasar  berkembang.  Anh  &  Gan  (2020) membuktikan  bahwa  dampak  pandemi  COVID-19 berdampak  signifikan  terhadap  pasar  saham  di Vietnam, sehingga menjadi perhatian terkait pergerakan  pasar  modal  di  Indonesia  apakah  juga terdampak pandemi covid-19.

## Kajian Literatur

## Signalling Theory (Teori Sinyal)
Keterbukaan  informasi  suatu  perusahaan  pada pencatatan  transaksi  laporan  keuangan  yang  bisa  di akses di  IDX atau Yahoo finance. Dimana informasi tersebut  dibuat  oleh  manajemen  perusahaan  yang kemudian  akan  dibagikan  baik  kepada  investor maupun pelaku bisnis, sehingga dapat memperhitungkan segala keuntungan dan resiko yang akan  terjadi  (Brigham,  Houston,  &  Yulianto,  2010). Minat  bagi  pelaku  investasi  dan  bisnis  dilihat  dari portofolio  perusahaan  dan  bagaimana  informasi laporan  keuangan  yang  diberikan  manajemen perusahaan.  Informasi  ini  memberikan  sinyal  bagi para  investor  atau  bagi  pihak  yang  berkepentingan untuk  menghitung  kinerja  perusahaan  kedepannya, apakah perusahaan tersebut layak atau tidak. Konsep risk class karena adanya keterbukaan informasi  yang umumnya sekarang dalam penyempurnaannya dipandang sebagai konsekuensi keuangan pasar (Ross, 1977)  dimana  bagi  investor  maupun  pelaku  bisnis memandang sinyal ini memberikan keuntungan dalam membuat suatu keputusan yang lebih baik.

## Behavioral Finance (Teori Perilaku Keuangan)
Dalam  membuat  keputusan  salah  satu  faktor psikologi  juga  turut  mempengaruhi  para  investor dalam  mengambil  suatu  keputusan.  Dalam  buku behavioral finance and wealth management
mengatakan bahwa banyak orang tidak percaya bahwa efek  emosi  manusia  dapat  mempengaruhi  keputusan seseorang  (Pompian,  2006).  Mereka  yakin  bahwa butuh  perhitungan  yang  matang  untuk  memutuskan apakah  akan  menetapkan  pilihan  tersebut.  Namun kenyataannya  manusia  dari  beberapa  teori  yang meneliti  tentang  behavioral  finance  bahwa  setiap keputusan  membutuhkan  emosi  untuk  mengambil keputusan dengan baik. Gaya hidup juga menentukan faktor investasi  seseorang, karena investasi  memiliki beberapa instrumen yang banyak pilihannya tergantung bagaimana cara mereka dapat menginvestasikan  uangnya  (Warren,  Stevens,  & McConkey,  1990).  Investasi  bisa  mulai  dari  buku rekening,  reksa  dana,  saham,  obligasi  bahkan  emas sekalipun.

## Efficient Market Hypothesis (EMH)
Untuk  mengetahui  profile  perusahaan  dan  saham yang dimiliki, maka perlu  ada nya informasi  terbuka yang  harus  tersedia  bagi  investor.  Teori efficient market  hypothesis diperkenalkan  pertama  kali  oleh Fama (1970). Teori tersebut menjelaskan bahwa harga saham  yang  terbentuk  merupakan  hasil  refleksi  dari keseluruh informasi yang tersedia. Informasi tersebut mengungkapkan  informasi  baik  dari  masa  lalu, sekarang dan dari perusahaan itu sendiri.
Dalam  memprediksi  keuntungan  efficient  market hypothesis sangat sulit dan tidak mungkin menggunakan return . Keterlibatan pengaruh perubahan  harga  saham  suatu  perusahaan  adalah karena  adanya  informasi  baru  (Statman  &  Fisher, 2000). Artinya, harga saham mencerminkan fundamental dari nilai resiko dan tidak mencerminkan aspek  psikologis  layaknya  sentiment  dari  para investor. Menurut Fama (1970), efisiensi pasar terdiri dari  tiga  komponen,  yaitu (1) strong  form  of  market efficiency ; (2) semi-strong form of the efficient market , dan (3) weak form of the efficient market . Efesiensi pasar dikatakan lemah karena menggunakan informasi yang terjadi sebelumnya atau yang sudah berlalu. Informasi ini tentunya tidak dapat digunakan  untuk  memprediksi  harga  yang  akan datang, karena informasi masa lalu tidak berhubungan dengan nilai yang saat ini sedang terjadi. Hal tersebut sejalan  dengan  teori random  walk yang  menyatakan bahwa  data  historis  tidak  dapat  dihubungkan  dengan masa kini.
Efesiensi pasar bentuk setengah kuat menunjukkan bahwa  ketersediaan  informasinya  diperoleh  dari adanya  keterbukaan  informasi  baik  itu  data  dan
laporan  keuangan  perusahaan  di  masa  lalu  dan sekarang yang dibagikan secara umum atau go public. Asumsi  adalah  harga  saham  akan  menyesuaikan dengan harga saham baru dengan cepat  saat bereaksi terhadap informasi  publik yang mempengaruhi  pasar modal.
Efesiensi  pasar  bentuk  kuat  dikatakan  kuat  jika kondisi  harga  saham  mencerminkan  informasi  yang lengkap, yaitu tidak hanya informasi  yang dibagikan secara  publik  saja,  namun  informasi  dari  pihak  yang ada  di  dalam  perusahaan  atau  private  perusahaan. Sehingga investor memiliki informasi yang sama dan tidak menimbulkan abnormal diantara investor dengan perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis
Banyak  faktor  yang  menjadi  pengaruh  adanya pergerakan  pasar  modal  di  Indonesia  (Sulia  &  Rice, 2013).  Salah  satu  faktor  penyebab  terjadinya pergerakan  pasar  modal  di  Indonesia  saat  ini  yaitu pandemi  COVID-19  dan  pemberlakuan  kebijakan social distancing yang menunjukkan adanya frekuensi perdagangan yang tidak wajar (Ashraf, 2020). Dalam pengaruhnya  peranan  kapitalisasi  pasar  dan  volume perdagangan  juga  turut  andil  dalam  mempengaruhi pergerakan  pasar  saham  di  Indonesia  (Raharjo  & Haryanto,  2015).  Untuk  mengetahui  seberapa  jauh perbandingan  pergerakan  pasar  modal  di  Indonesia selama  pandemi  COVID-19  terjadi,  data  yang  akan diteliti menggunakan data di tahun 2019 dan 2020 di semester I.
Volume  perdagangan  merupakan  indikator  dalam meilihat  perdagangan  saham.  Volume  perdagangan yang  tinggi  akan  memberikan  pengaruh  yang  baik terhadap pasar modal (Ernanto, 2016). Naik turunnya harga  saham  di  pasar  modal  didasari  adanya peningkatan  dan  penururnan  volume  perdagangan. Na’afi  (2020)  Menghasilkan  penelitan  yang menunjukkan  volume  menunjukkan  reaksi  positif selama pandemi COVID-19 terjadi.
H1: Terdapat perbedaan volume perdagangan sebelum dan sesudah adanya pandemi COVID-19.
Dalam  penelitian  He,  Sun,  Zhang,  &  Li  (2020) membuktikan dengan menganalisis reaksi pasar modal sebelum  dan  sesudah  adanya  peristiwa  pandemi COVID-19, bahwa dampak pandemi COVID-19 turut mempengaruhi  pergerakan  pasar  saham  dan  respon yang  terjadi  di  Negara  China.  Dalam  aktivitas  pasar modal,  salah  satu  hal  yang  digunakan  untuk  untuk mengukur respon pasar terhadap informasi yang
masuk adalah aktivitas frekuensi perdagangan saham. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Na’afi  (2020) menunjukkan  bahwa  COVID-19  mempengaruhi tingkat frekuensi perdagangan saham.
H2: Terdapat perbedaan frekuensi perdagangan saham sebelum dan sesudah adanya pandemi COVID-19.
Mengenai  hal  yang  menjadi  pertimbangan  dalam menganalisis pengaruh COVID-19 terhadap pergerakan  saham  di  Vietnam  yaitu  nilai  kapitalisasi pasarnya  selama  masa  pandemi  COVID-19  yang menyimpulkan  bahwa  nilai  kapitalisasi  pasar  saham ikut  berperan  terhadap  pergerakan  pasar  modal Vietnam  selama  COVID-19  terjadi  (Anh  &  Gan, 2020). Berbeda dengan penelitian Hidayat, Firdaus, & Sanim  (2019)  yang  membuktikan  jika  dampak kapitalisasi  pasar  berpengaruh  signifikan  terhadap pasar  modal  di  IHSG  namun  dalam  jangka  yang pendek.  Penelitian  Yanuarti  &  Mulyono  (2013) menjelaskan  jika  pengumuman unusual  market activity yaitu  aktifitas  perdagangan  dan  atau pergerakan  harga  yang  tidak  biasanya  dalam  kurun waktu  tertentu  berpengaruh  terhadap  pengembalian saham. Namun, sebaliknya tidak membuktikan adanya pengaruh pada aktivitas volume perdagangan saham. H3  :  Terdapat  perbedaan  kapitalisasi  pasar  saham sebelum dan sesudah adanya pandemi COVID-19.

## Metode Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif. Data yang  digunakan  adalah  cross  section  dengan melakukan uji beda hipotesis menggunakan uji paired sample t-test. Populasi dalam penelitian ini adalah 48 perusahaan  yang  tergabung  dalam  IHSG  pada semester  1  tahun  2019  dan  2020  di  sektor  industri barang  konsumsi.  Metode  sampel  yang  digunakan adalah purposive sampling .
Teknik pengolahan data yaitu dengan menggunakan Microsoft Excel dan program SPSS versi 20. Terlebih dahulu data laporan keuangan perusahaan yang ada di IDX,  di  rekap  sesuai  dengan  data  yang  dibutuhkan peniliti.  Rekapan  tersebut  didata  pada  program Microsoft Excel. Setelah terkumpul, data-data tersebut akan  diolah  dengan  menggunakan  program  SPSS versi  20.  Penggunaan  program  SPSS  versi  20  dalam mengolah data tersebut bertujuan untuk memudahkan peneliti dalam mendapatkan hasil analisa yang sesuai.
Sebagai  bentuk  analisis  data,  uji  yang  dilakukan adalah uji normalitas dan uji hipotesis dengan paired t-test .  Distribusi  akan  normal  jika  nilai probabilty > 0,05, sebaliknya pendistribusian tidak normal apabila
nilai probability nya < 0,05. Pada uji hipotesis, nilai t dibandingkan  dengan  nilai  signifikan  5%  atau  0,05. Jika  nilai  t  lebih  kecil  dari  0,05,  hipotesis  diterima. Namun,  jika  nilai  t  lebih  besar  dari  0,05,  hipotesis tidak diterima.

## Volume Perdagangan
Volume  perdagangan  saham  adalah  alat  yang berguna  dalam  menilai  harga  saham  dan  suatu instrumen yang berfungsi dalam melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter pergerakan  aktivitas  volume  perdagangan  saham  di pasar (Raharjo & Haryanto, 2015).
Volume Perdagangan= Total Saham yang diperdagangkan
Jumlah Saham yang Beredar

## Frekuensi Perdagangan
Menurut  Ernanto  (2016)  frekuensi  perdagangan bertujuan untuk mengetahui berapa kali transaksi jual beli  terjadi  pada  saham  yang  berkaitan  pada  waktu yang telah ditentukan. Frekuensi menjelaskan berapa kali  transaksi  saham  suatu  emiten  diperjualbelikan dalam  kurun  waktu  tertentu.  Tingginya  frekuensi perdagangan suatu saham menandakan bahwa saham tersebut aktif diperdagangkan.
Frekuensi Perdagangan= Jumlah Frekuensi Saham yang diperdagangkan
Jumlah Hari Saham yang diperdagangkan

## Kapitalisasi Pasar
Menurut Pavone (2019) kapitalisasi suatu perusahaan  adalah  produk  dari  harga  saham  untuk
jumlah saham yang diterbitkan dan terdaftar di pasar saham.  Kapitalisasi  pasar  merupakan  ukuran  suatu perusahaan,  semakin  besar  kapitalisasi  pasar  yang dimiliki  suatu  perusahaan  maka  semakin  besar  pula ukuran  perusahaan  tersebut  (Mufreni  &  Amanah, 2015).
Kapitalisasi Pasar = Harga Saham ×

## Jumlah Saham Tercatat dari saham i

## Hasil dan Pembahasan

## Karakteristik Data
Adapun karakteristik data pada penelitian ini yaitu laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  dan  ringkasan performa  perusahaan  di  sektor  industri  barang konsumsi  yang  tercatat  di  BEI  melalui  laman  resmi www.idx.co.id. Populasi yang diambil dari penelitian ini  adalah  perusahaan  yang  tergabung  di  sektor industri  barang  konsumsi  selama  periode  semester  1 tahun  2019  dan  2020  yang  berjumlah  48  perusahan. Berdasarkan  karakteristik  pemilihan  sampel,  siasat pengambilan sampel yang diterapkan adalah purposive sampling  yaitu sampel dari data penelitian yang hanya mencukupi karakteristik tertentu.

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  menganalisis variabel volume perdagangan, frekuensi perdagangan dan  kapitalisasi  pasarnya  dengan  perbandingan sebelum dan sesudah COVID-19 di Indonesia periode semester 1 tahun 2019 dan 2020 di  perusahaan yang tergabung  dalam  IHSG  sektor  industri  barang konsumsi. Berikut merupakan hasil dari analisis data statistik deskriptif yang dihasilkan.
Tabel 1

## Statistik Deskriptif
N Min. Max. Mean Std. Deviation Vp Sebelum 48 - 33,790,950.00 5,244,185.42 9,696,968.47 Vp Sesudah 48 - 80,747,617.00 6,360,724.67 15,078,126.69 Fp Sebelum 48 - 5,777.33 798.01 1,481.65 Fp Sesudah 48 - 9,880.17 1,257.05 2,478.52 Kp Sebelum 48 - 414,867,807,610,000.00 29,768,860,207,695.70 81,586,327,162,844.50 Kp Sesudah 48 39,426,198,642.67 292,165,416,666,667.00 21,359,420,605,151.50 54,016,141,008,369.60
Valid N 48

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  berperan  untuk  mengevaluasi perubah residual atau perubah penggangu pada model persamaan regresi yang telah terdistribusi normal. Uji normalitas ini menggunakan uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov  Test, data terdistribusi  dengan normal,  apabila  nilai  signifikasinya  >  0,05  dan  bisa dilanjutkan ke pengujian Paired Sample T-Test.
Tabel 2
Uji Normalitas Kolmogorov- Smirnov a Shapiro-Wilk Statistic df Sig. Statistic df Sig. Vp Sebelum .325 48 .000 .595 48 .000 Vp Sesudah .337 48 .000 .483 48 .000 Fp Sebelum .323 48 .000
.597 48 .000 Fp Sesudah .323 48 .000 .576 48 .000 Kp Sebelum .391 48 .000 .404 48 .000 Kp Sesudah .373 48 .000 .444 48 .000
a Lilliefors Significance Correction
Diketahui  nilai  signifikansi  pada  kolom  Shapiro- Wilk  memiliki  nilai  >  0,05  yaitu  Vp  sebelum,  Vp sesudah,  Fp  Sebelum,  Fp  Sesudah,  Kp  Sebelum  dan Kp  Sesudah  sama-sama  menghasilkan  nilai  sebesar 0,00  sehingga  dinyatakan  bahwa  data-data  tersebut telah  terdistribusi  normal  dan  lanjut  dilakukan pengujian paired sample t-test.

## Paired Sample T-Test
Pada pengujian ini akan dihasilkan uji hipotesisnya yaitu paired sample t-test . Uji yang dilakukan adalah untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan rata-rata dua  sampel  (dua  kelompok)  yang  berpasangan  atau berhubungan.  Data  yang  menjadi  objek  penelitian adalah Volume Perdagangan, Frekuensi Perdagangan, dan  Kapitalisasi  Pasar  saham  pada  semester  1  tahun 2019 dan 2020 di sektor industry barang konsumsi.
Tabel 3

## Paired Samples Statistics
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 Vp Sebelum 5244185.4167 48 9696968.47133 1399636.83931 Vp Sesudah 6360724.6667 48 15078126.69229 2176340.12617 Pair 2 Fp Sebelum 798.0071 48 1481.64735 213.85737 Fp Sesudah 1257.0521 48 2478.51734 357.74316 Pair 3 Kp Sebelum 29768860207695.7070 48 815586327162844.47000 11775971987415.28300 Kp Sesudah 21359420605151.4570 48 54016141008369.6400 7796558387941.74900
Nilai Mean pada Pair 1 Vp Sebelum menunjukkan nilai sebesar 5244185.4167 dari jumlah respondennya yaitu 48 dan nilai mean pada Vp Sebelum lebih kecil dibandingkan  dengan  nilai  mean  Vp  Sesudah  yaitu 6360724.6667.  Standard  Deviasi  pada  Vp  Sebelum juga  lebih  kecil  dengan  nilai  9696968.47133 dibandingkan  dengan  nilai  Vp  sesudahnya  yaitu 15078126.69229. Dan pada standard Error Mean nya Vp sebelum 1399636.83931 nilainya juga lebih kecil dengan 2176340.12617.
Hasil Mean pada Pair 2 juga menunjukkan nilai Fp Sebelum  lebih  kecil  yaitu  798.0071  dari  Fp Sesudahnya yaitu 1257.0521 dari 48 responden. Pada nilai Standard Deviasi Fp Sebelum juga menampilkan jumlah nilai yang lebih kecil yaitu 1481.64735 dengan nilai  Standard  Deviasi  Fp  Sesudahnya  yaitu
2478.51734, dengan Standard Error Mean Fp Sebelum 213.85737  yang  lebih  kecil  juga  nilainya  dengan Standard Error Mean Fp Sesudahnya 357.74316.
Dari  data  tersebut  juga  dapat  dilihat  bahwa  Pair 3 pada Kp Sebelum nilai meannya 29768860207695.7070  lebih  besar  dari  nilai  Kp Sesudahnya  yaitu  21359420605151.4570  dari  48 responden.  Untuk  nilai  Standard  Deviasinya  juga menunjukkan jika nilai Kp Sebelumnya 81586327162844.47000  lebih  besar  dengan  nilai  Kp sesudahnya  yaitu  54016141008369.64000.  Pada Standard  Error  Mean  Kp  Sebelum  memperlihatkan nilai  11775971987415.28300  yang  juga  jauh  lebih besar dibanfing nilai Kp Sesudahnya yaitu 7796558387941.74900.
Tabel 4
Paired Samples Correlations N Correlation Sig. Pair 1 Vp Sebelum & Vp Sesudah 48 .699 .000 Pair 2 Fp Sebelum & Fp Sesudah 48 .858 .000 Pair 3 Kp Sebelum & Kp Sesudah 48 .961 .000
Pada  tabulasi  data  tersebut,  dapat  diketahui  jika nilai  correlation  pada  Vp  Sebelum  dan  Vp  Sesudah yaitu  0.699  dengan  nilai  signifikansinya  yaitu  0.00 sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  terdapat  hubungan
yang  signifikan  antara  Vp  Sebelum  dan  Vp Sesudahnya.
Tampak hasil dari  data tersebut  menunjukkan jika nilai correlation pada FP Sebelum dan Fp Sesudahnya sebesar  0,858  dengan  nilai  signifikansinya  sebesar 0,00  ini  dapat  dikatakan  juga  bahwa  terdapat hubungan  yang  positif  antara  FP  Sebelum  dan  Fp Sesudahnya.
Pengamatan pada nilai correlation Kp Sebelum dan Kp Sesudahnya juga menampilkan nilai sebesar 0,961 dengan  hasil  signifikansinya  yaitu  0,00  sehingga menunjukkna  bahwa  terdapat  pula  hubungan  yang selaras antara Kp Sebelum dan Kp Sesudahnya.
Tabel 5

## Paired Samples Test
Paired Differences t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 Vp Sebelum -Vp Sesudah -1116539.25000 10813441.30503 1560785.81208 -4256435.30142 2023358.80142 -.715 47 .478 Pair 2 Fp Sebelum -Fp Sesudah -459.04500 1426.85724 205.94910 -873.36115 -44.72885 -2.229 47 .031 Pair 3 Kp Sebelum - Kp Sesudah 8409439602544.25 33276213454934.40 4803007698954.46 -1252965573196.83 18071844778285.30 1.751 47 .086
Diketahui  dari  tabel  diatas  kita  dapat  mengetahui bahwa  Mean  pada  Vp  Sebelum  dan  Vp  Sesudahnya menunjukkan selisih yaitu -1116539.25000 (5244185.4167 - 6360724.6667) dan selisih perbedaan tersebut  antara  -4256435.30142  sampai  dengan 2023356.80142. Nilai signifikansi (2-tailed) pada Vp Sebelum  dan  Vp  Sesudah  sebesar  0,478  >  0,05  (H0 diterima dan Ha ditolak) dengan nilai t hitung sebesar -0,715  >  t  tabel  -2.011  (H0  ditolak  Ha  diterima) sehingga  dapat  dikatakan  tidak  terdapat  perbedaan namun  berpengaruh  secara  signifikan  pada  Volume Perdagangan sebelum dan sesudah terjadinya COVID- 19.
Nilai  selisih  dari  Fp  Seblum  dan  Fp  Sesudahnya juga menunjukkan adanya selisih sebesar -459.04500 dimana  selisih  tersebut  berada  antara  -873.36115 sampai  dengan  -44.72885.  Selanjutnya  pada  Nilai signifikansi  (2-tailed)  pada  Fp  Sebelum  dan  Fp Sesudah sebesar 0,031 < 0,05 (H0 ditolak Ha diterima) dengan  nilai  t  hitung  sebesar  -2,229  <  t  tabel  -2.011 (H0 diterima dan Ha ditolak) sehingga dapat dikatakan
terdapat  perbedaan  namun  tidak  berpengaruh  secara signifikan  pada  Frekuensi  Perdagangan  sebelum  dan Frekuensi  Perdagangan  sesudah  terjadinya  COVID- 19.
Hasil  data  tersebut  juga  menunjukkan  selisih  nilai Kp Sebelum dan Kp Sesudahnya yaitu 8409439602544.25  dimana  seleisih  tersebut  terletak antara -1252965573196.83 sampai dengan 18071844778285.30. Pada nilai signifikansi (2-tailed) pada  Kp  Sebelum  dan  Kp  Sesudah  menunjukkan jumlah nilai sebesar 0,086 > 0,05 (H0 diterima dan Ha ditolak) dengan nilai t hitung sebesar 1,751 < t tabel 2.011  (H0  diterima  dan  Ha  ditolak)  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  tidak berpengaruh  secara  signifikan  pada  Frekuensi Perdagangan  sebelum  dan  Frekuensi  Perdagangan sesudah  terjadinya  COVID-19.  Secara  keseluruhan perubahan Kapitalisasi Pasar yang terjadi menunjukkan  pergerakan  yang  positif  namun  tidak signifikan.
L.R. Zaeni, D.P. Utama | Journal of Applied Accounting and Taxation 7 (1) 25-34
Tabel 6

## Ringkasan Hasil Penelitian
Paired Sample Test Kesimpulan T df Sig. (2- tailed) Vp Sebelum - Vp Sesudah -0.715369938 47 0.478 Tidak Terdukung Fp Sebelum - Fp Sesudah -2.228924497 47 0.031 Terdukung Kp Sebelum - Kp Sesudah 1.750869482 47 0.086 Tidak Terdukung
Merujuk pada hasil dari penelitian dan pengelohan data  yang  didapat  menunjukkan  bahwa  terdapat  1 hipotesis  yang  terdukung  dan  2  hipotesis  yang  tidak terdukung. Pembahasan untuk hasil uji hipotesis pada penelitian ini adalah sebagai berikut.
Tidak  terdapat  perbedaan  volume  perdagangan sebelum dan sesudah adanya pandemi COVID-19
Hipotesis  penelitian  ini  menduga  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  volume  perdagangan  di  sektor industri barang konsumsi antara sebelum dan sesudah adanya  COVID-19.  Pada  output  tabel  4.8  hasil  uji paired  samples  test  menunjukkan  berdasarkan perbandingan nilai probabilitas Sig. (2 tailed) terlihat bahwa tidak terdapat perbedaan volume perdagangan periode  pengamatan  yaitu  di  semester  1  tahun  2019 dan  2020.  Artinya  pada  hasil  hipotesis  pertama dikatakan bahwa hipotesis tersebut tidak terdukung.
Tidak ada nya perbedaan pada volume perdagangan ini  berarti  hasil  ini  sejalan  dengan  teori  perilaku keuangan,  dimana  dalam  membuat  keputusan  salah satu  faktor  psikologi  juga  turut  mempengaruhi  para investor  dalam  mengambil  suatu  keputusan.  Setiap peristiwa  akan  mengirimkan  sinyal  ke  pasar  modal baik berupa sinyal positif maupun sinyal negatif. Oleh sebab itu, jika suatu peristiwa memiliki kondisi yang signifikan, pasar modal akan bereaksi  dengan sangat cepat  (Christanti  &  Mahastanti,  2011).  Kondisi  ini tidak terlepas dari fakta bahwa COVID-19 merupakan kondisi yang memerlukan tindakan lebih lanjut untuk mengatasi dan mencegah penyebaran virus corona di Indonesia.  Virus  COVID-19  telah  diklasifikasikan sebagai  pandemi  global  karena  telah  menyebar  ke berbagai  negara sejak Januari  2020. Oleh karena itu, pasar  tidak  lagi  merespons  peristiwa  COVID-19  ini. Kondisi  COVID-19  yang  awalnya  ditanggapi  serius oleh  masyarakat  nyatanya  investor  menganggap  ini
sudah  biasa  dan  telah  memahami  risiko  yang  terjadi akibat pandemi ini. Maka dari itu, saat aktivitas pasar sudah  stabil,  investor  akan  melakukan  aksi  jual  beli saham seperti biasa tanpa gangguan akibat COVID-19 ini.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  tidak  ditemukannya perbedaan yang signifikan antara aktivitas perdagangan  saham  saham  pada  periode  semester  1 sebelum  dan  sesudah  adanya  COVID-19  yaitu  di tahun 2019 dan 2020 (Sambuari, Saerang, & Maramis, 2020).

## Terdapat  perbedaan frekuensi  perdagangan sebelum dan sesudah adanya pandemi COVID-19
Hipotesis kedua penelitian ini menduga bahwa jika terdapat  perbedaan  frekuensi  perdagangan  di  sektor industri barang konsumsi antara sebelum dan sesudah adanya  COVID-19.  Pada  output  tabel  4.8  hasil  uji paired  samples  test  menunjukkan  berdasarkan perbandingan nilai probabilitas Sig. (2 tailed) terlihat bahwa  terdapat  perbedaan  frekuensi  perdagangan periode  pengamatan  yaitu  di  semester  1  tahun  2019 dan  2020.  Artinya  pada  hasil  hipotesis  pertama dikatakan bahwa hipotesis tersebut terdukung.
Hasil  hipotesis  ini  sesuai  dengan  teori  efisiensi pasar yang menyatakan bahwa hubungan antara harga dan  informasi  yang  menjelaskan  bagaimana  pasar bereaksi  terhadap suatu  peristiwa dan seberapa besar peristiwa tersebut  dapat  mempengaruhi  terbentuknya harga  saham.  Respon  yang  diberikan  investor menunjukkan bahwa kondisinya sangat buruk. Hal itu dikarenakan adanya pandangan bahwa investor panik pasca  bertambahnya  korban  positif  COVID-19 sehingga investor melakukan panic selling . Akibatnya,  dana  investor  asing  di  pasar  saham domestik  terus  mengalami  penarikan  dan  beralih  ke investasi  emas.  Terlihat  dari  kenaikan  harga  emas dunia  yang  melonjak  sebesar  12,14%  (Sambuari, Saerang, & Maramis, 2020). Peristiwa ini berdampak pada aktivitas perdagangan saham. Namun, perubahannya  sangat  kecil  sehingga  hampir  tidak terlihat reaksi apa pun yang terjadi. Setelah kepanikan terus-menerus,  OJK  segera  mengeluarkan  kebijakan buyback tanpa RUPS terlebih dahulu untuk mengatasi penurunan  IHSG  dan  mengurangi  risiko auto  reject bawah.
Tidak terdapat perbedaan kapitalisasi pasar sebelum dan sesudah adanya pandemi COVID-19
Pada hipotesis ketiga penelitian ini menduga bahwa tidak  terdapat  perbedaan  kapitalisasi  pasar  di  sektor
industri barang konsumsi antara sebelum dan sesudah adanya  COVID-19.  Pada  output  tabel  4.8  hasil  uji paired  samples  test  menunjukkan  berdasarkan perbandingan nilai probabilitas Sig. (2 tailed) terlihat jika  tidak  terdapat  perbedaan  kapitalisasi  pasar  di periode  pengamatan  yaitu  di  semester  1  tahun  2019 dan  2020.  Artinya  pada  hasil  hipotesis  ketiga dikatakan bahwa hipotesis tersebut tidak terdukung.
Hasil  hipotesis  ini  dapat  disimpulkkan  bahwa pandemi  COVID-19  tidak  memberikan  informasi yang mempengaruhi pasar kepada investor dan trader sehingga  tidak  mempengaruhi  keputusan  investasi. Investor  terus  memantau  peluang  investasi  pada saham perusahaan di sektor industri barang konsumsi yang mana industry tersebut masih dapat menghasilkan  keuntungan  (meskipun  kecil)  pada masa  pandemi  COVID-19.  Hal  tersebut  disebabkan permintaan  yang  luar  biasa  terkait  obat-obatan, makanan  dan  minuman  yang  merupakan  kebutuhan pokok  sehari-hari  (Sambuari,  Saerang,  &  Maramis, 2020).

## Kesimpulan dan Saran
Berdasarkan  pembahasan  yang  telah  dilakukan berikut  adalah  kesimpulan  yang  diperoleh  dari  hasil penelitian  ini  yaitu  terdapat  perbedaan  frekuensi perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  adanya pandemi COVID-19. Namun, tidak terdapat perbedaan volume perdagangan sebelum dan sesudah adanya  pandemi  COVID-19.  Kemudian,  juga  tidak terdapat  perbedaan  kapitalisasi  pasar  saham  sebelum dan sesudah adanya pandemi COVID-19.
Terdapat beberapa saran untuk penelitian selanjutnya sebagai berikut:
1. Penelitian selanjutnya sebaiknya dapat dilakukan perbandingan  untuk  tahun-tahun  yang  lebih banyak  sehingga  hasil  perbandingannya  bisa nampak secara jelas. Khusus nya pada pengujian yang  berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan selama dampak pandemi COVID-19 terjadi.
2. Penelitian  selanjutnya  sebaiknya  menambah jumlah  sampel  penelitian,  misalnya  dengan menggunakan seluruh polulasi saham BEI.
3. Penelitian  selanjutnya  sebaiknya  menambah variabel  misalnya  menambah  perdandingan harga sahamnya dan nilai tukar rupiahnya selama pandemi  COVID-19  terjadi  untuk  menguji seberapa  besar  pengaruhnya  terhadap  reaksi pasar modal.

## Referensi
Adisetiawan, R. (2017, September). Globalisasi Pasar Modal Dunia dan  Pengaruhnya  Terhadap  Pasar  Modal  Indonesia.  Jurnal  of Economics and Business, 1(1), 10-17.
Anh,  D.  L.,  &  Gan,  C.  (2020).  The  impact  of  the  COVID-19 lockdown  on  stock  market  performance:  evidence  from  Vietnam. Journal of Economic Studies, 1-16.
Ashraf, B. N. (2020, May). Stock markets’ reaction to COVID-19: cases or fatalities? Research in International Business and Finance, 1-18.
Belingheri, M., Paradino, M. E., Piacenti, S., & Riva, M. A. (2020). Effects of COVID‐19 lockdown on epidemic diseases of childhood. Medical Virology, 1-2.
Brigham,  E.  F.,  Houston,  J.  F.,  &  Yulianto,  A.  A.  (2010).  Dasar- dasar  Manajemen  Keuangan.  Buku  I  :  Essentials  of  Financial Management (11 ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Christanti,  N.,  &  Mahastanti,  L.  A.  (2011,  Desember).  Faktor- Faktor yang Dipertimbangkan Investor Dalam Melakukan Investasi. Jurnal Manajemen Teori dan Terapan, 4(3), 1-15.
Dhani,  I.  P.,  &  Utama,  A.  G.  (2017).  Pengaruh  Pertumbuhan Perusahaan,  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis Airlangga, 2(1), 135- 148.
Ernanto.  (2016).  Pengaruh  Frekuensi  Perdagangan,  Volume Perdagangan,  Kapitalisasi  Pasar  terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI.  Jurnal  Akuntansi Manajemen, 1-81.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25(2), 28-30.
Ghozali. (2018). Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Depok: Universitas Diponegoro.
He, P., Sun, Y., Zhang, Y., & Li, T. (2020, July 25). COVID–19’s Impact on Stock Prices Across Different Sectors—An Event Study Based on the Chinese Stock Market. Emerging Markets Finance and Trade, 56(10), 2198-2212.
He, Q., Liu, J., Wang, S., & Yu, J. (2020). The impact of COVID- 19 on stock markets. Qing He, Junyi Liu, Sizhu Wang & Jishuang Yu, 1-14.
Hidayat,  A.  K.,  Firdaus,  M.,  &  Sanim,  B.  (2019,  Mei).  Pengaruh Kapitalisasi  Pasar  Saham  dan  Varabel  Makroekonomi  Terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Aplikasi Manajemen dan Bisnis, 332-345.
Ibrahim, M. H. (2012). Financial market risk and gold investment in an emerging market: the case of Malaysia. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 5(1), 25- 34.
Junaedi,  D.,  &  Salistia,  F.  (2020).  Dampak  Pandemi  COVID-19 Terhadap  Pasar  Modal  di  Indonesia:  Studi  Kasus  Indeks  Saham Komposit (IHSG). Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Islam, 2(4), 109-131.
Karim, B. A., Jais, M., & Karim, S. A. (2011). The subprime crisis and  stock  index  futures  markets  integration.  The  Journal  of  Risk Finance, 12(5), 400-408.
Khan, K., Zhao, H., Zhang, H., Yang, H., Shah, M. H., & Jahanger, A. (2020). The Impact of COVID-19 Pandemic on Stock Markets: An  Empirical  Analysis  of  World  Major  Stock  Indices.  Journal  of Asian Finance Economics and Business, 463-474.
Khoiriah,  M.,  Amin,  M.,  &  Kartikasari,  F.  A.  (2020,  Agustus). Pengaruh Sebelum dan Saat Adanya Pandemi COVID-19 Terhadap Saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2020. E-JRA, 9(11), 117-126.
Mufreni,  N.  A.,  &  Amanah,  D.  (2015,  November).  Pengaruh Kapitalisasi  Pasar  dan  Likuiditas  Saham  Terhadap  Harga  Saham Pada  PT.  Astra  Internasional  TBK.  Jurnal  Ekonomi  Manajemen, 1(1), 29-35.
Na’afi, S. (2020, Juni). Efektifitas Kebijakan OJK Terkait Buyback Saham  Terhadap  Perubahan  IHSG  Di  Masa  Pandemi  Covid-19. Jurnal Ekonomi Islam, 2(2), 629-644.
Nambela,  M.  A.  (2017).  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap Terpilihnya Donald Trump. Management Accounting, 1-158.
Ning, H. X., & Karim, B. A. (2013). Driving forces of the ASEAN- 5  stock  markets  integration.  Asia-Pacific  Journal  of  Business Administration, 5(3), 186-191.
Notoatmodjo, S. (2002). Metodologi Penelitian Kesehatan. Jakarta: Rineka Cipta.
Pavone, P. (2019). Market Capitalization and Financial Variables: Evidence  from  Italian  Listed  Companies.  International  Journal  of Academic  Research  in  Business  and  Social  Sciences,  9(3),  1356- 1371.
Pompian,  M.  M.  (2006).  Behavioral  Finance  and  Wealth Management. Hoboken: John Wiley & Sons, Inc.
Prasetyanto,  P.  K.  (2016).  Pengaruh  produk  domestik  bruto  dan inflasi  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2002–2009.  Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Bisnis Airlangga, 1(1), 1401-2548.
Raharjo, A. M., & Haryanto, A. M. (2015). Analisis Pengaruh EVA, ROA, DER, Volume Perdagangan dan Kapitalisasi Pasar Terhadap Harga  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Umum  Yang  Terdaftar  Di BEI Tahun 2011-2013). Diponegoro Journal of Management, 4(3), 1-11.
Ross, S. A. (1977). The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling  Approach.  The  Bell  Journal  of  Economics, 8(1), 23-40.
Sambuari, I. B., Saerang, I. S., & Maramis, J. B. (2020, September). Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Virus Corona (COVID-19)
pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis dan Inovasi, 407- 415.
Siagian, T. H. (2020, Juni 02). Mencari Kelompok Beresiko Tinggi Terinfeksi  Virus  Corona  Ddengan  Discoruse  Network  Analisis. Jurnal Kebijakan Kesehatan Indonesia, 09, 98-106.
Silviyani,  L.  N.,  Sujana,  E.,  &  Adiputra,  M.  P.  (2014).  Pengaruh Likuiditas  Perdagangan  Saham  dan  Pasar  terhadap  Return  Saham Perusahaan  pada  Indeks  LQ45  di  BEI  Tahun  2009-2013  (Study Empirirs  pada  Perusahaan  LQ45  di  BEI).  e-Journal  S1  Ak Universitas Pendidikan Ganesha, 2(1), 1-11.
Statman, M., & Fisher, K. L. (2000). Investor Sentiment and Stock Returns. Financial Analysts Journal, 56(2), 16-23.
Sugiyono.  (2015).  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Sulia, & Rice. (2013). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga  Saham  Perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil, 3(1), 21-30.
Taslim,  A.,  &  Wijayanto,  A.  (2016).  Pengaruh  Frekuensi Perdagangan  Saham,  Volume  Perdagangan  Saham,  Kapitalisasi Pasar  dan  Jumlah  Hari  Perdagangan  terhadap  Return  Saham. Management Analysis Journal, 5(1), 1-6.
Tong, T. R. (2006, Nov 28). Severe Acute Respiratory Syndrome Coronavirus  (SARS-CoV).  Emerging  Viruses  in  Human Populations, 43-95.
Umar,  M.,  &  Sun,  G.  (2015).  Country  risk,  stock  prices,  and  the exchange  rate  of  the  renminbi.  Journal  of  Financial  Economic Policy, 7(4), 366-376.
Utama,  D.  P.  (2017).  Pengaruh  Penjualan  Sepeda  Motor  Secara Tunai dan Kredit Terhadap Profitabilitas Perusahaan Pada PT. Mino Perkasa Motor Tahun 2014-2016. Menara Ilmu, 11(74), 1-9.
Warren, W. E., Stevens, R. E., & McConkey, C. W. (1990). Using Demographic  and  Lifestyle  Analysis  to  Segment  Individual Investors. Financial Analysts Journal, 46(2), 74-77.
Yanuarti,  I.,  &  Mulyono.  (2013).  The  Effect  of  Unusual  Moving Activity Announcement On Stock Return and Trading Volume In Indonesia  Stock  Exchange.  Journal  of  Economics,  Business,  and Accountancy Ventura, 16(3), 423-430.
Zulfitra,  &  Tumanggor,  M.  (2020).  Reaksi  Pasar  Modal  Index LQ45,  Index  Consumer  Goods,  Index  Manufacture  dan  Index Finance pada Peristiwa Pandemi Covid-19 April 2020 di Indonesia. Jurnal SeMaRaK, 3(3), 1-10.