## Analisis Perbandingan Prediksi Bankruptcy Terdampak Covid-19 Menggunakan Metode Altman Z-score dan Metode Grover

## 1Merchita Restia Rukmana, 2Lasmanah, 3Susilo Setiyawan
Prodi  Manajemen,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas  Islam Bandung, Indonesia.
*1merchitarestiar@gmail.com, 2lasmanah.ina@gmail.com, 3susilo.setiyawan.74@gmail.com
Abstract .  The  study  aimed  at  determining:  (1)  how  to  predict  bankruptcy  using  the  Altman  and Grover  method,  (2)  whether  there  is  a  comparison  between  the  Altman  and  Grover  methods  in predicting bankruptcy in companies trade, services & investment in LQ45 for the March-September
2020 period. This research is a comparative descriptive with a quantitative approach, namely research using numbers. The data used is the company’s financial statement published on the IDX website. The sampling technique is purposive sampling so that there are 8 companies to be used as research samples. The data analysis technique used Microsoft Excel and SPSS programs, namely the  paired sample  t-test  technique  test.  Based  on  the  results  of  research  oncompanies  trade,  services  & investment for the Altman method, 1 (one) company is predicted to be a grey area and in the Grover method  there  is  1  (one)  company  predicted  to  go  bankrupt.  And  there  is  a  significant  difference between the Altman & Grover methods in predicting bankruptcy.
Keywords: Bankruptcy Prediction, Altman Method, Grover Method.
Abstrak. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui: (1) bagaimana prediksi kebangkrutan menggunakan  metode  Altman  dan  Grover,  (2)  apakah  ada  perbedaan  antara  metode  Altman  dan Grover  dalam  memprediksi  kebangkrutan  pada  perusahaan  trade,  services  &  investment  di  LQ45 periode Maret-September 2020. Jenis penelitian ini adalah deskriptif komparatif dengan pendekatan kuantitatif  yaitu  penelitian  menggunakan  angka.  Data  yang  digunakan  yaitu  laporan  keuangan perusahaan  yang  di  publikasikan  di  website BEI. Teknik  pengambilan sampel  purposive sampling sehingga terdapat 8 perusahaan untuk dijadikan sampel penelitian. Teknik analisis data menggunakan program Microsoft excel dan SPSS yaitu uji teknik paired sample t-test. Berdasarkan hasil penelitian pada perusahaan trade, services & investment untuk metode Altman menunjukkan 1 (satu) perusahaan diprediksi grey area dan pada metode Grover terdapat 1 (satu) perusahaan diprediksi bangkrut. Dan terdapat perbedaan signifikan antara metode Altman & Grover dalam memprediksi kebangkrutan.
Kata Kunci: Prediksi Kebangkrutan, Altman Z-Score, Grover.

## A. Pendahuluan
Di Indonesia awal mula permasalahan COVID-19 pada 2 Maret 2020 itu adalah awal perjalanan Indonesia dalam perang melawan virus yang awal kali ditemukan di Kota Wuhan, China pada akhir  tahun  2019.  Semenjak  itu,  pemerintah  kemudian  mencoba  berbagai  langkah  untuk mengurangi  penyebarannya.  Zona  perekonomian  pula  menghadapi  dampak  besar  akibat pandemi virus corona. Pembatasan kegiatan warga mempengaruhi kegiatan bisnis yang berefek pula dalam ekonomi Indonesia.
Tabel 1. Pertumbuhan Perekonomian Indonesia 2018-2020
PERTUMBUHAN EKONOMI INDONESIA 2018-2020 Tahun Kuartal I Kuartal II Kuartal III Kuartal IV 2018 5,06 5,27 5,17 5,18 2019 5,07 5,05 5,02 4,97 2020 2,97 -5,32 -3,49 -0,41 𝑆𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟: 𝐵𝑝𝑠 2020
Indonesia hadapi resesi  sebab perkembangan ekonomi yang minus 2 kuartal berturut- turut yang menyebabkan orang kehilangan pekerjaan, industri membuat lebih sedikit penjualan, turunnya daya beli masyarakat, investasi, kurs dollar tidak normal, tingkatan suku bunga serta output ekonomi negeri secara totalitas menyusut.
Perekonomian  yang  lemah  ini  ikut  berakibat  dalam  situasi  ketenagakerjaan  pada Indonesia. Agustus 2020 paling tidak terdapat beberapa hal akibat krisis ekonomi yang dialami Indonesia  di  zona  tenaga  kerja.  Bersumber  pada  informasi  Departemen  Ketenagakerjaan (Kemnaker) April 2020, imbas dari Covid-19, tertulis ada 39.977 industri dalam  zona  formal yang menentukan merumahkan, serta adanya PHK terhadap pekerjanya. Selain itu akibat dari menurunnya perekonomian Indonesia terdampak Covid-19 juga berdampak pada pengurangan gaji, gagal bayar, bahkan kebangkrutan.
Dampak  dari  penyebaran  Covid-19  pula  nampak  dipasar  modal.  Januari  2020  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  turun  0,36%  menjadi  6.111,18.  Indeks  saham  LQ45  pun melemah  0,31%  ke  level  1.000,66.  Penyusutan  terdalam  dampak  Covid-19  terjadi  pada  zona industri pengolahan, perdagangan, pariwisata, investasi, hotel & restoran, dan zona jasa.
Tiap  industri  didirikan  dengan  harapan  hendak  mencapai  profit  sebagai  akibatnya sanggup  untuk  bertahan  serta  tumbuh  pada  jangka  waktu  yang  lama.  Dapat  diasumsikan  jika industri akan terus bertahan dengan harapan tidak akan hadapi likuidasi (Octarie, 2015). Oleh sebab  itu,  manager  diharuskan  mempunyai  keahlian  mengelola  industri  dengan  lebih  baik supaya perusahaan mampu beranjak cepat dan perusahaan dapat terus bertahan serta bersaing pada jangka waktu yang panjang.
Untuk melaporkan kinerja yang telah dilakukan oleh perusahaan dalam jangka waktu tertentu,  perusahaan  menyusun  laporan  keuangan  untuk  menilai  kemampuan  untuk mendapatkan laba atau kerugian. Laporan keuangan yang telah disusun industri adalah salahsatu sumber informasi tentang posisi keuangan industri. Jika dalam sebuah laporan keuangan yang diterbitkan  perusahaan  tersebut  mengalami  kesulitan  membayar  kewajiban  jangka  pendek, maka perusahaan mulai masuk dalam kondisi financial distress atau kesulitan keuangan.
Oleh karena itu dibutuhkan suatu analisis prediksi kebangkrutan untuk mengukur taraf kesehatan  keuangan  suatu  perusahaan  agar  mampu  menjadi  peringatan  awal  bagi  perusahaan apabila  perusahaan  berada  pada  titik  financial  distress,  sehingga  dimasa  depan  dapat menghindari dan mengantisipasi terjadinya kebangkrutan perusahaan.
Dari  penjelasan  diatas,  peneliti  mengambil  judul  “Analisis  Perbandingan  Prediksi Bankruptcy Terdampak Covid-19 Menggunakan Metode Altman Z-Score Dan Metode Grover (Studi Kasus Sektor Trade, Services & Investment Di LQ45 Periode Maret-September 2020)”.
Adapun tujuan dari penelitian ini yaitu:
1. Hasil prediksi kebangkrutan metode Altman Z- score modifikasi serta model Grover di perusahaan trade, services & investment di LQ45 periode maret-september 2020.
Analisis Perbandingan Prediksi Bankruptcy Terdampak Covid-19 Menggunakan Metode Altman Z-score dan Metode Grover |   111
2. Apakah  ada  perbandingan  dalam  memprediksi  kebangkrutan  menggunakan  model Altman Z- score serta model Grover di perusahaan trade, services & investment di LQ45 periode maret-september 2020.

## B. Metodologi Penelitian
Jenis penelitian ini yaitu deskriptif dan komparatif dengan pendekatan kuantitatif karena dilakukan  dengan  cara  menganalisis  data  laporan  keuangan  kemudian  ditabulasikan  dalam bentuk angka-angka yang bermakna sehingga dapat memastikan kategori perusahaan bangkrut atau tidak. Data yang digunakan yaitu data sekunder berupa fakta, catatan, dan laporan keuangan perusahaan.  Dari  8  perusahaan  trade,  services,  &  investment  dengan  menggunakan  teknik purposive sampling maka 8 perusahaan tersebut merupakan sampel penelitian karena memenuhi kriteria.    Teknik  pengumpulan  data  dengan  cara  Teknik  dokumentasi.  Pengujian  hipotesis menggunakan  uji  statistic  distribusi  normal  dan  Paired  Sample  T-Test  untuk  mencari perbandingan score antara kedua metode kebangkrutan yang digunakan.

## C. Hasil Penelitian dan Pembahasan
Perhitungan Rasio Keuangan Metode Altman modifikasi dan metode Grover
Gambar 1. Hasil Perhitungan Nilai X (Rasio Keuangan) Metode Altman Perusahaan Trade,
Services, & Investment Periode Maret-September 2020

## 𝑺𝒖𝒎𝒃𝒆𝒓: 𝑫𝒂𝒕𝒂 𝒚𝒂𝒏𝒈 𝒅𝒊𝒐𝒍𝒂𝒉
Gambar 2. Hasil Perhitungan Nilai X (Rasio Keuangan) Metode Grover Perusahaan Trade, Services, & Investment Periode Maret-September 2020 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 I II III I II III I II III I II III I II III I II III I II III I II III ACES AKRA ERAA MIKA
MNCN SCMA UNTR LPPF Nilai X (Rasio Keuangan) X1 X2 X3 X4
-0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 I II III I II III I II III I II III I II III I II III I II III I II III ACES AKRA ERAA MIKA MNCN SCMA UNTR LPPF
Nilai X (Rasio Keuangan) X1 X2 ROA

## Rekapitulasi Perhitungan Altman Z-score
Tabel 2. Rekap Hasil Hitung Altman
Keterangan: Rata-Rata = Jumlah Skor Kuartal I, II, III / Banyaknya Kuartal Prediksi
Emiten Skor Kuartal I, II, III Rata-Rata Z-Score Hasil Prediksi ACES 25,30 8,43 TIDAK BANGKRUT AKRA 9,98 3,33 TIDAK BANGKRUT ERAA 11,97 3,99 TIDAK BANGKRUT MIKA 31,06 10,35 TIDAK BANGKRUT MNCN 22,03 7,34 TIDAK BANGKRUT SCMA 30,27 10,09 TIDAK BANGKRUT UNTR 13,81 4,60 TIDAK BANGKRUT LPPF 3,60 1,20 GREY AREA
Sumber: Data yang diolah
Dari hasil tabel 2 menunjukkan bahwa dari delapan sampel terdapat tujuh sampel berada pada keadaan keuangan yang baik maksudnya tidak menghadapi kebangkrutan karena memiliki nilai skor (Z > 2,6). Sedangkan satu sampel yaitu Matahari Department Store (LPPF) berada di kondisi grey area artinya industri tidak bisa dikatakan bangkrut atau sehat karena memiliki nilai skor (1,1 < Z < 2,6). Mitra Keluarga Karyasehat memiliki nilai Z karena memiliki nilai X 4 yang tinggi dibandingkan dengan perusahaan lain. Jika melihat data industri yang masih tercatat di BEI pada tahun 2020, prediksi metode Altman Z-score memang benar adanya. Sebab industri LPPF mengalami masalah keuangan.
Apabila dilihat dari masing-masing nilai X, pada nilai X1 (Modal Kerja / Total Aset) Mitra Keluarga Karya Sehat (MIKA) memiliki nilai rasio yang lebih rendah dibandingkan Surya Citra Media (SCMA). Akan tetapi, PT Mitra Keluarga Karyasehat Tbk (MIKA) menamoilkan hasil yang bak karena peningkatan asset lancar relatif terhadap kewajiban lancar relatif terhadap total  asset.  Sedangkan  Matahari  Department  Store  (LPPF)  memiliki  nilai  X1  terendah  akibat nilai hutang lancar diatas aktiva lancar terhadap total aset.
Nilai X2 (Laba Ditahan / Total Aset) menampilkan nilai yang baik karena peningkatan jumlah  laba  ditahan  untuk  investasi  masa  depan,  pengembangan  bisnis  dan  investasi  modal sesuai dengan naiknya total aset.
Nilai  X3 (𝐸𝐵𝐼𝑇 / 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎) tinggi  karena  profitabilitas  industri  yang  tinggi  dan biaya bunga industry meningkat sebanding dengan jumlah aset yang dimiliki oleh industri, tetapi nilai  rasio  yang  dimiliki  PT  Mitra  Keluarga  Karyasehat  Tbk  (MIKA)  ini  masih  lebih  kecil dibandingkan  Surya  Citra  Media  (SCMA).  Sedangkan  Matahari  Department  Store  (LPPF) memiliki  nilai  X3  terendah  dampak  dari  laba  usaha  yang  diperoleh  minus  sepanjang  periode maret-september 2020.
Nilai X4  (Nilai Pasar Ekuitas  / Nilai Buku Total Hutang) Mitra Keluarga Karyasehat (MIKA) memiliki nilai tertinggi yakni terutama disumbangkan oleh akumulasi saldo laba yang diperoleh perseroan. Sedangkan Matahari Department Store (LPPF) memiliki nilai X4 terendah dampak dari total hutang diatas total ekuitas yang terus menurun.

## Rekapitulasi Hasil Perhitungan Grover
Tabel 3. Rekap Hasil Hitung Grover
Keterangan: Rata-Rata = Jumlah Skor Kuartal I, II, III / Banyaknya Kuartal Prediksi
Emiten Skor Kuartal Rata-Rata Hasil Prediksi I, II, III G-Score
ACES 3,67 1,22 TIDAK BANGKRUT AKRA 1,10 0,37 TIDAK BANGKRUT ERAA 1,70 0,57 TIDAK BANGKRUT MIKA 2,73 0,91 TIDAK BANGKRUT MNCN 2,35 0,78 TIDAK BANGKRUT SCMA 3,34 1,11 TIDAK BANGKRUT UNTR 1,60 0,53 TIDAK BANGKRUT LPPF -0,60 -0,20 BANGKRUT
Sumber:Data yang diolah
Dari hasil tabel 3 menunjukkan jika tujuh sampel dalam keadaan keuangan yang baik maksudnya tidak menghadapi bangkrut dengan skor (G ≥ 0,01). Sedangkan satu sampel yaitu PT  Matahari  Department  Store  Tbk  (LPPF)  berada  pada  keadaan  kesulitan  keuangan  artinya mengalami kebangkrutan dengan skor  (G ≤  -0,02). PT Ace Hardware Indonesia Tbk (ACES) memiliki nilai G-score tertinggi yakni 1,22 dampak dari tingginya nilai X1 dibanding dengan industri lain. Jika melihat data industri yang terdaftar di BEI tahun 2020, maka hasil prediksi metode Grover sesuai dengan kenyataan.
Jika melihat satu persatu nilai X, pada X1 ini memiliki nilai yang besar karena memiliki aset lancer tinggi yang melebihi kewajiban lancer relative terhadap total asset. Asset yang sangat likuid termasuk kas dan setara kas serta persediaan. Dalam hutang lancar memiliki hasil tinggi akibat  tingginya  utang  pihak  ketiga,  hutang  sewa  dan  pendapatan  ditangguhkan.  Tingginya jumlah aset akibat aset lancar serta tidak lancar.
X2  (EBIT  /  Total  Aktiva)  ACES  memiliki  nilai  rasio  lebih  kecil  disbanding  SCMA. Akan tetapi ACES menunjukkan nilai yang sudah baik bila melihat adanya kenaikan hasil beban pajak  dan  penjualan  bertumbuh  serta  sehatnya  keuntungan  kotor.  Sedangkan  LPPF  memiliki nilai  X2  terendah  dampak  dari  laba  usaha  yang  diperoleh  minus  sepanjang  periode  maret- september 2020.
Nilai ROA (Laba Bersih / Total Aktiva) PT Ace Hardware Indonesia Tbk (ACES) sudah menunjukkan  hasil  sehat  melihat  industri  mampu  memperoleh  keuntungan  yang  terus meningkat dari aktiva yang digunakan. Sedangkan PT Matahari Department Store Tbk (LPPF) memiliki  nilai  ROA  minus  sepanjang  periode  maret-september  2020  dimana  perusahaan tersebut menggunakan asset tetapi tidak mampu mengembalikan.

## Uji Paired Sample T-Test
Setelah  diketahui  bahwa  data  normal  kemudian  untuk  menjawab  rumusan  masalah kedua, dilakukan teknik uji beda untuk melihat ada tidaknya perbedaan secara statistik tingkat kebangkrutan  metode  Altman  dengan  metode  Grover.  Cara  mengambil  keputusan  ialah bersumber pada hasil Asymp. Sig. (2-tailed) (Priambodo, 2017):
1. Bila nilai Sig.(2-tailed) > 0,05, tidak ada perbedaan yang signifikan antara dua kelompok sampel.
2. Bila  nilai  Sig.(2-tailed)  <  0,05,  ada  perbedaan  yang  signifikan  antara  dua  kelompok sampel.
Hasil Uji Paired Sample T Test Altman Z-Score dan Grover

## Paired Samples Test
𝑀𝑒𝑎𝑛 𝑆𝑡𝑑. 𝐷𝑒𝑣𝑖𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑆𝑡𝑑. 𝐸𝑟𝑟𝑜𝑟 𝑀𝑒𝑎𝑛 95% 𝐶𝑜𝑛𝑓𝑖𝑑𝑒𝑛𝑐𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑣𝑎𝑙 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒 𝐷𝑖𝑓𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛𝑐𝑒 𝑡 𝑑𝑓 𝑆𝑖𝑔(2 − 𝑡𝑎𝑖𝑙𝑒𝑑) 𝐿𝑜𝑤𝑒𝑟 𝑈𝑝𝑝𝑒𝑟 Pai r 1 Altma n - Grove r 550,5000 0 295,9594 6 104,63747  303,0717 0 797,9283 0 5,26 1 7 0,001

## Sumber:Data yang diolah
Dari hasil uji beda diatas menunjukkan t hitung  sebesar 4,261 dengan nilai df (derajat kebebasan)  7,  dengan  tingkat  Sig.(2-tailed)  pada  Pair  1  yaitu  antara  score  metode  Altman  & metode Grover yaitu 0,001. Hasil ini menunjukkan nilai Sig. (2-tailed) < 0,05, artinya terdapat perbedaan signifikan pada dua kelompok sampel maka H1 diterima, yakni terdapat perbedaan score  saat  prediksi  kebangkrutan  antara  metode  Altman  dan  metode  Grover  karena  kedua metode tersebut memiliki strategi dan standar nilai cut-off yang berbeda-beda sehingga secara statistik menunjukan hasil score yang berbeda.

## D. Kesimpulan
Bersumber pada hasil analisis diatas dapat disimpulkan:
1. Rasio  likuiditas,  profitabilitas  dan  solvabilitas  yang  positif  dimiliki  oleh  7  perusahaan trade, services & investment yang diteliti. Perusahaan dengan rasio likuiditas (working capital to total assets) tertinggi adalah PT. Mitra Keluarga Karyasehat Tbk (MIKA) yaitu sebesar 0,57 atau 57%. Sedangkan perusahaan dengan rasio likuiditas terendah adalah PT. Matahari Department Store (LPPF) yaitu -0,09 atau -9%. Perusahaan dengan rasio profitabilitas (retained earnings to total assets) tertinggi yaitu PT. Surya Citra Media Tbk (SCMA) yaitu sebesar 0,68 atau 68%. Terendah adalah PT. Erajaya Swasembada yaitu 0,27 atau 27%. Perusahaan dengan rentabilitas (EBIT to total assets) tertinggi yaitu PT. Surya  Citra  Media  Tbk  (SCMA)  yaitu  0,17  atau  17%  dan  terendah  PT.  Matahari Department  Store  (LPPF)  yaitu  -0,08  atau  -8%.  Perusahaan  dengan  rasio  solvabilitas (MVB to total liabilities) tertinggi adalah PT. Mitra Keluarga Karyasehat Tbk (MIKA) yaitu 6,15 atau 615% dan terendah yakni PT. Matahari Department Store (LPPF) yaitu 0,12 atau 12%. Dan perusahaan dengan rasio profitabilitas (net income to total assets) tertinggi yaitu PT. Surya Citra Media Tbk (SCMA) yaitu 0,13 atau 13% dan terendah PT. Matahari Department Store (LPPF) yaitu -0,08 atau 8%. Perusahaan yang diprediksi berpotensi rawan atau berada di grey area menggunakan metode Altman Z-Score adalah PT.  Matahari  Department  Store  (LPPF)  dengan  skor  1,20  dan  dengan  menggunakan metode Grover PT. Matahari Department Store (LPPF) diprediksi bangkrut dengan skor -0,20. Sedangkan  industri  yang  diprediksi dalam  kondisi  sehat  menggunakana  metode Altman  Z-Score  maupun  Grover  ialah  Ace  Hardware  Indonesia  (ACES),  AKR Corporindo  (AKRA),  Erajaya  Swasembada  (ERAA),  Mitra  Keluarga  Karyasehat (MIKA),  Media  Nusantara  Citra  (MNCN),  Surya  Citra  Media  (SCMA),  serta  United Tractors  (UNTR).
2. Untuk  perbandingan  kedua  metode  tersebut  dengan  dilakukan  uji  paired  sampe  t  test menunjukan  bahwa  hasil  Sig.(2-tailed)  pada  Pair  1  antara  score  metode  Altman  serta metode Grover yaitu 0,001 artinya nilai itu < 0,05, maka ada perbedaan score prediksi kebangkrutan untuk metode Altman dan metode Grover.

## Acknowledge
Penghargaan  dan  terima  kasih  penulis  berikan  kepada  Ibu  Dr.  Lasmanah,  SE.,  M.Si.,  selaku dosen  pembimbing  utama  dan  bapak  Susilo  Setiyawan,  SE.,  M.Si,  selaku  dosen  pendamping yang  telah  bersedia  meluangkan  waktunya  untuk  memberikan  arahan,  masukan,  ilmu,  saran kepada  penulis  dalam  proses  penulisan  penelitian  ini.  Serta  orang-orang  yang  telah  terlibat dalam proses penulisan penelitian ini. Ucapan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. H. Edi Setiadi, SH., M.H. selaku rektor Universitas Islam Bandung.
2. Ibu  Dr.  Nunung  Nurhayati,  SE.,  M.Si.,  Ak., CA.  selaku  dekan Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis Universitas Islam Bandung.
3. Ibu Dr. Sri Suwarsi, SE., MSi., CGA., CMCH selaku ketua Prodi Manajemen Universitas Islam Bandung.
4. Bapak H. Azib, SE., M.Si. selaku dosen wali dan juga selaku penguji siding yang telah memberikan pengarahan dan nasihat kepada penulis selama penulis menjalankan kuliah di Universitas Islam Bandung.
5. Seluruh  dosen  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Islam  Bandung  yang  telah memberikan bekal ilmu yang bermanfaat selama masa perkuliahan.
Akhir  kata  penulis  menyadari  bahwa  dalam  penulisan  penelitian  ini  masih  jauh  dari kesempurnaan. Karena itu, penulis memohon saran dan kritik yang sifatnya membangun demi kesempurnaannya dan semoga bermanfaat bagi kita semua. Amiin.

## Daftar Pustaka
[1] Adnan, MA dan M. Taufik. 2001. Analisis Kesepakatan Prediksi Me tode Altman terhadap Terjadinya Likuiditas pada Lembaga Perbanan. Jurnal Ekonomi dan Auditing, Vol.5 No.2. Desember. Yogyakarta.
[2] Harahap  dan  Sofyan  Syafri.  2007.  Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan. Cetakan  ke-7. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
[3] Jumingan. 2006. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Bumi Aksara.
[4] Priambodo,  Dimas.  2017.  Analisis  Perbandingan  Model  Altman,  Springate,  Grover,  dan Zmijewski  dalam  Memprediksi  Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI PEriode 2012-2015). Universitas Negeri Yogyakarta.
[5] Prihantini, N. M. E. Dwi dan Maria M. R. Sari. 2013. Prediksi Kebangkrutan dengan Model Grover,  Altman,  dan  Zmijewski  pada  Perusahaan  Food  and  Beverge  di  BEI.  E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 5.2. Hal 417-435. Bali.
[6] Toto,  Prihadi.  2011.  Analisis  Laporan  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi.  Jakarta:  PPM Manajemen.