Pengaruh Kebijakan Dividen, Kepemilikan Manajerial, Penghindaran Pajak, Profitabilitas, Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Nindita Indah Ratnandari 1) , Eny Kusumawati 2*)
1,2) Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta
1) B200200090@student.ums.ac.id, 2) ek108@ums.ac.id *Corresponding Author

## ABSTRACT
The firm value measures the amount of a company's stock market price against its book value as an illustration of investors' perceptions of their confidence in the company for good performance prospects in the future. This study  aims  to  analyze  the  effect  of  dividend  policy,  managerial  ownership,  tax  avoidance,  profitability,  and leverage on firm value in non-financial companies on the Indonesia Stock Exchange for the period 2020 - 2022. The  sampling  technique  used  in  this  study  was  purposive  sampling.  This  research  sample  consists  of  165 companies  that  meet  the  criteria  as  a  unit  of  analysis.  The  analysis  method  used  is  multiple  linear  regression analysis.  The  results  provide  empirical  evidence  that  dividend  policy,  managerial  ownership,  profitability,  and leverage affect firm value. Meanwhile, tax avoidance does not affect firm value.

## ABSTRAK
Nilai  perusahaan  mengukur  besarnya  harga  pasar  saham  perusahaan  terhadap  nilai  bukunya  sebagai  gambaran persepsi investor terhadap keyakinannya terhadap perusahaan atas prospek kinerja yang baik di masa yang akan datang.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  kebijakan  dividen,  kepemilikan  manajerial, penghindaran  pajak,  profitabilitas,  dan leverage terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  non-keuangan  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2020  -  2022.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  purposive  sampling.  Sampel  penelitian  ini  terdiri  dari  165  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  sebagai unit  analisis.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  linier  berganda.  Hasil  penelitian memberikan  bukti  empiris  bahwa  kebijakan  dividen,  kepemilikan  manajerial,  profitabilitas,  dan leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  penghindaran  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Kata  kunci : nilai  perusahaan;  kebijakan  dividen;  kepemilikan  manajerial;  enghindaran  pajak;  profitabilitas; leverage

## 1. PENDAHULUAN
Perusahaan  merupakan  suatu  entitas  yang memproses  sumber  daya  untuk  diubah  menjadi barang  atau  jasa  untuk  memenuhi  permintaan konsumen.  Aktivitas  bisnis  ini dapat berjalan  lancar apabila  terpenuhinya  sumber  dana  perusahaan. Semakin  besar  kebutuhan  dana  perusahaan  maka tidak  bisa  hanya  mengandalkan  pendanaan  internal. Banyak  perusahaan  mengubah  status  bisnisnya  dari perusahaan tertutup menjadi perusahaan terbuka  ( go public ) sebagai upaya dalam mendapatkan tambahan dana.
Perusahaan  go  public  merupakan  perusahaan yang  menawarkan  saham  perdananya  kepada masyarakat  di  pasar  modal.  Pembiayaan  kebutuhan perusahaan melalui pinjaman bank ataupun pinjaman luar negeri dapat terpenuhi setelah menjadi sebuah perusahaan terbuka. Sebab, peluang memperoleh  dana  akan  semakin  meningkat  atas kemudahan  akses  jual-beli  saham  yang  dilakukan oleh masyarakat umum saat perusahaan mengumumkan IPO.
Salah  satu  perolehan  dana  dari  IPO  terbesar dalam  sejarah  Bursa  Efek  Indonesia  adalah pencatatan  PT.  Bukalapak.com  yang  menawarkan per  lembarnya sebesar Rp850 kepada publik pada 6 Agustus 2021. Perusahaan berkode saham BUKA ini berhasil  memperoleh  dana  segar  mencapai  Rp21,9 triliun.  Sebagian  besar  dana  hasil  IPO  ini dialokasikan  perusahaan  untuk  kebutuhan  modal kerja, pertumbuhan, dan pengembangan (Ramadhani, 2023).
Perkembangan  perusahaan  go  public  di Indonesia terus mengalami peningkatan. Bursa Efek Indonesia  (BEI)  mencatat  perusahaan  melakukan IPO  sepanjang  2020  sebanyak  51  emiten,  2021 sebanyak 56 emiten, dan 2022 sebanyak 57  emiten. Per  20  Juli  2023,  jumlah  perusahaan  yang  terdaftar di  BEI  sebesar  873  emiten  (www.idx.co.id). Kenaikan  kuantitas  pada  perusahaan  publik  di Indonesia  per  tahunnya,  memberikan  tanda  bahwa setiap  perusahaan  saat  ini  berupaya  untuk  tumbuh, inovatif, dan bertahan dari likuidasi.
Perusahaan  dibentuk  untuk  memaksimalkan perolehan  laba  sebagai  tujuan  jangka  pendek  serta
memaksimalkan  kemakmuran  pemilik sebagai tujuan  jangka panjangnya.  Perusahaan  yang  mampu mencapai  tujuan  perusahaan,  utamanya  adalah tujuan  jangka  panjang,  menjadi  sebuah  indikator keberhasilan manajemen dalam mengelola perusahaan.  Indikator  tujuan  jangka  panjang  bagi perusahaan go  public bisa  dilihat  melalui  nilai perusahaan.
Nilai perusahaan  merupakan  salah satu ukuran bagi  investor  atas  penilaiannya  mengenai  kinerja suatu  perusahaan.  Nilai perusahaan dengan persepsi investor atas fluktuasi  harga saham sangat berkaitan erat,  dimana  kinerja  perusahaan  yang  baik diidentikkan  dengan  harga  saham  yang  meningkat. Nilai perusahaan yang tinggi dapat digambarkan atas kenaikan  harga saham perusahaan  (Rokhayati et al., 2021).
Dunia  perbisnisan  memiliki  budaya  bersaing, dimana  perusahaan  mampu  bertahan  hanya  jika mereka  bisa  terus  menyediakan  produk  atau  jasa yang  baru  (Brealey  et  al.,  2007).  Terbentuk keunggulan  bersaing  secara  berkelanjutan  akan mempengaruhi  harga  saham  perusahaan.  Harga saham  yang  meningkat  merupakan  wujud  apresiasi investor  atas  kinerja  perusahaan  yang  baik  pada masa  ini  dan  keyakinan  peningkatan  untuk  masa depan.
PT  Steel  Pipe  Industry  of  Indonesia  Tbk. merupakan contoh perusahaan yang memiliki kinerja yang membaik di setiap tahunnya karena keberhasilannya  dalam  bersaing.  Emiten  berkode saham  ISSP  ini  mencatat  penjualan  sepanjang  2021 sebesar Rp5,37 triliun meningkat 45,14% dari tahun sebelumnya. Keberhasilan ini meningkatkan kepercayaan  investor  pada  perusahaan,  ditandai closing  price ISSP  pada  2020  dari  Rp160  menjadi Rp398 di tahun
berikutnya. (www.finance.yahoo.com).
Perusahaan  yang  memiliki    kemampuan bersaing  dalam  pasaran  secara  terus-menerus  akan memiliki  nilai  perusahaan  yang  tinggi,  sebab  akan timbul rasa kepercayaan masyarakat pada perusahaan  tersebut  dalam  memanfaatkan  sumber daya dengan optimal untuk mampu bertahan di masa depan.  Perpaduan  aliran  dana  internal  serta  dana eksternal  yang  kuat  turut  mampu  menjadi  modal yang  kuat  bagi  perusahaan  untuk  mempertahankan posisi  keunggulan  bersaingnya  dan  menaikkan  nilai perusahaan.
Investor menganalisis terkait penanaman ataupun penarikan modal atas fluktuasi harga saham di  pasar  modal.  Naik  turunnya  harga  saham perusahaan  berdampak  pada  persepsi  investor  atas nilai  suatu  perusahaan.  Banyak  faktor  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan,  namun  peneliti memfokuskan  pada  lima  faktor,  yaitu:  kebijakan dividen,  kepemilikan  manajerial,  penghindaran pajak, profitabilitas, dan leverage . (Halim, 2007 :16) menyatakan dividen
merupakan  pembagian  keuntungan  yang  diberikan perusahaan  penerbit  saham  atas  keuntungan  yang
diperoleh. Keputusan pembagian dividen direalisasikan  ketika  operasional  perusahaan  dinilai sedang  berjalan  lancar.  Kecenderungan  perusahaan membagikan dividen  ini  meningkatkan kepercayaan investor  dan  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Penelitian (Ovami & Nasution, 2020) dan (Hamdani, 2020)  memberikan  bukti  empiris  bahwa  kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kepemilikan manajerial merupakan kepemilikan  saham  oleh  pihak  yang  mengambil keputusan perusahaan. Kepemilikan ini mengindikasikan  peran  ganda  bagi  manajemen, yaitu  sebagai  seorang  manajer  sekaligus  pemegang saham  perusahaan.  Keputusan  yang  diambil  dan efektifitas  kinerja  perusahaan  akan  lebih  baik dengan  adanya  kepemilikan  ini,  sehingga  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan.  Penelitian  (Ifada  et al.,  2021)  dan  (Alawiyah  et  al.,  2022)  memberikan bukti  empiris  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
(Pohan,  2017:  23)  menyatakan  penghindaran pajak  merupakan  prosedur  yang  dijalankan  wajib pajak  untuk  mengurangi  pajak  dengan  tidak bertentangan dengan peraturan perpajakan yang ada. Nilai  perusahaan  mengalami  peningkatan  jika penghindaran pajak dianggap sebagai usaha efisiensi pajak.  Ketika  pembayaran  beban  pajak  berkurang maka  tingkat  laba  perusahaan  lebih  tinggi,  hal tersebut  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Penelitian  (Wardani  &  Herawati,  2022)  dan (Sunengsih  et  al.,  2021)  memberikan  bukti  empiris bahwa  penghindaran  pajak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
(Hery,  2020:  192)  menyatakan  profitabiltas merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba dari  aktivitas  normal  bisnisnya.  Ketika  rasio  ini tinggi,  perusahaan  direfleksikan  memiliki  prospek yang  menguntungkan  di  periode  mendatang.  Minat investor dalam  membeli saham akan  meningkat dan akan  berimplikasi  pada  naiknya  nilai  perusahaan. Penelitian  (Iman  et  al.,  2021)  dan  (Nopianti  & Suparno,  2021)  memberikan  bukti  empiris  bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Leverage merupakan  rasio  penggunaan  utang dalam  membiayai  aset-aset  perusahaan.  Adanya utang menjadikan manajemen berupaya mengerahkan  kinerja  yang  lebih  efisien  agar perusahaan  mampu  melunasi  kewajibannya  yang lalu. Selain itu, utang yang tinggi mampu menaikkan nilai  perusahaan  karena  adanya  beban  bunga  pada utang  yang  mampu  mengurangi  pembayaran  pajak pada  perusahaan.  Penelitian  (Anggita  &  Andayani, 2022) dan (Sari & Wahidahwati, 2021) memberikan bukti empiris  bahwa leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan  dari penelitian  (Widayanti  &  Yadnya,  2020).  Kebaruan penelitian  ini,  pertama  adalah  adanya  penambahan dua  variabel  independen,  yaitu  kebijakan  dividen dan penghindaran pajak. Kebijakan dividen
ditambahkan  karena  untuk  melihat  kecenderungan investor  pada  trend  perusahaan  royal  pembagi dividen. Sedangkan alasan menambahkan penghindaran pajak karena pajak menjadi penerimaan  paling  besar  bagi  negara  namun  pajak bagi perusahaan belum dipungut secara maksimal.
Kebaruan  kedua  penelitian  ini  memperluas lingkup  observasi  berupa  perusahaan  non  keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Tahun penelitian diperbaharui menjadi 2020 - 2022.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Teori Agensi ( Agency Theory )
Teori  agensi  memunculkan  konflik  antara pemilik  dengan  pengelola  atas  keputusan  yang diambil  dalam  perusahaan  (Brigham  &  Houston, 2014). Konflik terjadi disebabkan manajer bertindak oportunistic yang  menyebabkan  keputusan  tidak selalu  sesuai  dengan  kepentingan  pemilik,  dimana pemegang saham mengharapkan pengembalian lebih atas  investasinya,  berupa  dividen  maupun capital gain ,  sedangkan  manajer  mengharapkan  insentif, bonus, hingga kenaikan pangkat atas kinerjanya.
2.2. Teori Sinyal ( Signaling Theory )
Teori  sinyal  merupakan  teori  yang  dapat digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  investor dalam menentukan perusahaan yang berkinerja baik. Salah  satu  jenis  informasi  fundamental  yang dikeluarkan  perusahaan  yang  dapat  menjadi  sinyal bagi  pihak  eksternal,  khususnya  adalah  investor, yaitu laporan tahunan. Pemberitahuan laba merupakan  salah  satu  bentuk  sinyal  positif  yang diberikan oleh perusahaan di dalam laporan tahunan.

## 2.3. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan dapat dilihat dari harga saham perusahaan. Harga saham perusahaan yang meningkat  memberikan  dampak  pada  tingkat pengembalian  yang  diterima  oleh  investor.  Oleh karena  itu,  investor  tidak  akan  berat  hati  untuk membeli  saham  dengan  harga  tinggi  jika  nilai perusahaannya  tinggi  pula.  Perusahaan  akan mengupayakan  peningkatan  nilai  perusahaannya untuk  menunjukkan  prestasi  dan  keberhasilan manajemen  dalam  hal  mengelola  perusahaan  sesuai dengan apa yang diharapkan pemilik modal.

## 2.4. Kebijakan Dividen
Dividen  merupakan  salah  satu  parameter keberhasilan  perusahaan  atas  upaya  pengembalian modal  yang  sudah  ditanamkan  investor.  Kebijakan ini  berupa  keputusan  untuk  membagikan  dividen kepada  pemegang  saham  atau  sebagai  laba  ditahan untuk  reinvestasi.  Daya  tarik  investor  akan meningkatkan nilai perusahaan yang kerap membagikan dividen. Sebab, investor lebih menyukai  pembagian  dividen  daripada  capital  gain atas laba yang dihasilkan oleh perusahaan.
Meningkatnya  investor  yang  berinvestasi  di perusahaan,  harga  saham  akan  tinggi.  Kenaikan
harga  saham  akan  meningkatkan  nilai  pada perusahaan.  Kebijakan  dividen  juga  dapat  menjadi sinyal  bagi  investor  dalam  melakukan  penilaian mengenai  baik  buruknya  kinerja  perusahaan. Pembagian dividen  yang  besar  dapat menjadi  sinyal positif  bagi  investor  terhadap  persepinya  mengenai prospek perusahaan di masa depan. Oleh karena itu, pembayaran  dividen  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.
Semakin tinggi dividen yang dibagikan kepada pemegang saham, berarti kinerja keuangan perusahaan  sedang  meningkat.  Namun,  turunnya pembagian  dividen,  dapat  diartikan  bahwa  kinerja keuangan  perusahaan  sedang  menurun.  Sinyal  ini menjadi  dasar  pemegang  saham  dalam  membeli kembali,  mempertahankan  saham  yang  dimilki, ataupun menjual saham yang dimiliki.  Dividen yang semakin banyak dibagikan kepada shareholder akan meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian (Ovami & Nasution, 2020),
(Saputro,  2021),  dan  (Hamdani,  2020)  memberikan bukti empiris  bahwa  kebijakan dividen  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan . Berdasarkan uraian di atas, jika kebijakan pembagian dividen dalam jumlah besar maka emiten cenderung  memiliki  nilai  perusahaan  yang  tinggi. Oleh  karena  itu,  hipotesis  pertama  penelitian  ini adalah:
H 1 : Kebijakan dividen  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## 2.5. Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial  merupakan  persentase saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  pihak  internal selaku  peran  yang  memiliki  tugas  dan  wewenang dalam  pengambilan  keputusan  perusahaan.  Adanya kepemilikan  ini  merupakan  salah  satu  upaya menyamakan  kepentingan  antara  manajer  dengan pemegang  saham  agar  manajer  dapat  merasakan dampak  dari  keputusan  yang  diambil.  Manajer mempunyai  wewenang  yang  sangat  penting  dalam memutuskan  suatu  tindakan  (Kusumawati  & Setiawan, 2019)..
Kepemilikan manajerial bertujuan untuk mengurangi  perilaku opportunistic manajemen. Konflik  keagenan  ini  disebabkan  kepentingan  yang berbeda antara prinsipal dan agen untuk memaksimalkan
utilitasnya masing-masing. Perbedaan  kepentingan  antara  manajemen  dan pemegang  saham  terkadang  dirasa  pihak agent berperilaku semena-mena sehingga dapat  merugikan pemegang saham.
Menurunnya
perilaku opportunistic yang diambil manajer mampu meningkatkan nilai suatu perusahaan.
Menyejajarkan  kepentingan  pemegang  saham dengan  manajer  melalui  pemberian  bagian  saham kepada  manajer  dapat  mempengaruhi  nilai  pada perusahaan.  Sebab,  semakin  besar  kepemilikan manajerial  dalam  perusahaan,  maka  manajemen cenderung  lebih  termotivasi  untuk  mengatur  kinerja perusahaan  untuk    mengerahkan  operasional  untuk berjalan  secara  ekonomis  dan  lebih  efektif.  Makin
besarnya  kepemiikan  manajerial,  makin  besar  pula peningkatan nilai perusahaan.
Adanya  kepemilikan  manajerial  menjadikan manajer  akan  mengurangi  perilaku  oportunistiknya dan  mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Semakin besar jumlah kepemilikan manajerial dalam perusahaan,  maka  semakin  besar  pula  persepsi investor  kepada  manajer  dapat  selaras  atas kepentingannya.  Hal  tersebut  dapat  meningkatkan minat  investor  dalam  menanamkan  modalnya  di perusahaan tersebut dan mampu mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  (Sari  &  Wulandari,  2021)  dan (Alawiyah  et  al.,  2022)  memberikan  bukti  empiris bahwa kepemilikan manajerial mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di  atas,  jika  proporsi  kepemilikan  manajerial  besar maka  emiten  cenderung  memiliki  nilai  perusahaan yang  tinggi.  Oleh  karena  itu,  hipotesis  kedua penelitian ini adalah:
H 2 : Kepemlikan  manajerial  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan
2.6. Penghindaran Pajak
Penghindaran pajak merupakan usaha perusahaan secara legal dalam mengurangi pembayaran  beban  pajak  dengan  memanfaatkan celah  peraturan  perpajakan  untuk  memaksimalkan penghasilan  setelah  pajak  ( after  tax  return ).  Beban pajak dapat mengurangi keuntungan yang dihasilkan perusahaan, sehingga manajer berusaha mengecilkan beban  ini.  Perilaku  ini  dapat  meningkatkan  minat investor  dan  memberikan return saham  yang  lebih besar.  Sehingga  perilaku  penghindaran  pajak  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Saat perusahaan dapat mengurangi pengeluarannya atas  beban pajak,  beban perusahaan akan  semakin  kecil.  Beban  merupakan  akun pengurang  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  dan mengurangi  laba  perusahaan.  Oleh  karena  itu, semakin  kecil  beban  perusahaan,  maka  semakin besar laba yang didapat perusahaan. Laba yang besar akan  meningkatkan  minat  investor  pada  saham perusahaan. Minat investor menjadikan harga saham akan  meningkat  dan  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.
Penghindaran  pajak  merupakan  salah  satu upaya  yang  dilakukan  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan.  Manajemen  berusaha  terlihat  baik  di mata  pemegang  saham  dan  mewujudkan  laba  yang tinggi.  Pemegang  saham  dapat  menjadi  pihak pengawas  atas  tindakan tax  avoidance perusahaan sebagai  upaya  mendapatkan  manfaat  yang  lebih besar  dari  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan. Manfaat  lebih  tinggi  yang  diperoleh  perusahaan mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian  (Wardani  &  Herawati,  2022), (Pangemanan  &  Muslichah,  2023),  dan  (Sunengsih et  al.,  2021)  memberikan  bukti  empiris  bahwa penghindaran  pajak  mempunyai  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Pembayaran  pajak  yang
rendah  menunjukkan  perusahaan  dapat  mengelola tax  avoidance dengan  baik.  Perilaku  penghindaran pajak dalam perusahaan cenderung mampu meningkatkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu, hipotesis ketiga penelitian ini adalah:
H 3 : Penghindaran pajak berpengaruh positif
terhadap nilai perusahaan 2.7. Profitabilitas Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  atas  operasi yang dijalankannya. Semakin baik rasio profitabilitas menggambarkan kemampuan tingginya perolehan keuntungan perusahaan tersebut. Signalling  theory menjelaskan  tindakan  manajemen berupaya  memberikan  informasi  kepada  investor atas  aspek-aspek  yang  bisa  diungkapkan  sehingga investor  mampu  menilai  prospek  perusahaan  ke depan.
Semakin tinggi profitabilitas perusahaan, maka semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  dapat  menarik investor  untuk  menginvestasikan  dananya  dalam perusahaan. Sebab investor merefleksikan laba yang tinggi  sebagai  kinerja  perusahaan  yang  sedang membaik,  hal  tersebut  mampu  meningkatkan permintaan saham perusahaan serta mampu mempengaruhi nilai suatu perusahaan.
Tingkat  profitabilitas  yanng  tinggi  dapat menjadi  sinyal  positif  investor  untuk  melakukan investasi.  Saham  yang  harganya  naik  memberikan jaminan keuntungan bagi investor. Ketika perusahaan  dapat  mengelola  asetnya dengan efektif, maka  perusahaan  akan  mampu  memperoleh  laba yang tinggi dan meningkatkan nilai perusahaan.
Para  investor  melakukan  review  atas  suatu perusahaan  dengan  melihat  rasio  keuangan  sebagai alat evaluasi investasi. Jika investor    ingin melihat seberapa besar perusahaan menghasilkan return atas investasi      yang  akan  mereka  tanamkan,  yang  akan dilihat pertama kali adalah rasio profitabilitas. Sinyal positif  berupa  keuntungan  merupakan  kabar  baik yang  selalu  diharapkan  investor  dari  perusahaan tempat  mereka  berinvestasi  (Kusumawati  et  al., 2022). Rasio profitabilitas meningkat akan meningkatkan  kepercayaan  prospek  perusahaan  di masa  depan,  sehingga  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  (Ambarwati  & Vitaningrum,  2021),  (Iman  et  al.,  2021),  dan (Nopianti & Suparno, 2021), menunjukkan profitabilitas berpengaruh positif pada nilai perusahaan. Investor  cenderung  akan  meningkatkan permintaan  saham  apabila  profitabilitas  perusahaan terus    meningkat,  dan  mampu  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Berdasarkan  uraian  di  atas,  hipotesis keempat penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 4 : Profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan
2.8. Leverage
Rasio leverage merupakan kemampuan perusahaan  menggunakan  dana  untuk  memperbesar tingkat penghasilan ( return ) bagi pemilik perusahaan dan melunasi kewaiiban yang dimilikinya. Singnaling theory  menjelaskan leverage yang tinggi dapat  menjadi  sinyal  atas  dana  lebih  besar menggunakan  utang.  Perusahaan  tidak  solvabel merupakan  perusahaan  yang  utangnya  lebih  besar daripada  asetnya,  mengindikasikan  bahwa  semakin besar dana diperoleh dari kreditur.
Perusahaan memakai sumber dana yang berasal dari  kreditur  memberikan  implikasi  tanggunggan adanya  beban  tetap.  Pemanfaatan  dana  yang memunculkan  dana  tetap  ini  diekspektasikan  dapat diperolehnya pendapatan yang lebih besar dari beban yang  dibayar.  Pendapatan  yang  lebih  besar  dari beban  ini  dapat  menarik  minat  investor  dan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Sebab,  investor memiliki  sudut  pandang  modal  yang  dikelola  akan dilakukan  secara  lebih  optimal.  Oleh  karena  itu, semakin besar rasio utang, semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Perusahaan  dapat  memperoleh  keuntungan yang lebih besar daripada biaya asetnya menggunakan  utang.  Semakin  tinggi  tingkat leverage sebenarnya semakin tinggi pula risiko yang dihadapi  investor, namun  semakin  besar  pula return atau  penghasilan  yang  diharapkan  akan  diperoleh. Pada  saat  yang  sama,  jumlah return akan  besar. Return yang  tinggi  meningkatkan  kepercayaan investor dan mampu mempengaruhi nilai perusahaan.
Leverage merupakan  salah  satu  variabel  yang harus  diperhatikan,  karena  ketika  perusahaan  dapat mengelolanya dengan baik, maka dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan, perusahaan  mendapatkan perlindungan pajak. Utang yang  besar  dapat  dijadikan  modal  untuk  memutar kegiatan  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba  yang nantinya akan meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan (Anggita & Andayani,  2022),  (Sari  &  Wahidahwati,  2021),  dan (Sari  et al., 2021)  memberikan  bukti empiris  bahwa leverage berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan. Berdasarkan  uraian  di  atas,  hipotesis  kelima penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 5 : Leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan
3. METODOLOGI
3.1. Jenis Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif dengan menggunakan data sekunder berupa dokumentasi  hasil  laporan keuangan  yang diperoleh melalui www.idx.co.id. Penelitian ini akan dibuktikan  dengan  melakukan  pengujian  hipotesis menggunakan  metode  analisis  statistik  dengan analisis regresi linier berganda dibantu menggunakan aplikasi SPSS.
3.2. Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Sedangkan  sampel  pada penelitian ini adalah perusahaan non keuangan  yang tercatat di BEI selama kurun waktu tiga tahun, yaitu 2020  -  2022  berdasarkan  dengan purposive sampling .
3.3. Definisi operasional variabel dan pengukuran
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor atas keyakinannya pada perusahaan dalam  memiliki prospek  kinerja  yang  baik  di  masa  mendatang dengan  mengukur  harga  pasar  saham  terhadap  nilai bukunya.  Kebijakan  dividen  adalah  keputusan besarnya  laba  yang  akan  dibagikan  pada  pemegang saham  dalam  bentuk  kas  sebagai  dividen  dengan menentukan  jumlah  yang  akan  dibagikan,  waktu pembayarannya,  dengan  persentase  pembagiannya dengan periode sebelumnya.
Kepemilikan manajerial merupakan pengukuran  atas  jumlah  kepemilikan  saham  yang dimiliki  oleh  pihak  manajemen  selaku  pengambil keputusan  perusahaan  terhadap  keseluruhan  modal saham perusahaan yang beredar. Penghindaran pajak merupakan  salah  satu  upaya  yang  dilakukan  dalam perusahaan  untuk  mengurangi  beban  pajak  dengan memanfaatkan celah peraturan perpajakan yang ada.
Profitabilitas  merupakan  indikator  kinerja perusahaan atas kemampuan untuk memperoleh laba dengan  menggunakan  seluruh  aset  yang  dimiliki perusahaan.  Proksi  profitabilias  dapat  menjadi ukuran atas kontribusi aset dalam menghasilkan laba (Hery, 2020).
Leverage merupakan rasio pengukuran pembiayaan operasional perusahaan dengan menggunakan  utang  yang  berasal  dari  kreditur. Leverage ini menunjukkan kemamapuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  finansialnya  ketika perusahaan mengalami likuidasi pada suatu hari.
Tabel 1. Pengukuran Variabel Variabel Indikator Sumber Variabel Dependen Nilai Perusahaan PBV = Harga Saham / Nilai Buku (Weston  & Copeland, 2010: 244) Variabel Independen Kebijakan Dividen DPR = Total Dividen / Laba Bersih (Gumanti, 2013: 23) Kepemilikan Manjerial KM = Jumlah Saham Manajemen / Jumlah Saham Beredar x 100% (Sartono & Agus,  2010: 487) Penghindaran Pajak Diff. ETR = Tarif PPh – Total Beban Pajak / Laba Sebelum Pajak x 100% (Oktavia  & Martani, 2013) Profitabilitas ROA = Laba Setelah Pajak / Jumlah Aset (Kusumawati et  al.,  2018: 144) Leverage DER = Jumlah Liabilitas / Jumlah Ekuitas (Kusumawati et  al.,  2018: 144) Sumber : Diolah, 2023
Penelitian  ini  diuji  dengan  menggunakan analisis  regresi  linier  berganda.  Adapun  persamaan regresi  linier  berganda  yang  akan  diuji  adalah sebagai berikut:
NP = α + β 1 KD + β 2 KM + β 3 PP + β 4 PF + β 5 LV + e
Keterangan:……………………..………………(1) NP
= Nilai Perusahaan
α = Konstanta
β 1 - β 5 = Koefisien Regresi
KD = Kebijakan Dividen KM = Kepemilikan Manajerial PP = Penghindaran Pajak PF = Profitabilitas LV = Leverage

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  seleksi  sampel  berdasarkan  kriteria  yang telah ditentukan dapat dilihat pada Tabel 2:
Tabel 2. Hasil Seleksi Sampel No. Kriteria Jumlah 1.  Perusahaan  non  keuangan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama periode 2020-2022 608 2.  Perusahaan  non  keuangan  yang tidak  menerbitkan  laporan  tahunan secara  lengkap  selama  periode 2020-2022 -82 3.  Perusahaan  non  keuangan  yang mengalami kerugian selama periode pengamatan 2020-2022 -272 4.  Perusahaan  non  keuangan  yang tidak  membagi  dividen  selama periode pengamatan 2020-2022 -136 5.  Perusahaan  non  keuangan  yang tidak  menyediakan  data  sebagai analisis setiap variabel -53 Sampel  yang  memenuhi  kriteria selama satu tahun 65 Total unit analisis selama tiga tahun 195 Outlier -30 Total unit analisis selama tiga tahun yang diolah 165 Sumber: Hasil Analisis Data, 2023
Berdasarkan  Tabel  2,  jumlah  sampel  dalam penelitian (N) setelah dilakukan outlier adalah 165.
Analisis statistik deskriptif memberikan gambaran  umum  mengenai  variabel-variabel,  yang dapat dilihat pada Tabel 3 di bawah ini:
Tabel 3.  Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Variabel Min Max Mean Std. Dev. Nilai Perusahaan 0,24 7,79 1,74 1,44 Kebijakan Dividen 0,02 0,96 0,30 0,21 Kepemilikan Manajerial 0,00 0,60 0,09 0,14 Penghindaran Pajak -0,22 0,22 0,01 0,09 Profitabilitas 0,01 0,36 0,09 0,06 Leverage 0,08 3,55 0,81 0,72 Sumber: Hasil Analisis Data, 2023
Berdasarkan  Tabel  2,  jumlah  sampel  dalam penelitian  (N)  setelah  dilakukan  outlier  adalah  165.
Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI dari tahun 2020-2022 memiliki; rata-rata nilai perusahaan sebesar 1,74 yang berarti harga pasar per lembar saham diperdagangkan sebesar 1,74 kali dari nilai  bukunya;  rata-rata  kebijakan  dividen sebesar 0,30  yang  berarti  setiap  satu  rupiah  laba  bersih perusahaan  dibagikan  sebagai  dividen  sebesar  0,30 rupiah;  rata-rata  kepemilikan  manajerial  sebesar
0,09 yang berarti dalam jajaran manajer; baik direksi maupun  komisaris  perusahaan;  hanya  memiliki  9% dari saham yang beredar di pasar
Perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI dari  tahun  2020  -  2022  juga  memiliki;  rata-rata penghindaran  pajak  sebesar  0,01  yang  berarti kemampuan  perusahaan  dalam  menghindari  pajak sebesar  1%  dari  laba  sebelum  pajak;  rata-rata profitabilitas  sebesar  0,09  yang  berarti  setiap  satu rupiah  total  asetnya  mampu  mendatangkan  laba bersih  setelah  pajak  sebesar  0,09  rupiah;  serta  rata- rata leverage sebesar  0,81  yang  berarti  kreditur menyediakan  pendanaan  perusahaan  sebesar  0,81 rupiah untuk setiap satu rupiah ekuitas.

## 4.1. Hasil Uji Asumsi Klasik
Hasil  uji  normalitas,  pengujian  normalitas dalam penelitian  ini  menggunakan uji  Central Limit Theorem  (CLT)  yaitu  jika  jumlah  data  yang diobservasi cukup besar (n lebih dari 30), maka hasil data  semakin  mendekati  normal  (Gujarati,  2006). Penelitian  ini  jumlah  n  sebesar  165  lebih  besar  30. Hal  ini  menunjukkan  data  dalam  penelitian berdistribusi normal.
Hasil  uji  multikolinearitas  semua  variabel independen  memiliki  tolerance  lebih  dari  0,10  dan nilai  VIF  kurang  dari  10,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  terbebas  dari multikolinieritas.  Hasil  uji  autokorelasi  diperoleh nilai Asymp. Sig. (2-tailed) senilai 0,938 lebih besar dari nilai taraf signifikansi 0,05. Maka data tersebut tidak terjadi autokorelasi.
Hasil uji heteroskedastisitas diperoleh nilai Sig. ( 2-tailed )  yang  dimiliki  setiap  variabel  independen adalah  di  atas  taraf  signifikansi  0,05.  Maka  data tersebut tidak terjadi heteroskedastisitas.
4.2. Hasil Uji Hipotesis
Tabel 4. Hasil Uji Regresi Linier Berganda Model Coeff. t Sig (Constant) -0,36 -1,12 0,26 Kebijakan Dividen 1,08 2,27 0,02 Kepemilikan Manajerial  1,44 2,04 0,04 Penghindaran Pajak -0,22 -0,19 0,85 Profitabilitas 11,50 6,63 0,00 Leverage 0,71 4,55 0,00 F 10,86 0,00 b Adjusted R Square 0,23
Sumber: Hasil Analisis Data, 2023
Berdasarkan  tabel  4  di  atas  dapat  dibuat persamaan regresi yang akan melengkapi hasil yang ditemukan dalam penelitian:
NP  =  -  0,36  +  1,08KD  +  1,44KM  -  0,22PP  + 11,50PR + 0,71LV + ε.
Hasil  uji  simultan  F  menunjukkan  besar  nilai signifikansi  0,00.  Nilai  signifikansi  yang  dihasilkan uji  F  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  dapat  disimpulkan bahwa  model  regresi  berganda  sudah  memenuhi syarat dan dapat dikatakan fit model regression.
Nilai Adjusted R Square sebesar 0,23 atau 23%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel-variabel independen,  yaitu  kebijakan  dividen,  kepemilikan manajerial,  penghindaran  pajak,  profitabilitas,  dan leverage dapat menjelaskan variasi variabel dependen  yaitu  nilai  perusahaan  sebesar  0,23  atau 23%  sedangkan  sisanya  adalah  sebesar  77% dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain  yang  tidak diikutsertakan dalam penelitian ini.
Hasil uji statistik t digunakan untuk menunjukkan besarnya pengaruh variabel independen  secara  individual  terhadap  variabel dependen.  Aturannya  adalah  bahwa  hipotesis  dapat diterima jika nilai signifikan kurang dari 0,05. Hasil yang  diperoleh  berdasarkan  Tabel  2:  kebijakan dividen,  kepemilikan  manajerial,  profitabilitas, leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, sedangkan  penghindaran  pajak  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 4.3. HASIL DAN PEMBAHASAN 4.3.1. Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan  dikarenakan  dividen  merupakan salah  satu  parameter  keberhasilan  perusahaan  atas upaya  pengembalian  modal  yang  sudah  ditanamkan investor.  Perusahaan  yang  mampu  membagikan dividen lebih disukai investor dibandingkan perolehan  capital  gains  di  masa  depan.  Daya  tarik investor ini akan meningkatkan nilai perusahaan.
Pembagian dividen kas bagi para investor juga merupakan  nilai  pengendali  risiko  di  masa  depan daripada  laba  perusahaan  diputuskan  untuk  laba ditahan.  Sebab,  dividen  yang  dibagikan  ini  mampu mengurangi risiko ketidakpastian prospek perusahaan  di  masa  depan.  Hal  tersebut  mampu meningkatkan kepercayaan investor untuk berinvestasi  di  perusahaan  dan  menjadikan  harga saham  akan  tinggi.  Kenaikan  harga  saham  akan meningkatkan nilai pada perusahaan.
Semakin tinggi pembayaran dividen
merupakan salah satu sinyal positif pada keberhasilan manajemen dalam mengelola perusahaan  pada  periode  ini  karena  kinerja  emiten dinilai  mengalami  peningkatan.  Karena  adanya kinerja  yang  dianggap  semakin  baik,  maka  investor tidak  akan  ragu  untuk  membeli  saham  pada perusahaan  yang  membagikan  dividen  yang  tinggi. Kecenderungan  minat  investor  untuk  menanamkan saham mampu mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa kebijakan dividen  berpengaruh positif terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  konsisten  dengan  penelitian (Handayani  &  Ibrani,  2023),  (Ovami  &  Nasution, 2020),  dan  (Hamdani,  2020)  yang  memberikan simpulan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
4.3.2.  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan  terdapatnya kepemilikan  ini  mampu  mengurangi  masalah keagenan atas adanya perbedaan kepentingan antara pihak  manajerial  dengan  pemilik  perusahaan. Adanya  kepemilikan  ini  menjadikan  manajer  dapat merasakan  manfaat  serta  ikut  menanggung  risiko atas keputusan yang diambil. Pada akhirnya manajer cenderung memberikan keputusan yang menguntungkan  bagi  pemegang  saham,  sehingga para  investor  tertarik  untuk  melakukan  investasi pada perusahaan tersebut dan dapat berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Kepemilikan manajerial dalam perusahaan juga bertujuan  untuk  mengurangi  tindak opportunistic pada manajemen. Semakin besar jumlah kepemilikan  manajerial  dalam  perusahaan,  maka semakin besar pula persepsi investor kepada manajer dapat  selaras  atas  kepentingannya.  Hal  tersebut dapat meningkatkan minat investor dalam menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut  dan mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Rendahnya opportunistic manajer  atas  adanya  kepemilikan  ini mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Besar  kecilnya  kepemilikan  saham  yang dimiliki  pihak  manajerial  akan  mempengaruhi kinerja  perusahaan.  Keputusan  yang  akan  diambil manajer  pada  akhirnya  cenderung  pada  upaya mengerahkan  operasional  untuk  berjalan  secara ekonomis  dan  lebih  efektif.  Semakin  meningkatnya kinerja  suatu  perusahaan  akan  memperoleh  laba yang  tinggi  serta  meningkat    juga  harga    saham perusahaan.  Sehingga  semakin  tinggi  kepemiikan manajerial,  maka  akan  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan.
Penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini konsisten dengan penelitian (Ifada  et  al.,  2021),  (Alawiyah  et  al.,  2022),  dan (Suniantari  &  Yasa,  2022)  yang  memberikan simpulan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
4.3.3.  Penghindaran  pajak  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Penghindaran pajak tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan  dikarenakan  besarnya  beban  pajak kini  dan  beban  pajak  tangguhan  perusahaan  tidak akan  dilihat  oleh  investor,  sehingga  tindakan penghindaran pajak yang dilakukan perusahaan tidak diperhitungkan.  Penghindaran  pajak  merupakan  hal yang  dianggap  wajar  dilakukan  karena  perusahaan melakukan  berdasar  pemanfaatan  celah  peraturan perpajakan yang berlaku. Dengan demikian, tindakan  setiap  perusahaan  tersebut  tidak  akan mengurangi  atau  menambah  ketertarikan  para pemegang  saham  dalam  menginvestasikan  dana pada perusahaan. Sehingga ada tidaknya penghindaran  pajak,  tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.
Investor  lebih  menggunakan  rasio  keuangan atas  penilaiannya  dalam  menanamkan  saham perusahaan.  Sebab,  sebagian  besar  investor  dalam pasar  modal  adalah  untuk  investasi  jangka  panjang, sehingga  tingkat  pengembalian  yang  mampu diprediksi adalah keputusan utama yang diperhatikan. Pemegang saham jauh lebih memperhatikan  atas  keuntungan  di  masa  depan beruba  laba  yang  tinggi  dan  stabil.  Oleh  karena  itu, penghindaran pajak tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Tindakan penghindaran pajak dalam perusahaan  tidak  berdampak  pada  nilai  perusahaan karena  penghindaran  pajak  dimaksudkan  untuk meminimalkan  beban    pajak  pada  satu  periode sehingga  laba  setelah  pajak    lebih  besar.  Namun, investor  lebih  menyukai  laba  setelah  setelah  pajak yang  berasal  dari  kinerja  perusahaan  yang  optimal daripada atas keberhasilan perusahaan atas penghematan  pembayaran  pajak.  Maka,  besar kecilnya penghindaran pajak tidak  berpengaruh atas nilai perusahaan.
Penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa penghindaran pajak tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Hal  ini  konsisten  dengan  penelitian (Sukmandari  &  Anwar,  2022),  (Ayem  &  Maryanti, 2022),  dan  (Shafirah  &  Ridarmelli,  2021)  yang memberikan  simpulan  bahwa  penghindaran  pajak tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 4.3.4. Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan  dikarenakan  pendapatan  yang  tinggi menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang    efisien  dan produktif. Investor menyukai investasi pada perusahaan  yang  menguntungkan dan  menghasilkan return yang  tinggi.  Perusahaan  tumbuh,  mampu bersaing  dalam  dunia  bisnis,  serta  memiliki pendapatan  tinggi  berpengaruh  pada  peningkatan margin laba perusahaan. Tren keuntungan yang terus meningkat  ini  mendorong  permintaan  saham  dan meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  laba secara  terus-menerus,  akan  menarik  investor  untuk menanamkan  dananya  pada  perusahaan.  Tingkat profitabilitas  yang tinggi  ini  memberikan keyakinan atas  dana  yang  diinvestasikan  akan  dikelola  dengan baik,  sehingga  memperoleh  pengembalian  sesuai yang  diharapkan.  Bahkan  profitabilitas  yang  tinggi dinilai  pula  sebagai  sinyal  positif  bagi  investor karena terdapat peluang pada pendapatan yang dapat didistribusikan  bagi  pemegang  saham.  Persepsi  atas prospek perusahaan di  masa depan pada  perusahaan ini mempengaruhi nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  menjalankan  bisnisnya  dan mendapat  nilai  profit  yang  tinggi,  merupakan  salah satu sinyal positif dan menarik minat investor untuk menanamkan dana pada perusahaan. Sebab, operasionalnya  perusahaan  tersebut  telah  mampu beroperasi secara efektif dan efsien. Di hadapan para
investor,  profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan bahwa perusahaan dalam keadaan sehat, menunjukkan pertumbuhan dan keberlanjutan perusahaan  di  masa  mendatang.  Oleh  karena  itu, kenaikan  profitabilitas  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
Penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  konsisten  dengan  penelitian (Kristi  &  Yanto,  2020),  (Rahmadani  et  al.,  2022), dan  (Agustiningsih  &  Septiani,  2022)  yang memberikan simpulan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
4.3.5 . Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan dikarenakan perolehan dana yang berasal dari  utang  kepada  kreditur  dapat  dimanfaatkan  oleh perusahaan  untuk  memperluas  bisnisnya  dan membiayai kegiatan operasional perusahaan. Perusahaan dapat dikatakan mengalami pertumbuhan  adalah  perusahaan  yang  telah  berhasil memperluas  bisnisnya dan dapat meningkatkan  laba perusahaan.  Dengan   semakin   meningkatnya   laba yang    diperoleh,    maka  akan  meningkatkan kepercayaan  investor  dan  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Meskipun  semakin  besar  tingkat leverage perushaaan menjadikan semakin besar tingkat risiko yang dihadapi perusahaan, namun terdapat hubungan  positif  antara  risiko  dengan return . Semakin  besar  risiko  maka  semakin  besar  pula harapan investor terhadap entitas untuk mendapatkan return yang  lebih  besar.  Apabila tingkat leverage dikelola  dengan  baik  yang digunakan, maka hal tersebut berdampak pada minat investor yang semakin tinggi untuk menginvestasikan  ke  perusahaan.  Hal  tersebut menyebabkan harga saham meningkat dan berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  memanfaatkan  sumber  dari pihak  eksternal  perusahaan  berupa  utang  akan dikenakan    pajak.  Terdapatnya  pembayaran  bunga atas    pinjaman    dapat    mengurangi    beban    untuk pembayaran  pajak, dan berpengaruh pada perolehan laba. Laba yang semakin tinggi akan mempengaruhi penilaian  investor pada kinerja perusahaan dan nilai perusahaan.
Penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.  Hal  ini  konsisten  dengan  penelitian (Dewi  &  Praptoyo,  2022),  (Pratama  &  Nurhayati, 2022),  dan  (Novita  et  al.,  2022)  yang  memberikan simpulan bahwa leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
5. PENUTUP
5.1.  Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  pembahasan yang  diperoleh,  maka  dapat  disimpulkan  sebagai berikut:  Kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Semakin besar proporsi pembagian dividen perusahaan,  maka  nilai perusahaan  semakin meningkat.  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin  besar  proporsi kepemilikan  manajerial  dalam  perusahaan,  maka nilai perusahaan semakin meningkat.
Penghindaran pajak tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan,  tinggi  rendahnya  penghindaran pajak  suatu  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Perubahan profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi  tingkat  profitabilitas  perusahaan,  maka  nilai perusahaan  semakin  tinggi.  Perubahan leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi  tingkat leverage perusahaan,  maka  nilai perusahaan semakin tinggi
5.2.   Saran
Berdasarkan simpulan dan keterbatasan penelitian  ini,  maka peneliti  memberikan saran  bagi peneliti  selanjutnya  dapat  memperluas  objek penelitian  berdasarkan  pengklasifikasian  Main Board  Index  -  MBX  pada  perusahaan  yang  tercatat di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  memperpanjang periode penelitian misalnya lima sampai tujuh tahun agar  hasilnya  dapat  lebih  menggambarkan  kondisi jangka  panjang  dan  memberikan  hasil  yang  lebih akurat,  serta  dapat  diperhatikan  variabel-variabel lain  yang  juga  mempengaruhi  nilai  perusahaan misalnya investment opportunity set , board diversity , dan kebijakan green accounting.

## DAFTAR PUSTAKA
Alawiyah, T., Titisari, K. H., & Chomsatu, Y,  2022, Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Kebijakan Dividen, dan Kepemilikan Manajerial terhadap  Nilai  Perusahaan, Owner,  6(1).
https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.640
Ambarwati,  J.,  &  Vitaningrum,  M.  R.,  2021,
Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan, Competitive Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan,  5(2),  128– 131. https://doi.org/10.31000/competitive.v5i2.431 3 Anggita,  K.  T.,  &  Andayani.,  2022, Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Likuiditas, dan  Leverage  terhadap  Nilai  Perusahaan ,
Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi.
Astuti, D., 2005 , Manajemen Keuangan Perusahaan , Ghalia Indonesia. Brealey, R. A., Myers, S. C., & Marcus, A. J., 2007, Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan (5th ed., Vol. 2), Erlangga. Brigham,  E.,  &  Houston,  J.,  2014, Dasar-dasar
Manajemen  Keuangan (11th  ed.,  Vol.  1), Salemba Empat.
Dyreng,  Scott,  Michelle,  Hanlon,  &  Edward Maydew.,  2008, Long  Run  Corporate  Tax Avoidance, The Accounting Review, 1, 61–82. Gumanti,  T.  A.,  2013, Kebijakan  Dividen:  Teori, Empiris, dan Aplikasi , UPP STIM YKPN. Halim,  A.,  2007, Manajemen  Keuangan  Bisnis , Ghalia Indonesia.
Hamdani,  M.,  2020, Pengaruh  Kinerja  Keuangan,
Kebijakan  Dividen  dan  Umur  Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan Dimoderasi Ukuran  Perusahaan ,  Jurnal  Akuntansi  dan Ekonomika, 10(2). https://doi.org/10.37859/jae.v10i2.2042 Handayani,  Y.  D.,  &  Yuvisa  Ibrani,  E.,  2023, The Role  of  Dividend  Policy  in  Explaining Corporate  Governance  and  Profitability  on Firm Value , 18(1), 22–36. http://journal.umpo.ac.id/index.php/ekuilibriu m Hery,  S.  E.,  M.  Si.,  CRP.,  R.,  2020, Analisis Laporan Keuangan: Integrated and
Comprehensive Edition (6th ed.), Grasindo. Ifada,  L.  M.,  Fuad,  K.,  &  Kartikasari,  L.,  2021, Managerial  Ownership  and  Firm  Value:  The Role  of  Corporate  Social  Responsibility ,
Jurnal Akuntansi & Auditing Indonesia, 25(2). https://doi.org/10.20885/jaai.vol25.iss2.art6
Iman, C., Sari, F. N., & Pujiati, N., 2021, Pengaruh Likuiditas  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai
Perusahaan ,  Perspektif:  Jurnal  Ekonomi  dan Manajemen Akademi Bina Sarana Informatika, 19(2), 191–198. https://doi.org/10.31294/jp.v17i2 Jensen, M. C., & Meckling, W. H., 1976, Theory of
The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency Costs  and  Ownership  Structure, Journal  of Financial Economics, 3(4). https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026- X
Kasmir,  2010, Pengantar  Manajemen  Keuangan , Kencana Prenada Media Group.
Kusumawati,  E.,  Trisnawati,  R.,  &  Achyani,  F., 2018, Analisis  Laporan  Keuangan:  Tinjauan Kasus  dan  Riset  Empiris ,  Muhammadiyah University Press.
Kusumawati, E., & Setiawan, A., 2019 , The Effect of Managerial Ownership, Institutional Ownership,  Company  Growth,  Liquidity,  and Profitability  on  Company  Value, Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia, 4(2), 136- 146.
Kusumawati, E., Wahyuningtyas, A. P., & Sari, S. P. 2022, The  Effect  of  Growth  Opportunity, Profitability, CSR, Firm Size, and Leverage on Earning Response Coefficient , Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia (REAKSI), 7(3). Nopianti,  R.,  &  Suparno.  (2021). Struktur  Modal dan  Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan. Jurnal Kajian Ilmiah Akuntansi, 8(1), 51–61.
Nugroho,  D.  S.,  2021, The  Effect  of  Financial Condition  on  Firm  Value:  A  Comparative
Study ,  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Bisnis, 16(2). https://doi.org/10.24843/jiab.2021.v16.i02.p02 Nurlela,  R.,  &  Islahuddin.,  2008, Pengaruh
Corporate  Social  Responsibility  terhadap Nilai Perusahaan dengan Prosentase Kepemilikan  Menejerial  sebagai  Variabel Moderating ,  Simposium  Nasional  Akuntansi XI, Pontianak.
Oktavia,  O.,  &  Martani,  D.,  2013 ,  Tingkat Pengungkapan  dan  Penggunaan  Derivatif Keuangan  dalam  Aktivitas  Penghindaran Pajak, Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan Indonesia, 10(2).
Ovami,  D.  C.,  &  Nasution,  A.  A.  2020 ,    Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan yang  Terdaftar  dalam  Indeks  LQ  45, Owner
(Riset dan Jurnal Akuntansi), 4(2).
https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.247
Pangemanan,  C.  O.,  &  Muslichah,  M.,  2023,
Manajemen Laba dan Tax Avoidance terhadap
Nilai  Perusahaan  Dimoderasi  Kualitas  Audit ,
Jurnal Akuntansi dan Pajak, 23(2).
https://www.jurnal.stie- aas.ac.id/index.php/jap/article/view/6275
Pohan,  C.  A.,  2017 ,  Manajemen  Perpajakan: Strategi  Perencanaan  Pajak  dan  Bisnis ,
Gramedia Pustaka Utama.
Ramadhani,  P.  I.,  2023,  (January  16), Bukalapak Serap  Dana  IPO  Rp  7,82  Triliun,  untuk  Apa Saja? Liputan6.com.
Rokhayati, I., Wahyuningsih, E. S., & Kurniawan, S.
A.,  2021, Bagaimana  Mengukur  Nilai Perusahaan dari Faktor Internal Perusahaan? Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Otomotif  di BEI ,  Journal  of  Accounting  Research  Monex, 10.
Saputro,  P.  T.  A.,  2021, Pengaruh  Keputusan Investasi,  Kebijakan  Hutang,  dan  Kebijakan Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan ,  Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi.
Sari,  D.  K.,  &  Wahidahwati.,  2021, Pengaruh Pengungkapan  Sustainability  Report,  Ukuran Perusahaan,  Profitabilitas,  dan  Leverage terhadap  Nilai  Perusahaan ,  Jurnal  Ilmu  dan Riset Akuntansi, 10(4).
Sari,  D.  M.,  &  Wulandari,  P.  P.,  2021, Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan, Tera Ilmu Akuntansi, 1.
Sari, N. M. W., Sukadana, I. W., & Widnyana, I. W.,
2021, Pengaruh  Corporate  Governance,
Ukuran  Perusahaan  dan  Leverage  terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan
Manufaktur  Sektor  Makanan  dan  Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia , Jurnal Emas, 2(1)
Sartono, R., & Agus., 2010, Manajemen Keuangan ,
BPFE.
Sudana, I., 2011, Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik ,  Erlangga.
Sunengsih,  L.,  Iskandar,  &  Kusumawardani,  A., 2021, Pengaruh  Tax  Avoidance,  Keputusan Investasi  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan , KINERJA, 18(4), 628–633. https://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/KIN ERJA/article/view/10536 Syura, A., Arfan, M., & Anzib, N, 2020 , Influencers to  Firm  Value:  Does  Tax  Avoidance  Plays  a
Mediating  Role? Jurnal  ASET  (Akuntansi Riset), 12(2), 265–277. https://doi.org/10.17509/jaset.v12i2.28497
Wardani,  D.  K.,  &  Herawati,  R.,  2022 ,    Pengaruh Tax  Avoidance  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Institutional  Ownership  sebagai Variabel  Moderasi.  Bisnis  dan  Akuntansi , 1(5). http://bajangjournal.com/index.php/JEMBA Weston, F. J., & Copeland, T. E., 2010, Manajemen Keuangan Jilid 2, Binarupa Aksara Publisher. Widayanti,  L.  P.  P.  A.,  &  Yadnya,  I.  P.,  2020, Leverage,  Profitabilitas,  dan  Kepemilikan Manajerial  Berpengaruh  terhadap  Nilai
Perusahaan  pada  Perusahaan  Real  Estate dan Property, E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 9(2). https://doi.org/10.24843/Ejmunud.2020.V09.I 02.P17