## ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSA DANA SAHAM KONVENSIONAL DAN REKSA DANA SAHAM SYARIAH DALAM APLIKASI BIBIT BERDASARKAN METODE SHARPE, TREYNOR, DAN JENSEN
SELAMA MASA PANDEMI COVID-19 PERIODE 2020-2021
Linsye Linori Tanama Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara linsye.117201012@stu.untar.ac.id ( corresponding author )

## Indra Widjaja

## Program Studi Doktor Ilmu Manajemen, Universitas Tarumanagara
Masuk : 04-04-2022 , revisi : 26-04-2022 , diterima untuk diterbitkan : 26-04-2022
Abstract: Mutual funds are investment instruments with minimum risk that have several types, namely  money  market  mutual  funds,  fixed  income  mutual  funds,  mixed  mutual  funds,  and equity funds. For novice investors, mutual funds are considered to be the right choice to start investing  because  the  funds  are  managed  by  an  Investment  Manager.  Bibit  application  is  a financial technology highly demanded by investors in Indonesia because the application has unique features that make it easier for investors to invest, one of that is Robo-advisor. In this era of the Covid-19 pandemic, stock prices fluctuated drastically. The purpose of this study is to compare the performance of conventional equity mutual funds with Islamic equity mutual funds based on equity mutual fund products sold by Bibit mutual fund agent during the Covid- 19 pandemic, the period of 2020-2021. This research is a descriptive quantitative research and comparative method with purposive sampling data collection. The analytical method used was Sharpe, Treynor, and Jensen, and then the results were compared using an independent t-test. The  results show that of the three analytical  methods, the best  performance of conventional mutual funds is Manulife Saham Andalan, while the best performance of Islamic mutual funds is  Sucorinvest  Sharia  Equity.  In  addition,  other  results  show  that  there  is  no  significant difference in mutual fund performance between conventional equity mutual funds and Islamic equity  mutual  funds.  However,  from  the  average  performance,  conventional  equity  mutual funds are superior to Islamic mutual funds.
Keywords: Mutual Fund Performance, Sharpe Method, Treynor Method, Jensen Method
Abstrak: Reksa dana merupakan salah satu instrumen investasi yang memiliki risiko minimum dengan  beberapa  jenisnya,  yaitu  reksa  dana  pasar  uang,  reksa  dana  pendapatan  tetap,  reksa dana campuran, dan reksa dana saham. Bagi investor pemula, reksa dana merupakan pilihan yang tepat untuk memulai investasinya karena dana dikelola oleh Manajer Investasi. Aplikasi Bibit merupakan financial technology yang paling diminati oleh investor di Indonesia karena aplikasi  tersebut  memiliki  fitur  unik  yang  memudahkan  investor  dalam  berinvestasi,  salah satunya adalah Robo-advisor . Di era pandemi Covid-19 ini, harga saham berfluktuasi secara drastis. Tujuan penelitian ini adalah membandingkan kinerja reksa dana saham konvensional dengan reksa dana saham syariah berdasarkan produk reksa dana saham yang dijual oleh agen reksa  dana  Bibit  selama  pandemi  Covid-19,  yaitu  periode  tahun  2020-2021.  Penelitian  ini merupakan penelitian kuantitatif deskriptif dan komparatif dengan metode pengumpulan data purposive sampling . Metode analisis yang digunakan adalah Sharpe, Treynor, dan Jensen, yang kemudian hasilnya dibandingkan dengan menggunakan uji independen t -test. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  dari  ketiga  metode  analisis  tersebut,  kinerja  reksa  dana  konvensional terbaik adalah Manulife Saham Andalan, sedangkan kinerja reksa dana syariah terbaik adalah Sucorinvest Sharia Equity. Selain itu, hasil lainnya menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja reksa dana yang signifikan antara reksa dana saham konvensional dengan reksa dana
saham  syariah.  Namun  dari  rata-rata  kinerja,  reksa  dana  saham  konvensional  lebih  unggul dibandingkan dengan reksa dana syariah.
Kata Kunci: Kinerja Reksa Dana Saham, Metode Sharpe, Metode Treynor, Metode Jensen

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Menabung merupakan cara untuk mengontrol penggunaan uang untuk kebutuhan sehari- hari,  kemudian  sisihan  dana  tersebut  disimpan  dan  digunakan  untuk  kebutuhan  masa  depan (Widjaja et al., 2020). Dari sisi mikro, menabung merupakan kegiatan yang didorong sebagai perilaku  hidup  manusia  untuk  menghadapi  masalah  ekonomi  keluarga  yang  tidak  terduga. Selain  itu,  Harrod  (1939)  mengungkapkan  bahwa  dari  kebijakan  ekonomi  makro,  tabungan juga  menjadi  bagian  penting  karena  semakin  tinggi  modal  tabungan  akan  semakin memengaruhi  investasi.  Salah  satu  tindakan  yang  dapat  dilakukan  untuk  menabung  adalah dengan  cara  berinvestasi  di  pasar  modal.  Darmadji  dan  Fakhruddin  (2006)  mendefinisikan pasar  modal  sebagai  sarana  pendanaan  bagi  perusahaan  maupun  institusi  lain,  seperti pemerintah  dan  juga  sarana  bagi  kegiatan  berinvestasi.  Adapun  instrumen  dari  pasar  modal yang diperjualbelikan untuk jangka waktu yang panjang adalah, seperti surat utang, derivatif, saham, dan lain sebagainya.
Investor  pasti  mengharapkan  keuntungan  investasi  yang  besar  dengan  risiko  yang minimum.  Namun  pada  kenyataannya,  hal  tersebut  agak  mustahil  karena  salah  satu  prinsip manajemen  keuangan,  yaitu High  Risk  High  Return (Keown  et  al.,  2016).  Widjaja  (2011) menjelaskan  bahwa  sebelum  pasar  melakukan  tindakan  terhadap  informasi  baru,  setiap investor  berusaha  semaksimal  mungkin  untuk  memperoleh return .  Maka  dari  itu,  investor berusaha  untuk  meminimalisir  risiko  investasi  dan  memaksimalkan  keuntungan  sebisa mungkin. Dari situlah, terciptanya jenis investasi yang dinamakan reksa dana. Berinvestasi di reksa  dana  tidak  memerlukan  dana  besar  secara  individual  melainkan  investasi  dilakukan secara bersama, yaitu dana tersebut dikumpulkan dari banyak investor. Setelah dana terkumpul dari  berbagai  investor,  kemudian  diinvestasikan  di  berbagai  sarana  investasi.  Hal  ini  dapat meminimalisir  risiko  karena  kecil  kemungkinan  jika  semua  investasi  yang  dilakukan  akan mengalami kerugian secara bersamaan.
Di dalam Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal Pasal 1 Ayat 27 menjelaskan bahwa Reksa Dana merupakan wadah yang digunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal yang kemudian dananya diinvestasikan dalam Portofolio Efek oleh Manajer Investasi (Presiden Republik Indonesia, 1995). Instrumen-instrumen dalam investasi Reksa  Dana  ini  dibeli  dalam  satuan  unit  penyertaan  reksa  dana.  Dana  tersebut  kemudian dikelola oleh Manajer Investasi ke dalam portofolio investasi, baik berupa pasar uang, obligasi, saham, ataupun efek/sekuriti lainnya. Kelebihan reksa dana lainnya adalah para investor tidak perlu repot untuk melakukan analisis serta memantau perkembangan investasinya karena sudah ditangani oleh Manajer Investasi.
Berdasarkan  risiko  terdefinisi,  reksa  dana  terbagi  menjadi  4  (empat)  kategori,  di antaranya adalah reksa dana pasar uang, reksa dana pendapatan tetap, reksa dana campuran, dan reksa dana saham (Wijaya, 2013). Dari keempat reksa dana yang telah dijabarkan, risiko yang  paling  tinggi  adalah  reksa  dana  saham  sehingga  memiliki  potensi  memberikan keuntungan yang tinggi pula. Akibat dari fluktuasi harga saham yang tajam maka investasi ini kurang aman untuk jangka pendek. Reksa dana saham paling tepat digunakan sebagai investasi jangka panjang namun juga dapat digunakan untuk investasi jangka menengah.
Selain  reksa  dana  saham  konvensional,  terdapat  juga  reksa  dana  syariah.  Kedua  reksa dana  tersebut  merupakan  jenis  investasi  yang  sama  namun  terdapat  beberapa  perbedaan. Perbedaan  yang  paling  mendasar  yaitu  reksa  dana  syariah  hanya  dapat  berinvestasi  di  efek keuangan sesuai dengan kaidah dan prinsip syariah.
Dalam  memilih  reksa  dana  yang  tepat,  maka  kita  dapat  melihat  evaluasi  kinerjanya sebagai tolak ukur. Evaluasi kinerja reksa dana memberikan informasi tentang pengembalian
dan  risiko  portofolio  berdasarkan  periode  tertentu.  Pengukuran  evaluasi  kinerja  itu  sendiri dapat  menggunakan  rasio  sebagai  perbandingan  dengan  reksa  dana  yang  lain,  di  antaranya adalah  Rasio  Sharpe,  Rasio  Treynor,  dan  Jensen’s  Alpha.  Semakin  tinggi  angka  rasio  maka semakin baik kinerja reksa dana tersebut.
Menurut data Kustodian Sentral Efek Indonesia, terjadi lonjakan jumlah investor  pasar modal pada tahun 2021 yang ditopang dari meningkatnya jumlah investor reksa dana hingga 115,41 persen dari 3,17 juta investor pada Desember 2020 dan berkembang menjadi 6,84 juta investor pada Desember 2021 (Malik, 2022). Oleh karena itu, terbukti selama pandemi Covid- 19 membuat masyarakat Indonesia semakin sadar akan pentingnya berinvestasi demi mencapai kemerdekaan  finansial.  Reksa  dana  menjadi  salah  satu  pilihan  yang  tepat  karena  instrumen investasi ini lebih mudah dijalankan untuk investor pemula yang baru terjun ke dunia investasi. Platform investasi ramah investor pemula menjadi salah satu akseleratornya dan dapat menjadi pilihan bagi masyarakat, salah satunya adalah aplikasi Bibit.
Penelitian  ini  menganalisis  tentang  kinerja  reksa  dana  saham  konvensional  dan  reksa dana  saham  syariah  pada  aplikasi  Bibit.  Reksa  dana  saham  dipilih  menjadi  fokus  penelitian karena risiko dan pengembalian portofolio lebih fluktuatif. Penelitian dilakukan dalam jangka waktu menengah, yaitu selama tahun 2020-2021 saat bertepatan dengan masa pandemi Covid- 19 dimana seluruh investasi memiliki kinerja yang tidak stabil, salah satunya adalah reksa dana. Metode  pengukuran  kinerja  yang  digunakan  adalah  Sharpe,  Treynor,  dan  Jensen,  yang kemudian kinerja reksa dana tersebut dibandingkan untuk melihat reksa dana saham yang lebih baik pada periode tahun 2020-2021. Berdasarkan hal-hal yang telah dipaparkan sebelumnya, maka peneliti membuat penelitian dengan judul “Analisis Perbandingan Kinerja Reksa Dana Saham  Konvensional  dan  Reksa  Dana  Saham  Syariah  dalam  Aplikasi  Bibit  berdasarkan Metode Sharpe, Treynor, dan Jensen selama Masa Pandemi Covid-19 Periode 2020-2021”.

## Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini di antaranya adalah :
1. Untuk mengetahui kinerja reksa dana saham yang lebih optimal selama masa pandemi Covid-19 sehingga investor dapat diberikan gambaran reksa dana saham apa yang lebih stabil pada aplikasi Bibit jika terjadi krisis ekonomi di masa mendatang.
2. Untuk  mengetahui  perbedaan  kinerja  reksa  dana  saham  konvensional  dan  reksa  dana saham syariah yang diukur menggunakan metode analisis Sharpe, Treynor, dan Jensen sehingga investor juga memiliki gambaran reksa dana saham jenis apa yang lebih dapat dipercaya kestabilannya saat menghadapi krisis ekonomi di masa mendatang.

## TINJAUAN PUSTAKA
Cara berinvestasi di reksa dana, yaitu dengan melakukan pembelian unit penyertaan yang dikeluarkan oleh reksa dana. Sama halnya dengan saham, unit penyertaan diibaratkan dengan seperti  satuan  saham  perusahaan.  Harga  setiap  unit  penyertaan  dihitung  berdasarkan  Nilai Aktiva  Bersih  (NAB)  yang  diumumkan  oleh  Bank  Kustodian.  NAB reksa  dana  adalah  total kekayaan bersih dalam investasi reksa dana. NAB diformulasikan dimana jumlah aktiva yang sudah  dikurangi  dengan  nilai  kewajiban  ( liability )  yang  kemudian  dananya  dikelola  oleh Manajer  Investasi  dan  dihitung  setiap  hari  sesuai  dengan  perdagangan  bursa.  Sedangkan, Sudarsono  (2015)  juga  menjelaskan  bahwa  NAB  per  Unit  Penyerta  merupakan  hasil  dari pembagian jumlah NAB dengan jumlah Unit Peserta yang beredar. Semakin besar nilai NAB maka semakin naik nilai investasi pemegang unit penyertaan. Sebaliknya, semakin turun nilai NAB maka semakin berkurang pula nilai investasi pemegang unit penyertaan (Achsien, 2000, p. 75).
Perhitungan nilai NAB dapat menggunakan rumus sebagai berikut:

## NAB per unit = (Jumlah Aset − Total Kewajiban)
Jumlah Unit Penyertaan
Setiap hari selalu terjadi perubahan harga sehingga kita dapat melihat hasil investasi kita. Jika harga saat  kita membeli lebih rendah dibandingkan harga saat  kita menjual  reksa dana, maka  kita  mendapatkan  keuntungan.  Namun  jika  harga  saat  kita  menjual  lebih  rendah dibandingkan harga saat kita membeli reksa dana, maka kita mengalami kerugian.
Reksa dana memiliki beban biaya baik secara langsung maupun tidak langsung. Biaya langsung dibebankan kepada investor, yaitu berupa biaya pembelian reksa dana ( selling fee ) dan  biaya  penjualan  kembali  reksa  dana  ( redemption  fee ).  Sedangkan  biaya  tidak  langsung meliputi  biaya  Manajer  Investasi,  biaya  Bank  Kustodian,  biaya  auditor,  biaya  pajak,  biaya transaksi, dan biaya lainnya yang berhubungan dengan pengelolaan investasi. Namun, biaya tidak langsung ini sudah dipotong dan dikelola oleh perhitungan NAB per unit sehingga tidak lagi dibebankan kepada investor. Hasil investasi reksa dana yang diperoleh investor bukanlah objek pajak karena pajak sudah dikenakan di tingkat reksa dana.
Adapun perbedaan reksa dana konvensional  dengan reksa dana syariah sebagai  pokok dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Pembagian keuntungan reksa dana konvensional dilakukan oleh Manajer Investasi dan investor  serta  pembagiannya  dihitung  berdasarkan  suku  bunga.  Dalam  reksa  dana konvensional  tidak  terdapat  aspek  halal  ataupun  haram.  Sementara,  pembagian keuntungan reksa dana syariah didasarkan dengan prinsip syariat Islam dan kesepakatan bersama. Dalam reksa dana syariah terdapat aspek halal dimana tidak boleh mengandung unsur riba, ikhtiar, masir, dan lain-lain.
2. Investasi pada reksa dana konvensional bertujuan untuk mencari keuntungan sebanyak- banyaknya,  sebaliknya  reksa  dana  syariah  tidak  memprioritaskan  keuntungan  besar karena keuntungannya disumbangkan sebagai amal.
3. Pengelolaan  reksa  dana  konvensional  dilakukan  oleh  bank  dan  dapat  diinvestasikan dalam semua efek sesuai dengan batasan oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK). Sedangkan reksa  dana  syariah,  selain  diawasi  oleh  OJK,  juga  dipantau  oleh  Daftar  Efek  Syariah untuk  meninjau  perusahaan  tersebut  terlebih  dahulu.  Perusahaan  yang  diinvestasikan oleh reksa dana syariah harus sesuai syarat-syarat dan prinsip syariah, yaitu perusahaan tidak boleh berbisnis di bidang judi, minuman beralkohol, dan produk haram lainnya.
4. Reksa  dana  konvensional  tidak  perlu  melakukan cleansing .  Sedangkan,  reksa  dana syariah  harus  melalui  tahap cleansing atau  penyaringan  untuk  memastikan  agar pendapatannya tidak bersumber dari kegiatan yang haram.
5. Aktivitas reksa dana konvensional diawasi oleh OJK sesuai dengan mekanisme pasar dan faktor lain sesuai dengan kondisi perekonomian negara. Sedangkan, reksa dana syariah diawasi oleh OJK dan juga Dewan Pengawas Syariah (DPS).
6. Aspek  akad  untuk  reksa  dana  konvensional  hanya  menekankan  kesepakatan  tanpa mementingkan unsur halal maupun haram. Sedangkan, akad syariah dapat berupa akad kerja sama (musyarakah), sewa-menyewa (ijarah), maupun bagi hasil (mudarabah). Sebagai  investor  yang  cermat,  diperlukan  analisa  yang  tepat.  Tujuannya  adalah  agar investor  dapat  memilih  reksa  dana  yang  dapat  memberikan  tingkat  pengembalian  ( return ) secara maksimal serta berusaha meminimalisir risiko (risk ) yang ada. Imbalan atas keberanian investor  dalam  menanggung  risiko  investasi  disebut  sebagai return ,  dimana return ini merupakan indikator dalam berinvestasi. Dalam membandingkan kinerja reksa dana, informasi mengenai  risiko  harus  diperhatikan.  Menurut  Pratomo  dan  Nugraha  (2009),  pertimbangan faktor risiko untuk mengukur kinerja dapat memberikan informasi kepada investor mengenai hasil atau kinerja dari Manajer Investasi. Selain itu, investor juga dapat mengetahui sebesar apa risiko yang diambil untuk mencapai kinerja tersebut.
Aplikasi Bibit adalah agen penjual efek reksa dana (APERD) baik konvensional, syariah, dan juga indeks berbasis online yang dimiliki oleh PT Bibit Tumbuh Bersama. Bibit merupakan aplikasi platform reksa dana yang cocok digunakan untuk investor pemula karena terdapat fitur Robo-advisor untuk  mempermudah  investor  dalam  merancang  portofolio  investasi  secara optimal.

## Gambar 1
Fitur Robo-advisor
Sumber: Peneliti (2022)
Produk  yang  dijual  oleh  aplikasi  tersebut  adalah  reksa  dana  pasar  uang,  reksa  dana pendapatan  tetap,  reksa  dana  campuran,  dan  reksa  dana  saham  dari  berbagai  perusahaan Manajer  Investasi.  Sebagai marketplace resmi,  pada  akhir  tahun  2018  Bibit  sudah  memiliki lisensi  dari  OJK  sebagai  agen  penjual  reksa  dana.  Setelah  mendapat  lisensi  dari  OJK,  Bibit langsung  meluncurkan  aplikasinya  pada  Januari  2019.  Berdasarkan  riset  DailySocial,  Bibit merupakan  aplikasi  investasi  reksa  dana  yang  paling  banyak  diminati  di  Indonesia  (Nabila, 2020).  Selain  itu,  pada  tahun  2021,  Bibit  berhasil  dinobatkan  sebagai  “ The  Best  Fintech Company ”  dalam  acara  CNBC  Indonesia  Awards  2021  yang  diselenggarakan  oleh  media ekonomi dan terintegrasi CNBC Indonesia, atas dasar inovasi dan terobosan dalam mendorong investasi di tengah masyarakat (Gunawan & Syahputra, 2021).

## Gambar 2
The Best Fintech Company 2021
Tandelilin (2010) mengungkapkan bahwa penilaian kinerja suatu portofolio tidak hanya dilihat dari tingkat return yang dihasilkan dari portofolio saja, namun juga harus menghitung faktor lainnya seperti tingkat risiko portofolio tersebut. Adapun metode-metode analisis untuk melihat tingkat risiko portofolio adalah sebagai berikut:

## Metode Sharpe
Metode Sharpe ini memiliki konsep garis pasar modal sebagai benchmark , dimana premi risiko portofolio dibagi dengan standar deviasinya. Adapun premi risiko merupakan hasil dari rata-rata kinerja portofolio yang dikurangi dengan rata-rata kinerja investasi yang bebas risiko. Risk free rate yang digunakan dalam reksa dana konvensional adalah SBI, sedangkan dalam reksa dana syariah adalah SBIS.
Sp = Ri − Rf σ
Keterangan:
Sp  =  Sharpe Indeks Ri  =  Rata-rata return reksa dana pada periode tertentu Rf  =  Rata-rata return investasi bebas risiko pada periode tertentu σ  =  Standar deviasi/total risiko reksa dana

## Metode Treynor
Cara  perhitungan  menggunakan  metode  Treynor  ini  mirip  dengan  metode  Sharpe, perbedaannya yaitu risiko yang diukur adalah beta portofolio yang diperoleh dengan metode regresi  linier.  Dalam  indeks  Treynor,  risiko  yang  dianggap  relevan  adalah  risiko  sistematis (beta) saja.
Tp = Ri − Rf β
Keterangan: Tp  =  Treynor Indeks Ri  =  Rata-rata return reksa dana pada periode tertentu Rf  =  Rata-rata return investasi bebas risiko pada periode tertentu β  =  Beta portofolio investasi

## Metode Jensen
Metode  Jensen  menunjukkan  perbedaan  antara  tingkat return aktual  dari  portofolio dengan tingkat return harapan jika portofolio tersebut berada pada security market line . Rasio Jensen  mengukur  kemampuan  Manajer  Investasi  dengan  melihat  banyaknya  tingkat  hasil portofolio  untuk  mendapatkan  hasil  di  atas  rata-rata  dengan  metode  CAPM  ( Capital  Assets Pricing Model ). Untuk return pasar pada reksa dana konvensional, menggunakan Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  sebagai benchmark ,  sedangkan  untuk  reksa  dana  syariah menggunakan Jakarta Islamic Index (JII) sebagai benchmark . α =   (Ri − Rf) − (β(Rm − Rf))
Keterangan: α  =  Alpha Jensen Indeks
Ri  =  Rata-rata return reksa dana pada periode tertentu Rf  =  Rata-rata return investasi bebas risiko pada periode tertentu β  =  Beta portofolio investasi Rm  =  Rata-rata return pasar

## PENELITIAN TERDAHULU Tabel 1

## Penelitian Terdahulu
No. Sumber Penelitian Tujuan Penelitian Metode Penelitian Hasil Penelitian 1 A Replacement Method in Evaluating The Performance of International Mutual Funds (Baghdadabad, 2013) Penelitian ini menilai 65 kinerja reksa dana internasional melalui pengukuran risk-adjusted yang dioptimalkan selama periode bulanan 2001-2010, untuk mengevaluasi dan membandingkan kinerja reksa dana selama sebelum dan sesudah periode krisis. Metode pengukuran kinerja reksa dana menggunakan metode Treynor, Sharpe, Jensen’s alpha, M-
squared, information ratio (IR), MSR, dan
FPI bersama dengan faktor penggunaan dana utang untuk mengevaluasi kinerja reksa dana. Rata-rata dari pengukuran selama krisis memiliki kinerja terendah dibandingkan dengan periode pada penelitian lain. Hasil penelitian ini menyoroti bahwa penting dalam menggunakan pengukuran baru yang dioptimalkan dengan pengukuran konvensional dalam kinerja reksa dana. 2 Using Downside Risk in Evaluating The Performance of Malaysian Mutual Funds (Baghdadabad & Fooladi, 2015) Penelitian ini mengevaluasi kinerja reksa dana Malaysia selama periode 2000- 2011 dengan menggunakan 8 pengukuran yang dimodifikasi dari Sharpe, Treynor, M2, Jensen, Information Ratio (IR), MSR, SPI, dan faktor penggunaan dana utang. Terdapat 3 jenis pengukuran yang dimodifikasi, yakni Sharpe, Treynor, dan M2 di mana memiliki korelasi yang tinggi dengan ukuran Sharpe konvensional dan dapat digunakan sebagai alternatif pengukuran Sharpe konvensional. Hasil penelitian menunjukkan bahwa evaluasi kinerja dari pengukuran konvensional tidak memiliki pengaruh penting pada evaluasi relatif reksa dana. Hasil penelitian ini juga mendokumentasikan faktor penggunaan dana utang yang dimodifikasi kurang dari satu untuk semua reksa dana. 3 Perbandingan Kinerja Reksa Dana Saham dengan Metode Sharpe, Treynor, dan Jensen (Darmayanti et al., 2018) Penelitian ini membandingkan antara metode pengukuran kinerja Treynor, Sharpe, dan Jensen dengan tujuan untuk mengetahui ranking kinerja reksa dana saham yang dihasilkan, serta membandingkan kinerja reksa dana saham dengan suatu standar pengukuran ( benchmark ), yaitu kinerja IHSG, dan kemudian untuk mengetahui ada atau tidaknya perbedaan ranking yang dihasilkan oleh ketiga metode tersebut. Metode pengukuran kinerja Treynor, Sharpe, dan Jensen dengan tujuan untuk mengetahui ranking kinerja reksa dana saham yang dihasilkan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ketiga metode penilaian kinerja reksa dana tidak menghasilkan ranking kinerja yang berbeda secara signifikan.
No. Sumber Penelitian Tujuan Penelitian Metode Penelitian Hasil Penelitian 4 Analisis Kinerja Reksadana Syariah di Indonesia Menggunakan Metode Sharpe (Sahliyah, 2019) Penelitian ini menilai kinerja reksa dana syariah jenis saham dan campuran dengan periode penelitian 2015- 2016. Data yang digunakan adalah data sekunder dengan 17 sampel reksa dana syariah saham dan 12 sampel reksa dana syariah campuran dengan menggunakan teknik purposive sampling. Metode pengukuran kinerja yang digunakan adalah metode Sharpe. Teknik penelitian yang digunakan adalah teknik deskriptif dengan pendekatan kuantitatif. Hasil penelitian menunjukkan bahwa reksa dana syariah saham memiliki kinerja lebih baik dibandingkan reksa dana syariah campuran. 5 A Comparative Analysis of Mutual Fund Schemes in India (Bahl & Rani, 2012) Penelitian ini menilai kinerja 29 ekuitas terbuka yang berorientasi pada pola pertumbuhan periode April 2005 sampai dengan Maret 2011 (enam tahun) dari transisi ekonomi dengan menggunakan pengukuran Sharpe, Treynor, dan Jensen. Metode pengukuran menggunakan Sharpe, Treynor, dan Jensen untuk membandingkan kinerja reksa dana. Hasil penelitian menunjukkan rasio Sharpe positif untuk sampel dengan return lebih besar dari tingkat bebas risiko. Hasil dari pengukuran Jensen mengungkapkan bahwa 19 dari 29 sampel menunjukkan alpha positif dengan kinerja yang unggul dari sampel. Hasil dari pengukuran Treynor menunjukkan bahwa 19 dari 29 sampel ringkasan memiliki mengungguli benchmark.
Sumber: Peneliti (2022)

## KAITAN ANTAR VARIABEL
Berikut adalah gambaran dari kaitan antar variabel penelitian ini:

## Gambar 3
Kaitan antar Variabel
Sumber: Peneliti (2022)
Return Reksa Dana Return Pasar
Return Investasi Bebas Risiko Tingkat Risiko Reksa Dana Sharpe Treynor Jensen Konvensional Syariah Kinerja Reksa Dana Uji Independen t -test
Kaitan  antar  variabel  di  atas  terdiri  dari  variabel  independen/bebas  dan  variabel dependen/terikat. Variabel bebas adalah return reksa dana, retur n pasar, return investasi bebas risiko, dan tingkat risiko reksa dana. Sedangkan, variabel terikat adalah kinerja reksa dana.
Return reksa dana adalah return portofolio atau tingkat pengembalian pasar pada periode tertentu. Dalam penelitian ini, return reksa dana dihitung mulai dari periode tahun 2020 hingga tahun 2021.
Return pasar  adalah  tingkat  pengembalian  yang  ada  di  pasar  yang  diukur  berdasarkan pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) untuk reksa dana konvensional dan Jakarta Islamic Index (JII) untuk reksa dana saham syariah selama periode penelitian.
Return investasi bebas risiko atau risk free rate adalah tingkat pengembalian instrumen bebas risiko yang ditetapkan oleh SBI untuk reksa dana konvensional, dan SBIS untuk reksa dana syariah.
Tingkat risiko  reksa  dana  di  sini  meliputi  standar  deviasi  untuk formulasi  pengukuran kinerja Sharpe, dan beta untuk formulasi pengukuran kinerja Treynor dan Jensen.
Variabel independen merupakan komposisi dari formulasi metode Sharpe, Treynor, dan Jensen sebagai alat ukur kinerja reksa dana sehingga semakin tinggi angka kinerja reksa dana yang  dihasilkan  maka reksa  dana  tersebut  semakin  bagus. Setelah  ketiga  metode  dilakukan, selanjutnya  dilakukan  perbandingan  kinerja  antara  reksa  dana  saham  konvensional  dengan reksa  dana  saham  syariah  dengan  menggunakan  uji  independen t- test,  untuk  membuktikan apakah  ada  perbedaan  dari  kedua  jenis  reksa  dana  tersebut  secara  signifikan.  Setelah perbandingan dan pengujian sudah dilakukan, selanjutnya adalah menarik kesimpulan sebagai langkah akhir dari penelitian ini.

## KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
Penelitian ini menciptakan kerangka pemikiran sebagai berikut:
Gambar 4 Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  dari  kerangka  pemikiran  di  atas,  maka  hipotesis  penelitian  ini  dapat dirumuskan sebagai berikut:
H 0 : Tidak ada perbedaan kinerja reksa dana saham konvensional dengan reksa dana saham syariah.
H 1 : Terdapat  perbedaan  kinerja  reksa  dana  saham  konvensional  dengan  reksa  dana  saham syariah.
Data  diuji  dengan  menggunakan  uji  statistik  komparatif  kinerja  yang  menggunakan independen t- test  dengan  tingkat  signifikansi  α  =  5%.  Adapun  ketentuan  dari  pengambilan keputusan penelitian ini, yaitu jika  probabilitas  melebihi  dari angka 0.05, maka H 0 diterima. Sedangkan jika probabilitas di bawah angka 0.05, maka H 1 diterima.

## METODOLOGI PENELITIAN
Metode penelitian ini adalah penelitian kuantitatif karena data yang diolah merupakan data riil dari harga NAB, IHSG, JII, dan tingkat suku bunga bebas risiko. Sampel yang diteliti adalah produk reksa dana saham  konvensional dan reksa dana saham syariah yang ada pada aplikasi Bibit. Instrumen penelitian yang digunakan untuk pengumpulan data, yaitu Microsoft Excel  dan SPSS untuk  pengujian hipotesis. Dari semua data riil yang didapatkan,  kemudian diformulasikan untuk mengukur kinerja reksa dana berdasarkan metode Sharpe, Treynor, dan Jensen. Sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling karena adanya pertimbangan karakteristik atau kriteria tertentu. Periode penelitian, yaitu selama 2 (dua) tahun pada masa pandemi Covid-19, yaitu terhitung dari awal Januari 2020 hingga akhir Desember 2021.  Dari  sampel  yang  dikumpulkan,  terdapat  22  (dua  puluh  dua)  reksa  dana  saham konvensional  dan  8  (delapan)  reksa  dana  saham  syariah. Setelah  seluruh  data  dikumpulkan, berikutnya data akan dianalisis secara deskriptif dengan mengolah rumus-rumus menggunakan program Microsoft Excel dan SPSS versi 28.

## HASIL DAN KESIMPULAN
Berdasarkan  data  yang  sudah  diolah,  maka  hasil  dari  masing-masing  metode  beserta peringkatnya adalah sebagai berikut:

## Metode Sharpe Tabel 2
Hasil Reksa Dana Saham Konvensional dengan Metode Sharpe

## Tabel 3
Hasil Reksa Dana Saham Syariah dengan Metode Sharpe
Sumber: Peneliti (2022)

## Metode Treynor Tabel 4
Hasil Reksa Dana Saham Konvensional dengan Metode Treynor
Sumber: Peneliti (2022)

## Tabel 5
Hasil Reksa Dana Saham Syariah dengan Metode Treynor

## Metode Jensen Tabel 6
Hasil Reksa Dana Saham Konvensional dengan Metode Jensen

## Sumber: Peneliti (2022)

## Tabel 7

## Hasil Reksa Dana Saham Syariah dengan Metode Jensen

## Sumber: Peneliti (2022)
Kesimpulan  dari  data  di  atas  menunjukkan  bahwa  dari  ketiga  metode  pengukuran tersebut,  peringkat  kinerja  terbaik  dan  yang  terburuk  adalah  reksa  dana  saham  yang  sama. Untuk reksa dana saham konvensional dengan kinerja terbaik adalah Manulife Saham Andalan, sedangkan kinerja terburuk adalah Simas Saham Unggulan. Untuk reksa dana saham syariah dengan  kinerja  terbaik  adalah  Sucorinvest  Sharia  Equity  Fund,  sedangkan  kinerja  terburuk adalah Simas Syariah Unggulan.
Untuk  rata-rata  kinerja  reksa  dana  saham,  metode  Sharpe  dan  Treynor  menunjukkan bahwa kinerja reksa dana saham konvensional lebih baik daripada reksa dana saham syariah. Namun berbeda dengan metode Jensen, dimana kinerja reksa dana saham syariah justru lebih baik dibandingkan dengan reksa dana saham konvensional.
Untuk mengetahui adanya perbedaan signifikan antara reksa dana saham konvensional dan  reksa  dana  saham  syariah,  maka  perlu  dilakukan  uji  independen t- test.  Namun  sebelum
dilakukan uji independen t- test, data yang akan diuji harus terdistribusi normal sehingga perlu dilakukan uji normalitas terlebih dahulu. Berdasarkan hasil uji normalitas (Shapiro Wilk) yang telah  dilakukan,  menunjukkan  bahwa  data  terdistribusi  normal  sehingga  dapat  dilanjutkan dengan uji independen t- test. Berdasarkan hasil dari uji independen t- test pada Sharpe, Treynor, dan Jensen adalah sebagai berikut:

## Tabel 8
Uji Independen t-test Sharpe, Treynor, dan Jensen

## Sumber: Peneliti (2022)
Hasil dari uji independen t- test di atas menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja reksa dana saham konvensional dengan reksa dana saham syariah dari hasil metode Sharpe dan Treynor, dimana tingkat signifikasi berada di atas angka standar probabilitas (> 0.05). Maka dari  itu,  H 0 diterima dengan  kesimpulan  bahwa  kinerja  reksa  dana  saham  konvensional  dan reksa  dana  saham  syariah  dapat  diperbandingkan  walaupun  tidak  ada  perbedaan  secara signifikan. Sebaliknya, untuk hasil uji independen t- test dengan metode Jensen menunjukkan bahwa ada perbedaan kinerja reksa dana saham konvensional dengan reksa dana saham syariah, dimana tingkat signifikansi berada di bawah angka standar probabilitas (< 0.05). Maka dari itu, H 1 diterima dengan kesimpulan bahwa kinerja reksa dana saham konvensional dan reksa dana saham syariah dapat diperbandingkan karena memiliki perbedaan yang signifikan.
Berdasarkan hasil penelitian, dapat disimpulkan bahwa:
1. Dari ketiga metode pengukuran, yakni Sharpe, Treynor, dan Jensen, kinerja reksa dana saham  konvensional yang  terbaik  pada Aplikasi Bibit  selama masa pandemi  Covid-19 adalah  Manulife  Saham  Andalan,  sedangkan  pada  reksa  dana  saham  syariah  adalah Sucorinvest Sharia Equity Fund. Oleh karena itu, investor dapat menjadikan reksa dana saham tersebut sebagai salah satu pilihan, karena memiliki kinerja yang lebih stabil pada aplikasi Bibit.
2. Berdasarkan uji independen t- test, metode Sharpe dan Treynor tidak memiliki perbedaan yang signifikan antara reksa dana saham konvensional dengan reksa dana saham syariah, sedangkan metode Jensen memiliki perbedaan yang signifikan. Namun berdasarkan rata- rata  kinerja,  metode  Sharpe  dan  Treynor  menunjukkan  bahwa  reksa  dana  saham konvensional memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan dengan reksa dana saham syariah, sebaliknya untuk metode Jensen menunjukkan bahwa kinerja reksa dana saham syariah  yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan  kinerja  reksa  dana  saham  konvensional. Oleh karena itu, berdasarkan hasil pengujian tersebut, investor dapat memiliki gambaran reksa  dana  saham  jenis  konvensional  atau  syariah  yang  lebih  dapat  dipercaya kestabilannya.

## DAFTAR PUSTAKA
Achsien, I. H. (2000). Investasi syariah di pasar modal: Menggagas konsep dan praktek manajemen portofolio syariah . Gramedia Pustaka Utama.
Baghdadabad, M. R. T. (2013). A replacement method in evaluating the performance of international mutual funds. International Journal of Emerging Markets , 8 (2), 144–169. https://doi.org/10.1108/17468801311307019
Baghdadabad, M. R. T., & Fooladi, M. (2015). Using downside risk in evaluating the performance of Malaysian mutual funds. International Journal of Emerging Markets , 10 (3), 427–447. https://doi.org/10.1108/IJoEM-08-2011-0071
Bahl, D. S., & Rani, M. (2012). A comparative analysis of mutual fund schemes in India. International Journal of Marketing, Financial Services & Management Research , 1 (7), 67–79. www.indianresearchjournals.com
Darmadji, T., & Fakhruddin, H. M. (2006). Pasar modal di Indonesia: Pendekatan tanya jawab (2nd ed.). Salemba Empat.
Darmayanti, N. P. A., Suryantini, N. P. S., Rahyuda, H., & Dewi, S. K. S. (2018). Perbandingan kinerja  reksa  dana  saham  dengan  metode  Sharpe,  Treynor,  dan  Jensen. Jurnal  Riset Ekonomi dan Bisnis , 11 (2), 93–107. https://doi.org/10.26623/jreb.v11i2.1079 Gunawan, A., & Syahputra, E. (2021, November 15). Bibit dinobatkan jadi The Best Fintech Company 2021. CNBC Indonesia .
https://www.cnbcindonesia.com/tech/20211115083541-37-291446/bibit-dinobatkan- jadi-the-best-fintech-company-2021
Harrod, R. F. (1939). An essay in dynamic theory. The Economic Journal , 49 (193), 14–33. https://doi.org/10.2307/2225181
Keown, A. J., Martin, J. D., & Petty, J. W. (2016). Foundations of finance (9th ed.). Pearson Education.
Malik, A. (2022, January 11). Jumlah investor reksadana di 2021 tembus 6,84 juta, SBN 611 ribu. Bareksa.Com . https://www.bareksa.com/berita/reksa-dana/2022-01-11/jumlah- investor-reksadana-di-2021-tembus-684-juta-sbn-611-ribu
Nabila, M. (2020, July 13). Investasi reksa dana terpopuler di Indonesia. DailySocial .
https://dailysocial.id/post/survei-dailysocial-populix-investasi-reksa-dana-terpopuler- indonesia-2020
Pratomo, E. P., & Nugraha, U. (2009). Reksa dana: Solusi perencanaan investasi di era modern (Trisiwi P. & A. Arlina (eds.); Rev 2). Gramedia Pustaka Utama. Presiden Republik Indonesia. (1995). Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal . Otoritas Jasa Keuangan. https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/regulasi/undang- undang/Documents/Pages/undang-undang-nomor-8-tahun-1995-tentang-pasar- modal/UU Nomor 8 Tahun 1995 (official).pdf
Sahliyah, F. (2019). Analisis kinerja reksadana syariah di Indonesia menggunakan metode Sharpe (Studi kasus reksadana syariah saham dan reksadana syariah campuran tahun 2015-2016). Jurnal Qiema (Qamaruddin Islamic Economy Magazine) , 5 (1), 46–62. http://ejournal.kopertais4.or.id/pantura/index.php/qiema/article/view/3389
Sudarsono, H. (2015). Bank dan lembaga keuangan syariah: Deskripsi dan ilustrasi (4th ed.). Ekonisia.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan investasi: Teori dan aplikasi (1st ed.). Kanisius. Widjaja, I. (2011). Dampak ukuran degree of financial leverage, sales growth, dan size growth terhadap return harga saham. Media Riset Bisnis & Manajemen , 11 (2), 126–139. https://doi.org/10.25105/mrbm.v11i2.1098
Widjaja, I., Arifin, A. Z., & Setini, M. (2020). The effects of financial literacy and subjective norms on saving behavior. Management Science Letters , 10 (15), 3635–3642. https://doi.org/10.5267/j.msl.2020.6.030
Wijaya, R. F. (2013). Menjadi kaya & terencana dengan reksa dana . Elex Media Komputindo.