Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(03), 2022, 3681-3688
Perilaku Herding Investor Coronial yang Bertransaksi Pada Akun Saham Syariah
Wiliam Santoso 1) ,  Cliff Kohardinata 2) , Gladys Greselda Gosal 3) 1,2,3,4 Universitas Ciputra Surabaya *Email korespondensi: wiliam.santoso@ciputra.ac.id

## Abstract
The emergence of investment trends since the Covid-19 pandemic in early 2020 brought out many new young investors, or popularly called "coronial" investors. Unfortunately, this issue is not matched by the increase in financial  literacy,  which  eventually  triggers  the  emergence  of  the  phenomenon  of  herding  behavior,  where investors follow the advice of other investors without conducting adequate analysis. This study aims to examine the effect of investors’ personality and motivation on herding behavior in the younger generation who are new to investing in the capital market and using shariah online trading system. Questionnaires were distributed to 70 samples using snowball sampling technique and analyzed using multiple linear regression. The results showed that of the 6 hypotheses tested, 2 hypotheses were accepted, and 4 hypotheses were rejected. This finding indicates that the herding behavior of colonial investors who are using shariah online trading system is not influenced by their  personality,  whether  detached,  compliant,  or  aggressive.  Meanwhile,  herding  behavior  is  proven  to  be influenced by motivational factors, namely cognitive abilities and emotional factors, however social factors do not affect their herding behavior.

## Keywords: Herding Behavior, Coronial Investor, Personality, Motivation
Saran  sitasi: Santoso,  W.,  Kohardinata,  C.,  &  Gosal,  G.  G.  (2022).  Perilaku  Herding  Investor  Coronial  yang Bertransaksi  Pada  Akun  Saham  Syariah. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam,  8 (03),  3681-3688.  doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v8i3.6807
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v8i3.6807

## 1. PENDAHULUAN
Pandemi covid-19 yang menjangkiti dunia pada awal tahun 2020 berdampak sangat buruk bagi dunia ekonomi pada berbagai negara di dunia, termasuk juga di  Indonesia  yang  tidak  luput  dari  tekanan  krisis ekonomi  akibat  pandemi  covid-19.  Akan  tetapi,  di balik  ujian  pandemi  covid-19  ini  justru  membawa dampak  positif  bagi  beberapa  industri  termasuk industri pasar modal. Menurut data Kustodian Sentral Efek Indonesia (2021), sepanjang tahun 2020 terdapat peningkatan  jumlah  investor  pasar  modal  sebesar 56,21%. Hal ini juga sejalan dengan peningkatan porsi transaksi perdagangan saham dari investor individual (retail)  domestik  menjadi  48,4%  pada  tahun  2020 dibandingkan  dengan  tahun  2019  yang  hanya  37% dari keseluruhan transaksi perdagangan saham (Bursa Efek Indonesia, 2021). Peningkatan ini menunjukkan adanya  dukungan  dari  investor  individual  domestik terhadap ketahanan pasar modal Indonesia. Hal yang menarik  dari  peningkatan  investor  individual  ini adalah  investor  usia  muda  terlihat  mendominasi
peningkatan  jumlah  investor  baru  selama  masa pandemi yang mencapai 70% dari total investor baru tahun 2020 (Bursa Efek Indonesia, 2021).
Dominasi peningkatan investor generasi muda di Bursa  Efek  Indonesia  pada  masa  pandemi atau  yang populer dikenal dengan istilah “ Coronial ” merupakan fenomena menarik, hal ini menunjukkan ketertarikan para  generasi  milenial  dalam  berinvestasi  di  pasar modal.  Apalagi,  berinvestasi  di  pasar  modal  saat  ini semakin  mudah  dengan  kecanggihan  teknologi informasi,  dan  berinvestasi  di  pasar  modal  juga menjadi hype dan  gaya  hidup  baru  generasi  muda masa  kini.  Akan  tetapi,  peningkatan  jumlah  investor coronial tidak diimbangi dengan peningkatan literasi keuangan.  Menurut  Otoritas  Jasa  Keuangan  (2021), tingkat literasi keuangan pasar modal Indonesia pada tahun 2020 hanya 4,9%. Hal ini menunjukkan bahwa sebagian  besar  investor  muda  ini  memiliki  literasi keuangan  yang  rendah,  sehingga  tidak  heran  jika banyak  dari  investor coronial yang  mengalami kerugian  akibat  membeli  saham  hanya  karena
mengikuti investor lain, padahal mereka merasa telah berinvestasi menggunakan akun saham syariah.
Fenomena stock  influencer mulai  menjamur  di media  sosial  dan  ini  mendorong  para  investor  baru untuk melakukan transaksi  tanpa  melakukan analisis sendiri dan hanya mengikuti apa yang direkomendasikan  oleh  para  stock  influencer.  Yang lebih buruk lagi adalah beberapa dari stock influencer ini juga kurang memiliki literasi keuangan yang baik sehingga akhirnya  membuat banyak investor mengalami  kerugian.  Perilaku  investor  saham  yang cenderung  mengikuti  investor  lain  tanpa  melakukan analisis  yang memadai  ini dikenal dengan  fenomena “ herding behavior ”.
Penelitian terdahulu menemukan bahwa herding behavior merupakan  perilaku  investasi  yang  bersifat irasional  dan  disebabkan  karena  adanya  potensi kerugian di pasar keuangan (Cakan dan Balagyozyan, 2014).  Menurut  Aydin  (2014),  perilaku  seseorang dipengaruhi  oleh  kepribadian  ( personality )  dari individu tersebut, hal ini juga terjadi di pasar modal. Individu  dengan  jenis  kepribadian  tertentu  akan cenderung  melakukan  herding  behavior.  Selain kepribadian, investor juga terdorong untuk melakukan herding  behavior tergantung  pada  motivasi  investor tersebut  dalam  bertransaksi  di  pasar  modal. Berdasarkan  berbagai  fenomena  tersebut  maka penelitian sangat menarik untuk dilakukan. Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh kepribadian dan motivasi  investor  terhadap herding  behavior pada investor muda  yang  masih baru melakukan  investasi di  pasar  modal,  secara  khusus  pada  investor  muda yang bertransaksi menggunakan akun saham syariah. Hasil penelitian ini diharapkan memberikan wawasan bagi  investor  muda  yang  bertransaksi  menggunakan akun saham syariah untuk waspada pada hal-hal yang berpotensi mempengaruhi terjadinya herding behavior .
1.1. Herding Behavior Menurut  Tan, et  al (2008), herding  effect merupakan fenomena di pasar saham dimana adanya kecenderungan investor untuk mengikuti aktivitas dari investor  lain.  Bikhchandani  dan  Sharma  (2001) mendefinisikan herding  behavior sebagai  tendensi perilaku  dari  sekelompok  investor  untuk  mengikuti aktivitas  atau  keputusan  dari  investor  lain  dengan mengabaikan  informasi  yang  tersedia.  Penelitian Agarwal et  al (2011)  menunjukkan  bukti  empiris adanya herding behavior pada perusahaan sekuritas di
pasar  Indonesia,  dimana  adanya  kecenderungan investor domestik untuk mengikuti aktivitas investor asing  dan herding  behavior adalah  fenomena  yang tidak hanya terjadi pada investor individual saja, tetapi juga pada investor institusional.
1.2. Personality Factor
Personality merupakan  karakteristik  unik  dan eksplisit  dari  seseorang,  dimana personality ini memperngaruhi  perilaku  investor  di  pasar  saham (Akhtar et  al ,  2018).  Penelitian  Lin  (2012) menemukan  bahwa  perbedaan personality dapat menimbulkan perbedaan pada kecenderungan perilaku herding .  Penelitian personality banyak dijumpai  pada  studi  tentang  perilaku  konsumen (Aydin, et  al ,.  2014),  tetapi  masih  jarang  dilakukan pada  perilaku  investor.  Sedangkan,  ciri-ciri  dari personality terus berkembang baik pada saat menjadi dewasa  bahkan  hingga  menjadi  tua  (Roberts  & Mroczek,  2008).  Penelitian  ini  lebih  memfokuskan pada pengaruh personality terhadap herding behaviour dari investor generasi muda, yang tentu saja ciri-ciri personality dari  generasi  muda  berbeda  jika dibandingkan  dengan  generasi-generasi  yang  lebih tua.  Horney  (2012)  membagi personality investor menjadi  tiga  yakni compliant  personality , aggresive personality dan detached personality . a. Detached Personality
Detached  personality disebut  juga  sebagai moving away from people , tipe individu-individu seperti  ini  tidak  mempunyai  perasaan  atau keinginan untuk bertarung (Coolidge et al., 2001). Menurut  Horney  (2012),  individu  dengan  tipe detached  personality merupakan  individu  yang kurang suka bersosialisasi dan terikat dalam relasi sosial.  Hal  ini  membuat  investor  dengan  tipe detached  personality cenderung  sulit  untuk dipengaruhi  dan  tidak  mudah  percaya  terhadap masukan dari investor lain. Penelitian Kumari, et al (2019) menemukan bahwa detached personality mempunyai  koefisien  negatif  dan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  perilaku herding .  Akan  tetapi  penelitian  Rashid, et  al (2020)  menemukan  bahwa  ternyata  perilaku optimis pada tipe detached personality berpengaruh signifikan terhadap perilaku investor.  Berdasarkan  studi  terdahulu  tersebut, maka hipotesis yang dirumuskan dalam penelitian ini yakni:
H1: Detached personality berpengaruh signifikan terhadap herding behavior
b. Compliant Personality
Compliant  personality dikenal  juga  sebagai moving  toward  people, individu-individu  ini menerima  ketidak  berdayaan mereka  sendiri  dan mencoba  untuk  mendapatkan  kepastian  dan perlindungan terhadap kecemasan dengan mencoba untuk memenangkan kasih sayang orang lain dan kadang-kadang mengikutkan diri mereka pada  seseorang  atau  kelompok  yang  dianggap kuat  (Coolidge  et  al.,  2001).  Menurut  Horney (2012), individu dengan tipe compliant personality memiliki  perasaan  untuk  ingin diterima,  dihargai,  dibutuhkan  dan  diapresiasi. Hal ini membuat investor dengan tipe compliant personality menjadi  sangat  peduli  terhadap lingkungan sosial. Penelitian Kumari, et al (2019) menemukan bahwa compliant personality berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap perilaku herding .    Berdasarkan  studi  terdahulu tersebut,  maka  hipotesis  yang  dapat  dirumuskan dalam penelitian ini yakni:
H2: Compliant personality berpengaruh
signifikan terhadap herding behavior
c. Aggressive Personality
Aggressive  personality juga  dikenal  sebagai moving against people , individu-individu ini tidak mempercayai  perasaan  dan  niat  orang  lain (Coolidge et al., 2001). Menurut Horney (2012), individu  dengan  tipe aggressive  personality memiliki perasaan untuk menjadi superior, sukses dan  diakui  sebagai  orang  ahli  di  bidangnya.  Hal ini  membuat  investor  dengan  tipe aggressive personality memiliki  kecenderungan  untuk mendominasi  dan  mengalahkan  investor  lain. Penelitian  Kumari, et  al (2019)  menemukan bahwa aggressive personality mempunyai koefisien negatif dan tidak berpengaruh signifikan terhadap perilaku herding . Brahmana et al (2014) yang  menemukan  bahwa  agresivitas  psikologis investor berpengaruh signifikan terhadap perilaku investor  tersebut  di  pasar.  Hipotesis  yang digunakan dalam penelitian ini yakni:
H3: Aggressive personality
berpengaruh signifikan terhadap herding behavior

## 1.3. Motivational Factor
Manusia  cenderung  menghindari  ketidakpastian dan  berusaha  mengurangi  hal  ini  dengan  melakukan
taktik  –  taktik  tertentu.  Hal  ini  memiliki  peranan penting  dalam motivasi investor  (Raghubir  dan  Das, 1999).  Bikhchandani  and  Sharma  (2000)  membagi motivasi  dalam  perilaku herding menjadi  dua,  yakni motivasi sengaja dan tidak sengaja, dimana motivasi perilaku herding yang disengaja diasosiasikan dengan motivasi  yang  bersifat  rasional  sedangkan  perilaku herding yang  tidak  sengaja  lebih  banyak  didorong oleh  faktor  irasional.  Penelitian  ini  mengidentifikasi motivasi  menjadi  tiga,  yakni cognitive  capability , social  factor dan emotional  factor (Barrick, et  al , 2002)
a. Cognitive Capability
Menurut  Simon  (1972) cognitive  ability investor  dalam  memproses  informasi  yang tersedia  dapat  membuat  investor  tersebut menghasilkan  keputusan  investasi  yang  lebih baik.  Menurut  Fernandez et  al (2011), cognitive capability merupakan  penentu  bagi  investor tersebut dalam menentukan sikap untuk memilih informasi  yang  dimiliki  atau  meniru  keputusan mayoritas di pasar. Hasil penelitian Kumari, et al (2019)  menunjukkan  bahwa cognitive  capability berpengaruh signifikan terhadap herding behavior .  Hal  ini  didukung  oleh  Ahmad  (2020). Berdasarkan  studi  terdahulu  tersebut,  maka hipotesis yang dapat dirumuskan dalam penelitian ini yakni:
H4: Cognitive  capability berpengaruh  signifikan terhadap herding behavior
b. Social Factor
Interaksi  sosial  dengan  teman  dan  media merupakan salah satu cara bertukar informasi dan ide (Akhtar, et al , 2018). Menurut Rummel (1976) interaksi sosial merupakan bentuk aktivitas yang melibatkan  dua  atau  lebih  orang  yang  saling menguntungkan  dimana  masing  –  masing  pihak saling  berbagi  pengalaman  masing  –  masing. Penelitian  Shive  (2010)  menemukan  bahwa interaksi  sosial  berpengaruh  signifikan  terhadap keputusan  investasi  Lebih  lanjut,  penelitian Haritha  dan  Rashmi  (2020)  menemukan  bahwa social  factor berpengaruh  signifikan  terhadap herding  behavior .  Hal  ini  didukung  oleh Shanmugham  dan  Ramya  (2012)  dan  Kollenda (2021). Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang  dapat  dirumuskan  dalam  penelitian  ini yakni:
H5: Social factor berpengaruh signifikan
terhadap herding behavior
c. Emotional Factor
Teori emotional  contagion menyatakan bahwa ekspresi emosional memiliki efek berantai yang dapat mengalir dari satu investor ke investor lainnya  (Raab, et  al, 2020). Emotional  factor merupakan  batas  bagaimana  seorang  individu dapat  menerima  berbagai  sentiment  yang  ada yang  berperan  dalam  perasaan  seseorang. Penelitian Raheja dan Dhiman (2020)
menemukan bahwa emotional factor berpengaruh signifikan terhadap perilaku investor. Hal ini juga didukung  oleh  Raab  (2020).  Berdasarkan  studi terdahulu  tersebut,  maka  hipotesis  yang  dapat dirumuskan dalam penelitian ini yakni:
H6: Emotional  factor berpengaruh  signifikan terhadap herding behavior

## 2. METODE PENELITIAN
Metode  analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  regresi  liner  berganda,  dengan menggunakan  jumlah  responden  sebanyak  70 responden  dengan  menggunakan  teknik snowball sampling .  Kriteria  responden  dalam  penelitian  ini adalah:
a. Termasuk dalam generasi milenial (usia 18  – 30 tahun)
b. Baru berinvestasi saham setelah pandemic Maret 2020
c. Berinvestasi  saham  menggunakan  akun  saham syariah (Shariah Online Trading System)
Kuesioner  yang  digunakan  dalam  penelitian diadaptasi  dari  Kumari, et  al (2019).  Model  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. Hasil Penelitian
Hasil  uji  validitas  (Corrected  Item-Total Correlation) dan reliabilitas (Cronbach’s Alpha Based on Standardized Items) ditunjukkan dalam Tabel 3.1.
Tabel 3.1. Hasil Uji Validitas dan Reliabilitas Variabel Indikator Factor Loading Cronbach’s Alpha Detached Personality DP1 .551 0.786
DP2 .411 DP3 .628 DP4 .642 DP5 .700 DP6 .537 DP7 .429 Compliant Personality CP1 .496 0.713 CP2 .520 CP3 .459 CP4 .434 CP5 .425 CP6 .410 Aggressive Personality AP1 .747
0.884
AP2 .757 AP3 .578 AP4 .713 AP5 .580 AP6 .738 AP7 .609 Cognitive Capability CC1 .458 0.786 CC2 .603 CC3 .413 CC4 .634 CC5 .663 Social Factor SF1 .468 0.802 SF2 .628 SF3 .528 SF4 .662 SF5 .641 Emotional Factor EF1 .716 0.864 EF2 .662 EF3 .776 EF4 .641 EF5 .628 Herding Behavior HB1 .806 0.873 HB2 .749 HB3 .718
Berdasarkan  hasil  pengujian  validitas  diperoleh hasil bahwa semua indikator memiliki nilai >0.4 yang berarti indikator dalam penelitian ini dinyatakan valid. Dan berdasarkan hasil pengujian reliabilitas diperoleh
hasil bahwa semua indikator memiliki nilai Cronbach alpha >0.7 yang berarti indikator dalam penelitian ini dinyatakan reliabel.
Tabel 3.2. Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas (Kolmogorov) Uji Multikolinearitas (VIF) Uji Heterokedastisitas (Glejser) DP .200* DP 1.812** Nilai sig dari regresi absolut residual .047 CP .032* CP 2.065** AP .200* AP 2.463** CC .033* CC 2.213** SF .064* SF 1.977** EF .012* EF 2.075** HB .016*
*Normal (sig>0,05); **Bebas multikolinearitas (VIF<10). ***Homokedastisitas (sig >0,05)
Berdasarkan  hasil  pengujian  asumsi  klasik ditemukan  hasil  bahwa  model  yang  diuji  memenuhi syarat  pengujian  asumsi  klasik,  maka  pengujian regresi linear berganda dapat dilanjutkan. Selanjutnya
hasil uji F ditunjukkan pada Tabel 3.3. Hasil dari uji F menunjukkan signifikansi sebesar 0.000 atau dibawah 5% sehingga model penelitian sesuai untuk digunakan dalam penelitian ini.
Tabel 3.4. Hasil Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 50.341 6 8.390 20.944 .000 Residual 24.837 62 0.401 Total 75.179 68
Hasil uji t menunjukkan bahwa personality tidak berpengaruh  signifikan  terhadap herding  behavior . Hal ini tercermin dari pengaruh detached personality, compliant  personality,  dan  aggressive  personality tidak  berpengaruh  signifikan  dengan  signifikansi sebesar  0.969,  0.311,  dan  0.344  dengan  koefisien sebesar  -0.005,  0.181,  dan  -0.116.  Hasil  pengujian  t untuk  pengaruh  motivasi  terhadap herding  behavior menunjukkan bahwa cognitive capability berpengaruh signifikan  positif  terhadap herding  behavior yang tercermin  dari  signifikansi  variable cognitive capability sebesar  0.000  dengan  koefisien  sebesar 0.532.  Sedangkan,  pengaruh social  factor terhadap
herding  behavior tidak  berpengaruh  signifikan  yang tercermin  dari  besaran  signifikansi  sebesar  0.144 dengan  koefisien  sebesar  -0.191.  Selain  itu,  variabel emotional  factor berpengaruh  positif  signifikan terhadap herding  behavior dengan  signifikansi sebesar  0.000  dengan  koefisien  sebesar  0.706.  Oleh karena  itu,  berdasarkan  hasil  analisis  regresi  dapat disimpulkan bahwa variabel cognitive capability dan emotional  factor berpengaruh  signifikan  terhadap herding behavior sedangkan keempat variabel lainnya tidak  berpengaruh.  Dengan  demikian  maka  dari  6 hipotesis yang diuji, terdapat 2 hipotesis yang diterima dan 4 hipotesis yang ditolak.
Tabel 3.5. Hasil Uji Hipotesis Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficient t Sig. B Std. Error Beta (Constant) -.700 .599 -1.168 .247 DP -.005 .136 -.004 -.039 .969 CP .181 .177 .107 1.020 .311 AP -.116 .121 -.109 -.954 .344 CC .532 .136 .424 3.906 .000 SF -.191 .129 -.152 -1.478 .144 EF .706 .132 .564 5.360 .000

## 3.2. Pembahasan
Berdasarkan  hasil  pengujian  analisis  regresi linear berganda ditemukan bahwa terdapat 4 hipotesis yang ditolak dan 2 hipotesis yang diterima. Hipotesis pertama ditolak karena nilai sig. lebih besar dari 0,05. Hal  ini  berarti  bahwa Detached  Personality tidak berpengaruh  signifikan  terhadap herding  behavior . Hasil ini tidak sesuai dengan penelitian Rashid, et al (2020). Hipotesis kedua ditolak karena nilai sig. lebih besar  dari  0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa Compliant Personality tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap herding  behavior. Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan penelitian  Kumari, et  al (2019).  Hipotesis  ketiga ditolak karena nilai sig. lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti bahwa Aggresive Personality tidak berpengaruh  signifikan  terhadap herding  behavior , hasil ini tidak sesuai dengan penelitian Brahmana et al (2014). Alasan yang memungkinkan adalah penelitian dari  Roberts  &  Mroczek  (2008)  menyatakan  bahwa individu-individu dewasa muda pada usia sekitar 20- 40  telah  mempunyai  kepercayaan  diri,  pengendalian diri, dan stabilitas emosional. Oleh karena itu, dengan responden  penelitian  berusia  18-30  memungkinkan kepercayaan  diri,  pengendalian  diri,  dan  stabilitas emosional  dari  responden  sudah  terbentuk  sehingga personality yang cukup matang tidak mempengaruhi keputusan  individu  untuk  mengikuti  aktivitas  atau informasi dari investor lain. Selain itu, alasan lainnya yang  memungkinkan  adalah  ketiga  jenis personality belum tentu mencakup seluruh kepribadian yang sehat (Coolidge et al., 2001), terkait dengan investor muda di  masa  pandemi.  Dengan  demikian,  maka  perilaku herding dari  para  investor  muda  yang  bertransaksi menggunakan akun saham syariah di Indonesia yang baru  saja  berinvestasi  sejak  masa  pandemi  tidak dipengaruhi personality dari investor tersebut, baik itu tipe detached , compliant , maupun aggressive .
Hipotesis  keempat  pada  penelitian  ini  diterima karena nilai sig. lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti bahwa cognitive  capability berpengaruh  signifikan terhadap herding  behavior. Hasil  ini  mendukung penelitian  Ahmad  (2020).  Hasil  ini  menunjukkan bahwa  perilaku herding pada  investor  muda  yang bertransaksi  menggunakan  akun  saham  syariah dipengaruhi  oleh  motivasi  adanya  kekurangan kapabilitas  mereka  dalam  mengolah  informasi  yang dimiliki. Hal ini sejalan dengan data dari OJK (2021) yang  menunjukkan  bahwa  literasi  keuangan  pasar modal  di  Indonesia  yang  masih  rendah  yakni  hanya sekitar 5%. Hal ini disebabkan karena adanya pandemi
yang membatasi aktvitas sosial menuntut masyarakat untuk  mencari  alterantif  sumber  pendapatan  baru, dimana  pasar  saham  menawarkan  salah  satu  solusi untuk  bisa  memperoleh  tambahan  pendapatan  tanpa harus keluar rumah. Sayangnya, investor muda yang bertransaksi  menggunakan  akun  saham  syariah  ini kemudian  kurang  membekali  diri  terlebih  dahulu dengan  pengetahuan  di  bidang  keuangan  sehingga menyebabkan mereka hanya sekedar ikut – ikutan saja dalam bertransaksi di pasar modal.
Hipotesis  kelima  ditolak  karena  nilai  sig.  lebih besar  dari  0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa social  factor tidak berpengaruh  signifikan  terhadap herding behavior. Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian Kollenda  (2021).  Hasil  ini  cukup  mengejutkan mengingat semakin maraknya perkembangan interaksi  di  media  sosial  yang  ada  saat  ini  ternyata tidak  menjadi  motivasi  yang  berpengaruh  terhadap perilaku herding .  Pada  akhirnya  kita  melihat  bahwa investor  melakukan  perilaku herding sebenarnya bukan  karena  semata  –  mata  mereka  suka  melihat perilaku investor lain di media sosial, melainkan lebih karena kurangnya kapabilitas mereka dalam melakukan analisis.
Hipotesis keenam diterima karena nilai sig. lebih kecil  dari  0,05.  Hal  ini  berarti emotional  factor berpengaruh  signifikan  terhadap herding  behavior. Hasil ini mendukung penelitian Raab (2020). Hasil ini menunjukkan bahwa fenomena perilaku herding pada investor  muda  yang  bertransaksi menggunakan  akun saham syariah juga didorong oleh motivasi emosional, dimana ketika mereka melihat ada suatu saham yang sedang  ramai  diperbincangkan,  mereka  tidak  merasa aman  apabila  tidak  membeli  saham  tersebut. Fenomena ini juga yang dikenal dengan istilah FOMO ( Fear of Missing Out ). Yang lebih menarik lagi adalah variabel emotional  factor memiliki  nilai  koefisien regresi  yang  lebih  besar  daripada  variabel cognitive capability meskipun kedua variabel ini sama – sama berpengaruh signifikan.  Hal ini menunjukkan bahwa fenomena  perilaku herding  behavior pada  pasar Indonesia adalah fenomena yang bersifat irasional dan lebih dimotivasi oleh faktor emosional, terutama yang dialami  oleh  para  investor  baru  yang  bertransaksi menggunakan akun saham syariah.

## 4. KESIMPULAN
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel cognitive capability dan emotional factor yang dapat berpengaruh signifikan terhadap perilaku herding . Hal
ini  sekaligus  menunjukkan  masalah  yang  terdapat pada  investor  muda  yang  bertransaksi  menggunakan akun  saham  syariah  setelah  pandemi.  Pertama, kurangnya cognitive  capability yang  sebenarnya sangat  dibutuhkan  oleh  investor  untuk  dapat mengambil keputusan yang lebih baik di pasar modal. Hal ini dapat menjadi perhatian bagi stakeholder pasar modal  untuk  dapat  meningkatkan  edukasi  bagi investor  muda  melalu  platform  digital  yang  tersedia saat  ini.  Kedua,  hasil  penelitian  ini  kembali menegaskan  bahwa  perilaku herding merupakan fenomena market  behavior yang  sifatnya  irasional karena  didorong  oleh  faktor  emosional  dari  para investor itu sendiri. Masalah ini juga sebenarnya dapat diselesaikan melalui edukasi psikologi investasi yang tepat.  Harapannya,  investor  muda  yang  bertransaksi menggunakan  akun  saham  syariah  di  pasar  modal Indonesia  dapat  semakin  mampu  untuk  mengambil keputusan investasi secara tepat.

## 5. REFERENSI
Ahmad,  F.  (2020).  Personality  traits  as  predictor  of cognitive biases: moderating role of risk-attitude. Qualitative Research in Financial Markets.
Akhtar, F., Thyagaraj, K.S. and Das, N. (2018), “The impact  of  social  influence  on  the  relationship between  personality  traits  and  perceived investment performance of individual investors: evidence from Indian stock market”, International Journal of Managerial Finance, Vol. 14 No. 1, pp. 130-148.
Aydin, S., Hasan H. C., Erhan A. (2014). A research on  reference  behavior  trend  according  to Horney’s personality types. Procedia - Social and Behavioral Sciences 148 ( 2014 ) 680 – 685 Barrick,  M.R.,  Stewart,  G.L.  and  Piotrowski,  M.
(2002), “Personality and job performance: test of the mediating effects of motivation among sales representatives”, Journal of Applied Psychology, Vol. 87 No. 1, p. 43.
Bikhchandani, S., Sharma, S. (2001). Herd Behavior in  Financial  Markets.  IMF  Staff  Papers, International Monetary Fund, 47(3),pp. 279–310. Brahmana,  Rayenda  Chee-Wooi  Hooy  Zamri Ahmad.(2014)."Moon  phase  effect  on  investor psychology  and  stock  trading  performance", International  Journal  of  Social  Economics,  Vol. 41 Iss 3 pp. 182 – 200
Cakan,  E.  and  Balagyozyan,  A.  (2014),  “Herd behaviour  in  the  Turkish  banking  sector”, Applied  Economics  Letters,  Vol.  21  No.  2,  pp. 75-79.
Coolidge, F. L., Moor, C. J., Yamazaki, T. G., Stewart, S. E., & Segal, D. L. (2001). On the relationship between Karen Horney ’ s tripartite neurotic type theory  and  personality  disorder  features. Personality  and  Individual  Differences , 30 , 1387–1400.
Fernández,  Beatriz,  Teresa  Garcia-Merino,  Rosa Mayoral  Valle  Santos,  Eleuterio  Vallelado, (2011),"Herding,  information  uncertainty  and investors' cognitive profile", Qualitative Research in Financial Markets, Vol. 3 Iss 1 pp. 7 – 33 Goleman, D. (2001), “Emotional intelligence: Issues in  paradigm  building”,  in  Cherniss,  C.  and Goleman, D. (Eds), The Emotionally Intelligence Workplace, San Francisco: Jossey Bass.
Haritha  P.H.  and  Rashmi  Uchil.  2020.  Influence  of investor  sentiment  and  its  antecedent  on investment  decision-making  using  partial  least square technique. Management Research Review Horney  Karen  (2012).  İçsel  Çatışmalarımız,  Sel Yayıncılık,  Çeviren:  Zeyney  Koçak,  Kitabın Orijinal Adı:Our Inner Conflicts, Birinci Baskı. İstanbul.
Kollenda,  Philipp.  2021.  Financial  returns  or  social impact?  What  motivates  impact  investors’ lending to firms in low-income countries. Journal of Banking and Finance
Kumari,  Sharda,  Bibhas  Chandra,  J.K.  Pattanayak,
(2019)  "Personality  traits  and  motivation  of individual  investors  towards  herding  behaviour in Indian stock market", Kybernetes.
Lin, H.W. (2012), “How herding bias could be derived from  individual  investor  types  and  risk tolerance?”,  World  Academy  of  Science, Engineering  and  Technology,  Vol.  6  No.  6,  pp. 767-772.
Raab,  Maximilian,  Sebastian  Schlauderer,  Sven Overhage, Thomas Friedrich. 2020. More than a feeling:  Investigating  the  contagious  effect  of facial  emotional  expressions  on  investment decisions in reward-based crowdfunding.
Decision Support Systems 135
Raghubir, P. and Das, S.R. (1999), “A case for theory- driven experimental inquiry”, Financial Analysts Journal, Vol. 55 No. 6, pp. 56-79.
Raheja, Saloni. 2020. How do emotional intelligence and behavioral biases of investors determine their investment  decisions?.  Rajagiri  Management Journal  Vol.  14  No.  1,  202  pp.  35-47  Emerald Publishing Limited
Roberts,  B.  W.,  &  Mroczek,  D.  (2008).  Personality trait  can  change  in  Adulthood. Current Directions in Psychological Science , 17 (1), 31– 35. https://doi.org/10.1111/j.1467- 8721.2008.00543.x.
Shanmugham and K. Ramya. 2012. Impact of Social Factors  on  Individual  Investors’  Trading Behaviour. 2nd Annual International Conference on Accounting and Finance.
Shive,  S.  (2010),  “An  epidemic  model  of  investor behavior”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 45 No. 1, pp. 169-198.
Simon,  H.A.  (1972),  “Theories  of  bounded rationality”,  Decision  and  Organization,  Vol.  1 No. 1, pp. 161-176.
Tan,  L.,  Chiang,  T.C.,  Mason,  J.R.  and  Nelling,  E. (2008),  “Herding  behavior  in  Chinese  stock markets:  an  examination  of  a  and  B  shares”, Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 16 No. 1-2, pp. 61-77.