Analisis Pengaruh Kepemilikan Blockholder , Kepemilikan
Manajerial, Kepemilikan Institusional, dan Komite Audit terhadap Nilai Perusahaan
Iwan Wirawardhana Meco Sitardja
Universitas Agung Podomoro meco.sitardja@podomorouniversity.ac.id

## Abstrak
The  aim  of  this  study  is  to  analyse  the  effect  of  Blockholder  Ownership,  Managerial  Ownership, Institutional Ownership, and Audit Committee towards Firm Value. The background of this research is the agency theory and ownership theory. The population in this study are 46 property companies listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for  the  period  2012-2016.  By  using  purposive  sampling technique, 35 companies are qualified as data samples. This research uses the random effect model as the estimation model and multiple regression as the method of analysis. The results of this study shows that Institutional Ownership has a positive effect on Firm Value. Meanwhile, Blockholder Ownership, Managerial  Ownership,  and  Audit  Committee  have  no  effect  on  Firm  Value.  Moreover,  the  F-test implies that the variables, blockholder ownership, managerial ownership, institutional ownership, and audit committee, simultaneously influence firm value.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  Kepemilikan Blockholder ,  Kepemilikan Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan  Komite  Audit  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Penelitian  ini dilatar  belakangi  oleh  teori  agensi  dan  teori  kepemilikan.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2012-2016.  Dengan menggunakan teknik purposive sampling, diperoleh 35 perusahaan yang memenuhi kriteria pemilihan sampel  data.  Penelitian  ini  menggunakan  model  estimasi random  effect  model dan  analisis  regresi berganda  sebagai  metode  analisis.Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Kepemilikan  Institusional berpengaruh  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Sedangkan,  Komite  Audit,  Kepemilikan Blockholder
dan  Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Sementara  itu,  hasil  uji  F menunjukkan  bahwa  variabel  kepemilikan blockholder ,  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan institusional, dan komite audit secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Keywords : Firm value, blockholder ownership, manajerial ownership, institutional ownership, audit committee

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan adalah persepsi  atau  pandangan  dari  investor terhadap  tingkat  keberhasilan  dari suatu perusahaan yang biasanya seringkali  dihubungkan  dengan  harga saham  perusahaan  tersebut  (Riadi, 2017).  Dalam  jaman  MEA  ini,  nilai dari  persepsi  dan  pandangan  tersebut adalah  yang  mempengaruhi  keputusan investor  untuk  melakukan  investasi dalam perusahaan-perusahaan tersebut. MEA  adalah  bentuk  dari  suatu  pasar tunggal  berletak  di  Asia  Tenggara yang dirancang oleh pemimpin ASEAN (Association  of  South-East Asian  Nations) satu  dekade  lalu.
Tindakan  ASEAN,  yang  terdiri  dari Indonesia, Thailand,
Philipines, Malaysia, Singapore, Vietnam,
Myanmar, Cambodia, Laos, dan
Brunei,  ini  adalah  inisiatif  yang
bertujuan untuk meningkatkan kompetensi dan daya saing dari negara di  ASEAN  agar  dalam  kemudian  hari dapat  menyaingi  negara  besar  seperti Cina  dan  India,  serta  untuk  bekerja sama menarik investasi  asing terhadap negara-negara  ASEAN(BBC,  2014). Tindakan  ini  juga  diharapkan  untuk dapat  meningkatkan  lebih  banyak  lagi lapangan  kerja  di  negara-negara  Asia Tenggara.Oleh  karena  itu,  penanaman modal dan investasi sangat dibutuhkan untuk  menopang  peningkatan  tenaga kerja ini (Oktavianus, 2017).
Merujuk  terhadap  fenomena MEA  belakangan  ini,  perusahaan- perusahaan  dalam  kawasan  ASEAN akan semakin di dorong untuk meningkatkan daya saing dan kinerjanya  dalam  pasar  untuk  menarik para  investor  untuk  menanam  modal. Variabel  yang  dilihat  oleh  investor dalam menentukan keputusan
investasinya  adalah  nilai  perusahaan, yaitu  suatu  “ image ”  dari  perusahaan yang  dilihat  menurut  mata  dan/atau persepsi para investor yang mempengaruhi intensitas mereka untuk berinvestasi kepada perusahaan tersebut. Persepsi keberhasilan perusahaan ini juga seringkali dihubungkan  terhadap  harga  saham, yang menentukan tingkat nilai perusahaan  dan  juga  sebagai  titik indikator  kinerja  perusahaan  dan prospek  masa  depan  dari  perusahaan tersebut (Riadi, 2017).
Tujuan  utama  perusahaan  pada umumnya  adalah  untuk  meningkatkan dan memaksimalkan nilai dari perusahaan tersebut (CORPLAW, 2013).  Naiknya  nilai  perusahaan  juga bisa  berarti  perusahaan  tersebut  telah meraih  suatu  pencapaian  atau  prestasi yang  diinginkan  oleh  pemiliknya, karena  nilai  perusahaan  yang  kian meningkat  akan  meningkatkan  juga kekayaan  dari  pemiliknya  (Riadi, 2017). Menurut  pendalaman  materi dan  penelitian  terdahulu, penulis menentukan faktor-faktor tersebut
adalah kepemilikan manajerial, kepemilikan  blockholde, kepemilikan institusional, dan
komite audit.Penelitian  penulis  akan  lebih merujuk  terhadap  faktor  kepemilikan atau Ownership dari  perusahaan  yang mencakup  ruang  lingkup  kepemilikan yang lebih luas (kepemilikan blockholder ),  termasuk  kepemilikan yang  berada  di  dalam  lingkaran  luas tersebut  (kepemilikan  manajerial  dan institusional),  dan  faktor  pengawasan, yang  berupa  komite  audit.  Alasan terhadap  keputusan  ini  adalah  karena didalam perusahaan go public , besarnya persentase kepemilikan saham yang menentukan aksi
korporasi  dan  semakin  pentingnya peran  komite  audit  dalam  pengawasan internal kontrol dan keuangan perusahaan untuk  memastikan kualitas laporan  keuangan  yang  baik  sehingga meningkatkan kepercayaan investor.
Penelitian ini merupakan replikasi  dari  penelitian  terdahulu. Namun  ada kebaruan dalam penelitian ini  yaitu    model  yang  menguji  faktor internal (dari sisi struktur kepemilikan)
dan  eksternal  perusahaan  (komite audit)  terhadap  nilai  perusahaan. Selain  itu,  peneliitan  ini  merupakan model yang menguji pengaruh kepemilikan blockholder ,  institusional dan  manajerial  serta  komite  audit terhadap nilai perusahaan secara simultan  dalam  satu  model  penelitian. Hal  ini  berbeda  dengan  penelitian Sofia  (2013)  yang  menguji  pengaruh kepemilikan blockholder terhadap nilai perusahaan; Sofia (2012) yang menguji  pengaruh  nilai  perusahaan terhadap  kepemilikan  blockholder; serta Thaharah dan Asyik (2016) yang menguji pengaruh kepemilikan manajerial,  kepemilikan  institusional dan  komite  audit  terhadap  nilai perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Shareholder Theory
Berdasarkan Shareholder Theory ,  satu-satunya  tanggung  jawab
bisnis adalah untuk meningkatkan laba
(Friedman,  1982).  Hal  ini  didasarkan pada premis bahwa manajemen dipekerjakan  sebagai  agen  pemegang saham  untuk  menjalankan  perusahaan
demi  keuntungan  mereka,  dan  oleh karena  itu  mereka  secara  hukum  dan moral  berkewajiban  untuk  melayani kepentingan  mereka.  Friedman  juga menyatakan  bahwa  perusahaan  sama sekali  tidak  memiliki  obligasi  apapun selain untuk memaksimalkan keuntungan, dan apabila ada karyawan yang melakukan hal diluar pemaksimalan profit bagi  perusahaan, maka itu termasuk tindakan yang salah (Friedman, 1970). Ini dikarenakan para karyawan  dan  eksekutif  perusahaan adalah  individu-individu  yang  di  sewa atau dipekerjakan para shareholder/stockholder atau pemegang  saham  perusahaan,  yang berarti  pemilik  perusahaan  tersebut adalah para
pemegang saham(Friedman,  1970).  Oleh  karena itu, tindakan yang termasuk melakukan hal  diluar  memaksimalkan profit , ataupun meraih keuntungan perusahaan untuk kepentingan pribadi, adalah  tindakan  yang  akan  berdampak kepada  pemegang  saham  atau  yang juga  bisa  dikatakan  sebagai  pemilik dari perusahaan.

## Agency Theory
Menurut Ross (1973), teori agensi didefinisikan sebagai berikut : “The  relationship  of  agency  is  one  of the oldest  and  commonest  codified  modes  of social  interaction.  We  will  say  that  an agency  relationship  has  arisen  between two  (or  more)  parties  when  one, designated  as  the  agent,  acts  for,  on behalf  of,  or  as  representative  for  the other,  designated  the  principal,  in  a particular domain of decision problems.”
Cuplikan  dari  Stephen  A.  Ross (1973)  di  atas  menjelaskan  bahwa hubungan  keagenan  adalah  salah  satu cara interaksi sosial sistematis yangpaling  tua  dan  seringkali  terjadi. Hubungan keagenan juga dapat digambarkan  sebagai  kontrak  antara pihak pemegang saham selaku prinsipal  dan  pihak  manajemen  selaku agen  untuk  melaksanakan  jasa  dalam atas nama atau demi prinsipal  tersebut yang termasuk mendelegasikan kekuasaan  untuk  membuat  keputusan kepada  agen  tersebut  (Ross,  1973). Masalah keagenan terjadi ketika keinginan atau interest dari
manajemen  tidak  sejalan,  asimetris
ataupun  berbeda  dengan  investor  dan pemegang saham. Karena dalam kondisi yang biasa, jika kedua prinsipal dan agen ingin memaksimalkan  utilitas  dari  peran mereka,  seringkali  akan  menyebabkan suatu  kondisi  yang  disebut  sebagai conflict  of  interest atau  konflik  yang timbul  dari  perbedaan  kepentingan (Ross, 1973).

## Conflict of Interest
Conflict  of  interest terjadi ketika seseorang dapat
menyalahgunakan  jabatan  resminya untuk  keuntungan  pribadi  (Catchick, 2014).Berdasarkan  kamus, conflict  of interest atau  yang  disebut  benturan kepentingan, juga berarti sebuah situasi  dimana  perhatian  atau  tujuan dari  dua  pihak  berbeda  yang  tidak kompatibel.  Dalam  kata  lain,  benturan kepentingan  terjadi  ketika  seseorang melakukan  penyalahgunaan  jabatan yang  merugikan  pihak  lain  dalam upaya  untuk  menambah  kekayaan pribadi.Menurut Catchick (2014), karena  benturan  kepentingan  terjadi ketika  seseorang  berpotensi  untuk
menyalahgunakan posisinya untuk
keuntungan pribadi dan korupsi terjadi ketika seseorang telah
menyalahgunakan posisinya untuk menambahkan kekayaan pribadi, maka dapat  dikatakan  bahwa conflict  of interest tidak  selalu  berujung  dalam kasus  korupsi,  akan  tetapi  timbulnya korupsi  akan  selalu  membutuhkan conflict of interest untuk terjadi.

## Penelitian Sebelumnya
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Praditia (2010) pada 77 perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2005- 2008,  ditemukan  bahwa  Kepemilikan manajerial,  komisaris  independen  dan kualitas  auditor  dan  kepemilikan institusional, selaku aspek-aspek mekanisme corporate governance , tidak  berpengaruh  pada  manajemen laba.  Nilai  perusahaan  juga  tidak dipengaruhi oleh kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial dan  kualitas  auditor.  Sebaliknya, komisaris  independen  menunjukkan pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan pada nilai perusahaan.
Sofia (2013) menganalisa kepemilikan blockholder terhadap nilai perusahaan pada 88 perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2009-2012. Test uji parsial mengindikasikan signfikansi pada blockholder
ownership  dan  nilai  perusahaan  pada tahun-tahun sebelumnya, selaku variabel  independen  .  Uji  variabel kontrol  menunjukkan  bahwa  hanya variabel signifikan, yaitu rasio perubahan  modal,  tetapi  variabel pertumbuhan  penjualan  dan  variabel asset turn over tidak signifikan.
Dalam penelitian Thaharah dan Asyik (2016)  yang dilakukan pada 18 perusahaan  LQ45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2011- 2014, ditemukan bahwa nilai perusahaan dipengaruhi oleh
kepemilikan  institusional,  komisaris independen,  komite  audit  dan return on  equity .  Akan  tetapi,  kepemilikan manajerial  dan return  on  asset juga tidak  menunjukkan  pengaruh  pada nilai perusahaan.

## Rerangka Konseptual
Dalam  penelitian  ini,  yang diteliti  adalah  faktor  kepemilikan  dan pengawasan  dari  perusahaan  yang dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Faktor  pertama  adalah  Kepemilikan Blockholder, yaitu  kepemilikan  paling sedikit 5% dari total saham perusahaan.  Kepemilikan Blockholder ditunjukkan dapat  mempengaruhi nilai perusahaan karena besarnya saham dan hak suara yang dipegang para
blockholders
sehingga dapat
mempengaruhi  keputusan  perusahaan yang  dapat  berdampak  kepada  nilai perusahaan  (Sofia,  2013;  Thomsen  et al., 2003),yang menunjukkan signifikansi pada kepemilikan blockholder .  Faktor  kedua  adalah Kepemilikan
Manajerial, yang mencakup  proporsi  saham  biaya  yang merupakan  milik  manajemen  (direksi &  komisaris).  Kepemilikan  manajerial ditunjukkan dapat mempengaruhi masalah agensi dan conflict of interest , karena jika pihak manajemen memiliki saham dalam perusahaan, maka secara otomatis  manajemen  akan  menjadi
lebih giat dalam  meningkatkan kinerja perusahaan  (Heze,  2018;  Susanti  & Mildawati,  2014),  yang  menunjukkan nilai  perusahaan  mendapat  pengaruh yang  signifikan  dari  kepemilikan manajerial.  Faktor  yang  ketiga  adalah Kepemilikan
Institusional, yang merupakan kepemilikan saham perusahaan  yang  dipegang  lembaga dan  institusi  finansial.  Kepemilikan institusional dikatakan dapat mempengaruhi nilai perusahaan (Susanti  & Mildawati, 2014;  Wibowo, 2016),  karena  lembaga  institusional memiliki  kapailitas  untukmengawasi kegiatan perusahaan secara efektif, dan juga mengawasi setiap keputusan yang dibuat  pihak  manajemen  perusahaan secara seksama.Keahlian pihak institusional  dalam  masalah  finansial juga  meningkatkan  kemampuan  untuk mengkontrol dan mengawasi keuangan perusahaan  sehingga  lebih  ketat  dan detil.  Faktor  terakhir  yang  dapat mempengaruhi nilai perusahaan adalah Komite Audit, selaku komite pengawas dari pengelolaan perusahaan yang diwajibkan untuk memiliki
integritas  yang  tinggi,  berkompeten dalam tugasnya, dan bersifat independen atau skeptis tanpa memiliki  hubungan  khusus  terkait dengan  perusahaan  atau  memihak kepada  siapapun.  Oleh  karena  itu, komite  audit  yang  bertugas  sebagai
fungsi  pengawas  perusahaan  dapat memitigasi hal-hal yang dapat menghambat perusahaan untuk melaksanakan tujuannya, yaitu meningkatkan  nilai  dari  perusahaan (Siallagan & Machfoedz, 2006;
Susanto & Subekti, 2012).
Rerangka Konseptual
Gambar 1
Pengembangan Hipotesa
Kepemilikan Blockholder dan    Nilai Perusahaan
Kepemilikan blockholder dapat didefinisikan sebagai pemegang saham besar  yang  memiliki  kepemilikan
saham  yang  melebihi  5%  dari  saham perusahaan.  Para  pemegang  saham yang termasuk blockholder bisa berupa eksekutif,  direktur,  karyawan,  atau anggota  keluarga,  pemegang  saham individual  yang  mendapat  saham  dari
tunjangan  pensiun,  dan  juga  institusi lain  seperti  bank,  badan  keuangan, pemerintah dan perusahaan lain. Blockholder dapat mengakibatkan pengaruh  yang  signifikan  dan  positif atas  pengelolaan  dan  keputusan  dari perusahaan, yang akan berujung dalam perubahan  dalam  nilai  perusahaan. Kepemilikan blockholder adalah  salah satu  penentu  dalam  memaksimalkan nilai  dari  perusahaan  (Yuliani,  2012). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sofia (2013)  juga  menunjukkan  bahwa kepemilikan
blockholder mempengaruhi nilai perusahaan secara positif dan signifikan.
H1 :Terdapat pengaruh positif
Kepemilikan Blockholder terhadap Nilai Perusahaan.
Kepemilikan  Manajerial  dan    Nilai Perusahaan
Kepemilikan  manajerial  adalah bagian  kepemilikan  saham  biasa  yang dimiliki  oleh  para  manajemen  dari perusahaan  yang  termasuk  komisaris perusahaan ataupun direksi.
Kepemilikan  ini  diproksikan  dari
persentase  jumlah  saham  manajemen.
Manajemen  akan  lebih  giat  untuk meningkatkan kinerjanya jika kepemilikan manajerial dalam perusahaan semakin besar. Ini dikarenakan semakin besar manajemen mempunyai  saham  di  perusahaan, semakin besar tanggung jawab manajemen perusahaan untuk berusaha meningkatkan nilai perusahaan. Meningkatnya  kepemilikan  manajerial bukan hanya meningkatkan kesejahteraan  manajemen,  ini  juga sekaligus memenuhi keinginan pemegang  saham.  Oleh  karena  itu, menurut  Heze  (2018),  kepemilikan manajerial  dapat  menekan  masalah keagenan  dalam  perusahaan.Penelitian Susanti dan Mildawati (2014), kepemilikan manajerial memiliki
pengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai  perusahaan(Susanti  &  Mildawati, 2014).
Berdasarkan uraian diatas, maka
hipotesis yang dijabarkan adalah: H2 :Terdapat  pengaruh  positif Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan Institusional dan  Nilai

## Perusahaan
Kepemilikan saham yang dimiliki  oleh  lembaga  keuangan  pada sektor  non  bank  dapat  disebut  sebagai kepemilikan  institusional.  Orang  lain atau  pihak  lain  yang  dimaksudkan adalah misalnya perusahaan reksadana, perusahaan  leasing  atau  sewa  jual, perusahaan  dana  pensiun,  perusahaan investasi, perusahaan pembiayaan konsumen  dan  lembaga-lembaga  non bank lainnya(Heze, 2018).
Kepemilikan institusional
mempunyai fungsi krusial untuk mengurangi  kemungkinan  terjadinya konflik  keagenan  antara  manajer  dan shareholder atau  pemegang  saham (Jensen  dan  Meckling,  1976).  Ini dikarenakan  kepemilikan  institusional mempunyai  beberapa  fungsi  yakni mengawasi secara efektif segala kegiatan yang dilakukan oleh perusahaan, dan juga mengawasi setiap keputusan  yang  dibuat  oleh  pihak manajemen  perusahaan.  Oleh  karena itu,  investor  institusional  yang  ikut serta  didalam  pengambilan  keputusan
yang  strategis  tidak  akan  mudah percaya  begitu  saja  pada  tindakan manipulasi  laba  perusahaan  yang kemungkinan terjadi.Menurut penelitian Wibowo (2016), kepemilikan  institusional memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis yang dijabarkan adalah:
H3 :Terdapat pengaruh positif Kepemilikan  Institusional  terhadap Nilai Perusahaan.

## Komite Audit dan  Nilai Perusahaan
Komite  Audit  adalah  suatu komite  yang  dibentuk  oleh  dan bertanggung  jawab  kepada  dewan komisaris dalam membantu melaksanakan  tugas  dan  fungsi  dewan komisaris.  Anggota  komite  audit diwajibkan  untuk  berintegritas  tinggi, bersikap skeptis atau independen tanpa memihak  kepada  siapapun.  Komite Audit  juga  dilarang  untuk  memiliki saham  baik  secara  langsung  ataupun tidak  langsung  di  dalam  perusahaan tersebut  ataupun  memiliki  hubungan khusus,  misalnya  Afiliasi  dengan
pihak  manajemen  dan  pemegang saham  atau  relasi  bisnis  dengan perusahaan  tersebut.  Penelitian  yang dilakukan oleh Sialagan dan Machfoedz (2006) menunjukkan bahwa komite audit dapat memberikan pengaruh  yang  positif  terhadap  nilai suatu  perusahaan  dimana  komite  ini merupakan  salah  satu  mekanisme didalam pelaksanaan Corporate governance (Siallagan  &  Machfoedz,
2006). Hal tersebut juga didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh
Thaharah  dan  Asyik  (2016)  yang menunjukkan  komite  audit  memiliki pengaruh positif terhadap nilai
perusahaan. Namun, berlawanan dengan  penelitian  yang  dilakukan Susanto  dan  Subekti  (2012)  dimana hasil  penelitian  menunjukkan  tidak adanya  pengaruh  yang  signifikan  dari komite audit terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis yang dijabarkan adalah: H4 :Terdapat pengaruh positif Komite Audit terhadap Nilai
Perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  perusahaan-perusahaan  sektor property  yang  telah  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Unit  analisis yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah organisasi, yaitu emiten
perusahaan. Pengambilan sampel penelitian menggunakan metode purposive  sampling. Kriteria-kriteria yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut :
a) Perusahaan  yangtidak delisting
sebelum tahun 2016. b) Perusahaan yang menyediakanlaporan  keuangan dan  laporan  tahunan (annual report) secara  lengkap  dan konsisten  dari  tahun  2012-
2016.
c) Perusahaan yang memiliki periode laporan keuangan perusahaan  berakhir  setiap  31
Desember. Penentuan kriteria-kriteria dalam metode purposive sampling dikarenakan perusahaan- perusahaan manufaktur memiliki
proses  tahapan  aktivitas  perusahaan yang lengkap, sehingga pengujian nilai perusahaan  lebih  komprehensif  dan detail.
Penelitian  ini  menggunakan data  panel  yang  bersumber  dari  data sekunder  yaitu  data  yang  diperoleh dari pihak lain atautidak langsung dari
sumber  utama  (perusahaan),  berupa laporan  keuangan  dan  data  lainnya yang  berhubungan  dengan  masalah penelitian. Dalam penelitian ini metode  analisis  data  yang  digunakan adalah Regresi Linier Berganda dengan menggunakan Eviews versi 10.

## Tabel 1 Proses Pengambilan Sampel
Kriteria Jumlah Sampel Perusahaansektor property  yang terdaftar di  BEI pada tahun 2012-2016 46 Perusahaan yang tidak delisting sebelum tahun 2016 (6) Perusahaan  yang  tidak  memiliki  kelengkapan  laporan keuangan  dan  annual  report  dari  awal  tahun  2012 sampai akhir tahun 2016 (5) Perusahaan  yang  tidak  memiliki  periode  laporan keuangan yang berakhir pada 31 Desember (0) Total Sampel Penelitian 35
Melihat  banyaknya  perusahaan dan  individu  asing  yang  berminat untuk  investasi  di  Indonesia  dalam sektor  properti  (Ekonomi  Kompas, 2018;  Kemenperin,  2016;  Liputan6, 2016),  maka  penulis  berniat  untuk melaksanakan penelitian ini
menggunakan sampel perusahaan yang begerak  dalam  sektor  tersebut.Alasan lain  meliputi  adanya  kemungkinan
terjadi manipulasi keuangan perusahaan, terutama yang bergerak di bidang  properti.  Dasarnya  meliputi pengumpulan dana pihak ketiga ( customer )  di  awal  proyek  properti, adanya  kenaikan  biaya  dari  sisi  bahan dan  pekerja  di  proses  pembangunan properti  sehingga  ada  kemungkinan over  expense atau  pengeluaran  yang ekses/kelebihan, beberapa proyek
properti yang terkadang terjadi keterlambatan atau kegagalan
penyerahan properti terhadap customer (contohnya  kasus  Pluit  City,  PIK  2,
dan Meikarta yang mulai diperbicarakan dari tahun 2016 sampai
sekarang),  dan  begitu  banyak  izin dalam  pembangunan  properti  yang legalitasnya disembunyikan
manajemen  terhadap  pelanggan  atau investor.

## Tabel 2 Variabel Operasional dan Skalanya
Gabungan  data cross-section dan times  series disebut  regresi  data panel  (Widarjono,  2013).  Persamaan model  regresi  data  panel  dapat dirumuskan sebagai berikut:
Y= α + β 1 KB + β 2 KM+ β 3 KI + β 4 KA
+ e
Keterangan :
Y = Nilai Perusahaan
Variabel Skala Pengukuran
Referensi Variabel Dependen Nilai Perusahaan Rasio Tobin‟s Q () Weston & Copeland (2001) Variabel Independen Kepemilikan Blockholder Rasio Persentase saham perusahaan  dengan  minimal kepemilikan sebesar 5% terhadap total saham Thomsen et al (2003) Kepemilikan Manajerial Rasio Persentase saham perusahaan oleh pihak manajemen  terhadap  total saham perusahaan Boediono   (2005) Kepemilikan Institusional Rasio Persentase saham perusahaan  yang  dimiliki oleh  lembaga  keuangan  non bank terhadap total saham Boediono   (2005) Komite Audit Rasio Jumlah anggota Komite Audit Nasution dan Setiawan (2007)
KB = Kepemilikan Blockholder
KM = Kepemilikan Manajerial
KI = Kepemilikan Institusional
KA = Komite Audit
α = Konstanta
β 1 ,β 2 ,β 3 ,β 4 = koefisien regresi
e = error

## HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Berdasarkan  tabel  3,  nilai perusahaan memiliki nilai mean sebesar  1,36  dan  nilai  median  sebesar
1,12. Hal ini menunjukkan bahwa nilai
perusahaan sampel penelitian cenderung overvalued dari  nilai  buku.
Hal  ini  berarti  secara  rata-rata, keyakinan investor atas kinerja
perusahaan cukup baik. Nilai maksimum sebesar 8,53 yang
menunjukkan  bahwa  ada  perusahaan yang mengalami overvalue yang cukup tinggi.  Jadi,  secara  rata-rata  sampel penelitian  memiliki  nilai  perusahaan yang cukup baik.Kepemilikan blockholder  memiliki  nilai  mean sebesar  63,44  dimana  nilai  minimum sebesar  5,19  dan  nilai  maksimum sebesar  95,43.  Hal  ini  menunjukkan bahwa sampel penelitian banyak
didominasi oleh kepemilikan
blockholder dibandingkan dengan kepemilikan  non  blockholder  (publik).
Hal ini menyatakan bahwa kepemilikan blockholder memiliki peran yang dominan dalam pengawasan kinerja perusahaan.
Kepemilikan institusional memiliki  nilai  mean  sebesar  20,28. Nilai minimum adalah 0,00 sedangkan nilai  maksimum  adalah  95,18.  Hal  ini menunjukkan bahwa sampel penelitian memiliki  kepemilikan  institusional yang  tidak  terlalu  besar  yaitu  20,28%. Selain  itu,  data  menunjukkan  bahwa tidak  semua  perusahaan  memiliki kepemilikan institusional sehingga penyebaran  kepemilikan  institusional tidaklah menyeluruh. Kepemilikan manajerial  menunjukkan  nilai  median adalah 0.00. Nilai maksimum dan nilai minimum  adalah  50,53,  dan  0,00.  Hal ini menunjukkan bahwa kurang dari 85 tahun observasi yang memiliki
kepemilikan  manajerial.  Selain  itu, data menunjukkan bahwa ada beberapa sampel  perusahaan  yang  memiliki kepemilikan  manajerial  yang  cukup besar.  Nilai  mean  sebesar  1,88 menunjukkan bahwa proporsi
kepemilikan manajerial dalam perusahaan tidak terlalu besar.
Nilai  median  dan  nilai  mean komite audit adalah 3,00 dan 2,95. Hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar sampel  penelitian  memiliki  3  orang komite  audit.  Hal  ini  sesuai  dengan peraturan  OJK  No.55/POJK.04/2015 Pasal  4.  Selain  itu,  data  menunjukkan nilai maksimum sebesar 4,00 dan nilai minimum  sebesar  2,00.  Hal  ini
menunjukkan  ada  beberapa  sampel penelitian  yang  menyesuaikan  jumlah komite  audit  berdasarkan  ukuran perusahaan.
Berdasarkan statistik deskriptif, dapat  dikatakan  bahwa  perusahaan  di Indonesia  banyak  didominasi  oleh sophisticated  investor (ASIC,  2018), yang  memiliki  proporsi  saham  yang besar dalam perusahaan-perusahaan go public tersebut.  Ini  dapat  dilihat  dari kepemilikan blockholder (kepemilikan minimal  5%)  dengan  mean  63.44% yang jauh lebih besar dari kepemilikan institusional (20.28%)
dan kepemilikan manajerial (1.88%).

## Tabel 3 Deskriptif Statistik
Y KEP_BLOCK KEP_INST KEP_MANAJ  KMT_AUDIT Mean 1.355435 63.44450 20.27897 1.878211 2.954286 Median 1.120229 68.31000 6.460000 0.000000 3.000000 Maximum 8.533334 95.43000 95.18000 50.53000 4.000000 Minimum 0.113383 5.190000 0.000000 0.000000 2.000000 Std. Dev. 0.925380 22.78033 28.26254 8.518327 0.318350 Skewness 3.400755 -0.468559 1.350210 5.340337 -0.994116 Kurtosis 23.39678 2.080242 3.524911 30.44791 9.432146 Jarque-Bera 3370.859 12.57189 55.18191 6325.264 330.4989 Probability 0.000000 0.001862 0.000000 0.000000 0.000000 Sum 237.2011 11102.79 3548.819 328.6870 517.0000 Sum Sq. Dev. 149.0012 90296.12 138986.2 12625.77 17.63429 Observations 175 175 175 175 175
Sumber: Hasil Pengolahan EVIEWS 10 (2018)

## Hasil Uji Model Estimasi
Berdasarkan  hasil  uji  Chow
disimpulkan bahwa Fixed-Effect Model lebih baik digunakan dibandingkan  dengan Pooled  Least Square . Berdasarkan hasil uji Hausmann
disimpulkan bahwa
Random-Effect Model lebih baik
digunakan dibandingkan dengan Fixed
Effect  Model.  Terakhir,  hasil  uji Lagrange Multiplier disimpulkan
bahwa Random-Effect  Model lebih
baik  digunakan  dibandingkan  dengan Pooled Least Square .Setelah dilakukan tahapan-tahapan pemilihan model terbaik  dengan  pengujian  Chow  test, LM  dan  Hausman  test  didapatkan kesimpulan bahwa model  yang terbaik untuk  menjelaskan  hubungan  antara variabel  independen  dengan  variabel dependen adalah Random-Effect Model .

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Hasil uji asumsi klasik menunjukkan tidak terjadinya
normalitas  yaitu  nilai p-value sebesar 0,  05379  (>0,05),  sehingga  data terbukti terdistribusi normal dan model regresi  ini  dapat  dilanjutkan.  Hasil  uji multikolinearitas  menunjukkan  semua variabel penelitian memiliki
koefisienkorelasi  >0.8,  sehingga  tidak terjadi multikolinearitas. Model
terpilih  adalah  model random  effect
sehingga tidak diperlukan uji heteroskedatisitas  dan  autokorelasi, karena  pada  model random  effect menggunakan  estimator Generalized Least Square yang bebas heteroskedastisitas dan autokorelasi(Gujarati  &  Porter,  2010). Selain  itu,  estimasi  GLS  juga  dapat digunakan untuk mengkoreksi heteroskedastisitas  dan  memperbaiki autokorelasi  (Hakim,  2018;  Nawatmi & Nusantara, 1999).

## Tabel 4 Hasil Pengujian Uji t (Parsial)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. KEP_BLOCK -0.007820 0.006159 -1.269679 0.2064 KEP_INST 0.014371 0.005747 2.500549 0.0136 KEP_MANAJ -0.112753 0.127318 -0.885605 0.3774 KMT_AUDIT -0.037722 0.037533 -1.005020 0.3167 C 1.883355 0.404806 4.652487 0.0000 Sumber : Eviews 10
Berdasarkan  hasil  empiris,  ditemukan
bahwa Kepemilikan Institusional
berpengaruh  positif  terhadap  Nilai Perusahaan. Hal ini berbanding
terbalik dengan pengaruh Kepemilikan
Manajerial,  Kepemilikan  Blockholder, dan  Komite  Audit  terhadap  Nilai
Perusahaan  yang  dinyatakan  tidak signifikan dan berpengaruh negatif.

## PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN
Pemegang  saham  besar  yang termasuk  sebagai Blockholder dapat
mengakibatkan
pengaruh yang
signifikan  (positif  atau  negatif)  atas pengelolaan dan keputusan dari perusahaan.  Para  pemegang  saham block mendapat  wewenang  lebih dalam  perusahaan  daripada  pemegang saham biasa. Faktor ini dapat mempengaruhi  berbagai  aspek  dalam pergerakan  dan  keputusan  perusahaan. Hasil  empiris  menunjukkan  bahwa Kepemilikan Blockholder tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan dimana  p-value  sebesar  0.2064  (p- value  >  0.05)  dengan  koefisien  - 0.0078. Hal ini berarti bahwa penambahan  koefisien  sebesar  0.0078 dari  kepemilikan blockholder akan mengurangi  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini tidak sejalan dengan penelitian Yuliani (2012) dan Sofia (2013) yang menyatakan bahwa kepemilikan
blockholder berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini dikarenakan  dalam  sampel  penelitian ditemukan  adanya  perusahaan  afiliasi dalam kepemilikan blockholder khususnya  emiten  BSDE  dengan DUTI  dan  PLIN,  dan  LPKR  dengan
LPCK.  Hal  ini  dapat  berdampak kepada  ketidak  yakinan  investor  atas adanya transaksi afiliasi dan conflict of interest .  Selain  itu,  dalam  sampel penelitian,  hanya  ada  23  emiten dimana institusi keuangan yang memiliki  kepemilikan  minimal  5% atas  sampel  perusahaan  dan  hanya  91 tahun  observasi  dari  total  115  tahun observasi.  Hal  ini  dapat  mengurangi pengawasan  kualitas  keuangan  pada emiten karena pada umumnya perusahaan  keuangan  memiliki  aturan keuangan yang jauh yang lebih ketat.
Masalah keagenan dapat dikurangi melalui mekanisme
kepemilikan manajerial. Hal ini berarti peningkatan  kepemilikan  manajerial dalam  saham  perusahaan  berdampak pada penningkatan kinerja perusahaan. Ini dikarenakan semakin besar manajemen  mempunyai  saham  di perusahaan,  semakin  besar  tanggung jawab  manajemen  perusahaan  untuk berusaha meningkatkan nilai perusahaan. Hasil empiris menunjukkan bahwa Kepemilikan
Manajerial tidak berpengaruh terhadap
Nilai  Perusahaan  dimana  p-value sebesar  0.3374  (p-value  >  0.05) dengan  koefisien  -0.1127.  Hal  ini berarti  bahwa  penambahan  koefisien sebesar 0.1127 dari kepemilikan manajerial  akan  mengurangi  Nilai
Perusahaan.  Hal  ini  tidak  sejalan dengan penelitian Susanti dan Mildawati  (2014),yang  menyatakan bahwa
kepemilikan manajerial berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan dalam sampel  penelitian  ditemukan  hanya ada 11 emiten yang memiliki komposisi kepemilikan manajerial dari total  35  emiten.  Hal  ini  dapat berdampak  pada  tidak  proposional sampel penelitian dalam aspek kepemilikan  manajerial  sehingga  hasil empiris  cenderung  tidak  signifikan. Selain  itu,  dalam  sampel  penelitian, hanya  ada  2  emiten  yang  memiliki total  kepemilikan  manajerial  diatas 12%  yaitu  emiten  RDTX  (12.8%)  dan
RBMS (50.31%).
Hal ini memungkinkan  terjadinya  benturan kepentingan  antara  pihak  manajemen dan pihak pemegang saham khususnya
dalam  persetujuan  transaksi  afiliasi dalam  RUPS  karena  hak  suara  yang cukup dominan dari sisi manajemen.
Kepemilikan institusional merupakan  kepemilikan  saham  di perusahaan yang dimiliki oleh lembaga keuangan  non  bank  yang  mengelola dana  atas  nama  orang  lain  seperti perusahaan investasi, perusahaan reksadana, perusahaan  asuransi,  dealer pasar uang, perusahaan leasing, perusahaan  pembiayaan  konsumen, perusahaan dana pensiun, dan lembaga non  bank  lainnya  (Heze,  2018). Menurut  penelitian  Wibowo  (2016), kepemilikan  institusional memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini sejalan  dengan  penelitian  Wibowo (2016) yang menyatakan bahwa kepemilikan  institusional  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dimana  p-value  sebesar  0.0136  (p- value < 0.05) dengan koefisien 0.0143. Hal  ini  berarti  bahwa  penambahan koefisien sebesar 0.0413 dari kepemilikan institusional akan
meningkatkan Nilai Perusahaan.
Menurut  Peraturan  OJK  No  55 /POJK.04/2015  bab  1  (1),  Komite Audit  adalah  suatu  komite  yang dibentuk  oleh  dan  bertanggung  jawab kepada  dewan  komisaris  khususnya membantu  pelaksaan  tugas  dan  fungsi dewan komisaris. Komite Audit diwajibkan  memiliki  integritas  yang tinggi,  independen,  dan  berkompeten di bidangnya. Hasil empiris menunjukkan  bahwa  Komite  Audit tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan  dimana  p-value  sebesar 0.3167  (p-value  >  0.05)  dengan koefisien  -0.0377.  Hal  ini  berarti bahwa  penambahan  koefisien  sebesar 0.0377  dari  Komite  Audit  akan mengurangi  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini tidak sejalan dengan penelitian
Thaharah et al. (2016) yang menyatakan bahwa komite audit berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Akan tetapi, penelitian ini sejalan  dengan  penelitian  Susanto  dan Subekti  (2012),  yang  menyatakan bahwa komite audit tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan dalam
sampel  penelitian  ditemukan  adanya 15  emiten  yang  merincikan  aktivitas komite  audit  dalam  tahun  2016  dari total  35  emiten.  Penjabaran  aktivitas tersebut dapat menggambarkan kinerja komite  audit  dalam  efektivitasnya mengawasi  perusahaan  dalam  hal keuangan.  Namun,  sedikitnya  emiten tersebut menunjukkan tidak efektivitasnya  komite  audit  dalam pengawasan  atas  kinerja  perusahaan. Selain itu, di antara 15 emiten tersebut, hanya  ada  6  emiten  yang  membuat laporan  komite  audit  secara  resmi sehingga  hasil  pengawasan  komite audit  dapat  dipertanggungjawabkan, yaitu  ELTY,  GMTD,  KIJA,  LPCK, LPKR,  dan  SMRA.  Kondisi  ini berdampak  pada  ketidak  yakinan  para investor  atas  hasil  evaluasi  komite audit khususnya dalam hal legalitas.

## SIMPULAN
Tujuan  penelitian  ini  adalah menganalisa apakah Kepemilikan Institusional, Kepemilikan
Blockholder ,  Kepemilikan  Manajerial, Komisaris  Independen  dan  Komite Audit  berpengaruh  terhadap  Nilai
Perusahaan. Hasil empiris menunjukkan, bahwa hanya kepemilikan institusional yang berpengaruh terhadap nilai  perusahaan secara  signifikan.  Hal  ini  dikarenakan Kepemilikan  institusional  memiliki peranan  yang  sangat  penting  dalam meminimalisasi konflik keagenan yang terjadi  antara  manajer  dan  pemegang saham(Jensen  &  Meckling,  1976) .
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  kepemilikan  institusional  yang lebih  konsisten  dalam  pengaruhnya terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini karena kepemilikan institusional merupakan kepemilikan oleh perusahaan  finansial  sehingga  proses pengawasan keuangan perusahaan menjadi  lebih  ketat  dan  detail.  Hal  ini berarti  kepemilikan  institusional  dapat menjadi  prediktor  tetap  atas  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  membuktikan bahwa  adanya investor  concern atas struktur  kepemilikan  perusahaan  yang berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Hal ini  terbukti  karena  tidak  signifikannya kepemilikan blockholder
dan
kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai perusahaan. Bahkan kepemilikan
tersebut justru menurunkan nilai perusahaan.  Hal  ini  karena  adanya indikasi  benturan  kepentingan  atau conflict  of  interest dalam  struktur kepemilikan.  Hal  ini  dapat  menjadi bahan kajian selanjutnya dalam penelitian. Hasil penelitian juga menunjukkan  bahwa  komite  audit tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Komite  audit  merupakan external  monitoring  perusahaan  dalam hal proses pengauditan kinerja
keuangan  perusahaan.  Hasil  penelitian menunjukkan
bahwa adanya ketidakpercayaan  calon  investor  atas laporan  evaluasi  komite  audit  yang tertera  di  laporan  tahunan.  Hal  ini dikarenakan  adanya  format  laporan komite audit  yang sama dari tahun ke tahun  dan  ketidak  lengkapan  aktivitas komite  audit.  Di  antara  35  emiten, hanya ada 6 emiten yang melampirkan laporan  evaluasi  komite  audit  secara resmi  dan  dipertanggung  jawabkan. Hasil  ini  dapat  menjadi  referensi  bagi
komite audit perusahaan dalam menyajikan  laporan  evaluasi  komite audit yang lebih lengkap dan mencakup aspek legalitas.
Implikasi penelitian adalah pentingnya  kepemilikan  institusional. Kepemilikan institusional terbukti lebih  konsisten  dalam  pengaruhnya terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini karena kepemilikan institusional merupakan kepemilikan oleh
perusahaan  finansial  sehingga  proses pengawasan keuangan perusahaan menjadi  lebih  ketat  dan  detail.  Selain itu,  latar  belakang  kepemilikan  saham yang berkaitan dengan keuangan lebih mendapat  kepercayaan  dari  calon investor. Kepemilikan institusionalakan  melakukan  proses pengawasan keuangan yang lebih ketat karena  adanya  pengetahuan  keuangan yang memadai.
Penelitian  ini  hanya  terbatas pada  pengukuran  nilai  perusahaan yangdiproksikan  oleh  Tobin‟s  Q.Oleh karena itu, penelitian dapat melakukan pengujian sensitivitas dengan menggunakan  pengukuran  lain  atas
variabel  Nilai  Perusahaan  (seperti Price  Book  Value dan Price  Earnings Ratio )  sehingga  hasil  penelitian  lebih robust . Selain itu, dapat menambahkan variabel baru sepertikepemilikan asing, CEO duality , dan kepemilikan pemerintah.

## DAFTAR PUSTAKA
BBC.  (2014).  Apa  yang  Harus  Anda
Ketahui Tentang Masyarakat Ekonomi ASEAN. Retrieved
from
http://www.bbc.com/indonesia/be rita_indonesia/2014/08/140826_p asar_tenaga_kerja_aec
Boediono, G. S. (2005). Kualitas Laba:
Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba dengan Menggunakan Analisis Jalur.
Simposium  Nasional  Akuntansi VIII , VIII (September), 172–194.
Catchick,  P.  (2014).  Conflict  of Interest :  Gateway  to  Corruption.
2014  ACFE  European  Fraud
Conference .
C ORPLAW.  (2013).  Shareholder  &
Stakeholder Theories of
Corporate  Governance.  Retrieved from http://www.corplaw.ie/blog/bid/3 17212/Shareholder-Stakeholder- Theories-Of-Corporate- Governance Ekonomi  Kompas.  (2018).  Kuartal  I 2018,  Investasi  di  Indonesia Capai Rp 185,3 Triliun. Retrieved from https://ekonomi.kompas.com/read /2018/04/30/142135526/kuartal-i- 2018-investasi-di-indonesia- capai-rp-1853-triliun Friedman,  M.  (1982). Capitalism  and Freedom .  The  University  of Chicago Press, Chicago 60637. Friedman,  M.  (1970).  The  Social Responsibility  of  Business  is  to Increase its Profits. The New York Times Magazine .
Gujarati,  D.  N.,  &  Porter,  D.  C.
(2010). Basic Econometrics .
McGraw-Hill (5th  ed.).  New York: McGraw-Hill. https://doi.org/10.1126/science.11 86874 Hakim, A. R. (2018). Asumsi  Klasik : Multikolinearitas, Heterokedastisitas, dan Autokorelasi. Retrieved from https://independent.academia.edu/ ArifRahmanHakim Heze, E. (2018). Perbedaan Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional. Retrieved from
http://www.sahamgain.com/2017/ 04/perbedaan-kepemilikan- manajerial-dan.html
Jensen, & Meckling. (1976). Theory of the  Firm:  Managerial  Behavior, Agency  Costs  and  Ownership Structure. Journal  of  Financial Economic , 3 ((4)), pp: 305-360.
Kemenperin.  (2016).  BKPM  Genjot Investasi Asing Di Sektor Properti. Retrieved from
http://www.kemenperin.go.id/arti kel/12841/BKPM-Genjot- Investasi-Asing-Di-Sektor- Properti
Liputan6.  (2016).  Investor  Asing
Dorong Pertumbuhan Sektor Properti. Retrieved from
https://www.liputan6.com/propert i/read/2561830/investor-asing- dorong-pertumbuhan-sektor- properti Nasution,  M.,  &  Setiawan,  D.  (2007).
Pengaruh  Corporate  Governance Terhadap  Manajemen  Laba  Di Industri  Perbankan  Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi X , (Juli),
1–26.
https://doi.org/10.1016/B978-0- 08-097086-8.73019-4 Nawatmi,  S.,  &  Nusantara,  A.  (1999).
General  Least  Square :  Solusi Atas  Gejala. Jurnal  Bisnis  Dan Ekonomi, Maret 1999 .
Oktavianus,  B.  C.  (2017).  Masyarakat Ekonomi  ASEAN  (MEA),  Inilah yang  Perlu  Diketahui  -  Cermati. Retrieved from https://www.cermati.com/artikel/ masyarakat-ekonomi-asean-mea- inilah-yang-perlu-diketahui Praditia,  O.  R.  (2010). Analisis
Pengaruh  Mekanisme  Corporate
Governance Terhadap
Manajemen  Laba  Dan  Nilai
Perusahaan  Pada  Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Pada Tahun  2005-2008 .  Universitas Diponegoro  Semarang.  Retrieved from http://eprints.undip.ac.id/22964/ Riadi, M. (2017). Pengertian, Jenis dan
Pengukuran  Nilai  Perusahaan. Retrieved from
http://www.kajianpustaka.com/20
17/11/pengertian-jenis-dan- pengukuran-nilai-perusahaan.html
Ross,  S.  A.  (1973).  „  The  Economic
Theory of Agency : The Principal Problem .‟ The American Economic Review , 63 (FEBRUARY  1973),  134–139. https://doi.org/1817064 Siallagan,  H.,  &  Machfoedz,  M.
(2006).  Mekanisme  Corporate Governance,  Kualitas  Laba  dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional  Akuntansi  9  Padang ,
(61), 23–26. Sofia, M. (2013). Pengaruh Blockholder Ownership Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 4 (1),
59–69.
Sofia,  M.  (2012),  Pengaruh  Nilai Perusahaan  terhadap Blockholder
Ownership pada Perusahaan
Manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. JEMI ,  3 (1), 67-76.
Susanti,  R.,  &  Mildawati,  T.  (2014).
Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusional dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan
Riset  Akuntansi , 3 (1),  1–18.
https://doi.org/10.1080/17450140
600679883
Susanto,  P.  B.,  &  Subekti,  I.  (2012).
Pengaruh Corporate Social Responsibility Dan Good Corporate  Governance  Terhadap Nilai Perusahaan ( Pada
Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  ). Jurnal Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi , vol 1 .
Thaharah,  N.,  &  Asyik,  N.  F.  (2016). Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance Dan Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan  LQ  45. Jurnal  Ilmu
Dan  Riset  Akuntansi , 5 (2),  1–18. https://doi.org/ISSN : 2460-0585 Thomsen,  S.,  Pedersen,  T.,  &  Kurt Kvist,  H.  (2003).  The  Effect  of Blockholder  Ownership  on  Firm
The Effect of Blockholder Ownership on Firm Value, (January). Retrieved from https://www.researchgate.net/publ ication/277295424_The_Effect_o f_Blockholder_Ownership_on_Fi rm_Value_in_Market-_and Weston,  J.  F.,  &  Copeland,  T.  E.
(2001). Manajemen  Keuangan .
System (9th ed.). Jakarta: Binarupa Aksara. Wibowo, S. (2016). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan . (Tesis, Universitas  Airlangga  Surabaya,
Indonesia)Retrieved from
http://repository.unair.ac.id/55266
/2/Tesis Soni Wibowo.pdf Widarjono,  A.  (2013). Ekonometrika : Pengantar dan Aplikasinya . Jakarta: Ekonosia. Yuliani. (2012). Blockholder Ownership, Capital Structure And Manufacture  Company  Value  In Indonesia Stock Exchange. Blockholder  Ownership,  Capital Structure And Manufacture Company  Value  In  Indonesia
Stock Exchange , 15 (3), 471–482.