STRATEGI AKTIF ( MOVING AVERAGE ) DAN STRATEGI PASIF ( BUY-AND-HOLD STRATEGI ) PADA PEMBENTUKAN PORTOFOLIO PERIODE 2 JANUARI 2012 – 28 DESEMBER 2012
Loddy Li Putra (Loddy.lie11@yahoo.co.id) Werner R. Murhadi (wernermurhadi@gmail.com) Putu Anom Mahadwartha (Anom@staff.ubaya.ac.id) Manajemen / Fakultas Bisnis dan Ekonomika, Universitas Surabaya

## Abstract
This  study  aims  to  test  whether  active  strategies  with  Moving  averages  are  superior  to  the passive  strategy  Buy-and-Hold  Strategy  in  stock  portfolios  formed  based  on  LQ45  index. Research  method  used  in  the  research  begins  with  the  collection  of  data  which  is  then processed  and  analyzed.  Subsequently  Application  ChartNexus  used  in  order  to  form MA5&MA20  and  MA10&30.  Lastly  the  research    compare  return  from  active  strategies (moving average) and the passive strategy (buy-and-hold strategy). The results of this study indicate that passive strategy with buy-and-hold strategy is able to outperform the moving average active strategy when the market is bullish.
Keywords: Active and Passive Strategy, Trendline, Portofolio, Return

## PENDAHULUAN
Investasi  pada  hakikatnya  merupakan  penempatan  sejumlah dana pada  saat  ini dengan harapan  dapat  menghasilkan  keuntungan  di  masa  depan  (Halim,  2005).  Investasi  menjadi penting  karena  tidak  ada yang  dapat  memprediksi  secara akurat,  apa  yang akan  terjadi pada  kondisi  keuangan  yang  dapat  berdampak  pada  kehidupan  seseorang.  Dengan berinvestasi maka dapat mengurangi risiko yang dapat timbul dari ketidakpastian tersebut. Saham  merupakan  salah  satu  jenis instrumen investasi.  Saham  dapat  didefinisikan  sebagai tanda  penyertaan  atau  pemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan (Widoatmodjo,  2000:  43).  Keuntungan  yang  dapat  diperoleh  dari  saham  adalah  berupa dividen  dan capital  gain .  Dalam  pemilihan  saham  investor  atau trader perlu  melakukan analisis  terlebih  dahulu.  Analisis  saham  dibagi  menjadi  2  yaitu,  analisis  fundamental  dan analisis teknikal. Analisis fundamental mencakup informasi mengenai laporan keuangan dan kesehatan  perusahaan,  manajemen,  pesaing,  dan  situasi pasar dari produk  tersebut  (Ellen May,2011:34).  Sedangkan,  Analisis  teknikal  adalah  metode  untuk  memprediksi  pergerakan harga dan  trend  pasar  di  masa  depan  dengan mempelajari  grafik dari aksi pasar dimasa lalu  dengan  mempertimbangkan  harga  instrumen  dan  minat  atas  instrumen  tersebut (Cahyono,  2001:  9).  Analisis  teknikal  merupakan tools yang  dapat  membantu  pembuatan keputusan  oleh  para  investor,  terlebih  lagi  oleh  seorang trader dalam  menentukan  posisi buy, hold , dan sell. Berdasarkan hal tersebut, peneliti memfokuskan penelitian pada analisis teknikal modern, khususnya metode Moving Average (MA).
Moving Average (MA) adalah indikator yang paling populer dan paling luas digunakan oleh para  trader  karena  sangat  mudah  digunakan  ataupun  dianalisa  (Edianto  Ong,2008:277). Dalam  penelitian  ini  peneliti  menggunakan  metode  EMA  ( Exponential  Moving  Average ) sebagai  strategi  aktif    karena  metode    ini  merupakan  penyempurnaan  dari  kekurangan- kekurangan  yang  ditumbulkan,  dari  2  jenis  metode Moving  Average (MA)  sebelumnya. Objek penelitian ini  menggunakan index  saham LQ45  yang  merupakan  gabungan  dari  45 saham,  yang listing di  BEI  dengan  tingkat  likuiditas  dan  kapitalisasi  yang  tinggi  sehingga dapat  meminimalkan  risiko  karena  memilih  saham-saham  dengan  risiko  lebih  rendah dibanding saham-saham lain.
Loddy Li Putra Werner R. Murhadi

## Putu Anom Mahadwartha
Interpretasi random  walk  hypothesis menyatakan  bahwa  perubahan  harga  masa  depan adalah independen dari pergerakan harga masa lampau. Teori ini tentunya bertentangan dengan teknik analisis teknikal yang menjadi penelitian, karena analisis teknikal menyatakan bahwa  harga  di  masa  lampau  dapat  memprediksi  harga  di  masa  akan  datang  dan memberikan keuntungan bagi investor.
Ibnu Khajar (2011) melakukan penelitian dengan menggunakan saham-saham indeks LQ45 periode  Agustus  2009  sampai  Januari  2010,  yang  kemudian  membentuk  portofolio  optimal dengan  metode single  index  model .  Dari  portofolio  saham  optimal  tersebut  dilakukan perbandingan return dengan menggunakan strategi aktif dan strategi pasif. Hasil penelitian Ibnu Khajar (2011) menunjukan hasil strategi aktif dengan return yang lebih unggul daripada strategi pasif. Return tersebut diikuti dengan risiko yang tinggi pula, karena sifat kedua linear. Fernando  Fernandez-Rodriquez,  Christian  Gonzalez-Martel,  dan  Simon  Sosvilla-Rivero  (2000), menemukan dalam penelitian mereka di pasar modal Madrid bahwa buy-and-hold strategy lebih unggul ketika kondisi pasar bullish .
Penelitian  ini  bertujuan  membandingkan  kinerja  analisis  teknikal  ( moving  average )  dalam memberikan return kepada investor atau trader , dibandingkan strategi pasif ( buy-and-hold strategy ) . Hasil penelitian ini nantinya diharapkan dapat menjadi acuan bagi investor atau trader ,  khususnya  bagi  mereka  yang  masih  baru  dalam  dunia  pasar  modal.  Penelitian  ini juga  dapat  menjadi  pertimbangan  investor  dalam  memilih  strategi  investasi  yang  akan digunakan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan return sebagai  variabel  yang  diteliti. Return adalah  total keuntungan atau kerugian terhadap suatu investasi selama periode waktu tertentu (Gitman, 2009,  228).    Penelitian  ini  menggunakan  jenis  data  sekunder,  saham-saham  di  BEI  yang termasuk  dalam  indeks  LQ45.  Data  grafik  pergerakan  harga  saham  akan  diperoleh  dari software ChartNexus .  Harga  saham  yang  digunakan  adalah  harga  penutupan  ( closing price ), ketika terjadi signal beli atau signal jual.
Data  akan  diperoleh  dengan  menyeleksi  saham  yang  berada  dalam  indeks  LQ45, berdasarkan  kapitalisasi  pasar  dan trenline pergerakan  harga  saham.  Berikut  merupakan prosedur pengumpulan data:
1. Mencari data saham indeks LQ45 selama periode tahun 2012.
2. Melakukan  seleksi  45  saham  indeks  LQ45  menjadi  15  saham,  berdasarkan  kapitalisasi pasar.
3. Melakukan seleksi kembali terhadap 15 saham tersebut berdasarkan garis trendline .
Dalam  melakukan  penelitian  ini,  beberapa  langkah-langkah  yang  dilakukan,  sebagai berikut :
1. Melakukan pemilihan 15 saham dalam LQ45 berdasarkan kapitalisasi pasar terbesar.
2. Menentukan  periode  waktu moving  average pendek  ( short  term )  5  hari  dan moving average panjang ( long-term ) 20 hari (Ellen May, 2011, 48). Moving average pendek 10 hari dan moving average panjang 30 hari. (Edianto Ong, 2008, 277).
3. Menghitung return 15  saham  yang  tergabung  dalam  portofolio  berdasarkan  strategi aktif dan strategi pasif.
4. Membuat perbandingan hasil dari strategi aktif dan strategi pasif.
Kapitalisasi  merupakan  syarat  dalam  pembentukan  portofolio.  Portofolio  dibentuk  dari  15 saham  berdasarkan  rekomendasi  dari penelitian Tendelilin  pada  pasar  modal di Indonesia (Tandelilin,  2010,  113).  Langkah-langkah  yang  dilakukan  dalam  pembentukan  portofolio, sebagai berikut:
1. Memperoleh data kapitalisasi pasar Indeks LQ45 pada awal periode tahun 2012.
2. Memilih 15 saham dari 45 saham dalam indeks LQ45, dengan urutan kapitalisasi terbesar dan trendline bullish selama 1 tahun.
3. Menyeleksi  kembali  15  saham  yang  terpilih  dengan  menggunakan  garis trendline support dan resisten , pada periode satu tahun sebelum tahun penelitian (tahun 2011).
Saham yang menghasilkan kondisi pasar yang sedang naik ( bullish ), yang masuk dalam portofolio.  Jika  saham  menunjukan  kondisi  yang  menurun  ( bearish )  yang  kuat,  maka saham tersebut tidak masuk dalam portofolio meskipun saham tersebut berkapitaliasi 15 besar.  Jika  menunjukan trend yang  tidak  jelas  atau trend turun  ( downtrend )  yang lemah,  maka  akan  digunakan trendline setengah  tahun.    Saham  yang  menunjukan downtrend akan  digantikan  dengan  saham  kapitalisasi  besar  lainnya  (no  16,  dan seterusnya).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tabel 1
Portofolio Berdasarkan Kapitalisasi Dan Trendline Indeks LQ45 NO KODE NAMA EMITEN KAPITALISASI PASAR PER 31-JAN-2012 STATUS 1 ASII PT Astra International Tbk 319.415.234.274.600 TETAP 2 BBCA PT Bank Central Asia Tbk 195.267.672.960.000 TETAP 3 BBRI PT Bank Rakyat Indonesia Tbk 167.293.922.103.000 TETAP 4 BMRI PT Bank Mandiri (Persero) Tbk 154.769.999.993.300 TETAP 5 UNVR PT Unilever Indonesia Tbk 149.548.000.000.000 TETAP 6 TLKM PT Telekomunikasi Indonesia Tbk 138.095.995.068.000 TETAP 7 GGRM PT Gudang Garam Tbk 109.673.016.000.000 TETAP 8 UNTR PT United Tractors Tbk 105.749.331.105.600 TETAP 9 PGAS PT Perusahaan Gas Negara Tbk 81.815.090.161.500 TETAP 10 SMGR PT Semen Indonesia (Persero) Tbk 67.026.176.000.000 TETAP 11 BBNI PT Bank Negara Indonesia Tbk 66.925.365.862.125 TETAP 12 INTP PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk 62.396.877.298.050 TETAP 13 ADRO PT Adaro Energy Tbk 58.534.310.460.000 TETAP 14 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk 42.146.047.200.000 BARU 15 CPIN PT Charoen Pokphand Indonesia Tbk 40.995.000.000.000 BARU 16 BUMI PT Bumi Resources Tbk 52.972.170.000.000 KELUAR 17 PTBA PT Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 46.428.256.777.500 KELUAR
Sumber : Diolah
Tabel  1  merupakan  portofolio  yang  terbentuk  berdasarkan  nilai  kapitalisasi  terbesar  yang kemudian  diseleksi  lagi  menggunakan  garis trendline. Berikut  merupakan  garis  trendline saham yang keluar dan masuk dari portofolio.
Loddy Li Putra Werner R. Murhadi Putu Anom Mahadwartha
Gambar 1
Contoh Trendline: INDF 3 Januari 2011 – 30 Desember 2011
Gambar  1  adalah trendline INDF  yang  merupakan  pengganti  PTBA  yang  keluar  dari portofolio karena menujunkan trend turun. Pada gambar 1 terdapat 2 garis trendline support dan resisten . Trendline pertama  menunjukan trend yang  kurang  jelas,  maka  digunakan trendline kedua  menunjukan uptrend yang jelas . Saham INDF  memenuhi  ketentuan  untuk masuk dalam portofolio.
Gambar 2
Contoh Trendline: PTBA 3 Januari 2011 – 30 Desember 2011
Gambar  2  menunjukan  garis downtrend yang  jelas,  maka  saham  PTBA  tidak  memenuhi ketentuan  untuk  masuk  dalam  portofolio.  Saham  PTBA  akan  digantikan  oleh  saham berkapitalisasi besar ke-17 (INDF).
Setelah  portofolio  ditetapkan  maka  dilakukan  analisa  dengan  menggunakan  grafik pergerakan  harga  saham  menggunakan  aplikasi chartnexus. Diantara  lima  belas  saham dalam  portofolio,  saham  PT  Charoen  Pokphand  Indonesia  Tbk  (CPIN)  menghasilkan  return paling besar diantar saham lain dalam portofolio.
Gambar 3 Moving Average CPIN 2 Januari 2012 – 28 Desember 2012 Short MA 10 hari & long MA 30 hari
Gambar  3  menunjukan  pergerakan  harga  saham  PT.  Charoen  Pokphand  Indonesia  Tbk, selama tahun 2012. Berdasarkan pergerakan moving average terdapat 6 signal ( buy signal dan sell signal ).

## Tabel 2
Return Saham CPIN berdasarkan Short MA 10 hari dan long MA 30 hari Tanggal Transaksi Harga Jumlah Lot Kapitalisasi Return 18 januari ( buy ) Rp   2.325 43 Rp  49.987.500 7 Maret ( sell ) Rp   2.625 43 Rp  56.437.500 12,9% 19 Juni ( buy ) Rp   2.950 38 Rp  56.050.000 26 Juli ( sell ) Rp   3.100 38 Rp  58.900.000 5,08% 21 September ( buy ) Rp   2.875 41 Rp  58.937.500 28 Desember ( sell ) Rp   3.650 41 Rp  74.825.000 27,0% Total Return 44,94%
Berdasarkan moving  average pendek  10  hari  dan moving  average panjang  30  hari, diperoleh persentase total return CPIN selama periode 2012 adalah sebesar 44,94%.
Loddy Li Putra Werner R. Murhadi Putu Anom Mahadwartha
Tabel 3
Return Saham Berdasarkan Strategi pasif ( Buy-and-Hold Strategy ) Buy 2 Januari 2012 dan Sell 28 Desember 2012 Saham Transaksi Harga Lot Kapitalisasi Return CPIN Buy Rp        2.100 47 Rp     49.350.000 Sell Rp        3.650 47 Rp     85.775.000 73,81%
Tabel 3 menunjukan return saham CPIN dengan menggunakan strategi pasif ( buy-and-hold strategy )  yang  menghasilkan return 73,81%  dan  mampu  mengungguli return saham  yang dihasilkan dengan strategi aktif ( moving average ) yang hanya menghasilkan return sebesar 44,94%.

## Tabel 4
Perbandingan return strategi aktif dan strategi pasif STOCK  MA 10 & MA 30  MA 5 & MA 20  Buy&Hold Strategy ASII 10,31% 7,26% 3,12% BBCA 17,11% 20,41% 13,75% BBRI 14,91% 8,55% 2,21% BMRI 12,22% 12,36% 20,90% UNVR 12,72% 9,01% 12,40% TLKM 19,05% 25,95% 28,37% GGRM -19,04% -13,35% -9,63% UNTR -17,73% 0,58% -24,23% PGAS 14,74% 34,80% 49,59% SMGR 34,64% 25,91% 41,52% BBNI -1,89% 4,91% -3,27% INTP 13,19% 16,94% 30,90% ADRO -27,31% 3,07% -9,66% INDF 14,54% 13,41% 26,49% CPIN 44,94% 41,42% 73,81%
Tabel 4 merupakan total return dari masing-masing saham untuk setiap strategi. Strategi pasif ( buy-and-hold strategy ) menghasilkan total return tertinggi (256,26%) dan strategi aktif (MA10 &  MA30)  menghasilkan  total return terendah  (142,39%).  Rata-rata  saham  dengn return tertinggi dihasilkan buy-and-hold strategy , sedangkan rata-rata MA10 & MA30 menghasilkan return terendah paling banyak.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  rata-rata  strategi  pasif  ( buy-and-hold  strategy )  menghasilkan return yang  lebih  unggul  dibandingkan  strategi  aktif  ( moving  average ).  Hal  tersebut didukung  oleh  kondisi  pasar  modal  Indonesia  yang  sedang bullish .  Dapat  disimpulkan bahwa  penggunaan  strategi  pasif  ( buy-and-hold  strategy )  dapat  memberikan  hasil  yang lebih  unggul,  bila  digunakan  pada  kondisi  pasar  yang  sedang bullish .  Sedangkan,  pada kondisi bearish strategi pasif akan memberikan kerugian yang lebih besar dibanding strategi aktif ( moving average ).
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  peneliti  dapat  memberikan  beberapa  rekomendasi  yang mungkin dapat dijadikan pertimbangan untuk penelitian selanjutnya, antara lain:
1. Penelitian ini menggunakan portofolio saham-saham berkapitalisasi besar yang mampu memberikan  pengaruh  pergerakan  pada  pasar.  Portofolio  diambil  dari  indeks  LQ45 yang merupakan kumpulan saham-saham bluechip dan teraktif. Penelitian selanjutnya dapat  membentuk  portofolio  berdasarkan  salah  satu  dari  indeks  sektoral,  seperti finance,  property,  consumer,  mining,  agriculture,  basic  industries,  misc  industries, infrastructure , dan trade&manufacture .
2. Penelitian  ini  menggunakan  dua  periode  waktu  untuk  strategi  aktif Moving  Average , yaitu short MA5  & long MA20  dan short MA10  & long MA30.  Maka  dari  itu,  penelitian selanjutnya  dapat  menggunakan  periode  waktu  yang  berbeda.  Periode  waktu penelitian  disesuaikan  dengan preference investor.  Contoh  MA  lainnya  seperti,  MA15, MA60, MA100, MA200.
3. Penelitian ini menggunakan rentang waktu harian ( day trading ) selama 1 tahun dari 2 Januari  2012  hingga  28  Desember  2012,  dan  pada  kondisi  pasar  normal  yang cenderung bullish . Penelitian selanjutnya dapat menggunakan rentang waktu bulanan atau tahunan dan kondisi pasar yang sedang bearish atau stabil.
4. Penelitian  ini  melihat  dari  satu  jenis  analisis  teknikal  dari  banyak  analisis  teknikal  yang ada.  Terdapat  beberapa  analisis  teknikal  yang  dapat  dibandingkan  dengan  strategi pasif  ( buy-and-hold  strategy ).  Semua  jenis  analisis  teknikal  yang  ada  tidak  dapat menyimpulkan bahwa akan menghasilkan kesimpulan atau hasil yang sama.
5. Penelitian ini tidak memperhitungkan biaya transaksi dalam setiap transaksi jual maupun beli yang dilakukan.

## DAFTAR REFERENSI
Ardani,  N.,  2012, Investasi:  Komparasi  Strategi  Buy  and  Hold  dengan  Pendekatan  Teknikal, Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol 14: 1.
Eko,  U.,  2008,  Analisis  dan  Penilaian  Kinerja  Portofolio  Optimal  Saham-Saham  LQ45, Jurnal Ilmu Administrasi dan Organisasi , Vol 15: 3.
Fernandez-Rodriguez, F., Gonzalez-Martel, C., dan Sosvilla-Rivero, S., 2000, On the profitability of  technical  trading  rules  based  on  artificial  neural  networks:  Evidence  from  the Madrid  stock  market, Working  Paper ,  Universidad  de  Las  Palmas  de  Gran  Canaria, Las Palmas, Canary Islands, Spain.
Khajar, I.,  2011,  Startegi  Aktif  Pasif  dalam  Optimalisasi  Portofolio  Saham Indeks  LQ45, Jurnal Keuangan dan Perbankan , Vol 15: 2.
Kilgallen,  T.,  2012,  Testing  The  Simple  Moving  Average  Across  Commodities,  Global  Stock Indices, and Currencies, Journal of Wealth Management , Vol 15: 1.
May, E., 2011, Smart Traders Not Gamblers , Gramedia Pustaka Utama. Murphy,  J.J.,  1999, Technical  Analysis  of  the  Financial  Markets:  A  Comprehensive  Guid  to Trading Methods and Applications , rev. ed., New York Institute of Finance.
Monica,  A.,  2010,  Analisis Return saham  dengan  indikator  variable Moving  Average pada saham-saham  sektor  pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2006  –  2007, Skripsi , Universitas Surabaya. Ong, E., 2011, Technical Analysis for Mega Profit , 7th edition, Gramedia Pustaka Utama Tandelilin, E., 2010, Portofolio dan Investasi , Kanisius. Wijaya, J., 2010, Analisis return Moving Average Convergence Divergence dan Buy-and-Hold Strategy pada  LQ45  periode  Februari  2006  –  Januari  2009, Skripsi ,  Universitas Surabaya.
Wiksuana, I.G.B, 2009, Kinerja Portofolio Saham Berdasarkan Strategi Investasi Momentum di Pasar Modal Indonesia, Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan , Vol 11: 1. www.idx.co.id diunduh pada tanggal 20 Maret 2013. http://en.wikipedia.org/wiki/Moving_average diunduh pada tanggal 14 Maret 2013. http://www.britama.com/index.php/indeks-saham-bei/indeks-lq45/ diunduh pada tanggal 1 April 2013.