Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 Januari 2016  – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis

## ANALISIS ABNORMAL RETURN PADA SAHAM BANK PANIN SYARIAH TAHUN 2014
DI BURSA EFEK INDONESIA (IDX)
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami
Intanps.msc@gmail.com
Universitas Muhammadiyah Purworejo

## Abstrak
Pasar  modal  yang  baik  menggambarkan  harga  dan  return  sekuritas  dalam pasar  tersebut  berada  dalam  keseimbangan.  Kondisi  pasar  yang  seimbang ditunjukkan  dari  keadaan  pasar  yang  seimbang.  Dalam  penelitian  ini  diproksikan dengan nilai Abnormal Return.
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  Return  saham  Bank Panin  Syariah  di  Bursa  Efek  Indonesia  (IDX)  dan  untuk  menganalisis  Abnormal Return  Saham  Bank  Panin  Syariah  di  Bursa  Efek  Indonesia  (IDX).  Pengujian Hipotesis  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  Return  Tak  Normal  ( Abnormal Return /AR)  yang  menggunakan  3  model,  yaitu Mean-adjusted  Return,  Market- adjusted Return dan Market Model Return .
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  pada  semua  periode  pengamatan dengan menggunakan ketiga model diperoleh nilai abnormal return yang negative, artinya terjadi return yang tidak normal ( Abnormal Return ) pada saham Bank Panin Syariah. Nilai Anormal Return yang negative  menunjukkakan bahwa  harga saham Bank Panin Syariah mengalami kenaikan dibandingkan periode yang lalu.
Kata-kata  kunci: Anormal  Return , Mean-adjusted  Return,  Market-adjusted  Return dan Market Model Return .

## PENDAHULUAN
Pasar modal yang baik menggambarkan harga dan return sekuritas  dalam  pasar  tersebut  berada dalam  keseimbangan.  Kondisi  pasar  yang seimbang  ditunjukkan  dari  keadaan  pasar yang efisien. Dari sudut pandang investasi,  efisiensi  diartikan  bahwa  harga pasar yang terbentuk sudah
mencerminkan  semua  informasi  yang relevan,  sehingga  tidak  ada  seorang investorpun  yang  dapat  memperoleh keuntungan  di  atas  normal.  Artinya  jika pasar  efisien  dan  semua  informasi  bisa diakses  secara  mudah  dan  dengan  biaya yang  murah  oleh  semua  pihak  di  pasar, maka  harga  yang  terbentuk  adalah  harga keseimbangan,  sehingga  tidak  seorang
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis
investor pun bisa memperoleh keuntungan tak normal dengan memanfaatkan informasi  yang  dimilikinya.  (Tandelilin, 2010: 218-2017)

## EFISIEN MARKET HIPOTESIS
Pasar  yang  efisien,  harga sekuritas  terevaluasi  dengan  cepat  oleh informasi  yang  penting  yang  berkaitan dengan sekuritas tersebut.  Oleh karena itu aspek  yang  penting  dalam  menilai efisiensi pasar adalah seberapa cepat suatu informasi  baru  diserap  oleh  pasar  yang tercermin  dalam  penyesuaian  menuju harga keseimbangan yang baru. (Tandelilin, 2010: 222)
Informasi  yang  mempengaruhi harga  suatu  saham  dibedakan  menjadi tiga, yaitu: (Tandelilin, 2010: 222) a. Informasi harga saham di masa lalu Mempresentasikan  informasi  apapu yang  relevan  bagi  penilaian  saham yang dapat dipelajari dengan menganalisis  sejarah  harga  pasar saham.  Contohnya    apakah  harga saham  telah  meningkat  atau  menurun dan  apakah  ini  berimplikasi  di  masa mendatang?
b. Seluruh informasi publik
Semua  informasi  yang  tersedia  di publik, misalnya publikasi perusahaan serta  informasi  mengenai  industri  dan perekonomian.
c. Informasi  yang  tersedia  termasuk informasi dalam privat
Informasi  yang  meliputi  informasi rahasia orang dalam

## RETURN SAHAM
Menurut Jogiyanto (2003: 109) return  saham  dibedakan  menjadi  dua, yaitu return  realisasi ,  merupakan  return yang telah terjadi dan return  ekspektasi , merupakan  return  yang  diharapkan  akan diperoleh oleh investor di masa yang akan datang.  Berdasarkan  pengertian  return, bahwa  return  suatu  saham  adalah  hasil yang  diperoleh  dari  investasi  dengan  cara menghitung  selisih  harga  saham  periode berjalan  dengan  periode  sebelumnya dengan mengabaikan dividen, maka dapat ditulis rumus (Ross et al., 2003: 238).
= −
Keterangan:
R t = Return saham pada periode ke- t
P t = Harga saham periode pengamatan
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 Januari 2016  – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis
P t-1 = Harga saham periode sebelum pengamatan

## ABNORMAL RETURN
Abnormal  return atau excess return merupakan  kelebihan  dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Return normal  merupakan return ekspektasi ( return yang diharapkan investor).  Dengan  demikian return tidak normal  ( abnormal  return )  adalah  selisih antara return sesungguhnya terjadi
dengan return ekspektasi,  dengan  rumus sebagai berikut:
Keterangan:
, = Return tak normal  sekuritas i pada hari ke t
, = Return aktual sekuritas i pada hari ke t
E i,t =  Return  ekspektasi  sekuritas  ke-i untuk periode peristiwa ke-t

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
1. Perkembangan Return saham
Bank Panin Syariah di Bursa Efek
Indonesia (IDX)
Menurut  Jogiyanto  (2003:  109) return  saham  dibedakan  menjadi dua, yaitu return realisasi ,
merupakan  return  yang  telah terjadi  dan return  ekspektasi , merupakan return yang diharapkan akan  diperoleh  oleh  investor  di masa yang akan datang.
Perubahan  Return  yang  stabil dalam suatu perdagangan mengindikasikan bahwa harga saham  adalah  tetap  pada  saat pengamatan  dibandingkan  periode sebelumnya.
Abnormal  return digunakan  untuk menguji  kandungan  informasi  dari suatu  pengumuman  dengan  cara melihat reaksi pelaku pasar modal.
Jika suatu pengumuman mengandung informasi ( information content ), maka diharapkan  pelaku  pasar  akan bereaksi pada saat informasi tersebut  beredar  di  pasar.  Reaksi pelaku pasar modal terhadap suatu pengumuman  ditunjukkan  dengan adanya  perubahan  harga  saham yang bersangkutan disekitar tanggal  pengumuman.  Reaksi  ini dapat diukur dengan menggunakan abnormal return . (Prayitno, 2012).
Hipotesis  1  :  Pergerakan  Return
Saham Bank Panin Syariah
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis
mengalami pertumbuhan yang
stabil.
2. Perubahan Abnormal Return
Saham  Bank  Panin  Syariah  di
Bursa Efek Indonesia (IDX)
Abnormal  return atau excess return merupakan  kelebihan  dari return yang  sesungguhnya  terjadi terhadap return normal. Return normal merupakan return ekspektasi ( return yang diharapkan investor). (Tandelilin.2010) Menurut  Jogiyanto  (2010)  “suatu pengumuman  yang  mempunyai kandungan
informasi akan memberikan abnormal return
kepada  pasar,  sebaliknya  yang tidak  mengandung  informasi  tidak memberikan abnormal return kepada  pasar”.  Abnormal  Return yang negatif mengindikasikan bahwa harga saham yang
diperdagangkan  di  pasar  sudah terlalu tinggi. (Husnan dan Hanafi. 1991)
Hipotesis  2  :  Tidak  terdapat Abnormal  Return  Saham  Bank Panin  Syariah  di  Bursa  Efek
Indonesia  (IDX)  selama  tahun 2014 dan pada setiap triwulannya.

## METODE PENELITIAN
Metode penelitian yang digunakan    dalam  penelitian  ini  adalah Metode Penelitian Historis, yaitu prosedur pemecahan masalah dengan menggunakan data masa lalu atau peninggalan- peninggalan, baik untuk memahami kejadian atau suatu keadaan yang berlangsung  pada  masa  lalu  terlepas  dari keadaan masa sekarang dalam hubungannya dengan kejadian atau keadaan  masa  lalu, selanjutnya kerap kali juga  hasilnya  dapat  dipergunakan  untuk meramalkan  kejadian  atau  keadaan  masa yang akan datang. (Nawawi, 1995: 78-79)

## POPULASI DAN SAMPEL
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  Harga  Saham  Perbankan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Sedangkan  sampel  yang  digunakan  pada penelitian  ini  adalah  Harga  saham Perbankan Syariah yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  selama  satu tahun  dengan ketentuan sebagai berikut:
a. Saham Perbankan Syariah yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. yaitu Bank Panin Syariah (PNSB.JK)
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 Januari 2016  – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis
b. Periode  pengamatan  satu  tahun  2014, yaitu  data  Harga  saham  harian  selama  12 bulan  mulai  16  Januari  2014  sampai  31 Desember  2014,  diperoleh  data  sejumlah 250.
c. Pengamatan  dilakukan  setiap  3  bulan
selama tahun 2014, yaitu pada Tanggal 31 Maret  2014,  30  Juni  2014,  30  September 2014 dan 31 Desember 2014.

## ALAT ANALISIS
Alat  analisis  yang  digunakan pada pengujian Hipotesis penelitian ini adalah
untuk menguji Return Tak Normal ( Abnormal Return /AR)  yang  menggunakan  3  model, yaitu Mean-adjusted  Return,  Market-adjusted Return dan Market Model Return . (Tandelilin, 2010:224-227).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
a. Analisis Deskriptif
Jumlah data penelitian yang dugunakan dalam penelitian ini adalah sebagaimana pada table 1. Tabel 1 Jumlah Data Penelitian NO KETERANGAN JUMLAH DATA 1 Periode pengamatan satu tahun 2014 250 2 Periode pengamatan Triwulan Pertama (TW1) 53 3 Periode pengamatan Triwulan Kedua  (TW2) 65 5 Periode pengamatan Triwulan Ketiga (TW3) 66 6 Periode pengamatan Triwulan Keempat (TW4) 66
Sumber: Data IDX 2014
Return  yang  terjadi  pada  saham  Bank Panin  Syariah  di  Bursa  Efek  Indonesia (IDX)  selama  tahun  2014  secara rata-rata adalah  stabil  berdasarkan  grafik  yang diperoleh.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa selama  satu  tahun  (250  hari)  perubahan return di Bank Panin Syariah sangat kecil, namun  ada  di  beberapa  titik  yang
menunjukkan volatilitas yang tinggi (pada bulan  Maret)  dan  juga  volatilitas  yang rendah (pada bulan Juni).
b. Pengujian Hipotesis
Hasil  perhitungan  abnormal  return dapat disajikan dalam table 2 berikut:
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis
Tabel 2 Perhitungan Abnormal Return PERIODE ABNORMAL RETURN Mean AR  Market AR Market MR Satu Tahun 2014 -0,0026 0 -0,002
Triwulan:
TW1 -0,0051 0 -0,004 TW2 -0,0038 -0,0048 -0,001 TW3 -0,0058 -0,0033 0,042 TW4 -0,0017 0 -0,001 Rata-rata Triwulan -0,0041 -0,0019 0,009 Sumber: Data diolah 2015 Dengan menggunakan Mean
adjusted return , pada periode pengamatan  selama  satu  tahun  2014 diperoleh  nilai  Abnormal  Return sebesar –0,0026  artinya Harga saham Bank Panin Syariah cukup tinggi pada tahun 2014.
Sedangkan  apabila  dilihat  dengan periode  triwulan,  selama  tahun  2014 diperoleh  nilai  Rata-rata  Abnormal Return  sebesar  -0,0041  artinya  Harga saham  Bank  Panin  Syariah  cukup tinggi  pada  tahun  2014.  Bank  Panin Syariah  memiliki Abnormal  Return yang  negative  baik  pada  pengamatan selama satu tahun maupun pengamatan  secara  triwulan.  Hal  ini mengindikasikan  Harga  saham  Bank
Panin  Syariah  mengalami  kenaikan dibandingkan  periode  sebelumnya. Harga yang tinggi suatu saham berarti bahwa  permintaan  akan  saham  Bank Panin  Syariah  pada  tahun  2014  juga mengalami kenaikan.
Dengan menggunakan Market adjusted return , pada periode pengamatan  selama  satu  tahun  2014 diperoleh  nilai  Abnormal  Return sebesar 0 artinya artinya Harga saham Bank  Panin  Syariah  pada  tahun  2014 tetap  atau  tidak  mengalami  kenaikan. Jadi  selama  satu  tahun  Sedangkan apabila dilihat dengan periode triwulan, selama tahun 2014 diperoleh nilai rata-rata Abnormal Return sebesar  -0,0019  artinya  Harga  saham
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 Januari 2016  – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis
Bank Panin Syariah cukup tinggi pada tahun  2014.  Bank  Panin  Syariah memiliki  Abnormal  Return  yang negative baik pada pengamatan
selama satu tahun maupun pengamatan  secara  triwulan.  Hal  ini mengindikasikan  Harga  saham  Bank Panin  Syariah  mengalami  kenaikan dibandingkan  periode  sebelumnya. Harga yang tinggi suatu saham berarti bahwa  permintaan  akan  saham  Bank Panin  Syariah  pada  tahun  2014  juga mengalami kenaikan.
Dengan menggunakan Market Model Return , pada periode
pengamatan  selama  satu  tahun  2014, diperoleh nilai Abnormal return sebesar  -0,002  artinya  bahwa  harga saham  Bank  Panin  Syariah  selama tahun 2014 tidak mengalama kenaikan. Atau bisa dikatakan tetap.

## PENUTUP
a. Return  yang  terjadi  pada  saham  Bank
Panin  Syariah di Bursa Efek Indonesia (IDX)  selama  tahun  2014  adalah sebagai berikut:
1) Return saham Bank Panin  Syariah selama  satu  tahun  secara  rata-rata stabil.
2) Return saham Bank Panin  Syariah pada  Triwulan  Pertama  terjadi
Fluktuasi  yang  tinggi  pada  bulan Maret
3) Return saham Bank Panin  Syariah pada  Triwulan  Kedua  terjadi Fluktuasi yang tinggi pada pertengahan bulan Juni.
4) Return saham Bank Panin  Syariah pada  Triwulan  Ketiga  terjadi Fluktuasi  yang  tinggi  pada  bulan Juli
5) Return saham Bank Panin  Syariah pada  Triwulan  Keempat  terjadi Fluktuasi  yang  tinggi  pada  awal bulan  Agustus  dan  akhir  Bulan Desember.
b. Abnormal  Return  Saham  Bank  Panin Syariah di Bursa Efek Indonesia (IDX) selama  tahun  2014  adalah  sebagai berikut:
1) Dengan menggunakan  Metode Mean adjusted return , Bank Panin
Syariah memiliki Abnormal
Return yang  negative  baik  pada pengamatan  selama  satu  tahun maupun pengamatan secara triwulan.  Hal  ini  mengindikasikan Harga  saham  Bank  Panin  Syariah mengalami kenaikan dibandingkan
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis
periode  sebelumnya.  Harga  yang tinggi  suatu  saham  berarti  bahwa permintaan  akan  saham  Bank Panin  Syariah  pada  tahun  2014 juga mengalami kenaikan.
2) Dengan menggunakan  Metode Market  adjusted  return ,  pada periode  pengamatan  selama  satu tahun 2014 diperoleh nilai
Abnormal Return sebesar 0 artinya Harga  saham  Bank  Panin  Syariah pada  tahun  2014  tetap  atau  tidak mengalami  kenaikan.  Sedangkan apabila  dilihat  dengan  periode triwulan,  diperoleh  nilai  rata-rata Abnormal  Return yang  negative artinya  Harga  saham  Bank  Panin Syariah  mengalami  fluktuasi  yang tinggi pada tahun 2014.
3) Dengan menggunakan Metode Market Model Return , pada
periode  pengamatan  selama  satu tahun 2014, diperoleh nilai Abnormal  return  yang  negative, hal  ini  mengindikasikan  Harga
saham Bank Panin Syariah mengalami kenaikan dibandingkan
periode  sebelumnya.  Harga  yang tinggi  suatu  saham  berarti  bahwa permintaan  akan  saham  Bank
Panin  Syariah  pada  tahun  2014 juga mengalami kenaikan. Sedangkan  apabila  dilihat  dengan periode  triwulan,  diperoleh  nilai rata-rata Abnormal  Return yang positif  artinya  Harga  saham  Bank Panin Syariah mengalami fluktuasi yang tinggi pada tahun 2014.

## DAFTAR PUSTAKA
Eduardus Tandelilin, 2010. Portofolio dan Investasi:  Teori  dan  Aplikasi. Kanisius. Yogyakarta.
Husnan,  Suad,  2005.  Dasar-dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. UPP AMP YKPN. Yogyakarta
Ghazali,  Imam.  2007.  Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Progam
SPSS.  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro. Semarang
Hartono,  jogiyanto,  2005.  Pasar  Efisien
secara Keputusan. Gramedia.
Jakarta.
Hanafi,  Mamduh.  2004.  Manajemen Keuangan. BPFE. Yogyakarta.
Prayitno,  Yogo  Heru.  2012.  Abnormal
Return Di Sekitar Tanggal
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 Januari 2016  – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis
Pengumuman  Pembagian  Dividen Setelah  Lama  Tidak  Membagi: Studi  Peristiwa  Berbasis  Data Intraday . Proceeding  for  Call  Paper Pekan  Ilmiah  Dosen  FEB  –  UKSW.
Salatiga.
www.ixd.go .
Intan Puspitasari, Esti Margiyanti Utami : Analisis Abnormal Return Pada Saham Bank Panin Syariah Tahun 2014  di Bursa Efek Indonesia (IDX)
Volume 12, No.1 – SEGMEN Jurnal Manajemen dan Bisnis