## JEMASI: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Akuntansi
Vol. 15, No. 1, Juli 2019 Website: http://ejournal.iba.ac.id/index.php/jemasi
ISSN 1858-2702, e-ISSN 2684-8732
ANALISIS ECONOMIC VALUE ADDED / EVA
(Studi Analisis pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Rokok di BEI)
Rahmi Aryanti 1
1 Universitas IBA, Palembang, Indonesia, rahmiaryanti@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the financial performance of cigarette manufacturing companies listed on the BEI by using EVA analysis, and prove positive accounting earnings will have or do not have a positive EVA value.  By using sample 4 (four)  cigarette manufacturing companies listed on BEI, the  result  of  this  research  mention  that  there  are  3  of  4  or  (75%)  cigarette  manufacturing companies  listed  on  BEI  experiencing  EVA  >  0  value,  and  profit  positive  accounting  does  not necessarily  make  the  EVA  value  positive  as  well.  This  is  due  to  an  increase  in  the  cost  of  equity capital that contributes the largest cost to the WACC figure which results in high capital charger borne by the company.
Keywords: Economic Value Added (EVA)

## PENDAHULUAN
Setiap perusahaan selalu menginginkan adanya prestasi dalam pencapaian usahanya, bukan hanya  perolehan  laba  atau  keuntungan  semata,  tetapi  juga  adanya  peningkatan  nilai  perusahaan. Peningkatan  nilai  perusahaan  tidak  hanya  memperhatikan  kepentingan  pemilik  (owner)  saja. Keberadaan stakeholder lainnya  seperti  karyawan,  kreditor,  investor,  pemasok,  masyarakat sekitarnya,  dan  pemerintah  menjadi  bagian  penting  dari  perusahaan  yang  tidak  dapat  diabaikan kepentingannya.  Dari  sudut  pandang  investor,  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.    Pada  kasus perusahaan  publik  nilai  perusahaan  dikaitkan  dengan  nilai  (harga)  saham  yang  beredar  di  pasar (Lisa  Linawati Utomo,  1999:29). Harga  saham  yang tinggi  membuat  nilai  perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini tetapi juga pada prospek perusahaan di masa datang.
Untuk  mendapatkan  informasi  tentang  keberhasilan  suatu  perusahaan  dalam  pencapaian usahanya, seseorang perlu melakukan telaah analisis terhadap berbagai  aspek kegiatan perusahaan seperti aspek pemasaran, produksi, sumber daya manusia, dan aspek keuangan. Keberhasilan setiap aspek tersebut akan bermuara pada terciptanya nilai perusahaan yang secara kuantitatif dapat dilihat melalui  laporan  keuangan  perusahaan  setiap  periodenya  (kuartalan,  semesteran,  ataupun  tahunan).
Sehubungan  dengan  pentingnya  laporan  keuangan  perusahaan  tersebut,  Munawir    (1995:2) menyatakan bahwa laporan keuangan pada dasarnya adalah hasil dari proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai  alat untuk  berkomunikasi  antara data keuangan  atau aktivitas suatu perusahaan dengan  pihak-pihak  yang  berkepentingan  dengan  data  atau  aktivitas  perusahaan  tersebut. Sedangkan menurut  Hanafi (2003:69), laporan keuangan merupakan informasi  yang dapai  dipakai untuk  pengambilan  keputusan,  mulai  dari  investor  atau  calon  investor  sampai  dengan  manajemen perusahaan  itu  sendiri,  yang  mana  laporan  keuangan  akan  memberikan  informasi  mengenai profitabilitas, risiko, timing aliran kas, yang kesemuanya akan mempengaruhi harapan pihak-pihak yang berkepentingan ( stakeholder ).
Mengukur  keberhasilan  (kinerja)  keuangan  perusahaan  berdasarkan  data-data  laporan keuangan pada umumnya sering dilakukan dengan cara membandingkan akun-akun dalam laporan neraca dan laba rugi.  Cara ini dikenal  dengan pengukuran rasio-rasio  keuangan atau  analisis rasio keuangan,  seperti  rasio  likuiditas,  rasio  solvabilitas,  rasio  aktivitas,  dan  rasio  profitabilitas.  Akan tetapi  mengukur  kinerja  keuangan  hanya  menggunakan  rasio-rasio  keuangan  ini  menjadi  tidak relevan lagi. Berbagai kelemahan yang terdapat dalam pengukuran rasio-rasio keuangan tidak dapat menggambarkan kinerja keuangan sesungguhnya dari capaian usaha perusahaan.
Sehubungan  dengan    hal    tersebut,  Lisa  Linawati  Utomo  (1999:29)  menjelaskan  bahwa kinerja  dan  prestasi  manajemen  yang  diukur  dengan  rasio-rasio  keuangan  tidak  dapat dipertanggungjawabkan karena rasio keuangan yang dihasilkan sangat bergantung pada metode atau perlakuan akuntansi  yang digunakan. Dengan adanya distorsi akuntansi tersebut maka pengukuran kinerja  berdasarkan  laba  per  saham  ( earning  per  share ),  tingkat  pertumbuhan  laba  ( earnings growth )  dan  tingkat  pengembalian  ( rate  of  return )  tidak  efektif  lagi,    karena  pengukuran berdasarkan  rasio  keuangan  tidak  dapat  diandalkan  dalam  mengukur  nilai  tambah  yang  tercipta dalam  periode  tertentu.  Siti  Badriah  (http://publication.gunadarma.ac.id/,  2012)  menyebutkan bahwa  pengukuran  yang  hanya  menganalisis  laporan  keuangan  memiliki  kelemahan  utama  yaitu mengabaikan adanya biaya modal, sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil menciptakan nilai atau tidak.
Cara  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  dianggap  paling  relevan  oleh  para  ahli ekonomi  keuangan  adalah  menggunakan  EVA  ( Economic  Value  Added ).  EVA  telah  banyak digunakan di perusahaan-perusahaan Amerika Serikat, seperti CSX, Briggs & Stratton, AT&T, dan Quaker Qats (Nasser, 2003:25). Untuk pertama kalinya istilah dan konsep EVA diperkenalkan oleh George  Bennet  Stewart,  salah  seorang  managing  partner  dari  sebuah  perusahaan  konsultan manajemen terkemuka yaitu Stern Stewart & Company yang berkantor pusat di New York, dalam bukunya yang berjudul “ The Quest For Value ” pada tahun 1980. EVA menurut Brigham & Houstan (2006:68)  adalah  nilai  yang  ditambahkan  oleh  manajemen  kepada  pemegang  saham  selama  satu
tahun  tertentu,  dimana  EVA  mencerminkan  laba  residu  yang  tersisa  setelah  biaya  dari  seluruh modal termasuk modal ekuitas dikurangkan. Dengan menerapkan konsep EVA, dapat dilihat berapa nilai  tambah  yang  bisa  dihasilkan  oleh  perusahaan  setelah  semua  komponen  biaya  dikurangkan. Saat  perusahaan  berhasil  menciptakan  nilai  tambah  berarti  kinerja  keuangan  perusahaan  tersebut baik atau memuaskan.
Indonesia  dan  rokok  merupakan  salah  satu  problema  yang  dilematis  dalam  perekonomian Indonesia.    Satu  sisi  Pemerintah  ingin  mengurangi  konsumsi  rokok  yang  sangat  berbahaya  bagi kesehatan. Namun disisi lain, industri rokok sendiri termasuk industri yang menyerap tenaga kerja terbesar di Indonesia (6,1 juta orang), serta memberikan pendapatan pajak terbesar bagi pemerintah (penerimaan  cukai  rokok  sebesar  Rp  8,1  triliun  pada  dua  bulan  awal  2016,  target  APBN  2016 sebesar Rp 139,8 triliun). Sehingga tidak dapat dipungkiri bahwa perusahaan-perusahaan rokok di Indonesia  memberikan  dampak  positif  disisi  perekonomian  (https://finance.detik.com/market- research/3412744, 2016).
Secara fundamental, 3 dari 4 perusahaan rokok terbesar di Indonesia yang telah go public di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yaitu  PT  Gudang  Garam  Tbk  (GGRM),  PT  Handjaja  Mandala Sampoerna  Tbk  (HMSP),  dan  PT  Wismilak  Inti  Makmur  Tbk  (WIIM),    dari  tahun  2012  sampai dengan  tahun  2016  telah  menunjukkan  kinerja  laba  positif,  kecuali  PT  Bentoel  Internasional Investama  Tbk  (RMBA)  yang  selalu  mengalami  kerugian  selama  periode  tersebut,  seperti  tampak dalam  tabel  1.  Kecenderungan  laba  bersih  perusahaan  rosok  setiap  tahun  menunjukkan  trend kenaikan kecuali PT Bentoel Internasional Investama Tbk (RMBA), seperti tampak pada grafik 1.
Tabel 1
Kinerja Laba Bersih 4 Perusahaan Rokok yang Terdaftar di BEI
2012 2013 2014 2015 2016 1 PT Gudang Garam Tbk 4.068.711 4.383.932 5.395.293 6.452.834 6.672.682 2 PT Handjaja Mandala Sampoerna Tbk 9.945.296 10.818.486 10.181.083 10.363.308 12.762.229 3 PT Wismilak Inti Makmur Tbk 77.302 132.322 112.305 131.081 106.290 4 PT Bentoel Internasional Investama Tbk 323.351 - 1.042.068 - 2.251.323 - 1.638.538 - 2.085.811 -
Sumber: Data diolah dari Laporan Laba Rugi
Laba Bersih per Tahun (Per 31 Desember, Dalam Jutaan Rupiah)
Emiten No.

## Grafik 1

## Kecenderungan Kinerja Laba Bersih Perusahaan Rokok yang Terdaftar Di BEI
Berdasarkan  tabel  1  dan  grafik  1  di  atas  dapat  dinyatakan  bahwa  sebagian  besar  (3  dari  4 perusahaan  rokok  yang  terdaftar  di  BEI)  menunjukkan  kinerja  yang  positif  dengan  trend  yang menaik setiap tahunnya. Apakah dengan kondisi perusahaan yang berlaba secara akuntansi tersebut bisa  dinyatakan  otomatis  terdapat  nilai  tambah  ekonomis?  Untuk  menjawab  pertanyaan  dan sekaligus membuktikan hal tersebut maka penulis melakukan penelitian terhadap kinerja keuangan 4 (empat) perusahaan rokok tersebut dengan menggunakan analisis EVA.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Objek  dan  sekaligus  populasi  penelitian  ini  adalah  4  (empat)  perusahaan  rokok  yang terdaftar  di  BEI,  yaitu  PT  Gudang  Garam  Tbk  (GGRM),  PT  Handjaja  Mandala  Sampoerna  Tbk (HMSP),  PT  Wismilak  Inti  Makmur  Tbk  (WIIM),  dan  PT  Bentoel  Internasional  Investama  Tbk (RMBA).
Sedangkan yang menjadi sampel penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan dari tahun 2012 sampai dengan tahun 2016 atau 20 sampel laporan keuangan. Pengambilan sampel dilakukan dengan  teknik  sampel  purposive  (sampel  bertujuan)  dimana  pemilihan  sampel  didasarkan  pada ketersediaan data, ruang lingkup dan jangka waktu penelitian.

## Variabel Penelitian
Variabel  penelitian  ini  terdiri  dari  satu  variabel  pokok  yaitu  nilai  tambah  ekonomis  atau Economic  Value  Added (EVA).  Variabel  EVA  akan  meliputi  sub-sub  variabel  yang  mendukung analisis EVA, yaitu:
1. Net Operating Profit After Tax (NOPAT)
2. Invested Capital (IC)
3. Weighted Average Cost of Capital (WACC)

## 4. Capital Charges (CC)

## Teknik Pengumpulan Data
Data-data kedua variabel penelitian ini merupakan data sekunder yang diambil dari laporan keuangan  tahunan  per  31  Desember  untuk  4  perusahaan  rokok  yang  terdaftar  di  BEI  dari  tahun 2012  sampai  dengan  2016    atau  5  tahun  yang  diperoleh  dan  dikumpulkan  dengan  mengunduh laporan  keuangan  melalui  internet  yaitu  melalui  website  www.idx.co.id/,  www.sahamok.com/  dan website masing-masing perusahaan sampel.

## Teknik Analisis Data
Setelah  data-data  dikumpulkan,  diidentifikasi  dan  dikelompokan  berdasarkan  objek  dan variabel  penelitian.  Kemudian  dilakukan  analisis  (Perhitungan) Economic  Value  Adde d  (EVA) yang meliputi beberapa langkah yang dapat dijelaskan sebagai berikut:

## 1. Menghitung NOPAT ( Net Operating Profit After Tax )
NOPAT  adalah  laba  yang  diperoleh  dari  operasi  perusahaan  setelah  dikurangi  pajak penghasilan, tetapi termasuk biaya keuangan (financial cost) dan non cash bookkeeping entries seperti  biaya  penyusutan  (Amin  W.  Tunggal,  2001:5).  Dengan  demikian  NOPAT  dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 2. Menghitung Invested Capital (IC)
Menurut Young (2001:39) menyatakan bahwa invested capital adalah Jumlah seluruh keuangan perusahaan, terlepas dari kewajiban jangka pendek, pasiva yang tidak menanggung bunga ( non interest  bearing  liabilities ),  seperti  utang,  upah  yang  akan  jatuh  tempo  ( accrued  wages ),  dan pajak  yang  akan  jatuh  tempo  ( accrued  taxes ).  Dimana  menghitung invested  capital menurut Amin W. Tunggal (2001:5) dapat dilakukan dengan rumus sebagai berikut:
Komponen dalam menghitung Invested Capital adalah sebagai berikut :
 Total  hutang  dan  ekuitas  :  Menunjukan  beberapa  bagian  dari  setiap  rupiah  modal  sendiri yang dijadikan jaminan utang.
 Hutang jangka pendek : Merupakan pinjaman yang digunakan perusahaan yang pelunasan maupun  pembayarannya  akan  dilakukan  dalam  jangka  pendek  (satu  tahun  sejak  tanggal neraca)  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimiliki  perusahaan,  dan  atas  pinjaman itu  tidak  dikenai  bunga,  seperti  hutang  usaha,  hutang  pajak,  biaya  yang  masih  harus dibayar, dan lain-lain.
3. Menghitung Weighted Average Cost of Capital (WACC)
Menurut  Mulyadi  (2001:332)  menyatakan  bahwa  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  dihitung
dengan berbagai modal khusus dengan menggunakan angka penimbang sebesar proporsi tiap- tiap  sumber  pembelanjaan  dalam  total  investasi  yang  akan  dilakukan.  Tahap-tahap  untuk menghitung WACC menurut Amin W. Tunggal (2001:4) adalah sebagai berikut:
a. Tingkat proporsi hutang (D) diketahui dari perbandingan antara total hutang dengan jumlah hutang dan ekuitas, yang dirumuskan sebagai berikut:
b. Cost  of  Debt  (rd)  diketahui  dari  perbandingan  antara  beban  bunga  dengan  total  hutang dimana jumlah pinjaman bank (jangka pendek), yang dirumuskan sebagai berikut:
c. Tingkat Modal dan Ekuitas (E) diketahui dari perbandingan antara total ekuitas dan jumlah hutang dan ekuitas, yang dirumuskan sebagai berikut:
d. Cost of Equity (re) diketahui dari perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan total ekuitas, yang dirumuskan sebagai berikut:
e. Tingkat Pajak (T) diketahui dari perbandingan beban pajak dengan laba sebelum pajak, yang dirumuskan sebagai berikut:
f. Menghitung WACC dengan rumus:
(      )   (     )   (      )

## 4. Menghitung Capital Charges (CC)
Capital Charges adalah aliran kas  yang dibutuhkan untuk mengganti para investor atas resiko usaha  dari  modal  yang  ditanamkannya  (  Amin  W.  Tunggal,2001:3). Capital  charges menunjukkan seberapa besar kesempatan modal yang telah disuntikan kreditur dan pemegang saham. Capital charges dihitung dengan rumus:

## 5. Menghitung EVA
Menurut Stewart (1993: 118) menyatakan, “Economic Value Added (EVA) is a residual income measure that subtract the cost of capital (c*) from the operating profits generated in the business”. Rumus menghitung EVA menurut Amin W. Tunggal (2001:5) adalah sebagai berikut:

## 6. Tolok Ukur EVA
Ada  tiga  kemungkinan  hasil  yang  diperoleh  dari  perhitungan  EVA  yang  digunakan  sebagai tolok ukur dalam menilai kinerja perusahaan (Mirza, 1999:51), yaitu:
a. Jika nilai EVA > 0 (Positif) artinya bahwa tingkat pengembalian yang dihasilkan perusahaan lebih  tinggi  dari  pada  tingkat  biaya  atau  tingkat  pengembalian  yang  dituntut  investor keadaan  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan  mampu  menciptakan  nilai  ( create  value ).
Semakin  positif  EVA  berarti  semakin  bagus  pula  kinerja  perusahaan  itu  dan  menandakan bahwa manajemen telah mejalankan tugasnya dengan baik.
b. Jika  nilai  EVA  =  0,  artinya  bahwa  perusahaan  berada  pada  posisi break  event  point (titik impas) karena semua laba digunakan untuk membayar kewajiban kepada investor.
c. Jika  nila  EVA  <  0  (negatif)  artinya  bahwa  tidak  terjadi  proses  nilai  tambah  dalam perusahaan  menandakan  laba  yang  tidak  bisa  memenuhi  harapan  para  investor.  Nilai perusahaan  berkurang  ( destroy  value )  akibat  tingkat  pengembalian  yang  dihasilkan  lebih rendah daripada tingkat pengembalian yang dituntut.

## ANALISIS DAN HASIL PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil olahan data-data keuangan yang terdapat pada laporan tahunan neraca dan laba rugi per 31 Desember perusahaan manufaktur sub sektor rokok dari tahun 2012 sampai dengan tahun 2016 secara berurutan hasil temuan analisis dan pembahasan seperti terurai di bawah ini.

## EVA PT Gudang Garam Tbk

## Tabel 2
Economic Value Added (EVA) PT Gudang Garam Tbk

## Sumber: Data Diolah
Berdasarkan  perhitungan  pada  tabel  2  di  atas,  nilai  EVA  PT  Gudang  Garam  Tbk  dari  tahun 2012 sampai dengan tahun 2016 menunjukkan nilai yang positif dengan tolok ukur lebih besar dari 0 dan mengalami trend menaik setiap tahunnya, seperti yang tampak pada grafik 2. Hal ini berarti bahwa tingkat pengembalian  yang dihasilkan perusahaan lebih tinggi dari pada tingkat
TAHUN NOPAT CC EVA Tolok Ukur 2012 4.563.746 869.701,16 3.694.044,84 > 0 2013 5.139.450 1.247.004,41 3.892.445,59 > 0 2014 6.767.104 1.442.534,95 5.324.569,05 > 0 2015 7.882.426 2.024.207,72 5.858.218,28 > 0 2016 7.863.584 1.927.000,27
5.936.583,73
> 0
ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)
biaya  atau  tingkat  pengembalian  yang  dituntut  investor,  keadaan  ini  menunjukan  bahwa perusahaan mampu menciptakan nilai ( create value ).
Grafik 2

## Kecenderungan (Trend) EVA PT Gudang Garam Tbk
EVA PT Handjaja Mandala Sampoerna Tbk Tabel 3: Economic Value Added (EVA) PT Handjaja Mandala Sampoerna Tbk

## Sumber: Data Diolah
Berdasarkan  perhitungan  pada  tabel  21  di  atas,  nilai  EVA  PT  Handjaja  Mandala  Sampoerna Tbk dari tahun 2012 sampai dengan tahun 2014 menunjukkan nilai  yang positif dengan tolok ukur lebih besar dari 0 dan mengalami trend naik tahun 2014 dan turun pada tahun 2013. Akan tetapi EVA tahun 2015 dan 2016 menunjukkan nilai negatif dengan tolok ukur lebih kecil dari 0 dan mengalami trend semakin berkurang. Hal ini berarti bahwa tahun 2012 s/d 2014 tingkat pengembalian  yang  dihasilkan  perusahaan  lebih  tinggi  dari  pada  tingkat  biaya  atau  tingkat pengembalian  yang  dituntut  investor,  keadaan  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan  mampu menciptakan nilai (create value). Sedangkan tahun 2015 dan 2016 tingkat pengembalian  yang dihasilkan  perusahaan  lebih  rendah  dari  pada  tingkat  biaya  atau  tingkat  pengembalian  yang dituntut investor, keadaan ini menunjukan bahwa perusahaan belum mampu menciptakan nilai. Lebih lanjut tampak pada grafik 3.
TAHUN NOPAT CC EVA Tolok Ukur 2012 9.979.980 6.952.769,64 3.027.210,36 > 0 2013 10.887.561 7.886.657,22 3.000.903,78 > 0 2014 10.228.499 6.006.360,70 4.222.138,30 > 0 2015 10.501.733 17.520.693,41 7.018.960,41 - < 0 2016 12.784.553 20.779.362,91 7.994.809,91 - < 0 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

## Grafik 3

## Kecenderungan (Trend) EVA PT Handjaja Mandala Sampoerna Tbk
EVA PT Wismilak Inti Makmur Tbk
Tabel 4: Economic Value Added (EVA) PT Wismilak Inti Makmur Tbk

## Sumber: Data Diolah
Berdasarkan perhitungan pada tabel 31 di atas, nilai EVA PT Wismilak Inti Makmur Tbk dari tahun 2012 sampai dengan tahun 2016 menunjukkan nilai yang positif dengan tolok ukur lebih besar dari 0 dan mengalami trend menurun, seperti tampak pada grafik 4. Hal ini berarti bahwa tahun  2012  s/d  2016  tingkat  pengembalian  yang  dihasilkan  perusahaan  lebih  tinggi  dari  pada tingkat biaya atau tingkat pengembalian yang dituntut investor, keadaan ini menunjukan bahwa perusahaan mampu menciptakan nilai ( create value ).
TAHUN NOPAT CC EVA Tolok Ukur 2012 102.431.951.973 34.551.474.413,04 67.880.477.559,96 > 0 2013 146.664.304.230 55.440.169.987,32 91.224.134.242,68 > 0 2014 132.492.686.008 57.988.519.356,15 74.504.166.651,85 > 0 2015 149.781.434.032 110.952.495.238,91 38.828.938.793,09 > 0 2016 118.550.899.841 96.031.699.316,91 22.519.200.524,09 > 0
ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

## Grafik 4
Kecenderungan (Trend) EVA PT Wismilak Inti Makmur Tbk

## EVA PT Bentoel Internasional Investama Tbk
Tabel 5
Economic Value Added (EVA) PT Bentoel Internasional Investama Tbk

## Sumber: Data Diolah
Berdasarkan perhitungan pada tabel 41 di atas, nilai EVA PT Bentoel Internasional Investama Tbk  dari tahun 2012 sampai dengan tahun 2016 menunjukkan nilai negatif dengan tolok ukur lebih kecil dari 0 dan mengalami trend menurun, seperti tampak pada grafik 5. Hal ini berarti bahwa  tahun  2012  s/d  2016  tingkat  pengembalian  yang  dihasilkan  perusahaan  lebih  rendah (merugi) dari pada tingkat biaya atau tingkat pengembalian yang dituntut investor, keadaan ini menunjukan bahwa perusahaan belum mampu menciptakan nilai.
TAHUN NOPAT CC EVA Tolok Ukur 2012 95.503 - 3.465,43 98.968,43 - < 0 2013 727.675 - 4.611,47 732.286,47 - < 0 2014 1.506.109 - 540.727,28 2.046.836,28 - < 0 2015 554.090 - 1.661.978,63 2.216.068,63 - < 0 2016 1.424.610 - 906.434,00 - 518.176,00 - < 0 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

## Grafik 5
Kecenderungan (Trend) EVA PT Bentoel Internasional Investama Tbk
Memperhatikan hasil-hasil analisis EVA dengan segenap komponen perhitungan tersebut di atas, maka terdapat 3 (tiga) kategori kondisi kinerja perusahaan rokok yang terdaftar di BEI dalam periode 2012 sampai dengan 2016, yaitu:
1. Perusahaan rokok yang memiliki nilai EVA setiap tahun selama 5 tahun (2012 s/d 2016) lebih besar  dari  nol  (EVA  >  0),  yaitu  PT  Gudang  Garam  Tbk  (GGRM)  dan    PT  Wismilak  Inti Makmur  Tbk  (WIIM),  dimana  kedua  perusahaan  selama  5  tahun  berturut-turut  menunjukkan EVA > 0 atau 100% mengalami kinerja baik.
2. Perusahaan  rokok  yang  memiliki  nilai  EVA  setiap  tahun  selama  5  tahun  (2012  s/d  2016)  ada yang  lebih  besar  dari  nol  (EVA  >  0)  dan  ada  yang  lebih  kecil  dari  nol  (EVA  <  0),  yaitu    PT Handjaja Mandala Sampoerna Tbk (HMSP), dimana 3 tahun berturut-turut  (tahun 2012, 2013 dan  2014)  menunjukkan  EVA  >  0  atau  60%  mengalami  kinerja  baik,  dan  2  tahun  terakhir berturut-turut  (tahun2015  dan  2016)  menunjukkan  EVA  <  0  atau  30%  mengalami  kinerja buruk.
3. Perusahaan rokok yang memiliki nilai EVA setiap tahun selama 5 tahun (2012 s/d 2016) lebih kecil  dari  nol  (EVA  <  0),  yaitu  PT  Bentoel  Internasional  Investama  Tbk  (RMBA),  dimana selama 5 tahun berturut-turut menunjukkan EVA < 0 atau 100% mengalami kinerja buruk.
Jika dilakukan pemeringkatan kinerja dari yang terbaik sampai terburuk, PT Gudang Garam Tbk menempati peringkat pertama (terbaik) dengan besaran rasio capital charge terhadap NOPAT rata-rata 22,96% per tahun, diikuti oleh PT Wismilak Inti Makmur Tbk menempati peringkat kedua (baik)  dengan  besaran  rasio capital  charge terhadap  NOPAT  rata-rata  54,08%  per  tahun,  PT Handjaja Mandala Sampoerna Tbk menempati peringkat ketiga (kurang baik) dengan besaran rasio
capital  charge terhadap  NOPAT  rata-rata  106,04%  per  tahun,  dan  PT  Bentoel  Internasional Investama  Tbk  menempati  peringkat  keempat  (sangat  buruk)  dengan  besaran  rasio capital  charge terhadap  NOPAT  rata-rata  -55,30%  per  tahun.  Besaran  prosentase capital  charge terhadapat NOPAT memberikan gambaran semakin kecil (mendekati nol) angka prosentase ini akan semakin efisien dan baik kinerja keuangan perusahaan.
Penelitian ini telah membuktikan pula bahwa laba akuntansi  yang positif  belum tentu nilai EVA  akan  positif  juga.  Kasus  pada  PT  Handjaja  Mandala  Sampoerna  Tbk  pada  laporan  laba akuntansi  tahun  2015  dan  2016  menunjukkan  angka  positif  masing-masing  sebesar  Rp  10,363 triliun  dan  Rp  12,762  triliun.  Bahkan  laba  akuntansi  tersebut  merupakan  laba  tertinggi  dari  laba tahun-tahun  sebelumnya.  Oleh  karena    angka capital  charge melebihi  angka  laba  akuntansi  yaitu masing-masing  sebesar  Rp17,521  triliun  dan  Rp  20,779  triliun  maka  nilai  EVA  yang  diperoleh menjadi negatif (EVA < 0).
Sumbangsih  terbesar  terhadap  besaran  angka capital  charge adalah  besaran  biaya  modal ekuitas  (re)  yang  membentuk  angka  WACC  perusahaan,  dibandingkan  besaran  biaya  hutang. Perbandingan biaya modal hutang dan biaya modal ekuitas empat perusahaan rokok yang terdaftar di BEI tampak pada tabel 6 berikut ini.

## Tabel 6
Perbandingan Rata-rata Biaya Modal Hutang dan Biaya Modal Ekuitas  pada Empat Perusahaan Rokok Yang Terdaftar di BEI
Dengan demikian upaya perusahaan dalam menciptakan laba bersih (EAT) akuntansi  yang meningkat    setiap  tahun  merupakan  sinyal  positif  bagi  peningkatan  harga  sahan  di  pasar  modal. Akan tetapi peningkatan harga saham yang berlebihan di pasar modal  yang menciptakan PER yang semakin tinggi menjadi sinyal negatif terhadap meningkatnya biaya modal ekuitas perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Biaya Modal Hutang Biaya Modal Ekuitas 1 PT Gudang Garam Tbk (GGRM) 4,61% 5,03% 2 PT Wismilak Inti Makmur Tbk (WIIM) 4,01% 10,12% 3 PT Handjaja Mandala Sampoerna Tbk (HMSP) 0,74% 82,73% 4 PT Bentoel Internasional Investama Tbk (RMBA) *) 7,55% -30,99% Sumber : Data Diolah
*) Tanda negatif pada biaya modal menunjuk k an tidak  ada pengharapan investor terhadap hasil usaha perusahaan
Rata-rata
Emiten No.
Berdasarkan hasil analisis sebagaimana yang telah diuraikan di atas, maka dapat dikemukan beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Terdapat  3  dari  4  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  rokok  yang  terdaftar  di  BEI  yang mengalami nilai EVA > 0, yaitu PT Gudang Garam Tbk (GGRM), PT Wismilak Inti Makmur Tbk  (WIIM)  dan  PT  Handjaja  Mandala  Sampoerna  Tbk  (HMSP).  Sedang  PT  Bentoel Internasional Investama Tbk (RMBA) mengalami nilai EVA < 0.
2. Hasil analisis EVA membuktikan bahwa perolehan laba akuntansi yang positif tidak serta merta membuat  nilai  EVA  positif  pula.  Hal  ini  disebabkan  terjadinya  peningkatan    biaya  modal ekuitas  yang  memberikan  kontribusi  biaya  terbesar  pada  angka  WACC  yang  berakibat tingginya capital charger yang ditanggung perusahaan.

## REFERENSI
Abdullah, Faisal  M. 2003. Manajemen Perbankan , edisi pertama. Malang : UMM Press. Badriah, Siti. 2012. Analisis Hubungan Economic Value Added (Eva) Dengan Market Value Added (Mva)  Pada  Perusahaan    Manufaktur  Sektor  Barang  Konsumsi  Dan  Telekomunikasi  Yang Terdaftar dalam  LQ-45.
Brigham  Eugene  F.  Houstan  Joel  F.  2006. Manajemen  Keuangan ,  buku  satu,  edisi  kedelapan. Jakarta : Erlangga.
Endri.  2005. Analisis  Pengaruh  EVA  Terhadap  MVA  Pada  10  Perusahaan  Go  Public  Yang Sahamnya Tergolong Blue Chips di Bursa Efek Jakarta (BEJ) . Media Ekonomi, volume 11 No.2, Hal : 155-170.
Iramani,  Rr.  Febrian  Erie.  2005. Financial  Value  Added  :  Suatu  Paradigma  dalam  Pengukuran Kinerja dan Nilai Tambah Perusahaan .  Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol. 7 No. 1. 1 – 10.
Mirza,  Teuku.  1999. Konsep  Ekonomi  Value  Added:  Pendekatan  Untuk  Menentukan  Nilai  Riil Perusahaan dan Kinerja Riil Manajemen . No. 01. Januari. Jakarta: Usahawan. Nasser,  Etty  M.  2001. Pengukuran  Kinerja  Perusahaan  Dengan  Metode  EVA  dan  MVA .  Media Riset Akuntansi, Auditing dan Informasi, volume 3 No.1, hal : 24-42.2003.
Prospek Perusahaan Tembakau di 2017, Saham
Apa yang Terimbas?
https://finance.detik.com/market-research/3412744/prospek-perusahaan-tembakau-di-2017. Pengertian  Economic  Value  Added  (EVA)  Definisi  Tujuan  Konsep  Keunggulan  Kelemahan Perhitungan. http://www.landasanteori.com/2015/07/pengertian-economic-value-added- eva.html.
Stewart,  G.  Bennet.  1993. The  Economic  Value  Added:  The  Quest  for  Value,  A  Guide  for  Senior Managers : USA, Harper Collins.
Tunggal, Amin Widjajaja. 2001. Memahami Economic Value Added (EVA) . Jakarta: Harvarindo. Utomo, Linawati, Lisa. 1999. Economic Value Added Sebagai Ukuran Keberhasilan Kinerja Manajemen Perusahaan . Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 1, No. 1, 28 – 4.
Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahaan , edisi ketiga. Malang : Banyumedia Publising. Young, David S. O′bryne, Stephen F. 2001. Economic Value Added dan Manajemen Berdasarkan Nilai . Jakarta : PT Salemba Empat.