## APAKAH KEKAYAAN INTELEKTUAL DAN PENGUNGKIT KEUANGAN MAMPU MENGGERAKAN NILAI PERUSAHAAN?

## An Analysis of Factors Influencing Woman Worker Intention to Stay In The Formal Sector
1) Mathue, 2) Temy Setiawan, 3) Ari Purwanti
1, 2) Magister Manajemen, Universitas Bunda Mulia, Indonesia
3) Jurusan Akuntansi, Universitas Dian Nusantara, Indonesia
1, 2) Jl. Lodan Raya 02, Jakarta Utara 14430
3) Jl. Tj. Duren Bar. 2 No.1, RT.1/RW.5, Tj. Duren Utara, Kec. Grogol, Jakarta Barat 11470
Received 2021-08-12/ Approved 2021-09-27

## ABSTRACT
The The  trade  war  that  occurred  between  America  and  China  had  an  impact  on  Indonesia,  which was marked by the decline in the value of exports in Indonesia. With the trade war and the decline in exports, the  value  of  the  company  was  also  affected.  Therefore,  potential  investors  need  to  know  the  value  of  the company precisely as a consideration in investing in the company. Research method in this research is using PLS-SEM. Researchers will analyze Intellectual Capital, Leverage, Financial Performance, and Firm Value. The results showed that Intellectual Capital and Leverage had a significant effect on Firm Value but were not mediated by Financial Performance. Firm Value is also not influenced by Financial Performance. Intellectual Capital  variable  has  a  positive  and  significant  effect  on  Financial  Performance,  while  Leverage  has  a negative and significant effect on Financial Performance. Further researchers can develop existing research results  by  examining  other  sectors  to  find  out  the  comparison  between  the  mining  sector  and  other  sectors. Further  researchers  can  also  add  other  variables  to  strengthen  the  relationship  and  influence  between variables.
Keywords: Intellectual Capital, Leverage, Financial Performance, Firm Value

## ABSTRAK
Pertempuran dalam hal perdagangan antara 2 negara besar yaitu Amerika dan Tiongkok berdampak pada  Indonesia  di  sektor  pertambangan  yang  ditandai  dengan  goncangnya  neraca  perdagangan  Indonesia. Dimana  diketahui  sektor  pertambangan  adalah  salah  satu  kontributor  pendapatan  terbesar  negara  setelah pajak.  Dengan  adanya  fenomena  tersebut,  maka  nilai  perusahaan  dalam  negeri  sektor  pertambangan  yang terindeks di Indonesia Stock Exchange (IDX) akan terganggu karena melesunya respon investor. Oleh karena itu,  calon  investor  perlu  mengetahui  determinan  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  secara  tepat  sebagai pertimbangan  sebelum  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  di  sektor  tersebut.  Penelitian  deskriptif kuantitatif  digunakan  untuk  menguji  determinan  yang  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan  dengan  PLS-SEM sebagai  alat  uji  statistik  yang  dipilih.  Penelitian  ini  memberikan  pembuktian  empiris  determinan  kekayaan intelektual  dan  pengungkit  keuangan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  secara  langsung,  namun  kinerja korporasi  gagal  mempengaruhi  secara  langsung  nilai  perusahaan.  Sedangkan  kekayaan  intelektual  yang meningkat  akan  berdampak  pada  peningkatan  kinerja  korporasi.  Namun  sebaliknya  pada  pengungkit keuangan yang meningkat, menurunkan kinerja korporasi. Penelitian ini layak dipertimbangkan memberikan kebaruan  karena  menggunakan  beberapa  indikator  yang  lazim  digunakan  untuk  setiap  variabelnya  sehingga akan tampak pengujian indikator mana sesuai menjelaskan variabel.
*Corresponding Author : Email : operasionaltemysetiawan@gmail.com
Hasil Penelitian

## PENDAHULUAN
Perkembangan Sektor
pertambangan  memang  sering  menjadi sorotan karena menjadi penggerak ekonomi terbesar  di  samping  pungutan  pajak.  Oleh karena  itu  investor  mempertimbangkan sektor ini dalam investasi. Nilai perusahaan menjadi  salah  satu  indikator  pertimbangan aspek  finansial  bagi  investor  sebelum memutuskan  investasi  (Nimtrakoon,  2015; Anh  dan  Gan,  2019;  Assenga  dan Hussainey, 2018; Borhan dan Azmi, 2014). Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  menarik investor sedangkan nilai perusahaan rendah akan  mengurangi  atau  menahan  niat investor  untuk  menghidari  spekulasi  yang berdampak buruk (Bendickson et al., 2016; Ching  dan  Gerab,  2017).  Oleh  karena  itu, penelitian  terkait  dengan  nilai  perusahaan masih  menarik  untuk  dilakukan  saat  ini. Terutama untuk sektor yang sangat dominan mengalami fluktuasi seperti sektor pertambangan.
Banyak  pro  dan  kontra  penelitian yang  mencari  determinan  mempengaruhi nilai  perusahaan  berdasarkan  penjelasan yang  dibahas  sebelumnya  baik  secara internal  maupun  eksternal  (Vasconcelos dan  Martins  (2019).  Secara  internal  antara lain  fundamental  keuangan,  kebijakan manajerial,  aset  yang  berwujud  dan  tidak berwujud (Kehelwalatenna,
2016;
Yazdanfar  dan  Ohman,  2015;  Chowdhury et  al.,  2018).  Secara  eksternal  antara  lain kebijakan  pemerintah,  makro  ekonomi, pergerakan nilai tukar, permasalahan dagang  antar  negara  seperti  konflik Amerika  dengan  Tiongkok  yang  baru  – baru  ini  terjadi  (www.bisnis.com).  Konflik tersebut  berdampak  bagi  Indonesia  karena salah  satu  tujuan  ekspor  Indonesia  untuk batu  bara  adalah  ke  Tiongkok  dan  ekspor emas  Indonesia  ke  Amerika.  Konflik  antar kedua negara akan mempengaruhi
kebijakan  perusahaan  sektor  tambang  di Indonesia dan juga reaksi investor tercemin dari nilai perusahaan.
Dalam menarik variabel pada penelitian  ini  hanya  dibatasi  pada  internal perusahaan  saja,  salah  satunya    kekayaan
intelektual  dan  pengungkit  keuangan  serta kinerja korporasi.
Kekayaan  intelektual  seperti human capital,  structural  capital dan relation capital yang  dimiliki  perusahaan  menjadi kekayaan  yang  sifatnya intangible dan merupakan  aspek  non  finansial  bagi  nilai perusahaan.  Dengan  adanya  kekayaan intelektual,  maka  investor  akan  semakin percaya kepada perusahaan sehingga merespon  dengan  harga  saham  yang meningkat.  Pada  akhirnya  nilai  perusahaan pun meningkat.
Demikian  pula  pengungkit  keuangan dan  kinerja  korporasi  sebagai  pengukuran keuangan  secara  finansial  yang  memiliki rasio  yang  baik,  akan  meningkatkan kepercayaan  pasar  karena  perusahaan  akan memiliki  going  concern  jangka  panjang. Respon  tersebut  juga  akan  meningkatkan nilai perusahaan.
Selain  adanya  keterkaitan  antar variabel  dependen  dengan  independen seperti  yang  dijelaskan  di  atas,  tentunya banyak  penelitian  yang  telah  menguji secara  kuantitatif  dan  memberikan  hasil positif,  negatif  maupun  tidak  berpengaruh, menambah  kemenarikan  dalam  penelitian ini untuk diuji kembali lebih lanjut.
Penelitian  ini  bertujuan  memberikan pembuktian  empiris  adanya  pengaruh signifikan dan positif pada tingkat keyakinan  95%,  kekayaan  intelektual  dan pengungkit keuangan terhadap nilai perusahaan. Demikian pula kekayaan intelektual dan pengungkit keuangan terhadap  kinerja  korporasi.  Terakhir  adalah kinerja korporasi terhadap nilai perusahaan.
Manfaat  dari  penelitian  ini  adalah memberikan  tambahan  referensi  studi  atas nilai perusahaan yang mana semua variabelnya diuji dengan beberapa indikator yang  umum  digunakan.  Manfaat  lain  dari penelitian  ini  adalah  memberikan  masukan bagi  para  pelaku  pasar  saham  (termasuk  di dalamnya  adalah  investor)  bahwa  bukan hanya aspek finansial yang bersifat fundamental  seperti  pengungkit  keuangan dan kinerja korporasi, namun juga kekayaan intelektual layak dipertimbangkan sebagai  aspek  non  finansial  mempengaruhi nilai perusahaan.
Hasil Penelitian
Nilai Perusahaan ( Firm Value ) Al-Najjar  (2017)  menjelaskan  nilai perusahaan berkaitan dengan respon investor  terhadap  valuasi  buku  perusahaan yang  tercermin  dari  nilai  pasar.  Atau  dapat pula  dijelaskan  bahwa  nilai  perusahaan adalah  nilai  pasar  dari  semua  sekuritas perusahaan yang beredar atau setara dengan jumlah  total  utang  dan  ekuitasnya.  Scott (2015) menjelaskan nilai perusahaan sebagai pengukuran ekonomi yang mencerminkan nilai pasar perusahaan. Kondisi nilai pasar apabila dibandingan  dengan  valuasi  buku    maka akan  diperoleh  nilai  yang  menunjukan kondisi undervalue atau overvalue (Vasconcelos  dan  Martins,  2019).  Agus (2020)  menjelaskan  salah  satu  rumus  yang dapat  mengukur  nilai  perusahaan  adalah Price  to  Book  Value  (PBV) di  mana
.  Apabila  PBV  berada di  bawah  1,  maka  perusahaan  di  nilai sedang undervalue dan  apabila  di  atas  1 maka perusahaan berada di posisi overvalue .  Pengukuran  lain  atas  nilai perusahaan  yang  dijelaskan  Agus  (2020) adalah Price  Earning  Ratio (PER)  dimana PER menggunakan rumus . Rumus PER  ini  menjelaskan  respon  investor  yang direfleksikan  dalam  harga  saham  terhadap kinerja  manajemen  dalam  menghasilkan laba per lembar sahamnya. Kedua pengukuran  tersebut  lazim  digunakan dalam  menentukan  nilai  perusahaan.  Oleh karena itu, dalam penelitian ini mengangkat kedua pengukuran sebagai indikator reflektif variabel nilai perusahaan. Kinerja Korporasi ( Financial Performance )
Kinerja  korporasi  yang  dimaksud pada  penelitian  ini  adalah  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba selama  periode  tertentu  (Kurniati,  2019; Miles, 2017). Pengukuran ini kerap disebut dengan  rasio  profitabilitas.  Dalam  rumus keuangan  untuk  profitabilitas  antara  lain Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE) dan Net Profit Margin (NPM). ROA diperoleh  dengan  membagi  laba  bersih
dengan total aset yang digunakan perusahaan dalam menghasilkan laba tersebut. Sedangkan ROE diperoleh dengan membagi  laba  bersih  dengan  total  ekuitas. Untuk NPM diperoleh membagi laba bersih dengan penjualan bersih. Ketiga
pengukuran  di  atas  lazim  digunakan  pada variabel kinerja korporasi (Anifiwose et al., 2018).  Oleh  karena  itu  ketiga  pengukuran tersebut  akan  menjadi  indikator  dan  laba bersih  yang  digunakan  adalah  laba  bersih setelah  pajak  (Nanda  dan  Panda,  2019; Rani,  Yadav  dan  Jain,  2015).  Laba  bersih setelah pajak digunakan dengan
pertimbangan  untuk  memasukan  semua dampak  keuangan  yang  positif  dan  negatif dari  operasional  serta  non  operasional  dan selisihnya  tampak  pada  satu  nilai  akhir (Purbawangsa  et  al.,  2019  dan  Rahayu, 2019)
Kekayaan Intelektual ( Intellectual Capital ) Soetanto  (2019)  dan Kehelwalatenna (2016) menjelaskan bahwa modal intelektual merupakan bagian nilai tersembunyi  yang  dimiliki  perusahaan, sebab  modal  intelektual  ini  dapat  berupa pengetahuan  dan  keahlian,  pengalaman, struktur,  sistem  dan  budaya  organisasi, pelanggan,  pemasok  dan  jaringan  yang dimiliki oleh sumber perusahaan. Kekayaan intelektual  ini  juga  merupakan  faktor  yang penting dalam meningkatkan nilai perusahaan  karena  kekayaan  intelektual merupakan aset yang dipertimbangkan oleh investor. Semakin baik kekayaan intelektual yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  maka  akan meningkatkan keunggulan kompetitif perusahaan  yang  nantinya  akan  berdampak pada keberlangsungan perusahaan di tengah persaingan  yang  semakin  ketat.  Respon investor dalammenyikapi kekayaan intelektual, meskipun bersifat tidak
berwujud, akan terefleksi dalam harga pasar dan  kemudian  jika  dikorelasikan  dengan valuasi  buku  akan  menjadi  PBV  ataupun dikorelasikan  dengan  kinerja  laba  epr lembar saham akan menjadi PER.
Keduanya telah dibahas sebelumnya.
Dalam  penelitian  ini  kekayaan  intelektual diukur  dengan Value-Added  Intellectual Coefficient (VAIC). Ulum (2017)
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
menjelaskan  VAIC  merupakan  jumlah  dari Human Capital Efficiencies (HCE), Structural  Capital  Efficiency (SCE)  dan Capital Employed Efficiency (CEE).
Formula  tersebut  umum  digunakan  dalam pengukuran  kekayaan  intelektual  karena memberikan  informasi  secara  kuantitatif dalam pelaporan keuangan yang merupakan data sekunder pada penelitian.
Fritzshe  (2012)  menyatakan  bahwa metode  pengukuran  kekayaan  intelektual dikelompokan menjadi dua kelompok yaitu pengukuran  bersifat  non-moneter  dan pengukuran  moneter.  Salah  satu  metode pengukuran  kekayaan  intelektual  dengan non-moneter  adalah  Balanced  Scorecard oleh  Kaplan  dan  Norton  di  tahun  1992. Sedangkan  salah  satu  pengukuran  dengan moneter  adalah  model  Pulic  (1998)  yang dikenal  dengan  Value  Added  Intellectual Coefficient (VAIC).
Rasio  Pengungkit  Keuangan  ( Leverage Ratio ) Struktur  keuangan  perusahaan  terdiri dari  utang  dan  ekuitas  pemilik.  Kedua pendanaan  tersebut  akan  mempengaruhi total  aset  perusahaan  (Mishra,  2019,  Agus, 2020,  Karimi  dan  Barati,  2018;  Modi, 2020).  Struktur  keuangan  ini  kerap  disebut pengungkit  keuangan  menjadi  hal  menarik ketika  membahas  mengenai  pengelolaan keuangan.  Pengukuran  yang  umum  dibagi atas Debt to Total Assets (DAR) dan Long Term  Debt  To  Equity  (LTDR).  Pada pengukuran  DAR  menjelaskan  seberapa besar  komposisi  utang  mendanai  aset perusahaan. Semakin besar DAR menunjukan aset perusahaan banyak
didanai  utang  dan  hanya  sebagian  kecil didanai  oleh  ekuitas  sendiri.  Rasio  lainnya LTDR menjelaskan komposisi utang jangka panjang  terhadap  ekuitas  sendiri.  Semakin tinggi  LTDR,  maka  menjelaskan  pinjaman yang  bersifat  jangka  panjang  dalam mendanai aset lebih tinggi dari ekuitasnya.
Pengungkit keuangan ini memberikan  pandangan  bagi  investor seberapa  mampu  manajemen  mengelola keuangannya terutama mengantisipasi risiko  atas  kedua  sumber  pendanaannya. Oleh  karena  itu,  dalam  melihat  nilai perusahaan, pengungkit keuangan ini masih
banyak  diperimbangkan  sebagai  salah  satu determinan.

## Hubungan  kekayaan  intelektual  dengan kinerja korporasi
Dalam  menjelaskan  hubungan  antar variabel  penelitian mendasarkan pada teori yang  relevan  dan  didukung  oleh  penelitian terdahulu
Contoh  teori  yang  relevan  misalnya Resource  Based  Theory (RBT),  merupakan suatu  pemikiran  baru  dalam  analisis keunggulan  bersaing  yang  dikenal  dengan pendekatan  berbasis  sumber  daya.  Ini dicirikan  dengan  keunggulan  pengetahuan ( knowledge  /  learning  economy) atau perekonomian yang mengandalkan aset-aset tak  berwujud  ( intangible  assets) .  RBT dipelopori  oleh  Penrose  (1959)  yang mengemukakan bahwa sumber daya perusahaan memberikan karakter yang unik kepada setiap perusahaan.
Beberapa  penelitian  terdahulu  (Chen et  al.,  2005;  Clarke  et  al,  2010;  Maditinos, 2011) menemukan adanya hubungan positif antara  kekayaan  intelektual  dan  kinerja perusahaan.
Kekayaan  intelektual  yang  dimiliki perusahaan  merupakan  bagian  dari  aset meskipun  tidak  berwujud.  Dengan  adanya aset  manusia,  aset  struktur,  aset  pelanggan diharapkan  dapat  meningkatkan  kinerja korporasi  yang  dinilai  dengan  rasio profitabilitas  meningkat.  Laba  menjadi indikator  manajemen  dapat  mengelola  dan memanfaatkan kekayaan intelektual dengan optimal.  Pro  dan  kontra  terkait  hubungan variabel ini sudah banyak diteliti sebelumnya. Chowdhury et al ., (2018) tidak cukup kuat memberikan pembuktian kekayaan  intelektual  berpengaruh  atas kinerja korporasi karena manajemen dirasakan belum memahami strategi optimalisasi kekayaan intelektual. Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  akan menguji hubungan tersebut untuk memberikan pembuktian empiris yang kuat. H0 1: Tidak  terdapat  pengaruh  kekayaan intelektual terhadap kinerja korporasi
Ha 1 :Terdapat pengaruh kekayaan intelektual terhadap kinerja korporasi
Hasil Penelitian
Hubungan  pengungkit  keuangan  dan kinerja korporasi Setiap sumber pendanaan baik
hutang  maupun  ekuitas  memiliki  risiko tersendiri.  Oleh  karena  itu  pertimbangan yang  baik  atas  penggunaan  sumber  dana merupakan hal yang penting untuk dipertimbangkan  dan  pengelolaan  yang baik  atas  sumber  pendanaan  juga  penting karena akan berdampak pada laba perusahaan.
Forte  &  Tavares  (2018)  mengatakan bahwa pengungkit keuangan melalui LTDR memiliki hubungan positif terhadap  kinerja korporasi.  Artinya  semakin  tinggi  LTDR maka rasio profitabilitas meningkat.
Artinya  manajemen  mampu  mengelola pendanaan  dengan  hutang  jangka  panjang berikut  dengan  risiko  yang  mengikutinya guna meningkatkan laba perusahaan.
Sedangkan  Yazdanfar  &  Öhman  (2015) yang mengatakan LTDR memiliki
hubungan  negatif  dengan  kinerja  korporasi karena dengan memanfaatkan hutang jangka panjang, risiko keuangan (dalam hal ini bunga) akan semakin besar pula.
Oleh  sebab  itu,  hipotesis  dalam penelitian ini dikembangkan sebagai berikut:
H0 2 :  Tidak  terdapat  pengaruh  pengungkit keuangan terhadap kinerja korporasi
Ha 2 :Terdapat pengaruh pengungkit keuangan terhadap kinerja korporasi Hubungan  kekayaan  intelektual  dengan nilai perusahaan Perusahaan dengan kekayaan intelektual yang baik, maka nilai perusahaan  akan  meningkat.  Investor  tidak hanya  melihat  aset  berwujud  saja,  namun aset  tidak  berwujud  menjadi  pertimbangan dalam  merespon  kinerja  dengan  fluktuasi harga  pasar  saham  (Soetanto  dan  Liem, 2019).  Perusahaan  dengan  kualitas  SDM yang  baik,  infra  struktur  yang  mumpuni serta jaringan pelanggan dan pemasok yang kuat  baik  tidak  dapat  dipungkiri  akan diapresiasi  investor  dengan  tampak  pada harga  saham  melonjak.  Ni,  Cheng,  & Huang (2020) mengatakan bahwa kekayaan intelektual  sebagai  aset  tidak  berwujud memberikan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Bertolak dengan Chowdhury et
al. (2018) yang belum berhasil memberikan pembuktian  empiris  kekayaan  intelektual berpengaruh atas nilai perusahaan.
Pada  penelitian  ini  mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H0 3 :  Tidak  terdapat  pengaruh  kekayaan intelektual terhadap nilai perusahaan Ha 3 :Terdapat pengaruh kekayaan intelektual terhadap nilai perusahaan Hubungan  pengungkit  keuangan dan nilai perusahaan Tidak dapat dipungkiri bahwa struktur pendanaan perusahaan akan
menarik  perhatian  investor  (Vieira,  2017; Zeitun  dan  Saleh,  2015).  Seberapa  baik perusahaan  memutuskan  dalam  sumber pendanaan  selain  akan  mempengaruhi return investor,  juga  akan  memberikan dampak  risiko  bagi  investor.  Oleh  karena itu investor akan berekasi dengan memperhatikan perusahaan dalam pengelolaan  sumber  pendanaan  yang  dapat ditunjukan dalam rasio pengungkit keuangan.  Reaksi  investor  salah  satunya dilihat dari harga saham. Forte  dan  Tavares  (2019)  berhasil memberikan  pembuktian  atas  hipotesis alternatifnya bahwa struktur hutang berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Demikian  pula  penelitian  yang  dilakukan oleh  Al-Najjar  dan  Al-Najja  (2017) memberikan hasil yang sama atas pembuktiannya. Hal ini menunjukan bahwa struktur pendanaan masih
layak dipertimbangkan  sebagai  determinan  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Apabila dikelola  dengan  baik  oleh  manajemen, respon  positif  atas  nilai  perusahaan  pun dapat diperoleh.
Pada  penelitian  ini  dapat  ditarik hipotesis:
H0 4 :  Tidak  terdapat  pengaruh  pengungkit keuangan terhadap nilai perusahaan
Ha 4 :Terdapat pengaruh pengungkit keuangan terhadap nilai perusahaan Hubungan  kinerja  korporasi  dengan nilai perusahaan
Suhadak et  al .,  (2018)  mengatakan bahwa kinerja korporasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Demikian pula  penelitian  yang  telah  dikembangkan
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
oleh  Outa  dan  Waweru  (2016).  Hal  ini dapat  dijelaskan  karena  kinerja  manajemen dalam meningkatkan laba,
akan mendapatkan respon investor berupa perubahan  harga  saham  yang  berdampak pada  rasio  PBV  dan  PER.  Penelitian  ini menguji  kembali  dampak  kinerja  korporasi terhadap nilai perusahaan dengan mengembangkan hipotesis: H0 5 :  Tidak  terdapat  pengaruh  kinerja korporasi terhadap nilai perusahaan Ha 5 :Terdapat  pengaruh  kinerja  korporasi terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Analisis  menggunakan PLS-SEM dalam  penelitian  kuantitatif  ini  dengan
tujuan  untuk  mengevaluasi  jika  adanya keterkaitan variabel serta pengujian indikatornya  melalui outer  model terlebih dahulu  sebelum inner  model (Sugiono, 2015;  Ghozali  dan  Latan,  2015).  Sampel yang  digunakan  adalah  20  perusahaan dalam  sektor  tambang  yang  terindek  di Indonesia  Stock  Exchange secara  terus menerus  tahun  2015  –  2019.  Dipilih industri  tambang  karena  pada  industri tambang  terjadi  fluktuatif  pada  nilai perusahaan dengan adanya volume perdagangan investor yang cukup signifikan  pada  sektor  tambang  di  periode tersebut.  Data  yang  digunakan  adalah laporan  keuangan  sebagai  sumber  data sekunder.
Gambar 1. Model Penelitian
Sumber : olahan peneliti
Gambar 2. Keluaran Outer Model Setelah Eliminasi
Hasil Penelitian

## Tabel 1. Hasil Inner Model
Sumber : diolah oleh peneliti

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Gambar  2  di  atas  menjelaskan  hasil keluaran  setelah outer  model. Tampak  dari gambar tersebut, indikator kekayaan intelektual ( Intellectual Capital – IC ) dapat dijelaskan  dengan  VAIC.  Untuk  indikator pengungkit  keuangan  ( Leverage  Ratio  – LV )  dapat juga  dijelaskan dengan  indikator DAR  dan  LTDER.  Namun  untuk  kinerja korporasi  ( Financial  Performance  –  FP) hanya dapat dijelaskan dengan ROA. Untuk indikator  lainnya  ROE  dan  NPV  tidak mampu  digunakan  untuk  menjelaskan kinerja korporasi pada perusahaan di sektor tambang.  Oleh  karena  itu,  pengujian  pada penelitian  yang  mengangkat  perusahaan sektor tambang sebaiknya mempertimbangkan indikator ROA ketimbang  indikator  lainnya.  Demikian halnya  untuk  nilai  perusahaan  ( Firm  Value –  FV) lebih  sesuai  dengan  pengukuran
PBV.  Pengukuran  PER  tidak  mampu menjelaskan variabel nilai perusahaan pada penelitian ini. Jika disimpulkan, pengukuran nilai perusahaan pada perusahaan sektor tambang lebih mengutamakan  indikator  PBV  yang  lebih sesuai.
Tabel  1  di  atas  menjelaskan  nilai hasil uji untuk R 2 . Kekayaan intelektual dan pengungkit keuangan mempengaruhi kinerja  korporasi  sebesar  14,4%  artinya sebesar80,6%  dipengaruhi  oleh  determinan lainnya.  Untuk  nilai  perusahaan  dapat dijelaskan oleh determinan kekayaan intelektual,  pengungkit  keuangan  dan kinerja  korporasi  sebesar  15,3%.  Sisanya sebesar84,7%  dipengaruhi  oleh  determinan lainnya untuk mempengaruhi nilai perusahaan. Dari nilai  yang  dijelaskan pada tabel 2,  maka  dapat  dapat  dibahas  sebagai berikut: 1) Kekayaan intelektual akan memberikan  pengaruh  pada  laba perusahaan baik disebabkan adanya peningkatan  pendapatan  maupun efisiensi  biaya  atau  optimalisasi keduanya.  Sama  sifatnya  dengan aset berwujud, kekayaan intelektual yang merupakan aset tidak berwujud  pun  merupakan  investasi yang  mana  akan  berdampak  pada laba perusahaan baik secara jangka pendek  ataupun  secara  jangka panjang.
Tabel 2. Path Coefficients Hubungan Nilai p value Hipotesis alternatif Kekayaan  intelektual  dengan kinerja korporasi 0,026 Ha 1 diterima - positif Pengungkit  keuangan  dengan kinerja korporasi 0,030 Ha 2 diterima- negatif Kekayaan  intelektual  dengan nilai perusahaan 0,040 Ha 3 diterima - positif Pengungkit  keuangan  dengan nilai perusahaan 0,045 Ha 4 diterima - positif Kinerja  keuangan  dengan  nilai perusahaan 0,174 Ha 5 ditolak Matrix R 2 Adjusted R 2 Kinerja Korporasi 0,162 0,144 Nilai Perusahaan 0,179 0,153
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
2) Pengungkit keuangan, dalam hal ini membahas mengenai struktur pendanaan perusahaan, hasil penelitian menunjukan berpengaruh negatif  terhadap  laba  perusahaan yang  diukur  dengan  profitabilitas sebagai  kinerja  korporasi.  Semakin tinggi  komposisi  hutang,  maka akan  semakin  rendah  profitabilitas karena  pembilang  pada  rasio  ini adalah  laba  bersih  setelah  pajak yang mana terpengaruh dari adanya beban bunga 3) Kekayaan intelektual terbukti memiliki  hubungan  dengan  nilai perusahaan. Artinya semakin tinggi kekayaan intelektual maka apreasiasi  investor  yang  tercermin dalam  harga  saham  meningkat. Perusahaan  bukan  hanya  perlu untuk memperhatikan aset berwujudnya, namun di era teknologi  4.0  dan  era  masyarakat 5.0  akan  sangat  penting  bagi perusahaan  untuk  memperhatikan kekayaan intelektual yang merupakan  bagian  dari  aset  tidak berwujud. 4) Bertolak  dengan  hasil  hipotesis  2, pada  hipotesis  4  ini  ditunjukan bahwa  pengungkit  keuangan  akan mempengaruhi  nilai  perusahaan secara  positif.  Artinya  semakin tinggi  pendanaan  dengan  hutang, maka  direspon  dengan  kenaikan nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki struktur pendanaan dengan  hutang  dirasakan  mampu mengelola  dana  untuk  ekspansi usaha  di  masa  depan  sehingga meningkatkan  nilai  bagi  pemegang saham  di  masa  depan.  Demikian pula dipertimbangkan bahwa perusahaan yang banyak menggunakan  pendanaan  hutang, artinya  sudah  mempertimbangkan risiko dengan baik sehingga direspon positif atas nilai perusahaan. 5) Kinerja korporasi tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan  karena  investor  tidak mempertimbangkan  laba  sebagai
pertimbangan  dalam  pengambilan keputusan investasi. Laba mencerminkan kinerja jangka pendek dan informasi laba
cenderung  pada  kinerja  masa  lalu yang sangat rentan pada perubahan di masa depan.

## SIMPULAN
Dari hasil penelitian yang membuktikan  adanya  pengaruh  kekayaan intelektual,  pengungkit  keuangan  dan performa korporasi terhadap nilai perusahaan,  maka,  perusahaan  di  dalam meningkatkan  kinerja  korporasi  maupun nilai  perusahaan  perlu  mempertimbangkan kekayaan  intelektual  dan  strategi  struktur pendaaan  yang  dijelaskan  dalam  rasio pengungkit  keuangan.  Namun  kinerja korporasi bukan hal penting dipertimbangkan jika berorientasi pada nilai perusahaan. Bagi investor, melihat kekayaan perusahaan dan strategi
pendanaan  merupakan  hal  penting  karena akan  mempengaruhi  harga  saham  secara umum  untuk  perusahaan  sektor  tambang karena  kekayaan  intelektual  dan  struktur pendanaan  bukan  merupakan  kebijakan yang  bersifat  jangka  pendek  saja,  namun bersifat  jangka  panjang  sehingga  layak dipertimbangkan. Bagi peneliti selanjutnya, pengujian ini layak dilanjutkan untuk tahun 2020  maupun  2021,  yang  mana  kondisi pandemik covid-19 ini membuat perusahaan  mengubah  strategi  pendanaan maupun  memberdayakan  secara  maksimal kekayaan  intelektual.  Oleh  karena  itu  studi lanjutan  secara  kuantitatif,  dapat  dilakukan dengan variabel dan pengukuran yang sama sehingga hasilnya akan menarik
dibandingkan. Selain  itu  penelitian  ini  tidak menguji  dampak  kinerja  korporasi  sebagai pemediasi  atas  hubungan    kekayaan intelektual dan pengungkit keuangan terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  lebih lanjut  dapat  menguji  efek  pemediasi.    Hal ini  disebabkan  karena  penelitian  ini  ,  jika diasumsikan  tingkat  keyakinan  80%  sudah dapat  meyakinkan  bahwa  kinerja  korporasi mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan.
Hasil Penelitian
Apabila  variabel  independen  memiliki pengaruh  langsung  atas  variabel  dependen dan  independen  memiliki  pengaruh  atas
pemediasi  dan  pemediasi  berpengaruh  atas dependen, maka layak diuji secara mediasi.

## REFERENSI
Agus S. Irfani. (2020). Manajemen Keuangan Dan Bisnis: Teori Dan Aplikasi. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta. Al-Najjar,  B.,  &  Al-Najja,  D.  (2017).  The Impact  of  External  Financing  on Firm  Value  and  A  Corporate Governance Index: SME Evidence. Journal of Small Business and Enterprise Development . Anh, D. L., & Gan, C. (2019). Profitability and  marketability  efficiencies  of Vietnam manufacturing firms: An application of a multi-stage process. International  Journal  of
Social Economics .
Anifowose, M., Rashid, H. M., Annuar, H.
A.,  &  Ibrahim,  H.  (2018). Intellectual Capital Efficiency and Corporate  Book  Value:  Evidence from Nigerian Economy. . Journal of Intellectual Capital . Assenga, M. P., & Hussainey, D. A. (2018). The impact of board characteristics  on  the  financial performance  of  Tanzanian  firms. Corporate Governance: The International  Journal  of  Business in Society . Borhan,  H.,  Mohamed,  R.  N.,  &  Azmi,  N. (2014).  The  impact  of  financial ratios on the financial performance of a chemical company:  The  case  of  Lyondell
Basell  Industries. World  Journal of Entrepreneurship, Management and Sustainable .
Bendickson,  J.,  Muldoon,  J.,  Liguori,  E. W.,  &  Davis,  P.  E.  (2016). Agency  theory:  background  and epistemology. Agency theory:
background  and  epistemology .
Journal  of  Management  History,
Vol. 22 Iss 4.
Bendickson, J., Muldoon, J., Liguori, E., & Davis,  P.  E.  (2016).  Agency
theory:  the  times,  they  are  a- changin'. Journal  of  Management Decision, Vol. 54 Ching, h., & Gerab, F. (2017). Sustainability  Reports  In  Brazil Through  The  Lens  Of  Signaling, Legitimacy And Stakeholder Theories. Social  Responsibility Journal .
Chowdhury,  L.  A.,  Rana,  T.,  Akter,  M.,  &
Hoque,  M.  (2018).  Impact  of intellectual  capital  on  financial performance:  evidence  from  the Bangladeshi textile
sector.
Journal of Intellectual Capital .
Forte,  R.,  &  Tavares,  J.  M.  (2019).  The relationship  between  debt  and  a firm’s performance: the impact of institutional  factors. Journal  of Managerial Finance . Ghozali,  I.  &  Latan,  H.  (2015). Partial
Least  Square,  Konsep  Teknik  dan Aplikasi  dengan  Menggunakan SmartPLS3.0  Untuk  Penelitian Empiris. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang. Kehelwalatenna,  S.  (2016).  Intellectual capital performance during financial crises. Journal of Measuring Business Excellence . Kurniati,  S.  (2019).  Stock  returns  and financial performance as mediation variables in the influence of good corporate governance  on  corporate  value. Journal of Corporate Governance . Miles,  S.  (2017).  Stakeholder  Theory
Classification,  Definitions  and Essential  Contestability. Journal of  Stakeholder  Management ,  21- 47.
Mishra,  S.,  &  Dasgupta,  R.  (2019).  Cross-
impact  of  leverage  and  firm performance: developed vs
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
frontier  bank-based  economies. Journal of Managerial Finance .
Modi Michael.  (2020). Signaling  Effects  of Crowdfunding on Venture Investors' Decision Making . Springer Gabler, Germany. Nanda,  S.,  &  Panda,  A.  K.  (2019).  A quantile  regression  approach  to trail  financial  performance  of manufacturing  firms. Journal  of Applied  Accounting  Research ,
290-310. Ni,  Y.,  Cheng,  Y.-R.,  &  Huang,  P.  (2020). Do  intellectual  capitals  matter  to firm value enhancement? Evidences  from  Taiwan. Journal of Intellectual Capital . Nimtrakoon,  S.  (2015).  The  relationship between intellectual capital, firms’  market  value  and  financial performance:  Empirical  evidence from  the  ASEAN. Journal  of Intellectual Capital .
Purbawangsa, I. B., Solimun, S., Fernandes, A.  A.,  &  Rahayu,  S.  M.  (2019). Corporate  governance,  corporate profitability toward corporate social  responsibility  disclosure and  corporate  value  (comparative study  in  Indonesia,  China  and India  stock  exchange  in  2013- 2016). Social Responsibility Journal . Rahayu,  S.  M.  (2019).  Mediation  effects financial performance toward influences  of  corporate  growth and assets utilization. International Journal of Productivity  and  Performance Management . Rani,  N.,  Yadav,  S.  S.,  &  Jain,  P.  (2015). Financial performance analysis of mergers and acquisitions: evidence from India.
International Journal of Commerce and Management . Sardo,  F.,  &  Serrasqueiro,  Z.  (2018). Intellectual capital, growth opportunities, and financial performance  in  European  firms: Dynamic  panel  data  analysis. Journal of Intellectual Capital . Soetanto, T., & Liem, P. F. (2019).Intellectual Capital in Indonesia: Dynamic Panel Approach. Journal of Asia Business Studies . Sugiyono. (2015). Metode Penelitian
Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D.
Bandung: Alfabeta. Ulum,  I.  (2017). Intellectual  Capital: Model  Pengukuran,  Framework Pengungkapan & Kinerja Organisasi. Universitas Muhammadiyah, Malang. Vasconcelos,  L.  N.,  &  Martins,  O.  S. (2019).  Value  and  growth  stocks and  shareholder  value  creation  in Brazil. Revista de Gestão .
Vieira,  E.  S.  (2017).  Debt  policy  and  firm performance  of family  firms:  The impact  of  economic  adversity. International Journal of Managerial Finance . Yazdanfar,  D.,  &  Öhman,  P.  (2015).  Debt financing  and  firm  performance:
an  empirical  study  based  on Swedish  data. Journal  of  Risk Finance , 102-118.
Zeitun, R., & Saleh, A. S. (2015). Dynamic performance,  financial  leverage and  financial  crisis:  evidence from  GCC  countries. EuroMed Journal of Business .