Analisis Metode Price Earning Rati o Dalam Penetapan Nilai Intrinsik Saham
Fauziah Husain IAIN Sultan Amai Gorontalo Husainfauziah87@gmail.com

## Abstrak
Nilai  intrinsik  ini  adalah  mencari  nilai  sekarang  dari  semua  aliran  kas  di  masa  mendatang, baik  yang  berasal  dari  dividen  maupun  capital  gain.Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis  Metode  Price  Earning  Raio  dalam  penetapannilai  intrinsik  saham  pada  PT Mayora Indah Tbk. Data laporan keuangan yang dikumpulkan dari 2010 – 2016 dan dianalisis dengan metode kuantitatif yang dilakukan dalam bentuk deskriptif  yaitu dengan menghitung Price  Earning  Ratio  untuk  menetapkan  nilai  intrinsik  saham.  Hasil  penelitian  menunjukan bahwa nilai intrinsik saham PT Mayora Indah Tbk sudah tepat dan telah sama dengan harga pasar sahamnya sebab berada pada posisi  Correctly Valued  yaitu nilai  intrinsik  saham  sama dengan atau seimbang dengan harga pasar saham. Dimana nilai intrinsiknya sudah merupakan nilai yang wajar  atau  nilai yang sebenarnya ( yang seharusnya) terjadi di pasar saham.
Kata Kunci : Metode Price Earning Ratio, Nilai Intrinsik

## 1. Pendahuluan
Investasi  dalam  bentuk  fisik  mengharapkan  adanya  kenaikan  harga    aset    fisik    yang sudah  dibeli  sehingga menimbulkan  keuntungan  apabila  akan diperdagangkan, sedangkan investasi dalam bentuk aset keuangan  yang berupa saham mengharapkan adanya dividen atau capital gain sebagai return atas investasi yang sudah dilakukan. Sebelum melakukan investasi, investor harus melakukan penilaian terhadap  saham yang akan dibelinya. Terdapat tiga jenis nilai  saham  perlu  diketahui,  yaitu  nilai  pasar,  nilai  intrinsik,  dan  nilai  buku.  Nilai  buku diartikan sebagai  nilai  yang dihitung oleh emiten berdasarkan  catatan pembukuannya, Nilai pasar   merupakan   harga saham    yang   ada  di    pasar dan  Nilai intrinsik adalah nilai  saham yang  menentukan  harga  wajar  suatu  saham  agar  saham  tersebut  mencerminkan  nilai  saham yang sebenarnya sehingga tidak terlalu mahal. Perhitungan nilai  intrinsik  ini adalah mencari nilai  sekarang  dari  semua  aliran  kas  di  masa  mendatang,  baik  yang  berasal  dari dividen maupun capital  gain (Sulistyastuti,  2002).  Nilai  intrinsik  memberikanukuran  mengenai  nilai dasar  dari  suatu  saham  dan  merupakan  standar  untukmempertimbangkan  apakah  saham tersebut  dinilai  terlalu  rendah  ( undervalued ),  wajar  ( fairly  priced )  atau  dinilai  terlalu  tinggi ( overvalued ) (Brigham dan Houston, 2006). Seorang investor dalam melakukan analisis nilai
1 Lecturer  at  Faculty  of  Economic  and  Islamic  Business,  State  Islamic  Institute of  Sultan  Amai Gorontalo, Indonesia.

## Volume. 13, Nomor 2, Desember 2017
Halaman.  21-37
intrinsik  harus  mendasarkan  kerangka  pikirannya  pada  dua  kerangka  utama  dalam  analisis fundamental yaitu Earning Per Shar e dan Price Earning Ratio (Tandelilin, 2001)
PT  Mayora  Indah  Tbk  merupakan  perusahaan  yang  mempunyai  kampiun  ekspor produk-produk  konsumsi  dengan  tujuan  ekspor  ke  sekitar  80  negara.  Garfik  berikut  ini memberikan gambaran rata-rata harga saham pada PT Mayora Indah Tbk:
Harga  saham  PT  Mayora  Indah  Tbk  mengalami  fluktuasi  dari  tahun  2010  sampai dengan  tahun  2016.  Harga  saham  yang  berfluktuasi  disebabkan  oleh  adanya  kekuatan permintaan dan penawaran dari investor  dalam keyakinannya berinvestasi. Pergerakan harga saham  tersebut  belum menunjukan nilai  yang  sebenarnya (nilai  intrinsik) dari sebuah saham sehingga  belum  dapat  dikategorikan  rendah  ( undervalued ),  wajar  ( fairly  priced )  atau  terlalu tinggi ( overvalued ).
Informasi  tersebut sangat  penting bagi  para investordalam memberikan penilaian dan pertimbangan untuk menjual, membeli, atau menahan sejumlah saham pada PT Mayora Indah Tbk  karena  para  investor  terlebih  dahulu  akan  membandingkan  nilai  intrinsik  dengan  harga pasar  saham  perusahaan,  sebelum  para  investor  mengambil  keputusan  investasi  terhadap saham yang akan di beli, dijual atau menahan saham. Untuk mengetahui nilai instrinsik saham dapat dihitung dengan menggunakan Price Earning Ratio .

## 2. Tinjauan Teoritis
a) Pasar Modal
Pasar  modal  ( capital  market )  merupakan  tempat  diperjualbelikan  berbagai  instrumen keuangan  jangka  panjang  seperti  utang,  ekuitas  (saham),  instrumen  derivatif,  maupun instrumen lainnya (Darmajdi dan Fakhrudin, 2012:1). Pasar modal juga bisa diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun
(Tandelilin, 2001:13). Dan pengertian pasar modal  yang lebih spesifik  adalah  kegiatan  yang bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang  membutuhkan  dana  dengan  cara  memperjualbelikan  sekuritas  (Undang-Undang  Pasar ModalNo. 8 Tahun 1995).

## b) Saham
Saham  adalah  surat  berharga  yang  dikeluarkan  oleh  sebuah  perusahaan  yang berbentuk  Perseroan  Terbatas  (PT)  atau  yang  biasa  disebut  emitmen.  Saham  menyatakan bahwa  pemilik  saham  tersebut  adalah  juga  pemilik  sebagian  dari  perusahaan  tersebut (Sunariyah,  2006  :126-127).  Sedangkan  menurut  Riyanto  (2001:240)  Saham  adalah  tanda bukti  pengembalian  bagian  atau  peserta  dalam  perseroan  terbatas,  bagi  yang  bersangkutan, yang  diterima  dari  hasil  penjualan  sahamnya  akan  tetapi  tertanam  di  dalam  perusahaan tersebut  selama  hidupnya,  meskipun  bagi  pemegang  saham  sendir  bukanlah  merupakan peranan permanen, karena setiap waktu pemegang saham dapat menjual sahamnya.
Terdapat  beberapa  nilai  dalam  suatu  saham  diantaranya  Nilai  buku  ( book  valued ), Nilai  Pasar  ( market  value )  dan  Nilai  Interinsik.  Nilai  buku  perlembar  saham  menunjukkan aktiva  bersih  ( net  assets )  yang  dimiliki  oleh  pemegang  saham  dengan  memiliki  satu  lembar saham.  Karena  aktiva  bersih  sama  dengan  total  ekuitas  pemegang  saham,  maka  nilai  buku ( book  valued )perlembar  saham  adalah  total  ekuitas  dibagi  dengan  jumlah  saham  yang beredar.Nilai  pasar( market  value )    merupakan  harga  saham  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada saat  tertentu  yang  ditentukan  oleh  pelaku  pasar.  Dengan  kata  lain  nilai  pasar  ini  ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham yang bersangkutan di pasar bursa. Dan Nilai intrinsik disebut juga dengan nilai fundamental, merupakan nilai sebenarnya dari saham. Dua macam analisis yang banyak digunakan dalam menentukan nilai intrinsik dari saham adalah analisis teknikal dan analisis fundamental.(Jogiyanto,2003:79-107).
Investor  perlu  mengetahui  ketiga  jenis  nilai  saham  tersebut  untuk  mengetahui informasi  yang  sedang  berkembang,  sehingga  dapat  menentukan  kebijakan  investasi  yang tepat.  Seorang  investor  membandingkan  antara  nilai  intrinsik  saham  tersebut  dengan  nilai pasar.  Jika  nilai  pasar  yang  bersangkutan  lebih  dari  nilai  intrinsiknya,  berarti  harga  saham tersebut  termasuk  mahal  (overvalued).  Maka  seorang  investor  bisa  mengambil  keputusan untuk  menjual  saham  tersebut.  Sebaliknya,  jika  nilai  pasar  lebih  rendah  daripada  nilai
intrinsik  saham,  maka  harga  saham  di  pasar  tergolong  murah  (undervalued),  maka  seorang investor  bisa  membeli  saham  tersebut  (Sunariyah,  2006:178).Menurut  Darmadji  dan Fakhrudin (2012:6) ada beberapa jenis saham yaitu:
 Ditinjau dari segi kemampuan dalam hak tagih atau klaim, maka saham terbagi atas:
1) Saham biasa (common stock), yaitu merupakan saham yang menempatkan pemiliknya paling  junior  terhadap  pembagian  saham  deviden,  dan  hak  atas  harta  kekayaan perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi.
2) saham  preferen  (preferred  stock),  merupakan  saham  yang  memiliki  karakteristik gabungan  antara  obligasi  dan  saham  biasa,  karena  bisa  menghasilkan  pendapat  tetap (seperti  bunga  obligasi),  tetapi  juga  bisa  tidak  mendatangkan  hasil  seperti  ini  yang dikehendaki oleh investor.
 Dilihat dari cara peralihannya, saham dibedakan menjadi:
1) Saham  atas  unjuk  (bearer  stock),  artinya  pada  saham  tersebut  tidak  tertulis  nama pemiliknya, agar mudah dipindahtangankan dari satu investor ke investor lain.
2) Saham atas nama (registered stock), merupakan saham yang ditulis dengan jelas siapa nama pemiliknya, di mana cara peralihannya harus melalui prosedur tertentu.
 Ditinjau dari kinerja perdagangannya, maka saham dapat dikategorikan menjadi:
1) Saham  unggulan  (blue-chip  stock),  yaitu  saham  biasa  dari  suatu  perusahaan  yang memiliki reputasi tinggi, sebagai leader di industry sejenis, memiliki pendapatan yang stabil dan konsisten dalam membayar deviden.
2) Saham  pendapatan  (income  stock),  yaitu  saham  biasa  dari  suatu  entimen  yang memiliki  kemampuan  membayar  deviden  lebih  tinggi  dari  ratarata  deviden  yang dibayarkan pada tahun sebelumnya.
3) Saham pertumbuhan (growth stock-well known), yaitu saham-saham dari emiten yang memiliki pertumbuhan pendapatan yang tinggi, sebagai leader di industri sejenis yang mempunyai reputasi tinggi. Selain itu terdapat juga growth stock lesser known,  yaitu saham  dari  emiten  yang  tidak  sebagai  leader  dalam  industri  namun  memiliki  ciri growth stock.
4) Saham  spekulatif  (speculative  stocks),  yaitu  saham  suatu  perusahaan  yang  tidak  bisa secara  konsisten  memperoleh  penghasilan  dari  tahun  ke  tahun,  akan  tetapi memungkinkan penghasilan yang tinggi di masa mendatang, meskipun belum pasti.
5) Saham  skikal  (counter  cyclical  stocks),  yaitu  saham  yang  tidak  terpengaruh  oleh kondisi ekonomi makro maupun situasi bisnis secara umum
c) Analisis Saham
Dalam  konteks  teori  untuk  melakukan  analisis  dan  memilih  saham  terdapatdua pendekatan dasar yakni:
 Analisis Teknikal
Analisis  teknikal  adalah  teknik  untuk  memprediksiarah  pergerakan  harga  saham  dan indikator  pasar  saham  lainnya  berdasarkanpada  data  pasar  historis  seperti  informasi  harga saham  dan  volume  (Tandelilin,  2010:392).  Sedangkan  menurut  Rahardjo  (2006) mendefinisikan,  bahwa  Analisis  teknikal  merupakan  suatu  metodologi  peramalan  fluktuasi harga saham yang datanya diambil dari data perdagangan saham yang terjadi di pasar saham atau bursa efek. Jenis datanya sendiri bisa berbentuk informasi harga saham, jumlah volume & nilai transaksi perdagangan, harga tertinggi & terendah pada perdagangan setiap hari, atau berbagai informasi lain yang terkait dengan transaksi saham yang terwujud dalam bentuk tren harga  saham;  bisa  dalam  bentuk  grafik  atau  sejenisnya.  Dan  Sunariyah  (2006)  menjelaskan bahwa  analisis  teknikal  ( technical  analysis )  merupakan  suatu  teknik  analisis  yang menggunakan  data  atau  catatan  mengenai  pasar  itu  sendiri  untuk  berusaha  mengakses permintaan serta penawaran suatu saham  tertentu  atau pasar secara keseluruhan. Pendekatan analisis ini sendiri menggunakan data pasar yang dipublikasikan, seperti harga saham, volume perdagangan,  indeks  harga  saham  gabungan  dan  individu,  serta  faktor-faktor  lain  yang bersifat teknis.

##  Analisis Fundamental
Analisis  fundamental  merupakan  salah  satu  cara  untuk  melakukan  penilaian  saham dengan  mempelajari  atau  mengamati  berbagai  indikator  yang  terkait  dengan  kondisi  makro ekonomi  dan  kondisi  industri  suatu  perusahaan  hingga  berbagai  indikator  keuangan  dan manajemen  perusahaan(Darmadji  dan  Fakhrudin,  2012:149).  Dan  Menurut  Halim  (2005) Analisis  Fundamental  merupakan  suatu  analisis  yang  membandingkan  antara  nilai  intrinsik suatu  saham  dengan  harga  pasarnya  yang  mana  digunakan  dalam  menentukan  apakah  harga pasar tersebut sudah mencerminkan nilai intrinsiknya atau belum.
Untuk  melakukan  analisis  nilai  intrinsic  seorang  investor  atau  peneliti  harus mendasarkan kerangka pikirannya pada dua kerangka utama dalam analisis fundamental yaitu : EPS ( Earning Per Share ) dan PER ( Price Earning Ratio ) (Tandelilin, 2001). Terdapat tiga
alasan  yang  mendasar  penggunaan  dua  komponen  tersebut.  Pertama  karena  pada  dasarnya kedua komponen tersebut bisa dipakai untuk mengestimasi nilai intrinsik suatu saham (yang mana  merupakan  tujuan  analisis  fundamental).  Dalam  kaitan  tersebut  nilai  intrinsik  suatu saham 4 bisa dihitung dengan mengalikan kedua komponen tersebut. Jika dibandingkan harga pasar saham yang bersangkutan akan berguna untuk keputusan menjual atau membeli saham. Kedua, dividen yang di bayarkan perusahaan pada dasarnya di bayarkan dari earning. Ketiga, adanya  hubungan  antara  perubahan  earning  dengan  harga  saham.  Beberapa  peneliti  empiris telah membuktikan adanya hubungan tersebut (Elton dan Gruber, 1995).

## d) Pendekatan Price Earning Ratio
Pendekatan ini  yang populer untuk  mengestimasi nilai  intrinsik saham,  investor akan menghitung berapa kali nilai earning yang tercermin dalam harga suatu saham. Price Earning Ratio menggambarkan  rasio  atau  perbandingan  antara  harga  saham  terhadap  earning perusahaan. Rasio ini menunjukkan berapa besar investor menilai harga dari saham terhadap kelipatan  dari earnings (Jogiyanto,  2003:205). Price  Earning  Ratio juga  memberikan informasi berapa rupiah harga yang harus dibayar untuk memperoleh setiap Rp 1,00 earning perusahaan,  semakin  tinggi  nilai Price  Earning  Ratio maka  semakin  kecil  keuntungan  yang didapat  untuk  setiap  lembar  saham  dan  semakin  rendah  nilai Price  Earning  Ratio maka semakin  besar  keuntungan  yang  didapat  setiap  lembar  saham.  Penilaian  saham  dengan pendekatan Price  Earning  Ratio adalah  untuk  membuat  analisis  harga  saham  dengan memperhatikan  kinerja  keuangan  yang  dianggap  mempengaruhi  nilai  saham  (Tandelilin, 2001:191).
Dengan menghitung Rasio Price Earning Ratio , kita dapat mengetahui seberapa besar harga  yang  ingin  dibayar  oleh  pasar  terhadap  pendapatan  atau  laba  suatu  perusahaan.  Rasio Price Earning Rationya yang lebih tinggi menunjukan bahwa pasar bersedia membayar lebih terhadap pendapatan atau laba suatu perusahaan, serta memiliki harapan yang tinggi terhadap masa depan perusahaan tersebut sehingga bersedia untuk menghargainya dengan harga  yang lebih tinggi. Di sisi lain, Rasio Harga Terhadap Pendapatan ( Price Earning Rasio ) yang lebih rendah mengindikasikan bahwa pasar tidak memiliki kepercayaan yang cukup terhadap masa depan saham perusahaan yang bersangkutan.

## e) Keputusan Investasi
Investasi adalah penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva produktif selama  periode  waktu  tertentu ( Jogiyanto,  2010:5).  Investasi  adalah  komitmen  atas  sejumlah
dana  atau  sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat  ini  dengan  tujuan  memperoleh sejumlah keuntungan di  masa datang (Tandelilin,2001:3).Investasi  adalah  penanaman modal untuk satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama dengan harapan mendapatkan  keuntungan  dimasa  yang  akan  datang.  Keputusan  penanaman  modal  tersebut dapat  dilakukan  oleh  individu  atau  suatu  entitas  yang  mempunyai  kelebihan  dana (Sunariyah,2006:4).
Pengambilan  keputusan  investasi  baru  dapat  dilakukan  oleh  investor  setelah melakukan  penilaianterhadap  harga  saham.  Menurut  Husnan  (2003:288)  analisis  saham bertujuan  untuk  menaksir  nilaiintrinsik  suatu  saham,  dan  kemudian  dibandingkan  dengan harga  pasar  saat  ini  saham  tersebut.  Nilaiintrinsik  (NI)  menunjukkan  present  value  arus  kas yang  diharapkan  dari  saham  tersebut.  Dalam  penilaian  nilai  intrinsik  saham  digunakan pedoman berikut :
o Apabila  NI  >  harga  pasar  saat  ini,  maka  saham  tersebut  dinilai  undervalued  (harganya terlalurendah), dan karenanya seharusnya dibeli atau ditahan apabila saham tersebut telah dimiliki.
o Apabila  NI  <  harga  pasar  saat  ini,  maka  saham  tersebut  dinilai  overvalued  (harganya terlalu mahal), dan karenanya harus dijual.
o Apabila NI= harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai wajar harganya dan berada dalamkondisi  keseimbangan.  Keputusan  investasi  yang  dapat  diambil  adalah mempertahankan saham tersebut tidak menjual atau tidak membeli saham tersebut sampai kondisi yang menguntungkan bagi investor.

## 3. Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan  pendekatan  deskriptif  dimana peneliti  berusaha  untuk  memahami  analisis  tentang  penetapan  nilai  intrinsik  saham menggunakan  metode Price  Earning  Ratio .  Jenis  data  yang  digunaka  dalam  penelitian  ini adalah  Data  kauntitatif  dimana  data  yang  berbentuk  angka  misalnya  harga  saham,  besarnya pendapatan dan jumlah saham, Data diperoleh/dikumpulkan dari http://www.mayoraindah.co.id/ dan  data  dikumpulkan  dari  tahun  2010  sampai  2016  hal  ini biasa disebut dengan time series data yaitu data yang dikumpulkan dari waktu ke waktu untuk melihat perkembangan suatu kejadian/kegiatan selama periode tersebut. Data  yang diperoleh dianalisis dengan cara:
a) Menghitung Price Earning Ratio dengan Rumus:
(Jogiyanto, 2016 : 206)

## Keterangan:
Po =   Nilai intrinsik saham dengan model pertumbuhan nol
D  =   Dividen yang akan diterima dalam jumlah konstan selama periode pembayaran dividen di masa datang
g  =   Tingkat pertumbuhan dividen k  =   Tingkat return yang disyaratkan
 Dividen yang akan diterima dalam jumlah konstan selama periode pembayaran dividen di masa datang dihitung digunakan persamaan :
(Tambunan 2007:230)
 Nilai Tingkat pertumbuhandividen (g) dihitung dengan persamaan:

## (Tandelilin, 2010:376)

## Dimana:
ROE = Laba bersih atas modal sendiri
Retention Rate = 1 - Dividen payout ratio
(Tandelilin, 2010:376)
Dimana:
DPS = Dividen yang dibagikan per lembar saham
EPS = Earning yang didapatkan per lembar saham
 Tingkat return yang disyaratkan ( k) dihitung dengan persamaan:
(Brigham dan Houston 2001:369)
Dimana :
k   = Tingkat return yang disyaratkan (required rate of return)
D   = Dividen terakhir
D = D 0 (1+g)
g = ROE x retention rate (tingkat laba ditahan)
P 0 = Harga pasar saat ini
g   = Tingkat pertumbuhan dividen
b) Melakukan  Analisis  perhitungan  penetapan  nilai  intrinsik  saham  dengan  menggunakan metode Price Earning Ratio dimana:
Tabel 1. Penetapan Nilai Intrinsik Keterangan KondisiSaham HargaIntrinsik>Hargapasarsaham Undervalued HargaIntrinsik<Hargapasarsaham Overvalued HargaIntrinsik = Hargapasarsaham Corectly Valued
Sumber : Husnan (2003:288)

## 4. Hasil Penelitian dan Pembahasan
Berikut ini adalah data  yang akan digunakan untuk mendapatkan nilai Price Earning Ratio yang  terdiri  dari  Harga  per  lembar  saham,  Dividen, Earning  After  Tax dan  Jumlah saham yang beredar dari tahun 2010 – 2016:
Tahun Hargaperlembarsaha m Dividen EAT ( Earning After Tax ) Jumlahsaham yang beredar 2010 Rp 10.750 Rp 76.658.400.000 Rp 499.655.171.512 Rp 766.584.000 2011 Rp 14.250 Rp 99.655.920.000 Rp 483.486.152.677 Rp 766.584.000 2012 Rp 20.000 Rp 99.655.920.000 Rp 744.428.404.309 Rp 766.584.000 2013 Rp 26.000 Rp 176.314.320.000 Rp 1.013.558.238.779 Rp 894.347.989 2014 Rp 20.900 Rp 205.700.037.470 Rp 409.824.768.594 Rp 894.347.989 2015 Rp 30.500 Rp 143.095.678.240 Rp 1.250.233.128.560 Rp 894.347.989 2016 Rp   1.645 Rp 268.304.396.700 Rp 1.388.676.127.665 Rp 894.347.989
Sedangkan hasil perhitungan nilai intrinsik saham dengan model pertumbuhan nol PT Mayora Indah Tbk Tahun 2010-2016 adalah:
Tahun D k g NilaiIntrinsik 2010 Rp   76.658.400.000 Rp     7.131.035,28 21,33 Rp  10.750 2011 Rp   99.655.920.000 Rp     6.993.413,64 15,75 Rp  14.250
2012 Rp   99.655.920.000 Rp     4.982.817,11 21,11 Rp  20.000 2013 Rp 176.314.320.000 Rp     6.781.341,60 21,60 Rp  26.000 2014 Rp 205.700.037.470 Rp     9.842.112,06 5,00 Rp  20.900 2015 Rp 143.095.678.240 Rp     4.691.683,00 21,42 Rp  30.500 2016 Rp 268.304.396.700 Rp 163.102.994,67 17,95 Rp    1.645
Dari data diatas menunjukkan bahwa pada tahun 2010 nilai intrinsik PT Mayora Indah Tbk  sebesar  Rp  10.750,  hal  ini  dipengaruhi  tingkat  return  yang  disyaratkan  (k)  menurun karena nilai dividen yang meningkat, harga saham di pasar saham yang meningkat, dan nilai tingkat pertumbuhan dividen yang menurun. Sedangkantingkat pertumbuhan dividen (g) yang menurun disebabkan oleh nilai ROE ( return on equity ) yang meningkat dan jumlah retention rate (tingkat  laba  ditahan)  yang  menurun.  Pada  tahun  2011  nilai  intrinsik  PT  Mayora  Indah Tbk meningkat menjadi sebesar Rp 14.250, hal ini dipengaruhi oleh dividen yang meningkat karena laba yang meningkat dan jumlah beban-beban yang dibayarkan hanya sedikit. Tingkat return  yang  disyaratkan  (k)  menurun  disebabkan  oleh  nilai  dividen  yang  meningkat,  harga saham di pasar saham meningkat, dan nilai tingkat pertumbuhan dividen yang menurun. Dan tingkat pertumbuhan dividen (g) yang menurun disebabkan oleh nilai ROE ( return on equity ) yang meningkat dan jumlah retention rate (tingkat laba ditahan) juga menurun.
Pada  tahun  2012  nilai  intrinsik  PT  Mayora  Indah  Tbk  meningkat  menjadi  sebesar Rp20.000, hal ini dipengaruhi oleh tingkat return yang disyaratkan (k) menurun karena nilai dividen  yang  meningkat,  harga  saham  di  pasar  saham  yang  meningkat,  dan  nilai  tingkat pertumbuhan  dividen  yang  menurun.  Sedangkan  tingkat  pertumbuhan  dividen  (g)  yang meningkat  disebabkan  oleh  nilai  ROE  ( return  on  equity )  yang  meningkat  dan  jumlah retention rate (tingkat laba ditahan)  yang meningkat pula.Pada tahun 2013 nilai intrinsik PT Mayora  Indah  Tbk  meningkat  menjadi  sebesar  Rp  26.000,  hal  ini  dipengaruhi  oleh  dividen yang meningkat karena laba yang meningkat dan jumlah beban-beban yang dibayarkan hanya sedikit.  Nilai  tingkat  return  yang  disyaratkan  (k)  meningkat  disebabkan  oleh  nilai  dividen yang meningkat, harga saham di pasar saham yang meningkat, dan nilai tingkat pertumbuhan dividen  yang  meningkat.  Dan  nilai  tingkat  pertumbuhan  dividen  (g)  yang  meningkat disebabkan  oleh  nilai  ROE  ( return  on  equity )  yang  meningkat  dan  jumlah retention  rate (tingkat  laba  ditahan)  yang  menurun.Pada  tahun  2014  nilai  intrinsik  PT  Mayora  Indah  Tbk menurun menjadi sebesar Rp 20.900, hal ini dipengaruhi oleh dividen yang meningkat karena laba  yang  meningkat  dan  jumlah  beban-beban  yang  dibayarkan  hanya  sedikit.  Nilai  tingkat return  yang  disyaratkan  (k)  meningkat  disebabkan  oleh  nilai  dividen  yang  meningkat,  harga
saham di pasar saham yang meningkat, dan nilai tingkat pertumbuhan dividen yang menurun. Dan nilai tingkat pertumbuhan dividen (g) yang menurun disebabkan oleh nilai ROE ( return on equity ) yang menurun dan jumlah retention rate (tingkat laba ditahan) yang menurun.
Pada tahun 2015 nilai intrinsik PT Mayora Indah Tbk meningkat menjadi sebesar Rp 30.500, hal ini dipengaruhi oleh dividen yang menurun karena laba yang menurun dan jumlah beban-beban  yang  dibayarkan  terlalu  banyak.  Nilai  tingkat  return  yang  disyaratkan  (k) menurun  disebabkan  oleh  nilai  dividen  yang  menurun,  harga  saham  di  pasar  saham  yang meningkat,  dan  nilai  tingkat  pertumbuhan  dividen  yang  meningkat.  Dan  nilai  tingkat pertumbuhan dividen (g) yang meningkat disebabkan oleh nilai ROE ( return on equity ) yang meningkat dan jumlah retention rate (tingkat laba ditahan) yang meningkat.Pada tahun 2016 nilai intrinsik PT Mayora Indah Tbk menurun menjadi sebesar Rp 1.645, hal ini dipengaruhi oleh dividen yang meningkat disebabkan oleh laba yang meningkat dan jumlah beban-beban yang  dibayarkan  hanya  sedikit.  Nilai  tingkat  return  yang  disyaratkan  (k)  meningkat disebabkan  oleh  nilai  dividen  yang  meningkat,  harga  saham  di  pasar  saham  yang  menurun, dan nilai tingkat pertumbuhan dividen yang menurun. Nilai Tingkat pertumbuhan dividen (g) yang  menurun  disebabkan  oleh  nilai  ROE  ( return  on  equity )  yang  menurun  dan  jumlah retention  rate (tingkat  laba  ditahan)  yang  menurun.Nilai  intrinsik  saham  dengan  model pertumbuhan nol pada PT Mayora Indah Tbk Tahun 2010-2016 menunjukan hasil yang sama dengan harga pasar sahamnya saat ini, yang berarti hasil dari nilai intrinsik ini sama dengan kondisi  saham  yaitu correctly  valued dimana  terjadi  keseimbangan  karena  saham  tersebut mempunyai  nilai  yang  wajar  yang  menunjukan  harga  saham  yang  terjadi  di  pasar  saham dengan nilai yang sebenarnya yang harus terjadi di pasar saham.
Investor  dan  analisis  sekuritas  menghubungkan  antara  nilai  intrinsik  saham  dan  nilai pasar  saham  saat  ini  untuk  menilai  apakah  harga  saham  yang  ditawarkan  emiten  sesuai dengan  harga  yang  wajar.  Jika  nilai  intrinsik  lebih  besar  dari  pada  nilai  pasar  saham,  maka harga saham tersebut dinilai undervalued . Dalam kondisi ini, sebaiknya dilakukan pembelian atau  ditahan  apabila  saham  tersebut  telah  dimiliki.  Jika  nilai  intrinsik  lebih  kecil  dari  pada nilai  pasar  saham,  maka  harga  saham  tersebut  dinilai overvalued .  Sehingga  sebaiknya  tidak dilakukan  pembelian  atau  dijual  apabila  saham  tersebut  telah  dimiliki.  Jika  nilai  intrinsik sama  dengan  nilai  pasar  saham,  maka  saham  tersebut  dinilai correctly  valued dan  biasanya transaksi cenderung tidak ada untuk saham tersebut.Sesuai dengan analisis di atas Penetapan Nilai  intrinsik  saham  PT  Mayora  Indah  Tbk  sudah  merupakan  nilai  yang  wajar/nilai
sebenarnya (yang seharusnya) dari harga saham di pasar saham. Hal ini sesuai dengan asumsi yang  menyatakan  bahwa  nilai  Intrinsik  ( intrinsic  value )  atau fundamental  value merupakan nilai seharusnya sebuah saham.

## 5. Kesimpulan
Dari  hasil  penelitian  untuk  penetapan  nilai  intrinsik  saham  PT  Mayora  Indah  Tbk dengan  menggunakan  Metode Price  Earning  Ratio dapat  diketahui  bahwa  nilai  intrinsik sahamnya sudah tepat dan telah sama dengan harga pasar sahamnya sebab berada pada posisi Correctly Valued yaitu nilai intrinsik saham sama dengan atau seimbang dengan harga pasar saham.  Dimana  nilai  intrinsiknya  sudah  merupakan  nilai  yang  wajar    atau    nilai  yang sebenarnya (yang seharusnya) terjadi di pasar saham.

## Daftar Pustaka
Brigham,  Eugene  F.,  dan  Joul  F.  Houston.  2001.  Manajemen  Keuangan.  Edisi  Bahasa Indonesia. Erlangga: Jakarta.
Brigham, Eugene dan Houston. 2006, Fundamental of Financial Management : Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi 10. Salemba Empat: Jakarta
Darmadji,  Tjiptono,  dan  Fakhrudin.  2012.  Pasar  Modal  DiIndonesia.  Edisi  Ketiga.  Salemba Empat: Jakarta
Elton,  Edwin  J.  and  Martin  J.  Gruber.  1995.  Modern  Portfolio  Theory  andInvestment Analysis. Toronto: John Wiley & Sons.
Halim, Abdul. 2005. Analisis Investasi. Edisi Kedua. Salemba Empat, Alfabeta: Jakarta
Husnan,  Suad.  2003.  Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas.  AMP  YPKN: Yogyakarta.
Indonesia, Undang – Undang Pasar Modal. Undang  – Undang No. 8 Tahun 1985 LN No.64 Tahun 1995, TLN No. 3608
Jogiyanto,  Hartono.  2003.  Teori  Portofollio  dan  Analisis  Investasi,  Edisi  kelima.BPFE: Yogyakarta
Jogiyanto  Hartono,  2016.  Teori  Portofolio  Dan  Analisis  Investasi,  Edisi  Kesepuluh.  BPFE: Yogyakarta.
Rahardjo,  Sapto.  2006.  Kiat  Membangun  Aset  Kekayaan  (Panduan  Investasi  Saham).        PT Elex Media Komputindo: Jakarta
Riyanto,  Bambang.  2001.  Dasar  –  Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan,  Edisi  Keempat  Cetakan Ketujuh, BPFE: Yogyakarta.
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. UPP STIM YKPN: Yogyakarta Sulistyastuti, Dyah Ratih. 2002. Saham dan Obligasi. Edisi Pertama, Cetakan Petama. UAJY:
Yogyakarta
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Portofolio. BPFE: Yogyakarta Tandelilin,  Eduardus.  2010.  Portofolio  dan  Investasi  dan  Aplikasi.  Edisi  pertama.  Kanisius: Yogyakarta
Tambunan,  Andy  P.  2007.  Menilai  harga  wajar  saham  ( stock  valuation ).  PT  Elex  Media Komputindo: Jakarta http://www.mayoraindah.co.id/