E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 3 (Oktober 2021), PP 69 - 84

## Efektivitas Penggunaan Sumber Daya dan Pengaruhnya pada Profitabilitas Perusahaan Subsektor Farmasi di Indonesia

## The Effectiveness of Resources Usage in Indonesia Pharmaceutical Business Subsector and Its Impact on Profitability
Khansa Syarifa 1 , Mustanwir Zuhri 2 1,2 IKPIA Perbanas Jakarta mustanwir@perbanas.id
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis efektivitas penggunaan sumber daya ekonomi yang ditunjukkan  oleh  Perputaran Kas/ Cash  Turnover (CTO),  Perputaran  Piutang/ Receivable Turnover (RTO), Perputaran Modal Kerja/ Working Capital Turnover (WCTO) dan pengaruhnya  terhadap profitabilitas yang diukur  dengan Return  on  Assets (ROA)  pada  subsektor  usaha  farmasi  di  Indonesia.  Metode  pemilihan sampel adalah purposive sampling dan terpilih sebanyak 5 perusahaan, yaitu; PT. Kimia Farma (Persero), Tbk., PT. Kalbe Farma, Tbk., PT.  Tempo Scan Pacific, Tbk., PT. Darya-Varia Laboratoria, Tbk., dan PT. Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul, Tbk. Data yang  digunakan pada studi ini adalah data sekunder, yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan  pada  website  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014  sampai dengan  2018.  Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  data  panel  dengan  menggunakan  model efek  random  ( Random  Effect  Model ).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  CTO  dan  RTO  berpengaruh positif terhadap ROA, sedangkan WCTO tidak berpengaruh terhadap ROA.
Kata  Kunci: Rasio  Keuangan, Return  on  Assets (ROA),  Perputaran  Kas/ Cash  Turnover (CTO), Perputaran  Piutang/ Receivable  Turnover (RTO),  Perputaran  Modal  Kerja/ Working  Capital  Turnover (WCTO).
Abstract : This study aims to analyze the effectiveness of using economic resources as indicated by Cash Turnover  (CTO),  Receivable  Turnover  (RTO),  Working  Capital  Turnover  (WCTO)  and  its  effect  on profitability  as  measured  by  Return  on  Assets  (ROA)  in  the  pharmaceutical  business  sub-sector  in Indonesia.  The  sample  selection  method  was  purposive  sampling  and  5  companies  were  selected, namely;  PT.  Kimia  Farma  (Persero),  Tbk.,  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk.,  PT.  Tempo  Scan  Pacific,  Tbk.,  PT. Darya-Varia  Laboratoria,  Tbk.,  and  PT.  Sido  Muncul  Herbal  and  Pharmaceutical  Industry,  Tbk.  The  data used  in  this  study  is  secondary  data,  obtained  from  financial  reports  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (IDX)  website for the period 2014 to 2018. The analysis technique used is panel data regression using a random effect model (Random Effect Model). The results showed that CTO and RTO had a positive effect on ROA, while WCTO had no effect on ROA.
Keywords: Financial Ratio, Return on Assets (ROA), Cash Turnover (CTO), Receivable Turnover (RTO), Working Capital Turnover (WCTO).

## PENDAHULUAN
Perusahaan  adalah  entitas  bisnis  dengan  orientasi  untuk  mendapatkan  keuntungan  atau profitabilitas. Hal ini terjadi pada semua sektor bisnis, termasuk salah satunya pada  subsector usaha farmasi  yang memiliki tingkat kompetisi persaingan bisnis  yang cukup tinggi. Kondisi ini menuntut optimalisasi penggunaan sumber daya ekonomi yang ada, di antaranya sumber daya modal kerja.  Subsektor ini menarik diteliti karena produk yang dihasilkan selalu dibutuhkan oleh pasar untuk menopang kebutuhan pokok, yaitu kesehatan.
Banyak  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  profitabilitas  perusahaan  dan  di  antaranya  adalah kondisi  keuangan  yang  tercermin  pada  rasio-rasio  keuangan  yang  dihasilkan  dari  analisis laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan merupakan hasil akhir dari proses kegiatan pencatatan  akutansi  yang  merupakan  suatu  ringkasan  transaksi-transaksi  keuangan  pada
E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 3 (Oktober 2021), PP 69 - 84
periode  tahun  buku  bersangkutan.  Data  keuangan  dapat  diperoleh  dari    laporan  laba  rugi, neraca, laporan arus kas, dan laporan lainnya. Kegunaan dari menganalisis laporan keuangan berdasarkan  rasio-rasionya  adalah  untuk  menilai  dan  mengukur  kinerja  perusahaan  dengan menggunakan  data  keuangan  tersebut.  Pada  PSAK  No.  1  disebutkan  tentang  penyajian laporan  keuangan  yang  terdiri  dari  struktur  laporan  keuangan  dan  persyaratan  isi  laporan keuangan.
Menurut Kasmir  (2016),  rasio  adalah  indeks  yang  menghubungkan  dua  angka  akuntansi  yang diperoleh  dengan  membagi  satu  angka  dengan  angka  lainnya.  Profil  profitabilitas  dan  faktor yang  mempengaruhinya  dapat  diwakili  oleh  rasio  yang  sesuai.  Rasio  profitabiltas  dapat ditunjukkan  oleh  return  on  asset  yang  menunjukkan  besarnya  keuntungan  yang  diperoleh sebagai hasil pengoperasian asset yang dimiliki.
Salah satu komponen modal kerja  yang perlu mendapatkan perhatian utama adalah kas  yang pengelolaannya dapat ditunjukkan oleh rasio perputaran kas. Rasio ini dapat mengukur tingkat kecukupan  modal  kerja  perusahaan  yang  dibutuhkan  untuk  membiayai  penjualannya,  dengan kata  lain  rasio  perputaran  kas  mengukur  tingkat  ketersediaan  kas  yang  akan  diperoleh  suatu perusahaan  apabila  dapat  berhasil  melakukan  penjualan.  Rasio  perputaran  kas  berimplikasi pada kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban finansial jangka pendek seperti membayar gaji, utang yang jatuh tempo, biaya operasional, dan lainnya.
Pengelolaan  keuangan  yang  baik  juga  dapat  ditunjukkan  oleh  rasio  yang    mengukur  tingkat penggunaan aktiva atau kekayaan perusahaan. Dengan menggunakan rasio ini dapat diketahui aktiva  mana  yang  produktif  dan  mana  yang  tidak  produktif.  Banyak  jenis  rasio  aktifitas  dan  di antaranmya  adalah    rasio  perputaran  piutang  dan  perputaran  modal  kerja.  Semakin  tinggi angka  perputaran  rasio  ini,  maka  akan  semakin  efektif  mempengaruhi  profitabilitas.  Dengan rasio  ini,  para  pebisnis  ataupun  pemilik  saham  dapat  melihat  pengelolaan  piutang  dan kebijakan  kredit  perusahaannya.  Rasio  perputaran  modal  kerja  merupakan  perbandingan antara penjualan dengan modal kerja bersih suatu perusahaan.
Sinergi  antara  pengelolaan  modal  kerja  dan  pengelolaan  asset  yang  efektif  berdampak  positif pada tingkat profitabilitas yang diukur dengan rasio Return on Assetss (ROA).
Natalia (2016) dalam penelitiannya menyatakan bahwa perputaran modal kerja dan perputaran persediaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  variabel  profitabilitas,  sedangkan perputaran  kas  dan  perputaran  piutang  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Penelitian Handayani  (2016)  menyimpulkan  bahwa  perputaran  modal  kerja  dan  perputaran  kas  tidak berpengaruh terhadap profitabilitas, tetapi perputaran piutang berpengaruh positif dan signifikan terhadap  profitabilitas.  Penelitian  Nirmalasari  (2018)  menunjukkan  bahwa  perputaran  kas, perputaran  modal  kerja,  dan  perputaran  piutang  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  dan hal  ini  berbeda  dengan  penelitian  Rakhman  (2019)  yang  menyimpulkan  bahwa  perputaran modal  kerja,  perputaran  kas,  dan  perputaran  piutang  berpengaruh  signifikan  terhadap profitabilitas.
Wirasari dan Sari (2016) di dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa perputaran modal kerja, perputaran  kas,  perputaran  piutang,  dan  perputaran  koperasi  berpengaruh  positif  signifikan terhadap variabel profitabilitas. Di sisi lain, Hutami (2017) menemukan bahwa perputaran modal kerja,  perputaran  kas,  perputaran  piutang,  dan  perputaran  persediaan  secara  simultan berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  dengan  rasio Net  Profit  Margin (NPM).  Peneliti  lain,  Natalia  (2016)  menyimpulkan  bahwa  perputaran  modal  kerja  dan perputaran  persediaan  berpengaruh  positif  terhadap  variabel  profitabilitas,  sedangkan perputaran  kas  dan  perputaran  piutang  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Selain  itu, Handayani, dkk (2016) menyimpulkan bahwa perputaran modal kerja dan perputaran kas tidak berpengaruh  terhadap  profitabilitas,  sedangkan  perputaran  piutang  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  profitabilitas.  Di  dalam  penelitiannya  Pratiwi  (2018)  dan  Rakhman  (2019) menyimpulkan bahwa perputaran modal kerja, perputaran piutang, dan  perputaran persediaan
E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 3 (Oktober 2021), PP 69 - 84
berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Tetapi  menurut  penelitian  Nirmalasari  (2018) perputaran  kas,  perputaran  modal  kerja,  dan  perputaran  piutang  tidak  berpengaruh  terhadap profitabilitas  sedangkan  perputaran  aktiva  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas.
Meskipun  secara  konsep  rasio-rasio  keuangan  yang  telah  disebutkan  mempengaruhi profitabilitas  dengan  pola  tertentu,  tetapi  dalam  beberapa  penelitian  menunjukkan  hasil  yang berbeda-beda. Oleh sebab itu, penulis tertarik untuk mengkonfirmasi kembali temuan tersebut . Tujuan dari  penelitian ini  adalah untuk menganalisis pengaruh perputaran kas, perputaran piutang,  dan  perputaran  modal  kerja  terhadap  profitabilitas  perusahaan  sektor  farmasi yang terdaftar di bursa efek indonesia (BEI ) periode 2014- 2018”.

## TINJAUAN LITERATUR

## Profitabilitas
Munawir (2010:33) mengemukakan bahwa profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk  menghasilkan  laba  selama  periode  tertentu.  Salah  satu  cara  mengetahui  profitabilitas adalah  dengan  memperbandingkan  antara  laba  yang  diperoleh  dalam  suatu  periode  dengan jumlah  aktiva.  Selain  itu  menurut  Fahmi  (2011:135),  rasio  profitabilitas  dapat  mengukur efektivitas  manajemen  secara  keseluruhan  yang  ditunjukkan  oleh  besar  kecilnya  tingkat keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan maupun investasi. Semakin tinggi nilai rasio profitabilitas, maka semakin baik gambaran kemampuan perolehan keuntungan perusahaan.
Menurut  Wijaya  (2017:32)  ukuran  pencapaian  keuntungan  atau  profitabilitas  meliputi Gross Profit  Margin (GPM), Basic  Earning  Power , Operating  Profit  Margin (OPM), Net  Profit  Margin (NPM), Return on Equity (ROE), Return on Asset (ROA), Net Income (Loss) Growth Ratio , dan Net Sales Growth Ratio .
Analisis  rasio  profitabilitas  memiliki  beberapa  tujuan  dan  manfaat  bagi  pelaku  bisnis.  Menurut Hery  (2017:192)  salah  satu  di  antaranya  adalah  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba selama periode tertentu.
Kasmir (2014:197) menyebutkan beberapa tujuan pengukuran profitabilitas perusahaan dan  di antaranya  adalah  mengukur  atau  menghitung  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dalam  satu periode  tertentu  dan    mengukur  produktivitas  seluruh  dana  perusahaan  yang  digunakan  baik modal pinjaman maupun modal sendiri.
Return on Assets (ROA) Kasmir  (2014:201)  menyatakan  bahwa Return  on  Assets (ROA)  merupakan  rasio  yang menunjukkan  hasil  ( return )  atas  jumlah  aktiva  yang  digunakan  di  dalam  perusahaan.  Menurut Munawir  (2010:89) Return  on  Assets (ROA)  adalah  salah  satu  bentuk  dari  ratio  profitabilitas yang  dimaksudkan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dengan  keseluruhan  dana  yang digunakan untuk operasinya perusahaan untuk menghasilkan laba. ROA menurut Syamsuddin (2011:63)  adalah  ukuran  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dengan  jalan mengoperasikan keseluruhan aktiva yang tersedia. Berdasarkan beberapa pengertian tersebut, maka dapat disebutkan bahwa Return on Assets (ROA) adalah kemampuan perusahaan dalam menggunakan keseluruhan aktiva untuk menghasilkan laba.

## Kas dan Perputaran Kas
Menurut  Munawir  (2010:158),  kas  merupakan  aktiva  yang  paling  likuid  atau  merupakan  unsur modal  kerja  yang  paling  tinggi  likuiditasnya.  Semakin  besar  jumlah  kas  yang  dimiliki perusahaan,  maka  akan  semakin  tinggi  juga  likuiditasnya.  Pengertian  lainnya  menurut  Harjito dan Martono (2014:121), kas merupakan salah satu dari bagian aktiva yang memiliki sifat paling lancar  (paling  likuid)  dan  mudah  berpindah  tangan  dalam  satu  transaksi.  Musthafa  (2017:25) menyatakan  bahwa  kas  adalah  uang  tunai  yang  terdapat  dalam  perusahaan  ( cash  on  hand ) dan  surat  berharga  lainnya,  serta  uang  yang  ada  di  bank  dalam  bentuk  rekening  koran  dan
deposito atau tabungan yang dalam jangka pendek atau waktu dekat dapat diuangkan sebagai alat pembayaran. Berdasarkan uraian tersebut, dapat dijelaskan bahwa kas merupakan bagian dari  aktiva  yang  paling  tinggi  tingkat likuiditasnya  berupa  kas  tunai maupun  dalam  bank, serta surat berharga lainnya yang dalam jangka pendek dapat segera diuangkan.
Perputaran kas menggambarkan beberapa kali uang  kas berputar dalam satu periode tertentu (Riyanto, 2010:92). Perputaran kas menunjukkan tingkat efisiensi penggunaan kas pada suatu perusahaan.  Penggunaan  kas  yang  efisien  berarti  perusahaan  memiliki  peluang  untuk melakukan  investasi  yang  lebih  besar  pada  investasi  tetap  yang  dapat  meningkatkan pendapatan (Menuh 2007, dalam Rahayu dan Susilowibowo, 2014). Perputaran kas merupakan periode  berputarnya  kas  yang  dimulai  pada  saat  kas  diinvestasikan  dalam  komponen  modal kerja  sampai  saat  kembali  menjadi  kas-kas  sebagai  unsur  modal  kerja  yang  paling  tinggi likuiditasnya.  Semakin  tinggi  perputaran  kas  akan  semakin  baik,  hal  ini  berarti  semakin  tinggi efisiensi  penggunaan  kasnya  dan  keuntungan  yang  diperoleh  akan  semakin  besar  (Menuh, 2008 dalam Rahayu dan Lisnawati, 2016).
Menurut  Riyanto  (2010:95),  perputaran  kas  dapat  didefinisikan  sebagai  perbandingan  antara penjualan  dengan  jumlah  kas  rata-rata.  Sedangkan  Kasmir  (2015:140)  mendefinisikan  bahwa perputaran  kas  merupakan  perbandingan  penjualan  dengan  jumlah  kas  rata-rata.  Dengan demikian,  perputaran  kas  menunjukkan  kemampuan  kas  dalam  menghasilkan  pendapatan sehingga dapat dilihat berapa kali uang kas berputar dalam satu periode tertentu.
Semakin tinggi tingkat perputaran kas, maka semakin cepat kembalinya kas pada perusahaan. Tingkat  perputaran  kas  ( cash  turnover )  merupakan  ukuran  efisiensi  penggunaan  kas.Piutang dan Perputaran Piutang.

## Piutang dan Perputaran Piutang
Menurut  Warren  (2015:448)  piutang  ( receivables )  mencakup  seluruh  uang  yang  diklaim terhadap  entitas  lain,  termasuk  perorangan,  perusahaan,  dan  organisasi  lain.  Piutang-piutang ini biasanya merupakan bagian yang signifikan dari total aset lancar.
Rudianto  (2012:210)  menyatakan  piutang  adalah  hak  menagih  (klaim)  berupa  uang,  barang atau  jasa  dari  kreditor  (pemberi  pinjaman)  dalam  bentuk  tunai  kepada  debitor  (penerima pinjaman) yang bersedia melunasinya pada waktu mendatang. Perputaran piutang merupakan hasil  bagi  dari  penjualan  piutang  bersih  dengan  piutang  usaha  rata-rata.  Hal  ini  mengukur seberapa sering piutang usaha dikonversi menjadi kas dalam suatu periode. Riyanto  (2010)  menyatakan  bahwa  tingkat  perputaran  piutang  ( receivable  turn  over )  dapat diketahui dengan membagi jumlah credit sales selama periode tertentu dengan jumlah rata-rata piutang  ( average  receivable ).  Penjualan  yang  dilakukan  secara  kredit  oleh  suatu  perusahaan secara  otomatis  akan  mempengaruhi  tingkat  perputaran  piutangnya.  Naik  turunnya  tingkat perputaran  piutang  dalam suatu perusahaan  banyak dipengaruhi  oleh  berbagai  macam faktor, baik  faktor  intern  maupun  ekstern.  Soemarso  (2010  :  393),  menyatakan  bahwa  “perputaran piutang  ( receivable  turnover ) menunjukkan  berapa  kali  suatu perusahaan  managih  piutangnya dalam suatu periode”. Perputaran piutang menunjukkan efisiensi perusahaan dalam mengelola piutangnya.  Perputaran  piutang  rendah  menunjukkan  efisiensi  penagihan  makin  buruk  selama periode itu karena lamanya penagihan dilakukan.
Semakin  banyak  produk  barang  maupun  jasa  yang  dijual  secara  kredit,  maka  kemungkinan besar akan memperlambat pada tingkat perputaran piutang begitupun sebaliknya. Hal tersebut tergantung  dari  bagaimana  sebuah  perusahaan  mengatur  tingkatannya  dalam  menjual produknya  secara  kredit.  Piutang  sebagai  elemen  dari  modal  kerja  selalu  dalam  keadaan “berputar”.  Makin  lama  syarat  pembayaran,  maka  makin  lama  modal  terikat  pada  piutang sehingga tingkat perputaran piutang ( receivables turnover ) makin rendah.

## Modal Kerja dan Perputaran Modal Kerja
Menurut Kasmir (2014:250) pengertian modal kerja merupakan modal yang digunakan sebagai investasi yang ditanamkan dalam aktiva jangka pendek seperti kas, bank, surat-surat berharga,
piutang, persediaan, dan aktiva lancar lainnya. Istilah modal kerja, secara umum merujuk pada modal  kerja  bersih  ( net  working  capital )  yang  merupakan  perbedaan  nilai  antara  aktiva  lancar dan kewajiban jangka pendek.
Modal kerja merupakan investasi perusahaan dalam harta jangka pendek atau aktiva lancar, di antaranya adalah kas, surat-surat berharga, dan aktiva lancar lainnya. Penggunaan modal kerja akan mengakibatkan perubahan bentuk maupun menurunnya jumlah aktiva lancar yang dimiliki oleh  perusahaan  (Prakoso,  dkk,  2014).  Musthafa  (2017:25)  menyatakan  bahwa  modal  kerja perlu  selalu  tersedia  dengan  cukup  dan  dikelola  dengan  baik  untuk  kesehatan  suatu perusahaan.  Kebutuhan  akan  modal  kerja  mutlak  disediakan  perusahaan  dalam  bentuk apapun.
Antara  penjualan  dengan  modal  kerja  terdapat  hubungan  yang  erat.    Jika  volume  penjualan naik,  maka  investasi  persediaan  dan  piutang  juga  meningkat.  Hal  ini  berarti  juga  akan meningkatkan  modal  kerja.  Menurut  Munawir  (2010:80)  untuk  menilai  keefektifan  modal  kerja, dapat  digunakan  rasio  antara  total  penjualan  dengan  jumlah  modal  kerja  rata-rata  ( working capital  turnover ). Working  Capital  Turnover (WCT)  yaitu  rasio  yang  memperlihatkan  adanya keefektifan modal kerja dalam pencapaian penjualan.
Kasmir  (2014:182)  menyebutkan  bahwa  perputaran  modal  kerja  atau working  capital  turnover (WCT)  merupakan  salah  satu  rasio  untuk  mengukur  atau  menilai  keefektifan  modal  kerja perusahaan  selama  periode  tertentu,  yang  artinya  seberapa  banyak  modal  kerja  berputar selama  satu  periode  atau  dalam  satu  periode.  Sedangkan  menurut  Bambang  Riyanto (2010:335), working  capital  turnover adalah  kemampuan  modal  kerja  berputar  dalam  suatu periode siklis kas ( cash cycle ) dari perusahaan.
Perputaran  modal  kerja  yang  rendah  menunjukkan  adanya  kelebihan  modal  kerja  yang mungkin  disebabkan  rendahnya  perputaran  persediaan,  piutang,  atau  adanya  saldo  kas  yang terlalu besar.
Kerangka Pemikiran dan Hipotesis

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran
Perputaran  kas  merupakan  periode  berputarnya  kas  yang  dimulai  pada  saat  kas  akan diinvestasikan dalam komponen modal kerja sampai saat kembali menjadi kas. Semakin tinggi perputaran  kas,  maka  akan  semakin  baik.  Hal  tersebut  mengartikan  bahwa  semakin  tinggi efisiensi  penggunaan  kasnya  dan  keuntungan  yang  diperoleh  akan  semakin  besar.  Dalam jurnal  penelitian  Wirasari  dan  Sari  (2016),  Hutami  (2017),  dan  Rakhman  (2019)  menunjukkan bahwa perputaran kas berpengaruh positif terhadap profitabilitas. Hipotesis pertama (H1) adalah: Perputaran kas ( cash turnover ) berpengaruh positif terhadap profitabilitas (ROA)
CTO (X1) RTO (X2) WCTO (X3) ROA (Y)
E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 3 (Oktober 2021), PP 69 - 84
Semakin  tinggi  rasio  perputaran  piutang,  maka  akan  terlihat  bahwa  modal  kerja  yang ditanamkan  dalam  piutang  semakin  rendah.  Kondisi  ini  akan  semakin  baik  bagi  perusahaan. Penelitian Wirasari dan Sari (2016), Hutami (2017), Pratiwi (2018), Rakhman (2019), Handayani (2016) menunjukkan bahwa perputaran piutang memiliki pengaruh positif terhadap profitabilitas. Hipotesis kedua (H2) adalah:
Perputaran piutang ( receivable turnover ) berpengaruh positif terhadap profitabilitas (ROA) Perputaran modal kerja atau working capital turnover adalah suatu rasio yang digunakan dalam mengukur  keefektifan  modal  kerja  perusahaan  selama  periode  tertentu.  Jurnal  penelitian Wirasari  dan  Sari  (2016),  Hutami  (2017),  Natalia  (2016),  Pratiwi  (2018),  dan  Rakhman  (2019) menunjukkan bahwa perputaran modal kerja berpengaruh positif terhadap profitabilitas. Hipotesis ketiga (H3) adalah:
Perputaran  modal  kerja  ( working  capital  turnover )  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas (ROA). Hipotesis keempat (H4):
Perputaran  kas,  perputaran  piutang, dan  perputaran  modal  kerja  berpengaruh  positif  terhadap profitabilitas (ROA)

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018 sebanyak 10 perusahaan.
Sampel  merupakan  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  dalam  populasi,  (Sugiyono,  2016:81). Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  cara purposive  sampling ,  yaitu  penentuan sampel  dengan  berdasarkan  kriteria-kriteria  atau  pertimbangan  tertentu  (Sugiyono,  2016:81). Kriteria  yang  dijadikan  dasar  pengambilan  sampel  penelitian  adalah  perusahaan  farmasi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  teraudit,  dan membukukan laba positif selama periode 2014-2018. Berdasarkan data yang memenuhi kriteria maka  jumlah  sampel  yang  diperoleh  adalah  sebanyak  5  perusahaan,  yaitu    PT.  Kimia  Farma (Persero)  Tbk  (KAEF)  ,  PT.  Kalbe  Farma  Tbk  (KLBF  ),  PT.  Tempo  Scan  Pacific  Tbk  (TSPC), PT.  Darya-Varia  Laboratoria  Tbk  (DVLA)  ,  PT.  Industri  Jamu  dan  Farmasi  Sido  Muncul,  Tbk( SIDO.
Operasionalisasi Variabel
Tabel 1 Definisi Operasionalisasi Variabel Variabel Definisi Variabel Ukuran Return on Assets (ROA) Mengukur persentase kekuatan perusahaan  menghasilkan  laba  pada tingkat pendapatan ROA = Perputaran Kas (CTO) Mengukur berapa kali dana yang tertanam dalam kas berputar selama satu periode CTO = Perputaran Piutang (ARTO) Mengukur berapa kali dana yang tertanam  dalam  piutang  berputar  selama satu periode ARTO = Perputaran Modal Kerja (WCTO) Mengukur efetivitas modal kerja perusahaan selama periode tertentu WCTO =

## Pengolahan dan Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  metode  regresi  berganda  berupa  data  panel.  Metode  penelitian tersebut  dipilih  karena  sifat  data  dalam  penelitian  ini  merupakan  gabungan  antara  data time series dan cross section . Analisis dan pengujian regresi berganda data panel pada penelitian ini
menggunakan  alat software  E-views  11 dengan  langkah-langkah:  estimasi  regresi  data  panel, pemilihan  teknik  model  data  panel,  pengujian  asumsi  klasik,  analisis  regresi  data  panel,  dan pengujian hipotesis penelitian.

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Return on Assets (ROA) Tabel 3 Statistik Deskriptif Return on Asset (ROA) (Dalam Persentase) KAEF KLBF TSPC DVLA SIDO Nilai Tertinggi 7,97 17,07 10,44 1,47 19,89 Nilai Terendah 0,58 3,45 2,85 11,92 3,93 Rata-rata ROA 9,65 3,43 6,27 6,77 10,68
Sumber: Data diolah (2020)
Tabel 3 menunjukkan bahwa nilai Return on Asset (ROA) tertinggi  pada tahun  2014 diperoleh oleh  KLBF  sebesar  17,07  persen  di  bulan  Desember,  sedangkan  nilai  ROA  terendah  oleh KAEF  sebesar  1,05  persen  di  bulan  Maret.  Pada  tahun  2015,  ROA  tertinggi  diperoleh  SIDO yaitu 15,65 persen di bulan Desember dan nilai terendah diperoleh KAEF sebesar 1,61 persen di bulan Maret. Tahun 2016 nilai ROA tertinggi diperoleh oleh SIDO sebesar 16,08 persen dan nilai  terendah  diperoleh  oleh  KAEF  sebesar  1,17  persen.  Nilai  ROA  tertinggi  di  tahun  2017 diperoleh  SIDO  senilai  16,9  persen  di  bulan  Desember  dan  nilai  terendah  diperoleh  KAEF sebesar 0,69 persen di bulan Maret. Pada tahun 2018 nilai ROA tertinggi tetap diperoleh SIDO sebesar 19,89 persen pada bulan Desember dan nilai ROA terendah diperoleh  KAEF sebesar 0,58 persen di bulan Maret.
Sumber: Data diolah (2020) Gambar 2  Grafik  Rata-rata Return on Asset (ROA)
Berdasarkan Gambar 2 dapat  dilihat rata-rata Return  on  Asset (ROA) dari tahun 2014 sampai dengan  tahun  2018  cenderung  mengalami  penurunan.  Nilai  rata-rata  ROA  terendah  terjadi pada tahun 2018 yaitu sebesar 7,17 persen.
Perputaran Kas atau Cash Turnover (CTO)
Tabel 4 Statistik Deskriptif Perputaran Kas (CTO) KAEF KLBF TSPC DVLA SIDO Nilai Tertinggi 21,92 10,46 5,34 4,49 3,23 Nilai Terendah 2,63 1,63 0,99 0,62 0,38 Rata-rata CTO 8,83 5,21 3,27 2,43 1,76 Sumber: Data diolah (2020)
Tabel  4  menunjukkan  CTO  tertinggi  pada  tahun  2014  di  bulan  September  oleh  KAEF  dengan nilai  sebesar  18,96  atau  sekitar  18  kali  perputaran,  sedangkan  nilai  CTO  terendah  diperoleh oleh  SIDO  pada  bulan  Maret  dengan  nilai  sebesar  0,38  kali  atau  sama  dengan  tidak  terjadi perputaran.  Tahun  2015  terjadi  CTO  tertinggi  pada  KAEF  pada  bulan  September  dengan  nilai sebesar  21,92  atau  21  kali  perputaran,  sedangkan  nilai  CTO  terendah  diperoleh  oleh  SIDO bulan Maret dengan nilai sebesar 0,45 atau tidak terjadi perputaran. CTO tertinggi tahun 2016 bulan  September  pada  KAEF  dengan  nilai  sebesar  14,97  atau  14  kali  perputaran,  sedangkan nilai  CTO  terendah  diperoleh  oleh  SIDO  pada  bulan  Maret  dengan  nilai  sebesar  0,71  atau hamper  terjadi  1  kali  perputaran.  CTO  tertinggi  pada  tahun  2017  bulan  Desember  diperoleh KAEF nilai sebesar 8,66  yaitu 8 kali perputaran, sedangkan nilai CTO terendah diperoleh oleh SIDO  pada  bulan  Januari  dengan  nilai  sebesar  0,68  yaitu  tidak  mencapai  1  kali  perputaran. Berbeda  dengan  tahun  sebelumnya,  CTO  tertinggi  tahun  2018  diperoleh  KLBF  pada  bulan Desember  yaitu  7,10  atau  7  kali  perputaran,  namun  nilai  CTO  terendah  masih  diperoleh  oleh SIDO pada bulan Maret dengan nilai sebesar 0,65 atau tidak mencapai 1 kali perputaran. Dapat dikemukakan bahwa KAEF memiliki CTO tertinggi selama periode 2014 sampai  dengan 2017, namun  pada  tahun  2018  CTO  tertinggi  diperoleh  KLBF.  Selama  periode  2014  sampai  dengan 2018, CTO terendah diperoleh oleh SIDO.
Sumber: Data diolah (2020)
Gambar 3 Grafik Rata-rata Perputaran Kas (CTO)
Gambar 3 menunjukkan bahwa rata-rata perputaran kas dari tahun 2014 sampai dengan tahun 2018  mengalami  penurunan.  Terjadi  penurunan  yang  cukup  signifikan  pada  tahun  2017,  yaitu selisih  0,65  dari  tahun  sebelumnya.  Rata-rata  CTO  terendah  terjadi  pada  tahun  2018  dengan nilai perputaran sebesar 3,37 atau 3 kali perputaran.

## Perputaran Piutang atau Receivable Turnover (RTO)
Tabel 5 Statistik Deskriptif Perputaran Piutang (RTO) KAEF KLBF TSPC DVLA SIDO Nilai Tertinggi 9,19 7,77 9,75 0,64 7,29 Nilai Terendah 1,67 1,72 2,06 3,48 1,5 Rata-rata RTO 4,5 4,53 5,67 2 4,18
Sumber: Data diolah (2020)
Tabel  5  menunjukkan  RTO  tertinggi  pada  tahun  2014  diperoleh  oleh  TSPC  pada  bulan Desember dengan nilai sebesar 9,11 yaitu dengan perputaran 9 kali, sedangkan RTO terendah diperoleh  DVLA  pada  bulan  Maret  dengan  nilai  sebesar  0,64  yaitu  tidak  mencapai  1  kali perputaran. RTO tertinggi pada tahun 2015 diperoleh TSPC pada bulan Desember dengan nilai sebesar  9,28  yaitu  9  kali  perputaran,  sedangkan  RTO  terendah  diperolah  DVLA  pada  bulan
E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 3 (Oktober 2021), PP 69 - 84
Maret dengan  nilai  sebesar  0,96  yaitu hampir mencapai  1  kali  perputaran. RTO  tertinggi  pada tahun  2016  diperoleh  TSPC  pada  bulan  Desember  dengan  nilai  sebesar  9,75  yaitu  9  kali perputaran,  sedangkan  nilai  TSPC  terendah  diperoleh  DVLA  dengan  nilai  sebesar  0,92  yaitu hampir mencapai 1 kali perputaran. RTO tertinggi pada tahun 2017 diperoleh TSPC pada bulan Desember  dengan  nilai  sebesar  9,26  atau  9  kali  perputaran,  sedangkan  nilai  RTO  terendah diperoleh DVLA bulan Maret yaitu 0,81 atau hampir mencapai 1 kali perputaran. TSPC tertinggi pada  tahun  2018  diperoleh  TSPC  pada  bulan  Desember  dengan  nilai  8,81  atau  hanya  8  kali perputaran,  sedangkan  nilai  RTO  terendah  diperoleh  DVLA  dengan  nilai  sebesar  0,74  atau hampir mendekati 1 kali perputaran.
Dapat  dikemukakan  bahwa  TSPC  memiliki  RTO  tertinggi,  sedangkan  DVLA  memiliki  RTO terendah selama tahun 2014 sampai dengan 2018.
Sumber: Data diolah (2020)

## Gambar 4 Grafik Rata-rata Perputaran Piutang (RTO)
Berdasarkan  Gambar  4    dapat  dilihat  rata-rata  perputaran  piutang  dari  tahun  2014  sampai dengan  2018  berfluktuatif.  Rata-rata  perputaran  piutang  tertinggi  pada  tahun  2016  yaitu sebanyak 4,41 atau hampir terjadi 4,5 kali perputaran, sedangkan rata-rata perputaran piutang terendah pada tahun 2018 yaitu 3,97 atau tidak mencapai 4 kali perputaran.
Modal Kerja atau Working Capital Turnover (WCTO)
Tabel 6 Hasil Statistik Deskriptive Perputaran Modal Kerja (WCTO) KAEF KLBF TSPC DVLA SIDO Rata-rata WCTO 1,64 2,01 1,70 2,37 1,73 Nilai Tertinggi 2,41 2,07 1,75 2,67 2,03 Nilai Terendah 1,45 1,95 1,61 2,08 1,47
Sumber: Data diolah (2020)
Tabel 6 menunjukkan WCTO tertinggi pada tahun 2014 diperoleh DVLA pada bulan Desember dengan nilai sebesar 2,30 atau 2 kali perputaran, sedangkan WCTO terendah diperoleh KAEF dengan  nilai  1,45  atau  1  kali  perputaran.  WCTO  tertinggi  pada  tahun  2015  diperoleh  DVLA dengan nilai sebesar 2,62 yaitu 2 kali perputaran, sedangkan WCTO terendah diperoleh KAEF pada bulan Desember dengan nilai sebesar 1,50 atau 1,5 kali perputaran. WCTO tertinggi pada tahun  2016  diperoleh  DVLA  pada  bulan  September  sebesar  2,67  atau  2  kali  perputaran, sedangkan WCTO terendah diperoleh KAEF pada bulan Maret dengan nilai sebesar 1,52 atau 1,5 kali perputaran. WCTO tertinggi pada tahun 2017 diperoleh DVLA pada bulan Maret dengan nilai  sebesar  2,47  atau  2  kali  perputaran,  sedangkan  WCTO  terendah  diperoleh  KAEF  pada bulan Maret yaitu 1,47 atau 1 kali perputaran. WCTO tertinggi pada tahun 2018 diperoleh DVLA pada bulan Maret dengan nilai sebesar 2,65 atau 2 kali perputaran, sedangkan WCTO terendah diperoleh oleh KAEF pada bulan Maret dengan nilai sebesar 1,64 atau 1 kali perputaran. Dapat dikemukakan  bahwa  DVLA  memperoleh WCTO  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan
farmasi  lainnya,  sedangkan  KAEF  memiliki  WCTO  lebih  rendah  selama  tahun  2014  sampai dengan 2018.
Sumber: Data diolah (2020)
Gambar 6 Grafik Rata-rata Perputaran Modal Kerja (WCTO)
Gambar  6    menunjukkan  bahwa  rata-rata  perputaran  modal  kerja  dari  tahun  2014  sampai dengan  2018  mengalami  peningkatan.  Meskipun,  rata-rata  modal  kerja  pada  tahun  2017 mengalami penurunan 0,03 dari tahun sebelumnya.
Rata-rata  perputaran  modal  kerja  tertinggi  pada  tahun  2018  yaitu  sebanyak  1,94  atau  hampir terjadi  2  kali  perputaran,  sedangkan  rata-rata  perputaran  piutang  terendah  pada  tahun  2014 yaitu 1,8 kali perputaran.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  dan  uji heteroskedastisitas.
Uji Normalitas .
Sumber: Hasil perhitungan E-views 11 (2020)

## Gambar 7  hasil uji normalitas
Berdasarkan  Gambar  7  diperoleh  nilai  probabilitas  dalam  uji  Jarque-Bera  0,999149.  Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas  sebesar  0,606789  >  α  (0,05),  maka  residual dinyatakan terdistribusi normal.
Uji Multikolinearitas
Tabel 7 Hasil Uji Multikolinearitas CTO RTO WCTO CTO 1.000000 0.414481 -0.202275 RTO 0.414481 1.000000 -0.352628 WCTO -0.202275 -0.352628 1.000000 Sumber: Hasil perhitungan E-views 11 (2020)
Berdasarkan  Tabel  7    dapat  diketahui  bahwa  model  regresi  tidak  memiliki  masalah multikolinearitas  dengan  melihat  seluruh  koefisien  korelasi  antar  variabel  independen mempunyai nilai kurang dari 0,8.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  mempunyai variabel  pengganggu  yang  tidak  konstan.  Menurut  Widarjono  (2013:113),  gejala heteroskedastisitas lebih sering terjadi pada data cross-section . Pada penelitian ini, model yang digunakan adalah Random Effect Model (REM) karena menggunakan pendekatan Generalized Least Square (GLS) maka tidak diperlukan uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi. Gujarati (2003), menyebutkan metode GLS sudah memperhitungkan heterogenitas yang terdapat pada variabel independen secara eksplisit sehingga metode ini mampu menghasilkan estimator yang memenuhi kriteria BLUE ( best linear unbiased estimator ). Pemilihan Model Terbaik Uji Chow
Tabel 8 Hasil Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 44.968544 (4,92) 0.0000 Cross-section Chi-square 108.355079 4 0.0000 Sumber: Hasil perhitungan E-views 11 (2020)
Berdasarkan  Tabel  8    terlihat  nilai  probabilitas cross  section F  atau  F hitung adalah  0,0000  yaitu lebih  kecil  dari  0,05  atau  F hitung <  α,  sehingga  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Oleh  karena  itu, pendekatan  estimasi  model  mengikuti Fixed  Effect  Model (FEM)  yang  lebih  baik  digunakan daripada Common  Effect  Model (CEM).  Dikarenakan Fixed  Effect  Model (FEM)  yang  sesuai, maka  selanjutnya  akan  dibandingkan  dengan Random  Effect  Model (REM)  dengan menggunakan Uji Hausman.
Uji Hausman
Tabel 9 Hasil Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 1.783955 3 0.6184 Sumber: Hasil perhitungan E-views 11 (2020)
Berdasarkan  Tabel  9  nilai  probabilitas  pada cross-section  random 0,6184 > α atau 0,05. Oleh sebab  itu  H 0 diterima  dan  H 1 ditolak,  maka Random  Effect  Model (REM)  adalah  model  yang sesuai.  Selanjutnya  diperlukan  Uji Lagrange  Multiplier (LM)  untuk  memastikan  uji  mana  yang dapat digunakan pada penelitian ini.
Uji Lagrange Multiplier (LM) Tabel 9 Hasil Uji Lagrange Multiplier (LM) Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternatives
Test Hypothesis Breusch-Pagan Cross-section Time Both 236.8414 3.527092 240.3685 (0.0000) (0.0604) (0.0000)
Honda 15.38965 -1.878055 9.554143 (0.0000) (0.9698) (0.0000) King-Wu 15.38965 -1.878055 13.20435 (0.0000) (0.9698) (0.0000) Standardized Honda 23.60705 -1.701653 8.039657 (0.0000) (0.9556) (0.0000) Standardized King-Wu 23.60705 -1.701653 15.25578 (0.0000) (0.9556) (0.0000) Gourieroux, et al.* -- -- 236.8414 (0.0000) Sumber: Hasil perhitungan E-views 11
Berdasarkan  hasil  Uji  LM  pada  Tabel  9  ,  dapat  dilihat  bahwa  hasil  nilai  probabilitas  Breusch- Pagan  adalah 0,0 000 yaitu < α (0,05). Jadi menurut Uji LM tersebut, maka model yang paling tepat  digunakan  untuk  pengujian  data  panel  pada  penelitian  ini  adalah Random  Effect  Model (REM).
Tabel 10 Pemilihan Model Data Panel No. Nama Uji Keterangan Hasil 1 Uji Chow Common Effect : Fixed Effect Fixed Effect 2 Uji Hausman Fixed Effect : Random Effect Random Effect 3 Uji Lagrange Multiplier Random Effect : Common Effect Random Effect
Sumber: Peneliti (2020)
Dari ketiga uji pemilihan model regresi data panel  yang telah dilakukan dan dapat disimpulkan pada  Tabel  10  bahwa  model Random  Effect  Model (REM)  lebih  baik  dibandingkan  dengan Common Effect Model (CEM) dan Fixed Effect Model (FEM).
Estimasi dan Interpretasi Persamaan Regresi Analisis  data  dengan  menggunakan Random  Effect  Model (REM)  menghasilkan  parameter regresi berganda yang dapat dilihat pada Tabel 4.10.
Tabel 11 Random Effect Model (REM) Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/26/20   Time: 20:23 Sample: 2014Q1 2018Q4 Periods included: 20 Cross-sections included: 5 Total panel (balanced) observations: 100
Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.022324 0.029581 -0.754669 0.4523 CTO 0.001877 0.000769 2.441482 0.0165 RTO 0.012008 0.001017 11.80947 0.0000 WCTO 0.019976 0.012031 1.660406 0.1001 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.041593 0.8329 Idiosyncratic random 0.018632 0.1671 Weighted Statistics Root MSE 0.018139      R-squared 0.712824 Mean dependent var 0.007334      Adjusted R-squared 0.703849 S.D. dependent var 0.034019      S.E. of regression 0.018513 Sum squared resid 0.032903      F-statistic 79.42982 Durbin-Watson stat 1.522296      Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics
R-squared 0.289230      Mean dependent var 0.073588 Sum squared resid 0.128119      Durbin-Watson stat 0.390950 Sumber: Hasil perhitungan E-views 11 (2020)
Berdasarkan parameter regresi, dapat disusun estimasi persamaan regresi sebagai berikut. ROA = -0,022324 + 0,001877 ( CTO ) + 0,012008 ( RTO ) + 0,019976 ( WCTO ) + e
Keterangan: ROA = Return on Asset CTO = Cash Turnover atau Perputaran Kas RTO = Receivable Turnover atau Perputaran Piutang WCTO = Working Capital Turnover atau Perputaran Modal Kerja e = Error
Berdasarkan model persamaan tersebut, maka dapat diterangkan bahwa:
1) Nilai konstanta sebesar -0,022324 dengan nilai koefisien CTO sebesar 0,001877, koefisien RTO sebesar 0,012008, dan nilai koefisien WCTO sebesar 0,019976.
2) Koefisien  regresi  CTO  sebesar  0,001877.  Hasil  ini  menunjukkan  ada  hubungan  searah dengan  ROA  artinya  apabila  terjadi  peningkatan  pada  CTO  1  persen,  maka  ROA  akan mengalami kenaikan sebesar 0,001877 persen dengan asumsi variabel lain konstan.
3) Koefisien  regresi  RTO  sebesar  0,012008.  Hasil  ini  menunjukkan  apabila  RTO  naik  1 persen,  maka  ROA  akan  mengalami  kenaikan  sebesar  0,012008  persen  dengan  asumsi variabel lain konstan.
4) Koefisien  regresi  WCTO  sebesar  0,019976.  Hasil  ini  menunjukkan  apabila  WCTO  naik  1 persen,  maka  ROA  akan  mengalami  kenaikan  sebesar  0,019976  persen  dengan  asumsi variabel lain konstan.
Uji Hipotesis Uji t Tabel 12 Uji t Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.022324 0.029581 -0.754669 0.4523 CTO 0.001877 0.000769 2.441482 0.0165 RTO 0.012008 0.001017 11.80947 0.0000 WCTO 0.019976 0.012031 1.660406 0.1001 Sumber: Hasil perhitungan E-views 11 (2020)
Berdasarkan  uji  t  diketahui  bahwa  CTO  dan  RTO  berpengaruh  positif  pada  ROA  yang ditunjukkan  oleh  nilai  Prob  kurang  dari  α  (0,05)  sedangkan  WCTO  tidak  berpengaruh  karena nilai Prob lebih tinggi dari α (0,05.
Uji F
Tabel 13 Uji F Weighted Statistics Root MSE 0.018139      R-squared 0.712824 Mean dependent var 0.007334      Adjusted R-squared 0.703849 S.D. dependent var 0.034019      S.E. of regression 0.018513 Sum squared resid 0.032903      F-statistic 79.42982 Durbin-Watson stat 1.522296      Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Hasil perhitungan E-views 11 (2020) Berdasarkan  Tabel  13  diperoleh  F hitung sebesar  79,42982  dan  nilai  probabilitas  (F- statistic ) sebesar  0,000000,  lebih  kecil  dari  0,05  dan  karena  itu  H 0 ditolak  dan  H a diterima  dan  dapat dinyatakan  bahwa  secara  bersama-sama  variabel  CTO,  RTO  dan  WCTO    berpengaruh  pada
ROA  atau  dengan  kata  lain    model  penelitian  layak  untuk  menjelaskan  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen.
Koefisien Determinasi (R2) Tabel 14 Koefisien Determinasi (R 2 ) Weighted Statistics Root MSE 0.018139 R-squared 0.712824 Mean dependent var 0.007334 Adjusted R-squared 0.703849 S.D. dependent var 0.034019 S.E. of regression 0.018513 Sum squared resid 0.032903 F-statistic 79.42982 Durbin-Watson stat 1.522296 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Hasil perhitungan E-views 11 (2020)
Tabel 14 menunjukkan bahwa nilai  dari adjusted R 2 sebesar 0,703849  atau 70,38 persen. Hal ini  menunjukkan  variabel  bebas  mampu  menjelaskan  variasi  variabel  terikat  sebesar  70,38 persen  dan  sisanya,    29,82  persen,  dijelaskan  oleh  faktor  atau  variabel  lain  di  luar  model penelitian.

## Pembahasan

## Pengaruh Perputaran Kas (CTO) terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  regresi perputaran  kas  (CTO)  menunjukkan  angka  positif  yaitu  sebesar  0,001877  artinya  apabila perputaran  kas  (CTO)  naik  1  persen,  maka  probabilitas  akan  mengalami  kenaikan  sebesar 0,001877. Berdasarkan uji t, nilai probabilitas sebesar 0,0165 lebih kecil dari tingkat signifikansi sebesar  0,05.  Oleh  sebab  itu,  H 0 ditolak  dan  H a diterima  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  perputaran  kas  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  sektor farmasi. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Wirasari dan Sari (2016), Hutami (2017), dan Rakhman (2019).

## Pengaruh Perputaran Piutang (RTO) terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  regresi perputaran  piutang  (RTO)  menunjukkan  angka  positif  yaitu  sebesar  0,012008  artinya  apabila perputaran  piutang  naik  1  persen,  maka  probabilitas  akan  mengalami  kenaikan  sebesar 0,012008.  Berdasarkan  uji  t,  perputaran  piutang  (RTO)  memperoleh  nilai  probabilitas  sebesar 0,0000  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  sebesar  0,05.  Oleh  sebab  itu,  H 0 ditolak  dan  H a diterima  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  perputaran  piutang  (RTO)  berpengaruh signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  sektor  farmasi.  Hasil  penelitian  ini  mendukung hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Handayani (2016) dan Pratiwi (2018).

## Pengaruh Perputaran Modal Kerja (WCTO) terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  regresi perputaran  modal  kerja  (WCTO)  menunjukkan  angka  positif  yaitu  sebesar  0,019976  artinya apabila  perputaran  modal  kerja  naik  1  persen,  maka  probabilitas  akan  mengalami  kenaikan sebesar  0,019976.  Berdasarkan  uji  t,  perputaran  modal  kerja  (WCTO)  memperoleh  nilai probabilitas sebesar 0,1001 lebih besar dari tingkat signifikansi sebesar 0,05. Oleh sebab itu, H 0 diterima  dan  H a ditolak  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  perputaran  modal  kerja tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan sektor farmasi. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Natalia (2016).

## Pengaruh Perputaran Kas, Perputaran Piutang, dan Perputaran Modal Kerja terhadap Profitabilitas
Berdasarkan hasil pengujian model regresi, terdiri dari variabel independen berupa perputaran kas (CTO) dan perputaran piutang (RTO) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas, sedangkan perputaran modal kerja (WCTO) tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilias.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan,  dapat  disimpulkan  bahwa: (1)Perputaran  kas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  sektor farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014 –  2018;    (2)  Perputaran piutang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  sektor  farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode  2014 – 2018.; (3)Perputaran modal kerja tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  perusahaan  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014 –  2018.  Keterbatasan    dari  Penelitian  ini  adalah  hanya membatasi  ruang  lingkup  pada  penjelasan  pengaruh  variabel-variabel  pengaruh  perputaran kas, perputaran piutang, dan perputaran modal kerja terhadap profitabilitas pada sektor farmasi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014 – 2018. Pada kenyataannya masih banyak variabel – variabel lain yang mempengaruhi profitabilitas.
Rekomendasi yang dapat diberikan dari hasil penelitian ini adalah  (a) Bagi para  investor yang akan melakukan investasi ke perusahaan subsektor farmasi, disarankan untuk memperhatikan beberapa  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  tingkat  profitabilitas.  berdasarkan  hasil  dari penelitian ini faktor-faktor tersebut adalah perputaran kas dan perputaran piutang. Kedua faktor tersebut  teruji  dapat  mempengaruhi  tingkat  profitabilitas;  (b)  Bagi  penelitian  selanjutnya diharapkan dapat menambahkan dengan beberapa variabel bebas lainnya di luar dari variabel pada  penelitian  ini  agar  dapat  memperoleh  hasil  yang  lebih  komprehensif  dan  dapat  lebih menggambarkan  determinan  profitabilitas.    Saran  lain  adalah  agar  peneliti  selanjutnya  dapat memperluas sampel perusahaan dan jangka waktu pengamatan.

## DAFTAR PUSTAKA
Fahmi, Irham. (2011). Analisis Laporan Akuntansi . Bandung: Alfabeta. Ghozali,  Imam.  (2016). Aplikasi  Multivariative  dengan  Program  IBM  SPSS .  Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Handayani,  dkk.  (2016).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Perputaran  Piutang,  dan Perputaran  Kas  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  (Survei  Pada  Perusahaan  Property dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2012-2014). E-Jurnal  Akuntansi ,  5(2);
174.
Harjito, A. dan Martono. (2014). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonisia. Hery. (2017). Teori Akuntansi Pendekatan Konsep dan Analisis . Jakarta: Grasindo.
Hutami,  Rofi  Anura.  (2017).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Perputaran  Kas,  Perputaran Piutang,  dan  Perputaran  Persediaan  Terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Tekstil dan  Garmen  yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2013-2015. Jurnal  Universitas Muhammadiyah Surakarta , 55, 3-4.
Kasmir.  (2014). Analisis  Laporan  Keuangan .  Edisi  pertama.  Cetakan  ketujuh.  Jakarta:  PT.
Rajagrafindo Persada.
Kasmir.  (2015). Analisis  Laporan  Keuangan. Cetakan  kedelapan.  Jakarta:  PT.  Rajagrafindo Persada.
Kasmir. (2016). Manajemen Perbankan . Jakarta : PT Raja Grafindo Persada. Kuncoro, Mudrajad dan Suhardjono. (2012). Manajemen Perbankan . Yogyakarta: BPFE. Munawir, S. (2010). Analisis Laporan Keuangan . Edisi keempat. Yogyakarta: Liberty Musthafa. (2017). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: CV. Andi Offset.
Natalia,  Kezia  Vita.  (2016).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Perputaran  Kas,  Perputaran Piutang,  dan  Perputaran  Persediaan  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Manufaktur yang Terdaftar Di BEI Tahun 2011-2015. Jurnal Ilmiah Universitas Pandanaran , 3(3); 10.
Nazir, M. (2003). Metode Penelitian . Jakarta: Ghalia Indonesia.
Nirmalasari.  (2018).  Pengaruh  Perputaran  Kas,  Modal  Kerja,  Perputaran  Piutang  dan  Perp aran  Aktiva  Terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Perkebunan  dan  Pertambangan yang Terdaftar Di BEI Periode 2011-2015. Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia , 7(1); 12. Prakoso,  B.  (2014). Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja  dan  Perputaran  Piutang  terhadap Profitabilitas  (Studi  pada  Perusahaan  Pembiayaan  Listing  di  BEI  Periode  2009-2013) . Jurnal Administrasi Bisnis, 15(1).
Prastowo,  Andi.  (2011). Metode  Penelitian  Kualitatif  dalam  Perspektif  Rancangan  Penelitian . Yogyakarta: Ar-Ruzz Media.
Pratiwi,  Dini.  (2018).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Perputaran  Piutang  dan  Perputaran Persediaan Terhadap Profitabilitas pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Universitas Muhammadiyah Surakarta , 12(1); 65-74.
Rakhman,  Syifa  Sophiana.  (2019).  Pengaruh  Modal  Kerja,  Perputaran  Kas,  dan  Perputaran Piutang  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Lembaga  Pembiayaan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2017). Jurnal  Ilmiah  Universitas Telkom Bandung , 19(4); 74. Reimeinda,  V.  (2016). Analisis  Pengaruh  Modal  Kerja  terhadap  Profitabilitas  pada  Industri Telekomunikasi di Indonesia . Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi, 16(3).
Riyanto, Bambang. (2010). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPPE. Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D . Bandung: Alfabeta. Syamsuddin,  Lukman.  (2011). Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  dan  Praktik .  Jakarta:
Erlangga.
Wijaya, David. (2017). Manajemen Keuangan Konsep dan Penerapannya . Jakarta: Grasindo.
Wirasari,  Ni  Putu  Putri  &  Sari,  Maria  M.  R.  (2016).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,
Perputaran Kas, Perputaran Piutang, dan Pertumbuhan Koperasi Terhadap Profitabilitas.
E-Jurnal Akuntansi, 17(2); 885-912.