Submission date: 23 Agustus 2019
Accepted date: 27 Agustus 2019
Pengaruh Eko-Efisiensi Terhadap Nilai Perusahaan yang Dimoderasi dengan Profitabilitas dan Leverage pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Setiadi Tri Wusono 1 , Anita Roosmalina Matusin 2
1. PT Agung Concern, Indonesia.
2. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trisakti, Indonesia.
Abstrak Tujuan -Studi ini membahas pengaruh eko-efisiensi pada nilai perusahaan dengan profitabilitas dan leverage sebagai moderasi perusahaan dalam industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Desain/Metodologi/Pendekatan- Sampel yang digunakan adalah 81 perusahaan yang bergerak di industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama lima tahun dari 2012 hingga 2016. Variabel dependen  dalam  penelitian  ini  adalah firmt  value (harga  pasar),  variabel  independen  dalam  penelitian  ini adalah eko-efisiensi, variabel pemoderasi dalam penelitian ini adalah profitabilitas dan leverage , dan variabel kontrol adalah nilai buku dan pendapatan per saham. Metode penelitian yang digunakan adalah regresi linier berganda.
Temuan -Hasil menunjukkan bahwa ada pengaruh positif antara eko-efisiensi dan nilai perusahaan (harga pasar).

## Abstract
Purpose  – This  study  discusses  the  effects  of  eco-efficiency  on  firm  value  by  profitability  and  leverage  as moderating of companies in manufacturing industries listed on the Indonesia Stock Exchange.
Design/Methodology/Approach: The  samples  used  were  81  companies  that  are  engaged  in  the manufacturing  industry  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for  five  years  from  2012  to  2016. Dependent variable in this study is the firm value (market price), the independent variabel in this study is eco- efficiency, the moderating variabel in this study are profitability and leverage, and the control variale are book value and earning per share. The research method used is multiple linear regression . Finding –The results show that there is a positive effect between eco-efficienci and firm value (market price).
Keyword : Eco-Efficiency, Environment & Firm Value

## PENDAHULUAN
Harapan  masyarakat  terhadap  perusahaan  untuk  lebih  bertanggung  jawab  terhadap lingkungan.  Harapan  yang  berkembang  di  masyarakat  ini  menjadikan  perusahaan  mengambil inisiatif  dalam  proses  bisnis  untuk  menyesuaikan  diri  dengan  konsep  eko-efisiensi  (Al-Najjar  & Anfimiadou,  2012).  Di  Indonesia,  kesadaran  akan  perlunya  menjaga  lingkungan  diatur  oleh Undang-Undang  Perseroan  Terbatas  No.40  Pasal  74  tahun  2007,  dimana  perusahaan  yang melakukan  kegiatan  usaha  di  bidang/berkaitan  dengan  sumber  daya  alam  wajib  melakukan tanggung jawab sosial dan lingkungan. Kinerja lingkungan dapat dilihat dengan perpektif umum yang  berarti  menempatkan  langkah-langkah  yang  akan  menjamin  keberlanjutan  dari  atribut lingkungan seperti air, tanah, udara, dan ekosistem. Pengurangan dampak lingkungan atau
pemulihan  ekosistem  menimbulkan  permintaan  besar  terhadap  sumber  daya  organisasi. Pengeluaran besar ini perlu dipertanggungjawabkan.
Adanya  proses-proses  dalam  pemulihan  lingkungan  yang  menyebabkan  munculnya eko- efisiensi (Osazuwa & Che-Ahmad, 2016) . Konsep dari eko-efisiensi merupakan titik tengah antara ekonomi dan lingkungan. Konsep ini merupakan efisiensi yang memasukkan aspek sumber daya alam  dan  energi  atau  suatu  proses  produksi  yang  meminimumkan  penggunaan  bahan  baku,  air dan energi serta dampak lingkungan per unit produk (Kementerian Lingkungan Hidup Republik Indonesia, 2003).
Sejumlah  besar  investor  potensial  mulai  mempertimbangkan  ide  investasi  bertanggung jawab  sosial.  Namun  demikian,  perdebatan  mengenai  apakah  nilai  yang  harus  ditambahkan sebagai pertimbangan lingkungan untuk proses pemilihan saham masih di perdebatkan. Sebagian kelompok  menyatakan  bahwa  setiap  upaya  untuk  meningkatkan  kinerja  sosial  atau  lingkungan akan  mengurangi  nilai  pemegang  saham.  Dalam  penelitian  tersebut  juga  menegaskan  bahwa perbaikan  kinerja  lingkungan  akan  menyebabkan  penggunaan  biaya-efisien  sumber  daya organisasi  sehingga  usaha  yang  bertanggung  jawab  terhadap  lingkungan  akan  mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi yang menyebabkan peningkatan nilai perusahaan dari perusahaan yang kurang bertanggung jawab.
Pihak  manajemen  perusahaan  dituntut  untuk  dapat  meningkatkan  kesejahteraan  para stakeholder dan  juga  dihadapkan  pada  kepentingan  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  diri mereka  masing-masing.  Perusahaan  akan  menghitung  pendapatan  yang  akan  diterima  selama jangka  waktu  pengoperasian.  Perhitungan  ini  mencoba  menghitung  keuntungan/manfaat  yang akan  diperoleh  dan  biaya  kerugian  yang  akan  ditanggung  sebagai  akibat  dari  pemeliharaan lingkungan.  Keuntungan  pada  pihak  perusahaan  belum  pasti  membawa  keuntungan  bagi masyarakat.
Kesejahteraan para pemegang saham dapat dilihat dari nilai perusahaan. Nilai perusahaan merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh calon investor apabila perusahaan tersebut dijual, sehingga dapat disimpulkan bahwa nilai perusahaan merupakan harga yang dibayar oleh investor jika perusahaan dijual (Husnan & Pudjiastuti, 2012). Nilai perusahaan dapat dilihat dari nilai pasar atau harga pasar saham perusahaan (Osazuwa & Che-Ahmad, 2016). Semakin tinggi harga saham berarti  semakin  tinggi  tingkat return kepada  investor,  sehingga  nilai  perusahaan  juga  semakin tinggi pula.
Keputusan  keuangan  yang  ditetapkan  oleh  manajer  keuangan  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  atau  bahkan  dapat  berdampak  buruk  terhadap  perusahaan.  Beberapa  faktor  yang mempengaruhi nilai perusahaan yaitu eko efisiensi, profitabilitas, dan leverage (Osazuwa & Che- Ahmad, 2016). Eko-efisiensi adalah konsep efisiensi yang didalamnya terdapat aspek sumber daya alam  dan  energi  yang  meminimalisir  penggunaan  bahan  baku,  energi  serta  dampak  negatif terhadap lingkungan. Konsep ini mengacu pada kinerja ekologi dan ekonomi yang keduanya harus saling  melengkapi,  yang  diwujudkan  dengan  mengurangi  dampak  terhadap  lingkungan  dan pengkonsumsian sumber daya (Kementerian Lingkungan Hidup Republik Indonesia, 2013).
Beberapa penelitian terdahulu menguji keterlibatan eko-efisiensi dengan nilai perusahaan. Keterlibatan  eko-efisiensi sebagai  strategi  bisnis  memiliki  hubungan  yang  positif  terhadap  nilai perusahaan (Sinkin, Wright, & Burnett, 2008). Perusahaan-perusahaan yang menerapkan strategi eko-efisiensi dapat  meningkatkan  keuntungan  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  lebih tinggi daripada perusahaan yang tidak menerapkan strategi eko-efisiensi.
Dalam  penelitian  yang  lain  mengenai  hubungan  antara  eko-efisiensi dan  nilai  perusahaan terhadap 201 perusahaan di UK untuk jangka waktu lima tahun, menghasilkan kesimpulan bahwa eko-efisiensi sebagai kebijakan lingkungan mempunyai pengaruh positif terhadap nilai pasar (Al- Najjar  &  Anfimiadou,  2012).  Pengaruh  positif  eko  efisiensi  terhadap  nilai  perusahaan  pada akhirnya  memberikan  dampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan  dimasa  mendatang  untuk perusahaan yang menerapkan kebijakan eko-efisiensi (Osazuwa & Che-Ahmad, 2016).
Profitabilitas merupakan faktor lain yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan selain eko- efisiensi  (Osazuwa  &  Che-Ahmad,  2016).  Profitabilitas  adalah  hasil  bersih  dari  rangkaian kebijakan dan keputusan yang dapat di tetapkan dengan tolak ukur yaitu rasio keuangan sebagai salah  satu  analisa  dalam  menganalisa  kondisi  keuangan  dan  tingkat  profitabilitas  suatu perusahaan (Brigham & Houston, 2009). Profitabilitas diukur dengan ROA, yaitu dengan membagi laba dengan total asset dan profitabilitas yang baik akan meningkatkan nilai perusaan (Osazuwa & Che-Ahmad, 2016).
Penelitian  yang  menguji  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  menghasilkan kesimpulan  bahwa  profitabilitas  berpengaruuh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Ali,  2009; Rizqia, Aisjah, & Sumiati, 2013; Osazuwa & Che-Ahmad, 2016). Semakin baik tingkat profitabilitas perusahaan  menunjukkan  kinerja  yang  semakin  baik  pula  sehingga  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Selain  itu,  ditemukan  adanya  bukti  bahwa  profitabilitas  dapat  digunakan  sebagai variabel  moderasi  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  interaksi  eko-efisiensi  dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  menerapkan  kebijakan  efisiensi  akan memiliki  nilai  profitabilitas  yang  lebih  baik  dan  pada  akhirnya  meningkatkan  nilai  perusahaan (Osazuwa & Che-Ahmad, 2016).
Faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah leverage.  Leverage merupakan  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  menggunakan  pendanaan  yang berasal dari hutang (Brigham & Houston, 2009). Hutang yang meningkat dan menurun memiliki pengaruh  terhadap  penilaian  pasar  (Mohamad  &  Saad,  2012).  Penggunaan  hutang  yang  tinggi akan  memberikan  dampak  negatif  pada  nilai  perusahaan  (Ogolmagai,  2011).  Dengan  tingginya leverage menunjukan perusahaan tidak solvable , yaitu menunjukan presepsi negatif bagi investor, maka  nilai  perusahaan  menurun  (Cortez,  2012).  Namun  pada  penelitian  yang  lain  ditemukan pengaruh  positif  antara leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan  penggunaan  hutang  optimal dapat meningkatkan nilai perusahaan (Cheng & Tzeng, 2014; Gill & Obradovich, 2017).
Leverage yang lebih besar pada perusahaan akan mendorong manajemen perusahaan untuk memulai  kebijakan  untuk  merubah  laba  di  masa  yang  akan  datang  ke  masa  sekarang  sehingga meningkatkan  nilai  perusahaan  (Watts  &  Zimmerman,  1990).  Menurut  (Cormier,  Magnan,  & Morard, 1993) dalam penelitiannya menyatakan bahwa terdapat peran moderat negatif leverage terhadap hubungan kebijakan lingkungan dan nilai perusahaan.
Earnings  per  share (EPS)  merupakan  kemampuan  dalam  menciptakan  laba  untuk  setiap lembar  saham  perusahaan.  EPS  atau  laba  per  lembar  saham  menunjukan  perbandingan  antara laba  bersih  perusahaan  yang  siap  didistribusikan  kepada  para  pemegang  saham  dengan  jumlah saham  yang  beredar  (Eduardus,2010).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa earning  per  share dapat diukur  dengan  membagi  laba  bersih  dengan  jumlah  lembar  saham  yang  beredar (Gitman,2015). Tingginya nilai EPS akan menguntungkan bagi pemegang saham karena laba yang besar tersedia untuk pemegang saham.
Book value merupakan harga atau nilai buku per lembar suatu saham yang telah diterbitkan. Book  value  per  share pada  dasarnya  mewakili  aset/ekuitas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Book value  per  share dapat  diukur  dengan  membagi  total  ekuitas  dengan  jumlah  lembar  saham  yang beredar  (Gitman,  2015).  Nilai book  value  per  share menunjukan  apabila  keamanan  suatu  aset bersih  perusahaan  semakin  tinggi,  maka  investor  akan  bersedia  membayar  harga  saham  yang lebih  tinggi.  Sehingga  investor  dapat  memperkirakan  tingkat  investasi  yang  akan  dilakukan perusahaan  (Aletheari  &  Jati,  2016). Book  value  per  share perusahaan  akan  terus  meningkat dengan  meningkatnya  kinerja  perusahaan  (Mulia  &  Nurdhiana,  2010).  Jika  nilai book  value  per share meningkat, maka kinerja perusahaan juga meningkat dan dapat meningkatkan harga saham yang  dapat  membuat  investor  tertarik  untuk  berinvestasi,  maka  nilai  perusahaan  juga  akan meningkat (Aletheari & Jati, 2016).

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini bertujuan untuk menguji hipotesis pengaruh eko-efisiensi, profitabilitas dan leverage terhadap  nilai  perusahaan.  Sampel  yang  digunakan  adalah  81  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  menyampaikan  laporan  keuangan  secara  lengkap selama tahun 2012 – 2016 serta menggunakan mata uang rupiah.
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  yang dihitung dari logaritma natural harga saham penutupan akhir tahun. Variabel independen adalah eko-efisiensi  yang  merupakan  variabel dummy ,  dimana  nilai  1  adalah  perusahaan  yang menerapkan  ISO  14001  dan  nilai  0  untuk  perusahaan  yang  tidak  menerapkan  ISO  14001. Penelitian ini juga menggunakan dua variabel moderasi, yaitu profitabilitas dan leverage. Variabel kontrol yang digunakan adalah Earnings per Share (EPS) dan Book Value per share.
Alat analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linear berganda yang diestimasi dengan OLS ( Ordinary Least Square ). Data yang terkumpul kemudian diolah dan diuji dengan  menggunakan software SPSS  22 . Adapun  persamaan  regresi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
PRICE it = β 0 + β 1 ECO it + β 2 ROA it + β 3 LEV it + β 4 ECO*PROF it + β 5 ECO*LEV it + β 6 EPS it + β 3 BVE it + ε it
PRICE it = nilai pasar atau harga dari ekuitas perusahaan i pada periode t ECO it = eko-efisiensi perusahaan i pada periode t ROA it = profitabilitas perusahaan i pada periode t LEV it = leverage perusahaan i pada periode t
ECO*PROF it = interaksi variabel eko-efisiensi dan profitabilitas perusahaan i pada periode t ECO*LEV it = interaksi variabel eko-efisiensi dan leverage perusahaan i pada periode t EPS it = laba bersih per saham perusahaan i pada periode t BVE it = nilai buku per lembar perusahaan i pada periode t
ε it = error persamaan perusahaan i pada periode t

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari  hasil  uji  regresi,  ditemukan  bahwa  terdapat  hubungan  positif  signifikan  antara  eko- efisiensi terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat diartikan bahwa perusahaan yang menerapkan eko-efisiensi  akan  meningkat  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya yang menemukan adanya pengaruh eko-efisiensi terhadap nilai perusahaan (Osazuwa & Che-Ahmad, 2016). Keterlibatan eko-efisiensi sebagai strategi bisnis memiliki hubungan positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti dapat dibuktikan bahwa perusahaan yang menerapkan konsep  eko-efisiensi,  maka  nilai  perusahaan  akan  lebih  tinggi  daripada  perusahaan  yang  tidak menerapkan konsep eko-efisiensi (Sinkin et al., 2008). Sejalan dengan penelitian yang dilakukan Al-Najjar  &  Anfimiadou  (2012)  dalam  penelitiannya  tentang  hubungan  antara  eko-efisiensi sebagai  kebijakan  lingkungan  dan  nilai  perusahaan,  hasilnya  menyatakan  bahwa  terdapat hubungan positif antara eko-efisiensi dan nilai pasar, dan eko-efisiensi mampu meningkatkan laba perusahaan  dimasa  datang.  Pemegang  saham  atau  investor  memiliki  peran  yang  penting  dalam menentukan  nilai  perusahaan,  karena  investor  yang  berinvestasi  pada  perusahaan  yang menerapkan eko-efisiensi akan meningkatkan nilai ekonomi.
Hasil  uji  regresi,  ditemukan  bahwa  leverage  tidak  memoderasi  hubungan  antara  eko- efisiensi dan nilai perusahaan dan konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh  Osazuwa  &  Che-Ahmad  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh leverage terhadap hubungan antara eko-efisiensi dan nilai perusahaan. Perusahaan yang menerapkan eko- efisiensi dalam strategi bisnis akan mempunyai nilai perusahaan yang tinggi terlepas dari utang (Miller, 1991).
Tingkat leverage yang  rendah  itu  berarti  bahwa  perusahaan  mampu  membiayai  asetnya dengan  modal  sendiri,  sedangkan  jika  tingkat leverage tinggi  mencerminkan  perusahaan  masih bergantung  pada  utang.  Namun  hal  itu  tidak  ada  hubungannya  dengan  eko-efisiensi  dan  nilai perusahaan.  Karena  dalam  penelitiannya  isi  eko-efisiensi  diukur  dengan  melihat  apakah perusahaan memiliki ISO 14001, dimana ISO 14001 ini tentang sistem manajemen lingkungan. ISO 14001  dapat  dimiliki  perusahaan  apabila  perusahaan  mengembangkan  sistem  manajemen lingkungan  sesuai  peryaratan  ISO.  Dengan  kata  lain,  perusahaan  akan  mendapatkan  ISO  14001 apabila perusaaan terus mengembangkan sistem manajemen lingkungan. Jadi meskipun leverage tinggi  atau  rendah,  perusahaan  akan  tetap  untuk  melakukan  konsep  eko-efisiensi  untuk mendapatkan ISO 14001 yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  uji  regresi,  ditemukan  bahwa  profitabilitas  tidak  memoderasi  hubungan  antara  eko- efisiensi dan nilai perusahaan. Hal ini berarti bahwa tingkat tinggi atau rendahnya profitabilitas tidak  menjadikan  perusahaan  untuk  menerapkan  eko-efisiensi  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Osazuwa  & Che-Ahmad  (2016)  yang  menemukan  terdapat  pengaruh  dari  moderasi  profitabilitas  antara hubungan eko-efisiensi dan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  teori  legitimasi  yang  dinyatakan  oleh  Deegan  (2002) bahwa  perusahaan  akan  berupaya  beroperasi  dalam  norma  yang  ada  di  masyarakat  atau lingkungan  di  mana  perusahaan  berada  dan  memastikan  bahwa  aktivitas  perusahaan  diterima oleh  lingkungan.  Dengan  kata  lain,  perusahaan  harus  berusaha  untuk  mendapat  dukungan  dan kepercayaan  terhadap  masyarakat.  Karena  untuk  mendapat  kepercayaan  masyarakat  itu  sangat penting bagi kelangsungan hidup perusahaan. Jadi jika perusahaan tidak mendapatkan dukungan meskipun profitabilitas perusahaan mengalami kenaikan, maka cepat atau lambat akan mengalami penurunan  sebab  lingkungan  atau  masyarakat  sekitar  sangat  mempengaruhi  proses  produksi. Dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  tidak  ada  pengaruh  antara  hubungan  eko-efisiensi  dan nilai  perusahaan  karena  dengan  perusahaan  menerapkan  eko-efisiensi  maka  perusahaan  akan mendapatkan  dukungan  dari  masyarakat  dan  lingkungan,  hasilnya  akan  meningkat  nilai perusahaan dimasa datang
Tabel 1 Hasil Uji Regresi Variabel Independen Koefisien Prob. Kesimpulan C 0.130057 0.0000 ECO 0,215 0,049 H 1 diterima ROA 4,178 0,000 LEV 6,653 0,996 ECO*ROA -0,416 0,528 H 2 ditolak ECO*LEV 0,267 0,106 H 3 ditolak Book Value 4,750 0,000 Earning Per Share -9,642 0,394 EKOPROF EKOLEV Adjusted R 2 0,2670 F-Stat 2,0653 0,0000

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  menganalisa  pengaruh  eko-efisiensi  terhadap  nilai perusahaan dengan profitabilitas dan leverage pada industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2012 sampai dengan 2016, maka dapat ditarik kesimpulan yaitu terdapat pengaruh positif signifikan antara eko-efisiensi terhadap nilai perusahaan terhadap nilai perusahaan.  Hal  ini  berarti  dapat  dibuktikan  bahwa  perusahaan  yang  menerapkan  konsep  eko- efisiensi,  maka  nilai  perusahaan  akan  lebih  tinggi  daripada  perusahaan  yang  tidak  menerapkan konsep  eko-efisiensi. Leverage tidak  memoderasi  hubungan  eko-efisiensi  terhadap  nilai perusahaan.  Perusahaan  yang  menerapkan  eko-efisiensi  dalam  strategi  bisnis  akan  mempunyai nilai perusahaan yang tinggi terlepas dari utang. Tingkat leverage yang rendah itu berarti bahwa perusahaan  mampu  membiayai  asetnya  dengan  modal  sendiri,  sedangkan  jika  tingkat leverage tinggi  mencerminkan  perusahaan  masih  bergantung  pada  utang.  Namun  hal  itu  tidak  ada hubungannya  dengan  eko-efisiensi  dan  nilai  perusahaan.  Karena  dalam  penelitiannya  isi  eko- efisiensi  diukur  dengan  melihat  apakah  perusahaan  memiliki  ISO  14001,  dimana  ISO  14001  ini tentang  Sistem  Manajemen  Lingkungan.  Profitabilitas  tidak  memoderasi  hubungan  eko-efisiensi
terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti bahwa tingkat tinggi atau rendahnya profitabilitas tidak menjadikan perusahaan untuk menerapkan eko-efisiensi untuk meningkatkan nilai perusahaan.

## KETERBATASAN DAN SARAN
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan dan kelemahan sehingga hasil yang dicapai masih  jauh  dari  sempurna.  Adapun  keterbatasan  dan  kelemahan  yang  dihadapi  yaitu  periode penelitian  hanya  selama  5  tahun.  Penelitian  ini  hanya  meneliti  hubungan  eko-efisiensi  terhadap nilai  perusahaan  dan  penerapan  eko-efisiensi  pada  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  masih sedikit.
Dari  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka  saran  yang  dapat direkomendasikan  bagi  peneliti  selanjutnya,  yaitu  penelitian  selajutnya  sebaiknya  menambah tahun  penelitian  lebih  dari  5  tahun,  misalnya  10  tahun.  Menambahkan  variabel  struktur  modal, likuiditas,  ukuran  perusahaan,  dan  profitabilitas  yang  merupakan  variabel  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Gultom  &  Wijaya,  2014).  Penelitian  selanjutnya  dapat menambahkan sektor selain perusahaan manufaktur.

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Najjar, B., & Anfimiadou, A. (2012). Environmental Policies and Firm Value. Business Strategy and the Environment , 21 (1), 49–59. https://doi.org/10.1002/bse.713
Aletheari, I. A. M., & Jati, I. K. (2016). Pengaruh Earning Per Share Price Earning Ratio dan Book Value Per Share pada Harga Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 17 (2), 1254–1282.
Ali, K. (2009). Analisis Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal serta Pengaruhnya terhadap Harga Saham  Perusahaan  Real  Estate  yang  Go  Public  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen  Dan Kewirausahaan , 38–45. https://doi.org/10.9744/JMK.11.1.PP. 38-45 Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2009). Fundamentals of Financial Management . South-Western Cangege Leaning (12th  ed.).  Mason.  Retrieved  from  https://epdf.tips/queue/fundamentals-of-financial- management-12th-edition.html
Cheng,  M.-C.,  &  Tzeng,  Z.-C.  (2014).  Effect  of  Leverage  on  Firm  Market  Value  and  How  Contextual Variables Influence this Relationship. Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies , 17 (1), 1450004. https://doi.org/10.1142/s0219091514500040
Cormier, D., Magnan, M., & Morard, B. (1993). The Impact of Corporate Pollution on Market Valuation:
Some  Empirical  Evidence. Ecological  Economics , 8 (2),  135–155.  https://doi.org/10.1016/0921- 8009(93)90041-4
Cortez,  M.  A.  (2012).  the  Determinants  of  Corporate  Capital  Structure:  Evidence  From  Japanese Manufacturing Companies. Journal of International Business Research , 11 (3), 121–135. Gill, A., & Obradovich, J. (2017). The Impact of Corporate Governance and Financial Leverage on Value of  Firms  Listed  on  Amman  Stock  Exchange. International  Research  Journal  of  Finance  and Economics , 12 (4), 899–917. https://doi.org/10.12816/0034973
Gultom,  R.,  &  Wijaya,  S.  W.  (2014).  Analisis  Faktor  Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan Farmasi di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2011. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil , 3 (1), 51–60. Husnan, S., & Pudjiastuti, E. (2012). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (6th ed.). Yogyakarta: UPP STIM YPKN.
Miller, M. (1991). Leverage. The Journal Finance , XLVI (2).
Mohamad, N. E. A. B., & Saad, N. B. M. (2012). Cost of Capital-The Effect to Firm Value and Profitability Performance in Malaysia. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences , 2 (4), 353–361.
Mulia, F. H., & Nurdhiana. (2010). Pengaruh Book Value (BV), Price to Book Value (PBV), Earning Per Share  (EPS),  dan  Price  Earning  Ratio  (PER)  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Food  and Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2007-2010, 1–19.
Ogolmagai,  N.  (2011).  Leverage  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Industri  Manufaktur Yang Go Public Di Indonesia. Jurnal EMBA , 1 (3), 81–89.
Osazuwa,  N.  P.,  &  Che-Ahmad,  A.  (2016).  The  Moderating  Effect  of  Profitability  and  Leverage  on  The Relationship Between Eco-Efficiency and Firm Value in Publicly Traded Malaysian Firms. Social Responsibility Journal , 12 (2), 295–306. https://doi.org/10.1108/SRJ-03-2015-0034 Rizqia,  D.  A.,  Aisjah,  S.,  &  Sumiati.  (2013).  Effect  of  Managerial  Ownership,  Financial  Leverage  , Profitability , Firm Size , and Investment Opportunity on Dividend Policy and Firm Value. Research Journal of Finance and Accounting , 4 (11), 120–131. Sinkin, C., Wright, C. J., & Burnett, R. D. (2008). Eco-efficiency and Firm Value. Journal of Accounting and Public Policy , 27 (2), 167–176. https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2008.01.003
Watts,  R.  L.,  &  Zimmerman,  J.  L.  (1990).  Positive  Accounting  Theory:  A  Ten  Year  Perspective. The Accounting Review , 65 (September 1989), 131–156. https://doi.org/10.2307/247880
Korespondensi author: setiadirahasta@gmail.com