## J-MAS
Jurnal Manajemen dan Sains, Vol 8, No 2 (2023): Oktober, 1405-1416 Program Magister Manajemen Universitas Batanghari ISSN 2541-6243 (Online), ISSN 2541-688X (Print), DOI: 10.33087/jmas.v8i2.1295

## Pengaruh Kualitas Audit, dan Voluntary Disclosure terhadap Cost of Equity Capital

## Muhammad Aldian, Dewi Prastiwi
Universitas Negeri Surabaya Correspondence: maldian04@gmail.com, dewiprastiwi@unesa.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian ini mencoba untuk menyelidiki bagaimana kualitas audit, ukuran bisnis, dan pengungkapan sukarela mempengaruhi  biaya  modal  ekuitas.  Menggunakan  kutipan  saham  dari  situs  Yahoo  Finance  dari  2018  hingga 2020  dan  laporan  tahunan  dari  situs  web  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia),  studi  semacam  ini  bersifat  kuantitatif. Purposive  sampling  adalah  pendekatan  sampling  yang  digunakan,  dan  menyediakan  sampel  107  data  bisnis dengan menggunakan data sekunder. Pengolahan data menggunakan SPSS 24, serta teknik analisis data berupa analisis  regresi  linier  berganda.  Menurut  temuan  pengolahan  dalam  penelitian  ini,  kualitas  audit  memiliki dampak  buruk  terhadap  harga  modal  ekuitas.  Biaya  modal  ekuitas  tidak  dipengaruhi  oleh  variabel pengungkapan opsional pada saat yang bersamaan.
Kata kunci : Kualitas audit, pengungkapan sukarela, biaya modal ekuitas

## ABSTRACT
This study attempts to investigate how audit quality, business size, and voluntary disclosure influence the cost of equity capital. Uses stock quotes from the Yahoo Finance website from 2018 to 2020 and annual reports from the website IDX (Indonesian Stock Exchange), this kind of study is quantitative in nature. Purposive sampling is the  sampling  approach  used,  and  provides  a  sample  of  107  business  data  using  secondary  data.  Data processing using SPSS 24, as well as data analysis techniques in the form of multiple linear regression analysis. According  to  processing  findings  in  this  study,  audit  quality  has  an  adverse  impact  on  the  price  of  equity capital. The cost of equity capital is not affected by the optional disclosure variables at the same time.

## Keywords : Audit quality, voluntary disclosure, cost of equity capital

## PENDAHULUAN
Uang  dari  pihak  penyandang  dana  ataupun  pihak  kreditur  diinginkan  oleh  industri  dalam melaksanakan  gerakan  operasionalnya  supaya  mampu  berjalan  dengan  mulus.  Pasar  modal merupakan  sebuah  tempat  yang  menggabungkan  pihak-pihak  yang  mempunyai  anggaran  lebih ataupun  pihak  yang  memberikan  anggaran  finansial  terhadap  sistem  yang  memerlukan  anggaran. Industry mampu menerbitkan saham ataupun pesan bernilai yang mampu diganti di pasar modal guna memperoleh  anggaran  ekstra  dari  pihak  penyedia  anggaran.  Saham  yaitu  fakta  dalam  kepemilikan modal  pada  industri,  sebaliknya  surat  utang  yakni  pesan  pembuktian  keharusan  hutang  dari  industri donatur  pesan  (Kurnia  &  Arafat,  2015).  Perseroan  dapat  menginginkan  biaya  dengan  cara  langsung lewat  dari  pinjaman,  prosedur  metode  ini  condong  dari  bank  dengan  mengajukan  pinjaman  spesifik (Khlif  et  al.,  2019).  Setelah  itu,  bank  memberikan  beberapa  biaya  spesifik  pada  industri  dengan limitasi  kalau  terdapat  penaikan  bunga  saat  pengembalian  primer  didalam  bank  konvensional.  Jika pada bank syariah pengembalian dijalani  dengan primer pembiayaan ditambah dengan nasab  untuk hasil yang sudah diputuskan di awal perjanjian.
Kedua  option  itu  mesti  memerlukan  anggaran  dalam  prosesnya  guna    memperoleh  uang  itu ataupun  lazim diujarkan cost of equity capital (anggaran modal ekuitas) mampu terdiri dari cost of debt serta cost  of  equity .  Untuk cost  of  equity tentu  ada  jumlah  yang  lebih  besar  dari cost  of  debt , lantaran  pengembalian  dari  modal  bakal  lebih  beresiko  dari  pengembalian  pinjaman.  Tampak  pada akun  pinjaman,  perseroan    wajib    melunasi  beberapa  pinjaman  lalu    menembus  meski  situasi perseroan  menghadapi  kecelakaan, sebaliknya pada akun modal sendiri hendak  memberikan jenjang pengembalian dalam wujud dividen apabila seumpama ada surplus sesudah perseroan  membayarkan
seluruh  kewajibannya,  tetapi  apabila  perseroan    menderita    hingga    pemilik  equity  tidak  hendak menemukan  apa-apa  (Kurnia  &  Arafat,  2015).  Penyandang  dana  yang  kurang  data  wajib menghasilkan anggaran  lebih  guna   memperoleh data perihal investasinya, akhirnya penanam modal menjurus  hendak    menahan  saham  yang  dipunyai  serta  menyebabkan  pengurangan  likuiditas  saham. Pengurangan  likuiditas  saham  menunjukkan  tingginya  resiko  yang  hendak  dilewati  penanam  modal, sebab  penanam modal tidak mempunyai peluang guna  mengkonversi saham beresiko yang dipunyai jadi  kas ataupun  setara kas dengan gampang  tapi  sanggup berefek tingkatan pengembalian yang di harapkan  penanam  modal  meninggi  berakibat  pada  kenaikan  cost  of  equity  capital  yang  meningkat (Suastini et al., 2016).
Salah  satu  ide  kunci  dalam  literatur  keuangan, cost  of  equity  capital sangat  penting  untuk keputusan  keuangan  dan  investasi  yang  dibuat  oleh  bisnis.  Ini  membantu  memastikan  sumber  daya keuangan  yang  memadai,  menghitung  biaya  pendanaan,  dan  memahami  bagaimana  sumber  daya  ini memengaruhi  risiko  dan  pengembalian  perusahaan  (Indarti  &  Widiatmoko,  2021). Cost  of  equity capital ditentukan  oleh  taraf  pengembalian  yang  pemodal  harapkan  yang  menjadi  reaksi  terhadap risiko  yang  terlibat.  Investor  membutuhkan  pengembalian  yang  lebih  besar  untuk  mengimbangi tingkat  risiko  investasi  yang  lebih  tinggi  (Yolanda  &  Mulyani,  2019).  Ekspansi  bisnis  korporasi  ke depan  akan  terhambat  oleh  tingginya  biaya  pembiayaan  ekuitas.  Untuk  mengoptimalkan  nilai perusahaan, sejumlah usaha sudah perusahaan lakukan untuk menurunkan biaya modal ekuitas.
Dalam  setting  pasar  modal  yang  lebih  global,  transparansi  informasi  melalui  mekanisme pengungkapan menjadi isu penting bagi perusahaan. Di sisi lain, perusahaan mungkin menghabiskan banyak uang untuk mengungkapkan informasi secara komprehensif. Studi sebelumnya membuktikan bahwa pengungkapan memberikan konsekuensi ekonomi dengan mengurangi biaya ekuitas (Kristandl &  Bontis,  2007)  dan  biaya  hutang  (Sengupta,  1998),  meningkatkan  likuiditas  pasar  saham.  Apabila terjadi  tingginya  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  akan  terjadi  ketika  manajemen  berinvestasi dengan  risiko  tinggi.  Tingkat  pengembalian  modal  yang  diinvestasikan  oleh  pemodal  dalam  industri ini  dikenal  sebagai cost  of  equity  capital .  Pengembalian  modal  tersebut  jadi  resiko  yang  ditanggung oleh para investor. Menurut (Kim et al., 2015) suku bunga dan tarif pajak adalah dua dari banyak hal yang memberi pengaruh pada cost of equity capital dan tidak dapat diubah. Cara di mana perusahaan dapat  memberikan  pengungkapan  informasi  menentukan  tingkat  risiko.  Bila  informasi  yang  didapat semakin  terbuka  dan  akurat,  maka  tingkat  risiko  yang  diterima  akan  semakin  kecil.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  penurunan  biaya  modal  suatu  perusahaan  karena  semakin  akurat  informasi  di antara  pelaku  pasar  (investor)  maka  bertambah  tingginya  minat  pelaku  pasar  untuk  melakukan investasi  (Kristandl  &  Bontis,  2007).  Biaya  modal  sebagai  sumber  pendanaan,  biaya  modal  sebagai pengembalian minimum dari pemanfaatan biaya yang ditanamkan di sebuah proyek dari dana sendiri. (Merton, 1987) menjelaskan bagaimana peningkatan jumlah investor dapat mengurangi jumlah cost of equity capital.
Adanya  konfik  kepentingan  atau  yang  disebut conflict  of  interest antara  perusahaan  dan investor mengakibatkan akurasi dalam penyampaian informasi tidak selalu akurat. Menurut (Jensen & Meckling,  2012)  dan  (Lefort  &  Urzúa,  2008),  manajer  dan  investor  berantakan  akibat  kepemilikan perusahaan  dan  pencurian  kontrol.  Manajer  bisa  memberi  tanda  kepada  pemodal  tentang  keadaan perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  saham  perusahaan  agar  terhindar  dari  asimetri  informasi  dan menjaga  pertumbuhan  perusahaan.  Pengungkapan  informasi  akuntansi  dapat  digunakan  untuk membuat  sinyal  yang  dikirim.  Para  investor  melakukan  kegiatan  di  pasar  modal  terpengaruh  dari laporan keuangan maupun informasi dari dalam perusahaan itu sendiri.
Dari  beberapa  keterbatasan  yang  ada,  perusahaan  dapat  melakukan  pengungkapan  yang  dapat menarik  invetor  dalam  melakukan  investasi,  salahsatunya  menggunakan voluntary  disclosure. Pada penelitian oleh (Sari & Kurnia, 2017) yang meneranghkan bahwa secara negatif voluntary disclosure memberi pengaruh pada cost of equity capital . Namun, ditemukan perbedaan hasil dengan penelitian dari  (Khlif  et  al.,  2019)  yang  menyebutkan  bahwa voluntary  disclosure tidak  memberi  pengaruh secara bermakna pada cost of equity capital .
Untuk menjaga keakuratan informasi dari perusahaan maka memerlukan seseorang  yang tidak berafiliasi  dengan  perusahaan  maupun  dengan  para  investor.  Seseorang  yang  mengemban  tugas tersebut  adalah  auditor.  Auditor  dapat  memberikan  jaminan  terhadap  pengungkapan  secara  wajar (Fernando, 2016). Dengan bantuan pihak ketiga, audit memungkinkan untuk memastikan keakuratan
laporan  keuangan  investor  dengan  mengatasi  fragmentasi  informasi  antara  perusahaan  dan  investor. Keandalan laporan keuangan perusahaan terjamin.
Investor,  kreditur,  dan  pengguna  jasa  keuangan  lainnya  mendasarkan  keputusan  mereka  pada kualitas dan transparansi data keuangan  (Felo, 2011). Menurut Francis, (2004) mutu audit yang baik bisa  menjelaskan  dan  memberi  suatu  keyakinan  informasi  dalam  laporan  keuangan  perusahaan. Permasalahan  dari  salah  saji  material  pun  bisa  diatasi  oleh  kualitas  audit  yang  baik.  Audit  yang bermutu  juga  dapat  dilihat  dari  bagaimana  auditor  berpatokan  dengan  standar  audit  (SA)  yang  telah ada  di  indonesia.  Kualitas  audit  yang  tinggi  juga  akan  memberikan  kenyamanan  ataupun  keyakinan untuk para investor dapat melakukan investasi pada perusahaan dan risiko dari investasi tersebut dapat berkurang  (Dwiyuna  Ningsih  &  Ariani,  2016).    Selain  itu,  kualitas  audit  ialah  faktor  utama  yang mempengaruhi  cost  of  equity  dengan  kemungkinan  pihak  auditor  akan  menemukan  dan  melaporkan data  dalam  laporan  keuangan.  Menurut  penelitian  Dwiyuna  Ningsih  &  Ariani,  (2016)  membuktikan pengaruh  kualitas  audit  terhadap  cost  of  equity  capital.  Proxy  yang  digunakan  untuk  mengukur kualitas audit dari keempat peneliti di atas adalah ukuran Kantor Akuntan Publik (KAP), audit tenure, dan auditor spesialisasi industri. Hal ini juga mengakibatkan perubahan kualitas audit yang dihasilkan dari  yang  sebelumnya.  Lefort  &  Urzúa,  (2008),  dan  Indarti  &  Widiatmoko,  (2021)  adalah  dua  ahli yang  penelitiannya  menunjukkan  dampak  kualitas  audit  pada  biaya  modal  ekuitas.  Penelitian  ini mengungkapkan  bagaimana  kualitas  audit  mempengaruhi  biaya  modal  ekuitas.  Pengukuran  menurut masa kerja audit dan ukuran KAP, hasilnya yaitu secara negatif kualitas audit memberi pengaruh pada cost  of  equity  capital .  Namun  terdapat  perbedaan  pada  penelitian  oleh  Susanto  &  Fransiska,  (2022), menerangkan  bahwa  tidak  ditemukan  pengaruh  yang  menunjukkan  arah  yang  positif  antara cost  of equity capital dan kualitas audit. Sehingga kualitas audit dianggap menambah cost of equity capital . Berdasarkan permasalahan yang telah di atas, perusahaan transportasi dipilih pada penelitian ini karena  dapat  menawarkan  keuntungan  investasi  yang  sangat  menarik  bagi  investor,  dan  perusahaan transportasi  sangat  dibutuhkan  di  Indonesia.  Karena  memudahkan  orang  untuk  bepergian  dan mengirimkan  barang  dengan  biaya  rendah,  perusahaan  transportasi  berperan  penting  dalam masyarakat. Sehingga, penelitian ini diharapkan dapat mengetahui hasil pengaruh dari kualitas audit, serta voluntary disclosure pada cost of equity capital di perusahaan transportasi yang ada di BEI.

## Landasan Teori
Signalling Theory Signaling  theory menegaskan  bahwa voluntary  disclosure merupakan  alat  untuk  mengatasi asimetri  informasi  yang  ada  di  pasar (Fadhilah,  2014) . Signaling  theory adalah  strategi  yang digunakan oleh manajemen untuk menginformasikan investor tentang bagaimana perusahaan melihat prospeknya di masa depan  (Connelly et al., 2011). Signaling theory menyarankan bagaimana kinerja keuangan yang lebih baik akan memiliki insentif untuk mengirimkan informasi ini kepada pengguna untuk meningkatkan permintaan sekuritas mereka dan meningkatkan akses mereka ke modal.
Untuk memberi informasi yang relevan, tepat waktu, juga akurat kepada investor yang menjadi bagian  dari  analisis  pengembalian  investasi,  pensinyalan  dilakukan  oleh  manajer.  Ketika  seseorang atau  sekelompok  orang  menerima  informasi  dari  pasar  modal  dan  menyebutkan  bahaya  tertentu (seperti  harga  atau  kualitas  produk  yang  ditampilkan  di  pasar  modal),  orang  atau  kelompok  tersebut dianggap  telah  menerima  informasi  dari  pasar  modal,  tetapi  informasi  itu  sendiri  dianggap  dapat diandalkan.
Dalam  hal  ini,  bukti  kegunaan  informasi  disediakan  oleh  perubahan  yang  diamati  dalam volume perdagangan ataupun harga saham. Maka, kesimpulannya bahwa informasi dianggap berguna jika  pengguna  yang  dituju  menggunakannya  atau  tampaknya  menggunakannya  untuk  pengambilan keputusan, seperti yang ditunjukkan oleh hubungan pasar antara keterjadian dan pengembalian, harga, atau  jumlah  laba  saham  dan  modal.  Maka  dalam  hal  demikian  membuktikan  berita  positif  untuk pemodal agar berinvestasi.

## Voluntary Disclosure
Pengungkapan (disclosure) merupakan  tanggung  jawab  perusahaan  dalam  menyampaikan informasi  kepada  publik.  Salah  satu  peraturan  yang  mengatur  mengenai  isi  dan  bentuk  laporan tahunan  adalah  Peraturan  OJK  No.  16/SEOJK.04/2021.  Peraturan  ini  memungkinkan  perusahaan untuk  menyertakan  informasi  tambahan  dalam  laporan  tahunan  yang  tidak  diwajibkan  untuk
diungkapkan,  yang  biasa  disebut  sebagai  voluntary  disclosure  (pengungkapan  sukarela).  Dalam  hal ini,  perusahaan  memiliki  kebebasan  untuk  menambahkan  informasi  yang  dianggap  relevan  dan berguna bagi pemangku kepentingan, meskipun tidak diwajibkan secara hukum. Voluntary dsiclosure ialah pengungkapan oleh perusahaan namun lebih dari apa yang telah ditetapkan pada undang-undang (Iglesias,  2017).  Pengungkapan  ini  tidak  diwajibkan  disetiap  perusahaan  tetapi  pihak  manajemen berani  melakukan  hal  ini  agar  perusahaan  dilihat  sebagai  perusahaan  yang  memberikan  informasi yang relevan untuk kebutuhan pasar modal (Yolanda & Mulyani, 2019).
Voluntary  disclosure memiliki  peran  kritis  untuk  pengungkapan  sukarela,  menjadikan  pasar modal yang efisien serta penentunya sudah menerima banyak perhatian dalam studi empiris dan sudah dilakukan  identifikasi  sebagai  area  penelitian  penting  dalam  pelaporan  keuangan  (Elfeky,  2017). Penelitian  yang  dilakukan  Elfeky,  (2017)  untuk  menilai  tingkat  pengungkapan  sukarela,  jenis informasi  yang  memenuhi  kebutuhan  pengguna,  dan  variabel  yang  mempengaruhi  praktik pengungkapan  sukarela.  Namun,  sebagian  besar  studi  yang  meneliti  praktik  pengungkapan  sukarela dan  pencegahannya  dilakukan  di  negara-negara  dengan  pasar  yang  sangat  maju.  Penelitian  yang relatif  sedikit  ada  pada  praktik  pengungkapan  sukarela  dan  determinasinya  di  pasar  negara berkembang.

## Cost of equity capital
Cost  of  equity  capital yakni  anggaran  yang  dikeluarkan  oleh  perseroan    guna    memperoleh anggaran bagus dengan menjual saham ataupun  mengenakan laba ditahan . Laba ditahan yakni profit yang  tidak  dibagikan  terhadap  pemilik  dengan  tujuan  dipakai  buat  reinvest  dalam  perseroan.  Biaya modal  ekuitas  mampu  menghadapi  kenaikan  dengan  cara  intern  dengan  menahan  profit  ataupun dengan  cara    eksternal  dengan  menjual  ataupun    menghasilkan  saham  lazim  hangat.  Menurut Dwiyuna  Ningsih  &  Ariani,  (2016) Cost    of  equity  capital yaitu  tingkatan  pengembalian  modal minimal  yang  dipersyaratkan  penyandang  dana  dengan  modal  yang  ditanamkan  pada  perseroan. Jenjang pengembalian yang diharapkan berkaitan dengan estimasi resiko yang dilalui dimana estimasi resiko  yang besar  mengakibatkan penyandang dana mengharap tingkatan pengembalian  yang besar (Poshakwale & Courtis, 2005).

## Kualitas Audit
Jasa  audit  adalah  jasa  yang  berperan  sebagai  proses  sistematik  agar  mendapat  serta  menilai secara  objektif  terkait  sejumlah  pernyataan  mengenai  aktivitas  ekonomi  yang  terjadi  di  perusahaan. Objektivitas mengenai apa yang telah disampaikan pada hasil audit akan meningkatkan  kualitas dari audit  itu  sendiri.  Kualitas  tersebut  akan  meningkatkan  kepercayaan  pengguna  laporan  keuangan karena  membantu  perusahaan  melakukan  pengawasan  terhadap  manajemen  (Herusetya,  2012)  dan dapat  mengurangi  risiko  yang  besar  terhadap  pengguna  laporan  keuangan  (Triyuwono  et  al.,  2020). Kualitas audit sendiri merupakan  keahlian auditor untuk memprediksi salah saji material pada sistem laporan  keuangan  perusahaan  serta  melaporkannya  pada  perusahaan.  Keahlian  mendeteksi  adanya salah saji material sangat bergantung pada kemampuan auditor maupun tingkat independensi auditor yang mengaudit atas laporan keuangan di perusahaan.
Dalam  pengukuran  kualitas  audit  menggunakan  Ukuran  KAP  atau  seberapa  besar  Kantor Akuntan Publik yang melakukan audit perusahaan. Kualitas hasil dari audit tidak dapat dilihat secara langsung pada pelaporan keuangan (Herusetya, 2009). Sehingga, pengguna laporan keuangan melihat dari  sisi  siapa  yang  mengaudit  laporan  keuangan  tersebut.  Di  Indonesia  terdapat  KAP  yang  dijuluki The Big Four yang dinilai sebagai KAP dengan reputasi yang baik.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Kualitas Audit terhadap Cost of Equity Capital
Menurut  (Francis,  2004),  kualitas  auditor  berpengaruh  terhadap  biaya  modal  ekuitas perusahaan.  Dalam  penelitiannya,  (Francis,  2004)  berpendapat  bahwa  auditor  Big  4  akan  mampu memberikan  kualitas  audit  yang  lebih  baik  daripada  kualitas  Audit  non-Big  4.  Selain  itu,  Ahmed  et al., (2011) menunjukkan bahwa "spesialisasi auditor sebagai strategi diferensiasi yang bertujuan untuk menyediakan  auditor  dengan  keunggulan  kompetitif  yang  berkelanjutan  atas  non-spesialis";  Oleh karena  itu,  menurut  teori  ini,  kualitas  audit  yang  diaudit  oleh  auditor  spesialis  memiliki kecenderungan untuk memberikan jaminan yang lebih baik daripada non-spesialis.
Kualitas  audit  menurut  DeAngelo,  (1981),  dalam  jurnal  auditor  size  and  auditor  fee  adalah kemungkinan  seorang  auditor  dapat  melihat  pelanggaran  oleh  klien  dan  dapat  melakukan  pelaporan pelanggaran  tersebut.  Dalam  studi  Lefort  &  Urzúa,  (2008),  dan  Indarti  &  Widiatmoko,  (2021) memaparkan  bahwa  biaya  ekuitas  bisa  dikurangi  oleh  kualitas  audit  karena  proses  audit  dianggap sebagai  cara  dalam  memaksimalkan  mutu  informasi,  menemukan  distorsi  informasi,  dan  pada akhirnya  mengoptimalkan  pengambilan  keputusan  dan  menurunkan  risiko  investasi.  Penelitian  ini menggunakan  KAP Big  4 sebagai  penentu  kualitas  audit  sebab  kualitas  audit  dari  KAP Big  4 lebih baik dimana mempunyai tekanan untuk melindungi merek atau reputasinya lebih baik daripada KAP Non Big  4 (El-Dyasty  &  Elamer,  2021).  Seperti  yang  telah  disebutkan  sebelumnya,  KAP Big  4 mempunyai  keunggulan  daripada  KAP  Non Big  4 yang  membuatnya  dinilai  lebih  mampu  dalam menciptakan  mutu  audit  yang  lebih  baik,  yaitu  memiliki  beragam  layanan,  mempunyai  klien  yang beragam dan banyak. sifat buruk yang ditawarkan, mencakup area yang luas, dan jumlah auditor yang banyak.  Namun  terdapat  perbedaan  yang  terjadi  dengan  penelitian  yang  dilakukan  (Susanto  & Fransiska,  2022),  hasil  dari  kualitas  audit  tidak  memperlihatkan  adanya  dampak  kualitas  audit pada cost  of  equity  capital .  Berlandaskan  keterangan  diatas  terjadi  gap  penelitian  yang  menimbulkan perbedaan hasil. Maka dari itu usulan hipotesisinya : H1 : Kualitas audit berpengaruh terhadap cost of equity capital.

## Pengaruh Voluntary Disclosure terhadap Cost of Equity Capital
Voluntary  disclosure bisa  membantu  para  investor  untuk  menjadi  pertimbangan  dalam melakukan  investasi.  Semakin  perusahaan  melakukan  pengungkapan  dalam  laporan  tahunannya maka,  para  investor  akan  tertarik  untuk  melakukan  investasi  jangka  panjang  (Petrova  et  al.,  2012). Informasi keuangan yang berkualitas terbukti mampu menekan cost of equity capital (Botosan, 1997). Ini  menjadi  dasar  bagaimana  informasi  yang  berkualitas  dapat  mengurangi  biaya  persaingan  antara perusahaan, seperti biaya ekuitas. Namun pada penelitian Khlif et al., (2019) tidak ada korelasi antara penurunan voluntary disclosure dengan cost of equity capital .
Namun  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari  &  Kurnia,  (2017)  yang  memperoleh  hasil penelitian  bahwa  pengungkapan  sukarela  berpengaruh  negatif  terhadap cost  of  equity  . Hipotesis  ini adalah  didukung  oleh  (Poshakwale  &  Courtis,  2005).  Oleh  karena  itu,  peneliti  mengajukan  usulan hipotesis yakni:
H2 : Voluntary disclosure berpengaruh terhadap cost of equity capital.
Adapun model penelitian pada penelitian ini dapat dilihat pada gambar 1 berikut:

## Gambar 1. Model Penelitian

## METODE
Penelitian  ini  ialah  tipe  riset  empiris  yang  memakai  penelitian  kuantitatif.  Penelitian  ini bersumber  pada  tujuan  dari  riset  untuk  mengenali  pengaruh  dari  kualitas  audit  serta  voluntary disclosure terhadap cost of equity capital yang tercatat di BEI pada tahun 2018-2020 pada perusahaan transportasi. Teknik pengambilan data purposive sampling diterapkan sebagai metode sampel, dimana penentuan  penggunaan  sampel  dari  populasi  yang  tersedia  menurut  parameter  yang  di  inginkan  oleh peneliti (Indriantoro, 1999)

## Populasi dan sampel
Populasi  sebagai  suatu  kelompok  item,  unit  ataupun  subjek  yang  berada  dalam  referensi penelitian.  Populasi  juga  dapat  terdiri  dari  anggota  unit  yang  terbatas  maupun  tidak  terbatas (Sugiyono, 1997). Populasinya diambil dari seluruh perusahaan transportasi yang telah tercatat di BEI tahun 2018 hingga 2020. Berdasarkan karakteristik masalah, penelitian ini termasuk dalam penelitian
kausal  komparatif.  Menurut  (Nazir,  2005),  penelitian  kausal  komparatif  adalah  penelitian  deskriptif yang ingin mencari tahu jawaban  secara mendasar tentang sebab akibat dengan menganalisis faktor- faktor  penyebab  terjadinya  suatu  fenomena  tertentu.  Tujuan  dalam  penelitian  ini  adalah  pengujian hipotesis dan menjelaskan  hubungan variabel independen yaitu pengungkapan  sukarela, kepemilikan keluarga, dan kualitas audit terhadap variabel dependen yaitu biaya modal ekuitas. Berdasarkan tujuan penelitian,  penelitian  ini  merupakan  penelitian  deduktif  berupa  penelitian  yang  bertujuan  untuk menguji  hipotesis  melalui  validasi  teori.  Dalam  pengolahan  data  dilakukan  teknik  outlier  untuk mengurangi  data  yang  tidak  representatif  misalnya,  perusahaan  mengalami  kerugian  yang  terlalu besar sehingga dilakukan outlier pada data. Pada penelitian ini parameter pemilihan sample yaitu :
Kriteria Sample Jumlah Jumlah perusahaan transportasi yang tercatat di BEI 51 Tahun pengambilan data 2018 – 2020 (153) Jumlah data yang tidak representatif (46) Jumlah data yang digunakan 107

## Teknik dan instrumen pengumpulan data
Metode  dokumentasi  diterapkan  pada  penelitian  ini  untuk  pengumpulan  datanya.  Dimana metode  ini  memilih  data  yang  telah  dipublikasi  oleh  perusahaan  serta    masyarakat  umum  bisa mengaksesnya.  Penelusuran  data  yang  dibutuhkan  dalam  data  sekunder  dari  laporan  tahunan perusahaan pada tahun 2018-2020.

## Definisi Operasional Pengukuran variabel Kualitas Audit (Y)
Tingkat  laba  yang  diantisipasi  oleh  pemodal  mereka  sendiri  sebagai  imbalan  atas  kesediaan mereka  untuk  mentransfer  dana  ini  ke  bisnis  disebut  sebagai cost  of  equity  capital .  Model  Ohlson digunakan  dalam  menghitung  biaya  modal  ekuitas.  Menurut  Kristandl  &  Bontis,  (2007)  pada penelitian  Dwiyuna  Ningsih  &  Ariani,  (2016),  Temukan  harga  buku  per  saham  terlebih  dahulu,  lalu harga saham, dan carilah biaya modal ekuitas bila harga saham baru sudah Anda temukan. Nilai buku per lembar saham ditentukan dengan persamaan di bawah:
Nilai Buku per Lembar Saham = Total Ekuitas Jumlah Saham Beredar
Perhitungan laba per lembar saham :

## EPS = Laba Sebelum Pajak

## Jumlah Saham Beredar
Perhitungan cost of equity capital :
r = (𝐵 𝑡 )+ 𝑋 𝑡+1 −𝑃 𝑡 𝑃 𝑡
Dimana: B t : Nilai buku per lembar saham pada periode tahun t 𝑋 𝑡+1 : laba per lembar saham pada periode tahun t +1 r : Biaya modal ekuitas P t : harga saham pada periode tahun t

## Kualitas Audit (X1)
Kualitas  audit  menurut  Khanmohammadi  et  al.,  (2017)  merupakan  komponen  penting  dari sistem  akuntansi  atau  laporan  keuangan  karena  memberikan  pengungkapan  informasi  yang  benar. Akurasi  informasi  dapat  mengurangi  salah  saji  utama  yang  terjadi  selama  praktik  audit.  Dengan menggunakan  variabel dummy ,  pengukuran  kualitas  audit  memberi  angka  0  untuk  bisnis  yang  tidak memakai KAP Big Four serta skor 1 untuk bisnis memakai

## Voluntary Disclosure (X2)
Voluntary  Disclosure menurut  Clinch  &  Verrecchia,  (2015)  adalah  pengungkapan  informasi yang  tidak  diwajibkan  untuk  diungkapkan  ke  masyarakat  secara  material.    Jumlah Voluntary disclosure yang  diungkapakan  tidak  memiliki  batasan  atau  tidak  daitur  dalam  perundang-undangan yang  berlaku.  Menurut  Hossain  &  Hammami,  (2009)  variabelnya  diukur  dari  item-item pengungkapan sukarela :

## IPS = Skor Total 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑛𝑡𝑎𝑟𝑦 𝐷𝑖𝑠𝑐𝑙𝑜𝑠𝑢𝑟𝑒 Skor Total Item Maksimal 48
Perhitungan  yang  dilakukan  yaitu  menjumlah  beberapa  item  pengungkapan  yang  tersedia  di laporan tahunan lalu dibagi jumlah total skor maksimal pengungkapan sukarela.

## HASIL
Uji Uji Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Pengujian Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Kualitas Audit (X1) 107 .00 1.00 .3551 .48081 COEC (Y) 107 -1.34 1.67 .1203 .62861 Voluntary Disc (X2) 107 .58 .88 .7576 .07288 Valid N (listwise) 107
Sumber: Data sekunder diolah
Pada  tabel  1  statistik  deskriptif  banyaknya  data  penelitian  sejumlah  60  data.  Kualitas  audit mendapatkan  nilai    minimum  0,0    dan    maksimumnya    1,00.    Angka  standar  deviasi  0,48081  dan rerata  kualitas  audit -0,3551. Cost of equity capital mendapatkan nilai minimumnya -1.34 dan nilai maksimumnya    1,67    sehingga    didapatkan    skor  rerata  0,1203    dan  standar    deviasinya  0,62861. Voluntary disclosure angka maksimumnya 0,88 dan terendahnya 0,58 sehingga didapatkan skor rerata 0,7576 dan 0,7288.
Tabel 2. Uji Normalitas Data One-SampleiKolmogorov-Smirnov
Unstandardized Residual N 107 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .54260809 Most Extreme Differences Absolute .095 Positive .095 Negative -.058 Kolmogorov-Smirnov Z .985 Asymp. Sig. (2-tailed) .287

## Sumber: Data sekunder diolah
Setelah  memeriksa  angka  Asymp.sig  (2-tailed)  pada  tabel  sebelumnya,  disimpulkan  bahwa nilainya  adalah  0,287,  melebihi  0,05.  Hal  demikian  membuktikan  bahwa  data  yang  dianalisis memberi  distribusi  normal.  Ghozali  (2006:149)  menerangkan  bahwa  aturan  uji  K-s  menyatakan bahwa  suatu  distribusi  data  dapat  dianggap  normal  bila  taraf  signifikansinya  di  atas  0,05.  Maka, menurut aturan uji K-s bisa dibuat kesimpulan bahwa data yang dianalisis berdistribusi normal.
Tabel 3. Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Voluntary Disc (X2) .862 1.160 Kualitas Audit (X1) .862 1.160

## Sumber: Data sekunder diolah
Agar  mengetahui  apakah  ditemukan  hubungan  yang  tinggi  pada  model  regresi  antar  variabel bebasnya,  maka  dialakukan  uji  multikolinearitas.  Multikolinearitas  yang  tinggi  bisa  menyebabkan estimasi  koefisien  tidak  reliabel,  sehingga  sulit  untuk  menginterpretasikan  korelasi  antara  variabel bebas dan variabel tergantung secara akurat. Itu juga bisa mempengaruhi kekuatan prediksi model dan meningkatkan  kesalahan  standar  dari  koefisien  regresi.  Oleh  karena  itu,  uji  multikolinieritas  sangat penting  untuk  memastikan  bahwa  model  regresi  menghasilkan  hasil  yang  valid  dan  reliabel.  Jika multikolinearitas  terdeteksi,  perlu  dilakukan  tindakan  korektif  seperti  menghapus  satu  atau  lebih variabel yang berkorelasi tinggi atau mengubahnya menjadi variabel komposit sebelum menjalankan analisis regresi.
Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  tidak  terdapat  satupun  variabel  bebas  yang  mempunyai angka tolerance di bawah 0,10, hal demikian menunjukkan bahwa antar variabel bebas tidak terdapat hubungan.  Temuan  dari  penentuan  VIF  (variance  inflation  factor)  pun  mendukung  hal  ini,  karena tidak  terdapat  variabel  bebas  dengan  angka  VIF  melebihi  10.  Maka  kesimpulannya  bahwa  dalam model regresi variabel bebas tidak menunjukkan multikolinearitas.

## Tabel 4. Uji Autokorealasi
Unstandardized Residual Test Value a .00357 Cases < Test Value 53 Cases >= Test Value 54 Total Cases 107 Number of Runs 49 Z -1.068 Asymp. Sig. (2-tailed) .286
Sumber: Data primer diolah
Berlandaskan  hasil  SPSS  tersebut,  maka  kesimpulannya  bahwa  pada  model  regresi  tidak  ada tanda atau gejala autokorelasi. Hal tersebut didukung oleh skor Asymp yang mempunyai skor Sig. (2- tailed) sejumlah 0,286, artinya di atas (>) 0,05. Akibatnya, Uji Jalan bisa digunakan untuk mengatasi gejala  autokorelasi  yang  tidak  mampu  dituntaskan  melalui  Uji  Durbin  Watson,  memungkinkan analisis regresi linier untuk dilanjutkan.
Tabel 5. Uji Heteroketdastisitas
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.452 1.200 1.210 .232 Kualitas Audit (X1) -.126 .232 -.083  -.545 .588 Voluntary Disc (X2) -.667 1.610 -.063  -.415 .680
Sumber: Data sekunder diolah
Berlandaskan  Tabel  5  bisa  dibuat  kesimpulan  bahwa  penerapan  model  regresi  pada  penelitian ini  tidak  heteroskedastis  sebab  setiap  variabel  bebasnya  mempunyai  angka  koefisien  signifikan melebihi 0,05.

## Hasil Analisis Regresi Linear Berganda
Tabel 6. Uji Regresi Linear Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.493 1.846 -.809  .422 Kualitas Audit (X1) .989 .357 .392  2.770  .008 Voluntary Disc (X2) -.096 2.477 -.006  -.039  .969
Sumber: Data sekunder diolah
Persamaan regresi berganda sudah didapat menurut tabel di atas, yakni: Y = (-1,493) + 0,989X₁ + (-0,96X₂) + ℇ Berdasarkan hasil persamaan tersebut bisa ditunjukkan berikut ini: 1. Konstanta  senilai  -1,493.  Jika  Cost  Of  Capital  skornya  senilai  -1,493,  maka  variabel  bebas dikatakan konstan.
2. Koefesien  (β1)  nilai  Kualitas  Audit  (x1)  sebesar  0,989,  berarti  jika  nilai  variabel  Kualitas  Audit meningkat senilai 1 %, maka Cost Of Capital juga akan naik senilai 98%
3. Koefesien (β₂ ) Ukuran Perusahaan (x₂ ) senilai 0,096, berarti bila angka leverage bertambaha 1%, maka akan terdapat kenaikan pada Cost Of Capital senilai 9,6%.

## Uji Hipotesis
Tabel 7. Uji f Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 12.278 2 6.139 4.407 .017 a Residual 68.263 49 1.393 Total 80.541 51
Sumber: Data sekunder diolah
Menurut  tabel  tersebut,  hasil  uji  F  untuk  Kualitas  Audit  dan  Pengungkapan  Sukarela  pada Biaya  Modal  Ekuitas  adalah  4.407  dengan  taraf  signifikansi  0,017  yaitu  a  <  0,05,  maka  diketahui bahwa kedua faktor tersebut berpengaruh terhadap biaya tersebut.
Tabel 8. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model R R Square Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate 1 .390 a .152 .118 1.18030
Sumber: Data sekunder diolah
Berlandaskan Tabel 8, terlihat bahwa angka adjusted R 2 adalah senilai 0,152 ataupun 15,2%. Artinya,  kapasitas  dari  dua  variabel  independen  yaitu  Kualitas  Audit  dan  Pengungkapan  Sukarela untuk  memperhitungkan  dampak  terhadap  variabel  dependen  adalah  sebesar  15,2%.  Namun,  ada faktor bebas lain yang tidak peneliti gunakan berdampak pada sisanya sebesar 27,8% (100% - 84,8%).
Tabel 9. Uji t
Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.493 1.846 -.809 .422 Kualitas Audit (X1) .989 .357 .392 2.770 .008 Voluntary Disc (X2) -.096 2.477 -.006 -.039 .969
Sumber: Data sekunder diolah
Berlandaskan  pada  tabel  tersebut,  adapaun  pemaparan  terkait  hasil  uji  statistik  t  menurut hipotesis yakni :
H1 : Kualitas Audit berpengaruh terhadap Cost Of Equity Capital. Hasil penelitian menunjukkan nilai t-hitung  senilai  2,770  dengan  taraf  sign.  0,08  <  0,05  yang  mana  artinya  menerima  H1  atau signifikan.  Sehingga  dari  hasil  pengujian  bisa  dibuat  kesimpulan  bahwa  secara  negatif  variabel kualitas audit mempengaruhi cost of equity capital.
H2 :  Voluntary  Disclosure  berpengaruh  terhadap  Cost  Of  Equity  Capital  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  H2  dapat  ditolak  karena  skor  t-hitung  senilai  -0,039  dengan  taraf  sign. 0,969  >  0,05  tidak  signifikan.  Maka,  dapat  disimpulkan  dari  hasil  pengujian  bahwa  tidak ditemukan pengaruh antara variabel bebas pengungkapan sukarela dengan cost of equity capital.

## Pembahasan

## Pengaruh kualitas audit terhadap cost of equity capital
Hipotesis  pertama  penelitian  ini  diterima  sebagai  temuan  evaluasi  hipotesis  pengaruh  kualitas audit  terhadap cost  of  equity  capital menunjukkan  bahwa  secara  negatif  kualitas  audit  memberi pengaruh  cukup  besar  pada  biaya  ekuitas.  Temuan  penelitian  ini  menguatkan  temuan  (Indarti  & Widiatmoko,  2021),  yang  melakukan  penelitian  dan  menemukan  bahwa  kualitas  audit  sangat mempengaruhi dalam mengurangi biaya modal.
Laporan  keuangan  yang  berkualitas  dan  diakui  secara  internasional  yang  diaudit  oleh  kantor akuntan, dalam hal ini Big 4 memberi tanda  kepada investor mengenai mutu kinerja perusahaan dan dengan demikian meningkatkan kepercayaan mereka (Le et al., 2021). Selain itu, perusahaan dengan reputasi  baik  secara  sukarela  menggunakan  Big-4  untuk  menunjukkan  kinerjanya.  Oleh  karena  itu, faktor-faktor  ini  mengurangi  risiko  yang  terkait  dengan  asimetri  informasi,  sehingga  menurunkan biaya ekuitas.

## Pengaruh voluntary disclosure terhadap cost of equity capital
Pengaruh voluntary  disclosure pada cost  of  equity  capital dari  hasil  uji  hipotesis memperlihatkan bahwa tidak ditemukan pengaruh bermakna antara voluntary disclosure dengan cost of  equity  capital.  Artinya  tdak  ada  korelasi  antara  turunnya  biaya  modal  dengan  pengungkapan sukarela.  Hasil  ini  didukung  oleh  Nurjanati  &  Rodoni,  (2016)  luas  pengungkapan  tidak  berkorelasi dengan biaya ekuitas.
Pernyataan  dari  Aisyah  &  Kusumaningtias,  (2016),  pengungkapan  berlebihan  belum  tentu menurunkan cost  of  equity  capital .  Di  instansi  yang  memiliki  Banyak  masalah,  terdiri  dari  tingkat utang  yang  berlebihan  tinggi  atau  terkait  dengan  masalah  polutan  lingkungan,  semakin  banyak statistik  risiko  yang  dapat  dikenali  investor  menginspirasi  pembeli  untuk  meminta  harga pengembalian  yang  berlebihan  lebih  baik,  sebagai  akibat  dari  kondisi  Itu  jauh  dari  harga  keadilan Perusahaan  semakin  tinggi.  Pengungkapan  sukarela  bahwa  Tidak  lagi  menunjukkan  efek  raksasa Mungkin  juga  disebabkan  oleh  organisasi  Secara  populer,  ingatlah  biaya  dan  keuntungan  dari pengungkapan fakta..

## SIMPULAN
Hasil  simpulan  menunjukkan  bahwa  1)  Kualitas  Audit  berpengaruh  terhadap  Cost  Of  Equity Capital. Hasil penelitian menunjukkan nilai t-hitung senilai 2,770 dengan taraf sign. 0,08 < 0,05 yang mana artinya menerima H1 atau signifikan, dari hasil pengujian bisa dibuat kesimpulan bahwa secara negatif  variabel  kualitas  audit  mempengaruhi  cost  of  equity  capital.  2) Voluntary  Disclosure berpengaruh terhadap Cost Of Equity Capital Hasil penelitian menunjukkan bahwa H2 dapat ditolak karena  skor  t-hitung  senilai  -0,039  dengan  taraf  sign.  0,969  >  0,05  tidak  signifikan,  dari  hasil pengujian bahwa tidak ditemukan pengaruh antara variabel bebas pengungkapan sukarela dengan cost of equity capital. Namun, pengungkapan sukarela ditemukan tidak berpengaruh secara signifikan pada biaya  ekuitas.  Meskipun  begitu,  perusahaan  masih  harus  memprioritaskan  pengungkapan  sukarela karena  meningkatkan  transparansi  dan  akuntabilitas.  Secara  keseluruhan,  penelitian  ini  memberikan wawasan yang berguna bagi perusahaan untuk mengelola biaya modal mereka secara efektif.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmed,  A.  S.,  Rasmussen,  S.  J.,  &  Tse,  S.  Y.  (2011).  Audit  Quality,  Alternative  Monitoring Mechanisms,  and  Cost  of  Capital:  An  Empirical  Analysis. SSRN  Electronic  Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.1124082
Connelly, B. L., Certo, S. T., Ireland, R. D., & Reutzel, C. R. (2011). Signaling theory: A review and assessment. Journal of Management , 37 (1), 39–67. https://doi.org/10.1177/0149206310388419 DeAngelo,  L.  E.  (1981).  Auditor  size  and  audit  fees. Journal  of  Accounting  and  Economics , 3 (3),
183–199.
Dwiyuna  Ningsih,  R.,  &  Ariani,  N.  E.  (2016).  Pengaruh  Asimetri  Informasi,  Pengungkapan  Modal Intelektual,  dan  Kualitas  Audit  terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas  (Studi  pada  Perusahaan  LQ  45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA) , 1 (1), 1.
El-Dyasty,  M.  M.,  &  Elamer,  A.  A.  (2021). The  effect  of  auditor  type  on  audit  quality  in  emerging markets:  evidence  from  Egypt. International  Journal  of  Accounting  and  Information Management , 29 (1), 43–66. https://doi.org/10.1108/IJAIM-04-2020-0060 Elfeky,  M.  I.  (2017).  The  extent  of  voluntary  disclosure  and  its  determinants  in  emerging  markets:
Evidence  from  Egypt. Journal  of  Finance  and  Data  Science , 3 (1–4),  45–59. https://doi.org/10.1016/j.jfds.2017.09.005
Fadhilah, R. (2014). Pengaruh good corporate governance terhadap tax avoidance (Studi empiris pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  2009-2011). Jurnal  Universitas  Negeri  Padang ,
2 (1), 1–22. http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/akt/article/view/908/658
Felo, A. J. (2011). Corporate Reporting  Transparency, Board Independence  and Expertise, and CEO Duality. SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.1373942
Fernando,  G.  D.  (2016).  Review  of  Accounting  and  Finance  Article  information : Review  of Accounting and Finance , 15 (1), 65–84. https://doi.org/10.1108/RAF-05-2014-0054
Francis, J. R. (2004). What do we know about audit quality? British Accounting Review , 36 (4), 345– 368. https://doi.org/10.1016/j.bar.2004.09.003
Herusetya,  A.  (2009).  Pengaruh  Ukuran  Auditor  Dan  Spesialisasi  Auditor  Terhadap  Kualitas  Laba.
Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 6 (1), 46–70. https://doi.org/10.21002/jaki.2009.03 Herusetya, A. (2012). Dapatkah Kualitas Audit Mengurangi. Jurnal Akuntansi & Auditing Indonesia , 16 (1), 48–61.
Iglesias, Y. (2017). Pengaruh Pengungkapan Sukarela Pada Laporan Tahunan Terhadap Kualitas Laba Pada Perusahaan Pertambangan. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) , 9 (1), 187. https://doi.org/10.17509/jaset.v9i1.5262
Indarti, M. G. K., & Widiatmoko, J. (2021). The Effects of Earnings Management and Audit Quality on  Cost  of  Equity  Capital:  Empirical  Evidence  from  Indonesia. Journal  of  Asian  Finance, Economics and Business , 8 (4), 769–776. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no4.0769 Jensen,  M.,  &  Meckling,  W.  (2012).  Theory  of  the  firm:  Managerial  behavior,  agency  costs,  and ownership  structure. The  Economic  Nature  of  the  Firm:  A  Reader,  Third  Edition ,  283–303. https://doi.org/10.1017/CBO9780511817410.023
Khlif, H., Samaha, K., & Soliman, M. (2019). Internal control quality, voluntary disclosure, and cost of equity capital: The case of an unregulated market. International Journal of Auditing , 23 (1), 144–160. https://doi.org/10.1111/ijau.12151
Kim, J. B., Ma, M. L. Z., & Wang, H. (2015). Financial development and the cost of equity capital: Evidence  from  China. China  Journal  of  Accounting  Research , 8 (4),  243–277. https://doi.org/10.1016/j.cjar.2015.04.001
Kristandl,  G.,  &  Bontis,  N.  (2007).  The  impact  of  voluntary  disclosure  on  cost  of  equity  capital estimates  in  a  temporal  setting. Journal  of  Intellectual  Capital , 8 (4),  577–594. https://doi.org/10.1108/14691930710830765
Kurnia,  L.,  &  Arafat,  M.  Y.  (2015).  Pengaruh  Manajemen  Laba  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Biaya  Modal  Ekuitas  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi , 10 (1), 45–70. https://journal.unj.ac.id/unj/index.php/wahana- akuntansi/article/view/874
Lefort, F., & Urzúa, F. (2008). Board independence, firm performance and ownership concentration:
Evidence from Chile. Journal of Business Research , 61 (6), 615–622. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2007.06.036
Merton, R. C. (1987). A Simple Model of Capital Market Equilibrium with  Incomplete  Information.
The Journal of Finance , 42 (3), 483–510. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1987.tb04565.x Poshakwale, S., & Courtis, J. K. (2005). Disclosure level and cost of equity capital: Evidence from the banking industry. Managerial and Decision
Economics , 26 (7), 431–444. https://doi.org/10.1002/mde.1256
Sari,  F.  A.,  &  Kurnia.  (2017).  Pengaruh  Luas  Ungkapan  Sukarela  dan  Asimetri  Informasi  Terhadap Cost of Equity Capital. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (10), 1–15.
Sengupta,  P.  (1998).  Corporate  the  Disclosure  Cost  of  Partha  Sengupta  Quality  Debt  and. The Accounting Review , 73 (4), 459–474.
Suastini,  N.  M.,  Ida,  B.  A.  P.,  &  Henny,  R.  (2016).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial  dan pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  (Struktur  modal  sebagai  variabel  moderasi). E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis Universitas Udayana , 5 (1), 143–172.
Susanto,  A.,  &  Fransiska.  (2022). PENGARUH  KUALITAS  AUDIT  TERHADAP  BIAYAMODAL PERUSAHAAN: KASUS PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA . 6 (2), 1038–1057. Triyuwono,  E.,  Ng,  S.,  &  Daromes,  F.  E.  (2020).  Tata  Kelola  Perusahaan  Sebagai  Mekanisme Pengelolaan Risiko Untuk Meningkatkan Nilai Perusahaan. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi , 20 (2), 205. https://doi.org/10.25105/mraai.v20i2.5597
Yolanda,  N.,  &  Mulyani,  E.  (2019).  Pengaruh  Kualitas  Laba  Dan  Pengungkapan  Sukarela  Terhadap Cost of Equity Capital. Jurnal Eksplorasi
Akuntansi , 1 (3), 883–905.
https://doi.org/10.24036/jea.v1i3.116