## DETERMINAN DEBT MATURITY STRUCTURE PERUSAHAAN CONSUMER GOODS
YANG TERDAFTAR DI ISSI PERIODE 2012-2015
Gianissa Pandu Islamy Mahasiswa Program Studi Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga
E-mail : Gianissa.pandu-13@feb.unair.ac.id Nisful Laila
Departemen Ekonomi Syariah-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga E-mail : nisul.laila@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT
This  research  analyzes  the  influence  of  firm  size,  profitability,  tangibility,  and  asset maturity variable to debt maturity structure of consumer goods company in  Indonesia. The population of this study consists of companies of industrial goods and consumption listed in Indonesia  Sharia  Stock  Index  period  2012-2014.  The  sample  was  taken  by  using  purposive sampling method so that obtained 19 companies that fulfill the requirement as a sample.The result  of  research  with  Fixed  Effect  estimation  model  shows  that  firm  size,  profitability,  and asset  maturity  have  significant  effect  to  debt  maturity  structure  with  a  different  level  of significance. Based on the value of the coefficient of determination (R 2 ) of 92.06% shows that the percentage of the ability of exogenous variables in explaining endogenous variables of 92.06% while the rest of 7.94% explained by other variables outside this study.
Keywords: Debt Maturity Structure, Tangibility, Asset Maturity, ISSI.
I.

## PENDAHULUAN
Perkembangan pasar modal syariah  saat  ini  memiliki  peran  penting dalam peningkatan sistem finansial ekonomi  berprinsip  syariah  di  Indonesia. Dalam  pasar  modal  terdapat  ruang khusus  untuk  melakukan  transaksi  sesuai dengan  syariat  Islam  yaitu  ISSI.  Indeks Saham  Syariah  Indonesia  merupakan indeks saham yang mencerminkan keseluruhan  saham  syariah  yang  tercatat di BEI dan saham tersebut terdaftar dalam Daftar Efek Syariah.
Seiring
berjalannya waktu perkembangan  pasar  modal  syariah mengalami kemajuan. Kemajuan tersebut salah  satunya  ditandai  dengan  semakin banyaknya  perusahaan  yang  mulai mendaftarkan sahamnya di lantai bursa.
Tabel 1.1 Daftar Pertumbuhan Kepesertaan

## Perusahaan di ISSI
No Periode Ang gota Prosentase Pertumbuh an (%) 1 21 Mei 2011 220 0 % 2 24 Mei 2012 286 30% 3 24 Mei 2013 293 2,4 % 4 20 Mei 2014 306 4,4 % 5 21 Mei 2015 317 3,5% Sumber: ojk.go.id Sumber kebutuhan dana bagi perusahaan go  public yang  terdaftar dalam ISSI dapat diperoleh melalui sumber internal  atau  menggunakan  sumber eksternal seperti menerbitkan surat berharga  berupa  utang  yang  disediakan oleh  pihak-pihak  di  luar  perusahaan  dan modal saham.
Utang  merupakan  salah  satu  opsi yang dimiliki perusahaan dalam memenuhi kebutuhan perusahaan. Utang dalam  islam  tidaklah  haram,  namun dalam penggunaanya harus dibatasi dan
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;
DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI tidak  ada  unsur  bunga  didalamnya.
Bunga  yang  dikenakan  dalam  transkasi utang  piutang  memasuki  kriteria  riba,  di mana  dalam  prespektif  Islam  dilarang. Alquran  dan  Sunnah  telah  menjelaskan keharaman riba dengan berbagai bentuknya,  Allah  SWT  berfirman  dalam surah Al-Baqarah 275:
“Padahal  Allah  telah  menghalalkan  jual beli dan mengharamkan riba.”
Perusahaan yang tergabung dalam  ISSI  harus  memperhatikan  proporsi antara  pembiayaan  berbasis  utang  dan berbasis  ekuitas.  Dalam  aturan  syariah  di Indonesia yang direfleksikan melalui fatwa DSN  NO.  20/DSN-MUI/IV/2001,  telah  diatur bahwa  emiten  saham  yang  dinyatakan syariah wajib memenuhi rasio-rasio keuangan  seperti  rasio  total  utang  yang berbasis  bunga  dibandingkan  dengan total asset tidak lebih dari 45%. Artinya jika perusahaan  ingin  mendaftarkan  saham syariahnya,  perusahaan  harus  mampu mengelola  rasio debt  to  asset nya.  Di mana  aset  perusahaan  maksimal  hanya bisa didanai oleh utang sebesar 45%. Dari aturan  tersebut  dapat  ditarik  kesimpulan bahwa penggunaan  utang adalah boleh namun tetap harus dibatasi penggunaannya.
Menurut  Barclay  dan  Smith  (1995) ketika perusahaan memilih utang sebagai sumber  pendaanan  eksternal,  maka perusahaan juga harus mempertimbangkan  kebijakan financial yang  lain,  misalnya:  Maturitas  utang. Sukianto  (2013:5)  menyatakan  bahwa maturitas  utang  merupakan  batas  waktu
jatuh  tempo  perusahaan  dalam  melunasi sejumlah  pinjaman  atau  dana  kepada pihak  kreditur.  Struktur  maturitas  utang menjelaskan suatu komposisi utang berdasarkan jangka waktu yang dipergunakan  oleh  perusahaan,  baik jangka  panjang  maupun  jangka  pendek dan  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya utang  tersebut.  Struktur  maturitas  utang dalam  penelitian  ini  adalah  presentase dari  utang  jangka  panjang  dibandingkan dengan  total  utang  perusahaan.  Hal  ini didasarkan  pada  penelitian  Barclay et  al (1995).  Semakin  tinggi  rasio  ini  maka semakin tinggi pula maturitas utangnya.
ٍهۡيَدِت مُتىَياَدَت اَذِئ ْآَُُٰىَماَء  َهيِرَّنٱ اٍَُّيَأَٰٓ َي
ةُت ۡكَيۡنََ  ُُۚيُُثُت ۡكٱَف ى ّّٗمَسُّم  ٖمَجَأ  َٰٓ ىَنِئ ۡةُت ۡكَيۡهَف  ُُۚ َّللّٱ  ًَُمَّهَع  اَمَك  َةُت ۡكَي  نَأ  ٌةِتاَك  َبۡأَي  َلَََ  ُِۚل ۡدَعۡنٱِت  ُُۢةِتاَك  ۡمُكَىۡيَّت ......يِرَّنٱ ِمِه ۡمُيۡنََ ٢٨٢ Y ā ayyuhal-la żī na ā man ū i żā tad ā yantum- bidaynin  il ā ajalim-musamman  faktub ū h. Walyaktub-baynakum k ā tibum-bil- „ adl. Wa l ā ya ‟ ba  k ā tibun  an  yaktuba  kam ā „allamull ā h.
“Hai  orang-orang  yang  beriman,  apabila kamu  bermu'amalah  tidak  secara  tunai untuk  waktu  yang  ditentukan,  hendaklah kamu menuliskannya..”
Ayat  Alquran  yang  memberikan gambaran  tentang  pemberian  waktu jatuh  tempo  atas  utang  terdapat  pada buku tafsir Al Mishbah (2002:732). Di dalam tafsiran surah Al-Baqarah ayat 282 di atas menyatakan setiap orang yang melakukan  transaksi  utang  piutang  tidak secara  tunai  diberi  nasihat  pokok  yaitu yang  terkandung  dalam  pernyataan “ untuk waktu yang ditentukan” pernyataan tersebut mengisyaratkan bawah  ketika  seseorang  berutang  atau dalam  penelitian  ini  perusahaan  maka harus menetapakan masa pelunasanya.
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI
Keputusan  pendanaan  ditinjau dari  jangka  waktunya  dapat  dibagi menjadi dua: (1) jangka panjang, dan (2) jangka
pendek (Sudana, 2011:3).
Berdasarkan  Tabel  1.1  dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  penggunaan  proporsi penggunaan  utang  lebih  didominasi  oleh utang  jangka  pendek  dari  pada  utang jangka panjang.

## Gambar 1.1 Proporsi Perbandingan Utang Jangka
Pendek dan Utang Jangka Panjang Sektor Manufaktur di Indonesia Tahun 2012- 2015 Perusahaan  dalam  menentukan proporsi  penggunaan  utang  berdasarkan jangka  waktunya  tentunya  didasarkan pada  berbagai  pertimbangan  yang nantinya  akan  berdampak  pada  nilai perusahaan  yang  optimal.  Perusahaan manufaktur  bidang Consumer  Goods yang listing di  ISSI  wajib  menerapkan peraturan  fatwa  DSN  seperti  yang  sudah dijelaskan  di  atas.  Hal  tersebut  tersebut menjadi  sesuatu  yang  menarik  untuk dikaji,  karena  kebijakan  penyesuaian fatwa  DSN  mengenai  pilihan  struktur maturitas  utangnya  ketika  rasio  utang berbasis bunga yang tidak diperbolehkan lebih  dari  45%  atas  aset  yang  dimiliki hanya berlaku di Indonesia.
Dalam  studi  ini,  penulis  akan meneliti  variabel-variabel  yang  diduga mempengaruhi perusahaan dalam menentukan  pilihan  struktur  maturitas utang  seperti firm  size,  profitability, tangibility dan asset  maturity .  Beberapa variabel tersebut didasarkan pada beberapa  teori  utama  yang  berkaitan dengan  maturitas  utang  yaitu Agency Theory,  Maturity  Matching,  Trade  off, (Stephan et  al .,  2011)  dalam  Terra  (2011) dan pecking order theory .
Rumusan masalah
dalam penelitian  ini  adalah  Apakah  terdapat pengaruh  secara  simultan firm  size, profitability,  tangibility,  asset  maturity terhadap debt maturity
structure perusahaan consumer goods yang terdaftar  di  ISSI  periode  2012-2015  dan apakah terdapat pengaruh secara parsial firm  size,  profitability,  tangibility,  asset maturity terhadap debt  maturity  structure perusahaan consumer goods yang terdaftar di ISSI periode 2012-2015
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk menguji  dan  menganalisis  pengaruh firm size,  profitability,  tangibility,  asset  maturity terhadap debt maturity
structure perusahaan consumer goods yang terdaftar di ISSI periode 2012-2015 .
II. Landasan Teori Teori Keagenan
Agency theory menjelaskan tentang  pemisahan  kepemilikan  dan pengendalian  usaha  antara  pemilik perusahaan dengan pengelola perusahaan.  Penggunanan  utang  jangka pendek pada perusahaan berukuran kecil
0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012 2013 2014 2015 hutang jangka panjang hutang jangka pendek
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;
DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI diduga dapat mengurangi biaya keagenan.
Maturity Maching
Maturity  matching merupakan
suatu kebijakan keuangan yang mencocokan  antara  waktu  jatuh  tempo aset dan jatuh tempo kewajiban (Brigham, 266:2011).

## Trade-Off Theory
Teori  ini  menjelaskan  bahwa keputusan  perusahaan  menggunakan utang  didasarkan  pada  keseimbangan antara  pengehematan  pajak  dengan kemungkinan kebangkrutan atas
penggunaan
utang (Brigham dan Houston, 2007:459).

## Pecking Order Theory
Teori  ini  menjelaskan  bahwa perusahaan memiliki urutan-urutan dalam memenuhi kebutuhan pendanaan perusahaan.
Pecking Order
Theory menyatakan  bahwa  perusahaan  lebih mengutamakan internal  financing (laba ditahan).
Pengertian Debt Maturity Structure Debt Maturity Structure merupakan  sebuah  kebijakan  yang dilakukan oleh perusahaan dalam menentukan  batas  waktu  jatuh  tempo utang dalam melunasi sejumlah pinjaman kepada  pihak  kreditor  yang    dipengaruhi oleh besar kecilnya utang tersebut. Tekce (2011) menyatakan bawa maturitas utang perusahaan  dipengaruhi  oleh  faktor spesifik perusahaan seperti rasio keuangan dan  faktor  spesifik  Negara  seperti  inflansi, interest rate.
Jatuh tempo utang dibagi menjadi utang  jangka  pendek  dan  utang  jangka panjang. Menurut Sembeneli (1997) dalam Soekirman  (2015)  utang  jangka  pendek merupakan  utang  dengan  jatuh  tempo maksimal  satu  tahun.  Sedangkan  utang jangka  panjang  didefinisikan  sebagian utang  yang  harus  dibayar  setelah  satu tahun atau lebih.

## Faktor-  Faktor  yang  Mempengaruhi
Maturitas Utang

## Firm Size
Perusahaan  besar  memiliki  biaya keagenan yang rendah, karena perusahaan  skala  besar  memiliki  akses lebih  besar  terhadap  pasar  modal  dan memiliki keyakinan untuk mengatasi biaya transaksi serta memiliki power besar dalam bernegosiasi  (Ozkan,  2000).  Hal  yang demikian dapat mempermudah perusahaan  dengan  ukuran  lebih  besar untuk  memperoleh  pinjaman  atau  dana pinjaman  dari  pihak  luar.  Titman  dan Wessels  (1998)  memaparkan  bahwa perusahaan besar mengambil keuntungan  dari  skala  ekonomi  dan cenderung  lebih  memilih  utang  jangka panjang karena perusahaan besar memiiliki kemungkinan kebangkrutan atau kesulitan  keuangan  yang  rendah  dan memiliki  akses  pinjaman  yang  lebih mudah.

## Profitability
Profitabilitas  adalah  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan pada tingkat penjualan, asset maupun  modal  saham  selama  periode tertentu.
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI
Tangibility Tangibility merupakan perbandingan antara aktiva tetap terhadap  total  aktiva  (Huang  dan  Song, 2015).  Menurut  Brigham  dan  Houston (2007:463)  aktiva  tetap  yang  dimiliki perusahaan  dapat  dijadikan  jaminan untuk  mendapatkan  pinjaman  apabila  di masa  yang  akan  datang  perusahaan mengalami  kesulitan  finansial  mengingat kondisi ekonomi yang fluktuatif.
Asset maturity
Asset maturity adalah umur ekonomis dari suatu aset dapat memberikan
manfaat kepada
perusahaan. Barnea et al . (1980) menyatakan bahwa memperpendek struktur  maturitas  utang  agar  cocok dengan  struktur  maturitas  aset (maturity matching) dapat membantu untuk mengurangi biaya keagenan.
Hubungan Antar Variabel Pengaruh Firm  size terhadap  Struktur Maturitas Utang
Ukuran perusahaan berpengaruh positif  terhadap debt  maturity  structure (Hajiha,  2012).  Titman  dan  Wessels  (1998) mengatakan  bahwa  perusahaan  besar mengambil keuntungan dari skala ekonomi  dan  cenderung  lebih  memilih utang  jangka  panjang  dalam  kebijakan utangnya.
H 1  : Firm  Size berpengaruh  positif  signifikan terhadap struktur maturitas utang perusahaan.
Pengaruh Profitability terhadap  Struktur Maturitas Utang Berdasarkan pecking  order  theory ,
profitabilitas berpengaruh negatif
terhadap  struktur  maturitas  utang . Leland dan
Toft
(1996)
secara eksplisit mengatakan bahwa perusahaan dengan tingkat  utang  yang  rendah  cenderung memilih  utang  dengan  maturitas  yang pendek.
H 2: Profitability berpengaruh negatif signifikan  terhadap  struktur  maturitas utang  perusahaan.
Pengaruh Tangibility terhadap  Struktur Maturitas Utang Rajan dan Zingales (1995) menyebutkan tangibility of assets possitevely  related  to  debt  maturity . Perusahaan  dengan  aset  tetap  yang rendah  diyakini  memiliki  sedikit  utang jangka  panjang  (Anika,  2011).  Dari  uraian tersebut dapat dirumuskan hipotesis, yaitu H 3 : Tangibility berpengaruh positif signifikan terhadap struktur maturitas utang perusahaan.
Pengaruh Asset  Maturity terhadap  Struktur Maturitas Utang Perusahaan
Asset  maturity berpengaruh  positif terhadap  struktur  maturitas  utang  (Hajiha, 2012).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  dalam pengambilan keputusan pendanaan perusahaan  harus  melakukan  prinsip maturity  matching .  Perusahaan  dengan umur  ekonomis  aset  yang  panjang cenderung  memiliki  utang  dengan  jatuh tempo yang panjang pula.
H 4  : Asset  Maturity berpengaruh  positif signifikan  terhadap  struktur  maturitas utang perusahaan.
Model Analisis
it it it
it
III. Metode Penelitian
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI

## Pendekatan Penelitian
Pendekatan yang
digunakan pada  penelitian  ini  adalah  pendekatan kuantitatif.
Identifikasi Variabel
Berdasarkan  rumusan  masalah penelitian,  maka  variabel  endogen dalam penelitian ini adalah debt maturity structure dan variabel eksogenya adalah firm  size,  profitability,  tangibility  dan  asset maturity.

## Definisi Operasional
Struktur  maturitas  utang  perusahaan ( Debt  Maturity  Structure )  adalah  jatuh tempo  utang  yang  digunakan  oleh perusahaan  dan  dipengaruhi  oleh  besar kecilnya  utang  tersebut.  panjang  dan utang jangka pendek.
Dapat diukur dengan rumus berikut:
Debt  Maturity  Structure =
Pada penelitian ini ukuran perusahaan diukur dengan menggunakan logaritma  natural  dari  total  aktiva  pada akhir tahun.
Firm Size = ln (
) Profitabilitas  adalah  kemampuan
sebuah  perusahaan  dalam  menghasilkan laba
setelah pajak
dengan memanfaatkan
asset
yang dimiliki perusahaan tersebut.
Profitability =
Tangibility adalah jumlah aset tetap yang dapat digunakan oleh perusahaan sebagai  jaminan  atas  pinjaman  yang diterbitkan.
Tangibility =

## Asset Maturity
Maturitas Aset adalah umur ekonomis dari suatu asset tetap  dapat  memberikan manfaat bagi perusahaan.
Asset Maturity =

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder berupa  laporan  keuangan  perusahaan yang telah go public yang terdaftar di ISSI dan  merupakan  data  panel  yang menggabungkan time  series dan  data cross section. Data sekunder adalah data yang  diperoleh  dari  sumber  kedua  dan biasanya  sudah  siap  pakai  (Widiarjono, 2005:8).  Sumber  data  utama  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  diperoleh dari  BEI  yang  dapat  diakses  melalui www.idx.co.id .

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah
wilayah generalisasi  yang  terdiri atas  subyek  yang mempunyai  kuantitas  dan  karateristik tertentu  yang  diterapkan  peneliti  untuk dipelajari  dan  ditarik  kesimpulannya (Anshori dan Iswati, 2009:92).
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia.

## Sampel
Teknik sampling yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah purposive sampling .  Teknik  pengambilan  dengan cara  ini  bertujuan  untuk  mencapai batasan yang diharapakan dari penelitian ini.  Batasan  kriteria  penentuan  sampel dalam penelitian ini adalah:
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI
a.  Perusahaan  yang  bergerak  pada industri  barang  konsumsi (consumer goods )  dan  harus  menerbitkan  dan mempublikasikan laporan keuangan setiap  akhir  tahun  periode  yang  memuat informasi-informasi  tentang variable yang dibutuhkan dalam penelitian ini.
Tabel 2 Daftar Perusahaan Consumer Goods yang Memenuhi Kriteriia Sampel periode 2012-
2015 NO Nama Perusahaan 1
PT Akasha Wira International Tbk.
2 PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk.
3 PT Darya-Varia Labotaria Tbk.
4 PT  Indofood  CBP  Sukses  Makmur Tbk.
5 PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
6 PT Kimia Farma (Persero) Tbk.
7 PT Kedawung Setia Industrial Tbk.
8 PT Kalbe Farma Tbk.
9 PT Merck Tbk.
10 PT Mayora Indah Tbk.
11 PT Priydam Farma Tbk.
12 PT Nippon Indosari Corpindo Tbk.
13 PT Sekar Laut Tbk.
14 PT Taisho Pharmaceutical
Indonesia Tbk.
15 PT Siantar Top Tbk.
16 PT Mandom Indonesia Tbk.
17 PT TempoScan Pacific Tbk.
18 PT  Ultrajaya  Milk  Industry  & Trading Company Tbk.
19 PT Unilever Indonesia Tbk.

## Teknis Analisis
Model  yang  dipakai  untuk mengolah  data  dalam  penelitian  ini adalah  dengan  menggunakan Panel Data
Regression Model . Secara sederhana
menurut Ghozali dan Ratmono  (2013:231)  data  panel  dapat didefinisikan  sebagai  kumpulan  data  di mana perilaku unit cross-sectional.
Menurut  Gujarati  (2003:559-603), terdapat  tiga  metode  estimasi  yang  bisa digunakan  dalam  metode  regresi  data panel,  yaitu  pendekatan  PLS  lalu  kedua dengan menggunakan pendekatan Fixed Effect (efek  tetap),  dan  pendekatan terakhir yaitu Random Fffect (efek acak). Pemilihan  model  estimasi  dalam regresi  data  panel  melalui  dua  langkah pengujian. Pertama, untuk menenentukan antara model
PLS dengan FEM menggunakan  Uji  Chow.  Kedua,  uji Hausman  digunakan  untuk  menentukan antara FEM antara REM. Menurut Gujarati (2003:643)  Rumus  uji  F  dilakukan  dengan rumus sebagai berikut :
Hipotesis  nol  dari  pada  F  test  tersebut adalah :
H 0 = PLS
H 1 = FEM
Dari  persamaan  3.10  jika  kita mendapatkan hasil nilai F hitung > F table pada tingkat  keyakinan  ( )  tertentu,  maka  H 0 yang  menyatakan  menggunakan  model Pooled  Least  Square ditolak.  Sehingga  H 1 yang  menyatakan  menggunakan model Fixed Effect diterima.
Selanjutnya,  uji  Hausman  untuk menentukan  antara  metode fix  effect dengan  metode random  effect .  Hipotesis yang  digunakan  dalam  uji  Hausman adalah:
H 0 = REM H 1 = FEM Apabila pada uji Hausman didapatkan  hasil chi  square hitung > chi square t able dan p -value signifikan, maka H 0 ditolak dan fixed effect model (FEM) lebih tepat  untuk  digunakan  sebagai  model penelitian.
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573; DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI V. Hasil dan Pembahasan
Deskripsi Variabel Penelitian
Tabel 4.1 Output Eviews 6.0 Statistik Desktriptif Varia bel Rata- rata Stand ar Devia si Nilai Maksi mum Nilai Minimum DEB MA 0.2991 0.174 3 0.739 0.0599 SIZE 28.525 1.587 9 32.15 25.634 PROF 0.1274 0.100 6 0.4150 0.0097 TAN 0.4335 0.148 6 0.8175 0.1559 MAT 15.892 7.355 1 36.070 6.4428 Sumber: Ouput Eviews (diolah)
Tabel 4.2
Output Eviews 6.0 Regresi Panel dengan Tiga Model Estimasi Variabel Model Estimasi PLS FEM REM Konst anta Koefesien - 0.24898 4 - 2.85567 1 - 0.42741 3 Std.Error 0.32665 4 1.173705  0.50841 0 t-Statistik 0.76222 6 -2.433040 - 0.84068 5 Prob. 0.4484 0.0184 0.4033 SIZE (X 1 ) Koefesien 0.01426 5 0.110905  0.02160 1 Std. Error 0.01212 3 0.040273  0.01792 2 t-Statistik 1.17664 7 2.753841  1.20525 9 Prob. 0.2433 0.0081 0.2321 PROF (X 2 ) Koefesien - 0.66176 9 0.487458 - 0.06321 2 Std. Error 0.16085 1 0.261465  0.19678 t-Statistik - 4.11418 1.864334 - 0.32122
0 5 Prob. 0.0001 0.0678 0.7490 TAN (X 3 ) Koefesien 0.53359 2 0.437155  0.12194 2 Std. Error 0.11632 3 0.264391  0.17031 2 t-Statistik 4.58717 6 -1.653444  0.71599 3 Prob. 0.0000 0.1042 0.4763 MAT (X 4 ) Koefesien - 0.00036 3 0.007465  0.00412 6 Std. Error 0.00286 4 0.003370  0.00287 9 t-Statistik - 0.12684 2 2.214973  1.43303 3 Prob 0.8994 0.0311 0.1562 (R 2 ) 0.45288 8 0.920651  0.08156 1 Prob (F-Stat) 0.00000  0.00000 0.19003
Sumber: Data diolah peneliti, lampiran 3,4
dan 6.
Langkah  awal  untuk  menentukan  model estimasi  dari  penelitian  ini  adalah menentukan apakah penelitian ini menggunakan  metode  PLS,  FEM  atau REM.  Terdapat  dua  jenis  pengujian  yang dilakukan  untuk  menentukan  model estimasi  terbaik  yaitu  Uji  Chow  untuk menentukan  pemilihan  model  PLS  atau FEM  sedangakan  uji  Hausman  untuk menentukan  pemilihan  model  FEM  atau REM.  Pengujian  ini  dapat  dilakukan setelah  mengetahui  hasil  regresi  data panel dari masing-masing model estimasi. Untuk memilih antara Pooled Least Square dan Fixed  Effect  Model maka  digunakan Uji  Chow.  Hasil  dari  Uji  F- Statistic dapat dilihat pada Tabel 4.4.
Tabel 4.3 Output Eviews 6.0 Uji Chow
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI
Effects Test Statistic d.f. Prob Cross- section 17.357646 (18,53) 0,0000 Sumber: Data diolah peneliti, lampiran 4. Hipotesis : H 0 = Model Pooled Least Square (PLS) H 1 = Model Fixed Effect (FEM)
Berdasarakan hasil pengujian yang tertera  pada  Tabel  4.5  maka  hasil  uj  F- Statistik  yang  diperoleh  nilai  probabilitas sebesar  0,0000.  Nilai  probabilitasnya  lebih kecil  jika  dibandingkan  dengan  tingkat signifikansi  (5%).  Berdasarkan  uji  tersebut dapat disimpulkan bahwa FEM lebih tepat untuk digunakan dalam penelitian.
Tahapan
selanjutnya adalah menguji  model  yang  lebih  tepat  antara FEM dan REM untuk  digunakan  dalam penelitian ini. Pengujian dilakukan dengan menggunakan  Uji  Hausman,  Hipotesis dalam  Uji  Hausman  adalah  sebagai berikut:
H 0 = Random Effect Model (REM) H 1 = Fixed Effect Model (FEM)
Apabila probabilitas hasil uji Hausman  kurang  dari  tingkat  signifikansi (5%)  maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima, sehingga FEM lebih  tepat  dibandingkan REM demikian  pula  sebaliknya.  Berikut adalah hasil Uji Hausman dengan EViews6 . Tabel 4.4 Output Eviews 6.0 Hasil Uji Hausman
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi- Sq.d.f Prob. Cross- section 27,251864 4 0.0000
Sumber: Data diolah peneliti, lampiran 6.
Berdasarkan  uji  Hausman  yang terlihat  pada  Tabel  4.6,  maka  diperoleh
probabilitas  sebesar  0.0000.  Jika  nilai probabilitas  lebih  kecil  dari  pada  tingkat signifikasni
(5%)
maka
H 0 yang menyatakan random effect model ditolak.  Berdasarkan  uji  tersebut  dapat disimpulkan bahwa FEM lebih tepat untuk digunakan
dalam penelitian
ini dibandingkan dengan REM.
Tabel 4.5
Output Eviews 6.0 Regresi Model FEM
Variabel   Koefesie n Std. Error t- Statisti k Prob Konstant a -2.8556 1.173 7 -2.433 0.01 8 SIZE 0.1109 0.040 2 2.7538 0.00 8 PROF 0.4874 0.261 4 1.8643 0.06 7 TAN -0.4371 0.264 3 1.6534 0.10 4 MAT 0.007465 0.003 2.214 0.03 Fixed Effect (R 2 ) 0.920651 Prob. (F- Stat) 0.00000

## Sumber: Ouput Eviews (diolah)

## Uji F- Statistik
Uji  F-Statistik  digunakan  untuk melihat  pengaruh  variabel  eksogen terhadap  variabel  endogen  secara simultan  atau  bersama-sama.  Hipotesis dari uji F-Statistik adalah sebagai berikut: H 0 :
artinya
semua variabel eksogen secara bersama- sama tidak berpengaruh terhadap variabel endogen.
H 1 : artinya semua  variabel  eksogen  secara bersama-sama  berpengaruh  terhadap variabel endogen.
Berdasarkan  Tabel  hasil  regresi data  panel  pada  pada  model  estimasi
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573; DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI yang  dipiliih  yakni FEM didapatkan probabilitas  F-statistik  0,0000  yang  lebih kecil dari tingkat signifikansi  (5%), dengan demikian  variabel  eksogen (firm  size, profitability,  tangibility,  asset  maturity) berpengaruh secara bersama-sama terhadap variabel endogen debt maturity structure.

## Uji t-Statistik
Uji  t-Statistik  digunakan  untuk melihat  pengaruh  variabel  eksogen terhadap  variabel  endogen  secara parsial.  Hipotesis  dari  uji  t-statistik  adalah sebagai berikut :
H 0 :  Variabel  eksogen  tidak  berpengaruh secara parsial terhadap variabel endogen.
H 1 : Variabel eksogen berpengaruh secara parsial terhadap variabel endogen.
Berdasarkan  Tabel  regresi  data panel  pada  model  estimasi  yang  dipiliih yakni  FEM  didapatkan  hasil  bahwa  dua dari  empat  variabel  eksogen  yaitu Firm size dan Asset  maturity berpengaruh signifikan secara parsial terhadap DEBTMA di tingkat signifikansi lima persen (5%) atau 0.05.  Namun,  apabila  menggunakan tingkat  signifikansi  (10%)  atau  0,1  maka tiga  dari  empat  variabel  yaitu firm  size, profitability dan tangibility berpengaruh signifikan terhadap debt maturity structure .
4.3.3.3. Koefesien Determinasi (R 2 ) Koefesien determinasi (R 2 ) digunakan untuk mengetahui
kemampuan  variabel  eksogen  dalam menjelaskan  variabel  endogen  dalam model estimasi. Berdasarkan hasil
pengolahan  data  untuk FEM diperoleh nilai  koefesien  detreminasi  (R 2 )  sebesar 0.920651  (92,06%).  Nilai  ini  menunjukkan bahwa  variabel Debt  Maturity  Structure sebagai  variabel  endogen  dalam  model penelitian  ini  dapat  dijelaskan  sebesar 92,06%  oleh  variabel  eksogen  dalam model  penelitian.  Sedangkan  sisanya dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  lain diluar  model  pada  penelitian  sebesar 7,93%.
Pengaruh Firm Size terhadap Debt Maturity Structure
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini diketahui firm  size berpengaruh  positif signifikan terhadap debt maturity structure perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  akan mempengaruhi  struktur  maturitas  utang. Hasil  dalam  penelitian  ini  sesuai  dengan hipotesis yang rumuskan serta mendukung hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Stohs dan  Maurer  (1996),  Hajiha  (2012), Soekirman (2015).
Hajiha  (2012)  Perusahaan  besar cenderung lebih mudah untuk mendapatkan pinjaman dari pihak ketiga, karena kemampuannya untuk mengakses pihak  lain  dan  memiliki  akses  yang  lebih mudah  dalam  pasar  modal  hal  yang demikian  akan  memberikan  kemudahan pada perusahaan besar untuk meningkatkan  utang  jangka  panjang. Selain itu, Abdul Halim (2007) menyatakan bahwa semakin besar ukuran perusahaan, maka kecenderungan untuk menggunakan  modal  asing  juga  semakin besar. Hal ini disebabkan karena
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;
DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI perusahaan  besar  membutuhkan  dana yang  besar  pula  untuk  menunjang kebutuhan  operasional  dan  ekspansi bisnisnya  dan  salah  satu  alternatif pemenuhannya  dengan  menggunakan utang.  Perusahaan  besar  cenderung menggunakan lebih banyak utang jangka panjang  untuk  memenuhi  kebutuhan keuangan  perusahaan.  (Jalilvand  dan Harris, 1984)
Mai  (2006)  menyatakan  alasan yang  mendukung  hasil  penelitian  ini adalah  bahwa  perusahaan  skala  kecil lebih  sulit  untuk  memperoleh  pinjaman dari pihak luar jika dibandingkan perusahaan besar, hal demikian dikarenakan  perusahaan  kecil  kurang memiliki  pandangan  di mata  kreditor.  Hal ini    terkait  dengan  tingkat  kepercayaan yang  diberikan  oleh  pihak  kreditor  dalam memberikan pinjaman kepada perusahaan  besar  dibandingkan  dengan kepercayaan  pada  perusahaan  kecil. Pernyataan tersebut didukung oleh Sukianto  (2013),  bahwa  perusahaan dengan  ukuran  besar  memiliki risk  default yang rendah sehingga pihak kreditor akan memberikan  jatuh  tempo  pembayaran utang  yang  panjang.  Sebaliknya,  upaya kreditor dalam mengendalikan risiko gagal bayar oleh perusahaan kecil yaitu dengan membatasi  panjangnya  maturitas  utang yang diambil.
Basuki
(2006) menyatakan
perusahaan  dengan  total  aktiva  yang besar  menunjukkan  bahwa  perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan  di  mana  dalam  fase  ini  arus
kas  yang  dimiliki  perusahaan  stabil  dan dianggap  memiliki  prospek  bisnis  yang yang baik dalam jangka waktu yang lama sehingga perusahaan tersebut dipandang mampu menghadapi krisis dalam menjalankan  usahanya.  Sejalan  dengan pernyataan  tersebut,  Titman  &  Wessels (1998)  memaparkan  bahwa  perusahaan besar  mengambil  keuntungan  dari  skala ekonomi  dan  cenderung  lebih  memilih utang jangka panjang karena perusahaan  besar  mampu  mengatasi biaya  transaksi  dan  memiliki  akses pinjaman  lebih  mudah  dibandingkan dengan perusaahaan kecil.
Pengaruh Profitability terhadap Debt Maturity Structure
Berdasarkan hasil analisis koefesien parsial  menunjukkan  hubungan  yang positif  dan  signifikan  pada  variabel profitability terhadap debt maturity structure pada  tingkat  signifikansi  10%.
Adanya  hubungan  positif  antara  tingkat profitabilitas  dengan  struktur  maturitas utang  artinya  bahwa  setiap  kenaikan tingkat  profitabilitas  akan  meningkatkan maturitas  utang  perusahaan.  Hasil  ini sesuai  dengan trade  off  theory yang memprediksi  akan  adanya  hubungan positif  antara profitability terhadap  utang jangka panjang.
Hubungan  positif  dan  signifikan antara profitabilitas dengan debt maturity structure dalam  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Hajiha  (2012).  Modigliani  dan  Miller  (1963) menyatakan  bahwa  bunga  utang  dapat digunakan sebagai alat untuk
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;
DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI mengurangi  pajak  penghasilan  yang harus  dibayar  perusahaan.  Adanya interest tax shield menyebabkan perusahaan  cenderung  menggunakan utang  dalam  jumlah  yang  tinggi.  Sejalan dengan  pernyataan  tersebut,  Hong  dan Jason  (2006)  menyatakan  perusahaan yang  memiliki  profitabilitas  tinggi  akan melakukan  aktivitas  pendanaan  dengan menggunakan  utang  jangka  panjang untuk memperoleh manfaat dari pemghematan  pajak.  Bunga  dapat mengurangi  keuntungan  kena  pajak sehingga  pajak  yang  dibayarkan  lebih kecil (Sudana, 2011: 208).
Brigham  dan  Houston  (2011:33) mengatakan  dalam  konsep trade  off theory dijelaskan  juga antara  manfaat dari  penggunaan  utang  dengan  biaya kebangkrutan  dan biaya  keagenan.  Teori ini  muncul  setelah  Modigliani  Miller  (MM) menyadari  bahwa  terdapat  keuntungan dari  penggunaan  utang.  Implikasi trade off theory mengatakan bahwa perusahaan  dengan  profitabilitas  yang tinggi  cenderung  menggunakan  utang yang  tinggi  pula  guna  mendapatkan keuntungan  dari  pembayaran  bunga yang  nantinya  akan  berdampak  pada rendahnya  pembayaran  pajak  (Hajiha, 2012).  Teori  ini  mengasumsikan  bahwa lingkungan eksternal perusahaan mengalami  kondisi  yang  stabil  (tidak berubah),  sehingga  untuk  mencapai utang  yang  optimal  perusahaan  hanya mempertimbangkan  antara  keuntungan memakai  utang  dan  biaya  kesulitan keuangan. Sejauh manfaat yang
didapatkan  dari  berutang  besar,  maka penggunaan  utang  dianjurkan.  Dalam preskpektif  Islam,  utang  atau qardh diperbolehkan  namun  dengan  batasan- batasan  tertentu.  Batasan  penggunaan utang  pada  perusahaan  berbasis  Islam telah  diatur  dalam  Peraturan  BAPEPAM dan  LK  yang  direfleksikan  melalui  Surat Keputusan  Ketua  No.  KEP-208/BL/2012 tentang  kriteria  Penerbitan  Daftar  Efek Syariah.    Dalam  peraturan  disebutkan yang  mana  salah  satu  poinnya  adalah total  utang berbasis  bunga  dibandingkan dengan  total asset tidak  lebih  dari  45%.
Artinya
jika perusahaan
ingin mendaftarkan saham syariahnya,
perusahaan  harus  mampu  mengelola rasio debt  to  asset nya.  Di  mana  aset perusahaan maksimal hanya bisa didanai oleh  utang  sebesar  45%.  Dari  aturan tersebut  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa penggunaan  utang  adalah  boleh namun tetap  harus  dibatasi  penggunaannya. Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang tinggi  yang  terdaftar  dalam  ISSI  tentunya harus  menerapakan  peraturan  tersebut agar  tetap  sesuai  dengan  kaidah-kaidah syariah  Islam.  Utamanya  dalam  Islam, seorang  umat  diharuskan  selalu  bersikap hati-hati dalam bertindak, agar apa yang dilakukannya menjadi berkah.
Sebagaimana Hadits riwayat berikut ini :
َمَّلَسَو ِهْيَلَع ُالله ىَّلَص َّيِبَّنلا  َّنَأ , ُهْنَع ُالله َيِضَر ٍكِلاَم ِنْب ِسَنَأ  ْنَع
:َلاَق " ،ِالله  َنِم يِّنَأَّتلا " ِناَطْيَّشلا  َنِم ُةَلَجَعْلاَو
“at-ta‟ann ī mina„l-l ā hi wa„l-„ajalatu mina„s-syai ṭā ni” Artinya:
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI
“(Sikap) pelan-pelan itu dari Allah dan (sikap) tergesa-gesa itu dari syaithan.”
Hadits  tersebut  secara  tersirat menjelaskan bahwa
Islam telah menyerukan kepada umatnya agar selalu senantiasa bersikap hati-hati dan waspada  dalam  menjalankan  segala aktivitas. Kaitannya dengan proses pengambilan keputusan pendanaan bagi perusahaan  adalah  seorang  manajer harus  berhati-hati  dalam  menentukan sumber  pendanaan  yang  tepat  bagi perusahaan. Apabila perusahaan menggunakan sumber
pendanaan
eksternal berupa utang maka perusahaan juga harus menetapkan maturitas utangnya.  Keduanya  memiliki  keterkaitan satu  sama  lain.  Manajer  harus  melakukan pengamatan  tentang  kondisi  keuangan perusahaan,  pertimbangan  yang  tepat hingga  perencanaan  yang  matang sebelum mengambil keputusan pendanaan,  karena  hal  tersebut  akan menentukan
kondisi
perusahaan kedepannya . Pengaruh Tangibility
terhadap
Debt
Maturity Structure
Pada  penelitian  ini tangibility berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap debt  maturity  structure (struktur maturitas utang). Pengaruh antara variabel tangibility yang  tidak  signifikan dikarenakan  dalam  memperoleh  utang perusahaan  tidak  hanya  memperhatikan aset  tetap  yang  nantinya  akan  dijadikan sebagai jaminan. Perusahaan memahami bahwa kreditor tidak hanya mempertimbangkan  aset  tetap  yang
dimiliki  perusahaan  dalam  memberikan pinjaman.  Namun,  ada  prinsip-prinsip  lain yang  digunakan  oleh  kreditor  dalam memberikan  pinjaman  kepada  calon debitur.  Adapun  prinsip-prisip  yang  juga menjadi  bahan  pertimbangan  oleh  pihak kreditor  dalam  memberikan  pinjaman selain collaterral berupa  aset  tetap  yaitu character, capacity, capital dan condition  of  economic atau  dalam  istilah ekonomi  dikenal  sebagai  5C  (Zaini, 2014:203).  Oleh  sebab  itu  perusahaan dalam  praktinya  juga  tidak  hanya memperhatikan aset tetap guna mendapatkan  utang  jangka  panjang, namun perusahaan harus mampu menjaga  reputasi  perusahaanya  untuk memenuhi  ke  empat  prinsip  yg  lain. Perusahaan  dapat  menjaga  reputasi perusahaanya agar memperoleh pinjaman  dengan  memperhatikan  prinsip karakter. Character yang dimaksud dalam prinsip di atas berkaitan dengan penilaian karakter  calon  debitur.  Hal  tersebut dilakukan oleh kreditor untuk menyimpulkan  apakah  calon  debitur  ini memiliki  sifat  yang  jujur,  beriktikad  baik, dan  dapat  memenuhi  utangnya  pada saat  jatuh  tempo.  Dalam  prespektif  Islam, hukum  utang  piutang  diperbolehkan (mubah),  namun  wajib  hukumnya  untuk membayar  utang  yang  diterima.  Jika perusahaan memilih pendanaan eksternal berupa  utang  maka  wajib  hukumnya untuk  melunasi  utang  tersebut.  Hal  ini diperjelas dengan Hadits berikut ini :
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI
:َمَّلَسَو ِهْيَلَع ُللها ىَّلَص ِهَّللا  ُلوُسَر  َلاَق :َلاَق ،َةَرْ يَرُه  ِبَِأ ْنَع
« ٌةَقَّلَعُم ِنِمْؤُمْلا  ُسْفَ ن ُهْنَع ىَضْقُ ي  َّتََّح ِهِنْيَدِب »
“nafsul-mu‟minimu‟allaqatun bi-dainihi ḥ att ā yuq ḍā „anhu”

## Artinya:
Jiwa  orang  mukmin  bergantung  pada utangnya  hingga  dilunasi  utangnya .  HR Sunan Ibnu Majah.
Hadits  di  atas  menerangkan betapa  wajibnya  bagi  setiap  umat  untuk melunasi utangnya. Telah dijelaskan pada salah  satu  Hadits  bahwa  seorang  muslim jiwanya  tergantung  pada  utang  hingga dilunasi.  Sehingga  wajib  hukumnya  bagi setiap  muslim  apabila  mempunyai  utang untuk  melunasinya.  Utang  merupakan sebuah  kewajiban.  Dengan  membayar utang  maka  dapat  dikatakan  bahwa debitur  mempermudah  urusan  orang yang  memberi  utang  sehingga  debitur mendapat  kepercayaan  lebih  dari  pihak kreditor. Capacity dalam hal ini merupakan suatu penilaian kepada calon debitur  mengenai  kemampuan  melunasi kewajiban-kewajibannya  dari  kegiatan usaha yang dilakukannya. Adapun capital adalah  kondisi  kekayaan  yang dimiliki oleh perusahaan yang dikelolanya. Penilaian  ini  dilakukan  dengan  melihat posisi  keuangan  calon  debitur  secara keseluruhan  termasuk  aliran  kas,  baik untuk  masa  lalu  maupun  proyeksi  pada masa  yang  akan  datang.  Dari  laporan keuangan perusahaan bisa dinilai apakah layak  calon  debitur  diberi  pembiayaan atau  tidak..  Dan  terakhir, condition  of economic. Jaminan  berupa  aset  tetap
perusahaan  bukan  satu-satunya  unsur yang dipertimbangkan oleh pihak debitur namun  hanya  sebagai  penguat  saja. Islam mengajarkan umatnya untuk menghindari utang namun apabila dalam keadaan  terpaksa  diperbolehkan,  namun wajib  hukumnya  untuk  segera  melunasi. Seseorang  yang  memberi  pinjaman (kreditor)  dapat  meminta  jaminan  atas utang  yang  diberikan  jika  dipandang perlu.  (Muhammad,  2014:333)  Hal  ini tertuang dalam Alquran surah Al-Baqarah ayat  283  dan  diperkuat  dengan  Hadits Bukhari Muslim berikut ini :
ِتاَك ْاَُدِجَت  ۡمَنََ  ٖسَفَس   ىَهَع  ۡمُتىُك نِئََ مُكُض ۡعَت  َهِمَأ  ۡنِاَف ٞۖٞحَضُُثۡقَّم  ٞه ٌَِسَف اّٗث
ِّدَإُيۡهَف ا ّٗض ۡعَت يِرَّنٱ َهِمُت ۡؤٱ ًَُتَى  َمَأ ۥ ِقَّتَيۡنََ ََّللّٱ ًَُّتَز ۥ ْاُُمُت ۡكَت  َلَََ َُۚجَد ٍََّشنٱ هَمََ ًَُّوِاَف اٍَ ۡمُت ۡكَي َٰٓۥ َق  ٞمِثاَء ۥًُُثۡه ََ َُّللّٱ ٞميِهَع  َنُُهَم ۡعَت اَمِت
Wa  in  kuntum  „al ā safarin  walam  tajid ū k ā tiban  farih ā num-maqb ūḍ ah.  Fain  amina ba‟ ḍ ukum  ba‟ ḍ an  falyu-addi‟l-la ż i„  tumina am ā natahu  walyattaqi‟l-L ā ha  rabbah.  Wa l ā taktumu‟sy-syah ā dah. Wa man yaktumh ā fainnahu āś imun  qalbuh.  Wa‟l- L ā hu bim ā ta‟mal ū na „al ī m.
“Jika Kamu dalam perjalanan  dan bermumalah  tidak  secara  tunai)  sedang kamu  tidak  memperoleh  seorang  penulis, maka hendaklah ada barang tangguhan yang  dipegang  (oleh  orang  yang berpiutang).  Akan  tetapi  jika  sebagian kamu  mempercayai  sebagian  yang  lain, maka  hendaklah  yang  dipercayai  itu untuk menunaikan amanatnya (hutannya) (Departemen Agama RI, 2012)
Berdasarkan tafsir Al-Mishbah dikatakan  bahwa  pemberian  barang sebagai jaminan tidak harus dilakukan, hal tersebut didukung oleh kalimat “sebagian
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;
DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI kamu  mempercayai  sebagian  yang  lain, maka  hendaklah  yang  dipercayai  itu untuk  menunaikan  amanatnya ”.  Jaminan disini  bukan  berbentuk  tulisan  atau  saksi, melainkan  kepercayaan  dan  amanah timbal  balik.  Utang  diterima  oleh  debitur dan  barang  jaminan  diberikan  kepada kreditor.  Mengacu  pada  tafsir  di  atas menjelaskan bahwa Islam tidak melarang orang  yang  memberikan  pijaman  untuk mendapatkan  jaminan  atas  utang  yang diberikan.  Dalam  prespektif  perusahaan, aset  tetap (tangible  asset) yang  dimiliki perusahaan  dapat  dijadikan  jaminan yang diberikan kepada pihak kreditor bila dipandang perlu.
Pengaruh Asset  Maturity terhadap Debt Maturity Structure
Variabel asset maturity menunjukkan  pengaruh  positif  signifikan terhadap struktur maturitas utang perusahaan (debt maturity structure). Hasil ini mengkonfirmasi penelitian yang dilakukan oleh Ozkan (2000), Hajiha (2012) dan Sukianto (2013). Hasil pada penelitian ini menunujukkan bahwa dalam pengambilan  keputusan  struktur  maturitas utang  perusahaan  harus  melakukan penyesuaian  keputusan  antara asset maturity perusahaan dengan debt maturity .  Konsep  pencocokan  tersebut disebut  dengan maturity  matching.
Pendekatan  pencocokan  waktu  jatuh tempo merupakan suatu kebijakan keuangan  yang  mencocokan  antara waktu jatuh tempo aset dan jatuh tempo kewajiban(Brigham,2011:266).  Perusahaan dengan  umur  ekonomis  aset  yang
panjang cenderung memiliki utang dengan  jatuh  tempo  yang  panjang  pula. Sejalan dengan pernyataan tersebut, Hart Moore
(1994) menjelaskan bahwa berdasarkan  prinsip maturity  matching perusahaan  yang  memiliki  aset  tetap dengan depresiasi yang lambat berimplikasi  pada asset  maturity yang lebih  lama  hal  tersebut  menyebabkan perusahaan  akan  menggunakan  utang dengan  jatuh  tempo  yang  lebih  lama pula.  Jika  perusahaan  memiliki  utang dengan jangka waktu yang lebih panjang dari  jangka  waktu  asetnya,  maka terdapat  kecenderungan  perusahaan tidak  memiliki  kas  yang  cukup  untuk membayar utang pada saat jatuh tempo. Sebaliknya  apabila  perusahaan  memiliki utang  dengan  jangka  waktu  yang  lebih pendek  dari  jangka  waktu  asetnya  maka perusahaan  tersebut  cenderung  akan mengalami masalah likuiditas.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  juga pembahasan  pada  bab  sebelumnya, maka  simpulan  yang  dapat  diambil adalah:
1.Firm
Size
(Ukuran
Perusahaan)
berpengaruh  positif  signifikan  secara parsial  terhadap debt  maturity  structure
sebesar 0.110905 dengan tingkat probabilitas  0.0081.  Nilai  probabilitas  lebih kecil  dari  tingkat  signifikansi  yang digunakan.  Dengan  demikian  hipotesis pada  penelitian  ini  terbukti  karena  H 1 diterima dan H 0 ditolak.
2.Profitability berpengaruh positif  signifikan secara  parsial  terhadap debt  maturity
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573; DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI structure sebesar 0.487458 dengan tingkat probabilitas  0.0678.  Nilai  probabilitas  lebih kecil  dari  tingkat signifikansi  yang digunakan.  Dengan  demikian  hipotesis pada  penelitian  ini  tidak  terbukti    karena H 2 ditolak dan H 0 diterima.
3.Tangibility berpengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  secara  parsial  terhadap debt  maturity  structure  sebesar -0.437155 dengan  tingkat  probabilitas  0.1042.  Nilai probabilitas  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi  yang  digunakan.  Dengan demikian  hipotesis  pada  penelitian  ini tidak  terbukti  karena  H 3 ditolak  dan  H 0 diterima.
4.Asset  maturity berpengaruh  positif signifikan  secara  parsial  terhadap debt maturity structure sebesar 0.00746 dengan
tingkat
probabilitas 0.0311. Nilai
probabilitas  lebih  kecil  dari  tingkat signifikansi yang digunakan dalam penelitian  ini.  Dengan  demikian  hipotesis pada  penelitian  ini  terbukti  karena  H 4 diterima dan H 0 ditolak.

## Saran
Adapun saran yang dapat digunakan untuk penelitian berikutnya adalah: 1.Mengingat firm  size yang  dicerminkan melalui total aktiva perusahaan, profitabilitas  dan asset  maturity memiliki pengaruh  terhadap debt    maturity structure, maka  disarankan  bagi  pihak manajemen perusahaan dapat menentukan keputusan pendanaan yang tepat  terkait  dengan  jatuh  tempo  utang yang sesuai bagi perusahaan.
2.Penelitian ini dapat dijadikan pertimbangan bagi investor dalam proses
pembuatan  keputusan  untuk  berinvesatsi pada  suatu  perusahaan  yang  berkaitan dengan  risiko  yang  bersumber  dari penggunaan utang.
3.Bagi calon kreditor firm Size, profitability,
dan asset  maturity dapat  dijadikan pertimbangan  untuk  memberikan  jatuh tempo utang yang tepat bagi perusahaan.
4. Penelitian selanjutnya dapat menambah  lebih  banyak  sampel  yaitu dari beberapa sektor perusahaan.
5.Penelitian  ini  membatasi  pengamatan selama  empat  tahun  yaitu  tahun  2012- 2015  maka  dari  itu  untuk  penelitian selanjutnya disarankan melakukan pengamatan  dengan  periode  yang  lebih lama  agar  dapat  memberikan  hasil penelitian  yang  lebih  baik  dan  akurat. Selain itu, penambahan variabel lain juga disarankan agar bisa memberikan informasi  yang  lebih  beragam,  seperti business risk.
Daftar Pustaka Anshori,  M.,  &  Iswati.  (2009). Buku  Ajar Metodologi  Penelitian. Surabaya:
Airlangga University Press.
Barclay,  &  Smith.  (1995).  The  Maturity Structure  of  Corporate  Debt. Journal of Finance , 50(2): 609-632.
Barnea.  (1980).  A  Rationale  for  Debt Maturity
Structure and Call
Provisions  in  the  Agency  Theoritic Framework. Journal  of  Finance , 35(5):1233-1234.
Brigham, & Houston, F. (2011). Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Chiang, Y. (2014). Corporate Governance and  The  Dynamics  of  Capital Structure:New Evidence. Journal of Financial Intermediation .
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI
Ghozali, I. (2005). Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Progam  SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Gujarati. (2013). Dasar-dasar Ekonometrika (Edisi Kelima ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Hajiha, & Akhlagi. (2012). The Determinants of Debt Maturity Structure in Iranian Firms. African  Journal  of  Business Management , 1973-1982..
Huang,  G.  (2006).  The  Determinnats  of Capital  Structure:  Evidence  From China. China  Economic  Review , pp. 14-36.
Husnan,  S.,  &  E,  P.  (2012). Dasar-dasar
Manajemen
Keuangan.
Yogyakarta: UPP AMP YKN.
Jason,  &  Hong,  Z.  (2006).  The  Financing Behaviour  of  Listed  Chinese  Firms.
Accounting , 239-258.
Jensen, M., & Wiliam. (1976). The Theory of
Firm: Managerial Behaviour, Agency  Cost  and  Ownership Structure. Journal  of  Financial
Economic , 305-306.
Kasmir. (2013). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Leland, T. (1996). Optimal Capital Structur, Endogeneous Bankruptcy and Term  Structure  of  Credit  Spreads.
Finance Journal , 987-1019.
Mai,  M.  (2006).  Analisis  Variabel-variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan- perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek Jakarta. Tirtayasa  Ekonometrika,  2 , 228-245.
Modigliani, F., & M., H. M. (1963). The Cost of  Capital  Corporatiom  Finance and  The  Theory  of  Investment.
American  Economic  Review ,  261- 297.
Myers,  S.  C.  (1977).  Determinnats  of Corporate  Borrowings. Journal  Of Financial Economics, 5 , 147-175.
Modigliani, F., & M., H. M. (1963). The Cost of  Capital  Corporatiom  Finance and  The  Theory  of  Investment.
American  Economic  Review ,  261- 297.
Ozkan.  (2002).  An  Empirical  of  Corporate Debt  Maturity  Stucture. Europan Financial  Management ,  6(2):197- 212.
Pandey, I. M. (2001). Capital Structure and The Term  Characteristics: Evidence From  An  Emerging  Market. Journal of Financial , 1-17.
Rajan,  G.  R.,  &  Zingales.  (1995).  What  Do We  Know  Of  Capital  Structure?  . Journal of Finance , 14121-14160.
Sajid,  M.  (2012).  The  Determinnats  of Corporate  Debt Maturity  Structure.
African Journal of Business
Management, 6 (14) , 4988-5003.
Shihab, Q. (2002). Tafsir Al Mishbah: Pesan, Kesan  dan  Keserasian  Al-  Qur'an. Ciputat: Lentera Hati.
Soekirman, A. (2015). Determinants of Debt Maturity  in  Indonesia  Firm. IJABER,
13 , 5999-6016.
Stephan,  A.  (2011).  Corporate  Debt Maturity  Choice  in  Emerging Finacial  Markets. The  Quartly Review  of Economics and Finance
, 141-151.
Stohs,  M.  H.,  &  Maurer.  (1996).  The Determinant  of  Corporate  Debt Maturity  Structure. Journal  of Business , 69:279-312.
Sudana,  I.  M.  (2011). Manajemen Keuangan  Perusahaan. Surabaya:
Erlangga.
Sukianto,  A.  (2013).  Faktor-  faktor  yang Mempengaruhi  Debt  Maturity  di Sektor  Industri  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2008-2012. Jurnal  Ilmiag Mahasiswa Universitas Surabaya .
Terra,  P.  R.  (2011).  Determinants  of Corporate  Debt  Maturity  in  Latin America. Europan Business Review,
23 , 45-70.
Titman,  S.,  &  Wessels,  R.  (1998).  The Determinants  of  Capital  Structure Choice. Journal of Finance, XLIII , 1- 19.
Islamy,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  7  Juli  2018:  556-573;

## DETERMINAN  DEBT  MATURITY  DEBT  MATURITY  PERUSAHAAN  CONSUMER  GOODS  YANG TERDAFTAR DI ISSI
Weston, Z. F. (1997). Manajemen Keuangan (Edisi  Kesembilan  ed.). Jakarta: Binarupa Aksara.
Widiarjono,  A.  (2005). Ekonometrika:  Teori dan  Aplikasi  untuk  Ekonomi  dan Bisnis. Yogyakarta: Ekonisia.
Zaini,  Z.  (2014). Memahami  Bisnis  Bank Syariah. Jakarta:  PT.  Gramedia Pustaka Utama.