## Ekonomis: Journal of Economics and Business
Vol 8, No 1 (2024): Maret, 82-87
Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122 Webite: http://ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com ISSN 2597-8829 (Online), DOI: 10.33087/ekonomis.v8i1.1216
Analisis Determinan Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2016-2022
Uli Rohana Siregar*, Ahmad Albar Tanjung, Sukardi Ilmu Ekonomi USU, Medan *Correspondence: ulysiregar78@gmail.com

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  profitabilitas, tangibility , growth  opportunity , non- debt taxshield (NDTS), uniqueness terhadap struktur modal perusahaan. Data yang digunakan dalam penelitian merupakan  data  panel  yang  diambil  dari  laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur  sektor  aneka  industri  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari periode 2016-2022. Dengan menggunakan metode non probability sampling dengan teknik purposive sampling diperoleh sampel sebanyak 20 perusahaan. Metode yang digunakan adalah metode analisis regresi data panel. Pada penelitian ini dilakukan pengujian dan pemilihan model terbaik dengan  menggunakan  uji  chow  dan  uji  hausman,  dan  hasilnya  adalah fixed  effect  model merupakan  model terbaik.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas, non-debt  taxshield (NDTS)  dan  uniqueness berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal, dengan masing-masing nilai koefisien profitabilitas, non-debt  taxshield (NDTS)  dan uniqueness,  tangibility berpengaruh  positif  dan  signifikan  sedangkan growth opportunity berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  dengan  masing-masing  nilai  koefisien tangibility  growth opportunity dengan  pengujian  menggunakan  taraf  signifikansi  5%.  Secara  simultan,  profitabilitas, tangibility, growth  opportunity,  non-debt  taxshield (NDTS),  uniqueness  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  struktur modal dengan nilai koefisien determinasi 82,7746%.
Kata kunci : growth opportunity; non-debt taxshield (NDTS); profitabilitas; struktur modal; tangibility.

## ABSTRACT
The purpose of this study was to analyze the effect of profitability, tangibility, growth opportunity, non-debt tax shield  (NDTS),  uniqueness  on  the  company's  capital  structure.  The  data  used  in  this  research  is  panel  data taken  from  the  financial  reports  of  manufacturing  companies  in  the  various  industrial  sectors  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  from  the  2016-2022  period.  By  using  non-probability  sampling  method  with purposive  sampling  technique,  a  sample  of  20  companies  was  obtained.  The  method  used  is  panel  data regression analysis method. In this research, testing and selection of the best model was carried out using the Chow test and Hausman test, and the result is that the Fixed effect model is the best model. The results showed that  profitability,  non-debt  taxshield  (NDTS)  and  uniqueness  had  a  negative  and  significant  effect  on  capital structure,  with  each  value  of  the  coefficient  of  profitability,  non-debt  taxshield  (NDTS)  and  uniqueness, tangibility has a positive and significant effect while growth opportunity has a positive and insignificant effect with  each  tangibility  coefficient  value,  growth  opportunity  by  testing  using  a  significance  level  of  5%. Simultaneously,  profitability,  tangibility,  growth  opportunity,  non-debt  tax  shield  (NDTS),  uniqueness significantly influence the capital structure with a coefficient of determination of 82.7746%.
Keywords : capital stucture; growth opportunities; non-debt taxshield (NDTS); profitability, tangibility

## PENDAHULUAN
Laju  pertumbuhan  industri  pengolahan  nos  migas  mengalami  fluktuatif,  penurunan  yang sangat tajam sejak tahun 2016 hingga tahun 2020 disebabkan oleh terjadinya pandemi Covid-19 yang sangat  mempengaruhi  perekonomian  dunia  dan  juga  perekonomian  Indonesia,  walaupun  demikian sektor  industi  pengolahan  non  migas  masih  menjadi  tulang  puggung  bagi  perekonomian  nasional, yang  memberikan  kontribusi  paling  besar  pada  struktur  produk  domestic  bruto  (PDB)  nasional, terbukti  tahun  2022,  kontribusi  industi  pengolahan  non  migas  terhadap  PDB  adalah  sebesar  16,48% atau  mencapai  91,81%  dari  target  dan  berada  pada  posisi  pertama,  sehingga  industi  pengolahan  non migas  memiliki  peran  yang  sangat  penting  bagi  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.  Selama  7  tahun
Uli Rohana Siregar et al., Analisis Determinan Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2016-2022
terakhir, laju pertumbuhan industri pengolahan non migas menunjukkan bahwa meskipun  perjalanan pembangunan sektor industri manufaktur di tahun 2021 masih diwarnai dengan gejolak dan tantangan akibat  pandemi  Covid-19,  namun  sektor  Industri  pengolahan  non  migas  berhasil  untuk  tumbuh menjadi  kontributor  utama  sekaligus  motor  penggerak  perekonomian  nasional  pada  saat  kondisi pandemi covid-19 (Laporan Kinerja Kemenperin, 2022).
Struktur  modal  merupakan  topik  yang  kompleks  dan  menjadi  salahsatu  faktor  yang menentukan  nilai  perusahaan.  Struktur  modal  menjadi  salah  satu  topik  yang  menarik  untuk  diteliti sejak  Modigliani  dan  Miller  (1958)  mempublikasikan  teorinya  yang  menyatakan  dalam  pasar keuangan  yang  sempurna  ( perfect  market ),  berdasarkan  asumsi  tertentu,  nilai  perusahaan  tidak dipengaruhi  oleh  pilihan  pembiayaan  ( irrelevance )  tetapi  dalam  dunia  perpajakan,  nilai  suatu perusahaan dipengaruhi oleh struktur modal, tiga teori utama telah dikembangkan dan menjadi dasar penelitian struktur modal. Teori-teori tersebut yaitu teori trade-off statis, teori pecking order dan teori agency  cost .  Teori  struktur  modal trade-off statis  menyatakan  bahwa  struktur  modal  yang  optimal dicapai pada titik di mana keuntungan pajak bersih dari pembiayaan utang menyeimbangkan berbagai biaya yang terkait dengan leverage seperti biaya kebangkrutan (Myers & Majluf, 1984); (Syahyunan, 2013). Teori struktur modal pecking order menegaskan bahwa tidak ada struktur modal yang optimal, sebaliknya  perusahaan  akan  mempraktikkan  hirarki  keuangan.  Pembiayaan  internal  akan  menjadi pilihan  pertama  diikuti  oleh  utang  dan  ekuitas  dikeluarkan  hanya  ketika  perusahaan  tidak  memiliki kapasitas  utang  lagi  (Myers  &  Majluf,  1984);  (Syahyunan,  2013).  Teori  struktur  modal agency  cost menyatakan  bahwa  struktur  modal  yang  optimal  akan  ditentukan  dengan  meminimalkan  biaya  yang timbul  akibat  benturan  kepentingan  antara  pihak-pihak  yang  terlibat.  Jensen  &  Meckling  (1976) mengemukakan  bahwa  biaya  agensi  memainkan  peran  penting  dalam  keputusan  pendanaan  karena konflik yang mungkin timbul antara pemegang saham dan pemegang utang.
Sruktur modal merupakan suatu kebijakan perusahaan  untuk melakukan pendanaan. Struktur modal  merupakan  istilah  untuk  penentuan  proporsi  utang  dan  modal  dalam  penggunaannya  sebagai sumber  dana  perusahaan.  Perbandingan  yang  tepat  dalam  sumber  pendanaan  akan  menghasilkan struktur  modal  optimal.  Struktur  modal  optimal  tercapai  ketika  komposisi  utang  dan  modal  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karea  itu,  salahsatu  tugas  manajemen  keuangan  adalah menentukan  kebijakan  pendanaan  yang  dapat  memaksimalkan  harga  saham  yang  merupakan cerminan  dari  suatu  nilai  perusahaan  (Harmono,  2016).  Peran  struktur  modal  telah  menjadi pertimbangan  penting  dalam  keuangan  sebuah  perusahaaan.  Pemilihan  struktur  modal  bergantung pada  atribut  yang  menentukan  biaya  dan  manfaat  yang  terkait  dengan  pembiyaan  utang  dan  modal. Penggunaan  lebih  banyak  utang  akan  meningkatkan  risiko  yang  ditanggung  oleh  pemegang  saham, misal risiko insolvabilitas, kenaikan suku bunga, dan kesulitan keuangan ( financial distress ). Namun, penggunaan  utang  yang  lebih  besar  biasanya  akan  menyebabkan  terjadinya  ekspektasi  returrn  atas ekuitas menjadi lebih tinggi (Brigham & Houston, 2006); (Ambarwati, 2010).
Penelitian Chakraborty (2010) yang telah menganalisis determinan struktur modal perusahaan non-finansial pada pasar modal di India, penelitian ini menggunakan lima determinan struktur modal, yaitu  profitabilitas,  tangibility, growth  opportunity,  non-debt  tax  shield (NDTS),  dan uniqueness dengan  struktur  modal  menggunakan  rasio  leverage.  Profitabilitas  adalah  tolok  ukur  kinerja perusahaan  dalam  mewujudkan  return  positif  pada  waktu  tertentu  (Brigham  &  Houston,  2015). Penggunaan  dana  modal  asing  (sumber  eksternal)  dapat  mengurangi  profit  akibat  membayar kewajiban yang timbul karena utang. Hal tersebut sesuai dengan teori struktur modal yang digunakan, yaitu  pecking  order  theory  yang  menyatakan  perusahaan  menggunakan  sumber  pembiayaan  internal terlebih  dahulu  dan  kemudian  menggunakan  sumber  ekternal  (modal  Asing)  sebagai  sumber pendanaan.  Penelitian  Agustina  (2020),  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap struktur modal. Sejalan dengan penelitian Ahmed (2016). Berbeda dengan penelitian Ismawati (2018) menemukan  adanya  hubungan  positif  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap  leverage  perusahaan. Berbeda dengan penelitian Sinaga dkk (2020) menemukan tidak ada hubungan yang signifikan antara profitabilitas dengan leverage perusahaan.
Tangibility  atau  struktur  aktiva  merupakan  perbandingan  antar  aset  tetap  dengan  total  aset yang  dimiliki  perusahaan  yang  dapat  menentukan  besarnya  alokasi  dana  untuk  masing-masing komponen  aktiva  (Devi  et  al.,  2017).  Tangibilty  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki  aset  tetap  yang  berlimpah  dapat  dimanfaatkan  sebagai  jaminan  untuk  memperoleh  utang karena  akan  lebih  dipercaya  oleh  pihak  kreditur,  ketika  perusahaan  tidak  dapat  melaksanakan
Uli Rohana Siregar et al., Analisis Determinan Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2016-2022
kewajibannya  kepada  kreditur  maka  aset  yang  dimiliki  perusahaan  akan  menjadi  jaminan,  sehingga perusahaan  dengan  tangibility  yang  besar  memiliki  kemudahan  dalam  medapatkan  pinjaman  dari kreditur  dibandingkan  denga  perusahaan  dengan  tangibilty  rendah.  Agustiawan  &  Gusniardi  (2021) menemukan  tangibility  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan  dan mendukung  teori  struktur  modal  trade-off  theory,  sedangkan  Sinaga  dkk  (2020)  menemukan tangibility berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap leverage perusahaan.
Growth  opportunity  merupakan  peluang  pertumbuhan  suatu  perusahaan  di  masa  depan. Pertumbuhan  yang  lebih  cepat  pada  perusahaan  dapat  meningkatkan  kebutuhan  akan  sumber  dana eksternal.  Ramli  et  al.,  (2018)  menemukan  growth  opportunity  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  struktur  modal,  sedangkan  penelitian  Ismawati  (2018)  memperoleh  hasil  bahwa  growth opportunity  berpengaruh  negatif  terhadap  sturktur  modal.  Non-debt  tax  shield  (NDTS)  merupakan manfaat  pajak  yang  didapat  perusahaan  selain  dari  bunga  utang,  yaitu  depresiasi.  Jika  perusahaan memiliki  NDTS  tinggi,  maka  perusahaan  tidak  perlu  menggunakan  utang  yang  tinggi.  Penelitian Dewi  &  Dana  (2017)  menemukan  NDTS  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal ( leverage ). Berbeda dengan penelitian Sinaga dkk (2020) dan Wulandari (2019) menemukan non-debt tax shield (NDTS) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap leverage perusahaan.
Uniquness  merupakan  variabel  yang  jarang  digunakan  dalam  penelitian  tentang  struktur modal.  Dalam  penelitian  Titman  &  Wesseles  (1988)  menyebutkan  bahwa  uniqueness  merupakan salahsatu variabel yang dipertimbangkan dalam stuktur modal, karena keunikan ( uniqueness ) produk suatu  perusahaan  akan  mengakibatkan  biaya  yang  tinggi.  Perusahaan  dengan  produk  unik ( uniqueness )  biasanya  menghabiskan  dana  untuk  pengeluran  penelitian  dan  pengembangan  atas penjualan  ( resource  dan  development /R&D).  Penelitian  Chuanhua  &  Meiyan  (2017)  menemukan pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Sebaliknya,  Agustiawan  &  Gusniardi (2021),  Ratnawati  &  Djumahir  (2018)  menemukan uniquness berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap leverage .

## METODE
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  asosiatif  kausal  yaitu penelitian yang digunakan untuk menguji hipotesis atau menganalisis hubungan suatu variabel dengan variabel  lainnya.  Data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  pooled  data  yaitu kombinasi  dari  time  series  (tahun  2016-2022)  dan  cross  section  (20  perusahaan),  data  sekunder tersebut  berupa  data  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  manufaktur  sektor  aneka  industri  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2016-2022.  Sumber  data  diperoleh  melalui  website resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu www.idx.co.id . Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah  jumlah  perusahaan  manufaktur  sektor  aneka  industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  tahun  2016-2022  sebanyak  48  perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  yaitu dengan  menggunakan  metode  non  probality  sampling  dengan  teknik  purposive  sampling  yaitu pemilihan sampel dengan menggunakan beberapa kriteria, yaitu Perusahaan manufaktur sektor aneka industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  2016-2022  dan  menerbitkan laporan  keuangan  menggunakan  mata  uang  rupiah  serta  memiliki  kelengkapan  data  selama  periode penagamatan, sehingga diperoleh sampel penelitian sebanyak 20 perusahaan manufaktur sektor aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016-2022.
Metode  analisis  data  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  kuantitatif  menggunakan  model ekonometrika regresi data panel dengan alat bantu e-views 12. Analisis regresi data panel merupakan gabungan  antara  data  runtun  waktu  (time  series)  dan  data  silang  ( cross  section )  (Gujarati,  2013). Model  persamaan  regresi  data  panel  adalah  sebagai  berikut  :  Y=β0+β1  X1  it+β2  X2  it+β3  X3+β4 X4+β5 X5+ε
Keterangan : Y = Leverage (Y); β0 = Konstanta; β1 β2 β3 β4 = Koefisien regresi parsial untuk X_1 X_2 X_3  X_4  dan  X_5;  X1  =  profitabilitas;  X2  =  tangibility;  X3  =  growth  opportunity;  X4  =  non- debt tax shield; X5 = uniqueness; ε = Term of error; i = Perusahaan; t = Tahun. Model  persamaan  tersebut  diuji  menggunakan  tiga  model  regresi  data  panel,  yaitu  : common  effect model, fiexed effect model,  random effect model

## HASIL
Tabel 1 Hasil Estimasi Fixed Effect Model (FEM) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0,364105 0,057811 6,298187 0,0000 Profitabilitas -0,532959 0,206085 2,586112 0,0110 Tangibility 0,101712 0,116307 2,87451 0,0337 Growth Opportunity 0,021287 0,062887 0,33849 0,7356 Non-Debt Tax Shield (NDTS) -0,413830 0,071454 -3,791586 0,0000 Uniqueness -0,197806 0,133862 -1,477692 0,0422 R-squared 0,815765 Prob(F-statistic) 0,000000

## Sumber : data olahan
Dengan menggunakan Fixed Effect Model (FEM), maka persamaan regresi data panel adalah sebagai berikut : Leverage = 0.364105 - 0.532959 PROF + 0.101712 TAN + 0.021287 GO - 0.413830 NDTS - 0.197806 UNIQ

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal (leverage)
Hasil  pengujian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas  memiliki  nilai koefisien sebesar -0,532959 dan nilai probabilitas sebesar 0,0110 lebih kecil dari toleransi kesalahan α = 0,05 (0,0370 < 0,05), artinya bahwa variabel profitabilitas memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap  struktur  modal  (leverage).  Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  hipotesis  1  diterima.  Hasil penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  Ahmed  (2016)  menyatakan  adanya  pengaruh  negatif signfikan  antara  profitabilitas  dan  struktur  modal  (leverage)  perusahaan.  Perusahaan  berusaha  untuk memperoleh  profitabilitas  setinggi-tingginya  dan  menggunakan  dan  internal  sehingga  dapat mengurangi  penggunaan  dana  dari  modal  asing.  Penggunaan  dana  modal  asing  (sumber  eksternal) dapat  mengurangi  profit  akibat  membayar  kewajiban  yang  timbul  karena  utang.  Hal  tersebut  sesuai dengan teori struktur modal yang digunakan, yaitu pecking order theory yang menyatakan perusahaan menggunakan  sumber  pembiayaan  internal  terlebih  dahulu  dan  kemudian  menggunakan  sumber ekternal (modal Asing) sebagai sumber pendanaan.

## Pengaruh Tangibility Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  tangibility  memiliki  nilai koefisien  sebesar  0,101712 dan  nilai  probabilitas  sebesar  0,0337  lebih  kecil  dari  nilai  taraf  toleransi kesalahan  5%  (0,0481  <  0,05),  artinya  bahwa  variabel  tangibility  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal  ( leverage ).  Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  hipotesis  2  diterima. Agustiawan  &  Gusniardi  (2021)  menemukan  tangibility  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal  perusahaan  dan  mendukung  teori  struktur  modal  trade-off  theory  yang  mendalilkan hubungan  positif  antara  rasio  utang  dan  tangibility.  Sedangkan  Sinaga  dkk  (2020)  menemukan tangibility  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  leverage  perusahaan.  Tangibilty  yang tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  aset  tetap  yang  berlimpah  dapat  dimanfaatkan sebagai  jaminan  untuk  memperoleh  utang  karena  akan  lebih  dipercaya  oleh  pihak  kreditur,  ketika perusahaan  tidak  dapat  melaksanakan  kewajibannya  kepada  kreditur  maka  aset  yang  dimiliki perusahaan  akan  menjadi  jaminan,  sehingga  perusahaan  dengan  tangibility  yang  besar  memiliki kemudahan  dalam  medapatkan  pinjaman  dari  kreditur  dibandingkan  denga  perusahaan  dengan tangibilty rendah.

## Pengaruh Growth Opportunity Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  growth  opportunity  (Peluang pertumbuhan)  memiliki  nilai  koefisien  sebesar  0,021287  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0,7356  lebih besar  dari  nilai  taraf  toleransi  kesalahan  5%  (0,8995  >  0,05),  artinya  bahwa  variabel  growth opportunity berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap struktur modal (leverage). Berdasarkan hasil  tersebut  maka  hipotesis  3  ditolak.  Hasil  penelitian  growth  opportunity  berpengaruh  tidak
Uli Rohana Siregar et al., Analisis Determinan Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2016-2022
signifikan  terhadap  struktur  moda  (leverage),  kemungkinan  pengukuran  growth  opportunity  tidak sesuai. Peluang pertumbuhan memang tidak mudah diukur karena terkait dengan ketidakpastian masa depan.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Sinaga  dkk  (2020)  yang  mengatakan  bahwa tidak  ada  pengaruh  growth  opportunity  terhadap  struktur  modal  ( leverage )  perusahaan.  Perusahaan sering  menghadapi  ketidakpastian  atas  tingkat  pertumbuhannya,  sehingga  terkadang  cenderung mengurangi niat untuk menggunakan utang yang lebih banyak. Hal ini dikarenakan perusahaan tidak memiliki  kepastian  atas  kemampuannya  untuk  membayar  pinjaman.  Ketidakpastian  tersebut menunjukkan bahwa  tidak adanya perubahan atas  utang  yang merupakan bagian dari struktur modal (Fahmi, 2016).

## Pengaruh Non-debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  non-debt  tax  shield  (NDTS) memiliki  nilai  koefisien  sebesar  -0,413830  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0,0000  lebih  kecil  dari toleransi  kesalahan  5%  (0,0034  <  0,05),  artinya  bahwa  variabel  non-debt  tax  shield  memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal ( leverage ). Berdasarkan hasil tersebut maka hipotesis  4  diterima.  Penelitian  Dewi  &  Dana  (2017)  menemukan  NDTS  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tingginya  nilai  depresiasi  perusahaan  menunjukkan  aset  tetap yang  dimiliki  tinggi,  semakin  tinggi  aset  tetap  yang  diinvestasikan  maka  jumlah  depresiasi  akan semakin  tinggi  dan  semakin  besar  manfaat  dari  pengurangan  pajak  yang  diterima,  sehingga  sumber dana  internal  yang  dimiliki  semakin  besar  yang  berakibat  pada  rendahnya  kebutuhan  dana  eksternal berupa  utang,  sehingga  hasil  ini  mendukung  teori  struktur  modal  Pecking  order  theory  yang menyatakan bahwa perusahaan dengan NDTS yang tinggi akan menurunkan tingkat utang perusahaan jika  keuntungan  (laba)  perusahaan  meningkat  karena  sebagian  keuntungan  merupakan  sumber  dana internal.

## Pengaruh Uniqueness Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  uniqueness  memiliki  nilai koefisien sebesar -0,197806 dan nilai probabilitas sebesar 0,0422 lebih kecil dari toleransi kesalahan α = 0,05 (0,0413 < 0,05), artinya bahwa variabel uniqueness memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap  struktur  modal  (leverage).  Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  hipotesis  5  diterima.  Hasil penelitian ini  konsisten dengan penelitian Chuanhua dan Meiyan (2013) yang menemukan pengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  (leverage)  perusahaan.  Tingkat  uniqueness  (keunikan produk)  yag  dimiliki  oleh  perusahaan  akan  menurunkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh pendanaan  utang  sehingga  akan  mempengaruhi  komposisi  struktur  modal  ( leverage )  perusahaan menjadi rendah, sehingga hasil ini mendukung teori struktur modal Trade-off theory.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  struktur  modal  ( leverage )  perusahaan.  Tangibility  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  struktur  modal  ( leverage )  perusahaan .  Growth  opportunity berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  struktur  modal  ( leverage )  perusahaan. Non-debt  tax  sh ield  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  ( leverage )  perusahaan. Uniqueness berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal  ( leverage )  perusahaan.  Variabel  independen  (profitabilitas, tangibility, growth opportunity , non-debt tax shield (NDTS) uniqueness ) secara simultan berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen  struktur  modal  ( leverage )  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  dari uji F (simultan) diperoleh nilai Prob (F-statistic) sebesar 0,000000. Koefisien determinasi (R 2 ) secara keseluruhan  variabel  independen  (Profitabilitas,  tangibility, growth  opportunity,  non-debt  tax shield (NDTS) uniqueness mampu  mempengaruhi  variabel  dependen  ( leverage )  pada  perusahaan manufaktur  sektor  aneka  industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2016-2022 sebesar 81,57765% dan sisanya 18,4224% dipengaruhi oleh faktor-faktor yang lain.
Uli Rohana Siregar et al., Analisis Determinan Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2016-2022

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati, S. D. A, 2010. Manajemen Keuangan Lanjutan , Graha Ilmu, Yogyakarta.
Agustiawan  dan  Gusniardi,  2021.  Struktur  Modal  dan  Nilai  Perusahaan  Dipengaruhi  Oleh Uniqueness,  Tangibility,  dan  Fianacial  Flexibility, Current:  Jurnal  Kajian  Akuntansi  dan Bisnis Terkini , 2(2), 278-301.
Agustina,  S.  Y.  2020.  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset,  Dan  Growth  Opportunity  Terhadap Struktur Modal. Skripsi . Universitas Negeri Semarang.
Ahmed, A. B, (2016). Empirical evidence on capital structure determinants in NIGERIA, The Journal of Economics and International Finance , 8(6), 79–84.
Albart, N., Sinaga, B.M., Santosa, P.W., dan Andati, T. 2020. The Effect of Corporate Characteristics on Capital Structure in Indonesia. Journal of Economics, Business, and Accountancy Ventura , 23(1), 46 – 56.
Brigham and Houston. 2006. Dasar Dasar Manajemen Keuangan . Edisi Kesepuluh. Salemba Empat. Jakarta Brigham, E. F., & Houston, J. F. 2015. Manajemen Keuangan . Jakarta; Erlangga.
Chakraborty,  I., 2010. Capital structure  in an emerging  stock market  The case of India, Research in International Business and Finance , 24(3), 295–314.
Chuanhua,  W.,  &  Meiyan,  S.  2013.  Relationship  between  Capital  Structure  and  Performance Evidence based on Information Technology Industry. (Cse), 330–333.
Dewi  &  Dana.,  2017.  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Likuiditas,  Non-Debt  Tax  Shield  dan  Fixed Asset Ratio terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud , 6(2).
Devi,  N.,  M.,  N.,  C.,  Nih  Luth  Gede,  E.,  Sulindawati  dan  Made,  A.,  Wahyuni,  2017.  Pengaruh Struktur  Aktiva,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  dan  Kepemilikan  Manajerial terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2015). E-Journal  S1  Ak  Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 . 7(1).
Gujarati, Damodar, 2013. Dasar-dasar Ekonometrika , edisi 5, Jakarta. Harmono, 2016. Manajemen Keuangan: berbasis balanced , Edisi 1, Cet. 5, Bumi Aksara, Jakarta. Irham, Fahmi., 2016. Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal , Mitra Kerjaya, Bandung Ismawati,  L.,  Sulaeman  Rahman  Nidar.,  Nury  Effendi.,  &  Aldrin  Herwany.  2018.  The  Capital Structure’s Determinant In Firm Located In Indonesia.
Kemenperin,  2022. Laporan  Kinerja  Kementrian  Perindustrian .  Diakses  melalui  website https://www.kemenperin.go.id/dokumen-kinerja
Myers,  S.C.,  Majluf,  N.S.  1984.  Corporate  Financing  and  Investment  Decisions  When  Firms  Have Information that Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics , 13, 187-221.
Modigliani,  F.,  Miller,  M.H.  1958,  The  Cost  of  Capital  Corporation  Finance  and  the  Theory  of Investment, American Economic Review , 48, 261-297.
Ramli, N. A., Latan, H., & Solovida, G. T. 2018. Determinants of capital structure and firm financial performance—A  PLS-SEM  approach:  Evidence  from  Malaysia  and  Indonesia. Quarterly Review of Economics and Finance , 71, 148–160. Syahyunan,  2013. Manajemen  Keuangan:  (Perencanaan,  Analisis,  dan  Pengendalian  Keuangan) . USU press, Medan
Titman,  S.,  &  Wesseles,  R.  1988.  The  Determinants  of  Capital  Structure  Choice, The  Journal  of Finance , 43(1), 1–19.
Wulandari,  N.,  Artini.  2019.  Pengaruh  Likuiditas,  Non-Debt  Tax  Shield,  Ukuran  Perusahaan  dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. E Jurnal Manajemen . 8(6), 3560-3589. Yanti,  N.  N.  S.  A.,  Ratnawati,  K.,  &  Djumahir.  2018.  Pengaruh  Variabel  Determinan  terhadap Struktur  Modal  dan  Dampak  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Sektor  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Manajemen dan Kewirausahaan , 6(2), 211–224.