## UKURAN PERUSAHAAN SEBAGAI PEMODERASI PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN)
1 Diana Sari, 2 Syafirasari Rizki Hanafi, 3 Rina Nofiyanti
1,2,3 Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma
1,2,3 Jl. Margonda Raya No. 100, Depok 16424, Jawa Barat
1 diana@staff.gunadarma.ac.id, 2 syafirasari2000@gmail.com,
3 rnovia@staff.gunadarma.ac.id *Corresponding author: rnovia@staff.gunadarma.ac.id

## Abstrak
Nilai perusahaan merupakan indikator penting dalam persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan  suatu  perusahaan,  dan  memberikan  kepercayaan  investor  untuk menanamkan  modal  pada  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui, pengaruh  profitabilitas  dan  leverage  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi pada perusahaan subsektor makanan dan minuman periode 2016-2020. Metode pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling. Populasi    dalam    penelitian  yaitu  perusahaan  subsektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020,  sampel yang diperoleh sebanyak 12 perusahaan.  Penelitian  menggunakan  data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan  tahunan perusahaan.  Teknik  analisis  yang  digunakan  yaitu  analisis  regresi  linier  berganda  dan analisisi regresi  moderasi.  Hasil  dari  penelitian  menunjukan  bahwa  secara  parsial  dan simultan,  variabel  profitabilitas,  dan  leverage  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan, namun  ukuran  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  leverage  terhadap  nilai perusahaan.
Kata Kunci : leverage , nilai perusahaan, profitabilitas , ukuran perusahaan

## Abstract
Company Value is an important indicator in the perception of investors towards the success of a company, and gives investor confidence to invest in the company. This study aims to determine the effect of profitability and leverage on company value with company size as a moderating variable in the company subsector food and beverages listed on the Indonesia Stcok Exchange for the period 2016-2020. The sampling method using purposive sampling technique. The population in this study is the company subsector food and beverages listed on the Indonesia stock Exchange period 2016-2020, the sample obtained is 12 companies. This study using secondary data, namely the annual financial report of the company. The analysis technique used is multiple linear regression analysis and analysis of regression moderation. The results of the study show that partially and simultaneously, the variable profitability, and leverage affect company value. The size of the company can moderate the effect  of  profitability on  company  value,  however  the size  of  the company  is  not able  to moderate the influence of leverage on company value.
Keywords: company size, company value, leverage, profitability.

## PENDAHULUAN
Pada  pasar  modal,  informasi  mengenai  laporan  keuangan  perusahaan  yang go public sangat penting untuk menilai kinerja perusahaan, terlebih lagi informasi laporan kinerja keuangan perusahaan go public yang efisien akan sangat mempengaruhi apresiasi masyarakat pada perusahaan go public . Untuk menarik investor menanamkan modal pada perusahaan, perusahaan harus memberikan laporan perkembangan kinerja keuangan yang baik  berdasarkan  karakteristik  kualitatif  informasi  akuntansi  yaitu  dapat  dipahami, relevansi, reliabilitas, komparabillitas, dan konsistensi. Informasi laporan keuangan akan dianggap  berkualitas  jika  informasi  tersebut  mudah  dipahami  oleh  pemakai  atau  para pengambil  keputusan.  Hal  ini  sejalan  dengan  tujuan  laporan  keuangan,  yaitu menyediakan  informasi  yang  berguna  bagi  para  pemakai  yang  memiliki  pemahaman memadai  mengenai  aktivitas  bisnis  dan  ekonomi  untuk  membuat  keputusan  investasi (Hery, 2017).
Nilai perusahaan merupakan indikator yang perlu diperhatikan, karena nilai dari suatu  perusahaan  menjadi  tolok  ukur  atas  prestasi  kerja  yang  telah  dicapainya.  Nilai perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  manajer  dalam mengelola  sumber  daya  perusahaan  yang  dipercayakan  kepadanya  yang  sering dihubungkan dengan harga saham (Indrarini, 2019).  Nilai perusahaan dianggap penting oleh  para  investor  untuk  dijadikan  fokus  utama  dalam  pengambilan  keputusan,  nilai perusahaaan di mata investor dan kreditur penting untuk diketahui karena memberikan sinyal  positif  dimata  investor  untuk  menanamkan  modal  pada  sebuah  perusahaan, sedangkan bagi pihak kreditur nilai perusahaan mencerminkan kemampuan perusahaan untuk  membayar  utangnya  sehingga  pihak  kreditur  tidak  merasa  khawatir  dalam memberikan pinjaman kepada perusahaan tersebut (Sutama & Lisa, 2018)
Rasio  profitabilitas  merupakan  salah  satu  variabel  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan dari beberapa variabel yang di uji. Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan, aset, dan  modal  saham  tertentu  Hanafi  dan  Halim  (2016).  Perusahaan  yang  mampu membukukan laba yang meningkat mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut mampu melakukan kinerja dengan baik sehingga dapat meningkatkan harga saham perusahaan dan menciptakan tanggapan yang positif dari investor (Jogiyanto, 2010).  Hasil penelitian Sukarya  dan  Baskara  (2019)  menyimpulkan  bahwa  profitabilitas  yang  diproksikan dengan Return  On  Equity (ROE)  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  ini  berarti  bahwa  profitabilitas  yang  semakin  tinggi  akan  membuat  nilai perusahaan juga akan meningkat, begitupula sebaliknya.
Perusahaan  memerlukan  dana  untuk  menjalankan  kegiatan  operasi  perusahaan, pendanaan  tersebut  biasanya  berasal  dari  modal  sendiri  maupun  pinjaman.  Menurut Hanafi  &  Halim  (2016)  rasio leverage mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi  kewajiban  jangka  panjangnya.  Perusahaan  yang  tidak  solvabel  adalah perusahaan yang total utangnya lebih besar dibandingkan dengan total asetnya. Rasio ini berguna  untuk  mengetahui  jumlah  dana  yang  disediakan  peminjam  (kreditor)  dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal  sendiri  yang  dijadikan  untuk  jaminan  utang  (Kasmir,  2019).    Oleh  karena  itu, penggunaan leverage sangatlah  penting.  Ketika  penggunaan  hutang  dapat  dikelola dengan  baik  akan  memberikan  manfaat  yang  lebih  besar  untuk  pencapaian  tujuan perusahaan sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Salah satu faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan yaitu ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan dapat diartikan secara umum sebagai suatu perbandingan besar atau kecilnya suatu perusahaan. Menurut Dewi & Sudiartha (2017) ukuran perusahaan adalah gambaran perusahaan yang menunjukkan keberhasilan perusahaan yang dapat tercermin dari total aset yang dimiliki perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan maka semakin tinggi pula tingkat utang yang digunakan yang bertujuan untuk mengembangkan prospek perusahaan.
Perusahaan makanan dan minuman di Indonesia menjadi sektor andalan penopang pertumbuhan  manufaktur  di  Indonesia.  Berdasarkan  Peraturan  Menteri  Perindustrian Republik  Indonesia  No.15  Tahun  2020  Tentang  Rencana  Strategis  Kementerian Perindustrian  Tahun  2020-2024,  Industri  makanan  dan  minuman  merupakan  industri prioritas  yang  paling  utama  pada  implementasi Making  Indonesia 4.0.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  Perusahaan  makanan  dan  minuman  memiliki  peran  penting  bagi pertumbuhan perekonomian di Indonesia.  Kementerian Perindustrian mencatat, kinerja industri makanan dan minuman selama periode 2015-2019 rata-rata tumbuh 8,16% atau di  atas  rata-rata  pertumbuhan  industri  pengolahan  nonmigas  sebesar  4,69%.  Di  tengah dampak  pandemi,  sepanjang  triwulan  IV  tahun  2020,  terjadi  kontraksi  pertumbuhan industri  nonmigas  sebesar  2,52%.    Namun  demikian,  industri  makanan  dan  minuman masih  mampu  tumbuh  positif  sebesar  1,58%  pada  tahun  2020 . (Kementerian Perindustrian, 2020).

## Gambar 1. Distribusi Persentase PDB Triwulanan IV Pada Sektor Industri Makanan dan Minuman
Sumber: Kementerian Perindustrian, 2021
PDB  harga  konstan  (riil)  dapat  digunakan  untuk  menunjukkan  laju  pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan atau setiap sektor dari tahun ke tahun. Berdasarkan Gambar 1,  diketahui  bahwa  Distribusi  Persentase  PDB  Triwulanan  IV  Pada  Sektor  Industri Makanan dan Minuman pada tahun 2016 memiliki presentase sebesar 5,97, pada tahun 2017 naik sebesar 0,70% menjadi 6,67%, pada tahun 2018 mengalami sedikit penurunan sebesar 0,16% menjadi 6,51%, pada masa awal COVID-19 sektor industri makanan dan minuman  dapat  naik  0,19%  menjadi  6,7%.  Terakhir  pada  tahun  2020  industri  sektor makanan dan minuman mengalami kenaikan yang cukup baik dibandingkan dengan tahun sebelumnya  sebesar  0,26%  menjadi  6,96%.  Hal  tersebut  membuktikan  bahwa  industri sektor  makanan  dan  minuman  menjadi  salah  satu  faktor  kuat  pendorong  pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia.  Oleh  karena  itu,  lapangan  usaha  ini  berperan  penting  guna
5,97 6,67 6,51 6,7 6,96 5 5,5 6 6,5 7 7,5 2016 2017 2018 2019 2020

## Distribusi Persentase PDB Triwulanan IV Pada Sektor Industri Makanan dan Minuman
Distribusi Persentase PDB Triwulanan Atas Dasar Harga Konstan (Riil)
mendorong  pertumbuhan  ekonomi  atau  Produk  Domestik  Bruto  (PDB),  penyerapan tenaga kerja, meningkatkan ekspor dan meningkatkan investasi.
Beberapa  penelitian  sebelumnya  telah  mengungkapkan  faktor  apa  saja  yang mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Utama dan Fidiana (2016) Profitabilitas   terbukti   berpengaruh   terhadap   nilai   perusahaan, leverage terbukti  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sutama  dan  Lisa  (2018) menyatakan  bahwa  profitabilitas  dan leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  secara  parsial.  Menurut  penelitian  Dewantari,  Cipta  dan  Susila  (2019) leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan secara parsial, Profitabilitas berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  secara  parsial,  secara  simultan  variabel  profitabilitas  dan leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Wilson  (2020)  menyatakan bahwa  profitabilitas  dan leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan menurut Putra  dan  Gantino  (2021)  menyatakan  bahwa profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dan leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sehingga, dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor. Dengan masih bervariasinya hasil penelitian dan belum adanya konsistensi hasil, maka hal  ini  merupakan  salah  1  alasan    penelitian  ini  masih  relevan  untuk  dapat  dilakukan. Penelitian ini berbeda dari penelitian sebelumnya yang terletak pada variabel yang dipilih, sampel perusahaan dan periode pengamatan.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  dari  profitabilitas  dan leverage baik  secara  parsial  dan  simultan  terhadap  nilai  perusahaan,  kemudian  untuk mengetahui  apakah  ukuran  perusahaan  dan leverage dapat  memoderisasi  pengaruh profitabilitas dan leverage terhadap nilai perusahaan sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2016-2020. Penelitian dibatasi pada proksi  yang  digunakan  untuk  mengukur  variabel  penelitian  dimana  rasio  profitabilitas menggunakan ukuran Return On Equity (ROE) dan rasio leverage dengan Debt to Equity Ratio (DER)  sebagai  variable  Independen.  Nilai  perusahaan  diukur    dengan Price  To Book  Value  Ratio (PBV)  sebagai  variabel  dependen,  serta  ukuran  perusahaan  yang diproksikan  dengan  logaritma  natural  total  aset  sebagai  variable  moderasi  dalam penelitian.  Penelitian  ini  diharapkan  memberikan  manfaat  bagi  pengembangan  ilmu pengetahuan  khususnya  manajemen  keuangan  tentang  nilai  perusahaan  dan  manfaat pragmatis terutama bagi  investor dalam menelaah nilai perusahaan berdasarkan faktor- faktor yang dapat memengaruhi dan memoderasi. Hasil penelitian juga diharapkan dapat memberikan bahan kajian bagi penelitian yang akan datang terutama pengayaan model tentang  penelitian  yang  berfokus  pada  analisis mengenai  nilai  perusahaan dari  faktor- faktor yang diperkirakan memengaruhi secara langsung atau memoderasi.

## KERANGKA TEORI

## Rasio Keuangan
Rasio  keuangan  adalah  hasil  dari  kegiatan  membandingkan  angka-angka  yang tercantum  pada  laporan  keuangan  yaitu  membagi  satu  angka  dengan  angka  lainnya (Kasmir,  2019).  Hasil  akhir  dari  rasio  dapat  dijadikan  dasar  untuk  menilai  kinerja manajemen dalam periode tertentu apakah sudah mencapai tujuan yang telah ditetapkan sebelumnya, dan untuk memberi penilaian terhadap manajemen mampu tidaknya untuk mengelola sumberdaya perusahaan dengan efisien untuk  tercapainya tujuan perusahan. Jenis rasio keuangan terdiri dari rasio likuiditas, solvabilitas, profitabilitas dan aktivitas.

## Rasio Profitabilitas
Kasmir  (2019)  menyatakan  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat  efektivitas  manajemen  suatu  perusahaan.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  laba  yang dihasilkan dari penjualan dan pendapatan investasi. Penggunaan rasio ini menunjukkan efesiensi perusahaan yang dapat dinyatakan dengan return on equity . Rasio ini digunakan untuk  mengukur laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri. Rasio ini menunjukkan efisiensi penggunaan modal sendiri, dimana semakin tinggi rasio ini maka akan semakin baik,  yang  menggambarkan  posisi  pemilik  perusahaan  semakin  kuat  demikian  pula sebaliknya. Rumus Return on Equity (ROE) terlihat apda Persamaan 1 berikut.

## 𝑅𝑂𝐸 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑥 100%
Beberapa  penelitian  sebelumnya  telah  menggunakan  rasio  profitabilitas  untuk mengetahui pengaruhnya terhadap nilai perusahaan, dengan hasil temuan yang beragam yaitu  Sukarya, et al ( 2019), Utama dan Fidiana (2016), Dewantari et. al. (2019) dan Wilson (2020) dimana ROE memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil yang  berbeda  dinyatakan  oleh  Putra  dan  Gantino  (2021)  dimana  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor farmasi dan real estate .
Rasio Leverage
Rasio leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana aktiva  perusahaan  dibiayai  dengan  utang  (Kasmir,  2019).  Hal  ini  memberi  makna mengenai berapa besar beban utang yang ditanggung perusahaan dibandingkan dengan aktivanya. Dalam arti luas dikatakan bahwa rasio leverage digunakan untuk mengukur kemampuan  perusahaan  yang  dapat  diukur  dengan  DER  untuk  membayar  seluruh kewajibannya,  baik  jangka  pendek  ataupun  jangka  panjang  apabila  perusahaan dibubarkan  (dilikuidasi). Debt  to  Equity  Ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk menilai  utang  dengan  ekuitas  dan  memiliki  presentase  standar  industri  sebesar  90%. Rasio  ini diperoleh  dengan cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk utang lancar  dengan  seluruh  ekuitas.  Rasio  ini  berguna  untuk  mengetahui  jumlah  dana  yang disediakan peminjam (kreditor) dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain rasio  ini berfungsi  untuk  mengetahui  setiap rupiah modal  sendiri  yang dijadikan untuk  jaminan utang.  Rumus Debt to Equity Ratio terlihat pada Persamaan 2 berikut.
𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 (𝐷𝑒𝑏𝑡) 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 (𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦) 𝑥 100%
Penelitian yang dilakukan oleh Dewantari, et al (2019), Sukarya dan Bagaskara (2019) dan  Sutama dan Lisa (2018) menyimpulkan bahwa leverage yang diukur melalui DER memberikan pengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil yang berlainan dinyatakan oleh penelitian Rahmawati, Darmawan, Setyarini, Bagis (2021),  Indrawaty (2018) dan Putra dan Gantino (2021)  yang menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  indikator  yang  perlu  diperhatikan,  karena  nilai  dari suatu  perusahaan  menjadi  tolok  ukur  atas  prestasi  kerja  yang  telah  dicapainya.  Nilai
(1)
(2)
perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  manajer  dalam mengelola  sumber  daya  perusahaan  yang  dipercayakan  kepadanya  yang  sering dihubungkan dengan harga saham (Indrarini, 2019). Price to book value (PBV) adalah salah  satu  alat  ukur  yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur  nilai  perusahaan,  juga merupakan  perbandingan  antara  harga  saham  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham. Tingkat kemakmuran  yang tinggi bagi pemegang saham tercermin dari tingginya PBV yang dimiliki perusahaan. Rumus Price to Book Value (PBV) terlihat pada Persamaan 3 berikut.
𝑃𝐵𝑉 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑝𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## Ukuran Perusahaan
Jogiyanto  (2010)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala dimana  dapat  mengklasifikasikan  besar  kecil  perusahaan  menurut  berbagai  cara  (total aktiva, log size, nilai pasar saham, dan lain-lain). Pada dasarnya ukuran perusahaan hanya terbagi  dalam  3  kategori  yaitu  perusahaan  besar  ( large  firm ),  perusahaan  menengah ( medium-size )  dan  perusahaan  kecil  ( small  firm ),  penentuan  ukuran  perusahaan  ini didasarkan kepada omset penjualan, jumlah produk yang dijual, modal perusahaan serta total  asset  perusahaan.  Menurut Widiastari  dan  Yasa  (2018) mengemukakan  bahwa ukuran perusahaan merupakan suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecilnya perusahaan  diukur  dengan  total  aktiva,  jumlah  penjualan,  nilai  saham  dan  sebagainya. Rumus dari ukuran perusahaan (Jogiyanto, 2010) terlihat pada Persamaan 4 berikut.
𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛  𝐿𝑜𝑔 𝑁 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
Marpaung (2019) dan Widiastari dan Yasa (2018) menyimpulkan bahwa ukuran perusahaan  mampu  me moderasi  pengaruh leverage .  Pada  hasil  penelitian  Utama  dan Fidiana (2016) dinyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan telaah teori dan hasil penelitian sebelumnya yang relevan, maka dapat dibangun hipotesis penelitian sebagai berikut:
H1  : Profitabilitas berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. H2  : Leverage berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. H3  : Proftabilitas dan Leverage berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. H4  : Ukuran Perusahaan memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan H5  : Ukuran Perusahaan memoderasi pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan

## METODE PENELITIAN
Objek penelitian yang digunakan adalah nilai perusahaan dengan menggunakan PBV,  rasio  profitabilitas  menggunakan  ROE,  rasio leverage menggunakan  DER  dan ukuran  perusahaan  menggunakan  Ln  total  aset.  Populasi  penelitian    yang  digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan  sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016 sampai dengan tahun 2020 dengan komposisi jumlah perusahaan pada tahun 2016 adalah 20, 2017 adalah  24, 2018 adalah 26, 2019 adalah  28  dan  tahun  2020  adalah  30.    Pengambilan  sampel    menggunakan  teknik purposive  sampling dengan  penggunaan  kriteria  tertentu    yaitu  (i)  perusahaan  yang terdaftar berturut-turut di BEI selama tahun 2016-2020, (ii)  memiliki  laporan keuangan lengkap  dan  (iii)  perusahaan  yang  memperoleh  laba  tahun  2016-2020.  Rincian  hasil pengambilan sampel disajikan pada Tabel.1.
(3)
(4)
Tabel 1. Prosedur Penentuan Sampel Penelitian No Keterangan Jumlah 1 Populasi: Perusahaan subsektor makanan dan minuman 30 2 Pengambilan sample berdasarkan kriteria a. Perusahaan yang tidak terdaftar berturut-turut di BEI tahun 2016- 2020 (15) b. Perusahaan yang tidak melaporkan laporan keuangan lengkap tahun 2016-2020 (0) c. Perusahaan yang mengalami kerugian tahun 2016-2020 (3) Perusahaan memenuhi kriteria sampel 12 Tahun Pengamatan 5 Jumlah data = ( 12 Perusahaan x 5 Tahun ) 60
Penelitian ini belum menggunakan tahun 2021 dengan pertimbangan akan terjadi penurunan jumlah perusahaan dikarenakan ada perusahaan yang belum mempublikasikan laporan  keuangan  tahun  2021,  sehingga  hal  ini  akan  berdampak  juga  pada  penurunan jumlah  data  yang  dianalisis.    Berdasarkan  hasil  sampling  diperoleh  sebanyak  12 perusahaan, sehingga dengan tahun pengamatan selama 5 tahun maka diperoleh jumlah data  adalah  sebanyak  60.  Kode  emiten  yang  digunakan  adalah  ADES,  CEKA,  DLTA, ICBP, INDF, MLBI, MYOR, ROTI, SKBM, SKLT, STTP dan ULTJ.
Tabel. 2 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel Definisi Indikator Return on Equity (ROE) Hery (2017) ROE merupakan rasio yang menunjukkan seberapa besar kontribusi ekuitas dalam menciptakan laba bersih. Laba Bersih Setelah Pajak Ekuitas (𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦) Debt to Equity Ratio (DER) Hery (2017) DER merupakan rasio yang digunakan  untuk  mengukur  besarnya proporsi utang terhadap modal. Total Utang (𝐷𝑒𝑏𝑡) Ekuitas (𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦) Ukuran Perusahaan Jogiyanto (2010) Ukuran  Perusahaan  adalah  ukuran besar  kecilnya  sebuah  perusahaan yang  ditunjukkan  atau  dinilai  oleh total  asset,  total  penjualan,  jumlah laba, beban pajak, dan lain-lain. Ln Total Asset Price Book Value (PBV) Silvia (2019) Price  to  book  value (PBV)  adalah salah  satu  alat  ukur  yang  dapat digunakan  untuk  mengukur  nilai perusahaan. Harga per Lembar Saham Nilai Buku per Lembar Saham
Data diperoleh dari Laporan Keuangan Tahunan ( Annual Report ) website resmi Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  www.idx.co.id  dan  website  resmi  perusahaan  subsektor makanan  dan  minuman  selama  kurun  waktu  2016-2020.  Teknik  analisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  linear  berganda,  metode Moderate Regression Analysis (MRA) dengan menggunakan program IBM Statistical Package for Social (SPSS) versi 22.0. Tahapan analisis data terdiri dari statistik deskriptif, uji asumsi
klasik,  analisis regresi linier berganda, uji regresi moderasi dan uji hipotesis. Persamaan regresi  menggunakan rumus yang tertuang pada Persamaan 5, 6, dan 7 sebagai berikut. Persamaan regresi linier berganda: 𝑌  𝛼   1𝑋1   2𝑋2  𝑒 Persamaan moderasi 1 (MRA 1): 𝑌  =  𝛼  +  1𝑋1  +  2(𝑋1 ∗ 𝑍)   +  𝑒 Persamaan moderasi 2 (MRA 2): 𝑌  =  𝛼  +  1𝑋2  +  2(𝑋2 ∗  𝑍)   +  𝑒
Pada Tabel 2 disajikan definisi operasional dari variabel yang dipergunakan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berikut  ini  uraian  hasil  statistik  deskriptif  mengawali  uraian  hasil  dan pembahasan, seperti terlihat pada Tabel 3.

## Tabel 3. Hasil Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation ROE 60 ,09 1,24 ,2122 ,25817 DER 60 ,16 1,77 ,7142 ,40545 PBV 60 ,51 32,12 4,7698 7,11697 FIRM SIZE 60 27,07 32,73 29,0377 1,53047 Valid N (listwise) 60
Berdasarkan statistik deskriptif pada Tabel. 3, dapat dilihat bahwa  ROE memiliki nilai  terendah  ( minimum )  sebesar  0,09  yang  dimiliki  oleh  PT.  Sekar  Bumi,  Tbk  pada tahun  2019,  serta  nilai  tertinggi  ( maximum )  sebesar  1,24  yang  dimiliki  oleh  PT.  Multi Bintang Indonesia, Tbk pada tahun 2017. Nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,2122 dengan nilai  standar  deviasi  sebesar  0,25817,  yang  artinya  data    ROE  memiliki  nilai  standar deviasi  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata  ( mean ),  hal  ini  menandakan bahwa data ROE bersifat heterogen.
Pada  tabel  statistik  deskriptif  pada  Tabel.  3,  DER  memiliki  nilai  terendah ( minimum )  sebesar  0,16  yang  dimiliki  oleh  PT.  Ultrajaya  Milk,  Tbk  pada  tahun  2018, serta  nilai  tertinggi  ( maximum )  sebesar  1,77  yang  dimiliki  oleh  PT.  Multi  Bintang Indonesia, Tbk pada tahun 2016. Pada statistik deskriptif DER  diketahui nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,7142 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,40545. Data penelitian DER memiliki nilai standar deviasi lebih kecil dibandingkan dengan nilai rata-rata( mean ), hal ini menandakan bahwa variable DER bersifat homogen.
Tentang  nilai  perusahaan,  berdasarkan  pada  Tabel.  3  mengenai  hasil  statistik deskriptif, PBV memiliki nilai terendah ( minimum ) sebesar 0,51 yang dimiliki oleh PT. Wilmar Cahaya Indonesia, Tbk pada tahun 2019, serta nilai tertinggi ( maximum ) sebesar 32,12  yang  dimiliki  oleh  PT.  Multi  Bintang  Indonesia,  Tbk  pada  tahun  2018.  Pada statistik  deskriptif  PBV  diketahui  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  4,7698  dengan  nilai standar  deviasi  sebesar  7,11697.  Data  PBV  memiliki  nilai  standar  deviasi  lebih  besar dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata  ( mean ),  hal  ini  menandakan  bahwa  variable  PBV bersifat heterogen.
Untuk  ukuran  perusahaan,  berdasarkan  pada  Tabel.  3  mengenai  hasil  statistik deskriptif,  Ukuran  Perusahaan  memiliki  nilai  terendah (minimum )  sebesar  27,07  yang dimiliki  oleh  PT.  Sekar  Laut,  Tbk  pada  tahun  2016,  serta  nilai  tertinggi  ( maximum ) sebesar 32,73 yang dimiliki oleh PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk pada tahun 2020.
(5) (6)
(7)
Pada  statistik  deskriptif  ukuran  perusahaan  diketahui  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 29,0377 dengan nilai standar deviasi sebesar 1,53047. Data Ukuran Perusahaan memiliki nilai  standar  deviasi  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata(mean),  hal  ini menandakan bahwa variable ukuran perusahaan bersifat homogen.
Uji  asumsi  klasik  merupakan  uji  data  yang  digunakan  untuk  mengetahui  apakah data  penelitian  memenuhi  syarat  lebih  lanjut,  guna  menjawab  hipotesis  penelitian.  Uji normalitas bertujuan untuk  menguji apakah dalam  model regresi,  variabel  pengganggu atau  residual  memiliki  distribusi  normal  (Ghozali,  2018).  Bila  menggunakan  metode analisis  statistik,  normalitas  data  diuji  menggunakan  uji One  Sample  Kolmogorov- Smirnov  Test dengan  melihat  nilai  signifikansi Unstandardized  Residual. Uji multikolinieritas digunakan untuk mengetahui kesalahan standar estimasi model dalam penelitian.  Uji  Autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linier  ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode sebelumnya / t-1 (Malik & Chusni, 2018). Untuk mendeteksi gejala autokorelasi dapat menggunakan uji Durbin-Watson (DW). Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan variance dari  residual  satu pengamatan ke pengamatan yang lain (Ghozali, 2018). Model regresi yang baik adalah yang  tidak  terjadi  gejala  heteroskedastisitas.  Pada  penelitian  ini  uji  heteroskedastisitas menggunakan  uji  Glejser.  Secara  keseluruhan  data  penelitian  yang  dipergunakan  telah memenuhi  syarat  berdistribusi  normal,  tidak  terdapat  gejala  multikolinieritas,  terbebas dari autokorelasi dan tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.
Setelah syarat  analisis regresi telah terpenuhi, maka tahapan selanjutnya adalah melakukan analisis regresi linier berganda. Penggunaan analisis regresi linier berganda dimaksudkan untuk mengetahui seberapa besar variable independen yaitu ROE, dan DER mempengaruhi  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  yang  dikukur  dengan  PBV. Hasil  pengujian  regresi  linier  berganda  menghasilkan  persamaan  regresi  seperti  pada Persamaan 8 berikut.
𝑷𝑩𝑽  − 𝟐, 𝟑𝟑𝟗  𝟐𝟒, 𝟐𝟒𝟗𝑹𝑶𝑬  𝟐, 𝟕𝟓𝟎𝑫𝑬𝑹  𝒆
Dari  persamaan  regresi  dapat  diinterpretasikan  bahwa  nilai  konstanta  (α) menunjukkan apabila tidak ada variabel bebas yaitu ROE, dan DER maka perubahan nilai perusahaan (PBV)  yang  dilihat dari Y tetap sebesar  -2,339. Konstanta negatif tidaklah menjadi  persoalan  dan  bisa  diabaikan  selama  model  regresi  yang  anda  uji  sudah memenuhi asumsi (misal normalitas untuk regresi sederhana) atau asumsi klasik lainnya untuk  regresi  ganda.  Selain  itu,  selama  nilai  slope  tidak  nol  maka  tidak  perlu memperdulikan konstanta negatif ini. Koefisien regresi ROE sebesar 24,249 menyatakan bahwa setiap kenaikan 1 ROE akan menaikkan PBV sebesar 24,249, dan koefisien regresi DER sebesar 24,249 menyatakan bahwa setiap kenaikan 1 DER akan menaikkan PBV sebesar 24,249.
Uji  parsial  (t- test )  digunakan  untuk  menguji  seberapa  jauh  pengaruh  masing- masing  variabel  indepeden  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dalam  menerangkan variasi  dari  variabel  dependen  secara  parsial  (Gunawan,  2017).  Untuk  menilai  apakah koefisien  variabel  independen  memiliki  hubungan  yang  signifikan  terhadap  variabel dependen,  dengan  menggunakan  derajat  signifikan  5%  atau  0,05.  Dasar  pengambilan keputusan adalah jika nilai signifikansi t < 0.05, maka H0 ditolak atau H 1 diterima yang berarti  koefisien  regresi  signifikan,  artinya  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara semua  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dan  jika    nilai  signifikansi  t  >
(8)
0.05, maka H0 diterima atau H1 ditolak yang berarti koefisien regresi tidak signifikan. Hal ini artinya variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.

## H1: Profitabilitas Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil uji t- test dapat diketahui bahwa nilai signifikan untuk variabel ROE  menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  serta  di  peroleh  t  hitung  sebesar 21,423 dan t tabel sebesar 2.00247, sehingga dapat disimpulkan bahwa nilai signifikan 0,000<0,05  dan  nilai  t  hitung  21,423>2.00247,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H0 ditolak,  dan  H1  diterima.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  ROE  secara  parsial berpengaruh terhadap PBV
H2: Leverage Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil uji t- test dapat diketahui bahwa nilai signifikansi untuk variabel DER menunjukkan nilai signifikan sebesar 0,000 serta di peroleh t hitung sebesar 3,816 dan t tabel sebesar 2.00247. sehingga dapat disimpulkan bahwa nilai signifikan 0,000< 0,05 dan nilai t hitung 3,816>2.002, maka dapat disimpulkan bahwa H0 ditolak, dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel DER secara parsial berpengaruh terhadap PBV.
Uji F digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen secara simultan atau bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2018). Untuk menilai apakah koefisien  variabel  independen  memiliki  hubungan  yang  signifikan  terhadap  variabel dependen, digunakan ketentuan apabila nilai signifikansi F < 0.05, maka H0 ditolak atau H1  diterima  yang  berarti  koefisien  regresi  signifikan,  artinya  terdapat  pengaruh  yang signifikan antara semua variabel independen terhadap variabel dependen dan apabila nilai signifikansi  F > 0.05, maka H0 diterima atau H1 ditolak yang berarti koefisien regresi tidak signifikan. Hal ini artinya kelima variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.

## H3: Profitabilitas dan Leverage Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  F  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  sebesar 0,000 serta diketahui nilai F hitung adalah sebesar 345,604 dan nilai F tabel 3,156. Nilai signifikan 0,000<0,05 dan nilai F hitung 345,604> nilai F tavel 3,156. Maka H0 ditolak dan H3 diterima. Hal ini menyatakan bahwa variabel ROE dan DER secara bersama-sama memiliki pengaruh terhadap PBV.
Uji  koefisien  determinasi  (R 2 )  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen  (Malik  &  Chusni, 2018). Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Berdasarkan hasil uji dapat diketahui bahwa koefisien determinasi yang ditunjukkan oleh Adjust R Square memiliki nilai sebesar 0,921. Hal ini menunjukkan bahwa pengaruh ROE dan DER terhadap PBV adalah sebesar 92,1%. Sisanya sebesar 7,9% dipengaruhi oleh variabel lain yang belum dimasukkan dalam penelitian ini.

## Uji Regresi Moderasi (MRA)
Uji  interaksi  atau  sering  disebut Moderated  Regression  Analysis (MRA) merupakan analisis khusus regresi berganda linear dimana dalam persamaan regresinya mengandung unsur interaksi (perkalian dua atau lebih independen) yang bertujuan untuk mengetahui apakah variabel moderating akan memperkuat atau memperlemah hubungan antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen.  Persamaan  Regresi  Model  1  dan  2 tertuang pada Persamaan 9 dan 10 berikut.
Persamaan Regresi Model 1 (MRA):
𝑌  =  𝛼  +  1𝑋1  +  2(𝑋1 ∗ 𝑍)   +  𝑒
Persamaan Regresi Model 2 (MRA):
𝑌  =  𝛼  +  1𝑋2  +  2(𝑋2 ∗  𝑍)   +  𝑒 Keterangan:
a : konstanta;
X2  : Debt to Equity Ratio (Variabel Independen)
 : koefisien regresi;
Z : Ukuran Perusahaan (Variabel Moderasi)
Y : Nilai Perusahaan (Variabel dependen;
e : Koefisien Error
X1  : Return on Equity (Variabel Independen)

## H4:  Ukuran  Perusahaan  Dapat  Memoderasi  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan.
Dengan  demikian  maka,  nilai  konstanta  yang  diperoleh  adalah  sebesar  38,823. Variabel ROE memiliki nilai koefisien negatif sebesar -277,170 dengan nilai signifikan 0,007>0,005.  Variabel  Size  memiliki  nilai  koefisien  -1.395  dengan  nilai  signifikan 0,009>0,005. Variabel (ROE*UKURAN) memiliki nilai koefisien positif 10,621 dengan signifikan  0,003<0,005,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  H0  ditolak,  dan  H1  diterima sehingga ukuan perusahaan memoderasi pengaruh ROE terhadap PBV karena memiliki nilai signifikan lebih kecil dari 0,005.
Berdasarkan  hasil  uji  MRA,  maka  diperoleh  keputusan  bahwa,  nilai  konstanta yang  diperoleh  adalah  sebesar  2,287.  Variabel  DER  memiliki  nilai  koefisien  positif sebesar  15,919  dengan  nilai  signifikan  0,779>0,005.  Variabel  ukuran  perusahaan memiliki  nilai  koefisien  -0.155  dengan  nilai  signifikan  0,929>0,005,  da  variabel (DER*UKURAN)  memiliki  nilai  koefisien  negatif  -0,211  dengan  signifikan 0,916<0,005, hal ini menunjukkan bahwa H0 diterima, dan H1 ditolak sehingga ukuran perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh DER terhadap PBV karena memiliki nilai signifikan lebih besar dari 0,005. Hasil menunjukkan bahwa pengaruh kinerja keuangan yang  terdiri  dari  profitabilitas  yaitu  ROE,  dan  solvabilitas  yaitu  DER,  terhadap  nilai perusahaan  dengan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi  dapat  dijelaskan sebagai berikut:

## Pengaruh Rasio Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan uji parsial t nilai signifikan untuk variabel ROE menunjukkan nilai signifikan  sebesar  0,000  serta  di  peroleh  t  hitung  sebesar  21,423  dan  t  tabel  sebesar 2.00247. sehingga dapat disimpulkan bahwa nilai signifikan 0,000<0,05 dan nilai t hitung 21,423>2.00247,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak,  dan  H 1 diterima.  Hal  ini menunjukkan bahwa Profitabilitassecara parsial berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  besaran  kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba diukur dari modal pribadi maupun keseluruhan dana yang diinvestasikan ke dalam perusahaan. Pada penelitian ini menunjukkan bahwa rasio profitabilitas  yaitu  ROE  berpengaruh  siginfikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang diproksikan  dengan  PBV.  Profitabilitas  yang  semakin  tinggi  akan  membuat  nilai perusahaan  juga  akan  meningkat,  begitupula  sebaliknya  dan  dapat  mencerminkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi  bagi  pemegang
(9)
(10)
saham. Perusahaan akan mampu menarik minat investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan ketika profitabilitas yang dimiliki perusahaan tinggi. Harga saham akan menjadi  tinggi  ketika  minat  dari  para  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan tinggi akibat dari nilai ROE yang tinggi. Profitabilitas dengan harga saham yang memiliki hubungan positif ini membuat tingginya harga saham akan mempengaruhi nilai  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Utama dan Fidiana (2016), Nurminda, Isynurwardhana dan Nurbaiti (2017) dan Sukarya dan Baskara (2019).
Pengaruh Rasio Leverage Ratio terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  Uji  t  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  untuk  variabel  DER menunjukkan nilai signifikan sebesar 0,000 serta di peroleh t hitung sebesar 3,816 dan t tabel  sebesar 2.00247. sehingga dapat  disimpulkan bahwa nilai  signifikan 0,000< 0,05 dan  nilai  t  hitung  3,816>2.002,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  ditolak,  dan  H2 diterima.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel leverage secara  parsial  berpengaruh terhadap  Nilai  Perusahaan. Leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai utang dengan ekuitas. Leverage memiliki presentase standar industri sebesar 90%. Rasio ini  dicari  dengan  cara  membandingkan  antara  seluruh  utang,  termasuk  utang  lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan peminjam (kreditor) dengan pemilik perusahaan.
Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain leverage dapat  meningkatkan  nilai perusahaan pada saat nilai rasio leverage tinggi maka leverage dapat meningkatkan nilai perusahaan, begitupula sebaliknya dengan nilai  rasio leverage yang  rendah maka  akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Pada  saat leverage perusahaan  meningkat,  hal  tersebut mengindikasikan  bahwa leverage yang  tinggi  akan  memberikan  indikasi  prospek perusahaan  yang  baik  sehingga  memicu  investor  untuk  ikut  meningkatkan  permintaan saham.  Permintaan  saham  yang  akan  meningkat  akan  menyebabkan  nilai  perusahaan yang  meningkat.  Dengan  tingginya leverage perusahaan  dapat  dimanfaatkan  untuk memperoleh  profit  yang  lebih  tinggi  dengan  menggunakan  modal  yang  berasal  dari hutang atau aset yang dibiayai oleh hutang dengan itu perusahaan dapat secara maksimal menjalankan  usahanya  sehingga  profit  yang  diperoleh  perusahaan  meningkat.  Dengan melihat perputaran hutang yang baik milik perusahaan dapat diartikan bahwa perusahaan tersebut dipercayakan pemangku kepentingan khususnya lembaga keuangan atau kreditur untuk mengembalikan dananya, karena dapat dillihat adanya prospek masa depan yang baik  pada  perusahaan  tersebut.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  dengan  Indrawaty  (2018),  Sutama  dan  Lisa  (2018)  dan  penelitian  yang dilakukan oleh Sukarya dan Baskara (2019) yang menunjukan bahwa DER berpengaruh negatif terhadap PBV .
Rasio  Profitabilitas  dan  Rasio Leverage Secara  Simultan  Berpengaruh  Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  F  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  sebesar 0,000 serta diketahui nilai F hitung adalah sebesar 345,604 dan nilai F tabel 3,156. Nilai signifikan 0,000<0,05 dan nilai F hitung 345,604> nilai F tabel 3,156, maka H0 ditolak dan H3 diterima. Hal ini menyatakan bahwa variabel ROE dan DER secara bersama-sama atau simultan memiliki pengaruh terhadap PBV. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa dengan menggunakan kedua variabel  yaitu profitabilitas dan leverage secara bersamaan
(simultan)  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Variabel  independen  hanya  mampu menjelaskan sebesar 92,1%. dari variabel dependen dan sisanya sebesar 7,9%  dipengaruhi oleh  variabel  yang  tidak  dibahas  pada  penelitian  ini  yang  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan seperti ROA , DAR, kepemilikan manajerial, kebijakan deviden, pertumbuhan perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan dengan Sutama dan Lisa (2018) serta Rahmawati, et.al. (2021).

## Ukuran  Perusahan  Dapat  Memoderasi  Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  MRA  dihasilkan  nilai  konstanta  sebesar  38,823.  Variabel ROE  memiliki  nilai  koefisien  negatif  sebesar  -277,170  dengan  nilai  signifikan 0,007>0,005. Variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  nilai  koefisien  -1.395 dengan nilai signifikan  0,009>0,005.  Variabel  (ROE*UKURAN)  memiliki  nilai  koefisien  positif 10,621 dengan signifikan 0,003<0,005, hal ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan karena memiliki nilai signifikan lebih kecil dari 0,005, sehingga dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan dapat memperkuat hubungan antara rasio profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Dengan memasukkan  Ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi,  diketahui  bahwa  ukuran perusahaan dapat memperkuat pengaruh dari profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut  mencerminkan  bahwa  ukuran  perusahaan  yang  besar  akan  memperkuat kemampuan  perusahaan  dalam  meningkatkan  keuntungan  yang  dimiliki  perusahaan tersebut, sehingga profitabilitas meningkat dan permintaan pasar atas saham meningkat, dan berpengaruh terhadap tingginya nilai perusahaan pada pandangan investor.
Ukuran Perusahaan Tidak Dapat Memoderasi Pengaruh Rasio Leverage Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan hasil Uji MRA dengan DER memiliki nilai konstanta yang diperoleh sebesar 2,287. Variabel DER memiliki nilai koefisien positif sebesar 15,919 dengan nilai signifikan  0,779>0,005.  Variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  nilai  koefisien  -0.155 dengan nilai signifikan 0,929>0,005. Variabel (DER*UKURAN) memiliki nilai koefisien negatif  -0,211  dengan  signifikan  0,916<0,005,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh DER terhadap PBV karena memiliki nilai signifikan  lebih  besar  dari  0,005.  Dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak dapat memoderasi hubungan DER terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor makanan dan minuman. Hasil ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak mampu memperkuat  atau  memperlemah  hubungan  antara leverage terhadap  nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan  tidak  mempengaruhi  penggunaan  hutang  untuk  memenuhi  biaya operasionalnya,  sehingga  dengan  masuknya  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel pemoderasi  tidak  mempengaruhi  besar  atau  kecilnya  penggunaan  hutang  perusahaan sehingga tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Ukuran perusahaan tidak mampu meningkatkan nilai perusahaan pada saat leverage tinggi, dan ukuran perusahaan tidak dapat menurunkan nilai perusahaan pada saat leverage rendah.
Kondisi  makro  ekonomi  selama  tahun  2016-2020  masih  dapat  dikatakan berfluktuasi  secara  wajar.  Sebagai  contoh  misalnya  dari  tingkat  inflasi,  pada  rentang waktu  penelitian  inflasi  masih  berada  di  bawah  10%.  Berdasarkan  data  Badan  Pusat Statistik (2021) tingkat inflasi sebesar 3,01% pada tahun 2016, 3,61% pada tahun 2017, 2,13% pada tahun 2018, 2,72% pada tahun 2019 dan 1,68% pada tahun 2020, sehingga diperkirakan tingkat inflasi belum dapat menimbulkan dampak yang signifikan terhadap
produktifitas perusahaan yang berakibat pada nilai perusahaan. Apabila dikaitkan dengan leverage , maka faktor makro yang akan lebih berhubungan adalah tingkat suku bunga BI Rate ,  dimana  kebijakan  moneter  Bank  Indonesia  yang  menjadi  dasar  pedoman  suku bunga  di  pasar  uang  Indonesia.  Apabila  suku  bunga  mengalami  peningkatan,  maka mengakibatkan penurunan pada tingkat leverage perusahaan dan begitu pula sebaliknya. Penurunan suku bunga akan membuat perusahaan menaikkan dana hutang guna investasi dan  membiayai  operasionalnya.  Peningkatan  produktifitas  perusahaan  ini  secara  teori akan  meningkatan  pendapatan  dan  salah  satunya  memenuhi  kewajiban  dalam melaksanakan  kewajiban  pembayaran  hutang.  Bersumber  pada  data  Bank  Indonesia (2021), pada rentang tahun 2016-2020 perubahan suku bunga masih berada dalam batasan yang wajar yaitu sebesar 4,75% pada tahun 2016, 4,25% pada tahun 2017, 6,00% pada tahun 2018, 5,00% pada tahun 2019 dan 3,75% pada tahun 2020. Perubahan dari faktor makro ini diperkirakan belum mampu memengaruhi tingkat hutang perusahaan pada sub sektor makanan dan minuman.

## SIMPULAN DAN SARAN
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  secara  empiris  bahwa,  yang  pertama, profitabilitas yang diukur dengan ROE berpengaruh terhadap nilai perusahaan sub sektor makanan dan minuman. ROE yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham. Perusahaan akan mampu menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  ketika profitabilitas  yang dimiliki perusahaan tinggi. Harga saham akan menjadi tinggi ketika minat dari para investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tinggi akibat dari nilai ROE yang tinggi. Profitabilitas dengan harga saham yang memiliki hubungan positif ini  membuat  tingginya  harga  saham  akan  mempengaruhi  nilai  yang  dimiliki  oleh perusahaan. Kedua , Leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dengan tingginya leverage perusahaan  dapat  dimanfaatkan  untuk  memperoleh  profit  yang  lebih  tinggi dengan  menggunakan  modal  yang  berasal  dari  hutang  atau  asset  yang  dibiayai  oleh hutang,  dengan  demikian  perusahaan  dapat  secara  maksimal  menjalankan  usahanya sehingga  profit  yang  diperoleh  perusahaan  meningkat.  Ketiga,  secara  simultan, profitabilitas dan leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dengan meningkatnya profitabilitas  dan leverage perusahaan  akan  dapat  meningkatkan  pula  nilai  perusahaan dalam  hal  ini  adalah  harga  saham  dengan  pendekatan  PBV,  sehingga  menarik  minat investor untuk berinvestasi . Keempat, ukuran perusahaan dapat memoderisasi pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  memasukkan  Ukuran  perusahaan sebagai  variabel  moderasi,  diketahui  bahwa  ukuran  perusahaan  dapat  memperkuat pengaruh dari profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut mencerminkan bahwa ukuran  perusahaan  yang  besar  akan  memperkuat  kemampuan  perusahaan  dalam meningkatkan  keuntungan  yang  dimiliki  perusahaan  tersebut,  sehingga  profitabilitas meningkat  dan  permintaan  pasar  atas  saham  meningkat,  dan  berpengaruh  terhadap tingginya nilai perusahaan pada pandangan investor. Kelima, Ukuran perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan tidak mampu  mempengaruhi  penggunaan  hutang  untuk  memenuhi  biaya  operasionalnya, sehingga  dengan  masuknya  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  pemoderasi  tidak mempengaruhi besar atau kecilnya penggunaan hutang perusahaan sehingga tidak dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Besar  atau  kecilnya  aset  yang  dimiliki    perusahaan belum mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan  pada  saat  leverage  tinggi.
Penelitian lanjutan dapat menggunakan ukuran lain yang belum digunakan dalam penelitian  ini,  seperti  misalnya  ROA untuk  melihat  dari  kemampuan  aset  dalam menghasilkan pendapatan, kemudian DAR, kepemilikan manajerial, kebijakan deviden, pertumbuhan  perusahaan,  faktor  makro  ekonomi  yang  sering  dipergunakan  investor untuk  analisis  investasi  seperti  misalnya  tingkat  inflasi,  tingkat  suku  bunga    atau  juga dapat menggunakan unit analisis yang berbeda, seperti pada sektor industri yang lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Badan Pusat Statistik. (2021). Laporan Perekonomian Indonesia 2021 . Jakarta: BPS. Bank  Indonesia.  (2021). Laporan  Tahunan  Bank  Indonesia  2021 .  Jakarta:  Bank Indonesia.
Dewantari, N.L.S. Cipta, W & Susila, G.P.A.J. (2019). Pengaruh ukuran perusahaan dan l everage serta profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan f ood and beverages di BEI. Jurnal Manajemen , 5 (2),74-83.
Dewi,  D.  A.  I.  Y.  M.,  &  Sudiartha,  G.  M.  (2017).  Pengaruh  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  dan  pertumbuhan  aset  terhadap  struktur  modal  dan  nilai perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 6 (4), 2222-2252. Ghozali, I. (2018). Aplikasi analisis multivariate dengan program IBM SPSS  23 (Edisi 9). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunawan, I, S. M. (2017). Metode penelitian kualitatif teori dan praktik . Jakarta: Bumi Aksara.
Hanafi,  M.  M.,  &  Halim,  A.  (2012). Analisis  laporan  keuangan, (Edisi Keempat) . Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Hery.  (2017). Analisis  laporan  keuangan  (Integrated  and  comprehensive  edition).
Jakarta: Grasindo.
Indrawaty,  I.,  &  Mildawaty,  T.  (2018).  Pengaruh  profitabilitas,  leverage,  likuiditas terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel moderasi. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 7 (3), 1-17.
Indrarini,  S.  (2019). Nilai  perusahaan  melalui  kualitas  laba:  Good  governance  dan kebijakan perusahaan. Jakarta: Media Pustaka. Jogiyanto, H. (2010). Teori portofollio dan analisis investasi (Edisi ketujuh). Yogyakarta: BPFE.
Kasmir. (2019). Analisis laporan keuangan (Edisi pertama). Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Kementerian  Perindustrian  Republik  Indonesia.  (2020).  Rencana  induk  pembangunan nasional. Jakarta: Kementrian Perindustrian Republik Indonesia.
Malik, A., & Chusni, M. M. (2018). Pengantar statistika pendidikan: Teori dan aplikasi.
Yogyakarta: Deepubish.
Marpaung,  E.  I.  (2019).  Pengaruh  leverage,  likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  sebagai variabel  moderasi  terhadap  kualitas  laba. Journal  of  Accounting,  Finance, Taxation, and Auditing (JAFTA) , 1 (1), 1-14.
Nurminda,  A.,  Isynurwardhana,  D.,  &  Nurbaiti,  A.  (2017).  Pengaruh  profitabilitas, leverage, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan (studi pada perusahaan manufaktur  sub  sektor  barang  dan  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2015). e-Proceedings of Management , 4 (1), 542-549.
Putra,  R.D.,  &  Gantino,  R.  (2021).  Pengaruh  profitabilitas,  leverage,  dan  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Esensi:  Jurnal  Bisnis  dan Manajemen , 11 (1), 81-96.
Rahmawati, D. V., Darmawan, A., Setyarini, F., & Bagis, F. (2021). Profitability, capital structure  and  dividend  policy  effect  on  firm  value  using  company  size  as  a moderating variable (in the consumer goods industry sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) during 2015-2019. International Journal of Economics, Business and Accounting Research (IJEBAR), 5(1), 495-505. Sukarya, I.P., & Baskara, I.G.K. (2019). Pengaruh profitabilitas, leverage, dan likuiditas terhadap nilai  perusahaan sub  sektor food and beverages . E-Jurnal Manajemen 8 (1), 439-468.
Sutama,  D.R.,  &  Lisa,  E.  (2018).  Pengaruh  leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan. JSMA (Jurnal Sains Manajemen dan Akuntansi) , 10 (1), 21-39. Utama,  Y.  A.  P.,  &  Fidiana,  F.  (2016).  Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel pemoderasi. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA) , 5 (3). ISSN : 2460-0585. hal. 1-18
Widiastari,  P.  A.,  &  Yasa,  G.  W.  (2018).  Pengaruh  profitabilitas,  free  cash  flow,  dan ukuran  perusahaan  pada  nilai  perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 23 (2),  957-981. doi.org:10.24843/EJA.2018.v23.i02.p06
Wilson. (2020). Pengaruh profitabilitas, likuiditas dan leverage terhadap nilai perusahaan.
Prosiding  Seminar  Nasional  Pakar  ke  3  Tahun  2020 ,  pp.  2.61.1-2.61.5. doi.org:10.25105/pakar.v0i0.6904