ANALISIS HARGA SAHAM MELALUI PENINGKATAN KINERJA KEUANGAN: STUDI PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEX
Rani Rahman 1
Maman Suherman 2

## ABSTRACT
The objective of this research is to know the effect of return on asset and return on equity to stock price at company registered in Jakarta Islamic Index. The research  method  used  is  quantitative  method  with  multiple  regression  analysis ordinary least square approach (OLS). The data population of all listed companies in Jakarta Islamic Index is 30 issuers with the research period in 2016. The result of the research shows that the company's financial performance shown by ROA and ROE ratio has not been able to become predictor in determining stock price of listed company in Jakarta Islamic Index. Therefore the results of this study reinforce some previous research that ROA and ROE is not a factor that causes stock prices rise.
Keywords: Jakarta Islamic Index , stock price, multiple regression

## ABSTRAK
Tujuan jangka dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh return on  asset dan return  on  equity terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  yang terdaftar di Jakarta Islamic Index. Metode penelitian yang digunakan yaitu metode kuantitatif  dengan  analisis  regresi  berganda  pendekatan  ordinary  least  square (OLS).  Populasi  data  pada  seluruh  emiten  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index yaitu  sebanyak  30  emiten  dengan  periode  penelitian  pada  tahun  2016. Hasil Penelitian menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  ditunjukkan dengan  rasio  ROA  dan  ROE  belum  mampu  menjadi  sebagai  predictor  dalam menentukan harga saham perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index. Oleh karena itu hasil penelitian ini mempertegas beberapa penelitian sebelumnya bahwa ROA dan ROE bukanlah factor yang menyebabkan harga saham naik.
Kata kunci: Jakarta Islamic Index , harga saham, regresi berganda

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Penelitian
Bursa  Efek    Indonesia  (BEI)  atau Indonesian  Stock  Exchange (IDX) merupakan  pasar  modal  yang  ada  di  Indonesia.  Bursa  Efek  Indonesia memiliki peranan penting sebagai sarana bagi masyarakat untuk berinvestasi, yang  merupakan
1 Dosen pada Jurusan Akuntansi FE UNSIL
2 Dosen pada Jurusan Akuntansi FE UNSIL
salah  satu  alternatif  penanaman  modal.  Bagi  perusahaan,  BEI  membantu perusahaan untuk mendapatkan tambahan modal dengan cara go public yaitu kegiatan penawaran saham atau efek lainnya yang dilakukan oleh emiten (perusahaan yang go public ) kepada masyarakat berdasarkan tata cara  yang  diatur  oleh  UU  Pasar  Modal dan Peraturan Pelaksanaannya (Basir  dan Fakhrudin, 2005: 28).
Investasi dalam bentuk saham mempunyai risiko yang sesuai dengan prinsip investasi  yaitu high  risk  high  return,  low  risk  low  return .  Semakin  tinggi  potensi keuntungan  dari  suatu  instrumen  investasi,  semakin  tinggi  pula  kemungkinan  risiko yang  akan  diderita  investor,  demikian  pula  sebaliknya.  Potensi  keuntungan  dari investasi dalam bentuk saham relatif lebih besar dari investasi dalam bentuk finansial aset  lainnya seperti  instrumen pasar uang, obligasi, dan  reksadana,  oleh karena   itu risiko  investasi dalam bentuk saham lebih  besar  dari  pada  investasi  dalam  bentuk finansial  aset  selain saham.
Untuk menentukan saham perusahaan mana yang akan dibeli dan kapan harus melakukan transaki jual/beli saham, investor perlu melakukan analis sekuritas. Ada tiga pendekatan untuk menganalisis dan memilih saham, yaitu analisis fundamental, analisis teknikal,  dan  analisis  informasional.  Analisis  fundamental  mendasarkan  pola  pikir perilaku  harga  saham  ditentukan  oleh  perubahan-perubahan  variasi  perilaku  variabel dasar kinerja perusahaan (Husnan, 2001: 315). Apabila kinerja perusahaan baik maka nilai usaha akan tinggi. Dengan nilai usaha yang tinggi  membuat para investor tertarik untuk menanamkan modalnya sehingga akan terjadi kenaikan harga saham. Sebaliknya apabila terdapat berita buruk mengenai kinerja perusahaan maka akan menyebabkan penurunan  harga  saham  pada  perusahaan  tersebut.  Untuk  memastikan  kinerja perusahaan  tersebut  dalam  kondisi  baik  atau  buruk  dapat  dilakukan  dengan menggunakan analisis rasio keuangan.
Hanafi  (2002:  303)  menyatakan  bahwa  laporan  keuangan  merupakan  salah satu  sumber  informasi  penting  untuk  pengambilan  keputusan  investor.  Husnan,  dkk (2002: 291) mengamati reaksi pasar terhadap pengumuman laporan   keuangan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengumuman laporan keuangan mempunyai dampak terhadap  pasar.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  investor  memperhatikan  laporan keuangan.  Agar  laporan  keuangan  yang  dihasilkan  bermanfaat  untuk  memprediksi harga saham, maka salah satunya dapat  dilakukan analisis  rasio  keuangan  (Husnan dan Pudjiastuti, 2006: 81).
Diantara faktor-faktor yang diduga mempengaruhi stock price (harga saham) yaitu Return on Asset (ROA) dan Return on Equity (ROE) yang merupakan ukuran dari
Analisis Harga Saham Melalui Peningkatan Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index, Rani Rahman, Maman Suherman
kinerja  perusahaan. Return  on  assets (ROA)  mengukur  seberapa  baik  manajemen menggunakan  semua  aktiva  untuk  menghasilkan  keuntungan  atau  laba.  Rasio  ini menghubungkan  antara  laba  sebelum  pajak  dengan  total  aktiva.  Oleh  karena  itu, semakin besar ROA perusahaan, semakin besar pula tingkat keuntungan yang dicapai oleh perusahaan tersebut. Sedangkan Return on equity (ROE) mengukur kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  yang  tersedia  bagi  pemegang  saham.  Semakin  tinggi tingkat  pengembalian  atas  modal  (ROE)  maka  semakin  baik  kedudukan  pemilik perusahaan  dan  semakin  tinggi  pula  kemampuan  modal  sendiri  untuk  menghasilkan keuntungan  atau  laba  bagi  pemegang  saham  sehingga  akan meningkatkan harga saham  (Fakhruddin  dan  Hadianto,  2001:  65).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  untuk memprediksi peningkatan harga saham dapat dilihat dari peningkatan ROA dan ROE perusahaan.
Penelitian  terdahulu  yang  berhubungan  dengan  pengaruh  rasio  keuangan terhadap harga saham adalah oleh Sasongko dan Wulandari (2006) yang salah satunya mengkaji  keterkaitan return  on  assets (ROA)  dan return  on  equity (ROE)  dengan perubahan  harga  saham  pada  perusahaan    manufaktur    periode  2001-2002.  Hasil penelitian    menunjukkan  bahwa  ROA  dan    ROE  tidak    berpengaruh  terhadap  harga saham.  Serta  penelitian  penelitian  Silitonga  (2009)  yang  menunjukkan  bahwa  ROE tidak mempengaruhi perubahan harga saham. Penelitian ini belum dapat membuktikan teori yang dikemukakan  dimuka  bahwa  ROA  dan  ROE  berpengaruh  terhadap  harga saham.  Sehingga  berbeda  dengan  hasil  penelitian  Putri  (2011)  yang  menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif antara ROA terhadap harga saham.
Sebagai  penjelasan  lebih  lanjut,  bahwa  perusahaan-perusahaan  yang terdaftar  di  BEI  dapat  diklasifikasikan  menjadi:    perusahaan    sektor    pertanian, tambang,  industri  dasar  dan  kimia, aneka industri, industri barang konsumsi, properti dan  konstruksi  bangunan,  infrastruktur  dan  transportasi,  keuangan,  dan  perusahaan perdagangan,  jasa,  dan  investasi.  Masing-masing  jenis  perusahaan  memiliki karakteristik yang berbeda. Namun dari berbagai jenis perusahaan yang ada, terdapat perusahaan yang berada pada kelompok Jakarta Islamic Indeks yaitu perusahaan yang menerbitkan saham dengan prinsip syariah. Oleh karena itu berdasarkan permasalahan adanya  ketidaksesuaian  antara  hasil  penelitian  sebelumnya  dengan  teori  yang  ada, serta  ada  pula  perbedaan  hasil  penelitian,  maka  penulis  berencana  untuk  meneliti kembali  untuk  memastikan  adanya  pengaruh return  on  asset (ROA)  dan return  on equity (ROE) sebagai proksi dari kinerja keuangan terhadap harga saham ( stock price ) pada  Perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Indeks .  Alasan  dilakukan  pada
perusahaan  di Jakarta  Islamic  Indeks karena  beberapa  studi  yang  dilakukan sebelumnya  hanya  pada  saham  konvensional.  Sehingga  diperlukan  penelitian  pada kelompok saham syariah agar menjadi temuan baru dan sebagai pembanding apakah ada perbedaan hasil antara penelitian pada saham syariah dengan saham konvensional.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Investasi
Investasi  memiliki  keterkaitan  dengan  aktivitas  konsumsi.  Dimana  penundaan konsumsi sekarang dapat diartikan sebagai investasi untuk konsumsi dimasa yang akan datang. Walaupun pengorbanan konsumsi sekarang dapat  diartikan  sebagai  investasi untuk  konsumsi  di  masa  mendatang,  namun  pengertian  investasi  yang  lebih  luas membutuhkan  kesempatan  produksi    yang  efisien  untuk  mengubah  satu  unit konsumsi yang ditunda untuk menghasilkan lebih dari satu unit konsumsi di masa yang akan datang.
Menurut  Hartono  (2008:  5)  investasi  adalah  penundaan  konsumsi  sekarang untuk digunakan dalam produksi yang efisien selama periode waktu tertentu. Tandelilin (2001:  3)  menyatakan  bahwa  investasi  adalah  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau sumber dana  lainnya  yang dilakukan pada saat  ini, dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan di masa depan.
Halim    (2005:  4)    mengklasifikasikan    investasi    dalam    dua    bentuk,  yaitu investasi  pada  aset-aset  riil  ( real  assets )  dan  investasi  pada  aset-aset  finansial ( financial assets ). Investasi pada aset-aset riil dapat berupa pembelian aset produktif, pendirian  pabrik,  pembukaan  pertambangan,  perkebunan,  dan  lain-lain.  Sedangkan investasi  dalam  bentuk financial  assets dapat  dilakukan  antara  lain  dalam  bentuk investasi di pasar uang, seperti:  sertifikat  deposito, comercial  paper ,  surat  berharga pasar  uang,  dan  lainnya.  Investasi  dilakukan  di  pasar  modal,  misalnya  pembelian obligasi, waran, reksadana, opsi, futures , saham, dan lainnya.
Diantara kedua hal inilah terdapat pilihan yang berbeda, baik bagi perorangan maupun badan dalam melakukan investasi. Investasi dapat diartikan secara sederhana sebagai  kegiatan  menempatkan  dana  pada  satu  atau  lebih  dari  satu  aset  selama periode tertentu dengan harapan dapat memperoleh  penghasilan  atau  peningkatan nilai    investasi.    Pembelian  saham  juga  diartikan  sebagai  investasi,  karena  saham memberikan  penghasilan  atau  tingkat  kembalian  investasi  ( return )  baik  berupa pendapatan dividen ( dividend yield ) maupun pendapatan dari selisih harga jual saham terhadap harga belinya ( capital gain ).
Analisis Harga Saham Melalui Peningkatan Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index, Rani Rahman, Maman Suherman

## Pasar Modal
Berkembangnya suatu perusahaan berimplikasi pada bertambahnya kebutuhan akan sumber dana yang semakin besar pula. Oleh karena itu, perusahaan harus lebih giat mencari sumber-sumber yang dapat menyediakan dana dalam jumlah besar. Salah satu cara yang digunakan yaitu mencari dana melalui pasar modal.
Terdapat  beberapa  pengertian  mengenai  pasar  modal,  Tandelilin  (2001:13) menyatakan  pasar  modal  merupakan  pertemuan  antara  pihak  yang  kelebihan  dana dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dengan  cara  memperjualbelikan  sekuritas. Pasar modal juga didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen keuangan atau sekuritas  jangka  panjang  yang  dapat  diperjualbelikan,  baik  dalam  bentuk  hutang maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, publik authorities , maupun perusahaan  swasta  (Husnan, 2001:3). Disamping  itu,  Darmadji  dan Fakhrudin (2001: 2)  mengemukakan  pengertian  pasar  modal  yang  dekat  dengan  Husnan,  menurutnya pasar modal ( capital market ) adalah pasar berbagai instrumen keuangan jangka panjang seperti  saham,  obligasi, warrant , right ,  yang dapat diperjualbelikan baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri.
Pasar  modal  memiliki  peranan  yang  sangat  penting  yaitu  sebagai tempat penyalur dana dari pemodal (pihak  yang kelebihan dana) kepada perusahaan (pihak yang kekurangan dana) secara efisien. Akses ke sumber dana  yang  tersedia  secara efisien    akan    berkurang    tanpa    adanya    pasar  modal.  Hal  ini  akan  mengakibatkan perusahaan  menanggung  biaya  modal  yang  lebih  tinggi,  atau  bahkan  mengurangi kegiatan  usahanya,  yang  pada  akhirnya  akan menyebabkan  kegiatan  perekonomian terganggu.  Melalui  mekanisme  yang    dimilikinya,    pasar    modal    juga    dapat mengalokasikan  dana  yang  tersedia  kepada  pihak  yang  paling  produktif  yang  dapat menggunakan  dana  tersebut,  sehingga  pasar  modal  juga  berfungsi  untuk mengalokasikan dana secara optimal.
Pasar  modal  juga  mempunyai  peran  dan  manfaat  yang  besar  bagi perekonomian suatu negara karena pasar modal menciptakan fasilitas  bagi keperluan industri atau investor dalam memenuhi permintaan dan penawaran modal. Kunci utama untuk  mengukur  pasar  modal  yang  efisien  adalah  hubungan  antara  harga  sekuritas dengan informasi. Menurut Fama dalam  Darmadji  dan  Fakhruddin  (2006:  202-203) bentuk    efisien    pasar  dapat  dikelompokkan  menjadi  tiga,  yang  dikenal  sebagai hipotesis  pasar  efisien    ( efficient    market    hypothesis ).    Pasar  modal  yang  efisien didefinisikan  sebagai  pasar  yang  harga  sekuritasnya  telah  mencerminkan  semua informasi  yang  relevan.  Semakin  cepat    harga    sekuritas    berubah    menyesuaikan
setelah  adanya  informasi baru, semakin efisien pasar modal tersebut. Karena itulah informasi merupakan salah satu hal penting bagi perkembangan sebuah pasar modal (Husnan, 2001: 3-4).

## Jakarta Islamic Index
Jakarta  Islamic  Index diterbitkan  pada  tanggal  3  Juli  2000  oleh  Bursa  Efek Jakarta bekerja sama dengan PT. Danareksa Invesment Management. Selain menjadi vasilitas bagi Investor yang ingin berinvestasi dengan prinsip syariah, JII juga menjadi benchmark yang  digunakan  untuk  mengukur  kinerja  pasar  modal  syariah.  Pada dasarnya  JII  adalah  subset  dari  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  yang diluncurkan  pada  tanggal  3  Juli  2000  dengan  menggunakan  tahun  1  Januari  1995 sebagai base date nya dengan nilai 100 (Rodoni: 2008).
Jakarta Islamic Index adalah gabungan dari 30 saham yang dipilih dari saham- saham yang sesuai dengan kriteria syariah Islam. Pada awal peluncurannya, pemilihan saham yang masuk dalam kriteria syariah dilakukan oleh Dewan Pengawas Syariah PT. Danareksa  Investment  Management.  Akan  tetapi  seiring  perkembangan  pasar,  tugas pemilihan saham-saham JII tersebut dilakukan oleh Bapepam-LK bekerja sama dengan Dewan Syariah Nasional. Hal ini tertuang dalam Peraturan Bapepam-LK Nomor II.K.1 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah.
Adapun fatwa yang mengatur dengan jelas tentang kriteria yang ditetapkan untuk  saham  yang  tergabung  dalam  JII  adalah  fatwa  DSN  No.40/DSN-  UI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip syariah di Bidang Pasar Modal. Menurut fatwa tersebut, kriteria emiten yang sahamnya tergolong saham syariah adalah:
a.  Usaha  emiten  bukan  usaha  perjudian  dan  permainan  yang  tergolong  judi  atau perdagangan yang dilarang.
b.  Bukan  merupakan  lembaga  keuangan  ribawi.  Termasuk  di  dalamnya  bank  dan asuransi konvensional.
c.  Bukan termasuk usaha yang memproduksi, mendistribusikan serta memperdagangkan  makanan  dan  minuman  yang  haram  seperti  minuman  keras ( khamr ) dan daging babi.
d.  Bukan  termasuk  usaha  yang  memproduksi,  mendistribusikan  dan  atau menyediakan barang-barang atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudlarat .
Selain kriteria di atas, fatwa DSN juga mengatur tentang rasio keuangan yang harus  dipenuhi  oleh  emiten  yang  sahamnya  akan  tergabung  di  JII.  Kriteria  tersebut adalah (Rodoni: 2008):
a.  Perusahaan  yang  mendapatkan  dana  pembiayaan  atau  sumber  dana  dari  utang tidak lebih dari 30% dari rasio modalnya. Hal ini berdasarkan sabda Rasulullah:
“ Orang-orang yang berhutang tidak pernah tenang dalam tidurnya ”.
Di  samping  itu  rasio  utang  ini  menurut  ulama  dapat menimbulkan  adanya gharar dan maisir yang diharamkan.
b.  Pendapatan bunga yang diperoleh oleh perusahaan emiten tidak melebihi 15%. Hal ini diperlukan untuk menghindari tercampur aduknya barang haram dengan barang halal.  Bila  dalam  sebuah  akad  keuangan  terdapat  sesuatu  yang  diragukan kehalalannya, maka perlu dilakukan pemurnian atas hasil usaha tersebut. Dari sini, perusahaan harus transparan ketika mendaptakan jasa bunga atau pendapatan non halal lainnya
c.  Perusahaan yang memiliki aktiva kas atau piutang yang jumlah piutang dagangnya atau total piutangnya tidak lebih dari 50%. Hal ini dikarenakan, piutang bisa menjadi piutang  yang meragukan atau  tidak  tertagih.  Hal  ini  pada  akhirnya  menyebabkan syubhat yang dimakruhkan hukumnya dalam Islam. Hutang yang tidak tertagih pada akhirnya  akan  mengurangi  harta  yang  seharusnya  menjadi  haknya.  Selain  itu, ulama menilai rasio piutang sebagai mana rasio utang terhadap pendapatan dapat menimbulkan terjadinya gharar dan maisir yang mengakibatkan meningkatnya rasio ketidakpastian pendapatan.
Dari  beberapa  kriteria  di  atas,  selanjutnya  akan  dipilih  60  saham  berdasarkan urutan rata-rata kapitalisasi pasar terbesar selama satu tahun. Dari 60 saham tersebut kemudian dipilihlah 30 saham yang tergabung dalam JII. Pemilihan 30 saham tersebut berdasarkan  urutan  likuiditas  rata-rata  nilai  perdagangan  selama  satu  tahun.  Saham- saham  yang  tergabung  dalam  JII  akan  dikaji  ulang  dalam  enam  bulan  sekali  dengan penentuan indeks pada awal bulan Juli setiap tahunnya. Sedangkan perubahan pada jenis usaha emiten akan dimonitor secara terus-menerus berdasarkan data publik dan media.  Sedangkan  indeks harga  saham dihitung menggunakan  harga  saham  terakhir yang terjadi di bursa (Rodoni: 2008).

## Harga Saham
Harga  saham  memiliki  kaitan  yang  erat  dengan  harga  pasar  suatu  saham. Perubahan harga saham dipengaruhi oleh kekuatan permintaan dan penawaran yang
terjadi di pasar sekunder. Semakin banyak investor yang ingin membeli saham suatu perusahaan maka harga saham perusahaan tersebut akan semakin tinggi. Sebaliknya jika  semakin  banyak  investor  menjual  atau  melepaskan  suatu  saham,  maka  akan berdampak pada turunnya harga saham.  Harga saham merupakan nilai saham  yang mencerminkan kekayaan perusahaan yang mengeluarkan saham tersebut.
Secara umum, semakin baik kinerja suatu perusahaan maka semakin tinggi laba usaha  dan  semakin  banyak  keuntungan  yang  dinikmati  oleh  pemegang  saham, sehingga semakin besar kemungkinan harga saham   perusahaan tersebut akan naik. Meskipun demikian, perusahaan yang memiliki kinerja baik sekalipun harga sahamnya bisa  saja  turun  dikarenakan  keadaan  pasar.  Saham  yang  memiliki  kinerja  baik sekalipun harganya  mengalami penurunan  karena keadaan pasar yang   buruk   yang menyebabkan  kepercayaan   pemodal   terguncang. Saham  ini   tidak  akan  sampai hilang.  Jika  kepercayaan  pemodal ini pulih, siklus ekonomi membaik ataupun hal-hal lain  membaik,  maka  harga  saham  ini  akan  kembali  naik.  Dengan  demikian,  risiko pemegang saham adalah turunnya harga saham. Cara mengatasinya adalah dengan menahan saham tersebut untuk waktu yang cukup lama sampai keadaan pasar kembali membaik (Rahmadi, 2010: 22).

## Analisis Rasio Keuangan
Husnan  (2001:  315-317)  menjelaskan  bahwa  analisis  fundamental mendasarkan  pada  pola  pikir  perilaku  harga  saham  ditentukan  oleh  perubahan- perubahan variabel dasar kinerja perusahaan. Halim (2005:21) mendukung pernyataan di  atas  bahwa  ide  dasar  pendekatan  ini  adalah  bahwa harga saham dipengaruhi oleh kinerja perusahaan. Ghozali dan Sugiyanto (2002: 71-72), menyatakan bahwa analisis fundamental  berlandaskan  atas  kepercayaan  bahwa  nilai  suatu  saham  sangat dipengaruhi  oleh  kinerja  perusahaan    yang  menerbitkan  saham  tersebut.  Apabila kinerja  perusahaan baik maka nilai usaha akan tinggi. Dengan nilai usaha yang tinggi membuat  investor  tertarik  untuk  menanamkan      modalnya  sehingga  akan  terjadi kenaikan  harga  saham.  Sebaliknya  apabila  terjadi  berita  buruk  mengenai  kinerja perusahaan  maka  akan  menyebabkan  penurunan  harga  saham  pada  perusahaan tersebut.
Secara  umum  kinerja  keuangan  perusahaan  ditunjukkan  dalam  laporan keuangan yang dipubllikasikan yang kemudian dianalisis menggunakan rasio keuangan. Jadi,   dari   analisis   laporan   keuangan   akan   diperoleh   rasio keuangan. Selanjutnya penelitian ini akan menguji bagaimana pengaruh atau kontribusi kinerja keuangan yang
Analisis Harga Saham Melalui Peningkatan Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index, Rani Rahman, Maman Suherman
diukur melalui rasio keuangan terhadap harga  saham  perusahaan  manufaktur.
Return  on  assets (ROA)  mengukur  seberapa  baik  manajemen  menggunakan semua  aktiva  untuk  menghasilkan  keuntungan  atau  laba.  Rasio  ini  menghubungkan antara  laba  sebelum  pajak  dengan  total  aktiva.  Oleh  karena  itu,  semakin  besar  ROA perusahaan,  semakin  besar  pula  tingkat  keuntungan  yang  dicapai  oleh  perusahaan tersebut.  Semakin  tinggi  keuntungan  perusahaan,  akan  membuat  investor  tertarik untuk  membeli  saham  perusahaan  tersebut  sehingga  harga  saham  perusahaan tersebut akan naik. Jadi, return on assets berpengaruh positif terhadap harga saham.
Sehingga hipotesis pertama yaitu:
H1: return on asset berpengaruh positif terhadap harga saham pada perusahaan yang terdaftar di JII
Return on equity (ROE) mengukur kemampuan perusahaan memperoleh  laba yang  tersedia  bagi  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  tingkat  pengembalian  atas modal  (ROE)  maka  semakin  baik  kedudukan  pemilik  perusahaan  dan  semakin  tinggi pula  kemampuan  modal  sendiri  untuk  menghasilkan  keuntungan  atau  laba  bagi pemegang  saham  sehingga  akan  meningkatkan  harga  saham  (Fakhruddin  dan Hadianto,2001:65). Walsh (2004: 56), juga menyatakan bahwa return on equity (ROE) yang  bagus  akan  membawa  keberhasilan  bagi  perusahaan  yang  mengakibatkan tingginya  harga  saham.  Jadi, return  on  equity berpengaruh  positif  terhadap  harga saham.
Berdasarkan hal tersebut maka hipotesis kedua yaitu:
H2: return on equity berpengaruh positif terhadap harga saham pada perusahaan yang terdaftar di JII

## METODE PENELITIAN

## Populasi
Populasi  adalah  jumlah  semua  objek  atas  individu  yang  memiliki  karakteristik tertentu,  jelas  dan  lengkap  yang  akan  diteliti.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) di tahun 2015 dan 2016, maka diperoleh sebanyak 60 perusahaan yang layak diteliti.

## Jenis dan Sumber Data
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  data sekunder. Data sekunder adalah data yang diperoleh dari orang lain yang melakukan
penelitian  dari  sumber-sumber  yang  telah  ada.  Data  sekunder  diperoleh  dari  masing- masing laporan keuangan melalui situs resmi www.idx.com.

## Operasionalisasi Variabel
Variabel dalam penelitian ini dibedakan menjadi dua yaitu variabel dependen dan independen. Variabel dependen atau variabel terikat adalah variabel yang dipengaruhi oleh  variabel  bebas.  Variabel  dependen  dalam  penelitian    ini    yaitu    harga    saham. Sedangkan    variabel    independen    atau  variabel  bebas  adalah  variabel  yang mempengaruhi  variabel  terikat.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari: return on asset (ROA) dan return on equity (ROE).
Definisi operasional adalah batasan pengertian variabel-variabel yang digunakan dalam  penelitian.  Definisi  operasional  digunakan  untuk  menjelaskan  supaya  terdapat kesamaan penaksiran dan tidak mempunyai arti yang berbeda.
1.  Harga saham
Harga   saham   yang   digunakan   dalam   penelitian   ini   adalah   harga saham penutupan ( closing price ) pada akhir tahun.
2. Return on Assets (ROA)
ROA  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kamampuan perusahaan dalam menghasilkan pendapatan dari penggunaan aset. ROA dapat dihitung dengan rumus:
Laba sebelum pajak ROA = ----------------------------------- x 100%
Total Aset
3. Return on Equity (ROE)
ROE  merupakan  rasio  untuk  mengukur  seberapa  besar  tingkat  pengembalian modal sendiri dari saham yang diinvestasikan ke perusahaan melalui besarnya pendapatan atau laba yang dihasilkan perusahaan. ROE dapat dihitung dengan rumus:
Laba sebelum pajak ROE = ----------------------------------- x 100%
Modal Sendiri

## Teknik Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang mengacu  pada  informasi  yang  dikumpulkan  dari  sumber  yang  telah  ada    baik    data
Analisis Harga Saham Melalui Peningkatan Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index, Rani Rahman, Maman Suherman
internal  maupun  eksternal  organisasi  dan  data  yang  dapat diakses melalui internet, penelusuran  dokumen  atau  publikasi  informasi  (Sekaran,  2006:  26).  Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  laporan  keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  di BEI pada kelompok Jakarta Islamic Index (JII) per 31 Desember 2016 dan harga saham yang dapat diunduh melalui website www.idx.com atau melalui website masing-masing.

## Teknik Analisis Data
Langkah-langkah analisis data pada penelitian ini adalah sebagai berikut:

## 1.  Analisis Regresi Linier Berganda
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  regresi  linier  berganda  ( Multiple  Regression Model ) untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap  variabel  dependen. Digunakan  analisis  regresi  linier  berganda karena melibatkan dua atau lebih variabel independen. Model umum analisis regresi  tersebut adalah sebagai berikut (Sugiyono, 2004: 211):
Y = a + b 1 X 1 +b 2 X 2 + e
Keterangan:
Y = harga saham
A = konstanta
X 1 = ROA
X 2 = ROE

## HASIL PENELITIAN
Setelah melakukan penelitian pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII),  selanjutnya  pada  bab  ini  penulis  menjelaskan  mengenai  hal-hal  yang berkaitan dengan data yang berhasil dikumpulkan meliputi deskripsi sampel, pengujian asumsi  klasik,  analisis  data  yang  berupa  hasil  analisis  regresi  data  panel  dengan Ordinary  Least  Square (OLS)  mengenai  pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  serta  menguji  variabel  ukuran  perusahaan  dalam  memoderasi hubungan variabel independen dengan variabel dependen pada Jakarta Islamic Index .

## Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan  data  hasil  penelitian  yang  telah  dikumpulkan  yang  diperoleh  dari Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index selama periode penelitian di tahun 2016, maka diperoleh  30  Perusahaan  yang  datanya sesuai  dengan  yang  dibutuhkan.
Sebelum hipotesis diuji, maka terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik untuk melihat kualitas  data  untuk  memastikan  data  layak  dilakukan  pengujian  hipotesis.  Pengujian asumsi klasik terdiri dari uji normalitas, uji multikolinieritas, dan uji heteroskedastisitas.

## Uji Normalitas
Model regresi yang baik adalah yang memiliki distribusi normal atau mendekati normal.  Yang  dimaksudkan  untuk  menguji  apakah  variabel  independen  (terikat)  dan variabel dependen (bebas) dalam model regresi mempunyai distribusi normal atau tidak. Pengujian distribusi normal dilakukan dengan uji Kolmogorov-Smirnov. Jika nilai Asymp. Sig (2-tailed) lebih besar dari 0,05, maka data dinyatakan berdistribusi normal.

## Tabel 1 Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardize d Residual N 30 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation 1,00714188 Most Extreme Differences Absolute ,094 Positive ,094 Negative -,077 Kolmogorov-Smirnov Z ,515 Asymp. Sig. (2-tailed) ,954
Sumber: Output SPSS (Data diolah)
Berdasarkan output di atas, dapat kita lihat bahwa nilai Asymp. Sig (2-tailed) yaitu 0,954. Nilai ini lebih besar dari 0,05 atau 5%. Maka dengan denikian disimpulkan bahwa data  dinyatakan  berdistribusi  normal  dan  dapat  dikatakan  bahwa  model  regresi memenuhi asumsi normalitas sehingga data layak untuk digunakan.

## Uji Multikolinieritas
Pengujian  kualitas  data  yang  kedua  adalah  uji  multikolinieritas.  Uji Multikolonieritas data dapat dilakukan dengan matriks korelasi dengan melihat besarnya nilai VIF (variance inflation factor) dan nilai tolerance. Suatu model regresi yang bebas
Analisis Harga Saham Melalui Peningkatan Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index, Rani Rahman, Maman Suherman
dari  multikolinearitas  memiliki  angka  VIF  disekitar  angka  1  dan  angka  tolerance mendekati angka 1 atau tidak lebih dari angka 10. Hasil uji multikolonieritas dapat dilihat pada tabel berikut.
Tabel 2 Uji Multikolinieritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) ROA ,188 5,319 ROE ,188 5,319
Sumber: Output SPSS (Data diolah)
Pada  tabel  2  dapat  dilihat  bahwa  nilai  VIF  dari  masing-masing  variabel independen pada Perusahaan asuransi syariah di Indonesia berada di sekitar angka 1 (kurang dari angka 10). Dan nilai tolerance (TOL) yang diperoleh menunjukkan nilai lebih besar dari 0,10. Dari hasil tersebut dapat diketahui bahwa dalam model regresi terbebas dari multikolinieritas antar variabel independen.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji kualitas data yang selanjutnya yaitu uji heteroskedastisitas. Untuk mendeteksi ada  tidaknya  heteroskedastisitas  maka  digunakan  Uji  Glejser.  Hasilnya  dapat  dilihat pada tabel 3 di bawah ini:
Tabel 3 Uji Glejser
Model T Sig. 1 (Constant) 5,627 ,000 ROA ,726 ,474 ROE -1,232 ,229 Sumber: Output SPSS (Data diolah)
Dari tabel tersebut dapat diketahui bahwa nilai sig. semua variabel independen lebih  dari  besar  dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala heteroskedastisitas pada model regresi dalam penelitian ini.

## Analisis Regresi
Analisis data yang digunakan pada penelitian ini yaitu dengan analisis data cross section  dengan  bantuan  SPSS.  Untuk  mengetahui  ketepatan  model  (goodness  of  fit) pengaruh variabel independen yaitu ROA dan ROE terhadap variabel dependen yaitu harga saham maka dilakukan uji F.
Berikut adalah output SPSS hasil analisis uji F data Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index dengan metode analisis regresi data panel:
Tabel 4 Hasil Perhitungan Uji Ketepatan Model
ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 8,046 2 4,023 3,693 ,038 b Residual 29,416 27 1,089 Total 37,462 29
a. Predictors: (Constant), ROA
b. Dependent Variable: ROA, ROE
Sumber: Output SPSS (Data diolah)
Berdasarkan tabel di atas diperoleh hasil bahwa nilai signifkansi sebesar 0,000 atau lebih kecil dari batas nilai signifkansi (α = 0,05). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa dalam rangka untuk menjelaskan variabel harga saham, maka variabel ROA dan ROE dapat digunakan secara bersama-sama karena model sudah layak digunakan.

## Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Selanjutnya  untuk  pengujian  hipotesis  pertama  sampai  kelima  yang  telah diajukan,  maka  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  t.  Pengujian  ini  dilakukan  untuk
Analisis Harga Saham Melalui Peningkatan Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index, Rani Rahman, Maman Suherman
mengetahui apakah variabel independen secara parsial berpengaruh secara signifikan terhadap variabel  dependen.  Berdasarkan  hasil  pengujian  dengan  menggunakan  alat analisis regresi data panel diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 5 Hasil Perhitungan Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 7,849 ,285 27,533 ,000 ROA ,012 ,044 ,104 ,264 ,794 ROE ,014 ,015 ,368 ,935 ,358
a. Dependent Variable: stock
Sumber: Output SPSS (data diolah)
Berdasarkan hasil analisis pada tabel 5 diperoleh nilai signifikansi yaitu sebesar 0,794 dengan koefisien positif, maka Ha ditolak dan Ho diterima. Dengan demikian ROE tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada  Perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta Islamic  Index.  Oleh  karena  itu  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  bahwa  ROE berpengaruh positif terhadap harga saham pada perusahaan yang terdaftar di JII ditolak.
Hasil analisis selanjutnya pada tabel 5 diperoleh nilai signifikansi yaitu sebesar 0,358  dengan  koefisien  positif  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Dengan  demikian jumlah dewan komisaris berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan pada Perusahaan  asuransi  syariah  di  Indonesia.  Oleh  karena  itu  hipotesis  pertama  yang menyatakan  bahwa  komisaris  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  keuangan Perusahaan asuransi syariah diterima.

## PEMBAHASAN
Hasil  analisis  regresi  sebelumnya  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  satupun variable yang mampu mempengarui harga saham perusahaan yang terdaftar di JII baik ROA  maupun  ROE.  ROA  yang  merupakan  ukuran  dari  kinerja  keuangan  atau profitabilitas perusahaan dilihat dari asset yang dimilikinya. Para investor yang melirik saham di JII ternyata sangat tidak memperdulikan kondisi profitabilitas tersebut. Hal ini
menjadikan keunikan tersendiri bahwa ternyata tidak cukup bahwa harus kinerja yang menjadi ukuran naik turunnya harga saham perusahaan.
Begitupun  ROE  yang  menunjukkan  kekuatan  modal  yang  dimilikinya  dalam memperoleh  laba  pada  periode  tertentu.  Pada  saat  periode  penelitian  belum  mampu memberikan dampaknya yang signifikan terhadap penentuan harga saham perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index. Oleh karena itu, kedua variable independen ini baik ROA maupun ROE secara statistic bukanlah cara terbaik dalam menganalisis harga saham.
Meskipun  demikian,  ternyata  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian Sasongko  dan  Wulandari  (2006)  yang  menunjukkan  bahwa  ROA  dan    ROE  tidak berpengaruh terhadap  harga saham.  Serta penelitian penelitian  Silitonga  (2009)  yang menunjukkan bahwa ROE tidak mempengaruhi perubahan harga saham.
Oleh karena itu, temuan ini haruslah menjadikan dasar pengambilan kebijakan bagi  pemilik  perusahaan  serta  para  investor  di  pasar  modal  syariah  dalam  memilih investasi yang baik. Serta teori yang mendasari pembuatan hipotesis yang diterapkan pada penelitian ini yaitu pda perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index harus diuji ulang dengan menggunakan data panel sehingga akan terkumpul data yang banyak dan di  dalamnya  terdapat  kombinasi  antara  waktu  dan karakteristik  perusahaan yang berbeda.

## DAFTAR PUSTAKA
Alwi,    Iskandar.    (2003). Pasar    Modal    Teori    dan    Aplikasi. Jakarta:    Nasindo Indonesia.
Basir,  Saleh  dan  Hendy  M.  Fakhrudin.  (2005). Aksi  Korporasi:  Strategi  untuk Meningkatkan  Nilai  Saham  melalui  Tindakan  Korporasi. Jakarta:  Penerbit Salemba Empat.
Darmadji,      Tjiptono      dan      Hendy    M.      Fakhruddin.      (2001). Pasar      Modal      di Indoneisa: Pendekatan Tanya Jawab . Jakarta: Salemba Empat.
Fakhruddin M. dan Hadianto (2001). Perangkat  dan Model Analisis  Investasi di Pasar Modal . Jakarta: Gramedia.
Ghozali,  I.  dan  F.X.  Sugiyanto.  (2002). Meneropong  Hitam  Putih  Pasar  Modal. Yogyakarta: Gama Media.
Ghozali,  Imam.  (2011). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS
19. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Halim, Abdul. (2005). Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat.
Analisis Harga Saham Melalui Peningkatan Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index, Rani Rahman, Maman Suherman
Hanafi,  M. Mamduh  dan  Abdul  Halim.  (2005). Analisis  Laporan  Keuangan. Edisi Kedua. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Hartono, Jogiyanto. (2008). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE- UGM.
Husnan,   dkk.   (2002).   Dampak   Pengumuman   Laporan   Keuangan   terhadap Kegiatan  Perdagangan  Saham  dan  Variabilitas  Tingkat  Keuntungan. Bunga Rampai Kajian Teori Keuangan . Yogyakarta: BPFE.
Husnan,    Suad.    (2001). Dasar-dasar    Teori    Portofolio    dan    Analisis    Sekuritas.
Yogyakarta: BPFE-UGM.
Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Kasmir. (2008). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Lako,  Andreas.    (2006). Relevansi    Informasi    Akuntansi    untuk    Pasar    Saham Indonesia: Teori dan Bukti Empiris . Yogyakarta: Amara Books.
Martono, dan Agus Harjito. (2003). Manajemen keuangan. Yogyakarta: Ekonosia.
Munawir. (2000). Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty.
Putri,  Rahman,  Tiara.  (2011).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap Harga Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi .
Universitas Gunadarma.
Rahmadi,  Latif.  (2010).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Harga  Saham  pada
Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2004-2008. Skripsi. Universitas Negeri Yogyakarta.
Rodoni, A. dan Hamid, A., 2008. Lembaga Keuangan Syariah. Jakarta: Zikrul Hakim Samsul, Mohamad. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta: Erlangga. Sasongko,  Noer  dan  Nila  Wulandari.  (2006).  Pengaruh  EVA  dan  Rasio-Rasio Profitabilitas terhadap Harga Saham. Empirika . Vol.19, No.1. Hlm. 64-80.
Sekaran,    Uma.    (2006). Metodologi    Penelitian    Untuk    Bisnis .    Jakarta:    Salemba Empat.
Silitonga, Guntur, H. Leonardo. (2009). Analisis Pengaruh Price Earning Ratio (PER), return on equity (ROE), dan Net Profit Margin (NPM) terhadap Harga Saham pada  Industri  Rokok  di  Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi .  Universitas  Sumatera Utara.
Sugiyono. (2004). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: CV Alfabeta.
Supardi. (2005). Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis. Yogyakarta: UII Press.
Tandelilin,    Eduardus.    (2001). Analisis    Investasi    dan    Manajemen    Portofolio .
Yogyakarta: BPFE-UGM. Walsh,  Ciaran.  (2004). Key  Management  Ratios:  Rasio-rasio  Manajemen  Penting Penggerak  dan  Pengendali  Bisnis . ed.  (Alih  bahasa:  Shalahuddin Haikal, S.E., M.M.). Jakarta: Erlangga.