## Ekonomis: Journal of Economics and Business
Volume 7, 1 (2023): 508-514 Online ISSN: 2597-8829 (Online), DOI: 10.33087/ekonomis.v7i1.864 http://ekonomis.unbari.ac.id
Determinan Firm Value pada Perusahaan Property dan Real Estate Tahun 2017-2021

## Annisa Widya Kurniawati, Yuli Chomsatu Samrotun, Anita Wijayanti
Fakultas Ekonomi Universitas Islam Batik Surakarta, Jawa Tengah, Indonesia *Correspondence: annisawk0202@gmail.com
Abstrak. Firm  value merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan. Firm  value sangat  penting  karena mencerminkan kinerja perusahaan yang dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan. Perusahaan yang  memiliki  nilai  tinggi  akan  selalu  meningkatkan  kinerjanya  sehingga  nilainya  lebih  tinggi  dan  membuat calon investor berinvestasi sebanyak-banyaknya. Calon investor akan tertarik untuk berinvestasi di perusahaan tersebut  dan  akan  meningkatkan  harga  saham.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis pengaruh  profitabilitas, leverage ,  ukuran  perusahaan,  kebijakan  hutang  dan  likuiditas  terhadap firm  value . Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  tahun  2017-2021  dengan  jumlah  sebanyak  81  perusahaan.  Pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling dan diperoleh sampel sebanyak 15 perusahaan. Kriteria pengambilan sampel adalah sebagai berikut:  1)  perusahaan  property  dan  real  estate  berturut-turut  tercatat  di  BEI  tahun  2017-2021;  2)  perusahaan property dan real estate yang menerbitkan laporan keuangan lengkap tahun 2017-2021; 3) perusahaan property dan real estate yang laporan keuangannya menggunakan mata uang rupiah; dan 4) perusahaan property dan real estate yang menghasilkan keuntungan pada tahun 2017-2021. Teknik analisis data menggunakan analisis linier berganda.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap firm  value.  Leverage berpengaruh terhadap firm value . Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap firm value . Likuiditas berpengaruh terhadap firm value . Sedangkan kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap firm value .
Kata kunci : determinan; firm value; property dan real estate
Abstract .  Firm  value  is  the  investor's  perception  of  the  company.  Firm  value  is  very  important  because  it reflects  the  company's  performance  which  can  affect  investors'  perceptions  of  the  company.  Companies  that have high value will always improve their performance so that it becomes higher and makes potential investors invest as much as possible. Potential investors will be interested in investing in the company and  will increase the share price. This study aims to examine and analyze the effect of profitability, leverage, firm size, debt policy and  liquidity  on  firm  value.  The  population  in  this  study are  property  and  real  estate  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  in  2017-2021  with  a  total  of  81  companies.  Sampling  using  purposive sampling  method  and  samples  obtained  as  many  as  15  companies.  The  sampling  criteria  are  as  follows:  1) property and real estate companies are listed on the IDX in 2017-2021; 2) property and real estate companies that publish complete financial reports for 2017-2021; 3) property and real estate companies whose financial reports use the rupiah currency; and 4) property and real estate companies that generate profits in 2017-2021. The  data  analysis  technique  uses  multiple  linear  analysis.  The  results  of  this  study  indicate  that  profitability affects firm value. Leverage affects the value of the company. Firm size has an effect on firm value. Liquidity affects the value of the company. Meanwhile, debt policy has no effect on firm value.
Keywords : determinants; the value of the company; property and real estate

## PENDAHULUAN
Firm value atau nilai perusahaan merupakan bagian penting bagi investor pada pengambilan keputusan. Firm value sebagai dasar untuk melihat kinerja perusahaan oleh calon investor. Perusahaan yang  memiliki  nilai  tinggi  akan  selalu  meningkatkan  kinerjanya  agar  nilainya  lebih  tinggi  dan membuat  calon  investor  berinvestasi  sebanyak-banyaknya.  Calon  investor  akan  tertarik  untuk menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut  dan  akan  menaikkan  harga  sahamnya  (Rivandi  dan Petra, 2022). Firm value tercermin dalam harga pasar saham perusahaan. Semakin tinggi nilai pasar saham  perusahaan  maka  semakin  banyak  investor  yang  tertarik  untuk  berinvestasi  di  perusahaan tersebut. Semakin tinggi nilai perusahaan, semakin tinggi pula kesejahteraan para investor (Wijaya & Fitriati, 2022). Firm value diukur dengan Price to Book Value (PBV).
Secara  umum,  firm  value  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  yaitu  profitabilitas,  leverage, ukuran perusahaan, kebijakan hutang dan likuiditas. Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan
dalam mencari keuntungan (laba). Menurut Rahma dan Arifin, (2021) Profitabilitas dapat menentukan nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  profitabilitas,  semakin  tinggi  keuntungan  dari  investasi  yang dilakukan  investor  dalam  perusahaan  tersebut.  Faktor  kedua  yang  mempengaruhi  firm  value  adalah leverage.  Leverage  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  semua  kewajiban jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  Perusahaan  harus  menyeimbangkan  jumlah  hutang  dan  sumber untuk  membayar  hutang.  Besarnya  beban  hutang  dapat  mengurangi  jumlah  laba  yang  diterima sehingga  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan.  Leverage  diproksikan  dengan  dept  to  equity  ratio (DER).  Semakin  tinggi  nilai  DER  maka  semakin  tinggi  pula  risiko  yang  dihadapi  dan  berdampak negatif terhadap nilai perusahaan (Saputri dan Bahri, 2021).
Faktor  ketiga  adalah  ukuran  perusahaan.  Menurut  Yohana  et  al.,  (2021)  Ukuran  perusahaan merupakan nilai yang dapat menunjukkan besar kecilnya suatu perusahaan. Ukuran perusahaan dapat menunjukkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  dari  segi  aset,  pendapatan  dan  kapitalisasi  pasar. Semakin  besar  ukuran  perusahaan  dalam  perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan karena  dianggap  baik.  Faktor  keempat  yang  mempengaruhi  firm  value  adalah  kebijakan  hutang. Kebijakan  hutang  adalah  tindakan  manajemen  perusahaan  yang  membiayai  perusahaannya mengunakan modal yang berasal dari hutang. Kebijakan hutang adalah kebijakan perusahaan tentang sejauh  mana  menggunakan  hutang  sebagai  sumber  pembiayaan  (Ecodemica  et  al.,  2019). Kebijakan hutang berguna untuk mengetahui sejauh mana perusahaan dibiayai oleh hutang.
Faktor  kelima  yang  mempengaruhi  firm  value  adalah  likuiditas.  Likuiditas  merupakan  rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya secara tepat  waktu  (Iman  et  al.,  2021).  Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang  besar  akan  dianggap memiliki  kinerja  yang  hebat  oleh  investor.  Hal  ini  akan  menarik  investor  untuk  menempatkan modalnya  ke  perusahaan  tersebut.  Penelitian  terdahulu  dilakukan  oleh  Husna  &  Satria  (2019), Markonah  et  al.,  (2020),  Maulida  dan  Maria  (2021),  Ismiyatun  et  al.,  (2021),  Saputri  dan  Bahri (2021), Ambarwati dan Vitaningrum (2021), Yohana et al., (2021), Iman et al., ( 2021), Rivandi dan Petra (2022), Wijaya dan Fitriati (2022) menunjukkan profitabilitas berpengaruh terhadap firm value. Sedangkan  Hidayat  dan  Khotimah,  (2022)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap firm value.
Penelitian Markonah et al., (2020), Maulida dan Maria, (2021), Ismiyatun et al., (2021) yang menyatakan  bahwa  leverage  memiliki  pengaruh  terhadap  firm  value.  Hasil  penelitian  yang  berbeda ditemukan oleh Husna dan Satria, (2019), Saputri dan Bahri, (2021), Rivandi dan Petra, (2022) yang menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap firm value. Kemudian penelitian Husna dan Satria,  (2019),    Maulida  dan  Maria,  (2021),  Wijaya  dan  Fitriati,  (2022),  Rivandi  dan  Petra,  (2022) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap firm value. Sedangkan oleh Yohana et al.,  (2021)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  firm  value.  Dalam penelitian Ecodemica et al., (2019), Rahma dan Arifin, (2021) menyatakan bahwa kebijakan hutang berpengaruh  terhadap  firm  value.  Sedangkan  Nasution,  (2020),  Yohana  et  al.,  (2021)  yang menyatakan kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap firm value.
Dalam  penelitian  Ismiyatun  et  al.,  (2021),  Iman  et  al.,  (2021),  Wijaya  dan  Fitriati,  (2022) menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap firm value. Sedangkan Husna dan Satria, (2019), Markonah et al., (2020), Saputri dan Bahri, (2021), Ambarwati dan Vitaningrum, (2021), Wijaya dan Fitriati,  (2022)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  firm  value.  Terdapat berbagai  hasil  penelitian  terdahulu  yang  tidak  sama  dan  tidak  konsisten.  Sehingga  peneliti  tertarik untuk melakukan penelitian mengenai pengaruh profitabilitas, leverage, ukuran perusahaan, kebijakan hutang dan likuiditas terhadap firm value. Tujuan penelitian ini menguji dan menganalisis pengaruh profitabilitas, leverage, ukuran perusahaan, kebijakan hutang dan likuiditas terhadap firm value.

## METODE
Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif. Menurut Sugiyono, (2018) metode kuantitatif yaitu  metode  penelitian  berlandaskan  pada filsafat  positivisme  yang  digunakan  untuk  meneliti suatu populasi  dan  sampel  penelitian  tertentu,  dengan  pengumpulan  data  menggunakan  instrumen penelitian,  analisis  data  bersifat  kuantitatif  atau  statistik  dengan  tujuan  untuk  menjelaskan  dan menguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan.  Sehingga  penyajian  hasil  dari  penelitian  ini  didominasi dengan  angka-angka.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  81  perusahaan  property  dan  real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2017-2021. Dalam pengambilan sampel
Annisa Widya Kurniawati et al., Determinan Firm Value Pada Perusahaan Property dan Real Estate Tahun 2017-2021
menggunakan metode purposive sampling dan didapatkan 15 perusahaan untuk sampel penelitian ini. Adapun  kriteria  dalam  pengambilan  sampel  sebagai  berikut:  Perusahaan  Property  dan  Real Estate  yang  terdaftar  secara  berturut-turut  di  BEI  tahun  2017-2021,  Perusahaan  Property  dan  Real Estate  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  secara  lengkap  pada  tahun  2017-2021,  Perusahaan Property  dan  Real  Estate  yang  Laporan  Keuangannya  menggunakan  mata  uang  rupiah,  Perusahaan Property dan Real Estate yang menghasilkan laba tahun 2017-2021. Jumlah sampel penelitian 15 x 5 =  75  data.  Namun  data  yang  mengalami  outlier  sebanyak  23  data  sehingga  data  yang  dapat  diolah sebanyak 52 data.
Firm value (nilai perusahaan) sebagai variabel dependen dalam penelitian ini diukur dengan Price  to  Book  Value (PBV)  (Wijaya  &  Fitriati,  2022).  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  dihitung menggunakan return on asset. Return on asset dianggap mampu  menggambarkan perusahaan dalam mencari  margin  sehingga  para  investor  dapat  mengetahui  informasi  manajemen  dalam  mengelola perusahaan  (Rivandi  dan  Petra,  2022). Leverage untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  semua  kewajiban  jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  Rasio  leverage  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio (DER) (Saputri & Bahri, 2021). Ukuran perusahaan dapat meyakinkan tingkat kepercayaan investor (Pribadi, 2018). Ukuran perusahaan  dalam penelitian ini  dihitung  dengan  diproksikan  melalui  logaritma  natural  ( Ln )  dari  total  aktiva.  Kebijakan  hutang dalam  penelitian  ini  dihitung  dengan Debt  to  Assets  Ratio. Debt  to  Assets  Ratio digunakan  untuk mengukur  jumlah  asset  yang  dibiayai  oleh  utang.  Semakin  kecil  nilai  DAR,  semakin  sedikit  utang yang  digunakan  perusahaan  untuk  pendanaan  perusahaan  (Yohana  et  al.,  2021).  Likuiditas  dapat diproksikan  dengan  menggunakan current  ratio (CR). Current  ratio mengindikasikan  kecukupan aktiva lancer yang dimiliki perusahaan untuk membayar kewajiban yang jatauh tempo (Jihadi et al., 2021). Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  analisis  statistik  deskriptif,  uji asumsi  klasik  yang  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji autokorelasi.  Serta  analisis  regresi  linier  berganda  dan  uji  hipotesis  yang  terdiri  dari  uji  kelayakan model  (uji  F),  uji  hipotesis  statistik  (uji  t),  dan  koefisien  determinasi  (R2).

## HASIL

## Tabel 1 Hasil Uji Normalitas

## Sumber: data olahan
Tabel 1.menunjukkan bahwa nilai firm value (sig) sebesar 0,068 > 0,05. Hal ini berarti data pada penelitian ini dinyatakan berdistribusi normal. Tabel 2 dapat dilihat bahwa nilai tolerance untuk semua  variabel  >  0,10  dan variance  inflation  factor (VIF)  pada  semua  variabel  <  10.  Dapat disimpulkan  bahwa  hasil  pengujian  ini  menunjukkan  tidak  terjadi  multikolinearitas.  Tabel  3  dapat dilihat semua variabel independent menunjukkan nilai signifikansi lebih dari 0,05. Dapat disimpulkan bahwa  dalam  pengujian  ini  tidak  terjadi  masalah  heteroskedastisitas.  Sedangkan  Tabel  4  hasil pengujian autokorelasi diketahui bahwa jumlah variabel independent (k) sebanyak 5 variabel dengan jumlah  data  (n)  52.  Terdapat  nilai  DU  =  1,7694,  DW  =  1,874,  dan  4-DU  =  2,2306.  Hal  ini menunjukkan bahwa 1,7694 < 1,874 < 2,2306 (du < dw < 4-du) itu artinya pengujian ini terbebas dari autokorelasi.

## Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas
Sumber: data olahan
Variabel Sig. Standar Kesimpulan Asymp. Sig. (2-tailed) 0,068 > 0,05 Data berdistribusi Normal Varibel Tolerance Standar VIF Standar Keterangan ROA 0,721 > 0,10 1.387 < 10 Tidak Ada Multikolinearitas DER 0,111 > 0,10 9.040 < 10 Tidak Ada Multikolinearitas UP 0,784 > 0,10 1.275 < 10 Tidak Ada Multikolinearitas DAR 0,104 > 0,10 9.596 < 10 Tidak Ada Multikolinearitas CR 0,911 > 0,10 1.098 < 10 Tidak Ada Multikolinearitas
Annisa Widya Kurniawati et al., Determinan Firm Value Pada Perusahaan Property dan Real Estate Tahun 2017-2021

## Tabel 3 Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Sumber: data olahan

## Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi

## Sumber: data olahan
Tabel  5  menjelaskan  persamaan  regresi  dari  model  penelitian  ini  adalah  :  PBV  =  -4,356  + 7,127 ROA + 1,147 DER + 0,145 UP – 1,692 DAR + 0,109 CR + ε. Berdasarkan Tabel 6 dapat dilihat bahwa Fhitung sebesar 8,335 dan Ftabel sebesar 2,42 dilihat dari tabel F statistik df= n-k-1 (52-5-1). Jika dimasukkan ke dalam kriteria maka Fhitung > Ftabel (8,335 > 2,42) dengan tingkat signifikansi 0,00  <  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas,  leverage,  ukuran  perusahaan,  kebijakan hutang  dan  likuiditas  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap firm  value .  Sedangkan  Tabel  7  hasil pengujian menunjukan bahwa profitabilitas, leverage, ukuran perusahaan, dan likuiditas berpengaruh terhadap firm  value .  Sedangkan  kebijakan  hutang  tidak  berpengaruh  terhadap firm  value .  Tabel  8 menjelaskan besarnya nilai Adjusted R Square adalah 0,418 atau sebesar 41,8%. Hal ini berarti 41,8% dari firm  value dapat  dijelaskan  oleh  variabel  profitabilitas,  leverage,  ukuran  perusahaan,  kebijakan hutang  dan  likuiditas  sedangkan  sisanya  sebesar  58,2%  dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain  selain variabel penjelas atau variabel independen diluar model peneliti ini.

## Tabel 5
Hasil Regresi Linier Berganda
Sumber: data olahan
Tabel 6 Hasil Uji F

## Sumber: data olahan
Tabel 7
Hasil Uji T
Varibel Sig Standar Keterangan ROA 0,120 > 0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas DER 0,660 > 0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas UP 0,953 > 0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas DAR 0,951 > 0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas CR 0,568 > 0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas DW DL DU 4-DU 4-DL Keterangan 1,874 1,3512 1,7694 2,2306 2,6488 Tidak Terjadi Autokorelasi Variabel Unstandardized Coefficients B (Constant) -4.356 ROA 7.127 DER 1.147 UP 0,145 DAR -1.692 CR 0,109 Keterangan Fhitung Ftabel Sig. Kriteria Hasil Uji Kelayakan Model (Uji F) 8.335 >2,42 0,000 <0,05 Model Layak Variabel Thitung Ttabel Sig. Kriteria Keterangan ROA 3.801 > 2,012 0,000 <0,05 Diterima DER 2.615 > 2,012 0,012 <0,05 Diterima UP 2.400 > 2,012 0,020 <0,05 Diterima DAR -1.295 > -2,012 0,202 <0,05 Ditolak CR 2.213 > 2,012 0,032 <0,05 Diterima
Annisa Widya Kurniawati et al., Determinan Firm Value Pada Perusahaan Property dan Real Estate Tahun 2017-2021
Tabel 8

## Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

## Sumber: data olahan

## Pengaruh profitabilitas terhadap firm value
Hasil uji menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap firm value . Hal ini sejalan dengan  teori  sinyal  yang  berarti  profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  prospek  atau  pengelolaan perusahaan  yang  baik.  Hal  itu  dikarenakan  meningkatnya  keuntungan  perusahaan  memberikan dampak  positif  terhadap  peningkatan  harga  saham  dan  memperlihatkan  bahwa  kondisi  perusahaan baik.  Perusahaan  yang  baik  mencerminkan  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  sehingga  investor  akan memandang  kinerja  perusahaan  dengan  baik  selain  itu  dapat  memberikan  sinyal  yang  baik  untuk menarik  investor  untuk  menanamkan  dananya  pada  perusahaan  tersebut.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Husna & Satria (2019), Markonah et al., (2020), Maulida dan Maria (2021), Ismiyatun et al., (2021), Saputri dan Bahri (2021), Ambarwati dan Vitaningrum (2021), Yohana et  al .,  (2021),  Iman et  al. ,  (  2021),  Rivandi  dan  Petra  (2022),  (Wijaya  &  Fitriati,  2022) menunjukkan  profitabilitas  berpengaruh  terhadap firm  value .  Akan  tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hidayat  dan  Khotimah,  (2022)  yang  menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap firm value.

## Pengaruh leverage terhadap firm value
Hasil  uji  menunjukkan  bahwa  leverage  berpengaruh  terhadap firm  value .  Hal  ini  sejalan dengan  teori  sinyal  yang  berarti jika  leverage  menunjukkan  hasil  yang  tinggi,  investor  akan  menilai perusahaan  tersebut  memiliki  nilai  yang  rendah  karena  memiliki  hutang  yang  lebih  tinggi  daripada modal  sendiri.  Dengan  kata  lain,  semakin  rendah  nilai  leverage  maka  semakin  rendah  risiko  yang ditanggung  perusahaan  karena  perusahaan  terbukti  mampu  membayar  hutang.  Perusahaan  harus menyeimbangkan jumlah hutang dan sumber untuk membayar hutang. Besarnya beban hutang dapat mengurangi  jumlah  laba  yang  diterima  sehingga  dapat  mengurangi  nilai  perusahaan.  Jika  semakin rendah tingkat leverage akan menjadikan informasi kepada investor bahwa perusahaan tersebut baik. Sehingga menarik minat investor.  Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Markonah et al. , (2020), Maulida dan Maria, (2021), Ismiyatun et al ., (2021) yang menyatakan bahwa leverage memiliki pengaruh terhadap firm value. Akan tetapi hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Husna  dan  Satria,  (2019),  Saputri  dan  Bahri,  (2021),  Rivandi  dan Petra, (2022) yang menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap firm value .

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap firm value
Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap firm value . Hal ini sejalan dengan teori sinyal yang berarti  semakin  besar  suatu  ukuran  perusahaan  maka  nilai  perusahaan  semakin  meningkat  karena dianggap  memiliki  kinerja  yang  baik  dalam  menghadapi  permasalahan  bisnisnya.  Perusahaan  yang memiliki  tingkat  pertumbuhan  besar  akan  memicu  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya  ke perusahaan  sehingga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Husna  dan  Satria,  (2019),    Maulida  dan  Maria,  (2021),  Wijaya  dan Fitriati,  (2022),  Rivandi  dan  Petra,  (2022)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh terhadap firm  value .  Akan  tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Yohana et al ., (2021)  menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap firm value .

## Pengaruh kebijakan hutang terhadap firm value
Kebijakan  hutang  tidak  berpengaruh  terhadap  firm  value.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai dengan  hipotesis,  dikarenakan  berapapun  banyaknya  hutang  yang  digunakan  oleh  perusahaan  tidak
Adjusted R Square Kesimpulan 0,418 Variabel profitabilitas, leverage, ukuran perusahaan, kebijakan hutang, likuiditas memiliki pengaruh sebesar 41,8% terhadap firm value . Sedangkan, 58,2% dipengaruhi oleh variasi variabel independen lain yang tidak terdapat pada penelitian ini.
akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  tidak  adanya  pengaruh  kebijakan  hutang terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan  pembiayaan  dalam  perusahaan  tidak  di  biayai  oleh  hutang melainkan  perusahaan  dalam  mendanai  aktivanya  cenderung  menggunakan  modal  sendiri  yang berasal  dari  laba  ditahan  dan  modal  saham  yang  membuat  perusahaan  mengurangi  proporsi hutangnya.  Penggunaan  hutang  yang  terlalu  tinggi  akan  mengakibatkan  turunnya  nilai  perusahaan. Karena,  dengan  tingginya  nilai  hutang  dapat  menimbulkan  risiko  kebangkrutan  yang  dialami  oleh perusahaan  dan  dapat  menurunkan  tingkat  investasi  dari  para  pemegang  saham.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan teori sinyal bahwa pembiayaan yang diperoleh melalui hutang maupun dengan modal sendiri dapat memberikan suatu sinyal yang akan memberikan petunjuk kepada investor. Sinyal inilah yang akan digunakan oleh investor untuk menilai prospek perusahaan di masa depan, sehingga akan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Nasution,  (2020),  Yohana et  al. ,  (2021)  yang  menyatakan  kebijakan  hutang  tidak  berpengaruh terhadap firm  value .  Akan  tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Ecodemica et  al .,  (2019),  Rahma  dan  Arifin,  (2021)  menyatakan  bahwa  kebijakan  hutang berpengaruh terhadap firm value .

## Pengaruh likuiditas terhadap firm value
Likuiditas  berpengaruh  terhadap firm  value .  Hal  ini  sejalan  dengan  teori  sinyal  yang  berarti semakin  tinggi  nilai  likuiditas  perusahaan  maka  perusahaan  memiliki  tingkat  likuidasi  yang  baik untuk dapat memberikan persepsi positif terhadap kondisi yang dapat meningkatkan nilai perusahaan di mata investor. Tingkat likuiditas yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan berada dalam kondisi yang baik dan menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola hutang atau mampu memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ismiyatun et  al .,  (2021),  Iman et  al. ,  (2021),  Wijaya  dan  Fitriati,  (2022)  menunjukkan  bahwa likuiditas  berpengaruh  terhadap firm  value .  Namun,  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Husna  dan  Satria,  (2019),  Markonah et  al .,  (2020),  Saputri  dan  Bahri,  (2021),  Ambarwati  dan Vitaningrum,  (2021),  Wijaya  dan  Fitriati,  (2022)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap firm value .

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  profitabilitas,  leverage,  ukuran  perusahaan  dan likuiditas berpengaruh terhadap firm value . Sedangkan, kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap firm  value. Penelitian  ini  mempunyai  beberapa  keterbatasan  yaitu  Sampel  penelitian  ini  hanya terfokus pada perusahaan sektor property dan real estate yang terdaftar di BEI pada tahun 2017-2021 sehingga  tidak  dapat  digeneralisasikan  untuk  perusahaan  sektor  lainnya  dan  Nilai  koefisien determinasi  pada  penelitian  ini  hanya  41,8%,  artinya  masih  ada  58,2%  variabel  lain  yang  dapat mempengaruhi firm value ..

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati,  J.,  &  Vitaningrum,  M.  2021.  Pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan. Competitive Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 5 (2), 127–130.
Ecodemica,  J.,  April,  V.  N.,  Hertina,  D.,  Bayu,  M.,  Hidayat,  H.,  &  Mustika,  D.  2019.  Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas. 3 (1).
Hidayat,  I.,  &  Khotimah,  K.  2022.  Pengaruh  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan sub sektor kimia yang terdaftar di  Bursa Efek Periode 2018-2020. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan , 10 (1), 1–8. https://doi.org/10.37641/jiakes.v10i1.1175
Husna, A., & Satria, I. 2019. Effects of return on asset, debt to asset ratio, current ratio, firm size, and dividend  payout  ratio  on  firm  value. International  Journal  of  Economics  and  Financial Issues , 9 (5), 50–54.
Iman,  C.,  Sari,  F.,  &  Pujianti,  N.  2021.  Pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan. Jurnal Ekonomi & Manajemen Universitas Bina Sarana Informatika , 9 (2), 531– 534.
Ismiyatun,  I.,  Aryani,  N.,  &  Ispriyahadi,  H.  2021.  Determinants  of  firm  value: evidence from  listed insurance  companies  in  Indonesia. Diponegoro  International  Journal  of  Business , 4 (2),  82– 94.
Jihadi, M., Vilantika, E., Hashemi, S. M., Arifin, Z., Bachtiar, Y., & Sholichah, F. 2021. The effect of liquidity,  leverage,  and  profitability  on  firm  value :  empirical  evidence  from  Indonesia.
Journal of Asian Finance,
Economics and Business , 8 (3), 423–431. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0423 Markonah, Salim, A., & Franciska, J. 2020. Effect of profitability, leverage, and liquidity to the firm value. Dinasti International Journal of Economics, Finance & Accounting , 1 (1), 83–94. Maulida,  A.,  &  Maria,  E.  2021.  The  effect  of  company  size,  leverage,  profitability  and  dividend policy on company value on manufacturing companies listed on the indonesia stock exchange (idx) for the 2014-2018 period. 5 (2), 684–691. https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/IJEBAR Nasution,  M.  S.  2020.  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Perbankan  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. J-ISCAN: Journal of Islamic Accounting Research , 2 (1), 1–16.
Pribadi,  M.  2018. Pengaruh  struktur  aset,  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dagang  Besar  Yang  Terdaftar  di  Perusahaan  Bursa  Efek Indonesia .
1 (1), 372–385.
http://proceedings.stiewidyagamalumajang.ac.id/index.php/progress Rahma, S. S., & Arifin, A. 2021. Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017. Jurnal Cendekia Akuntansi , 2 (2), 2337–3806.
Rivandi, M., & Petra, B. A. 2022. Pengaruh ukuran perusahaan, leverage, dan profitabilitas terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman. Jurnal  Inovasi Penelitian , 2 (8), 2571–2580.
Saputri,  D.  R.,  &  Bahri,  S.  2021.  The  effect  of  leverage,  profitability,  and  dividend  policy  on  firm value. International Journal of Educational Research & Social Sciences , 2 (6), 1316–1324. Sugiyono. 2018. Metode Penelitian Kuantitatif, kualitatif dan R&D . Alfabeta.
Wijaya,  N.  S.,  &  Fitriati,  I.  R.  2022.  Pengaruh  likuiditas,  ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  dan struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan. Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan Keuangan , 4 (12), 5606–5616.
Yohana, Intan, A., Kalbuana, N., & Indra, C. 2021.  Pengaruh ukuran perusahaan, kebijakan hutang, profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  (studi  kasus  perusahaan  properti  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020). Jurnal Riset Akuntansi Politala , 4 (2), 58–66.