DOI 10.23960/jak.v25i2.136
Jurnal Ilmiah Berkala Enam Bulanan p-ISSN 1410 - 1831

## JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN (JAK)
Volume 25 Nomor 2, Juli 2020
http://jurnal.feb.unila.ac.id/index.php/jak

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RATE OF RETURN
Sefka Anggraini Putri 1 , Reni Oktavia 2 , Widya Rizki Eka Putri 3
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung

## Informasi Naskah

## Abstract

## Update Naskah:
Dikumpulkan: 20 Mei 2020 Diterima: 21 Juni  2020
Terbit/Dicetak: 17 Juli 2020
The purpose of this study was to examine the effect of financial performance  on  the  rate  of  return.  The  indicators  used  to measure  financial  performance  are  return  on  investment,  net profit  margin,  earnings  per  share,  operating  cash  flow, economic value added. This study uses secondary data with a population of companies listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI)  2014-2018.  The  method  used  to  determine  the  sample using  purposive  sampling.  Consists  of  19  industrial  mining companies  with  56  samples.  The  analysis  method  used  is multiple  regression  analysis.  The  results  of  hypothesis  testing show  that  the  Return  on  Investment  (ROI)  has  no  significant effect on the Rate of Return (ROR), Net Profit Margin (NPM) has significant effect on the Rate of Return (ROR),Earning Per Share  (EPS)  has  no  significant  effect  on  the  Rate  of  Return (ROR), Operating Cash Flow(OCF) has no significant effect on the Rate of Return (ROR), Economic Value Added (EVA) has no significant effect on the Rate of Return (ROR

## Keywords:
Return  On  Invesment,  Net  Profit  Margin, Earning  Per  Share,  Operating  Cash  Flow, Economic Value Added, Rate Of Return.

## A. PENDAHULUAN
Pada tahun 2016, Mayarakat Ekonomi ASEAN (MEA) mulai diterapkan di negara ASEAN, termasuk Indonesia.Tujuan  dibentuknya  Masyarakat  Ekonomi  ASEAN  (MEA)  untuk  meningkatkan  stabilitas perekonomian  di  kawasan  ASEAN,  serta  diharapkan  mampu  mengatasi  masalah-masalah  dibidang ekonomi antar negara ASEAN (Suroso, 2015).Karena hal ini Perusahaan di Indonesia dituntut harus dapat bersaing  dengan  negara-negara  di  ASEAN  agar  dapat  mencapai  tujuan  yang  diharapkan.Namun  pada akhirnya  hanya  perusahaan  yang  memiliki  keunggulan  yang  dapat  bertahan  didalam  persaingan  yang semakin ketat antara perusahan satu dengan perusahaan yang lainnya.Keunggulan yang dimiliki perusahaan agar dapat memenangkan persaingan adalah perusahaan harus memiliki kinerja keuangan yang baik.Karena kinerja keuangan  yang baik  merupakan salah satu faktor penting  yang menjadi tolak ukur para investor ataupun calon investor dalam memutuskan untuk berinvestasi di perusahaan tersebut.
Dalam  melakukan  investasi,  seorang  investor  tentu  akan  menanamkan  modalnya  pada  saham perusahaan  yang  memiliki  kinerja  yang  baik.  Kinerja  yang  baikmenunjukkan  bahwa  perusahaan  dapat meningkatkan  kekayaan  bagi  pemegang  sahamnya.Oleh  karena  itu,  pengukuran  kinerja  perusahaan diperlukan  untuk  menentukan  keberhasilan  perusahaan  dalam  memaksimalkan  kekayaan  pemegang sahamnya. Artinya, perusahaan berhasil memberikan tingkat pengembalian (Rate of Return) sebagaimana yang  diharapkan  investor  (Miranda et.al  , 2003). Rate  of  return dapat  berupa  deviden  dan capital gain. Deviden  merupakan  penerimaan  yang  berasal  dari  laba  yang  dibagikan,  sedangkan capital  gain merupakan  pendapatan  yang  diperoleh  dari  selisih  harga  saham.  Apabila  selisih  harga  saham  tersebut negatif berarti investor mengalami capital loss dan sebaliknya apabila selisih harga saham tersebut positif maka investor mengalami capital gain.
Melihat  fenomena  pergerakan  harga  saham  yang  naik  turun,  ada  satu  hal  yang  menjadi  perhatian bahwa perusahaan sektor pertambangan sering mengalami pergerakan harga saham yang tidak cukup stabil. Harga  saham  merupakan  tolak  ukur  bagi  investor  dalam  menentukan  pengambilan  keputusan  dalam berinvestasi  di  perusahaan  sektor  pertambangan.Harga  saham  menunjukkan  prestasi  perusahaan  yang bergerak searah dengan kinerja perusahaan. Sehingga apabila perusahaan sektor pertambangan memiliki prestasi yang baik, maka dapat meningkatkan kinerja perusahaannya yang tercermin dari laporan keuangan perusahaan,  sehingga  investor  akan  tertarik  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  sektor  pertambangan. Peningkatan  permintaan  investor  terhadap  perusahaan  pertambangan,  akan  menyebabkan  harga  saham perusahaan sektor pertambangan cenderung meningkat pula. Harga saham yang tinggi, akan memberikan tingkat pengembalian ( rate of return) yang tinggi juga kepada para investor . Oleh karena itu rate of return sangat berperan penting bagi para investor yang akan berinvestasi pada perusahaan pertambangan.
Ada beberapa faktor  yang mempengaruhi Rate of Return yaitu ; Return on Investment (ROI) , Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS), Operating Cash Flow (OCF), dan Economic Value Added (EVA). Menurut Harjono (2010) Alat ukur finansial yang lazim digunakan untuk mengukur tingkat laba adalah Return  on  Investment (ROI),    dengan  kata  lain  ROI  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Namun  menurut  Harjito  dan Aryayoga (2009) Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dalam kegiatan operasinya merupakan fokus utama dalam penilaian prestasi perusahaan (analisis fundamental perusahaan) karena laba perusahaan selain  merupakan  indikator  kemampuan  perusahaan  juga  merupakan  elemen  dalam  penciptaan  nilai perusahaan  yang  menunjukkan  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Tingkat  profitabilitas perusahaan pada analisis fundamental biasanya diukur dari beberapa aspek, yaitu berdasarkan Net Profit Margin (NPM)  dan Earning  Per  Share (EPS.  Namun  dalam  menilai  kinerja  perusahaan  tidak  hanya menggunakan laba akuntansi  saja, karena laba akuntansi saja tidak mempunyai  makna  riil  apabila tidak didukung oleh kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas.Menurut Baridwan (1997) Alat ukur yang
digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas yaitu Operating Cash Flow (OCF).  Perusahaan  yang  memiliki Return  on  Invesment (ROI)  yang  tinggi  atau Operating  Cash  Flow (OCF)  yang tinggi dianggap menghasilkan kinerja  yang baik. Menurut Stewart (1993), Economic Value Added (EVA) adalah alat ukur kinerja perusahaan yang mementingkan penggunaan biaya atas modal yang digunakan  perusahaan  dalam  operasional.  Investor  bisa  menggunakan  ukuran  kinerja  keuangan  dengan berbagai  keterbatasan  analisis  rasio,  sehingga  diperlukan  ukuran  pembanding  seperti Economic  Value Added (EVA) agar kesulitan keuangan dapat diketahui lebih awal.
Berdasarkan  fenomena  dan  latar  belakang  yang  telah  diuraikan  serta  melanjutkan  penelitian sebelumnya  yaitu  Apriyanti  dan  Sudrajat  (2016),  maka  peneliti  mengambil  judul  “Pengaruh  Kinerja Keuangan terhadap Rate of Return (Studi Empiris pada perusahaan Sektor Pertambangan yang Terdaftar di BEI Tahun 2014-2018).

## B. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## 1. Information Content
Di  dalam  teori  ini  Modigliani  dan  Miller  (1958)  berpendapat  bahwa  suatu  kenaikan  dividen  yang diatas  kenaikan  normal  biasanya  merupakan  suatu  sinyal  kepada  para  investor  bahwa  manajemen perusahaan  meramalkan  suatu  penghasilan  yang  baik  dimasa  yang  akan  datang.  Sebaliknya,  suatu penurunan  atau  kenaikan  dividen  yang  dibawah  kenaikan  norma  diyakini  investor  sebagai  suatu  sinyal bahwa  perusahaan  menghadapi  masa  sulit  dimasa  mendatang.  Namun  demikian  sulit  dikatakan  apakah kenaikan atau penurunan harga setelah adanya kenaikan atau penurunan dividen semata-mata disebabkan oleh efek sinyal atau mungkin disebabkan oleh efek sinyal dan preferensi terhadap dividen.
Information Content Hypothesis menunjukkan masuk dan keluarnya suatu saham dari sebuah indeks merupakan  informasi  baru  yang  mengindikasikan  prospek  masa  depan  dari  saham  tersebut  (Duque  dan Madeira;  2005).  Dividen  menyampaikan  informasi  tentang  laba  di  masa  mendatang.Informasi  tersebut memungkinkan  partisipan  pasar  untuk  memprediksi  laba  mendatang  dengan  lebih  akurat.(Watts, 1973).Hubungan  konten  informasi  dividen  dengan  harga  saham  sering  diteliti  di  bidang  penelitian keuangan.
Sehingga Kenaikan dividen seringkali diikuti dengan kenaikan harga saham, sedangkan pemotongan atau pengurangan dividen diikuti dengan penurunan harga saham.Hal ini mengindikasikan bahwa investor lebih  menyukai  dividen  daripada  capital  gains.Modigliani  dan  Miller  (1958)    menyatakan,  perusahaan enggan mengurangi dividen sehingga tidak akan meningkatkan dividen, kecuali perusahaan mengantisipasi adanya laba berjumlah besar pada periode akan datang. Kenaikan dividen yang lebih tinggi daripada yang diharapkan  menjadi  sinyal  bagi  investor  bahwa  perusahaan  mengalami  pertumbuhan  laba  yang  baik. Sebaliknya, penurunan dividen akan menjadi sinyal pertumbuhan laba yang buruk pada masa akan datang. Pengumuman dividen yang meyebabkan perubahan harga mengindikasikan adanya information/signaling content (kandungan informasi)

## 2. Pengaruh Return On Investment (ROI) terhadap Rate Of Return (ROR)
Return on investment (ROI) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan, yang akan digunakan untuk menutupi investasi yang dikeluarkan. Return on investment (ROI) perusahaan yang tinggi, akan memberikan sinyal yang baik ( good news) kepada para investor, karena investor akan menilai bahwa kinerja perusahaan semakin baik. Return on investment (ROI) yang tinggi juga, akan menarik minat para investor untuk berinvestasi, karena akan memberikan tingkat pengembalian ( rate of return) yang tinggi kepada para investor.
Dodd dan Chen (1997) yang meneliti korelasi antara tingkat pengembalian (rate of return) dengan berbagai  pengukur  profitabilitas.  Hasil  dari  penelitian  Dodd  dan  Chen  menemukan  bahwa return  on
investment (ROI) memiliki korelasi dengan tingkat pengembalian (rate of return) . Miranda et.al (2003), meneliti hubungan return on investment (ROI) dengan rate of return (ROR) pada perusahaan yang terdaftar di  BEJ,  menemukan  bahwa  ROI  berpengaruh  positif  terhadap  tingkat  pengembalian (rate  of  return) . Darmawan et.al (2014)  yang  meneliti  hubungan return  on  investment (ROI)  terhadap return saham, menemukan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan return  on  investment terhadap return saham. Penelitian Mutmainah (2016)  menunjukkan bahwa return on investment (ROI) memiliki pengaruh positif yang  signifikan  terhadap  tingkat  pengembalian (rate  of  return). Berdasarkan  pada  beberapa  hasil penelitian sebelumnya maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut :
H 1 : Return On Investment (ROI) berpengaruh positif terhadap Rate Of Return (ROR).
3. Pengaruh Net Profit Margin (NPM) terhadap Rate Of Return (ROR)
Net  Profit  Margin (NPM)  menunjukkan  besarnya  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  terhadap penjualan  yang  telah  dilakukan.  Dengan  demikian, Net  Profit  Margin (NPM)  yang  tinggi  akan menunjukkan  bahwa  tingkat  efisiensi  dan  efektifitas  pengelolaan  penjualan  perusahaan  itu  baik,  yang berarti kinerja perusahaannya juga baik. Sehingga Net Profit Margin (NPM)  yang tinggi dapat memberikan sinyal baik ( good news ) bagi para investor. Investor akan bersedia membeli saham dengan harga yang tinggi apabila tingkat NPM perusahaan naik, dan sebaliknya investor tidak akan bersedia membeli saham dengan harga  tinggi  apabila  nilai  NPM  perusahaan  rendah. Net  ProfitMargin (NPM)  yang  tinggi  akan menyebabkan para investor memburu saham perusahaan sektor pertambangan, banyaknya permintaan dan penawaran saham oleh investor, akan menyebabkan harga saham naik, sehingga tingkat pengembalian ( rate of return) akan meningkat pula.
Penelitian Putra dan Kindangen  (2016) mengenai Pengaruh net profit margin (NPM)  terhadap return saham  menyatakan  bahwa net  profit  margin (NPM)  memiliki  pengaruh  secara  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Hermawan  (2012)  yang  meneliti  Pengaruh net  profit  margin (NPM)  Terhadap return saham, menunjukkan bahwa Net Profit Margin (NPM) berpengaruh terhadap return saham.Aprillia dan  Listiyadi    (2013)  yang  meneliti    Pengaruh  NPM  Terhadap Return Saham,  menunjukkan  bahwa net profit margin (NPM) tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan pada beberapa hasil penelitian sebelumnya maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut H 2 : Net Profit Margin (NPM) berpengaruh positif terhadap Rate Of Return (ROR).
4. Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap Rate Of Return (ROR)
Earning per share (EPS) merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan. Semakin tinggi Earning per share (EPS)  maka semakin besar laba  yang disediakan untuk pemegang saham. Semakin besar laba  yang disediakan, maka akan semakin banyak  investor  yang  tertarik  untuk  melakukan  investasi. Earning  per  share (EPS)  yang  tinggi  akan memberikan sinyal berupa informasi yang sangat membantu investor, informasi Earning per share (EPS) dapat  menggambarkan  prospek earning suatu  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Hal  tersebut mengakibatkan permintaan saham meningkat dan harga saham juga akan meningkat. Apabila harga saham meningkat, maka tingkat pengembalian ( rate of return) akan meningkat.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Riyanti  (2012)  yang  meneliti  hubungan Earning  per  share (EPS) terhadap Return Saham  Pasca  IPO , menyatakan bahwa earning per share berpengaruh positif terhadap return saham.  Didukung  oleh  penelitian  Putra  dan  Kindangen    (2016)  mengenai  Pengaruh Earning  per share (EPS)  terhadap return saham  menyatakan  bahwa Earning  per  share (EPS)  berpengaruh  terhadap return saham. Berbeda dengan Susilowati (2011) yang meneliti Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap return saham, menunjukkan bahwa Earning Per Share (EPS) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham.  Penelitian  Gunawan  dan  Jati  (2012)  yang  meneliti  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Return Saham Dalam Pengambilan Keputusan Investasi, maka dapat ditarik simpulan bahwa Earning Per
Share (EPS)  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Berdasarkan  pada  beberapa  hasil penelitian sebelumnya maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut H 3 : Earning Per Share (EPS)berpengaruh positif terhadap Rate Of Return (ROR).
5. Pengaruh Operating Cash Flow (OCF) terhadap Rate Of Return (ROR)
Operating cash flow (OCF) dapat dipakai sebagai sinyal peringatan awal terhadap kemunduran atau kemajuan  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan  dengan  cara  membandingkan  dengan  tahun  sebelumnya. Perusahaan  yang memiliki Operating cash flow (OCF) yang baik, berarti perusahaan memiliki kas yang bisa digunakan untuk  mendukung kegiatan operasional perusahaan agar  menghasilkan laba  yang  tinggi. Semakin besar laba yang tersedia bagi pemegang saham maka akan semakin banyak investor tertarik untuk membeli saham perusahaan tersebut, sehingga harga sahamnya akan meningkat dan akan berakibat pada naiknya tingkat pengembalian ( rate of return )yang akan diterima investor.
Penelitian  Cheng,  Liu  dan  Schaeler  (1997)  menyimpulkan  dalam  penelitiannya  bahwa  arus  kas memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham.  Penelitian  Miranda et.al (2003),  meneliti hubungan operaing cash flow (OCF) dengan rate of return (ROR) pada perusahaan yang terdaftar di BEJ, menemukan  bahwa  OCF  berpengaruh  yang  signifikan  terhadap  tingkat  pengembalian (rate  of  return) . Winarno  (2013)  yang  meneliti  Pengaruh Operating  Cash  Flow Terhadap Return Saham,  menemukan bahwa Operating Cash Flow tidak signifikan terhadap return saham. Mutmainah (2016) Hasil pengujian menunjukkan bahwa penilaian kinerja dengan konsep konvensional yaitu dengan analisis operating cash flow (OCF) memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap tingkat pengembalian (rate of return). Berdasarkan pada beberapa hasil penelitian sebelumnya maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut H 4 : Operating Cash Flow (OCF) berpengaruh positif terhadap Rate Of Return (ROR).
6. Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Rate Of Return (ROR).
Perusahaan  yang  memiliki economic  value  added (EVA)    tinggi  cenderung  dapat  lebih  menarik investor untuk  berinvestasi  di  perusahaan tersebut,  karena semakin  tinggi economic value added (EVA) semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  maka  investor  yang  berinvestasi melalui  saham  pada  perusahaan  juga  akan  bertambah,  sehingga  akan  menaikkan  harga  saham  yang kemudian akan meningkatkan tingkat pengembalian ( rate of return) yang akan diterima investor. Miranda et.al (2003), meneliti hubungan economic value added (EVA) dengan rate of return (ROR) pada perusahaan yang terdaftar di BEJ, menemukan bahwa EVA berpengaruh yang signifikan terhadap tingkat pengembalian (rate of return).
Handoko (2008), meneliti hubungan EVA terhadap perubahan return saham, menemukan bahwa EVA berpengaruh terhadap return saham. Diperkuat dengan penelitian Wijaya dan Tjun (2009) meneliti kinerja  keuangan  perusahaan  menggunakan konsep  Economic  Value  Added mempunyai  pengaruh  yang signifikan dengan tingkat pengembalian (rate of return). Namun berbeda dengan hasil peneltian Mutmainah (2016) Hasil pengujian menunjukkan bahwa EVA terhadap tingkat pengembalian investasi (rate of return) tidak signifikan . Berdasarkan pada beberapa hasil penelitian sebelumnya maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut
H 5 :Economic Value Added (EVA) berpengaruh positif terhadap Rate Of Return (ROR).

## C. METODE PENELITIAN

## Populasi danSampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada  tahun  2014-2018.Pemilihan  sampel  menggunakan purposive  sampling sehingga  diperoleh  sampel perusahaan .

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang dikumpulkan dalam penelitian ini adalah data sekunder, dimana data berupa annual report dan laporan keuangan perusahaan yang terdaftar di BEI pada periode 2014-2018. Data tersebut dapat diperoleh dengan mengakses situs web www.idx.co.id dan situs perusahaan yang bersangkutan.

## Metode Analisis Data
Analisis regresi berganda adalah hubungan antara dua atau lebih variabel independen dengan variabel dependen.  Tujuan  dari  analisis  regresi  berganda  yaitu  untuk  mengetahui  arah  hubungan  variabel independen  dan  dependen  apakah  masing-masing  variabel  independen  berhubungan  positif  atau  negatif serta  untuk  memprediksi  nilai  dari  variabel  dependen  apabila  nilai  variabel  independen  mengalami kenaikan atau penurunan. Model yang digunakan dalam regresi berganda bertujuan untuk menguji seberapa besar  pengaruh leverage,  profitability,  company  age dan islamic  good  corporate  governance terhadap pengungkapan islamic social reporting dengan company size sebagai variabel pengontrol dalam penelitian ini adalah :

## Y = α + β1X1+ β2X2+ β3X3 + β4X4 + β5X5+ αnXn+ e
Keterangan :
Y = Rate of Return α = Konstanta β1- β5 = Koefisien Regresi Berganda
X1 = Return on Investment X2 = Net Profit Margin X3 = Earning Per Share X4 = Operating Cash Flow X5 = Economic Value Added

## Variabel Penelitian
Variabel dependen merupakan variabel yang begantung atau dipengaruhi oleh variabel- variabel lain yang bebas. Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah rate of return .
RoR = 𝑃1−𝑃0+𝐷1 𝑃0 x 100 %
Dimana : RoR = tingkat pengembalian investasi ( rate of return ) P 1
=  harga saham penutupan tahun 2014,2015,2016, 2017,2018 P 0
=  harga saham penutupan tahun 2013,2014, 2015, 2016,2017
D 1 =  dividen yang dibagikan tahun 2014,2015,2016, 2017,2018
Variabel independen merupakan variabel bebas yang bisa mempengaruhi atau menjelaskan variabel dependen. Variabel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah Return on Investment (ROI) , Net Profit Margin (NPM), Earning  Per  Share (EPS), Operating  Cash  Flow (OCF),  dan Economic  Value  Added (EVA).

## D. PEMBAHASAN
Sampel  yang  digunakan  sebagai  objek  penelitian  adalah  perusahaan  yang  tergolong  ke  dalam  sektor Pertambangan.Objek  penelitian  tersebut  juga  harus  memenuhi  kriteria  yang  telah  dilakukan.  Pemilihan  sampel dilakukan dengan metode purposive sampling dan menghasilkan sampel dengan rincian sebagai berikut:

## Tabel 1 Hasil Pemilihan Sampel.
No. Kriteria Pengambilan Sampel Jumlah
1.  Perusahaan sektor pertambangan periode 2014-2018 yang telah menerbitkan laporan keuangan di BEI. 200 2. Dikurangi Perusahaan sektor pertambangan yang  sahamnya tidak aktif diperdagangkan di BEI tahun 2014- 2018 0 3.  Dikurangi Perusahaan sektor pertambangan yang tidak membagikan deviden selama tahun 2014-2018. (154) Jumlah 56 Sumber data : www.idx.co.id

## Pemilihan Model Regresi DataPanel
1. ChowTest
Chow  Test digunakan  untuk  memilih  metode  estimasi  terbaik  antara  metode common effect model atau fixed effect model.
Tabel 2 Hasil Chow Test. Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.364380 (18,32) 0.2158 Cross-section Chi-square 31.894549 18 0.0226

## Sumber : Data Olahan Eviews 9
Berdasarkan tabel 2 hasil uji Chow pada penelitian ini menunjukkan bahwa nilai probabilitas cross-section F sebesar 0,0226 lebih kecil dari signifikansi sebesar 0,05 (0,0000 < 0,05) sehingga H0 ditolak dan menerima Ha. Artinya dalam penelitian ini model estimasi fixed effect model lebih baik dibandingkan dengan common effect model . Setelah mengetahui bahwa metode fixed effect model lebih baik daripada metode common effect model selanjutnya perlu dilakukan uji Hausman.

## 2. HausmanTest
Metode pemilihan estimasi selanjutnya yang digunakan adalah uji Hausman . Uji Hausman dilakukan untuk menentukan model estimasi yang lebih tepat digunakan antara fixed effect model dan random effect model .
Tabel 3 Hasil Hausman Test. Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 23.073889 3 0.0028
Sumber : Data Olahan Eviews 9
Berdasarkan tabel  3 hasil  uji Hausman pada penelitian ini menunjukkan  bahwa nilai Prob. Cross- section  random sebesar  0,0028yang  nilainya  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga  H0  ditolak.  Artinya  dalam penelitian ini model estimasi yang lebih tepat digunakan adalah fixed effect model daripada random effect model . Pada hasil uji Hausman metode yang terpilih adalah fixed effect model , sehingga tidak diperlukan lagi pengujian metode ketiga  yaitu lagrange multipletest , dikarenakan pengujian lagrange multiple hanya untuk menguji model analisis regresi antara random effect model dan common effect model manakah yang paling baik digunakan.  Dapat disimpulkan berdasarkan hasil Chow Test dan Hausman Test maka metode yang paling tepat digunakan dalam model penelitian ini adalah metode Fixed Effect Model.

## Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi data dari 52 sampel perusahaan melalui nilai rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi,  nilai  maksimum,  dan  nilai  minimum.  Hasil  analisis  statistik  deskriptif variabel-variabel dalam  penelitian ini adalah sebagaimana terdapat pada Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Analisis Statistik Deskriptif. ROR ROI NPM EPS OCF EVA Mean 0.619155 0.168805 0.020811 4.401982 8.60E+09 3.88E+09
Maximum 6.347200 0.605400 0.312700 35.16970 2.46E+11 6.99E+10 Minimum 0.004700 -0.064300 -4.153400 -0.143100 -1.42E+09 -4.99E+08 Std. Dev. 0.961447 0.143960 0.573007 7.816597 3.89E+10 1.36E+10 Observations 56 56 56 56 56 56
Sumber : Data Olahan Eviews 9
Berdasarkan statistik deskriptif data di atas selama periode 2014 sampai dengan tahun 2018, diperoleh rate of return perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  rata-rata  0,619155.  Hal  ini menunjukkanbahwa  selama  tahun  2014-2018  perusahaan  mampu  memberikan  tingkat  pengembalian  sebesar 61,91%. Perusahaan yang memiliki rate of return tertinggi adalah 6,347200 atau 634,72% dan yang terkecil adalah 0,004700. Standar deviasi pada rate of return menyatakan bahwa ukuran penyebarannya adalah sebesar 0,961447 dari 56 perusahaan.
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel  ROI  dari  56  observasi  diperoleh  nilai  rata-rata  sebesar 0,168805 yang artinya perusahaan mampu menghasilkan laba rata-rata sebesar 16,88% dari perbandingan Net  Operating  Income dengan  total  aktiva.  Sedangkan  standar  deviasi  sebesar  0,143960  yang  artinya ukuran penyebaran dari variabel ROI sebesar 14,39% dari 56 observasi. Perusahaan yang memiliki tingkat ROI terendah sebesar -0,064300 adalah PT Central Omega Resources Tbk pada tahun 2014 yang artinya kemampuan terendah perusahaan dalam menghasilkan laba yaitu -6,43% dari perbandingan Net Operating Income dengan total  aktiva. Perusahaan  yang memiliki  tingkat  ROI tertinggi  yaitu PT  Bayan Resources Tbk  sebesar  0,605400  pada  tahun  2018  yang  artinya  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  maksimal sebesar 60,54%.
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel  NPM  dari  56  observasi  diperoleh  nilai  rata-rata  sebesar 0,020811 yang artinya kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan bersih rata-rata sebesar 2,08% dari perbandingan laba bersih dengan penjualan. Sedangkan standar deviasi sebesar 0,573007 yang artinya ukuran penyebaran dari variabel NPM sebesar 57,30% dari 56 observasi. Perusahaan yang memiliki tingkat NPM terendah sebesar -4,153400 adalah PT Benakat IntegraTbk pada tahun 2015 yang artinya kemampuan terkecil  perusahaan  menghasilkan  keuntungan  bersih  sebesar  -415,34%  dari  perbandingan  laba  bersih dengan penjualan.Perusahaan yang memiliki tingkat NPM tertinggi yaitu PT Bayan Resources Tbk sebesar 0,312700 pada tahun 2018 yang artinya kemampuan tertinggi perusahaan menghasilkan  keuntungan bersih sebesar 31,27%.
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel  EPS  dari  56  observasi  diperoleh  nilai  rata-rata  sebesar 4.401982    yang  artinya  rata-rata  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  (keuntungan)  per  lembar saham sebesar  440,19% dari perbandingan laba bersih dengan jumlah lembar saham. Sedangkan standar deviasi  sebesar  7,816597  yang  artinya  ukuran  penyebaran  dari  variabel  EPS  sebesar  781,65%  dari  56 observasi.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  EPS  terendah  sebesar  -0,143100  adalah  PT  Benakat IntegraTbk pada tahun 2015, yang artinya kemampuan terkecil perusahaan menghasilkan laba (keuntungan) per lembar saham sebesar -14,31% dari perbandingan laba bersih dengan jumlah lembar saham.Perusahaan yang memiliki tingkat EPS tertinggi yaitu PT Radiant Utama Interinsco Tbk sebesar 35,16970 pada tahun 2016 yang artinya kemampuan tertinggi perusahaan menghasilkan  laba (keuntungan) per lembar saham sebesar 3516,97%.
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel  OCF  dari  56  observasi  diperoleh  nilai  rata-rata  sebesar Rp8.600.000.000 yang artinya rata-rata kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  arus kas  yang baik sebesar Rp8.600.000.000 .  Sedangkan  standar  deviasi  sebesar Rp38.900.000.000 yang  artinya  ukuran penyebaran dari variabel OCF sebesar Rp38.900.000.000 . Perusahaan yang memiliki tingkat OCF terendah sebesar –Rp1.420.000.000 adalah  PT  Timah  Tbk  pada  tahun  2018,  yang  artinya  kemampuan  terkecil perusahaan  menghasilkan  arus  kas  sebesar –Rp1.420.000.000 .Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  OCF tertinggi yaitu PT Radiant Utama Interinsco Tbk sebesar Rp246.000.000.000 pada tahun 2015 yang artinya
kemampuan tertinggi perusahaan menghasilkan  arus kas sebesar Rp246.000.000.000.
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel  EVA  dari  56  observasi  diperoleh  nilai  rata-rata  sebesar Rp3.880.000.000 yang artinya rata-rata kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai tambah sebesar Rp3.880.000.000. Sedangkan standar deviasi sebesar Rp13.600.000.000 yang artinya ukuran penyebaran dari variabel EVA sebesar Rp13.600.000.000. Perusahaan yang memiliki tingkat EVA terendah sebesar – Rp499.000.000  adalah  PT  Aneka  Tambang  Tbk  pada  tahun  2014,  yang  artinya  kemampuan  terkecil perusahaan menciptakan nilai tambah sebesar – –Rp499.000.000.Perusahaan yang memiliki tingkat EVA tertinggi yaitu PT Radiant Utama Interinsco Tbk sebesar Rp69.900.000.000 pada tahun 2016.
Uji AsumsiKlasik
1. UjiNormalitas
Gambar 1Hasil Uji Normalitas. 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 -2 -1 0 1 2 Series: Standardized Residuals Sample 2014 2018 Observations 56
Mean 4.71e-17 Median 0.000000 Maximum 2.540052 Minimum -2.582664 Std. Dev. 1.137707 Skewness -0.128379 Kurtosis 2.399397 Jarque-Bera 0.995512 Probability 0.607893

## Sumber : Data Olahan Eviews 9
Berdasarkan  gambar  1  diketahui  bahwa  nilai probability sebesar  0,607893;  Karena  nilai  prob. 0,607893> 0,05 maka data berdistribusi normal. Sehingga dapat disimpulkan bahwa asumsi berdistribusi normal dalam model terpenuhi.

## 2. Uji Multikolinearitas
Tabel5 Hasil Uji Multikolinearitas.
Sumber: Olahan Eviews 9
Dari tabel 5 diketahui bahwa nilai korelasi antar variabel bebas lebih kecil dari 0,9 (r < 0,9)  yang berarti model tidak mengandung masalah multikolinieritas atau asumsi tidak terjadi multikolinieritas dalam model terpenuhi .

## 3. Uji Heteroskedastisitas
Tabel6 Hasil Uji Heteroskedastisitas. Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.600465 0.123653 4.856049 0.0000 ROI NPM EPS OCF EVA ROI 1 0.272783 0.026002 -0.068067 -0.106958 NPM 0.272783 1 0.095102 0.003383 0.006160 EPS 0.026002 0.095102 1 -0.044798 -0.046362 OCF -0.068067 0.003383 -0.044798 1 0.887718 EVA -0.106958 0.006160 -0.046362 0.887718 1
ROI -0.577069 0.530452 -1.087883 0.2819 NPM 0.138310 0.132855 1.041065 0.3029 EPS OCF EVA -0.085224 2.23E-12 -1.39E-11 0.433863 4.07E-12 1.17E-11 -0.247842 0.546614 -1.185288 0.8053 0.5871 0.2415
Sumber : Data Olahan Eviews 9
Berdasarkan  tabel  6    hasil  regresi  dari  uji  heteroskedastisitas  terhadap  seluruh  variabel  independen menunjukkan  bahwa  probabilitas  lebih  dari  0,05  (p  value  >  0.05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  model  bersifat homokedastisitas atau asumsi tidak mengandung heteroskedastisitas terpenuhi.

## 4. Uji Autokorelasi

## Tabel 7Hasil Uji Autokorelasi.
Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.454176 Mean dependent var 0.619155 Adjusted R-squared 0.061865 S.D dependent var 0.961447 S.E. of regression 0.931232 Akaike info criterion 2.992911 Sum squared resid 27.75018 Schwarz criterion 3.860918 Log likelihood -59.80150 Hannan-Quinn criter. 3.329435 F-statistic 1.157694 Durbin-Watson stat 1.399634 Prob (F-statistic) 0.345376

## Sumber : Data Olahan Eviews 9
Dari tabel 7 dapat dilihat bahwa nilai Durbin-Watson Statistik untuk model fixed effect adalah 1,399634 berarti tidak terjadi autokorelasi karena nilai 1,399634  berada diantara -2 dan +2.

## 5. Analisis RegresiBerganda
Tabel 8 Hasil Analisis Regresi Berganda. Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.758254 0.213119 3.557883 0.0008 ROI -0.693713 0.914249 -0.758779 0.4515 NPM 0.060041 0.228979 0.262213 0.7942 EPS 0.225129 0.592657 0.379864 0.7057 OCF 2.24E-12 7.02E-12 0.319098 0.7510 EVA -1.67E-11 2.02E-11 -0.828356 0.4114
Sumber : Data Olahan Eviews 9

## Berdasarkan Tabel 8  maka model regresi yang didapat ialah:
RoR  =  0,758254    -    0,693713ROI  +  0,060041NPM  +  0,225129EPS  +  0,00000000000224OCF  – 0,0000000000167EVA
Keterangan: RoR = Rate of Return ROI = Return on Investment NPM  = Net Profit Margin EPS = Earning Per Share OCF = Operating Cash Flow EVA = Economic Value Added
Persamaan  regresi  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  konstanta  sebesar  0,758254  yang  artinya, apabila semua variabel bebas tetap, maka besar nilai variabel terikat ROR (Rate of Return) adalah sebesar 0,758254 satuan. Nilai koefisien regresi ROI (Return on Investment) mempunyai arah hubungan  negatif sebesar 0,693713 artinya setiap kenaikan 1 satuan tingkat Return on Investment akan menurunkan Rate of Return perusahaaan sebesar 0,693713 satuan. Nilai koefisien regresi NPM (Net Profit Margin) mempunyai arah hubungan positif sebesar 0,060041 artinya setiap peningkatan 1 satuan ukuran Net Profit Margin akan meningkatkan Rate of Return perusahaan sebesar  0,060041 satuan. Nilai koefisien regresi EPS (Earning Per Share) mempunyai arahhubungan positif sebesar 0,225129 artinya setiap peningkatan 1 satuan Earning Per Share akan meningkatkan Rate of Return perusahaan sebesar 0,225129 satuan. Nilai  koefisien  regresi  OCF (Operating  Cash  Flow) mempunyai  arah  hubungan  positif  sebesar 0,00000000000224 artinya setiap kenaikan 1 satuan Operating Cash Flow akan meningkatkan tingkat Rate of  Return perusahaan  sebesar  0,00000000000224  satuan.  Nilai  koefisien  regresi  EVA (Economic  Value Added) mempunyai  arah  hubungan  negatif  sebesar  -0,0000000000167 artinya  setiap  kenaikan  1  satuan Economic Value Added akan menurunkan Rate of Return perusahaan sebesar -0,0000000000167satuan.

## Uji Hipotesis
1. Uji Koefisien DeterminasiR 2
Tabel 9 Hasil Uji Koefisien Determinasi R 2 . Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.454176 Mean dependent var 0.619155 Adjusted R-squared 0.061865 S.D dependent var 0.961447 S.E. of regression 0.931232 Akaike info criterion 2.992911 Sum squared resid 27.75018 Schwarz criterion 3.860918 Log likelihood -59.80150 Hannan-Quinn criter. 3.329435 F-statistic 1.157694 Durbin-Watson stat 1.399634 Prob (F-statistic) 0.345376

## Sumber : Data Olahan Eviews 9
Berdasarkan  Tabel  9  nilai Adjusted  R  Square adalah  sebesar  0,061865  yang  menunjukkan  bahwa  proporsi pengaruh Return on Investment, Net Profit Margin, Earnings per share, Operating Cash Flow, dan Economic Value Added terhadap Rate of Return adalah sebesar 6,18%; sedangkan  45,41% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak ada dalam model regresi.

## 2. Uji Kelayakan Model Regresi (Uji StatistikF)
Tabel 10Hasil Uji Kelayakan Model Regresi (Uji Statistik F). Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.454176 Mean dependent var 0.619155 Adjusted R-squared 0.061865 S.D dependent var 0.961447 S.E. of regression 0.931232 Akaike info criterion 2.992911 Sum squared resid 27.75018 Schwarz criterion 3.860918 Log likelihood -59.80150 Hannan-Quinn criter. 3.329435 F-statistic 1.157694 Durbin-Watson stat 1.399634 Prob (F-statistic) 0.345376

## Sumber : Data Olahan Eviews 9
Berdasarkan  Tabel  10  nilai  prob.  F-statistic  pada  tabel  di  atas  nilainya  adalah  sebesar  0,345376>  tingkat signifikansi 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa Return on Investment (X1), Net Profit Margin (X2), Earning Per Share (X3), Operating Cash Flow (X4), dan Economic Value Added (X5) secara simultan tidak berpengaruh terhadap Rate of Return (Y).

## 3. Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistikt)
Tabel 11Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t). Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Hasil ROI -6.939029 3.536516 -1.962109 0.0585 Tidak Signifikan NPM 13.87198 5.668064 2.447392 0.0201 Signifikan EPS -0.116949 1.123804 -0.104065 0.9178 Tidak Signifikan OCF 2.66E-12 8.42E-12 0.315965 0.7541 Tidak Signifikan EVA -1.02E-11 496E-11 -0.206467 0.8377 Tidak Signifikan

## Sumber : Data Olahan Eviews 9
Berdasarkan  Tabel11  variabel  ROI  (X1)  memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0,585>  nilai  probabilitas  0,05, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H1  atau  hipotesis  pertama  tidak  terdukung.  Variabel  NPM  (X2)  memiliki  nilai probabilitas  sebesar  0,0201>  nilai  probabilitas  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H2  atau  hipotesis  kedua terdukung.  Variabel  EPS  (X3)  memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0,9178>  nilai  probabilitas  0,05  maka  dapat disimpulkan bahwa H3 atau hipotesis ketiga tidak terdukung. Variabel OCF (X4) memiliki nilai probabilitas sebesar 0,7541> nilai probabilitas 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa H4 atau hipotesis keempat tidak terdukung. Variabel EVA (X5) memiliki nilai probabilitas sebesar 0,8377> nilai probabilitas 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa H5atau hipotesis kelima tidak terdukung.

## Pengaruh Return On Investment (ROI) terhadap Rate Of Return (ROR)
Analisa  ROI  menunjukkan  pengaruh  yang  tidak  signifikan  terhadap  ROR  dikarenakan  besaran probabilitas sebesar 0,0585 melebihi tingkat signifikansi yang ditetapkan sebesar 0,05. Hal ini berarti dalam mengambil keputusan investasi, investor tidak memperhatikan ROI sebagai indikator untuk menilai kinerja perusahaan. Jadi tinggi rendahnya nilai ROI perusahaan tidak mampu memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan investor yang berupa dividen dan capital gain.Dibuktikan dengan gambar 2 ROI dan RoR tahun 2014-2018, menggambarkan fluktuasi ROI tidak mempengaruhi fluktuasi RoR.
Gambar 2. ROI dan RoR Perusahaan Sektor Pertambangan Tahun 2014-2018.
Sumber : Bursa Efek Indonesia, data diolah (2020)
ROI  2014  hingga  2018  mengalami  peningkatan,  namun  tidak  terjadi  hal  yang  sama  pada  RoR. Peningkatan nilai ROI sejak 2015 sampai 2018 dipengaruhi oleh nilai komoditas pada beberapa sub sektor pertambangan  yang mengalami peningkatan walaupun beberapa barang komoditas mengalami fluktuasi, namun berbanding terbalik dengan keadaan periode 2014 hingga 2015Q3 dimana industri pertambangan mengalami  penurunan  yang  disebabkan  aturan  hilirisasi  pada  sektor  pertambangan  dan  nilai  komoditas barang  tambang  yang  menurun  (Badan  Pusat  Statistik  2018).  Ketika  ROI  terus  mengalami  peningkatan hingga tahun 2018, namun RoR mengalami fluktuasi yang luar biasa, mengalami peningkatan yang cukup besar, namun juga mengalami penurunan yang cukup besar juga, ini menunjukkan tinggi rendahnya ROI tidak mempengaruhi RoR. Sehingga hasil uji hipotesis statistik sejalan dengan gambar 4.2  ROI dan RoR perusahaan  sector  pertambangan  tahun  2014-2018.  Hasil  uji  statistik  dan  penyajian  data  gambar  4.2;
berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Mutmainah  (2016),  dan  Miranda et.al (2003)  yang menunjukkan bahwa ROI memberikan pengaruh signifikan terhadap RoR.

## Pengaruh Net Profit Margin(NPM) terhadap Rate Of Return (ROR)
Analisa  NPM  menunjukkan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  ROR  dikarenakan  besaran probabilitas sebesar 0.0201 melebihi tingkat signifikansi yang ditetapkan sebesar 0,05. Hal ini berarti dalam mengambil  keputusan  investasi,  investor  memperhatikan  NPM  sebagai  indikator  untuk  menilai  kinerja perusahaan.Jadi tinggi rendahnya nilai NPM perusahaan mampu memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan  investor  yang  berupa  dividen  dan  capital  gain.Dibuktikan  dengan  gambar3    NPM  dan  RoR tahun 2014-2018, menggambarkan fluktuasi NPM mempengaruhi fluktuasi RoR.
Gambar 3. NPM dan RoR Perusahaan Sektor Pertambangan Tahun 2014-2018.
Sumber : Bursa Efek Indonesia, data diolah (2020)
NPM periode tahun 2014-2018  mengalami fluktuasi, dalam gambar grafik tersebut menggambarkan trend yang baik sejak periode tahun 2015 hingga tahun 2018. Hal ini sejalan dengan RoR walaupun di tahun 2017 RoR mengalami penurunan namun kembali meningkat kembali. Pembentuk net profit margin adalah laba  bersih  terhadap  penjualan.  Fluktuasi  NPM  ini  sangat  bergantung  pada  harga  komoditas  barang pertambangan.Dimana  yang  terjadi  adalah  pada  periode  2014  sampai  dengan  2015Q3  harga  komoditas barang menurun sehingga laba perusahaan menurun dan besaran nilai penjualan juga ikut menurun (Badan Pusat Statistik, 2018). Ketika memasuki 2015Q3 hingga tahun 2018 kondisi pasar komoditas pertambangan membaik, penyesuaiaan terhadap kebijakan hilirisasi sektor pertambangan sehingga entitas bisa melakukan efisiensi  biaya  dan  harga  komoditas  barang  tambang  yang  semakin  stabil.  Dengan  kenaikan  nilai  NPM menandakan  perusahaanmampu  melakukan  efisiensi  biaya  sehingga  dapat  meningkatkan  laba  yangakan berdampak  pada  tingkat  pengembalian  yang  diikuti  oleh  meningkatnya  dayatarik  investor  dalam meningkatkan investasinya (Apriyanti, 2016). Dapat disimpulkan bahwa, uji statistik dan analisis melalui gambar  4.3 menunjukan bahwa ada keterkaitan atau pengaruh yang signifikan antara NPM dan RoR. Pasar masih melirik sebuah entitas pada perusahaan sektor pertambangan melalui NPM dalam menilai sebuah perusahaan  untuk  melakukan  investasi.Hasil  penelitian  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Apriyanti  (2016),pengaruh Net  Profit  Margin (NPM)  terhadap Rate  of  Return  (ROR) menunjukkan pengaruh positif.

## Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadapRate Of Return (ROR)
Analisa  EPS  menunjukkan  pengaruh  yang  tidak  signifikan  terhadap  ROR  dikarenakan  besaran probabilitas sebesar 0,9178 melebihi tingkat signifikansi yang ditetapkan sebesar 0,05. Hal ini berarti dalam mengambil keputusan investasi, investor tidak memperhatikan EPS sebagai indikator untuk menilai kinerja perusahaan.Jadi tinggi rendahnya nilai EPS perusahaan tidak mampu  memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan investor yang berupa dividen dan capital gain.Dibuktikan dengan gambar 4 EPS dan RoR tahun 2014-2018, menggambarkan fluktuasi EPS tidak mempengaruhi fluktuasi RoR.
Gambar 4 EPS dan RoR Perusahaan Sektor Pertambangan Tahun 2014-2018 .

## Sumber : Bursa Efek Indonesia, data diolah (2020)
EPS  menggambarkan  prospek  perusahaan  dan  berpeluang  bagi  investor  untuk  memperoleh return.Melalui  uji  statistik  dan  grafik  gambar  4  EPS  dan  RoR  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Tahun 2014-2018 menjelaskan  bahwa EPS belum mampu menjadi  dasar dan pendorong dalam menilai  kinerja perusahaan  dan  menilai  tingkat  pengembalian  investasi.  Tidak  terjadi  keselarasan  antara  EPS  dan  RoR, ketika  periode  tahun  2016  menuju  2017    besaran  EPS  meningkat,  justru  yang  terjadi  pada  RoR  malah menurun. Sehingga berapa besaran EPS tidak akan mempengaruhi informasi dalam mengambil keputusan dalam  meilai  perusahaan  sebagai  objek  investasi.  Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan Apriyanti (2016) dimana earnings per share berpengaruh positif terhadap rate of return .

## Pengaruh Operating Cash Flow(OCF)  terhadap Rate Of Return (ROR)
Analisa  OCF  menunjukkan  pengaruh  yang  tidak  signifikan  terhadap  ROR  dikarenakan  besaran probabilitas sebesar 0,7541 melebihi tingkat signifikansi yang ditetapkan sebesar 0,05. Hal ini berarti dalam mengambil keputusan investasi, investor tidak memperhatikan OCF sebagai indikator untuk menilai kinerja perusahaan. Jadi tinggi rendahnya nilai OCF perusahaan tidak mampu memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan investor yang berupa dividen dan capital gain.Dibuktikan dengan gambar   4.5OCF dan RoR  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Tahun  2014-2018,  menggambarkan  fluktuasi  OCF  tidak mempengaruhi fluktuasi RoR.
Gambar 5OCF dan RoR Perusahaan Sektor Pertambangan Tahun 2014-2018.
Sumber : Bursa Efek Indonesia, data diolah (2020)
Melalui gambar 5 terjadi ketidakselarasan pada periode 2017 ke 2018 dimana ketika OCF menurun justru ROR mengalami  peningkatan,  antara  uji  statistik  dan  perhitungan  dan  interpretasi  penggambaran  melalui  grafik menunjukkan bahwa OCF bukan variabel yang memberikan pengaruh signifikan dalam menilai sebuah perusahaan baik atau tidak untuk menjadi objek investasi dan memberikan tingkat pengembalian investasi yang baik. Dalam hal ini OCF untuk menilai seberapa mampu perusahaan untuk membayarkan deviden, kemampuan membayar hutang dengan kas dari operasi dan menentukan proporsi kas yang berasal dari operasi dibandingkan kas yang berasal
dari sumber pendanaan (Prastowo, 1995). Hasil penelitian pengaruh OCF terhadap RoR pada penilitian ini tidak sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Miranda et.al (2003)  dan  Apriyanti (2016),  dimana  OCF  memiliki pengaruh terhadap RoR.

## Pengaruh Economic Value Added(EVA)  terhadap Rate Of Return (ROR)
Analisa  EVA  menunjukkan  pengaruh  yang  tidak  signifikan  terhadap  ROR  dikarenakan  besaran probabilitas sebesar 0,8377 melebihi tingkat signifikansi yang ditetapkan sebesar 0,05. Hal ini berarti dalam mengambil keputusan investasi, investor tidak memperhatikan EVA sebagai indikator untuk menilai kinerja perusahaan.Jadi tinggi rendahnya nilai EVA perusahaan tidak mampu memberikan tingkat pengembalian yang  diharapkan  investor  yang  berupa  dividen  dan  capital  gain.  Pengukuran  laba  ekonomi  dalam  suatu perusahaan  yang  menyatakan  bahwa  kesejahteraan  hanya  dapat  tercipta  manakala  perusahaan  mampu memenuhi  semua  biaya  operasi  dan  biaya  modal,  namun  dalam  hal  ini  pada  perusahaan  sektor pertambangan  yang  terjadi  adalah  besar  kecilnya  EVA  tidak  mempengaruhi  secara  signifikan  terhadap tingkat pengembalian investasi. Kepercayaan investor akan tingkat pengembalian dapat dilihat volume dan value dari trading perusahaan sektor pertambangan, dapat dilihat pada gambar  4.6 volume dan value trading perusahaan sektor pertambangan. Terdapat fluktuasi yang cukup luar biasa antara periode 2017 dan 2018.
Gambar  6 Volume dan Value Trading Perusahaan Sektor Pertambangan 2017 dan 2018.

## Sumber : Bursa Efek Indonesia, data diolah (2020)
Pada  tahun  2017  baik  volume  dan  value  mengalami  peningkatan  disini  dapat  dinilai  tingkat kepercayaan  akan  pengembalian  investasinya  cukup  tinggi  dikarenakan  jumlah  value  dan  volume  yang terus meningkat, berbanding terbalik dengan pada periode 2018 yang mengalami penurunan di Q1 2018 sampai Q3 2018, lalu meningkat kembali sampai titik Q4 2018.   Penlitian ini sejalan dengan yang dilakukan oleh  Apriyanti  (2016),  dimana  nilai  EVA  perusahaan  naik  belum  tentu  tingkat  return  yang  diharapkan investor juga akan naik, begitu juga sebaliknya. Sehingga analisis EVA tidak dapat digunakan sebagai dasar investor dalam mengambil keputusan untuk membeli atau melepas saham perusahan.

## E. SIMPULAN DAN SARAN
Penelitian ini bertujuan untuk memahami pengaruh Return on Investment (ROI) , Net Profit Margin (NPM), Earning  Per  Share (EPS), Operating  Cash  Flow (OCF),  dan Economic  Value  Added (EVA) terhadap Rate of Return (ROR) pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI tahun 2014- 2018. Berikut merupakan hasil yang diperoleh penelitian ini:
1. Return  on  Investment (ROI)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Rate  of  Return (ROR).  Hal  ini berarti  dalam  mengambil  keputusan  investasi,  investor  tidak  memperhatikan  ROI  sebagai  indikator untuk  menilai  kinerja  perusahaan.  Jadi  tinggi  rendahnya  nilai  ROI  perusahaan  tidak  mampu memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan investor yang berupa dividen dan capital gain.
2. Net Profit Margin (NPM) berpengaruh signifikan terhadap Rate of Return (ROR). Hal ini berarti dalam mengambil keputusan investasi, investor memperhatikan NPM sebagai indikator untuk menilai kinerja perusahaan. Dengan kenaikan nilai NPM menandakan perusahaanmampu melakukan efisiensi biaya sehingga dapat meningkatkan laba yangakan berdampak pada tingkat pengembalian yang diikuti oleh meningkatnya dayatarik investor dalam meningkatkan investasinya
3. Earning Per Share (EPS)tidak berpengaruh signifikan terhadap Rate of Return (ROR). Hal ini berarti menjelaskan  bahwa  EPS  belum  mampu  menjadi  dasar  dan  pendorong  dalam  menilai  kinerja perusahaan dan menilai tingkat pengembalian investasi.
4. Operating  Cash  Flow (OCF)tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Rate  of  Return (ROR).  Hal  ini menunjukkan bahwa OCF bukan variabel yang memberikan pengaruh signifikan dalam menilai sebuah perusahaan  baik  atau  tidak  untuk  menjadi  objek  investasi  dan  memberikan  tingkat  pengembalian investasi yang baik.
5. Economic Value Added (EVA)tidak berpengaruh signifikan terhadap Rate of Return (ROR). Hal ini berarti dalam mengambil keputusan investasi, investor tidak memperhatikan EVA sebagai indikator untuk  menilai  kinerja  perusahaan.  Jadi  tinggi  rendahnya  nilai  EVA  perusahaan  tidak  mampu memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan investor yang berupa dividen dan capital gain.

## REFERENSI
Apriyanti dan Sudrajat, M Agus. 2016. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Rate Of Return (RoR) Pada Perusahaan Pemenang Award Tahun 2013-2015. Jurnal Reviu Akuntansi dan Keuangan , Vol. 6 No. 1, April 2016 Pp 849-856
Aprillia, Meta dan Listiyadi, Agung. 2013. Pengaruh ROA, NPM, DER, dan EPS, Terhadap Return Saham Perusahaan Consumer Goods Industry Yang Terdaftar di BEI Periode 2009-2012 . Jurnal Akuntansi . Jurusan Pendidikan Ekonomi, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Surabaya.
Aryani, Yuli Antina dan Zulkifli.2016. Pengaruh Rasio Profitabilitas terhadap Harga Saham tada Perusahaan Industry Logam dan Sejenisnya. Jurnal Akuntansi Politeknik Sekayu (ACSY), Vol IV. No.1. Aryanti, Mawardi, dan Selvi. 2016. Pengaruh ROA, ROE, NPM dan CR Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index (JII). I-Finance Vol. 2. No. 2 Desember 2016 Baridwan,  Z  (1997).  Analisis  Nilai Tambah  Informasi  Laporan  Arus  Kas. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia , 1997, vol. 12.2, hal 1-14.
Cheng, CS Agnes, Liu Chao Shin dan Schaefer, Thomas F. 1997. The Value Relevance of  SFAS No. 95 Cash Flow from  Operation  as  Assessed  by  Security  Market  Effects . American  Acounting  Association.  Accounting Horizon , September 1997, vol. 11, pp. 1-15 Darmawan, Ketut Arya,  I Wayan Suwendra, Gede Putu Agus Jana Susila. 2014.
Pengaruh ROI, EVA dan Likuiditas Saham terhadap Return Saham pada Sektor Keuangan yang Go Public. E-journalBisma . Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Manajemen (Volume 2 Tahun 2014). Dodd, James L., and Shimin Chen. 1997. Economic Value Added (EVA™): An Empirical Examination Of A New Corporate PerformanceMeasure.Journal of Managerial Issues , Vol. 9, No. 3 (Fall 1997) Duque,  João  dan  Madeira,  Gustavo.  2004. Effects  Associated  with  Index  Composition  Changes:  Evidence  from Euronext Lisbon Stock Exchange. (Online), www.fep.up.pt/ investigacao /.1 Juni 20112. Ghozali,  Imam.  2016. Aplikasi  Analisis  Multivariete  Dengan  Program  IBM  SPSS  23 (Edisi  8).Cetakan  ke VIII.Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati, Damodar. 2003. Ekonomimetrika Dasar . Erlangga. Jakarta Gunadi,  Gd  Gilang  Dan  Kesuma,  I  Ketut  Wijaya.  2015.  Pengaruh  ROA,  DER,  EPS  Terhadap Return Saham Perusahaan Food And Beverage BEI. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 4, No. 6, 2015: 1636-1647 Gunawan, I Putu Ari dan Jati, I Ketut. 2012. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Dalam Pengambilan Keputusan Investasi Pada Saham Unggulan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, Januari. 2013.
Halim, Abdul . 2005. Analisis Investasi . Salemba Empat. Jakarta.
Handoko, Wahyu 2008. Pengaruh EVA, ROE, ROA Dan EPS Terhadap Perubahan Harga Saham Kategori LQ 45 Bursa Efek Jakarta. Jurnal Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Harjito,  D  Agus  ,  dan  Aryayoga.  2009.  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Return  Saham  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Fenomena .
Harjono,  Sunardi  .2010.  Pengaruh  Penilaian  Kinerja  dengan  ROI  dan  EVA  terhadap Return Saham  pada  Perusahaan  yang Tergabung dalam Indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Vol.2 No.1 Mei 2010: 70-92. Hermawan, Dedi Aji. 2012. Pengaruh Debt To Equity Ratio, Earning Per Share dan Net Profit Margin terhadap Return Saham. Management Analysis Journal Unnes 1 (5) (2012) ISSN 2252-6552. Horne, James. C dan Wachowicx, John. M. 2007. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan . Salemba Empat. Jakarta Jogiyanto.2014. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Edisi Kesepuluh.BPFE.  Yogyakarta Jumingan. 2006. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Bumi Aksara. Kasmir. 2012. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada.
Miranda, Yuliana, dan Thio. 2003. Analisa Pengaruh Penilaian Kinerja Dengan Konsep Konvensional Dan Konsep Value Based Terhadap Rate Of Return . Jurnal SNA IV . Surabaya, 16 – 17 Oktober 2003 Modigliani,  F  &  Miller,  M.H.  1958.  The  Cost  of  Capital,  Corporation  Finance  and  The  Theory  of Investment. The American Economic Review . 13 (3) : 261-297. Munawir, S. 2010. Analisa Laporan Keuangan .Edisi ke-sepuluh.Yogyakarta : Liberty Mutmainah, Kurniawati. 2016. Pengaruh Penilaian Kinerja Dengan Konsep Konvensional Dan Konsep Value Based Terhadap Rate Of Return Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam LQ 45. Jurnal Universitas Sains Alquran. Volume 11 No.1, Januari 2016 ISSN: 1907–426X.
Putra, Ferdinan Eka dan Kindangen, Paulus. 2016. Pengaruh Return On Asset (ROA), Net Profit Margin (NPM), Dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Return Saham Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Periode 2010-2014). Jurnal EMBA Vol.4 No.4 September 2016, Hal. 235-245. Putrillia  dan  Nyoman.  2017.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Total  Asset  Turnover,  Return  On  Asset ,  Terhadap Return Saham Syariah Pada Perusahaan Perdagangan, Jasa, Dan Investasi Yang Terdaftar Di Indonesia Sharia StockIndex (ISSI)  Periode  2012-2015.  Universitas  Pendidikan  Ganesha. e-Journal  S1  Ak  Universitas Pendidikan Ganesha. Jurusan Akuntansi Pogram S1 (Vol: 7 No: 1 Tahun 2017) Prastowo, Dwi. 1995. Analisis Laporan Keuangan : Konsep dan Aplikasi . Yogyakarta : UPP AMP YKPN. Rahmawati, Amalia. 2017. “Kinerja Keuangan Dan Tingkat Pengembalian Saham: Studi Pada Perusahaan Asuransi Di Bursa Efek Indonesia ”. Jurnal Bisnis dan Manajemen Volume 7 (1), April 2017, Halaman 1 – 14 Rinati, I. 2009. Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE) terhadap Harga  Saham  pada  perusahaan  yang  tercantum  dalam  indeks  LQ45. Jurnal  Ekonomi ,  Universitas Gunadarma.
Riyanti. 2012. Pengaruh Intial Return, Leverage, Profitabilitas, Earning Per Share dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Pasca IPO Perusahaan BUMN Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Iqtishad (Vol. 12, No. 28, Desember 2012. ISSN: 1411-7622)
Sadeli, M dan Lili. 2002. Dasar-Dasar Akuntansi .Jakarta : PT.Bumi Aksara Sartono, Agus. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi .Edisi 4. Yogyakarta: BPFE Sawir,  Agnes.  2001. Analisis  Kinerja  Keuangan  dan Perencanaan  Keuangan  Perusahaan . Jakarta:  PT  Gramedia Pustaka Utama
Sudiyatno, Bambang dan Suharmanto, Toto. 2011 . Kinerja Keuangan Konvensional, Economic Value Added , dan Return Saham. Jurnal Dinamika Manajemen , 2(2): 153-161. Suroso. 2015. Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) dan Perekonomian di kawasan ASEAN. https://bppk.kemenkeu.go.id/id/publikasi/artikel/150-artikel-keuangan-umum/20545-masyarakat-ekonomi- asean-dan-perekonomian-indonesia . Diakses pada 18 september 2019.
Susilowati, Yeye dan Turyanto, Tri. 2011. Reaksi Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solvabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan. Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan .Vol.3 No.1 hal 17-37.Universitas Stikubank Semarang.
Sutrisno. 2000. Manajemen Keuangan Teori, Konsep, dan Aplikasi . Yogyakarta : EKONISIA. Stewart, G. Bennet (1993), The Economic Value Added: The Quest for Value, A Guide for Senior Managers : Harper Collins.
Syakur, Ahmad syafii, 2009. Intermediate Accounting . Jakarta: AV Publisher Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi . Edisi pertama. Yogyakarta : Kanisius Tunggal,  Amin  Widjaja.  2008.  Pengantar  Konsep Economic  Value  Added (EVA)  dan Value  Based  Management (VBM). Harvarindo
Watts, R. L. 1973. The information content of dividends.Journal of Accounting Research. Vol. 46: 191-211. Widarjono,  Agus.  2013. Ekonometrika  Pengantar  dan  Aplikasinya  Disertai  Panduan  Eviews. Edisi Keempat. Yogyakarta: UPP STIM YPKN
Wijaya, Harris Hansa dan Tjun, Lauw Tjun. 2009. Pengaruh Economic Value Added Terhadap Tingkat Pengembalian Saham pada Perusahaan yang Tergabung dalam LQ-45. Jurnal Akuntansi Vol.1 No.2 November 2009:180- 200
Wijaya, Andrianto Purnomo. 2012. Analisis Rasio Keuangan dalam Merencanakan Pertumbuhan Laba : Perspektif Teori Signal . Jurnal Ilmiah Manajemen . Vol.2, No 2. 2013. Malang..
Winarno, Dede. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Dan Operating Cash Flow, Terhadap Return Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi Vol 1, No 3 (2013)