## DAY OF THE WEEK EFFECT TERHADAP RETURN DAN VOLUME PERDAGANGAN SAHAM LQ45 DAN NON LQ45

## Yanuar Bachtiar
Jurusan Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIE Indonesia) Banjarmasin Jln. H. Hasan Basry no. 9-11 Banjarmasin 70123
Abstract : This research aimed to know: fi rst, day of the week effect that infl uence the return of LQ45 and non LQ45 stocks. Second, to know day of the week effect that infl uenced the volume of com- merce of LQ45 and non LQ45 stocks. The taken samples were a property stock and real estate stocks including 2 stocks that was part of LQ45 and 2 other stocks in non LQ45 at Jakarta Stock Exchange (JSX) in January up to December 2006 (242 trade days) by fulfi lling samples which were already valid. Analysis model used in this research was linear regression model. The result of this research showed that the lowest return found on Monday trade days and the lighest return was on Friday trade day. However, day of the week effect only proved signifi cant at stock non LQ45 group. The trial on trade volume did not fi nd any signifi cant result.
Key words: day of the week effect, return, volume trade stock
Pada hakikatnya investasi di pasar modal menjanjikan return (keuntungan)  bagi  para  pemodal,  namun potensi keuntungan tersebut dapat berbalik secara tiba-tiba  menjadi  suatu risk (kerugian)  yang  tidak pernah  terduga  sebelumnya.  Dunia  pasar  modal memang  tidak  pernah  terlepas  dari  dua  sisi  mata uang,  yaitu: return dan risk .  Besarnya return yang diharapkan akan berbanding dengan besarnya risiko kerugian yang akan dihadapi.
Keberadaan informasi menjadi hal yang sangat penting  sebagai  pertimbangan  untuk  menciptakan atau  meningkatkan  keuntungan.  Di  pasar  modal, informasi  dijadikan  dasar  pengambilan  keputusan untuk  membeli  dan  menjual  saham.  Tidak  dapat disangkal bahwa informasi merupakan bahan baku utama untuk melakukan investasi, karena informasi dapat mempengaruhi volume perdagangan ataupun
perubahan  harga,  yang  juga  memunculkan  konsep pasar  yang  efi sien  di  bidang  keuangan  (Tandelilin, 2001).
Konsep pasar yang efi sien masih menjadi topik perdebatan yang menarik dan kontroversial di pasar keuangan sampai saat ini. Terdapat banyak penelitian memberikan bukti empiris yang mendukung konsep pasar  yang  efi sien.  Namun  muncul  juga  sejumlah penelitian  yang  menyatakan  tentang  adanya anomali  pasar,  yang  merupakan  penyimpangan terhadap hipotesis pasar yang efi sien. Anomali pasar tersebut  antara  lain:  saham  dengan  rasio  P/E  yang kecil ( low P/E ratio ), pengembalian tinggi yang tidak normal di bulan Januari ( January effect ), size effect , dan pengembalian rendah yang tidak normal pada hari Senin ( day of the week effect ) (Fabozzi, 1999).
Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 13, No.3 September 2009, hal. 487 – 497 Terakreditasi SK. No. 167/DIKTI/Kep/2007

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
Pengungkapan adanya fenomena day of the week effect berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Anwar, dkk. (2009), yang melakukan penelitian pada 3 pasar modal yaitu Indonesia, Singapura dan Malaysia  pada  periode  tahun  2007-2008.  Analisis serupa  dilakukan  Ambarwati  (2009)  melakukan penelitian 37 perusahaan yang termasuk pada indeks LQ45  pada  Februari  2006  sampai  dengan  Januari 2007.  Mereka  menyimpulkan  bahwa return saham rendah  atau  negatif  terjadi  pada  perdagangan hari  Senin  ( Monday  effect )  dan  tertinggi  pada  hari Jumat.
Cahyaningdyah  (2005)  berhasil  menemukan day  of  the  week  effect pada  Bursa  Efek  Indonesia, di  mana return terendah  terjadi  pada  hari  Senin ( Monday  effect )  dan return tertinggi  terjadi  pada hari Jumat ( weekend effect ).
The day  of  the  week  effect merupakan perbedaan return antara  hari  Senin  dengan  hari- hari  lainnya  dalam  seminggu  secara  signifi kan (Damodaran, 1996). Biasanya return yang signifi kan negatif  terjadi  pada  hari  Senin,  sedangkan return positif terjadi pada hari-hari lainnya. Pengaruh hari perdagangan  terhadap return saham  merupakan fenomena  yang  menarik  untuk  diperhatikan. Fenomena ini merupakan bagian dari anomali teori pasar  efi sien.  Pada  teori  pasar  efi sien  menyatakan bahwa return saham tidak berbeda pada setiap hari perdagangan.  Namun  fenomena day  of  the  week effect ,  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan return untuk  masing-masing  hari  perdagangan dalam  satu  minggu.  Di  mana  pada  hari  Senin cenderung menghasilkan return yang negatif.
Penyimpangan  atau  anomali  ini  meski mendapat  perhatian  yang  serius,  karena  dapat memberikan  hasil  yang  berlawanan  dengan  hasil yang  diharapkan.  Fama  (1998)  menyatakan  bahwa anomali-anomali  ini  terjadi  secara  kebetulan  dan saling  menghilangkan,  karena  sebagian  saham meningkatkan return dan  sebagian  yang  lain menurunkan return .
Beberapa penelitian yang menguji hubungan antara return saham  dan volume perdagangan,  di
antaranya  adalah  Anton,  Ghozali  &  Firmansyah (2007)  yang  menyimpulkan  bahwa return saham tidak dipengaruhi oleh volume perdagangan saham tidak  mempengaruhi return saham.  Secara  rerata volume perdagangan  bersifat  negatif  terhadap return saham  (sentimen  negatif).  Dalam  Brailsford (1994),  Karpoff  (1986,  1987)  menegaskan  bahwa adanya  hubungan  asimetris  antara return dengan volume perdagangan.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan secara  empiris  apakah day  of  the  week  effect memberi  pengaruh  terhadap return harian  saham- saham  LQ45,  membuktikan  secara  empiris day  of the week effect memberi pengaruh terhadap return harian saham-saham non LQ45, untuk membuktikan secara  empiris  apakah day  of  the  week  effect mempengaruhi volume perdagangan harian saham- saham  LQ45,  dan  pembuktian  apakah day  of  the week  effect mempengaruhi volume perdagangan harian saham-saham non LQ45.
EFFICIENT MARKET , ANOMALI PASAR MODAL DAN THE DAY OF THE WEEK EFFECT
Menelaah  konsep  pasar  efi sien  berhubungan pada  sejauh  mana  dan  seberapa  cepat  informasi tersebut dapat mempengaruhi pasar yang tecermin dalam perubahan harga sekuritas. Pasar yang efi sien adalah yang mana harga dari efek diperdagangkan mencerminkan  semua  informasi  relevan  yang tersedia secara cepat dan secara utuh (Jones, 2004), dan  Fama  (1970)  membaginya  ke  dalam  hipotesis pasar efi sien berbentuk lemah, hipotesis pasar efi sien berbentuk setengah kuat, dan hipotesis pasar efi sien berbentuk kuat.
Teori ini mendapat pertentangan dari behavorial  fi nance yang  berpendapat  bahwa  tidak mudah  menyatakan  pasar  efi sien  dengan  berbagai kriteria  yang  dipenuhi  seperti  memaksimalkan profi t, available information , informasi yang bersifat random  walk ,  dan  reaksi  terhadap  informasi  baru
Yanuar Bachtiar
(Tandelilin, 2001). Hal ini dikaitkan dengan temuan tentang  banyaknya  pola-pola  dalam  pasar  modal yang dapat dikatakan sebagai anomali dalam pasar modal,  antara  lain: anomali  price-earning  ratio effect , anomali efek ukuran perusahaan ( size effect ), anomali  efek  kalender  (semacam  efek  Januari  dan efek hari) dan lainnya, terlebih business cycle effect membuat  investasi  di  pasar  modal  memiliki  risiko yang sangat besar (Harinowo, 2008).
Efek  kalender  terjadi  karena  waktu  tertentu menghasilkan return yang  lebih  tinggi  secara sistematis  dan  konsisten  dibandingkan  waktu  yang lain. Anomali the day of the week effect merupakan anomali yang terjadi pada hari-hari tertentu dalam satu minggu secara sistematis ini memberikan return yang lebih tinggi dibanding return yang dihasilkan pada  hari-hari  lain.  Apolinario, et  al. (2006) menegaskan the day of the week effect implies that the  stocks  return  is  not  independent  of  the  day  of the  week  in  which  the  are  generated .  Fenomena yang  terjadi  adalah return saham-saham  pada  hari Senin lebih rendah (disebut blue Monday ) dan return saham-saham  pada  hari  Jumat  cenderung  lebih tinggi dibandingkan return pada hari-hari lainnya.

## RETURN SAHAM
Konsep risiko tidak terlepas kaitannya dengan return ,  karena  investor  selalu  mengharapkan tingkat return yang sesuai atas setiap risiko investasi yang  dihadapinya.  Menurut  Brigham, et  al. (1999), return is  measure  the  fi nancial  performance  of  an investment.
Menurut  Jones  (2000)  dalam  Suharli  (2005) return is  yield  and  capital  gain  (loss ). Yield ,  yaitu cash  fl ow yang  dibayarkan  secara  periodik  kepada pemegang  saham  (dalam  bentuk  dividen). Capital gain  (loss) ,  yaitu  selisih  antara  harga  saham  pada saat  pembelian  dengan  harga  saham  pada  saat penjualan.  Hal  tersebut  diperkuat  oleh  Corrado  & Jordan (2000) yang menyatakan bahwa return from
investment  security  is  cash  fl ow  and  capital  gain/ loss.
Dividen  merupakan  keuntungan  perusahaan yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam suatu  periode  tertentu. Capital  gain/loss dalam suatu  periode  merupakan  selisih  antara  harga saham  semula  (awal  periode  dengan  harganya  di akhir periode). Bila harga saham pada akhir periode lebih  tinggi  dari  harga  awalnya,  maka  dikatakan investor  memperoleh capital  gain ,  sedangkan  bila yang  terjadi  sebaliknya  maka  investor  dikatakan memperoleh capital loss .

## VOLUME PERDAGANGAN
Investor  kebanyakan  cenderung  perhatian lebih menaruh perhatian terhadap perubahan harga dalam  mengamati  perdagangan  saham.  Beberapa referensi  sering  mengabaikan  perhatiannya  pada volume perdagangan.  Padahal  di  Bursa  Efek Indonesia  terdapat  suatu  indeks  yang  disebut LQ45  ( LiQuidity 45)  yang  merupakan  indeks  yang terdiri  atas  45  (empat  puluh  lima)  saham-saham pilihan  yang  mengacu  pada  2  (dua)  variabel,  yaitu likuiditas perdagangan dan kapitalisasi dari saham- saham tersebut. Setiap 6 (enam) bulan sekali saham- saham  tersebut  dievaluasi  dan  diumumkan  melalui pengumuman  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Dalam konteks  penelitian  ini  periode  tersebut  per  bulan Agustus sampai dengan bulan Januari dan per bulan Februari sampai dengan bulan Juli setiap tahunnya.
Sangat  diyakini  bahwa  aspek  kepercayaan ( belief )  dari  investor  ( fi nancial  analyst )  merupakan salah satu aspek yang sangat berpengaruh di pasar modal  atau  sering  disebut  dengan behavioral fi nance .  Oleh  sebab  itu,  suatu announcement atau disclosure akan  ditanggapi  dengan  beragam oleh  investor.  Investor  homogen  tidak  akan menanggapinya  dengan  reaksi  apapun  sehingga tidak akan terjadi transaksi. Hal ini karena investor beranggapan  bahwa  kualitas  informasi  tersebut

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
buruk  atau  karena  saham  tersebut  mengalami overvalued . Pada dasarnya semua investor berharap dapat  menjual  sahamnya.  Jika  itu  terjadi,  maka tidak seorang pun yang membeli saham. Lain halnya dengan heterogenitas persepsi investor, hal ini akan mendorong terjadinya transaksi perdagangan saham (Asnawi & Wijaya, 2005).

## HIPOTESIS
H 1 : Day  of  the  week  effect memberi  pengaruh terhadap return saham-saham LQ45.
H 2 : Day  of  the  week  effect memberi  pengaruh terhadap return saham-saham non LQ45.
H 3 : Day of the week effect mempengaruhi volume perdagangan harian saham-saham LQ45. H 4 : Day  of  the  week  effect memberi  pengaruh volume perdagangan  harian  saham-saham non LQ45.

## METODE
Populasi  sasaran  dalam  penelitian  ini  adalah 352 emiten yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia selama  periode  Januari  sampai  dengan  Desember 2006.  Dari  populasi  tersebut  dipilih  berdasarkan salah  satu  indeks  yaitu  indeks  LQ45.  Untuk  dapat mewakili  saham-saham  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia, penelitian ini memilih sampel dari saham- saham di luar LQ45.
Kriteria pemilihan populasi dan sampel adalah sebagai berikut: (1) Perusahaan-perusahaan tersebut terdaftar  sebagai  emiten  di  Bursa  Efek  Indonesia. (2)  Perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  dan tetap listing di Bursa Efek Indonesia selama periode pengamatan.  (3)  Perusahaan  tetap  aktif  dalam melakukan  aktivitas  perdagangan  di  Bursa  Efek Indonesia selama periode pengamatan.
Didapatkan  2  emiten  Non  LQ45  berdasarkan frekuensi  perdagangannya  tidak  pernah  1  (satu) hari  pun  tidak  melakukan  transaksi,  dalam  artian saham-saham  tersebut  selalu  aktif  selama  periode Januari hingga Desember 2006 yang berjumlah 242 (dua  ratus  empat  puluh  dua)  hari  perdagangan. Kriteria tambahan tersebut adalah: (1) saham-saham tersebut memiliki keseimbangan jumlah aset dengan saham-saham  Non  LQ45,  (2)  saham-saham  tersebut tergabung  dalam  kelompok  sektoral  yang  sama, yaitu sektor properti. Berdasarkan kriteria tersebut, maka  jumlah  saham  emiten  yang  menjadi  sampel dalam penelitian ini berjumlah 4 perusahaan.

## Tabel 1.  Daftar Saham-saham LQ45 dan Non LQ45 Teraktif Periode Januari s.d.   Desember
2006
No. Kode Emiten Indeks 1 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk. LQ45 2 KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk LQ45 3 CTRA Ciputra Development Tbk. non LQ45 4 ELTY Bakrieland Development Tbk. non LQ45
Sumber: Data diolah, 2009.
Data return dan volume perdagangan diteliti dengan  teknik  penggabungan  data  ( polling  the date ) antara time series dengan cross section .
Variabel  terikat  ( dependent  variable )  pada penelitian  ini  adalah return saham  berupa  perban- dingan antara harga penutupan saham pada hari ke t dikurangi harga penutupan saham pada hari ke t-1 dengan harga penutupan saham pada ke t-1 ditulis dengan  rumus  yang  diproksikan  Jogiyanto  dalam Iramani (2006):
Rt = 1 - t 1 - t t P P - P
Keterangan: R i = Return saham P t = Harga saham pada periode t P t-1 = Harga saham pada periode t-1
Return pada  rumus  tersebut  diasumsikan bahwa terjadi pada investor jangka pendek, sehingga meng abaikan dividen. Nilai return sebesar 0 (nol) me- nunjukkan nilai sebenarnya dari return yaitu 0%.
Pada  pengujian  lain, volume perdagangan saham dijadikan variabel terikat, di mana nilai dari volume perdagangan pada hari t merupakan volume saham penutupan pada hari t.
Variabel  bebas  ( independent  variable )  dalam penelitian ini adalah variabel hari berupa return di hari Senin, Selasa, Rabu, Kamis dan Jumat. Di mana dalam  periode  Januari  sampai  dengan  Desember 2006,  terdapat  48  (empat  puluh  delapan)  hari perdagangan  pada  hari  Senin,  49  (empat  puluh sembilan)  hari  pada  hari  Selasa,  51  (lima  puluh satu)  hari  Rabu,  48  (empat  puluh  delapan)  hari perdagangan pada hari Kamis dan 46 (empat puluh enam) hari Kamis.
Dalam  menguji  hipotesis  tentang return dan volume perdagangan  saham  digunakan  model regresi  berganda  dengan  menggunakan  variabel dummy yang  dinyatakan  dalam  fungsi  persamaan sebagai berikut (Balaban, 1994) diproksikan:
Returnt =  CSnDSnt + CSlDSlt + CRbDRbt + CKmDKmt + CJmDJmt + ε t
Return t menunjukkan besarnya return saham pada hari t, CHari adalah nilai koefi sien regresi untuk variabel dummy hari Senin, Selasa, Rabu, Kamis dan Jumat  yang  menunjukkan  besarnya return saham rata-rata  pada  hari  t,  DSnt,  DSlt,  DRbt,  DKmt  dan DJmt  adalah  variabel dummy untuk  menyatakan hari  Senin  (Sn),  Selasa  (Sl),  Rabu  (Rb),  Kamis  (Km), dan  Jumat  (Jm),  di  mana  apabila  Senin  variabel dummy Senin  bernilai  1  (satu),  sementara dummy hari  lainnya  bernilai  0  (nol).  Jika  Selasa, dummy Selasa bernilai 1 (satu) dan dummy hari lain bernilai 0  (nol),  demikian  seterusnya  hingga  hari  Jumat. ε t adalah lag sebagai nilai error pada hari tersebut.
Pengujian hipotesis terhadap volume perdagangan diperlakukan sama dengan pengujian tersebut, sehingga didapat:
Volumet =  CSnDSnt + CSlDSlt + CRbDRbt + CKmDKmt + CJmDJmt + ε t
Volumet  menunjukkan  besarnya volume perdagangan saham pada hari t, CHari adalah nilai koefi sien regresi untuk variabel dummy hari Senin, Selasa,  Rabu,  Kamis  dan  Jumat  yang  menunjukkan besarnya volume perdagangan  saham  rata-rata pada hari t, DSnt, DSlt, DRbt, DKmt dan DJmt adalah variabel dummy untuk menyatakan hari Senin (Sn), Selasa (Sl), Rabu (Rb), Kamis (Km), dan Jumat (Jm), di mana  apabila  Senin  variabel dummy Senin  bernilai 1  (satu),  sementara dummy hari  lainnya  bernilai  0 (nol). Jika Selasa, dummy Selasa bernilai 1 (satu) dan dummy hari lain bernilai 0 (nol), demikian seterusnya hingga hari Jumat. ε t adalah lag sebagai nilai error pada hari tersebut.
Pembuktian  hipotesis  dilakukan  dengan  Uji  F ( Anova ), pengujian ini dilakukan untuk mengetahui signifi kansi pengaruh variabel bebas (Hari perdagangan)  secara  keseluruhan  atau  serentak terhadap  variabel  terikatnya  ( return dan volume perdagangan). Tingkat kepercayaan yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  95%  dengan  derajat kebebasan  (df)  =  (k-1(n-k)  atau  lag  atau  nilai error ( ε )  =  5%.  Pembuktian  hipotesisnya  adalah  sebagai berikut: (1) Diterima jika Sig. F ( ρ value )<0,05 ( day of the week effect memberi pengaruh terhadap return ) dan  ditolak,  jika  Sig.  F  ( ρ value )>0,05.  (2)  Diterima, jika  Sig.  F  ( ρ value )<0,05  ( day  of  the  week  effect mempengaruhi volume perdagangan  dan  ditolak, jika Sig. F ( ρ value )>0,05.

## HASIL
Day of The Week Effect terhadap Return Saham- saham LQ45
Rerata (pada Tabel 2) return terendah terjadi pada hari Senin, di mana rerata return menunjukkan nilai  negatif  sebesar  -0,0054046.  Setelah  itu  terjadi kenaikan return yang  tajam  pada  hari  Selasa

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
0,0014591, kemudian kembali meningkat pada hari Rabu  sebesar  0,0053118.  Penurunan return terjadi pada  hari  Kamis  sebesar  0,0012352.  Selanjutnya
Tabel 3.  Regresi Return Saham-saham LQ45
Statistik Senin Selasa Kamis Jumat R Square 0.19 F 2,26 Sig. F 0,062 b -0,011 -0,004 -0,004 0,004 t -2,073 -0,749 -0,789 0,855 Sig. t 0,039 0,454 0,431 0,393
Sumber: Data diolah, 2009.
Berdasarkan  Tabel  3,  Sig.  t  ( ρ value )  hari perdagangan Senin bernilai 0,039. Berarti 0,039<0,05 sehingga  perdagangan  hari  Senin  signifi kan  pada tingkat  5%  (0,05),  sementara  Sig.  t  ( ρ value )  hari perdagangan lainnya yaitu Selasa, Kamis dan Jumat >0,05  atau  hari  Selasa,  Kamis  dan  Jumat  tidak signifi kan.
Pengujian day  of  the  week  effect terhadap return saham-saham  LQ45  melalui  analisis variants ( Anova )  menunjukkan  bahwa  Sig.  F  ( ρ - value ) sama  dengan  0,062,  berarti  0,062>0,05,  sehingga disimpulkan  bahwa day  of  the  week  effect tidak berpengaruh  terhadap return saham-saham  LQ45 selama periode penelitian.
Day of The Week Effect terhadap Return Saham- saham Non LQ45
Rerata (Tabel 4) return terendah terjadi pada hari  Senin,  di  mana  rerata return menunjukkan nilai  negatif  sebesar  -0,0074056.  Setelah  itu  terjadi kenaikan return yang  tajam  pada  hari  Selasa 0,0013015, kemudian kembali meningkat pada hari Rabu  sebesar  0,0069055.  Penurunan return terjadi pada  hari  Kamis  sebesar  0,0040794.  Selanjutnya pada  akhir  pekan  tepatnya  pada  hari  Jumat  rerata return kembali  meningkat  tajam  menjadi  sebesar 0,009854.
Berdasarkan  nilai  standar  deviasi  dapat diketahui,  bahwa  standar  deviasi  terbesar  terjadi pada  hari  Senin  yaitu  sebesar  0,04177087.  Hal  ini dapat  menjelaskan  bahwa  rerata return pada  hari Senin  memiliki  risiko  tertinggi  dibandingkan  hari perdagangan  lainnya.  Standar  deviasi  terendah terjadi  pada  hari  Rabu,  yakni  sebesar  0,02570915. Hal  ini  menandakan  bahwa  risiko  pada  hari  Rabu paling kecil jika dibandingkan dengan hari lainnya. Akhirnya  berdasarkan  penelitian  minimum  dan maksimumnya,  dapat  diketahui  bahwa return terendah  pada  tahun  2006  terjadi  pada  hari  Senin yakni-0,13900.  sedangkan return tertinggi  terjadi pada hari Jumat sebesar 0,11875.
pada  akhir  pekan  tepatnya  pada  hari  Jumat  rerata return kembali  meningkat  tajam  menjadi  sebesar 0,0097825.

## Tabel 2. Deskripsi
Return Saham-saham LQ45 Hari Perdagangan N Mean Standard Deviation Minimum Maximum Senin 48 -0,0054046 0,0425135 -0,1602600 0,1556000 Selasa 49 0,0014591 0,0277976 -0,0574300 0,1008400 Rabu 51 0,0053118 0,0221546 -0,0465900 0,0599000 Kamis 48 0,0012352 0,0276499 -0,0726600 0,0988500 Jumat 46 0,0097825 0,0290488 -0,0601100 0,1142300 Total 242
Sumber: Data diolah, 2009.

## Tabel 4. Return Saham-saham Non LQ45
Hari Perdagangan N Mean Standard Deviation Minimum Maximum Senin 48 -0,0074056 0,04177087 -0,13900 0,09572 Selasa 49 0,0013015 0,02952170 -0,08223 0,09605 Rabu 51 0,0069055 0,02570915 -0,03948 0,07351 Kamis 48 0,0040794 0,03698815 -0,10904 0,09762 Jumat 46 0,0098540 0,02863673 -0,03643 0,11875 Total 242 Sumber: Data diolah, 2009. Tabel 5.  Regresi Return Saham-saham Non LQ45 Statistik Senin Selasa Kamis Jumat R Square 0,2 F 2,492 Sig. F 0,042 b -0,139 -0,055 -0,027 0,028 t -2,462 -0,969 -0,486 0,502 Sig. t 0,014 0,333 0,627 0,616
Sumber: Data diolah, 2009.
Hal penting yang juga menarik dari penelitian return tersebut adalah bahwa rerata return pada hari Senin adalah negatif, sedangkan untuk hari lainnya rerata return bernilai  positif.  Berdasarkan  Tabel  5, Sig. t ( ρ value ) hari perdagangan Senin bernilai 0,014. Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  perdagangan  hari Senin signifi kan pada tingkat 5% (0,05), sementara ρ value hari perdagangan lainnya yaitu Selasa, Kamis dan Jumat >0,05 atau hari Selasa, Kamis dan Jumat tidak signifi kan secara statistik.
Pengujian day  of  the  week  effect terhadap return saham-saham  non  LQ45  melalui  analisis variants ( Anova )  menunjukkan  bahwa  Sig.  F  ( ρ - value )  adalah  0,042.  Artinya  0,042<0,05  sehingga disimpulkan bahwa day of the week effect memiliki
pengaruh  terhadap return saham-saham  non  LQ45 selama periode penelitian.
Day  of  The  Week  Effect  terhadap  Volume Perdagangan Saham-saham LQ45
Pada Tabel 6 digambarkan bahwa rerata volume perdagangan  pada  hari  Senin  sebesar  32.699.370. Setelah  itu  terjadi  kenaikan volume perdagangan yang  cukup  tajam  pada  hari  Selasa  37.554.199, volume perdagangan  pada  hari  ini  adalah volume tertinggi  dibandingkan  hari  perdagangan  lainnya. Kemudian sedikit menurun pada hari Rabu sebesar 37.490.539.
Penurunan volume terjadi  pada  hari  Kamis sebesar  34.530.750.  Selanjutnya  pada  akhir  pekan tepatnya  pada  hari  Jumat  rerata volume kembali menurun  menjadi  sebesar  32.699.370.  Ini  adalah volume perdagangan terendah dibandingkan volume perdagangan pada hari perdagangan lainnya.
Semua  hari  perdagangan  tidak  signifi kan seperti digambarkan pada Tabel 7. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hari perdagangan tidak memiliki pengaruh  terhadap volume perdagangan  saham LQ45 selama periode pengamatan.

## Tabel 6.  Volume Perdagangan Saham terhadap Saham-saham LQ45
Hari Perdagangan N Mean Standard Deviation Minimum Maximum Senin 48 35.453.255 34.477.090 2.735.500 143.760.750 Selasa 49 37.554.199 30.803.914 1.609.750 115.937.250 Rabu 51 37.490.539 35.550.932 864.000 215.336.000 Kamis 48 34.530.750 38.474.996 2.872.500 182.702.000 Jumat 46 32.699.370 30.954.169 798.750 145.091.250 Total 242
Sumber: Data diolah, 2009.

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
Pengujian day  of  the  week  effect terhadap volume perdagangan  saham-saham  non  LQ45 melalui  analisis variants ( Anova )  menunjukkan bahwa ρ - value hari perdagangan tidak kurang atau
sama dengan 5% (0,05), sehingga disimpulkan bahwa day  of  the  week  effect tidak  memberi  pengaruh terhadap volume perdagangan  saham-saham  non LQ45 selama periode penelitian.

## Day of The Week Effect terhadap Volume Perdagangan Saham-saham Non LQ45

## Tabel 8.  Volume Perdagangan Saham terhadap Saham-saham Non LQ45
Hari Perdagangan N Mean Standard Deviation Minimum Maximum Senin 48 34.309.219 41.391.065 2.436.500 177.501.250 Selasa 49 33.536.235 35.684.641 1.268.250 136.393.500 Rabu 51 33.480.966 37.464.199 412.000 140.964.250 Kamis 48 38.872.240 45.538.619 844.500 233.305.250 Jumat 46 31.889.842 45.018.991 2.591.750 223.890.500 Total 242
Sumber: Data diolah, 2008.
Rerata volume perdagangan  pada  hari  Senin sebesar  34.309.219.  Setelah  itu  terjadi  kenaikan volume perdagangan  yang  cukup  tajam  pada  hari Selasa  33.536.235, volume perdagangan  pada  hari ini  adalah volume tertinggi  dibandingkan  hari perdagangan  lainnya.  Kemudian  sedikit  menurun pada  hari  Rabu  sebesar  33.480.966.  Penurunan volume terjadi pada hari Kamis sebesar 38.872.240. Selanjutnya  pada  akhir  pekan  tepatnya  pada  hari Jumat  rerata volume kembali  menurun  menjadi sebesar 31.889.842. Ini adalah volume perdagangan terendah dibandingkan volume perdagangan pada hari perdagangan lainnya.
Tabel  9  menyatakan  bahwa  semua  hari perdagangan  tidak  signifi kan  sehingga  dapat disimpulkan bahwa hari perdagangan tidak memiliki pengaruh  terhadap volume perdagangan  saham non LQ45 selama periode pengamatan.
Pengujian day  of  the  week  effect terhadap volume perdagangan  saham-saham  Non  LQ45 melalui  analisis variants ( Anova )  menunjukkan bahwa ρ - value hari perdagangan tidak kurang atau sama dengan 5% (0,05), sehingga ditarik kesimpulan bahwa day  of  the  week  effect memiliki  tidak memberi  pengaruh  terhadap volume perdagangan saham-saham Non LQ45.
Tabel 7.  Regresi Return Saham-saham LQ45 Statistik Senin Selasa Kamis Jumat R Square -0,007 F 0,152 Sig. F 0,962 B -2037284,007 63659,764 -2959789,216 -4791169,650 T -0,277 0,009 -0,403 -0,645 Sig. t 0,782 0,993 0,687 0,519
Sumber: Data diolah, 2009.
Tabel 9.  Regresi Return Saham-saham Non LQ45 Statistik Senin Selasa Kamis Jumat R Square 0,002 F 0,270 Sig. F 0,897 B 828253,064 55269,008 5391273,897 -1591123,295 T 0,117 0,008 0,764 -0,223 Sig. t 0,907 0,994 0,445 0,824
Sumber: Data diolah, 2009.

## PEMBAHASAN
Hasil  penelitian  memberikan  kesimpulan bahwa  pengaruh  yang  ditimbulkan  oleh day  of the  week  effect terhadap return saham-saham LQ45  pada  hari  perdagangan  Senin  berpengaruh terhadap return saham-saham  LQ45,  hal  ini  selaras dengan pada yang dikemukakan Anwar, dkk. (2009) bahwa  di  Indonesia  bereaksi  positif  di  hari  Senin perdagangan  dan  bergerak  negatif  di  hari  Jumat, dan  hal  menjadi  kontradiksi  terhadap  temuan Ambarwati  (2009)  bahwa return saham  rendah pada  perdagangan  hari  Senin  ( Monday  effect )  dan mengalami pergerakan tertinggi pada hari Jumat. Hal ini mungkin dikarenakan reaksi pada perdagangan saham  LQ45  yang  teraktif  terakumulasi  pada  hari perdagangan di hari Senin.
Bertolak  belakang  pada  telaah  hasil day  of the week effect terhadap return saham-saham non LQ45,  hari  perdagangan  Senin  memiliki  pengaruh terhadap return saham-saham  non  LQ45,  hal  ini memperkuat  hasil  temuan  Ambarwati  (2009), Cahyaningdyah  (2005)  berhasil  menemukan  hal serupa  bahwa day  of  the  week  effect pada  Bursa Efek  Indonesia,  di  mana return terendah  terjadi pada hari Senin ( Monday effect ) dan return tertinggi terjadi  pada  hari  Jumat  ( weekend  effect ).  Hal  ini seperti diungkapkan dilatarbelakangi dengan alasan yang  sama  bahwa  investor  cenderung  melakukan tindakan korektif hingga hari Senin, dan melakukan aksi positifnya di hari Jumat.
Tidak ditemukan pola dan indikasi adanya day of  the  week  effect terhadap volume perdagangan saham,  menandakan  bahwa  hari  perdagangan hampir  tidak  bergantung  sepenuhnya  dengan berapa volume perdagangan  saham  yang  terjadi pada hari yang bersangkutan dan berdampak pada tingkat  pengembalian  yang  tidak  menguntungkan dengan dimungkinkan terjadinya anomali pasar, hal ini memperkuat temuan yang diutarakan Anton, dkk. (2007)  yang  menyatakan return saham  tidak  dipe- ng a ruhi  oleh volume perdagangan  saham,  karena secara  rerata volume perdagangan  bersifat  negatif terhadap return saham  (sentimen  negatif).  Para investor  terkadang  terlalu  berlebihan  menanggapi akan  berbagai  informasi  terlebih  informasi  negatif yang  mendorong  pada  harga  saham  bergerak menjauh dari investasinya.
Perdagangan saham-saham baik LQ45 maupun  non  LQ45  dalam  penelitian  ini  perhatian serius akan perdagangan hari Senin karena bernilai negatif dan dapat berdampak pada kerugian. Pada hari  perdagangan  Selasa  dan  Rabu,  investor  dapat melakukan  transaksi  sesuai  dengan  perencanaan strategi  ( strategic  planning )  yang  telah  dilakukan dan  pada  hari  Kamis  investor  dianjurkan  investor mempersiapkan strategi investasinya untuk diterapkan pada transaksi hari perdagangan Jumat, karena  pada  hari  perdagangan  ini  cenderung menghasilkan return yang tinggi.

## KEUANGAN

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan secara  empiris  apakah day  of  the  week  effect memberi  pengaruh  terhadap return harian  saham- saham  LQ45,  membuktikan  secara  empiris day  of the week effect memberi pengaruh terhadap return harian saham-saham non LQ45, untuk membuktikan secara  empiris  apakah day  of  the  week  effect mempengaruhi volume perdagangan harian saham- saham  LQ45,  serta  pembuktian  apakah day  of  the week  effect mempengaruhi volume perdagangan harian saham-saham non LQ45.
Hasil  pengujian  dari  hipotesis  dapat  diambil kesimpulan  bahwa  pada  saham  LQ45  hari perdagangan  tidak  berpengaruh  secara  signifi kan terhadap return saham  harian  pada  saham-saham LQ45,  artinya  tidak  terjadi  fenomena day  of  week effect ,  di  mana return terendah  terjadi  pada  hari Senin  sedangkan return tertinggi  terjadi  pada  hari Jumat.  Fenomena  sebaliknya  terjadi  pada  saham- saham Non LQ45, terjadi day of the week effect pada saham-saham  Non  LQ45  di  mana return terendah terjadi pada hari Senin dan return tertinggi terjadi pada  hari  Jumat,  terjadi  fenomena  pola  yang terbalik pada hari perdagangan antara saham LQ45 dan saham Non LQ45 terhadap return saham.
Ditemukan  hubungan  yang  asimetris  antara return dengan volume perdagangan,  sehingga volume perdagangan  baik  saham-saham  LQ45 maupun Non LQ45 tidak ditemukan pola dan indikasi adanya day of the week effect .

## Saran
Rerata return negatif pada hari perdagangan Senin  baik  pada  saham-saham  LQ45  maupun  Non LQ45 menunjukkan bahwa investor akan mengalami capital loss pada hari Senin. Jadi investor disarankan untuk  menahan  diri  dari  transaksi  dan  melakukan
pengkajian  terhadap  informasi  yang  relevan,  baik informasi dari dalam negeri maupun luar negeri.
Keterbatasan  pada  sampel  saham  teraktif perlu  dikembangkan  lebih  jauh  untuk  penelitian selanjutnya,  dengan  menambahkan  jumlah  yang lebih  banyak  dengan  periode  rentang  waktu  yang lebih panjang, sehingga fenomena day of the week effect dapat  terjawab  baik  dengan  memberikan mengkaji aspek-aspek yang melatarbelakangi pengaruh yang ditimbulkan.

## DAFTAR PUSTAKA
Apolinario,  R.M.C.  2006.  Day  of  The  Week  Effect on  European  Stock  Markets, International Research  Journal  of  Finance  and  Economics,
pp.53.
Ambarwati,  S.D.A.  2009.  Pengujian  Week-Four, Monday,  Friday  dan  Earnings  Management Effect terhadap Return Saham. Jurnal Keuangan dan  Perbankan, Vol.13,  No.1  (Januari),  hal.1- 14.
Anton,  Ghozali,  I.,  &  Firmansyah.  2007.  Analisis Model  Volatilitas Return Saham  (Studi  pada Kasus  Saham  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan ,  Tahun  11,
No.1 (Januari), hal.26-39.
Anwar,  Yunita,  M.,  &  Surya,  M.  2009.  The  Day  of The Week Effect in Indonesia, Singapore, and Malaysia Stock Market. Munich Personal RePEc Achive  (MPRA)  Paper  No.  16873,  posted  20,
August  2009  on  line  at  http://mpra.ub.uni- munenchen.de/16873.
Balaban,  E.  1994.  Day  of  The  Week  Effects:  New Evidence  From  an  Emerging  Stock  Market, The  Central  Bank  of  The  Republic  of  Turkey. Research  Department,  Discussion  Paper  No:
9410.
Berument, H. & Kiymaz, H. 2001. The Day of the Week Effect  on  Stock  Market  Volatility. Journal  of Economics  and  Finance ,  Vol.25,  No.2,  pp.181- 193.
Brailsford, T.J. 1994. The Empirical Relationship between  Trading  Volume,  Returns  and Volatility .  Department  of  Accounting  and Finance.  University  of  Melbourne,  Australia, Research Paper 94-01.
Fabozzi,  F.  1999. Manajemen  Investasi .  Buku  Satu. Jakarta: Salemba Empat.
Fama, E.F. 1970. Effi cient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance , Vol.25, No.2 (May), pp.383-417.
Gibbons, M. & Hess, P. 1981. Day of the Week Effects and Asset Return. Journal of Bussines , Vol.54, No.4, pp.579-596.
Gumanti,  T.A.  &  Utami,  E.S.  2002.  Bentuk  Pasar Efi sien dan Pengujiannya. Jurnal Akuntansi &
Keuangan , Vol.4, No.1 (Mei), hal.54-68.
Harinowo.  C. Anomali  Pasar  Modal .  http://www. bernardsimamora.info/?p=619
Iramani,  A.M.  2006.  Studi  tentang  Pengaruh  Hari Perdagangan  terhadap Return Saham  pada BEJ. Jurnal Akuntansi & Keuangan , Vol.8, No.2 (November), hal.63-70.
Jones, C. 2004. Investments: Analysis and Management .  Ninth  Edition.  New  Jersey:
JohnWiley and Sons Inc.
Jogiyanto, H. 2005. Pasar Efi sien Secara Keputusan .
Indonesia: Gramedia Pustaka Utama.
_________.  1998. Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi . Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Kiymaz,  H.  &  Berument,  H.  2003.  The  Day  of  The Week  Effect  on  Stock  Market  Volatility  And Volume:  International  Evidence. Review  of Financial Economics , Vol.12, pp.363-380.
Suharli, T.A. 2005. Studi Empiris terhadap Dua Faktor  yang  Mempengaruhi Return Saham pada Industri Food & Beverages di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Akuntansi  &  Keuangan,
Vol.7, No.2 (November), hal.99-166.
Tandelilin, E. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio .  Edisi  Pertama.  Yogyakarta:  BPFE UGM.