DOI : 10.31539/jomb.v5i1.5861

## LAPORAN KEBERLANJUTAN DAN PROFITABILITAS TERHADAP

## RETURN SAHAM DENGAN NILAI PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Tacfia Fitri Handayani 1 , Tantina Haryati 2
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur 1,2 tantinah.ak@upnjatim.ac.id 1

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan  menguji dan menganalisis  pengaruh laporan keberlanjutan dan profitabilitas terhadap return saham, dan menguji nilai perusahaan memoderasi laporan keberlanjutan  dan  profitabilitas  terhadap return saham.  Metode  penelitian  ini menggunakan  kuantitatif  melalui  instrumen  data  keuangan.  Sampel  Penelitian  terdiri atas  32  Perusahan  Pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2018-2021.  Hasil penelitian menunjukkan, a) laporan keberlanjutan terhadap return saham memiliki nilai untuk path coefficient -0.071 (negatif) dan nilai P value sebesar 0.842 (tidak signifikan); b)  profitabilitas  terhadap return saham  memiliki  nilai  untuk path  coefficient 0.372 (positif)  dan  nilai  p  value  0.328  (tidak  signifikan);  c)  nilai  perusahaan  memediasi laporan  keberlanjutan  terhadap return saham  memiliki  nilai path  coefficient -0.915 (negatif/  memperlemah)  dan  p  value  sebesar  0.175  (tidak  signifikan);  d)  nilai perusahaan  memediasi  profitabilitas  terhadap return saham  memiliki  nilai path coefficient 0.754  (positif/memperkuat)  dan  p  value  sebesar  0.265  (tidak  signifikan). Simpulan,  laporan  keberlanjutan,  profitabilitas  tidak  berpengaruh return saham  serta nilai  perusahaan  tidak  memoderasi  laporan  keberlanjutan  dan  profitabilitas  terhadap return saham.
Kata Kunci : Laporan Keberlanjutan, Nilai Perusahaan, Profitabilitas, Return Saham

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  and  analyze  the  effect  of  sustainability  reports  and profitability on stock returns, and test the company's value moderates sustainability and profitability  reports  on  stock  returns.  This  research  method  uses  quantitative  through financial  data  instruments.  The  research  sample  consisted  of  32  Mining  Companies listed on the IDX for the 2018-2021 period. The results showed, a) sustainability reports on  stock  returns  have  a  value  for  path  coefficient  -0.071  (negative)  and  a  P  value  of 0.842  (not  significant);  b)  profitability  on  stock  returns  has  a  value  for  the  path coefficient of 0.372 (positive) and a p value of 0.328 (not significant); c) company value mediating sustainability reports on stock returns has a path coefficient value of -0.915 (negative/weakening)  and  a  p  value  of  0.175  (not  significant);  d)  company  value mediating  profitability  on  stock  returns  has  a  path  coefficient  value  of  0.754 (positive/strengthening)  and  a  p  value  of  0.265  (not  significant).  In  conclusion, sustainability  reports,  profitability  do  not  affect  stock  returns  and  firm  value  does  not moderate sustainability and profitability reports on stock returns.
Keywords : Sustainability Report, Firm Value, Profitability, Stock Return

## PENDAHULUAN
Terdapat  fungsi  pasar modal  dalam kegiatan  ekonomi saat  ini, dan salah satu peran  tersebut  dimainkan  oleh  bisnis  yang  menciptakan  ekonomi  pasar.  Pasar  modal berkontribusi terhadap pertumbuhan ekonomi karena memfasilitasi pencocokan pembeli dan  penjual  di  luar  bisnis  swasta.  Akselerasi  pertumbuhan  di  pasar  modal  tidak  dapat dibayangkan tanpa peran vital  yang dimainkan oleh investor dalam perdagangan pasar modal.
Terdapat  7,19  juta  investor  di  pasar  modal  per  Desember  2021,  naik  85,31% dari  3,88  juta  yang  aktif  di  akhir  tahun  2020,  menurut  data  Otoritas  Jasa  Keuangan. Demikian  pula  jumlah  orang  yang  berinvestasi  di  reksa  dana  melonjak  106,03  persen, dari  6,54  juta  tahun  sebelumnya  menjadi  3,17  juta.  Kesehatan  perusahaan  paling  baik diukur  dari  hasil  keuangannya,  yang  harus  dipelajari  investor  dengan  cermat  sebelum melakukan investasi apa pun. Laporan keuangan dan laporan tahunan perusahaan adalah sumber  utama  informasi  mengenai  kesehatan  keuangan  organisasi.  Investor  dapat mengevaluasi peluang investasi berdasarkan data ini.
Motivasi utama investor untuk memasukkan uang ke perusahaan publik adalah mengejar  keuntungan  finansial,  yang  dapat  dipahami  sebagai  apresiasi  harga  saham  di pasar  saham.  Uang  yang  disimpan  dimasukkan  ke  dalam  investasi  dengan  harapan pengembalian. Salah satu istilah untuk keuntungan ini adalah " Pengembalian Saham ", yang  mengacu  pada  keuntungan  modal  atau  dividen  yang  direalisasikan  atas  saham yang dibeli sebelumnya.
Keuntungan  dari  pembelian  saham  dapat  membantu  bisnis  dan  pemegang sahamnya.  Keuntungan  investasi  di  pasar  saham  dihasilkan  jika return saham  positif, sedangkan kerugian terjadi jika return saham negatif (Tarmizi et al., 2018). Perusahaan di  industri  pertambangan  dengan  banyak  uang  dan  banyak  risiko  mengambil  lebih banyak  bahaya  fisik  dan  sosial  daripada  di  industri  lain  karena  sifat  pekerjaan  mereka dengan  sumber  daya  alam  yang  tidak  terbarukan.  Sumber  daya  yang  tidak  tersedia, biaya  pengoperasian  teknologi  tidak  dapat  diprediksi,  dan  sektor  pasar  tertentu  yang memiliki  aturan  penetapan  harga  yang  berfluktuasi  sebagai  akibat  dari  peraturan pemerintah  adalah  semua  bahaya  yang  dihadapi  perusahaan.  Ancaman  ini  secara langsung  mempengaruhi  output,  biaya,  dan  pendapatan.  Meningkatkan  hadiah  saham
datang dengan bahaya yang lebih tinggi. Tingkat pertumbuhan return saham dari tahun 2018 hingga tahun 2021 ditunjukkan pada grafik berikut.
Gambar 1. Persentase Pertumbuhan Return Saham Pada Tahun 2018- 2021
Seperti terlihat pada Gambar di atas, return saham usaha pertambangan tahun 2018 sebesar 11,45 persen, tahun 2019 sebesar -12,83 persen, tahun 2020 sebesar -4,47 persen, dan tahun 2021 sebesar 18,72 persen. Fakta tersebut menunjukkan bahwa return saham  untuk  bisnis  pertambangan  cenderung  berfluktuasi  dari  tahun  ke  tahun.  Henan Putihrai  Sekuritas  menemukan  bahwa  komponen  kinerja  indeks  perusahaan pertambangan yang tidak terlepas dari penurunan harga batu bara selama periode 2019, berkontribusi terhadap penurunan di tahun 2019. Kelebihan pasokan batu bara di pasar global juga berperan dalam buruknya indeks pertambangan  yang menunjukkan hal ini. tahun.
Namun,  turunnya  harga  batu  bara  di  tahun  2019  menyebabkan  emiten  batu bara  menarik  kembali  investasinya  sehingga  menurunkan  laba  dan  penjualan.  Ini menimbulkan keraguan di benak pembeli dan penjual tentang masa depan harga saham. Penjualan  batu  bara  turun  di  tahun  2020  di  sana  karena  penurunan  permintaan  karena berkurangnya produksi akibat wabah covid-19. Relatif, pengembalian saham pada tahun 2021  lebih  tinggi  dari  pada  tahun  2020  karena  perbaikan  dan  ekspansi  ekonomi (Nadyayani & Suarjaya , 2021).
Ketertarikan  investor  terhadap  saham  pertambangan  tidak  terlepas  dari  posisi sentral  pertambangan  dalam  perekonomian  Indonesia.  Mempertahankan  harga  saham yang  tinggi  membutuhkan  pengembalian  saham  yang  kuat  secara  terus  menerus,  yang
-15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2018               2019                 2020               2021 Return Saham
harus dipantau oleh perusahaan dengan cermat. Baik data teknikal maupun fundamental dapat  berdampak  pada  analisis return saham.  Investor  belajar  tentang  kinerja  bisnis melalui  laporan  keuangan.  Laporan  keberlanjutan,  laba,  dan  nilai  keseluruhan perusahaan  semuanya  memiliki  peran  dalam  nilai  sahamnya.  Langkah  penting  dalam meningkatkan efisiensi bisnis adalah menganalisis kemanjuran laporan keberlanjutannya.
Polusi  air,  kualitas  udara  yang  lebih  buruk,  ekosistem  yang  terancam  punah, dan degradasi hutan hanyalah beberapa contoh dari dampak lingkungan yang diabaikan oleh  perusahaan  pertambangan  dalam  beberapa  tahun  terakhir,  yang  menyebabkan sejumlah  masalah  keberlanjutan.  JATAM  (Jaringan  Advokasi  Tambang)  melaporkan bahwa  izin  pertambangan  telah  diberikan  kepada  8.588  pelaku  usaha  di  44%  daratan Indonesia.  Dikombinasikan  dengan  Kalimantan  Timur  dan  Kalimantan  Utara,  luas totalnya  hampir  empat  kali  lipat  yaitu  93,36  juta  hektar.  Otorisasi  ini  akan  memiliki konsekuensi serius bagi hak asasi manusia dan lingkungan. JATAM mendokumentasikan  45  kejadian  pertambangan  dan  22  kejadian  pencemaran  dan perusakan  lingkungan  hingga  akhir  tahun  2020  (Amindoni,  2017).  Dinas  Lingkungan Hidup  (DLH)  Samarinda  mengungkapkan  dampak  selanjutnya  yaitu  Lilly  Yurlianty mengatakan  limbah  perusahaan  turut  mencemari  lingkungan  sekitar,  antara  lain tercemarnya  air  sungai  yang  digunakan  sebagai  bahan  baku  air  minum,  terancamnya ekosistem, dan rusaknya struktur tanah yang berujung banjir (kaltimtoday.com, 2021).
Investor  tertarik  dengan  laporan  keberlanjutan,  dan  informasi  yang  mereka berikan  tentang  dampak  ekonomi,  lingkungan,  dan  sosial  perusahaan  serta kontribusinya terhadap pembangunan berkelanjutan dilihat oleh mereka  yang memiliki keterlibatan atau otoritas dalam keberlanjutan sebagai tanggung jawab sosial dari pihak bisnis. Selain itu, semua pihak yang terlibat dapat mempelajari dan mengadopsi praktik dan  kebijakan  berkelanjutan.  Sangat  penting  bagi  perusahaan  untuk  dapat mengungkapkan operasinya kepada investor dan pihak berkepentingan lainnya. Laporan keberlanjutan  berisi  informasi  tentang  keterlibatan  perusahaan  di  bidang  ini.  Tujuan pelaporan  keberlanjutan  adalah  untuk  meningkatkan  pengembalian  saham  dengan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Metrik  yang  digunakan  untuk  menentukan  potensi peningkatan  harga  saham  yang  disebabkan  oleh  penerbitan  laporan  keberlanjutan. Inisiatif  Pelaporan  Global  (GRI)  adalah  salah  satu  kerangka  untuk  melaporkan  data
transparansi.  Potensi  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan,  seperti  yang dinyatakan oleh ROA, mendorong investor untuk  memasukkan uang mereka ke dalam bisnis  dengan  harapan  melihat  nilai  investasi  mereka  tumbuh,  dan  ini  adalah pengungkapan yang dapat berdampak pada laporan keberlanjutan.
Profitabilitas  perusahaan  dapat  dianggap  sebagai  indikator  kinerja  yang mengukur seberapa baik penggunaan sumber daya yang dimilikinya. Bagi investor dan pemegang saham, Rasio Profitabilitas merupakan metrik yang penting karena wawasan yang  dapat  diberikannya  dalam  menjalankan  perusahaan  pertambangan.  Selain  itu, profitabilitas dapat digunakan sebagai panduan untuk masa depan keuangan perusahaan (Devy,  2018).  Semakin  tinggi  rasio return on  equity  maka  semakin  besar  pula  nilai perusahaan,  dan return saham  tersebut  tentunya  menjadi  insentif  bagi  investor  untuk ikut serta dalam perusahaan tersebut. Sebagaimana dikemukakan oleh Fitri (2017), ROE yang  besar  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  sehingga  sangat  menarik  bagi pemegang saham atau pemegang saham potensial, dan untuk manajemen.
Berinvestasi  dalam  kegiatan  ekonomi,  lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola perusahaan  secara  berkelanjutan  dapat  menyebabkan  peningkatan  nilai  perusahaan, yang  kemudian  dapat  digunakan  sebagai  tolok  ukur  untuk  mengevaluasi  keberhasilan perusahaan di  mata para pemangku kepentingannya  (Marwa et  al.  ., 2017). Ekspektasi investor  terhadap  perkembangan  perusahaan  di  masa  depan  merupakan  faktor  utama dalam menentukan harga saham (Idowati et al., 2020).
Meningkatkan  estimasi  publik  tentang  nilai  perusahaan  akan  memiliki  efek yang  bermanfaat  pada  intinya.  Karena  nilai  perusahaan  dihipotesiskan  untuk memoderasi  (melemahkan  atau  meningkatkan)  korelasi  antara  laporan  keberlanjutan dan  kesuksesan  finansial,  kami  memasukkannya  sebagai  variabel  moderasi  kami. Investor akan mempertimbangkan nilai perusahaan atau dampaknya terhadap portofolio mereka saat mengambil keputusan. Kapitalisasi pasar  yang tinggi menunjukkan bahwa investor  optimis  tentang  prospek  masa  depan  perusahaan  dan  kinerja  saat  ini  telah berhasil.  Jika  mereka  ingin  menuai  keuntungan  lingkungan  dan  mengalami pertumbuhan  yang  berkelanjutan,  bisnis  harus  mencapai  keseimbangan  antara  tugas ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  mereka.  Adapun  tujuan  penelitian  Menguji  dan menganalisis  pengaruh  laporan  keberlanjutan  dan  profitabilitas  terhadap return saham,
dan  menguji  nilai  perusahaan  memoderasi  laporan  keberlanjutan  dan  profitabilitas terhadap return saham.

## KAJIAN TEORI
Teori Stakeholder
Teori Stakeholder atau  pemangku  kepentingan  pertama  kali  muncul  di Amerika  Serikat  sebagai  reaksi  liberal  terhadap  keunggulan  di  bidang  keuangan  yang dilakukan  oleh Stakeholder .  Menurut  Kusumawardani  (2022),  teori Stakeholder mengakui  bahwa  ada  banyak Stakeholder dalam  masyarakat  yang  berinteraksi  secara dinamis  dan  rumit.  Ada  beberapa  alasan  yang  mendorong  untuk  mempertimbangkan kepentingan Stakeholder nya  yaitu,  a)  isu  lingkungan  yang  mempengaruhi  kehidupan masyarakat; b) era globalisasi produk ramah lingkungan; c) investor cenderung memilih perusahaan  ramah  lingkungan  dalam  pengembangan  kebijakan  dan  program lingkungan;  d)  banyaknya  kritik  terhadap  perusahaan  atas  kurangnya  kesadaran lingkungan oleh masyarakat (Wijayanti, 2016).

## Teori Legitimasi
Teori  legitimasi  adalah  teori  yang  dibentuk  oleh  fenomena  sosial  antara organisasi/perusahaan dengan masyarakat, dengan demikian kedua tujuan tersebut harus sesuai  dengan  nilai  dan  norma  yang  sama  diterapkan  pada  masyarakat  (Maharani  & Pertiwi, 2022).

## Teori Signal
Teori  Signal  adalah  salah  satu  teori  yang  mengungkapkan  pembangunan secara  berkelanjutan.  Teori  signal  merupakan  teori  yang  menekankan  penyebaran informasi  yang  dibutuhkan  oleh  investor,  pentingnya  infromasi  untuk  investor  karena digunakan sebagai pengambilan keputusan.

## Triple Bottom Line
Teori  Bottom  Line  dibagi  memperkenalkan  yakni People,  Planet dan Profit (3P)  menjadi  dasar Triple  Bottom  Line.  People menunjukkan  bahwa  perusahaan  harus memperhatikan hak-hak para pekerjanya. Planet menunjukkan bahwa perusahaan harus
mengelola  sumber  daya  alamnya  secara  tepat  dan  memperhatikan  dampak  lingkungan dari  aktivitasnya. Profit menunjukkan  bahwa  perusahaan  melakukan  aktivitas  secara adil dan etis.

## METODE PENELITIAN
Jenis  dan  sumber  data  jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian kuantitatif  melalui  pendeketan  deskriptif  dengan  instrumen  data  keuangan.  Objek Penelitian yang akan dikaji yaitu annual report perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018- 2021 dengan menerbitkan laporan keberlanjutan dan  laporan  tahunan  melalui  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2018-  2021  yang dipublikasikan di www.idx.co.id .  Populasi dan Sampel, Populasi dalam penelitian ini adalah  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  efek  Indonesia  (BEI)  tahun 2018-2021 sehingga populasi dalam penelitian ini sejumlah 44 perusahaan. sebanyak 32 perusahaan tambang dijadikan sampel dan Smart PLS 3 digunakan sebagai pengelolaan data penelitian ini.

## HASIL PENELITIAN
Uji Outer Model

## Uji Validitas
Nilai outer loading ditunjukkan pada Tabel 1 sebagai berikut:
Tabel 1.
Nilai Outer Loading
X 1 1 X 2 1 Y 1 [X 1 - M] 1 [X 2 – M] 1
Berdasarkan Tabel 1 menunjukkan bahwa semua nilai outer loading lebih dari 0,7  menunjukkan bahwa temuan uji validitas menggunakan teknik outer loading value memvalidasi variabel penelitian ini.

## Discriminant Validity
Nilai discriminant validity ditunjukkan pada Tabel 2 sebagai berikut:
Tabel 2. Nilai Discriminant Validity item M X2 Y X1 Nilai Perusahaan 1.000 Profitabilitas -.0144 1.000 Return Saham 0.501 -0.002 1.000 SR -0.469 -0.097 -0.260 1.000
Berdasarkan  Tabel  2  diatas  akar  AVE  memiliki  nilai  determinan  yang  kuat karena  semua  variabel  memiliki  nilai  AVE  lebih  besar  dari  0,7  semua  konstruksi memiliki beban silang AVE lebih besar dari korelasi dengan indikator variabel lain dan seterusnya.

## Uji Reabilitas
Hasil uji reabilitas ditunjukkan pada Tabel 3 sebagai berikut:
Tabel 3. Construct Reliability And Validity
Reliability Validity X1 1 1 X2 1 1 Y 1 1 [X1 – M] 1 1 [X2 – M] 1 1
Nilai Cronbanck  Alpha,  Composite  Reliability ,  dan rho-A untuk  masing masing variabel memenuhi syarat untuk dinyatakan dapat dipercaya karena nilai >0,7.
Uji Inner Model
Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil uji koefisien determinasi ditunjukkan pada Tabel 4 sebagai berikut:
Tabel 4.
R Squre R Square R Square Adjusted Return Saham (Y) 0.580 0.499
Berdasarkan  tabel  4  menunjukkan  bahwa    nilai  Adjusted  R-Square  Model  = 0,499 yang berarti bahwa variabel eksogen dapat memberikan kontribusi sebesar 49,9% terhadap  variabel  Y  (Sedang).  Karakteristik  orientasi  pasar  dan  inovasi  produk  hanya cukup efektif dalam menjelaskan efektivitas pemasaran 0,580.
Predictive Relevance (Q 2 )
Nilai Predictive relevance ditunjukkan pada Tabel 5sebagai berikut:
Tabel 5.
Nilai Q- Square SSO SSE Q-Square X1 32.00 32.00 0.00 X2 32.00 32.00 0.00 Y 32.00 30.239 0.055 X1 > Z > Y 32.00 32.00 0.00 X2 > Z > Y 32.00 32.00 0.00
Berdasarkan tabel 5 dapat disimpulkan bahwa nilai Q 2 berada dibawah angka nol, sehingga dapat disimpulkan bahwa model Q-Square memiliki predictive relevance yang rendah.

## Uji Hipotesis
Hasil pengujian hipotesis simultan tercermin dalam nilai path coefficient s dan P-values  secara  efek  keseluruhan.  Berikut  ini  merupakan  gambar  model  penelitian dengan SmartPLS 3:
Gambar 1.  Model Penelitian
Berdasarkan  gambar  1  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  outer  loading  semua indicator variabel X1, X2, Z, Y ialah lebih besar dari 0.5 sehingga data dikatakan valid.
Tabel 7.
Hasil Path coefficient dan P-Value
Path Coefficent P-Value X 1 > Y -0.071 0.842 X 2 > Y 0.372 0.328 X 1 > Z > Y -0.915 0.175 X 2 > Z > Y 0.754 0.265
Berdasarkan  tabel  6  maka  hasil  pengujian  hipotesis  yaitu,  a)  pengujian pengaruh  laporan  keberlanjutan  terhadap return saham.  Hasil  pengujian  dari  pengaruh laporan  keberlanjutan  terhadap return saham  memiliki  nilai  untuk path  coefficient - 0.071  (negatif)  dan  nilai  P  value  sebesar  0.842  (tidak  signifikan).  Hal  ini  dapat dinyatakan bahwa H 1 ditolak karena memiliki nilai p value >0.5; b) pengujian pengaruh profitabilitas  terhadap return saham.  Hasil  pengujian  dari  pengaruh  profitabilitas terhadap return saham  memiliki nilai untuk path coefficient 0.372 (Positif) dan nilai  P value  0.328  (Tidak  Signifikan).  Hal  ini  dapat  dinyatakan  bahwa  H 2 ditolak  karena memiliki nilai p value >0.5; c) pengujian pengaruh nilai perusahaan memediasi laporan keberlanjutan terhadap return saham. Hasil pengujian dari nilai  perusahaan memediasi laporan  keberlanjutan  terhadap return saham  memiliki  nilai path  coefficient -0.915 (negatif/  memperlemah)  dan  P  value  sebesar  0.175  (tidak  signifikan).  Hal  ini  dapat dinyatakan bahwa H 3 ditolak karena memiliki nilai p value >0.5; d) pengujian pengaruh nilai  perusahaan  memediasi  profitabilitas  terhadap return saham.  Hasil  pengujian  dari nilai  perusahaan  memediasi  profitabilitas  terhadap return saham  memiliki  nilai path coefficient 0.754 (positif/memperkuat) dan P value sebesar 0.265 (tidak signifikan). Hal ini dapat dinyatakan bahwa  H 4 ditolak karena memiliki nilai P value >0.5.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Laporan Keberlanjutan terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  dari  perhitungan Path  coefficient dan  P-Value  bahwa laporan keberlanjutan (X1) tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel return saham dengan  nilai  signifikasnsi  0.842  >  0.05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  semakin  rendah laporan  keberlanjutan  suatu  perusahaan  maka  semakin  menurun return sahamnya.
Dikarenakan  para  investor,  calon  investor  dan  masyarakat  kurang  memahami pemahaman  serta  pengetahuan  isu-isu  lingkungan,  sosial  dan  pembangunan  yang berkelanjutan sehingga perlu adanya pertimbangan dalam berinvestasi. Teori legitimasi menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  diterima  oleh  masyarakat  jika  aktivitas  atau laporan  yang  dikeluarkan  dapat  meningkatkan  lingkungan  dan  aktivitas  sosial (Kusumawardani,  2022).  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  oleh  Kamila  & Purwanti  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa  laporan  keberlanjutan  tidak  memberikan sinyal  positif  kepada  investor  dan  masyarakat  sehingga  permintaan  pasar  saham  tidak signifikan  atau  menurun.  Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gunawan  &  Priska (2018)  menyatakan  bahwa  sustainability  report  tidak  memiliki  signifikasi  terhadap return saham  dikarenakan  perusahaan  yang  mempublikasikan  laporan  keberlanjutan belum maksimal atau kurang terbuka.
Pengujian Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham.
Dari  hasil  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  untuk  pengujian return  on  equity menunjukkan pengaruh yang positif namun tidak signifikan terhadap return saham akan tetapi  jika    profitabilitas  ditingkatkan  maka  perputaran  aktiva  dan  profit  margin  akan tinggi  dan  berdampak  pada return saham  yang  akan  meningkat.  Menurut  Jawas  & Sulfitri  (2022)  mengatakan  bahwa  teori  sinyal  akan  menjadi  perusahaan  yang berkualitas  jika  dapat  mengirimkan  sinyal  ke  pasar,  harapannya  mampu  mengetahui perusahaan berkualitas baik dengan perusahaan berkualitas buruk. Penelitian ini sejalan dengan penelitian oleh Weda & Sudana (2021) yang menunjukkan bahwa profitabilitas dengan  menggunakan  ROE  sebagai  informasi  menunjukkan  tingkat  perusahaan  dalam mendapatkan  keuntungan  bagi  perusahaan  serta  tidak  memberikan  pengaruh  pada pengambilan keputusan investasi oleh investor. Hal  ini tidak memiliki  korelasi dengan teori  signal  dengan  menggunakan return on  equity yang  menunjukkan  keberhasilan untuk memaksimalkan keuntungan bagi investor informasi tentang pertumbuhan return on  equity yang  diterima  oleh  pasar  sebagai  sinyal  positif  bagi  investor  dan  calon investor.
Pengujian Pengaruh Nilai Perusahaan Tidak Memoderasi Laporan Keberlanjutan terhadap Return Saham
Pengujian nilai perusahaan menggunakan PBV menunjukkan pengaruh negatif serta  tidak  dapat  memediasi  laporan  keberlanjutan  terhadap return saham.  Dapat disimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan  yang  diukur  price  to  book  value  tidak  dapat memberikan  pengaruh  secara  langsung  pada  laporan  keberlanjutan  dan  pengujian  ini tidak  memiliki  pengaruh  mediasi  pada  laporan  keberlanjutan  terhadap return saham. laporan  keberlanjutan  tidak  dapat  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor,  sehingga berdampak  pada  permintaan  saham  yang  menurun.  Serta  dapat  mempengaruhi penurunan  harga  saham  di  pasar  dan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  juga  menurun serta  merugikan return saham  yang  diperoleh  dari  investor  juga  ikut  menurun.
Penelitian ini sejalan dengan Kamila & Purwanti (2020)  yang mengatakan bahwa nilai perusahaan tidak memediasi laporan keberlanjutan  terhadap return saham. serta dengan menggunakan  price  too  book  value  tidak  memberikan  signifikan  pada  laporan keberlanjutan  (aspek  ekonomi,  sosial  dan  lingkungan)  terhadap return sahan.  Laporan keberlanjutan  tidak  dapat  mengirimkan  sinyal  positif  pada  masyarakat,  investor  serta calon  investor  sehingga  menyebabkan  permintaan  saham  perusahaan  tidak  memiliki pengaruh  signifikan  atau  mengalami  penurunan.  Hal  ini  dapat  memberikan  dampak pada harga saham di pasar dan memberikan penurunan untuk price to book value, yang akhirnya merugikan return saham yang diperoleh dari investor juga menurun.

## Pengujian  Pengaruh  Nilai  Perusahaan  Tidak Memoderasi  Profitabilitas  terhadap
Return Saham
Pengujian  nilai  perusahaan  menggunakan price  to  book  value (PBV)  yang positif  tetapi  tidak  dapat  memediasi  profitabilitas  terhadap return saham.  Dapat disimpulkan  jika  nilai  perusahaan  dinilai  positif  maka  profitabilitas  akan  mengalami peningkatan  oleh  investor  dan  berdampak  pada  harga  saham  yang  meningkat.  Dengan adanya  teori Stakeholder menyatakan  bahwa  profitabilitas  yang  tinggi  tanpa  memiliki nilai  perusahaan  yang  mencukupi  tidak  akan  meningkatkan return sahamnya  di  pasar (Devy,  2018).  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  Puspita  &  Jasman  (2022)  yang menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  tidak  dapat  memediasi  profitabilitas  terhadap return saham. Pengujian ini menunjukkan tidak adanya hubungan antara hasil dan teori
sinyal  dapat  dikatakan  bahwa  perusahaan  yang  menunjukkan  profitabilitas  tinggi menganggap  bahwa  perusahaan  dapat  mengirimkan  sinyal  yang  positif  untuk memberikan  informasi  oleh  berbagai  pihak  mengenai  saham  dalam  berinvestasi. Penelitian  lain  yang  mendukung  yakni  (Septianingsih  et  al.,  2020)  mengatakan  bahwa variabel  independen  tidak  dapat  mempengaruhi  variabel  dependen  secara  signifikan tanpa melalui variabel mediasi.

## SIMPULAN
Simpulan  pada  penelitian  ini  yaitu,  variabel  laporan  keberlanjutan  dan profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. dan nilai perusahaan sebagai  variabel  moderasi  tidak  dapat  memediasi  pada  laporan  keberlanjutan  dan profitabilitas  terhadap return saham.  Terdapat  beberapa  saran  dari  peneliti  untuk selanjutnya  yaitu,  peneliti  selanjutnya  dapat  menambah  variabel  lain  atau  mengubah variabel  lain  yang  dapat  mempengaruhi return saham  dan  dapat  menambahkan  topik lainnya  di  penelitian  selanjutnya.  Dan  peneliti  selanjutnya  dapat  memperbarui  periode tahun selanjutnya agar hasil penelitian lebih maksimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Amindoni,  A.  (2017). ‘Merugikan  Negara’,  Ribuan  Izin  Tambang  di  Indonesia  Akan Diblokir . https://www.bbc.com/indonesia/indonesia-42308353
Devy, H. S. (2018). Profitabilitas Terhadap Return Saham. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 19 (3), 36-46. http://dx.doi.org/10.30659/ekobis.19.3.36-46
Fitri,  R.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,Leverage  Perusahaan  dan  Profitabilitas terhadap Return Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman  yang  Terdaftar  di  BEI). E-Journal  Accounting , 11 ,  32–37. https://jurnal.stie.asia.ac.id/index.php/jibeka/article/view/43
Gunawan,  R.  A.,  &  Priska,  V.  (2018).  Sustainability  pada  Return  Saham  Perusahaan Sektor  Industri Pertambangan Batu  Bara. Jurnal  Akuntansi  dan Bisnis, 4 (2), 1- 10. http://dx.doi.org/10.31289/jab.v4i2.1978
Idowati,  R.,  Wijaya,  A.  L.,  &  Devi,  H.  P.  (2020).  Pengaruh  Sustainability  Reporting terhadap Kinerja Keuangan dengan Nilai Perusahaan sebagai ariabel Moderating (Studi Empiris pada Perusahaan 50 Biggest Market Capitalization yang di Bursa
Efek Indonesia Periode 201-2019. SIMBA, 2 , 1-12.
http://prosiding.unipma.ac.id/index.php/SIMBA/article/view/1805
Jawas,  M.  P.,  &  Sulfitri,  V.  (2022).  Pengaruh  Sustainability  Reporting,  Good Coorporate  Governance  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Ekonomi Digital, 1 (1), 57-76. https://doi.org/10.55837/ed.v1i1.31.
kaltimtoday.com. (2021). DLH Samarinda Soroti Banyak Pencemaran Lingkungan dari
Tambang Batu Bara . https://kaltimtoday.co/dlh-samarinda-soroti-banyak- pencemaran-lingkungan-dari-tambang-batu-bara/
Kamila,  S.,  &  Purwanti,  A.  (2020).  Mediasi  Nilai  Perusahaan  pada  Pengungkapan Laporan  Keberlanjutan  dan  Abnormal Return . EQUITY , 22 (2),  239–256. https://doi.org/10.34209/equ.v22i2.933
Kusumawardani,  A.  M.  T.  (2022).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan  Ukuran
Perusahaan  terhadap  Pengungkapan  Sustainability  Report  serta  Dampaknya terhadap Return Saham. Owner , 6 (4), 3724–3742.
https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1129
Maharani, P. R., & Pertiwi, T. K. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Ukuran Perusahaan terhadap Pengungkapan Corporate Social Responsibility. At-Tadbir : Jurnal Ilmiah Manajemen , 6 (1), 41-53. https://doi.org/10.31602/atd.v6i1.5873 Marwa, A.,  Isynuwardhana, D., & Nurbaiti,  A. (2017).  Intangible Asset,  Profitabilitas,
dan  Sustainability  Report  terhadap   Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi Kontemporer (JRAK), 9 (2), 80-88.
https://journal.unpas.ac.id/index.php/jrak/article/view/582
Nadyayani,  D.  A.  D.,  &  Suarjaya,  G.  A.  (2021).  The  Effect  Of  Profitability  On  Stock Return. American  Journal  of  Humanities  and  Social  Sciences  Research,  5 (1), 695-703.
https://www.ajhssr.com/wp-
content/uploads/2021/01/ZZZC21501695703.pdf
Puspita,  N.,  &  Jasman,  J.  (2022).  Pengaruh  Laporan  Keberlanjutan  (Sustainability Report)  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel Moderasi. KRISNA: Kumpulan
Riset Akuntansi , 14 (1), 63-69. https://doi.org/10.22225/kr.14.1.2022.63-69
Septianingsih, D., Hermanto, & Sakti, D. P. B. (2020). Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham dengan Nilai Perusahaan Sebagai Pemediasi. Jurnal EMBA, 8 (3), 14-24. https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/emba/article/view/29005/28271
Tarmizi, R., Soedarsa, H. G., Indrayenti, & Andrianto, D. (2018). Pengaruh Likuiditas dan  Profitabilitas  terhadap Return Saham. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan , 9 , 21–33. http://dx.doi.org/10.36448/jak.v9i1.996
Weda,  N.,  &  Sudana,  P.  I.  (2021).  Sustainability  Reporting  dan Return Saham  di Perusahaan  Terindeks  LQ45. E-Jurnal  Akuntansi , 31 (6),  1356-1374. https://doi.org/10.24843/eja.2021.v31.i06.p01
Wijayanti.  (2016).  Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability  Report  terhadap  Kinerja Keuangan  Perusahaan. Seminar  Nasional  dan  the  3rd  Call  For  Syariah  Paper (SANCALL), 39-51. https://publikasiilmiah.ums.ac.id/handle/11617/7350