Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 7, No. 1, 2016

## THE INFLUENCE OF MARKET TO BOOK VALUE, ANNUAL TAX, AND RISK TOWARDS DIVIDEND POLICY IN BANKING COMPANY LISTED IN INDONESIA STOCK EEXCHANGE
(IDX) PERIOD 2010-2014

## Gatot Nazir Ahmad
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta e-mail: ahmad72nazir@gmail.com

## Fuchia Ananta Dewi
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta e-mail: fuchiadAD@gmail.com

## Umi Mardiyati
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta e-mail: umi.mardiyati@gmail.com

## ABSTRAK
The purpose of this study was to determine the effects Market to Book Ratio, Risk dan Annual Tax toward Dividend Policy in Banking companies listed of Indonesia Stock  Exchange  in  the  periode  of  2010-2014.  This  study  use  Market  to  Book Value,    Annual  Tax  and  Risk  as  independent  variable.  As  for  the  dependent variable  is  a  dummy  variable  with  catagories  of  company  gives  dividend  and companies  not  give  dividend.  The  sample  used  in  this  study  is  24  banking companies  listed  of  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  periode  of  2011-2014.  The method in this study is analysis logistic regression. Research shows that Market to Book  Value  and  Annual  Tax  has  positive  but  not  significant  to  Devidend  policy, whereas Risk has positive and significant effect to Dividend policy.
Keywords :  Banking  Companies,  Market  to  Book  Value,  Annual  Tax,  Risk, Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  dan  perkembangan  pasar  modal  Indonesia  telah  mengalami perjalanan yang cukup panjang. Dari tahun ke tahun mengalami peningkatan. Hal ini  nampak  dari  jumlah  perusahaan  yang  mencatatkan  sahamnya  dan  nilai transaksi  saham  yang  terjadi  setiap  hari.  Seiring  dengan  perkembangan  dan pertumbuhan  pasar  modal  yang  cepat  tersebut,  maka  hal  ini  juga  mempengaruhi iklim  investasi  dalam  bursa  saham.  Kenyataan  ini  dibuktikan  dengan  ada banyaknya  perusahaan  yang  melakukan go  public atau  mencatat  sahamnya  di bursa  efek  indonesia.  Salah  satu  dari  kebijakan  keuangan  perusahaan  ketika perusahaan sudah melakukan going  adalah pembayaran dividen.
Bank  merupakan  lembaga  perantara  keuangan  ( financial  intermediaries ) atau  sebagai  perantara  antara  pemilik  dana  dengan  nasabah  sebagai  sarana pendukung  untuk  menunjang  kelancaran  perekonomian.  Selain  itu,  peranan perbankan  juga  sangat  penting  karena  merupakan  lembaga  pembiayaan  yang membiayai  berbagai  kegiatan  usaha  yang  produktif  yang  pada  gilirannya  akan mendorong pertumbuhan ekonomi. Setiap pelaku bisnis dalam menjalankan suatu kegiatan  ekonomi  akan  memiliki  suatu  alternatif  dalam  memilih  keputusan investasi dan pembiayaan. Pertumbuhan suatu perusahaan tidak dapat dilepaskan dari peran serta investor dalam berinvestasi. Tujuan utama aktifitas investasi yang dilakukan  oleh  investor  adalah  meningkatkan  kesejahteraannya  yaitu  dengan mendapatkan  tingkat  pengembalian (return) yang  maksimal  dengan  risiko (risk) yang  serendah-rendahnya  dari  investasi  yang  telah  dilakukan.  Investor  akan melihat  pergerakan  harga  saham  pada  sebuah  perusahaan  yang  dapat menghasilkan laba tinggi.
Dividend Policy dan dividend growth dapat digunakan untuk memprediksi perolehan return bagi  investor,  artinya  bahwa  semakin  besar  dividen  yang dibagikan  oleh  perusahaan  atau  emiten  maka  saham  perusahaan  akan  semakin diminati oleh investor. Hal ini mendorong permintaan atas saham yang diterbitkan
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 7, No. 1, 2016
oleh  emiten  akan  naik  yang  akhirnya  dapat  mendorong  naiknya  harga  saham.
Return yang diterima investor dapat berupa dividen dan capital gain .
Bagi investor yang termasuk dalam risk averse atau tidak mau mengambil risiko  yang  tinggi  dalam  berinvestasi  tentu  saja  mereka  lebih  berorientasi  pada dividen dari pada capital gain , mereka menganggap bahwa pengembalian berupa dividen saat ini cenderung lebih nyata dari pada capital gain di masa depan.
Kebijakan  dividen  mempunyai  arti  penting  bagi  perusahaan.Manajemen perusahaan  sering  mengalami  kendala  antara  keputusan  untuk  membagikan dividend atau  mendistribusikan  dana  perusahaan  untuk  berinvestasi.Dalam mengambil kebijakan dividen, perusahaan harus mempertimbangkan kelangsungan  hidup  dan  pertumbuhan  perusahaannya.  Kebijakan  dividen  dapat dihubungkan dengan nilai perusahaan. Pengertian kebijakan dividen yang optimal ( optimal  dividend  policy) adalah  kebijakan  dividen  yang  menciptakan keseimbangan  di  antara  dividen  saat  ini  dan  pertumbuhan  di  masa  mendatang sehingga  memaksimumkan  harga  saham  perusahaa.  (Mardiyati,  Ahmad, Putri:2012) Kebijakan dividen adalah keputusan yang ditetapkan oleh perusahaan yaitu  untuk  menentukan  pembagian  laba  yang  diperoleh  dari  operasi  antara pemegang  saham  dan  kebutuhan  untuk  investasi  kembali.  Apakah  perusahaan akan  memilih  laba  tersebut  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  kepada  investor ataukah  sebagian  harus  disisihkan  sebagai  laba  ditahan  untuk  digunakan  sebagai pembiayaan investasi  perusahaan (reinvestment) di masa yang akan datang.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan penjelasan latar belakang diatas, maka dapat diidentifikasikan masalah-masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah Market to Book Value berpengaruh terhadap Dividend Policy ?
2. Apakah Annual Tax berpengaruh terhadap Dividend Policy ?
3. Apakah Risk berpengaruh terhadap Dividend Policy ?
4. Apakah Market  to  Book  Value,  Annual  Tax,  Risk secara  bersama-sama berpengaruh terhadap Dividend Policy?

## Tujuan Penelitian
Secara umum penelitian ini bertujuan sebagai berikut:
1. Untuk  mengetahui  apakah Market  to  Book  Value berpengaruh  terhadap Dividend Policy.
2. Untuk mengetahui apakah Annual Tax berpengaruh terhadap Dividend Policy .
3. Untuk mengetahui apakah Risk berpengaruh terhadap Dividend Policy.
4. Untuk  mengetahui  apakah Market  to  Book  Value,  Annual  Tax,  Risk secara bersama-sama berpengaruh terhadap Dividend Policy

## KAJIAN TEORI

## Dividen
Dividen  merupakan  proporsi  pembagian  laba  yang  diperoleh  perusahaan yang  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  perusahaan. Dividend  Policy menunjukkan  presentasi  laba  bersih  perusahaan  yang  dibagikan  kepada  pemilik atau pemegang saham, yaitu perbandingan antara dividen kas dengan laba setelah pajak  dimana  biasanya  besaran  angka  dividen  diumumkan  dan  ditetapkan  pada saat Rapat Umum Pemegang Saham (RPUS). Keputusan dividen merupakan salah satu  keputusan  penting  untuk  memaksimumkan  nilai  perusahaan  di  samping keputusan investasi dan struktur modal. Perhitungan dividen menggunakan rumus sebagai berikut:
Apabila  perusahaan  memilih  laba  sebagai  dividen,  tentunya  akan mengurangi  laba  yang  akan  ditahan.  Dampak  selanjutnya  akan  mengurangi kemampuan  sumber  dana  internal,  demikian  selanjutnya  apabila  perusahan memilih  menahan  laba,  maka  akan  memperkuat  atau  memperbesar  sumber  dana internal

## Market to Book Value (MBV)
Menurut  Rajan  dan  Zingales  (2014:37) market  to  book  ratio merupakan perbandingan atau rasio antara market value per lembar saham dengan book value per  lembar  saham.  Dengan    rasio  ini  dapat  mengetahui  seberapa  besar  harga saham  yang  ada  di  pasar  dibandingkan  dengan  nilai  buku  sahamnya.  Sedangkan menurut Amidu dan Abor (2014:155) market to book value merupakan rasio yang mencerminkan kemampuan investasi yang dimiliki oleh perusahaan.
Market  to  book  value merupakan  tolak  ukur  untuk  menentukan  seberapa jauh perusahaan tersebut memilih peluang investasi . Dimana kesempatan investasi sendiri  merupakan  peluang  yang  dapat  dimanfaatkan  perusahaan  untuk memperoleh  keuntungan  atas  pendanaan  aset.  Market  to  book  value mencerminkan  seberapa  besar  pasar  menilai  perusahaan  dapat  memanfaatkan modalnya dalam menjalankan usaha untuk memenuhi tujuan perusahaan. Semakin besar  perusahaan  dapat  mengelola  modalnya  dengan  baik,  maka  kesempatan perusahaan  untuk  bertumbuh  akan  semakin  tinggi  dan  dapat  menarik  investor untuk  memberi  dananya  kedalam  perusahaan.  Menurut  Gitman  dan  Zutter (2012:169) Market to book value di ukur dengan rumus sebagai berikut:

## Annual Tax
Pengertian pajak berdasarkan Pasal 1 UU KUP adalah kontribusi wajib kepada negara yang terutang oleh orang pribadi atau badan yang bersifat memaksa berdasarkan undang-undang, dengan tidak mendapatkan imbalan secara langsung dan digunakan untuk keperluan negara bagi sebesar-besarnya kemakmuran rakyat. Berdasarkan  ketentuan  Undang-Undang  No.36  Tahun  2008  dividen  yang dibayarkan  oleh  perusahaan  pada  para  pemegang  saham  dikenakan  pajak  sebesar 25% (persen) bagi Wajib Pajak Badan dan 10% (persen) bagi Wajib Pajak Orang Pribadi.
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 7, No. 1, 2016
Menurut  Refra  (2014:40)  Pajak  mempengaruhi shareholders  income serta  pendapatan  perusahaan.  Tax dividend yang  tinggi  mengurangi  permintaan untuk dividend . Tax  rate yang  lebih  tinggi  atas  pendapatan  dividen  dari capital gain ,  akan  mengurangi Dividend  Policy .  Berdasarkan  Ticoalu(2013:188) Annual Tax diukur dengan rumus:

## Risiko
Pengertian  risiko  menurut  Brigham  dan  Houston  (2011:100)  adalah merupakan penyimpangan hasil ( return ) yang diperoleh dari rencana rencana hasil ( return ) yang diharapkan.
Risiko  ini  terbagi  antara  risiko  sistematis  dan  risiko  unsistematis. Penelitian ini berfokus kepada risiko sistematis. Risiko sistematis atau risiko pasar merupakan risiko yang ditimbulkan dari faktor-faktor fundamental makroekonomi.  Penggunaan  beta  pasar  sebagai  pengukur  risiko  dikarenakan bahwa  beta  pasar  mengukur  respon  dari  masing-masing  sekuritas  terhadap pergerakan  pasar,  jadi  fluktuasi  dari  return-return  suatu  sekuritas  secara  statistik mengikuti  fluktuasi  dari  return-return  pasar,  sehingga  karakteristik  pasar  akan menentukan  nilai  beta  masing-masing  sekuritas.  Semakin  tinggi  tingkat  beta, semakin tinggi risiko sistematik yang tidak dapat dihilangkan karena diversifikasi. Semakin  besar  beta  maka  semakin  besar  pula  tingkat  keuntungan  yang diharapkan.  Risiko  sistematis  berpotensi  untuk  mempengaruhi  kinerja  pasar modal,  kinerja  perusahaan  dan  harga  saham.  Menurut  Jogiyanto  (2013:147)  beta diukur  dengan  perbandingan  antara covariance dengan market  variance ,  maka dapat diformulasikan dengan sebagai berikut:
   2    i i

## Hipotesis
Hipotesis  merupakan  jawaban  terhadap  rumusan  masalah  penelitian. Berdasarkan  landasan  teori  dan  penelitian  terdahulu,  maka  hipotesis  yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 1 : Market  to  Book  Value berpengaruh  positif  terhadap Dividend  Policy pada perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun 2010-2014
H 2 : Annual  Tax berpengaruh  negatif  terhadap Dividend  Policy pada  perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2010-2014
H 3 : Risk berpengaruh  positif  terhadap Dividend  Policy pada  perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2010-2014
H 4  : Market  to  Book  Value,  Annual  Tax dan Risk seara  bersama-sama berpengaruh  terhadap Dividend  Policy )  pada  perbankan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2010-2014
Gambar II.1 Bagan Kerangka Teoretik
Sumber: Data diolah Peneliti, 2016

## METODE PENELITIAN
Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  24  perusahaan  perbankan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive
sampling dalam  menentukan  sampel,  dimana  sampel  tersebut  adalah  yang memenuhi  kriteria  tertentu  yang  dikehendaki  peneliti  dan  kemudian  dipilih berdasarkan  pertimbangan  tertentu  sesuai  dengan  tujuan  penelitian.  Adapun kriteria yang digunakan adalah:
a. Perusahaan  yang  digunakan  sebagai  sampel  merupakan  perusahaan perbankan  yang  sudah go  public dan  terdaftar  di  BEI  pada  periode  2010- 2014.
b. Perusahaan perbankan tersebut mempublikasikan laporan keuangan tahunan dan ringkasan kinerja perusahaan pada periode 2010-2014.
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi logistik.  Model  analisis  regresi  logistik  digunakan  karena  variabel  dependen dalam model adalah variabel dummy atau merupakan kombinasi antara metric dan non  metric (nominal  dengan  memberikan  nilai  1  untuk  perusahaan  yang melakukan  pembayaran  dividen  dan  nilai  0  untuk  perusahaan  yang  tidak membayarkan dividen.  Model persamaan regresi yang digunakan adalah sebagai berikut:

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Tabel 1. Descriptive Statistics
MBV AT (Miliar Rupiah) RISK Mean 1,988 876,851 0,544 Median 1,545 87,6575 0,04743 Maximum 6,27 6605,228 4,30718 Minimum 0,05 0,278 -0,55979 Std. Dev. 1,359 1573,849 1,014 Obvervations 120 120 120
Sumber: Data diolah oleh peneliti menggunakan Eviews, 2016
MBV  memiliki  nilai  standar  deviasi  yang  berada  dibawah  nilai  rata-rata. Nilai  rata-rata  sebesar  1,988  dengan  standar  deviasi  sebesar  1,359.  Hal  ini
menandakan  bahwa  MBV  pada  perusahaan  perbankan  kurang  fluktuatif  dan mempunyai variabilitas yang rendah selama periode penelitian. Nilai maksimum rasio MBV pada penelitian ini adalah 6,27 yang dimiliki oleh Bank Internasional Indonesia Tbk. pada tahun 2010. Pada tahun tersebut MBV yang diperoleh Bank Internasional Indonesia Tbk bersumber dari adanya kenaikan harga saham yakni dari  Rp330  pada  tahun  2009  menjadi  Rp780  pada  tahun  2010.  Kenaikan  harga saham  sebesar  136%  disebabkan  karena  adanya  kenaikan  kinerja  perusahaan, Bank mencatat laba bersih  tahun 2010 sebesar Rp  461 miliar, meningkat  tajam dibandingkan di tahun 2009 yang mencatat kerugian bersih senilai Rp41 miliar. Sedangkan Nilai buku Bank Internasional Indonesia Tbk pada tahun 2010 adalah Rp134 meningkat 44% dari tahun 2009 yaitu sebesar Rp193. Jumlah presentase kenaikan  harga  saham  Bank  Internasional  Indonesia  Tbk  lebih  tinggi dibandingkan  dengan    jumlah  presentase  kenaikan  nilai  buku.  Sementara  itu, nilai  minimum  MBV  dimiliki  oleh  Bank  Windu  Kentjana  International  Tbk selama  periode  penelitian  sebesar  0,05  pada  tahun  2010  dikarenakan  adanya penurunan harga saham perusahaan. Pada tahun 2010 harga saham Bank Windu Kentjana  International  Tbk  sebesar  Rp112  menurun  25%  dibandingkan  tahun 2009  yaitu  sebesar  Rp150.  Sedangkan  Nilai  book  value  Bank  Windu  Kentjana International  Tbk  pada  tahun  2010  adalah  sebesar  Rp708  mengalami  kenaikan sebesar 203% dari  nilai buku tahun 2009 sebesar Rp233.
Pada Annual Tax (AT), Nilai standar deviasi berada diatas rata-rata. Rata- rata annual  tax adalah    Rp876,851  miliar  dengan  standar  deviasi  sebesar 1573.849.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  terdapat  variasi annual  tax pada perusahaan  perbankan.  Nilai  maksimum    AT  dimiliki  oleh  Bank  Rakyat Indonesia Tbk pada tahun 2014 sebesar Rp6.605,228 miliar. Hal ini disebabkan jumlah keuntungan yang diperoleh oleh Bank Rakyat Indonesia Tbk. meningkat dibandingkan tahun sebelumnya. Sepanjang tahun 2014, Bank Rakyat Indonesia Tbk  mampu  menunjukkan  peningkatan  kinerja  yang  baik,  Laba  sebelum  pajak Bank Rakyat  Indonesia  Tbk tercatat  meningkat  10,56% dari  Rp27.910.066 juta di  tahun  2013  menjadi  Rp  30.859.073  juta  di  tahun  2014.  Sementara  nilai
minimum  AT  dimiliki  oleh  perusahaan  Bank  Mutiara  Tbk  pada  tahun  2010 sebesar  Rp0.278 miliar.  Hal  ini  disebabkan  karena  laba  sebelum  pajak mengalami  penurunan  sebesar  11,38%,  yaitu  Rp246.289  Juta  di  tahun  2009 menjadi Rp218.241 juta di tahun 2010.
Rata-rata Risk pada  perusahaan  Perbankan  yang  terdaftar  di  BEI  adalah sebesar  0,544 dengan standar deviasinya 1,014, karena standar deviasinya lebih besar  dari  rata-rata,  berarti  perusahaan-perusahaan  yang  diobservasi  memiliki variabilitas risk yang  besar.  Nilai Risk tertinggi  dimiliki  oleh  perusahaan  Bank Central  Asia  Tbk  pada  tahun  2010  sebesar  4,30718  yang  disebabkan  karena harga saham Bank Central Asia Tbk meningkat 25,48%  yaitu Rp 4.443,65 pada tahun 2009 menjadi Rp5.963,80 pada tahun 2010. Sedangkan untuk harga saham JKSE  pada  tahun  2010  adalah  Rp  3.703,51  meningkat  31,5%  dari  tahun  2009 yaitu  sebesar  Rp2.534,36.  Nilai  minimum  Risk  dimiliki  oleh  Bank  Mayapada Internasional  Tbk.  pada  tahun  2010  yaitu  sebesar  -0,55979  yang  disebabkan karena  adanya  penurunan  harga  saham  sebesar  20,35%  yaitu  Rp  1670  pada tahun 2009 menjadi Rp 1330 pada tahun 2010.

## Uji Regresi Logit
Tabel 2. Hasil Regresi Logit
Sumber: Data diolah oleh penulis menggunakan E-views 9, 2016
Berdasarkan  hasil  regresi  dengan  menggunakan  Eviews  9,  didapatkan persamaan  regresi  yang  menunjukan  pengaruh  MBV,  AT,  RISK,  terhadap Dividend Policy . Persamaan tersebut adalah sebagai berikut :
DP = - 3,322709 + 0,117836*MBV + 0,082600*AT +  0,787878*RISK
Berdasarkan  persamaan  diatas  dapat  diketahui  pengaruh  variabel bebas terhadap variabel terikat adalah sebagai berikut :
a. Setiap  kenaikan  1  unit  MBV  akan  meningkatkan  probabilitas dividend policy sebesar  odd  ratio  (exp0,117836)=  1,12506  kali  dengan  asumsi variabel AT dan Risk tetap.
b. Setiap    kenaikan  1  unit  AT  akan  meningkatkan  probabilitas dividend policy sebesar  odd  ratio  (exp0,082600)=  1,086107  kali  dengan  asumsi variabel MBV dan Risk tetap.
c. Setiap    kenaikan  1  unit  DER  akan  meningkatkan  probabilitas dividend policy sebesar  odd  ratio  (exp0,787878)=  2,198726  kali  dengan  asumsi variabel MBV dan AT tetap.

## Uji Signifikansi Parsial
Uji  signifikansi  parsial  dilakukan  untuk  melihat  secara  individual  apakah suatu  variabel  bebas  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  variabel  terikat. Berdasarkan  tabel  IV.2  variabel  MBV    memiliki  koefisien  sebesar  0,117836. Artinya  pengaruh  rasio  MBV  terhadap Dividend  Policy arahnya  adalah  positif.. Pada  nilai  probabilitas  MBV  terlihat  nilai  probabilitas  sebesar  0.4517.  Nilai tersebut  lebih  besar  dari  0.05,  sehingga  MBV  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Dalam  penelitian  ini market  to  book  value dihitung  dengan membandingkan nilai pasar dengan nilai buku suatu saham. M arket to book value mencerminkan  bahwa  pasar  menilai return dari  investasi  perusahaan  di  masa depan  dari return yang  diharapkan  dari  ekuitasnya. Market  to  book  value juga digunakan  sebagai  ukuran  tingkat  investasi  pada  masa  akan  datang.  Perusahaan yang memiliki kesempatan investasi yang tinggi akan memilih memberikan lebih banyak  deviden  agar  tidak  menyebabkan  dana  perusahaan  menumpuk  dan  itu merupakan cara manajemen untuk menggambarkan kondisi perusahaan yang baik dan profitable. Jika market  to  book  value meningkat,  maka  harga  saham perusahaan  juga  menjadi  mengalami  kenaikan.  Harga  saham  yang  meningkat
terjadi  karena  perusahaan  mendapatkan  apresiasi  pasar  yang  disebabkan  kinerja perusahaan  tersebut  baik.  Perusahaan  yang  memiliki  kinerja  yang  baik  akan mendapatkan laba yang tinggi dan akan membagikan dividen dalam jumlah yang besar.  Hal  ini  sesuai  dengan  Sutrisno  (2013;212) bird  in  the  hand  theory  yang menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dengan  jumlah dividen yang dibayarkan perusahaan.
Namun,  tidak  semua  perusahaan  yang  memiliki  laba  tinggi  akan membagikan  dividen  dalam  jumlah  yang  tinggi  pula.  Perusahaan  yang  memiliki laba  yang  tinggi  lebih  memilih  menahan  laba  tersebut  sebagai  laba  ditahan perusahaan karena perusahaan tersebut sedang membutuhkan dana untuk kegiatan operasional perusahaan atau membiayai ekspansinya di masa mendatang sehingga market  to  book  value secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen.
Variabel  AT memiliki koefisien sebesar 0.082600. Artinya pengaruh AT terhadap Dividend  Policy arahnya  adalah  positif.  Variabel  AT  tidak  signifikan dengan  nilai  probabilitas  yaitu  0.3515  yang  lebih  besar  dari  alpha  (0.05). Berdasarkan signal theory , Perusahaan akan terus meningkatkan stabilitas dividen yang  dibagikan  karena  kenaikan  pembagian  dividen  akan  memberikan  signal positif  kepada  investor,  dan  sebaliknya.  Kebijakan  dividen  mampu  memberikan signal  terhadap  investor  dan  apabila  perusahaan  membagikan  dividen  ataupun meningkatkan  dividen  maka  perusahan  harus  mampu  menjaga  stabilitas pembayaran  dividen  tersebut.  Perusahaan  akan  tetap  membayar  pajak  tanpa mempedulikan jumlah laba perusahaan pada periode tertentu. Maka dari itu, pajak atas dividen tidak mempengaruhi investasi karena terjadinya peningkatan dividen akan  menjadi  signal  positif  bagi  investor  dan  akan  menjaga  stabilitas  arus  kas serta pembayaran dividen historis perusahaan.
Pajak bukan pertimbangan utama perusahaan dalam menentukan dividend policy .  Hal  ini  berarti  bahwa  pajak  perusahaan  bukan  merupakan  faktor  yang penting dalam penentuan jumlah dividen  yang akan dibagikan. Pajak merupakan salah  satu  kewajiban  perusahaan  kepada  pemerintah  sesuai  dengan  undang-
undang,  sehingga  tidak  ada  kaitannya  antara  jumlah  pajak  yang  dibayarkan perusahaan dengan keputusan pembagian dividen.
Variabel Risk memiliki  koefisien  sebesar  0.787878.  Artinya  pengaruh rasio Risk terhadap Dividend  Policy arahnya  positif.  Variabel  Risk  berpengaruh signifikan  terhadap  prediksi Dividend  Policy ,  hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai probabilitas Risk sebesar 0.0076 yang lebih kecil dari alpha (0.05). Analisis risk diperlukan untuk mengukur besarnya penyimpangan hasil ( return ) yang diperoleh dari  rencana  hasil  ( return )  yang  diharapkan.  Semakin  besar  risiko  yang  harus ditanggung, semakin besar pula return dividen yang diharapkan. Hal ini didukung oleh trade  off  theory yaitu  semakin  tinggi  tingkat  risiko  suatu  perusahaan  maka akan  semakin  besar return yang  diinginkan  oleh  investor  oleh  Priska  (2012:38).
Pada dasarnya risiko merupakan hal  yang negatif yang dapat mengurangi tingkat pengembalian, namun dalam rencana investasi ketika investor dihadapkan dengan risiko  yang  tinggi  maka  investor  akan  menuntut  atau  mengharapkan return yang tinggi  pula.  Semakin  tinggi  risiko  maka  semakin  tinggi  pula  tingkat return yang akan  didapat.  Apabila  risiko  yang  semakin  tinggi  tidak  diimbangi  dengan return yang  tinggi,  maka  tidak  akan  ada  investor  yang  mau  berinvestasi  di  perusahaan tersebut. Return yang  diperoleh  investor  dapat  berupa dividend ataupun capital gain .  Namun  berdasarkan  penelitian  Gumanti  (2014:  86)  pada bird-in-the-hand theory ,  investor  lebih  menyukai  dividen  dibandingkan  dengan capital  gain .  Hal ini  terjadi  karena  pembagian  dividen  dapat  mengurangi  ketidakpastian  yang dihadapi oleh investor.
Uji Simultan (LR Statistics )
Dalam  regresi  linier,  untuk  menguji  keseluruhan  data  secara  simultan digunakan F test sedangkan pada model regresi logit digunakan Likelihood Ratio (LR) Statistic . LR Statistic mengikuti  2 dengan degree of freedom sama dengan jumlah  variabel  bebas.  Berdasarkan  tabel  IV.3  nilai  probabilitas  LR  Statistic adalah  sebesar  0,000315.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  variabel-variabel  bebas yaitu market  to  book  value,  annual  tax, dan risk secara  bersama-sama
berpengaruh  terhadap  variabel  terikat  yaitu dividend  policy karena  nilai probabilitasnya kurang dari alpha (0.05).
Koefisien Determinasi (Mc-Fadden R-Squared)
Koefisien  determinasi  pada  regresi  logit  berupa  Mc-Fadden  R-Squared. Semakin  besar  nilai  Mc-Fadden  R-Squared  maka  variabel-variabel  independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variable dependen. Pada table IV.2, nilai Mc-Fadden R-Squared sebesar 0,112517 atau  11,25  %.  Artinya  kondisi Dividend  Policy dapat  dijelaskan  oleh  variabel Market  to  Book  Value,  Annual  Tax,  risk ,  sebesar  11.25%  sedangkan  sisanya sebesar  88,75%  dijelaskan  oleh  faktor  lain  diluar  variabel  yang  diteliti  pada penelitian ini.
Uji Kebaikan Model ( Goodness of Fit Test)
Tabel 3. Hasil Uji Kebaikan Model ( Goodness of Fit Test)
Sumber: Data diolah oleh penulis menggunakan E-views 9, 2016
Berdasarkan  dari  Tabel  IV.3,  Diketahui  bahwa  nilai  H-L Statistic menunjukkan nilai 10,8086 dengan  probabilitas signifikansi  0.2129 yang dimana nilai  10,8086  >  0,05  dapat  dikatakan  model  regresi  memiliki  kecocokan  dengan data atau model dapat digunakan untuk memprediksi nilai observasinya.

## Expectation Prediction
Tabel 4. Hasil Expectation Prediction
Sumber: Data diolah oleh penulis menggunakan E-views 9, 2016
Berikut  ini  keterangan  dari  hasil Expectation  Prediction pada table  4  adalah  sebagai berikut :
1. Kolom Pertama .
a. P(Dep=1)<=C : Nilai data berada di bawah 0.05
b. P(Dep=1)>=C : Nilai data berada diatas 0.05
c. Total : Jumlah total data
d. Correct : Jumlah data yang diprediksi benar
e. % Correct : Presentase jumlah data yang diprediksi benar
f. % Incorrect : Presentase jumlah data yang diprediksi salah
2. Kolom Estimated Equation
Untuk  kategori  data  sampel  bernilai  0  atau  perusahaan  perbankan tidak  membagian  dividen  dari  total  data  yang  berjumlah  62  data  terdapat 54 data yang tepat dengan nilai presentase sebesar 87,10 %. Sedangkan 8 data diprediksi tidak tepat dengan presentase 12,90 %. Untuk kategori data sampel  bernilai  1  atau  perusahaan  perbankan  yang  membagikan  dividen, dari  total  data  sebanyak  58  data  terdapat  30  data  yang  tepat  dengan presentase  48,28%.  Sedangkan  28  data  diprediksi  tidak  tepat  dengan presentase  sebesar  51,72  %.  Jadi  kesimpulannya  total  presentase  akurasi ketepatan  model logit dalam klasifikasi data bernilai 0 dan data bernilai 1
adalah sebesar 68,33%.

## 3. Kolom Constant Probability
Kolom  Constant  Probability  menjelaskan  mengenai  jumlah  data yang digunakan untuk  melakukan penelitian. Dalam penelitian ini jumlah data yang digunakan sebanyak 120 data. Terbagi menjadi 62 data kategori perusahaan  perbankan  yang  tidak  membagikan  dividen  dan  58  data perusahaan perbankan yang membagikan dividen

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pengujian pengaruh MBV, Annual Tax dan Risk terhadap Dividend Policy pada perusahaan sektor perbankan go public yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2014  dapat  ditarik  kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel Market to Book Value memiliki pengaruh yang positif dan tidak signifikan  terhadap  prediksi Dividend  Policy pada  perusahaan  perbankan di  BEI.  Hasil  ini  berarti  menunjukan  semakin  besar  nilai  buku  suatu perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  kebikan  dividen  yang  ditetapkan oleh perusahaan.
2. Variabel Annual Tax memiliki pengaruh yang positif dan tidak signifikan terhadap terhadap prediksi Dividend Policy pada perusahaan perbankan di BEI.  Hasil  ini Annual  Tax tidak  dapat  memprediksi  kondisi Dividend Policy perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  pajak merupakan  salah  satu  kewajiban  perusahaan  kepada  pemerintah  sesuai dengan undang-undang, sehingga tidak ada kaitannya antara jumlah pajak yang  dibayarkan  perusahaan  dengan  keputusan  pembagian  dividen melainkan investor lebih melihat dari signal kinerja perusahaan.
3. Variabel risk memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap terhadap  prediksi Dividend  Policy pada  perusahaan  perbankan  di  BEI.
Hasil  ini  menunjukan  semakin  besar  rasio risk ,  maka  semakin  besar  pula
kemungkinan  perusahaan  untuk  mengalami Dividend  Policy .  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  risiko  suatu perusahaan  maka  akan  semakin  besar return yang  diinginkan  oleh investor.
4. Berdasarkan  nilai LR  statistic dapat  diketahui  bahwa  variabel-variabel bebas secara bersama-sama atau simultan dapat menjelaskan model karena memiliki nilai probabilitas kurang dari alpha.
5. Nilai McFadden R-Squared yang cukup tinggi memiliki arti bahwa kondisi Dividend Policy dapat dijelaskan oleh variabel bebas.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka  saran  yang  dapat diberikan oleh peneliti adalah:
1. Dikarenakan  penelitian  ini  masih  terdapat  kekurangan,  bagi  penelitian selanjutnya  hendaknya  dapat  menambahkan  variabel  lain  yang  tidak digunakan dalam penelitian ini sehingga dapat menghasilkan variasi dalam menjelaskan faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen.
2. Peneli  selanjutnya  diharapkan  dapat  menambahkan  jumlah  sampel penelitian  atau  dapat  membandingkan  sektor-sektor  lain  perusahaan  yang terdaftar di BEI serta menggunakan jumlah waktu yang lebih banyak untuk mencegah keterbatasan sample yang diteliti.
3. Peneliti selanjutnya dihrapkan menambahkan sampel peneltian dari negara lain  sehingga  penelitian  menjadi  lebih  variasi  dan  memiliki  pebandingan dengan penelitian yang hanya di Indonesia saja.

## DAFTAR PUSTAKA
Amidu, Mohammed dan Joshua Abor. “Determinants of Dividend Payout Ratio in Ghana”, The Journal of Risk Finance. 2009, Vol.7 No.2, p. 136-165 .
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 7, No. 1, 2016
Deitiana, Tita. “Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan Dividend Terhadap Harga Saham”, Jurnal Bisnis dan Akuntansi.  Vol.1, No.1, April 2013, p.57-66.
Gabriella dan Lauw. “Pengaruh Earnings per Share (EPS), Return  On Investment
(ROI),Price  to  Book  Value    (PBV)  dan  Price  Earnings  Ratio  (PER) Terhadap  Harga Saham”, Jurnal Akuntansi. November  2014, Vol.6 No.2, p. 137 – 154.
http://www.tarif.depkeu.go.id/Bidang/?bid=pajak&cat=kup.  Diakses  pada  10 September 2015
Jogiyanto. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Yogyakarta: BPFE, 2013.
Kartal  Demirgunes.  “Determinants  of  Target  Dividend  Payout  Ratio”, International  Journal  of  Economics  and  Financial  Issues.  2015, Vol.5 No.2 , p.418-426 .
Leon, Farah Margaretha dan Pradana M.P. “The Determinant Factor of Dividend Policy  at  Non  Finance  Listed  Companies”, International  Journal  of Engineering,  Business  and  Enterprise  Applications  (IJEBEA).  Februari 2014,Vol.1No.5,  p. 22-26.
Mardiyati,Umi., Gatot N.A., dan Ria P. “Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010 ”, Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia. 2012, Vol.3 No.1, p.42-56.
Meirillsa. “Pengaruh Risiko Investasi, Kebijakan Dividen, dan Financial Leverage
Terhadap  Return  Saham”, Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan.  2013,  Vol.7 No.1, p. 33-48.
Nugroho,  Andharu  Haryo  dan  Warsito  Kawedar.  “Faktor  –  Faktor  yang
Mempengaruhi  Dividend  Payout  Ratio  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan yang Terdaftar dalam  Bursa Efek Indonesia)”, Jurnal  Ilmu  Ekonomi,  Jan 2014, Vol.8 No 2, p.21-46.
Sabrina  dan  Mienanti.  “Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Kepemilikan Individual  dan  Kepemilikan  Institusional  dengan  Perubahan  Peraturan
Perpajakan  Sebagai  Variabel  Pemoderasi”, Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan. Mei 2013, Vol.15 No.1, p.51-62.
Wowor,  Andre  S.  “Laba  Bersih  dan  Tingkat  Risiko  Harga  Saham  Pengaruhnya Terhadap  Dividen pada Perusahaan Otomotif”, Jurnal EMBA. Desember 2014, Vol.2 No.4,  p. 13-23.
Yamin, Sofyan. Regresi dan Korelasi dalam Genggaman Anda , Jakarta: Salemba Empat, 2011.