## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP COST OF DEBT PADA PERUSAHAAN RETAIL YANG TERDAFTAR

## DI BURSA EFEK INDONESIA
Calen Komputerisasi Akuntansi, Politeknik Bisnis Indonesia Email : calen.chan88@gmail.com

## ABSTRACT
This    study    aims    to    determine    the    influence    of    the    Good    Corporate Governance   either  partially  or  simultaneously  on  Cost  of Debt  in  Retail  Companies are listed  on  Indonesia  Stock  Exchanges.  Population  in  this  study,  are  Retail  Company  in Indonesia  which  is  listed  on Indonesia Stock Exchanges since 2009 until 2013 as much as 15  companies  with  the  samples  taken  by  purposive  sampling  as  much  as  13  companies. Collected data is secondary  data.  Prior  to   data  analysis,   first   tested  data  analysis  is classical  assumption  test  such  as  normality  test,  multicollinearity  test,  heteroscedasticity test, and  autocorellation  test.  Methode  of data  analysis  used  is  multiple  linear  regression with  95%  assurance  level.  The  results  of  this  study  indicate  that  the  partial  effect  and simultaneously, Good Corporate Governance doesn’t have any effects to Cost of Debt.

## Keywords : Cost of Debt, Good Corporate Governance
1.          PENDAHULUAN
1.1.       Latar Belakang
Mengelola  perusahaan  dengan  baik  sudah menjadi    kewajiban    bagi    setiap    manajemen dan  pemimpin  perusahaan  dalam menjalankan perusahaannya.  Konsep  corporate  governance mulai  menguat  akibat  krisis    yang    terjadi    di Indonesia  pada akhir tahun 1997 yang ditandai dengan  ditandatanganinya        Letters  of    Intens (LOI)  antara  pemerintah  Indonesia  dengan lembaga  donor  IMF  yang  mensyaratkan perbaikan corporate governance public maupun korporasi  (Syakhroza,  2015)  Salah  satu  cara yang  digunakan  untuk  bisa  mengurangi  biaya hutang  yang tinggi adalah dengan menerapkan GCG  (Good  Corporate  Governance).  Karena GCG  diyakini  bisa  meningkatkan  pengawasan terhadap  manajemen    untuk    mendorong pengamb  ilan  keputusan    yang    efektif, mencegah tindakan oportunistik yang merugikan  perusahaan  dan  tidak    sejalan dengan    kepentingan  perusahaan.  Serta  tidak mengurangi transparansi informasi yang didapatkan  oleh  pihak  eksekutif  maupun stakeholder  perusahaan.  Perusahaan  dengan GCG  yang  kuat  ternyata  memiliki  peringkat yang  lebih  tinggi  dibandingkan  perusahaan yang  yang  menerapkan  GCG  dengan  lemah. Karena  peringkat  kredit  inilah  yang  akan mempengaruhi  persepsi  para  kreditor  dan
calon  kreditor    atas    kemampuan  perusahaan dalam memenuhi kewajiban financial perusahaan  secara  keseluruhan.  Perusahaan dengan    performa    baik    akan    dengan  mudah mendapat akses dalam pendanaan utang dengan biaya  rendah.  Pengukuran  penerapan  GCG perusahaan  yang  akan  digunakan  oleh  peneliti dapat ada beberapa indikator diantaranya dewan komisaris independen, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kepemilikan keluarga dan kualitas komite audit.
Komisaris independen didalam suatu perusahaan    merupakan    posisi  terbaik  untuk melaksanakan  fungsi  monitoring  agar  tercipta GCG yang baik karena bisa membatasi tingkat kecurangan dalam pelaporan keuangan. Dewan komisaris  yang  independen  secara  umum mempunyai  pengawasan  yang  lebih  baik terhadap  manajemen  sehingga  mempengaruhi kemungkinan  kecurangan  dalam  pelaporan keuangan  yang  dilakukan  oleh  manajemen. Akan tetapi penelitian ini tidak sejalan dengan Juniarti (2009) yang menyatakan bahwa dewan komisaris independen tidak berpengaruh signifikan  antara  proporsi  dewan  komisaris independen dengan cost of debt.
1.2. Tujuan Penelitian
Penelitian  ini  memiliki  tujuan  untuk  : Menemukan      bukti     empiris      pengaruh pengaruh        Good        Corporate        Governance dengn       proporsi       dewan       komisaris independen, kepemilikan manajerial,
kepemilikan Institusional, kepemilikan keluarga  serta  ukuran  komite  audit  terhadap cost of debt perusahaan.
1.3. Landasan Teori
1.3.1. Good Corporate Governance (GCG)
Istilah      corporate       governance pertama kali dikenalkan oleh Cadbury Comitte, Inggris  tahun  1992  yang  menggunakan  istilah tersebut  dalam  laporannya    yang    kemudian dikenal  sebagai  Cadbury    Report      dalam (Sukrisno   Agoes, 2009;101).
Di  negara  Indonesia,  isu  mengenai  GCG dikemukakan  setelah  Indonesia  mengalami krisis  yang  berkepanjangan  sejak  tahun  1998. Harus  dipahami  bahwa  kompetisi  global bukanlah  ko mpetisi  kompetisi  antar negara, melainkan  antar  korporat    di    negara-  negara tersebut.  Jadi,  menang  atau  kalah, maju  atau terpuruk pulih atau tetap terpuruknya perekonomian  suatu  negara  bergantung  pada korporat  masing-masing.  Pemahaman  tersebut membawa wawasan bahwa korporat kita belum dikelola  dengan  benar  (Thomas  S.Kaihatu, 2006:1).
Komite    nasional    mengenai  kebijakan  GCG didirikan  berdasarkan  surat  keputusa  n  Mentri Keuangan pada tanggal 19 Agustus    1999.    Bertugas    untuk    menyusun code  of  conduct  GCG  yang  akan  digunakan dalam dunia usaha dalam mengelola   bisnis korporat     agar    profit     motif   yang      menjadi tujuan    utama      suatu  korporat  dibentuk  agar dapat tercapai dan tanpa melupakan stakeholder yang lain.
GCG merupakan suatu proses dan struktur yang digunakan  oleh  organ  perusahaan  untuk meningkatkan keberhasilan usaha dan akuntanbilitas  perusahaan.  GCG  merupakan system  yang  mengatur  dan  mengendalikan perusahaan  sehingga  dapat  menciptakan  nilai tambah  untuk  semua  stakeholder.  Ada  dua  hal yang  ditekankan  dalam  konsep  ini.    Pertama, pentingnya    hak  pemegang  saham  untuk memperoleh  informasi  dengan  benar  dan  tepat pada  waktunya.  Kedua,  kewajiban  perusahaan untuk  melakukan  pengungkapan  (disclosure) secara    akurat,    tepat    waktu,    transparan terhadap  semua  informasi  kinerja  perusahaa  n dan  kepemilikan.  Penerapan  GCG  bertujuan untuk  mengoptimumkan  tingkat  profitabilitas dan  nilai  perusahaan  dalam  jangka  panjang (Thomas S.Kaihatu, 2006;2)
Dalam   sebuah   forum   corporate governance di Indonesia, corporate governance juga  dikatakan  sebagai  perangkat  peraturan yang  mengatur  hubungan  antara  pemegang
saham,  pihak  kreditor,  pemerintah,  karyawan, serta para pemegang saham, pihak kreditor, pemerintah, karyawan serta pemegang kepentingan  intern  dan  ekstern  lainnya,  yang berkaitan  dengan  hak-hak  dan  kewajiban mereka. Corporate governance dapat  dijadikan sebagai    suatu    mekanisme  oleh  pemegang saham  dan  kreditor  untuk  mengendalikan  t indakan  manajer.  Mekanisme  tersebut  dapat berupa  mekanisme        internal,  yaitu  struktur kepemilikan, struktur dewan komisaris, kompensasi eksekutif, dan mekanisme eksternal yaitu  pengendalian  oleh  pasar,  kepemilikan institusional dan pelaksanaan audit oleh auditor eksternal (Hery, 2013)
Berdasarkan    beberapa    teori   di atas,    GCG    dapat    diartikan    sebagai    suatu pengendalian    internal    perusahaan    untuk mengatur      hubungan      para      pemegang kepentingan         perusahaan,         mengelola perusahaan      agar      mencapai      tujuan      serta mengendalikan    perusahaan    dengan    tujuan untuk  menciptakan  nilai  tambah  bagi semua pihak  yang  berkepentingan di dalam perusahaan (Amin  Widjaja Tunggal, 2013, 229)
Setiap  perusahaan  harus  memastikan    bahwa asas  GCG  diterapkan pada setiap aspek bisnis dan  di  semua  jajaran  perusahaan.  Sehubungan dengan  itu,  FCGI  (Forum  for  Corporate Governance Indonesia) mengemukakan beberapa  asas  yang  dianut  Indonesia  adalah sebagai berikut:
1. Fairness (Kewajaran dan Kesetaraan) Dalam  melaksanakan  kegiatannya,  perusahaan harus  senantiasa  memperhatikan  kepentingan pemegang  saham  dan  pemangku  kepentingan lainnya  berdasarkan  asas  kewajaran  dan kesetaraan dari peraturan perundang- undangan yang berlaku
2.    Transperancy (Transparansi)
Keterbukaan    dalam    melaksanakan  proses pengambilan  keputusan  dan  pengungkapan informasi materilyang relevan mengenai perusahaan.  Perusahaan  harus  mengambil inisiatif  untuk  mengungkapkan  tidak  hanya masalah  yang  disyaratkan    oleh  peraturan perundang-undangan,    tetapi    juga  hal    yang penting  untuk    pengambilan  keputusan    oleh pemegang    saham,    kreditur  dan  pemangku kepentingan lainnya.
3.   Accountanbility (Akuntanbilitas)
Perusahaan harus dapat mempertanggungjawabkan  kinerjanya  secara transparan  dan  wajar.  Untuk  itu  perusahaan harus    dikelola    secara    benar,      terukur    dan sesuai  dengan  kepentingan  perusahaan dengan
tetap memperhitungkan kepentingan pemegang saham dan pemangku kepentingan
lainnya.     Akuntanbilita
merupakan  prasyarat    yang  diperlukan  untuk menciptakan kinerja yang berkesinambungan. 4.      Responsibility  (Pertanggungjawaban) Perusahaan  harus  mematuhi peraturan perundang-undangan serta melaksanakan tanggungjawab   terhadap   masyarakat   dan lingkungan       sehingga   dapat   terpelihara berkesinambungan usaha dalam jangka panjang dan  mendapat  pengakuan  sebagai  good corporate governance.
5.   Independency (Independensi) Untuk  melancarkan  pelaksanaan  asas  GCG, perusahaan   harus   dikelola secara independen sehingga  masing-masing  organ  perusahaan tidak  saling  mendominasi  dan  tidak  dapat diintervensi  oleh  pihak  lain  (Komite  Nasional Kebijakan Governance,2006:5-7) 1.3.2. Cost of Debt
Struktur   modal  perusahaan   pada umumnya terdiri    dari    ekuitas    dan    utang.  Untuk memperoleh  modal  tersebut,  terdapat  biaya- biaya  yang  berkaitan  dengan  perolehan  dan kompensasi bagi penyedia  modal, baik jangka pendek  maupun  jangka  panjang,  yang  harus dipertimbangkan      oleh        manajemen  dalam setiap  keputusan  pembiayaan.  Semua  jenis pembiayaan  akan    menimbulkan    biaya ekonomi  bagi  perusahaan.    Biaya    modal    ini erat        hubungannya        dengan     tingkat keuntungan  yang disyaratkan (required rate of return).  Dari  sisi  investor,  tinggi  rendahnya required    rate    of   return    merupakan    t  ingkat keuntungan       yang       mencerminkan      tingkat resiko  dari  aktiva    yang    dimiliki.    Sementara itu,  bagi  perusahaan,  besarnya  required  rate  of return  merupakan  biaya  modal  yang  harus dikeluarkan untuk mendapatkan modal tersebut. Debt  biasanya  digunakan  sebagai salah    satu alternative    pendanaan    bagi perusahaan  karena  memberikan  keuntungan berupa    tax    savings    yang    disebabkan  bunga pinjaman    bersifat    tax    deductible    sehingga pada akhirnya mengurangi besarnya pajak yang harus  dibayar  perusahaan.    Tax  saving  inilah yang    merupakan  manfaat  utama    dari penggunaan  utang.  Debt  terjadi ketika kreditur menyetujui untuk meminjamkan sejumlah asset yang  dimilikinya  kepada  debitur.  Ketika membuat  keputusan    investasi,  kreditur biasanya    akan    memperkirakan  profil     resiko dari  perusahaan.  Profil  resiko  ini  akan menentukan  required  return  yang  diinginkan
oleh  kreditur  atau  disebut  juga  dengan  cost  of debt.
Debt          yang          paling          sederhana  yaitu pinjaman    kredit,    dimana    terjadi persetujuan dari pihak kreditur untuk meminjamkan sejumlah  uang  kepada  pihak debitur,  dan  pihak  debitur  berjanji  untuk membayar  pinjaman  tersebut  yaitu  pokok pinjaman  dan  bunganya  dalam  periode  waktu tertentu.  Kemudian  bunga  pinjaman  dihitung sebesar persentase dari utang poko untuk setiap tahun.  Bentuk  lain  dari  debt  yaitu  syndicated loan      dan    obligasi.      Syndicated  loan merupakan      pinjaman      dalam  jumlah  besar, biasanya  dalam  jutaan  dolar  yang  diberikan kepada  perusahaan  yang  ingin  membutuhkan dana  yang  sangat  besar  untuk  melakukan investasi baru dan ekspansi. Biasanya perusahaan  melakukan  put  forward  dari sebagian  utang  pokoknya,s  edangkan  obligasi merupakan    pinjaman    yang  diterbitkan  oleh institusi  tertentu  seperti  perusahaan  atau pemerintah.  Obligasi  memiliki  umur  jatuh tempo dimana ketika jatuh tempo  debitur wajib membayar  utang  pokok  beserta  bunganya, pembayaran    utang  pokok  obligasi  dibayar sekaligus  pada  akhir  periode  pinjaman  atau pada  saat  jatuh  tempo.  Hal  ini    yang membedakan obligasi dengan pinjaman lainnya,  dimana  pinjaman  lainnya  biasanya mengharuskan debitur mencicil pokok utangnya selama periode tertentu, tidak dibayar secara  sekaligus  pada  akhir  periode  pinjaman. (Abdurahman, 2012:8-9)
Biaya    utang      yang    dikenakan biasanya  berupa  biaya  utang  setelah  pajak, alasannya    karena      nilai    saham    perusahaan yang  kita  inginkan  untuk  dimaksimumkan tergantung   pada   arus   kas   setelah   pajak. Karena    bunga    yang    bersifak    deductible    , maka  hgal  itu  dapat  memperkecil  utang  yang sesungguhnya,  sehingga  biaya  utang  setelah pajak    lebih  kecil  dari  biaya  utang    sebelum pajak.  Maka  cost  of  debt  (biaya  utang)  dapat diartikan tingkat pengembalian yang diharapkan  oleh  kreditur  saat  melakukan pendanaan  dalam  suatu  perusahaan.  Cost  of debt  juga  meliputi  tingkat  bunga    yang    harus dibayar  oleh  perusahaan  ketika  melakukan pinjaman.        (Fred  Weston  dan  Eugene  F Brigham,2001:106-107)Penelitian                ini berdasarkan tujuannya,  merupakan  penelitian  eksplanatif. Penelitian    eksplanatif    bertujuan    untuk menjelaskan  pengaruh  yang  terjadi  antara dua variabel atau lebih (Praset yu dan Jannah, 2005).  Hal  ini  dikarenakan  penelitian  ini bertujuan   untuk   menjelaskan   bagaimana
pengaruh corporate governance terhadap keputusan  pembiayaan  utang  perusahaan- perusahaan di Bursa Efek Indonesia Berdasarkan    pemahaman    akan jenis      penelit  ian      berdasarkan      manfaatnya, penelitian    ini    merupakan  penelitian    murni. Yang dimaksud dengan penelitian murni adalah penelitian  yang  dilakukan  untuk  pemenuhan kebutuhan  intelektual  bagi  peneliti  dengan menjelaskan  pengetahuan  yang    mendasar mengenai  dunia    social  dan  apa  yang menyebabkan  sebuah  peristiwa  terjadi.  Jenis penelitian ini termasuk penelitian murni karena peneliti  lebih  memfokuskan  hasil  penelitian untuk  pemenuhan    kebutuhan    intelektual  dan bukan  kepada  usaha  untuk  menyelesaikan masalah.
Berdasarkan  dimensi  waktu,  penelitian    ini termasuk  dalam  penelitian cross  sectional        dan      time        series        (Data panel). Cross section ini terdiri dari informasi- informasi lintas unit dalam suatu periode waktu tertentu.  Pada  penelitian  ini  akan  menguji variabel   independen,   yaitu karakteristik good corporate governance terhadap variabel independen yaitu cost of debt pada perusahaan- perusahaan  retail  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dalam  batasan  waktu  antara  2009- 2013.
2.2. Populasi dan Sampel Populasi adalah keseluruhan unit atau  individu dalam    ruang    lingkup    yang  ingin  diteliti. Sedangkan sampel merupakan sebagian anggota  populasi  yang  diambil menurut  prosedur  tertensu  sehingga  dapat mewakili  populasinya.    Unit  analisis  dalam penelitian   ini   adalah   perusahaan   public Teknik           pengambilan            sampel  lakukan dengan      menggunakan      metode  rposive sampling,      dimana      pengambilan  mpel dilakukan   sesuai  dengan  kriteria- iteria  yang telah  ditetapkan  agar  relevan dengan  tujuan penelit ian.  Kriteria  tersebut adalah sebagai berikut:
1.  Perusahaan  yang  tidak  mengalami  delisting antara periode 2009-2013.
2. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan dan laporan tahunan dengan lengkap pada periode 2009-2013.
3.    Perusahaan    yang    memiliki    dewan komisaris independen, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kepemilikan keluarga    dan    ukuran    komite  audit  selama periode 2009-2013.
Berdasarkan  kriteria  tersebut,  sampel  dari penelitian ini 13 perusahaan selama 5 tahun atau 13 x 5 = 65 sampel.
2.3. Defenisi Operasional dan Metode
Pengukuran Variabel 2.3.1 Variabel Dependen (Y) Variabel    dependen    atau    yang disebut  juga  dengan  variabel  dependen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  cost  of debt.  Cost  of  debt  dapat  didefenisikan  sebagai tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  oleh kreditur saat melakukan pendanaan dalam suatu perusahaan  atau  tingkat  bunga  yang  harus dibayar  oleh  perusahaan  ketika  melakukan pinjaman.  Skala  yang  digunakan  adalah  skala rasio.  Perhitungan  cost  of  debt  dapat dirumuskan sebagai berikut :
Ki = Kd(1-T) Ket : Ki        = cost of debt Kd       = tingkat bunga pinjaman T         = tarif pajak yang berlaku 2.3.2 Variabel Independen (X)
Variabel  bebas  atau  variabel  independen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  good corporate governance yang diproksikan                dengan                dewan komisariindependen,  kepemilikan  manajerial, kepemilikan institusional, kepemilikan keluarga dan ukuran komite audit. a.  Dewan Komisaris Independen Dewan komisaris merupakan organ perusahaan yang    memiliki  tanggung    jawab  dan kewenangan      penuh      atas      pengurusan perusahaan.  Fungsi  dewan  komisaris termasuk di  dalamnya  komisaris independen antara lain; melakukan pengawasan terhadap direksi dalam pencapaian tujuan perusahaan dan memberhentikan  direksi  untuk  sementara  bila diperlukan  dan  memberikan  nasihat    kepada direksi jika perlu. Dewan komisaris independen diukur  dengan  proporsi  dewan  komisaris independen  terhadap    total  dewan  komisaris. Perhitungan komisaris independen dapat dirumuskan sebagai berikut :
Jumlah  dewan  komisaris  /total    jumlah  dewan komisaris x 100 %
b. Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan      manajerial      yaitu kepemilikan saham  oleh  manajemen  yang secara  aktif  ikut  mengambil  keputusan perusahaan. Dengan semakin tingginya kepemilikan manajerial permasalahan keagenan diasumsikan  akan  semakin  berkurang  (Dul Muid,  2009:96).  Kepemilikan  manajerial diukur dengan persentase jumalah saham yang dimiliki  oleh  pihak    manajemen  dari  seluruh total saham yang beredar. Perhitungan komisaris manajerial dapat dirumuskan sebagai berikut :
Jumlah  saham  yang  dimiliki  /  jumlah  saham beredar  x 100 %
c.  Kepemilikan Institusional Kepemilikan perusahaan umumnya bertindak      sebagai      pihak      yang  memonitor perusahaan.  Kepemilikan  saham  institusional ini  biasanya  merupakan  saham  yang  dimiliki oleh  perusahaan  lain  yang  berada  didalam maupun  diluar  negeri  serta  saham  pemerintah dalam  maupun  luar  negeri  (Fatiah  Annisa, 2012:7).  Kepemilikan  institusional  diukur dengan   persentase    kepemilikan    institusi dalam    struktur    saham    perusahaan. Perhitungan  rumus  komisaris  institusional adalah Jumlah saham yang dimiliki institusi / jumlah saham beredar  x 100 % d. Kepemilikan Keluarga Perusahaan         keluarga         pada umumnya merupakan    perusahaan    yang dimiliki secara mayoritas oleh keluarga tertentu atau kepemilikan sahamnya terkonsentrasi pada keluarga tertentu (Ayub,
2008)  kepemilikan  keluarga   didefenisikan sebagai  kepemilikan  individu  dan kepemilikan perusahaan  tertutup  yang  bukan  perusahaan publik,    negara    ataupun    institusi  keuangan. Perhitungan rumus untuk kepemilikan keluarga adalah sebagai berikut :
Jumlah saham yang dimiliki institusi / jumlah saham beredar  x 100 % e.  Ukuran Komite Audit Komite  audit  adalah  sekumpulan  orang      yang dipilih   dari   anggota   dewan komisaris  yang  bertanggung  jawab  untuk mengawasi  proses    pelaporan    keuangan    dan pengungkapan  (disclosure).  Komite  audit bertugas  untuk    membantu    dewan  komisaris melakukan  pemeriksaan  atau  meneliti  yang dianggap    perlu    terhadap    pelaksanaan  fungsi direksi  dalam  melaksanakan  tugas  penting berkaitan  dengan  sisten  pelaporan  keuangan melalui pengawasan terhadap proses pelaporan keuangan yang dilakukan oleh manajemen dan auditor independen (Sukrisno Agoes,2009;111- 112)
Variabel  komite  audit  ini  diukur  dengan menggunakan  jumlah  anggota  komite  audit yang ada di dalam perusahaan tersebut 2.METODOLOGI PENELITIAN Analisis  data  adalah  kegiatan  untuk  mengolah data  yang  telah  terkumpul  sehingga  bisa menginterpretasikan hasil-hasik tersebut. Kegiatan     analisis     data     ini     meliput i pengumpulan  data,  pengelompokan  data  tiap variabel  dan  perhitungan  untuk  menguji hipotesis-hipotesis yang muncul.
Penelitian ini sepenuhnya menggunakan program  SPSS  (Statistical  Package  Social Science)    dan    menggunakan  model  penelitian regresi  berganda  untuk  mengetahui  pengaruh variabel bebas terhadap variabek terikat.
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5 +e Dimana  : Y           : Cost of Debt a            : Konstanta b1-b6         : Koefisien Regresi X1              : Dewan Komisaris Independen X2 ;Kepemilikan, Manajerial X3 Kepemilikan Institusional, X4 : Kepemilikan Keluarga X5  Ukuran Komite Audit, e            : Tingkat Kesalahan (error term) 1. Uji Asumsi Klasik Dalam        melakukan        estimasi persamaan    linear    dengan    menggunakan regresi  linear  data  panel  maka  asumsi  BLUE (Best  Linear  Unbiased  Estimator)  harus dipenuhi, yaitu :
1. Nilai harapan dari rata-rata kesalahan adalah nol.
2. Varians tetap (homoskedastis)
3.  Tidak  ada  hubungan  variabel  bebas  dengan error term.
4. Tidak ada korelasi serial antara error
5. Tidak ada multikolinearitas
6. Tidak ada autokorelas Agar model penelitian ini dapat dianalisis dan memberikan hasil yang representative,  maka  model  tesebut  harus memenuhi  asumsi  dasar  klasik,  yaitu  tidak terdapat  gejala  multikolinearitas,  autokorelasi dan heteroskedastisitas. (Abdurahman, 2012;39) a. Uji Normalitas
Uji      normalitas      bertujuan      untuk  menguji apakah   model   regresi   memiliki distribusi  normal.  Karena  uji  F  dan  uji  T mengasumsikan     bahwa     nilai     residual mengikut i distribusi norma. Apabila asumsi ini dilanggar, maka uji statistic menjadi tidak valid. Ada  dua  cara  untuk  menguji  apakah  data tersebut normal atau tidak yaitu dengan analisis grafik dan uji statistik.
a. Analisis Grafik
Analisa  grafik  merupakan  salah  satu  cara termudah untuk melihat normalitas residual dengan melihat grafik histogram yang membandingkan antara data obeservasi dengan distribusi  yang  mendekati  distribusi  normal. Prinsip      normalitas  dapat  dideteksi  adalah dengan  melihat  penyebaran  data  (titik)  pada sumbu diagonal dari grafik. Dasar pengambilan keputusannya adalah :
1.
Jika        data        menyebar disekitar    garis diagonal  dan  mengikuti  arah garis  diagonal  atau        grafik        histogramnya menunjukkan    pola    distribusi    normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. 2.   Jika   data   menyebar   terlalu   jauh   dari diagonal  dan  atau  tidak  mengikuti  arah garis diagonal   tidak   menunjukkan   pola distribusi normal,   maka   model   regresi tidak memenuhi asumsi  normalitas  (Imam  Gozali,  2006  147- 149) b. Uji Statistik Uji    statistik    dapat      menggunakan    uji Kolmogorov-Sminrov.  Kelebihan  dari  uji  ini adalah  sederhana  dan  tidak  menimbulkan perbedaan persepsi yang sering terjadi pada uji    normalitas  dengan    menggunakan  grafik. Konsep dasar dari uji normalitas Kolmogorov- Sminrov  adalah  dengan  membandingkan distribusi  data  dengan  uji  distribusi  normal baku.  Pedoman  pengambilan  keputusannya adalah:
1. Jika   nilai   signifikansi   <   0,05   maka distribusi data tidak normal. 2.       Jika      nilai    signifikansi    >    0,05     maka distribusi data normal (Imam Gozali,
2006;151)
b. Uji Multikolinearitas Pengujian    ini    dilakukan    untuk mengetahui   apakah   terjadi   korelasi   atau hubungan  yang  relative  kuat  antara  variabel independen yang satu dengan yang lain. Sebuah model  penelitian  dikatakan  baik  jika  apabila diantara   masing-masing   variabel independennya tidak saling mempengaruhi satu sama    lain    atau    memiliki    korelasi  atau hubungan  yang  kuat,  karena  hal  itu  akan mempengaruhi  proses  regresi.  Bila  dalam sebuah  model  regresi  ditemukan  adanya hubungan  linear  antara  variabel  independen seperti  jika  salah  satu  variabel  independen berubah  dan  variabel  independen  lai      ikut berubah maka salah satu cara untuk menghilangkan multikolinearitas adalah dengan  menghilangkan  salah  satu  variabel independen  yang  berkorelasi  tersebut. Multiko linearitas     terjadi     jika     variance inlation factor (VIF) > 10. Hal ini menunjukkan terdapat korelasi antara variabel independen.
Multikolinearitas  juga  dapat  dilihat  dari  nilai variance,  jika  nilainya  <0,1  atau    0, menunjukkan  terdapat  korelasi  atau  hubungan sempurna antara variabel independen. c. Uji Heteroskedastisitas Uji   heteroskedastiditas   bertujuan untuk    menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi    ketidaksamaan    varian    dari    residual satu pengamatan ke pengamatan yang  lain. Jika
satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain  tetap disebut homokedastisitas.
Apabila      berbeda      maka      disebut heterokedastisitas.   Ada   beberapa   cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas, yaitu : a.  Analisis Grafik Analisis grafik yaitu dengan melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel  terikat dengan residualnya dengan dasar analisisnya adalah : 1.  Jika    ada   pola    tertentu,    seperti    titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit),      maka      mengindikasikan  telah terjadi heteroskedastisitas.
2.   Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas,  serta titik- titik   menyevardi  atas  dan  di  bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas  (Imam  Gozali, 2006; 125-126) b. Uji Statistik Uji  statistik  diyakini  bisa  memberikan  hasil yang  lebih  akurat.  Adapun  cara  yang  bisa digunakan untuk mendeteksi heterokedastisitas yaitu :
1. Uji    glejser    yaitu    dengan    meregresi    nilai absolute residual terhadap variabel independen. Jika  variabel  independen  signifikan  secara statistic  mempengaruhi  variabel  dependen, maka  ada  indikasi  terjadi  heteroskedastisitas. Hal ini terlihat apabila probabilitas signifikansinya diatas tingkat  kepercayaan  5%. (Imam  Gozali, 2006; 129)
d.  Uji  Autokorelasi  Autokorelasi  bertujuan untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi linear  ada  kesalahan  pada  periode  t  dengan kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (sebelumnya).  Autokorelasi  muncul  karena adanya    observasi    yang    berurutan  sepanjang waktu  berkaitan  satu  sama  lainnya.  Kesalahan ini  sering  terjadi  pada  data  time-series  karena berasal    dari    individu    dan    kelompok    yang sama      pada      periode  berikutnya,  sedangkan untuk  data  cross-section  jarang  terjadi  karena berasal  dari  individu  atau  kelompok  yang berbeda. (Imam Gozali, 2006;100)
Teknik  untuk  mendeteksi  adanya  autokorelasi dalam  persamaan  regresi  berganda  dapat dilakukan  dengan  menggunakan  uji  Durbin- Watson.  Pengambilan  keputusan  dari  uji Durbin- Watson adalah 2. Uji Hipotesis a. Uji Statistik F (Signifikansi Simultan) Uji    statistic    F    merupakan    uji  variabel  yang dilakukan secara bersama-sama untuk melihat apakah variabel bebas secara
bersama-sama  mempengaruhi  variabel  terikat secara  signifikan  pada  tingkat  signifikansi 5%.    Hipotesis    nol    (Ho)    yang  hendak  diuji adalah  apakah  semua  parameter  dalam  model sama dengan nol, atau Ho    : b1 = b2 = b3 = b4 = b5 = 0 Artinya apakah semua variabel dewan komisaris independen, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional,
kepemilikan keluarga,  serta  ukuran  komite  audit  secara simultan  tidak  berpengaruh  terhadap  cost  of debt H1    : b1 ≠ b2 ≠ b3 ≠ b4 ≠ b5 Pengujian  terhadap  hipotesis  penelit ian  ini didasarkan pada probabilitas (signifikan F), dimana: 3. Jika probabilitas > 0,05, maka Ho diterima. Variabel bebas secara bersama-sama mempengaruhi variabel terikat secara signifikan.
4.    Jika  probabilitas  <  0,05    maka    Ho    tidak diterima. Variabel bebas secara bersama- sama tidak  mempengaruhi  variabel  terikat  secara signifikan. (Imam Gozali,2006;88) Langkah-langkah  untuk  menentukan  uji  F adalah sebagai berikut :
1. Menentukan hipotesis
2. Menentukan wilayah kritis (level of significance)
3.  Menentukan  daerah  keputusan  berdasarkan probabilitas signifikan F
4. Menentukan statistik uji. b.  Uji  t  (Signifikansi  Parameter  Individual)
Pengujian ini dilakukan untuk melihat
signifikansi      seberapa      jauh      pengaruh individual dari variabel-variabel bebas dalam model terhadap variabel dependennya.
Hipotesis  nol  yang  dipakai  dalam  uji  t  dalam penelitian    ini    adalah    suatu    parameter  (bi) sama dengan nol, atau: Ho : bi = 0
Artinya  :  komisaris  independen,  kepemilikan manajerial, kepemilikan
institusional, kepemilikan  keluarga,  serta  ukuran  komite audit, bukan merupakan penjelas yang signifikan  terhadap  cost  of  debt.  Hipotesis alternatifnya    (HA)    parameter    suatu  variabel tidak sama dengan nol, atau : HA : bi ≠ 0 Artinya  :  komisaris  independen,  kepemilikan manajerial,       kepemilikan       institusional, kepemilikan   keluarga,   serta   ukuram komite audit  merupakan  penjelas  yang  signifikan terhadap cost of debt.
Kriteria penerimaan  atau penolakan Ho adalah berdasarkan probabilitas, dimana :
1. Jika probabilitas > 0,05, maka Ho diterima
2. Jika probabilitas < 0,05, maka Ho tidak
diterima c. Koefisien Determinasi (R²) Koefisien    determinasi    atau    R² bertujuan    untuk    mengukur      seberapa      jauh kemampuan        model      dalam        menerangkan variasi    variabel    dependen.    Nilai    R²    adalah antara    nol    dan    satu.    Nilai    R²    yang    kevil berarti       kemampuan        variabel-variabel independen    dalam    menjelaskan    variabel dependen  amat    terbatas.    Sedangkan  dengan nilai  yang  mendekati  satu  mengartikan  bahwa variabel-variabel      independen      hampir      bisa memberikan      semua      informasi      yang dibutuhkan    untuk    memprediksi    variabel dependen.       Secara       umum       koefisien determinasi  untuk  data  cross-section  relative rendah    karena    adanya    variasi    yang    besar antara  masing-masing  pengamatan, sedangkan untuk  data  time-series  biasanya  mempunyai nilai koefisien determinasi yang lebih tinggi.
3.HASIL PENELITIAN DAN

## PEMBAHASAN
3.1. Uji Asumsi Klasik Suatu   model   regresi   yang   baik harus memenuhi ada tidaknya  masalah asumsi klasik dalam modelnya. Jika terdapat masalah  dalam  pengujian  asumsi  klasik,  maka akan  dilakukan  langkah  revisi  model  untuk menghilangkan    masalah  tersebut.  Pengujian asumsi  klasik    dilakukan  dengan  empat    uji, yaitu:  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.
3.1.1. Uji Normalitas
Uji   normalitas   dilakukan   untuk dapat  memastikan  apakah  data  berdistribusi normal  disepanjang  garis  diagonal  atau  tidak. Uji ini dilakukan melalui analisa grafik dan
uji     statistik     yang     dihasilkan     melalui perhitungan regresi software SPSS 17.
a.  Uji Grafik
Grafik Normal Probability Plot Sumber : Hasil penelitian, 2015 (data diolah) Dari  Gambar  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa data diatas berdistribusi normal karena  grafik normal  probability  plot  yang  tersebar merata  disepanjang  garis diagonal.
Grafik Histogram Sumber : Hasil penelitian, 2015 (data diolah)
Berdasarkan  Gambar  4.2  dapat  disimpulkan bahwa  data  terdistribusi secara normal. Grafik histogram  tidak  melenceng  ke  kiri  dan  ke kanan.  Untuk  lebih  memastikannya,  peneliti melakukan  uji  statistik    Kolmogrov-Smirnov kembali terhadap data.
b.   Uji Statistik Dari  hasil  pengujian  spss  menunjukkan  nilai Kolmogrov-Smirnov  sebesar    0,823  dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,507  yang  lebih besar  dari  0,05 secara  statistik.  Hasil analisis statistik  ini  memperkuat  hasil analisis  grafik yang  menyatakan  data  terdistribusi  secara normal.
3.1.2. Uji Multikolinearitas Pengujian  multikolinearitas  dapat  dilihat  dari nilai tolerance dan lawannya Variance Inflaction Factor (VIF). Nilai tolerance     yang menunjukkan     adanya multikolinearitas  adalah  ≤  0,10  dan  nilai  VIF yang    menunjukkan  adanya  multikolinearitas adalah  ≥  10.  Dari  hasil  pengujian  spss dapatdilihat         dewan         komsiaris independen  memiliki  nilai  tolerance  sebesar 0,652 (0,652 > 0,01) dan nilai VIF sebesar 1,534 (1,534 < 10), kepemilikan manajerial  memiliki nilai tolerance  sebesar 0,233 (0,233 > 0,01)  dan nilai VIF sebesar 4,293 (4,293  <  10),  kepemilikan  institusional memiliki              nila  i  tolerance  sebesar  0,204 (0,204 > 0,01) dan nilai VIF sebesar 4,904 (4,904  <  10),  kepemilikan keluarga  memiliki nilai tolerance sebesar  0,758  (0,758  > 0,1)  dan nilai VIF sebesar 1,320 (1,320 < 10)  dan  ukuran  komite  audit  memiliki  nilai tolerance sebesar 0,847 (0,847 > 0,01) dan nilai VIF  1,180  (1,180  <  10).  Semua  variabel melewati  kriteria    Tolerance    dan  VIF.    Nilai tolerance    untuk    semua    variabel  independen
berada  diatas  0,10  dan  nilai  VIF  dari  semua variabel  independen  berada  dibawah      10, sehingga  variabel  independen dalam penelitian ini    tidak      ditemukan  adanya  masalah multikolinearitas  dan  dapat  digunakan  untuk menjelaskan  pengaruhnya  terhadap  variabel dependen.
3.1.3. Uji Heteroskedastisitas Uji   heteroskedastiditas   bertujuan untuk    menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  varian  dari  residual satu    pengamatan  ke    pengamatan  yang    lain. Jika satu pengamatan ke pengamatan lain tetap disebut  homokedastisitas.  Apabila  berbeda maka disebut heterokedastisitas. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas. Uji  heteroskedastisitas  dilakukan  dengan  dua metode, yaitu : a.  Analisis Grafik
Jenis  data  yang  baik  dalam  melakukan penelitian adalah data yang bersifat homokedastisitas.  Analisis grafik  dapat dilihat melalui   grafik    scatterplot    yang tersebar  secara  acak.  Apabila  titik-titik  pada scatterplot  menunjukkan  pola  tertentu  secara teratur,  hal  tersebut  menunjukkan  adanya heteroskedastisitas. melewati uji heteroskedastisitas atau tidak terjadi  masalah  heteroskedastisitas.  Untuk memastikan   hasil   dari   pengujian   ini, peneliti  kembali  menguji  data  residual  dengan metode analisis statistik yang menggunakan uji glejser. Model  Squares      Df   Square        F Sig.
b. Analisis Statistik Untuk  mendapatkan  hasil  yang  lebih  akurat, peneliti  menggunakan  uji  statistik  dengan metode  uji  glejser.  Uji  glejser  yaitu  dengan meregresi  nilai  absolute  residual  terhadap variabel independen.
3.1.4 Uji Autokorelasi
Pengujian  autokorelasi  pada  penelitian  ini menggunakan  uji  Durbin-Watson  (DW  test). Dari  hasil  pengujian  spss  nilai  Durbin-Watson (DW)  menunjukkan  nilai  1,58.  Nilai      ini akan  dibandingkan  dengan  nilai  tabel dengan menggunakan    nilai  signifikansi  5%  dengan variabel independen berjumlah 5 variabel (k=5) dan jumlah sampel  sebanyak 65   (N=65).   Nilai    DW    1,   lebih    besar    dari batas atas (du) yang bernilai 1,44 dan kurang dari  4  –  1,44  (4-du)  yang  bernilai  2,56. Berdasarkan       kriteria       pengujian        Durbin- Watson,  model  regresi  linier  tidak  terjadi masalah autokorelasi, positif ataupun negatif (1,44<1,58<2,56) 3.2. Uji Hipotesis
3.2.1 Uji Simultan (Uji F)
Uji Simultan
(Uji F)
Berdasarkan       Tabel ,nilai signifikansi bernilai 0,90  yang  lebih  besar  daripada  derajat kepercayaan  0,05.    Hal  ini  mempengaruhi variabel dependen. Untuk
lebih memastikannya, peneliti membandingkan  nilai Fhitung  dengan Ftabel. Nilai Ftabel didapatkan berdasarkan  nilai  degree  of  freedom  (df) pertama dan kedua.  Nilai  df dapat dilihat dari Tabel  4.6  dimana  (df1  =  5)  adalah  df  dari regression  dan  (df2  =  59)  adalah  df  dari residual.  Nilai  Ftabel  yang  diperoleh  adalah 2,37  .  Dimana  nilai      Fhitung      lebih      kecil dibandingkan dengan nilai Ftabel (2,01 < 2,37). Hal  ini  menyatakan  bahwa  semua  variabel independen
secara simultan tidak mempengaruhi variabel dependen Dari  penjelasan  tersebut,  dapat  disimpulka bahwa Dewan Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Keluarga dan
Ukuran  Komite  Audit  secara simultan  tidak mempengaruhi  Cost  of Debt pada perusahaan retail yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. 3.2.2 Uji Parsial (Uji t) Uji Parsial (Uji t) Berdasarkan  Tabel  peneliti  membandingkan nilai statistik t dengan titik kritis menurut tabel t. Nilai ttabel didapatkan berdasarkan nilai dari degree  of  freedom  (df)  dengan    tingkat probabilitas  sebesar   0,025 pada satu sisi atau tingkat probabilitas sebesar 0,05  pada  kedua  sisi.  Nilai  ttabel     yang diperoleh adalah 2,00030 Variabel Dewan Komisaris Independen
menunjukkan nilai absolute thitung sebesar 0,71 dengan nilai signifikansi sebesar 0,48. Nilai  t  hitung  yang  lebih  kecil  dari  nilai  ttabel (0,71  <  2,00030)  dan  nilai  signifikansi  yang lebih besar dari derajat kepercayaan (0,48 > 0,05), hal ini menyatakan bahwa variable Dewan Komisaris Independen secara signifikan tidak mempengaruhi variabel Cost of Debt. b.           Variabel   Kepemilikan   Manajerial menunjukkan nilai  absolute  thitung sebesar 0,606  dengn  nilai  signifikasi  sebesar  0,547. Nilai thitung yang lebih kecil dari nilai ttabel
(0,606  <2,00030)  dan  nilai  signifikansi  yang lebih besar dari derajat kepercayaan (0,547  > 0,05),  hal  ini  menyatakan  bahwa  variabel Kepemilikan        Manajerial    secara    signifikan tidak mempengaruhi variabel Cost of Debt.
e.            Variabel    Ukuran    Komite    Audit menunjukkan    nilai    absolute    t hitung sebesar 1,145  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,257. Nilai  thitung  yang  lebih kecil dari nilai ttabel (1,145 < 2,00030) dan nilai  signifikansi  yang lebih  besar  dari derajat kepercayaan (0,257 > 0,05),  hal  ini  menyatakan        bahwa        variabel Ukuran  Komite      Audit      secara      signifikan tidak  mempengaruhi  variabel  Cost  of  Debt. Berikut  adalah  hasil  dari  persamaan  regresi diatas :
Cost   of   debt   =   0,063   +   0,021   Dewan Komisaris     Independen     (X1)     +     0,00 Kepemilikan  Manajerial  (X2)  –  0,0000922 Kepemilikan   Institusional   (X3)    +    0,00 Kepemilikan Keluarga (X4) + 0,006 Ukuran Komite Audit (X5) Dari persamaan regresi dapat diambil hasil analisis swbagai berikut :
1.          Konstanta    sebesar    0,063    menyatakan bahwa      jika      variabel      independen dianggap konstan, maka nilai Cost of Debt sebesar 0,063.
2.      Variabel    dewan    komisaris    independen mempunyai   koefisien   regresi   sebesar 0,021   yang   bertanda   positif.
c.
Variabel    Kepemilikan    Institusional menunjukkan nilai absolute t hitung  sebesar 0,659   dengan   nilai   signifikansi   sebesar
0,513.    Nilai    thitung    yang    lebih    kecil    dari nilai  ttabel  (0,659  <  2,00030)  dan  nilai signifikansi  yang  lebih  besar  dari  derajat kepercayaan (0,513 > 0,05), hal ini menyatakan bahwa  variabel  Kepemilikan  Institusional secara signifikan tidak mempengaruhi variabel Cost of Debt.
d.             Variabel    Kepemilikan    Keluarga menunjukkan    nilai    absolute    thitung    sebesar 0,779  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,439. Nilai  thitung  yang  lebih  kecil  dari  nilai  ttabel (0,779 < 2,00030) dan nilai signifikansi yang lebih besar dari derajat kepercayaan (0,439 > 0,05),  hal  ini  menyatakan  bahwa  variabel Kepemilikan  Keluarga  secara  signifikan  tidak mempengaruhi variabel Cost of Debt menunjukkan bahwa setiap peningkatan dewan komisaris  independen  sebesar  1  satuan  akan mengakibatkan  peningkatan  Cost  of  Debt
Regression .003  5 .001 2.016 .09 0a Residual .018  59 .000 T .021  64
sebesar  0,021 dengan  asumsi  apabila    variabel independen  lain dianggap konstan.
3.                Variabel  kepemilikan  manajerial mempunyai  koefisien  regresi  sebesar  nol.  Hal ini          menunjukkan          bahwa          setiap peningkatan    atau    penurunan    kep  emilika manajerial sebesar 1 satuan tidak
mengakibatkan terjadinya perubahan pada cost of  debt  dengan  asumsi  apabila  variabel independen lainnya d ianggap konstan. 4.   Variabel kepemilikan institusional mempunyai koefisien regresi sebesar - 9,22E- 05. Artinya nilai yang dihasilkan adalah sebesar 0,0000922 yang bertanda negative. Hal ini menunjukkan bahwa setiap  peningkatan  kepemilikan  institusional sebesar    1    satuan    akan  mengakibatkan penurunan   Cost  of  Debt sebesar  0,0000922 dengan  asumsi apabila   variabel   independ en lain dianggap konstan.
5.   Variabel  kepemilikan  keluarga  mempunyai koefisien  regresi  sebesar  nol.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan  atau penurunan  kepemilikan  keluarga  sebesar  1 satuan     tidak     mengakibatkan     terjadinya perubahan  pada    cost  of    debt  dengan  asumsi apabila  variabel  independen  lainnya  dianggap konstan.
6.      Variabel  ukuran  komite  audit  mempunyai koefisien  regresi  sebesar  0,006  yang  bertanda positif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap peningkatan  ukuran  komite  audit  sebesar  1 satuan  akan  mengakibatkan  peningkatan    Cost of  Debt  sebesar  0,006  dengan  asumsi  apabila variabel independen lain dianggap konstan 3.2.3 Koefisien Determinasi (R²) Koefisien   determinasi   digunakan sebagai pengukur dari seberapa jauh kemampuan    variabel   independen   dalam menerangkan  variabel  dependen.  Berikut adalah  nilai  dari  koefisien  determinasi  yang dapat dilihat dari Tabel
Koefisien Determinasi (R²) Tabel ini menunjukkan  nilai Adjusted    R²    sebesar    0,074.    Hal    ini  berarti bahwa  kemampuan  variabel  dewan  komisaris independen, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kepemilikan
keluarga dan dipengaruhi oleh faktor lain.
3.3. Pembahasan Dari  hasil  pengujian   hipotesis yang     telah     dilakukan,     dapat     ditarik kesimpulan  bahwa  variabel  Dewan  Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kepemilikan
Keluarga    dan  Ukuran  Komite    Audit    secara simultan  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel
Cost  of  Debt  pada  perusahaan  retail  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Pengaruh variabel independen terhadap variabel      dependen      dapat  dijelaskan  sebagai berikut :
a.   Pengaruh Dewan Komisaris Independen Terhadap Cost of Debt. Hasil dari uji secara  parsial  adalah bahwa  variabel  Dewan  Komisaris  Independen tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  cost  of debt.   Penelitian   ini  sejalan  dengan   hasil penelitian yang dilakukan oleh Juniarti (2009) yang  hasilnya  menunjukkan  bahwa  dewan komisaris independen tidak berpengaruh terhadap  cost  of  debt.  Namun  hasil  penelitian ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan oleh  Donald  (2012)  yang  menyatakan  bahwa dewan  komisaris  independen  berpegaruh signifikan negative terhadap cost of debt. Dengan  adanya  proporsi  dewan  komisaris independen dalam struktur otganisasi, perusahaan dapat menyediakan laporan keuangan  yang  lebih  berintegritas  sehingga kreditur  dapat  melihat  kinerja  perusahaan tersebut dan yang akhirnya akan mempengaruhi biaya  utang  atau  tingkat  pengembalian  yang ditetapkan  oleh  kreditur.  Dewan  komisaris independen juga bisa meningkatkan pengawasan dalam komite audit  sehingga  bisa menjadi  jaminan  untuk  menghasilkan  laporan keuangan yang berintegritas.
Dalam    penelitian   ini   dinyatakan bahwa  proporsi  dewan  ko  misaris  independen tidak berpengaruh terhadap cost of debt. Hal ini disebabkan  karena  keberadaan  komisaris independen dalam struktur dewan komisaris di perusahaan        hanya        untuk        memenuhi persyaratan    dan    suatu    keharusan    bagi perusahaan  yang  menerapkan  GCG,  sehingga tidak  ada  jaminan  bahwa  jumlah  komposisi komisaris      independen    akan    meningkatkan kinerja        perusahaan        secara        keseluruhan. Keberadaan      komisaris      independen      dalam perusahaan  penting,  hanya  saja  tidak  sejalan dengan  dan  tidak  dibarengi    dengan    tindakan yang      serius      dalam      menerapkan      prinsip- prinsip        GCG    sehinnga        peranan        dewan komisaris   independen    dalam   menciptakan transparansi  belum  dapat  dilihat  oleh  kreditur. b.  Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Cost of Debt.
Hasil dari uji  secara  parsial  adalah variabel Kepemilikan Manajerial tidak berpengaruh   signifikan   terhadap   cost   of debt.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sudiharjo (2014)  dan  Juniarti  (2009)  yang  hasilnya menunjukkan  bahwa  komposisi  kepemilikan
saham  manajerial  tidak    berpengaruh terhadap cost of debt.
Dengan  adanya  kepemilikan  manajerial  dalam suatu  perusahaan  maka  manajer  akan  lebih berhati-hati  dalam  pengambilan  keputusan terkait  dengan  kebijakan  hutang.  Untuk  itu manajer  menekan  jumlah  hutang  untuk memperkecil  resiko  yang  mungkin      akan terjadi      yang        juga      akan  berdampak  pada keputusan  kreditor  dalam  menentukan  tingkat return yang ditetapkan. Semakin    kecil    resiko yang  dimiliki  perusahaan  maka  kreditor memiliki  tingkat  keyakinan  yang  semakin tinggi yang mana hal tersebut  mempengaruhi t ingkat  return  yang akan ditetapkan.
Dalam  penelitian  ini  dinyatakan  bahwa kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh terhadap    cost    of    debt.    Hal  ini  disebabkan karena dalam penelitian ini perusahaan    dengan kepemilikan        saham  yang      dimiliki manajemen   bisa   dikatakan stabil tetapi setiap perusahaan  memiliki  nilai  cost  of  debt    yang bervariasi sehingga tidak menimbulkan pengaruh antara    kepemilikan manajerial dan cost of debt. Kepemilikan manajemen tidak bisa mengendalikan kebijakan hutang karena pengendalian  perusahaan      cenderung      tetap dikendalikan oleh   pemilik   saham mayoritas. c.   Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Cost of Debt.
Hasil  dari  uji  secara  parsial,  variabel Kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  cost  of  debt.  Penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Sudiharjo  (2014)  yang  menyatakan  bahwa kepemilikan  institusional  tidak    berpengaruh terhadap  cost  of  debt.  Namun,  penelitian  ini tidak sejalan dengan Yulissa (2012) yang dalam penelitiannya membuktikan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh terhadap cost of debt.
Pihak        institusional        biasanya  berperan sebagai  fidusiari,  dan  dianggap  memiliki persepsi  yang  sama  dengan  pihak  kreditur  dan memiliki insentif yang besar untuk mengawasi tindakan manajemen sehingga dapat mengurangi resiko yang akan dialami perusahaan  dan  kreditur  dan  biaya  utang  yang diterima perusahaan menjadi lebih rendah. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap cost of debt. Hal ini disebabkan karena hanya    sedikit  perusahaan  yang    proporsi kepemilikan  sahamnya sebagian besar dimiliki oleh  pihak  lembaga  institusional,  sehingga secara keseluruhan, pihak lembaga institusional tidak  cukup  kuat  untuk  mengendalikan  kinerja
perusahaan  dan  tidak  bisa  mempengaruhi kebijakan hutang pada perusahaan tersebut. d.  Pengaruh Kepemilikan Keluarga Terhadap Cost of Debt.
Hasil dari uji secara parsial variabel Kepemilikan  Keluarga  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  cost  of  debt.  Penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Maydelina    (2008)  dan  Yulissa    (2012)  yang menunjukkan      bahwa  kepemilikan  keluarga tidak berpengaruh terhadap cost of debt.
Perusahaan dengan kepemilikan keluarga  juga cenderung    untuk  menggunakan  utang  dalam membiayai  perusahaan  daripada  menerbitkan saham  baru  karena  mereka  ingin  melindungi kontrol yang dimiliki terhadap  perusahaan.  Hal ini akan mengakibatkan tingkat utang perusahaan menjadi lebih tinggi dan risiko yang ditanggung perusahaan pun menjadi lebih besar sehingga kreditur mengantisipasi resiko tersebut   dengan   biaya   utang   yang   lebih tinggi.      Kepemilikan      saham      dalam  jumlah besar berarti bahwa tingkat pengendalian  yang dimiliki  terhadap  perusahaan  pun  besar.  Oleh sebab  itu,  perusahaan  dengan  kepemilikan keluarga  sebagai  pemegang  saham  mayoritas kerap  memanfaatkan  pengendalian  ini  untuk meningkatkan keuntungan pribadi yang sebenarnya merugikan kreditur.
Dalam        penelitian      ini      dinyatakan  bahwa kepemilikan      keluarga       tidak berpengaruh terhadap    cost    of    debt.    Hal  ini  disebabkan Karena        perusahaan        dengan  kepemilikan keluarga      sangat      minim      dan  hanya beberapa       perusahaan       yang memilikinya saja,  sehingga  tidak  memberi pengaruh  yang kuat.      Dan    apabila    terjadi  agency    problem pada    perusahaan    dengan  kepemilikan keluarga,   resiko   yang ditimbulkan   cenderung lebih      berdampak  kepada    investor    daripada kreditur    sehingga  pada            umumnya, perusahaan          dengan  kepemilikan      keluarga tidak      berpengaruh  terhadap  kreditur  dalam menentukan cost of debt.
e.         Pengaruh   Ukuran   Komite  Audit Terhadap Cost of Debt.
Hasil dari uji secara parsial variabel Ukuran  Komite  Audit  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  cost  of  debt.  Penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Rian  (2013)  yang  menunjukkan    bahwa ukuran komite audit tidak berpengaruh terhadap cost of debt.
Komite    audit     yang    baik    akan berusaha  meningkatkan  kinerja  yang  efektif serta meningkatkan reputasi perusahaan. Reputasi      perusahaan      akan      meningkatkan
kepercayaan kreditor dan berpengaruh terhadap cost of debt. Kualitas ukuran komite audit yang tepat  akan  memungkinkan  anggota  untuk menggunakan    pengalaman    dan  keahlian mereka dalam melaksanakan tugasnya.
Dalam penelitian ini dinyatakan bahwa  ukuran komite  audit  tidak berpengaruh terhadap cost of debt.   Karena dengan jumlah ukuran komite audit  yang  stabil  dalam  penelitian  ini menimbulkan nilai cost of debt  yang bervariasi sehingga tidak ada ukuran yang pasti bagi suatu perusahaan  jumlah  anggota  komite  audit  yang ideal  untuk  mewujudkan  GCG  yang  baik. Sehingga apabila   diukur   dari   jumlah komite audit  tidak  bisa  memperkuat  hubungan  antara kreditur dalam menentukan kebijakan hutang

## SIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan yang  telah  diuraikan  dalam  bab  sebelumnya maka dapat  ditarik  kesimpulan sebagai berikut
: 1.  Secara  simultan,  variabel  dewan  komisaris independen, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kepemilikan
keluarga  dan  ukuran  komite  audit  secara simultan  tidak  berpengaruh  terhadap  cost  of debt  pada  perusahaan  retail  yang  tedaftar  di Bursa Efek Indonesia.
2.  Secara  parsial,    variabel  dewan  komisaris independen, kepemilikan manajerial, kepemilikan
institusional, kepemilikan
keluarga  dan  ukuran  komite  audit  tidak berpengaruh  terhadap  cost  of  debt  pada perusahaan  retail  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
3.  Hasil uji koefisien determinasi menunjukkan nilai Adjusted R² sebesar 0,074. Hal ini berarti bahwa  kemampuan  variabel  dewan  komisaris independen, kepemilikan
manajerial, kepemilikan institusional, kepemilikan
keluarga  dan  ukuran  komite  audit      dalam menjelaskan cost of debt sebesar 0,74% dimana 99,26%    lainnya  dipengaruhi oleh variabel lain diluar yang digunakan dalam penelitian ini. Saran
Karena       tidak       terluput       dari keterbatasan  yang  dimiliki  peneliti,  Adapun beberapa saran dari peneliti yang bisa dijadikan referensi  bagi  peneliti  selanjutnya.  Saran tersebut adalah sebagai berikut :
1.  Sampel  yang  digunakan  peneliti  dalam penelitian  ini  tidak    mencakup    semua  sektor perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,  sehingga  tidak  bisa  mewakili kualitas  GCG  yang  diterapkan  di  Indonesia. Peneliti menyarankan agar penelitian
selanjutnya bisa menggunakan sektor perusahaan lain yang populasinya lebih banyak. 2. Penelitian  ini  memakai  indikator  dewan komisaris independen,
kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional,
kepemilikan    keluarga    dan    ukuran    komite audit  sebagai  ukuran  dari  GCG.  Peneliti selanjutnya  bisa  memakai  scoring  Corporate Governance  Index  yang  ditetapkan  IICD (Indonesian Institute for Corporate
Directorship)sebagai  ukuran  dari  GCG  agar bisa    menguji    sejauh    mana    pengaruh    dari setiap  kriteria  tersebut  terhadap  cost  of  debt suatu perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
[1]  Agoes,    S.,    2009,    Etika    Bisnis    dan Profesi
:  Tantangan  Membangun  Manusia Seutunya, Salemba Empat, Jakarta.
[2]  Asbaugh,  H.,2004,  Corporate  Governance and the Cost of Equity Capital, Working Paper, Universitu of Wisconsin, Madison. [3] Ayub, M.,2008, Pengaruh Family Ownership  terhadap  Cost  of  Debt,  Tesis FEUI, Universitas Indonesia, Jakarta.
[4]    Basuki,  A.,2012,  Analisis  Pengaruh  Cash Ratio,  Debt  to  Total  Assets  Ratio  ,  Debt Equity  Ratio,  return  on  Assets,  dan Net Profit  Margin  terhadap  Dividend  Payout Ratio,  Fakultas  Ekonomi  Diponegoro, Semarang.
[5]  Boubakri,  Narjess,  dan  Ghouma,  H.,2010, Control  Ownership  Structure,  creditor Rights Protection, and the Cost of Debt Financing  :  International  Evidence, Journal  of  Banking  and  Finance,  34.  [6]
Brigham, E,F dan Weston, J.F, 2001,
Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Jilid
2, Edisi Kesembilan, Erlangga, Jakarta. Daniri, M.A,2005, Good Corporate Governance  Konsep  dan  Penerapannya dalam Konteks Indonesia, Ray
Indonesia, Jakarta.
[7]      Effendi,  M.A,  2009,  The  Power  of Good  Corporate  Governance  Teori dan Implementasi, Salemba Empat, Jakarta.
[8]    Gideon, S.B.B., 2005, Kualitas laba : Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen
Laba  dengan  Menggunakan  Analisis  Jalur,
Simposium         Nasional Akuntansi, Vol VIII, Ikatan Akuntansi Indonesia, Jakarta.
[9] Gozhali,    I.,    2006,    Aplikasi    Analisis Multivariate   dengan   Program SPSS, Universitas Diponegoro, Semarang.
[10] Hery, 2012, Analisis Laporan Keuangan, Bumi Aksara, Jakarta. Ikhsan, A.  dan  Suprasto,  H.B.,  2008,  Teori Akuntansi dan Riset Multiparadigma,
Edisi Pertama, Yogyakarta.
[11]  Juniarti,    2009,    Pengaruh  Good
Corporate
Governance, Voluntary Disclosure terhadap  Biaya  Hutang  (Cost  of  Debt),
Petra University, Jakarta.
[12]  Kaihatu,  T.S,  2006,  Good  Corporate Governance  dan  Penerapannya  di
Indonesia,  Jurnal  Manajemen  dan
Kewirausahawan, VOL 8, No.1, Universitas Kristen Petra, Surabaya.
[13] Khairandy, R.dan C.Malik, 2007, Good Corporate  Governance, Perkembangan Pemikiran  dan  Implementasinya  di Indonesia  dalam  Perspektif       Hukum  ,
Kreasi    Total Media, Yogyakarta.