ISLAMIC BANKING Volume 2 Nomor 1 Edisi Februari 2016 │   59

## FAKTOR-FAKTOR  YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN PENDANAAN PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR
DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) Periode 2011-2015

## Fadilla
Dosen Sekolah Tinggi Ekonomi dan Bisnis Syariah Indo Global Mandiri (STEBIS IGM) Palembang Email: dilla@stebisigm.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi keputusan pendanaan pada perusahaan yang termasuk dalam kelompok Jakarta  Islamic  Index  (JII)  selama  2005-2009.  Variabel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  laba  ditahan,  EPS,  ROE,  current  ratio,  dan  firmsizesebagai variabel  independen,  sedangkan  variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  DER (debt to equity ratio).Teknik analisis yang digunakan adalah analisis regresi berganda. Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  variabel  independen  EPS  dan  laba  ditahan berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  DER.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan terdapat  pengaruh  antara  laba  ditahan,  ROE,  EPS  dan  ukuran  perusahaan  terhadap DER, tetapi tidak terdapat pengaruh antara current ratio terhadap DER.
Kata  Kunci  : laba  ditahan,  EPS  (earning  per-share)  ROE  (return  on  equity), currentratio, firm size, dan DER (debt to equity ratio)

## DASAR PEMIKIRAN
Seringkali  perusahaan  kecil  menengah  di  Indonesia  merasakan  kesulitan  untuk memenuhi  kebutuhan  modal  kerja.  Secara  umum  perusahaan  kecil  di  Indonesia memiliki  beberapa  kelemahan  salah  satunya  ialah  penerapan  penerapan  sistem manajemen yang kurang baik. Sistem perencanaan keuangan adalah salah satu hal yang termasuk dalam sistem manajemen yang menentukan keberhasilan perusahaan.
Kinerja  saham  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index (JII)  terus  mengalami pertumbuhan.  Hal  ini  terlihat  dari  kenaikan  saham  di  JII  sebesar  20,9%.    Pada  tahun 2004 kinerja saham JII sebesar 164,02 menjadi 198,242 di akhir tahun 2005. Selain itu Bapepam  telah  menetapkan  pengembangan  pasar  modal  syari’ah  menjadi  salah  satu sasaran dalam Master Plan Pasar modal Indonesia tahun 2005-2009 dan terus meningkat samapai 6 tahun kemudian yaitu tahun 2015.
Perusahaan-perusahaan  yang  tergolong  dalam Jakarta  Islamic  Index (JII)  dapat dijadikan  acuan  bagi  perusahaan-perusahaan  yang  lain  terutama  bagi  perusahaan  kecil

## 60   │
Fadilla FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN PENDANAAN...
dalam  mengembangkan  usahanya,  termasuk  bagaimana  perusahaan-perusahaan  ini mengelolah kebutuhan modal kerja. Kebutuhan modal kerja menuntut kemampuan manajer untuk menentukan keputusan pemilihan sumber dana perusahaan dan penggunaannya.
Banyak  teori  yang  menjelaskan  tentang  keputusan  pendanaan  perusahaan  salah satunya  adalah  POT  ( pecking  order  theory ).  Teori  ini  menjelaskan  bahwa  kebanyakan perusahaan akan membiayai kegiatan perusahaan dengan uang  yang perusahaan punya terlebih dahulu. Jika  tidak mencukupi baru perusahaan akan meminjam dari luar.
Beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  sebagian  perusahaan  yang go-publik baik  yang  termasuk  dalam  kelompok Jakarta  Islamic  Index (JII)  atau  tidak,  tidak semuanya  mengikuti pecking  order  theory. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hamidah yang  berjudul  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  stuktur  modal  pada  perusahaan  yang tedaftar di JII. Alat uji  yang digunakan adalah regresi linier berganda.  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hanya ROA yang berpengaruh pada DER. DER pada penelitian ini  dijadikan  variabel  dependen  yang  dapat  menunjukkan  keputusan  perusahaan  untuk melakukan  pendanaan  atau  tidak.  Sedangkan  variabel  independen  yang  lain  yaitu  laba ditahan, degre  of  leverage (DOL)  dan  pajak.  Adapun  pajak  tidak  berpengaruh  pada DER.(Hamidah,  2007  :  Abstrak).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang termasuk  dalam  kelompok  JII    konsisten  dengan  konsep pecking  order  theory, karena jika  menurut  konsep pecking  order  theory laba  ditahan  memang  seharusnya berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap DER.
Asih  Suko  Nugroho  melakukan  penelitian  yang  berjudul  analisis  faktor-faktor yang  mempengaruhi  struktur  modal  pada  perusahaan  properti  yang go-publik di  BEJ Periode  1994-1997.  Variabel  dependen  pada  penelitian  ini  adalah  DER.  Variabel independennya current  ratio , PER,  ROA dan operating leverage . Hasil dari penelitian ini    menunjukkan  bahwa current  ratio dan  PER  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap DER, sedangkan ROA berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER dan operating leverage tidak berpengaruh signifikan  terhadap  DER. (Nugroho, 1997 :  68). Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan  pendanaan  perusahaan  terkadang sesuai  dengan  konsep pecking  order  theory namun  pada  saat  tertentu  kebijakan pendanaan perusahaan tidak sesuai dengan konsep pecking order theory.
Kinerja  saham  di  JII  yang  baik  dan  dapat  dipertimbangkan  sebagai  acuan  bagi perusahaan lain dalam mengambil keputusan keuangan, dan banyaknya hasil penelitian yang  belum  konsisten  antara  peneliti-peneliti  terdahulu  inilah  yang  melatarbelakangi peneliti    mengambil  judul  penelitian  ini.  Penelitian  ini  berjudul  faktor-faktor  yang mempengaruhi keputusan pendanaan pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2011-2015 (pengujian pecking ordertheory ).
Variabel yang akan diujikan dalam penelitian ini adalah laba ditahan, EPS, ROE, current  ratio ,  dan firmsize terhadap  DER  ( debt  to  equity  ratio ).  Pengambilan  variabel ini  berdasarkan pecking  order  theory .  Sumber  dana  yang  digunakan  oleh  perusahaan baik dana dari dalam ataupun luar dapat terwakili oleh kelima variabel tersebut.
ISLAMIC BANKING Volume 2 Nomor 1 Edisi Februari 2016 │   61
Berdasarkan uraian di atas, maka permasalahan yang akan dibahas adalah :
1) Apakah  laba  ditahan,  EPS,  ROE,  struktur  aktiva, current  ratio ,  firmsize berpengaruh terhadap DER

## KAJIAN TEORI TENTANG PEMILIHAN DANA

## Pentingnya Perusahaan dalam Melakukan Pemilihan Dana
Dana adalah semua utang dan modal yang tercatat pada neraca sisi pasiva yang dapat  dipergunakan  sebagai  modal  operasional  perusahaan  dalam  rangka  penyaluran dan  penempatan  dana.  (Suhardjono,  2009  :  151).  Pengertian  lain  dari  dana  adalah sebagai net  monetary  assets ,  yaitu  kas  dan  aktiva-aktiva  lain  yang  mempunyai  sifat sama dengan kas. Laporan keuangan yang biasanya dibuat oleh suatu perusahaan adalah neraca,  laporan  laba  rugi,  dan  laporan  yang  ditahan,  namun  ada  pula  perusahaan  yang menyususn laporan sumber dan penggunaan dana. (Munawir, 2009 : 113).
Perusahaan  dalam  melakukan  aktivitasnya  pasti  memerlukan  dana.  Misalnya untuk  membeli  bahan  baku,  membayar  gaji  karyawan,  membayar  tagihan  listrik, membiayai operasional perusahaan, dan lain-lain. Dana yang diperoleh oleh perusahaan ada  yang  berasal  dari  dalam  ataupun  dari  luar.  Perusahaan  harus  memikirkan  tentang keperluan dana tersebut. Seorang menejer harus memikirkan tentang 3 hal:
1.  Dari mana dana akan dipeoleh
2.  Pengalokasiaan dana tersebut
3.  Pengawasan terhadap penggunaan dana tersebut
Pertama  kali  yang  harus  dipikirkan  oleh  perusahaan  adalah  bagaimana  cara untuk memperoleh dana. Dana yang diperoleh perusahaan ada yang berasal dari dalam ataupun  dari  luar.  Jika  suatu  perusahaan  memutuskan  untuk  mendanai  kegiatannya melalui dana dari dalam maka Perusahaan akan menggunakan hasil operasi. Perusahaan rela  jika  keuntungan  yang  diperoleh  akan  berkurang,  atau  alternatif  lain  yang  dapat dilakukan adalah perusahaan menunda pembagian dividen kepada pemegang saham.
Biasanya  perusahaan  enggan  mendanai  kegiatannya  melalui  dana  dari  luar, seperti berhutang ataupun menerbitkan saham baru. Hal ini dikarenakan terlalu banyak risiko  yang  harus  diambil  oleh  perusahaan,  hutang  misalnya  jika  perusahaan memutuskan  untuk  berhutang  berarti  perusahaan  harus  siap  untuk  membayar kewajiabannya  dikemudian  hari  beserta  bunganya.  Maka  jelas  hal  ini  lebih  merugikan dibandingkan jika perusahaan mendanai kegiatannnya melalui dana dari luar.
Jika perusahaan memutuskan untuk menerbitkan saham baru, maka salah satu risiko yang  mungkin  akan  terjadi  adalah  harga  jual  saham  yang  terlalu  rendah.  Hal  ini  jelas merugikan perusahaan, disamping itu ada beberapa investor yang beranggapan bahwa jika perusahaan menerbitkan saham baru berarti keuangan perusahaan itu sedang bermasalah.

## 62   │
Fadilla FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN PENDANAAN...

## Teori Struktur Modal
Salah  satu  isu  penting  yang  harus  dihadapi  oeh  seorang  manajer  keuangan adalah hubungan antara struktur modal dan nilai perusahaan. Struktur modal merupakan perimbangan perimbangan antara jumlah hutang jangka pendek yang bersifat permanen, hutang  jangka  panjang,  saham  preferen  dan  saham  biasa.  Ada  beberapa  pendekatan yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  antara  lain;  pendekatan  laba  bersih  atau  net income (NI) approach, pendekatan laba operasi bersih atau Net Operating Income (NOI) aprouch, pendekatan traditional. ( Sartono, 2001 : 225)
Pendekatan laba bersih atau net income (NI) approach, pendekatan laba operasi bersih  atau  Net  Operating  Income  (NOI)  aprouch  dan  pendekatan  traditional  pertama kali  dikembangkan  oleh  David  Durand  pada  tahun  1952.  Pendekatan  laba  bersih  (NI) mengasumsikan  bahwa  investor  mengkapitulasi  atau  menilai  laba  perusahaan  dengan tingkat kapitulasi yang konstan dan perusahaan meningkatkan jumlah hutangnya dengan tingkat hutang yang konstan pula.(Sartono, 2001 : 228)
Pendekatan  laba  operasi  bersih  atau  Net  Operating  Income  (NOI) mengasumsikan  bahwa  investot  memiliki  reaksi  yang  berbeda  terhadap  penggunaan hutang  oleh  perusahaan,  dan  pendekatan  traditional  mengasumsikan  bahwa  leverage tertentu suatu perusahaan tidak mengalami perubahan . (Sartono, 2001 : 229).
Adapun  pendekatan  klasik  dibahas  oleh  Modigliani  dan  Miller  (MM). Kesimpulan  sementara  dari  teori  ini  struktur  modal  ini  ialah:  pertama  struktur  modal yang paling optimal terletak pada satu rentang tertentu dalam setiap perusahaan. Kedua meskipun hingga saat ini masih sulit untuk menentukan secara pasti strktur modal yang optimal. Ketiga pemahaman konsep struktur modal membantu manajer keuangan untuk mengidentifikasi faktor utama yang mempengaruhistruktur modal.

## Konsep Pecking Order Theory
Secara teoritis pemilihan sumber pendanaan menjadi dibagi menjadi dua macam yaitu balancing  theories dan pecking  ordert  theory .  Berdasarkan balancing    theories, perusahaan mendasarkan keputusan pada struktur modal yang optimal. Esensi balancing theories adalah menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat penggunaan  hutang.  Sejauh    manfaat  masih  lebih  besar,  hutang  akan  ditambah,  tetapi apabila  pengorbanan  karena  hutang  sudah  lebih  besar,  maka  hutang  tidak  boleh  lagi ditambah. (Pudjiastuti dan Husnan, 2004 : 275). Sedangkan berdasarkan pecking order theory yang  dikemukakan  pertama  kali  oleh  Donaldson  dengan  konsep  awal  bahwa perusahaan lebih mengutamakan pendanaan internal dan apabila kebutuhan dana kurang maka  akan  digunakan  dana  eksternal  sebagai  tambahannya  biasanya  yang  akan digunakan  pertama  kali  adalah  hutang.  (  Sthepanus,  1997  :  22).  Hutang  yang  akan dipilih  juga  dimulai  dari  hutang  yang  berisiko  paling  kecil  sampai  terbesar.  Alternatif terakhir yang digunakan perusahaan adalah penerbitan saham baru.
ISLAMIC BANKING Volume 2 Nomor 1 Edisi Februari 2016 │   63
Disebut Pecking  order  Theory karena  Teori  ini  menjelaskan  mengapa Perusahaan  akan  menentukan  hierarki  sumber  dana  yang  paling  disukai.  Teori  ini mendasarkan diri pada Asymmetric information , suatu istilah yang menunjukkan bahwa manajemen mempunyai informasi yang lebih banyak (tentang prospek, risiko, dan nilai perusahaan)  dari  pada  pemodal  dan  publik.  Manajemen  mempunyai  informasi  yang lebih  banyak  dari  pada  pemodal  karena  merekalah  yang  mengambil  keputusan- keputusan  keuangan,  yang  menyusun  berbagai  rencana  perusahaan  dan  sebagainya. Kondisi  ini  dapat  dilihat  dari  reaksi  harga  saham  pada  waktu  manajemen mengumumkan sesuatu(seperti Peningkatan Pembayaran Dividen).
Grand  theory penelitian  ini pecking  order  theory .  Penelitian  yang  mendukung konsep pecking  order  theory ini  ialah  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Klein  &  Belt dengan  hasil  penelitian  tingkat  pertumbuhan  berkesinambungan  ukuran  perusahaan berpengaruh  pada  pemilihan  pendanaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan mendanai operasi perusahaan dengan laba ditahan terlebih dahulu dan akan mencukupi kebutuhan  dana  dengan  pendanaan  eksternal  bila  memiliki  pertumbuhan  diatas pertumbuhan berkesinambungan.

## METODE PENELITIAN

## 1. Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah semua  perusahaan yang sahamnya terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) pada tahun 2011 sampai tahun 2015. Sampel yang diambil pada penelitian ini adalah perusahaan yang konsisten terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII) selama periode 2011-2015. Teknik yang digunakan adalah mempertimbangkan perusahaan- perusahaan yang memiliki kriteria-kriteria sebagai berikut:
a. Perusahaan  yang  terdaftar  dalam Jakarta  Islamic  Index (JII)  selama  tahun  2005- 2009.
b. Memberikan laporan laba-rugi dan neraca perusahaan mereka.
Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh jumlah sampel (n) selama periode 2005-
2009 sebanyak 9 (sembilan) sampel. Adapun perusahaan yang memenuhi kriteria adalah sebagai berikut:
Tabel 1 Daftar Perusahaan Yang Terdaftar di JII Periode 2011-2015
KODE NAMA PERUSAHAAN ANTM Aneka Tambang Tbk. BUMI Bumi Reseource Tbk. INCO International Nickel Tbk. INTP Indocement Tunggal Perkasa KLBF Kalbe Farma Tbk. PTBA PT Tambang Bukit Asam

## 64   │
Fadilla FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN PENDANAAN...
TLKM Telekomunikasi UNI PT.Unilever Tbk. PP. Landon PP. Landon Tbk.

## Metode Analisa Data
Pada  penelitian  ini  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  linier berganda.  Analisisregresi  linier  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh variabel  independen  EPS,  ROE ,  firm  size ,  laba  ditahan,  dan current  ratio terhadap variabel dependen (DER). Persamaannya adalah sebagai berikut:
Y1= β 0 +β 1 X 1 +β 2 X 2 +β 3 X 3 +β 4 X 4 +β 5 X 5 +µ Keterangan: Y1 : DER Βo : Konstanta β 1 β 2 β 3 β 4 β 5 : Koefisien kemiringan parsial X1 : Laba ditahan X2 : ROE X3 : Firm Size X5 : Current Ratio X5 : EPS µ : Faktor pengganggu

## HASIL STUDI

## Pembahasan Hasil Penelitian
Penelitian  ini  menguji  pengaruh  laba  ditahan,  ROE, firm  size , current  ratio, earning  price  ratio terhadap  DER.  Pengujian  ini  menggunakan  regresi  linier  berganda. Pengujian  dengan  menggunakan  analisis  ini  agar  dapat  diketuahuo  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil dari ujinya terlihat dari tabel berikut ini :

## Tabel 2

## Hasil Pengujian Hipotesis Terhadap DER
Variabel dependen Variabel independen B t Sig Kesimpulan DER  ( Debt  Equity Ratio ). Laba ditahan  -1.039  -3,622  0,001  Signifikan ROE 0,033 2,691 0,012   Signifikan Firm size 1,657 4,549 0,000   Signifikan CR 0,134 0,852 0,410  Tidak signifikan EPS -0,002  -2,220  0,034  Signifikan Sumber : Data sekunder yang diolah
ISLAMIC BANKING Volume 2 Nomor 1 Edisi Februari 2016 │   65
Hasil  uji  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  laba  ditahan  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER,  karena nilai signifikansi laba ditahan yaitu 0,001 berada  dibawah  0,05  dan  nilai  koefisien  regresi  -0,134.  Dapat  dilihat  bahwa  t  hitung menunjukkan angka -2,220. Hal ini berarti bahwa setiap kenaikan laba ditahan sebesar 1%  maka  DER  akan  mengalami  penurunan  sebesar  2,220%.  Hal  ini  menunjukkan kesesuain konsep pecking order theory .
Pada  tabel  02  dapat  dilihat  bahwa  hasil  signifikansi  uji  t  pada return  on  equity (ROE)  terhadap debt  to  equity  ratio (DER)  diperoleh  koefisen  regresi  sebesar  0,033 dengan t hitung sebesar 2,691 dan nilai signifikansi sebesar 0,012. Dari hasil uji tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  ROE  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap debt  to  equity ratio (DER),  karena  nilai  signifikansi  ROE  berada  dibawah  0,05dan  koefisien  regresi sebesar  0,012.  Nilai  t  hitung  sebesar  2,691  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  ROE sebesar 1% maka DER akan mengalami kenaikan sebesar 2,691%.
Firm size diukur dengan melihat nilai total aktiva, kemudian dalam meregresi di LN-kan total aktivanya. Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai total aktiva  diperoleh koefisien regresi sebesar 1,657 dengan nilai thitung sebesar 4,549 dan nilai signifikansi sebesar 0,000 dari uji tersebut  dapat  disimpulkan bahwa firm size berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap debt  to  equity  ratio (DER),  karena  nilai  signifikansi firm  size yaitu 0,000 berada dibawah 0,05. dan nilai koefisien regresi 4,549. Nilai t hitung sebesar 4,549  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan firm  size 1%  menyebabkan  kenaikan variabel  DER  sebesar  4,549%.  Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa perusahaan-perusahaan ini konsisten dengan konsep pecking order theory .
Dari  tabel  02  dapat  dilihat  bahwa  nilai  koefisien  regresi current  ratio adalah sebesar  0,134  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  0,825  dan  nilai  signifikansi  0,401  dari  uji tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa current  ratio sama  sekali  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  DER.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  hutang  lancar  sama  sekali tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  perusahaan  untuk  melakukan  pendanaan  atau tidak.
Ada  banyak  alasan  mengapa  hal current  ratio tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal yang dalam hal ini di proxi dengan DER ( debt to equity ratio ).  Biasanya perusahaan-perusahaan yang besar memiliki dana yang cukup banyak untuk membiayai kegiatannya  dan  membutuhkan  waktu  yang  lama  juga  untuk  melunasinya,  sehingga perusahaan  menggunakan  analisis  hutang  untuk    jangka  panjang  jika  ingin  berhutang, sedangkan current  ratio merupakan  salah  satu  cara  yang  digunakan  oleh  perusahaan untuk mengukur likuiditas (hutang jangka pendek). Perusahaan-perusahaan yang masuk dalam kelompok JII merupakan perusahaan-perusahaan yang besar. Ketidaksignifikanan variabel  ini    disebabkan  oleh  perusahaan  tidak  akan  tanggung-tanggung  jika  ingin berhutang, karena perusahaan merasa yakin mampu membiayai hutangnya.
Dari tabel  02 dapat  dilihat bahwa nilai  koefisien  regresi  EPS adalah sebesar  - 3,622  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  0,001dan  nilai  signifikasi  sebesar  0,034  dari  uji

## 66   │
Fadilla FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN PENDANAAN...
tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  EPS  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap DER, karena nilai signifikansi EPS yaitu 0,034 berada dibawah 0,05 dan nilai koefisien  regresi  -3,622.  Nilai  t  hitung  sebesar  0,001  berarti  setiap  1%  kenaikan  EPS maka variabel DER mengalami penurunan sebesar 0,001%.
Hal  ini  disebabkan  karena  hasil  regresi  sesuai  dengan  konsep  yang diungkapkan  oleh  Kasmir  dalam  bukunya  yang  menyatakan  bahwa  umumnya perusahaan  yang  memiliki  aktiva  yang  banyak  maka  pasiva  yang  dimiliki  akan berkurang.  (Kasmir,  2010  :  110).  Dalam  penelitian  ini  salah  satu  rasio  profitabilitas yaitu EPS dapat menyebabkan  aktiva perusahaan mengalami kenaikan karena rasio ini dapat  membantu  perusahaan  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba.  Jika  laba  suatu  perusahaan  tinggi  maka  hutang  perusahaan  akan mengalami  penurunan.  DER  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  mengetahui kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  panjangnya.  Oleh  sebab  itu  EPS berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  DER,  karena  semakin  tinggi  nilai  EPS menyebabkan  perusahaan  akan  mengurangi  hutangnya  dan  hal  ini  menyebabkan  nilai DER menurun.

## KESIMPULAN
Penelitian ini meneliti pengaruh laba ditahan, ROE ( return on invesment ), curent ratio ,  EPS  ( earning  per - share ),  ukuran  perusahaan  ( firm  size )  terhadap  DER  ( debt  to equity  ratio ).  Perusahaan-perusahaan  yang  masuk  dalam  kelompok Jakarta  Islamic Index (JII)  untuk  periode  2011-2015.  Berdasarkan  analisa  data  dan  pembahasan  yang telah dilakukan tersebut di atas, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Laba ditahan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER
2. ROE berpengaruh positif dan signifikan terhadap DER
3. Total aktiva ( firm size ) berpengaruh  positif dan signifikan terhadap DER
4. Current ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap DER
5. EPS ( earning per-share ) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DER
6. Dalam penelitian ini laba ditahan, ROE (return on equity ), Firm size , current ratio , dan  EPS  ( earning  per-share) terbukti  berpengaruh  secara  bersama-sama  terhadap DER ( debt to equity ratio ).

## SARAN
Peneliti  menyarankan  agar  perusahaan-perusahaan  yang  ada  di Jakarta  Islamic Index lebih banyak menggunakan dana dari dalam  terlebih dahulu  baru dana dari luar. Hal ini karena terlalu banyak risiko yang harus dipikul oleh perusahaan dikemudian hari jika  mengambil  kebijakan  menggunakan  dana  dari  luar.  Seperti,  jika  perusahaan memutuskan  untuk  berhutang  berarti  perusahaan  harus  siap  untuk  membayar kewajibannya  dikemudian  hari  beserta  bungannya.  Jika  perusahaan  memang  tidak
ISLAMIC BANKING Volume 2 Nomor 1 Edisi Februari 2016 │   67
memiliki  cara  lain  untuk  mendanai  kegiatanya  selain  dengan  berhutang  maka perusahaan harus benar-benar mempertimbangkan risikonya dikemudian hari.
Jika  perusahaan  memutuskan  untuk  menerbitkan  saham  baru  perusahaan  harus siap menanggung konsekuensi yaitu biaya emisi yang besar dan salah satu risiko  yang mungkin  akan  terjadi  adalah  harga  jual  saham  yang  terlalu  rendah.  Hal  ini  jelas merugikan  perusahaan,  disamping  itu  ada  beberapa  investor  yang  beranggapan  bahwa jika  perusahaan  menerbitkan  saham  baru  berarti  keuangan  perusahaan  itu  sedang bermasalah.
68   │ Fadilla FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN PENDANAAN...

## DAFTAR PUSTAKA
Hamidah.  2007.,  “Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Keputusan  Pendanaan  pada Perusahaan  yang Listed di  JII  (Pengujian Pecking  Order  Hyphoteses )”, Skripsi,
Universitas Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta
Husnan,  Suad  dan  Pudjiastuti,  Enny.2004., Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan, Edisi Ke- 4,:Yogyakarta: UPP AMP YKPN
Kasmir.  2010., Analisis  laporan  Keuangan ,  Yogyakarta:  Kencana  Prenada  Media Group
Munawir, S. 2009., Analisis Laporan Keuangan , Yogyakarta: Liberty
Suhardjono,  Mudrajat  Kuncoro.  2009., Manajemen  Perbankan  “Teori  dan  Aplikasi” ,
Yogyakarta: BPFE Yogyakarta
Sugama,  Daniel  Stephanus,  dkk.  1997.,  “Study  Emperik  Pengaruh  Konsep Pecking Order  Theory dalamPengambilan  Keputusan  Pendanaan  pada  Industri  Jasa Perhotelan yang Go-Public di Indonesia” , JurnalEkonomi
Suko,  Asih  Nugroho,  1997.,  “Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  pada  Perusahaan  Properti  yang Go-Publik di  BEJ  Periode1994-1997”,
Tesis, Universitas Diponogoro, Semarang
Sartono,  Agus,  2001.,  “Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi,  Edisi  ke  -4, Yogyakarta: BPFE Yogyakarta