Volume 7 Nomor 4, Tahun 2024 e-ISSN: 2597-5234

## THE IMPACT OF MANAGERIAL OWNERSHIP, INSTITUTIONAL OWNERSHIP, AND INDEPENDENT BOARD OF COMMISSIONERS ON FIRM VALUE

## PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, DAN DEWAN KOMISARIS INDEPENDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Winda Nurhalisah 1 , Sri Trisnaningsih 2
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur 12 windanurhalisah17@gmail.com , trisna.ak@upnjatim.ac.id

## ABSTRACT
The study aims to examine the impact of managerial ownership, institutional ownership, and independent commissioners on firm value in the real estate and property business as it pertains to companies listed on the IDX. Companies dealing in real estate and property that were listed on the IDX between 2019 and 2022 make up the study's population. The forty companies that made up the sample for this quantitative study were chosen using purposive  sampling  approaches.  The  collected  data  was  examined  through  the  use  of multiple linear regression techniques. This study's findings demonstrate that managerial ownership and institutional ownership both significantly impact company value. Having an  impartial  board  of  commissioners  has  little  bearing  on  the  value  of  a  company, nevertheless .
Keywords: Managerial  Ownership,  Institutional  Ownership,  Independent  Board  of Commissioners, Firm Value

## ABSTRAK
Penelitian dilakukan untuk menimbang pengaruh kepemilikan maanjerial, kepemilikan institusional, dan dewan komisaris independen pada nilai perusahaan di bisnis property & real estate pada perusahaan terdata di BEI. Perusahaan yang beoperasional di bidang property & real estate yang ada di BEI tahun 2019 dan 2022 menjadi populasi penelitian ini. Empat puluh perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian kuantitatif ini dipilih dengan menggunakan pendekatan purposive sampling . Data yang terkumpul dianalisis dengan menggunakan teknik regresi linier berganda. Temuan penelitian ini menampilkan bahwa  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  berdampak  pada  nilai perusahaan. Tidak dengan dewan komisaris yang tidak memiliki dampak terlalu besar pada nilai perusahaan.
Kata  kunci: Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Dewan  Komisaris Independen, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Tujuan utama dari setiap perusahaan, terutama dalam lingkungan perusahaan  yang  sangat  ketat  saat  ini, adalah  memaksimalkan  nilai  pemegang saham. Ketika bisnis pandai memanfaatkan  sumber  daya  mereka, mereka  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan mereka. Investor institusional dan perorangan sama-sama mencari  bisnis  dengan  rekam  jejak kesuksesan  yang  kuat  dan  masa  depan
yang  menjanjikan  untuk  ekspansi. Meningkatnya  nilai  perusahaan  baik untuk  pemegang  saham  dan  pemilik karena  membantu  bisnis  mencapai tujuan jangka panjangnya (Tambalean et al., 2018). Dengan daya saing pasar yang berada  pada  titik  tertinggi  sepanjang masa,  perusahaan-perusahaan  berada  di bawah  tekanan  untuk  meningkatkan kinerja dan nilai mereka. Jika manajemen  dan  para stakeholder yang berkepentingan  dalam  pengambilan keputusan keuangan ingin bekerja sama secara  efektif,  mereka  harus  mencapai tujuan-tujuan ini (Amaliyah & Herwiyanti, 2019). Untuk mencapai nilai perusahaan yang diinginkan dan memastikan kelangsungan hidup jangka panjangnya,  kerja  sama  yang  efektif sangatlah  penting.  Rasio Price  Book Value  (PBV) merupakan  kalkulasi penilaian  saham  untuk  mengevaluasi nilai  perusahaan  dan  menilai  seberapa mahal atau murahnya harga saham suatu industri (Ghafuur et al., 2022).
Gambar 1. Grafik Nilai Perusahaan
dengan Perhitungan PBV
Sumber: IDX Anually Report 2019- 2022 Perubahan  tahunan  dalam  nilai perusahaan  digambarkan  pada  Gambar 1.  Sebagai  contoh,  BIPP,  atau  PT.
Bhuwanatala  Indah  Permai,  mengalami penurunan  nilai  perusahaan  sebesar 0,02% pada tahun 2019-2020. Dari tahun
2019  ke  2020,  PT  Jaya  Real  Property
Tbk  (JRPT)  mengalami  penurunan  dari
1,16 menjadi 1,08, dan setelah itu hanya ada sedikit penyesuaian.
Sedangkan  pada  tahun  2022 terjadi  penurunan  harga  saham  PT Metropolitan  Land  Tbk  (MTLA),  dari 0,83  menjadi  0,64.  Setelah  itu,  pada tahun  2020,  PT  Pakuwon  Jati  Tbk (PWON)  turun  dari  1,58  pada  tahun 2019  menjadi  1,23.  Meskipun  nilai perusahaan  ini  mengalami  penurunan setiap  tahunnya,  PT.  Pakuwon  Jati  Tbk (PWON)  berhasil  mempertahankan nilainya  di  atas  satu  poin  setiap  tahun. Untuk  memaksimalkan  nilai  organisasi, manajemen  dan  para stakeholder yang terlibat  dalam  pengambilan  keputusan keuangan  harus  berkolaborasi  secara efektif.  Jika  kedua  belah  pihak melakukan  apa  yang  perlu  mereka lakukan,  maka  tidak  akan  ada  masalah. Pemisahan  saham  kepemilikan  dan konflik  kepentingan  terjadi  pada kenyataannya  sebagai  akibat  dari masalah  hubungan  kepemilikan  antara manajer  perusahaan  dan  pemilik perusahaan (Nurhaiyani, 2018). Masalah keagenan  dapat  muncul  jika  manajer perusahaan tidak memiliki semua saham perusahaan.  Kesulitan  keagenan  juga dapat  muncul  ketika  manajer  memiliki pandangan  yang  bias  terhadap  situasi internal  perusahaan  dan  prospek  masa depan, namun memiliki pandangan yang bias  terhadap  pasar  saham  dan  tingkat suku  bunga  (ketidaksetaraan  informasi) (Padmanegara et al., 2020).
Sekuritas  di  bidang property serta real estate yang diperdagangkan di BEI  telah  mengalami  penurunan  imbal hasil  tahun  ini,  yang  mencerminkan fakta  bahwa  industri  ini  masih menghadapi  banyak  masalah.  Saham- saham  perusahaan  yang  terlibat  dalam industri  properti  dan  real  estate berkinerja buruk selama 30 hari terakhir. Keuntungan  telah  turun  hingga  1,52% sepanjang  tahun  ini,  menurut  indeks Sektor  Properti  BEI  di  Bursa  Efek
Indonesia, yang telah turun 3,59% dalam sebulan  terakhir  menjelang  Senin,  25 September 2023. Penurunan  juga  tidak  dapat dihindari oleh beberapa saham
penggerak  sektor  properti.  Seperti halnya  PT.  Ciputra  Development  Tbk (CTRA)  mengalami  penurunan  11,74% dalam satu bulan terakhir sampai Senin 25 September 2023, menyisakan 7,98% keuntungan.  Penurunan  9,23%  terjadi pada  saham  PT.  Summarecon  Agung Tbk (SMRA), sehingga membuat minus sahamnya  sebesar  2,48%.  PT.  Lippo Karawaci  Tbk  (LPKR)  mengalami penurunan  4,04%  dalam  kurun  satu bulan  terakhir,  namun  masih  membuat keuntungan year to date sebesar 20,25% (Cicilia, 2023).
Tren  penurunan  pada  sektor properti  terlihat  semakin  nyata  melalui analisis Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG),  yang  telah  menunjukkan  pola fluktuatif  dan  kecenderungan  menurun sejak  awal  tahun  hingga  Maret  2023. Laporan  dari  Mirae  Asset  Sekuritas mengungkapkan  bahwa  sebagian  besar indeks dalam sektor properti mengalami deklinasi sejak Januari 2023. Dalam hal penurunan, sektor properti dan real estate termasuk yang terburuk dengan penurunan  mencapai  3,73%,  hanya diungguli oleh sektor energi yang turun 10,16%  dan  infrastruktur  yang  turun 4,53% (Ramli & Djumena, 2023).
Beberapa  perusahaan  di  sektor properti & real estate terjadi penurunan saham  karena  beberapa  faktor,  seperti suku  bunga  KPR,  perizinan/birokrasi, proporsi  uang  muka  yang  besar,  serta pajak.  Penurunan  penjualan  properti akibat  faktor-faktor  tersebut  dapat menurunkan  saham  perusahaan  terkait.
Penurunan harga saham yang merepresentasikan  kinerja  keuangan yang  buruk  menyebabkan  penurunan penjualan  dalam  suatu  perusahaan sehingga berakibar pada ketidaksetaraan
kepentingan  antara  manajemen  & stakeholder ( agency  problem ).  Para kalangan  investor  khawatir  mengenai kemampuan perusahaan untuk mengatasi  tantangan  jangka  panjang dikarenakan  penurunan  harga  saham secara  langsung  berdampak  pada  nilai perusahaan.
Konflik  antara  agen  dengan prinsipal yang diakibatkan oleh perbedaan tersebut dapat mempengaruhi nilai  perusahaan  apabila  tidak  segera ditindakanjuti. Pencapaian nilai perusahaan  yang  optimal  tergantung pada kerja sama efektif antara agen dan prinsipal dalam pengambilan keputusan keuangan. Penerapan prinsip dalam good corporate  governance (GCG)  sangat mendukung  hal  ini,  seperti  yang  diatur dalam  Nomor:  SK-16/S.MBU/2012, Keputusan  Sekretaris  Menteri  BUMN. Dimana,  dokumen  tersebut,  khususnya di  Bab  II  Pasal  3,  menetapkan  lima prinsip utama good corporate governance yang  harus  diikuti  oleh BUMN, yaitu akuntabilitas, transparansi,  kemandirian,  tanggung jawab, dan keadilan.
Dewan  komisaris  yang  terpisah, investor  institusional,  manajer,  dan faktor-faktor  lain  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Pengaruh  terhadap nilai  perusahaan  telah  menjadi  subjek dari  beberapa  penelitian  sebelumnya. Meskipun  Sari  &  Sanjaya  (2018) menyatakan managerial ownership tidak berdampak  terhadap  nilai  perusahaan, namun  menurut  Mentari  &  Idayati (2021) mengemukakan bahwa managerial ownership dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Di  sisi lain, ketika penelitian Widyawati (2020) menunjukkan  adanya  pengaruh  negatif, Nuryono dkk. (2019) menyatakan bahwa kepemilikan  institusional  meningkatkan nilai  perusahaan.  Sedangkan,  temuan Pratama  (2021)  yang  menyimpulkan dewan komisaris independen
meningkatkan  nilai  perusahaan  secara substansial,  Haris  et  al.,  (2022)  sampai pada kesimpulan yang berlawanan, yaitu bahwa nilai perusahaan tidak dipengaruhi  oleh  dewan  komisaris independen. Melihat konteks tersebut, sejumlah  pertanyaan  penelitian  pun muncul, salah satunya adalah bagaimana pengaruh  struktur  kepemilikan  serta GCG  terhadap  valuasi  perusahaan property serta real estate pada daftar BEI pada  periode  2019-2022.  Penelitian  ini dilakukan  untuk  menimbang  hubungan antara nilai perusahaan dengan kepemilikan  manajerial,  kepemilikan institusional,  dan  dewan  komisaris independen.

## Kajian Teori Teori Keagenan (Agency Theory)
Teori agensi Jensen & Meckling (1976)  menjelaskan  bahwa  perusahaan adalah  kumpulan  perjanjian  antara pemilik  (prinsipal)  dengan  manajemen (agen)  yang  bertanggung  jawab  atas pengelolaan  dan  pengawasan  sumber daya.  Potensi  pertentangan  kepentingan antara  prinsipal  dengan  agen  sering muncul  diakibatkan  oleh  agen  yang ketika melaksanakan tanggung jawabnya,  tidak  selalu  selaras  dengan kepentingan  prinsipal.  Hal  ini  mampu menimbulkan biaya akibat ketidakselarasan  kepentingan.  Manajer (agen)  memiliki  kewajiban  etis  untuk meningkatkan keuntungan pemilik perusahaan dengan mendapatkan imbalan yang sepadan dengan perjanjian yang telah disetujui.
Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan,  yang  diukur melalui  nilai  wajar,  mencerminkan kemakmuran  para  pemegang  saham. Kenaikan  harga  saham  menunjukkan peningkatan  nilai  perusahaan  dan menjadi  indikator  prospek  perusahaan yang  baik.  Harga  saham  terbentuk
melalui mekanisme keseimbangan antara permintaan dan penawaran di bura efek,  mencerminkan  ekspektasi  publik terhadap prospek perusahaan (Wiariningsih et al., 2019). Kepemilikan Manajerial Karyawan  manajerial,  sesuai Kamus Besar Bahasa Indonesia (KBBI) merupakan  mereka  yang  berwenang memberi perintah bawahan agar menyelesaikan  tugas  sesuai  instruksi. Kepemilikan  manajerial,  di  sisi  lain, berarti  manajer  memiliki  saham  di perusahaan  di  samping  peran  mereka dalam  manajemen.  Mengacu  pada Undang-Undang  Perseroan  Terbatas (UUPT), pemegang saham memiliki hak fundamental  mencakup  mendapatkan bukti sah kepemilikan saham, hadir dan berpartisipasi dalam RUPS, mendapatkan  pembayaran  dividen  dan sisa  kekayaan  setelah  likuidasi,  serta melaksanakan  hak  lain  sesuai  UUPT. Hal  tersebut  membuat  manajer  sebagai perwakilan  para  pemegang  saham, memprioritaskan  target  perusahaan. Porsi kepemilikan saham yang dipegang oleh manajemen dapat menekan permasalahan  keagenan  antara  manajer dengan  pemegang  saham  melalui pencapaian tujuan bersama (Laksana & Handayani, 2022).
Kepemilikan Institusional Kepemilikan institusional mengacu  pada  persentase  saham  yang dimiliki  oleh  lembaga,  sedangkan kepemilikan blockholder adalah kepemilikan saham oleh seseorang atau secara pribadi yang melebihi lima persen (5%)  tetapi  tidak  terhitung  dalam kategori kepemilikan manajerial. Kepemilikan  institusional  menawarkan beberapa  keuntungan,  seperti:  (1) Profesionalisme dalam meninjau informasi, yang pada akhirnya memungkinkan mereka untuk memvalidasi  informasi,  (2)  Komitmen yang tinggi dalam melakukan
pemeriksaan  yang  lebih  terstruktur terhadap  kegiatan  perusahaan (Su’un,
2018).

## Dewan Komisaris Independen
Dewan komisaris bertugas memantau  kebijakan  dan  aktivitas direksi dan manajemen dalam mengelola sumber daya perusahaan secara ekonomis,  efektif,  dan  efisien  demi meningkatkan nilai perusahaan. Komisaris  independen,  yang  ditunjuk RUPS  dari  pihak  independen,  berperan penting dalam mengawasi kinerja direksi dan  manajemen  secara  objektif  dan bebas dari konflik kepentingan (Sinatraz & Suhartono, 2021).

## METODE PENELITIAN
Selama  empat  tahun,  dari  2019 hingga  2022,  penelitian  kuantitatif  ini akan  meneliti  seluruh  emiten  di  bidang real estate serta property pada data BEI. Sampel  yang  representatif  didapatkan melalui teknik purposive sampling , yaitu mempertimbangkan  syarat  yang  telah disesuaikan. Tinjauan literatur, termasuk buku, artikel, dan jurnal ilmiah dari masa lalu  serta  sumber-sumber  online  yang relevan, dan analisis dokumen, termasuk laporan  tahunan  perusahaan  merupakan dua  metode  utama  pengumpulan  data dengan  analisis  regresi  linier  berganda sebagai metode analisis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Tabel 1. Hasil Uji Analisis Statistik
Deskriptif
Sumber: Output SPSS 26 (2024) Dari  tahun  2019  hingga  2022, Greenwood  Sejahtera  Tbk  (GWSA), Agung Podomoro Land Tbk (APLN), PP Properti Tbk (PPRO), Jaya Real Properti
Tbk  (JRPT),  dan  Pakuwon  Jati  Tbk (PWON)  mencapai  nilai  terendah  0,00 untuk variabel independen Kepemilikan Manajerial (KM), seperti yang ditunjukkan  pada  Tabel  1.  Pada  tahun 2022,  Roda  Vivatex  Tbk  (RDTX) mencapai  nilai  KM maximum sebesar
0,15.  Terdapat  standar  deviasi  yaitu
0,02975  &  rata-rata  sebesar  0,0185 untuk KM.
Kepemilikan  institusional  (KI) Roda Vivatex Tbk (RDTX) adalah 0,15 pada  tahun  2022,  sedangkan  Agung Podomoro Land Tbk (APLN) mencapai nilai  tertinggi  0,83  dari  tahun  2020 hingga  2022.  Standar  deviasi  sebesar 0,17316  dikaitkan  dengan  rata-rata  KI, yaitu 0,6648.
Variabel  independen  tambahan, dewan  komisaris  independen  (DKI), menunjukkan  bahwa  PP  Properti  Tbk (PPRO)  memiliki  nilai  minimum  0,25 pada  tahun  2019  dan  nilai  maksimum 0,67  dari  tahun  2020  hingga  2022. Standar deviasi dari kumpulan data DKI adalah 0,11992, dan rata-ratanya adalah 0,4088.
Pada  tahun  2020,  Greenwood Sejahtera  Tbk  (GWSA)  mencatatkan Price  Book  Value (PBV)  terendah sebesar  0,15  untuk  variabel  dependen yang  digunakan  untuk  mengukur  nilai perusahaan. Pada tahun 2019, Pakuwon Jati  Tbk  (PWON)  memiliki  PBV terbesar  sebesar  1,58.  Terdapat  standar deviasi  yakni  0.43235  dan mean PBV sebesar 0.6923.
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
Sumber: Output SPSS 26 (2024) One-Sample Kolmogorov- Smirnov Test digunakan untuk menguji data  penelitian  didistribusikan  secara normal.  Data  dianggap  memiliki
distribusi normal apabila skor signifikansi  >  0,05  berdasarkan  syarat pengujian  ini.  Distribusi  data  dianggap tidak  normal  jika  nilai  signifikansi  < 0,05.  Tabel  2  menampilkan  data penelitian  yang  menghasilkan  nilai signifikansi sebesar 0,120 > 0,050. Jadi, dapat  dikatakan  data  dalam  penelitian memiliki distribusi normal.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Sumber: Output SPSS 26 (2024) Analisis pada Tabel 3 menunjukkan  bahwa  multikolinearitas tidak  terjadi  pada  variabel  bebas  dalam penelitian.  Hal  ini  dibuktikan  dengan skor VIF < 10 serta skor toleransi > 0,10 untuk semua variabel bebas.
Gambar 2. Hasil Uji Heterokedastisitas
Sumber: Output SPSS 26 (2024) Menurut  Gambar  2,  data  yang diperlihatkan  tidak  mengikuti  pola tertentu dan tampak tersebar secara acak ke berbagai arah. Berdasarkan penyebaran  ini,  dapat  diartikan  bahwa tidak ada tanda-tanda heteroskedastisitas dalam data tersebut.
Tabel 4. Hasil Pengolahan Uji

## Autokorelasi
Sumber: Output SPSS 26 (2024) Nilai Durbin-Watson (Dw) dalam hasil pengujian autokorelasi menunjukkan nilai  1,832.  Dalam  konteks  ini,  dengan
tingkat sign. 5% serta jumlah sampel 40 dengan melibatkan 3 variabel independen (k = 3), ditemukan bahwa nilai dL yaitu 1,3384  dan  dU  yaitu  1,6589.  Skor  Dw yang tercatat, yaitu 1,832, berada di atas dU, 1,6589. Selain itu, nilai 4 - dU yang adalah  2,432  juga  lebih  tinggi  dari  nilai DW. Berdasarkan kondisi ini, yaitu 4 - dU > DW > dU atau 2,432 > 1,832 > 1,6589, dapat  disimpulkan  bahwa  data  tidak menunjukkan autokorelasi.
Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Linear Berganda
Sumber: Output SPSS 26 (2024) Dalam  Tabel  5  dapat  dibuat model persamaan regresi yaitu:
Model  regresi  yang  digunakan menunjukan  nilai  konstanta  sebesar 1,53.  Dengan  kata  lain,  kenaikan  1,53 poin  pada  variabel  dependen  akan dihasilkan  dari  pengaturan  ketiga variabel independen menjadi nol.
Terdapat hubungan negatif antara penilaian  perusahaan  dengan  koefisien regresi sebesar -7,24 untuk variabel X_1, yang mencerminkan kepemilikan manajerial. Dengan asumsi semua faktor lain tetap sama, hal ini mengindikasikan bahwa  variabel  dependen  akan  turun nilainya  sebesar  7,24  untuk  setiap kenaikan satu unit kepemilikan manajerial. Kepemilikan  institusional  (X_2) memiliki koefisien negatif sebesar -1.39. Dengan  asumsi  semua  faktor  lain  tetap sama,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa variabel  dependen  akan  turun  nilainya sebesar 1,39 untuk setiap kenaikan satu unit kepemilikan institusional.
Dewan  komisaris  independen (X_3) memiliki koefisien positif sebesar 0,54.  Dengan  asumsi  semua  faktor  lain tetap  sama,  hal  ini  mengindikasikan bahwa  variabel  dependen  akan  naik nilainya  sebesar  0,54  untuk  setiap kenaikan  satu  unit  dewan  komisaris independen.
Tabel 6. Hasil Pengolahan Uji Parsial (F)
Sumber: Output SPSS 26 (2024) Nilai sig < 0,05 ditunjukkan oleh temuan  uji  F  pada  Tabel  6. Menghasilkan  variabel  dependen  dapat dipengaruhi  oleh  variabel  independen secara bersamaan.
Tabel 7. Hasil Pengolahan Uji t
Sumber: Output SPSS 26 (2024) Tabel  7  menampilkan  hasil dengan kepemilikan manajemen memenuhi  batas  0,05,  dan  skor  t-value yakni -2,176 & nilai sign. sebesar 0,036. Diartikan, kepemilikan manajerial mempunyai  pengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan,  artinya  mendukung (H1)  dan  menolak  (H0).  Variabel kepemilikan  institusional  menampilkan nilai  t-value  yakni  -2.515  dan  tingkat sign.  yaitu  0.017,  dimana  keduanya kurang dari tingkat sig. 0.05. Kepemilikan  institusional  memiliki pengaruhi signifikan pada nilai
perusahaan  dengan  cara  yang  baik menunjukkan H0 tidak diterima dan H1 diterima.  Dewan  komisaris  independen memiliki  skor  t-value  yakni  0.905  & tingkat  sign.  0.371  >  0.05.  Hal  ini diartikan  bahwa  dewan  komisaris independen mempengaruh nilai
perusahaan  secara  negatif  dan  kecil, sehingga menerima H0 dan menolak H1.
Tabel 8. Hasil Pengolahan Uji 𝐑 𝟐
Sumber: Output SPSS 26 (2024) Pada  Tabel  8.  skor  uji R $ yaitu 0,227.  Menggambarkan  variabel  bebas memiliki dampak  yang  pesat  pada  nilai perusahaan,  dengan  kontribusi  sebesar 22,7%. Faktor lain yang tidak dipelajari dalam  penelitian  ini  berkontribusi sebesar 77,3%.
Kepemilikan  Manajerial  terhadap Nilai Perusahaan Temuan penelitian ini menghasilkan  kepemilikan  manajerial menyebabkan  perubahan  pada  nilai perusahaan.  Konsisten  dengan  Wiguna &  Yusuf  (2019),  yakni  menemukan bahwa Kepemilikan saham oleh manajemen  perusahaan  terbukti  secara statistik memiliki hubungan positif yang kuat dengan nilai perusahaan.
Pertumbuhan  ini  terkait  dengan  rasa kepemilikan  yang  lebih  besar  di  antara para  manajer,  yang  pada  gilirannya mendorong mereka untuk meningkatkan kinerja  dan  mengurangi  kejadian kecurangan.
Dampak kepemilikan manajerial  dapat  dipahami  dengan melihat teori keagenan, yang menjelaskan  bagaimana  manajemen dengan  terampil  menangani  hubungan dengan  pemegang  saham.  Perusahaan yang  lebih  bernilai  adalah  perusahaan dengan  kinerja  yang  lebih  baik  serta sesuai  keinginan  para  pemegang sahamnya.
Tingkat kepemilikan manajerial yang lebih tinggi mendorong manajer untuk meningkatkan kinerja dan mengurangi  kecurangan,  yang  pada gilirannya  meningkatkan  kepercayaan investor  dan  mendorong  keselarasan antara kepentingan manajer dan pemegang saham. Di sisi lain, Wahyudin et  al.,  (2020)  menyatakan  kepemilikan manajerial  tidak  mempengaruhi  nilai
perusahaan, sehingga memberikan sudut pandang alternatif.
Kepemilikan  Institusional  terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan  institusional  dalam penelitian  ini  menunjukan  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Konsisten dengan  penelitian  lain,  penelitian  ini menemukan  kepemilikan  institusional dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan Nuryono  et  al.,  (2019).  Hal  ini  terjadi karena adanya peningkatan pengawasan dari pemegang saham institusional, yang ingin  memastikan  bahwa  para  manajer memaksimalkan nilai perusahaan.
Secara  teoritis,  pemilik  institusional dapat  meminimalkan  konflik  keagenan dengan  mengatur  perilaku  manajemen dengan cara memaksimalkan kinerja dan menginspirasi  kepercayaan  di  antara para  investor  dengan  melakukan tindakan berdasarkan kepentingan pemegang  saham.  Sebaliknya,  hasil penelitian  Siregar  &  Pambudi  (2019) menyebutkan  kepemilikan  institusional secara  signifikan  menurunkan  nilai perusahaan. Dewan Komisaris Independen terhadap Nilai Perusahaan Dewan  komisaris  independen dalam  penelitian  ini  tidak  ditemukan adanya hubungan dengan nilai perusahaan. Hal ini mengkonfirmasi apa yang  telah  kita  ketahui  dari  penelitian Wahyudin et al., (2020) yang menyebutkan  tidak  adanya  pengaruh dewan  komisaris  independen  terhadap kinerja keuangan. Alasannya, ketidakefisienan  dalam  pelaksanaan kegiatan berasal dari fakta bahwa peran dewan  komisaris  independen  terbatas pada  pengawasan,  bukan  operasional perusahaan.  Ketidakmampuan  dewan komisaris independen dalam mengawasi berakibat  tidak  adanya  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  karena kurangnya  jumlah  dewan  komisaris independen  yang  memadai,  sulit  untuk
melampaui  semua  kebijakan  dewan komisaris. Nilai perusahaan dapat turun karena  adanya  konflik  keagenan  yang disebabkan  oleh  lemahnya  pengawasan dewan  komisaris  terhadap  manajemen perusahaan dan pemegang saham. Di sisi lain,  penelitian  Rahmawati  (2021) mengungkapkan  hasil  yang  bertolak belakang,  yaitu  bahwa  keberadaan dewan  komisaris  independen  terbukti memiliki  efek  positif  terhadap  nilai perusahaan.

## PENUTUP
Penelitian  ini  mengamati  pasar properti  &  real  estate  di  BEI  dan bagaimana  struktur  kepemilikan  yang berbeda, seperti institusional, manajemen, dan  dewan  komisaris  independen, mempengaruhi nilai perusahaan. Menurut temuannya, kepemilikan manajerial memiliki  pengaruh  yang  baik  terhadap nilai  perusahaan,  yang  berarti  bahwa manajemen  melakukan  pekerjaan  yang baik  dalam  mengatur  operasi  yang berhubungan dengan saham dan meningkatkan nilai perusahaan. Selain itu, kepemilikan  institusional  memiliki  efek yang  baik  karena  menunjukkan  bahwa pemegang  saham  besar  di  perusahaan lebih mungkin untuk mengontrol manajemen  dan  memastikan  mereka bertindak  untuk  kepentingan  terbaik pemegang saham. Sebagai alternatif, fakta bahwa kegiatan pengawasan dan pemberian nasihat oleh dewan komisaris independen  tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan bahwa mereka tidak secara efektif melakukan tugasnya.
Dalam  konteks  ini,  perusahaan disarankan  untuk  mempertimbangkan hasil  penelitian  ini  dalam  pengambilan keputusan  strategis  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan  dan  memberi  perhatian lebih pada peran serta keterlibatan dewan komisaris independen dalam pengawasan. Peningkatan  nilai  perusahaan  akan
memperkuat  kepercayaan  investor.  Bagi investor,  membuat  keputusan  investasi yang  tepat  sangat  penting  dan  harus memperhatikan  bagaimana  kepentingan pemegang saham dijalankan serta kualitas pengawasan  oleh  dewan  komisaris independen. Untuk penelitian mendatang, disarankan  untuk  memperluas  sampel yang diteliti dan mungkin menambahkan variabel  lain  yang  bisa  mempengaruhi variabel  dependen  untuk  meningkatkan keragaman  dan  kedalaman  studi  yang akan datang.

## DAFTAR PUSTAKA
Amaliyah, F., & Herwiyanti, E. (2019). Pengaruh kepemilikan institusional, dewan  komisaris  independen,  dan komite audit terhadap nilai perusahaan  sektor  pertambangan.
Jurnal Akuntansi , 9 (3), 187–200. Cicilia,  S.  (2023). Mencari  Saham
Properti  yang  Menarik  Saat Downtrend . Business Insight. https://insight.kontan.co.id/news/m encari-saham-properti-yang- menarik-saat-downtrend
Ghafuur,  A.,  Mintarti,  S.,  &  Fitria,  Y. (2022).  Pengaruh  good  corporate governance dan ukuran perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan property dan real estate yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia. Jurnal  Ilmu  Akuntansi Mulawarman (JIAM) , 7 (1), 13.
Haris, E. K., Guritno, Y., & Widyastuti, S.  (2022).  Pengaruh  Leverage, Ukuran  Perusahaan  dan  Dewan Komisaris  Independen  terhadap Nilai Perusahaan. Syntax , 4 (3).
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H. (1976).  Theory  of  the  firm: Managerial  Behavior,  Agency
Costs and Ownership Structure. In Journal of Financial and Economics (3rd ed., pp. 305–360). Gower.
Laksana, N. B., & Handayani, A. (2022).
Pengaruh  Komisaris  Independen, Kepemilikan Manajerial dan Komite  Audit  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kualitas  Audit sebagai  Variabel  Moderasi:(Studi
Empiris  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar  Dalam  Indeks  LQ45 Tahun  2016-2020). Jurnal  Riset Akuntansi Politala , 5 (2), 111–129. Mentari,  B.,  &  Idayati,  F.  (2021).
Pengaruh  kepemilikan  manajerial, profitabilitas, dan kebijakan hutang terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal
Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi  (JIRA) ,
10 (2).
Nurhaiyani,  N.  (2018).  Pengaruh Corporate  Governance,  Leverage Dan Faktor Lainnya Terhadap Nilai Perusahaan Non-Keuangan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 20 (2), 107–
116.
Nuryono, M., Wijanti, A., & Chomsatu,
Y.  (2019).  Pengaruh  kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komisaris independen,  komite  audit,  serta kulitas audit pada nilai perusahaan.
Jurnal Ilmiah Edunomika , 3 (01). Padmanegara,  O.  H.,  Sunarsi,  D.,  & Effendy,  A.  A.  (2020).  Pengaruh Net  Profit  Margin  Dan  Debt  To Equity  Ratio  Terhadap  Harga Saham  Pada  PT.  Suryo  Toto Indonesia,  TBK. Jurnal  Proaksi ,
7 (2), 228–233. Pratama,  L.  F.  E.  (2021).  Pengaruh Dimensi Good Corporate Governance Dan Profitablitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Pada Sub Sektor Properti Dan Real
Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia). Jurnal  Ilmiah Mahasiswa FEB , 9 (2).
Rahmawati, I. (2021). Pengaruh Dewan Komisaris  Independen  Terhadap
Nilai  Perusahaan  Sub  Sektor Perkebunan Yang Terdaftar Di BEI. Progress: Jurnal Pendidikan,
Akuntansi  Dan  Keuangan , 4 (2), 96–106.
Ramli, R. R., & Djumena, E. (2023). Ini Sektor  Saham  dengan  Performa Paling  Baik  hingga  Awal  Maret 2023 . Kompas.Com. https://money.kompas.com/read/20 23/03/09/171300726/ini-sektor- saham-dengan-performa-paling-
baik-hingga-awal-maret-2023
Sari,  D.  P.  K.,  &  Sanjaya,  R.  (2018). Pengaruh good corporate governance, dan karakteristik perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal  Bisnis  Dan Akuntansi , 20 (1), 21–32. Sinatraz,  V.,  &  Suhartono,  S.  (2021). Kemampuan komisaris independen dan kepemilikan institusional dalam memoderasi pengaruh manajemen  laba  terhadap  nilai perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan
Pajak , 22 (1), 229–243.
Siregar, I. G., & Pambudi, J. E. (2019). Pengaruh Kepemilikan Manajerial,
Kepemilikan  Institusional  Dan Return  On  Equity  Terhadap  Nilai Prusahaan Pada Perusahaan Manufaktur  Sektor  Tekstil  Dan Garemnt  Yang  Terdaftar  Di  Bei Periode  2010–2014. Competitive Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan ,
3 (1), 75–87.
Su’un, S. (2018). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Komisaris Independen,  Leverage  Dan  Sales Growth  Terhadap  Tax  Avoidance Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Sistem Informasi, Manajemen Dan Akuntansi  (SIMAK) , 16 (2),  142– 165. Tambalean,  F.  A.  K.,  Manossoh,  H.,  & Runtu,  T.  (2018).  Pengaruh kepemilikan manajerial dan kepemilikan  institusional  terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan sektor industri barang konsumsi di
BEI. Jurnal Riset Akuntansi Going Concern , 13 (4), 465–473. Wahyudin,  Y.,  Suratno,  S.,  &  Suyanto, S. (2020). Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusi dan Komisaris  Independen  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Peran Integrated Reporting Sebagai Pemoderasi. Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan (JRAP) , 7 (02), 177–
184.
Wiariningsih,  O.,  Junaedi,  A.  T.,  &
Panjaitan,  H.  P.  (2019).  Pengaruh good  corporate  governance  dan leverage terhadap kinerja keuangan dan nilai perusahaan pada perusahaan  pertambangan  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2016. Procuratio: Jurnal Ilmiah Manajemen , 7 (1), 18–29.
Widyawati,  D.  (2020).  Pengaruh kepemilikan manajerial, kepemilikan  institusional,  dewan komisaris independen, profitabilitas dan leverage terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 9 (5). Wiguna,  R.  A.,  &  Yusuf,  M.  (2019). Pengaruh  profitabilitas  dan  good corporate governance terhadap nilai perusahaan. ECONBANK:  Journal of  Economics  and  Banking , 1 (2), 158–173.