[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]

## PENGARUH KEMAMPUAN MANAJERIAL DAN KONEKSI POLITIK TERHADAP REAKSI INVESTOR DENGAN KECURANGAN LAPORAN KEUNGAN SEBAGAI VARIABEL MEDIASI

## LEONARDUS MATANGKIN 1
SUWANDI NG ANA MARDIANA

## UNIVERSITAS ATMA JAYA, MAKASSAR

## ABSTRACT
This study aims to investigate the effect of managerial ability and political connections on  fraudulent  financial  reporting,  to  investigate  the  effect  of  fraudulent  financial  reporting, managerial ability, and political connections on investor reaction, and aslo to investigate the effect  of  managerial  ability  and  political  connections  on  investor  reactionmediated  by fraudulent financial reporting.
This study uses the whole company public listed in Indonesia Stock Exchange period 2015-2017, selected by purposive sampling method, which selects 134 firms each year,and using secondary data, i.e. the annual report and financial statements. The analytical method used is path analysis and hypothesis mediation analysed by using Sobel test.
The  results  shows  that  managerial  ability  has  a  negative  and  significant  impact  on fraudulent financial reporting. Political connections have a positive and significant impact on fraudulent financial reporting and fraudulent financial reporting has a negative and significant impact  on  investor  reaction.  Managerial  ability  has  a  positive  and  significant  impact  on investor  reaction  and  political  connections  has  a  negative  and  significant  on  investor reaction.This  study  also  shows  that  fraudulent  financial  reporting  play  a  role  in  mediating managerial ability on investor reaction, while fraudulent financial reporting do not play a role in mediating political connections on investor reaction.
Keywords: Managerial ability, fraudulent financial reporting, political connections, investor reaction.

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  menginvestigasi  pengaruh  kemampuan  manajerial  dan koneksi  politik  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan,  menginvestigasi  pengaruh kecurangan  laporan  keuangan,  kemampuan  manajerial  dan  koneksi  politik  terhadap  reaksi investor, dan menginvestigasi pengaruh kemampuan manajerial dan koneksi politik terhadap reaksi investor yang dimediasi oleh kecurangan laporan keuangan.
Penelitian  ini  menggunakan  seluruh  perusahaan go  public yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  dengan  periode  tahun  2015-2017,  dan  menggunakan  metode purposive sampling sehingga  terpilih  134  perusahaan  setiap  tahunnya  sebagai  sampel,  serta menggunakan data sekunder yaitu laporan tahunan dan laporan keuangan. Metode analisis yang digunakan adalah metode analisis jalur ( path analysis ) dan pengujian hipotesis mediasi dilakukan dengan menggunakan uji sobel ( sobel test ).
Hasil analisis menunjukkan bahwa kemampuan manajerial memiliki pengaruh negatif dan  signifikan  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan.  Koneksi  politik  memiliki  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan  dan  kecurangan  laporan keuangan  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  investor.  Kemampuan manajerial  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  investor  dan  koneksi politik memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap reaksi investor. Penelitian ini juga
1 leonardus.matangkin@yahoo.com
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
menunjukkan  bahwa  kecurangan  laporan  keuangan  berperan  dalam  memediasi  pengaruh kemampuan manajerial terhadap reaksi investor, sedangkan kecurangan laporan keuangan tidak berperan dalam memediasi pengaruh koneksi politik terhadap reaksi investor.
Kata  Kunci:  Kemampuan  manajerial,  koneksi  politik,  kecurangan  laporan  keuangan, reaksi investor.

## 1. PENDAHULUAN Latar Belakang Masalah
Perkembangan pasar modal di Indonesia menunjukkan sebuah indikasi bahwa pasar modal sudah menjadi alternatif sebuah investasi bagi pemilik modal atau investor. Beberapa perusahaan tentu akan berpikir bahwa bisnis yang mereka terjuni dapat berkembang dengan adanya  tambahan  dana.  Salah  satu  cara  yang  dapat  dilakukan  oleh  perusahaan  untuk menambah dana yang ada adalah dengan go public , yang diartikan bahwa perusahaan akan mendapatkan  tambahan  dana  dari  masyarakat  dengan  cara  menerbitkan  saham. Perusahaan yang sudah go public akan mendapat tambahan modal dari para investor yang berinvestasi dengan cara membeli saham perusahaan. Seorang investor yang rasional pasti akan melakukan analisis terlebih dahulu sebelum membuat keputusan untuk berinvestasi di suatu perusahaan. Keputusan tersebut pastinya membutuhkan informasi, di mana informasi itu akan dijadikan sinyal untuk menilai prospek perusahaan (Agustina et al ., 2005).
Reaksi  investor  merupakan  respon  investor  atas  informasi  yang  diberikan perusahaan.  Investor  cenderung  untuk  memilih  investasi  yang  mampu  menghasilkan keuntungan  atas  investasi  yang  dilakukan.  Respon  investor  atas  informasi  yang  diberikan dapat  bersifat  positif  maupun  negatif.  Informasi  yang  bersifat  negatif  dapat  tercermin  dari adanya  praktik  kecurangan  perusahaan  dalam  menyajikan  laporan  keuangan.  Informasi merupakan  kebutuhan  utama  para  investor  di  pasar  modal.  Dari  informasi  yang  relevan, investor  dapat  menilai  prospek  kinerja  emiten  sehingga  investor  memiliki  gambaran mengenai  risiko  dan expected  return atas  dana  yang  telah  atau  akan  diinvestasikan.  Akan tetapi,  suatu  emiten  dalam  kasus  untuk  menunjang  prospek  perusahaan  agar  telihat  baik bagi  para  investor  menyajikan  beberapa  informasi  yang  tidak  relevan  agar  dapat  menarik minat  para  investor  untuk  menginvestasikan  dananya  ke  perusahaan  tersebut  yangmana tindakan  tersebut  malah  akan  merugikan  para  investor  dan  calon  investor  di  masa  depan. Beberapa  kasus  di  pasar  modal  yang  merugikan  para  investor.  Contohnya  kasus  transaksi semu  saham  PT  Sekawan  Intipratama  Tbk  (SIAP)  yang  terjadi  di  akhir  tahun  2015.  Harga saham terakhir SIAP Rp83 per saham, merosot 65,98 persen dibanding level tertinggi Rp244 per  saham.  Kejatuhan  harga  saham  tersebut  menyusul  indikasi  trasaksi  semu  saham  PT Sekawan  Intipratama  Tbk  (SIAP).  Akibat  adanya  transaksi  semu  saham  tersebut  telah merugikan investor lebih dari Rp400
miliar. (Sumber berita: http://www.ekonomi.kompas.com).
Freeman (1984) dan Harrison dan Wicks (2013) mengungkapkan bahwa kecurangan pelaporan  keuangan  merupakan  hal  yang  bersifat  negatif  dan  merugikan  para  pemakai informasi  terlebih  para  investor  karena  adanya  penyajian  informasi  yang  bias  oleh perusahaan.  Kecurangan  laporan  keuangan  sering  dilakukan  perusahaan  dalam  wujud manajemen  laba.  Menurut  Rezaee  (2002)  manajemen  laba  merupakan  salah  satu  bentuk dari  kecurangan  karena  manajemen  berusaha  mengintervensi  laporan  keuangan  atau memengaruhinya  dengan  tujuan  untuk  memberikan  informasi  yang  tidak  sesuai  kepada stakeholder  karena  laporan  keuangan  yang  ditujukan  pada  Stakeholder  akan  digunakan sebagai  pengukuran  kinerja  perusahaan  serta  dalam  hal  ini  stakeholder  akan  mengambil suatu keputusan. Terjadinya kecurangan laporan keuangan disebabkan karena  adanya
koneksi  politik  dan  kemampuan  manajerial.  Dalam  hal  ini  pengaruhnya  dapat  menguatkan atau melemahkan praktik kecurangan yang dilakukan perusahaan.
Kemampuan  manajerial  sangat  penting  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan secara  tepat  untuk  memperoleh  pendapatan.  Kemampuan  manajerial  sangat  diharapkan dimiliki  oleh  manajer  dalam  suatu  perusahaan  di  mana  dengan  adanya  manajer  yang memiliki  kemampuan  yang  tinggi  akan  menghasilkan  kualitas  laba  yang  lebih  tinggi (Demerjian et  al., 2013).  Beda  halnya  dengan  manajer  yang  memiliki  kemampuan  yang kurang  baik  yang  akan  sulit  dalam  menghasilkan  laba  yang  lebih  tinggi  sehingga  karena adanya  tuntutan  untuk  memenuhi  target  laba  yang  tinggi,  maka  manajer    dengan kemampuan  yang  kurang  cenderung  akan  melakukan  praktek  kecurangan  yang  dapat merugikan para investor.
Perusahaan  yang  berkoneksi  politik  ialah  perusahaan  yang  dengan  cara –cara tertentu  mempunyai  ikatan  secara  politik  atau  mengusahakan  adanya  kedekatan  dengan politisi atau pemerintah (Purwoto, 2011). Dengan adanya koneksi politik perusahaan mampu memperoleh  banyak  manfaat  misalnya  dengan  mudahnya  memperoleh  pinjaman    dana. Akan  tetapi  perlu  diingat  bahwa  semakin  banyak  pinjaman  yag  diterima  perusahaan,  maka semakin  sulit  perusahaan  untuk  melakukan  pembayaran  utang  dan  dapat  berujung  pada terjadinya financial  distress . Financial  distress dapat  memberikan  efek  negatif  bagi perusahaan  dimana  hal  tersebut  menjadi  suatu  tekanan  untuk  melakukan  praktik kecurangan  dengan  tujuan  dapat  menampilkan  kinerja  baik  perusahaan  dan  menutupi  hal buruk perusahaan di mata para investor.
Penelitian  ini  merupakan  lanjutan  dari  penelitian  sebelumnya  yang  telah  dilakukan oleh  Wang et  al. (2017)  mengenai Managerial  ability,  political  connections,  and  fraudulent financial reporting in China. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya terletak pada  adanya  penambahan  variabel  baru.  Pada  penelitian  sebelumnya  Wang et  al .  (2017) berfokus  pada  bagaimana  menguji  apakah  ada  pengaruh  yang  signifikan  dari  variabel independen Managerial  ability  and  political  connections terhadap  variabel  dependen fraudulent financial reporting di China, sedangkan dalam penelitian ini peneliti menambahkan variabel  dependen  baru  yakni  reaksi  investor.  Berdasarkan  fenomena  yang  terjadi  di  pasar modal,  di  mana  tindakan  kecurangan  yang  dilakukan  beberapa  perusahaan  banyak merugikan para investornya sehingga peneliti tertarik menambahkan variabel reaksi investor dalam  penelitian  ini  agar  dapat  diketahui  bagaimana  tindakan  atau  reaksi  para  investor ketika  mengetahui  bahwa  suatu  perusahaan  telah  terbukti  melakukan  praktek  kecurangan atas  laporan  keuangan.  Dalam  penelitian  ini,  reaksi  investor  dapat  diukur  dengan menggunakan return saham.
Berdasarkan uraian latar belakang masalah di atas, peneliti tertarik untuk melakukan penelitian mengenai “Pengaruh Kemampuan Manajerial dan Koneksi Politik terhadap Reaksi Investor dengan Kecurangan Laporan Keuangan sebagai Vari abel Mediasi” .

## 2.  LANDASAN TEORI

## Teori Stakeholder
Stakeholder adalah  kelompok  atau  individu  yang  dapat  memengaruhi  atau dipengaruhi  oleh  aktivitas  yang  dilakukan  perusahaan  untuk  mencapai  tujuannya  (Freeman 1984).  Menurut  Fontaine et  al .  (2006),  kelompok  utama stakeholder terdiri  atas  pelanggan, pekerja,  komunitas  lokal,  pemasok  dan  distibutor,  dan  pemegang  saham.  Selain  itu, kelompok  dan  individu  lain  yang  termasuk stakeholder adalah  media,  masyarakat  umum, partner  bisnis,  generasi  akan  datang,  generasi  masa  lalu  (pendiri  suatu  organisasi), akademis,  kompetitor,  organisasi  swasta  atau  para  aktivis,  wakil  stakeholder  yang  dapat berupa  serikat  atau  asosiasi  perdagangan,  pemegang  saham  (kreditur  dan  bondholders), pemerintah, regulator dan pembuat kebijakan.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Clarkson  (1995)  mengemukakan  kelompok stakeholder terbagi  atas  dua,  yaitu stakeholder primer  dan stakeholder sekunder.  Kelompok stakeholder primer  merupakan kelompok  yang  tanpa  partisipasinya,  perusahaan  tidak  akan  dapat  berlanjut  sebagai  going concern.  Kelompok  ini  terdiri  dari  para  pemegang  saham,  investor,  pekerja,  pelanggan, pemasok, pemerintah dan berbagai komunitas. Sementara itu, stakeholder sekunder adalah mereka  yang  memengaruhi  atau  dipengaruhi  oleh  perusahaan,  tapi  mereka  tidak  memiliki hubungan  dengan  transaksi-transaksi  perusahaan  dan  tidak  berhubungan  dengan kelangsungan hidup perusahaan. Kelompok kedua ini terdiri dari media-media
Teori stakeholder digunakan  untuk  menganalisis  kelompok-kelompok  dimana perusahaan  harus  bertanggungjawab  dengan  tujuan  membantu  manajer  untuk  mengerti lingkungan stakeholder sehingga  dapat  melakukan  pengelolaan  yang  lebih  efektif. Perusahaan  yang  menyadari  peran  penting  stakeholders  akan    berupaya    menjaga hubungan  baik  antarkeduanya  melalui  manajemen stakeholders yang  baik.  Hal  ini  karena keberadan stakeholders yang  bisa  berdampak  pada  keputusan  manajemen  berkaitan dengan upaya pencapaian
tujuan
perusahaan. Setidaknya adaduamodelmanajemen stakeholders ,modelmanajemen strategicstakeholders didasarkan padatujuan perusahaanmenghasilkanlabadanmodel intrinsicstakeholderscommitment didasarkanpadakomitmen  moralyangakan  berpengaruh  terhadap  perumusan  strategi perusahaan.
Pendapat  yang  dikemukakan  Donaldson  dan  Preston  (1995)  bahwa stakeholder theory merupakan  hal  yang  berkenaan  dengan  manajerial  dan  merekomendasikan  sikap, struktur  dan  praktik  yang  dilaksanakan  bersama-sama  membentuk  sebuah  filosofi stakeholder  management yang  dilakukan  dengan  cara  manajer  harus  menyusun  dan mengimplementasikan  proses-proses  yang  memuaskan  semua  atau  hanya  kelompok- kelompok  yang  berkepentingan  dalam  suatu  organisasi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa perusahaan  bukan  semata-mata  menjalankan  operasional  perusahaan  untuk  kepentingan pribadi, melainkan juga memperhatikan kepentingan seluruh stakeholder . Menurut  Freeman  (1984) stakeholder memiliki  kekuatan  untuk  membuat  keputusan dalam hal utilitas suatu perusahaan, mereka melihat apakah perusahaan dapat memberikan lebih besar dari apa yang mereka berikan. Sejalan dengan pernyataan ini maka Harrison dan Wicks  (2013)  berpendapat  bahwa  perusahaan  yang  cenderung  membuat stakeholder mereka  lebih  baik  akan menjadi  perusahaan  yang mampu mempertahankan  dukungan  dan partisipasi  para stakeholder dan  berkembang  dari  waktu  ke  waktu.  Dengan  demikian, perusahaan yang memperhatikan kepentingan stakeholder akan menciptakan nilai yang baik bagi perusahaan.

## Teori Agensi
Teori  keagenan  mengungkapkan  hubungan  antara  pemilik (principal) dan manajemen  ( agent ).  (Jensen  dan  Meckling  1976)  menyatakan  bahwa  pada  hubungan keagenan terdapat suatu kontrak dimana satu orang atau lebih ( principal ) memerintah orang lain  ( agent )  untuk  melakukan  suatu  jasa  atas  nama  principal  dan  memberi  wewenang kepada Agent untuk membuat keputusan terbaik bagi principal.
Hubungan antara prinsipal dan agen dapat mengarah pada kondisi ketidakseimbangan  informasi  ( asymmetrical  information )  karena  agen  berada  pada  posisi yang  memiliki  informasi  lebih  banyak  tentang  perusahaan  dibandingkan  dengan  prinsipal. Teori Agency menganggap  bahwa  individu-individu  bertindak  untuk  memaksimalkan kepentingan  diri  sendiri,  maka  dengan  asimetri  informasi  yang  dimilikinya  akan  mendorong agen  untuk  menyembunyikan  beberapa  informasi  yang  tidak  diketahui  prinsipal  yang menimbulkan terjadinya kecurangan pelaporan keuangan.
Melalui  laporan  keuangan  manajer  mengirimkan  sinyal  kepada  pemegang  saham. Akan  tetapi  kadang  sinyal  yang  dikirimkan  berbeda  dengan  yang  diharapkan,  karena kecenderungan manajer untuk memaksimalkan utilitasnya dan mengorbankan Kepentingan
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
pemegang  saham.  Ketidaksingkronan  kepentingan  dan  perbedaan  informasi    yang dikirimkan  dengan  kondisi  inilah  yang  sebenarnya  mengakibatkan  konflik  keagenan (Permanasari, 2010).
Teori agency menganggap bahwa individu berperilaku sesuai dengan kepentingannya  masing-masing.  Hendriksen  (1992  dalam  Septiani,  2005)  menyatakan bahwa agen memiliki kontrak untuk menunjukkan kewajibannya kepada prinsipal, sedangkan principal  memiliki  kontrak  untuk  memberikan  bonus  kepada  agen.  Para  principal menginginkan  keuntungan  yang  besar  dari  perusahaan  agar  investasi  yang  telah ditanamkan cepat kembali. Namun disisi lain, para agency-pun memiliki kepentingan sendiri yakni bonus yang diterima.
Prinsipal menilai kinerja agen berdasarkan kemampuannya untuk menghasilkan laba sebesar mungkin yang nantinya berpengaruh terhadap besarnya deviden yang dibagi. Makin tinggi laba, harga saham akan semakin naik, begitu pula dengan deviden yang akan dibagi. Keadaan seperti inilah yang membuat bonus para agency menjadi berlipat ganda.
Fama (1980) mengungkapkan  bahwa  dalam  teori  agensi, terdapat  kontrak  efisien  di mana shareholder menyerahkan  tanggung  jawab  kepada  manajer  dan  manajer  bertugas mengkoordinasikan  aktivitas  dalam  perusahaan  dan  memposisikannya  secara  tepat  dalam lingkungan  kompetitif.  Peran  terpenting  dari  shareholder  adalah  untuk  memonitor  dan mengontrol  pekerjaan  dan  pengambilan  keputusan  ekonomi  yang  dilakukan  oleh  manajer. Hal  ini  dilakukan  untuk  mengurangi  risiko  yang  ditanggung  oleh shareholder selaku  pemilik perusahaan.  Manajer  menggunakan  human  capital  yang  dimiliki  oleh  perusahan  dalam rangka  mendukung  kinerjanya  sebagai  upaya  untuk  menghasilkan  keuntungan  bagi shareholder  karena  ada  kekhawatiran  dari  manajer  bahwa  kinerja  dari  mereka  tidak  akan menghasilkan keuntungan bagi shareholder .
Antara  agen  dan  principal  memiliki  tujuan  masing-masing.  Principal  ingin mendapatkan  pengembalian  investasi  yang  tinggi,  di  lain  pihak  para  agen  pun  ingin mendapatkan  kompensasi  yang  besar  dari  hasil  kerjanya.  Perbedaan  tujuan  itulah  yang mengakibatkan  terjadinya conflict  of  interest diantara  pihak  agen  dan  principal.  Hal  inilah yang  mendorong  terjadinya  asimetri  informasi  diantara  kedua  belah  pihak  tersebut.  Karena agen  menginginkan  kompensasi  yang  tinggi,  maka  kemungkinan  besar  akan  terjadi moral hazard oleh  para  agen.  Apalagi  para  agen  memiliki  informasi  yang  lebih  banyak dibandingkan  para  principal.  Hal  ini  yang  menimbulkan  kesempatan (opportunistic )  agen untuk  melakukan  kecurangan.  Menurut  Eisenhardt  (1989)  terdapat  dua  macam  asimetri informasi dalam konflik keagenan yaitu:
1. Adverse  selection ,  yaitu  bahwa  para  manajer  serta  orang-orang  dalam  lainnya  biasanya mengetahui  lebih  banyak  tentang  keadaan  dan  prospek  perusahaan  dibandingkan  investor pihak luar. Dan fakta yang cenderung dapat memengaruhi keputusan yang akan diambil oleh pemegang saham tersebut tidak disampaikan informasinya kepada pemegang saham. 2. Moral hazard, yaitu bahwa kegiatan yang dilakukan oleh seorang manajer tidak seluruhnya diketahui  oleh  pemegang  saham  maupun  pemberi  pinjaman.  Sehingga  manajer  dapat melakukan  tindakan  diluar  pengetahuan  pemegang  saham  yang  melanggar  kontrak  dan secara etika atau norma tidak layak dilakukan.

## Reaksi Investor (Investor Reaction)
Investor  adalah  individu,  kelompok,  atau  badan  hukum    yang    melakukan penanaman  modal  pada  suatu  unit  usaha  tertentu.  Reaksi  investor  ditunjukkan  dengan adanya  perubahan  harga  saham  perusahaan  tertentu  yang  cukup  mencolok  dari  satu sekuritas  yang  bersangkutan  pada  saat  pengumuman  laba.  Yang  dimaksud  dengan mencolok  adalah  terdapat  perbedaan  yang  cukup  besar  antara return yang  terjadi (actual return) dengan return harapan ( expected return (Suwardjono, 2005)).
Suatu  laporan  memiliki  kandungan  informasi,  jika  jumlah  lembar  saham  yang diperdagangkan menjadi lebih besar ketika Earning diumumkan, yang mengakibatkan
adanya  reaksi  pasar  terhadap  informasi  yang  diberikan  perusahaan  baik  itu  informasi  yang bersifat positif maupun negatif (Listyanti (2011)).
Budiman  dan  Supatmi  (2008)  menyatakan  pengumuman  yang    mengandung informasi  akan  menunjukkan  reaksi  pasar  dan  perubahan  harga  yang  dapat  diukur  dengan menggunakan abnormal  return saham  dan  volume  perdagangan  atau Trading  Volume Activity  (TVA ). Abnormal  return (return  tidak  normal)  adalah  selisih  antara  return sesungguhnya  yang  terjadi  dengan  return  ekspektasi  (Hartono  2008).  Sedangkan  volume perdagangan  ata u  Trading  Volume  Activity (TVA)  adalah  alat  ukur  yang  digunakan  untuk mengetahui  bagaimana  investor  individual  menggunakan  laporan  keuangan  perusahaan sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  dalam  arti  informasi  tersebut  dapat  mempengaruhi investor  dalam  membuat  keputusan  perdagangan  diatas  keputusan  perdagangan  yang normal (Mardiyah dan Najib 2005).

## Kecurangan Laporan Keuangan
Menurut  The Association    of    Certified    Fraud    Examiners (ACFE,    2014), kecurangan laporan keuangan dapat didefinisikan sebagai kecurangan yang dilakukan oleh manajemen  dalam  bentuk  salah  saji  material  laporan  keuangan  yang  merugikan  investor dan  kreditor.  Kecurangan  ini  dapat  bersifat  finansial  atau  kecurangan  non  financial.  Ini meliputi  tindakan  yang  dilakukan  oleh  pejabat  atau  eksekutif  suatu  perusahaan  untuk menutupi  kondisi  keuangan  yang  sebenarnya  dengan  melakukan  rekayasa  keuangan (financial  engineering) dalam  penyajian  laporan  keuangannya  untuk  memperoleh keuntungan atau mungkin dapat dianalogikan dengan istilah window dressing.
Menurut SAS No.99, kecurangan pelaporan keuangan (financial statement fraud) dapat dilakukan dengan:
1. Manipulasi, pemalsuan, atau perubahan catatan akuntansi, dokumen pendukung dari laporan keuangan yang disusun.
2. Kekeliruan atau kelalaian yang disengaja dalam informasi yang signifikan terhadap laporan keuangan.
3. Melakukan secara sengaja penyalahgunaan prinsip-prinsip yang berkaitan dengan jumlah, klasifikasi, cara penyajian, atau pengungkapan.
Willingham and Elliott (1980) mendefinisikan kecurangan laporan keuangan berfokus pada  tindakan  melanggar  hukum  yang  disengaja  dilakukan  oleh  perusahaan  publik  yang merugikan  secara  materiil,  menyesatkan  pengguna  melalui  laporan  keuangan.  Laporan keuangan  palsu  dapat  digunakan  untuk  pembenaran  dalam  menjual  saham,  memperoleh pinjaman atau kredit perdagangan, dan / atau memperbaiki kompensasi agerial manusia dan bonus.

## Kemampuan Manajerial (Managerial Ability)
Isnugrahadi  dan  Kusuma  (2009)  kunci  kesuksesan  sebuah  perusahaan  adalah keberhasilan  manajer  mendesain  proses  bisnis  yang  efisien.  Selain  itu  manajer  juga  harus mampu  membuat  keputusan  yang  memberi  nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Sehingga dibutuhkan  manajer  yang  memiliki  kemampuan  memadai  dalam  bidang  yang  menjadi tanggung jawabnya.
Krishnan  dan  Wang  (2015)  menyatakan  bahwa  kemampuan  manajerial  merupakan suatu  kemampuan  yang  dimiliki  manajer  berkaitan  dengan  penilaian  industri  mereka,  yaitu dalam  memaksimalkan  pendapatan  dan  laba  perusahaan.  Dengan  demikian,  kemampuan manajerial  sangat  penting  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan  secara  tepat  untuk memperoleh  pendapatan.  Kemampuan  manajerial  sangat  diharapkan  dimiliki  oleh  manajer dalam  suatu  perusahaan  dimana  dengan  adanya  manajer  yang  memiliki  kemampuan  yang tinggi akan menghasilkan kualitas laba yang lebih tinggi (Demerjian et al ., 2013).
Manajer  juga  memiliki  kewajiban  untuk  menyampaikan  kinerja  kepada  pihak-pihak yang berkepentingan melalui laporan keuangan yang disusun secara periodik (Utami, 2013).
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Manajer menggunakan judgment untuk  membuat  laporan keuangan tersebut.  Hal  ini  sudah diijinkan oleh badan standar akuntansi bahwa manajer boleh memilih metode akuntansi yang diperbolehkan  untuk  melaporkan  transaksi  ekonomi  yang  sama.  Tujuannya  adalah  agar laporan  keuangan  sesuai  dengan  kondisi  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai dari akuntansi yang merupakan bentuk komunikasi.
Manajer  harus  memiliki  keahlian  yang  cukup  agar  semua judgment dapat  dilakukan dengan  baik.  Keahlian  tersebut  dapat  dimiliki  karena  manajer  biasanya  memiliki  tingkat intelegensia  dan  pendidikan  yang  cukup  tinggi,  serta  memiliki  pengalaman  yang  cukup (Isnugrahadi dan Kusuma, 2009).

## Koneksi Politik (Political Connection)
Perusahaan  berkoneksi  politik  ialah  perusahaan  yang  dengan  cara –cara  tertentu mempunyai ikatan secara politik atau mengusahakan adanya kedekatan dengan politisi atau pemerintah  (Purwoto,  2011).  Faccio  (2006)  menjelaskan  bahwa  perusahaan  dianggap memiliki  koneksi  secara  politik  jika  setidaknya  salah  satu  pemegang  saham  yang  besar (seseorang  yang  mengendalikan  setidaknya  10%  dari  total  saham  dengan  hak  suara)  atau salah  satu  pimpinan  perusahaan  (CEO,  presiden,  wakil  presiden,  ketua  atau  sekretaris) adalah  anggota  parlemen,  menteri,  atau  orang  yang  berkaitan  erat  dengan  politikus  atas atau partai politik.
Fan etal. (2004)  melaporkan  hasil  penelitian  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  CEO berkoneksi  politik  memiliki  kinerja  lebih  rendah  sekitar  37%  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  tidak  memiliki  koneksi  politik  apabila  diukur  dengan stock  return perusahaan  mereka  tiga  tahun  pasca  IPO.  Hasil  penelitian  Faccio  (2006)  menunjukkan bahwa  perusahaan  yang  berkoneksi  politik  memiliki  kinerja  lebih  rendah  dibandingkan dengan  perusahaan  yang  tidak  memiliki  koneksi  politik  pada  basis  akuntansi.  Hal  ini dimungkinkan  karena  ketika  politisi  menyalurkan  sumber  daya  ke  perusahaan  yang  dituju, dapat  menimbulkan  distorsi  insentif,  dan  misalokasi  investasi  serta  meningkatkan  korupsi (Shleifer dan Vishny, 1994 dalam Ang et. al., 2010).

## Kerangka Pemikiran Teoretis
Manajer yang memiliki kemampuan manjerial (Manajerial Ability) yang tinggi mampu mengelola sumber daya perusahaan dengan baik yang dapat meningkatkan pendapatannya. Hal  ini  dapat  meningkatkan  laba  perusahaan  dalam  laporan  keuangan  yang  pada  akhirnya akan  menjadi  penilaian  bagi  para  investor/  pemakai  informasi  dalam  hal  pengambilan keputusan  investasi.  Teori  yang  digunakan  untuk  mendukung  penelitian  ini  adalah  teori agensi (Agency).
Jensen  dan  Meckling  (1976)  dalam agency  theory menjelaskan  bahwa  terdapat hubungan  keagenan  antara  principal  dan  agent  melalui  suatu  kontrak.  Fama  (1980) mengungkapkan  bahwa  dalam  teori  agensi,  terdapat  kontrak  efisien  dimana  shareholder menyerahkan  tanggung  jawab  kepada  manajer  dan  manajer  bertugas  mengkoordinasikan aktivitas  dalam  perusahaan.  Upaya  mencapai  keuntungan  bagi  prinsipal  dapat  dilakukan dengan  mencari  orang  kepercayaan  yang  memiliki  kemampuan  manajerial,  pengetahuan, dan integritas yang tinggi untuk ditempatkan sebagai manajer perusahaan yang menjalankan aktivitas operasi. Hal ini bertujuan untuk menekan praktik kecurangan, karena ketika aktivitas operasional  yang  dijalankan  tidak  mengandung  banyak  unsur  kecurangan,  hal  ini  akan membuat  laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  dapat  dilaporkan  secara  tepat  waktu,  dan mencapai kinerja pasar yang diharapkan. Hal ini dimaksudkan untuk mencapai kepentingan stakeholder.
Tujuan  jangka  panjang  perusahaan  adalah  penciptaan  nilai  sehingga  keberadaan perusahaan  dapat  memberikan  manfaat  bagi  para  stakeholder.  Menurut  Phillips  (2003:16) teori  stakeholder  merupakan  teori  yang  berkaitan  dengan  moral  dan  nilai-nilai  eksplisit sebagai fitur utama dalam mengelola perusahaan. Dalam teori stakeholder, mengelola
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
perusahaan bukan hanya sekedar memaksimalkan kekayaan pemegang saham, malainkan lebih  pada  memberikan  kemakmuran  bagi stakeholder .  Dengan  demikian,  manajer  dalam mengelola perusahaan harus mampu memberikan kemakmuran bagi stakeholder-nya. Teori stakeholder berkaitan  dengan  kinerja  perusahaan.  Ketika  kinerja  perusahaan  meningkat, akan berdampak pada tingkat kemakmuran stakeholder yang juga meningkat.
Meningkatkan kualitas dan kinerja operasional perusahaan merupakan suatu prioritas manajer  sehingga  nantinya  mampu  mengelola  sumber  daya  perusahaan  dengan semaksimal mungkin sehingga dapat memberikan nilai tambah bagi perusahaan dan mampu mempertahankan  kepercayaan  publik  dan stakeholder .  Dengan  kata  lain,  perusahaan  yang memperhatikan  kepentingan  stakeholder  akan  mampu  mempertahankan  keberadaannya dalam  dunia  bisnis.  Keberhasilan  perusahaan  dalam  mempertahankan  kepercayaan  publik dan  stakeholder  dapat  dilihat  dari  adanya  loyalitas  para stakeholder, dimana  mereka  tetap mempercayakan  investasi  mereka  kepada  perusahaan  dikarenakan  perusahaan  telah berhasil  memenuhi  kepentingan  mereka  dengan  memberikan  keuntungan  atas  invetasi berkat adanya pengelolaan sumber daya perusahaan yang cemerlang.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  maka  dapat  disusun  kerangka  pemikiran  teoretis yang menyatakan hubungan antar variabel sebagai berikut:

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran Teoretis
Berdasarkan pemikiran teoretis di atas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H 1 : Kemampuan manajerial berpengaruh signifikan dan negatif terhadap kecurangan laporan keuangan.
H 2 : Koneksi politik berpengaruh signifikan dan positif terhadap kecurangan laporan keuangan.
H 3 : Kecurangan laporan keuangan berpengaruh signifikan dan negatif terhadap reaksi investor.
H 4 : Kemampuan manajerial berpengaruh signifikan dan positif terhadap reaksi investor. H 5 : Koneksi politik berpengaruh signifikan dan negatif terhadap reaksi investor.
H 6a : Kecurangan laporan keuangan memediasi pengaruh kemampuan manajerial terhadap reaksi investor.
H 6b : Kecurangan laporan keuangan memediasi pengaruh koneksi politik terhadap reaksi investor.

## 3. METODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel Penelitian
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Populasi  merupakan  jumlah  keseluruhan  kelompok  individu  yang  akan  diteliti  atau diselidiki.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  non-keuangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2015-2017.  Data  yang  diperlukan  adalah  laporan keuangan  dan  laporan  tahunan (annual  report) yang  diterbitkan  oleh  perusahaan    untuk tahun 2015-2017.
Sampel  adalah  bagian  dari  populasi  yang  dinilai  dapat  mewakili  karakteristiknya. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dipilih  dengan  metode purposive  sampling , dimana  peneliti  memilih  sampel  yang  memenuhi  kriteria  tertentu  sesuai  dengan  tujuan penelitian. Kriteria pemilihan sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang terus-menerus terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2015-2017 dan tidak mengalami delisting .
2. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan dan laporan tahunan secara lengkap serta dalam mata uang rupiah selama periode 2015-2017.
3. Laporan memiliki informasi yang dibutuhkan mengenai data yang berhubungan dengan variabel yang diteliti.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  dokumenter.  Data dokumenter  merupakan  suatu  teknik  pengumpulan  data  dengan  mengumpulkan  dan menganalisis  dokumen  tertulis  maupun  tidak  tertulis.  Pada  penelitian  ini,  peneliti menggunakan  data  berupa  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  perusahaan  yang diterbitkan oleh seluruh perusahaan untuk periode 2015-2017.
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data sekunder  adalah  data  yang  diperoleh  secara  tidak  langsung, melalui  media  perantara  yang diperoleh dan dicatat oleh pihak lain. Sumber data dalam penelitian ini berasal dari laporan keuangan  dan  laporan  tahunan  yang  telah  dipublikasikan  di  Bursa  Efek  Indonesia (www.idx.co.id) selama tahun 2015-2017.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Kemampuan Manajerial
Kemampuan  manajerial  sering  dikaitkan  dengan  kemampuan  seorang    manajer dalam  mengelola  sumber  daya  dan  aktivitas  operasional  perusahaan  menjadi  pendapatan. Kemampuan  manajerial  juga  dapat  diartikan  sebagai  suatu  kemampuan  yang  dimiliki  oleh manajer  terkait  dengan  penilaian  industri  mereka,  yaitu  dalam  memaksimalkan  pendapatan dan laba perusahaan (Krishnan & Wang, 2015).
Dalam  penelitian ini kemampuan manajerial diukur melalui teknik Data Envelopment Analysis (DEA).  Demerjian et  al .(2012);  Ng  dan  Daromes  (2016)  menggunakan  DEA  untuk memperkirakan efisiensi perusahaan dalam industri dengan membandingkan penjualan yang dihasilkan  oleh  setiap  perusahaan,  tergantung  pada  input  berikut  yang  digunakan  oleh perusahaan,  yaitu: Cost  of  Goods  Sold,  Selling  and  Administrative  Expenses,  Net  Fixed Assets,  Net  Operating  Leases,  Net  Research  and  Development,  Purchased  Goodwill,  and Other Intangible Assets.
Persamaan perhitungan DEA adalah sebagai berikut (Demerjian et al ., 2012):
𝑀𝑎𝑥 𝜃 =
𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑣 𝑣 1 𝐶𝑜𝐺𝑆 + 𝑣 2 𝑆𝐺 & 𝐴 + 𝑣 3 𝑃𝑃𝐸 + 𝑣 4 𝑂𝑝𝑠𝐿𝑒𝑎𝑠𝑒 + 𝑣 5 𝑅 & 𝐷 + 𝑣 6 𝐺𝑜𝑜𝑑𝑤𝑖𝑙𝑙 + 𝑣 7 𝑂𝑡ℎ𝑒𝑟𝐼𝑛𝑡𝑎𝑛
Kemudian  Demerjian et  al .(2012)  menerapkan  tahap  kedua  dari  analisis  terhadap  efisiensi yang  dihasilkan  DEA  untuk  memastikan  nilai  kemampuan  dari  perusahaan  yang  terukur – karakter  spesifik  yang  memengaruhi  nilai  efisiensi.  Mereka  memperkirakan  model  regresi Tobit sebagai berikut:
�

## 𝐹𝑖𝑟𝑚𝐸𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑦
= 𝛼 0 + 𝛼 1 𝐿𝑛 ( 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑠𝑒𝑡 ) + 𝛼 2 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 + 𝛼 3 𝑃𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑣𝑒𝐹𝑟𝑒𝑒𝐶𝑎𝑠ℎ𝐹𝑙𝑜𝑤
+ 𝛼 4 𝐿𝑛 ( 𝐴𝑔𝑒 ) + 𝛼 5 𝐵𝑢𝑠𝑖𝑛𝑒𝑠𝑠𝑆𝑒𝑔𝑚𝑒𝑛𝑡𝐶𝑜𝑛𝑐𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑟 + 𝛼 6 𝐹𝑜𝑟𝑒𝑖𝑔𝑛𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑐𝑦𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑎𝑡𝑜𝑟 + 𝜀

## Koneksi Politik
Perusahaan  dikatakan  memiliki  hubungan  politik  jika  paling  tidak  salah  satu  dari pimpinan  perusahaan  (dewan  komisaris  atau  dewan  direksi),  pemegang  saham  mayoritas atau kerabat mereka pernah atau sedang menjabat sebagai pejabat tinggi negara,  anggota parlemen  atau  dekat  dengan  politisi  atau  partai  (Faccio et  al .,  2006).  Variabel  ini  bersifat dummy, bernilai 1 bila perusahaan dengan komisaris independen memiliki hubungan politik, bernilai 0 apabila tidak memiliki hubungan politik. Kriteria yang digunakan untuk menentukan memiliki hubungan politik ini mengacu pada penelitian yang digunakan oleh Ding etal . (2014) yang diadopsi dari Fan etal . (2007) sebagai berikut ini : 1. Presiden komisaris dan/atau komisaris independen rangkap jabatan sebagai politisi yang berafiliasi dengan partai politik.
2. Presiden komisaris dan/atau komisaris independen rangkap jabatan sebagai pejabat pemerintah.
3. Presiden komisaris dan/atau komisaris independen rangkap jabatan sebagai pejabat militer.
4. Presiden komisaris dan/atau komisaris independen merupakan mantan pejabat pemerintah atau mantan pejabat militer.

## Kecurangan Pelaporan Keuangan
Willingham  &  Elliott  (1980)  mendefinisikan  kecurangan  laporan  keuangan  berfokus pada  tindakan  melanggar  hukum  yang  disengaja  dilakukan  oleh  perusahaan  publik  yang merugikan  secara  materiil,  menyesatkan  pengguna  melalui  laporan  keuangan.  Laporan keuangan  palsu  dapat  digunakan  untuk  pembenaran  dalam  menjual  saham,  memperoleh pinjaman atau kredit perdagangan, dan / atau memperbaiki kompensasi agerial manusia dan bonus.
Penelitian ini mengukur kecurangan laporan keuangan dengan menggunakan proksi manajemen laba yang diukur menggunakan discretionary accrual . Pengukuran discretionary accrual menggunakan  model  Jones  (1991)  yang  dimodifikasi  oleh  Dechow  dkk.  (1995). Berikut adalah persamaan total akrual:
𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = 𝐸𝐵𝑋𝑇 𝑖𝑡 − 𝑂𝐶𝐹 𝑖𝑡 Keterangan:
𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = Total akrual perusahaan i pada tahun t
𝐸𝐵𝑋𝑇 𝑖𝑡 = laba perusahaan i sebelum pos-pos luar biasa pada tahun t
𝑂𝐶𝐹 𝑖𝑡
= arus kas dari aktivitas operasi perusahaan i pada tahun t Kemudian, nilai total accruals yang diestimasi dengan persamaan regresi OLS adalah sebagai berikut :
𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = 𝛼 1 � � + 𝛼 � ∆𝑅𝐸𝑉 𝑖𝑡 � + 𝛼 � 𝑃𝑃𝐸 𝑖𝑡 � + 𝜀 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 1 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 2 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 3 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1
Dari persamaan regresi di atas, kemudian untuk mencari non- discretionary accruals (NDA) dapat dihitung dengan memasukkan kembali koefisien-koefisien yang telah diperoleh.
𝑁𝐷𝐴𝐶𝐶 = 𝛼 1 ∆𝑅𝐸𝑉 𝑖𝑡 ∆𝑅𝐸𝐶 𝑖𝑡 𝑃𝑃𝐸 𝑖𝑡 Keterangan: 𝑖𝑡 1 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 � + 𝛼 2 � 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 − 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 � + 𝛼 3 � 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 �
𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = total akrual perusahaan i untuk tahun t dibagi total aset pada perusahaan i pada akhir tahun t-1 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 = total aset perusahaan i pada akhir tahun t-1
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
∆𝑅𝐸𝑉 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 = perubahan pendapatan perusahaan i untuk tahun t dibagi total aset perusahaan i pada tahun t-1 ∆𝑅𝐸𝐶 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 = perubahan piutang bersih perusahaan i untuk tahun t dibagi total aset perusahaan i pada tahun t-1
𝑃𝑃𝐸 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡− 1 = aktiva tetap perusahaan i untuk tahun t dibagi total aset perusahaan i pada tahun t-1 𝜀 = error Setelah mendapatkan hasil non discretionary accruals , langkah selanjutnya adalah menghitung discretionary accruals: 𝐷𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = 𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 − 𝑁𝐷𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡

## Reaksi Investor
Budiman  dan  Supatmi  (2008)  menyatakan  pengumuman  yang    mengandung informasi  akan  menunjukkan  reaksi  pasar  dan  perubahan  harga  yang  dapat  diukur  dengan menggunakan  return  saham.  Return  saham  dapat  diartikan  sebagai  tingkat  kembalian keuntungan  yang  dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu  investasi  yang  dilakukannya.  Tanpa adanya keuntungan yang dapat dinikmati dari suatu investasi, tentunya pemodal tidak akan mau  repot-repot  melakukan  investasi,  yang  pada  akhirnya  tidak  ada  hasilnya.  Dalam penelitian ini perhitungan return saham akan dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Jogiyanto, 2012:206):
Keterangan :
𝑅 𝑖𝑡 = 𝑃 𝑖𝑡 − 𝑃 𝑖𝑡− 1 𝑃 𝑖𝑡− 1
Rit
: return realisasian untuk saham I pada waktu ke t
Pit : Harga saham pada periode t.
Pit-1 : Harga saham sebelum periode t.

## Metode Analisis Data Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  bertujuan untuk mengetahui  apakah  suatu variabel  normal atau  tidak. Normal berarti mempunyai distribusi data yang normal. Normal atau tidaknya suatu variabel diukur berdasarkan distribusi normal dari data dengan mean dan standar deviasi yang sama. Uji  statistik  yang  dapat  digunakan  untuk  menguji  normalitas  data,  yaitu  uji  Kolmogorov- SmirnovZ  dengan  tingkat  probabilitas  signifikansi  sebesar  0.05.  Data  dikatakan  normal apabila  hasil  dari  uji  Kolmogorov-SmirnovZ  memiliki  tingkat  probabilitas  signifikansi  lebih besar dari 0.05 atau 5% (Ghozali, 2012:160).
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Variabel Kolmogorov- Smirnov Z Sig. Keterangan Substruktur 1 3.157 0.000 Tidak terdistribusi normal Substruktur 2 0.810 0.528 Terdistribusi normal
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 21 (2018)
Berdasarkan  uji  normalitas  pada  tabel  1  terlihat  bahwa  pada  substruktur  1  data cenderung  tidak  terdistribusi  secara  normal.  Dalam  upaya  mendistribusikan  data  secara normal, peneliti menggunakan metode transform data (seperti: absolute, logaritma natural,
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
dan  square  root)  maupun  metode  menghilangkan  sampel  dengan  mengkonversi  data  ke dalam  skor  standardized  (Z-score).  Peneliti  telah  menggunakan  kedua  metode  tersebut tetapi data tetap dalam kondisi terdistribusi tidak normal. Hal ini disebabkan karena adanya varians  data  yang  cukup  besar  dan  merupakan  bagian  dari  populasi  sehingga  tetap  di masukkan dalam analisis data.
Peneliti  telah  melakukan  transformasi  data  dan  menghilangkan  sampel,  tetapi semakin  dihapus  akan  berpengaruh  untuk  persamaan  lainnya  dan  menyebabkan  tidak memenuhi uji kesesuaian model, sehingga peneliti mengambil kesimpulan bahwa data tidak dapat dihapus lagi dan merupakan bagian dari populasi yg harus dimasukkan dalam proses analisis.  Sesuai  dengan  pernyataan  Widhiarso  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  meskipun data tidak terdistribusi normal tetapi uji t dan Annova masih cukup kuat.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi yang kuat antar variabel independen.Suatu model penelitian dikatakan baik apabila memiliki  multikolinearitas  yang  rendah.Multikolinearitas  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa model  tersebut  memiliki  efek  parsial  dari  satu  variabel  dependen  terhadap    variabel dependen  lainnya.  Pengujian  multikolinearitas  dapat  didasarkan  pada  besarnya  nilai tolerance dan VIF ( Variance Inflation Faktor ). Jika nilai tolerance > 0.10 dan VIF < 10 maka dapat  diartikan  bahwa  tidak  terdapat  multikolinearitas  pada  penelitian  tersebut.  Dan sebaliknya jika tolerance < 0.10 dan VIF > 10 maka terjadi gangguan multikolinearitas pada penelitian tersebut (Ghozali, 2012:106).
Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas Struktur Model Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF Substruktur 1 (Pengaruh kemampuan manajerial dan koneksi politikterhadap kecurangan laporan keuangan) Kemampuan manajerial Koneksi politik 0.973 0.973 1.028 1.028 Tidak terjadi multikolinearitas Tidak terjadi multikolinearitas Substruktur 2 (Pengaruh kemampuan
manajerial , koneksi politik dan kecurangan laporan keuanganterhadap reaksi
investor)
Kemampuan manajerial Koneksi politik Kecurangan laporan keuangan 0.936 0.955 0.952 1.069 1.047 1.051 Tidak terjadi multikolinearitas Tidak terjadi multikolinearitas Tidak terjadi multikolinearitas
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 21 (2018)
Pada  Tabel  2  yaitu  hasil  uji  multikolinearitas  dari  keduasubstrukturpenelitian  dapat dilihat bahwa nilai VIF < 10 dan nilai tolerance >0.10 sehingga dapat dikatakan bahwa tidak terjadi  multikolinearitas  antara  variabel  independen  dalam  kedua  substruktur  yang digunakan.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]

## Uji Autokorelasi
Menurut  Ghozali  (2012:110)  uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam suatu model regresi linier ada kolerasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1  (periode  sebelumnya).  Masalah  autokorelasi disebabkan  oleh  residual  (kesalahan  pengganggu)  tidak  bebas  dari  observasi  ke  observasi lainnya.  Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  bebas  dari  autokorelasi.  Pengujian autokorelasi dalam penelitian ini menggunakan uji Durbin Watson (DW-test).
Menurut  Santoso  (2012:243)  menyatakan  bahwa  panduan  mengenai  angka  DW secara umum dapat mengambil patokan sebagai berikut:
a. Angka DW di bawah -2 maka terdapat autokorelasi positif
b. Angka DW di antara -2 sampai +2 berarti tidak terdapat autokorelasi
c. Angka DW di atas +2 maka terdapat autokorelasi negatif
Tabel 3 Hasil Uji Autokorelasi Substruktur Durbin Watson 1 1.819 2 1.898
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 21 (2018)
Oleh  karena  nilai  Durbin  Watson  (DW)  pada  substruktur  1  dan  2  adalah  1,819  dan 1,898, di mana nilai tersebut berada di antara -2 sampai +2, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah model regresi terjadi ketidaksamaan varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Jika  varians  tetap  maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Heteroskedastisitas terjadi apabila varian dari setiap kesalahan pengganggu untuk variabel-variabel bebas yang diketahui tidak mempunyai varian yang sama untuk semua observasi. Akibatnya penaksiran Ordinary  Least  Square (OLS)  tetap  tidak  bias  dan  tidak  efisien  (Ghozali,  2012:139).  Untuk mendeteksi  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan  uji  Glejser.  Uji  Glejser dilakukan dengan meregresi nilai absolut residual sebagai variabel dependen dengan semua variabel  independen  dalam  model.  Jika  signifikansi  <  0,05  berarti  ada  gejala heteroskedastisitas.
Tabel 4 Hasil Uji Heteroskedastisitas Struktur Model t Sig. Keterangan Substruktur 1 (Pengaruh kemampuan manajerial dan koneksi politikterhadap kecurangan laporan keuangan) Kemampuan manajerial Koneksi politik -2.794 1.787 0.006 0.075 Terjadi heteroskedastisitas Tidak terjadi heteroskedastisitas Substruktur 2
(Pengaruh kemampuan
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
manajerial , koneksi politik dan kecurangan laporan keuanganterhadap reaksi investor)
Kemampuan manajerial Koneksi politik kecurangan laporan keuangan -1.726 1.433 -1.775 0.085 0.153 0.077 Tidak terjadi heteroskedastisitas Tidak terjadi heteroskedastisitas Tidak terjadi heteroskedastisitas

## Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 21 (2018)
Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  pada  substruktur  1  menunjukkan  Pengujian heteroskedastisitas  yang  dilakukan  pada  pengaruh  variabel  kemampuan  manajerial diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,006 < 0,05 yang berarti ada gejala heteroskedastisitas. Pengujian heteroskedastisitas juga dilakukan pada koneksi politik diperoleh nilai signifikansi sebesar  0,075  >  0,05  yang  berarti  tidak  ada  gejala  heteroskedastisitas.  Terjadinya heteroskedastisitas  disebabkan  varians  dari  setiap  kesalahan  pengganggu  tidak  konstan sehingga  dapat  menimbulkan  potensi  ketidakkonsistenan  dalam  menginterpretasikan  hasil uji  F  dan  T.  Walaupun  demikian,  model  masih  dapat  digunakan  karena  memenuhi  uji kesesuaian model (Ghozali, 2012) dalam Yurike (2011:58).Hasil pengujian heteroskedastisitas  pada  substruktur  2  diperoleh  nilai  signifikansi>0,05,  maka  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN Gambaran Umum Obyek Penelitian
Objek  penelitian  dalam  skripsi  ini  adalah  seluruh  perusahaan  non-keuangan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebagai  populasi  untuk  dijadikan  objek  dalam  penelitian yang  dituangkan  dalam  bentuk  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  selama  periode 2015-2017.  Pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling. Jumlah perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  sampel  untuk  masing-masing  tahun  adalah  134 perusahaan dari 568 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sehingga total unit analisis adalah sebanyak 402 perusahaan.
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi ( R 2 )pada  intinya  mengukur  seberapa  besar  kemampuan  model dalam  menerangkan  atau  menjelaskan  variasi  variabel  dependen.  Koefisien  determinasi yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Adjusted  R  Square untuk  model  substruktur  1 dan model substruktur 2.

## Tabel 5
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) R R Square Adjusted R Square Substruktur 1 0.220 0.048 0.043 Substruktur 2 0.220 0.049 0.040
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 21 (2018)
Nilai Adjusted R Square untuk persamaan substruktur 1 yang ditunjukkan dalam tabel 5. di  atas  adalah  sebesar  0,043  yang  berarti  bahwa  4,3%  variabilitas  kecurangan  laporan keuangan  (Y1)  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  kemampuan  manajeial  (X1)  dan  koneksi politik  (X2).  Sedangkan  selebihnya  sebesar  95,7%  dijelaskan  variabel-variabel  lain  di  luar model ini.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Nilai Adjusted R Square untuk persamaan substruktur 2 yang ditunjukkan dalam tabel tersebut  adalah  sebesar  0,040  yang  berarti  bahwa  4,0%  variabilitas  reaksi  investor  (Y2) dapat dijelaskan oleh variabilitas kemampuan manajeial (X1), kecurangan laporan keuangan (Y1) dan koneksi politik (X2). Adapun selebihnya sebesar 96,0% dijelaskan variabel-variabel lain di luar model ini.

## Hasil Uji Simultan (Uji F)
Uji  F  digunakan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh  secara  bersama-sama (simultan)  variabel-variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dan  untuk  mengetahui apakah  model  regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  variabel  dependen  atau  tidak. Hasil uji simultan (Uji F) dapat dilihat pada tabel 6. berikut ini:
Tabel 6 Hasil Uji Statistik F Variabel Endogenus Variabel Eksogenus F Sig. Kecurangan LaporanKeuangan Kemampuan Manajerial Koneksi Politik 8.504 0.000 Reaksi Investor Kemampuan Manajerial Kecurangan Laporan Keuangan Koneksi Politik 5.666 0.001

## Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 21 (2018)
Berdasarkan  hasil  uji  ANOVA  atau  F-test  yang  terlihat  pada  tabel  6.  di  atas, menunjukkan  bahwa  untuk  persamaan  substruktur  1  yang  menguji  pengaruh  kemampuan manajerial  dan  koneksi  politik  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan  memiliki  nilai signifikansi  sebesar  0,000  <  0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara kemampuan manajerial dan koneksi politik terhadap kecurangan laporan keuangan. Dengan demikian, model pada persamaan substruktur 1 telah dibangun dengan baik.
Persamaan  substruktur  2  yang  menguji  pengaruh  kemampuan  manajerial,  koneksi politik  dan kecurangan  laporan keuangan terhadap  reaksi  investor memiliki  nilai  signifikansi sebesar  0,001  <  0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  kemampuan manajerial,  koneksi  politik  dan  kecurangan  laporan  keuangan  secara  bersama-sama  atau simultan  terhadap  reaksi  investor.  Dengan  demikian,  model  pada  persamaan  substruktur  2 telah dibangun dengan baik.

## Hasil Analisis Jalur
Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan model regresi dalam analisis jalur ( path  analysis )  untuk  memprediksi  hubungan  antara  variabel  independen  dan  variabel dependen.  Berdasarkan hasil  pengolahan  data  yang  telah  diperoleh  untuk  model  penelitian ini, maka dapat digambarkan model diagram jalur sebagai berikut:
Gambar 2 Model Analisis Jalur
Keterangan : Pengaruh langsung Pengaruh tidak langsung
Persamaan struktural yang dapat dirumuskan berdasarkan model diagram yang telah digambarkan sebelumnya adalah sebagai berikut: Persamaan substruktur 1 (y 1 = py 1 x 1 + py 1 x 2 + ε 1 ) y 1 = -0.198x 1 + 0.135x 2 + 0.978
Persamaan substruktur 2 (y 2 = ρy 2 x 1 + ρy 2 y 1 +ρy 2 x 2 + ε 2 ) y 2 = 0.115x 1 + - 0.130y 1 +-0.120x 2 +0.979
Keterangan:  1 = � (1 − 𝑎𝑑𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒𝑑𝑅 2 ) = � (1 − 0.043) =  0.978  2 = � (1 − 𝑎𝑑𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒𝑑𝑅 2 ) = � (1 − 0.040) =  0.979
Berdasarkan  persamaan  struktural  yang  telah  dirumuskan  tersebut,  persamaan substruktur  1  menunjukkan  bahwa  kemampuan  manajerial  berpengaruh  negatif  terhadap kecurangan  laporan  keuangan  sedangkan  koneksi  politik  berpengaruh  positif  terhadap kecurangan  laporan  keuangan.  Hal  ini  berarti  bahwa  kemampuan  manajerial  yang  tinggi secara  statistik  akan  menurunkan  kecurangan  laporan  keuangan  sedangkan  koneksi  politik yang tinggi secara statistik akan meningkatkan kecurangan laporan keuangan.
Pada  substruktur  2  menunjukkan  bahwa  kemampuan  manajerial  berpengaruh  positif terhadap  reaksi  investor,  koneksi  politik  berpengaruh  negatif  terhadap  reaksi  investor  dan kecurangan  laporan  keuangan  berpengaruh  negatif  terhadap  reaksi  investor.  Hal  ini  berarti bahwa  kemampuan  manajerial  yang  tinggi  secara  statistik  akan  meningkatkan  reaksi investor,  koneksi  politik  yang  tinggi  secara  statistik  akan  menurunkan  reaksi  investor sedangkan  kecurangan  laporan  keuangan  yang  tinggi  secara  statistik  akan  menurunkan reaksi investor.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Tabel 7 Hasil Analisis Persamaan Jalur Struktur Model Koefisien Sig. Keterangan Substruktur 1 (Pengaruh kemampuan manajerial dan koneksi politik terhadap kecurangan laporan keuangan) kemampuan manajerial (KM) koneksi politik (KP) -0.198 0.135 0.000 0.013 Signifikan Signifikan Substruktur 2 (Pengaruh kemampuan manajerial, koneksi politik dan kecurangan laporan keuangan terhadap reaksi investor) kemampuan manajerial (KM) koneksi politik (KP) kecurangan laporan keuangan (ML) 0.115 -0.120 -0.130 0.039 0.028 0.018 Signifikan Signifikan Signifikan
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 21 (2018)
Hasil  analisis  dari  model  jalur  yang  dibuat  pada  tabel  7.  memperlihatkan  hasil pengolahan  data  untuk model  analisis  dengan  dua  persamaan  jalur  yang  digunakan  dalam penelitian ini:
1.  Pengaruh  variabel  kemampuan  manajerial  (X1)  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan (Y1)  diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0,198  pada  probabilitas  signifikansi 0,000.  Dengan  demikian,  secara  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  kemampuan manajerial berpengaruh negatif terhadap kecurangan laporan keuangan sebesar -0,198 x 100%  =  19,8%.  Hal  ini  menunjukkan  kemampuan  manajerial  yang  tinggi  cenderung menurunkan kecurangan laporan keuangan.
2.  Pengaruh  variabel  koneksi  politik  (X2)  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan  (Y1) diperoleh  nilai  koefisien  jalur  positif  sebesar  0,135  pada  probabilitas  signifikansi  0,013. Dengan  demikian,  secara  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  koneksi  politik  berpengaruh positif  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan  sebesar  0,135  x  100%  =  13,5%.  Hal  ini menunjukkan  koneksi  politik  yang  tinggi  cenderung  meningkatkan  kecurangan  laporan keuangan.
3.  Pengaruh  variabel  kecurangan  laporan  keuangan  (Y1)  terhadap  reaksi  investor  (Y2) diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0,130  pada  probabilitas  signifikansi  0,018. Dengan  demikian,  secara  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  kecurangan  laporan keuangan berpengaruh negatif terhadap reaksi investor sebesar -0,130 x 100% = 13,0%. Hal  ini  menunjukkan  kecurangan  laporan  keuangan  yang  tinggi  cenderung  menurunkan reaksi investor.
4.  Pengaruh  variabel  koneksi  politik  (X2)  terhadap  reaksi  investor  (Y2)  diperoleh  nilai koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0,120  pada  probabilitas  signifikansi  0,028.  Dengan demikian,  secara  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  koneksi  politik  berpengaruh  negatif terhadap  reaksi  investor  sebesar  -0,120  x  100%  =  12,0%.  Hal  ini  menunjukkan  koneksi politik yang tinggi cenderung menurunkan reaksi investor.
5.  Pengaruh  variabel  kemampuan  manajerial  (X1)  terhadap  reaksi  investor  (Y2)  diperoleh nilai  koefisien  jalur  positif  sebesar  0,115  pada  probabilitas  signifikansi  0,039.  Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa kemampuan manajerial berpengaruh positif  terhadap  reaksi  investor  sebesar  0,115  x  100%  =  11,5%.  Hal  ini  menunjukkan kemampuan manajerial yang tinggi cenderung meningkatkan reaksi investor.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]

## Hasil Uji Parsial (Uji t)
Uji t digunakan untuk mengetahui apakah variabel-variabel independen secara parsial berpegaruh  atau  tidak  terhadap  variabel  dependen  dalam  regresi.  Jika  hasil  perhitungan menunjukkan  nilai  probabilitas  <  0.05,  berarti  terdapat  pengaruh  secara  parsial  yang signifikan antara variabel independen dan variabel dependen. Hasil uji t dalam penelitian ini dapat  dilihat  pada  tabel  7  yang  telah  disajikan  sebelumnya.  Pembahasan  hasil  uji  t  adalah sebagai berikut:
1. Kemampuan  manajerial  memiliki  pengaruh  sebesar  -0,198  dan  probabilitas  signifikansi sebesar  0,000,  lebih  kecil  dari  alpha  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  Kemampuan manajerial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kecurangan  laporan keuangan.  Dengan  demikian,  H1  yang  menyatakan  bahwa  Kemampuan  manajerial berpengaruh signifikan terhadap kecurangan laporan keuangan, diterima.
2. Koneksi  politik  memiliki  pengaruh  sebesar  0,135  dan  probabilitas  signifikansi  sebesar 0,013,  lebih  kecil  dari  alpha  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  Koneksi  politik  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan.  Dengan demikian,  H2  yang  menyatakan  bahwa  Koneksi  politik  berpengaruh  signifikan  terhadap kecurangan laporan keuangan, diterima.
3. Kecurangan  laporan  keuangan  memiliki  pengaruh  sebesar  -0,130  dan  probabilitas signifikansi  sebesar  0,018,  lebih  kecil  dari  alpha  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa kecurangan  laporan  keuangan  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  reaksi investor.  Dengan  demikian,  H3  yang  menyatakan  bahwa  kecurangan  laporan  keuangan berpengaruh signifikan terhadap reaksi investor, diterima.
4. Kemampuan  manajerial  memiliki  pengaruh  sebesar  0,115  dan  probabilitas  signifikansi sebesar  0,039,  lebih  kecil  dari  alpha  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  Kemampuan manajerial  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  investor.  Dengan demikian,  H4  yang  menyatakan  bahwa  Kemampuan  manajerial  berpengaruh  signifikan terhadap reaksi investor, diterima.
5. Koneksi  politik  memiliki  pengaruh  sebesar  -0,120  dan  probabilitas  signifikansi  sebesar 0,028,  lebih  kecil  dari  alpha  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  koneksi  politik  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  investor.  Dengan  demikian,  H5  yang menyatakan  bahwa  koneksi  politik  berpengaruh  signifikan  terhadap  reaksi  investor, diterima.
Hasil Pengujian Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung, dan Pengaruh Total Pengaruh langsung adalah pengaruh satu variabel eksogen terhadap variabel endogen yang  terjadi  tanpa  melalui  variabel  endogen  lain.  Nilai  pengaruh  langsung  diperoleh  dari standardized  coefficient  beta yang  merupakan  nilai  koefisien  dari  setiap  persamaan substrukur  yang  dihasilkan  melalui  analisis  regresi.  Pengaruh  tidak  langsung  adalah pengaruh satu variabel eksogenus terhadap variabel endogenus yang terjadi melalui variabel endogenus  lain  yang  terdapat  dalam  model  yang  dianalisis.  Pengaruh  total  diperoleh  dari akumulasi pengaruh langsung dan pengaruh tidak langsung.
Berdasarkan  hasil  pengujian  statisik  tentang  uji  pengaruh  langsung,  pengaruh  tidak langsung, dan pengaruh total dapat dilihat pada tabel 8. di bawah ini:
Tabel 8
Analisis Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung, dan Pengaruh Total
Pengaruh Variabel Pengaruh Langsung Pengaruh Tidak Langsung (Melalui Y 1 ) Pengaruh Total X1 / Y1 -0.198 - -0.198
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
X2 / Y1 0.135 - 0.135 Y1 / Y2 -0.130 - -0.130 X1 / Y2 0.115 - 0.115 X2 / Y2 -0.120 - -0.120 X1 / Y1 / Y2 - 0,02574 0,02574 X2 / Y1 / Y2 - -0,01755 -0,01755
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 21 (2018)
Keterangan: X 1 = Kemampuan Manajerial X 2 = Koneksi Politik Y 1 = Kecurangan Laporan Keuangan Y 2 = Reaksi Investor
Berdasarkan hasil analisis pengaruh tidak langsung pada tabel 8. diatas, menunjukkan bahwa  pengaruh  kemampuan  manajerial  (X1)  terhadap  reaksi  investor  (Y2)  melalui kecurangan laporan keuangan (Y1) adalah sebesar  0,02574. Nilai pengaruh tidak langsung ini  diperoleh  dari  hasil  perkalian  koefisien  antara  variabel  X1  dan  Y1.  Pada  substruktur  1, variabel  kemampuan  manajerial  (X1)  memiliki  probabilitas  signifikansi  sebesar  0,000  dan pada  substruktur  2  variabel  kecurangan  laporan  keuangan  (Y1)  memiliki  probabilitas signifikansi sebesar 0,018.
Pengaruh  koneksi  politik  (X2)  terhadap  reaksi  investor  (Y2)  melalui    kecurangan laporan keuangan (Y1) adalah sebesar -0,01755. Nilai pengaruh tidak langsung ini diperoleh dari hasil perkalian koefisien antara variabel X2 dan Y1. Pada substruktur 1, variabel koneksi politik  (X2)  memiliki  probabilitas  signifikansi  sebesar  0,013  dan  pada  substruktur  2  variabel kecurangan laporan keuangan (Y1) memiliki probabilitas signifikansi sebesar 0,018.

## Uji Sobel (Sobel Test)
Pengujian  pengaruh  mediasi  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  sobel  ( sobel test ). Uji sobel ini dilakukan untuk menguji kekuatan pengaruh tidak langsung variabel bebas (X) terhadap variabel terikat (Y) melalui variabel mediasi (M) atau dengan kata lain menguji signifikansi  pengaruh  tidak  langsung.  Perkalian  antara  pengaruh  langsung  variabel  bebas terhadap variabel mediator (a) dan pengaruh variabel mediator terhadap variabel dependen (b) akan menghasilkan koefisien ab. Uji signifikansi pengaruh tidak langsung (ab) dilakukan berdasarkan rasio antara koefisien (ab) dengan standard error-nya yang akan menghasilkan nilai t-statistik.
Tabel 9 Hasil Uji Sobel Kombinasi Variabel Nilai Estimasi Standard Error p value of Sobel Test Keterangan X1 → Y2 via Y1 -0,032;-0,427 0,009;0,179 0.01463711 Signifikan
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
X2 → Y2 via Y1 0,022; -0,427 0.009; 0.179 0,08777512 Tidak Signifikan
Sumber:  Perhitungan  dengan  bantuan  program  statistics  calculators  version  3.0BETA (2017), http://www.danielsoper.com/statcalc/calculator.aspx?id=31
Berdasarkan hasil analisis pengujian sobel pada tabel 9. di atas, menunjukkan bahwa pengaruh  kemampuan  manajerial  (X1)  terhadap  reaksi  investor  (Y2)  melalui  kecurangan laporan keuangan (Y1) memiliki nilai sebesar 0,047 < 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa kecurangan  laporan  keuangan  (Y1)  memediasi  hubungan  kemampuan  manajerial  (X1) terhadap  reaksi  investor  (Y2).  Dengan  demikian  H6a  yang  menyatakan  bahwa  kecurangan laporan  keuangan  memediasi  pengaruh  kemampuan  manajerial  terhadap  reaksi  investor diterima.
Pengaruh  koneksi  politik  (X2)  terhadap  reaksi  investor  (Y2)  melalui    kecurangan laporan  keuangan  (Y1)  memiliki  nilai  sebesar  0,087  >  0,05.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  kecurangan  laporan  keuangan  (Y1)  tidak  memediasi  hubungan  koneksi  politik  (X2) terhadap  reaksi  investor  (Y2).  Dengan  demikian  H6b  yang  menyatakan  bahwa  kecurangan laporan keuangan memediasi pengaruh koneksi politik terhadap reaksi investor ditolak.

## Pembahasan

## Pengaruh Kemampuan Manajerial terhadap Kecurangan LaporanKeuangan
Hasil  temuan  ini  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi  kemampuan  manajerial  maka praktik  manajemen  laba  akan  semakin  rendah.  Manajer  dengan  kemampuan  manajerial yang  tinggi  akan  mampu  mengatur,  mengoordinasikan  dan  menggerakkan  sumber  daya perusahaan  secara  efektif  dan  efisien  untuk  kepentingan  pencapaian  tujuan  yang  telah ditentukan perusahaan. Kemampuan manajerial yang tinggi dalam mengelola pangsa pasar, arus  kas  operasioal  dan  segmen  operasi  yang  menguntungkan  akan  mendukung  manajer membuat  keputusan  yang  tepat  untuk  mengurangi  kandungan discretionary  accrual agar laporan  keuangan  disajikan  sesuai  dengan  kondisi  riil  perusahaan  sehingga  tidak  akan merugikan pihak stakeholder.
Manajer  dengan  tingkat  kemampuan  manajerial  yang  tinggi  diharapkan  mampu menyajikan  laporan  keuangan  yang  tidak  mengandung  adanya  praktik  manajemen  laba yakni discretionary  accrual. Ketika  manajer  yang  mampu  memaksimalkan  pendapatan perusahaan  dengan  mengurangi  kandungan discretionary  accrual dalam  laporan keuangannya maka para stakeholder akan menganggap bahwa manajer telah menjalankan tanggung jawabnya dengan baik.Hasil penelitian ini mendukung teori agensi (agency theory) yang  dikemukakan  oleh  Fama  (1980)  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  kontrak  efisien dimana shareholder menyerahkan  tanggung  jawab  kepada  manajer  dan  manajer  bertugas mengkoordinasikan  aktivitas  dalam  perusahaan  dan  memposisikannya  secara  tepat  dalam lingkungan  kompetitif.  Dalam  kaitannnya  dengan  teori  agensi,  maka  manajer  perusahaan harus mampu memaksimalkan  kemampuannya dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan secara tepat sehingga mampu menjalankan tanggung jawab yang dimilikinya demi mencapai kepentingan bersama tanpa ada satu pihak yang dirugikan dalam kontrak efisien tersebut.
Hasil  penelitian  ini  mendapatkan  bahwa  kemampuan  manajerial  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan.  Hasil  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian Demerjian et al. (2012) menunjukkan bahwa konsekuensi negatif dari manajemen laba  dapat  dikurangi  oleh  manajer  yang  memiliki  kemampuan  manajerial  yang  tinggi. Semakin  mampu  manajer,  maka  praktik  manajemen  laba  yang  berujung  kecurangan  dapat ditekan.  Namun  tidak  konsisten  dengan  penelitian  Isnugrahadi et  al. (2009)  dan    David (2013) yang menemukan bahwa kemampuan managerial berpengaruh positif dan signifikan terhadap managemen laba.

## Pengaruh Koneksi Politik terhadap Kecurangan Laporan Keuangan
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  koneksi  politik  perusahaan maka semakin tinggi pula praktik kecurangan laporan keuangan. Perusahaan yang memiliki koneksi  politik  akan  mengalami  adanya financial  distress yang  disebabkan  karena perusahaan  dengan  mudahnya  memperoleh  pinjaman  dari  adanya  hubungan  politik. Financial Distress termasuk dalam golongan sebuah tekanan yang dialami oleh perusahaan. Kondisi  yang  seperti  ini  dapat  mendorong  bagi  pihak  manajemen  untuk  melakukan  sebuah kecurangan  dalam  pelaporan  keuangan  (Ansar,  2014).  Kecurangan  yang  dilaporkan  oleh perusahaan  yaitu  perusahaan  melaporkan  bahwa  kondisi  keuangan  perusahaan  dalam kondisi  yang  baik.  Namun  pada  kenyataannya  perusahaan  tersebut  tengah  dalam  kondisi yang kritis. Menurut Ansar (2014) perilaku yang semacam ini  dilakukan dengan tujuan agar pihak luar perusahaan memberikan penilaian yang bagus terhadap perusahaan tersebut.
Teori  agensi  mengatakan  bahwa  antara  agen  dan  principal  memiliki  tujuan  masing- masing. Principal ingin  mendapatkan pengembalian investasi yang tinggi, di lain pihak para agen  pun  ingin  mendapatkan  kompensasi  yang  besar  dari  hasil  kerjanya.  Hal  inilah  yang mendorong  terjadinya  asimetri  informasi  diantara  kedua  belah  pihak  tersebut.  Karena  agen menginginkan  kompensasi  yang  tinggi,  maka  kemungkinan  besar  akan  terjadi moral hazard oleh para agen. Apalagi para agen memiliki informasi yang lebih banyak dibandingkan para principal. Hal ini yang menimbulkan kesempatan (opportunistic) agen untuk melakukan kecurangan.
Hasil penelitian ini sejalan dan konsisten dengan hasil penelitian Arinda (2015) yang menyelidiki  bagaimana  koneksi  politik  memengaruhi  manajemen  laba  menunjukkan  bahwa koneksi politik direktur berpengaruh positif terhadap manajemen laba.

## Pengaruh Kecurangan Laporan Keuangan terhadap Reaksi Investor
Hasil  penelitian  ini  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi  kecurangan  laporan  keuangan maka  reaksi  investor  akan  semakin  menurun.  Ukuran  pertimbangan  para  investor  dalam melakukan investasi adalah arus kas operasional dan laba yang merupakan komponen dari pengukuran  manajemen  laba  akrual.  Jika  nilai  akrual  diskresioner  lebih  besar  dari  0  maka investor  dapat  mengetahui  perusahaan  melakukan  manajemen  laba  dengan  memperbesar laba yang dilaporkan. Begitu pula sebaliknya, nilai akrual diskresioner yang lebih kecil dari 0 menunjukkan  bahwa  perusahaan  melakukan  manajemen  laba  dengan  memperkecil  laba yang dilaporkan (Sudjito, 2006). Semakin tinggi kandungan diskresi dalam laporan keuangan maka  berpengaruh  pada  penurunan  harga  saham  perusahaan  tersebut  demikian  juga sebaliknya.  Hal  ini  megindikasikan  dengan  adanya  unsur  diskresi  dalam  laporan  keuangan dinilai merugikan bagi investor.
Perusahaan  cenderung  melakukan  praktik  manajemen  laba  dengan  maksud  untuk menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi.  Akan  tetapi  hal  tersebut  akan  berdampak merugikan  investor  dikarenakan  perusahaan  tidak  menyajikan  laporan  keuangan  yang menggambarkan kondisi keuangan perusahaan yang sesungguhnya. Hal tersebut pula akan merugikan perusahaan, yang  mana  perusahaan akan  kehilangan  tambahan  dana  dari  para investor dan kesulitan dalam mempertahankan kelangsungan hidupnya di masa mendatang.
Perusahaan  yang  cenderung  menyajikan  informasi  yang  bias  akan  berdampak  pada kinerja  dan  keberadaan  perusahaan  dimana  perusahaan  akan  kehilangan  dukungan  dan kepercayaan  dari  para  investor.  Kecurangan  oleh  perusahaan  akan  mengisyaratkan  bahwa perusahaan  tidak  mampu  memberikan  hal  yang  lebih  besar  dari  apa  yang  investor  telah berikan  dan  menyebabkan  kerugian  secara  financial  dan  adanya  kecenderungan  bahwa perusahaan dapat failed di masa yang akan datang yang mengakibatkan kerugian bagi para investor.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Christense et  al. (2010)  yang menyelidiki  bagaimana  reaksi  investor  atas  fraud  menunjukkan  bahwa  investor  beraksi dengan  memberikan  hukuman  bagi  perusahaan  yang  terbukti  melakukan  fraud  dengan adanya penurunan pengembalian saham. Namun tidak sejalan dengan penelitian
Ferdiansyah  dan  purnamasari  (2012)  menemukan  bahwa  manajemen  laba  berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.

## Pengaruh Kemampuan Manajerial terhadap Reaksi Investor
Hasil  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi  kemampuan  manajerial maka  semakin  tinggi  pula  reaksi  investor  yang  ditandai  dengan  adanya  kenaikan  return saham  perusahaan.  Kunci  kesuksesan  sebuah  perusahaan  adalah  keberhasilan  manajer mendesain  proses  bisnis  yang  efisien.  Selain  itu  manajer  juga  harus  mampu  membuat keputusan yang memberi nilai tambah bagi perusahaan. Sehingga dibutuhkan manajer yang memiliki  kemampuan  memadai  dalam  bidang  yang  menjadi  tanggung  jawabnya.  Manajer dengan  kemampuan  yang  lebih  tinggi  akan  mampu  untuk  mendefinisikan  masalah  dan menentukan cara terbaik dalam memecahkannya.Kemampuan manajerial yang dimiliki oleh para  manajer  meliputi  pengetahuan  dan  pengalaman  atas  proses  aktivitas  perusahaan. Pengalaman  dan  pengetahuan  ini  umumnya  mencakup  proses  kerja  manajer  dalam memecahkan  masalah  dan  mencari  alternatif  untuk  meningkatkan  pendapatan  perusahaan pada  masa  yang  akan  datang.  Dengan  kemampuan  manajerial  yang  dimiliki,  maka  para manajer  akan  mampu  mengelola  sumber  daya  perusahaan  dengan  baik  dan  mampu mensejahterahkan kepentingan para stakeholder.
Manajer dengan kemampuan tinggi diharapkan mampu mengelola perusahaan dengan semaksimal  mungkin  sehingga  mampu  memberikan  kemakmuran  bagi  para  stakeholder. Ketika para stakeholder merasa kebutuhan dan kemakmuran mereka terpenuhi dengan hasil yang  diberikan  oleh  perusahaan,  maka  kepercayaan  stakeholder  akan  meningkat  dan menyebabkan  meningkatnya  harga  saham  perusahaan  sebagai  cerminan  stakeholder meningkatkan  investasi  mereka  terhadap  perusahaan.  Dengan  demikian  perusahaan  yang memiliki  manajer  dengan  kemampuan  tinggi,  maka  akan  meningkatkan  harga  saham  yang mencerminkan reaksi investor.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dan  sejalan  dengan  penelitian  Simamora  (2013)  yang menemukan bahwa kemampuan manajerial berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.  Meningkatnya  nilai  perusahaan  juga  akan  berdampak  pada  meningkatkannya kemakmuran stakeholder yang ditandai dengan peningkatan return yang diperoleh.

## Pengaruh Koneksi Politik terhadap Reaksi Investor
Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa semakin tinggi koneksi politik yang dimiliki oleh  perusahaan,  maka  akan  semakin  rendah  reaksi  investor  yang  ditandai  dengan menurunnya  return  saham.  Perusahaan  dengan  koneksi  politik  yang  dimiliki  cenderung memiliki kinerja perusahaan yang rendah dikarenakan sebagian besar dari nilai perusahaan dikonsumsi oleh para politisi dan manajer yang terhubung dengan para politisi tersebut yang menyebabkan  para  pemegang  saham  hanya  akan  mendapatkan  sedikit dari  sisa  nilai  yang tersedia.
Freeman  (1984)  menyatakan  teori stakeholder menjelaskan  kepada  siapa  saja perusahaan perlu bertanggung jawab. Manajemen sebagai pihak yang menjalankan aktivitas perusahaan  perlu  menjaga  kepentingan  para stakeholder nya.  Perusahaan  yang  mampu menjaga  dan  memenuhi  kepentingan  para stakeholder akan  mampu  mempertahankan partisipasi dari para stakeholder.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Wulandari,  L  (2015)  bahwa political connection pada  dewan  komisaris  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan  perusahaan  sektor  pertambangan.  Dan  juga  konsisten  dengan  penelitian Wulandari,  T  (2013)  yang  menyatakan  bahwa political  connection yang  dimiliki  dewan komisaris  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  berarti perusahaan  yang  terkoneksi  politik  memiliki  kinerja  lebih  rendah  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  tidak  terkoneksi  politik.  Namun  tidak  konsisten  dengan  penelitian  Sobel (2014) yang menemukan bahwa perusahaan yang salah satu atau lebih dewan komisaris
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
dan  direksi terlibat  politik, tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  ROE.  Dan  juga tidak  konsisten  dengan  penelitian  Suhartono  dan  Sany  (2015)  yang  menyatakan  bahwa political  connection yang  dimiliki  dewan  komisaris  dan  dewan  direksi  secara  tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE.

## Peran  Mediasi  Kecurangan  Laporan  Keuangan  terhadap  Pengaruh  Kemampuan Manajerial pada Reaksi Investor.
Kemampuan  manajerial  yang  tinggi  dalam  mengelola  sumberdaya  yang  dimiliki  akan mendukung  manajer  membuat  keputusan  yang  tepat  sehingga  kinerja  perusahaan cenderung membaik dan dapat mengurangi kandungan discretionary accrual dalam laporan keuangan.  Ketika  seorang  manajer  mampu  mengurangi discretionary  accrual diharapkan dapat meningkatkan pendapatan perusahaan.(Ng dan Daromes, 2016)
Adanya  peningkatan  laba  perusahaan  akan  mendorong  para stakeholder dalam mempertahankan  investasinya  dan  menarik  minat  bagi  para  investor  baru  untuk  mau berinvestasi  dalam  perusahaan.  Hal  ini  kan  berdampak  pada  adanya  peningkatan  harga saham  perusahaan  yang  mengindikasikan  meningkatnya  reaksi  investor  atas  perusahaan. Dengan  demikian,  perusahaan  yang  mampu  menjaga  dan  memenuhi  kepentingan  para stakeholder akan  menghasilkan  umpan  balik  yang  baik  dari  para stakeholder .  Teori stakeholder yang  dinyatakan  oleh  Harrison  dan Wicks  (2013)  yang  mengungkapkan  bahwa perusahaan  yang  cenderung  membuat stakeholder mereka  lebih  baik  akan  menjadi perusahaan  yang  mampu  mempertahankan  partisipasi  para stakeholder dan  berkembang dari  waktu  ke  waktu.  Dengan  demikian,  perusahaan  yang  memperhatikan  kepentingan stakeholder dengan  mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya akan meningkatkan reaksi investor yang ditandai dengan meningkatnya harga saham Manajer  dalam  mengelola  bisnis  perlu  menggunakan  sumber  daya  dan  informasi keuangan secara tepat dengan mengurangi tindakan discretionary accruals sehingga proses pelaporan  keuangan  akan  memberi  nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Laporan  yang  tidak mengandung discretionary accruals akan memberikan informasi keuangan yang lebih akurat sehingga  akan  meningkatkan  kepercayaan  investor.  Hal  ini  akan  menarik  investor  untuk berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  sehingga  harga  saham  perusahaan  akan  meningkat yang mencerminkan tingginya reaksi investor.
Keberhasilan peran mediasi dalam penelitian ini mengindikasikan bahwa pengurangan unsur discretionary  accruals dalam  laporan  keuangan  akan  meningkatkan  rekasi  investor. Manajer  dengan  kemampuan  yang  dimilikinya  akan  mampu  mengelola sumberdaya  secara efisien  sehingga  kinerja  perusahaan  akan  meningkat.  Apabila  kinerja  meningkat  maka manajer  akan  mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya  karena dianggap kinerja perusahaan sudah baik. Perusahaan yang mampu mengurangi kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya  akan  mendapat  kepercayaan  investor  untuk melakukan  investasi.  Hal  tersebut  dapat  meningkatkan  nilai  ekuitas  perusahaan  dan berdampak  pada  peningkatan  harga  saham  yang  mengindikasikan  bahwa  reaksi  investor meningkat.

## Peran  Mediasi  Kecurangan  Laporan  Keuangan  terhadap  Pengaruh  Koneksi  Politik pada Reaksi Investor.
Perusahaan yang memiliki koneksi politik cenderung memiliki kinerja perusahaan yang cenderung rendah, hal ini sejalan dengan penelitian Faccio (2006) yang menunjukkan bahwa perusahaan  yang  berkoneksi  politik  memiliki  kinerja  lebih  rendah  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  tidak  memiliki  koneksi  politik  pada  basis  akuntansi.  Koneksi  politik  yang dimiliki perusahaan akan cenderung berdampak buruk terhadap kinerja perusahaan. Hal ini disebabkan  karena  kebanyakan  sumber  daya  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  cenderung dinikmati  oleh  para  politisi  atau  CEO  yang  berkoneksi  politik  sehingga  para stakeholder hanya akan menikmati sedikit hasil dari sumber daya tersebut.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Berdasarkan  uji  sobel  yang  dilakukan,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa kecurangan  laporan  keuangan  gagal  dalam  memediasi  hubungan  koneksi  politik  terhadap reaksi  investor.  Walaupun  perusahaan  yang  memiliki  koneksi  politik  akan  cenderung menghasilkan  kinerja  perusahaan  yang  rendah,  tetapi  pengaruh  kecurangan  laporan keuangan  tampaknya  belum  cukup  untuk  memediasi  pengaruh  koneksi  politik  terhadap reaksi  investor.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  investor  indonesia  cenderung  tidak  hanya melihat  faktor  yang  ada  di  dalam  laporan  keungan  perusahaan.  Namun,  investor  mungkin lebih percaya pada faktor diluar laporan keuangan perusahaan.
Dalam  hal  ini  investor  mungkin  lebih  cenderung  melihat  informasi  diluar  perusahaan seperti  kebijakan  fiskal  dan  moneter  yang  diambil  oleh  pemerintah,  perubahan  nilai  tukar, suku  bunga  dan  kondisi  ekonomi  suatu  negara.  Menurut  Purnomo  dan  Widyawati  (2013) keputusan  investasi  investor  dipengaruhi  oleh  pertumbuhan  ekonomi  negara  tersebut. Semakin  baik  tingkat  perekonomian  suatu  negara  maka  semakin  baik  pula  tingkat pendapatan  masyarakat.  Adanya  peningkatan  pendapatan  diharapkan  semakin  banyak orang  yang  memiliki  kelebihan  dana,  sehingga  hal  tersebut  dapat  dimanfaatkan  untuk diinvestasikan dalam bentuk surat-surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan analisis data dan pengujian data serta pembahasan hasil penelitian yang telah dibahas sebelumnya maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut.
1.  Kemampuan  manajerial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kecurangan laporan  keuangan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  manajer dengan  kemampuan  manajerial  yang  tinggi  cenderung  mampu  mengurangi  kandungan discretionary accruals dalam laporan keuangan.
2.  Koneksi  politik  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kecurangan  laporan keuangan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  koneksi  politik cenderung  mampu  meningkatkan  praktik  kecurangan  laporan  keuangan.  Semakin  tinggi koneksi  politik  perusahaan,  maka  kecurangan  laporan  keuangan  akan  cenderung meningkat.
3.  Kecurangan  laporan  keuangan  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  reaksi investor.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  melakukan  praktik  kecurangan laporan  keuangan  cenderung  akan  menurunkan  reaksi  investor.  Semakin  rendah kecurangan  laporan  keuangan,  maka  reaksi  investor  akan  cenderung  meningkat, begitupun sebaliknya.
4.  Kemampuan manajerial memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap reaksi investor. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin tinggi  kemampuan manajerial  maka  reaksi  investor akan  cenderung  semakin  meningkat  yang  ditandai  dengan  adanya  peningkatan  return saham.
5.  Koneksi  politik  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  investor.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  koneksi  politik  perusahaan,  maka  reaksi  investor akan cenderung menurun.
6.  Kecurangan  laporan  keuangan  dalam  penelitian  ini  mampu  memediasi  pengaruh kemampuan  manajerial  terhadap  reaksi  investor.  Pengurangan  unsur discretionary accruals yang dilakukan oleh manajer akan meningkatkan nilai dari perusahaan. Manajer dengan kemampuan yang tinggi akan mampu mengelola sumberdaya perusahaan secara efisien  sehingga  kinerja  perusahaan  akan  meningkat.  Apabila  kinerja  meningkat  maka akan  mendukung  manajer  untuk  mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam laporan  keuangan  karena  dianggap  kinerja  perusahaan  sudah  baik.  Perusahaan  yang mampu  mengurangi  kandungan  discretionary  accruals  dalam  laporan  keuangan  akan mendapat kepercayaan dari para investor untuk melakukan investasi. Hal tersebut dapat meningkatkan  nilai  ekuitas  perusahaan  dan  berdampak  pada  peningkatan  harga  saham yang mengindikasikan bahwa reaksi investor meningkat.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
7.  Kecurangan  laporan  keuangan  dalam  penelitian  ini  tidak  mampu  memediasi  pengaruh koneksi politik terhadap reaksi investor. Walaupun dalam hasil pengujian, Persamaaan 1 menyatakan bahwa kemampuan manajerial berpengaruh signifikan terhadap kecurangan laporan  keuangan,  dan  persamaan  2  menyatakan  kecurangan  laporan  keuangan berpengaruh  signifikan  terhadap  reaksi  investor,  namun  nyatanya  kecurangan  laporan keuangan tidak mampu memediasi pengaruh koneksi politik terhadap reaksi investor. Hal ini mungkin disebabkan karena investor Indonesia cenderung tidak hanya memperhatikan kualitas  laporan  keuangan  perusahaan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  investasi. Dalam  hal  ini  investor  mungkin  melihat  informasi  diluar  perusahaan  seperti  seperti kebijakan  fiskal  dan  moneter  yang  diambil  oleh  pemerintah,  perubahan  nilai  tukar,  suku bunga  dan  kondisi  ekonomi  suatu  negara  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan investasi.

## Implikasi
Implikasi teoretis dalam penelitian ini memperkuat teori agensi yang dikemukakan oleh Jensen dan Meckling (1976), Fama (1980), dan Eisenhard (1989) yang menjelaskan bahwa perlu  adanya  “kontrak  efisien”  antara  manajemen  dan  shareholder.  Kontrak  efisien  terjadi ketika  shareholder  menyerahkan  tanggung  jawab  kepada  manajer  dan  manajer  bertugas mengkoordinasikan  aktivitas  dalam  perusahaan  dan  memposisikannya  secara  tepat  dalam lingkungan  kompetitif.Selain  itu,  implikasi  teoretis  dalam  penelitian  ini  memperkuat  teori stakeholder  yang  dikemukakan  oleh  Freeman  (1984),  Donaldson  dan  Preston  (1995), Harrison  dan  Wicks  (2013)  yang  menjelaskan  bahwa  proses  penciptaan  nilai  suatu perusahaan  umumnya  tercermin  dari  pengelolaan  aktivitas  perusahaan.  Manajemen  dalam perusahaan  harus  mampu  menyusun  dan  mengimplementasikan  proses-proses  yang memuaskan  semua  atau  hanya  kelompok  yang  berkepentingan  dalam  organisasi. Perusahaan  harus  menjaga  hubungan  dengan  stakeholder  agar  tujuan  suatu  perusahaan dapat  dicapai  karena  mereka  adalah  pihak  yang  mempengaruhi  dan  dipengaruhi  atas aktivitas  serta  kebijakan  yang  diambil  dan  dilakukan  perusahaan.  Sehingga  perusahaan yang menjaga hubungan dengan stakeholdernya akan meningkatkan nilai bagi perusahaan.
Adapun  implikasi  praktis  sebagai  referensi  bagi  manajemen  perusahaan  agar termotivasi  untuk  meningkatkan  kemampuan  manajerialnya  dalam  mengelola  sumberdaya perusahaan  secara  efisien.  Selain  itu  manajer  harus  meningkatkan  kemampuan manajerialnya  dalam  menekan  praktik  manajemen  laba  dapat  meningkatkan  return  saham. Perusahaan  yang  mampu  mengurangi  kebijakan discretionary  accruals akan  meningkatkan kepercayaan investor untuk melakukan investasi.Hasil penelitian ini diharapkan berguna bagi investor  untuk  lebih mempertimbangkan  kebiijakan discretionary  accruals yang  diambil  oleh perusahaan sebelum mengambil keputusan dalam berinvestasi khususnya pada perusahaan go  public yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Selain  itu,  hasil  penelitian  ini  diharapkan berguna bagi regulator dalam membuat aturan-aturan terkait dengan kebijakan discretionary accruals sehingga menciptakan bisnis yang menguntungkan antara kedua belah pihak, baik itu perusahaan maupun investor. Dan juga bagi para peneliti diharapkan penelitian ini dapat berguna sebagai acuan dalam melakukan penelitian selanjutnya.

## Keterbatasan
Terdapat pula keterbatasan dalam penelitian ini yakni a.periode sampel penelitian yang digunakan dalam penelitian ini relatif singkat yaitu hanya 3 tahun dari periode 2015-2017, b. variabel  mediasi  yang  digunakan  kurang  mampu  memediasi  pengaruh  variabel  koneksi politik  terhadap reaksi  investor,  c.  adanya  kesulitan  dalam  pengukuran  koneksi  politik  pada bagaimana  menentukan  perusahaan  memiliki  presiden  komisaris  dan/atau  komisaris independen  rangkap  jabatan  sebagai  politisi  yang  berafiliasi  dengan  partai  politik.  Oleh karena  itu  berdasarkan  keterbatasan  yang  telah  dijabarkan  di  atas,  maka  penelitian selanjutnya dapat menambah periode pengamatan penelitian. Dengan demikian,  hasil
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
penelitian dapat mewakili kondisi perusahaan secara keseluruhan, Peneliti masa mendatang sebaiknya  mempertimbangkan  untuk  menggunakan  variabel  mediasi  lainnya  misalnya  nilai perusahaan  dalam  menguji  pengaruh  koneksi  politik  terhadap  reaksi  investor  dan  Peneliti masa  mendatang  sebaiknya  mampu  lebih  mendalam  mencari  informasi  konkret  mengenai rangkap  jabatan  presiden  komisaris  dan/atau  komisaris  independen  sebagai  politisi  yang berafiliasi dengan partai politik.

## DAFTAR PUSTAKA
Bandi,  &  Jogiyanto.  (1999).  Perilaku  Reaksi  Harga  dan  Volume  Perdagangan  Saham Terhadap Pengumuman Dividen. Jurnal Ekonomi Akuntansi. UNS
Baridwan, Z. (2010). Intermediate Accounting. Edisi kedelapan Cetakan ketiga. Yogyakarta: BPFE.
Basu,  S.  (1977).  Investment  Performance  of  Common  Stocks  in  Relation  to  Their  Price- Earnings  Ratios:  A  Test  of  The  Efficient  Market Hypothesis. Journal  of  Finance.  Vo. 32 No. 3 Pp663-682 .
Brown,  S.  J.,  &  Warner,  J.  B.  (1980).  Measuring  Security  Price  Performance. Journal  of Economics 8. Pp 205-258 .
Budiman, Ferry, & Supatmi. (2008). Pengaruh Pengumaman Sustainability Reporting Award (ISRA)  terhadap  Abnormal  Return  dan  Volume  Perdagangan  Saham. Simposium Nasional Akuntansi XII Palembang .
Christian,  I.  (2004).  Reaksi  Investor  atas  Pengumuman  Dividen  Terhadap  Abnormal  Return dan  Volume  Perdagangan  Saham. Tesis.  Magister  Manajemen,  Universitas Widyatama .
Demerjian  ,  R.  P.,  Lewis,  M.  F.,  McVay,  S.  E.  (2012).  Managerial  Ability  and  Earnings Management. The Accounting Review.
David,  S.  (2013).  Pengaruh  Kecakapan  Manajerial  Terhadap  Manajemen  Laba  Dengan Komposisi Dewan Komisaris Sebagai Variabel Pemoderasi.
Eisenhardt,  K.  M.  (1989).  Agency  Theory:  An  Assessment  and  Review.  Academy  of Management Review, 14 (1), 57-74.
Faccio, M. (2006). Politically Connected Firms. American Economic Review, 96 (1):369-386 .
Fama, E. F. (1980). Agency Problem and Theory of the Firm. The Journal of Political Economy. Vol. 88, No. 2, 288-307 .
Ferdiansyah,  &  Purnamasari.  (2012).  Pengaruh  Manajemen  Laba  Terhadap  Return  Saham Dengan Kecerdasan Investor Sebagai Variabel Moderating.
Freeman,  R.  E.  (1984). Strategic  Management:  A  Stakeholder  Approach .  London:  Pitman Publishing Inc.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Ghozali, H. I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 20. Semarang: Universitas Diponegoro.
Harrison, J. S., & Andrew, C. W. (2013). Stakeholder Theory, Value and Firm Performance. Business Ethics Quarterly, 23 (1), 97-124 .
Hasnan, S., & Rashidah, A. R. (2006). Management Predisposition, Motive, Opportunity, and Earnings Management for.
Indrayanti,  &  Wirakusuma,  M.  (2016).  Pengaruh  Manajemen  Laba  Pada  Return  Saham Dengan Kualitas Audit Dan Corporate Governance Sebagai Variabel Pemoderasi.
Isnugrahadi,  I.,  &  Kusuma,  I.  W.  (2009).  Pengaruh  Kecakapan  Manajerial  Terhadap Manajemen Laba dengan Kualitas Auditor sebagai Variabel Pemoderasi. Simposium Nasional Akuntansi XII .
Jensen,  M.  C.,  &  William,  H.  M.  (2006).  Theory  of  The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3 (4), 305-360 .
Karpoff, J. M., Lee, D. S., & Martin, G. S. (2008). The Cost to Firms of Cooking the Books.
Krishnan, G. V., & Wang, C. (2015). The relation between managerial ability, and audit fees and going concern opinion. Audit.: J. Pract. Theory 34 (3), 139 –160 .
Libby,  R.,  &  Luft,  J.  (1993).  Determinants  of  Judgment  Performance  in  Accounting  Setting: Ability,  Knowledge,  Motivation  and  Environment. Accounting,  Organizations  and Society, 18 (5), 425-450 .
Ng,  S.,  &  Daromes,  F.  E.  (2016).  Peran  Kemampuan  Manajerial  sebagai  Mekanisme  Peningkatan Kualitas  Laba  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia , 13 (2),  174- 193.
Purwoto,  L.  (2011).  Pengaruh  Koneksi  Politis,  Kepemilikan  Pemerintah,  Dan  Keburaman Laporan Keuangan Terhadap Kesinkronan Dan Risiko Crash Harga Saham.
Rezaee,  Z.  (2002).  Financial  Statement  Fraud:  Prevention  and  Detection. New  York  :  John Wiley and Sons,Inc .
Scott,  W.  R.  (2000).  Financial  Accounting  Theory. Second  Ed.,  Prentice-Hall  International, Inc. Singapore, New Jersey .
Simamora,  A.  (2013).  Pengaruh  kecakapan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan  dengan kepemilikan manajerial sebagai variabel pemoserasi.
Sobel, R. S., & Anderson, R. L. (2014). The Relationship Between Political Connections and The Financial Performance of Industries and Firms. George Mason University .
Suhartono,  &  Sany.  (2015).  Pengaruh  Political  Connection  Dewan  Direksi  Dan  Dewan Komisaris  Terhadap  Return  On  Equity  Dan  Asset  Turnover  Perusahaan  Di  Sektor Konstruksi.
Utami,  R.  (2013).  Pengaruh  Kecakapan  Manajerial  Terhadap  Manajemen  Laba  Dengan Kualitas Auditor Sebagai Variabel Pemoderasi.
[L. Matangkin, S. Ng, & A. Mardiana]
Wang,  Z.  (2017).  Managerial  ability,  political  connections,  and  fraudulent  financial  reporting in China.
Wijantini. (2007). A test of the relationship between Political connection and indirect costs of Financial Distress in Indonesia.
Willingham, J. J., & Robert, K. E. (1980). Management Fraud-Detection and Deterrence.
Wulandari,  L.  (2015).  Pengaruh  Political  Connection  Pada  Dewan  Komisaris  Dan  Dewan Direksi Terhadap Kinerja Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di  Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode Tahun 2010-2014.
Wulandari,  T.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Political  Connection  dan  Struktur  Kepemilikan Terhadap Kinerja Perusahaan. Diponegoro Journal Of Accounting, Vol. 2, No. 1, Hal. 1-12 .
Zsolnai, L. (2006). Extended Stakeholder Theory. Society and Business Review, 1(1), 37-44 .