## Analisis Faktor Penentu Harga Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia

## Analysis of Determinants of Corporate Bond Prices on the Indonesia Stock Exchange
Nuriha Eriani 1 , Siti Resmi 2 1, 2 Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN Yogyakarta
sitiresmiamp@yahoo.com DOI: 10.55963/jraa.v9i2.461
Abstak -  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  likuiditas,  maturitas,  dan  yield  to  maturity terhadap  harga  obligasi  korporasi.  Subjek  dalam  penelitian  ini  adalah  korporasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2017 –  2019.  Sampel  diperoleh  menggunakan  teknik  purposive  sampling.  Data pada penelitian ini adalah data sekunder berupa data statistik tahunan. Terdapat 23 seri obligasi korporasi dan  69  data  observasi  yang  di  uji  pada  penelitian  ini.  Pengujian  dilakukan  menggunakan  regresi  data panel.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  obligasi. Sedangkan  maturitas  dan  yield  to  maturity  berpengaruh  terhadap  harga  obligasi.Emiten  perlu mempertimbangkan  maturitas  dan  yield  to  maturity  agar  dapat  menentukan  harga  obligasi  yang  tepat pada  saat  obligasi  diterbitkan.  Disisi  lain,  dalam  memutuskan  waktu  membeli  dan  menjual  obligasi, investor perlu mengamati factor penentu harga obligasi yaitu maturitas dan yield to maturity.
Kata kunci : likuiditas, maturitas, yield to maturity, harga obligasi
Abstract - This study aims to examine the effect of liquidity, maturity, and yield to maturity on the price of corporate bonds. The subject in this study are corporations listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2017 – 2019. The sample was obtained using a purposive sampling technique. There are 23 series of  corporate  bonds  and  69  observational  data  tested  in  this  study.  The  test  was  carried  out  using  panel data  regression.  The  result  showed  that liquidity  had  no  significant  effect  on  bond  prices.  As  for  maturity and yield to maturity have a significant effect on bond prices.The results showed that liquidity had no effect on  bond  prices.  Meanwhile,  maturity  and  yield  to  maturity  affect  bond  prices.  Issuers  need  to  consider maturity and yield to maturity in order to determine the right bond price at the time the bonds are issued. On the other hand, in deciding when to buy and sell bonds, investors need to observe the determinants of bond prices, namely maturity and yield to maturity.
Keyword : liquidity, maturity, yield to maturity, bond price

## PENDAHULUAN
Obligasi (bond) merupakan  surat  utang.  Obligasi  dapat  dilihat  dari  dua  persepektif.  Bagi  pihak yang menerbitkan, obligasi merupakan utang (salah satu sumber pendanaan perusahaan).  Di sisi  lain,  bagi  pihak  yang  membeli,  obligasi  merupakan  investasi.  Obligasi  merupakan  salah satu  sekuritas  yang  diperdagangkan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Obligasi  korporasi  merupakan surat  utang  yang  diluncurkan  oleh  korporasi  swasta  dan  akan  dikembalikan  pada  waktu  jatuh tempo  dengan  membayar  bunga  atau  tanpa  bunga  yang  sudah  ditentukan  sebelumnya (Hartono,  2017).  Obligasi  korporasi  sebagai  pilihan  investasi  yang  menarik  karena return dan kupon  yang  menjanjikan.  Harga  obligasi  dipengaruhi  oleh  suku  bunga  pasar,  likuiditas, callability , kupon, maturitas dan rating .
Hartono  (2017)  mengemukakan  bahwa  likuiditas  dari  obligasi  memperlihatkan  banyaknya obligasi  yang  dapat  dijual  oleh  pemegang  obligasi  tanpa  harus  mempertaruhkan  harga obligasinya.  Likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  harga  obligasi.  Hal  ini  dikarenakan pada  saat  likuiditas  terjadi  penurunan  maka  harga  obligasi  akan  mengalami  penurunan  juga atau  sebaliknya,  saat  likuiditas  mengalami  peningkatan  maka  harga  obligasi  juga  menjadi meningkat. Hasil riset Krisnilasari (2007),Damena dkk., (2014), Anandasari dan Sudjarni (2017), Subagia  dan  Sedana  (2015)menyimpulkan  likuiditas  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  harga  obligasi.  Riset sebelumnya  berlawanan  dengan  hasil  dari  Ekak  dan  Abundanti (2013),  Giri  dkk  .,  (2016),  Quraisyien  (2015)  yang  menyimpulkan  likuiditas  memiliki  pengaruh yang tidak signifikan terhadap harga obligasi.
Karakteristik  berikutnya  ialah  maturitas  atau  biasa  disebut  jangka  waktu  jatuh  tempo,  yaitu batas  waktu  yang  telah  ditetapkan  perusahaan  pada  saat  menerbitkan  obligasi.  Maturitas obligasi  berhubungan  erat  dengan  risiko.  Maturitas  yang  semakin  panjang  menandakan semakin  tinggi  risiko  yang  akan  diterima.  Riset  Krisnilasari  (2007),  Anandasari  dan  Sudjarni (2017),  Sumarna  dan  Badjra  (2016),  Subagia  dan  Sedana  (2015),  Asyaf(2019)menyimpulkan bahwa  maturitas  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  harga  obligasi  di  BEI.  Hasil  riset  yang berbeda  diperoleh  dari  Damena  dkk.,  (2014),  Ekak  dan  Abundanti  (2013),  Quraisyien  (2015) menyimpulkan maturitas memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap harga obligasi. Selanjutnya  karakteristik  yang  mampu  mempengaruhi  harga  obligasi  yaitu  imbalan  atau keuntungan  yang  akan  diperoleh  dari  investasi  obligasi.  Setiap  melakukan  penanaman  modal pastinya  investor  selalu  mengharapkan  adanya  pendapatan  atau  keuntunngan. Yield obligasi merupakan faktor yang digunakan untuk mengukur tingkat keuntungan yang akan diterima oleh investor. Yield merupakan  salah  satu  poin  penting  yang  wajib  diperhatikan  oleh  pemegang obligasi. Yield obligasi mencerminkan suatu kupon, tenor, risiko obligasi, dan perubahan harga dari  suatu  obligasi.  Investor  sebaiknya  mempertimbangkan  besarnya  imbal  hasil  dari  sebuah obligasi  agar  dapat  mengukur  tingkat  pengembalian  tahunan  yang  akan  diterimanya.  Investor yang mempunyai obligasi akan mendapatkan yield to maturity (YTM) sebagai keuntungan atau pendapatan  selama  masa  hidup  obligasi.  Menurut  Hartono  (2017)  hubungan  YTM  terhadap harga  obligasi  berpengaruh  negatif.  YTM  sama  dengan interest  rate. Jika interest  rate naik, maka hasil yang akan dibagikan semakin sedikit karena nilai pembaginya semakin besar yang menyebabkan  nilai  dari  harga  obligasi  akan  mengalami  penurunan.  Sebaliknya,  jika interest rate turun, maka nilai pembagi akan semakin kecil dan hasil yang akan dibagi semakin banyak sehingga nilai dari harga obligasi akan mengalami kenaikan. Hal ini didukung dengan hasil riset dari Quraisyien (2015) menyimpulkan yield memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi.
Hasil  riset  tentang  variabel  yang  mempengaruhi  harga  obligasi  telah  banyak  diobservasi  oleh banyak  peneliti.  Anandasari  dan  Sudjarni  (2017),Sari  dan  Sudjarni  (2016),  Damena  dkk., (2014), Subagia dan Sedana (2015), Sumarna dan Badjra (2016), Krisnilasari (2007), Giri dkk., (2016),Asyaf(2019) dan Quraisyien (2015) telah melakukan penelitian tentang pengaruh harga obligasi.  Hasil  temuan  adalah  berbeda –  beda.  Hasil  riset  yang  berbeda  –  beda  dan  adanya perkembangan perdagangan obligasi di BEI perlu dilakukan riset kembali untuk mengonfirmasi hasil –  hasil  yang  berbeda  tersebut.  Penelitian  ini  bertujun  untuk  menganalisis  factor-faktor yang  mempengaruhi  harga  obigasi  korporasi  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Faktor-faktor  yang dimaksud adalah likuiditas, maturitas, dan yield to maturity.

## KERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori  yang  mendasari  harga  obligasi  diantaranya  adalah  teori  preferensi  likuiditas(Wayan  & Naluritha,  2015).  Dalam  teori  preferensi  likuiditas  dijelaskan  bahwa  tingkat  bunga  akan merepresentasikan  jumlah  tingkat  bunga  sekarang  dan  tingkat  bunga  jangka  pendek  yang diharapkan ditambah dengan premi likuiditas. Teori lain yang membahas tentang harga obligasi
diutarakan oleh Malkiel G. Burton tahun 1962 dalam Aisah(2014). Teori ini menjelaskan tentang hubungan  harga  obligasi  dengan  akibat  terjadinya  perubahan-perubahan  suku  bunga, maturitas,  dan  nilai  kupon.Pada  kondisi  maturitas  konstan,  penurunan  suku  bunga  akan menaikkan  harga  obligasi  dengan  basis  persentase  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan peningkatan  suku  bunga  yang  sama  besarnya  yang  akan  menyebabkan  menurunnya  harga obligasi.  Pada  suatu  perubahan  dari  tingkat  suku  bunga  tertentu,  besarnya  perubahan  harga obligasi akan berhubungan positif dengan waktu maturitas, yaitu semakin lama tingkat maturitas suatu obligasi akan menyebabkan perubahan harga obligasi yang besar pula. Perubahan harga yang  terjadi  akibat  adanya  hubungan  antara  maturitas  obligasi  dan  volatilitas  harga  akan semakin  besar  dengan  tingkat  menurun  seiring  dengan  meningkatnya  maturitas.  Persentase perubahan harga obligasi yang diakibatkan oleh perubahan tingkat suku bunga akan lebih kecil jika tingkat kupon lebih tinggi.

## Obligasi
Obligasi ialah sebuah utang jangka panjang di mana pihak peminjam sepakat untuk melakukan pembayaran  bunga  dan  pokok  pinjaman  pada  tanggal  yang  telah  ditentukan  bersama pemegang  obligasi(Brigham  dan  Houston,  2011).  Menurut  Hartono  (2017)  obligasi  diuraikan sebagai  kewajiban  jangka  panjang  yang  akan  dilunasi  kembali  pada  saat  jatuh  tempo  dengan bunga  yang sudah ditentukan. Obligasi berupasurat atau selembaran kertas yang menyatakan bahwa pemilik surat tersebut telah membeli utang korporasi yang menerbitkan obligasi. Manfaat memiliki obligasi adalah interest income atau biasa disebut sebagai pendapatan bunga. Interest rate dari  obligasi  bervariasi  bergantung  dari  kinerja  dan  reputasi  dari  emiten.  Manfaat  lain adalah  keuntungan  modal,  yaitu  selisih  harga  dan  dan  harga  beli.  Obligasi  juga  dapat digunakan sebagai agunan kredit dan memberikan waran (jika dikehendaki oleh penerbitnya).

## Obligasi Korporasi
Obligasi  korporasi  merupakan  surat  utang  jangka  panjang  yang  diterbitkan  oleh  korporasi beserta value utang  dan  dikembalikan  saat  waktunya  telah  habis  dengan  membayar coupon atau  tanpa coupon sesuai  kesepakatan  di  kontrak(Hartono,  2017).  Obligasi  korporasi  biasa dilindungi dengan bond indenture yang merupakan komitmen emiten yang menerbitkan obligasi supaya dapat mematuhi semua aturan  yang sudah diserahkan kepada pihak  yang terpercaya. Pihak  yang  dipilih  biasanya  adalah  bank  atau  perusahaan  yang  aktif  sebagai  wakil  pemegang obligasi. Bond  indenture berisi  tentang  aturan  membayar  kupon  secara  tepat  waktu  dan  jika perusahaan  melakukan  kesalahan  maka  pemegang  obligasi  berhak  untuk  membatalkan obligasinya dan menarik kembali semua investasinya.

## Harga obligasi
Harga  obligasi  merupakan  nominal  yang  mencerminkan  harga  yang  ditentukan  ketika seseorang  ingin  memperdagangkan  obligasi  di  bursa  efek  baik  melalui  transaksi  pada  bursa maupun  OTC(Brigham  dan  Houston,  2011).  Seorang  penanam  modal  dapat  membuat keputusan dalam memperdagangkan obligasinya. Harga obligasi merupakan komponen utama yang  harus  diperhatikan  dalam  jual  beli  obligasi.  Harga  obligasi  menjadi  penting  bagi  investor karena  digunakan  untuk  memahami  kapan  saat  yang  tepat  untuk  membeli  obligasi.  Harga obligasi  selalu  berfluktuasi  karena  adanya  kegiatan  tawa  menawar.  Harga  obligasi  ialah  nilai yang  ditawarkan  dan  ditunjukkan  dengan  persentase  dari  nilai  nominalnya.  Aktivitas  bunga pasar  obligasi  dipengaruhi  dari  adanya  perbedaan  besaran  variabel  ekonomi  makro  seperti kenaikan inflasi,  perubahan suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan  nilai tukar.  Harga  obligasi ialah hasil dari jumlah nilai sekarang dari arus kas yang diinginkan selama kurun waktu tertentu. Dalam  menentukan  harga  obligasi  diperlukan  estimasi  nilai  arus  kas  dengan  imbal  hasil  yang diharapkan.  Arus  kas  obligasi  merupakan coupon dan  nilai  suatu  obligasi  pada  saat  jatuh tempo.  Harga  obligasi  dinyatakan  dalam  persentase  (%)  atau  kurs  (persentase  dari  nilai nominal).Harga  pasar  obligasi  yang  ditawarkan  yaitu at  pari,  premium ,  dan discount .  Harga obligasi at pari artinya harga obligasi sama dengan nilai nominal. Jika harga obligasi lebih tinggi
dari nilai nominal diakui adanya premium. Sebaliknya jika harga obligasi lebih rendah dari nilai nominal  terdapat  diskonto.  Harga  obligasi  korporasi  sampel  diperoleh  dari Indonesia  Bond Market  Dictionary di  BEI  melalui www.idx.co.id .  Hartono  (2017)  mengemukanan  terdapat  tiga faktor yang mempengaruhi harga obligasi, yaitu likuiditas, maturitas, dan yield to maturity . Likuiditas
Hartono (2017) mengemukakan bahwa likuiditas atau biasa disebut marketability suatu obligasi memperlihatkan  kegiatan  investor  dalam  menjual  obligasi  secara  cepat  tanpa  harus mempertaruhkan harga obligasinya. Cara yang dapat digunakan dalam mengukur obligasi yaitu selisih  permintaan  dan  penawaran  yang  menunjukkan  variasi  antara  nilai  permintaan  tertinggi penanam modal yang menjual obligasi dengan penawaran terendah dealer yang akan membeli obligasi. Bond aktif  diperdagangkan  akan  cenderung  memiliki bid –  ask  spread yang  rendah daripada  yang  tidak  aktif  diperdagangkan.  Likuiditas  obligasi  ditunjukkan  dengan  volume  dan frekuensi  banyaknya  obligasi  yang  diperjualbelikan  di  BEI.  Volume  adalah  jumlah  surat  utang yang laku dan ditunjukkan dalam satuan rupiah. Frekuensi obligasi merupakan jumlah obligasi yang  laku  dan  ditunjukkan  dalam  satuan  kali.  Kedua  data  tersebut  dapat  dilihat  pada  data statistik tahunan yang tersedia di BEI melalui www.idx.co.id selama periode pengamatan setiap perusahaan sampel.

## Maturitas
Maturitas  merupakan  batas  waktu  yang  telah  ditetapkan  korporasi  pada  saat  menerbitkan obligasi(Hartono,  2017).  Maturitas  obligasi  juga  diartikan  sebagai  masa  jatuh  tempo  obligasi atau  umur  obligasi,  yaitu  jangka  waktu  suatu  obligasi  beserta  pokok  obligasi  harus  dibayar kembali  kepada  pemegang  obligasi  oleh  penerbit  obligasi.  Jangka  waktu  jatuh  tempo  yang digunakan  berbeda –  beda  tiap  perusahaan.Maturitas  mempengaruhi  harga  obligasi  karena arus  kas  dalam  menghitung  obligasi  adalah  mempertimbangkan  umur  obligasi.  Obligasi  yang mempunyai  masa  jatuh  tempo  lebih  lama  memiliki  tingkat  risiko  yang  tinggi.  Harga  obligasi dipengaruhi  oleh  periode  atau  umur  obligasi.  Jika  suku  bunga  berubah,  harga  obligasi  yang memiliki maturitas panjang akan lebih sering berubah daripada obligasi yang memiliki maturitas lebih  singkat.  Maturitas  ditentukan  oleh  perusahaan  sejak  diterbitkannya  obligasi  sampai dengan  batas  waktu  yang  telah  ditentukan.  Data  maturitas  obligasi  dinyatakan  dalam  satuan tahun.  Maturitas  obligasi  perusahaan  sampel  diperoleh  dari  data  statistik  tahunan  penerbitan obligasi yang ada di BEI melalui www.idx.co.id. Yield to maturity Menurut  Hartono  (2017) yield  to  maturity merupakan  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dari pembelian obligasi dengan harga pasar masa kini dan disimpan hingga habis jatuh tempo. Yield to  maturity didapatkan  melalui  tingkat  diskonto  yang  mengakibatkan  nilai  sekarang  dari  aliran kas  sama  dengan  nilai  pasar  sekarang  dari  sebuah  obligasi.  Menurut  Brigham  dan  Houston (2018) yield to maturity merupakan tingkat imbal hasil yang diperoleh apabila obligasi dipegang hingga  jatuh  tempo.  Menurut  Hartono  (2017) yield  to  maturity bergerak  berlawanan  dengan harga  obligasi.  Semakin  meningkatnya  (menurunnya) yield  to  maturity mengakibatkan  harga obligasi semakin menurun (meningkat), Yield to maturity dinyatakan dalam satuan persentase. Data yield to maturity didapatkan dari Indonesia Bond Market Directionary (IBMD) di BEI melalui www.idx.co.id .

## Hubungan likuiditas dengan harga obligasi
Menurut  Hartono  (2017)  likuiditas  sebuah  obligasi  menandakan  investor  dalam  membeli obligasi  secara  cepat  tanpa  harus  mempertaruhkan  harga  obligasinya.  Semakin  banyak likuiditas  maka  semakin  tinggi  harga  obligasi  tersebut.  Riset  Krisnilasari  (2007),  Damena  dkk (2014),  Anandasari  dan  Sudjarni  (2017),  Subagia  dan  Sedana  (2015)  menyimpulkan  likuiditas memiliki  pengaruh  terhadap  harga  obligasi  secara  signifikan.  Berdasarkan  teori  dan  riset tersebut diajukan dugaan sebagai berikut:
H1: Likuiditas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.

## Hubungan maturitas dengan harga obligasi
Menurut  Hartono  (2017)  maturitas  merupakan  batas  waktu  yang  telah  ditetapkan  pada  saat menerbitkan  obligasi.  Harga  obligasi  akan  mengalami  penurunan  jika  masa  hidup  obligasi semakin  lama.  Riset  yang  dilakukan  Sari  dan  Sudjarni  (2016),  Krisnilasari  (2007),  Anandasari dan  Sudjarni  (2017),  Ekak  dan  Abundanti  (2013),  Sumarna  dan  Badjra  (2016),  Subagia  dan Sedana  (2015),  Asyaf(2019)  menyimpulkan  maturitas  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap harga obligasi. Berdasarkan teori dan riset tersebut diajukan dugaan sebagai berikut: H2: Maturitas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia. Hubungan yield to maturity dengan harga obligasi Menurut  Hartono  (2017) yield  to  maturity ialah  tingkat  keuntungan  yang  akan  didapat  dari pembelian obligasi sejak harga pasar sekarang kemudian disimpan hingga masa hidup obligasi habis.  Investor  menggunakan yield untuk  mempertimbangkan  keuntungan  yang  diperoleh  dari harga  beli  obligasi.  Investor  berharap  akan  mendapatkan  keuntungan  yang  besar  apabila membeli  obligasi  dengan yield yang  tinggi  pula.  Hasil  riset  Quraisyien  (2015)menyimpulkan bahwa yield memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi. Berdasarkan teori dan riset tersebut diajukan dugaan sebagai berikut:
H3: Yield to maturity berpengaruhterhadap harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia. Hipotesis dalam penelitian ini digambarkan dalam kerangka penelitian pada Gambar 1.

## Gambar 1 Kerangaka Penelitian

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  seluruh  korporasi  yang  menerbitkan  obligasi  yang  ada  di Bursa  Efek  Indonesia.  Jumlah  korporasi  sebagai  populasi  adalah  123  korporasi  dengan  seri obligasi  yang  diterbitkan  sebanyak  928  seri.  Teknik  yang  digunakan  untuk  mengambil  sampel penelitian ini ialah purposive sampling. Kriteria purposive sampling penelitian ini ialah korporasi yang menerbitkan obligasi di Bursa Efek Indonesia sejak 2017 hingga 2019. Kriteria lain adalah obligasi  memiliki  waktu  jatuh  tempo  pada  tahun  2020  ke  atas  dan  memiliki  kupon  dengan jumlah tetap ( fixed rate coupon ) serta pembayaran keuntungan ( yield ) secara kuartalan. Jumlah sampel  yang sesuai dengan kriteria sebanyak 22 korporasi  dengan seri obligasi sebanyak 23. Pengamatan  dilakukan  selama  tiga  tahun,  dengan  sampel  sebanyak  23  seri  obligasi  maka didapatkan  jumlah  observasi  penelitian  sebanyak  69.  Korporasi  yang  dijadikan  sampel ditunjukkan pada Tabel 2.

## Tabel 1. Daftar Sampel Seri Obligasi Korporasi
No. Kode obligasi Nama obligasi 1. ADHI02CN1 Obligasi Berkelanjutan II Adhi Karya Tahap I Tahun 2017 2. ADMF03BCN6 Obligasi  Berkelanjutan  III  Adira  Finance  Tahap  VI  Tahun 2017 Seri B 3. ADMF03CCN6 Obligasi  Berkelanjutan  III  Adira  Finance  Tahap  VI  Tahun 2017 Seri C 4. AGRO01A Obligasi I BRI Agro Tahun 2017 Seri A 5. AKRA01ACN1 Obligasi  Berkelanjutan  I  AKR  Corporindo  Tahap  I  Tahun 2017 Seri A 6. ASDF03CCN3 Obligasi  Berkelanjutan  III  Astra  Sedaya  Finance  Tahap  III Tahun 2017 Seri C 7. BBKP02SBCN2 Obligasi  Subordinasi  Berkelanjutan II  Bank Bukopin Tahap II Tahun 2017 8. BBNI01CN1 Obligasi Berkelanjutan I BNI Tahap I Tahun 2017 9. BBRI02CCN3 Obligasi  Berkelanjutan  II  Bank  BRI  Tahap  III  Tahun  2017 Seri C 10. BBTN03ACN1 Obligasi  Berkelanjutan  III  Bank  BTN    Tahap  I  Tahun  2017 Seri A 11. BEXI03ACN5 Obligasi  Berkelanjutan  Indonesia  Eximbank  III  Tahap  V Tahun 2017 Seri A 12. BIIF01ACN4 Obligasi Berkelanjutan I Maybank Finance Tahap IV Tahun 2017 Seri A 13. BMRI01ACN2 Obligasi Berkelanjutan I Bank Mandiri Tahap II Tahun 2017 Seri A 14. BMTR01ACN1 Obligasi  Berkelanjutan  I  Global  Mediacom  Tahap  I  Tahun 2017 Seri A 15. ISAT02ECN2 Obligasi Berkelanjutan II Indosat Tahap II Tahun 2017 Seri E 16. PIHC01ACN2 Obligasi  Berkelanjutan  I  Pupuk  Indonesia  Tahap  II  Tahun 2017 Seri A 17. PNBN02SBCN2 Obligasi Subordinasi Berkelanjutan II Bank PANIN Tahap II Tahun 2017 18. PPLN02CCN1 Obligasi Berkelanjutan II PLN Tahap I Tahun 2017 Seri C 19. SMGR01CN1 Obligasi  Berkelanjutan  I  Semen  Indonesia  Tahap  I  Tahun 2017 20. SMII01BCN2 Obligasi  Berkelanjutan  I  Sarana  Multi  Infrasutruktur  Tahap II Tahun 2017 B 21. SMRA02CN2 Obligasi  Berkelanjutan  II  Summarecon  Agung  Tahap  II Tahun 2017 22. WOMF02BCN3 Obligasi  Berkelanjutan  II  WOM  Finance  Tahap  III  Tahun 2017 Seri B 23. WSKT03BCN1 Obligasi  Berkelanjutan  III  Waskita  Karya  Tahap  I  Tahun 2017 Seri B

## Metode Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  aplikasi software  eviews.Eviews dipilih  karena  data  penelitian  ini adalah  data  panel.  Langkah  awal  yang  dilakukan  adalah  memilih  model  estimasi  yang  cocok untuk  regresi  data  panel.  Menurut Widarjono  (2018)  ada  tiga  pengujian  memilih model  regresi yang cocok,  yaitu uji chow, uji hausman, dan uji  langrange multiplier.  Ketiga uji tersebut untuk menentukan  model  yang  terpilih,  di  antara random  effect  model,  fixed  effect  model, dan common effect model . Sebelum dilakukan uji t untuk membuktikan hipotesis, data penelitian ini diuji  normalitas  dan  uji  asumsi  klasik,  yaitu  uji  autokorelasi,  heteroskedastisitas, danmultikolinearitas.  Gambaran  pengaruh  variabel  independen  dengan  variabel  dependen dinyatakan  dalam  analisis  regresi  berganda.  Dalam  penelitian  ini,  harga  obligasi  merupakan
variabel dependen sedangkan variabel indenpenden yang digunakan lukuiditas, maturitas, dan yield to maturity .  Definisi operasional masing-masing variable dijelaskan dalam table berikut ini. Tabel 2. Definisi Operasional
No. Variabel Simbol Definisi operasional Satuan 1 Harga obligasi Y Present value penerimaan kas dari bunga kupon dan nominal obligasi pada discount rate tertentu, dibandingkan dengan nilai nominalnya Persentase (kurs) 2 Likuiditas X1 Seberapa sering obligasi diperdagangkan Kali 3 Maturitas X2 Periode sejak diterbitkan obligasi sampai jatuh tempo Tahun 4 Yield to maturity X3 Imbal hasilyang diterima jika investor memegang obligasisampai jatuhtempo Persentase

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Statistik Deskripstif
Analisis statistik deskriptif dalam penelitian ini ditunjukkan dalam tabel di bawah ini.
Tabel 3. Analisis Statistik Deskriptif Y LOG(X1) X2 X3 Mean 99.94726 4.221100 3.826087 8.603227 Median 100.2028 4.584967 3.000000 8.409300 Maximum 104.3578 6.725034 10.00000 12.21148 Minimum 94.24575 0.000000 1.000000 6.962200 Std. Dev. 2.127867 1.432950 2.268431 1.212097 Observations 69 69 69 69
Jumlah  obligasi  korporasi  adalah  23  dengan  periode  pengamatan  selama  3  tahun  sehingga diperoleh  total  observasi  sabanyak  69.  Y,  X1,  X2,  dan  X3  masing-masing  merupakan  notasi untuk harga obligasi, likuiditas, maturitas, dan  yield to maturity. Variable harga saham memiliki nilai  rata-rata (mean) sebesar  99,94726  sedangkan  standar  deviasi  adalah  2,127867.  Standar deviasi  dapay  diartikan  penyebaran  data  tidak  jauh.  Variable  independen  likuiditas,  maturitas, dan  yiled  to  maturity  masing-masing  memiliki  nilai  standar  deviasi  di  bawah  mean.  Hal  ini menunjukkan bahwa data likuiditas, maturitas, dan yield to maturity menyebar mendekati mean. Standar deviasi variabel yiled to maturity merupakan nilai terendah diantara variable yang lain.

## Penentuan Model Regresi Panel
Berdasar uji Chow, uji Hausman, dan uji Langrange Multiplier didapatkan model regresi terpilih yaitu fixed effect model . Hasil uji fixed effect model disajikan pada Tabel 4.
Tabel 4. Fixed Effect Model
Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Sample: 2017 2019 Periods included: 3 Cross-sections included: 23 Total panel (balanced) observations: 69
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 121.4558 2.096678 57.92775 0.0000 LOG(X1) 0.105041 0.244292 0.429980 0.6694 X2 0.470252 0.145710 3.227310 0.0024 X3 -2.760728 0.189161 -14.59462 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.873862 Mean dependent var 99.94726 Adjusted R-squared 0.800526 S.D. dependent var 2.127867 S.E. of regression 0.950358 Akaike info criterion 3.016761 Sum squared resid 38.83676 Schwarz criterion 3.858598 Log likelihood -78.07826      Hannan-Quinn criter. 3.350746 F-statistic 11.91588 Durbin-Watson stat 4.208241 Prob(F-statistic) 0.000000

## Uji Instrumen
Uji  instrumen  dalam  penelitian  ini  meliputi  uji  normalitas  dan  uji  asumsi  klasik.  Uji  normalitas dimaksudkan  untuk  mengetahui  apakah  data  memiliki  distribusi  normal.  Uji  normalitas  dapat menggunakan  dua  metode  yaitu  dengan  histogram  dan  uji  Jarque-Bera  (J-B).  Penelitian  ini menggunakan  uji  Jarque-Bera.  Menurut  Widarjono  (2018)uji  normalitas  merupakan  pengujian yang digunakan untuk mengetahui apakah data memiliki distribusi normal atau tidak. Dengan uji Jarque-Bera  (J-B),  kriteria  data  berdistribusi  normal  apabila  probabilitas  lebih  besar  dari  5% atau  nilai  Jarque-Bera  lebih  dari  2.Nilai  J-B  pada  Gambar  1  adalah  5,268513,  kurang  dari  2. Probabilitas  sebesar  0,071772  lebih  dari  5%.  Dengan  hasil  tersebut,  dapat  dikatakan  bahwa data terdistribusi normal.
Gambar 1. Hasil Uji Normalitas
Uji  instrumen  yang  lain  adalah  uji  asumsi  klasik,  meliputi  uji  multikoliniaritas  dan  uji heteroskedastisitas.  Menurut  Ghozali  (2018)  uji  multikoloneritas  dilakukan  untuk  menguji apakah ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Model regresi  yang baik adalah yang  tidak  terjadi  korelasi  di  antara  variabel  independen.  Tabel  5  merupakan  hasil  uji multikolinearitas.

## Tabel 5. Hasil Uji Multikolineritas
LOG(X1) X2 X3 LOG(X1) 1.000000 0.123281 0.298164 X2 0.123281 1.000000 0.331690 X3 0.298164 0.331690 1.000000
Tabel  5  menunjukkan  bahwa  koefisien  korelasi  mulai  dari  0,123281  sampai  0,331690.  Angka tersebut  berada  di  bawah  angka  1  sehingga  disimpulkan  bahwa  X1  (likuiditas),  X2  (maturitas) dan  X3  (yield  to  maturity)  tidak  terjadi  multikolineritas  karena  tidak  memiliki  korelasi  antar variabel independen.
Model regresi yang baik adalah yang tidak terjadi heteroskedastisitas.Uji heteroskedastisitasguna  mengetahui  apakah  model  regresi  mengalami  ketidaksamaan  varian dari  residual  satu  amatan  ke  amatan  yang  lain  (Widarjono,  2018).  Untuk  mengidentifikasi  ada tidaknya masalah heteroskedastisitas, penelitian ini menggunakan uji Glejser (Tabel 6).

## Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -4.037188 2.572224 -1.569532 0.1239 LOG(X1) 0.442589 0.299700 1.476772 0.1470 X2 0.236594 0.178759 1.323538 0.1927 X3 0.293925 0.232064 1.266569 0.2121
Berdasarkan  Tabel  6,  pengujian  heteroskedastisitas  menyatakan  bahwa  probabilitas  dari  X1 (likuiditas),  X2  (maturitas)  dan  X3  ( yield  to  maturity )  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  data terbebas dari adanya heteroskedastisitas atau data bersifat homoskedastisitas.

## Uji Kecocokan Model
Uji  kecocokan  model  atau  uji Goodness  of  Fit merupakan  pengujian  kecocokan  atau kebaiksesuaian  antara  hasil  pengamatan  (frekuensi  pengamatan)  tertentu  dengan  frekuensi yang diperoleh berdasarkan nilai harapannya (frekuensi teoritis).  Penelitian ini menggunakan 2 uji yaitu uji determinasi dan uji F.
Uji  Goodness  of  Fit  dengan  menghitung  koefisien  determinasi  yang  dilambangkan  dengan R²(Winarno,  2017).  Nilai  R²  selalu  berada  di  antara  0  hingga  1.  Semakin  besar  nilai  R²,  maka semakin  baik  kualitas  model  dan  semakin  dapat  menjelaskan  hubungan  antara  variabel dependen  dengan  variabel  independen.  Uji  Goodness  of  Fit  dengan  melihat  kelayakan  model secara  bersama-sama  atau  menyeluruh  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen  dengan menghitung  uji  F  apakah  model  layak  atau  tidak.  Dalam  menghitung  uji  F  dapat  dilihat  pada nilai prob (F-statistic). Apabila nilai prob. F hitung lebih kecil dari tingkat kesalahan/error (alpha) 0,05 maka dapat dikatakan bahwa model regresi yang diestimasi layak, sedangkan apabila nilai prob.  F  hitung  lebih  besar  dari  tingkat  kesalahan  0,05  maka  dapat  dikatakan  bahwa  model regresi dapat diestimasi tidak layak. Uji kelayakan model dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 7.
Tabel 7. Hasil Uji Kelayakan Model
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.873862      Mean dependent var 99.94726 Adjusted R-squared 0.800526      S.D. dependent var 2.127867 S.E. of regression 0.950358      Akaike info criterion 3.016761 Sum squared resid 38.83676      Schwarz criterion 3.858598 Log likelihood -78.07826      Hannan-Quinn criter. 3.350746 F-statistic 11.91588      Durbin-Watson stat 4.208241 Prob(F-statistic) 0.000000
Koefisien  determinasi  pada  Tabel  7  ditunjukkan  dengan  nilai  adjusted  R-squared  (R²),  yaitu sebesar  0,800526.  Nilai  adjusted  R-squared  (R²)  diartikan  bahwa  80,05%  harga  obligasidapat dijelaskan  oleh  variasi  dari  ketiga  variabel  independen  yaitu  likuiditas,  maturitas  dan  yield  to
maturity  sedangkan  sisanya  sebesar  19,95%  dijelaskan  oleh  variabel  di  luar  model  regresi penelitian  ini.    Selain  itu,  berdasarkan  uji  F  diketahui  bahwa  Probabilitas  (F-Statistic)  sebesar 0,000000  kurang  dari  0,05  (5%).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  pada persamaan penelitian ini layak.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Menurut  Widarjono  (2018)  regresi  linier  berganda  merupakan  model  regresi  yang  terdiri  lebih dari  satu  variabel  independen  (multiple  regression).  Penelitian  ini  terdapat  tiga  variabel independen.
Tabel 8. Hasil Uji Regresi
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 121.4558 2.096678 57.92775 0.0000 LOG(X1) 0.105041 0.244292 0.429980 0.6694 X2 0.470252 0.145710 3.227310 0.0024 X3 -2.760728 0.189161 -14.59462 0.0000
Hasil uji regresi pada Tabel 6 dinyatakan dalam persamaan regresi Y = 121,455817189 + 0,105040825064 X1 + 0,470252099469 X2 – 2,76072827911 X3 Berdasarkan persamaan regresi di atas dapat diidentifikasikan sebagai berikut:
1.  Konstanta  senilai  121,455817189  memiliki  makna  apabila  likuiditas,  maturitas  dan  yield  to maturity  tidak  mengalami  perubahan  atau  konstan  maka  harga  obligasi  di  Bursa  Efek Indonesia sebesar121,455817189.
2.  Nilai  koefisien  X1  (likuiditas)  sebesar  0,105040825064  menunjukkan  apabila  variabel likuiditas  meningkat  sebesar  satu  satuan  maka  harga  obligasi  akan  mengalami  kenaikan sebesar  0,105040825064  dengan  asumsi  bahwa  variabel  independen  lainnya  tidak mengalami perubahan atau konstan.
3.  Nilai  koefisien  X2  (maturitas)  sebesar  0,4702520099469  menunjukkan  apabila  variabel maturitas  meningkat  sebesar  satu  satuan  maka  harga  obligasi  akan  mengalami  kenaikan sebesar  0,4702520099469  dengan  asumsi  bahwa  variabel  independen  lainnya  tidak mengalami perubahan atau konstan.
4.  Nilai koefisien X3 (yield to maturity) sebesar  -2,7607287911 menunjukkan apabila variabel yield  to  maturity  meningkat  sebesar  satu  satuan  maka  harga  obligasi  akan  mengalami penurunan  sebesar  -2,7607287911  dengan  asumsi  bahwa  variabel  independen  lainnya tidak berubah.

## Uji Hipotesis
Untuk  menguji  hipotesis  dalam  penelitian  ini,  digunakan  uji  t.  Menurut  Ghozali  (2018)  uji  t  (uji parsial)  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan  dari  variabel  independen  yang  ada  di  dalam penelitian  ini. Pengujian hipotesis  penelitian  ini menggunakan signifikansi α  dengan  nilai 5%  . kriteria  pengujiannya  yaitu  apabila  probabilitas  lebih  kecil  dari  5%  maka  hipotesis  (H1,H2,H3) diterima,  artinya  secara  parsial  variabel  bebas  memiliki  pengaruh  terhadap  variabel  terikat. Sebaliknya  apabila  probabilitas  lebih  besar  dari  5%  maka  variabel  bebas  secara  parsial  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  variabel  terikat.Berdasarkan  Tabel  6  hasil  uji  t  diuraikan  sebagai berikut:
Hipotesis 1: likuiditas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di BEI Nilai  koefisien  variable  likuiditas  sebesar  0,105041  dengan  prob.  signifikan  0,6694.  Nilai  prob signifikan(0,6694)  lebih  besar  dari  alfa  5%.  Hipotesis  1  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh  terhadap  harga  obligasi  ditolah.  Artinya  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap harga obligasikorporasi di BEI
Hipotesis 2: maturitas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di BEI Berdasarkan  hasil  pengujian  diperoleh  nilai  koefisien  variabel  maturitas  sebesar  0,470252 dengan  prob.  signifikan  0,0024.  Nilai  prob.signifikan(0,0024)  lebih  kecil  dari  alfa  5%.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel  maturitas  memiliki  pengaruh  harga  obligasi  korporasi  di  Bursa
Efek  Indonesia.  Hipotesis  2  yang  menyatakan  bahwa  maturitas  berpengaruh  terhadap  harga obligasi korporasi di BEI diterima.
Hipotesis 3: yield to maturity berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di BEI Table  6  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  variabel  yield  to  maturity  dan  prob.signifikan masing-masing adalah -2,760728 dan 0,0000. Nilai prob.signifikan (0,0000) lebih kecil dari alfa 5%,  maka  hipotesis  3  diterima.  Hipotesis  menyatakan  bahwa  yield  to  maturity  berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.

## Pembahasan
Hipotesis  1  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  pada  harga  obligasi  korporasi  di Bursa  Efek  Indonesia.  ditiolak.  Hal  ini  didasarkan  pada  uji  t  dan  analisis  regresi  berganda. Likuiditas  menunjukkan  aktivitas  investor  dalam  memperdagangkan  obligasinya  secara  cepat tanpa  harus  mempertaruhkan  harga  obligasinya.  Likuiditas  ditunjukkan  dengan  frekuensi banyaknya  obligasi  yang  diperdagangkan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Obligasi  yang  memiliki frekuensi  tinggi  kemungkinan  karena  korporasi  tersebut  memiliki  manajemen  keuangan  yang baik  sehingga  investor  tertarik  untuk  membelinya.  Likuiditas  obligasi  tinggi  juga  dimungkinkan karena  obligasi  memiliki  peringkat  tinggi  sehingga  lebih  dikenal  investor  dan  lebih  mudah diperjual  belikan.  Tetapi  dalam  penelitian  ini,  kondisi-kondisi  tersebut  tidak  terjadi  dan  investor memiliki pertimbangan lain dalam menentukan investasi pada obligasi korporasi. Pada obligasi berperingkat  rendah,  investor  lebih  mempertimbangkan  pada  tingkat  risiko.  Pengujian  ini didukung  dengan  hasil  analisis  dari  Ekak  dan  Abundanti  (2013),  Sari  dan  Sudjarni  (2016), Quraisyien  (2015)  yang  menyimpulkan  bahwa  likuiditas  memiliki  pengaruh  tidak  signifikan terhadap  harga  obligasi  korporasi.  Hal  ini  dikarenakan  frekuensi  jual  beli  obligasi  yang  selalu berfluktuasi dan menyebabkan harga obligasi berubah – ubah.
Hipotesis  2  dalam  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  maturitas  berpengaruh  terhadap  harga oblihasi  korporasi  di  BEI.  Hipotesis  2  diterima  berdasarkan  hasil  uji  regresi  berganda  dan  uji  t yang  ditunjukkan  pada  Tabel  6.  Semakin  panjang  maturitas  obligasi  akan  menaikkan  harga obligasi  tersebut  karena  memiliki  banyak  waktu  untuk  meningkatkan  harga  obligasi.  Hal  ini dikarenakan periode maturitas yang semakin panjang akan menyumbangkan keuntungan yang semakin  besar  kepada  pemegang  obligasi.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  Wasono  (2013), Subagia  dan  Sedana  (  2015),  Sumarna  dan  Badjra  (2016),  Asyaf  (2019)  yang  menyimpulkan bahwa  maturitas  memiliki  pengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  obligasi  korporasi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Penelitian ini menerima hipotesis 3, yaitu yield to maturity berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi  di  BEI.  Menurut  Hartono(2017)  yield  adalah  keuntungan  yang  diperoleh  pemegang obligasi  ketika  melakukan  investasi  obigasi  pada  periode  tertentu.  Yield  obligasi  memiliki  arah yang  berlawanan  dengan  harga  oblligasi.  Penelitian  ini  mendukungQuraisyien(2015)  yang menyimpulkan bahwa yield memiliki pengaruh signifikan terhadap harga obligasi..

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bermaksud  untuk  menyelidiki  pengaruh  likuiditas,  maturitas  dan yield  to  maturity terhadap  harga  obligasi.  Hasil  analisis  dan  pembahasan  sebelumnya  diperoleh  kesimpulan bahwa probabilitas X1 (likuiditas) yaitu 0,6694 lebih besar dari 0,05, diartikan variabel likuiditas memiliki  pengaruh  secara  tidak  signifikan  terhadap  harga  obligasi.  Hipotesis  1  yang menyatakan  likuiditas  berpengaruh  terhadap  harga  obligasi  ditolak.  Variabel  kedua  yaitu maturitas  (X2),  probabilitas  X2  (maturitas)  yaitu  0,0024  lebih  kecil  dari  0,05.  Probabilitas  X2 (maturitas)  lebih  kecil  dari  5%  maka  disimpulkan  hipotesis  2  diterima.  Maturitas  memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi. Seperti halnya variabel maturitas, uji t juga menunjukkan  bahwa  probabilitas  X3  ( yield  to  maturity )  adalah  yaitu  0,0000.  Probabilitas variable  X3  ( yield  to  maturity )  kurang  dari  5%  (0,05),  yang  artinya  variabel yield  to  maturity
memiliki  pengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  obligasi.  Hipotesis  3  yang  menyatakan yield to maturity berpengaruh terhadap harga obligasi diterima.

## Saran
Bagi investor  yang berniat  membeli obligasi supaya  memperhatikan faktor – faktor yang dapat mempengaruhi  harga  obligasi  sebelum  melakukan  transaksi  agar  keuntungan  yang  diterima maksimal.Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  menambahkan  periode  penelitian  dan mempertimbangkan  variabel –  variabel  selain  dalam  penelitian  ini  seperti  peringkat  obligasi, tingkat suku bunga dan kupon agar penelitian tentang harga obligasi semakin lengkap.

## Implikasi
Emiten yang akan menerbitkan obligasi hendaknya mempertimbangan factor yang berpengaruh terhadap  harga  obligasi,  yaitu  maturitas  dan  yield  to  maturity.  Kedua  variable  tersebut  dalam penelitian ini terbukti memiliki pengaruh signifikan pada harga obligasi korporasi. Bagi investor, keputusan  untu  kapan  waktu  membeli  dan  menjual  obligasi,  perlu  mengamati  factor  penentu  harga obligasi yaitu maturitas dan yield to maturity.

## Referensi
Aisyah, S.H, (2014). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Yield Korporasi Obligasi (Studi Kasus pada Perusahaan yang Penerbit Obligasi yang Terdaftar di BEI. Skripsi . Universitas Diponegoro. Semarang. https://core.ac.uk/download/pdf/76920897.pdf .
Anandasari, L., & Sudjarni, L. (2017). Pengaruh Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo, dan Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi di BEI. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 6 (6), https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/issue/view/2430.
Asyaf, S. N. M. (2019). Pengaruh Kupon Obligasi, Rating, dan Maturitas Terhadap Harga Obligasi Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Universitas Negeri Yogyakarta.http://eprints.uny.ac.id/65342/1/ShafiraNimasMahardianAsyaf_15808141054.p df.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2018). Dasar-dasar manajemen Keuangan (Buku 2 - Edisi 11).
Salemba Empat. Jakarta.
Damena, H., Safitri, E., & Aprilia, R. (2014). Analisis Pengaruh Coupon (Bunga Obligasi), Jangka Waktu Jatuh Tempo, Dan Liquiditas Obligasi Terhadap Tingkat Perubahan Harga Obligasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal STIE MDP , 1 –8.
Ekak, V., & Abundanti, N. (2013). Pengaruh Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo, dan Kupon Obligasi terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi Berperingkat Rendah dan Berperingkat Tinggi. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana ,
2 (12).https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/5946/5573.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 (ke-9th ed.).
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. (Edisi 9). Badan Penerbit Universitas Diponegoro. S emarang.
Giri Kusuma Dewi, N., Purbawangsa, I., & Abundanti, N. (2016). Pengaruh Suku Bunga, Nilai Tukar, Coupon Rate, Dan Likuiditas Obligasi terhadap Harga Pasar Obligasi pada Sektor Keuangan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana ,
5 (5).https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/19350/13592.
Hartono, J. (2017). Teori portofolio dan analisis investasi. Edisi Kesebelas). BPFE. Yogyakarta.
Krisnilasari, M. (2007). Analisis Pengaruh Likuiditas Obligasi, Coupon dan Jangka Waktu Jatuh Tempo Obligasi terhadap Perubahan Harga Obligasi di Bursa Efek Surabay a.
Tesis .http://eprints.undip.ac.id/15732/1/Monica_Krisnilasari.pdf.
Quraisyien, S. C. (2015). Pengaruh Likuiditas, Jangka Waktu Jatuh Tempo, dan Yield terhadap Harga Obligasi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia .
Sari, N., & Sudjarni, L. (2016). Pengaruh Likuiditas Obligasi, Waktu Jatuh Tempo Dan Kupon Obligasi Terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi Berperingkat. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana ,
5 (4).https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/19682/13196.
Subagia, I., & Sedana, I. (2015). Analisis Pengaruh Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo dan Kupon Obligasi terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 5 (5) .
https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/12109/8869
Sumarna, I., & Badjra, I. (2016). Pengaruh Rating Maturitas Tingkat Suku Bunga dan Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana,
5 (12).https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/24487/16589
Sumarna, I. W., & Badjra, I. B. (2016). Pengaruh Rating, Maturitas, Tingkat Suku Bunga dan
Kupon Terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , Bali , Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (12), 7724 –7751.
Wasono, T. H. S. (2013). Analisis Pengaruh Rating, Coupon, dan Jangka Waktu Jatuh Tempo Obligasi terhadap Perubahan Harga Obligasi di BEI. Artikel Ilmiah , 1 –13.
Widarjono, A. (2018b). Ekonomi Pengantar dan Aplikasinya Disertai Panduan EViews . UPP STIM YKPN. Yogyakarta.
Winarno, W. W. (2017). Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews . UPP STIM YKPN. Yogyakarta.