Vol. 11, No. 2 – September 2023

## PENGARUH COGNITIVE BIAS TERHADAP KINERJA USAHA KECIL DAN MENENGAH DENGAN KEPUTUSAN INVESTASI SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA MASA PANDEMI COVID 19
Siti Aisyah Hidayati 1 , Sri Wahyulina 2 , Embun Suryani 3
1 Universitas Mataram, Mataram, sitiaisyahhidayati@unram.ac.id
2 Universitas Mataram, Mataram, sriwahyulina@yahoo.co.id
3 Universitas Mataram, Mataram, embunsur@gmail.com
Article history Dikirim tanggal :  16/09/2023 Revisi pertama tanggal :  18/09/2023 Diterima tanggal :   28/09/2023 Tersedia online tanggal :  30/09/2023

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh cognitive bias terhadap terhadap kinerja perusahaan dengan  keputusan  investasi  sebagai  variabel intervening pada  Usaha  Kecil  Menengah  (UKM)  di  Pulau Lombok  pada  masa  pandemi  Covid  19.  Kontribusi  teoritis  penelitian  ini  diharapkan  akan  memberikan kontribusi ilmu pengetahuan dan pengembangan teori behavioral finance yang terkait dengan pengambilan keputusan investasi dan kinerja perusahaan di UKM. Selain itu juga diharapkan behavioral finance menjadi pokok  bahasan  dalam  mata  kuliah  manajemen  keuangan.  Selanjutnya,  kontribusi  praktis  penelitian  ini diharapkan memberikan masukan, saran dan rekomendasi kepada policy maker Pemerintah Daerah NTB dalam  mengambil  kebijakan  yang  kaitannya  dengan  pengembangan  UKM.  Penelitian  ini  merupakan penelitian  berbasis  pendekatan  kuantitatif,  dengan  jenis  penelitian explanatory  research .  Populasi penelitian  adalah  semua  UKM  yang  berada  di  Pulau  Lombok.  Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan dengan non  probability sampling ,  yaitu  menggunakan judgement  sampling yaitu  memilih  UKM  yang bergerak pada industri kerajinan gerabah dan sudah melakukan ekspor. Dari populasi yang ada, terdapat 34 (Tigapuluh empat) UKM yang dapat diambil sebagai sampel.  Teknik pengumpulan data yang digunakan adalah    menggunakan  angket.  Alat  statistik  yang digunakan  yaitu GSCA. Hasil  penelitian  menunjukkan cognitive bias berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan penempatan dana untuk modal kerja. Keputusan  penempatan  dana  untuk  modal  kerja  tidak  meng- intervening cognitive  bias terhadap  Kinerja UKM di Pulau Lombok pada masa pandemi Covid 19. Keputusan penempataan dana untuk modal kerja berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan Hal ini dilatarbelakangi oleh usia sebagian besar responden berusia produktif, sebagian besar laki-laki, tingkat pendidikan sebagian besar SMA dan Perguruan Tinggi dan lama usaha lebih dari 15 (limabelas) tahun.
Kata Kunci: Cognitive Bias, Keputusan Penempatan Dana Untuk Modal Kerja, Kinerja Perusahaan

## ABSTRACT
This study aims to analyze the effect of cognitive bias on company performance with investment decisions as an intervening variable in Small and Medium Enterprises (SMEs) on Lombok Island during the Covid 19 pandemic. The theoretical contribution of this research is expected to contribute to science and theory development behavioral finance related to investment decision making and company performance in SMEs. In addition, it is also expected that behavioral finance will become the subject of discussion in financial management courses. Furthermore, the practical contribution of this research is expected to provide input, suggestions  and  recommendations  to  the  policy  makers  of  the  NTB  Provincial  Government  in  making policies related to the development of SMEs. This research is a Quantitative Approach-Based Research, with explanatory research as the type of research. The research population is all SMEs on the island of Lombok. The sampling technique was carried out using non-probability sampling, namely using judgment sampling, namely selecting SMEs engaged in the pottery industry and already exporting.
From the existing population, there are 34 (thirtyfour) SMEs that can be taken as samples. Respondents in this study are the owners of each of these SMEs. The data collection technique used in this study was a questionnaire.  The  statistical  tool  used  is  GSCA. The  research  results  show  that  cognitive  bias  has  a positive and significant effect on decisions about placing funds for working capital. The decision to place funds for working capital does not intervene with cognitive bias in the performance of SMEs on Lombok Island during the Covid 19 pandemic. The decision to place funds for working capital has a positive and significant effect on company performance. This is motivated by the age of most respondents of productive age, most of whom are male, educational level mostly high school and tertiary and length of business more than 15 (fifteen) years
Key Words: Cognitive Bias, Company Performance, Decision to Place Funds for Working Capital

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Pengambilan  keputusan  merupakan  fenomena  kompleks  yang  meliputi  semua aspek  kehidupan.  Pengambilan  keputusan  investasi  dilakukan  secara  rasional  sehingga mempengaruhi  kinerja  perusahaannya.  Para  investor  secara  rata-rata  memanfaatkan informasi  akuntansi  keuangan  sebagai  pertimbangan  dalam  keputusan  investasinya (Puspitaningtyas,  2012).  Investor  yang  rasional  akan  melakukan  analisis  dalam  proses pengambilan keputusan investasi. Tujuannya ialah keputusan investasi yang diambil akan memberikan kepuasan yang optimal dan dapat meningkatkan kinerja perusahaan.
Dalam  teori  keuangan  tradisional  banyak  mengabaikan  aspek-aspek  psikologi dalam  proses  pengambilan  keputusan  investor  (Ricciardi  dan  Simon,  2000).  Adanya alasan  ini,  perilaku  investor  banyak  yang  tidak  bisa  dijelaskan  dalam  konteks  teori keuangan  tradisional.  Ketidakmampuan  teori  keuangan  tradisional  untuk  menjelaskan anomali dalam fenomena pasar modal dan pasar uang, maka para peneliti keuangan mulai mengaitkan fenomena yang ada dengan aspek perilaku ( behavioral finance ). Behavioral  finance dapat  didefinisikan  sebagai  aplikasi  dari  psikologi    dalam disiplin ilmu keuangan untuk pengambilan keputusan keuangan di dalam rumah tangga, pasar  dan  organisasi. Pompian  (2006)  mengkategorikan  bias  psikologis  dalam  dua kategori yaitu cognitive bias dan emotional bias . Pada penelitian ini hanya menggunakan cognitive bias yang meliputi adalah overconfidence, cognitive dissonance dan illusion of control .  Berdasarkan  pelaku  pengambilan  keputusan,  lingkup  keuangan  perilaku  dapat dikelompokkan  menjadi  empat  kategori  meliputi  perilaku  investor  di  pasar  modal, perilaku manajer dalam pengambilan keputusan keuangan, perilaku aparatur pemerintah dalam  pengelolaan  keuangan  negara  dan  perilaku  rumah  tangga  dalam  pengelolaan keuangan (Supramono, dkk., 2010:18). Berdasarkan hal tersebut, UKM termasuk dalam objek yang dapat diteliti dengan melihat perilaku manajer dalam pengambilan keputusan dan  merupakan financial  institution (Gumanti,  2009:8).  Pengambilan  keputusan  yang digunakan dalam penelitian ini adalah keputusan investasi berupa keputusan penempatan dana  untuk  modal  kerja  pada  UKM,  yang  akan  dilihat  pengaruhnya  terhadap  kinerja UKM.
UKM  merupakan  organisasi  yang  mempunyai  kepentingan  terhadap behavioral finance .  Berbagai  faktor  kelemahan  internal  yang  mempengaruhi  kinerja  dan keberhasilan atau kegagalan usaha kecil dan menengah, diantaranya ketidakmampuan di dalam  manajemen,  lemahnya  kemampuan  dalam  pengambilan  keputusan,  kurang pengalaman, lemahnya pengawasan keuangan, serta skala usaha yang terlalu kecil (Idrus, 1999:18). Lemahnya  kemampuan  dalam  pengambilan  keputusan  berkaitan  dengan behavioral  financial pengusaha  UKM  dalam  pengambilan  keputusan  sehingga  akan berpengaruh  terhadap  keberlangsungan  hidup  perusahaan.  Penelitian  yang  telah dilakukan  berkaitan  dengan  pengaruh cognitive  bias terhadap  pengambilan  keputusan
investasi  yaitu  Qadri  and  Shabbir  (2014)  yang  menyatakan illusion  of  control dan overconfidence berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi. Hasil ini berbeda  dengan  penelitian  Wulandari  dan  Iramani  (2014)  yang  menyatakan  bahwa overconfidence tidak  berpengaruh  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi. Keterkaitan keputusan investasi dan kinerja di tunjukkan oleh Hidayati, dkk. (2021) dan Syahrir,  dkk.  (2019)  menyatakan  Keputusan  keuangan  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Berbeda  dengan      Nyamao,  et  al.  (2012)  yang menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan, Berdasarkan research  gap tersebut  maka  ditambahkan  variabel intervening berupa keputusan  investasi  (keputusan  penempatan  modal  kerja),  yang  sekaligus  merupakan keterbaruan dari penelitian ini.

## Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh cognitive bias terhadap kinerja perusahaan dengan keputusan investasi sebagai variabel intervening pada masa pandemi Covid 19 (Studi pada UKM di Pulau Lombok).

## KAJIAN PUSTAKA

## Pengertian Behavioral Finance
Banyak investor  yang  tidak  menyadari  bahwa  faktor  psikologis  dalam  dirinya mempengaruhi  keputusannya  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Menurut De  Bondt, et  al. (2008)  menyatakan  “ behavioral  finance  is  the  study of  how  psychology  impacts  financial decisions  in  households,  market and  organizations ”,  yang  artinya    studi  tentang  bagaimana psikologi  berdampak  pada  keputusan-keputusan  keuangan  di  dalam  rumah  tangga,  pasar  dan organisasi.  Sedangkan  menurut  Pompian  (2006) behavioral  finance,  commonly  defined  as  the application of psychology to finance . Shefrin’s (2005) dalam Forbes (2009) Behavioral finance is  the  study  of  how  psychological  phenomena  impact  financial  behavior. Sedangkan  menurut Lintner (1998:7) , behavioural finance “the study of humans interpretation and act on information to  make  informed  investment  decisions ”  artinya,  keuangan  perilaku  merupakan  ilmu  yang mempelajari  bagaimana  manusia  menginterpretasikan  dan  bertindak  terhadap  informasi  untuk membuat keputusan dalam berinvestasi.

## Prospect Theory
Prospect  theory adalah  teori  yang  dikembangkan  oleh  Kahneman  dan  Tversky (1979) yang menggabungkan 2 (dua) disiplin yang berbeda yaitu ekonomi dan psikologi. Teori  prospek      berkaitan  dengan  ide  bahwa  manusia  tidak  selalu  berperilaku  secara rasional.  Teori  ini  beranggapan  bahwa  ada  bias  yang  melekat  dan  terus  ada  yang dimotivasi  oleh  faktor-faktor  psikologi  yang  mempengaruhi  pilihan  orang  dibawah kondisi  ketidakpastian.  Pada  awalnya,  seseorang  membuat  keputusan  investasi berdasarkan  pada  estimasi  dan  prospek  investasi.  Namun  seiring  berjalannya  waktu, faktor psikologis telah mempengaruhi seseorang dalam membuat keputusan investasinya. Bahkan para ahli menyatakan, bahwa faktor psikologis memiliki pengaruh yang besar bagi seseorang  dalam  mengambil  keputusan  (Pradhana,  2018).  Pompian  (2006) mengkategorikan bias psikologis dalam dua kategori yaitu cognitive bias dan emotional bias .  Pada  penelitian  ini  hanya  menggunakan cognitive  bias yang  meliputi overconfidence, cognitive dissonance dan illusion of control .
1. Overconfidence Bias
Overconfidence atau sikap percaya diri berkaitan dengan seberapa besar prasangka atau perasaan tentang seberapa baik seseorang mengerti kemampuan mereka dan batas pengetahuan mereka sendiri. Hal ini didukung oleh pernyataan Shefrin (2007) yang dikutip sebagai berikut:
“Overconfidence ia a bias that pertains to how well people understand their own abilities and the limits of their knowledge ”
2. Cognitive Dissonance Bias Cognitive  dissonance adalah  keadaan  ketidakseimbangan  yang  terjadi  ketika kognitif itu sendiri tidak sesuai. Suatu keadaan atau situasi ketika konflik muncul dari  informasi  yang  diperoleh  berbeda  dengan  pemahaman  yang  sudah  diterima sebelumnya.  Situasi  dimana  orang  tidak  nyaman  dengan  informasi  baru  yang  ia dapatkan ini mampu menimbulkan keraguan pada pengertian awal yang dipahami (Pompian, 2006). Sehingga seseorang akan meyakinkan diri bahwa ia benar-benar sudah melakukan sesuatu yang lebih baik. Hal ini dimaksudkan untuk menghindari ketidaknyamanan  mental  yang  berhubungan  dengan  pengertian  awal  mereka. Investor  dengan  kecenderungan  bias  tersebut  dapat  mempengaruhi  pengambilan keputusan.
3. llusion of Control Illusion of Control bias merupakan kecenderungan manusia percaya bahwa mereka dapat mengontrol atau paling tidak mempengaruhi hasil tetapi pada kenyataannya mereka  tidak  dapat  (Pompian,  2006).  Seseorang  investor  yang  terkena  bias  ini biasanya akan merasa bahwa mereka seolah-olah mengontrol lebih atas lingkungan mereka melebihi mereka sebenarnya. Semakin sering atau aktif mereka mengambil keputusan sendiri maka akan semakin tinggi kejadian Illusion of Control.

## Keputusan Investasi
Dalam  manajemen  keuangan  ada  tiga  keputusan  yang  dilakukan  oleh  seorang manajer keuangan.  Van Horne (2002:6) menyatakan tiga keputusan keuangan tersebut, yaitu:
1. Investment Decision,
2. Financing Decision, dan
3. Dividend/Share Repurchase Decision Manajer  keuangan  dalam  menentukan  keputusan  berapa  banyak  investasi  yang akan dilakukan dan pada aktiva apa saja disebut investment decision . Van Horne (2002:6) menyatakan “ The investment decision is the most important of the three decisions when it comes to the creation of value” . Hal ini disebabkan investasi modal akan mendatangkan keuntungan yang diterima di masa yang akan datang. Berdasarkan hal tersebut, penelitian ini mengambil keputusan keuangan yaitu keputusan investasi berupa penempatan dana untuk modal kerja di UKM.

## Kinerja UKM
Kinerja  perusahaan  pada  UKM  dapat  diukur  dengan  ukuran financial dan nonfinancial . Cara yang paling memungkinkan adalah menggunakan ukuran-ukuran non- financial sebagai  suplemen  ukuran-ukuran financial. Kombinasi  diantara  kedua pengukuran  ini  dapat  membantu  para  pemilik-manajer  UKM  mendapatkan  perspektif yang  lebih  luas  dalam  pengkuran  kinerjanya,  terutama  dalam  efektifitas  dan  efisiensi penggunaan  sumberdaya,  dan  daya  saing.  Ukuran-ukuran nonfinancial yang  banyak diadopsi  pada  UKM  misalnya  jumlah  karyawan,  pertumbuhan  penjualan/pendapatan,
pangsa pasar, serta penjualan per tenaga kerja. Jermias dan Gani (2005) mengukur kinerja perusahaan menggunakan skala Likert, yang meliputi: return on investment, profit, cash flow  from  operation,  cost  control,  development  of  new  product,  sales  volume,  market share, market development, personnel development . Indikator-indikator kinerja tersebut yang digunakan  dalam penelitian ini.

## Kajian Empirik
Beberapa  penelitian behavioral  finance selama  ini  lebih  diarahkan  untuk menganalisis kaitan faktor psikologis tertentu dengan keputusan keuangan, Hidayati, dkk. (2019) menyatakan financial attitudes dan financial knowledge berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  keputusan  keuangan  artinya  semakin  baik financial  attitude dan financial  knowledge manajer  sekaligus  pemilik  UKM  maka  semakin  berani  dalam pengambilan  keputusan  keuangan.  Selanjutnya  dilakukan  penelitian  adanya  variabel intervening dengan judul Pengaruh Financial Attitude dan Financial Knowledge terhadap Kinerja  Keuangan  dengan  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel Intervening :  Suatu Perspektif Behavioral  Finance (Hidayati,  Wahyulina  dan  Suryani,  2020)  yang menghasilkan  temuan  keputusan  keuangan  tidak  meng intervening pengaruh financial attitude dan financial knowledge terhadap kinerja keuangan Penelitian yang lain sudah dilakukan berkaitan dengan behavioral finance yang ada di UKM yaitu Mental Accounting dan Dampaknya terhadap Kinerja Perusahaan melalui Penempatan Modal Kerja pada Usaha Kecil dan Menengah di Pulau Lombok (Hidayati, Wahyulina,  Wardani  dan  Negara,  2015) menyatakan mental  accounting berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  melalui  keputusan  investasi  penempatan  dana untuk modal kerja. Hidayati, Wahyulina dan Widiana (2016) dalam penelitian Pengaruh Risk Attitudes terhadap Kinerja Perusahaan melalui Keputusan Penempatan Modal Kerja menyatakan risk  attitudes berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  melalui keputusan investasi penempatan dana untuk modal kerja. Hidayati, Wahyulina, Suryani, (2017)  dalam  penelitian  yang  berjudul Behavioral  Finance dan  Pengaruhnya  terhadap Pengambilan  Keputusan  Hutang  menyatakan  1) overconfidence berpengaruh  tidak signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan  hutang,  2) illusion  of  control berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hutang dan 3) avaibility berpengaruh tidak signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan  hutang.  Hidayati,  Wahyulina  dan  Suryani (2018)  dalam  penelitian  yang  berjudul  Pengaruh Behavioral  Finance terhadap  Kinerja Perusahaan  melalui  Pengambilan  Keputusan  Hutang  (Studi  pada  Usaha  Kecil  dan Menengah  (UKM)  Di  Pulau  Lombok) menyatakan  1) overconfidence berpengaruh signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan  hutang,  2) illusion  of  control berpengaruh tidak    signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan  hutang,  3) avaibility berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hutang, 4)  pengambilan keputusan hutang berpengaruh tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan, dan 5) pengambilan keputusan hutang  bukan  variabel  intervening overconfidence,  illusion  of  control  dan  avaibility terhadap  kinerja  perusahaan.    Selanjutnya  penelitian  Hidayati,  Wahyulina  dan  Suryani (2021)  yang  berkaitan  dengan cognitive  bias,  emotional  bias dan  keputusan  investasi menghasilkan temuan yaitu cognitive bias dan emotiomal bias berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan penempatan dana yang dilakukan oleh pemilik sekaligus pemilik UKM.

## METODE PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian  berbasis pendekatan kuantitatif, dengan jenis penelitian explanatory  research yang  menganalisis  pengaruh  satu  variabel  terhadap variabel lainnya.

## Populasi Penelitian
Populasi  penelitian  adalah  semua  UKM  di  Pulau  Lombok  yang  berjumlah  8.800 unit (Dinas Perindustrian Provinsi NTB, 2020).

## Teknik Pengambilan sampel
Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan nonprobability  sampling ,  yaitu menggunakan judgment sampling yaitu memilih sampel dengan pertimbangan tertentu. Sampel  yang  diambil adalah  UKM  yang bergerak  pada  industri  kerajinan  gerabah dan sudah melakukan ekspor. Pertimbangan yang digunakan dalam pemilihan UKM tersebut adalah  kegiatan  memproduksi  dan  menjual  gerabah  terutama  untuk  ekspor  ditentukan oleh faktor psikologis yang ada pada diri manajer sekaligus pemilik UKM.  Sampel yang dapat diambil dari populasi yang ada adalah 34 UKM yang berada di Pulau Lombok.

## Unit Analisis
Unit analisis penelitian adalah UKM yang bergerak pada usaha gerabah dan sudah melakukan  ekspor  berjumlah  sebanyak  34  UKM  yang  berada  di  Pulau  Lombok. Responden  dalam  penelitian  ini  adalah  manajer  yang  sekaligus  pemilik  dari  tiap-tiap UKM tersebut.

## Variabel Penelitian
Penelitian ini menggunakan tiga jenis variabel, yaitu variabel independen, variabel intervening dan variabel dependen.
1. Variabel independen yaitu cognitive bias
2. Variabel intervening yaitu  keputusan  investasi  (penempatan  dana  untuk  modal kerja)
3. Variabel dependen yaitu kinerja UKM

## Alat Analisis
Data yang telah diperoleh akan diuji dengan menggunakan generalized structured component analysis (GSCA ). GSCA dikembangkan oleh Heungsun Hwang, Hec Montreal dan Yhoshio Tahane pada tahun 2004 (Solimun, 2012).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Variabel Penelitian
Variabel Cognitive Bias (X1) Variabel cognitive bias (X1) memiliki 3 indikator, yaitu: overconfidence , cognitive dissonance  bias dan illusion  of  control  bias. Setiap  indikator  memiliki  dua  item pernyataan.
Tabel 1 Deskrispsi Variabel Cognitive Bias (X1) Var ia bel Per nya taan Jawaban Responden Rera ta (Mea n) Item Sangat Tidak Setuju (STS) Tidak Setuju (TS) Netral (N) Setuju (S) Sangat Setuju (SS) Rera ta (Me an) Variabel F % F % F % F % F % X1 X11 0 0,0 7 20,6 1 2,9 18 52,9 8 23,5 3,79 3,56 X12 0 0,0 7 20,6 1 2,9 12 35,3 14 41,2 3,97 X13 0 0,0 7 20,6 0 0 18 52,9 9 26,5 3,85 X14 3 8,8 14 41,2 6 17,6 10 29,4 1 2.9 2,67 X15 0 0,0 10 29,4 4 11,8 15 44,1 5 14,7 3,44 X16 0 0,0 7 20,6 4 11,8 18 52,9 5 14,7 3,62
Ket: F =Frekuensi Sumber: Data Diolah, 2022
Berdasarkan tabel  1, semua item pernyataan mempunyai skor dibawah 4, artinya responden  tidak  mempunyai  sikap  yang  menunjukkan overconfidence , cognitive dissonance  bias dan illusion  of  control  bias. Demikian  pula  skor  variabel  yang menunjukkan skor 3,56, berarti responden tidak menunjukkan sikap yang mencerminkan cognitive bias.

## Variabel Keputusan Penempatan Dana untuk Modal Kerja (Y1)
Variabel  terdiri  dari  3  indikator  dan  9  pernyataan,  yaitu: efficiency  of  cash management/ECM (Y1.1)  dengan  3  pernyataan, efficiency  of  receivables management/ERM (Y1.2)  dengan  3  pernyataan  dan efficiency of  inventory management/EIM (Y1.3) dengan 3 pernyataan.
Tabel 2

## Deskripsi Variabel Keputusan Penempatan Dana untuk Modal kerja (Y1)
Varia bel Per nya taan Jawaban Responden Rera ta (Mea n) Item Sangat Tidak Setuju (STS) Tidak Setuju (TS) Netral (N) Setuju (S) Sangat Setuju (SS) Rera ta (Me an) Indi ka tor F % F % F % F % F % Y1 Y11 0 0 6 17,6 4 11,8 18 52,9 6 17,6 3,7 3,75 Y12 0 0,0 7 20,6 5 14,7 16 47,1 6 17,6 3,62 Y13 0 0,0 6 17,6 3 8,8 18 52,9 7 20,6 3,76 Y14 0 0,0 8 23,5 8 23,5 14 41,2 4 11,8 3,41 Y15 0 0,0 6 17,6 1 2,9 19 55,9 8 23,5 3,85 Y16 0 0,0 7 20,6 3 8,8 19 55,9 5 14,7 3,65 Y17 0 0,0 6 17,6 3 8,8 13 38,2 12 35,3 3,91 Y18 0 0,0 6 17,6 1 2,9 16 47,1 11 32,4 3,94 Y19 0 0,0 6 17,6 1 2,9 16 47,1 11 32,4 3,94
Ket: F =Frekuensi Sumber: Data Diolah, 2022
Berdasarkan tabel 2, semua item pernyataaan dari variabel penempatan dana untuk modal  kerja  berada  dibawah  skor  4,  artinya    responden  tidak    efisien  dalam  keputuan penempatan  dana  untuk  modal  kerja  dilihat  dari efisiensi manajemen  kas,  piutang  dan persediaan.

## Variabel Kinerja Perusahaan (Y2)
Variabel kinerja perusahaan (Y2) diukur melalui 2 indikator, yaitu: kinerja financia l (Y2.1) dengan 3 pernyataan dan kinerja nonfinancial (Y.2) dengan 3 pernyataan.

## Tabel 3 Deskrispsi Variabel Kinerja Perusahaan (Y2)
Varia Bel Per nya taan Jawaban Responden Rera ta (Mea n) Item Sangat Tidak Setuju (STS) Tidak Setuju (TS) Netral (N) Setuju (S) Sangat Setuju (SS) Rera ta (Me an) Indi ka tor F % F % F % F % F % Y2 Y21 0 0,0 1 2,9 29 85,3 3 8,8 5 2,9 3,12
3,00 Y22 0 0,0 7 20,6 21 61,8 5 14,7 1 2,9 3,00 Y23 1 2,9 8 23,5 18 52,9 6 17,6 1 2,9 2,94 Y24 0 0,0 0 0 5 14,7 21 61,8 8 23,4 3,09 Y25 0 0,0 10 29,4 16 47,1 7 20,6 5 2,9 2,97 Y26 4 11,8 3 8,8 21 61,8 5 14,7 5 2,9 2,88
Ket: F =Frekuensi Sumber: Data Diolah, 2022
Indikator  kinerja financial butir  pernyataan  Y2.1  yaitu  tentang  "hasil  dari  rasio keuntungan bersih terhadap investasi yang saya peroleh dalam usaha" responden sebagian besar menjawab sedang yaitu sebanyak 85,3 persen dengan rerata skor sebesar 3,12. Nilai ini   mengindikasikan  bahwa  rata-rata  responden  menilai “Hasil  dari  Rasio  keuntungan bersih terhadap investasi yang diperoleh dalam usaha" sedang. Indikator kinerja financial pada  butir  pernyataan  Y2.2  yaitu  tentang  "hasil  dari  rasio  keuntungan  bersih  terhadap penjualan yang saya peroleh dalam usaha" responden  sebagian besar menjawab sedang yaitu sebesar 61,8 persen dengan rerata 3,00 persen. Hal ini mengindikasikan bahwa rata- rata responden menilai "Hasil dari Rasio keuntungan bersih terhadap penjualan  diperoleh dalam  usaha"  sedang.    Indikator  kinerja financial pada  butir  pernyataan  Y2.3  yaitu tentang  "pertumbuhan  penjualan  dalam  usaha  saya  selama  ini"  mayoritas  responden menjawab  sedang  yaitu  sebanyak  52,9  persen  dengan  rerata  skor  sebesar  2,94, mengindikasikan  bahwa  rata-rata  responden  menilai  "Pertumbuhan  penjualan  dalam usaha  selama  ini"  masih  rendah.  Rerata  skor  indikator  sebesar  3,02  mengindikasikan UKM masih belum bisa menghasilkan  kinerja financial yang tinggi. Indikator  kinerja nonfinancial pada  butir  pernyataan  Y2.4  yaitu  tentang "pengembangan produk baru yang sudah dilakukan" responden sebagian besar menjawab tinggi yaitu sebanyak 61,8 persen dengan rerata skor sebesar rerata skor sebesar 3,09. Hai ini  mengindikasikan  bahwa  rata-rata  responden  menilai  "Pengembangan  produk  baru yang  dilakukan"  sedang,  artinya  masih  perlu  dilakukan  inovasi  dalam  pengembangan produk.
Indikator  kinerja nonfinancial butir  pernyataan  Y2.5  yaitu  tentang  "peningkatan pasar yang sudah dilakukan" responden menjawab sedang sebesar 47,1 persen dan tinggi sebanyak 20,6 persen dengan rerata skor 2,97. Nilai ini mengindikasikan bahwa rata-rata responden menilai "peningkatan pasar yang sudah dilakukan" sedang, artinya masih perlu adanya “terobosan” baru dari strategi promosi yang digunakan maupun dari segi produk, sehingga  dapat  memperluas  pemasaran  produk  yang  dihasilkan.  Indikator  kinerja nonfinancial pada  butir  pernyataan  Y2.6  yaitu  tentang  "pengembangan  sumberdaya manusia yang sudah dilakukan selama ini" responden sebagian besar menjawab sedang dengan pesentase sebesar 61,8 persen dengan rerata skor sebesar 2,94, mengindikasikan bahwa  rata-rata  responden  menilai  "Pengembangan  sumberdaya  manusia  yang  sudah dilakukan  selama  ini"  belum  maksimal.  Rerata  skor  indikator  sebesar  2,88 mengindikasikan kinerja nonfinancial yang dihasilkan UKM belum optimal. Secara keseluruhan jawaban yang diberikan responden sebagian besar mengatakan
“sedang”  dengan  pernyataan-pernyataan  yang  ada.  Ini  dibuktikan  oleh  rerata  skor variabel sebesar 3,00 mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan belum bisa dikatakan baik,  dilihat dari segi financial maupun non financial nya.

## Hasil Analisis Generalized Structured Component Analysis Measurement Model Masing-masing Variabel
Variabel Cognitive bias (X1) memiliki 3 indikator, yaitu: overconfidence , cognitive dissonance  bias  dan  illusion  of  control  bias. Setiap  indikator  memiliki  dua  item pernyataan.Variabel  ini  mempunyai  indikator  yang  bersifat  reflektif.  Nilai loading estimate untuk setiap indikator dan alpha adalah sebagai berikut.
Tabel 4 Estimates of Loadings: Variabel Cognitive Bias (alpha : 0,909) Estimate SE 95%CI X1 X1.1 0.909 0.033 0.826 0.958 X1.2 0.902 0.042 0.79 0.955 X1.3 0.886 0.042 0.786 0.948 X1.4 0.542 0.115 0.326 0.749 X1.5 0.887 0.038 0.797 0.953 X1.6 0.948 0.02 0.907 0.978 Sumber: Data Diolah, 2022
Hasil  komputasi  model  pengukuran  variabel cognitive  bias pada  tabel  4 menunjukkan bahwa ketiga indikator valid digunakan dalam merefleksikan pengukuran variabel cognitive bias . Dibuktikan dengan nilai loading estimate ketiga indikator berada diantara nilai 95% CI. Mencerminkan bahwa korelasi diantara semua indikator variabel positif  dan  signifikan  dalam  merefleksikan  variabel  laten.  Hasil  analisis  data  dengan metode GSCA menunjukkan nilai alpha sebesar 0,909, yang artinya variabel ini memiliki konsistensi reliabilitas internal yang baik karena lebih besar dari 0,6.
Berdasarkan  hasil  analisis  data,  jika  dilihat  dari  nilai loading  estimate yang diperoleh oleh masing-masing indikator, indikator illusion of control bias dengan item pernyataan “saya yakin dapat melakukan antisipasi jika terjadi masalah ditengah jalan” paling dominan dalam merefleksikan variabel cognitive bias. Hasil  pengujian  menunjukkan cognitive  bias manajer  sekaligus  pemilik  UKM paling  direfleksikan  oleh illusion  of  control  bias dengan  pernyataan  “saya  yakin  dapat melakukan antisipasi jika terjadi masalah ditengah jalan” dengan nilai rerata 3,56. Artinya
belum  semua  manajer  sekaligus  pemilik  UKM  yakin  dapat  melakukan  antispasi  jika terjadi masalah ditengah jalan. Hal ini bisa dibuktikan dengan adanya pandemi Covid 19 kinerja UKM cenderung menurun. Berdasarkan hasil survei LIPI tahun 2020,  pandemi Covid-19  menyebabkan  profit  usaha  menurun  secara  signifikan  akibat  biaya  produksi tetap atau bahkan meningkat sementara penjualan menurun. Biaya usaha yang mengalami peningkatan selama pandemi yaitu bahan baku, transportasi, tenaga kerja, dan biaya lain- lain ( http://lipi.go.id/berita/survei-kinerja-umkm-di-masa-pandemi-covid19/22071 ).

## Tabel 5
Estimates of Loadings : Variabel Keputusan Penempatan Dana untuk Modal Kerja (alpha = 0,964) Estimate SE 95%CI Y1 Y1.1 0.143 0.035 0.071 0.199 Y1.2 0.113 0.027 0.069 0.166 Y1.3 0.164 0.039 0.089 0.259 Y1.4 0.087 0.028 0.049 0.156 Y1.5 0.161 0.043 0.069 0.244 Y1.6 0.121 0.028 0.056 0.166 Y1.7 0.108 0.04 0.058 0.229 Y1.8 0.117 0.053 0.035 0.23 Y1.9 0.116 0.045 0.046 0.218 Sumber: Data Diolah, 2022
Hasil  komputasi  model  pengukuran  variabel  keputusan  keuangan  pada  tabel  5 menunjukkan bahwa ketiga indikator valid digunakan dalam merefleksikan pengukuran variabel Keputusan Keuangan. Dibuktikan dengan nilai loading estimate kedua indikator berada diantara nilai 95% CI. Mencerminkan bahwa korelasi di antara semua indikator variabel  signifikan dalam merefleksikan variabel laten. Hasil analisis data dengan metode GSCA menunjukkan nilai alpha yang diperoleh sebesar 0,964, yang artinya variabel ini memiliki konsistensi reliabilitas internal yang baik karena lebih besar dari 0,6.
Berdasarkan  hasil  analisis  data,  jika  dilihat  dari  nilai loading  estimate yang diperoleh oleh setiap indikator, indikator efficiency of inventory management/EIM item pernyataan  “saya  selalu  melakukan  persiapan  anggaran  persediaan”  paling  dominan merefleksikan variabel keputusan penempatan dana untuk modal kerja.
Hasil  pengujian  menunjukkan  keputusan  penempatan  dana  untuk  modal  kerja manajer sekaligus pemilik UKM paling direfleksikan oleh indikator investasi efficiency of  inventory  management/EIM item  pernyataan  “saya  selalu  melakukan  persiapan anggaran persediaan” dengan nilai rerata 3,75. Artinya tidak semua manajer sekaligus pemilik UKM melakukan persiapan anggaran persediaan.

## Tabel 6
Estimates of Loadings: Variabel Kinerja Perusahaan (Y2) Estimate SE 95%CI Y2 Y2.1 0.23 0.044 0.143 0.285 Y2.2 0.172 0.062 -0.029 0.224 Y2.3 0.169 0.079 -0.024 0.298 Y2.4 0.256 0.049 0.176 0.37 Y2.5 0.254 0.046 0.178 0.364 Y2.6 0.264 0.051 0.185 0.379 Sumber: Data Diolah, 2022
Hasil  komputasi  model  pengukuran  variabel  keputusan  keuangan  pada  tabel  6 menunjukkan bahwa kedua indikator valid digunakan dalam merefleksikan pengukuran variabel Kinerja Perusahaan. Dibuktikan dengan nilai loading estimate kedua indikator berada diantara nilai 95%CI_LB dengan 95%CI_UB. Mencerminkan bahwa korelasi di antara semua indikator variabel  signifikan dalam merefleksikan variabel laten. Berdasarkan  hasil  analisis  data,  jika  dilihat  dari  nilai loading  estimate yang diperoleh  oleh  masing-masing  indikator,  indikator  kinerja nonfinancial dengan  item pernyataan  “peningkatan  pasar”  paling  dominan  merefleksikan  variabel  kinerja perusahaan. Nilai rerata sebesar 3,00 mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan belum bisa dikatakan baik, dilihat dari segi financial maupun non financial nya.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Pengaruh  Cognitive  Bias  terhadap  Keputusan  Penempatan  Dana  untuk  Modal Kerja
Cognitive bias berpengaruh positif dan signifikan terhadap  keputusan penempatan dana yang dilakukan oleh pemilik sekaligus pemilik UKM.Artinya semakin percaya diri, yakin dapat mengerjakan sesuatu dengan lebih  baik dan yakin dapat mempengaruhi hasil maka akan  semakin tepat dalam pengambilan keputusan penempatan dana untuk modal kerja.  Hal ini berarti semakin semakin tinggi cognitive bias manajer sekaligus pemilik UKM maka semakin tepat dalam  keputusan penempatan dana untuk modal kerja.  Hal ini  didukung  oleh  keyakinan  para  manajer  dalam  mengantisipasi  jika  terjadi  masalah ditengah jalan terutama dalam keputusan penempatan dana untuk modal kerja.  Pengaruh tersebut  sesuai dengan pendapat para ahli menyatakan, bahwa faktor psikologis memiliki pengaruh  yang  besar  bagi  seseorang  dalam  mengambil  keputusan  (Pradhana,  2018). Faktor  psikologis  ini  dijelaskan  dalam prospect  theory bahwa  manusia  tidak  selalu berperilaku  secara  rasional  dalam  pengambilan  keputusan  keuangan.  Adanya  faktor psikologis dalam pengambilan keputusan ini terjadi pada masa pandemic covid 19. Ada kecenderungan  bagi  para  pemilik  UKM  yang  tidak  terbiasa  menghadapi  pandemic berfikir irasional dalam pengambilan keputusan investasi. Kecenderungan ini dilakukan berdasarkan  pengalaman-pengalaman  yang  diperoleh  selama  melakukan  operasional perusahaaan.    Hal  ini  dilatarbelakangi  oleh  usia  sebagian  besar  responden  berusia produktif,  sebagian  besar  laki-laki,  tingkat  pendidikan  sebagian  besar  SMA  dan Perguruan  Tinggi,  serta  sebagian  responden  lama  usahanya  lebih  dari  15  (limabelas) tahun.
Temuan ini memperluas studi tentang keuangan perilaku. Lebih jelasnya, penelitian ini menghasilkan temuan bahwa cognitive bias yang dimiliki oleh manajer UKM yang dominan  direfleksikan  oleh  indikator illusion  of  control  bias berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap keputusan penempatan dana untuk modal kerja. Hasil  Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Qadri dan Muhsin (2014).
Pengaruh  Cognitive  Bias  terhadap  Kinerja  Perusahaan  dengan  Keputusan Penempatan Dana untuk Modal Kerja sebagai Variabel Intervening
Keputusan Penempatan Dana untuk Modal kerja tidak meng- intervening pengaruh cognitive  bias terhadap  kinerja  perusahaan. Cognitive  bias berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap keputusan penempatan dana yang dilakukan oleh pemilik sekaligus pemilik UKM. Artinya semakin percaya diri, yakin dapat mengerjakan sesuatu dengan lebih  baik dan yakin dapat mempengaruhi hasil maka akan  semakin  dalam pengambilan keputusan  penempatan  dana  untuk  modal  kerja.    Artinya  semakin  semakin  tinggi
cognitive  bias manajer  sekaligus  pemilik  UKM  maka  semakin  baik  dalam    keputusan penempatan  dana  untuk  modal  kerja.    Hal  ini  didukung  oleh  keyakinan  para  manajer dalam  mengantisipasi  jika  terjadi  masalah  ditengah  jalan  terutama  dalam  keputusan penempatan dana untuk modal kerja.  Pengaruh tersebut sesuai dengan pendapat para ahli menyatakan,  bahwa  faktor  psikologis  memiliki  pengaruh  yang  besar  bagi  seseorang dalam  mengambil  keputusan  (Pradhana,  2018).  Faktor  psikologis  ini  dijelaskan  dalam prospect  theory bahwa  manusia  tidak  selalu  berperilaku  secara  rasional  dalam pengambilan  keputusan  keuangan.  Adanya  faktor  psikologis  dalam  pengambilan keputusan ini terjadi pada masa pandemic covid 19.
Ada  kecenderungan  bagi  para  pemilik  UKM  yang  tidak  terbiasa  menghadapi pandemic berfikir irasional dalam pengambilan keputusan investasi. Kecenderungan ini dilakukan  berdasarkan  pengalaman-pengalaman  yang  diperoleh  selama  melakukan operasional perusahaaan. Keputusan penempatan dana untuk Modal kerja yang diambil berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan. Manajer UKM merasa keputusan penempatan dana untuk modal kerja yang telah diambil sudah tepat dan dapat meningkatkan  kinerja  perusahaan  atau  dengan  kata  lain  terjadi  kecenderungan peningkatan pangsa pasar. Ketidakmampuan variabel keputusan penempatan dana untuk modal kerja sebagai variabel intervening disebabkan oleh Krisis ekonomi akibat pandemi Covid-19 telah berdampak terhadap kelangsungan Usaha Kecil dan Menengah (UKM). Berbeda  pada  saat  krisis  moneter  tahun  1998  di  mana  UMKM  betul  betul  menjadi penyelamat ekonomi nasional yang pada saat itu mampu meningkat hingga 350 persen ketika  banyak  usaha  besar  yang  kolaps.  Namun  pada  saat  pandemi  Covid-19  saat  ini, justru UMKM yang sangat terdampak.
Dampak  dari  sulitnya  berusaha  mengakibatkan  banyaknya  tenaga  kerja  yang terpaksa  di  rumahkan ( https://drpm.umsida.ac.id/perjuangan-membangkitkan-umkm- lokal-dikala-pandemi/ ). Krisis  yang  disebabkan  oleh  adanya  pandemic  covid  19  ini membuat  para  pemilik  UKM  tidak  dapat  melakukan  keputusan  invesatasi  secara maksimal akibat tidak tersedianya dana yang mereka butuhkan. Temuan ini memperluas studi  tentang  keuangan  perilaku.  Lebih  jelasnya,  penelitian  ini  menghasilkan  temuan bahwa  keputusan  penempatan  dana  untuk  modal  kerja  tidak  bisa  meng- intervening pengaruh cognitive bias terhadap kinerja UKM.

## Pengaruh  Keputusan  penempatan  Dana  untuk  Modal  kerja  terhadap  Kinerja Perusahaan
Keputusan penempataan dana untuk modal kerja berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan. Manajer UKM merasa keputusan   yang telah diambil sudah tepat  dan  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan  atau  dengan  kata  lain  terjadi kecenderungan  peningkatan  pangsa  pasar.  Keputusan  investasi  yang  direfleksikan indikator keputusan investasi dengan penempatan dana untuk modal kerja dengan item pernyataan  “memeriksa  tingkat  kredit  macet”.  Sedangkan  kinerja  perusahaan direfleksikan oleh indikator kinerja nonfinancial dengan item pernyataan “peningkatan pasar”. Data empirik berupa hasil rerata skor dibawah 4 (empat) dari kedua variabel yaitu keputusan  investasi  dan  kinerja  perusahaan  menunjukkan  pemilik  UKM  masih  lemah dalam pengambilan keputusan sehingga kinerja perusahaan belum optimal.
Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  hasil  keputusan  investasi  yang  dirasakan sudah  tepat  oleh  para  manajer  dan  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan  yang direfleksikan oleh pangsa pasar UKM. Temuan ini didukung Nyamao, et al. (2012) yang menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan ,

## Implikasi Penelitian
Hasil  penelitian  memberi  implikasi  praktis  kepada  Pemerintah  Daerah  Provinsi NTB  dalam  pengembangan  UKM  di  Pulau  Lombok.  Salah  satu  faktor  yang  harus diperhatikan  adalah Cognitive  Bias dari  pemilik  sekaligus  manajer  UKM,  karena berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi dan kinerja perusahaan di UKM.

## Keterbatasan Penelitian
Dalam pelaksanaan penelitian ini, peneliti menyadari masih ada keterbatasan yaitu: hanya melakukan pengujian pada sampel yang terbatas, yang diwakili oleh 34 responden saja berdasarkan data yang melaporkan ke Dinas Perdagangan Provinsi NTB.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  pengujian  hipotesis,  hasil  pembahasan  dan temuan  penelitian,  dapat dikemukakan beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Cognitive bias berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan penempatan dana  yang  dilakukan  oleh  pemilik  sekaligus  pemilik  UKM.  Artinya  semakin percaya diri, yakin dapat mengerjakan sesuatu dengan lebih  baik dan yakin dapat mempengaruhi  hasil  maka  akan    semakin  tepat  dalam  pengambilan  keputusan penempatan dana untuk modal kerja
2. Keputusan penempatan dana untuk modal kerja tidak meng- intervening pengaruh cognitive bias . Ketidakmampuan variabel keputusan penempatan dana untuk modal kerja sebagai variabel intervening disebabkan oleh Krisis ekonomi akibat pandemi Covid-19  telah  berdampak  terhadap  kelangsungan  usaha  kecil  dan  menengah (UKM). Krisis yang disebabkan oleh adanya pandemic Covid-19 ini membuat para pemilik UKM tidak dapat melakukan keputusan investasi secara maksimal akibat tidak tersedianya dana yang mereka butuhkan.
3. Keputusan penempatan dana untuk modal kerja berpengaruh positif dan signifikan terhadap  kinerja  perusahaan.  Artinya  semakin  baik  keputusan  penempatan  dana untuk modal kerja maka akan semakin tinggi kinerja perusahaan (UKM).

## Saran
Berdasarkan pada hasil   dan kesimpulan penelitian ini, dapat dikemukakan saran- saran yang menjadi rekomendasi pada penelitian berikutnya.
1. Penelitian yang akan datang diharapkan sampel penelitian tidak hanya terbatas pada UKM  gerabah  yang  ekspor  saja,  karena  masih  banyak  UKM  ekspor  yang berkembang di masyarakat, seperti UKM kerajinan bambu dan kayu.
2. Penelitian  yang  akan  datang,  diharapkan  tidak  saja  pada profit  organization tapi juga pada nonprofit organization, aparat pemerintah dan rumah tangga, sehingga bisa diketahui bagaimana keuangan perilaku pada objek penelitian yang lain.

## REFERENSI
Amanah,  Rahadian  dan  Iradianty,  2016,  Pengaruh Financial  Knowledge , Financial Attitudes dan External Locus of Control terhadap Personal Financial Management Behavior pada Mahasiswa S1 Universitas Telkom, e-Proceeding of Management, Vol-3, No. 12. Agustus 2016, Page 12-28
Baker,  K.H.  and  Nofsinger,  R.J.  2002.  Physchological  Bias  of  Investors. Financial Services II, pp. 97-116.
De Bondt, W. et al. 2008. Behavioral Finance: Quo Vadis? Journal of Applied Finance ; Fall 2008; 18, 2; ABI/INFORM Research.
Forbes, William.2009. Behavioural Finance . First Edition. John Wiley  Sons Ltd. Gumanti,  Ary  Tatang.  2009,  Behavior  Finance:  Suatu  Telaah. Usahawan  No.  1/Th, XXXVIII
Halim, A. 2005 . Analisis Investasi (Kedua). Jakarta: Salemba Empat Humairo.  2018.  Pengaruh  Pengetahuan  Keuangan,  Sikap  Keuangan,  Dan  Kepribadian Terhadap  Perilaku  Manajemen  Keuangan  Pada  Pelaku  UMKM  Sentra  Kerajinan Batik Kabupaten Bantul. Jurnal Nomianal, Vol. 7, No. 1, hal. 96-110. Herdjiono  dan  Damanik.  2016.  Pengaruh  Financial  Atitude,  Financial  Knowledge, Parental  Income  terhadap  Financial  Management  Behavior. Jurnal  Manajemen Teori dan Terapan.Tahun 9. No. 3, Desember 2016
Hidayati, Wahyulina dan Suryani. 2021 . The Effect Of Financial Attitude and Financial Knowledge  on  Company  Performance  With  Financial  Decisions  as  Intervening Variables: A Behavioral Finance Perspective. Jurnal Magister Manajemen, Volume 10 – Issue 1 – Maret 2021
Idrus, M. Syafiie. 1999. Strategi Pengembangan Kewirausahaan (Entreprenuership) dan Peranan  Perguruan  Tinggi  dalam  Rangka  Membangun  Keunggulan  Bersaing (Competitive Advantage) Bangsa Indonesia pada Millenium Ketiga, Makalah tidak dipubilkasikan, Universitas Brawijaya Malang.
Lianto dan Elizabeth. 2017. Analisis Pengaruh Financial Attitude, Financial Knowledge, Income terhadap Financial Behavior di Kalangan Ibu Rumah Tangga Palembang (Studi Kasus Kecamatan Ilir Timur I). http://eprints.mdp.ac.id/2365/ . Diakses 22 November 2019
Lintner, G. 1998. Behavioral Finance: Why Investors Make Bad Decisions . The Planner , 13 (1), pp. 7-8
Mien,  Nguyen  Thi  Ngoc  and  Thao,  Thran  Puong.  2015.  Factors  Affecting  Personal Financial  Management  Behaviors:  Evidence  from  Vietnam. Proceedings  of  the Second  Asia-Pacific  Conference  on  Global  Business,  Economics,  Finance  and Social Sciences (AP15Vietnam Conference).
Nyamao,  Patrick,  Martin,  Odondo  and  Simeyo.  2012.  Effect  of  working  capital management practices on financial performance:  A study of smallscale enterprises in Kisii South District, Kenya. African Journal of Business Management , Vol. 6, pp. 5807-5817 .
Pradana, Rafinza Widiar. 2018. Pengaruh Financial, Cognitive Bias, dan Emotional Bias terhadap  Keputusan  investasi  (Studi  pada  Investor  Galeri  Investasi  Universitas Surabaya). Jurnal Ilmu Manajemen Volume 6 Nomor 3, hal. 108-117 . Puspitaningtyas, Zarah dan Agung W, Kurniawan. 2012. Prediksi Tingkat Pengembalian Berupa Dividend Yield Berdasarkan Analisis Financial Ratio, Majalah Ekonomi: Telaah Manajemen, Akuntasi dan Bisnis, Vol. 16, No.1, Hal. 89-98
Ricciardi V. and Simon, H, K. 2000. What is Behaviour in Finance . Business, Education , and Technology Journal, Vol. 2, No. 2, pp. 1-9.
Sherin.  2007. Beyond  Greed  and  Fear:  Understanding  Behaviour Finance  and Psychology of Investing . Harvard business School Press, Boston, USA Solimun. 2012. Pemodelan Persamaan Struktural: Generalized Structured Component Analysis  G SCA.  Materi  Pelatihan  Statistika  Multivariat.  Fakultas  MIPA. Universitas Brawijaya.
Sugiyono. 2008. Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif dan R D). CV. Alfabeta. Bandung. Supramono;  Kaudin;  Mahastuti  dan  Damayanti.  2010. Desain  Penelitian  Keuangan Berbasis  Perilaku .  Penerbit:  Pusat  Studi  Keuangan  Berbasis  Perilaku  Fakultas Ekonomi UKSW Salatiga
Supramono dan Putlia, Nancy. 2010. Persepsi dan Faktor Psikologis dalam Pengambilan Keputusan Hutang. Jurnal Keuangan dan Perbankan , Vol. 14, No. 1 Januari 2010, hal. 24-35.
Syahrir,  Alam  Dan  Sanusi.  2019.  Keputusan  Keuangan,  Efisiensi  Operasional,  Dan Inovasi  Terhadap  Peningkatan  Kinerja  Keuangan  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Farmasi Di Bursa Efek Indonesia. JBMI Vol. 6, No.1.
Tandelin, E. (2010 ). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi (Pertama ). Yogyakasta: Kanisius.
Pompian, Michael M. 2006. Behavioral Finance and Wealth Management . John Wiley Sons, Inc. New Jersey.
Van Horne, James C. 2002. Financial Management and Policy . Twelfth Edition. Prentice Hall Upper Saddle River. New Jersey.
Wiharno,  Herma.  2018.  Pengaruh  Financial  Knowledge,  Financial  Behavior  dan Financial Attitudeterhadap Personal Financial Management . JRKA Volume 4 Isue 1, Februari 2018: 64-76.
http://disperin.ntbprov.go.id/data/2020/12/DATA-IKM-2020.jpg.  Diakses  5  Januari 2022
http://lipi.go.id/berita/survei-kinerja-umkm-di-masa-pandemi-covid19/22071 . Diakses 1 Oktober 2022
https://drpm.umsida.ac.id/perjuangan-membangkitkan-umkm-lokal-dikala-pandemi/ . Diakses 1 Oktober 2022