Stock Split dan Implikasinya Terhadap Abnormal Return , Harga Saham, dan Volume Perdagangan Saham 2016-2019
Stock Split and Its Implication On Abnormal Return, Share Price, and Share Trading Volume 2016-2019
Rosalia Novitasari 1 dan Mustanwir Zuhri 2
1,2 (Perbanas Institute, Jakarta, Indonesia)
mustanwir@perbanas.id
DOI: 10.55963/jumpa.v10i1.509
Abstrak -  Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  aksi  korporasi  berupa stock  split terhadap abnormal  return ,  harga  saham,  dan  volume  perdagangan  saham  pada  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2019.  Sampel  penelitian  terdiri  atas  56  perusahaan. Penelitian  ini  dilakukan  dengan  pendekatan kuantitatif  dalam  bentuk event  study ,  yaitu uji  beda  rata-rata dengan  cara  membandingkan  rata-rata  nilai  abnormal  return,  harga  saham,  dan  volume  perdagangan saham  antara  sebelum  dan  sesudah  dilakukan  aksi  korporasi  berupa  stock  split    Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa stock  split tidak  berpengaruh  pada abnormal  return yang  ditunjukkan  oleh  tidak terdapatnya perbedaan yang signifikan antara abnormal return sebelum dan sesudah stock split. Temuan lain  menunjukkan  bahwa stock  split berpengaruh  negatif  pada  volume  perdagangan  saham  yang ditunjukkan  oleh  adanya  penurunan  volume  perdagangan  saham    sesudah stock  split dibandingkan dengan  sebelum  stock  split . Temuan  terakhir  menunjukkan  bahwa stock  split berpengaruh  posiitif  pada harga saham yang ditunjukkan dengan adanya peningkatan harga saham setelah stock split dibandingkan dengan  sebelum  stock  split.  Implikasi  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  agar  para  investor  lebih memperhatikan kapan perusahaan melakukan stock split dikarenakan aksi korporasi tersebut berdampak positif  pada  harga  saham.  Untuk  penelitian  selanjutnya  agar  lebih  mendalami  efek  stock  split  pada abnormal return dan volume perdagangan saham.
Kata Kunci: Abnormal Return, Harga Saham, Stock Split , dan Volume Perdagangan Saham
Abstract -  The  purpose  of  this  study  is  to  analyze  the  effect  of  corporate  action,  stock  splits  towards abnormal  return,  stock  price,  and  stock  trading  volume  of  companies  listed  in  the  Indonesia  Stock Exchange  period  of  2016-2019.  The  research  sample  consists  of  56  companies.  This  research  was conducted  by  a  quantitative  approach,  an  event  study,  i.e.  the  comparison  between  two  mean  data  of abnormal  return,  stock  price,  and  the  stock  trading  volume  before  and  after  the  stock  split  decision.  The results  show  that  there  is  no  effect  of  stock  split  on  abnormal  return  indicated  by  there  is  no  significant difference  between  abnormal return before  and  after  the stock  split.  Other  result shows  that  a  stock  split has a negative effect on stock trading volume, there is a significant decrease in stock trading volume after the  stock  split.  The  last  result  shows  that  a  stock  split  has  a  positive  effect  on  share  price,  there  is  a significant increase in share price after the stock split. This study implies that investors suggested noticing the time of the stock split because it positively impacts the stock price. Another implication is that the next study suggested investigating the relation between stock split toward stock trading volume and abnormal return.
Key Words: Abnormal Return, Stock Price, Stock Split, and Stock Trading Volume

## PENDAHULUAN
Investasi sering diartikan sebagai komitmen untuk mengalokasikan sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah  keuntungan di masa  datang  (Tandelilin,  2017).  Motivasi  utama  investor  menanamkan  modalnya  adalah
mendapatkan  tingkat  pengembalian  ( return )  investasi  yang  optimal  (Azhar,  Nur,  &  Montazeri, 2013). Return merupakan tingkat keuntungan yang dinikmati investor atas suatu investasi yang dilakukannya  (Azhar,  Nur,  &  Montazeri,  2013)  yang  dapat  berupa capital  gain atau  dividen untuk investasi pada saham.
Informasi  merupakan  kebutuhan  mendasar  bagi  para  investor  dalam  melakukan  pengambilan keputusan  investasi.  Informasi  mengenai  harga  saham  dan  volume  perdagangan  saham menjadi informasi yang sangat penting dalam berinvestasi (Agustiani & Helmi, 2018). Informasi penting  lainnya  adalah  kebijakan  yang  diambil  sebuah  perusahaan  dalam  menjalankan usahanya,  baik  dalam  proses  pembangunan  ataupun  dalam  pemecahan  suatu  masalah  yang tengah terjadi di perusahaan (Sugiartini, 2014).
Bentuk  kebijakan  yang  biasa  dilakukan  oleh  perusahaan  disebut corporate  action ,  yaitu kebijakan  emiten  yang  bersifat  memberikan  hak  yang  sama  kepada  para  investor  dan  trader untuk  dapat  ikut  mengambil  peran  dan  bagian  (Indrayani,  Murhaban,  &  Syatriani,  2020). Keputusan  untuk  melakukan corporate  action dilakukan  perusahaan  dalam  rangka  memenuhi tujuan-tujuan  tertentu,  seperti  meningkatkan  modal  perusahaan,meningkatkan  likuiditas perdagangan saham atau tujuan-tujuan perusahaan lainnya (Hanafiah, 2020). Corporate action yang  akan  diumumkan  harus  disetujui  terlebih  dahulu  dalam  RUPS  (Rapat  Umum  Pemegang Saham)  dan  RUPSLB  (Rapat  Umum  Pemegang  Saham  Luar  Biasa)  (Indrayani,  Murhaban,  & Syatriani,  2020).  Oleh  karena  itu, corporate  action menjadi  salah  satu  pertimbangan  yang mempengaruhi  perilaku  para  investor.  I nformasi  aksi  korporasi  yang  dianggap  penting  oleh investor di antaranya adalah pembelian dan penjualan surat-surat berharga lainnya, right issue , stock split, reverse stock ,  pembagian saham bonus,  pembagian dividen,  warrant, dan  HMETD (Hak  Memesan  Efek  Terlebih  Dahulu),  serta  keiikutsertaan  dalam  RUPS  (Rapat  Umum Pemegang Saham).
Informasi yang dibutuhkan oleh investor dapat diperoleh melalui pasar modal, yaitu pasar untuk berbagai  instrumen  keuangan  jangka  panjang  yang  bisa  diperjualbelikan,  baik  surat  utang (obligasi),  ekuiti  (saham),  reksadana,  instrumen  derivatif  maupun  instrumen  lainnya  (Tanoyo, 2020).  Sebagaimana  telah  disebutkan  salah  satu  informasi  yang  tersedia  dalam  pasar  modal adalah pengumuman stock split atau pemecahan saham.
Stock  split adalah  kegiatan  memecah  selembar  saham  menjadi  beberapa  lembar  saham  (n lembar saham), sehingga harga per lembar saham baru setelah stock split adalah sebesar 1/n dari  harga  sebelumnya  (Alexander  &  Kadafi,  2018).  Salah  satu  tujuan  perusahaan  melakukan stock  split adalah  untuk  mengatur  kembali  harga  saham  menuju  harga  yang  lebih  mudah diperjualbelikan  serta  memberikan  sinyal  kepada  pasar  akan  kualitas  perusahaannya (Hirmawan, 2018), sehingga menjadi salah satu pemicu naiknya jumlah investor yang berada di pasar  modal.  Harga  saham  yang  rendah  setelah stock  split diharapkan mampu menarik minat investor dari berbagai kalangan.
Pengumuman stock  split umumnya  memberikan  pengaruh  terhadap  banyak  hal  pada  saham perusahaan  emiten  di  bursa,  misalnya abnormal return, harga  saham, dan trading  volume activity (likuiditas  perdagangan saham). Abnormal return merupakan kelebihan imbal hasil yang sesungguhnya terjadi terhadap imbal hasil normal atau imbal hasil yang diinginkan oleh investor (Hanafiah, 2020).
Volume  perdagangan  saham  merupakan  rasio  antara  jumlah  lembar  saham  yang diperdagangkan  pada  waktu  tertentu  dengan  jumlah  lembar  saham  yang  beredar  pada  waktu tertentu  (Indrayani,  Murhaban,  &  Syatriani,  2020).  Volume  transaksi  digunakan  sebagai  alat untuk  menganalisis  pergerakan  saham  karena  volume  dapat  menggambarkan  pergerakan supply dan demand di  mana  semakin  meningkat  permintaan  dan  penawaran  suatu  saham, maka  pengaruhnya  pun  akan  semakin  besar  terhadap  fluktuasi  harga  saham  di  bursa (Agustiani & Helmi, 2018).
Harga saham adalah harga jual yang ditentukan berdasarkan nilai sekarang arus kas yang akan dihasilkan dari investasi biasa pada masa yang akan datang (Agustiani & Helmi, 2018). Harga saham  pada  pasar  modal  sangat  dipengaruhi  oleh supply dan demand dari  para  investor. Apabila  permintaan  saham  mengalami  peningkatan  maka  harga  saham  akan  lebih  tinggi sebaliknya  apabila  penawaran  saham  lebih  banyak,  maka  harga  saham  akan  cenderung menurun (Rachmawati, 2019).
Peristiwa  stock  split  banyak  menyita  perhatian  berbagai  kalangan,  mulai  dari  investor  hingga peneliti. Penelitian yang dilakukan umumnya berupa even study , yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa ( event ) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Bentuk  reaksi  pasar  di  antarnya  perubahan abnormal  return dan trading  volume  activity .  Studi peristiwa  dapat  digunakan  untuk  menguji  kandungan  informasi  dari  suatu  pengumunan  yang dapat  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi  pasar.  Semakin  cepat  pasar  bereaksi  atas aksi  korporasi  maka  semakin  efisien  pasar  tersebut.  Terkait  pemecahan  saham,  beberapa investor  yakin  bahwa  pengumuman  pemecahan  saham  akan  memberikan  mereka abnormal return ,  namun  di  sisi  lain  kondisi  pasar  yang  efisien  tidak  akan  memberikan  peluang  bagi investor untuk menikmati abnormal return . Hal ini telah dipublikasikan dalam berbagai penelitian Sebuah  penelitian menyatakan  terdapat  perbedaan  yang  signifikan abnormal  return sebelum dan  sesudah stock  split (Octaviani  &  Harianti,  2021)  dengan even  windows 20  hari,  yakni  10 hari sebelum peristiwa stock split dan 10 hari setelah peristiwa stock split dengan periode stock split tahun  2015  hingga  2019. Penelitian  lain  menemukan hal  yang  sama  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan abnormal  return sebelum  dan  sesudah stock  split pada  30 perusahaan  yang  melakukan stock  split dalam  rentang  tahun  2010  sampai  dengan  2013 (Hanafie & Diyani , 2021). Selain yang telah disebutkan terdapat penelitian yang menyebutkan terdapat perbedaan  yang signifikan abnormal return sebelum dan sesudah stock split, dengan even window 14 hari pada periode tahun 2017-2018 (Tanoyo, 2020). Peneliti keempat memiliki hasil  penelitian  yang  berbeda  dengan  3  penelitian  di  atas karena menyatakan  tidak  terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah stock split (Hanafiah, 2020) . Harga  saham  juga  menjadi  salah  satu akibat  dari peristiwa stock  split .  Salah  satu  penenlitian menyebutkan  stock  split  yang  dilakukan  oleh  manajemen perusahaan memberikan  pengaruh terhadap  harga  saham  diperjualbelikan    (  Febriansyah,  Fraternesi,  &  Deta,  2021). Penelitian lain mendapatkan hasil yang sama dengan Febriansyah, dkk, bahwa terdapat perbedaan yang signifikan harga saham sebelum dan setelah dilakukan stock split (Maulida & Mahardika, 2021). Berbeda  dengan  kedua  penelitian  tersebut, peneliti  lain  menemukan tidak  terdapat  perbedaan harga  saham  sebelum  dan  setelah  peristiwa stock  split ,  dengan even  window 10  hari,  5  hari sebelum dan 5 hari setelah peristiwa stock split (Rohim , 2021). Penelitian terdahulu terkait volume perdagangan saham juga memiliki perbedaan hasil . Sebuah penelitian menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan setelah peristiwa stock split dengan periode even windows 20 hari (Yuniartini & Sedana, 2020), sementara peneliti kedua memperoleh hasil sebaliknya, yaitu terdapat pengaruh yang signifikan volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  setelah  peristiwa  stock  split    (Astari  &  Suidarma, 2020).

## TINJAUAN LITERATUR Teori Efisiensi Pasar
Konsep  efisiensi  pasar  menyatakan  bahwa  pemodal  selalu  menyertakan  faktor  informasi  yang tersedia  ke  dalam  keputusan  mereka  sehingga  terefleksi  pada  harga  yang  mereka transaksikan,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  harga  yang  berlaku  di  pasar  telah mengandung  informasi  (Ang,  2012).  Pendapat  yang  sama  menyebutkan  bahwa  secara  umum efisiensi  pasar  merujuk  pada  hubungan  harga-harga  sekuritas  dengan  informasi.  Suatu  pasar
sekuritas  dapat  dikatakan  efisien  jika  harga-harga  sekuritas  mencerminkan  secara  penuh informasi yang tersedia (Jogiyanto, 2016).
Pasar  modal  yang  efisien  adalah  pasar  di  mana  informasi  yang  tersedia  secara  luas,  murah untuk para investor, dan semua informasi  yang relevan telah  tercerminkan dalam harga-harga sekuritas  tersebut  (Pramana,  2012).  Suatu  pasar  dikatakan  efisien  apabila  investor  dapat memperoleh  return  tidak  normal  ( abnormal  return ),  setelah  disesuaikan  dengan  risiko, dengan menggunakan  strategi  perdagangan  yang  ada.  Artinya  harga-harga  yang  terbentuk  di  pasar merupakan cerminan dari informasi yang ada (Hadiwijaya, 2018).
Fama  (1970)  dalam  Tandelilin  (Tandelilin,  2017)  membagi  efisiensi  pasar  menjadi  tiga  jenis, yaitu  efisiensi  pasar  bentuk  lemah  ( weak  form ),  efisiensi  pasar  bentuk  setengah  kuat  ( semi strong  form ),  dan  efisiensi  pasar  bentuk  kuat  ( strong  form ).    Pasar  dikatakan  efisien  dalam bentuk  lemah  jika  harga  dari  sekuritas  mencerminkan  secara  penuh  ( fully  reflect )  informasi masa  lalu.  Informasi  masa  lalu  ini  merupakan  informasi  yang  sudah  terjadi.  Bentuk  efisiensi pasar  secara  lemah  ini  berkaitan  dengan  teori  langkah  acak  ( random  walk  theory )  yang menyatakan bahwa data masa lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang. Jika pasar efisien secara  bentuk  lemah,  maka  nilai-nilai  masa  lalu  tidak  dapat  digunakan  untuk  memprediksi harga  sekarang.  Ini  berarti  bahwa  pasar  yang  efisien  bentuk  lemah,  investor  tidak  dapat menggunakan  informasi  masa  lalu  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  tidak  normal.  Pasar dikatakan  efisien  setengah  kuat  jika  harga-harga  sekuritas  secara  penuh  mencerminkan  ( fully reflect )  semua  informasi  yang  dipublikasikan  ( all  publicy  available  information )  termasuk informasi  yang  berada  di  laporan-laporan  keuangan  perusahaan  emiten.  Jika  pasar  efisien dalam  bentuk  setengah  kuat,  maka  tidak  ada  investor  atau  grup  dari  investor  yang  dapat menggunakan informasi yang dipubliksikan untuk mendapatkan keuntungan tidak normal dalam jangka waktu yang lama. Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga sekuritas secara  penuh  mencerminkan  ( fully  reflect )  semua  informasi  yang  tersedia  termasuk  informasi yang  privat.  Jika  pasar  efisien  dalam  bentuk  ini,  maka  tidak  ada  individual  investor  atau  grup dari  investor  yang  dapat  memperoleh  keuntungan  tidak  normal  ( abnormal  return )  karena mempunyai informasi privat.
Teori Signal (Signalling Theory)
Teori  Signal  merujuk  pada  suatu  tindakan  yang  diambil  perusahaan  untuk  memberi  petunjuk bagi  investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang  prospek  perusahaan  (Brigham  & Houston, 2006).  Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan sinyal  bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi. Signaling  theory beranggapan bahwa  manajemen  mempunyai  informasi  yang  lebih  banyak  mengenai  perusahaan  dibanding para  investor.  Dengan  dilakukannya  pengumuman stock  split ,  manajemen  berharap  dapat memberikan  sinyal  positif  kepada  para  pemegang  saham  bahwa  perusahaannya  yakin terhadap pertumbuhan ekonominya (Ikenberry, Rankine, & Stice, 1996). Implementasi signaling  theory pada  perusahaan  yang  melakukan  stock  split  mengindikasikan perusahaan  memiliki  saham  dengan  harga  yang  tinggi,  harga  saham  yang  tinggi  tersebut sebagai  sinyal  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  masa  depan  yang  baik,  di  mana  harga saham yang tinggi mencerminkan bahwa perusahaan memiliki kinerja yang baik (Adnan, 2018). Alasan  ini  didukung  dengan  adanya  kenyataan  bahwa  perusahaan  yang  melakukan  kebijakan stock  split adalah  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  yang  baik,  sehingga  ketika  pasar  beraksi terhadap pengumuman stock split . Pasar akan merespon sinyal yang positif jika pemberi sinyal kredibel.  Sinyal  yang  diberikan  oleh  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  masa  lalu  yang  buruk tidak akan dipercaya pasar (Tandelilin E. , 2010).
Pasar Modal
Pasar  modal  ( capital  market )  merupakan  pasar  untuk  berbagai  instrumen  keuangan  jangka panjang  yang  bisa  diperjualbelikan,  baik  surat  utang  (obligasi),  ekuiti  (saham),  reksadana, instrumen  derivatif  maupun  instrumen  lainnya  (Tanoyo,  2020).  Definisi  lain  menyatakan  pasar
modal  adalah  salah  satu  wadah  untuk  melakukan  investasi  berupa  pasar  untuk  berbagai instrumen  keuangan  jangka  panjang  yang  bisa  diperjualbelikan,  baik  dalam  bentuk  utang maupun  modal  sendiri,  baik  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah, public  authorities maupun perusahaan swasta (Damayanti, Atmadja, & Darmawan, 2014).  Pengertian ini merujuk kepada Undang-undang  Nomor  8  Tahun  1995  Tentang  Pasar  Modal  dalam  Bab  I  Ketentuan  Umum, Pasal 1 ayat (13), yang menyebutkan Pasar Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran  Umum  dan  perdagangan  Efek,  Perusahaan  Publik  yang  berkaitan  dengan  Efek yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan  dengan  efek  (Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal., 1995).
Pasar modal memiki peran penting, yaitu sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana  dari  masyarakat  pemodal  dana  (investor)  dan  menjadi  sarana  bagi  masyarakat  untuk berinvestasi  pada  instrumen  keuangan  seperti  saham,  obligasi,  reksadana,  dan  lain-lain (Hanafiah, 2020). Aktivitas pasar modal yang optimal diharapkan bisa menjadi mediator antara masyarakat sebagai penyedia dana dan perusahaan emiten sebagai pihak  yang membutuhkan dana  (Yuniartini  &  Sedana,  2020).  Oleh  karena  itu  pasar  modal  dinilai  mempunyai  fungsi ekonomi  karena  pasar  modal  menyediakan  fasilitas  yang  mempertemukan  dua  kepentingan, yaitu  pihak  yang  mempunyai  kelebihan  dana  dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  (Adnan, 2018).

## Trading Range Theory
Berdasarkan tranding  range  theory, stock  split merupakan  suatu  usaha  dari  manajemen perusahaan untuk menarik para investor baru, di mana harga saham memiliki rasio atau tingkat perbandingan  yang  lebih  kecil  dibandingkan  harga  saham  sebelum  dilakukan stock  split (Maulida & Mahardika, 2021). Trading Range theory juga menyatakan harga saham yang relatif tinggi  menyebabkan  saham  perusahaan  kurang aktif  diperdagangkan  (Indrayani,  Murhaban,  & Syatriani, 2020). Dengan stock split harga saham yang dinilai terlalu tinggi diturunkan sehingga akan  banyak  menarik  minat  permintaan  saham  dari  para  investor.  Dengan  kata  lain  teori  ini menyatakan  bahwa stock  split akan  membawa  harga  saham  pada  tingkat  yang  lebih  menarik bagi investor, sehingga saham akan menjadi lebih likuid dan dengan meningkatnya permintaan saham akan meningkatkan harga saham (Tandelilin E. , 2010).
Dengan  demikian  menurut signaling  theory pemecahan  saham  memberi  informasi  pada investor  mengenai  peningkatan  prospek  return  di  masa  mendatang  sedangkan trading  range theory berimplikasi  menambah  jumlah  saham  yang  beredar  sehingga  volume  perdagangan saham meningkat.

## Stock Split
Stock  split adalah  kegiatan  memecah  selembar  saham  menjadi  beberapa  lembar  saham  ( n lembar saham), sehingga harga per lembar saham baru setelah stock split adalah sebesar 1/ n dari  harga  sebelumnya  (Adnan,  2018).  Agustiani  menyatakan stock  split adalah  pemecahan nilai  nominal  saham  ke  dalam  nilai  nominal  yang  lebih  kecil  dari  jumlah  saham  yang  beredar akan meningkat secara proposional dengan penurunan nilai saham (Agustiani & Helmi, 2018). Pendapat Nofi terkait pengertian stock split adalah memperbanyak jumlah saham yang beredar dengan  nilai  yang  sama  dari  sebelum  adanya  pemecahan  saham,  hanya  saja  nilai  per nominalnya  diturunkan  (Rachmawati,  2019).    Secara  sederhana stock  split dapat  diartikan sebagai  sebuah  upaya  untuk  menata  kembali  harga  saham  ke  dalam  tingkat  harga  yang dianggap  ideal  dengan  cara  memecah  lembar  saham  menjadi  lebih  banyak  dengan  nilai nominal yang lebih kecil per lembar sahamnya (Astari & Suidarma, 2020).
Peristiwa stock  split merupakan  salah  satu  upaya  untuk  mendorong  bertambahnya  investor  di bursa efek atau pasar modal dengan harapan bursa menjadi lebih aktif dan berkembang. Stock split  belum  tentu  dapat  menambah  keuntungan  bagi  perusahaan  dan  pemegang  saham. Bahkan sebetulnya pemecahan saham tidak menambah nilai dari perusahaan atau dengan kata lain  pemecahan  saham  tidak  memiliki  nilai  ekonomis  (Jogiyanto,  2016).  Perusahaan  tetap
melakukan  pengumuman stock  split dikarenakan;  1) stock  split sebagai  indikator  bahwa perusahaan akan mempunyai arus kas yang lebih baik dimasa yang akan datang; 2) stock split sebagai  cara  bagi  perusahaan  untuk  menjaga  agar  sahamnya  diperdagangkan  pada  batasan- batasan  harga  yang  telah  ditetapkan  (Dalimunthe,  Zulbahridar,  &  Diyanto,  2015).  Peristiwa stock  split membutuhkan  biaya  yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan  sehingga  hanya perusahaan  yang  mempunyai  prospek  bagus  saja  yang  mampu  menanggung  biaya  ini  dan sebagai akibatnya pasar bereaksi positif terhadapnya.
Fahmi (2014) menyatakan secara umum tujuan suatu perusahaan melakukan stock split, antara lain:  untuk  menghindari  harga  saham  yang  terlalu  tinggi,  mempertahankan  tingkat  likuiditas saham, menarik investor yang berpotensi lebih banyak guna memiliki saham tersebut, menarik minat investor kecil untuk memiliki saham  yang bersangkutan, menambah jumlah saham  yang beredar, memperbaiki risiko yang akan terjadi, dan diversifikasi investasi.
Prosedur stock  split adalah  dengan  menukarkan  saham  dengan  nilai  nominal  lama  ke  saham baru  dengan  nominal  baru.  Proses  pelaksanaan  mengikuti  jadwal stock  split yang  telah ditetapkan  emiten.  Hadi  (2013)  menyatakan  isi  jadwal stock  split paling  tidak  memuat  hal-hal: (1)  tanggal  mulai  permohonan  pengganti  surat  kolektif  saham  (SKS)  lama  untuk stock  split , merupakan tanggal dimulainya penggantian SKS lama, (2) periode suspense, periode di mana saham  dengan  nilai  nominal  lama  sudah  tidak  dapat  lagi  diperdagangkan,  (3)  tanggal  mulai menyerahkan SKS baru hasil stock split , dan (4) tanggal mulai perdagangan saham, tanggal di mana  saham  baru  dengan  nilai  nominal  baru  hasil stock  split dapat  diperdagangkan  di  lantai bursa.
Abnormal Return Pengertian Abnormal  return adalah  selisih  antara  return  sesungguhnya  yang  terjadi  dengan return  ekspektasian  (Jogiyanto,  2016).  Atau  dengan  kata  lain abnormal  return atau excess return merupakan  kelebihan  return  yang  sesungguhnya  terjadi  terhadap  return  normal (Dalimunthe, Zulbahridar, & Diyanto, 2015).
Abnormal return yang positif menunjukkan bahwa return yang diterima itu lebih besar daripada return yang diharapkan, jika return yang diterima lebih kecil dari yang diharapkan maka disebut abnormal return negatif atau return tidak sesuai  yang  harapan  investor (Adnan,  2018). Rumus mencari abnormal return adalah, AR i,t = R i,t – ER i,t Keterangan ARi,t = Abnormal return saham i pada periode t. Ri,t = Return sesungguhnya yang terjadi saham i pada periode t.
ERi,t = Expected return (return yang diharapkan) saham i pada periode t Actual  return adalah  laba  sesungguhnya  yang  didapatkan  oleh  seorang  investor  sebagai  hasil dari  investasi  yang  dilakukan  (Tandellin,2010).  Rumus  untuk menghitung actual  return adalah:
Keterangan: 𝑅 𝑖 , = Return sesungguhnya yang terjadi saham i pada periode t 𝑃 𝑖 , = Harga saham sekarang ( closing price) P 𝑖 t −1 = Harga saham sebelumnya Expected  return adalah return yang  diharapkan  dapat  diperoleh  seorang  investor  dari  hasil investasi  yang telah dilakukan, di mana segala kemungkinan dapat terjadi dalam pasar modal. Menurut Tandellin  (2010)  ada  3  cara  perhitungan expected  return yaitu mean  adjusted  model, market adjusted model, dan market model. Mean adjusted return atau model disesuaikan rata- rata  menganggap  bahwa return ekspektasi  bernilai  konstan  sama  dengan  rata-rata return realisasi  sebelumnya  selama  periode  estimasi.  Pada market  adjusted  model tidak  diperlukan periode  estimasi  untuk  membentuk  model  estimasi,  karena return sekuritas  yang  diestimasi adalah  sama  dengan  return  indeks  pasar.  Persamaan  ini  mengukur abnormal  return dengan
cara mengurangkan return pasar untuk hari t dari return saham biasa perusahaan i pada hari t. Market model dalam menghitung return ekspektasi dilakukan dengan 2 tahap, yaitu membentuk model  ekspektasi  dengan  menggunakan  data  realisasi  selama  periode  estimasi  dan menggunakan  model  ekspektasi  untuk  mengestimasi return ekspektasi  di  periode  penelitian ( window period ). Harga Saham
Harga saham adalah harga pasar yang telah tercatat setiap hari pada waktu penutupan ( closing price )  dari  suatu  saham  (Dalimunthe,  Zulbahridar,  &  Diyanto,  2015).    Harga  saham  menurut Rohim (2021)  adalah harga yang dibentuk dari kesepakatan para penjual dan pembeli saham yang  di  dasari  dengan  harapan  mereka  terhadap  profit  perusahaan.  Sedangkan  Agustiani (2018) berpendapat harga saham adalah harga jual yang ditentukan berdasarkan nilai sekarang arus kas yang akan dihasilkan dari investasi biasa pada masa yang akan datang. Harga saham dan pergerakannya merupakan faktor yang penting dalam investasi pasar modal. Harga saham juga mencerminkan nilai suatu  perusahaan. Semakin tinggi harga  saham, maka perusahaan  tersebut  dinilai  semakin  tinggi  pula  (Alexander  &  Kadafi,  2018)  dan  begitu  juga sebaliknya.

## Volume Perdagangan Saham
Volume  perdagangan  saham  merupakan  rasio  antara  jumlah  lembar  saham  diperdagangkan pada waktu tertentu dengan jumlah lembar saham yang beredar pada waktu tertentu (Indrayani, Murhaban,  &  Syatriani,  2020).  Hal  ini  merupakan  gambaran  tentang  kondisi  efek  yang diperjualbelikan  di  pasar  modal.  Semakin  sering  suatu  saham  diperdagangkan  maka  volume perdagangan saham perusahaan tersebut juga semakin besar.
Aktivitas perdagangan saham diukur dengan trading volume activity (TVA). Peristiwa stock split membuat volume perdagangan meningkat yang diikuti dengan meningkatnya jumlah pemegang saham,  hal  ini  disebabkan  saham  yang  ditawarkan  tidak  terlalu  tinggi  maka  banyak  investor yang  tertarik  untuk  membeli  saham  tersebut  sehingga  volume  perdagangannya  akan meningkat.

## Penelitian Terdahulu
Febriansyah  (2021)  menyatakan  terdapat  perbedaan  signifikan  harga  saham  sebelum  dan sesudah stock  split .  Hal  ini  menunjukkkan stock  split yang  dilakukan  perusahaan  memberikan pengaruh  kepada  harga  saham.  Hasil  penelitian  Maulida  (2021)  juga  menyatakan  hal  yang sama  yaitu  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  harga  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split selama  periode  pengamatan  yaitu  lima  hari  sebelum  dan  lima  hari  sesudah stock split . Sehingga dapat disimpulkan bahwa peristiwa stock split menyebabkan harga saham lima hari sebelum stock split berbeda secara signifikan dengan periode sesudah stock split . Berbeda dengan  Febriansyah  dan  Maulida,  Rohim  (2021)  memiliki  hasil  penelitian  yang  berbeda,  yaitu tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata harga pasar saham relatif perusahaan sampel sebelum dan sesudah pemecahan saham.
Octaviani (2021) memperoleh hasil penelitian bahwa  terdapat perbedaan  yang signifikan pada abnormal  return saham  sebelum  dan  sesudah stock  split .  Hanafie,  et.al  (2021)  menyatakan hasil  penelitiaannya  adalah  peristiwa  stock  split  mempengaruhi  secara  signifikan  terhadap abnormal  return 10  hari  sebelum  dan  setelah  peristiwa.  Berbeda  dengan  keduanya,  hasil penelitian Tanoyo (2020) menyatakan tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada abnormal return saham sebelum dan sesudah stock split .
Hasil  penelitian  Octaviani  (2021)  menunjukkan  terdapat  perbedaan  yang  signifikan trading volume  activity sebelum  dan  sesudah stock  split .  Hasil  penelitian  yang  sama  juga  diperoleh Hanafie,  et.al  (2021)  dengan  pernyataan  peristiwa stock  split mempengaruhi  secara  signifikan terhadap  volume  perdagangan  saham  10  hari  sebelum  dan  setelah  peristiwa.  Tanoyo  (2020) juga  menyatakan  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  volume  perdagangan  saham sebelum  dan  sesudah stock  split .  Hasil  berbeda  diperoleh  oleh  Maulida  (2021)  yang
menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  terhadap  volume  perdagangan  saham sebelum dan sesudah stock split selama periode pengamatan yaitu lima hari sebelum dan lima hari sesudah stock split.

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  landasan  teori  yang  dijabarkan  dan  dari  beberapa  penelitian  terdahulu,  maka dapat disusun kerangka pemikiran atau model penelitian sebagaimana terlihat pada Gambar 1.

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN Desain Penelitian
Penelitian  ini  ditinjau  dari  dasar  analisis  datanya  merupakan  analisis  komparatif  kuantitatif  di mana data yang digunakan berbentuk angka. Penelitian ini bersifat event study (studi peristiwa) yang  menggambarkan  sebuah  teknik  riset  empiris  yang  memungkinkan  seorang  pengamat menilai dampak dari suatu peristiwa terhadap variabel yang diamati dan di dalam hal ini adalah abnormal return , harga saham, dan aktivitas volume perdagangan saham (Yuniartini & Sedana, 2020).

## Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang telah melakukan stock  split  dan  terdaftar  di  BEI  selama  periode  2016 –  2019.  Sampel  diambil  dengan  metode purposive  sampling dengan  memperhatikan  kriteria:  (1)  Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia, (2) Perusahaan yang melakukan stock split pada periode 2016 – 2019, dan (3) Perusahaan  yang  melakukan stock  split tidak melakukan corporate  action lain  selama  periode 2016 –  2019.  (4)  Jumlah  perusahaan  yang  melakukan stock  split adalah  58  perusahan  dan yang memenuhi kriteria untuk pemilihan sampel adalah 56 perusahaan.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif  bersifat  sekunder  yang meliputi abnormal  return, harga  saham,  dan  volume  perdagangan  saham  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2016-2019.  Data  yang  diperoleh  dari  situs  resmi Bursa Efek Indonesia, www.idx.co.id dan situs keuangan, www.yahoofinance.com.

## Operasional Variabel
Operasional  variabel  adalah  definisi  variabel-variabel  yang  diteliti  dengan  lebih  teknis.  Dalam penelitian  ini  terdapat  dua  variabel,  yaitu  variabel  bebas  dan  variabel  terikat.  Variabel  bebas tersebut  yaitu stock  split sedangkan  untuk  variabel  terikatnya  adalah abnormal  return, harga saham, dan volume perdagangan saham. Penjelasan mengenai operasional variabel penelitian dapat dilihat pada Tabel 1.
Rata – Rata Harga Saham Rata – Rata Volume Perdagangan Saham Rata – Rata Harga Saham Rata – Rata Abnormal Return Rata – Rata Abnormal
Return
Sebelum Peristiwa Pengumuman Stock Split Rata – Rata Volume Perdagangan Saham Setelah Peristiwa Pengumuman Stock
Split Uji Beda Rata – Rata
Tabel 1. Operasional Variabel No Variabel Definisi Variabel Ukuran Skala 1 Stock Split Pemecahan saham perusahaan sendiri Tanggal pengumuman Pemecahan saham Nominal 2 Abnormal Return Abnormal return (ARi,t) adalah  hasil  pengurangan dari  nilai  keuntungan  yang murni didapatkan oleh investor (R i,t ) dan keuntungan yang  diharapkan  diperoleh dari investasi (ERi,t).
Keuntungan
murni ditunjukkan oleh selisih harga pada  waktu  t  (Pt)  dengan harga  waktu  sebelumnya  (Pt- 1) dan hasilnya dibagi dengan harga waktu sebelumnya (Pt-1). Keuntungan  yang  diharapkan
(Eri,t)  merupakan  fungsi  dari keuntungan  pasar  (Rm.t) .  αi dan βi diperoleh dengan cara meregresikan keuntungan perusahaan  (variabel  terikat) dengan  keuantungan  pasar (variabel bebas). ARi,t = R i,t – ERi,t
𝑅𝑖 , 𝑡 = ERi,t = αi + βi.Rm,t + εi,t
Rasio 3 Harga Saham Harga  yang  dibentuk  dari interaksi  para  penjual  dan pembeli saham yang dilatarbelakangi  oleh  harapan mereka terhadap profit perusahaan.
𝑅 𝑃 (( 𝑡 𝑡    )) HRs = Ps
Rasio 4 Volume Perdagang an saham Reaksi pasar yang ditunjukkan  dengan      tingkat perdagangan  saham  yang dilakukan oleh investor dengan  cara  membagi  total volume  perdagangan  saham perusahaan  ( 𝑖  𝑡 )  dengan
total saham perusahaan yang beredar ( 𝑡
𝑖  𝑡 𝑖  𝑡 𝑡
Rasio

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  teknik  dokumentasi  yaitu  dengan  melakukan pengarsipan  data  yang  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia,  dan  situs  keuangan. Informasi lainnya diperoleh dari berbagai sumber, seperti jurnal, internet, skripsi dan penulisan ilmiah  yang  mendukung  penelitian  ini.  Data  yang  dikumpulkan  dalam  penelitian  meliputi  (1) tanggal  pengumuman stock  split ,  (2)  harga  saham  harian  saat  penutupan  ( closing  price) pada masing-masing perusahaan selama periode pengamatan, yaitu 5 hari sebelum stock split dan 5 hari  setelah stock  split ,  (3)  nilai  nominal  saham  sebelum  dan  setelah stock  split ,  (4)  Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG) harian, (5) jumlah lembar saham yang diperdagangkan secara harian, dan (6) jumlah saham yang beredar

## Pengolahan dan Analisis Data
Analisis  data  sangat  diperlukan  oleh  suatu  penelitian  dalam  rangka  menjawab  pertanyaan- pertanyaan  penelitian  yang  meliputi abnormal  return ,  harga  saham,  dan  volume  perdagangan saham.  Analisis  deskriptif  analisis  ini  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  variabel-variabel yang  terdapat  dalam  penelitian.  Analisis  deskriptif  melihat  nilai  rata-rata  (mean),  standar deviasi,  serta  nilai  maksimum  dan  minimum.  Statistik  deskriptif  menyajikan  ukuran  numerik yang  sangat  penting  bagi  data  sampel,  sehingga  secara  kontekstual  dapat  lebih  mudah dimengerti oleh pembaca.
Analisis  uji  beda  dua  rata-rata  diperlukan  untuk  membuktikan  pengaruh  stock  split  pada abnormal  return,  harga  saham,  dan  volume  perdagangan  saham.  Sebelum  dilakukan  uji  beda rata-rata terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik yang ditujukan untuk mengetahui normalitas data.  Terdapat  dua  cara  yang  dapat  dilakukan  untuk  menguji  normalitas  suatu  data,  yaitu analisis  grafik  dan  uji  statistik.    Uji  statistik  dapat  dilakukan  dengan  uji Kolmogornov-Smirnov . Penarikan  kesimpulan  pada  uji  normalitas  mengikuti  kaidah  tertentu.  Apabila  hasil  signifikan lebih besar dari 0,05 maka H0 diterima, berarti data terdistribusi normal. Apabila hasil signifikan lebih kecil dari 0,05 maka H0 ditolak. Hal ini berarti data tidak terdistribusi normal. Setelah  dilakukan  uji  normalitas  data  maka  dilanjutkan  dengan  uji  beda  dua  rata-rata.  Untuk melihat  bagaimana  pengaruh  pengumuman stock  split ,  penelitian  ini  mengamati  rata  -  rata abnormal  return,  harga  saham  dan  trading  volume  activity  mulai  dari  5  hari  sebelum pengumuman stock split sampai dengan 5 hari setelah pengumuman stock split dilakukan. Paired  Sample  t-Test digunakan  untuk  menguji  perbedaan  dua  sampel  yang  berpasangan apakah  keduanya  mempunyai  rata –  rata  yang  secara  nyata  berbeda  atau  tidak  (Santoso, 2015). Paired  Sample  t-Test digunakan  apabila  data  berdistribusi  normal.  Dasar  pengambilan keputusan  untuk  menerima  atau  menolak  Ho  pada  uji  paired  sampel  t-test  adalah  jika probabilitas  <  0,05  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  dan  jika  probabilitas  >  0,05  maka  Ho diterima dan Ha ditolak.
Uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test digunakan  apabila  data  tidak  berdistribusi  normal.  Dasar pengambilan  keputusan  untuk  menerima  atau  menolak  Ho  pada  uji wilcoxon  signed  rank  test adalah  jika  probabilitas  <  0,05  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  dan  jika  probabilitas  >  0,05 maka Ho diterima dan Ha ditolak.

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Obyek  penelitian  meliputi  55  perusahaan  dari  berbagai  sektor  usaha  yang  memenuhi  kriteria penarikan  sampel.  Secara  statistik  paparan  data  penelitian  meliputi  nilai  minimum,  nilai maksimum,  nilai  rata-rata  (mean),  serta  standar  deviasi.  Statistik  deskriptif  variabel  penelitian dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Descriptif Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation AAR Sebelum 55 -.04284860 .23703045 .0087555623 .03609496309 AAR Setelah 55 -.01415752 .22489275 .0119556932 .03569214175 ASP Sebelum 55 135.20 8747.50 1052.0825 1700.07299 ASP Setelah 55 131.00 8795.00 1083.6320 1704.76108 ATVA Sebelum 55 .00000211 .06387083 .0077318813 .01327105871 ATVA Setelah 55 .00000167 .01446287 .0015632007 .00276807347 Valid N (listwise) 55
Tabel  2  menunjukkan  bahwa abnormal  return sebelum stock  split mempunyai  nilai  minimum sebesar -0.04284860, nilai maksimum sebesar 0.23703045, mean 0.0087555623 serta standar
deviasi  sebesar  0.03609496309. Abnormal  return setelah stock  split memiliki  nilai  minimum sebesar -0.01415752, nilai maksimum sebesar 0.22489275, mean 0.0119556932 serta  standar deviasi sebesar 0.03569214175.
Variabel  harga  saham  sebelum stock  split mempunyai  nilai  minimum  sebesar  135.20,  nilai maksimum  sebesar  8747.50,  mean  1052.0825  serta    standar  deviasi  sebesar  1700.07299 sedangkan    setelah stock  split mempunyai  minimum  sebesar  131,  nilai  maksimum  sebesar 8795, mean 1083.6320 serta  standat deviasi sebesar 1704.76108. Variabel  volume  perdagangan  saham  sebelum stock  split mempunyai  nilai  minimum  sebesar 0.00000211,  nilai  maksimum  sebesar  0.06387083,  mean  0.0077318813  serta  standar  deviasi sebesar 0.01327105871. Setelah stock split volume perdagngan mempunyai minimum sebesar 0.00000167,  nilai  maksimum  sebesar  0.01446287,  mean  0.0015632007  serta  standar  deviasi sebesar 0.00276807347.

## Analisis Data dan Pengujian Hipotesis
Uji  normalitas  data  dengan  metode One  Kolmogorov-Smirnov  Test menunjukkan  hasil  data tidak  normal  dan  oleh  karenanya  selanjutnya  pengujian  dilakukan  denga  Uji Wilcoxon  Signed Rank Test digunakan untuk menguji data berpasangan yang berdistribusi tidak normal. Hasil uji Wilcoxon Signed Rank Test yang telah dilakukan dapat dilihat pada Tabel 3. Tabel 3. Uji Wilcoxon Signed Ranks Test Sebelum dan Sesudah Stock Split
N Mean Rank  Sum of Ranks AAR Setelah - AAR Sebelum Negative Ranks 25 a 27.44 686.00 Positive Ranks 29 b 27.55 799.00 Ties 1 c Total 55 ASP Setelah  - ASP Sebelum Negative Ranks 21 d 22.05 463.00 Positive Ranks 33 e 30.97 1022.00 Ties 1 f Total 55 ATVA Setelah  - ATVA Sebelum Negative Ranks 43 g 31.44 1352.00 Positive Ranks 12 h 15.67 188.00 Ties 0 i Total 55 a. AAR Setelah < AAR Sebelum b. AAR Setelah > AAR Sebelum
c. AAR Setelah = AAR Sebelum
d. ASP Setelah < ASP Sebelum
e. ASP Setelah > ASP Sebelum
f. ASP Setelah = ASP Sebelum
g. ATVA Setelah < ATVA Sebelum
h. ATVA Setelah > ATVA Sebelum
i. ATVA Setelah = ATVA Sebelum
Uji Wilcoxon Variabel Abnormal Return (AAR) Negative Ranks pada variabel abnormal return adalah perusahan yang memiliki nilai abnormal return sesudah stock split (H+5)  yang lebih rendah dari sebelum stock split (H-5) sebanyak 25 perusahaan.  Mean  atau  rata-rata abnormal  return sesudah stock  split 27,44  dan sum  of  rank dari abnormal return perusahaan sesudah stock split senilai 686. Positive  Rank pada  variabel abnormal  return adalah  perusahan  yang  memiliki  nilai abnormal return sesudah stock  split (H+5)  yang  lebih  tinggi  dari  sebelum stock  split (H-5)  sebanyak  29 perusahaan.  Mean  atau  rata-rata abnormal  return sesudah stock  split 27,55  dan sum  of  rank dari abnormal return perusahaan sesudah stock split (H+5) senilai 799.
Ties adalah  perusahaan  yang  memiliki abnormal  return sesudah stock  split (H+5)  sama  besar dengan sebelum stock split (H-5) adalah 1 perusahaan. Uji Wilcoxon Variabel Harga Saham (ASP)
Negative Ranks pada variabel harga saham adalah perusahan yang memiliki nilai harga saham sesudah stock  split (H+5)  yang  lebih  rendah  dari  sebelum stock  split (H-5)  sebanyak  21 perusahaan. Mean atau rata-rata harga saham sesudah stock split 22,05 dan sum of rank dari harga saham perusahaan sesudah stock split senilai 463.
Positive  Rank pada  variabel  harga  saham  adalah  perusahan  yang  memiliki  nilai  harga  saham sesudah stock  split (H+5)  yang  lebih  tinggi  dari  sebelum stock  split (H-5)  sebanyak  33 perusahaan. Mean atau rata-rata harga saham sesudah stock split 30,97 dan sum of rank dari harga saham perusahaan sesudah stock split (H+5) senilai 1022.
Ties adalah  perusahaan  yang  memiliki  harga  saham  sesudah stock  split (H+5)  sama  besar dengan sebelum stock split (H-5) adalah 1 perusahaan. Uji Wilcoxon Variabel Volume Perdagangan Saham (ATVA) Negative  Ranks pada  variabel  volume  perdagangan  saham  adalah  perusahan  yang  memiliki nilai  volume  perdagangan  saham  sesudah stock  split (H+5)  yang  lebih  rendah  dari  sebelum stock  split (H-5)  sebanyak  43  perusahaan.  Mean  atau  rata-rata  volume  perdagangan  saham sesudah stock  split 31,44  dan sum  of  rank dari  volume  perdagangan  saham  perusahaan sesudah stock split senilai 1352.
Positive Rank pada variabel volume perdagangan saham adalah perusahan yang memiliki nilai volume perdagangan saham sesudah stock split (H+5) yang lebih tinggi dari sebelum stock split (H-5)  sebanyak  12  perusahaan.  Mean  atau  rata-rata  volume  perdagangan  saham  sesudah stock split 15,67 dan sum of rank dari volume perdagangan saham perusahaan sesudah stock split (H+5) senilai 188. Ties adalah  perusahaan  yang  memiliki  volume  perdagangan  saham sesudah stock  split (H+5) sama  besar  dengan  sebelum stock  split (H-5)  adalah  0  perusahaan.  Artinya  tidak  ada perusahaan yang memiliki volume perdagangan saham sesudah stock split (H+5)  sama besar dengan sebelum stock split (H-5). Tabel 4. Uji Wilcoxon Signed Test Statistics a
AAR Setelah - AAR Sebelum ASP Setelah - ASP Sebelum ATVA Setelah - ATVA Sebelum Z -.486 b -2.407 b -4.876 c Asymp. Sig. (2-tailed)  .627 .016 .000 a. Wilcoxon Signed Ranks Test
b. Based on negative ranks.
c. Based on positive ranks.
Berdasarkan  hasil  analisis  pada  Tabel  4  nilai Asymp.Sig.(2-tailed) pada  variabel abnormal return sebelum  dan  sesudah stock  split menunjukkan  nilai  0.627,  lebih  besar  dari  0.05,  maka dapat  disimpulkan  Ho  diterima,  artinya  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara abnormal return sebelum dan sesudah stock split . Nilai Asymp.Sig.(2-tailed) harga  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split menunjukkan  nilai 0.016, lebih kecil dari 0.05 maka dapat disimpulkan Ho ditolak, artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum dan sesudah stock split . Nilai Asymp.Sig.(2-tailed) volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split menunjukkan  nilai  0.00,  lebih  kecil  dari    0.05  maka  dapat  disimpulkan  Ho  ditolak,  artinya terdapat perbedaan  yang signifikan antara volume perdagangan saham sebelum dan sesudah stock split.

## Pembahasan
Hasil  analisis  yang  menunjukkan  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara abnormal return sebelum dan sesudah stock split ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh
Tanoyo  (2020)  yang  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada abnormal return saham sebelum dan sesudah stock split. Signalling Theory menyatakan bahwa corporate action merupakan pemberian sinyal yang positif kepada investor bahwa kinerja perusahaan ke depannya  diyakini  akan  terus  meningkat  dan  memberikan  return  yang  menguntungkan. Stock split yang  dilakukan  oleh  perusahaan  ternyata  tidak  terlalu  ditanggapi  oleh  investor  sebagai sinyal  positif  sehingga  seandainya  terjadi  peningkatan  harga  saham  pun  nilai  peningkatan tersebut  belum  signifikan  meningkatkan  abnormal  return.    Hal  ini  disebabkan  investor  tahu bahwa  stock  split  tidak  berkaitan  dengan  kinerja  perusahaan  yang  memepengaruhi kemakmuran  pemegang  saham  sehingga  tidak mendorong  aksi  beli  yang  berlebihan  di  bursa. Artinya hasil penelitian ini tidak sesuai dengan Signalling Theory .
Terkait  harga  saham,  hasil  penelitian  menunjukkan  pada  harga  saham  terdapat  perbedaan sebelum dan sesudah stock split , di mana peningkatan harga saham terjadi pada lebih banyak perusahaan dibanding yang mengalami penurunan. Dengan demikian terbukti bahwa stock split mampu  memberikan  stimulus  untuk  peningkatan  pembelian  saham,  meskipun  bukan meningkatkan  harga  secara  ekstrim  yang  menghasilkan  abnormal  return.  hasil  penelitian  ini konsisten dengan Signaling Theory . Hasil ini diperkuat ketika pengujian dilakukan pada saham yang  mengalami  kenaikan  saja  atau  penurunan  saja,  hasil  penelitian  menunjukkan  terdapat perbedaan yang signifikan antara harga pasar saham relatif sebelum dan sesudah pemecahan saham. Hal ini konsisten dengan Signaling Theory . Nilai Asymp.Sig.(2-tailed) volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah stock  split menunjukkan nilai  yang lebih kecil dari α, maka dapat disimpulkan Ho ditolak, artinya terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah stock split .    Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  hasil  penelitian  Octaviani  (2021)  dan  Hanafie,  et.al (2021) yang menyatakan terdapat perbedaan yang signifikan volume perdagangan saham pada saat  sebelum  dan  sesudah stock  split. Hasil  pengujian  ini  mendukung Trading  Range  Theory yang  menyatakan  bahwa stock  split digunakan  sebagai  alat  untuk  mengatur  kembali  harga saham  pada  jumlah  yang  diinginkan  oleh  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  likuiditas perdagangan  saham.  Namun  demikian  peningkatan  volume  perdagangan  saham  ini  hanya terjadi pada sedikit perusahaan dan hal ini juga menunjukkan bahwa fraksi pemecahan  saham belum  cukup  untuk  mendorong  pembelian  saham  yang  lebih  banyak.  Hal  lain  yang  mungkin terjadi  adalah  bahwa  pada  Sebagian  besar  perusahaan  yang  mengalami  negative  rank memang saham-saham perusahaan yang tidak diminati oleh pasar.

## KESIMPULAN
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa stock split tidak berimplikasi pada abnormal return yang ditunjukkan  oleh  tidak  terdapatnya  perbedaan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah stock  split. Temuan  lain  menunjukkan  bahwa stock  split berimplikasi  negatif  pada  volume perdagangan  saham  yang  ditunjukkan  oleh  adanya  penurunan  volume  perdagangan  saham sesudah stock  split. Temuan  terakhir  menunjukkan  bahwa stock  split berimplikasi  positif  pada harga  saham  yang  ditunjukkan  dengan  adanya  peningkatan  harga  saham  setelah stock  split . Saran  dan  implikasi  yang  dapat  diberikan  berdasarkan  hasil  studi  ini  adalah  bahwa  investor agar  memperhatikan  kapan  aksi  korporasi  berupa stock  split ini  dilaksanakan  dikarenakan keputusan  ini  berdampak  positif  pada  harga  saham.  Bagi  penelitian  lebih  lanjut  agar  lebih mendalami  hubungan  antara  aksi  korporasi  stock  split  dengan  abnormal  return  dan  volume perdagangan  saham  yang  di  dalam  penelitian  terbukti  mempunyai  dampak  yang  dapat dipandang anomalistis.

## REFERENSI
Azhar,  A,  Nur,  E.,  &  Montazeri  ,  M.  (2013).  Analisis  Abnormal  Return  Saham,  Volume Perdagangan  Saham,  Likuiditas  Saham,  dan  Variabilitas  Tingkat  Keuntungan  Saham Sebelum Dan Sesudah  Stock Split. Jurnal Akuntansi, Vol.  2, No. 1, Oktober 2013 , 36- 47.
Adnan,  K.  S.  (2018).  Analisis  Peristiwa  Stock  Split  Terhadap  Harga  Saham,  Likuiditas  Saham Dan  Abnormal  Return  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA) , 364-384.
Agustiani,  L.,  &  Helmi,  M.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Harga  Saham  Terhadap  Volume Perdagangan  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia). JEMBATAN  (Jurnal  Ekonomi,
Manajemen, Bisnis, Auditing, dan Akuntansi) Vol.3, No.2, Desember 2018 , 29-44. Alexander,  &  Kadafi,  M.  A.  (2018).  Analisis  Abnormal  Return  dan  Trading  Volume  Activity Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bei. JURNAL MANAJEMEN , 1-6.
Ang, R. (2012). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft Indonesia. Astari,  N.  K.,  &  Suidarma,  I.  M.  (2020).  Analisis  Perbedaan  Trading  Volume  Activity,  Bid-Ask Spread  dan  Abnormal  Return  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  di  PT  Unilever Indonesia Tbk. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis . Brigham, & Houston. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Dalimunthe,  T.  M.,  Zulbahridar,  &  Diyanto,  V.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Stock  Split  Terhadap Harga  Saham,  Volume  Perdagangan  dan  Abnormal  Return  Pada  Perusahaan Bertumbuh dan Tidak Bertumbuh. Jom FEKON .
Damayanti,  N.  L.,  Atmadja,  A.  T.,  &  Darmawan,  N.  A.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Pemecahan Saham  (Stock  Split)  Terhadap  Tingkat  Keuntungan  (Return)  Saham  dan  Likuiditas Saham (Studi Pada Perusahaan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Periode 2008- 2013). e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha . Fahmi, I. (2014). Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Febriansyah,  E.,  Fraternesi,  &  Deta,  M.  R.  (2021).  Analisis  Perbandingan  Likuiditas  Saham Return  Saham  dan  Harga  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Pengumuman  Pemecahan Saham  (Stock  Split)  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI  2016-2019). JAKTIA- Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Teknologi Informasi Akuntansi . Febriyanto.  (2018).  Keputusan  Diversifikasi  Portofolio  Investasi  Diera  Mea. Fidusia,  Jurnal Ilmiah Keuangan Volume 1 No 2 - November 2018 , 52 -67.
Hadiwijaya,  I.  C.  (2018).  Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return  dan  Likuiditas  Saham Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2010-2015. Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan , 01 –10. Hanafiah,  E.  S.  (2020).  Analisis  Perbedaan  Harga  Saham,Abnormal  Return,  dan  Volume Perdagangan  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  PT.Indofood  Cbp  Sukses Makmur Tbk Tahun 2016 . Jurnal Akuntansi dan Pasar Modal, Vol 3, No.2 , 31-41.
Hanafie,  L.,  &  Diyani  ,  L.  A.  (2021).  Pengaruh  Pengumuman  Stock  Split  Terhadap  Return Saham, Abnormal Return dan Trading Volume Activity. KALBISOCIO- Jurnal Bisnis dan Komunikasi .
Hirmawan,  A.  (2018).  Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return  dan  Trading  Volume  Activity Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  Periode  2015-2016. AKSES:  Jurnal  Ekonomi  dan Bisnis, Vol. 13 No.2 , 39-53.
Ikenberry,  Ran kine,  D.,  &  Stice,  E.  (1996).  “What  do  Stock  Splits  Really  Signal?”. Journal  of Financial and Quantitative Analysis , 357- 375.
Indonesia,  R.  (1995). Indonesia  Patent  No.  Undang-undang  Nomor  8  Tahun  1995  Tentang Pasar Modal.
Indrayani, Murhaban, & Syatriani. (2020). Analisis Perbandingan Volume Perdagangan Saham Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split. Berkala  Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia,  Vol. 05, No. 02 , 97-109.
Jogiyanto, H. (2016). Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Maulida,  D.,  &  Mahardika,  A.  S.  (2021).  Analisis  Perbedaan  Harga  Saham,  Volume Perdagangan  Saham,  dan  Return  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split. http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jak ISSN: 1907-9958 (Print) 2385-9246 (Online) , 1 - 7. Octaviani,  I.,  &  Harianti,  A.  (2021).  Analisis  Perbandingan  Trading  Volume  Activity,  Abnormal Return  Saham  dan  Bid  Ask  Spread  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split. KOMPLEKSITAS - Jurnal Manajemen Organisasi dan Bisnis, Volume 10 Nomor 01 Juni 2021 ISSN 1978-8754 .
Pramana,  A.  (2012).  Analisis  Perbandingan  Trading  Volume  Activity  dan  Abnormal  Return Sebelum dan Sesudah Pemecah Saham (Studi kasus pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2011). Diponegoro Journal Management , 1 –9. Rachmawati,  N.  L.  (2019).  Perbedaan  Harga  Saham  dan  Volume  Perdagangan  Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen .
Rachmawati,  N.  L.  (2019).  Perbedaan  Harga  Saham  dan  Volume  Perdagangan  Saham Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Manajemen  :  Volume  8,
Nomor 2 , 1-15.
Rachmawati,  N.  L.  (2019).  Perbedaan  Harga  Saham  dan  Volume  Perdagangan  Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen .
Rohim  ,  A.  (2021).  Analisis  Perbedaan  Nilai  Harga  Saham  Sebelum  dan  Setelah  Stock  Split.
JMD: Jurnal Manajemen dan Bisnis Dewantara Vol 4 no 1, Juli 2021 . Sugiartini, N. K. (2014). Studi Komparatif Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split Pada Perusahaan Lq45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2013. Jurnal Pendidikan Ekonomi Undiksha Vol:4 No: 1 . Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi. Yogyakarta: CV. Kanisius. Tandelilin, E. (2017). Pasar Modal Manajemen . Depok: Kanisius. Tanoyo,  A.  A.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Stock  Split  Terhadap  Volume  Perdagangan,  Harga Saham, dan Abnormal Return Pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI Periode 2017 – 2018. Jurnal Manajemen Bisnis dan Kewirausahaan /Volume 4/No.1/Januari - 2020 , 84- 90.
Undang-undang  Nomor  8  Tahun  1995  Tentang  Pasar  Modal.  (1995).  Indonesia  :  Republik Indonesia.
Yuniartini,  N.  K.,  &  Sedana,  I.  B.  (2020).  Dampak  Stock  Split  Terhadap  Harga  Saham  dan Aktivitas  Volume  Perdagangan  Saham  di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen, Vol. 9, No. 4, 2020 : 1465-1484 ISSN : 2302-8912 DOI: https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2020.v09.i04.p12 .