## EFEK KEBIJAKAN INVESTASI, KEBIJAKAN PENDANAAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## Febri Rahadi dan Sari Octavera
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Dharma Andalas email: febri@unidha.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini berupaya untuk melihat efek dari kebijakan investasi, kebijakan pendanaan dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  mempergunakan  sampel perusahaan dari sektor pertambangan yang go public di Bursa Efek Indonesia. Kebijakan Investasi  diukur  menggunakan  pendekatan  Investment  Opprtunity  Set  (IOS),  Kebijakan Pendanaan  diukur  menggunakan  proksi  Market  Debt  to  Equity  Ratio  (MDER)  dan Kebijakan  Dividen  diukur  menggunakan  proksi  Dividend  Payment  Ratio  (DPR).  Nilai perusahaan dikomputasi menggunakan penggunaan model yang dipopulerkan oleh James Tobin (1960) berupa Tobins Q yang dianggap relevan untuk menangkap esensi nilai dari perusahaan  berdasarkan  pendekatan  nilai  pasar  dan  fundamental  perusahaan.  Data sekunder  yang  dipergunakan  dalam  penelitian  berupa  laporan  keuangan  tahunan perusahaan  periode  2012-2016  dikumpulkan  untuk  dianalisa  dan  dikomputasi  sesuai dengan  variabel  yang  diukur.  Analisis  pengujian  hipotesis  menggunakan  analisis  regresi linear  fixed  effect  model  dengan  pendekatan  Generalized  Least  Square  Method.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa IOS dan DPR memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Sedangkan  MDER  terbukti  memiliki  pengaruh  namun  tidak  signifikan. Secara  simultan,  ketiga  variabel  yang  diukur  memiliki  pengaruh  dan  terbukti  signifikan terhadap nilai perusahaan
Keyword:  Kebijakan  Investasi,  Kebijakan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen,  Nilai Perusahaan

## LATAR BELAKANG
Keputusan-keputusan  keuangan  yang  diambil  perusahaan  akan  saling  terkait  satu dengan  yang  lain  dan  pada  akhirnya  akan  memberikan  dampak  pada  nilai  perusahaan. (Fama  dan  French,  1998;  Wijaya et  al, 2010).    Dalam  menjalankan  perannya,  manajer diberikan  kepercayaan  untuk  melakukan  pengelolaan  secara  menyeluruh  terhadap perusahaan dengan tujuan untuk mendongkrak nilai perusahaan dan memberikan apa yang diinginkan oleh para pemegang saham, yaitu kemakmuran (Brigham  dan Houston, 2011).
Saham  perusahaan go  public yang  diperdagangkan  pada  harga  tertentu mengisyaratkan  respon  dan  penilaian  pasar  terhadap  perusahaan.  Harga  saham menunjukkan  jumlah  yang  dianggap  layak  oleh  investor  untuk  dikeluarkan  dalam  rangka memperoleh porsi kepemilikan dalam perusahaan (Fidhayatin dan Dewi, 2012). Untuk itu, harga  pasar  dapat  merefleksikan  nilai  perusahaan  dan  dapat  dipergunakan  sebagai  proksi dalam  upaya  pengukuran  nilai  perusahaan.  Permasalahan  yang  timbul  kemudian  adalah bagaimana melakukan penilaian  yang tepat terhadap perusahaan berdasarkan harga pasar. Secara  umum,  harga  pasar  suatu  saham  perusahaan  dikategorikan  menjadi  relatif  lebih murah  ( undervalued ),  relatif  lebih  mahal  ( overvalued ),  atau  sudah  mencerminkan  harga yang  wajar  ( fair  valued ).  James  Tobin  (1960)  memformulasikan  penilaian  perusahaan berdasarkan pendekatan nilai pasar dari  aset perusahaan dengan replacement cost sebagai pembandingnya.  Proksi  ini  dikenal  dengan Tobin’s  Q dan  semakin  umum  dipergunakan
sebagai  proksi  dari  nilai  perusahaan.Penggunaan Tobin’s  Q dalam  penelitian  ini  untuk mengukur  nilai  perusahaan  adalah  karena  penghitungan  rasio Tobin’s  Q lebih  rasional mengingat unsur-unsur kewajiban juga dimasukkan sebagai dasar penghitungan.
Penelitian  ini  berupaya  melihat  efek  dari  faktor  fundamental  mikro  yang  berasal dari  dalam  perusahaan,  yang  dipandang  penting  dalam  menentukan  harga  saham  dan penilaian  atas  perusahaan.  Terkait  dengan  optimalisasi  nilai  perusahaan  dapat  dicapai melalui  pelaksanaan  menajemen  keuangan  yang  efisien.  Menurut  Hasnawati  (2005), berhubungan  dengan  keputusan  penting  yang  akan  diambil  perusahaan  melibatkan diantaranya keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen.

## KAJIAN TEORI

## Signalling Theory
Menurut Brigham dan Houston (2011) signalling theory adalah suatu tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang  prospek  perusahaan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai  apa  yang  sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik.

## Nilai Perusahaan
Meningkatkan  nilai  perusahaan  adalah  tujuan  dari  setiap  perusahaan,  karena semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka  akan  diikuti  pula  oleh  tingginya  kemakmuran pemengang  saham,  sehingga  para  pemegang  saham  akan  menginvestasikan  modalnya kepada perusahaan tersebut (Tendi Haruman, 2007).
Menurut Van Horne (dalam diyah dan Erman, 2009), “ Value is represented by of the  maket  price  of  the  company’s  comman  stock  which  in  turn,  is  a  function  of  firm’s investment, financing and dividend decision ”. Nilai perusahaan dapat direfleksikan melalui harga pasar dimana harga pasar merupakan barometer dari kinerja perusahaan.

## KeputusanInvestasi
Investasi merupakan kominten atas  sejumlah dana atau sumber daya lainnya  yang dilakukan  pasa  saat  ini,  dengan  tujuan  memperoleh  sejumlah  keuntungan  dimasa  yang akan  datang  (Tandelilin,  2001).  Kegiatan  investasi  yang  dilakukan  perusahaan  akan menentukan keuntungan yang akan diperoleh perusahaan dimasa yang akan datang.
Myers  (1997)  memperkenalkan Investment  Oportunity  Set (IOS)  pada  studi  yang dilakukan dalam hubungannya dengan keputusan investasi.IOS memberikan petunjuk yang lebih luas dengan nilai perusahaan tergantung pada pengeluaran perusahaan  dimasa yang akan datang, sehingga prospek perusahaan dapat ditaksir dari IOS.

## KeputusanPendanaan
Menurut Modigliani dan Miller (1963) dalam Haruman (2007) menyatakan bahwa pendanaan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.Keputusan  pendanaan  dapat  pula diartikan  sebagai  keputusan  yang  menyangkut  struktur  keuangan  perusahaan  ( financial structure ). Struktur keuangan perusahaan merupakan komposisi dari keputusan pendanaan yang meliputi liabilitas jangka pendek, liabilitas jangka panjang dan modal sendiri. Setiap perusahaan akan mengharapkan adanya struktur modal optimal, yaitu struktur modal yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan ( value of the firm ) dan meminimalkan biaya modal ( cost of capital )

## KebijakanDividen
Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  yang  berkaitan  dengan  penggunaan  laba yang menjadi hak para pemegang sahan dan laba tersebut dapat dibagi sebagai dividen atau laba  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  (Husnan,  2013).  Menurut  Him  (2001)  dalam Deitiana (2011) Dividen Payout Ratio (DPR) adalah perbandingan dividen yang diberikan
ke  pemegang  saham  dan  laba  bersih  per  saham,  atau  persentase  pendapatan  yang  akan dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham  sebagai  dividen  kas.  Hal  ini  berarti  bahwa semakin  tinggi  DPR  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan,  maka  semakin  kecil  dana  yang tersedia  untuk  ditanamkan  oleh  perusahaan.  Menurut  Keown  (2005),  rasio  pembayaran dividen  adalah  jumlah  dividen  yang  dibayarkan  relatif  terhadap  pendapatan  bersih perusahaan atau pendapatan tiap lembar saham.

## METODE PENELITIAN
Jenispenelitianiniadalahpenelitianeksplanatori,  adalahpenelitian  yang  bertujuan untuk menguji suatu teori atau hipotesis guna memperkuat atau bahkan menolak teori atau hipotesis hasil penelitian yang sudah ada sebelumnya ( www.wikipedia.com ) .

## PopulasidanSampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa Efek Indonesia (BEI) pad tahun 2012 sampai dengan 2016. Metode pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling .Dan darikriteriapengambilansampel yang digunakandalampenelitianinimakadidapatkan27 sampel perusahaan.

## DefinisiOperasionalVariabel
Variabel Dependen (Y) Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan diukur dengan menggunakan Tobin’s Q dengan yang dikembangkan oleh Klepper dan Love (2002)
Q = (MVE + DEBT ) / TA
Keterangan :
MVE   = (Harga penutupan saham diakhir tahun buku) X (banyaknya saham biasa   yang beredar)
DEBT    = (Liabilitas lancar – aset lancar) + liabilitas jangka panjang TA = Nilai buku total aset.

## Variabel Independen (X) Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  didefinisikan  sebagai  kombinasi  antara  aset  yang  dimiliki ( asset in place ) dengan pilihan investasi dimasa yang akan datang dengan net present value positif. Investment  Opportunity  Set (IOS)  tidak  dapat  diobservasi  secara  langsung,  dalam penelitian  ini  menggunakan  proksi  (Kallapur  dan  Trombley,  1999).  Proksi  IOS  dalam penelitian  ini  adalah  CPA/BVA  atau Capital  Expenditure  to  Book  Value  Of  Asset  ratio . Menurut  temuan  dari  penelitian  Hasnawati  (2005)  proksi  IOS  berbasis  investasi menunjukkan tingkat aktifitas yang tertinggi.

## =
CPA/BVA = Rasio Capital Expenditure to Book Value of Asset Pertumbuhan Aset = Total Aset Tahun t – Total Aset Tahun t-1

## Kebijakan Pendanaan
Kebijakan  pendanaan  merupakan  keputusan  yang  menyangkut  komposisi pendanaan yang dipilih perusahaan (Murtini,2008)

## MDER = Market Debt to Equity Ratio

## MDER =

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  tentang  seberapa  banyak  laba  saat  ini  yang akan  dibayarkan  sebagai  dividen  daripada  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  dalam perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2011).  Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini dikonfirmasikan  dalam  bentuk Dividend  Payout  Ratio (DPR),  rasio  pembayaran  dividen adalah persentase laba dibayarkan kepada para pemegang saham dalam bentuk kas.
=

## RANCANGAN PENELITIAN
Rancangan  penelitian  adalah  model  berfikir  konseptual  bagaimana  teori berhubungan  dengan  berbagai  faktor  yang  telah  didefinisikan  sebgai  hal  penting.  Dalam penelitian ini rancangan penelitian ini digambarkan sebagai berikut :

## Gambar 1. Rancangan Penelitian
Keputusan Investasi–
BVA (X1) Keputusan Pendanaan-MDER (X2)
Nilai Perusahaan- Tobins’q (Y) H1 H2 H3 Kebijakan Dividen- DPR(X3)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengolahan data dalampenelitianinimenggunakan STATA ver 12.
Tabel 1. Hasil Uji Statistika Deskriptif
Sumber: Olah Data (2017)
Berdasarkan tabel diatas, diketahui nilai perusahaan yang diproksikan melalui nilai Tobin’s Q memiliki nilai terendah sebesar 1 dan tertinggi 125 dengan rata-rata sebesar 63. Standar  deviasi  sebesar  36,22%. Investmen  Opportunity  Set (IOS)  yang  diproksikan dengan  rasio Capital  Expenditure  to  Book  Value  of  Asset memberikan  nilai  maksimum sebesar  123  dan  minimu  sebesar  1  dengan  rata-rata  sebesar  61,184.  Hal  ini  menjelaskan Set  Kesempatan  investasi  pada  perusahaan  pertambangan  memiliki  peluang  kurang  lebih sebesar  61.184%,  secara  rata-rata  berdasarkan  pada  kemampuan  aset  perusahaan. Keputusan  Pendanaan  yang  diproksikan  dengan  rasio Market  Debt  to  Equity secara  rata- rata  perusahaan  perdagangan  pada  sampel  sebesar  63%  nilai  pasar  hutang  perusahaan berbanding dengan kemampuan ekuitas perusahaan. Sedangkan Rasio Pembagian dividen secara  rata-rata  hanya  bernilai  3,232%  yang  artinya  proporsi  dividen  yang  ditahan perusahaan  mencapai  96,7%.  Hal  ini  menjelaskan  bahwasanya  perusahaan  cenderung menahan laba.
Pengujian Model Statistika Uji Chow (Chow Test)
Tabel 2. Hasil Uji Chow
Data Diolah (2017)
Hasil Uji Chow menunjukkan nilai Prob>F = 0,0000 < 0,05 yang artinya menolak H0 dan menerima H1 yaitu Model Fixed.
within                4.008056     -7.768     19.232       T =       5 between               3.784037          1         12       n =      25 DPR      overall       3.232   5.470059          1         24       N =     125 within                19.25684         .4      135.4       T =       5 between               31.19396          7      116.4       n =      25
MDER     overall          63   36.22844          1        125       N =     125 within                31.84448     -8.216    144.184       T =       5 between               16.95238         29        105       n =      25 BVA      overall      61.184   35.94696          1        123       N =     125 within                17.78265         12        117       T =       5 between               32.08561          6      120.8       n =      25 Q        overall          63   36.22844          1        125       N =     125 Variable                Mean   Std. Dev.       Min        Max      Observations
F test that all u_i=0:     F(24, 97) =    13.27              Prob > F = 0.0000

## UjiHausman

## Tabel 3. Hasil Uji Hausman
Data Diolah (2017)
Hasil uji Hausman menunjukkan bahwa nilai Chi2<0 = 0.1691 > 0,05 yang menunjukkan bahwa model gagal menolak menolak H 0 dan menunjukkan bahwa model yang akan digunakan dalam regresi adalah Random Effect Model .

## UjiAsumsiKlasik

## Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas
Apabila  nilai  VIF>10  dan  1/VIF<0,1  menunjukkan  data  mengalami  permasalahan multikolinearitas. Hasil pengujian menjukkan bahwa seluruh nilai baik VIF kurang dari 10 dan  1/VIF  lebih  dari  0,1  yang  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi  permasaladhan multikolinearitas pada variabel yang dipergunakan dalam penelitian ini.
(V_b-V_B is not positive definite)
Prob>chi2 =      0.1691 =        5.04 chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test:  Ho:  difference in coefficients not systematic B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg DPR       .944521     1.061918       -.1173972               .
MDER     -.0489664    -.0975609        .0485945               . BVA      .1189043     .0925822        .0263221               .
re           fe         Difference          S.E.
(b)          (B)            (b-B)     sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
Mean VIF        2.03 DPR        1.30    0.769581 MDER        2.23    0.448204 BVA        2.57    0.389598 Variable         VIF       1/VIF

## UjiHipotesis
Uji t
Tabel 5
Analisis Regresi Model Random Effect GLS
Hasil Diolah (2017)
Dari hasil analisis regresi random effect GLS, maka kemudian dapat disusun model regresinya yaitu,
′ = . + . − . + . +
Berdasarkan  analisis  regresi  dapat  dilihat  nilai  t  masing-masing  variabel.  Untuk pengujian  ini,  nilai  t tabel =  -1.651.  Variabel  IOS  yang  diproksikan  dengan  BVA  memiliki nilai t hitung =2.17 > -1.651 yang menunjukkan bahwa IOS memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan  dan  signifikan  pada  α=0.05.  Kebijakan  Pendanaan  yang  diproksikan  dengan MDER  mempunyai  nilai  t hitung =  -0.59  >  -1.651  yang  menunjukkan  bahwa  kebijakan pendanaan  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  namun  tidak  terbukti  signifikan. Sedangkan variabel kebijakan deviden yang diproksikan dengan DPR memiliki nilai t hitung =  6.14  >  -1.651  yang  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan dan sangat signifikan pada α=0.01.

## Uji F
Uji F dengan melihat nilai kritis dari Wald Chi2 dan membandingkan dengan nilai Wald Chi2 dari analisis regresi. Diketahui nilai Wald Chi2 kritis = 0,051315< Wald Chi2 hitung = 13.11. ini menunjukkan bahwa H 0 ditolak dan menerima H 1 .  Signifikansi dilihat apabila Prob >Chi2 < 0.05 maka model dinyatakan memenuhi prinsip Goodnes of Fit dan layak.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  nilai  Prob>Chi2  =  0.000  <  0.05  yang
rho    .70049067   (fraction of variance due to u_i) sigma_e    18.834541 sigma_u    28.803883 _cons     55.75715   9.074715     6.14   0.000     37.97103    73.54326 DPR      .944521   .4227539     2.23   0.025     .1159386    1.773103 MDER    -.0489664   .0828188    -0.59   0.554    -.2112882    .1133554 BVA     .1189043   .0547293     2.17   0.030     .0116369    .2261718 Q        Coef.   Std. Err.      z    P>|z|     [95% Conf. Interval] corr(u_i, X)   = 0 (assumed)                    Prob > chi2        =    0.0044 Wald chi2(3)       =     13.11 overall = 0.0410                                        max =         5 between = 0.0166                                        avg =       5.0 R-sq:  within  = 0.1179                         Obs per group: min =         5 Group variable: emiten1                         Number of groups   =        25 Random-effects GLS regression                   Number of obs      =       125
menunjukkan  bahwa  secara  simultan  kebijakan  investasi,  kebijakan  pendanaan  dan kebijakan dividen memiliki signifikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## KoefisienKolerasi
Koefisien korelasi  merupakan nilai  untuk  menentukan sejauh mana peran variabel independen  mempengaruhi  variabel  dependen  dalam  pengujian  secara  simultan.  Hasil  uji menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  determinasi  adalah  sebesar  0,1179  atau  11,79% pengaruh  variabel  kebijakan  investasi,  kebijakan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen mempengaruhi  nilai  perusahaan,  sementara  88,21%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  diluar penelitian ini.

## SIMPULAN
Secara  keseluruhan  kebijakan  investasi,  kebijakan  pendanaan  dan  kebijakan dividen  memberikan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Jadi  apapun keputusan  keuangan  yang  akan  dilakukan  oleh  perusahaan  akan  bernampak  terhadap persepsi pasar yang nantinyaakanmempengaruhnilaiperusahaan.
SementarasecaraparsialKebijakanPendanaan  yang  diproksikandengan  Investment Opportunity  Set  (IOS)  berpengaruhpositifdansignifikanartinyakeputusan  investasi  yang tepat  oleh  perusahaan  akan  memberikan  dampak  yang  signifikan  pada  nilai  perusahaan. apabila  perusahaan  mampu  mengelola  kebijakan  investasi  dengan  efektif  dan  efisien,  hal ini akan mendorong peningkatan nilai perusahaan.
Sementara  kebijakan  pendanaan  memiliki  pengaruh  namun  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  inimenunjukkan  bahwa  kemampuan  ekuitas  perusahaan dikaitkan dengan nilai pasar liabilitas perusahaan berhubungan negatif. Hal ini bersesuaian dengan  kondisi  dimana ekuitas  diharapkan  mampu  memberikan  nilai  tambah  pada return yang  diperoleh  perusahaan.  Apabila  pengelolaan  ekuitas  hanya  untuk  menutupi permasalahan liabilitas perusahaan maka pada akhirnya porsi yang akan diterima investor akan  menjadi  lebih  sedikit.  Berdasarkan  pendekatan signaling  theory ,  hal  ini  merupakan sinyal  negatif  bagi  pemegang  saham  dan  calon  investor.    Dan  Kebijakan  Dividen  yang dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan  DPR  menunjukkan  hasil  signifikan,  berarti kebijakan  dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  akan  memberikan  reaksi  pasar  yang akan mempengaruhi nilai perusahaan. Salah satu alasan pemegang saham mau berinvestasi pada saham perusahaan adalah untuk memperoleh dividen yang dibagikan dari laba bersih perusahaan. Porsi pembagian dividen ini tidak selamanya tetap, bahkan perusahaan melalui kebijakannya  dapat  menahan  sebagian  atau  seluruh  laba  perusahaan  untuk  kepentingan tertentu.  Perusahaan  yang  cenderung  membagikan  dividen  kepada  pemegang  saham cenderung menarik perhatian investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Afzal,  Arie  dan  Abdul  Rohman.  (2012).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Journal  of Accounting, 1(2): h:9
Brigham,  E. F.  dan  Houston  J. F.  (2011),  Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan Jilid 1. Alih  Bahasa    Ali    Akbar    Yulianto,  Edisi    Kesepuluh, Penerbit  Salemba  Empat, Jakarta .
Fama,  E.  F.,  &  French,  K.  R.  (1998).  Taxes,  financing  decisions,  and  firm  value. The Journal of Finance , 53(3), 819-843.
Fidhayatin, S. K. & N. H. U. Dewi. (2012). Analisis Nilai Perusahaan, Kinerja Perusahaan dan Kesempatan Bertumbuh Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI. The Indonesian Accounting Review 2(2), 203-214. Gujarati, D. N., (2009). Dasar-dasar ekonometrika. Jakarta: Erlangga. Hasnawati, Sri.  (2005).  Dampak Set  Peluang  Investasi Terhadap  Nilai Perusahaan Publik di BEJ. JAAI .9, 117-126.
Husnan, Suad.(2008). Manajemen Keuangan. Edisi Keempat.Yogyakarta : BPFE Jensen,  M.C.,  dan  W.H.  Meckling  (1976),  Theory  of  the  Firm:  Managerial  Behavior Agency costs and Capital Structure. Journal of Financial Economics , 305-360. Kallapur, S., & Trombley, M. A. (1999). The association between investment opportunity set  proxies  and  realized  growth. Journal  of  Business  Finance  &  Accounting , 26(3‐4), 505-519.
Klapper,  Leora  F  and  I  Love.  2002.  Corporate  Governance,  Investor  Protection,  and performance in emerging market. World Bank Working Paper . http:// ssrn.com. Murtini,  Umi  (2008).  Pengaruh  Kebijakan  Manajemen  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan .Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan . 4(1). 34-47. Na’imah, A. R. U. (2017). Pengaruh Faktor Fundamental Makroekonomi terhadap Kinerja Perbankan  dengan  Jenis  Penggunaan  Kredit  sebagai  Variabel  Intervening  pada Bank Persero di Indonesia Selama Tahun 2002-2014. Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah .
Ningsih,  Putri  Prihatin  da  Iin  Indarti.(2012).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  2007-2009 ) . Sekolah  Tinggi  Ilmu Ekonomi Widya Manggala Semarang .
Purnamasari, L., Kurniawati, S. L., &Silvi, M. (2009). Interdependensi Antara Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan  Keputusan  Dividen. Jurnal  Keuangandan Perbankan , 13 (1), 106-119.
Sugiyono, 2013. Metode Penelitian Bisnis. Cetakan Kedelapan. CV Alfabeta,Bandung Sofyaningsih,  S.,  &  Hardiningsih,  P.  (2011).  Struktur  kepemilikan,  kebijakan  dividen, kebijakan liabilitas dan nilai perusahaan. Dinamika Keuangan dan Perbankan , 3(1). Wijaya,  L.  R.  P.,  &  Wibawa,  B.  A.  (2010).  Pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan  &  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan. Simposium  Nasional Akuntansi XIII Purwokerto .
Wooldridge,  J.  M.  (2009).  Introductory  econometrics  a  modern  approach.  USA:  South- Western Cengage Learning.