LIKUIDITAS, LEVERAGE , PROFITABILITAS PENGARUHNYATERHADAP NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI INDONESIA MELALUI KEBIJAKAN DEVIDEN
Ainun Jariah Program Studi Manajemen, STIE Widya Gama Lumajang anjar040820@gmail.com

## ABSTRACT
The  company’s  value  can  be  found  on  the  ability  to  pay  dividends. The  amount  of  dividends  paid  to shareholders  depend  on  the  dividend  policy  of  each  company.  This  study  aims  to  determine  how  the  effect  of liquidity, leverage, profitability toward dividend policy and the value of manufacturing companies in Indonesia. The number  of  samples  are  8  manufacturing  company.  Data  were  analyzed  using  path  analysis  model.  The  results showed  that  liquidity,  leverage,  profitability  have  significantly  influence  on  the  company’s  value,  through  the variable dividend policy shows the effect of the narrowing means that the value of the company was affected by the dividend  policy  is  not  significant.  Partially,  not  all  variables  have  a  significant  effect,  just  variables  liquidity  and leverage  have  correlation  coefficient  (R)  of  0.574  with  a  significance  of  0.025  which  means  proven  strong correlation  with  the  criteria. While  the  value  of  the  coefficient  of  determination  (R  square)  is  32.9%,  which variables liquidity, leverage, profitability have influence to company’s value.
Keywords: Liquidity , Leverage , Profitability , Dividend Policy , Values of Firm.

## Pendahuluan
Nilai  perusahaan  dapat  menyejahterakan pemegang  saham  secara  maksimum  apabila  harga saham  meningkat.  Semakin  tinggi  harga  saham sebuah perusahaan, maka makin tinggi kesejahteraan pemegang saham. Enterprise Value (EV) atau dikenal juga sebagai firm value (nilai perusahaan) merupakan konsep  penting  bagi  investor,  karena  merupakan indikator  bagi  pasar  menilai  perusahaan  secara keseluruhan  (Nurlela  dan  Ishaluddin,  2008  dalam Kusumadilaga, 2010). Wahyudi, Nurlela dan Ishaluddin  (2008)  dalam  Kusumadilaga  (2010) menyebutkan  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  jika perusahaan tersebut dijual. Nilai perusahaan merupakan  cerminan  dari  penambahan  dari  jumlah ekuitas  perusahaan  dengan  hutang  perusahaan.  Ada beberapa faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan,  yaitu  :  keputusan  pendanaan,  kebijakan dividen, keputusan investasi, struktur modal, pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan. Beberapa  faktor  tersebut  memiliki  hubungan  dan pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang  tidak konsisten.  Nilai  perusahaan  adalah  nilai  laba  masa yang  akan  datang  di  ekspektasi  yang  dihitung
kembali  dengan  suku  bunga  yang  tepat  (Winardi, 2001 dalam Kusumadilaga, 2010).
Sebelum  seorang  investor  akan  memutuskan akan  menginvestasikan  dananya  di  pasar  modal (dengan  membeli  sekuritas  yang  diperdagangkan  di bursa)  ada  kegiatan  terpenting  yang  perlu  untuk dilakukan,  yaitu  penilaian  dengan  cermat  terhadap emiten,  ia  harus  percaya  bahwa  informasi  yang diterimanya  adalah  informasi  yang  benar.  Tanpa keyakinan  tersebut,  pemodal  tentunya  tidak  akan bersedia membeli sekuritas yang ditawarkan perusahaan (atau diperjual-belikan di bursa). Indikator kepercayaan pemodal akan pasar modal dan instrumen-instrumen keuangannya, dicerminkan antara  lain  oleh  dana  masyarakat  yang  dihimpun  di pasar modal (Pinuji, 2009).
Kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan salah  satu  faktor  yang  dilihat  oleh  calon  investor untuk  menentukan  investasi  saham.  Bagi  sebuah perusahaan,  menjaga  dan  meningkatkan  kinerja keuangan adalah suatu keharusan agar saham tersebut tetap  eksis  dan  tetap  diminati  oleh  investor.  Laporan keuangan  yang  diterbitkan  perusahaan  merupakan cerminan  dari  kinerja  keuangan  perusahaan.  Para pelaku pasar modal seringkali menggunakan
informasi  tersebut  sebagai  tolak-ukur  atau  pedoman dalam  melakukan  transaksi  jual-beli  saham  suatu perusahaan.
Pengukuran  kinerja  perusahaan  merupakan salah satu indikator  yang dipergunakan oleh investor untuk  menilai  suatu  perusahaan.  Semakin  baik kinerja  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi return yang  akan  diperoleh  oleh  investor.  Perolehan  modal perusahaan  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat apabila  perusahaan  memiliki  reputasi  baik  yang tercermin dalam laporan keuangannya. Horne (2005) menyatakan  bahwa  (pengukuran  kinerja  keuangan meliputi hasil perhitungan rasio-rasio keuangan yang berbasis  pada  laporan  keuangan  perusahaan  yang dipublikasikan dan telah di audit akuntan publik).
Analis  atau  investor  akan  menghitung  rasio- rasio  keuangannya  yang  mencakup  rasio  likuiditas, leverage ,  aktivitas  dan  profitabilitas  perusahaan untuk dasar pertimbangan dalam keputusan investasi. Dalam  penelitian  ini  menggunakan  rasio  likuiditas, leverage dan profitabilitas (Riyanto, 2001).
Likuiditas menggambarkan kemampuan suatu  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban finansialnya  yang  segera  harus  dipenuhi.  Likuiditas akan  mempengaruhi  besar  kecilnya  dividen  yang dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham.    (Dividen merupakan  arus  kas  keluar,    semakin  besar  jumlah kas  yang  tersedia  maka  dianggap  baik  likuiditas perusahaan,  dan  semakin  besar  pula  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  dividen)  (Harjito  dan Martono,  2001).  Penelitian  ini  menggunakan  rasio likuiditas  yang  diwakili  oleh cash  ratio (CR)  yaitu rasio  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan untuk  membayar  utang  yang  harus  dipenuhi  dengan kas yang tersedia dalam perusahaan.
Profitabilitas
mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Rasio profitabilitas dalam penelitian ini diwakili oleh return on  equity (ROE).    ROE  merupakan  rasio  yang menunjukkan  tingkat  pengembalian  yang  diperoleh pemilik  atau  pemegang  saham  atas  investasi  di perusahaan.  ROE  membandingkan  besarnya  laba bersih  terhadap  ekuitas  saham  biasa.  Semakin  tinggi ROE  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat pengembalian  terhadap  investasi  yang  dilakukan  dan semakin rendah ROE suatu perusahaan  maka tingkat pengembaliannya akan semakin rendah pula.
Leverage mengukur  kemampuan  perusahaan untuk  memenuhi  seluruh  kewajiban  finansialnya
yang  terdiri  dari  utang  jangka  pendek  dan  utang jangka  panjangnya. Leverage dalam  penelitian  ini diwakili  oleh debt  to  equity  ratio (DER).  DER merupakan  rasio  yang  membandingkan  total  utang ekuitas.  Rasio  ini  mengukur  persentase  dari  dana yang  diberikan  oleh  para  kreditur.  Total  utang meliputi  kewajiban  lancar  dan  kewajiban  jangka panjang. DER mencerminkan kemampuan perusahaan untuk membayar atau memenuhi kewajibannya dengan modal sendiri. DER menunjukkan hubungan antara jumlah pinjaman yang diberikan  oleh  pemilik  perusahaan.  Semakin  besar rasio ini  menunjukkan  bahwa semakin besar struktur modal  yang  berasal  dari  utang  digunakan  untuk mendanai ekuitas yang ada, seperti yang dikemukakan oleh Warren et al . (2004) dalam Sitepu (2010)  bahwa  (semakin  kecil  rasio  DER,  semakin baik  kemampuan  perusahaan  untuk  dapat  bertahan dalam  kondisi  yang  buruk).  Rasio  DER  yang  kecil menunjukkan  bahwa  perusahaan  masih  mampu memenuhi kewajibannya kepada kreditur.
Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan  perusahaan  membayar  dividen.  Dividen adalah  proporsi  laba  yang  dibagikan  kepada  para pemegang  saham  dalam  jumlah  yang  sebanding dengan  jumlah  lembar  saham  yang  dimiliknya (Sunariyah, 2004). Ada saatnya dividen tersebut tidak dibagikan oleh perusahaan karena perusahaan merasa perlu  untuk  menginvestasikan  kembali  laba  yang diperolehnya.  Besarnya  dividen  tersebut  dapat mempengaruhi  harga  saham.  Apabila  dividen  yang dibayar  tinggi,  maka  harga  saham  cenderung  tinggi sehingga nilai perusahaan juga tinggi dan jika dividen dibayarkan  kepada  pemegang  saham  kecil  maka harga  saham  perusahaan  yang  membagikannya tersebut juga rendah. Kemampuan sebuah perusahaan membayar dividen erat hubungannya dengan kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba.  Jika perusahaan  memperoleh  laba  yang  tinggi,  maka kemampuan  perusahaan  akan  membayarkan  dividen juga  tinggi.  Dengan  dividen  yang  besar  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  (Harjito    dan Martono, 2005).
Besar  Kecilnya  dividen  yang  dibayarkan kepada  pemegang  saham  tergantung  pada  kebijakan dividen  masing-masing  perusahaan  dan  dilakukan berdasarkan  pertimbangan  berbagai  faktor.  Menurut Gitman  (2003)  faktor-faktor  yang  mempengaruhi kebijakan  dividen  suatu  perusahaan  adalah debt
covenant , likuiditas, posisi kas, prospek pertumbuhan perusahaan  dan  kuasa  kendali  para  pemegang  saham yang memiliki mayoritas saham perusahaan.
Kebijakan  dividen  sebagai  variabel  intervening pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan, hal  ini  dikarenakan  kebijakan  dividen  menjadi  pusat perhatian  banyak  pihak  seperti  pemegang  saham, kreditor,  maupun  pihak  eksternal  lain  yang  memiliki kepentingan dari informasi yang dikeluarkan perusahaan  (Kartika,  2005  dalam  Erlangga,  2009). kebijakan  dividen  mungkin  memberi  kontribusi terhadap pemahaman  mengenai  mengapa perusahaan membayar dividen kas.
Berdasarkan fenomena ini, maka penelitian ini meneliti  mengenai  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kebijakan  dividen.  Adapun  perumusan  masalah sebagai berikut :
a. Apakah  terdapat  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara  parsial terhadap nilai perusahaan manufaktur di Indonesia?
b. Apakah  terdapat  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara  simultan terhadap nilai perusahaan manufaktur di Indonesia?
c. Apakah  terdapat  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara  simultan melalui variabel kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan manufaktur di Indonesia?
d. Apakah  terdapat  hubungan  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara  parsial terhadap nilai perusahaan manufaktur di Indonesia?
e. Apakah  terdapat  hubungan  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara  simultan terhadap nilai perusahaan manufaktur di Indonesia?
f. Apakah  terdapat  hubungan  antara  kebijakan dividen yang signifikan terhadap nilai perusahaan manufaktur di Indonesia?
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mendapatkan bukti  mengenai  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kebijakan dividen. Dan hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat atau kontribusi  yang  positif  mengenai  faktor-faktor    yang dapat  berpengaruh  terhadap  pengukuran  nilai perusahaan.

## Kajian  Pustaka  dan  Pengembangan Hipotesis

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  akan  tercermin  dari  harga sahamnya.  Harga  pasar  dari  saham  perusahaan  yang terbentuk  antara  pembeli  dan  penjual  disaat  terjadi transaksi disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar  saham  dianggap  cerminan  dari  nilai  aset perusahaan  sesungguhnya.  Nilai  perusahaan  yang dibentuk  melalui  indikator  nilai  pasar  saham  sangat dipengaruhi  oleh  peluang-peluang  investasi.  Adanya peluang  investasi  dapat  memberikan  sinyal  positif tentang  pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan (Untung, dkk, 2006 dalam Susanti, 2010).
Nilai perusahaan dalam penelitian ini didefinisikan  sebagai  nilai  pasar,  seperti  halnya penelitian  yang  pernah  dilakukan  oleh  Nurlela  dan Islahudin  (2008)  dalam  Kusumadilaga  (2010). Karena nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran  pemegang  saham  secara  maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat. Semakin tinggi harga saham,  maka  makin tinggi  kemakmuran pemegang  saham,  untuk  mencapai  nilai  perusahaan umumnya para pemodal menyerahkan pengelolaannya  kepada  para  professional.  Para professional  diposisikan  sebagai  manajer  ataupun komisaris  (Nurlela  dan  Islahuddin,  2008  dalam Kusumadilaga, 2010).
Susanti  (2010),  Indikator-  indikator  yang mempengaruhi nilai perusahaan diantaranya adalah: a. PER  ( Price  Earning  Ratio )  yaitu  rasio  yang mengukur  seberapa  besar  perbandingan  antara harga  saham  perusahaan  dengan  keuntungan yang diperoleh para pemegang saham
(Mohammad Usman, 2001 dalam Malla Bahagia, 2008). Rumus yang digunakan adalah : Faktor-faktor Yang Mempengaruhi PER : 1) Tingkat pertumbuhan laba
2) Dividend Payout Ratio
3) Tingkat  keuntungan  yang  disyaratkan  oleh pemodal.
b. PBV ( Price Book Value )
Rasio  ini  mengukur  nilai  yang  diberikan  pasar keuangan kepada manajemen dan organisasi perusahaan  sebagai  sebuah  perusahaan  yang  terus tumbuh (Brigham, 2006)., yang diproksikan dengan :
Dalam  penelitian  ini  nilai  perusahaan diproksikan dengan Price earning Ratio .
Likuiditas Likuiditas, yaitu rasio yang memberikan informasi  tentang  tingkat  kemampuan  perusahaan dalam  membayar  hutang-hutang  jangka  pendek. Likuiditas suatu perusahaan tergantung pada kemampuan  untuk  merubah  aktiva  non  kas  menjadi kas.  Rasio  ini  terdiri  dari  rasio  lancar  ( current  ratio ) dan rasio cepat ( quick ratio ).
James  O.  Gill  dalam  Kasmir  (2008:130) menyebutkan “Rasio likuiditas mengukur jumlah kas atau  jumlah  investasi  yang  dapat  dikonversikan  atau diubah  menjadi  kas  untuk  membayar  pengeluaran, tagihan,  dan  seluruh  kewajiban  lainnya  yang  sudah jatuh tempo”.
Likuiditas  sangat  berhubungan  dengan  nilai perusahaan,  semakin  tinggi  likuiditas  perusahaan, maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Artinya likuiditas berpengaruh pisitif terhadap nilai perusahaan.

## Leverage
Fahmi  (2014:75)  rasio leverage adalah “Mengukur  seberapa  besar  perusahaan  dibiayai dengan  utang”.  Penggunaan  hutang  yang  terlalu tinggi  akan  membahayakan  perusahaan  karena perusahaan  akan  masuk  dalam  kategori extreme leverage (hutang ekstrime) yaitu perusahaan terjebak dalam  tingkat  hutang  yang  tinggi  dan  sulit  untuk melepaskan  beban  hutang  tersebut.  Karena  itu sebaiknya perusahaan harus menyeimbangkan beberapa  hutang  yang  layak  diambil  dan  dari  mana sumber-sumber  yang  dapat  dipakai  untuk  membayar hutang.  Sartono  (2010:120)  “Rasio Leverage (solvabilitas) menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya”.
Semakin  tinggi leverage maka  nilai  perusahaan akan  menurun    juga,  artinya  leverage  berpengaruh secara negatif terhadap nilai perusahaan.

## Profitabilitas
Rasio  ini  mengukur  efektivitas  manajemen secara  keseluruhan  yang  ditujukan  oleh  besar kecilnya  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dalam hubungannya  dengan  penjualan  dan  investasi. Semakin  baik  rasio  profitabilitas  maka  semakin  baik menggambarkan  kemampuan  tingginya  perolehan keuntungan perusahaan. Harmono (2011:109)
merupakan “Gambaran kinerja fundamental perusahaan  ditinjau  dari  tingkat  efisiensi  dan efektivitas  operasi  perusahaan  dalam  memperoleh laba”.  Pengertian  lain  tentang  rasio  profitabilitas yakni menurut Sartono (2011:122) adalah “Kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  dalam hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva  maupun modal sendiri”.
Semakin baik rasio profitabilitas maka menunjukkan  kemampuan  yang  tinggi  dalam memperoleh  keuntungan  dan  semakin  tinggi  pula nilai perusahaan.

## Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  kebijakan  yang menyangkut  tentang  penggunaan laba yang menjadi hak  para  pemegang  saham.  Pada  dasarnya  laba tersebut  bisa  dibagi  sebagai  Dividen  atau  ditahan untuk  diinvestasikan  kembali.  Perusahaan  bisa membagi  Dividen  dalam  bentuk  uang  tunai  atau dalam  bentuk  saham  ( stock Dividen).  Kebijakan dividen masih merupakan masalah yang mengundang perdebatan  karena  ada  beberapa  pendapat  mengenai Dividen . Pertama,  pendapat  yang  mengatakan dividen  dibagi  sebesar-besarnya  ( dividend  relevant ); Kedua,  kebijakan  dividen  tidak  relevan;  dan  ketiga perusahaan membagi dividen sekecil mungkin.
Jika perusahaan mampu meningkatkan pembayaran  dividen  karena    peningkatan  laba,  maka harga saham akan naik.

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  termasuk  jenis  penelitian  survei ( survey  research )  yaitu  penelitian  yang  tidak melakukan  perubahan  atau  tidak  ada  perlakuan khusus  terhadap  variabel-variabel  yang  diteliti  ( non
experimental ). Tujuan penelitian ini bersifat
eksplanatori ( explanatory research ) dimana penelitian  eksplanatori  merupakan  jenis  penelitian yang  menjelaskan  hubungan  kausal  antara  satu variabel  dengan  variabel  lainnya  melalui  pengujian hipotesis.
Penelitian  ini  dilakukan  terhadap  perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  sub sektor  food  and  beverages  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2011  -  2014.  Alasan dipilihnya  perusahaan  manufaktur  yang listed di Bursa  Efek  Indonesia  sebagai  lokasi  penelitian karena  perusahaan  tersebut  adalah  perusahaan terbuka  sehingga  peneliti  lebih  mudah  untuk memperoleh data keuangan yang diperlukan.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan  manufakturt  yang listed di  Bursa  Efek Indonesia,  periode  2011  –  2014,  jadi  keseluruhan berjumlah 70. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling .
Teknik  pengumpulan  data  menggunakan teknik  observasi  tidak  langsung  yaitu  teknik dokumenter  dimana  data  diperoleh  dari  catatan peristiwa  yang  sudah  berlalu.  Teknik  dokumentasi digunakan dengan tipe pooled data yang dimaksudkan agar jumlah observasi memenuhi syarat pengujian  OLS  ( Ordinary  Least  Square ).  Data  yang diperoleh  dilakukan  evalusi  dengan  cara cross sectional approach dan time-series analysis .

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  menggunakan Price  Earning  Ratio (PER). Rumus yang digunakan adalah:

## Likuiditas
Likuiditas  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan current ratio , Rumus untuk mencari rasio lancar atau current ratio sebagai berikut:

## Leverage
Leverage akan  diproksikan  dengan  debt  to  equity ratio,  rumus  untuk  mencari  rasio  leverage  adalah sebagai berikut:

## Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  dalam  penelitian  ini  akan diproksikan  dengan return  on  equity .  Adapun  rumus return on equity adalah :

## Kebijakan Dividen
Devident  pay  out  ratio adalah  proksi  dari  kebijakan dividen  ayang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini, adapun rumus Devident pay out ratio adalah:
Sesuai  dengan  hipotesis,  tujuan  yang  ingin dicapai  dalam  penelitian,  maka  digunakan  model analisis  jalur  dengan  aplikasi SPSS. (Analisis  jalur merupakan suatu teknik untuk menganalisis hubungan  sebab  akibat  yang  terjadi  pada  regresi berganda  jka  variabel  bebasnya  mempengaruhi variabel  tergantung  tidak  hanya  secara  langsung tetapi  juga  secara  tidak  langsung).  Robert  D. Retherford (1993) dalam Danang Sunyoto (2012:1).
Sebelum  dilakukan  analisis  dan  uji  pengaruh baik secara langsung dan secara tidak langsung, akan dilakukan  pengujian  asumsi  dasar,  bahwa  data  harus berdistribusi  normal    terbebas  dari  Multikoliniearitas (Multicolonearity) dan Heterokedastisitas.

## Hasil dan Pembahasan
Perusahaan  manufaktur  sub  sektor food  and beverages yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia sampai dengan tahun 2014 dan sesuai dengan kriteria tertentu  hanya  terdapat  8  (delapan)  perusahaan  yang bisa dijadikan sampel penelitian.
Tabel 1 Perusahaan Manufaktur yang Menjadi Sampel Penelitian
Berdasarkan  sampel  yang  telah  terpilih, berikut ini disajikan hasil perhitungan masing-masing variabel pada 8 perusahaan manufaktur.
Tabel 2 Hasil Perhitungan Nilai Perusahaan
Tabel 3 Hasil Perhitungan Tabel 4 Hasil Perhitungan Leverage
Tabel 5 Hasil Perhitungan Profitabilitas
Tabel 6
Hasil Perhitungan Kebijakan Dividen

## Hasil Pengujian Asumsi Klasik Hasil Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  dilakukan  terhadap residual regresi. Pengujian dilakukan dengan menggunakan  grafik  P-P  Plot.  Hasil  pengujian normalitas  data  menunjukkan  adanya  pola  grafik yang  normal dimana titik-titik berada tidak jauh dari garis  diagonal,  hal  ini  berarti  bahwa  model  regresi tersebut sudah berdistribusi normal.
Hasil Uji Multikolinieritas Suatu variabel menunjukkan gejala multikolinieritas bisa dilihat dari nilai VIF ( Variance Inflation  Factor )  yang  tinggi  pada  variabel-variabel bebas  suatu model  regresi.  Hasil  pengujian menunjukkan bahwa semua  variabel yang digunakan sebagai  prediktor  model  regresi  menunjukkan  nilai VIF  yang  cukup  kecil,  dimana  semuanya  berada  di bawah  10  dan  nilai tollerance lebih  dari  0,1.  Hal  ini berarti  bahwa  variabel  bebas  yang  digunakan  dalam penelitian tidak menunjukkan adanya gejala multikolinieritas.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Pengujian heteroskedastisitas dilakukan dengan  menggunakan Scatter  Plot .  Hasil  pengujian heteroskedastisitas  menunjukkan  tidak  terdapat  pola yang  jelas  dari  titik-titik  tersebut.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  model  regresi  tidak  memiliki gejala adanya heteroskedastisitas, yang berarti bahwa tidak ada gangguan yang berarti dalam model regresi ini.

## Hasil Pengujian Hipotesis Hasil Uji Subtruktur Pertama
Pengujian  substruktur  pertama  dilakukan dengan  menguji  pengaruh  variabel  independen  yaitu likuiditas  ( current  ratio )  (X1), leverage ( debt  to equity  ratio )  (X2),  dan  profitabilitas  ( return  on equity )  (X3),  terhadap  kebijakan  dividen  (Y1). Pengujian substruktur pertama menghasilkan diagram jalur sebagai berikut sebagai berikut:
Keterangan :   € 1 =  1  -  R square =  1  -  0,744 =  0,256
Model  persamaan  yang  dihasilkan  dari  pengujian substruktur pertama sebagai berikut:
Y 1 =  -0,226 X 1 + 0,437 X 2 + 0,391 X 3 + 0,256 Sedangkan  secara  simultan  diperoleh  hasil  sebagai berikut:
1) Pengaruh variabel independen likuiditas ( current  ratio )  (X1), leverage ( debt  to  equity ratio ) (X2), dan profitabilitas ( return on equity ) (X3) terhadap kebijakan dividen (Y) ditunjukkan  oleh  nilai  F  hitung  (27,174)  >  F tabel  (2,95)  dengan  tingkat  signifikansi  0,000 berarti  terdapat  pengaruh  likuiditas  ( current ratio ), leverage ( debt  to  equity  ratio ),  dan profitabilitas  ( return  on  equity )  yang  signifikan secara simultan terhadap kebijakan dividen.
2) Nilai R square (R 2 ) sebesar 0,744 menunjukkan bahwa  kebijakan  dividen  dipengaruhi  oleh likuiditas  ( current  ratio ), leverage ( debt  to equity  ratio ),  dan  profitabilitas  ( return  on equity ) sebesar  74,4%  sedangkan  sisanya  yang ditunjukkan  oleh  nilai  € 1 sebesar  25,6% menunjukkan bahwa kebijakan dividen dipengaruhi oleh variabel lainnya.
3) Untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  sudah tepat  atau  tidak,  maka  diperlukan  uji  hipotesis dengan  menggunakan  uji  F  atau  dengan membandingkan besarnya taraf signifikan  pada tabel ANOVA.
Jika  signifikansi  hitung  >  0,05  maka  model regresi dikatakan tidak layak.
Jika  signifikansi  hitung  <  0,05  maka  model regresi dikatakan layak.
Berdasarkan  perhitungan  angka  signifikansi sebesar  0,000  <  0,05  maka  model  regresi  yang diperoleh dari pengujian substruktur pertama ini sudah layak dan benar.
Hasil analisis atas model subtruktur pertama menghasilkan korelasi antar variabel independen sebagai berikut:
1) Korelasi  antara  likuiditas  ( current  ratio )  (X1) dengan leverage ( debt  to  equity  ratio )  (X2) sebesar -0,386 artinya hubungan kedua variabel cukup  dan  berlawanan  arah  dimana  jika likuiditas  ( current  ratio )  tinggi  maka leverage ( debt to equity ratio ) rendah  dan sebaliknya.
2) Korelasi  antara  likuiditas  ( current  ratio )  (X1) dengan  profitabilitas  ( return  on  equity )  (X3) sebesar -0,247 artinya hubungan kedua variabel sangat  lemah  dan  berlawanan  arah  dimana  jika likuiditas ( current ratio ) tinggi maka profitabilitas  ( return  on  equity )  rendah  dan sebaliknya.
3) Korelasi  antara leverage ( debt  to  equity  ratio ) (X2)  dengan  profitabilitas  ( return  on  equity ) (X3)  sebesar  0,671  artinya  hubungan  kedua variabel  kuat  dan  searah  dimana  jika leverage ( debt  to  equity  ratio )  tinggi  maka  profitabilitas ( return on equity ) juga tinggi dan sebaliknya.
4) Nilai  koefisien  korelasi  berganda  (R 2 )    sebesar 0,744  menunjukkan  korelasi  yang  tinggi  antara variabel  independen  likuiditas  ( current  ratio ) (X1), leverage ( debt  to  equity  ratio )  (X2),  dan profitabilitas  ( return  on  equity )  (X3)  dengan kebijakan dividen (Y).
Semua  korelasi  tersebut  menunjukkan  hubungan yang signifikan karena tingkat signifikansinya = 0,00 atau < 0,05.

## Hasil Uji Substruktur Kedua
Pengujian substruktur kedua dilakukan dengan menguji pengaruh variabel independen yaitu likuiditas  ( current  ratio )  (X1), leverage ( debt  to equity  ratio )  (X2),  dan  profitabilitas  ( return  on equity )  (X3)  terhadap  nilai  perusahaan  (Y2)  dengan melalui  variabel  kebijakan  dividen  (Y1).  Pengujian substruktur  kedua  menghasilkan  diagram  jalur sebagai berikut sebagai berikut:
Keterangan :   € 2 =  1  -  R square =  1  -  0,329 =  0,671
Model persamaan yang dihasilkan dari pengujian substruktur kedua sebagai berikut: Y 2 =   – 0,470X 1 – 0,485X 2 – 0,095X 3 + 0,671 Untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  sudah  tepat atau  tidak,  maka  diperlukan  uji  hipotesis  dengan menggunakan  uji  F  atau  dengan  membandingkan besarnya taraf signifikan  pada tabel ANOVA.

## Pengujian Hipotesis Pengujian Hipotesis 1
Pengujian  hipotesis  secara  parsial  atau individu  untuk  masing-masing  variabel  melalui pengujian model substruktur kedua sebagai berikut: Pengaruh  likuiditas  ( current  ratio )  (X1)  terhadap nilai perusahaan (Y2)
Diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  -2,801  dengan tingkat signifikan 0,009 berarti -t hitung (-2,801) < -t tabel (-2,042) dan sig (0,009)
<  α  (0,05)    maka  hipotesis  diterima  dan disimpulkan  bahwa  likuiditas  ( current  ratio )
(X1) berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan (Y2).
Pengaruh leverage  (debt  to  equity  ratio) (X2) terhadap nilai perusahaan (Y2)
Diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  -2,210  dengan tingkat signifikan 0,035 berarti -t hitung (-2,210) < -t tabel (-2,042) dan sig (0,035)
<  α  (0,05)    maka  hipotesis  diterima  dan disimpulkan  bahwa leverage  (debt  to  equity ratio) berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan (Y2).
Pengaruh  profitabilitas  ( return  on  equity )  (X3) terhadap nilai perusahaan (Y2)
Diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  -,455  dengan tingkat signifikan 0,653 berarti -t hitung (-0,455)  >  -t tabel (-2,042)  dan  -t hitung (-
0,455) < t tabel (2,042) dan sig (0,653) > α (0,05)
maka  hipotesis  diteolak  dan  disimpulkan profitabilitas  ( return  on  equity )  (X3)  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan (Y2).

## Pengujian Hipotesis 2
Dari  hasil  pengujian  diperoleh  nilai  F hitung sebesar 4,576 dengan tingkat signifikan 0,010 berarti F hitung (4,576)  >  F tabel (2,95)  dan  sig  (0,010)  <  α (0,05)    maka  hipotesis  diterima  dan  disimpulkan terdapat  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas yang  signifikan  secara  simultan  terhadap  nilai perusahaan manufaktur di Indonesia.

## Pengujian Hipotesis 3
Dari  hasil  pengujian  diperoleh  nilai  F hitung sebesar 3,311 dengan tingkat signifikan 0,025 berarti F hitung (3,311)  >  F tabel (2,95)  dan  sig  (0,020)  <  α (0,05)    maka  hipotesis  diterima  dan  disimpulkan terdapat  pengaruh  yang  signifikan  secara  simultan melalui  variabel  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan manufaktur di Indonesia.
Pengujian Hipotesis 4
Dari  hasil  pengujian  diketahui  korelasi  atau hubungan  antara    likuiditas, leverage, profitabilitas secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur di Indonesia sebagai berikut:
1) Nilai korelasi antara likuiditas (X1) dengan nilai perusahaan (Y2) sebesar -0,260 dengan signifikansi  0,151  berarti  terdapat  hubungan yang tidak signifikan.
2) Nilai korelasi antara leverage (X2) dengan nilai perusahaan (Y2) sebesar -0,367 dengan signifikansi  0,039  berarti  terdapat  hubungan yang  sangat  signifikan  dengan  kriteria  cukup dan  tidak  searah  artinya  jika leverage (X2) tinggi maka nilai perusahaan (Y2) menurun dan sebaliknya.
3) Nilai  korelasi  antara  profitabilitas  (X3)  dengan nilai  perusahaan  (Y2)  sebesar  -0,304  dengan signifikansi  0,090  berarti  terdapat  hubungan yang tidak signifikan.

## Pengujian Hipotesis 5
Berdasarkan  output  pengujian  likuiditas, leverage, profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan diperoleh  nilai  koefisien  korelasi  berganda  (R) sebesar 0,574 dengan signifikansi 0,010 yang berarti terbukti  terdapat  hubungan  dengan  kriteria  kuat positif  dan  sangat  signifikan.  Sedangkan  nilai koefisien  determinasi  (R  square)  sebesar  0,329  atau
32,9%  yang  artinya  variabel  likuiditas, leverage, profitabilitas  mampu  menjelaskan  pengaruhnya terhadap  perubahan  variabel  nilai  perusahaan manufaktur  di  Indonesia  secara  bersama-sama sebesar  32,9%  dan  sisanya  67,1%  dijelaskan  oleh variabel lainnya.

## Pengujian Hipotesis 6
Diketahui  bahwa  korelasi  antara  kebijakan  (Y1) dengan  nilai  perusahaan  (Y2)  sebesar  0,021  dan signifikansi  0,946  berarti  terdapat  hubungan  dan tidak  signifikan.  Jadi  terbukti  terdapat  hubungan antara  kebijakan  yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan manufaktur di Indonesia.

## Pembahasan Hasil Penelitian Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Pertama
Pembahasan  ini  berkaitan  dengan  hasil pengujian terhadap hipotesis pertama yang menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara parsial terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia. Hasil penelitian menunjukkan bahwa yang berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan adalah likuiditas dan leverage . Sedangkan profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  di  atas,  maka  pengujian hipotesis  pertama  dapat  diterima  untuk  2  (dua) variabel  yang  berpengaruh  signifikan  yaitu  likuiditas dan leverage ,  sedangakan  1  (satu)  variabel  lainnya yaitu  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Kedua
Pembahasan  ini  berkaitan  dengan  hasil pengujian terhadap hipotesis kedua yang menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas yang signifikan secara simultan terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan atau bersama-sama  variabel independen yang terdiri dari  likuiditas, leverage, profitabilitas  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Ketiga
Pembahasan  ini  berkaitan  dengan  hasil pengujian terhadap hipotesis ketiga yang menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas yang signifikan secara simultan melalui
variabel  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur di Indonesia. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara simultan  terhadap  loyalitas  nasabah  melalui  variabel kebijakan  dividen.  Besarnya  pengaruh  likuiditas, leverage, profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan melalui kebijakan dividen secara parsial dibandingkan  secara  simultan    ternyata  memberikan hasil  pengaruh  lebih  kecil  jika  secara  simultan  dan melalui  kebijakan  dividen.  Pengaruh  langsung kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan memberikan hasil paling kecil, jadi dapat disimpulkan bahwa  untuk  mencapai nilai perusahaan maka tidak perlu memperhatikan kebijakan dividen.

## Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Keempat
Pembahasan  ini  berkaitan  dengan  hasil pengujian terhadap hipotesis keempat yang menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara parsial terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  parsial hanya leverage yang  mempunyai  hubungan  yang cukup  kuat  dan  tidak  searah  terhadap  nilai perusahaan,  sedangkan  likuiditas  dan  profitabilitas memiliki  hubungan  yang  tidak  searah  dan  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Kelima
Pembahasan  ini  berkaitan  dengan  hasil pengujian terhadap hipotesis kelima yang menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  likuiditas, leverage, profitabilitas  yang  signifikan  secara simultan  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  di Indonesia.  Hasil  pengujian  likuiditas, leverage, profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  diperoleh nilai  koefisien  korelasi  berganda  (R)  sebesar  0,574 dengan  signifikansi  0,010  yang  berarti  terbuti terdapat  hubungan  dengan  kriteria  kuat  positif  dan sangat signifikan. Sedangkan nilai koefisien determinasi  (R  square)  sebesar  0,329  atau  32,9% yang artinya variabel likuiditas, leverage, profitabilitas  mampu  menjelaskan  pengaruhnya terhadap perubahan variabel  nilai perusahaan  secara bersama-sama  sebesar  32,9%  dan  sisanya  67,1% dijelaskan oleh variabel lainnya.

## Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis Keenam
Pembahasan  ini  berkaitan  dengan  hasil
pengujian terhadap hipotesis keenam yang menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  antara kebijakan  dividen  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan manufaktur di Indonesia. Hasil pengujian menunjukkan  bahwa  korelasi  antara  kebijakan dividen (Y1) dengan  nilai perusahaan (Y2) sebesar  - 0,215 dan signifikansi 0,236 berarti kriteria hubungan keduanya termasuk dalam kategori sangat lemah dan tidak  signifikan.  Jadi  terbukti  terdapat  hubungan antara  kebijakan  dividen  yang  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan manufaktur di Indonesia.
Sesuai  dengan  konsep  kebijakan  dividen  yang beranggapan  bahwa  Dividen  tidak  relevan  ( the irrelevant of Dividend ). Modigliani dan Miller (1958) mengatakan bahwa (kebijakan Dividen tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham perusahaan). Nilai perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan menghasilkan laba, bukan pada pembagian  laba  perusahaan  untuk  dividen  atau sebagai laba ditahan.

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan yang  telah  diuraikan  di  atas,  maka  dapat  diambil beberapa kesimpulan sebagai berikut : a. Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  pertama menunjukkan bahwa yang berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  adalah likuiditas dan leverage . Sedangkan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
b. Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  kedua menunjukkan  bahwa  secara  simultan  atau bersama-sama variabel independen yang terdiri dari likuiditas, leverage,
profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
c. Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  ketiga menunjukkan bahwa terdapat pengaruh likuiditas, leverage, profitabilitas yang signifikan  secara  simultan  terhadap  nilai perusahaan melalui variabel kebijakan dividen.
d. Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  keempat menunjukkan  bahwa  secara  parsial  hanya leverage yang  mempunyai  hubungan  yang cukup  kuat  dan  tidak  searah  terhadap  nilai
perusahaan, sedangkan likuiditas dan profitabilitas  memiliki  hubungan  yang  tidak searah  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
e. Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  kelima menunjukkan terdapat hubungan dengan kriteria kuat positif dan sangat signifikan.
f. Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  keenam menunjukkan terdapat hubungan antara kebijakan dividen yang tidak signifikan terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  di Indonesia.

## Daftar Pustaka
[1] Alfredo  Mahendra  DJ,  2011,  Pengaruh
Kinerja  Keuangan  Terhadap Nilai  Perusahaan (Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating)  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Bursa  Efek  Indonesia,  Thesis,  Program  Studi Manajemen, Program Pascasarjana, Universitas Udayana, Denpasar. [2] Arikunto. 2003. Manajemen Penelitian .
Jakarta.Renika Cipta. [3] Brigham,  Eugene  F.  and  Joel  F.  Houston, 2001. Fundamentals of Financial
Management, Ninth
[4] Chen,  C.  K.  (2004).  Research  on  impacts  of team  leadership  on  team  effectiveness. The Journal  of  American  Academy  of  Business, Cambridge , 266-278.
[5] Fakhruddin,  M.  dan  M.S.  Hadianto.  2001.
Perangkat  dan  Model  Analisis  Investasi  di PasarModal.
Jakarta. Elex Media
Komputindo.
[6] Harjito,  A  dan  Martono.  2005. Manajemen Keuangan . Yogyakarta.
[7] Horne  &  Wachowicz,  2005,  Prinsip-Prinsip Manajemen  Keuangan,  Jakarta.  Salemba Empat,
[8] http://finance.yahoo.com/q/hp?s=CPIN.JK&a =00&b=1&c=2011&d=11&e=31&f=2014&g =m
[9] Husnan,  Suad  (2001).    Manajemen  Keuangan Teori  Dan  Penerapan  (Keputusan  Jangka Pendek)  Buku  2  Edisi  4  Cetakan  Pertama.
Yogyakarta. BPFE.
[10] Jogiyanto. 2011. Structural Equation Modeling . Yogyakarta. STIM YKPN.
[11] Jogiyanto. 2011 . Metodologi Penelitian Bisnis . Yogyakarta. BPFE.
[12] Kusumadilaga,    Rimba.  2010.  Pengaruh Corporate  Social  Responsibility  Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating, Skripsi, Fakultas Ekonomi Diponegoro Semarang.
[13] Morenly  Welley  &  Victoria  Untu,    2015, Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  di  Sektor  Pertanian  Pada  Bursa Efek Indonesia Tahun 2010 – 2013
[14] Napa  J,  Awat.  1999. Manajemen  Keuangan  : Pendekatan  Sistematis .  Jakarta.  PT  Gramedia Pustaka Utama.
[15] Nugroho.  Anton.  dan  Yohanes.  2011. It’s Easy  Olah  Data  Dengan  SPSS .  Yogyakarta. Skripta Media Creative.
[16] Nurlela  dan  Islahuddin.  2008.  Pengaruh Corporate  Social  Responsibility terhadap Nilai Peusahaan dengan Prosentase Kepemilikan  Manajemen  sebagai  Variabel
Moderating. Simposium  Nasional  Akuntansi
XI
[17] Pancawati  Hardiningsih,  2009,  Determinan
Nilai Perusahaan, JAI Vol. 5 No. 2 Juli 2009: 231-250, Universitas STIKUBANK, Semarang
[18] Pinuji,  Ponco  Satriyo.  2009.  Pengaruh  Rasio Keuangan terhadap Harga Sahampada
Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  20052007. Skripsi . Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Surakarta. [19] Prayitno, Anggia.
2008. Pengaruh Profitabilitas,  Solvabilitas,  dan  Likuiditas Terhadap  Harga  Saham  Sektor  Properti  di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, Skripsi ,
Universitas Widyatama.
[20] Rika  Susanti  (2010)  dengan  judul  “Analisis Faktor-Faktor  yang  Berpengaruh  Terhadap Nilai Perusahaan (studi kasus pada perusahaan go  publik yang listed di  BEI  periode  2005  – 2008)
[21] Riyanto, Bambang. 2001. Dasar-dasar pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta:
BPFE.  Winardi.  2001. Ekonomi  Majerial .
Bandung . Mandar Maju.
[22] Sri  Hasnawati  &  Agnes  Sawir,  2015, Keputusan  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan,
Struktur  Kepemilikan  dan  Nilai  Perusahaan
Republik  Indonesia,  JMK,  Vol.  17  No.  1 Maret 2015 [23] Sri Hermuningsih, 2013, Pengaruh Profitabilitas, Growth  Opportunity ,  Sruktur Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Publik  Di  Indonesia,  Buletin Ekonomi  Moneter  dan  Perbankan,  Oktober 2013.
[24] Soliha,  E.  dan  Taswan.  2002.  Pengaruh
Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai    Perusahaan serta Beberapa Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis dan
Ekonomi. Vol. 9. No. 2.September: 149-163.
[25] Sujoko,  &  Soebiantoro,  U.  (2007).  Pengaruh strukturkepemilikan  saham,  leverage,  faktor intern  dan  faktor  ekstern  terhadap  nilai perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan . 9 (1), 41–48.
[26] Sunariyah.  2004. Pengantar  Pengetahuan Pasar  Modal Edisi  Keempat.  Yogyakarta. UPP AMP YKPN.
[27] Tri  Wahyuni,  Endang  Ernawati,  dan  Werner R.  Murhadi  (2014)  dengan  judul  “Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi  Nilai Perusahaan di  Sektor Property,  Real  Estate  &  Bulding
Construction [28] Wahyudi, Untung; Pawestri, Hartini Prasetyaning. 2006. Implikasi Struktur Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Keputusan Keuangan Sebagai Variabel  Intervening.  Simposium  Nasional Akuntansi  (SNA)  IX,  Padang,  23-26  Agustus 2006.
[29] Yuliana, dkk (2013) dengan judul “ Pengaruh Struktur  Modal  dan Return  On  Equity (ROE) Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Sektor Pertanian Di Bursa Efek Indonesia