## PENGARUH LEVERAGE, FIRM SIZE, PROFITABILITAS, DAN LIKUIDITAS TERHADAP PENGAMBILAN KEPUTUSAN HEDGING PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BEI
Mega Parmadifa Betari Karlinda Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Islam Negeri Sayyid Ali Rahmatullah Tulungagung megaparmadifa@gmail.com ( corresponding author )
Syafrudin Arif Marah Manunggal Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Islam Negeri Sayyid Ali Rahmatullah Tulungagung syammam.nb@gmail.com
Masuk : 06-03-2023 , revisi : 20-03-2023 , diterima untuk diterbitkan : 22-03-2023
Abstract: Implementation of corporate strategies to avoid and reduce risk symptoms that can harm the company is the meaning of hedging. The research objective is to find out the analysis of  the  influence  of  leverage,  company  size,  profitability  and  liquidity  on  hedging  policy decision making in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2019-2021 period. The approach taken in this research took a quantitative method, the sampling technique used was purposive sampling. The number of samples taken was 33 companies in the  food  and  beverages  sub-sector  for  3  periods.  Data  analysis  used  panel  data  regression analysis  techniques  with  hypothesis  testing  and  classical  assumption  testing.  Based  on  the results  of  research  analysis,  that  the  determinant  of  the  leverage  ratio  variable  shows  a significant positive effect on hedging decision making. Furthermore, the firm size variable has a negative and significant influence on hedging decision-making policies. Then the profitability variable proves a significant positive effect on hedging decision-making policies and then the liquidity variable proves a negative and significant effect on hedging decision-making.
Keywords: Hedging, Leverage, Firm Size, Profitability, Liquidity
Abstrak: Penerapan strategi perusahaan guna menghindari dan mengurangi gejala risiko yang dapat merugikan perusahaan merupakan makna dari Hedging. Adapun tujuan penelitian ialah mengetahui  analisis  pengaruh leverage, ukuran  perusahaan, profitabilitas  dan  likuiditas terhadap  pengambilan  keputusan  kebijakan hedging pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2021. Pendekatan yang diambil pada riset ini mengambil  metode  kuantitatif,  teknik  pengambilan  sampel  yang  dipakai  ialah purposive sampling . Jumlah sampel yang diambil sebanyak 33 perusahaan sub sektor food and beverages selama  3  periode.  Analisis  data  menggunakan  teknik  analisis  regresi  data  panel  dengan pengujian  hipotesis  dan  uji  asumsi  klasik.  Berdasarkan  hasil  analisis  penelitian,  bahwa determinan  variabel  rasio leverage menunjukkan  pengaruh  positif  signifikan  terhadap pengambilan  keputusan hedging .  Selanjutnya  untuk  variabel firm  size memiliki  pengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  pengambilan  keputusan hedging .  Kemudian  pada variabel  profitabilitas  membuktikan  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  kebijakan pengambilan keputusan hedging lalu pada variabel likuiditas membuktikan pengaruh negatif dan signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging . Kata Kunci: Lindung Nilai, Leverage , Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Likuiditas

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Melemahnya daya beli konsumsi masyarakat masa pandemi covid-19, cukup signifikan pada  perubahan  kontak  sosial  yang  menurun  tepatnya  pada  awal  tahun  2020.  Akibatnya, mengguncang segala aktivitas perekonomian Indonesia utamanya perdagangan internasional atau  pada  pasar  keuangan  domestik.  Perdagangan  internasional  sudah  tidak  asing  lagi  pada perekonomian dunia antar egara. Dan dengan adanya pasar keuangan internasional ini pastinya dapat  memberikan  akses  yang  mudah  bagi  aliran  pertukaran  valuta  asing  dan  permodalan. Pasar keuangan domestik, biasanya lebih membutuhkan tambahan pada biaya pinjaman yang diajukan kepada investor di beberapa negara yang serupa (Nasfi, et al., 2022).
Pembatasan  sosial  yang  diterapkan  memberikan  dampak  yang  cukup  besar  pada perubahan pola perilaku konsumen dan transaksi bisnis perusahaan industri luar negeri seperti ekspor dan impor. Perdagangan internasional yang terdampak mengalami  penurunan tingkat persaingan  harga  pasar  dengan  tingkat  resiko  yang  tinggi.  Resiko  yang  ditanggung  berupa fluktuasi  tingkat  suku  bunga,  arus  kas,  dan  nilai  perusahaan  sehingga  dapat  mendorong ancaman  pada  keberhasilan  perusahaan  (Verawaty  et  al.,  2020).  Dari  beberapa  resiko  yang muncul,  resiko  terbesar  yang  menyebabkan  ketidakpastian  pada  nilai  aset  dan  kewajiban hingga  dapat  menimbulkan  tingkat  omzet  penjualan  yang  labil  dan  tingkat  laba  eksportir importir. Kunci berjalannya suatu perusahaan multinasional dalam melakukan transaksi antar negara  (ekspor  impor)  ialah  dengan  memiliki  modal  yang  besar.  Biasanya  perusahaan  akan memilih  untuk  melakukan  pembiayaan  hutang  luar  negeri  agar  kegiatan  perusahaan  tetap berjalan  sesuai  tujuan  dan  tidak  mengalami  resiko  kesulitan  keuangan.  Karena  keputusan Hedging memiliki  peran  yang  cukup  penting  pada  perkembangan  suatu  perusahaan.  Dan berhasilnya keputusan hedging pada suatu perusahaan dipengaruhi oleh peningkatan pada suku bunga dan nilai tukar, sedangkan kondisi lemahnya kinerja keuangan, tingkat rasio nilai pasar pada  pengambilan  keputusan Hedging dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  rasio  (Karina  & Rahyuda, 2019).
Operasi kebijakan hedging bersumber pada kesepakatan kontrak yang tertera pada pihak yang bersangkutan berdasarkan adanya sistem terbuka dan asas kebebasan berkontrak (Aslikan &  Rokhmi,  2017).  Oleh  karenanya  dapat  dikatakan  bahwa  transaksi  lindung  nilai  terhadap valuta  asing  ( currency  hedging )  yang  difungsikan  oleh  suatu  perusahaan,  yang  berarti kesepakatan tidak bernama dengan perkembangan pada praktik bisnis. Ketidakstabilan pada suatu kurs mata uang rupiah terhadap dolar yang berlaku pada tahun 2019 hingga tahun 2021 dimana hal  tersebut menimbulkan kecenderungan pada naik turunnya kurs valuta asing. Hal tersebut,  jelas  disebabkan  aktivitas  perekonomian  negara.  Adapun  grafik  dibawah  ini  yang menunjukkan nilai tukar rupiah terhadap dolar AS selama 6 bulan amatan:

## Gambar 1 Grafik Nilai Tukar Rupiah terhadap Dolar AS
Sumber : www.bi.com (2022)
Dari  grafik  triwulan  selama  tahun  2019-2021  tersebut,  dapat  ditunjukkan  bahwa perkembangan nilai tukar USD mengalami fluktuasi yang cukup signifikan di beberapa tahun
14142 14096 13970,51 13730,31 14726,27 14175,53 14154,42 14563,46 14340,35 Jan-19 Jul-19 Dec-19 Jan-20 Jul-20 Dec-20 Jan-21
Jul-21 Dec-21
Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dollar
Rupiah Terhadap Dollar
terakhir.  Nilai  tukar  rupiah  per  USD  pada  Januari  2020  yang  cenderung  menurun  yaitu Rp13.730,31. Namun tepat pada bulan Juli 2020 nilai tukar rupiah terhadap dolar mengalami penguatan nilai yaitu Rp 14.726,27, lalu mengalami pelemahan nilai pada Januari 2021 yaitu Rp14.154,42. Kondisi fluktuasi tersebut mempengaruhi nilai arus kas perusahaan. Akibatnya, ketika  mata  uang  dikonversi  ke  mata  uang  domestik  dapat  berdampak  kurs  valuta  asing. Dampak yang cukup  mengganggu nilai kas masa depan perusahaan ini dinamakan eksposur transaksi.  Dan  hal  ini  memiliki  pengaruh  signifikan  pada  laba  perusahaan  (Diana  &  Dewi, 2019).
Kecenderungan yang terjadi pada nilai harga yang naik secara terus menerus atau dapat juga diartikan sebagai penurunan tingkat nilai uang secara menyeluruh, kemudian jika semakin tinggi  tingkat  kenaikan  harga  maka  akan  semakin  menurun  nilai  mata  uang  suatu  negara, pernyataan  tersebut  merupakan  arti  dari  inflasi.  Inflasi  yang  memiliki  peningkatan  dengan tingkat  yang  tinggi  dapat  mengganggu  kelancaran  aktivitas  perekonomian  yang  umumnya dapat  menurunkan  daya  beli  masyarakat,  hak  tersebut  juga  dapat  disebabkan  oleh  kenaikan harga, karena inflasi  ini bisa menimbulkan harga bahan baku menjadi  lebih mahal  sehingga dapat membuat harga bahan produksi meningkat drastis. Kenaikan harga yang semakin tinggi disebabkan  oleh  inflasi  dapat  menurunkan  penjualan  produk,  yang  selanjutnya  dapat berdampak pada kinerja keuangan yang menjadi negatif dan berdampak pada turunnya harga saham perusahaan tersebut (Dharmiyanti & Darmayanti, 2020).
Penulis melakukan penelitian dengan determinan yang diambil ialah keputusan lindung nilai, sebab masih banyak perusahaan multinasional yang listing di BEI melakukan penerapan kebijakan  khusus  terhadap  keputusan  lindung  nilai  atas  kurs  valuta  asing  dengan  mengacu waktu yang relatif (sewaktu-waktu) seperti saat kondisi pasar sedang mengalami tingkat risiko. Meskipun  manajemen  perusahaan  senantiasa  memantau  eksposur  mata  uang  dan  akan dipertimbangkan kembali untuk penerapan lindung nilai apabila timbul risiko yang signifikan. Untuk penggunaan keputusan hedging itu sendiri, membutuhkan beberapa faktor pendukung seperti rasio-rasio pada variabel. Oleh sebab itu, Instansi yang menerapkan keputusan lindung nilai akan diperhitungkan lebih terarah karena mampu mengolah data keuangannya maka dari itu banyak investor yang berminat untuk menanamkan modal investasi di perusahaan tersebut dan lindung nilai juga bermanfaat guna perlindungan pada kepentingan para pemegang saham (Satria et al., 2022).
Permasalahan yang diangkat oleh penulis pada penelitian ini berupa fenomena empiris yang  berkaitan  dengan  fluktuatif  kondisi  efek  turunan  yang  dimanfaatkan  oleh  suatu perusahaan dengan dasar alasan guna pengendalian risiko pada penggunaan kebijakan lindung nilai. Maka dari itu, semakin menambah ketidakpastian suatu perusahaan dalam menghadapi kondisi pasar yang berisiko. Dengan adanya research gap dari penelitian terdahulu menjadikan keputusan hedging sebagai  bahan  pertimbangan  hasil  pada  penelitian  ini  sehingga  dapat dirumuskan masalah yakni ada atau tidaknya analisis pengaruh pada variabel leverage (DER), variabel  ukuran perusahaan ( firm size ), variabel profitabilitas (ROA), dan variabel  likuiditas (CR) terhadap kebijakan lindung nilai (Supriati, 2018).

## TINJAUAN PUSTAKA
Pengaruh  Leverage,  Firm  Size,  Profitabilitas,  Likuiditas  Terhadap  Pengambilan Keputusan Hedging
Penelitian  ini  berhubungan  dengan  teori shareholder  value  maximization yang mengemukakan bahwa  dalam  menyusutkan  permasalahan  dalam  instrumen  aset  biasanya berkaitan  dengan  konsumsi  hutang  (Karina  &  Rahyuda,  2019).  Dengan  demikian  para shareholder akan  merujuk  pada  proposisi  dengan  konsekuensi  yang  muncul,  sedangkan sebagai seorang kreditur menyangka hal tersebut sebagai pelaku oportunistik yang terbebani oleh tingkat suku bunga yang tinggi. Sementara itu, sektor industri akan memiliki aset yang mencukupi agar tidak menyulitkan asset substituation problem. Berkaitan dengan rendahnya eksposur menjadikan sektor industri mempunyai stimulan khusus dalam penerapan aktivitas
hedging. Berdasarkan teori shareholder value maximization theory tersebut memaparkan suatu objektivitas  kebijakan hedging yang  berguna  untuk  mengoptimalkan  kepentingan  manajer perusahaan .
Meskipun penelitian yang membahas tentang hedging sudah dikaji oleh beberapa studi akan  tetapi  masih  ada  ketidakkonsistenan  pada  hasil  pembahasan  sebagaimana  halnya  pada penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Saraswati  &  Suryantini,  2019)  yang  menunjukkan  bahwa variabel leverage,  firm  size, profitabilitas memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap pengambilan keputusan hedging. Berbeda dengan penelitian (Utomo & Hartanti, 2020) dengan judulnya  “Determinan  Pengambilan  Keputusan Hedging Menggunakan  Instrumen  Derivatif Valas” ditemukan hasil bahwa pada variabel leverage, likuiditas dan profitabilitas berpengaruh negatif  terhadap  keputusan hedging, sedangkan  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif terhadap keputusan hedging. Lalu  pada pengujian  (Karina &  Rahyuda, 2019) yang berjudul “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Pengambilan Keputusan Hedging Pada Sektor Industri Barang Konsumsi  di  BEI ” bahwa pada variabel leverage dan likuiditas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap keputusan hedging sedangkan pada variabel firm size berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan hedging.
Karena  masih  adanya  hasil  yang  berbeda  dari  penelitian  terdahulu,  maka keterbatasan yang diambil penulis dalam riset ini berfokus pada variabel independen dan variabel dependen. Variabel independennya ialah leverage, firm size, profitabilitas dan likuiditas terhadap variabel dependennya yaitu pengambilan keputusan hedging. Sedangkan pada penelitian sebelumnya masih  terdapat  variabel  lain  yang  mampu  mempengaruhi  pengambilan  keputusan  hedging seperti financial distress, market to book value, dan kepemilikan manajerial, dll. Temuan pada beberapa  variabel  penelitian  sebelumnya  yang  tidak  dikutip  dalam  riset  ini.  Jika  dalam beberapa penelitian terdahulu masih ada yang menggunakan variabel yang sama, maka penulis akan  mengambil  variabel  yang  berbeda  pada  penelitian  ini.  Adanya  variabel  bebas  tersebut membedakan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya.  Determinan  faktor  pendorong implementasi pengambilan keputusan kebijakan hedging yang dipilih penulis dalam penelitian ini ialah leverage, firm size, profitabilitas, likuiditas pada perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2019-2021.

## Hedging atau Lindung Nilai
Hedging atau  dapat  diartikan  lindung  nilai  pada  setiap  instansi  yang  menjalankan transaksi  bisnis  internasional  pastinya  berkenan  memiliki  perolehan  dana  dan  pengeluaran biaya  yang  tinggi  atas  kegiatan  valas. Hedg bukanlah  suatu  hal  yang  asing  lagi  di  kalangan transaksi perdagangan berjangka. Makna hedging biasa dipakai dalam lingkup keuangan yang dimanfaatkan  sebagai  suatu  investasi  guna  mengantisipasi  atau  menyingkirkan  risiko  pada aktivitas  pendanaan.  Lindung  nilai  dapat  juga  dapat  ditafsirkan  sebagai  strategi  yang diwujudkan  guna  menghindari  risiko  usaha  yang  datangnya  tidak  terkaji  dengan  adanya kemungkinan  perolehan  laba  dari  pemodalan  dana.  Dalam  pergelutan  global  perusahaan mancanegara  harus  memiliki  skema  strategi  guna  perlindungan  atas  nilai  transaksi  untuk memperlancar  kesinambungan  arus  transaksi  ekspor  impor.  Adapun  untuk  memproyeksi munculnya dugaan yang justru dapat membuat perusahaan harus melindungi aset lancar bahkan ekuitas perusahaannya agar nilainya dapat diperkirakan dengan ikhtisar yang tepat.
Keputusan Hedging ini juga berguna untuk menumbuhkan nilai para stakeholder. Maka untuk  menentukan  kemampuan  aktivitas  lindung  nilai  atau Hedging memerlukan  beberapa faktor  pendorong  dengan  pertimbangan  dan  referensi  yang  kuat  Kemudian  daripada  itu, pemerintah  mengeluarkan  surat  aturan  mengenai  kebijakan  umum  transaksi hedging atas BUMN  tahun  2013.  Hal  tersebut  diatur  oleh  peraturan  menteri  keuangan  dengan  nomor 12.PMK.08/2013.  Sedangkan  untuk  mengatasi  tambahan  biaya  tersebut,  pemerintah  beserta Bank  Indonesia  dan  Badan  Pemeriksa  Keuangan  memperkenankan  pemberlakuan  kegiatan lindung nilai terhadap pembiayaan utang luar negeri Indonesia. Seorang pemilik komoditi akan menerima profit laba dengan target yang telah ditetapkan dengan jaminan uang bank dan bunga
yang  telah  terbayar  dapat  kembali,  hal  terebut  didedikasikan  atas  seorang  produsen  yang senantiasa menyusutkan risiko fluktuasi harga komoditinya. Persediaan bank biasanya hanya berkisar  50%  atas  produk  dari  modal  kerja  yang tidak  menerapkan hedging, dan  sedangkan bagi sektor yang menerapkan kebijakan akan mendapati aset modal kerja berkisar 90%.

## Leverage
Jika  suatu  perusahaan  ingin  maju  dan  berkembang,  maka  seharusnya  perusahaan memerlukan  aset  awal  yang  biasanya  berbentuk  utang  dan  termasuk  dalam  faktor  penentu hedging yang pertama yakni leverage. Namun, implementasi kewajiban hutang dengan tingkat yang  tinggi  bisa  mempengaruhi  kestabilan  kurs.  Istilah leverage biasanya  ditunjukkan  pada cakupan  industri  yang  menetapkan  total  aset  atau  simpanan  yang  menyisihkan  beban  tetap ( fixed  cost  asset  or  funds )  yang  dipergunakan  untuk  memperuntungkan  tingkat  penghasilan ( return ) bagi sektor tertentu. Kemampuan perusahaan untuk mencukupi biaya hutang keuangan manakala suatu sektor mengalami likuidasi (Estyari et al., 2021). Peningkatan leverage yang tinggi akan berarti bahwa tingkat ketidakpastian ( uncertainty ) dari return yang akan didapatkan menghasilkan  perolehan  yang  kian  tinggi  pula,  namun  pada  saat  yang  bersamaan  juga,  hal tersebut dapat memperuntungkan neraca return yang akan diperoleh. Kian tinggi peningkatan yang  terjadi  pada  rasio leverage berarti  semakin  mudah  aset-aset  yang  dimiliki  untuk dikonversi  menjadi  uang  kas.  Maka  dari  itu,  tingkat  proporsi  pada leverage yang  kurang diperhatikan  oleh  perusahaan  dapat  menimbulkan  penurunan  nilai  profitabilitas  sebabnya penggunaan hutang yang menyebabkan biaya bunga menjadi bersifat tetap. Variabel leverage pada penelitian ini diproksikan pada DER karena dapat mengarahkan pada penentuan pengaruh pengambian keputusan hedging (Putra & Badjra, 2015). Perhitungan rasio leverage, dilakukan melalui 2 pendekatan diantaranya:
1. Tafsiran rasio-rasio neraca dan sejauh mana pinjaman digunakan untuk permodalan
2. Mengukur pendekatan rasio-rasio laba rugi Rumus yang digunakan dalam rasio leverage ini ialah untuk mengetahui kewajiban biaya utang dengan modal, yang dinamakan Debt to Equity Ratio,

## DER = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑫𝒆𝒃𝒕 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚

## Firm Size atau Ukuran Perusahaan
Faktor  kedua  yang  mengacu  pada  keberhasilan  pengambilan  keputusan hedging merupakan  ukuran  perusahaan  ( firm  size ).  Pengukuran  besar  kecilnya  kestabilan  suatu perusahaan berpengaruh pada pengambilan keputusan hedging yang berbeda-beda. Semakin besar  suatu  perusahaan  risiko  yang  diterima  pun  semakin  besar  pula,  sehingga  perusahaan cenderung  lebih  banyak  melakukan  aktivitas hedging untuk  melindungi  aset  dan  nilai perusahaan tersebut. Jika suatu perusahaan mempunyai tingkat pertumbuhan nilai yang tinggi maka dapat diartikan bahwa perusahaan tersebut memiliki kesempatan untuk dinilai baik oleh investor dengan minat yang tinggi pula. Suatu ukuran perusahaan yang lebih besar mempunyai cukup risiko karena menimbulkan kemungkinan transaksi valuta asing. Besarnya ukuran suatu perusahaan  tersebut  maka  timbul  risiko  yang  dialami  akan  semakin  tinggi,  karenanya perusahaan dengan tingkat ukuran perusahaan yang tinggi membutuhkan strategi pengambilan keputusan hedging untuk melindungi risiko perusahaan yang ada (Mayasari & Rahayu, 2021). Ukuran  perusahaan  atau firm  size ini  biasa  digunakan  untuk  bahan  pertimbangan  bagi para stakeholder agar  mereka  dapat  melihat  tingkat  perkembangan  di  masa  mendatang. Menurut Guniarti dalam Fajar, rumus perhitungan ukuran perusahaan ialah:
Firm Size = Ln (Total Aset)

## Profitabilitas
Faktor  selanjutnya  ialah  profitabilitas,  rasio  ini  merupakan  kemampuan  perusahaan untuk  menghasilkan  laba  bersih  dari  penjualan  produk  komoditi  atau  bisa  diartikan  sebagai pengukuran pendapatan bersih  dari  berbagai  keutamaan dan ketentuan yang diterapkan oleh sebuah perusahaan. Hasil pengukuran pada profitabilitas diambil dari rasio return on asset yang membuktikan hasil mengenai seberapa besar laba yang didapat oleh perusahaan berlandaskan asset yang dimiliki (Siswanto, 2021). Semakin baik tingkat perkembangan nilai profitabilitas pada  suatu  sektor  maka  prospek  perusahaan  pada  di  masa  mendatang  akan  terlihat  semakin baik  pula,  dengan  begitu  tingkat  perusahaan  yang  akan  dinilai  investor  akan  semakin  tinggi (Rina Asmeri, 2022). Rasio untuk mengukur profitabilitas yang ditetapkan dalam penelitian ini yaitu rasio Return On Asset (ROA). Tingkat nilai profitabilitas cukup mempengaruhi kebijakan Hedging. Hal ini disebabkan oleh suatu perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang relatif tinggi cenderung semakin meningkat drastis dalam melakukan ekspansi pengembangan bisnis. Sektor yang memiliki nilai tingkat profit besar, memungkinkan investasinya akan dibeli dengan  harga  premium  sedangkan  sektor  dengan  tingkat  profit  yang  rendah  akan  memiliki harga jual investasi yang rendah dengan daya minat yang kurang juga  (Ahmad et al., 2017). Rasio  profitabilitas  ini  dapat  muncul  atas  keberhasilan  suatu  perusahaan  saat  sedang memasarkan  produk  atau  dalam  penjualan  komoditinya.  Pernyataan  tersebut  berguna  untuk pembiayaan  dana  pinjaman  atau  kewajiban  beban  ataupun  pendanaan  deviden  untuk  para pemegang saham. Adapun tujuan dalam keberhasilan yang dicapai oleh suatu perusahaan ialah untuk mendapatkan keuntungan deviden yang maksimal.

## ROA = 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑺𝒆𝒕𝒆𝒍𝒂𝒉 𝑷𝒂𝒋𝒂𝒌 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒌𝒕𝒊𝒗𝒂
Rumus dari Ratio OnAsset tersebut merupakan perhitungan dari rasio profitabilitas yang dipilih penulis untuk menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan pendapatan dari aset awal.

## Likuiditas
Sebuah perusahaan yang memiliki kinerja untuk mencukupi kewajiban jangka panjang dengan kurun waktu yang telah diputuskan merupakan makna arti dari Likuiditas. Dalam hal ini,  rasio  likuiditas  diproksikan  dengan  current  ratio  dimana  aset  lancar  sebagai  obyek pertimbangan  perusahaan.  Manakala  tingkat  aset  lancar  suatu  perusahaan  tersebut  memiliki nilai  yang  buruk,  maka  suatu  perusahaan  akan  berisiko  mendapati  sebuah  ancaman  dengan tujuan  pemenuhan  kewajiban  jangka  pendek  yang  terhitung  dalam  pembiayaan  hutang  luar negeri. Hal tersebutlah yang memungkinkan suatu perusahaan mengalami risiko pada valuta asing  (Siswanto,  2021).  Variabel  likuiditas  dalam  penelitian  ini  yang  diproksikan  dengan current  ratio menunjukkan  nilai  aktiva  lancar  berperan  sebagai  obyek  pertimbangan  suatu perusahaan.  Jika  perusahaan  memiliki  aset  lancar  yang  bernilai  buruk,  maka  akan  menjadi suatu  ancaman  bagi  perusahaan  dengan  tujuan  guna  pemenuhan  kewajiban  jangka  pendek suatu perusahaan yang juga termasuk dalam hutang luar negeri dan dapat menyebabkan resiko pada  valuta  asing  (Aditya  &  Haryono,  2018).  Apabila  suatu  sektor  memiliki  nilai  likuiditas yang  lebih  terarah  maka  dapat  dikatakan  perusahaan  tersebut  dapat  mencukupi  kewajiban hutang jagka pendeknya. Meskipun hal tersebut menimbulkan efek kegagalan yang terhitung kecil,  namun  sangat  berpengaruh  pada  dampak  penurunan  aktivitas  keputusan  lindung  nilai suatu perusahaan (Guniarti, 2015). Acuan yang sesuai dengan rasio ini ialah dapat dirumuskan berikut:
Berdasarkan  tinjauan  pustaka  dan  penelitian  sebelumnya  untuk  mempermudah pemahaman  persoalan  yang  diteliti,  maka  dapat  digambarkan  kerangka  konseptual  sebagai berikut:

## Gambar 2
Skema Kerangka Konseptual

## Sumber: Peneliti (2023)

## METODOLOGI PENELITIAN
Penulis memilih penelitian ini dengan jenis pendekatan yang diambil adalah penelitian kuantitatif yang merupakan suatu pendekatan dengan menampilkan data numerik yang diolah secara statistik menggunakan metode purposive sampling dengan pengoperasian aplikasi SPSS v23.  Pendekatan  kuantitatif  dimaksutkan  guna  mengetahui  sampel  yang  diteliti  untuk menjelaskan  angka  berdasarkan  pengumpulan  data  dan  menggali  informasi  melalui  data sekunder  berupa  studi  observasi  tidak  langsung  dengan  memanfaatkan  laporan  keuangan tahunan  perusahaan  manufaktur  selama  3  periode  yang  terekspos  di  BEI.  Dalam  variabel independen atau bebas penelitian ini adalah leverage, firm size, profitabilitas, dan likuiditas. Sedangkan variabel dependen yang diambil dalam penelitian ini adalah pengambilan keputusan hedging dengan  ruang  lingkup  yang  diambil  ialah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI.
Populasi  penelitian  ini  selama  3  periode  2019-2021  yaitu  sebanyak  29  perusahaan. Sedangkan untuk sampel yang memenuhi kriteria sesuai metode purposive sampling sebanyak 11  perusahaan  pada  subsektor  industri  barang  konsumsi  makanan  dan  minuman  dengan keseluruhan  sampel  33  titik  amatan  atau firm-year  observation (11  perusahaan  ×  3  tahun periode penelitian). Sampel ditentukan dengan kriteria yang harus dipenuhi diantaranya:
1. Perusahaan  manufaktur  subsektor Food  and  Beverages yang  listing  di  BEI  selama periode 2019-2021,
2. Perusahaan yang mengekspos laporan keuangan tahunan secara lengkap selama periode 2019-2021,
3. Perusahaan yang memiliki hutang piutang dalam bentuk mata uang asing selama periode 2019-2021.
Penelitian ini mengambil teknik analisis data guna menguak permasalahan dari adanya variabel  independen  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  variabel  dependen  dengan  menganut teknik analisis regresi logistik pada penggunaan aplikasi Statistic Product And Service Solution Versi 23 (SPSS).

## Teknik Analisis Data Uji Regresi Logistik
Dalam  uji  kelayakan  model,  jika  nilai Hosmer and Lemeshow’s Goodness of  Fit Test Statistic memasuki titik kisaran > 0,05 (5%) maka model regresi dapat dikatakan layak dan uji diterima. Selanjutnya pada uji keseluruhan model yang dinilai dengan Likehood L. Jika nilai uji  <0,05  (5%)  maka  tingkat  signifikansi  pada  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat
H1 H2 H3 H4
Leverage (X1) Firm Size (X2) Profitabilitas (X3) Likuiditas
(X4) Keputusan Hedging (Y)
dikatakan  tertolak.  Lalu  pada  uji  determinasi  yang  ditunjukkan  pada  model  R-Squared membuktikan  variabilitas  pada  variabel  independen  sedangkan  nilai  sisanya  akan  dijelaskan oleh variabel lain diluar model penelitian.

## Uji Hipotesis
Dugaan  sementara  yang  menghubungkan  variabel  bebas  dengan  variabel  terikat  pada rumusan masalah pentitian dengan penggunaan hipotesis,maka penulis mengajukan hipotesis yaitu: H 1 Leverage berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging, H 2 Firm Size berpengaruh  signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan hedging, H 3 Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging, H 4 Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging.

## HASIL PENELITIAN Hasil
Berdasarkan hasil uji aplikasi SPSS yang meliputi variabel bebas atau independen yaitu leverage (X1) yang diproksikan dengan debt to equity ratio (DER) , ukuran perusahaan (X2) yang diproksikan dengan ln (total aset), profitabilitas (X3) yang diproksikan dengan return on asset (ROA), dan likuiditas(X4) diproksikan dengan current ratio (CR). Dari variabel tersebut, dapat dilihat analisis deskriptif yang berisi pengumpulan data dengan gambaran karakteristik sampel. Statistik analisis deskriptif ini menggambarkan nilai maximum, minumum, mean, dan standar deviasi dari setiap variabel bebas.

## Tabel 1 Hasil Statistik Deskriptif
DER LN ROA CR HEDG N Valid 36 36 36 36 37 Missing 1,000 1,000 1,000 1,000 0,000 Mean 0,388 24,680 0,061 9,081 0,811 Median 0,410 27,600 0,056 2,404 1,000 Std. Deviation 0,177 5,976 0,105 23,642 0,397 Skewness -0,138 -1,041 0,542 3,900 -1,655 Std. Error of Skewness 0,393 0,393 0,393 0,393 0,388 Kurtosis -1,074 -0,654 2,065 14,513 0,778 Std. Error of Kurtosis 0,768 0,768 0,768 0,768 0,759 Minimum 0,065 13,420 -0,154 0,519 0,000 Maximum 0,666 30,623 0,395 108,940 1,000 Sum 13,97 888,50 2,21 326,90 30
Sumber: Peneliti (2023)
Tabel 1 diatas menunjukkan bahwa variabel leverage (DER) memperoleh nilai minimum yang  terbilang  0,065  pada  subsektor food  and  beverages sedangkan  nilai  maximum  yang didapat sebesar 0,666 dengan nilai rata-rata ( mean ) 0,388. Kemudian nilai standart deviation yang  diperoleh  variabel leverage ialah  0,177.  Hasil  tersebut  menunjukkan  besarnya  nilai variabel leverage berkisar  antara  0,065  sampai  0,666.  Nilai standar  deviation yang  tinggi menunjukkan  bahwa  nilai  DER  pada  perusahaan  manufaktur  selama  periode  2019-2021 memiliki tingkat fluktuasi.
Selanjutnya  pada  variabel firm  size Ln  yang  memperhitungkan  jumla  nilai  minimum yang didapat  sejumlah 13,420 dengan total  nilai maximum yang diperoleh pada variabel  ini sebesar 30,623 pada subsektor food and beverages. Jadi dapat diukur besarnya nilai variabel ukuran perusahaan ini berkisar antara 13,420 sampai 30,623. Variabel ini memperoleh tingkat nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  24,680  dengan  nilai standar  deviation yang  diperoleh  sebesar 5,976. Lalu nilai minimum yang diperoleh variabel profitabilitas (ROA) ialah  -0,154 dengan nilai maximum yang diperoleh ialah 0,395 selama periode 2019-2021. Rata-rata ( mean ) yang diperoleh  pada  variabel  ini  ialah  0,061  dengan standar  deviation sebesar  0,105.  Sedangkan
pada  variabel  likuiditas  (CR)  nilai  minimum  yang  diperoleh  sebesar  0,519  dengan  nilai maximumnya sebesar 108,940 dan nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,061 dengan nilai standar deviation yang diperoleh sebesar 23,642. Selanjutnya sampel dengan variabel terikat (Y) yaitu hedging dengan  nilai  minimum  yang  didapat  sebesar  0,00  dan  nilai  maximum  sebar  1,0. Sedangkan  nilai  rata-rata  pada hedging sebesar  0,397  dan  nilai  standar  deviasinya  sebesar 0,397. Selanjutnya dilakukan pengujian perhitungan kelayakan seluruhnya model regresi yang dapat  dilihat  pada  nilai  tabel Hosmer  And  Lemeshow  Test pada  aplikasi  SPSS.  Tabel  ini menguji hipotesis nol bahwa data empiris sesuai dengan model penelitian. Hasil uji kelayakan model dapat dilihat pada tabel Hosmer And Lemeshow Test pada tabel.2 berikut:

## Tabel 2 Hosmer and Lemeshow Test
Step Chi-square df Sig. 1 3,645 7 0,820
Sumber: Peneliti (2023)
Model regresi pada penelitian ini menunjukkan bahwa nilai statistik yang diperoleh pada tabel Hosmer and Lemeshow Test ialah sebesar 3,645 dengan probabilitas signifikansi sebesar 0,820. Jika nilai signifikansi lebih besar dari 5% maka menunjukkan model dalam penelitian ini  dapat  diterima  karena  cocok  dengan  data  observasi  dan  dapat  menjelaskan  hubungan variabel  dependen dan independen. Keseluruhan  model tersebut  dapat  dibandingkan dengan nilai antara -2 log likehood pada awal ( block number=0 ) dengan nilai -2 log likehood pada akhir (block number=1). Tabel 3 dan 4 dibuat guna untuk melihat nilai keseluruhan model yang dapat dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  -2log likehood (block  number=0)  dengan  -2log likehood (block number=1). Nilai pada -2log likehood (block number=0) ialah sebesar 32,440 dan setelah dimasukkan empat variabel independen nilai -2log likehood pada akhir mengalami penurunan  menjadi  19,96.  Nilai  yang  menurun  tersebut  terjadi  pada  -2log likehood dengan menunjukkan model regresi yang baik atau dengan kata lain model yang dihipotesiskan cocok dengan data.

## Tabel 3
Iteration History a,b,c block number=0
Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Step 0 1 32,845 1,333 2 32,443 1,587 3 32,440 1,609 4 32,440 1,609
Sumber: Peneliti (2023)
Tabel 4
Iteration History a,b,c,d block number=1
Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant X1 X2 X3 X4 Step 1 1 24,01 2,00 1,86 -0,04 -0,16 -0,03 2 21,03 3,52 3,52 -0,11 -0,47 -0,04 3 20,25 5,40 4,54 -0,18 -0,50 -0,05 4 20,02 7,36 5,07 -0,25 -0,09 -0,05 5 19,96 8,96 5,37 -0,31 0,30 -0,05 6 19,96 9,65 5,49 -0,34 0,46 -0,05 7 19,96 9,73 5,50 -0,34 0,47 -0,05 8 19,96 9,73 5,50 -0,34 0,47 -0,05 Sumber: Peneliti (2023)
Model  regresi  yang  baik  ialah  yang  nilainya  tidak  memiliki  gejala  korelasi  yang  kuat antara  variabel  bebasnya.  Dalam  pengujian  multikolinearitas,  regresi  logistik  penelitian  ini menggunakan  matrik  untuk  melihat  besarnya  korelasi  antara  variabel  bebas.  Apabila  nilai matrik  korelasi  < 0,8 berarti tidak terdapat adanya gejala multikolinearitas yang serius antar variabel  bebas  tersebut.  Berikut  tabel.5  yang  menunjukkan  matriks  korelasi  antar  variabel bebas.

## Tabel 5 Correlation Matrix
Sumber: Peneliti (2023)
Tabel  5  di  atas  menunjukkan  hasil  bahwa  tidak  adanya  nilai  koefisien  antar  variabel bebas  yang  nilainya  >0,8  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  gejala multikolinearitas yang serius antar variabel bebas. Kekuatan prediksi dari model regresi untuk memprediksi kemungkinan terjadi atau tidaknya aktivitas pada hedging yang dinyatakan dalam persen. Matriks klasifikasi tersebut dapat ditunjukkan pada tabel.6 berikut
Tabel 6 Classification Table a
Observed Predicted HEDG Percentage Correct 0 1 Step 1 HEDG 0 2 4 33,3 1 0 30 100,0 Overall Percentage 88,9
Sumber: Peneliti (2023)
Pada  baris  pertama  tabel  diatas  menunjukkan  jumlah  sampel  yang  tidak  melakukan aktivitas hedging sebanyak 6 (2+4). Model regresi dalam penelitian ini menunjukkan adanya pengurangan sejumlah 4, jadi jumlah sampel yang tidak melakukan aktivitas hedging adalah sebanyak  2.  Ketepatan  pada  hasil  model  tersebut  ialah  untuk  memprediksi  kemungkinan perusahaan  tidak  melakukan  aktivitas hedging sebesar  33,3%.  Sedangkan  pada  baris  kedua memperlihatkan  hasil  30  sampel  yang  melakukan  aktivitas hedging. Pada  model  ini memberikan  prediksi  dengan  adanya  ketepatan  klasifikasi  kemungkinan  perusahaan melakukan hedging sebesar 100,0 dengan secara keseluruhan ketepatan klasifikasi pada model regresi ini ialah sebesar 88,9%.
Jika menentukan hubungan variabel independen terhadap variabel dependen dapat dilihat dari nilai Nagelkerke R Square. Hasil uji koefisien tersebut ditunjukkan pada tabel.7.

## Tabel 7 Model Summary
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 19,959 a 0,29 0,49 Sumber: Peneliti (2023) Constant X1 X2 X3 X4 Step 1 Constant 1 0,16 -0,98 0,00 -0,39 X1 0,16 1,00 -0,32 0,61 0,26 X2 -0,98 -0,32 1,00 -0,15 0,29 X3 0,00 0,61 -0,15 1,00 0,39 X4 -0,39 0,26 0,29 0,39 1,00
Tabel diatas menunjukkan nilai Nagelkerke R Square sebesar 0,49. Nilai tersebut berarti bahwa  variasi  dari  variabel  independen  yaitu  DER,  Ln,  CR,  dan  ROA  mampu  menjelaskan variasi  dari hedging (variabel  dependen)  sebesar  49,0%  sedangkan  51,0%  dapat  dijelaskan dengan variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model persamaan regresi.
Model regresi logistik dapat dibentuk dengan cara melihat pada nilai estimasi parameter dalam Variable  In  The  Equation. Model  regresi  logistik  ini  dibentuk  menyesuaikan  nilai estimasi parameter dalam Variable in The Equation ditampilkan pada tabel.8.

## Tabel 8
Variables in The Equation B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a X1 5,50 0,03 1,34 1,00 0,25 0,03 X2 -0,34 0,41 0,70 1,00 0,40 0,04 X3 0,47 9,96 0,00 1,00 0,96 0,01 X4 -0,05 0,04 1,97 1,00 0,16 1,04 Constant 9,73 11,32 0,74 1,00 0,39 16766,67 a. Variable(s) entered on step 1: X1, X2, X3, X4.
Sumber: Peneliti (2023)
Model regresi yang dibentuk berdasarkan nilai estimasi parameter dalam Variable in The Equation adalah sebagai berikut:
Ln 𝑝 1−𝑝 = 9,73+5,50 DER – 0,34 Ln + 0,47 ROA -0,05 CR
Perhitungan  diatas  dapat  menunjukkan  semakin  besar  nilai  DER  yang  diproksikan dengan leverage maka akan semakin besar pula probabilitas perusahaan mengambil kebijakan hedging . Nilai koefisien regresi pada DER sebesar 5,50 dengan pergerakan nilai probabilitas variabel sebesar 0,03 yang dimana ialah lebih kecil dari tingkat signifikansi 0,05 (5%) sehingga H 1 diterima  dan  H 0 ditolak,  maka  variabel  DER  memiliki  pengaruh  yang  positif  signifikan terhadap keputusan hedging.
Variabel leverage pada  penelitian  ini  yang  bernilai  positif  dan  tidak  signifikan mengetahui bahwa perusahaan yang menanggung struktur modal ketika mendapati modal awal dengan  nilai  lebih  besar  yang  dibiayai  oleh  liabilitas  dibandingkan  dengan  modal  sendiri pastinya  akan  menghasilkan  peningkatan  pada  risiko.  Oleh  sebab  itu,  beberapa  perusahaan yang  memiliki  peningkatan  pada  modal  sendiri  merasa  belum  memerlukan  pemeliharaan khusus dari eksposur valuta asing. Namun sektor yang menyediakan tingkat liabilitas dengan tingkat tinggi juga belum tentu mengimplementasikan kebijakan hedging. Pengujian ini sesuai dengan  temuan  riset  yang  dikaji  oleh  (Verawaty  et  al.,  2020)  yang  mengemukakan  bahwa leverage yang diukur dengan menggunakan DER membuktikan hasil pengujian berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging pada sektor perusahaan manufaktur Indonesia yang listing di BEI. Pengujian yang bernilai negatif dan tidak signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging tersebut berarti bahwa sektor yang dalam strutural modalnya ketika memiliki modal sendiri yang cukup bernilai besar yang dibiayai oleh hutang. Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  liabilitas  yang  semakin  tinggi  dalam  melakukan  bisnis internasional cenderung akan mengimplementasikan kebijakan hedging sebagai pelrindungan nilai aset keuangan dan agar teratasi oleh risiko yang akan timbul.
Pada variabel Firm Size, jika tingkat ukuran suatu perusahaan yang kian besar maka akan kian besar pula tingkat probabilitas perusahaan untuk memutuskan perlindungan dari kebijakan lindung  nilai . Tabel.8  diatas  membuktikan  bahwa  pada  koefisien  regresi  menunjukkan  nilai sebesar  -0,34  dengan  pergeseran  nilai  probabilitas  yang  terjadi  pada  variabel  menunjukkan angka  0,04  yang  dimana  hasil  tersebut  membuktikan  nilai  yang  lebih  rendah  dari  tingkat signifikansi  sebesar  0,05  (5%).  Nilai  probabilitas  yang  lebih  rendah  menetapkan  bahwa  H 2
diterima  dan  H 0 ditolak.  Dengan  demikian,  pengujian  yang  didapati  oleh  variabel  ukuran perusahaan ini mempunyai pengaruh yang negatif signifikan terhadap keputusan hedging pada perusahaan manufaktur. Perusahaan yang menyediakan tingkat ukuran kian besar cenderung mempunyai sumber permodalan yang semakin terdiversifikasi guna menghindari kemungkinan kebangkrutan  yang  juga  berhubungan  dengan  biaya  penambahan  hutang  dan  permodalan sendiri. Hasil penelitian yang bernilai positif dan berpengaruh signifikan yang artinya bahwa jika kian besar tingkat nilai ukuran suatu perusahaan lantas cenderung penggunaan keputusan dalam  suatu  tersebut  akan  diterapkan  sebagai  bukti  perlindungan  harta  atau  keuangan  yang diasetkan  dan  agar  terhindar  dari  adanya  fluktuasi  kurs  valuta  asing  dengan  menyusutkan tingkat risiko yang timbul. Hasil pengujian ini searah dengan riset yang dikaji oleh (Saraswati & Suryantini, 2019)
Hipotesis ketiga, nilai koefisien yang didapati variabel profitabilitas menunjukkan angka 0,47 dengan pergeseran nilai probabilitas variabel sebesar 0,01 yang artinya lebih rendah dari tingkat  signifikansi  0,05  (5%).  Tingkat  probabilitas  hipotesis  ketiga  yang  lebih  rendah  dari tingkat  signifikansi  tersebut  berarti  H 3 diterima  dan  H 0 ditolak.  Dengan  demikian  dapat dinyatakan  bahwa  pada  variabel  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROA  menunjukkan nilai  positif  signifikansi  terhadap  keputusan hedging. Karenanya  apabila  suatu  perusahaan memiliki  perkembangan  profitabilitas  tinggi  senderung  semakin  aktif  dalam  memenuhi ekspansi  bisnis  pada  suatu  komoditas  yang  dapat  mendorong  perusahaan  dalam  melakukan kebijakan hedging Apabila  tingkat  profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  saham tersebut tinggi dan bernilai konstan maka minat investor untuk membeli sahamnya lebih yakin dengan  analisa  nilai  perusahaan  yang  tinggi  pula.  namun,  jika  perusahaan  menerapkan transaksi  yang  cukup  luas  seperti  transaksi  internasional  dan  penerimaan  pendapatan  valuta asing,  maka  perusahaan  tersebut  juga  harus  siap  dengan  pengurangan  risiko  nilai  tukarnya dengan pengambilan kebijakan hedging. Hasil pengujian pada variabel profitabilitas ini searah dengan riset yang dikaji oleh (Estyari et al., 2021).
Variabel selanjutnya yaitu likuiditas yang pada penelitian ini diproksikan dengan Current Ratio (CR) yang membuktikan hasil pada nilai koefisien regresi sebesar -0,05 dan menetapkan pergerakan pada tingkat nilai  probabilitas yang dimiliki  sebesar 0,04 lebih kecil dari tingkat signifikansi 0,05 (5%) artinya H 4 diterima dan H 0 ditolak yang menunjukkan bahwa variabel CR berpengaruh negatif signifikansi terhadap kebijakan hedging pada perusahaan manufaktur. Tingkat  likuiditas  suatu  perusahaan  yang  semakin  tinggi  maka  probabilitas  penggunaan kebijakan hedging akan  semakin  rendah  begitu  pula  sebaliknya  jika  tingkat  rasio  likuiditas suatu perusahaan semakin rendah maka nilai probabilitas penggunaan kebijakan hedging akan semakin tinggi. Variabel likuiditas sebenarnya mengacu pada kecepatan dan kemudahan dalam perubahan aset oleh kas. Setiap aset dapat berubah dengan lebih cepat menjadi nilai kas apabila harga  diturunkan  menjadi  lebih  rendah  dari  sebelumnya.  Apabila  tingkat  likuid  yang  lebih tinggi  maka  dapat  menimbulkan  gejala  eksposur  yang  cukup  rendah  akibatnya  perusahaan memiliki  tingkat  insentif  tinggi  untuk  pengambilan  keputusan  kebijakan hedging. Dan karenanya, beban perusahaan pada hal kewajiban terutama pada jangka pendek kepada pihak lain menjadi berkurang. Hasil pengujian pada variabel likuiditas ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh (Diah Windari & Purnawati, 2019).
Uji T atau dengan nama lain uji parsial merupakan uji yang digunakan untuk mengetahui pengaruh  masing-masing  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  secara  parsial.  Namun apabila masing-masing koefisien signifikansi dari variabel bebas memiliki nilai lebih kecil dari taraf signifikansi yakni sebesar 5% atau 0,05, maka dapat diartikan bahwa pada variabel bebas memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel terikat.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  menganalisis  pengaruh  faktor  determinan  terhadap  keputusan hedging. Berdasarkan hasil pengujian dari analisis data dengan pembahasan setiap variabel yang telah dijabarkan maka dapat diambil kesimpulan bahwa keempat variabel yakni leverage, firm size,
profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap  pengambilan  keputusan hedging pada  perusahaan manufaktur dengan subsektor food and beverages yang terdaftar di bursa efek Indonesia selama periode  2019-2021  menunjukkan  hasil  bahwa  H 1 pada Leverage memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap penerapan kebijakan hedging pada perusahaan manufaktur. Artinya dapat disebabkan oleh penggunaan leverage masih menerapkan transaksi spot untuk pembayaran atas beban mata uang asingnya memungkinakan perusahaan untuk menerapkan hedging. H 2 pada Firm Size menghasilkan pengaruh negatif yang signifikan terhadap keputusan hedging yang berarti  semakin  besar  ukuran  suatu  perusahaan  maka  akan  cenderung  tinggi  pula  tingkat pengambilan  keputusan hedging .  Karena  perusahaan  yang  besar  dalam  melakukan  transaksi internasional berisiko terhadap eksposur valuta asing yang tinggi. H 3 pada Profitabilitas dalam penelitian ini menunjukkan pengaruh positif yang signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging karena tingkat rasio ini yang semakin tinggi dapat meningkatkan penggunaan hedging yang semakin tinggi pula pada suatu perusahaan. H 4 pada Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan hedging yang  menunjukkan  hasil  bahwa  tingkat variabel  likuiditas  yang  semakin  rendah  pada  suatu  perusahaan  maka  akan  cenderung meningkat dalam penggunaan hedging.
Dari  kesimpulan  diatas  karena  penelitian  ini  masih  memiliki  keterbatasan  dalam penggalian data, penulis mengharapkan penelitian ini dapat  berguna bagi  pembaca dan bagi penelitian  selanjutnya.  Berhubungan  dengan  itu,  saran  yang  diberikan  pada  penelitian selanjutnya sebaiknya menggunakan variabel bebas lain yang tidak diukur dalam penelitian ini dan  dapat  menambah  periode  yang  dipakai  pengamatan  guna  memperluas  sampel  sehingga dapat menunjukkan hasil analisis yang lebih baik untuk kedepannya. Bagi perusahaan, dapat menjadi  bahan  pertimbangan  untuk  pengambilan  keputusan hedging guna  mengurangi  dan menghindari risiko yang ada.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditya,  A.  T.,  &  Haryono,  N.  A.  (2018).  Pengaruh  Leverage,  Likuiditas,  Market  To  Book Value,  Financial  Distress,  Dan  Firm  Size  Terhadap  Keputusan  Hedging  (Studi Perusahaan  Sektor  Consumer  Goods  Industri  Periode  2011-2016). Jurnal  Ilmu Manajemen (Jim) , 7 (2), 334–343.
Ahmad, B., Siregar, H., & Maulana, T. N. A. (2017). Penggunaan Hedging Oleh Perusahaan Telekomunikasi Yang Tercatat Pada Bursa Efek Indonesia. Jurnal Aplikasi Bisnis Dan Manajemen , 3 (3), 435–446. Https://Doi.Org/10.17358/Jabm.3.3.435
Aslikan,  I.,  &  Rokhmi,  S.  (2017).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Keputusan  Hedging Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 No. 5 (Mei 2017), 1– 21.
Dharmiyanti, N. M. D., & Darmayanti, N. P. A. (2020). The Influence Of Liquidity, Growth Opportunities, And Firm Size On Non-Finance Companies’ Hedging Policy In Indonesia Stock Exchange. American Journal Of Humanities And Social Sciences Research , 4 (1), 129–135. Www.Ajhssr.Com
Diah Windari, I. G. M., & Purnawati, N. K. (2019). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Dan Likuiditas Terhadap Keputusan Hedgingpada Perusahaan Manufaktur Terdaftar Di Bei. E-Jurnal Manajemen Universitas
Udayana , 8 (8), 4815. Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2019.V08.I08.P04
Diana, I. K. A., & Dewi, N. P. M. (2019). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Tukar Rupiah Atas Dolar Amerika Serikat Di Indonesia. E-Jurnal Ep Unud , 9 (8), 1631– 1661.
Estyari, K. I., Santoso, B., & Putra, I. N. N. A. (2021). Determinan Keputusan Hedging Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Pada Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2013- 2014. Jmm  Unram  -  Master  Of  Management  Journal , 10 (4),  284–296. Https://Doi.Org/10.29303/Jmm.V10i4.688
Guniarti, F. (2015). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Aktivitas Hedging Dengan Instrumen Derivatif Valuta Asing. Jurnal Dinamika Manajemen , 5 (1), 64–79. Https://Doi.Org/10.15294/Jdm.V5i1.3651
Karina,  N.  W.,  &  Rahyuda,  H.  (2019). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Pengambilan Keputusan Hedging Pada Sektor Industri Barang Konsumsi Di Bei. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (11), 6408.
Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2019.V08.I11.P02 Mayasari, I., & Rahayu, A. (2021). Determinan Keputusan Hedging Instrumen Derivatif (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Issi Periode Tahun 2014-2018). Probank , 6 (1), 1–13. Https://Doi.Org/10.36587/Probank.V6i1.840 Nasfi, Et Al. (2022). Manajemen Keuangan Internasional. In Y. Budiasih  (Ed.), Suparyanto Dan Rosad (2015 (Pertama, Vol. 5, Issue 3). Widiana Bhakti Persada Bandung. Putra,  A.,  &  Badjra,  I.  (2015).  Pengaruh  Leverage,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas. Pengaruh Leverage, Pertumbuhan Penjualan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas , 4 (7), 249411.
Rina Asmeri, Et Al. (2022). The Effect Of Profitability And Growth Opportunity On Company Value In Manufacturing Companies In The Consumption Industry Sector Registered On The Indonesian Stock Exchange (Bei) For The Period 2015  – 2019. Journal Of Social And Economics Research , 4 (1), 16. Https://Idm.Or.Id/Jser/Index.Php/Jser
Saraswati, A. P. S., & Suryantini, N. P. S. (2019). Pengaruh Leverage, Firm Size, Profitabilitas Terhadap Keputusan Hedging Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (5), 2999.
Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2019.V08.I05.P15
Satria,  C.,  Nofiansyah,  D.,  &  Rizvi,  M.  F.  (2022).  Pengaruh  Leverage  Terhadap  Hedging Melalui  Variabel  Mediasi  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Jakarta Islamic Indeks (Jii) Pada Tahun 2015-2020. Urnal Ekonomi & Ekonomi Syariah , 5 (1), 690–701.
Siswanto, E. (2021). Manajemen Keuangan Dasar (Cetakan 1:). Unm. Https://Www.Ptonline.Com/Articles/How-To-Get-Better-Mfi-Results
Supriati,  D.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Price Earning Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal
Akuntansi
Dan Manajemen , 15 (01), 1–22. Https://Doi.Org/10.36406/Jam.V15i01.141
Utomo,  L.  P.,  &  Hartanti,  B.  (2020).  Determinan  Pengambilan  Keputusan  Hedging Menggunakan Instrumen Derivatif Valas. Management And Business Review , 4 (1), 22– 31. Https://Doi.Org/10.21067/Mbr.V4i1.4611
Verawaty,  V.,  Jaya,  A.  K.,  &  Megawati,  M.  (2020).  Determinan  Pengambilan  Keputusan Lindung  Nilai  (Hedging)  Dengan  Instrumen  Derivatif  Valuta  Asing  Pada  Perusahaan Manufaktur.
Akuisisi: Jurnal Akuntansi , 15 (1), 9–26.
Https://Doi.Org/10.24127/Akuisisi.V15i1.281