## Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan
Ermi Solihatunnisa * , Dani Sopian
Fakultas Ekonomi, Program Studi Akuntansi, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi STAN Indonesia Mandiri, Bandung Jl. Belitung No.7, Merdeka, Kec. Sumur Bandung, Kota Bandung, Jawa Barat, Indonesia Email: 1,* solihatunnisaermi@gmail.com, 2 dani.sopian@stan-im.ac.id Email Penulis Korespondensi: solihatunnisaermi@gmail.com
Abstrak− Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  kebijakan  hutang  terhadap  nilai perusahaan,  dengan  fokus  pada  perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate.  Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  kuantitatif. Sampel  diambil  dengan  teknik  purposive  sampling,  yaitu  pemilihan  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu  yang  telah  ditetapkan sebelumnya. Data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan tahunan yang diperoleh dari perusahaan selama lima tahun. Penelitian ini mengumpulkan 40 data dari 8 perusahaan sektor properti dan real estate yang terdaftar di BEI selama periode 2018- 2022.  Analisis  data  dilakukan  dengan  menggunakan  regresi  linier  berganda  dengan  bantuan  program  SPSS  versi  26.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan, nilai F hitung sebesar 3,481 dengan nilai signifikansi 0,026, yang lebih kecil dari 0,05.  Ini  menunjukkan  bahwa  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  kebijakan  hutang  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun, dalam analisis parsial ditemukan bahwa hanya struktur modal yang memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi 0,012 (< 0,05), sedangkan profitabilitas dan kebijakan hutang tidak memiliki pengaruh signifikan dengan nilai signifikansi masing-masing sebesar 0,273 (> 0,05) dan 0,149 (> 0,05).
Kata Kunci: Struktur Modal; Profitabilitas; Kebijakan Hutang; Nilai Perusahaan
Abstract− This study aims to examine the effect of capital structure, profitability, and debt policy on firm value, with a focus on property and real estate sector companies. The type of research used is quantitative. Samples were taken using purposive sampling technique, namely sample selection based on certain predetermined criteria. The data used is secondary data in the form of annual reports obtained from companies for five years. This study collected 40 data from 8 property and real estate sector companies listed on the IDX during the 2018-2022 period. Data analysis was carried out using multiple linear regression with the help of the SPSS version 26 program. The results showed that simultaneously, the calculated F value was 3.481 with a significance value of 0.026, which  is  smaller  than  0.05.  This  indicates  that  capital  structure,  profitability,  and  debt  policy  have  a  positive  and  significant influence on firm value. However, in partial analysis, it is found that only capital structure has a positive and significant influence on firm  value  with a significance value of 0.012 (<0.05), while profitability and  debt policy have no significant influence  with significance values of 0.273 (>0.05) and 0.149 (>0.05), respectively.
Keywords: Capital Structure; Profitability; Debt Policy; Firm Value

## 1. PENDAHULUAN
Perusahaan memiliki tujuan utama untuk mencapai keuntungan maksimal sambil meningkatkan kesejahteraan pemilik dan  investor,  sehingga  nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan.  Meskipun  tujuan  perusahaan  secara  umum  seragam, penekanannya dapat bervariasi sesuai dengan visi perusahaan masing-masing.
(I. A. P. T. Dewi & Sujana, 2019)
Ada dua tujuan utama dalam perusahaan, yaitu tujuan jangka pendek (short-term) dan jangka panjang (long- term). Tujuan  jangka  pendek  perusahaan  adalah  untuk  mengoptimalkan  laba,  sementara tujuan  jangka  panjangnya adalah  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  (Susanti  &  Mintarti,  2018).  Nilai  perusahaan  dianggap  tinggi  jika kinerja  perusahaan  baik,  sedangkan  nilai  rendah  menunjukkan  kinerja  yang  buruk  atau  di  bawah  potensi.    (Rezki Zurriah, 2021). Pencapaian nilai perusahaan yang tinggi dianggap prestasi dalam perusahaan karena mencapai tujuan pemilik saham. Jika nilai perusahaan maksimal, pemilik saham akan mendapatkan manfaat yang lebih besar. (Piristina & Khairunnisa, 2019)
Nilai  suatu  perusahaan  mencerminkan  bagaimana  investor  melihat  keberhasilan  perusahaan  tersebut  dan seringkali terkait dengan harga sahamnya. Jadi, ketika harga saham suatu perusahaan naik, nilai perusahaan tersebut juga cenderung meningkat. (Irawan & Kusuma, 2019). Jika melihat dari perspektif struktur modal perusahaan, nilai perusahaan mencerminkan total nilai dari struktur modalnya, yang mencakup nilai pasar yang adil. Penentuan nilai perusahaan  sepenuhnya  bergantung  pada  keputusan  investasi.  Perspektif  ini  sangat  penting  karena  hanya  melalui investasi,  tujuan  perusahaan  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham  dapat  terwujud.  Keputusan keuangan  yang  tepat  dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan,  sehingga  meningkatkan  kekayaan  pemilik  dan pemegang saham.(Amalia & Yudiana, 2021)
Terdapat beberapa faktor yang memengaruhi nilai perusahaan,  antara lain struktur modal, profitabilitas, dan kebijakan hutang.
Struktur  modal  adalah  konfigurasi  yang  dihasilkan  saat  sebuah  perusahaan  memutuskan  apakah  akan menggunakan pinjaman atau modal internal untuk mendukung operasional sehari-hari serta inisiatif bisnisnya. (I Gusti Ayu Diah Novita Yanti, 2019). Struktur modal  bertujuan untuk  menganalisis kemampuan suatu perusahaan dalam mencapai keseimbangan keuangan. Keseimbangan keuangan tercapai ketika perusahaan tidak mengalami gangguan
keuangan yang disebabkan oleh ketidakseimbangan antara total modal yang dimiliki dan modal yang diperlukan untuk operasionalnya.
Profitabilitas  adalah  ukuran  untuk  mengevaluasi  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan. Tingkat  profitabilitas  ini  mencerminkan  seberapa  efisien  perusahaan  dalam  menjalankan  operasinya  dan menghasilkan  laba.  (Suhardi,  2021).  (Pardiastuti,  2020)  Pengukuran  profitabilitas  dapat  digunakan  sebagai  sarana evaluasi kinerja manajemen, menilai apakah manajemen telah beroperasi secara efektif. Keberhasilan atau kegagalan tersebut dapat menjadi landasan untuk merencanakan keuntungan di masa depan, serta menjadi pertimbangan untuk melakukan pergantian manajemen, terutama setelah kegagalan manajemen sebelumnya, profitabilitas sering dianggap sebagai indikator kinerja manajemen yang penting.
Kebijakan hutang merujuk pada aturan yang telah ditetapkan oleh suatu perusahaan untuk mendanai berbagai operasionalnya melalui penggunaan biaya pinjaman keuangan. (Muhammad Fadly Bahrun, 2020). Manajemen sangat memperhatikan kebijakan ini karena penggunaan utang adalah masalah yang sensitif bagi perusahaan, karena dapat memengaruhi nilai perusahaan. (Dwiastuti & Dillak, 2019). Perusahaan dapat berada dalam risiko yang signifikan jika mengalami tingkat utang yang berlebihan, yang dapat menyebabkan perusahaan jatuh ke dalam kondisi leverage yang ekstrem. Leverage ekstrem  adalah kondisi di  mana perusahaan  menggunakan utang dalam  jumlah  yang  jauh  lebih besar daripada modalnya sendiri.
(Dwiastuti  &  Dillak,  2019). Perusahaan  dengan  tingkat  utang  yang  terlalu  tinggi  cenderung  mengalami penurunan  nilai  karena  manfaat  dari  utang  tersebut  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  biaya  yang  harus ditanggung.(Dede Hertina, 2019)
Penelitian sebelumnya yang terkait dengan kebijakan hutang, struktur modal, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan  telah  dilakukan  oleh  Hidayat  dan  Triyonowati  (2020).  Mereka  meneliti  pengaruh  kebijakan  dividen, kebijakan hutang, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2020.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  positif  namun  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan. Sementara itu, kebijakan hutang dan profitabilitas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  (Ardiani  et  al.,  2021)  yang  meneliti  tentang  “Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang,  Profitabilitas  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015-2019”. Tidak konsistennya hasil juga ditunjukkan pada hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan,  (Seran, 2023) (Iman et al., 2021)  (Muharramah & Hakim, 2021) (Octaviany et al., 2019)  menemukan hubungan positif dan signifikan antara profitabilitas dan nilai perusahaan sedangkan  (Ahmad Idris, 2021) (Nugraha et al., 2021) (Savitri et al., 2021) (Dede Hertina1, 2019)(L. S. Dewi & Abundanti, 2019) (Nurwulandari et al., 2023) membuktikan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  beragam,  penulis  ingin  berpartisipasi  untuk  memperkuat penelitian  yang  sebelumya  dengan  harapan  dapat  memperoleh  yang  signifikan.  Untuk tujuan  tersebut  maka  dalam penelitian ini menggunakan data sampel yang terkini.
Maka,  penulis  akan  melakukan  penelitian  dengan  judul  "Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaann: Pada Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama Periode 2018-2022". Penelitian ini bertujuan untuk memberikan pemahaman yang lebih mendalam tentang bagaimana faktor-faktor tersebut dapat memengaruhi nilai perusahaan di sektor industri properti dan  real  estat.  Tujuan  utama  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menyediakan  informasi  yang  bermanfaat  bagi  para pemangku  kepentingan,  sehingga  dapat  meningkatkan  pemahaman  mereka  dalam  mengelola  perusahaan  mereka dengan lebih efisien, menguntungkan, dan efektif, dengan mempertimbangkan cost and benefit secara lebih baik.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan dengan  jenis pendekatan kuantitatif  yang  menggunakan data sekunder  yang diperoleh dari laporan  keuangan  perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  untuk periode 2018-2022.
Dalam  penelitian  ini,  teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Purposive sampling adalah metode pengambilan sampel non-acak di mana peneliti secara sengaja memilih sampel berdasarkan karakteristik  tertentu  yang  sesuai  dengan  tujuan  penelitian,  sehingga  diharapkan  dapat  memberikan  jawaban  yang relevan terhadap permasalahan penelitian.
Populasi  merujuk  pada  seluruh  objek  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dianalisis  dan  disimpulkan (Unaradjan, 2019). Pada penelitian ini, populasinya terdiri dari 92 perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2018-2022. Sampel merupakan bagian yang mewakili karakteristik dan jumlah  individu  dalam  populasi  (Unaradjan,  2019).  Pada  penelitian  ini,  sampel  yang  digunakan  mencakup  8 perusahaan dari sektor properti dan real estat yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2018-2022.
Data sampel yang diambil adalah data sekunder yang berasal dari laporan tahunan setiap perusahaan di sektor properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  untuk  periode  2018-2022.  Data  ini  diakses melalui  situs  www.idx.co.id  dan  situs  resmi  masing-masing  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan kuantitatif dengan metode pengumpulan data berupa dokumentasi. Data diperoleh dari laporan keuangan perusahaan
sektor  properti  dan  real  estate  yang  diunduh  dari  situs  resmi  perusahaan,  kemudian  dikumpulkan,  dicatat,  dan dianalisis.
Agar  analisis  dalam  penelitian  tentang  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  kebijakan  hutang  sebagai  variabel independen,  serta  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen  menjadi  lebih  mudah,  diperlukan  model  kerangka pemikiran penelitian seperti terlihat pada gambar 1 berikut:
Gambar 1 . Kerangka pemikiran

## 2.2 Definisi Operasional
Detail indikator untuk setiap variabel dapat ditemukan dalam Tabel 1.
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel Definisi Skala Pengukuran Struktur Modal Struktur  modal  adalah  hasil  dari  keputusan  perusahaan  untuk menggunakan  pinjaman  atau  modal  sendiri  dalam  mendukung kegiatan  operasional  sehari-hari  dan  inisiatif  bisnis  lainnya.(I Gusti Ayu Diah Novita Yanti, 2019) Total Hutang Total Asset Profitabilitas Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba atau ukuran efektivitas pengelolaan manajemen perusahaan.  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan ROA. ROA merupakan salah satu indikator yang digunakan untuk menilai profitabilitas perusahaan. (Novandalina et al., 2022) Laba Setelah pajak Total Asset Kebijakan Hutang Kebijakan  hutang  merupakan  aturan  yang  telah  ditetapkan  oleh suatu  perusahaan  dan  berfungsi  sebagai  cara  untuk  mendanai seluruh  operasional  perusahaan  dengan  menggunakan  biaya pinjaman keuangan. (Muhammad Fadly Bahrun, 2020). Total Hutang Ekuitas Nilai Perusahaan Nilai  perusahaan  adalah  penilaian  yang  dilakukan  oleh  investor terhadap  kinerja  suatu  perusahaan,  yang  sering  kali  berkaitan dengan  harga  saham  perusahaan  tersebut.  Saat  harga  saham mengalami  kenaikan,  nilai  perusahaan  umumnya  juga  ikut meningkat. (Irawan &; Kusuma, 2019)

## Laba Bersih
Jumlah saham yang beredar

## 2.2 Teknik Analisis
Analisis data merupakan proses pencarian dan penyusunan data secara sistematis yang diperoleh dari catatan lapangan dan dokumentasi. Proses ini melibatkan pengorganisasian data ke dalam kategori, pemecahan data menjadi unit-unit, sintesis, penyusunan pola, pemilihan  informasi  yang penting untuk dipelajari, dan penarikan kesimpulan agar data mudah  dipahami  oleh  peneliti  maupun  orang  lain  (Sugiyono,  2020).  Dalam  penelitian  ini,  analisis  data  dilakukan dengan bantuan software SPSS 26.

## 2.2.1 Teknik Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  tentang  data  (variabel)  dengan  melihat  berbagai statistik seperti rata-rata (mean), standar deviasi, nilai minimum, dan nilai maksimum. (Ghozali, 2018).
2.2.2 Uji Asumsi Klasik

## 2.2.2.1 Uji Normalitas
Dalam penelitian ini, uji normalitas data akan dilakukan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Hasil dari uji One Sample  Kolmogorov-Smirnov  ditafsirkan  Jika  nilai  signifikansi  >  0,05,  maka  data  dianggap  berdistribusi  normal. Tetapi apabila nilai signifikansi < 0,05, maka data dianggap tidak berdistribusi normal.

## 2.2.2.2 Uji Multikolinearitas
Uji  Multikolinearitas  merupakan  metode  yang  digunakan  untuk  menilai  sejauh  mana  korelasi  antara  variabel independen dalam model. Dalam penelitian ini, Variance Inflation Factor (VIF) digunakan untuk mengevaluasi setiap
variabel  independen.  Multikolinearitas  dievaluasi  melalui  statistik  Collinearity,  yang  mengukur  nilai  VIF  dan Tolerance.  Jika  nilai  toleransi  lebih  dari  0,1  atau  nilai  VIF  kurang  dari  10,  dapat  disimpulkan  tidak  ada multikolinearitas antara variabel independen.

## 2.2.2.3 Uji Heteroskedasitas
Dalam penelitian ini juga digunakan grafik scatterplot untuk mendeteksi heteroskedastisitas. Keputusan berdasarkan grafik scatterplot jika terdapat pola tertentu seperti titik yang membentuk pola yang teratur  maka itu menunjukkan adanya heteroskedasitas. Tetapi Jika tidak ada pola yang jelas dan titik tersebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak ada heteroskedasitas.

## 2.2.3 Uji Analsis Linier Berganda
Penelitian ini memanfaatkan analisis regresi linier berganda karena jumlah variabel independen yang digunakan lebih dari dua. Pendekatan ini digunakan untuk mengidentifikasi hubungan dan dampak antara variabel-variabel independen dengan variabel dependen. Persamaan regresi linier berganda dalam penelitian ini dapat dirumuskan:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + e
(1)
Keterangan:  Y  merupakan  Nilai  Perusahaan,  α  konstanta,  β,  β2,  β3  koefisien  regresi  masing-masing  variabel independen, X1 Struktur Modal, X2 Profitabilitas, X3 Kebijakan Hutang dan e merupakan error.
2.2.4 Uji Hipotesis

## 2.2.4.1 Uji Simultan (Uji F)
Uji F digunakan untuk menentukan apakah variabel-variabel independen secara simultan memiliki pengaruh terhadap variabel dependen. Selain itu, uji ini juga berguna untuk mengevaluasi signifikansi model regresi yang digunakan. Uji coba ini dilakukan dengan volume kepentingan 0,05.

## 2.2.4.2 Uji Parsial (Uji t)
Uji  t  digunakan  untuk  menilai  kontribusi  masing-masing  variabel  independen  secara  parsial  terhadap  variabel dependen, dengan menguji koefisien regresi variabel independen untuk menentukan apakah memiliki pengaruh yang signifikan atau tidak terhadap variabel dependen. Menurut Sugiyono (2020), jika nilai t hitung yang diperoleh dari analisis  regresi  signifikan  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  variabel  independen  memiliki  pengaruh  terhadap  variabel dependen.

## 2.2.4.3 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji  Koefisien  Determinasi  (Uji  R²)  bertujuan  untuk  mengukur  sejauh  mana  variabel-variabel  independen  dapat menjelaskan variabel dependen, baik secara parsial maupun simultan. Koefisien determinasi digunakan untuk menilai tingkat kecocokan model regresi. Nilai koefisien determinasi berkisar antara nol hingga satu (0 < R² < 1). Nilai R² yang  kecil  menunjukkan  bahwa  variabel-variabel  independen  kurang  mampu  memberikan  informasi  yang  cukup untuk  memprediksi  variabel  dependen  (Y),  sementara  nilai  R²  yang  besar  menunjukkan  bahwa  variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang diperlukan untuk memprediksi variabel dependen.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Hasil Penelitian
3.1.1 Uji Statistik Deskriptif
Dalam periode pengamatan lima tahun, dari 2018 hingga 2022, terdapat 40 sampel yang dianalisis. Berikut adalah hasil analisis statistik deskriptif:
Tabel 2. Hasil Uji Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation DAR 40 ,00 ,95 ,5427 ,21588 ROA 40 ,00 ,45 ,1911 ,11314 DER 40 ,00 3,61 ,7735 ,56652 EPS 40 ,00 8,67 3,6449 2,52607 Valid N (listwise) 40
1) Variabel  DAR  mempunyai  nilai  minimum  0,0  terdapat  nilai  maksimum  0,95,  dengan  rata-rata  0,5427  serta standar deviasi 0,21588.
2) Variabel  ROA  mempunyai  nilai  minimum  -0,0  terdapat  nilai  maksimum  0,45,  dengan  rata-rata  0,1911  serta standar deviasi 0,11314.
3) Variabel  DER  mempunyai  nilai  minimum  -0,0  terdapat  nilai  maksimum  3,61,  dengan  rata-rata  0,7735  serta standar deviasi 0,56652.
4) Variabel EPS mempunyai nilai minimum -0,0 terdapat nilai maksimum 8,67, dengan rata-rata 3,6449 serta standar deviasi 2,52607.
3.1.2 Uji Asumsi Klasik
3.1.2.1 Uji Normalitas
Berdasarkan tabel 3 dapat disimpulkan bahwa data dinyatakan berdistribusi normal karena nilai signifikansinya sebesar 0,172 > 0,05.
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 40 Normal Parameters a,b Mean ,1017645 Std. Deviation 2,25740539 Most Extreme Differences Absolute ,118 Positive ,110 Negative -,118 Test Statistic ,118 Asymp. Sig. (2-tailed) ,172 c a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.

## 3.1.2.2 Uji Multikolinearitas
Berdasarkan tabel 4, dapat disimpulkan semua variabel independen berdistribusi nilai toleransi yang lebih besar dari 0,1. Nilai toleransi struktur modal adalah 0,379, nilai toleransi profitabilitas adalah 0,930, dan nilai toleransi kebijakan hutang adalah 0,368. Selain itu, nilai Variance Inflation Factor (VIF) untuk semua variabel juga kurang dari 10. Nilai VIF untuk struktur modal adalah 2,642, nilai VIF untuk profitabilitas adalah 1,076, dan nilai VIF untuk kebijakan hutang adalah 2,717. Dengan demikian, dapat disimpulkan pada penelitian bahwa tidak terjadi multikolonieritas.
Tabel. 4 Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 0,142 1,195 0,119  0,906 DAR 7,389 2,791 0,631 2,648  0,012 0,379 2,642 ROA 3,779 3,398 0,169 1,112  0,273 0,93 1,076 DER -1,589 1,078 -0,356 - 1,474 0,149 0,368 2,717
a. Dependent Variable: EPS

## 3.1.2.3 Uji Heteroskedesitas
Berdasarkan Gambar 2, tidak ada pola tertentu di atas atau di bawah angka 0. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak mengalami gejala heteroskedastisitas.

## 3.1.2.4 Uji Autokorelasi
Berdasarkan tabel 5, nilai Durbin-Watson (DW) adalah 1,900. Dengan demikian, nilai dL = 1,3384 dan nilai dU = 1,6589. Karena 1,6589 < 1,900 < 2,3411, dapat disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi dalam data.
Tabel. 5 Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b
Model  R  R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,474 a ,225 ,160 2,31479 1,900 a. Predictors: (Constant), DER, ROA, DAR
a. Dependent Variable: EPS

## 3.1.3 Uji Regresi Linear Berganda
Uji Regresi Linear Berganda merupakan proses dasar dalam pengujian hipotesis. Adapun hasil dari uji regresi linear berganda dapat dilihat berikut
Tabel. 6 Hasil Uji Regresi Linear Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,142 1,195 ,119 ,906 DAR 7,389 2,791 ,631  2,648 ,012 ROA 3,779 3,398 ,169  1,112 ,273 DER -1,589 1,078 -,356 -1,474 ,149 a. Dependent Variable: EPS
Berdasarkan tabel 6 terlihat persamaan model regresi linier berganda terlihat sebagai berikut.
Y = 0,142 + 7,389X1 + 3,779X 2 -1,589X3 (2)
Dari persamaan tersebut, dapat dijelaskan bahwa:
1) Nilai  konstanta  sebesar  0,142  mengindikasikan  bahwa  jika  variabel  independen,  seperti  struktur  modal, profitabilitas, dan kebijakan hutang dianggap konstan (bernilai 0), maka variabel dependen, yaitu nilai perusahaan, akan memiliki nilai sebesar 0,142.
2) Koefisien regresi untuk variabel struktur modal (X1) sebesar 7,389 mengindikasikan bahwa jika variabel struktur modal (X1) meningkat satu satuan, dengan asumsi variabel lain tetap konstan (bernilai 0), maka nilai perusahaan (Y) akan meningkat sebesar 7,389.
3) Koefisien  regresi  untuk  variabel  profitabilitas  (X2)  sebesar  3,779  mengindikasikan  bahwa  jika  variabel profitabilitas  (X2)  meningkat  satu  satuan,  dengan  asumsi  variabel  lain  tetap  konstan  (bernilai  0),  maka  nilai perusahaan (Y) akan meningkat sebesar 3,779.
4) Koefisien  regresi  untuk  variabel  kebijakan  hutang  (X3)  sebesar  -1,589  mengindikasikan  bahwa  jika  variabel kebijakan hutang (X3) mengurangi satu satuan, dengan asumsi variabel lain tetap konstan (bernilai 0), maka nilai perusahaan (Y) akan menurun sebesar -1,589.
3.1.4 Uji Hipotesis
3.1.4.1 Hasil Uji Statistik F (Simultan)
Dari hasil  yang tertera pada tabel 7, terlihat bahwa nilai  F  hitung adalah 3,481 dan nilai  signifikansi adalah 0,026. Nilai  signifikansi  yang  lebih  kecil  dari  0,05  (0,000  <  0,05)  menunjukkan  bahwa  hipotesis  nol  (Ho)  ditolak  dan hipotesis  alternatif  (Ha)  diterima.  Artinya,  secara  simultan,  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  kebijakan  hutang berdampak secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
Tabel. 7 Hasil Uji Statistik F (Simultan)
ANOVA a Model Sum of Squares  df  Mean Square  F Sig. 1 Regression 55,963  3 18,654 3,481 ,026 b Residual 192,897 36 5,358 Total 248,860 39 a. Dependent Variable: EPS b. Predictors: (Constant), DER, ROA, DAR

## 3.1.4.2 Hasil Uji Statistik t (Parsial)
Hasil uji statistik t (Parsial) merupakan prses pengujian terhadap hasil hipotesis dengan memperhatikan nilai T hitung dan T tabel
Tabel. 8 Hasil Uji Statistik t (Parsial)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,142 1,195 ,119 ,906 DAR 7,389 2,791 ,631  2,648 ,012 ROA 3,779 3,398 ,169  1,112 ,273 DER -1,589 1,078 -,356 -1,474 ,149 b. Dependent Variable: EPS
Berdasarkan tabel 8 dapat dijelaskan bahwa:
1. Diketahui DAR memiliki nilai t hitung sebesar 2,648, melebihi nilai t-tabel 2,028, dan nilai signifikansi sebesar 0,012, lebih rendah dari 0,05. Dari sini, dapat disimpulkan bahwa variabel struktur modal berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (H1 diterima).
2. Diketahui ROA memiliki nilai t hitung sebesar 1,112, lebih rendah dari nilai t-tabel 2,028, dan nilai signifikansi sebesar 0,273, melebihi 0,05. Oleh karena itu, variabel profitabilitas tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (H2 ditolak).
3. Diketahui DER memiliki nilai t hitung sebesar -1,474, lebih rendah dari nilai t-tabel 2,028, dan nilai signifikansi sebesar  0,149,  melebihi  0,05.  Dengan  demikian,  variabel  kebijakan  hutang  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan (H3 ditolak).

## 3.1.4.3 Uji Koefisien Determinasi
Dari tabel 9, terlihat bahwa nilai koefisien determinasi (R Square) adalah 0,225. Hal ini menunjukkan bahwa variabel independen,  yaitu  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  kebijakan  hutang,  memiliki  pengaruh  sebesar  22,5% terhadap variabel dependen. Sementara itu, sisanya sebesar 77,5% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam riset ini.

## Tabel. 9 Hasil Koefisien Determinasi
Model Summary b Model  R  R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,474 a ,225 ,160 2,31479 a. Predictors: (Constant), DER, ROA, DAR
3.2 Pembahasan

## 3.2.1 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  berarti  bahwa  ketika  perusahaan mengatur  dan  memilih  kombinasi  sumber  pembiayaan  (modal  sendiri  dan  utang)  dengan  cara  yang  optimal,  hal tersebut berdampak langsung pada peningkatan nilai perusahaan. Pengaruh positif menunjukkan bahwa peningkatan dalam struktur modal akan meningkatkan nilai perusahaan. Signifikan berarti pengaruh ini cukup kuat dan konsisten secara  statistik,  sehingga  dapat  diandalkan  dalam  pengambilan  keputusan  manajerial.  Dalam  teori  sinyal,  Struktur modal  yang  optimal  adalah  ketika  sebuah  perusahaan  menggunakan  kombinasi  utang  dan  ekuitas  secara  optimal, dengan menjaga keseimbangan antara nilai perusahaan dan biaya dari struktur modalnya. Hasil penelitian ini sejalan dengan  temuan  yang  dicapai  oleh  (Yuli  Susanti  et  al.,  2018)  struktur  modal  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap nilai perusahaan. Tetapi,  hasil penelitian ini tidak  sejalan    dengan penelitian  yang dilakukan oleh  (Aru & ListyoriniWahyu Widati, 2022) yang menunjukkan bahwa struktur modal tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 3.2.2 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas berdampak positif tetapi tidak signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor properti dan real  estat  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2018-2022.  Ini  menunjukkan  bahwa  meskipun profitabilitas  secara  sendiri  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  peningkatan  profitabilitas  tidak  selalu  berarti peningkatan pendapatan, karena dapat terjadi melalui pengurangan biaya. Sebagai hasilnya, profitabilitas tidak dapat menjadi  satu-satunya  faktor  penilaian  dalam  mengevaluasi  perusahaan  secara  keseluruhan,  sehingga  pengaruhnya terhadap  nilai  perusahaan  tidak  signifikan.  Dalam  teori  sinyal,  profitabilitas  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan dengan meningkatkan laba operasional yang diterima oleh investor pasar. Profitabilitas yang tinggi juga dapat berkontribusi terhadap peningkatan nilai perusahaan. Perusahaan yang menghasilkan laba yang besar cenderung memiliki valuasi yang lebih tinggi oleh pasar, karena laba yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus kas di masa depan. Hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang dilakukan oleh (Ahmad Idris, 2021)  (Nugraha  et  al.,  2021)  (Savitri  et  al.,  2021)  (Dede  Hertina1,  2019)(L.  S.  Dewi  &  Abundanti,  2019) (Nurwulandari et al., 2023) membuktikan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 3.2.3 Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  hutang  berdampak  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  berarti  bahwa  meskipun  ada kecenderungan  bahwa  peningkatan  penggunaan  utang  dalam  struktur  modal  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan, pengaruh ini tidak cukup kuat atau konsisten secara statistik untuk dianggap signifikan. Dengan kata lain, meskipun  ada  kecenderungan  negatif,  dampaknya  tidak  cukup  besar  untuk  dianggap  sebagai  faktor  penting  yang mempengaruhi nilai perusahaan secara keseluruhan. Teori signaling menyatakan bahwa keputusan perusahaan untuk mengadopsi tingkat hutang tertentu dapat memberikan sinyal kepada pasar tentang kualitas dan prospek perusahaan. Perusahaan  yang  memilih  untuk  mengambil  hutang  dalam  jumlah  yang  signifikan  mungkin  dianggap  oleh  pasar sebagai  perusahaan  yang  percaya  pada  prospek  pertumbuhan  yang  kuat  atau  memiliki  proyek  investasi  yang menguntungkan. Sebaliknya, perusahaan yang memilih untuk menghindari hutang atau memiliki tingkat hutang yang rendah mungkin dianggap sebagai perusahaan yang kurang percaya diri atau memiliki risiko kebangkrutan yang lebih rendah.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Gilby  Sapulette  et  al.,  2022)  yang membuktikan bahwa kebijakan hutang tidak menunjukan pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 4. KESIMPULAN
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  kebijakan  hutang  berdampak  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor properti dan real estat di Bursa Efek Indonesia selama periode 2018-2022. Ini mengindikasikan bahwa peningkatan struktur modal, profitabilitas, dan kebijakan hutang juga berdampak  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  individual,  struktur  modal  berdampak  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  sementara  profitabilitas  berdampak  positif  tetapi  tidak  signifikan,  dan  kebijakan  hutang berdampak  negatif  namun  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Keterbatasan  penelitian  ini  meliputi  rasio determinasi yang relatif kecil, yang mengindikasikan adanya pengaruh variabel lain yang tidak dimasukkan.  Maka, diharapkan penelitian berikutnya dapat menambahkan faktor-faktor tambahan  yang memengaruhi nilai perusahaan, menyaring sampel dengan maksimal, dan jangka waktu riset yang lebih panjang.

## REFERENCES
Ahmad Idris. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, dan Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Mediasi Harga Saham pada Perusahaan Makanan dan Minuman di Indonesia. Media Pengkajian Manajemen Dan Akuntansi, 3(1).
Amalia, N. R., & Yudiana, F. E. (2021). Pengaruh Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Islamic Social Reporting (ISR) sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2016 – 2020. BISNIS : Jurnal Bisnis Dan Manajemen Islam, 9(2), 193. https://doi.org/10.21043/bisnis.v9i2.11897 Ardiani,  D.  eka,  Hermuningsih,  S.,  &  Kusumawardani,  R.  (2021).  PENGARUH  KEBIJAKAN  DIVIDEN,  KEBIJAKAN HUTANG,  PROFITABILITAS  DAN  KEPEMILIKAN  MANAJERIAL  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2015-2019. Stability: Journal of Management and Business, 4(1), 15–27. https://doi.org/10.26877/sta.v4i1.8186
Aru,  Y.  A.  P.,  &  ListyoriniWahyu  Widati.  (2022).  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Kebijakan  Dividen terhadap Nilai Perusahaan di BEI. Kompak :Jurnal  Ilmiah  Komputerisasi  Akuntansi,  15(1),  110–121. https://doi.org/10.51903/kompak.v15i1.623
Dede Hertina, M. B. H. H. dan D. M. (2019). (Hertina et al., 2019). Dede Hertina1 , Mohamad Bayu Herdiawan Hidayat2 , Dara Mustika3, 3(1).
Dede Hertina1, M. B. H. H. D. M. (2019). Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ecodemica, 3(1).
Dewi,  I.  A.  P.  T.,  &  Sujana,  I.  K.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi, 85. https://doi.org/10.24843/EJA.2019.v26.i01.p04
Dewi, L. S., & Abundanti, N. (2019). PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL DAN KEPEMILIKAN  MANAJERIAL  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN.  E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana,  8(10), 6099. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2019.v08.i10.p12
Dwiastuti,  D.  S.,  &  Dillak,  V.  J.  (2019).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Hutang,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal ASET (Akuntansi Riset), 11(1), 137–146. https://doi.org/10.17509/jaset.v11i1.16841
Gilby Sapulette, S., Fadila Senduk, I., Akuntansi, J., Ekonomi, F., & Bisnis, D. (2022).  PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. 3(1).
Hidayat  dan  Triyonowati.  (2020).  PENGARUH  KEPEMILIKAN  MANAJERIAL,  KEPEMILIKAN  INSTITUSIONAL, PROFITABILITAS, DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen, 10(1).
I Gusti Ayu Diah Novita Yanti, N. P. A. D. (2019). PENGARUH PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, STRUKTUR MODAL, DAN LIKUIDITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN.  E-Jurnal Manajemen, 8(1).
Iman, C., Sari, F. N., & Pujiati, N. (2021). Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Perspektif,
19(2), 191–198. https://doi.org/10.31294/jp.v19i2.11393
Irawan  &;  Kusuma.  (2019).  PENGARUH  STRUKTUR  MODAL  DAN  UKURAN  PERUSAHAAN  TERHADAP  NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara, 17(1).
Irawan, D., & Kusuma, N. (2019). PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara, 17(1), 66–81.
Muhammad Fadly Bahrun, T. A. F. (2020). Pengaruh Keputusan Pendanaan, Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, Dan Arus Kas Bebas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 8(1).
Muharramah, R., & Hakim, M. Z. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. PROSIDING SEMINAR NASIONAL EKONOMI DAN BISNIS, 569–576. https://doi.org/10.32528/psneb.v0i0.5210 Novandalina, A., Ernawati, F. Y., & Marnoto, M. (2022). PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN,  LIKUIDITAS,  UKURAN  PERUSAHAAN,  STRUKTUR  ASET  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR TAHUN 2016-2018. JURNAL CAPITAL : Kebijakan Ekonomi, Manajemen Dan Akuntansi, 4(2), 1–10. https://doi.org/10.33747/capital.v4i2.159
Nugraha, N. M., Susanti, N., & Rhamadan Setiawan, M. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Perputaran Modal Kerja, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Owner, 5(1), 208–218. https://doi.org/10.33395/owner.v5i1.383
Nurwulandari, A., Hasanudin, H., & Akmal Latang, M. (2023). Analisis Pengaruh Leverage, Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Financial  Distress  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI.  Syntax Literate ; Jurnal Ilmiah Indonesia, 8(2), 1361–1380. https://doi.org/10.36418/syntax-literate.v8i2.11431
Octaviany,  A.,  Hidayat,  S.,  &  Miftahudin,  M.  (2019).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Leverage  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Profitabilitas  sebagai  Variabel  Intervening.  Jurnal  Riset  Inspirasi  Manajemen  Dan  Kewirausahaan,  3(1),  30–36. https://doi.org/10.35130/jrimk.v3i1.48
Pardiastuti. (2020). Penilaian Kinerja Manajemen melalui Analisis Laporan Keuangan. Ekuitas: Jurnal Pendidikan Ekonomi, 8(1). Piristina, F. A., & Khairunnisa, K. (2019). Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal ASET (Akuntansi Riset), 11(1), 123–136. https://doi.org/10.17509/jaset.v11i1.16620 Rezki  Zurriah.  (2021).  PENGARUH  FREE  CASH  FLOW  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN.  Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan Bisnis, 21(1). https://doi.org/10.30596/jrab.v21i1.6530
Savitri,  D.  A.  M.,  Kurniasari,  D.,  &  Mbiliyora,  A.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2019). Jurnal Akuntansi Dan Pajak, 21(02). https://doi.org/10.29040/jap.v21i02.1825
Seran,  E.  Y.  ,  N.  W.  M.  ,  M.  R.  F.  ,  &  C.  C.  (2023). PENGARUH  KEBIJAKAN  DIVIDEN,  KEBIJAKAN  HUTANG,  DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI 2017-2021. Jurnal Ekonomi Dan Ilmu Sosial, 3(1).
Suhardi,  H.  (2021).  Pengaruh  Leverage,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri  Dasar  dan  Kimia  yang  Terdaftar  di  BEI.  Jurnal  Manajemen  Bisnis  Dan  Kewirausahaan,  5(1),  77. https://doi.org/10.24912/jmbk.v5i1.10834
Susanti, Y., & Mintarti, S. (2018). Pengaruh struktur modal, kinerja keuangan perusahaan, ukuran perusahaan dan kualitas auditor eksternal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia. AKUNTABEL, 15(1), 2018–2019. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/AKUNTABEL
Unaradjan, D. D. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif . Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya. Yuli Susanti, Sri Mintarti, & Sri Mintarti. (2018). Pengaruh struktur modal, kinerja keuangan perusahaan, ukuran perusahaan dan kualitas  auditor  eksternal  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia. JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN, 5(1).