e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Pengaruh Return on Asset, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio , Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Property and Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2016
Hantono 1 Universitas Prima Indonesia hantono_78@yahoo.com Ike Rukmana Sari 2 Universitas Prima Indonesia ikerukmana@yahoo.com Felicya 3 Universitas Prima Indonesia felicyalo24@email.com Andre Hartono 4 Universitas Prima Indonesia andrehtn1106@gmail.com
Miria Daeli 5 Universitas Prima Indonesia miriadaeli3@gmail.com

## ABSTRACT
Property  and  real  estate  companies  will  make  progress  for  the  economy  in Indonesia.  In  this  development,  investors  who  invest  in  this  field  will  have  an advantage  in  dividend  distribution  in  accordance  with  the  shares  owned  and  the increase in stock prices. The purpose of this research is to examine the effect of the return on assets, free cash flow, debt to equity ratio, sales growth to dividen policy on property and real estate companies in Indonesia Stock Exchange in the period 2014-2016. The population in this research are property and real estate companies listed in Indonesia Stock Exchange active from 2014 to 2016 with a sample of 18 companies. Based on analysis, it can be concluded that free cash flow positive and significant effect on dividen policy. Return on assets, debt to equity ratio and sales growth does not effect on dividen policy.
Keywords : Return on Assets, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio, Sales Growth ,and  Dividen Policy.

## ABSTRAK
Perusahaan property  and  real  estate akan  memberikan  kemajuan  bagi perekonomian  di  Indonesia.  Dalam  perkembangan  tersebut  para  investor  yang berinvestasi dalam bidang ini akan memiliki keuntungan dalam pembagian dividen
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
sesuai  dengan  saham  yang    dimiliki  dan  kenaikan  harga  saham.  Penelitian  ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh return on assets , free cash flow, debt to equity ratio, pertumbuhan penjualan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property and  real  estate di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2016.  Populasi  dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan property and real estate yang tercatat aktif  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2014  sampai  2016  dengan  sampel  18 perusahaan. Hasil analisis yang telah dilakukan dapat disimpulkan bahwa free cash flow berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Return on asset, debt  to  equity  ratio dan  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Kata kunci : Return on Assets, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio, Pertumbuhan Penjualan , dan Kebijakan Dividen

## I. Pendahuluan
1.1 Latar Belakang
Perusahaan industri property and real estate memiliki  dampak  yang  baik bagi  kemajuan  perekonomian  di Indonesia.  Industri property  and  real estate akan  selalu  berkembang  pesat setiap  tahunnya  dan  mampu  menarik minat  para  investor  karena  kenaikan harga  bangunan  dan  tanah  serta pertumbuhan  jumlah  penduduk  yang terus  bertambah  setiap  tahunnya sehingga
memberikan dampak terhadap  kebutuhan  masyarakat  akan tempat  yang  layak  dan  nyaman.
Seperti  dapat  dilihat  dari  semakin banyaknya  pembangunan  disektor perumahan, apartemen, pusat pembelanjaan dan gedung perkantoran. Dengan terus bertumbuhnya jumlah penduduk, membuat  permintaan  akan property and  real  estate cenderung  meningkat dan  menggundang  para  investor berinvestasi.
Pertumbuhan    ekonomi  di    Indonesia didukung  oleh  berbagai  sektor  yang
ada di Indonesia. Masyarakat diharapkan  mampu  ikut  serta  dalam menggerakkan    perekonomian  di Indonesia    salah  satunya  melalui kegiatan    pasar    modal.  Pasar    modal menggambarkan  keadaan  ekonomi suatu  negara,  dimana  semakin  maju dan  berkembang  pasar  modal  suatu negara,  maka    semakin  maju  dan berkembang pula perekonomian suatu negara.  Banyak  alternatif  yang  dapat dipilih  untuk  berinvestasi  di  pasar modal,  salah  satunya  adalah  dengan melakukan  pembelian  saham-saham. Investasi  saham  berpotensi  memiliki keuntungan  dalam  dua  hal,  yaitu pembagian  dividen atas  laba  yang dihasilkan  oleh  perusahaan  sesuai dengan  saham  yang    dimiliki  dan kenaikan harga saham ( capital gain ). Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan    yang    berasal    dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen  dibagikan  dalam interval  waktu  yang  tetap yaitu setiap setengah  tahun  atau  satu  tahun.
Dividen yang  diberikan  dapat  berupa dividen  tunai  dan dividen  saham. Jika tingkat  pengembalian  yang  diperoleh sesuai  dengan  yang  diharapkan  dan resiko  investasi  yang  diproyeksikan bisa diminimalkan maka investor bisa memperoleh  dividen  yang  maksimal. Seorang  investor  tentunya  harus mampu  untuk  memberikan  gambaran tentang bagaimana menempatkan investasinya  agar  dividen  ataupun tingkat pengembalian yang diharapkan bisa maksimal dengan cara mengelola investasinya  dengan  memperhatikan kondisi  pasar  modal  agar  terhindar juga  dari  resiko  investasi  yang  bisa saja merugikan.
Pembayaran dividen sangat
berpengaruh pada laba yang diperoleh perusahaan.  Dividen  hanya  dapat dibayarkan  kepada  para  pemegang saham  jika  perusahaan  memperoleh laba  pada  tahun  yang  bersangkutan . Sebingga disimpulkan bahwa profitabilitas mutlak diperlukan untuk perusahaan  ketika  menerapkan  suatu kebijakan  pembagian  dividen,  karena semakin  tinggi  profitabilitas  maka semakin  besar  jumlah  dividen  yang dibayarkan.
Free  Cash  Flow menggambarkan tingkat fleksibilitas keuangan perusahaan. Jika perusahaan memiliki free cash  flow maka perusahaan akan membagikannya sebagai dividen. Free Cash  Flow merupakan  salah  satu indikator untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk mengembalikan keuntungan bagi para pemegang saham melalui
pengurangan hutang, peningkatan
dividen atau pembelian saham kembali. Peningkatan dividen merupakan sinyal yang positif tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan  datang,  karena  meningkatnya dividen  diartikan  sebagai  adanya keuntungan  yang  akan  diperoleh  di masa  yang  akan  datang  sebagai  hasil yang diperoleh dari keputusan investasi  yang perusahaan dengan net present  value positif.  Semakin  besar debt to equity ratio ini mencerminkan resiko  keuangan    perusahaan  yang semakin  tinggi,  karena  modal  yang dimiliki  tidak  mampu        untuk menutupi  utang-utang  perusahaan. Peningkatan utang
akan memengaruhi  besar    kecilnya    laba bersih  yang    tersedia    bagi    para pemegang    saham  termasuk  dividen yang diterima karena kewajiban untuk membayar    utang  lebih  diutamakan daripada pembagian dividen.
Pertumbuhan penjualan juga merupakan  bahan  pertimbangan  para investor dalam menanamkan sahamnya. Jika pertumbuhan penjualan  dari  tahun  ke  tahun  selalu naik, maka dapat dikatakan perusahaan tersebut mempunyai prospek yang baik di masa yang akan datang.  Semakin    tinggi  tingkat pertumbuhan    penjualan,      maka semakin tinggi juga tingkat keuntungan  yang  dihasilkan  oleh perusahaan.  Dengan  meningkatnya keuntungan perusahaan maka pembagian dividen juga akan semakin tinggi.
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507

## 1.2 Tujuan penelitian
Adapun  tujuan  dari  penelitian  ini adalahuntuk menguji dan menganalisi pengaruh Return  on  Assets secara parsial  terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan Property  and  Real
Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2016, pengaruh Free Cash  Flow secara parsial  terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan Property  and  Real Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2016,
pengaruh Debt to Equity Ratio secara parsial  terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan Property  and  Real Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2016, pengaruh Pertumbuhan Penjualan secara  parsial  terhadap  Kebijakan Dividen  pada  Perusahaan Property and  Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014- 2016, pengaruh Return on Assets , Free Cash  Flow , Debt  to  Equity  Ratio , Pertumbuhan Penjualan secara simultan  terhadap Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan Property  and  Real Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2016.
II. Kajian Pustaka 2.1.  Return on Assets Harahap  (2016:305)  bahwa return on  assets (ROA)  menggambarkan perputaran aktiva diukur dari penjualan.  Semakin  besar   rasio  ini
maka semakin baik dan hal ini berarti bahwa  aktiva  dapat  lebih   cepat berputar dan meraih laba.
Hery (2015:228) menyatakan bahwa hasil pengembalian atas aset ( Return on Assets) merupakan rasio yang menunjukkan seberapa besar kontribusi aset dalam menciptakan laba bersih.
Return  on  Asset dapat  disimpulkan sebagai  rasio  yang  digunakan  untuk megukur keefetivitsan perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dengan menggunakan  seluruh  aktiva  yang dimiliki.
Hery  (2015:228),  rumus  yang  dapat digunakan  untuk  menghitung Return on Assets adalah:

## 2.2.  Free Cash Flow
Sartono  (2010:101),  menyatakan bahwa free cash flow merupakan arus kas yang disediakan untuk  dibagikan kepada  para  pihak  investor  setelah melakukan  investasi  pada fixed  asset dan working  capital yang  diperlukan oleh perusahaan untuk dapat mempertahankan kelangsungan
usahanya.
Syahyunan (2013:35), free cash flow merupakan  arus  kas  yang  disediakan kepada pihak-pihak yang berkepentingan  terhadap  perusahaan, seperti kreditor dan investor.
Free  cash  flow dapat  disimpulkan sebagai sisa dari perhitungan arus kas yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  di akhir periode keuangan setelah membayar gaji, biaya produksi, tagihan, cicilan hutang berikut bunganya,  pajak,  dan  juga  belanja modal  ( capital  expenditure )  untuk
Return On Asset = Laba Bersih Total Aset
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
pengembangan usaha.
Syahyunan  (2013:35),  rumus  yang digunakan  untuk  mencari free  cash flow adalah :
Arus  kas  bebas  = arus kas  operasi  + arus kas investasi

## 2.3.  Debt to Equity Ratio
Harahap  (2016:303), debt  to  equity ratio menggambarkan  sampai  sejauh mana  modal  pemilik  dapat  menutupi utang-utang kepada pihak luar.
Jusuf (2016:56) menyatakan bahwa dengan  semakin  tinggi debt  to  equity ratio maka  risiko  kreditor  (termasuk bank)  semakin  besar  karena debt  to equity  ratio yang  tinggi  berarti
semakin  rendah  tingkat  keamanan dana  yang  ditempatkan  oleh  kreditor dalam bisnis tersebut.
Hantono  (2017  :  12)  menyatakan bahwa rasio yang menunjukkan sejauh mana modal sendiri menjamin seluruh utang.  Rasio  ini  juga  dapat  dibaca sebagai  perbandingan  antara  dana pihak  luar  dengan  dana  pemilik perusahaan.
Kesimpulannya  menyatakan  bahwa perusahaan  harus  berhati-hati  dalam penggunaan hutangnya karena
semakin  tinggi  hutang  semakin  besar resiko yang mengancam kebangkrutan suatu perusahaan.
Kasmir  (2015:158),  rumus  untuk mencari Debt to Equity Ratio adalah :

## 2.4.  Pertumbuhan Penjualan
Subramanyam  &  Wild  (2011:172-
173) menyatakan bahwa  pertumbuhan penjualan merupakan  akibat dari satu atau  beberapa  faktor  termasuk  dalam perubahan  harga,  perubahan  volume, akuisisi/divestasi  dan  perubahan  nilai tukar.
Harahap  (2016:310)  menggambar- kan  suatu  persentasi  dari  kenaikan penjualan tahun ini dibanding dengan tahun lalu.
Kesimpulannya menyatakan pertumbuhan  penjualan  merupakan cerminan  keberhasilan  investasi  pada periode masa lalu dan dapat dijadikan sebagai  prediksi pertumbuhan dimasa yang akan datang.
Harahap  (2016:309),  rumus  dalam mencari sales growth yaitu :

## 2.5.  Kebijakan Dividen
Harmono  (2015:12)  menggambar- kan  suatu  persentase  laba  yang dibayarkan  kepada  para  pemegang saham  dalam  bentuk  dividen  tunai, penjagaan stabilitas dividen dari waktu ke  waktu,  pembagian  dividen  saham dan pembelian kembali saham.
Sudana  (2011:167),  menyatakan bahwa kebijakan dividen akan berhubungan dengan penentuan besarnya dividend  payout  ratio yang merupakan  besarnya  persentase  laba bersih  setelah  pajak  yang  dibagikan sebagai  dividen  kepada  pemegang saham. Debt to Equity Ratio = Total Utang ( Debt ) Ekuitas ( Equity )
Kenaikan Penjualan = Penjualan T – Penjualan T-1
Penjualan T-1
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Kebijakan dividen dapat disimpulkan  sebagai  kebijakan  yang dapat menentukan seberapa besar atau proporsi  laba  yang  akan  dibagikan sebagai dividen.
Sudana  (2011:  24),  rumus  untuk menghitung kebijakan dividen sebagai berikut :
2.6.    Return  on  Assets  Terhadap Kebijakan Dividen Rodoni dan Ali (2014:117) menyatakan  perusahaan  besar  yang memiliki  tingkat  profitabilitas  mudah memasuki pasar modal atau memperoleh  dana.Halim  (2015:23)
apabila suatu perusahaan memperoleh profit yang tinggi maka kemungkinan dividen  yang  dibayarkan  juga  relatif tinggi.
H 1 :  Return  on  Assets  memiliki pengaruh pada Kebijakan Dividen
2.7  Free  Cash  Flow  Terhadap Kebijakan Dividen
Sartono  (2010:293)  menyatakan bahwa  perusahaan  akan  menggangap deviden  sebagai  kas  keluar  karena besarnya  posisi  kas  dan  likuiditas perusahaan  secara  keseluruhan  akan memperbesar kemampuan perusahaan dalam membayarkan dividen.
Hery  (2013:32)  dalam  pembayaran dividen  lebih  tergantung  pada  posisi kas  karena  akan  memcerminkan kemampuan perusahaan dalam melakukan pembayaran dividen daripada  laba  periode  berjalan  yang dimana akan diperngaruhi oleh praktik akuntansi.
H 2 :  Free  Cash  Flow  memiliki pengaruh pada Kebijakan Dividen

## 2.8  Debt  to  Equity  Ratio  Terhadap Kebijakan Dividen
Sjahrial  (2008:305)  menyatakan bahwa  jika  sebagian  besar  laba  yang digunakan  untuk  membayar  utang
maka  sisanya  yang  akan  digunakan untuk membayar dividen makin kecil.
Riyanto (2009:267) menyatakan bila perusahaan menetapkan bahwa pelunasan  utangnya  akan  diambilkan dari  laba  ditahan,  berarti  perusahaan harus  menahan  sebagian  besar  dari pendapatannya untuk keperluan tersebut, yang ini berarti bahwa hanya sebagian  kecil  saja  dari  pendapatan atau earning yang  dapat  dibayarkan sebagai  deviden.  Dengan  kata  lain perusahaan harus menetapkan dividen payout ratio yang rendah.
H 3 : Debt  to  Equity  Ratio  memiliki pengaruh pada Kebijakan Dividen
2.9 Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kebijakan Dividen Rodoni dan Ali (2014:116)
perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam  kelompok  perusahaan  yang sedangberkembang akan mampu menghasilkan  tingkat  pertumbuhan dividen yang lebih tinggi pada tahun- tahun berikutnya.
Mulyawan  (2015:257)  menyatakan bahwa  perusahaan  akan  membayar dividen kepada para pemegang saham
Dividen Payout Ratio = Dividen Earning After Taxes
dengan jumlah yang selalu meningkat dengan pertumbuhan yang stabil.
H4 : Pertumbuhan Penjualan memiliki pengaruh pada Kebijakan
Dividen
2.10   Kerangka Konseptual
H 1
H 2 H 3 H 4

## H 5

## Gambar 1. Rerangka Konseptual
Berdasarkan  kerangka  konseptual tersebut, maka dapat disusun hipotesis penelitian sebagai berikut : H 1,2,3,4 : Return  on  Assets , Free  Cash Flow,  Debt  to  Equity  Ratio, Pertumbuhan Penjualan berpengaruh  secara  parsial terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan Property and Real Estate yang terdaftar  di Bursa  Efek Indonesia periode 2014- 2016. H 5 : Return  on  Assets,  Free  Cash
Flow,  Debt  to  Equity  Ratio, Pertumbuhan Penjualan berpengaruh  secara  simultan terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan Property and Real Estate yang terdaftar  di Bursa  Efek Indonesia periode 2014- 2016.

## III. Metode Penelitian
3.1  Jenis Penelitian
Jenis  Penelitian  ini  menggunakan pendekatan kuantitatif, bertujuan untuk  meneliti  populasi  atau  sampel tertentu. Sifat penelitian yaitu hubungan  sebab  akibat  yaitu  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  bebas return  on  assets,  free  cash  flow,  debt to equity ratio , pertumbuhan penjualan dan  variabel  terikat  yaitu  kebijakan dividen  baik  secara  parsial  maupun simultan.  Data  yang  dipakai  adalah yang bersifat sekunder berupa financial  report  pada  perusahaan property and real estate berturut-turut dalam BEI periode 2014-2016. 3.2 Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi penelitian  ini adalah perusahaan  property  and  real  estate yang terdaftar dalam BEI tahun 2014- 2016  dengan  jumlah  perusahaan  total 49   perusahaan. Teknik pengambilan sampel dengan menggunakan purposive  sampling  jumlah  sampel yang  didapatkan  yaitu  18  perusahaan dan dikalikan dengan tahun penelitian (3  tahun)  maka  didapatkan  54  data penelitian.  Kriteria  untuk  pemilihan sampel pemilihan ini adalah :
1. Perusahaan Property  and  real estate yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2016.
Return on Assets (X 1 )
Free Cash Flow
(X 2 )
Debt to Equity Ratio (X 3 ) Pertumbuhan Penjualan (X 4 ) Kebijakan Dividen (Y)
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
2. Perusahaan Property  and  real estate yang  membayarkan  dividen berturut-turut selama periode 2014-
2016.
3. Perusahaan Property  and  Real Estate yang mengalami keuntungan
selama periode 2014-2016.
Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel Penelitian
No Kriteria Jlh 1. Perusahaan Property and Real Estate yang Terdaftar di BEI periode 2014-2016 49 2. Perusahaan Property and Real Estate yang tidak membayarkan dividen berturut-turut selama periode 2014- 2016 (8) 3. Perusahaan Property
and Real Estate yang mengalami kerugian selama periode 2014- 2016 (23) Jumlah Sampel Perusahaan 18 Total Sampel (18 x 3 tahun) 54 3.3 Metode Analisis
Metode  penelitian  yang  digunakan adalah  analisis  kuantitatif,  metode dalam  penelitian  ini  adalah  model regresi linier berganda melalui aplikasi SPSS.

## IV. Hasil dan Pembahasan

## 4.1.  Statistik deskriptif
Hasil  dari  pengolahan  data  dapat
dilihat dari statistik deskriptif dibawah ini : Tabel 2 . Statistik Deskriptif

## 4.2.  Hasil uji asumsi klasik
4.2.1 Uji normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel  pengganggu  atau  residual memiliki  distribusi  normal.  Hasil  uji normalitas dapat berupa tabel statistik Kolmogorov  Smirnov. Dalam  uji  ini, pedoman  yang  digunakan  dalam pengambilan keputusan adalah :
1. Jika nilai signifikan lebih besar dari 0,05 maka distribusi normal.
2. Jika nilai signifikan lebih kecil dari 0,05 maka distribusi tidak normal.
Hasil  dari  pengujian  normalitas menggunakan tabel statistik Kolmogorov  Smirnov pada  penelitian ini adalah sebagai berikut :
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Tabel 3 . Uji Normalitas menggunakan Kolmogorov Smirnov
Hasil uji statistik normalitas Kolmogorov Smirnov dalam penelitian ini menunjukkan nilai signifikan 0,175
> 0,05 dengan demikian dapat diambil kesimpulan  bahwa  dalam  hasil  uji statistik normalitas
Kolmogorov Smirnov data berdistribusi normal.

## 4.2.2 Uji multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk
menguji apakah model regresi ditemukan  adanya  korelasi  antar variabel  bebas  (independen).  Model regresi  yang  baik  seharusnya  tidak terjadi korelasi antar variabel independen.
Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas  di  dalam  model regresi dapat dilihat dari :
1. Nilai tolerance dan lawannya.
2. Variance Inflation Factor (VIF). Cara  pengambilan  keputusannya yaitu  nilai  tolerance  >  0,10  dan  nilai variance  inflation  factor  (VIF)  <  10 maka regresi bebas multikolinieritas . Hasil  Pengujian  multikolonieritas
yang  digunakan  dalam  penelitian  ini dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 4 . Uji  Multikolonieritas
Berdasarkan  pengujian  multikoli- nearitas  pada  tabel  di  atas,  model regresi  tidak  terjadi  korelasi  antar variabel independen karena  nilai tolerance variabel return  on  assets, free cash flow, debt to equity ratio dan pertumbuhan penjualan berada di atas 0,10  sedangkan  nilai  VIF  variabel return  on  assets,  free  cash  flow,  debt to  equity  ratio dan  pertumbuhan penjualan berada di bawah 10.

## 4.2.3 Uji autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi linear  ada  korelasi  antara  kesalahan pengguna pada periode t-1
(sebelumnya).  Pengujian  autokorelasi dengan  menggunakan run-test dapat disajikan sebgai berikut :
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507

## Tabel 5. Uji Autokorelasi
Dari  tabel  5  diatas  menunjukkan asymp.sig pada output run test sebesar 0,808  >  0,05,  maka  data  tidak mengalami autokorelasi.

## 4 Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  variance  dari residual pengamatan satu ke pengamatan  lain.  Untuk  mengetahui ada tidaknya heteroskedastisitas dapat digunakan uji Park. Uji Park mengemukakan metode bahwa variance(s 2 ) merupakan fungsi variabel independen. Pengujian heteroske-dastisitas dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 6. Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Park
Pengujian pada model regresi di atas tidak menunjukkan gejala pada heteroskedastisitas karena nilai signifikan  variabel  rasio return  on
assets,  free  cash  flow,  debt  to  equity ratio dan  pertumbuhan  penjualan berada di atas 0,05. 4.3. Hasil analisis data penelitian 4.3.1 Model penelitian Pengujian  hipotesis  penelitian  yang digunakan adalah regresi linier berganda.  Analisis  regresi  linier berganda  digunakan  untuk  mencari hubungan atau pengaruh antar variable independen  ( return  on  assets,  free cash  flow,  debt  to  equity  ratio dan pertumbuhan penjualan) terhadap variable dependen ( kebijakan dividen).
Tabel 7. Model Penelitian
Persamaan  regresi  linier  berganda dalam penelitian ini berdasarkan table 7 tersebut sebagai berikut :
SQRT_KEBIJAKAN_DIVIDEN = 0,539 - 0,730 SQRT_ROA + 4,914SQRT_FCF  +  0,032  SQRT_ DER  -  0,376  SQRT_  PERTUM BUHAN_PENJUALAN 4.3.2 Koefisien Determinasi Hipotesis Koefisien  determinasi  ditujukan untuk  mengetahui  seberapa  besar kemampuan model
dalam menerangkan  variabel  terikat.  Jika
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
koefisien  determinasi  (R 2 )  semakin besar  atau  mendekati  1,  maka  dapat dikatakan bahwa kemampuan variabel bebas  (X)  adalah  besar  terhadap variabel terikat (Y).

## Tabel 8. Koefisien Determinasi Hipotesis
Hasil  uji  koefisien  determinasi diperoleh nilai R square sebesar 0,278. Hal  ini  berarti  27,8%  dari  variabel dependen  kebijakan  dividen  dapat dijelaskan  oleh  variabel  independen return  on  assets,  free  cash  flow,  debt to  equity  ratio dan  pertumbuhan penjualan  sedangkan  sisanya  sebesar 72,2% (100% - 27,8%) dijelaskan oleh variabel-variabel  lain  di  luar  dari variabel yang diteliti.

## 4.3.4  Pengujian  Hipotesis  Secara Simultan (Uji F)
Uji F digunakan untuk menunjukkan apakah  semua  variabel  independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama- sama  terhadap  variabel  dependen. Untuk menguji hipotesis ini digunakan statistik F sebagai berikut :
1. Jika  F hitung <  F tabel ;  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak,  pada  α  =
0,05.
2. Jika F hitung > F tabel ; maka H 0 ditolak dan H a diterima, pada α = 0,05
Pengujian  hipotesis  penelitian  (Uji F) ini adalah : a. H 0 diterima dan H a ditolak ( Return on Assets, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio, Pertumbuhan Penjualan  secara  simultan  tidak berpengaruh  terhadap  Kebijakan Dividen pada Perusahaan Property and  Real  Estate yang  terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014-2016).
b. H 0 ditolak dan H a diterima ( Return on Assets, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio, Pertumbuhan Penjualan secara simultan berpengaruh  terhadap  Kebijakan
Dividen pada Perusahaan Property and  Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014-2016).
Tabel 9. Uji F
Uji  signifikan  simultan  /  bersama- sama  (uji  statistik  F)  menghasilkan nilai  F  hitung  sebesar  1,248.  Pada derajat  bebas  1  (df 1 )  =  k-1  =  5-1=  4, dan derajat bebas 2 (df 2 ) = n-k = 54-5 =49, nilai F tabel pada taraf kepercayaan signifikan  0,05  adalah  2,56  .  Dengan demikian F hitung = 1,248 < F tabel = 2,56 dengan  tingkat  signifikan  0,339  > 0,05. Maka H o diterima artinya secara simultan Return on Assets, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio, Pertumbuhan Penjualan secara
simultan  tidak  berpengaruh  terhadap Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Property  and  Real  Estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2014-2016.

## 4.3.4  Pengujian  Hipotesis  Secara Parsial (Uji t)
Uji t digunakan untuk menunjukkan seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen terhadap variabel dependen. Kriteria pengambilan keputusan mengikuti aturan berikut :
1. Jika -t tabel <  t hitung <  t tabel ; maka H 0 diterima  dan  H a ditolak,  pada  α  = 0,05.
2. Jika t hitung <  -t tabel atau  t hitung > t tabel ; maka H 0 ditolak dan H a diterima, pada α = 0,05
Pengujian hipotesis penelitian (Uji t) ini adalah :
1. H 0 diterima dan H a ditolak ( Return on Assets, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio, Pertumbuhan Penjualan  secara  parsial  tidak berpengaruh  terhadap  Kebijakan
Dividen pada Perusahaan Property
and  Real  Estate yang  terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014-2016).
2. H 0 ditolak dan H a diterima ( Return on Assets, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio, Pertumbuhan Penjualan secara parsial berpengaruh  terhadap  Kebijakan Dividen pada Perusahaan Property and  Real  Estate yang  terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014-2016) .
Tabel 10. Uji t
Hasil  uji  t  dapat  dijelaskan  bahwa return  on  assets memiliki  nilai signifikan sebesar 0,336 > 0,05 artinya return  on  assets tidak  berpengaruh secara  parsial  terhadap  kebijakan dividen. Free  cash  flow dengan  nilai signifikan sebesar 0,049  < 0,05 maka free  cash  flow berpengaruh  secara parsial  terhadap  kebijakan  dividen. Debt  to  equity  ratio mempunyai  nilai signifikan  sebesar 0,877  > 0,05  maka debt to equity ratio tidak berpengaruh secara  parsial  terhadap  kebijakan dividen. Pertumbuhan Penjualan menghasilkan  nilai  signifikan  sebesar 0,152  >  0,05  maka    Pertumbuhan Penjualan  tidak  berpengaruh  secara parsial terhadap kebijakan dividen.

## 4.4 Pembahasan
4.4.1  Pengaruh  return  on  assets terhadap kebijakan dividen.
Dari  hasil  pengujian  hipotesis secara statistik diperoleh hasil dengan nilai -t hitung > -t tabel (-0,999 > -2,00958) dengan nilai signifikansi 0,336 > 0,05 yang  menunjukkan  bahwa return  on assets tidak memiliki pengaruh terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan property  and  real  estate
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2014-2016.  Penelitian  ini sejalan dengan penelitian sebelumnya yang  dilakukan  oleh  Novita  Sari  dan Sudjarni (2015) dengan judul
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
“Pengaruh Likuiditas, Leverage , Pertumbuhan Penjualan dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur di  BEI”  yang  menyatakan  bahwa return  on  assets tidak  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
4.4.2  Pengaruh  free  cash  Flow terhadap kebijakan   dividen.
Dari  hasil  pengujian  hipotesis secara statistik diperoleh hasil dengan nilai  t  hitung  >  t  tabel  (2,176  > 2,00958)  dengan  nilai  signifikansi 0,049  <    0,05    yang  menunjukkan bahwa free  cash  flow memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan property and real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014- 2016.  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh  Natalia  dan  Santoso  (2017) dengan  judul  “  Pengaruh  Arus  Kas
Bebas, Pertumbuhan Perusahaan, Rasio Total Utang dan Modal Sendiri, Rasio  Laba  Bersih  dan  Total  Aset terhadap  Kebijakan  Deviden”  yang menyatakan arus kas bebas ( free cash flow ) berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan Diana  dan  Hutasoit  (2017)  dengan judul “Pengaruh Free Cash Flow dan Kepemilikan  Institusional  terhadap Kebijakan Dividen dengan Profitabilitas sebagai variabel Moderating ”  yang  menyatakan free cash flow tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen
4.4.3  Pengaruh  debt  to  equity  ratio terhadap  kebijakan dividen.
Dari  hasil  pengujian  hipotesis secara statistik diperoleh hasil dengan nilai  t  hitung  <  t  tabel  (0,158  < 2,00958)  dengan  nilai  signifikansi 0,877  >  0,05  yang    menunjukkan bahwa debt  to  equity  ratio tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan property and real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014- 2016.  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh    Sunaryo  (2014)  yang  berjudul “Analisis Faktor-faktor yang mempengaruhi Dividen  Payout  Ratio pada Perusahaan Sektor Industri yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia” yang menyatakan debt  to  equity ratio tidak  berpengaruh  terhadap dividen payout ratio.
Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh  Novita  Sari  dan  Sudjarni  (2015) dengan  judul  “Pengaruh  Likuiditas, Leverage , Pertumbuhan Penjualan dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur di BEI” yang menyatakan bahwa debt to  equity  ratio berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.
4.4.4 Pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap kebijakan dividen.
Menunjukkan hasil pengujian hipotesis  secara  parsial (Uji-t) dengan  data  setelah  transformasi diperoleh  hasil  dengan  nilai  -t  hitung
>-t  tabel  (-1,523  >  -2,00958)  dengan nilai  signifikansi  0,152  >  0,05  yang menunjukkan    bahwa    pertumbuhan penjualan tidak  memiliki  pengaruh terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan property  and  real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2014-2016.
Penelitian  ini sejalan dengan penelitian sebelumnya yang  dilakukan  oleh  Darmayanti  dan Mustanda (2016) yang berjudul “Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan, Jaminan Aset dan Ukuran Perusahaan terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Sektor  Industri  Barang  Konsumsi” yang menyatakan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Luisiana dan Saputra (2015) yang berjudul “Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Kebijakan Dividen” yang menyatakan pertumbuhan  penjualan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
4.4.5 Pengaruh return on assets, free cash  flow,  debt  to  equity  ratio, pertumbuhan  penjualan  terhadap kebijakan dividen.
Dari  hasil  penelitian  diperoleh demikian  F hitung <  F tabel 1,248  <  2,56 dengan  tingkat  signifikan  0,339  > 0,05. Maka secara simultan return on assets,  free  cash  flow,  debt  to  equity ratio, pertumbuhan  penjualan  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property and
real  estate yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2014-2016.

## V. Penutup

## 5.1 Kesimpulan
Kesimpulan dari hasil penelitian ini adalah:
1. Return on Assets, Free Cash Flow, Debt to Equity Ratio , Pertumbuhan Penjualan  secara  simultan  tidak berpengaru  h  terhadap  Kebijakan Dividen pada Perusahaan Property and  Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014-2016.
2. Return  on  Assets,  Debt  to  Equity Ratio, Pertumbuhan Penjualan secara  parsial  tidak  berpengaruh terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan Property  and  Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2016. 3. Free  Cash  Flow secara  parsial berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan Property  and  Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2016.

## 5.2 Saran
Saran dari penelitian ini adalah:
1. Bagi perusahaan property and real estate ,  agar  pihak  manajemen mempertim-bangkan return on assets, free cash flow, debt to equity ratio , pertumbuhan penjualan karena variabel ini dapat mempengaruhi kebijakan dividen.
2. Bagi investor, jika ingin berinvestasi pada perusahaan property  and  real  estate yang
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dapat  memperhatikan return  on assets, free cash flow, debt to equity ratio , pertumbuhan penjualan yang mempengaruhi kebijakan dividen.
3. Bagi peneliti selanjutnya, disarankan untuk menambah variabel lain, seperti Likuiditas dan
Ukuran  Perusahaan  karena  hasil koefisien determinasi menunjukkan 72,2%  variabel  kebijakan  dividen dipengaruhi oleh variabel lain.

## DAFTAR RUJUKAN
Darmayanti,  Ni  Kadek  Desi  dan  I Ketut  Mustanda. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Jaminan  Aset  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen pada Sektor Industri  Barang  Konsumsi. E- Jurnal Manajemen Unud. Vol.5,  No.8.  ISSN  :  2302-
8912. Diana, Nur dan Hasudungan Hutasoit.
(2017). Pengaruh  Free  Cash Flow dan Kepemilikan Institusional terhadap Kebijakan  Dividen  dengan Profitabilitas sebagai variabel Moderating. Jurnal  Akuntansi
Manajerial.  ISSN  (E)  :  2502- 6704. Vol.2, No.2.
Halim, Abdul. (2015). Analisis
Investasi  di  Aset  Keuangan . Jakarta : Mitra Wacana Media.
Hantono.  (2017). Konsep  Analisa
Laporan  Keuangan  dengan
Pendekatan  Rasio  dan  SPSS .
Yogyakarta : Deepublish Harahap, Sofyan Safri. (2016).
Analisis  Kritis  atas  Laporan Keuangan .  Jakarta:  PT  Raja
Grafindo Persada. Harmono. (2015). Manajemen Keuangan  Berbasis  Balances Scorecard  Pendekatan  Teori ,
Kasus dan Riset Bisnis .
Jakarta: Bumi Aksara. Hery.  (2013). Rahasia  Pembagian Dividen & Tata Kelola Perusahaan . Yogyakarta: Gava Media. Hery. (2015). Analisis Laporan Keuangan  Pendekatan  Rasio
Keuangan .  Cetakan  Pertama. Yogyakarta : CAPS.
Jusuf.  (2016). Analisis  Kredit  untuk Account  Officer .  Jakarta:  PT. Gramedia Pustaka Utama.
Kartika,  Amaliya  Viva,  dkk.  (2015). Pengaruh  Return  on  Assets, Return  on  Equity  dan  Assets Grwoth terhadap Dividen
Payout  Ratio  (Studi  pada
Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode 2010-2012).
Jurnal Administrasi  Bisnis
(JAB). Vol 1,No.2.
Kasmir.  (2015). Analisis  Laporan Keuangan. Cetakan  kelima
e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Jakarta: Penerbit PT. RajaGrafindo Persada. Mulyawan, Setia. (2015). Manajemen
Keuangan . Bandung: CV. Pustaka Setia.
Natalia, Ethelin dan Hendra F.Santoso (2017). Pengaruh  Arus  Kas
Bebas, Pertumbuhan Perusahaan, Rasio Total Utang  dan  Modal  Sendiri, Rasio  Laba  Bersih  dan  Total Aset Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal  Akuntansi. Vol.17, No.1.
Novita  Sari,  Komang  Ayu  dan  Luh Komang Sudjarni (2015). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Pertumbuhan Perusahaan  dan  Profitabilitas Terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan  Manufaktur di  BEI. E-Jurnal  Manajemen Unud,  Vol.4,  No.10.  ISSN  :
2302-8912. Riyanto,  Bambang.  (2009). Dasar dasar Pembelanjaan Perusahaan . Cetakan Kedelapan. Yogyakarta : BPFE. Rodoni,  Ahmad,  Herni  Ali.  (2014). Manajemen Keuangan Modern. Jakarta : Mitra
Wacana Media.
Sartono,  R.Agus.  (2014). Manajemen
Keuangan  Teori  dan  Aplikasi . Edisi  4  .  Yogyakarta  :  BPFE- Yogyakarta. Sjahrial, Dermawan. (2008). Manajemen  Keuangan .  Edisi
2.  Jakarta:  Mitra  Wacana
Media.
Subramanyam,  Wild,  dkk.  (2011).
Analisis  Laporan  Keuangan. Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Sudana,  I  Made.  (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan :  Teori
& Praktik. Jakarta : Erlangga
Sunaryo.  (2014). Analisis  Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi Dividen  Payout  Ratio  pada Perusahaan  Sektor  Industri yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Binus Business Review. Vol.5. No.1. Syahyunan. 2013. Manajemen Keuangan  1  (Perencanaan, Analisis  dan  Pengendalian keuangan) . Medan: USU
Press.
RISET & JURNAL AKUNTANSI Volume 3 Nomor 2, Agustus 2019 https://doi.org/10.33395/owner.v3i2.118 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507