## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DAN KEBIJAKAN HUTANG
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan LQ45 di BEI Periode 2012-2015)

## Oleh

## Desy Septariani
Dosen Program Studi Pendidikan Ekonomi Fakultas Ilmu Pendidikan dan Pengetahuan Sosial Universitas Indraprasta PGRI
Email: desy.septa@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  dividen  yang  diukur  dari dividend payout ratio dan kebijakan hutang yang diukur dari debt to equity ratio terhadap nilai  perusahaan  yang  diukur  dari Price  to  book  value pada  perusahaan  LQ45  yang terdaftar  di  BEI  periode  2012-2015.  Populasi  dari  penelitian  semua  perusahaan  yang terdaftar  di  BEI . Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah purposive sampling dengan jumlah sampel 45 perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI periode 2012- 2015.  Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  linear  berganda.  Hasil penelitian  secara  parsial debt  to  equity  ratio mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap Price  to  book  value dan dividend  payout  ratio tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap Price to book value. Secara simultan dividend payout ratio dan Debt to equity ratio berpengaruh terhadap Price to book value.
Kata Kunci : Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Nilai Perusahaan

## A. PENDAHULUAN
Perusahaan  didirikan  tentunya  memiliki  suatu  tujuan  yang  jelas.  Tujuan yang  ingin  dicapai  sebuah  perusahaan  dapat  berupa  tujuan  jangka  pendek  dan tujuan jangka panjang. Tujuan jangka pendek yang ingin dicapai oleh perusahaan adalah  memperoleh  laba  yang  maksimal  dengan  sumber  daya  yang  dimiliki, sedangkan  tujuan  jangka  panjang  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  menunjukkan  nilai  aset  yang  dimiliki perusahaan  seperti  surat-surat  berharga.  Nilai  perusahaan  sangat  penting,  karena mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor terhadap perusahaan. Nilai perusahaan akan menujukkan kemakmuran pemegang saham.  Dengan  semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  maka  semakin  sejahtera  para shareholder nya  (Fenandar  dan  Raharja,  2012).    Jadi  apabila  nilai  perusahaan tinggi,  berarti  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi.  Perusahaan  yang  ingin mencapai  tujuan  jangka  panjang  akan  mengambil  beberapa  keputusan  dalam perusahaannya (Husnan dan Pujiastuti, 2006 dalam Noviana, 2016).
Nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  faktor  internal  dari  perusahaan  yang berupa kebijakan dividen, kebijakan hutang, profitabilitas dan keputusan investasi. Faktor-faktor ini sering digunakan oleh calon investor dalam menilai kemampuan perusahaan dalam usahanya meningkatkan nilai perusahaan (Abdillah, 2013)
Kebijakan  dividen (Dividen  Policy )  merupakan  keputusan  apakah  laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam  bentuk  dividen  atau  akan  ditahan  untuk  menambah  modal  guna pembiayaan  investasi  dimasa  yang  akan  datang  (Harjito  dan  Martono,  2011).
Keputusan  membagikan  dividen  sering  menjadi  masalah  yang  dihadapi  oleh sebuah perusahaan. Dividen merupakan alasan bagi investor untuk menginvestasikan modal yang dimiliki, karena dividen merupakan pengembalian yang  akan  diterima  atas  investasi  yang  ditanamkan  pada  perusahaan.  Dividen yang  diharapkan  oleh  investor  memiliki  tujuan  utama  untuk  meningkatkan kesejahteraannya, sedangkan perusahaan mengharapkan pertumbuhan secara terus menerus  untuk  mempertahankan  kelangsungan  hidup  serta  memberikan kesejahteraan kepada pemegang saham.
Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan Dividend Payout Ratio (DPR). DPR diukur dengan membandingkan dividen kas per lembar saham  terhadap  laba  yang  diperoleh  per  lembar  saham  (Marlina  dan  Danica, 2009).
Kebijakan hutang merupakan kebijakan yang dilakukan perusahaan untuk mendanai operasi dengan menggunakan hutang keuangan atau yang biasa disebut financial  leverage (Brigham  dan  Houston,  2007  dalam  Fatimah,  2015). Perusahaan  dengan  penggunaan  tingkat  hutang  yang  lebih  tinggi  dapat meningkatkan  laba  per  lembar  saham,  yang  nantinya  akan  meningkatkan  harga saham  perusahaan  yang  berarti  juga  meningkatnya  nilai  perusahaan  tersebut.
Hutang  merupakan  sumber  pendanaan  eksternal  perusahaan  untuk menjalankan  kegiatan  operasionalnya.  Penggunaan  hutang  bagi  perusahaan memiliki  pengaruh  yang  sensitif  terhadap  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan.
Semakin tinggi proporsi hutang yang ditetapkan perusahaan pada tingkat tertentu, maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Jika  tingkat  hutang  melebihi  proporsi hutang  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan,  maka  nilai  perusahaan  akan  turun, karena  manfaat  yang  diperoleh  dari  penggunaan  hutang  relatif  kecil  daripada biaya yang ditimbulkannya.
Penelitian tentang kebijakan dividen, leverage , profitabilitas terhadap nilai perusahaan  sebelumnya  sudah  dilakukan  oleh  Rehulina  dan  Handoyo  (2014). Hasil  penelitiannya dividend  payout  ratio berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  dan leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  Abdillah  (2013)  tentang  kebijakan  dividen,  hutang, profitabilitas  dan  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  menghasilkan bahwa dividend  payout  ratio (DPR)  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap price  to  book  value  (PBV) sedangkan debt  to  equity  ratio  (DER) memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap price  to  book  value (PBV). Perbedaan ini dapat dikarenakan oleh pemilihan sampel dan tahun laporan keuangan  yang  berbeda.  Dari  penjelasan  di  atas,  maka  penelitian  ini  akan membahas  tentang  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  dan  Kebijakan  Hutang  terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI.

## B. KAJIAN PUSTAKA

## Kebijakan Dividen
Dividen  adalah  pembayaran  bagian  laba  perusahaan  kepada  pemegang saham.  Sebuah  perusahaan  tidak  harus  membagikan  dividen  kepada  pemegang saham,  tetapi  jika  investor  membeli  saham  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan dividen  dan  perusahaan  tidak  membayarkan  dividennya,  maka  saham  yang dimilikinya dapat mereka jual. Apabila jumlah saham  yang dijual terlalu banyak, akan menyebabkan nilai saham mengalami penurunan.
Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  untuk  menentukan  seberapa besar  bagian  laba  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dan  yang  akan ditahan  dalam  perusahaan  untuk  dijadikan  investasi  kembali.  Semakin  besar dividen  yang  dibayarkan,  maka  laba  ditahan  semakin  sedikit,  akibatnya pertumbuhan  perusahaan  menjadi  lambat.  Sebaliknya  semakin  besar  laba  yang ditahan  untuk  pertumbuhan  perusahaan,  berarti  laba  yang  dibagikan  sebagai dividen semakin kecil. Persentase pendapatan/laba  yang akan dibayarkan  kepada pemegang  saham  sebagai  kas  dividen  disebut dividend  payout  ratio atau  DPR (Warsini,  2003  dalam  Rehulina  dan  Handoyo,  2014).  Indikator  dividen  yang digunakan  sebagai  alat  ukur  dalam  perusahaan  dapat  berupa dividend  yield dan dividend payout ratio (DPR ).
Dalam  penelitian  ini  proksi  yang  digunakan  untuk  mengukur  dividen adalah Dividend payout ratio (DPR) , karena dividend payout ratio mencerminkan presentase  dari  setiap  rupiah  yang  dihasilkan  dibagikan  kepada  pemilik  dalam bentuk tunai, yang dihitung dengan membagi dividen kas per saham dengan laba per  saham. Dividend  payout  ratio sangat  berkaitan  dengan  kinerja  keuangan perusahaan.  Jika  kinerja  keuangan  perusahaan  bagus,  makan  perusahaan  mampu menetapkan  besarnya dividend  payout  ratio sesuai  dengan  harapan  pemegang
saham,  tanpa  mengabaikan  kepentingan  perusahaan  untuk  sehat  dan  tumbuh. Besar  kecilnya dividend  payout  ratio akan  mempengaruhi  keputusan  investasi para  pemegang  saham  dan  juga  berpengaruh  pada  kondisi  keuangan  perusahaan. Dengan  melihat dividend  payout  ratio ini,  dapat  diketahui  apakah  dividend perusahaan yang dibagikan kepada investor lebih baik dari pada perusahaan lain. Dividend payout ratio (DPR) dihitung dengan rumus Dividend Per Share/Earning Per Share atau dividen per lembar saham dibagi laba per lembar saham.

## Kebijakan Hutang
Hutang  merupakan  salah  satu  sumber  pembiayanaan  eksternal  yang digunakan  oleh  perusahaan  untuk  membiayai  kebutuhan  dananya.  Pengertian hutang  menurut  Munawir  (2004)  adalah  semua  kewajiban  keuangan  perusahaan kepada  pihak  lain  yang  belum  terpenuhi,  dimana  hutang  ini  merupakan  sumber dana atau modal perusahaan yang berasal dari kreditor.
Kebijakan  hutang  termasuk  kebijakan  pendanaan  perusahaan  yang bersumber  dari  eksternal  (Rahmawati  &  Haryanto,  2011).  Sebagian  perusahaan menganggap  bahwa  penggunaan  hutang  dirasa  lebih  aman  daripada  menerbitkan saham baru. Semakin tinggi kebijakan hutang yang dilakukan, maka akan semakin tinggi  nilai  perusahaan.  Kebijakan  hutang  berkaitan  erat  dengan  struktur  modal karena  hutang  merupakan  salah  satu  komposisi  dalam  struktur  modal  (Sukirni, 2012).
Dalam  penelitian  ini  kebijakan  hutang  diproksikan  dengan debt  to  equity ratio (DER),  karena  DER  merupakan  rasio  yang  tepat  digunakan  untuk menjukkan  kemampuan  perusahaan  membayar  semua  kewajiban  jangka  panjang dan  jangka  pendek.  Semakin  besar  rasio  ini  menjukkan  semakin  besar kewajibannya  dan  rasio  yang  semakin  rendah  mencerminkan  semakin  tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban (Sumantri dan Candraningrat, 2013). Jadi Jika DER meningkat menunjukkan kinerja perusahaan semakin  memburuk.  DER  yang  tinggi  menujukkan  struktur  permodalan  lebih banyak  dibiayai  oleh  pinjaman  sehingga  ketergantungan  perusahaan  terhadap kreditor  meningkat,  apabila  perusahaan  memperoleh  laba  maka  akan  diserap untuk  melunasi  hutang  dan  akhirnya  laba  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham  akan  semakin  kecil  yang  berakibat  investor  enggan  membeli  saham perusahaan  tersebut,  sehingga  nilai  perusahaan  akan  turun  (Dharmastuti,  2005 dalam  Yuniati,  Raharjo  dan  Oemar,  2016).  Nilai  DER  dihitung  dengan menggunakan rumus Total hutang/jumlah modal sendiri.

## Nilai Perusahaan
Pengeluaran  investasi  memberikan  sinyal  yang  positif  dari  investasi kepada manajer mengenai pertumbuhan perusahaan pada masa yang akan datang, sehingga  dapat  meningkatkan  harga  saham  sebagai  indikator  dari  nilai perusahaan.  Harga saham yang tinggi akan membuat nilai suatu perusahaan juga tinggi  (Brealeys  et  al,  2007).  Indikator  yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur nilai  perusahaan  adalah Price  earning  ratio (PER),  Tobin’s  Q, Price  To  Book Value (PBV).
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  yang dikaitkan  dengan  harga  saham  perusahaan  tersebut.  Sujoko  dan  Soebiantoro (2007),  menjelaskan  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga saham. Dalam penelitian ini variabel nilai perusahaan diwakili oleh price to book value (PBV),  karena  PBV  banyak  digunakan  dalam  pengambilan  keputusan investasi.  PBV  menggambarkan  seberapa  besar  pasar  menghargai  nilai  buku saham  suatu  perusahaan.  Perusahaan  yang  berjalan  dengan  baik  umumnya memiliki  PBV  di  atas  satu,  yang  mencerminkan  bahwa  nilai  pasar  saham  lebih besar dari nilai bukunya.
Menurut  Rehulina  dan  Wibisono  (2014),  PBV  memiliki  beberapa keuanggulan  yaitu  pertama,  nilai  buku  merupakan  ukuran  yang  stabil  dan sederhana  yang  dapat  dibandingkan  dengan  harga  pasar.  Kedua,  PBV  dapat dibandingkan  antar  perusahaan  sejenis  untuk  menunjukkan  apakah  murah  atau mahal  harga  saham.  PBV  dapat  memberikan  gambaran  pergerakan  harga  suatu saham, sehingga dari gambaran tersebut secara tidak langsung PBV memberikan pengaruh  terhadap  harga  saham.  Nilai  PBV  diperoleh  dengan  rumus  Membagi Market  Price dengan Book  value  per  share atau  harga  pasar  per  lembar  saham dibagi harga buku per lembar saham.

## C. METODE PENELITIAN
Tempat  penelitian  berada  di  Bursa  Efek  Indonesia  di  jakarta  dengan  cara mengunjungi  website  http://www.idx.co.id  dan  dari Indonesia  Capital  Market Directory (ICMD)  pada  perusahaan  LQ45  yang  telah  mempublikasikan  laporan keuangan  tahunannya.Waktu  pengambilan  data  dalam  penelitian  ini  dilakukan dari  tahun  2012  sampai  tahun  2015 . Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2012  sampai 2015,  Sedangkan  sampel  penelitian  adalah  Perusahaan  LQ45dengan  jumlah  45 perusahaan.  Metode  pengambilan  sampelnya purposive  sampling. Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder,  yaitu  berupa  laporan keuangan.  Metode  Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah  metode dokumentasi . Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  linear berganda.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel  terikat  dan  variabel  bebas  keduanya  berdistribusi  normal  atau  tidak. Model regresi yang baik adalah data berdistribusi normal atau mendekati normal. Untuk  melihat  normalitas  data  dapat  dilakukan  dengan  melihat  histogram  dan normal  probabilitas  plot.  Dari  hasil  pengujian  normalitas  data  dapat  disimpulkan bahwa  data  yang  digunakan  berdistribusi  normal.  Hal  ini  terlihat  dari  histogram dimana poligon kecendrungan tidak menceng kekiri atau kekanan, serta titik-titik pada probability plot nya menyebar di garis diagonal.
Gambar 1.
Histogram Gambar 2.

## P-P Plot

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  ini  digunakan  untuk  mengetahui  ada  tidak  adanya hubungan  yang  berarti  antara  masing-masing  variabel  independen  dalam  model regresi.  Model  regresi  yang  baik  adalah  variabel  independen  dalam  model  tidak berkorelasi  secara  sempurna.  Salah  satu  cara  untuk  mengetahui  adanya multikolinearitas  adalah  dengan  melakukan  uji Varian  Inflation  Factor (VIP).
Apabila  nilai  VIP  tidak  lebih  dari  10  dan  nilai Tolerance tidak  kurang  dari  0,1 maka  model  dikatakan  terbebas  dari  multikolinearita.  Dari  hasil  pengujian diperoleh bahwa semua varibel memiliki nilai tolerance diatas 0,1 dan nilai  VIP nya  dibawah  10.  Dengan  demikian  dalam  model  ini  maka  tidak  ada  masalah multikolinearitas.

## Tabel 1. Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) DPR .985 1.015 DER .985 1.015 a.  Dependent Variable: PBV

## Uji Autokorelasi
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  korelasi  atau hubungan antar data yang diurutkan berdasarkan waktu. Untuk mendeteksi adanya autokorelasi  dalam  suatu  model  regresi  digunakan  metode Durbin  Watson. Menurut Singgih Santoso  (2008), untuk melihat ada tidaknya gejala autokorelasi, data  yang  digunakan  haruslah  data  yang  rangkaian  masa.  Syarat  tidak  terjadinya autokorelasi  adalah  -2<dw<2.  Autokolerasi  tidak  terjadi  apabila  angka  D-W berada diantara -2 sampai +2. jika angka D-W dibawah -2 berarti ada autokolerasi positif  dan  jika  angka  D-W  diatas  +2  berarti  ada  autokolerasi  negatif.  Dari penelitian yang telah dilakukan nilai Durbin Watson 1,494  dimana nilai tersebut berada  diantara  -2  sampai  +2,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadinya autokorelasi  pada penelitian ini.
Tabel 2. Uji Autokorelasi
Model Summary b Model Durbin-Watson 1 1.494
a. Predictors: (Constant), DER, DPR b. Dependent Variable: PBV

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  model  regresi, terjadi  ketidaksamaan  varians  dari  residual  satu  pengamatan  kepengamatan  yang lain.  Adanya  heteroskedastisitas  dapat  dilihat  dari  grafik  yang  membentuk  pola tertentu  atau  teratur  (bergelombang,  menyebar,  menyempit).  Jika  tidak  ada  pola yang jelas, titik-titik menyebar di atas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.Dengan melihat  grafik scatterplott , terlihat  titik- titik menyebar secara acak, serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada  sumbu  Y,  maka  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  tidak  terdapat heteroskedastisitas pada model regresi yang digunakan.
Gambar 3.

## Scatterplot

## Analisis Regresi Berganda
Berdasarkan output program  SPSS    secara  parsial  pengaruh  dari  variabel independen  yaitu, Dividend  Payout  Ratio (DPR),  dan Debt  To  Equity  Ratio (DER)terhadap Price  To  Book  Value (PBV),  dapat  didisusun  persamaan  regresi linear berganda sebagai berikut:
Y= 8,136 + 0,024DPR - 2,570DER
Tabel 3. Hasil Regresi Linear Berganda
Coefficients a
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 8.136 2.140 3.802 .000 DPR .024 .033 .051 .727 .468 DER -2.570 .520 -.350 -4.946 .000 a. Dependent Variable: PBV

## Uji Goodness Of Fit
Ketepatan  fungsi  regresi  sampel  dalam  menaksir  nilai  aktual  dapat  diukur dari goodness  of  fit nya.  Secara statistik, hal  ini dapat  diukur dari nilai  statistik t, nilai  statistik  F,  dan  koefisien  determinasinya  (R  square/  R 2 ).    Koefisien determinasi  dipergunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien  determinansi  ini diantara  nol  dan  satu.  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel independen  dalam  menjelaskan  variabel  dependen  sangat  terbatas.  Dari  hasil perhitungan  diperoleh  nilai  R  Square  nya  sebesar  0.129  (12,9%)  hal  ini
menunjukkan bahwa nilai perusahaan yang diproksikan oleh PBV dapat dijelaskan oleh  variabel  DPR  dan  DER  12,9%,  sedangkan  sisanya  87,1%  dipengaruhi  oleh faktor-faktor lain yang tidak dijelaskan dalam penelitian ini.
Tabel 4. Hasil Pengujian Goodness of fit
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .359 a .129 .119 19.39077
a. Predictors: (Constant), DER, DPR b. Dependent Variable: PBV

## Uji F
Uji  F  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  semua  variabel  independen mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  variabel  dependen.  Jika  F hitung > F tabel , maka H O ditolak. Apabila F hitung < F tabel, maka Ho diterima. Ha  diterima:  ρ  <  0,05  Ho  ditolak  Ha  ditolak:  ρ  >  0,05  Ho  diterima.Dari  hasil regresi  dapat  diketahui  secara  bersama-sama  variabel  independen  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. Hal ini dibuktikan dari nilai F hitung 13,122 lebih besar dari F tabel 3,04 (13,122 > 3,04) dengan (df =2 dan 177)  dengan  nilai  signifikan  sebesar  0.000.  Karena  probabilitas  jauh  lebih  kecil dari 0,05 atau 5%, maka model regresi dapat digunakan untuk memprediksi Price To  Book  Value (PBV)  atau  Variabel  DPR  dan  DER  secara  bersama-sama (simultan)  berpengaruh  signifikan  terhadap  PBV , dan  dapat  mendukung  R 2 ( goodness of fit ).
Tabel 5.
Hasil Uji F ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 9868.034 2 4934.017 13.122 .000 a Residual 66552.362 177 376.002 Total 76420.396 179
a. Predictors: (Constant), DER, DPR
b. Dependent Variable: PBV

## Uji t
Uji  t  bertujuan  untuk  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  variabel independen secara individual dapat menerangkan variabel dependen. Ha diterima: ρ  <  0,05  Ho  ditolak.  Ha  ditolak:  ρ  >  0,05  Ho  diterima.  Jika  t  hit  >  t  tabel,  Ho ditolak, sedangkan Jika t hitung < t tabel, Ho diterima. Dari hasil analisis regresi
variabel  independen debt  to  equity  ratio (DER=X2),  berpengaruh    negatif  dan signifikan terhadap variabel price to book value (PBV), dengan tingkat signifikan 0.000  (0,000<  0,05),  Sedangkan  variabel dividend  payout  ratio (DPR=X1)  tidak berpengaruh  terhadap  Variabel price  to  book  value  (PBV) ,  karena  nilai signifikannya 0,468 lebih besar dari tingkat signifikan 0,05 ( 0,468 > 0,05).

## Pembahasan
Hipotesis  Pertama  menyatakan  bahwa Dividend  Payout  Ratio -DPR  (X1) mempunyai  pengaruh  terhadap Price  To  Book  Value  (PBV). Berdasarkan  hasil penelitian  diperoleh  koefisien  regresi  DPR  0,024,  nilai  t  hitungnya  bertanda positif  sebesar  0,727  dengan  nilai  signifikannya  0.468  dimana  lebih  besar  dari 0,05  (0,468  >  0,05),  berarti  hipotesis  Pertama  (H1)  ditolak  dimana dividend payout  ratio tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap price  to  book    value. Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  teori  dividen  irrelevan  Miller  dan  Modigliani  (MM) dalam  Abdillah  (2013:4)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  bersifat irrelevan,  yang  berarti  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Abdillah (2013) yang menyatakan bahwa divident payout ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap price  to  book  value .  Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Septia  (2015),  dimana dividen  payout  ratio tidak  berpengaruh terhadap priceto  book  value pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI periode 2011-2013.
Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa Debt  To  Equity  Ratio –DER  (X2) mempunyai  pengaruh  terhadap Price  To  Book  Value. Berdasarkan  penelitian diperoleh  koefisien  regresi  DER  sebesar  -2,570,  nilai  t  hitung  bertanda  negatif sebesar  -4,946,  dengan  nilai  signifikannya  0,000  di  mana  lebih  kecil  dari  0,05 (0,000 < 0,05),  berarti  hipotesis  kedua  (H2)  diterima  dimana debt  to  equity  ratio (X2)  mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap price  to  book  value .
Dengan kata lain jika nilai debt to equity ratio (DER) menurun maka nilai price to book  value (PBV)  mengalami  kenaikan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Rehulina  dan  Handoyo  (2014)  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang diproksikan oleh price to book value pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di  BEI  periode  2009-2013.  Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Yuniati,  Raharjo  dan  Oemar  (2016),  dimana debt  to  equity  ratio berpengaruh  terhadap price  to  book  value pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI periode 2009-2014.

## E. SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  telah  dilakukan  pada  perusahaan LQ45 periode 2012 sampai 2015 di BEI, dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
a) Variabel  independen Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  danDebt  To  Equity Ratio (DER),  secara  simultan  (bersama-sama)  berpengaruh  signifikan terhadap Price To Book Value (PBV) .
b) Secara  parsial  faktor  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap Price  To  Book Value (PBV)  adalah Debt  To  Equity  Ratio (DER),  Sedangkan  variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR)tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Price To Book Value (PBV).

## DAFTAR PUSTAKA
Abdillah,  Ardianto.  (2013). Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang,    Profitabilitas dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur  Di  BEI  Periode  2009-2012 .Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis, Universitas Dian Nuswantoro, Semarang.
Brealey,  Myers  dan  Marcus.  (2007).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan Perusahaan, Buku Kedua, Erlangga, Jakarta.
Fatimah,  Siti.  (2015). Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Investasi,  Dividen, terhadap  Nilai  Perusahaan  Food  &  Beverages .  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen, Vol.4, No.10, Oktober. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA), Surabaya.
Fenandar,  Gany  Ibrahim  dan  Raharja,  Surya.  (2012). Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan .  Diponegoro Journal  Of  Accounting ,  Vol.1,  Nomor  2.  Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Diponegoro.
Harjito,  Agus  dan  Martono.  (2011). Manajemen  Keuangan .  Ekonisia.  Fakultas Ekonomi, Universitas Islam  Indonesia Yogyakarta.
Marlina, Lisa dan Danica, Clara. (2009). Analisis Pengaruh Cash Position, Debt To Equity Ratio dan Return On Asset Terhadap Dividen Payout Ratio . Jurnal Manajemen Bisnis, 2 (1): h:1-6
Munawir, S.  (2004). Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta. Liberty.
Noviana,  Riska.  (2016). Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Kebijakan  Dividen, Kebijakan  Hutang,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Skripsi. Program  Studi  Akuntansi,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Rahmawati,  Apriliana  Nuzul  dan  Haryanto  Mulyo.  (2012) .  Analisis  Faktor Kebijakan  Hutang  Yang  mempengaruhi  Nilai  Perusahaan .  Jurnal  fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Diponegoro, Semarang.
Rehulina,  Novi  Sitepu  dan  Handoyo  C  Wibisono.  (2014). Pengaruh  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Pada  Tahun  2009-2013 .  Program  Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Atma Jaya Yogyakarta.
Septia,  AdeWinda.  (2015). Pengaruh  Profitabilitas  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  Yang    Terdaftar  Di  BEI.  Skripsi .  Program  Studi  Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Yogyakarta.
Singgih,  Santoso.  (2008). Buku  Latihan  SPSS  Parametrik .  Jakarta,  PT.  Alex Komputindo.
Sujoko,  Soebiantoro  Egy.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur dan Non Manufaktur yang Terdaftar Di BEI  Jakarta. Jurnal  Ekonomi  Manajemen ,  Fakultas  Ekonomi,  Universitas Kristen Petra. Vol.9, No.1.
Sumantri,  Putu  Adhy  dan  Candraningrat,  Ica  Rika.  (2013). Pengaruh Profitabilitas,  Firm  Size,  Likuiditas  dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan Dividen di BEI . Fakultas Ekonomi, Universitas Bisnis Udayana, Bali.
Sukirni,  Dwi.  (2012).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Kebijakan  Dividen  dan  Kebijakan  Hutang    Analisis  Terhadap  Nilai Perusahaan. Accounting Analysis Journal 2012.
Yuniati,  Raharjo,  dan  Oemar.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang,Profitabilitas,  dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2009-2014.
Journal Of Accounting. Vol. 2, No.2, Maret. Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Jurusan Akuntansi, Universitas Pandanaran Semarang.