PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN MENJADIKAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERATE PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEKS ( JII 2007 – 2011)
Angga kurniawan Universitas muhammadiyah metro angga22.umm@gmail.com

## Abstract
The company's financial performance is one of the factors seen by investors as a consideration to invest funds in a company by making the financial statements as a source of information. Good and bad corporate performance can show how much profit can be earned each year and will have an impact on management in setting dividend policy for investors. This study was conducted to determine the effect of financial performance on stock returns by making dividend policy as a moderate variable.
Objects taken in this study amounted to 7 companies listed on the Jakarta Islamic Index (JII) for 5 consecutive  years  from  2007-2011.  Dependent  variable  of  this  research  is  stock  return,  independent variable  include  Current  Ratio,  Return  on  Asset,  Return  on  Equity,  Debt  to  Equity  Ratio,  and  Total Turnover Asset, while dividend policy (Dividend Payout Ratio) as moderate variable. The method used in this  study  is  Multiple  Linear  Regression  Method  and  Moderate  Regression  Analysis  Method  (Moderate Regrestion Analysis).
Based on the results of multiple linear regression analysis seen from the value of significance shows that CR, ROA, ROE, and DER does not significantly influence the stock return, whereas TATO shows the result  that  there  is  a  significant  influence  on  stock  return.  The  result  of  moderate  regression  analysis shows that the dividend policy is not able to moderate the effect of financial performance on stock return.
Keywords: Financial performance (CR, ROA, ROE, DER, TATO), stock return, dividend policy (DPR).

## LATAR BELAKANG
Kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dilihat  investor  untuk menentukan  dalam  membeli  saham.  Bagi  perusahaan,  menjaga  dan  meningkatkan  kinerja keuangan  adalah  suatu  keharusan  agar  saham  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index (JII) tersebut  tetap  eksis  dan  tetap  diminati  oleh  investor.  Laporan  keuangan  yang  diterbitkan perusahaan  merupakan  cerminan  dari  kinerja  keuangan  dari  sebuah  perusahaan.  Laporan keuangan merupakan  hasil akhir dari proses akuntansi yang telah disusun dengan tujuan untuk memberikan  informasi  keuangan  suatu  entitas  ekonomi.  Informasi  keuangan  tersebut  dapat digunakan oleh para pemakai yang berkepentingan dalam pengambilan keputusan.
Informasi  keuangan  yang  digunakan  untuk  pengambilan  keputusan  tersebut  nantinya akan  dapat  digunakan  oleh  pihak  eksternal  dan  internal  perusahaan  untuk  melihat  informasi yang  dibutuhkan.  Dalam  hal  ini  pihak-pihak  eksternal  terutama  investor  yang  akan  melihat informasi  keuangan  yang  dibutuhkan  apabila  investor  ingin  menanamkan  modalnya  serta melihat  seberapa  besar  kemajuan  perusahaan  tersebut  di  masa  depan  dan  memberikan keuntungan  baginya.  Investor  juga  dapat  menanamkan  sahamnya  di  perusahaan-perusahaan yang memiliki nilai yang baik di masa datang serta memiliki risiko yang cenderung stabil.
Pasar  modal  merupakan  salah  satu  sarana  yang  dapat  dijadikan  untuk  memobilisasi dana, baik dari dalam negeri maupun luar negeri. Hal ini terbukti banyaknya kegiatan-kegiatan di  pasar  modal  (bursa).  Transaksi  jual-beli  saham  yang  terjadi  pada  bursa  efek  dapat digambarkan  dengan  tingkat  harga  saham  yang  tercatat  pada  bursa  efek.  Naik  turunnya  harga saham  dipengaruhi  oleh  laba  dan  dividen.  Laba  digambarkan  dengan  harga  saham  sedangkan dividen digunakan untuk mengukur harga saham yang didalamnya terdapat nilai intrinsik yang akan menggambarkan harga saham.
Laba  perusahaan  dapat  menjadi  acuan  investor  untuk  melakukan  investasi.  Dari informasi  laba  bersih  perusahaan,  investor  dapat  menilai  pertumbuhan  perusahaan.  Dividen yang  dibayarkan  perusahaan  pada  dasarnya  berasal  dari  laba  bersih  perusahaan.  Dividen  yang diberikan  oleh  perusahaan  dapat  berpengaruh  positif  pada  sikap  investor  dan  dapat  menarik investor  untuk  berinvestasi.  Akan  tetapi,  banyak  juga  perusahaan  yang  tidak  memberikan dividen melainkan investor hanya berinvestasi saham pada perusahaan tersebut. Harga saham di bursa  efek  akan  ditentukan  oleh  kekuatan  permintaan  dan  penawaran.  Pada  saat  permintaan saham meningkat, maka harga saham tersebut akan cenderung meningkat. Sebaliknya, pada saat banyak  orang  yang  menjual  saham,  maka  harga  saham  tersebut  cenderung  akan  mengalami penurunan.  Dengan  diberikannya  dividen  kepada  investor  yang  berasal  dari  laba  bersih perusahaan dapat menarik investor untuk membeli saham perusahaan yang nantinya akan sangat berpengaruh  terhadap  harga  saham  perusahaan  tersebut.  Dengan  kata  lain,  investor  kembali berinvestasi  pada  saham  perusahaan  tersebut  sehingga  membuat  likuiditas  saham  perusahaan meningkat  semakin  tinggi.  Sehingga  tidak  menutup  kemungkinan  bagi  investor  lain  untuk berinvestasi  pada  saham  perusahaan  yang  sama.  Hal  tersebut  tentunya  berpengaruh  terhadap naik turunnya harga saham.
Terdapat  dua  pendekatan  dasar  untuk  menganalisis  dan  memilih  saham,  yaitu  analisis teknikal  dan  analisis  fundamental.  Analisis  Teknikal  ( technical  analysis ),  yaitu  menentukan nilai  saham  dengan  menggunakan  data  pasar  dari  saham  atau  data  dari  luar  perusahaan (misalnya  harga  dan  volume).  Analisis  Fundamental,  yaitu  menentukan  nilai  saham  dengan menggunakan  data  yang  berasal  dari  keuangan  perusahaan  yang  berbentuk  informasi  laporan keuangan  (misalnya  laba  dividen  yang  dibayar,  penjualan,  dan  lain  sebagainya)  (Jogiyanto, 2007).  Kedua  pendekatan  ini  dapat  digunakan  sebagai  dasar  bagi  investor  untuk  memprediksi return,  risiko  atau  ketidakpastian,  jumlah,  waktu,  dan  faktor  lain  yang  berhubungan  dengan aktivitas  investasi  di  pasar  modal.  Apabila  investor  menginginkan  return  yang  lebih  tinggi, maka  dia  harus  menanggung  risiko  yang  lebih  tinggi  pula.  Semakin  tinggi  efisien  kinerja keuangan perusahaan, maka akan semakin besar pula tingkat return yang akan dihasilkan.
Untuk  menilai  kinerja  keuangan  perusahaan  diperlukan  rasio-rasio  keuangan,  karena rasio keuangan ini dapat digunakan untuk  menginterpretasikan tingkat keuangan dalam bisnis, mengukur  efektifitas  manajemen,  untuk  mengukur  kinerja  perusahaan  dan  sebagai  suatu alternatif  untuk  menguji  apakah  informasi  keuangan  yang  dihasilkan  oleh  akuntansi  keuangan bermanfaat  untuk  melakukan  pengklasifikasian  atau  prediksi  terhadap  return  saham  di  pasar modal.  Rasio  keuangan  tersebut  adalah  rasio profitabilitas ,  rasio likuiditas ,  rasio solvabilitas dan rasio aktivitas. Alat ukur rasio keuangan meliputi Current Ratio, Quick Ratio, Debt Equity Ratio, Debt Ratio, Net Profit Margin, Total Asset Turnover , Return on Equity, Return on Asset, Earnings Per Share.
Terdapat  cukup  banyak  penelitian  yang  mengkaji  pengaruh  berbagai  indikator  kinerja keuangan  terhadap  return  saham.  Rosyadi  (2002)  melakukan  penelitian  tentang  keterkaitan kinerja  keuangan  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan-  perusahaan  go  public  di  BEJ  yang pernah termasuk dalam 20 mist active saham berdasarkan frekuensi perdagangan periode tahun 1993-1994.  Penelitian  ini  menggunakan Earnings  per  Share (EPS), Return  on  Assets (ROA), Net Profit Margin (NPM), dan Debt to Equity Ratio (DER) sebagai indikator pengukur kinerja keuangan  perusahaan.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  perubahan  EPS,  ROA,  dan NPM  berpengaruh  secara  parsial  dan  simultan  terhadap  perubahan  harga  saham,  sedangkan perubahan DER tidak berpengaruh secara parsial terhadap perubahan harga saham.
Raharjo  (2005),  di  dalam  penelitiannya  yang  berjudul  Analisis  Kinerja  Keuangan Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Penelitian  tersebut menyimpulkan bahwa rasio PER, PBV, OPM, NPM, ROA, ROE, dan EPS berpengaruh positif terhadap return saham. Sedang rasio DER berpengaruh negatif terhadap return saham.
Wulandari  dan  Sasongko  (2006)  melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh  EVA  dan rasio- rasio profitabilitas terhadap harga saham. Hasil penelitian tersebut menyimpulkan bahwa EPS berpengaruh signifikan terhadap harga saham sedangkan ROA, ROE, ROS, Basic Earning Power , dan EVA tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Pradhono  dan  Christiawan  (2005)  yang  melakukan  penelitian  dengan  judul  Pengaruh EVA, Residual  Income , Earnings ,  dan  Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Return  Saham  yang Diterima  oleh  Pemegang  Saham.  Di  dalam  penelitiannya  menghasilkan  bahwa  variabel  EVA tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  return  yang  diterima  oleh  pemegang saham,  variabel residual  income tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  return saham, lalu variabel earnings mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap rerurn saham, dan variabel  arus  kas  operasi  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  return  yang  diterima  oleh pemegang saham.
Penelitian  ini  hampir  sama  dengan  penelitian-penelitian  yang  telah  dilakukan sebelumnya.  Namun  yang  membedakan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah rasio yang digunakan hanya CR, DER, ROA, ROE, dan TATO serta menambahkan kebijakan dividen  sebagai  variabel  moderate  untuk  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  kinerja keuangan terhadap return saham dan objek yang diteliti merupakan perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index ( JII)
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  diungkapkan  maka  tujuan  dari  penelitian  ini adalah    ingin  mengetahui  apakah  faktor-  faktor Current  Ratio,  Return  on  Asset,  Return  on Equity,  Debt  to  Equity  Ratio, dan Total  Asset  Turnover mempengaruhi  return  saham  dengan kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderate.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  memperoleh  bukti statistik secara empiris mengenai apakah terdapat pengaruh antara kinerja keuangan perusahaan terhadap return saham dengan menjadikan kebijakan dividen sebagai variabel moderate.

## TINJAUAN PUSTAKA Laporan Keuangan
Terdapat  beberapa  pengertian  laporan  keuangan  menurut  para  ahli.  Menurut  Munawir (2000:31),  “Laporan  Keuangan  merupakan  alat  yang  sangat  penting  untuk  memperoleh informasi  sehubungan  dengan  posisi  keuangan  dan  hasil-  hasil  yang  telah  dicapai  oleh perusahaan.  Menurut  Kieso,  Weygandt  dan  Warfiled  (2002,  p.3),  Laporan  keuangan  adalah suatu  proses  pencatatan  yang  merupakan  suatu  ringkasan  dari  transaksi  keuangan  yang  terjadi selama  tahun  buku  bersangkutan  yang  berguna  bagi  pemakai  laporan  keuangan  dalam pengambilan keputusan.
Menurut  Harahap  (2004  :  205),  Laporan  keuangan  menggambarkan  kondisi  keuangan dan  hasil  usaha  suatu  perusahaan  pada  saat  tertentu  atau  jangka  waktu  tertentu.  Sedangkan menurut  Riyanto  (2001  :  15)  menyatakan  laporan  keuangan  memberikan  ikhtisar  mengenai adanya  keuangan  suatu  perusahaan,  di  mana  neraca  mencerminkan  nilai  aktiva,  nilai  hutang, dan modal sendiri pada suatu saat tertentu dan laporan keuangan laba/ rugi mencerminkan hasil- hasil yang dicapai selama periode tertentu biasanya dalam satu tahun.
Dari  beberapa  pengertian  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya  dapat  disimpulkan  bahwa laporan  keuangan  merupakan  hasil  dari  proses  akuntansi  yang  berisikan  mengenai  data-data keuangan  perusahaan  yang  dapat  dijadikan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  bagi  pihak yang berkepentingan.

## Kinerja Perusahaan
1. Kinerja Saham
a. Pasar Modal
Secara  umum  pasar  modal  merupakan  suatu  sistem  keuangan  yang  terorganisasi, termasuk  didalamnya  adalah  bank-bank  komersial  dan  semua  lembaga  perantara dibidang keuangan serta keseluruhan surat- surat berharga yang beredar. Dalam arti sempit,  pasar  modal  adalah  suatu  pasar  (tempat,  berupa  gedung)  yang  disiapkan guna  memperdagangkan  saham-saham,  obligasi-  obligasi,  dan jenis  surat  berharga lainnya  dengan  memakai  jasa  para  perantara  pedagang  efek.  Menurut  Husnan (2003),  pasar  modal  merupakan  pasar  untuk  berbagai  instrumen  keuangan  jangka panjang  yang  bisa  diperjualbelikan,  baik  dalam  bentuk  hutang  maupun  modal sendiri,  baik  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah  publik authorities maupun
perusahaan  swasta.  Dari  beberapa  pengertian  di  atas  dapat  dikatakan  bahwa  pasar modal  adalah  salah  satu  cara  yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  dalam mengumpulkan  dana  dengan  menjual  hak  kepemilikan  perusahaan  kepada masyarakat.
b. Saham
Saham adalah tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perusahaan terbatas yang bertujuan untuk memperoleh hasil berupa keuntungan  dari  penjualan  saham  tersebut.  Menurut  Mishkin  (2001,  4),  saham adalah  suatu sekuritas  yang  memiliki  klaim  terhadap  pendapatan  dan asset sebuah perusahaan.  Sekuritas  sendiri  dapat  diartikan  sebagai  klaim  atas  pendapatan  masa depan  seorang  peminjam  yang  dijual  oleh  peminjam  kepada  yang  meminjamkan, sering juga disebut instrument keuangan (Mishkin: 2001,4). Saham dapat dibedakan menjadi dua yaitu Saham Biasa dan Saham Preferen.
c. Return Saham
Setiap  investor  pasti  menginginkan  return  yang  tinggi  atas  investasi  yang dilakukannya. Menurut Jogiyanto (2007), return saham adalah hasil yang diperoleh dari investasi. Secara umum return saham adalah pengembalian hasil atau laba yang diperoleh  dari  kepemilikan  saham  yang  dimilikinya  atas  investasi  yang  dilakukan berupa  dividen  dan capital  gain  (loss) serta  besarnya  dinyatakan  dalam  suatu tingkat persentase tahunan. Adapun return saham dibedakan menjadi dua, yaitu (1) return  realisasian  merupakan  return  yang  telah  terjadi,  (2)  return  ekspektasian merupakan return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa yang akan datang.
2. Kinerja Keuangan
Penilaian kinerja keuangan perusahaan didefinisikan sebagai Performing Measurement (pengukuran  kinerja)  yang  artinya  adalah  kualifikasi  dan  efisisensi  perusahaan  atau keefektifan dalam pengoperasian bisnis selama periode akuntansi. Sehingga dapat diartikan bahwa kinerja adalah suatu usaha formal yang dilaksanakan perusahaan untuk mengevaluasi efisiensi  dan  efektivitas  dari  aktivitas  perusahaan  yang  telah  dilaksanakan  pada  periode waktu.  Jadi  dapat  disimpulkan  untuk  menilai  kinerja  keuangan  perusahaan  dapat menggunakan  suatu  ukuran  atau  tolak  ukur  tertentu.    Biasanya  ukuran  yang  digunakan untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  rasio  atau  indeks  yang menghubungkan dua atau lebih data keuangan.
a. Rasio Keuangan
Besarnya  peningkatan  atau  penurunan  kinerja  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan mengukur  indikator  penting  yang  terdapat  di  dalam  laporan  keuangan  sebagai faktor  yang  menunjukkan  tingkat  kinerja  perusahaan.  Alat  ukur  tersebut  dikenal dengan  nama  Rasio  Keuangan.  Rasio  keuangan  adalah  alat  yang  digunakan  untuk menganalisis  kondisi  keuangan  dan  kinerja  perusahaan.  Menurut  Hardjito,  dkk (2005),  secara  garis  besar  terdapat  4  jenis  rasio  keuangan  yang  dapat  digunakan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan, yaitu likuiditas ( current ratio dan quick ratio) ,  aktivitas  ( total  asset  turnover,  receivable  turnover,  inventory  turnover, dan receivable  turnover  in  days ,  leverage  ( debt  to  equity  ratio dan debt  ratio) ,  dan profitabilitas  ( return  on  asset,return  on  equity,  gross  profit  margin, dan net  profit margin) .

## Kebijakan Deviden
Pihak  manajemen  memiliki  pengaruh  yang  penting  dalam  pengambilan  keputusan terutama dalam hal kebijakan dividen. Kinerja perusahaan yang baik atau tidak pasti akan tetap memiliki  laba  setiap  tahunnya.  Keputusan  yang  diambil  oleh  manajemen  terhadap  laba  yang dihasilkan  juga  berpengaruh  pada  kebijakan  mengenai  besarnya  dividen  yang  akan  dibagikan kepada investor. Kebijakan dividen sering dianggap sebagai signal bagi investor dalam menilai baik  buruknya  perusahaan,  hal  ini  disebabkan  karena  kebijakan  dividen  dapat  membawa pengaruh  terhadap  harga  saham  perusahaan.  Dengan  demikian  seberapa  besar  porsi  laba  yang akan  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  dan  seberapa  besar  porsi  laba  yang  akan  ditahan  untuk diinvestasikan  kembali,  merupakan  masalah  yang  cukup  serius  bagi  pihak  manajemen. Kebijakan dividen mengenai besarnya dividen yang akan dibagikan berbentuk persentase yang diukur dengan rumus sebagai berikut :
Keterangan: DPR = Dividen Payout Ratio EAT = Earnings After Tax (Laba setelah pajak)

## Pengembangan Hipotesis
1. Pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham
Kinerja  keuangan  perusahaan  yang  baik  akan  menunjukan  tingkat  return  yang  tinggi sedangkan  jika  kinerja  keuangan  perusahaan  buruk,  maka  tingkat  return  yang  diharapkan akan rendah. Perkembangan kinerja keuangan sangatlah penting bagi para investor sebagai dasar  dalam  pengambilan keputusan  untuk  melakukan  investasi,  karena  tujuan  utama  para investor  untuk  menginvestasikan  saham  adalah  untuk  memperoleh  tingkat  return  yang setinggi- tingginya. Begitu banyak rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur kinerja keuangan  perusahaan.  Namun  rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Current  Ratio,  Return  on  Asset,  Return  on  Equity,  Debt  to  Equity  Ratio,  Total  Asset Turnover .  Dari  pembahasan  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya  dapat  diturunkan  hipotesis sebagai berikut :
H1 = Current Ratio berpengaruh terhadap return saham.
H2 = Rasio Return on Asset berpengaruh terhadap return saham.
H3 = Rasio Return on Equity berpengaruh terhadap return saham.
H4 = Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap return saham.
H5 = Total Asset Turnover berpengaruh terhadap return saham.
2. Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderate  pada  Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap Return Saham
Penelitian  ini  menjadikan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderate  untuk  mengetahui apakah  kebijakan  dividen  ini  akan  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  kinerja keuangan  terhadap  return  saham.  Kebijakan  dividen   dijadikan  sebagai dasar  pertimbangan investor  untuk  berinvestasi.  Melalui  besarnya  dividen  yang  akan  dibagikan  akan  berkaitan dengan besarnya return saham yang akan diterima oleh pemegang saham. Manajemen akan
mengambil  kebijakan  dividen  berdasarkan  besar  atau  rendahnya  laba  yang  diperoleh perusahaan. Berdasarkan penjelasan tersebut, maka hipotesis penelitian ini adalah :
H6  =  Kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap return saham
Kerangka Berpikir

## METODA PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Indeks pada  tahun  2007  hingga  2011.  Pada  periode  tersebut  perusahaan  yang dapat dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah 30 perusahaan.
Pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive  sampling dan sampel dipilih berdasarkan tujuan atau target tertentu, yaitu pemilihan sampel didasarkan pada pertimbangan  yang  merupakan  tipe  pemilihan  sampel  secara  acak  di  mana  informasinya diperoleh dengan pertimbangan- pertimbangan tertentu. Dari populasi yang ada, diambil sampel yang memenuhi kriteria sebagai berikut :
1. Terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) selama periode penelitian, yaitu tahun 2007-2011.
2. Memberikan laporan keuangan tahunan yang lengkap secara periodik kepada JII.
3. Memilki data-data penunjang yang diperlukan untuk menyelesaikan penelitian.
4. Menghasilkan laba sepanjang periode penelitian.
5. Laporan keuangan sudah dipublikasikan
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan menggunakan  metode  dokumentasi.  Metode  dokumentasi  adalah  suatu  metode  dimana  data diambil  dari  sumber-sumber  yang  relevan  (Mudrajad,  2003).  Di  dalam  penelitian  ini,  metode dokumentasi digunakan untuk merekap data-data laporan keuangan yang dibutuhkan dari tahun 2007-2011.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  yang  telah dipublikasikan.

## Variabel
1. Variabel Dependen
Variabel  dependen  adalah  variabel  yang  dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Dalam penelitian  ini  variabel  yang  dipengaruhi  adalah return  saham .  Return  saham  dapat dirumuskan sebagai berikut:
Keterangan:
Pt = Harga saham pada tahun t
Pt-1 = Harga saham pada tahun t-1
Kinerja Keuangan Kebijakan Dividen Return Saham

## 2. Variabel Independen
Variabel Independen adalah variabel yang mempengaruhi variabel lain atau dengan kata lain mempengaruhi variabel dependen. Dalam penelitian ini variabel independennya adalah 4  jenis  rasio  keuangan  yang  dapat  digunakan  untuk  menilai  kinerja  keuangan  perusahaan, yaitu  likuiditas  ( current  ratio) ,  aktivitas  ( total  asset  turnover), leverage  ( debt  to  equity ratio) ,  dan  profitabilitas  ( return  on  asset  dan  return  on  equity) .  Dan  dalam  penelitian  ini dapat  dirumuskan  sebagai  berikut  untuk  dapat  melakukan  perhitungan  untuk  memperoleh hasil pengukuran kinerja keuangan pada masing- masing variabel meliputi :
a. Current Ratio (CR) Current  Ratio (CR)  yang  semakin  tinggi,  maka  laba  bersih  yang  dihasilkan perusahaan  semakin  sedikit,  karena  rasio  lancar  yang  tinggi  menunjukkan  adanya kelebihan aset lancar yang tidak baik terhadap profitabilitas perusahaan karena aset lancar menghasilkan return yang  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  aset  tetap  (Hanafi  dan Halim, 2003). Current Ratio (CR) dinyatakan dalam bentuk rumus, yaitu :
b. Return on Asset (ROA)
ROA  digunakan  untuk  melihat  tingkat  efisiensi  operasi  perusahaan  secara keseluruhan.  Semakin  tinggi  rasio  ini,  maka  semakin  baik  kinerja  perusaan  tersebut. (Hanafi, 2004). Hal tersebut dinyatakan dalam rumus berikut :

## c. Return on Equity (ROE)
Apabila  semakin  tinggi  nilai  ROE  menunjukkan  semakin  efisien  perusahaan menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan laba  (Brigham, 2001). ROE dinyatakan dalam rumus sebagai berikut:

## d. Debt to Equity Ratio ( DER)
Apabila  semakin  besar  tingkat  DER,  maka  akan  semakin  tinggi  pula  hutang  yang dimliki  sehingga  akan  menggambarkan  tingkat  resiko  yang  relatif  tinggi  dan menunjukkan  bahwa  risiko  yang  akan  ditanggung  investor  juga  akan  semakin  tinggi. DER dinyatakan dalam rumus sebagai berikut :

## e. Total Asset Turnover (TATO)
Semakin tinggi rasio Total Asset Turnover , maka semakin efisien penggunaan aset dan semakin  cepat  pengembalian  dana  dalam  bentuk  kas  (Halim,  2007).  TATO  dinyatakan dalam rumus sebagai berikut :

## 3. Variabel Moderate
Variabel Moderate adalah variabel yang memperkuat ataupun memperlemah hubungan antara  satu  variabel  dengan  variabel  lainnya.  Pada  penelitian  ini  variabl  moderate  yang dimunculkan  adalak  kebijakan  dividen.  Besarnya  kebijakan  dividen  dapat  dirumuskan sebagai berikut :
Keterangan: DPR = Dividen Payout Ratio EAT = Earnings After Tax (Laba setelah pajak)
Sebelum  dilakukan  pengujian  regresi  berganda,  terlebih  dahulu  dilakukan  pengujian  asumsi klasik untuk mengetahui apakah data yang digunakan telah memenuhi ketentuan dalam model regresi atau belum.

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji  Normalitas  dalam  asumsi  klasik  bertujuan  untuk  menguji  model  dalam  regresi yaitu  variabel  terikat  dan  variabel  bebas,  keduanya  mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak. Untuk  mengujinya  yaitu  dengan  melihat  probabilitas asymp.sig (2- tailed), jika  nilai asymp.sig (2- tailed) >  0.05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  telah  terjadi  normalitas  dan sebaliknya  jika  nilai asymp.sig (2- tailed) <  0.05  maka  model  regresi  tersebut  mempunyai distribusi yang tidak normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  menguji  adanya  hubungan  linear  yang sempurna  antara  variabel  independen  dalam  model.  Model  regresi  yang  baik  seharusnya tidak  terjadi  korelasi  diantara  variabel  independen.  Terdapat  beberapa  cara  untuk  mendeteksi suatu  model  terdapat  multikolinieritas  atau  tidak,  antara  lain  yaitu  diuji  dengan menggunakan Variance Inflation Factor (VIF) dan Tolerance Value. Jika nilai VIF di atas 10 atau Tolerance Value di bawah 0,10 maka terjadi multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Autokorelasi  adalah  hubungan/korelasi  antara  data  yang  satu  dengan  data  yang lainnya dalam suatu variabel (Kurniawati, 2006). Pada umumnya untuk menguji agar sebuah model regresi  terdapat  autokorelasi  dapat  menggunakan  statistik Durbin-Watson  test, yang di ke mban gkan  ol eh  J .  Durbi n  da n  G  Wat so n.  Pen guj i an  i ni   di l akuka n  den gan membandingkan  nilai  d  dari  hasil  perhitungan  (atau  nilai dw) dengan  nilai  du  dan  dl  yang diperoleh dari table Durbin-Watson test.

## Uji Heteroskedatisitas
Uji  Heteroskedatisitas  digunakan  untuk  menguji  model  dalam  regresi,  yang mengindikasikan adanya kesamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lainnya. Model  regresi  yang  baik  adalah  model  regresi  yang  homoskedastisitas  atau  tidak  adanya kesamaan varian. Uji heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan  cara melihat melihat Grafik Plot antara nilai prediksi variabel terikat (dependen) yaitu ZPRED dengan residualnya SRESID. Jika plot tersebar atau tidak mengumpul, tidak membentuk pola U maupun U terbalik atau pola
tertentu  yang  teratur  (bergelombang,  melebar  kemudian  menyempit),  maka  data  bebas  dari heteroskedastisitas atau data tersebut homoskedastisitas.

## Uji Regresi Linier Berganda
Teknik  regresi  linear  berganda  ( multiple  regression  analysis) dilakukan terhadap model penelitian yang diajukan oleh peneliti dirumuskan sebagai berikut:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + ε
Keterangan:
Y = Return Saham α = Konstanta β1, β1,2 β3,..,dst = Koefisien Regresi X1 = Current Ratio X2 = Return on Asset X3 = Return on Equity X4 = Debt to Equity Ratio X5 = Total Asset Turnover ε = Error
Dan  selanjutnya  melakukan  pengujian  regresi  terhadap  moderate  untuk  mengetahui apakah  kebijakan  dividen  akan  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  kinerja  keuangan terhadap return saham. Pengujian regresi terhadap moderate dapat diukur dengan menggunakan rumus sebagai berikut :
Y =  α + β1X1 + β1Z + β1X1.Z + β2X2 +  β2Z + β2X2.Z + β3X3 + β3Z + β3X3.Z + β4X4 + β4Z + β4X4.Z + β5X5 + β5Z + β5X5.Z + ei Keterangan :
Y = Return Saham α = Konstanta β1 – β5 = Koefisien Regresi X1 = Current Ratio X2 = Return on Asset X3 = Return on Equity X4 = Debt to Equity Ratio X5 = Total Asset Turnover Z = Kebijakan Dividen X1Z = Interaksi antara CR dengan kebijakan dividen X2Z = Interaksi antara ROA dengan kebijakan dividen X3Z = Interaksi antara ROE dengan kebijakan dividen X4Z = Interaksi antara DER dengan kebijakan dividen X5Z = Interaksi antara TATO dengan kebijakan dividen ε = Eror

## PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif adalah suatu alat statistic yang digunakan peneliti untuk menjelaskan dan menganalisis  data  dengan  cara  menggambarkan  data  yang  telah  terkumpul  tanpa  maksud membuat kesimpulan secara umum (Kurniawati,2006).

## Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  data  merupakan  salah  satu  asumsi  penting  untuk  melakukan penelitian yang menggunakan metode regresi. Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah  variabel  dependen  berdistribusi  normal  atau  tidak  normal.  Berikut  hasil  uji normalitas  terhadap  variabel  dependen  pada  tabel  1  dan  memiliki  hasil  dalam  pengujian
normalitas  ini  menggunakan  uji Shapiro-Wilk dan  dari  pengujian  tersebut  menunjukkan hasil asymp.  Sig  (2-tailed) sebasar 0,270  >  0,05,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  data variabel tersebut berdistribusi normal.
Tabel 1 Kolmogorov-Smirnov a Shapiro-Wilk Statistic Df Sig. Statistic df Sig. Y 0,180 35 0,006 0,962 35 0,270 a. Lilliefors Significance
Correction

## 2. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi digunakan untuk  mengetahui apakah terdapat hubungan/korelasi atau tidak  antara  suatu  data  dengan  data  yang  lain  dalam  satu  variabel.  Penelitian  ini menggunakan uji Durbin-Watson untuk mengetahui adanya Autokorelasi atau tidak Berikut merupakan  hasil  uji  Autokorelasi  terhadap  variabel  dependen,  independen,  dan  moderasi. Dari tabel 2 menunjukkan nilai Durbin-Watson sebesar 2,544. Sedangkan nilai dL dan dU dari tabel Durbin-Watson dengan α=5%, n =35, dan k= 5 menunjukkan nilai dL = 1,16 dan dU= 1,57. Sehingga nilai 4 – dL = 4 – 1,16 =2,84 dan nilai 4- dU = 4 – 1,80 = 2,20. Nilai Durbin-Watson sebesar 2,544 terletak di antara 2,20 dan 2,84 atau dapat dikatakan terletak pada grey  area ,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  tidak  terdapat  autokorelasi sebagian.
Tabel 2 Model R R Squar e Adjust ed R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change  df1  df2 Sig. F Change 1 0,532 a 0,283  0,130 0,02199 0,283 1,846 6 28 0,126 2,544
a. Predictors: (Constant), Z (DPR), X3 (ROE), X4 (DER), X5 (TATO), X1 (CR), X2
(ROA) b.    Dependent Variable: Y (Return Saham )

## 3. Uji Multikolienaritas
Pengujian  multikolinearitas  digunakan  untuk  mengetahui  dalam  suatu  model  regresi apakah  terdapat  hubungan  linier  di  antara  variabel-variabel  independen.  Dengan  adanya nilai Eigenvalue untuk CR (X 1 ) = 0,771, ROA (X 2 ) = 0,559, ROE (X 3 ) = 0,258, DER (X 4 ) = 0,089, TATO (X 5 ) = 0,022, dan DPR (Z) = 0,001. Nilai tersebut tidak mendekati nol, maka dapat disimpulkan bahwa model regresi yang digunakan tidak terdapat multikolinearitas.

## 4. Uji Heterokedastis
Hasil  dari  pengujian  heterokedastis  menunjukkan  hasil  bahwa  titik-titik  menyebar secara  acak  baik  di  atas  maupun  di  bawah  angka  0  dari  sumbu  Y  sehingga  dapat disimpulkan persamaan regresi tidak terjadi heterokedastis.

## Uji Regresi
Pada tabel 3 (ANOVA), menunjukkan F-test sebesar 1,846 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,126 dan mean std. Predicted Value sebesar 0,000. Nilai 0,126 > 0,000 sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi ini tidak dapat memprediksi return saham atau menunjukkan
bahwa  semua  variabel  independen  yang  diuji,  yaitu CR,  ROA,  ROE,  DER,  dan  TATO  secara bersama-sama tidak mempengaruhi return saham.
Tabel 3 ANOVA Model Sum of Squares Df Mean Square  F Sig. 1 Regression 0,005 6 0,001 1,846 0,126 a Residual 0,014 28 0,000 Total 0,019 34
a. Predictors: (Constant), DPR (Z), ROE (X3), DER (X4), TATO (X5), CR (X1), ROA (X2)
b. Dependent Variable: Return Saham (Y)
Tabel 4 CoefficientS Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 0,040 0,039 1,004 0,324 X1 0,005 0,003 0,421 1,438 0,161 0,298 3,35 X2 -0,526 0,279 -2,790 -1,883 0,070 0,012 85,777 X3 0,374 0,201 3,610 1,860 0,073 0,007 147,178 X4 -0,048 0,045 -0,772 -1,051 0,302 0,047 21,105 X5 -0,036 0,017 -0,900 -2,077 0,047 0,136 7,347 Z 0,001 0,003 0,066 0,405 0,688 0,957 1,045 a. Dependent Variable: Y (Return Saham)
Pada tabel 4 Coefficients dapat diketahui persamaan regresi yang dinyatakan sebagai berikut: Y= 0,040 + 0,005X1 – 0,526X2 + 0,374X3 – 0,048X4 – 0,036X5 Keterangan:
Y = Return Saham X 3 = Return on Equity X 1 = Current Ratio X 4 = Debt Equity to Ratio X 2 = Return on Assets X 5 = Total Assets Turnover
Berdasarkan  tabel  4  tersebut,  nilai  konstanta  sebesar  0,040  menunjukkan  bahwa  jika variabel independen tidak ada semua, maka return saham sebesar 0,040. Koefisien regresi pada Current  Ratio (X 1 )  sebesar  0,005  menunjukkan  bahwa  setiap  penambahan  1%  CR  akan mengurangi  return  saham  sebesar  0,005.  Koefisien  regresi  pada  ROA  (X 2 )  sebesar  -0,526 menunjukkan  bahwa  setiap  pengurangan  (tanda  -)  1%  ROA  akan  mengurangi  return  saham sebesar  0,526.  Koefisien  regresi  pada  ROE  sebesar  0,374,  menunjukkan  bahwa  setiap penambahan 1% ROE akan menambah return saham sebesar 0,374. Koefisien regresi pada DER sebesar  -0,048,  menunjukkan  bahwa  setiap  pengurangan  (tanda  -)  1%  DER  akan  mengurangi return  saham  sebesar  0,048.  Sedangkan  koefisien  regresi  pada  TATO  sebesar  -0,036, menunjukkan  bahwa  setiap  pengurangan  (tanda  -)  1%  TATO  akan  mengurangi  return  saham sebesar 0,036.
Pada  kolom signifikansi yang  terdapat  pada  tabel coefficients, memperlihatkan  bahwa signifikansi pada masing-masing rasio, yaitu CR (X 1 ) = 0,161, ROA (X 2 ) = 0,070, ROE (X 3 ) = 0,073,  dan  DER  (X 4 )  =  0,302  >  0,05  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  rasio-rasio  tersebut  tidak
berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan TATO (X 5 ) memiliki nilai 0,047 dan nilai  tersebut  dibawah  atau  kurang  dari  0,05  sehingga  disimpulkan  bahwa  rasio  TATO  (X 5 ) berpengaruh signifikan terhadap return saham. a. Pengujian Hipotesis Pertama (H 1 )
Pengujian  hipotesis  variabel  CR  berpengaruh  terhadap  return  saham  pada  tabel  4 Coefficients memperlihatkan  hasil  tingkat  signifikansi  sebesar  0,161  dan  tingkat  signifikansi tersebut  lebih  besar  dari  Los (  Level  of  significance )  0,05,  sehingga  disimpulkan  bahwa  Ho diterima dan Ha tidak terdukung (0,161 > 0,05). Berarti Current Ratio tidak berpengaruh secara signifikan  terhadap  return  saham.  Hal  ini  dimungkinkan  investor  lebih  menyukai  membeli saham-saham perusahaan dengan nilai rasio likuiditas yang rendah sehingga return saham yang diperoleh  tinggi  (Helfert,  2000).  Kepemilikan  terhadap  aset  lancar  yang  lebih  besar  tanpa kenaikan  pengembalian  (return)  yang  proposional  akan  mengakibatkan  hasil  pengembalian investasi menjadi turun.
b. Pengujian Hipotesis Kedua (H 2 ) Pengujian hipotesis variabel Return on Assets berpengaruh terhadap return saham pada tabel  4 Coefficients memperlihatkan  hasil  tingkat  signifikansi  sebesar  0,070  dan  tingkat signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari  Los  ( Level  of  significance )  0,05,  sehingga  disimpulkan bahwa Ho diterima dan Ha ditolak (0,070 > 0,05). Berarti Return on Assets tidak berpengaruh secara  signifikan  terhadap  return  saham.  Berdasarkan  analisis  tersebut  dimungkinkan  bahwa perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  menghasilkan  laba,  akan  tetapi  laba  yang  dihasilkan kemungkinan  untuk  menutupi  biaya  modal  dan  biaya-biaya  operasional  maupun  non- operasional.  Menurut  Ball  and  Brawn  (1968),  menyatakan  bahwa  laba  bukan  merupakan  satu- satunya  informasi  akuntansi  yang  dibutuhkan  oleh  investor,  karena  investor  dapat  melihat indikator-indikator lain sebagai dasar pengambilan keputusan. Berdasarkan alasan tersebut, laba akuntansi  yang  tinggi  maupun  rendah  bagi  investor  tidak  akan  mempengaruhi  besar  kecilnya return saham  yang  akan  diperoleh.  Penelitian ini  didukung  oleh  penelitian dari Wulandari dan Sasongko  (2006)  yang  menyatakan  bahwa Return  on  Asset tidak  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham.
c. Pengujian Hipotesis Ketiga (H 3 )
Pengujian hipotesis variabel Return on Equity berpengaruh terhadap return saham pada tabel  4.9 Coefficients memperlihatkan  hasil  tingkat  signifikansi  sebesar  0,073  dan  tingkat signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari  Los  ( Level  of  significance )  0,05,  sehingga  disimpulkan bahwa Ho diterima dan Ha ditolak (0,073 > 0,05). Berarti Return on Equity tidak berpengaruh secara  signifikan  terhadap  return  saham.  ROE  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba berdasarkan aset yang dimiliki. Perusahaan memiliki aset yang tinggi tidak selalu  dapat  menghasilkan  laba  yang  tinggi  pula,  akan  tetapi  jika  laba  yang  diperoleh  tinggi belum  tentu  akan  dialokasikan  ke  return  saham.  Laba  yang  tinggi  kemungkinan  dialokasikan untuk menutup bunga hutang perusahaan.
Menurut Ball and Brawn (1968), menyatakan bahwa laba bukan merupakan satu-satunya informasi  akuntansi  yang  dibutuhkan  oleh  investor,  karena  investor  dapat  melihat  indikator- indikator lain sebagai dasar pengambilan keputusan. Berdasarkan alasan tersebut, laba akuntansi yang tinggi maupun rendah bagi investor tidak akan mempengaruhi besar kecilnya return saham yang  akan  diperoleh.  Penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  dari  Wulandari  dan  Sasongko (2006) yang menyatakan bahwa Return on Equity tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

## d. Pengujian Hipotesis Keempat (H 4 )
Pengujian  hipotesis  variabel  Debt  to  Equity  Ratio  berpengaruh  terhadap  return  saham pada tabel 4.9 Coefficients memperlihatkan hasil tingkat signifikansi sebesar 0,302 dan tingkat signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari  Los  ( Level  of  significance )  0.05,  sehingga  disimpulkan bahwa  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak  (0,302  >  0,05).  Berarti Debt  to  Equity  Ratio tidak
berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  return  saham.  Hal  ini  dimungkinkan  investor  tidak tertarik  terhadap  informasi  mengenai  tinggi  rendahnya  DER  karena  investor  berasumsi  bahwa saham  itu  tidak  terlepas  dari  hutang  yang  ditanggung  perusahaan.  Hal  ini  didukung  oleh penelitian dari Rosyadi (2002) yang menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh secara  signifikan  terhadap  Perubahan  Harga  pada  Perusahaan  yang  Listing  di Jakarta  Stock Exchange (JSE).
e. Pengujian Hipotesis Kelima (H 5 )
Pengujian  hipotesis  variabel Total  Asset  Turnover berpengaruh  terhadap  return  saham pada  tabel Coefficients memperlihatkan  hasil  tingkat  signifikansi  sebesar  0,047  dan  tingkat signifikansi  tersebut  lebih  kecil  dari  Los  ( Level  of  significance )  0,05,  sehingga  disimpulkan bahwa  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  (0,047  <  0,05).  Berarti Total  Asset  Turnover berpengaruh secara signifikan terhadap return saham. Hal ini dimungkinkan karena volume penjualan bersih lebih  besar  dibandingkan  dengan  tingkat  aset  yang  dimiliki  walaupun  asset  perusahaan  juga tinggi.  Hal  ini  menunjukkan  perusahaan  dapat  menjalankan  aktivitasnya  dengan  baik. Berdasarkan  hasil  koefisien  regresi  pada  TATO  sebesar  -0,036,  menunjukkan  bahwa  setiap pengurangan (tanda -) 1% TATO akan mengurangi return saham sebesar 0,036. Dengan adanya pengurangan  sebesar  0,036  terhadap  return  saham  dan  pengurangan  tersebut  memberikan pengaruh secara signifikan.

## Moderate Regression Analysis
Moderate Regression Analysis digunakan untuk mengetahui gambaran mengenai pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham dengan menjadikan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi.  Pengujian Moderate  Regression  Analysis dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh kinerja  keuangan  terhadap return saham.  Hasil  pengujian Moderate  Regression Analysis dapat dilihat dalam tabel 5.
Tabel 5
Pengujian  kebijakan  dividen  yang  dilihat  melalui  DPR  (Z)  sebagai  pemoderasi pengaruh kinerja keuangan yang diwakili Current Ratio (X 1 ), Return on Asset (X 2 ), Return on Equity (X 3 ), Debt to Equity Ratio (X 4 ), dan Total Asset Turnover (X 5 ) terhadap return saham (Y) menunjukkan nilai signifikansi sebesar secara berurutan adalah  0,871, 0,278, 0,451, 0,628 dan 0,450,  nilai  signifikansi  tersebut  lebih  besar  dar  nilao  Los  ( Level  of  significance )  yaitu  0,05 (α=5%),  maka  kebijakan  dividen  tidak  mampu  secara  siginifikan  memoderasi Current  Ratio (X 1 ), Return  on  Asset (X 2 ), Return on  Equity (X 3 ), Debt to  Equity  Ratio (X 4 ),  dan Total  Asset Turnover (X 5 )  terhadap  return  saham.  Berdasarkan  hasil  pengujian Moderate  Regression Analysis pada masing-masing variabel independen menunjukkan nilai signifikannya lebih besar dari 0,05, maka H 6 tidak terdukung dan dapat dinyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  dari  ke-lima  variabel  penelitian  hanya  empat variabel yaitu Current Ratio Return on Asset , Return on Equity , dan Debt to Equity Ratio yang tidak  mempengaruhi  return  saham  sedangkan Total  Asset  Turnover mampu  mempengaruhi return  saham  hal  ini  dimungkinkan  volume  penjualan  bersih  lebih  besar  dibandingkan  dengan
Model Standardized Coefficients t Sig. X1.Z -0,177 -0,164 0,871 X2.Z -0,703 -1,105 0,278 X3.Z -0,514 -0,763 0,451 X4.Z 0,407 0,490 0,628 X5.Z 0,719 0,764 0,450
tingkat  aset  yang  dimiliki  walaupun  aset  perusahaan  juga  tinggi.  Hal  ini  menunjukkan perusahaan dapat menjalankan aktivitasnya dengan baik. Dan untuk variabel pemoderate yaitu kebijakan dividen tidak mampu memoderasi pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham. Hal  ini  dikarenakan  kebijakan  dividen  belum  tentu  dapat  meningkatkan  return  saham perusahaan  pada  saat Current  Ratio , Return  on  Asset , Return  on  Equity , Debt  to  Equity  Ratio rendah dan pada saat Total Aset Turnover tinggi begitupun sebaliknya.
Peneliti  menyadari  bahwa  hasil  dari  penelitian  ini  masih  belum  sempurna.  Hal  ini dikarenakan masih terdapat beberapa keterbatasan-keterbatasan sebagai berikut. Penelitian hanya meneliti  faktor  faktor  yang  diduga  berpengaruh  terhadap  return  saham  yaitu Current  Ratio Return on Asset , Return on Equity , Debt to Equity Ratio , dan Total Asset Turnover . Penelitian ini hanya meneliti return saham pada sektor manufaktur saja yang  dianggap  mendominasi  pasar modal  dan  penelitian  hanya  meneliti  perusahaan  selama  5  tahun  sehingga  hanya  mampu melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  pada  periode  yang  pendek. Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  saran  yang  dapat  diajukan  untuk  penelitian selanjutnya  adalah  penelitian  selanjutnya  menambahkan  variabel-variabel  lain  yang  diduga berpengaruh terhadap return saham untuk dijadikan objek penelitian baik faktor internal maupun eksternal, selain  itu  penelitian selanjutnya  hendaknya meneliti return  saham pada  sektor  usaha lain  yang  masih  jarang  diteliti,  misalnya  pada  perusahaan  perbankan,  real  estate  atau  jasa  dan penelitian selanjutnya akan lebih baik jika menambah periode waktu penelitian karena akan lebih mengetahui bagaimana pengaruh yang terjadi jika penelitian dilakukan dalam periode yang lebih lama.

## DAFTAR PUSTAKA
Ball, Ray dan Philip Brown. 1968. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Dalam buku Positive Accounting . Brigham, Eugene F., and Houston. Joel F. 2001. Manajemen Keuangan . Jakarta : Erlangga. Hanafi, Mamduh. 2003. Manajemen Keuangan , BPFE, Yogyakarta. Harahap,  Sofyan  Syafri.,  2004. Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan .  Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Hardjito,  Agus,  dan  Martono.  2005. Manajemen  Keuangan .  Edisi  Kelima.  Yogyakarta  : EKONISIA.
Helfert, Erick A. 2000. Technique of Financial Analysis. A Guide to Value Creation, Mc. Graw- Hill. Edisi Indonesia.
Husnan,  Suad.  2003. Dasar-  Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas .  Edisi  Ketiga. Cetakan Ketiga. Yogyakarta:  Penerbit UPP AMP YKPN.
Jogiyanto, H. M. 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE.
Kieso, Donald E., Weygandi, Jerry D., Warfield, Terry D., 2002. Akuntansi Intermediate , Jilid 1, Edisi Kesepuluh. Jakarta Erlangga.
Kurniawati,  Indah.  2006. Mengolah  Statistik  dengan  SPSS  11.5 .  Yogyakart  ;  Penerbit Universitas Ahmad Dahlan Yogyakarta.
Munawir, S. 2003. Analisa Laporan Keuangan . Yoyakarta: Liberty.
Pradhono dan Christiawan, Yulius Jogi.“ Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings  dan  Arus  Kas  Operasi  Tarhadap  Return  yang  Diterima  oleh  Pemegang  Saham (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)”.
Raharjo, Susilo. 2005. Analisa Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ- 45 di Bursa Efek Jakarta. Skripsi . Yogyakarta: Universitas Islam Yogyakarta.
Riyanto,  Bambang.,  2001. Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan .  Edisi  Empat.  Yogyakarta: BPFE.
Rosyadi , Imron. 2002. “ Keterkaitan Kinerja Keuangan dengan Harga Saham (Studi pada 25 Emiten 4 Rasio Keuangan di BEJ)” Jurnal Akuntansi dan Keuangan (April), hal. 24-28.
Wulandari,  Nila.,  dan  Noer  Sasongko.  2006.  “  Pengaruh    EVA  dan  Rasio-Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham.