## PENGARUH INFLASI DAN NILAI TUKAR TERHADAP RETURN SAHAM YANG DIMEDIASIKAN OLEH KINERJA PERUSAHAAN
OTNIEL HONGDOYO FRANSISKUS RANDA 1,2

## SUWANDI NG UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  investigate  the  effect  of  inflation  and exchange  rate  to  company  performance,  investigate  the  effect  of  company performance to stock returns and investigate the effects of inflation and exchange rate  that  is  mediated  by  the  performance  of  the  company.  The  population  used was the company in LQ 45 listed on the Indonesia Stock Exchange by year study period  from  2017  to  2019.  The  total  sample  is  21  companies  for  each  year selected  by  purposive  sampling  method  and  using  secondary  data,  the  annual report. The analytical method used is the method of path analysis and hypothesis testing  mediation  conducted  by  using  Sobel  test.  The  analysis  showed  that inflation and the exchange rate had a negative effect and no significant effect on the  performance  of  the  company.  The  company's  performance  has  a  positve effect  and  no  significant  effect  on  stock  returns.  This  study  also  show  that  the company's  performance  did  not  play  a  role  in  mediating  the  relationship  of inflation and exchange rate.
Keywords:  Inflation,  Exchange  Rate,  The  Company's  Performance  and Stock Returns

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah menginvestigasi pengaruh inflasi dan nilai tukar terhadap  kinerja  perusahaan,  mengivestigasi  pengaruh  kinerja  perusahaan terhadap return saham  dan  menginvestigasi  pengaruh  inflasi  dan  nilai  tukar terhadap return saham  yang  dimediasi  oleh  kinerja  perusahaan.  Populasi  yang digunakan  adalah  seluruh  perusahaan  LQ  45 yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dengan  periode  penelitian  tahun  2017-2019.  Jumlah  sampel  sebesar 21  perusahaan  untuk  masing-masing  tahun  yang  dipilih  dengan  metode purposive  sampling dan  menggunakan  data  sekunder  yaitu  laporan  tahunan. Metode analisis yang digunakan adalah metode analisis jalur (path analysis) dan pengujian  hipotesis  mediasi  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  sobel (sobel test) . Hasil analisis menunjukkan bahwa inflasi dan nilai tukar memiliki pengaruh negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Kinerja  perusahaan memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap return saham.  Penelitian ini  juga  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  tidak  berperan  dalam memediasi hubungan inflasi dan nilai tukar terhadap return saham.
Kata-kata Kunci: Inflasi, Nilai Tukar, Kinerja Perusahaan dan Return Saham
1 Correspondence Author
2 email: fransiskus_randa@uajm.ac.id
Article Info: Received 07 September 2020 │ Revised 19 November 2020 │ Accepted 18 January 2021

## 1.  PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Tujuan  utama  seorang  investor  menanamkan  modalnya  di  pasar  modal adalah  untuk  memperoleh  keuntungan  atas  investasinya.  Ada  beberapa  jenis investasi  yang  dapat  dilakukan  oleh  investor,  salah  satunya  adalah  dengan membeli  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Keuntungan  yang  nantinya diperoleh investor dari saham berupa return saham.
Investor  tentu  berharap  akan  menerima return yang  besar  dari  investasi yang  dilakukannya. Return dari  saham  ada  dua  jenis,  yaitu capital  gain dan dividen. Capital  gain didapatkan  oleh  investor  ketika  mereka  menjual  saham yang  telah  mereka  beli  dan  mendapatkan  keuntungan  dari  penjualan  saham tersebut,  sedangkan  dividen  diperoleh  ketika  perusahaan  membagikan  labanya kepada pemegang saham.
Selain return saham,  hal  penting  lain  yang  harus  diperhatikan  oleh  investor ketika  menanamkan  investasinya  adalah  besaran  risiko  yang  harus  ditanggung sebagai  besaran  konsekuensi  logis  dari  keputusan  investasi  yang  diambil  (Ang, 1997  dalam  Habib,  2016). Hernendiastoro  (2005)  menyatakan  investor  yang rasional  akan  mempertimbangkan  dua  hal  dalam  melakukan  investasi,  yaitu pendapatan yang diharapkan ( expected return ) dan risiko ( risk ) yang terkandung dalam investasi yang akan mereka lakukan.
Seorang  investor  ketika  akan  melakukan  investasi  akan  memiliki  penilaian sendiri  terhadap  saham  yang  akan  diinvestasikannya.  Investor  tentu  berharap bahwa  investasi  yang  dilakukannya  akan  menghasilkan return atau  tingkat pengembalian  yang  besar.  Namun, return yang besar  tentu memiliki  risiko  yang besar pula. Hal ini disebabkan perusahaan yang memberikan return yang besar kemungkinan  merupakan  perusahaan  yang  memiliki  skala  operasional  besar. Perusahaan yang memiliki skala operasional besar tentu memiliki tingkat aktivitas yang  lebih  tinggi  dibandingkan  perusahaan  yang  skala  operasionalnya  kecil sehingga investor perlu menilai perusahaan tersebut agar mengetahui risiko dari aktivitas yang dijalankan oleh perusahaan tersebut.
Tingkat risiko suatu investasi dapat diketahui oleh investor dari aktivitas yang dijalankan  oleh  perusahaan.  Semakin  tinggi  tingkat  aktivitas  perusahaan,  maka semakin besar risiko yang dihadapi oleh investor. Menurut Hartono (2000) dalam Subalno  (2009)  semakin  tinggi  risiko  suatu  investasi,  maka  semakin  besar  pula tingkat return yang  diharapkan  oleh  investor,  sehingga  investor  tentu  berharap investasi yang dilakukannya terhadap perusahaan yang memiliki tingkat aktivitas yang tinggi akan menghasilkan return yang besar.
Return saham  sangat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  antara  lain  faktor eksternal dan faktor internal. Faktor eksternal sulit dikendalikan oleh perusahaan, sehingga perusahaaan harus mempersiapkan rencana-rencana untuk menghadapi  masalah  yang  nantinya  dihadapi.  Ketika  perusahaan  mampu mengatasi  masalah-masalah  yang  berhubungan  dengan  faktor  eksternal,  maka perusahaan akan dapat bertahan dalam jangka panjang. Contohnya, bank-bank di  Indonesia mampu  bertahan  dari  dampak  depresiasi  rupiah. Melemahnya  nilai rupiah  yang  hampir  tembus  ke  angka  Rp13.800  per  dollar  AS  akibat  investor yang  mengantisipasi  kenaikan  suku  bunga  di  AS  sehingga  memindahkan  dana mereka  ke  AS.  Bank-bank  di  Indonesia memiliki  sistem  perbankan  yang  secara makro  dalam  kondisi  solid  dan  kuat  sehingga  perbankan  akan  tahan  dengan dampak depresiasi rupiah tersebut (www.ekonomi.kompas.com).
Menurut Hernendiastoro (2005) seorang investor haruslah dapat menganalisis suatu kondisi ekonomi. Hal ini sangatlah penting karena return dari investasi mereka sangat dipengaruhi oleh faktor makro selain dari faktor internal. Jika kondisi suatu ekonomi lagi dalam keadaan tidak bagus, maka kemungkinan besar tingkat return juga akan mengalami penurunan dan begitupun sebaliknya. Penelitian ini akan mempertimbangkan dua kondisi makro, antara lain inflasi dan  nilai  tukar.  Penggunaan  variabel  inflasi  karena  variabel  tersebut menggambarkan  keadaan  ekonomi  suatu  negara.  Jika  tingkat  inflasi  suatu negara  tinggi  maka  hal  tersebut  menggambarkan  kondisi  ekonomi  di  negara tersebut  sedang  tidak  bagus.  Selain  itu,  inflasi  akan  mengakibatkan  kenaikan harga-harga  secara  umum  sehingga  perusahaan  pun  akan mengalami masalah terhadap kenaikan harga tersebut.
Terdapat  beberapa  akibat  yang  ditimbulkan  oleh  inflasi,  salah  satunya adalah  akan  menciptakan  ketidakpastian  ( uncertainty )  bagi  pelaku  ekonomi dalam mengambil keputusan dalam melakukan konsumsi, investasi dan produksi (www.bi.go.id).  Oleh  karena  itu,  jika  tingkat  inflasi  tinggi  maka  akan  sangat berdampak  terhadap  kinerja  perusahaan  dan  kebijakan  tentang  dividen.  Hal  ini disebabkan  tingkat  inflasi  yang  tinggi  akan  mengakibatkan  kesenjangan pendapatan (Raharja dan Manurung (2008) dalam Syahtria et al. , 2016). Dampak dari hal ini adalah sekelompok masyarakat mampu meningkatkan pendapatannya, namun sebagian besar akan mengalami penurunan pendapatan yang  akan  mengakibatkan  daya  beli  akan  menurun.  Daya  beli  yang  menurun akan  membuat  laba  dari  perusahaan  akan  menurun  yang  nantinya  akan mengganggu kinerja dari perusahaan.
Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hasan et  al. (2010)  menyatakan inflasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan.  Hal  ini  juga  didukung oleh Sahara (2013), inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return on asset (ROA).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  inflasi  sangat  berpengaruh  terhadap kinerja  keuangan  perusahaan  di  mana  kinerja  keuangan  perusahaan  dapat menggambarkan  kinerja  dari  perusahaan.  Semakin  bagus  kinerja  dari perusahaan,  maka  semakin  tinggi return yang  mampu  diberikan  oleh perusahaan.
Faktor  makro  lain  yang  dipertimbangkan  di  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai tukar.  Perkembangan  perekonomian  suatu  negara  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar. Hal ini karena nilai tukar juga mencerminkan kondisi perekonomian suatu negara. Jika  nilai  tukar  mata  uang  domestik  suatu  negara  menguat,  maka  hal  ini menandakan kondisi ekonomi di negara tersebut membaik. Sebaliknya, jika nilai tukar mata uang domestik melemah, maka akan terjadi perlambatan ekonomi.
Nilai tukar sangatlah penting bagi perekonomian di Indonesia. Jika nilai tukar melemah,  maka  akan  berdampak  menurunnya  perekonomian.  Ketika  nilai  tukar rupiah melemah, hal ini akan berdampak terhadap perusahaan yang bertransaksi menggunakan  valuta  asing.  Jika  perusahaan  tersebut  melakukan  impor,  maka akan mengalami kenaikan biaya yang akan dikeluarkan akibat dari melemahnya nilai  tukar  rupiah.  Akibatnya  adalah  penurunan  dari  laba  yang  akan  diperoleh perusahaan  di  mana  kinerja  suatu  perusahaan  dapat  dilihat  dari  kemampuan mereka memperoleh laba setiap tahunnya.
Hasan et al. (2010) menyatakan nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap kinerja  keuangan  setelah  otonomi  daerah.  Hasil  dari  penelitian  tersebut  adalah nilai tukar memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan. Hasil peneltian tersebut menunjukkan  bahwa  jika  nilai  tukar  domestik  mengalami  kenaikan  atau penurunan, maka kinerja keuangan akan ikut terpengaruh. Sedangkan penelitian yang  dilakukan  Sulthony  (2015)  meneliti  pengaruh  nilai  tukar  terhadap  kinerja keuangan  menyatakan  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja keuangan.
Berdasarkan  uraian  di  atas,  penelitian  ini  mereplikasi  penelitian  Yunita  dan Robiyanto (2018). Perbedaan penelitian ini dengan penelitian terdahulu terdapat pada  penambahan  variabel  mediasi  berupa  kinerja  perusahaan.  Alasan penggunaan  variabel  kinerja  perusahaan  karena  kinerja  perusahaan  adalah faktor  penting  yang  memengaruhi return saham  dari  suatu  perusahaan. Kemampuan  manajemen  suatu  perusahaan  dapat  dilihat  dari  kinerja  mereka dalam  mengatasi  faktor  ekonomi  makro  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  (.  Jika perusahaan mampu mengatasi permasalahan tersebut, maka perusahaan dapat bertahan  dalam  jangka  panjang  yang  tentunya  akan  menjadi  salah  satu  daya tarik bagi investor untuk menanamkan modal mereka.
Selain  itu, free  cash  flow merupakan  faktor  penting  sebagai  wujud  dari kinerja perusahaan yang harus dipertimbangkan karena jika perusahaan memiliki banyak  kas,  investor  tentu  tertarik  membeli  saham  perusahaan.  Hal  ini disebabkan  perusahaan  yang  memiliki  kas  banyak  menandakan  bahwa perusahaan  mendapatkan  penghasilan  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan pengeluaran  perusahaan  dalam  menjalankan  operasinya.  Kelebihan  kas  ini nantinya  dapat  digunakan  untuk  membayar  dividen  kepada  para  pemegang saham, investasi, atau dijadikan modal untuk memperluas operasi perusahaan.

## 2.  LANDASAN TEORI

## Teori Signaling
Teori signaling menunjukkan  cara  mengurangi  asimetris  informasi  di  pasar dengan  cara memberikan  informasi  yang  lebih  kepada  yang  lain  (Morris,  1987). Putra  (2013)  menyatakan  informasi  haruslah  menyajikan  keterangan,  catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat ini ataupun masa yang akan datang  bagi  kelangsungan  hidup  suatu  perusahaan  dan  bagaimana  pasaran efeknya.  Sehingga  sangatlah  penting  informasi  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan.  Selain,  itu  informasi  tersebut  harus  lengkap,  relevan,  akurat  dan tepat  waktu  karena  informasi  tersebut  nantinya  akan  digunakan  oleh  investor untuk menentukan kebijakan investasi yang akan mereka lakukan.

## Saham
Saham  adalah  surat  berharga  yang  digunakan  sebagai  bukti  kepemilikan atas  asset-aset  perusahaan  yang  mengeluarkan  saham  tersebut.  Kismono (2001)  meny atakan “saham adalah sebuah piagam yang berisikan aspek-aspek penting  perusahaan  yang  didalamnya  termasuk  hak-hak  yang  dimiliki  oleh pemilik  saham”.  Menurut  Darmadji  dan  Fakhruddin  (2001),  saham  merupakan sebuah  tanda  kepemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan dimana  saham  berbentuk  selembar  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik kertas  tersebut  adalah  pemilik  perusahaan  yang  menerbitkan  surat  berharga tersebut.

## Return Saham
Return saham merupakan keuntungan yang diperoleh investor sebagai hasil dari  investasi  mereka  terhadap  saham  di  suatu  perusahaan.  Hernendiastoro (2005)  menyatakan return saham  merupakan  kentungan  yang  dinikmati  oleh investor atas investasi yang mereka lakukan. Hartono (2008) menyatakan return saham dibedakan menjadi dua, yaitu return realisasi ( realized return ) dan return ekspektasi  ( expected  return ). Return realisasi  adalah return yang  sudah  terjadi dan merupakan salah satu alat ukur terhadap kinerja perusahaan. Semakin tinggi return suatu  perusahaan,  maka  perusahaan  tersebut  dapat  dinilai  sebagai perusahaan  yang  berkinerja  baik.  Sedangkan return ekspektasi  adalah return yang  diharapkan  oleh  investor  untuk  terjadi  atau  diperoleh  dimasa  yang  akan datang. Sehingga dapat dikatakan bahwa return ekspektasi belum terjadi.

## Kinerja Perusahaan
Kinerja perusahaan merupakan hasil dari yang manajer perusahaan lakukan dalam  menjalankan  perusahaan.  Kinerja  perusahaan  mengacu  pada  hasil  akhir dari suatu proses kegiatan perusahaan selama satu periode dan dihasilkan dari suatu  evaluasi  terhadap  implementasi  kebijakan  perusahaan  (Sudiyatno,  2010). Hasil  dari  kinerja  tersebut  diharapkan  baik  dikarenakan  hasil  yang  baik  dari kinerja perusahaan  akan membuat  investor menjadi tertarik untuk menanamkan modalnya  kepada  perusahaan.  Arus  kas  bebas  dikatakan  dapat  mencerminkan kinerja perushaan karena aset tersebut dapat digunakan oleh manajemen dalam melakukan investasi atau menurunkan hutang sehingga kinerja perusahan dapat meningkat.

## Inflasi
Inflasi dapat diartikan sebagai meningkatnya harga-harga dan terus-menerus dimana  bukan  hanya  satu  atau  dua  barang,  tetapi  meningkatnya  harga  secara luas  atau  umum.  Inflasi  merupakan  salah  satu  faktor  yang  sangat  berpengaruh terhadap perekonomian suatu negara. Akibat dari inflasi adalah penurunan daya beli, baik yang individu maupun perusahaan akibat dari kenaikan harga.

## Kurs atau Nilai Tukar
Nilai  tukar  adalah  harga  mata  uang  suatu  negara  terhadap  mata  uang negara lain. Contohnya adalah misalkan harga satu dollar Amerika ($) adalah Rp 13.500. Nilai tukar mata uang di suatu negara dapat bersifat stabil ataupun tidak stabil.  Hal  ini  berdasarkan  kondisi  ekonomi  di  negara  tersebut.  Selain  kondisi ekonomi, nilai tukar juga dipenaruhi oleh kondisi politik, kondisi ekonomi negara lain, dan kondisi perekonomian dunia.

## Kerangka Pemikiran Teori
Return saham  merupakan  tujuan  utama  dari  investasi  yang  dilakukan  oleh investor.  Semakin  tinggi return yang  diperoleh  investor,  maka  semakin  besar kertarikan investor untuk berinvestasi di dalam perusahaan tersebut. Untuk dapat memberikan return yang  besar  kepada  investor,  perusahaan  haruslah  mampu menghasilkan  laba  setiap  tahunnya.  Semakin  tinggi  laba  yang  dihasilkan  oleh perusahaan, maka semakin besar return yang mampu diberikan oleh perusahaan kepada  investor.  Untuk  memperoleh  laba  yang  besar,  perusahaan  haruslah didukung dengan kinerja yang baik.
Studi  mengenai  hubungan  inflasi  dan  nilai  tukar  terhadap return saham dengan  kinerja  perusahaan  sebagai  variabel  mediasi  menggunakan  teori signaling .  Teori  ini menunjukkan  cara  mengurangi  asimetris  informasi  di  pasar dengan  cara memberikan  informasi  yang  lebih  kepada  yang  lain  (Morris,  1987). Perusahaan  haruslah  memberikan signal yang  positif  kepada  investor  untuk menarik minat investor agar menanamkan investasinya kepada perusahaan.
Kinerja  perusahaan  yang  berwujud  kelebihan  kas  merupakan  salah  satu signal yang  diberikan  oleh  perusahaan  kepada  investor  agar  menarik  minat investor  untuk  menanamkan  investasi  mereka  kepada  perusahaan.  Hal  ini disebabkan perusahaan yang memiliki kelebihan kas akan memiliki kesempatan investasi yang besar. Selain itu, jika perusahaan memiliki kinerja yang baik, maka perusahaan  akan  mampu  mengelolah  kelebihan  kas  yang  dimilikinya  untuk menghasilkan penambahan kekayaan bagi para pemegang saham.
Inflasi  yang  tinggi  akan  memberikan  sinyal  kepada  investor  bahwa  harga barang-barang akan meningkat di mana bukan hanya harga satu atau dua jenis barang  saja,  namun  banyak  jenis.  Inflasi  yang  tinggi  akan  mengakibatkan kesenjangan  pendapatan  (Raharja  dan  Manurung  dalam  Syahtria et  al. 2016). Dampak  dari  hal  ini  adalah  sekelompok  masyarakat  mampu  meningkatkan pendapatannya, namun sebagian besar akan mengalami penurunan pendapatan yang  akan  mengakibatkan  daya  beli  akan  menurun.  Penurunan  daya  beli masyarakat  yang  menurun  akan  mengganggu  kinerja  dari  perusahaan  karena laba  yang  akan  dihasilkan  perusahaan  akan  menurun  yang  mengakibatkan return saham  yang  akan  diberikan  kepada  investor  akan  menurun  atau  bahkan tidak dibagikan.
Nilai  tukar  adalah  harga  mata  uang  suatu  negara  terhadap  mata  uang negara lain. Penurunan nilai tukar mata uang domestik akan memberikan signal kepada investor bahwa akan terjadi kenaikan penjualan atau kenaikan biaya bagi perusahaan  yang  bertransaksi  menggunakan  valuta  asing.  Jika  perusahaan melakukan  impor  ketika  terjadi  penurunan  nilai  tukar  domestik,  maka  akan mengalami  kenaikan  biaya  yang  akan  dikeluarkan  akibat  dari  melemahnya  nilai tukar  mata  uang  domestik.  Dan  sebaliknya  jika  perusahaan  melakukan  ekspor akan  meningkatkan  volume  ekspor  dan  jika  permintaan  pasar  cukup  elastis  hal ini  akan  mengakibatkan  peningkatan cash  flow perusahaan  domestik  (Kewal, 2012).  Akibatnya  adalah  kenaikan  atau  penurunan  dari  total  laba  yang  akan diperoleh perusahaan.
Berdasarkan penjelasan di atas, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1 : Inflasi memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan
H2 : Nilai tukar memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan
H3 : Kinerja  perusahaan  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  return saham
H4a  : Kinerja  perusahaan  memediasi  pengaruh  inflasi  terhadap  return saham
H4b  : Kinerja perusahaan memediasi pengaruh nilai tukar terhadap return saham

## 3.  METODE PENELITIAN

## Penentuan Sampel Penelitian
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  LQ  45  pada  tahun 2017-2019.  Adapun  kriteria  sampel  yang  digunakan  yaitu  perusahaan  yang terdaftar  secara  berturut-turut  di  LQ  45 selama periode  2017-2019.  Perusahaan juga  menerbitkan  laporan  tahunan  dalam  mata  uang  rupiah  dan  memiliki informasi yang dibutuhkan.

## Variabel Penelitian
Return saham  merupakan  pengukuran  harga  saham  pada  tahun  t  dengan harga  saham  tahun  sebelumnya  kemudian  dibagi  dengan  harga  saham sebelumnya  (Hartono,  2008).  Dengan  demikian,  formula  untuk return saham adalah:
𝑅 𝑡𝑖 = (𝑃 𝑡𝑖 −   𝑃 𝑡𝑖−1 ) 𝑃 𝑡𝑖−1 Keterangan: 𝑅 𝑡𝑖 : Return saham 𝑃 𝑡𝑖 : Harga saham i pada akhir periode
𝑃 𝑡𝑖−1 :  Harga saham i pada awal periode
Kinerja perusahaan merupakan hasil dari yang manajer perusahaan lakukan dalam  menjalankan  perusahaan.  Kinerja  perusahaan  mengacu  pada  hasil  akhir dari suatu proses kegiatan perusahaan selama satu periode dan dihasilkan dari suatu  evaluasi  terhadap  implementasi  kebijakan  perusahaan  (Sudiyatno,  2010). Untuk  menghitung  kinerja  perusahaan  menggunakan free  cash  flow . Free  cash flow berasal dari laba operasi dikurangi perubahan aset operasi bersih (Penman, 2013). Formula untuk mengukur kinerja perusahaan adalah:
FCF = OI – ΔNOA
Keterangan:
FCF: Free cash flow OI: Laba operasi
ΔNOA: Perubahan aset operasi bersih
Inflasi dapat diartikan sebagai meningkatnya harga-harga dan terus-menerus di  mana  bukan  hanya  satu  atau  dua  barang,  tetapi  meningkatnya  harga  secara luas atau umum. Data inflasi yang digunakan adalah data inflasi bulanan selama setahun  yang  nantinya  akan  dirata-ratakan  yang  merupakan  hasil  perhitungan Biro Pusat Statistik (BPS) yang dipublikasikan setiap saat.
Nilai  tukar  adalah  harga  mata  uang  suatu  negara  terhadap  mata  uang negara lain. Data nilai tukar diperoleh dari Bank Indonesia. Data nilai tukar yang digunakan  adalah  rata-rata  nilai  tukar  Rupiah  terhadapa  Dollar  Amerika  akhir bulan selama setahun yang nantinya akan dirata-ratakan.

## Metode Analisis Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  suatu  variabel  normal atau  tidak.  Data  normal  apabila  hasil  dari  uji Kolmogorov-Smirnov memiliki tingkat probabilitas signifikansi lebih besar dari 0.05 (Ghozali, 2012:160).
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas

## Sumber: Data Olahan (2020)

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  yang  kuat  antar  variabel  independen.  Pengujian multikolinearitas  dapat  didasarkan  pada  besarnya  nilai tolerance dan  VIF ( Variance Inflation Faktor ). Jika nilai tolerance > 0.10 dan VIF < 10, maka dapat diartikan  bahwa  tidak  terdapat  multikolinearitas  pada  penelitian  tersebut.  Dan sebaliknya  jika tolerance <  0.10  dan  VIF  >  10,  maka  terjadi  gangguan multikolinearitas pada penelitian tersebut (Ghozali, 2012:106).
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas Struktur Model VIF Keterangan Substruktur 1 (Pengaruh Inflasi dan Nilai Tukar terhadap Kinerja Perusahaan) Inflasi 4,874 Tidak Terjadi Multikolinearitas Nilai Tukar 4,874 Tidak Terjadi Multikolinearitas Sumber: Data Olahan (2020)

## Uji Autokorelasi
Menurut Ghozali (2012:110) uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam  suatu  model  regresi  linier  ada  kolerasi  antara  kesalahan  pengganggu pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1  (periode sebelumnya). Pengujian autokorelasi dalam penelitian ini menggunakan run test . Jika  hasil  autokorelasi  menunjukkan  nilai  asymp.sig>  5%,  maka  berarti  tidak terdapat autokorelasi (Nugroho, 2016).
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi Variabel Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan Substruktur 1 0,000 Terjadi autokorelasi Sumber: Data Olahan (2020)

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  model  regresi  terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika  varians  tetap  maka  disebut  homoskedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut heteroskedastisitas. Jika signifikansi < 0.05 berarti ada gejala Variabel Kolmogorof-smirnov Sig. Keterangan Substruktur 1 1,213 0,106 Terdistribusi Normal Substruktur 2 0,599 0,865 Terdistribusi Normal
heteroskedastisitas. Hasil uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel 4 di bawah ini.
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas Struktur Model Sig Keterangan Substruktur 1 (Pengaruh Inflasi, dan Nilai Tukar terhadap Kinerja Perusahaan) Inflasi 0,878 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Nilai Tukar 0,888 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Sumber: Data Olahan (2020)

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN

## Gambaran Umum Objek Penelitian
Objek  penelitian  dalam  skripsi  ini  adalah  inflasi,  nilai  tukar,  kinerja perusahaan  dan return saham.  Penelitian  ini  mengambil  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebagai  populasi  untuk  dijadikan  objek  dalam penelitian yang dituangkan dalam bentuk laporan tahunan tahun 2014 dan 2015. Pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling. Jumlah perusahaan  yang memenuhi  kriteria  sampel  untuk  masing-masing  tahun  adalah 101 perusahaan dari 528 perusahaan yang terdaftar di BEI. Jumlah keseluruhan data dalam penelitian ini sebanyak 202 emiten.

## Uji F
Uji  F  ( F-test )  digunakan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh  secara bersama-sama  (simultan)  variabel-variabel  independen  terhadap  variabel dependen  dan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi variabel dependen atau tidak.
Tabel 5. Hasil Uji Statistik F
Variabel Endogenus  Variabel Eksogenus F Sig. Kinerja Perusahaan Inflasi Nilai Tukar 0,078  0,925 Sumber: Data Olahan (2020)
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi ( R 2 ) pada  intinya  untuk  mengukur  seberapa  besar kemampuan  model  dalam  menerangkan  atau  menjelaskan  variasi  variabel dependen.  Koefisien  determinasi  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah adjusted R square yang dapat dilihat pada tabel 6 berikut ini:
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) R R Square  Adjusted R Square Substruktur 1  0,051ª 0,003 -0,031 0,163ª 0,163ª 0,026 0,010 Sumber: Data Olahan (2020)

## Analisis Jalur (Path Analysis)
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan  model  regresi  dalam analisis  jalur  ( path  analysis )  untuk  memprediksi  hubungan  antara  variabel eksogenus  dan  variabel  endogenus.  Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  yang telah  diperoleh  untuk  model  penelitian  ini,  maka  digambarkan  model  diagram jalur sebagai berikut:

## Gambar 1. Hasil Model Analisis Jalur
Persamaan  struktural  yang  dapat  dirumuskan  berdasarkan  model  diagram yang telah digambarkan sebelumnya adalah sebagai berikut: Persamaan substruktur 1 Y 1 = ρY 1 X 1 + ρY 1 X 2 + ε 1 Y 1 = -0,045X 1 -0,087X 2 + 0,998 Persamaan substruktur 2 Y 2 = ρY 2 Y 1 + ε 2 Y 2 = 0,163Y 1 + 0,986
Berdasarkan  persamaan  struktural  yang  telah  dirumuskan  tersebut, persamaan substruktur 1 menunjukkan bahwa inflasi dan nilai tukar berpengaruh negatif terhadap  kinerja perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa  inflasi  dan  nilai  tukar yang tinggi secara statistik menurunkan kinerja perusahaan.
Pada  substruktur  2  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  memiliki pengaruh  positif  terhadap return saham.  Hal  ini  berarti  bahwa  peningkatan kinerja  perusahaan  secara  statistik  akan  menghasilkan return saham  yang semakin tinggi.
INFLASI (X 1 )
NILAI TUKAR (X 2 )
KINERJA PERUSAHAAN
(Y 1 )
RETURN SAHAM (Y 2 ) ρy 1 x 1 -0,045
ρy 1 x 2 -,0,087
Ρy 2 y 1 0,163 ε 1 0,998 ε 2 0,986 -0,0014181

## Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel-variabel  independen secara  parsial  berpengaruh  atau  tidak  terhadap  variabel  dependen  dalam regresi.
Tabel 7. Hasil Analisis Persamaan Jalur Struktur Model Koefisien Sig. Ket. Substruktur 1 (Pengaruh Inflasi, dan Nilai Tukar terhadap Kinerja Perusahaan) Inflasi -0,045 0,874 Tidak Signifikan Nilai Tukar -0,087 0,760 Tidak Signifikan Substruktur 2 (Pengaruh Kinerja Perusahaan terhadap Return Saham) Kinerja Perusahaan 0,163 0,203 Tidak Signifikan
Sumber: Data Olahan (2020)
1.  Inflasi (X 1 ) memiliki pengaruh sebesar -0,045 dan probabilitas signifikansinya sebesar  0,874  >  0,05  yang  dapat  dilihat  pada  tabel  7  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  inflasi  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap kinerja perusahaan. Dengan demikian, H 1 yang menyatakan bahwa inflasi memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan ditolak. 2.  Nilai  Tukar  (X 2 )  memiliki  pengaruh  sebesar  -0,087  dan  probabilitas signifikansinya  sebesar  0,760  >  0,05  yang  dapat  dilihat  pada  tabel  7 sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  nilai  tukar  memiliki  pengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Dengan  demikian,  H 2 yang menyatakan bahwa nilai tukar memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan ditolak.
3.  Kinerja  Perusahaan  (Y 1 )  memiliki  pengaruh  sebesar  0,163  dan  probabilitas signifikansinya  sebesar  0,203  >  0,05  yang  dapat  dilihat  pada  tabel  7 sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  kinerja  perusahaan  memiliki  pengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap return saham.  Dengan  demikian,  H 3 yang  menyatakan  bahwa  kinerja  perusahaan  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap return saham ditolak.

## Sobel Test
Uji  sobel  ini  dilakukan  untuk  menguji  kekuatan  pengaruh  tidak  langsung variabel bebas (X) terhadap variabel terikat (Y) melalui variabel mediasi (M) atau dengan kata lain menguji signifikansi pengaruh tidak langsung.
Tabel 8. Hasil Pengujian Sobel Test Kombinasi Variabel  Nilai Estimasi  Standard Error  P Value of Sobel Test (X 1 ) ke (Y 2 ) via (Y 1 ) -24,433 ; 0,023  152,877 ; 0,018 0,87399536
(X 2 ) ke (Y 2 ) via (Y 1 ) -5,464 ; 0,023 17,830 ; 0,018 0,76570364 Sumber: Data Olahan (2020)
Berdasarkan  hasil  dari  tabel  8  menunjukkan  inflasi  (X 1 )  dan  nilai  tukar  (X 2 ) tidak  memiliki  pengaruh  tidak  langsung  terhadap return saham  (Y 2 )  melalui kinerja perusahaan (Y 1 ) dimana hasil perhitungannya adalah 0,87399538 > 0,05; dan 0,76570364 > 0,05 sehingga H4a dan H4b ditolak.

## Pembahasan Hasil Penelitian Hubungan Inflasi dan Kinerja Perusahaan
Hubungan  inflasi  dan  kinerja  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  teori signalling. (Morris,  1987).  Tingkat  inflasi  yang  tinggi  akan  memberikan signal kepada  investor  bahwa  harga  barang  akan  cenderung  naik.  Inflasi  yang  tinggi akan  mengakibatkan  kesenjangan  pendapatan  (Raharja  dan  Manurung  dalam Syahtria et  al .,  2016)  di  mana  akan  terdapat  kelompok  masyarakat  yang  akan semakin  tinggi  pendapatannya  sedangkan  yang  lainnya  akan  semakin  rendah pendapatannya. Hal ini akan mengakibatkan daya beli masyarakat akan menjadi menurun.  Selain  itu,  harga  bahan  baku  yang  digunakan  oleh  perusahaan  juga akan mengalami kenaikan. Akibatnya perusahaan akan membutuhkan kas yang lebih  banyak.  Sehingga  tanda-tanda  akan  terjadi  kenaikan  tingkat  inflasi  dapat memberikan sinyal kepada investor tentang kemungkinan besarnya penggunaan kas oleh perusahaan dalam operasi dan produksi.

## Hubungan Nilai Tukar dan Kinerja Perusahaan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  peningkatan  nilai  tukar  akan menyebabkan  penurunan  kinerja  perusahaan  yang  diproksikan  FCF.  Nilai  tukar dapat  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  ketika  nilai  tukar mata  uang  asing  mengalami  kenaikan,  perusahaan  yang  bertransaksi menggunakan mata uang asing akan membutuhkan rupiah yang semakin besar untuk  mendapatkan  mata  uang  asing  tersebut.  Akibatnya  kas  yang  dimiliki  oleh perusahaan akan semakin menurun.
Penurunan nilai tukar mata uang domestik akan memberikan signal kepada investor  bahwa  akan  terjadi  kenaikan  penjualan  atau  kenaikan  biaya  bagi perusahaan  yang  bertransaksi  menggunakan  valuta  asing.  Jika  perusahaan melakukan  impor  ketika  terjadi  penurunan  nilai  tukar  domestik,  maka  akan mengalami  kenaikan  biaya  yang  akan  dikeluarkan  akibat  dari  melemahnya  nilai tukar  mata  uang  domestik.  Dan  sebaliknya  jika  perusahaan  melakukan  ekspor akan  meningkatkan  volume  ekspor  dan  jika  permintaan  pasar  cukup  elastis  hal ini  akan  mengakibatkan  peningkatan cash  flow perusahaan  domestik  (Kewal, 2012).  Akibatnya  adalah  kenaikan  atau  penurunan  dari  total  laba  yang  akan diperoleh perusahaan.

## Hubungan Kinerja Perusahaan dan Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  ketika  kinerja  perusahaan  meningkat,  maka return saham  akan  mengalami  peningkatan.  Kinerja  suatu  perusahaan  dapat dilihat  dari  aliran  kas  perusahaan  tersebut.  Aliran  kas  dari  suatu  perusahaan dapat  diperoleh  dari  aset,  kewajiban  dan  laba  usaha  dari  perusahaan.  Jika perusahaan  memiliki  laba  usaha  yang  tinggi,  maka  akan  semakin  tinggi  pula aliran kas dari perusahaan. Perusahaan yang mampu menghasilkan laba usaha yang  tinggi  tentu  akan  menarik  minat  investor  karena  hal  tersebut  memberikan sinyal  kepada  investor  bahwa  perusahaan  mampu  bertahan  dalam  jangka panjang.
Selain  itu,  hasil  penelitian  juga  menunjukkan  pengaruh  kinerja  perusahaan terhadap return saham  tidak  signifikan.  Hal  ini  mungkin  terjadi  karena perusahaan  lebih  banyak  mengalokasikan  laba  yang  diperoleh  untuk  investasi jangka  panjang,  dan  hanya  mengalokasikan  lebih  sedikit  untuk  membagikan return saham  kepada  investor.  Sehingga  meskipun  laba  usaha  yang  diperoleh perusahaan  besar,  belum  tentu return yang  akan  dperoleh  investor  juga  akan besar.
Peran Mediasi Kinerja Perusahaan dari Inflasi, Nilai Tukar terhadap Return Saham
Tabel  8  menunjukkan  hasil sobel  test dari  peran  kinerja  perusahaan  dalam memediasi  pengaruh  inflasi  terhadap return saham.  Hasil  pengujiannya menghasilkan  angka  0,87399538,  di  mana  angka  tersebut  lebih  besar dibandingkan  dengan  nilai  0,05  yang  berarti  bahwa  kinerja  perusahaan  tidak memediasi  pengaruh  inflasi  terhadap return saham.  Ketidakmampuan  kinerja perusahaan  dalam  memediasi  pengaruh  inflasi  terhadap return saham disebabkan  oleh  perusahaan  yang  mampu  mengelola  aliran  kas  dengan  baik sehingga peningkatan inflasi tidak terlalu berpengaruh.
Tabel  8  menunjukkan  hasil sobel  test dari  peran  kinerja  perusahaan  dalam memediasi  pengaruh  nilai  tukar  terhadap return saham.  Hasil  pengujiannya menghasilkan  angka  0,76570364,  di  mana  angka  tersebut  lebih  besar dibandingkan  dengan  nilai  0,05  yang  berarti  bahwa  kinerja  perusahaan  tidak memediasi pengaruh nilai tukar terhadap return saham. Ketidakmampuan kinerja perusahaan  dalam  memediasi  pengaruh  nilai  tukar  terhadap return saham disebabkan oleh kinerja perusahaan yang bagus sehingga mampu memanfaatkan  perubahan  nilai  tukar.  Akibatnya  adalah  perubahan  nilai  tukar tidak akan terlalu memengaruhi kinerja perusahaan.

## 5.  KESIMPULAN
Berdasarkan analisis yang telah dilakukan, maka kesimpulan hasil penelitian ini  adalah  inflasi  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan,  dan  nilai  tukar  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan.  Kinerja  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dan tidak  signifikan  terhadap return saham.  Selain  itu,  kinerja  perusahaan  tidak memediasi pengaruh inflasi, dan nilai tukar terhadap return saham.
Penelitian  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan  yang  perlu  diperhatikan  oleh peneliti  selanjutnya,  yaitu  penggunaan  perusahaan  LQ  45  yang  jika  digunakan sebagai  sampel  secara time  series membuat  unit  analisis  menjadi  kecil  karena perusahaan  yang  termasuk  kedalam  LQ  45  tidak  stabil  setiap  tahun  sehingga membuat  variabilitas  data  yang  lebih  tinggi.  Untuk  menjawab  keterbatasan penelitian,  penelitian  masa  mendatang  perlu  mempertimbangkan  untuk menambah  periode  penelitian  sehingga  data  yang  digunakan  menjadi  lebih banyak  dan  dapat  menggambarkan  variabel  dengan  lebih  baik,  mengambil sampel perusahaan lain selain LQ 45 yang memiliki tingkat kontinuitas yang lebih stabil dan dapat menggunakan variabel mediasi lain yang lebih dapat memediasi pengaruh faktor eksternal perusahaan terhadap return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullah, H. dan Eka Merdekawati. (2015). Pengaruh Return On Assets (ROA), Return  On  Equity (ROE), Current  Ratio (CR)  Dan Debt  To  Equity (DER) Terhadap Return Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol. 8 No. 2 .
Darmadji, T. dan H. M. Fakhruddin. (2001). Pasar Modal Di Indonesia . Salemba Empat: Jakarta.
Ghozali,  H.  I.  (2012). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS 20 . Edisi Keenam. Universitas Diponegoro. Semarang.
Habib, A. (2016). Pengaruh Faktor Fundamental dan Risiko Sistematika terhadap Return Saham  Perusahaan  Sektor Property di  Bursa  Efek  Indonesia.
( Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta ).
Hanafiah,  M.  S.,  Nengah  Sudjana  dan  Sri  Sulasmiyati. (2015).  Pengaruh  Harga Minyak  Dunia,  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Dollar,  Dan  Tingkat  Inflasi Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Pada  PT.  Bumi Resources  Minerals Tbk Periode  2008-Desember  2013).  ( Faklutas  Ilmu  Administrasi  Universitas Brawijaya ).
Hartono, Jogiyanto. (2008), Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi .  Edisi kelima. Yogyakarta : BPFE.
Hasan,  A.,  Khaerul  Anuar,  dan  Ghafar  Ismail.  (2010).  Studi  Pengaruh  Makro Ekonomi, Capital , Dan Liquidity Terhadap Financial Performance Pada Bank Pembangunan Daerah Di Indonesia Sebelum Dan Setelah Otonomi Daerah.
( Universitas  Riau  dan  Univesity  Kebangsaan  Malaysia ). Jurnal  Akuntansi dan Auditing .
Hermawan,  A.  (2009). Penelitian  Bisnis  Paradigma  Kuantitatif .  Jakarta: Grasiondo.
Hernendiastoro,  A.  (2005).  Pengaruh  Kinerja  Perusahaan  dan  Kondisi  Ekonomi Terhadap Return Saham  dengan  Metode  Intervalling  (Studi  Kasus  pada Saham-saham LQ 45). (Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro).
Joshi,  P.  dan  A.  K.  Giri.  (2015). Dynamic  Relations  Between  Macroeconomic Variables  And  Indian  Stock  Price:  An  Application  Of  Ardl  Bounds  Testing Approach . Asian Economic and Financial Review, 2015, 5(10): 1119-1133.
Kewal, S. S. (2012). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, Dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Gabungan. Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1 .
Kismono, Gugup. (2001). Pengantar Bisnis . Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Morris,  R.  D.  (1987). Signaling , Agency  Theory  And  Accounting  Policy  Choice . Accounting and Business Research, 18:69, 47-56 .
Ng,  S.,  DAROMES,  F.  E.,  Lukita,  M.,  Bangun,  Y.  K.,  &  Lukman,  L.  (2020). FILANTROPI  SEBAGAI  PREDIKTOR  NILAI  PERUSAHAAN  MELALUI KINERJA  KEUANGAN. INDONESIAN  JOURNAL  OF  ACCOUNTING  AND GOVERNANCE , 4 (2), 27-56.
Nugroho, A. S. (2015). Pengaruh Corporate Governance , Profitabilitas Terhadap Tax  Avoidance .  ( Program  Studi  Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  Dan  Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta ).
Penman,  S.  H.  (2013). Financial  Statement  Analysis  and  Security  Valuation . 5 th
Ed. New York: McGraw-Hill.
Putra,  S.  A.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Kepemilikan Institusional,  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Kinerja  Perusahaan Serta Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Terhadap Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2007-2011). ( Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro Semarang ).
Raharjo, A. M. (2015). Analisis Pengaruh EVA, ROA, DER, Volume Perdagangan Dan  Kapitalisasi  Pasar  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan Umum Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2011-2013). ( Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro ).
Sahara,  A.  Y.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  BI,  Dan  Produk Domestik  Bruto  Terhadap Return  On  Asset (ROA)  Bank  Syariah  Di Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 1 Nomor 1 .
Subalno.  (2009).  Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental  dan  Kondisi  Ekonomi terhadap Return Saham  ( Study Kasus  pada  Perusahaan  Otomotif  dan Komponen  yang Listed di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2003-2007).
(Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro).
Sudiyatno,  B.  (2010).  Peran  Kinerja  Perusahaan  Dalam  Menentukan  Pengaruh Faktor  Fundamental  Makroekonomi,  Risiko  Sistematis,  Dan  Kebijakan Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  ( Program  Doktor  Ilmu  Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang ).
Sulthony,  A.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Nilai  Tukar  Uang  Dan  Inflasi  Terhadap Harga  Saham  Dan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Industri  Kimia  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  ( Fakultas  Ekonomi  dan  Komunikasi Jurusan Akuntansi dan Keuangan Universitas Bina Nusantara ).
Syahtria,  M.  F.,  Suhadak  dan  Nila  Firdaus.  (2016).  Dampak  Inflasi,  Fluktuasi Harga  Minyak  Dan  Emas  Dunia  Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah  Dan Pertumbuhan  Ekonomi  (Studi  Pada  Tahun  2004-2013). Jurnal  Administrasi Bisnis ( JAB ) Vol. 32 No. 2 .
Verawaty,  Jaya,  A.  K.,  dan  Mandela,  T.  (2015).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap Return Saham  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Akuisisi Vol. 11 No. 2.
Windasari,  A.  N.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Nilai  Kurs  Rupiah, Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Saham Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2013.  ( Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Muhammadiyah Surakarta ).
Www.bi.go.id. (2013). Inflasi . Diakses tanggal 6 Mei 2019, dari http://www.bi.go.id/id/moneter/inflasi/pengenalan/Contents/Pentingnya.aspx. Www.  ekonomi.kompas.com.  (2018).  Perlemahan  Rupiah,  apa  dampaknya  bagi bank? Diakses tanggal 4 Mei 2019, dari https://ekonomi.kompas.com/read/2018/03/01/194030426/pelemahan- rupiah-apa-dampaknya-bagi-bank. Www.usu.ac.id. Diakses tanggal 28 Mei 2019 dari http://repository.usu.ac.id/bitstream/123456789/28678/4/Chapter%20II.pdf.
Yunita,  dan  Robiyanto.  (2018). The  Influence  Of  Inflation  Rate,  BI  Rate,  And Exchange Rate Changes To The Financial Sector Stock Price Index Return In  The  Indonesian  Stock  Market .  (Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Kristen Satya Wacana).