## Ekonomis: Journal of Economics and Business, 3(2), September 2019, pp.96-104
Publisher by Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122, website: ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com DOI 10.33087/ekonomis.v3i2.68 ISSN 2597-8829 (Online)

## Determinan Manajemen Laba Perusahaan di Sektor Konsumsi

## Muhammad Fajri
Universitas Islam 45 Bekasi Jl. Cut Mutia N0. 83 Kota Bekasi, Jawa Barat. 17113 Correspondence e-mail : muhammadfajeriii16@gmail.com
Abstract. The aim of this research is to provide empirical evidence on the impact of good corporate governance, free cash flow, and leverage ratio on earnings management. Good corporate governance is measured by audit committee’s size, the proportion of independent  commissioners,  institutional  ownership,  and  managerial  ownership.  Discretionary  accrual  is  the  proxy  of  earning management. This research used 28 consumer goods companies listed in Indonesia Stock Exchange from 2016 to 2018. Data were analyzed  using  panel  data  with  random  effect  model.  Based  on  the  result  of  analysis  concluded  that  all  components  of  good corporate  governance  (audit  committee’s  size,  the  proportion  of  independent  commissioners,  institutional  ownership,  and managerial ownership), have no significant effect on earnings management,  on other hand leverage ratio has a negative effect and no significant on earning management, and free cash flow has a positve and no significant effect on earnings management
Keywords : Earnings Management; Good Corporate Governance; Free Cash Flow; Leverage Ratio.

## PENDAHULUAN
Informasi  kondisi  dan  kinerja  sebuah  perusahaan  tidak  hanya  diperlukan  pihak  internal,  namun  juga diperlukan  pihak  eksternal.  Bagi  pihak  eksternal  informasi  sebuah  perusahaan  didapatkan  dari  laporan keuangan.  Didalam  laporan  keuangan  terdapat  informasi  tentang  laba  perusahaan.  Tujuan  informasi  laba untuk melihat kinerja atau prestasi manajemen. Ditambahkan lagi bahwa informasi laba digunakan investor atau  pihak  lain  yang  berkepentingan  sebagai  indikator  efisiensi  penggunaan  dana  yg  tertanam  dalam perusahaan  yang  diwujudkan  dalam  tingkat  pengembalian  dan  indikator  untuk  kenaikan  kemakmuran (Ghozali dan Chariri, 2007). Adanya asimetri informasi dan kecenderungan dari pihak eksternal (investor) untuk  lebih  memperhatikan  informasi  laba  sebagai  parameter  kinerja  perusahaan,  akan  mendorong manajemen  untuk  melakukan  manipulasi  dalam  menunjukkan  informasi  laba,  yang  disebut  sebagai manajemen  laba  ( earnings  management ).  Beberapa  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  praktek  manajemen laba  dalam  perusahaan  adalah  praktek good  corporate  governance ,  kebijakan free  cash  flow dan leverage ratio .  Terdapat  perbedaan  hasil  penelitian  faktor-faktor  tersebut  dalam  mempengaruhi  praktek  manajemen laba perusahaan.
Berdasarkan beberapa teori yang mengindikasikan free cash flow sebagai salah satu faktor yang dapat mempengaruhi adanya praktik manajemen laba serta pentingnya penerapan good corporate governance dan peranan auditor dalam meminimalisasi dan mendeteksi manajemen laba. Manajemen laba bisa menjadi salah satu  faktor  yang  dapat  mengurangi  kredibilitas  laporan  keuangan  karena  angka  yang  dilaporkan  tersebut tidak  mencerminkan  kondisi  sebenarnya.  Perilaku  manajer  yang  melakukan  manajemen  laba  dapat diminimalisir dengan menerapkan good corporate governance . Manajemen laba merupakan keputusan dari manajer untuk memilih kebijakan akuntansi tertentu yang dianggap bisa mencapai tujuan yang diinginkan, baik itu untuk meningkatkan laba atau mengurangi tingkat kerugian yang dilaporkan (Scott, 2011). Menurut Scott  (2011)  beberapa  motivasi  yang  mendorong  manajemen  melakukan earning management ,  antara  lain adalah  (1)  Motivasi  bonus,  yaitu  manajer  akan  berusaha  mengatur  laba  bersih  agar  dapat  memaksimalkan bonusnya;  (2)  Hipotesis  perjanjian  hutang  ( Debt  Covenant  Hypothesis ),  berkaitan  dengan  persyaratan perjanjian  hutang  yang  harus  dipenuhi,  laba  yang  tinggi  diharapkan  dapat  mengurangi  kemungkinan terjadinya  pelanggaran  syarat  perjanjian  hutang;  (3) Meet  Investors  Earnings  Expectations  and  Maintain Reputation , perusahaan yang melaporkan laba lebih besar daripada ekspektasi investor harga sahamnya akan mengalami  peningkatan  yang  signifikan  karena  investor  memprediksi  perusahaan  akan  mempunyai  masa depan  yang  lebih  baik;  (4)  IPO  ( Initial  Public  Offering ),  manajer  perusahaan  yang  akan  go  public termotivasi untuk melakukan manajemen laba sehingga laba yang dilaporkan menjadi tinggi dengan harapan dapat menaikkan harga saham perusahaan.
Sebuah  perusahaan  memiliki  kemungkinan  yang  besar  dalam  melakukan  manajemen  laba  jika free cash  flow yang  dimiliki  tinggi.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  tersebut  terindikasi  menghadapi  masalah
(Muhammad Fajri)
keagenan  yang  lebih  besar  (Chung  et  al.,  2005).  Penelitian  sebelumnya  menunjukkan  bahwa  perusahaan dengan  surplus  arus  kas  bebas  yang  tinggi  juga  cenderung  melakukan  praktik  manajemen  laba  dengan meningkatkan  laba  yang  dilaporkan  untuk  menutupi  tindakan  pihak  manajer  yang  tidak  optimal  dalam memanfaatkan  kekayaan  perusahaan.  Investor  untuk  melihat  kemampuan  dan  resiko  perusahaan,  salah satunya  dengan leverage  rasio .  Penggunaan debt  to  asset  ratio sebagai  proksi  variabel leverage  ratio . Perusahaan  yang  memiliki  rasio  hutang  relatif  tinggi  akan  memiliki  ekspektasi  pengembalian  yang  juga lebih tinggi ketika perekonomian berada pada kondisi yang normal, namun memiliki resiko kerugian ketika ekonomi  mengalami  resesi  (Brigham  dan  Houston,  2010).  Dengan  memperoleh  dana  melalui  hutang,  para pemegang  saham  dapat  mempertahankan  kendali  mereka  atas  perusahaan  tersebut  dengan  sekaligus membatasi investasi yang mereka tanamkan.
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas  maka perlu  penelitian  yang  lebih  dalam tentang  pengaruh  apakah ukuran  komite,  audit  proporsi  dewan  komisaris,  independen  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial, free cash flow dan leverage ratio berpengaruh terhadap manajemen laba. Hasil penelitian akan memberikan  bukti  empiris  pengaruh  ukuran  komite,  audit  proporsi  dewan  komisaris,  independen kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial, free  cash  flow dan leverage  ratio terhadap  manajemen laba.  Ditambahkan lagi bahwa hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi yang bermanfaat untuk meningkatkan penerapan good corporate governance , free cash flow , dan leverage ratio dalam rangka pengelolaan perusahaan, terutama yang terkait dengan usaha meminimalkan praktik manajemen laba.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah Ukuran  Komite  Audit,  Proporsi  Dewan  Komisaris  Independen,  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan Manajerial, Free  Cash  Ratio, dan Leverage  Ratio. Sedangkan  variabel  dependen  adalah  manajerial  laba yang diproksikan dengan discretionary accruals .
Tabel 1 Definisi dan Operasional Variabel No Variabel Satuan 1 Ukuran Komite Audit Orang 2 Proporsi Dewan Komisaris Independen Persen 3 Kepemilikan Institusional Persen 4 Kepemilikan Manajerial Persen 5 Free Cash Ratio Rupiah 6 Leverage Ratio Persen 7 Manajerial Laba Persen

## Teknik Pengumpulan Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder  dengan  bentuk  data  panel.  Data dikumpulkan dari laporan keuangan perusahaan  yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016 sampai  2018.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  di  sektor  industri  barang  konsumsi  yang tercatat papan Utama BEI. Data panel merupakan data kombinasi antara individu ( cross-section ) dan runtun waktu  ( time  series ).  Terdapat  28  perusahaan  sebagai  unit cross-section dan  periode  2016  sampai  2018 sebagai unit time-series .
Tabel 2 Perusahaan di Sektor Industri Barang Konsumsi No Kode Saham Nama Perusahaan 1 AISA Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. 2 ALTO Tri Banyan Tirta Tbk. 3 BUDI Budi Starch & Sweetener Tbk. 4 CEKA Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. 5 DLTA Delta Djakarta Tbk. 6 DVLA Darya-Varia Laboratoria Tbk. 7 GGRM Gudang Garam Tbk. 8 GOOD Garudafood Putra Purrijaya Tb 9 HMSP H.M. Sampoerna Tbk. 10 HOKI Buyung Poetra Sembada Tbk. 11 ICBP lndofood CBP Sukses Makmur Tbk 12 INAF lndofarma (Persero) Tbk. 13 INDF lndofood Sukses Makmur Tbk. 14 KAEF Kimia Farma (Persero) Tbk. 15 KICI Kedaung lndah Can Tbk 16 KLBF Kalbe Farma Tbk. 17 MBTO Martina Berto Tbk. 18 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk. 19 MRAT Mustika Ratu Tbk. 20 MYOR Mayora lndah Tbk. 21 RMBA Bentoel lnternasiona1 lnvestam 22 ROTI Nippon lndosari Corpindo Tbk. 23 SIDO lndustri Jamu dan Farmasi Sido 24 TCID Mandom Indonesia Tbk. 25 TSPC Tempo Scan Pacific Tbk. 26 ULTJ Ultra Jaya Milk Industry & Tra 27 UNVR Unilever Indonesia Tbk. 28 WIIM Wismilak Inti Makmur Tbk.
Sumber : Bursa Efek Jakarta (BEI) www.idx.co.id

## Teknik Analisis
Analisis dalam penelitian ini menggunakan pendekatan ekonometrika dengan regresi data panel untuk membuktikan faktor – faktor yang mempengaruhi manajemen laba. Persamaan regresi nya sebagai berikut :
dimana;  DA  = discretionary  accrualsI ;  UKA  =  Ukuran  Komite  Audit;  DKI  =  proporsi  dewan komisaris independen; KI = kepemilikan institusional; KM = kepemilikan manajerial; FCF = free cash flow ; LEV = leverage ration ; = konstanta; , = Koefisien regresi dari variabel independen.
Terdapat dua model dasar pada data panel yaitu; fixed effect dan random effect model (Verbeek, 2008).

## Fixed Effect Model
Permasalahan yang terdapat pada data panel dengan asumsi intersep dan slope inkonsisten. Inkonsisten data panel tersebut bisa diselesaikan dengan manambahkan variabel dummy. Penggunaan variabel dummy ditujukan untuk terjadinya perbedaan nilai parameter yang berbeda-beda baik dari unit cross-section maupun dari  time-series.  Pendekatan  dengan  menambahkan  variabel  dummy  ini  disebut Least  Square  Dummy Variable (LSDV), dengan persamaan sebagai berikut:
(Muhammad Fajri)
dimana;   adalah variabel dependen,   intersep yang yang berubah-ubah antar cross-section ,   adalah parameter  untuk  variabel  ke-j, adalah  variabel  bebas  j,    adalah error  term ,    adalah  dummy  variable, subcript   adalah unit cross-section dan   adalah unit time-series.

## Random Effect Model
Data panel dengan pendekatan fixed effect terdapat kelemahan ketidakpastian karena adanya variable dummy.  Penggunaan  dummy  variable  akan  mengurangi  derajat  bebas  ( degree  of  freedom )  yang  akhirnya akan  mengurangi  efisiensi  dari  parameter  estimasi.  Mengatasi  kelemahan  pada  data  tersebut  digunakan pendekatan random  effect . Random  effect menggunakan residual yang  diduga  memiliki  hubungan  antar waktu dan antar individu. Model random effect mengasumsikan bahwa setiap individu memiliki perbedaan intersep yang merupakan variabel random . Persamaan pada model random effect dituliskan sebagai berikut :
dimana; adalah  komponen cross-section  error ,
adalah  komponen time series error , dan adalah error time series dan cross-section .
Verbeek (2008) menyarankan dimana hipotesis null dan tidak terjadi korelasi atau biasa disebut Hausman test . Secara umum Hausman test membandingkan dua estimator yang konsisten di hipotesis null dan  hipotesis  alternatif  sedangkan  estimator  lain  hanya  konsisten  di  hipotesis null saja.  Misalkan untuk  semua maka fixed  effect dengan  estimator adalah  konsisten  untuk    tidak peduli dan tidak  berkorelasi,  sedangkan random  effect estimator adalah  konsisten  dan  efisien hanya jika dan tidak berkorelasi. Secara umum, hal ini mengharuskan adanya estimasi kovarian antara dan , tetapi karena estimator efisien di hipotesis null , maka persamaannya adalah :
Maka persamaan untuk Hausman test sebagai berikut :
dimana; s  menandakan  estimasi  covarian  matrik  yang  benar.  Hipotesis  null  secara  implisit
, statistic adalah asymptotic distribusi Chi-square dengan derajat bebas  , dimana adalah jumlah elemen di  .
Secara sederhana Hausman Test membandingkan = random effect dan = fixed effect . ditolak jika prob.Chi-squre lebih kecil dari tingkat kesalahan (α). Hal tersebut menjelaskan model yang tepat untuk regresi data panel adalah model fixed effect (Juanda dan Junaidi, 2012).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebelum  memilih  model  mana  yang  terbaik  antara fixed effect dan random  effect maka  dilakukan hausman test. Hasil hausman test sebagai berikut :
Tabel 3 Hausman Test Prob.Chi2 α -0.56 5%
Sumber : pengolahan data.
Hasil  hausman  pada  Tabel  3  menjelaskan  bahwa  model  yang  terbaik  pada  penelitian  ini  adalah random effect . Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah manajemen laba (DA) sebagai variabel dependen,  dan  variabel  independen  yang  meliputi  ukuran  komite  audit  (UKA),  proporsi  dewan  komisaris
(Muhammad Fajri)
independen (DKI), kepemilikan institusional (KI), kepemilikan manajerial (KM), dan free cash flow (FCF), serta leverage ratio (LEV).
Tabel 4 Statistik Deskriptif Variable Obs. Mean Std. Dev Min Max DA 53 33.06 229.75 (2.04) 1,673.30 UKA 70 3.02 0.33 2.00 4.00 DKI 71 0.39 0.94 0.13 0.66 invsstock 83 36.97 29.64 3.40 100 manjstock 84 71.99 20.35 15.71 96.60 FCF 83 8.78E+10 3.82E+11  -7.66E+10 1.89E+12 LV 76 0.30 0.33 0.19 1.86
Sumber : Data diolah.
Hasil regresi data panel dengan pendekatan random effect sebagai berikut :
Tabel 5 Random Effect Model VARIABLES DA UKA -0.471 (3.43) DKI -5.09 (3.2) KI 0.001 (0.101) KM -0.047 (0.051) FCF 4.49E-13 (4.55E-13) LV -0.302 (0.594) _cons 8.5 (11.59) R-Squared 0.4722 Standard errors in parentheses
*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 Sumber : pengolahan data.
Koefisien  determinasi  model  regresi  diperoleh  dari  nilai  adjusted  R  square  sebesar  0.4722.  Hal  ini berarti bahwa variabel independen ukuran komite audit, proporsi dewan komisaris independen, kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, free cash flow, dan leverage ratio mampu menjelaskan perubahan naik turunnya  variabel  manajemen  laba  sebesar  47.22%  sedangkan  sisanya  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang tidak  diteliti.  Koefisien  regresi  menunjukkan  pengaruh  yang  berbeda  terhadap  manajemen  laba.    Komite audit  memiliki  koefisien  sebesar  -0.471  dan  tidak  signifikan.  Artinya,  setiap  kenaikan  1  anggota  komite audit  akan  menurunkan  manajemen  laba  sebesar  0.47  persen.  Proporsi  dewan  komisaris  independen  juga memiliki  koefisien  negatif,  yaitu  5.09.  Dapat  diartikan  bahwa  setiap  kenaikan  1  persen  proporsi  dewan komisaris independen akan menurunkan manajemen laba sebesar 5.09 persen dan tidak signifikan.
Kepemilikan  manajerial  dan leverage  ratio juga  memiliki  koefisien  negatif.  Koefisien  dari kepemilikan manajerial sebesar -0.047 dan tidak signifikan, artinya setiap kenaikan kepemilikan manajerial 1  persen  maka  manajemen  laba  akan  naik  sebesar  0.047  persen.  Sedangkan leverage  ratio memiliki koefisien  0.302  dan  tidak  signifikan,  artinya,  setiap  kenaikan  1  persen leverage  ratio akan  menurunkan 0.302 persen manajemen laba. Dua variabel yang memiliki koefisien positif adalah kepemilikan institusional dan free cash flow . Kepemilikan institusional memiliki koefisien sebesar 0.001 dan tidak signifikan, artinya setiap  kenaikan  kepemilikan  institusional  1  persen  maka  manajemen  laba  akan  naik  sebesar  0.001  persen. Sedangkan free  cash  flow memiliki  koefsien  sebesar  0.000000000000449  dan  tidak  signifikan,  setiap kenaikan free cash flow akan meningkatkan 0.000000000000449 persen manajemen laba.
(Muhammad Fajri)

## Pengaruh Ukuran Komite Audit Terhadap Manajemen Laba
Pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  ukuran  komite audit  terhadap manajemen  laba  pada  penelitian ini  sesuai  dengan  penelitian  Saleh  et  al  tahun  2007.  Regulasi  di  Indonesia  tentang  komite  audit  masih bersifat mandatory .  Sifat  tersebut  mengakibatkan  perusahaan  membentuk  komite  audit  hanya  bertujuan terhindar dari sanksi hukuman. Oleh karena itu, kinerja dari komite audit kurang efektif dan optimal dalam mengembangkan dan menerapkan proses pengawasan untuk meminimalisir praktik manajemen laba.
Menurut Effendi (2009), keberadaan komite audit di perusahaan publik sampai saat ini masih sekedar untuk  memenuhi  ketentuan  pihak  regulator  (pemerintah)  saja.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  penunjukan anggota  komite  audit  di  perusahaan  publik  yang  sebagian  besar  bukan  didasarkan  atas  kompetensi  dan kapabilitas  yang  memadai,  namun  lebih  didasarkan  pada  kedekatan  dengan  dewan  komisaris  perusahaan. Anggota komite audit semacam ini sulit diharapkan untuk dapat bekerja secara profesional, sehingga besar kecilnya jumlah komite audit di perusahaan tidak akan bisa membatasi terjadinya praktik manajemen laba.

## Pengaruh Proporsi Dewan Komisaris Independen Terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan analisis regresi didapat bahwa proporsi dewan komisaris independen berpengaruh negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  manajemen  laba.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ukuran  dewan komsiaris  tidak  memiliki  kemampuan  untuk  mengendalikan  pihak  manajemen  sehingga  tidak  dapat mengurangi earnings  management .  Hal  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  besar  kecilnya  dewan  komisaris bukanlah menjadi faktor penentu utama dari efektivitas pengawasan terhadap manajemen perusahaan. Akan tetapi  efektivitas  mekanisme  pengendalian  tergantung  pada  nilai,  norma  dan  kepercayaan  yang  diterima dalam  suatu  organisasi  serta  peran  dewan  komisaris  dalam  aktivitas  pengendalian  ( monitoring )  terhadap manajemen (Jennings, 2005).
Menurut  Effendi  (2009),  dalam  kaitannya  dengan  implementasi GCG di  perusahaan,  diharapkan bahwa keberadaan komisaris termasuk komisaris independen tidak hanya sebagai pelengkap, karena dalam diri  komisaris  melekat  tanggung  jawab  secara  hukum.  Namun  dalam  praktik  yang  selama  ini  terjadi  di Indonesia, terdapat kecenderungan bahwa kedudukan direksi biasanya sangat kuat, bahkan ada direksi yang enggan membagi wewenang serta tidak memberikan informasi yang memadai kepada komisaris independen. Selain  itu,  terdapat  kendala  yang  cukup  menghambat  kinerja  komisaris  independen  yaitu  masih  lemahnya kompetensi dan integritas mereka. Hal ini terjadi karena pengangkatan komisaris biasanya harus didasarkan pada  penghargaan,  hubungan  keluarga,  atau  hubungan  dekat  lainnya,  padahal  integritas  dan  independensi merupakan  hal  yang  fundamental  agar  GCG  dalam  perusahaan  dapat terwujud  secara efektif.  Oleh  karena itulah  dewan  komisaris  independen  di  perusahaan  masih  belum  bisa  bekerja  secara  efektif  dalam meningkatkan pengawasan terhadap operasional perusahaan dan terbukti tidak berpengaruh serta tidak bisa meminimalisir praktik manajemen laba.
Dewan  komisaris  independen tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  praktik  manajemen  laba,  hal  ini dikarenakan komisaris independen ditunjuk oleh pemegang saham mayoritas dalam RUPS sehingga apabila tidak  sejalan  dengan  keputusan  pemilik  maka  perusahaan  dapat  melakukan  penggantian.  Jadi,  pada praktiknya  meskipun  komposisi  dewan  komisaris  independen  pada  perusahaan  relatif  besar,  tetapi  mereka tidak  bisa  benar-benar  independen  dalam  melaksanakan  tugas  dan  pengawasannya  karena  terbatas  oleh peraturan  ataupun  kebijakan  dari  pemegang  saham  mayoritas,  sehingga  tidak  bisa mendorong  pelaksanaan good corporate governance secara optimal untuk membatasi praktik manajemen laba. Semakin tinggi proporsi dewan komisaris, dapat menimbulkan agency problems (masalah keagenan), yaitu dengan makin banyaknya anggota dewan komisaris maka badan ini akan mengalami kesulitan dalam menjalankan  perannya,  diantaranya  kesulitan  dalam  berkomunikasi  dan  mengkoordinir  kerja  dari  masing- masing  anggota  dewan  itu  sendiri,  kesulitan  dalam  mengawasi  dan  mengendalikan  tindakan  dari manajemen,  serta  kesulitan  dalam  mengambil  keputusan  yang  berguna  bagi  perusahaan  (Yermack,  1996) dan (Jensen, 1993). Penelitian Zhou dan Chen (2004) menunjukkan bahwa ukuran dewan komisaris di bank komersial  tidak  berpengaruh  terhadap earnings  management yang  diukur  dengan  menggunakan loan  loss provisions .    Hasil  penelitian  ini  juga  mendukung  penelitian  Yu  (2006),  Murhadi  (2009);  Oktovianti  dan Agustia (2012).
(Muhammad Fajri)

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Manajemen Laba
Hasil  analisis  memperlihatkan  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  dan  tidak signfikan terhadap manajemen laba. Hasil penelitian ini mendukung penelitian Guna dan Herawaty (2010) dan  Yang  et  al.  (2009),  Oktovianti  dan  Agustia  (2012).  Tidak  signifikan  nya  kepemilikan  institusional terhadap manajemen laba mengindikasikan bahwa tidak adanya kemampuan investor untuk mengendalikan pihak manajemen sehingga tidak dapat mengurangi earnings management .  Kepemilikan saham yang besar tersebut  seharusnya  membuat  investor  institusional  mempunyai  kekuatan  yang  lebih  dalam  mengontrol kegiatan operasional perusahaan. Tetapi pada kenyataannya, kepemilikan institusional tidak bisa membatasi terjadinya  manajemen  laba.  Hal  ini  dikarenakan investor  institusional  tidak  berperan  sebagai sophisticated investors  yang  memiliki  lebih  banyak  kemampuan  dan  kesempatan  untuk  memonitor  dan  mendisiplinkan manajer agar lebih terfokus pada nilai perusahaan, serta membatasi kebijakan manajemen dalam melakukan manipulasi laba, melainkan berperan sebagai pemilik sementara yang lebih terfokus pada current earnings (Yang et al., 2009). Transient investor s justru akan membuat pihak manajer mengambil kebijakan agar bisa mencapai target laba yang diinginkan para investor. Oleh karena itu, adanya kepemilikan institusional belum tentu  akan  berdampak  pada  peningkatan  proses  pengawasan  yang  berpengaruh  terhadap  berkurangnya tindakan manajemen dalam melakukan manajemen laba (Chew dan Gillan, 2009).

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan hasil analisis dapat diketahui bahwa variabel kepemilikan manajerial berpengaruh negatif dan  tidak  signifikan.    Penelitian  Guna  dan  Herawaty  (2010)  serta  Pradipta  (2011)  juga  memberikan kesimpulan  yang  sama.  Walaupun  kepemilikan  manajerial  cukup  besar  diatas  70  persen  pada  perusahaan yang  bergerak  di  sektor  industri  barang  konsumsi  kepemilikan  manajerial  tidak  bisa  membatasi  terjadinya manajemen laba. Kebijakan mengelola laba dipilih oleh para manajer bertujuan untuk menarik para investor. Salah  satu  cara  yang  diambil  yaitu  dengan  meningkatkan  laba  yang  dilaporkan  sehingga  banyak  investor yang  tertarik  untuk  menanamkan  modal  dan  bisa  menaikkan  harga  saham  perusahaan.  Kegagalan  pihak manajemen  yang  juga  merupakan  pemilik  modal  perusahaan  dalam  meningkatkan  kualitas  dan  proses pelaporan  keuangan  disebabkan  karena  presentase  manajer  yang  memiliki  saham  relatif  sangat  kecil  jika dibandingkan dengan keseluruhan modal yang dimiliki investor umum.

## Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan  hasil  analisis  ditemukan  bahwa FCF memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan. Hasil penelitian yang sama juga ditemukan Ramadhani dkk (2017), Chung et al (2005), dan Kangarluei et al. (2011) dimana FCF berpengaruh positif dan tidak signifikan. Ditambahkan lagi menurut Chung et al (2005) perusahaan dengan arus kas bebas (free cash flow) yang tinggi akan memiliki kesempatan yang lebih besar untuk  melakukan  manajemen  laba,  karena  perusahaan  tersebut  terindikasi  menghadapi  masalah  keagenan yang  lebih  besar. Free  Cash  Flow perusahaan  yang  tinggi  tanpa  adanya  pengawasan  yang  memadai  bisa terjadi  karena  pihak  manajer  tidak  memanfaatkan  secara  optimal  kas  yang  tersedia  secara  tepat,  atau menggunakannya untuk investasi yang menguntungkan dirinya sendiri. Hal ini berdampak pada peningkatan praktik  manajemen  laba  untuk  meningkatkan  pelaporan  laba,  sehingga  adanya  ketidakefisienan  dalam penggunaan arus kas tersebut bisa tertutupi.

## Pengaruh Leverage Ratio Terhadap Manajemen Laba
Hasil  regresi  menunjukkan leverage  ratio berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap manajemen  laba.  Hasil  analisis  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  Siregar  dan  Utama  (2005)  dan  Herawaty (2008)  yang  menyatakan  bahwa leverag e ratio perusahaan  tidak  berpengaruh  signfikan  terhadap  praktek manajemen melakukan earnings management . Perusahaan yang mempunyai rasio leverage yang tinggi juga akan memiliki proporsi hutang yang lebih besar dibanding aktivanya. Hal ini mengakibatkan kecenderungan manipulasi  dalam  bentuk earnings  management .  Teori  keagenan  menjelaskan  bahwa  terdapat  agen  yang biasanya  dianggap  sebagai  pihak  yang  ingin  memaksimumkan  diri  sendiri  tetapi  tetap  selalu  berusaha memenuhi kontrak. Kontrak yang dimaksud bisa berbentuk kontrak utang. Perusahaan merupakan agen dan kreditur  sebagai  prinsipal.  Semakin  dekat  perusahaan  dengan  pelanggaran  perjanjian  utang  yang  berbasis akuntansi,  bertambah  besar  kemungkinan  manajer  perusahaan  untuk  memilih  prosedur  akuntansi  yang
(Muhammad Fajri)
memindahkan  laba  yang  dilaporkan  dari periode  masa  datang  ke  periode  saat ini (Watts  and  Zimmerman, 1986).  Hal  tersebut  dilakukan  karena  laba  bersih  yang  dilaporkan  naik  akan  mengurangi  kemungkinan kegagalan  membayar  hutang-hutangnya  pada  masa  mendatang  (Scott,  2006).  Jadi  sangat  dimungkinkan manajer  perusahaan  mempengaruhi  angka-angka  akuntansi  pada  laporan  keuangan,  khususnya  angka  laba bottom line .

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis yang telah dijelaskan beberapa yang dapat disimpulkan sebagai berikut : 1. Variabel - variabel Good Corporate Governance ( GCG ) tidak berpengaruh terhadap praktek manajemen laba. Keberadaan komite audit dan proporsi dewan komisaris di perusahaan publik sampai saat ini masih sekedar  untuk  memenuhi  ketentuan  pihak  regulator  (pemerintah)  saja,  sehingga  besar  kecilnya  jumlah komite  audit  dan  proporsi  dewan  komisaris  di  perusahaan  tidak  bisa  membatasi  terjadinya  praktik manajemen  laba.  Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  manajemen  laba.  Hal  ini dikarenakan investor institusional tidak berperan sebagai sophisticated investors . Kepemilikan manajerial juga tidak berpengaruh terhadap manajemen laba karena presentase manajer yang memiliki saham relatif sangat kecil jika dibandingkan dengan keseluruhan modal yang dimiliki investor umum.
2. Variabel free  cash  flow berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  manajemen  laba.  Hal  ini dikarenakan perusahaan dengan arus kas bebas yang tinggi cenderung tidak akan melakukan manajemen laba,  karena  meskipun  tanpa  adanya  manajemen  laba,  perusahaan  sudah  bisa  meningkatkan  harga sahamnya.
3. Leverage  ratio tidak  berpengaruh  terhadap earnings  management .  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan  yang  mempunyai  rasio  leverage  yang  tinggi,  berarti  proporsi  hutangnya  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  proporsi  aktivanya  akan  cenderung  melakukan  manipulasi  dalam  bentuk manajemen laba

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  Eugene,  F.,  &  Houston,  J.  F.,  2010. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan  (Essential  of  Financial Management) .  Edisi  ke  sebelas,  buku  1.  Terjemahan  oleh  Ali  Akbar  Yulianto.  Jakarta:  Salemba Empat.
Chew, Donald, H., & Gillan, S. L., 2009. US Corporate Governance . Columbia: Columbia University Press. Chung,  R.,  Firth,  M.,  &  Kim,  J.  B.,  2005.  Earnings  Management,  Surplus  Free  Cash  Flow,  and  External Monitoring. Journal of Business Research,58(6) , 766-776.
Effendi, Arief., 2009. The Power of Good Corporate Governance Teori dan Implementasi . Jakarta: Salemba Empat.
Ghozali, I. & Chariri, A., 2007. Teori Akuntans i. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Guna,  W.  I.  &  Herawaty,  A.,  2010.  Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate  Governance,  Independensi Auditor,  Kualitas  Audit  dan  Faktor  Lainnya  Terhadap  Manajemen  Laba. Jurnal  Bisnis  Dan Akuntansi. 12(1) : 53-68.
Jennings, M. M., 2005. Conspicuous Governance Failures: Why Sarbanes-Oxley Is not an Ethics Warranty. Corporate Finance Review, 9(5) , 41-47.
Jensen, M. C., 1993. The Modern Industrial Revolution, Exit, and The Failure of Internal Control Systems.
The Journal of Finance, 48(3) , 831-880 Juanda, B., & Junaidi. 2012. Ekonometrika Deret Waktu Teori Dan Aplikasi . Bogor: IPB Press.
Kangarluei, S.J., Morteza, M., & Taher, A., 2011. The Investigation And Comparison Of Free Cash Flows In The  Firms  Listed In Tehran Stock Exchange (Tse) With An Emphasis On Earnings  Management. Int. Journal of Economics and Business Modeling, 2(2), 118-1123
Murhadi,  Werner  R.,  2009.  Studi  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Praktik  Earnings Management  pada  Perusahaan  Terdaftar  di  PT  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen  Dan Kewirausahaan, 11(1) , 1-10.
Oktovianti, T. & Agustia, D., 2012. Influence of the Internal Corporate Governance and Leverage Ratio to the Earnings Management. Journal of Basic and Applied, 2(7) , 7192-7199
(Muhammad Fajri)
Ramadhani, F,. dkk., 2017. Pengaruh Capital Intencity Ratio, Free Cash Flow, Kualitas Audit, dan Leverage Terhadap  Manajemen  Laba  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Ilmiah Akuntansi : Kompartemen Vol. XV No. 2, 98-110. Scott, William R., 2011. Financial Accounting Theory. Sixth Edition . Canada: Person Prentice Hall. Siregar  dan  Utama.,  2005.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Praktek  Corporate Governance  Terhadap  Pengelolaan  Laba  (Earnings  Management).  Simposium.  Nasional  Akuntansi VIII IAI.
Verbeek, Marno., 2008. Text A Guide to Modern Econometrics . Wiley.
Watts, R. L. and Zimmerman, J. L., 1986. Positive Accounting Theory, Engelwood Cliffs, NJ. Yang,  W.  S.,  Loo,  S.  C.,  &  Shamser.,  2009.  The  Effect  of  Board  Structure  and  Institutional  Ownership
Structure on Earnings Management. International Journal of Economics and Management, 3(2) , 332– 353.
Yermack,  D.,  1996.  Higher  Market  Valuation  of  Companies  with  Small  Board  of  Directors. Journal  of Financial Economics. 40 , 185-211.
Yu Frank., 2006. Corporate Governance and Earnings Management. Working Paper. Zhou,  Jian  &  Chen  Ken  Y.,  2004. Audit Committee, Board  Characteristics  and  Earnings  Management  by Commercial Banks . Working Paper.