## Peran Investment Opportunity Set dalam Memoderasi Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan
Zamruda Rahma 1 , Eny Maryanti 2*
1,2) Universitas Muhammadiyah Sidoarjo enymaryanti@umsida.ac.id
*Corresponding Author
Diajukan : 23 Agustus 2023 Disetujui
: 11 September 2023
Dipublikasi : 1 Januari 2024

## ABSTRACT
The objective of this study is to assess and examine how the company's value is influenced by factors such as sustainability reporting, capital structure, and cash flow volatility. The study also explores how the investment opportunity set serves as a moderating factor in this relationship. This research employs  a  quantitative  approach,  focusing  on  companies  within  the  mining  sector  listed  on  the Indonesia Stock Exchange during the period from 2018 to 2021. The sample selection was carried out  using  purposive  sampling,  resulting  in  a  final  sample  size  of  13  companies  meeting  the predefined  criteria.  The  collected  data  was  subjected  to  analysis  using  both  multiple  linear regression and Moderate Regression Analysis (MRA), utilizing the SPSS 26 software application. The  findings  of  this  investigation  reveal  that  sustainability  reporting  contributes  positively  to  a company's value. In contrast, neither capital structure nor cash flow volatility exhibits a significant influence on company value. Moreover, the study demonstrates that the investment opportunity set acts as a moderating variable, affecting the impact of sustainability reports, capital structure, and cash  flow  volatility  on  company  value.  The  conclusions  drawn  from  this  study  offer  insights  to potential  investors,  providing  them  with  valuable  considerations  when  assessing  the  factors impacting a company's value prior to making investment decisions.
Keywords:  Sustainability  Report;  Capital  Structure;  Cash  Flow  Volatility;  Company  Value;

## Investment Opportunity Set

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan adalah pandangan atau evaluasi yang dibentuk oleh para investor terhadap perusahaan. Meningkatkan nilai perusahaan memiliki signifikansi penting bagi perusahaan, karena dengan mengoptimalkan nilai perusahaan, perusahaan juga ikut meningkatkan kesejahteraan para pemangku kepentingan, yang merupakan tujuan utama perusahaan. (Kurniasih & Ruzikna, 2017). Penilaian masyarakat terhadap  kinerja  perusahaan  berbanding  lurus  dengan potensi  peningkatan harga saham dan penawarannya di pasar modal.
Fenomena  yang  teramati  saat  pandemi  tahun  2020  adalah  pertumbuhan  perusahaan pertambangan yang terus berlanjut, sementara sebagian besar sektor mengalami penurunan harga saham.  Menurut  data  BEI,  satu-satunya  indeks  sektoral  yang  mencatat  performa  positif  adalah indeks  sektor  pertambangan,  yang  mengalami  penguatan  sebesar  24,65%  selama  tahun  berjalan (year to date). Sebagai contoh, saham PT Bukit Asam Tbk (PTBA) menguat sebesar Rp 20 (0,7%) menjadi  2.840,  dan  saham  PT  Vale  Indonesia  Tbk  (INCO)  juga  naik  sebesar  Rp  25  (0,5%) mencapai Rp 5.100 (investor.id, 2020). Kenaikan harga saham berkontribusi pada peningkatan nilai perusahaan, karena nilai suatu perusahaan bisa tercermin dari stabilitas dan pertumbuhan jangka panjang harga saham. Saat harga saham perusahaan semakin tinggi, maka nilai perusahaan juga cenderung mengalami peningkatan. (Sondakh & Morasa, 2019).
Ada  sejumlah  faktor  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  fluktuasi  nilai  perusahaan.  Salah satunya  adalah sustainability  report .  Laporan  keberlanjutan  adalah  dokumentasi  yang  disajikan
secara sukarela, yang memberikan ikhtisar menyeluruh dan menyajikan informasi tentang berbagai dimensi,  seperti  aktivitas  ekonomi,  dampak  sosial,  dan  isu  lingkungan  yang  terkait  dengan perusahaan  kepada  pihak-pihak  yang  berkepentingan  atau stakeholder (Afsari  dkk.,  2021). Perusahaan yang mempublikasikan sustainability report cenderung mendapat respon yang positif dari  investor.  Respon  tersebut  adalah  bentuk  apresiasi  investor  terhadap  niat  baik  dan  dedikasi perusahaan dalam upayanya memperbaiki lingkungan sekitar. Oleh karena itu, sustainability report dapat menjadi alat untuk meningkatkan reputasi perusahaan dan akan berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Faktor  lainnya  adalah  struktur  modal.  Horne  and  Wachowicz  (2012:232)  menyatakan struktur  modal  merupakan  proporsi  dari  pendanaan  atau  permodalan  permanen  jangka  panjang perusahaan yang diwakili kewajiban, saham preferen dan ekuitas saham biasa. Penggunaan utang dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  jika  biaya  bunga  atas  utang  tersebut  adalah  biaya  yang mengurangi  pembayaran  pajak  (biaya  yang  dapat  dikenakan  pajak)  (Ramdhonah  dkk.,  2019). Namun, jika penggunaan utang berlebihan dan melewati batas tertentu maka bisa menurunkan nilai perusahaan  dikarenakan  tidak  sebandingnya  kenaikan  keuntungan  dari  utang  dengan  biaya finansial atau kewajiban bunga atas utang tersebut.
Faktor selanjutnya adalah volatilitas arus kas. Volatilitas arus kas ialah naik turunnya arus kas dan terjadi secara cepat dalam suatu periode tertentu (Arifin & Pratiwi, 2021). Umumnya, arus kas  memiliki  variasi  yang  berbeda  dan  bisa  berubah  dari  periode  ke  periode.  Namun,  arus  kas biasanya tidak mengalami perubahan yang signifikan atau tiba-tiba dalam waktu singkat. Apabila terjadi  perubahan  drastis  dan  berkesinambungan  dalam  arus  kas  operasional  suatu  perusahaan dalam waktu singkat, dapat menandakan bahwa arus kas perusahaan tidak mencerminkan situasi operasional  yang  normal  (Anggraini,  2021).  Yang  nantinya  akan  berdampak  terhadap  nilai perusahaan karena dapat mempengaruhi laba perusahaan.
Adanya hasil penelitian yang beragam, membuat peneliti berspekulasi bahwa terdapat faktor- faktor tambahan yang berkontribusi terhadap penentuan nilai perusahaan. Oleh karena itu, peneliti memasukkan  variabel  moderasi  berupa  investment  opportunity  set.  Investment  opportunity  set menggambarkan  pilihan  investasi  yang  mungkin  terjadi  di  masa  mendatang,  dengan  harapan meraih pengembalian yang substansial. Keputusan investasi penting dalam meraih tujuan jangka pendek  perusahaan  yaitu  memperoleh  laba  maksimum  dan  untuk  memberikan  kesejahteraan pemegang saham secara maksimal melalui kegiatan investasi demi mencapai tujuan jangka panjang perusahaan  (Fitriyah  &  Asyik,  2019).  Dengan  memakai  indikator  nilai  pasar  dari  saham  maka kesempatan investasi yang dimiliki perusahaan akan dapat memengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  ini  adalah  pengembangan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  (Iberahim  & Artinah, 2020), perbedaannya adalah ekspansi yang dilakukan, yakni dengan memasukkan struktur modal dan volatilitas arus kas sebagai variabel independen. Selain itu, dalam penelitian ini fokus diberikan pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pemilihan sektor  pertambangan  dilakukan  karena  permintaan yang  tinggi  dari  para  pemangku  kepentingan terhadap perusahaan pertambangan dalam hal mengelola risiko dengan lebih pasti dan menjalankan tanggung jawab terhadap dampak lingkungan. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan mengidentifikasi dampak dari sustainability report, struktur modal, dan volatilitas arus kas terhadap nilai perusahaan, dengan investment opportunity set berperan sebagai faktor pemoderasi. Penelitian ini  diharapkan  bisa  memberikan  kontribusi  informasi  yang  lebih  lanjut  serta  membantu  para investor yang berencana untuk mengalokasikan modal mereka dalam suatu perusahaan agar dapat mempertimbangkan sejumlah faktor yang memengaruhi nilai perusahaan.

## STUDI LITERATUR
Teori  stakeholder  menjelaskan  bagaimana  perusahaan  mengelola  dan  memenuhi  harapan pemangku kepentingan. Teori ini menggarisbawahi signifikansinya tanggung jawab akuntabilitas organisasi  serta  cara  di  mana  organisasi  secara  sukarela  mengungkapkan  informasi  tentang pencapaian ekonomi, dampak sosial, dan isu lingkungan yang terkait dengan upaya mereka untuk memenuhi  harapan  para  pemangku  kepentingan.  Keterlibatan  dalam  memberikan  transparansi kepada  para  pemangku  kepentingan  adalah  faktor  yang  menunjukkan  urgensi  laporan keberlanjutan,  yang  pada  akhirnya  dapat  mengakibatkan  meningkatnya  kepercayaan masyarakat
terhadap perusahaan, dan dihasilkan peningkatan nilai perusahaan juga . (Astuti & Juwenah, 2017). Teori Trade off menyatakan bahwa jika struktur modal berada di titik puncak optimal, setiap peningkatan  utang  akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  jika  posisi  struktur  modal berada  di  bawah  titik  optimal,  kenaikan  utang  apapun  bisa  meningkatkan  nilai  perusahaan. Sehingga,  dapat  disimpulkan  bahwa  Teori  Trade  off  mengemukakan  bahwa  struktur  modal memiliki potensi untuk mempengaruhi peningkatan nilai perusahaan. (Nurcahyani & Suardikha, 2017).  Membesarnya  hutang  akan  memiliki  risiko  yang  tinggi  dan  memiliki  kecondongan menurunkan  harga  saham,  sedangkan  meningkatkan  tingkat return yang  diharapkan  akan meninggikan  harga  saham  (Khoirunnisa  dkk.,  2018).  Struktur  modal  yang  paling  tepat  adalah dengan  pengelolaan  seimbang  antara  risiko  dan  imbal  hasil  (return),  dengan  tujuan  untuk maksimalkan nilai saham.
Penelitian Terdahulu Sustainability  report berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  didukung  oleh  penelitian (Wardoyo  dkk.,  2022),  (Siregar  &  Safitri,  2019),  (Pujiningsih,  2020).  Sedangkan, sustainability report tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  didukung  oleh  penelitian  dari    (Iberahim  & Artinah,  2020),  (Fitriyah &  Asyik,  2019), (Afsari  dkk.,  2021). Investment  opportunity  set dapat memoderasi  pengaruh sustainability  report pada  nilai  perusahaan  didukung  dengan  penelitian (Habibi  &  Andraeny,  2018).  Sedangkan investment  opportunity  set tidak  memoderasi  pengaruh sustainability report pada nilai perusahaan didukung penelitian (Afsari dkk., 2021), (Iberahim & Artinah, 2020).
Struktur  modal  berpengarih  terhadap  nilai  perusahaan  didukung  oleh  (Khoirunnisa  dkk., 2018), (Ramdhonah dkk., 2019), (Fiorentina & Idayanti, 2022). Sedangkan, struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan didukung oleh (Irawan & Kusuma, 2019), (Nurcahyani & Suardikha,  2017),  (Berdiani,  2018).  Variabel  moderasi investment  opportunity  set mampu memoderasi pengaruh struktur modal pada nilai perusahaan didukung oleh penelitian (Nurcahyani & Suardikha, 2017).
Volatilitas  arus  kas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  didukung  oleh  penelitian (Anggraini,  2021)  yang  menyatakan  bahwa  volatilitas  arus  kas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan penelitian dari (Arifin & Pratiwi, 2021) mengatakan bahwa volatilitas  arus  kas  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada  variabel  moderasi, investment opportunity set mampu memoderasi pengaruh volatilitas arus kas pada nilai perusahaan didukung oleh penelitian (Anggraini, 2021).

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Sustainability Report terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan  yang  memperhatikan  keberlanjutan  aspek  ekonomi,  sosial,  lingkungan,  dan masyarakat akan terjamin tumbuh secara berkelanjutan atau sustainable (Siregar & Safitri, 2019). Dengan mengungkapkan informasi tambahan berkaitan dengan perusahaan seperti sustainability report dapat membantu perusahaan dalam membangun transparansi dengan pemegang saham, yang menyebabkan perusahaan menarik minat konsumen dan menjaga hubungan baik dengan investor. Pengungkapan  informasi  secara  sukarela  ini  juga  dianggap  sebagi  upaya  dalam  mengelola  dan memenuhi  harapan stakeholder sesuai  dengan  teori stakeholder. Pengungkapan sustainability report akan dinilai sebagai bentuk akuntanbilitas dan transparansi perusahaan kepada stakeholder yang  dipercaya  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Wardoyo  dkk.,  2022).  Berdasarkan penelitian  oleh  (Siregar  &  Safitri,  2019)  menunjukkan  hasil  bahwa sustainability  report berpengaruh pada nilai perusahaan.
H1 : Sustainability Report berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  menentukan  penggunaan  utang  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  untuk mendanai kegiatan operasional perusahaan (Israel dkk., 2018). Menurut teori Trade off, jika posisi struktur  modal  berada  di  bawah  titik  optimal,  setiap  peningkatan  utang  akan  mengakibatkan peningkatan  nilai  perusahaan,  dan  sebaliknya.  Namun,  perusahaan  umumnya  tidak  mungkin mengadopsi struktur modal yang sepenuhnya terdiri dari utang (100%) karena semakin tinggi utang yang digunakan, semakin besar pula risiko keuangan yang dihadapi oleh perusahaan . (Irawan & Kusuma,  2019).  Maka  dari  itu,  diperlukan  struktur  modal  optimal  yang  dapat  mengoptimalkan
penggunaan utang dan risiko pengembalian. Menurut penelitian yang dilakukan oleh (Ramdhonah dkk., 2019) menunjukkan hasil struktur modal memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H2 : Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Volatilitas Arus Kas terhadap Nilai Perusahaan
Data  arus  kas  dapat  dijadikan  sebagai  sumber  informasi  bagi  investor  karena  merupakan indikator keuangan yang lebih baik sebab informasi ini sulit untuk dimanipulasi. Volatilitas arus kas adalah fluktuasi arus kas yang bervariasi dan terjadi secara cepat antar periode waktu tertentu (Arifin  &  Pratiwi,  2021).  Biasanya,  besarnya  arus  kas  tidak  akan  mengalami  perbedaan  yang signifikan dalam jangka waktu yang pendek. Jika terjadi perubahan yang drastis dan berkelanjutan dalam arus kas operasional perusahaan dalam waktu singkat, hal ini mengindikasikan bahwa arus kas  tersebut  tidak  merefleksikan  kondisi  operasional  yang  biasa.  Hal  ini  pada  akhirnya  akan memengaruhi nilai perusahaan karena dampaknya terhadap laba perusahaan (Mastu’ah dkk., 2019). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Anggraini,  2021)  menunjukkan  bahwa  volatilitas  arus  kas berpengaruh positif pada nilai perusahaan.
H3 : Volatilitas arus kas berpengaruh terhadap nilai perusahaan Investment  Opportunity  Set  Memoderasi  Pengaruh  Sustainability  Report  terhadap  Nilai Perusahaan
Investment  opportunity  set (IOS)  adalah  pilihan  investasi  potensial  di  masa  depan  yang mungkin  mempunyai net  present  value positif  atau  berdampak  pada  pertumbuhan  aktiva perusahaan.  Adanya  IOS  suatu  perusahaan  dapat  direfleksikan  melalui  rasio  nilai  pasar  ekuitas terhadap nilai buku (MVE/BVE). Jika angka rasio MVE/BVE tinggi, maka nilai perusahaan akan ikut tinggi (Fitriyah & Asyik, 2019). Ini menunjukkan bahwa perusahaan yang memiliki nilai pasar tinggi akan dinilai baik oleh investor melalui tingginya harga saham perusahaan tersebut. Sehingga, pengungkapan sustainability report berperan penting untuk meningkatnya nilai perusahaan yang didorong  dengan  tingginya  IOS  dalam  perusahaan  (Fitriyah  &  Asyik,  2019).  Hasil  penelitian (Habibi & Andraeny, 2018) menyimpulkan bahwa investment opportunity set dapat memoderasi hubungan sustainability report pada nilai perusahaan. H4 : Investment opportunity set memoderasi hubungan antara sustainability report terhadap nilai perusahaan
Investment  Opportunity  Set  Memoderasi  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai

## Perusahaan
Perusahaan  yang  bertumbuh  akan  memiliki  kesempatan  lebih  besar  dalam  penggunaan hutang  karena  saat  perusahaan  bertumbuh,  maka  modal  yang  besar  diperlukan  oleh  perusahaan tersebut. Dapat dikatakan bahwa besarnya peluang investasi yang dimiliki perusahaan akan searah dengan  bertambahnya  modal  pada  suatu  perusahaan  (Nurcahyani  &  Suardikha,  2017).  Struktur modal yang optimal akan meningkatkan keuntungan perusahaan dan akan berpengaruh terhadap peningkatan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  oleh  (Nurcahyani  & Suardikha, 2017) yang menunjukkan bahwa investment opportunity set meningkatkan hubungan struktur modal dan menyebabkan nilai perusahaan ikut naik.
H5  : Investment  opportunity  set memoderasi  hubungan  antara  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan
Investment  Opportunity  Set  Memoderasi  Pengaruh  Volatilitas  Arus  Kas  terhadap  Nilai

## Perusahaan
Biasanya, besarnya arus kas tidak akan mengalami perbedaan yang signifikan dalam jangka waktu yang pendek. Jika terjadi perubahan yang drastis dan berkelanjutan  dalam waktu singkat, mengindikasikan bahwa arus kas tersebut tidak merefleksikan kondisi operasional yang biasa. Hal ini pada akhirnya akan memengaruhi nilai perusahaan karena dampaknya terhadap laba perusahaan. (Hastutiningtyas  &  Wuryani,  2019).  Karena  dengan  melihat  volatilitas  arus  kas  dapat mencerminkan bagaimana lingkungan operasi perusahaan tersebut, sehingga jika tingkat volatilitas arus kas tinggi maka akan berkaitan dengan rendahnya tingkat investasi. Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh (Anggraini, 2021), menunjukkan hasil bahwa investment opportunity set dapat memperkuat hubungan volatilitas arus kas pada nilai perusahaan. H6  : Investment  opportunity  set memoderasi  hubungan  antara  volatilitas  arus  kas  terhadap  nilai perusahaan.

## Kerangka Konseptual
Kerangka konseptual penelitian ini digambarkan sebagai berikut :
Gambar 1. Kerangka Konseptual Sumber: Diringkas oleh peneliti

## METODE
Metode  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif.  Sumber  data  yang  digunakan ialah data sekunder, yang diperoleh melalui laporan tahunan pada situs website resmi Indonesia Stock Exchange ( www.idx.co.id ). Populasi penelitian ini adalah perusahaan sektor pertambangan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2018-2021  yang  berjumlah  54  perusahaan. Teknik  pengambilan  sampelnya  menggunakan  teknik purposive  sampling dengan  kriteria pemilihan sampel sebagai berikut:
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel Kriteria Jumlah Perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2018-2021 54 Perusahaan sektor pertambangan yang menerbitkan annual report berturut-turut selama tahun 2018-2021 (11) Perusahaan yang mempublikasikan sustainability report selama tahun 2018-2021 (4) Perusahaan sektor pertambangan yang menyajikan laporan yang dibutuhkan dalam mata uang Rupiah (26) Sampel Penelitian 13 Total Sampel Penelitian x 4 tahun 52 Sumber: Diringkas oleh peneliti Tabel 2. Sampel Perusahaan yang Diteliti No Kode No Kode 1 ANTM 8 ZINC 2 PTBA 9 DKFT 3 CITA 10  FIRE 4 TINS 11  RUIS 5 SURE 12  BOSS 6 ELSA 13  CTTH 7 SMMT Sumber: Diringkas oleh peneliti

## Sustainability Report
(X1) Struktur Modal (X2) Volatilitas Arus Kas (X3) Nilai Perusahaan (Y) Investment Opportunity Set (Z) 𝐇 𝟔
: 𝐇 𝟓 : 𝐇 𝟒 : 𝐇 𝟏 : 𝐇 𝟐 : 𝐇 𝟑 :
Penelitian ini menggunakan variabel dependen berupa nilai perusahaan. Variabel independen pada  penelitian  ini  yaitu sustainability  report ,  struktur  modal  dan  volatilitas  arus  kas  dengan menggunakan variabel moderasi yakni investment opportunity set . Berikut yaitu tabel operasional variabel:
Tabel 3. Definisi Operasional Variabel Variabel Definisi Indikator Skala Nilai Perusahaan (Y) Nilai  perusahaan  merupakan harga  yang  bersedia  dibayar oleh  calon  investor  apabila perusahaan  tersebut  dijual (Utomo, 2019) Tobin ′ s Q  = MVE + DEBT
TA Sumber: Iberahim & Artinah (2020), Afsari et al. (2021) Rasio Sustainability Report (X1) Berdasarkan  GRI-G4  pe- ngungkapan sustainability report dalam  CSR  diartikan sebagai  laporan  tanggung jawab  peru-sahaan  terkait dengan  aktivitas  sosial  yang dilakukan  oleh  perusahaan (Wardoyo dkk., 2022). 𝑆𝑅𝐷𝐼 = 𝑛 𝑘 Sumber: (Afsari dkk., 2021) Rasio Struktur Modal (X2) Struktur  modal  merupakan perbandingan  antara  total utang  (modal  asing)  dengan total modal sendiri (Fiorentina & Idayanti, 2022). DAR = Total Hutang Total Asset Sumber: Yuslianwati et al. (2021) Rasio Volatilitas Arus Kas (X3) Volatilitas arus kas merupakan  fluktuasi  atau perubahan  arus  kas  yang terjadi  dengan  cepat  antara periode  tertentu  (Arifin  & Pratiwi, 2021). VAK = α(CFO) t (Total aset) t Sumber: Hastutiningtyas & Wuryani (2019), Mastu’ah et al. (2019) Rasio Investment Oppurtunity Set (Z) Investment  Opportunity  Set yaitu pilihan untuk menghasilkan peluang investasi  potensial  di  masa depan  serta  mempengaruhi ekuitas  perusahaan  dengan net  present  value positif (Afsari dkk., 2021). MVE BVE =
Jumlah saham beredar × 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒
Total ekuitas Sumber: Afsari et al. (2021), Anggraini (2021) Rasio
Sumber: Diringkas oleh peneliti
Teknik pengumpulan data yang digunakan pada penelitian ini adalah analisis regresi linear berganda dengan uji Moderated Regression Analysis (MRA).  Regresi linear berganda digunakan untuk  membuktikan  pengaruh  dari  variabel sustainability  report ,    struktur  modal  dan  volatilitas arus kas terhadap nilai perusahaan. Sebelum melakukan analisis tersebut, perlu dilakukan model pengukuran  yakni  uji  statistik  deskriptif  dan  uji  asumsi  klasik.  Dan  uji  MRA  digunakan  untuk mengetahui  pengaruh    moderasi  dari  variabel  IOS,  apakah  memperkuat  atau  memperlemah pengaruh sustainability report , struktur modal dan volatilitas arus kas terhadap nilai perusahaan (Nurcahyani & Suardikha, 2017). Adapun model persamaan regresi interaksinya sebagai berikut: Y  =  α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 1 ∗ 𝑍 + β 5 X 2 ∗ 𝑍 + β 6 X 3 ∗ 𝑍 +  ε

## HASIL

## Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 4. Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Sustainability Report  (X1) 52 .11 .75 .3290 .19687 Struktur Modal  (X2) 52 .15 1.15 .5238 .19577 Volatilitas Arus Kas  (X3) 52 .01 .26 .0730 .05945 Investment Opportunity Set  (Z) 52 -1.27  2785769.06  360265.5540  730847.11671 Nilai Perusahaan  (Y) 52 .72  1874974.11  199853.5264  436977.86696 Valid N (listwise) 52
Sumber: Data diolah (2023)
Berdasarkan tabel diatas, dapat diketahui jumlah sampel penelitian sebanyak 52 sampel. Pada tabel 4 variabel Nilai Perusahaan (Y) memiliki nilai minimal sebesar 0,72 dengan nilai maksimal sebesar  1874974,11. Mean dari  Nilai  Perusahaan  sebesar  199853,5264  dan  standar  deviasi 436977,86696. Variabel sustainability Report (X1) pada tabel 4 diketahui memiliki nilai minimal 0,11  dan  nilai  maksimal  0,75.  Dengan  nilai mean sebesar  0,3290  dan  standar  deviasi  0,19687. Variabel  struktur  Modal  (X2)  memiliki  nilai  minimal  0,15  dengan  nilai  maksimal  sebesar  1,15. Sedangkan nilai mean sebesar 0,5238 dan standar deviasi sebesar 0,19577. Variabel volatilitas Arus Kas (X3) memiliki nilai minimal 0,01 dan nilai maksimal 0,26. Sedangkan nilai rata-rata sebesar 0,0730  dan  standar  deviasi  0,05945.  Variabel investment  Opportunity  Set (Z)  pada  tabel  4 memperoleh  nilai  minimal  -1,27  dan  nilai  maksimal  2785769,06.  Dengan  nilai  rata-rata 360265,5540 dan standar deviasi sebesar 730847,11671.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Tabel 5. Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual N 52 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 92178.838741 42 Most Extreme Differences Absolute .108 Positive .104 Negative -.108 Test Statistic .108 Asymp. Sig. (2-tailed) .185 c
Sumber: Data diolah (2023)
Nilai residual dapat dikatakan normal apabila nilai probabilitasnya (signifikansi) lebih besar dari 0,05. Berdasarkan pada tabel 4, diketahui bahwa data terdistribusi dengan normal. Hal ini dapat dilihat  pada  hasil  uji  Asymp.  Sig  (2-tailed)  diperoleh  nilai  0,185  yang  melebihi  nilai α = 0,05 . Yang berarti, model regresi telah mempunyai distribusi data yang normal.
Uji Multikolinieritas
Tabel 6. Hasil Uji Multikolinieritas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Sustainability Report .392 2.554 Struktur Modal .822 1.216 Volatilitas Arus Kas .625 1.600 Investment Opportunity Set .370 2.700 Sumber:Data diolah (2023)
Pada tabel 5 diperoleh hasil uji multikolinieritas menunjukkan nilai tolerance Sustainability Report 0,392, Struktur Modal sebesar 0,822, Volatilitas Arus Kas sebesar 0,625, dan Investment Opportunity  Set sebesar  0,370  yang  berarti  nilai Tolerance lebih  besar  dari  10%  atau  0,10. Sustainability Report memiliki nilai variance inflaction factor (VIF) sebesar 2,554, Struktur Modal sebesar 1,216, Volatilitas Arus Kas sebesar 1,600, dan Investment Opportunity Set sebesar 2,700 yang artinya, nilai VIF lebih kecil dari 10. Dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas antar variabel dalam model regresi.
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 7. Hasil Uji Heteroskedastisitas Model Sig. 1 (Constant) .210 Sustainability Report .080 Struktur Modal .909 Volatilitas Arus Kas .372 Investment Opportunity Set .833 Sumber: Data diolah (2023)
Berdasarkan hasil uji pada tabel 6, diketahui bahwa tingkat signifikansi sustainability report sebesar  0,080,  struktur  modal  sebesar  0,909,  volatilitas  arus  kas  sebesar  0,372  dan investment opportunity set sebesar 0,833. seluruh variabel memiliki nilai signifikansi yang melebihi 0,05. Jadi, dapat disimpulkan bahwa model regresi bebas dari gejala heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 8. Hasil Uji Autokorelasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .977 a .956 .952 96021.25805 1.009

## Sumber: Data diolah (2023)
Pengujian  menggunakan  metode  uji Durbin-Watson .  Dengan  hasil  yang  didaperoleh berdasarkan  tabel  7  adalah  nilai  sebesar  1,009  yang  menunjukkan  bahwa  nilai Durbin-Watson masih berada pada rentang daerah bebas autokorelasi yakni antara -2 sampai +2, yang berarti nilai Durbin-Watson lebih besar dari -2 dan lebih kecil dari +2. Yang artinya tidak terjadi autokorelasi.
Uji Koefisien Determinasi R (R Square / 𝐑 𝟐 ) Tabel 9. Hasil Uji R Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .719 a .518 .488 312827.15635 1.063
Sumber: Data diolah (2023)
Terlihat pada tabel 8 bahwa nilai R-square sebesar 0,518 atau 51,8%. hal ini menunjukkan bahwa kemampuan variabel independen sustainability report , struktur modal, volatilitas arus kas, dan investment  opportunity  set dalam  menjelaskan  variabel  dependen  nilai  perusahaan  sebesar 51,8%. sedangkan sisanya sebesar 48,2% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan di penelitian ini.

## Uji Hipotesis Uji Statistik T
Tabel 10. Hasil Uji T Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) -271331.585 177674.648 -1.527 .133 Sustainability Report 1350866.533 277707.260 .609 4.864 .000 Struktur Modal -117153.628 246599.973 -.052 -.475 .637 Volatilitas Arus Kas 1206427.047 853657.820 .164 1.413 .164
Sumber: Data diolah (2023)
Berdasarkan hasil yang diperoleh pada tabel 9, diketahui bahwa variabel sustainability report mempunyai nilai signifikansi 0,000 < 0,05, yang berarti variabel tersebut berpengaruh terhadap variabel dependen nilai perusahaan, maka H1 diterima. Sedangkan struktur modal dan volatilitas arus  kas  yang  memiliki  nilai  signifikansi > 0,05,  artinya  variabel  tersebut  tidak  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan, maka H2 dan H3 ditolak.

## Analisis Regresi Moderasi (Moderated Regression Analysis / MRA)
Tabel 11. Hasil Uji MRA Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 13903.937 13103.791 1.061 .294 X1_Z 1.315 .063 1.443 20.775 .000 X2_Z -.468 .128 -.356 -3.666 .001 X3_Z -.635 .265 -.181 -2.395 .021
Sumber: Data diolah (2023)
Hasil  pengolahan  regresi  pada  tabel  10,  menunjukkan  bahwa  variabel  (X1_Z)  yakni sustainability report dimoderasi investment opportunity set menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 yang artinya, pengungkapan sustainability report dengan dimoderasi oleh investment opportunity  set (X1_Z)  memiiki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  maka  H4  diterima. Variabel struktur modal dimoderasi oleh investment opportunity set (X2_Z) mempunyai nilai 0,001 < 0,05  artinya  variabel  interaksi  struktur  modal  dengan investment  opportunity  set (X2_Z) berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan,  sehingga  H5 diterima.  Variabel interaksi  volatilitas  arus kas  dengan investment  opportunity  set (X3_Z)  diperoleh  nilai  signifikansi  0,021 < 0,05  berarti variabel  interaksi  volatilitas  arus  kas  dengan investment  opportunity  set (X3_Z)  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, jadi H6 diterima.

## PEMBAHASAN .
Pengaruh Sustainability Report Terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil pada tabel 9, sustainability report memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 yang  mana  lebih  kecil  dari  nilai α = 0,05 yang  mengindikasikan  bahwa  terdapat  pengaruh signifikan  antara  pengungkapan sustainability  report pada  nilai  perusahaan,  maka  hipotesis pertama (H1) diterima. Dari hasil tersebut mengindikasikan bahwa perubahan nilai pengungkapan laporan keberlanjutan (SRDI) akan mempengaruhi perubahan nilai perusahaan, khususnya harga saham  perusahaan,  yakni  tiap  bertambah  atau  berkurangnya  pengungkapan  pada Sustainability Report akan  berpengaruh  terhadap  peningkatan  atau  penurunan  harga  saham.  Dalam  teori stakeholders dijelaskan bahwa perusahaan perlu membina hubungan dan menyediakan informasi yang  dibutuhkan stakeholders .  Kesungguhan  perusahaan  dalam  memenuhi  kepentingan stakeholders ditunjukkan  melalui sustainability  report yang  diterbitkan.  Diantara  manfaat sustainability  report adalah  potensinya  dalam  meningkatkan  minat stakeholders dengan
memberikan perspektif jangka panjang serta membantu menggambarkan bagaimana meningkatkan nilai perusahaan berkaitan dengan tantangan sosial dan lingkungan (Pujiningsih, 2020). Selain itu, sustainability report berkontribusi dalam meningkatkan nilai perusahaan dimata masyarakat dan memperluas  peluangnya  untuk  bertahan  atau Sustainable .  Hal  ini  berhubungan  dengan  teori legitimasi  yang  menyatakan  bahwa  organisasi  yang  beroperasi  di  lingkungan  eksternal  harus bertindak  sesuai  dengan  norma  dan  batasan  masyarakat.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  oleh  (Siregar  &  Safitri,  2019),  (Wardoyo  dkk.,  2022)  dan  (Pramita,  2021)  yang menunjukkan bahwa sustainability report berdampak signifikan pada nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil analisis regresi pada tabel 9 terlihat bahwa struktur modal memiliki nilai signifikansi sebesar 0,637, nilai tersebut melebihi tingkat signifikansi 0,05, yang berarti struktur modal  tidak  memiliki  pengaruh  pada  nilai  perusahaan,  sehingga  hipotesis  kedua  (H2)  ditolak. Struktur modal tidak berpengaruh pada nilai perusahaan, yang berarti besar-kecilnya hutang yang dimiliki  perusahaan  bukanlah  faktor  utama  yang  diperhitungkan  oleh  pihak  eskternal.  Investor tidak terlalu memperhatikan jumlah hutang perusahaan, melainkan lebih tertarik pada bagaimana manajemen akan menggunakan dana tersebut untuk meningkatkan nilai perusahaan (Yuslianwati dkk.,  2021).  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  teori trade  off namun  sejalan  dengan  teori Modigliani dan Miller’s yang menjelaskan dalam studinya bahwa kecil atau besarnya utang tidak mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Nurcahyani  &  Suardikha,  2017).  Selain  itu,  hasil  ini berbeda  dengan signaling  theory yang  menyatakan  penggunaan  hutang  dapat  mengindikasikan sinyal yang baik untuk nilai perusahaan. Karena resiko kegagalan perusahaan yang dapat mengarah pada bangkrutnya usaha akan meningkat seiring dengan besarnya hutang pada perusahaan (Arianti & Yatiningrum, 2022). Penelitian ini sejalan dengan penelitian (Berdiani, 2018), (Nurcahyani & Suardikha,  2017)  dan  (Irawan  &  Kusuma,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Volatilitas Arus Kas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  9  menunjukkan  volatilitas  arus  kas  memiliki  nilai signifikansi  sebesar  0,164 > 0,05  yang  artinya  hipotesis  ketiga  (H3)  ditolak.  Hasil  tersebut menunjukkan bahwa volatilitas arus kas tidak berpengaruh pada nilai perusahaan. Hal ini terjadi karena  investor  ketika  menemukan  volatilitas  arus  kas  belum  pasti  akan  selalu  memberikan penilaian negatif kepada perusahaan, manajer perusahaan berusaha untuk menyesuaikan kas yang dimiliki  agar  dapat  memaksimalkan  keuntungan  yang  diperoleh,  karena  investor  memiliki kecenderungan melihat seberapa baik perusahaan mampu mengelola asetnya untuk menghasilkan laba dan bagaimana perusahaan tersebut mempertahankan nilai perusahaan dari waktu ke waktu (Arifin & Pratiwi, 2021). Hasil ini sesuai dan mendukung penelitian oleh (Arifin & Pratiwi, 2021) yang  menyatakan  volatilitas  arus  kas  tidak  berpengaruh  pada  nilai  perusahan.  Berbeda  dengan penelitian yang dilakukan (Anggraini, 2021) menunjukkan bahwa volatilitas arus kas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Investment  Opportunity  Set  Memoderasi  Pengaruh  Sustainability  Report  terhadap  Nilai Perusahaan
Pada  tabel  10  dapat  diketahui  bahwa  variabel  interaksi sustainability  report dengan investment opportunity set mempunyai nilai signifikansi 0,000 < 0,05 menunjukkan bahwa analisis yang menyebutkan investment opportunity set memoderasi hubungan sustainability report dengan nilai  perusahaan atau  hipotesis  keempat (H4)  diterima.  Dari  hasil  tersebut, menunjukkan  bahwa investment opportunity set dapat mempengaruhi pertumbuhan aktiva perusahaan yang mempunyai net present value positif (Habibi & Andraeny, 2018) . Artinya, sustainability report memainkan peran  penting  dalam  meningkatnya  nilai  perusahaan  dengan  didorong  tingginya investment opportunity set , karena perusahaan yang memiliki nilai pasar tinggi akan dinilai baik oleh investor melalui tingginya harga saham perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian oleh  (Habibi  &  Andraeny,  2018)  yang  menyatakan  bahwa investment  opportunity  set dapat memoderasi pengaruh sustainability report pada nilai perusahaan.
Investment  Opportunity  Set  Memoderasi  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai

## Perusahaan
Dari hasil analisis pada tabel 10 dapat diketahui bahwa nilai signifikansi variabel interaksi struktur modal dengan IOS sebesar 0,001, tidak berada diatas tingkat signifikansi 0,05 yang artinya hipotesis kelima (H5) diterima. Hasil tersebut mengindikasikan bahwa investment opportunity set dapat memoderasi hubungan struktur modal pada nilai perusahaan.  Menurut pecking order theory , potensi pertumbuhan perusahaan mempengaruhi struktur modal. Modal yang besar dibutuhkan saat perusahaan semakin berkembang. Perusahaan yang bertumbuh akan memiliki lebih banyak peluang untuk  meminjam  dana  (Nurcahyani  &  Suardikha,  2017).    Adanya  peluang  investasi  yang menguntungkan dapat mempengaruhi keputusan perusahaan dalam memilih struktur modal yang tepat. Dalam hal ini, jikastruktur modal melemah karena perusahaan menggunakan terlalu banyak hutang  dan  menghadapi  masalah  keuangan,  keberadaan  IOS  yang  menarik  dapat  mendorong perusahaan untuk mengambil risiko lebih tinggi dan meningkatkan proporsi hutang dalam struktur modalnya. Dan struktur modal yang optimal akan dapat meningkatkan laba perusahaan sehingga berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahan.  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  oleh (Nurcahyani  &  Suardikha,  2017)  yang  membuktikan investment  opportunity  set mampu memoderasi hubungan struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## Investment  Opportunity  Set  Memoderasi  Pengaruh  Volatilitas  Arus  Kas  terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil analisis data pada tabel 10 menunjukkan variabel interaksi volatilitas arus kas dengan IOS memiliki nilai signifikansi sebesar 0,021 lebih rendah dari tingkat signifikansi 0,05, sehingga hipotesis keenam (H6) yang menyatakan investment opportunity set dapat memoderasi hubungan volatilitas  arus  kas  pada  nilai  perusahaan  diterima.  Jika  perusahaan  memiliki investment opportunity  set yang  luas,  artinya  perusahaan  memiliki  banyak  kesempatan  investasi  yang menguntungkan.  Dalam  hal  ini,  meskipun  volatilitas  arus  kas  yang  tinggi  dapat  menyebabkan ketidakpastian, namun nilai perusahaan mungkin tetap terkendali karena adanya peluang investasi yang baik. Oleh karena itu, perusahaan dengan kesempatan investasi yang baik akan lebih mampu menangani volatilitas arus kas dan menjaga nilai perusahaan tetap stabil atau bahkan meningkat . Dari  hasil  tersebut  sejalan  dengan  hasil  penelitian  oleh  (Anggraini,  2021)  yang  membuktikan bahwa investment opportunity set dapat memoderasi hubungan volatilitas arus kas terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  yang  telah  dilakukan,  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa, sustainability  report berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Struktur  modal  tidak berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Volatilitas  arus  kas  tidak  memiliki  pengaruh  pada  nilai perusahaan. Hasil pengujian dengan metode MRA ( Moderated Regression Analysis ) membuktikan bahwa, investment  opportunity  set dapat  memoderasi  hubungan sustainability  report pada  nilai perusahaan. Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan dapat dimoderasi oleh investment opportunity set . Variabel investment opportunity set memoderasi pengaruh volatilitas arus kas pada nilai perusahaan.

## REFERENSI
Afsari, N., Artinah, B., & Mujennah. (2021). Pengaruh Pengungkapan Sustainability Report Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Investment  Opportunity  Set  Sebagai Variabel Moderating . 10 (2), 86–96.
Anggraini, D. (2021). Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility, Good Corporate Governance, Volatilitas Arus Kas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Investment Opportunity Set Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Perspektif Manajerial dan Kewirausahaan , 1 (2), 104– 119. http://jurnal.undira.ac.id/index.php/jpmk/article/view/49
Arianti, B. F., & Yatiningrum, R. (2022). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Penjualan Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. Gorontalo Accounting Journal , 5 (1), 1–10. https://doi.org/10.32662/gaj.v5i1.1845
Arifin,  A.,  &  Pratiwi,  N.  (2021).  Pengaruh  corporate  governance,  growth  opportunity,  dan volatilitas arus kas terhadap nilai perusahaan. Prosiding HUBISINTEK , 2 (1), 801–809. Astuti, A. D., & Juwenah. (2017). Pengaruh Pengungkapan Sustainability Report Terhadap Nilai Perusahaan  Yang  Tergabung  Dalam  LQ  45  Tahun  2012-2013. Accounthink :  Journal  of Accounting and Finance , 2 (01), 301–313. https://doi.org/10.35706/acc.v2i01.733 Berdiani, R. A. (2018). Pengaruh Struktur Modal, Investment Opportunity Set, Firm Size Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 7 (2), 1–16.
Fiorentina,  P.  G.,  &  Idayanti,  F.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 11 (5), 1–19. https://doi.org/10.29040/jie.v5i1.1971
Fitriyah, & Asyik, N. F. (2019). Pengaruh Sustainability Report dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Invesment Opportunity Set Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 8 (8), 1–19.
Habibi, M., & Andraeny, D. (2018). Pengaruh Profitabilitas dan Sustainability Reporting Terhadap Nilai Perusahaan dengan Investment Opportunity Set Sebagai Variabel Moderating. Seminar Nasional I Universitas Pamulang , 1 (2), 1–8.
Hastutiningtyas,  P.  D.,  &  Wuryani,  E.  (2019).  Pengaruh  Volatilitas  Arus  Kas  dan  Kepemilikan Manajerial Terhadap Persistensi Laba. Jurnal Akuntansi Unesa , 7 (3), 1–11. Horne,  J.  C.  V.,  &  Wachowicz.,  J.  M.  (2012). Prinsip-Prinsip  Manajemen  Keuangan (Ed.  13).
Salemba Empat.
Iberahim, S., & Artinah, B. (2020). Pengaruh Sustainability Report Terhadap Nilai Perusahaan Dan Investment Opportunity Set Sebagai Variabel Moderating (Studi Empiris Perusahaan Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2017-2018). Spread , 9 (2),  11–18. http://journal.stiei-kayutangi-bjm.ac.id/index.php/index investor.id.  (2020). Saham-saham  Pertambangan  Melaju .  https://investor.id/market-and- corporate/232219/sahamsaham-pertambangan-masih-melaju-di-zona-positif
Irawan, D., & Kusuma, N. (2019). Pengaruh struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara , 17 (1), 66–81.
Israel,  C.,  Mangantar,  M.,  &  S.Saerang,  I.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan Institusional  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 6 (3), 1118–1127. https://doi.org/10.35794/emba.v6i3.20073 Khoirunnisa, F., Purnamasari, I., & Tanuatmodjo, H. (2018). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Tekstil  Dan  Garmen. Journal  of  Business  Management Education (JBME) , 3 (2), 11–32. https://doi.org/10.17509/jbme.v3i2.14211 Kurniasih,  B.,  &  Ruzikna.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Keputusan  Investasi  Terhadap Nilai Perusahaan pada Industri Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI. JOM FISIP , 4 (2), 1–14.
Mastu’ah, Maslichach, & Junaidi. (2019). Pengaruh Laba Akuntansi, Komponen Arus Kas, Price Earnings Ratio, dan Dividend Yield Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi , 8 (5), 114–130.
Nurcahyani,  N.  W.,  &  Suardikha,  I.  M.  S.  (2017).  Investment  Opportunity  Set  (IOS)  Sebagai Pemoderasi  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Kebijakan  Dividen  Pada  Nilai  Perusahaan. E- Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , 6.2 , 565–592.
Pramita,  M.  et  .  a.  (2021).  Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability  Reporting  dan  Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  Tahun  2014-2019). Pareso  Jurnal , 3 (1), 173–188.
Pujiningsih, V. D. (2020). Pengaruh Sustainability Report Terhadap Nilai Perusahaan dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 8 (3), 579–594. https://doi.org/10.17509/jrak.v8i3.22841
Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-
2017). Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 7 (1), 67–82.
https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15117 Siregar,  N.  Y.,  &  Safitri,  T.  A.  (2019).  Pengaruh  Pengungkapan  Enterprise  Risk  Management  , Intellectual  Capital,  Corporate  Social  Responsibility,  Dan  Sustainability  Report  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Darmajaya , 5 (2), 53–79. Sondakh,  R.,  &  Morasa,  J.  (2019).  Ipteks  Mengukur  Nilai  Perusahaan  Di  Pasar  Modal  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ipteks  Akuntansi  Bagi Masyarakat , 3 (1), 17–22. https://doi.org/10.32400/jiam.3.1.2019.23304 Utomo, M. N. (2019). Ramah Lingkungan dan Nilai Perusahaan . Jagad Media Publishing.
Wardoyo, D. U., Islahuddin, M. L., Wira, A. S., Safitri, R. G., & Putri, S. N. (2022). Pengaruh Sustainability Report Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Perusahaan Non Keuangan dari tahun 2018-2020). Jupea , 2 (2), 161–166.
Yuslianwati, Y. E., Wijaya, A. L., & Amah, N. (2021). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  moderasi  (Studi  Kasus  pada  Perusaahan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016-2019). Seminar  Inovasi Manajemen Bisnis dan Akuntansi (SIMBA) , 10–27.