DOI: 10.31539/jomb.v4i2.4505

## ANALISIS NILAI PERUSAHAAN SUB SEKTOR PERTAMBANGAN BATU BARA YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Dhearista Adzhani 1 , Rahman Amrullah Suwaidi 2
Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jawa Timur 1,2 rahman.suwaidi@gmail.com 2

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  untuk  memahami  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  dan profitabilitas  atas  nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variable  moderating pada  perusahaan  sub  sektor  pertambangan  batu  bara  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  2017-2020.  Metode  penelitian  ini  adalah  deskritif  kuantitatif. Populasi  pada  analisis  ini  yakni  perusahaan  pertambangan  batu  bara  yang  terdaftar  di BEI  sejumlah  25  perusahaan.  Teknik  penentuan  sampel  yang  dipilih  yaitu  dengan menggunakan  teknik purposive  sampling sehingga  terdapat  sampel  sejumlah  22 perusahaan  yang  telah  sesuai  dengan  kriteria  yang  usai  ditetapkan.  Analisis  data  yang dipakai yaitu Analisis Regresi Moderasi. Hasil penelitian menunjukkan, a) Pertumbuhan Perusahaan  (AGR)  memiliki  pengaruh  yang  positif  atas  Nilai  Perusahaan  (PBV)  bisa diterima, koefisien sebesar 3,811 dan Sig. 0,000 < α = 0,05 hasilnya Signifikan (positif) ;  b)  Profitabilitas  (ROA)  memiliki  pengaruh  yang  positif  atas  Nilai  Perusahaan  (PBV) bisa diterima, koefisien sejumlah 0,013 dan Sig. 0,021 < α = 0,05 hasilnya Signifikan (positif)  ;  c)  Struktur  Modal  (DER)  memoderasi  pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan (AGR)  atas  Nilai  Perusahaan  (PBV)  tak  bisa  diterima,  koefisien  sejumlah  0,030  dan Sig.  0,854  >  α  =  0,05  hasilnya  Non  Signifikan  (positif);  d)  Struktur  Modal  (DER) memoderasi  pengaruh  Profitabilitas  (ROA)  atas  Nilai  Perusahaan  (PBV)  tidak  bisa diterima, koefisien sejumlah -0,001 dan Sig. 0,814 > α = 0,05 hasilnya Non Signifikan (negatif). Simpulan, pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas memberikan kontribusi terhadap  nilai  perusahaan  Indonesia.  Sementara  itu,  struktur  modal  tak  dapat memoderasi  hubungan  pertumbuhan  perusahaan  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Modal

## ABSTRACT
The purpose of this study is to understand the effect of company growth and profitability on firm value with capital structure as a moderating variable in coal mining sub-sector companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2017-2020  period.  This research method is descriptive quantitative. The population in this analysis are 25 coal mining  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  sampling  technique chosen was by using a purposive sampling technique so that there were a sample of 22 companies  that  were  in  accordance  with  the  established  criteria.  Analysis  of  the  data used  is  Moderation  Regression  Analysis.  The  results  showed,  a)  Company  growth (AGR)  has  a  positive  influence  on  the  company  value  (PBV),  which  is  acceptable,  the coefficient  is  3.811  and  Sig.  0.000  <  =  0.05  the  result  is  Significant  (positive);  b) Profitability  (ROA)  has  a  positive  influence  on  Company  Value  (PBV)  which  is acceptable,  the  coefficient  is  0.013  and  Sig.  0.021  <  =  0.05  the  result  is  Significant (positive); c) Capital Structure (DER) moderating the effect of Firm Growth (AGR) on Firm Value (PBV) is unacceptable, the coefficient is 0.030 and Sig. 0.854 > = 0.05 the
result is Non Significant (positive); d) Capital Structure (DER) moderating the effect of Profitability (ROA) on Firm Value (PBV) is unacceptable, the coefficient is -0.001 and Sig.  0.814  >  =  0.05  the  result  is  Non  Significant  (negative).  In  conclusion,  company growth  and  profitability  contribute  to  the  value  of  Indonesian  companies.  Meanwhile, the  capital  structure  cannot  moderate  the  relationship  between  firm  growth  and profitability to firm value.
Keywords : Firm Value, Company Growth, Profitability, Capital Structure.

## PENDAHULUAN
Adanya  globalisasi  mampu  membuat  perdagangan  antar  negara  di  seluruh dunia  dapat  dilakukan  dengan  lebih  bebas  dan  tanpa  batas  wilayah  Negara.  Sehingga kesejahteraan  sosial  dan  ekonomi  dari  berbagai  negara  dapat  terbantu.  Faktor  internal maupun  internal  sangatlah  penting  bagi  kegiatan  pengambilan  keputusan  dalam berinvestasi  baik  untuk  masa  kini  ataupun  mendatang.  Hal  ini  terjadi  dikarenakan semakin  lama  persaingan  antar  perusahaan  yang  berada  pada  suatu  industri  akan semakin  ketat.  Perusahaan  harus  mampu  beradaptasi  untuk  mengetahui  kondisi  pasar dan  mendapatkan  solusi  yang  tepat  guna  menuntaskan  beragam  permasalahan  yang dihadapi guna terhindar dari kebangkrutan.
Menciptakan  keuntungan  sebesar  mungkin  merupakan  salah  satu  dari  tujuan perusahaan  jangka  pendek,  namun  dianggap  kurang  memperhatikan  nilai  waktu  dari uang.  Sementara  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan  dalam  jangka  panjang  dapat dilakukan  melalui  pengoptimalan  nilai  perusahaan.  Sehingga  kesejahteraan  pemilik perusahaan ataupun pemegang saham bisa meningkat (Yuniningsih, 2017).
Tabel 1. Rata-rata Price Book Value (PBV)
otal ata   rata Sumber     .id . om
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  terjadi  fluktuasi  cenderung  menurun  terhadap nilai  perusahaan  pertambangan  batu  bara.  Hal  tersebut  dilihat  dari  rasio Price  Book Value (PBV)  dari  tahun  2017  sampai  2020  yang  beberapa  penyebabnya  adalah berlarutnya  perang  dagang  Amerika  Serikat  dengan  Cina  serta  adanya  pandemic  virus
Covid  19  yang  berhasil  memengaruhi  permintaan  dan  penawaran  terhadap  batu  bara Indonesia.
Ada  hal-hal  yang  bisa  berdampak  pada  perubahan  nilai  perusahaan.  Faktor yang  mempengaruhi  yaitu  faktor  fundamental  yang  dalam  kaitannya  dengan  faktor ekonomi  suatu  perusahaan  seperti  tingkat  pertumbuhan,  struktur  kepemilikan, profitabilitas, ukuran perusahaan serta struktur modal (Listari, 2018). Analisis ini hanya berfokus pada tingkat pertumbuhan, profitabilitas dan struktur modal.
Pertumbuhan  perusahaan  didefinisikan  sebagai  perubahan  baik  turun  atau naiknya  aktiva  total  yang  perusahaan  punya.  Pertumbuhan  aset  diukur  sebagai persentase  perubahan  kekayaan  aset  di  titik  waktu  tertentu  dibandingkan  pada  tahun sebelumnya. Perusahaan yang terus berkembang cenderung dipandang positif dan akan disambut  baik  oleh  investor  hingga  mempengaruhi  kenaikan  harga  saham  (Suastini  et al.,  2016).  Pernyataan  tersebut  didukung  penelitian  oleh  Aeni  &  Asyik  (2019),  yang menyampaikan  bila  adanya  pengaruh  positif  serta  signifikan  diantara  pertumbuhan perusahaan  dengan  nilai  perusahaan.  Sedangkan  penelitian  oleh  Novitasari  dan Krisnando  (2021),  memperlihatkan  hasil  sebaliknya,  dimana  terdapat  pengaruh  negatif sekaligus signifikan antara pertumbuhan perusahaan dengan nilai perusahaan .
Profitabilitas  adalah kemampuan perusahaan dalam  menciptakan keuntungan. Menurut  Ningrum  (2022),  nilai  profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  tingkat pengembalian atas investasi yang ditanamkan juga bertambah tinggi serta harga saham yang  mencerminkan  nilai  perusahaan  semakin  meningkat.  Pernyataan  tersebut  selaras dengan  riset  Putra  &  Lestari  (2016)  dimana  adanya  pengaruh  positif  sekaligus signifikan  diantara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan . Sedangkan  Tarima  et  al., (2016),  berkata  sebaliknya  dimana  terdapat  pengaruh  negatif  serta  signifikan  antara profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Struktur  modal  meliputi  keputusan  pendanaan  yang  menguraikan  tentang bagaimana  suatu  perusahaan  mendapatkan  sumber  modal  yang  dibutuhkan  baik  dari modal  asing  berupa  utang  atau  modal  sendiri  (Yuniningsih  et  al.,  2019).  Kebijakan struktur modal pada dasarnya mencakup keseimbangan antara risiko yang diterima oleh pemilik  saham  dan  ekspektasi  pengembalian  yang  diinginkan  oleh  pemilik  saham.  Di sisi  lain,  pemakaian  sumber  pendanaan,  seperti  hutang  dan  penerbitan  obligasi,  guna memenuhi  kebutuhan  pendanaan  dapat  menaikkan  risiko  bagi  pemilik  saham  namun
berpotensi meningkatkan imbal hasil ( rate of return ) yang diharapkan. Oleh karenanya, perusahaan wajib untuk menemukan keseimbangan antara hutang dan modal yang dapat memaksimalkan harga saham.
Priyatama  &  Pratini  (2021),  dengan  hasil  penelitian  yang  menyampaikan adanya pengaruh positif serta signifikan diantara struktur modal pada nilai perusahaan. Lain  halnya  Ainiyah  &  Sinta  (2019),  yang  menunjukkan  hasil  sebaliknya,  bila  adanya pengaruh negatif serta signifikan antara struktur modal dengan nilai perusahaan.
Berdasarkan latar belakang tesebut maka dilakukan kajian untuk menganalisis nilai perusahaan sub sektor pertambangan batu bara yang terdaftar di BEI.

## KAJIAN TEORI

## Teori Valuasi
Teori  valuasi  yaitu  teori  mengenai  penilaian  perusahaan  agar  para  investor dapat  sampai  pada  suatu  opini  ataupun  estimasi  terkait  nilai  ( value )  dari  suatu perusahaan.  Teori  valuasi  mengulas  tentang  valuasi  atas  aset  investasi  yang  dapat berupa real  assets dan financial  assets .  Perusahaan  perlu  menghitung  nilai perusahaannya  guna  memudahkan  investor  dalam  memberi  investasi  pendanaan  pada perusahaan. Penilaian yang dilakukan selalu menggunakan data kuantitatif. Namun jika hanya  ada  data  kualitatif  yang  ada,  maka  data  itu  harus  dikuantifikasi  agar  hasilnya memiliki  makna  yang  dapat  lebih  dimengerti.  Hasil  akhir  penilaian  tersebut  adalah berupa  nilai  yang  akan  diperbandingkan  terhadap  harga  pasar  saat  periode  penelitian (Manurung, 2012).

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  diartikan  sebagai  sinyal  mengenai  prospek  masa  depan perusahaan  bagi  calon  investor  yang  dilakukan  oleh  manajer  perusahaan (Brigham, 2017).  Teori  sinyal  menunjukkan  seberapa  bergunanya  informasi  yang  diungkapkan suatu emiten terhadap keputusan dalam berinvestasi dari segi pandang investor. Investor dapat  menggunakan  informasi  yang  lengkap,  akurat,  relevan  serta  tepat  waktu  sebagai alat  analisis guna menentukan suatu keputusan berinvestasi.  Teori  sinyal  menerangkan bahwa  laporan  keuangan  dipakai  untuk  mengirimkan  sinyal  positif  ataupun  sinyal
negatif  kepada  penggunanya  yang  berbentuk  informasi  tentang  apa  yang  sudah dilaksanakan manajemen guna memenuhi keinginan pemilik perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  diartikan  sebagai  nilai  jual  dari  suatu  emiten  yang  bisa dibayar  oleh  investor  ketika  perusahaan  dijual.  Untuk  emiten  (perusahaan go  public ), nilai  perusahaan  dapat  dengan  mudah  dilihat  dan  diukur  melalui  harga  sahamnya (Husnan,  2014).  Nilai  perusahaan  yang  mengalami  peningkatan  membuktikan  kepada investor mengenai keberhasilan manager perusahaan dalam mengolah sumber dayanya sehingga  kesejahteraan  pemegang  saham  dapat  meningkat  (Sukmahayati  &  Suwaidi, 2021). Adanya peningkatan terhadap harga saham dari suatu perusahaan mencerminkan kepercayaan  besar  dari  para  pemilik  saham  untuk  perusahaan,  sehingga  akan menciptakan  suatu  ekspektasi  bahwa  perusahaan  tersebut  mempunyai  tingkat pengembalian yang tinggi.

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  adalah  perubahan  total  aset  perusahaan  baik berbentuk peningkatan ataupun penurunan yang perusahaan alami sepanjang 1 periode. Pertumbuhan aset dihitung untuk menentukan tingkat perubahan aktiva selama periode waktu tertentu dengan periode sebelumnya sekaligus sebagai indikator penilaian untuk mengevaluasi  prospek  masa  depan  perusahaan  agar  investor  bisa  ada  dalam  suatu kesimpulan  apakah  perusahaan  mempunyai  potensi  untuk  berkembang  atau  tidak (Novitasari & Krisnando, 2021).

## Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  yaitu indikator  yang menggambarkan kemampuan sebuah emiten guna menciptakan laba pada kurun waktu tertentu dan juga memberi gambaran mengenai  efektifitas  manajemen  pada  saat  menjalankan  suatu  usaha.  Profitabilitas menjadi indikator penting karena dipergunakan dalam mengukur seberapa baik kinerja dari  suatu  perusahaan.  Hal  itu  diperlihatkan  dengan  laba  yang  didapatkan  perusahaan dari  hasil  penjualannya  (Astutik  &  Suwaidi,  2021).  Para  pemegang  saham  akan berpendapat bahwa perusahaan dengan laba yang besar mampu memberikan imbal hasil
investasi  yang  besar  pula,  sehingga  perusahaan  dianggap  memiliki  prospek  yang menjanjikan (Rizqi & Anwar, 2021).

## Struktur Modal
Struktur  modal  yakni  pembagian  antara  kewajiban  jangka  panjang  dengan modal perusahaan dalam mendanai biaya operasional yang dibutuhkan. Struktur modal dapat  dianggap  telah  berada  pada  titik  optimal  ketika  struktur  modal  mampu meminimalisir biaya serta menyeimbangkan risiko yang didapat dari pinjaman terhadap tingkat pengembalian yang diharapkan perusahaan. Bila perusahaan bisa memanfaatkan hutang  dengan  baik,  maka  semakin  meningkat  juga rate  of  return yang  diharapkan (Kusherlinawati  &  Ardini,  2019).  Hal  tersebut  mengartikan  bahwa  struktur  modal berperan  penting  karena  struktur  modal  yang  tepat  mampu  meningkatkan  kinerja keuangan perusahaan pula (Yuniningsih et al., 2018).

## Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Pertumbuhan  menjadi  faktor  utama  penyebab  terjadinya  kenaikan  pada  nilai perusahaan.  Pertumbuhan  menaikkan  nilai  perusahaan  ketika  pertumbuhan  tersebut positif (Prihadi, 2013). Pertumbuhan di sebuah perusahaan akan dianggap sebagai sinyal positif dan memberikan prospek yang menarik bagi investor sehingga akan berpengaruh kepada  kenaikan  nilai  perusahaan  itu  sendiri.  Ungkapan  itu  selaras  dengan  riset  dari Indasari  &  Yadnyana  (2018)  yang  menyampaikan  adanya  pengaruh  positif  sekaligus signifikan  diantara  pertumbuhan  perusahaan  dengan  nilai  perusahaan,  dimana  tiap terjadi  kenaikan  terhadap  pertumbuhan  perusahaan  selama  periode  penelitian  akan diikuti dengan naiknya nilai perusahaan.

## Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Semakin tinggi  nilai  rasio  profitabilitas, makin meningkat  pula pengembalian atas investasi. Semakin tinggi profit yang diciptakan, makin tinggi pula besaran dividen sekaligus  harga  saham  yang  menggambarkan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  (Ningrum, 2022). Investor bersedia membeli saham di suatu perusahaan karena nilai profitabilitas yang  tinggi  memperlihatkan  perusahaan  dapat  mengolah  sumber  dayanya  dengan  baik untuk  menciptakan  keuntungan.  Indriyani  (2017)  menjelaskan  bahwa  terdapat
perbandingan  searah  diantara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan,  dimana  bila  nilai profitabilitas meningkat maka nilai perusahaan juga mengikuti pergerakan tersebut.

## Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal sebagai Variabel Moderasi
Penggunaan  modal  yang  didapat  dari  utang  bisa  membuat  nilai  sebuah perusahaan  meningkat.  Perusahaan  bisa  mendapatkan  modal  dari  hutang  untuk menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi. Ketika penggunaan utang bertambah maka modal  yang  dipakai  guna  melakukan  kegiatan  operasional  akan  meningkat,  oleh karenanya  pertumbuhan  perusahaan  pun  akan  bertumbuh  ke  arah  positif  dan  nilai perusahaan  juga  akan  naik.  Investor  menerima  ini  sebagai  sinyal  positif  karena perusahaan  lebih  memilih  untuk  meningkatkan  modal  baru  yang  mereka  butuhkan melalui  modal  hutang  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  (Brigham,  2011). Penelitian oleh Widayanthi & Sudhiarta (2018) menjelaskan bahwa struktur modal bisa memoderasi pengaruh pertumbuhan perusahaan dengan nilai perusahaan.

## Profitablitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Moderasi
Penggunaan  hutang  pada  struktur  modal  yang  semakin  besar  bisa meningkatkan hasil operasional sekaligus laba, dimana hal tersebut tentunya juga dapat menaikkan  profitabilitas  perusahaan. Kenaikan  terhadap  profitabilitas akan menumbuhkan  nilai  perusahaan.  Investor  akan  memiliki  sudut  pandang  positif  karena mereka  menyukai  perusahaan  yang  mempunyai  tingkat  pengembalian  yang  tinggi sehingga  permintaan  dan  penawaran  saham  pun  akan  naik  serta  berdampak  terhadap naiknya nilai perusahaan. Jika manajemen yakin bahwa perusahaan mempunyai prospek yang  bagus  dan  siap  untuk  menaikkan  harga  saham,  perusahaan  dapat  menyampaikan hal  ini  kepada  investor  dengan  menggunakan  lebih  banyak  utang  sebagai  sinyal kenaikan  yang  lebih  bisa  dipercaya  (Sugiarto,  2009).  Pernyataan  tersebut  didukung dengan  hasil  penelitian  oleh  Fauziah  &  Sudiyatno  (2020)  yang  menuliskan  dimana struktur  modal  bisa  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Keputusan  pendanaan  yang  akurat  dapat  meningkatkan  keuntungan,  sehingga  akan meningkatkan nilai profitabilitas pula.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  ialah  penelitian  kuantitatif  sehingga  data  yang  dipakai  adalah data  sekunder  yang  berupa financial  statement atau  laporan  keuangan  tahunan  dari berbagai  perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia    yang  tergabung  pada  sub  sektor pertambangan  batu  bara  tahun  2017  hingga  2020.  Total  populasi  dalam  riset  ini  yakni 25  perusahaan.  Sampel  yang  didapatkan  melalui  metode purposive  sampling sejumlah 22  perusahaan  dengan  kriteria  merupakan  perusahaan  pertambangan  batubara  yang tercatat  di  BEI  tahun  2017-2020  yang  mempunyai  data  lengkap  sesuai  kebutuhan  dan atau  sepanjang  periode  pengamatan.  Teknik  analisis  data  yang  dipakai  ialah  analisis regresi moderasi yang dapat digunakan dalam menganalisis interaksi (perkalian dua atau lebih variabel independen).
Variabel  yang  dipakai  di  riset  ini  yakni  variabel  X,  variabel  Y,  &  variabel  Z (moderasi).  Adapun  variabel  X  dalam  riset  ini  yaitu  Pertumbuhan  Perusahaan  serta Profitabilitas  yang  indikatornya  dilakukan  perhitungan  dengan Assets  Growth  Ratio (AGR)  dan Return  On  Assets (ROA).  Variabel  Y  yakni  Nilai  Perusahaan  yang indikatornya  dihitung  dengan Price  Book  Value (PBV).  Kemudian  variabel  moderasi pada  riset  ini  ialah  Struktur  Modal  yang  indikatornya  dihitung  lewat Debt  to  Equity Ratio (DER)

## HASIL PENELITIAN

## Uji Asumsi Klasik
Hasil uji outlier ditunjukkan pada Tabel 2 sebagai berikut:
Tabel 2. Uji Outlier inimum a imum ean Std.  e iation N redi ted  alue Std.  redi ted alue
Standard  rror of redi ted  alue djusted  redi ted alue esidual Std. Residual Stud.  esidual eleted  esidual
Stud.  eleted esidual ahal.  istan e ook  istan e entered e erage   alue
Sebelumnya,  peneliti  melakukan  uji outlier guna  membuktikan  apakah  data penelitian  yang  telah  disatukan  mengandung outlier atau  tidak.  Nilai  Mahal.  Distance Maximum dalam penelitian ini yaitu 15,500 dimana nilai tersebut lebih kecil dari batas outlier yaitu 18,466 sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat outlier dan data yang ada mempunyai kualitas yang baik agar dapat diolah lebih dalam.

## Uji Normalitas
Hasil uji normalitas ditunjukkan pada Tabel 3 sebagai berikut:
Tabel 3.

## Uji Normalitas
ne Sample  olmogoro    Smirno   est nstandardi ed esidual
N Normal  arameters
ost   treme  ifferen es
est Statisti symp. Sig. (2 tailed
Hasil pada riset ini memperlihatkan bahwasanya seluruh variabel yang diteliti di antaranya Assets Growth Ratio , Return On Assets , Debt to Equity Ratio , serta Price to Book  Value terdistribusi  dengan  normal  dikarenakan  nilai  singnifikansi  dari  keempat variabel tersebut > 0,05.

## Uji Multikolinieritas
Hasil uji multikolinieritas ditunjukkan pada Tabel 4 sebagai berikut:
Tabel 4.
Uji Multikolinieritas oeffi ients ollinearity Statisti s odel oleran e 1 ( 1) ( ) ( )
Hasil penelitian menunjukkan nilai VIF AGR sebanyak 1,270, ROA sebanyak 1,390,  dan DER sebanyak  1,107.  Berdasarkan  hasil  tersebut,  kesimpulannya  adalah tidak  terjadi  multikolinieritas  di  semua  variabel  bebas  (AGR,  ROA,  dan  DER) dikarenakan besaran VIF ketiga variabel bebas tersebut < 10.

## Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas ditunjukkan pada Tabel 5 sebagai berikut:
Tabel 5.

## Uji Heteroskedastisitas
orrelations ( 1) ( 2) ( ) Unstandardized Residual Spearman s rho ( 1) orrelation oeffi ient Sig. (2 tailed) N ( 2) orrelation oeffi ient Sig. (2 tailed) ( ) orrelation oeffi ient Sig. (2 tailed)
N
Residual orrelation oeffi ient Sig. (2 tailed)
N
Riset  ini  menghasilkan  bahwa  pada  variabel  bebas  yang  terdiri  dari  AGR, ROA, dan DER tidak ditemukan korelasi yang signifikan dengan residual, dimana nilai signifikansi  >0,05 atau non signifikan. Kesimpulannya  yaitu semua variabel  penelitian tak mengalami heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi ditunjukkan pada Tabel 6 sebagai berikut:
Tabel 6.

## Uji Autokorelasi
Model
The Estimate
1
Nilai Durbin Watson Tabel dengan jumlah data (N) = 88 dan Jumlah Variabel bebas ( ) = 3 dan α = 0,05 adalah d  = 1,589 dan d  = 1,726.  embandingkan nilai Durbin  Watson  yang  dihitung  melalui  Tabel  Durbin  Watson  dalat  dilihat  bila  nilai Durbin  Watson  (DW)  yang  dihitung  tidak  berada  dalam  keadaan  autokorelasi  positif maupun negatif.
Bisa  ditarik  kesimpulan  bila  model  analisis  regresi  linier  berganda  yang diperoleh  lewat  analisis  data  di  atas  lolos  uji  asumsi  klasik  di  antaranya  uji multikolinieritas,  heteroskedastisitas,  normalitas  dan  autokorelasi  data  untuk  semua variabel.
Hasil analisis regresi moderasi ditunjukkan Tabel 7 sebagai berikut:
Tabel 7. Analisis Regresi Moderasi nstandardi ed oeffi ients Standardi ed oeffi ients ( 1) ( ) ( )
a.  ependent  ariable      ( )
Berdasarkan tabel 5 dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
= 1,460   3,811     0,013     0,080     0,030      (0,001)      e
Berikut  uraian  dari  hasil  analisis  regresi  moderasi,  di  antaranya:  a)  Nilai konstanta  1,460  mengartikan  apabila  variabel  pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas, struktur  modal  serta  koefisien  interaksi  moderasi  konstan,  nilai  perusahaan  yakni
sejumlah  407,053;  b)  Nilai  koefisien  pertumbuhan  perusahaan  3,811  mendandakan setiap  pertumbuhan  perusahaan  naik  1  satuan,  nilai  perusahaan  meningkat  sebanyak 3,811  satuan;  c)  Nilai  koefisien  profitabilitas  sebanyak  0,013  memperlihatkan  setiap profitabilitas naik 1 satuan, nilai perusahaan meningkat sejumlah 0,013 satuan; d) Nilai koefisien interaksi pertumbuhan perusahaan melalui struktur modal sebagai pemoderasi terhadap  nilai  perusahaan  sejumlah  0,030  mengartikan  setiap  kenaikan  interaksi pertumbuhan  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  pemoderasi  1  satuan  akan meningkatkan nilai  perusahaan sebesar 0,030;  e) Nilai koefisien interaksi  profitabilitas dengan  struktur  modal  sebagai  pemoderasi  terkait  dengan  nilai  perusahaan  sebanyak  - 0,001  mengartikan  setiap  kenaikan  interaksi  profitabilitas  dengan  struktur  modal sebagai pemoderasi 1 satuan akan menurunkan nilai perusahaan sejumlah -0,001.

## Hasil Uji Hipotesis

## Uji Parsial (Uji T)
Hasil  uji  parsial  menunjukkan,  a)  pertumbuhan  perusahaan  (AGR)  memiliki pengaruh  yang  positif  atas  nilai  perusahaan  (PBV)  bisa  diterima,  koefisien  sebesar 3,811  dan  sig.  0,000  <  α  =  0,05  hasilnya  signifikan (positif)  ;  b)  profitabilitas  (ROA) memiliki  pengaruh  yang  positif  atas  nilai  perusahaan  (PBV)  bisa  diterima,  koefisien sejumlah  0,013  dan  Sig.  0,021  <  α  =  0,05  hasilnya  signifikan (positif)  ;  c)  struktur modal  (DER)  memoderasi  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  (AGR)  atas  nilai perusahaan (PBV) tak bisa diterima, koefisien sejumlah 0,030 dan sig. 0,854 > α = 0,05 hasilnya  non  signifikan  (positif);  d)  struktur  modal  (DER)  memoderasi  pengaruh profitabilitas (ROA) atas nilai perusahaan (PBV) tidak bisa diterima, koefisien sejumlah -0,001 dan sig. 0,814 > α = 0,05 hasilnya non signifikan (negatif).

## Uji Simultan (Uji F)
Berdasar  dari  F  test,  nilai  (Sig.)  =  0,000  <  0,05  mengartikan  model  analisis regresi  berganda  yang  dipergunakan  menjadi  media  analisis  pada  model  riset  ini  bisa dipakai sebagai model penelitian dengan pada tingkat signifikansi 0,000 seperti tampak tabel di bawah:
Tabel 8.

## Uji F
N odel Sum of S uares ean S uare Sig. 1 egression esidual otal
a.  ependent  ariable      ( ) b.  redi tors  ( onstant),  2  ,  1  ,     ( 2),     ( 1),     ( )
Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil uji koefisien determinasi (R 2 ) ditunjukkan pada Tabel 9 sebagai berikut:
Tabel 9. Koefisien Determinasi (R 2 )
a.  redi tors  ( onstant),  2  ,  1  ,     ( 2),     ( 1),     ( )
Dapat diperhatikan pada tabel 9 koefisien korelasi berganda (R) = 0,870 yang memperlihatkan hubungan antar variabel (X) AGR, ROA, DER dan Interaksi moderasi dengan  variabel  (Y)  PBV  memperlihatkan  korelasi  dengan  koefisien  determinasi sebesar  0,742.  Dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  PBV  (Y)  bisa  terpengaruh  dengan variabel independen AGR, ROA, DER serta Interaksi moderasi dengan varian sebanyak 74,2%, sedangkan sisanya sebanyak 25,8% diberi pengaruh dari variabel lain  yang tak ada pada riset ini.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  riset  menampilkan  bila  pertumbuhan  perusahaan  mempunyai  pengaruh yang  positif  serta  signifikan  terkait  dengan  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat  diartikan saat  terjadi  perkembangan  terhadap  pertumbuhan  perusahaan  maka  besaran  dari  nilai perusahaan  akan  meningkat  pula.  Berdasarkan  sudut  pandang  investor,  adanya pertumbuhan perusahaan yang baik mencerminkan tingginya peluang atas rate of return dari  penanaman  modal  yang  telah  dilakukan.  Hasil  riset  ini  sejalan  dengan  Melinia (2021)  yang  menunjukkan  adanya  pengaruh  positif  sekaligus  signifikan  diantara
pertumbuhan perusahaan dengan nilai perusahaan. Sehubungan  pada signalling theory , adanya  pertumbuhan  dari  waktu  ke  waktu  ke  arah  positif  menggambarkan  perusahaan mempunyai  prospek  bisnis  yang  bagus  di  masa  depan  untuk  mendapatkan  laba, karenanya  pemilik  saham  akan  menangkap  hal  tersebut  sebagai  sinyal  positif  untuk meletakkan  modalnya  kepada  perusahaan.  Harga  saham  pun  akan  mengalami peningkatan  dikarenakan  besarnya  permintaan  dan  penawaran  saham  yang  akan  juga menaikkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  dianggap  mampu  menjalankan  usahanya dengan  optimal  sekaligus  sanggup  menghasilkan  tingkat  laba  yang  tinggi  apabila perusahaan mengalami pertumbuhan aset yang positif dari waktu ke waktu.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  riset  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  mempunyai  pengaruh  positif serta  signifikan  atas  nilai  perusahaan,  sehingga  bila  terjadi  peningkatan  terhadap  nilai profitabilitas maka besaran dari nilai perusahaan akan bertambah pula. Perusahaan yang punya  profitabilitas  tinggi  memperlihatkan  bahwa  perusahaan  bisa  meraih  laba  yang besar, maka dari itu kesejahteraan para shareholder pun dapat meningkat pula.
Hasil  riset  ini  sejalan  dengan  riset  Pristi  &  Anwar  (2022)  yang  juga memperlihatkan  dimana  Profitabilitas  punya  pengaruh  yang  positif  &  signifikan  atas nilai  perusahaan.  Dalam  kaitannya  dengan  teori  sinyal,  profitabilitas  tinggi  mampu mengirimkan  sinyal  positif  pada  investor  karena  hal  itu  mengindikasikan  bahwa perusahaan  dapat  menggunakan  sumber  dayanya  untuk  mendapat  laba  yang  besar, kekayaan shareholder juga meningkat melalui pembagian dividen.

## Pengaruh  Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Moderasi
Hasil  riset  mengartikan  bila  struktur  modal  tidak  memoderasi  pengaruh pertumbuhan  perusahaan  dengan  nilai  perusahaan.  Dikarenakan  manajemen  kurang cermat dalam mengestimasi berapa banyak utang yang akan perusahaan gunakan untuk menutupi  kebutuhan  pendanaan  yang  diperlukan  untuk  memaksimumkan  nilai perusahaan sehingga hal itu akan diterima sebagai sinyal negatif oleh para shareholders . Suastini  (2016)  berpendapat  bila  struktur  modal  tidak  memoderasi  pengaruh pertumbuhan  perusahaan  atas  nilai  perusahaan.  Penggunaan  dana  dalam  bentuk  utang
jangka  panjang  dalam  struktur  permodalan  mengisyaratkan  adanya  kewajiban  untuk membayar  biaya  tetap  yakni  berbentuk  bunga  pinjaman  yang  diharapkan  mampu menaikkan nilai perusahaan melalui penghematan pajak. Pertumbuhan perusahaan yang melonjak  tinggi  memerlukan  modal  dalam  nominal  besar,  sehingga  perusahaan  akan menambah  proporsi  utangnya.  Dengan  demikian  jumlah  aset  dan  hutang  perusahaan akan  meningkat.  Hal  tersebut  bisa  menjadi  penyebab  perbandingan  utang  lancar  lebih tinggi  daripada  proporsi  utang  jangka  panjang,  sehingga  makin  banyak  uang  yang dipakai untuk investasi pada modal kerja.

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal sebagai Variabel Moderasi
Hasil riset mengartikan bahwa struktur modal tidak bisa memoderasi pengaruh pertumbuhan  perusahaan  atas  nilai  perusahaan.  Sesuai  pada signalling  theory , keputusan  pendanaan  yang  baik  dan  tepat  dapat  meningkatkan  laba  sehingga  nilai profitabilitas meningkat pula. Investor pun akan menangkap hal tersebut sebagai sinyal positif  karena  seiring  dengan  tingkat  pengembalian  yang  besar  maka  kesejahteraan investor juga  dapat  mengalami  peningkatan.  Sementara  hasil  penelitian  menunjukkan hasil  berbeda  dimana  penyebabnya  adalah  kurangnya  kemampuan  manajemen perusahaan  dalam  memanfaatkan  kegunaan  struktur  modal.  Hal  tersebut  berdampak pada perusahaan yang harus menempuh risiko dalam membayar hutang sekaligus beban bunganya  yang  besar,  dimana  hal  tersebut  akan  ditangkap  sebagai  signal  negatif  oleh para investor.
Indira & Wany (2021) membuktikan bahwa Struktur Modal tidak memoderasi pengaruh Profitabilitas atas Nilai Perusahaan. Hal itu terjadi disebabkan struktur modal yang tinggi menperlihatkan dimana proporsi hutang yang dipakai oleh perusahaan lebih besar  dibandingkan  modal  sendiri  sebagai  sumber  dana  yang  dipakai  guna  kegiatan operasional perusahaan. Adanya hal tersebut akan mengirimkan sinyal negatif sekaligus membuat investor khawatir untuk berinvestasi kepada perusahaan karena tingkat utang yang besar akan berakibat terhadap beban bunga yang wajib dilunasi menjadi semakin besar.

## SIMPULAN
Berdasarkan dengan hasil-hasil dari analisa dan ulasan yang telah diterangkan diatas,  kesimpulannya  adalah:  1)  pertumbuhan  perusahaan  memberikan  kontribusi terhadap  nilai  perusahaan,  adanya  pertumbuhan  ke  arah  positif  mampu  meningkatkan minat  investor  guna  berinvestasi  pada  bisnis,  akibatnya  nilai  perusahaan  akan meningkat;  2)  profitabilitas  memberikan  kontribusi  atas  nilai  perusahaan,  makin  besar laba  yang  didapat  perusahaan  akan  menaikkan  permintaan  dan  penawaran  saham, akibatnya  harga  sahamlah  yang  mencerminkan  nilai  perusahaan  akan  meningkat;  3) struktur  modal  tidak  memoderasi  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  dan  profitabilitas dengan nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Aeni,  N.  A.  M.,  &  Asyik,  N.  F.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan Perusahaan,  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Pertumbuhan Perusahaan.
Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 8 (7), 1–17. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2237
Ainiyah,  G.  Z.,  &  Sinta,  I.  (2019).  Struktur  Modal  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  sebagai Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Makanan  dan Minuman  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2014-2017. Jurnal  Medikonis  STIE
Tamansiwa Banjarnegara , 19 (1), 73–87. https://tambara.e-
journal.id/medikonis/article/view/15
Astutik,  D.  K.  S.  P.,  &  Suwaidi,  R.  A.  (2021).  Analisis  Rasio  Keuangan  terhadap Profitabilitas  Perusahaan  Sub  Sektor  Farmasi  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Disrupsi Bisnis , 4 (4), 293. https://doi.org/10.32493/drb.v4i4.10771 Brigham,  E.  F.  H.  (2011). Essentials  of  Financial  Management, (11 th ed.).  Jakarta: Salemba Empat
Brigham, E. F. H. (2017). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat Fauziah,  I.  N.,  &  Sudiyatno,  B.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal  sebagai  Variabel Moderasi  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2016-2018). Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan , 9 (2), 107– 118. https://unisbank.ac.id/ojs/index.php/fe9/article/view/8284
Husnan,  S.  (2014). Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Penerapan  (Keputusan  Jangka Panjang), (4 th ed.). Yogyakarta: BPFE Indasari, A. P., & Yadnyana, I. K. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity,
Likuiditas,  dan  Struktur  Modal  pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 22 (1), 714–746. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Akuntansi/article/view/35491 Indira,  I.,  &  Wany,  E.  (2021).  Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Moderasi  Pengaruh Likuiditas  dan  Profibilitas  terhadap  Firm  Value  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Perbankan  di  BEI  Tahun  2016-2019). Capital  Structure , 19 (3),  457–470. https://doi.org/10.29062/mahardika.v19i3.271
Indriyani,  E.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai
Perusahaan. Akuntabilitas , 10 (2), 333–348.
https://doi.org/10.15408/akt.v10i2.4649
Kusherlinawati,  D.  A.,  &  Ardini,  L.  (2019).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan Pertumbuhan  Aset  terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi ,
8 (5), 1–17. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2032 Sukmahayati, L., & Suwaidi, R. A. (2021). Analisis Nilai Perusahaan pada Sektor Food and  Beverages  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  E-Bis (Ekonomi-Bisnis) , 5 (2), 425–438. https://doi.org/10.37339/e-bis.v5i2.690
Listari, S. (2018). Analisis Faktor - Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan-Perusahaan  yang  Terdaftar  dalam  Indeks  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Manajemen Kesatuan , 6 (1), 51–60. https://doi.org/10.37641/jimkes.v6i1.36
Rizqi,  L.,  &  Anwar,  M.  (2021).  Analisis  Nilai  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate
Bursa Efek Indonesia. E-Bisnis : Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis , 14 (2), 30– 39. https://doi.org/10.51903/e-bisnis.v14i2.417
Manurung, A. H. (2012). Teori Investasi: Konsep dan Empiris . Jakarta: STIE Press
Melinia, V. (2021). Pengaruh Kebijakan Hutang dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  sebagai  Variabel  Intervening. Repository.Unej.Ac.Id ,
10 (10), 1–23. https://repository.unej.ac.id/handle/123456789/85930
Ningrum,  E.  P.  (2022). Nilai  Perusahaan  (Konsep  dan  Aplikasi) .  Indramayu:  Penerbit Adab
Novitasari,  R.,  &  Krisnando,  K.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan Perusahaan,  dan  Firm  Size  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Consumer  Goods  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2017-
2020. Jurnal Akuntansi dan Manajemen (JAM) , 18 (2), 71–81. https://doi.org/10.36406/jam.v18i02.436
Prihadi,  T. (2013). Analisis Laporan Keuangan Lanjutan Proyeksi  &  Valuasi . Jakarta: PPM
Pristi, A. H., & Anwar, M. (2022). Analisis Profitabilitas dan Pertumbuhan Perusahaan dengan  Kebijakan  Deviden  sebagai  Variabel  Moderasi  terhadap  Nilai Perusahaan. REVITALISASI , 11 (1), 31-42.
https://doi.org/10.32503/revitalisasi.v11i1.2497
Priyatama, T., & Pratini, E. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Infrastruktur, Utilitas, dan Transportasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2018). Eksis: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis , 12 (1), 100-106. https://doi.org/10.33087/eksis.v12i1.242
Putra,  A.  N.  D.  A.,  &  Lestari,  P.  V.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,
Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (7), 4044–4070. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/20373
Suastini, N. M.,  Ida, B. A. P., & Henny, R. (2016). Pengaruh  Kepemilikan Manajerial dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Struktur  Modal  sebagai  Variabel Moderasi). E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Udayana , 5 (1),  143–172. https://ojs.unud.ac.id/index.php/EEB/article/view/17817
Sugiarto, S. (2009). Struktur  Modal,  Struktur Kepemilikan Perusahaan,  Permasalahan
Keagenan dan Informasi Asimetri . Yogyakarta: Graha Ilmu Tarima,  G.,  Parengkuan,  T.,  &  Untu,  V.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan Investasi  dan  Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Farmasi  yang terdaftar di Bei Periode 2011-2014. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (4), 465–
474. https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/jbie/article/view/13629
Widayanthi, N. M.  D. G., & Sudiartha, G. M.  (2018). Pengaruh  Tingkat  Pertumbuhan terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Moderasi.
E-Jurnal Manajemen
Universitas
Udayana , 7 (4), 2196-2225.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i04.p17
Yuniningsih,  Y.,  Hasna,  N.  A.,  &  Nizarudin  Wajdi,  M.  B.  (2018).  Financial Performance  Measurement  of  With  Signaling  Theory  Review  on  Automotive Companies  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange. IJEBD  (International  Journal
Of Entrepreneurship And Business Development) , 1 (2), 167–177. https://doi.org/10.29138/ijebd.v1i2.558
Yuniningsih,  Y.  (2017).  Seberapa  Besar  Kepemilikan  Saham  Berperan  dalam Penentuan  Nilai  Perusahaan  dengan  Tinjauan  Agency  Theory. Jurnal Darussalam: Jurnal Pendidikan, Komunikasi dan Pemikiran Hukum Islam , 9 (1), 112-121. https://doi.org/10.30739/darussalam.v9i1.120
Yuniningsih,  Y.,  Taufiq,  M.,  Wuryani,  E.,  &  Hidayat,  R.  (2019).  Two  Stage  Least Square  Method  for  Prediction  Financial  Investment  and  Dividend. Journal  of Physics:  Conference  Series , 1175 (1),  1-7.  https://doi.org/10.1088/1742- 6596/1175/1/012212