## PENDAHULUAN
Perkembangan ekonomi yang selalu be ruba h-ub ah menu ntut pen gelo la perusahaan mengelola usahanya dengan lebih baik. Apalagi kondisi perekonomian Indonesia saat ini sedang mengalami perubahan yang sangat signifikan, dimana beb erap a pe rusa haan  men gala mi pemberh entian p egawai d an laba perusahaan menurun, selain itu besarnya

## ANALISIS  RASIO  KEUANGAN  UNTUK  MEMPREDIKSI  KONDISI FINANCIAL  DISTRESS PERUSAHAAN  MENUFAKTUR  YANG TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA  TAHUN  2010-2014

## Achmad Tjahjono
Prodi Akuntansi STIE  WIdya Wiwaha Yogyakarta, email: cahyoww@yahoo.co.id
Intan Novitasari
Alumnus Prodi Akuntansi STIE  Widya Wiwaha Yogyakarta

## Abstract
T his study to examine the effect of liquidity to financial distress manufacturing company as measured by current assets, effect of profitability to financial distress manufacturing company as measured by return on assets, the effect of leverage to financial distress manufacturing company as measured by debt ratio, the effect of operating cash flow to financial distress manufacturing company as measured by the operating cash flow divided with current liability. Research population are all manufacturing company that listed in the Indonesia Stock Exchange in 2010-2014. The sampling method in this research is purposive sampling. Samples are 47 companies with as many as 235. The number of observation data analysis method used is logistic regression. The results showed that no effect on the liquidity of financial distress with significant 0.111>0.05. Effect on the profitability of financial distress with significant 0.000<0.05. Leverage does not affect the financial distress with significant 0.167>0.05. Operating cash flow does not affect the financial distress with significant 0.875>0.05. aximum likelihood on effect simultaneous between liquidity, profitability, leverage and operating cashflow to financial distress with significant 0.000<0.05. Koefisient determinasi examination shows value 0.542 that mean 54.2% dependent variable can be explained from independent variable and 45.8% influenced by other variable outside the model.
Keywords: Liquidity, Profitability, Leverage, Operating Cash Flow and Financial Distress.
biaya kegiatan usaha yang mengakibatkan beberapa perusahaan di Indonesia bangkrut terutama perusahaan manufaktur yang terdapat di BEI ( Bursa Efek Indonesia ).
Kebangkrutan beberapa perusahaan dapat dilihat dan diukur dari laporan keuangan yang diterbitkan perusahaan tersebut. Agar informasi keuangan yang disajikan menjadi bermanfaat untuk

## JURNAL KAJIAN BISNIS
VOL. 24, NO. 2,  2016, 131 - 143
pengambilan keputusan, maka laporan keuangan harus dikonversikan menjadi sebuah informasi yang dapat dijadikan pedoman dalam pengambilan keputusan. Hal ini juga dapat membantu perusahaan untuk melihat seberapa besar pertumbuhan perusahaan dan mengetahui seberapa besar tingkat kinerja perusahaan sebelum perusahaan mengalami Financial distress .
Menurut Hofer dan whitaker (Almilia: 2006) mendefinisikan financial distress sebagai salah satu kondisi perusahaan mengalami laba bersih ( net income) negatif selama beberapa tahun. Sedangkan menurut platt dan platt (Ayu dan Niki: 2009) mendefinisikan financial distress sebagai tahap penurunan kondisi keuangan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan maupun likuidasi.
Banyak penelitian telah dilakukan untuk mengetahui manfaat yang bisa diambil dari menganalisis laporan keuangan perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Altman (1968) merupakan penelitian awal yang mengkaji pemanfaatan analisis rasio keuangan sebagai alat untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan. Model Altman ini dikenal dengan Z-score yaitu score yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah- nisbah keuangan yang menunjukan tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan. Platt dan Platt (2002) melakukan penelitian terhadap 24 perusahaan yang mengalami financial distress dan 62 perusahaan yang tidak mengalami financial distress, dengan me nggu naka n mo del log it, mere ka be rusa ha u ntuk  me nentukan  rasio keuangan yang paling dominan untuk memprediksi financial distress . Temuan dari penelitian adalah variabel sales, current asset/current liabilities dan cash flow growh rate memiliki  hubungan negatif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress dan variable net fixed as- set/total asset, long-term debt/equity dan no tes paya ble/total a sset me miliki
hubungan positif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial dis- tress. W idodo dan Setiawan (2009) menyatakan bahwa rasio keuangan yang menggunakan likuiditas yang diukur dengan current ratio dan ca sh ratio tida k berpengaruh terhadap financial distress. Profitabilitas dan quick ratio berpengaruh negatif terhadap financial distress. Finan- cial Reverage yang diukur dengan total liabilities to total asset tidak berpengaruh terhadap financial distress dan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap finan- cial distress. Penelitian yang dilakukan oleh Amazia (2010) pada semua perusahaan Go Public kecuali keuangan dan perbankan di BEI tanpa membedakan perusahaan besar atau kecil, yang didasarkan oleh penelitian Platt dan Platt menghasilkan hipotesis bahwa variabel rasio keuangan yang signifikan mendominasi pengaruh financial distress, meliputi rasio laba bersih terhadap penjualan, rasio aktiva lancar terhadap hutang, rasio penjualan terhadap total aktiva, rasio penjualan terhadap total aktiva, rasio penjualan terhadap aktiva lancar, rasio laba bersih terhadap total aktiva dan rasio kas terhadap hutang lancar. Mas’ud (2012) menunjukan hasil penelitian profitabilitas dan arus kas operasi berpengaruh signifikan dalam memprediksi kondisi financial dis- tress sedangkan leverage dan likuiditas tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kondisi financial distress . Andre (2013) dengan hasil penelitian profitabilitas dan le verage mempunyai p enga ruh signifikan terhadap kondisi financial distress sedangkan likuiditas tidak mempunyai pengaruh terhadap prediksi financial dis- tress . Fitri (2015) dengan hasil penelitian menyatakan bahwa likuiditas dan leverage tidak berpengaruh terhadap kondisi finan- cial distress sedangkan profitabilitas berpengaruh terhadap kondisi financial dis- tress. Tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah: Untuk menguji apakah

## ANALISIS RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS
PERUSAHAAN MENUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA  2010-2014
likuiditas, profitabilitas, financial leverage dan arus kas berpengaruh secara simultan atau masing-masing variabel terhadap prediksi finansial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## RERANGKA TEORITIS

## Financial Distress
Kondisi financial distress perusahaan didefinisikan sebagai kondisi dimana hasil operasi perusahaan tidak cukup untuk memenuhi kewajiban perusahaan. Kondisi financial distress adalah kondisi dimana keuangan suatu perusahaan sedang mengalami krisis atau perusahaan sedang mengalami kesulitan keuangan. Finansial distress terjadi seb elum ada nya kebangkrutan pada perusahaan.
Menurut Atmaja (2008:258) financial distress adalah kondisi dimana perusahaan men galami kesulitan  keua ngan  dan terancam bangkrut. Kesulitan keuangan terjadi pada saat perusahaan tidak dapat memenuhi pembayaran jatuh tempo hutang atau pada saat arus kas perusahaan mengindikasikan bahwa perusahaan tidak dapat memenuhi kewajibanya pada saat jatuh tempo. Menurut W hitaker dalam Agusti (2013) financial distress terjadi saat arus kas perusahaan kurang dari jumlah porsi hutang jangka panjang yang telah jatuh tempo. Namun pada dasarnya finan- cial distress sukar untuk didefinisikan secara pasti karena kondisi keuangan saat mengalami kesulitan keuangan dapat dipengaruhi oleh beberapa hal misalnya ke naikan b iaya  ope rasi, ekspan si berlebihan, kondisi persaingan, kondisi ekonomi da n  pe nurunan  aktifitas perdagangan.

## Laporan Keuangan
Menurut PSAK No.1 (revisi 2013) mengemukakan bahwa ,”laporan keuangan adalah suatu penyajian terstruktur dari
posisi keuangan dan kinerja keuangan suatu entitas. Tujuan laporan keuangan adalah memberikan informasi mengenai posisi keuangan, kinerja keuangan dan arus kas entitas yang bermanfaat bagi sebagian be sar  kala ngan  pe nggu na laporan keuangan dalam pembuatan keputusan ekonomi. Laporan keuangan juga menun- ju kan  hasil pe rta nggu ng jawab an manajemen atas penggunaan sumber daya yang dipercayakan kepada mereka.
Dalam rangka mencapai tujuan tersebut laporan keuangan menyajikan informasi mengenai entitas yang meliputi :
1. Aset.
2. Liabilitas.
3. Ekuitas.
4. Pendapatan dan beban termasuk keuntungan dan kerugian.
5. Kontribusi dari dan distribusi kepada pemilik dalam kapasitasnya sebagai pemilik.
6. Arus kas.

## Analisis Rasio
Manurut Mas’ud (2012) analisis rasio merupakan cara untuk menganalisa laporan keuangan untuk mengungkapkan hubungan matematik atau perbandingan antara satu pos dengan pos lainnya. Beberapa analisis rasio yang sering digunakan yaitu :
a. Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas adalah rasio yang menunjukkan kemampuan pengelola perusah aan dala m me menu hi kewajiban atau membayar utang jangka pendeknya.
Dalam rasio likuiditas ada beberapa rumus yang dapat digunakan, salah satunya adalah current ratio . Current ratio merupakan ukuran yang sangat berharga bagi perusahaan  dalam menilai kemampuan yang dimiliki perusahaan dalam memenuhi hutang-

## ACHMAD TJAHJONO & INTAN NOVITASARI
hutang lancarnya yang segera jatuh tempo. Current ratio diperoleh dengan membandingkan antara aktiva lancar dengan hutang lancar.
b. Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas adalah rasio yang mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba dalam hubungannya dengan penjualan, aktiva maupun modal sendiri. Dalam rasio profitabilitas ini ada beberapa rumus yang digunakan salah satunya adalah ROA ( Return On Aset). ROA merupakan kemampuan   sua tu perusahaan dengan seluruh modal yan g be kerja  didala mnya  untuk memperoleh laba operasi perusahaan atau perbandingan laba usaha dengan modal sendiri dan modal asing yang digunakan untuk menghasilkan laba dan dinyatakan dalam presentasi.
c. Leverage Ratio Leverage ratio disebut juga dengan rasio solvabilitas yang merupakan rasio untuk mengukur perbandingan dana yang disediakan pemiliknya dengan dana yang  dipinjam dari  kerditur perusah aan tersebut. Ra sio ini dimaksudkan untuk mengukur sampai seberapa jauh aktiva perusahaan dibiayai o leh hutang. Rasio ini menunjukan indikasi tingkat keamanan dari para pemberi pinjaman. Ada pun salah satu rumus rasio ini adalah Rasio hutang terhadap aktiva. Rasio ini merupakan perbandingan antara hutang lancar dan hutang jangka panjang dan jumlah seluruh aktiva diketahui. Rasio ini menunjukan beberapa bagian dari keseluruhan aktiva yang dibelanjai oleh hutang.

## Arus Kas
Dalam PSAK 2 (revisi 2009) arus kas adalah laporan yang menggambarkan
perubahan historis dalam kas dan setara kas yang terdiri dari aktivitas operasi, aktivitas pendanaan dan aktivitas investasi. Informasi arus kas entitas berguna sebagai dasar untuk menilai kemampuan yang dimiliki perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas dan untuk menilai kebutuhan perusahaan dalam meng- gunakan arus kas tersebut.
Dalam arus kas ada tiga aktivitas yang sering terjadi yaitu :
a. Arus kas operasi
Aktivitas operasi adalah  aktivitas pen ghasil u tama  pen dapa tan pe rusa haan . Arus kas o pera si menentukan apakah operasi akan menghasilkan kas untuk melunasi pinjaman dan memelihara kemampuan operasi perusahaan, mambayar dividen dan melakukan investasi.
b. Arus kas investasi
Aktivitas investasi adalah perolehan dan pelepasan aset jangka panjang serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas.
c. Arus kas pendanaan
Aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi kontribusi modal dan pinjaman perusahaan. Aktivitas pendanaan dapat memprediksi klaim atas arus kas masa depan oleh para penyedia modal perusahaan.

## HIPOTESIS

## Pengaruh Likuiditas terhadap kondisi financial distress perusahaan
Likuiditas adalah rasio yang mengukur tingkat kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek.Suatu perusahaan memiliki tingkat likuiditas yang baik jika tingkat likuiditas berada diatas standar 1:1. Rasio yang digunakan adalah current ratio yang membandingkan antara

## ANALISIS RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS
PERUSAHAAN MENUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA  2010-2014
aktiva lancar dengan hutang lancar. Pada penelitian Andre  (2013) likuiditas  juga berpengaruh negatif terhadap financial dis- tress .
Pada penelitian Anisa (2015) likuiditas tidak berpengaruh terhadap kondisi finan- cial distress perusahaan. Dari penelitian tersebut, maka hipotesis pertama yang diajukan adalah sebagai berikut :
H1 : Likuiditas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap kondisi financial distress perusahaan
Profitabilitas a dalah kema mpuan perusahaan untuk mendapatkan laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri. Mas’ud (2012) menyatakan bahwa rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap kondisi finan- cial distress perusahaan. Pada penelitian Andre (2013) profitabilitas mempunyai pengaruh yang sidnifikan terhadap financial distress . Dari penelitian tersebut, maka hipotesis kedua yang diajukan adalah sebagai berikut :
H2 : Profitabilitas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## Pengaruh Leverage terhadap kondisi
financial distress perusahaan
Leverage ratio merupakan rasio untuk meng ukur p erband ingan dana yang disediakan pemiliknya dengan dana yang dipinjam dari kerditur perusahaan tersebut. Rasio ini dimaksudkan untuk mengukur sampai seberapa jauh aktiva perusahaan dibiayai oleh hutang. Rasio ini menunjukan indikasi tingkat keamanan dari para pemberi pinjaman. Analisis  terhadap  rasio  ini diperlukan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang apabila suatu saat perusahaan dilikuidasi
atau dibubarkan. Penelitian Andre (2013) men yataka n leverag e ra tio  ju ga berpengaruh positif terhadap kondisi finan- cial distress perusahaan. Sedangkan penelitian Fitri (2015) menyatakan bahwa leverage ratio berpengaruh negatif terhadap kondisi financial distress perusahaan. Berdasarkan beberapa hasil penelitian tersebut, menghasilkan perbedaan dari hasil penelitian Andre (2013) dengan hasil penelitian Fitri (2015). Dari penelitian tersebut, maka hipotesis ketiga yang diajukan adalah sebagai berikut :
H3 : Leverage berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## Pengaruh Arus kas operasi terhadap kondisi financial distress perusahaan
Arus kas a dala h  la pora n ya ng menggambarkan perubahan historis dalam kas dan setara kas yang terdiri dari aktivitas operasi, aktivitas pendanaan dan aktivitas investasi.Informasi arus kas entitas berguna sebagai dasar untuk menilai kemampuan yan g dimiliki p erusahaa n da lam menghasilkan kas dan setara kas dan untuk menilai kebutuhan perusahaan dalam menggunakan arus kas tersebut. Dalam penelitian Mas’ud (2012) menyatakan bahwa arus kas operasi berpengaruh positif terhada p ko ndisi fin ancial d istress perusahaan. Dari penelitian tersebut peneliti ingin menguji kembali variabel arus kas operasi tersebut. Dari penelitian tersebut, maka hipotesis keempat yang diajukan sebagai berikut :
H4 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## METODA PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Jenis penelitian dalam penelitian ini adalah deskriptif kuantitatif yaitu dengan

## ACHMAD TJAHJONO & INTAN NOVITASARI
meneliti laporan keuangan perusahaan manufaktur yang dipublikasikanpada Bursa Efek Indonesia selama tahun 2010-2014. Te knik pen gamb ila n sa mpel dalam penelitian ini yaitu metode purposive sam- pling , d enga n pe nentuan  samp el berdasarkan kriteria yang dikehendaki oleh peneliti. Kriteria yang dipilih dalam penelitian ini untuk menentukan sampel adalah : a. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2010–2014 secara terus menerus.
b. Perusahaan menyampaikan laporan keuangan per 31 Desember secara ru-
tin selama 5 tahun sesuai dengan periode penelitian yang diperlukan untuk periode 2010, 2011, 2012, 2013, 2014 (laporan keuangan per 31 Desember merupakan laporan keuangan yang telah diaudit).
c. Perusahaan tidak melakukan merger atau akuisisi.
d. Perusahaan menyampaikan laporan keuangan yang lengkap selama periode penelitian untuk tahun 2010-2014 yang berkaitan dengan variabel penelititian yaitu likuiditas, profitabilitas, leverage dan arus kas operasi.
e. Perusahaan mengalami EPS negatif
yang akan menunjukan kondisi financial distress da n EP S po sitif ya ng me nunjukan  perusa haan  tid ak mengalami kondisi financial distress.

## Jenis Data dan Sumber Data
Da ta yang  dipe rgun akan  dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diambil dari laporan keuangan dan laporan auditor independen perusahaan yang termasuk dalam kelompok perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang di peroleh dari website http:/ /www.idx.co.id  dan berbagai sumber me- dia lainnya. Data sekunder merupakan datang yang  diperoleh secara  tidak
langsung melalui perantara media atau pihak lain.

## Metode Analisis Data
Pengujian dalam penelitian ini dengan me nggu naka n re gre si logit untuk mengetahui prediksi rasio keuangan dan yang paling dominan dalan menentukan apakah suatu perusahaan akan mengalami financial distress atau tidak. Model yang digunakan dalam penelitian ini yaitu :
Ln (1 − ) = a0 + b 1 LK+ b 2 PROFIT + b 3 LEV + b 4 CFFO + ε i
Dimana : Ln (1 − ) : Lo g da ri p erba ndin gan  anta ra peluang financial distress dan peluang non financial distress
a : Konstanta
b1 : Koefisien Regresi dari Likuiditas b2 : Koefisien Regresi dari Profitabilitas b3 : Koefisien Regresi dari Leverage b4 : Koefisien Regresi dari Arus Kas Operasi
ε : Error

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Deskriptif statistik adalah suatu data yang menjelaskan besarnya nilai rata-rata, deviasi standar, nilai minimum dan nilai maksimum untuk variabel-variabel kecuali untuk variabel dummy . Hasil statistik deskriptif disajikan pada tabel 1.
Berdasarkan tabel 1 menunjukkan deskriptif statistik masing-masing variabel penelitian. Nilai rata-rata likuiditas sebesar 212,46. Standar deviasi sebesar 174,30. Nilai nimimum untuk likuiditas sebesar 15,45 dan nilai maksimumnya sebesar 944,11. Nilai rata-rata profitabilitas sebesar 4,56. Standar deviasi sebesar 12,85. Nilai mini- mum untuk profitabilitas sebesar -75,58 dan nilai maksimumnya sebesar 49,23. Nilai

## ANALISIS RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MENUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA  2010-2014
rata-rata leverage sebesar 0,56. Standar deviasi sebesar 0,46. Nilai minimum untuk le vera ge sebesar  0,04  dan   nilai maksimimnya sebesar 3,21. Nilai rata-rata arus kas sebesar 0,21. Standar deviasi sebesar 0,52. Nilai minimum untuk arus kas op erasi se besa r -2,03   dan  nilai maksimumnya sebesar 3,03.

## Analisis Data

## Uji Kelayakan Model Regresi
Hosmer and Lameshow dipergunakan untuk menilai apakah data empiris cocok atau tidak dengan model atau dengan kata lain diharapkan tidak ada perbedaan antara data empiris dengan data model. Hasil Uji Kelayakan Model Regresi Hosmer and Lameshow Test disajikan pada tabel 2.
Tabel 2 Hasil Uji Kelayakan Model Regresi

## Hosmer and Lameshow Test
Step Chi-Square Df Sig 1 8.984 8 .344
Sumber : Data Sekunder diolah, 2015
Berdasarkan Hosmer and Lameshow Test pada tabel 2 diperoleh nilai Chi-Square sebesar 8.984 dengan nilai signifikansi sebesar 0,344. Hasil tersebut terlihat bahwa signifikansi lebih besar dari alpha (0,05),
yang berarti model adalah fit dan model dinyatakan layak dan boleh diinterpretasikan atau tidak ada perbedaan antara data estimasi model regresi logistik dengan data observasinya.
Estimasi Chi-square ditunjukan untuk mengetahui pengaruh likuiditas, pro- fitabilitas, leverage dan arus kas operasi dalam memprediksi kondisi financial distress .

## Uji Keseluruhan Model (Overall Model
Fit) Chi-Square (X 2 )
Model Chi-Square dilakukan untuk mengetahui apakah variabel bebas yang ditambahkan ke dalam model dapat secara sig nifikan memp erba iki  mode l ya ng digunakan dalam statistik -2LogL. Hasil uji Chi-Square (X 2 ) disajikan pada tabel 3.
Pada Block 0 yaitu model pertama hanya dengan konstanta tanpa adanya variabel bebas diperoleh nilai -2 Log Likeli- hood sebesar 220.643. Sedangkan pada Block 1 yaitu model kedua yang sudah melibatkan variabel bebas diperoleh nilai -2 Lo g Likelihood se besa r 12 6.57 7. Berdasarkan tabel 3 terlihat ada penurunan antara Block 0 sebesar 220.643 dan Block 1 turun menjadi 126.577 yang menunjukan bahwa model regresi layak digunakan dalam penelitian.
Tabel 1: Descriptive Statistik Variabel Penelitian N Mean Standar Deviasi Maksimum Minimum Likuiditas 235 212.46 174.30 15.45 944.11 Profitabilitas 235 4.56 12.85 76.58 49.23 Leverage 235 .56 .46 .04 3.21 Arus Kas Operasi 235 .21 .52 -2.03 3.03 Sumber : Data Sekunder diolah, 2015
ACHMAD TJAHJONO & INTAN NOVITASARI

## Koefisien Determinasi (Nagelkerke R Square)
Koefisien Determinasi digunakan untuk menginformasikan baik tidaknya model regresi yang terestimasi, atau dengan kata lain angka tersebut dapat  mengukur seberapa dekatkah garis regresi yang terestimasi dengan data sesungguhnya. Nilai Koefisien Determinasi ini mencer- minkan seberapa besar variasi dari variabel terikat Y yang dapat diterangkan oleh variabel bebas X. Hasil Hasil Koefisien Determinasi ( Nagelkerke R Square) disajikan pada tabel 4.
Tabel 4 Hasil Koefisien Determinasi (Nagelkerke R Square) Cox and Snell’s R Square Dan Nagelkerke R Square
Step  2 Log Likelihood  Cox & Snell RSquare Nagelkerke RSquare 1 126.577a .330 .542

## Sumber : Data Sekunder diolah, 2015
Koefisien determinasi dalam regresi logistik dapat dilihat pada nilai Nagelkerke R Square. Tabel 4 menunjukan nilai sebesar 0,542 yang mempunyai arti bahwa 54,2 persen variabel terikat dapat dijelaskan oleh variabel bebas dan sisanya 45,8 persen dipengaruhi oleh variabel lain diluar model.

## Tabel Klasifikasi 2x2
Tabel klasifikasi 2x2 digunakan untuk menghitung estimasi yang benar ( correct) dan yang salah ( incorrect) . Tabel ini juga menunjukan kekuatan prediksi dari model regresi dalam memprediksi kondisi finan- cial distress perusahaan manufaktur. Tabel klasifikasi 2x2 disajikan pada tabel 5.
Berdasarkan tabel 5 dapat dilihat bahwa me nuru t prediksi  p erusahaa n ya ng mengalami financial distress adalah 42 pe rusa haan , se dan gkan   observa si sesungguhnya bahwa perusahaan yang mengalami kondisi financial distress adalah 20 perusahaan dengan ketepatan 47,6 persen. Sedangkan perusahaan yang tidak mengalami kondisi financial distress adalah 193 perusahaan dan observasi sesung- guhnya menunjukan 188 perusahaan tidak mengalami kondisi financial distress dengan ketepatan 97,5 persen. Jika dilihat dari overall present , persentasi ketepatan model dalam mengklasifikasi observasi adalah 88,5 persen. Artinya dari 235 observasi perusahaan ada 208 observasi yang tepat pengklasifikasiannya oleh model regresi logistik.
Tabel 3 Hasil Uji Chi-Square (X 2 ) -2Log Likelihood pada blok 0 dan Blok 1 Iteration -2 Log Likelihood Iteration -2Log Likehood Step 0 1 222.731  Step 1 1 175.087 2 220.652 2 150.561 3 220.643 3 139.741 4 220.643 4 129.302 5 126.725 6 126.577 7 126.577 8 126.577
Sumber : Data Sekunder diolah, 2015
ANALISIS RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MENUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA  2010-2014

## Uji maximum Likelihood
Uji maximum likelihood digunakan untuk pada regresi logistik pengujian signifikan simultan menggunakan pengujian maxi- mum likelihood . Hasil pengujian maximum likelihood dapat dilihat pada tabel 6
Tabel 6 Omnibus test of model coefficients Chi-Square Df Sig Step 1 Step 94.066 6 .000 Block 94.066 6 .000 Model 94.066 6 .000
Sumber: Data diolah, 2015
Berdasarkan tabel 6 diatas  nilai chi-square sebesar 94,066 yang didapat dari pengurangan antara -2 log likelihood sebelum independen masuk model dan -2
log likelihood setelah independen masuk model. Dan signifikansi sebesar 0,000 yang lebih kecil dari alpha 0,05 sehingga hasil ini menunjukkan bahwa penambahan variabel independen dapat memberikan pengaruh terhadap model dan model dikatakan FIT. Ada pengaruh signifikan secara simultan antara likuiditas, profitabilitas , leverage dan arus kas operasi terhadap financial distress.

## Uji Analisis Regresi Logistik
Analisis regresi logistik digunakan untuk mengetahui pengaruh variable independen yaitu likuiditas, profitabilitas, leverage dan arus kas operasi. Hasil pengujian hipotesis dengan menggunakan progam SPSS versi 17 dirangkum dalam tabel 7.
Analisis ini dilakukan terhadap hasil perhitungan dan pengujian data sekunder atas laporan keuangan dari 47 sampel
Tabel 5 Tabel klasifikasi 2x2
Classification Table a Predicted Financial Distress Percentage Correct Observed 0 1 Step 1 a Financial Distress 0 1 20 188 22 188 47.6 97.4 88.5 Overall Percentage
Sumber : Data Sekunder diolah, 2015
Tabel 7 Hasil Analisis dan Pengujian Hipotesis Uji Wald B S.E Wald Df Sig. Xp(B)

## Step 1 a
X1 .006 .004 2.539  1  .111 1.006 X2 .292 .056 27.126 1  .000 1.340 X3 1.483 1.072 1.914  1  .167 4.404 X4 -.112 .625 0.32 1 .857 .894 Constant 1.450 .720 4.052  1  .004 4.263
Sumber: Data Sekunder diolah, 2015
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2010- 2014.Pengujian ini dilakukan dengan metode regresi logistik untuk menguji ada atau tidak  nya  pen garu h  va riab el independen ( current asset, ROA, DER dan arus kas  operasi) terhadap  variabel dependen ( financial distress) . Berdasarkan tabel 7 diatas dapat diperoleh persamaan regresi logistik sebagai berikut :
Y = 1.450 + 0,006X 1 + 0,292X 2 + 1,483X 3 + (-0,112)X 4
Angka yang dihasilkan dari pengujian tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut : 1. Konstanta
Dari uji regresi logistik terlihat bahwa konstanta sebesar 1,450 menunjukan bahwa tanpa adanya pengaruh dari va riab el b ebas yaitu likuidita s, profitabilitas, leverage dan arus kas operasi maka probabilitas financial dis- tress akan naik sebesar 1,450.
2. Likuiditas X1
Dari hasil uji regresi logistik, likuiditas memiliki signifikansi sebesar 0,111 > 0,05 artinya likuiditas tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap prediksi kondisi financial distress perusahaan manufaktur. Dilihat dari nilai oddratio variabel likuiditas sebesar 1,006 menunjukan bahwa likuiditas akan mempunyai resiko 1,006 kali lebih tinggi mengalami financial distress.
3. Profitabilitas X2
Dari hasil uji regresi logistik, profitabilitas memiliki signif ikan si sebesar 0,000<0,05 yang artinya profitabilitas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur. Dilihat dari nilai odd ratio variabel profitabilitas sebesar 1,340 menunjukan bahwa profitabilitas mempunyai resiko 1,340 kali lebih tinggi mengalami financial distress.

## 4. Leverage X3
Dari hasil uji regresi logistik, leverage memiliki signifikansi sebesar 0,167 >0,05 yang artinya leverage tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur. Dilihat dari nilai odd ratio variabel leverage sebesar 4,404 menunjukan bahwa leverage mempunyai resiko 4,404 kali lebih tinggi mengalami financial distress.

## 5. Arus Kas Operasi X4
Dari hasil uji regresi logistik, arus kas operasi memiliki signifikansi sebesar 0,857 > 0,05 yang artinya arus kas operasi tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kondisi finan- cial distress perusahaan manufaktur. Dilihat dari nilai odd ratio variabel arus kas operasi sebesar 0,894 menunjukan bahwa arus kas operasi mempunyai resiko 0,89 4 ka li lebih  ren dah mengalami financial distress.

## Pembahasan Hasil Penelitian

## 1. Pengaruh Likuiditas Terhadap Finan-
cial Distress
Hasil analisis yang ditunjukan pada tabel 7 adalah likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress dengan tingkat signifikan sebesar 0,111>0,05. Hal ini menunjukan bahwa Hipotesis Satu (H1) ya ng menya taka n ba hwa  liku iditas berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI, ditolak. Berarti likuiditas tidak dapat memprediksi kondisi financial distress perusahaan.
Likuiditas dinilai dari kemampuan perusahaan dalam membayar hutang lancar dengan aktiva lancar yang dimiliki. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap prediksi financial distress . Perusahaan sampel mampu mendanai

## ANALISIS RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS
PERUSAHAAN MENUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA  2010-2014
kegiatan operasional perusahaan yaitu memenuhi kewajiban lancar dengan aktiva lancar yang dimilikinya. Oleh karena itu perusahaan mengelola hutang lancar dengan aktiva yang dimilikinya dengan baik sehingga tidak terjadi financial distress . Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Mas’ud (2012), Andre (2013) dan Fitri (2014) yang menemukan bahwa likuiditas tidak dapat memprediksi kondisi financial distress perusahaan.

## 2. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial Distress
Profitabilitas adalah hasil akhir bersih dari berbagai kebijakan dan kepatuhan, dimana rasio ini digunakan sebagai alat ukur kemampuan perusahaan untuk mem- peroleh keuntungan dari setiap penjualan yang dilakukan.
Hasil analisis data menunjukan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap prediksi kondisi financial dsitress dengan signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Hal ini berarti Hipotesis Kedua (H2) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap prediksi kondisi financial distress , diterima.Hal ini menunjukan bahwa penurunan profitabilitas mununjukan kondisi financial distress.
Sebaliknya semakin tinggi profitabilitas maka semakin kecil perusahaan tersebut mengalami kondisi financial distress . Hal ini dikarenakan perusahaan yang mempunyai kemampuan mempe rolah laba  yang semakin tinggiakan mempengaruhi kondisi keuangan perusahaan yang baik sehingga akan terhindar dari kondisi financial distress . Akan tetapi bagi perusahaan yang memiliki profitabilitas rendah, tidak mempunyai ke kuatan e kono mi yang  baik akan mendorong perusahaan mengalami finan- cial distress . Dapat disimpulkan bahwa profitabilitas dapat memprediksi kondisi financial distress perusahaan. Hasil
penelitian ini konsisten dengan penelitian Mas’ud (2012), Andre (2013) dan Fitri (2014) yang memenukan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kondisi finan- cial distress perusahaan, artinya semakin besar profitabilitas suatu perusahaan akan semakin megurangi kondisi financial dis- tress perusahaan tersebut.

## 3. Pengaruh Leverage Terhadap Kondisi Financial Distress
Hasil analisis menunjukan bahwa lever- age tidak berpengaruh signifikan terhadap kondidi financial distress perusahaan karena memiliki signifikansi sebesar 0,167 > 0,05. Artinya Hipotesis Ketiha (H3) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh terhadap kondisi financial distress , ditolak. Hutang yang diproksikan dengan DAR tidak dapat menyebabkan perusahaan mengalami kondisi financial distress . Dapat disimpulkan bahwa leverage tidak dapat memprediksi kondisi financial distress perusahaan.
Rasio DAR menunjukan seberapa besar aktiva perusahaan dibiayai oleh hutang. Perusahaan dalam memperoleh sumber dana akan memilih sumber dana yang risikonya kecil dan akan meningkatkan pe ngelolaa n pe rusahaa n  se hing ga memperoleh keuntungan yang tinggi. Hasil penelitian ini signifikan terhadap penelitian Mas’ud (2012) dan Fitri (2014) yang men yataka n le verage tidak mampu memprediksi kondisi financial distress perusahaan. Tetapi hasil penelitian ini tidak signifikan terhadap penelitian Andre (2013) ya ng menya takan b ahwa le vera ge mempunyai pengaruh yang signifikan terhada p ko ndisi fin ancial d istress perusahaan. Dapat disimpulkan bahwa leverage tidak dapat digunakan untuk memprediksi kondisi financial distress perusahaan.

## 4. Pengaruh Arus  Kas  Opera si Terhadap Kondisi Financial Distress
Arus kas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari aktivitas operasi perusahaan dapat menghasilkan kas yang  digunakan untuk melunasi pin jama n, memba yar  dividen  dan melakukan investasi baru tanpa meng- andalkan sumber dana dari luar.
Hasil analisis menyatakan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap fi- nancial distress perusahaan dengan signif ikan si  0 ,857  >  0,00 5. Hal  ini menunjukan bahwa Hipotesis Empat (H4) yang menyatakan bahwa arus kas operasi berpengaruh terhadap prediksi kondisi financial distress , ditolak. Hal ini menun- jukkan tinggi rendahnya arus kas operasional tidak menyebabkan perusahaan mengalami kondisi financial distress .
Penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian Mas’ud (2012) yang menyatakan bahwa arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress .

## SIMPULAN, KETERBATASAN DAN IMPLIKASI

## Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah Likuiditas, Profitabilitas, Leverage dan Arus Kas Ope rasi berpe ngaruh terhadap kondisi financial distress .  Analisis dilakukan dengan menggunakan regresi lo gistik d enga n  sa mpelperu saha an sebanyak 47 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa EfekIndonesia tahun 2010-2014 dengan kriteria yang sudah ditentukan. Berdasarkanhasil analisa dapat disimpulkan bahwa :
1. Likuiditas tidak berpengaruh signifikan dalam memprediksi kondisi financial distress suatu perusahaan karena mempanyai tingkat signifikan 0,111 yang lebih besar dari alpha 0,05.
2. Profitabilitas berpengaruh signifikan dalam memprediksi kondisi financial distress suatu perusahaan karena
mempanyai tingkat signifikan 0,000
yanglebih kecil dari alpha 0,05.
3. Leverage tidak berpengaruh signifikan dalam memprediksi kondisi financial distress suatu perusahaan karena mempanyai tingkat signifikan 0,167 yang lebih besar dari alpha 0,05.
4. Arus kas operasi tidak berpengaruh signifikan dalam memprediksi kondisi financial distress suatu perusahaan karena mempanyai tingkat signifikan 0,857 yang lebih besar dari alpha 0,05.
5. Uji maximum likelihood menunjukan signif ikan si sebe sar  0,00 0 ya ng lebihkecil dari alpha 0,05 sehingga hasil ini menunjukkan bahwa penambahan variabel independen dapat memberikan pengaruh terhadap model dan model dikatakan FIT. Ada pengaruh signifikan secara simultan antara likuiditas, perofitabilitas, leverage dan arus kas operasi terhadap financial distress.
6. Koefisien determinasi dalam regresi logistik menunjukan nilai sebesar 0,542 yang mempunyai arti bahwa  54,2 persen variabel terikat dapat dijelaskan oleh variabel bebas dan sisanya 45,8 persen dipengaruhi oleh variabel lain diluar model.

## Keterbatasan dan Implikasi
Penelitian ini mempunyai keterbatasan dalam sampel yaitu hanya perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI saja sehingga tidak ada pembanding dengan se ktor lain misal  peru saha an n on manufaktur. Penelitian ini hanya terdapat empat variabel  saja yaitu  likuiditas, profitabilitas, leverage dan arus kas operasiuntuk mengetahui pengaruh finan- cial distress , padahal masih banyak variabel yang dapat dimasukan pada penelitian ini.

## ANALISIS RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS
PERUSAHAAN MENUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA  2010-2014
Penelitian yang akan datang sebaiknya dapat menggunakan flow based insolvency sebagai penentu kriteria kesulitan keuangan dan melakukan pengujian tidak hanya pada perusah aan manu faktur tetap i ju ga dilakukan pengujian padaperusahaan non
manufaktur sehingga ada perbandingan yang lebih baik.Penelitian selanjutnya dapat ditambahkan variabel non keuangan seperti ukuran perusahaan atau corporate gover- nance.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustin, Chalendra Prasetia  (2013), “Analisis Faktor-Faktor Yang Memprediksi Kemungkinan terjadinya Financial dis- tress ”, Skripsi tidak dipublikasikan, Universitas Diponegoro Semarang. Almalia, LS (2006), “Prediksi Kondisi Finan- cial Distress Perusahaan Go Publik de ngan  Men ggun aka n An alisis Multional Logit”, Jurnal Ekonomi Dan Bisnis ,Vol.7 No.1.
Amazia, Cristanty (2010), “Analisis Rasio Keuangan Untuk memprediksi kondisi Financial Distress Pada Perusahaan Go Publik”, Skripsi Yang  tid ak dipublikasikan, Jurusan Akuntansi, STIE Perbanas Surabaya.
Anggraini, Tivani V (2010), “Pengaruh Karakteristik Komite Audit Terhadap Perusahaan Financial Distress ”, Skripsi Yang Tidak Dipublikasikan, Universitas Diponegoro.
Anisa, Fitri Nur (2015), “Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Leverage Terhadap F i nan cial distress Pe rusaha an Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2013”, Skripsi tidak diterbitkan, Jurusan Akunta nsi, Universita s PGRI Yogyakarta.
Atmaja, Lucas Setia (2008), Teori Dan Praktik Ma naje men  Keu anga n ,
Yogyakarta: Andi.
Ayu, S.R dan Niki, L (2009), “Perbandingan AnalisaPrediksi Kebangkrutan Meng- gunakan Model Altman Pertama, Altman Revisi dan Altman Modifikasi Den gan Ukuran Dan Umur Perusahaan Sebagai Variabel Bebas
(StudiPada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indone- sia)”, Jurnal Siasat Bisnis Vol.13 No.1 April 2009 Hal.15-28.
Darsono dan Ashari (2005), Pedoman Praktis Me maha mi  L aporan Keuangan , Yogyakarta: Andi.
Ghozali, Iman (2005), Aplikasi Analisis Mul- tivariate dengan Program SPSS , Ed isiK edua , Se marang:  Bad an Penerbitan Univirsitas Diponegoro.
Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan,
No.1 Revisi Tahun 2013  tentang La pora n Ke uang an  Pern yata an Standar Akuntansi Keuangan,  No.2 Revisi Tahun 2009 tentang Arus Kas
Kasmir (2011), Analisis Laporan Keuangan , Jakarta: PT RajaGrafindo Persada.
Utami, Mesisti (2015), “Pengaruh Aktivitas Leverage Dan Pertumbuhan Dalam Memprediksi Financial Distress ”, Jurnal yang dipublikasikan, Jurusan Akuntansi, Universitas Negeri Padang.
Mas’ud, Iman dan Srengga, M.R (2012), “Analisis Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Kondisi financial Distress Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Akuntansi , Universitas Jember,Vol.10 No.2.
Widodo, Wahyu Dan Setiawan Doddy (2009), “Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan Otomotif”, Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol.11 No. 2, Agustus 2009, Hlm.107-119.
www.idx.co.id

## ACHMAD TJAHJONO & INTAN NOVITASARI