## PENGARUH CAPITAL STRUCTURE DAN WORKING CAPITAL MANAGEMENT TERHADAP PROFITABILITAS
Ratu Dintha IZFS
Universitas Pendidikan Indonesia ratudinthaizfs@gmail.com
Dr. H. Ahim Surachim Universitas Pendidikan Indonesia ahimsurachim@upi.edu

## ABSTRAK
This research was intended to know the impact of capital structure and working capital management on the profitability  of    PT.  Indosat  Tbk  in  the  period  of  2005-2014.  This  research  applied  descriptive  and verification  method  concluded  in  time  series  design.  The  statistic  analysis  that  was  used  in  this  study  was doubled  linear  regression  at  5%  significance  level.  Based  on  the  findings,  it  was  provable  that  regression statistic  model  could  applied  in  noticing  the  effect  of  capital  structure  and  working  capital  structure  on profitability  through  F-test.  Moreover,  T-test  showed  that  capital  structure  negatively  affected  the profitability in significant manner. Lastly, working capital management was identified to be a factor that did not affect the profitability .
Keyword : Capital Structure, Debt to Equity Ratio (DER) , Working Capital Management, Working Capital Turnover (WCT) , Profitability, Return on Equity (ROE).

## PENDAHULUAN
Salah  satu  isu  utama  penelitian  di  bidang financial adalah “W hy firms are different or, to put it in another way, why they obtain different profitability  levels ”  (Rumelt  et  al.,  1994). Profitabilitas  dikatakan  sebagai “The  primary goal of all business ventures.” Hofstrand (2009) mengatakan  bahwa  tanpa  profitabilitas,  bisnis tidak  akan  bertahan  dalam  jangka  panjang. Syamsuddin  (20011:59)  yang  mengatakan bahwa  perhatian  pada  profitabilitas  perusahaan harus ditekankan, karena untuk dapat melangsungkan  hidupnya,  suatu  perusahaan harus berada di dalam keadaan yang menguntungkan atau profitable . Hal ini menjadikan  pengukuran  profitabilitas  pada  saat ini, masa lalu dan memproyeksikan profitabilitas pada masa depan menjadi sangat.
Telah  banyak  studi  empiris  dan  teoritis mengenai  profitabilitas  mengingat  pentingnya untuk terus  mengukur profitabilitas perusahaan. Salah satu pionir penelitian mengenai profitabilitas adalah Schmalensee (1985). Profitabilitas  merupakan  sesuatu  yang  penting bagi  perusahaan,  dapat  dilihat  dari  dampaknya yang  besar  dari  ketidakmampuan  perusahaan dalam  mendapatkan  laba  yang  maksimal  untuk kegiatan  operasionalnya.  Profitabilitas  juga mempunyai arti penting dalam usaha mempertahankan kelangsungan hidupnya dalam jangka panjang,
karena
profitabilitas menunjukkan  apakah  badan  usaha  tersebut mempunyai  prospek  yang  baik  di  masa  yang
akan  datang.  Rendahnya  profitabilitas  di  sektor telekomunikasi  ini  nantinya  secara  tidak langsung  akan  mengakibatkan  rendahnya  GDP perkapita  yang  berdampak  pada  pertumbuhan ekonomi negara.
Profitabilitas  sebuah  perusahaan  dapat dipengaruhi  oleh  berbagai  hal  terutama  yang berkaitan  dengan  kegiatan  manajemen  yang dilaksanakan dalam perusahaan seperti pengelolaan  aktiva,  pengelolaan  modal  kerja dan sebagainya. Menurut Brigham dan Houston (2006:89),  rasio  profitabilitas  ( profitability ratio )  menunjukkan  pengaruh  gabungan  dari likuiditas,  manajemen  aktiva,  struktur  modal dan  utang  terhadap  hasil  operasi.  Selain  itu, margin  laba  bersih,  perputaran  total  aktiva, pertumbuhan perusahaan serta ukuran perusahaan pun mampu mempengaruhi profitabilitas.
Menurut  Gibson,  C.,  (2009)  terdapat  tiga pengukuran  yang  dapat  dipakai  untuk  melihat profitabilitas  perusahaan  yaitu, Return  on Operation  Asset (ROOA), Return  on  Assets (ROA),  dan Return  on  Equity (ROE),  sebagai ukuran  pencapaian  kepentingan  pemegang saham.  Penelitian  ini  menggunakan Return  on Equity (ROE)  sebagai  alat  ukur  untuk menghitung  profitabilitas,  dimana  penurunan profitabilitas  akan  menekan  pencapaian  laba bersih  industri  dan  pada  akhirnya  menurunkan imbal  hasil  yang  dinikmati  pemegang  saham. Semakin rendah ROE ini, semakin kecil tingkat keuntungan  yang  diperoleh  pemegang  saham
perusahaan.  ROE  digunakan  untuk  mengukur tingkat  keuntungan  dari  investasi  yang  telah ditanamkan  oleh  pemilik  modal  sendiri  atau pemegang saham dan bila  ROE bernilai  negatif berarti  ekuitas  yang  ditanam  pemegang  saham justru  berkurang.  Berdasarkan  latar  belakang penelitian  tersebut,  maka  tujuan  penelitian  ini adalah  untuk  mengetahui  Pengaruh Capital Structure dan Working  Capital  Management terhadap  Profitabilitas pada  PT  Indosat  Tbk Periode 2005-2014.

## KAJIAN PUSTAKA
Manajemen
keuangan perusahaan memiliki  peran  untuk  mencari  keseimbangan neraca  keuangan  demi  menentukan  struktur kekayaan  didalam  fungsi  operasi  perusahaan. Manajemen  keuangan  memiliki  andil  yang sangat  besar  karena  memiliki  peran  untuk memberikan gambaran dan mengukur keberhasilan  suatu  perusahaan.  Manajemen keuangan perusahaan perlu mengetahui perkembangan  kinerja  keuangan  perusahaan dari  waktu  ke  waktu  terhadap  apa  yang  telah dicapai  oleh  perusahaan  pada  masa  lalu,  masa sekarang dan masa yang akan datang.
Untuk  mengukur  kinerja  keuangan  suatu perusahaan, dapat menggunakan rasio keuangan yang  salah  satunya  adalah  rasio  profitabilitas. Dwi  Prastowo  (2008)  menyatakan  bahwa informasi kinerja perusahaan, terutama profitabilitas diperlukan untuk menilai perubahan potensial sumber daya ekonomi yang mungkin  dikendalikan  di  masa  depan,  sehingga dapat  memprediksi  kapasitas  perusahaan  dalam menghasilkan  kas  (dan  setara  kas)  serta  untuk merumuskan  efektifitas  perusahaan  dalam memanfaatkan tambahan sumber daya.
Profitabilitas suatu perusahaan akan mempengaruhi  kebijakan  para  investor  atas investasi yang dilakukan. Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba akan dapat menarik  para  investor  untuk  menanamkan dananya guna memperluas usahanya, sebaliknya tingkat profitabilitas yang rendah akan menyebabkan para investor menarik dananya. A profitable firms  can  issue  debt  at  low  rates  of interest  since  they  are  seen  as  less  risky  by  the creditors; furthermore, profitable firms are able to  generate  large  earnings  use  a  lesser  amount of debt capital than firms that make little profit ” (Titman and Wessels, 1988; Mazur, 2007; Rajan and  Zingales,  1995;  Abor,  2005).  Profitabilitas sebuah  perusahaan  juga  dapat  dipengaruhi  oleh berbagai  hal  terutama  yang  berkaitan  dengan kegiatan  manajemen  yang  dilaksanakan  dalam perusahaan seperti pengelolaan aktiva, pengelolaan  modal  kerja,  margin  laba  bersih, perputaran total aktiva, struktur modal, pertumbuhan perusahaan serta ukuran perusahaan pun mampu mempengaruhi
profitabilitas.  (Brigham  dan  Houston,  2006
Riyanto, 2010) Dalam menjalankan kegiatan operasionalnya, sebuah perusahaan selalu
membutuhkan dana, dana yang dimaksud adalah modal.  Untuk  memenuhi  kebutuhan  dana tersebut,  perusahaan  harus  mampu  mencari sumber dana dengan komposisi yang menghasilkan,  karena  setiap  investor  pasti menghendaki  keuntungan  dari  dana  yang  telah diinvestasikan. Menurut Bringham dan Houston
(2006:18) mengemukakan bahwa dalam keputusan  pendanaan  dan  keputusan  investasi, perusahaan
harus
mempertimbangkan
kombinasi  modal  yang  akan  ditariknya,  karena modal  merupakan  salah  satu  aspek  penting dalam  menentukan  keberlangsungan  suatu perusahaan. Struktur modal perusahaan merupakan  bagian  dari  struktur  keuangan perusahaan  yang  mengulas  cara  perusahaan untuk  mendapatkan  dana  dari  manajemen keuangan.  “ Capital structure is one of the most puzzling  issues  in  corporate  finance  literature ” (Brounen  &  Eichholtz,  2001).  Konsep  ini umumnya  digambarkan  sebagai  kombinasi  dari utang  &  ekuitas  yang  membuat  total  modal perusahaan.  Proporsi  utang  terhadap  ekuitas adalah  pilihan  strategis  manajer  perusahaan dalam  menentukan  stuktur  modal  (Velnampy, 2013).
Struktur  modal  pada  tiap  perusahaan ditetapkan dengan mempertimbangkan berbagai aspek  atas  dasar  kemungkinan  akses  dana, keberanian  perusahaan  dalam  menanggung resiko,  rencana  strategis  pemilik,  serta  analisis biaya  dan  manfaat  yang  diperoleh  dari  tiap sumber dana. Masalah struktur modal merupakan masalah penting yang dihadapi oleh seluruh  perusahaan  disaat  perusahaan  harus menetapkan pembebanan struktur keuangan dan struktur modal perusahaan secara efektif, karena baik  atau  buruknya  struktur  modal  yang ditetapkan  akan  berpengaruh  kepada  struktur keuangan  perusahaan  yang  nantinya  akan berdampak pada profitabilitas perusahaan. “ The capital  structure  of  a  firm  is  very  important since  it  is  related  to  the  ability  of  the  firm  to meet  the  needs  of  its  stakeholders .”(Velnampy, 2013).
Selain  struktur  modal,  modal  kerja  juga dibutuhkan  oleh  setiap  perusahaan  untuk membiayai  kegiatan  operasinya  sehari-hari,  di mana  modal  kerja  yang  telah  dikeluarkan  itu diharapkan  akan  dapat  kembali  lagi  masuk dalam  perusahaan  dalam  waktu  yang  pendek melalui  hasil  penjualan  produksinya  (Riyanto, 2010). The  management  of  working  capital  is the part of the financial management responsible  for  the  control  of  the  gross  current assets,  which  includes  the  firm’s  cash,  account receivables and inventories (Beranek, 1966).
Modal  kerja  merupakan  dana  yang ditanamkan  ke  dalam  aktiva  lancar  untuk membiayai  operasi  perusahaan  sehari-hari.  G.
Sugiyarso dan F. Winari (2006:17)
mengemukakan  bahwa  modal  kerja  adalah keseluruhan  dari  jumlah  aktiva  lancar  dalam kaitannya  dengan  hutang  lancar,  hal  ini  sejalan dengan  Garcia-Teruel  PJ,  Martinez-Solano  PM (2007) bahwa “ Management of working capital generally  means  managing  current  assets  and current liabilities .”
Tingkat efisiensi penggunaan modal kerja akan menentukan besar kecilnya  tingkat  keuntungan  yang  dihasilkan dari  investasi  tersebut.  Untuk  itu  diperlukan analisis  penggunaan  modal  kerja  dengan  tujuan untuk  mengetahui  bagaimana  suatu  perusahaan mengelola  atau  menggunakan  dana  yang dimilikinya (Maria, 2013). “ An optimal working capital  management  is  expected  to  contribute positively  to  the  creation  of  firm  value ” (Howorth  &  Weshead,  2003;  Deloof,  2003; Afza &Nazir, 2007).

## METODE PENELITIAN
Objek  penelitian  dalam  penelitian  ini adalah capital  structure , working  capital management dan  profitabilitas  pada  PT  Indosat Tbk  periode  2005-2014.  Adapun  yang  menjadi variabel  bebasnya  dalam  penelitian  ini  adalah capital structure (X 1 ), working capital management (X 2 ) dan variabel terikatnya adalah profitabilitas  (Y).  Untuk  unit  analisisnya  yaitu laporan  keuangan  perusahaan  selama  sepuluh tahun  berturut-turut.  PT  Indosat  Tbk  dipilih karena mengalami penurunan profitabilitas yang terlihat  dari  penurunan  margin  EBITDA  dan nilai Return  on  Equity yang  mencapai  nilai negatif.
Penelitian ini berkaitan dengan data runtun waktu  selama  10  tahun  dari  tahun  2004-2014, maka  metode  yang  digunakan  adalah time series . Jenis penelitiannya menggunakan metode  deskriptif  dan  verifikatif.  Dengan demikian, maka penelitian ini akan menghasilkan  gambaran  mengenai capital structure , working  capital  management dan profitabilitas  pada  PT  Indosat  Tbk  dan  diuji mengenai  seberapa  besar  pengaruh capital structure dan working  capital  management terhadap  profitabilitas.  Dalam  penelitian  ini menggunakan  metode explanatory  research yang  bertujuan  untuk  menguji  hipotesis  antara variabel yang satu dengan variabel yang lain.

## HASIL PENELITIAN & PEMBAHASAN
Pengujian
dalam penelitian
ini
menggunakan  Uji  F  dengan  tujuan  untuk mengetahui pengaruh-pengaruh variabel- variabel independent ,  yaitu capital  structure (X 1 ) dan working  capital  management (X 2 ) terhadap variabel dependent , yaitu Profitabilitas
(Y)  dengan  menggunakan  uji  keberartian regresi, tabel berikut akan menunjukan hasil Uji F dalam penelitian ini,

## TABEL HASIL PENGUJIAN UJI F
Sumber : Hasil pengolahan data 2016
Pada tabel di atas menunjukan bahwa hasil F hitung pada  penelitian  ini  adalah  sebesar  8.887, sedangkan  berdasarkan  tabel  F,  besaran  F tabel adalah  4.46  maka  dengan  begitu  nilai  F hitung lebih  besar  dari  F tabel atau  8.887>4.46  dengan demikian  menunjukan  bahwa  H o ditolak.  Nilai signifikansi  dari  F hitung adalah  0.012  yang menunjukan  bahwa  nilai  tersebut  lebih  kecil dari  taraf  nyata  5%  atau  0.012<0.05.  Hal  ini membuktikan  bahwa  model  regresi  dapat digunakan  untuk  melihat  pengaruh capital structure dan working  capital  management terhadap profitabilitas.
Model  regresi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  regresi  linier  berganda yang bertujuan untuk meramalkan naik turunnya  variabel dependent ,  dengan  dua variabel independent sebagai  faktor predictor yang  dimanipulasi.  Tabel  di  bawah  ini    akan menunjukan  hasil  uji  regresi  linear  berganda dengan penggunaan persamaan regresi berganda (Y= b 0 + b 1 X 1 + b 2 X 2 ).

## TABEL UJI REGRESI LINEAR BERGANDA
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant)  33.317 8.927 3.732 .007 DER - 16.798 4.341 -.781  -3.869 .006 WCT -.349 .272 -.259  -1.283 .240
Sumber : Hasil pengolahan data 2016
Pada  tabel  di  atas  dapat  dilihat  dalam kolom  B  nilai  konstanta  dan  nilai  koefisien regresi  linear  berganda  untuk  masing-masing variabel independent .  Berdasarkan  nilai-nilai  di atas  dapat  ditentukan  model  regresi  linear berganda  yang  dinyatakan  dalam  bentuk persamaan, sebagai berikut:
Y = 33.317 - 16.798X 1 - 0.349X 2 Berdasarkan persamaan tersebut dapat diketahui bahwa :
a. Nilai  konstanta  33.317,  ini  berarti bahwa  jika capital  structure dan working  capital  management tidak

## ANOVA a
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression  697.356 2 348.678  8.887 .012 b Residual  274.648 7 39.235 Total 972.004 9
a. Dependent Variable: ROE b. Predictors: (Constant), WCT, DER
mengalami  perubahan  maka  nilai profitabilitas sebesar 33.317.
b. Nilai koefisien regresi capital structure
(X 1 )
Nilai koefisien capital structure
sebesar  -16.798,  nilai  ini  menunjukan bahwa  setiap  peningkatan capital structure sebesar  1.00  kali  maka  akan menyebabkan  penurunan  profitabilitas sebesar -16.798%.
c. Nilai  koefisien  regresi  w orking  capital management (X 2 ) Nilai koefisien working capital management sebesar  -0.349,  nilai  ini menunjukan  bahwa  setiap  peningkatan working  capital  management sebesar 1.00  kali  maka  akan  menyebabkan penurunan  profitabilitas  sebesar  - 0.349%.
Sedangkan  untuk  menguji  keberartian koefesien regresi dilakukan melalui uji t dengan cara  membandingkan  antara  t hitung dengan  t tabel dari  koefisien  regresi  tiap  variabel  independen secara  statistik.  Tabel  berikut  merupakan  hasil Uji T untuk mengetahui pengaruh antara capital structure dan working  capital  management terhadap profitabilitas,

## TABEL HASIL PENGUJIAN UJI t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant)  33.317 8.927 3.732  .007 DER - 16.798 4.341 -.781 -3.869  .006 WCT -.349 .272 -.259 -1.283  .240 Sumber : Hasil pengolahan data 2016
Tabel  di  atas  merupakan  hasil  perhitungan  uji yang membuktikan bahwa :
a. Keberartian  koefisien  regresi Capital structure terhadap profitabilitas
Hasil uji t menunjukan bahwa nilai t hitung sebesar  3.869.  Berdasarkan  nilai  t tabel , besaran  t tabel dalam  penelitian  ini  adalah 2.364 dengan demikian maka t hitung > t tabel atau 3.869> 2.364. Adapun nilai signifikansi dari t hitung adalah 0.006, yang berarti nilai tersebut lebih kecil dari taraf nyata  5%,  atau  0.006  <  0.05  dengan demikian  dapat  dibuktikan  bahwa  H 01 ditolak  yang  berarti capital  structure berpengaruh terhadap profitabilitas. Nilai t  negatif  menunjukan  bahwa capital structure memiliki hubungan yang berlawanan arah dengan profitabilitas.
b. Keberartian  koefisien  regresi working capital management
terhadap profitabilitas
Hasil uji t menunjukan bahwa nilai t hitung sebesar  1.283.  Berdasarkan  nilai  t tabel , besaran  t tabel dalam  penelitian  ini  adalah 2.364 dengan  demikian  maka  t hitung lebih
kecil dari  t tabel atau  1.283  <  2.364. Adapun  nilai  signifikansi  dari  t hitung adalah  0.240,  yang  berarti  nilai  tersebut lebih  besar  dari  taraf  nyata  5%,  atau 0.240>  0.05  dengan  demikian  dapat dibuktikan  bahwa  H 02 diterima  yang berarti working  capital  management tidak berpengaruh terhadap profitabilitas. Nilai  t  negatif  menunjukan  bahwa working  capital  management memiliki hubungan  yang  berlawanan  arah  dengan profitabilitas.
Hubungan  antara  struktur  modal  dan profitabilitas  itu  sendiri  telah  menjadi  subjek dari  tonggak  yang  luar  biasa  selama  beberapa dekade  terakhir.  Penelitian  mengenai  efek  dari struktur  modal  terhadap  profitabilitas  akan membantu  kita  untuk  mengetahui  potensi masalah  dalam  kinerja  dan  struktur  modal. Masalah  struktur  modal  merupakan  masalah penting  yang  dihadapi  oleh  seluruh  perusahaan disaat perusahaan harus menetapkan pembebanan  struktur  keuangan  dan  struktur modal  perusahaan  secara  efektif,  karena  baik atau  buruknya  struktur  modal  kerja  yang ditetapkan  akan  berpengaruh  kepada  struktur keuangan perusahaan.
Seperti yang dikemukakan oleh Velnampy (2013) bahwa “ The capital structure of a firm is very important since it is related to the ability of the  firm  to  meet  the  needs  of  its  stakeholders.”
Untuk  pengaruh  negatif  dari capital  structure terhadap  profitabilitas  didukung  oleh  beberapa penelitian,  diantaranya  Mutaju  Isaack  Marobhe (2014:92)  mengungkapkan  “ Profitability  and  it was found that Capital structure has significant negatif  relationghip  with  ROA  but  weak relationship with ROE dan EPS .” Khalid Ashraf (2013:189)  “ Debt  to  Equity  ratio  is  negatifly correlated  to  profitability  ratios  which  imply that if the debt content is increased aggressively it will adversely impact the profitability. ” Sedangkan  tidak  berpengaruhnya working capital  management terhadap  profitabilitas, didukung oleh pendapat Vedavinayagam Gangnesan (2007) “W orking capital
managaement  is  negatifly  related  to  the profitability, it is not significantly impacting the profitability  of  firms  in  telecommunication equipment industri .” Modal kerja yang digunakan dengan efektif dan efisien akan dapat memaksimalkan  perolehan  laba  perusahaan sehingga  profitabilitas  pun  akan  naik,  hal  ini dikarenakan  semakin  cepat  perputaran  modal kerja  akan  semakin  efisien  penggunaan  modal kerja  sehingga  pengelolaan  modal  kerja  tidak berlebihan, yang pada akhirnya profitabilitaspun meningkat.

## KESIMPULAN
Berdasarkan uraian teori dan hasil penelitian yang telah dilakukan dengan menggunakan  analisis  deskripsi  dan  verifikatif serta  uji  regresi  liniear  berganda  antara capital structure dan working  capital  management terhadap  profitabilitas  pada  PT  Indosat  Tbk periode  2005-2014,  dapat  ditarik  kesimpulan bahwa  hasil  uji  t  menunjukan  bahwa capital structure berpengaruh  secara  negatif  terhadap profitabilitas,  dimana  kenaikan  pada capital structure maka  akan  berpengaruh  terhadap penurunan  profitabilitas.  sedangkan  dalam working  capital  management ,  tidak  terdapat pengaruh  terhadap  profitabilitas,  dimana  jika terjadi perubahan pada working capital management tidak  akan  berpengaruh  pada  naik atau turunnya profitabilitas perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abor,  J.(2005). The  effect  of  Capital  structure on  profitability:  empirical  analysis  of listed  firms  in  Ghana. Journal  of  Risk Finance, 6(5), 438-445
Ashraf,  Khalid.,  Khursheed  Ali  &  Mouh-i- Din.(2013). Impact  Of  Capital  structure On Profitability Of Listed Companies. The
USV  Annals  of  Economics  and  Public Administration Volume 13,Issue 1(17) Beranek W.(1966). Working capital management.  1st  edition .  Wads-worth. California Brigham, Eugene F and Joel F.Houston.(2006).
Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan ,  alih bahasa  Ali  Akbar  Yulianto,  Buku  satu, Edisi  sepuluh,  PT.  Salemba  Empat,
Jakarta
Brounen,  Dirk  and  Eichholtz,  Piet  M.A.(2001).
Capital  structure  Theory:  Evidence  from European  Property  Companies'  Capital Offerings. American  Real  Estate  and Urban  Economics  Association.  Vol  29 Issue 4, 615-632.
C.Howorth  and  P.  Westhead.(2003). The  focus of  working  capital  management  in  UK small  firms. Management  Accounting Research, vol. 14, no. 2, pp. 94-111 Deloof,  M.,(2003). Does  working  capital management affect profitability of Belgian firms? .  Journal  of  Business  Finance  &
Accounting.  Vol.  30  No.  3-4,  pp.  573- 587.
Gibson,  C.(2009). Financial  Reporting  &
Analysis  -  Using  Financial  Accounting Information. Mason:  South  Western Cengage Learning.
Hofstrand, Don. (2009). Understanding Profitability .  File  C3-24,  Iowa  State University
Nazir,  M.,  &  Afza,  T.(2009). Impact  of Aggressive  Working  Capital  Management Policy  on  Firms’  Profitability. The  IUP
Journal  of  Applied  Finance  ,  25  (8),  19- 30. Maria.(2013). Analisis  Penggunaan  Modal Kerja  Terhadap  Profitabilitas  Pada  PT Tunas  Jaya  Gemilang  Palembang .  Jurnal Ilmiah. Vol V No 11. Mazur  K.  (2007). The  Determinants  of  Capital structure  Choice:  Evidence  from  Polish Companies .  Int.  Adv.  Econ.  Res.,  13,  4, 495-514. Mutaju  Isaack  Marobhe.(2014). The  Influence of Capital Structure on the Performance of Manufacturing  Companies  :  Empirical evidence  from  listed  companies  in  East Africa . Tanzania P. J. Garcia-Teruel and P. Martínez- Solono.(2007). Effects  of  Working  capital management on SME Profitability. International Journal of Managerial Finance, vol. 3, no. 2, pp. 174-177. Prastowo, Dwi.(2008). Analisis Laporan Keuangan . YKPN, Yogyakarta. Rajan, R.G., & Zingales, L.(1995). What Do We Know  about  Capital  Structure?  Some Evidence from International Data . Journal of Finance, 50, 1421-1460. Riyanto,  Bambang.    (2010). Dasar-dasar Pembelanjaan  Perusahaan ,  Edisi  4. BPFE, Yogyakarta.
Rumelt,  R.P.,  Schendel,  D.,  and  Teece,  D.  I (1991). Strategic management and economics. Strategic Management Journal,
12 (Winter), 5-30. S.
Schmalensee,  Richard,.  (1985). Do  Market
Differ  Much?. The  American  Economic Review,  Vol. 75, No. 3, 341-351 Sugiyarso. G dan F Winarni.(2006).
Manajemen Keuangan (Pemahaman
Laporan  keuangan,  Pengelolaan  Aktiva, Kewajiban  dan  Modal  serta  Pengukuran
Kinerja  Perusahaan. Media  Pressindo,
Yogyakarta.
Syamsuddin, Lukman.(2011). Manajemen Keuangan  Perusahaan:  Konsep,  Aplikasi dalam  Perencanaan,  Pengawasan  dan Pengambilan Keputusan . PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta Titman, S. and Roberto W.,(1988). The Determinants  of  Capital  Structure .Journal of Finance, 43(1), 1-19 Vedavinayagam Ganesan.(2007). An Analysis of Working  capital  management    Efficiency in Telecommunication Equipment Industri . Rivier Academic Journal. Vol 3 Num 2. Velnampy  T,.  Kajananthan  R.(2013). Cash Position and Profitability of
Telecommunication  Sector  in  Srilanka . Greener  Journal  of  Social Sciences ISSN: 2276-7800 Vol. 3 (6), pp. 324-333