http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm

## KEBIJAKAN HUTANG, KEPUTUSAN INVESTASI, DAN PROFITABILITAS DALAM MENGUNGKIT NILAI PERUSAHAAN
Yulifita Ayuningtyas Universitas Merdeka Malang
Wahyu Wiyani Universitas Merdeka Malang wahyu.wiyani@unmer.ac.id
Eko Agus Susilo Universitas Merdeka Malang ekoagussusilo@unmer.ac.id
Suggested Citation:
Pertiwi, Tommy, Tumiwa. ( 2015 ) . Pengaruh Kebijakan Hutang, Keputusan Investasi, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Universitas Sam Ratulangi Manado

## Abstract:
The  purpose  of  this  study  is  to  determine  and  explain  the  effect  of  debt  policy,  investment  decisions  and profitability  on  the  relationship  in  leveraging  company  value.  The  method  used  in  this  research  is  quantitative research with explanatory research approach. The sample used in this study is a food and beverages company that was listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015-2018 using multiple linear regression as a data analysis tool. The results showed that both partially and simultaneously, debt policy, investment decisions and profitability had a positive and significant effect on firm value.
Keyword : Debt Policy, Firm Value, Investment Decision, Profitability

## Abstrak:
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan penjelaskan pengaruh kebijakan hutang, keputusan investasi dan profitabilitas terhadap kaitannya di dalam mengungkit nilai perusahaan. Metode yang digunakan di dalam penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan pendekatan penelitian eksplanatori. Sampel yang digunakan di dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan food  and  beverages yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun 2015-2018  dengan  menggunakan  regresi  linier  berganda  sebagai  alat  analisis  data.  Hasil  penelitian menunjukkan  baik  secara  parsial  maupun  simultan,  kebijakan  hutang,  keputusan  investasi  dan  profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Kebijakan Hutang, Keputusan Investasi, Nilai Perusahaan, Profitabilitas
JEL Classification : G32, M16,

## Pendahuluan
Perkembangan  perekonomian  di  Indonesia  telah  mengalami  kemajuan  yang  sangat  pesat,  berefek  pada persaingan  yang  sangat  ketat  dalam  segala  bidang  usaha  termasuk  perusahaan  manufaktur.  Persaingan perusahaan manufaktur akan mendorong para manajer perusahaan untuk mengembangkan usahanya sekaligus juga  memikirkan  ide-ide  kreatif  dan  inovatif  dalam  mengembangkan  usahanya  untuk  mencapai  tujuan perusahaan.  Menurut  Endarmawan  (2014),  tujuan  dididirikan  perusahaan  adalah  untuk  mencapai  keuntungan yang  maksimal  atau  laba  yang  sebesar-besarnya,  memakmurkan  pemilik  perusahaan  atau  para  pemilik  dan memaksimalkan nilai perusahaan yang tercermin pada harga sahamnya
Mempertahankan  kontinuitas  perusahaan  adalah  elemen  penting  yang  harus  dipertahankan  oleh  suatu perusahaan  yang  sedang  menjalankan  usahanya,  dalam  mengembangkan  usahanya  suatu  perusahaan  pasti membutuhkan modal yang sangat besar, yang secara umum terdiri dari sumber pembiayaan internal dan sumber pembiayaan  eksternal  perusahaan.  Sumber  pendanaan  internal  perusahaan  antara  lain:  1)  asset  pribadi  atau modal  dari  pemilik  perusahaan  itu  sendiri,  2)  laba  ditahan  /  besarnya  laba  perusahaan  yang  diperoleh  atau dihasilkan pada suatu periode tertentu yang tidak dibagikan sebagai deviden oleh perusahaan. 3) penyusutan .
Sumber pendanaan eksternal berasal dari para kreditur dan hutang kepada bank atau kepada sumber dana lainnya yang berada diluar perusahaan tersebut. Pendanaan ini sering disebut dengan debt financing.
Dalam mendapatkan sumber pendanaan, maka perusahaan haruslah memiliki nilai perusahaan yang tinggi. Nilai perusahaan adalah kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham yang dibentuk oleh permintaan dan penawaran pasar modal yang merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan (Harmono, 2009). Nilai perusahaan yang tinggi merupakan salah satu tujuan dari perusahaan. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor mengenai tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham.
Untuk  meningkatkan  nilai  salah  satu  keputusan  penting  yang  diambil  perusahaan  adalah  keputusan investasi. Keputusan investasi dilakukan guna meningkatkan nilai perusahaan serta mempertahankan eksistensi perusahaan.  Investasi  yang  dilakukan  perusahaan  salah  satunya  bisa  dibiayai  dengan  hutang  sehingga kebijakan hutang menjadi sesuatu yang perlu mendapatkan pemikiran serius bagi perusahaan. Kebijakan hutang merupakan  kebijakan  perusahaan  tentang  seberapa  jauh  perusahaan  menggunakan  hutang  sebagai  sumber pendanaannya.  Penggunaan  kebijakan  hutang  dapat  digunakan  untuk  menciptakan  nilai  perusahaan  yang diinginkan. Penggunaan hutang tetaplah harus dikelola dengan baik karena itu merupakan hal yang sensitif bagi perusahaan  terhadap  tinggi  dan  rendahnya  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  proporsi  hutang  yang  ditetapkan perusahaan  pada  tingkat  tertentu  maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  namun  apabila  tingkat  hutang melampaui  proporsi  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan  maka  yang  akan  terjadi  adalah  penurunan  nilai perusahaan.
Keputusan investasi serta penggunaan hutang akan mempengaruhi profitabilitas perusahaan. Profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan (Kasmir, 2011). Profitabilitas menunjukkan efektivitas perusahaan dalam menghasilkan tingkat keuntungan dengan serangkaian pengelolaan asset yang dimiliki perusahaan.  Tingkat profitabilitas yang tinggi akan mampu meningkatkan nilai perusahaan, karena  tingkat  kepercayaan  masyarakat  utamanya  investor  akan  meningkat.  Berdasarkan  uraian  yang  telah dijelaskan, maka tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh kebijakan hutang, keputusan investasi dan profitabilitas dalam meningkatkan nilai perusahaan

## Kajian Literatur

## Kebijakan Hutang dan Nilai perusahaan
Kebijakan hutang merupakan kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal. Kebijakan hutang  menggambarkan  hutang  jangka  panjang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  untuk  membiayai  operasional perusahaan. Penentuan kebijakan hutang berkaitan dengan struktur modal karena hutang merupakan salah satu komposisi dalam strktur modal. Menurut Hanafi (2004) perusahaan dinilai beresiko apabila memiliki porsi hutang yang besar pada struktur modal, tetapi bila perusahaan menggunakan hutang yang kecil atau tidak sama sekali maka  perusahaan  dinilai  tidak  dapat  memanfaatkan  tambahan  modal  eksternal  yang  dapat  meningkatkan
http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm
Hlm. 34 - 39
operasional  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Herawati  (2013)  menemukan  hasil  bahwa  kebijakan hutang  atau leverage berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  yang  tidak  signifikan menandakan bahwa kebijakan hutang yang telah ditetapkan perusahaan tidak memberikan pengaruh yang cukup besar bagi nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Investasi dan Nilai Perusahaan
Keputusan investasi diukur dengan menggunakan Price Earning Ratio (PER). Peningkatan nilai perusahaan dari investasi ini akan tercermin pada meningkatnya harga saham. Dengan kata lain, keputusan investasi harus dinilai  dalam  hubungannya  dengan  kemampuannya  dalam  menghasilkan  keuntungan  yang  sama  atau  lebih besar dari yang di syaratkan oleh pemilik modal. Pengertian nilai disini adalah nilai intrinsik investasi yang tidak lain adalah sebesar nilai sekarang dari aliran kas yang diharapkan atas inventasi. Penelitian yang dilakukan oleh Indarti (2012) dan Wijaya dan Wibaya (2010) yang menyebutkan bahwa nilai perusahaan yang dibetuk melalui indikator  nilai  pasar  saham  sangat  dipengaruhi  oleh  pengeluaran  investasi  dan  pengeluaran discretionary di masa yang akan datang.

## Profitabilitas dan Nilai Perusahaan
Profitabilitas adalah cerminan oleh kinerja manajemen dalam menjalankan perusahaan. Menurut Sartono (2011) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri. Profitabilitas dapat diukur dengan return on Equity, Return On Assets, rasio ini mencerminkan  tingkat  pengembalian  yang  diperoleh  dari  aseet  dan  modal  perusahaan.  Penellitian  yang dilakukan oleh Hermuning (2013) mengenai pengaruh profitabilitas , growth opportunity , struktur modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan publik di Indonesia yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Rina (2012) mengatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Metode
Jenis  penelitian  yang  digunakan  oleh  peneliti  adalah  jenis  penelitian  eksplanatori  ( Explanatory Research ).  Sampel  dalam  penelitian  adalah  perusahaan food  and  beverage yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2018 sejumlah 13 perusahaan menggunakan metode purposive sampling. Teknik analisis data yang digunakan adalah regresi linier berganda.

## Hasil
Uji  t  atau  uji  parsial  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  parsial  dari  masing-masing  variabel  independen yaitu kebijakan hutang, keputusan investasi, dan profitabilitas terhadap variabel dependen yaitu nilai perusahaan. Hasil dari uji t disajikan dalam tabel berikut:
Tabel 1
Hasil Uji Hipotesis t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -7,654 1,700 -4,501 ,000 DER 6,813 1,331 ,292 5,120 ,000 PER -,045 ,003 -,834 -13,890 ,000 ROA ,712 ,065 ,657 10,923 ,000
Sumber : Data diolah (2020)
Berdasarkan hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa kebijakan hutang, keputusan investasi, dan profitabilitas secara parsial memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Selanjutnya, peneliti menggunakan uji F atau uji simultan di dalam penelitian ini.  Uji F ini digunakan untuk mengetahui pengaruh Kebijakan hutang, Kebijakan investasi, dan Profitabilitas secara simultan terhadap Nilai Perusahaan.
Tabel 2 Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 6544,256 3 2181,419 88,454 ,000 b Residual 1183,760 48 24,662 Total 7728,017 51
a. Dependent Variable: PBV b. Predictors: (Constant), ROA, DER, PER Sumber : Data diolah (2020)
Berdasarkan hasil yang terdapat pada tabel 2. diketahui nilai signifikan adalah sebesar 0,00 kurang dari nilai α = 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan hutang, keputusan investasi dan profitabilitas secara simultan  atau  bersama-sama  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya  terdapat pengaruh yang besar kebijakan hutang, keputusan investasi dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## Pembahasan

## Pengaruh Kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan  hutang  nilai  perusahaanerpengaruh  secara  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  apabila  suatu  perusahaan  dapat  menggunakan  hutang  dengan  sebaik mungkin maka hutang tersebut dapat  mengungkit/meningkatkan nilai perusahaan.  Sebagai salah satu sumber pendanaan  bagi  perusahaan,  penggunaan  hutang  memang  memiliki  risiko  lebih  besar  dibanding  dengan penggunan modal sendiri, namun pengelolaam hutang yang tepat dalam menjalankan operasional perusahaan, hutang akan  bisa  meningkatkan  profitabilitas  perusahaandalam upaya  meningkatkan  kepercayaan masyarakat serta  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  tercermin  dalam  harga  saham  perusahaan  di  pasar  modal.  Hasil penelitian ini  konsisten dengan  hasil  penelitian  yang  sebelumnya pernah dilakukan  oleh  Tumiwa,  Tommy  dan Pertiwi (2016). kebijkan hutang secara persial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan investasi terhadap nilai perusahaan
Uji  secara  parsial  menunjukkan  hasil  bahwa  keputusan  investasi  secara  signifikan  mempengaruhi  nilai perusahaan  artinya  kebijakan  dalam  memilih  investasi  yang  tepat akan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan,
http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm
Hlm. 34 - 39
keputusan investasi terkait dengan seberapa besar dana yang kita investasikan kedalam suatu aset akan mampu memberikan tingkat return dimasa mendatang, jika keputusan investasi tersebut mampu memberikan return yang menguntungkan maka akan meningkatkan pula bagian keuntungan yang akan dinikmati oleh pemegang saham yang tentunya ini semua akan meningkatkan/mengungkin nilai perusahaan
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Tumiwa, Tommy dan Pertiwi (2016). Yang menunjukkan  hasil  bahwa  keputusan  investasi  secara  persial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sari (2019) dalam penelitiannya juga menemukan hasil yang sama bahwa keputusan investasi berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas secara signifikan mempengaruhi nilai perusahaan, artinya bahwa  jika  profitabilitas  perusahaan  maka  perusahaan  nilai  perusahaan  akan  terungkit/meningkat.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Tumiwa,  Tommy  dan  Pertiwi  (2016), dimana dalam penelitiannya ditemukan hasil bahwa profitabilitas secara persial berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan,  demikian  juga  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Sari  (2019)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Martikarini (2015) menemukan hasil yang sama bahwa Profitabilitas yang diukur dengan ROE berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan PBV. Begitu pula dengan Brimantyo, dkk (2019) yang menunjukkan hasil bahwa profitabilitas yang merupakan indikator dari kinerja keuangan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan hutang, keputusan investasi dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Hasil penelitian menemukan bahwa kebijakan hutang, keputusan investasi dan profitabilitas secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan artinya penggunaan hutang yang tepat, investasi yang tepat dan profitabilitas yang tinggi dapat mengungkit /meningkatkan nilai perusahaan.
Pengungkapan  atau  informasi  tentang  kebijakan  yang  tepat  serta  informasi  tentang  kemampuan  perusahaan meningkatkan  keuntungan  merupakan  informasi  yang  sangat  ditunggu  oleh  para  investor,  karena  dengan mengetahui  informasi  yang  baik  dari  paparan  laporan  keuangan  suatu  perusahaan  maka  akan  meningkatkan atensi  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  yang  bersangkutan.  Informasi  yang  diterima  oleh  investor terlebih dahulu diterjemahkan sebagai sinyal yang baik ( good news ) atau sinyal yang jelek (bad news). Apabila laba  yang  dilaporkan  oleh  perusahaan  meningkat  maka  informasi  tersebut  dapat  dikategorikan  sebagai  sinyal baik karena mengindikasikan kondisi perusahaan yang baik. Sebaliknya apabila laba yang dilaporkan menurun maka perusahaan berada dalam kondisi tidak baik sehingga dianggap sebagai sinyal yang jelek. Brigham dan Houston  (2006)  menyatakan bahwa  isyarat adalah  suatu  tindakan  yang  diambil  manajemen  perusahaan  yang memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Tumiwa, Tommy dan Pertiwi (2016) yang menemukan bahwa kebijkan  hutang,  keputusan  investasi  dan  profitabilitas  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  Sari  (2019)  juga  menemukan  hasil  bahwa  secara  simultan,  kebijakan hutang, keputusan investasi, dan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian  Ali (2016) menemukan hasil kebijakan deviden, kebijakan hutang, profitabilitas dan keputusan investasi berpengaruh sebesar 97.1% terhadap nilai perusahaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  untuk  meningkatkan  kepercayaan  investor  yang  tercermin  dalam meningkatnya nilai perusahaan/ harga saham perusahaan di pasar maka kebijakan hutang, kebijakan investasi dan profitabilitas harus senantiasa menjadi perhatian utama pimpinan. Karena dengan manajemen yang tepat terhadap  kebijakan  hutang,  kebijakan  investasi  dan  perhatian  terhadap  profitabilitas  perusahaan,  akan  terjaga
keberlangsungan  perusahaan  sehingga  tingkat  kepercayaan  masyaraat  terhadap  perusahaan  meningkat  yang berefek pada peningkatan nilai perusahaan.

## Daftar Pustaka
Ali.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya.
Brigham & Houston. (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi kesepuluh. Jakarta : Salemba Empat. Brimantyo,  H.,  Rochman,  A.  K.,  &  Karima,  T.  (2019).  PENINGKATAN  KINERJA  KEUANGAN  PERUSAHAAN MELALUI  STRUKTUR  MODAL  UNTUK  MENINGKATKAN  NILAI  PERUSAHAAN.  Jurnal  Bisnis  Dan Manajemen, 6(1). doi:10.26905/jbm.v6i1.3030
Dini, Astri W., and Iin Indarti. "Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return on Assets (ROA) Dan Return on Equity (ROE) Terhadap Harga Saham Yang Terdaftar Dalam Indeks Emiten LQ45 Tahun 2008 – 2010." Jurnal Kajian Akuntansi dan Bisnis, vol. 1, no. 1, 2012.
Endarmawan,  Yogi.  2014.  “Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen terhadap Nilai Perusahaan”. Artikel Ilmiah Mahasiswa 2014.
Hanafi, Mamduh. (2004). Manajemen keuangan, BPFE, Yogyakarta.
Harmono,  2009,  Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard  (Pendekatan  Teori,  Kasus,  dan  Riset Bisnis), Bumi Aksara, Jakarta.
Herawati.  (2013).  Pengaruh  kebijakan  Deviden,  kebijakan  hutang  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.
Universitas Negeri Padang. Ejournal.unp.ac.id vol. 2 No. 2.
Hermuningsih, S. (2013). Pengaruh profitabilitas, growth opportunity, struktur modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan publik di Indonesia. Buletin ekonomi moneter dan perbankan, 16(2), 127-148.
Kasmir. (2015). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers Martikarini. (2015). Pengaruh profitabilitas, kebijakan hutang, dan deviden terhadap nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Jurnal akuntansi fakultas ekonomi Universitas Gunadarma.
Pertiwi, Tommy, Tumiwa. (2015). Pengaruh Kebijakan Hutang, Keputusan Investasi, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Universitas Sam Ratulangi Manado.
Sari.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Keputusan  Investasi,  dan  profitabilitasterhadap  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Akuntansi Fakultas Ekonomi dan BisnisUniversitas Muhammadiyah Surakarta.
Sartono, Agus. (2011). Manajemen Keuangan (Teori dan Aplikasi). Yogyakarta : BPFE.
Wijaya,  R.L.P.  dan  B.A.Wibawa.  2010.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi 13 Purwokerto.