PENGARUH  LIKUIDITAS,  OPERATING  CAPACITY,  UKURAN PERUSAHAAN  DAN PERTUMBUHAN  PENJUALAN  TERHADAP FINANCIAL DISTRESS (STUDI PADA PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  YANG  TERDAFTAR  DI BEI TAHUN 2016-2017)
Widhy Setyowati 1 , Nadya Ratna Nanda Sari 2
1 STIE BANK BPD JATENG Email  : widhisetyowati61@gmail.com
2 STIE BANK BPD JATENG

## ABSTRACT
Financial distress is a phase of decline in financial condition that occurred before the onset of bankruptcy. This study aims to examine the effect of liquidity, leverage, operating capacity, sales growth and firm size of financial distress. This research was conducted at the companies listed on the stock exchange in 2016-2017. The samples used were as many as 108 company observations selected using purposive sampling method. Data collection was done by using the documentation obtained from bei website. The analysis technique used is logistic regression that is helped by e-views 9 program. The results of the analysis of this study indicate that the liquidity, the operating capacity, sales growth and firm size ratios are able to affects the financial distress of manufacturing company with negative direction.
Keyword: financial distress, liquidity, operating capacity, firm size

## ABSTRAK
Financial  disstres  adalah  fase  penurunan  kondisi  keuangan  yang  terjadi  sebelum  timbulnya  kebangkrutan. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  likuiditas,  leverage,  kapasitas  operasi,  pertumbuhan penjualan, dan  ukuran  kesulitan  keuangan  perusahaan.  Penelitian  ini  dilakukan  di  perusahaan-  perusahaan yang  terdaftar  di  bursa  efek  pada  2016-2017.  Sampel  yang  digunakan  adalah  sebanyak  108  observasi perusahaan  yang  dipilih  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Pengumpulan  data  dilakukan  dengan menggunakan dokumentasi yang diperoleh dari situs web bei. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi logistik  yang  dibantu  oleh  program  e-views  9.  Hasil  analisis  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas, kapasitas  operasi,  pertumbuhan  penjualan  dan  rasio  ukuran  perusahaan  mampu  mempengaruhi  kesulitan keuangan perusahaan manufaktur dengan arah negatif.
Kata kunci: kesulitan keuangan, likuiditas,  kapasitas operasi, ukuran perusahaan

## 1. Pendahuluan
Kesulitan  keuangan  merupakan  tahap penurunan  kondisi  keuangan  yang  terjadi sebelum  terjadinya  kebangkrutan  ataupun likuidasi.  Kebangkrutan  merupakan  masalah yang  harus  diwaspadai  oleh  perusahaan, untuk  itu  perusahaan  harus  sedini  mungkin mendeteksi kemungkinan kebangkrutan yang  akan  dihadapinya.  Sedangkan  menurut widhiarti  dan  merkusiwati  (2015)  kesulitan keuangan terjadi karena kurangnya kemampuan  entitas  dalam  mengerjakan  dan menjaga  stabilitas  kinerja  keuangan.
Harapan  setiap  perusahaan  selalu menginginkan  memperoleh  laba  agar  tidak terjadi kesulitan keuangan yang mengakibatkan kebangkrutan. Namun
dengan  keadaan  perekonomian  yang  tidak
stabil  ini  dapat  membuat  perusahaan  harus mampu  mengelola  sumber  daya yang dimiliki  secara  efektif  dan  efisien.  Salah satu  penyebab  perekonomian  yang  tidak stabil  adalah  karena  kita  memasuki  era globalisasi  dimana perusahaan bersaing tidak  hanya  dengan  para  pesaing  lokal tetapi  juga  para  pesaing  dari  luar  negeri. Persaingan  ini  tidak  hanya  terjadi  pada perusahaan  yang  berskala  kecil  menengah tetapi  juga  dialami  oleh  perusahaan  yang sudah  berskala  besar.  Beberapa  perusahaan besar  yang  tidak  mampu  menghadapi persaingan  mengakibatkan  perusahaannya mengalami financial distress .
Kesulitan  keuangan  dimulai  ketika perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  jadwal
pembayaran  atau  ketika  proyeksi  arus  kas mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut akan segera tidak dapat memenuhi kewajibannya (handayani, 2013). Pada dasarnya financial  distress adalah  suatu keadaan dimana sebuah perusahaan mengalami kesulitan untuk memenuhi kewajibannya,  keadaan  dimana  pendapatan perusahaan  tidak  dapat  menutupi  total  biaya, mengalami kerugian kepada kreditur keadaan ini merupakan gejala awal kegagalan  ekonomi.
Indikator perusahaan mengalami financial  distress adalah delisted dari  pasar modal.  Setelah  perusahaan  dikeluarkan  dari bei,  maka  semua  kewajiban  yang  dimiliki perusahaan  tersebut  akan  ikut  terhapus, termasuk  kewajiban untuk menerbitkan laporan keuangan. Bagi investor, perusahaan  yang  sudah delisted adalah identik  dengan  bangkrut  karena  mereka sudah  tidak  bisa  lagi  melakukan  investasi  di perusahaan tersebut. Delisting dapat dilakukan  atas  permintaan  perusahaan  yang menerbitkan  saham  atau  atas  perintah  bei. Delisting atas  perintah  bei  biasanya  karena perusahaan tidak dapat memenuhi kewajiban  dan  aturan  yang  telah  ditetapkan. (prabowo dan wibowo,  2015).
Analisis  laporan  keuangan  dapat menjadi  salah  satu  alat  untuk  memprediksi kebangkrutan.  Laporan  keuangan  dapat dijadikan  dasar  untuk  mengukur  kesehatan suatu perusahaan melalui rasio-rasio keuangan  yang  ada  (margaretha,  2014). Dengan mengetahui kondisi financial distress perusahaan  sejak  dini  diharapkan dapat  dilakukan  tindakan-tindakan  untuk mengantisipasi yang mengarah kepada kebangkrutan.  Hal  ini  akan  memudahkan para  pengambil  keputusan  untuk  melakukan restrukturisasi  keuangan  agar  tidak  menjadi bangkrut .
Sektor  industri  manufaktur  sangat berperan penting dalam perekonomian nasional.  Menurut, www.  Badan  pusat statistik (bps).com
sektor industri manufaktur memberikan nilai tambah terbesar  diantara  sembilan  sektor  ekonomi lainnya. Berdasarkan data dari
www.sahamok.com ,  selama  periode  2011-
2015  jumlah  perusahaan  yang  ter delisting dari  bursa  efek  indonesia  berjumlah  20 perusahaan, diantaranya 8 dari 20 perusahaan yang ter delisting adalah perusahaan  manufaktur.  Banyak  faktor  yang menyebabkan  perusahaan  harus  ter delisting dari  bursa  efek  indonesia  dan  terancam terkena financial distress. Salah satu faktornya meliputi penurunan kinerja perusahaan yang ditandai dengan ketidakcukupan modal, besarnya beban utang,  dan  bunga.  Masalah  yang  paling fenomenal adalah ketidakmampuan
membayar  hutang  atau  yang  biasa  disebut gagal  bayar.
Perusahaan seharusnya menjaga posisi  keuangannya  agar  tetap  stabil  untuk menjaga agar tidak terjadi kesulitan keuangan, dimana kesulitan keuangan digambarkan  sudah  dialami  oleh  beberapa perushaan yang akhirnya mengalami kebangkrutan.  Berdasarkan  informasi  yang diberikan  oleh  bursa  efek  indonesia  salah satu  perusahaan  yang  di delisting dari  pasar modal  adalah  pt.  Davomas  abadi  tbk  (davo), karena  isu  keberlangsungan  usaha  yang mengkhawatirkan.  Saham  davo  disuspensi lantaran  produsen  kakao  itu  gagal  melunasi utang  ke  pt  heradi  utama  dan  pt  aneka  surya agro  senilai  total  rp2,93  triliun.  Juga  gagal membayar utang ke pemegang saham sebesar  rp319,11  miliar  dan  utang  lainnya senilai  rp1,26  miliar.  Prediksi  kebangkrutan perusahaan  pada  umumnya  dilakukan  oleh pihak  eksternal,  misalnya  peneliti,  investor, kreditor,  auditor,  pemerintah  dan  pemilik perusahaan.  Untuk  memprediksikan  adanya financial distress yang dialami oleh perusahaan,  pihak-pihak  eksternal  tersebut biasanya  bereaksi  terhadap  sinyal distress , misalnya,  penundaan  pengiriman,  masalah kualitas  produk,  tagihan  dari  bank,  dan  lain sebagainya.  Dengan  diketahuinya  kondisi financial distress maka perusahaan diharapkan  dapat  melakukan  tindakan  untuk memperbaiki  situasi  ini.
Berdasarkan penelitian yang
dilakukan  oleh  widhiari  dan  merkusiwati (2015) dan  putri &  merkusiwati (2014)  pada perusahaan  manufaktur  menjelaskan  bahwa rasio likuiditas berpengaruh negatif terhadap financial  distress. Hasil  penelitian
tersebut  didukung  oleh  penelitian  yang dilakukan  oleh  handayani  (2013)  bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap financial distress. Hal inimenunjukkan semakin  kecil  variabel  ini  maka  akan semakin  besar  kondisi financial  distress perusahaan.Sedangkan penelitian yang
dilakukan  oleh  wijarnarto  dan  nurhidayati (2017)  menyatakan  bahwa  rasio  likuiditas mempunyai pengaruh yang positif signifikan terhadap financial distress. Perusahaan yang mengalami financial distress tidak hanya harus memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  tetapi  juga harus memenuhi kewajiban jangka panjangnya,
rasio likuiditashanya menghitung  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  kewajiban  jangka  pendeknya saja. Dengan demikian maka likuiditasberpengaruh positif dalam
memprediksi financial distress pada perusahaan.  Namun  berbeda  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  rahmawati dan  hadiprajitno  (2015)  yang  menunjukkan bahwa  tinggi  rendahnya  rasio  likuiditas tidak mempengaruhi kemungkinan perusahaan  mengalami financial  distress.
Hasil  yang  sama  juga  didapat  dari  penelitian simanjuntak (2017) yang menyatakan bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress.
Kesenjangan  tidak  hanya  terjadi pada rasio likuiditas yang dapat mempengaruhi  tingkat  kesulitan  keuangan perusahaan.  Namun operating  capacity yang di  proksikan  dengan  tat  memiliki  hasil penelitian  terdahulu yang berbeda-beda.
Widhiari dan merkusiwati (2015) mengungkapkan  bahwa operating  capacity berpengaruh negatif terhadap financial distress. Hasil ini konsisten dengan simanjuntak (2017). Rahmawati
dan hadiprajitno  (2015)  menunjukkan  bahwa rasio  aktivitas  yang  diukur  menggunakan total  aset  turnover tidak  mempengaruhi financial distress.
Pertumbuhan
penjualan
juga menunjukkan  hasil  penelitian  yang  tidak konsisten  antara  lain  handayani  (2013);
simanjuntak,  dkk (2017);rahmawati dan hadiprajitno (2015) membuktikan pertumbuhan penjualan tidak
berpengaruh  terhadap financial  distress. Sementara  widhiari  dan  merkusiwati  (2015) menunjukkan hasil bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif terhadap
financial distress. Kontroversi besar kecilnya
perusahaan yang dapat mempengaruhi financial distress dijadikan variabel tambahan  dalam  penelitian  ini.  Pandangan investor mengenai rasio-rasio keuangan akan memberikan konsekuensi terlalu berlebihan  bahwa  pilihan  investasi  cukup melihat  reputasi  besar  kecilnya  perusahaan. Perusahaan  yang  tumbuh  semakin  besar maka  menunjukkan  perusahaan  itu  akan lebih  beroperasional  dengan  baik  serta mendapatkan  laba  yang  besar  jika  ukuran perusahaannya  semakin  meningkat.  Dengan demikian  ukuran  perusahaan merupakan cara mudah investor melihat peluang investasi.

## Perumusan  masalah
1. Bagaimana  pengaruh  likuiditas  terhadap financial distress di perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2016 – 2017 ?
2. Bagaimana pengaruh operating capacity terhadap financial  distress di perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di
BEI  tahun  2016 – 2017 ? 3. Bagaimana
pengaruh ukuran
perusahaan terhadap financial  distress di perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI  tahun  2016 – 2017 ?
4. Bagaimana pengaruh pertumbuhan penjualan  terhadap financial  distress di perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI  tahun  2016 – 2017 ?

## Tujuan  penelitian
1. Memberikan bukti  empiris  pengaruh likuiditas  terhadap financial  distress di perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di beitahun  2016 – 2017.
2. Memberikan bukti  empiris  pengaruh operating  capacity terhadap financial distress di  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  beitahun  2016 – 2017.
3. Memberikan bukti  empiris  pengaruh ukuran  perusahaan  penjualan  terhadap financial distress di perusahaan
manufaktur  yang  terdaftar  di  beitahun 2016 – 2017.
4. Memberikan bukti  empiris  pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap
financial distress di perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  beitahun 2016 – 2017.

## 2.  Tinjauan  Pustaka  dan  Pengembangan Hipotesis
Teori sinyal ( signaling theory ) Menurut brigham dan houston (2016)  isyarat  atau  teori  signal  adalah  suatu tindakan  yang  diambil  perusahaan  untuk memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang bagaimana manajemen memandang prospek  perusahaan.  Sinyal  ini  berupa informasi mengenai apa yang sudah
dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan  merupakan  hal  yang  penting, karena  pengaruhnya  terhadap  keputusan investasi  pihak  diluar  perusahaan.  Informasi tersebut  penting  bagi  investor  dan  pelaku bisnis  karena  informasi  pada  hakekatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran,  baik  untuk  keadaan  masa  lalu, saat  ini  maupun  masa  yang  akan  datang  bagi kelangsungan hidup perusahaan dan bagaimana efeknya pada perusahaan (brigham  dan houston.  2014).
Teori signaling dikembangkan dalam ilmu ekonomi keuangan untuk memperhitungkan  kenyataan  bahwa  orang dalam  atau  yang  biasa  disebut  i nsider, perusahaan pada umumnya memiliki informasi  yang  lebih  baik  dan  lebih  cepat berkaitan  dengan  kondisi  mutakhir  dan prospek  perusahaan  dibandingkan  dengan investor luar. Munculnya asymmetric information tersebut  menyulitkan  investor dalam  menilai  secara  objektif  berkaitan dengan  kualitas  perusahaan.  Teori  sinyal membahas  mengenai  dorongan  perusahaan untuk  memberikan  informasi  kepada  pihak eksternal  diharapkan  dapat  menarik  minat para  investor  agar  menanamkan  modalnya  di perusahaan tersebut.
Para
investor menangkap  sinyal  positif  tersebut  hingga
investor menanamkan modalnya ke perusahaan,  maka  secara  tidak  langsung  nilai suatu  perusahaan  akan  mengalami  kenaikan setelah  perusahaan  tersebut  memberikan sinyal  kepada  pihak  eksternal.  Dengan adanya informasi mengenai kondisi
financial  distress perusahaan,  diharapkan para  investor  akan  lebih  teliti  dan  berhati- hati  untuk  menanamkan  modal  di  suatu perusahaan. Kondisi financial distress merupakan  sebuah  sinyal  untuk  para  investor agar  para  investor  tidak  akan  salah  untuk menanamkan modalnya tersebut. Jika perusahaan tidak mengalami kondisi financial  distress maka  investor  tidak  akan ragu-ragu  untuk  menanamkan  modal  ke perusahaan  tersebut.

## Financial distress
Financial  distress merupakan  suatu kondisi dimana perusahaan sedang menghadapi  masalah  kesulitan  keuangan dan  terancam  bangkrut  (sjahrial,  2014). Financial  distress didefinisikan  sebagai tahap  penurunan  kondisi  keuangan  yang terjadi  sebelum  terjadinya  kebangkrutan ataupun  likuidasi.  Kondisi financial  distress tergambar dari ketidakmampuan
perusahaan  atau  tidak  tersedianya  suatu dana  untuk  membayar  kewajibannya  yang telah jatuh tempo.Sebuah perusahaan dianggap  mengalami financial  distress jika salah  satu  kejadian  berikut  ini  terjadi: mengalami  laba  operasi  bersih negatif selama  beberapa  tahun  atau  penghentian pembayaran dividen, restrukturisasi
keuangan atau phk massal. Jadi kebangkrutan  tidak  terjadi  secara  tiba-tiba. Kebangkrutan  merupakan  akumulasi  dari kesalahan  pengelolaan  perusahaan  dalam jangka  panjang.  Karena  itu,  diperlukan  alat untuk  mendetesi  potensi  kebangkrutan  yang mungkin dialami perusahaan. Seorang manajer dituntut memiliki kemampuan manajerial  yang  semakin  baik  dari  waktu kewaktu  untuk  menghadapi  dunia  bisnis yang  semain  cepat  dan  semakin  kompetitif. Manajer  harus  siap  mengahadapi  tantangan dan  kemungkinan  yang  ada  dikemudian  hari supaya tidak mengalami kebangkrutan. Rudianto  (2013)
Kesulitan  keuangan  dapat  dilihat
dengan  adanya  tiga  jenis  hutang,  yaitu  utang jangka  pendek,  utang  jangka  menengah  dan utang  jangka  panjang.  Utang  jangka  pendek ini tidak selalu berhubungan dengan kebangkrutan  suatu  perseroan  terbatas  dan kesalahan  likuiditas  sebagai  akibat  dari kesalahan  manajemen  cash  flow  (shubhan ,2015)
Ada beberapa definisi kesulitan keuangan menurut tipenya, yaitu (1) economic  failure, Adalah  keadaan  dimana pendapatan  perusahaan  tidak  cukup  untuk menutupi  total  biaya,  termasuk cost  of capital .  (2) business  failure, menunjukkan ketidak  mampuan  perusahaan  menghasilkan keuntungan  atau  mendatangkan  penghasilan yang  cukup  untuk  menutupi  pengeluarannya sehingga perusahaan terpaksa berhenti beroperasi. (3) technical insolvency, merupakan  kondisi  dimana  perusahaan  tidak mampu  memenuhi  kewajibannya  yang  jatuh tempo  yang  disebabkan  dari  ketidakcukupan arus  kas.  Adapun  sebuah  perusahaan  bisa dikatakan dalam keadaan technical insolvency apabila  suatu  perusahaan  tidak dapat  memenuhi  kewajiban  lancarnya  ketika jatuh  tempo.(4) insolvency  in  bankruptcy, menunjukkan  keadaan  dimana  nilai  buku hutang  perusahaan  tersebut  melebihi  nilai pasar  asset  saat  ini.  (5) legal  banckruptcy, perusahaan dapat dikatakan mengalami kebangkrutan secara hukum apabila perusahaan  tersebut  mengajukan  tuntutan secara  resmi  sesuai  dengan  undang-  undang yang  berlaku  (fachrudin,  2008).
Informasi yang terkait dengan financial distress dapat membuat
manajemen mengambil tindakan merger atau  takeover  agar  perusahaan  lebih  mampu untuk  membayar  hutang  dan  mengelola perusahaan  dengan  lebih  baik  serta  dapat memberikan  tanda  peringatan  awal  adanya kebangkrutan  pada masa  yang  akan  datang.
Financial  distress dapat  timbul karena adanya pengaruh dari dalam perusahaan  sendiri  (internal)  maupun  dari luar perusahaan (eksternal). Faktor penyebab financial  distress dari  dalam perusahan  lebih  bersifat  mikro,  faktor- faktor  dari  dalam  perusahaan  meliputi kesulitan  arus  kas,  besarnya  jumlah  hutang, kerugian  perusahaan  selama  beberapa  tahun
(rodoni  dan ali  ,2013)
Jika  perusahaan  mampu  menutupi atau  menanggulangi  tiga  hal  di  atas,  belum tentu  perusahaan  tersebut  dapat  terhindar dari financial  distress. Karena  masih terdapat  faktor  eksternal  perusahaan  yang menyebabkan financial  distress. Faktor eksternal dapat berupa kebijakan
pemerintah  yang  dapat  menambah  beban usaha yang di tanggung perusahaan, misalnya  tarif  pajak  yang  meningkat  yang dapat  menambah  beban  perusahaan.  Selain itu  masih  ada  kebijakan  suku  bunga pinjaman  yang meingkat, menyebabkan beban  bunga  yang  ditanggung  perusahaan meningkat.
Likuiditas Simanjuntak, dkk (2017)
menjelaskan  bahwa  likuiditas  merupakan salah  satu  rasio  keuangan  perusahaan  yang sangat  fundamental  karena  menunjukkan besarnya  kemampuan  suatu  entitas  dalam mengatasi  masalah  keuangan  khususnya utang  dengan  tempo  singkat  /  kurang  dari satu  tahun dari current asset yang dimilikinya. Beberapa pendapat mengungkapkan bahwa likuiditas
menunjukkan  kuat  lemahnya  perusahaan. Rasio  likuiditas  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah current  ratio. Khasmir (2012)  menjelaskan rasio  lancar atau ( current  ratio )  merupakan  rasio  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam membayar  kewajiban  jangka  pendek  atau utang  yang  segera  jatuh  tempo  pada  saat ditagih  secara keseluruhan.
Khasmir  (2012)  menjelaskan  bahwa apabila  rasio  lancer  rendah,dapat  dikatakan bahwa  perusahaan  kurang  modal  untuk membayar utang.Namun, apabila hasil pengukuran  rasio  tinggi,  belum  tentu  kondisi perusahaan  sedang  baik.Hal  ini  dapat  saja terjadi  karena  kas  tidak  digunakan  sebaik mungkin.  Untuk  mengatakan  kondisi  suatu perusahaan  baik  atau  tidaknya,  ada  suatu standar  rasio  yang  digunakan,  misalnya  rata- rata  industri  untuk  usaha  yang  sejenis  atau dapat  pula  digunakan  target  yang  telah ditetapkan  perusahaan  sebelumnya

## Operating capacity
Hery  (2015)  menyebutkan  bahwa rasio  aktivitas, merupakan  rasio yang digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi atas pemanfaatan sumber daya yang dimiliki  perusahaan,  atau  untuk  menilai kemampuan perusahaan
dalam menjalankan  aktivitasnya  sehari-hari.  Rasio ini  dikenal  juga  sebagai  rasio  pemanfaatan asset,  yaitu  rasio  yang  digunakan  utntuk menilai  efektivitas  dan  intensitas asset perusahaan  dalam  menghasilkan  penjualan. Operating  capacity  atau  rasio  akvitas  adalah rasio  yang  disebut  juga  sebagai  rasio efisiensi  yang  digunakan  untuk  menilai efektif  atau  tidaknya  perusahaan  dalam menggunakan  aset-aset  guna  menghasilkan penjualan, sehingga akan menciptakan ketepatan kinerja operasional suatu perusahaan  (atika,  2012).  Perputaran  total asset  (total  asset  turnover),  merupakan  rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  berapa jumlah  penjualan  yang  akan  dihasilkan  dari setiap  rupiah  dana  yang  tetanam  dalam  total asset.
Brigham dan houston (2016)
mendefinisikan  perputaran  total  aset  (pta) atau  yang  biasa  disebut total  assest  turn over adalah  sejauh  mana  perusahaan  mampu mencapai  penjualan  bersih  dari  aktiva  yang dimiliki  perusahaan  tersebut. Total  asset turnover merupakan rasio pengelolaan aktiva  terakhir  yang  mengukur  perputaran seluruh  aset perusahaan,  dan dihitung dengan  membagi  penjualan  dengan  total aset  dan  mengukur  berapa  jumlah  penjualan yang  diperoleh  dari  setiap  rupiah  akiva. Apabila  perusahaan  tidak menghasilkan volume  usaha  yang  cukup  untuk  ukuran investasi  sebesar  total  aktivanya,  maka penjualan harus ditingkatkan (khasmir,
2012).  Rasio  ini  dinilai  dari  total  asset turnover  ratio  (tat),  dimana  total  penjualan dibagi  dengan  jumlah  aktiva  yang  dimiliki perusahaan.  Apabila tingkat perputaran total  aset  semakin  tinggi,  perusahaan  dalam menggunakan  aktivanya  semakin efektif sehingga
penjualan dapat optimal.
Perputaran  total  aset  adalah  rasio  efektifitas operasional  perusahaan  terhadap  total  asset yang digunakan oleh operasional perusahaan. Tingginya efektifitas
perusahaan  dalam  menggunakan  aktivanya memperoleh penjualan bersihnya
menunjukkan  semakin  baik  kinerja  yang dicapai  oleh  perusahaan.  Semakin  tinggi total  assets  turnover maka  nilai  perusahaan meningkat sehingga jauh dari
kecenderungan  kesulitan  keuangan.

## Ukuran  perusahaan
Menurut  riyanto (2010), ukuran perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor yang  dipertimbangkan  perusahaan  dalam menentukan berapa besar kebijakan keputusan pendanaan (aktiva) dalam memenuhi  ukuran atau besarnya asset perusahaan.  Besar  kecilnya  suatu  perusahaan ditunjukkan oleh sebuah nilai yang seringkali disebut dengan ukuran perusahaan. Investor di bursa sering beranggapan  bahwa  menanam  saham  di perusahaan  besar  lebih  meyakinkan  dan dapat  mendatangkan  keuntungan  yang  lebih banyak dibandingkan dengan menanam saham  di  perusahaan  yang  lebih  kecil.  Selain itu  berguna  dalam  posisi  tawar  sehingga dapat  menentukan  nilai  kontrak  (bringham  & houston,  2016).Dalam  pengukuran  ukuran perusahaan total aset dapat mewakili perhitungannya.
Menurut  hery  (2016),  ditinjau  dari jenis usahanya (produk yang dijual), perusahaan  dibedakan  menjadi  perusahaan manufaktur ( manufacturing business ), perusahaan dagang ( merchandising business )  dan  perusahaan  jasa  ( service business ).

## Pertumbuhan  penjualan
Pengukuran tingkat pertumbuhan penjualan  dapat  diukur  dari  keberhasilan investasi  pada  periode  yang  lalu  dan  dapat dijadikan sebagai prediksi untuk pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan widhiari  dan merkusiwati  (2015). Menurut fahmi (2012), rasio pertumbuhan  adalah  rasio  yang  mengukur seberapa besar kemampuan suatu perusahaan dalam mempertahankan
posisinya  di  dalam  industri  dan  dalam perkembangan ekonomi secara umum. Sedangkan  menurut  kasmir  (2013),  rasio pertumbuhan  (growth ratio) merupakan
rasio  yang  menggambarkan  kemampuan suatu  perusahaan  dalam  mempertahankan posisi  ekonominya  ditengah  pertumbuhan perekonomian  dan  sektor  usaha.  Dalam rasio  pertumbuhan  yang  dianalisis  adalah pertumbuhan penjualan, laba bersih, pendapatan persaham dan deviden
persaham.  Menurut  harahap  (2011),  rasio pertumbuhan ( growth ) menggambarkan persentase pertumbuhan
pos-pos perusahaan  dari  tahun  ke  tahun.  Rasio pertumbuhan  (growth)  ini  di  antaranya  yaitu pertumbuhan  penjualan  ( sales  growth )  dan
kenaikan laba bersih. Pertumbuhan penjualan ( sales growth ) itu sendiri mencerminkan kemampuan suatu
perusahaan  dalam  meningkatkan  penjualan produk  yang  dihasilkannya,  baik  dalam meningkatkan  frekuensi  penjualan  ataupun peningkatan  volume  penjualannya.
Secara  garis  besar  pertumbuhan penjualan lebih sederhana dihitung
menggunakan  selisih  dari  penjualan  tahun berjalan dengan tahun
sebelumnya dibandingkan dengan penjualan tahun sebelumnya persentase inilah yang digunakan  sebagai  acuan  perusahaan  dalam mengukur  perkembangan  perusahaan.
Pengaruh rasio likuiditas terhadap
financial distress Likuiditas adalah kemampuan
ketepatan waktu perusahaan membayar kewajiban  financial  jangka  pendeknya,  jika current  ratio rendah  artinya  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  juga rendah karena aktiva yang dimiliki perusahaan  tidak  cukup  untuk  membayar kewajiban perusahaan dan perusahaan tersebut  mengalami  kondisi  penurunan keuangan  dikhawatirkan perusahaan tersebut mengalami financial distress (widhiari  dan merkusiwati,  2015).
Semakin  besar  tingkat  likuiditas suatu  perusahaan,  maka  akan  semakin  kecil peluang  perusahaan  mengalami financial distress.
Rasio likuiditas yang menggunakan current  ratio  (cr) dalam pengukurannya signifikan berpengaruh
negatif  terhadap  kemungkinan  terjadinya financial  distress di  suatu  perusahaan (handayani  2013).  Hasil  ini  juga  dibuktikan
oleh  wijarnarto  dan  nurhidayati  (2017) .
Perusahaan yang mengalami financial distress tidak hanya harus memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  tetapi  juga harus memenuhi kewajiban jangka panjangnya, current ratio hanya menghitung  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  kewajiban  jangka  pendeknya saja.  Berdasar  kan  uraian  di  atas,  hipotesis yang  dapat  dirumuskan  adalah  sebagai berikut:
H1:  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress.
Pengaruh operating capacity terhadap financial distress
Operating capacity merupakan rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan dalam  mencari  keuntungan  melalui  aktivitas penjualan yang dilakukannya dan dibandingkan dengan total aset yang dimilikinya  dalam  suatu  periode  tertentu (kasmir,  2012). Operating  capacity yang tinggi  mengindikasikan  bahwa  perusahaan telah berhasil dalam memasarkan produknya,  sehingga  akan  meningkatkan penjualan dan akhirnya juga akan meningkatkan laba yang diperoleh
perusahaan.
Semakin  tinggi  tingkat operating capacity suatu  perusahaan  maka  tingkat financial  distress nya  akan  semakin  kecil, karena  perusahaan  sanggup  menghasilkan laba.  Widhiari  dan  merkusiwati  (2015) mengungkapkan  bahwa operating  capacity yang diukur  dengan total aset  turnover (tat) berpengaruh negatif terhadap financial distress. Dengan  nilai total  aset  turnover (tat) yang tinggi berarti perusahaan memiliki  keuntungan  yang  banyak  dari aktivitas  penjualannya,  dengan  keuntungan perusahaan  yang  baik,  maka  perusahaan dapat memenuhi kewajiban-kewajiban dengan  mudah.  Hasil  ini  berhasil  dibuktikan oleh simanjuntak (2017). Berdasarkan uraian  di  atas,  hipotesis  yang dapat dirumuskan  adalah  sebagai  berikut:
H2: operating  capacity berpengaruh  negatif terhadap financial distress.

## Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap financial  distress
Aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan apabila  mampu  dikelola  dengan  efektif  akan dapat  meningkatkan  laba.  Disamping  itu asset  juga  bisa  menimbulkan  pendapatan  lain –  lain  yang  terjadi  dari  transaksi  jual  beli aset,  penjualan  dalam  rangka  ekspansi, menjaminkan  aset  guna  solusi  pendanaan dan  sebagainya.  Maka  dari  itu  dalam  teori sinyal,  aset  yang  besar  akan  memberikan sinyal positif pada investor bahwa perusahaan memiliki kemampuan yang besar dari  segi  keuangan  (nora,  2016).
Dari  segi  modal,  perusahaan  yang memiliki  ukuran  perusahaan  yang  besar berarti  memiliki  aset  yang  besar,  perusahaan tersebut  memiliki  struktur  modal  yang  kuat karena  pembiayaan  operasional  perusahaan dari aktivanya bukan dari hutang.
Perusahaan  besar  yang  diukur  dengan  asset yang  besar  memiliki  banyak  konsekuensi, dimana  perusahaan  mampu  menciptakan laba  lebih  besar.
Sehingga  pertumbuhan  perusahaannya besar, sehingga perusahaan mampu menyelesaikan  hutang  jangka  pendek  dan hutang  jangka  panjang  sehingga  perusahaan mampu  terhindar  dari financial  distress . Susilawati,  dkk  (2018)  menunjukkan  bukti adanya  pengaruh  signifikan  negatif  ukuran perusahaan  terhadap financial  distress .  Hasil ini berhasil dibuktikan oleh putri & merkusiwati  (2014).  Berdasarkan  rujukan dari  penelitian  terdahulu  diatas,  hipotesis yang  dapat  dirumuskan  adalah  sebagai berikut  :
H3  : ukuran  perusahaan berpengaruh
negatif  terhadap financial distress
Pengaruh pertumbuhan
perusahaan
terhadap financial distress Sales  growth atau  pertumbuhan  atas
penjualan merupakan indikator dari
penerimaan pasar  atas produk  atau jasa  yang dihasilkan,  dan  pendapatan  yang  dihasilkan dari  penjualan  tersebut  dapat  digunakan untuk mengukur tingkat pertumbuhan penjualan (simanjuntak, dkk, 2017). Pertumbuhan perusahaan ditunjukkan
dengan asset yang bertambah, jika perusahaan  memiliki  asset  yang  bertambah
maka perusahaan akan mampu menyelesaikan kewajiban–kewajiban
keuangannya,  sehingga  perusahaan  tidak akan  mengalami  kesulitan  arus  kas  dan menyelesaikan  hutangnya.  Perusahaan  yang tumbuh  akan  menghasilkan  laba  sehingga tidak  akan mengalami  kerugian maka apabila  perusahaan  tumbuh  akan  memiliki pengaruh  negatif  terhadap financial  distress hal  ini  didukung  oleh  penelitian  widhiari dan  merkusiwati  (2015)  menunjukkan  hasil bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh negatif  terhadap financial  distress hasil  ini berhasil  dibuktikan  oleh  utami  (2015) . Berdasarkan  uraian  di  atas,  hipotesis  yang dapat dirumuskan  adalah  sebagai  berikut: H4  :  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh negatif  terhadap financial distress

## 3. Model penelitian
Berdasarkan  telaah  pustaka  di  atas, maka  dapat  disajikan  kerangka  pemikiran untuk menggambarkan hubungan dari variabel  independen,  dalam  hal  ini  adalah rasio  likuiditas,  operating  capacity,  ukuran perusahaan dan pertumbuhan penjualan terhadap variabel dependen financial distress. Adapun  kerangka  pemikiran  yang menggambarkan  hubungan  tersebut  adalah sebagai  berikut  :

## 4. Metode penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  (BEI)  pada
Likuiditas (X1) Pertumbuha n Penjualan (X4) Operating Capacity (X2) Ukuran
Perusahaan (X3) Financial Distress (Y)
tahun 2016-2017. Adapun
teknik pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive  sampling .  Sumber  data dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder perusahan-perusahaan  yang  terdaftar  di  bei dan  teknik  yang  digunakan  yaitu  teknik pengumpulan  data  arsip  (dokumen  /  copy). Variabel  penelitian  terdiri  dari  variabel dependen adalah financial distress.
Sedangkan  variabel  independen  yang  diteliti meliputi  likuiditas,  rasio  operating  capacity, ukuran perusahaan dan pertumbuhan penjualan.  Pengujian  hipotesis  dilakukan dengan menggunakan software eviews version 9.
Statistik  deskriptif  untuk  melihat nilai  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi, maksimum  dan  minimum.  Sedangkan  untuk menilai  model  fit  perlu  dilihat  lr  statistic  dan untuk  melihat  seberapa  jauh  kemampuan variabel  independen  mampu  menjelaskan dan  mempengruhi  variabel  dependen  dilihat dari mcfadden  r-  squared .  Uji  hipotesis menggunakan  uji  simultan  ( f-test) dan  uji parsial  ( t-test).
5. Hasil dan pembahasan
Objek dari penelitian ini menggunakan sampel perusahaan manufaktur  yang  tercatat  di  situs  resmi  bei yaitu  periode  tahun  2016  -  2017  yang melaporkan laporan keuangan secara konsisten.  Metode  yang  digunakan  dalam pemilihan sampel adalah purposive sampling .  Jumlah  sampel  yang  memenuhi kriteria  sebanyak  216.
Uji  keseluruhan  model  (overall  model  fit test)
Uji  keseluruhan  model  regresi  dalam eviews  9  dapat  dinilai  dengan  menggunakan 2  cara  yaitu  dengan  menggunakan  likelihood ratio  (lr  statistic)  dan  prob  (lr  statistic). Overall  model  fit  test  digunakan  untuk menguji  hipotesis  nol  apakah  data  cocok atau  sesuai  dengan  model  (tidak  ada perbedaan antara model dengan data sehingga  model  dikatakan  fit).  Berikut  ini hasil  output  overall  model  fit  test  dengan menggunakan  program  eviews  9:
Hasil  lr  statistic  sebesar  53,54397 dengan tingkat  α  = 5%,  df  (k-1) =  4  dan  df2
(n-k) = 211 didapat  nilai f tabel sebesar  2,41. Dengan  demikian  dapat  diketahui  lr  statistic (53,54397) >  f  tabel (2,41)  dengan  nilai  prob (lr    statistic)  0,000000  <  0,05  maka  dapat disumpulkan bahwa hipotesis diterima, dengan  demikian  dapat  sumber:  data  diolah, 2018
Dari  hasil  output  eviews  9  diatas dapat  dilihat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada perbedaan antara model dengan data sehingga  model  dikatakan  fit.

## Uji  f
Dari  hasil  output  eviews  9  diatas dapat  dilihat  hasil  lr  statistic  sebesar 53,54397 dengan tingkat α  = 5%, df (k-1)  = 4  dan  df2  (n-k)  =  211  didapat  nilai  f  tabel sebesar  2,67.  Dengan  demikian  dapat diketahui  lr  statistic  (53,54397)  >  f  tabel (2,41)  dengan  nilai  prob  (lr    statistic) 0,000000  <  0,05  maka  hipotesis  diterima, dengan demikian dapat disimpulkan variabel-variabel  independent  dalam penelitian ini yaitu: likuiditas, operating capacity, pertumbuhan
penjualan  dan  ukuran  perusahaan  secara bersama-sama  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress.

## Uji  mcfadden  (koefisien determinan)
Dari  hasil  output  eviews  9  gambar 4.5.  Diatas  dapat  dilihat  hasil  mcfadden  r- squared  sebesar  0,216580,  yang  artinya financial  distress  perusahaan  manufaktur dapat  dijelaskan  oleh  variabel  likuiditas, operating  capacity,  pertumbuhan  penjualan dan  ukuran  perusahaan  sebesar  21,65  %, sementara  sisanya  79,35  %  dapat  dijelaskan oleh  variabel-variabel  lain  yang  tidak  diteliti dalam  penelitian  ini.  Misalnya  dari  segi tingkat  leverage,  eps  dan  opini  audit  tahun sebelumnya  dan  sebagainya.

## Uji  hipotesis Uji  t
Dari  hasil  output  eviews  9  nilai  z- statistic  dan  t  tabel  masing  -  masing  variabel dalam  penelitian:  Nilai  coefficient  cr  / likuiditas  sebesar  -0,536707  dengan  nilai prob 0,0006 < 0,05, maka dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  diterima  yang artinya  variabel  cr  /  likuiditas  dalam penelitian  ini  memiliki  pengaruh  negatif
terhadap  financial  distress.
Nilai  coefficient  tat  /  operating capacity  sebesar  -1,293688  dengan  nilai prob 0,0013  < 0,05,  maka dapat  disimpulkan bahwa hipotesis diterima yang artinya variabel  tat  /  operating  capacity  dalam penelitian  ini  memiliki  pengaruh negatif terhadap  financial  distress.
Nilai coefficient size / ukuran perusahaan  sebesar  -0,282704  dengan  nilai prob 0,0164  < 0,05,  maka dapat  disimpulkan bahwa hipotesis diterima yang artinya variabel  size  /  ukuran  perusahaan  dalam penelitian  ini  memiliki  pengaruh negatif terhadap  financial  distress.
Nilai  coefficient  grw  /  pertumbuhan penjualan  sebesar  -  1,711339  dengan  nilai prob 0,0190  < 0,05,  maka dapat  disimpulkan bahwa hipotesis diterima yang artinya variabel  grw  /  pertumbuhan  penjualan  dalam penelitian  ini  memiliki  pengaruh negatif terhadap  financial  distress.
Likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress.
Likuiditas  merupakan  aspek  penting alam  usaha  mempertahankan  kelangsungan perusahaan.  Likuiditas  dapat  diukur  salah satunya  dengan  menggunakan  rasio  cr  yang membandingkan  aset  lancar  dengan  hutang lancar. Likuiditas umumnya merupakan salah satu faktor yang menentukan perusahaan mengalami financial distress. Apabila  likuiditas  perusahaan meningkat maka kemungkinan mampu membayar hutang  tepat  waktu.  Nilai  coefficient  cr  / likuiditas  sebesar  -0,536707  dengan  nilai prob 0,0006  < 0,05,  maka dapat  disimpulkan bahwa hipotesis diterima yang artinya variabel likuiditas dalam penelitian ini memiliki pengaruh negatif terhadap
financial  distress.  Semakin  tinggi  tingkat likuiditas maka kemungkinan financial distress  (kesulitan  keuangan)  yang  akan dialami  perusahaan  akan  semakin  menurun. Sebaliknya  semakin  rendah  tingkat  likuiditas maka kemungkinan financial distress (kesulitan  keuangan)  yang  akan  dialami perusahaan  akan semakin  meningkat.
Hasil  penelitian  yang  mengatakan bahwa  likuiditas, berpengaruh terhadap financial  distress  tidak  sejalan dengan
rahmawati  dan  hadiprajitno  (2015),  yustika dkk,  (2015)  dan  simanjuntak  (2017)  namun konsisten dengan penelitian handayani (2013),  cinantya  dan  merkusiwati  (2015), widiati  &  pratama  (2015),  dan  widhiari  dan merkusiwati (2015) yang mengatakan bahwa variabel likuiditas berpengaruh secara  signifikan  dan  negatif  terhadap financial  distress.
Operating  capacity  berpengaruh  negatif terhadap  financial  distress. Simanjuntak, dkk (2017) mengatakan bahwa operating capacity penting dalam usaha mempertahankan kelangsungan  perusahaan  karena  operating capacity  menunjukkan  apakah  perusahaan tersebut  mempunyai  prospek  yang  baik  atau tidak. Prospek tersebut dilihat dari penjualan  yang  berhasil  di  capai  oleh perusahaan tiap tahunnya dibandingkan dengan  total  aset  yang  perusahaan  miliki.
Operating  capacity  dapat  diukur  salah satunya  dengan  menggunakan  rasio  tat  yang membandingkan penjualan bersih perusahaan  dengan  total  aset.  Operating capacity  umumnya  merupakan  salah  satu faktor yang menentukan perusahaan mengalami  financial  distress.
Nilai  coefficient  tat  /  operating capacity  sebesar  -1,293688  dengan  nilai prob 0,0013  < 0,05,  maka dapat  disimpulkan bahwa hipotesis diterima yang artinya variabel  tat  /  operating  capacity  dalam penelitian  ini  memiliki  pengaruh negatif terhadap  financial  distress.  Semakin  tinggi operating capacity maka kemungkinan financial  distress  (kesulitan  keuangan)  yang akan  dialami  perusahaan  akan  semakin menurun. Sebaliknya semakin rendah operating capacity maka kemungkinan financial  distress  (kesulitan  keuangan)  yang akan  dialami  perusahaan  akan  semakin meningkat.
Hasil penelitian yang mengatakan bahwa operating capacity berpengaruh terhadap  financial  distress  tidak  sejalan dengan penelitian nora (2016) dan rahmawati  dan  hadiprajitno  (2015)  namun konsisten  dengan  penelitian  widhiari  dan merkusiwati  (2015),  simanjuntak  (2017)  dan yustika  dkk,  (2015)  yang  mengungkapkan
bahwa operating capacity berpengaruh negatif  terhadap  financial  distress.
Ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif terhadap  financial  distress.
Ukuran  perusahaan  dapat  dilihat berdasarkan total aktiva perusahaan.
Susilawati,  dkk  (2017)  mengatakan  bahwa semakin  besar  ukuran  perusahaan  dapat menekan  kemungkinan  terjadinya  financial distress.  Hal  ini  didasari  dengan  asumsi bahwa  perusahaan  yang  besar  akan  lebih kompleks  sehingga  ada  banyak  ketersediaan aset  yang  memungkinkan  untuk  dijaminkan atau  dijual  setidaknya  untuk membantu mengatasi  kesulitan  keuangan.  Perusahaan besar  cenderung  lebih  mampu  mengatur keuangan  karena  memiliki  potensi  sumber daya  yang  cukup  disertai  sumber  daya manajemen  yang  baik.
Nilai  coefficient size  / ukuran perusahaan  sebesar  -0,282704  dengan  nilai prob 0,0164 < 0,05, maka dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  diterima  yang artinya  variabel  size  /  ukuran  perusahaan dalam  penelitian  ini  memiliki  pengaruh negatif  terhadap  financial  distress.  Ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress.  Semakin  besar  ukuran perusahaan  maka  kemungkinan  financial distress  (kesulitan  keuangan)  yang  akan dialami  perusahaan  akan  semakin  menurun. Sebaliknya semakin kecil ukuran perusahaan  maka  kemungkinan  financial distress  (kesulitan  keuangan)  yang  akan dialami
perusahaan akan semakin meningkat. Hasil  ini konsisten dengan susilawati,  dkk  (2018)  dan  putri dan merkusiwati (2014) yang mengatakan
bahwa
variabel ukuran perusahaan berpengaruh secara signifikan negatif terhadap financial distress. Namun sebaliknya  hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai dengan  penelitian  nora  (2016)  dan  cinantya dan mersukiwati (2015)
dimana berpendapat  bahwa ukuran perusahaan tidak  berpengaruh  pada financial  distress.
Pertumbuhan penjualan berpengaruh
negatif terhadap  financial  distress.
Simanjuntak, dkk (2017)
mengatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan berguna untuk mengetahui kemampuan perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan usahanya.  Penjualan  merupakan  aktivitas utama dari sebuah perusahaan untuk menghasilkan  laba.  Penjualan  yang  tinggi menunjukkan  prospek  perusahaan  yang baik.
Untuk mengukur pertumbuhan penjualan tersebut penelitian ini
menggunakan prosentase rasio tingkat pertumbuhan.  Widhiari  dan  merkusiwati (2015) mengatakan bahwa kenaikan pertumbuhan  penjualan  dapat  diidentifikasi dari selisih penjualan dengan tahun sebelumnya dibandingkan dengan penjualan tahun sebelumnya. Semakin meningkat  penjualan  perusahaan  tersebut semakin  terhindar  dari  kesulitan  keuangan.
Nilai  coefficient  grw  /  pertumbuhan penjualan  sebesar  -  1,711339  dengan  nilai prob 0,0190  < 0,05,  maka  dapat  disimpulkan bahwa hipotesis diterima yang artinya variabel  grw  /  pertumbuhan  penjualan  dalam penelitian  ini  memiliki  pengaruh negatif terhadap  financial  distress.  Semakin  tinggi pertumbuhan  penjualan  maka  kemungkinan financial  distress  (kesulitan  keuangan)  yang akan  dialami  perusahaan  akan  semakin menurun. Sebaliknya semakin rendah pertumbuhan  penjualan  maka  kemungkinan financial  distress  (kesulitan  keuangan)  yang akan  dialami  perusahaan  akan  semakin meningkat.  Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan  penelitian  widhiari  dan  merkusiwati (2015)  dan  utami  (2015)  menunjukkan  hasil bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh negatif  terhadap  financial  distress.  Namun handayani  (2013);  simanjuntak,  dkk  (2017); rahmawati dan hadiprajitno (2015) membuktikan  pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap financial distress. 6. Kesimpulan Berdasarkan hasil penelitian
financial distress pada perusahaan manufaktur  di  bursa  efek  dapat  disimpulkan bahwa: a. Likuiditas berpengaruh negatif
terhadap financial distress .
b. Operating  capacity berpengaruh  negatif terhadap financial distress .
c. Ukuran perusahaan
berpengaruh negatif  terhadap financial distress . d. Pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif  terhadap financial distress .

## DAFTAR  PUSTAKA
Atika,  Darminto,  dan  S.G.  Hadayani.  2012.
Pengaruh  Beberapa    Rasio  Keuangan
Terhadap  Prediksi  Kondisi  Financial Distress. “Jurnal Universitas Brawijaya , Malang,  h. 1-15. Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F  Houston. 2014. Dasar-dasar Manajemen Keuangan.  Jakarta:  Salemba  Empat. Ghozali,  Imam.  2013.  Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Program IBM
SPSS  Edisi  Ketujuh.  Semarang:  Badan
Penerbit  Universitas  Diponegoro. Handayani,  S.  R.  (2013).  Pengaruh  Beberapa Rasio Keuangan terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress. Jurnal administrasi bisnis , 1 (2), 10-20.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2011.  “Analisis Kritis  Atas  Laporan  Keuangan”,  Raja Grafindo  Persada. Jakarta.
Hery.  2015.  Analisis  Laporan  Keuangan.
Edisi 1. Yogyakarta: Center For Academic  Publishing  Services.
Hery.  2016.  Akuntansi  Dasar  1  &  2.  Jakarta:
PT Gramedia  Widiasarana  Indonesia. Hidayat,  Muhammad  Arif.2014.  Prediksi Financial Distress Perusahaan Manufaktur  di  Indonesia  (Studi  Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode  2008-2012).  Skripsi.  Semarang
: Universitas  Diponegoro
Kasmir.  2013.  Analisis  Laporan  Keuangan.
Edisi  1. Jakarta:  Raja Grafindo.
Khaira,  Amilia  Fachruddin.  2008.  “Faktor-
Faktor  yang  Meningkatkan  Peluang Survive  Perusahaan  yang  Mengalami Kesulitan
Keuangan”,
Jurnal Manajemen Bisnis.  Vol. 1,  No. 1.  ISSN : 1978-8339. Margaretha,  Farah,  2014, Dasar  Dasar Manajemen  Keuangan ,  Dian  Rakyat, Jakarta.
Nora,  A.  R.  (2016).  Pengaruh  Financial
Indicator, Ukuran Perusahaan dan Kepemilikan Intitusional terhadap
Financial Distress
Prabowo,  R.,  dan  Wibowo.  (2015).  Analisis
Perbandingan  Model  Altman  Z-Score, Zmijewski, dan Springate dalam MemprediksiKebangkrutan  Perusahaan Delisting  Di  BEI  Periode  2008-2013. Jurnal Akuntansi, Keuangan, dan
Perbankan  Vol.  1  No.  3.  Jakarta: Politeknik  Jakarta.
Rahmawati,  &  Adi,  S.  W.  (2015). Analisis Rasio  Keuangan  Terhadap  Kondisi Financial  Distress  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2008-2013 . Seminar  Nasional  dan  The  2nd  Call  for Syariah  Paper. ISSN 2460-0784. Rodoni,  Ahmad  &  Ali  Herni  (2013).
Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  Mitra Wacana Media.
Rudianto  (2013). Akuntansi  Manajemen . Jakarta: Erlangga.
Shubhan,  Handi.  (2015).  Hukum  Kepailitan. Jakarta:  Kencana.
Simanjuntak,  C.,  Titik,  F.,  Aminah,  W.
(2017). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Financial  Distress. Jurnal Manajemen,  Vol.  4, No. 2. Sjahrial, Dermawan. 2014. Manajemen Keuangan  Lanjutan.  Edisi  Revisi.  Jakarta : Mitra  Wacana  Media.
Susilawati,  D.,  Sofianty,  D.,  &  Sukarmanto,
E.  (2018).  The  Effect  of  Profitability, Company Size, and Leverage on Financial  Distress  (Empirical  Studies  on Sub  Sector  Oil  and  Gas  Listed  on  the Indonesian  Stock  Exchanges  for  the Period  2010-2015).
Wayan,  N.,  Arwinda,  &  Merkusiwati,  L.A. (2014).  Pengaruh  Mekanisme  Corporate
Governance,  Likuiditas,  Leverage,  Dan Ukuran Perusahaan Pada Financial
Distress. E- Jurnal Akuntansi 93–106. Widhiari,  &  Merkusiwati,  (2015).  Pengaruh Rasio  Likuiditas,  Leverage,  Operating Capacity,  dan  Sales  Growth  Terhadap Financial  Distress. E-Jurnal Akuntansi Wijarnarto,  H.,  &  Nurhidayati,  A.  (2017).
Pengaruh Rasio Keuangan Dalam
Memprediksi  Financial  Distress  Pada Perusahaan  di  Sektor  Pertanian  dan Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  & Bisnis , 3 (01)