## PENGARUH COST OF REM TERHADAP REAL EARNINGS MANAGEMENT
DENGAN ASET DAN MARKET TO BOOK VALUE SEBAGAI VARIABEL KONTROL
Tri Yulaeli

## Dosen Universitas Mathla’ul Anwar Banten
Cahyadewi27@gmail.com

## Abstract
The purpose of this study is  To know how the influence of  cost of rem can influence  real earnings management with control variable asset and market to book value, the study population is 147 manufactured companies registered in Bursa Efek Indonesia  in  2011-2016  and  the  sample  research  into  35  companies  with  research methods.
The  type  of  research  used  is  associative  research  that  is  associative technique of associative research using quantitative analysis technique (statistic). To know the amount of influence between variable of writer use data analysis with help SPSS 20.
The result of research proves that there is financial distress no significant to real  earnings  management  or  hypothesis  (H 1 )  rejected,  institutional  ownerships  no significant to real earnings management or hypothesis (H 2 ) rejected and H 3 accepted means family ownerships have a negative significant to real earnings management. .
Keyword  : real  earnings  management,  financial  distress,  institutional  ownership, family ownerships

## PENDAHULUAN
Manajemen  laba  menyajikan  mekanisme  sinyal  dari  manajemen  (Sankar  & Subramanyan, 2001; Stocken & Verrecchia, 2004) dan  dapat diperlakukan dan tidak dapat  diperlakukan  sebagai  perilaku  oportunistik  (Hadani et  al. ,  2011).Peran oportunis  yang  lebih  umum  pada  perusahaan  publik  adalah aktivitas  berbasis  akrual
dan  riil  yang  merupakan  dua  peluang  alternatif  dalam  mengelola  pendapatan (Dechow et  al., 2012;  Man  &  Wong,  2013).Tindakan  manajemen  laba  ini  dapat diklasifikasikan menjadi dua kategori  yaitu accruals management dan real activities manipulation (REM).
Perbedaan  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan  manajemen  dapat menyebabkan keputusan manajemen yang kurang optimal.Teori agensi mengemukakan  bahwa  mekanisme  pemantauan  dapat  memperbaiki  penyelarasan manajemen  dan  kepentingan  pemegang  saham  dan  dapat  mengurangi  perilaku oportunis  yang  diakibatkan  oleh  konflik  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan manajemen (Alves, 2012).Perusahaan yang dimiliki oleh keluarga disebut controlling shareholders atau  memiliki  saham  kurang  lebih  20%  dari voting  rights dan merupakan  pemilik  saham  tertinggi  dibandingkan  dengan shareholders yang  lain. Perusahaan  keluarga  sering  memunculkan  isu  mengenai  pengungkapan  perusahaan terutama  tentang  kualitas  pengungkapan  perusahaan.  Rendahnya  kualitas pengungkapan perusahaan, dalam hal ini manajemen laba dikarenakan tingginya level konsentrasi kepemilikan saham dan kurangnya market monitoring yang menyebabkan tingginya controlling  shareholders untuk  mengekspropriasi  atau  mengambil  alih minority shareholders (Stockmans et al ., 2010).
Swai dan Mbolega (2016) menjelaskan bahwa struktur kepemilikan memiliki implikasi  pada  manajemen  laba  berbasis  akrual.Selain  itu,  konsentrasi  kepemilikan dan  kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap pengelolaan manajemen laba riil.Sedangkan Liu dan Tsai (2015) menemukan bahwa kepemilikan  institusional  memainkan  peranan  penting  dalam  membatasi  tindakan manajemen laba aktivitas riil.
Negar  dan  Sen  (2016)  menjelaskan  bahwa  perusahaan  pada  tahap  awal mengalami distress akan  melakukan  manajemen  laba  riil  melalui  pengurangan pengeluaran  untuk  penjualan,  umum  dan  biaya  administrasi  dan  terlibat  dalam penggolongan  klasifikasi  untuk  meningkatkan  profitabilitas  dan  likuiditas.
Mohammadi  dan  Amini  (2016)  menjelaskan  bahwa  peningkatan free  cash  flow sebagai  standar  dari financial  distress akan  meningkatkan  manajemen  laba.  Hal  ini menunjukkan adanya pengaruh positif dan hubungan yang signifikan antara financial distress dan  manajemen  laba.  Hal  ini  dapat  dijelaskan  bahwa free  cash  flow perusahaan dapat dianggap sebagai faktor motif dari manajemen laba.
Achleitner et  al. (2008),  Ghabdian et  al. (2012)  dan  Munir et  al (2013) menjelaskan bahwa usaha keluarga telah menjadi bagian utama pasar modal. Dengan memiliki  saham  bersama  atau  menjadi  anggota  dewan,  anggota  keluarga  dianggap sebagai pengambilan keputusan utama dalam bisnis keluarga. Disisi lain, laba selalu menjadi  indikator  kinerja  yang  berada  dalam  kendali  manajemen  dan  paling  sering dikelola atau dimanipulasi.  Perusahaan dengan tingkat kepemilikan manajemen laba yang  rendah  akan  melaporkan  kualitas  pendapatan  yang  tinggi  meskipun  tingkat perlindungan  investornya  rendah.  Namun,  ketika  sebuah  keluarga  memiliki  saham yang  signifikan  dalam  sebuah  perusahaan,  aktivitas  pengambil  alihan  berdampak negatif  terhadap  kualitas  pendapatan  perusahaan.Dari  penjelasan  tersebut  maka penulis  tertarik  untuk  mengetahui  bagaimana  “ Cost  of  REM Mempengaruhi Real Earnings  Management Dengan  Variabel  Kontrol  Aset  dan Market  to  Book Value ”
Berdasarkan  uraian  diatas  maka  masalah  dalam  penelitian  ini  dirumuskan  sebagai berikut:

## Financial Distress
Riset  ini  bermaksud  mengkonfirmasi  apakah financial  distress yang  dialami  oleh perusahaan  memiliki  hubungan  positif  dan  signifikan  terhadap real  earnings management .Penelitian ini mengkonfirmasi real earnings management diukur dengan aktivitas riil, yaitu biaya produksi, arus kas operasi dan discretionary expense .
Kepemilikan Institusional
Rumusan  masalah  ini  dirancang  untuk  mengetahui  apakah  kepemilikan institusional dapat  meningkatkan  tindakan real  earnings  management yang  dilakukan  oleh manajer.Penelitian  ini  mengkonfirmasi  kepemilikan  institusional  diukur  dengan presentasi saham yang dimiliki oleh institusi.

## Kepemilikan Keluarga
Rumusan  masalah  ini  dirancang  untuk  mengetahui  apakah  kepemilikan  keluarga dapat  menurunkan  tindakan real  earnings  management yang  dilakukan  oleh manajer.Penelitian  ini  mengkonfirmasi  kepemilikan  keluarga  diukur  dengan presentasi saham yang dimiliki oleh keluarga.
Berdasarkan perumusan masalah diatas, maka tujuan dari penelitian ini adalah untuk  menguji  pengaruh cost  of  rem terhadap real  earnings  management dengan menjadikan aset dan market to book value sebagai variabel kontrol bagi cost of rem.
Penelitian  ini  diharapkan  memberikan kontribusi  teori tentang financial distress, kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  keluarga  yang  dapat mempengaruhi  tinggi  rendahnya  tindakan real  earnings  management .Serta Kontribusi Praktek bagaimana caramengurangi tindakan real earnings management sehingga  tidak  merugikan  investor  yang  akan  menanamkan  investasinya diperusahaan,  serta Kontribusi  Kebijakan akan  memberikan  gambaran  mengenai hal-hal  yang  berdampak  apabila  dilakukan  tindakan real  earnings  management sehingga  berpengaruh  terhadap  kebijakan  yang  dikeluarkan  manajemen  ataupun pemerintah dalam rangka meningkatkan perekonomian bangsa

## TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## LANDASAN TEORI
Teori  keagenan  adalah  hubungan  antara dua  pihak  yang  terlibat  dalam  suatu kontrak  yang  terdiri  dari  agen  sebagai  pihak  yang  diberikan  tanggung  jawab  untuk
suatu  tugas  dan  prinsipal  sebagai  pihak  pemberi  tugas.  Kondisi  ini  menjelaskan konsekuensi bahwa kedua belah pihak, agen maupun prinsipal, akan berusaha untuk memaksimalkan  kegunaannya  masing-masing  (Jensen  dan  Meckling,  1976).  Secara bertahap, teori agensi diperluas ke area manajer untuk menentukan kerjasama antara berbagai  pihak  dengan  berbagai  tujuan  dalam  perusahaan  serta  berbagai  pencapaian tujuan (Eisenhardt, 1989).
Brigham  dan  Houston  (2006)  menjelaskan  bahwa  teori  sinyal  adalah  suatu tindakan  yang  diambil  oleh  perusahaan  untuk  memberi  petunjuk  bagi  investor mengenai  bagaimana  manajemen  melihat  prospek  perusahaan.Teori  sinyal  secara general  membahas  mengenai  sinyal-sinyal  keberhasilan  perusahaan  yang  dicapai manajemen  juga  kegagalan  perusahaan  yang  disampaikan  kepada  para  pemilik perusahaan  dalam  bentuk  laporan  keuangan  dan  dianggap  sebagai  sinyal  dari manajemen telah berbuat sesuai dengan kontrak yang disepakati.

## Manajemen Laba Riil
Roychowdhury  (2006)  menyatakan  bahwa  manajemen  laba  riil  dapat  dideteksi melalui  3  hal  yaitu  arus  kas  operasi,  biaya  produksi  dan  biaya  diskresioner perusahaan.Cara  yang  digunakan  oleh  manajer  dalam  praktik  manipulasi  arus  kas operasi tersebut diantaranya adalah dengan melakukan manipulasi penjualan. Manajer menggunakan  kebijakan  diskon  besar-besaran  sebagai  salah  satu  cara  untuk meningkatkan penjualan dan berdampak pada arus kas operasi yang masuk ke dalam perusahaan.  Dengan  demikian,  volume  penjualan  perusahaan  pada  tahun  tersebut akan  naik.  Cara  yang  lainnya  adalah  dengan  pemberian  kredit  ringan  yang  akan meningkatkan penjualan namun memperkecil arus kas operasi yang masuk ke dalam perusahaan  atau  penundaan  pembayaran  bahan  baku  kepada  supplier  sehingga volume  arus  kas  di  dalam  perusahaan  menjadi  tinggi.  Pihak  manajemen memanipulasi  biaya  produksi  dengan  cara  membesarkan  volume  produksi  di  tahun berjalan.

## Financial Distress
Financial  distress mengacu  kepada  ketidakmampuan  perusahaan  untuk membayar  hutang  dan  kewajiban  dilihat.Ketidakmampuan tersebut  berasal  dari  arus kas  dan  profitabilitas  yang  buruk. Distress menimbulkan  tantangan  baru  sebelum manajer perusahaan mengambil tindakan ekonomi riil yang mengarah pada perbaikan kinerja perusahaan yang telah berjalan lama. Namun, karena dalam keadaan distress manajer  takut  akan  melanggar  perjanjian  hutang,  kehilangan  pekerjaannya  dan keputusan  ekonomi  yang  masuk  diakal  dapat  memberikan  imbalan  jangka  panjang bagi manajer sehingga insentif jangka pendek lebih besar dari insentif jangka panjang dan  manajer  dapat  menikmati  taktik  yang  menunjukkan  peningkatan  kinerja  jangka panjang dalam waktu singkat (Negar dan Sen, 2016).

## Kepemilikan Institusional
Jensen  dan  Meckling  (1976)  menjelaskan  bahwa  kepemilikan  institusional memiliki  peran  yang  sangat  penting  dalam  meminimalkan  konflik  keagenan  yang terjadi  antara  manajer  dan  pemegang  saham.  Kepemilikan  institusional  adalah kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  institusi  keuangan  seperti  perusahaan  asuransi, bank,  dana  pensiun  dan investment  banking .  Bushee  (1998)  menganggap  bahwa investor  institusi  akan  mendorong  manajer  untuk  lebih  mementingkan  kepentingan jangka  pendek  dan  mengorbankan  kepentingan  jangka  panjang  perusahaan  yang bertujuan untuk memenuhi target pendapatan untuk kepentingan pribadi.

## Kepemilikan Keluarga
Kepemilikan  keluarga  merupakan  kepemilikan  saham  individu  maupun perusahaan  yang  bukan  publik  (Faccio  dan  Lang,  2001).Kepemilikan  keluarga merupakan  kepemilikan  individu  dan  kepemilikan  perusahaan  tertutup  (diatas  5%) yang  bukan  perusahaan  publik,  negara  ataupun  institusi  keuangan  (La  Porta et  al ., 2000:22).Perusahaan  dengan  kepemilikan  keluarga  merupakan  mayoritas  jenis perusahaan di Indonesia.
Gambar 1 Rerangka Teoritis

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Financial Distress dan Earnings Management
Financial  distress merupakan  suatu  kondisi  perusahaan  yang  sedang mengalami  penyimpangan  dan  tekanan  keuangan  yang  secara  bertahap  akan mengarah  kepada  kebangkrutan  (Platt  dan  Platt,  2006).  Perusahaan  pada tahap  awal mengalami  kesulitan  melakukan  manajemen  laba  riil  melalui  pengurangan pengeluaran  dari  penjualan,  biaya  umum  dan  administrasi  serta  terlibat  dalam penggolongan klasifikasi untuk meningkatkan profitabilitas dan likuiditas.Negar dan Sen (2016) dalam penelitiannya yang bertujuan meneliti financial distress dan tingkat distress memiliki  peran  dalam  keputusan  manajer  dalam  melakukan  manajemen laba.Hassanpour  dan  Ardakani  (2017)  dalam  penelitiannya  yang  bertujuan  yang meneliti  pengaruh  gangguan  keuangan  sebelum  kebangkrutan  terhadap  manajemen laba  Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  menunjukkan  hubungan  positif  yang  signifikan
Institutional
Ownership Kepemilikan Keluarga
Variabel Kontrol Asset MBV REM Decision Cost of REM Financial Distress
antara financial  distress sebelum  kebangkrutan  dengan  manajemen  laba  riil  dan manajemen laba berbasis akrual.
H1:  Terdapat  pengaruh  positif  antara financial  distress terhadap real  earnings management
Kepemilikan Institusional dan Earnings Management
Jensen  dan  Meckling  (1976)  menjelaskan  bahwa  kepemilikan  institusional memiliki  peran  yang  sangat  penting  dalam  meminimalkan  konflik  keagenan  yang terjadi  antara  manajer  dan  pemegang  saham.  Kepemilikan  institusional  adalah kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  institusi  keuangan  seperti  perusahaan  asuransi, bank,  dana  pensiun  dan investment  banking .  Kepemilikan  insider  yang  lebih substansial  dapat  secara  efektif  mengatur  manajer  dan  melarang  mereka memanipulasi  laba  riil  dan  menyebabkan  kerugian  nilai  perusahaan.Kepemilikan institusional  dari  perusahaan  memiliki  peranan  penting  dalam  membatasi  praktik manajemen  laba  riil.Selain  itu,  kepemilikan  manajerial  tidak mempengaruhi  pemilik saham  dalam  melakukan  tindakan  manajemen  laba  riil.Hsu  dan  Wen  (2015)  yang meneliti pengaruh struktur kepemilikan dan karakteristik dewan terhadap manajemen laba  berbasis  akrual  dan  manajemen  laba  riil  menemukan  bahwa  kepemilikan institusional dengan proporsi saham yang tinggi atau konsentrasi kepemilikan saham yang  besar  memberikan  manajer  insentif  untuk  memanipulasi  akrual  diskresioner untuk  keuntungan  jangka  pendek.Liu  dan  Tsai  (2015)  yang  meneliti  pengaruh karakteristik  dewan  direksi  dan  struktur  kepemilikan  terhadap  manajemen  laba  riil menunjukkan bahwa kualitas direksi lebih cenderung mempengaruhi manajemen laba riil  dan  mengindikasikan  bahwa  hasil  ini  berhasil  menggambarkan  efektifitas  dari karakteristik dewan direksi pada perusahaan.
H2:  Terdapat  pengaruh  positif  antara  kepemilikan  institusional  dan real earnings management
Kepemilikan Keluarga dan Earnings Management
Kepemilikan  keluarga  merupakan  kepemilikan  saham  individu  maupun perusahaan  yang  bukan  publik  (Faccio  dan  Lang,  2002).Kepemilikan  keluarga merupakan  kepemilikan  individu  dan  kepemilikan  perusahaan  tertutup  (diatas  5%) yang  bukan  perusahaan  publik,  negara  ataupun  institusi  keuangan  (La  Porta et  al ., 1998:22).  Rendahnya  kualitas  pengungkapan  perusahaan,  dalam  hal  ini  manajemen laba  dikarenakan  tingginya  level  konsentrasi  kepemilikan  saham  dan  kurangnya market  monitoring yang  menyebabkan  tingginya controlling  shareholders untuk mengekspropriasi  atau  mengambil  alih minority  shareholders (Stockmans et  al ., 2010).  Achleitner et  al. (2008),  Ghabdian et  al. (2012)  dan  Munir et  al (2013) menjelaskan bahwa usaha keluarga telah menjadi bagian utama pasar modal. Dengan memiliki  saham  bersama  atau  menjadi  anggota  dewan,  anggota  keluarga  dianggap sebagai pengambilan keputusan utama dalam bisnis keluarga. Disisi lain, laba selalu menjadi  indikator  kinerja  yang  berada  dalam  kendali  manajemen  dan  paling  sering dikelola atau dimanipulasi. Perusahaan dengan tingkat kepemilikan manajemen laba yang  rendah  akan  melaporkan  kualitas  pendapatan  yang  tinggi  meskipun  tingkat perlindungan  investornya  rendah.  Namun,  ketika  sebuah  keluarga  memiliki  saham yang  signifikan  dalam  sebuah  perusahaan,  aktivitas  pengambil  alihan  berdampak negatif terhadap kualitas pendapatan perusahaan.
H3:  Terdapat  pengaruh  negatif  antara  kepemilikan  keluargadan real  earnings management .

## METODELOGI PENELITIAN

## Variabel Penelitian dan Pengukuran
Variabel dependen yang digunakan adalah earnings management dari aktivitas riil.Semua  variabel  dibagi  dengan  total  aset  untuk  mengurangi  heteroskedastisitas. Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut:
(1)
Dimana:
PRODt = The sum of COGS in event year t and the change in inventory
At-1          = Lagged total assets
St              = Net revenues in the current period
ΔSt          = Δ Penjualan Bersih ( Change in net revenues )
ΔSt-1      = Change in net revenues in the prior period
εt            = Unstandardized residual
Level normal biaya diskresioner diestimasi berikut:
(2)
Dimana:
DISXt = Discretionary expenses termasuk jumlah  SG&A dan R&D.
Mengacu  pada    Roychowdhury  (2006)  bahwa  bila  R&D  tak ada  dan  G&A  tersedia, maka biaya R&D = 0.
PengukuranabnormalCFOsebagai proxi untukMRPengukuran initelah dikritikkarenamanipulasiarus kasdan metodeMR  yang lain memiliki efekmeyakinkan padaCFOdan  karena  itusulit  untuk  menghargaiTingkat  normalCFOdihasilkan melaluipersamaan berikut:
(3)
Dimana:
CFO t = Funds from operations for current period

## Variabel Independen

## Financial Distress
Financial distress dalam  penelitian  ini  menggunakan  model  Z-Score  Altman  (1968, 2000). Rumusnya adalah sebagai berikut:
Z-Score = 6,56 T1 + 3,26 T2 + 6,72 T3 + 1,05 T4
Dimana:
Z = Z-Skor Indeks T1
= Working Capital/Total Assets T2 = Retained Earnings/Total Assets
T3 = Earnings Before Interest and Tax/Total Asset
T4 = Book Value of Equity/Book Value of Liabilities
Berdasarkan persamaan Z-Skor maka diperoleh nilai Z dengan cut off value sebagai berikut:
1. Jika nilai Z > 2,60 maka dapat dikategorikan dalam kondisi sehat ( save zone ) 2. Jika nilai 1,1 < Z ≤ 2,60 maka dikategorikan perusahaan dalam kondisi yang terdapat sinyal atas potensi kebangkrutan ( grey area )
3. Jika  nilai  Z  ≤  1,1  maka  perusahaan  dikategorikan  sedang  dalam  kondisi kesulitan keuangan dan memiliki potensi kebangkrutan yang tinggi.

## Kepemilikan Institusional
Variabel  kepemilikan  institusional  menggunakan  model  Zang  (2012)  yaitu  jumlah presentase kepemilikan institusional. Yang rumusnya adalah sebagai berikut:
KI = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐾𝑒𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑎𝑛 𝐼𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
Kepemilikan Keluarga
Variabel  kepemilikan  keluarga  menggunakan  rumus  dari  Munir et  al (2013).  Yang rumusnya adalah sebagai berikut:
KK = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐾𝑒𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑎𝑛 𝐾𝑒𝑙𝑢𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## Variabel Kontrol
Aset  dalam  penelitian  ini  diukur  menggunakan  total  aset  perusahaan manufaktur  pada  periode  penelitian. Market  to  book  value dalam  penelitian  ini menggunakan  rumus  nilai  pasar  saham  bursa  dibagi  dengan  nilai  saham  yang dibukukan oleh perusahaan manufaktur. Rumusnya adalah sebagai berikut:
Market to book value = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
Dimana:
Nilai Buku Saham = total ekuitas/jumlah saham yang beredar

## Objek Penelitian
Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur    yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2011-2016,  dimana  untuk  pengambilan  data-data  seperti laporan  keuangan  melalui  situs www.idx.co.id. Populasi  penelitian  adalah  147 perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  sedangkan  sample penelitian  adalah  35  perusahaan.Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah adalah purposive sampling .

## Pengumpulan Data
Pengumpulan  data  yang  dilakukan  penulis  dengan  metode  observasi  dan teknik  pengumpulan  data  arsip  dimana  data  yang  diolah  adalah  data  sekunder  yaitu data kuantitatif yang disediakan oleh organisasi (unit bisnis) sehingga peneliti tinggal menggunakan dan mengolah data

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  periode  2011  sampai  dengan  2016.Berdasarkan  karakteristik  sampel yang telah ditetapkan, maka sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 35 perusahaan.berikut disajikan data statistic deskriptif dari sampel yang diteliti:

## Tabel 1

## Karakteristik Sampel Penelitian
Keterangan Jumlah Perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk periode 2011-2016 147 Perusahaan  yang  tidak  rutin  mengeluarkan laporan keuangan untuk periode 2011-2016 (31) Perusahaan yang mengalami kerugian untuk periode 2011-2016 (64) Perusahaan  yang  tidak  memiliki  data lengkap  pada  laporan  keuangan  untuk periode 2011-2016 (17) Perusahaan yang terkena uji outlier (9) Perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia yang menjadi sampel penelitian 26 Periode pengamatan 2011-2016 6 Jumlah  data  yang  digunakan  menjadi sampel 156
Sumber: www.idx.co.id
Berdasarkan tabel diatas, perusahaan yang dijadikan sampel penelitian adalah sebanyak 26 perusahaan manufaktur selama tahun 2011-2016.Sehingga, total sampel yang  digunakan  adalah  sebanyak  156  perusahaan.  Berikut  disajikan  data  statistik deskriptif dari sampel penelitian:

## Tabel 2

## Statistik Deskriptif
Variabel N Min Max Mean Std.Deviasi REM 156 -0.33 0.22 -0.0048 0.09378 Financial Distress 156 -24.05  16.50 5.0399 5.01057 Kepemilikan Institusional 156 0.06 0.96 0.6179 0.18939 Kepemilikan Keluarga 156 0.13 0.88 0.5075 0.19723 Aset 156 11.07 13.85  12.3720 0.63824 Market to Book Value 156 -0.01 8.57 1.5372 1.68017
Sumber: data diolah dengan SPSS 20
Berdasarkan  data  statistik,  dapat  dilihat  bahwa real  earnings  management memiliki nilai terendah sebesar -0.33 dan tertinggi sebesar 0.22 dengan nilai rata-rata sebesar  -0.0048  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0.09378. Financial  distress nilai terendah  sebesar  -24.05  dan  nilai  tertinggi  sebesar  16.50.Dengan  nilai  rata-rata sebesar  5.0399  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  5.01057.Kepemilikan  institusional nilai  terendah  sebesar  0.06  dan  nilai  tertinggi  sebesar  0.96.Dengan  nilai  rata-rata sebesar 0.6179 dan nilai standar deviasi sebesar 0.18939.Kepemilikan keluarga nilai terendah  sebesar  0.13  dan  nilai  tertinggi  sebesar  0.88.Dengan  nilai  rata-rata  sebesar 0.5075  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0.19723.Aset  nilai  terendah  sebesar  11.07 dan  nilai  tertinggi  sebesar  13.85.Dengan  nilai  rata-rata  sebesar  12.3720  dan  nilai standar deviasi sebesar 0.63824. Market to book value nilai terendah sebesar -0.01 dan nilai  tertinggi  sebesar  8.57.Dengan  nilai  rata-rata  sebesar  1.5372  dan  nilai  standar deviasi sebesar 1.68017.

## Tabel 3
Frekuensi Financial Distress
Keterangan Frekuensi Presentase Save Zone 125 80.1% Grey Area 21 13.5% Distress 10 6.4% Total 156 100
Sumber: data diolah dengan SPSS 20
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  dilihat  bahwa  terdapat  125  perusahaan  atau 80.1% perusahaan yang berada di save zone dan 21 perusahaan atau 13.5% dari total
perusahaan  berada  pada grey  area .  Sedangkan  perusahaan  yang  mengalami distress sebanyak10 perusahaan atau 6.4% dari total perusahaan.
Tabel 4
Uji Asumsi Klasik Uji Variabel Nilai Sig. Hasil Normalitas 0.633 Data berdistribusi normal nilai signifikan lebih besar dari 0.05 Multikolinearitas Variabel  Tolerance VIF Tidak terjadi multikolinearitas Nilai tolerance lebih besar dari 0.1 dan nilai VIF lebih kecil dari 10 FD 0.902 1.109 KI 0.776 1.289 KK 0.808 1.238 Aset 0.813 1.231 MBV 0.833 1.201 Heteroskedastisitas Variabel Nilai Sig. Tidak terjadi heteroskedastisitas nilai signifikan lebih besar dari 0.05 FD 0.440 KI 0.147 KK 0.442 Aset 0.844 MBV 0.796 Autokorelasi Nilai DW Tidak terjadi autokorelasi Du : 1.665 DL : 1.802 4-DU 2.335 dan 4-DL : 2.198 nilai DW berada diantara DL dan 4-DL
1.870
Sumber: data diolah dengan SPSS 20
Berdasarkan  tabel  diatas,  hasil  dari  uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  untuk menguji  apakah  data-data  yang  dijadikan  sampel  penelitian  lolos  dari  uji  asumsi klasik. Berikut hasil uji hipotesis dari penelitian:
Tabel 5 Hasil Uji Variabel β Sig. Keputusan Constant 0.357
Financial Distress 0.114 0.160 Ha ditolak Kepemilikan Institusional 0.127 0.148 Ha ditolak Kepemilikan Keluarga -0.186 0.031 Ha diterima Aset -0.197 0.022 Market to Book Value -0.090 0.287 Adjusted R 2 0.087 Uji F 3.967 F Sig. 0.002 Sumber: data diolah dengan SPSS 20
Berdasarkan tabel diatas, nilai adjusted R 2 adalah sebesar 0.087, yang artinya variabel  independen  hanya  mampu  mempengaruhi  variabel real  earnings management sebesar 8,7% dan sisanya sebesar 91.3% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Besarnya pengaruh sebesar 8.7% merupakan pengaruh  yang  sangat  kecil.  Nilai  signifikan  f  sebesar  0.002  lebih  besar  dari  0.05 menunjukkan  bahwa  secara  bersama-sama  variabel financial  distress ,  kepemilikan institusional,  kepemilikan  keluarga,  aset  dan market  to  book  value berpengaruh terhadap real earnings management .
Pada  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa  variabel financial  distress dan kepemilikan  institusional  memiliki  nilai  signifikan  lebih  besar  dari  0.05.Hasil  ini menjelaskan  bahwa financial  distress dan  kepemilikan  institusional  tidak  signifikan terhadap real  earnings  management .Nilai  koefisien  regresi  dari financial  distress adalah  sebesar  0.114  yang  menunjukkan  adanya  hubungan  searah  antara financial distress dan real earnings management .Kepemilikan institusional juga menunjukkan hubungan  yang  searah  dengan real  earnings  management dengan  nilai  koefisien regresi sebesar 0.148.Kepemilikan keluarga memiliki nilai signifikan lebih kecil dari 0.05.Hasil  ini  menjelaskan  bahwa  kepemilikan  keluarga  berpengaruh  terhadap real earnings management , dengan koefisien regresi sebesar -0.186 yang artinya memiliki hubungan  tidak  searah  dengan real  earnings  management .Variabel  kontrol  aset memiliki  nilai  signifikan  lebih  kecil  dari  0.05  dan  menunjukkan  hubungan  tidak searah dengan real earnings management .Sedangkan, variabel kontrol market to book ratio memiliki nilai signifikan tidak searah dengan real earnings management .

## SIMPULAN DAN KETERBATASAN
Berdasarkan  hasil  penelitian, financial  distress berpengaruh  positif  dan tidak signfikan  terhadap real  earnings  management .Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hassanpour dan  Ardakani (2017); Negar dan Sen  (2016)  yang  menemukan  bahwa financial  distress berpengaruh  positif  terhadap real earnings management . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa arah positif dari financial  distress menjelaskan  bahwa  semakin tingginya  kebangkrutan  yang  dialami oleh  perusahaan  akan  meningkatkan  tindakan real  earnings  management yang dilakukan  oleh  manajemen  untuk  mempengaruhi  atau  meyakinkan  investor  bahwa perusahaan dalam keadaan aman dan investor tidak akan mengalami kerugian dalam menanamkan  investasinya.  Namun,  hasil  penelitian  ini  tidak  signifikan  sehingga menjelaskan  bahwa  meningkatnya financial  distress sebuah  perusahaan  tidak  akan mempengaruhi  tindakan real  earnings  management yang  akan  dilakukan  oleh manajemen  perusahaan.  Manajemen  melakukan  tindakan  tersebut  untuk  menarik perhatian  investor  dalam  menanamkan  investasinya  di  perusahaan,  hal  ini  dapat terjadi pada semua perusahaan baik perusahaan yang sehat maupun perusahaan yang sedang  mengalami  kebangkrutan.Selain  bertujuan  untuk  menarik  investor,  hal  ini juga dilakukan untuk mempertahankan reputasi dan citra perusahaan di mata investor dan masyarakat.
Kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap real  earnings  management .Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Hsu  dan  Wen  (2015);  Liu  dan  Tsai  (2015)  yang  menemukan  bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap real earnings management .Arah  positif  dari  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan institusional dapat meningkatkan tindakan real earnings management yang dilakukan oleh manajemen. Institusi yang menanamkan saham di perusahaan akan memberikan insentif kepada manajemen untuk memanipulasi laba sebagai bagian dari kepentingan investor.  Namun,  hasil  penelitian  ini  tidak  signifikan  sehingga  menjelaskan  bahwa besar kecilnya kepemilikan institusional dalam perusahaan tidak akan mempengaruhi
tindakan real earnings management yang akan dilakukan oleh manajer. Manajer tetap akan  melakukan  tindakan  tersebut  dengan  tujuan  untuk  menarik  investor  dan meningkatkan  insentif  yang  akan  diterimanya.  Semakin  investor  tertarik  maka semakin besar insentif yang akan diterima oleh manajer.
Kepemilikan  keluarga  berpengaruh  negatif  terhadap real  earnings management ,  hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Achleitner et  al. (2008),  Ghabdian et  al. (2012)  dan  Munir et  al (2013)  yang menemukan bahwa kepemilikan keluarga berpengaruh negatif terhadap real earnings management .  Arah  negatif  menunjukkan  semakin  tinggi  saham  perusahaan  dimiliki keluarga  maka  semakin  berkurang  manajer  melakukan  tindakan real  earnings management .Dengan memiliki saham bersama atau menjadi anggota dewan, anggota keluarga  dianggap  sebagai  pengambilan  keputusan  utama  dalam  bisnis  keluarga. Disisi  lain,  laba  selalu  menjadi  indikator  kinerja  yang  berada  dalam  kendali manajemen dan paling sering dikelola atau dimanipulasi. Perusahaan dengan tingkat kepemilikan manajemen laba yang rendah akan melaporkan kualitas pendapatan yang tinggi  meskipun  tingkat  perlindungan  investornya  rendah.  Namun,  ketika  sebuah keluarga  memiliki  saham  yang  signifikan  dalam  sebuah  perusahaan,  aktivitas pengambil alihan berdampak negatif terhadap kualitas pendapatan perusahaan.
Variabel  kontrol  aset  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap real earnings  management .  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  aset  yang dimiliki  oleh  perusahaan  akan  mengurangi  tindakan  manajer  dalam  melakukan manipulasi  laba.  Semakin  besar  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dapat  dijadikan jaminan  bahwa  perusahaan  tidak  akan  mengalami  kerugian  sehingga  manajer  tidak perlu melakukan manipulasi laba untuk menarik perhatian investor. Variabel kontrol market to book value berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap real earnings management . Arah negatif menunjukkan bahwa semakin tinggi market to book value akan  mengurangi  tindakan  manajer  dalam  melakukan  manipulasi  laba.  Tingginya harga  saham  perusahaan  memberikan  kepercayaan  kepada  investor  dan  dapat mengurangi  tindakan  manajer  dalam  melakukan  manipulasi  laba.Namun,  hasil  ini
tidak signifikan sehingga tinggi rendahnya market to book value tidak mempengaruhi tindakan  manajer  dalam  melakukan real  earnings  management .  Hal  ini  disebabkan bahwa  manajer  akan  cenderung  melakukan  manipulasi  laba  meskipun  harga  saham perusahaan  di  pasar  modal  tinggi.  Tujuan  dari  manajer  melakukan  tindakan manajemen  laba  adalah  untuk  mendapatkan  insentif  dari  pemegang  saham  dan menarik investor untuk berinvestasi dalam perusahaan
Berdasarkan  hasil  tersebut  perusahaan  sebaiknya  dapat  meningkatkan kepemilikan saham keluarga agar dapat mengawasi dan mengurangi tindakan manajer dalam  melakukan  manipulasi  laba.Saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  keluarga mampu  mengkontrol  tindakan  oportunis  manajer  dalam  usahanya  menciptakan  laba untuk  tujuan  pribadi  yang  terkadang  tidak  menguntungkan  bagi  perusahaan.  Selain itu,  pengelolaan  aset  perusahaan  perlu  diperhatikan  karena  dengan  pengelolaan  aset yang  baik  akan  meningkatkan  laba  perusahaan  sehingga  manajer  tidak  perlu melakukan tindakan agresif dalam melakukan aktivitas manipulasi laba. Bagi investor yang  ingin  menanamkan  investasi  di  dalam  perusahaan  manufaktur  dapat memperhatikan  struktur  pemegang  saham  perusahaan.Perusahaan  yang  memiliki struktur  kepemilikan  keluarga  cenderung  mampu  menghindari  tindakan  manajemen laba.Selain  itu,  investor  dapat  memperhatikan  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan.Aset  yang  besar  dan  likuid  merupakan  jaminan  bagi  investor  dalam menanamkan  modalnya  dan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  sedang mengalami  kebangkrutan.  Untuk  penelitian  selanjutnya  disarankan  menambahkan variabel lain yang belum terdapat dalam penelitian ini dengan melihat nilai koefisien determinasi  yang  sangat  kecil  sebesar  8,7%.  Dengan  menambah  variabel  lainnya diharapkan hasil penelitian ini dapat menghasilkan penelitian yang lebih maksimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Achleitner,  Ann-Kristin,  Nina  Fichtl  dan  Christoph  kaserer.  2008. Accounting  and Real  Earnings  Management  in  Family  Firms. Center  for  Entrepreneurial  and financial Studies (CEFS).
Altman,  Edward  I.  1968.  Financial  Ratios:  Discriminan  Analysis  and  the  Prediction of Corporate Bankruptcy. Journal Of Finance Edition 123 September, pp. 589- 609.
Alves,  Sandra.  2012. Ownership  Structure  and  Earnings  Management:  Evidence from  Portugal. Issue  1  Australasian  Accounting  Business  and  Finance  Journal Volume 6, 2012, 57-74.
Brigham,  Eugene  F  dan  Houston.  2006. Fundamental  of  FinancialManagement: Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
BusheeB. 1998, “The Influence of Institutional Investors on Myopic R&D Investment Behavior”, The Accounting Review , vol. 73 n. 3, pp. 305-333.
Dechow, P. M. Hutton, A. P., Kim, J. H. dan Sloan, R. G. 2012. Detecting Earnings Management: A New Approach.Journal Accounting Research, 50 (2).
Faccio,  M.,  Lang,  L.,  &  Young,  L.  (2001).Dividends  and  expropriation. American Economic Review, 91 (1),54–78. http://dx.doi.org/10.1257/aer.91.1.54
Ghabdian, Bashir, Navid Attaran dan Omid Froutan. 2012. Ownership Structure and Earnings  Management:  Evidence  From  Iran.  International Journal  of  Business and Management, Vol. 7, No. 15, 2012.
Hadani,  M.  Goraova,  M.  dan  Khan  R.  2011. Institutional  Investors,  Shareholders Activism  and  Earnings  Management.  Journal  of  Business  Research,  64  (12), 1352-1360.
Hassanpour, Sara dan Mehdi Nazemi Ardakani. 2017. The Effect of Pre-Bankruptcy Financial  Distress  on  Earnings  Management  Tools.  International  Review  of Management and Marketing, 2017, 7(3), 213-219.
Hsu,  Ming-Feng  dan  Shiow-Ying  Wen.  2015.  The  Influence  of  Corporate Governance  in  Chinese  Companies  on  Discretionary  Accruals  and  Real Earnings  Management.  Asian  Economic  and  Financial  Review,  2015,  5(3): 391-406.
Jensen M. C. dan Meckling, W. H. 1976. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency  Costs  and  Ownership  Structure. Journal  of  Financial  Economics.  Vol. 3, Pages 305-360.
LaPorta,  R.,  Lopez-de-Silanes,  F.,  Shleifer,  A.,  &  Vishny,  R.  (2000).Investor protection and corporate governance. Journal of Financial Economics, 58 , 3–27.
Liu,  Jo-Lan  dan  Ching-Chieh  Tsai.  2015.  Board  Member  Characteristics  and Ownership  Structure  Impacts  on  Real  Earnings  Management;  Evidence  from Taiwan. Accounting and Finance Research vol. 4, No. 4, 2015.
Man, C.-K. dan Wong, B. 2013. Corporate governance and earnings management: A survey. Journal of Applied Business Research, 29 , 391-418.
Munir, Sa’adiah, Norman Mohd Saleh, Romlah Jaffar dan Puan Yatim. 2013. Family Ownership, Related-Party Transaction and Earnings Quality. AAMJAF Vol. 9, No. 1, 129-153, 2013.
Mohammadi,  Farhad  dan  Peyman  Amini.  2016. Investigating  The  Relationship Between  Financial  Distress  and  Earnings  Management  in  Corporations  of Accepted  in  Tehran  Stock  Exchange .  International  Academic  Journal  of Accounting and Financial Management Vol. 3, No. 6, 2016, pp. 41-50.
Nagar,  Neerav  dan  Kaustav  Sen.  2016. Earnings  Management  Strategies  During Financial  Distress. Indian  Institute  of  Management  Ahmedabad  India,  W.P. No. 2016-02-03 February 2016.
Plat, H.O dan Platt, M.B. 2006. Understanding Diferences Between Finacial Distress and Bankcrupty. Review of Applied Economics. 2 (2): 141-157
Roychowdhury, S.  2006.  Earnings  management  through  real  activities manipulation.Journal of Accounting and Economics, 42(3), 335–370.
Sankar,  M.  R.  dan  Subramanyam,  K.  R.  2001. Reporting  Discretion  and  Private Information  Communication  Through  Earnings.  Journal  of  Accounting Research, 39 (2), 365-386 .
Stocken,  P.  C.  dan  Verrecchia,  R.  E.  2004. Financial  Reporting  Choice  and Disclosure Management . The Accounting Review, 79 (4), 1181-1203.
Stockmans,  A.,  Lybaert,  N.  and  Voordeckers,  W.  (2010)  Socioemotional  Wealth andEarnings  Management  in  Private  Family  Firms, Family  Business  Review , 23(3), pp.280–294.
Swai,  Janeth  dan  Cosmas  S.  Mbogela.  2016.  Accrual-Based  Versus  Real  Earnings Management: The Effect of Ownership Structure: Evidence  From East  Africa. ACRN Oxford Journal of Finance and Risk Perspectives 5.2 (2016): 121-140.
94                                                                                               Jurnal Buana Akuntansi
Zang, Amy. 2012. Evidence on The Trade-Off Between Real Activities Manipulation and  Accrual-Based  Earnings  Management.  The  Accounting  Review  Vol.  87, No. 2 2012 pp. 675-703.