## SIKAP MANAJEMEN DAN STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN SUB SEKTOR FOOD AND BEVERAGE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
1 Dwi Indriyani*, 2 Kamaludin Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Bengkulu, Jl. WR. Supratman, Kandang Limun 38371, Kota Bengkulu
1 dwiindriyani1973@gmail.com , 2 kamaludin@unib.ac.id *Corresponding author: 1 dwiindriyani1973@gmail.com ,

## Abstrak
Struktur modal ialah ukuran bagian keuangan suatu perusahaan, termasuk modal sendiri sebagai sumber pembiayaan dan liabilitas jangka panjang. Maksud dari temuan ini ialah guna menilik variabel bebas—yaitu, pertumbuhan penjualan, struktur aset, profitabilitas, current ratio, dan sikap manajemen—berpengaruh terhadap Debt to Equity Ratio (DER) pada perusahaan yang tergabung di Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam industri makanan dan minuman dari tahun 2018 sampai 2022. Temuan ini menggunakan metode kuantitatif. Dalam  temuan  ini,  metode  purposive  sampling  dipakai  guna  mengumpulkan  populasi sebanyak  30  perusahaan  dengan  total  sampel  150.  Regresi  data  panel  dipakai  guna memberikan  analisis  terhadap  temuan  ini.  Hasil  temuan  memberikan  petunjuk bahwasanya  struktur  modal  tidak  terpengaruh  oleh  pertumbuhan  penjualan,  struktur aktiva, profitabilitas, rasio saat ini, atau perspektif manajemen.
Kata Kunci : struktur modal, sikap manajemen

## Abstract
Capital structure is a measure of the financial share of a company, including its own capital as  a  source  of  financing  and  long-term  liabilities.  The  purpose  of  these  findings  is  to examine  the  independent  variables—namely,  sales  growth,  asset  structure,  profitability, current ratio, and management attitude—influence on DER in companies that are members of  the  BEI  in  the  food  and  beverage  industry  from  2018  to  2022.  These  findings  use quantitative methods. In these findings, the purposive sampling method was used to collect a population of 30 companies with a total sample of 150. Panel data regression was used to  provide  analysis  of  these  findings.  The  findings  provide  an  indication  that  capital structure is not affected by sales growth, asset structure, profitability, current ratios, or management perspective.
Keywords: capital structure, management attitude

## PENDAHULUAN
Saat  ini,  banyak  bisnis  mulai  berdiri  dan  berkembang  pesat.  Untuk  mendorong kemajuan  ekonomi  lebih  besar  di  waktu  yang  akan  datang  melalui  perusahaan  yang berkembang dan berkelanjutan, pertumbuhan modal sangat penting (Hidayat, Nurlaela, & Samrotun, 2021). Modal sangat penting untuk membangun dan menjalankan sebuah perusahaan. Modal adalah bagian penting dari bisnis karena digunakan untuk membiayai operasi  dan  pertumbuhan  perusahaan  (Tanri,  Behrry,  Vandana,  Wiharno,  &  Afiezan, 2020).  Pada  umumnya,  struktur  modal  sebuah  perusahaan,  termasuk  modal  asing  dan liabilitas  jangka  panjang.  Liabilitas  jangka  panjang,  biasanya  >  10  tahun,  kebanyakan
guna pengembangan atau moderenisasi bisnis dikarenakan kebutuhan modal yang besar (Jalil, 2018). Pandangan konvensional tentang struktur modal menyatakan bahwa rasio hutang terhadap ekuitas yang sempurna terjadi ketika perusahaan memiliki biaya modal total paling rendah dan nilai pasar paling tinggi (Singh, Aggarwal & Mathur, 2023).
Menurut  penelitian  Dewi  dan  Wahyuni,  (2023),  laba  bersih  PT  Ultrajaya  Milk Industry & Trading Company Tbk meningkat sebesar 17,28% dari Rp 546,39 miliar pada kuartal III/2017 dibandingkan dengan kuartal sebelumnya. Namun, laba bersihnya turun pada  tahun  2018.  Produksi  susu  UHT  perusahaan  mengalami  penurunan  tipis  sekitar 1,46%  menjadi  697  miliar  rupiah.  Ini  adalah  akibat  dari  peningkatan  pendapatan  yang tidak  diikuti  oleh  peningkatan  laba  yang  diakibatkan  oleh  kenaikan  harga  pokok penjualan.  Karena  keuntungan  yang  diperoleh  tidak  ideal,  penurunan  laba  ini  dapat mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan.  Posisi  keuangan  pemilik  bisnis  dapat dipengaruhi oleh resiko yang ditimbulkan oleh keputusan yang mempunyai kaitan dengan struktur modal.
Struktur  modal  berkaitan  dengan  keputusan  pendanaan  perusahaan.  Pendanaan modal  dan  utang  perusahaan  disebut  struktur  modal,  yang  biasanya  diukur  dengan mempertimbangkan  jumlah  sumber  pendanaan  yang  berbeda  (Ernawati  &  Budiharjo, 2020).  Menurut  Septiani  dan  Suaryana,  (2018),  perusahaan  yang  memiliki  banyak likuiditas lebih cenderung memakai dana internal, termasuk laba ditahan, daripada dana eksternal,  termasuk  liabilitas  atau  penerbitan  saham  baru.  Namun,  apabila  kebutuhan dana perusahaan meningkat sehingga semua dana dari sumber internal telah digunakan, satu-satunya  cara  untuk  memenuhinya  adalah  dengan  mendapatkan  dana  dari  sumber luar, baik melalui utang atau dengan mengeluarkan saham baru.
Struktur modal yang ideal mengurangi biaya modal sambil mempertahankan nilai perusahaan  yang  paling  tinggi.  Menurut  Kamaludin  dan  Indriani,  (2021,  p.311)  ketika sebuah perusahaan memiliki struktur modal yang ideal, itu dapat menyeimbangkan utang dan ekuitasnya, atau nilainya dan biayanya. Perusahaan dengan struktur modal yang ideal akan  mendapatkan  pendanaan  yang  efisien.  Struktur  aset,  stabilitas  penjualan,  tingkat pertumbuhan, profitabilitas, pajak, kendali, sikap manajemen dan pemberi pinjaman serta lembaga  peringkat,  kondisi  pasar,  internal,  serta  fleksibilitas  perusahaan  menjadi beberapa  faktor  yang  bisa  memberikan  pengaruh  terhadap  struktur  modal  (Brigham  & Houston, 2011, p.188). Seberapa besar bagian kekayaan sebuah perusahaan muncul dari liabilitas jangka panjang dan modal sendiri, yang dimaknai sebagai sumber pembiayaan, ditentukan oleh struktur modalnya. Nabila dan Rahmawati, (2021) menyebutkan bahwa Salah satu metode guna menghitung struktur modal ialah dengan memakai rumus DER. Temuan  yang  dilaksanakan  oleh  Kamaludin  dan  Usman,  (2017)  mengatakan  bahwa dengan membagi semua utang perusahaan dengan ekuitas pemegang saham, DER dapat dihitung. Ini menunjukkan total liabilitas yang dipakai  guna mendanai aset perusahaan dibandingkan dengan total nilai yang ditunjukkan dalam ekuitas pemegang saham.
Dalam upaya untuk mencapai tujuan, perusahaan harus mempunyai manajemen atau tata kelola yang baik, yang bertanggung jawab untuk mengelola suatu organisasi atau unit bisnis  dikenal  sebagai  sikap manajemen. Sikap manajemen mencakup pandangan, nilai-nilai, sikap, dan prinsip-prinsip yang mengarahkan tindakan dan keputusan manajer. Dua  pendekatan  dalam  sikap  manajemen  yaitu expensive management dan efficiency management . Expensive management biasanya  berdampak  pada  struktur  modal perusahaan  dengan  menambah  beban  keuangan.  Penggunaan  sumber    daya  yang berlebihan  dan  pengeluaran  yang  tidak  efektif  dapat  menyebabkan  peningkatan  utang atau  pembiayaan  eksternal  tambahan  untuk  menutupi  biaya  tersebut. Efficiency
𝐷𝐸𝑅 = 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑗𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎 𝑃𝑎𝑛𝑗𝑎𝑛𝑔 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑆𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖
management cenderung  mempengaruhi  struktur  modal  dengan  cara  yang  lebih  positif. Dengan mengidentifikasi dan mengurangi pemborosan serta meningkatkan profitabilitas, perusahaan dapat memperoleh lebih banyak dana internal untuk pembiayaan, yang dapat mengurangi  ketergantungan  pada  utang  atau  modal  eksternal.  Hal  ini  dapat  mengarah pada struktur modal yang lebih sehat dan lebih kuat.
Temuan ini mempunyai maksud guna menyelidiki bagaimana beberapa variabel bebas yaitu, pertumbuhan penjualan, struktur aktiva, profitabilitas, rasio nilai saat ini, dan pandangan manajemen berpengaruh terhadap DER pada perusahaan yang terdaftar di BEI dalam  industri  makanan  dan  minuman  dari  tahun  2018  sampai  2022.  Temuan  ini diharapkan  dapat  membantu  orang  mengetahui  bagaimana  strategi  kreatif  dapat digunakan untuk membuat keputusan tentang struktur modal perusahaan.

## KERANGKA TEORI

## Pecking Order Theory
Myers (1984) dan Myers dan Majluf (1984) memperkenalkan teori pecking order . Menurut  Myers  dan  Majluf  (1984),  manajer  dan  investor  menggunakan  informasi  ini untuk  membuat  keputusan  tentang  penerbitan  ekuitas  atau  peminjaman  uang.  Jika manajer  merasa  ekuitas  mereka  diremehkan  oleh  pasar,  mereka  akan  ragu  untuk menerbitkannya, sehingga kekayaan akan berpindah ke investor. Dalam keadaan seperti ini,  keuntungan  ditahan  dan  utang  akan  lebih  diprioritaskan  daripada  ekuitas (Mohammad,  Bujang,  &  Hakim,  2019).  Temuan  yang  dilaksanakan  oleh  Puspita  dan Dewi, (2019) memberikan penjelasan bahwasanya dibandingkan dengan dana eksternal, perusahaan lebih sering memakai dana internal, termasuk laba ditahan dan penyusutan. Jika mereka memilih dana eksternal, mereka akan lebih cenderung menggunakan hutang dari ekuitasnya.  Menurut pecking order , struktur modal suatu perusahaan akan mengikuti hirarki  di  mana  pembiayaan  internal  diprioritaskan  daripada  pembiayaan  eksternal. Perusahaan  dengan  peruntukan  laba  yang  besar  biasanya  tidak  mempunyai  banyak hutang.

## Struktur Modal
Struktur  modal  ialah  perbandingan  antara  modal  sendiri  dan  modal  yang terpengaruh  oleh  faktor  eksternal  (Dahlena  Nst,  2017).  Perusahaan  harus  mempunyai struktur  modal  yang  baik  dan  tepat  karena  struktur  modal  akan  mempengaruhi  posisi keuangan  perusahaan,  yang  pada  gilirannya  akan  memberikan  pengaruh  terhadap nilainya. Struktur modal yang baik dan benar akan mempengaruhi nilai perusahaan selain membuatnya  lebih  kuat  dalam  persaingan  yang  ketat.  Susanto  (2019)  menyebutkan bahwa struktur modal terdiri dari perbandingan antara ekuitas, atau modal sendiri, dan hutang.

## Pertumbuhan Penjualan
Pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  daya  saing  perusahaan  di  industri  dan menunjukkan  produktifitas  dan  kapasitas  operasionalnya  (Nursyahbani  &  Sukarno, 2023).  Peningkatan  penjualan  yang  tinggi  akan  menaikkan  laba  dan  retained  earning perusahaan,  yang  pada  gilirannya  akan  berdampak  pada  pertumbuhan  modal  sendiri.
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 (𝑡) − 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 (𝑡 − 1) 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 (𝑡 − 1) 𝑆𝑡𝑟𝑢𝑘𝑡𝑢𝑟 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑇𝑒𝑡𝑎𝑝 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑅𝑂𝐸 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 % 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 = 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐽𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎 𝑃𝑎𝑛𝑗𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Sebaliknya,  penurunan  penjualan  yang  rendah  akan  mendorong  penurunan  laba  yang diperoleh oleh perusahaan, yang juga akan meningkatkan pertumbuhan modal sendiri.

## Struktur Aset
Struktur aset menunjukkan berapa banyak aset tetap dibandingkan dengan jumlah aset pada neraca akhir tiap tahun. Perusahaan cenderung memanfaatkan hutang yang lebih besar  dalam  struktur  modalnya  karena  proporsi  aset  berwujud  yang  lebih  besar.  Ini disebabkan fakta bahwa aset yang nyata dapat digunakan sebagai jaminan (Pramana & Darmayanti, 2020).

## Profitabilitas
Rentabilitas  atau  profitabilitas  adalah  istilah  yang  mengacu  pada  keunggulan sebuah perusahaan guna mendapatkan keuntungan dalam rentang masa tertentu. Marjin laba bersih menunjukkan seberapa banyak manajemen  dapat mendapatkan laba setelah harga  pokok  penjualan,  biaya  operasi  dan  usaha,  serta  pajak  penjualan  (Dahlena  Nst, 2017).

## Current Ratio
Rasio  lancar  menunjukkan  seberapa  baik  suatu  organisasi  dapat  melunasi liabilitas jangka pendek yang akan jatuh tempo saat ditagih secara utuh, maksudnya ialah rasio  lancar  memberikan  petunjuk  mengenai  jumlah  aktiva  lancar  yang  ada  bagi organisasi  guna  membayar  utang  jangka  pendek  yang  akan  jatuh  tempo  (Dahlena  Nst, 2017).  Untuk  menghitung  rasio  ini,  penting  untuk  mempertimbangkan  seberapa  besar perbedaan  antara  utang  jangka  pendek,  atau  modal  kerja  neto,  dan  aktiva  lancar (Jusmansyah, 2022).

## Sikap Manajemen
Sikap  manajemen  mengacu  pada  pendekatan,  perilaku,  dan  cara  berpikir  yang dimiliki  oleh  individu  atau  kelompok  yang  bertanggung  jawab  atas  pengelolaan  suatu organisasi  atau  unit  bisnis.  Sikap  manajemen  mencerminkan  berbagai  pendekatan  dan prinsip  manajemen  dan  dapat  membantu  menciptakan  pemahaman  yang  lebih  luas tentang  bagaimana  manajemen  digunakan  dan  diterapkan.  Untuk  menghitung  sikap manajemen suatu perusahaan bisa menggunakan persentase hutang, rumusnya yaitu :
Berikut ini pada Gambar 1 menjelaskan kerangka dari penelitian ini.

## Kerangka Penelitian

## Gambar 1. Kerangka Penelitian

## Hipotesis Penelitian Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal
Peningkatan  jumlah  penjualan  tahunan  atau  secara  bertahap  dikenal  sebagai pertumbuhan  penjualan.  Pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  bahwa  perusahaan sanggup  mendapatkan  keuntungan,  dan  peningkatan  penjualan  menunjukkan  bahwa perusahaan  menguntungkan  (Umdiana  &  Claudia,  2020).  Menurut  Andayani  dan Suardana, (2018) dan Milansari, Masitoh, dan Siddi, (2020) Pertumbuhan penjualan tidak mempunyai kaitan terhadap struktur modal. Disamping itu, menurut Gunadhi dan Putra, (2019)  struktur  modal  menjadi  lebih  baik  dengan  peningkatan  penjualan.  Hipotesis berikut dibuat berdasarkan penelitian teoritis dan empiris.
H1 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap struktur modal

## Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
Perusahaan  yang  memiliki  aset  tetap  yang  signifikan  dapat  mengambil  hutang yang signifikan. Ini diakibatkan oleh fakta bahwa mendapatkan dana akan lebih mudah bagi perusahaan besar dibandingkan perusahaan kecil dikarenakan ukurannya yang lebih besar. Menurut Melodie & Ruslim, (2019) Struktur modal tidak mempengaruhi struktur aktiva.  Sementara  itu,    menurut  Andayani  dan  Suardana,  (2018)  struktur  aktiva  tidak mempunyai  kaitan  terhadap  struktur  modal.  Hipotesis  berikut  dibuat  sesuai  temuan teoritis dan empiris.
H2 : Struktur aktiva berpengaruh terhadap struktur modal

## Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Kasmir (2019, p.114) menyebutkan bahwasanya rasio profitabilitas adalah rasio yang memberikan pengukuran terkait kecakapan sebuah perusahaan guna mendapatkan keuntungan dalam jangka waktu tertentu. Menurut teori pecking order , perusahaan yang profitable mempunyai  total  pinjaman  yang  lebih  kecil.  Menurut  Dewi  dan  Sudiartha, (2017) dan Efendi, Titisari, dan Suhendro, (2021) profitabilitas mempunyai kaitan positif
Pertumbuhan Penjualan (PP)
Struktur Aktiva (SA) Profitabilitas (ROE) Current Ratio (CR) Sikap Manajemen (SM) Struktur Modal (DER) H3 H2 H1 H4 H5
signifikan terhadap struktur modal. Disamping itu,  menurut Dewi dan Wahyuni, (2023) profitabilitas tidak mempunyai kaitan terhadap struktur modal. Hipotesis berikut dibuat berdasarkan penelitian teoritis dan empiris.
H3 : Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal

## Current Ratio terhadap Struktur Modal
Struktur  modal  yang  kecil  dapat  terjadi  jika  perusahaan  dengan  likuiditas  yang besar  mengurangi  jumlah  hutang  yang  dimilikinya.  Menurut  Sungkar  dan  Deitiana, (2021) Current  ratio tidak  mempunyai  kaitan  terhadap  struktur  modal.  Akan  tetapi, Menurut  Jusmansyah,  (2022)  current  ratio  berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Hipotesis  berikut  dibuat  berdasarkan  studi  teoritis  dan  empiris  bahwa current  ratio berdampak positif dan signifikan terhadap struktur modal. H4 : Current ratio berpengaruh terhadap struktur modal

## Sikap Manajemen terhadap Struktur Modal
Koontz  dan  O'Donnell  (1968),  mengatakan  bahwa  sikap  manajemen  adalah kemampuan untuk mengatur dan mengarahkan sumber daya manusia dan materi untuk memperoleh  tujuan  organisasi.  Sementara  Drucker  (1954),  mengatakan  bahwa  sikap manajemen terdiri dari pemahaman yang jelas tentang tujuan organisasi dan kemampuan untuk planning, organizing, leading and controlling sumber daya untuk mencapai tujuan tersebut. Hipotesis berikut dibuat berdasarkan kajian teoritis. H5 : Sikap manajemen berpengaruh terhadap struktur modal

## METODE PENELITIAN
Temuan  ini  termasuk  jenis  temuan  asosiatif.  Menurut  Sugiyono  (2019,  p.65) penelitian asosiatif berfokus pada pengetahuan terkait bagaimana dua variabel atau lebih berpengaruh satu sama lain. Metode yang dipakai ialah metode kuantitatif.
Studi ini dilakukan dari tahun 2018 hingga 2022 dan melibatkan 30 perusahaan di subsektor  makanan  dan  minuman  BEI.  Teknik  purposive  sampling,  yang  berarti mengambil  atau  menentukan  sampel  dengan  berbagai  pertimbangan  akan  digunakan. Pemilihan sampel penelitian ini didasarkan pada dua kriteria. Pertama, perusahaan dalam industri  makanan  dan  minuman  harus  terdaftar  di  BEI  dari  tahun  2018  hingga  2022. Kedua,  perusahaan  harus  membuat  laporan  keuangan  secara  rinci,  diaudit,  dan dipublikasikan dari tahun 2018 hingga 2022. Penelitian menggunakan 150 sampel, atau 30 kali 5 = 150.
Data sekunder temuan ini berasal dari teknik dokumentasi, yang mengambil data dari  laporan  keuangan  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  yang diaudit  dari  tahun  2018  sampai  2022.  Laporan  ini  didapat  melalui  situs  web  resmi perusahaan.

## Teknik Analisis Data Analisis Regresi Data Panel
Dalam analisis regresi data cross-section , paradigma biasanya diperoleh melalui metode OLS. Regresi data panel terjadi ketika unit cross-section yang sama dihitung pada masa  yang  berbeda.  Dalam  regresi  ini  hanya  melaksanakan  uji  multikolinearitas  dan heteroskedastisitas dan menggunakan metode data panel tanpa melewati semua uji asumsi klasik.
KD = r 2 x 100%
Uji Chow dipakai guna memberikan penentuan terkait model efek umum atau efek yang  ditetapkan  yang  paling  cocok  guna  dipakai  ketika  data  panel  diaksirkan.  Nilai signifikansi yang dipakai ialah 5% atau α = 0,05. H0 diterima menunjukkan efek umum, sedangkan H0 ditolak menunjukkan efek permanen.
Uji Hausman digunakan untuk memberikan penentuan terkait teknik model mana yang paling sesuai dengan data aktual. Nilai signifikansi dalam temuan ini ialah 5% atau α = 0,05. H0 diterima menunjukkan efek tetap, sedangkan H0 ditolak menunjukkan efek acak.
Model efek tetap dapat dibangun dengan menggunakan uji Lagrange Multiplier (LM). Nilai signifikansi 5%, atau α = 0,05, digunakan. H0 yang diterima  memberikan petunjuk bahwasanya model yang dipakai ialah efek umum, sementara H0 yang ditolak memberikan petunjuk bahwasanya model yang dipakai ialah efek kebetulan.

## Uji Asumsi Klasik
Uji multikolinearitas, bermaksud guna mengetahui apakah terdapat korelasi antara variabel bebas atau independen dalam model regresi. Jika nilai korelasi > 0,80, maka ada masalah  multikolinearitas  (Ghozali,  2017).  Berikutnya  yaitu  uji  heteroskedastisitas dilaksanakan  guna  memberikan  pengetahuan  terkait  apakah  ada  ketidaksinambungan dalam  model  regresi  dalam  hal  variasi  residual  antara  pengamatan.  Jika  nilai  grafik residual  tidak  melewati  batas  (500  dan  -500),  maka  lolos  uji  heteroskedastisitas (Napitupulu, et al., 2021, p.143)

## Uji Hipotesis
Uji statistik t memberikan petunjuk mengenai seberapa terkaitnya satu variabel independen  terhadap  variabel  dependen,  dengan  asumsi  bahwa  variabel  independen lainnya  tidak  berubah.  Pemeriksaan  ini  memakai  tingkat  signifikansi  0,05.  Proses pemeriksaan  ini  dilaksanakan  guna  memberikan  pengetahuan  mengenai  keterkaitan variabel  bebas  pertumbuhan  penjualan  (X1),  struktur  aktiva  (X2),  profitabilitas  (X3), current  rasio (X4),  dan  sikap  manajemen  (X5)  memengaruhi  variabel  terikat  struktur modal (Y). Hipotesis koefisien (slope) regresi secara bersamaan diuji dengan uji F. Ini juga  menentukan  apakah  model  yang  dipilih  cukup  untuk  menggambarkan  pengaruh antara variable terikat dan variable bebas. Jika nilai F hitung > dari F tabel atau nilai prob F-statistik  <  0,05,  maka  nilai  bebas  mempengaruhi  kedua  variabel  yang  berhubungan secara bersama-sama. Sebaliknya, jika nilai F hitung < F tabel atau nilai prob F-statistik >  dari  0,05,  maka  nilai  bebas  tidak  mempengaruhi  kedua  variabel  yang  berhubungan secara bersamaan. Seberapa besar andil yang diberikan oleh variabel independen terhadap variabel  dependen  bisa  dilihat  dengan  memakai uji  koefisien  determinasi  (R2). Nilai koefisien  determinasi  yang  berkisar  antara  0  dan  1  memberikan  petunjuk  bahwasanya variabel  independen  menyediakan  hampir  seluruh  informasi  yang  dibutuhkan  untuk menaksirkan variasi variabel dependen. Rumus koefisien determinasi :
Dimana : KD  : Koefisien  Determinasi; r 2 : Koefisien korelasi yang telah dikuadratkan

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Uji Pemilihan Model
Ada beberapa uji untuk mengidentifikasi model penelitian melalui analisis regresi data panel. Studi ini menggunakan uji chow , hausman , dan  LM untuk memilih model. Hasil uji ini ialah sebagai berikut.
Tabel 1. Hasil uji chow, Uji hausman, dan Uji lagrange multiplier Uji Effect Test Probability Uji Chow Cross-section F 0.0000 Uji Hausman Cross-section Random 0.0359 Uji Lagrange Multiplier Cross-section Chi-Square 0.0000
Ada kemungkinan bahwa model fixed effect ialah model yang paling cocok dalam temuan ini, sesuai hasil dari uji chow , hausman , dan lagrange multiplier yang ditunjukkan dalam Tabel 1.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Analisis  regresi  data  panel  hanya  memakai  uji  multikolinearitas  dan heteroskedastisitas dan memakai metode data panel tanpa menguji semua asumsi klasik karena kedua uji ini dapat mempengaruhi validitas hasil regresi, maka dari itu kedua uji ini  sangat  penting  dilakukan  untuk  mengetahui  keakuratan  dan  validitas  uji  hipotesis (Basuki  &  Prawoto,  2016,  p.298).  Ghozali  (2017,  p.148)  memberikan  penjelasan tambahan  yang  mendukung  teori  bahwa  uji  multikolinearitas  dan  heteroskedastisitas adalah satu-satunya uji asumsi klasik yang harus  dipakai dalam regresi data panel, dan fakta  bahwa  sampel  yang  sangat  besar  dapat  mengabaikan  uji  normalitas.  Dalam  uji multikolinearitas, koefisien korelasi pertumbuhan penjualan (X₁) dan struktur aktiva (X2) sebesar  -  0,075175  <0,80,  pertumbuhan  penjualan  (X₁)  dan  profitabilitas  (X3)  sebesar 0,064117 < 0,80, pertumbuhan penjualan (X₁) dan current ratio (X4) sebesar -0,058419 < 0,80, pertumbuhan penjualan (X₁) dan sikap manajemen (X3) sebesar -0,034852 < 0,80. Nilai korelasi tiap variabel tidak lebih besar dari 0,80, maka bisa diberikan kesimpulan bahwa  seluruh  variabel  independen  dalam  model  regresi  ini  tidak  mengalami multikolinearitas  atau  gagal  dalam  uji  multikolinearitas.  Temuan  ini  juga  lolos  uji heteroskedastisitas, yang mana dilihat pada grafik residual tidak melampaui batas (500 dan -500), maksudnya ialah varian residual sama. Persamaan regresi data panel sejalan dengan hasil tes yang dilaksanakan memakai fixed effect model ialah sebagai berikut : Y = -0,0320 + 0,0730*X1 + 0,1274*X2 + 0,0072*X3 – 0,0023*X4 + 0,3852*X5

## Hasil Uji Hipotesis
Uji hipotesis ini memakai uji statistik t, uji F, dan uji koefisien determinasi (R 2 ). Hasilnya adalah tersaji pada Tabel 2 berikut.
Tabel 2. Hasil uji statistik t Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.006295 0.184064 -0.034199 0.9728 PP (X1) -0.045712 0.118040 -0.387260 0.6993 SA (X2) 0.221716 0.446226 0.496870 0.6202 ROE (X3) 0.318865 0.021923 14.54486 0.0000 CR (X4) -0.004671 0.025181 -0.185501 0.8532 SM (X5) 1.693527 0.192741 8.786533 0.0000
Menurut  hasil  uji  t  yang  disajikan  dalam  Tabel  2,  bisa  diberikan  kesimpulan bahwa  sikap  manajemen  dan  profitabilitas  memengaruhi  struktur  modal.  Sebaliknya, pertumbuhan  penjualan,  struktur  aktiva,  dan current  ratio tidak  memengaruhi  struktur modal.
Tabel 3. Hasil uji F dan uji koefisien determinasi (R 2 ) Deskripsi Nilai R-squared Adjusted R-squared S. E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.874927 0.837949 0.233914 6.292288 25.00751 23.66068 0.000000
Pertumbuhan  penjualan,  struktur  aktiva,  profitabilitas, current  ratio ,  dan  sikap manajemen secara bersamaan mempengaruhi struktur modal, sesuai yang disajikan pada Tabel  3.  Selain  itu,  bisa  diberikan  kesimpulan  bahwasanya  pengaruh  pertumbuhan penjualan,  struktur  aktiva,  profitabilitas, current  ratio ,  dan  sikap  manajemen  sebesar 0,837949 terhadap struktur modal.

## Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal
Pertumbuhan penjualan dengan koefisien 0,0730. Dengan asumsi faktor lainnya tidak  berubah,  nilai  ini  signifikan  karena  pertumbuhan  penjualan  seratus  persen  akan menghasilkan peningkatan struktur modal perusahaan sebesar 7,30%. Hipotesis 1 (H1) menyatakan  bahwasanya  struktur  modal  mempunyai  kaitan  dengan  pertumbuhan penjualan. Namun, hasil analisis temuan ini memberikan petunjuk bahwasanya struktur modal tidak dipengaruhi oleh pertumbuhan penjualan. Oleh karena itu, H1 ditolak. Hal ini dapat dijelaskan bahwa kebanyakan perusahaan tidak akan meningkatkan hutangnya, pertumbuhan penjualan tidak mempunyai kaitan terhadap sumber pendanaan perusahaan, ini  sesuai  dengan  teori pecking  order .  Penting  diingat  bahwa  industri  makanan  dan minuman  bersifat  dinamis,  pertumbuhan  dapat  lebih  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor seperti  inovasi  produk,  strategi  pemasaran,  dan  keberlanjutan  operasional  daripada struktur  modal  perusahaan.  Hasil  temuan  ini  sesuai  dengan  studi  sebelumnya  yang dilaksanakan oleh Andayani dan Suardana (2018) dan Milansari et al. (2020) memberikan temuan  bahwasanya  struktur  modal  tidak  mempunyai  kaitan  dengan  pertumbuhan penjualan.

## Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
Koefisien  struktur  aktiva  senilai  0,1274.  Nilai  ini  signifikan  karena,  dengan asumsi  faktor  lainnya  tidak  berubah,  peningkatan  seratus  persen  pada  struktur  aktiva perusahaan  akan menghasilkan peningkatan struktur modal sebesar  12,74%. Meskipun Hipotesis  2  (H2)  membuktikan  bahwasanya  struktur  modal  tidak  mempunyai  kaitan dengan  struktur  aktiva,  menurut  hasil  analisis  temuan  ini.  Hasilnya,  H2  ditolak. Perusahaan  yang  mempunyai  jaminan  terhadap  liabilitas  biasanya  lebih  gampang mendapatkan liabilitas dibandingkan dengan perusahaan yang tidak memilikinya. Hasil penelitian  ini  memberikan  petunjuk  bahwasanya  nilai  struktur  modal  tidak  dapat
diprediksi oleh struktur aktiva. Struktur modal bisa berubah seiring waktu sebagai respons terhadap perubahan dalam kondisi pasar, kebijakan perusahaan, dan siklus bisnis, hal ini dapat  terjadi  tanpa  perubahan  signifikan  dalam  struktur  modal.  Selain  itu,  perusahaan memiliki  pilihan  untuk  menggunakan  utang,  ekuitas,  atau  kombinasi  keduanya  untuk membiaya operasional, keputusan ini melibatkan pertimbangan strategis yang lebih luas daripada hanya mempertimbangkan struktur aktiva (Andayani & Suardana, 2018). Studi sebelumnya oleh Andayani dan Suardana (2018) menemukan bahwasanya struktur aktiva tidak berdampak pada struktur modal.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Koefisien profitabilitas sebesar 0,0072. Jika profitabilitas perusahaan meningkat 100%, struktur modalnya akan meningkat sebesar 0,72% dengan asumsi faktor lainnya tidak berubah. Hipotesis 3 (H3) menyatakan bahwasanya profitabilitas mempunyai kaitan terhadap  struktur  modal.  Hasil  analisis  temuan  ini  memberikan  petunjuk  bahwasanya struktur modal dipengaruhi oleh profitabilitas. Jadi, H3 diterima. Tingkat pengembalian investasi  yang  lebih  tinggi  membuat  perusahaan  mempunyai  ekuitas  yang  cukup  guna memberikan  pemenuhan  terhadap  kebutuhan  bisnis.  Bisnis  yang  sukses  biasanya meminjam  sejumlah  kecil  uang,  menurut  Milansari  et  al.,  (2020).  Dengan  tingkat keuntungan  yang  besar,  bisnis  dapat  memperoleh sebagian besar dana internal  sebagai laba ditahan sebelum mendapatkan dana eksternal, seperti hutang (Efendi et al., 2021). Hal  ini  sesuai  dengan  teori pecking  order ,  struktur  modal  suatu  perusahaan  akan mengikuti  hirarki  di  mana  pembiayaan  internal  diprioritaskan  daripada  pembiayaan eksternal.  Perusahaan  dengan  peruntukan  keuntungan  yang  tinggi  biasanya  tidak memiliki banyak hutang. Hasil ini sesuai dengan temuan Puspita dan Dewi (2018) dan Efendi et al. (2021), yang menemukan bahwasanya profitabilitas mempengaruhi struktur modal.
Pengaruh Current Ratio terhadap Struktur Modal
Koefisien current ratio bernilai negatif senilai 0,0023. Ini memberikan petunjuk bahwasanya  dengan  asumsi  faktor  lain  tidak  berubah,  struktur  modal  perusahaan  akan menurun  sebesar  0,23  jika current  ratio meningkat  sebesar  100%.  Hipotesis  4  (H4) memberikan  pernyataan  bahwasanya current  ratio tidak  mempunyai  kaitan  terhadap struktur modal. Hasil analisis ini memberikan petunjuk bahwasanya current rasio tidak mempengaruhi struktur modal. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa H4 ditolak. Jika perusahaan memiliki modal internal yang cukup untuk membiayai dirinya sendiri, ia akan lebih  tertarik  pada  pendanaan  internal  daripada  pendanaan  eksternal,  menurut  teori pecking  order. Current  ratio memberikan  pengukuran  mengenai  kecakapan  suatu perusahaan untuk memberikan pemenuhan terhadap liabilitas jangka pendeknya dengan memakai aktiva lancar. Ini lebih berfokus pada likuiditas dan kelangsungan operasional (Dahlena  Nst,  2017).  Keputusan  struktur  modal  lebih  terkait  dengan  cara  perusahaan membiayai  operasinya  dalam  jangka  panjang,  dan  faktor-faktor  tersebut  tidak  selalu tercermin  dalam Current  Ratio .  Hasil  studi  ini  sejalan  dengan  penelitian  Sungkar  dan Deitiana  (2021),  yang  memberikan  pernyataan  bahwasanya current  ratio tidak mempengaruhi struktur modal.

## Pengaruh Sikap Manajemen terhadap Struktur Modal
Koefisien  sikap  manajemen  senilai  0,3852.  Jika  sikap  manajemen  meningkat seratus persen, struktur modal perusahaan akan memberikan peningkatan senilai 38,52%
dengan asumsi faktor lainnya tidak berubah. Hipotesis 5 (H5) menyatakan bahwa sikap manajemen  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Hasil  analisis  temuan  memberikan petunjuk  bahwasanya  sikap  manajemen  memengaruhi  struktur  modal.  Maka  dapat disimpulkan bahwa H5 diterima. Menurut teori pecking order , manajemen yang baik akan mengurangi pemborosan dan meningkatkan profitabilitas. Ini berarti bahwa bisnis dapat mendapatkan  lebih  banyak  dana  internal  untuk  pembiayaan,  sehingga  mengurangi ketergantungan  mereka  pada  utang  atau  modal  eksternal.  Ini  dapat  mengarah  pada struktur modal yang lebih sehat dan lebih kuat. Manajemen yang cenderung konservatif kemungkinan lebih memilih struktur modal dengan lebih sedikit utang untuk mengurangi risiko  kebangkrutan,  sikap  manajemen  memainkan  peran  kunci  dalam  menentukan kebijakan struktur modal suatu perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Temuan  ini  menjelaskan  bahwasanya  sikap  manajemen  dan  profitabilitas mempunyai  kaitan  terhadap  struktur  modal,  tetapi  pertumbuhan  penjualan,  struktur aktiva, dan current  ratio tidak  mempunyai  kaitan terhadap  struktur modal. Oleh  sebab itu,  perusahaan  harus  mempertimbangkan  sikap  manajemen  dan  profitabilitas  saat membuat kebijakan struktur modal. Manajemen yang baik akan mengurangi pemborosan dan  meningkatkan  profitabilitas,  perusahaan  dapat  memperoleh  lebih  banyak  dana internal  untuk  pembiayaan,  yang  dapat  mengurangi  ketergantungan  pada  utang  atau modal eksternal. Ini dapat mengarah pada struktur modal yang lebih sehat dan lebih kuat.
Bagi manajemen perusahaan harus lebih memperhatikan dan mempertimbangkan faktor-faktor  seperti  profitabilitas  dan  sikap  manajemen  yang  berpengaruh  dalam penentuan struktur modal mereka. Bisa bermanfaat bagi investor sebagai bahan penilaian saat membuat keputusan investasi, dan bagi akademis sebagai bahan atau referensi untuk penelitian yang akan datang. Untuk melengkapi atau memenuhi 83,7949% dari penelitian ini, para peneliti harus menambah atau memperluas jumlah sampel dan memakai variabel bebas  yang  belum  diuji  dalam  temuan  ini,  termasuk  keuntungan  pajak,  margin keuntungan neto, dan turnover total aset .

## DAFTAR PUSTAKA
Andayani,  I.A.K.T.,  &  Suardana,  K.  A.  (2018).  Pengaruh  profitabilitas,  likuiditas, pertumbuhan penjualan, dan struktur aktiva pada struktur modal. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana. 24(1), 370-398. doi.org/10.24843/EJA.2018.v24.i01.p14 Basuki,  A.T.,  &  Prawoto,  N.  (2016). Analisis  regresi  dalam  penelitian  ekonomi  dan bisnis: dilengkapi aplikasi SPSS dan Eviews . Depok: RajaGrafindo Persada. Brigham,  E.F.,  &  Houston,  J.F.  (2011). Dasar-dasar  manajemen  keuangan .  Jakarta: Salemba Empat.
Dahlena  Nst,  M.  (2017).  Pengaruh  likuiditas,  risiko  bisnis  dan  profitabilitas  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  textile  dan  garment  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis , 17 (2), 1-19.
Dewi, D.A.I.Y.M., & Sudiartha, G. (2017). Pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan, dan  pertumbuhan  aset  terhadap  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 6 (4), 2222-2252.
Dewi, M.K., & Wahyuni, R. (2023). Pengaruh profitabilitas dan struktur aktiva terhadap struktur modal di perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Tahun 2017-2021. Jurnal Akuntansi, Manajemen, Bisnis dan Teknologi (AMBITEK) , 3 (1), 73–82. Drucker, P. F. (1954). The practice of management. New York: Harper & Row. Efendi,  M.,  Titisari,  K.  H.,  &  Suhendro.  (2021).  Pengaruh  profitabilitas,  likuiditas, struktur  aktiva,  ukuran  perusahaan,  dan  tax  avoidance  terhadap  struktur  modal. Ekonomis: Journal of Economics and Business , 5 (1), 168-175. doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.286
Ernawati,  F.,  &  Budiharjo,  R.  (2020).  Pengaruh  return  on  asset,  current  ratio,  struktur aktiva,  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur  modal. Jurnal  Manajemen Strategi Dan Aplikasi Bisnis , 3 (2), 97–108.
Ghozali, I. (2017). Model persamaan struktural konsep dan aplikasi program AMOS 24 . Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunadhi,  G.  B.  D.,  &  Putra,  I.  M.  P.  D.  (2019).  Pengaruh  profitabilitas,  struktur  aset, likuiditas, dan pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal perusahaan makanan dan minuman. E-Jurnal Akuntnasi Universitas  Udayana, 28 (1), 641-668.
Hidayat, O., Nurlaela, S., & Samrotun, Y., (2021). Pengaruh current ratio, struktur aktiva dan return on asset terhadap struktur modal. Inovasi , 17 (2), 217–227. Jalil, M. (2018). Pengaruh risiko bisnis dan struktur aktiva terhadap struktur modal pada perusahaan yang terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 9 (2), 1–10. Jusmansyah, M. (2022). Pengaruh current ratio, return on equity, total asset turnover, dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal (Studi empiris pada perusahaan otomotif yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016  –  2020). Jurnal  Ekonomika Dan Manajemen , 11 (1), 40-56. doi.org/10.36080/jem.v11i1.1752.
Kasmir.  (2019).  Analisis  laporan  keuangan  (Edisi  pertama).  Depok:  RajaGrafindo Persada.
Kamaludin,  &  Usman,  B.  (2017).  Capital  structure:  New  evidence  across  the  broad spectrum of state-owned enterprises performance in Indonesia. Pertanika Journal of Social Sciences and Humanities , 25 (S), 117–132.
Kamaludin, & Indriani, R. (2021). Manajemen keuangan (Edisi revisi kedua). Bengkulu: CV. Mandar maju.
Koontz, H. & O'Donnel, C. (1968). Principles of management; an analysis of managerial functions . New York: McGraw-Hill.
Milansari,  R.,  Masitoh,  E.,  &  Siddi,  P.  (2020).  Faktor  –  faktor  yang  mempengaruhi struktur modal pada perusahaan makanan dan minuman di BEI. Jurnal Akuntansi: Transparansi Dan Akuntabilitas , 8 (1), 1–10. doi.org:10.35508/jak.v8i1.2359. Melodie,  N.  &  Ruslim,  H.  (2019).  Pengaruh  profitabilitas,  struktur  aktiva  dan  ukuran perusahaan terhadap struktur modal. Jurnal Manajerial dan Kewirausahaan, 1 (2), 297-306.
Mohammad,  H.,  Bujang,  I.,  &  Hakim,  T.,  (2019).  Capital  structure  and  financial performance  of  Malaysian  construction  firms. Asian  Economic  and  Financial Review , 9 (12), 1306–1319. doi.org:10.18488/journal.aefr.2019.912.1306.1319. Myers, S.C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance , 29(3), 574-592. Myers, S. C., & Majluf, N.S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Finance Economics , 13 (2), 187-221.
Nabila, D., & Rahmawati, M., (2021). Pengaruh profitabilitas, struktur aktiva, dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, III (2), 824– 832.
Napitupulu, R.B., Simanjuntak, T.P., Hutabarat, L., Damanik, H., Harianja, H., Sirait, R. T.  M.,  &  Tobing,  C.  E.  R.  L.  (2021). Penelitian  bisnis,  teknik  dan  analisis  data dengan SPSS-STATA-EVIEWS. Bekasi: Madenatera.
Nursyahbani,  L.,  &  Sukarno,  A.  (2023).  Pengaruh  likuiditas,  profitabilitas,  dan pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur  modal. Jurnal  Ekonomi  Manajemen Akuntasi(EMA) , 8 (1), 43-52. doi.org:10.51213/ema.v8i1.319
Pramana,  I.  W.  S.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2020).  Profitabilitas,  struktur  aktiva,  dan ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan  otomotif. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 9 (6), 2127.
doi.org/10.24843/ejmunud.2020.v09.i06.p04.
Puspita,  I.,  &  Dewi,  S.K.S.  (2019).  Pengaruh  profitabilitas,  risiko  bisnis,  dan  bunga terhadap struktur modal. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 8 (4), 2152– 2179.
Septiani,  N.P.N,  &  Suaryana,  I.G.N.A.,  (2018).  Pengaruh  profitabilitas,  ukuran perusahaan, struktur aset, risiko bisnis dan likuiditas pada struktur modal . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana . 22 , 1682–1710. doi.org/10.24843/EJA.2018.v22.i03.p02. Singh, V., Aggarwal, A., & Mathur, P., (2023). Capital structure and its theories. Journal of Pharmaceutical Negative Results , 14 (02), 2223–2230.
doi.org/10.47750/pnr.2023.14.02.273
Sugiyono. (2019). Metode penelitian kuantitatif, kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta. Sungkar, H. I.,  Deitiana, T. (2021). Pengaruh current ratio, return on asset, risiko bisnis, ukuran  perusahaan,  dan  pajak  terhadap  struktur  modal. E-Jurnal  Manajemen Trisakti School of Management , 1 (1), 37–44.
Susanto,  D.,  (2019).  Analisis  pengaruh  current  ratio,  net  profit  margin,  total  assets turnover  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal. Jurnal  Ekonomika  Dan Manajemen , 8 (1), 59–70.
Tanri, J., Behrry, F., Vandana, L., Winarno, I., & Afiezan, A. (2020). Pengaruh current ratio,  net  profit  margin,  stabilitas  penjualan  dan  struktur  aktiva  terhadap  struktur modal di BEI Periode 2014-2017. Owner (Riset & Jurnal Akuntansi) , 4 (1), 227-239. doi.org:10.33395/owner.v4i1.189.
Umdiana, N., & Claudia, H. (2020). Analisis struktur modal berdasarkan trade off theory. Jurnal Akuntansi Kajian Ilmiah Akuntansi (JAK) , 7 (1), 52–70.