Economics Professional in Action (E-Profit)

## PERSPEKTIF MULTINASIONALITY DAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL TERHADAP THIN CAPITALIZATION PERUSAHAAN ASING

## Elok Faiqoh Himmah
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Informatika dan Bisnis Indonesia Email: elokfaiqohhimmah@unibi.ac.id

## Abstrak.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis thin  capitalization yang  yang  diterapkan  di  perusahaan multinasional  untu  efektifitas  dan  efisiensi  pembiayaan  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan variabel  independen  yaitu  multinasional  dan  kepemilikan  manajerial.  Populasi  penelitian  ini  terdiri dari  semua  perusahaan  non-keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  2017-2019. Penelitian ini mengambil sampel dari perusahaan multinasional yang sifatnya non lembaga keuangan. Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  liner  berganda  sebagai  metode  statitistik.  Variabel independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  multinasional  dan  kepemilikan  manajerial, kemudian untuk variabel dependen adalah thin capitalization . Kata kunci: thin capitalization , multinasional, kepemilikan manajerial,

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  thin  capitalization  that  is  applied  in  multinational  companies  for  the effectiveness  and  efficiency  of  corporate  financing.  This  study  uses  independent  variables  namely multinational  and  managerial  ownership.  The  study  population  consisted  of  all  non-financial companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  from  2017-2019. This  study  takes  a  sample  from multinational companies that are non-financial institutions. This study uses multiple linear regression analysis  as  a  statistical  method.  The  independent  variables  used  in  this  study  are  multinational  and managerial ownership, then the dependent variable is thin capitalization. Keywords: thin capitalization, multinational, managerial ownership,

## 1. PENDAHULUAN
Thin  capitalization merupakan  struktur pendanaan  yang  meningkatkan  proporsi  hutang daripada ekuitas untuk menghindari beban pajak yang terlalu tinggi. Perlakuan pajak untuk return dari  pendanaan  melalui  hutang  berbeda  dengan return  dari  pendanaan  melalui  modal  (ekuitas). Apabila  sumber  pendanaan  terdapat  biaya bunga,  maka  bunga  sebagai  pengurang  dari penghasilan  kena  pajak,  sedangkan  pendanaan dari  dividen  tidak  ada  pengurang.  Perbedaan  ini yang mendorong perusahaan untuk menskemakan  sumber  pendanaan  dari  utang lebih  besar  dibandingkan  dari  modal  ( thin capitalization ).  Pernyataan  tersebut  didukung oleh penelitian Mardan (2013) bahwa pendanaan investasi  antara  bunga  (utang)  dan  dividen (modal  saham)  memiliki  perlakuan  pajak  yang berbeda,  sehingga  memicu  terjadinya  praktik thin capitalization .
Aturan thin  capitalization di  Indonesia tertuang pada KMK Nomor 1002/KMK.04/1984 yang direvisi kembali menjadi PMK
No.169/PMK.010/2015. Aturan tersebut
mengatur mengenai perhitungan thin capitalization dengan  menggunakan debt  to equity  ratio ,  serta  batasan thin  capitalization maksimal 4:1. Aturan mengenai thin capitalization sudah  diterapkan  sejak  tahun 1984,  akan  tetapi  aturan  tersebut  tidak  berjalan efektif  karena  menurut  pemerintah  aturan tersebut  menghambat  investor  asing  untuk menanamkan investasinya di Indonesia. Menurut Mardan  (2013)  praktik thin  capitalization dapat dideteksi  dengan  mengukur Debt  to  Equity Ratio . Perusahaan yang menerapkan thin capitalization tinggi  menujukkan  adanya  gap mengenai  efisiensi  dan  efektivitas  pembiayaan perusahan,  namun  disisi  lain  hal  ini  dengan tingginya thin capitalization dapat menguntungkan  perusahaan  untuk  pengurangan beban  pajak.  Dyreng et  al. ,  2008;  Graham  & Tucker,  2006).  Maka  dari  itu,  negara-negara maju  yang  tergabung  dalam European  Union menyusun aturan untuk menangkal thin capitalization dengan menggunakan pengukuran
Economics Professional in Action (E-Profit)
rasio  perbandingan  antara  hutang  dan  ekuitas ( Debt to Equity Ratio ).
Penelitian  ini  mengadopsi  penelitian yang  dilakukan  oleh  Taylor  and  Richardson (2013),  di  mana  terdapat  faktor-faktor  yang mempengaruhi terjadinya praktik thin capitalization pada  perusahaan  publik  di Australia.  Kemudian  untuk  penelitian  ini menggunakan  multinasional  dan  kepemilikan institusional sebagai penentu
thin capitalization .
Perusahaan  modal  asing  sebagai  sampel dalam  penelitian  ini  dengan  periode  2017-2019 yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sampel penelitian ini menggunakan perusahaan penananam  modal  asing  bukan  dalam  bidang perbankan,  asuransi,  dan  pertambangan  karena ketiga  perusahaan  tersebut  memiliki  aturan struktur  pembiayaan  utang  dan  modal  yang berbeda  dengan  aturan  yang  telah  disebutkan dalam PMK No.169/PMK.010/2015.
Berdasarkan uraian di atas maka penelitian ini akan menganalisis thin capitalization yang dipengaruhi oleh multinationality dan kepemilikan institusional.

## 2. KAJIAN PUSTAKA
Ada  beberapa  landasan  teori  yang digunakan  untuk  membahas  pemecahan masalah dalam penelitian ini. Teori-teori yang dikemukakan merupakan dasar dalam melakukan penelitian ini.

## 2.1.1 Theory of Reasoned Action
Theory  of  Reasoned  Action (TRA) pertama kali diperkenalkan oleh Martin Fishbein dan  Ajzen  (Fishbein  &  Ajzen,  1975)  dalam (Ajzen,  1987).  Teori  ini  membahas  perilaku yang  ditentukan  oleh  niat  ( intention )  dengan motivasi  tertentu,  maka  teori  ini  berhubungan dengan  kepercayaan  ( beliefs ),  sikap  (attitude), norma  (norm),  kehendak  ( intention ),  dan perilaku individual ( behavior ). Teori ini mempunyai  unsur-unsur  konseptual  penting untuk  menjelaskan  dan  memprediksi  perilaku moral,  diantaranya behavioral  beliefs,  outcome evaluation,  attitudes  towards  the  behaviour dan normative  beliefs,  motivation  to  comply, subjective norms . Komponen teori ini memainkan peran secara berurutan yang menjadi variabel  personal  dan  sosial  dalam  perilaku
moral.  Berikut  merupakan  skema  mengenai Dasar Theory of Reasoned Action :
Behavioral Intention Behavioral Behavioral Beliefs Outcome Evaluation Normative Beliefs Motivation of Comply Attitude Subjective Norms
Sumber: Fishbein & Ajzen (1975) dalam Ajzen (1987).
Theory of reasoned action menjadi dasar penelitian  ini karena  mendeteksi adanya perencanaan struktur keuangan peruhaan menggunakan  debt  to  equity  ratio  yang dicerminkan  dari thin  capitalization .  Teori  ini membahas  mengenai  alasan  individu  bertindak atau  beraksi,  seperti  pada  pejelasan  sebelumnya bahwa  individu  yang  dijelaskan  dalam  teori  ini dikaitkan  dengan  perusahaan  penanaman  modal asing. Penanaman modal asing secara kepemilikan  adalah  investor  asing  yang  tidak berdomisili  di  Indonesia  dan  bukan  sebagai warga  negara  Indonesia.  Oleh  karena  itu, perusahaan  penanaman  modal  asing  memiliki keyakinan  ( beliefs )  bahwa  perusahaan  tidak memperoleh  manfaat  langsung  atas  penerapan thin capitalization .
2.1.2 Thin Capitalization
Thin
capitalization ini dapat dihubungkan dengan teori Modigliani and Miller (1963)  di  mana  struktur  pembiayaan  antara hutang  dan  modal  tidak  relevan  dengan  nilai perusahaan jika tidak terdapat unsur pengurangan  beban.  Kemudian  muncul  teori trade-off sebagai perkembangan teori
Modigliani and Miller (1963) yang menambahkan  biaya  kebangkrutan  dengan menyeimbangkan  keuntungan  dan  kerugian hutang.
Perusahaan multinasional sering melakukan restrukturisasi atas kebijakan pendanaan mereka untuk memaksimalkan keuntungan  ini.  Pada  setiap  negara  memiliki aturan  yang  berbeda  mengenai  pembatasan hutang  atas  modal  ( thin  capitalization ).  Tujuan adanya peraturan ini pada masing-masing negara untuk  menghalangi  terjadinya cross-border shifting dari laba perusahaan melalui level utang yang berlebihan.
Economics Professional in Action (E-Profit)
Pengukuran thin  capitalization dalam penelitian Taylor and Richardson (2013) menggunakan  pendekatan safor  harbor  test , sedangkan thin  capitalization dalam  penelitian ini  diukur  berdasarkan  aturan  yang  telah ditetapkan  oleh  pemerintah  Indonesia  yaitu menggunakan fix  ratio dari  perbadingan  hutang dan  modal  ( debt  to  equity  ratio ).  Penelitian  ini menyesuaikan aturan yang ada di Indonesia yaitu PMK  No.169/PMK.010/2015.  Peraturan  Menteri Keuangan  Nomor  PMK-  169/PMK.010/2015 mengatur  bahwa  batasan debt  to  equity  ratio maksimal 4:1.
2.1.3 Multinationality
Perusahaan multinasional adalah
perusahaan  yang  memiliki  operasi-operasi  yang signifikan  di  dua  atau  lebih  negara  secara bersamaan, namun keputusan utama dan kontrolnya  dilakukan  oleh  perusahaan  di  negara asalnya  (Buettner et  al. ,  2012;  Taylor  & Richardson, 2013). Adapun karakteristik multinasional  menurut  Taylor  &  Richardson (2013) adalah sebagai berikut:
1. Membentuk afiliasi di luar negeri
2. Visi dan strategi mendunia (global)
3. Kecenderungan memilih jenis kegiatan bisnis tertentu,umumnya manufacturing
4. Menempatkan  afiliasi  di  negara- negara maju
5. Pembuat keputusan selalu mempertimbangkan  kesempatan  yang ada secara global.
6. Sejumlah  asset  MNC  diinvestasi secara internasional.
7. Bergerak
dalam produksi internasional & mengoperasikan bebarapa pabrik di beberapa Negara.
8. Pengambilan  keputusan  manajerial didasarkan  pada  perspektif  yang meliputi seluruh dunia.
9. Lingkup  kegiatan income  generating (perolehan pendapatan) dilakukan melampaui batas-batas Negara.
Dalam  penelitian  ini  menggunakan variabel perusahaan multinasional, karena mereka  memiliki  peluang  lebih  banyak  dalam memperoleh  sumber  pendanaan  dari  negara  di mana  afiliasi  atau  entitas  anak  perusahaan didirikan meskpun pada yurisdiksi yang berbeda. Mill  &  Newberry  (2004) mengatakan  bahwa
perusahaan  multinasional  sering  melakukan restrukturisasi  atas  kebijakan  pendanaan  mereka untuk memaksimalkan keuntungan ini. Pengukuran  perusahaan  mutltinasional  diukur dengan  dummy,  di  mana  perusahaan  yang memiliki lebih dari 2 cabang di luar negeri dapat dikatakan sebagai perusahaan multinasional(Taylor & Richardson, 2013).

## 2.1.3 Kepemilikan Institusional
Menurut  Tarjo  (2008)  dalam  Adriani (2011),      kepemilikan      institusional      adalah kepemilikan  saham  perusahaan  yang  di-miliki oleh  institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan asuransi,    bank,    perusahaan    in-vestasi  dan kepemilikan institusi lain. Ke-pemilikan institusional    memiliki    arti    pen-ting    dalam memonitor  manajemen  karena  dengan  adanya kepemilikan    institusional    akan    mendorong peningkatan    pengawasan    yang    lebih    optimal. Monitoring  tersebut  tentunya    akan    menjamin kemakmuran    untuk    pemegang    saham, pengaruh    kepemili-kan    institusional  sebagai agen pengawas  ditekan melalui investasi mereka yang cukup besar dalam pasar modal.

## 2.2 Pengembangan Hipotesis Penelitian
Berdasarkan  teori  dan  hubungan  dengan peneilitian  yang  telah  dijelaskan  di  atas,  maka terdapat beberapa hipotesis yang sebagai berikut. 2.2.1
Multinationality
terhadap Thin Capitalization
Multinationality merupakan  perusahaan yang memiliki kegiatan bisnis secara global pada lebih dari dua negara. Perusahaan yang memiliki kegiatan  operasional  pada  beberapa  negara  tentu dapat memperoleh manfaat atas aturan perpajakan  karena  setiap  negara  memiliki ketentuan dan tarif pajak yang berbeda-beda. Hal ini merupakan peluang bagi perusahaan multinasional  untuk  melakukan  efisiensi  dan efektifitas pembiayan perusahaan dengan menerapkan praktik thin capitalization (Mills and Newberry,  2004).  Rego  (2003)  menemukan bahwa  perusahaan  multinasional  asal  Amerika Serikat  lebih  sukses  dalam  melakukan  praktik thin capitalization dibandingkan dengan perusahaan  yang  murni  beroperasi  di  Amerika Serikat. Dari serangkaian hasil penelitian tersebut terdapat  penelitian  Dewi  &  Jati  (2014)  yang menghasilkan temuan bahwa perusahaan multinasional tidak berpengaruh dalam
Economics Professional in Action (E-Profit)
melakukan thin  capitalization .  Berdasarkan penjelasan tersebut terbentuklah hipotesis: H1: Multinationality memiliki pengaruh terhadap thin capitalization 2.2.2 Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional bertindak sebagai  pihak  yang  memonitoring  perusahaan dan dapat menurunkan biaya agency (Crutcley et al.,  1999).  Dilihat  dari  adanya  monitoring  dan biaya  agency  dapat  disimpulkan  bahwa  peranan utang  perusahaan  dijadikan  alat  monitoring  bagi manajer,  sehingga  dengan  adanya  pengawasan yang  efektif  oleh  pihak  institusional  dapat menurunkan  penggunaan  utang  perusahaan. Tindakan pengawasan perusahaan yang dilakukan oleh pihak investor institusional, dapat mendorong  manajer  untuk  lebih  memfokuskan perhatiannya terhadap kinerja perusahaan sehingga
akan mengurangi perilaku mementingkan diri sendiri (opportunistic).
Tindakan  pengawasan  yang  dilakukan  oleh sebuah perusahaan dan pihak investor institusional  dapat  membatasi  perilaku  para manajer,  sehingga  fungsi  monitoring  yang diberikan  oleh  investor  institusional  dapat memastikan bahwa manajer akan bertindak yang terbaik bagi kepentingan stakeholder.
Kepemilikan institusional memiliki peranan yang sangat  penting  dalam  meminimalisir  konflik keagenan  yang  terjadi  antara  manajer  dan pemegang saham. Keberadaan investor institusional dianggap mampu menjadi mekanisme monitoring  yang efektif dalam setiap keputusan  yang  diambil  oleh  manajer.  Hal  ini disebabkan  investor  institusional  terlibat  dalam pengambilan  keputusan  yang  strategis  sehingga tidak mudah percaya terhadap tindakan manipulasi laba (Jansen dan Meckling, 1976). H2:  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh terhadap thin capitalization .

## 3. METODOLOGI PENELITIAN
Dalam  bab  ini  akan  dibahas  mengenai bagaimana penelitian ini akan dilakukan.
3.1 Variabel penelitian dan Definisi
Operasional Variabel
Secara umum dalam penelitian ini melibatkan  2  variabel  yaitu  variabel  dependen dan  variabel  independen.  Dalam  penelitian  ini menggunakan  variable  dependen  yaitu thin capitalization , sedangkan untuk variable
independen  menggunakan multinationality dan Kepemilikan Institusional.
3.1.1 Definisi Operasional Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah thin  capitalization yang  diukur  dengan menggunakan Debt to Equity Ratio . Di Indonesia upaya  menangkal  praktik thin  capitalization diatur  dalam  KMK  1002/KMK  04/1984  yaitu dengan menggunakan perbandingan antara hutang  dan  modal  ( debt  equity  ratio) .  Dalam keputusan  tersebut  pemerintah  mengeluarkan angka  perbandingan  antara  utang  dan  modal sebesar  3:1.  Dengan  pertimbangan  bahwa penentuan  besarnya  perbandingan  antara  utang dan  modal  sendiri  oleh  pemerintah  dianggap dapat  menghambat  perkembangan  dunia  usaha, sehingga tahun 2015 pemerintah merubah  aturan Debt  Equity  Ratio (DER)  menjadi  4:1  yang tertuang dalam PMK No.169/PMK.010/2015.
3.1.2 Definisi Operasional Variabel Independen Variabel independen dalam penelitian ini adalah multinationality,  tax  uncertainty,  dan foreign operation.
1. Multinationality
Perusahaan  multinasional  (multinational company/MNC)  adalah  perusahaan  yang menjalankan usahanya di berbagai negara  dan  kegiatan  usahanya  bersifat internasional.  Penelitian  ini  mengukur multinationality dengan dummy ,  yaitu apabila perusahaan memiliki entitas anak perusahaan  atau  afiliasi  di  lebih  dari  2 negara  maka  dinilai  “1”,  dan  apabila kurang dari 2 negara maka dinilai “0”.
2. Kepemilikan institusional (INTS)
Kepemilikan  institusional  (INTS)  diukur  sebagai presentase dari modal saham biasa  yang dimiliki oleh  pemegang  saham  institusional  dari  suatu perusahaan.
INTS = % lembar saham yang dimiliki institusi jumlah saham yang diterbitkan

## 3.2  Model Penelitian
Model  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  diadaptasi  dan  dimodifikasi  dari  model penelitian  yang  dikembangkan  oleh  Taylor  dan Richardson  (2013)  untuk  mengukur  hubungan antara thin  capitalization dengan  determinannya. Ada  beberapa  modifikasi  model  yang  dilakukan. Pertama,  proksi  pengukuran  variabel  dependen
Economics Professional in Action (E-Profit)
yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  diganti. Dalam  penelitian  ini  variabel  THINCAP  diukur dengan menggunakan rasio utang terhadap modal yang  dimiliki  perusahaan.  Modifikasi  kedua adalah  peneliti  menambahkan  variabel foreign operation .  Pertumbuhan  profit  dan  ukuran perusahaan  sebagai  variabel  kontrol.  Model tersebut adalah:
= αο + β 1 MULTI +  β 2 INTS
+ di mana:
=   Nilai Debt  to  equity uFntuk perusahaan i di  tahun t ,  di mana  saldo  utang  jangka panjang dan saldo utang
jangka pendek, sedangkan ekuitas  adalah  seluruh  total ekuitas pada laporan keuangan,  termasuk  hutang kepada  hubungan  istimewa yang tidak berbunga. MULTI IT
= Dummy  variable ;  “1”  untuk perusahaan yang memiliki entitas anak perushaaan/afiliasi yang berkedudukan setidaknya di lebih dari 2 negara, dan “0” untuk  perusahaan  yang  tidak memiliki  entitas  bisnis  yang berkedudukan  di  lebih  dari  2 negara.
INTS = % lembar saham yang dimiliki institusi jumlah saham yang diterbitkan
e
= residual

## 3.3 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  merupakan  keseluruhan  elemen yang  memenuhi  syarat-syarat  tertentu,  berkaitan dengan masalah yang diteliti, dan dijadikan objek dalam  penelitian.  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  seluruh  perusahaan  penanaman  modal asing  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama periode tahun 2007 hingga 2016. Sampel dalam penelitian ini ditentukan dengan menggunakan  metode purposive sampling, yaitu pemilihan sampel sesuai dengan kriteria tertentu. Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini dipilih berdasarkan kriteria tertentu ( purposive sampling ), yaitu:
1. Perusahaan penanaman modal asing yang terdaftar di BEI.
2. Perusahan  yang  terdaftar  merupakan seluruh  perusahaan  penanaman  modal asing  kecuali  perbankan,  asuransi,  dan pertambangan.
3. Perusahaan yang tidak mengalami kerugian pada periode tertentu
4. Perusahaan  yang  memiliki  nilai debt  to equity ratio positif

## 3.4  Sumber dan Teknik Pengumpulan Data
Sumber  data  penelitian  ini  adalah  data sekunder  data  yang  diperoleh  dari  perusahaan penanaman  modal  asing  yang  tercatat  di  BEI tahun 20017-2019. Variabel yang diteliti tersedia dengan  lengkap  dalam  pelaporan  keuangan keuangan  tahun    2017-2019.  Sumber  data diperoleh  dari  Indonesian Capital  Market Directory dan website IDX: http:www.idx.co.id.

## 3.5 Teknik Analisa Data
Model  penelitian  ini  diestimasi  dengan menggunakan  OLS  (Ordinary  Least  Square) dalam  pengujian  masing-masing  hipotesis.  Agar model  dapat  dianalisis  dan  memberikan  hasil yang represntatif, maka model tersebut harus memnuhi pengujian asumsi-asumsi klasik,  yaitu  normalitas  (data  berdistribusi normal),  heteroskedastisitas,  autokorelasi,  dan multikolinieritas.
Pada  penelitian  ini  teknik  analisis  data dimulai dengan melakukan uji statistik deskriptif Ghozali (2013:19). Analisis data dalam penelitian  ini  menggunakan  regresi  linier berganda  yang  dibantu  dengan  software  SPSS versi 20.
Untuk melakukan analisis data, pengolahan  data  dilakukan  dengan  regresi  linier berganda  yang  dibantu  dengan  software  SPSS versi 20. Thin Capitalization diposisikan sebagai variabel  dependen  yang  dihubungan  dengan multinationality dan  kepemilikan  institusional sebagai  variabel  independen.  Metode  regresi linier  berganda  digunakan  untuk  menguji variabel  yang  mempunyai  pengaruh  langsung dalam model penelitian yang dibangun berdasarkan landasan teori yang kuat.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Gambaran Umum Obyek Penelitian
Objek  yang  diteliti  pada  penelitian  ini  adalah perusahaan pemilik modal asing yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  kecuali  perusahaan
Economics Professional in Action (E-Profit)
perbankan,  asuransi,  dan  pertambangan  periode tahun 2015-2019. Berdasarkan kriteria pemilihan sampel yang mengacu pada batasan-batasan yang telah  dijelaskan  pada  bab  3,  diperoleh  sampel sebanyak 74 perusahaan dengan jumlah observasi sebesar 460 observasi.

## 4.2 Hasil Analisis Deskriptif
Analisis statistik deskriptif dalam penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguraikan gambaran  mengenai  variabel-variabel  yang digunakan  baik  variabel  independen  yaitu multinationality (MNC), dan Kepemilikan Institusional (INTS), maupun variabel
independen yaitu thin capitalization (THINCAP/DER).  Berdasarkan  hasil  penelitian dapat  diketahui  nilai  minimum,  maksimum  dan rata-rata masing-masing variabel dari perusahaan yang  dijadikan  sampel  selama  tahun  2017-2019 dipaparkan pada Tabel 4.1.
Tabel 4.1. Hasil Uji Deskriptif N Minim  Maks Mean Std. Dev Thin Cap 460 .007  3.5960  1.024984  .8028130 MNC 460 0 1 .75 .433 INTS 460 0 1 .75 .433 Valid N (listwise) 460 Sumber: Data diolah (2020) 4.2.1 Thin capitalization Nilai
thin capitalization
yang diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio pada tabel 4.1 menunjukkan bahwa thin capitalization dalam  penelitian  ini  memiliki  rata-rata  1.024984 dengan  standar  deviasi  yang  menunjukkan variabilitas  variabel thin  capitalization sebesar 0.8028130. Pada penelitian ini thin capitalization tertinggi  sebesar  3.5960  yang  dimiliki  oleh perusahaan Kokoh Inti Arebama Tbk, sedangkan thin  capitalization terendah  sebesar  0.0070  yang dimiliki oleh perusahaan Davomas Abadi Tbk.

## 4.2.2 Multinationality
Hasil  pengelolaan  data  menunjukkan bahwa  multinationality  dalam  penelitian  ini memiliki  nilai  rata-rata  0.75  dengan  standar deviasi  variabilitas  variabel multinationality sebesar 0.433. Pada penelitian ini multinationality dengan nilai 0 sebesar 7,8% dan nilai 1 sebesar 92,17%. Artinya perusahaan yang
tidak  memiliki  entitas  anak  perusahaan  atau afiliasi  di  yurisdiksi  yang  berbeda  sebanyak  19 perusahaan  penanaman  modal  asing,  sedangkan perusahaan yang memiliki entitas anak perusahaan atau afiliasi di  yurisdiksi  yang  berbeda  atau  luar  negeri sebanyak 56 perusahaan.

## 4.2.3 Kepemilikan Institusional
Hasil  pengelolaan  data  menunjukkan bahwa standar deviasi variabilitas variabel 0.433. Pada  penelitian  ini  nilai  0  sebesar  25% dan  nilai 1  sebesar  75%.  Artinya  perusahaan  dengan Kepemilikan  Institusional  tinggi  pada  laporan keuangan sebesar 60 perusahaan.

## 4.3  Analisis Hasil Penelitian
Analisis  model  pada  penelitian  ini dilakukan dengan menggunakan uji regresi linier berganda.  Uji  ini  dipilih  karena  bertujuan  untuk menguji pengaruh variabel bebas yang berjumlah lebih dari satu terhadap variabel terikat.

## 4.3.1 Uji Asumsi Klasik
Pengujian ini dilakukan agar mendapatkan  hasil  model  regresi  yang  dapat diestimasi  dengan  tepat  dan  tidak  bias  atau disebut  dengan  BLUE (Best  Linier  Unbiased Estimation). Pengujian  asumsi  klasik  ini  terdiri dari  4  pengujian  diantaranya  uji  normalitas,  uji multikolinearitas,  uji  heterokedaktisitas,  dan  uji autokorelasi.

## 4.3.2 Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah dalam model regresi, variabel terikat  dan variabel  bebas  memiliki  distribusi  normal (Ghozali,  2012).  Apabila  uji  ini  tidak  memenuhi asumsi  maka  uji  statistik  menjadi  tidak  valid. Cara untuk menguji normalitas data yaitu dengan analisis grafik Normal P-Plot. Dasar pengambilan keputusan dari grafik P-Plot yaitu:
1. Jika  titik  menyebar  di  sekitar  garis diagonal  dan  mengikuti  arah  garis diagonal,  maka  model  regresi  memenuhi asumsi normalitas.
2. Jika  titik  menyebar  menjauh  dari  garis diagonal  dan  atau  tidak  mengikuti  arah garis  diagonal,  maka  model  regresi  tidak memenuhi asumsi normalitas.
Economics Professional in Action (E-Profit)
Analisis  statistik  yang  dapat  digunakan untuk  menguji  normalitas  adalah  uji  non parametik Kolmogrov-smirnov .  Data  dikatakan berdistribusi  normal  jika  signifikansi  (2-tailed) menunjukan  lebih  dari  0,05.  Pada  penelitian  ini distribusi normal bisa terpenuhi setelah melakukan  tranformasi  pada  variabel  dependen dalam  bentuk  logaritma  natural  .  Berikut  adalah hasil  uji Kolmogrov-Smirnov setelah  melakukan tranformasi.
Tabel 4.3 Hasil Uji Kolmogrov-smirnov Kolmogorov-Smirnov Z .914 Asymp. Sig. (2-tailed) .374 Sumber: Data diolah, 2018 Data  dikatakan  berdistribusi  normal  jika signifikansi menunjukan lebih dari 0,05. Berdasarkan Tabel 4.3 diperoleh nilai
Kolmogrov-smirnov .914 dengan tingkat signifikansi .374. Nilai signifikansi ini lebih  dari 0,05. Hal ini menunjukan bahwa data terdistribusi secara normal.

## Sumber: Data diolah, 2018 Gambar 4.1 Normal P-P Plot of Regression Standardizzed Residual
Berdasarkan  Gambar  4.1  terlihat  bahwa data  menyebar  di  sekitar  garis      diagonal  dan mengikuti arah garis diagonal. Dapat disimpulkan bahwa grafik P-P plot menunjukkan data terdistribusi secara normal.

## 4.3.3 Uji Multikolinieritas
Multikolinieritas diperlukan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terdapat korelasi  yang  tinggi  antar  variabel  independen. Uji  ini  menunjukkan  adanya  hubungan  linear yang  sempurna  atau  pasti  diantara  variabel. Untuk mendeteksi adanya gejala multikolinieritas pada  model  regresi  dapat  dilihat  dari  nilai tolerance dan Variance  Inflation  Factor (VIF). Multikolinieritas  tidak  terjadi  apabila  nilai tolerance  >0,1  dan  nilai  VIF  <10.  Hasil pengujian  multikolinearitas  dalam  penelitian  ini ditunjukkan dalam tabel berikut ini.
Tabel 4.4 Hasil Uji Multikolinieritas Variabel Colliniearity Statistic Keterangan Tolerance VIF MNC ,963  1,038 Bebas Multikolinearitas INTS ,984  1,016 Bebas Multikolinearitas Sumber: Data diolah, 2018 Tabel 4.4 menunjukan hasil uji multikolinieritas. Berdasarkan Tabel 4.4
diketahui  bahwa  semua  variabel  independen yaitu  multinationality  (MNC),  Uncertainty  Tax (UNCERT),  Foreign  Operation  (FOREKS), variabel  kontrol  yaitu  ukuran  perusahaan  (SIZE) dan  pertumbuhan  perusahaan  (GROWTH), mempunyai  nilai  tolerance  >  0,1  dan  VIF  <  10. Hal ini dapat disimpulkan bahwa seluruh variabel bebas  pada  model  regresi  yang  diuji  dalam penelitian ini tidak terjadi Multikolinearitas.

## 4.3.4 Uji Heterokedastisitas
Pengujian gejala heteroskedastisitas dilakukan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya hubungan  antara  variabel  pengganggu  dengan variabel bebasnya. Jika terjadi gejala homoskedastisitas, berarti tidak terjadi hubungan antara  variabel  pengganggu  dengan  variabel bebas,  sehingga  variabel  tergantung  benar-benar hanya  dijelaskan  oleh  variabel  bebasnya  Uji gejala heteroskedastisiras dapat diketahui dengan menggunakan grafik plot (scatter plot). Jika titik- titik  menyebar  dan  tidak  membentuk  pola  yang khas  maka  uji  regresi  tidak  terkena  asumsi heteroskedastisitas.  Hasil  uji  heteroskedastisitas pada penelitian ini dapat dilihat sebagai berikut.
Economics Professional in Action (E-Profit)

## Sumber: Data diolah, 2018 Gambar 4.2  Scatterplot
Gambar  4.2  menunjukkan  bahwa  titik- titik  menyebar  tidak  mengumpul  dan  tidak membentuk  pola  yang  khas.  Dengan  demikian dapat disimpulkan bahwa terjadi gejala homoskedastisitas  atau  tidak  terjadi  hubungan antara  variabel  dependen  dengan  variabel independen,  sehingga  variabel  dependen  benar- benar hanya dijelaskan oleh variabel independen. Hasil  pengujian  ini  menyatakan  bahwa  model regresi terbebas dari gejala heteroskedastisitas.

## 4.3.5 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji adanya korelasi antara kesalahan antara pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Untuk mengetahui  ada  tidaknya  autokorelasi  ini digunakan  uji  Durbin  Watson.  Pengujian dikataka  bebas  bebas  autokorelasi  jika  berada diantara -2 sampai +2.
Tabel 4.5
Uji Durbin – Watson Model Durbin – Watson 1 0.847
Sumber: data diolah, 2018 Berdasarkan  uji  Durbin-Watson  yang tersaji pada Tabel 4.5, regresi untuk persamaan 1 menunjukan  nilai  0,847  yang  berarti  nilai Durbin-Watson masih pada rentang daerah bebas autokorelasi karena berada diantara -2 sampai +2.
4.4  Analisis Model dan Pengujian Hipotesis
Berikut  adalah  hasil  uji  regresi  linier berganda  untuk  model  yng  pertama  dimana regresi  ini  yang  menguji  pengaruh  variabel independen yang terdiri dari multinationality dan kepemilikan  institusional,  sehingga  didapatkan hasil regresi linier berganda sebagai berikut:
Tabel 4.6 Hasil Regresi Variabel Independen MODEL REGRESI Koefisien  t Sig Simpulan (constant) 3,474 .000 MNC -,189 -1,951 ,052 Tidak signifikan UNINTS ,289 3,006 ,003 signifikan R square .131 F statistic 13,668 F Sig .000 b Sumber : Data diolah, 2018
Keterangan:
* = secara statistik signifikan pada tingkat signifikansi 5%
THINCAP it =  3,474a -,189 MNC  + .289 INTS+ 88450 Berdasarkan  hasil  ringkasan  analisis regresi  linier  berganda  pada  Tabel  4.6,  koefisien regresi  penelitian  menunjukan  hasil  yang  sama yaitu positif. Koefisien bertanda positif menunjukkan  perubahan  yang  searah  antara variabel  bebas  terhadap  variabel  dependen. Berikut  adalah  intepretasi  dari  nilai  koefisien regresi :
1. Nilai konstan sebesar 3,474 yang artinya apabila tidak ada variabel lain maka nilai thin capitalization 3,474
2. Variabel multinationality memiliki
koefisien  regresi  sebesar    -,189.  Hal  ini berarti apabila
multinationality meningkat satu satuan maka variabel thin capitalization akan  naik  sebesar  -,189 dan  begitu  pula  sebaliknya  dengan asumsi variabel lain konstan.
3. Variabel kepemilikan institusional memiliki  koefisien  sebesar  ,289.  Hal  ini berarti  apabila  kepemilikan  institusional meningkat maka thin capitalization akan meningkat  sebesar  ,289  dan  begitu  pula sebaliknya  dengan  asumsi  variabel  lain konstan.
Setelah  mengintepretasikan  koefisien regresi,  selanjutnya  dapat  dilakukan  pengujian
Economics Professional in Action (E-Profit)
hipotesis.  Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan melihat  nilai  uji  t  yang  bertujuan  untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial.
1. Nilai  uji  t  variabel  multinationality adalah  sebesar  -1,951  dengan  tingkat signifikansi  ,052.  Nilai  signifikansi  tidak melebihi  dari  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa multinationality berpengaruh  posiitf  tidak  signifikan terhadap thin  capitalization .  Dengan demikian  hipotesis  pada  penelitian  ini tidak terbukti, karena H 1 ditolak. 2. Nilai uji t variabel Kepemilikan Institusional  (INTS)  adalah  sebesar 3,006  dengan  tingkat  signifikansi  0.003.
Nilai signifikansi ini lebih besar dari 0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa Kepemilikan  Institusional  berpengaruh positif signifikan terhadap thin capitalization .
Koefisien  determinasi  (R 2 )  menunjukkan seberapa besar seluruh variabel bebas menjelaskan  variabel  terikatnya.  Pada  Tabel  4.7, nilai  R 2 sebesar    0.131  menunjukan  bahwa multinationality dan  kepemilikan  institusional perusahan  mampu  menjelaskan  variasi thin capitalization .131 atau 13.1% sedangkan sisanya 87% dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar  variabel independen dalam penelitian.
4.5 Pembahasan
Berikut  merupakan  pembahasan  atas hasil  uji  analisis  data  untuk  mengembangkan hipotesis penelitian.
4.5.1  Pengaruh Multinationality terhadap thin capitalization
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah diuji menunjukkan bahwa multinationality memilliki  pengaruh  yang  tidak  signifikan terhadap thin  capitalization ,  hasil  penelitian tersebut didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh  (Desai et  al. ,  2004).  Akan  tetapi,  hasil penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian Taylor  and  Richardson  (2013)  dan  Mills  and Newberry (2004), dimana multinationality berpengaruh signifikan terhadap thin capitalization .
Hasil penelitian ini erat kaitannya dengan Theory  of  Reasoned  Action ,  yaitu  adanya kepercayaan ( beliefs ) positif mengenai pembiayan  modal  dan  utang,  sehingga  sika
( attitude )  patuh  pelaporan  keuangan.  Sikap ( attitude )  ini  didasari  oleh  kehendak  ( intention ) perusahaan multinasional untuk mempertahankan perform perusahaan  dengan  tidak  melakukan ( behavioral )  pembiayaan  lebih  besar  utang. Semakin  banyak  perusahaan  yang  memiliki cabang  di  lebih  dari  dua  negara  semakin meminimalisasi  tingkat debt  to  equity  ratio . Selain  itu,  hasil  penelitian  ini  juga  dapat dikaitkan  dengan  Teori  Postur  Motivasi  yang dikembangkan  oleh  (Braithwaite  2003),  dimana perusahaan  multinasional  memiliki  kepatuhan struktur  pembiayaan  modal  dan  utang  sebagai orientasi  positif  ( compliant )  yang  menghasilkan commitment dan capitulation.  Commitment perusahaan  multinasional  yang  dicerminkan dalam penelitian ini adalah perusahaan menyadari  dengan  adanya  fasilitas  pinjaman diberikan  oleh  pemerintah  Indonesia  melalui skema  utang  perbankan  telah  menguntungkan perusahaan  multinasional,  sehingga  perusahaan multinasional  berkomitmen  untuk  terlibat  dalam peran  pemerintah  dalam  pembangunan  investasi dengan  memerangi  praktik  thin  capitalization. Kemudian, perusahaan multinasional yang dicerminkan  dalam  penelitian  ini  adanya  sikap kooperatif  perusahaan  dengan  memanfaatkan fasilitas  peminjaman  skema  perbankan  oleh pemerintah tanpa melakukan kecurangan pelaporan keuangan.
Hasil  penelitian  yang  menunjukkan bahwa  multinationality  berpengaruh  signifikan terhadap thin  capitalization memiliki  beberapa alasan  secara  teoristis,  diantaranya  menyatakan bahwa perusahaan multinasional memiliki keleluasaan  dalam  melakukan  pembiayaan  yang terdiri dari hutang dan modal kepada afiliasi atau perusahaan  yang  memiliki  hubungan  istimewa berdasarkan tarif pajak pada negara atau wilayah didirikannya  cabang  perusahaan  tersebut  (negara sumber)  (Klassen et  al. ,  1993;  Mills  & Newberry, 2004; Mintz & Weichenrieder, 2005). Jika  afiliasi  atau  cabang  perusahaan  didirikan  di negara  sumber  yang  memiliki  kemudahan fasilitas  peminjaman  perbankan,  maka  induk perusahaan  akan  mentransfer  modal  dengan proporsi  hutang  yang  lebih  tinggi  dibandingkan ekuitas. Sebaliknya, afiliasi atau cabang perusahaan  didirikan  di  negara  sumber  yang memiliki  fasilitas  peminjaman  perbankan  yang rumit  maka  induk  perusahaan  akan  mentransfer modal  dengan  proporsi  ekuitas  yang  lebih  tinggi dibandingkan utang. Klassen et al. (1993) dalam
Economics Professional in Action (E-Profit)
penelitiannya  menambahkan  bahwa  perusahaan multinasional  memiliki  banyak  strategi  dalam melakukan  praktik thin  capitalization karena aktivitas bisnis perusahaan multinasional mampu melewati lintas batas  negara  yang pada dasarnya memiliki perbedaan aturan dalam fasilitas skema peminjaman perbankan.
Penjelasan  mengenai  penelitian  di  atas berbeda  dengan  hasil  penelitian  ini,  dimana penelitian ini menunjukkan bahwa multinationality  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  praktik thin  capitalization .  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Dewi  and Jati  (2014)  dan  Schwarz  (2009)  bahwa multinational company tidak berpengaruh signfikan terhadap thin capitalization . Perusahaan multinasional merupakan perusahaan yang memiliki pengaruh besar terhadap pertumbuhan  ekonomi  terutama  di  negara berkembang  (Parjiono  &  Fitrah  F.  H,  2018). Indonesia  merupakan  negara  dengan  kinerja investasi  rendah  dibandingkan  negara-negara berkembang  lainnya  di  Asia,  artinya  Indonesia harus  melakukan  berbagai  cara  untuk  menarik investor  luar  negeri  (perusahaan  multinasional) agar  tertarik  menanamkan  modal  di  Indonesia (https://ekonomi.kompas.com,  2018).  Salah  satu strategi  Indonesia  untuk  menarik  penanaman modal perusahaan multinasional dengan memberikan  fasilitas  kemudahan  peminjaman perbankan.  Selain  itu,  insentif  rendahnya  suku bunga  pinjaman  merupakan  kebijakan  untuk mendorong  perusahaan  melakukan  investasi  di Indonesia.  Pemerintah  menyediakan  beberapa fasilitas  skema  peminjaman  perbankan  untuk perusahaan  luar  negeri  yang  menginvestasikan modalnya  di  Indonesia  (Parjiono  &  Fitrah  F.  H, 2018).  Perusahaan  multinasional  yang  masuk dalam  penilitian  ini  jumlahnya  relatif  sedikit sebanyak 56 perusahaan, sehingga dapat dikatakan  bahwa  ketika  pemerintah  menarik penanaman  modal  perusahaan  multinasional dengan  memberikan  kemudahan  atau  fasilitas dalam  skema  peminjaman  uang  kepihak  debitur (prbankan)  (Hartono  &  Setyowati,  2011).  Hasil penelitian  Dewi  and  Jati  (2014)  menunjukkan bahwa  perusahaan  multinasional  merupakan perusahaan yang memiliki pengaruh besar dalam kegiatan  ekonomi  dan  politik  global,  sehingga perusahaan multinasional menjadi perhatian lebih oleh  pemerintah  dengan  memberikan  berbagai fasilitas  skema  peminjaman  perbankan.  Dengan demikian,  perusahaan  multinasional  tanpa  harus
melakukan pembiayan utang lebih besar dibanding ekuitas.

## 4.5.2  Pengaruh  kepemilikan  institusional terhadap Thin capitalization
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh signfikan  terhadap  thin  capitalization.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Koester (2011), Taylor and Richardson (2013), Putra and Fitriasari  (2014),  dan  Agasi  and  Septiani  (2015) bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh positif terhadap thin capitalization .

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan  analisis  dan  pengujian  data dalam  penelitian  ini,  maka  diperoleh  kesimpulan sebagai berikut:
1. Perusahaan  yang  memiliki  entitas  anak atau  afiliasi  di  yuridiksi  yang  berbeda  dengan induk  perusahaan  atau  bisa  disebut  sebagai perusahaan multinationality tidak  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  praktik thin capitalization . 2.
Perusahaan yang mengungkapkan kepemilikan  institusional  perusahaan    memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  praktik thin capitalization .

## 5.2 Implikasi Penelitian
Implikasi penelitian adalah : 1. Implikasi Teoritis: 1). Sebagai  kajian  ilmu  untuk  bahan referensi penelitian selanjutnya. 2).
Sebagai sarana untuk memperluas wawasan  serta  menambah  referensi  mengenai topik ini.
2.
Implikasi Praktis:
1). Bagi para pembuat kebijakan perpajakan, agar  lebih  memperhatikan  kegiatan  perusahaan dalam  mengatur  debt  to  equity  ratio,  karena hutang  yang  berbungan  bisa  dijadikan  salah  satu celah  untuk  menghindari  pajak  terutama  bagi perusahaan yang kepimilikan sebagai penanaman modal asing karena perusahaan tersebut memiliki kesempatan  yang  lebih  luas  dalam  melakukan skema praktik thin capitalization.
2). Bagi  perusahaan,  agar  dapat  mengelola beban  pajak  perusahaan  dengan  risiko  yang rendah  sehingga  di  dalam  upaya  penghindaran pajaknya  sesuai  dengan  batas-batasannya  dan tidak melanggar peraturan perpajakan
Economics Professional in Action (E-Profit)
5.3 Keterbatasan  penelitian  dan  arah  bagi
penelitian selanjutnya
Keterbatasan  penelitian  dan  arah  bagi  penelitian selanjutnya  adalah  periode  sampel  penelitian yang  digunakan  adalah  2015-2019  dimana  pada periode  terebut  aturan  mengenai  batasan debt  to equity  ratio sudah  ada  namun  belum  berjalan secara  efisien  karena  diberlakukannya  aturan tersebut  dianggap  menghambat  investor  asing untuk  menanamkan  modalnya  di  Indonesia. Maka  dari  itu,  penelitian  selanjutnya  diharapkan mampu mengevaluasi kebijakan mengenai batasan debt  to  equity  ratio sebagai  praktik thin capitalization .

## 6. REFERENSI
Aini,  N.  (2018). Pengaruh  Mediasi  Corporate Social  Responbility  dalam  Hubungan Foreign Operation, Earnings Presistence dengan  Tax  Agrresivenes Uiversitas Airlangga.
Ajzen,  I.  (1987).  Attitudes,  Traits,  and  Actions: Dispositional  Prediction  of  Behavior  in
Personality and Social Psychology. In L.
Berkowitz (Ed.), Advances in Experimental  Social  Psychology (Vol.
20, pp. 1-63): Academic Press.
Anissa,  R.  R.,  &  Handayani,  B.  D.  (2015).
Analisa Faktor yang Memotivasi Manajemen  Perusahaan  Melakukan Tax Planning . Accounting  Analysis  Journal,
4 (1).
Ariffin, Z. Z. (2013). Tax planning of a company operating  foreign  activity  in  Malaysia.
International Journal of Trade,
Economics and Finance, 4 (4), 209.
Barnae,  Amir  dan  Amir  Rubin,  2005.  Corporate Social  Responsibility  As  a  Conflict  Between Shareholders. www.ssrn.com.
Bartelsman,  E.  J.,  &  Beetsma,  R.  M.  (2003).
Why pay more? Corporate tax avoidance through  transfer  pricing  in  OECD countries. Journal  of  Public  Economics,
87 (9-10), 2225-2252.
Benshalom,  L.  (2007).  The  quest  to  tax  interest income  in  a  global  economy:  Stages  in the  development  of  international  income taxation. Va. Tax Rev., 27 , 631.
Beuselinck,  C.,  Buysschaert,  A.,  &  Deloof,  M.
(2005). Business  groups,  taxes  and earnings management. Paper presented at
the  European  Accounting  Association Congress, Gothenburg, Sweden.
Booth, P. and AKD Schulz. 2004. The Impact of An Ethical Environment on
Braithwaite,  V.  (2003).  Dancing  with  tax
authorities:  Motivational  postures  and non-compliant
actions.
Taxing
democracy , 15-39.
Brotodihardjo,  S.H. R.  Santoso.  1989. Pengantar Ilmu Hukum Pajak. Eresco.
Brown.  2012.  On  the  Distributional  Effects  of Base-Broadening Income Tax Buettner,  T.,  Overesch,  M.,  Schreiber,  U.,  & Wamser,  G.  (2012).  The  impact  of  thin- capitalization  rules  on  the  capital structure  of  multinational  firms. Journal of  Public  Economics,  96 (11-12),  930-
938.
Cooper,  Graeme.  S.  1997.  Tax  Avoidance  and The Rule of Law. IBFD
Darussalam. (2010). Rencana Base Erosion Profit Shifting dan Dampaknya Terhadap Peraturan  Pajak  di  Indonesia. DDTC Working Paper, No. 1074, Juni 2014 .
Darussalam.  2007.  Konsep  dan  Aplikasi  Cross- Border Transfer Pricing untuk
Desai,  M.  A.,  &  Dharmapala,  D.  (2006).
Corporate  tax  avoidance  and  high- powered incentives. Journal of Financial Economics, 79 (1), 145-179.
Desai, M. A., & Dharmapala, D. (2008). Tax and corporate  governance:  an  economic approach Tax  and  corporate  governance (pp. 13-30): Springer.
Desai, M. A., Foley, C. F., & Hines, J. R. (2004). A  multinational  perspective  on  capital structure  choice  and  internal  capital markets. The  Journal  of  Finance,  59 (6),
2451-2487.
Desai, M. A., Foley, C. F., & Hines, J. R. (2004). A  multinational  perspective  on  capital structure  choice  and  internal  capital markets. The  Journal  of  Finance,  59 (6),
2451-2487.
Devereux, M. P., Maffini, G., & Xing, J. (2017).
Corporate  Tax  Incentives  and  Capital Structure: New Evidence from UK Firm- Level Tax Returns. Journal of Banking & Finance .
Dewi,  N.  N.  K.,  &  Jati,  I.  K.  (2014).  Pengaruh karakter eksekutif, karakteristik
perusahaan,  dan  dimensi  tata  kelola perusahaan yang baik pada tax avoidance
Economics Professional in Action (E-Profit)
di  bursa  efek  Indonesia. E-Jurnal
Akuntansi , 249-260.
Dyreng,  S.  D.,  &  Lindsey,  B.  P.  (2009).  Using financial  accounting  data  to  examine  the effect of foreign operations located in tax havens  and  other  countries  on  US multinational  firms'  tax  rates. Journal  of Accounting Research, 47 (5), 1283-1316. Dyreng,  S.  D.,  Hanlon,  M.,  &  Maydew,  E.  L.
(2008). Long-run corporate tax avoidance. the  accounting  review,  83 (1), 61-82.
Eisenhardt,  KM.  1989.  Agency  Theory  :  An Assessment  and  Review.  Academy  of Management Review.
Ferdiawan,  Y.,  &  Firmansyah,  A.  (2017).
Pengaruh  Political  Conection,  Foreign Activity, dan Real Earnings Management terhadap  Tax  Avoidance. Jurnal  Riset Akuntansi dan Keuangan, 5 (3), 93-116.
Fuest,  C.,  &  Hemmelgarn,  T.  (2005).  Corporate tax  policy,  foreign  firm  ownership  and thin capitalization. Regional Science and Urban Economics, 35 (5), 508-526. Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multivariat dengan  Program  IBM  SPSS  21 (Edisi  7 ed.).  Semarang:  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Graham,  J.  R.,  &  Harvey,  C.  R.  (2001).  The theory  and  practice  of  corporate  finance: Evidence  from  the  field. Journal  of Financial Economics, 60 (2-3), 187-243. Graham,  J.  R.,  &  Tucker,  A.  L.  (2006).  Tax shelters  and  corporate  debt  policy. Journal  of  Financial  Economics,  81 (3), 563-594.
Hanlon,  M.,  Mills,  L.  F.,  &  Slemrod,  J.  B. (2005).  An  empirical  examination  of corporate tax noncompliance.
Harahap,  S.  S.  (2011).  Teori  Akuntansi,  Edisi Revisi,  Cetakan  Kelima,  PT. Raja
Grafindo  Perseda,  Jakarta.  Terjemahan. Edisi Ketujuh. Jakarta: Penerbit Salemba Empat .
Hartono,  M.,  &  Setyowati,  M.  S.  (2011).
Hubungan  insentif  pajak  dengan  iklim investasi  bagi  Perusahaan  penanaman modal  asing  di  sektor  industri  tekstil  di Indonesia. BISNIS & BIROKRASI:
Jurnal Ilmu Administrasi dan Organisasi, 16 (1).
http://finansial.bisnis.com . (2015). Aktivitas Ilegal dan Penghindaran Pajak, Indonesia Kehilangan US$6,6 Triliun
http://www.ortax.org .  (2016).  Debt  to  Equity Ratio (DER). Tax Learning http://www.pajak.go.id . (2013). Pembiayaan
Negara 70 persen dari pajak https://ekonomi.kompas.com.  (2017).  Tax  Ratio
Rendah, Bisa Jadi Ini Penyebabnya https://ekonomi.kompas.com.  (2018).  Dilema Pajak  sebagai  Sumber  Pendanaan  dan Stimulus Investasi, kompas . https:// www.kemenkeu.go.id . (2017). Optimalisasi Penerimaan Pajak https:// www.liputan6.com . (2016). 2.000 Perusahaan Asing Gelapkan Pajak Selama 10 Tahun, https:// www.liputan6.com/bisnis/read/24
69089/2000-perusahaan-asing-gelapkan- pajak-selama-10-tahun .
Huizinga,  H.,  Laeven,  L.,  &  Nicodeme,  G. (2008). Capital structure and international  debt  shifting. Journal  of Financial Economics, 88 (1), 80-118. Klassen,  K.,  Lang,  M.,  &  Wolfson,  M.  (1993).
Geographic income shifting by multinational corporations in response to tax  rate  changes. Journal  of  Accounting Research , 141-173.
Koester,  A.  (2011).  Investor  valuation  of  tax avoidance through uncertain tax positions.
Madden, T. J., Ellen, P. S., & Ajzen, I. (1992). A comparison  of  the  theory  of  planned behavior  and  the  theory  of  reasoned action. Personality and social psychology Bulletin, 18 (1), 3-9.
Managers’  Project  Evaluation  Judgments  Under
Agency Problem Conditions. Accounting,
Organizations and Society. Elsevier. Mardan,  M.  (2013).  The  effects  of  thin capitalization  rules  when  firms  are financially constrained. Norwegian Center of Taxation .
Mills,  L.  F.,  &  Newberry,  K.  J.  (2004).  Do foreign  multinationals'  tax  incentives influence  their  US  income  reporting  and debt  policy? National  Tax  Journal ,  89- 107.
Mintz,  J.,  &  Weichenrieder,  A.  J.  (2005). Taxation  and  the  financial  structure  of German outbound FDI.
Economics Professional in Action (E-Profit)
Modigliani,  F.,  &  Miller,  M.  H.  (1963). Corporate  income  taxes  and  the  cost  of capital:  a  correction. The  American economic review, 53 (3), 433-443.
OECD.  (2006).  Educational  attainment  is  rising across the OECD area.
OECD. (2012). Thin Capitalization Legislation. Parjiono,  P.  D.,  &  Fitrah  F.  H,  P.  D.  (2018).
Kebijakan Multilateral
dan
Pembangunan  Ekonomi  Indonesia  Vol. GM  617203068. P.  D.  Parjiono, P. D.  d.
Fitrah  Faisal  Hastiadi,  P.  D.  Irwanda Wisnu Wardhana & M. Sujai (Eds.),
Pohan,  C.  A.  (2013).  Manajemen  Perpajakan Strategi  Perencanaan  Pajak  dan  Bisnis. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta .
Publication  BV.  Netherland.Crutchley,  Claire  E Marlin  et  al.  1999.  Agency  Problems  and The  Simulaneity  of    Financial  Decision Making The Role of Institutional Ownership. International Review of Financial Analysis ; 8:2, pp. 177-197.
Putra,  A.,  &  Fitriasari,  D.  (2014).  The  Effect  of Uncertainty  Disclosure  of  Tax  Positions Characteristics and Actifity of the Board of Commissioners of The Tax Avoidance Manufacturing  Companies  in  Indonesia Stock Exchange in 2010-2012 repository.ui.ac.id (S55187).
Rahayu,  N.  (2010).  Praktik  Penghindaran  Pajak
oleh Foreign Direct Investment Berbentuk Perseroan Terbatas Penanaman  Modal  Asing. Jumal  Ilmu Administrasi Negara, Volume10, Nomor,
2 , 171-180.
Reborn. Urban Institute and Brookings
Institution.
Rego,  S.  O.  (2003).  Tax ‐ avoidance  activities  of US multinational corporations. Contemporary Accounting Research,
20 (4), 805-833.
Schwarz,  P.  (2009).  Tax ‐ avoidance  strategies  of American  multinationals:  an  empirical analysis. Managerial  and  Decision Economics, 30 (8), 539-549 Slemrod,  J.  (2001).  A  general  model  of  the behavioral response to taxation.
International  Tax  and  Public  Finance, 8 (2), 119-128. Sobel,  M.  E.  (1982). Asymptotic  Confidence Intervals for Indirect Effects in Structural Eequation  Models (In  S.  Leinhardt  ed.).
Washington  DC:  American  Sociological Association.
Stickney,  C.  P.,  &  McGee,  V.  E.  (1982).
Effective corporate tax rates the effect of size, capital intensity, leverage, and other factors. Journal of accounting and public policy, 1 (2), 125-152. Stopford, J. M., & Wells, L. T. (1972). Managing the
multinational enterprise:
Organization  of  the  firm  and  ownership of the subsidiaries (Vol. 2): Basic Books. Taylor,  G.,  &  Richardson,  G.  (2013).  The determinants  of  thinly  capitalized  tax avoidance  structures:  Evidence  from Australian firms. Journal of International Accounting,  Auditing  and  Taxation,
22 (1), 12-25.
Taylor,  G., Tower,  G., & Van Der Zahn, M.
(2011). The influence of international taxation  structures  on  corporate financial  disclosure  patterns. Paper presented at the Accounting Forum. Tujuan  Perpajakan.  Danny  Darussalam  Tax Center.Desai, MA and JR. Hines. 2002. Expectations and Expatriations :
Tracing  theCauses  and  Consequences of Corporate Inversion. nber.org
Valeria,  M.,  Riedel,  N.,  &  Wamser,  G.
(2015). The impact of thin capitalization  rules  on  the location  of multinational firms' foreign affiliates. Zhaohui,  L.,  Liming, Y., & Ning, C. (2012).
Practices and Thoughts on Information Management Tax. Procedia Engineering, 29 , 430-434.
Zimmerman,  J.  L.  (1983).  Taxes  and  firm size. Journal  of  Accounting  and
Economics, 5 , 119-149.