## Pelaksanaan Corporate Social Responsibility (CSR) dan Kinerja

## Perusahaan Manufaktur di Indonesia
Hartini 1 & Dwi Hartini Rahayu 2
1. Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti, Indonesia
2. Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti, Indonesia

## Abstrak
Tujuan  – Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  praktek  tanggung  jawab  sosial  di  Indonesia  dan hubungannya dengan kinerja perusahaan.
Desain/Metodologi/Pendekatan – Kumpulan data panel dikumpulkan dari Bursa Efek Indonesia selama periode 2010-2014 untuk mengukur GRI sebagai proksi variabel CSR dan kinerja keuangan (ROA, ROE dan EVA).  Regresi  data  panel  berganda  digunakan  untuk  menganalisis  pengaruh  CSR  terhadap  kinerja perusahaan.
Hasil  – Penelitian  ini  menemukan  bahwa  praktik  CSR  hanyalah  pemenuhan  kewajiban  dan  tidak berpengaruh pada kinerja Keterbaruan/Nilai - Penelitian ini tidak hanya mengukur kinerja keuangan berdasarkan akuntansi (ROA dan ROE) tetapi juga kinerja berbasis pasar (EVA)

## Abstract
Proposed – This paper aims to examine the corporate social responsibility practices in Indonesia and it’s relation to firm performance Design/Methodology/Approach – A panel data set gathered from Indonesian Stock Exchange during the 2010-2014 period to measured GRI as a proxy of CSR and financial performance variables (ROA, ROE and EVA). Multiple panel data regression was used to analyze the effect off CSR to firm performance.
Result  – This  result  found  that  CSR  practice  was  only  an  obligation  fulfillment  and  had  no  effect  on performance Novelty/Value - This study not only measured financial performance by accounting-based (ROA and ROE) but also market-based performance (EVA)
Keywords: Corporate Social Responsibility, ROA, ROE, EVA

## PENDAHULUAN
Kewajiban  untuk  melaksanakan  tanggung  jawab  sosial  atau  biasa  dikenal  dengan corporate  social  responsibility (CSR)  di  Indonesia  telah  diatur  dalam  perundang-undangan. Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  25  Tahun  2007  tentang  hak  kewajiban  dan tanggung  jawab  penanam  modal,  disebutkan  bahwa  setiap  penanam  modal  berkewajiban melaksanakan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  ( corporate  social  responsibility ).  Pasal  74 Undang-undang Perusahaan No 40 Tahun 2007 juga menyebutkan kewajiban perseroan yang kegiatan usahanya dibidang dan atau berkaitan dengan sumber daya alam wajib melaksanakan tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan.  Selain  itu,  pada  Pasal  2  PP  No  47  Tahun  2012 menyebutkan bahwa setiap perseroan selaku subjek hukum mempunyai tanggung jawab sosial dan  lingkungan.  Tentu  saja  dengan  adanya  peraturan-peraturan  ini  perusahaan  memiliki kewajiban  untuk  memenuhi  tangung  jawabnya  secara  sosial  dan  sedikit  banyak  akan mempengaruhi minat investor untuk berinvestasi.
Submission date: 20 Juli 2019
Accepted date: 30 Juli 2019
Media Riset Bisnis & Manajemen, 18 (1), 2018, 11-18 Available online at:http://www.trijurnal.lemlit.trisakti.ac.id/index.php/mrbm
CSR  sebagai  pendekatan  bisnis  menunjukkan  kepedulian  pada  etika,  orang  lain, komunitas, dan lingkungan sebagai strategi yang integral yang meningkatkan posisi kompetitif suatu  perusahaan.  CSR  merupakan  konsep  di  mana  perusahaan  berkomitmen  untuk meningkatkan  kinerja  lingkungan  dan  sosial  mereka  diluar  kewajiban  hukum  (Dhingra  & Mittal, 2014). Komitmen peningkatan kesejahteraan komunitas ini dilakukan melalui praktek bisnis yang bijaksana dan kontribusi sumber daya perusahaan kepada lingkungan (Nasieku, Togun, & Olubunmi, 2014).
Kegiatan CSR yang dilakukan oleh perusahaan dapat didasari oleh enam alasan (Feldman &  Vasquez-Parraga,  2013).  Pertama,  praktik  CSR  memengaruhi  respon  konsumen  terhadap perusahaan serta produk atau jasa yang ditawarkannya. Kedua, strategi CSR untuk menarik dan mempertahankan  pelanggan.  Ketiga,  konsumen  menggunakan  kriteria trade-off antara  fitur produk CSR dan fitur produk tradisional seperti harga, kualitas, kenyamanan dan kurangnya informasi,  dominasi  merek  perusahaan  atau  kualitas  produk.  Keempat,  evaluasi  konsumen terhadap  CSR  perusahaan  mengenai  seberapa  bertanggung  jawab  suatu  perusahaan  dalam bidang  yang relevan seperti ekonomi, hukum, etika, dan filantropis. Kelima, evaluasi konsumen mengenai kesesuaian antara karakteristik atau minat konsumen secara positif memengaruhi persepsi  konsumen  terhadap  aktivitas  CSR  perusahaan.  Keenam,  konsumen  yang  menerima komunikasi tentang kegiatan CSR perusahaan meningkatkan kesadaran CSR mereka, yang pada gilirannya,  menghasilkan  sikap  positif  terhadap  pembelian  produk  dari  perusahaan  CSR. Sedangkan   Polonsky  &  Jevons  (2009)  menemukan  bahwa  kemungkinan  alasan  untuk organisasi yang bertanggung jawab secara sosial meliputi: 1) peningkatan kinerja keuangan; 2) kontribusi  terhadap  nilai  pasar;  3)  dampak  positif  yang  lebih  umum  pada  pemangku kepentingan masyarakat; 4) koneksi dengan konsumen; dan 5) peningkatan kualitas produk.
Manajemen yang efektif akan bertindak sebagai penggerak nilai dengan memanfaatkan kinerja dan mengurangi biaya yang ditimbulkan oleh para stakeholder . Perusahaan dalam hal ini adalah manajer harus dapat mengidentifikasi para pemangku kepentingan kunci yang dapat mempengaruhi  perusahaan  mengidentifikasi  kebutuhan  mereka  serta  menyusun  kebijakan dan melaksanakan organisasi untuk melayani mereka. Salain itu, manajer dituntut harus terus berusaha  untuk  meningkatkan  kinerja  sosial  perusahaannya,  begitu  pula  dengan  kinerja ekonomi  atau  keuangannya.    Sebuah  pertanyaan  muncul  mengenai  manakah  yang  harus didahulukan antara kinerja sosial perusahaan dengan kinerja keuangan.  Dua teori diajukan untuk menjawab pertanyaan tersebut, yaitu slack resource theory dan good management theory (Waddock & Graves, 1997)
Perusahaan  harus  memiliki  kondisi  keuangan  yang  baik  agar  dapat  memberikan kontribusi  untuk  kinerja  sosial  perusahaan  bila  merujuk  pada slack  resource  theory .  Untuk menerapkan kinerja sosial diperlukan dana yang besar. Oleh karena itu kinerja keuanganlah yang  harus  diperhatikan  terlebih  dahulu.  Sedangkan  g ood  management  theory menyatakan bahwa  kinerja  sosial  yang  harus  diperhatikan  terlebih  dahulu.  Berdasarkan  teori  ini,  suatu perusahaan  yang  dipandang  memiliki  reputasi  yang  baik  oleh  para stakeholder -nya  akan membuat  perusahaan  itu  lebih  mudah  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangannya  melalui mekanisme pasar (Waddock & Graves, 1997).
Pengaruh  CSR  yang  berorientasi  pada stakeholder terhadap  kinerja  dapat  dipahami melalui tiga teori, yaitu 1) consumer inference making , penilaian positif dari pelanggan akan diberikan ketika mereka mengetahui bahwa perusahaan penghasil produk adalah perusahaan yang bertanggung jawab ; 2) signaling theory , yang menunjukkan bahwa dalam situasi dimana ada  asimestri  informasi  antara  pembeli  dan  penjual,  konsumen  mencari  informarmasi  atau sinyal yang membedakan perusahaan yang berkinerja baik dan buruk; dan 3) social identity
theory ,  yaitu  teori  yang  menekankan  bahwa  konsep  diri  seseorang  dipengaruhi  oleh keanggotaan di organisasi sosial yang berbeda, termasuk perusahaan tempat seseorang bekerja (Mishra & Suar, 2010).
Pendekatan berbasis biaya ( cost-based approach ) menekankan bahwa kewajiban untuk melaksanakan tanggung jawab tersebut akan membuat beban perusahaan meningkat. Dengan peningkatan  beban  maka  akan  menurunkan  keuntungan  bersih  perusahaan,  bahkan  untuk perusahaan yang sudah merugi akan memperbesar kerugian. Kondisi seperti tentunya tidak akan disukai oleh perusahaan karena akan terjadi penurunan jumlah dividen yang dibayarkan atau tidak dibayarkan sama sekali.
Beberapa  penelitian  dilakukan  untuk  menjawab  kekhawatiran  dari  perusahaan mengenai pelaksanaan kegiatan CSR terhadap perusahaan. Perusahaan yang mempunyai skor CSR yang tinggi memiliki biaya modal ekuitas yang lebih rendah. Hasil ini menunjukkan bahwa bahwa perusahaan dengan CSR yang tinggi memiliki risiko yang lebih rendah, sehingga biaya modal juga akan rendah (El Ghoul, Guedhami, Kwok, & Mishra, 2011). Selain itu, dalam jangka pendek, biaya CSR akan menurunkan kinerja perusahaan, namun dalam jangka panjang justru akan meningkatkan profitabilitas perusahaan (Souto, 2009).
Penelitian lain mengenai praktik CSR dan kinerja menemukan bahwa perusahaan yang melakukan  kegiatan  CSR  memiliki  rata-rata  kinerja  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan yang tidak melakukan CSR (Isanzu & Fengju, 2016). Lebih lanjut  kegiatan CSR yang dilakukan oleh perusahaan berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan (Chen &  Wang,  2011;  Su,  Peng,  Tan,  &  Cheung,  2016;  Wan  Ahamed,  Almsafir,  &  Al-Smadi,  2014). Dengan mengambil tanggung jawab sosial, perusahaan tidak hanya dapat meningkatkan kinerja keuangan periode ini tetapi juga kinerja keuangan periode berikutnya melalui tindakan CSR yang  lebih  positif  (Chen  &  Wang,  2011).  Bahkan  saat  terjadi  krisis  keuangan,  kegiatan  CSR perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Perusahaan  yang mengikuti dan menerapkan prinsip-prinsip CSR ke dalam inti bisnis mereka adalah perusahaan yang melihat peluang selama krisis keuangan (Simionescu & Dumitrescu, 2014).
Dampak kegiatan CSR bukan hanya terlihat dari kinerja, tetap juga nilai perusahaan. Hasil penelitian pada perusahaan di Brazil menunjukkan adanya pengaruh negatif hubungan dengan karyawan dan masalah sosial terhadap nilai perusahaan (Crisóstomo, De Souza Freire, &  De  Vasconcellos,  2011).  Dalam  penelitian  lain  juga  ditemukan  bahwa  kegiatan  CSR  pada bidang ketenagakerjaan dan masyarakat mempunyai pengaruh terhadap harga saham (Afiff & Anantadjaya, 2013).
Aturan  mengenai  pelaksaan  CSR  adalah  wajib  untuk  semua  perusahaan,  nama  pada pelaksanaannya  terdapat  perbedaan  antara  perusahaan  besar  dan  perusahaan  kecil  (Sun, 2012). Perusahaan besar memiliki visibilitas yang lebih tinggi, akses sumber daya yang lebih besar serta sistem operasional yang lebih baik, sehingga lebih banyak melakukan kegiatan CSR dibandingkan dengan perusahaan kecil. Akses pada pendanaan yang berasal hutang yang baik memungkin perusahaan untuk menambah sumber dananya dengan berhutang. Oleh karena itu, perusahaan dengan tingkat hutang yang tinggi juga mempunyai kinerja CSR yang lebih baik (Sun, 2012).
Ahamed,  Almsafir,  &  Al-Smadi  (2014)  menggunakan  empat  dimensi  CSR,  yaitu komunitas, lingkungan, tempat kerja, dan pasar sebagai sebagai variabel pengungkapan CSR. Mereka menemukan adanya pengaruh positif pengungkapan CSR terhadap kinerja keuangan perusahan.  Dhingra & Mittal, (2014) menemukan hubungan yang negatif antara EVA dengan CSR  namun  terdapat  hubungan  yang  positif  antara  CSR  dengan  MVA.  Hal  ini  menunjukkan
Media Riset Bisnis & Manajemen, 18 (1), 2018, 11-18 Available online at:http://www.trijurnal.lemlit.trisakti.ac.id/index.php/mrbm
bahwa peningkatan kinerja keuangan perusahaan tergantung pada persepsi investor dan para stakeholder lainnya.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini adalah penelitian uji hipotesis untuk melihat pengaruh pelaksanaan CSR terhadap kinerja perusahaan.  Data mengenai pelaksanaan CSR diambil dari laporan tahunan perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010-2014,  sedangkan  data  kinerja diambil dari laporan keuangan.
CSR  sebagai  variabel  independen  diukur  dengan  menggunakan  indeks  pengungkapan corporate social responsibility menurut GRI ( Global Report Initiative ) yang terdiri dari tiga aspek dengan  total  keseluruhan  78  item,  yaitu  aspek  kinerja  ekonomi  (9  item),  aspek  kinerja lingkungan (30 item) indikator ketenagakerjaan (14 item), indikator kinerja hak asasi manusia (9 item), indikator kinerja kemasyarakatan (7 item), dan indiator kinerja tanggung jawab dari dampak produk (9 item).
Tiga variabel digunakan untuk mengukur kinerja, yaitu ROA, ROE dan EVA. ROA dihitung dari earnings available for common stockholders’ dibagi dengan total asset dan ROE dihitung dari earnings  available  for  common  stockholders’ dibagi  dengan common  equity (Gitman  & Zutter, 2015). Sedangkan untuk EVA, dihitung dengan laba operasional bersih setelah pajak yang  disesuaikan  dikurangi  dengan  hasil  kali  antara  total  biaya  modal  dengan  modal disesuaikan (Stewart, 1991)
EVA = NOPAT – (k  x capital ) Dimana: NOPAT = laba operasional perusahaan setelah pajak disesuaikan k = biaya modal perusahaan setelah pajak Capital = modal disesuaikan
Penelitian  ini  juga  menggunakan  dua  variabel  kontrol,  yaitu  ukuran  perusahaan  yang diukur  dengan  total  asset,  dan  risiko  bisnis  yang  diukur  oleh  DER  yaitu  perbandingan total liabilities terhadap total common equity . Berikut ini adalah model yang digunakan: Model 1 ROA it = β 0 + β 1 CSR it + β 2 TA it + β 3 DER it + є it Model 2 ROE it = β 0 + β 1 CSR it + β 2 TA it + β 3 DER it + є it Model 3 EVA it = β 0 + β 1 CSR it + β 2 TA it + β 3 DER it + є it

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Kewajiban setiap perusahaan untuk melakukan tanggung jawab sosial telah diatur dalam perundang-undangan.  Tabel  1  menunjukkan  statistik  deskriptif  dari  data  yang  digunakan. Selama  tahun  2010-2014,  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  telah  melakukan  kegiatan  CSR seperti  yang  dilaporkan  dalam  laporan  tahunan  perusahaan.  Namun  demikian,  dari  78  item pengungkapan  CSR,  rata-rata  hanya  mengungkapkan  9  persen.  Rendahnya  angka  GRI berdasarkan  laporan  tahunan  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  tidak  hanya  menunjukkan terbatasnya pengungkapan dalam laporan tahunan namun juga menunjukkan keengganan dari
perusahaan  untuk  melakukan  CSR.  Perusahaan  menganggap  CSR  sebagai  biaya  tambahan sehingga pelaksanaanya hanya sekedar untuk memenuhi kewajiban saja. Kinerja perusahaan perusahaan  manufaktur  dapat  di  katakan  kurang  baik.  Ada  perusahaan  yang  mengalami kerugian sehingga nilai ROA, ROE maupun EVA bernilai negatif.

## Tabel 1 Statistik Deskriptif
ROA ROE EVA SIZE DER CSRI Mean 4.61 7.17 1.68 8.34 1.19 0.09 Median 2.81 5.59 0.03 2.28 0.92 0.09 Maximum 32.11 42.33 70.71 83.16 5.15 0.22 Minimum -61.85 -76.54 -24.09 0.08 0.04 0.01 Std. Dev. 9.16 13.43 8.66 15.22 1.00 0.05 Observations 125 125 125 125 125 125 Cross sections 25 25 25 25 25 25
Tabel  2  berisi  hasil  uji  pemilihan  model  estimasi  untuk  ketiga  persamaan.  Hasil  uji Chow menunjukkan adanya perbedaan antar individu. Pengujian model selanjutnya dilakukan dengan menggunakan uji Hausman, yang menghasilkan kesimpulan Model 1 dengan dependen variabel ROA menggunakan random effect model , sedangkan untuk Model 2 (dependen variabel ROE) dan Model 3 (dependen variabel EVA) menggunakan model estimasi fixed effect model .
Tabel 2 Uji Pemilihan Model Estimasi
Model Chow Test Hausman Test Kesimpulan Chi-Square Prob. Chi-Square Prob. 1 ROA 88.4030 0.0000 3.8917 0.2734 Random Effect Model 2 ROE 98.0843 0.0000 11.0760 0.0113 Fixed Effect Model 3 EVA 43.1356 0.0096 8.0549 0.0449 Fixed Effect Model
Tabel 3 merupakan tabel hasil regresi regresi panel untuk ketiga model persamaan. Pada Model 1, nilai koefisien regresi CSRI sebesar 12,6483 dengan nilai probabilita lebih dari 0,10 oleh karena itu, tidak ditemukan adanya bukti bahwa CSR mempengaruhi ROA. Kegiatan CSR yang  dilakukan  oleh  perusahaan  belum  mampu  untuk  menjelaskan  dampaknya  terhadap kinerja  manajemen  dalam  menggunaan  aset  perusahaan  untuk  mendapatkan  keuntungan (Chetty, Naidoo, & Seetharam, 2015; Crisóstomo et al ., 2011; Ekadjaja & Vony, 2011; Hirigoyen & Poulain-Rehm, 2015; Sudaryanti & Riana, 2017). Hasil ini bertentangan dengan penelitian lain yang menemukan adanya pengaruh positif pelaksanaan CSR terhadap kinerja perusahaan yang diproksi dengan ROA (Ahamed et al ., 2014; Chen & Wang, 2011; Gantino, 2016; Pramana & Yadnyana, 2016)
Model  2  memberikan  hasil  yang  tidak  berbeda  dengan  Model  1.  Nilai  koefisien  CSRI sebesar  14,9203  dengan  nilai  prob  yang  lebih  dari  0,10  sehingga  tidak  ditemukan  adanya pengaruh CSR terhadap ROE. Pelaksanaan kegiatan CSR tidak dapat meningkatkan keuntungan perusahaan sehingga tidak berdampak pada peningkatan return atas modal yang ditanamkan oleh pemegang saham (Asif, Arif, & Akbar, 2016; Chetty et al ., 2015; Hirigoyen & Poulain-Rehm, 2015;  Sudaryanti  &  Riana,  2017).  Hasil  ini  tidak  mendukung  penelitian  yang  menemukan
pengaruh positif CSR terhadap ROE (Ahamed et al., 2014; Gantino, 2016; Waheed, Lv, Sarwar, & Sarwar, 2016)
Pada Model 3, masih tidak ditemukan adanya pengaruh CSR terhadap EVA. Nilai koefisien CSRI sebesar 34,2741 dengan nilai probabilita yang lebih besar dari 0,10. Kegiatan CSR yang dilakukan  oleh  perusahaan  tidak  dapat  memberikan  nilai  tambah  yang  menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam beroperasi (Kurniawati & Sudibyo, 2017).
Tabel 3 Hasil Uji Regresi Variabel Independen Model 1 ROA Model 2 ROE Model 3 EVA C 6.9908 20.4089 0.8767 CSRI 12.6483 14.9203 34.2741 Size 0.0233 -0.3051 -0.5692  ** DER -3.1986  *** -10.1991  *** 1.8188 Adjusted R 2 0,0559 0,4586 0,1218 F-Stat 3,4487  ** 4,8898  *** 1,6368  **
Ket: * signifikan pada α 10% ** signifikan pada α 5% *** signifikan pada α 1%
Pengungkapan kegiatan CSR diharapkan mampu menaikan citra perusahaan yang pada akhirnya  akan  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Hasil  dari  ketiga  model  persamaan  tidak menemukan  adanya  pengaruh  pengungkapan  CSR  terhadap  kinerja  perusahaan  baik  yang diproksi dengan ROA, ROE dan EVA. Hal ini disebabkan karena masih sedikitnya kegiatan CSR yang dilakukan oleh perusahaan. Kegiatan CSR hanya dilakukan sebagai bentuk pemenuhan kewajiban sehingga konsumen tidak dapat membedakan perusahaan yang bertanggung jawab secara sosial dan yang tidak bertanggung jawab.

## KESIMPULAN
Tanggung  jawab  sosial  di  Indonesia  telah  diatur  dalam  perundang-undangan  bahwa setiap perusahaan khususnya perusahaan perseroan harus melakukan tanggung jawab sosial. Namun  dalam  pelaksanaannya  kegiatan  CSR  yang  dilakukan  hanya  berupa  pemenuhan kewajiban saja, sehingga yang diungkapkan dalam laporan tahunan masih sangat rendah. Dari hasil pengujian, tidak ditemukan adanya pengaruh CSR terhadap kinerja perusahaan baik itu ROA, ROE maupun EVA.
Pengaruh  yang  tidak  signifikan  antara  CSR  dengan  kinerja  disebabkan  perusahaan masih  belum  memandang  CSR  sebagai  suatu  bentuk  kesadaran  tanggung  jawab  terhadap lingkungan tempat perusahaan beroperasi. Kegiatan yang dilakukan perusahaan masih berupa charity dan  pemenuhan  peraturan  pemerintah,  belum  menjadi  bagian  dari  pembangunan berkelanjutan  ( sustainable  development ),  sehingga  penerapan  CSR  belum  memberikan  nilai tambah bagi perusahaan.

## KETERBATASAN DAN SARAN
Pelaksanaan kegiatan CSR tidak bisa dievaluasi dalam rentang jangka pendek. Kinerja perusahaan atas pelaksanaan kegiatan CSR tidak akan terlihat dalam jangka waktu tiga sampai lima  tahun,  tapi  dalam  jangka  panjang  (sepuluh  tahun)  komitmen  terhadap  CSR  baru  akan
memberikan  dampak  kenaikan  yang  signifikan  terhadap  kinerja  (Hill,  Ainscough,  Shank,  & Manullang, 2007). Oleh karena itu, untuk penelitian selanjutnya dapat menggunakan rentang waktu pengamatan yang lebih panjang.
Penelitian  ini  menggunakan  laporan  tahunan  perusahaan  sebagai  sumber  untuk mengetahui  seberapa  banyak  perusahaan  melakukan  kegiatan  CSR.  Dalam  laporan  tahunan lebih  banyak  memfokuskan  pada  laporan  kinerja  keuangan.  Untuk  penelitian  selanjutnya pengungkapan  dapat  menggunakan sustainability  report yang  lebih  lengkap  memberikan informasi mengenai kegiatan tanggung jawab perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Afiff, S., & Anantadjaya, S. P. D. (2013). CSR & Performance : Any Evidence From Indonesian Lq45 ? Review of Intergrative Business and Economics Research , 2 (1), 1–17.
Ahamed, S., Almsafir, M. K., & Al-Smadi, A. W. (2014). Does Corporate Social Responsibility Lead to Improve  in  Firm  Financial  Performance ?  Evidence  from  Malaysia. International  Journal  of Economics and Finance , 6 (3), 126–138. https://doi.org/10.5539/ijef.v6n3p126
Asif, M., Arif, K., & Akbar, W. (2016). Impact of Accounting Information on Share Price : Empirical Evidence from Pakistan Stock Exchange. International Finance and Banking , 3 (1), 124–135. https://doi.org/10.5296/ifb.v3i1.9323
Chen, H., & Wang, X. (2011). Corporate Social Responsibility and Corporate Financial Performance in China: An Empirical Research from Chinese Firms. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society , 11 (4), 361–370. https://doi.org/10.1108/14720701111159217
Chetty, S., Naidoo, R., & Seetharam, Y. (2015). The Impact of Corporate Social Responsibility on Firms ’  Financial  Performance  in  South  Africa. Contemporary  Economics , 9 (2007),  193–214. https://doi.org/10.5709/ce.1897-9254.167
Crisóstomo, V. L., De Souza Freire, F., & De Vasconcellos, F. C. (2011). Corporate Social Responsibility, Firm Value and Financial Performance in Brazil. Social Responsibility Journal , 7 (2), 295–309. https://doi.org/10.1108/17471111111141549
Dhingra, D., & Mittal, R. (2014). CSR Practices in Indian Banking Sector. Global Journal of Finance and Management , 6 (9), 853–862. Retrieved from http://www.ripublication.com
Ekadjaja, A., & Vony, V. (2011). Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Dan Kinerja
Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ultima Accounting , 3 (1), 1–13.
https://doi.org/10.31937/akuntansi.v3i1.39
El Ghoul, S., Guedhami, O., Kwok, C. C. Y., & Mishra, D. R. (2011). Does corporate social responsibility affect  the  cost  of  capital? Journal  of  Banking  and  Finance , 35 (9),  2388–2406. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.02.007
Feldman, P. M., & Vasquez-Parraga, A. Z. (2013). Consumer Social Responses to CSR Initiatives versus
Corporate Abilities. Journal of Consumer Marketing , 30 (2), 100–111.
https://doi.org/10.1108/07363761311304915
Gantino,  R.  (2016).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2014. Jurnal Dinamika Akuntansi Dan Bisnis , 3 (Vol 1, No 1 (2012): Jurnal Mahasiswa Manajemen), 19–32. Retrieved from http://jurnal.untan.ac.id/index.php/ejmfe/article/view/737
Gitman,  J.  L.,  &  Zutter,  J.  C.  (2015). Principles  of  Managerial  Finance  13th  Edition . https://doi.org/10.2307/2977800
Hill,  R.  P.,  Ainscough,  T.,  Shank,  T.,  &  Manullang,  D.  (2007).  Corporate  Social  Responsibility  and Socially Responsible Investing: A Global Perspective. Journal of Business Ethics , 70 (2), 165–174.
https://doi.org/10.1007/s10551-006-9103-8
Hirigoyen,  G.,  &  Poulain-Rehm,  T.  (2015).  Relationships  between  Corporate  Social  Responsibility and financial performance: What is the Causality ? To cite this version : HAL Id : hal-01430986 Relationships between Corporate Social Responsibility and. Journal of Business Management ,
4 (1), 18–43. https://doi.org/10.12735/jbm.v4i1p18
Isanzu,  J.,  &  Fengju,  X.  (2016).  Impact  of  Corporate  Social  Responsibility  on  Firm’s  Financial Performance: The Tanzanian Perspective. Journal on Innovation and Sustainability. RISUS ISSN 2179-3565 , 7 (1), 18. https://doi.org/10.24212/2179-3565.2016v7i1p18-27
Kurniawati,  H.,  &  Sudibyo,  Y.  A.  (2017).  Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan  dan Economic  Value  Added :  Peranan  Moderasi  Kepemilikan  Keluarga  dan  CSR  Award. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 14 (1), 29–36.
Mishra, S., & Suar, D. (2010). Does Corporate Social Responsibility Influence Firm Performance of
Indian Companies? Journal of Business Ethics , 95 (4), 571–601.
https://doi.org/10.1007/s10551-010-0441-1
Nasieku,  T.,  Togun,  O.  R.,  &  Olubunmi,  E.  M.  (2014).  Corporate  Social  Responsibility  and Organizational Performance: A Theoretical Review. International Journal of Humanities Social Sciences and Education , 1 (12), 106–114. Retrieved from www.arcjournals.org
Polonsky, M., & Jevons, C. (2009). Global Branding and Strategic CSR: An Overview of Three Types of
Complexity. International Marketing Review , 26 (3), 327–347.
https://doi.org/10.1108/02651330910960816
Pramana, I. G. A., & Yadnyana, I. K. (2016). Pengaruh Corporate Social Responsibility pada Kinerja Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 16 (3), 1965–1988.
Simionescu, L., & Dumitrescu, D. (2014). Corporate Social Responsibility and Financial Crisis. Journal of Public Administration, Finance and Law , Special Is (1), 31–37. https://doi.org/10.4018/978- 1-5225-6192-7.ch034
Souto,  B.  F.-F.  (2009).  Crisis  and  Corporate  Social  Responsibility:  Threat  or  Opportunity?
International Journal of Economic Sciences and Applied Research , II (1), 36–50.
Stewart, G. B. (1991). The Quest for Value: The EVA Management Guide .
Su,  W.,  Peng,  M.  W.,  Tan,  W.,  &  Cheung,  Y.  L.  (2016).  The  Signaling  Effect  of  Corporate  Social Responsibility  in  Emerging  Economies. Journal  of  Business  Ethics , 134 (3),  479–491. https://doi.org/10.1007/s10551-014-2404-4
Sudaryanti, D., & Riana, Y. (2017). Pengaruh Pengungkapan CSR terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal PETA , 2 (1), 19–31. https://doi.org/10.32550/teknodik.v8i14.532
Sun, L. (2012). Further Evidence on the Association between Corporate Social Responsibility and Financial  Performance. International  Journal  of  Law  and  Management , 54 (6),  472–484. https://doi.org/10.1108/17542431211281954
Waddock, S. A., & Graves, S. B. (1997). The Corporate Social Performance - Financial Performance Link. Strategic  Management  Journal , 18 (4),  303–319.  https://doi.org/10.1002/(SICI)1097- 0266(199704)18:4<303::AID-SMJ869>3.0.CO;2-G
Waheed, R., Lv, Y., Sarwar, S., & Sarwar, H. (2016). The Role of Corporate Social Responsibility on Firms Financial Performance in Pakistan. Elixir Management Arts , 98 , 42667–42671.
Wan Ahamed, W. S., Almsafir, M. K., & Al-Smadi, A. W. (2014). Does Corporate Social Responsibility Lead  to  Improve  in  Firm  Financial  Performance?  Evidence  from  Malaysia. International \Journal of Economics and Finance , 6 (3), 126–138. https://doi.org/10.5539/ijef.v6n3p126
Korespondensiauthor : dwiharitni@trisakti.ac.id