## PENGARUH KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Fatimah Nur Isnawati 1) ; Kesi Widjajanti 2)
fatimahsrc@gmail.com 1 )
; kesi_widjajanti@yahoo.com 2)

## Magister Manajemen, Universitas Semarang, Semarang, Indonesia
Info Artikel ________________ Sejarah Artikel: Diterima ;07-01-2019 Disetujui ;22-01-2019 Dipublikasikan ;07-04- 2019 ________________ Keywords: Kepemilikan
Institusional; Nilai
Perusahaan; Pertumbuhan Penjualan;
Profitabilitas; Ukuran Perusahaan; Struktur Modal ____________________

## Abstrak
__________________________________________________________________ Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengukur dan menganalisis pengaruh kepemilikan  institusional  dan    rasio-rasio  keuangan  perusahaan  (profitabilitas,  ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan)  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur modal  sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2013 - 2017. Populasi dalam penelitian ini sejumlah 135 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013  –  2017.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive sampling. Teknik  analisis  yang  digunakan  menggunakan  program  IBM  SPSS  ( Statistical Package  for  Sosial  Science )  versi  20.  Hasil  penelitian  menunjukkan  hubungan  positif signifikan antara variabel profitabilitas, ukuran perusahaan dan struktur modal dengan nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  juga  menunjukkan  hubungan  tidak  signifikan  antara kepemilikan  institusional  dan  pertumbuhan  penjualan dengan  nilai  perusahaan.  Pada penelitian ini menunjukkan bahwa sturtur modal mampu memediasi hubungan antara profitabilitas, terhadap  nilai  perusahaan.    Struktur  modal  tidak  mampu  memediasi hubungan  antara  kepemilikan  institusional,  ukuran  perusahaan,  dan  pertumbuhan penjualan  terhadap  nilai  perusahaan.  Implikasi  penelitian  ini  untuk  meningkatkan kinerja  manajemen  perusahaan  sebaiknya  lebih  fokus  dalam  mengelola  hasil  laba perusahaan  dan  dapat  memberikan  keputusan-keputusan  yang  tepat  untuk mendapatkan  keuntungan  yang  berkesinambungan,  juga  harus  dapat  mengontrol efesiensi  dan  efektivitas  biaya,  mengelola  sumber  daya  yang  dimiliki  agar  dapat  terus tumbuh dan berkembang menjadi perusahaan yang besar. Pengambilan keputasan yang tepat  mengenai  sumber  pendanaan  yang  akan  digunakan  untuk  kegiatan  operasional perusahaan.

## INFLUENCE OF INSTITUTIONAL OWNERSHIP, PROFITABILITY, COMPANY SIZE AND SALES GROWTH ON COMPANY VALUES WITH CAPITAL STRUCTURE AS INTERVENING VARIABLES

## Abstract
_______________________________________________________________ The purpose of this study is to measure and analyze the influence of institutional ownership and company financial ratios (profitability, company size and sales growth) on firm value with capital structure  as  an  intervening  variable  in  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  in  the  2013  period  -  2017.  The  population  in  this  study  were  135  manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  period  2013  -  2017.  The  sampling technique  used  was  purposive  sampling.  The  analytical  technique  used  was  the  IBM  SPSS program  (Statistical  Package  for  Social  Science)  version  20.  Results  The  research  shows  a significant  positive  relationship  between  the  variables  of  profitability,  company  size  and  capital structure with firm value. This study also shows the insignificant relationship between institutional ownership and sales growth with firm value. In this study, it shows that capital structure is able to mediate  the  relationship  between  profitability,  and  firm  value.  Capital  structure  is  not  able  to mediate the relationship between institutional ownership, company size, and sales growth towards firm  value.  The  implication  of  this  research  is  to  improve  the  performance  of  company management should be more focused in managing the results of company profits and can provide the  right  decisions  to  get  sustainable  benefits,  also  must  be  able  to  control  efficiency  and  cost effectiveness, manage the resources they have in order to continue to grow and develop become a big company.  Appropriate  decision  making  regarding  the  source  of  funding  to  be  used  for  the company's operational activities.
 Alamat korespondensi :
Magister Manajemen, Universitas Semarang jl Soekarno-Hatta, Semarang
E-mail: fatimahsrc@gmail.com ISSN 1979-4800 (cetak) 2580-8451 (online)

## PENDAHULUAN
Dalam  perkembangannya,  perusahaan  berusaha  untuk  mempertahankan keunggulan  bisnisnya  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Optimalisasi  nilai perusahaan  yang  merupakan  tujuan  perusahaan  dapat  dicapai  melalui  pelaksanaan fungsi  manajemen  keuangan,  dimana  satu  keputusan  keuangan  yang  diambil  akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan. Nilai perusahaan  tercermin  dalam  harga  saham  perusahaan  yang  dihasilkan  dari  kuatnya penawaran  saham  di  pasar.  Perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  memiliki  peranan penting  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Berdasarkan  data  BPS  disajikan  kontribusi setiap  lapangan  usaha  terhadap  Produk  Domestik  Bruto  Indonesia  untuk  tahun  2013- 2017.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengukur  dan  menganalisis  pengaruh kepemilikan  institusional  dan    rasio-rasio  keuangan  perusahaan  (profitabilitas,  ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan)  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur modal  sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2013 – 2017.
Hasil  penelitian  oleh  Ngatemin  dkk  (2018)  menemukan  bahwa  kepemilikan institusional,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal  dan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  oleh  Sri  Hermuningsih  (2012);  Jin  Xu (2012); Ziwei Huang; Shyekh, dkk (2017) dan Haiying Pan (2016) menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki signifikasi positif terhadap struktur modal. Hasil penelitian oleh Eny  Maryanti  (2016)  dan  Hamidah,  dkk  (2016) menunjukkan  bahwa  pertumbuhan penjualan  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian oleh Johny  Budiman (2015) dan Sri Hermuningsih (2012) menemukan bahwa struktur modal  memediasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Data  BPS menunjukan  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  PBV  menurun  khususnya  pada  dari 2014-2017  dan  terjadi  inkonsistensi  arah  hubungan  antara  PBV  (sebagai  variabel dependen nilai perusahaan) dengan kepemilikan institusional, ROA, ukuran perusahaan dan  pertumbuhan  penjualan  sebagai  variabel  independen  dan  DER  sebagai  variabel intervening.
Berdasarkan fenomena  gap dan research  gap tersebut,  maka  dirumuskan pertanyaan  penelitian  apakah  kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017? dan apakah struktur modal  mampu  memediasi  hubungan  kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  nilai  perusahaan?.  Berdasarkan rumusan  masalah,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  kepemilikan institusional,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017.

## TELAAH PUSTAKA
Teori  agensi  menekankan  pada  adanya  perbedaan  kepentingan  antara  pemilik perusahaan  sebagai principal yang  ingin  memiliki  resiko  seminimal  mungkin,  dan dewan  direksi  sebagai agent yang  ingin  mendapatkan  penilaian  yang  baik. Pecking order theory menjelaskan bahwa urutan pendanaan yang disukai oleh perusahaan adalah 1)  laba  ditahan  atau  penyusutan,  2)  penggunaan  utang,  dan  3)  penerbitan  saham  baru.
Brealey dan Myers (2003, dalam Hadianto, 2008). Trade of Theory menjelaskan berapa jumlah  sumber  pendanaan  berbentuk  utang  yang  harus  digunakan  oleh  perusahaan dengan  mempertimbangkan  manfaat  serta  biaya  yang  ditimbulkan  dari  penggunaan utang  dalam  komposisi  struktur  modal. S ignalling  theory membahas  bagaimana seharusnya  sinyal-sinyal  keberhasilan  atau  kegagalan  manajemen  disampaikan  kepada pemilik.  Penyampaian  laporan  keuangan  dapat  dianggap  sinyal  apakah  agen  telah berbuat sesuai dengan kontrak.
Nilai  perusahaan  dicerminkan  pada  kekuatan  tawar  menawar  saham.  Apabila perusahaan diperkirakan sebagai perusahaan mempunyai prospek pada masa yang akan datang,  maka  nilai  sahamnya  menjadi  tinggi  (Mardiyanti,  Ahmad,  dan  Putri,  2012). Tujuan  utama  perusahaan,  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  nantinya  akan menaikkan minat dari pihak investor untuk berinvestasi ke perusahaan tersebut. Dengan kata  lain,  investor  melihat  nilai  perusahaan  sebagai  alat  ukur  yang  digunakan  dalam mengukur  atau  menentukan  sejauh  mana  kualitas  perusahaan.  Semakin  tinggi  harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Struktur Modal  menunjukkan tinggi  rendahnya  resiko  yang dialami perusahaan karena  besar  kecilnya  pilihan  komposisi  modal  berupa  hutang.  Ketika  rasio  struktur modal ini meningkat menunjukkan bahwa proporsi penggunaan hutang sebagai sumber pendanaan  lebih  besar  dalam  menjalankan  aktivitas  perusahaan  guna  meningkatkan pendapatan laba (Kesuma, 2009).
Perusahaan,  institusi  dan  lembaga  lainnya  yang  memiliki  sebagian  saham perusahaan  dinamakan  kepemilikan  institusi,  kepemilikan  istitusi  berguna  dalam pengendalian  dan  pengawasan  manajer  agar  aktivitas  perusahaan  dapat  berjalan  untuk memaksimalkan  kesejahteraan  dan  kemakmuran  pemegang  saham  (Amanda  Wongso, 2012).
Profitabilitas  memberikan  gambaran  mengenai  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba  selama  periode  waktu  tertentu  (Munawir,  2007).  Profitabilitas  ini diukur  salah  satunya  melalui  kemampuan  perusahaan  dalam  mengoptimalkan pemanfaatan asetnya secara produktif.
Besar  kecilnya  suatu  perusahaan  ditunjukkan  oleh  sebuah  nilai  yang  seringkali disebut  dengan  ukuran  perusahaan.  Investor  di  Bursa  sering  beranggapan  bahwa menanam  saham  di  perusahaan  besar  lebih  meyakinkan  dan  dapat  mendatangkan keuntungan  yang  lebih  banyak  dibandingkan  dengan  menanam  saham  di  perusahaan yang  lebih  kecil  selain  itu  pada  penyajian  laporan  keuangan disclosure akan  muncul lebih  banyak  pengungkapan  yang  informatif  di  mana  sangat  dibutuhkan  oleh  investor dalam mengambil  keputusan investasi. Selain itu berguna dalam posisi  tawar sehingga dapat menentukan nilai konstrak (Hasnawati dan Sawir, 2015).
Pada manajemen modal kerja pertumbuhan penjualan memiliki peranan penting karena  dapat  memprediksi  Berapa  besar  profit  atau  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan.  Langkah  strategis  yang  diambil  perusahaan  untuk  meningkatkan keunggulan  kompetitif  nya  adalah  salah  satunya  dengan  meningkatkan  pertumbuhan penjualan  pertumbuhan  penjualan  akan  terlaksana  dan  terwujud  jika  didukung  oleh sumber  daya  yang  potensial  dan  adanya  penambahan  aktiva  sebagai  sarana meningkatkan pertumbuhan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan  saham  oleh  perusahaan  ( institutional  investor )  dapat  menjamin kemakmuran  investor  karena  baiknya  sistem  monitoring  perusahaan  sehingga  dapat pula didefinisikan sebagai  kepemilikan oleh institusi  yakni  keaktifan  pihak pemegang saham  yang  berasal  dari  perusahaan  sebagai  pemilik  bagian  saham  perusahaan.  Agen fungsi monitoring yang dijalankan oleh pemegang saham institusi hanya dimiliki oleh perusahaan dengan kepemilikan saham yang dominan.  Manajer akan lebih berhati-hati dalam mengambil keputusan. Semakin tinggi kepemilikan institusi sebuah perusahaan berarti  pengendalian  semakin  tinggi,  investor  akan  makin  percaya.  Hal  inilah  yang menjadikan nilai perusahaan meningkat.
H1 : Kepemilikan Institusional berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Keuntungan  perusahaan  yang  tinggi  akan  menyebarkan  sinyal  positif    pada  investor. Semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan  maka  semakin  menunjukkan  bahwa  prospek perusahaan  cukup baik,  nilai  perusahaan  akan meningkat  karena adanya  respon positif dari  investor  yang  berlomba-lomba  membeli  saham  di  perusahaan  tersebut.  Hasil penelitian oleh Ngatemin dkk (2018); Muhammad Thamrin, H. Rahman Mus, Sudirman dan Aryati Arfah (2017); Ayu Sri Mahatma Dewi dan Ary Wirajaya (2013); Ben Said Hatem  (2015);  Desi  Putri  Dama  dan  Joe  E.  Tulung  (2017)  menemukan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H2: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Pada dasarnya perusahaan yang besar memiliki risiko lebih rendah dari pada perusahaan kecil.  Hal  ini  disebabkan  pada  perusahaan  besar  memiliki  kontrol  yang  lebih  baik terhadap  kondisi  pasar,  sehingga  perusahaan  besar  mampu  menghadapi  persaingan ekonomi.  Sebagai  tambahan,  perusahaan  besar  mempunyai  potensi  sumber  daya  yang lebih  banyak  guna  meningkatkan  nilai  perusahaan  berkaitan  dengan  kemudahan  akses dan ketersediaan informasi dibandingkandengan perusahaan kecil. Hasil penelitian oleh Wiagustini  dan  Pertamawati  (2015),  Manu  dan  Roni  (2014)  dan  Abidin  (2014) menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap nilai perusahaan.
H3: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  adalah  indikator  atau  pengukuran  tentang  bagaimana perkembangan  atau  pertumbuhan  perusahaan  dalam  suatu  periode  tertentu  yang menunjukkan kinerja perusahaan pada titik optimal yang berdampak pada peningkatkan nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  oleh  Nilawati  Dewi,  Rita  Andini  dan  Edi  Budi Santoso  (2018)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  memiliki  pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
H4: Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  karena  tingkat penggunaan  utang  yang  relatif  besar  maka  perusahaan  akan  memperbesar  pendanaan perusahaan  di  masa  mendatang.  Struktur  pendanaan  merupakan  kebijakan  perusahaan tentang  seberapa  jauh  perusahaan  menggunakan  pendanaan  utang.  berdasarkan  teori sinyal  perusahaan  dengan  nilai  hutang  yang  tinggi  yang  digunakan  untuk  pembiayaan modal  nya  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  prospek  usaha  kedepan yang  baik.  Hasil  penelitian  oleh  Missy  Yuanita,  Budiyanto  dan  Slamet  Riyadi  (2016); Prastuti  dan  Sudiartha  (2016);  Ben  Said  Hatem  (2015);  Astohar  (2017)  membuktikan struktur modal memiliki pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. H5: Struktur modal berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.

## Efek Mediasi Struktur Modal pada Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan  institusional  mempunyai  pengalaman  dalam  mengumpulkan  dan mengintepretasikan  data  untuk  peningkatan  kinerja  perusahaan.  Kepemilikan institusional  yang  tinggi  akan  mendorong  pemilik  untuk  mengupayakan  pendanaan yang  besar  bagi  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  kepemilikan  institusional  memiliki tujuan  lebih  besar  dari  sekedar  mencapai  tujuan  perusahaan  saja.  Teori  mengenai struktur  modal,  yang  disebut  dengan  teori  persinyalan  mengungkapkan  bahwa perusahaan  yang  meningkatkan  hutangnya  dipandang  sebagai  perusahaan  yang  yakin dengan  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang.  Sinyal  positif  tersebut  menunjukkan bahwa  struktur  modal  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Suastini  dkk,  2016). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Johny  Budiman  (2015)  menunjukkan  bahwa  struktur modal memediasi pengaruh kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H6:  Struktur  modal  diduga  mampu  memediasi  pengaruh  kepemilikan  institusional terhadap Nilai Perusahaan.

## Efek  Mediasi  Struktur  Modal  pada  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan
Profitabilitas  yang  tinggi  memungkinkan  perusahaan  untuk  membiayai  investasi maupun operasional perusahaan dari dana sendiri, sehingga berdampak pada rendahnya utang perusahaan, yang berarti rendahnya pengawasan terhadap manajer oleh pihak luar perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Johny  Budiman  (2015);  Sri  Hermuningsih (2012) menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai variable intervening.
H7:  Struktur  modal  diduga  mampu  memediasi  pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan.

## Efek  Mediasi  Struktur  Modal  pada  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan
Size perusahaan yang besar akan membuat perusahaan mendapat kepercayaan dari para kreditor,  sehingga  utang  perusahaan  akan  meningkat.  Penggunaan  utang  yang  tinggi, akan  digunakan  untuk  investasi  yang  akan  menghasilkan  output  positif  dan  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  didukung  oleh  Sarrasqueiro  dan  Ragao (2009)  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  asset  yang  besar  mempunyai kemungkinan yang besar untuk memperoleh keuntungan yang besar, dimana perusahaan lebih  leluasa  dalam  menempatkan  dananya  kedalam  proyek  proyek  investasi  yang menguntungkan  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sri  Hermuningsih  (2012) struktur  modal  memediasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.
H8:  Struktur  modal  diduga  mampu  memediasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap Nilai Perusahaan.

## Efek Mediasi Struktur Modal pada Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Pertumbuhan  Perusahaan  yang  baik  memungkinkan  perusahaan  untuk  dapat berkembang  dan  memiliki  prospek  yang  baik,  sehingga  berdampak  pada  rendahnya utang  perusahaan  karena  penjualan  yang  meningkat  akan  memberikan  peningkatan keuntungan.  Penjualan  yang  naik  akan  meningkatkan  hutang  lancar  untuk  terus mengembangkan  perusahaan.  Hal  ini  akan  berdampak  manajemen  akan  menambah hutang  dari  struktur  modalnya  atau  menambah  modal  mereka  sendiri  untuk  mendanai operasional  agar  penjualan  terus  mampu  tumbuh.  Nilai  perusahaan  nantinya  akan meningkat karena aktivitas perusahaan yang tumbuh ini.  Penelitian yang dilakukan oleh Budiman  (2015);  Hermuningsih  (2012)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variable intervening.
H9:  Struktur  modal  diduga  mampu  memediasi  pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan.

## METODE
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif, yaitu data yang dinyatakan dalam angka-angka, yang menunjukkan besarnya variabel yang diteliti. Sumber  data  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  Laporan Tahunan perusahaan tahun 2013-2017 baik yang diperoleh melalui website Bursa Efek Indonesia  dan  ICMD  ( Indonesian  Capital  Market  Directory) .  Populasi  adalah keseluruhan  kelompok  dari  orang,  kegiatan,  maupun  objek  yang  ingin  diteliti  oleh peneliti  (Sekaran  &  Bougie,  2009).  Populasi  penelitian  ini  adalah  keseluruhan perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013-2017. Jumlah populasi per tahun 2017, terdapat 150 Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  dan  menjadi  populasi  dari  penelitian  ini.  Sampel  adalah  bagian dari  populasi  yang  menjadi  fokus  penelitian  (Sekaran  &  Bougie,  2009).  Sampel  yang akan  digunakan  dalam  penelitian  dipilih  dengan  metode purposive  sampling adalah salah  satu  teknik  pengambilan  sampel  yang  berpatokan  pada  beberapa  kriteria  yang diinginkan dan telah ditentukan sebelumnya (Sekaran & Bougie, 2009) . Adapun teknik pengambilan  sampel  ini  memiliki  kelebihan  yaitu  data  yang  diperoleh  peneliti  adalah
Nilai Perusahaan (Y2) Ukuran Perusahaan (X3) Profitabilitas (X 2 ) Kepemilikan Institusional (X 1 ) Struktur Modal (Y1) Pertumbuhan
Perusahaan (X4)
merupakan  data  yang  benar-benar  dicari  oleh  peneliti  dan  berguna  bagi  penelitian (Sekaran  &  Bougie,  2009).  Kriteria  yang  harus  dipenuhi  sampel  dalam  penelitian  ini yaitu:
 Perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2013-2017
 Perusahaan  manufaktur  di  BEI  yang  mempunyai  data  yang  lengkap  mengenai variabel yang digunakan selama periode waktu 2013-2017 dalam penelitian.
 Perusahaan manufaktur di BEI yang memiliki ROA dan Sales Growth yang bernilai positif dari tahun 2013-2017.
Berdasarkan  Kriteria  tersebut  terdapat  27  perusahaan  sebagai  sampel  dalam  penelitian ini  dengan  tahun  observasi  2013-2017  (5  tahun)  sehingga  menghasilkan  135 pengamatan.  Analisis  data  dalam  penelitian  ini  akan  dilakukan  dengan  analisis  regresi menggunakan  program  IBM  SPSS  ( Statistical  Package  for  Sosial  Science )  versi  20. Untuk  mengetahui  pengaruh  dari  kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  pertumbuhan  penjualan  yang  baik  terhadap  nilai  perusahaan  dan  melihat apakah  variabel  intervening  dapat  memediasi  hubungan  antara  variabel  dependen dengan  independen,  maka  model  penelitian  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
Model 1: SM = α + β1.KI + β2.PR + β3.UK+ β4.PP + ε Model 2 NP = α + β5.KI + β6.PR + β7.UK + β8.PP + β9.SM +ε
Kerangka Pemikiran Teoritis H6 H7 H8 H3 H5 H9 H4 H1 H2

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengaruh Kepemilikan institusional terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan institusional memiliki signifikasi 0.304 lebih besar dari tingkat signifikan 0.05.  yang  berarti  Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  nilai  perusahaan.  Data kepemilikan  institusional  dari  27  sample  yang  digunakan  pada  penelitian  terlihat  data berkisar  antara  40  sampai  dengan  80  diperoleh  nilai  rata-rata  54.5151,  kepemilikan institusional  perusahaan public telah  diatur  40%  dari  modal  perusahaan.  Sehingga kepemilikan institusional tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan. Pada masa digital saat  ini  masyarakat  dapat  dengan  mudah  mengakses  informasi  mengenai  perusahaan yang  mereka  butuhkan.  Masyarakat  lebih  dominan  memperhatikan  kinerja  keuangan dibandingkan dengan ratio kepemilikan institusional perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas memiliki signifikasi sebesar 0,000 lebih kecil dari tingkat signifikan 0,05 dengan  arah  positif  dengan  nilai  koefisien  0.089.  Profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan. Peningkatan profitability mengindikasikan  bahwa  prospek perusahaan  cukup  baik,  yang  berimplikasi  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan karena  adanya  respon  positif  dari  investor  yang  berlomba-lomba  membeli  saham  di perusahaan  tersebut. Manajer  dalam  upayanya  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan harus mengetahui faktor-faktor  yang dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan dan mampu mengelolanya dengan baik.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran Perusahaan memiliki signifikasi sebesar 0,000 lebih kecil dari tingkat signifikan 0,05 dengan arah positif dengan nilai koefisien 0.293. Hal ini berarti Ukuran Perusahaan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan  besar  mempunyai  potensi  sumber  daya yang  lebih  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  berkaitan  dengan  kapitalisasi  pasar yang  besar  dibandingkan  dengan  ukuran  perusahaan yang  kecil  (Yunita,  2010). Perusahaan  yang  masuk  dalam  golongan  perusahaan  yang  berkapitalisasi  besar memperoleh  kepercayaan  yang  lebih  besar  dari  kreditur  sehingga  dengan  adanya perluasan  sumber  pendanaan  dari  luar  akan  mendukung  seluruh  kegiatan  operational perusahaan.

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil uji parsial  diperoleh  diperoleh t  hitung 0.242 dengan tingkat  signifikansi  sebesar 0,809 lebih besar dari tingkat signifikan 0,05, sedangkan t tabel 2.571. t hitung < t tabel hal ini berarti pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai  perusahaan.  Para  investorpun  bisa  menggunakan  data  pertumbuhan  penjualan untuk  memproyeksikan  keuntungan  yang  akan  didapat  perusahaan  tersebut  dimasa depan.  Bagi  para  kreditor,  memantau  pertumbuhan  penjualan  dilakukan  sebagai  salah satu  bukti  dari  aktivitas  pemanfaatan  sumber  daya  yang  dilakukan  oleh  perusahaan. Namun  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan pertumbuhan  penjualan  tidak  menaikkan  nilai  perusahaan  secara  signifikan . Sejalan dengan  penelitian  Mawar  Sharon,  Sri  Murni  dan  Irfan  (2015).  Petumbuhan  penjualan
tidak  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  jika  perusahaan  tidak  efektif  dalam penggunaan hartanya dalam rangka menghasilkan penjualan bersih. Jika perputarannya lambat, ini menunjukkan bahwa aktiva yang dimiliki terlalu besar dibandingkan dengan kemampuan  untuk  menjual.  Dapat  juga  terjadi  penumpukan  bahan  baku  dan  barang dalam proses yang tidak siap untuk dijual sehingga hasil penjualan tidak maksimal dan tidak  cukup  mampu  meningkatkan  keuntungan  perusahaan  dampaknya  pertumbuhan penjualan kurang mempengaruhi kenaikan nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  Modal memiliki  signifikasi  0.000  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikan    0.05 dengan  arah  positif  dengan  nilai  koefisien  0.148  yang  berarti  struktur  modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini didukung oleh t rade off  theory menjelaskan  bahwa nilai  perusahaan meningkat  dengan  adanya  hutang tambahan  pada  kondisi struktur  modal berada  di  bawah  titik  optimal. Penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian Yuanita  Missy,  Budiyanto  dan  Slamet  Riyadi  (2016);  Ben Said  Hatem  (2015); Sri  Hermuningsih  (2012);  Larry  Li  dan  Silvia  Z  (2018);  Divya Anngarwal  dan  Purna  Chandra  Padhan  (2017);  Hariandy  Hasbi  (2015)  yang mengungkapkan  bahwa  Struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Keputusan  pendanaan  yang  dilakukan  secara  tidak  cermat  akan  menimbulkan  biaya tetap  dalam  bentuk  biaya  modal  yang  tinggi,  yang  selanjutnya  dapat  berakibat menurunnya nilai perusahaan.

## Efek Mediasi Struktur Modal pada Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Pengaruh Kepemilikan institusional terhadap Nilai perusahaan Melalui Struktur Modal memiliki  nilai  p-value  0.8030  >  dari  0.05  sehingga  tidak  memediasi  hubungan  antara Kepemilikan  institusional  terhadap  Nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  ataupun  rendah rasio struktur modal tidak mampu memediasi hubungan antara kepemilikan institusional terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Ngatemin  dkk (2018).  Keputusan  pemilihan  alternatif  modal  menjadi  pilihan  mutlak  dari  pemilik institusi.  Nilai  perusahaan  akan  cenderung  stabil  dengan  apa  yang  diputuskan  oleh pemilik  institusi  karena  manajemen  sebagai  pelaksana  (agen)  dan  pemilik  institusi sebagai  pengawas  telah  mampu  menjamin  kinerja  perusahaan  yang  berorientasi  pada nilai perusahaan.

## Efek  Mediasi  Struktur  Modal  pada  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan
Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal memiliki nilai p-value 0.0043 < dari 0.05 sehingga terbukti memediasi hubungan antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Penelitian Struktur modal memediasi pengaruh profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sejalan dengan penelitian Johny Budiman (2015);  Sri  Hermuningsih  (2012)  sementara  hasil  ini  bertolak  belakang  dengan penelitian Ngatemin dkk (2018). Profitabilitas yang tinggi ditunjang dengan resiko yang minim  dapat  semakin  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Resiko  ini  dalam  arti  hutang perusahaan.  Jika  perusahaan  mampu  menghasilkan  tingkat  keuntungan  yang  tinggi namun dengan berhutang maka nilai perusahaan  akan meningkat.

## Efek  Mediasi  Struktur  Modal  pada  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan
Pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal memiliki nilai  p-value  0.2110  >  dari  0.05  sehingga  tidak  memediasi  hubungan  antara  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  ataupun  rendah  rasio  struktur modal  tidak  mampu  memediasi  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.    Penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Johny  Budiman  (2015); Setiadharma  S  dan  Machali  M.  (2017).  kebutuhan  modal  yang  besar  tidak  ditentukan dari  ukuran  dan  nilai  perusahaan.  Apabila  pemilik  institusi  tidak  mengembangkan modal untuk dijadikan sesuatu yang menghasilkan keuntungan maka modal yang besar hanya  akan  menjadi  modal  passive  bagi  perusahaan.  Struktur  modal  adalah  kebijakan yang dipilih masing-masing perusahaan baik itu perusahaan besar maupun kecil. Pilihan tersebut  akan  menentukan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Ukuran perusahaan yang besar tidak menjamin selalu membutuhkan pendanaan yang lebih dari berhutang dan sebaliknya. Investor memiliki sudut pandang penilaian masing-masing.

## Efek Mediasi Struktur Modal pada Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  Struktur  Modal memiliki  nilai  p-value  0.0584  >  dari  0.05  sehingga  tidak  memediasi  hubungan  antara pertumbuhan penjualan terhadap nilai perusahaan.  Semakin tinggi ataupun rendah rasio struktur  modal  tidak  mampu  memediasi  hubungan  antara  pertumbuhan  penjualan terhadap  nilai  perusahaan.  Struktur  modal  yang  dimiliki  tidak  akan  berpengaruh terhadap  pertumbuhan  penjualan  dan  nilai  perusahaan  karena  pertumbuhan  penjualan hanya  bisa  ditingkatkan  bila  perusahaan  menerapkan  strategi  marketing  yang  baik sesuai  dengan  kondisi  pada  saat  itu.  Peluang  pertumbuhan  perusahaan  bagi  setiap perusahaan  berbeda-beda,  menyebabkan  perbedaan  keputusan  pembelanjaan  yang diambil  oleh  manajer  keuangan  (Nur  Hidayah,  2015).  Perbedaan  sektor  mempunyai peluang  pertumbuhan  yang  berbeda-beda  disini  menyebabkan  besar  kecilnya  struktur modal  tidak  begitu  mempengaruhi  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan (Novita, 2011).

## PENUTUP
Penelitian  ini  berhasil  menyelesaikan  masalah  adanya  penurunan  nilai perusahaan  yang  terjadi  pada  tahun  2014-2017  dipengaruhi  signifikan  oleh  variabel profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal. Peningkatan profitability mengindikasikan  bahwa  prospek  perusahaan  cukup  baik,  yang  berimplikasi  dengan meningkatnya  nilai  perusahaan  karena  adanya  respon  positif  dari  investor .  Besar  dan pertumbuhan  dari  suatu  kapitalisasi  pasar  perusahaan  adalah  pengukuran  penting  dari keberhasilan  perusahaan go  public .  Struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  didukung  oleh t rade  off  theory menjelaskan  bahwa nilai  perusahaan meningkat  dengan  adanya  hutang  tambahan  pada  kondisi struktur  modal berada  di bawah  titik  optimal. Sedangkan  kepemilikan  institusional  tidak  signifikan mempengaruhi  nilai  perusahaan  karena  pada  saat  itu  masyarakat  atau  para  investor dapat  dengan  mudah  mengakses  informasi  mengenai  perusahaan  yang  mereka butuhkan.  Masyarakat  lebih  dominan  memperhatikan  kinerja  keuangan  dibandingkan dengan  ratio  kepemilikan  institusional  perusahaan.  Pertumbuhan  penjualan  tidak
signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  karena  pada  saat  itu  laju  pertumbuhan penjualan  yang  positif  tidak  cukup  mampu  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan karena  adanya  biaya  operational  yang  terlalu  tinggi,  penurunan  pertumbuhan perekonomian,  dan  pada  tahun  2013  terjadi  kenaikan  harga  BBM.  Adanya  struktur modal sebagai  variabel  intervening berhasil memediasi hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan.

## Implikasi Teoritikal
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  kontribusi  konseptual  untuk perkembangan  ilmu  dan  riset  dalam  bidang  keuangan  untuk  dapat  memahami  secara lebih komprehensif mengenai pengaruh kepemilikan institusional, profitabilitas, ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur modal  sebagai  variabel  intervening.  Perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan dengan memberikan sinyal pada pihak luar sesuai dengan signalling theory menyatakan melalui  data  yang  disajikan  di  dalam  laporan  keuangan  memberikan  sinyal  positif tentang  pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang,  sehingga  meningkatkan harga  saham  sebagai  indikator  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  juga  membuktikan adanya t rade  off  theory yang  menjelaskan  bahwa nilai  perusahaan meningkat  dengan adanya  hutang  tambahan  pada  kondisi struktur  modal berada  di  bawah  titik  optimal. Sebaliknya, hutang tambahan apa pun akan menurunkan nilai perusahaan pada kondisi masing-masing  struktur  modal  berada  di  atas  titik  optimal.  Dapat  dikatakan  bahwa struktur modal memiliki pengaruh pada nilai perusahaan .

## Implikasi Manajerial
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan  struktur modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Manajemen  perusahaan  manufaktur sebaiknya  lebih  fokus  dalam  mengelola  hasil  laba  perusahaan  dan  dapat  memberikan keputusan-keputusan yang tepat untuk mendapatkan keuntungan yang berkesinambungan, juga harus dapat mengontrol efesiensi dan efektivitas biaya. Manajemen  sebaiknya  dapat  mengelola  sumber  daya  yang  dimiliki  agar  dapat  terus tumbuh  dan  berkembang  menjadi  perusahaan  yang  besar.  Perusahaan  yang  besar mendapat  kepercayaan  yang  lebih  besar  oleh  kreditor  sehingga  mempunyai  peluang yang besar untuk mengembangkan usahanya sehingga  nilai perusahaan meningkat. Manajemen  sebaiknya  dapat  memberikan  keputusan  yang  tepat  mengenai  sumber pendanaan  yang  akan  digunakan  untuk  kegiatan  operational  perusahaan.  Sumber pendanaan  tersebut  haruslah  yang  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  sehingga nilai  pasar  meningkat.  Sumber  pendanaan  yang  berasal  dari  utang  akan  dapat menghasilkan profit jika dikelola dengan baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul,  Masdiah.,  Abdullah,  Azizah  &  Atiqah,  Nur.  2015.  “Capital  Structure  and Profitability  in  Family  and  Non-Family  Firms:  Malaysian  evidence”. Procedia Economics and Finance, Vol.31, hal. 44-55
Ahmed,  Nadeem  &  Wang,  Zongjun.  2011.  “The  Impact  of  Capital  Structure  on Performance  :  an  Empirical  Study  of  Non-Financial  Listed  in  Firms  Pakistan”.
International Journal of Commerce and Management, Vol. 23, No.4, hal. 354-368
Andreani dan Leliani. 2013. “Analisis Faktor-Faktor yang mempengaruhi Profitabilitas perusahaan  Manufaktur”.  Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil  Volume  3,  Nomor  02, Oktober 2013
Anggarwal,  Divya  &  Chandra,  Purna.  2017.  “Impact  of  Capital  Structure  on  Firm Value:  Evidence  from  Indian  Hospitality  Industry”. Scientif  Research  Publishing,
Vol.7, hal. 982-1000
Al-Najjar,  Basil  &  Hussainey,  Khaled.  2011.  “Revisiting  the  capital-structure  puzzle:
UK evidence”. The Journal of Risk Finance, Vol.12, No.4, hal. 329-338
Ali,  Awais.,  Qiang,  Fu  &  Ashraf,  Sadia.  2017.  “Regional  dynamics  of  ownership structure  and  their  impact  on  firm  performance  and  firm  valuation:  a  case  of Chinese  listed  companies”. Review  of  International  Business  and  Strategy ,  hal.  1- 21
Alipour, Mohammad., Farhad, Mir & Derakhshan, Hojjatollah. 2015. “Determinants of capital structure: an empirical study of firms in Iran”. International Journal of Law and Management , Vol. 57, No. 1. hal. 53-83
Ayu, Dwita., Aisjah, Siti & Sumiati. 2013. ” Effect of Managerial Ownership, Financial Leverage, Profitability, Firm Size, and Investment Opportunity on Dividend Policy and Firm Value”. Research Journal of Finance and Accounting, Vol.4, No.11, hal. 120-130
Budiman,  Johny.  2015.  ”Corporate  Governance,  Capital  Structure  and  Shareholder Value of Indonesian Stock Exchange Firms”. Jurnal Manajemen, Vol.15, No.1, hal. 75-94
Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston,  (2001).  Manajemen  Keuangan,  Edisi  8, Erlangga, Jakarta.
Claude, Rusibana. 2016. ” Organizational Determinants, Capital Structure and Financial Performance  of  Firms  Registered  in  Rwanda  Development  Board”. The International Journal Of Business & Management, Vol.4, No.8, hal. 105-129 Hasbi,  Hariandy.  2015.  ”  Islamic  Microfinance  Institution  :  The  Capital  Structure, Growth,  Performance  and  Value  of  Firm  in  Indonesia”. Procedia  Social  and Behavioral Sciences, Vol. 211, hal. 1073-1080
Hasnawati,  Sri.,  Agnes  Sawir.  2015.  “  Keputusan  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan, Struktur  Kepemilikan  dan  Nilai  Perusahaan  Publik  di  Indonesia”.  Jurnal Manajemen Keuangan, Vol. 17, No. 1, hal. 65-75
Hermuningsih,  Sri.  2012.  ”Pengaruh  Profitabilitas,  Size  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Intervening”. Jurnal  Siasat  Bisnis,, Vol.16, No.2, hal. 232-242
Huang, Ziwei.  & Pan, Haiying. 2016. “A Study  on the  Impact  of Capital Structure of China’s  Listed Commercial Banks on Profitability”. Management  &  Engineering,
Vol. 22, hal. 1838-5745
Ibrahim,  Mahmoud.  2017.  “Capital  Structure  and  Firm  Value  in  Nigerian  Listed Manufacturing  Companies:  an  Empirical  Investigation  Using  Tobin's  Q  Model”. International  Journal  of  Innovative  Research  in  Social  Sciences  &  Strategic Management Techniques, Vol. 4, No. 2,  hal. 112-125
Jan, Hassan., Khan, Faisal & Imran, Muhammad. 2016. “Impact of Debt pn Profitability of  Firms  :  Evidence  from  Non-Financial  Sector  of  Pakistan”. City  University Research Journal, Vol. 6, No. 1,  hal. 70-80
Ju-Chen, Li & Yu-Chen, Shun. 2011. “The influence of profitability on firm value with capital  structure  as  the  mediator  and  firm  size  and  industry  as  moderators”. Investment Management and Financial Innovations, Vol. 8, No. 3,  hal. 121-129 Kausar, Asifa., Sajid, Mian & Awais, Hashim. 2014. “Capital Structure and Firm Value: Empirical  Evidence from  Pakistan”. Asian  Journal  of  Research in  Economics and Finance, Vol. 1,No. 1,  hal. 11-22
Kodongo,  Odongo.,  Makoaleli-Makoteli,  Thabang  &  Maina,  Leonard.  2014.  “Capital structure,  profitability  and  firm  value:  panel  evidence  of  listed  firms  in  Kenya”. Munich Personal RePEc Archive, Vol. 57116,No. 6,  hal. 1-19 Machfoedz,  Mas’ud.,  Hamonangan  Siallagan.  2006.  “  Mekanisme Corporate Governance, Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan”. Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang
Mardiyati, Umi., Gatot Nazir Ahmad, Ria Putri. 2012. “ Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  BEI  periode  2005-2010”.  Jurnal  Riset  Manajemen  Sains  Indonesia. Vol. 3, No. 1
Mita, Aldea., Moeljadi & Khusniyah, Nur. 2017. ”The Effect of Leverage, Profitability, Information  Asymmetry,  Firm  Size  on  Cash  Holding  and  Firm  Value  of Manufacturing  Firm  Listed at  Indonesian Stock Exchange”. International  Journal of Research in Business Studies and Management, Vol.4, No.4, hal. 21-31 Mishra,  Rakesh  &  Kapil,  Sheeba.  2017.  ” Effect  of  ownership  structure  and  board structure  on  firm  value:  evidence  from  India ”. International  The  International Journal of Business in Society, Vol.17,  No.4, hal. 700-726
Narang,  Megha.  2018.  ”  Impact  of  capital  structure  on  firm  performance:  A  study  of listed  firms  on  national  stock  exchange”. International  Journal  of  Advanced Educational Research, Vol.3, No.1, hal. 251-254
Ngatemin.,  Maksum,  Azhar.,  Erlina  &  Sirojulzilam.  2018.  “Effects  of  Institutional Ownership and Profitability to Firm Value with the Capital Structure as Intervening Variable  (Empirical  Study  at  Company  Tourism  Industry  Sector  Listed  in Indonesia”. International Journal of Civil Engineering and Technology  (IJCIET),
Vol.9, No.5, hal. 1305-1320
Novita  Santi.  2011.  “Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan, Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan.”
Nuraina,  Elva.  2012.  ”Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang dan Nilai Perushaan”. Jurnal Bisnis dan Ekonomi , Vol. 19, No.2, hal. 110-125
Nur  Hidayah.  2015.  “Pengaruh  Struktur  modal,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan.”
Phuong,  Ti  &  Bich,  Thi.  2017.  ” Capital  structure  and  firm  performance:  Empirical evidence from a small transition country ”. Research in International Business and Finance , Vol. 42, hal. 710-726
Pirzada,  Kashan.,  Zulkhairi,  Mohd  &  Wickramasinghe,  Danture.  2015.  “Firm Performance, Institutional Ownership and Capital Structure : A Case of Malaysia”.
Procedia Social and Behavioral Sciences, Vol. 211, hal. 170-176
Purwohandoko. 2017. “The influence of Firm’s Size, Growth, and Profitability on Firm
Value  with  Capital  Structure  as  the  Mediator  :  A  study  on  the  Agricultural  Firms
Listed in the Indonesian Stock Exchange”. International Journal of Economics and Finance, Vol. 9, No. 8, hal. 103-110 Rebecca, Yongjia & Maggie, Xiaoqing. 2017. “ Does  institutional  ownership  influence firm performance? Evidence from China”. International Review of Economics and Finance, Vol.49, hal. 17-57
Ruan,  Wenjuan.,  Tian,  Gary  &  Ma,  Shiguang.  2011.  “Managerial  Ownership,  Capital Structure  and  Firm  Value:  Evidence  from  China’s  Civilian-run  Firms”.
Australasian Accounting, Business and Finance Journal, Vol.5, No.3, hal. 74-92 Said, Ben. 2015. “Interdependence between Managerial Ownership, Leverage and Firm Value : Theory and Empirical Validation”. International Journal of Economics and Finance , Vol. 7, No.12, hal. 106-118
Setiadharma  & Machali. 2017. “The Effect  of Asset Structure and Firm  Size on Firm Value  with  Capital  Structure  as  Intervening  Variable”. Journal  of  Business &Financial Affairs , Vol.6, No.4, hal. 1-5
Siahaan,  Fadjar.  2013.  “The  Effect  of  Good  Corporate  Governance  Mechanism, Leverage, and Firm Size on Firm Value”. GSTF Journal on Business Review (GBR)
, Vol. 2, No.4, hal. 137-142
Selvia Yuliane K. (2017). “ Pengaruh Kepemilikan, Keputusan Investasi dan Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan.”
Sofat, Rajni & Singh, Sukhdev. 2016. “Determinants of capital structure: an empirical study  of  manufacturing  firms  in  India”. International  Journal  of  Law  and Management , Vol. 59, No.6, hal. 1029-1045
Syekh, Mohammad Javad., Rezayar, Ali  & Alinejad, Mahmoud. 2017. ”Evaluation  of Lifecycle  and  Capital  Structure  of  Listed  Automotive  Industry  in  Tehran  Stock Exchange”. Kuwait  Chapter  of  Arabian  Journal  of  Business  and  Management Review, Vol.6, No.8, hal. 38-51
Tamrin,  Muhammad.,  Rahman,  Mus.H.,  Sudirman  &  Arfah,  Aryati.  2017.  “Effect  of profitability and dividend policy on corporate governance and firm value: Evidence from  the  Indonesian  manufacturing  Sectors”. IOSR  Journal  of  Business  and Management (IOSR-JBM), Vol. 19, No.10, hal. 66-74
Vinh,  Xuan.  2017.  “Determinants  of  capital  structure  in  emerging  markets:Evidence from Vietnam”. Research in International Business and Finance, Vol. 40, hal. 105- 113
Yildirim,  Ramazan.,  Masih,  Mansur  &  Ismath,  Obiyathullah.  2018.  “Determinants  of capital  structure:  evidence  from  Shari'ah  compliant  and  non-compliant  firms”. Pacific-Basin Finance Journal , Vol.51, hal. 198-219
Young,  Chune  &  Wang,  Kainan.  2014.  “Do  institutional  investors  monitor management?  Evidence  from  the  relationship  between  institutional  ownership  and capital structure”. North American Journal of Economics and Finance, Vol.30, hal. 203-233
Young,  Chune.,  Liu,  Chang  &  Wang,  Kainan.  2018.  “Do  firms  have  target  capital structures?  Evidence  from  institutional  monitoring”. International  Review  of Economics and Finance, Vol.58, hal. 65-77
Yuanita.,  Missy.,  Budiyanto  &  Riyadi,  Slamet.  2016.  “Influence  of  Capital  Structure, Size,  and  Growth  on  Profitability  and  Corporate  Value”. International  Journal  of Business and Finance Management Research, Vol.4, hal. 80-101