## PENGARUH RISIKO SISTEMATIS DAN LIKUIDITAS TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI
Inggit Nugroho Sukhemi*
Fakultas Ekonomi Universitas PGRI Yogyakarta *khemi_mukha@yahoo.co.id

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  research  was  to  examine  the  effect  of  systematic  risk  and  liquidity toward stock returns in  companies  listed on the  Indonesia  Stock Exchange in  the period  of  2012- 2014  by  using  single  index  model.  The  population  of  this  research  was  manufacturing  company listed on the Indonesia Stock Exchange.
The  data  used  in  this  research  were  secondary  data  obtained  from  www.idx.co.id.  The sample of the research was manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The sample was determined by purposive sampling method, thus obtained 33 companies. Systematic risk was measured by beta, while liquidity was measured by current ratio. The data were analyzed using classic assumption test, multiple regression, simultaneous regression and partial regression. Based  on  the  result  of  multiple  regression  analysis  with  significance  level  of  5%,  the  result  of this  research  showed  that:  the  systematic  risk  (beta)  showed  negative  significant  effect  on  stock returns on companies listed on the Indonesia Stock Exchange, while liquidity had no effect on stock returns on companies listed on the Indonesia Stock Exchange.
Keywords: systematic risk, beta, stocks, liquidity and stock returns.

## PENDAHULUAN
Pasar modal Indonesia mengalami perkembangan  sangat  pesat,  seiring    terus berkembangnya pasar modal dunia dan kemajuan teknologi. Pasar modal adalah tempat pertemuan antara penawaran dengan permintaan surat  berharga,  di  tempat  inilah  para  pelaku pasar  yaitu  individu-individu  atau  badan  usaha yang  mempunyai  kelebihan  dana  melakukan investasi dalam surat  berharga  yang ditawarkan oleh  emiten.  Di  tempat  ini  perusahaan    yang membutuhkan dana menawarkan surat berharga dengan  cara  listing  terlebih  dahulu  pada  badan otoritas  di  pasar  modal  sebagai  emiten (Sunariyah, 2006:5).
Adanya pasar modal, perusahaan mempunyai  kesempatan  untuk  memperoleh sumber  dana  lain  yang  bersumber  dari masyarakat.  Pada  umumnya  hampir  semua investasi  mengandung  unsur  ketidakpastian. Keadaan semacam itu dikatakan bahwa investor tersebut menghadapi risiko dalam investasi.Investor hanya mampu memperkirakan
berapa  keuntungan  yang  diharapkan  dari investasinya,  dan  seberapa  jauh  kemungkinan hasil  yang  sebenarnya  nanti  akan  menyimpang dari  hasil  yang  diharapkan.  Apabila  investor ingin  memperoleh  tingkat  keuntungan  yang tinggi,  maka  ia  harus  bersedia  menanggung risiko  yang  tinggi  juga.  Oleh  karena  itu,dalam melakukan  investasi  pihak  investor  seharusnya mempertimbangkan  secaramatang  mengenai beberapa  hal  yang  sangat  penting  di  dalam pengambilan keputusan investasi, hal yang perlu diperhatikan  yaitu  berapatingkat  return  yang diharapkannya,  beberapa  besar  risiko  yang harus  ditanggungnya  dan  beberapa  likuiditas investasi tersebut (Mustikaningjati, 2005) dalam ( Alfred, 2005).
Menurut  Halim  (2002:40)  terdapat  dua macam  jenis  risiko portfolio yang  dihadapi investor  yaitu  risiko  sistematis  dan  risiko  non sistematis.  Risiko  sistematis  adalah  suatu  risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini menjelaskan faktor makro yang dapat
mempengaruhi  pasar  secara  keseluruhan  seperti perubahan tingkat bunga, kurs valuta asing, dan kebijakan  pemerintah.  Risiko  nonsistematis merupakan  suatu  risiko  yang  dapat  dihilangkan dengan  melakukan  diversifikasi,  karena  risiko ini  hanya  ada  dalam  satu  perusahaan  atau industri tertentu. Faktor-faktor yang mempengaruhi  risiko  non-sistematis  ini  antara lain  struktur  modal,  struktur  asset,  dan  tingkat likuiditas.
Parameter  yang  bisa  digunakan  untuk menghitung risiko sistematis adalah beta. Risiko sistematis atau risiko  pasar disebut  dengan beta (β), merupakan koefisien dari fungsi positif dan linear  return  pasar  terhadap  return  saham, dimana  beta  ini  merupakan  faktor  yang  paling dominan  dalam  mempengaruhi  return  saham. Beta  merupakan  ukuran  kepekaan return sekuritas  terhadap return pasar.  Semakin  besar beta  suatu  sekuritas,  semakin  besar  kepekaan return sekuritas  tersebut  terhadap  perubahan return pasar.  Menurut  Husnan  (2005:200) hubungan return saham dengan risiko sistematis digambarkan  sebagai  hubungan linier positif, artinya  semakin  tinggi  risiko  yang  akan ditanggung  oleh  investor  maka  semakin  besar return saham  yang  diharapkan  oleh  investor. Dengan  kata  lain  investor  yang  berharap memperoleh  tingkat  keuntungan  yang  tinggi, berarti bersedia menanggung risiko yang tinggi.
Untuk  menilai  kinerja  dan  prospek perusahaan  ke  depan,  investor  juga  bisa  melihat dari  tingkat  likuiditas  perusahaan.  Likuiditas adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  (Fahmi,  2013:147). Sehingga  investor  dapat  menerima return yang tinggi  dan  sebaliknya.  Pada  penelitian  ini  untuk mengukur tingkat likuiditas perusahaan digunakan rasio  lancar (current  ratio). Menurut  Kashmir (2011:134)  rasio  lancar  atau current  ratio merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalan  membayar  kewajiban  jangka pendek  atau  hutang  yang  segera  jatuh    karena tempo pada saat ditagih secara keseluruhan.
Semakin  besarnya  likuiditas  perusahaan yang  dapat  menunjukkan  semakin  baik  pula kinerja  jangka  pendek  perusahaan,  sehingga investor akan semakin percaya kepada perusahaan tersebut.  Hal  itu  akan  berimbas  pada  peningkatan harga  saham  dan  akan  berakibat  pada  naiknya
return  saham,  sehingga  investor  dapat  menerima returnyang tinggi dan sebaliknya.
Selain  risiko  sistematis  dan  likuidiitas return juga menjadi hal yang perlu diperhatikan, karena  return  merupakan  suatu  pengembalian yang diperoleh dari suatu dana atau modal yang ditanamkan  pada  suatu  investasi. Return saham dibedakan menjadi dua jenis Hartono (2007:109),  yaitu return realisasi  ( realized return ) dan return eks-pektasi ( expected return ). Return realisasi  merupakan return yang  sudah terjadi  yang  dihitung  berdasarkan  data  historis. Return realisasi  ini  penting  dalam  mengukur kinerja dan sebagai penentuan return dan resiko di  masa  yang  akan  datang,  sedang-kan return ekspektasi  merupakan return yang  diharapkan terjadi  di  masa  yang  akan  datang  dan  masih bersifat tidak pasti.
Peneliti  melakukan  penelitian  terhadap return saham,  risiko  sistematis  dan  tingkat likuiditas karena, semakin berkembangnya pasar modal di Indonesia menuju ke arah yang efisien dimana  semua  informasi  yang  relevan  bisa dipakai  sebagai  masukan  untuk  menentukan return saham dan kecenderungan investor untuk menolak  risiko  ( risk  averse ),  sehingga  aspek informasi tersebut dapat dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan.

## LANDASAN TEORI Risiko Sistematis
Fahmi dan Hadi  (2013:151) dalam buku yang  berjudul  Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi  mengemukakan  risiko  adalah  sebagai bentuk  keadaan  ketidakpastian  tentang  suatu keadaan  yang  akan  terjadi  nantinya  dengan keputusan  yang  diambil  berdasarkan  suatu pertimbangan.Menurut  Halim  (2002:40)  dalam konteks  portofolio  risiko  dibedakan  menjadi dua, yaitu:
a) Risiko Sistematis ( systematic risk ) Risiko Sistematis merupakan risiko yang tidak  dapat  dihilangkan  dengan  melakukan diversivikasi, karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  makro  yang dapat  mempengaruhi  pasar  secara  keseluruhan. Misalnya adanya perubahan tingkat suku bunga, kurs valas, kebijakan pemerintah.
b) Risiko tidak sistematis (unsystematic risk) Risiko tidak sistematis merupakan risiko yang  dapat  dihilangkan  dengan  melakuakn diversifikasi,  karena  risiko  ini  hanya  ada  dalam satu perusahaan atau industri tertentu. Fluktuasi risiko  ini  berbeda-beda  antara  satu  saham dengan  saham    yang  lain.  Karena  perbedaan itulah  maka  masing-masing  saham  memiliki tingkat sensitivitas yang berbeda terhadap setiap perubahan pasar. Faktor yang mempengaruhinya  antara  lain,  struktur  modal, struktur  aset,  tingkat    likuiditas,  dan  tingkat keuntungan.  Beta  (b)  merupakan  suatu  ukuran tingkat risiko suatu sekuritas didalam hubungannya dengan pasar sekuritas itu sendiri. Jadi Beta digunakan untukmengukur nondiversifiable  risk  atau  market  risk (risiko pasar) Husnan (1998) dalam Alfred (2005).
Beta  suatu  sekuritas  dapat  dihitung dengan teknik estimasi  yang menggunakan data historis.  Beta  yang  dihitung  berdasarkan  data historis  selanjutnya  dapat  digunakan  untuk mengestimasi  beta  dimasa  datang.  Beta  historis dapat  dihitung  dengan  menggunakan  data historis  berupa  data  pasar  (return  sekuritas  dan return pasar), data akuntansi (laba-laba perusahaan  dan  laba  indeks  pasar).  Beta  yang dihitung  dengan  data  pasar  disebur  beta  pasar, beta pasar dapat diestimasi dengan mengumpulkan  nilai-nilai  historis return dari sekuritas  dan  return  dari  pasar  selama  periode tertentu,  misal  selama  60  bulan  untuk  return bulanan  atau  200  hari  untuk  return  harian (Hartono, 2007:267).

## Likuiditas
Likuiditas adalah kesanggupan perusahaan  memenuhi  kewajiban  keuangan yang  segera  jatuh  tempo,  atau  mengukur kemampuan  membayar  utang-utang  yang  jatuh tempo,  (Wasis,  1991:36).  Menurut  Irham (2013:147)  likuiditas  merupakan  gambaran kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  secara  lancar  dan tepat  waktu  sehingga  likuiditas  sering  disebut dengan short term equity.
Dari  pengertian  ini  dapat  disimpulkan bahwa likuiditas adalah kemampuan pembayaran  yang  dimiliki  oleh  perusahaan
dalam  suatu  periode  tertentu  berupa  aktiva untuk melunasi semua kewajiban jangka pendek perusahaan  yang  telah  jatuh  tempo  atau  segera ditagih.  Perusahaan  dikatakan  likuid  apabila perusahaan tersebut mampu memenuhi kewajiban-kewajibannya  tepat  pada  waktunya, akan  tetapi  apabila  perusahaan  tidak  mampu memenuhi  kewajiban-kewajiban  yang  telah jatuh  tempo  ini  tepat  pada  waktunya,  dapat dikatakan  bahwa  perusahaan  tersebut  tidak likuid, (Aufa, 2013).
Salah  satu  alat  ukur  dari  likuiditas  ini adalah  dengan  menggunakan  rasio  lancar (current  ratio).  Current  ratio merupakan  rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar  kewajiban  jangka  pendek  atau hutang  yang  segera  jatuh  tempo  pada  saat ditagih secara keseluruhan (Kasmir, 2011:134).

## Return Saham
Hartono (2007:109) mengemukakan return dapat  berupa  tingkat  pengembalian realisasi  yang  sudah  terjadi  atau  tingkat pengembalian  ekspektasi  yang  belum  terjadi tetapi  yang  diharapkan  akanterjadi  di  masa mendatang.  Sedangkan  menurut  Tandelilin (2001) dalam Davesta (2014) return merupakan salah  satu  faktor  yang  memotifasi  investor berinvestasi  dan  juga  merupakan  imbalan  atas keberanian  investor  menanggung  risiko  atas investasi yang dilakukannya.
Fahmi dan Hadi (2013:151) mengartikan return adalah  keuntungan  yang  diperoleh  oleh perusahaan,  individu  dan  institusi  dari  hasil kebijakan  investasi  yang  dilakukannya.  Dalam berinvestasi  seorang  investor  mengharapkan expected return , expected return adalah keuntungan  yang  diharapkan  oleh  seorang investor  di  kemudian  hari  terhadap  sejumlah dana  yang  telah  ditempatkanya  (Fahmi,  2013: 152).    Untuk  mengetahui  sebuah  untung  rugi investasi perlu mengetahui capital  gain,  capital gain merupakan  selisih  untung  (rugi)  dari  harga investasi  sekarang  relatif  dengan  harga  periode yang  lalu.  Jika  harga  investasi  sekarang  lebih tinggi  dari  harga  investasi  periode  lalu  ini berarti  terjadi  keuntungn  modal  ( capital  gain ), apabila sebaliknya maka terjadi kerugian modal ( capital loss ), (Hartono, 2007:110).

## Kerangka Berpikir
Kerangka pemikiran dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut :
Gambar 1. Kerangka Berpikir

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS Risiko Sistematis
Risiko  sistemetis  (Beta)  merupakan suatu  pengukur  volatilitas  return  sekuritas  atau return portofolio terhadap return pasar. Volatilitas  sendiri  dapat  didefinisikan  sebagai fluktuasi dari return – return suatu sekuritas atau portofolio  dalam  suatu  periode  waktu  tertentu, fluktuasi juga merupakan suatu pengukur risiko. Bila Beta bernilai 1 menunjukkan bahwa return pasar  bergerak  naik,  return  sekuritas  atau portofolio  juga  bergerak  naik  sama  besarnya mengikuti return pasar.Beta bernilai 1 menunjukkan  bahwa  perubahan  return  pasar sebesar x% (Hartono, 2007:266).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Elly  dan Leng  (2002)  yang  mengambil  sampel  pada perusahaan  yang terdaftar pada BEJ pada tahun 1999 dengan hasil penelitian menyatakan bahwa ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  risiko sistematis  terhadap  return.  Bila  beta  naik  maka investor mengharapkan return yang semakintinggi  untuk  menutupi  tambahan  risiko yang  ditanggung/sebaliknya.  Berdasarkan  hal tersebut maka hipotesis yangdiajukan adalah: H1  :  Risiko  Sistematis  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap return saham.

## Likuiditas
Dalam berinvestasi, saham yang memiliki  tingkat  likuiditas  yang  rendah  maka biaya  likuiditasnya  akan  besar,  jadi    investor akan  mengharapkan  tingkat  return  yang  tinggi. Hipotesis ini berusaha dibuktikan oleh Elly dan Leng  (2002)  yang  mengambil  sampel  pada
perusahaan  yang terdaftar pada BEJ pada tahun 1999  hasil  penelitian  menyatakan  bahwa likuiditas berpengaruh secara signifikan terhadap return. Investor akan menginvestasikan dana  pada  sekuritas  dengan  risiko  tinggi  dan tingkat likuiditas yang rendah dengan mengharapkan  tingkat  return  yang  tinggi. Berdasarkan  hal  tersebut  maka  hipotesis  yang diajukan adalah
H2  :  Likuiditas  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap return saham.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Deskripsi dan Objek Penelitian
Perusahaan  yang  dijadikan  sebagai sampel  pada  penelitian  ini  adalahindustri manufaktur yang listing di Bursa Efek Indonesia periode tahun  2012-2014 sesuai dengan  kriteria metode purposive  sampling yaitu  pemilihan sampel  tidak  acak  yang  informasinya  diperoleh dengan  pertimbangan  tertentu.  Dan  telah memenuhi  kriteria  pengambilan  sample  yaitu 30-100 sample (Sugiyono, 2011:128).
Adapun  kriteria-kriteria  yang  digunakan adalah sebagai berikut :
1) Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  dan  mempublikasikan laporan  keuangan  pada  tahun  2012,  2013,
2014.
2) Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dan  tidak  mengalami delisting selama periode pengamatan.
3) Menerbitkan  laporan  keuangan  auditan  yang dipublikasikan  selama  tahun  2012,  2013, 2014 secara berturut-turut.
Risiko Sistematis
Likuiditas Return Saham
4) Perusahaan  yang  mempublikasikan  harga saham pada tanggal publikasi.
Berdasarkan  kriteria  tersebut  terpilih sebanyak 33 perusahaan.

## Analisis Data Uji Asumsi Klasik
Sebelum  pengujian  regresi  terlebih dahulu  dilakukan  pegujian  asumsi  klasik  yang berguna  untuk  mengetahui  apakah  data  yang digunakan  telah  memenuhi  ketentuan  dalam model regresi, uji ini meliputi:

## Uji Normalitas
Uji  ini  untuk  mengetahui  apakah distribusi  data  yang  di  gambarkan  dalam diagram  tersebut  normal  atau  tidak.  Uji
Normalitas dilakukan  dengan  uji Kolmogorov Smirnov dan Grafik Normal Plot .
Tabel 1.Uji Kolmogorov Smirnov . Unstandardized
Residual Kolmogorov-Smirnov Z ,928 Asymp. Sig. (2-tailed) ,356
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2015
Dari  Tabel  1.  terlihat  bahwa  hasil  uji menyatakan  bahwa  nilai Kolmogorov-Smirnov sebesar  0,928  dengan  signifikansi  0,356. Dengan  hasil  tersebut  maka  dapat  dinyatakan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini telah terdisribusi normal, karena nilai signifikansi  dari  uji  normalitas  untuk  masing- masing  variabel  lebih  besar  dari  α  (α  =  0,05) yaitu 0,356 > 0,05.
Gambar 2.Grafik Normal Plot
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2015
Pada  Gambar  2.  grafik normal  plot di atas terlihat bahwa titik-titik menyebar disekitar garis  diagonal,  dan  penyebarannya  mengikuti arah garis diagonal, sehingga dapat disimpulkan secara  keseluruhan  asumsi  normalitas  dari residual dapat diterima.Dari kedua grafik di atas dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Multikolonieritas
Pengujianpada  penelitian  ini  dilakukan dengan  melihat  nilai Tolerance  Value dan V ariance  Inflation  Factor (VIF) .  Hasil  pengujian terlihat pada Tabel 2. sebagai berikut:
Tabel. 2.Hasil Uji Multikolonieritas
MODEL
Collinearity Statistics
Tolerance VIF (Constant) BETA , 991 1,010 LIKUIDITAS ,991 1,010 Sumber : Data sekunder yang diolah, 2015
Uji multikolonieritas bertujuan  untuk menguji  apakah  model  regresi  ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas ( independent variable ). Model regresi yang baik seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  diantara variabel  bebas. Multikolonieritas terjadi apabila
(1)  nilai tolerance (  Tolerance  <  0.10)  dan  (2) variance inflation factor (VIF > 10).
Berdasarkan  Tabel.  2.  terlihat  nilai  VIF  untuk variabel Likuiditas dan Beta lebih kecil dari 10. Sedangkan  nilai  tolerance  nya  lebih  besar  dari 0,10.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel bebas  dalam  penelitian  ini  tidak  saling berkorelasi  atau  tidak  ditemukan  adanya korelasi  antara  variabel  bebas,  sehingga  model tidak mengandung multikolonieritas .

## Uji Heterokedastisitas
Untuk  menentukan heteroskedastisitas menggunakan  grafik scatterplot ,  titik-titik  yang terbentuk  harus  menyebar  secara  acak,tersebar baik  diatas  maupun  dibawah  angka  0  pada sumbu Y, bila kondisi  ini  terpenuhi  maka tidak terjadi heteroskedastisitas dan model regresilayak digunakan. Hasil
uji heteroskedastisitas dengan menggunakan grafik scatterplot di tunjukan pada Gambar 3 dibawah ini:
Gambar 3. Scatterplot
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2015
Dari  Gambar  3. scatterplot terlihat bahwa  titik-titik  menyebar  secara  acak  serta tersebar  baik  di  atas  maupun  di  bawah  angka  0 (nul) pada sumbu Y. Hal  ini  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi heteroskedastisitas pada model  regresi,  sehingga  model  regresi  layak dipakai  untuk  memprediksi  harga  saham berdasarkan masukan variabel bebas ( independent )  Likuiditas  dan  Risiko Sistematis (Beta).
Uji Autokorelasi Pendeteksian masalah autokorelasi dilakukan  dengan  pengujian Durbin-Watson atau  uji  d.  Nilai  d  memiliki  batas  0  sampai dengan  4,  dan  juga  memiliki  batas  bawah  dL dan juga batas atas dU. Dari Tabel 3. diperoleh nilai  hitung Durbin-Watson sebesar  2,075.
Tabel 3. Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,357 a ,127 ,109 42,2883193 2,075
Berdasarkan hasil hitung Durbin Watson sebesar  2,075;sedangkan  dalamtabel  DW  untuk “k”=2  dan  N=99  besarnya  DW-tabel: dl (batas luar) = 1,693; du (batas dalam) = 1,714; 4 – du =  2,286;  dan  4  – dl =2,307  maka  dari perhitungan disimpulkan bahwa DW-test
terletak  padadaerah  uji.  Hal  ini  dapat  dilihat pada Gambar 4 sebagai berikut:
Gambar 4. Hasil Uji Durbin Watson
Positive indication no-auto       indication                   negative Autocorrelation correlation Autocorrelation 0 D         4- 4- 4 1 , 625              1,710 2,075    2,286            2,307
Sesuai  dengan  Gambar  4.  tersebut menunjukkan  bahwa  angka DurbinWatson berada di daerah no autocorrelation .

## Model Analisi Regresi Berganda
Analisis ini digunakan untuk mengetahui seberapa  besar  pengaruh  risiko  sistematis
(X1)dan  likuiditas  saham  (X2)  terhadap return saham  (Y),  dan  tujuannya  adalah  untuk meramalkan  atau  memperkirakan  nilai  variabel dependen  dan  hubungannya  dengan  variabel lain. Dari hasil perhitungan dengan menggunakan  program SPSS ,  maka  bentuk persamaan  regresinya  adalah  sebagai  berikut  :
Tabel 5. Hasil Coefficients
Berdasarkan  hasil  uji  tersebut,  maka diperoleh  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut:
Y= 27,762–126,823 (X1) + 0,031 (X2) + e
Angka  yang  dihasilkan  dari  pengujian tersebut dijelaskan sebagai berikut:
a) Konstantan (α)
Nilai  konstanta  yang  diperoleh  sebesar 27,762  . Hal ini berarti jika variabel independen (X1  dan  X2)  tidak  ada,  maka  besarnya akumulasi return tidak normal pada saham yang terjadi adalah sebesar 27,762 .
b) Koefisien Regresi (β) X1
Nilai  koefisien  regresi  variabel  risiko sistematis  (X1)  sebesar  -126,823.  Hal  ini menandakan,  setiap  kenaikan  satu  satuan  risiko sistematis  yang  diukur  dengan  beta  akan
mengakibatkan penurunan return saham sebesar -126,823.
c) Koefisien Regresi (β) X2 Nilai koefisien regresi variabel Likuiditas (X2) sebesar0,031. Hal ini menandakan,  setiap  kenaikan  satu  satuan Likuiditas  yang  diukur  dengan current  ratio (CR)  akan  mengakibatkan  kenaikan return saham sebesar 0,031.
Uji Hipotesis

## Uji Koefisien Determinasi (R²)
Koefisien  determinasi (R2)  digunakan untuk
menjelaskan pengaruhdarivariabel independen terhadap variabel
dependen.Berdasarkan hasil perhitungan dengan menggunakan  program SPSS ,  maka  hasil koefisien  determinasi (R2)  dapat  diterangkan sebagai berikut :
Model Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant) 27,762 7,760 3,578 ,001 BETA -126,823  34,872 -,348 -3,637 ,000 LIKUIDITAS  ,031 ,025 ,118 1,237 ,219

## Tabel 6. Hasil Koefisien Determinasi (R2)
Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate Durbin-Watson 1 ,357 a ,127 ,109 42,2883193 2,075 Sumber : Data sekunder yang diolah, 2015 Berdasarkan Table 6. di atas menunjukkan  bahwa  nilai  adjust  R-Square adalah  0,109,  dengan  demikian  pengaruh variabel  independen  (likuiditas  dan  risiko sistematis)  adalah  sebesar  10,9  %,  sedangkan sisanya 80,9 % dipengaruhi oleh variabel lain di luar  penelitian  misalnya  harga  saham,  dan tingkat suku bunga.

## Uji Simultan (Uji F )
Berdasarkan  hasil  output  SPSS  nampak bahwa  pengaruh  secara  bersama-sama  dua variabel  independen  tersebut  (Risiko  Sistematis dan  Likuiditas)  terhadap Return seperti ditunjukkan pada Table 7.

## Tabel 7.Uji F
ANOVA b Model Sum of Squares  Df Mean Square F Sig. 1 Regression 25062,233 2 12531,116 7,007 ,001 a Residual 171676,987 96 1788,302 Total 196739,220 98
Dari  hasil  perhitungan  diperoleh  nilai  F sebesar  7,007  dan  nilaisignifikansi  sebesar 0,001.  Karena  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari 5%  modelpersamaan  dalam  penelitian  ini  yang menguji  pengaruh  Risiko  Sistematis  dan Likuiditas  terhadap Return Saham.  Hal  ini berarti bahwa persamaan regresi yang diperoleh dapat  diandalkan  atau  model  yang  digunakan sudah fix danlayak untuk diteliti.

## Uji Parsial (Uji t)
Uji  t  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh dari masing-masing variableindependen (likuiditas  dan  risiko  sistematis  )  terhadap variabel  dependen  ( return saham).  Apabila  nilai Sig  t  <  tingkat  signifikansi  (0,05)  maka H0ditolak,  sedangkan  bila  nilai  Sig  t  >  0,05 maka H0 diterima.
Tabel 8. Hasil Pengujian Parsial (Uji t) Variabel Koefisien Signifikansi Konstanta 3,578 0,001 Risiko Sistematis (Beta) -3,637 0,000 Likuiditas 1,237 0,219
Berdasarkan  hasl  uji  t  yang  tampak dalam  Table  8.  di  atas,  maka  dapat  diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel Risiko Sistematis ( Beta Saham) Terdapat nilai sig risiko sistematis 0,000, dimana  nilai  sig  lebih  kecil  dari  nilai probabilitas  0,05  atau  nilai  0,000  <  0,05,  yang berarti  H0 ditetima  dan  Ha  ditolak.  Dilihat  dari nilai  thitung    -3,637  dengan  t  tabel  sebesar1,66 jadi  thitung  <  ttabel,  maka  variabel  X1
mempunyai hubungan yang tidak searah dengan variabel  Y  Berdasarkan  hasil  analisis  tersebut, diketahui  bahwa  variabel  X1  (risiko  sistematis) berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  return saham.

## 2. Variabel Likuiditas
Berdasarkan  Table  8.  terdapat  nilai  sig likuidutas  0,219.  Dimana  nilai  sig  lebih besardarinilai probabilitas 0,05 atau nilai 0,219>
0,05,  makaberarti  H0  diterima  dan  Ha  ditolak. Dan  dilihat  dari  nilai  t  hitung  yakni  1,237 denganttabel sebesar 1,666, jadi thitung < ttabel yang  variabel  X2  tidak  mempunyai  hubungan yang  searah  dengan  variabel  Y  Berdasarkan hasil analisis tersebut, diketahui bahwa variabel X2  (likuiditas  saham)  berpengaruh  positif  dan tidak  signifikan  terhadap  variabel  Y  ( return saham).
Pengaruh  risiko  sistematis  terhadap  return saham perusahaan manufaktur.
Berdasarkan  hasil  pengujian  secara parsial  (uji  t)  diketahui  bahwa  risiko  sistematis berpengaruh  negatif  terhadap return saham industri  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Jakarta  dengan  thitung  -3,637<ttabel  = 1,666  dan  nilai  sig.  0,000.  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian  Rachmatika (2006) yang menyatakan  bahwa  secara  partial  variabel  Beta Saham  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap variabel Return Saham. Alasan beta mempunyai pengaruh  yang  negatif  dikarenakan  kebijakan manajemen cenderung melakukan restrukturisasi hutang, dimana manajemen lebih hati-hati  dalam  menanamkan  investasinya kedalam proyek-proyek investasi yang menguntungkan  karena  dengan  meminimalkan resiko akan meraih keuntungan yang optimal.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Alfred (2005) dan Yunina (2013) yang menyatakanRisiko sistematik berpengaruh signifikan  positif  terhadap return saham. Dimungkinkan seorang investor dalam berinvestasi  mengharapkan  keuntungan  yang akan  didapat  pada  masa  datang  dengan mempertimbang kanrisiko yang berkaitan dengan saham yaitu risiko sistematis yaitu risiko yangberasal dari faktor –  faktor  yang mempengaruhi  perusahaan  secara  langsung, seperti  ketidakpastian  kondisi  ekonomi  (tingkat inflasi,  gejolak  nilai  tukar  mata  uang,  dan tingkat suku bunga yang tidak menentu). Hal ini dapat  mengakibatkan  kinerja  saham  suatu perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh  kondisi yang  terjadi  dalam  perekonomian  negara  dan perubahan  pasar.  Dapat  diartikan  juga,  tingkat pengembalian  saham  sangat  dipengaruhi  oleh
perubahan  faktor  –  faktor  diluarkendali  suatu badan usaha.
Tidak  berpengaruhnya  risiko  sistematis (beta)  saham  terhadap return saham  dapat  juga disebabkan oleh faktor psikologis investor yang ingin  selalu  memperoleh return semaksimal mungkin.  Teori  tentang high  risk  high  return juga  tidak  selamanya  sesuai  dengan  investor karena terkadang tidak semua investor menyukai tantangan. Investor cenderung bersifat risk  averse (menghindari  risiko)  ketika risiko  suatu  perusahaan  terlalu  tinggi.  Dengan sifat yang ingin menghindari risiko itulah, dapat berakibat  pada  kurangnya  minat  investor terhadap  saham  di  suatu  perusahaan  sehingga harga  saham  turun  dan  berdampak  pada rendahnya return yang akan diterima.
Pengaruh  likuiditas  terhadap  return  saham perusahaan manufaktur.
Berdasarkan  hasil  uji  secara  parsial  (uji t) likuiditas saham berpengaruh positif terhadap return saham  industri  manufaktur  dimana thitung  =  1,237<  ttabel  =  1,666  dan  nilai  sig 0,219  dimana  nilai  sig  lebih  besardarinilai probabilitas  0,05    yang  menunjukkan  pengaruh tidak  signifikan  terhadap return saham  industri manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Elly  dan Leng(2002) dan Alfred (2005)yang menyatakan bahwa  secara  individu  risiko  sistematis  dan likuiditas mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return . Namun secara partial hasil  uji  t  terhadap  likuiditas  saham  pada penelitian ini sejalan dengan penelitian  Davesta (2012)  dan  Aufa  (2013)  yang  mengatakan bahwa secara individu faktor likuiditas mempunyai  pengaruh  yang    tidak  signifikan terhadap return saham.
Likuiditas yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan aktiva  lancar  yang  dimilikinya. Current  Ratio (CR) yang  dimiliki  menunjukkan  besarnya kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kebutuhan operasionalnya terutama modal kerja yang sangat penting untuk menjaga performance kinerja perusahaan.
Likuiditas tidak
berpengaruh  terhadap  return  saham  hal  ini disebabkan  karena  perusahaan  dapat  memenuhi kebutuhan  operasionalnya  dalam  memenuhi kewajiban  jangka  pendek  yeng  berasal  bukan dari penjualan saham maupun obligasi melainkan  dari  aktiva  lancar  yang  dimiliki perusahaan tersebut
Pengaruh  risiko  sistematis  dan  likuiditas terhadap return saham
Berdasarkan uji secara simultan menunjukkan  hasil  risiko  sistematis  dan likuiditas  secara  bersama-sama  mempunyai pengaruh terhadap return saham yang ditunjukkan  dengan  uji  simultan  (f)  nilai signifikansi    0,001.  Hasil  ini  mendukung penelitian Elly dan Leng(2002) yang menunjukkan secara bersama-sama faktor risiko sistematis  dan  likuiditas  yang  diukur  dengan besarnya bid-ask  spread mempunyai  pengaruh yang  signifikan  terhadap  tingkatpengembalian saham dari badan-badan usaha yang go public di Indonesia . Dan  untuk  lebih  spesifik  ditunjukan melalui uji R squere dengan hasil 0,109, dengan demikian pengaruh variabel independen (likuiditas  dan  risiko  sistematis)  adalah  sebesar 10,9  %,  sedangkan  sisanya  80,9  %  dipengaruhi oleh  variabel  lain  di  luar  penelitianmisalnya harga saham, dan tingkat suku bunga. Walaupun dalam  uji  secara  parsial  menunjukan  bahwa masing-masing  variabel  memiliki  hasil  yang berbeda  yaitu  risiko  sistematis  berpengaruh signifikan  negatif  terhadap  return  saham  dan likuiditas  tidak  signifikan  terhadap  return saham.  Hasil  uji  simultan  juga  memperlihatkan masih banyak faktor lain di luar risiko sistematis dan likuiditas yang berpengaruh terhadap return saham yang patut untuk diteliti.

## PENUTUP Kesimpulan dan Saran
Penelitian  ini  merupakan  penelitian empiris  yang  menganalisis  pengaruh  risiko sistematis  (beta)  dan  likuiditas  terhadap return saham.  Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan  didapatkan  kesimpulan  sebagai berikut:
1. Pengujian statistik secara parsial menunjukkan bahwa risiko sistematis
berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham, dengan hasil thitung -3,637dan dan nilai sig. 0,000 sehingga hipotesis dalam penelitian  ini  diterima.  Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian    Rachmatika  (2006) yang  menyatakan  bahwa  secara  parsial variabel Risiko Sistematis (Beta) berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap variabel Return Saham. 2. Pengujian statistik secara parsial menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas berpengaruh secara positif dan tidak signifikan  terhadap  return  saham,  dengan hasil  thitung  =  1,237dan  nilai  sign  0,219, sehingga  hipotesis  dalam  penelitian  ini ditolak.  Davesta  (2012)  dan  Aufa  (2013) yang  mengatakan  bahwa  secara  individu faktor  likuiditas  mempunyai  pengaruh  yang tidak signifikan terhadap return saham. 3. Pengujian statistik secara simultan menunjukkan bahwa variabel risikosistematis (beta)  dan  likuiditas  secara  bersama-sama berpengaruh signifikanterhadap return saham,  dengan  hasil  signifikansi    0,001. Hasil  ini  mendukung  penelitian  Elly  dan Leng(2002) yang menunjukkan secara bersama-sama  faktor  risiko  sistematis  dan likuiditas  yang  diukur  dengan  besarnya bid- ask  spread mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap tingkatpengembalian saham  dari  badan-badan  usaha  yang go public di Indonesia.
Dari  kesimpulan  yang  telah  diperoleh dari  hasil  penelitian  ini,  maka  dapat  diberikan beberapa saran sebagai berikut:
1. Masih  banyak  variabel  lain  diluar  penelitian ini  yang  berpotensi  mempengaruhi return saham untuk dapat diteliti lebih lanjut seperti ROE, inflasi, dan tingkat suku bunga.
2. Penelitian  selanjutnya  dapat  menambahkan periode tahun pengamatan dan periode tahun terbaru  sehingga  dapat  menggambarkan kondisi perusahaan sebenarnya.
3. Menambah  jumlah  sample  perusahaan  yang diteliti  karena  dalam  penelitian  ini  hanya  33 sample perusahaan.
4. Menggunakan  pemilihan  metode  sample dengan metode lain agar hasil lebih akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Alfred,  Joan.  2005. Pengaruh  RisikoSistematis (Beta)  dan  LikuiditasTerhadap  Return saham  Perusahaan  LQ-45  Periode Tahun 2001. Skripsi. Semarang:
Universitas Katolik Soegijapranata .
Aufa,  Rahmatul.  2013. Pengaruh  Struktur Modal,  Risiko  Sistematis,  dan  Tingkat Likuiditas  Terhadap  Return  saham Pada    Perusahaan  Finance  Yang Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi.  Padang:  Universitas  Negri Padang.
Baridwan, Zaki. 2010. Intermediate accounting. Edisi kedelapan. BPFE Fakultas Ekonomi  dan  bisnis  Universitas  Gajah Mada. Yogyakarta.
Davesta,  Revail.  2012. Pengaruh  Resiko
Sistematis dan Likuiditas Saham
Terhadap  Return  Saham  pada  Industri Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  PeriodeTahun  2010- 2012. Skripsi.  Padang:  Universitas Andalas.
Elly  dan  Leng.  2002. Pengaruh  Risiko Sistematis  dan  Likuiditas  Terhadap
Tingkat Pengembalian Saham Badan – Badan Usaha yang Go Publik Di Bursa Efek  Jakarta  Pada  Tahun  1999 .  Jurnal Manajemendan  Kewirausahaan.  Vol. 19:  hal  15  –  25.  Maret  2002. Universitas Kristen Petra.
E.A.  Koetin.  2000. Suatu  Pedoman  Invetasi Indonesia. Sinar Harapan: Jakarta.
Fahmi,Irham. 2013. Rahasia Saham Dan Obligasi,  Strategi  Meraih  Keuntungan Tak  Terbatas  Dalam  Bermain  Saham dan Obligasi . Alfabeta. Bandung.
Fahmi,  Irham  dan  Hadi,  Yovi  Lavianti.  2011. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Alfabeta. Bandung.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  program  IBM SPSS 19. Edisi V. Universitas Diponegoro. Semarang.
Hadi,  Nor.  2013. Pasar  Modal .  Graha  Ilmu: Yogyakarta
Husnan,  Suad.  2005. Dasar  –  dasar  Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi Keempat . Yogyakarta.
Husein,  Umar.  2002. Researc  Method  In Financial  And  Banking .  Jakarta:  PT.
Gramedia Pustaka Utama.
Hartono,  Jogiyanto.  2007. Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga . Yogyakarta : BPFE.
Indriantoro,  Nurdan  Bambang  Supomo.  1998. Metodologi  Penelitian  Bisnis  Untuk Akuntansi  dan  Manajemen .  Edisi Pertama.  Cetakan  Pertama.  BPFE: Yogyakarta.
Kasmir.  2011. Analisis  laporan  keuangan. Jakarta: Rajawali Persada.
Mawadwasrista,  Putu  Anom,  2001,  Analisis Ekonometri :  Pengaruh  Return  Volume Transaksi  dan  Risiko  Unik  Saham Terhadap  Beta  Perusahaan  Industri Rokok. Jurnal Riset Akuntansi,
Manajemen  dan  Akuntansi,  Vol.  1  no 2, hal 177 –190.
Rachmatika,  Dian.  2006. Analisis  Pengaruh Beta  Saham,  Growth  Opportunities, Return  On  Asset  dan  Debt  To  Equitty Ratio  Terhadap  Return  Saham .  Tesis. Universitas Diponegoro.
Sugiri, Slamet dan Riyono Bogat Agus. (2008).
Akuntansi  Pengantar .  UPP  STIM YKPN.
Sugiyono.  2011. Metode  Penelitian  Kuantitatif, Kualitatif,  dan  R  &  D .  Alfabeta. Bandung.
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta: UPP AMP YKPN . Sumani,  Suhari,  Christine.  2013. Analisis
Pengaruh Risiko Sistematis Dan
Likuiditas  Terhadap  Return  Saham Dalam Perusahaan Non Keuangan LQ- 45  Periode  Tahun  2007-2009. Jurnal Fakultas  Ekonomi  Unpar.  Volume  17. Nomor 1.
Wasis. 1991 . Manajemen
Keuangan
Perusahaan. Semarang: Satya Wacana.
Yunina, Fitri. Dkk. Pengaruh Risiko Sistematis , Leverage, dan Laba Terhadap    Return
Saham Pada Perusahaan Aneka
Industri di Indonesia. Jurnal Akuntansi. Universitas Syah Kuala.Vol 2. No 2
www.idx.co.id
www.yahoofinance.com www.sahamok.com