Hubungan Kinerja Keuangan  dan Rasionalitas Investor  Industri Makanan Minuman Syariah yang Listed Di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Bayu Wijayantini 1 , Maheni Ika Sari 2

## Universitas Muhammadiyah Jember

## ABSTRACT
Companies  that  have  a  high  rate  of  return,  considered  a  company  that  has  a  good  financial performance.  This  study  examines  to  determine  the  relationship  between  financial  performance with  investor  rationality  in  food  beverages  Syariah  industry  in  BEI  with  prior  2013-2016.  In majority,  food  beverages  Syariah  industry  investors  are  still  rational  in  investing  their  funds  by considering  the  company's  financial  performance.  A  sample  of  8  companies,  it  is  known  that  6 companies , is ICBP, MYOR, ROTI, SKBM and SKLT codes have the same pattern or trend, that is ROA and ROE increase, followed by increase of stock return,
Key words
: ROA, ROE,  Stock Return
Correspondence to : bayu@unmuhjember.ac.id, maheni@unmuhjember.ac.id

## ABSTRAK
Perusahaan yang memiliki tingkat return yang tinggi, dianggap sebagai perusahaan yang memiliki kinerja  keuangan  yang  bagus.  Studi  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  hubungan  antara  kinerja keuangan dengan rasionalitas investor pada industri makanan minuman syariah yang listed di BEI periode 2013-2016. S ecara mayoritas, investor industri makanan minuman syariah, masih rasional dalam menginvestasikan dananya dengan mempertimbangkan kinerja keuangan perusahaan. Dari 8 perusahaan  yang  menjadi  sampel,  diketahui  bahwa    6  perusahaan  dengan  kode  ICBP,  MYOR, ROTI,  SKBM  dan  SKLT,  memiliki  pola  atau  trend  yang  sama,  yaitu  kenaikan  ROA  dan  ROE, diikuti dengan peningkatan return saham perusahaan, begitu pula sebaliknya.
Kata Kunci
: ROA, ROE , Return Saham .
Korespondensi : bayu@unmuhjember.ac.id, maheni@unmuhjember.ac.id

## PENDAHULUAN / INTRODUCTION
Investor  membutuhkan  informasi  yang lengkap,  akurat  serta  tepat  waktu  untuk melakukan pengambilan keputusan investasinya  secara  rasional  sehingga  hasil yang  diperoleh  sesuai  dengan  apa    yang diharapkan.  Salah  satu  sumber  informasi investor adalah kinerja keuangan perusahaan, yang  merupakan  usaha  formal  yang  telah
dilakukan  oleh  perusahaan  yang  dapat mengukur  keberhasilan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba,  sehingga  dapat  melihat prospek, pertumbuhan, dan potensi perkembangan  baik  perusahaan  dengan mengandalkan  sumber  daya  yang  ada.  Salah satu  faktor  yang  menjadi  pertimbangan investor  adalah  kemampuan  emiten  dalam menghasilkan  laba.  Jika  laba  meningkat,
maka  secara  teoritis return saham  akan meningkat.  Investor  yang  rasional  dalam melakukan  investasi  saham  akan  memilih perusahaan  yang  memiliki  tingkat return yang  tinggi.  Perusahaan  yang  memiliki tingkat return yang  tinggi,  dianggap  sebagai perusahaan  yang  memiliki  kinerja  keuangan yang bagus. (Gaspersz, 2003)
Studi  tentang    kinerja  keuangan, diawali oleh Choate (1979) kinerja keuangan dapat  diukur  dengan  menggunakan  ratio keuangan, sehingga perusahaan
bisa mengevaluasi kinerjanya dan membandingkannya  dengan  perusahaan  lain. Wood (1979) menyatakan
Perusahaan dengan Kinerja Keuangan yang baik rata rata juga  memiliki  tanggung  jawab  Sosial perusahaan  yang  meningkat.  Dilanjutkan oleh Khotari dan Warner (1997) menyatakan bahwa  abnormal return meningkat  sejalan dengan  meningkatnya  kinerja  keuangan perusahaan.  Soerinawati (2003)  menyatakan bahwa Return on Equity (ROE) sebagai salah satu  dasar  untuk  memprediksi return saham,
Jika  ROE  mengalami  kenaikan  maka  akan berdampak  pada  kenaikan return saham perusahaan  perdagangan  besar  dan  eceran, begitu juga sebaliknya.
Studi  terkait  kinerja  keuangan  pada konteks dan variabel yang lebih spesifik pada Industri  makanan  minuman  Syariah  di Indonesia  menarik  untuk  dilakukan.  Dimana Keuangan  Syariah  sebagai  sebuah    sistem keuangan yang berlandaskan syariah memiliki keunggulan tersendiri dibandingkan dengan sistem keuangan konvensional. Salah satunya  adalah  fitur-fitur  produk  keuangan syariah  yang  berlandaskan  keadilan  dan bertujuan untuk menggerakan ekonomi umat. Di Indonesia perkembangan keuangan syariah  cukup  menggembirakan.  Utamanya
Perkembangan Saham Syariah yang mengalami  peningkatan  selama  dekade terakhir. Gambar
1. menyajikan
perkembangan  perkembangan  perusahaan syariah yang listed di BEI.
Gambar 1. Jumlah Saham Syariah dalam Daftar Efek Syariah periode 1 2017
Berdasarkan gambar di atas perkembangan  jumlah  saham  yang  masuk dalam Daftar Efek Syariah selama lima tahun terakhir  mengalami  perkembangan  yang cukup  pesat  dari    304  perusahaan  di  tahun 2012,  menjadi  359  di  akhir  periode  satu tahun 2017. Proporsi saham syariah di Bursa Efek Indonesia sudah mencapai 59 persen.
Seiring dengan pesatnya perkembagan  saham  syariah  di  Indonesia, Industri  makanan  dan  minuman  nasional terus  menunjukkan  kinerja  positif  dengan tumbuh  mencapai  9,82%  atau  sebesar Rp192,69  triliun  pada  triwulan  III  2016. Pertumbuhan  industri  ini  terutama  didorong kecenderungan  masyarakat  khususnya  kelas menengah  ke  atas  yang  mengutamakan konsumsi  produk-produk makanan  dan minuman  yang  higienis  dan  alami.  Industri makanan  dan  minuman  juga  mempunyai peranan  penting  dalam  pembangunan  sektor industri.  Kontribusinya  terhadap  Produk Domestik  Bruto  (PDB)  industri  non  migas merupakan  yang  terbesar  dibandingkan subsektor lainnya yang mencapai 33,6% pada triwulan
III tahun 2016. ( www.kemenperin.go.id ).
Berdasarkan  hal  tersebut  studi  ini bermaksud  untuk  mengetahui  hubungan kinerja  keuangan  yang  diproxikan  dengan ROA dan ROE terhadap rasionalitas investor yang  dicerminkan  dengan return saham untuk industri makanan minuman syariah.

## 2. Tinjauan Pustaka
Kinerja  keuangan  perusahaan,  yang merupakan usaha formal yang telah dilakukan  oleh  perusahaan  yang  dapat mengukur  keberhasilan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba,  sehingga  dapat  melihat prospek, pertumbuhan, dan potensi perkembangan  baik  perusahaan  dengan mengandalkan  sumber  daya  yang  ada.  Salah satu  faktor  yang  menjadi  pertimbangan investor  adalah  kemampuan  emiten  dalam menghasilkan  laba.  Jika  laba  meningkat, maka  secara  teoritis return saham  akan meningkat.  Investor  yang  rasional  dalam melakukan  investasi  saham  akan  memilih perusahaan  yang  memiliki  tingkat return yang  tinggi.  Perusahaan  yang  memiliki tingkat return yang  tinggi,  dianggap  sebagai perusahaan  yang  memiliki  kinerja  keuangan yang bagus. (Manurung, 2007)
Untuk mengukur kinerja suatu perusahaan, investor biasanya melihat kinerja keuangan  yang  tercermin  dari  berbagai
macam rasio. Salah satu indikator pengukuran  kinerja  keuangan  yang  sering digunakan  adalah  profitabilitas  perusahaan. Alat  ukur  profitabilitas  perusahaan  yang sering  digunakan  adalah Return  On  Assets (ROA),  dan Return  On  Equity (ROE).  ROA menggambarkan pembagian antara
keuntungan  bersih  dan  aset  (aktiva  /  harta)
total,  dinyatakan  dalam  persentase  .  ROE menggambarkan  rasio  keuntungan  bersih sesudah  pajak  terhadap  modal  sendiri,  yang mengukur  tingkat  hasil  pengembalian  dari modal  pemegang  saham  (modal  sendiri) diinvestasikan ke dalam perusahaan. Semakin tinggi  nilai  persentase  ROE  menunjukkan bahwa  kinerja  perusahaan  semakin  baik, karena berarti bisnis itu memberikan pengembalian  hasil  yang  menguntungkan bagi  pemilik  modal  yang  menginvestasikan modal  mereka  ke  dalam  perusahaan,  Samsul (2015).
Menurut Soerinawati (2003) salah satu dasar  untuk  memprediksi return saham adalah Return on  Equity  (ROE),  jika  ROE mengalami  kenaikan  maka  akan  berdampak pada  kenaikan return saham  perusahaan perdagangan  besar  dan  eceran,  begitu  juga sebaliknya.  Sudiyatno  (2011),  menyatakan bahwa  semakin  besar  ROA,  maka  semakin baik  karena    tingkat    keuntungan  yang dihasilkan  perusahaan  dari  pengelolaan asetnya  semakin  besar,  dengan  pengelolaan aset  yang  semakin  efisien  maka  tingkat kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan akan meningkat yang nantinya akan meningkatkan harga saham.

## METODE PENELITIAN / METHODS
Populasi  penelitian  ini  adalah  semua industri  makanan  minuman  yang listed di Bursa  Efek  Indonesia  dan  terdaftar  dalam Daftar  Efek  Syariah  per  31  Desember  2016 yaitu  15  perusahaan.  Sampel  penelitian ditetapkan dengan metode purposive
sampling . Berikut tabel seleksi sampel.
Tabel 2. Proses Seleksi Perusahaan Sampel
No. Keterangan Jumlah Perusahaan 1 Perusahaan  Industri  Makanan  Minuman  Syariah  yang  listed  di BEI  per  31 Desember 2016 16
2 Yang tidak rutin melaporkan laporan keuangan selama periode penelitian 2 3 Perusahaan yang pernah delisting dari DES selama periode penelitian. 4 4 Perusahaan  yang    sahamnya  tidak  aktif  diperdagangkan  selama  periode penelitian 2 5 Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria dalam pengambilan sampel 8
Sumber : www.idx.co.id . dan www.ojk.go.id
Dari  hasil  seleksi  berdasarkan  tabel  diatas didapatkan  8  perusahaan  yang  menjadi sampel  penelitian.  Dengan  periode  penelitian selama  3  tahun  berturut-turut,  yaitu  tahun 2014 hingga 2016.
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  studi ini  adalah  statistik  deskriptif,  deskriptif mencakup  sejumlah  ukuran  tendensi  sentral, yaitu rata-rata, median, minimum, maksimum,  dan  deviasi  standar.    Pada penelitian,  data  akan  dideskripsikan  untuk mendapatkan  gambaran  tentang  pola  atau pergerakan data pada masing-masing variabel penelitian.

## HASIL PENELITIAN / RESULTS
Industri  makanan  dan  minuman (mamin)  dinilai  mampu  menjadi  instrumen
yang berperan mendorong pemerataan pembangunan  dan  kesejahteraan  masyarakat. Oleh  karena  itu,  sektor  mamin  skala  besar diharapkan memperkuat pendalaman struktur dan rantai nilai industrinya melalui kemitraan strategis  dengan  sektor  skala  kecil  dan menengah. Seiring dengan pesatnya perkembagan  saham  syariah  di  Indonesia, Industri  makanan  dan  minuman  nasional terus  menunjukkan  kinerja  positif  dengan tumbuh  mencapai  9,82%  atau  sebesar Rp192,69 triliun pada triwulan III 2016.
Berdasarkan kriteria purposive
sampling pada tabel 2, maka ada 8 perusahan Industri  Makanan  Minuman  Syariah  yang dapat  terpilih  sebagai  sampel.  Daftar  ke-8 perusahaan  sampel  tersebut  disarikan      pada tabel berikut :
Tabel 3. Daftar  Perusahaan Sampel NO KODE Nama Perusahaan 1 AISA PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. 2 ICBP PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 3 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk. 4 MYOR PT Mayora Indah Tbk. 5 ROTI PT Nippon Indosari Corpindo Tbk. 6 SKBM PT Sekar Bumi Tbk. 7 SKLT PT Sekar Laut Tbk. 8 ULTJ PT Ultrajaya Milk Industry Tbk.
Sumber : www.idx.co.id . dan www.ojk.go.id
Hasil Statistika deskriptif  ditunjukkan dalam beberapa tabel dan gambar berikut : Tabel 4. Statistik Deskriptif Return Saham, ROA dan ROE
Varibel Minim um Maximum Mean Standard Deviation Return Saham -42 86 16.71 29.480 ROA 3 22 11.46 4.890 ROE 6 28 16.08 5.672 Sumber: Olahan Data
Dari  tabel  di  atas  dilihat  dari  8  perusahaan yang  menjadi  sampel  dan  3  tahun  amatan, nilai return saham terendah -42 ( capital loss ) dan  tertinggi  86  (capital  gain).  Nilai  ROA tertinggi 3  dan terendah 22. Sedangkan nilai ROE tertinggi 28 dan nilai terendah 6. Nilai mean return saham  mengalami perubahan  positif  saham  sebesar  16,71.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  secara  umum return saham perusahaan - perusahaan yang menjadi
sampel  dalam  penelitian  ini  mengalami peningkatan.  Nilai  Standar  deviasi  rate terendah adalah ROA, yang berarti variabilitas  ROA  yang  dihasilkan  oleh perusahaan-perusahaan makanan dan minuman relatif rendah dibandingkan variable-variabel lain dalam model. Sedangkan untuk Pergerakan Kinerja Keuangan  dan Return saham  dapat  dilihat dari gambar berikut.
Gambar 5. Pergerakan Kinerja Keuangan dan Return saham  industri makanan minuman Syariah periode 2014-2016.
Berdasarkan Gambar di atas, diketahui  bahwa return saham  memiliki fluktuasi  yang  sangat  tinggi,  utamanya dibeberapa  saham  sangat  tinggi  sekali fluktuasinya.  Sedangkan  ROA  dan  ROE grafik  pergerakan  selama  periode  amatan juga  berfluktuasi,  namun  cenderung  stabil. ROA  dan  ROE  memiliki  kecenderungan meningkat,  sedangkan  untuk return saham meskipun sangat berfluktuasi, namun trendnya cenderung meningkat.
Return saham  merupakan return realisasi  yang  diperoleh  investor  akibat terjadi  selisih  harga  jual  saham  yang  lebih tinggi  dari  harga  belinya.  Dengan  demikian, maka return saham  akan  terjadi  jika  terjadi kenaikan  harga  pasar  saham,  yang  berarti investor  mendapatkan  capital  gain  dari penjualan  saham  tersebut.  Kondisi  ini  sesuai dengan  konsep  dan  tujuan  investasi,  dimana investor  akan  mengharapkan  adanya return dari dana yang diinvestasikan.
-0.50 0.00 0.50 1.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
Pergerakan Kinerja Keuangan dan Return Saham Industri Makanan Minuman Syariah
Return ROA ROE
Untuk Perbandingan Return saham, ROE dan ROA  per  periode  amatan  disajikan  dalam gambar berikut.
Gambar 6. Komparasi Return saham, ROE, ROA  industri makanan minuman Syariah per periode amatan
Dari  gambar  diatas,  diketahui  bahwa return saham tahun  2015 mengalami penurunan  yang  sangat  drastis  dibandingkan tahun  2014,  namun  terkoreksi  ditahun  2016, dimana return saham  naik  dengan  drastis. Hal  ini  dimungkinkan  karena  di  tahun  2015 terjadi    anjloknya  investasi,  utamnya  di sektor makanan minuman. Anjloknya investasi  disebabkan  beberapa  hal  yaitu faktor  regulasi  yang  menghambat,  isu perburuhan, dan perlambatan ekonomi dinilai masih  menjadi  penyebab  utama  kurangnya minat  investor  asing.  Sedangkan  di  tahun 2016,  industri  makanan  minuman  syariah tumbuh  lebih  stabil  karena  didorong  oleh volume penjualan. Selain itu adanya
dukungan
dari pemerintah untuk mengembangkan potensi bahan baku makanan  dan  minuman  serta  memperluas networking  para  pemain  industri  baik  lokal maupun  internasional,  salah  satunya  dengan mempertemukan pemain industri bahan baku makanan  dan  minuman  baik  lokal  maupun global  seperti  ajang  Food  Ingredients  Asia (Fi Asia). (www.cnnindonesia.com)
Untuk tahun 2014 dan 2016 memiliki trend  yang  sama,  yaitu  peningkatan  nilai ROA  dan  ROE  diikuti  oleh  peningkatan return saham.  Artinya  ditahun  2014  dan 2015,  kinerja  keuangan  diapresiasi  positif oleh investor, yang tercermin dari meningkatnya return saham.  Hal  ini  senada dengan penelitian Khotari dan Warner (1997) menyatakan bahwa abnormal return meningkat  sejalan  dengan  meningkatnya kinerja  keuanga  perusahaan.  Soerinawati (2003) bahwa Jika ROE mengalami kenaikan maka  akan  berdampak  pada  kenaikan return saham  perusahaan  begitu  juga  sebaliknya. Sudiyatno (2011), menyatakan bahwa semakin  besar  ROA,  maka  semakin  baik karena    tingkat    keuntungan  yang  dihasilkan perusahaan dari pengelolaan asetnya semakin besar, dengan pengelolaan aset yang semakin efisien  maka  tingkat  kepercayaan  investor terhadap  perusahaan  akan  meningkat  yang nantinya akan meningkatkan harga saham. Untuk Perbandingan Return saham, ROE dan ROA  per  saham  selama  periode  amatan disajikan dalam gambar berikut.
Gambar 7. Komparasi Return saham, ROA, ROE  industri makanan minuman Syariah per Saham
Dari  gambar  di  atas  diketahui perusahaan  dengan  kode  ULTJ  dan  INDF merupakan  perusahaan  dengan return saham terendah,  kode  SKLT  dan  MYOR  memiliki return tertinggi.    Perusahaan  yang  memiliki tingkat return yang  tinggi,  dianggap  sebagai perusahaan  yang  memiliki  kinerja  keuangan yang bagus
Dilihat dari Return on Aset perusahaan  dengan  kode  INDF  dan  AISA merupakan  perusahaan  dengan  nilai  ROA tertinggi dan kode ULTJ dan ICBP memiliki ROA  terendah.    ROA  merupakan  rasio profitabilitas yang digunakan untuk mengukur kemampuan  atas  modal  yang  diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan  laba.  Dalam  perhitungannya ROA hanya  menggunakan  laba bersih setelah pajak  dibagi  dengan  total  aktiva  perusahaan. Jika  nilai  ROA  tinggi  maka  kemampuan manajemen perusahaan mengoptimalkan asset yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan  semakin  tinggi  dan  ini  dapat memberikan  pengaruh  positif  terhadap return saham  yang  bersangkutan.,  dengan  laba  yang tinggi  maka  semakin  tinggi  pula  besarnya deviden yang akan dibagikan kepada investor. Kondisi seperti inilah yang menjadi daya tarik masyarakat untuk memiliki saham perusahaan tersebut. Investor yang rasional akan
mempertimbangkan tingkat ROA yang dicapai  oleh  perusahaan,  sehingga  investor bersedia membayar saham perusahaan dengan  harga  yang  lebih  tinggi  ketika  ROA yang dihasilkan perusahaan juga tinggi.
Dilihat  dari Return On  Equity perusahaan  dengan  kode  INDF,  AISA merupakan  perusahaan  dengan  nilai  ROE tertinggi  dan  kode  MYOR  dan  ROTI memiliki  ROE  terendah. Return On  Equity (ROE)  digunakan  untuk  mengukur  tingkat kembalian perusahaan atau efektifitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan  dnegan  memanfaatkan  ekuitas (shareholders’equity) yang  dimiliki  oleh perusahaan.  ROE  yang  tinggi  mencerminkan laba  perusahaan  tersebut  juga  tinggi  yang pada  akhirnya  dapat  memberikan  pengaruh positif  terhadap  harga  saham  dan return saham.  dengan  laba  yang  tinggi  maka semakin  tinggi  pula  besarnya  deviden  yang akan  dibagikan  kepada  investor.  Kondisi seperti  inilah  yang  menjadi  daya  tarik masyarakat untuk memiliki saham perusahaan  tersebut.  Selain  itu,  dapat diketahui juga bahwa disamping memperoleh keuntungan  dari  capital  gain  investor  juga memperhatikan tingkat pencapaian profitabilitas perusahaan dengan melihat dari besarnya  rasio return on  Equity  untuk memutuskan  investasi  dalam  bentuk  saham,
sehingga  rasio  ini  dapat  dijadikan  sebagai salah satu perhatian atau faktor oleh investor didalam  memprediksi  mengenai  perubahan harga saham perusahaan, sehingga rasio ROE berpengaruh secara signifikan pada perubahan return saham perusahaan.
Dari  8  perusahaan  yang  menjadi sampel,  6  perusahaan  dengan  kode  ICBP, MYOR,  ROTI,  SKBM  dan  SKLT,  memiliki pola  atau  trend  yang  sama,  yaitu  kenaikan ROA  dan  ROE,  diikuti  dengan  peningkatan return saham  perusahaan,  begitu  pula sebaliknya.  Sedangkan  untuk  perusahaan dengan  kode  AISA  dan  ULTJ,  pola  tersebut tidak  diketemukan,  khususnya  untuk  periode 2015 untuk kode AISA dan tahun 2014 untuk ULTJ.  Hal  ini  bisa  dimungkinkan  karena tahun 2015 PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk (AISA)  melepas  anak  usahanya  yang bergerak  dibidang  perkebunan  kelapa  sawit, PT  Bumiraya  Investindo.  Sistem  pelepasan kepemilikan  dilakukan  melalui  mekanisme penawaran  saham  perdana  (Initial  Public Offering/IPO).  Kepemilikan  perseroan  di  PT Bumiraya  Investindo  sebesar  65  persen. ( www.ekbis.sindonews.com ). Selain itu adanya sentimen negatif dari pasar, sehingga saham  AISA  sempat  turun  400  poin  sebesar 24,9%.

## KESIMPULAN / CONCLUSSION
Studi  ini  bertujuan  untuk  untuk mengetahui hubungan kinerja keuangan yang diproxikan  dengan  ROA  dan  ROE  terhadap Rasionalitas Investor yang diproxikan dengan return saham pada industri makanan minuman  Syariah.  Dimana  Investor  yang Rasional  akan  memilih  saham  saham  yang perusahaan  yang  memiliki  kinerja  keuangan baik.  (Manurung,  2007).    S ecara  mayoritas, investor industri  makanan  minuman syariah, masih  rasional  dalam  menginvestasikan dananya  dengan  mempertimbangkan  kinerja keuangan  perusahaan. Dari  8  (delapan) perusahaan  yang  menjadi  sampel,  diketahui
bahwa    5  (lima)  perusahaan  dengan  kode ICBP,  MYOR,  ROTI,  SKBM  dan  SKLT, memiliki  pola  atau  trend  yang  sama,  yaitu kenaikan  ROA  dan  ROE,  diikuti  dengan peningkatan return saham perusahaan, begitu pula sebaliknya.
Dengan demikian, maka ROA
sebagai informasi pencapaian laba perusahaan  ditangkap  sebagai  hal  yang positif  oleh  investor.  Begitu  pula  dengan ROE  yang  tinggi  mencerminkan  laba perusahaan  tersebut  juga  tinggi  yang  pada akhirnya  dapat  memberikan  pengaruh  positif terhadap return saham,  dengan  laba  yang tinggi  maka  semakin  tinggi  pula  besarnya deviden  yang  akan  dibagikan  kepada investor.  Namun  tidak  semua  Investor industri  makanan  minuman  Syariah  berlaku Rasional,  hal  ini  bisa  dilihat  dari  saham AISA  dan  ULTJ,  dimana  dengan  tingkat ROE  dan    ROE  yang    meningkat,  tidak diikuti dengan peningkatan return sahamnya. Jadi,  sebenarnya  dilihat  dari  keuntungan untuk  pemegang  saham  atau  ROE,  investasi di saham-saham sektor industri makanan dan minuman sangat perspektif. Dengan demikian  berarti  ada  faktor  lain  yang dipertimbangkan  investor  mengapa  investor kurang  tertarik.  Faktor  inilah  yang  perlu untuk  dicari  penyebabnya  pada  penelitian- penelitian berikutnya atau penelitian mendatang.

## DAFTAR PUSTAKA / BIBLIOGRAPHY
Choate,  G.  M.,  &  Tanaka,  K.  (1979).  Using financial  ratio  analysis  to  compare hospitals' performance. Hospital progress, 60(12), 43-58.
Gaspersz,  Vincent.  2003. Sistem  Manajemen Kinerja Terintegrasi . Jakarta : Gramedia
Pustaka.
Khotari, S. P., & Warner, J. B. (2006). Handbook of Corporate Finance: Empirical Finance.
Manurung, A. H. (2007). Cara menilai perusahaan. Elex Media Komputindo.
Samsul,  M.  (2015).  Pasar  modal  dan  manajemen portofolio. Jakarta: Erlangga.
Soerinawati, S. (2003). Analisis Pengaruh Kinerja
Keuangan  Perusahaan  Terhadap  Return Saham  Pada  Sektor  Perdagangan  Besar Ban  Eceran  Di  Bursa  Efek  Jakarta (Doctoral dissertation, Program Pascasarjana Universitas Diponegoro). Sudiyatno,  B.,  &  Suharmanto,  T. (2011).  Kinerja Keuangan Konvensional, Economic Value  Added,  dan  Return  Saham.  Jurnal Dinamika Manajemen, 2(2). Wood  D.  Robley,  Jr.  and  R.  Lawrence  LaForge., 1979,  The  Impact  of  Comprehensive
Planning on Financial Performance ACAD  MANAGE  J  September  1,  1979 22:3 516-526; doi:10.2307/255741 www.idx.co.id www.ojk.go.id www.kemenperin.go.id https://www.cnnindonesia.com https://ekbis.sindonews.com