## ANALISIS RASIO KEUANGAN DAN VARIABEL MAKRO TERHADAP RETURN SAHAM
(Studi Pada Perusahaan Publik Yang Listing Dalam Indeks Lq 45 Periode 2013-2016)
Muhamad Ramdoni 1 dan Rilla Gantino 2
Universitas Esa Unggul
1) donimuhamadramdoni@gmail.com
2) rilla.gantino@esaunggul.ac.id
Abstract: The purpose of this research is to analyze the influence of financial ratio and macro variable to stock return. Total population in this research is 66 companies and obtained 10 companies using purposive sampling method. Technique analysis used is multiple linier regression using panel data. The research shows that return on equity, debt  to  equity ratio, price earning  ratio, and inflation  rate simultaneously influence to  stock return with value of 6,3 percent. Partially, return on equity has a positive effect to stock return and inflation rate has negative  effect  to  stock  return.  While  the  debt  to  equity  ratio  and  price  earning  ratio  does  not  affect  to  stock return.
Keywords: Return On Equity, Debt To Equity Ratio, Price Earning Ratio, And Inflation

## 1. Pendahuluan
Return saham  (selanjutnya  disebut return )  merupakan  imbal  hasil  yang  diberikan pengelola  kepada  pemilik  perusahaan  atas  kegiatan  investasinya.  Hal  ini  sesuai  dengan pernyataan Hartono (2013:235) bahwa return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return terjadi  karena  adanya  fluktuasi  pergerakan  harga  saham.  Pergerakan  harga  saham dapat berfluktuasi karena dipengaruhi oleh dua faktor yaitu mikro dan makro (Agustina dan Fitry, 2014).
Faktor  mikro  adalah  faktor  yang  berkaitan  langsung  dengan  kinerja  perusahaan  yang tercermin  dari  rasio  keuangan  ( financial ratio ).  Faktor  makro  adalah  faktor luar  perusahaan seperti  produk  domestik  bruto,  tingkat  inflasi,  dan  sebagainya.  Agar return yang  diberikan meningkat,  perusahaan  harus  memiliki  rasio  keuangan  yang  baik.  Untuk  menciptakan  rasio keuangan yang baik, pertama, perusahaan harus menghasilkan laba yang terus meningkat dari waktu ke waktu ( horizontal analysis ) karena laba merupakan ukuran kinerja keuangan (Hien dan  Mariani,  2017:145).  Kedua,  perusahaan  harus  mengamati  tren  pertumbuhan  ekonomi nasional  karena  ekonomi  nasional  merupakan  penggerak  untuk  ekonomi  lainnya,  termasuk ekonomi perusahaan.
Rasio  keuangan  dan  faktor  makro  berpengaruh  terhadap return saham,  hal  ini  dapat dilihat dari beberapa peneliti terdahulu yang memberikan hasil yang berbeda-beda.
Tabel 1.1

## Perbedaan Hasil Pada Faktor Mikro dan Makro
Variabel Pengaruh Positif Pengaruh Negatif ROE Karim (2015) Ika dan Listiorini (2017) DER Ika dan Listiorini (2017) Purwaningrat dan Suaryana (2015) PER Ika dan Listiorini (2017) Akbar dan Herianingrum (2015) TI 1 Herdt, Anggraeni, dan Sanim (2017) Kusuma (2015)
Berdasarkan tabel 1.1, kedua faktor tersebut dianalisa lebih lanjut dan ditemukan adanya inkonsistensi antara teori dengan bukti. Berikut ini perkembangan dari kedua faktor terhadap return saham.
Tabel 2.2 Perkembangan Variabel Penelitian Variabel 2013 2014 2015 2016 RS -0,020 0,056  -0,058 0,069 ROE 0,132 0,133 0,101 0,097 DER 1,750 1,624 1,571 1,426 PER 41,074  108,267  49,970  43,079 TI 7,145 6,728 5,810 3,498
Berdasarkan gambar 1.1 terlihat bahwa kinerja keuangan dan faktor makro yang  diukur dari ROE, DER, PER, dan TI cenderung menurun, namun return yang diberikan berfluktuasi. Perusahaan  publik  yang  terdaftar  di  indeks  likuid  (LQ)  45  wajib  mempublikasikan laporan keuangan dengan tepat waktu kepada pemilik. Hal ini perlu agar informasi tersebut memiliki kekuatan yang besar untuk mempengaruhi keputusan pemilik dalam berinvestasi.
Penelitian ini merupakan penelitian kembali  atau replication dari penelitian sebelumnya (Ika dan Listiorini, 2017). Perbedaannya adalah:
1. Penelitian ini menggunakan sampel berupa perusahaan yang terdaftar dalam indeks  LQ 45.  Berdasarkan  hasil  penelitian  Ika  dan  Listiorini,  terbukti  bahwa return  on  equity (ROE)  berpengaruh  negatif  terhadap return saham  sedangkan  yang  menyatakan dukungan pengaruh positif adalah penelitian dari Karim (2015).
2. Penelitian ini menggunakan periode pengamatan tahun 2013-2016 yang berbeda dengan penelitian sebelumnya.
Melalui  penelitian  ini,  penulis  ingin  melihat  Pengaruh  Rasio  Keuangan  dan  Variabel Makro  terhadap Return Saham  Perusahaan  Publik  yang  Terdaftar  Dalam  Indeks  Likuid  45 periode 2013-2016. Melalui hasil penelitian ini diharapkan dapat dijadikan sebagai tambahan informasi  bagi  manajemen  untuk  memandunya  dalam  mengukur  dan  mengevaluasi  kinerja perusahaan secara periodik.
Penelitian  ini  juga  berguna  bagi  investor  karena  dengan  mengetahui  keterkaitan  antar variabel  yang  diteliti  ini  maka  investor  dapat  memilih  alat  ukur  apa  yang  dapat memaksimalkan return investasinya.

## 2. Kerangka Teoritis dan Pengembangan Hipotesis

## 2.1 Relevansi Informasi Akuntansi
Suwardjono  (2014:111)  menyatakan  bahwa  konsep  informasi  akuntansi  memiliki  satu kata  kunci  penting  yakni  informasi  akuntansi.  Informasi  akuntansi  merupakan  sederetan angka  yang  memiliki  nilai  bagi  yang  membacanya.  Nilai  bagi  yang  membacanya  tersebut disebut  sebagai  nilai  informasi.  Nilai  informasi  merupakan  kemampuan  informasi  untuk meningkatkan keyakinan pemakai dalam pengambilan keputusan.
Agar  nilai  informasi  dapat  terbentuk,  diperlukan  unsur  pembentuk  kualitas  informasi yaitu  relevansi  ( relevance ).  Relevansi  adalah  kemampuan  informasi  untuk  membantu  pihak eksternal  dalam  mengkoreksi  harapan-harapannya.  Untuk  menciptakan  informasi  yang relevan diperlukan unsur nilai balikan ( feedback value ), nilai prediktif ( predictive value ), dan ketepatwaktuan ( timeliness ).
Feedback  value yaitu  kemampuan  informasi  untuk  membantu  pemakai  dalam mengkoreksi harapan-harapan pemakai di masa lalu atau disebut sebagai alat evaluasi apakah keputusan  masa  lalu  sudah  tepat  atau  tidak  dengan  datangnya  suatu  informasi. Predictive
(data diolah kembali, 2018)
value yaitu  kemampuan  informasi  untuk  membantu  pemakai  dalam  meningkatkan kemungkinan  bahwa  harapan-harapan  di  masa  mendatang  akan  terjadi. Timeliness yaitu tersedianya  informasi  bagi  pembuat  keputusan  pada  saat  dibutuhkan  dan  sebelum informasi tersebut kehilangan kekuatan untuk mempengaruhi keputusan.

## 2.2 Teori Sinyal
Sudana  (2011:153)  menyatakan  bahwa  teori  sinyal  yaitu  bagaimana  reaksi  investor terhadap  keputusan  perusahaan  dalam  meningkatkan  nilainya.  Reaksi  investor  tersebut bermula  dari  informasi  akuntansi  yang  diperolehnya,  sebab  semua  keputusan  perusahaan tercermin  pada  informasi  tersebut.  Naimah  (2014)  juga  menyatakan  bahwa  informasi akuntansi akan relevan jika adanya reaksi dari pemodal saat diumumkannya suatu informasi yang dapat diamati dari adanya pergerakan harga sekuritas.
Sebelum  memberikan  keputusan,  investor  perlu  menganalisis  informasi  akuntansi perusahaan apakah menunjukkan keadaan yang baik atau buruk. Hal ini penting agar investor mengetahui  apa  yang  harus  dilakukan  pada  periode  berikutnya,  apakah  tetap mempertahankan, menjual, atau menambah lagi kepemilikannya.

## 2.3 Struktur Modal ( Capital Structure )
Brigham  dan  Houston  (2011:153)  menyatakan  bahwa  jika  perusahaan  ingin  tumbuh maka  perusahaan  perlu  modal  yang  datang  dari  utang  atau  ekuitas.  Utang  yang  besar  akan menciptakan tingginya risiko yang ditanggung investor, namun dengan besarnya utang pada umumnya  akan  meningkatkan  perkiraan  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  sehingga  akan menimbulkan manajemen utang.
Brigham  dan  Houston  (2010:142)  menyatakan  bahwa  manajemen  utang  adalah perusahaan  menggunakan  pendanaan  melalui  utang  ( leveraged ).  Dalam  kondisi  ekonomi yang  baik,  dengan  pendanaan  melalui  utang  akan  meningkatkan  pengembalian  atas  ekuitas (ROE) meskipun ada bunga yang harus ditanggung perusahaan yang berdampak kepada laba bersih  menjadi  kecil.  Berbeda  dengan  perusahaan unleveraged .  Perusahaan  yang  tidak melakukan  pendanaan  melalui  utang  akan  memberikan  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE) yang  kecil.  Hal  ini  terjadi  karena  perusahaan unleveraged terkena  pajak  yang  besar  dan memiliki ekuitas yang penuh.

## 2.4 Rasio Keuangan
Sudana  (2011:20)  menyatakan  bahwa  rasio  keuangan  adalah  rasio  yang  didesain  untuk memperlihatkan  hubungan  antarakun  pada  laporan  keuangan  (laporan  laba  rugi  dan  laporan posisi  keuangan).  Samsul  (2006:143)  menyatakan  bahwa  dari  laporan  laba  rugi  dan  neraca tersebut  dapat  disusun  rasio  keuangan  sesuai  dengan  kepentingan  investor.  Rasio  keuangan terbagi  atas  lima  (5)  jenis  yaitu  rasio  profitabilitas,  rasio  solvabilitas  ( leverage ),  rasio aktivitas, rasio likuiditas, dan rasio nilai pasar (Sudana, 2011:19).
Rasio  yang  berkaitan  dengan  kepentingan  analisa  adalah  ROE,  DER,  dan  PER. Return On  Equity adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  setelah  pajak  dengan menggunakan  modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan  (Sudana,  2011:22). Debt  to  Equity Ratio adalah rasio yang mengukur proporsi dana yang bersumber dari utang untuk membiayai ekuitas  perusahaan  (Sudana,  2011:20). Price  Earning  Ratio adalah  besarnya  rupiah  yang akan  dibayar  investor  untuk  memperoleh  satu  rupiah earning perusahaan  (Tandelilin, 2010:319).

## 2.5 Variabel Makro Ekonomi
Tandelilin  (2010:341)  menyatakan  bahwa  variabel  makro  ekonomi  atau  disebut lingkungan  ekonomi  makro,  adalah  lingkungan  yang  mempengaruhi  operasi  perusahaan sehari-hari.  Lingkungan  ekonomi  makro terbagi  atas  empat  (4) jenis  yaitu  produk  domestik bruto, tingkat pengangguran, tingkat inflasi, dan tingkat bunga.
Variabel makro yang berkaitan dengan kepentingan analisa adalah tingkat inflasi. Inflasi adalah  kecenderungan  terjadinya  peningkatan  harga-harga  produk  secara  keseluruhan (Tandelilin, 2010:342).

## 2.6 Return Saham
Sugiono  (2009:119)  menyatakan  bahwa return atau  pengembalian  adalah  total keuntungan  atau  kerugian  yang  dialami  investor  dalam  suatu  periode  tertentu.  Tandelilin (2010:102)  juga  menyatakan  bahwa return merupakan  salah  satu  faktor  yang  memotivasi investor  berinvestasi.  Terdapat  banyak return dalam  saham,  salah  satunya  adalah return realisasian (Hartono, 2013:235).
Return realisasian  adalah return yang  telah  terjadi. Return ini  dihitung  menggunakan data  historis. Return ini  penting  karena  digunakan  sebagai  salah  satu  pengukur  kinerja perusahaan. Salah satu unsur dari return realisasian adalah return total.
Return total  merupakan return keseluruhan  dari  suatu  investasi  dalam  suatu  periode tertentu  (Hartono,  2013:236). Return total  dihitung  dengan  menjumlahkan capital  gain dan yield . Namun return yang berkaitan dengan kepentingan analisa adalah capital gain . Capital gain merupakan selisih dari harga saham sekarang dengan harga saham periode yang lalu.
2.7 Pengaruh Return On Equity , Debt to Equity Ratio , Price Earning Ratio , dan Tingkat Inflasi Terhadap Return Saham
H 1 : Terdapat pengaruh return on equity , debt to equity ratio , price earning ratio , dan tingkat inflasi terhadap return saham secara simultan.
2.8 Pengaruh Return On Equity Terhadap Return Saham Return  on  equity merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  setelah pajak  dengan  menggunakan  modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan  (Sudana,  2011:22). Return  on  equity yang  meningkat  menandakan  adanya  efisiensi  yang  telah  diraih.  Menurut Karim (2015), nilai return on equity yang tinggi menandakan manajemen perusahaan mampu mengoptimalkan  modalnya  untuk  menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi  sehingga  dapat memberikan  pengaruh  positif  terhadap return saham.  Sehingga  hipotesis  yang  diajukan adalah sebagai berikut.
H 2 : Terdapat pengaruh positif return on equity terhadap return saham.
2.9 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham Debt to equity ratio merupakan rasio yang mengukur proporsi dana yang bersumber dari utang untuk membiaya ekuitas perusahaan (Sudana, 2011:20). Tingginya debt to equity ratio menandakan  besarnya  risiko  yang  dihadapi  perusahaan.  Purwaningrat  dan  Suaryana  (2015) juga  menyatakan  bahwa  persentase debt  to  equity  ratio yang  tinggi  berdampak  kepada tingginya  beban  yang  ditanggung  perusahaan  terhadap  pihak  eksternal  yang  akhirnya  minat investor jadi turun, sehingga investor tidak berpotensi memperoleh return saham yang besar. Atas dasar itu, hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut.
H 3 : Terdapat pengaruh negatif debt to equity ratio terhadap return saham.
2.10 Pengaruh Price Earning Ratio Terhadap Return Saham
Price earning ratio merupakan rasio yang mengukur bagaimana investor menilai prospek pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang (Sudana, 2011:23). Semakin tinggi price earning ratio menunjukkan semakin mahal saham tersebut terhadap pendapatannya (Ika dan Listiorini,  2017).  Semakin  mahal  menunjukkan  sering  ditransaksikan  saham  tersebut sehingga investor berpotensi memperoleh return saham yang besar. Atas dasar itu, hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut.
H 4 : Terdapat pengaruh positif price earning ratio terhadap return saham
2.11 Pengaruh Tingkat Inflasi Terhadap Return Saham
Inflasi  merupakan  kecenderungan  terjadinya  peningkatan  harga-harga  produk  secara keseluruhan  (Tandelilin,  2010:342).  Karim  (2015)  juga  menyatakan  bahwa  inflasi  sangat
berkaitan  dengan  penurunan  kemampuan  daya  beli,  baik  individu  maupun  perusahaan, sehingga  apabila  inflasi  semakin  tinggi  akan  menurunkan  profitabilitas  perusahaan. Penurunan  profit  perusahaan  menandakan  sinyal  negatif  yang  kemudian  investor  tidak berpotensi  memperoleh return yang  besar.  Atas  dasar  itu,  hipotesis  yang  diajukan  adalah sebagai berikut.
H 5 : Terdapat pengaruh negatif tingkat inflasi terhadap return saham.
Berdasarkan  hubungan  antar  variabel  di  atas,  maka  model  penelitian  yang  dibuat  adalah sebagai berikut.

## Gambar 1.1 Model Penelitian
3. Metode Penelitian

## 3.1 Populasi dan Sampel
Menurut  Sugiyono  (2014:80),  populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  dari objek  atau  subjek  yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya.  Populasi  yang  dipakai  dalam penelitian ini adalah perusahaan publik yang pernah terdaftar di dalam indeks LQ 45 selama periode pengamatan, yaitu sebanyak 66 perusahaan.
Menurut  Sugiyono  (2014:81),  sampel  adalah  bagian  dari jumlah  dan  karakteristik  yang dimiliki  oleh  populasi.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive sampling ,  yaitu  sampel  yang  diambil  dengan  pertimbangan  tertentu.  Pertimbangan  tersebut adalah sebagai berikut.
a. Perusahaan  yang  secara  konsisten  terdaftar  di  dalam  indeks  LQ  45  selama  periode 2013-2016.
b. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan dengan tepat waktu.
Sampel  yang  digunakan  untuk  penelitian  adalah  sebanyak  10  perusahaan  publik.
Tabel 3.1 Definisi Operasional Variabel No. Variabel Proxy Skala 1. Return On Equity Rasio 2. Debt to Equity Ratio Rasio 3. Price Earning Ratio Rasio 4. Tingkat Inflasi Rasio 5. Return Saham Rasio

## 3.2 Metode Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  regresi  linier  berganda  ( multiple  linear  regression )  dengan menggunakan data panel. Sebelum dilakukan analisis regresi linier berganda, terlebih dahulu dilakukan statistik deskriptif dan uji asumsi klasik.
Statistik  deskriptif  perlu  untuk  menjelaskan  data  yang  telah  terkumpul  (Sugiyono, 2014:147).  Uji  asumsi  klasik  perlu  dilakukan  untuk  memperoleh  model  yang  BLUE  ( best linier  unbiased  estimator )  yang  selanjutnya  akan  digunakan  untuk  menguji  hipotesis penelitian.  Uji  asumsi  klasik  yang  akan  digunakan  meliputi  uji  normalitas,  uji heteroskedastisitas,  dan  uji  multikolinieritas.  Sedangkan  uji  autokorelasi  tidak  dilakukan karena  uji  autokorelasi  difungsikan  untuk  data time  series ,  sementara  penelitian  ini menggunakan  data time  series dan  data cross  section atau  yang  disebut  data  panel (Widarjono, 2007:10).
Persamaan yang diperoleh dari regresi berganda adalah sebagai berikut.
Keterangan: RS  : variabel terikat   ROE: variabel bebas ke-1
: koefisien konstanta DER: variabel bebas ke-2
: koefisien regresi ROE   PER: variabel bebas ke-3
: koefisien regresi DER   TI    : variabel bebas ke-4
: koefisien regresi PER : nilai residu
: koefisien regresi TI
4. Hasil dan Pembahasan
4.1 Statistik Deskriptif
Berdasarkan hasil uji dengan jumlah observasi 160 data diperoleh hasil sebagai berikut.
Tabel 4.1 Descriptive Statistics N Min Max Mean  St.Dev RS ROE DER PER TI Valid  N (listwise) 160 160 160 160 160 160 -,813 ,004 ,098 4,809 ,0302 ,520 ,276 7,109 2953,33 ,0840 ,0056 ,1162 1,593 60,59 ,0570 ,16058 ,06550 2,2192 233,40 ,01875
Berdasarkan tabel 4.1, hasil statistik deskriptif dijelaskan sebagai berikut.
a. Nilai N pada listwise yaitu sebesar 160 menandakan bahwa seluruh data telah diolah.
b. Nilai  minimum  dan  maksimum return saham  yaitu  sebesar  -0,813  dan  0,520.  Nilai  RS terendah  terjadi  pada  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  pada  triwulan  kedua  tahun  2013 dan nilai RS tertinggi terjadi pada PP London Sumatera Tbk pada triwulan ketiga tahun 2013.  Nilai mean dan  standar  deviasi  yaitu  sebesar  0,0056  dan  0,16058.  Hal  ini menandakan  bahwa  perusahaan  indeks  LQ  45  masih  belum  memberikan  imbal  hasil yang baik, karena nilai minimum return saham bernilai negatif.
c. Nilai  minimum  dan  maksimum return  on  equity yaitu  sebesar  0,004  dan  0,276.  Nilai ROE terendah terjadi pada Telekomunikasi Indonesia Tbk pada triwulan pertama tahun 2014 dan nilai ROE tertinggi terjadi pada Telekomunikasi Indonesia Tbk pada triwulan keempat tahun 2016. Nilai mean dan standar deviasi  yaitu sebesar 0,1162 dan 0,06550. Hal ini menandakan bahwa perusahaan indeks LQ 45 memiliki kinerja yang baik karena banyak perusahaan yang memiliki ROE yang tinggi.
d. Nilai minimum dan maksimum debt to equity ratio yaitu sebesar 0,098 dan 7,109. Nilai DER terendah terjadi pada Indocement Tunggal Prakasa Tbk pada triwulan ketiga tahun 2016  dan  nilai  DER  tertinggi  terjadi  pada  Bank  Negara  Indonesia  (Persero)  Tbk  pada triwulan  keempat  tahun  2013.  Nilai mean dan  standar  deviasi  yaitu  sebesar  1,593  dan 2,2192.  Hal  ini  menandakan  bahwa  perusahaan  indeks  LQ  45  masih  banyak  yang memiliki ekuitas yang lebih besar daripada utang.
e. Nilai  minimum  dan  maksimum price  earning  ratio yaitu  sebesar  4,809  dan  2953,333. Nilai  PER  terendah  terjadi  pada  Tambang  Batubara  Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  pada triwulan  keempat  tahun  2015  dan  nilai  PER  tertinggi  terjadi  pada  Telekomunikasi Indonesia Tbk pada triwulan pertama tahun 2014. Nilai mean dan standar deviasi  yaitu sebesar  60,59  dan  233,40.  Hal  ini  menandakan  bahwa  perusahaan indeks  LQ  45  masih belum  memiliki  harga  yang  mahal  karena  masih  banyaknya  perusahaan  yang  memiliki nilai PER yang rendah.
f. Nilai minimum dan maksimum tingkat inflasi yaitu sebesar 0,0302 dan 0,0840. Nilai TI terendah  terjadi  pada    triwulan  keempat  tahun  2016  dan  nilai  TI  tertinggi  terjadi  pada triwulan  ketiga  tahun  2013.  Nilai mean dan  standar  deviasi  yaitu  sebesar  0,0570  dan 0,01875.  Hal ini menandakan bahwa  adanya perubahan harga  yang stabil dan termasuk kategori ringan.

## 4.2 Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  nilai  residual  yang  telah distandarisasi  pada  model  regresi  beridistribusi  normal  atau  tidak  (Suliyanto,  2011:69). Residual berdistribusi normal apabila pola distribusi membentuk lonceng dan tidak miring ke kiri atau ke kanan (Ghozali, 2013:156). Berikut ini adalah hasil uji normalitas.
Berdasarkan gambar 4.1 di atas terlihat bahwa frekuensi data dengan menggunakan data awal  terbukti  memberikan  pola  distribusi  yang  miring  ke  kanan.  Hal  ini  menunjukkan residual  belum  berdistribusi  normal  dan  terindikasi  adanya  data  pencilan.  Adanya  indikasi tersebut  kemudian  dilakukan  identifikasi  data  pencilan  dengan  menggunakan casewise diagnostics .
Tabel 4.2 Casewise Diagnostics Case Number Std. Residual RS 99 146 3,596 -5,222 ,520 -,813

## Sumber: output SPSS
Berdasarkan  tabel  4.2  di  atas  terbukti  terdapat  dua  data  pencilan  pada  nomor  observasi 99 dan 146. Berikut ini adalah hasil uji normalitas dengan menggunakan data akhir yaitu 158 data observasi.

## Gambar 4.2 Uji Normalitas Dengan Data Akhir
Berdasarkan gambar 4.2 di atas terlihat bahwa frekuensi data dengan menggunakan data akhir  terbukti  tidak  memberikan  pola  distribusi  yang  miring  ke  kiri  atau  ke  kanan.  Hal  ini menunjukkan residual telah berdistribusi normal.

## Uji Heteroskedastisitas
Pengujian  heteroskedastisitas  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  varian variabel yang sama pada model regresi atau tidak (Suliyanto, 2011:95). Jika terdapat varian variabel  yang  sama  pada  model  maka  dikatakan  bebas  heteroskedastisitas  atau  disebut homokedastisitas. Berikut ini adalah hasil uji heteroskedastisitas.

## Gambar 4.3 Uji Heteroskedastisitas Dengan Data Akhir
Berdasarkan gambar 4.3 di atas terlihat bahwa plotting menyebar secara acak dan tidak membentuk pola tertentu. Hal ini menunjukkan model bersifat homokedastisitas.

## Uji Multikolinieritas
Pengujian  multikolinieritas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  yang terbentuk  terdapat  korelasi  yang  tinggi  atau  tidak  di  antara  variabel  bebas  (Suliyanto, 2011:81). Berikut ini adalah hasil uji multikolinieritas.
Tabel 4.3
Uji Multikolinieritas Variabel Collinearity Statistics Tolerance VIF (Constant) ROE DER PER TI ,912 ,990 ,927 ,957 1,097 1,010 1,079 1,045

## Sumber: output SPSS
Berdasarkan  tabel  4.3  di  atas  terlihat  bahwa  masing-masing  variabel  independen memiliki nilai tolerance yang mendekati angka 1 dan VIF  yang jauh dari angka 10. Hal ini menunjukkan model terbebas dari multikolinieritas.
4.3 Uji Hipotesis Uji Simultan
Tabel 4.4 ANOVA a Model F Sig. 1 Regression Residual Total 3,643 ,007 b
a. Dependent Variable: RS b. Predictors: (Constant), TI, DER, PER, ROE

## Sumber: output SPSS
Berdasarkan  tabel  4.4  di  atas  terlihat  bahwa  F  statistik  (3,643)  lebih  besar  dari  F 5%,4,158 (2,43)  atau  nilai  signifikansi  sebesar  0,007  yang  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  sebesar 0,05.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  H 1 diterima  yang  artinya  terdapat  pengaruh return  on
equity , debt  to  equity  ratio , price  earning  ratio ,  dan  tingkat  inflasi  terhadap return saham secara simultan.
Uji Parsial
Tabel 4.5 Coefficients a
Model Unstandardi zed Coefficients Standardi zed Residual t Sig. B
Std.
Err or Beta 1 (Constan t) ROE DER PER TI ,006 ,573 ,006 5,75E -5 - 1,349 ,039 ,175 ,005 ,000 ,598 ,265 ,093 ,095 -,178 ,150 3,28 1 1,20 1 1,18 6 - 2,25 ,881 ,001 ,232 ,238
,025

## a. Dependent Variable: RS

## Sumber: output SPSS
Berdasarkan  tabel  4.5  di  atas  disimpulkan  mengenai  uji  hipotesis  secara  parsial  antara variabel independen terhadap variabel dependen, yaitu sebagai berikut.
Pengujian Hipotesis 2: Pengaruh Return On Equity terhadap Return Saham Berdasarkan  tabel  4.5  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  signifikansi return  on  equity (ROE) sebesar  0,001  <  0,05  dengan  nilai  koefisien  sebesar  +0,573.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel  ROE  berpengaruh  positif  terhadap  RS,  sehingga  H 2 “Terdapat  Pengaruh  Positif Return On Equity Terhadap Return Saham” diterima.
Pengujian Hipotesis 3: Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham Berdasarkan tabel 4.5 di atas terlihat bahwa nilai signifikansi debt to equity ratio (DER) sebesar 0,232 > 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa variabel DER tidak berpengaruh terhadap RS, sehingga H 3 “Terdapat Pengaruh Negatif Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham” ditolak.
Pengujian Hipotesis 4: Pengaruh Price Earning Ratio terhadap Return Saham Berdasarkan tabel 4.5 di atas terlihat bahwa nilai signifikansi price earning ratio (PER) sebesar 0,238 > 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa variabel PER tidak berpengaruh terhadap RS,  sehingga  H 4 “Terdapat  Pengaruh  Positif Price  Earning  Ratio Terhadap Return Saham” ditolak.
Pengujian Hipotesis 5: Pengaruh Tingkat Inflasi terhadap Return Saham
Berdasarkan tabel 4.5 di atas terlihat bahwa nilai signifikansi tingkat inflasi (TI) sebesar 0,025 < 0,05 dengan nilai koefisien sebesar  -1,349. Hal ini menunjukkan bahwa variabel TI berpengaruh  negatif  terhadap  RS,  sehingga  H 5 “Terdapat  Pengaruh  Negatif  Tingkat  Inflasi Terhadap Return Saham” diterima.

## 4.4 Analisis Regresi Berganda
Tabel 4.6 Regresi Berganda Model
Unstandardi zed Coefficients Standardi zed Residual Sig. B Std. Err or Beta 1 (Constan t) ROE DER PER TI ,006 ,573 ,006 5,75E -5 - 1,349 ,039 ,175 ,005 ,000 ,598 ,265 ,093 ,095 -,178 ,881 ,001 ,232 ,238 ,025
Berdasarkan  tabel  4.6  di  atas,  maka  persamaan  regresi  yang  terbentuk  adalah  sebagai berikut.
Atas dasar persamaan tersebut maka dapat disimpulkan bahwa: a. Nilai  konstanta  sebesar  0,006  berarti  bahwa  jika return  on  equity , debt  to  equity  ratio , price  earning  ratio ,  dan  tingkat  inflasi  sama  dengan  nol  maka return saham  adalah sebesar 0,006 satuan.
b. Koefisien  regresi return  on  equity sebesar  0,573  mengartikan  bahwa  jika  ROE  naik sebesar 1 satuan, maka akan meningkatkan return saham sebesar 0,573 satuan.
c. Koefisien  regresi debt  to  equity  ratio sebesar  0,006  mengartikan  bahwa  jika  DER  naik sebesar  1  satuan,  maka  akan  menurunkan return saham  sebesar  0,006  satuan,  namun tidak signifikan atau tidak sah dengan taraf signifikansi 5%.
d. Koefisien  regresi price  earning  ratio sebesar  0,0000575  mengartikan  bahwa  jika  PER naik sebesar 1 satuan, maka akan meningkatkan return saham sebesar 0,0000575 satuan, namun tidak signifikan atau tidak sah dengan taraf signifikansi 5%.
e. Koefisien regresi tingkat inflasi sebesar -1,349 mengartikan bahwa jika TI turun sebesar 1 satuan, maka akan meningkatkan return saham sebesar 1,349 satuan.

## 4.5 Koefisien Determinasi ( Adjusted R 2 )
Koefisien  determinasi  ialah  pengukuran  seberapa  besar  variabel  dependen  dapat dijelaskan  oleh  variabel  independen  dengan  nilai  antara  0-1.  Jika  nilai adjusted  r  square mendekati  angka  1  berarti  semakin  tinggi  kemampuan  variabel  independen  dalam menjelaskan variabel dependen.
Tabel 4.7 Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,295 a ,087 ,063 ,137425 a. Predictors: (Constant), TI, DER, PER, ROE b.

## Dependent Variable: RS

## Sumber: output SPSS
Berdasarkan tabel 4.7 diperoleh nilai adjusted r square sebesar 0,063 yang menunjukkan bahwa variabel return saham dapat dijelaskan oleh variabel ROE, DER, PER, dan TI sebesar 6,3%,  sisanya  sebesar  93,7%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar  model,  seperti return  on asset , debt to asset ratio , price book value , tingkat suku bunga, nilai tukar, dan sebagainya.

## 4.6 Analisis dan Pembahasan Pengaruh ROE terhadap RS
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  (H 2 )  menyatakan  bahwa return  on  equity berpengaruh positif  terhadap return saham.  Hal  ini  menandakan  semakin  tinggi return  on  equity maka semakin besar return saham.
Return  on  equity memiliki  informasi  yang  berguna  bagi  investor  untuk  meningkatkan return saham  ( relevance ).  Semakin  besar return  on  equity menunjukkan  semakin  besar dividen  yang  akan  dibagikan  perusahaan  sehingga  menimbulkan  reaksi  positif  dari  investor ( signal ) dan investor berpotensi memperoleh return yang besar.
Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Karim  (2015),  namun  bertentangan  dengan penelitian Ika dan  Listiorini (2017). Hasil penelitian Ika dan  Listiorini (2017) menunjukkan bahwa ROE berpengaruh negatif terhadap return saham.

## Pengaruh DER terhadap RS
Hipotesis ketiga (H 3 ) menyatakan bahwa debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap return saham.  Hasil  ini  menolak  hipotesis  penelitian  yang  telah  dibuat.  Hal  ini  tidak  sesuai dengan  dua  (2)  penelitian  terdahulu  yaitu  Ika  dan  Listiorini  (2017)  dan  Purwaningrat  dan Suaryana (2015).

## Pengaruh PER terhadap RS
Hipotesis  keempat  (H 4 )  menyatakan  bahwa price  earning  ratio tidak  berpengaruh terhadap return saham. Hasil ini menolak hipotesis penelitian yang telah dibuat. Hal ini tidak sesuai  dengan  dua  (2)  penelitian  terdahulu  yaitu  Ika  dan  Listiorini  (2017)  dan  Akbar  dan Herianingrum (2015).

## Pengaruh TI terhadap RS
Hipotesis  kelima  (H 5 )  menyatakan  bahwa  tingkat  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap return saham. Hal ini menandakan semakin tinggi tingkat inflasi maka semakin kecil return saham.  Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  Kusuma  (2015)  dan  Karim  (2015),  namun bertentangan  dengan  penelitian  Herdt,  dkk  (2017).  Hasil  Kusuma  (2015)  dan  Karim  (2015) menunjukkan  terdapat  pengaruh  negatif  antara  tingkat  inflasi  dengan return saham,  namun hasil Herdt, dkk (2017) menunjukkan terdapat pengaruh positif antara tingkat inflasi dengan return saham.

## 5. Kesimpulan dan Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  maka  dapat disimpulkan sebagai berikut.
a. Hasil  dari  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukkan  bahwa return  on  equity , debt  to equity ratio , price earning ratio , dan tingkat inflasi berpengaruh terhadap return saham secara simultan.
b. Hasil dari pengujian hipotesis kedua menunjukkan bahwa return on equity berpengaruh positif terhadap return saham.
c. Hasil  dari  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa debt  to  equity  ratio tidak berpengaruh terhadap return saham.
d. Hasil  dari  pengujian  hipotesis  keempat  menunjukkan  bahwa price  earning  ratio tidak berpengaruh terhadap return saham.
e. Hasil  dari  pengujian  hipotesis  kelima  menunjukkan  bahwa  tingkat  inflasi  berpengaruh negatif terhadap return saham.

## Keterbatasan
Penelitian ini mempunyai beberapa keterbatasan yaitu sebagai berikut.
1. Tidak semua faktor mikro dan makro digunakan dalam penelitian ini. Variabel mikro dan makro yang digunakan hanya return on equity , debt to equity ratio , price earning ratio , dan tingkat inflasi.
2. Tidak  tercukupinya  waktu  yang  banyak  sehingga  dilakukan  metode sampling dengan teknik purposive sampling .
3. Tahun  penelitian  yang  digunakan  hanya  sebanyak  empat  (4)  tahun  yang  dimulai  dari tahun 2013 sampai 2016
Saran
1. Bagi Peneliti Selanjutnya
Diharapkan pada penelitian selanjutnya menambahkan faktor mikro dan makro lain agar hasil  penelitian  lebih  beragam,  seperti return  on  asset , price  book  value ,  tingkat  suku bunga, produk domestik bruto, dan lainnya.
2. Bagi Investor
Investor  perlu  mengamati  perubahan  harga  di  lingkungan  sekitar,  mengingat profitabilitas perusahaan tergantung pada perkembangan harga  dalam suatu negara.  Hal ini  penting  agar  investor  dapat  memilih  keputusan  apa  yang  tepat  dalam  rangka meningkatkan return saham.
3. Bagi Perusahaan
Manajemen  perlu  mengamati  pertumbuhan  tingkat  inflasi.  Hal  ini  penting  agar perusahaan  memiliki  strategi  yang  cocok  dalam  rangka  meningkatkan  nilainya,  apakah menambah jumlah saham atau tidak.

## Referensi
Abdul  Karim.  2015. Analisis  Pengaruh  Faktor  Internal  dan  Eksternal  Terhadap  Return Saham Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2010-2012 . Media Ekonomi dan Manajemen Volume 30 Nomor 1 Januari 2015, diakses pada tanggal 21 November 2017 pukul 20:20WIB.
Agus  Widarjono.  2007. Ekonometrika  Teori  dan  Aplikasi  untuk  Ekonomi  dan  Bisnis . Yogyakarta: EKONISIA.
Agustina dan Fitry Sumartio. 2014. Analisa Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pergerakan Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Pertambangan .  Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil Volume  4  Nomor  01  April  2014,  diakses  pada  tanggal  05  Oktober  2017  pukul  19:13 WIB.
Arief Sugiono. 2009. Manajemen Keuangan Untuk Praktisi Keuangan . Jakarta: PT Grasindo. Badan  Pusat  Statistik.  2017. Tingkat  Inflasi  Tahun  ke  Tahun  Gabungan  82  Kota  (persen). https://www.bps.go.id/statictable/2014/09/26/915/tingkat-inflasi-tahun-ke-tahun- gabungan-82-kota-sup-1-sup-2012-100-.html. Diaksespada 05 Oktober 2017 pukul 13.25 WIB
Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.  2010. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan (Essentials of Financial Management) Buku 1 Edisi 11 . Jakarta: Salemba Empat. Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.  2011. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan (Essentials of Financial Management) Buku 2 Edisi 11 . Jakarta: Salemba Empat. Desi  Ika  dan  Listiorini.  2017. Analisis  Faktor-Faktor  Fundamental  Yang  Mempengaruhi Return Saham Perusahaan Yang Terdaftar Dalam Indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia Periode  Tahun  2013-2015 .  Jurnal  Akuntansi  dan  Bisnis,  Nomor  ISSN:  2443-3071  dan Nomor  ISSN  Online:  2503-0337,  diakses  pada  tanggal  24  Oktober  2017  pukul 10:48WIB.
Eduardus  Tandelilin.  2010. Portofolio  dan  Investasi  (Teori  dan  Aplikasi)  Edisi  Pertama . Yogyakarta: KANISIUS.
Franky  Pranata  Putra  Kusuma.  2015. Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  BI  Rate,  dan
Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Harga  Saham .  Artikel  Publikasi  Ilmiah,  diakses  pada tanggal 06 November 2017 pukul 10:24WIB.
Herdt,  dkk.  2017. Analysis  the  Effect  of  Internal  and  External  Factors  the  Return  of Infrastructure  Stocks  and  Supporting .  International  Journal  of  Science  and  Research (IJSR), Nomor ISSN Online: 2319-7064, diakses pada tanggal 18 November 2017 pukul 17:05WIB.
I Made Sudana. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Erlangga.
I  Made  Sudana.  2015. Manajemen  Keuangan  Perusahaan:  Teori  dan  Praktik  Edisi  Dua . Surabaya: Erlangga
Jogiyanto  Hartono.  2013. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi  Edisi  Kedelapan . Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Jonni  J  Manurung,  dkk.  2005. Ekonometrika  Teori  dan  Aplikasi .  Jakarta:  PT.  Elex  Media Komputindo
Kho Sin Hien dan Fransiska Ida Mariani. 2017. Financial Management Canvas . Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Marlina,  D.,  &  Sari,  E.  N.  (2009).  Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  Dan  Leverage  Terhadap Return  Saham  di  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  E-Jurnal  Akuntansi & Bisnis Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara, 9(1), 80–105.
Muhamad Samsul. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio . Surabaya: Erlangga.
Putu  Atim  Purwaningrat  dan  I  Gusti  Ngurah  Agung  Suaryana.  2015. Pengaruh  Perubahan Earning Per Share, Debt to Equity Ratio, dan Ukuran Perusahaan Pada Return Saham . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana Volume 10 Nomor 2 Tahun 2015, diakses pada tanggal 27 November 2017 pukul 10:28WIB.
Rendra Akbar dan Sri Herianingrum. 2015. Pengaruh Price Earning Ratio, Price Book Value dan Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham (Studi terhadap Perusahaan Properti dan  Real  Estate  yang  Listing  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia) .  JESTT  Volume  2 Nomor 9 September 2015, diakses pada tanggal 15 November 2017 pukul 22:00 WIB.
Sarwoko. 2005. Dasar-Dasar Ekonometrika Edisi I . Yogyakarta: ANDI
Singgih  Santoso.  2017. Menguasai  Statistik  Dengan  SPSS  24 .  Jakarta:  PT.  Elex  Media Komputindo.
Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D . Bandung: Alfabeta. Suliyanto.  2011. Ekonometrika  Terapan:  Teori  dan  Aplikasi  Dengan  SPSS .  Yogyakarta: ANDI Yogyakarta.
Suwardjono.  2014. Teori  Akuntansi  (Perekayasaan  Pelaporan  Keuangan)  Edisi  Ketiga . Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Zahroh  Naimah.  2014. Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi:  Suatu  Kajian  Teoritis .  Jurnal Buletin  Studi  Ekonomi  Volume  19  Nomor  1  Februari  2014,  diakses  pada  tanggal  15 Desember 2017 pukul 18:54WIB.
http://idx.com/