## FAKTOR EKSTERNAL DAN INTERNAL YANG MEMPENGARUHI RETURN
INVESTASI

## PRODUK REKSA DANA CAMPURAN DI INDONESIA
Maria Lidwina Utami Christiana Fara Dharmastuti Unika Atma Jaya Jakarta Email : chirstiana.fara@atmajaya.ac.id

## Abstrak
Reksa  dana  merupakan  salah  satu  alternative  penerapan  strategi  alokasi  asset  melalui pembentukan  portofolio  dengan  menginvestasikan  dana  kebeberapa  asset  yang  berbeda. Perkembangan reksa dana yang terus meningkat di Indonesia membutuhkan pula peningkatan pengetahuan  mengenai  faktor-faktor  yang  harus  dipertimbangkan  dalam  memilih  produk reksa dana sebagai salah satu alat investasi.
Penelitian ini bertujuan untuk menentukan pengaruh dari faktor eksternal seperti inflasi dan tingkat  suku  bunga  ( BI rate ) dan faktor internal  seperti jumlah  asset kelolaan dan umur produk  terhadap return dari  investasi  di  reksa  dana  Indonesia.  Penelitian  ini  dilakukan  pada 58 reksa dana di Indonesia yang terdaftar di Bapepma-LK tahun 2012 dan 2013 berdasarkan data kuartalan. Teknik analisis yang digunakan adalah multiple linear regresi dengan software SPSS 19.
Hasil  menunjukkan  bahwa  1)  inflasi  dan  tingkat  bunga  (BI rate )    memiliki  pengaruh negative signifikan dengan return on investment pada produk reksa dana campuran, 2) Jumlah dana  kelolaan  (AUM)  tidak  berpengaruh  terhadap return  on  investment pada  produk  reksa dana  campuran  dan  3)  umur  produk  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap return  on  investment pada  produk  reksa  dana  campuran  di  Indonesia.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  dapat disimpulkan  bahwa  faktor  eksternal  memiliki  pengaruh  sedangakan  faktor  internal  tidak memiliki  pengaruh  terhadap return  on  investment pada  produk  reksa  dana  campuran  di Indonesia.
Kata kunci :  reksa dana campuran, inflasi, tingkat suku bunga, dana kelolaan, umur produk

## Abstract
Mutual  fund  is  an  alternative  investment  applying  the  asset  allocation  strategy through  establishment  of  a  portfolio  by  spreading  the  investment  fund  into  several  different types  of  assets.  The  development  of  mutual  funds  in  Indonesia  needs  to  be  followed  by  the development  of  knowledge  about  the  factors  to  be  considered  in  choosing  mutual  fund product as an investment tool.
This research aims to determine the effect of the external factors such as inflation and interest  rate  (BI  rate)  and  the  internal  factors  such  as  the  amount  of  assets  under management and age of the products towards the return of investment in a balanced mutual fund in Indonesia.
The  research  is  conducted  on  58  balanced  mutual  funds  in  Indonesia  registered  at Bapepam-LK by the year 2012 and 2013 taken on a quarterly basis. The analysis technique used is multiple linear regression analysis technique with SPSS Statistics version 19 software.
The result shows that: 1) inflation has a significant negative effect towards the return of investment in balanced mutual funds product in Indonesia, 2) interest rate (BI rate) has a significant negative effect towards the return of investment in balanced mutual funds product in Indonesia, 3) the amount of assets under management does not effect towards the return of
investment in balanced mutual funds product in Indonesia, and 4) the age of product does not effect towards the return of investment in balanced mutual funds product in Indonesia.
Based  on  the  result,  we  can  conclude  that  external  factors  have  significant  effect towards  the  return  of  investment  in  balanced  mutual  funds  product  in  Indonesia.  In  other hand  internal  factors  are  not  proved  to  have  effect  towards  the  return  of  investment  in balanced mutual funds product in Indonesia.
Keywords :  balanced mutual funds, inflation, interest rate, BI rate, amount of assets under management, age, external factor, internal factor

## LATAR BELAKANG PENELITIAN
Reksa  dana  merupakan  salah  satu alternatif  investasi  yang  mengaplikasikan strategi  alokasi  aset  melalui  pembentukan suatu  portofolio  dengan  menyebar  dana investasi yang dimiliki ke dalam beberapa jenis  aset  yang  berbeda.  Hal  ini  sejalan dengan prinsip diversifikasi yang bertujuan  meminimalkan  risiko  yang mungkin  timbul  dan  mengoptimalkan tingkat return tertentu  yang  diharapkan. Sebagaimana  nasihat  yang  disampaikan Markowitz  dalam  diversifikasi  portofolio, yaitu  “janganlah  menaruh  semua  telur  ke dalam  satu  keranjang”.  Dalam  konteks investasi,  ajaran  tersebut  dapat  diartikan sebagai “janganlah menginvestasikan semua  dana  yang  kita  miliki  hanya  pada satu  aset  saja,  karena  jika  aset  tersebut gagal,  maka  semua  dana  yang  telah  kita investasikan  akan  lenyap”  (Tandelilin, 2010).
Berdasarkan  data  Otoritas  Jasa Keuangan  (OJK),  nilai  aktiva  bersih (NAB)    reksa  dana  pada  Januari  2014 tercatat sebesar Rp 194.15 triliun. Sebagai perbandingan,  per  akhir  Desember  2013, NAB  reksa  dana  mencapai  Rp  192.54 triliun. Artinya, dalam waktu dua minggu, dana  kelolaan  reksa  dana  meningkat sekitar  Rp  1.61  triliun.  Penambahan  itu membuat  jumlah  Unit  Penyertaan  (UP) beredar  naik  menjadi  122.37  miliar  dari 120.89  miliar  di  akhir  Desember  2013 (www.antaranews.com, 2014).
Tabel 1. Komposisi NAB Reksa Dana
per 1 April 2005 Fixed Income 0,5148 Mixed 0,0838 Pasar uang 0,1155 Saham 0,2592 Syariah-Fixed Income 0,0195 Syariah Mixed 0,0073 Sumber: Bapepam LK
Berdasarkan  situs  resmi  Bapepam- LK  menunjukkan  perkembangan  reksa dana  di  Indonesia  dalam  sepuluh  tahun terakhir.  Komposisi  NAB  reksa  dana  per tanggal 01 April 2005 menunjukkan Reksa Dana  Pendapatan  Tetap  memiliki  jumlah dana  kelolaan  terbesar  (51,48%)  di  antara lima  jenis  reksa  dana  yang  tercatat  di Bapepam-LK.  Sedangkan  pada  tahun 2014,  jenis  reksa  dana  di  Indonesia  telah mencapai  sebelas  jenis  yang  tercatat  di Bapepam-LK dengan jumlah dana kelolaan terbesar dimiliki oleh Reksa Dana Saham (44,69%).
Tabel 2. Komposisi NAB Reksa Dana
per 1 April 2014 3 Produk Reksadana ETF 0,0112 Fixed Income 0,1366 Indeks 0,0021 Mixed 0,0951 Pasar Uang 0,0598 Saham 0,4469 6 Produk Reksa dana Syariah Mixed 0,0451 Terproteksi 0,2033 Sumber: Bapepam LK
Berdasarkan  data  di  atas,  ternyata reksa  dana  campuran  di  Indonesia  secara prosentase  mengalami  kenaikan  jumlah dana kelolaan  dari 8,38% menjadi 9,59% selama  10  tahun  terakhir.  Apabila  dilihat dari  persentasenya  terhadap  keseluruhan jumlah  dana  kelolaan  reksa  dana  di Indonesia,  jumlah  dana  kelolaan  reksa dana  campuran  berada  dalam  peringkat keempat  dibandingkan  dengan  jenis  reksa dana  lainnya  di  Indonesia.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  mayoritas  investor cenderung  memilih  reksa  dana  yang memiliki  risiko  tinggi  atau  rendah,  bukan pada  risiko  menengah.  Dengan  kata  lain kecenderungan  investor  di  Indonesia bukan merupakan risk neutral investor .
Berdasarkan penelitian-penelitian terdahulu,  penulis  melihat  masih  adanya kesenjangan  pada  variabel-variabel  yang diteliti  terutama  pada  pengaruh  faktor eksternal  berupa  tingkat  inflasi  dan  suku bunga, serta faktor internal  berupa jumlah dana  kelolaan  dan  umur  produk  terhadap kinerja  reksa  dana  yang  pada  akhirnya akan  berpengaruh  pula  terhadap return investasi yang diterima oleh investor reksa dana  tersebut.  Pada  penelitian  ini  penulis akan  mengkaji  kembali  pengaruh  faktor eksternal  dan  faktor  internal  produk  reksa dana  terhadap  kinerja  reksa  dana  yang diukur  melalui return investasi.  Penelitian ini  berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya karena:
1) Kebanyakan penelitian terdahulu  lebih banyak  menganalisis  pengaruh  faktor makro  ekonomi  terhadap return investasi  reksa  dana.  Padahal  investor yang hendak berinvestasi di reksa dana sebaiknya  memperhitungkan  berbagai faktor  yang  dapat  mempengaruhi return investasi yang akan dilakukannya, termasuk faktor internal produk  reksa  dana  yang  akan  dipilih sebagai alat investasi.
2) Penelitian  di  Indonesia  mayoritas berfokus  terhadap  reksa  dana  saham dan  reksa  dana  pendapatan  tetap.
Sedangkan untuk reksa dana campuran masih  jarang  diteliti  padahal  reksa dana  jenis  ini  memiliki  potensi keuntungan  yang  cukup  tinggi  dengan risiko  yang  cenderung  lebih  rendah dibandingkan  reksa  dana  saham. Karenanya  reksa  dana  campuran merupakan salah satu pilihan investasi bagi  investor  yang  menginginkan return lebih  tinggi  dari  reksa  dana pendapatan tetap dan reksa dana pasar uang,  namun  tidak  berani  mengambil risiko  yang  terlalu  tinggi  seperti  reksa dana  saham.  Namun  berdasarkan  data yang  ditampilkan  pada  Tabel  2,  per tanggal  01  April  2014,  reksa  dana campuran berkontribusi sebesar 9.51% terhadap  NAB  reksa  dana  secara keseluruhan  di  Indonesia.    Angka tersebut  menunjukkan  minat  investor di  Indonesia  terhadap  reksa  dana campuran  masih  tergolong  rendah dibandingkan  dengan  pertumbuhan minat  untuk  berinvestasi  pada  reksa dana  saham  maupun  reksa  dana pendapatan tetap.
Berdasarkan fenomena meningkatnya investasi pada reksa dana di Indonesia,  banyaknya  faktor-faktor  yang berpengaruh  terhadap  kinerja  suatu  reksa dana,  maka  tujuan  dari  penelitian  ini adalah  untuk:  (1)  menganalisa  apakah peningkatan  inflasi  akan  menurunkan return investasi  pada  Reksa  Dana Campuran  di  Indonesia,  (2)  menganalisa apakah  peningkatan  suku  bunga  Bank Indonesia  akan  meningkatkan return investasi  pada  Reksa  Dana  Campuran  di Indonesia, (3) menganalisa apakah jumlah dana  kelolaan  suatu  produk  reksa  dana campuran  berpengaruh  terhadap return investasi  pada  Reksa  Dana  Campuran  di Indonesia,  dan  (4)  menganalisa  apakah umur  produk  reksa  dana  berpengaruh terhadap return investasi pada Reksa Dana Campuran di Indonesia.

## TINJAUAN LITERATUR

## Inflasi
Menurut  Badan  Pusat  Statistik (BPS),  inflasi  merupakan  kenaikan  harga barang  dan  jasa  secara  umum  di  mana barang  dan  jasa  tersebut  merupakan kebutuhan pokok masyarakat atau turunnya  daya  jual  mata  uang  suatu negara. Sedangkan menurut
Bank Indonesia, secara sederhana inflasi diartikan  sebagai  meningkatnya  harga- harga  secara  umum  dan  terus  menerus. Kenaikan  harga  dari  satu  atau  dua  barang saja  tidak  dapat  disebut  inflasi  kecuali kenaikan  itu  meluas  (atau  mengakibatkan kenaikan harga) pada barang lainnya.
Purwanto  (2004)  mengatakan  bahwa kenaikan
tingkat inflasi akan menyebabkan penurunan
kegiatan investasi  karena  dua  hal,  yaitu  karena tabungan  (suplai  dana)  turun,  dan  karena imbal hasil investasi yang diharapkan oleh investor  naik.  Naiknya  tingkat  inflasi menyebabkan  investor  mengharapkan imbal  hasil  investasi  yang  lebih  besar untuk mengimbangi dampak yang disebabkan  oleh  meningkatnya  inflasi yaitu  kenaikan  harga-harga.  Namun peningkatan inflasi berimbas pada menurunnya nilai tabungan investor, maka investor  akan  cenderung  menahan  diri untuk  melakukan  tindakan  investasi  yang berisiko tinggi.
Pada
akhirnya, menurunnya  kegiatan  investasi  yang dilakukan akan berdampak pada menurunnya return investasi yang diperoleh investor.
Menurut  Maulana  (2013),  tingkat harga secara umum  yang cenderung stabil akan  memberikan  kepastian  ekonomi dalam negeri dan dapat  mendorong sektor produksi untuk menggerakkan perekonomian.  Hasil  penelitian  yang dilakukan oleh Maulana (2013) menunjukkan  bahwa  variabel  inflasi berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap return reksa  dana  saham  dapat diterima.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa inflasi yang tinggi menyebabkan kenaikan
harga  barang  secara  umum.  Kondisi tersebut mempengaruhi biaya produksi dan selanjutnya  harga  jual  barang  akan menjadi  semakin  tinggi.  Harga  jual  yang tinggi  akan  menyebabkan  menurunnya daya beli, sehingga mempengaruhi pendapatan  perusahaan  dan  berdampak pula  pada  kinerja  perusahaan  yang tercermin  oleh  penurunan  harga  reksa dana.  Menurunnya  harga  reksa  dana tersebut menyebabkan return yang diperoleh investor ikut menurun.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Nurdianti  (2010)  menganalisis  pengaruh inflasi  terhadap  kinerja  reksa  dana pendapatan  tetap  melalui  uji  regresif berganda  dengan  metode  pengambilan sampel purposive  sampling .  Penelitian tersebut  menemukan  bahwa  variabel inflasi  mempengaruhi  kinerja  reksa  dana secara  signifikan  terhadap  kinerja  reksa dana pendapatan tetap. Selain itu, Susetyo (2013) melakukan analisis pengaruh inflasi terhadap  kinerja  reksa  dana  saham  di Indonesia  pada  periode  2002-2012.  Hasil penelitiannya  menunjukkan  hubungan yang  erat  antara  tingkat  inflasi  dengan kinerja  reksa  dana  saham  yang  mana  jika variabel  inflasi  naik  satu  unit,  maka  akan berpengaruh  -0,630  unit  bagi  variabel reksa dana saham. Dari penelitian tersebut, Susetyo  (2013)  menyimpulkan  bahwa peningkatan inflasi  yang sangat signifikan dapat  mempengaruhi  kinerja  reksa  dana saham,  sehingga  kebanyakan  masyarakat enggan  menginvestasikan  uangnya  ke industri  reksa  dana  saham  jika  sedang terjadi inflasi yang sangat tinggi.
Berdasarkan teori dan penelitian terdahulu yang  diuraikan  di  atas,  hipotesis  yang diajukan:
H1:  tingkat  inflasi  memiliki  pengaruh negatif        terhadap return investasi pada Reksa  Dana  Campuran di Indonesia”.
Suku Bunga Bank Indonesia (BI Rate ) Menurut  Bodie  et  al.  (2008),  tingkat suku  bunga  merupakan  faktor  ekonomi makro  yang  paling  penting  untuk
dipertimbangkan  dalam  analisis  investasi seseorang  karena  suku  bunga  yang  tinggi dapat  mengurangi  nilai  sekarang dari  arus kas  masa  depan,  sehingga  mengurangi attractiveness peluang  investasi.  Untuk alasan tersebut, suku bunga riil merupakan kunci dari pengeluaran investasi bisnis.
Dengan  mempertimbangkan  faktor- faktor  lain  dalam  perekonomian,  Bank Indonesia  selaku  bank  sentral  pada umumnya akan menaikkan BI Rate apabila inflasi  ke  depan  diperkirakan  melampaui sasaran  yang  telah  ditetapkan,  sebaliknya Bank Indonesia akan menurunkan BI Rate apabila  inflasi  ke  depan  diperkirakan berada  di  bawah  sasaran  yang  telah ditetapkan.
Hasil penelitian Pasaribu dan Firdaus (2013)  sebagaimana  dikutip  Pasaribu  dan Kowanda  (2014)  menunjukkan  bahwa ternyata tingkat suku bunga BI berpengaruh positif terhadap indeks saham syariah  Indonesia.  Ini  berarti  pasar  modal bukan merupakan substitusi dari perbankan, akan tetapi merupakan komplementer  dari  perbankan.  Hasil penelitian  Pasaribu  dan  Firdaus  (2013) tersebut  didukung  oleh  hasil  penelitian Pasaribu  dan  Kowanda  (2014)  yang menunjukkan  bahwa  tingkat  suku  bunga SBI  berpengaruh  signifikan  terhadap tingkat pengembalian pada hampir seluruh reksa  dana  saham.  Pasar  modal  sebagai komplementer  perbankan  berarti  bahwa respon pasar sejalan terhadap perubahan di dunia  perbankan,  dalam  hal  ini  tingkat suku  bunga,  yang  akan  ditunjukkan dengan aksi investor pada pasar modal dan selanjutnya turut mempengaruhi perubahan  nilai  saham  serta  imbal  hasil dari investasi pada saham. Perubahan nilai saham  tersebut  akan  turut  direspon  oleh perubahan  nilai  harian  NAB/UP  reksa dana yang pada akhirnya akan mempengaruhi  imbal  hasil  investasi  reksa dana secara sejalan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Nurdianti  (2010)  membuktikan  bahwa variabel  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI) memiliki  pengaruh  positif  signifikan
terhadap  kinerja  reksa  dana  pendapatan tetap  di  antara  variabel  makro  ekonomi lainnya.  Penelitian  tersebut  menunjukkan bahwa setiap kenaikan satu poin SBI akan menaikkan  kinerja  reksa  dana  sebesar 6.508 poin.
Berdasarkan  uraian  di  atas,  peneliti mengajukan hipotesis kedua:
H2: Suku bunga Bank Indonesia (BI rate ) memiliki  pengaruh  positif  terhadap return investasi  pada Reksa Dana Campuran di Indonesia.

## Faktor Internal Produk
Chen et  al .  (2004)  meneliti  efek skala  pada  kinerja  industri  manajemen keuangan  aktif  di  Amerika  Serikat  dan hasil  penelitian  tersebut  menunjukkan bukti  yang  kuat  bahwa  jumlah  dana kelolaan suatu reksa dana ( fund size ) dapat mengikis  kinerja  reksa  dana.  Chen  et  al. (2004)  menemukan  bahwa  pengaruh  dari jumlah dana kelolaan reksa dana terhadap return reksa dana terlihat paling menonjol pada  reksa  dana  yang  bermain  pada saham-saham berkapitalisasi kecil. Hal ini menunjukkan  bahwa  likuiditas  adalah alasan  penting  mengapa  jumlah  dana kelolaan  suatu  reksa  dana  dapat  mengikis kinerjanya.  Sedangkan  jumlah  dana kelolaan  dari  kelompok  reksa  dana  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja suatu  reksa  dana.  Selain  itu  penelitian tersebut  menemukan  bahwa  disekonomi organisasi  dapat  mempengaruhi  hubungan antara  jumlah  dana  kelolaan  reksa  dana dengan kinerja reksa dana tersebut.
Rao dan Rao (2009) melakukan studi empiris  di  India  untuk  mengetahui pengaruh jumlah dana kelolaan suatu reksa dana  terhadap  kinerja  reksa  dana  saham. Penelitian  menyimpulkan  bahwa  tidak terdapat  bukti  jumlah  dana  kelolaan mempengaruhi  kinerja  suatu  reksa  dana, baik  berukuran  mikro,  kecil,  medium, ataupun besar. Penelitian juga menunjukkan  bahwa  manajer  investasi yang mengelola produk reksa dana dengan jumlah  dana  kelolaan  medium  dan  besar
tidak  mampu  untuk  mengungguli  bursa saham  dan  juga  tidak  mendayagunakan keuntungan  dari  jumlah  dana  kelolaan mereka yang relatif besar.
Karlsson dan Persson (2005)
melakukan  penelitian  mengenai  kinerja reksa  dana  saham  Swedia  dengan menggunakan  berbagai  karakteristik  reksa dana  yang  berbeda.  Penelitian  tersebut menunjukan  bahwa  jumlah  dana  kelolaan reksa  dana  mempengaruhi  kinerja  reksa dana  secara  positif,  sehingga  reksa  dana dengan  jumlah  dana  kelola  yang  besar memiliki  kinerja  yang  lebih  baik. Penelitian  juga  menemukan  bahwa  umur produk  berpengaruh  secara  signifikan terhadap kinerja reksa dana. Umur produk cenderung  menurunkan  kinerja  di  mana semakin  tua  umur  suatu  produk  maka kinerjanya  akan  menurun,  walaupun dampaknya tidak besar.
Suppa-Aim  (2010)  meneliti  reksa dana  di  pasar  negara  berkembang,  dalam hal  ini  Thailand,  dan  berfokus  pada  tiga isu  utama  yaitu  kinerja,  faktor  penentu kinerja,  dan  peran  likuiditas  pada  kinerja dan  pengukuran  kinerja.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  mayoritas  manajer investasi  Thailand  berinvestasi  pada saham-saham yang kecil dan berkembang, hanya  sedikit  manajer  investasi  yang fleksibel  dalam  menyesuaikan  portofolio reksa  dana  secara  dinamis  menggunakan surat  utang  negara  dan  hasil  dividen, kinerja  reksa  dana  cenderung  tidak  stabil selama jangka waktu estimasi dan hasilnya cenderung sensitif terhadap frekuensi dana serta  pengukuran  yang  digunakan  untuk mengevaluasi.  Mengenai  kinerja  reksa dana,  penelitian  tersebut  menemukan bahwa  terdapat  hubungan  yang  positif antara  kinerja  lampau  dan  kinerja  saat  ini sedangkan  jumlah  dana  kelolaan  reksa dana berpengaruh negatif terhadap kinerja reksa dana. Selain itu, disimpulkan bahwa secara  umum  kinerja  reksa  dana  menurun seiring dengan bertambahnya umur produk reksa dana.
Pourzamani  (2011)  meneliti  dampak faktor  internal  dan  faktor  eksternal
perusahaan  terhadap return reksa  dana  di Iran.  Faktor  internal  perusahaan  yang dimaksud  adalah  jumlah  dana  kelolaan pada  periode  lampau,  sedangkan  faktor eksternal  perusahaan  yang  dimaksud adalah  umur  produk.  Pourzamani  (2011) menemukan  bahwa  faktor  internal  berupa jumlah  dana  kelolaan  memiliki  pengaruh yang  positif  terhadap return reksa  dana. Selain  itu,  disimpulkan  bahwa  faktor eksternal perusahaan, seperti umur produk, akan mempengaruhi return yang diperoleh reksa  dana.  Hal  ini  disebabkan  karena seiring  berjalannya  waktu,  manajer investasi  lebih  mampu  mengatasi  situasi dengan  tepat,  mengenali  kesempatan secara  layak,  memilih  kombinasi  aset dengan  benar  dan  mengatur  aset-aset tersebut  dengan  penggabungan  dan penyebaran terbaik.
Webster  (2002)  meneliti  hubungan antara  kinerja  reksa  dana  dengan  umur produk  reksa  dana.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  umur  reksa  dana bukan merupakan faktor yang mempengaruhi raw  returns dan objective- adjusted  returns reksa  dana.  Namun, penelitian  menemukan  bahwa  seiring dengan  perkembangan  umur  suatu  produk reksa  dana,  maka market-adjusted  returns produk  tersebut  akan  semakin  menurun. Selain  itu,  penelitian  juga  menemukan bahwa  reksa  dana  jangka  panjang  lebih unggul  daripada  reksa  dana  kategori lainnya.
Berdasarkan  uraian  di  atas,  mengajukan dua hipotesis lain yang diajukan:
H3:  Jumlah  dana  kelolaan  suatu  produk reksa  dana  campuran  memiliki  pengaruh positif  terhadap return investasi  pada Reksa  Dana Campuran di Indonesia.
H4:  Umur  suatu  produk  reksa  dana campuran  memiliki  pengaruh  negatif terhadap return investasi  pada  Reksa Dana Campuran di Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Subjek penelitian yaitu  reksa  dana campuran  di  Indonesia  dengan  mata  uang Rupiah  yang  tercatat  di  Bapepam-LK  dan masih  aktif  selama  waktu  penelitian. Objek  penelitian  berupa  variabel  yang diteliti  adalah return investasi  reksa  dana campuran  di  Indonesia  sebagai  variabel dependen,  sedangkan  inflasi,  suku  bunga Bank  Indonesia  (BI rate ),  jumlah  dana kelolaan,  dan  umur  produk  reksa  dana campuran sebagai variabel independen.
Referensi  waktu  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  triwulanan, untuk  jangka  waktu  2  (dua)  tahun terhitung  sejak  tanggal  01  Januari  2012 sampai dengan tanggal 31 Desember 2013, dengan alasan untuk mendapatkan gambaran  terkini  mengenai  relasi  dan korelasi faktor eksternal dan faktor internal terhadap return investasi  reksa  dana campuran di Indonesia.
Subjek  penelitian  dipilih  sesuai dengan kriteria sebagai  berikut: tercatat  di Bapepam-LK, masih aktif, berjenis campuran,  berbentuk  kontrak  investasi kolektif  (KIK),  bersifat  terbuka,  dikelola secara konvensional (non-syariah), diterbitkan  dalam  mata  uang  Rupiah, diterbitkan sekurang-kurangnya pada tanggal 01 Januari 2012, data tersedia dan dapat diakses.
Berdasarkan kriteria tersebut, jumlah reksa  dana  campuran  yang  tercatat  di Bapepam-LK  dan  masih  aktif  berjumlah 163  produk.  Jumlah  reksa  dana  campuran yang  berbentuk  KIK  dan  bersifat  terbuka sebanyak  119  produk.  Jumlah  reksa  dana campuran yang dikelola secara konvensional sebanyak 162 produk.
Jumlah  reksa  dana  campuran  yang diterbitkan  dengan  mata  uang  rupiah sebanyak  155  produk.  Jumlah  reksa  dana yang diterbitkan sekurang-kurangnya pada tanggal  01  Januari  2012  sebanyak  128 produk.  Jumlah  reksa  dana  campuran berbentuk  KIK  dengan  mata  uang  rupiah, dikelola  secara  konvensional,  diterbitkan sekurang-kurangnya pada 01 Januari 2012,
masih  aktif,  dan  datanya  tersedia  lengkap serta  dapat  diakses,  yaitu  sebanyak  58 produk. Dengan demikian diperoleh jumlah  objek  penelitian  ini  sebanyak  58 reksa dana campuran.

## Definisi Operasional Variabel Dependen
Variabel dependen dalam
penelitian  ini  adalah return investasi produk  reksa  dana  campuran  di  Indonesia yang dihitung dengan menggunakan rumus return per  unit  penyertaan  sebagaimana dirumuskan oleh Bodie, Kane, dan Marcus (2008) yaitu:
di mana: R t = rate  of  return portofolio  selama bulan t NAB t =  nilai aktiva bersih per unit pada akhir periode
NAB t-1 =  nilai  aktiva bersih per unit pada awal periode

## Variabel Independen
Variabel independen dalam
penelitian  ini  adalah  inflasi,  suku  bunga Bank  Indonesia  (BI rate ),  jumlah  dana kelolaan,  dan  umur  produk  reksa  dana campuran.
1) Inflasi  merupakan  meningkatnya harga-harga  secara  umum  dan terus  menerus  (www.bi.go.id). Penelitian ini akan menggunakan data inflasi bulanan yang dihitung  secara  triwulan  untuk tahun 2012 dan tahun 2013.
2) Suku  bunga  Bank  Indonesia  (BI rate )  merupakan  suku  bunga kebijakan  yang  mencerminkan sikap  atau stance kebijakan moneter  yang  ditetapkan  oleh Bank  Indonesia  dan  diumumkan kepada  publik.  Penelitian  ini akan  menggunakan  data  BI rate yang  dihitung  rata-rata  secara
R t = NAB t - NAB t - 1 NAB t - 1
triwulan  untuk  tahun  2012  dan tahun 2013.
3) Jumlah  dana  kelolaan  ( assets
under management ) atau Bapepam-LK menggunakan istilah  NAB,  adalah  nilai  yang menggambarkan  total  kekayaan reksa  dana  per  hari  atau  dalam tenggat waktu tertentu (Situmorang et al., 2010). Penelitian ini akan menggunakan data  jumlah  dana  kelolaan  yang direkapitulasi  oleh  Bapepam-LK dalam situs resminya http://aria.bapepam.go.id/reksada na/  dan  dihitung  rata-rata  tiap triwulan  untuk  tahun  2012  dan tahun 2013.

## Metode Analisis Data
Metode  analisis  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier  berganda  dengan  model  sebagai berikut:
RI = a + b 1 INF + b 2 IR + b 3 AUM + b 4 AGE
RI   = return investasi reksa dana campuran  di Indonesia a  =  koefisien konstanta
b  = koefisien regresi dari masing- masing  variabel
INF = inflasi dalam persentase
IR  = suku bunga Bank Indonesia (BI
rate ) dalam persentase AUM  =  jumlah dana kelolaan dalam Rupiah AGE =  umur produk reksa dana campuran
dalam triwulan HASIL PENELITIAN
DAN

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif pada  58  produk  reksa  dana  campuran selama delapan triwulan periode penelitian tahun  2012  dan  2013,  diperoleh  431  data penelitian.  Dalam  melakukan  pengujian regresi  linier  berganda,  perlu  dipenuhi persyaratan  uji  asumsi  klasik,  yaitu normalitas, multikolinearitas,
homoskedastisitas, dan autokorelasi supaya  model  yang  nantinya  digunakan dapat  membentuk  sebuah  estimasi  yang BLUE ( Best, Linier, Unbiased, Estimator ). Hasil  uji  asumsi  klasik  yang  telah dilakukan dapat dilihat pada Tabel 3.
Dari  Tabel  4.  memberikan  hasil bahwa  inflasi,  BI rate ,  jumlah  dana kelolaan, dan umur produk secara simultan memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return investasi  produk  reksa  dana campuran. Sedangkan berdasarkan pengujian  hipotesis  hanya  tingkat  inflasi dan  BI  rate  yang  memiliki  pengaruh signifikan terhadap return investasi.
Tabel 3. Hasil Uji Asumsi Klasik
Pengujian Nama Uji Hasil Normalitas Kolmogorov-Smirnov memenuhi Normalitas Residual One-Sample Kolmogorov-Smirnov memenuhi Multikolinieritas Multikolinieritas memenuhi Homoskedastisitas Spearman-Rho memenuhi Autokorelasi Durbin-Watson
memenuhi
Sumber: data olahan SPSS Tabel 4. Hasil Anova ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .057 4 .014 5.972 .000 a Residual 1.009 426 .002 Total 1.066 430
a. Predictors: (Constant), Umur Produk, BI Rate, Log AUM, Inflasi
b. Dependent Variable: Return Investasi

## Tabel 5. Hasil Uji Hipotesis
Model Regresi RI = a + b 1 INF + b 2 IR + b 3 AUM + b 4 AGE Hasil Persamaan Regresi RI = - 0.090 – 0.13INF – 3.608IR Adj. R 2 0.014 Variabel B t Sig Keputusan (Constant) -0.090 INF -0.013 -4.753 0.000 H 1 Diterima IR -3.608 -2.009 0.045 H 2 Ditolak AUM 0.000 -0.101 0.920 H 3 Ditolak AGE 0.000 -0.866 0.387 H 4 Ditolak Sumber: data olahan SPSS

## Variabel Inflasi
Inflasi  memiliki  pengaruh  negatif yang  signifikan  terhadap return investasi. Peningkatan  tingkat  inflasi  berpengaruh pada  kenaikan  harga-harga  secara  umum yang  berdampak  pada  rendahnya  minat investor untuk menginvestasikan modalnya  pada  reksa  dana  campuran.  Hal ini  dikarenakan  dalam  portofolio  reksa dana  campuran  terdapat  alokasi  investasi dalam saham di mana harga saham sangat dipengaruhi oleh perubahan tingkat inflasi, sehingga kenaikan inflasi akan menyebabkan terkoreksinya harga saham. Kenaikan laju inflasi
akan menaikkan  tingkat  suku  bunga  nominal yaitu sebagai kompensasi dan penyesuaian dalam  perekonomian  atas  penurunan  daya beli  karena  kenaikan  laju  inflasi. Selanjutnya  kenaikan  tingkat  inflasi  akan menyebabkan menurunnya investasi karena  tabungan  (suplai  dana)  turun  dan karena  imbal  hasil  investasi  yang diharapkan  oleh  investor  naik.  Pada akhirnya,  menurunnya  kegiatan  investasi akan  berdampak  pada  menurunnya return investasi  yang diperoleh  (Purwanto,2004). Selain  itu  meningkatnya  suku  bunga nominal  akibat  kenaikan  laju  inflasi  akan menyebabkan investor mengalihkan dananya untuk berinvestasi pada instrumen-instrumen  perbankan  seperti deposito.  Sebagaimana  dijelaskan  oleh Maulana  (2013),  kondisi  inflasi  tinggi menyebabkan  harga  barang  meningkat, sehingga jumlah permintaan turun. Ketika tingkat penjualan menurun, akan berdampak  pada  pendapatan  perusahaan turun, selanjutnya berdampak pada kinerja
perusahaan yang tercermin oleh penurunan harga  reksa  dana,  sehingga return perusahaan turun. Menurut Susetyo (2013),
peningkatan inflasi  yang sangat signifikan dapat  mempengaruhi  kinerja  reksa  dana, sehingga  kebanyakan  masyarakat  enggan menginvestasikan  uangnya  ke  industri reksa dana jika sedang terjadi inflasi yang sangat  tinggi.  Dengan  adanya  kenaikan inflasi membuat instrumen-instrumen perbankan  diminati  oleh  masyarakat, sehingga  alternatif-alternatif  simpanan atau  investasi  seperti  reksa  dana  tidak begitu diminati oleh masyarakat.
Variabel BI Rate Hasil pengujian
hipotesis menunjukkan  bahwa  suku  bunga  Bank Indonesia  (BI rate )  tidak  memiliki pengaruh  positif  terhadap return investasi pada  Reksa  Dana  Campuran  di  Indonesia. Pengujian  memberikan  hasil  bahwa  BI rate ternyata  memiliki  pengaruh  negatif yang  signifikan  terhadap return investasi reksa  dana  campuran.  BI rate sebagai acuan  dalam  menetapkan  besar  kecilnya tingkat  deposito  dan  persentase  bunga pinjaman  memiliki  pengaruh  negatif terhadap pilihan investasi. Saat suku bunga turun,  investor  memiliki  kecenderungan untuk  mencari return investasi  yang  lebih tinggi daripada tabungan dan deposito. Hal ini mengakibatkan permintaan pada saham dan  obligasi  meningkat  sehingga  harga saham  dan  obligasi  meningkat.  Dampak kenaikan  suku  bunga  terhadap  reksa  dana adalah munculnya kecenderungan investor untuk  mencari return investasi  yang  lebih
tinggi yaitu melalui reksa dana saham atau langsung  menginvestasikan  modalnya melalui  bursa  saham.  Diduga  portofolio reksa  dana  campuran  di  Indonesia memiliki  persentase  saham  yang  lebih tinggi  dibandingkan  dengan  persentase obligasi, karena hasil penelitian menunjukkan  bahwa  tingkat  BI rate berbanding terbalik dengan return investasi produk reksa dana campuran.
Sebagaimana dijelaskan sebelumnya, peningkatan  inflasi  akan  menyebabkan Bank  Indonesia  menaikkan  suku  bunga acuan  atau  BI rate .  Dengan  demikian pengaruh  meningkatnya  BI rate terhadap return reksa  dana  akan  sejalan  dengan dampak  peningkatan  inflasi  terhadap return reksa dana.
Hal  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh Wibowo  (2011),  Sierra  (2012),  Maulana (2013), dan Vyakaranam (2013). Sebagaimana  dijelaskan  oleh  Wibowo
(2011),  hasil  penelitian  terhadap  variabel makro  ekonomi  yang  mempengaruhi perubahan return reksa  dana  pendapatan tetap  menunjukkan  bahwa  pada  tahun 2005-2007 secara umum yang berpengaruh negatif atas perubahan return reksa  dana  adalah  harga  Sertifikat  Bank Indonesia.  Lebih  lanjut  Wibowo  (2011) mengatakan bahwa suku bunga mempengaruhi keputusan individu terhadap  pilihan  membelanjakan  uang lebih banyak atau menyimpan uang dalam bentuk  tabungan.  Menurut  Maulana (2013),  berkurangnya  nilai  aktiva  bersih reksa  dana  saham  pada  jangka  pendek dipicu  adanya  peningkatan  SBI  yang membuat  sebagian  besar  masyarakat mengalihkan  dananya  dari  reksa  dana  ke instrumen  SBI.  Perilaku  investasi  ini dikarenakan sebagian besar investor masih menjadikan return sebagai  alat  ukur investasi.  Selain  itu,  kondisi  makro  yang membaik dan penurunan SBI menyebabkan  para  investor  mencari alternatif instrumen investasi yang menghasilkan  tingkat  pengembalian  yang lebih  tinggi  namun  dengan  tingkat  resiko
yang  terminimalisasi,  sehingga  berimbas pada industri reksa dana yang ditunjukkan oleh indeks Jensen reksa dana yang cukup signifikan.
Vyakaranam  (2013)  menerangkan bahwa  di  India,  obligasi  pemerintah biasanya  tidak  diperjualbelikan  secara umum kepada perorangan. Namun manajer investasi  dapat  membeli  obligasi  tersebut dan  selanjutnya  disusun  dalam  suatu portofolio reksa dana yang diperjualbelikan kepada masyarakat
sehingga masyarakat secara tidak langsung berinvestasi pada obligasi tersebut melalui debt mutual funds . Oleh karena perubahan harga  obligasi  diatur  berdasarkan  suku bunga,  maka  perubahan  NAB/UP  produk reksa  dana  tersebut  pada  akhirnya  akan menggambarkan  perubahan  suku  bunga. Menurut  hasil  penelitian,  NAB/UP debt mutual funds akan menurun pada saat suku bunga  meningkat  dan  sebaliknya  akan meningkat saat suku bunga turun.

## Variabel Jumlah Dana Kelolaan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak  terdapat  pengaruh  jumlah  dana kelolaan  suatu  produk  reksa  dana campuran  terhadap return investasi  reksa dana.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jumlah dana  kelolaan  suatu  produk  reksa  dana campuran  tidak  berdampak  pada return investasi yang diperoleh. Dengan demikian,  hasil  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  Rao  dan  Rao (2009)  yang  menyatakan  bahwa  jumlah dana  kelolaan  tidak  terbukti  berpengaruh terhadap return reksa dana.
Penelitian  yang  dilakukan  Rao  dan Rao  (2009)  menunjukkan  bahwa  seluruh parameter  kinerja  reksa  dana  ( return , risiko, return per risk , return per fund size quotient , risk  per  fund  size  quotient dan Sharpe  Ratio )  menjadi  negatif  ketika return bursa saham menurun pada periode yang  sama,  namun  hasil  uji  hipotesis menunjukkan  bahwa  koefisien  korelasi antara  ukuran  reksa  dana  dengan kinerjanya  tidak  signifikan.  Tidak  ada bukti  yang  menyatakan  bahwa  jumlah
dana kelolaan suatu produk mempengaruhi kinerja  dari  reksa  dana,  baik  pada  produk ukuran  mikro,  kecil,  medium,  ataupun besar.  Lebih  lanjut  Rao  dan  Rao  (2009) menyimpulkan  bahwa  manajer  investasi produk  reksa  dana  berukuran  sedang  dan besar  di  India  belum  mampu  untuk mengungguli  bursa  saham  dan  juga  tidak dapat  memanfaatkan  kelebihan  dari besarnya  jumlah  dana  kelolaan  yang mereka miliki.
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa besarnya jumlah dana kelolaan menunjukkan tingginya kepercayaan masyarakat  kepada  produk  tersebut, namun  tingkat  kepercayaan  masyarakat tersebut belum tentu mempengaruhi return investasi produk reksa dana tersebut secara signifikan.  Kemampuan  dan  strategi  yang digunakan  manajer  investasi  dalam menyusun  dan  mengelola  portofolio produk reksa dana merupakan faktor yang lebih  mempengaruhi  kinerja  reksa  dana tersebut dan pada akhirnya mempengaruhi return investasi  yang  didapat  dari  produk tersebut.

## Variabel Umur Produk
Hasil penelitian menunjukkan bahwa umur  suatu  produk  tidak  berpengaruh terhadap return investasi  reksa  dana campuran.  Hal  ini  tidak  selaras  dengan hasil penelitian sebelumnya yang menyatakan bahwa umur produk berpengaruh  terhadap return investasi reksa  dana  sebagaimana  dinyatakan  oleh Webster  (2002),  Karlsson  dan  Persson (2005),
Suppa-Aim (2010),
dan Pourzamani (2011). Apabila
dibandingkan dengan penelitian  mengenai  pengaruh  umur perusahaan  terhadap  kinerja  perusahaan, maka  hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  Salno  dan  Baridwan (2000)  dan  Bestivano  (2013)  yang menyatakan bahwa umur perusahaan tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  tindakan  perataan  laba  yang dilakukan  perusahaan.  Hasil  pengujian yang  dilakukan  oleh  Bestivano  (2013)
menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang usianya  lebih  muda  akan  berusaha  untuk mendapatkan  lebih  banyak  perhatian  dari investor sehingga lebih banyak melakukan tindakan  perataan  laba  dengan  harapan akan  mendapatkan  investor  baru  dengan laba besar yang cenderung stabil.
Apabila  dianalogikan  dengan  umur produk  reksa  dana,  seorang  manajer investasi akan cenderung lebih berhati-hati dalam  menyusun  portofolio  produk  reksa dana  yang  baru  diluncurkan  ataupun berusia muda dengan tujuan meraih return yang  tinggi.  Diharapkan  dengan  kinerja produk  yang  baik,  investor  baru  tertarik untuk membeli produk reksa dana tersebut sehingga  jumlah  dana  kelolaan  yang dikumpulkan  meningkat  yang  selanjutnya dapat  digunakan  untuk  memperluas investasi dari reksa dana tersebut. Semakin besar tingkat kepercayaan investor terhadap suatu produk, semakin besar pula jumlah dana kelolaan  yang terkumpul dan pada  akhirnya  manajer  investasi  dapat meraih imbal jasa yang lebih tinggi.
Setiap perusahaan memiliki strateginya masing-masing. Ada
perusahaan  yang  cenderung  agresif meskipun telah berpengalaman, namun ada pula  yang  bertindak  konservatif  dan berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan. Demikian  pula  dengan  manajer  investasi yang  memiliki  strategi  masing-masing dalam  mengelola  produk  reksa  dana  yang dijualnya. Setiap manajer investasi memiliki  pertimbangan  tersendiri  dalam menyusun  dan  mengelola  portofolio  reksa dana, sehingga faktor-faktor yang mempengaruhi  kinerja  suatu  reksa  dana lebih  bergantung  pada  keputusan  yang diambil oleh manajer investasi dibandingkan dengan faktor-faktor internal produk itu sendiri.
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa umur produk reksa dana maupun besarnya jumlah  dana  kelolaan  suatu  produk  reksa dana  memiliki  pengaruh  yang  tidak signifikan  terhadap return investasi  reksa dana. Di sisi lain kemampuan dan strategi manajer  investasi  dalam  menyusun  dan
mengelola  portofolio  produk  reksa  dana lebih  berperan  dalam  mempengaruhi kinerja produk tersebut dan pada akhirnya akan  berdampak  pada return investasi yang  diperoleh  investor.  Namun  untuk melihat  seberapa  besar  signifikansinya perlu  dilakukan  penelitian  lebih  lanjut mengenai hal tersebut.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan hasil pengujian maka kesimpulan penelitian ini adalah:
a. Inflasi  memiliki  pengaruh  negatif signifikan  terhadap return investasi produk  reksa  dana  campuran  di Indonesia.
b. Suku  bunga  (BI rate )  memiliki pengaruh  negatif  signifikan  terhadap return investasi  produk  reksa  dana campuran di Indonesia.
Hasil ini tidak sesuai koefisien arahnya dengan hipotesis yang diajukan.
c. Jumlah dana kelolaan tidak
berpengaruh  terhadap return investasi produk  reksa  dana  campuran  di Indonesia.
d. Umur  produk  tidak  berpengaruh terhadap return investasi  produk reksa dana campuran di Indonesia.
Saran Berdasarkan
hasil pengujian dan pembahasan diatas, maka saran yang dapat diberikan  berdasarkan  hasil  penelitian  ini adalah:
a. Bagi investor agar mempertimbangkan faktor-faktor eksternal  seperti  inflasi  dan  BI rate yang  berpengaruh  terhadap return investasi  reksadana  campuran  yang akan diperoleh.
b. Manajer  investasi  diharapkan  lebih mempertimbangkan faktor-faktor eksternal  seperti  inflasi  dan  BI rate dalam mengambil keputusan investasi dalam pembentukan portofolio  produk  reksa  dana  yang dikelolanya  sehingga  diharapkan dapat  memberikan return investasi
yang  maksimal.  Selain  itu,  manajer investasi diharapkan mampu meningkatkan dan menjaga profesionalitas  dan  kehati-hatian dalam  menyusun  serta  membentuk portofolio  produk  reksa  dana  yang dikelolanya karena penelitian membuktikan  bahwa  jumlah  dana kelolaan  produk  tidak  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap
return investasi yang didapat. c. Bagi  penelitian  selanjutnya  untuk dapat  memperluas  cakupan  variabel penelitian internal seperti karakteristik manajer investasi, peringkat manajer investasi, proporsi portofolio  reksa  dana,  maupun variabel  eksternal  seperti  jumlah uang  beredar,  harga  bahan  bakar minyak, harga logam mulia, perubahan regulasi dalam reksa dana atau  penanaman  modal.  Penelitian selanjutnya  diharapkan  dapat  pula memilah  reksa  dana  yang  akan diteliti  berdasarkan  portofolionya karena  diduga  komposisi  portofolio reksa  dana  campuran  memiliki pengaruh  terhadap return yang diperoleh investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Bestivano,  Wildham.  2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, Profitabilitas, dan Leverage  terhadap  Perataan  Laba pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di BEI (Studi Empiris pada Perusahaan  Perbankan  di  BEI) . (Skripsi). Universitas Negeri
Padang.
Bodie,  Z.,  Alex  Kane,  dan  Alan  Marcus.
2008. Investments 7 th Edition .
Boston: McGraw Hill.
Chen,  Joseph.,  et  al.  2004.  “Does  Fund
Size Erode Mutual Fund Performance?  The  Role of  Liquidity
and  Organization”. The  American Economic Review Vol. 94 No. 5 . Hal. 1276-1302.
Karlsson,  Thomas.,  dan  Marina  Persson. 2005. Mutual  Fund  Performance  – Explaining  the  Performance  of Swedish  Domestic  Equity  Mutual Funds  by  Using  Different  Fund
Characteristics .  (Master  Thesis). School of Economics and Commercial Law Goteborg University. Keputusan  Menteri  Keuangan  Nomor
1548/KMK.013/1990  tentang Pasar Modal .
Maulana,  Akbar.  2013.  “Pengaruh  SBI,
Jumlah Uang Beredar, Inflasi
Terhadap Kinerja Reksa Dana
Saham  di  Indonesia  Periode  2004- 2012”. Jurnal  Ilmu  Manajemen Volume  1  Nomor  3  Mei  2013:970- 984. Tersedia: http://ejournal.unesa.ac.id/article/711 6/56/article.pdf   diakses  pada  31
Maret 2014
Nurdianti, Hastri. 2010. Analisis Pengaruh IHSG,  SBI,  Kurs,  PDB,  dan  Inflasi Terhadap  Kinerja  Reksa  Dana Pendapatan  Tetap .  (Skripsi).  UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
Pasaribu,  Rowland  Bismark  Fernando  dan Dionysia Kowanda. 2014. “Pengaruh Suku  Bunga  SBI,  Tingkat  Inflasi,
IHSG,  dan  Bursa  Asing  Terhadap Tingkat  Pengembalian  Reksa  Dana Saham”. Jurnal Akuntansi & Manajemen  Vol.  25,  No.1,  April 2014: 53-65.
Peraturan  Bapepam-LK  Nomor  IV.B.1 tentang Pedoman Pengelolaan REksa  Dana  Berbentuk  Kontrak
Investasi Kolektif .
Peraturan  Bapepam-LK  Nomor  IV.B.3 tentang Reksa  Dana  Berbentuk
Kontrak Investasi Kolektif yang Unit
Penyertaannya  Diperdagangkan  di Bursa Efek .
Peraturan  Bapepam-LK  Nomor  IV.C.2 tentang Nilai Pasar Wajar Dari Efek Dalam Portofolio Reksa Dana .
Peraturan  Bapepam-LK  Nomor  IV.C.5 tentang Reksa  Dana  Berbentuk Kontrak Investasi Kolektif Penyertaan Terbatas . Peraturan  Bapepam-LK  Nomor  V.D.11 tentang Pedoman Pelaksanaan Fungsi-fungsi Manajer Investasi .
Pourzamani, Zahra. 2011. “Appraising the Effect  of  Internal  and  External Organization  Factors  on  Investment Mutual  Funds’  Return  In  Iran”.
International  Journal  of  Finance, Accounting,  and  Economics  Studies Vol.1/No.1/Winter 2011:123-133 .
Purwanto,  Sugeng.  2004.  “Pengaruh Inflasi  terhadap  Iklim  Investasi”.
Suara Pembaruan , 18 Agustus 2004.
Rao, D.N., dan S.B. Rao. “Does Fund Size
Affect  the  Performance  on  Equity Mutual  Funds?  An  Empirical  Study In  the  Indian  Context”. Social Science Research Network . Tersedia: http://ssrn.com/abstract=1420522 diakses pada 31 Maret 2014
Salno,  H.M.  dan  Z.  Baridwan.  2000. “Analisis Perataan Penghasilan
( Income  Smoothing ):  Faktor-faktor yang  Mempengaruhi  dan  Kaitannya dengan  Kinerja  Saham  Perusahaan Publik  di  Indonesia”. Jurnal  Riset Akuntansi  Indonesia  Vol.  3  (1):17  – 34.

## Sierra,  Jesus.  2012.  “Consumer  Interest
Rates  and  Retail  Mutual  Fund Flows”. Bank  of  Canda  Working Paper 2012-39 .
Situmorang, Parluhutan., Jauhari
Mahardhika,  dan  Tri  Listiyarini.
2010. Langkah  Awal  Berinvestasi Reksa Dana. Jakarta: TransMedia.
Suppa-Aim, Teerapan. 2010. Mutual Fund Performance  in  Emerging  Markets: the  Case  of  Thailand .  (PhD  Thesis). University of Birmingham.

## Susetyo,  Kharisma.  2013.  “Analisa
Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Kinerja Reksa  Dana  Saham  di  Indonesia Periode  2002-2012”. UIN  Syarif Hidayatullah Jakarta . Tersedia: http://www.scribd.com/doc/1480918
42/Analisa-Pengaruh-Inflasi- Terhadap-Kinerja-Reksadana- Saham-Di-Indonesia-Periode-2002- 2012 diakses pada 31 Maret 2014
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi:  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi Pertama.  Cetakan  ke-5.  Yogyakarta: Kanisius.
Undang-Undang  Nomor  8  Tahun  1995 tentang Pasar  Modal ( Lembaran
Negara  Republik  Indonesia  Tahun 1995 Nomor 64 Tambahan Lembaran Negara Republik Indoesia Nomor 3608 )
Vyakaranam,  Nitin.  “How  interest  rate fluctuation  impacts  debt  mutual funds?”. Money  Control  (Investor
Education) . Tersedia:
http://www.moneycontrol.com/inves tor-education/classroom/how- interest-rate-fluctuation-impacts- debt-mutual-funds-926203.html diakses pada 30 Maret 2014.
Webster,  David  C.  2002.  “Mutual  Fund Performance  and  Fund  Age”. Social Science Research Network . Tersedia: http://ssrn.com/abstract=1764543 diakses pada 31 Maret 2014
Wibowo, Andi. 2011. “Pengaruh Variabel Makro  Ekonomi  Terhadap  Kinerja Reksadana  Pendapatan  Tetap  di Indonesia”.
Jurnal Akuntansi, Manajemen Bisnis dan Sektor Publik
(JAMBSP) Vol. 7 No. 2:163-182 .
http://aria.bapepam.go.id/reksadana/ http://www.antaranews.com
http://www.bi.go.id http://www.bps.go.id