Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483

## Kebijakan Stock Split Perusahaan Non-Financial Di Indonesia: Manajemen Laba, Kinerja Operasi, Kinerja Pasar
Titi Sari Indriani 1) , Amrie Firmansyah 2)
Politeknik Keuangan Negara STAN titisa1819@gmail.com 1) , amrie@pknstan.ac.id 2 Dikirim
: 29 Juni 2021
Diterima
: 11 Juli 2021 Dipublikasikan  : 1 Agustus 2021

## ABSTRACT
The stock split policy shows the success of managers in managing the company. The condition of managers  who  have  perfect  information  compared  to  shareholders,  stock  split  policies  may coincide with certain motives carried out by managers. This study examines differences in earnings management,  operating  performance,  and  market  performance  before  and  after  the  company conducts  a  stock  split.  This  study  employs  secondary  data  sourced  from  www.idx.co.id, www.idnfinansials.com,  and  www.finance.yahoo.com.  The  data  employed  consists  of  data  and information  from  financial  statements  and  stock  prices  of  non-financial  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  from  2013  to  2019.  The  sample  used  in  this  study  amounted  to  64 observations based on purposive sampling. The data analysis test used the normality test and the Wilcoxon  matched-pairs  test.  This  study  concludes  that  earnings  management  and  market performance  increase  after  the  company's  stock  split  is  carried  out.  Meanwhile,  operating performance did not experience any difference before and after the stock split was carried out. This study proves that managers employ the moment stock split to carry out earnings management for certain  motives,  even  though  the  market  participants  positively  respond  to  these  actions.  The companies  that  carry  out  stock  splits  should  make  these  events  to  improve  their  operating performance. This study indicates that the Financial Services Authority needs to review companies with plans to conduct a stock split to protect investors in the capital market.
Keywords: Earnings Quality; Market Response; Operating Performance

## PENDAHULUAN
Dunia pasar modal global belakangan ini mengalami naik turun yang sangat cepat akibat pandemi Covid-19, khususnya di awal tahun 2020 saat itu ketika pasar saham dunia sedang berada pada  puncaknya  di  bulan  februari  2020,  wabah  pandemi  tiba-tiba  muncul  dan  memicu  jatuhnya harga saham setelahnya. Penyebaran  Covid-19 juga sangat berdampak pada pasar ekuitas global termasuk  pasar  modal  india  yang  telah  mengalami  beberapa  fase  penurunan  parah  semenjak pandemi ini dimulai (www. financialexpress .com). Sementara itu pada tahun 2021, S&P 500 naik hingga 56% dalam jangka waktu setahun, selain itu ada banyak pergerakan-pergerakan kecil pasar saham  yang  tidak  diprediksi  sebelumnya  ( Quast,  2021 ).  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  pasar modal dapat berubah sewaktu-waktu dan tidak dapat diprediksi dalam jangka pendek khususnya pada kondisi belakangan ini. Beberapa industri seperti perbankan, media, real estate , perdagangan dan industri teknik mengalami banyak penurunan, sementara industri yang bergerak dalam bidang kimia,  farmasi,  layanan  IT  dan  telekomunikasi  memiliki  potensi  untuk  naik  selama  periode lockdown (www. financialexpress .com, 2021) .
Pandemi  Covid-19  tidak  menurunkan  minat  investor  untuk  berinvestasi,  namun  investor lebih  berhati-hati  dalam  menentukan  pilihan  investasi  pada  industri  tertentu  ( Tambunan,  2020 ). Selama  masa  pandemi  Covid-19,  minat  masyarakat  dalam  berinvestasi  melalui  saham  semakin meningkat (https://investasi.kontan.co.id) . Kondisi ini didukung dengan mudahnya akses informasi
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
dan sederhananya prosedur pembelian saham. PT. BEI melaporkan jumlah  investor pasar  modal Indonesia  yang  tercatat  pada  PT.  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI)  per  Juli  2020  telah bertumbuh  sebesar  22%  dari  tahun  2019  menjadi  3,02  juta  investor  dengan  42%  diantaranya merupakan investor saham (Tari, 2020). Tujuan  perusahaan go  public adalah  untuk  mendapatkan  sumber  pendanaan  dari  saham adalah  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  memperoleh  potensi  untuk  pertumbuhan perusahaan di masa mendatang (Ismail, 2021) . Untuk menarik minat investor dalam berivestasi dan mempertahankan  investor  lama, corporate  action menjadi  salah  satu  alternatif  kebijakan perusahaan (www.mncsekuritas.id). Salah  satu  aksi  korporasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan adalah stock  split atau  pemecahan  saham . Stock  split adalah  proses  dimana  korporasi menurunkan nilai par atau stated value dari sahamnya yang terdiri dari saham yang belum dan telah diterbitkan serta treasury shares (Warren et al., 2016) . Stock split tidak memiliki efek pada share capital, share premium, retained earnings , ataupun total ekuitas (Weygandt et al., 2015) , sehingga stock split tidak memiliki nilai ekonomis yang berperan dalam proses operasional perusahaan. Namun, aktivitas s tock split terus dilakukan di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun  2013-2019,  dengan  rata-rata  terdapat  12  perusahaan  yang  melakukan stok  split setiap tahunnya ( www.idx.co.id).
Investor  tidak  dapat  mengetahui  secara  pasti  alasan  atau  motif  sebenarnya  ketika  agen mengambil  kebijakan  untuk  melakukan stock  split .  Sebenarnya, stock  split tidak  menimbulkan dampak yang ekonomis bagi perusahaan, namun mungkin saja terdapat motif-motif lain atau tujuan implisit  dari  manajer  atas  aktivitas  ini.  Adanya  informasi  asimetri  antara  manajer  dan  pemilik perusahaan  mengakibatkan  motif  adanya stock  split hanya  diketahui  oleh  manajer.  Manajer mungkin  ingin  mengalihkan  perhatian  pemegang  saham  atas  kinerjanya  yang  optimal  sehingga motif  tujuan  utama  adanya  kebijakan stock  split tersebut  tidak  diketahui  oleh  pemegang  saham. Oleh karena itu, penelitian terkait dengan kebijakan perusahaan dalam melakukan stock split perlu untuk diinvestigasi lebih lanjut.
Penelitian-penelitian  sebelumnya  telah  membahas  kebijakan stock  split terkait  dengan kondisi-kondisi  yang  terjadi  dalam  perusahaan  seperti  harga  saham  ( Puspita  &  Yuliari,  2019 ; Pratiwi  et  al,  2020 ),  likuiditas  ( Hadiwijaya  &  Widjaja,  2018 ; Adisetiawan  &  Atikah,  2018 ; Bagaskoro et al, 2019 ; Burnwal & Rakshit, 2019 ), tingkat pengembalian ( Adisetiawan & Atikah, 2018 ; Hadiwijaya  &  Widjaja,  2018 ; Puspita  &  Yuliari,  2019 ; Nurdin  &  Abdani,  2020 ; Tanoyo, 2020 ),  volume  perdagangan  ( Prijati  &  Rachmawati,  2019 , Tanoyo,  2020 ),  pemberian  sinyal perusahaan (B oermawan & Siregar, 2013 ; Paramitha, 2019 ; Cui et al., 2020 ) dan manajemen laba ( Boermawan & Siregar, 2013 ; Yagüe et al., 2009 ; Chan et al., 2019 )
Walaupun  terdapat  adanya  perbedaan  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham dalam menjalankan perusahaan ( Thakur, 2021 ), motif-motif manajer dalam melakukan stock split penting  untuk  diketahui. Stock  split menunjukkan  bahwa  manajer  memiliki  kinerja  operasi  dan kinerja pasar yang baik, sehingga manajer berani mengambil kebijakan tersebut. Manajer sebagai agen memiliki peran untuk menjalankan perusahaan dengan konsep going concern yaitu manajer harus  dapat  memahami  dan  memberikan  keputusan  mengenai  keberlangsungan  usahanya  ( Sari, 2018 ). Kebijakan stock  split diharapkan  dapat  memotivasi  manajer  untuk  memiliki  kinerja  yang optimal  di  masa  depan  dan  tetap  mendapatkan  kepercayaan  pemegang  saham.  Namun,  terdapat kemungkinan  lainnya  ketika  manajer  memiliki  informasi  yang  lebih  sempurna  dibandingkan dengan  pemegang  saham  yaitu  tindakan  manajemen  laba.  Adanya  diskresi  kebijakan  akrual manajer  dan  adanya  informasi  asimetri  mengakibatkan  manajer  melakukan  manajemen  laba (Firmansyah & Irawan, 2018 ; Firmansyah & Irawan, 2019 ).
Manajemen laba memanfaatkan turan akuntansi untuk diterapkan dan menciptakan laporan keuangan  yang  menggelembungkan  atau  memuluskan  laba  ( Tuovila,  2020 ). Praktek  manajemen laba dipengaruhi oleh konflik antara  kepentingan manajemen dan pemegang  saham yang timbul karena setiap pihak berusaha untuk mencapai atau mempertimbangkan tingkat kemakmuran yang dikehendakinya  ( Scott,  2015 ).  Dalam  suatu  kontrak  perjanjian  kerja,  investor  memiliki  motivasi untuk  mendapatkan  profit  sedangkan  manajemen  memiliki  motivasi  untuk  memperoleh  insentif dari  prinsipal  (investor)  atas  pekerjaannya. Kebijakan stock  split yang  dilakukan  perusahaan merupakan  suatu  alat untuk mencapai tujuan  manajemen  yaitu  untuk meningkatkan laba dengan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
melakukan manajemen laba. Penelitian oleh Chan et al. (2019) menunjukkan adanya peningkatan kecil manajemen laba setelah dilakukan stock split . Sementara itu, penelitian oleh Boermawan & Siregar  (2013)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  melakukan stock  split terbukti  melakukan manajemen  laba  untuk  meningkatkan  laba  yang  kemungkinan  disebabkan  adanya  upaya perusahaan  untuk menyampaikan sinyal positif melalui stock split. Namun, Yagüe et al. (2009) menyimpulkan bahwa adanya peningkatan laba yang relatif lebih baik setelah stock split bukanlah hasil dari praktik manajemen laba. Dengan demikian, tindakan manajemen laba dalam kebijakan stock split perusahaan perlu diinvestigasi lebih lanjut.
Selanjutnya, tindakan stock split menunjukkan bahwa manajer ingin menunjukkan bahwa kinerja operasional dalam kondisi yang optimal. Kinerja operasional menjadi dasar bagi perusahaan untuk  tetap  beroperasi  di  masa  depan. Hermawan  (2017) dan Boedhi  &  Lidharta  (2011) menemukan  bahwa  terdapat  perbedaan  atas  kinerja  operasi  perusahaan  sebelum  dan  sesudah dilakukan stock  split. Sebaliknya, Soureka  &  Muchlis  (2013) dan Dwilita  &  Satrya  (2018) menyimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  adanya  perbedaan  kinerja  operasi  perusahaan  sebelum  dan sesudah  dilakukan stock  split .  Adanya  perbedaan  hasil  pengujian  sebelumnya  mengakibatkan pengujian kembali kinerja operasi sebelum dan setelah stock split perlu untuk diinvestigasi kembali. Sementara  itu,  kebijakan stock  split juga  menunjukkan  bahwa  manajer  mendapatkan keyakinan  terkait  dengan  respon  pasar  yang  ditunjukkan  melalui  kinerja  pasar.  Pasar  akan merespon positif apabila terdapat jaminan kelangsungan perusahaan di masa mendatang yang lebih pasti. Yaasiin (2017), Hadiwijaya & Widjaja (2018), Puspita & Yuliari (2019) dan (Tanoyo, 2020) menemukan bahwa terdapat adanya perbedaan kinerja pasar sebelum dan setelah dilakukan stock split. Sebaliknya, Soureka & Muchlis (2013), Prijati & Rachmawati (2019), dan Bagaskoro et al. (2019) menunjukkan terdapat perbedaan kinerja pasar sebelum dan setelah dilakukan stock split . Perbedaan  hasil  pengujian  sebelumnya  mengakibatkan  pengujian  kembali  kinerja  pasar  sebelum dan setelah stock split perlu untuk dilakukan. Kebijakan stock split secara umum mengakibatkan peningkatan kinerja operasional dan kinerja perusahaan yang lebih baik. Dari sisi internal, manajer memiliki  strategi  perusahaan  yang  lebih  baik  setelah  kebijakan  stock  split  dilakukan.  Dari  sisi eksternal,  kebijakan stock  split yang  dilakukan  oleh  perusahaan  menunjukkan  ada  kepercayaan investor  atas masa depan perusahaan. Oleh  karena  itu,  investor akan merespon positif kebijakan tersebut.
Penelitian ini bertujuan untuk menginvestigasi perbedaan manajemen laba, kinerja operasi dan  kinerja  pasar  pada  kondisi  sebelum  dan  sesudah  dilakukan stock  split. Penelitian  mengenai pengaruh stock  split terhadap  manajemen  laba  perusahaan  belum  banyak  dilakukan.  Dalam penelitian Boermawan & Siregar (2013), uji beda manajemen laba sebelum dan sesudah stock split dilakukan menggunakan one sample test, sedangkan dalam penelitian ini uji beda dilakukan dengan paired sample t test sehingga subjek data penelitian yang digunakan sama. Manajemen laba penting untuk  diuji  perbedaannya  sebelum  dan  setelah  perusahaan  melakukan stock  split mengingat informasi laba adalah informasi yang mudah untuk digunakan oleh investor dalam menilai kinerja manajer dalam aktivitas operasi selama satu periode. Walaupun tidak melanggar ketentuan dalam standar akuntansi keuangan, tindakan manajemen laba yang dilakukan oleh manajer melalui akrual diskresioner,  mengakibatkan  informasi  laba  yang  digunakan  oleh  investor  menjadi  menyesatkan dalam pengambilan keputusan. Oleh karena itu, pengujian manajemen laba sebelum dan sesudah stock split relevan dengan pengujian kinerja operasional dan kinerja pasar.

## STUDI LITERATUR

## Teori Agensi
Bahasan utama dalam teori agensi berfokus pada hubungan antara dua pihak yaitu prinsipal (investor) dan agen (manajer), Jensen & Meckling, (1976) mendefinisikan hubungan agensi sebagai kontrak antara satu atau lebih orang (prinsipal) yang melakukan perjanjian dengan orang lain (agen) untuk  melakukan  beberapa  pelayanan/tindakan  sebagai  bentuk  dari  pendelegasian  atas  otoritas untuk membuat keputusan kepada agen. Scott, 2015 menyatakan bahwa teori agensi mempelajari desain  kontrak  untuk  memotivasi  agen  rasional  untuk  bertindak  atas  nama  prinsipal  ketika kepentingan agen akan bertentangan dengan kepentingan prinsipal. Menurut Hoesada (2020), teori agensi muncul ketika kegiatan bisnis suatu entitas tidak dikelola langsung oleh pemilik entitas dan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
seluruh  hal  mengenai  manajemen  diserahkan  kepada  agen.  Baik  prinsipal  dan  agen  memiliki perannya  masing-masing,  prinsipal  mendelegasikan  wewenang  pengambilan  keputusan  kepada agen serta menyediakan sumber daya untuk agen, sedangkan agen menggunakan sumber daya dari prinsipal  untuk  mengambil  keputusan-keputusan  dalam  menjalankan  perusahaan (Kopp,  2021) . Atas peran tersebut prinsipal akan memperoleh hasil berupa perolehan laba, sedangkan agen akan menerima insentif seperti gaji dan bonus.
Terdapat  dua  permasalahan  utama  dalam  hubungan  keagenan.  Pertama,  masalah  yang timbul karena adanya konflik kepentingan antara prinsipal dan agen serta sulit atau mahalnya biaya yang dikeluarkan ketika prinsipal ingin memantau perilaku agen yang sebenarnya. Kedua, masalah pembagian  resiko  yang  muncul  ketika  prinsipal  dan  agen  memiliki  sikap  yang  berbeda  dalam menangani resiko (Eisenhardt, 1989) . Menurut Triyuwono (2018) permasalahan pada teori agensi terjadi ketika pihak agensi berupaya memaksimalkan kepentingan dirinya sendiri dan mengabaikan kepentingan  prinsipal  dimana  tujuan  utama  suatu  perusahaan  adalah  untuk  memaksimalkan kesejahteraan  pemilik  modal.  Agen  dapat  bersikap  opotunistik  atau  mengutamakan  kepentingan pribadi  diatas  kepentingan  prinsipal  sehingga  untuk  mengatasinya  diperlukan  penetapan  insentif yang sesuai serta mengganggarkan biaya untuk melakukan pemantauan ( Hill & Jones, 1992 ). Dalam  menjalankan  perusahaan,  agen  membuat  keputusan-keputusan  atau  tindakan- tindakan  untuk  mendukung  tercapainya  tujuan  perusahaan.  Tindakan-tindakan  tersebut  dapat berupa aksi korporasi stock split atau pemecahan saham. Secara teori stock split tidak memberikan pengaruh apapun pada laporan keuangan perusahaan, namun melihat bagaimana kebijakan stock split terus menerus dilakukan menimbulkan pemikiran bahwa mungkin saja terdapat motivasi lain dibalik  kebijakan  tersebut.  Sulit  bagi  pihak  non-agen  atau  prinsipal  untuk  mengetahui motivasi/tujuan sebenarnya dibalik dilakukannya kebijakan stock split karena principal hanya bisa berpatokan secara pasti pada angka dalam laporan keuangan. Jika agen memiliki tujuan yang baik dan selaras dengan tujuan yang telah disepakati, maka stock split akan menimbulkan pengaruh baik bagi perusahaan seperti peningkatan nilai perusahaan. Sebaliknya kebijakan stock split juga bisa dimanfaatkan  oleh  agen  untuk  melakukan  hal-hal  yang  menyimpang  demi  mencapai  tujuan pribadinya,  salah  satunya  yaitu  dengan  melakukan  manajemen  laba  pada  laporan  keuangan perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis
Teori agensi menekankan permasalahan utama antara agen dan prinsipal sebagai perbedaan kepentingan  diantara  keduanya  (Scott,  2015).  Agen  dapat  bersikap  oportunistik  dengan mengutamakan  tujuan  pribadinya,  sehingga  untuk  mengatasi  tindakan  tersebut  diperlukan penetapan insentif bagi manajer dan biaya untuk melakukan pemantauan kinerja manajer  (Hill & Jones, 1992). Dalam hubungan antara agen dan prinsipal, manajer memiliki informasi yang lebih sempurna dibandingkan pemegang saham mengenai perusahaan karena manajer  secara langsung menjalankan  proses  bisnis  perusahaan.  Kondisi  ini  menyebabkan  adanya  ketidakseimbangan informasi  antara  agen  dan  prinsipal  atau  sering  disebut  asimetri  informasi.  Adanya  asimetri informasi memberikan peluang kepada agen untuk melakukan tindakan-tindakan yang tidak dapat diduga  oleh  prinsipal  dengan  memanfaatkan  kelebihan  informasi  yang  dimilikinya (Evitasari, 2020) . Kondisi ini dimanfaatkan oleh manajer untuk melakukan manajemen laba. Untuk mencapai tujuan/insentif  yang  ingin  dicapai,  manajer  melakukan  manajemen  laba  dengan  melakukan manipulasi  laporan  keuangan  untuk  menghasilkan  laporan  keuangan  yang  tampak  baik  di  mata investor (prinsipal).
Stock  split merupakan  aksi  korporasi  perusahaan  yang  tidak  memiliki  dampak  pada perubahan  laporan  keuangan,  namun  pada  beberapa  penelitian  menunjukkan  adanya  hubungan antara stock split yang dilakukan perusahaan dengan aktivitas manajemen laba yang dilakukan oleh manajer.  Penelitian-penelitian  tersebut  antara  lain,  penelitian  oleh  Boermawan  &  Siregar  (2013) yang menunjukkan bahwa perusahaan yang melakukan stock split terbukti melakukan manajemen laba  yang  mengalami  kenaikan income pada  periode  pra- stock  split. Penelitian  oleh  Chan  et  al. (2019) menunjukkan adanya adanya perubahan kinerja saham setelah stock split yang disebabkan oleh manajemen laba.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
Manajer memiliki informasi yang lebih sempurna dibandingkan dengan pemegang saham mengakibatkan  momentum stock  split digunakan  untuk  tujuan  tertentu,  sehingga  manajer melakukan diskresinya dalam laporan keuangan dalam bentuk manajemen laba sebelum stock split dengan  tujuan  untuk  menunjukkan  laporan  keuangan  yang  semakin  baik.  Informasi  dari  laporan keuangan dapat digunakan oleh pemegang saham existing dan pemegang saham potensial  dalam mendukung  keputusannya  untuk  berinvestasi  saham  perusahaan  tersebut.  Namun,  tindakan manajemen  laba  yang  dilakukan  oleh  manajer  akan  semakin  meningkat  setelah  perusahaan melakukan stock split . Aktivitas stock split dapat mengalihkan perhatian pemegang saham terkait dengan  prestasi  perusahaan,  sehingga  kondisi  ini  dapat  dimanfaatkan  manajer  untuk  melakukan manajemen laba yang lebih tinggi. Dengan demikian, hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah: H 1 : Terdapat perbedaan manajemen laba sebelum dan sesudah stock split
Teori  agensi  memberikan  pandangan  bahwa  permasalahan  yang  terjadi  antara  agen  dan prinsipal  bisa  diatasi  dengan  menetapkan  insentif  yang  tepat  untuk  agen  (Hill  &  Jones,  1992). Insentif atau kompensasi diberikan untuk mengatasi masalah konflik kepentingan antara agen dan prinsipal  yang  bertujuan  untuk  memberikan  motivasi  kepada  agen  untuk  meningkatkan  kinerja perusahaan (Hastanto, 2021) . Kinerja operasi menunjukkan aktivitas manajer dalam memperoleh keuntungan  dalam  satu  periode.  Manajer  berusaha  untuk  memiliki  kinerja  operasi  yang  baik sebelum stock  split dilakukan dengan tujuan  meyakinkan pemegang saham dan calon pemegang saham bahwa perusahaan dalam kondisi fundamental yang baik. Manajer menginginkan kebijakan stock  split yang  dilakukan  sejalan  dengan  kinerja  operasi  yang  dicapainya  sebagai  salah  satu strategi pemegang saham tetap menyimpan dananya di perusahaan tersebut.
Boedhi & Lidharta (2011) dan Hermawan (2017) menemukan bahwa terdapat perbedaan kinerja  operasi  sebelum  dan  sesudah stock  split. Walaupun stock  split secara  teknis  tidak berpengaruh  terhadap  laporan  keuangan  perusahaan,  namun  pada  kenyataannya  terdapat  motif- motif  tertentu  yang  melatarbelakangi  manajer  dalam  melakukan  kebijakan stock  split .  Kinerja operasi yang baik sebelum stock split dilakukan menunjukkan bahwa perusahaan memiliki strategi yang  baik  dalam  mencapai  keuntungan  tertentu.  Namun,  kondisi  tersebut  dapat  berubah  setelah periode stock split terjadi. Dengan demikian, hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah:
H 2 : Terdapat perbedaan kinerja operasi sebelum dan sesudah stock split
Adanya  perbedaan  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham  mengakibatkan manajer memiliki motif tertentu untuk kepentingan pribadinya. Stock split merupakan suatu bentuk aksi korporasi berupa pemecahan nilai  nominal saham menjadi nilai yang  lebih  kecil (Hardiyan, 2020).  Tindakan  tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mendapatkan  kepercayaan  pemegang saham karena mendapat respon positif pasar  modal. Perusahaan dianggap memiliki fundamental dan kelangsungan perusahaan di masa mendatang yang tinggi.
Yaasiin  (2017) , Hadiwijaya  &  Widjaja  (2018),  Puspita  &  Yuliari  (2019),  dan  Tanoyo (2020)  menyimpulkan  bahwa  terdapat  adanya  perbedaan  kinerja  pasar  sebelum  dan  sesudah dilakukan stock split . Kinerja pasar setelah stock split diharapkan dapat semakin meningkat karena perusahaan dianggap berhasil untuk menyeleraskan kepentingan pemegang saham dalam  bentuk peningkatan  kekayaan  pemegang  saham.  Selain  itu,  kebijakan stock  split yang  dilakukan perusahaan menunjukkan perusahaan memiliki strategi yang baik dalam menjalankan perusahaan di  masa  mendatang.  Kepercayaan  pemegang  saham  ditunjukkan  dengan  kenaikan  harga  saham. Dengan demikian, hipotesis ketiga dalam penelitian ini adalah:
H 3 : Terdapat perbedaan kinerja pasar sebelum dan sesudah stock split

## METODE
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  bersumber  dari laporan  keuangan  perusahaan  sektor  non-keuangan  dalam  periode  tahun  2013  s.d.  2019  yang diperoleh  dari  www.idx.co.id,    www.idnfinancials.com  dan  harga  saham  yang  bersumber  dari www.finance.yahoo.com.  Berdasarkan purposive sampling , sampel dalam penelitan ini adalah:
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
Tabel 2 Sampel Penelitian Kriteria Jumlah Perusahaan  terdaftar  di  BEI  yang  melakukan stock  split pada  periode tahun 2013-2019 per 31 Maret 2021 82
Perusahaan  terdaftar  di  BEI  yang  melakukan stock  split pada  periode tahun 2013-2019 dengan status delisting BEI per 31 Maret 2021 (2) Perusahaan sektor keuangan terdaftar di BEI yang melakukan stock split pada periode tahun 2013-2019 (3) Perusahaan  terdaftar  di  BEI  yang  melakukan stock  split pada  periode tahun 2013-2019 dengan status suspended per 31 maret 2021 (3) Perusahaan  yang  memiliki  data  laporan  keuangan  tidak  lengkap  pada periode tahun 2013 -2019 (10) Total Sampel 64
Sumber: Data diolah dengan SPSS 26 (2021)
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  terikat  yaitu  manajemen  laba,  kinerja  operasi  dan kinerja  pasar.  Variabel  manajemen  laba  diukur  dengan  proksi  akrual  diskresioner.  Proksi manajemen  laba  dalam  penelitian  ini  menggunakan  model  Kothari  et  al.  (2005)  sebagaimana Boermawan  &  Siregar  (2013);  Firmansyah  &  Irawan  (2018),  dan  Starkova  &  Adamko  (2020). Manajemen laba dilakukan dengan menggunakan akrual diskresioner sebagaimana dalam  model berikut:
𝐴𝑐𝑐𝑟𝑢𝑎𝑙𝑠 𝑇𝐴 𝑡 − 1 = 𝛽0 ( 1 𝑇𝐴 𝑡 − 1 ) + 𝛽1 ( ∆𝑅𝐸𝑉 𝑇𝐴 𝑡 − 1 ) + 𝛽2 ( 𝑃𝑃𝐸 𝑇𝐴 𝑡 − 1 ) + 𝛽3 𝑅𝑂𝐴 +  𝜀
Dimana:
Accruals   : Selisih antara Income After Tax dan Cash from Operation TA t-1 : Total Aset perusahaan tahun t-1 PPE : Nilai kotor Plant, Property dan Equipment ROA : Return on Assets perusahaan pada tahun t-1 ɛ : Nilai Residual
Akrual diskresioner didapatkan dari nilai residual (ɛ) berdasarkan uji regresi model di atas. Selanjutnya,  kinerja  operasi  dalam  penelitian  ini  menggunakan  proksi Returns  on  Assets (ROA) sebagaimana Dwilita & Satrya (2018), Sondakh et al. (2019), dan Silvia (2020) sebagai berikut.

## ROA = Net Income Total Assets
Selain  itu,  proksi  tambahan  kinerja  operasi  dalam  penelitian  ini  menggunakan  Laba  per Saham / Earnings per Share (EPS) sebagaimana Boedhi &  Lidharta  (2011); Yaasiin (2017) dan Dwilita & Satrya (2018) yaitu:

## EPS  =

## Net Income − Preferences Dividend Weighted Average Number of Ordinary Shares Outstanding
Kinerja  pasar  menggunakan  proksi Tobin’s  Q mengikuti Jumiari  &  Julianto  (2017); Rahmadi  (2019);  dan  Setiawati  &  Na’im  (2000)  dan  Radhitiya  &  Purwanto  (2017). Tobin’s  Q adalah rasio untuk mengukur kinerja perusahaan dengan membandingkan dua penilaian dari aset yang sama (Sudiyanto & Puspitasari, 2010). Formula Tobin’s Q adalah sebagai berikut.
Tobin ′ sQ = (Total Market Value + Total BV of Liabilities) Total BV of Assets Market Value = Market Price per Share × Total Outstanding Shares
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
Selain itu, proksi tambahan kinerja pasar dalam penelitian ini adalah Price to Book Value (PBV),  yang  dihitung  dengan  membandingkan  harga  saham  dengan  nilai  buku  perusahaan, sehingga tujuan dari penilaian PBV adalah untuk mengetahui apakah harga saham di pasar modal telah  sesuai  dengan  nilai  buku  perusahaan  yang  seharusnya.  Penelitian  ini  menggunakan  proksi yang  digunakan  oleh  Mahayati  et  al.  (2021),  Sondakh  et  al.  (2019),    dan  Berlian  et  al.  (2020), sebagai berikut:
Price to Book Value = Market Price per Share Book Value per Share Book Value per Share = Total Equity Total Outstanding Shares
Dalam  penelitian  ini,  pengujian  pertama  dilakukan  dengan  melakukan  uji  normalitas dengan  uji Kolmogorof  Smirnov karena  sampel  terdiri  dari  64  observasi.  Pengujian  yang  kedua dilakukan  dengan  uji  komparatif,  apabila  data  berdistribusi  normal  maka  dilakukan  uji  statistik parametrik berupa uji beda paired sample t-test sedangkan apabila data berdistribusi tidak normal maka akan dilakukan uji statistik non parametrik berupa Uji Wilcoxon matched pair test.

## HASIL
Statistik dekriptif dari variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdapat dalam Tabel 3 dan 4 sebagai berikut:
Tabel 3 Data Variabel Sebelum Stock Split
Sumber: Data diolah dengan SPSS 26 (2021)
Tabel 4 Data Variabel Setelah Stock Split
Sumber: Data diolah dengan SPSS 26 (2021)
Tabel  5  menunjukkan  ringkasan  uji  normalitas  atas  variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov .
Tabel 5 Uji Normalitas Statistic df Sig. Delta AEM .363 64 .000 *** Delta ROA .163 64 .000 *** Delta EPS .363 64 .000 *** Delta Tobins Q .242 64 .000 *** Delta PBV .206 64 .000 *** Sumber: Data diolah dengan SPSS 26 (2021) Var Mean Med Std. Dev. Min. Max. Obs. EPS t-1 521 98 2215 -527 17621 64 ROA t-1 0,456 0,449 0,405 -2,029 0,999 64 PBV t-1 0,609 0,349 0,912 -2,705 4,177 64 Tobin's Q t-1 0,916 0,748 0,646 0,014 4,103 64 AEM t-1 0,000 -0,008 0,137 -0,356 0,467 64 Var Mean Med Std. Dev. Min. Max. Obs. EPS t+1 66 33 112 -109 475 64 ROA t+1 0,493 0,480 0,290 -0,947 0,997 64 PBV t+1 4,052 2,133 5,172 -0,140 22,547 64 Tobin's Q t+1 2,917 1,332 3,899 0,325 19,858 64 AEM t+1 0,000 -0,061 0,915 -3,461 6,1755 64
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
Berdasarkan  Tabel  5  di  atas,  variabel  AEM,  ROA,  EPS,  Tobins  Q,  dan  PBV  sebaran datanya  tidak  berdistribusi  normal,  sehingga  tidak  memenuhi  persyaratan  untuk  dilakukan  uji statistika  parametrik  dan  harus  dilakukan  dengan  melakukan  uji  statistika  non-parametrik. Penelitian  ini  menggunakan Uji  Wilcoxon  matched  pairs  test sebagai  uji  beda  dalam  menguji hipotesis yang telah ditentukan. Ringkasan hasil uji beda terdapat dalam Tabel 6 di bawah ini.
Tabel 6 Ringkasan Uji Beda Z Sig. AEM t+1 - AEM Q t-1 -2.762 0.006  *** ROA t+1 - ROA t-1 -1.144 0.253 EPS t+1 - EPS t-1 -4.31 0.000  *** Tobin's Q t+1 - Tobin's Q t-1 -5.624 0.000  *** PBV t+1 - PBV t-1 -6.581 0.000  ***
Sumber: Data diolah dengan SPSS 26 (2021)

## PEMBAHASAN

## Manajemen Laba
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa terdapat perbedaan nilai akrual diskresioner sebelum dan sesudah peristiwa stock split, sehingga terdapat praktek manajemen laba sebelum dan setelah stock split. Hasil Penelitian ini sejalan dengan Boermawan & Siregar (2013) dan Chan et al. (2019). Hasil pengujian manajemen laba sebelum dan setelah terjadinya stock split yang terjadi di  Indonesia  tidak  selalu  sama  dengan  aktivitas  tersebut  di  negara-negara  lainnya,  khususnya  di negara maju sebagaimana temuan Chan et al. (2019) dengan menggunakan data di Spanyol. Hasil pengujian  ini  berbeda  dengan  temuan  dari  Yagüe  et  al.  (2009)  dengan  menggunakan  data perusahaan di Swiss. Oleh karena itu, aktivitas manajemen laba terkait dengan stock split dari suatu emiten tidak dapat digeneralisasi untuk kelompok negara tertentu.
Dalam  teori  agensi,  manajer  terkadang  memiliki  motif  tertentu  atau  memilki  sifat oportunistik  dengan  memanfaatkan  informasi  lebih  yang  dimilikinya  untuk  mencapai  tujuan pribadi.  Informasi  asimetri  dalam  hubungan  tersebut  memberikan  keterbatasan  pada  pemegang saham untuk mengetahui secara pasti motif sebenarnya dibalik kebijakan stock split yang dilakukan oleh  manajer.  Kondisi  ini  mengakibatkan  potensi  bagi  manajer  untuk  melakukan  tindakan  yang tidak sejalan dengan kepentingan pemegang saham yaitu dengan melakukan manajemen laba.
Kebijakan stock  split dianggap  kebijakan  yang  baik  oleh  pemegang  saham  karena kebijakan  tersebut  mengindikasikan  adanya  kondisi  perusahaan  yang  lebih  baik  di  masa  depan. Berdasarkan  data  dalam  statistik  deskriptif  menunjukkan  bahwa  kecenderungan  aktivitas manajemen laba meningkat setelah perusahaan melakukan stock split . Oleh karena itu, oleh manajer peristiwa stock  split dapat  dijadikan  pengalih  perhatian  pemegang  saham  terkait  dengan  kondisi masa depan perusahaan. Namun, peristiwa tersebut dimanfaatkan oleh manajer untuk melakukan manajemen laba yang motifnya tidak diketahui oleh pemegang saham. Terdapat motif-motif yang mungkin dilakukan oleh manajer dalam melakukan manajemen laba yang lebih tinggi seperti bonus yang  lebih  tinggi,  mendapatkan  utang  yang  lebih  besar  dari  kreditor  ataupun  adanya  aktivitas penghindaran pajak ( Sakessia & Firmansyah, 2020 ).

## Kinerja Operasional
Berdasarkan  pengujian  hipotesis,  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan kinerja operasi sebelum dan sesudah peristiwa stock split. Namun perhitungan dengan proksi tambahan EPS menunjukkan hasil yang sebaliknya yaitu terdapat perbedaan nilai sebelum dan sesudah dilakukan stock split. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian oleh  Soureka  & Muchlis  (2013)  dan  Dwilita  &  Satrya  (2018),  namun  tidak  sejalan  dengan  Boedhi  &  Lidharta (2011)  dan  Hermawan  (2017).    Kinerja  operasional  perusahaan  yang  dihitung  dengan menggunakan  ROA  menunjukkan  bahwa  perubahan  kinerja  perusahaan  sebelum  perubahan  dan setelah perusahaan melakukan stock split tidak mengalami perubahan nilai aset secara signifikan. Sementara  itu,  kinerja  operasional  perusahaan  yang  dihitung  dengan  menggunakan  EPS  sangat dipengaruhi oleh jumlah saham yang beredar dan akan menunjukkan nilai EPS yang lebih rendah
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
setelah  perusahaan  melakukan stock  split .  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  agen  tidak  selalu memiliki  motif  implisit  dibalik  kebijakan stock  split sehingga  dianggap  tidak  terdapat penyalahgunaan  kekuasaan  akibat  adanya  asimetri  informasi . Dalam  teori  agensi,  manajer bertindak  mewakili  prinsipal  dalam  menjalankan  perusahaan  sehingga  dalam  kebijakan  yang diambil  pemegang  saham  senantiasa  meminta  persetujuan  prinsipal  dan  tidak  bergerak  sesuai kemauan sendiri ( Jensen & Meckling, 1976 ). Disisi lain, tidak adanya peningkatan kinerja operasi setelah dilakukan kebijakan perusahaan yaitu stock split menunjukkan bahwa agen gagal dalam hal respon terhadap insentif. Kondisi ini mungkin terjadi saat prinsipal kurang bisa memenuhi insentif untuk  agen  sehingga  motivasi  agen  untuk  meningkatkan  kinerja  operasi  tidak  lebih  baik dibandingkan dengan kinerja operasi sebelum dilakukan stock split .
Umumnya, kinerja operasi tidak berdampak terhadap kebijakan-kebijakan perusahaan yang berhubungan dengan pasar modal. Kinerja operasi cenderung merupakan aktivitas manajer dalam mengelola keefektivitasan dan keefisienan perusahaan dalam memaksimalkan sumber daya yang dimiliki. Perbedaan hasil pengujian proksi ROA dan EPS mungkin diakibatkan karena nilai EPS dihitung dengan membagi laba perusahaan dengan jumlah saham beredar dimana kebijakan stock split meningkatkan jumlah lembar saham beredar. Sementara perhitungan ROA, baik unsur nilai par  maupun  jumlah  lembar  saham  bukan  merupakan  unsur  untuk  menghitung  nilai  ROA.  Nilai ROA  dihitung  dengan  membagi  laba  dengan  total  asset  perusahaan.  Berdasarkan  statistik deskriptif,  nilai  rata-rata  ROA  sebelum  dan  setelah  dilakukan  stock  split  tidak  berbeda  secara signifikan,  sedangkan  nilai  EPS  secara  rata-rata  mengalami  perubahan  yang  signifikan  setelah perusahaan  melakukan  stock  split.  Kondisi  yang  terjadi  di  Indonesia  sejalan  dengan  kondisi  di negara berkembang lainnya  seperti  India bahwa  kebijakan stock split tidak berhubungan dengan fundamental bisnis atau operasional perusahaan (Chavali & Zahid, 2011) .

## Kinerja Pasar
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa kinerja pasar sebelum dan setelah stock split menunjukkan terdapat perbedaan . Hasil pengujian dalam penelitian ini juga membuktikan bahwa penggunaan dua proksi yang berbeda dengan menggunakan Tobin’s Q dan PBV menunjukkan hasil yang  sejalan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Yaasiin  (2017),  Hadiwijaya  &  Widjaja  (2018), Puspita  &  Yuliari  (2019),  dan  Tanoyo  (2020),  namun  tidak  sejalan  dengan  Soureka  &  Muchlis (2013),  Prijati  &  Rachmawati  (2019),  dan  Bagaskoro  et  al.  (2019) . Hasil  pengujian  ini menunjukkan  bahwa  pemegang  saham  memiliki  keyakinan  bahwa  tindakan stock  split yang dilakukan perusahaan menunjukkan adanya kondisi fundamental perusahaan yang semakin baik di masa  mendatang.  Terlepas  dari  adanya  masalah  keagenan,  pemegang  saham  percaya  bahwa manajer memiliki strategi-strategi terbaiknya untuk menyelaraskan kepentingan pemegang saham (Firmansyah  et  al.,  2021).  Manajer  dianggap  mampu  untuk  meningkatkan  kekayaan  pemegang saham sehingga respon pemegang saham menjadi lebih baik dengan kondisi perusahaan di masa depan.
Kondisi yang terjadi di Indonesia ternyata juga terjadi di negara maju seperti di Amerika bahwa pengumuman stock split juga menimbulkan reaksi positif pasar dan menunjukkan adanya efisiensi  pasar  yang  terjadi  (Shea  &  Bacon, 2018).   Adanya  kebijakan stock  split terkait  dengan kebijakan  perusahaan  pada  dasarnya  untuk  menarik  minat  investor  dalam  berinvestasi.  Manajer mendapatkan kepercayaan pasar terkait dengan fundamental perusahaan dan kondisi perusahaan di masa  depan  yang  semakin  baik.  Respon  pasar  dapat  mengakibatkan  adanya  aliran  sumber  daya tambahan dari investor baru  sehingga mengakibatkan perusahaan menerima  lebih banyak  modal untuk  meningkatkan  investasi  dalam  aset-aset  yang  produktif  (Al  ‘Alam  &  Firmansyah,  2020; Firmansyah  &  Triastie,  2020).  Strategi  perusahaan  tersebut  dianggap  sebagai  cara  untuk meningkatkan  kinerja  perusahaan  dalam  rangka  meningkatkan  kemakmuran  pemegang saham.Kebijakan stock  split baik  di  negara  maju  maupun  di  negara  berkembang  menunjukkan kecenderugan yang sama yaitu adanya kepercayaan investor terhadap kebijakan manajemen dalam mengelola  perusahaan  dengan  baik.  Selain  itu,  investor  percaya  bahwa  kebijakan  stock  split menunjukkan  perusahaan  memiliki  strategi  untuk  meningkatkan  kemajuan  perusahaan  dan keberlangsungan  perusahaan  di  masa  mendatang.  Kebijakan  stock  split  yang  dilakukan  olah manajer  dalam  perusahaan  dianggap  dapat  menyelaraskan  kepentingan  pemegang  saham  dalam
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
meningkatkan kekayaannya.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  kebijakan stock  split yang  dilakukan  oleh  perusahaan digunakan  sebagai  peristiwa  bagi  manajer  untuk  melakukan  manajemen  laba  yang  lebih  besar. Adanya  perbedaan  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham,  mengakibatkan  manajer memiliki  motif-motif  tertentu  dalam  aktivitas  manajemen  laba  setelah stock  split dilakukan. Sementara  itu,  walaupun  kebijakan  ini  tidak  mengakibatkan  adanya  perbaikan  kinerja  operasi, namun  kebijakan  ini  menunjukkan  adanya  kepercayaan  dari  pemegang  saham  bahwa  manajer selalu  berusaha  untuk  meningkatkan  fundamental  dan  masa  depan  perusahaan  yang  lebih  baik. Kebijakan stock  split dianggap  pemegang  saham  bahwa  manajer  mampu  menyelaraskan kepentingannya dengan kepentingan pemegang saham.
Beberapa  keterbatasan  dalam  penelitian  ini  antara  lain  sampel  penelitian  terbatas  pada perusahaan  BEI  pada  sektor  non-keuangan  saja  sehingga  tidak  merepresentasikan  seluruh perusahaan  BEI  sepenuhnya.  Hasil  yang  berbeda  mungkin  saja  dapat  terjadi  jika  mengikutkan sampel  perusahaan  keuangan.  Pengambilan  sampel  keuangan  terbatas  pada  rentang  waktu  yang hanya  7  tahun  yaitu  dari  tahun  2013  hingga  2019.  Terdapat  beberapa  perusahaan  yang  tidak memiliki  data  laporan  keuangan  yang  lengkap  pada  periode stock  split tahun  2019  sehingga dieliminasi dari daftar sampel yang diuji.
Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  data  perusahaan  sektor  keuangan  maupun sektor non-keuangan dengan periode penelitian yang lebih panjang sehingga hasil dari penelitian lebih  komprehensif  dan  dapat  menghasilkan  hasil  pengujian  yang  lebih  baik.  Penelitian  ini  juga mengindikasikan  bahwa  untuk  perusahaan  yang  memiliki  kebijakan stock  split sebaiknya menggunakan peristiwa tersebut untuk meningkatkan kinerja operasinya. Sementara itu, penelitian ini juga berguna bagi investor dan calon investor dapat digunakan sebagai analisis tambahan dalam pengambilan keputusan investasi dalam emiten di pasar modal yang melakukan stock split .

## REFERENSI
Al  'Alam,  M.  P.  A.,  &  Firmansyah,  A.  (2020).  The  effect  of  financial  reporting  quality,  debt maturity, political connection, and corporate governance on investment efficiency: evidence from Indonesia. International Journal of Innovation, Creativity and Change , 7 (6), 39-56.
Adisetiawan,  R.,  &  Atikah.  (2018).  Does  stock  split  influence  to  liquidity  and  stock  return? (empirical evidence in the Indonesian capital market). Asian Economic and Financial Review , 8 (5), 682–690. https://doi.org/10.18488/journal.aefr.2018.85.682.690
Bagaskoro, B. S., A, A. F., & Widagdo, A. K. (2019). The effect of stock split on liquidity stock in companies which listed on BEI 2007-2015. International Journal of Economics, Business and Management Research , 3 (11), 160–169.
Berlian,  N.,  Puspita,  N.  V., &  Yuliari,  K.  (2020).  Analisis  fundamental  dan  nilai  saham  dengan metode  price  earning  ratio  (per)  dan  price  to  book  value  (PBV)  dalam  keputusan  investasi (perusahaan semen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2018). Jurnal Cendekia Akuntansi , 1 (2), 42–57.
Boedhi, S., & Lidharta, P. D. (2011). Analisis  perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Spread , 1 (1), 62– 73.
Boermawan,  C.,  &  Siregar,  S.  V.  (2013).  Hubungan  stock  split  dengan  manajemen  laba  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2001-2011. Jurnal  Akuntansi Multiparadigma , 4 (1), 101–111.
Burnwal,  A.,  &  Rakshit,  D.  (2019). Announcement  effect  of  stock  split  on  price  behaviour  and market liquidity of shares : a study . J ournal of Xi'an University of Architecture & Technology , 11(12),  659–671.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
Chan, K., Li, F., & Lin, T. C. (2019). Earnings management and post-split drift. Journal of Banking and Finance , 101 , 136–146. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2019.02.004
Chavali,  K.,  &  Zahid,  Z.  (2011).  Impact  of  stock  splits  on  stock  price  performance  of  selected companies in Indian context. Afro-Asian Journal of Finance and Accounting , 2 (3), 270–282. https://doi.org/10.1504/AAJFA.2011.041633
Cui, C., Li, F. W., Pang, J., & Xie, D. (2020). A behavioral signaling explanation for stock splits: evidence from China. SSRN Electronic Journal , February . https://doi.org/10.2139/ssrn.3541201
Dwilita,  H.,  &  Satrya,  M.  H.  (2018).  Penilaian  kinerja  keuangan  perusahaan  pada  pasar  modal indonesia  sebelum  dan  setelah  melakukan  stock  split  saham. Jurnal  Akuntansi  Bisnis  & Publik , 8 (2), 140–157.
Eisenhardt,  K.  M.  (1989).  Agency  theory :  an  assessment  and  review. Academy  of  Management Review , 14(1), 57–74.
Evitasari. (2020). Pengertian asimetri . Terraveu. https://www.terraveu.com/pengertian-asimetri/
Firmansyah, A., & Irawan, F. (2018). Adopsi IFRS, manajemen laba akrual dan manajemen laba riil. Assets: Jurnal Akuntansi Dan Pendidikan , 7 (2), 81–94.
https://doi.org/10.25273/jap.v7i2.3310
Firmansyah,  A.,  &  Irawan,  F.  (2019).  Do  IFRS  adoption  and  corporate  governance  increase accounting  information  quality  in  Indonesia? Accounting  Analysis  Journal , 8 (1),  59–65. https://doi.org/10.15294/aaj.v8i1.27740
Firmansyah, A., & Triastie, G. A. (2020). The role of corporate governance in emerging market: Tax  avoidance,  corporate  social  responsibility  disclosures,  risk  disclosures,  and  investment efficiency.
Journal
of Governance and
Regulation , 9(3), 8-26.
https://doi.org/10.22495/jgrv9i3art1
Hadiwijaya, C., & Widjaja, I. (2018). Analisis perbandingan abnormal return dan likuiditas saham sebelum  dan  sesudah  stock  split  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2010-2015. Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan , 02 (1), 1–10.
Hardiyan, Y. (2020). Pengertian stock split dan manfaatnya . Big Alpha. https://bigalpha.id/news/pengertian-stock-split-dan-manfaatnya#
Hastanto.  (2021). Taori  keagenan  (agency  theory) .  https://www.hestanto.web.id/teori-keagenan- agency-theory/
Hermawan,  P.  R.  (2017).  Analisis  perbedaan  kinerja  keuangan  sebelum  dan  sesudah  stock  split pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2015. Simki-Economic , 1(7), 1-11.
Hill, C. W. L., & Jones, T. M. (1992). Stakeholder-agency theory. Journal of Management Studies , 29 (2), 22–2380. https://doi.org/10.5840/iabsproc1997863
Hoesada,
J. (2020). Teori keagenan .
KSAP. http://www.ksap.org/sap/wp- content/uploads/2020/09/MAJALAH-MAYA-KSAP-1-OKTOBER-2020.pdf
https://investasi.kontan.co.id/. (2021). Wah pandemi Covid-19 picu pertumbuhan jumlah investor pasar  modal  dan  reksadana .  https://investasi.kontan.co.id/news/wah-pandemi-covid-19- picu-pertumbuhan-jumlah-investor-pasar-modal-dan-reksadana
Ismail, I. (2021). Intial Public Offering (IPO) adalah: proses dan alasan perusahaan memilih IPO . Accurete. https://accurate.id/bisnis-ukm/ipo-adalah/
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: managerial behaviour, agency cost and ownership structure. Journal of Financial Economics , 3 , 305–360.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
Jumiari,  N.  K.  V.,  &  Julianto,  I.  P.  (2017).  pengaruh  intellectual  capital,  kinerja  keuangan,  dan kebijakan keuangan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika , 10 (3), 276–287.
Kopp, C. M. (2021). Agency theory . Investopedia2. https://www.investopedia.com/terms/a/agencytheory.asp
Kothari, S. P., Leone, A. J., & Wasley, C. E. (2005). Performance matched discretionary accrual measures.
Journal of Accounting and Economics , 39 (1), 163–197. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2004.11.002
Mahayati, F., Fatonah, S., & Meilisa, R. (2021). Pengaruh return on equity (ROE) dan debt to equity ratio (DER) terhadap nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan manufaktur sub sektor logam dan  sejenisnya  yang  terdaftar  di  BEI. Jurnal Valuasi:  Jurnal  Ilmiah  Ilmu Manajemen Dan Kewirausahaan , 1 (1), 258–267.
Nurdin, F., & Abdani, F. (2020). The effect of profitability ratio, solvability ratio, market ratio on stock return. Journal of Accounting Auditing and Business , 3 (2), 52–64.
Paramitha,  D.  (2019).  Analisis  reaksi  pasar  atas  pengumuman  stock  split. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 27 , 1897–1924. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v27.i03.p10
Pratiwi,  A.,  Norisanti,  N.,  &  Samsudin,  A.  (2020).  Analisis  pengaruh  harga  saham  terhadap perolehan laba (studi pada perusahan yang melakukan stock split yang terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Syntax Idea , 2 (9), 1689–1699.
Prijati,  &  Rachmawati,  N.  L.  (2019).  Perbedaan  harga  saham  dan  volume  perdagangan  saham sebelum dan sesudah stock split. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 8 (2), 1-15.
Puspita, N. V., & Yuliari, K. (2019). Analisis pengaruh stock split terhadap harga saham, abnormal return dan risiko sistematik saham perusahaan (studi pada perusahaan yang terdaftar di BEI 2016-2018). Ekonika : Jurnal Ekonomi Universitas Kadiri , 4 (1), 95–110. https://doi.org/10.30737/ekonika.v4i1.335
Quast, J. (2021). Investing in 2021? these 3 stocks are riding unstoppable trends . The Motley Fool. https://www.fool.com/investing/2021/05/23/investing-in-2021-these-3-stocks-are-riding- unstop/
Radhitiya, E., & Purwanto, A. (2017). Pengaruh  mekanisme corporate  governance pada struktur kepemilikan,  faktor  internal,  dan  faktor  eksternal  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan (tobin’s q). Diponegoro Journal of Accounting , 6 (1), 1–13.
Rahmadi, Z. T. (2019). Pengaruh net interest margin, non performing loan dan capital adequency ratio terhadap nilai perusahaan dengan tobin’s q sebagai indikator pengukur pada perusahaan perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016-2018. Khazanah  Ilmu Berazam , 2 (4), 634–643.
Sari, E. (2018). Prinsip going concern pada akuntansi perusahaan . Jtanzilco. https://www.jtanzilco.com/blog/detail/1199/slug/prinsip-going-concern-dalam-akuntansi- perusahan
Scott,  W.  R.  (2015). Financial  accounting  theory.  Seventh  Edition.  Pearson  Prentice  Hall: Toronto .
Setiawati, L., & Na’im, A. (2000). Manajemen laba. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia , 15 (4), 424–441.
Shea, B. P., & Bacon, F. W. (2018). Stock split announcement: a test of market eficiency. Institute for Global Business Research Conference Proceeding , 2 (1), 153–158.
Silvia,  D.  (2020).  Analisa  pebandingan  economi  value  added  (EVA)  dan  return  on  asset  (ROA) dalam menilai kinerja perusahaan. Jurnal Akuntansi & Keuangan , 11 (1), 1–17.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 5 Nomor 2, Agustus 2021 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
Sondakh, P., Saerang, I., & Samadi, R. (2019).  Pengaruh struktur modal (ROA, ROE dan DER) terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor  properti  yang  terdaftar  di  BEI (periode  2013-2016). Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan Akuntansi , 7 (3), 3079–3088. https://doi.org/10.35794/emba.v7i3.24196
Soureka, N. S., & Muchlis, T. I. (2013). Stock performance analysis before and after stock split on basic industry and chemical in Indonesia . Working Paper.
Starkova,  L.,  &  Adamko, P.  (2020).  Application  of  the  kothari  model  to  assess  the  existence  of earnings  management  in  enterprises  in  the  Czech  Republic. International  Scientific Conference on Economic and Social Development , 4 (1), 820–828.
Sudiyanto,  B.,  &  Puspitasari,  E.  (2010).  Tobin’s  Q  dan  Altman  Z-Score  sebagai  indikator pengukuran kinerja perusahaan. Kajian Akuntansi , 2 (1), 9–21.
Tambunan, D. (2020). Investasi saham di masa pandemi covid-19. Widya Cipta: Jurnal Sekretari Dan Manajemen , 4(2), 117–123.
Tanoyo, A. A. (2020). Analisis Pengaruh stock split terhadap volume perdagangan, harga saham, dan  abnormal  return  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2017-2018. Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan , 4 (1), 84–90.
Tari, D. N. (2020). Tumbuh 22 persen, investor pasar modal tembus 3 juta akun . Market Bisnis. https://market.bisnis.com/read/20200810/7/1277162/tumbuh-22-persen-investor-pasar- modal-tembus-3-juta-akun
Thakur, M. (2021). Agency problem . Wall Street Mojo. https://www.wallstreetmojo.com/agency- problem/
Triyuwono, E. (2018). Proses kontrak, teori  agensi, dan corporate governance . Working  Paper.
https://ssrn.com/abstract=3250329
Tuovila,
A. (2020). Earnings management . Investopedia.
https://www.investopedia.com/terms/e/earnings-management.asp
Warren, C. S., Reeve, J. M., & Duchac, J. E. (2016). Financial and Managerial Accounting (Vol. 13e). Cengage Learning.
Weygandt, J. J., Kieso, D. E., & Kimmel, P. D. (2015). Principles of financial accounting. Jerry J. Weygandt, Donald E. Kieso, Paul D. Kimmel. (3e ed.). Wiley.
Yaasiin,  F.  N.  (2017). Analisis  kinerja  keuangan  perusahaan  dan  reaksi  pasar  sebelum  dan sesudah  stock  split  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun 2010- 2014 . Tesis, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara.
Yagüe, J., Gómez-Sala, J. C., & Poveda-Fuentes, F. (2009). Stock split size, signaling and earnings management:  evidence  from  the  Spanish  Market. Global  Finance  Journal , 20 (1),  31–47. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2009.03.004
www.financialexpress.com.  (2021). How  would  rising  Covid  cases  impact  your  equity investments? Financial  Express.  https://www.financialexpress.com/money/how-would- rising-covid-cases-impact-your-equity-investments/2257133/
www.mncsekuritas.id.  (2021). Aksi  korporasi  penggerak  harga  saham .  MNC  Sekuritas. https://www.mncsekuritas.id/pages/aksi-korporasi-penggerak-harga-saham