## Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Hutang, Dan Ukuran Perusahaan : Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan

## Managerial Ownership, Debt Policy, And Company Size: The Impact On Company Value

## Yohanes Ferry Cahaya
Perbanas Institute ferry.perbanas@gmail.com
Abstrak  - Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengujii  apakah  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan Hutang,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Dalam penelitian ini digunakan data sekunder. Sampel penelitian ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  menggunakan metode purposive sampling. Terdapat 21 perusahaan yang memenuhi criteria sebagai sampel penelitian. Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif. Variabel independen yang digunakan adalah Kepemilikan Manajerial,  Kebijakan  Hutang,  Dan  Ukuran  Perusahaan,  sedangkan  variable  dependen  yang  digunakan adalah  Nilai  Perusahaan.  Uji  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  data  panel  dengan  menggunakan program aplikasi Eviews 9.0. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa variable kebijakan hutang danu kuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  variable kepemilikan manajerial mempunyai pengaruh negative terhadap nilai perusahaan. Secara bersama-sama, hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variable  kepemilikan  manajerial,  kebijakan  hutang,  dan  ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan, Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Hutang Dan Ukuran Perusahaan
Abstract  - This study aims to examine whether managerial ownership,  Debt Policy, and firm size affects the  Firm  value  in  manufacturing  company  that  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange.  The  research  uses secondary  data.  The  sample  of  this  research  is  manufacturing  company  that  listed  in  Indonesia  Stock Exchange by using purposive sampling method. There are 21 companies that fulfill the criteria as research sample.  This  research  used  quantitative  method.  The  independent  variables  used  are  managerial ownership, Debt Policy,  and firm size, while dependent variable used is  Firm value. The hypothesis test used is panel data regression analysis and using application program Eviews 9.0. The results of this study indicate  that  the  variable  of  Debt  Policy  and  Firm  size  had  a  positive  effect  on  Firm  value,  while  the Managerial  ownership  variable  had  a  negative  effect  on  Firm  value.  Simultaneously,  the  results  of  this study indicate that the variable of Managerial Ownership,  Debt Policy,  and Firm size were effect on Firm value.
Keywords: Firm value, Managerial Ownership, Debt Policy,  and Firm Size

## PENDAHULUAN
Kondisi  perekonomian  saat  ini  telah  menciptakan  suatu  persaingan  yang  ketat  antar perusahaan  dalam  sektor  industri.  Persaingan  membuat  setiap  perusahaan  semakin meningkatkan  kinerja  agar  tujuan  utama  perusahaan  dapat  tetap  tercapai.  Salah  satu  tujuan perusahaan  adalah  untuk  memaksimalkan  kesejahteraan  para  pemegang  saham.  Tingkat kesejahteraan  para  pemegang  saham  akan  meningkat  apabila  nilai  perusahaan  meningkat. Nilai  perusahaan  merupakan  nilai  pasar  dari  suatu  ekuitas  perusahaan  ditambah  nilai  pasar hutang.  Dengan  demikan,  penambahan  dari  jumlah  ekuitas  perusahaan  dengan  hutang perusahaan  dapat  mencerminkan  nilai  perusahaan,  hal  tersebut  ditandai  dengan  tingkat pengembalian terhadap investor yang tinggi kepada pemegang saham.
Nilai perusahaan tercermin dari harga saham yang mengalami kenaikan, semakin tinggi harga saham maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Sehingga  nilai  perusahaan  sangat  penting dalam  menggambarkan  kinerja  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  para  calon
investor.  Mengingat  pentingnya  nilai  perusahaan  sebagai  salah  satu  dasar  pengembalian keputusan  investasi.    Oleh  karena  itu,  setiap  perusahaan  berusaha  meningkatkan  nilai perusahaan melalui pencapaian kinerja yang lebih baik, yang menuntut para manajer keuangan harus  mampu  menjalankan  fungsinya  didalam  mengelolah  keuangan  dengan  benar  dan seefisien mungkin.
Keberhasilan  suatu  perusahaan  hanya  mampu  dicapai  dengan  manajemen  yang  baik. Manajemen  berada  dalam  perusahaan  sehingga  lebih  mengetahui  akan  kondisi  perusahaan yang  sesungguhnya.  Hal  ini  dasarnya  terdapat  perbedaan  kepentingan  antara  pemegang saham (prinsipal) dan manajer (agen). Kepemilikan manajerial adalah kepemilikan saham oleh pihak manajemen perusahaan yang diukur dengan persentase jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen  (Fatma,  2017).  Agency  cost  dalam  suatu  perusahaan  yang  dikelola  oleh  manajer pemilik  akan  lebih  rendah  karena  ada  kepentingan  yang  sama  antara  pemegang  saham  dan manajemen.  Dengan  keterlibatan  dalam  kepemilikan  saham,  manajer  akan  bertindak  secara hati-hati karena mereka ikut menanggung konsekuensi atas keputusan yang diambilnya. Selain itu,  dengan  adanya  keterlibatan  kepemilikan  saham  manajer  akan  termotivasi  untuk meningkatkan  kinerjanya  dalam  mengelola  perusahaan.  pada  tingkat  kepemilikan  manajerial yang  tinggi  manajer  cenderung  mengalokasikan  laba  untuk  ditahan  dibandingkan  membayar dividen dengan alasan sumber dana internal lebih efisien dibandingkan sumber dana eksternal. Kebijakan  hutang  Salah  satu  kebijakan  yang  diambil  perusahaan  untuk  menambah  modalnya yaitu  dengan  menggunakan  dana  eksternal  (hutang).  Hutang  adalah  sumber  pendanaan eksternal  yang  diperoleh  perusahaan  untuk  menjalankan  operasionalnya.  Kebijakan  hutang perusahaan  merupakan  tindakan  manajemen  perusahaan  yang  akan  mendanai  perusahaan dengan  menggunakan  modal  yang  berasal  dari  hutang.  Brigham  and  Houston  (2011:78) kebijakan  hutang  merupakan  kebijakan  mengenai  keputusan  yang  diambil  perusahaan  untuk menjalankan  operasionalnya  dengan  menggunakan  hutang  keuangan  atau  financial  leverage. Penggunaan  kebijakan  hutang  dapat  digunakan  untuk  menciptakan  nilai  perusahaan  yang diinginkan,  namun  kebijakan  hutang  juga  tergantung  dari  pertumbuhan  perusahaan  yang  juga terkait dengan ukuran perusahaan.
Kebijakan  hutang  merupakan  salah  satu  kebijakan  perusahaan  tentang  seberapa  jauh perusahaan  menggunakan  hutang  sebagai  sumber  pendanaannya.  Penggunaan  kebijakan hutang  dapat  digunakan  untuk  menciptakan  nilai  perusahaan  yang  diinginkan.  perusahaan yang  mempunyai  tingkat  pertumbuhan  yang  baik  menunjukan  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  bunga  hutang  untuk  menjalankan  operasionalnya.  Penggunaan  hutang  tetaplah harus  dikelola  dengan  baik  karena  itu  merupakan  hal  yang  sensitif  bagi  perusahaan  terhadap tinggi  dan  rendahnya  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  proporsi  hutang  yang  ditetapkan perusahaan pada tingkat tertentu maka semakin tinggi nilai perusahaan, namun apabila tingkat hutang melampaui proporsi hutang yang ditetapkan oleh perusahaan maka yang terjadi adalah penurunan.
Ukuran  (size)  perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan  total  aktiva,  penjualan,  atau modal dari perusahaan, dimana perusahaan dengan ukuran yang lebih besar diperkirakan akan mempunyai  kemampuan  untuk  menghasilkan  laba  yang  lebih  besar.  Ukuran  perusahaan merupakan  hal  yang  penting  dalam  proses  pelaporan  keuangan.  Ukuran  perusahaan  dalam penelitian  dapat  dilihat  dengan  menghitung  seberapa  besar  aset  yang  dimiliki  oleh  sebuah perusahaan.  Aset  yang  dimiliki  perusahaan  menggambarkan  hak  dan  kewajiban  serta permodalan  perusahaan  Perusahaan  besar  pada  dasarnya  memiliki  kekuatan  finansial  yang lebih  besar  dalam menunjang  kinerja, tetapi  disisi  lain,  perusahaan  dihadapkan  pada  masalah keagenan  yang  lebih  besar.  Karena  semakin  besar  ukuranatau  skala  perusahaan  maka  akan semakin  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  tersebut.  Beberapa  penelitian  telah  menguji  apakah
kepemilikan  manajerial,  kebijakan  hutang,  dan  ukuran  perusahaan  mempengaruhi  nilai perusahaan; dari penelitian-penelitian tersebut menghasilkan kesimpulan yang berbeda-beda

## TINJAUAN LITERATUR Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu perusahaan sebagai gambaran  dari  kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  setelah  melalui  suatu  proses kegiatan  selama  beberapa  tahun,  masyarakat  menilai  dengan  bersedia  membeli  saham perusahaan  dengan  harga  tertentu  sesuai  dengan  persepsi  dan  keyakinannya.  Meningkatnya nilai  perusahaan  adalah  sebuah  prestasi,  yang  sesuai  dengan  keinginan  para  pemiliknya, karena  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan,  maka  kesejahteraan  para  pemilik  juga  akan meningkat, dan ini adalah tugas dari manajer sebagai agen yang telah diberi kepercayaan oleh para  pemilik  perusahaan  untuk  menjalankan  perusahaannya.  (Bambang,  2013)  Meningkatkan nilai perusahaan adalah tujuan dari setiap perusahaan, karena semakin tinggi nilai perusahaan maka  akan  diikuti  pula  oleh  tingginya  kemakmuran  pemegang  saham.  Nilai  perusahaan  yang tinggi  dapat  menarik  minat  para  pemegang  saham,  sehingga  para  pemegang  saham  akan menginvestasikan  modalnya  kepada  perusahaan  tersebut  Nilai  perusahaan  memberikan gambaran  kepada  manajemen  mengenai  persepsi  investor  mengenai  kinerja  masa  lalu  dan prospek perusahaan dimasa yang akan datang.

## Kepemilikan Manajerial
Menurut (Fatmah, 2017) Kepemilikan manajerial adalah situasi dimana manajer memiliki saham perusahaan  atau  dengan  kata  lain  manajer  tersebut  Sekaligus  sebagai  pemegang  saham perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  terhadap  saham  perusahaan  dipandang  dapat menyelaraskan potensi perbedaan antara pemegang saham luar dengan manajemen, sehingga permasalahan  keagenan  diasumsikan  akan  hilang  apabila  seorang  menajer  adalah  seorang pemilik  juga.  Dalam  kepemilikan  manajerial,  direksi  dan  manajemen  memiliki  peran  ganda, disamping  sebagai  pengelola  perusahaan  manajemen  juga  bertindak  sebagai  pemegang saham.  Dalam  peran  ini  manajemen  juga  melakukan  pengambilan  keputusan.  Hal  ini dikarenakan  manajer  cenderung  akan  mengutamakan  kepentingan  pribadinya,  sedangkan pemegang  saham  tidak  menyukai  perilaku  manajer  yang  cenderung  mengutamakan kepentingan pribadinya. Menurut (Kadarusman, 2012) Permasalahan yang sering terjadi akibat adanya  silang  kepentingan  antara  pemilik  perusahaan  dan  manajer  yang  di  sebabkan  oleh beberapa faktor, yaitu (1) Informasi mengenai laba yang merupakan salah satu parameter yang digunakan  untuk  mengukur  kinerja  manajemen  (2)  Adanya  pemisahan  fungsi  kepemilikan dimana  manajemen  tidak  merasakan  langsung  akibat  adanya  kesalahan  dalam  pembuatan keputusan  bisnis  karena  resiko  tersebut  sepenuhnya  di  tanggung  oleh  pemegang  saham. Kondisi  inilah  yang  menyebabkan  posisi  dilematis  manajer  sebagai  pemegang  saham,  hal  ini karena  posisi  tersebut  akan  menimbulkan  pertentangan  kepentingan.  Kepemilikan  manajerial akan  mensejajarkan  kepentingan  manajemen  dengan  pemegang  saham,  sehingga  akan memperoleh  manfaat  langsung  dari  keputusan  yang  diambil  serta  menanggung  kerugian sebagai konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah.

## Kebijakan Hutang
Kebijakan  hutang  adalah  kebijakan  yang  diambil  oleh  pihak  manajemen  dalam  rangka memperoleh sumber pembiayaan bagi perusahaan sehingga dapat digunakan untuk membiayai aktivitas  operasional  perusahaan.    Kebijakan  hutang  termasuk  kebijakan  pendanaan perusahaan  yang  bersumber  dari  eksternal  (Azhari  Hidayat,  2013).  Keputusan  pembiayaan atau pendanaan perusahaan akan dapat mempengaruhi struktur modal perusahaan. Penentuan kebijakan  hutang  ini  berkaitan  dengan  struktur  modal  karena  hutang  merupakan  salah  satu komposisi  dalam  struktur  modal.  Keputusan  pembiayaan  melalui  hutang  mempunyai  batasan sampai  seberapa  besar  dana  dapat  digali.  Biasanya  ada  standar  rasio  tertentu  untuk menentukan  rasio  hutang  tertentu  yang  tidak  boleh  dilampaui.  Jika  rasio  hutang  melewati standar  ini,  maka  biaya  akan  meningkat  dengan  cepat,  dan  hal  tersebut  akan  mempengaruhi stuktur  modal  perusahaan.  Dari  sudut  pasar  pemegang  hutang  jangka  panjang,  risiko  hutang lebih  kecil  dibanding  saham  biasa  atau  saham  preferen.  Meskipun  begitu,  hutang  dianggap memiliki keunggulan terbatas dipandang dari segi laba, Menurut Babu Dan Jaine (2012) dalam Azhari  Hidayat,  (2013),  terdapat  empat  alasan  mengapa  perusahaan  lebih  menyukai menggunakan hutang daripada saham baru, yaitu  (1) adanya manfaat pajak atas pembayaran bunga  (2)  biaya  transaksi  pengeluaran  hutang  lebih  murah  daripada  biaya  transaksi  emisi saham  baru  (3)  lebih  mudah  mendapatkan  pendanaan  hutang  daripada  pendanaan  saham. Kontrol  manajemen  lebih  besar  dengan  adanya  hutang  baru  daripada  saham  baru.  Menurut Fajar  Gema,  Husnatarina  Dan  Maria  Lelliana,  (2018)  Sebagian  perusahaan  menganggap
bahwa penggunaan hutang dirasa lebih aman daripada menerbitkan saham baru. Perusahaan dinilai  berisiko  apabila  memiliki  porsi  hutang  yang  besar  dalam  struktur  modal,  namun sebaliknya  apabila  perusahaan  mengunakan  hutang  yang  kecil  atau  tidak  sama  sekali  maka perusahaan  dinilai  tidak  dapat  memanfaatkan  tambahan  modal  eksternal  yang  dapat meningkatkan operasional perusahaan

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  yang  berbeda  terhadap  nilai  perusahaan  suatu perusahaan. Menurut Meizari Ary Dan Viani Okta (2017) Ukuran perusahaan (size) merupakan suatu  indikator  yang  menunjukkan  kekuatan  finansial  perusahaan.    Ukuran  perusahaan merupakan  cerminan  total  dari  aset  yang  dimiliki  suatu  perusahan.  Kemudian,  Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang dapat dinyatakan dengan total  aktiva  atau  total  penjualan  bersih.  Semakin  besar  total  aktiva  maupun  penjualan  maka semakin  besar  pula  ukuran  suatu  perusahaan.  Semakin  besar  aktiva  maka  semakin  besar modal  yang  ditanam,  sementara  semakin  banyak  penjualan  maka  semakin  banyak  juga perputaran uang dalam perusahaan. Dengan demikian, ukuran perusahaan merupakan ukuran atau  besarnya  asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.karena  besar  kecilnya  suatu  perusahaan berpengaruh  terhadap  pengambilan  keputusan  investor  untuk  berinvestasi  pada  suatu perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Metode  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  assosiatif  kausal  yang  merupakan  tipe penelitian dengan karakteristik masalah berupa hubungan sebab akibat dua variabel atau lebih. Dengan menggunakan metode ini dapat dijadikan sebagai alat untuk menganalisis bagaimana suatu variabel mempengaruhi variable lain dengan tujuan untuk menguji hipotesis.

## Populasi
Populasi  yang  digunalan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2018

## Sampel
Pemilihan  sampe  pada  penelitian  ini  di  lakukan  secara purposive  le  sampling adalah  teknik penentuan  dengan  kriteria  tertentu.  Kriteria  yang  di  gunahakan  adalam  sebagai  berikut  (1) Perusahaan manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode  2015-2018 (2) Perusahaan  manufaktur  yang  telah  menyampaikan  laporan  keuangan  yang  telah  diaudit, secara  berturut-turut  dari  tahun  2015-2018  (3)  Perusahaan  yang  tidak  dalam  proses  delisting (4)  Perusahaan    manufaktur  yang  tidak  memiliki  data  tentang  kepemilikan  saham  oleh manajerial, total hutang yang dibagikan, dan total aset yang dimiliki perusahaan selama periode 2015-2018  (5)  Perusahaan  yang  menggunakan  satuan  mata  uang  rupiah  dalam  laporan keuangannya.  Berdasarkan  kriteria  diatas  makan  sample  yangdi  ambil  peneliti  berjumlah  21 perusahaan.  Periode  penelitian  adalah  4  tahun  yakni  selama  periode  2015 –  2018,  sehingga total sampel dalam penelitian ini berjumlah 84 sampel.

## Teknik Analisis
Dalam  penelitian  ini  model  analisa  data  yang  digunakan  adalah  model  analisa  statistik  yang pengolahan  datanya  menggunakan  program Eviews  9 .teknik  yang  digunakan  yaitu  analisis regresi  berganda  (1)  Analisis  model  regresi  data  panel:  pendekatan  model  Common  Effect, Fixed Effecet, Random Effect (2) Pemilihan model estimasi data panel: Uji Chow, Uji Lagrange Multiplier,  dan  Uji  Hausman  (3)  Uji  asumsi  klasik:  Uji  Multikolinearitas,  Dan  Uji Heteroskedastisitas (4) Pengujian hipotesis seperti Uji Signifikansi Parsial, (Uji T), Uji Simultan (Uji F), Dan Koefisien Determinan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Chow
Tabel 1. Hasil Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests
Berdasarkan  tabel  1  tingkat  signifikan  Cross-Section  F  sebersar  0.0000.  tingkat  sidnifikan tersebut  lebih  kecil  daripada  0.05.  hal  ini  menunjukan  bahwa  model  yang  digunakan  adalah fixed effect model
Uji Lagrange Multiplier
Tabel 2. Hasil Uji Lagrange Multiplier
Berdasarkan  tabel  2  tingkat  signifikan  Cross-Section  F  sebersar  0.0000.  tingkat  sidnifikan tersebut  lebih  kecil  daripada  0.05.  hal  ini  menunjukan  bahwa  model  yang  digunakan  adalah random effect model
Uji Hausman
Tabel 3. Hasil Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: REM Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 14.035295 3 0.0029
Berdasarkan  tabel  1  tingkat  signifikan  Cross-Section  F  sebersar  0.0029.  tingkat  sidnifikan tersebut  lebih  kecil  daripada  0.05.  hal  ini  menunjukan  bahwa  model  yang  digunakan  adalah fixed effect model.
Pemilihan Teknil Model Regresi Data Panel
Tabel 4. Hasil Pemilihan Teknil Model Regresi Data Panel
Uji Asumsi Klasik
Tabel 5. Uji Multikolinearitas
Equation: FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 48.786165 (20,60) 0.0000 Cross-section Chi-square 239.274902 20 0.0000
Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects
Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternatives Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 87.05327 1.448108 88.50138 (0.0000) (0.2288) (0.0000) No Metode Hasil 1. Chow-Test (Common Effect vs Fixed Effect) Fixed Effect model 2. LM –Test (Common Effect vs Random Effect) Random Effect model 3. Hausman Test (Fixed Effect vs Random Effect) Fixed Effect model Teknil yang terpilih untuk penelitian ini
Fixed Effect model
KM KU UP KM 1.000000 -0.077558 -0.164950 KU -0.077558 1.000000 0.198025 UP -0.164950 0.198025 1.000000
Berdasarkan  tabel  5  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  nilai  korelasi  dibawah  0.85,  oleh karena itu model penelitian ini terbebas dari multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  tabel  6  Hasil  pengujian  dapat  dilihat  bahwa  probabilitas  masing-masing  variabel independen bersifat tidak signifikan. Maka, disimpulkan bahwa tidak terjadi Heteroskedastisitas. Uji Signifikan Parsial (Uji T)
1.  Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan
Nilai signifikansi sebesar  0.9550  >  0.05 dengan nilai  T hitung sebesar  0.056669  nilai T table sebesar      1.98969  yang  berarti  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  tetapi  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan
2.  Pengaruh Kebijakan Hutang  terhadap Nilai Perusahaan Nilai signifikansi sebesar   0.0030  < 0.05 dengan nilai  T hitung sebesar  3.092808  nilai T table sebesar 1.98969 yang berarti kebijakan hutang  berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
3.  Pengaruh Ukuran Perusahan  terhadap Nilai Perusahaan
Nilai signifikansi sebesar 0.0479  < 0.05 dengan nilai  T hitung sebesar   2.020036     nilai T table sebesar    1.98969  yang  berarti  ukuran  perusahaan    berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan
Uji  Simultan (Uji F)
Nilai F hitung = 48.39411> F tabel =3.11 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 yang berarti proporsi  kepemilikanmanajerial,  kebijakanhutang,  dan  ukuran  perusahaan  secara  bersama- sama mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  pengungkapan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan hasil di atas maka H 4 diterima dan H 0 ditolak, berarti proporsi kepemilikan manajerial, kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan signifikan terhadap nilai perusahaan secara simultan. Dengan demikian hipotesis H 4 diterima.

## Koefisien Determinasi
Hasil  uji  koefisien  determinasi  pada  tabel  menunjukkan  besarnya  Adjusted  R-squared  yaitu 0.929245.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Hutang,  Dan Ukuran Perusahaan memiliki pengaruh terhadap nilai prusahaan adalah sebesar 92.92 persen. Adapun  sisanya  sebesar  7.08%  (100%  -  92.92%  =  7.08%),  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini
Test Equation: Dependent Variable: ARESID Method: Least Squares Date: 08/07/19   Time: 16:09 Sample: 1 84
Included observations: 84 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.565642 1.244584 -0.454482 0.6507 KM -1.876312 1.113835 -1.684551 0.0960 KU -1.030439 0.570455 -1.806348 0.0746 UP 0.071818 0.043191 1.662798 0.1003

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  penelitian  dan  analisis  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat  di  buat  kesimpulan sebagai  berikut  (1)  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  (2)  Kebijakan  hutang    berpengaruh  positif  dan    signifikan  terhadap    nilai perusahaan  (3)  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap    nilai perusahaan  (4)  Kepemilikan  manajeril,  kebijakan  hutang,  dan  ukuran  perusahaan  secara bersama-sama  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  hanya  meneliti Kepemilikan manajeril, kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan yang ber pengaruh  terhadap nilai  perusahaan. Masih  banyak  factor-faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Oleh  karena  itu,  bagi  peneliti  selanjutnya  untuk  menggunakan  atau  menambahkan  variable lainnya  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Juga  diharapakan  menggunakan sample,  ruang  lingkup  yang  berbeda,  dan  jangka  waktu  penelitian  lebih  panjang  untuk menghasilkan hasil yang lebih baik

## REFERENSI
Anita, R. W., Djayani, N., & Bidin, C. R. (Januari 2015). Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Industri  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmu  Manajemen  Universitas  Tadulako Volume 1 Nomor 1 , 001-006.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  (2011). Dasar  -  Dasar  Manajemen  Keuangan  Terjemahan.
Jakarta: Salemba Empat.
Ghazali,  I.  (2016). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  21. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati,  D.  N.  (2012). Dasar  -  Dasar  Ekonometrika  Edisi  Ke  lima  Buku  2. Jakarta:  Salemba Empat.
Harjito, A. D. (2013). Dasar - Dasar Teori Keuangan. Jakarta: Ekonosia.
Priyatno,  D.  (2010). Teknik  Mudah  Dan  Cepat  Melakukan  Analisis  Data  Penelitian  Dengan SPSS. Yogyakarta: Gava Media.
Putri,  J.  P.,  Parengkuan,  T.,  &  R,  T.  J.  (Maret  2016).  Pengaruh  kebijakan  Hutang,  Keputusan Investasi  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Food  And  Beverages  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA Volume 4 Nomor 1 , 1369-1380.
Sartono, A. (2015). Manajemen Keuangan Teori Dan Aplikasi Edisi Ke 4. Yogyakarta: BPFE.
Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif Dan R&D. Bandung: Alfabeta.