## Analisis Pengaruh Profitabilitas Dan Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening
Analysis Of The Influence Of Profitability And Ownership On Company Value With Dividend Policy As Intervening Variables
Dimas Veronica Priharti Universitas Baturaja dimas_veronica@ymail.com
Abstrak  - Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan dan leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan corporate  social  responsibility (CSR)  sebagai  variabel  moderating (Studi Empiris Pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016). Populasi dalam penelitian ini sebanyak 45 perusahaan.Teknik sampel yang digunakan adalah Purposive Sampling dan jumlah sampel 21 perusahaan.Model yang digunakan dalam penelitian ini adalah Moderate  Regression  Analysisby (MRA)  menggunakan  aplikasi  SPSS  V.23.Hasil  penelitian  ini menunjukan  bahwa:  (1)  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  (2)  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  (3) leverage tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  (4)    Variabel  CSR  sebagai  variabel  moderasi  tidak  dapat memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  (5)  CSR  dapat  memoderasi  pengaruh ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan,  (6)  CSR  sebagai  variabel  moderasi  tidak  dapat memoderasi leverage terhadap nilai perusahaan.
Kata  kunci : Corporate  Social  Responsibility (CSR), Leverage, Nilai  Perusahaan,  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan
Abstract  - This study aims to examine the effect of profitability, firm size and leverage on firm value with corporate  social  responsibility  (CSR)  as  the  moderating  variable  (Empirical  Study  on  Property  and  Real Estate Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange 2013-2016). The population in this study were 45  companies.  The  sample  technique used  was purposive sampling  and  the  number of samples  was 21 companies.  The  model  used in  this study  was  Moderate  Regression  Analysis  by  (MRA)  using  the  SPSS V.23  application.  The  results  of  this  study  indicate  that:  (1)  profitability  has  no  significant  effect  on  firm value, (2) firm size has a significant positive effect on firm value, (3) leverage has no significant effect on firm  value,  (4)  CSR  variable  as  a  moderating  variable  cannot  moderate  the  effect  of  profitability  on  firm value (5) CSR can moderate the effect of firm size on firm value, (6) CSR as a moderating variable cannot moderate leverage on firm value.
Keywords: Corporate Social Responsibility (CSR), Leverage, Firm Value, Profitability, Firm Size

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  adalah  harga  saham  yang  tersedia  dibayar  oleh    calon  pembeli  apabila perusahaan dijual, dinyatakan oleh Nurlela dan Ishaluddin (2008) dalam Kusumadilaga (2010). Semakin tinggi nilai  perusahaan, semakin besar kemakmuran  yang akan diterima oleh pemilik perusahaan . Nilai  perusahaan  dapat  diukur  melalui  beberapa  aspek  salah  satunya  adalah harga  pasar  saham  karena  dapat  mencerminkan  penilaian  investor  secara  keseluruhan  atas setiap ekuitas yang dimiliki perusahaan. Wahyudi dan Pawestri (2006) menyatakan bahwa nilai perusahaan  adalah  harga  pasar  dari  saham  perusahaan  yang  terbentuk  antara  pembeli  dan penjual  di  saat  terjadi  transaksi,  karena  harga  pasar  saham  dianggap  sebagai  cerminan  dari nilai aset perusahaan yang sesungguhnya.
Nilai perusahaaan diproksikan dengan Price Book Value (PBV). Price Book Value (PBV) adalah perbandingan  harga  saham  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham.  Penelitian  yang  dilakukan
oleh  Maspupah  (2014)  memberikan  hasil  bahwa  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan  dapat  dinilai  dari  segi  ukuran  perusahaan,  profitabilitas  dan  struktur  modal perusahaan. sedangkan menurut Pramana dan Mustanda (2016) bahwa profitabilitas, leverage dan ukuran perusahaan merupakan faktor internal utama yang memengaruhi nilai perusahaan. Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba  melalui  semua kemampuan, dan sumber yang ada seperti kegiatan penjuaalan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah  cabang  perusahaan  dan  lain  sebagainya.  Rasio  profitabilitas  merupakan  skala  yang akan digunakan untuk pengukuran profitabilitas perusahaan. Profitabilitas yang dalam penelitian ini  diproaksikan  dengan  Return  on  Asset  (ROA),  yaitu  mengukur  tingkat  pengembalian  dari bisnis  atas  seluruh  aset  yang  ada    (Arief  dan  Edy,  2008:71).  Terjadinya  peningkatan  laba mampu  memberikan  sinyal  positif  kepada  para  investor  bahwa  perusahaan  tersebut  profitable dan  diharapkan  dapat  memberikan  kesejahteraan  kepada  para  pemegang  saham  melalui pengembalian saham yang tinggi (Pramana dan Mustanda, 2016).
Ukuran  perusahaanmerupakan  faktor  yang  penting  dalam  menentukan  nilai  perusahaan. Ukuranperusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  dapat  dilihat  dari total  aset,  jumlah  penjualan,  rata-rata  tingkat  penjualan  dan  rata-rata  total  aktiva  perusahaan tersebut. Ukuran perusahaan menjadi gambaran kemampuan finansial perusahaan dalam suatu periode  tertentu.  Ukuran  perusahaan  yang  besar  menunjukkan  perusahaan  mengalami perkembangan  sehingga  investor  akan  menilai  positif  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat (Puspita, 2011). Penelitian yang dilakukan oleh Karina dan Titik (2016) ukuran perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Maspupah (2014) serta Pramana dan Mustanda (2016) menemukan hasil bahwa ukuran perusahaan dapat berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian tersebut didukung oleh Wulandari dan Wiksuana (2017).
Leverage dapat  diartikan  sebagai  tingkat  ketergantungan  perusahaan  terhadap  hutang  dalam membiayai  kegiatan  operasinya.  Rasio Leverage bertujuan  untuk  menganalisa  pembelanjaan yang  dilakukan  berupa  komposisi  hutang  dan  modal  serta  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  bunga  dan  beban  tetap  lainya.  Teori  keagenan  memprediksi  bahwa  perusahaan dengan  rasio leverage yang  lebih  tinggi  akan  mengungkapkan  lebih  banyak  informasi,  karena biaya keagenan perusahaan dengan struktur modal seperti itu lebih tinggi (Jensen & Meckling, 1976).  Perusahaan  yang  mempunyai leverage tinggi  mempunyai  kewajiban  lebih  untuk memenuhi kebutuhan informasi kreditur jangka panjang (Wallace et al, 1994). Dengan semakin tinggi leverage ,  yang  mana  akan  menambah  beban  tetap  perusahaan,  maka  untuk  program corporate  social  responsibility (CSR)  menjadi  terbatas  atau  semakin  tinggi leverage ,  maka semakin  rendah  program corporate  social  responsibility.  Leverage dalam  penelitian  ini diproaksikan debt  to  equity  ratio (DER)  yang  membandingkan  antara  total  hutang  dan  total ekuitas  (Arief  dan  Edy,  2008:63)..  Wulandari    dan  Wiksuana  (2017)  serta  Mardiyati  (2012) memberikan  hasil  bahwa  rasio leverage berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  sementara  Allazy  (2013)  dan  Maspupah  (2014)  menghasilkan  bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Selain faktor yang tersebut diatas peneliti juga mengungkapkan Corporate Social Responsibility (CSR)  sebagai  variabel  pemoderasi.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wulandari  dan Wiksuana (2017) bahwa CSR dapat memoderasi pengaruh profitabilitas dan leverage terhadap nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  Paramana  dan  Mustanda  (2016),  bahwa Corporate  Social  Responsibility mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  dan  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan. Peraturan yang mengatur tentang tanggung jawab sosial perusahaan diatur dalam Undang-Undang  Perseroan  Terbatas.  No.  40  tahun  2007  pasal  74  tentang  tanggung  jawab sosial dan lingkungan, dimana perusahaan yang melakukan kegiatan usaha di bidang/berkaitan dengan sumber daya alam wajib melakukan tanggung jawab social dan lingkungan. Ketentuan
dari  pasal  ini  bertujuan  untuk  tetap  menciptakan  hubungan  perseroan  yang  serasi,  seimbang, dan sesuai dengan lingkungan, nilai, norma, dan budaya masyarakat setempat.
Pemilihan  sektor  properti  dan real  estate didasarkan  pada  adanya  kenyataan  melihat pertumbuhan  sektor  ini  sangat  pesat.  Pembangunan  fisik  berupa  perumahan  maupun  hotel dikawasan  khusunya  di  kota-kota  besar  sudah  sangat  maju  bahkan  cenderung  pembangunan yang  terjadi  tidak  semuanya  memperhatikan  daya  dukung  lingkungan,  sehingga  ketika  musim hujan  sering  kali  banjir  melanda  kawasan  kota-kota  besar,  pembangunan  di  kota-kota  besar juga  mulai  mengurangi  kawasan  hijau  sebagai  kawasan  serapan  air,  abrasi  pantai  pun mengancam  akibat  pesatnya  pembangunan  kawasan  wisata  di  pesisir  pantai.  Salah  satu contoh dampak negatif dari pembangunan properti dan real estate dalah kawasan pemukiman super mewah Pantai Indah Kapuk (PIK). Kawasan pemukiman tersebut menjadi pusat perhatian publik  karena  keberadaan  kawasan  pemukiman  tersebut  dituding  sebagai  penyebab  banjir  di kawasan kapuk dan sekitarnya.

## TINJAUAN LITERATUR
Teori Signal (Signalling Theory) Signalling  theory menjelaskan  bagaimana  perusahaan  mengeluarkan  sinyal  berupa  informasi yang  dapat  menjelaskan  keadaan  perusahaan  tersebut  lebih  baik  dibandingkan  dengan perusahaan  lainnya  (Pratamadan  Wirawati,  2016).  Sinyal  yang  dikeluarkan  perusahaan  dapat menjadi  pedoman  investor  dalam  menilai  suatu  perusahaan.  Kinerja  keuangan  merupakan penentu pengukuran keberhasilan suatu perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. Kinerja keuangan  dapat  diukur  dengan  menganalisa  laporan  keuangan  setiap  periode  perusahaan dengan  menggunakan  rasio-rasio  keuangan.  Hasil  yang  diperoleh  dari  pengukuran  tersebut dapat  membantu  perusahaan  dalam  perbaikan  kinerja  di  periode  selanjutnya  serta  mampu meningkatkan nilai perusahaan. Dengan adanya informasi akuntansi tersebut maka perusahaan dapat mengambil keputusan untuk menentukan masa depannya.

## Teori Stewardship
Mengacu pada teori stewardship, perilaku steward adalah kolektif, sebab steward berpedoman dengan perilaku tersebut tujuan organisasi dapat dicapai. Misalnya peningkatan penjualan atau profitabilitas.  Perilaku  ini  akan  menguntungkan  principal  termasuk  outside  owner  (melalui  efek positif  yang  ditimbulkan  oleh  laba  dalam  bentuk  deviden  dan  shareprices),  hal  ini  juga memberikan manfaat pada status manajerial, sebab tujuan mereka ditindak lanjuti dengan baik oleh  steward.  Para  ahli  teori  stewardship  mengasumsikan  bahwa  ada  hubungan  yang  sangat kuat  antara  kesuksesan  organisasi  dengan  kepuasan  principal.  Steward  melindungi  dan memaksimumkan  shareholder  melalui  kinerja  perusahaan,  oleh  karena  itu  fungsi  utilitas steward dimaksimalkan.
Teori keagenan( agency theory ) Jensen dan Meckling (1976)  menjelaskan  hubungan  keagenan  di  dalam  teori  agensi  ( agency theory )  bahwa  perusahaan  merupakan  kumpulan  kontrak  ( nexus  of  contract )  antara  pemilik sumber  daya  ekonomis  (principal)  dan  manajer  (agent)  yang  mengurus  penggunaan  dan pengendalian  sumber  daya  tersebut  Tujuan  dari  teori  keagenan  ialah  untuk  menaikkan kemampuan  perseorangan  baik  itu  agen  maupun  prinsipal  dalam  menilai  lingkungan  dimana keputusan harus diambil. Agency theory menguraikan hubungan antara pihak prinsipal dan agen, dimana  prinsipal  adalah  pihak  yang  memberikan  mandat  kepada  pihak  agen.  Prinsipal mendelegasikan  tanggung  jawab  pengambilan  keputusan  kepada  agen  dimana  hak  dan kewajiban  kedua  belah  pihak  diuraikan  dalam  suatu  perjanjian  kerja  yang  saling menguntungkan (Anton, 2010).

## Laporan Keuangan
Menurut  PSAK  No.  1  (2015:  1),  “Laporan  keuangan  adalah  penyajian  terstruktur  dari  posisi keuangan dan kinerja keuangan suatu entitas”. Laporan ini menampilkan sejarah entitas yang
dikuantifikasi  dalam  nilai  moneter.  Laporan  keuangan  pada  dasarnya  adalah  hasil  dari  proses akuntansi  yang  dapat  digunakan  untuk  mengkomunikasikan  data  keuangan  atau  aktivitas perusahaan kepada pihak-pihak yang berkepentingan (Hery, 2015:3). Dengan kata lain, laporan keuangan ini berfungsi sebagai alat informasi yang menghubungkan perusahaan dengan pihak- pihak  yang  berkepentingan,  yang  menunjukan  kondisi  kesehatan  keuangan  perusahaan  dan kinerja perusahaan.
Laporan keuangan juga menunjukkan hasil pertanggungjawaban manajemen atas penggunaan sumber  daya  yang  dipercayakan  kepada  mereka.  Dalam  rangka  mencapai  tujuan  laporan keuangan,  laporan  keuangan  menyajikan  inform asi  mengenai  entitas  yang  meliputi:  “aset, liabilitas,  ekuitas,  pendapatan  dan  beban  termasuk  keuntungan  dan  kerugian,  kontribusi  dari dan  distribusi  kepada  pemilik  dalam  kapasitasnya  sebagai  pemilik  dan  arus  kas”.  Informasi tersebut,  beserta  informasi  lainnya  yang  terdapat  dalam  catatan  atas  laporan  keuangan, membantu pengguna laporan dalam memprediksi arus kas masa depan dan khususnya, dalam hal waktu dan kepastian diperolehnya kas.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  harga  saham  yang  tersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila perusahaan dijual, dinyatakan oleh Nurlela dan Ishaluddin (2008) dalam Kusumadilaga (2010). Semakin tinggi nilai  perusahaan, semakin besar kemakmuran  yang akan diterima oleh pemilik perusahaan . Nilai  perusahaan  dapat  diukur  melalui  beberapa  aspek  salah  satunya  adalah harga  pasar  saham  karena  dapat  mencerminkan  penilaian  investor  secara  keseluruhan  atas setiap  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan.Tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat nilai perusahaan meningkat. Tujuan utama perusahaan menurut theory of the firm adalah untuk memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (Salvatore, 2005).

## Profitabilitas
Tujuan  akhir  yang  ingin  dicapai  suatu  perusahaan  adalah  memperoleh  laba  atau  keuntungan yang  maksimal,  di  samping  hal-hal  lainnya.Dengan  memperoleh  laba  yang  maksimal  seperti yang  telah  ditargetkan,  perusahaan  dapat  berbuat  banyak  bagi  kesejahteraan  pemilik, karyawan  serta  meningkatkan  mutu  produk  dan  melakukan  investasi  baru.Rasio  profitabilitas merupakan  rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari  keutungan  (Kasmir, 2014:196).Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan. Pada  penelitian  ini  profitabilitas  diproaksikan  dengan  Return  on  Aset  (ROA).  Terjadinya peningkatan  laba  mampu  memberikan  sinyal  positif  kepada  para  investor  bahwa  perusahaan tersebut  profitable  dan  diharapkan  dapat  memberikan  kesejahteraan  kepada  para  pemegang saham  melalui  pengembalian  saham  yang  tinggi  (Pramana  dan  Mustanda,  2016).Profitabilitas merupakan  kemampuan  perusahaan  mendapatkan  laba  melalui  semua  kemampuan,  dan sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang, dan sebagainya.  Pengaruh  profitabilitas  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  sejalan  dengan teori sinyal ( signalling theory ).

## Leverage
Menurut  Van  Horn  (1997)  Financial  Leverage  merupakan  penggunaan  sumber  dana  yang memiliki  beban  tetap,  dengan  harapan  akan  memberikan  tambahan  keuntungan  yang  lebih besar  dari  pada  beban  tetapnya,  sehingga  keuntungan  pemegang  saham  bertambah.  Alasan yang  kuat  menggunakan  beban  tetap  adalah  untuk  meningkatkan  pendapatan  yang  tersedia bagi  pemegang  saham.  Leverage  juga  merupakan  sarana  untuk  mendorong  peningkatan keuntungan  atau  pengembalian  hasil/nilai  tanpa  menambah  investasi.  Teori  keagenan memprediksi bahwa perusahaan dengan rasio leverage yang lebih tinggi akan mengungkapkan lebih  banyak  informasi,  karena  biaya  keagenan  perusahaan  dengan  struktur  modal  seperti  itu lebih  tinggi  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Perusahaan  dengan  rasio leverage yang  lebih  tinggi
berusaha  menyampaikan  lebih  banyak  informasi  sebagai  instrumen  untuk  mengurangi monitoring  cost  bagi  investor.  Mereka  memberikan  informasi  yang  lebih  detail  dalam  laporan tahunan untuk memenuhi kebutuhan tersebut dibandingkan dengan perusahaan yang leverage nya lebih rendah.
Corporate Social Responsibility (CSR) Corporate  Social  Responsibility adalah  komitmen  perusahaan  suatu  dunia  bisnis  untuk berkontribusi  dalam  pengembangan  ekonomi  yang  berkelanjutan  dengan  memperhatikan tanggung  jawab  sosial  perusahaan  dan  menitikberatkan  pada  keseimbangan  antara  perhatian terhadap aspek ekonomis, sosial, dan lingkungan (Untung 2008, hal.1). Tren globalisasi saat ini yang  disertai  pula  oleh  meningkatnya  permintaan stakeholders terhadap  perusahaan  untuk melakukan  CSR  telah  mendorong  perusahaan  untuk  terlibat  dalam  praktik  CSR  (Chapple  dan Moon,  2005).  Walaupun  belum  bersifat mandatory untuk  setiap  perusahaan  perseroan  di Indonesia , namun perusahaan telah menyadari arti pentingnya menerapkan program Corporate Social  Responsibility (CSR)  sebagai  bagian  dari  strategi  bisnis  yang  strategis.  CSR  dianggap mampu  untuk  meningkatkan  citra  perusahaan  dan  membuat  perusahaan  lebih  „bernilai‟ (Yustiana, 2011).

## Pengembangan Hipotesis
Hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H1:  Profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  properti  dan real estate yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016.
H2:  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan properti dan real estate yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016 H3: Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016
H4:  CSR  dapat  memoderasi  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan  properti  dan real  estate yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2016
H5: CSR mampu memoderasi Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan  properti  dan real  estate yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2016
H6:  Terdapat  Dampak  CSR  pada  Pengaruh Leverage terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan  properti  dan real  estate yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2016.

## METODE PENETLITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan  pendekatan asosiatif.  Metode  penelitian  kuantitatif  merupakan  salah  satu  jenis  penelitian  yang spesifikasinya  adalah  sistematis,  terencana  dan  terstruktur  dengan  jelas  sejak  awal  hingga pembuatan desain penelitiannya. Menurut Sugiyono (2013), metode penelitian kuantitatif dapat diartikan  sebagai  metode  penelitian  yang  berlandaskan  pada  filsafat  positivisme,  digunakan untuk meneliti pada populasi atau sampel tertentu, teknik pengambilan sampel pada umumnya dilakukan secara random, pengumpulan data menggunakan instrument penelitian, analisis data bersifat kuantitatif/statistic dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan.

## Prosedur Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  periode  2013-2016  dengan  jumlah  populasi  sebanyak  45  perusahaan.  Metode pengambilan  sampel  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive sampling . Adapun kriteria-kriteria yang digunakan dalam penelitian adalah:
DER= x 100%
a.  Perusahaan  properti  dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  dan  sahamnya  aktif diperdagangkan selama tahun 2013-2016.
b.  Perusahaan properti dan real estate yang mempunyai nilai aset < Rp.10 Milliar selama tahun 2013-2016.
c.  Perusahaan properti dan real estate yang tidak mempunyai data dan informasi lengkap yang dibutuhkan peneliti selama tahun 2013-2016.
Berdasarkan kriteria  yang telah  ditetapkan  dengan menggunakan metode purposive sampling , maka jumlah perusahaan yang berhasil diperoleh dalam penelitian ini sebanyak 21 perusahaan dengan  total  observasi  84  laporan  keuangan  perusahaan.  Operasionalisasi  variabel  dalam penelitian ini sebagai berikut: a.  Nilai Perusahaan (Y)
Dalam  penelitin  ini  nilai  perusahaan  diproaksikan  dengan  menggunakan Price  Book  Value (PBV).Sebagai variabel dependen (Y), rumusnya sebagaiberikut:
b.  Pofitabilitas (X1)
Profitabilitas  yang  dalam  penelitian  ini  diproaksikan  dengan Return  on  Asset  (ROA) ,  yaitu mengukur  tingkat  pengembalian  dari  bisnis  atas  seluruh  aset  yang  ada  (Arief  dan  Edy, 2008:71). Sebagai variabel independen pertama (X1). Rumus dari rasio profitabilitas adalah sebagai berikut:
x 100%
c.  Ukuran Perusahaan(X2)
Penentuan ukuran perusahaan dalam penelitian ini didasarkan kepada log natural total aset perusahaan. Rumus dari ukuran perusahaan adalah sebagai berikut:
d. Leverage (X3)
Leverage dalam  penelitian  ini  diproaksikan  dengan  debt  to  equity  ratio  (DER)  yang membandingkan  antara  total  hutang  dan  total  ekuitas  (Arief  dan  Edy,  2008:63).  Rasio leverage sebagai variabel independen (X3) dirumuskan sebagai berikut :
e. Corporate Social Responsibili ty (CSR) (Z)
Dalam  penelitian  ini Corporate  Social  Responsibili ty  (CSR)  diukur  dengan  menggunakan alokasi biaya tanggung jawab sosial. Rumus alokasi biaya sebagai berikut:

## Teknik Pengujian
Untuk  menganalisa  melalui  pendekatan  metode  analisis  regresi  linier  berganda  dengan menggunakan program software SPSS (Statistical Product and Service Solution) versi 23.Hasil analisis  masing-masing  variabel  masing-masing  variabel  di  uji  secara  parsial.Model  yang
Nilai buku per lembar saham =
Ukuran Perusahaan (UP) = Ln Total Aset
digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Moderate  Regression  Analysisby (MRA)  digunakan aplikasi SPSS V.23.
Analisis Data
1.  Analisis Statistik Deskriptif
Pengukuran  yang  digunakan  adalah  nilai  minimum,  nilai  maksimum,  nilai  rata-rata,  standar deviasi dan range.
2.  Uji Asumsi Klasik
a)  Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  variabel independen, variabel dependen atau keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Pada SPSS  V.23, pengujian normalitas dilakukan dengan Jarque-Bera test. Uji Jarque- Bera mempunyai nilai Chi-Square dengan derajat bebas dua. Jika hasil uji Jarque-Bera lebih besar dari nilai Chi- Square pada α = 5%, maka hipotesis nol diterima yang berarti data berdistribusi normal. Jika hasil uji Jarque-Bera lebih kecil dari nilai Chi-Square pada α = 5%, maka hipotesis nol ditolak yang artinya tidak berdistribusi normal.
b)  Uji Heteroskedastisitas
Heterokedastisitas  merupakan  suatu  pelanggaran  asumsi  dalam  persamaan  regresi berganda  dimana  varians  dari  setiap  error  dari  variabel  bebas  tidak konstan  dari  waktu ke  waktu.  Heterokedastisitas  menyebabkan  hasil  estimasi  dengan  OLS  akan menghasilkan  parameter  yang  bias,  tidak  efisien  maupun  konsisten.  Artinya  koefisien yang dihasilkan bukan dari varian error terkecil.
c)  Uji Autokorelasi
Korelasi merupakan teknik analisis  yang termasuk dalam salah satu teknik pengukuran asosiasi/ hubungan.Pengukuran asosiasi merupakan istilah umum  yang mengacu pada sekelompok  teknik  dalam  statistik  bivariate  yang  digunakan  padasekelompokteknik dalam  statistik  bivariate  yang  digunakan  untuk  mengukur  kekuatasn  hubungan  antara dua variabel.
d)  Uji Multikolonieritas
Uji  multikolonieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi anatara variabel bebas (independen).Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi  korelasi  antara  variabel  independen  (Ghozali,  2013:105).    Multikolonieritas  diuji dengan menggunakan nilai VIF atau Variance Inflation Factor, yaitu dengan melihat nilai VIF pada tabel coefficients, dengan analisis sebagai berikut:
1) Jika nilai tolerance ≥ 0,10 dan VIF ≤ 10, maka dapat diartikan bahwa tidak terdapat multikolinieritas pada penelitian tersebut.
2) Jika  nilai  tolerance  ≤0,10  dan  VIF  ≥  10,  maka  dapat  diartikan  bahwa  terdapat multikolinieritas pada penelitian tersebut.
Pengujian Hipotesis
1)  Analisis Regresi
a)  Model Regresi Berganda
Terdapat 6 model regresi dalam penelitian ini, yaitu:
Model1  :  Model  ini  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  1,  yaitu  menguji  pengaruh profitabilitas (ROA) dengan nilai perusahaan : PVB = α + β1 ROA + e
Model 2:  Model ini digunakan untuk menguji hipotesis 2, yaitu menguji pengaruh ukuran perusahaan dengan nilai perusahaan:
PVB = α + β2 SIZE + e
Model  3:  Model  ini  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  3,  yaitu  menguji  pengaruh leverage (DER) dengan nilai perusahaan:
PVB = α + β3 DER + e
Model 4: Model ini digunakan untuk menguji hipotesis 4, yaitu menguji pengaruh antara profitabilitas (ROA) dan nilai perusahaan dengan CSR sebagai moderating: PVB = α + β1 ROA + β4 CSR + β5 ROA.CSR + e
Model 5: Model ini digunakan untuk menguji hipotesis 5, yaitu menguji pengaruh antara size  (ukuran  perusahaan)  dan  nilai  perusahaan  dengan  CSR  sebagai moderating PVB = α + β2 SIZE + β4 CSR + β6 SIZE.CSR + e
Model 6: Model ini digunakan untuk menguji hipotesis 6, yaitu menguji pengaruh antara leverage (DER) dan nilai perusahaan dengan CSR sebagai moderating Keterangan: PVB = α + β3 DER + β4 CSR + β7DER.CSR + e PVB  : Nilai perusahaan α  : Konstanta β1- β7    : Koefisien regresi ROA       : Variabel profitabilitas SIZE       : Variabel ukuran perusahaan DER: VariabelLeverage CSR    : Variabel Corporate Social Responsibility e: Error
b)  Uji R2 atau Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi merupakan ikhtisar yang menyatakan seberapa baik garis regresi mencocokkan data (Ghozali, 2013).Nilai koefisien determinasi berkisar antara    0-1.Nilai kecil  menujukkan  bahwa  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel dependen  kemampuannya  amat  terbatas.Sebaliknya,  nilai  yang  mendekati  satu menunjukkan bahwa variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
c)  Uji Parsial  (Uji Statistik t)
Pada uji ini, nilai t hitung akan dibandingkan nilai t yang terdapat pada tabel:
1) Bila t hitung  > t tabel atau probabilitas  < tingkat signifikansi (Sig ≤ 0,05), maka Ha diterima  dan  Ho  ditolak,  variabel  independen  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.
2)  Bila  t  hitung  <  t  t abel atau probabilitas  > tingkat signifikansi (Sig ≥ 0,05), maka Ha ditolak  dan  Ho  diterima,  variabel  independen  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.
d)  Analisis Regresi Moderasi
Dalam penelitian ini akan digunakan uji interaksi Moderated Regresion Analysis (MRA), hipotesis  moderating  diterima  jika  variabel  moderasi  CSR  mempunyai  pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, yakni koefisien harus signifikan pada 0,05.

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN

## Analisis Data
1)  Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 1 Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROA 84 -1.00 1.00 .7500 .63767 SIZE 84 21.00 31.00 26.7262 2.60376 DER 84 1.00 13.00 1.3571 1.35008 PVB 84 1.00 90.00 31.1071 26.09760 Valid N (listwise) 84
Dapat  diketahui  profitabilitas  (ROA)  menunjukan  nilai  minimum  sebesar  -1.00  dan  nilai maksimum  sebesar  1  berarti  bahwa  dalam  sampel  ada  yang  berada  dalam  profitabilitas.
Nilai mean 0,7500 berarti rata-rata perusahaan memiliki keuntungan sebesar 0,75% selama periode 2013-2016.
Variabel size (ukuran  perusahaan)  dapat  diketahui  nilai  minimum  sebesar  21  dan  nilai maximum  sebesar  31  yang  berarti  ukuran  perusahaan  yang  di  nilai  dari  total  asset padaperusahaan  dengan  nilai  terkecil  adalah  21  dan  terbesar  31.  Nilai  rata-rata  (mean) ukuran  perusahaan  sebesar  26,7262  berarti  bahwa  rata-rata  perusahaan  periode  2013- 2016 mempunyai total aset sebesar 26,7262.
Variabel leverage (DER) dapat diketahui nilai minimum sebesar 1 dan maximum sebesar 13 yang  berarti  bahwa  dalam  sampel  tingkat leverage paling  sedikit  sebesar  1  dan  paling banyak adalah sebesar 13. Nilai mean sebesar 1.357yang berarti rata-rata tingkat leverage perusahaan sebesar 1,3571.
Variabel  nilai  perusahaan  (PVB)  dapat  diketahui  nilai  minimum  sebesar  1  dan  maximum sebesar 90 yang berarti bahwa dalam sampelnilai perusahaan paling sedikit sebesar 1 dan paling  banyak  adalah  sebesar  90.  Nilai  mean  sebesar  1.3571yang  berarti  rata-rata  nilai perusahaanyang dilihat dari harga buku perlembar sahamperusahaan sebesar 1,3571%.
2)  Hasil Uji Asumsi Klasik
a)  Hasi Uji Normalitas
Berdasarkan  pada  tabel  dapat  diketahui  bahwa  besarnya  nilai Kolmogorov-Smirnov Z sebesar  0,185>  0,05,  hal  ini  sesuai  dengan  ketentuan  yang  telah  ditetapkan  maka dapat  disimpulkan  bahwa  data  tersebut  berdistribusi  normal  dan  dapat  digunakan dalam penelitian
Gambar 1
b)  Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  tabel  di  atas,  dapat  dilihat  bahwa  hasil  perhitungan  dari  masing-masing menunjukkan  level  sig  >  α,  yaitu  0,789  untuk  variabel  profitabilitas  dan  0,213  untuk variabel size ,  serta  0,773  untuk  variabel leverage sehingga  penelitian  ini  bebas  dari heterokedastisitas dan layak untuk diteliti.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T
Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 32.457 4.434 7.320 .000 ROA -1.800 4.515 -.044 -.399 .691
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan

## c)  Hasil Uji Autokorelasi
Dari  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  seperti  yang  terdapat  pada  tabel,  dapat dilihat nilai D-W yaitu sebesar 1,045 berada di antara -2 dan 2. Maka dapat disimpulkan model regresi yang digunakan bebas dari gangguan autokorelasi.
Tabel 2 Uji Autokorelasi Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of the Estimate Durbin- Watson 1 .463 a .214 .185 23.56 1.045
a. Predictors: (Constant), Leverage, SIZE, Profitabilitas b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan

## d)  Hasil Uji Multikolinearitas
Hasil  uji  multikolinearitas  pada  tabel  menunjukkan  keseluruhan  variabel  memiliki  nilai tolerance  di  atas  0,1  dan  nilai  VIF  di  bawah  10.Sehingga  dapat  disimpulkan  dalam model regresi penelitian ini tidak terjadi multikolinieritas.
Tabel 3 Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF 1 (Constant) ROA .996 1.004 SIZE .999 1.001 DER .997 1.003 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
3)  Hasil Uji Hipotesis
a)  Hasil Uji Hipotesis pertama (H1)
Berdasarkan pengujian Tabel dapat dilihat bahwa koefisien regresi variabel profitabilitas sebesar -1,800, yaitu jika profitabilitas mengalami kenaikan nilai sebesar 1 poin, maka nilai perusahaan akan mengalami penurunan sebesar -1,800. Koefisien bernilai negatif artinya  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan,  semakin  naik  nilai profitabilitas, maka akan menurunkan nilai perusahaan.
Tabel 4 Analisis Regresi H1
Berdasarkan  analisis  dapat  diperoleh  nilai  Adjusted  R  Square  0,010.  Hal  ini  dapat diartikan  bahwa  profitabilitas  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  1%, sedangkan 99% dipengaruhi oleh variabel lain di luar model.

## Tabel 5 Uji Determinasi Variabel Profitabilitas

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .044 a .002 .010 26.23084
a. Predictors: (Constant), Profitabilitas
Berdasarkan  analisis  tabel  diperoleh  t  hitung  sebesar  0,399,  serta  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,691  >  0,05,  maka  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena  tingkat  signifikansi  variabel profitabilitas berada diatas nilai signifikan 0,05.  Ini menandakan bahwa H1 ditolak atau H0 diterima.
Tabel 6 Uji t  variable profitabilitas
b)  H
a s i l
c)  Uji Hipotesis kedua (H2)
Berdasarkan  pengujian  tersebut  dapat  dilihat  bahwa  koefisienregresi  variabel size sebesar  4,620,  yaitu  jika size mengalami  kenaikan  nilai  sebesar  1  poin,  maka  nilai perusahaan  akan  mengalami kenaikan  sebesar  4,620.  Koefisien  bernilai  positif  artinya size perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, semakin naik nilai size perusahaa maka akan menaikan nilai perusahaan.
Tabel 7 Analisis Hipotesis 2 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -92.357 26.376 -3.502 .001 SIZE 4.620 .982 .461 4.703 .000
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Berdasarkan  analisis  dapat  diperoleh  nilai =  0,212.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa ukuran perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan sebesar 21,2%, sedangkan 78,8% dipengaruhi oleh variabel lain di luar model.
Tabel 8 Uji Determinasil Nilai Perusahaan
Model Summary
Model R R Square Adjusted  R Square Std.  Error  of the Estimate 1 .461 a .212 .203 23.30119 a. Predictors: (Constant), SIZE Coefficients a Model T Sig. 1 (Constant) 7.320 .000 ROA .399 .691 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Berdasarkan  analisis  tabel  diperoleh  t  hitung  sebesar4,703,  serta  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05,  maka  di  simpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena  tingkat  signifikansi  variabel ukuran  perusahaan  berada  dibawah  nilai  signifikan  0,05.    Ini  menandakan  bahwa  H1 diterima atau H0 ditolak.
Tabel 9 Uji t Variabel Ukuran Perusahaan Coefficients a Model T Sig. 1 (Constant) -3.502 .001 SIZE 4.703 .000
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
d)  Hasil Uji Hipotesis ketiga (H3)
Berdasarkan  pengujian  tersebut  dapat  dilihat  bahwa  koefisien  regresi  variabel  DER sebesar  -,451,  yaitu  jika  DER  mengalami  kenaikan  nilai  sebesar  1  poin,  maka  nilai perusahaan  akan  mengalami  penurunan  sebesar  -,451.  Koefisien  bernilai  negatif artinya  DER  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan,  semakin  naik  nilai  DER, maka akan menurunkan nilai perusahaan.
Tabel 10 Analisis Hipotesis H3 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 31.719 4.073 7.78 7 .000 DER -.451 2.134 -.023 -.211  .833 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Berdasarkan  analisis  dapat  diperoleh  nilai  r^2  =  0,001.Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa leverage dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  1%,  sedangkan  99% dipengaruhi oleh variabel laindi luar model.
Tabel 11 Uji Determinasi Variabel DER
Model Summary
Model R R Square Adjusted  R Square Std. Error of the Estimate 1 .023 a .001 -.012 26.24911 a. Predictors: (Constant), DER
Berdasarkan  analisis  tabel  di  atas  diperoleh  t  hitung  sebesar  -0,211,  serta  diperoleh nilai  signifikansi  sebesar  0,8833>  0,05,  maka  di  simpulkan  bahwa leverage tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena  tingkat  signifikansi  variabel leverage berada diatas nilai signifikan 0,05.  Ini menandakan bahwa H1 ditolak atau H0 diterima.
Tabel 12 Uji t Variabel DER

## e)  Hasil Uji Hipotesis keempat (H4)
Dari Tabel diketahui bahwa nilai Adjusted R Square adalah sebesar 0,44, hal ini berarti 44% variabel nilai perusahaan yang dapat dijelaskan variasi variabel independen ROE, CSR, dan Moderasi CSR. Dengan kata lain 54% variasi variabel dependen tidak dapat dijelaskan oleh variabel independennya.
Tabel 13 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) variabel X1, Z dan Y(Moderate) S Model Summary
Model R R Square Adjusted  R Square Std.  Error  of  the Estimate 1 .280 a .078 .044 25.52002
a. Predictors: (Constant), Moderasi_CSR, Profitabilitas, CSR
Berdasarkan  Tabel  dapat  dilihat  bahwa  variabel  profitabilitas  memiliki  tingkat signifikansi  0,523  dengan  nilai  signifikansi  0,05.  Hal  ini  menandakan  bahwa  variabel profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan  karena  tingkat  signifikansi  variabel  profitabilitas  berada  di  atas  nilai signifikan  0,05.  Ini  menandakan  bahwa  H1  ditolak  atau  H0  diterima.  Nilai  koefisien sebesar 3,090 menunjukkan bahwa semakin tinggi aktivitas profitabilitas yang dilakukan oleh perusahaan maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. Sedangkan variabel CSR memberikan  koefisien  parameter  -2,816  dengan  tingkat  signifikansi  0,015,  variabel moderasi_CSRmemberikan  koefisien  parameter  1,477  dengan  tingkat  signifikansi 0,193. Ini menandakan bahwa H1ditolak atau H0 diterima.Sehingga dapat disimpulkan bahwa  variabel  Moderasi_CSR  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Tabel 14 Hasil Uji Regresi Parsial t variabel X1, Z dan Y (moderate) Coefficients a Model Unstandardized
Coefficients
Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 29.869 4.690 6.369  .000 Profitabilitas 3.090 4.815 .076 .642 .523 CSR -2.816 1.132 -.302 -2.487  .015 Moderasi_CSR  1.477 1.124 .146 1.314  .193 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
f)  Hasil Uji Hipotesis lima (H5)
Dari  Tabel  diketahui  bahwa  nilai  Adjusted  R  Square  adalah  sebesar  0,248,  hal  ini berarti  24.8%  variabel  nilai  perusahaan  yang  dapat  dijelaskan  variasi  variabel
Coefficients a
Model T Sig. 1 (Constant) 7.787 .000 DER -.211 .833
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
independen  SIZE,  CSR,  dan  Moderasi  CSR.  Dengan  kata  lain  75.2%  variasi  variabel dependen tidak dapat dijelaskan oleh variabel independennya.
Tabel 15 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) variabel X2, Z dan Y(Moderate) Model Summary
Model R R Square Adjusted  R Square Std.  Error  of  the Estimate 1 .525 a .276 .248 22.62498
a. Predictors: (Constant), Moderasi_CSR, SIZE, CSR
Berdasarkan Tabel diatas dapat dilihat bahwa variabel size p erusahaan memiliki tingkat signifikansi  0,000  dengan  nilai  signifikansi  0,05.  Hal  ini  menandakan  bahwa  variabel size perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan  karena  tingkat  signifikansi  variabel size perusahaan  berada  dibawah  nilai signifikan  0,05.  Nilai  koefisien  sebesar  5,581  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi aktivitas size yang  dilakukan  oleh  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  nilai perusahaan.  Sedangkan variabel CSR memberikan koefisien  parameter 5,054 dengan tingkat  signifikansi  0,764,  variabel  moderasi_CSR  memberikan  koefisien  parameter 0,285  dengan  tingkat  signifikansi  0,041.Ini  menandakan  bahwa  H1  diterima  atau  H0 ditolak.Sehingga dapat  disimpulkan bahwa  variabel  Moderasi_CSR dapat memoderasi variabel size perusahaan terhdap nilai perusahaan.
Tabel 16  Hasil Uji Regresi Parsial t variabel X2, Z dan Y (moderate) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -10.398 34.891 -2.906 .005 SIZE 5.054 1.285 .504 3.934 .000 CSR 5.581 18.488 .599 .302 .764 Moderasi_C SR .285 .666 .350 -.427 .041
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
g)    Hasil Uji Hipotesis keenam (H6)
Dari  Tabel  diketahui  bahwa  nilai  Adjusted  R  Square  adalah  sebesar  0,024,  hal  ini berarti  2.4%  variabel  nilai  perusahaan  yang  dapat  dijelaskan  variasi  variabel independen  DEBT,  CSR,  dan  Moderasi  CSR.  Dengan  kata  lain97.2%  variasi  variabel dependen tidak dapat dijelaskan oleh variabel independennya.
Tabel 17 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) Variabel X3, Z dan Y(Moderate) Model Summary
Model R R Square Adjusted  R Square Std.  Error  of  the Estimate 1 .243 a .059 .024 25.78281
a. Predictors: (Constant), Moderasi_CSR, DEBT, CSR
Berdasarkan Tabel  dapat dilihat bahwa variabel DER memiliki tingkat signifikansi 0,876 dengan nilaisignifikansi 0,05. Hal ini menandakan bahwa variabel size perusahaan tidak
berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilaiperusahaan  karena tingkat  signifikansi  variabel  DER  berada  diatas  nilai  signifikan  0,05.  Nilai  koefisien sebesar  0,424menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  aktivitas  DER  yangdilakukan  oleh perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  nilaiperusahaan.Sedangkan  variabel CSRmemberikan koefisien parameter  -0,601 dengan  tingkatsignifikansi 0,853,  variabel moderasi_CSRmemberikan  koefisien  parameter  -1,377  dengan  tingkat  signifikansi 0,606. Ini menandakan bahwa H1 ditolak atau H0 diterima.Sehingga dapat disimpulkan bahwa  variabel  Moderasi_CSR  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh leverage terhaadap nilai perusahaan.
Tabel 18 Hasil Uji Regresi Parsial t Variabel X3, Z dan Y (Moderate) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 33.568 4.542 7.390 .000 DEBT .424 2.717 .022 .156 .876 CSR -.601 3.240 -.064 -.185 .853 Moderasi_CSR -1.377 2.656 .186 -.519 .606 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  pada  data  yang  telah  dikumpulkan  dan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan terhadap  permasalahan,  maka  dapat  diambil  kesimpulan:  (1)  Variabel  Profitabilitas  (ROE) terhadap nilai perusahaan diketahui bahwa ROE tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil ini mendukung penelitian dilakukan oleh Hermawan dan Afiyah (2014) dan Chetty (2015) yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  secara  signifikan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  tersebut  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Citra  Febri Widyanti  (2016)  dan  Ria  Nofrita  (2013)  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan;  (2)  Variabel  Ukuran  Perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan diketahui  bahwa SIZE perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini mendukung penelitian  yang dilakukan oleh Maspupah (2014) dan Rasiq (2014) serta Pramana dan  Mustanda  (2016)  menemukan  hasil  bahwa  ukuran  perusahaan  dapat  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  tersebut  didukung  oleh    Ni  Made  Intan Wulandari    dan  I  Gusti  Bagus  Wiksuana  (2017).  Hasil  penelitin  tersebut  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Karina  Meidiawati  dan  Titik  Mildawati  (2016) Size perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan;  (3)  Variabel leverage terhadap  nilai  perusahaan diketahui  bahwa leverage tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  mendukung penelitian  yang dilakukan oleh Allazy (2013) dan Maspupah (2014)  yang menghasilkan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitin tersebut berbeda dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ni  Made  Intan  Wulandari    dan  I  Gusti  Bagus Wiksuana  (2017) serata  Mardiyati  (2012)  memberikan  hasil  bahwa  Rasio Leverage berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan;  (4)  Dari  hasil  pengujian  diketahui  bahwa  pengungkapan CSR  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  ROA  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ananda  dan  Hardain  (2016),  Citra  (2016)  yang  menunjukkan bahwa  CSR  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal terbsebut  tidak  sejalan  dengan  penilitian  yang  dilakukan  oleh  Wijaya  (2015);  (5)  Dari  hasil pengujian diketahui bahwa pengungkapan CSR dapat memoderasi pengaruh SIZE perusahaan terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  olehPramana  dan
Mustanda  (2016)  menemukan  hasil  bahwa SIZE perusahaan  (ukuran  perusahaan)  dapat berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  (6)  Dari  hasil  pengujian diketahui bahwa pengungkapan CSR tidak dapat memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.  Hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wulandari  dan  Wiksuana (2017)  yang  menguji  hubungan  antara Leverage dengan  nilai  perusahaan,  hasilnya  yaitu Corporate  Social  Responsibility (CSR)  sebagai  variabel  pemoderasi  mampu  memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.
Saran-saran  yang  dapat  diberikan  adalah  untuk  penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat memperluas  dan  memperbanyak  sampel  objek  penelitian  sehingga  dapat  diperoleh  sampel yang  dapat  lebih  menggambarkan  keadaan  yang  sebenarnya,  peneliti  selanjutnya  hendaknya mempertimbangkan  beberapa  variabel  lain  seperti,  variabel  kepemilkan  saham  asing, kepemilkan  saham  instansi, gowth ,  dan  kesulitan  keuangan  perusahaan  yang  mungkin mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  CSR  sebagai  variabel  moderasi,  untuk  investor hendaknya memperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan selain dari faktor yang  telah  di  teliti  pada  penulisan  ini,  hendaknya  pemerintah  dapat  mengontrol  lebih  tentang Corporate Social Responsibility (CSR) pada sektor properti dan real estate dan untuk direktorat jendral  pajak  hendaknya  dapat  menjadikan  artikel  dan  penelitian  tentang Corporate  Social Responsibility (CSR) sebagai bahan pertimbingan pembuatan aturan dan kebijakan.

## REFERENSI
Adrian,  R.  (2015).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  Audit  Report  Lag  (Studi pada  Perusahaan  di  Indeks  LQ45  tahun  2010-2014). Skripsi .  Surakarta:  Universitas Sebelas Maret.
Allazy, M. R. (n.d.). Pengaruh, Profitabilitas, Likuiditas, Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal .
Anggraini,  R.  (2006).  Pengungkapan  Informasi  Sosial  dan  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Pengungkapan  Informasi  Sosial  dalam  Laporan  Keuangan  Tahunan  (Studi  Empiris pada Perusahaan-Perusahaan yang terdaftar Bursa Efek Jakarta). Simposium Nasional Akuntansi 9. Padang.
Athoillah, A. (2010). Dasar-dasar Manajemen. Bandung: CV Pustaka Setia.
Belkaoui, A., & Karpik, P. G. (1989). Determintans of The Corporate Decision to Disclose Social Information. Accounting , Auditing and Accountability Journal, Vol. 2 (No. 1), 36-51.
Chapple, W. a. (n.d.). CSR in Asia: A Seven Country Study of CSR Website Reporting. ICCSR Research Paper Series .
Chetty, S., Naidoo, R., & Seetharam, Y. (2015). The Impact of Corporate Social Responsibility on Firms‟ Financial Performance in South Africa. World Journal of Management, Vol. 9 , 193-214.
Citra, F. W.  (2016).  Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  corporate  social responsibility  (CSR)  sebagai  variabel  pemoderasi  pada  perusahaan  sector  agrikultur yang terdafatr di BEI tahun 2012-2014. Skripsi . Surabaya: STIE Perbanas.
Darmawati,  &  dkk.  (2005).  Hubungan  Corporate  Governance  dan  Kinerja  Perusahaan  . Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 8 (No. 1), 65-81.
Davis,  J.  H.,  Scoormandan,  F.  D.,  &  Donalson,  L.  (1997).  Toward  a  Stewardship  Theory  of Management. Academy of Management Review, Vol. 22 (No. 1), 22-47.
Dewi,  A.  S.,  &  Wirajaya,  A.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. E-Journal Akuntansi , 358-372.
Donaldson, L., & Davis, J. (1989). CEO governance and shareholder returns: Agency theory or stewardship  theory. Paper  presented  at  the  annual  meeting  of  the  Academy  of Management . Washington, DC.
Donaldson, L., & Davis, J. (1991). Stewardship theory or agency theory: CEO governance and shareholder returns. Australian Journal of Management, Vol. 16 , 49-64.
Ekasari,  N.  (2012).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Profitabilitas  PT. Telkom Tbk Sebagai Pemenang CSR Award 2008.
Fahmi, I. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Ghozali, I. (2013). Aplikasi analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Semarang: Universitas Diponegoro.
Hackston,  D.,  &  Milne,  M.  J.  (1996).  Some  Determintants  of  Social  and  Enviromental Disclosures  in  New  Zealand  Companies. Accounting,  Auditing  and  Accountability Journal, Vol. 9 (No. 1), 77-108.
Harahap,  S.  S.  (2010). Analisa  Kritis  atas  Laporan  Keuangan  . Jakarta:  PT  Raja  Grafindo Persada.
Hardian,  P.,  Ananda,  &  Asyik,  N.  F.  (2016,  September  ).  Kinerja  Keuangandan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  CSR  sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Ilmu dan Riset Akuntansi, Vol. 5 (No. 9).
Hartono.  (2005).  Hubungan  Teori  Signalling  dengan  Underpricing  Saham  Perdana  di  Bursa Efek Jakarta. Jurnal Bisnis dan Manajemen , 35-48.
Hermawan,  S., &  Maf‟ulah,  A.  N.  (2014).  Pengaruh  Kinerja  KeuanganTerhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  sebagai  Variabel Pemoderasi. Jurnal Dinamika Akuntansi, Vol. 6 (No. 2), 103-118.
Husnan,  S.  (2001). Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  Dan  Analisis  Sekuritas. Yogyakarta:  AMP YPKN.
Ikatan Akuntan Indonesia. (2015). Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan.
Jensen,  M.  (1986).  Agency  Cost  of  Free  Cash  Flow,  Corporate  Finance,  and  Takevers  . American Economics Review, Vol. 76 , 323-326.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling, W.  H.  (1976,  October).  Theory  of  The  Firm:  Managerial  Behavior, Agency  Cost,  and  Ownership  Structure  . Jurnal  of  Financial  Economics,  Vol.  3 (No.4), 305-360.
Kasmir. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT Rajagrafindo Persada.
Kieso, D. E., Weygandt, J., & Warfield, T. D. (2008). Akuntansi Intermediate. Jakarta: Erlangga.
Kusumadilaga, R. (2010). Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderating  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Skripsi .
Mardiyati, U. (2012). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode 2005-2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI), Vol. 3 (No. 1).
Martini,  N.  N.,  Moeljadi,  P.,  &  Djumahir.  (2014).  Factors  Affecting  Firms  Value  of  Indonesia Public  Manufacturing  Firm. International  Journal  of  Business  and  Management Invention, Vol. 3 (No. 2), 35-44.
Maryam, S. (2014). Analisis Pengaruh Firm Size, Growth, Leverage, dan Profitabilitas Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  Di  BEI  periode 2008 –  2012. Skripsi .  Makassar  :  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Univesitas Hassanuddin.
Maspupah,  I.  (2014).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Tanggung  Jawab  Sosial Perusahaan,  Kepemilikan  Institutional,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Struktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Properti  Yang  Masuk Kedalam  Kelompok  Daftar  Efek  .. Skripsi .  Yogyakarta:  Fakultas  Syariah  dan  Hukum Universitas Islam Sunan Kalijaga.
Meek, G. K., Roberts, C. B., & Gray, S. J. (1995). Factors Influencing Voluntary Annual Report Disclosures  by  U.S.,  U.K.,  and  Continental  European  Multinational  Corporations. Journal of Internasional Business Studies, Vol.26 (Iss.3), 555-573.
Meidiawati, K., & Mildawati, T. (2016, Februari ). Pengaruh Size, Growth, Profitabilitas, Struktur Modal,  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perushaan  (studi  empiris  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2010-2014). Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi, Vol. 5 (No. 2).
Nofrita, R. (2013). Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan deviden sebagai variabel intervening (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2007-2010. Jurna Akuntansi .
Novari,  P.  M.,  &  Lestari,  P.  V.  (2016).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Sektor  Properti  dan  Real  Estate  . E- Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5 (No.9), 5671-5694.
Nurlela,  &  Islahuddin.  (2008).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Prosentase Kepemilikan Manajemen Sebagai Variabel Moderating
(Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakarta). Simposium Nasional Akuntansi XI 23-24 Juli 2008. Pontianak.
Pramana,  N.  A.,  &  Mustanda,  K.  D.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Size  terhadap  Nilai perusahaan  dengan  CSR  sebagai  Pemoderasi. E-Jurnal  Manajemen  Unud,  Vol.  5 (No.
1), 561 – 594.
Pratama,  &  Wirawati.  (2016,  Juni).  Pengaruh  Sruktur  Modal  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Pemoderasi. E ‐ Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, Vol. 15 (No. 3), 1796 ‐ 1825.
Puspita,  N.  S.  (2011).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2007-2009. Skripsi . Semarang: Universitas Diponegoro.
Rachmawati,  A.,  &  Triatmoko,  H.  (2007).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi 10. Makasar.
Rindawati,  W.,  &  Asyik,  M.  N.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage, dan  Kepemilikan  Publik  terhadap  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility (CSR). Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi, Vol. 4 (No. 6).
Saidi.  (2004,  Maret).  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada  Perusahaan Manufaktur Go Public di BEJ Tahun 1997-2002. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vol.11 (No. 1).
Salvatore, D. (2005). Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global.
Sembiring. (2005). Karakteristik Perusahaan dan Pengungkapan Tanggung jawab Sosial: Studi Empiris  pada  Perusahaan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Jakarta. Seminar  Nasional Akuntansi. Solo.
Sugioni,  A.,  & Untung, E. (2008). Panduan  Praktis Dasar Analisi Laporan  Keuangan. Jakarta : Grasindo.
Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif Dan R & D . Bandung: Alfabeta.
Suwardjono. (2005). Teori Akuntansi: Perekayasaan Pelaporan Keuangan (3 ed.). Yogyakarta: BPFE.
(n.d.).  Undang-Undang  Perseroan  Terbatas.  No.  40  tahun  2007  pasal  74.  In Undang-Undang Perseroan Terbatas.
Wahyudi,  U.,  &  Pawestri,  H.  P.  (2006).  Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan:  Dengan  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel  Intervening. Simposium Nasional Akuntansi 9 . Padang.
Wallace,  R.,  &  dkk.  (1994).  The  Relationship  Between  The  Comprehensiveness  of  Corporate Annual  Report  and  Firm  Characteristics  in  Spain. Accounting  and  Bussiness Research (No. 25), 97.
Wijaya, A., & Linawati, N. (2015). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan. FINESTA, Vol. 3 , 46-51.
Wolk,  H.,  Tearney,  M.  G.,  &  Dodd,  J.  L.  (2000). Accounting  Theory:  A  Conceptual  and Institutional Approach. South-Western College Publishing.
Wulandari, Intandan, N. M., & Wiksuana, I. G. (2017). Peranan Corporate Social Responsibility dalam  memoderasi  pengaruh  profitabilitas,  leverage  dan  ukuran  perusahaan  terhadap nilai perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 6 (No. 3), 1278-1311.
Yusar, S., & Yani, J. F. (2013). Auditing. Jakarta: Lembaga penerbit UIN Jakarta Press.