Kemampuan  sebuah  perusahaan  menjadi sebuah  tolak  ukur  yang  digunakan  untuk melihat  keberhasilan  dalam  pendapatan, keuntungan.  Kini  perusahaan-perusahaan yang  sudah  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  baik  yang  belum  tercatat mereka berusaha agar dapat untuk meningkatkan  kinerjanya.  Karena  dengan meningkatkan  kinerjanya  perusahaan  dapat bertahan dan mungkin juga dapat bertumbuh. Untuk menghadapi perekonomian  saat  ini  yang  sewaktu-waktu dapat  berubah  dengan  cepat  sehingga perusahaan  dapat  menghadapinya.  Namun pertumbuhan perusahaan yang tinggi walaupun  dari  segi  pendapatan  akan meningkat dan tentu saja labanya pun pasti akan meningkat, tetapi tidak semua pertumbuhan perusahaan itu baik (Nasim & Rizki  Irnama,  2015).  Makna  pertumbuhan sendiri  adalah  peningkatan  bisnis  didalam hal  seperti  memproduksi  ataupun  menjual produk  ataupun  jasa.  Maka  dari  itu pertumbuhan  dipakai  untuk  menjadi  alat
pengukur atau indikator sebuah keberhasilan dan juga tingkat pertumbuhan  pendapatan  (Utami,  Muthia, & Husni Thamrin, 2018).
Pengukuran  Sustainable  Growth Rate  (SGR)  sendiri  disampaikan  oleh Higgins (1981) beliau menjelaskan bahwa SGR  merupakan  kebijakan  keuangan setiap perusahaan sesuai dengan pertumbuhan perusahaan tersebut. Keuntungan  yang  bertumbuh  juga  dapat meningkatkan asset maka dari itu kebijakan  perusahaan  diperlukan.  Konsep dari pada Sustainable Growth Rate (SGR) adalah  untuk  mengetahui  keselarasan antara  unsur-unsur  perusahaan  kegiatan utamanya  sendiri  adalah  pertumbuhan penjualan  dan  kebijakan  pendanaan.  SGR ialah dimana tingkat pertumbuhan maksimal  perusahaan  dapat  tumbuh  tanpa kehabisan pendanaan. Konsep Sustainable Growth  Rate  (SGR)  menurut  Platt,  Platt, &  Chen,(1995)  di  mana  penjualan  yang dilakukan  perusahaan  dan  asset  dapat

## Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap
Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
INDARTI 1 ; IKA BERTY APRILIYANI 2 ; DINI ONASIS 3
1,2,3 Universitas Lancang Kuning Pekanbaru Jln. Yos Sudarso KM 08 Rumbai Telp. (0761) 52581 E-mail : indarti@unilak.ac.id
Abstract :  Many companies only  focus on revenue and profit. But revenue and profit cannot be  the  first  focus  because  the  company's  sustainable  growth  is  important.  Measuring sustainable  growth  plays  an  important  factor  in  seeing  the  company's  performance  picture. Measurement using the concept of growth is commonly referred to as the Sustainable Growth Rate  (SGR).  This  study  aims  to  provide  empirical  evidence  that  it  has  an  effect  or  not, liquidity  is  variable  by  Current  Ratio,  Leverage  is  variable  by  Debt  to  Equity  Ratio  (DER), and  efficiency  is  variable  by  Asset  Turnover.  The  population  of  this  research  is  the manufacturing sector companies that are members of the IDX (Indonesian Stock Exchange). The technique used in taking the number of samples is purposive sampling, so a sample of 19 companies is obtained for the 2017-2019 research period. The data were analyzed using panel data  regression  techniques.  The  results  obtained  in  this  study  found  that  the  Liquidity  and Leverage variables had a significant effect on SGR while the Asset Turn Over variable did not have  a positive effect on SGR. This study explains that SGR  is  very  important because  it  is related to the strategy used by the company in order to experience sustainable growth.
Keywords: Sustainable Growth Rate, Liquidity, Leverage, and Asset Turnover.
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
296
bertumbuh  jikalau  perusahaan  tersebut tidak menerbitkan saham baru dan pertahankan  struktur  modal  yang  ada. Penelitian-penelitian  yang  sudah  dilakukan tentang  faktor-faktor  yang  menentukan Sustainable  Growth  Rate  (SGR)  sudah dilakukan  oleh  beberapa  peneliti.  Salah satu  penelitinya  adalah  Manaf,  Saad, Mohamad, Ali, & Rahim (2018) yang mana membuat penelitian pada perusahaan publik yang  berada  di  Malaysia  dengan  sampel penelitian 450 sampel dengan periode yang dilakukan  pada  tahun  2004-2014.  Maka ditemukan bahwa variabel dividen, Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap  Sustainable  Growth  Rate  (SGR), tetapi  likuiditas  tidak  signifikan,  penelitian ini  menggunakan  model  Zakon  dimana khusus meneliti syariah.

## Sustainable Growth Rate (SGR)
Konsep  Sustainable  Growth  Rate (SGR)  dikenalkan  oleh  Higgins  (1981) yang mengenalkan bahwa konsep ini adalah konsep  untuk  kebijakan  keuangan  pada setiap  perusahaan  yang  sesuai  dengan pertumbuhan perusahaan tersebut. Meningkatkan  jumlah  Aset  yang  ada  juga dapat  dilihat  dari  segi  pertumbuhan keuntungan  perusahaan  oleh  karena  itu dibutuhkan  kebijakan  perusahaan  terkait. Menurut  Platt  (1995)  SGR  merupakan sebuah  konsep  yang  mana  penjualan  dan aset  perusahaan  dapat  bertumbuh  ketika perusahaan  tidak  mengeluarkan  lembar saham  yang  baru  dan  menjaga  struktur modal yang ada.
Higgins (1977)
mengatakan  bahwa  Sustainable  Growth
Rate (SGR) menggambarkan sebuah konsep atau ide pertumbuhan yang membutuhkan  modal  dengan  menggunakan pembiayaan internal pada kondisi Leverage yang tidak berubah.
Pengukuran Sustainable Growth Rate  (SGR)  memperlihatkan  bahwa  kinerja operasional  dan  juga  keuangan,  variabel- variabel  yang  saling  berinteraksi  adalah ROA  (Return  On  Asset),  Dividend  Pay Out,  NPM  (Net  Profit  Margin),  Leverage dan juga Asset Turnover (Olson & Pagano,
2005).  Sustainable  Growth  Rate  (SGR) merupakan bertumbuhnya penjualan secara maksimum dengan tidak menerima modal dari investor atau juga menerbitkan jumlah  saham  yang  baru  dan  tidak meningkatkan  Leverage  (Snyman,  1999). Keuntungan  diperoleh  tidak  dibagikan kepada  para  pemilik  modal  atau  deviden tidak  dibagikan  kepada  para  pemilik saham,  akan  digunakan  kembali  dalam bisnis.  Sustainable  Growth  Rate  (SGR) merupakan  konsep  perencanaan  yang menekankan  hubungan  antar  Variabel yang akan dijelaskan dibawah ini.

## Likuiditas
Konsep-konsep yang biasa digunakan  dalam menentukan  Sustainable Growth  Rate  (SGR)  sendiri  adalah  ada diantaranya  Current  Ratio  yang  biasa digunakan dalam melihat sebuah kemampuan perusahaan
dalam
menghitung pendistribusian modal perusahaan  jika  pendistribusian  yang dilakukan  tepat  maka  akan  berpengaruh kepada  kegiatan  operasionalnya  ketika kegiatan  operasionalnya  dapat  maksimal tentu  saja  dapat  membantu mencapai  laba yang  maksimal  (Gunawan  &  Leonnita, 2015).  Current  Ratio  sendiri  sering digunakan untuk dapat mengetahui kinerja  perusahaan  dalam  hal  melakukan pembayaran  hutang  dengan  jangka  waktu pendeknya saat sudah jatuh tempo dengan menggunakan  aset  yang  likuid  (Hartono & Utami, 2016).

## Leverage
Kombinasi variabel yang digunakan  untuk  mengetahui  Sustainable Growth  Rate  (SGR)  sendiri  salah  satunya adalah  Leverage  karena  Leverage  sendiri adalah  kunci  penentu  kinerja  perusahaan (Lockwood  &  Prombutr,  2010).  Leverage sendiri  adalah  cara  yang  efisien  untuk kurangi  arus  kas  dan  dapat  meningkatkan kinerja  perusahaan  (Park  &  Jang,  2013). Tetapi Leverage juga dapat dideskripsikan sebagai  penggunaan  Aset  atau  Aktiva yang penggunaannya sendiri adalah
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
Vol. 4, No. 3, September 2021
perusahaan  wajib  membayar  beban  tetap. Keputusan  penggunaannya  sendiri  adalah dengan  melihat  hasil  dari  pengembalian yang  tinggi  diharapkan  sepadan  dengan resiko  yang  dihadapi  dapat  memenuhi pembayaran  kewajiban  (Nasim  &  Rizki Irnama, 2015).

## METODE
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan Manufaktur  yang    terdaftar    di    Bursa    Efek Indonesia    (BEI).    Penelitian    ini    termasuk ke  dalam    kelompok    data    time    series dengan  melihat  dari  dimensi  waktu  yang digunakan  selama  periode  penelitian  yaitu dua  tahun, dari tahun  2017  sampai dengan tahun    2018.    Penelitian    ini    merupakan jenis    penelitian    kausal  komparatif    yaitu penelitian  yang  menggambarkan  hubungan sebab  akibat antara  dua  variabel  atau  lebih (Indriantoro    dan    Supomo,    2002).    Peneliti bermaksud  untuk  menganalisis  pengaruh variabel  independen  yakni    komisaris independen,    komite    manajemen    risiko, reputasi    auditor    dan    konsentrasi kepemilikan    terhadap    variabel    dependen yakni    Sustainble  Finance    baik    secara parsial  maupun simultan.
Populasi  adalah  keseluruhan  subyek penelitian  (Kristianto,  2010).  Sampel  adalah sebagian    anggota    dari    populasi    yang dipilih    menggunakan    proses  tertentu sehingga  dapat  mewakili  populasi.  Metode pemilihan    sampel    yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  metode    purposive sampling    yaitu  tipe  pemilihan    sampel secara    tidak    acak    yang    informasinya diperoleh dengan menggunakan pertimbangan  tertentu.  Adapun  kriteria pemilihan sampel dalam
penelitian ini adalah :
1. Perusahaan
Manufaktur yang terdaftar   di    BEI    pada   tahun   2017 sampai dengan tahun 2019
2. Perusahaan  Manufaktur  Sub  sektor Tekstil dan Garment
3. Perusahaan
yang memiliki kelengkapan data mengenai variabel penelitian Tabel 1 : Kriteria Pemilihan Sample Kriteria Sampel Jumlah Perusahaan Perusahaan Manufaktur yang terdaftar    di    BEI    pada    tahun    2017 sampai dengan tahun 2019 141 Perusahaan  Manufaktur  selain  Sub sektor Tekstil dan Garment (122) Perusahaan    yang  tidak    memiliki kelengkapan  data  mengenai  variabel penelitian (0) Total Sampel 19 Total sample yang digunakan dalam periode pengamatan 2017-2019 19 x 3 = 57 Sample amatan Tabel 2 : Daftar Perusahaan Sample N o Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Tekstil dan Garment CODE 1 Polychem Indonesia Tbk (ADMG) ADMG 2 Argo Pantes Tbk (ARGO) ARGO 3 Trisula Textile Industries Tbk (BELL) BELL 4 Century Textile Industry Tbk (CNTB) CNTB 5 Eratex Djaya Tbk (ERTX) ERTX 6 Ever Shine Tbk (ESTI) ESTI 7 Panasia Indo Resources Tbk (HDTX) / d.h Pansia Indosyntex Tbk HDTX 8 Asia Pacific Investama Tbk (MYTX) / d.h Apac Citra Centertex Tbk MYTX 9 Pan Brothers Tbk (PBRX) PBRX 10 Golden Flower Tbk (POLU) POLU 11 Asia Pacific Fibers Tbk (POLY)/d.h Polysindo Eka Persada Tbk POLY 12 Ricky Putra Globalindo Tbk 13 Sri Rejeki Isman Tb (SRIL) SRIL 14 Sunson Textile Manufacturer Tbk (SSTM) SSTM 15 Stra Petrochem Tbk (STAR) STAR 16 Tifico Fiber Indonesia Tbk (TFCO) TFCO 17 Trisula International Tbk (TRIS) TRIS 18 Uni-Charm Indonesia Tbk (UCIT) UCIT 19 Nusantara Inti Corpora Tbk (UNIT)/ Mega Perintis Tbk (ZONE) ZONE
Sumber  Data:    Data  di  BEI  per  16  Juni 2021

## HASIL Deskripsi Data Penelitian
Pada    penelitian    ini,    data    yang digunakan    adalah    laporan    keuangan perusahaan  Manufaktur, sub sektor Tekstil dan  Garment    yang    terdaftar    di    Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  pada tahun  2017  – 2019,   yang  didapatkan  dari  Bursa  Efek Indonesia (www.idx.co.id). Total perusahaan   Manufaktur, sub sektor Tekstil
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
298
dan Garment  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia    (BEI)    pada  tahun    2017-2019 adalah sebanyak  19 perusahaan.

## Analisis Data
Sebelum    meneliti    lebih    lanjut mengenai    Sustainable  Growth  Rate  pada perusahaan    Manufaktur,  sub  sektor  Tekstil dan Garment,  peneliti menggunakan analisis regresi  linear  berganda  untuk  mengetahui pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Asset Turn Over terhadap Sustainable Growth Rate Uji Asumsi Klasik Sebelum melakukan interpretasi terhadap  hasil  regresi,  terlebih  dahulu dilakukan  pengujian terhadap asumsi-asumsi klasik  agar  hasil  tersebut  layak  digunakan. Pengujian  ini  diperlukan  agar  model  regresi menjadi suatu model yang lebih representatif. Analisis  data  uji  asumsi  klasik  dalam penelitian  ini  antara  lain  melalui  uji normalitas,  multikolinearitas,  autokorelasi dan heteroskedastisitas.
Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki distribusi  normal.  Untuk  menguji  apakah residual  berdistribusi  normal  atau  tidak terdapat dua cara yaitu dengan analisis grafik dan uji statistik.
Analisis Grafik Uji  normalitas  dengan  analisis  grafik dilakukan  dengan  metode  grafik    histogram dan    Probability  Plot  (P-Plot).  Selengkapnya mengenai  hasil  uji  normalitas  penelitian  ini dapat dilihat pada Gambar 1.a.1 dan Gambar 1.a.2
Gambar 1.a1 dan Gambar 1.a.2 Grafik  histogram  dan  Probability Plot (P- Plot)
Dengan  melihat  tampilan  pada grafik  histogram  dalam  gambar  1.a.1 memberikan pola distribusi yang mendekati normal,  sedangkan  pada  gambar  1.a.2. grafik normal probability plot menunjukkan titik-titik  menyebar  disekitar  garis  diagonal dan  penyebarannya  mengikuti  arah  garis diagonal.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa model  regresi  dalam  penelitian  ini  telah memenuhi asumsi normalitas.
Uji Multikoloneritas Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel bebas  (independen).  Model  regresi  yang baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  di antara variabel independen. Multikolinearitas dapat dilihat dari perhitungan  nilai  tolerance  serta  Variance Inflation  Factor (VIF).  Suatu model regresi disimpulkan tidak ada masalah multikolinearitas  adalah  apabila  memiliki nilai  tolerance  lebih  besar  dari  0,10  dan nilai  variance  inflation  factor  (VIF)  lebih kecil dari 10 (Ghozali, 2011:106). Selengkapnya hasil pengujian asumsi klasik multikolinearitas  dapat  dilihat  pada  tabel  2 berikut ini.
Tabel 2: Tabel  VIF  (Variance  Inflation
Factor) Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) X1.Likuiditas ,991 1,009 X2.Leverage ,996 1,004 X3.Asset.TO ,990 1,010
Dari  tabel  2.  di  atas  menunjukkan bahwa semua variabel independen memiliki nilai  tolerance  lebih  besar  dari  0,10  yang berarti  tidak  ada  korelasi  antar  variabel independen  yang  nilainya  lebih  dari  95%. Hasil  perhitungan  nilai  Variance  Inflation Factor  (VIF)  juga  menunjukkan  hal  yang sama  yaitu  semua  variabel  independen memiliki  nilai  VIF  lebih  kecil  dari  10. Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi  dalam  penelitian  ini  telah  terbebas dari masalah multikolinearitas.
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
Koefisien determinasi Uji  koefisien  determinasi  (R2)  pada intinya  adalah  untuk  mengetahui  seberapa jauh  kemampuan model  dalam  menerangkan variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi (R2) adalah antara 0 (nol) dan 1 (satu). Nilai koefisien determinasi (R2) yang kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel  dependen  amat  terbatas.  Nilai  yang mendekati  satu  berarti  variabel-variabel independen  memberikan  hampir  semua informasi yang
dibutuhkan
untuk memprediksi  variasi  variabel  dependen (Ghozali, 2011:97).
Pada model regresi berganda penggunaan  nilai  Adjusted  R²  lebih  baik dibandingkan  dengan  hanya  melihat  pada nilai  koefisien  determinasi  (R²)  untuk mengetahui seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen.    Hal  ini  disebabkan  penggunaan koefisien determinasi (R²) memiliki kelemahan  mendasar  yaitu  bias  terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkan  ke  dalam    model.    Hasil  uji koefisien  determinasi  dapat  dilihat  pada Gambar 3 berikut ini:
Model Summary b Model R R
Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,454 a ,206 ,161 ,60886 1,783
a. Predictors: (Constant), X3.Asset.TO, X2.Leverage, X1.Likuiditas b. Dependent Variable: Y1.SGR
Gambar 3 : R Square Dari  Gambar  3  di  atas  menunjukkan bahwa  nilai R square  sebesar  0,206  berarti bahwa  hanya    sebesar  20,6%  variabel dependen  yaitu Sustainable  Growth  Rate dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen yaitu  Likuiditas,  Leverage  dan  Asset  Turn Over.    Hal  ini  menandakan  masih  rendah atau lemahnya kemampuan variabel independen  dalam  menjelaskan  variabel dependen,  sedangkan  sisanya  yaitu  sebesar 79,4%  dijelaskan  oleh  variabel    lain  yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian ini  menggunakan  analisis  regresi  linier berganda.    Analisis  regresi  linier  berganda ini digunakan untuk menguji hipotesis. Hal ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel dependen  secara  parsial.  Hal  ini  bertujuan untuk  mengetahui  pengaruh  Likuiditas, Leverage  dan  Asset  Turn  Over  terhadap Sustainable  Growth  Rate .  Teknik  analisis tersebut  dilakukan  dengan  menggunakan program SPSS versi 25.
Uji Signifikansi Regresi Berganda (Uji F)
Pengujian signifikansi regresi berganda dilakukan dengan cara membandingkan  F  hitung  dengan  F  tabel atau dapat pula dilakukan dengan membandingkan nilai probabilitas signifikansi  dengan  tingkat  signifikansi yang  telah  ditentukan,  yaitu  sebesar  0,05. Uji  statistik  F  pada  dasarnya  digunakan untuk  mengetahui  apakah  semua  variabel independen/bebas  yang  dimasukkan  dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap
variabel
dependen/terikat  (Ghozali,  2011:98).  Uji statistik  F  dalam  penelitian  ini  dilakukan dengan melihat nilai signifikansi (sig)  pada uji ANOVA.  Selengkapnya mengenai hasil uji  statistik  F  penelitian  ini  dapat  dilihat pada Gambar c.1 . berikut ini.
Gambar c.1 Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 5,102 3 1,701  4,588  ,006 b Residual 19,648  53 ,371 Total 24,750  56
a. Dependent Variable: Y1.SGR b. Predictors: (Constant), X3.Asset.TO, X2.Leverage, X1.Likuiditas
Dari  tabel  c.1  di  atas  menunjukkan nilai  F  hitung  sebesar  4,588    dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,006.    Hal  ini menandakan  bahwa  model  regresi  dapat digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen  terhadap Sustainable  Growth Rate karena  nilai  signifikansi  lebih   kecil dari    0,05    (sig    >    5%).    Maka  dapat disimpulkan  Hipothesis  diterima  yang menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh yang  signifikan dari  pengaruh  Likuiditas,
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
300

## Leverage  dan  Asset  Turn  Over  terhadap Sustainable Growth Rate

## Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Dari  hasil  pengujian    terhadap asumsi  klasik, diperoleh model tersebut telah memenuhi asumsi normalitas, multikolinearitas, autokorelasi dan heteroskedastisitas. Pengujian hipotesis dilakukan  dengan  menguji  model  persamaan regresi    secara    parsial    terhadap  masing- masing  variabel  bebas.  Uji  statistik  t bertujuan  untuk  mengetahui  seberapa  jauh pengaruh variabel independen secara individual (parsial), yaitu Likuiditas, Leverage  dan  Asset  Turn  Over  terhadap Sustainable  Growth  Rate .    Model  regresi pada penelitian ini diuji dengan melihat nilai sig yang terdapat pada Gambar berikut ini.
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity
Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) 1,862 ,309 6,023 ,000 X1.Likuiditas -,725 ,320 -,278 - 2,263 ,028 ,991 1,009 X2.Leverage ,943 ,333 ,347 2,829 ,007 ,996 1,004 X3.Asset.TO -,303 ,417 -,089 -,725 ,471 ,990 1,010
Dependent Variable: Y1_ Sustainable Growth Rate Gambar c.2 : Uji t Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t  pada tabel  di  atas,  maka  diperoleh  persamaan regresi sebagai berikut:
SF  =1,862  -  0,725  Likd    +  0,943 Leverage – 0,303 ATO  + ε
Dari  persamaan  regresi  di  atas, diketahui  bahwa  konstanta  sebesar  1,862 menyatakan    bahwa  variabel  independen yang  terdiri  Likuiditas,  Leverage  dan  Asset Turn  Over  terhadap Sustainable  Growth Rate ,  dimana  Likuiditas  dan  Asset  Turn Overo memiliki koefisien negatif.
Pengaruh Likuiditas  terhadap Sustainable Growth Rate
Nilai  koefisien  Likuiditas bertanda negatif  yaitu  sebesar  0,725.  Nilai  koefisien tersebut  memiliki  arti  apabila  Likuiditas mengalami  penurunan  1  satuan  dengan asumsi  variabel  independen  lainya  bernilai konstan, maka Sustainable Growth Rate juga
akan  akan  mengalami  penurunan  sebesar 0,725 satuan. Hipotesis pertama (H1) dalam penelitian ini adalah Likuiditas
berpengaruh pada Sustainable Growth Rate . Berdasarkan  hasil  uji  parsial,  nilai  t  hitung untuk  Likuiditas  adalah  sebesar  -2,263  dan nilai  signifikansi  sebesar  0,028  lebih  kecil dari tingkat signifikansi yang telah ditetapkan    yaitu    sebesar    0,05    (5%). Dengan  demikian  dapat  dikatakan  ukuran Likuiditas  berpengaruh  signifikan  pada Sustainable  Growth  Rate pada  seluruh perusahan  Manufaktur  sub  sektor  Tekstil dan Garmen di Bursa Efek Indonesia tahun 2017  -  2019.  Hal  ini  berarti  hipotesis pertama (H1) dalam penelitian ini diterima.
Pengaruh Leverage terhadap Sustainable Growth Rate
Berdasarkan  hasil  uji  parsial,  nilai  t hitung  untuk  Leverage  adalah  sebesar  - 0,943  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,007 lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  yang telah ditetapkan  yaitu  sebesar  0,05  (5%). Dengan    demikian    dapat    dikatakan Leverage  berpengaruh  signifikan  pada Sustainable  Growth  Rate pada  perusahan Manufaktur  sub  sektor  Tekstil  dan  Garmen pada  periode  amatan  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2017  –  2019  .  Hal  ini berarti hipotesis kedua (H2) dalam penelitian ini diterima.
Pengaruh Asset  Turn  Over terhadap Sustainable Growth Rate
Berdasarkan  hasil  uji  parsial,  nilai  t hitung  untuk Asset  Turn  Over adalah sebesar -0,725 dan nilai signifikansi sebesar 0,471  lebih  besar  dari  tingkat  signifikansi yang  telah  ditetapkan    yaitu    sebesar    0,05 (5%).  Dengan  demikian  dapat  dikatakan Asset  Turn  Over tidak    berpengaruh signifikan  pada Sustainable  Growth  Rate perusahan  Manufaktur  sub  sektor  Tekstil dan  Garmen  pada  periode  amatan  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2017  –  2019.  Hal  ini berarti hipotesis ketiga (H3) dalam penelitian ini ditolak.
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
Vol. 4, No. 3, September 2021

## PEMBAHASAN
Dari  hasil  penelitian  diatas,  berikut dibahas  pengaruh  masing-masing  Variabel Independen terhadap Variabel dependen.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Sustainable Growth Rate
Bersumber  pada  hasil  pengujian  yang sudah  dijalankan  bahwa  didapat  nilai  pvalue atau  probabilitas  dari  variabel  independen  1 atau  Likuiditas  senilai  0,028.  Apabila  dilihat bahwa nilai tersebut lebih kecil daripada nilai alpha  (>0,05)  berarti  Likuiditas  mempunyai efek  positif  signifikan  terhadap  Sustainable Growth Rate (SGR). Dengan ini H1 diterima. Likuiditas  sendiri  ialah  salah  satu  dari  rasio likuiditas  yang  mana  berguna  untuk  melihat kemampuan  sebuah  perusahaan  untuk  dapat mengatasi hutang hutang jangka pendek yang perusahaan  miliki.  Dengan  rasio  ini  dapat dilihat  bagaimana  sebuah  perusahaan  dapat menutup  kewajiban  lancarnya  menggunakan aset lancar yang dipunyai perusahaan. Tetapi sebuah perusahaan untuk dapat meningkatkan  pendapatan  yang  dimilikinya tidak  harus  selalu  menggunakan  dana pinjaman  yang  dapat  meningkatkan  tingkat kewajiban jangka pendeknya.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  dari  Hartono  &  Utami  (2016); Steblyanskaya, Wang, Ryabova, Razmanova, & Rybachuk (2019) yang mengatakan bahwa likuiditas  yang  memiliki  efek  positif  pada sustainable  growth  rate.  Penelitian  ini  tidak terdukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan oleh    Amouzesh,  Moenifar,  &  Mousavi (2011);  Manaf,  Saad,  Mohamad,  Ali,  & Rahim (2018) yang mengatakan bahwa rasio likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap SGR.
Perbedaan  dalam  hasil  observasi  dapat disebabkan oleh beberapa penyebab diantaranya  ialah  perbedaan  objek  yang diteliti  dari  penelitian  ke  penelitian  lain contohnya  saja seperti penelitian yang sudah dilakukan oleh Steblyanskaya (2019) dengan objek penelitian perusahaan gas  yang berada di  Rusia,  sedangkan  penelitian  dari  Manaf (2018)  melakukan  penelitian  dengan  objek perusahaan publik yang berada di Malaysia.

## Pengaruh Leverage terhadap Sustainable Growth Rate
Hasil dari pengujian nilai p-value atau probabilitas  dari  variabel  independen  2 yaitu Leverage yang diukur dengan Debt to Equity  Ratio  (DER)  memperoleh  nilai sebesar  0,007.  Nilai  dari  hasil  pengujian tersebut lebih kecil bila dilihat dengan nilai alpha  (5%)  yang  memiliki  artiialah  DER memiliki  efek  positif  signifikan  terhadap SGR.  Dilihat  dari  hasilnya  tersebut  artinya adalah  H2  diterima.  Variabel  Leverage (DER)  ialah  sebuah  rasio  solvabilitas dimana  mengukur  kemampuan  perusahaan untuk  memenuhi  seluruh  kewajiban  yang ada.  Rasio  yang  dimana  digunakan  melihat kemampuan  dalam  membayar  hutang jangka  panjang.  Dana  pinjaman  jangka panjang yang diambil oleh perusahaan akan sangat  baik  apabila  digunakan  untuk meningkatkan  tahap  pendapatan,  produksi dari  perusahaan  itu  sendiri  dengan  cara melakukan  pembiayaan  aset,  pembeliaan aset,  dan  melakukan  eksapansi  terhadap pasar.
Hasil  dari  penelitian  pada  variabel  2 yang  mengatakan  bahwa  leverage  (DER) memiliki efek positif signifikan untuk SGR. Hal ini didukung oleh penelitian dari Nasim &  Rizki  Irnama  (2015);  Nirali  Pandit (2011);  Utami,  Muthia,  &  Husni  Thamrin (2018)  yang  menyatakan  bahwa  leverage (DER) mempunyai pengaruh positif signifikanterhadap  SGR.  Semakin  tinggi nilai  SGR  perusahaan  maka  akan  tinggi juga  leverage  yang  dimiliki  perusahaan. Dari  hasil  regresi  dapat  dikatakan  bahwa variabel  DER  mempunyai  pengaruh  positif signifikan  untuk  nilai  Sustainable  Growth Rate  (SGR)  sebuah  perusahaan.  Karena dengan leverage perusahaan dapat bertumbuh  berkelanjutan  hanya  jika  dana pinjaman yang digunakan untuk kepentingan perusahaan seperti pemeliharaan  aset,  pembelian  aset,  dan dapat  juga  menambah  kapasitas  produksi atau  dapat  juga  melakukan  ekspansi terhadap  pasar.  Tetapi  untuk  menambah nilai Sustainable  Growth  Rate  (SGR) dengan  cara  cara  seperti  tadi  dapat  juga
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
302
tidak  melalui  dana  pinjaman.  Dapat  juga melalui penjualan aset yang dimiliki perusahaan  untuk  dapat  diganti  dengan  aset yang  baru  atau  juga  dengan  penerbitan lembar saham.
Pengaruh Asset  Turn  Over terhadap Sustainable Growth Rate
Berikutnya  adalah  nilai  p-value  atau probabilitas  dari  variabel  independen  yang ketiga  adalah  Asset  Turnover  (TATO)  yang memiliki  nilai  sebanyak  0,471.  Jikalau  nilai tersebut dilihat dengan nilai alpha (5%) maka nilai tersebut lebih besar daripada nilai alpha (>0,05)  memiliki  arti  Asset  Turnover (TATO)  tidak  mempunyai  efek  positif signifikan  untuk  sustainable  growth  rate (SGR)  maka  dengan  ini  H3  ditolak.  TATO ialah  rasio  yang  dipakai  dalam  mengukur tingkat  efisiensi  pemakaian  seluruh  aset perusahaan  untuk  dapat  membuat  volume penjualan  yang  diinginkan.  Rasio  ini tentunya akan sangat baik karena memanfaatkan  jumlah  aset  yang  dipunyai perusahaan untuk dapat menciptakan penjualan  yang  diinginkan.  Jika  nilai  dari rasio ini semakin tinggi akan semakin efisien aset yang digunakan dalam hasilkan penjualan  perusahaan.  Tetapi  nilai  penjualan yang tinggi belum tentu dapat meningkatkan nilai SGR.
Penelitian  ini  tidak  tedukung  oleh penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nasim  & Rizki  Irnama  (2015);  Nirali  Pandit  (2011); Norfhadzilahwati  Rahim;  Maryam  Badrul Munir  (2018)  yang  menghasilkan  bahwa variabel  TATO  mempunyai  pengaruh  positif signifikan  terhadap  SGR.  Tetapi  penelitian ini tidak bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Junaidi, Sulastri, Isnurhadi, & Adam, (2019).

## Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Asset Turn  Over  terhadap  Sustainable  Growth
Rate
Berikutnya  adalah  nilai  p-value  atau probabilitas dari variabel independen keseluruhan dilihat dari uji f adalah memiliki nilai  0,006.  Jikalau  nilai  tersebut  dilihat dengan  nilai  alpha  (5%)  maka  nilai  tersebut
lebih  besar  daripada  nilai  alpha  (>0,05) memiliki  arti  Likuiditas,  Leverage  dan Asset  Turn  Over  mempunyai  efek  positif signifikan  untuk  sustainable  growth  rate (SGR) maka dengan ini H4 diterima.

## SIMPULAN
Berdasarkan  pembahasan  penelitian yang  sudah  dikerjakan  pada  bagian  hasil dan  pembahasan.  Kesimpulan  yang  dapat ditarik  mengenai  pengaruh  Likuiditas  , leverage  (DER),  asset  turnover  (TATO) untuk  Sustainable  Growth  Rate  (SGR) terhadap perusahaan sektor manufaktur  sub sektor  Tekstil  dan  Garment  yang  berada pada  BEI  dengan  periode  penelitian  2017- 2019 adalah sebagai berikut:
1. Hasil  observasi  ini  memperlihatkan bahwa  Likuiditas  memiliki  efek signifikan  pada  SGR  yang  diujikan terhadap perusahaan sektor manufaktur  yang  tergabung  dalam BEI. CR sendiri ialah rasio likuiditas  yang  mana  berguna  untuk dapat  mengukur  kinerja  sebuah perusahaan untuk membayar hutang jangka  pendeknya  yang  sudah  jatuh tempo  dengan  memakai  aset  atau aktiva  likuid.  Karena  dengan  cara melikuid  asset  atau  aktiva  lancar dimiliki perusahaan, maka perusahaan  tersebut  juga  akan kehilangan kemampuan
produksinya  yang  tentu  saja  akan mengikis bagian pendapatan.
2. Berdasarkan hasil penghitungan regresi  yang  sudah  didapatkan menunjukan leverage (DER) berpengaruh secara positif
signifikan  pada  sustainable  growth rate yang berarti jika semakin tinggi nilai  DER  akan  semakin  meningkat juga nilai dari SGR.  Karena dengan meminjam  dana  yang  cukup  besar sebuah  perusahaan  akan  dapat melakukan pembesaran tingkat penghasilan dengan cara membiayai aset atau melakukan ekspansi terhadap  pasar  yang  tentunya  akan
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
Vol. 4, No. 3, September 2021
303
menambah  nilai  pertumbuhan  yang berkelanjutan.
3. Hasil  penghitungan  regresi  yang didapat  memberitahu  bahwa  variabel asset turnover (TATO) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap  Sustainable  Growth  Rate (SGR).  Rasio  asset  turnover  (TATO) yang  lebih  tinggi  tentu  saja  akan menghasilkan  penjualan  dan  juga pendapatan  yang  diinginkan  namun meski  pendapatan  yang  diterima cukup  meningkat  itu  bukan  jaminan perusahaan dapat mengalami Sustainable  Growth  Rate  (SGR). Dengan  risiko-risiko  yang  dihadapi seperti  beban  jangka  panjang  yang harus  ditanggung  perusahaan  dan juga  kredit  macet  yang  dialami perusahaan  akan  membuat  laba  dari perusahaan tersebut tidak berubah.

## DAFTAR RUJUKAN
Amouzesh,  N.,  Moenifar,  Z.,  &  Mousavi,  Z.
(2011).  Sustainable  Growth  Rate and Firm
Performance:  Evidence  From  Iran  Stock Exchange.  International  Journal  of Business  and  Social  Science,  2(23), 249–255.
Cheryta,  A.  M.,  Moeljadi,  M.,  &  Indrawati,
N. K. (2018). Leverage,
Asymmetric Information, Firm Value,  and  Cash  Holdings  in Indonesia.  Jurnal  Keuangan  Dan Perbankan, 22(1), 83–93. https://doi.org/10.26905/jkdp.v22i1. 1334 Deakin,  E.  B.  (1976).  Distributions  of Financial Accounting Ratios : Some Empirical Evidence. The Accounting Review, 51(1), 90–96.
Gunawan,  B.,  &  Leonnita,  D.  P.  (2015).
Pengaruh Kinerja Keuangan
terhadap  Deviation  Actual  Growth Rate  dari  Sustainable  Growth  Rate.
Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis, 15(2), 11.
Hartono, G. C., & Utami, S. R. (2016). The Comparison of Sustainable Growth Rate,Firm’S  Performance  and
Value  Among  the  Firms  in  Sri Kehati  Index  and  Idx30  Index  in
Indonesia Stock Exchange. International  Journal  of  Advanced Research  in  Management  and Social  Sciences,  5(5),  68–81. Retrieved from http://www.garph.co.uk/IJARMSS /May2016/7.pdf Haryanto, S. (2016). Determinan Permodalan Bank Melalui Profitabilitas, Risiko,Ukuran Perusahaan, Efisiensi Dan Struktur Aktiva.  Jurnal  Ekonomi  Dan Bisnis,18(1), 117. https://doi.org/10.24914/jeb.v19i1. 483
Higgins,  R.  C.  (1977).  Much  Growth  Can Firm Afford ? 6(3), 7–16.
Higgins,  R.  C.  (1981).  Sustainable  Growth under Inflation. Financial
Management,
10(4), 36. https://doi.org/10.2307/3665217
Junaidi,  S.,  Sulastri,  S.,  Isnurhadi,  I.,  & Adam,  M.  (2019).  Liquidity,  asset quality, and efficiency to sustainable growth rate for banking at Indonesia Stock Exchange.Jurnal  Keuangan  Dan Perbankan, 23(2), 308– 319.https://doi.org/10.26905/jkdp.
v23i2.2699
Khatin,  K.  N.,  Anjaswara,  B.,  &  Utami,  S. R.  (2016).  The  Effect  Of  Return On  Asset,  Current  Ratio,  Price  To Earning Ratio, And Stock Price On Sustainable Growth Rate Of Firms In  Business-27  Index  And  Sri Kehati Index In Indonesia Stock
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Asset Turn Over Terhadap Sustainable Growth Rate Terhadap Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2017-2019
(Indarti Indarti, Ika Berty Apriliyani, Dini Onasis)
304
Exchange. International Journal of Advanced Research in Management and Social Sciences, 5(8), 130–144.
Kristanti,  F.  T.,  Hendrawan,  R.,  &  Alrasidi, S.  E.  S.  (2019).  The  differences between  family  firms  and  non- family firms: Evidence in Indonesia. Jurnal  Keuangan  Dan  Perbankan,
23(2),
206–216.
https://doi.org/10.26905/jkdp.v23i2. 2687
Lockwood,  L.,  &  Prombutr,  W.  (2010). Sustainable growth and stock
returns. Journal of Financial Research, 33(4), 519–538. https://doi.org/10.1111/j.1475-
6803.2010.01281.x
Manaf, N. B. A., Saad, N. B. M., Mohamad, N. E. A. B., Ali, I. B. M., & Rahim, N.  B.  (2018).  Determinants  of Sustainability  Growth  Rate  (SGR) By  Using  Zakon’s  Model  To Encounter With Shariah Compliance Requirements For Shariah Securities
Compliance  Firms  in  Malaysia. International  Journal  of  Industrial Management, 4(June), 61–69. Retrieved from http://ijim.ump.edu.my/images/IJIM -4/IJIM4-4.pdf
Martani,  D.,  &  Khairurizka,  R.  (2009).  The effect  of  financial  ratios,  firm  size, and  cash  flow  from  operating activities in the interim report to the stock  return.  Chinese  Business Review, 08(06), 44–55.
https://doi.org/10.17265/1537- 1506/2009.06.005