## Jurnal Ilmu Keuangan dan Perbankan (JIKA)

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI YEILD TO MATURITY OBLIGASI KORPORASI
Yuliah 1
Leni Triana 2
Suhandi 3

## yuliah@binabangsa.ac.id
Universitas Bina Bangsa 1
JL Raya Serang - Jakarta, KM. 03 No. 1B, 42124 Kota Serang, Provinsi Banten Indonesia
Received Date :  05.03.2020 Revised Date :  07.12.2020 Accepted Date :  23.12.2020

## PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA BANDUNG

## ABSTRAK
Penelitian ini menganalisa faktor-faktor  yang  mempengaruhi yield to maturity pada  obligasi  korporasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2017-2018. Faktor yang menentukan yield to maturity pada penelitian ini  adalah  inflasi,  tingkat  suku  bunga,  maturity  dan  peringkat  obligasi. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan teknik sampling yang digunakan adalah purposive sampling. Metode analisa yang digunakan adalah analisa  regresi  linier  berganda.  Berdasarkan  hasil  analisa  diperoleh  bahwa tingkat  suku  bunga,  maturity  dan  peringkat  obligasi  berpengaruh  terhadap yield  to  maturity sedangkan  inflasi  tidak  berpengaruh  terhdap yield  to maturity . Secara simultan, inflasi, tingkat suku bunga, maturity dan peringkat obligasi berpengaruh terhadap yield to maturity .
Kata kunci: yield to maturity , inflasi, suku bunga, maturity, peringkat obligasi

## ASBTRACT
This study analyzes the factors that influence yield to maturity of corporate bonds listed in Indonesia Stock Exchange period 2017-2018. The factors that determine yield to maturity in this research are the inflation, the interesnt rate, the maturity date and the bond rating. This reserch used quantitative study with sampling technique used is purposive sampling. The analytical method is used multiple linear regression analysis. Based on the analiysis obtained that the interest rate, the maturity date and the bond rating alnfluence the yield to maturity while the inflation not influence the yield to maturity . Simultaneously, the inflatio, the interest rate, the maturity and the bond rating influence the yield to maturiry.
Keywords : yield to maturity , inflation, interest rate, maturity date, bond rating

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  tempat  bertemunya  penjual  dan  pembeli, dimana  penjual  pada  pengertian  ini  adalah  pihak  yang  membutuhkan  dana dan  pembeli  sebagai  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana  dan  yang diperjualbelikan  adalah  berupa  modal  atau  instrumen  surat-surat  berharga seperti saham, obligasi serta instrumen turunan derivatif lainnya. Pasar modal menyediakan  berbagai  alternatif  investasi  yang  lebih  bervariasi  sehingga memberikan  peluang  untuk  mendapatkan  keuntungan.  Investasi  di  pasar modal termasuk investasi aset finansial. Investasi pada aset finansial ini jenis investasi  yang  sering  dipilih  para  investor,  karena  sifatnya  yang  tidak berwujud namun tetap memberikan nilai yang tinggi. Salah satu investasi yang diperjualbelikan  di  pasar  modal  yaitu  obligasi  (bond).  Bagi  perusahaan, obligasi  merupakan  utang  atau  pinjaman  modal  dari  para  investor  dengan memberikan  imbalan  berupa    bunga  obligasi  dan  mengembalikan  pokok pinjaman pada waktu jatuh tempo seperti yang dinyatakan oleh Suad Husnan (2005)  bahwa  kalau  emiten  menerbitkan  obligasi,  maka  ini  berarti  emiten tersebut mengakui berhutang kepada pembeli atau pemilik obligasi tersebut. Sedangkan bagi investor, ketika mereka menanamkan dananya pada obligasi berarti  mereka  telah  meminjamkan  dana  sebagai  tambahan  modal  bagi perusahaan  dimana  dengan  investasi  obligasi,  investor  mengharapkan imbalan berupa kupon yang bersifat tetap.
Terdapat  dua  macam  obligasi,  yaitu  obligasi  pemerintah  dan  obligasi korporasi.  Obligasi  merupakan  instrumen  investasi  di  pasar  modal  yang diperjualbelikan  melalui  mekanisme  OTC  ( Over  The  Counter )  atau  tidak diperjualbelikan melalui bursa, tetapi setiap transaksi jual beli obligasi yang terjadi  wajib  dilaporkan  kepada  Bursa  Efek  Indonesia  melalui  sistem pelaporan CTP ( Centralized Trading Platform ),  agar harga pasar suatu obligasi dapat diketahui secara lebih terbuka oleh para investor pemegang obligasi di pasar.  Obligasi  adalah  sekuritas  yang  mewajibkan  penerbitnya  untuk melakukan  pembayaran  tertentu  kepada  pemegang  obligasi  pada  jangka waktu  tertentu  (Bodie  dkk,  2006).  Menurut  Arthur  J.  Keown  (2004) mengatakan bahwa obligasi adalah suatu jenis utang atau surat kesanggupan bayar  jangka  panjang  yang  dikeluarkan  oleh  peminjam,  yang  berjanji membayar  ke  pemegangnya  dengan  sejumlah  bunga  tiap  tahun  yang ditentukan  sebelumnya.  Dengan  demikian,  obligasi  merupakan  investasi  di pasar modal yang memberikan pendapatan tetap ( fixed income ). Pendapatan tetap  ini  juga  yang  menjadi  daya  tarik  investor  untuk  berinvestasi  pada obligasi.  ada  beberapa  alasan  mengapa  investor  lebih  senang  berinvestasi pada  obligasi  daripada  saham,  diantaranya  karena  obligasi  memberikan pendapatan  yang  tetap  berupa  kupon  atau  bunga  obligasi,  sehingga  risiko kerugian  yang  dialami  investor  rendah  dan  apabila  perusahaan  mengalami kebangkrutan  maka  yang  akan  didahulukan  dalam  pengembalian  dana investasi  adalah  para  pemegang  obligasi.  dengan  kata  lain,  investasi  pada obligasi lebih aman dibanding investasi pada saham. Menurut Faerber (2000) menyatakan  bahwa  investor  lebih  memilih  berinvestasi  pada  obligasi
dibanding  saham  karena  dua  alasan,  (1)  volatilitas  saham  lebih  tinggi dibanding obligasi, sehingga mengurangi daya tarik investasi pada saham, (2) obligasi menawarkan tingkat pengembalian yang positif dengan pendapatan tetap (fixed income), sehingga obligasi lebih memberikan jaminan. Investasi  pada  obligasi  juga  memberikan  keuntungan  berupa  yield.  Yield obligasi ini juga merupakan faktor penting yang diperhitungkan oleh investor dalam  melakukan  pembelian  obligasi  sebagai  instrumen  invetasinya. Tandelilin  (2010)  menyatakan  bahwa  yiled  obligasi  merupakan  ukuran pendapatan  obligasi  yang  akan  diterima  oleh  investor,  yang  cenderung bersifat tidak tetap. Yield obligasi tidak bersifat tetap sebagaimana layaknya bunga obligasi, karena yield obligasi akan sangat terkait dengan tingkat return yang disyaratkan investor. Ada beberapa macam yield yang dapat digunakan oleh investor, salah satunya adalah Yield to maturity (YTM) yang merupakan tingkat  return  yang  didapatkan  investor  jika  melakukan  pembelian  obligasi pada harga pasar saat ini dan menahannya sampai jatuh tempo. Investor yang membeli obligasi dan memilikinya sampai jatuh tempo akan menerima yield to  maturity yang  terdapat  pada  tanggal  pembelian,  tetapi yield  to  maturity obligasi  akan  sering  mengalami  perubahan  diantara  tanggal  pembelian  dan tanggal  jatuh  tempo,  karena  harga  pasar  obligasi  pun  selalu  berubah-ubah seiring  dengan  berubahnya  kondisi  perekonomiana  baik  secara  mikro maupun  makro.  Maka,  investor  perlu  mengetahui  faktor-faktor  yang mempengaruhi yield  to  maturity agar  investor  dapat  meningkatkan  imbal hasilnya, dan faktor-faktor yang mempengaruhi yield to maturity diantaranya adalah tingkat inflasi, tingkat suku bunga, maturitas dan peringkat obligasi. Menurut Pairsa (2012), terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi yield obligasi  yaitu  faktor  eksternal,  karakteristik  obligasi  dan  faktor  internal. Faktor  eksternal  yang  perlu  diperhatikan  adalah  inflasi  dan  tingkat  suku bunga. Inflasi merupakan kondisi dimana harga barang dan jasa secara umum mengalami  kenaikan,  sehingga  investasi  pada  surat-surat  berharga  seperti obligasi semakin berisiko. Terjadinya inflasi akan menyebabkan nilai riil atau pendapatan menurun. Dalam konteks obligasi, jika tingkat inflasi mengalami peningkatan maka akan terjadi penurunan nilai riil pendapatan bunga yang diperoleh investor selama umur obligasi. Di samping itu, tingkat inflasi juga berhubungan dengan tingkat bunga, apabila tingkat inflasi meningkat maka suku  bunga  akan  cenderung  mengalami  kenaikan,  yang  nantinya  akan berdampak  pada  tingkat  bunga  pasar  obligasi  dan  akibatnya  akan mempengaruhi nilai yield obligasi, Nelmida (2018). Jika inflasi diestimasikan meningkat,  harga  obligasi  menurun  tetapi  yield  akan  meningkat.  Hal  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tiyas  Ardian  (2014)  yang mengatakan bahwa inflasi berpengaruh positif terhadap yield obligasi tetapi bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ni  Wayan  dan  Nyoma Abundanti  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif terhadap yield obligasi.
BI Rate merupakan suku bunga kebijakan yang mencerminkan sikap kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank Indonesia dan diumumkan kepada publik,
BI rate merupakan salah satu mekanisme yang digunakan untuk mengontrol kestabilan rupiah.
Suku  bunga  mempengaruhi  tinggi  rendahnya  yield  obligasi.  Apabila  suku bunga  meningkat,  para  investor  akan  berbondong-bondong  memindahkan investasinya  pada  deposito  atau  pada  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI)  yang memberikan bunga bebas risiko sehingga sangat mudah dan aman. Sedangkan obligasi  memiliki  risiko  default  dimana  perusahaan  tidak  mampu  melunasi pokok pinjaman dan tidak dapat membayar bunga obligasi. Oleh karena itu, jika  tingkat  suku  bunga  naik,  investor  mengharapkan yield  to  maturity pun naik. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Tiyas Ardian (2014) yang  mengatakan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  positif  terhadap  yield obligasi  dan  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Lady  dan  Dina  (2015)  yang menyatakan bahwa suku bunga berpengaruh negatif terhadap yield obligasi. Maturity merupakan selisih antara tanggal terbit dengan tanggal jatuh tempo obligasi.  semakin  lama  umur  obligasi,  semakin  besar  risiko  yang  didapat investor. Maka dari itu, investor lebih menyukai obligasi dengan maturiti yang lebih pendek karena emiten dianggap lebih mampu dapat membayar bunga obligasi dan melunasi pokok pinjaman. Umur obligasi yang pendek memiliki risiko  yang  kecil,  sehingga  imbal  hasil  juga  semakin  kecil,  sedangkan  umur obligasi  yang  panjang  memiliki  risiko  yang  besar  serta  memberikan  yield obligasi  yang  besar  juga.  Oleh  karena  itu,  maturiti  berpengaruh  positif terhadap  yield  obligasi.  Hal  tersebut  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Siti  Hatanti  dan  Mulyo  (2012)  yang  menemukan  bahwa maturiti berpengaruh signifikan terhadap yield obligasi.
Peringkat  obligasi  merupakan  hal  yang  perlu  diperhatikan  oleh  investor obligasi  terutama  obligasi  korporasi  atau  obligasi  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan.  Ross  et  all  (2008),  peringkat  utang  adalah  penilaian  tentang kelayakan  kredit  perusahaan  emiten.  Definisi  kelayakan  kredit  yang digunakan  didasarkan  pada  seberapa  besar  kemungkinan  perusahaan  akan gagal bayar dan perlindungan yang dimiliki kreditur jika terjadi gagal bayar. Jadi  peringkat  obligasi  dikeluarkan  oleh  ranting  agennya  untuk  melindungi para investor dari perusahaan yang memberikan kemungkinan risiko default risk (gagal bayar). Jika peringkat obligasi berada pada Investment grade, maka akan berpengaruh terhadap tingginya yield to maturity begitu pun sebaliknya. Hal  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  Nelmida  (2018)  yang  mengatakan bahwa peringkat obligasi berpengaruh terhadap yield to maturity (YTM) dan tidak sejalan dengan penelitian Ni wayan dan nyoma Abundanti (2015) yang menunjukkan  bahwa  peringkat  obligasi  berpengaruh  negatif  terhadap  yield obligasi.
Berdasarkan fenomena di atas, maka studi ini mempunyai beberapa rumusan masalah  yaitu;  (1)  apakah  inflasi  berpengaruh  terhadap  yield  obligasi?  (2) apakah  tingkat  bunga  berpengaruh  terhadap  yield  obligasi?  (3)  apakah maturiti  berpengaruh  terhadap  yield  obligasi  (4)  apakah  peringkat  obligasi berpengaruh  terhadap  yield  obligasi?  (5)  apakah  inflasi,  tingkat  bunga, maturiti  dan  peringkat  obligasi  berpengaruh  terhadap  yield  obligasi?  dan
penelitian ini bertujuan (1) untuk mengetahui pengaruh inflasi terhadap yield obligasi (2) untuk mengetahui pengaruh tingkat bunga terhadap yield obligasi (3)  untuk  mengetahui  pengaruh  maturiti  terhadap  obligasi  (4)  untuk mengetahui  pengaruh  peringkat  obligasi  terhadap  yield  obligasi  (5)  untuk mengetahui pengaruh inflasi, tingkat bunga, maturiti dan peringkat obligasi terhadap yield obligasi.

## TINJAUAN PUSTAKA Pengaruh Inflasi terhadap yiled to maturity
Inflasi  merupakan  kenaikan  harga  yang  terjadi  pada  barang-barang komoditi  secara  umum  dan  terus  menerus  sehingga  dapat  menyebabkan menurunnya  nilai  uang.  Inflasi  akan  berdampak  besar  terhadap  kegiatan investasi terutama obligasi. Inflasi yang tinggi akan menyebabkan harga akan mengalami kenaikan, sehingga investasi pada obligasi akan semakin berisiko. Akibatnya, investor akan mengharapkan yield yang lebih tinggi.
Lidya Kristina (2010) mengatakan bahwa perubahan laju inflasi yang sangat fluktuatif  berdampak  pada  investasi  surat-surat  berharga  karena  dengan inflasi  yang  meningkat  berarti  berinvestasi  pada  surat  berharga  seperti obligasi  dirasa  makin  berisiko,  tingginya  risiko  dalam  investasi,  akan mengakibatkan semakin tinggi juga imbal hasil (yield) yang diharapkan oleh investor.  Dengan  demikian,  inflasi  berpengaruh  positif  terhadap yield  to maturity .

## Pengaruh Tingkat Suku Bunga terhadap Yield to maturity
Tingkat suku bunga merupakan suatu yang memiliki dampak langsung terhadap kondisi perekonomian. Setiap keputusan yang berhubungan dengan konsumsi, tabungan dan investasi akan dikaitkan dengan kondisi tingkat suku bunga.  Jika  suku  bunga  berubah,  nilai  obligasi  yang  beredar  pun  akan  ikut berubah.
Nilai obligasi mempunyai hubungan terbalik dengan tingkat suku bunga. Jika suku bunga naik, harga obligasi akan turun karena para investor akan pindah menyimpan dananya di bank yang cenderung memberikan risiko yang lebih rendah  dibanding  obligasi.  sebaliknya,  jika  tingkat  suku bunga  turun,  harga obligasi  akan  naik  karena  para  investor  akan  menanamkan  dananya  pada investasi yang memberikan return yang tinggi.
Hubungan  antara  tingkat  suku  bunga  dengan  yield  obligasi  seperti  halnya hubungan antara tingkat suku bunga dengan yield obligasi yang mempunyai hubungan  yang  berlawanan  arah.  Untuk  itu  ketika  suku  bunga  naik,  harga obligasi  akan  menurun.  Harga  obligasi  yang  menurun  akan  menyebabkan yield  obligasi  mengalami  kenaikan.  Maka  dari  itu,  tingkat  suku  bunga berpengaruh positif terhadap yield to maturity .

## Pengaruh Maturity terhadap Yield to maturity
Maturity  atau  umur  obligasi  merupakan  waktu  jatuh  tempo  dimana penerbit  obligasi  harus  melunasi  seluruh  pinjaman  yang  disepakati  dengan
pemegang  obligasi.  Secara  umum,  semakin  lama  tingkat  maturity  maka semakin meningkat pula tingkat risiko obligasi. oleh karena itu, yield obligasi yang  ditawarkan  pun  akan  meningkat.  Hal  ini  sesuai  dengan  liquidity preference theory dimana investor akan melakukan investasi pada instrumen jangka panjang jika penerbit (issuer) obligasi menawarkan suku bunga jangka panjang  yang  lebih  besar  dari  rata-rata  suku  bunga  jangka  pendek,  Tonny Septiyanto (2016).
Menurut Tandelilin (2010), bila terjadi kenaikan (penurunan) tingkat bunga maka  harga  obligasi  yang mempunyai  maturity  lebih  lama  akan  mengalami penurunan  (kenaikan)  harga  yang  lebih  besar  bila  dibandingkan  dengan obligasi  yang  mempunyai  maturity  yang  lebih  pendek.  Maturity  lama  atau pendek  akan  berimbas  kepada  perbedaan  hasil  return  yang  diterima  oleh investor.  Maka  dari  itu,  dapat  disimpulkan  obligasi  yang  memiliki  maturity yang  lama,  akan  memberikan  harga  obligasi  menurun  dan  yield  obligasi meningkat  sedangkan  obligasi  yang  memiliki  maturity  yang  pendek  akan memberikan harga obligasi yang tinggi dan yield obligasi yang rendah. Dengan demikian, maturity berpengaruh positif terhadap yield to maturity .

## Pengaruh Peringkat Obligasi Terhadap Yield to maturity
Peringkat  obligasi  merupakan  salah  satu  indikator  ketepatan  waktu penerbit dalam melakukan pembayaran pokok dan bunga hutang obligasi dan juga  merupakan  salah  satu  hal  yang  harus  diperhatikan  investor  dalam membeli suatu obligasi. Hal ini dikarenakan peringkat obligasi menunjukkan kualitas  dari  penerbit  (issuer)  obligasi  dalam  kemampuannya  membayar semua pokok pinjaman serta bunga hutang obligasi.
Brigham  (2010)  menjelaskan  mengenai  peringkat  obligasi  yang  dapa dijadikan indikator risiko gagal bayar. Semakin tinggi peringkat obligasi, maka semakin  rendah  risiko  gagal  bayarnya.  Rendahnya  risiko  gagal  bayar  akan membuat obligasi lebih diminati investor sehingga harga obligasi akan naik. Harga  obligasi  yang  terus  meningkat  akan  menyebabkan  yield  obligasi menurun karena tingkat risikonya lebih rendah. Dengan demikian peringkat obligasi berpengaruh negatif terhadap yield to maturity .

## Gambar 1. Desain Penelitian

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian korelasional, yaitu penelitian yang menganalisis  hubungan  sebab  akibat  dari  variabel  independen  terhadap variabel  dependen,  Arikunto  (2010).  Pada  studi  ini,  untuk  menganalisis hubungan  antara  inflasi  (X1),  tingkat  suku  bunga  (X2),  maturiti  (X3)  dan peringkat  obligasi  (X4)  terhadap yield  to  maturity (Y).  Perusahaan  yang menjadi objek penelitian adalah perusahaan yang menerbitkan obligasi yang terdaftar di Bursa efek Indonesia periode 2017-2018.
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang menerbitkan  obligasi  yang  terdaftar  di  Bursa  efek  Indonesia  periode  2017- 2018 dan jumlah populasi adalah 248 obligasi. Teknik pengambilan sampel menggunakan  teknik  purposive  sampling  yaitu  pemilihan  berdasarkan kriteria  tertentu  (Sekaran,  2006).  Adapun  kriteria  sampel  adalah  sebagai berikut:
a. Perusahaan-perusahaan  yang  menerbitkan  obligasi  korporasi  yang terdaftar di Bursa efek Indonesia periode 2017-2018
b. Perusahaan  yang  memiliki  data  lengkap  berupa  harga  pasar,  kupon, nominal, dan waktu jatuh tempo obligasi
c. Obligasi yang jatuh tempo dari tahun 2017-2018 dan menggunakan mata uang sebagai mata uang pelaporan.
d. Obligasi yang membayar kupon dalam julah yang tetap (fixed income)
e. Obligasi yang terdaftar dalam peringkat obligasi yang dikeluarkan oleh PT. Pefindo periode 2017-2018.
Berdasarkan  kriteria  di  atas,  maka  diperoleh  sampel  sejumlah  181 perusahaan.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sata sekunder. Menurut Sekaran (2006) menyatakan bahwa data sekunder adalah data yang telah  dipublikasikan  oleh  individu,  kelompok  atau  instansi  kepada  pihak- pihak yang berkepentingan, yang bersifat kuantitatif.
Inflasi Tingkat Suku Bunga Maturiti Peringkat Obligasi Yield Obligasi H1 H2 H3 H4
Pada penelitian ini, data perusahaan korporasi yang terdaftar di BEI didapat dari  website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id),  data  yang diperlukan adalah tingkat inflasi dan tingkat suku bunga yang didapat dari web  Bank  Indonesia  (www.bi.go.id),  sedangkan  data  yang  berhubungan dengan  rating,  kupon,  tanggal  terbit  dan  jatuh  tempo  obligasi  didapat  dari www.ibpa.co.id.
Variabel bebas pada penelitian ini menggunakan inflasi, tingkat suku bunga,  maturiti  dan  peringkat  obligasi  sedangkat  variabel  terikat menggunakan yield to maturity . Berikut definisi operasional dari masing-masing variabel:
1. Variabel dependen (Yield Obligasi) Yield obligasi yang diproxikan dengan yield to maturity merupakan tingkat return majemuk yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan  menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo. Rumus Yield to maturity menggunakan persamaan berikut ini (Tandelilin: 2010):
𝑌𝑇𝑀 = 𝐶 + 𝑃 𝑝 −𝑃 𝑛 𝑃 𝑝 +𝑃 2
Dimana: YTM = Yield to maturity C       = Kupon 𝑃 𝑝 = Nilai par dari obligasi P       = Harga obligasi pada saat ini (t = 0) n        = sisa waktu jatuh tempo
2. Variabel Independen
a. Inflasi. Inflasi adalah naiknya harga-harga komoditi secara umum yang disebabkan  oleh  tidak  sinkronnya  antara  program  pengadaan komoditi  (produksi,  penentuan  harga,  pencetakan  uang,  dan sebagainya) dengan tingkat pendapatan yang dimiliki oleh masyarakat (Tiyas Ardian dan Prasetiono: 2014).
Inflasi pada penelitian ini menggunakan persentase tingkat rata-rata inflasi bulanan yang dipublikasikan oleh Bani Indonesia periode 2017- 2018.
b. Tingkat Suku Bunga. Tingkat Suku Bunga SBI merupakan nilai suatu tingkat  suku  bunga  yang  besarnya  sesuai  dengan  dikeluarkan  oleh Bank  Sentral  (Bank  Indonesia).  BI  Rate  pada  penelitian  ini menggunakan presentasi tingkat rata-rata tingkat suku bunga bulanan yang  dikeluarkan  oleh  Bank  Sentral  (Bank  Indonesia)  tahun  2017- 2018.
c. Maturity.  Krisnilasari  (2007)  menyatakan  waktu  jatuh  tempo (maturity)  yaitu  tanggal  nilai  pokok  obligasi  harus  dilunasi  oleh penerbit  obligasi.  maturity  dihitung  menggunakan  jumlah  tahun sampai  obligasi  tersebut  jatuh  tempo  yang  merujuk  pada  penelitian khurana  dan  Raman.  Maturity  pada  penelitian  ini  dihitung  dengan
mencari selisih antara tahun terbit obligasi dengan tanggal maturity obligasi.
d. Peringkat  obligasi.  Tonny  Septiyanto  (2016)  menyatakan  bahwa peringkat  (rating)  obligasi  merupakan  indikator  penting  dalam membeli  obligasi,  terutama  obligasi  korporasi,  atau  obligasi  yang diterbitkan oleh perusahaan. Perusahaan sering kali membayar untuk mendapatkan  peringkat  utangnya.  Peringkat  utang  adalah  penilaian tentang kelayakan kredit perusahaan emiten. Definisi kelayakan kredit yang  digunakan  didasarkan  pada  seberapa  besar  kemungkinan perusahaan akan gagal bayar dan perlindungan yang dimiliki kreditur jika  terjadi  gagal  bayar  (Ross  et  al,  2008).  Peringkat  obligasi dikategorikan ke dalam dua kategori dari PT. Pefindo diantaranya:
1. Layak investasi (investment grade) terdiri dari idAAA, idAA+, idAA, idAA-, idA, idA-, idBBB+, iddBBB, idBBB-.
2. Tidak  layak  investasi  (noninvestmen  grade)  terdiri  dari  idBB+, idBB, idBB-, idB, idB-, idCCC+, idCCC-, idC, idC-, idD.
Peringkat yang akan digunakan adalah peringkat dengan kategori investment grade  dan  dinyatakan  dalam  skala  terendah  1  hingga  10  untuk  peringkat tertinggi. Berikut klasifikasi peringkat obligasi dari terendah yaitu skor 1 dan tertinggi yaitu skor 10 sebagaimana dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Klasifikasi Peringkat Obligasi Peringkat Obligasi Klasifikasi idAAA 10 idAA+ 9 idAA 8 idAA- 7 idA+ 6 idA 5 idA- 4 idBBB+ 3 idBBB 2 idBBB- 1
Pada penelitian ini metode analisa data yang dilakukan dengan menggunakan analisis  regresi  linier  berganda.  analisis  model  regresi  berganda  digunakan untuk  menguji  pengaruh  dua  atau  lebih  variabel  independen  yang mempengaruhi satu variabel dependen dengan mengasumsikan variabel lain dalam kondisi konstan (cateris paribus), maka pengaruh inflasi, tingkat suku bunga, maturity dan peringkat obligasi terhadap yield to maturity dirumuskan dalam bentuk persamaan regresi sebagai berikut:
𝒀 =   𝜷 𝟎 + 𝜷 𝟏 𝑿 𝟏 +   𝜷 𝟐 𝑿 𝟐 +   𝜷 𝟑 𝑿 𝟑 + 𝜷 𝟒 𝑿 𝟒 + 𝒆 Dimana: Y = Yield to maturity 𝛽 0 = konstanta
𝛽 1 −   𝛽 4 = koefisien regresi
𝑋 1 = inflasi
𝑋 2 = Tingkat Suku Bunga 𝑋 3 = Maturity
𝑋 4 = Peringkat Obligasi
𝑒 = kesalahan estimasi (residual error)

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Bertujuan untuk mengetahui apakah variabel dependen dan variabel independen  dalam  model  regresi  mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak. Model regresi yang adalah model yang berdistribusi normal atau mendekati normal. Uji normalitas dapat dilakukan dengan melihat grafik histogram yang membandingkan  antara  data  observasi  dengan  distribusi  normal  dan  juga dengan  melihat  normal  probablity  plot  yang  membandingkan  distribusi kumulatif  dari  distribusi  norma  (Ghozali,  2009).  Dengan  pengambilan keputusan:
1. Jika  data  menyebar  di  sekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis diagonal  atau  grafik  histogramnya  menunjukkan  pola  distribusi  normal maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
2. Jika  data  menyebar  jauh  dari  diagonal  dan  tidak  mengikuti  arah  garis diagonal atau grafik histogram tidak menunjukkan pola distribusi normal, maka  model  regresi  tidak  memenuhi  asumsi  normalitas.  Di  bawah  ini disajikan grafik histogram dan probability plot:
Gambar 2. Histogram

## Gambar 3. Probability Plot
Dari  gambar  2  menunjukkan  bahwa  grafik  histogram  memberikan  pola distribusi  yang  normal  dan  tidak  menceng.  Sedangkan  dai  gambar  3 menunjukkan bahwa grafik probability plot menunjukkan titik-titik menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal. Kedua grafik ini menunjukkan bahwa model regresi memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi terjadi ketidaksamaan variance residual dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain.  Jika  variance  dari residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  lain  tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas (Ghozali,  2009).  Model  regresi  yang  baik  adalah  tidak  terjadi heteroskedastisitas.  Deteksi  adanya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan dengan  melihat  ada  tidaknya  pola  tertentu  pada  grafik  scatterplot  antara variabel dependen dan residualnya di mana sumbu Y adalah Y yang diprediksi, dan  sumbu  X  adalah  residual  (Y  prediksi – Y  sesungguhnya)  yang  telah  di studentized. Dasar analisis:
- Jika  terdapat  pola  tertentu  seperti  titik-titik  yang  ada  membentuk  pola tertentu  yang  teratur  (bergelombang,  melebar  kemudian  menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
- Jika tidak ada pola jelas, serta titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Gambar 4. Scatterplot
Uji Multikolinearitas
Bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas/independen  (Ghozali,  2009).  Model regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  antara  variabel bebas/independen.  Jika terjadi korelasi, maka disebut  terjadi multikolinearitas.
Uji kolinearitas dapat dilihat dari tolerance value dan Variable Inflatio Factor (FIV). Ukuran terjadinya multikolinearitas adalah sebagai berikut: nilai VIF > 10 atau sama dengan nilai tolerance < 0,10.

## Uji Autokorelasi
Bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  linier  ada  korelasi antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Jika  terjadi korelasi,  maka  dinamakan  terjadi  problem  autokorelasi.  Model  yang  baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.
Uji  autokorelasi  pada  penelitian  ini  menggunakan  uji  Run  Test  yaitu bagian  dari  statistik  non  parametic  yang  dapat  digunakan  untuk  menguji apakah antar residual terdapat korelasi yang tinggi. Pengambilan keputusan dengan melihat niai Asymp. Sig (2-tailed) uji Run Test. Jika nilai Asymp Aig (2- tailed) > 0,05, maka dapat disimpulkan tidak terjadi autokorelasi.
Tabel 3. Uji Run Test
Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -,10909 Cases < Test Value 89 Cases >= Test Value 89 Total Cases 178 Number of Runs 77 Z -1,954 Asymp. Sig. (2-tailed) ,051 a. Median
dari tabel 3 terlihat bahwa nilai Asymo Sig (2-tailed) yaitu 0,051 > 0,05, yang artinya bahwa pada penelitian ini tidak terjadi autokorelasi.
Tabel 3. Uji Regresi Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 19,379 7,144 2,713 ,007 X1 -,290 ,753 -,067 -,385 ,700 X2 1,785 ,953 -,330 1,874 ,043 X3 ,130 ,031 ,255 4,223 ,000 X4 -,273 ,031 -,509 -8,789 ,000
Sumber: Data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 3, maka dapat ditulis persamaan regresi sebagai berikut: Yield  =  19,379 – 0,290 Inflasi    +  1,785  Suku  Bunga  +  0,030  Maturity – 0,273 Peringkat
Uji T (Parsial)

## Pengaruh Inflasi terhadap Yield to maturity
Hasil pengujian uji t menunjukkan nilai t hitung sebesar -0,385 dengan angka signifikansi 0,700 yang berada di atas 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap yield  to  maturity .  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan hasil penelitian Lidya (2010) yang menyatakan bahwa tingkat inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap Yield  to  maturity .  Tingkat  inflasi  yang berubah  secara  fluktuatif  akan  berdampak  terhadap  investasi  pada  surat- surat  berharga  termasuk  saham  dan  obligasi.  peningkatan  inflasi  akan membuat  para  investor  enggan  untuk  menyimpan  dananya  pada  obligasi karena dirasa sangat berisiko. Pada saat inflasi meningkat, harga-harga sedang mengalami kenaikan secara kesuluran dan para pelaku industri menghadapi ketidakpastian  dalam  menjalankan  usahanya.  Inflasi  yang  meningkat menyebabkan para investor menyimpan dananya pada investasi asing karena cenderung lebih menarik dan memberikan keuntungan.
Pengaruh Tingkat Suku Bunga Terhadap Yield to maturity
Berdasarkan hasil perhitungan dapat dilihat dari tabel 3, nilai t hitung sebesar  1,874  dan  angka  signifikansi  0,043  lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini menunjukkan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh positif  terhadap Yield to maturity , artinya jika suku bunga meningkat maka yield to maturity akan meningkat  juga.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tiyas Ardian  (2014)  yang  mengatakan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  positif terhadap  yield  obligasi  dan  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Lady  dan  Dina (2015)  yang  menyatakan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  negatif  terhadap yield obligasi.
Tingkat suku bunga yang tinggi akan menyebabkan harga obligasi menurun karena  para  investor  akan  menarik  dananya  untuk  diinvestasikan  pada deposito.  Untuk  menarik  minat  investor  dalam  membeli  obligasi,  maka perusahaan akan menawarkan tingkat return yang tinggi agar obligasi yang dikeluarkan dapat diminati oleh para investor.

## Pengaruh Maturity terhadap Yield to maturity
Pada tabel 3 dapat dilihat bahwa nilai t hitung sebesar 4,233 dan angka signifikansi 0,000 lebih kecil dari 0,05, artinya bahwa Maturity berpengaruh positif terhadap yield to maturity . Hal tersebut sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Siti Hatanti dan Mulyo (2012) yang menemukan bahwa maturiti berpengaruh positif terhadap yield obligasi.
Investor  akan  mempertimbangkan  maturity  ketika  mengambil  keputusan untuk berinvestasi pada obligasi. Perusahaan obligasi dengan maturity yang renda  akan  memberikan  risiko  yang  rendah  sehingga  imbal  hasil  yang diterima  investor  pun  rendah,  tetapi  obligasi  dengan  maturity  yang  cukup lama  akan  memberikan  risiko  yang  tinggi  sehingga  perusahaan  akan menawarkan tingkat return yang tinggi pula.

## Pengaruh Peringkat Obligasi Terhadap Yield to maturity
Pada tabel 3 perhitungan statistik menunjukkan nilai t hitung sebesar - 8,789 dan angka signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05, yang memiliki arti bahwa peringkat obligasi berpengaruh negatif terhadap yield to maturity , dengan kata lain jika peringkat obligasi semakin tinggi akan mengakibatkan nilai yield to maturity semakin rendah. Hal ini sejalan dengan hasil penelitian Surya  dan  Nasher  (2011)  yang  mengatakan  bahwa  peringkat  obligasi berpengaruh  negatif  terhadap yield  to  maturity tetapi  bertolak  belakang dengan  hasil  penelitian  Nanik  Indarsih  (2013)  yang  menemukan  bahwa peringkat obligasi tidak berpengaruh terhadap yield to maturity . Peringkat obligasi yang tinggi berhubungan negatif dengan YTM. Perusahaan yang memiliki peringkat obligasi yang rendah akan memberikan risiko yang tinggi  karena  peringkat  obligasi  berhubungan dengan default  risk,  sehingga menyebabkan para investor enggan untuk berinvestasi pada penerbit (issuer) dengan  peringkat  obligasi  yang  rendah.  Untuk  menarik  minat  investor, perusahaan  menawarkan  tingkat  return  yang  tinggi  kepada  para  investor sebagai kompensasi dari adanya risiko yang tinggi.

## Tabel 4 Uji Simultan
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 101,290 4 25,322 31,692 ,000 b Residual 138,230 173 ,799 Total 239,519 177 a. Dependent Variable: Y
b. Predictors: (Constant), X4, X2, X3, X1 Sumber: Data diolah, 2020 Pada tabel 4 dapat dilihat hasil uji statistik nilai t hitung sebesar 31,692 dan angka signifikasi sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05, artinya bahwa terdapat pengaruh antara inflasi, tingkat suku bunga, maturity dan peringkat obligasi secara simultan terhadap yield to maturity .
Tabel 5. Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,650 a ,423 ,410 ,89388
a. Predictors: (Constant), X4, X2, X3, X1 b. Dependent Variable: Y

## Sumber: Data diolah, 2020
Dari  tabel  5  uji  kofisien  determinasi  dapat  diketahui  bahwa  nilai  R  square sebesar  0,423.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  inflasi,  tingkat  suku  bunga, maturity  dan  peringkat  obligasi  mempengaruhi yield  to  maturity sebesar 42,3% dan sisanya sebesar 57,7% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain.

## KESIMPULAN
Dari hasil penelitian, dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut: Inflasi tidak  berpengaruh  terhadap yield  to  maturity ,  Tingkat  suku  bunga berpengaruh positif terhadap yield to maturity , Maturity berpengaruh positif terhadap yield to maturity , Peringkat obligasi berpengaruh  negatif terhadap yield  to  maturity serta  Inflasi,  tingkat  suku  bunga,  maturity  dan  peringkat obligasi secara simultan berpengaruh terhadap yield to maturity
REKOMENDASI
Bagi investor dapat mempertimbangkan tingkat suku bunga, maturity dan peringkat obligasi ketika akan berinvestasi pada obligasi karena faktor- faktor  tersebut  yang  mempengaruhi yield  to  maturity .  Peneliti  hanya menggunakan variabel-variabel non rasio keuangan dalam melihat pengaruh yield to maturity . Untuk peneliti selanjutnya bisa ditambahkan dengan variabel DER, ROA dan rasio-rasio keuangan lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Arikunto,  S.  2010.  Prosedur  Penelitian  Suatu  Pendekatan  Praktik.  Jakarta: Rineka Cipta.
Brigham dan Houston. 2010. Dasar-Dasar manajemen keuangan, Buku Satu. Edisi Sepuluh, Jakarta: Salemba Empat.
Bodie, dkk. 2006. Investments Buku I, Edisi Keenam. Jakarta: Salemba Empat. Faeber  Esme.  2000.  Fundamental  of  The  Bond  Market.  McGraw  Hill Profesional.
Ghozali,  Imam.  2009.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS,
Cetaka IV, Universitas Diponegoro: Semarang.
Husnan, Suad. 2005. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisa Investasi, Edisi kekempat. AMP YKPN: Yogyakarta.
Indarsih, N. 2013. Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Rating, Likuiditas dan maturitas terhadap Yield to maturity Obligasi. Jurnal Ilmu Manajemen. Keown,  Arthur  J.,  Martin,  John  D.,  Petty,  J  William  &  Scott,  David  F.  2004. Prinsip  dan  pnerapan  Manajemen  keuangan.  Pearson  Education  Inc, New Jersey.
Krisnilasari, Monica. 2007. Analisis Pengaruh Likuiditas Obligasi, Coupon dan Jangka  Waktu  Jatuh  tempo  Obligasi  Terhadap  Perubahan  Harga Obligasi  di  Bursa  Efek  Surabaya.  Tesis  Magister  manajemen Pascasarjana Universitas Diponegoro, Semarang.
Kristiana, Lidya. 2010. Analisa Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Tingkat inflasi, Growth, Maturitas, dan Peringkat Obligasi Terhadap YTM Obligasi Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2006-2008. Skripsi. Surabaya: Sekolah Tinggi Ekonomi Perbanas.
Lady  dan  Dina.  2015.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  mempengaruhi  Yield Obligasi Korporasi Pada Perusahaan yang Terdaftar Di Bursa Malasyia. Universitas Internasional Batam.
Naluritha  Sari,  Ni  Wayan  Linda  dan  Adundanti,  Nyoman.  2015.  Variabel- Variabel  yang  mempengaruhi  Yield  Obligasi  Pada  Perusahaan  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol 4, No 11, 2015: Universitas Udayana.
Nelmida.  2018.  Faktor-Faktor  yang  menentukan Yield  to  maturity Obligasi Korporasi.  Seminar  Nasional  Sistem  Informasi,  Fakultas  Teknologi Informasi: UNMER Malang.
Paisarn, Wilaiporn. 2012. The Determinants of Thailand Bond Yield Spreads. Working Paper Scholl of Economics and Finance, Curtin University. Ross,  Westerfield,  Jordan.  2008.  Pengantar  Keuangan  Perusahaan,  Edisi  ke Delapan. Jakarta: Salemba Empat.
Saputro,  tiyas  Ardian  dan  Prasetiono.  2014.  Analisis  Faktor-Faktor  yang mempengaruhi Yield Obligasi Konvensional di Indonesia (Studi Kasus Pada Perusahaan Listed di BEI). Jurnal Studi Manajemen & Organisasi 11 (2014) Juni 67-77: Universitas Diponegoro.
Septiyanto,  Tonny.  2016.  Pengaruh  Peringkat  Obligasi,  Maturity,  Likuiditas dan  Suku  Bunga  SBI  terhadapat Yield  to  maturity Obligasi  Pada Perusahaan yang Teraftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Universitas Negeri Yogyakarta.
Surya, B. A. & Nasher, T. G. 2011. Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Exchange  rate,  Ukuran  Perusahaan,  Debt  to  Equity  Ratio  dan  Bond terhadap  Yield  Obligasi  Korporasi  di  Indonesia.  Jurnal  manajemen Teknologi, 10(2).
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi, teori dan Aplikasi. Edisi Pertama. Kanisius, Yogyakarta
Uma,  Sekaran.  2006.  Metodologi  Penelitian  untuk  Bisnis,  Edisi  4,  buku  2, jakarta: Salemba Empat.