Received : June 2018 Accepted: July 2018 Published : September 2018

## Nilai Intrisik Saham PT Bank Mandiri (Persero) Tbk dengan Metode
Relative Valuation

## Prihatiningsih
Jurusan Akuntansi Politeknik Negeri Semarang

## atin_weis@yahoo.com

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  intrinsic  value  of  PT.  Bank  Mandiri  (Persero),  Tbk  shares  with  code shares  BMRI,  the  shares  condition,  and  decisions  that  can  be  taken  under  these  conditions.  Valuation  method used in this study  is Relative  Valuation.  The steps fundamental analysis are macroeconomic analysis, industry analysis and company analysis required  to make investment decision on BMRI shares. From the results of study note  even  the  BMRI  shares  price  is  overvalued  than  intrinsic  value.  Risk  seeker  investors  who  haven’t  BMRI shares  can  buy  it,  and  risk  seeker  investors  who  have  PTPP  shares  can  hold  it  in  their  portfolio.  Risk  averse investors who have the BMRI shares can sell it, and risk averse investors who haven’t BMRI shares can hold to buying.
Keywords : valuation, intrinsic value, relative valuation.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui nilai intrinsik saham PT. Bank Mandiri (Pesero), Tbk dengan kode saham BMRI, kondisi saham , dan keputusan yang dapat diambil berdasarkan kondisi tersebut. Data yang digunakan  adalah  data  sekunder  meliputi  data  harga  saham  dan  laporan  keuangan  perusahaan  yang  divaluasi menggunakan metode Relative Valuation . Tahapan analisis fundamental berupa analisis makro ekonomi, analisis industri  serta  analisis  perusahaan  untuk  membantu  pengambilan  keputusan  investasi  pada  saham  BMRI. Berdasarkan hasil penelitian ini diketahui bahwa harga saham BMRI overvalue terhadap nilai intrinsiknya. Risk seeker  investors yang belum memiliki saham BMRI dapat membeli saham tersebut, apabila risk seeker investors memiliki  saham  BMRI  dapat  menahan  saham  tersebut  dalam  portofolio. Risk  averse  investors yang  memiliki saham BMRI dapat menjual saham tersebut, dan risk averse investors yang tidak memiliki saham BMRI dapat menahan keputusan untuk membeli saham tersebut.
Kata kunci : valuasi, nilai intrinsik , relative valuation .

## 1. Pendahuluan
Investasi  merupakan  bagian  dari  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau  sumber  daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan untuk memperoleh sejumlah keuntungan di  masa  yang  akan  datang.  Jenis  investasi  yang  ditawarkan  berupa  investasi  pada real  asset dan investasi financial asset. Menurut Tandelilin (2007), salah satu tempat untuk melakukan investasi financial asset adalah di Pasar Modal atau Bursa Efek Indonesia.
Pada tahun  2016 sebanyak 539 perusahaan telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan memperdagangkan  saham  perusahaan  tersebut  (http://idx.co.id,  2016).  Jenis  saham  yang diperdagangkan lebih dari satu, sehingga memungkinkan investor untuk dapat memilih saham yang  sesuai  dengan  profil    karakteristik  investor.  Investor  yang  ingin  menginvestasikan dananya  pada  saham  perlu  mengetahui  apakah  saham  yang  dipilih  layak  menjadi  alternatif dalam  menginvestasikan  dana  yang  dimiliki  tersebut.  Untuk  membuat  keputusan  dalam investasi pada saham maka diperlukan suatu penilaian terhadap saham yang akan dipilih yang bertujuan  untuk  memprediksikan  tingkat  pengembaliaan  yang  diharapkan  investor  dan menentukan saham tersebut mengalami overvalue atau undervalue.
Penilaian  saham  secara  fundamental  memiliki  tiga  jenis  nilai  yaitu  nilai  buku,  nilai pasar dan nilai intrinsic. Menurut Jogiyanto (2010) nilai buku per lembar saham menunjukkan aktiva  bersih  ( net  assets )  yang  dimiliki  oleh  pemegang  saham  dengan  memiliki  satu  lembar saham.  Nilai  pasar  adalah  harga  saham  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat  tertentu  yang ditentukan  oleh  pelaku  pasar.  Nilai  intrinsik  adalah  nilai  saham  yang  sebenarnya  atau seharusnya terjadi, sedangkan penilaian  saham  secara teknikal  untuk  menentukan saat  yang tepat untuk memasuki pasar.
Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Noor  dan  Satyawan  (2014)  mengenai penilaian harga saham dengan metode yang digunakan dividend discounted model (DDM) dan Price Earning Ratio (PER). Harga saham PT. Multi Bintang Indonesia, Tbk apabila dihitung dengan  pendekatan Dividend  Discounted  Model pertumbuhan  tidak  konstan  (ganda)  periode 2010  menunjukkan  kondisi undervalued dan  investor  dapat  mempertahankan  saham  PT. Multi  Bintang  Indonesia,  Tbk  dalam  portofolio  atau  membeli  saham  tersebut,  sedangkan tahun  2011  sampai  dengan  2013  dinilai overvalued apabila  dihitung  dengan  pendekatan Dividend  Discounted  Model pertumbuhan  tidak  konstan  (ganda).  Hasil  penelitian menggunakan Price Earning  Ratio menunjukkan harga saham  PT.  Multi Bintang  Indonesia, Tbk  pada  tahun  2010  berada  pada  kondisi overvalued ,  dan  tahun  2011  sampai  tahun  2013 harga saham MLBI berada pada kondisi undervalued .
Tumangger  dan  Moeliono  (2015)  juga  melakukan  penelitian  tentang  penilaian  harga saham  PT.  Bank  Tabungan  Negara  (Persero)  Tbk.  Metode  penilaian  harga  saham  yang digunakan  adalah Dividend  Discounted  Model (DDM) . Berdasarkan  hasil  penelitian  ini diketahui  bahwa  nilai  wajar  saham  BBTN  sebesar  Rp174,7.  Dari  hasil  nilai  wajar  tersebut yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar tiap saham  pada bulan Januari 2014 dapat disimpulkan bahwa saham Bank Tabungan Negara dinilai overvalued atau terlalu mahal. Saham  PT.  Bank  Mandiri,  Tbk  (BMRI)  saat  ini  menjadi  salah  satu  saham  sektor perbankan  yang  paling  banyak  diminti  oleh  para  investor  setelah  saham  PT.  Bank  Rakyat Indonesia,Tbk  (BBRI),  dengan  harga  tertinggi  sepanjang  tahun  2016  Rp  12.475  dan  harga terendah  Rp  8.175,  sementara  saat  ini  saham  BMRI  diperdagangkan  Rp  13,375  per  lembar saham  berarti  sudah  mengalami  1.881,48  persen  sejak  IPO.  Kronologi  pencatatan  saham BMRI adalah sebagai berikut:

## Tabel 1. Kronologi Pencatatan Saham BMRI
Sumber: Britama, 20 Desember 2016
Pertumbuhan  yang    luar  biasa  ini  mencerminkan  apresiasi    pasar  yang  positif  atas kinerja  PT.  Bank  Mandiri  (Persero)  Tbk,  tapi  di  sisi  lain  volatilitas  saham  menjadi  rendah
Jenis Pencatatan Jumlah Saham (Lembar) Tanggal  Pencatatan Saham Perdana @ Rp675,- 2.900.000.000 14-Jul-2003 Pencatatan Saham Pendiri (Company Listing) 16.900.000.000 14-Jul-2003 Penghapusan Sebagian (Partial Delisting) -9.955.000 06-Des-2005 Total Konversi MSOP I, II & III (2004-2010) 996.449.742 Penawaran Terbatas (Right Issue I) 2.313.505.257 02-Mar-2011 Tidak dicatatkan (Unlisted) 233.333.334
karena  investor  retail  mengalami  kesulitan  pendanaan  untuk  berinvestasi  saham  BMRI sehingga  diperlukan  penilaian  saham  BMRI  perlu  dilakukan  untuk  menentukan  harga  wajar saham dengan cara membandingkan nilai intrisik terhadap harga pasar saham, sehingga dapat diketahui  apakah  saham  dalam  kondisi undervalue atau overvalue .  Penentuan  harga  wajar saham  investor  dapat  membantu  pengambilan  keputusan  investasi  yang  tepat  pada  saham BMRI.  Tujuan  yang  ingin  dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah:  (1)  menentukan  nilai  wajar ( intrinsic value) dengan menggunakan Relative Valution , (2) memperbandingkan harga pasar saham  terhadap  harga  wajar (intrisic  value) dengan  menggunakan Relative  Valuation ,  (3) menentukan keputusan investasi pada saham  PT. Bank Mandiri (Persero)Tbk (BMRI)  yang tepat.

## 2. Metodologi

## 2.1 Objek Penelitian
Obyek  penelitian  ini  adalah  PT  Bank  Mandiri  (Persero)  Tbk  (BMRI).  Pemilihan  PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk, sebagai objek penelitian dilakukan secara purposive (disengaja).

## 2.2 Sumber Data dan Periode Penelitian
Data-data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data-data sekunder (data historis) yang  diperoleh  dari  berbagai  sumber.  Data-data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai  berikut:  variabel  ekonomi  makro  Indonesia,  seperti  pertumbuhan  ekonomi,  tingkat suku bunga, inflasi, laporan keuangan PT.  Bank  Mandiri  (Persero) Tbk, data statistik saham yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia, Data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) tahun 2013 sampai dengan Desember 2016 yang digunakan untuk melihat return dari pasar.

## 2.3 Metode Pengolahan Data
Alat    statistik  yang  digunakan  dalam    pengolahan  data  penelitian  ini  menggunakan pendekatan Relative  Valuation dari  saham  PT.  Bank  Mandiri  (Persero)  Tbk,  yang diperbandingkan  dengan  harga  pasar    harga  saham  saat  ini,  akan  didapatkan overvalue atau undervalue dari saham PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk.

## 3. Hasil dan Pembahasan

## 3.1 Analisis Makro Ekonomi
Perekonomian global pada tahun 2016 mengalami ketidakpastian, beberapa negara maju mengalami  keterlambatan  atau  bahkan  mengalami  penurunan  pertumbuhan  ekonomi,  tetapi Indonesia berhasil mempertahankan pertumbuhan ekonomi yang cukup tinggi.

## Produk Domestik Bruto
Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  merupakan  jumlah  nilai  tambah  yang  dihasilkan  oleh seluruh  unit  usaha  dalam  suatu  negara  atau  wilayah  tertentu,  atau  merupakan  jumlah  nilai barang  dan  jasa  akhir  yang  dihasilkan  oleh  seluruh  unit  ekonomi. PDB  menjadi  indikator penting  negara  maupun  wilayah  tertentu  untuk  mengetahui  kondisi  ekonomi  dalam  suatu periode tertentu. Perolehan PDB atas dasar harga berlaku dapat dilihat pada Gambar 1 sebagai berikut:
Gambar 1. Grafik Perolehan PDB Seri 2010 atas Harga Berlaku (dalam Triliun Rupiah) Sumber: http://bps.go.id, data hasil olahan penulis, 18 April 2016

## Tingkat Inflasi
Berdasarkan data  yang telah dirilis oleh Badan Pusat Statistik (BPS) terjadi trend penurunan tingkat inflasi dari tahun 2013- 2016  yang berdampak pada iklim investasi yang kondusif di Indonesia.Laju  inflasi  Indonesia  tahun  2012  hingga  tahu  2016  dapat  dilihat  pada  Gambar  2 sebagai berikut:
Gambar 2. Laju Inflasi Indonesia Tahun 2012-2016 Sumber: http:// bi.go.id, data diolah penulis, 28 Maret 2016

## Nilai Tukar Rupiah
Rencana kenaikan  suku bunga bank sentral Amerika ( The Federal Reserve ) 2016 yang memicu  apresiasi  dolar  dan  menjadi  hambatan  bagi  rupiah  untuk  menguat  lebih  lanjut. Kecemasan terhadap kebijakan pemerintah Amerika Serikat terpilih yang cenderung protektif kembali  memancing  ketidakpastian  di  pasar  finansial  global.  Pergerakan  nilai  tukar  rupiah sepanjang  2016  mengalami  trend  penguatan  hingga  mendekati  level  Rp  13.000,-  per  dolar Amerika  Serikat  (AS).  Pergerakan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  AS  tahun  2012  hingga 2016 dapat dilihat pada Gambar 3 sebagai berikut:
Gambar 3. Laju Pergerakan Nilai Tukar USD terhadap Rupiah Sumber: http://bi.go.id, data hasil olahan penulis, 10 April 2017

## 3.2 Analisis Industri
Perekonomian  Indonesia  relatif  membaik,  namun  fungsi  intermediasi  perbankan nasional pada tahun 2016 masih relatif lemah. Hal tersebut tercermin dari pertumbuhan kredit yang  hanya  sebesar  7,9%,  lebih  rendah  dibanding  pertumbuhan  tahun  sebelumnya  yang mencapai  10,4%.  Sementara  itu,  Dana  Pihak  Ketiga  (DPK)  tumbuh  9,6%.  Salah  satu kontributor  pertumbuhan  DPK  adalah  program  amnesti  pajak.  Sekitar  71%  dana  repatriasi masih mengendap di perbankan. Sisanya, terpecah di berbagai instrumen lain.

## 3.3 Analisis Perusahaan Analisis Kualitatif
Analisis  perusahaan  dilakukan  secara  kualitatif  dengan  menganalisis  model  bisnis BMRI,  posisi  BMRI  dalam  industri,  keunggulan  kompetitif,  manajemen,  tata  kelola perusahaan,  strategi  bisnis.  Keunggulan  kompetitif  Bank  Mandiri  mendukung    program Nawacita yang dicanangkan Presiden Republik Indonesia, melalui program pembiayaan bagi berbagai  proyek  infrastruktur.  Tahun  2016  Bank  Mandiri  menambah  kategori  baru  yaitu Fintech,  para  wirausaha  muda  di  bidang fintech berkesempatan  memperoleh  pembinaan  dan dukungan pembiayaan bagi pengembangan bisnis melalui PT Mandiri Capital Indonesia.
Fokus  bisnis  Bank  Mandiri  pada  tahun  2016  dibagi  menjadi  3  (tiga)  yaitu:  (1)  Fokus pada  core  competence  awal,  meningkatkan  porsi fee  based  income dan Current  Account Saving Account (CASA) wholesale melalui penyempurnaan layanan transaction banking dan cash  management,  (2)  Mengembangkan  core  competence  yang  baru  dan  (3)  memperkuat fundamental .

## Analisis Kuantitatif
Analisis  perusahaan  dilakukan  secara  kuantitatif,  yaitu  dengan  menganalisis  laporan keuangan  ( financial  statement )  yang  secara  umum,  kondisi  keuangan  perusahaan  apabila dilihat dari akun-akun yang ada pada financial statement dengan periode tahun 2013 sampai tahun 2016 dapat dilihat pada Tabel 2 berikut ini:
Tabel 2.  Ikhtisar Keuangan Bank Mandiri (Persero) Tbk Keterangan 2013 2014 2015 2016 Dalam Triliun Rupiah Total Aset 733,100 855,040 910,063 1,039 Total Liabilitas 644,309 750,195 736,199 824,560 Total Ekuitas 88,791 104,845 119,492 153,370 Pendapatan Operasional 23,552 25,978 26,339 18,613 Laba Tahun Berjalan 17,996 21,483 20,447 40,345
Sumber: Annual Report BMRI tahun 2016
Penilaiaan Harga Wajar Saham BMRI Berdasarkan Relative Valuation
Pada  penelitian  ini, Relative  Valuation yang  digunakan  adalah Price  Earning  Ratio (PER),  Price  Book  Value  (PBV),  Price  to  Cash  Flow  (P/C),  Price  to  Sales  (P/S), dan Economic Value Added (EVA).

## 1) Penilaiaan Harga Wajar Saham BMRI Berdasarkan Price Earning Ratio
Berikut  hasil    perhitungan  nilai  PER  saham  BMRI  dapat  dilihat  pada  Tabel  3  sebagai berikut:
Tabel 3. Perhitungan nilai PER saham BMRI
Sumber: Annual Report BMRI tahun 2016, data hasil olahan peneliti, September 2017.
Berdasarkan Tabel 3  nilai Price Earning Ratio BMRI fluktuatif pada periode tahun 2013 hingga  2016,    nilai  PER  berada  lebih  dari  10,  mengindikasikan  bahwa  harga  saham  BMRI overvalue terhadap  nilai  intriksiknya  artiya    harga  saham  dinilai  mahal  untuk  dibeli.  Bagi investor yang telah memiliki saham BMRI dapat menjual saham tersebut.

## 2) Penilaiaan Harga Wajar Saham BMRI Berdasarkan Price Book Value
Tabel 4.  Perhitungan nilai PBV saham BMRI Tahun 2013 2014 2015 2016 Total Ekuitas (dlm trilyun) 8,791 104,845 11,.492 153,370 Jumlah Saham Beredar (dlm trilyun) 2,333 2,333 2,333 2,333 Harga Saham 7,850 10,775 9,250 11,575 BV per Share 3,805 4,493 5,121 6,573 PBV 2.06 2.40 1.81 1.76
Sumber: Annual Report BMRI tahun 2016
Berdasarkan nilai PBV BMRI dapat dikatakan undervalue pada dua tahun terakhir.
3) Penilaiaan Harga Wajar Saham BMRI Berdasarkan P/C Ratio
Hasil  penilain  harga  ajar  BMRI  berdasarkan P/C  ratio ,  dapat  dilihat  pada  Tabel  5 berikut ini:
Tabel 5. Perbandingan nilai P/C Ratio saham BMRI Tahun 2013 2014 2015 2016 Operating Cash Flow (dlm trilyun) 12,734 21,092 10,202 41,521 Jumlah Saham Beredar (dlm trilyun) 2,333 2,333 2,333 2,333 Harga Saham 7.850 10.775 9.250 11.575 OCF per Share 545,72 90,.93 437,21 1.779,48 P/C Ratio 14,38 11,92 2,.16 6,50 Sumber: Annual Report BMRI tahun 2016 Tahun 2013 2014 2015 2016 EPS (Rp per lembar) 780.16 851.66 871.50 591.71 Harga Saham (Rp) 7,850 10,775 9,250 11,575 PER (Kali) 10.06 12.65 10.61 19.56
Berdasarkan  Tabel  5  diketahui  bahwa  nilai  P/C  Ratio  saham  BMRI  fluktuatif  setiap tahunnya.  Investor  akan  menyukai  nilai  P/C  Ratio  yang  kecil,  karena  nilai  P/C  yang  tinggi mengindikasikan  bahwa  perusahaan  diperdagangkan  dengan  harga  tinggi  namun  tidak menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung (multiple).

## 4) Penilaiaan Harga Wajar Saham BMRI Berdasarkan Economic Value Added
Invested capital merupakan penjumlahan  dari total equity dan total liabilitas dikurangi hutang jangka pendek BMRI. Ketiga komponen tersebut merupakan keseluruhan  modal yang digunakan  oleh  perusahaan  dalam    menjalankan  usahanya.  Perhitungan  invested  capital perusahaan periode tahun 2013–2016 dapat disajikan dalam tabel 6 sebagai berikut:
Tabel 6. Hasil Perhitungan Nilai Econoomic Value Added BMRI Tahun 2013-2016 Tahun 2013 2014 2015 2016 Invested Capital (dlm Trilyun) 88,79 104,85 119,49 153,37 WACC 0,04 0,05 0,05 0,06 Capital Change(dlm Trilyun) 3,993 5,250 5,790 9.407 Laba Tahun Berjalan(dlm Trilyun) 17,996 2,483 20,447 40,345 EVA(dlm Trilyun) 14,003 16,233 14,657 30,938
Sumber : Annual Report BMRI tahun 2016
Berdasarkan Tabel 6 diketahui bahwa nilai Economic Value Added (EVA) saham BMRI berfluktuasi,  tetapi  nilai  EVA  saham  BMRI  selalu  lebih  dari  angka  satu  dan  tidak  bernilai kurang  dari  nol,  hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  BMRI  berhasil  memperoleh  nilai tambah  ekonomis.  Setiap  tahunnya  nilai  EVA  BMRI  fluktuatif,  namun  BMRI  tetap  mampu menciptakan nilai ekonomis perusahaan.

## Keputusan Investasi bagi Investor
Setiap investor memiliki preferensi yang berbeda terhadap keuntungan serta risiko yang diinginkan, kemudian investor akan menerapkan strategi  investasi  yang sesuai dengan profil investor  untuk  menentukan  keputusan  investasi  yang  efektif  dan  efisien.    Berdasarkan  hasil perhitungan rasio PER, P/C Ratio Nilai PBV saham BMRI overvalue, akan tetapi jika dilihat dari    nilai  PBV  mengindkasikan  bahwa  saham  BMRI  dalam  kondisi undervalue dan  layak untuk dibeli.
BMRI selama tahun 2013 hingga tahun 2016 mampu mencapai Economic Value Added yang  bernilai  positif.  Nilai Economic  Value  Added BMRI  fluktuatif  pada  setiap  tahunnya selama empat tahun terakhir. Hal tersebut mengindikasikan bahwa manajemen dinilai berhasil dalam menjalankan tugasnya. Kinerja tersebut dapat mendorong keyakinan dan kepercayaan investor  untuk  menanamkan  dana  pada  saham  BMRI,  walaupun  secara  umum  overvalue dengan  melihat  trend  rasio  EVA  dan  potensi  dimasa  yang  akan  datang  ini  adalah  saat  yang tepat untuk melakukan profit taking dan melakukan pembelian saham BMRI tersebut.

## 4. Kesimpulan dan Saran Kesimpulan
1) Nilai intrinsik saham BMRI yang dihitung dengan metode Relative Valuation , pada tahun 2016 saham BMRI dapat diindikasikan overvalue di pasar.
2) Manajemen BMRI berhasil menciptakan nilai tambah ekonomi dalam menjalankan bisnis perusahaan.
3) Keputusan  investasi  yang  dapat  diambil  investor  terhadap  saham  BMRI  dapat berdasarkan  hasil  perhitungan  nilai  intrinsik  saham  BMRI  dengan  metode  Relative Valuation adalah menunda untuk membeli saham BMRI.

## Saran
Saran yang dapat diberikan berdasarkan hasil penelitian ini adalah sebagai berikut:
1) Perusahaan  dapat  melihat  bahwa  harga  saham  BMRI  di  pasar  yang  telah overvalue , sehingga  manajemen  disarankan  untuk  melakukan  aksi  korporasi  yang  tepat  untuk menstabilkan harga saham BMRI.
2) Berdasarakan hasil perhitungan valuasi  BMRI, saham  dinilai overvalue , sehingga dapat menjadi  salah  satu  alternatif  investasi  bagi  investor,  karena  perusahaan  memiliki fundamental yang baik.
3) Diharapkan  bagi  penelitian  selanjutnya  untuk  mempertimbangkan  adanya  risiko  apabila pertumbuhan tidak seperti yang diasumsikan.

## Daftar Pustaka
Asnawi, Said Kelana dan Chandra Wijaya. 2010. Pengantar Valuasi . Salemba Empat:Jakarta. Brigham,  F.  Eugene  dan  Michael  C.  Ehrhardt.  2010 Financial  management:  Theory  and practice. South Western. Ohio. Britama. 2016. Sejarah dan Profil Singkat BMRI .
http://www.britama.com/index.php/2012/10/sejarah-dan-profil-singkat-BMRI/.  20  Oktober 2016.
Darmadji, Tjipto  dan  Hendry,  M  Fakhruddin. 2001. Pasar  Modal  di  Indonesia .  Salemba Emapat: Jakarta.
Bariksa.com 2017. Saham BMRI Naik Hampir 2000 Persen, Bank Mandiri Akan Stock Split http://www.bareksa.com/id/text/2017/08/08/saham-bmri-naik-hampir-2000-persen-sejak-ipo- bank-mandiri-akan-stock-split/16230/analysis. 8 Agustus 2017.
Husnan,  S.  2005.  Dasar- Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas .  EdisiKetiga.  Unit Penerbit dan Percetakan UNP YKPN. Yogyakarta.
Jogiyanto, H.M. 2010.
Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketujuh.BPFE.Yogyakarta.
Noor,M. Sayyidin dan Satyawan, Made Dudy. 2014. “Analisis Penilaian Harga Wajar Saham (Studi Kasus pada PT Multi Bintang Indonesia,tbk)” . Jurnal  Ilmu  Manajemen.  Volume 2, Nomor 3 Juli, Surabaya.
Perolthen ,Clara Naomi dan Moellno, Nadya. 2015. Analisis  Penilaian  Harga  Wajar  Saham Bank  Tabungan  Negara  Periode  2015 .Prodi  Administrasi  Bisnis  Fakultas  Komunikasi dan Bisnis. Universitas Telkom.
Putra, I Putu Darma. 2009. “Analisis Valuasi Saham pada PT Indofood Sukses Makmur Tbk, PT Gudang Garam Tbk, dam PT Unilever Tbk”.Universitas Gunadarma.
Sukirno,  Sadono.  2011. Makro  Ekonomi  Teori  Pengantar .  Edisi  Ketiga.  PT  Raja  Grafindo Persada : Jakarta.
Tandelilin,  Eduardus,  2007. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio .Yogyakarta  : BPFE.