Vol. 5 No. 1 Maret 2024, Pp. 15~40 e-ISSN: 2721-4109 DOI: 10.30812/rekan.v5i1.3650
Potensi Kebangkrutan Perusahaan dengan Notasi Khusus menggunakan Zmijewksi X Score Model dan Ohlson O Score Model
Robith Hudaya *, Nungki Kartikasari , Adhitya Bayu Suryantara , Paradisa Sukma Universitas Mataram, Mataram, Indonesia robith.hudaya@unram.ac.id; nungkikartikasari@unram.ac.id ; adhityabayus@unram.ac.id ; paradisasukma@unram.ac.id
Article Info ABSTRAK Article history: Received : 15-01-2024 Revised  : 05-03-2024 Accepted : 12-03-2024 Aturan  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  berupa  Surat  Edaran  Nomor:  SE- 00001/BEI/12-2018  mensyaratkan  agar  perusahaan  dikategorikan  ke  berbagai notasi  huruf  agar  dapat  dipetakan  kondisinya.  Penelitian  ini  dilakukan  dengan tujuan  untuk  memetakan  potensi  kebangkrutan  perusahaan  yang  dilihat  dari  ada tidaknya  kesulitan  keuangan  setahun  sebelum  notasi  khusus  diberikan  sebelum mengalami  potensi  kebangkrutan  atau  tidak.  Ada  dua  alat  analisis  kesulitan keuangan  yang  digunakan  yaitu Zmijewksi  X  Score  Model  yang  berdasarkan Multiple  Discriminant  Analysis  ( MDA ),  dan  Ohlson  O  Score  Model yang berdasarkan Logistic Regression.  Hasil  penelitian  menemukan  perhitungan financial  distress menggunakan  model X-Score pada  154  perusahaan  yang mendapatkan  notasi  khusus  ditemukan  60  perusahaan  perusahaan  berpotensi mengalami  kebangkrutan.  Untuk  94  perusahaan  tidak  berpotensi  mengalami kebangkrutan  pada  tahun  2021.  Perhitungan financial  distress menggunakan model O-Score pada 154 perusahaan yang mendapatkan notasi khusus ditemukan 34  perusahaan  perusahaan  berpotensi  mengalami  kebangkrutan.  Untuk  120 perusahaan  tidak  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  pada  tahun  2021.
Perusahaan dengan notasi E, B, Y, D dan S memiliki potensi kebangkrutan yang besar.  Berdasar  hasil  temuan  ini,  investor  diminta  menghindari  saham  dengan notasi tersebut agar tidak mengalami kerugian dalam berinvestasi.
Kata Kunci:

## Financial Distress
Kebangkrutan, Notasi Khusus O hlson 0 Score Model , Z mijewksi X Score Model

## ABSTRACT
Keywords:
Bankruptcy, Financial Distress, Special Notation, Ohlson O Score Model, Zmijewksi X Score Model The Indonesian Stock Exchange (BEI) regulations in the form of Circular Letter Number:  SE-00001/BEI/12-2018  require  that  companies  be  categorized  into various  letter  notations  so  that  their  conditions  can  be  mapped.  This  research was conducted with the aim of mapping a company's potential for bankruptcy as seen  from  the  presence  or  absence  of  financial  difficulties  in  the  year  before  a special  notation  was  given  before  experiencing  potential  bankruptcy  or  not. There  are  two  financial  difficulty  analysis  tools  used,  namely  the  Zmijewksi  X Score Model which is based on Multiple Discriminant Analysis (MDA), and the Ohlson O Score Model which is based on Logistic Regression. The results of the research  found  that  calculating  financial  distress  using  the  X-Score  model  in 154 companies that received  special  notation found  that  60  companies had the potential  to  experience  bankruptcy.  For  94 companies there  is no  potential for bankruptcy  in  2021.  Calculation  of  financial  distress  using  the  O-Score  model for 154 companies that received  special  notation  found  that  34 companies had the potential to experience bankruptcy. For 120 companies there is no potential for  bankruptcy in  2021.  Companies  with the  notations  E,  B,  Y,  D and S have a large  potential  for  bankruptcy.  Based  on  these  findings,  investors  are  asked  to avoid shares with this notation so as not to experience losses in investing.
Penulis Korespondensi:
Nama Penulis Korespondensi, +62819-9997-9710 Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan Program Studi Akuntansi Universitas Mataram, Mataram, Indonesia Email: robith.hudaya@unram.ac.id
Copyright ©2024 The Authors. This is an open-access article under the CC BY-SA license.
.
How to Cite:
Hudaya,  Robith.,  at.all  (2024).  Potensi  Kebangkrutan  Perusahaan  dengan  Notasi  Khusus  menggunakan Zmijewksi  X Score Model dan Ohlson O Score Model . Riset, Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan (Rekan), 5(1), 15-40.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109

## 1. PENDAHULUAN
Kenaikan jumlah investor ini perlu ditopang oleh akses informasi yang mudah dan kemudahan dalam  mendalami  isi  laporan  keuangan  perusahaan  sebagai  dasar  acuan  investasi.  Investor  pasar modal  membutuhkan  informasi  tambahan  baik  yang  berasal  dari  laporan  keuangan  maupun  diluar laporan  keuangan.  Laporan  keuangan  masih  menjadi  informasi  utama  bagi  investor  dalam menentukan  pilihan  investasinya.  Investor  akan  melakukan  analisis  terhadap  laporan  keuangan dengan  membandingkan rasio-rasio tertentu yang  dipercaya menjadi  dasar dalam  menentukan saham mana  yang  memiliki  fundamental  baik.  Perusahaan  sekuritas  tidak  lupa  menyajikan  rasio-rasio  ini dalam  aplikasi  mereka  dengan  tujuan  memudahkan  para  investor  mengambil  keputusan  cepat  tanpa perlu lagi membuka laporan keuangan perusahaan. Akan tetapi, tidak semua informasi dalam laporan keuangan bisa didapat dengan mudah oleh investor. Salah satu informasi yang perlu usaha lebih untuk mendapatkannya  dan  tidak  disajikan  oleh  perusahaan  sekuritas  adalah  iformasi  berkait  tingkat kesulitan keuangan perusahaan atau yang lebih popular disebut financial distress .
Financial  distress merupakan  indikasi  awal  dari  kebangkrutan  yang  akan  dialami  oleh perusahaan.  Perusahaan  dalam  kondisi financial  distress cenderung  mengalami  kesulitan  dalam melakukan  pelunasan  kewajibannya,  bahkan  untuk  kewajiban  jangka  pendek  sekalipun.  3  Indikasi financial  distress dapat  diidentifikasi  lebih  awal  dengan  menggunakan  model  prediksi  yang  dapat memberikan  peringatan  dini.  Beberapa  ilmuwan  telah  mengembangkan  model  prediksi  yang  dapat membantu  manajer  mengantisipasi  terjadinya financial  distress (Rahayu  et  al.,  2016a).  Terdapat beberapa  metode  dalam  menganalisis financial  distress .  Metode-metode  ini  berkembang  dari  waktu ke  waktu  berdasarkan  kebutuhan  pengukuran  yang  akurat  dan  berlaku  di  perusahaan  tersebut. Penelitian  ini  akan  menggunakan  tiga  metode  dalam  menganalisis financial  distress di  perusahaan.
Dua metode tersebut antara lain Zmijewksi X Score Model, dan Ohlson O Score Model
Zmijewski X-Score Model dikembangkan pada tahun 1984 mensyaratkan proporsi dari sampel dan  populasi  harus  ditentukan  di  awal,  sehingga  didapat  besaran  frekuensi financial  distress .  Model Zmijewski pertama kali digunakan dalam penelitian pada 40 perusahaan bangkrut dan 800 perusahaan non bangkrut. Pengukuran prediksi  menggunakan tiga rasio keuangan, yaitu Return On  Assets, Debt Ratio,  dan  Current  Ratio  (Manalu  et  al.,  2017a).  Metode  Zmijewski  memiliki  keakurasian  sebesar 94,9%. Untuk Ohlson O Score Model, Metode ini menggunakan analisis logit, hal ini untuk menutupi kekurangan  dalam  metode  Multiple  Discriminate  Analysis  seperti  Zmijewski  X  Score  Model. Menurut  Aprilia,  (2018)  Zmijewski  merupakan  model  yang  paling  sesuai  untuk  memprediksi financial  distress karena  memiliki  tingkat  signifikansi  yang  tinggi  dibandingkan  dengan  model lainnya. Sehingga peneliti tertarik untuk menggunakan model Zmijewski pada penelitiannya.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
Beberapa  penelitian  terdahulu  telah  mencoba  membandingkan  metode-metode  prediksi kebangkrutan. Hasil penelitian  Aprilia, (2018) mengindikasikan bahwa model Zmijewski  merupakan model  yang  paling  tepat  dibandingkan  model  Altman  Z  Score  dan  Springate.  Sementara  penelitian Galuh  Tri  Pambekti,  (2014),  serta  Manalu  et  al.,  (2017)  menunjukkan  bahwa  model  Altman  lebih akurat dari model Zmijewski. Penelitian PenelitianRahayu et al., (2016) dan Priambodo, (2017) justru menunjukkan  Springate  lebih  akurat  dari  model  Zmijewski  maupun  modemal  Altman  Z  Score. Penelitian  lain  terkait  akurasi  model  kebangkrutan  dilakukan  oleh  Sablik  et  al.,  (2012)  yang menunjukkan  hasil  model  Altman  pertama  lebih  akurat  dari  model  Altman  kedua  maupun  model Altman  modifikasi.  Selain  itu  beberapa  penelitian  terdahulu  mencoba  untuk  memprediksi kebangkrutan  perusahaan  seperti  yang  dilakukan  oleh  Ruxanda  et  al.,  (2018);Brenes  et  al.,  (2022); Bukhori et al., (2022); Hutauruk et al., (2021); Kyriazopoulos, (2017); Li et al., (2022); Mohd Nasir & Mohd  Ali,  (2018);  Pratama&Mulyana,  (2020);  Ruxanda  et  al.,  (2018);  Wang,  (2019);  Widayanti& Damayanti (2022); Yasser & al Mamun, (2015).
Aturan  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  berupa  Surat  Edaran  Nomor:  SE-00001/BEI/12-  2018 mensyaratkan agar perusahaan dikategorikan  ke berbagai notasi  khusus agar dapat dipetakan kondisi nya. Notasi khusus adalah pemberitahuan yang diberikan Bursa Efek Indonesia (BEI) kepada investor untuk  memberi  tahu  mereka  tentang  kondisi  buruk  emiten.  Notasi  khusus  ini  terdiri  dari  huruf-huruf yang setiap hurufnya memiliki arti yang berbeda dan diberikan secara berbeda kepada masing-masing emiten.  Notasi  Khusus  Saham  pada  dasarnya  adalah  peringatan  yang  diberikan  BEI  kepada  investor tentang  kondisi  emiten.  Notasi  Khusus  ini  secara  tidak  langsung  berfungsi  sebagai  indikator  yang dapat  membantu  investor  mengetahui  apakah  emiten  tersebut  sedang  bermasalah  atau  tidak.  Selain itu,  ia  juga  memberi  peringatan  kepada  setiap  emiten  untuk  mematuhi  aturan  dan  menghindari penyematan lebih banyak notasi khusus. Tanda Notasi Khusus tidak ditetapkan untuk emiten ini. BEI dapat  menghapus  notasi  ini  jika  kondisi  atau  masalah  yang  mendorong  emiten  untuk  mendapatkan notasi  khusus  tersebut  telah  diselesaikan.  Jika  emiten  berhasil  meningkatkan  kinerjanya,  BEI  dapat mengubah lambang Notasi Khusus ini.
Penelitian  ini  bertujuan  memetakan  sekaligus  membuktikan  apakah  perusahaan  yang mendapatkan  notasi  khusus  sudah  atau  sedang  mengalami financial  distress sebelum  memperoleh notasi  khusus  dari  BEI.  Hutauruk  et  al.,  (2021)  menemukan  bahwa  perusahhaan  yang  merugi  pun belum  tentu  terkena financial  distress .  Akan  ada  analisis  tambahan  berkait  alat  deteksi financial distress yang  paling  banyak  mendeteksi  adanya  kesulitan  keuangan  perusahaan.  Keterbaruan  dalam penelitian  ini  adalah  penggunaan  sampel  perusahaan-perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  khusus dari  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2022  dan  adanya  analisis  tambahan  berkait  pembuktian. Kontribusi  temuan  penelitian  ini  akan  mempermudah  investor  untuk  membuat  keputusan  investasi pada perusahaan-perusahaan dengan notasi khusus.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
Berdasarkan  pemaparan  latar  belakang,  maka  peneliti  tertarik  mengangkat  judul  “Potensi Kebangkrutan Perusahaan dengan Notasi Khusus Di Indonesia”.

## 2. METODE
Penelitian ini menggunakan metode analisis deskriptif kuantitatif. Penelitian berlokasi di Indonesia dengan obyek yang diteliti yaitu seluruh perusahaan yang terkena notasi khusus di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2022.  Untuk  melakukanan alisis  deskriptif penelitian, akan digunakan teknik dokumentasi untuk melihat laporan keuangan sampel penelitian.
Potensi  kebangkrutan  perusahaan  diproksikan  dengan  tingkat financial  distress  yaitu kondisi  sebuah  perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  kewajibannya  karena  tidak  dapat menghasilkan  pendapatan  yang  cukup  (Hayes,  2020).  Untuk  mengukur financial  distress , akan digunakan rumus dari Zmijewski, (1984) yang dalam penelitian Sari &Yulianto, (2018) dan penelitian Sudjiman&Sudjiman, (2019) telah diteliti dan memiliki keakuratan yang tinggi untuk industri manufaktur di Indonesia,dengan persamaan:
B = -4.3 – 4.5 ROA + 5.7 Financial leverage – 0.004 Liquidity dimana: B = PotensiKebangkrutan ROA = Lababersih / Total Asset Financial leverage = Total Utang / Total Aset Liquidity = AsetLacar / Utang Lancar
Jika  hasil  B  berada  dibawah  Nol,  maka  perusahaan  memiliki  potensi  kebangkrutan yang kecil (Aman). Jika hasil B diatas Nol, maka perusahaan memiliki potensi kebangkrutan yang  besar.  Selain  menggunakan  pengukuran  dari  Zmijewski,  (1984),  akan  digunakan  juga pengukuran menurut Ohlson, (1980) yang lebih dikenal dengan O Score Model. Model yang dibangun  Ohlson  memiliki  9  variabel  yang  terdiri  dari  beberapa  rasio  keuangan.  model tersebut adalah :
O = -1,32 – 0,407X1 + 6,03X2 – 1,43X3 + 0,0757X4 – 2,37X5 - 1,83X6 + 0,285X7 – 1,72X8 – 0,521X9
Keterangan : X1 = Log (total asset/indeks tingkat harga GNP) X2 = Total utang/total aset X3 = Modal kerja/total aset X4 = Utang lancar/aktiva lancar X5 = 1 jika total utang > total aset ; 0 jikasebaliknya X6 = Laba bersih/total aktiva X7 = Arus kas operasi/total utang X8 = 1 jika laba bersih negatif (-) untuk dua (2) tahun terakhir; 0 jika sebaliknya
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
X9 = (laba bersih tahun t – laba bersih tahun t-1) / (laba bersih tahun t + laba bersih tahun t-

## 1)
Perusahaan  mengalami  kondisi  krisis  keuangan  jika  nilai  O-nya  lebih  dari  0,38.
Sebaliknya,  jika  nilai  Onya  kurang  dari  0,38,  perusahaan  tersebut  berada  dalam  kondisi nonfinancial distress.
Tahapan  analisis  data  dilakukan  dengan  memetakan  perusahaanyang  terkena  notasi khusus di Bursa Efek Indonesia selama tahun tahun 2022. Setelah itu mengumpulkan laporan keuangan  tahunan  perusahaan  tahun  2021  atas  dasar  data  perusahaan  yang  terkena  notasi khusus  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  tahun  2022.  Kemudian  menghitung  tingkat financial  distress (kesulitan  keuangan)  perusahaan  selama  tahun  2021.  Selanjutnya mengelompokkan  perusahaan-perusahaan  kedalam  rentang  kategori financial  distress sesuai Xscore  model dan Oscore  model. Perlu menghitung  dan  membandingkan  tingkat  akurasi financial  distress dari sesuai  Xscore  model  dan  Oscore  model. Setelah  semua  tahapan terpenuhi, m embuat kesimpulan atas hasil temuan penelitian

## Tabel 1

## Daftar Notasi Khusus
Kode Notasi Keterangan B Adanya permohonan pailit M Adanya  permohonan  Penundaan  Kewajiban  Pembayaran  Utang (PKPU) E Laporan keuangan terakhir menunjukkan ekuitas negatif A Adanya Opini Tidak Wajar (Adverse) dari Akuntan Publik D Adanya  Opini  “Tidak  Menyatakan  Pendapat  (Disclaimer)”  dari Akuntan Publik L Perusahaan Tercatat belum menyampaikan laporan keuangan S Laporan keuangan terakhir menunjukkan tidak ada pendapatan usaha C Kejadian  perkara  hukum  terhadap  Perusahaan  Tercatat,  Anak Perusahaan  Tercatat  dan/atau  anggota  Direksi  dan  anggota  Dewan Komisaris Perusahaan Tercatat yang berdampak Material Q Pembatasan  kegiatan  usaha  Perusahaan  Tercatat  dan/atau  Anak Perusahaan Tercatat oleh regulator Y Perusahaan  Tercatat  yang  belum  menyelenggarakan  Rapat  Umum Pemegang Saham Tahunan  (RUPST)  sampai  dengan  6  (enam)  bulan setelah tahun buku berakhir F Sanksi  Administratif  dan/atau  Perintah  Tertulis  dari  OJK  yang dikenakan  terhadap  Perusahaan  Tercatat  karena  pelanggaran peraturan  di  bidang  Pasar  Modal  dengan  kategori  Pelanggaran Ringan G Sanksi  Administratif  dan/atau  Perintah  Tertulis  dari  OJK  yang dikenakan  terhadap  Perusahaan  Tercatat  karena  pelanggaran peraturan  di  bidang  Pasar  Modal  dengan  kategori  Pelanggaran Sedang V Sanksi  Administratif  dan/atau  Perintah  Tertulis  dari  OJK  yang dikenakan  terhadap  Perusahaan  Tercatat  karena  pelanggaran peraturan di bidang Pasar Modal dengan kategori Pelanggaran Berat X Efek Bersifat Ekuitas Dalam Pemantauan Khusus
Sumber: Bursa Efek Indonesia (2022)
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. HASIL
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berasal  dari  laporan  keuangan  dari  idx.co.id dan  situs  web  perusahaan  terkait  yang  terkena  notasi  khusus  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun  2022;  terdapat  30  perusahaan  yang  tidak  dapat  mengakses  laporan  keuangannya, menjadikan sampel penelitian 154 perusahaan.

## 1. Financial Distress
Perhitungan financial  distress dilakukan  dengan  menggunakan  dua  model  yakni Zmijewski  X-Score  Model  dan  O-Score  model,  keduanya  sama-sama  bertujuan  untuk mengetahui potensi financial distress pada Perusahaan. Perusahaan akan dibagi ke dalam 2  kategori  yaitu  mengalami financial  distress dan  perusahaan  yang  tidak  mengalami financial distress sesuai dengan hasil perhitungan X-score model. Penilaiannya jika hasil B dibawah nol, maka perusahaan memiliki potensi kebangkrutan yang kecil. Namun, jika hasil  B  diatas  nol,  maka  perusahaan  memiliki  potensi  kebangkrutan  yang  besar  Berikut daftar  perusahaan  yang  berpotensi financial  distress berdasarkan  hasil  perhitungan  X- Score  Model.  Berikut  daftar  10  perusahaan  dengan  prediksi financial  distress berdasarkan hasil perhitungan menggunakan rumus dari Zmijewski (1984):

## Tabel 2
Hasil X-Score 10 Saham Tertinggi Dengan Prediksi Financial Distress No Kode Notasi Nama X-score 1 LAPD ESX Leyand International Tbk 24.445,2638 2 BTEL ELX Bakrie Telecom Tbk 1.597,0229 3 GLOB EX PT Globe Kita Terang Tbk 383,7604 4 TRIO EX Trikomsel Oke Tbk 250,6509 5 TELE EX PT Omni Inovasi Indonesia Tbk 112,2415 6 OCAP EDSX Onix Capital Tbk 84,2433 7 POLY EX Asia Pacific Fibers Tbk 24,2340 8 JKSW ESX Jakarta Kyoei Steel Works Tbk 18,2296 9 TIRT EX Tirta Mahakam Resources Tbk 13,7930 10 KARW EX ICTSI Jasa Prima Tbk 12,4610
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  diprediksi  tidak  mengalami financial  distress berdasarkan  hasil  perhitungan  menggunakan  rumus  dari  Zmijewski  (1984)  yang  sudah diurutkan dari perusahaan  yang berpotensi paling besar tidak akan  mengalami financial
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
distress hingga perusahaan yang berpotensi paling kecil tidak akan mengalami financial distress :

## Tabel 3
Hasil X-Score 10 Saham Tertinggi Dengan Prediksi Non Financial Distress No Kode Notasi Nama X-score 1 TAXI X Express Transindo Utama Tbk (12,7096) 2 DEFI X Danasupra Erapacific Tbk (10,5323) 3 BOLA L PT Bali Bintang Sejahtera Tbk. (4,9807) 4 REAL X PT Repower Asia Indonesia Tbk. (4,6141) 5 TARA X PT Agung Semesta Sejahtera Tbk (4,2769) 6 STTP L PT Siantar Top Tbk (4,1264) 7 NASA X PT Andalan Perkasa Abadi Tbk (3,9898) 8 TFCO X Tifico Fiber Indonesia Tbk (3,9777) 9 LCKM X PT LCK Global Kedaton Tbk (3,9336) 10 PURA X PT Putra Rajawali Kencana Tbk. (3,9131)
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)

## 2. Potensi Kebangkrutan dengan Ohlson O-Score Model
Perhitungan financial  distress selanjutnya  akan  menggunakan  model  O-Score yang  hasilnya  akan  menjadi  dua  kategori  yakni  perusahaan  yang  berpotensi financial distress dan  perusahaan  yang  tidak  memiliki  potensi financial  distress .  Berikut  daftar perusahaan  yang  berpotensi financial  distress berdasarkan  hasil  perhitungan  O-Score Model  (1980)  dengan  urutan  dari  yang  paling  besar  akan  berpotensi  mengalami kebangkrutan hingga yang paling kecil kemungkinannya mengalami kebangkrutan:

## Tabel 4
Hasil O-Score 10 Saham Tertinggi Dengan Prediksi Financial Distress No Kode Notasi Nama O-Score 1 LAPD ESX Leyand International Tbk 26.708,6942 2 BTEL ELX Bakrie Telecom Tbk 1.736,4303 3 GLOB EX PT Globe Kita Terang Tbk 449,1571 4 TRIO EX Trikomsel Oke Tbk 276,2216 5 TELE EX PT Omni Inovasi Indonesia Tbk 115,5789 6 OCAP EDSX Onix Capital Tbk 89,3057 7 POLY EX Asia Pacific Fibers Tbk 31,7440 8 JKSW ESX Jakarta Kyoei Steel Works Tbk 15,2964 9 KARW EX ICTSI Jasa Prima Tbk 14,6361 10 MDRN ELX Modern Internasional Tbk 12,2056
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  diprediksi  tidak  mengalami financial  distress berdasarkan  hasil  perhitungan  O-Score  menggunakan  rumus  dari  Ohlson  (1980)  yang
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
sudah  diurutkan  dari  perusahaan  yang  berpotensi  paling  besar  tidak  akan  mengalami financial distress hingga perusahaan yang berpotensi paling kecil tidak akan mengalami financial distress :

## Tabel 5
Hasil O-Score 10 Saham Tertinggi Dengan Prediksi Non Financial Distress No Kode Notasi Nama O-Score 1 TAXI X Express Transindo Utama Tbk (9,4570) 2 HDIT L PT Hensel Davest Indonesia Tbk (8,1726) 3 DEFI X Danasupra Erapacific Tbk (7,9220) 4 BUKA I PT Bukalapak.com Tbk (7,8407) 5 GOTO K PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk (7,2090) 6 TARA X PT Agung Semesta Sejahtera Tbk (6,6140) 7 NASA X PT Andalan Perkasa Abadi Tbk (6,5006) 8 BOLA L PT Bali Bintang Sejahtera Tbk. (6,4710) 9 PADI X Minna Padi Investama Sekuritas Tbk (6,4298) 10 SCPI X PT Organon Pharma Indonesia Tbk (6,2875)
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Notasi  khusus  adalah  sebuah  simbol  huruf  yang  diberikan  oleh  BEI  kepada emiten  sesuai  dengan  kondisi  masing-masing  perusahaan,  biasanya  notasi  khusus  yang disematkan  menandakan  emiten  atau  perusahaan  sedang  dalam  masalah.  Penelitian  ini mencoba  menghitung  dan  menganalisis  potensi  kebangkrutan  pada  perusahaan  masing- masing  notasi  khusus  yang  diberikan.  Berikut  adalah  daftar  perusahaan  yang mendapatkan  notasi  X  dengan  hasil  perhitungan  potensi  kebangkrutan  menggunakan model X-Score dan model O-Score

## Tabel 6

## 10 Saham Tertinggi Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi X
No Kode Nama Perusahaan X-score Prediksi Oscore Prediksi 1 LAPD Leyand International Tbk 24.445,26 FD 26.708,69 FD 2 BTEL Bakrie Telecom Tbk 1.597,02 FD 1.736,43 FD 3 GLOB PT Globe Kita Terang Tbk 383,76 FD 449,16 FD 4 TRIO Trikomsel Oke Tbk 250,65 FD 276,22 FD 5 TELE PT Omni Inovasi Indonesia Tbk 112,24 FD 115,58 FD 6 OCAP ONIX CAPITAL Tbk 84,24 FD 89,31 FD 7 POLY Asia Pacific Fibers Tbk 24,23 FD 31,74 FD 8 JKSW Jakarta Kyoei Steel Works Tbk 18,23 FD 15,30 FD 9 TIRT Tirta Mahakam Resources Tbk 13,79 FD 10,28 FD 10 KARW ICTSI JASA PRIMA Tbk 12,46 FD 14,64 FD
Sumber: Data Penelitian yang diolah , (2022)
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  E  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.

## Tabel 7

## 10 Saham Tertinggi Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi E
No Kode Nama Perusahaan X-score Prediksi Oscore Prediksi 1 LAPD Leyand International Tbk 24.445,26 FD 26.708,69 FD 2 BTEL Bakrie Telecom Tbk 1.597,02 FD 1.736,43 FD 3 GLOB PT Globe Kita Terang Tbk 383,76 FD 449,16 FD 4 TRIO Trikomsel Oke Tbk 250,65 FD 276,22 FD 5 TELE PT Omni Inovasi Indonesia Tbk 112,24 FD 115,58 FD 6 OCAP ONIX CAPITAL Tbk 84,24 FD 89,31 FD 7 POLY Asia Pacific Fibers Tbk 24,23 FD 31,74 FD 8 JKSW Jakarta Kyoei Steel Works Tbk 18,23 FD 15,30 FD 9 TIRT Tirta Mahakam Resources Tbk 13,79 FD 10,28 FD 10 KARW ICTSI JASA PRIMA Tbk 12,46 FD 14,64 FD
Sumber: Data Penelitian yang diolah , (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  L  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.

## Tabel 8

## 10 Saham Tertinggi Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi L
No Kode Nama X-score Prediksi Oscore Prediksi 1 BTEL Bakrie Telecom Tbk 1.597,02 FD 1.736,43 FD 2 CMPP PT AirAsia Indonesia Tbk 9,22 FD 8,48 FD 3 MDRN Modern Internasional Tbk 8,59 FD 12,21 FD 4 MTRA PT Mitra Pemuda Tbk. 5,38 FD 1,30 FD 5 BOSS PT Borneo Olah Sarana Sukses Tbk. 3,67 FD (1,16) NFD 6 ARTI Ratu Prabu Energi Tbk 3,22 FD 6,28 FD 7 ETWA Eterindo Wahanatama Tbk 2,55 FD (3,37) NFD 8 BUVA PT Bukit Uluwatu Villa Tbk 2,16 FD 2,98 FD 9 BULL PT Buana Lintas Lautan Tbk. 2,07 FD 0,08 NFD 10 MTFN Capitalinc Investment Tbk 1,64 FD (2,34) NFD
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  I  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109

## Tabel 9

## Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi I
No Kode Nama Perusahaan X-score  Prediksi Oscore  Prediksi 1 BELI PT Global Digital Niaga Tbk (0,91)  NFD (4,63)  NFD 2 BUKA PT Bukalapak.com Tbk (3,38)  NFD (7,84)  NFD
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  B  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.

## Tabel 10

## Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi B
No Kode Nama Perusahaan X-score Prediksi Oscore Prediksi 1 BOSS PT Borneo Olah Sarana Sukses Tbk. 3,67 FD (1,16) NFD 2 GIAA Garuda Indonesia (Persero) Tbk 8,85 FD 6,42 FD
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  Y  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.

## Tabel 11

## Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi Y
No Kode Nama Perusahaan X-score Prediksi Oscore Prediksi 1 BUVA PT Bukit Uluwatu Villa Tbk 2,16 FD 2,98 FD 2 FLMC PT Falmaco Nonwoven Industri Tbk (0,09) NFD (2,65) NFD 3 MAGP Multi Agro Gemilang Plantation Tbk 1,21 FD 0,15 NFD 4 MTRA PT Mitra Pemuda Tbk. 5,38 FD 1,30 FD 5 TDPM PT Tridomain Performance Materials Tbk. 1,08 FD (1,07) NFD
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut daftar perusahaan  yang  mendapatkan notasi M dengan hasil perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.

## Tabel 12

## Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi M
No Kode Nama Perusahaan X-score Prediksi Oscore Prediksi 1 DEAL PT Dewata Freightinternational Tbk. 3,32 FD (0,38) NFD 2 JSKY PT Sky Energy Indonesia Tbk. (0,12) NFD (3,36) NFD 3 MAMI Mas Murni Indonesia Tbk (2,57) NFD (4,85) NFD 4 SRIL PT Sri Rejeki Isman Tbk 7,12 FD 2,31 FD 5 TOPS PT Totalindo Eka Persada Tbk. (0,65) NFD (1,09) NFD
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  D  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.

## Tabel 13

## Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi D
No  Kode Nama Perusahaan X-score  Prediksi Oscore  Prediksi 1 FLMC PT Falmaco Nonwoven Industri Tbk (0,09) NFD (2,65) NFD 2 MTRA  PT Mitra Pemuda Tbk. 5,38 FD 1,30 FD 3 OCAP ONIX CAPITAL Tbk 84,24 FD 89,31 FD
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  K  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.
Tabel 14

## Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi K
No  Kode Nama Perusahaan X-score  Prediksi Oscore  Prediksi 1 GOTO  PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk (3,07) NFD (7,21) NFD
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  S  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.
Tabel 15

## Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi S
No  Kode Nama Perusahaan X-score  Prediksi Oscore  Prediksi 1 JKSW Jakarta Kyoei Steel Works Tbk 18,23 FD 15,30 FD 2 LAPD Leyand International Tbk 24.445,26 FD 26.708,69 FD 3 MTPS PT Meta Epsi Tbk. 3,75 FD (3,68) NFD 4 OCAP ONIX CAPITAL Tbk 84,24 FD 89,31 FD 5 UANG  PT Pakuan Tbk 1,51 FD (0,78) NFD
Sumber: Data Penelitian yang diolah, (2022)
Berikut  daftar  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  C  dengan  hasil  perhitungan potensi kebangkrutan menggunakan model X-Score dan model O-Score.
Tabel 16

## Potensi Kebangkrutan perusahaan yang bernotasi C
No  Kode Nama Perusahaan X-score Prediksi Oscore Prediksi 1 LIFE PT Asuransi Jiwa Sinarmas MSIG Tbk. (1,29) NFD (2,05) NFD
Sumber: Data Penelitian yang diolah , (2020)

## 3.2. PEMBAHASAN
Seorang investor dalam berinvestasi harus memiliki banyak pengetahuan terkait dengan kondisi  keuangan  perusahaan,  kondisi  keuangan  ini  bisa  menjadi  acuan  investor  dalam
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
membuat  keputusan  berinvestasi.  Kondisi  keuangan  termasuk  juga  potensi  kebangkrutan perusahaan  dimana  perusahaan  mengalami  kesulitan  dalam  melunasi  kewajibannya  bahkan kewajiban jangka pendeknya. Untuk mengetahui potensi tersebut penelitian ini menggunakan model  Zmijewski  X-Score,  dari  temuan  penelitian  masih  banyak  perusahaan  yang mendapatkan  notasi  khusus  pada  tahun  2022  tidak  berpotensi  mengalami  financial  di  tahun 2021 (mendapatkan notasi bukan karena kesulitan keuangan).
Terdapat  60  perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  khusus  yang  di  prediksi  berpotensi mengalami kebangkrutan. Hal ini dapat diartikan bahwa 38,96% perusahaan bernotasi khusus berpotensi  mengalami  kebangkrutan  menurut  model  Zmijewski  X-Score  pada  tahun  2021. Hasil  temuan  menunjukkan  lima  perusahaan  teratas  yang  sangat  berpotensi  mengalami kebangkrutan  yakni  Leyand  International  Tbk,  Bakrie  Telecom  Tbk,  PT  Globe  Kita  Terang Tbk,  Trikomsel  Oke  Tbk,  dan  PT  Omni  Inovasi  Indonesia  Tbk.  Semuanya  mendapatkan notasi khusus E dan X.
Sebagai  contoh  dapat  kita  lihat  dari  total  aset  pada  Leyand  International  Tbk  yang sebesar 0,03% dari total kewajiban yang dimiliki Perusahaan. Selain ituLeyand International Tbk  memperoleh  rugi  bersih  sehingga  potensi  kebangkrutan  menjadi  sangat  besar dibandingkan  perusahaan  lain.  Hal  tersebut  memperlihatkan  adanya  ketidakmampuan perusahaan  dalam  membayar  kewajibannya  karena  kurangnya  aset  yang  akan  digunakan untuk membayar.
Berdasarkan hasil penelitian, tidak disarankan kepada investor untuk berinvestasi pada perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori  beresiko menurut  X-Score  model  karena  berpotensi mengalami  kebangkrutan.  Temuan  penelitian  ini  dapat  dijadikan  informasi  yang  sangat berguna  sebagai  bahan  pertimbangan  keputusan  berinvestasi  pada  perusahaan  yang mendapatkan notasi khusus.

## 1. Perusahaan Notasi Khusus yang Tidak Berpotensi Financial distress
Merujuk  pada  tabel  terkait  perusahaan  notasi  khusus  yang  tidak  berpotensi mengalami kebangkrutan, maka terdapat sebanyak 61,04% perusahaan memiliki  kondisi keuangan  yang  sehat  sehingga  kecil  peluangnya  untuk  mengalami financial  distress . Berdasarkan perhitungan X-Score, Express Transindo Utama Tbk, Danasupra Erapacific Tbk, PT Bali  Bintang Sejahtera Tbk., PT Repower Asia Indonesia Tbk., dan PT Agung Semesta Sejahtera Tbk merupakan 5 perusahaan teratas yang diprediksi tidak berpotensi mengalami kebangkrutan, hal tersebut disebabkan karena aset  yang dimiliki perusahaan
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
cukup bahkan  melebihi untuk digunakan dalam pembayaran hutang  jangka panjang dan pendeknya.
PT  Falmaco  Nonwoven  Industri  Tbk  adalah  salah  satu  perusahaan  yang  masuk dalam  kategori  perusahaan  yang  tidak  mengalami financial  distress .  Melihat  kondisi keuangan  bagian  laporan  keuangan,  perusahaan  mendapatkan  rugi  bersih  dan  juga  aset lancar  yang  lebih  kecil  dari  utang  lancar,  namun  model  X-Score  masih  memprediksi bahwa  tidak  terjadi financial  distress karena  total  aset  yang  banyak  mampu  mengatasi semua  permasalahan  keuangan  termasuk  menutupi  kerugian  yang  diperoleh  oleh perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  disarankan  kepada  investor  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori  non  financial  distress  menurut  X-score  modekl karena tidak berpotensi mengalami kebangkrutan. Temuan penelitian ini dapat dijadikan informasi  yang  sangat  berguna  dan  memudahkan  investor  dalam  membuat  keputusan berinvestasi pada perusahaan yang bernotasi khusus.
2. Perusahaan Notasi Khusus dengan perhitungan Model Ohlson O-Score
1) Perusahaan Notasi Khusus yang berpotensi Financial distress
Berdasarkan hasil perhitungan model O-Score sebanyak 22,08% perusahaan yang bernotasi  khusus  berpotensi  mengalami  kebangkrutan.  Ada  lima  perusahaan  teratas yang  memiliki  nilai  O-Score  yang  sangat  tinggi  sehingga  potensi financial  distress perusahaan  juga  relatif  tinggi,  perusahaan  tersebut  yakni  Leyand  International  Tbk, Bakrie Telecom Tbk, PT Globe Kita Terang Tbk, Trikomsel Oke Tbk, dan PT Omni Inovasi  Indonesia  Tbk.  kelima  perusahaan  juga  merupakan  lima  perusahaan  teratas dalam perhitungan X-Score Model.
Rugi  bersih  bisa  menjadi  salah  satu  hal  yang  mampu  menyebabkan  adanya potensi financial distress , dapat dilihat PT Omni Inovasi Indonesia Tbk yang memiliki rugi  bersih  sehingga  tidak  ada  penambahan  modal  untuk  tahun  berikutnya,  bahkan terjadi  pengurangan  modal  pada  laporan  perubahan  ekuitas  karena  rugi  bersih  yang diperoleh.  Namun  jika  dilihat  pada  Bakrie  Sumatera  Plantations  Tbk  yang memperoleh  laba  bersih  namun  hasil  perhitungan  menunjukkan  prediksi financial distress , hal ini terjadi karena pada Bakrie Sumatera Plantations Tbk hanya memiliki total aset sebanyak 55% dari total utang yang dimiliki sehingga ketersediaan kas dan laba  bersih  yang  diperoleh  belum  mampu  untuk  memenuhi  semua  kewajiban  yang dimiliki perusahaan.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
Investor  tidak  disarankan  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  masuk  ke dalam daftar saham yang terindikasi financial distress menurut o-score model  karena adanya  kemungkinan  perusahaan  mengalami  kebangkrutan,  yang  mana  belum  ada kemampuan perusahaan dalam pembayaran kewajiban baik itu lancar dan tidak lancar termasuk  didalamnya  pembayaran  dividen.  Sehingga  investor  yang  memiliki  tujuan investasi  untuk  mendapatkan  dividen  dimasa  yang  akan  datang  untuk  tidak berinvestasi pada perusahaan tersebut.

## 2) Perusahaan Notasi Khusus yang Tidak Berpotensi Financial distress
Sebanyak  77,92%  perusahaan  bernotasi  khusus  tidak  mengalami financial distress berdasarkan perhitungan model Ohlson O-Score. Daftar perusahaan diurutkan dari  yang  paling  kecil  nilai  O-score  nya  yang  berarti  paling  rendah  kemungkinan terjadinya financial distress pada perusahaan tersebut. Express Transindo Utama Tbk, PT Hensel Davest Indonesia Tbk, Danasupra Erapacific Tbk, PT Bukalapak.com Tbk, dan  PT  GoTo  Gojek  Tokopedia  Tbk  adalah  perusahaan  lima  teratas  yang  memiliki nilai  O-Score  paling  rendah.  Hal  tersebut  terjadi  karena  perusahaan  memiliki  aset yang  cukup  dan  lebih  untuk  membayar  semua  kewajibannya.  Meskipun,  pada  tahun tersebut perusahaan memperoleh rugi bersih dan arus kas bersih dari aktivitas operasi yang negatif akan diatasi dengan kelebihan aset untuk menutupi kekurangan yang ada.
Sama seperti PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk pada laporan keuangan perusahaan tahun 2021 memperoleh rugi bersih sebesar 14,46% dari total aset yang dimiliki. Dari angka  tersebut  kita  dapat  melihat  kemampuan  perusahaan  masih  banyak  untuk menutupi  kerugian  perusahaan.  Namun,  dengan  aset  yang  banyak  tersebut  investor harus  menelaah  lebih  dalam  lagi  aset  yang  tersedia  dalam  perusahaan  apakah  sudah digunakan  secara  maksimal  untuk  perolehan  laba,  dapat  diketahui  dengan menggunakan  rasio  ROA  atau  return  on  assets.  hal  ini  penting  karena  melihat banyaknya  aset  namun  belum  mampu  menghasilkan  laba  dapat  mengurangi kepercayaan investor dalam menanamkan modalnya.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  investor  disarankan  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  yang  termasuk  ke  dalam  tabel  non financial  distress menurut  ohlson  o- score  model.    Dengan  tetap  menelaah  lebih  lanjut terkait  dengan  aset  dan  laba  yang diperoleh  perusahaan  yang  disesuaikan  dengan  tujuan  investasi  masing-masing investor, agar setiap keputusan yang diambil dapat diputuskan secara matang melalui pertimbangan dan prediksi yang sudah ada.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
3. Potensi Financial distress Perusahaan Berdasarkan Notasi Khusus

## 1) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus X
Notasi  khusus  yang  diberikan  BEI  tak  lain  digunakan  untuk  menandai perusahaan  yang  bermasalah  sesuai  dengan  permasalahan  atau  pelanggaran  yang sudah  dilakukan.  Untuk  notasi  khusus  X  adalah  perusahaan  tercatat  dicatatkan  di Papan  Pemantauan  Khusus.  Papan  Pemantauan  Khusus  adalah  sebuah  papan pencatatan  yang  isinya  perkembanagan  lanjutan  daftar  saham  yang  bersifat  ekuitas dalam  pemantauan  khusus.  Ada  beberapa  kriteria  perusahaan  sehingga  perusahaan masuk  ke  dalam  daftar  saham  ekuitas  dalam  pemantauan  khusus  salah  satunya laporan  keuangan  auditan  terakhir  perusahaan  mendapatkan  opini  disclaimer  dari auditor.  Dalam  penelitian  ini  sebanyak  81%  dari  sampel  penelitian,  perusahaan memiliki  notasi  khusus  X  yang  artinya  perusahaan  tersebut  merupakan  perusahaan yang sahamnya masuk dalam papan pemantauan khusus.
Melihat banyaknya perusahaan yang mendapatkan notasi khusus X, tidak semua perusahaan mempunyai potensi mengalami kebangkrutan. Berdasarkan hasil X-Score sebanyak  45%  perusahaan  bernotasi  khusus  X  berpotensi  mengalami  kebangkrutan dan  55%  lainnya  tidak  berpotensi  mengalami  kebangkrutan.  Berbeda  dengan perhitungan  O-Score  yang  menghasilkan  sebanyak  26%  perusahaan  yang  berpotensi mengalami  kebangkrutan  dan  74%  perusahaan  tidak  berpotensi  mengalami kebangkrutan.
Dari hasil kedua perhitungan  investor masih dapat  berinvestasi pada perusahaan yang  bernotasi  X  karena  banyaknya  jumlah  perusahaan  yang  berpotensi  bangkrut masih kurang dari jumlah perusahaan yang tidak berpotensi mengalami kebangkrutan. Akan tetapi, investor  harus tetap berhati-hati pada perusahaan  bernotasi X  ini  masuk kedalam  papan  pemantauan  khusus  yang  mana  terdapat  beberapa  masalah  sehingga dimasukkan ke dalam papan tersebut.

## 2) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus E
Perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  khusus  E  artinya  ekuitas  perusahaan menunjukkan  nilai  negatif  pada  laporan  keuangan  terakhir.  Notasi  khusus  dapat dicabut  jika  perusahaan  sudah  memenuhi  syarat  pencabutan  notasi,  namun  untuk notasi  E  belum  ada  syarat  tertulis.  Akan  tetapi,  BEI  akan  tetap  memantau perkembangan  perusahaan  serta  kinerja  keuangannya.  Dalam  sampel  penelitian,
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
perusahaan yang bernotasi E sebanyak 28% perusahaan atau 43 perusahaan dari total sampel.
Perusahaan  yang  bernotasi  E  pada  perhitungan  X-Score  menunjukkan  100% semua  perusahaan  bernotasi  E  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  sedangkan  hasil O-Score menunjukkan sebanyak 70% perusahaan berpotensi mengalami kebangkrutan  dan  30%  perusahaan  tidak  berpotensi.  Hasil  ini  menunjukkan kewaspadaan  pada  investor  pada  perusahaan  yang  bernotasi  E  karena  besar kemungkinan  semua  perusahaan  yang  bernotasi  E  berpotensi  mengalami kebangkrutan,  hal  ini  terjadi  karena  ekuitas  yang  negatif  disebabkan  oleh meningkatnya  saldo  laba  yang  belum  ditentukan  penggunannya,  menjadi  pengurang dari  saham  atau  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan,  sehingga  menjadikan  ekuitas bernilai negatif.
Untuk  itu  investor  tidak  disarankan  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  masuk dalam tabel nottasi E karena potensi bangkrut yang sangat besar. Lebih  baik investor beralih  perusahaan  yang  memiliki  ekuitas  positif  dengan  tingkat  potensi  financial yang rendah.

## 3) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus L
Perusahaan yang belum menyampaikan laporan keuangannya akan mendapatkan notasi  L.  untuk  dapat  menghilangkan  notasi  L  ini,  maka  perusahaan  perlu menyampaikan  laporan  keuangannya  terlebih  dahulu,  baru  notasi  akan  dicabut  oleh BEI.  Dalam  penelitian  ini  perusahaan  sudah  menyampaikan  laporan  keuangan  tahun 2021, namun laporan keuangan tahun 2022 belum disampaikan saat pemberian  notasi ini  sehingga  perusahaan  sampel  mendapatkan  notasi  L.  Berdasarkan  data  penelitian, sebanyak  32%  dari  total  sampel  mendapatkan  notasi  L  yang  berarti  belum menyampaikan  laporan  keuangannya.  Keterlambatan  dalam  penyampaian  laporan keuangan  akan  berdampak  pada  nilai  laporan  keuangan  tersebut,  karena ketepatwaktuan dalam pelaporan akan meningkatkan relevansi informasi pengungkapan  yang  menambah  kualitas  laporan  keuangan.  Penyampaian  laporan keuangan  yang  terlambat  akan  mengurangi  kepercayaan  investor  karena  informasi dalam laporan keuangan tersebut dapat dimanipulasi dan lain sebagainya.
Perhitungan financial  distress pada  perusahaan  yang  bernotasi  L  berdasarkan model  X-Score  sebesar  34%  perusahaan  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  dan 66%  perusahaan  dalam  keadaan  sehat  sehingga  tidak  berpotensi  mengalami
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
kebangkrutan.  Sedangkan  hasil  perhitungan  dengan  menggunakan  model  O-Score menunjukkan hasil perusahaan yang berpotensi bangkrut hanya sebesar 14% dan 86% perusahaan tidak berpotensi mengalami kebangkrutan.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  investor  disarankan  masih  dapat  berinvestasi  pada perusahaan  yang  bernotasi  L,  meskipun  perusahaan  terlambat  dalam  melaporkan laporan keuangan, bukan berarti perusahaan memiliki kondisi yang tidak baik. Tetapi masih ada kendala  yang terjadi di setiap perusahaan karena setiap tahun terus terjadi keterlambatan  penyampaian  laporan  keuangan.  Investor  dapat  melihat  laporan keuangan tahun sebelumnya untuk dijadikan acuan dalam memutuskan investasi pada perusahaan yang telat melaporkan laporan keuangannya.

## 4) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus I
Perusahaan yang mendapatkan notasi I adalah perusahaan yang tidak menerapkan skema  Saham  Dengan  Hak  Suara  Multipel  (SHSM)  dan  tercatat  di  papan  ekonomi baru.  Pemegang  saham  yang  memiliki  saham  dengan  hak  suara  multipel  ini  akan mendapatkan hak suara lebih dari satu setiap lembarnya berbeda dengan saham biasa yang satu suara setiap lembar. Namun, SHSM ditujukan untuk pemegang saham yang sudah  memenuhi  persyaratan.  Perusahaan  yang  bernotasi  I  juga  merupakan perusahaan  yang  tercatat  di  papan  ekonomi  baru  yang  setara  dengan  papan  utama. Papan  ekonomi  baru  diluncurkan  untuk  pencatatan  bagi  perusahaan  yang  berbasis teknologi  dam  ekonomi  digital,  sehingga  perusahaan  yang  masuk  dalam  papan  ini harus  memenuhi  kriteria  khusus.  Dalam  penelitian  ini,  hanya  dua  perusahaan diberikan notasi I yaitu PT Global Digital Niaga Tbk dan PT Bukalapak.com Tbk.
Perhitungan  kebangkrutan  pada  PT  Global  Digital  Niaga  Tbk  dan  PT Bukalapak.com Tbk dengan menggunakan model X-Score menunjukkan tidak adanya potensi  kedua  perusahaan  mengalami  kebangkrutan,  berarti  perusahaan  dalam financial  yang  sehat.  Sama  halnya  dengan  hasil  perhitungan  dengan  model  O-Score menunjukkan  nilai  O  yang  negatif  sehingga  kedua  perusahaan  tidak  berpotensi mengalami kebangkrutan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  sangat  disarankan  kepada  investor  untuk berinvestasi  pada  perusahaan  yang  bernotasi  I  karena  penggunaan  notasi  yang diberikan  BEI  tidak  hanya  menandakan  hal  yang  negatif  melain  notasi  I  yang diberikan untuk dapat menginfokan kepada investor bahwa perusahaan sedang dalam kondisi tertentu dan tercatat dalam papan ekonomi baru. Sehingga investor harus lebih
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
memahami  lagi  notasi-notasi  yang  diberikan  BEI  disetiap  perusahaan  untuk mengetahui kondisi perusahaan bersangkutan.

## 5) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus B
Notasi  B  diberikan  pada  perusahaan  yang  saat  itu  terdapat  permohonan pernyataan  pailit.  Pernyataan  pailit  ini  menandakan  perusahaan  berhenti  membayar kewajibannya  karena  ketidakmampuan  untuk  membayar  semua  kewajiban  tersebut. berdasarkan  pasal  2  UU  kepailitan  dan  Penundaan  Kewajiban  Pembayaran  Utang, yang  dapat  mengajukan  permohonan  pailit  adalah  debitur,  kreditor,  kejaksaan,  Bank Indonesia, badan pengawas pasar modal, dan menteri keuangan. Dalam penelitian ini, dua perusahaan mendapatkan notasi B yakni PT Borneo Olah Sarana Sukses Tbk.dan Garuda Indonesia (Persero) Tbk.
Perhitungan  kebangkrutan  dengan  menggunakan  model  X-Score  menujukkan kedua  perusahaan  berpotensi  mengalami  kebangkrutan.  Sedangkan  hasil  perhitungan menggunakan model O-Score menunjukkan PT Borneo Olah Sarana Sukses Tbk tidak berpotensi  mengalami  kebangkrutan  dan  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  berpotensi mengalami kebangkrutan.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  investor  tidak  disarankan  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  yang  bernotasi  B  karena  kondisi  perusahaan  sudah  berada  permohonan pailit  yang  mana  perusahaan  sudah  tidak  mampu  membayar  hutang-hutangnya. Melihat  kondisi  permohonan  pailit  ini  investor  pastinya  sudah  memprediksi kedepannya  bahwa  perusahaan  tersebut  belum  mampu  memberikan  pengembalian investasi yang diinginkan investor.

## 6) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus Y
Perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  Y  adalah  perusahaan  yang  belum melakukan  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  Tahunan  (RUPST)  sampai  dengan  enam bulan  setelah  tahun  buku  perusahaan  berakhir.  Keterlambatan  dalam  melaksanakan RUPST ini akan berakibat pada kepercayaan pemegang saham, karena RUPST adalah salah satu bentuk transparansi perusahaan terhadap seluruh kegiatan perusahaan yang dilakukan  serta  laporan  keuangan  selama  satu  tahun  buku.  Dalam  penelitian  ini, terdapat  5 perusahaan  yang belum  mengadakan RUPST lebih dari  enam  bulan  yakni PT  Bukit  Uluwatu  Villa  Tbk,  PT  Falmaco  Nonwoven  Industri  Tbk,  Multi  Agro Gemilang  Plantation  Tbk,  PT  Mitra  Pemuda  Tbk.,  dan  PT  Tridomain  Performance Materials Tbk.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
Model X-Score untuk mengetahui potensi kebangkrutan perusahaan menunjukkan 80% perusahaan berpotensi  mengalami kebangkrutan dan 20% lainnya tidak  berpotensi  mengalami  kebangkrutan.  Sedangkan  menggunakan  model  O-Score menunjukkan  40%  perusahaan  yang  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  dan  60% perusahaan tidak berpotensi mengalami kebangkrutan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  investor  harus  tetap  berhati-hati  dalam menentukan  pilihannya  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  bernotasi  Y  karena pada dasarnya potensi financial distress tetap ada baik itu menggunakan perhitungan X-Score  maupun  O-Score.  Keterlambatan  RUPST  ini  dapat  menjadi  pertimbangan untuk  tidak  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut  karena  perusahaan  belum  mampu melaksanakan kewajibannya untuk melaporkan dan transparansi kegiatan perusahaan kepada pemegang sahamnya.

## 7) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus M
Perusahaan  yang  diberikan  notasi  M  berarti  perusahaan  memiliki  Permohonan Penundaan  Kewajiban  Pembayaran  Utang  (PKPU).  Permohonan  penundaan kewajiban  pembayaran  utang  ini  menjadi  informasi  negatif  bagi  pemegang  saham yang menandakan perusahaan sudah tidak mampu membayar kewajibannya sehingga mengajukan  permohonan  untuk  adanya  penunndaan  kewajiban  pembayaran  utang. Dalam hal ini mirip dengan pernyataan pailit yang bernotasi B namun ada perbedaan mendasar salah satunya harta perusahaan, untuk permohonan PKPU harta perusahaan akan  dikelola  atau  diatur  hingga  mampu  membayar  utangnya  sedangkan  untuk permohonan  pernyataan  pailit  harta  perusahaan  akan  digunakan  untuk  pembayaran utang  perusahaan.  dalam  penelitian  ini,  terdapat  5  perusahaan  yang  memiliki permohonan PKPU diantaranya PT Dewata Freightinternational Tbk., PT Sky Energy Indonesia  Tbk.,  Mas  Murni  Indonesia  Tbk,  PT  Sri  Rejeki  Isman  Tbk,  dan  PT Totalindo Eka Persada Tbk.
Perhitungan potensi kebangkrutan pada kelima perusahaan tersebut menggunakan  model  X-Score  menunjukkan  hasil  40%  yang  berpotensi  mengalami kebangkrutan  yakni  PT  Dewata  Freightinternational  Tbk.  dan  PT  Sri  Rejeki  Isman Tbk.  Untuk  60%  perusahaan  tidak  berpotensi  mengalami  kebangkrutan.  berdasarkan perhitungan  X-Score.  Perhitungan  menggunakan  model  O-Score  memberikan  hasil hanya 20% yang berpotensi mengalami kebangkrutan yakni PT Sri Rejeki Isman Tbk dan untuk 80% perusahaan tidak berpotensi mengalami kebangkrutan.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
Berdasarkan  hasil  penelitian,  sedikit  perusahaan  yang  berpotensi  mengalami kebangkrutan baik itu menggunakan X-Score dan O-Score. Hal ini terjadi karena ada kemungkinan  hasil  pengeleloaan  harta  PKPU  perusahaan  meningkat  lebih  baik sehingga  mampu  membayar dan  memenuhi  semua kewajiban  yang dimiliki. Namun, dilain  hal  kondisi  perusahaan  yang  sedang  PKPU  selalu  menjadi  pandangan  negatif bagi  investor  sehingga  membuat  keputusan  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  lain. Hasil  penelitian  ini  hanya  digunakan  untuk  sebagai  tambahan  informasi  untuk melengkapi  kekurangan  informasi  investor,  sehingga  segala  bentuk  keputusannya akan  berbeda  dari  cara  pandang  investor  itu  sendiri  terhadap  informasi  yang diterimanya.

## 8) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus D
Perusahaan yang mendapatkan notasi khusus D menandakan adanya opini “tidak menyatakan  pendapat  (disclaimer)”  dari  akuntan  publik.  Hal  tersebut  terjadi  karena kurangnya bukti yang diberikan perusahaan kepada akuntan publik, sehingga akuntan publik  tidak  memiliki  dasar  yang  kuat  untuk  memutuskan  opini  audit  yang  akan diberikan. Dalam penelitian ini, terdapat tiga perusahaan yang mendapatkan notasi D yakni  PT  Falmaco  Nonwoven  Industri  Tbk,  PT  Mitra  Pemuda  Tbk,  dan  ONIX CAPITAL Tbk.
Perhitungan  potensi  kebangkrutan  pada  perusahaan  yang  bernotasi  D  dengan menggunakan  model  X-Score  menunjukkan  hasil  bahwa  PT  Mitra  Pemuda  Tbk  dan ONIX CAPITAL Tbk berpotensi mengalami kebangkrutan dan hanya satu perusahaan yang tidak berpotensi mengalami kebangkrutan yaitu PT Falmaco Nonwoven Industri Tbk.  Sejalan  dengan  hasil  perhitungan  dengan  menggunakan  model  O-Score  yaitu dua  perusahaan  yang  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  dan  satu  perusahaan  yang tidak berpotensi mengalami kebangkrutan.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  investor  tidak  disarankan  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  yang  bernotasi  D  karena  opini  yang  dikeluarkan  akuntan  publik  dapat investor jadikan sebagai informasi tambahan yang dapat di percaya. Ketika opini yang dikeluarkan  tidak  menyatakan  pendapat  maka  di  dalam  perusahaan  tersebut  terjadi masalah  sehingga  membatasi  ruang  gerak  akuntan  publik  untuk  memeriksa, menyebabkan  kurangny  bukti  yang  dibutuhkan.  Lebih  baik  investor  memilih perusahaan  yang  mendapatkan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  atau  wajar  dengan pengecualian untuk berinvestasi.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40

## 9) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus K
Perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  K  adalah  perusahaan  yang  menerapkan skema Saham Dengak Hak Suara Multipel dan tercatat di papan ekonomi baru. Notasi K  hampir  mirip  dengan  notasi  I  yang  menjadi  pembeda  hanya  pada  SHSM  pada notasi  I  tidak  diterapkan  sedangkan  SHSM  pada  notasi  K  diterapkan.  Berdasarkan Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  22/POJK.04/2021  tentang  penerapan klasifikasi  saham  dengan  hask  suara  multipel  atau Multiple  Vouting  Shares (MVS) bahwa  penerapan  SHSM  ini  diperuntukkan  mendorong  perusahaan-perusahaan rintisan dengan status unicorn. Perusahaan sampel yang mendapatkan notasi K hanya PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk yang baru IPO sejak 11 April 2022.
Perhitungan  potensi  kebangkrutan  pada  PT  GoTo  Gojek  Tokopedia  Tbk menggunakan model X-Score dan model O-Score menunjukkan hasil yang sama yaitu tidak  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  karena  pada  saat  perdagangan  saham perdana  perusahaan  GOTO  dengan  jumlah  aset  yang  dimiliki  sangatlah  banyak dibandingkan  dengan  jumlah  kewajibannya.  Perusahaan  GOTO  ini  menjadi perusahaan pertama  yang  menerapkan skema saham dengan hak suara  multipel  yang baru dikenalkan pada perusahaan publik di Indonesia.
Berdasarkan hasil penelitian,  investor sangat disarankan untuk berinvestasi pada perusahaan  yang  bernotasi  K  karena  notasi  ini  memiliki  makna  kondisi  keuangan yang  bagus  dengan  tercatatnya  perusahaan  pada  papan  ekonomi  baru.  Penerapan SHSM  juga  akan  berdampak  positif  pada  perusahaan  karena  hak  suara  akan digunakan  untuk  kepentingan  perusahaan  sehingga  lebih  cepat  tanggap  dalam menghadapi permasalahan yang akan datang.

## 10) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus S
Perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  S  adalah  perusahaan  yang  pada  laporan keuangan  terakhir  menunjukkan  tidak  ada  pendapatan  usaha.  Perusahaan  melakukan kegiatan  produksi  adalah  untuk  mendapatkan  pendapatan  usaha  yang  nantinya dikurangi  dengan  beban  yang  dikeluarkan  akan  menghasilkan  laba/rugi  perusahaan. Namun, perusahaan yang tidak memiliki pendapatan usaha tentu menjadi tanda tanya besar  oleh  investor  karena  hal  ini  berarti  tidak  ada  kegiatan  produksi  ataupun operasional  yang  berjalan  selama  periode  tersebut.  Terdapat  5  perusahaan  sampel yang  mendapatkan  notasi  S  yaitu  Jakarta  Kyoei  Steel  Works  Tbk,  Leyand International Tbk, PT Meta Epsi Tbk, ONIX CAPITAL Tbk, dan PT Pakuan Tbk.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
Perhitungan  potensi  kebangkrutan  kelima  perusahaan  menggunakan  model  X- Score  menunjukkan  hasil  sebanyak  100%  perusahaan  berpotensi  mengalami kebangkrutan.  Sedangkan  perhitungan  menggunakan  model  O-Score  menunjukkan hasil  sebanyak  60%  perusahaan  yang  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  dan  40% perusahaan tidak berpotensi mengalami kebangkrutan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  tidak  disarankan  bagi  investor  untuk  berinvestasi pada perusahaan yang bernotasi S karena perusahaan yang tidak memiliki pendapatan akan susah untuk mendapatkan laba yang diinginkan. Investor lebih baik berinvestasi pada  perusahaan  yang  memiliki  pendapatan  serta  pendapatan  yang  meningkat  setiap tahunnya,  yang  menandakan  adanya  pertumbuhan  yang  bagus  karena  mampu menemukan strategi yang tepat untuk dapat meningkatkan pendapatannya.

## 11) Potensi Financial distress Perusahaan Notasi Khusus C
Perusahaan yang mendapatkan notasi C berarti kejadian perkara hukum terhadap perusahaan  tercatat,  anak  perusahaan  tercatat  dan/atau  anggota  direksi  dan  anggota dewan  komisaris  perusahaan  tercatat  yang  berdampak  material.  Perusahaan  sampel yang  bernotasi  C  adalah  PT  Asuransi  Jiwa  Sinarmas  MSIG  Tbk,  yang  berdasarkan hasil perhitungan dengan model X-Score dan model O-Score menunjukkan hasil yang sama bahwa perusahaan tidak berpotensi mengalami kebangkrutan. Berdasarkan hasil penelitian,  investor  disarankan  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  bernotasi  C karena perkara hukum.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan  perhitungan financial  distress menggunakan  model  X-Score  pada  154 perusahaan  yang  mendapatkan  notasi  khusus  ditemukan  60  perusahaan  atau  38,96% perusahaan  berpotensi  mengalami  kebangkrutan.  Untuk  94  perusahaan  atau  61,04% perusahaan  tidak  berpotensi  mengalami  kebangkrutan  pada  tahun  2021.  Jika  dilihat  pada perhitungan financial  distress menggunakan  model  O-Score  pada  154  perusahaan  yang mendapatkan  notasi  khusus  ditemukan  34  perusahaan  atau  22,08%    perusahaan  berpotensi mengalami  kebangkrutan.  Untuk  120  perusahaan  atau  77,92%  perusahaan  tidak  berpotensi mengalami  kebangkrutan  pada  tahun  2021.  Perusahaan  dengan  notasi  E,  B,  Y,  D  dan  S memiliki  potensi  kebangkrutan  yang  besar.  Berdasar  hasil  temuan  ini,  investor  diminta menghindari  saham  dengan  notasi  tersebut  agar  tidak  mengalami  kerugian  dalam berinvestasi.
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
Keterbatasan penelitian ini  masih mengasumsikan bahwa perusahaan yang bernotasi khusus  menandakan  perusahaan  sedang  bermasalah  dan  mengalami  financial  distress. Penelitian  selanjutnya  perlu  memperdalam  setiap  notasi  khusus  yang  diberikan  memberikan makna  negatif  dan  positif  pada  investor.  Berikutnya  bisa  menambahkan  perhitungan  model prediksi  kebangkrutan  lainnya  seperti  Altman  Z-Score  dan  Springate  model  agar  mendapat konfirmasi hasil.

## DEKLARASI

## KONTRIBUSI PENULIS
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  informasi  sebagai  dasar pertimbangan,  pendukung,  dan  sumbangan  pemikiran  kepada  pengambil  keputusan  dan memetakan  potensi  kebangkrutan  perusahaan  yang  dilihat  dari  ada  tidaknya  kesulitan keuangan  setahun  sebelum  notasi  khusus  diberikan.  Adanya  pemetaan  ini  akan memberikan  deteksi  awal  bagi  Investor  pasar  modal  Indonesia  dalam  menanamkan modalnya serta bisa menjadi bukti empiris apakah semua perusahaan yang diberikan notasi khusus sebelumnya mengalami potensi kebangkrutan atau tidak.

## PERNYATAAN PENDANAAN
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  penulis  merupakan  dana  sendiri  secara  pribadi dengan  semangat  untuk  memberikan  kemajuan  dibidang  Pendidikan  ataupun  pengabdian sehingga  nantinya  bisa  membangun  dan  berkontribusi  terhadap  universitas  khususnya Universitas Mataram.

## KEPENTINGAN BERSAING
Notasi  khusus  ini  menjadi  sebuah  peringatan  yang  diberikan  oleh  BEI  kepada  para investor  untuk  memberikan  perlindungan  agar  terhindar  dari  emiten-emiten  yang bermasalah  dan  setiap  emiten  lebih  taat  aturan  guna  menghindari  penyematan  notasi khusus yang lebih banyak.

## DAFTAR PUSTAKA
Aprilia.  (2018). Analisis  Perbandingan  Metode  Altman  Z-Score,  Zmijewski,  Dan  Springate Dalam  Memprediksi  Kebangkrutan  Pada  Perusahaan  Food  And  Beverage  Yang Terdaftar Di BEI Periode 2015-2018 .
Brenes,  R.  F.,  Johannssen,  A.,  &  Chukhrova,  N.  (2022).  An  Intelligent  Bankruptcy Prediction  Model  Using  A  Multilayer  Perceptron. Intelligent  Systems  With Applications , 16 . Https://Doi.Org/10.1016/J.Iswa.2022.200136
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109
Bukhori,  I.,  Kusumawati,  R.,  &  Meilani,  M.  (2022).  Prediction  Of  Financial  Distress  In Manufacturing  Companies:  Evidence  From  Indonesia. Journal  Of  Accounting  And Investment , 23 (3), 588–605. Https://Doi.Org/10.18196/Jai.V23i3.15217
Fahma,  Y.  T.,  &  Setyaningsih,  N.  D.  (2019).  Analisis  Financial  Distressdengan  Metode Altman,  Zmijewski,  Grover,  Springate,  Ohlson  Dan  Zavgren  Untuk  Memprediksi Kebangkrutan  Perusahaan  Ritel. Jurnal  Ilmiah  Bisnis  Dan  Ekonomi  Asia , 15 (2),  200– 216.
Galuh  Tri  Pambekti.  (2014). Analisis  Ketepatan Model  Altman,  Springate,  Zmijewski,  Dan Grover  Untuk  Memprediksi  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Yang  Masuk  Dalam Daftar Efek Syariah Periode 2009-2012 . Hayes, A. (2020). Financial Distress . Investorpedia.
Https://Doi.Org/10.1002/9781118785317.Weom040039
Hutauruk, M. R., Mansyur, M., Rinaldi, M., & Situru, Y. R. (2021). Financial Distress Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. JPS (Jurnal Perbankan Syariah) , 2 (2), 237–246. Https://Doi.Org/10.46367/Jps.V2i2.381
Kyriazopoulos, G. (2017). Corporate Governance And Capital Structure In The Periods Of Financial  Distress.  Evidence  From  Greece.  In Investment  Management  And  Financial Innovations (Vol.  14,  Issue  1,  Pp.  254–262).  LLC  CPC  Business  Perspectives. Https://Doi.Org/10.21511/Imfi.14(1-1).2017.12
Li, D., Xu, K., Li, Y., Jiang, Y., Tang, M., Lu, Y., Cheng, C., Wang, C., & Mo, G. (2022). Financial  Distress  Prediction  For  Digital  Economy  Firms:  Based  On  PCA-Logistic.
Journal Of Risk Analysis And Crisis Response , 12 (1). Https://Doi.Org/10.54560/Jracr.V12i1.319
Manalu, S., Octavianus, R. J. N., & Kalmadara, G. S. S. (2017a). Financial Distress Analysis With  Altman  Z-Score  Approach  And  Zmijewski  X-Score  On  Shipping  Service Company.
Jurnal Aplikasi Manajemen , 15 (4), 677–682.
Https://Doi.Org/10.21776/Ub.Jam.2017.015.04.15
Mohd  Nasir,  N.,  &  Mohd  Ali,  M.  (2018).  Corporate  Governance  And  Financial  Distress: Malaysian Perspective. Asian Journal Of Accounting Perspectives , 11 (1), 108–128. Ohlson, J.  A. (1980). Financial  Ratios And The  Probabilistic Prediction Of Bankruptcy. In Source: Journal Of Accounting Research (Vol. 18, Issue 1).
Pratama,  H.,  &  Mulyana,  B.  (2020).  Prediction  Of  Financial  Distress  In  The  Automotive Component  Industry:An  Application  Of  Altman,  Springate,  Ohlson,  And  Zmijewski Models. Dinasti  International  Journal  Of  Economic,  Finance  &  Accounting , 1 (4). Https://Doi.Org/10.38035/DIJEFA
Priambodo,  D.  (2017). Analisis  Perbandingan  Model  Altman,  Springate,  Grover,  Dan Zmijewski  Dalam  Memprediksi  Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012- 2015) . Rahayu,  F.,  Suwendra,  I.  W.,  &  Yulianthini,  N.  N.  (2016a).  Analisis  Financial  Distress Dengan  Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score,  Springate,  Dan  Zmijewski  Pada Perusahaan Telekomunikasi. Jurnal Manajemen Indonesia , 4 (1), 13.
Ruxanda, G., Zamfir, C., & Muraru, A. (2018). Predicting Financial Distress For Romanian Companies. Technological  And  Economic  Development  Of  Economy , 24 (6),  2318– 2337. Https://Doi.Org/10.3846/Tede.2018.6736
Sablik,  M.  J.,  Rios,  S.,  Landgraf,  F.  J.  G.,  Yonamine,  T.,  De  Campos,  M.  F.,  Kim,  J.  H., Semiatin,  S.  L.,  Lee,  C.  S.,  Babu,  J.,  Dutta,  A.,  ABNT,  Asm,  A.  N.,  Publication,  I., Huang, J. C., Barnes, J. E., Williams, J., Blue, C. A., Peter, B., Asaadi, E., … Foram, Q. (2012). Perbandingan Analisis Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Penjelas  Pada  Perusahaan  Industri
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan Vol. 5 No.1 Maret 2024, Pp. 15~40
Keuangan  Bank  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2012. Acta Materialia , 33 (10), 348–352.
Sari, E. R., & Yulianto, M. R. (2018). Akurasi Pengukuran Financial Distress Menggunakan Metode Springate Dan Zmijewski Pada Perusahaan Property Dan Real Estate Di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2013-2015. Jurnal  Manajemen  Dan  Bisnis  Indonesia , 5 (2), 276–285. Https://Doi.Org/10.31843/Jmbi.V5i2.167
Sudjiman, L. S., & Sudjiman, P. E. (2019). The Accuracy Of The Springate And Zmijewski In  Predicting  Financial  Distress  In  Cosmetic  And  Household  Subsector  Companies. Abstract  Proceedings  International  Scholars  Conference , 7 (1),  1343–1358. Https://Doi.Org/10.35974/Isc.V7i1.2067
Viciwati.  (2020).  Bankruptcy  Prediction  Analysis  Using  The  Zmijewski  Model  (X-Score) And  The  Altman  Model  (Z-Score). Dinasti  International  Journal  Of  Economic, Finance & Accounting , 1 (5), 794–806. Https://Doi.Org/10.38035/DIJEFA Wang,  L.  (2019).  Financial  Distress  Prediction  For  Listed  Enterprises  Using  Fuzzy  C- Means. In Littera Scripta (Vol. 12, Issue 1).
Widayanti, N. C., & Damayanti, T. W. (2022). Pertumbuhan Penjualan, Financial Distress, Preferensi  Resiko:  Apakah  Masa  Pandemi  Covid-19  Berperan? Jurnal  Akuntansi Kontemporer , 14 (3), 127–150. Https://Doi.Org/10.33508/Jako.V14i3.3646
Yasser,  Q.  R.,  &  Al  Mamun,  A.  (2015).  Corporate  Failure  Prediction  Of  Public  Listed Companies In Malaysia. European Researcher , 91 (91), 114–126. Https://Doi.Org/10.13187/Er.2015.91.114
Yendrawati,  R.,  &  Adiwafi,  N.  (2020).  Comparative  Analysis  Of  Z-Score,  Springate,  And Zmijewski  Models  In  Predicting  Financial  Distress  Conditions. Journal  Of Contemporary Accounting , 2 (2), 72–80. Https://Doi.Org/10.20885/Jca.Vol2.Iss2.Art2 Zavgren, C. V, Friedman, G. E., Zavgren, C. V, & Friedman, G. E. (1988). Are Bankruptcy Prediction  Models  Worthwhile?  An  Application  In  Securities  Analysis.  In Source: Management International Review (Vol. 28, Issue 1).
Zmijewski,  M.  E.  (1984).  Methodological  Issues  Related  To  The  Estimation  Of  Financial Distress  Prediction  Models. Journal  Of  Accounting  Research , 22 ,  59–82. Https://Doi.Org/10.2307/2490860
REKAN : Riset Ekonomi, Akuntansi dan Perpajakan e-ISSN: 2721-4109

## [Halaman ini sengaja dikosongkan]