## PRIVATISASI STRUKTUR KEPEMILIKAN, DAN KINERJA BUMN DI INDONESIA

## Abdul Kadir Usri
STIE Malangkucecwara Malang
Abstract: One of the measures to improve the productivity and efficiency of  BUMN isprivatization. Privatization is considered successful if  it can improve efficiency, decrease the price or service improvements and performance enhancements. The population in this study are all state-owned enterprises to be privatized using the Initial Public Offering (IPO) from the period 1991 to 2004. The analysis method used in this research is multiple line arregression. The results showed (1) public ownership is partially significant effect on the performance of BUMN after privatization as measured by ROS, ROI, ROE, and SALEFF, so the proposed hypothesis proved correct. The influence of public ownership of the largest BUMN performance after privatization is shown by the measured performance using ROS and the smallest is SALEFF. (2) The prospective share holders with ROS great  interest,  as  this  is  one  indicator  of  the  success  of  a  company,  the  company’s  sales  performance improvement and management can manage BUMN well after privatization (3) SALEFF is a measure of performance  (efficiency  of  operations)  thats  hows  the efficiency  of  sales  or  revenues,  measured  using  a weighing between sales or income by the number of employees BUMN privatization proceeds. The prospective share holders interested SALEFF great because it shows more efficiency operation BUMN privatization results, which compare sales or revenue to the number of employees who work in there.
Keywords: privatization, ownership structure, ROS, ROI, ROE, SALEFF
Badan Usaha Milik Negara atau BUMN yang seluruh atau sebagian besar modalnya berasal dari kekayaan negara yang dipisahkan, merupakan salah satu pelaku ekonomi dalam sistem perekonomian nasional di sam- ping  swasta  dan  koperasi.  Dalam  sistem  perekono- mian nasional, BUMN ikut menghasilkan barang dan/ atau jasa yang diperlukan dalam rangka mewujudkan sebesar-besarnya kemakmuran masyarakat. Sebagai implementasi kewajiban pemerintah guna menyedia- kan  barang  dan/atau  jasa  tertentu  untuk  memenuhi kebutuhan masyarakat, tujuan BUMN sebagai pen- dorong  perkembangan  dan  pertumbuhan  ekonomi dalam rangka pembangunan nasional dalam rangka pembangunan nasional dapat tercapai.
Dalam  kenyataannya,  walaupun  BUMN  telah mencapai  tujuan  awal  sebagai  pendorong  perkem- bangan  dan  pertumbuhan  ekonomi,  namun  tujuan tersebut  dicapai  dengan  biaya  yang  relatif  tinggi. Kinerja perusahaan dinilai belum memadai, BUMN belum  sepenuhnya  dapat  menyediakan  barang  dan/ atau jasa yang bermutu tinggi bagi masyarakat dengan harga yang terjangkau serta belum mampu berkom- petisi dalam persaingan bisnis global (Pandu Patriadi, http://www.google.com/privatisasi).
Sejalan dengan hal tersebut di atas, maka untuk mengatasinya pemerintah perlu menigkatkan produkti- vitas dan efisiensi BUMN. Peningkatan produktivitas dan  efisiensi  BUMN  dapat  dilakukan  dengan  cara restrukturisasi dan privatisasi perusahaan. Restrukturi- sasi adalah upaya yang dilakukan dalam rangka pe- nyehatan BUMN yang merupakan salah satu langkah strategis untuk memperbaiki kinerja dengan mening- katkan nilai perusahaan. Restrukturisasi, dimaksudkan bagi perusahaan yang usahanya berkaitan dengan ke- pentingan  umum.  Sedangkan  bagi  BUMN  yang tujuannya memupuk keuntungan dan bergerak dalam sektor  yang  kompetitif  didorong  untuk  privatisasi. Oleh  sebab  itu,  privatisasi  hanya  dapat  dilakukan terhadap  BUMN  yang  berbentuk  Persero.  Hal  ini dikarenakan  selain  dimungkinkan  oleh  ketentuan dibidang  pasar  modal,  juga  karena  pada  umumnya hanya Persero yang telah bergerak dalam sektor-sek- tor yang kompetitif. Namun demikian, dalam Persero melakukan restrukturisasi, maksudnya adalah untuk mempermudah pelaksanaan privatisasi. Selain untuk meningkatkan  produktivitas  dan  efisiensi  BUMN, khusunya Persero, privatisasi dilakukan juga karena

## Abdul Kadir Usri
untuk  menutupi  defisit Anggaran  Pendapatan  dan Belanja  Negara  (APBN).
Privatisasi Persero dilakukan tidak mengakibat- kan  kendali  atau  kedaulatan  Negara  atau  BUMN yang  bersangkutan  menjadi  berkurang  atau  hilang, karena Negara tetap menjalankan fungsi penguasaan melalui regulasi sektoral tempat Persero yang dipriva- tisasi  melaksanakan  kegiatan  usahanya.  Privatisasi pada dasarnya bertujuan untuk meningkatkan peran Persero  dalam  upaya  meningkatkan  kesejahteraan umum dengan memperluas kepemilikan masyarakat atas  Persero  serta  untuk  menunjang  stabilitas  per- ekonomian  nasional.  Privatisasi  dilakukan  dengan memperhatikan prinsip-prinsip transparansi, keman- dirian,  akuntabilitas,  pertanggungjawaban,  dan kewajaran.
Privatisasi dinilai berhasil jika dapat melakukan efisiensi, terjadi penurunan harga atau perbaikan pela- yanan.  Selain itu,  privatisasi  memang bukan  hanya mengangkat masalah ekonomi semata, melainkan juga menyangkut masalah transformasi sosial. Di dalam- nya menyangkut landasan konstitusional privatisasi, sejauh mana privatisasi bisa diterima oleh masyarakat, karyawan dan elite politik (parlemen) sehingga tidak menimbulkan  gejolak.  Munculnya  penolakan  atau demo dari para stakeholder, dengan demikian terda- pat  beberapa  hal  yang  belum  dipersiapkan  dengan matang. Mata rantai dalam proses privatisasi ada yang terlepas sehingga terjadi penolakan dan menimbulkan konflik  yang  meluas.  (Pandu  Patriadi,  http://www. google.com/privatisasi).
Beberapa hal mengenai langkah privatisasi mem- butuhkan persiapan secara memadai seperti memper- timbangkan langkah-langkah restrukturisasi BUMN sebelum dilakukan privatisasi yang kemudian justru menjadikan BUMN tersebut beralih menuju perusa- haan modal asing. Selain itu, perlu dilakukan sosialisasi sebelum dilakukan privatisasi sehingga tidak menim- bulkan  gejolak,  termasuk  mempersiapkan  landasan konstitusionalnya  yang  khusus  mengatur  mengenai privatisasi.
Pengaturan mengenai privatisasi terdapat dalam Undang-Undang  Nomor  19  Tahun  2003  Tentang Badan  Usaha  Milik  Negara  (Selanjutnya  disebut dengan  UU  BUMN), dan  peraturan  lebih  lanjutnya dalam peraturan pemerintah.
Pada periode 1991–2001 pemerintah Indonesia 14 kali memprivatisasi BUMN dengan jumlah BUMN yang diprivatisasi 12. Pada periode 2001–2006 peme- rintah  juga  14  kali  memprivatisasi  BUMN  dengan jumlah  BUMN  yang  diprivatisasi  sebanyak  10.
Sedangkan untuk tahun 2008 pemerintah memprivati- sasi 37 BUMN dengan penjualan seluruh saham 14 buah BUMN industri, 12 BUMN dijual dengan kepa- da investor strategis, dan beberapa BUMN lagi harus disertai dijual kepada asing. (http://jurnal-ekonomi.org/ 2008/02/06/bom-privatisasi-Indonesia-2008/).
Semakin bertambahnya BUMN yang diprivati- sasi  oleh pemerintah  Indonesia, diharapkan  mampu mendongkrak kinerja ( performance ) dengan struktur kepemilikan, bahwa perbandingan kepemilikan publik ( public  ownership atau public  share ) lebih  besar dari kepemilikan pemerintah ( goverment ownership atau state  share ).
Dengan melihat latar belakang diatas maka tujuan dari  penelitian  ini ialah  untuk  mendeskripsikan  dan menganalisis besarnya pengaruh kepemilikan publik terhadap kinerja BUMN Indonesia setelah privatisasi.

## Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)
Undang-Undang No.19 Tahun 2003 tentang Badan Usaha  Milik  Negara  menyatakan  bahwa  BUMN adalah badan usaha yang seluruh atau sebagian besar modalnya  dimiliki  oleh  negara  melalui  penyertaan secara langsung yang berasal dari kekayaan Negara yang  dipisahkan.  Dari  pengertian  tersebut  terdapat beberapa unsur BUMN yaitu: (1) merupakan badan usaha  (2)  seluruh  atau  sebagian  modalnya  dimiliki Negara melalui penyertaan secara langsung (3) keka- yaan berasal dari Negara yang dipisahkan.
Dalam  UU  BUMN  bentuk  usaha  badan  usaha milik Negara, terbagi menjadi dua, perusahaan umum (Perum) dan Perusahaan Perseroan (Persero). Perum sebagai  perusahaan  Negara  lebih  menguntungkan pelayanan  demi  kemanfaatan  kepentingan  umum berdasarkan prinsip pengelolaan perusahaan dan tidak semata-mata  untuk  mengejar  keuntungan.  Namun untuk kelangsungan perusahaan, Perum tetap harus mengejar keuntungan walaupun tidak sebagai tujuan utama.  Sedangkan  perusahaan  perseroan  (Persero) merupakan badan usaha milik Negara yang berbentuk perseroan terbatas, dengan demikian berlaku prinsip- prinsip perseroan terbatas sebagaimana diatur dalam Undang-Undang Nomor 1 Tahun 1995 tentang Perse- roan Terbatas. Persero didirikan dengan tujuan me- nyediakan barang dan/atau jasa yang bermutu tinggi dan berdaya saing kuat, serta mengejar keuntungan guna meningkatkan nilai perusahaan.

## Privatisasi
Privatisasi adalah proses kejadian atau menstran- sfer kepemilikan sebuah bisnis, perusahaan, lembaga
atau pelayanan publik dari sektor publik (pemerintah) untuk sektor swasta (bisnis). Dalam arti yang lebih luas,  privatisasi  mengacu  pada  transfer  pemerintah setiap fungsi ke sektor swasta termasuk fungsi peme- rintahan seperti pengumpulan pendapatan dan pene- gakan  hukum  (www.wikipedia.com).
Maksud dan tujuan privatisasi berdasarkan Pasal 74 UU Nomor 19 Tahun 2003 yaitu untuk: (1) Mem- perluas  kepemilikan  masyarakat  atau  Persero  (2) Meningkatkan efisiensi dan produktivitas perusahaan (3)  menciptakan struktur  keuangan dan  manajemen keuangan  yang  baik/kuat  (4)  Menciptakan  struktur industri  yang  sehat dan  kompetitif  (5)  menciptakan Persero yang  berdaya saing  dan berorientasi  global (6) menumbuhkan iklim usaha, ekonomi makro dan kapasitas pasar.
Berdasarkan  Pasal  78  UU  No.19 Tahun  2003, Privatisasi dilaksanakan dengan cara: (1) penjualan saham berdasarkan ketentuan pasar modal (2) Pen- jualan saham langsung kepada Investor (3) Penjualan saham kepada  manajemen dan/atau  karyawan yang bersangkutan.
Sementara itu, dengan dilakukannya privatisasi BUMN,  akan memberikan  manfaat sebagai  berikut (htt p:// cafe-ekonomi.blogspot. com/ 2009/ 05/ restrukturisasi-dan-privatisasi-bumn.html):  (1) BUMN akan menjadi lebih transparan, sehingga dapat mengurangi  praktek  KKN,  (2)  Manajemen  BUMN menjadi lebih independen, termasuk bebas dari inter- vensi birokrasi, (3) BUMN akan memperoleh akses pemasaran  ke  pasar  global,  selain  pasar  domestik, (4) BUMN akan memperoleh modal ekuitas baru berupa fresh money sehingga pengembangan usaha menjadi lebih  cepat  (5)  BUMN  akan  memperoleh Transfer Of  Teknology ,  terutama  teknologi  proses  produksi, (6) Terjadi transformasi Corporate Culture dari bu- daya birokratis yang lamban menjadi budaya korpo- rasi yang lincah (7) Mengurangi defisit APBN karena dana  yang  masuk  sebagian  untuk  menambah  kas APBN (8) BUMN akan mengalami peningkatan ki- nerja  operasional/keuangan,  karena  pengelolaan perusahaan lebih efisien.

## Struktur  Kepemilikan
Badan  Usaha  Milik  Negara  atau  BUMN  yang seluruh  atau  sebagian  besar  modalnya  berasal  dari kekayaan  Negara  yang  dipisahkan.  Kepemilikan pemerintah  ( State  Ownership ) adalah  besarnya saham  yang dimiliki  pemerintah (saham  mayoritas) atas  suatu  perusahaan  (BUMN)  yang  dikelola  oleh
pemerintah  baik  berbentuk  Perum  maupun  Perjan. Dengan dilakukannya privatisasi pada BUMN, per- sentase saham yang dimiliki pemerintah akan menjadi berkurang dan beralih menjadi milik publik (masya- rakat).

## Kinerja  (Performance)
Kinerja  ( performance )  merupakan  hasil  dari aktivitas  yang  dilakukan  perusahaan  dalam  suatu periode.  Dalam  penelitian  ini  kinerja  dikelompokan menurut  beberapa  peneliti  terdahulu,  antara  lain: Boubakri and Cosset (1995) membagi performance menjadi:  (1) Profitability, terdiri  dari  ROS,  ROE, ROI,  (2) Operating  Efficiency terdiri  dari Sales Efficiency;  Net  Income  Efficiency, (3) Capital Investment terdiri dari Capital  Expenditures/Sales; Capital  Expenditures/Total Asset, (4) Output yaitu Nominal  Sales/Consumer  Price  Index (5) Employ- ment ,  yaitu Number  of  Employees (5) Leverage terdiri  dari Total  Debt/Total  Assets;  Long  Term Debt/Equity , (6) Dividence Policy terdiri dari Cash Dividend/Sales;  Cash  Dividend/Net  Income . D’Souza and Megginson (1999) membagi per- formance menjadi: (1) Profitability terdiri dari ROS; ROE;  ROI,  (2) Sales  Efficiency ,  terdiri  dari Sales/ Total Employment; Net Income/Total Employement, (3) Capital  Investmen ,  terdiri  dari Capital  Expen- diture to Sales ; Capital Expenditure to Total Asset , (4) Output yaitu Nominal  Sales/Consumer  Price Index ,  (5) Employement, yaitu Total  Number  Of Employees , (6) Leverage, yaitu Total Debt to Total Asset  (7)  Dividend  to  Sales, yaitu Dividend/Sales . Huang and Song (2002) membagi performance menjadi  ROS;  ROE;  ROI; Sales  Efficiency;  Net Income Efficiency; Aset Turnover; Real Sales; Total Number Of Employees; Debt to Assets Ratio; Long Term  Debt  to  Equity  Ratio;  Ratio  Of  Dividend  to Sales;  Devidend  Payout.

## METODE

## Rancangan  Peneliatian
Sesuai dengan tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini, yaitu menjelaskan hubungan dan penga- ruh beberapa variabel yang sudah ditetapkan, maka penelitian yang digunakan adalah penelitian menurut tingkat eksplanasi atau tingkat penjelasan, yaitu ”ba- gaimana variabel-variabel yang diteliti akan menjelas- kan obyek yang diteliti melalui data yang terkumpul” (Sugiyono, 2001:6).

## Abdul Kadir Usri
Jenis data yang digunakan  dalam penelitian ini adalah data kuantitatif, yaitu data yang berbentuk ang- ka,  berupa  kepemilikan  pemerintah  ( goverment ownership ) dan  kinerja  ( performance ) BUMN setelah privatisasi. Untuk sumber data yang dipergu- nakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yaitu: (1) Laporan keuangan BUMN hasil privatisasi yang menjadi  sampel  selama  periode  penelitian  (2)  Data perimbangan  kepemilikan  saham  antara  buplik  dan pemerintah dari BUMN hasil privatisasi yang menjadi sampel selama periode penelitian.
Dilihat dari waktu pengambilan data ( Observasi ) data  diambil  secara pooling, yaitu  gabungan  data runtut  waktu  ( time  series ) dan  data cross  section. Periode  penelitian  dilakukan  selama  empat  tahun (2007–2010). Sedangkan populasi dalam penelitian ini adalah seluruh BUMN yang diprivatisasi meng- gunakan metode Intial Public Offering (IPO) mulai periode  1991  sampai  dengan  2004,  sebanyak  13 BUMN.
Dalam penelitian ini diteliti seluruh elemen popu- lasi atau jumlah sampel sama dengan jumlah populasi, yang  disebut  dengan  sensus.  Indriantoro  dalam Supomo (2002:117) menyatakan bahwa digunakannya penelitian sensus, jika elemen-elemen populasi relatif sedikit. Tabel berikut ini menunjukkan jumlah sampel yang dipergunakan dalam penelitian ini, yaitu BUMN yang  melakukan  privatisasi  melalui Intial  Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tabel 1.
variabel yang digunakan dalam penelitian ini ditunjuk- kan pada tabel 2.

## Metode  Analisis  Data
Metode analisis dalam penelitian ini digunakan Analisis Regresi Berganda. Model analisis ini merupa- kan analisis yang bersifat kuantitatif, yang digunakan untuk mengetahui sejauhmana besarnya pengaruh an- tara variabel bebas dengan variabel terikat. Spesifikasi model yang digunkan dalam penelitian ini adalah: ROS =  o +  1 SS +  2 PS +  3 SIZE +  4 LEV +  j (1) ROI =  o +  1 SS +  2 PS +  3 SIZE +  4 LEV +  j (2) ROE =  o +  1 SS +  2 PS +  3 SIZE +  4 LEV +  j (3) SALEFF =  o +  1 SS +  2 PS +  3 SIZE +  4 LEV +  j (4)
Keterangan:
ROS : Return Of Asset ROI : Return Of Investment ROE : Return On Equity SALEFF : Sales Efficiency
 o : Parameter Intercept Regresi  1 : Parameter Slope Regresi SS : State Share PS : Public Share SIZE : Ukuran Perusahaan LEV : Hutang Perusahaan

: variabel pengganggu
Selanjutnya dilakukan Uji F adalah menguji ke- berartian koefisien regresi (signifikan) secara keselu- ruhan, dengan menggunakan rumus Gujarati (1998: 120) sebagai berikut:
Tabel 1. Sampel Penelitian
Sumber: diolah peneliti
No BUMN RI (BUMN Tbk.) Tahun Priva tisasi Melalui IPO 1 PT.Semen Gresik, Tbk 1991 2 PT. Indosat 1994 3 PT. Tambang Timah, Tbk 1995 4 PT.Telkom, Tbk 1995 5 PT. Bank BNI, Tbk 1996 6 PT.Aneka Tambang, Tbk 1997 7 PT.Kimia Farma, Tbk 2001 8 PT.Indofarma, Tbk 2001 9 PT.Tambang Batu Bara Bukit Asam, Tbk 2002 10 PT.Bank Mandiri, Tbk 2003 11 PT.Bank BRI, Tbk 2003 12 PT.Perusahaan Gas Negara, Tb k 2003 13 PT. Adhi Karya, Tbk 2004
F :

## Definisi  Operasional  Variabel
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini terbagi menjadi variabel terikat, variabel bebas, dan variabel kontrol. Operasionalisai dari masing-masing
ESS/(K-1)
RSS/(N-K) F = Nilai  F hitung ESS = Explained Sum Square (rata-rata kuadrat regresi) RSS = Residual Sum Square (rata-rata kuadrat residual)
k = banyaknya variabel bebas termasuk konstanta n = jumlah data
Uji F ANOVA dilakukan dengan membandingkan probability value (tingkat signifikansi) yang ditetapkan untuk penelitian ini (sebesar  = 0.05 atau 5%) dengan probability value hasil penelitian. Kriteria pengujian dilakukan sebagai berikut (Santoso, 2001): (1) Apabila probability value hasil  penelitian <  (0.05),  maka Ho ditolak dan Ha diterima. (2) Apabila Probability Value hasil penelitian >  (0.05), maka Ho diterima dan Ha ditolak.
Sedangkan  untuk  mengukur  sejauh  mana  kete- tapan model tersebut dipergunakan dalam penelitian ini, dapat pula dilihat dari besarnya koefisien deter- minasi berganda  (R²). Jika  R² mendekati  (1), maka dikatakan semakin kuat model itu dalam menerangkan variasi  variabel  terikat  dan  semakin  mendekati  nol (0), maka  semakin lemah model  untuk menjelaskan variabel terikatnya.
Pengujian secara parsial dilakukan dengan meng- gunakan uji t. Uji t, yaitu untuk menguji signifikansi pengaruh  masing-masing  variabel  bebas  terhadap variabel terikat dengan rumus Gujarati (2003) sebagai berikut:
bi Sebi bi : Koefisien Regresi Sebi : Standart Error Koefisien Regresi
Uji t dilakukan dengan membandingkan proba- bility value (tingkat signifikansi) yang ditetapkan untuk penelitian ini (sebesar  = 0.05 atau 5%) dengan pro-
bability  value hasil  penelitian.  Kriteria  pengujian dilakukan sebagai berikut (Santoso, 2001): (1) Apabila probability  value hasil  penelitian  <  (0.05)  maka Ho ditolak dan Ha diterima, (2) Apabila probability value hasil penelitian >  (0.05), maka Ho diterima dan Ha ditolak.

## HASIL  DAN  PEMBAHASAN

## Uji  Hipotesa
Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini di- nyatakan bahwa kepemilikan pemerintah mempenga- ruhi kinerja BUMN setelah privatisasi. Kinerja ( per- formance ) perusahaan  dalam  penelitian  ini  di  ukur menggunakan profitabilitas, berupa ROS, ROI, dan ROE  serta  efisiensi  operasi  berupa  SALEFF.  Oleh karena itu untuk menguji hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini dilakukan untuk setiap variabel kinerja, yaitu ROS, ROI, ROE dan SALEFF.

## Kinerja  yang  Diukur  Menggunakan  ROS
Hasil  perhitungan  pada  Tabel  3  menunjukan bahwa signifikansi F bernilai 0.000 lebih kecil dari Q (0.05) yang berarti semua variabel bebas berpengaruh signifikan  terhadap variabel  terikat, sehingga  dapat dikatakan  bahwa  Ho  ditolak  atau  Ha  diterima  atau dengan kata lain PS, SS, LEV, dan SIZE secara simul- tan mempunyai pengaruh signifikan terhadap ROS.
Sejauh  mana  ketetapan  model  penelitian  yang dipergunakan  dalam  penelitian  ini,  diukur  menggu- nakan  koefisien  determinasi  berganda  (R²),  seperti ditunjukan pada Tabel 4. Jika R² mendekati (1), maka

## Sumber: Diolah
* = (D’Souza and Megginson, 1999; Huang and Song, 2002
Docner, et.al. 2005; Mathur and Wanrapee, 2007).
** = (D’Souza and Megginson, 1999; Huang and Song, 2002
Docner, et.al. 2005; Mathur and Wanrapee, 2007).
*** = (Sun, Tong, and Tong, 2002; Li, et.al 2007)

## Tabel 2. Ringkasan Definisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel Pengukuran Notasi Variabel Terikat Kinerja Perusahaan, diukur : Profitability dan Operating Efficiency *
Profitability Return on Sales = Net Income/ Sales ROS Return on Investmen = Net Income/ Total Asset ROI Retun On Equity = Net Incom e/ Equity ROE Operating Efficiency Sales Efficiency = Sales/ Number Of Employess SALEFF Variabel Bebas Struktur kepemilikan, diukur dengan : State Share dan Public Share ** State Share Persentase kepemilikan pemerintah SS Public Share Persentase kepemilkan publik PS Variabel Kontrol Varaibel kontrol berupa : Firm-Size dan Firm- Leverage *** Firm-Size Logaritma To tal Asset SIZE Firm- Levera ge Total Debt / Total Assets LEV
dikatakan semakin kuat model itu dalam menerangkan variasi variabel dependen dan semakin mendekati nol (0), maka  semakin lemah model  untuk menjelaskan variabel  dependennya.  Dari  hasil  perhitungan  pada Tabel 4 diperoleh nilai R² sebesar 0.548 (54.8%). Hal ini berarti  bahwa sumbangan  variasi naik  turunnya ROS sebesar 54.8% sedangkan sisanya sebesar 45.2% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dipergunakan dalam penelitian ini.
ROS dengan nilai signifikansi t masing-masing sebesar 0.000 yang lebih kecil dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial SIZE dan LEV berpengaruh signifikan terhadap  ROS.

## Kinerja  yang  Diukur  Menggunakan  ROI
Hasil  perhitungan  pada  Tabel  6  menunjukkan bahwa signifikansi F bernilai 0.000 lebih kecil dari 
Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda-Uji F (Variabel Terikat ROS)
ANOVA b
a. Predictors: (Constant), LEV, SS, PS,SIZE b. Dependent Variable: ROS Model Sum of Squares D f Mean Square F Sig. 1 Regression .280 4 .070 14.224 .000 a Residual .231 47 .005 Total .510 51
Tabel 4 .Hasil Analisi Regresi Linier Berganda- R Square (Variabel Terikat ROS)
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .740 a .548 .509 .0700910450 1.922
a. Predictors: (Constant), LEV, SS, PS, SIZE b. Dependent Variable: ROS
Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda- Uji t (Variabel Terikat ROS)
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.360 .114 -3.168 .003 SS .00 0 .001 .062 .590 .558 PS .00 3 .001 .371 3.443 .001 SIZE .06 5 .015 .541 4.291 .000 LEV -.183 .043 .493 -4.207 .000

## a. Dependent Variable: ROS
Hasil  perhitungan  pada  Tabel  5  menunjukan bahwa secara parsial, variabel bebas PS berpengaruh signifikan terhadap  ROS dengan nilai  signifikansi t sebesar 0.001 yang lebih kecil dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial PS berpengaruh signifikan ter- hadap ROS. Sedangkan variabel bebas lainnya, yaitu SS tidak berpengaruh signifikan terhadap ROS dengan nilai signifikansi t sebesar 0.558 yang lebih besar dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial SS tidak berpe- ngaruh signifikan terhadap ROS.
Sementara itu semua variabel kontrol (SIZE dan LEV) secara parsial berpengaruh signifikan terhadap
(0.05), yang berarti semua variabel bebas berpenga- ruh signifikan terhadap variabel terikat, sehingga dapat dikatakan  bahwa  Ho  ditolak  atau  Ha  diterima  atau dengan kata lain PS, SS LEV, dan SIZE secara simul- tan mempunyai pengaruh signifikan terhadap ROI.
Dari  hasil  perhitungan  pada  Tabel  7  diperoleh nilai R² sebesar 0.540 (54.0%). Hal ini berarti bahwa sumbangan variasi naik turunnya  PS,SS, LEV, dan SIZE  mempunyai  pengaruh  terhadap  variasi  naik turunnya  ROI  sebesar  54.0%  sedangkan  sisanya sebesar  46.0%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang tidak dipergunakan dalam penelitian ini.
Hasil  perhitungan  pada  Tabel  8  menunjukkan bahwa secara parsial, variabel bebas PS berpengaruh signifikan terhadap  ROS dengan nilai  signifikansi t sebesar 0.003 yang lebih kecil dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial PS berpengaruh signifikan ter- hadap ROI. Sedangkan variabel bebas lainnya, yaitu SS tidak berpengaruh signifikan terhadap ROI dengan nilai signifikan t sebesar 0.825 yang lebih besar dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial SS tidak berpe- ngaruh signifikan terhadap ROI.
Sementara itu variabel kontrol LEV secara par- sial berpengaruh signifikan terhadap ROI dengan nilai
signifikansi  t  sebesar  0.000 yang  lebih  kecil  dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial LEV berpengaruh signifikan terhadap ROI. Sedangkan variabel kontrol lainnya, yaitu SIZE secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap ROI dengan nilai signifikansi terha- dap ROI dengan nilai signifikansi t sebesar 0.778 yang lebih besar dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial SIZE tidak berpengaruh signifikan terhadap ROI.

## Kinerja  yang  Diukur  Menggunakan  ROE
Hasil  perhitungan  pada Tabel  9.  Menunjukkan bahwa signifikansi F bernilai 0.000 lebih kecil dari 
Tabel 6. Hasil Analisis Linier Berganda-Uji F (Variabel Terikat ROI)
ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression .316 4 .079 13 .782 .000 a Residual .270 47 .006 Total .586 51
a. Predictors: (Constant), LEV, SS, PS,SIZE b. Dependent Variable: ROI
Tabel 7. Hasil Analisi Regresi Linier Berganda-R Square (Variabel Terikat ROI)
a. Predictors: (Constant), LEV, SS, PS, SIZE b. Dependent Variable: ROI
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .735 a .540 .501 .0757517763 1.961
Tabel 8. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda-Uji t (Variabel Terikat ROI)
a. Dependent Variable: ROI
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .167 .123 1.363 .179 SS .000 .001 .024 -.223 .825 PS .003 .001 .347 3.194 .003 SIZE -.005 .016 .036 -.284 .778 LEV -.237 .047 .596 -5.046 .000
Tabel 9. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda-Uji F (Variabel Terikat ROE)
a. Predictors: (Constant), LEV, SS, PS,SIZE b. Dependent Variable: ROE
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .482 4 .120 9.932 .000 a Residual .570 47 .012 Total 1.052 51

## Abdul Kadir Usri
(0.05), yang berarti semua variabel bebas berpenga- ruh signifikan terhadap variabel terikat, sehingga dapat dikatakan  bahwa  Ho  ditolak  atau  Ha  diterima  atau dengan kata lain PS, SS, LEV, dan SIZE secara simul- tan mempunyai pengaruh signifikan terhadap ROE.
sebesar 0.310 yang lebih besar dari  (0.05). Hal ini berarti  secara  parsial  SIZE  tidak  berpengaruh signifikan terhadap ROI.
a. Predictors: (Constant), LEV, SS, PS, SIZE
b. Dependent Variable: ROE Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .677 a .458 .412 .1101335519 1.894
Tabel 10. Hasil Analisi Regresi Linier Berganda-R Square (Variabel Terikat ROE)
Dari hasil perhitungan pada Tabel 10. Diperoleh nilai R² sebesar 0.458 (45.8%). Hal ini berarti bahwa sumbangan variasi naik turunnya PS, SS, LEV dan SIZE mempunyai pengaruh terhadap variasi naik tu- runnya ROE sebesar 45.8% sedangkan sisanya sebe- sar 54.2% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dipergunakan dalam penelitian ini.
Hasil perhitungan  pada Tabel  11  menunjukkan bahwa secara parsial, variabel bebas PS berpengaruh signifikan terhadap ROE dengan nilai signifikansi t sebesar 0.000 yang lebih kecil dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial PS berpengaruh signifikan ter- hadap ROE. Sedangkan variabel bebas lainnya, yaitu SS tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE dengan nilai signifikan t sebesar 0.993 yang lebih besar dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial SS tidak berpe- ngaruh signifikan terhadap ROE.
Sementara itu variabel kontrol LEV secara par- sial berpengaruh signifikan terhadap ROE dengan nilai signifikan  t  sebesar  0.021  yang  lebih  kecil  dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial LEV berpengaruh signifikan terhadap ROI. Sedangkan variabel kontrol lainnya, yaitu SIZE secara parsial tidak berpengaruh signifikan  terhadap  ROI  dengan  nilai  signifikan  t
Tabel 11. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda - Uji t (Variabel Terikat ROE)
Coefficients a Model U nstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.099 .179 -.553 .583 SS 8.153E-6 .001 .001 .009 .993 PS .007 .001 .551 4.677 .000 SIZE .024 .024 .142 1.027 .310 LEV -.163 .068 -.305 -2.383 .021

## a. Dependent Variable: ROE

## Kinerja  yang  Diukur  Menggunakan  SALEFF
Berikut ini hasil dari analisis regresi linier berganda, pada tabel 12.
Hasil perhitungan pada Tabel 12 menunjukkan bahwa signifikansi F bernilai 0.001 lebih kecil dari  (0.05), yang berarti semua variabel bebas berpengaruh
signifikan  terhadap variabel  terikat, sehingga  dapat dikatakan  bahwa  Ho  ditolak  atau  Ha  diterima  atau dengan kata lain PS,SS LEV, SIZE dan SIZE secara simultan  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap SALEFF.
Dari hasil perhitungan pada Tabel 13 diperoleh nilai R² sebesar 0.329 (32.9%). Hal ini berarti bahwa sumbangan  variasi naik  turunnya SALEFF  sebesar 32.9% sedangkan sisanya sebesar 67.1% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak digunakan dalam penelitian ini.
Perhitungan pada tabel 14 menunjukkan bahwa secara parsial, variabel SS dan PS berpengaruh terha- dap SALEFF dengan nilai signifikansi t masing-masing sebesar 0.020 dan 0.001 yang lebih kecil dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial SS dan PS berpengaruh signifikan terhadap SALEFF. Sementara itu variabel
kontrol  SIZE  dan  LEV  secara  parsial  berpengaruh signifikan terhadap SALEFF dengan nilai signifikan t masing-masing sebesar 0.005 dan 0.026 yang lebih kecil dari  (0.05). Hal ini berarti secara parsial SIZE dan LEV berpengaruh signifikan terhadap SALEFF.
Beragamnya  hasil  analisis  dari  masing-masing variabel terikat, ditunjukan dalam rangkuman berikut ini:
SALEFF.  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang  diajukan, bahwa kepemilikan publik (PS) mempengaruhi kinerja (ROS, ROI, ROE, dan SALEFF) BUMN setelah pri- vatisasi, adalah terbukti benar atau diterima. Adapun besarnya pengaruh kepemilikan publik terhadap kinerja, berturut-turut untuk ROS sebesar 0.548 (54.8%), ROI sebesar 0.540 (54%), ROE sebesar 0.458 (45.8%) dan
Tabel 12. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda-Uji F (Variabel Terikat SALEFF)
ANOVA b a. Predictors: (Constant), LEV, SS, PS,SIZE
b. Dependent Variable: SALEFF Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 9 6.228 4 24.057 5.771 .001 a Residual 19 5.916 47 4.168 Total 29 2.144 51
Tabel 13. Hasil Analisi Regresi Linier Berganda-R Square (Variabel Terikat SALEFF)
a. Predictors: (Constant), LEV, SS, PS, SIZE
b. Dependent Variable: ROE Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .677 a .458 .412 .1101335519 1.894
Tabel 14. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda - Uji t (Variabel Terikat SALEFF)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 9.933 3.312 2.999 .004 SS -.042 .017 -.310 -2.410 .020 PS .102 .028 .483 3.683 .001 SIZE -1.307 .440 -.456 -2.970 .005 LEV 2.917 1.267 .328 2.303 .026

## a. Variable: SALEFF
Tabel 15. Rangkuman Hasil Analisis Regresi Linier Berganda (Uji F dan Uji t)
ROS ROI ROE SALEFF R Square 0.548 0.540 0.458 0.329 Sig F 0.000 0.000 0.000 0.001 Sig t SS 0.558 0.825 0.993 0.020 PS 0.001 0.003 0.000 0.001 SIZE 0.000 0.778 0.310 0.005 LEV 0.000 0.000 0.021 0.026
Berdasarkan Tabel 15 ditunjukkan bahwa PS se- cara parsial berpengaruh signifikan terhadap kinerja yang  diukur  menggunakan  ROS,  ROI,  ROE  dan
SALEFF sebesar 0.329 (32.9%). Pengaruh terbesar kepemilikan publik terhadap  kinerja, adalah kinerja yang diukur menggunakan ROS (54.8%) dan terkecil adalah SALEFF (32.9%).

## Abdul Kadir Usri

## PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil analisis data dan setelah dila- kukan pengujian hipotesis dalam penelitian ini, ditun- jukan bahwa  terdapat pengaruh  kepemilikan publik terhadap  kinerja  BUMN  setelah  privatisasi.  Kepe- milikan publik merupakan besarnya presentase saham BUMN hasil privatisasi yang dimiliki publik, besarnya berada pada kisaran 9.97% sampai dengan 48.99% sehingga  diperoleh  nilai  rata-rata  ( mean ) sebesar 32.22%.  Hal  ini  menggambarkan  bahwa  walaupun BUMN sudah diprivatisasi, kepemilikan publik belum menunjukkan angka mayoritas (masih minoritas).
Dalam penelitian ini kinerja diukur menggunakan ukuran profitabilitas ( profitability ) dan efisiensi ope- rasi  ( operating  efficiency ). Profitabilitas  diukur menggunakan ROS, ROI, ROE, dan SALEFF. Penga- ruh terbesar ditunjukkan oleh kinerja yang diukur meng- gunakan ROS, sedangkan pengaruh terkecil ditunju- kan oleh kinerja yang diukur menggunakan SALEFF.
ROS  ( Return  On  Sales ) merupakan  ukuran kinerja (profitabilitas) yang menunjukkan kemampuan penjualan atau pendapatan BUMN setelah privatisasi dalam menghasilkan laba bersih setelah pajak. ROS disebut juga dengan Net Profit Margin (NPM). Ke- mampuan  penjualan  atau  pendapatan  dalam  meng- hasilkan laba bersih menunjukkan bahwa manajemen dapat  mengelola  BUMN  setelah  privatisasi  dengan baik.  Para  calon  pemegang  saham  tertarik  dengan ROS yang besar, karena hal ini merupakan salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan, yaitu mem- baiknya kinerja penjualan perusahaan. Besarnya ROS pada BUMN setelah privatisasi berada pada kisaran 0.19% sampai dengan 42.63% sehingga diperoleh nilai rata-rata ( mean ) sebesar 13.91%. Hal ini menggam- barkan profitabilitas yang diukur melalui kemampuan penjualan dalam menghasilkan laba bersih setelah pajak relatif kecil. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang  telah dilakukan  oleh  D’Souza dan  Megginson (1999); La Porta, et al. (1999); dan Boubakri, et al.
(2005b).
SALEFF  ( Sales  Eficiency ) merupakan  ukuran kinerja (efisiensi operasi) yang menunjukkan efisiensi penjualan  atau  pendapatan,  diukur  menggunakan perimbangan antara penjual atau pendapatan dengan jumlah  karyawan  BUMN  hasil  privatisasi.  Hal  ini menggambarkan besarnya kemampuan seluruh kar- yawan BUMN hasil privatisasi dalam menghasilkan penjualan  atau  pendapatan.  Para  calon  pemegang saham  tertarik  dengan  SALEFF  yang  besar  karena menunjukkan  semakin  efisiensinya  operasi  BUMN hasil privatisasi, yang membandingkan penjualan atau
pendapatan terhadap jumlah karyawan yang bekerja didalamnya.  Hasil  penelitian  menunjukan  SALEFF berada  pada  kisaran  nilai  0.44  kali  sampai  dengan 11.8  kali,  sehingga  diperoleh  nilai  rata-rata  ( mean ) sebesar 2.74  kali. Hal  ini menggambarkan  efisiensi operasi relatif kecil. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Boubakri dan Cossett (1998); D’Souza dan Megginson  (1999); La Porta, et al. (1999); Frydman, et al. (1999); Dewenter dan Malatesta (2001); dan Boubakri, et al. (2005b).

## KESIMPULAN  DAN  SARAN

## Kesimpulan
Hasil penelitian sehubungan dengan Privatisasi, Struktur Kepemilikan, dan Kinerja BUMN di Indonesia, dapat disimpulkan  sebagai berikut:  (1) kepemilikan publik secara parsial berpengaruh signifikan terhadap kinerja BUMN setelah privatisasi yang diukur meng- gunakan  ROS,  ROI,  ROE  dan  SALEFF,  sehingga hipotesis yang diajukan terbukti benar. Pengaruh kepe- milikan publik terhadap kinerja BUMN setelah priva- tisasi terbesar ditunjukkan oleh kinerja yang diukur menggunakan ROS dan terkecil adalah SALEFF. (2) ROS merupakan ukuran kinerja (profitabilitas) yang menunjukkan kemampuan penjualan atau pendapatan BUMN setelah privatisasi dalam menghasilkan laba bersih  setelah  pajak.  Para  calon  pemegang  saham tertarik dengan ROS yang besar, karena hal ini meru- pakan salah satu indikator keberhasilan suatu perusa- haan dan manajemen dapat mengelola BUMN setelah privatisasi dengan baik. (3) SALEFF merupakan ukuran kinerja (efisiensi operasi) yang menunjukkan efisiensi penjualan atau pendapatan, diukur menggunakan pe- rimbangan antara penjualan atau pendapatan dengan jumlah  karyawan  BUMN  hasil  privatisasi.  Hal  ini menggambarkan  besarnya  kemampuan  seluruh karyawan BUMN hasil privatisasi dalam menghasil- kan penjualan atau pendapatan. Para calon pemegang saham  tertarik  dengan  SALEFF  yang  besar  karena menunjukkan  semakin  efisiensinya  operasi  BUMN hasil privatisasi, yang membandingkan penjualan atau pendapatan terhadap jumlah karyawan yang bekerja di dalamnya.

## Saran
Berdasarkan  simpulan  di  atas  dan  data  yang diperoleh beserta hasil perhitungan dan pengujiannya, dapat dikemukakan saran-saran sebagai berikut: (1) Perlu  tindakan  atau  strategi  dari  pihak  manajemen untuk  lebih  mampu  meningkatkan  penjualan  atau
pendapatan dengan mengefisiensikan biaya agar laba yang diperoleh menjadi meningkat. (2) Pihak manaje- men BUMN hasil privatisasi perlu untuk lebih mem- perhatikan  kepentingan  karyawan  terutama  untuk kesejahteraan agar dapat lebih menjadi manusia yang bersumberdaya. (3) Penelitian ini masih terbatas pada struktur  kepemilikan  yang  mempengaruhi  kinerja perusahaan dengan ukuran perusahaan dan kebijakan hutang sebagai variabel kontrolnya. Diharapakan pe- neliti berikutnya menggunakan ukuran kinerja lainnya sebagai variabel terikat, sehingga dapat diketahui lebih jauh  pengaruhnya.  Selain  itu  dapat  dipergunakan variabel kontrol lainnya, seperti umur perusahaan, jenis perusahaan, dan tingkat pertumbuhan perusahaan.

## DAFTAR  RUJUKAN
Boubakri, N., and Cosset, J.C. 1996. The Financial and Operating Performance of Newly Privatized Firms: Evidence From Developing Countries . Faculte des Sciences de I’administration. Universite Laval. Que- bec, Canada.
Boubakri, N., Cosset, J.C. 1998. The Financial and Operat- ing Performance of Newly Privatized Firms: Evidence From Developing Countries. Journal of Finance 53, 1081–1110.
Boubakri,  N.,  Cosset,  J.C.,  Guedhami,  O.  2005.  Post- privatization  Corporate  Governance:  The  Role  of Ownership Structure and Investor Protection. Jour- nal of Financial Economics 76, 369–399.
D’ Souza, J., and Megginson, William, L. 1999. The Finan- cial and Operating Performance of Privatized Firm During The 1990s. Forthcoming, Journal of Finance (August 1999).
Dewenter, Kathryn, M., and Paul, H.M. 2001. Firm owner- ship and perfor- mance, American Economic Review 91, 320–334.
Dockner, Engelbert, J., Mosburger, G., Schahauser-Linzatti, Michaela,  M. 2005. The  Financial and  Operating Performance  of  Privatized  Firm  in  Austria .
Department of Finance & Department of Business Administration,  University  of  Vienna,  BrAunner- Strabe. Vienna. Austria.
Gujarati,  D.N.  1998. Basic  econometrics .  (3 rd ed.). McGRAW-HILL, New York, USA. Gujarati, D.N. 2003. Basic econometrics . (4 rd ed).  NewYork:
Mc Graw-Hill Companies, Inc.
Huang, Samuel, G.H., Song, Frank, M. 2002. The Financial and Operating Performance of China’s Newly Listed H-Firms. School of Economics and Finance. Faculty of Business and Economics. The University of Hong Kong, Pokfulam Road. Hong Kong. http://jurnal-ekonomi.org/2008/02/06/bom-privatisasi-Indo- nesia-2008/ Perampokan Harta Negara
http://cafe-ekonomi.blogspot.com/2009/05/restrukturisasi- dan-privatisasi-bumn.html
Indriantoro,  N.,  dan  Supomo,  B.  2002. Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi dan Manajemen.
Edisi Pertama. Cetakan Kedua. Yogyakarta: BPFE. La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A. 1999. Corpo- rate ownership around the world. Journal of Finance 54, 471–517.
Li, D., Moshirian, F., Nguyen, Pascal, Tan, Li-Wen. 2007. ”Managerial Ownership and Firm Performance: Evi- dence  from  China’s  Privitazions”. Research  in Internasional Business and Finance 21. Page 396– 413.
Mathur, I., and Banchuenvijit, W. 2007. ”The Effects of Privatization on The Performance of Newly Privatized Firm in Emerging Markets”. Emerging Markets Re- view 8 (2007) pages 134-146
Pandu, P. http://www.google.com/privatisasi Santoso, S. 2001. Statistik Multivariat. Jakarta: Penerbit PT Elex Media Komputindo. Sugiyono.  2001. Metode Penelitian Administrasi .  Bandung: Penerbit Alfabeta.
Sun, Q., Tong, Wilson, H.S., and Tong, J. 2002. ”How Does Government Ownership Affect Firm Performance? Evidence from China’s Privatization Experience”. Journal of Business Finance and Accounting. 29 (1). January/ March. Page 1–27’ www.wikipedia.com