## ANALISIS FAKTOR INTERNAL PERUBAHAN KURS RUPIAH TERHADAP DOLLAR AMERIKA DENGAN MENGGUNAKAN MULTIPLE REGRESSION ANALYSIS INSTRUMENT WITH ERROR
CORRECTION MODEL (ECM)
Oleh:

## Cahyono Nirlukito
Mahasiswa Pascasarjana Universitas Budi Luhur Email: nirlukitocahyono@gmail.com

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  jumlah  uang  beredar, inflasi,  suku  bunga  SBI,  dan  impor  untuk  nilai  tukar  Indonesia  Rupiah  terhadap  Dolar AS.  Dalam  analisis,  digunakan  beberapa analisis  regresi instrumen  dengan Model  Error Correction  Model  (ECM).  Dengan  persamaan  metode  diperoleh  ini  regresi  di  jangka panjang  dan  jangka  pendek  keseimbangan.  Dalam  model  ekuilibrium  jangka  panjang, tertutup  serangkaian  proses  penyesuaian  yang  membawa  setiap  kejutan  bagi keseimbangan.  Dengan  kata  lain,  dalam  jangka  panjang  sangat  mungkin  dilakukan penyesuaian penuh untuk setiap perubahan yang timbul. Hasil estimasi dari ECM regresi dan  analisis  jangka  panjang  menunjukkan  bahwa  variabel  inflasi,  suku  bunga  SBI,  dan impor  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  dengan  arah  positif  untuk  bertukar  tingkat. Sedangkan  variabel  Jumlah  Uang  yang  Beredar  (JUB)  memiliki  pengaruh  dengan  arah negatif terhadap nilai tukar.
Kata Kunci: Nilai Tukar , ECM , Kebijakan Moneter Ketat

## A. PENDAHULUAN
Perbedaan  dari  nilai  tukar  mata  uang  suatu  negara  (kurs)  pada  prinsipnya ditentukan  oleh  besarnya  permintaan  dan  penawaran  mata  uang  tersebut  Levi, (1996). Kurs merupakan salah satu harga yang lebih penting dalam perekonomian terbuka,  karena  ditentukan  oleh  adanya  kseimbangan  antara  permintaan  dan penawaran  yang terjadi di pasar, mengingat pengaruhnya  yang besar bagi neraca transaksi  berjalan  maupun  bagi  variabel-variabel  makro  ekonomi  lainnya.  Kurs dapat  dijadikan  alat  untuk  mengukur  kondisi  perekonomian  suatu  negara. Pertumbuhan  nilai  mata  uang  yang  stabil  menunjukkan  bahwa  negara  tersebut memiliki  kondisi  ekonomi  yang  relatif  baik  atau  stabil  oleh  Salvatore,  (1997). Ketidakstabilan nilai tukar ini dapat mempengaruhi arus modal atau investasi dan pedagangan  Internasional.  Indonesia  sebagai  negara  yang  banyak  mengimpor bahan baku industri  mengalami dampak dan ketidakstabilan kurs ini,  yang dapat dilihat  dari  rnelonjaknya  biaya  produksi  sehingga  menyebabkan  harga  barang- barang  milik  Indonesia  mengalami  pening-  katan.  Dengan  melemahnya  rupiah menyebabkan perekonomian Indonesia menjadi goyah dan dilanda krisis ekonomi dan kepercayaan terhadap mata uang dalam negeri.
Sistem  devisa  bebas  dan  ditambah  dengan  penerapan  sistem floating exchange rate di Indonesia sejak tahun 1997, menyebabkan pergerakan nilai tukar di pasar menjadi sangat rentan oleh pengaruh faktor-faktor ekonomi maupun non ekonomi. Sebagai contoh pertumbuhan nilai mata uang rupiah terhadap dolar AS pada era sebelum krisis melanda Indonesia dan kawasan Asia lainya masih relatif stabil. Jika dibandingkan dengan masa sebelum krisis, semenjak krisis ini terjadi lonjakan  kurs  dolar  AS  berada  diantara  Rp  6.700-Rp9.530  sedangkan  periode 198-1996 di bawah Rp 2.500 (Bank Indonesia, 2000).
Melalui mekanisme transmisi, inflasi serta suku bunga domestik bisa turun ke  tingkat  yang  rendah.  Sebaliknya,  dengan  menguatnya  dolar  AS  belakangan, nilai Rupiah merosot dan berpotensi mendongkrak inflasi. Pergerakan nilai tukar yang  fluktuatif  ini  mempengaruhi  perilaku  masyarakat  dalam  memegang  uang, selain  faktor-faktor  yang  lain  seperti  tingkat  suku  bunga  dan  inflasi.  Kondisi  ini didukung  oleb  laju  inflasi  yang  meningkat  tajam  dan  menurunnya  kepercayaan masyarakat terhadap perbankan nasional.
Tingkat suku bunga yang tinggi, akan menyerap jumlah uang yang beredar di  masyarakat.  Sebaliknya  jika  tingkat  suku  bunga  terlalu  rendah  maka  jumlah uang  yang  beredar  di  masyarakat  akan  bertambah  karena  orang  lebih  suka memutarkan  uang  pada  sektor-sektor  produktif  dari  pada  menabung.  Dalam  hal ini tingkat  suku  bunga merupakan instrumen konvensional  untuk  mengendalikan inflasi (Khalawaty, 200:144).
Merujuk  dari  latar  belakang  yang  diuraikan  di  atas,  penelitian  ini  akan menganalisis mengenai  bagaimana pengaruh jumlah uang beredar (JUB), inflasi, suku bunga (SBI), dan impor, pada kurs rupiah terhadap dollar AS.

## B. KAJIAN PUSTAKA

## Pengertian Kurs
Kurs  ( Exchange  Rate )  adalah  pertukaran  antara  dua  mata  uang  yang berbeda,  yaitu merupakan perbandingan nilai  atau harga antara kedua mata uang tersebut.  Perbandingan  nilai  inilah  sering  disebut  dengan  kurs  ( exchange  rate ). Nilai  tukar  biasanya  berubah-ubah,  perubahan  kurs  dapat  berupa  depresiasi  dan apresiasi. Depresiasi mata uang rupiah terhadap dolar AS artinya suatu penurunan harga  dollarAS  terhadap  rupiah.  Depresiasi  mata  uang  negara  membuat  harga barang-barang  domestik  menjadi  lebih  murah  bagi  fihak  luar  negeri.  Sedang apresiasi  rupiah  terhadap  dollar  AS  adalah  kenaikan  rupiah  terhadap  dollar  AS. Apresiasi  mata  uang  suatu  negara  membuat  harga  barang-  barang  domestik menjadi lebih mahal bagi fihak luar negeri Sukirno, (1981). Kurs rupiah terhadap dollar  AS  memainkan  peranan  sentral  dalam  perdagangan  internasional,  karena kurs  rupiah  terhadap  dollar  AS  memungkinkan  kita  untuk  bisa  membandingkan harga  semua  barang  dan  jasa  yang  dihasilkan  berbagai  negara.Kurs  valuta  asing dapat diklasifikasikan kedalam kurs jual dan kurs beli. Selisih dari penjualan dan pembelian  merupakan  pendapatan  bagi  pedagang  valuta  asing.  Sedang  bila ditinjau  dari  waktu  yang  dibutuhkan  dalam  menyerahkan  valuta  asing  setelah transaksi  kurs  dapat  diklasifikasikan  dalam  kurs  spot  dan  kurs  berjalan  ( forward exchange ).
Semua  transaksi  valuta  asing  yang  berlangsung  seketika  atau  langsung  di mana kedua belah pihak sepakat untuk saling membayar secepatnya saat itu atau paling  lambat  dua  hari  setelah  transaksi,  disebut  kurs  spot  ( spot  exchange  rate ). Sedangkan  kesepakatannya  disebut  transaksi  spot.  Beberapa  kesepakatan  sering seringkali secara khusus menetapkan tanggal lebih dari dua hari, misalnya 30 hari, 90 hari, atau 180 hari atau bahkan beberapa tahun. Kurs yang menjadi dasar bagi transaksi semacam ini di sebut kurs berjangka ( forward exchange rate ).

## Sistem Kurs dan Dasar Pertimbangan Penetapannya
Pada dasarnya terdapat lima jenis sistem kurs utama yang berlaku Kuncoro, (1996)  yaitu:  sistem  kurs  mengambang  ( floating  exchang  rate ),  kurs  tertambat ( pegged  exchange  rate ),  kurs  tertambat  merangkak  ( crawling  pegs ),  sekeranjang mata uang ( basket of currencies ), kurs tetap ( fixed exchange rate ). Pada jenis sistem kurs mengambang, kurs ditentukan oleh mekanisme pasar dengan  atau  tanpa  adanya  campur  tangan  pemerintah  dalam  upaya  stabilisasi melalui kebijakan moneter apabila ada terdapat  campur tangan pemerintah maka system ini termasuk mengambang terkendali ( managed floating exchange rate ).
Pada  sistem  kurs  tertambat,  suatu  negara  akan  menambatkan  nilai  mata uangnya  dengan  sesuatu  atau  sekelompok  mata  uang  negara  lainnya  yang merupakan negara mitra dagang utama dari negara yang bersangkutan, ini berarti mata  uang  negara  tersebut  bergerak  mengikuti  mata  uang  dari  negara  yang menjadi tambatannya.
Sistem  kurs  tertambat  merangkak,  di  mana  negara  melakukan  sedikit perubahan terhadap mata uangnya secara periodik dengan tujuan untuk  bergerak ke arah suatu nilai tertentu dalam rentang waktu tertentu. Keuntungan utama dari
sistem  ini  adalah  negara  dapat  mengukur  penyelesaian  kursnya  dalam  periode yang lebih lama jika di banding dengan sistem kurs terambat.
Sistem  sekeranjang  mata  uang,  keuntungannya  adalah  sistem  ini menawarkan stabilisasi mata uang suatu negara karena pergerakan mata uangnya disebar  dalam  sekeranjang  mata  uang.  Mata  uang  yang  dimasukan  dalam keranjang  biasanya  ditentukan  oleh  besarnya  peranannya  dalam  membiayai perdagangan negara tertentu.
Sistem  kurs  tetap,  di  mana  negara  menetapkan  dan  mengumumkan  suatu kurs  tertentu  atas  mata  uangnya  dan  menjaga  kurs  dengan  cara  membeli  atau menjual valas dalam jumlah yang tidak terbatas dalam kurs tersebut. Bagi negara yang  sangat  rentan  terhadap  gangguan  eksternal,  misalnya  memiliki ketergantungan  tinggi  terhadap  sektor  luar  negeri  maupun  gangguan  internal, seperti sering mengalami gangguan alam, menetapkan kurs tetap merupakan suatu kebijakan yang beresiko tinggi.

## Hubungan antara Kurs dengan Jumlah Uang Beredar
Bahwa peredaran reserve valuta asing (neraca pembayaran) timbul sebagai akibat  kelebihan  permintaan  atau  penawaran  uang.  Apabila  terdapat  kelebihan jumlah uang beredar maka neraca pembayaran akan defisit dan sebaliknya apabila terdapat  kelebihan  permintaan  uang,  neraca  pembayaran  akan  surplus  kelebihan jumlah  uang  beredar  akan  mengakibatkan  masyarakat  membelanjakan  kelebihan ini, misalnya untuk impor atau membeli surat-surat berharga luar negeri sehingga terjadi  aliran  modal  keluar,  yang  berarti  permintaan  akan  valas  naik  sedangkan permintaan mata uang sendiri turun  Nopirin,  (1997). Jika pemerintah menambah uang  beredar  akan  menurunkan  tingkat  bunga  dan  merangsang  investasi  keluar negeri  sehingga  terjadi  aliran  modal  keluar  pada  giliran  kurs  valuta  asing  naik (apresiasi).  Dengan  menaiknya  penawaran  uang  atau  atau  jumlah  uang  beredar akan menaikkan harga barang yang diukur dengan ( term of money ) sekaligus akan menaikkan  harga  valuta  asing  yang  diukur  dengan  mata  uang  domestik Herlambang, dkk, (2001)
a. Hubungan Inflasi dengan Kurs Dollar
Nilai tukar dibedakan menjadi dua yaitu nilai tukar nominal dan nilai  tukar  riil.  Nilai  tukar  nominal  menunjukkan  harga  relatif  mata uang  dan  dua  negara,  sedangkan  nilai  tukar  riil  menunjukkan  tingkat ukuran  ( rate )  suatu  barang  dapat  diperdagangkan  antar  negara.  Jika nilai tukar riil tinggi berarti harga produk luar negeri relatif murah dan harga produk domestik relatif mahal. Persentase perubahan nilai tukar nominal  sama  dengan  persentase  perubahan  nilai  tukar  riil  ditambah perbedaan  inflasi  antara  inflasi  luar  negeri  dengan  inflasi  domestik (persentase  perubahan  harga  inflasi).  Jika  suatu  negara  luar  negeri lebih  tinggi  inflasinya  dibandingkan  domestik  (Indonesia)  maka Rupiah  akan  ditukarkan  dengan  lebih  banyak  valas.  Jika  inflasi meningkat  untuk  membeli  valuta  asing  yang  sama  jumlahnya  harus ditukar  dengan  Rupiah  yang  makin  banyak  atau  depresiasi  Rupiah (Herlambang, dkk, 2001 : 282)
b. Hubungan Suku Bunga dengan Kurs
Kebijakan  yang  dapat  digunakan  untuk  mencapai  sasaran stabilitas  harga  atau  pertumbuhan  ekonomi  adalah  kebijakan- kebijakan  moneter  dengan  menggunakan  instrumen  moneter  (suku bunga atau agregat moneter). Salah satu jalur  yang digunakan adalah jalur  nilai  tukar, berpendapat  bahwa  pengetatan  moneter  yang mendorong  peningkatan  suku  bunga  akan  mengakibatkan  apresiasi nilai  tukar  karena  adanya  pemasukan  modal  dan  luar  negeri  dalam Arifin (1998).
c. Hubungan Nilai Impor dengan Kurs
Di dalam pasar bebas perubahan kurs tergantung pada beberapa faktor yang mempengaruhi permintaan dan penawa- ran valuta asing.
Bahwa valuta asing diperlukan guna melakukan transaksi pembayaran keluar negeri (impor). Makin tinggi tingkat pertumbuhan penda- patan (relatif  terhadap  negara  lain)  makin  besar  kemampuan  untuk  impor makin  besar  pula  permintaan  akan  valuta  asing.  Kurs  valuta  asing cenderung  meningkat  dan  harga  mata  uang  sendiri  turun.  Demikian juga inflasi akan menyebabkan impor naik dan ekspor turun kemudian akan menyebabkan valuta asing naik. Nopirin (1997)
Berdasarkan  perumusan  masalah  yang  ada,  maka  dapat  diambil  suatu hipotesis yang merupakan jawaban yang bersifat sementara dan masih harus diuji kebenarannya sebagai berikut:
1. Jumlah  uang  beredar  berpengaruh  positif  terhadap  kurs  Rupiah  terhadap dollar AS.
2. Tingkat  Suku  Bunga  SBI  berpengaruh  negatif  terhadap  kurs  Rupiah terhadap dollar AS
3. Besarnya  inflasi  berpengaruh  positif  terhadap  kurs  Rupiah  terhadap  dollar AS.
4. Besarnya  nilai  impor  berpengaruh  negatif  terhadap  kurs  Rupiah  terhadap dollar AS.

## C. METODE PENELITIAN
Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekun-  der  yang  terdiri  dan  satu variabel  terikat  yaitu  kurs  dan  empat  variabel  bebas  yaltu  jumlah  uang  yang beredar,  inflasi,  tingkat  suku  bunga  SBI,  dan  nilai  impor.  Data  sekunder  ini bersumber pada Bank Indonesia (BI) dan beberapa pustaka lainnya.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian dengan Error Correction Model (ECM)
Model  ECM  (Error  Correction  Model)  me-  rupakan  model  ekonometrik  yang digunakan untuk  mencari  persamaan regresi  keseim-  bangan jangka panjang dan jangka  pendek.  Dalam  penelitian  ini  hasil  estimasi  regresi  seperti  nampak  pada Tabel 1.
Dari  hasil  Error  Correction  Model  (ECM)  nampak  bahwa  nilai  ECT  sebesar 0,483191 pada derajat α = 5%. Hal ini berarti nilai ECT tersebut sudah memenuhi kriteria yaitu 0<ECT<1. Dengan kata lain model ECM dalam penelitian ini dapat dipakai untuk menganalisis pengaruh variabel bebas  yaitu inflasi, JUB, SBI, dan impor  (M)  terhadap  variabel  tidak  bebas  yaitu  kurs.  Dari  hasil  analisis  regresi ECM bila ditulis dalam bentuk persamaan linier sebagai berikut:

## Tabel 1 . Hasil Analisis Model ECM
Variabel Koefesien Std. Error T. Statistik Probabilitas C 3456013 1.795917 1.974485 0.0595 D(INF) -0.000168 0.002526 -0.066645 0.9474 D(LNM) 0.041126 0.031006 1.326398 0.1967 D(SBI) 0.011526 0.017263 0.667668 0.5105 D(LNJUB) 0.749601 0.274389 2.731896 0.0114 LNM(-1) -0.482204 0.156806 -3.075165 0.0050 INF(-1) -0.371070 0.134930 -2.750087 0.0109 SBI(-1) -0.483551 0.155602 -3.107607 0.0047 LNJUB(-1) -0.545433 0.197522 -2.761380 0.0106 ECT -0.483191 0.156966 3.078313 0.0050 Sumber : data sekunder diolah

## Keterangan
* = Signifikan pada  = 0.05
Model  tersebut  merupakan  model  jangka  pendek.  Model  jangka panjang  harus  melihat  keseimbangan  dimana  di  dalamnya  tercakup serangkaian  proses  penyesuaian  yang  mem-  bawa  setiap  shock  kepada equilibrium.  Dengan  kata  lain  dalam  jangka  panjang  memungkinkan mengadakan penyesuaian penuh untuk setiap perubahan yang timbul. (Lihat Tabel 2).

## Tabel 2. Koefesien Regresi Jangka Panjang
VARIABEL PERHITUNGAN C 3.546013 / 0.490864 = 7.22402 INF(-1) -0.482204 + 0.490564 / 0.490864 = 0.001764 JUB(-1) -0.545433 + 0.490864 / 0.490864 = -0.11117 SBI(-1) -0.483551 + 0.490564 / 0.490864 = 0.01490 M(-1) -0.371070 + 0.490564 / 0.490864 = 0.24405
Sumber : data sekunder diolah

## Uji Asumsi Klasik
1. Heteroskedastisitas
Untuk  mendeteksi  masalah  heteroskedastisitas  dilakukan  dengan menggunakan  Uji  White  dengan  kesimpulan,  karena  nilai
berarti tidak ada masalah heteroskedastisitas
2. Autokorelasi
Dalam penelitian ini digunakan uji Breusch Godfrey dengan kesimpulan:

## 3. Normalitas μ t
Uji  normalitas μ t dalam  pembahasan  ini  menggunakan  Uji  Jarque- Bera dengan kesimpulan:
nilai statistik Jarque-Bera = 0,289995 lebih kecil dari X  2 0,05;3 =5,99146 berarti distribusi μ t normal

## Spesifikasi Model
Dalam penelitian ini digunakan uji Ramsey
Reset. Karena F hitung = 2,18131 < F tabel = 3,40 berarti model linier.

## Uji Statistik

## 1. Uji t
Tabel 3. Hasil Uji t Nama Variabel thitung t tabel Kesimpulan Inflasi -0.66645 2.056 tidak berpengaruh JUB 2.731896 2.056 tidak berpengaruh SBI 0.66768 2.056 tidak berpengaruh Import 1.326398 2.056 tidak berpengaruh Inflasi -1 -3.075165 -2.056 berpengaruh JUB -1 -2.761380 -2.056 berpengaruh SBI-1 -3.107607 -2.056 berpengaruh Impor-1 -2.750087 -2.056 berpengaruh ECT 3.078313 2.056 berpengaruh Sumber : data sekunder diolah

## 2. Uji F
Dengan kesimpulan: Karena F hitung = 2,678083 > F tabel = 2,27 berarti  model yang dipakai adalah eksis

## 3. Koefesien Determinasi (R2)
Nilai  R 2 =  0,490864  berarti  besarnya  penga-  ruh  variabel  independen terhadap variabel dependen sebesar 49,0864 persen, sedang sisanya sebesar 50,9136  persen  menggam-  barkan  pengaruh  dari  variabel-variabel  di  luar model.

## Interpretasi Ekonomi
Analisis  regresi  baik  model  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang disajikan dalam Tabel 4 yang selanjutnya dilakukan inter- pretasi ekonomi.
Interprestasi terhadap masing-masing nilai koefisien regresi variabel bebas adalah:
a) Inflasi
Dari  hasil  analisis  jangka  pendek  variabel  inflasi  tidak  mempunyai pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kurs.  Sedangkan  dari  hasil perhitungan  jangka  panjang  variabel  inflasi  mempunyai  pengaruh yang  signifikan  terhadap  kurs,  sebesar  0.01764  dengan  arah  positif yang berarti naiknya variabel inflasi mengakibatkan naiknya variabel kurs sebesar 0,01764 atau 1,764 persen.
b) JUB
Hasil analisis jangka pendek variabel JUB mempunyai pengaruh yang signifikan terha- dap kurs sebesar 0,749601 dengan arah positif yang berarti  naiknya  variabel  JUB  akan  mengakibatkan  naiknya  variabel kurs  sebesar  0,74601  atau  74,601  persen.  Sedang-  kan  perhitungan jangka  panjang  variabel  JUB  berpengaruh  signifikan  terhadap  kurs sebesar  -0,11117  dengan  arah  negatif  artinya  turunnya  variabel  JUB akan mengakibatkan naik- nya variabel kurs sebesar 11,117 persen.
c) SBI
Hasil  analisis  jangka  pendek  variabel  SBI  tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap kurs. Sedangkan dan perhitungan jangka panjang variabel  SBI  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  kurs  sebesar 0,01490  dengan  arah  positif  artinya  naiknya  variabel  SBI  akan mengakibatkan naiknya variabel kurs sebesar 1,49 persen
Tabel 4. Koefesien Regresi dalam Jangka Pendek dan Jangka Panjang
Variabel Koefesie Regresi Jangka Panjang Jangka Pendek C 3.546013 7.22402 D(INF) -0.000168 - D(LNM) 0.041126 - D(SBI) 0.011526 - D(LNJUB) 0.749601 - INF(-1) -0.482204 0.01764 LNM(-1) -0.371070 0.24405 SBI(-1) -0.483551 0.01490 LNJUB(-1) -0.545433 -0.11117 ECT 0.483191 - Sumber : Data Sekunder yang diolah
d) Impor (M)
Hasil analisis jangka pendek variabel impor tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kurs. Sedangkan dari perhitungan jangka panjang variabel  impor  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  kurs  sebesar 0,24405 dengan arah positif yang berarti naiknya variabel impor (M) akan  mengakibatkan  naiknya  kurs  sebesar  0,24405  atau  24,405 persen.

## e) ECT
Signifikansi  pada  tingkat α =  0,05  dengan  nilai  koefisien  sebesar 0,483191.  Hal  ini  menunjukkan  proporsi  ketidakseimbangan  dalam variabel  kurs  sebelum  disesuaikan  pada  periode  sekarang  adalah 0,519125.nilai  koefisien  tersebut  dapat  menjelaskan  feno-  mena jangka panjang.

## E. SIMPULAN
Berdasarkan hasil regresi model ECM ( Error Correction Model ) mengenai pengaruh  inflasi,  JUB,  SBI,  dan  impor  (M)  terhadap  kurs,  maka  dapat disimpulkan adalah sebagai berikut:
1. Berdasarkan  hasil  uji  stasioneritas  menunjukkan  bahwa  variabel  impor sudah stasioner pada derajat α = 5%. Sedangkan variabel kurs, inflasi, JUB dan SBI tidak stasioner pada derajat α = 5%.
2. Berdasarkan  uji  kointegrasi  menunjukkan  bahwa  inflasi,  impor,  SBI  dan JUB tidak berkointegrasi terhadap kurs pada derajat kepercayaan α = 5%.
3. Berdasarkan  uji  derajat  integrasi  menun-  jukkan  bahwa  variabel  kurs, inflasi, JUB, SBI dan impor stasioner pada derajat α = 5%.
4. Berdasarkan  hasil  estimasi  regresi  ECM  dan  analisis  jangka  panjang variabel inflasi, SBI dan impor mempunyai pengaruh yang signifikan pada α =  0,05  dengan  arah  positif  terhadap  kurs.  Sementara  variabel  JUB mempunyai pengaruh dengan arah negatif terhadap kurs pada α = 0,05.
5. Berdasarkan  hasil  pengujian  asumsi  klasik,  tidak  ditemukan  masalah heteroskedastisitas  dan  autokorelasi  dalam  model.  Model  yang  digunakan dalam  uji  normalitas  tidak  terdapat  penyimpangan,  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  distri-  busi  Ut  normal.  Dalam  uji  linieritas  menunjukkan spesifikasi model benar.
6. Hasil  analisis  dengan  uji  t  diketahui  bahwa  regresi  jangka  pendek  variabel inflasi,  SBI  dan  impor  tidak  signifikan  terhadap  kurs  pada  α  =  5%, sementara variabel JUB berpengaruh secara signifi- kan terhadap kurs pada α = 5%. Dalam regresi jangka panjang variabel inflasi, JUB, SBI, dan impor berpengaruh secara signifikan terhadap kurs pada α = 5%.
7. Koefisien determinasi (R 2 ) menunjukkan bahwa variabel inflasi, JUB, SBI
dan impor memberikan kontribusinya sebesar 49,0864 persen terhadap kurs, sedangkan  sisanya  50,9136  persen  dipengaruhi  oleh  variabel  bebas  lain  di luar model yang digunakan.
8. Variabel  ECT  (Error  Correction  Term)  signifikan  pada  tingkat  α  =  5% dengan nilai koefisien regresi sebesar 0,483191.

## DAFTAR PUSTAKA
Adias,  Levi  lqbal.  (2003).  Analisis  Fluktuasi  Kurs  Rupiah  terhadap  Dollar  AS. Skripsi. Tidak Diterbitkan. Surakarta: Universitas Sebelas Maret
Bank  Indonesia.  Beberapa  tahun  edisi,  Statistik  Ekonomi-Keuangan  Indonesia.
Jakarta: BI
Bank Indonesia. Beberapa tahun edisi. Laporan Tahunan. Jakarta: BI
Arifin,  Samsjul.  (1998).  Buletin  Ekonomi  Moneter  dan  Perbankan.  Vol.1  No.3, Desember hal 1-16
Boediono. (2000). Ekonomi Mikro. Yogyakar- ta: BPFE UGM.
Gujarati, Damodar. (2002). Ekonometrika Dasar. Jakarta: Erlangga
Herlambang,  Sugiarto  dan  Baskara  Said  Kelana.  (2001).  Ekonorni  Makro:  Teori Analisis dan Kebijakan. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama
I  Swatini,  Fidya.(2003).  Analisis  Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap  Dollar  AS  dan Faktor-  fàktor  yang  Mempengaruhinya.  Skripsi.  Tidak  Diterbitkan. Surakarta: Universitas Muhammadiyah Surakarta
Kuncoro,  Mudrajad.  (1996).  Manajemen  Keuangan  internasional.  Edisi  pertama. Yogyakarta: BPFE UGM
Levi, Maurice D. (1996). Keuangan Internasional. Yogyakarta: Andi Offset Levi, Maurice D. (2001). Keuangan Internasional. Yogyakarta: Andi Offset
MS  Tajul  Khalwaty.  (2000).  Inflasi  dan  Solusinya.PT.  Gramedia  Pustaka Utama.Jakarta
Nastain.  (2003).  Analisis  Pengaruh  Pendapatan  Nasional,  Laju  Inflasi,  Tingkat Suku  Bunga  dan  Jumlah  Uang  Beredar  terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah terhadap Dollar AS Periode 1985-2001. Skripsi. Tidak
Diterbitkan.Surakarta: Universitas Muhammadiyah Surakarta
Nopirin. 1997. Ekonomi Moneter. Buku I. Yogyakarta: BPFE UGM
Purnomo, Didit dan Wahyudi. 2003. Hubu- ngan Kausalitas Defisit Neraca Tran- saksi  Berjalan  dengan  Kurs  di  Indonesia.  Jurnal  Ekonomi  Pembangunan. Vol. 4. No. 1, Juni.hal 18-29 Surakarta: BPPE FE UMS
Salvatore. (1997). Ekonomi International . Jakarta : Erlangga
Setyowati, Eni, dan Soepatini. (2004). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap  Dollar  AS  dengan  Pendekatan  Neraca Pembayaran  (Pendekatan  Engle  Granger  Error  Cor-  rection  Model).  Jurnal Ekonomi  Pem-  bangunan  Vol.  5.  No.2,  Desember  hal  147-159,  Surakarta: BPPE FE UMS.
Sukirno, Sadono. (2000). Makro Ekonorni Modern Perkembangan Pemikiran dari Klasik Hingga Keynesian Baru. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Susilo,  Y.  Sri;  Sigit  Triandaru  dan  A.  Totok  Budi  Santoso.  (2000).  Bank  dan Lembaga Keuangan Lain. Jakarta: Salemba Empat.
Utomo,  Yuni  Prihadi.  (2005).  Penurunan  Model  Estimasi  Jangka  Pendek  ECM. Surakarta (makalah tidak diterbitkan).