Perusahaan-perusahaan  manufaktur  terbuka adalah  merupakan  salah  satu  industri  di  BEI yang  relatif  berkembang  dan  aktif  dalam perdagangan  saham,  seperti  yang  dilakukan oleh  Soliha  dan  Taswan  (2002),  Dwiaji (2011), dan Teyfoer (2012). Namun demikian,  pada  realitasnya  tidak  semua perusahaan  manufaktur  di  BEI  mampu meningkatkan  kemakmuran  para  pemegang. Hasil  penelitian  Teyfoer  (2012)  menemukan bukti hanya ada 24 perusahaan (16,44%) dari 146  perusahaan  manufaktur  selama  kurun waktu 2005-2009 yang berhasil meningkatkan  kemakmuran  para  pemegang saham  yang  diindikasikan  dengan  nilai perusahaan, atau PBV lebih  dari satu. Itulah sebabnya,  sangat  menarik  sekali  untuk mengetahui  variabel-variabel  apakah  yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Pengumuman pembagian. Menurut Fakhruddin dan Hadianto (2001:313), “ Dividend  payout  ratio adalah  rasio  antara dividen yang dibayarkan dibandingkan dengan jumlah laba bersih per lembar saham yang  diperoleh  perusahaan.”  Besarnya dividend  payout  ratio dijadikan  ukuran  oleh
para investor yang hendak menanam modal pada  saham  di  bursa  efek.  Hal  ini dikarenakan  perusahaan  yang  memiliki dividend  payout  ratio besar  menunjukkan perusahaan tersebut memiliki kinerja finansial  yang  baik.  termotivasi  untuk menanam modal.
Kebijakan dividen yang diproksikan dengan  variabel Dividend  payout  ratio (DPR)  secara  parsial  memiliki  pengaruh yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  manufaktur  yang  diproksikan dengan  PBV.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori yang dikemukakan oleh Miller dan Modligiani yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan  karena  menurut  mereka  rasio pembayaran  dividen  hanyalah  rincian  dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang  saham.  Meningkatnya  nilai dividen tidak selalu diikuti dengan meningkatnya  nilai  perusahaan.  Karena nilai  perusahaan  ditentukan  hanya  oleh kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba dari  aset-aset  perusahaan  atau  kebijakan investasinya.  Setelah  memasukkan  variabel

## Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan

## Idel Waldelmi
Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Lancang Kuning Pekanbaru Email: iwaldelmi@gmail.com
Abstract :  The  present  research  was  set  to  investigate  the  effect  of  dividend  policy, profitability dan  institutional ownership  structure to the capital  structure and company  value of manufacturing companies listed at Indonesia Stock Exchange. The sample consisted of 78 manufacturing  companies  which  were  selected  using  a  purposive  sampling  technique.    The data  source  came  from  Indonesia  Stock  Exchange  and  ICMD  (2010  –  2012)  dan  emittent financial  data.  The  data  were  analyzed  with  path  analysis  which  was  applied  with  SPSS software, the hypotheses were tested using a t-test. The results show that (1) The significance test results of ANOVA table indicated significance value for 0.645, where 0.645 > 0.05. Thus, Ho  was  accepted  and  Ha  was  rejected.  It  means  that  the  coefficient  of  regression  was  not significant. The conclusion was that variables X1, X2 and X3 had no effect or contribution to variable Y. (2) The significance test results of ANOVA table indicated the significance value for 0.000, where 0.000 <0.05. Thus, Ho was rejected and Ha was accepted. It means that the coefficient of regression was significant. Thus, the conclusion was that variables Y1, X1, X2 and X3 had effects or contributions to variable Y2.
Keywords: dividend policies, profitability, institutional ownership structure, capital structure and company value
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi) 101
kontrol  dalam  model  persamaan  tidak membuat  perbedaan  yang  signifikan  pada arah  koefisien  kebijakan  dividen  terhadap nilai perusahaan. Hasil hipotesis menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.  (Umi  Mardiyati,  Gatot  Nazir Akhmad dan Ria Putri, 2010; 15).
Pada  hakekatnya,  perusahaan  harus juga meningkatkan perolehan laba. Peningkatan  laba  dapat  dicapai  dengan  jalan bekerja  secara  efektif  dan  efisien  (Peppard dan  Rowland,  2004:88).  Dengan  demikian, idealnya  suatu  perusahaan  harus  melakukan sesuatu  pekerjaan  yang  benar  dengan  benar. Efektivitas  memang  penting,  tetapi  efisiensi juga  tidak  kalah  penting,  karena  berkaitan erat  dengan  pengeluaran  biaya,  supaya  laba perusahaan  dapat  ditingkatkan.  Profitabilitas yang tinggi menunjukkan prospek perusahaan  baik,  sehingga  investor  akan merespon  positif  sinyal  tersebut  dan  nilai perusahaan  akan  meningkat  (Sujokodan Soebiantoro, 2007). Ada beberapa rasio yang digunakan  untuk  mengukur  profitabilitas perusahaan, di antaranya gross profit margin yaitu  perbandingan  laba  kotor  dengan penjualan, net profit margin yaitu perbandingan  laba  setelah  pajak  dengan penjualan, return on equity yaitu perbandingan  laba  setelah  pajak  ( profit  after tax )  dengan  modal  sendiri return  on investment (Fakhruddin dan Hadianto, 2001:64-65).
Penelitian  ini  menetapkan return  on investment (ROI) sebagai proksi profitabilitas didasarkan  suatu  pertimbangan  karena  ROI dapat mengukur efektifitas perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dengan memanfaatkan  aset  yang  dimiliki  untuk menghasilkan  laba  tersebut,  sehingga  dapat menjadi indikator keberhasilan perusahaan di pemandangan  investor,  sebagai  mana  yang dilakukan Dwiaji (2011). ROI juga merupakan  rasio  yang  terpenting  di  antara rasio  profitabilitas  yang  Hasil  penelitian terdahulu telah menemukan adanya pengaruh positif profitabilitas terhadap struktur modal. Paramu  (2006),  melakukan  penelitian  untuk menganalisis bagaimana karakteristik
perusahaan  (biaya  hutang,  biaya  keagenan, risiko  bisnis,  ukuran  perusahaan,  kebijakan dividen,  profitabilitas,  kepemilikan  internal dan  kepemilikan  eksternal)  pada  berbagai industri di Indonesia mempengaruhi struktur modal. Hasil penelitian ini menemukan  adanya  pengaruh  positif  dan negatif  dari  variable  profitabilitas  terhadap struktur modal untuk masing-masing sektor industri  yang  dianalisis.  Arah  pengaruh positif  mengindikasikan  bahwa  profit  pada periode sebelumnya akan cenderung meningkatkan proporsi utang dalam struktur  modal  pada  periode  sekarang.  Dan sebaliknya, arah pengaruh negatif mengindikasikan bahwa profit pada periode sebelumnya  akan  cenderung  mengurangi proporsi  utang  dalam  struktur  modal  pada periode sekarang.
Profitabilitas  memiliki  pengaruh yang  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  uji  tersebut  tetap  sama saat model persamaan regresi menambahkan variabel kepemilikan manajerial.  Hal  ini  berarti  semakin  tinggi nilai  profit  yang  didapat  maka  akan semakin tinggi nilai perusahaan. Kepemilikan Institusional
adalah
kepemilikan  saham  oleh  pihak-pihak  yang berbentuk seperti bank, perusahaan asuransi, dana pensiun dan institusi lainnya (Wahidahwati,  2002).  Dalam  penelitian  ini jumlah  kepemilikan  institusional  dihitung dengan membandingkan proporsi kepemilikan  saham  oleh  institusi  dengan jumlah saham yang beredar seluruhnya.
Menurut agency  theory bahwa tingkat  kepemilikan  yang  tinggi  oleh institusi  dalam  suatu  perusahaan  akan menimbulkan usaha pengawasan yang lebih besar  oleh  investor  institusional  sehingga akan dapat mengontrol manajer untuk tidak melakukan  perbuatan  yang  tidak  sejalan dengan kepentingan pemegang saham  yang akhirnya  dapat  mengurangi agency  cost . Kebijakan  pendanaan  atau  struktur  modal adalah perbandingan atau imbangan pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditunjukkan  oleh  perbandingan  hutang jangka  panjang  terhadap  modal  sendiri
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi)
102
(Martono  dan  Harjito,  2008).  Risiko  yang makin tinggi akibat besarnya hutang cenderung  akan  menurunkan  harga  saham, tapi  meningkatnya expected  return yang diharapkan akan meningkatkan harga saham. Dari  sini  muncul  konsep  struktur  modal optimal  ( optimal  capital  structure )  yaitu struktur modal yang mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan pengembalian
sehingga
dapat memaksimumkan harga saham.
Struktur  modal  yang  ditargetkan ( target  capital  structure )  yaitu  bauran  atau perpaduan  dari  hutang,  saham  preferen  dan saham  biasa  yang  dikehendaki  perusahaan dalam  struktur  modalnya.  Meskipun  struktur modal  yang  ditargetkan  akan  berubah-ubah sesuai dengan perubahan kondisi perusahaan, industri  dan  perekonomian,  pada  umumnya perusahaan telah menghitung dan mempunyai pedoman untuk mencapai struktur  modal  tertentu.  Dengan  adanya struktur modal ditargetkan, setiap pembiayaan  akan  berpatokan  pada  bauran modal  tersebut.  Jika  penggunaan  hutang berada  dibawah  target,  maka  perusahaan harus mencari pinjaman. Demikian juga, jika rasio  hutang  telah  diatas  target,  ada kemungkinan  perusahaan  harus  menjual saham baru.
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor  terhadap  perusahaan  terbuka,  yang sering dikaitkan dengan harga saham (Sujoko dan  Soebiantoro,  2007).  Harga  saham  yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Adapun  yang dimaksud dengan harga saham di  sini  adalah  harga  yang  terjadi  pada  saat saham  diperdagangkan  di  pasar  (Fakhruddin dan  Hadianto,  2001:316),  atau  tepatnya disebut  harga  penutupan  ( clossing  price ). Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan  tujuan  perusahaan  dapat  dicapai melalui  pelaksanaan  fungsi  manajemen keuangan,  dimana  satu  keputusan  keuangan yang  diambil  akan mempengaruhi  keputusan keuangan  lainnya  dan  berdampak  pada  nilai perusahaan (Fama dan French, 1998).
Pendukung  dari  tidak  relevannya kebijakan  dividen  adalah  Modigliani-Miller (MM). Mereka berpendapat bahwa
bagaimanapun kebijakan dividen itu memang  tidak  mempengaruhi  harga  saham maupun  kemakmuran  pemegang  saham. Lebih  lanjut  MM  berpendapat  bahwa  nilai perusahaan  ditentukan  oleh earning  power dan asset perusahaan  tersebut.  Dengan demikian  nilai  perusahaan  ditentukan  oleh keputusan investasi. Sementara itu keputusan apakah laba yang diperoleh akan dibagikan  dalam  bentuk  dividen  atau  akan ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Teori  ini  dikemukakan  oleh  Myron Gordon  (1959)  dan  John  Lintner  (1956) yang  berpendapat  bahwa  ekuitas  atau  nilai perusahaan  akan  turun  apabila  rasio pembayaran dividen dinaikkan, karena para investor  kurang  yakin  terhadap  penerimaan keuntungan  modal  ( capital  gain )  yang dihasilkan dari laba yang ditahan dibandingkan  seandainya  para  investor menerima  dividen.  Gordon  dan  Lintner berpendapat  bahwa  sesungguhnya  investor jauh  lebih  menghargai  pendapatan  yang diharapkan dari dividen daripada pendapatan yang diharapkan dari keuntungan modal.
Ada  tiga  alasan  yang  berkaitan dengan  pajak  untuk  beranggapan  bahwa investor mungkin lebih menyukai pembagian  dividen  yang  rendah  dari  pada yang tinggi, yaitu:
1. Keuntungan  modal  dikenakan  tarif pajak  lebih  rendah  dari  pada pendapatan  dividen.  Untuk  itu investor  yang  kaya  (yang  memiliki sebagian  besar  saham)  mungkin lebih suka perusahaan menahan dan menanamkan kembali laba ke dalam perusahaan. Pertumbuhan laba mungkin  dianggap  menghasilkan kenaikkan harga saham, dan keuntungan  modal  yang  pajaknya rendah  akan  menggantikan  dividen yang pajaknya tinggi.
2. Pajak atas keuntungan tidak dibayarkan  sampai  saham  terjual, sehingga ada efek nilai waktu.
3. Jika  selembar  saham  dimiliki  oleh seseorang  sampai  ia  meninggal,
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi) 103
sama sekali tidak ada pajak keuntungan modal yang terutang. Menurut  Brigham  dan  Gapenski (2006:629), “ Profitability is the net results of a number  of  policies  and  decisions. ” Brigham  dan  Houston  (dalam  Mardi,  2008) juga  menyatakan  bahwa  profitabilitas  adalah hasil  bersih  dari  serangkaian  kebijakan  dan keputusan dalam perusahaan.
Profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan prospek  perusahaan  baik,  sehingga  investor akan  merespon  positif  sinyal  tersebut  dan nilai perusahaan akan meningkat (Sujoko dan Soebiantoro, 2007). Ada beberapa rasio yang digunakan  untuk  mengukur  profitabilitas perusahaan, di antaranya gross profit margin yaitu  perbandingan  laba  kotor  dengan penjualan, net profit margin yaitu perbandingan  laba  setelah  pajak  dengan penjualan, return on equity yaitu perbandingan  laba  setelah  pajak  ( profit  after tax )  dengan  modal  sendiri,  dan return  on investment (Fakhruddin dan Hadianto, 2001:64-65).  Penelitian  ini  menetapkan return on  investment (ROI)  sebagai  proksi profitabilitas  didasarkan  suatu  pertimbangan karena  ROI  dapat  mengukur  efektifitas perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih dengan  memanfaatkan  aset  yang  dimiliki untuk  menghasilkan  laba  tersebut,  sehingga dapat menjadi indikator keberhasilan perusahaan di pemandangan investor, sebagai mana yang dilakukan Dwiaji (2011).
Jensen dan Meckling (1976) menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional memiliki peranan yang sangat penting dalam meminimalisasi  konflik  keagenan  yang terjadi  antara  manajer  dan  pemegang  saham. Penelitian  Smith  (1996)  (dalam  Suranta  dan Midiastuty,  2004)  menunjukkan  bahwa aktivitas monitoring institusi mampu mengubah  struktur  pengelolaan  perusahaan dan  mampu  meningkatkan  kemakmuran pemegang  saham.  Hal  ini  didukung  oleh Cruthley  et  al.,  (dalam  Suranta  dan Midiastuty,  2004)  yang  menemukan  bahwa monitoring  yang  dilakukan  institusi  mampu mensubstutisi  biaya  keagenan  lain  sehingga biaya keagenan menurun dan nilai perusahaan meningkat.
Teori  struktur  modal  menjelaskan apakah  ada  pengaruh  perubahan  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan,  Jika keputusan  investasi  dan  kebijakan  deviden dipegang  konstan.  Dengan  kata  lain,  jika perusahaan  menggantikan  sebagian  modal sendiri  dengan  hutang  atau  sebaliknya apakah  harga  saham  akan  berubah,  apabila perusahaan  tidak  merubah  keputusan- keputusan keuangan lainnya. modal ternyata  nilai  perusahaan  berubah,  maka akan diperoleh struktur modal yang terbaik. Struktur
modal
yang akan memaksimumkan  nilai  perusahaan  adalah
Teori Pendekatan Tradisional
Pendekatan Tradisional berpendapat akan  adanya  struktur  modal  yang  optimal. Artinya Struktur Modal mempunyai pengaruh terhadap Nilai Perusahaan, dimana Struktur Modal dapat berubah-ubah agar  bisa  diperoleh  nilai  perusahaan  yang optimal.
Teori Pendekatan Modigliani dan Miller Dalam  kondisi  tanpa  pajak,  Modiglini  dan Miller  berpendapat  bahwa  Struktur  Modal tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Tingkat  keuntungan  dan  resiko  usaha  ( keputusan investasi) yang akan mempengaruhi  nilai  perusahaan  (bukannya keputusan  pendanaan).  Juga  MM  Dalam teori  ini  berpendapat  bahwa  dengan memperhitungkan  pajak,  Struktur  Modal bisa mempengaruhi Nilai Perusahaan.
Dalam  kenyataan,  ada  hal-hal  yang membuat perusahaan tidak bisa menggunakan  hutang  sebanyak  banyaknya. Suatu  hal  yang  terpenting  adalah  dengan semakin  tingginya  hutang,  akan  semakin tinggi  kemungkinan  kebangkrutan.  Biaya kebangkrutan tersebut bisa cukup signifikan.  Biaya  tersebut  terdiri  dari  2 (dua) hal, yaitu :
a. Biaya  Langsung  yaitu,  biaya  yang dikeluarkan  untuk  membayar  biaya administrasi,  atau  biaya  lainnya yang sejenis.
b. Biaya  Tidak  Langsung  yaitu,  biaya yang  terjadi  karena  dalam  kondisi kebangkrutan,  perusahaan  lain  atau pihak  lain  tidak  mau  berhubungan
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi)
dengan  perusahaan  secara  normal. Misalnya  Suplier  tidak  akan  mau memasok barang karena mengkwatirkan  kemungkinan  tidak akan membayar.
c. Biaya  lain  dari  peningkatan  hutang adalah  meningkatnya  biaya  keagenan antara  pemegang  hutang  dengan pemegang  saham  akan  meningkat, karena potensi kerugian yang dialami oleh pemegang hutang akan meningkatkan  pengawasan  terhadap perusahaan. Pengawasan bisa dilakukan  dalam  bentuk  biaya  biaya monitoring  (Persyaratan  yang  lebih ketat) dan bisa dalam bentuk kenaikan tingkat bunga. Teori Trade-Off mempunyai implikasi  bahwa  manager  akan  berfikir dalam kerangka trade-off antara penghematan  pajak  dan  biaya  kebangkrutan dalam penentuan Struktur Modal.
Teori  Asimetri  Informasi  dan  Signaling. Teori  ini  mengatakan  bahwa  dalam  pihak pihak  yang  berkaitan  dengan  perusahaan tidak  mempunyai  informasi  yang  sama mengenai prospek dan resiko perusahaan
Menurut  Teori  ini  ada  asimetri informasi  antara  manger  dengan  pihak  luar. Manager  mempunyai  informasi  yang  lebih lengkap mengenai kondisi perusahaan dibandingan pihak luar. Signaling mengembangkan  model  dimana  struktur modal  (penggunaan  hutang)  merupakan signal  yang  disampaikan  oleh  manager  ke pasar.  Jika  manager  mempunyai  keyakinan bahwa  prospek  perusahaan  baik,  dan karenanya ingin agar saham tersebut meningkat,  ia  ingin  megkomunikasikan  hal tersebut  kepada  investor.  Manager  bisa menggunakan  hutang  lebih  banyak  sebagai signal yang lebih credible. Karena perusahaan  yang  meningkatkan  hutang  bisa dipandang  sebagai  perusahaan  yang  yakin dengan prospek perusahaan di masa mendatang.
Menurut  pendekatan  ini,  struktur modal  disusun  untuk  mengurangi  konflik antar berbagai kelompok kepentingan. Konflik  antara  pemegang  saham  dengan
manager  adalah  konsep  free-cash  flow. Teori  ini  berangkat  dari  teori  organisasi industri  dan  relatif    baru,  dibandingkan dengan  teori  lainnya.  Ada  dua  kategori dalam  pendekatan  ini,  yaitu  Strategi  dan Menjelaskan  hubungan  antara  Struktur Modal  dengan  karakteristik  produk  atau input.
Konteks atas Pengendalian Perusahaan Beberapa  penemuan  pendekatan  ini adalah  perusahaan  yang  menjadi  target (dalam pengambilalihan) akan
meningkatkan tingkat hutangnya, berhubungan  dengan  kemungkinan  sukses tender  offer  (penawaran  terbuka  pada proses pengamalihan usaha

## METODE
Penelitian  yang  dilakukan  termasuk jenis penelitian penjelasan atau exsplanatory  research. Penelitian.  Populasi dalam  penelitian  ini  adalah  Seluruh perusahaan dalam kelompok industri manufaktur  yang  telah go  public sesuai dengan klasifikasi dalam Indonesian Capital Market Directory (ICMD). Pertimbangan  memilih  perusahaan  dalam kelompok  industri  manufaktur  adalah:  a) Jumlah  perusahaan  yang  termasuk  dalam kelompok manufaktur yang terdaftar di BEI relatif  banyak  ,  sehingga  memungkinkan peneliti  untuk  memperoleh  data  yang  lebih banyak.  b)  Perusahaan  dalam  kelompok industri  manufaktur  relatif  lebih  aktif membagikan dividen dibandingkan kelompok  perusahaan  lainnya.  Proses dalam  menentukan  sampel  menggunakan metode multy stage sampling yang dikemukakan oleh Daniel & Terel (1989).
Data dan informasi yang dibutuhkan diperoleh  dari  :  Laporan  keuangan  Emiten yang  dipublikasikan,  seperti  laporan  harian harga  saham,  laporan  keuangan  emiten, informasi  dari  Koran,  majalah  dan  jurnal- jurnal  yang  berhubungan  dengan  masalah yang  diteliti.  Data  juga  diperoleh  melalui kunjungan ke website-website yang memberikan  informasi  saham  seperti:  Web http://www.idx.co.id;  Web  site  Bapepam http://www.bapepamlk.depkeu.go.id;  Web
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi) 105
site  BI  http://www.bi.go.id  ;  Web  site Indonesia
Interactive
http://www.investorindonesia.com;  Web site
Stock  Watch  http://www.e-bursa.com.  Studi kepustakaan,  yaitu  dengan  membaca  dan mempelajari serta mendalami berbagai literatur yang berkaitan dengan masalah yang diteliti.  Studi  kepustakaan  dilakukan  untuk mengetahui lebih dalam dan membandingkan antara  teori  dengan  kenyataan  di  lapangan. Model path  analysis digunakan  untuk menganalisis  pola  hubungan  antar  variabel dengan  tujuan  untuk  mengetahui  pengaruh langsung maupun tidak langsung seperangkat variabel  bebas  (eksogen)  terhadap  variabel terikat  (endogen)  (Riduwan  dan  Engkos, 2008).

## HASIL
Uji  F  digunakan  untuk  mengetahui apakah  variabel-variabel  independen  secara simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel dependen. Derajat kepercayaan yang digunakan  adalah  0,05.  Apabila  nilai  F  hasil perhitungan  lebih  besar  daripada  nilai  F menurut tabel maka hipotesis alternatif, yang menyatakan bahwa semua variabel independen  secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui apakah  variabel-variabel  independen  secara parsial berpengaruh nyata atau tidak terhadap variabel  dependen.  Derajat  signifikansi  yang digunakan  adalah  0,05.  Apabila  nilai signifikan lebih kecil dari derajat kepercayaan  maka  kita  menerima  hipotesis alternatif,  yang  menyatakan  bahwa  suatu variabel independen secara parsial mempengaruhi variabel dependen.
Dari  table  tersebut  terlihat  bahwa nilai  R 2 sebesar  0.022,  artinya  pengaruh variable X1, X2 dan X3 terhadap variable Y secara simultan sebesar 2,2%
Hasil  uji  signifikansi  table  ANOVA menunjukkan  nilai  Sig.  sebesar  0.645, dimana  0.645  >0.05,  dengan  demikian  Ho diterima  dan  tolak  Ha,  artinya  koefisien regresi  adalah  tidttidak  signifikan.  Dengan demikian  dapat  di  simpulkan  bahwa variable  X1,  X2  dan  X3  tidak  mempunyai pengaruh  atau  kontribusi  terhadap  variable Y.
Dari  table  tersebut  terlihat  bahwa  nilai  R 2 sebesar  0.491,  artinya  pengaruh  variable Y1,  X1,  X2  dan  X3  terhadap  variable  Y2 secara  simultan  sebesar    49.10%.  Hasil  uji signifikansi  table  ANOVA  menunjukkan nilai  Sig.  sebesar  0.000,  dimana  0.000< 0.05,  dengan  demikian  Ho  ditolak  dan terima  Ha,  artinya  koefisien  regresi  adalah signifikan.
ANOVA b Model Sum of Squares  df  Mean Square  F Sig. 1 Regression 1.557  2 .779 .094 .911 a Residual 623.253 75 8.310 Total 624.811 77 a. Predictors: (Constant), Struktur Kepemilik, Profitabilitas b. Dependent Variable: Kebjk Deviden Hasil Uji signifikan table ANOVA menunjukkan  nilai  Sig.  sebesar    0.911 dimana  0.911>  0.05  dengan  demikian  Ho diterima  dan  ditolak  Ha,  artinya  koefisien regresi  adalah  tidak  sinifikan.  Dengan demikian  dapat  di  simpulkan  bahwa variable  X2  dan  X3  tidak  signifikan  atau kontribusi terhadap variable X1.

## PEMBAHASAN
Hasil uji signifikansi table ANOVA menunjukkan  nilai  Sig.  sebesar  0.645, dimana  0.645  >0.05,  dengan  demikian  Ho diterima  dan  tolak  Ha,  artinya  koefisien regresi  adalah  tidak  signifikan.  Dengan demikian  dapat  di  simpulkan  bahwa variable  X1,  X2  dan  X3  tidak  mempunyai
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi)
pengaruh  atau  kontribusi  terhadap  variable Y.  Hasil  uji  signifikansi  table  ANOVA menunjukkan  nilai  Sig.  sebesar  0.000, dimana  0.000<  0.05,  dengan  demikian  Ho ditolak  dan  terima  Ha,  artinya  koefisien regresi  adalah  signifikan.  Dengan  demikian dapat  di  simpulkan  bahwa  variable  Y1,  X1, X2  dan  X3  mempunyai  pengaruh  atau kontribusi  terhadap  variable  Y2.  Hasil  Uji signifikan  table  ANOVA  menunjukkan  nilai Sig.  sebesar    0.911  dimana  0.911>  0.05 dengan demikian Ho diterima dan ditolak Ha, artinya  koefisien  regresi  adalah  tidak sinifikan. Dengan demikian dapat di simpulkan  bahwa  variable  X2  dan  X3  tidak signifikan  atau  kontribusi  terhadap  variable X1.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  Secara simultan  kepemilikan,  kebijakan  dividend dan profitabiltas secara bersama – sama tidak berpengaruh    terhadap  struktur  modal.  Akan tetapi pengaruhnya kecil yakni sebesar 2,2%. Hal  ini  dapat  dilihat  dari  hasil  sig  >  0,05 yakni  sebesar  0,646  >  0,05.  Pada  struktur persamaan  2,  secara  simultan  kepemilikan, kebijakan  dividend  dan  profitabiltas  dan struktur modal secara bersama tidak berpengaruh . Dan hasilnya secara bersama – sama tidak berpengaruh, hal ini dapat dilihat dari  hasil  sig  <  0,05  yakni  sebesar  0,000  < 0,05. Variable kebijakan deviden, profitabilitas dan struktur kepemilikan Institusional    memiliki  kontribusi  terhadap Y 2 .  Nilai  t  positif      menunjukkan  bahwa variabel kebijakan deviden, profitabilitas dan struktur kepemilikan Institusional mempunyai  hubungan  yang  searah  dengan Y 2 .  Jadi  dapat  disimpulkan  kebijakan deviden, profitabilitas dan Struktur Kepemilikan Institusional memiliki pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## DAFTAR RUJUKAN
Amirya,  Mirna  dan  Atmini  Sari.  2007. Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai  perusahaan  yang  dimediasi  oleh leverage sebagai variable intervening : sebuah perspektif Pecking Order
Theory. The 1 Accounting conference faculty  of  economic  Universitas Indonesia,  Depok  7-9  November 2007.
Aryati,  Titik  dan  Hekinus  Manao.    2000, Rasio  Keuangan  sebagai  prediktor bank bermasalah di Indonesia . Jurnal Simposium  Nasional  Akuntansi  III, September  2000.Ikatan  Akuntansi Indonesia.
Arthesa,  Ade  dan  Edia  Handiman.  2006, Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Bukan Bank ,  Jakarta,  PT.  Indeks  Kelompok
Gramedia. Afzal,  Arie  dan  Abdul  Rohman,  2012. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan
Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai Perusahaan,  Diponegoro  Journal  of Accounting , Vol. 1, No. 2.
Analisa,  Yangs.  (2011). Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Leverage,  Profitabilitas dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap
Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2006-2008). Skripsi Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas
Diponegoro
Brigham,  Eugene  F.  Dan  Joul  F  Houston. 2001. Manajemen  Keuangan. Jakarta : Erlangga.
Bringham,  E.F.  dan  Gapenski,  Louis  C.,
(1996). Intermediate financial
management ,  5 th edition,  Sea  Harbor Drive: The Dryden Press.
Badan  Sertifikasi    Manajemen    Risiko. 2008, Sertifikasi    Manajemen  Risiko Tingkat 1, Jakarta.
Bank  Indonesia.  2008, Laporan    Publikasi Bank  Indonesia 2007. Jakarta.
Damayanti,  Susana  dan  Fatchan  Achayani. 2006. Analisis  Pengaruh  Investasi,
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi) 107
Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Deviden  Payout Ratio  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEJ). Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan.  Vol. 5,  No.  1,  April  2006,  hal.  51- 62.Departemen  Keuangan.  1990, Surat
Keputusan  Menteri  Keuangan  RI No.792 , tahun 1990, tentang
Perbankan.
Febryani,  Anita  dan  Rahadian  Zulfadin.
2003, Analisis  Kinerja  Bank  Devisa dan  Bank  Non  Devisa  di  Indonesia , Kajian Ekonomi dan Keuangan
Volume 7 No.4.
Ghozali,  Imam.  2005, Aplikasi  Analisis Multivariate  Dengan  Program  SPSS , Undip
Gilbert, R Alton, Andrew P. Meyer dan Mark
D.Vaughan. 2000, The Role of CAMEL Downgrade Model in Bank Surveillance , working paper
Gitman,  J.  Lawrence.  2000, Principles    of Managerial    Finance,    Ninth    Edition .
San  Diego  State  University.
Hair,  Jr.,  Joseph,  F.,  Rolph  E.,  Anderson Ronald.,  L.  Taatham  and  William  C., Black.    1992, Multivariate  Data Analysis  with  Readings  ;  (Third  Eds), New  York,  McMillan    Publishing Company.
Indra,  Zubaidi  A,  2006, Faktor-faktor
Fundamental Keuangan Yang
Mempengaruhi  Risiko  Saham, Jurnal
Bisnis  dan  Manajemen  Vol  2,No.3, Mei.
Indriastuti, Dorothea R.,2001. Analisis Pengaruh  Faktor-faktor  Fundamental Terhadap  Beta  Saham  (Studi  kasus  di Bursa  Efek  Jakarta  :  Perbandingan periode
sebelum dan selama krisis) , Prespektif, Vol.6, No. 1, Juni.
Itan,  Iskandar,  2003, Pengaruh  Kinerja Keuangan Perusahaan Terhadap
Harga Saham Pada Kelompok Saham LQ45  Di  Bursa  Efek  Jakarta ,  Thesis Program Magister Manajemen Program  Pasca  Sarjana  Universitas Riau, Pekanbaru. Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2004, Standar Akuntansi Keuangan , Salemba Empat, Jakarta. Ikatan Akuntansi Indonesia.  1995, Standar Akuntansi Indonesia , Jakarta, Lembaga Penerbit Salemba Empat.
Jordan,    John  S  dan  Eric  S.  Rosengren. 2002, Economic  Cycles  and  Bank Health, Journal of Financial
Intermediation.
Jaffe, J and Mandelker, G ,1976, The Fisher Effect  for  Risk  Asset  :  An  Emperical Investigation , Journal of Finance, Vol 31, No.2, May.
Jones,  Charles  P,  1996,  Investments,: Analysis  and  Management ,  Fifth Edition, John Willey & Son .
---------,  1998. Investment. Sixth  Edition. John Wiley & Sons.
Kuncoro, Mudrajat (2002). Metode
Kuantitatif: Teori dan Aplikasi Untuk Bisnis  dan  Ekonomi, Edisi  Pertama, UPP AMP YKPN, Yogyakarta
Kennedy  J.S.P.  2003. Analisis  Pengaruh dari  Return  on  Asset,  Return  on Equity,  Earnings  PerShare,  Profit Margin,  Asset  Turnover  ,  Rasio Leverage  dan  Debt  to  Equity  Ratio terhadap Return Saham (Studi terhadap Saham-saham yang Termasuk dalam LQ-45 di BEJ Tahun
2001 ), Tesis  tidak  dipublikasikan , Program  Pascasarjana  Universitas Indonesia, Jakarta.
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi)
Keown,  Arthur  J,  Martin,  Jhon  D,  Patty,  J William  and  David  F  Scott  JR  ,2001, Basic Financial Management , 7th New
York, Prentice Hall, Inc.
-----------  ,1999, Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan ,  Edisi  Ketujuh  Salemba Empat, Jakarta.
Kountur,  Ronny.  2003, Metode    Penelitian untuk  Penulisan    Skripsi  dan  Tesis , PPM, Jakarta
Kuncoro,  Mudrajad  dan  Suhardjono.  2002,
Manajemen  Perbankan.  Teori  dan Aplikasi. Edisi    Pertama.  BPFE. Yogyakarta.
Keown,  Arthur  J.,  Scott,  David  F.,  Martin, John D., dan Petty, Jay W. 1999. Dasar Dasar Manajemen Keuangan, Salemba Empat, Jakarta.
Martono. 2002, Bank dan Lembaga Keuangan Lain, Yogyakarta, Ekonisia
Martalina, Lifessy. 2011.
Pengaruh
Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Intervening. Skripsi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang.
Munawir,  S.  (1988). Analisa  Laporan Keuangan ,  Edisi  Ketiga,  Penerbit Liberty, Yogyakarta.
Martono,
Harjito Agus D. (2005). Manajemen  Keuangan ,  Edisi  Kelima, Penerbit  Ekonesia,  Kampus  Fakultas Ekonomi UII, Jogyakarta.
Nuratni,  Ratna  (2006), Pengaruh  Faktor- faktor  Fundamental  Terhadap  Harga Saham  pada  Industri  Perbankan  di Bursa  Efek  Jakarta ,  Thesis  Program Magister  Manajemen  Program  Pasca Sarjana Universitas Riau, Pekanbaru
Nayasyah, Syahid (2000). Analisis Pengaruh Beberapa  Faktor  Fundamental  dan Risiko  Sistematik  terhadap  return
saham ,  Jurnal  ekonomi  dan  Bisnis, Vol 15 No.3 Hal. 294-312.
Nizam,  Javed.  1998, Banking  Failures  in Developing  Countries  :  An  Auditor's Perspective,  International  Journal  of Government Auditing . January, 1998.
Putra,  Bitona  Chandra  (2005). Analisa Pengaruh  EPS  dan  Tingkat  Bunga
Terhadap Harga Saham sektor Telekomunikasi di Bursa Efek Jakarta, Skripsi  Fakultas  Ekonomi Manajemen Unifersitas Taruma Negara, Jakarta Qurriyani, Nuzulul. 2000, Indikasi Potensial  Menuju  Bank  Survival Melalui  Analisis  Rasio  Keuangan  : Model  Regresi  Logistik  Trikotomi . Jurnal Simposium Nasional Akuntansi  III.  Ikatan  Akuntansi Indonesia, September 2000. Riayanto,  Bambang  (1995). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan , Edisi Keempat, BPFE, Yogyakarta. Republik Indonesia. Undang-Undang
Nomor  10  Tahun  1998  tentang Perubahan  Undang-Undang  No.7 tahun  1992  tentang  Perbankan,

## Jakarta
Retnadi,  Djoko.  2006, Memilih  Bank  yang
Sehat, Kenali Kinerja dan Pelayanannya , PT. Elex Media Komputindo  Kolompok  Gramedia,
Jakarta
Sudarsi,  Sri.  2002.  'Analisis  Faktor-Faktor
Yang Mempengaruhi Devident
Payout Ratio pada Industri Perbankan yang  Listed  Di  Bursa  Efek  Jakarta (BEJ)'.  Jurnal  Bisnis  dan  Ekonomi.
Vol.9, No.1, Maret. Hal. 76-88.
Sakhanala, Arya. 2006, Hubungan  Tingkat Risiko Bank dengan Tingkat
Profitabilitas, dan Pengaruhnya terhadap  Harga  Per  Lembar  Saham
Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas Dan Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Idel Waldelmi) 109
untuk  Bank  Umum  Nasional    yang telah  Go  Publis ,  tesis,  Program  Pasca Sarjana,    Universitas    Airlangga, Surabaya.
Sugiyono.  2002, Statistik    untuk
Penelitian, CV. Alfabeta, Bandung
Sukowati,  Enny.  2006, Analisis    Pengaruh CAR,  NPL,  NIM,  BOPO  dan  LDR terhadap  Profitabilitas  (ROA  &  ROE) Bank Umum (Studi  Kasus terhadap 40 Bank  Umum)  . tesis  :  Program  Pasca Sarjana    Universitas    Gunadarma,
Jakarta.
Surakhmad,    Winarno.  1994, Pengantar
Penelitian Ilmiah ,  Bandung Surat Keputusan Bank Indonesia
No.6/10/PBI/2004,  tanggal  12  April 2004  perihal Sistem  Penilaian  Tingkat
Kesehatan Bank Umum.
Surat Keputusan Bank Indonesia No.6/23/DPNP,  tanggal  31  Mei  2004 perihal Sistem Penilaian Tingkat
Kesehatan Bank Umum.
Surat Keputusan Bank Indonesia No.8/2/PBI/2006,  tanggal  30  Januari 2006 perihal Perubahan atas Peraturan  Bank  Indonesia  nomor 7/2/PBI/2005 Tentang Penilaian Kualitas Aktiva Bank Umum.
Susilo,  Y.  Sri.  dkk.  2000, Bank  dan Lembaga  Keuangan  Lain ,  Salemba Empat, Jakarta
Undang-undang Republik Indonesia No.10, 1998,  tentang Perubahan  Undang- Undang  Republik  Indonesia  No.7 tahun  1992  tentang  Perbankan,
Jakarta
Zainah,  Neneng.  2005, Pengaruh  rasio CAR,  LDR,NPL,NIM  dan  BOPO terhadap  Profitabilitas  Bank Umum di  Indonesia    periode  2002  -  2003 , tesis,  Program  Pasca    Sarjana, Universitas  Indonesia.