## Financial Distress Pada Perusahaan Pelayaran Di Indonesia Saat Pandemi Covid-19
Zulyani, MM Politeknik Negeri Bengkalis Email : zulyani@polbeng.ac.id
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui gejala masalah keuangan dan melihat kemungkinan terjadinya financial distress pada perusahaan pelayaran  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Terdapat enam perusahaan pelayaran yang dijadikan sampel dalam penelitian ini diantaranya telah diprediksi mengalami financial distress. Mereka adalah PT.  Humpuss Intermoda Transportasi, PT. Indo Straits, PT. Rukun Raharja, PT. Samudera Indonesia, PT. ICTSI Jasa Prima, dan PT. Pelayaran Tempura Emas, pada periode 2019 - 2020. Penelitian ini menggunakan model analisis Altman Z” Emerging Market Score sebagai alat analisisnya dimana terbagi dalam tiga kondisi yaitu kondisi sehat, rawan, dan financial distress . Hasil penelitian membuktikan bahwa dari keenam perusahaan tersebut dominan dinyatakan berada pada kondisi financial distress , sementara selebihnya berpotensi mengalami hal  yang sama.  Hanya satu perusahaan  yang berada pada kondisi keuangan  yang  relatife  sehat  yaitu  PT.  Rukun  Raharja,  Tbk.  Sehingga,  perusahaan  perlu  meningkatkan  dan  memperbaiki  kinerja keuangannya untuk mencegah resiko kebangkrutan.
Kata kunci : Financial Distress , Perusahaan Pelayaran, Emerging Market Score

## 1. PENDAHULUAN
Perubahan kondisi ekonomi ekstrim seperti yang terjadi pada krisis tahun 1997 menyebabkan  beberapa  perusahaan  di Indonesia mengalami kebangkrutan, beberapa diantaranya masih dapat diselamatkan  dengan  melakukan  merger dan akuisisi. Tahun 2008 terjadi lagi krisis ekonomi akibat kasus Subprime Mortgage dan  mengganggu  kondisi  keuangan  di beberapa  negara,  tidak  terkecuali  di Indonesia.  Tahun  2020  krisis  kesehatan akibat  pandemi  Covid-19  melanda  semua negara  tanpa  terkecuali,  krisis  kesehatan ini  turut  memengaruhi  kondisi  ekonomi dunia, bahkan beberapa kali pasar saham di seluruh  dunia                       berada  di  zona  merah (Erdem, 2020; Fu et al ., 2020).
Dampak  pandemi  Covid-19  di Indonesia  menurut  data  yang  diperoleh melalui  laporan  Kementerian  Keuangan, kegiatan  usaha  pada  triwulan  pertama tahun  2020  pada  umumnya  menurun dibandingkan  triwulan  sebelumnya,  turun cukup  dalam  7,79%  jika  dibandingkan dengan  triwulan  keempat  tahun  2019. Terus menurun pada triwulan kedua tahun 2020 sampai dengan -35.75%. Pada sektor ekonomi, penurunan kegiatan usaha terjadi
pada  hampir  seluruh  sektor  industri diantaranya  sektor  pengolahan,  sektor perdagangan,  hotel  dan  restoran,  sektor pertambangan, sektor transportasi/logistik, komunikasi, dan sektor konstruksi. Penurunan realisasi kegiatan usaha tersebut  antara  lain  diduga  kuat  karena dampak Covid-19 outbreak .
Salah  satu  sektor  terdampak  adalah pengangkutan khususnya transportasi laut, bisnis                yang di dalamnya melibatkan jutaan tenaga  kerja  mengalami  badai  penurunan permintaan.  Lalu  lintas  orang  dan  barang dengan  moda  angkutan  laut  sangat menurun.  Hal  ini  dikhawatirkan  dapat mengganggu kondisi keuangan perusahaan  dan  dikuatirkan  mengarah pada  kondisi  kebangkrutan,  atau  sebelum sampai  pada  kondisi  tersebut   perusahaan akan mengalami kesulitan keuangan yang disebut dengan financial distress .
Penelitian berkaitan financial distress pada  sektor  transportasi  di Indonesia  pada  masa  pandemi  Covid-19 antara  lain  oleh  Hafsari  &  Setiawanta (2021) menguji pengaruh kinerja keuangan terhadap financial distress model Altman (Z-Score) hasilnya terdapat pengaruh    kinerja  keuangan  terhadap financial distress . Pada penelitian tersebut
data  periode  pandemi  Covid-19  yang digunakan  adalah  tahun  2019,  meskipun virus  Covid-19  pertama kali  ditemukan  di akhir tahun 2019, namun di Indonesia virus ini ditemukan pertama kali pada awal tahun 2020, sehingga lebih tepat jika menggunakan periode pandemi Covid- 19 di Indonesia adalah tahun 2020.
Murtiningrum & Andikawaty (2021) menggunakan Altman Z-Score Modifikasi, Grover, Springate, dan Zmijewski, hasil penelitian tersebut selain belum  menemukan  kesamaan  hasil  pada keempat  model financial  distress ,  juga data  yang  digunakan  adalah data  tahun 2016-2019.  (Affandi  &  Meutia,  2021) meneliti financial  distress menggunakan data  tahun  2020  namun  pada  perusahaan transportasi penerbangan, hasilnya dengan menggunakan  Altman  model  kondisi perusahaan  tersebut di tahun 2020 berada dalam kondisi financial distress .
Terbatasnya literatur barkaitan kondisi financial distress pada perusahaan pelayaran di Indonesia pada masa pandemi Covid-19  mendorong  peneliti  untuk mendapatkan  bukti  empiris  pada  sektor transportasi laut, khususnya pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,  dengan  menggunakan  data tahun  terdampak  Covid-19  yaitu  tahun 2020  dibandingkan  dengan  tahun  2019, sehingga  industri  transportasi  dan  pihak terkait mendapatkan gambaran bagaimana dampak  pandemi  Covid-19  terhadap kondisi  keuangan  perusahaan  transportasi laut, dengan demikian usaha penanggulangan       dampak  pada  sektor  ini dapat lebih tepat dan akurat. Adapun yang menjadikan perbedaan riset ini dengan riset sebelumnya terletak pada objek penelitiannya yaitu perusahaan
transportasi  laut.  Disamping  itu,  pada
penelitian  sebelumnya financial  distress dikaitkan  dengan  krisis  tahun  1997  dan tahun  2008,  dimana  kedua  krisis  tersebut diawali  oleh  permasalahan  ekonomi  dan pengelolaan    keuangan  yang  kemudian berdampak  pada  permasalahan  lainnya. Krisis tahun 1997 dan 2008 dengan segera memengaruhi  nilai  tukar,  inflasi  dan tingkat  suku  bunga  yang  semuanya melemah  secara  bersamaan  dan  ekstrim. Hal  ini  disinyalir  memengaruhi  kondisi keuangan  perusahaan  terutama  akibat melemahnya  nilai  tukar  menyebabkan meningkatnya  jumlah  kewajiban  jangka pendek, naiknya biaya dan penurunan daya beli  masyarakat,  sedangkan  riset  ini menggunakan  krisis  tahun  2020  yang disebabkan oleh krisis kesehatan pandemi Covid-19 yang berimbas pada melemahnya  ekonomi  semua  negara, dimana  ancaman  resesi  dan  melemahnya daya beli dikhawatirkan dapat menyebabkan  kebangkrutan,  berbagai sektor usaha memperlambat atau menghentikan aktifitasnya untuk sementara.
Meskipun  demikian  pada  masa pandemi  Covid-19  di  Indonesia  kuartal pertama  dan  kuartal  kedua  tahun  2020 inflasi  dan  nilai  tukar  tetap  terjaga, pergerakan  terlihat  pada  suku  bunga namun  tidak  ekstrim,  sehingga  dengan tetap  terjaganya ketiga instrument tersebut memungkinkan krisis tahun 2020
dampaknya  akan   bebeda  dengan  krisis tahun  1997  dan  2008,  atau  tidak menyebabkan  perusahaan  berada  pada kondisi financial distress.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Kepailitan dan Penundaan Kewajiban Membayar Hutang
Salah satu alasan perusahaan menyatakan diri bangrut adalah ketidakmampuan  membayar  sejumlah hutang,  sehingga  perusahaan  menyatakan diri  pailit  dengan  putusan  pengadilan. Adapun Trade-off  theory menyatakan bahwa  penggunaan  hutang  bukan  hanya memberikan  manfaat  bagi  perusahaan namun  juga  disertai  dengan  biaya  yang berkaitan  dengan  kebangkrutan.  Pada kondisi normal lebih mudah memprediksi aliran kas dimasa depan untuk memperhitungkan kemampuan perusahaan  membayar  hutang,  namun pada  kondisi  krisis  dapat  menyebabkan perubahan aliran kas perusahaan sehingga terjadi perubahan kondisi keuangan perusahaan  dari  kondisi  tidak  mengalami financial distress menjadi kondisi financial distress .
Jika  kondisi  tersebut  berkelanjutan sehingga    perusahaan  tidak  mampu membayar  kewajiban  hutangnya  maka berdasarkan Undang- undang No 37 tahun 2004  perusahaan  dapat  mengajukan kepailitan.  Kepailitan  adalah  sita  umum atas  kekayaan  debitor  pailit,  debitor  yang dimaksud  adalah  yang  mempunyai dua atau  lebih  kreditur  dan  tidak  membayar lunas  sedikitnya  satu  hutang  yang  telah jatuh tempo.  Maka  perusahaan  tersebut dapat  dinyatakan  pailit  melalui  putusan pengadilan  baik  oleh  permohonannya sendiri atau oleh kreditor. Sebagai contoh pernyataan  kepailitan  usaha  perbankan hanya bisa diajukan oleh Bank Indonesia. Contoh  lainnya  perusahaan  efek,  bursa efek  Lembaga  kliring  dan  Lembaga penyimpanan  dan  penyelesaian  kepailitan hanya bisa diajukan oleh Badan Pengawas Pasar Modal, kemudian Menteri keuangan memiliki  kewenangan  menyatakan  pailit usaha  asuransi,  dana pensiun  dan  BUMN di bidang kepentingan publik.
Akibat  kepailitan  bukan  hanya dirasakan  oleh  pemilik  perusahaan  dan kreditor,  namun  juga  tenaga  kerja  dan perusahaan  lainnya  yang  selama  ini permintaan barang dan jasa bersumber dari perusahaan pailit tersebut, oleh karena itu tindakan manajemen  yang membahayakan perusahaan  dan  dapat  menyebabkan perusahaan  mengarah  pada  kebangkrutan harus  sesegera  mungkin  dapat  terdeteksi, namun dalam beberapa kasus kebangkrutan  terjadi  di  luar  kendali perusahaan  atau  biasa  disebut  dengan risiko  sistematis seperti  yang  terjadi  pada beberapa krisis keuangan.

## 2.2 Financial Distress
Financial  distress disebabkan oleh  beberapa  hal,  dan  dapat  mulai terindikasi  pada  saat  terjadi  penurunan dividen,  penutupan  pabrik,  kerugian, pemutusan  hubungan  kerja,  pengunduran diri  para  direktur  (Ross et  al .  2009). Kejadian tersebut perlu dilakukan analisis mendalam hingga akhirnya dapat dinyatakan  bangkrut  melalui  pengadilan. Financial  distress menurut  Ross  adalah situasi  dimana  perusahaan  tidak memiliki kas  operasional  yang  cukup  untuk membayar hutang karena pada saat kondisi keuangan yang sulit perusahaan melakukan berbagai  usaha  agar  tidak mengarah  pada kebangkrutan.  Dalam  beberapa  kasus perusahaan yang menuju pada kebangkrutan  berusaha  menyelamatkan perusahaan  dengan  menjual  aset,  merger, mengurangi  biaya  modal penelitian  dan pengembangan bahkan menerbitkan sekuritas baru. Hal lainnya yang dilakukan adalah negosiasi dengan bank dan kreditur atau  menawarkan  penukaran  hutang sebagai  ekuitas  sampai  pada  tindakan terakhir pengajuan pailit.
Altman  (1968) menggambarkan financial distress disaat perusahaan berada antara posisi  kesulitan  likuiditas  jangka pendek  dan insolvable. Brigham  dan Houston  (2012)  menyatakan  kondisi financial distress ditandai dengan ketidakmampuan  perusahaan  membayar hutang,  atau  proyeksi  ketidakmampuan aliran  kas  dimasa  depan  memenuhi kewajiban perusahaan. Kesulitan arus kas dapat  disebabkan  beberapa  hal,  salah satunya diakibatkan menurunnya permintaan barang atau jasa, seperti  yang terjadi  pada  saat  pandemi  Covid-19.  Hal ini  terutama  terjadi  pada  kuartal  pertama dan  kuartal  kedua  tahun 2020  terutama pada  sektor-sektor  usaha  terdampak, misalnya transportasi yang operasionalnya bergantung  pada  aliran  arus  orang  dan barang.
Faktor  yang  dapat  menyebabkan perusahaan dalam kondisi financial distress karena kesalahan manajemen yang tidak  profesional,  dan  penyebab  lainnya karena pelemahan industri serta ketidakpastian  perekonomian.  Kategori financial  distress terdiri  atas Business failure , Legal  Bankruptcy,  Technical Insolvency, accounting insolvency
(Brigham  &  Daves,  2016;  Kisman  &
Krisnandi, 2019). Pada kategori
a ccounting  insolvency ada  beberapa  cara atau  proxy yang  digunakan  untuk mengukur  kondisi financial  disaster . Dalam beberapa penelitian yang berkaitan dengan financial  distress menggunakan accounting  insolvency. Penelitian  yang berkaitan  dengan financial  distress pada umumnya  menggunakan  beberapa  rasio keuangan  yang  digabung  dalam  satu model. Dalam  penelitian  ini  model  yang digunakan adalah model Altman's Z score dan Grover Model.

## 2.3 Altman Model (Z Score)
Altman Model dengan menggunakan  Z  score  pada  awalnya adalah model keuangan yang dikemukakan oleh Edward I Altman pada tahun  1968  yang  berkaitan  dengan kebangkrutan. Model ini terus berkembang  dan  mengalami  beberapa revisi.  Pada  penelitian  ini  model  yang digunakan adalah model modifikasi untuk perusahaan non manufaktur Altman, yaitu:
Z = 6.56 X1+3.26 X2+ 6.72 X3 + 1.05 X4
X1  merupakan  hasil  pembagian Working  Capital (selisih  antara  aktiva lancar  dengan  hutang  lancar)  dibagi dengan  total  asset,  tujuannya  adalah mengukur perbandingan  aset  likuid  yang sesungguhnya  jika  dibandingkan  dengan total  aset  perusahaan.  Hal  ini  juga berkaitan  dengan  likuiditas  perusahaan. X2 adalah hasil pembagian antara retained earning dengan  total  asset,  hal  ini berkaitan dengan kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  selama  perusahaan beroperasi  sering  juga  disebut  dengan profitabilitas maka semakin tinggi X2 akan semakin baik.
Rasio  berikutnya  X3  adalah  untuk mengukur produktivitas, pembagian antara laba sebelum  pajak  dengan  total  asset. Kontribusi  X1  dan  X3  lebih  besar dibanding  dua  rasio  lainnya  dalam menentukan  kondisi financial  distress , artinya  dalam  konsep  Altmans  model  Z score  faktor  likuiditas  dan  produktivitas sangat  mempengaruhi  keadaan  kesehatan keuangan perusahaan. X4 bertujuan untuk mengukur leverage perusahaan  dengan membagi Book  value  of  equit y  dengan Book  value  of  total  debt .  Penggunaan
hutang yang terlalu besar dapat menyebabkan  perusahaan  berada  pada kondisi keuangan yang sulit terutama di di masa krisis.
Model ini dalam berbagai penelitian terus menerus dikaji keakuratannya dalam memprediksi  kebangkrutan  perusahaan, model  ini  pun  berkembang  dari  model awalnya  menjadi model modifikasi untuk perusahaan  tertutup,  perusahaan  bukan manufaktur  dan perusahaan  pada  negara berkembang. Meskipun model ini dikemukakan lima puluh tahun yang lalu, namun  menurut  Anjum  (2012)  bahwa Altman  Model  dapat  diterapkan  pada ekonomi  modern  untuk  memprediksi financial  distress dan  kebangkrutan  dua atau  tiga tahun sebelumnya.

## 3. METODE

## 3.1 Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah perusahaan- perusahaan go public sektor jasa pelayaran yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Dalam penelitian ini yang menjadi sampel terpilih adalah perusahaan jasa transportasi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia yang  memiliki  laporan  keuangan  lengkap yang telah diaudit dari tahun 2019– 2020. Tabel  1  menyajikan  daftar  perusahaan pelayaran  yang  menjadi  sampel  dalam penelitian ini sebagai berikut:
Tabel 1. Sampel Penelitian
NO KODE
NAMA PERUSAHAAN 1 HITS HUMPUSS INTERMODA TRANSPORTASI, TBK 2 PTIS INDO STRAITS, TBK 3 RAJA RUKUN RAHARJA, TBK 4 SMDR SAMUDERA INDONESIA, TBK 5 TMAS PELAYARAN TEMPURA EMAS, TBK. 6 KARW ICTSI JASA PRIMA, TBK
Sumber : Bursa Efek Indonesia dan ICMD
Jenis  data  yang  digunakan  adalah data  sekunder  yang  diperoleh  dari  Bursa Efek  Indonesia  dan Indonesian  Capital Market Dictionary (ICMD).  Sedangkan metode  pengumpulan  data  dilakukan dengan  cara  observasi  pada  perusahaan- perusahan  pelayaran  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  dengan  laporan keuangan  yang  lengkap  periode  2019  – 2020 dan dokumentasi jurnal kepustakaan yang  terkait  dengan  prediksi financial distress. Dengan  data  pendukung  daftar pustaka yang dipergunakan dalam memperkuat  dalam  analisis  penelitian  ini dipelajari dan dikaji pula literatur-literatur penelitian  terdahulu,  buku-buku  pustaka, pencarian informasi dengan media elektonik,  media  sosial  dan  sumber- sumber lainnya yang berhubungan dengan bidang yang diteliti.

## 3.2 Pengembangan Hipotesis
Model financial  distress perlu dikembangkan  sebagai  model  sistem peringatan dini sebelum perusahaan masuk pada  fase  bangkrut  atau  pailit.  Upaya tersebut dimaksudkan untuk mengantisipasi kondisi yang dapat mengakibatkan  terjadinya  kebangkrutan perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan oleh Husein, & Pambekti (2014)
menganalisis  akurasi  model  Altman, Springate, Zmijewski, dan Grover sebagai prediktor  terbaik financial  distress .  Hasil
penelitian model Altman, model Zmijewski,  Springate,  dan  Grover  dapat digunakan untuk prediksi financial distress . Sebagian besar
penelitian
menggunakan Altman Model di
Indonesia menggunakan  perusahaan manufaktur  sebagai  objek  penelitian. Salah  satu  penelitian  yang  meneliti perusahaan  non  manufaktur  adalah penelitian  Rahayu et  al. ,  (2016)  yang memprediksi adanya kemungkinan financial  distress pada  perusahaan telekomunikasi  yang  tercatat  di Bursa Efek  Indonesia  pada  periode  2012 sampai  2014  dengan  menggunakan metode Altman, Springate, dan Zmijewski,  namun  model  Altman  juga memiliki  kekurangan  dalam  penelitian Suparningsih  &  Chaeriah  (2019)  model ini  memiliki  deviasi  yang  cukup tinggi, hal  ini  dimungkinkan  karena  memiliki tiga  range  untuk  menentukan cut  of point . Namun adanya hasil analisa dalam tiga  zona,  maka  pihak  -  pihak  yang memiliki  kepentingan  pada  perusahaan tersebut  memiliki  informasi  yang  bisa digunakan  sebagai  evaluasi  sehingga dapat memberikan harapan akan kesempatan  di  masa  depan  untuk menyelamatkan perusahaan
dari kebangkrutan terutama yang berada pada zona  abu-abu.  Terutama  menghadapi masa  krisis  ekonomi  yang  dapat memengaruhi perusahaan sehingga dapat menyebabkan  perusahaan  yang  dalam kondisi  keuangan  yang  menghadapi financial distress .
Dalam  penelitian  ini,  kinerja keuangan pada perusahaan jasa pelayaran yang terdapat pada Bursa Efek Indonesia dapat diketahui gejala masalah keuangan  masing-masing  emitennya
melalui  empat  rasio  keuangan  Altman Z”- Emerging Market Score yang terdiri atas  rasio  likuiditas  ( Working  capital ratio to Total Asset ), rasio profitabilitas (Retained  earning  to  Total  Asset),  rasio rentabilitas  ekonomi  ( Earnings  before interest  and  tax  /  EBIT  to  Total  Asset ) dan rasio leverage ( Book value of equity to Total Liabilities ) dan dari empat rasio keuangan  Altman  tersebut  dengan mengaplikasikan  model  Altman  Z”- Emerging Market Score dapat digunakan untuk  memprediksi Financial  Distress sehingga dari hasil analisis pengaplikasian  model  Altman  Z”  – Emerging  Market  Score tersebut  dapat digunakan  sebagai  persiapan  dalam membuat  keputusan  manajemen  untuk menghadapi segala perubahan yang ada.
H1  =  Diduga  kinerja  keuangan pada  p erusahaan  pelayaran yang  terdaftar  di  Bursa    Efek Indonesia cenderung tidak baik.
H2 = Diduga kinerja keuangan pada perushaan  pelayaran  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia cenderung mengalami kondisi financial distress

## 3.3 Proxy Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  dengan metode  kuantitatif  statistik  deskriptif dan   statistik  empiris  uji  beda paired  t- test .  Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder,  yaitu  data  laporan  keuangan dari  enam  perusahaan pelayaran  terbuka y a n g terdaftar di Bursa Efek Indonesia.   Data  yang  digunakan  adalah laporan  keuangan  kuartal  kedua  tahun 2020,  kuartal  kedua   tahun  2019  dan laporan  keuangan  tahun  2019.  Data
laporan  keuangan  kuartal  kedua   tahun 2020,  dipilih  karena  pada  periode terjadinya pandemi Covid-19 di
Indonesia,   sedangkan  laporan  keuangan kuartal kedua tahun 2019 adalah periode sebelum pandemi. Setelah data diperoleh k e m u d i a n diolah dengan
menggunakan  persamaan  Z  Score  yang di modifikasi Altman et al. , (2014) :
Z = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4
Keterangan : Z  = indeks financial distress X1 = working capital / total asset X2 = retained earnings / total asset X3 = earning before interest and taxes / total asset X4 = book value of equity / book value
of total liabilities
Klasifikasi  perusahaan  yang sehat  dan  bangkrut  didasarkan  pada nilai  Z-score model Altman Modifikasi
yaitu: a) Jika  nilai  Z  <  1,1  maka  termasuk perusahaan yang mengalami
financial distress
atau masuk pada zona merah.
b) Jika  nilai  1,1  <  Z  <  2,6  maka
termasuk  di  zona  abu-abu  (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami financial distress ).
c) Jika  nilai  Z  >  2,6  maka  termasuk perusahaan  yang  tidak  mengalami financial distress atau  masuk  pada zona hijau.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Data skunder yang dikoleksi kemudian diolah  menggunakan  aplikasi  SPSS  23 diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 2 Z” EMS PT. Humpuss Intermoda Transportasi, Tbk
Sumber : Hasil pengolahan data
Pada tabel 2, merupakan perhitungan skor  berdasarkan  model  Z Emerging Market Score pada PT. Humpuss Intermoda Transportasi periode 2019-2020. Dari hasil perhitungan  Z  score  Emerging  Market, maka  diperoleh  nilai  Z  Score  sebesar 4,9229 yang  artinya untuk tahun 2019 PT. Humpuss  Intermoda  Transportasi,  Tbk dalam  keadaan grey (rawan),  sedangkan untuk  tahun  2020  telah  diperoleh  nilai  Z Score sebesar 5,0299 yang mengindikasikan bahwa perusahaan masih dalam kondisi grey (rawan).

## Tabel 3
Z” EMS PT. Indo Straits, Tbk

## Sumber : Hasil pengolahan data
Pada tabel 3, merupakan perhitungan skor  berdasarkan  model  Z  Emerging Market Skor pada PT. Indo Straits periode 2019-2020. Dari hasil perhitungan Z score Emerging  Market,  maka  diperoleh  nilai  Z Score  sebesar  3,8277  yang  artinya  untuk tahun  2019  PT.  Indo  Straits,  Tbk  dalam keadaan financial  distress, sedangkan untuk  tahun  2020  telah  diperoleh  nilai  Z
Score sebesar 12,2589 yang
mengindikasikan bahwa perusahaan dalam kondisi  yang  sangat  baik  yaitu  pada  zona healthy area.
Tabel 4 Z” EMS PT. Rukun Raharja, Tbk
Sumber : Hasil pengolahan data
Pada tabel 4, merupakan perhitungan skor  berdasarkan  model  Z  Emerging Market  Skor  pada  PT.  Rukun  Raharja periode 2019-2020. Dari hasil perhitungan Z  score  Emerging  Market,  maka diperoleh nilai  Z  Score  sebesar  8,6658  yang  artinya untuk tahun 2019 PT. Rukun Raharja, Tbk dalam  keadaan healthy  area, sedangkan untuk  tahun  2020  telah  diperoleh  nilai  Z Score sebesar 7,5845
yang mengindikasikan bahwa perusahaan masih dalam kondisi healthy area.
Tabel 5 Z” EMS PT. Samudera Indonesia, Tbk
Sumber : Hasil pengolahan data
Pada tabel 5, merupakan perhitungan skor  berdasarkan  model  Z  Emerging Market Skor pada PT. Samudera Indonesia periode 2019-2020. Dari hasil  perhitungan Z score Emerging Market, maka diperoleh nilai  Z  Score  sebesar  6,6950  yang  artinya untuk tahun 2019 PT. Samudera Indonesia, Tbk dalam keadaan healthy area, sedangkan untuk tahun 2020 telah diperoleh nilai Z Score sebesar 3,7127 yang mengindikasikan bahwa perusahaan sedang
dalam  kondisi  yang  tidak  baik  yaitu  pada zona financial distress.
Tabel 6 Z” EMS PT. ICTSI Jasa Prima

## Sumber : Hasil pengolahan data
Pada tabel 6, merupakan perhitungan skor  berdasarkan  model  Z  Emerging Market  Skor  pada  PT.  ICTSI  Jasa  Prima periode 2019-2020. Dari hasil perhitungan Z score Emerging Market, maka diperoleh nilai Z Score sebesar -19,4664 yang artinya untuk  tahun  2019  PT.  ICTSI  Jasa  Prima, Tbk  dalam  keadaan financial  distress, begitu  juga  untuk  tahun  2020  telah diperoleh  nilai  Z  Score  sebesar  -  24,1431 yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan masih dalam kondisi yang sangat tidak baik yaitu pada zona financial distress.
Tabel 7 Z” EMS PT. Pelayaran Tempura Emas

## Sumber : Hasil pengolahan data
Pada tabel 7, merupakan perhitungan skor  berdasarkan  model  Z  Emerging Market Skor pada PT. Pelayaran Tempura Emas  periode  2019-2020.  Dari  hasil perhitungan  Z  score  Emerging  Market, maka  diperoleh  nilai  Z  Score  sebesar 3,8857 yang artinya untuk tahun 2019 PT.
Pelayaran  Tempura  Emas,  Tbk  dalam keadaan financial  distress, begitu  juga untuk  tahun  2020  telah  diperoleh  nilai  Z Score sebesar 3,8472 yang
mengindikasikan bahwa perusahaan masih dalam kondisi yang sangat tidak baik  yaitu pada zona financial distress.
Berdasarkan  nilai  Z  Score  secara keseluruhan  pada  enam  perusahaan pelayaran  periode  2019-2020,  telah diperoleh  rata-rata  keseluruhan  yaitu sebesar 1,40177. Hal ini  mengindikasikan bahwa perusahaan dalam kondisi financial distress.

## Tabel 8
Nilai Z” EMS Keseluruhan
Sumber : Hasil pengolahan data
Pada tabel 8, memberikan penjelasan mengenai nilai Z” EMS secara keseluruhan dari keenam  perusahaan pada periode  2019-2020  yang  dilengkapi dengan  prediksi  kondisi  perusahaan bahwa  apakah  perusahaan  dalam  kondisi sehat, rawan, atau financial distress .
Berdasarkan  data  diatas,  telah diperoleh  rata-rata  secara  menyeluruh bahwa nilai working capital to total asset adalah  negative  yaitu  sebesar  -0,302665, nilai retained  earnings  to  total  asset adalah  negative  yaitu  sebesar  -0,45498, nilai earning  before  interest  and  tax  to total  asset adalah  positif  yaitu  sebesar 0,04086, dan nilai book value of equity to total liabilities adalah positif yaitu sebesar 1,28208. Dengan demikian telah diperoleh nilai  rata-rata  Z”EMS  dari  keenam perusahaan  yaitu  sebesar  1,40177  yang mengindikasikan bahwa kondisi perusahaan  mengalami financial  distress secara  dominan.  Hanya  satu  perusahaan yang berada pada zona healthy area ,  yaitu PT.  Rukun  Raharja,  Tbk,  kemudian  ada
dua  perusahaan  yang  berada  pada  zona grey (rawan)  yaitu  pada  PT.  Humpuss Intermoda  Transportasi,  Tbk  dan  PT. Samudera Indonesia, Tbk. Sedangkan tiga perusahaan  lainnya  mengalami financial distress yaitu pada PT. Indo Straits, Tbk, PT.  ICTSI  Jasa  Prima,  Tbk,  dan  PT. Pelayaran Tempura Emas, Tbk.
Dari  hasil  analisa  rasio  keuangan secara keseluruhan, terbukti bahwa perusahaan yang dianalisis cukup berpotensi  mengalami financial  distress . Hal  ini  dikarenakan  beberapa score yang diperoleh  nilainya  tidak  stabil  bahkan negative hingga  sangat  jauh  dari  angka positif.  Sehingga  telah  nampak  gejala masalah  keuangan  dan  mengakibatkan kondisi  keuangan  perusahaan  menjadi terancam  bangkrut.  Untuk  menghindari hal  tersebut  dapat  dilakukan  dengan  cara meningkatkan aset likuid, menegosiasikan persyaratan  yang  lebih  baik  dengan pelanggan  dan  pemasok,  menghentikan pengeluaran  yang  tidak  perlu  untuk menghemat  pengeluaran  perusahaan,  dan menurunkan  modal  melalui  pengurangan pembayaran dividen, meningkatkan penghasilan  melalui  pembayaran  hutang dan  dengan  demikian  mengurangi  beban bunga yang sedang berlangsung.
Selain itu mengejar lini produk yang menguntungkan untuk meningkatkan pertumbuhan pendapatan jangka panjang, mengejar  peluang  dengan  return  yang tinggi  atas  asset,  dan  menghentikan kegiatan  dengan  hasil  pengembalian  aset yang rendah dan menggunakan uang tunai untuk  membayar  hutang,  penurunan modal serta meningkatkan laba atas asset. Upaya  lain  yang  dapat  dilakukan  yaitu mengkonversi  hutang  jangka  panjang terhadap  ekuitas  atau  lebih  disarankan ekuitas  tersebut  jika  diperlukan  serta membuat keputusan bisnis jangka panjang yang  baik  sehingga  akan  berpengaruh pada harga saham.

## 5. KESIMPULAN
Ketidakpastian  kondisi  ekonomi yang  dialami  akibat  pandemi  Covid-19 sangat  memengaruhi  keadaan  kondisi keuangan  pada  beberapa  sector  industri, salah  satunya  pada  sektor  transportasi. Perusahaan dominan berada pada kondisi financial distress , sementara lainnya juga berpotensi  mengalami  hal  yang  sama. Hanya satu perusahaan yang berada pada kondisi  keuangan  yang  masih  relative sehat  yaitu  PT.  Rukun  Raharja,  Tbk. Sehingga, perusahaan perlu meningkatkan
dan  memperbaiki   kinerja  keuangannya yaitu PT. Humpuss Intermoda
Transportasi,  Tbk,  PT.  Indo  Straits,  Tbk, PT.  Samudera  Indonesia,  Tbk,  PT. Pelayaran  Tempura  Emas,  Tbk,  dan khususnya  pada  PT.  ICTSI  Jasa  Prima yang mengalami kondisi keuangan paling buruk.  Jumlah  sampel  yang  sedikit menjadi keterbatasan dalam penelitian ini, serta  belum  sesuai  target  karena  data laporan  keuangan  yang  disajikan  masih terbatas.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman,  Edward  I.  (1968). financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy , The Journal of Finance, vol 23, Issue
4. Emery ,Douglas.R;Finnerty, John.D; Stowe,  John.D.  (2004). Corporate Financial Management . Pearson/Prentice Hall Meeampol, Sasivimol dkk.2014. Applying Emerging Market Z-Score Model To Predict Bankruptcy:A Case Study Of Listed  Companies  In  The  Stock Exchange  Of  Thailand  (SET). Riset.Kasetsart University, Thailand
Mu-Yen Chen, (2011), Bankruptcy prediction  in  firms  with  statistical and  intelligent  techniques  and  a comparison of evolutionary computation approaches , Departemen of Information Management,  National  Taichung Institute  of  Technology,Taichung 404, Taiwan, ROC. Elsevier Ltd. All rights reserved
Myles, Coelho. (2014). Predicting Corporate  Failure:  an  application of  Altman's  ZScore  and  Altman's
EMS  models  to  the  JSE  Alternative
Exchange  from  2008  to  2012, . Disertasi.University of Cape Town. South Africa.
Platt  &  Platt.  (2002). Journal  of Economics  and  Finance Vol.26. no.2 Summer2002 ”Predicting Corporate Financial Distress: Reflections on Choice-Based Sample Bias. Rahayu,  F.,  Suwendra,  I.  W.,  & Yulianthini,  N.  N.  (2016).  Analisis Financial Distress Dengan Menggunakan  Metode  Altman  Z- Score,  Springate,  Dan  Zmijewski
Pada  Perusahaan  Telekomunikasi. Jurnal Manajemen, 4(1).
Ross,  S.  A.,  Westerfield,  R.W.,  Jaffe,  J., Jordan,  B.  D.  (2009).  Modern Financial Management (8th Edition), McGraw-Hill, New York Springate,  G.  L.  (1978). Predicting  the
Possibility of Failure in a Canadian Firm. Master of Business Administra-tion Project (Unpublished ). Simon Fraser Univer-sity.
Suhartono, Anton. (2015). Setelah
Indonesia,  General  Motors  Tutup Pabrik di Rusia, Melalui (http://news.okezone.com/read/201 5/03/19/15/1120860/ setelah- indonesia-general-motors- tutup-
pabrik-di-rusia) Supardi dan Sri Mastuti. (2003). Validitas Penggunaan Z-Score Altman Untuk Menilai Kebangkrutan Pada Perusahaan Perbankan Go Publik Di Bursa Efek Jakarta. Dalam Kompak No. 7. Januari- April Suparningsih,  B.,  &  Chaeriah,  E.  S. (2019). Perbandingan Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Modifikasi, Springate, Zmijewski  Dan  Grover  Pt  Ratu Prabu Energi Tbk. Jurnal Manajemen Bisnis Krisnadwipayana, 7(3). https://doi.org/10.35137/jmbk.v7i3. 346