JEQ U
Vol. 8, No. 1, Apr 2018
p-ISSN: 2089-4473 e-ISSN: 2541-1314

## FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI TUKAR RUPIAH TERHADAP DOLAR AMERIKA SERIKAT
Samsul Arifin 1 , Shany Mayasya 2
1 Jurusan Ilmu Ekonomi Pembangunan, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: samsularifin@untirta.ac.id
2 Jurusan Ilmu Ekonomi Pembangunan, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa

## ABSTRACT
The  phenomenon  that  often  occurred  in  connection  with  the  exchange  rate  fluctuations    in currency  values  is  uncertain.  Changes  in  behavior  rupiah exchange rate against the U.S. dollar that occurred in Indonesia are affected by economic fundamentals and openness factors. The  aim  of  this  research  is  to  analyze  the  influence  of  inflation,  interest  rate,  openness,  and exchange rate volatility Rp/USD to the exchange rate of rupiah exchange rate against the U.S. dollar. This research used Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (ARCH) and Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity (GARCH) method. This research used three months data started at the first three months in 2007 until the fourth three months in 2014.According  to the  result  of  partial  test  results  (z  test)  indicates  that inflation, interest rate, openness and exchange rate volatility Rp/USD positive and significant effect on rupiah exchange rate against the U.S dollar partially. While the simultaneous test (F test) indicates that inflation, interest rate, openness  and  exchange  rate  volatility  Rp/USD  has  significant  effect  on  rupiah  exchange  rate against the U.S dollar simultaneously.
Keywords : Inflation, interest rate, openness, exchange rate volatility Rp/USD, rupiah exchange rate against the U.S dollar

## 1.1.8 PENDAHULUAN
Perkembangan ekonomi dunia dewasa ini ditandai oleh semakin terintegrasinya perekonomian  satu  negara  dengan  negara  lainnya.  Ditunjang  oleh  semakin pesatnya perkembangan teknologi informasi dan komunikasi di pasar keuangan dunia, menyebabkan perpindahan modal bergerak lebih cepat dalam jumlah yang sangat besar mengikuti perkembangan ekonomi dan kebijakan dari suatu negara.
Indonesia  telah  mengalami  beberapa  pergantian  sistem  kurs  seiring  dengan pergantian periode kepemimpinan negara Republik Indonesia. Perubahan sistem kurs  di  Indonesia  dikarenakan  oleh  pemerintah  yang  menetapkan  kebijakan pemberlakuan  sistem  kurs  yang  disesuaikan  dengan  kondisi  keadaan makroekonomi Indonesia.
Pada bulan Agustus 1970 – November 1978 Indonesia menetapkan sistem kurs tetap  (fixed  exchange  rate  system).  Penetapan  sistem  kurs  ini  dengan mengaitkan secara langsung nilai tukar rupiah dengan dolar AS. Pemberlakuan sistem ini dilandasi oleh kuatnya posisi neraca pembayaran pada kurun waktu tersebut. Neraca pembayaran kuat karena sektor migas mempunyai peran besar dalam penerimaan devisa ekspor yang didukung oleh peningkatan harga minyak mentah (masa keemasan minyak).
Pada bulan  November 1978 – Agustus  1997 dilakukan pergantian  sistem kurs tetap (fixed exchange rate system) menjadi sistem kurs mengambang terkendali
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
(managed  floating  exchange  rate  system)  sehingga  menyebabkan  cadangan devisa yang diperoleh dari hasil ekspor dapat diperdagangkan dengan bebas dan menunjukkan  fleksibilitas  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  AS  dalam  batas tertentu.   Pada   bulan   Agustus   1997,   pemerintah   memutuskan   untuk mengganti sistem kurs mengambang terkendali (managed floating exchange rate system) menjadi system kurs mengambang bebas  (free  floating  exchange rate system).
Perubahan   perilaku   nilaI tukar rupiah terhadap dolar AS banyak dipengaruhi oleh banyak faktor    baik faktor fundamental  maupun non fundamental. Faktor fundamental  atau  faktor  ekonomi  yang  dapat  mempengaruhi  adalah  tingkat inflasi,  tingkat  suku  bunga,  jumlah  uang  beredar,  aliran  modal  yang  masuk maupun  keluar,  posisi  neraca  pembayaran  internasional  Indonesia  serta kebijakan-kebijakan moneter yang dijalankan pemerintah. Sedangkan faktor non fundamental  antara  lain  faktor  psikologis,  faktor  sosial-politik  dan  keamanan negara.  Selain  faktor  fundamental  dan  faktor  non  fundamental,  faktor keterbukaan ekonomi juga dapat mempengaruhi pergerakan nilai tukar  rupiah terhadap dolar AS.
Dalam hubunganya dengan nilai tukar, tingkat inflasi yang tinggi di suatu negara akan menyebabkan harga barang-barang produksi dalam negeri menjadi lebih mahal, sehinga barang-barang tersebut kurang kompetitif di pasar internasional. Ketika  tingkat  inflasi  domestik  meningkat  (relatif  terhadap  inflasi  luar  negeri) menyebabkan permintaan akan impor naik sehingga kebutuhan akan mata uang asing  (dolar  AS)  meningkat  sehingga  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  AS melemah  atau  depresiasi.  Ketika  tingkat  inflasi  domestik  menurun  (relatif terhadap  inflasi  luar  negeri)  menyebabkan  permintaan  akan  impor  turun sehingga kebutuhan  akan mata  uang asing (dolar AS) menurun sehingga nilai tukar rupiah terhadap dolar AS menguat atau apesiasi.
Ketika  inflasi  meningkat  nilai    tukar    Rp/USD    cenderung    menguat    atau terapresiasi    dapat    dilihat    pada  triwulan  II  tahun  2010  inflasi  sebesar  3,95 dengan  nilai  tukar  sebesar  Rp  9.148,36 per  USD  dan  triwulan  III  tahun  2010 ketika inflasi sebesar 4,70 persen dengan nilai  tukar sebesar Rp  8.975,84  per USD.    Ketika  inflasi    menurun  nilai    tukar  Rp/USD  cenderung  melemah  atau terdepresiasi    terlihat    pada  triwulan  I  tahun  2010  ketika  inflasi  1,03  persen dengan nilai tukar Rp 9.173,73 per USD.
Tingkat  bunga  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  nilai tukar. Perubahan  tingkat  bunga  suatu  mata  uang  akan  berdampak  pada  perubahan permintaan akan mata uang tersebut, baik yang berasal dari investor domestik maupun  investor  asing.  Ketika  tingkat  bunga  mata  uang  domestik  menurun, modal akan meninggalkan negara tersebut yang akan menyebabkan mata uang domestik melemah atau  depresiasi. Ketika  tingkat  bunga mata  uang domestik meningkat, modal  akan  masuk  ke  negara  tersebut  yang  akan  menyebabkan mata  uang domestik menguat atau apresiasi.
Suku  bunga  dihitung  berdasarkan  teori interest  purchasing  power  parity.  Dari tabel di atas dapat dilihat depresiasi atau melemahnya nilai tukar Rp/USD ketika suku bunga meningkat. Hal tersebut dapat dilihat pada tahun 2013 triwulan III.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Hal sebaliknya terjadi apresiasi atau menguatnya nilai tukar Rp/USD ketika suku bunga menurun. Hal tersebut dapat dilihat pada tahun 2013 triwulan I. Indeks derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness)  dapat  mempengaruhi  nilai  tukar. Semakin terbuka suatu negara maka nilai tukar negara tersebut semakin rentan dikarenakan liberalisasi perdagangan.  Semakin besar aliran  modal atau devisa yang masuk dalam suatu negara maka nilai tukar negara tersebut terapresiasi. Volatilitas nilai tukar Rp/USD dapat mempengaruhi nilai tukar. Nilai tukar mata uang  yang  terjadi  sebelumnya  akan  digunakan  untuk  membentuk  ekspektasi tentang  perubahan  nilai  tukar.  Volatilitas  tidak  hanya  mengukur  perubahan namun lebih menunjukkan faktor-faktor risiko dari mata uang (Adiningsih dkk, 2008:44). Semakin peka bergerak ( volatile) mata uang menunjukkan risiko mata uang tersebut semakin besar. Volatilitas dihitung dengan menggunakan standar deviasi  dari  nilai      tukar      nominal.  Peningkatan  volatilitas  mengakibatkan beberapa   dampak   yang   signifikan.   Salah   satu   dampaknya berkaitan dengan  mata  uang  rupiah.  Peningkatan  tersebut  mengakibatkan nilai tukar rupiah menjadi sangat melemah. Peningkatan volatilitas sendiri diakibatkan dari penarikan  dana  global  yang  terus-menerus  khususnya  di  negara-negara berkembang. Selain itu membaiknya perekonomian Amerika Serikat dan prospek kenaikan suku bunga di negara tersebut sebagai pemicu pelemahan nilai tukar.

## 1.1.9 Tinjauan Literatur
Nilai  tukar  adalah  tingkat  harga  yang  disepakati  penduduk  kedua  negara  untuk  saling melakukan  perdagangan  (Mankiw,  2006:128).  Harga  dari  suatu  mata  uang  dalam  mata uang  yang  lain  (Mishkin,  2011:107).  Menurut  Nopirin  (2013:163)  nilai  tukar  adalah pertukaran antara dua mata uang yang berbeda, maka akan mendapat perbandingan nilai atau  harga  antara  kedua  mata  uang  tersebut.  Menurut  Salvatore  (1997:10)  nilai  tukar adalah harga suatu mata uang terhadap mata uang lainnya.
Nilai tukar terbagi atas nilai tukar riil (real exchange rate) dan nilai tukar nominal (nominal exchange rate). Nilai tukar nominal (nominal exchange rate) adalah harga relatif dari mata uang dua negara (Mankiw, 2006:128). Sebagai contoh, jika nilai tukar antara rupiah dan dolar  AS  adalah  13.000  per dolar,  maka dapat menukar  1 dolar  untuk  13.000  rupiah  di pasar  uang.  Nilai  tukar  rill  (eal  exchange  rate) adalah  harga  relatif dari  barang-  barang diantara  dua  negara  (Mankiw,  2006:128).  Jika  dituliskan  dalam  bentuk  persamaan matematis sebagai berikut (Mankiw, 2006:130):
ϵ= e x (P/P*)
Inflasi  adalah  proses  kenaikan  harga-harga  umum  barang-barang  secara  terus  menerus (Nopirin, 2013:25). Menurut Mishkin (2011:339) inflasi yaitu kondisi kenaikan tingkat harga secara  terus-menerus.  Inflasi  adalah  kenaikan  harga-harga  barang-barang  yang  bersifat umum  dan  terus  menerus  (Rahardja  dan  Manurung,  2008:359).  Inflasi  adalah  proses kenaikan harga- harga umum secara terus menerus (Putong, 2013:417).
Akibat dari kenaikan inflasi secara umum adalah menurunnya daya beli masyarakat karena secara riil tingkat pendapatannya juga menurun. Jadi, misalnya inflasi yang terjadi pada tahun yang bersangkutan naik sebesar 5 persen sedangkan pendapatan cenderung tetap, itu berarti bahwa secara riil pendapatan  mengalami  penurunan  sebesar  5  persen  yang relatif  akan menurunkan daya beli 5 persen juga (Iskandar Putong, 2013:417).
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Teori paritas daya beli menjadi dasar dari suatu teori kurs, dan menjelaskan fondasi dasar dibalik pergerakan nilai kurs. Teori paritas daya beli (purchasing power parity), pada intinya menjelaskan bahwa pergerakan kurs antara mata uang dua negara, bersumber dari tingkat harga masing-masing negara.  Dalam teori PPP, dikenal dalil satu harga (the law of one price). Dalil satu harga menyatakan bahwa dalam pasar-pasar kompetitif yang bebas dari biaya transportasi dan hambatan-hambatan resmi terhadap perdagangan (misalnya tarif), barang-barang identik (sama jenisnya) pasti  dijual  diberbagai  negara  dengan  harga yang  sama  (apabila harganya dinyatakan dalam satuan mata uang yang sama).
Suku bunga menurut Mishkin (2011:4) adalah biaya pinjaman atau harga yang dibayarkan untuk  dana  pinjaman  tersebut.  Suku  bunga  adalah  harga  dari  pinjaman  (Sunariyah, 2006:80). Fabozzi dkk (1999:204) suku bunga adalah harga yang dibayar peminjam kepada pihak yang meminjamkan untuk pemakaian sumber daya selama interval waktu tertentu. Samuelson dan Nordhaus (2004:190) suku bunga adalah jumlah bunga yang dibayarkan per unit waktu yang disebut sebagai persentase dari jumlah yang dipinjamkan.
Perubahan BI rate dapat mempengaruhi nilai tukar. Mekanisme ini sering disebut dengan jalur nilai tukar. Sebagai contoh, kenaikan BI rate yang tinggi sedangkan suku  bunga di luar negeri tetap maka akan mendorong kenaikan selisih antara suku bunga di Indonesia dengan suku bunga di luar negeri. Dengan melebarnya suku bunga tersebut mendorong investor  asing  untuk  menanamkan  modal  kedalam  instrumen-instrumen  keuangan  di Indonesia seperti BI rate karena akan mendapatkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Aliran modal masuk asing ini pada gilirannya akan mendorong apresiasi nilai tukar rupiah.
Kecenderungan dunia yang semakin mengglobal akan menyebabkan perekonomian suatu negara semakin terintegrasi dengan perekonomian dunia, sesuai dengan kadar keterbukaan negara yang bersangkutan. Demikian pula yang terjadi di Indonesia. Akibat perekonomian yang semakin terbuka menyebabkan perekonomian Indonesia semakin banyak dipengaruhi oleh kondisi perekonomian dunia. Derajat keterbukaan tersebut akan membawa dampak pada  perubahan  nilai  tukar  yang  harusnya  dijaga  stabilitasnya (Nawatmi  dkk,  2012). Semakin  meningkatnya  derajat  keterbukaan  akan mempengaruhi nilai tukar suatu negara (Depari, 2009).
Indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness)  didefinisikan  sebagai  persentase perdagangan  luar  negeri  terhadap  PDB  (Sergi  dkk,  2007:51). Leung (2010:207) indeks derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness)  yaitu  total  ekspor  dan  impor  barang  dan  jasa sebagai persentase dari PDB. Jaramillo dkk, (2006:24) indeks derajat keterbukaan ekonomi (openness)  didefinisikan  sebagai  ekspor  ditambah  impor  terhadap  PDB.  Indeks  derajat keterbukaan  ekonomi  (openness) didefinisikan sebagai jumlah  impor dan  ekspor barang dan jasa (dari statistik neraca pembayaran) dibagi dengan PDB (IMF, 2003).
Indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness)  merupakan  sebuah  mekanisme perdagangan  yang  mendominasi  negara-negara  dalam  melakukan  aktifitas  perdagangan internasionalnya  atau  dalam  hal  ini  ekspor,  dan  impor.  Melalui  keterbukaan  ekonomi (opennes), negara diberikan kesempatan yang sebesar-besarnya  dalam  semua  sektor perekonomiannya  untuk mengkhususkan diri dalam hal yang paling dikuasainya, dengan tujuan menjadikan warga negara di seluruh dunia lebih sejahtera.
Volatilitas  nilai  tukar  merupakan  ketidakajegan  nilai  tukar  yang dapat mengganggu aktivitas  ekonomi  (Hakim,  2008).  Munyama  dan  Todani  (2005)  menjelaskan  definisi volatilitas nilai tukar adalah tingkat kecenderungan nilai tukar untuk berubah.  Volatilitas
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
nilai tukar adalah ketidakstabilan harga dari suatu mata uang akibat dari penawaran dan permintaan mata uang suatu negara (Mellyastannia dan Syafri, 2014).
Volatilitas nilai tukar merupakan salah  satu ukuran dari risiko nilai tukar. Semakin besar volatilitas nilai tukar berarti semakin tidak stabil (apresiasi atau depresiasi mata uang) dan semakin berisiko. Volatilitas yang tinggi menunjukkan suatu fase dimana fluktuasinya relatif tinggi dan diikuti fluktuasi yang rendah dan kembali tinggi atau memiliki rata-rata dan varian yang tidak stabil. Manakala nilai tukar mata uang mengalami volatilitas yang ekstrim, maka perekonomian  akan  mengalami  ketidakstabilan  baik  dari  sisi  makro  dan  mikro  (Imam Mukhlis, 2012).

## 1.1.10 Pengembangan Hipotesis

## Hubungan  Inflasi  Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah
Menurut Sukirno (2008:402) inflasi sangat besar pengaruhnya terhadap kurs valuta asing. Inflasi  yang  berlaku  pada  umumnya  cenderung  untuk  menurunkan  nilai  sesuatu  valuta asing,  kecenderungan  seperti  ini  disebabkan  efek-efek  inflasi,  yaitu:  (1)  inflasi menyebabkan harga-harga di dalam negeri lebih mahal dari pada harga-harga di luar negeri oleh  sebab  itu  inflasi  berkecenderungan  menambah  impor  keadaan  ini  menyebabkan permintaan valuta asing bertambah. (2) Inflasi menyebabkan harga-harga barang  ekspor menjadi  lebih  mahal  oleh  karena  itu  inflasi berkecenderungan  mengurangi  ekspor keadaan  ini  menyebabkan penawaran mata uang.
Ketika  kenaikan  harga  suatu  negara  (relatif  terhadap  tingkat  harga  luar  negeri) menyebabkan depresiasi  atau  melemahnya  nilai  tukar  rupiah terhadap mata  uang asing dan  ketika  penurunan  tingkat  harga  suatu  negara  (relatif  terhadap  tingkat  harga  luar negeri) menyebabkan apresiasi atau menguatnya  nilai  tukar  rupiah  terhadap  mata  uang asing  (Mishkin, 2011:115). Berdasarkan penelitian terdahulu  yaitu   Rizki   Ansori   (2010), Songhue  Ruan  (2013),      dan  Agung  Praditya  (2012)  telah  membuktikan  bahwa  inflasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai tukar.

## Hubungan   Suku   Bunga   Terhadap   Nilai   Tukar   Rupiah
Pengaruh faktor fundamental berperan dalam menggerakkan pasar, salah satunya adalah suku bunga yang ditentukan oleh bank sentral suatu negara.    Dalam    keadaan    normal investor    tentu    mengharapkan perolehan (return) yang  tinggi  dari  instrumen  investasi yang    dipilihnya  termasuk  mata  uang.  Tingkat  suku  bunga  dalam  hal  ini  sangat mempengaruhi  nilai  tukar  suatu  mata  uang  terhadap  mata  uang  lainnya.  Tingkat  suku bunga menentukan nilai tambah mata uang suatu negara.
Semakin tinggi suku bunga suatu mata uang, akan semakin tinggi pula permintaan akan mata  uang  negara  tersebut.  Kenaikan  suku  bunga  di  suatu  negara  dapat  mendorong terjadinya pengalihan dana atau instrumen keuangan dari mata uang dengan tingkat bunga yang rendah ke mata uang dengan tingkat bunga yang lebih tinggi.
Penurunan  suku  bunga  domestik  menyebabkan  depresiasi  atau  melemahnya  nilai  tukar mata  uang  domestik  dan  kenaikan  suku  bunga  domestik  menyebabkan  apresiasi  atau menguatnya nilai tukar mata uang domestik (Msihkin, 2011:124). Penelitian yang dilakukan oleh  Songhue  Ruan  (2013)  yang  menunjukkan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai tukar.

## Hubungan  Indeks  Derajat  Keterbukaan  Ekonomi  (Openness)  Terhadap  Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar AS
Semakin  terbukanya  perekonomian  suatu  negara  maka menyebabkan depresiasi atau melemahnya nilai tukar. Hal ini dikarenakan semakin bebasnya barang-barang untuk masuk dan keluar dalam suatu negara. Penelitian yang dilakukan oleh Udousung, I.J, John, D.E & Umoh (2006) menunjukkan bahwa adanya hubungan positif signifikan antara indeks derajat keterbukaan ekonomi (openness) dengan nilai tukar.

## Hubungan  Volatilitas  Nilai  Tukar  Rp/USD  Terhadap  Nilai Tukar Rupiah
Volatilitas nilai tukar rupiah terhadap dolar AS adalah hasil dari tekanan permintaan melebihi kemampuan penawaran. Akibatnya, nilai tukar terus bergerak naik. Dalam kondisi demikian, masyarakat  yang  memiliki    dana    rupiah    dalam    jumlah    besar    tergerak    untuk mengamankannya dengan melakukan konversi dari rupiah ke dolar AS. Artinya masyarakat memiliki kecenderungan untuk membeli dolar AS.  Dalam  kondisi  lain,  masyarakat  yang memiliki  kewajiban  dalam bentuk valas juga akan mencari aman dengan menutup kontrak forward agar diperoleh kepastian tentang berapa jumlah yang harus di bayar dalam rupiah pada saat kewajibannya jatuh tempo.
Penurunan volatilitas nilai tukar menyebabkan apresiasi atau menguatnya nilai tukar dan kenaikan  volatilitas  nilai  tukar  menyebabkan  depresiasi  atau  melemahnya  nilai  tukar Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Theressia  Mellyastannia  dan  Syafri  (2014)  menunjukkan bahwa adanya hubungan positif signifikan antara volatilitas nilai tukar dengan nilai tukar.

## 1.1.11 METODE PENELITIAN
Jenis data yang digunakan oleh peneliti adalah data runtut waktu (time series). Data runtut waktu (time series) yaitu data yang secara kronoligis disusun menurut waktu pada suatu variabel tertentu. Data runtut waktu digunakan untuk melihat pengaruh perubahan dalam rentang  waktu  tertentu.  Penelitian  ini  menggunakan  data  runtut  waktu  (time  series) triwulan yaitu tahun 2007 triwulan I sampai dengan tahun 2014 triwulan 4.
Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah ordinary least square (OLS) dan autoregressive conditional heteroskedasticity-in-mean (ARCH- M).

## Ordinary Least Square (OLS)
Teknik  analisis  yang  digunakan  dimulai  dengan  pembentukan  model  matematis    yang digunakan  dalam  menentukan  hubungan   yang  berlaku diantara inflasi, suku bunga, indeks derajat keterbukaan ekonomi (openness) dan volatilitas nilai tukar Rp/USD terhadap nilai tukar rupiah terhadap dolar AS.
Adapun persamaan fungsi dasarnya adalah sebagai berikut :
𝑁𝑇  =  𝑓(𝐼𝑁𝐹, 𝑆𝐵 , 𝑂𝑃𝑁, 𝑉𝑁𝑇)
Kemudian     fungsi     tersebut     dispesifikasikan     kedalam     model ekonometrika dengan persamaan ordinary least square (OLS) sebagai berikut:
𝑁𝑇  =  𝛽0  +  𝛽1 𝐼𝑁𝐹  +  𝛽2 𝑆𝐵  +  𝛽3 𝑂𝑃𝑁  +  𝛽4 𝑉𝑁𝑇 +  𝑒𝑡
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Dimana : NT  adalah Nilai Tukar (Rp/USD), NF adalah Inflasi (%), SB   adalah Suku Bunga (%), OPN adalah Indeks Derajat Keterbukaan Ekonomi (%), VNT   adalah Volatilitas Nilai Tukar Rp/USD (%)

## Autoregressive  Conditional  Heteroskedasticity-in-mean  (ARCH- M)
Dalam banyak kasus terutama di pasar keuangan, adanya residual yang memiliki volatilitas yang  tinggi  ini  seringkali  mempengaruhi  variabel  yang  diamati.  Dengan  kata  lain  varian residual yang tidak konstan ini menjadi salah satu variabel independen di dalam conditional mean.  Dengan  demikian  model  ARCH-M  dapat  ditulis  dalam  bentuk  persamaan  sebagai berikut:
𝑁𝑇  =  𝛽0  +  𝛽1 𝐼𝑁𝐹  +  𝛽2 𝑆𝐵  +  𝛽3 𝑂𝑃𝑁  +  𝛽4 𝑉𝑁𝑇 +  𝑒𝑡

## 1.1.12 HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari perhitungan diperoleh model GARCH-M (1,1) quasi maximum likelihood sebagai model terbaik. Model GARCH-M (1,1) quasi maximum likelihood dijadikan model terbaik karena nilai  signifikansi  setiap  variabel  telah  signifikan  pada  setiap  levelnya,  nilai  AIC  (Akaike information criterion) dan nilai SIC (Schwarz criterion) terkecil serta sudah terbebas dari masalah asumsi klasik. Dari model terbaik tersebut dapat dibuat persamaan sebagai berikut :

## 𝑁𝑇  =  7182,124  +  140,1504 𝐼𝑁𝐹  +  181,5525 𝑆𝐵  +  23,23082 𝑂𝑃𝑁  +  0,157109 𝑉𝑁𝑇 +  𝐸𝑡
Dari persamaan  rata-rata (conditional  mean)  (terlihat bahwa  inflasi,  suku bunga,  indeks derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness) dan  volatilitas  nilai  tukar  Rp/USD  berpengaruh positif terhadap nilai tukar rupiah terhadap dolar AS. Sedangkan  dari  persamaan  varian ( conditional  variance) menunjukkan bahwa perilaku nilai tukar rupiah terhadap dolar AS mengandung unsur volatilitas yang diindikasikan dari variabel ARCH yang signifikan.

## Inflasi Terhadap Nilai Tukar Rp/USD
Berdasarkan   hasil   perhitungan   GARCH-M   (1,1) quasi   maximum likelihood yang telah  dilakukan  sebelumnya,  koefisien  inflasi  yang  ditunjukkan  oleh  koefisien  INF menunjukkan tanda yang positif yaitu sebesar 140,1504. Hasil dari uji signifikansi secara parsial,  pengaruh  inflasi  terhadap  nilai  tukar  Rp/USD  menunjukkan  pengaruh  yang signifikan.  Dimana  nilai  z-hitung  lebih  besar  dari  nilai  z-tabel  yaitu  sebesar  200,2518  > 1,645 pada taraf signifikan sebesar alpha 5 persen.
Nilai koefisien sebesar 140,1504 mempunyai arti bahwa nilai yang akan didapatkan apabila variabel inflasi naik sebesar 1 persen maka akan diikuti oleh kenaikan nilai tukar Rp/USD sebesar nilai yang sama yaitu Rp 140,1540 per USD. Begitu juga sebaliknya, apabila nilai variabel inflasi turun sebesar 1 persen, maka akan diikuti oleh penurunan nilai tukar Rp/USD sebesar nilai yang sama yaitu Rp 140,1540 per USD, ceteris paribus.
Hasil ini sesuai dengan teori purchasing power parity yang menyatakan bahwa jika inflasi dalam  negeri  relatif  meningkat  dari  inflasi  luar  negeri  maka  akan  mengakibatkan  harga barang domestik akan semakin mahal dibandingkan harga barang di luar negeri. Hal ini mendorong peningkatan permintaan terhadap barang luar negeri dan akan meningkatkan
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
permintaan valas untuk pembiayaan barang tersebut sehingga dolar menjadi terapresiasi sedangkan nilai tukar rupiah terdepresiasi. Untuk melihat hubungan inflasi terhadap nilai tukar Rp/USD pada triwulan I tahun 2007 sampai dengan triwulan IV tahun 2014 dapat dilihat pada tabel berikut ini.
Gambar 1. Hubungan Inflasi Terhadap Nilai Tukar Rp/USD
Pada  gambar  1  menunjukkan  bahwa  arah  hubungan  inflasi  terhadap  nilai  tukar  secara umum memiliki kecenderungan menaik yang memiliki arti bahwa hubungan antara inflasi terhadap nilai tukar rupiah terhadap dolar AS memiliki hubungan positif. Ketika inflasi naik akan menyebabkan depresiasi nilai tukar Rp/USD.

## Suku Bunga Terhadap Nilai Tukar Rp/USD
Berdasarkan   hasil   perhitungan   GARCH-M   (1,1)   quasi   maximum likelihood yang telah dilakukan sebelumnya, koefisien suku bunga yang ditunjukkan  oleh  koefisien  SB menunjukkan  tanda  yang  positif  yaitu  sebesar 181,5525. Hasil dari uji signifikansi secara parsial, pengaruh suku bunga terhadap nilai  tukar  Rp/USD  menunjukkan  pengaruh  yang signifikan.  Dimana  nilai  z- hitung lebih besar dari nilai z-tabel yaitu sebesar 12,59823 > 1,645 pada taraf signifikan sebesar alpha 5 persen.
Nilai koefisien sebesar 181,5525 mempunyai arti bahwa nilai yang akan didapatkan apabila variabel  suku  bunga  naik  sebesar  1  persen  maka  akan  diikuti  oleh  kenaikan  nilai  tukar Rp/USD sebesar nilai yang sama yaitu Rp 181,5525 per USD. Begitu juga sebaliknya, apabila nilai variabel suku bunga turun sebesar 1 persen, maka akan diikuti oleh penurunan nilai tukar Rp/USD sebesar nilai yang sama yaitu Rp 181,5525 per USD, ceteris paribus.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa kenaikan  suku  bunga maka  akan menyebabkan depresiasi atau melemahnya nilai tukar Rp/USD. Hasil ini tidak sesuai dengan hipotesis awal dimana  terjadinya  kenaikan  suku  bunga  maka  akan  menyebabkan  depresiasi  atau melemahnya nilai tukar Rp/USD.
Hasil ini tidak sejalan dengan teori paritas tingkat bunga (interest rate parity). Teori paritas tingkat bunga (interest rate parity) menyatakan bahwa peningkatan suku bunga domestik menyebabkan mata uang domestik menguat atau terapresiasi. Sedangkan penurunan suku bunga domestik menyebabkan mata uang domestik melemah atau terdepresiasi. Namun hal ini dapat dijelaskan bahwa kenaikan suku bunga dapat menurunkan  investasi   pada sektor      riil.    Apabila    investasi    pada    sektor    riil  mengalami  penurunan  maka  akan menyebabkan tingkat produksi untuk menghasilkan barang ekspor juga menurun. Sehingga keadaan  tersebut  menyebabkan  penawaran  terhadap  mata  uang  asing  menurun  dan dengan kata lain nilai tukar rupiah terhadap dolar AS terdepresiasi.
Sumber: Bank Indonesia, berbagai edisi, Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia.

## Gambar 2. Hubungan Bunga Terhadap Nilai Tukar Rp/USD
Pada gambar 2 menunjukkan bahwa arah hubungan suku bunga terhadap nilai tukar secara umum memiliki kecenderungan menaik yang menunjukkan bahwa hubungan suku bunga dengan nilai tukar rupiah terahadap dolar AS memiliki hubungan positif. Ketika suku bunga naik akan menyebabkan depresiasi nilai tukar Rp/USD.

## Indeks    Derajat    Keterbukaan    Ekonomi    (Openness)    Terhadap    Nilai  Tukar Rp/USD
Berdasarkan   hasil   perhitungan   GARCH-M   (1,1)   quasi   maximum likelihood yang telah  dilakukan  sebelumnya,  koefisien  indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness) yang ditunjukkan oleh OPN menunjukkan tanda yang positif yaitu sebesar 23,23082. Hasil dari  uji  signifikansi  secara  parsial,  pengaruh  indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi (openness) terhadap nilai tukar Rp/USD menunjukkan pengaruh yang signifikan. Dimana
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
nilai  z-hitung  lebih  besar  dari  nilai  z-tabel  yaitu  sebesar  2,786193  >  1,645  pada  taraf signifikan sebesar alpha 5 persen.
Nilai koefisien sebesar 23,23082 mempunyai arti bahwa nilai yang akan didapatkan apabila variabel indeks derajat keterbukaan ekonomi (openness) naik sebesar 1 persen maka akan diikuti  oleh kenaikan nilai  tukar Rp/USD  sebesar  nilai yang  sama yaitu Rp 23,23082 per USD.  Begitu  juga  sebaliknya,  apabila  nilai  variabel  indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi (openness) turun sebesar 1 persen, maka akan diikuti oleh penurunan nilai tukar Rp/USD sebesar nilai yang sama yaitu Rp 23,23082 per USD, ceteris paribus.
Variabel  indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness)  telah  sesuai  dengan  hipotesis awal, bahwa peningkatan indeks derajat keterbukaan ekonomi (openness) menyebabkan nilai tukar mengalami depresiasi. Keterbukaan ekonomi akan meningkatkan kegiatan ekspor dan  impor  dimana  suatu  negara  dapat  dengan  bebas  masuk.  Peningkatan  keterbukaan perdagangan  dapat  melalui  penurunan  terhadap  tarif  atau  peningkatan  kuota.  Dengan semakin murahnya harga barang maka  pada  awalnya  akan  meningkatkan  ekspor  dan berakibat  nilai  tukar mengalami apresiasi. Namun, tentunya hal ini dalam jangka panjang akan  mempengaruhi  peningkatan  harga  dari  barang-barang  yang  bisa  di  ekspor  atau barang  tradable  sehingga  berakibat  neraca  perdagangan  mengalami  penurunan. Berdasarkan kondisi tersebut, maka akan menyebabkan nilai tukar rupiah terdepresiasi.
Hal  ini  sesuai  dengan  teori  pendekatan  neraca  pembayaran.  Menurunnya  neraca perdagangan akan mengakibatkan kinerja neraca transaksi berjalan mengalami penurunan (menunjukkan  saldo  negatif)  yang  akan  berdampak  pada  posisi  BOP  yang  negatif.  BOP yang  negatif  menunjukkan  bahwa  permintaan  mata  uang  domestik  melemah  atau depresiasi.
Gambar 3. Hubungan Indeks Derajat Keterbukaan Ekonomi ( Openness) Terhadap Nilai Tukar Rp/USD
Pada gambar 3 menunjukkan bahwa arah hubungan indeks derajat keterbukaan ekonomi ( openness)  terhadap  nilai  tukar  secara  umum  memiliki  kecenderungan  menaik  yang
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
menunjukkan bahwa hubungan indeks derajat keterbukaan ekonomi ( openness) terhadap nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  AS  memiliki  hubungan  positif.  Ketika  indeks  derajat keterbukaan ekonomi ( openness) naik akan menyebabkan depresiasi nilai tukar Rp/USD.

## Volatilitas Nilai Tukar Rp/USD Terhadap Nilai Tukar Rp/USD
Berdasarkan   hasil   perhitungan   GARCH-M   (1,1)   quasi   maximum likelihood yang telah  dilakukan  sebelumnya,  koefisien  untuk  variabel  volatilitas  nilai  tukar  Rp/USD  yang ditunjukkan oleh nilai koefisien SQR(GARCH) menunjukkan tanda yang positif yaitu sebesar 0,157109. Hasil dari uji signifikansi secara parsial, pengaruh volatilitas nilai tukar Rp/USD terhadap  nilai  tukar  Rp/USD  menunjukkan  pengaruh    yang  signifikan.    Dimana  nilai    z- hitung lebih besar  dari  nilai  z-tabel  yaitu  sebesar  3,595494  >  1,645  pada  taraf signifikan sebesar alpha 5 persen.
Nilai koefisien sebesar 0,157109 mempunyai arti bahwa nilai yang akan didapatkan apabila variabel volatilitas nilai tukar Rp/USD naik sebesar 1 persen maka akan diikuti oleh kenaikan nilai  tukar  Rp/USD  sebesar  nilai  yang  sama  yaitu  Rp  0,157109  per  USD.  Begitu  juga sebaliknya, apabila nilai variabel volatilitas nilai tukar Rp/USD turun sebesar 1 persen, maka akan diikuti oleh penurunan nilai tukar Rp/USD sebesar nilai yang sama yaitu Rp 0,157109 per USD, ceteris paribus.
Variabel  volatilitas  nilai  tukar  Rp/USD  telah  sesuai  dengan  hipotesis  awal,  bahwa peningkatan volatilitas nilai tukar Rp/USD menyebabkan nilai tukar mengalami depresiasi.
Hal  ini  sesuai  dengan  teori  model  moneter  harga  kaku  (sticky  price  monetary  model) Dornbusch. Dalam jangka panjang purchasing power parity berlaku sehingga harga dapat naik ataupun turun. Ketika harga naik menyebabkan nilai tukar melemah atau terdepresiasi. Dalam  jangka pendek purchasing power parity  tidak berlaku yang menyebabkan tingkat harga kaku atau tetap yang akan menyebabkan suku bunga akan turun, yang juga akan menurunkan  ekspektasi  tingkat  pengembalian  aset  dalam  dalam  negeri.  Sehingga permintaan aset dalam rupiah akan menurun atau depresiasi.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Gambar 4. Hubungan Volatilitas Nilai Tukar Rp/USD Terhadap Nilai Tukar Rp/USD
Pada gambar 4 volatilitas dihitung dengan menggunakan standar deviasi. Gambar tersebut menunjukkan  bahwa  arah  hubungan  volatilitas  nilai  tukar  Rp/USD  terhadap  nilai  tukar Rp/USD secara umum memiliki kecenderungan menaik dan bertahan dalam jangka waktu yang digunakan  sebagai  ukuran  yaitu  triwulan  I tahun  2007  sampai dengan  triwulan  IV tahun 2014. Ketika volatilitas nilai tukar Rp/USD naik akan menyebabkan depresiasi nilai tukar Rp/USD.

## 1.1.13 SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dikemukakan pada bab sebelumya maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Inflasi, suku  bunga,  indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness)  dan volatilitas nilai tukar Rp/ USD secara parsial mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika Serikat tahun 2007 triwulan I sampai dengan tahun 2014 triwulan IV.
2. Inflasi,  suku  bunga,  indeks  derajat  keterbukaan  ekonomi  (openness)  dan volatilitas nilai tukar Rp/ USD secara simultan mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika Serikat tahun 2007 triwulan I sampai dengan tahun 2014 triwulan IV.

## Saran
1. Pemerintah harus melakukan pengakajian ulang kebijakan-kebijakan baik dari segi moneter maupun dari segi fiskal untuk memperbaiki kondisi nilai mata uang rupiah yang selalu terdepresiasi.
2. Inflasi  harus  ditangani  serius  oleh  pemerintah  karena  masalah  inflasi  yang  terus menerus meningkat dapat menyebabkan kondisi perekonomian Indonesia menjadi terpuruk termasuk kondisi mata uang rupiah.
3. Perlunya manajemen nilai tukar yang kuat agar resiko nilai tukar tidak menjadi terlalu tinggi  sehingga  tidak  menyebabkan  volatilitas  nilai  tukar  sehingga  perekonomian Indonesia tetap stabil.

## 1.1.14 REFERENSI
Adiningsih,  Sri.  dkk.  2008.  Satu  Dekade  Pasca  Krisis  Indonesia:  Badai  Pasti Berlalu ?. Yogyakarta: Kanisius.
Ansori, Rizki. 2010. Analisis Pengaruh Tingkat  Inflasi, SBI, Jumlah  Uang Beredar, dan  Tingkat  Pendapatan  Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Dollar Amerika. Skripsi Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Boediono    dan    Koster,    wayan.    2001.    Teori    dan    Aplikasi    Statistika    dan Probabilitas. Bandung : PT. Remaja Rosdakarya.
Chou,W.L,  2000.  Exchange  Rate  Variability  and  China’s  Exports.  Journal  of Comparative Economics.
Chowdhury,   Mohammad   Shafiur   Rahman.,   Hossain,   Md.   Tanjil.   2014. Determinants of  Exchange  Rate  in Bangladesh:  A Case  Study.  Journal of Economics and Sustainable Development.
Depari, Meihendra Timotius. 2009. Analisis Keterbukaan Ekonomi Terhadap Nilai Tukar Rupiah di Indonesia. Tesis Universitas Sumatera Utara.
Fabozzi, Frank J., Modigliani, Franco., Ferri, Michael G. 1999. Pasar dan Lembaga Keuangan. Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat.
Gujarati,  Damodar  N.  dan  Porter,  Dawn  C.  2011.  Dasar-Dasar  Ekonometrika. Buku 1.Edisi 5. Jakarta: Salemba Empat.
Gujarati,  Damodar  N.  dan  Porter,  Dawn  C.  2012.  Dasar-Dasar  Ekonometrika. Buku 2.Edisi 5. Jakarta: Salemba Empat.
Hady,    Hamdy.2012.    Manajemen    Keuangan    Internasional.    Jakarta:    Mitra Wacana Media.
Hakim,  Arif  Rahman.  2008.  Pengaruh  Volatilitas  Nilai  Tukar  Terhadap  Ekspor (Suatu Pendekatan Kointergrasi dan Mekanisme Koreksi Kesalahan). ASET Volume 10 No.2.
Huda,  Nurul.,  Barata,  Amrin.  2015.  Detecting  The  Expected  Rate  of  Return Volatility of Financing Instruments of Indonesian Islamic Banking through GARCH Modeling (Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity).  Tazkia  Islamic  Finance  and  Business  Review  Volume 9.1.  IMF.  2003.  World  Economic  and  Financial  Survey:  World  Economic Outlook  Public  Dept  In  Emarging  Market.  N.W.,  Washinton  D.C:  IMF Graphics Section.
I.J, Udousung., D.E, Jhon dan Umoh. 2012. Real Exchange Rate Determinant In Nigeria  (1971  –  2000).  Global  Journal  Of  Management  and  Business Research Volume 12 Issue 20 Version 1.0 .
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Jaramillo, Carlos Felipe. dkk. 2006. Challenges of CAFTA : Maximizing the Benefits for   Central   America.   N.W.,   Washington   D.C   :   The WorldBank.
Leung, Suiwah., Bingham, Ben., Davies, Matt. Globalization and Development in the Mekong  Economies  2010. United  Kingdom  :  Edward  Elgar  Publishing Limited.
Mankiw,  N.  Gregory.  2006.  Pengantar  Ekonomi  Makro.  Edisi  Ketiga.  Jakarta: Salemba Empat.
Mellyastannia, Theressia dan Syafri. 2014. Pengaruh Volatilitas Nilai Tukar Rupiah Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah  :  Aplikasi  Model ARCH/GARCH.  Jurnal Ekonomi Trisakti Volume 1 No 1.
Mishkin, Frederic S. 2011. Ekonomi Uang, Perbankan, dan Pasar Keuangan. Buku 1. Edisi 8. Jakarta: Salemba Empat.
Mishkin, Frederic S. 2011. Ekonomi Uang, Perbankan, dan Pasar Keuangan. Buku 2. Edisi 8. Jakarta: Salemba Empat.
Mukhlis,    Imam.    2012.    Analisis    Volatilitas   Nilai    Tukar  Mata    Uang  Rupiah Terhadap  Dolar.  Journal  Of  Indonesian  Applied  Economics  Vol.  5 No.2.
Munyama, T.V dan Todani, K. 2005. Exchange Rate Volatility and Export In South Africa. Research Department–South African Reserve Bank.
Nawatmi,  Sri.,  Nusantara,  Agung.,  Santosa,  Agus  Budi.  2012.  Volatilitas  Nilai Tukar  dan  Perdagangan  Internasional.  Laporan  Penelitian  Universitas Stikubank Semarang.
Nopirin.  2013.  Ekonomi  Moneter.  Buku  2.  Edisi  ke-1.  Yogyakarta:  BPFE Yogyakarta.
Praditya,  Agung.  2012.  Analisis  Pengaruh  Capital  Inflow  Terhadap  Nilai  Tukar Rupiah. Skripsi Institut Pertanian Bogor.
Putong,  Iskandar.  2013.  Economics,  Pengantar  Mikro  dan  Makro.  Jakarta: Mitra Wacana Media.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Rahardja,  Prathama  dan  Manurung,  Mandala.  2008.  Pengantar  Ilmu  Ekonomi (Mikroekonomi  &  Makroekonomi).  Jakarta:  Lembaga  Penerbit  Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Rahutami, A.Ika dan Kusumastuti, Sri Yani.2007. Dampak Volatilitas Nilai Tukar Terhadap  Arus  Perdagangan  Indonesia  (Pendekatan  ARDL ECM).
Ruan,  Songhe.  2013.  Determinant  Of  Chinese  Renminbi  Exchange  Rate. Tesis Martin De Tours School Of Management and Economics.
Samuelson, Paul.A., Nordhaus, William D. 2004. Ilmu Makroekonomi. Edisi Tujuh Belas. Jakarta: P.T. Media Global Edukasi.
Salvatore, Dominic. 1997. Ekonomi Internasional. Jakarta: Erlangga.
Sergi,  Bruno.S.,  Bagatelas  William  T.,  Kubicova.  Jana.  2007.  Industries  and Markets  in  Central  and  Eastern  Europe.  England:  Ashgate  Publishing Limited.
Soesastro,  Hadi.,  Budiman,  Aida.,  Triaswati,  Ninasapti.,  Alisjahbana,  Armida., Adiningsih, Sri . 2005.      Pemikiran dan Permasalahan EkonomiIndonesia Dalam Setengah Abad Terakhir. Yogyakarta: Kanisius.
Sugiyono. 2008. Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Sukirno, Sadono. 2013. Makroekonomi Teori Pengantar. Edisi Ketiga. Jakarta: PT. Rajagrafindo Persada.
Sunariyah.   2006.   Pengantar   Pengetahuan   Pasar   Modal.   Edisi   ke   5. Yogyakarta: UPPAMP YKPN.
Widarjono,  Agus.  2013.    Ekonometrika  Pengantar  dan  Aplikasinya  Disertai Panduan Eviews. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.