Satu Dekade Informasi Akuntansi dan Market Venture di Perusahaan Manufaktur Bursa Efek Indonesia
Risa Mardiana 1 , Nurmala Ahmar 2 , Syahril Djaddang 3
1, 3 Universitas Pancasila, Jl. Raya Lenteng Agung, Jagakarsa,Jakarta Selatan, 12640.
2 STIE Perbanas Surabaya, Jalan Nginden Semolo 34-36 Surabaya 60118. Indonesia.

## I N F O   A R T I K E L
JEL Classification: O16 G32 M41
Keywords: degree of operating leverage, degree of financial leverage, degree of total leverage, earning.

## A  B  S  T  R  A  C  T
The purpose of this study is prove empirically accounting information affects  market  venture.  This  study  discusses  the  accounting  information  and market  ventures  in  manufacturing  companies  2005-2014  Indonesia  stock exchange as measured by Degree of Operating Leverage, Degree of Financial Leverage, Degree of Total Leverage, and Earnings. This research is quantitative research with panel data regression with 9.0 eviews to 107 of Manufacturing Indonesia.  The  study  states  that  the  overall  absence  of  influence  degree  of operating leverage, degree of financial leverage, degree of total leverage and earnings against market venture and the difference results in a year on the degree of operating leverage, degree of financial leverage, degree of total leverage and earnings  of  the  venture  market.  Research  can  add  a  reference  material  and encourage research accounting on the capital markets, knowledge of information regarding the degree of operating leverage, degree of financial leverage, degree of total leverage and earnings for investment decisions in the capital market, information market venture to investors in a way build institutions and better recording venture market.

## A  B  S  T  R  A  K
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  membuktikan  secara  empiris tentang Accounting Information mempengaruhi Market Venture . Penelitian ini membahas  mengenai  informasi  akuntansi  dan  market  venture  di  perusahaan manufaktur  bursa  efek  indonesia  2005-2014  yang  diukur  dengan Degree  of Operating Leverage, Degree of Financial Leverage, Degree of Total Leverage, dan Earnings. Penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  dengan  regresi  data panel dengan eviews 9.0 terhadap 107 Perusahaan Manufaktur Indonesia. Hasil penelitian  menyatakan  bahwa  secara  keseluruhan  tidak  terjadinya  pengaruh degree  of  operating  leverage,  degree  of  financial  leverage,  degree  of  total leverage dan earnings terhadap market venture dan terjadinya perbedaan hasil secara per tahun pada degree of operating leverage, degree of financial leverage, degree of total leverage dan earnings terhadap market venture. Penelitian dapat menambah bahan referensi dan mendorong dilakukannya penelitian-penelitian akuntansi pada pasar modal, pengetahuan informasi mengenai degree of operating leverage, degree of financial leverage, degree of total leverage dan earning bagi keputusan investasi di pasar modal, pemberi informasi market venture kepada investor dengan cara membangun instansi dan pencatatan market venture lebih baik.
*Email Korespondensi: 1 essay_only@yahoo.com, 2 ahmarnurmala@gmail.com, 3 djaddangsyahril@gmail.com
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 2, Desember 2016,  hal 211-224 ISSN 2339 - 1545

## Pendahuluan
1.
Pasar  modal  merupakan  tempat  per- dagangan  efek  yang  sudah  ada  dari  era pemerintahan  penjajahan  kolonial  Belanda. Pada  saat  dahulu  sampai  sekarang  pasar  modal merupakan  tempat  investasi  bagi  para  investor. Investasi  merupakan  kegiatan  pembelian  yang dilakukan  untuk  mendapatkan  keuntungan  di masa depan.
Berdasarkan  gambar  1.1,  grafik  pada tahun 2005 dan 2006 sangat berfluktuatif. Selain itu, tahun 2013 dan 2014 mengalami pergerakan lebih cenderung menurun sedangkan pada tahun 2014 pergerakan lebih cenderung bergerak naik dan turun. Selain itu, keadaan ini membutuhkan informasi  akuntansi  untuk  mengetahui  per- gerakan  grafik  tersebut.  Informasi  akuntansi yang dapat digunakan yaitu degree of operating leverage,  degree  of  financial  leverage,  degree of  total  leverage  serta  earning  before interest tax. Informasi  akuntansi  yang  tidak  disediakan secara berturut-turut akan membuat para investor mempunyai  risk  dalam  melakukan  investasi. Risiko  ini  dapat  dibedakan  menjadi  dua,  yaitu risiko  tidak  sistematik  maupun market  venture. Market  venture  adalah  komponen  perhitungan valuasi  saham  dengan metode  Capital  Assets Pricing Model (CAPM) atau ukuran sensitivitas tingkat  pengembalian  ( return )  harga  saham tertentu terhadap return pasar dan dengan adanya market  venture ini  dapat  memudahkan  investor ritel membaca saham berdasarkan fundamental. Jadi  tidak  hanya  investor  besar  yang  punya fasilitas  untuk  bertransaksi,  tetapi  juga  investor ritel (SWA, 2013).
Degree  of  operating  leverage memiliki pengaruh positif namun tidak signifikan terhadap market  venture  karena operating  leverage dapat  meningkatkan  laba  sebelum  pajak  dan bunga  atau  dikenal earning  before  interest  tax (EBIT),  sebaliknya  tingkat  penjualan  rendah akan  menurunkan  laba  sebelum  bunga  dan pajak  sehingga  volatilitas  laba  sebelum  bunga dan  pajak  meningkatkan  risiko  yang  dialami perusahaan  dikarenakan  rendahnya  pendapatan yang  diterima  (Subhan  dan  Hamidah:  2015). Selain  itu,  pengaruh  operasi  yang  rendah  dan tercermin penurunan kinerja operasional karena keadaan  tenaga  kerja  di  pasar  modal  efisien menghasilkan signifikan negatif terhadap market venture (Al-Qaisi: 2011). Sementara itu, degree of  operating  leverage mengalami  pengaruh signifikan positif terhadap market venture (Kousis dan  Makrominas:  2015). Degree  of  financial leverage juga  tidak  mempunyai  pengaruh  yang signifikan  terhadap market  venture dikarenakan tingkat  sumber  dana  hutang  dalam  struktur modal tidak menentukan market venture (Savitri dan Pramudya: 2012). Leverage keuangan tidak berpengaruh kondisi normal atau krisis,dan size dan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan (Kartikasari:  2007).  Selain  itu,  perusahaan industri  yang  sangat  bergantung  pada  pinjaman jangka  pendek  daripada  jangka  panjang  dalam menentukan struktur keuangan sehingga leverage keuangan berpengaruh signifikan negatif terhadap market  venture  (Al-Qaisi:  2011).  Akan  tetapi, degree  of  financial  leverage  memiliki  pengaruh yang  signifikan  positif  terhadap market  venture (Kousis dan Makrominas: 2015). Degree of total
leverage untuk  sebuah  perusahaan  dengan pendapatan  tahun  sebelumnya  yang  negatif dan  pertumbuhan  penjualan  saat  ini  tahun  dan pendapatan  pada  saham  harga  adalah  negatif, kemudian degree  of  total  leverage yang  diukur sebagai  produk  derajat  operasi  dan leverage keuangan memiliki dampak negatif pada market venture akan  tetapi  sebuah  perusahaan  dengan pendapatan  tahun  sebelumnya  yang  positif dan  pertumbuhan  penjualan  saat  ini  tahun  dan pendapatan  pada  saham  harga  adalah  positif kemudian degree  of  total  leverage yang  diukur sebagai  produk  derajat  operasi  dan leverage keuangan memiliki dampak positif pada market venture (Su dan Chiou: 2007). Sedangkan earnings merupakan  hasil  dari  kegiatan  perusahaan. Ketika menghitung earnings tidak mengurangkan pengeluaran atas peralatan baru tahun walaupun kas  sudah  dikeluarkan  dan  mengurangkan  pe- nyusutan  pada asset yang  sebelumnya  dibeli walaupun  tidak  ada  kas  yang  benar-benar dikeluarkan  (Brealey,  dkk:  2007). Earnings tidak mempengaruhi signifikan terhadap market venture (Subhan dan Hamidah: 2007). Earnings menjadi  alternatif  positif  dalam  informasi  dari market  venture  (Jarvela,dkk:  2009),  sedangkan earnings  juga  memiliki  pengaruh  signifikan negatif  terhadap  market  venture  (Hwa  Lee  dan Wooi Hooy: 2012).
Adapun  tujuan  penelitian  ini  adalah untuk  membuktikan  secara  empiris  tentang Accounting  Information mempengaruhi Market Venture. Lebih  rinci  dari  tujuan  penelitian sebagai  mengetahui dan menganalisis degree of operating  leverage,  degree  of  financial,  degree of  total  leverage, dan earning  before  interest tax mempengaruhi  market  venture    perusahaan publik di Bursa Efek Indonesia.

## 2. Telaah Teori  dan Pengembangan Hipotesis
Clean  Surplus  Relation  Theory  meng- asumsikan bahwa nilai buku ekuitas sama dengan nilai buku awal perusahaan ditambah dengan laba dikurangi  deviden  tunai  (Chiou  dan  Su:  2007). Akuntansi  memberikan  fungsi  penting  untuk laporan  perubahan  ekuitas  pemilik.  Laporan
tersebut  meliputi  neraca  dan  laporan  laba  rugi, nilai buku dan laba, dimana nilai buku mengalami perubahan  dari  pendapatan  dikurangi  dividen (kontribusi nilai bersih) sehingga dapat diartikan clean surplus relation menekankan bahwa semua perubahan  aset/  kewajiban  yang  tidak  terkait dengan deviden harus melewati laporan laba rugi (Ohlson: 1995).
Dengan  demikian,  kondisi  pasar  modal yang  tidak  efisien  memerlukan  informasi  akun- tansi  melalui  laporan  laba  rugi.  Laporan  laba rugi yang menghasilkan earning dimana earning dapat berkurang dikarenakan biaya yang tinggi, termasuk  biaya  operasional  dan  biaya  bunga ditimbulkan hutang.
Market venture ini merupakan perbedaan antara return aktual yang diterima dengan return yang  diharapkan.  Semakin  besar  kemungkinan perbedaannya,  maka  akan  semakin  besar  risiko investasi  tersebut. Market  venture dari  suatu sekuritas  atau  portofolio  yang  relatif  terhadap risiko pasar dapat diukur dengan beta (Jogiyanto: 2010). Market  venture merupakan  suatu  alat pengukur  volatilitas  return  suatu  sekuritas  atau return portofolio  terhadap return pasar.  Beta bernilai 1 menunjukkan bahwa risiko sistematik suatu  sekuritas  sama  dengan  risiko  pasar  dan dalam  hal  ini  risiko  pasar  adalah  gerakan  naik turunnya Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Dengan  demikian,  IHSG  turun  sebesar  satu persen, maka saham tersebut juga turun sebesar satu  persen.  Begitupun  sebaliknya,  IHSG  naik sebesar  dua  persen,  maka  saham  tersebut  juga akan naik sebesar dua persen.
Degree of operating leverage atau DOL dapat  terjadi  dari  tindakan  sampai  sejauh  mana biaya tetap dapat digunakan dalam operasi suatu perusahaan  sehingga  sebagian  besar  dari  total biaya  merupakan  biaya  tetap,  maka  perusahaan tersebut  dikatakan  memiliki  tingkat leverage operasi (Bringham dan Houston: 2011). Degree of operating leverage dihasilkan dari pembagian perubahan laba sebelum bunga dan pajak dibagi dengan  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  dan dibagi dengan perubahan pejualan dibagi dengan penjualan (Chiou dan Su: 2007).
Degree  of  financial  leverage atau  DFL
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 2, Desember 2016,  hal 211-224 ISSN 2339 - 1545
dihasilkan  dari  perhitungan  pembagaian  antara perubahan earning dibagi  dengan earning dan dibagi dengan  perubahan earning before interest tax dibagi  dengan earning  before  interest  tax (Chiou  dan  Su:  2007). Degree  of  financial leverage ditimbulkan  dari  penggunaan  sumber dana perusahaan dari hutang yang menyebabkan perusahaan  harus  menanggung  penggunaan  hu- tang setiap tahunnya. Pada umumnya, pendanaan menggunakan hutang akan menigkatkan tingkat pengembalian suatu investasi, tetapi hutang juga meningkatkan  risiko  para  pemilik  perusahaan, yaitu  pemegang  saham  biasa  (Brigham  dan Houston: 2011).
Degree  of  Total  Leverage  atau  DTL merupakan perhitungan dari kombinasi degree of operating dan degree of financial leverage.
Selain itu, degree of total leverage menunjukkan perubahan  laba  per  lembar  saham  terhadap perubahan  persen  dalam  penjualan  (Akbari dan  Mohammadi:  2013).  Kondisi  perusahaan mengalami  penurunan  penjualan  maka  akan mempengaruhi laba per lembar saham yang akan diperoleh investor.
Earnings  merupakan  hasil  dari  kegiatan perusahaan.  Earning  didapat  berdasarkan  hasil bersih  dari  penjualan  yang  sudah  dikurangi beban  selama  kegiatan  perusahaan.  Earning juga  merupakan  komponen  untuk  perhitungan dari degree of financial leverage, dan degree of total  leverage.  Earnings  merupakan  indikator yang  baik  dan  terus-menerus  dari  risiko  bisnis perusahaan dan market venture (Al-Qaisi: 2011).
No. Variabel Signifikan Tidak Signifikan 1 DOL Koussis, et.all (2015) Subhan, et.all (2015) Zare, et, all (2012) Hwa Lee, et all (2012) Houmes, et. all (2012) Al Qaisi (2011) Fidiana (2009) Chiou, et. all (2007) Kartikasari (2007) Jen Li, et. all (1991) 2 DFL Koussis, et. all (2015) Kartikasari (2007) Ebrahimpour, et. all (2013) Zare, et. all (2012) Alaghi (2011) Al Qaisi (2011) Jarvela, et. all (2009) Fidiana (2009) Chiou, et. all (2007) Jen Li, et. all (1991) 3 DTL Akbari, et. all (2013) Musavi, et. all (2013) Zare, et. all (2012) Jarvela, et. all (2009)
Fidiana (2009) Chiou, et. all (2007) Toms, et. all (2005)
Jen Li, et. all (1991)

## Tabel 1. Matriks Riset Informasi Akuntansi dan Market Venture
Hubungan Degree  of  Operating  Leverage dengan Market Venture
Degree of operating leverag e terjadi saat perusahaan mengambil hutang untuk kebutuhan operasi  perusahaan.  Hal  ini  menjadikan degree of  operating  leverage mempunyai  pengaruh signifikan  terhadap market  venture dikarenakan kondisi ekonomi yang baik (Kartikasari: 2007). Selain  itu  semakin  tinggi degree  of  operating leverage akan  menjadikan  market  venture bertambah tinggi pula (Koussis dan Mikrominas: 2015). Degree  of  operating  leverage mengacu pada laporan laba rugi dikarenakan perhitungan membutuhkan komponen earning before interest tax  serta  sales.  Berdasarkan  hal  diatas  dapat diambil  suatu  hipotesis  yang  mengacu  pada degree of operating leverag dan market venture. H 1 : Degree of Operating Leverage berpengaruh signifikan positif terhadap market venture.
Hubungan Degree of Finacial Leverage dengan

## Market Venture
Pendanaan  menggunakan  hutang  akan menigkatkan  tingkat  pengembalian  suatu investasi, tetapi hutang juga meningkatkan risiko para pemilik perusahaan, yaitu pemegang saham biasa  (Brigham  dan  Houston:  2011).  Hal  ini dibuktikan  bahwa degree  of  financial  leverage lebih  baik  pengaruh  signifikan  terhadap market venture dibandingkan degree  of  total  leverage (Zare dan Nekounam: 2012). Selain itu semakin tinggi degree of financial leverage
akan  menjadikan  market  venture  bertambah tinggi  pula  (Koussis  dan  Mikrominas:  2015). Degree  of  financial  leverage mengacu  pada laporan laba rugi yang memiliki nilai kontribusi bersih pada perusahaan dikarenakan perhitungan membutuhkan komponen earning before interest tax serta  earning.  Berdasarkan  hal  diatas  dapat diambil  suatu  hipotesis  yang  mengacu  pada d egree of operating leverag dan market venture. Berdasarkan  hal  diatas,  dapat  diambil suatu  hipotesis  yang  mengacu  pada degree  of financial leverage dan market venture.
H 2 : Degree of Financial Leverage berpengaruh signifikan positif terhadap market venture.
Hubungan Degree of Total  Leverage dengan

## Market Venture
Degree  of  total  leverage merupakan kom-binasi  perhitungan  dari  operating  leverage dan financial leverage . Berdasarkan teori CAPM degree  of  total  leverage memiliki  pengaruh signifikan  positif  terhadap  market  venture (Jarvela,dkk:2009).    Selain  itu,  pengaruh sig- nifikan degree of total leverage terhadap market venture lebih baik daripada degree of operating leverage (Zare  dan  Nekounam:  2012). Degree of  total  leverage mengacu  pada  penggabungan degree  of  operating  leverage dan degree  of financial  leverage yang  mengacu  pada  laporan laba rugi. Berdasarkan hal diatas dapat diambil suatu  hipotesis  yang  mengacu  pada degree  of operating leverag dan market venture.
4 Earnings Ebrahimpour, et. all (2013) Subhan, et. all (2015) Hwa Lee, et. all (2012) Amorim, et. all (2012) Jarvels, et. all (2009) Fidiana (2009) Toms, et. all (2005) 5 Profitabilitas Kartikasari (2007) 6 Size Subhan, et. all (2015) Kartikasari (2007) 7 PBV Fidiana (2009) 8 Trading Volume Fidiana (2009) 9 DPR Javela, et all (2009) 10 Beta on Return Theriou, et. all (2010) 11 CR Ebrahimpour, et. all (2013) 12 Profit Growth Ebrahimpour, et. all (2013)
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 2, Desember 2016,  hal 211-224 ISSN 2339 - 1545
Berdasarkan  hal  diatas,  dapat  diambil suatu  hipotesis  yang  mengacu  pada degree  of total leverag dan market venture.
H 3 : Degree  of  Total  Leverage berpengaruh signifikan positif terhadap market venture.
Hubungan Earnings Before Interest Tax dengan Market Venture Earnings merupakan  hasil  dari  kegiatan perusahaan.  Ketika  menghitung  earnings  tidak mengurangkan  pengeluaran  atas  peralatan  baru tahun  walaupun  kas  sudah  dikeluarkan  dan mengurangkan  penyusutan  pada  asset  yang sebelumnya dibeli walaupun tidak ada kas yang benar-benar  dikeluarkan  (Brealey,  dkk:  2007). Kondisi earnings yang baik akan mempengaruhi kinerja  perusahaan  saat  pengambilan  keputusan investasi  ataupun  pinjaman.  Pinjaman  yang diperoleh  dari earnings yang  baik  akan mengecilkan market venture. (Hwa Lee dan Wooi Hooy:2012). Informasi akuntansi ini mengacu
pada laporan laba rugi yang mengukur perubahan nilai bersih perusahaan. Berdasarkan hal diatas, dapat diambil suatu hipotesis yang mengacu pada earnings dan market venture.
H 4 :  Earnings  Before  Interest  Tax  berpengaruh signifikan negatif terhadap market venture

## 3. Metode
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar (listing) di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada  tahun  2005-2014  serta  dari  situs  resmi Bursa  Efek  Indonesia  (http://www.idx.co.id) Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  variabel  dependen  yang  berupa  Market venture.  Sedangkan  variabel  independennya adalah  degree  of  operating  leverage,  degree  of financial leverage, dan degree of total leverage. Adapun definisi operasional dari variabel-variabel tersebut adalah sebagai berikut.
No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan Manufaktur yang tercatat di BEI berturut selama 2005-2014 123 2 Perusahaan Manufaktur yang delisting (16) 3 Perusahaan Manufaktur yang tidak menerbitkan laporan keuangan 0 Jumlah 107 Tabel 2. Kriteria Sampel Variabel Dependen Pengukuran Rujukan Market venture α+β i R mt +e it (Houmes,dkk : 2012) Return pasar (IHSGt-IHSGt-1)/(IHSGt-1) (Fidiana: 2009) Return saham (Pi t-Pi t-1)/(Pi t-1) (Fidiana: 2009) Tabel 3. Pengukuran Variabel Dependen (Y) Variabel Independen Pengukuran Rujukan Degree of Operating Leverage (∆EBIT/EBIT)/(∆S/S) (Chiou dan Su : 2007) Degree of Financial Leverage (∆ Earning/Earning)/(∆ EBIT/EBIT) (Chiou dan Su : 2007) Degree of Total Leverage DOL*DFL (Chiou dan Su : 2007) EBIT(Earning) growth Presentase perubahan EBIT (Hwa Lee dan Wooi Hooy : 2012) Tabel 4. Pengukuran Variabel Independen (X)
Pengujian  dilakukan  dengan  uji  data panel dengan teknik radom effect. Uji  random effect uji t memliki penentuan hipotesis sebagai berikut:

## 4. Hasil Penelitian dan Pembahasan
Berdasarkan  hasil  pengujian  selama 10  tahun  pengamatan,  market  venture  dapat disimpulkan  tahun  yang  memiliki  variasi  yang sangat tinggi, yaitu tahun 2005, dan 2010. Degree of operating leverage setiap tahun memiliki variasi yang sangat tinggi. Degree of financial leverage memiliki variasi yang sangat tinggi, yaitu tahun 2005, 2007, 2008, 2009, 2011, dan 2014. Degree of  total  leverage  setiap  tahun  memiliki  variasi yang sangat tinggi. Earning setiap tahun
memiliki  variasi  yang  sangat  tinggi.  Hal  ini dikarenakan  standar  deviasi  memiliki  hasil  dua kali lebih tinggi dari mean sehingga keadaan ini membuat sangat bervariasi dan memiliki outliers. (tabel.5)
Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada  intinya mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam  menerangkan  variasi  variable  dependen. Nilai  yang  mendekati  satu  berarti  variabel- variabel independen memberikan hampir semua informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi variasi  variable  dependen.  Berdasarkan  hasil dibawah  ini,  Adjusted  R 2 yaitu  1.000.  Serta, probability  F  (Prob(F-statistic))  pada  output adalah 0,000. Hal ini memaknai bahwa variabel independen secara bersama-sama dan signifikan mempengaruhi variabel dependen. Uji t-statistik dipergunakan  untuk  membuktikan  hipotesis (H 1 ,  H 2 ,  H 3 ,  H 4 dan  H 5 )  dengan  random  effect dikarnakan penelitian ini memuat antar waktu dan antar individu. Berikut output hasil dari random effect: (tabel.6)
- Jika p-value < alpha 0,10 maka H0 di terima - Jika  p-value ≥ alpha 0,10 maka H0
ditolak
Tahun
Market Venture Degree of Operating Leverage Degree of Fiamcial Leverage Degree of Total Leverage Earnings Mean Std. deviasi Mean Std. deviasi Mean Std. deviasi Mean Std. deviasi Mean Std. deviasi 2005 0,13 0,51 -0,23 28,92 -2,91 28,83 -13,26 154,74 0,35 1,76 2006 -0,36 0,45 79,47 1092,96 0,92 1,47 -19,34 207,02 -1,64 19,4 2007 -0,36 0,38 -7,22 84,82 8,34 76,86 1,11 71,7 1,37 17,96 2008 -0,35 0,44 -11,9 105,14 1,26 4,95 -4,39 113,02 -1,67 18,92 2009 -0,28 0,36 40,25 245,16 0,56 7,62 21,76 193,05 0,04 6,18 2010 0,1 0,28 8,63 36,5 1,19 1,52 6,47 34,84 -0,34 2,75 2011 -0,25 0,75 1,06 9,67 0,86 3,74 8,79 59,11 -0,56 2,96 2012 -0,22 0,62 3,58 31,31 1,27 2,18 3,7 40,13 0,07 2,12 2013 -0,31 0,81 -9,52 91,35 1,16 1,2 -5,07 52,12 2,07 19,85 2014 -0,21 0,51 -0,41 36,66 1,14 5,58 -4,25 47,77 0,28 2,11

## Tabel 5. Deskripsi Market Venture
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 2, Desember 2016,  hal 211-224 ISSN 2339 - 1545
Degree  of  Operating  Leverage dan Market Venture
Degree of operating leverage atau DOL dapat  terjadi  dari  tindakan  sampai  sejauh  mana biaya tetap dapat digunakan dalam operasi suatu perusahaan  sehingga  sebagian  besar  dari  total biaya  merupakan  biaya  tetap,  maka  perusahaan tersebut  dikatakan  memiliki  tingkat  leverage operasi.  Tingkat  degree  of  operating  leverage yang  tinggi  akan  memperbesar  marke  venture saat  investasi.  Market  venture  susah  dihindari dari investasi di pasar modal. Hal ini dikarenakan melekatnya return index harga saham gabungan dan return saham. Berikut pergerakan degree of
operating leverage dengan market venture.
Berdasarkan  gambar  2,  tahun  2005 terlihat pergerakan degree of operating leverage yang  mulai  naik  yang  secara  normal  akan mempengaruhi  tingginya  market  venture  akan tetapi dalam hal ini degree of operating leverage yang tinggi memperkecil market venture dan hal ini menghasilkan signifikan negatif dikarenakan keadaan  perusahaan  yang  mampu  menangani pinjaman  operasional  dengan  menghasilkan pendapatan  yang  lebih  dari  pinjaman operasional.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2.009.455 0.099102 20276.61 0.0000 DOL? -0.224419 0.163962 -1.368.727 0.1714 DFL? -0.000308 0.000268 -1.151.298 0.2499 DTL? 0.000292 0.003526 0.082891 0.9340 EARNING? 0.001032 0.000830 1.243.740 0.2139 R-squared 1.000.000 Adjusted R-squared 1.000.000 S.E. of regression 3.46E-11 F-statistic 1.50E+23 Prob(F-statistic) 0.000000

## Tabel 6. Hasil uji t random effect seluruhnya
Tahun Degree of Operating Leverage Degree of Fiamcial Leverage Degree of Total Leverage Earnings Sign Keterangan Sign Keterangan Sign Keterangan Sign Keterangan 2005 - Signifikan - Signifikan + Signifikan + Signifikan 2006 + Signifikan - Signifikan - Signifikan + Signifikan 2007 + Signifikan + Signifikan - Signifikan - Tdk Signifikan 2008 + Signifikan + Signifikan - Signifikan - Signifikan 2009 + Signifikan - Signifikan - Tdk Signifikan + Signifikan 2010 - Signifikan - Signifikan - Signifikan + Signifikan 2011 + Signifikan - Signifikan - Signifikan - Signifikan 2012 + Signifikan + Signifikan - Signifikan - Signifikan 2013 + Signifikan - Signifikan - Signifikan + Signifikan 2014 + Signifikan - Signifikan - Signifikan - Tdk Signifikan

## Tabel 7. Hasil uji t Random Effect Secara Per Tahun
Pada  gambar  diatas,  pada  tahun  2006 grafik  naik  dan  signifikan  positif  dikarenakan meningkatnya biaya tetap operasional perusahaan untuk  mengoptimalkan  kegiatan  produksi perusahaan  akan  tetapi  peningkatan  biaya  tetap untuk  produksi  tidak  menghasilkan  hal  yang menguntungkan sehingga meningkatkan market venture. Penurunan pada tahun 2008 dikarenakan terjadi krisis global yang berdampak di Indonesia sehingga pengguaan biaya tetap untuk operasional perusahaan  mengalami  penurunan  sehingga market venture perusahaan pun menurun.
Pada  tahun  2010  grafik degree  of operating leverage  mengalami  penurunan  akan tetapi menghasilkan signifikan negatif dalam hal ini  perusahaan  sudah  melakukan  pengurangan biaya tetap akan tetapi tidak mampu menaikkan pendapatan  perusahaan  sehingga  tingkat pengembalian  untuk  investor  akan  mengalami gangguan. Dengan begitu, perusahaan memiliki market venture yang tinggi.
Degree  of  Financial  Leverage dan Market Venture
Degree of financial leverage ditimbulkan dari  penggunaan  sumber  dana  perusahaan  dari hutang  yang  menyebabkan  perusahaan  harus menanggung  beban  atas  penggunaan  hutang setiap  tahunnya.  Pada  umumnya,  pendanaan menggunakan hutang akan menigkatkan tingkat pengembalian  suatu  investasi,  tetapi  hutang juga meningkatkan market venture para pemilik perusahaan,  yaitu  pemegang  saham  biasa. Market venture berkaitan dengan perubahan yang terjadi  di  pasar  secara  keseluruhan.  Perubahan pasar  tersebut  akan  mempengaruhi  return  suatu investasi. Berikut pergerakan degree of financial leverage dengan market venture.
Berdasarkan gambar 3, tahun 2005, 2009, 2011,  2013,  dan  2014  terjadi  penurunan  grafik dan  signifikan  negatif  dikarenakan  penurunan pinjaman keuangan sehingga akan berkurangnya modal perusahaan untuk membayar tingkat
Gambar 2. Pergerakan Market Venture dengan Degree of Opeating Leverage
Gambar 3. Pergerakan Market Venture dengan Degree of Financial Leverage
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 2, Desember 2016,  hal 211-224 ISSN 2339 - 1545
pengembalian investor. Pada tahun 2006 dan 2010 grafik  naik  dan  signifikan  negatif  dikarenakan perusahaan melakukan pinjaman keuangan yang tinggi  dan  dapat  mengoptimalisasikan  hasil yang lebih besar dari pinjaman sehingga market venture yang diperoleh investor berkurang.
Pada  tahun  2007  mengalami  grafik peningkatan  dan  signifikan  positif  hal  ini dikarenakan  perusahaan  mengambil  keputusan untuk  penggunaan  dana  dari  pinjaman  untuk meningkatkan  penjualan  akan  tetapi  ketidak mampuan  pendapatan  yang  diperoleh  untuk menutupi  penggunaan  dana  dari  pinjaman sehingga meningkatkan market venture.
Degree of Total Leverage dan Market Venture Degree  of  total  leverage  merupakan kombinasi  perhitungan  dari  operating  leverage dan  financial  leverage.  Pergerakan  degree  of operating leverage dan degree of financial leverage akan  mempengaruhi  pergerakan  degree  of  total leverage. Market veture sebagai bagian dari risiko pasar  sangat  tergantung  pada  investor  dalam mendefinisikan kondisi pasar dan ini berpengaruh dalam  perubahan  harga  saham  yang  umumnya dikaitkan dengan perubahan dalam pengharapan investor  terhadap  prospek  perusahaan.  Untuk mengetahui  kondisi  pasar  dipergunakan  indeks pasar  sebagai  indikator  keadaana  pasar  modal di Indonesia yang dalam penelitian ini diwakili oleh  IHSG.  Berikut  pergerakan  degree  of  total leverage dengan market venture.
Berdasarkan  gambar  4,  pergerakan tahun  2005  terjadi  turun  dan  signifikan  positif terhadap  market  venture  dikarenakan  bencana alam  yang  terjadi  mengakibatkan  perusahaan untuk  mengurangi  biaya  tetap  operasional dan  keuangan  dan  keadaan  ini  mengakibatkan market venture menurun dikarenakan laba yang dihasilkan  tahun  lalu  mampu  untuk  membantu kegiatan  perusahaan.  Sedangkan  pada  tahun 2009,  grafik  bergerak  naik  dan  tidak  signifikan hal ini dikarenakan  dikarenakan pihak investor menanamkan  investasinya  tidak  berdasarkan tinggi  rendahnya  operasional  dan  hutang pendanaan perusahaan dalam struktur modal.
Selain itu, pada tahun 2006, 2008, 2010, 2012,  2013,  dan  2014  terjadi  signifikan  negatif dan  penurunan  grafik  disebabkan  penurunan biaya tetap operasional dan biaya tetap keuangan yang  akan  mengurangi  biaya  pendanaan  untuk operasional  perusahaan  dan  tidak  optimalnya hasil  produksi  perusahaan  sehingga  pendapatan perusahaan  akan  berkurang  dan  berdampak meningkatnya  market  venture  yang  didapat investor.  Sedangkan  pada  tahun  2007  dan 2011,  peningkatan  grafik  dan  signifikan  negatif dikarenakan  terjadinya  peningkatan  biaya  tetap operasional dan keuangan perusahaan akan tetapi perusahaan  mampu  menghasilkan  pendapatan yang optimal sehingga menghasikan pengurangan market venture yang didapat investor.
Gambar 4. Pergerakan Market Venture dengan Degree of Total Leverage
Earning dan Market Venture
Earnings  before  interest  and  tax merupakan  hasil  dari  kegiatan  perusahaan. Earning  before  interest  and  tax merupakan pendapatan operasi untuk satu periode akuntansi dikurangi seluruh biaya operasi, yang mencakup harga  pokok  produksi. Market  venture ini merupakan perbedaan antara return aktual yang diterima dengan return yang diharapkan. Semakin besar  kemungkinan  perbedaannya,  maka  akan semakin  besar  risiko  investasi  tersebut.  Berikut pergerakan earnings  before  interest  and  tax dengan market venture.
Berdasarkan gambar 5, pada tahun 2005, 2006,  dan  2010  terjadi  penurunan  grafik  pada earning before interest tax akan tetapi berpengaruh signifikan positif terhadap market venture hal ini dikarenakan earning  before  interest  tax yang dihasilkan  tidak  didanai  oleh  hutang  sehingga market  venture menurun.  Di  tahun  selanjutnya yaitu  2007,  pergerakan  grafik  meningkat  akan tetapi tidak signifikan dikarenakan investor tidak melakukan  investasi  berdasarkan  hasil earning before interest tax perusahaan.
Sedangkan  pada  tahun  2013  earning before interest tax mengalami peningkatan akan tetapi  signifikan  positif  hal  ini  disebabkan  oleh operasional  perusahaan  didanai  sebagian  besar oleh  hutang    dan  perusahaan  akan  memakai earning  before  interest  tax untuk  membayar hutang sehingga investor memiliki market venture yang tinggi. Sedangkan pada tahun 2014,
grafik pun kembali menurun dan tidak signifikan dikarenakan  investor  melakukan  investasi tidak  berdasarkan  hasil  kinerja  perusahaan  dan perusahaan tidak mampu menghasilkan earning before  interest  tax yang  optimal  dari  kegiatan usahanya.

## 5. Simpulan, Keterbatasan, dan Implikasi Hasil Penelitian
Dari  hasil  pengujian  yang  dilakukan  dengan model regresi data panel terhadap 107 perusahaan manufaktur  untuk  periode  2005  -  2014,  dapat disimpulkan  sebagai  berikut,  bahwa  secara keseluruhan  degree  of  operating  leverage, degree  of financial  leverage,  degree  of  total leverage, dan earnings before interest tax tidak berpengaruh  terhadap market  venture .  Hasil pengujian  berdasarkan  tahun  menunjukkan bahwa, degree of operating leverage pada tahun 2005  terjadi  tingkat  hutang  yang  tinggi  untuk kebutuhan  operasional  menghasilkan  laba  yang dapat menutupi lebih besar dari hutang sehingga market venture dapat diperkecil. Saat tahun 2006, 2007,  2008,  2009,  2011,  2012,  2013,  dan  2014 terjadi degree  of  operating  leverage meningkat yang akan mempengaruhi meningkatnya market vernture. Sedangkan tahun 2010 terjadi perusahaan melakukan  pengurangan  pada  operasional perusahaan  tidak  mampu  memaksimalkan  hasil sehingga  investor  memiliki market  venture dikarenakan tingkat pengembalian tidak terjadi.
Gambar 3. Pergerakan Market Venture dengan Earning
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 2, Desember 2016,  hal 211-224 ISSN 2339 - 1545
Degree  of  financial  leverage pada tahun 2005, 2009, 2011, 2013, dan 2014 terjadi penurunan  pinjaman  keuangan  sehingga  modal dalam  perusahaan  berkurang  dan  menyebabkan terjadi  hasil  yang  tidak  optimal  maka  akan meningkatkan  market  venture.  Saat  tahun  2006 dan 2010 terjadi hasil yang dikelola perusahaan dapat secara optimal untuk mengurangi kewajiban perusahaan  sehingga market  venture menurun dan  tahun  2007,  2008  dan  2012  terjadi degree of financial leverage meningkat sehingga akan meningkatkan market venture.
Degree  of  total  leverage pada  tahun 2005  terjadi  bencana  alam  yang  terjadi mengakibatkan  perusahaan  untuk  mengurangi biaya  tetap  operasional  dan  keuangan  dan keadaan  ini  mengakibatkan market  venture menurun  dikarenakan  laba  yang  dihasilkan tahun  lalu  mampu  untuk  membantu  kegiatan perusahaan.  Saat  tahun  2009  terjadi  pihak investor  menanamkan  investasinya  tidak berdasarkan  tinggi  rendahnya  operasional  dan hutang  pendanaan  perusahaan  dalam  struktur modal. Sedangkan tahun 2006, 2008, 2010, 2012, 2013,  dan  2014  terjadi  penurunan  biaya  tetap operasional dan biaya tetap keuangan yang akan mengurangi biaya pendanaan untuk operasional perusahaan dan tidak optimalnya hasil produksi perusahaan  sehingga  pendapatan  perusahaan akan  berkurang  dan  berdampak  meningkatnya market venture yang didapat investor. Serta tahun 2007 dan 2011 terjadinya peningkatan biaya tetap operasional dan keuangan perusahaan akan tetapi perusahaan  mampu  menghasilkan  pendapatan yang optimal sehingga menghasikan pengurangan market venture yang didapat investor.
Earnings  before  interest  tax pada  tahun 2005, 2006, dan 2010 terjadi penurunan earning before interest tax yang dihasilkan tidak didanai oleh  hutang  sehingga market  venture menurun. Saat tahun 2007 terjadi investor tidak melakukan investasi berdasarkan hasil earning before interest tax perusahaan dan tahun 2013 terjadi operasional perusahaan  didanai  sebagian  besar  oleh  hutang dan  perusahaan  akan  memakai earning  before interest  tax untuk  membayar  hutang  sehingga investor  memiliki market  venture yang  tinggi.
Serta  tahun  2014  terjadi  dikarenakan  investor melakukan  investasi  tidak  berdasarkan  hasil kinerja perusahaan dan perusahaan tidak mampu menghasilkan earning  before  interest  tax yang optimal dari kegiatan usahanya.
Penelitian  ini  diharapkan  berkontribusi terhadap penelitian lebih lanjut mengenai market venture. Ada pun keterbatasan penelitian sebagai berikut:
Kelebihan penelitian ini adalah model regresi 1. panel  menyediakan  data  yang  lebih  banyak dan  informasi  yang  lebih  lengkap  serta bervariasi.
Adapun  kelemahan  penelitian  ini  antara 2. lain  hanya  mencakup degree  of  operating leverage, degree of financial leverage, degree of total leverage dan earnings.
Saran  bagi  peneliti  selanjutnya,  yaitu, peneliti  selanjutnya  meneliti  variabel-variabel kualitas  laba, good  cooperate  governance, dan  opini  audit  untuk  mengetahui  hal  yang mempengaruhi market  venture. Hasil  penelitian ini  dapat  sebagai  rujukan  atau  dasar  untuk merencanakan  meningkatkan  investasi  dengan penilaian market  venture. Adapun  saran  selain diatas  dapat  dipergunakan  untuk  pihak-pihak, sebagai  berikut,  pihak  internal  perusahaan, sebagai  pengetahuan  informasi  mengenai degree of operating l everage, degree of financial leverage,  degree  of  total  leverage  dan  earning bagi  keputusan  investasi  di  pasar  modal.  Pihak pemerintah,  sebagai  pemberi  informasi  market venture kepada investor dengan cara membangun instansi  dan  pencatatan market  venture lebih baik.

## Daftar Rujukan
Akbari, Peyman dan Mohammadi Ehsan. 2013. A  Study  of  the  Effects  of  Leverages  Ratio on  Systematic  Risk  based  on  the  Capital Asset  Pricing  Model  Among  Accepted Companies in Tehran Stock Market. Journal of  Educational  and  Management  Studies  J. Educ. Manage. Stud Vol. 34.
Alaghi,  Kheder.  2011.  Financial  leverage  and systematic risk. African Journal of Business Management Vol. 515.
Al-Qaisi,  Khaldoun  M.  2011.  The  Economic Determinants  of  Systematic  Risk  in  the Jordanian  Capital  Market. International Journal of Business and Social Science Vol. 2 No. 20.
Amorim,  Ana  Luísa  Gambi  Cavallari,  dkk. 2012. Analysis of the Relationship between Accounting Information and Systematic Risk in the Brazilian Market. R. Cont. Fin. – USP, São Paulo, vol 23, no 60.
Bebeşelea,  M.  2014.  Accounting  information and  its  users.  A  study  of  the  supply  and demand  of  accounting  information  in Romania.  Economics,  Management,  and Financial Markets, 4.
Brealey,  Myers,  Marcus.  2007.  Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Erlangga.
Brigham, Eugene F dan Joel F. Houston. 2011. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi 11 Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Ebrahimpour, Hamid, dkk. 2013. The Relationship between  Disclosure  of  Market  Risk  and Accounting  Measures  of  Risk:  Evidence from the Tehran Stock Exchange. World of Sciences Journal.
Fidiana.  2009.  Nilai-nilai  Fundamentak  dan Pengaruhnya Terhadap Beta Saham Syariah Pada JII, Ekuitas Vol. 13 No. 1.
Gheorghe,  Dumitru.  2012.  The  Accounting Information  Quality  Concept.  Economics, Management, and Financial Markets Volume 74.
Ghozali,  Imam,  2006.  Aplikai  Analisis Multivarite dengan SPSS, Cetakan Keempat, Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro, Semarang.
Hartono,  Jogiyanto.  2010.  Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi. Edisi Ketujuh. Yogyakarta: BPFE.
Houmes,  Robert  E,  dkk.  2012.  The  operating leverage  impact  on  systematic  risk  within a  context  of  choice An  analysis  of  the  US trucking  industry.  Managerial  Finance  Vol. 38 No. 12.
Hamidah,  dan  Fajar  Subhan.  2015.  DER, DOL,  EPS,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko
Sistematis Saham Perusahaan Pertambangan di  Bursa  Efek  Indonesia  2009-2012. Kalbisocio, Vol 2 No 1.
Jarvela,  dkk.  2009.  The  Relationship  Between Market  and  Accounting  Determined  Risk Measures:  Reviewing  And  Updating  The Beaver, Kettler, Scholes 1970 Study. College Teaching Methods & Styles Journal – Special Edition.
Jen Li, Rong dan Glenn V Henderson,Jr. 1991. Combined  Leverage  and  Stock  Risk  on systematic  risk  within  a  context  of  choice An  analysis  of  the  US  trucking  industry. Quarterly Journal of Business and Economic Vol 30 no 1.
Kartikasari,  Lisa.  2007.  Pengaruh  Variabel Fundamental  Terhadap  Risiko  Sistematik Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di  BEJ. Jurnal  Akuntansi  dan  Manajemen Vol XVIII No. 1.
Koussis, Nicos dan Michalis Makrominas. 2015. Growth  options,  option  exercise  and  firms’ systematic risk. Rev Quant Finan Acc.
Lee,  Chyn-Hwa  dan  Chee-Wooi  Hooy.  2012.
Determinants  of  systematic  financial  risk exposures  of  airlines  in  North  America, Europe  and Asia. Journal  of  Air  Transport Management.
Lee, Soin dan Sang-Bum Park. 2014. A Study on the Association between Operating Leverage and Risk: The Case of the Airline Industry. International  Journal  of  Economics  and Finance; Vol. 6, No. 3. Musavi,  Seyed  Habib  dan  Iman  Zare.  2013. Relation between DOL, DFL and DTL with systematic risk. Life Science Journal Vol 10. Ohlson,  James  A.  1995.  Earnings,  Book Values,  and  Dividends  in  Equity Valuation. Contemporary  Accounting  Research Vol.11 No.2.
Ratna, Anggi Mashita dan Maswar Patuh Priyadi.
2014.  Pengaruh  Faktor  Fundamental  dan Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap  Beta Saham  Syariah.  J urnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi. Vol. 3, No. 7 Salama, Aly dan Duc Tuan Nguyen. 2005. The Association between Accounting and Market-
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 2, Desember 2016,  hal 211-224 ISSN 2339 - 1545
Based Risk Measures. Working Paper. Sarwono,  Jonathan.  2016.  Prosedur  Analisis Populer  Aplikasi  Riset  Skripsi  dan  Tesis dengan  Eviews,  Cetakan  Kesatu, Penerbit
Gava Media, Yogyakarta.
Sarwono,  Jonathan  dan  Hendra.  2014.  Cara Operasi dan Prosedur Analisis, Edisi Kesatu, Penerbit ANDI, Yogyakarta. Savitri, Enni dan Andra Lolija Pramudya. 2012.
Pengaruh  Ratio  Leverage  terhadap  Risiko Pasar Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia, Jurnal Akuntansi , Vol. 1, No.
1,.
Su, Robert K dan Chei-Chang Chiou. 2007. On the relation of systematic risk and accounting variables. Managerial Finance Vol.33 No.8.
Toms,  Steven,  dkk.  2005.  The  Association between Accounting and Market-Based Risk Measures.  Working  Paper  15  December 2005.
Theriou,  Nikolaos  G,  dkk.  2010.  Testing  the relation  between  beta  and  returns  in  the Athens stock exchange. Managerial Finance
Vol. 36 No. 12.
Zare,  Iman  dan  Jafar  Nekounam.  2012.  Study of  relation  between  acounting  information with  market  venture:  case  study  of  Iran stock exchange. African Journal of Business
Management Vol  61.