## PENERAPAN METODE VECTOR AUTO REGRESSION
DALAM INTERAKSI KEBIJAKAN FISKAL DAN MONETER DI INDONESIA
Adrian Sutawijaya dan Etty Puji Lestari
Fakultas Ekonomi Universitas Terbuka Jalan Cabe Raya, Pondok Cabe, Pamulang, Tangerang Selatan 15418 Banten Telp: +6221 7490941 E-mail: adrian@ut.ac.id
Diterima 30 Juni 2012 / Disetujui 4 Maret 2013
Abstract: The purpose of this study is to analyze the interaction of fiscal and monetary policy in Indonesia, especially after the introduction of fiscal and monetary policy shocks. The research method used is the vector autoregression (VAR). VAR is usually used for projecting coherent system variables and time to analyze the dynamic impact of disturbance factors contained in the system variables. Variables used in this study is the level of interest rates as a proxy for monetary policy instruments, government expenditures as a proxy for fiscal policy, inflation rates and national income. The results show that fiscal policy is a negative shock to inflation and responded with a tight monetary policy, while the shock in monetary policy will reduce national income. The application of fiscal and monetary policies that will effectively promote economic growth.
Keywords: fiscal policy, monetary policy, vector autoregression, dynamic impact
Abstrak: Tujuan dari penelitian ini menganalisis interaksi kebijakan fiskal dan moneter di Indonesia, terutama setelah guncangan kebijakan moneter dan fiskal. Metode penelitian yang digunakan adalah vector autoregresi (var). VAR biasa digunakan untuk memproyeksikan variabel sistem koheren dan waktu menganalisis dampak dinamis faktor gangguan yang terdapat dalam variabel sistem. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah tingkat suku bunga sebagai proxy untuk instrumen kebijakan moneter, pengeluaran pemerintah sebagai proxy untuk kebijakan fiskal, inflasi dan pendapatan nasional. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan fiskal merupakan guncangan negatif terhadap inflasi dan direspon dengan kebijakan moneter ketat, sedangkan guncangan kebijakan moneter akan mengurangi pendapatan nasional. Penerapam kebijakan moneter dan fiskal akan menaikkan pertumbuhan ekonomi secara efektif.
Kata kunci: kebijakan fiskal, kebijakan moneter, vektor autoregresi, dampak dinamis

## PENDAHULUAN
Kebijakan fiskal dan kebijakan moneter sangat diperlukan untuk mencapai target-target eko- nomi yang telah ditetapkan. Perpaduan antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter sangat diperlukan untuk menetapkan dan mencapai target-target moneter dan defisit fiskal secara konsisten untuk mencapai pembangunan eko- nomi yang cukup tinggi dan stabil (Claeys, 2005). Namun demikian, interaksi kebijakan
fiskal dan moneter juga menjadi perdebatan dikalangan ekonom dan pengambil kebijakan. Pada satu sisi, kebijakan moneter diarahkan pada pencapaian target menjaga stabilitas tingkat harga, sementara di sisi lain kebijakan fiskal ditetapkan untuk mencapai pertumbuhan ekonomi. Permasalahan utama interaksi kebi- jakan fiskal dan moneter terletak pada terjadi- nya trade-off antara pencapaian stabilitas harga dan pertumbuhan ekonomi terutama dalam jangka pendek (Champbell dan Lewis, 2000).
Dampak defisit fiskal yang tinggi dapat menyebabkan kenaikan tingkat inflasi, begitu halnya perekonomian dengan tingkat inflasi yang tinggi juga memberikan dampak negatif bagi pertumbuhan ekonomi (Bank Indonesia, 2003).
Kinerja perekonomian Indonesia menun- jukkan bahwa defisit anggaran mampu diken- dalikan pada level 1,0% dari PDB pada tahun 2006 walaupun lebih tinggi dari sasaran awal 0,7 persen dari PDB (Bank Indonesia, 2007). Terkendalinya defisit anggaran ini mampu memberikan stimulus pertumbuhan ekonomi mencapai 5,5 persen pada tahun 2006. Semen- tara itu dari sisi moneter, stabilitas harga tetap terjaga dengan pengendalian inflasi pada level 6,60 persen (y-oy) dibandingkan awal tahun 2006 yang mencapai 17,03 persen (y-oy) (Bank Indonesia, 2007). Hal ini juga ditandai dengan menurunnya tingkat suku bunga SBI sehingga kondisi tersebut memberikan sinyal yang positif bagi sektor riil.
Perkembangan perekonomian yang sema- kin dinamis dan terintegrasi dengan pereko- nomian dunia memberikan implikasi penting bagi para pelaku ekonomi terutama dalam pengambilan kebijakan makroekonomi. Kebi- jakan fiskal dan kebijakan moneter merupakan bagian integral dari kebijakan makroekonomi yang memiliki target yang harus dicapai baik dalam jangka pendek dan jangka panjang (Indrawati, 2007). Pengelolaan kebijakan fiskal dan moneter melalui koordinasi yang baik akan memberikan sinyal positif bagi pasar dan men- jaga stabilitas makroekonomi. Keselarasan kebi- jakan fiskal dan moneter di Indonesia pada tahun terakhir menunjukkan perkembangan yang baik. Dari sisi kebijakan fiskal, dengan tetap menjaga kesinambungan fiskal, pemerin- tah mampu memberikan stimulus untuk men- dorong pertumbuhan ekonomi.
Interaksi kebijakan fiskal dan moneter menjadi perdebatan dikalangan ekonom dan pengambil kebijakan. Pada satu sisi, kebijakan moneter diarahkan pada pencapaian target menjaga stabilitas tingkat harga, sementara di sisi lain kebijakan fiskal ditetapkan untuk mencapai pertumbuhan ekonomi. Titik utama permasalahan dalam interaksi kebijakan fiskal dan moneter terletak pada terjadinya trade-off
antara pencapaian stabilitas harga dan pertum- buhan ekonomi terutama dalam jangka pendek. Defisit fiskal yang tinggi dapat menyebabkan kenaikan tingkat inflasi, dan sebaliknya per- ekonomian dengan tingkat inflasi yang tinggi juga memberikan dampak negatif bagi pertum- buhan ekonomi. Berdasarkan latar belakang tersebut maka timbulah pertanyaan penelitian: Bagaimana interaksi kebijakan fiskal dan mo- neter di Indonesia yang dipengaruhi oleh ada- nya shock perekonomian dalam kurun waktu 1980-2008, dan bagaimana peran variabel-varia- bel makroekonomi dalam penerapan kebijakan fiskal dan moneter dalam mempengaruhi pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Tujuan Penelitian ini adalah Menganalisis interaksi kebijakan fiskal dan moneter di Indonesia dengan melihat respon pertumbuhan ekonomi terhadap shock yang terjadi di Indonesia dalam kurun waktu 1980-2008 dan menganalisis peran variabel-variabel makroekonomi dalam pene- rapan kebijakan fiskal dan moneter yang mem- pengaruhi pertumbuhan ekonomi di Indonesia.
Kebijakan Fiskal dalam Perspektif Teori . Penerimaan dan pengeluaran pemerintah diya- kini dapat memberikan pengaruh terhadap kestabilan perekonomian suatu negara. Penge- luaran pemerintah yang terlalu besar dapat menyebabkan terjadinya defisit dalam APBN sehingga akan mempengaruhi variabel lainnya. Untuk menjaga kestabilan ekonomi maka pene- rimaan dan pengeluaran pemerintah perlu diseimbangkan. Maka timbulah gagasan untuk sengaja mengubah-ubah pengeluaran dan pene- rimaan pemerintah guna mencapai kestabilan ekonomi. Teknik mengubah pengeluaran dan penerimaan pemerintah inilah yang kita kenal dengan kebijakan fiskal (Santosa dan Lestari, 2008).
Pada awal sebelum terjadinya depresi ekonomi tahun 1930, pengeluaran pemerintah hanya dianggap sebagai alat untuk membiayai kegiatan-kegiatan pemerintah dan dinilai ber- dasarkan manfaat langsung yang dapat ditim- bulkannya tanpa melihat pengaruhnya terha- dap pendapatan nasional. Demikian pula hal- nya dengan pajak. Pajak hanya dianggap seba- gai sumber pembiayaan pengeluaran negara dan belum diketahui pengaruhnya terhadap pendapatan nasional. Akibatnya dalam masa
depresi, di mana penerimaan pemerintah menurun, maka pengeluaran pemerintah harus dikurangi pula. Hal ini justru berakibat pada semakin rendahnya pendapatan nasional serta semakin lesunya perekonomian. Kalau timbul deflasi atau inflasi, kebijakan yang dipercayai untuk menanggulanginya adalah kebijakan moneter lewat Bank Sentral dan bukan kebi- jakan fiskal (Suparmoko, 2000).
Kebijakan fiskal merupakan proses pem- bentukan perpajakan dan pengeluaran peme- rintah dalam upaya menekan fluktuasi siklus ekonomi dan berperan dalam menjaga ekonomi yang tumbuh dengan penggunaan tenaga kerja yang tinggi sehingga tidak terjadi laju inflasi yang tinggi dan berubah-ubah (Samuelson, 1985). Tindakan fiskal biasanya dilakukan dalam situasi dimana laju inflasi sangat tinggi akibat output yang melonjak tajam. Pada kon- disi ini pemerintah dapat mengambil keputus- an menaikkan tarif pajak dan atau menurunkan pengeluaran publik. Dari sisi moneter, bank sentral bisa saja mengurangi jumlah uang ber- edar dan sekaligus menaikkan suku bunga, dengan tujuan menekan laju inflasi.Kebijakan tersebut dikenal dengan kebijakan moneter.
Kebijakan fiskal merupakan kebijakan eko- nomi yang digunakan oleh pemerintah untuk mengelola atau mengarahkan perekonomian ke kondisi yang lebih baik atau yang diinginkan dengan mengubah-ubah penerimaan pajak dan pengeluaran negara. Kebijakan fiskal dapat digunakan untuk menstabilkan permintaan agregat, tingkat produksi, dan kesempatan kerja. Ketika permintaan agregat tidak cukup untuk memastikan penyerapan tenaga kerja penuh, maka pemerintah dalam ruang lingkup fiskal harus meningkatkan anggaran belanja negara dan memotong pajak. Sebaliknya ketika permintaan agregat berlebihan sehingga berisi- ko meningkatkan inflasi, maka pemerintah harus memotong anggaran belanja negara dan meningkatkan penerimaan pajak.
Tujuan kebijakan fiskal cenderung berbeda antara negara maju dan negara berkembang. Di negara-negara maju, peranan kebijakan fiskal umumnya untuk mempertahankan full employ- ment dan menstabilisasi pertumbuhan ekonomi. Sebaliknya di negara-negara berkembang, kebi- jakan fiskal digunakan untuk menciptakan sua-
tu lingkungan yang baik bagi pertumbuhan ekonomi yang cepat.
Pengaruh Kebijakan Fiskal dari Sisi Permintaan. Pengaruh kebijakan fiskal dari sisi permintaan ini lebih lanjut diklasifikasikan ber- dasarkan perspektif mainstream utama dalam teori ekonomi, yaitu Keynesian dan Non-Key- nesian.
a. Pendekatan Keynesian. Model Keynesian yang paling sederhana mengasumsikan adanya kekakuan harga ( price rigidity ) dan perekono- mian mengalami kelebihan kapasitas ( excess capacity ), sehingga output ditentukan oleh per- mintaan agregat ( aggregate demand ). Dalam mo- del ini, ekspansi fiskal mempunyai efek peng- ganda ( multiplier effect ) terhadap permintaan agregat dan output. Ekspansi fiskal mendorong peningkatan permintaan agregat melalui salah satu dari dua saluran, yaitu: Pertama , apabila pemerintah meningkatkan belanja dan peneri- maan pajak diasumsikan tetap sama, maka permintaan agregat akan bertambah secara langsung. Kedua , apabila pemerintah mengu- rangi pajak ( tax cuts ) atau menaikkan transfer payments , maka pendapatan masyarakat yang dapat dibelanjakan ( disposable in come) akan bertambah, dan masyarakat cenderung menam- bah konsumsi. Peningkatan konsumsi yang peka ( responsiveness ) terhadap perubahan pen- dapatan ini mempengaruhi pengganda Key- nesian dengan nilai lebih besar dari satu, dan dengan kecenderungan meningkat. Nilai peng- ganda Keynesian lebih besar untuk peningkat- an belanja dibandingkan untuk pemotongan pajak.
Apabila peningkatan belanja diimbangi dengan peningkatan pajak, maka hasilnya adalah nilai pengganda anggaran berimbang ( balanced budget multiplier ) persis sama dengan satu. Sementara itu, dalam model Keynesian yang diperluas (model IS-LM standar) dikemu- kakan bahwa kebijakan fiskal juga dapat mengubah komposisi permintaan agregat. Apa- bila pemerintah menjalankan defisit anggaran, sejumlah pembiayaan akan dipenuhi dengan menerbitkan obligasi, sehingga pemerintah ber- kompetisi dengan sektor swasta untuk menda- patkan dana masyarakat. Hal ini akan mendo- rong naiknya suku bunga dan memungkinkan terjadinya " crowding out " investasi swasta.
Dengan demikian, ekspansi fiskal yang dikom- pensasi dengan tambahan pinjaman menyebab- kan suku bunga naik lebih tinggi dan selanjut- nya mengurangi investasi. Crowding out mung- kin menjadi lebih besar apabila investasi sensitif terhadap suku bunga. Namun demikian, apa- bila investasi merupakan fungsi dari pendapat- an sekarang ( current incom e) sesuai konsep dalam model akselerator pengganda ( multiplier- accelerator models ) bisa menghasilkan penggan- da  fiskal  yang  cukup besar. Kemungkinan crowding out juga bisa terjadi melalui nilai tukar, terutama untuk perekonomian terbuka, seba- gaimana dikemukakan dalam model IS-LM (Mundell-Fleming).
Suku bunga yang lebih tinggi merangsang masuknya modal dari luar negeri ( capital in- flows ) yang pada gilirannya menyebabkan nilai tukar mengalami apresiasi (penguatan). Apre- siasi ini menyebabkan barang-barang yang diimpor menjadi lebih murah dan ekspor menjadi lebih mahal. Implikasinya, karena terjadinya peningkatan permintaan domestik yang berasal dari ekspansi fiskal, maka kondisi neraca transaksi berjalan ( current accounts ) menjadi lebih buruk. Derajat crowding out juga dipengaruhi oleh fleksibilitas harga. Model Neo Keynesian menganggap bahwa harga yang fleksibel, walaupun dibatasi dalam jangka pen- dek, cenderung mempersempit rentang nilai yang ditimbulkan oleh pengganda fiskal, dan membatasi pengaruh rezim nilai tukar. Dalam perekonomian tertutup, ekspansi fiskal akan menyebabkan harga-harga lebih tinggi dan menghambat kenaikan permintaan agregat dalam jangka pendek, dengan mendorong crowding out melalui suku bunga yang terjadi dengan rijiditas harga. Dalam perekonomian terbuka dengan nilai tukar fleksibel, derajat crowding tergantung pada respon harga-harga domestik terhadap perubahan nilai tukar. Perubahan suku bunga, nilai tukar, dan harga- harga bisa mempengaruhi crowding out melalui efek kekayaan ( wealth effects ) terhadap permin- taan agregat (Nizar, 2010).
b. Pendekatan Non-Keynesian. Pendekatan ini berasal dari model Neo-klasik yang menyoroti kelemahan-kelemahan pendekatan Keynesian. Meskipun model Neo-klasik memberikan penekanan pada efek kebijakan fiskal dari sisi
penawaran ( supply-side effects ), namun ada beberapa karakteristik model ini yang memiliki implikasi terhadap permintaan. Menurut model Neo-klasik, apabila konsumen berorientasi ke masa depan dan sangat sadar tentang konstrain anggaran antarwaktu pemerintah ( government's intertemporal budget constraint ), maka konsumen beranggapan bahwa pemotongan pajak seka- rang akan dibiayai melalui utang oleh pemerin- tah. Akibatnya di masa yang akan datang pajak yang dikenakan lebih tinggi. Argumen ini dikenal dengan Ricardian equivalence . Dengan demikian, antara pajak dan utang memiliki Ricardian equivalence . Ricardian equivalence yang sempurna menunjukkan bahwa penurun- an tabungan pemerintah akibat pemotongan pajak akan diimbangi dengan tabungan swasta yang lebih tinggi, dan permintaan agregat tidak terpengaruh. Pengganda fiskal dalam kasus ini adalah nol.
Fokus dalam Ricardian equivalence adalah pada efek pemotongan pajak lump-sum untuk arah belanja pemerintah tertentu. Dengan pajak proporsional atau progresif, pemotongan pajak akan mempengaruhi pendapatan permanen. Apabila ekspansi fiskal (peningkatan belanja pemerintah), maka dampaknya terhadap pen- dapatan permanen tergantung pada bagaimana ekspansi fiskal dibiayai dimasa yang akan datang. Peningkatan belanja pemerintah yang bersifat temporer tidak akan berpengaruh karena diimbangi dengan pemotongan belanja dimasa mendatang. Namun demikian, pening- katan belanja pemerintah yang dibiayai melalui pajak yang lebih tinggi dimasa mendatang akan menyebabkan penurunan pendapatan perma- nen dan konsumsi
Pengaruh Kebijakan Fiskal dari Sisi Penawaran. Selain pengaruhnya terhadap per- mintaan agregat dan tabungan, kebijakan fiskal juga mempengaruhi perekonomian melalui per- ubahan insentif. Pengenaan tarif pajak marjinal yang tinggi atas pendapatan berpotensi mengu- rangi insentif untuk menghasilkan pendapatan. Para ekonom " supply-side " menyatakan bahwa pengurangan tarif pajak akan berpengaruh besar terhadap jumlah tenaga kerja yang dita- warkan, dan juga terhadap output. Pengaruh insentif terhadap pajak juga memainkan peran- an pada sisi permintaan. Kebijakan kredit pajak
investasi, misalnya, dapat mempengaruhi per- mintaan atas barang-barang modal.
Kebijakan yang hanya mempromosikan respon sisi penawaran bisa mengatasi konstrain kapasitas, dan dampaknya terutama dalam jangka panjang. Namun demikian, efek sisi penawaran dari kebijakan fiskal bisa memiliki konsekuensi pada sisi permintaan dalam jangka pendek karena ekspektasi pertumbuhan jangka panjang yang lebih tinggi. Apabila ekspansi fiskal dilakukan melalui pemotongan pajak dan peningkatan belanja untuk sisi penawaran, hal ini akan cenderung meningkatkan pengganda fiskal. Untuk menilai dampak kebijakan fiskal jangka pendek dari sisi penawaran yang harus diperhatikan adalah pengaruh perubahan pen- dapatan tenaga kerja terhadap penawaran tena- ga kerja dan pengaruh perubahan pajak modal ( capital taxes ) terhadap tabungan dan investasi. Selain itu, pengaruh perubahan belanja terha- dap produktivitas tenaga kerja dan modal juga harus mendapatkan perhatian, khususnya belanja pemerintah untuk barang-barang pu- blik dan barang-barang lainnya dengan ekster- nalitas positif (Nizar, 2010).
Interaksi Kebijakan Fiskal dan Moneter. Keberadaan kebijakan fiskal dan kebijakan mo- neter tidak dapat dipisahkan untuk mencapai target-target ekonomi yang telah ditetapkan. Perpaduan antara kebijakan fiskal dan kebijak- an moneter sangat diperlukan untuk menetap- kan dan mencapai target-target moneter dan defisit fiskal secara konsisten dalam rangka mencapai pembangunan ekonomi yang cukup tinggi dan stabil. Kebijakan fiskal akan mempe- ngaruhi perekonomian melalui penerimaan negara dan pengeluaran negara. Selain penga- ruh dari selisih antara penerimaan dan penge- luaran (defisit atau surplus), perekonomian juga dipengaruhi oleh jenis sumber penerimaan Negara dan bentuk kegiatan yang dibiayai pengeluaran negara.
Dari perhitungan penerimaan dan penge- luaran negara tersebut akan diperoleh besarnya surplus atau defisit APBN. Jika terdapat surplus dalam APBN akan menimbulkan efek kontraksi dalam perekonomian yang besarnya tergantung pada besarnya surplus tersebut. Pada umumnya surplus tersebut dapat diguna- kan sebagai cadangan atau membayar utang
pemerintah ( prepayment ). Apabila terjadi defisit maka defisit tersebut dapat dibiayai dengan pinjaman luar negeri ( official foreign borrowing ) atau dengan pinjaman dalam negeri. Pinjaman dalam negeri dapat diperoleh dalam bentuk pinjaman perbankan dan non perbankan yang mencakup penerbitan obligasi negara ( govern- ment bonds ) dan privatisasi (Usman, 2004). Defisit APBN berpotensi menimbulkan efek ekspansi dalam perekonomian. Jika defisit APBN dibiayai dengan pinjaman luar negeri maka hal ini tidak akan menimbulkan tekanan inflasi jika pinjaman tersebut digunakan untuk membeli barang-barang impor, namun jika pinjaman luar negeri tersebut dipergunakan untuk membeli barangdan jasa didalam negeri maka pembiayaan defisit dengan memakai pinjaman luar negeri akan menimbulkan tekanan inflasi. Di sisi lain, pembiayaan defisit APBN dengan penerbitan obligasi negara akan menambah jumlah uang beredar dan menim- bulkan tekanan inflasi.
Sementara itu kebijakan moneter pada dasarnya digunakan untuk mencapai enam tujuan pokok yaitu menciptakan kesempatan kerja ( high employment ); menciptakan pertum- buhan ekonomi ( economic growth ); stabilisasi harga ( price stability ); stabilisasi tingkat bunga ( interest rate stability ); stabilisasi di pasar ke- uangan ( stability of financial market ) dan stabili- sasi di pasar uang ( stability in foreign exchange markets ) (Mishkin, 1995). Kebijakan moneter juga dipakai untuk menjaga agar likuiditas dalam perekonomian berada dalam jumlah yang “tepat” sehingga dapat melancarkan tran- saksi perdagangan tanpa menimbulkan tekanan inflasi (Djojosubroto, 2004). Umumnya pelaksa- naan pengaturan jumlah likuiditas dalam per- ekonomian ini dilakukan oleh Bank Sentral melalui berbagai instrumen

## METODE PENELITIAN

## Data dan Variabel
Penelitian ini menggunakan data sekunder time series tahunan dengan periode pengamatan ta- hun 1970-2008. Variabel yang digunakan adalah tingkat suku bunga sebagai proxy instrumen kebijakan moneter, pengeluaran pemerintah
sebagai proxy kebijakan fiskal, tingkat inflasi dan pendapatan nasional. Data-data tersebut diperoleh dari International Financial Statistic dari International Monetary Fund , Statistik Eko- nomi dan Keuangan Indonesia dari Bank Indonesia, Badan Pusat Statistik dan sumber- sumber relevan lainnya.
Metode Analisis (1) Pengujian Kointegrasi . Model penelitian ini merupakan suatu model yang menganalisis data deret waktu ( time series ). Data deret waktu umumnya bersifat non-stasioner dan diperoleh melalui proses random-walk . Persamaan regresi yang menggunakan peubah-peubah yang non- stasioner akan mengarah kepada hasil yang palsu ( spurious ) (Gujarati, 2005). Dalam me- ngembangkan model deret waktu maka perlu dibuktikan, apakah stokastik yang menghasil- kan data tersebut dapat diasumsikan tidak bervariasi karena waktu. Jika proses stokastik tetap dari waktu ke waktu, yang berarti pro- sesnya stasioner, maka dapat disusun suatu model dengan persamaan yang menghasilkan koefisien tetap yang dapat diduga dari data waktu yang lalu.
Kombinasi dari dua seri yang tidak sta- sioner, akan bergerak ke arah yang sama menuju ekuilibrium jangka panjangnya dan diferensiasi diantara kedua seri tersebut akan konstan. Jika demikian halnya, seri ini dikata- kan saling berkointegrasi. Tes kointegrasi pada penelitian ini didasarkan pada pendekatan vector autoregressions (VAR) Johansen. Jika vek- tor Xt adalah vektor variabel endogen dalam VAR dengan panjang lag p , maka:
t t p t p t t t Y X A X A X A
X            .... 2 2 1 1 (1)
dimana, Xt adalah vektor variabel endogen, Ap adalah parameter matriks, β Yt adalah vektor dari deterministic variable , dan ε t adalah vektor innovations.
Spesifikasi VAR ini dapat dinyatakan dalam bentuk first difference sebagai berikut :  
      
    1 1 1 p j i t t t i t t Y X X X   (2)
dimana      p i I A 1 1 ,       p i j j i A 1 , dan I adalah matriks identitas Jika tidak terdapat hubungan kointegrasi, model unrestricted VAR dapat diaplikasikan. Tetapi, bila terdapat hubungan kointegrasi antar seri, model Vector Error Correction (VECM) yang dipergunakan. Jumlah vektor kointegrasi diperoleh dengan melihat signifikansi dari Π , melalui dua likelihood test .
) ˆ 1 ln( max eigenvalue maximum 1      r T   (3)
dimana  ˆ adalah nilai estimasi eigenvalue yang diperoleh dari estimasi terhadap matriks Π dan T = jumlah observasi Uji berikutnya adalah trace test (uji teras) yaitu mengukur jumlah vektor kointegrasi da- lam data, dengan menggunakan pengujian pangkat matriks kointegrasi, dinyatakan seba- gai berikut:
) ˆ 1 ln( statistic trace 1        n r i i trace T   (4)
dimana: T adalah jumlah waktu pengamatan,
i  ˆ adalah estimasi eigenvalue yang dihasilkan dari estimasi matriks П , r adalah pangkat yang mengindikasikan jumlah vektor kointegrasi.
Untuk mengetahui jumlah vektor kointe- grasi maka ada tiga kasus yang perlu dipertim- bangkan yaitu: (1). Jika tingkatan П = 0, maka tidak ada informasi jangka panjang dan model VAR dalam beda tingkat pertama ( first differen- ce) cocok representasi; (2). Jika tingkatan П penuh, maka p t adalah stasioner dalam levelnya dan VAR dalam first different cocok represen- tasi; dan (3) Jika tingkatan П adalah 0 <r <p , maka β p t stasioner sekalipun p t tidak stasioner dan bentuk error correction adalah cukup repre- sentasi. Dengan mengetahui jumlah vektor kointegrasi r, maka akan diketahui jumlah hubungan kointegrasi antar variabel.
(2) Vector Auto Regresion. Metode Vector Autoregression (VAR) pertama kali dikembang- kan oleh Christoper Sims (1980). Kerangka analisis yang praktis dalam model ini akan memberikan informasi yang sistematis dan mampu menaksir dengan baik informasi dalam persamaan yang dibentuk dari data time series .
Selain itu perangkat estimasi dalam model VAR mudah digunakan dan diintepretasikan. Pe- rangkat estimasi yang akan digunakan dalam model VAR ini adalah fungsi impulse respon dan variance decompotition .
(3) Uji akar unit ( Unit Root Test ). Uji akar unit ini digunakan untuk melihat apakah data yang diamati stasioner atau tidak. Test ini sebenar- nya hanya merupakan pelengkap dari analisis VAR, mengingat tujuan dari analisis VAR adalah untuk menilai adanya hubungan timbal balik di antara variabel-variabel yang diamati, dan bukan test untuk data. Akan tetapi, apabila data yang diamati adalah stationer, hal ini akan meningkatkan akurasi dari analisis VAR.
(4) Penentuan Lag Optimal Model VAR. Untuk dapat melakukan estimasi model VAR maka perlu ditentukan seberapa banyak variabel lag lenght dibutuhkan dalam model. Di dalam model autoregresi dimana peran waktu sangat berpengaruh maka peranan lag didalam model menjadi sangat penting. Penentuan lag lenght juga bertujuan untuk mendapatkan model yang tepat untuk diestimasi, dimana model tersebut ditentukan oleh banyaknya jumlah lag yang digunakan.
Tabel 1. Penentuan Lag Optimal

## Kriteria Rumus
Final Prediction Error (FPE)
Akaike Information Criterion (AIC)
Schwarz Information Criterion (SIC)
Penentuan jumlah lag dalam model VAR ditentukan pada kriteria informasi yang direko- mendasikan oleh Final Prediction Error (FPE), Akaike Information Criterion (AIC), Schwarz Cri- terion (SC), dan Hannan-Quinn (HQ). Tanda bintang pada lag optimal menunjukkan lag optimal yang direkomendasikan oleh kriteria diatas. Beberapa rumus yang biasa dipakai untuk menentukan lag optimal .
(5) Innovation Accounting. Pada dasarnya test ini digunakan untuk menguji struktur dinamis
dari sistem variabel dalam model yang diamati, yang dicerminkan oleh variabel inovasi ( inno- vation variable ). Dengan kata lain, test ini meru- pakan test terhadap variabel inovasi ( innovation variable ). Tes ini terdiri dari the impulse response dan the cholesky decomposition . The Impulse Res- ponses digunakan untuk melihat efek gejolak ( shock ) suatu standar deviasi dari variabel invovasi terhadap nilai sekarang ( current time values ) dan nilai yang akan datang ( future values ) dari variabel-variabel endogen yang ter- dapat dalam model yang diamati.
The Cholesky Decomposition atau biasa disebut juga dengan The Variance Decomposition memberikan informasi mengenai variabel ino- vasi yang relatif lebih penting dalam VAR. Pada dasarnya test ini merupakan metode lain untuk menggambarkan sistem dinamis yang terdapat dalam VAR. Tes ini digunakan untuk menyusun perkiraan error variance suatu varia- bel, yaitu seberapa besar perbedaan antara variance sebelum dan sesudah shock , baik shock yang berasal dari diri sendiri maupun shock dari variabel lain.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Uji Akar Unit
Pengujian ini menggunakan program Eviews versi 7, dan menggunakan Augmented Dickey- Fuller Test untuk melakukan uji akar unit ( Unit Root Test ) untuk menguji apakah variabel suku bunga sebagai proxy instrumen kebijakan mone- ter, pengeluaran pemerintah sebagai proxy kebi- jakan fiskal, tingkat inflasi dan pendapatan nasional bersifat stationer atau tidak.
Hasil uji unit akar untuk variabel Y me- nunjukkan nilai absolut statistik ADF (18.43398) lebih besar daripada nilai kritis MacKinnon pada level kepercayaan sebesar 1% (-3,615588) sehingga dapat dikatakan bahwa shock per- ubahan pendapatan nasional sudah stasioner (lihat Tabel 2 ).
Pengujian untuk variabel kebijakan fiskal (G) menunjukkan bahwa variabel G memiliki nilai absolut statistik ADF (-4,586507) lebih be- sar daripada nilai kritis MacKinnon pada level kepercayaan sebesar 1 persen (-3,615588) se-
k T k T X T RSS       ) / 2 ( T k e X T RSS     T kj T X T RSS /    
hingga dapat dikatakan bahwa data perubahan kebijakan fiskal sudah stasioner pada tingkat level.
Tabel 2. Hasil Uji Akar Unit Variabel Hasil Pengujian Akar Unit Level Level kepercayaan Y 18,43398 1% -3,615588 5% -2,941145 10% -2,609066 G -4,586507 1% -3,615588 5% -2,941145 10% -2,609066 r -3,709253 1% -3,615588 5% -2,941145 10% -2,609066 Inf 4,586507 1% -3,615588 5% -2,941145 10% -2,609066 Sumber: Perhitungan EViews
Hasil uji akar unit untuk variabel kebijakan moneter (r) menunjukkan  bahwa variabel r memiliki nilai absolut statistik ADF (-3,709253) lebih besar daripada nilai kritis MacKinnon pada level kepercayaan sebesar 1% (-3,615588) sehingga dapat dikatakan bahwa data perubahan kebijakan moneter sudah stasioner pada tingkat level. Sementara itu hasil uji akar unit untuk variabel inflasi menyatakan bahwa variabel inflasi memiliki nilai absolut statistik ADF (4,586507) lebih besar daripada nilai kritis MacKinnon pada level kepercayaan sebesar 1% (-3,615588) sehingga dapat dikatakan bahwa data perubahan inflasi sudah stasioner pada tingkat level. Dari hasil tersebut maka dapat disimpulkan bahwa seluruh variabel sudah lolos uji akar unit sehingga bisa dilakukan estimasi.

## Pengujian Kelambanan VAR
Dalam membentuk model VAR, maka lebih lebih awal harus ditentukan dulu berapa
jumlah lag yang paling sesuai dengan model. Untuk menentukan jumlah lag yang paling sesuai dengan model, maka kriteria yang di gunakan adalah di dasarkan pada nilai uji Akaike Information Criterion (AIC) dan Schwarz Information Criterion (SIC) yang menghasilkan nilai minimum. Hasil uji kelambanan VAR dapat dilihat pada Tabel 3.
Hasil analisis menunjukkan bahwa nilai AIC dan SIC pada lag 2 menurun dan mening- kat lag i pada lag 3. Dengan demikian jumlah lag yang paling sesuai dengan model adalah lag 2, dengan nilai AIC sebesar 56,39185 dan nilai SIC sebesar 57,97537. Hasil uji kelambanan adalah bahwa derajat kelambanan variabel-variabel tersebut untuk menjadi stasioner adalah pada lag 2.

## Hubungan Variabel Dependen dan Independen
Hasil pengujian untuk melihat hubungan varia- bel dependen dengan variabel independen da- pat dilihat pada Tabel 4 . Hubungan parsial dengan uji-t untuk Indonesia diketahui memi- liki lima hubungan antar variabel yang lolos uji-t. Dipandang dari sudut kecepatan variabel yang mempengaruhi variabel dependen sendiri maka semua hanya variabel pendapatan nasio- nal yang konsisten mempengaruhi variabel sendiri pada lag 1 dan 2, sedangkan variabel kebijakan fiskal, kebijakan moneter dan inflasi mempengaruhi variariabel sendiri pada lag pertama.
Dipandang dari sudut kecepatan mempe- ngaruhi variabel antara variabel kelambanan terhadap variabel lain maka hanya variabel pendapatan nasional, kebijakan fiskal dan inflasi yang mempengaruhi variabel yang lain. Pendapatan nasional mempengaruhi variabel kebijakan fiskal pada lag 1 dan 2, demikian juga
Table 3. Hasil Uji Kelambanan VAR Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0  -1181,873  NA  4,81e+23 65,88184 66,05779 65,94325 1 -1036,500 250,3658 3,66e+20 58,69442 59,57415 59,00147 2 -979,0533  86,16925* 3,80e+19* 56,39185* 57,97537* 56,94454* 3  -970,2441 11,25629 6,22e+19 56,79134 59,07864 57,58967
* indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level), FPE: Final prediction error, AIC: Akaike information criterion, SC: Schwarz information criterion, HQ: Hannan-Quinn information criterion
variabel kebijakan fiskal mempengaruhi penda- patan nasional pada lag 2. Dengan demikian terdapat hubungan kausalitas dua arah antara pendapatan nasional, dan kebijakan fiskal.
Tabel 4. Hubungan Variabel Dependen dan Independen
Kecepatan Mempengaruhi
Dengan Lag Variabel Sendiri Dengan Lag Variabel Lain 1. Y(-1)  Y 2. Y(-2)  Y 3. G(-2)  G 4. INF(-1)  R 5. R(-1)  R 1. Y(-1)  G 2. Y(-2)  G 3. G(-2)  Y 4. INF(-1)  Y
Pengujian Impulse Response
Gambar 1 menunjukkan bahwa perubahan suku bunga mula-mula direspon positif sampai ta- hun ketiga dan selanjutnya direspon negatif sampai tahun ke 6 dan menghilang menuju titik keseimbangan. Sementara itu perubahan pe- ngeluaran pemerintah direspon negatif oleh inflasi.
Kondisi ini mengindikasikan bahwa kebi-
jakan moneter yang ketat dan kebijakan fiskal yang ekspansif akan dapat menurunkan inflasi walaupun dalam tempo yang pendek. Pening- katan suku bunga terhadap inflasi memiliki pengaruh tidak langsung dan hanya direspon secara temporer. Indikasinya, kebijakan fiskal yang ekspansif akan meningkatkan inflasi namun selanjutnya akan kembali ke titik keseimbangan.
Respon output terhadap perubahan suku bunga dan kebijakan fiskal adalah positif, artinya penerapan kebijakan moneter yang ketat dalam jangka pendek akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Kestabilan penerapan kebijakan moneter akan dapat mendorong sek- tor riil.
Gambar 2 menunjukkan respon kebijakan fiskal dan moneter terhadap perubahan inflasi dan output. Tingkat suku bunga mula-mula memberikan respon positif sampa tahun per- tama, namun selanjutnya memberikan respon negatif sampai tahun keempat dan selanjutnya menuju titik kesimbangan. Kenaikan inflasi akan direspon oleh penurunan suku bunga. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan tingkat suku bunga harus dilakukan secara hati-hati untuk
Gambar 1. Respon Inflasi dan Output terhadap Variabel Kebijakan
menjaga iklim yang kondusif bagi sektor riil. Inovasi perkembangan output dan inflasi secara keseluruhan direspon positif oleh kebi- jakan fiskal. Sementara itu kebijakan fiskal direspon positif oleh o utput. Hal ini berarti penerapan kebijakan fiskal yang efektif akan meningkatkan pendapatan nasional.

## Hasil Pengujian Variance Decomposition
Variance decomposition memisahkan variasi per- ubahan shock dari setiap variabel terhadap
variabel lain dalam mod el. Setiap variabel perubahan dalam model diasumsikan tidak berkorelasi. Variance decomposition menggam- barkan besarnya sumbanga n pengaruh dari suatu variabel perubahan terhadap variabel lain dalam model.
Hasil analisis menyata kan bahwa variance decomposition dari variabel pendapatan nasional menjelaskan bahwa pada periode ke 1 dipenga- ruhi oleh variabel itu sendiri yaitu 100 persen. Namun pada periode ke 2 nilainya terus menu-
Gambar  2. Respon Kebijakan Fiskal dan Moneter Terhadap Inflasi dan Output
Tabel 5. Hasil Pengujian Variance Decomposition Period S.E. Y G INF R 1 42882,06 100,0000 0,000000 0,000000 0,000000 2 72865,90 87,46743 8,683754 1,603833 2,244986 3 102376,0 83,00555 4,621864 0,882186 11,49040 4 137398,6 80,50905 2,573073 0,491439 16,42644 5 163580,6 76,11405 3,553449 0,347007 19,98550 6 186948,9 74,53205 5,427083 0,310497 19,73037 7 212388,6 70,96581 10,58545 0,409363 18,03938 8 242788,3 67,85728 15,82927 0,622511 15,69094 9 280405,3 63,87606 21,84141 0,821852 13,46067 10 326637,2 60,61647 26,90172 0,986343 11,49547 Cholesky Ordering: Y G INF R
run sampai 87,46 persen dan menurun kembali sampai periode 10. Kontribusi shock variabel kebijakan fiskal terhadap pendapatan nasional mula-mula hanya sebesar 8,68 persen pada periode ke 2 dan terus mengalami penurunan sampai periode ke-6, namun selanjutnya meng- alami peningkatan sampai periode ke 10 hingga menjadi 26,90 persen.
Kontribusi shock variabel kebijakan mone- ter terhadap pendapatan nasional mula-mula hanya sebesar 2,24 persen pada periode ke 2 dan terus mengalami peningkatan sampai periode ke-5, namun selanjutnya mengalami penurunan sampai periode ke 10 menjadi 11,49 persen. Sementara hasil pengujian variance decomposition untuk variabel inflasi menyatakan bahwa kontribusi shock variabel inflasi terhadap pendapatan nasional pada awalnya sekitar 1,60 persen pada periode ke 2 namun pergerakan- nya sangat fluktuasi dan menurun sampai pe- riode ke 6 hingga tinggal 0,31 persen. Pergerak- an shock variabel selanjutnya adalah kembali meningkat sampai periode ke 10 hingga menca- pai 0,98 persen.

## SIMPULAN
Hasil penelitian menyimpulkan bahwa kebijak- an moneter yang ketat dan kebijakan fiskal yang ekspansif akan dapat menurunkan inflasi walaupun dalam tempo yang pendek. Pening- katan suku bunga terhadap inflasi memiliki pengaruh tidak langsung dan hanya direspon secara temporer. Ind ikasinya, kebijakan fiskal yang ekspansif akan meningkatkan inflasi namun selanjutnya akan kembali ke titik keseimbangan.
Respon output terhadap perubahan suku bunga dan kebijakan fiskal adalah positif, arti- nya penerapan kebijakan moneter yang ketat dalam jangka pendek akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Kestabilan penerapan kebijakan moneter akan dapat mendorong sektor riil.
Tingkat suku bunga mula-mula memberi- kan respon positif sampa tahun pertama, namun selanjutnya memberikan respon negatif sampai tahun keempat dan selanjutnya menuju titik kesimbangan. Kenaikan inflasi akan dires-
pon oleh penurunan suku bunga. Hal ini me- nunjukkan bahwa kebijakan tingkat suku bunga harus dilakukan secara hati-hati untuk menjaga iklim yang kondusif bagi sektor riil.
Inovasi perkembangan otput dan inflasi secara keseluruhan direspon positif oleh kebi- jakan fiskal. Sementara itu kebijakan fiskal direspon positif oleh pendapatan nasional. Hal ini berarti penerapan kebijakan fiskal yang efektif akan meningkatkan pendapatan nasio- nal.
Rekomendasi Kebijakan. Rekomendasi yang bisa diberikan untuk penelitian ini adalah sebagai berikut: (1) Otoritas moneter dalam menetapkan kebijakan tingkat suku bunga hendaknya dilakukan secara hati-hati karena akan memiliki dampak terhadap sektor riil dan pertumbuhan ekonomi. (2) Kebijakan fiskal tidak hanya berorientasi pada target pertum- buhan ekonomi namun hendaknya juga mem- perhatikan stabilisasi harga karena pengaruh- nya yang cukup besar terhadap inflasi (3) Pentingnya koordinasi yang lebih sinergis, un- tuk mencapai keselarasan pencapaian kemak- muran masyarakat.

## DAFTAR PUSTAKA
Bank Indonesia. 2003. Bank Indonesia: Bank Sentral Republik Indonesia, Tinjauan Ke- lembagaan, Kebijakan, dan Organisasi, Pusat Pendidikan dan Studi Kebanksen- tralan Bank Indonesia. 2005-2006. Laporan Perekonomian Indonesia
Bank Indonesia. 2007. Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia . Bank Indonesia Claeys, Peter. 2005. Monetary and Budgetary Po- licy Interaction: An SVAR Analysis of Sta- bilization Policies . European University Institute.
Djojosubroto, Dono Iskandar. 2004. Koordinasi Kebijakan Fiskal dan Moneter di Indone- sia dalam Subiyantoro, Heru dan Singgih Riphat (Ed). Kebijakan Fiskal, Pemikiran, Konsep dan Implementasi. Jakarta. Penerbit Buku Kompas
Gujarati, D. 2005. Basic Econometric . New York: McGraw-Hill, Inc.
Indrawati, Y. 2007. Interaksi Kebijakan Fiskal dan Moneter di Indonesia: Pendekatan Vector Autoregression. Makalah Seminar Monetary & Macroeconomy Policy. Uni- versitas Indonesia.
Leith, Campbell and Simon Wren-Lewis. 2000. Interaction between Monetary and Fiscal Policy Rule. The Economic Journal , 110,
March
Mishkin, Frederic S. 1995. The Economics of Money, Banking and Financial Markets , Fourth Edition. New York: Harper Collins College Publishers.
Nizar, M.A. 2010. Arah Kebijakan Fiskal dan
Moneter di Indonesia. Skripsi . Universitas Indonesia. Tidak dipublikasikan.
Samuelson, Paul dan William D. Nordhaus. 1985. Economics . 12 th Edition. Mc Graw- Hill
Suparmoko. 2000. Keuangan Negara dalam Teori dan Praktek , Edisi 5. Yogyakarta: BPFE.
Usman, Marzuki. 2004. Reformasi Sektor Fiskal dan Finansiil Indonesia dalam dekade 1970-an dan 1980-an. dalam Subiyantoro, Heru dan Singgih Riphat (Ed). 2004. Kebi- jakan Fiskal, Pemikiran, Konsep dan Imple- mentasi . Jakarta: Penerbit Buku Kompas.