ISSN 2716-0807, Vol 2, No 3, 2021, 213-224
Analisis  Fundamental  Cryptocurrency  terhadap  Fluktuasi Harga:  Studi  Kasus  Tahun  2019-2020  (Cryptocurrency
Fundamental Analysis of Price Fluctuations: A Case Study of 2019-2020)
Septiana Sihombing 1 *, Muhammad Rizky Nasution 2 , Isfenti Sadalia 3
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara, Medan 1,2,3 septianasihombing123@gmail.com 1 , kikiekn92@gmail.com 2 , isfenti@usu.ac.id 3
Riwayat Artikel Diterima pada 10 Juni 2021 Direvisi pada 14 Juni 2021
Disetujui pada 23 Juni 2021

## Abstract
Purpose: This study aimed to analyze cryptocurrency fundamentals against price fluctuations (case study 2019-2020).
Research  Methodology: The  data  in  the  research  paper  were accessed  on  the  coinmarketcap.com  website.  The  sample  of  this research is Bitcoin, Ethereum, Litecoin, and Bitcoin Cash.
Results: The results show that: 1) Bitcoin Market Cap, Ethereum Market Cap, Litecoin Market Cap, Bitcoin Cash Market Cap have a positive  and  significant  effect  on  price  fluctuations.  2)  Bitcoin Volume and Bitcoin Cash Volume have a positive and insignificant effect on price fluctuations. 3) Ethereum volume has a positive and significant  effect  on  price  fluctuations.  4)  Litecoin  volume  has  a negative and significant effect on price fluctuations.
Limitations: Further researchers are expected to add variables such as (global macroeconomics, cryptocurrency Blockchain technology changes,  psychological  factors),  different  variables  (quantitative and qualitative) and combine models to predict cryptocurrency price fluctuations by analyzing them fundamentally and technically.
Contribution: This  research  implies  that  cryptocurrencies  with highly  speculative  prices  have  the  same  fundamental value  as  the stock price.
Keywords: Cryptocurrency, Market Cap, Volume
How to cite: Sihombing, S., Nasution, M. R., & Sadalia, I. (2021). Analisis  Fundamental  Cryptocurrency  terhadap  Fluktuasi  Harga: Studi  Kasus  Tahun  2019-2020 .  Jurnal  Akuntansi,  Keuangan,  dan Manajemen , 2(3), 213-224.

## 1. Pendahuluan
Munculnya  cryptocurrency  ini  telah  menyebabkan  peningkatan  popularitas  dan  minat  untuk cryptocurrency.  Saat  ini  ada  lebih  dari  1634  cryptocurrency  yang  berbeda  (Altcoin)  dan  perkiraan jumlah pengguna aktif cryptocurrency telah meningkat dari angka 3.177.707 pada tahun 2015 menjadi 23.952.849 pada tahun 2018. Pasar cryptocurrency yang relatif baru dan semakin popular baik sebagai alat tukar maupun sebagai peluang investasi. Meskipun berinvestasi dalam cryptocurrency dikaitkan dengan  tingkat  risiko  yang  tinggi,  dengan  kurangnya  pengawasan  dan  nilai  intrinsik  cryptocurrency dianggap lebih rentan terhadap spekulasi dan gelembung , sesuatu yang cukup umum untuk tahap awal pasar  mana  pun.  Namun,  dengan  meningkatnya  popularitas,  pertumbuhan  volume  perdagangan cryptocurrency  secara  signifikan  dan  volatilitas  harga  terus  menurun  dari  waktu  ke  waktu  sejak diperkenalkan  pada  tahun  2009  memperkuat  cryptocurrency  sebagai  aset  yang  dapat  diinvestasikan, jika selera risiko investor memungkinkan (Schut, 2017).
Cryptocurrency adalah aset keuangan digital, yang kepemilikan dan transfer kepemilikannya dijamin oleh  teknologi  desentralisasi  cryptocurrency.  Meningkatnya  nilai  cryptocurrency  di  pasar  dan popularitas yang menarik perhatian akademisi, investor, spekulan, regulator, dan pemerintah di seluruh dunia.  Dalam  transaksi  mata  uang  cryptocurrency  sangat  sulit  dipalsukan  atau  dimanipulasi  karena
memiliki keamanan blokchain yang sangat baik (Baur et al., 2018) . Teknologi blockchain menyediakan cara pengiriman aset digital yang aman secara kriptografis, tanpa kebutuhan akan pihak ketiga yang terpercaya  seperti  bank.  Berbagai  fitur  dan  inovasi  yang  terkait  dengan  blockchain  muncul  dengan cepat, seperti kontrak pintar yang menjanjikan untuk mengotomatisasi proses transakasi.
Semua  cryptocurrency  mengikuti  prinsip  yang  sama  mengikuti  ide-ide  dari kriptolog  Satoshi Nakamoto , pencetus Bitcoin. Nakamoto merilis buku pada tahun 2008, secara efektif meletakkan dasar untuk  cryptocurrency.  Fitur  utama  yang  tercantum  dalam  Bitcoin,  sebagian  besar  sama  untuk cryptocurrency lain yang didefinisikan sebagai alt-coin (Alternatif koin). Fitur-fitur ini berkisar dari, memiliki jaringan terdesentralisasi, memanfaatkan koneksi Peer-to-Peer, membutuhkan akses internet dan memiliki beberapa bentuk kriptologi yang tergabung dalam teknologi dan akun mereka.
Perdagangan  aset  seperti  saham,  komoditas  pasar  berjangka  telah  lama  diatur  oleh  pemerintah Indonesia.  Berbeda  dengan  mata  uang  digital  atau  cryptocurrency  yang  dilegalkan  transaksi perdagangannya  sebagai  komoditas  baru  di  pasar  berjangka  oleh  Badan  Pengawas  Perdagangan Berjangka Komoditi Nomor 7 Tahun 2020 (Bappebti, 2020) . Dukungan Peraturan Bappebti tersebut, diharapkan memberikan kekuatan hukum sekaligus perlindungan perdagangan aset kripto bagi investor yang bertransaksi di Indonesia untuk memaksimalkan keuntungan dan meminimalkan risiko. Berbagai faktor  dapat  memengaruhi  harga  cryptocurrency.  Fluktuasi  harga  cryptocurrency  akan  menentukan tingkat pengembalian investasi pada aset kripto tersebut di masa depan. Pergerakan (fluktuasi) harga cryptocurrency  dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor,  salah  satunya  faktornya  adalah  fundamental cryptocurrency  dan  masih  sangat  sedikit  literatur  di  Indonesia  yang  mengidentifikasi  variabel  yang menjadi penyebab pergerakan harga cryptocurrency itu sendiri.
Analisis  fundamental  untuk  aset  keuangan  tradisional  seperti  saham,  obligasi  berbeda  dengan cryptocurrency  yang  tidak  ada  laba,  pendapatan  atau  laporan  keuangan.  Beberapa  faktor  penentu analisis fundamental pada pasar cryptocurrency dapat dilihat dari : market capitalization (menunjukkan kinerja  altcoin  untuk  pertumbuhan),  dan  volume  trading  (menunjukkan  kaitannya  dengan  dinamika harga  dan  likuiditas  altcoin  ).  Selanjutnya  price  (untuk  menunjukkan  tingkat  pengembalian/return transaksi altcoin) dalam jangka pendek maupun jangka panjang (Buchholz et al., 2012); (Bouoiyour & Selmi, 2015) (Spurr & Ausloos, 2020) .
Pada  penelitian  ini  penulis  fokus  pada  analisis  fundamental  aset  altcoin  menggunakan  (market capitalization dan volume trading) terhadap price menggunakan empat cryptocurrency yang memiliki karakteristik  application  specific  integrated  circuit  (ASIC)  untuk  menambang  altcoin  (mining)  dan memiliki  maksimum  persedian  koin  (Max  Supply.  Proses  penambangan  dan  persedian  terbatas  ini digunakan  penulis  untuk  meniru  karakteristik  dari  emas  yang  tidak  menghasilkan  arus  kas  tetapi terbukti dapat mempertahankan nilainya karena ada pasokan terbatas dan biaya produksi yang mahal.. Sehingga,  berdasarkan  karakteristik  tersebut  penulis    mempertimbangkan  cryptocurrency  sebagai berikut; Bitcoin, Ethereum, Litecoin, dan Bitcoin Cash.
Beberapa penelitian tentang pasar cryptocurrency telah banyak dilakukan peneliti. Hasil studi empiris yang  mendukung  adanya  nilai  fundamental  pada  pasar  kripto,  diantaranya  adalah  penelitian  yang dilakukan oleh (Spurr & Ausloos, 2020) tentang analisis fundamental cryptocurrency (Bitcoin, Litecoin, Bitcoin  Gold,  Bitcoin  Cash,  Ethereum  dan  Zcash)  menemukan  keuntungan  yang  signifikan  pada Bitcoin, Ethereum dan Zcash pada pergerakan harga, sehingga menawarkan keuntungan bagi investor cryptocurrency.  Selanjutnya  kontribusi  dari Moosa  (2020) menyoroti  bahwa  Bitcoin  sedang  dalam gelembung hingga akhir 2017. Hal ini juga diperkuat hasil penelitian (Corbet et al., 2019) menemukan peran cryptocurrency sebagai kelas aset investasi yang kredibel dan sebagai sistem pembayaran yang berharga  dan  sah.  Hal  ini  juga  didukung  penelitian (Baur  et  al.,  2018) tentang  perilaku  penggunaan bitcoin menemukan bahwa menemukan sekitar sepertiga dari Bitcoin yang dipegang oleh investor tidak pernah dikirim ke orang lain. Ini menunjukkan bahwa pada Crytocurrency (Bitcoin) saat ini disimpan investor  untuk  tujuan  investasi  jangka  panjang  daripada  digunakan  untuk  transaksi  sebagai  alat pembayaran.    Terakhir  hal  ini  juga  didukung  oleh (Glaser  et  al.,  2014) menemukan  bahwa  volume
perdagangan Bitcoin tidak memengaruhi return  tetapi mendeteksi efek positif dari volume perdagangan Bitcoin pada volatilitas yang mendukung pandangan cryptocurrency sebagai aset keuangan.
Selanjutnya,  kelompok  peneliti  yang  menunjukkan  hasil  berlawanan  mengenai  analisis  fundamental dalam literatur cryptocurrency, diantaranya (Liu & Tsyvinski, 2018) menyelidiki harga cryptocurrency memiliki  kesamaan  dengan  saham:  dan  menemukan  tidak  ada  faktor  risiko  yang  menjelaskan pergerakan  harga  saham  yang  berlaku  untuk  cryptocurrency  dalam  sampel  mereka.  Hal  ini  juga didukung (Dwyer, 2015) juga berpendapat bahwa pergerakan harga sebagai aspek spekulatif yang tidak terkait dengan nilai fundamental asset, tetapi didorong dari faktor psikologis ataupun sentimen pasar. Meskipun  begitu (Dwyer,  2015) berpendapat  bahwa  pembatasan  kuantitas  (Max  Supply)  yang dihasilkan  dapat  menciptakan  keseimbangan  dimana  cryptocurrency  memiliki  nilai  positif  sebagai bentuk  komitmen  dan  dapat  dijadikan  fundamental  cryptocurrency.  Ketidakjelasan  mengenai  nilai fundamental ini juga didukung oleh oleh (Dowd, 2014) bahwa harga Bitcoin tampaknya mengandung komponen spekulatif substansial. Komponen spekulatif berpotensi menandakan gelembung (Giudici et al.,  2020) .  Terakhir  penelitian  tersebut  menyimpulkan  bahwa  nilai  fundamental  pasar  mata  uang cryptocurrency adalah nol dan pergerakan  harga mata uang cryptocurrency  hanya bergantung tidak lebih dari sentimen pasar (Glaser et al., 2014) .
Keterbaharuan  penelitian  dengan  penelitian  sebelumnya  ada  pada  penggunaan  variabel  terikat  yaitu harga  yang  menggunakan  High  Price  untuk  melihat  volalitas  dari  mata  uang  cryptocurrency  dan mengklasifikasikan sampel penelitian seperti adanya pasokan terbatas (Circulating Supply), memiliki maksimum  persedian  koin  (Max  Supply),  dan  Market  capitalization  diatas  1  billion  USD  dan  jenis cryptocurrency yang bisa ditambang (mining) meniru karakteristik dari emas yang dapat menyimpan nilai.
Berdasarkan pemaparan masalah yang bersumber dari fenomena bisnis dan research gap yang relevan mengenai  fluktuasi  harga  di  pasar  cryptocurrency    dapat  dipengaruhi  oleh  fundamental  aset cryptocurrency.  Dari  literatur  penelitian  sebelumnya  masih  ditemukan  perdebatan  yang  menyoroti fluktuasi harga cryptocurrency apakah memiliki nilai fundamental asset atau tidak. Sehingga penulis meneliti kembali secara empiris faktor kuantitatif yang mempengaruhi harga cryptocurrency dan nilai fundamental cryptocurrency  yang berjudul “Analisis Fundamental Cryptocurrency terhadap Fluktuasi Harga (Studi Kasus Tahun 2019-2020)”

## 2. Tinjauan Pustaka dan Pengembangan Hipotesis

## 2.1. Analisis Fundamental
Analisis  fundamental  pertama  kali  muncul  pada  tahun  1934  dengan  diterbitkannya    sebuah  buku “Security Analysis” tentang investasi. Sangat penting bagi investor melihat fundamental aset sebelum berinvestasi di dalamnya.  Analisis fundamental akan melihat bahwa pasar bisa menilai terlalu rendah atau  menilai  terlalu  tinggi  suatu  aset  pada  awalnya.  Namun,  seiring  waktu,  pasar  akan  mengoreksi dirinya  sendiri  dan  kembali  mencerminkan  nilai  sebenarnya  dari  aset  tersebut.  Dengan  melakukan analisis fundamental, investor dapat memperkirakan nilai sebenarnya dari sebuah aset.
Analisis  fundamental  adalah  metode  populer  untuk  berinvestasi  di  pasar  saham,  tetapi  secara  teknis dapat digunakan pada pasar kripto. Meskipun cryptocurrency secara teknis bukanlah sekuritas, tetapi perdagangan kripto memiliki kesamaan dan perbedaan dengan perdagangan saham, sehingga investor dapat  menerapkan  konsep  analisis  fundamental  pada  pasar  kripto.  Investor  sulit  mengidentifikasi cryptocurrency  yang  masih  sangat  baru  dan  banyaknya    altcoin  baru    yang  diperdagangkan  di pasar tersebut. Sehingga investor  sulit memutuskan mana cryptocurrency berkinerja baik dan tidak baik yang akan dimasukkan ke dalam portfolionya. Perdagangan cryptocurrency dapat diminimalkan risikonya dengan bantuan dari analisis fundamental kripto (Partida, 2021) .
Secara konsep umum analisis fundamental sama antara cryptocurrency dan aset saham, namun secara spesifiknya  tidak  sama.  Perusahaan  yang  menawarkan  sahamnya  wajib  mempublikasi  kinerja perusahaannya,  mencakup  hal-hal  seperti  pendapatan  perusahaan,  suku  bunga,  dan  keadaan  kinerja perusahaan secara keseluruhan yang bisa dijadikan acuan analisis fundamental. Namun tidak semua ini
berlaku  untuk  cryptocurrency,  karena  cryptocurrency  terdesentralisasi,  akan  lebih  sulit  untuk menemukan sumber informasi dan ada beberapa faktor unik yang perlu dipertimbangkan juga.
Beberapa  faktor  yang  dapat  dijadikan  sebagai  informasi  untuk  analisis  fundamental  cryptocurrency Faktor-faktor  ini  dapat  berupa  kuantitatif  atau  kualitatif.  Aspek  kuantitatif  adalah  aspek  yang berhubungan dengan angka-angka yang sulit dan karakteristik yang terukur. Metrik kualitatif biasanya kurang jelas.  Mereka  berhubungan  dengan  sifat  atau  kualitas  sesuatu,  bukan  fakta  definitif (Partida, 2021) .

## a. Metrik keuangan
Metrik keuangan terkait dengan internal cryptocurrency. Banyak di antaranya adalah faktor kuantitatif, sehingga lebih mudah ditemukan dan diukur. Metrik keuangan yang paling jelas untuk dilihat dalam analisis fundamental kripto adalah kapitalisasi pasar koin. Kapitalisasi pasar mengalikan harga kripto saat ini dengan pasokan yang beredar, memberikan total nilai semua koin kripto yang tersedia. Koin dengan kapitalisasi pasar rendah mungkin lebih mungkin untuk tumbuh, tetapi aset dengan kapitalisasi tinggi  seringkali  lebih  stabil.  Selanjutnya  metrik  keuangan  penting  lainnya  untuk  dipertimbangkan adalah  transaksi    volume  trading  untuk  melihat  seberapa  mudahnya  membeli  dan  menjual  aset (likuiditas). Juga  perlunya pembatasan  pasokan  (Max  Supply),  seperti  beberapa kripto yaitu  bitcoin, ethereum, litecoin, bitcoin cash memiliki persediaan terbatas sehingga membatasi berapa banyak koin yang dapat ditambang dari waktu ke waktu. Selanjutnya ada rasio Net Value to Transactions (NVT), yaitu  rasio  harga  terhadap  pendapatan  untuk  setiap  dolar  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan cryptocurrency. Rasio NVT yang rendah menunjukkan pembelian yang baik karena harga tidak dinilai terlalu tinggi dibandingkan dengan penggunaan jaringan.

## b. Metrik proyek
Sementara metrik keuangan menyerupai indikator di pasar saham, faktor metrik proyek sedikit berbeda. Metrik ini berhubungan dengan sisi pengembangan kripto dan bersifat kualitatif daripada kuantitatif sehingga sulit ditemukan atau diukur. Metrik proyek yang paling penting untuk dipertimbangkan adalah whitepaper cryptocurrency. Whitepaper adalah pernyataan dari pengembang kripto untuk mengetahui siapa yang berdiri di belakang proyek dan tujuan proyek. Misalnya, aset mungkin dirancang sebagai token  keuangan  terdesentralisasi  atau  mungkin  memperkenalkan  teknologi  yang  memungkinkan pengguna mengirim transaksi anonim atau melakukan pembayaran mikro. Ini bisa berupa token media sosial  atau  token  iklan.  Jika  tidak  ada  yang  revolusioner  tentangnya,  altcoin  lain  akan  mengungguli pesaingnya dan tidak akan menjadi investasi yang solid.
Umumnya, investor ingin mencari whitepaper komprehensif dan informatif yang tidak terdengar terlalu ambisius,  tidak  jujur,  atau  tidak  realistis.  Jika  ada  mata  uang  digital  yang  sangat  Anda  minati,  hal pertama yang harus dilakukan adalah mencari whitepaper cryptocurrency untuk mengevaluasi metrik proyek cryptocurrency lebih lanjut.

## c. Metrik Blockchain
Semua  tindakan  kripto  berjalan  di  blockchain,  dan  rantai  ini  dapat  menjadi  sumber  informasi  yang berharga. Ini dapat mengungkapkan faktor-faktor tentang aktivitas aset dan teknologi serta proses yang mendasarinya.  Hash  Rate  mencerminkan  seberapa  cepat  pengguna  dapat  menambang  satu  blok  di blockchain. Jika angka ini lebih tinggi, penambang memiliki peluang lebih baik untuk mendapatkan hadiah blok, dan lebih sulit untuk melakukan peretasan. Keamanan bukan satu-satunya hal yang dapat dipelajari  investor  dari  hash  rate.  Hash  Rate  yang  menurun  tidak  hanya  mencerminkan  penurunan keamanan  tetapi  juga  ketidaktertarikan  yang  meningkat  dari  para  penambang.  Jika  pengguna  tidak tertarik untuk menambang cryptocurrency lagi, itu bisa menunjukkan kurangnya profitabilitas.
d. Token utilitas
Token  utilitas  memberi  investor  akses  ke  layanan.  Misalnya,  pemilik  token  dapat  mempertaruhkan token mereka untuk mendapatkan hak istimewa seperti biaya 0% untuk membeli dan menjual bitcoin.
e. Faktor-faktor lain
Faktor lain ini dapat berupa kualitatif, seperti lingkungan sosiopolitik, sentimen komunitas dan legalitas yang  dimuat  dalam  peraturan  perundang-undangan.  Ketidakpastian  atas  politik/  gerakan  social, sentimen komunitas dan legalitas dapat membuat investor berhati-hati, yang mengarah pada penurunan aktivitas  transaksi  perdagangan.  Oleh  karena  itu,  analisis  fundamental    secara  kualitatif  perlu dipertimbangkan  untuk  menilai  apakah  akan  berkinerja  baik  dalam  jangka  panjang..  Analisis fundamental Cryptocurrency dapat membantu investor melihat melalui nilai pasar yang menyesatkan untuk  mempelajari  nilai  intrinsic  yang  sebenarnya.  Meluangkan  waktu  untuk  memahami  dan menganalisis  metrik  ini  dapat  memberikan  kepercayaan  kepada  pengguna  di  pasar  yang  tidak  dapat diprediksi untuk berinvestasi di kripto.

## 2.1.1. Pengertian dan Jenis Cryptocurrency
Cryptocurrency merupakan salah satu jenis mata uang yang beredar di dunia. Cryptocurrency adalah aset  virtual  atau  digital  yang  digunakan  orang  untuk  transaksi  pembelian  barang  dan  jasa. Cryptocurrency juga dapat digunakan sebagai investasi dan media pembayaran yang memungkinkan transaksi  uang  secara  privat,  cepat,  dan  murah  di  antara  menggunakan  platform  atau  bank.  Untuk bertransaksi dengan aset kripto, Anda perlu membelinya dengan imbalan mata uang fiat (mata uang sah). Mata uang yang berbentuk digital tersebut memiliki sistem kemanan yang sangat ketat sehingga sangat sulit untuk ditiru atau dipalsukan. Mata uang digital (Cryptocurrency ) secara teori adalah mata uang  yang  kebal  terhadap  campur  tangan  pemerintah  karena  tidak  berasal  dan  dibuat  dari  negara manapun. Konsep cryptocurrency sendiri pada awalnya adalah mata uang yang dikontrol oleh kode dan bukan  oleh  otoritas  sentral  suatu  negara.  Cryptocurrency  pertama  dan  terpopuler  di  dunia  adalah Bitcoin, yang diluncurkan pada awal tahun 2009 oleh pengembang yang tidak dikenal bernama Satoshi Nakamoto (Spenkelink, 2014) .
Sejak Bitcoin dimulai, pasar cryptocurrency telah berkembang dan aset crypto itu sendiri (ada lebih dari 1.000 di antaranya sekarang) telah menjadi penting bagi bisnis global di seluruh dunia sebagai media pertukaran/pembayaran  dan  penyimpan  nilai.  Cryptocurrency  yang  ada  saat  ini  mengikuti  sebagian besar beberapa karakteristik. Ciri-ciri tersebut antara lain:
a.  Koneksi  Peer-to-Peer  dan  skema  transfer  data  dan  oleh  karena  itu  didesentralisasi  oleh  alam (Meskipun ada beberapa pengecualian seperti cryptocurrency yang dikembangkan secara nasional). b. Berisi jumlah atau persediaan koin yang terbatas dan tetap yang dapat dihasilkan atau diberikan (Juga mempengaruhi harga, ketersediaan).
c. Menggabungkan buku besar publik (Sebagian besar dikenal sebagai Blockchain) atau database yang menyimpan catatan transaksi dan transfer koin yang mencegah pengeluaran ganda.
d. Menampilkan algoritma komputasi atau “Bukti kerja” yang memverifikasi integritas Blockchain dan blok berurutan yang berisi data transaksi. Daya komputasi disediakan oleh "Penambang" ke jaringan sehingga jumlah terbatas koin yang beredar di sebagian besar cryptocurrency, skala algoritma sesuai dengan jumlah koin yang ditambang.
e. Cryptocurrency menggunakan beberapa bentuk kriptografi (Biasanya kriptografi kunci publik dan privat) untuk keamanan penyimpanan.
Berikut beberapa jenis cryptocurrency yang aktif diperdagangkan saat ini (Biczok, 2018) : a. Bitcoin
Sebagai cryptocurrency pertama di dunia, Bitcoin (BTC) tetap menjadi pilihan nomor satu bagi investor kripto  dan  mengambil  porsi  terbesar  dari  kapitalisasi  pasar  kripto.  Dari  1.000  aset  kripto,  Bitcoin bernilai sekitar dua pertiga dari seluruh pangsa pasar. Namun, ini tidak mengejutkan mengingat volume perdagangan  Bitcoin  yang  tinggi  dan  likuiditas.  Bitcoin  secara  bertahap  menjadi  mata  uang  global. Seperti  yang  ditunjukkan  oleh  berita  terbaru,  perusahaan  global  tesla  mulai  menerima  pembayaran Bitcoin dan telah menjadi pendorong peningkatan yang signifikan dalam pembelian. Selain itu Bitcoin menggunakan algoritma Proof-of-Work  untuk mengkonfirmasi transaksi di jaringan. Kerugian utama dari  algoritma  ini  adalah  bahwa  setiap  penambang  berusaha  untuk  bersaing  dengan  yang  lain,  yang merupakan pemborosan energi untuk semua penambang lainnya. Masalah lain dengan algoritma Proof of  Work  adalah  penambang  membentuk  kumpulan  penambangan  untuk  meningkatkan  peluang mendapatkan hadiah, yang berarti bitcoin menjadi lebih seperti mata uang terpusat.
b. Bitcoin Cash
Bitcoin Cash diperkenalkan pada 1 Agustus 2017 dengan maksud untuk menyelesaikan masalah seperti di antara pengguna yang ada dan tidak ada konsensus tentang keabsahan sistem.
Konsekuensinya pada tanggal 1 Agustus buku besar bitcoin dipecah menjadi dua dan dibiarkan terpisah untuk masa depan: satu untuk bitcoin klasik dan satu lagi untuk bitcoin cash. Perubahan utama dalam bitcoin cash adalah meningkatkan ukuran blok (dari 1 Mbyte menjadi 8 Mbyte), yang memungkinkan pemrosesan delapan kali lebih banyak transaksi di bawah jumlah waktu yang sama, dan juga pengaturan blok, yang dimiliki telah disesuaikan sedemikian rupa, sehingga dapat menyimpan lebih banyak data. Dengan peningkatan ini, kapasitas pemrosesan teknologi Blockchain telah meningkat ke level PayPal atau VISA. Sehingga  infrastruktur TI Bitcoin Cash jauh lebih maju, daripada bitcoin klasik. Sehingga bitcoin cash mampu menarik kapitalisasi pasar sebesar $ 15 Miliar pada awal 2018.
c. Ethereum
Ini awalnya diluncurkan pada 30. Juli 2015 dengan tujuan mengambil teknologi Blockchain ke tingkat berikutnya. Karakteristik dasar ethereum mirip dengan bitcoin, karena diproses juga dalam lingkungan yang  terdesentralisasi,  ditambang  dengan  cara  yang  sama  seperti  bitcoin,  tetapi  alih-alih  hanya menyediakan saluran untuk mentransfer uang dari pengirim ke penerima, platformnya jauh lebih maju daripada itu. Ethereum dalam tiga tahun menunjukkan potensi, telah menarik pasar kapitalisasi $ 50 Miliar untuk ethereum (mulai tanggal 18 Maret 2018). Ethereum atau Ether (ETH) adalah proyek kripto 2015 dari pengembang muda Rusia-Kanada Vitalik Buterin. Ethereum adalah cryptocurrency terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar tetapi tidak seperti Bitcoin, koin yang terutama digunakan sebagai penyimpan  nilai,  Ethereum  adalah  token  keuangan  terdesentralisasi  perintis.  Perbedaan  terbesar  ada pada  kemungkinan  membuat  apa  yang  disebut  smartcontracts.  Kontrak  pintar  pada  dasarnya  adalah kode komputer yang disimpan di blockchain dan diprogram untuk dieksekusi secara otomatis setelah persyaratan yang disepakati dipenuhi oleh pihak-pihak yang terlibat. Saat ini, kontrak pintar digunakan di  berbagai  industri,  mulai  dari  keuangan  hingga  perawatan  kesehatan  dan  asuransi,  dan  mewakili komponen  kunci  dari  aplikasi  terdesentralisasi.  Berbeda  dengan  bitcoin  Ethereum  menggunakan algoritma Proof-of-Stake untuk mengonfirmasi transaksi di blockchain. Dalam algoritme ini, sebuah node  (pengguna)  bergabung  dengan  jaringan,  membuat  deposit  yang  berfungsi  sebagai  taruhan,  dan kemudian jaringan secara acak memutuskan siapa yang dapat mengkonfirmasi transaksi dan membuat blok. Jadi lebih banyak uang yang disetor maka peluangnya lebih tinggi untuk terpilih
d. Litecoin
Litecoin (LTC) diluncurkan oleh Charlie Lee, seorang penggemar Bitcoin awal yang menemukan pasar kripto saat bekerja untuk Google. Dia memulai proyek baru, mengembangkan cryptocurrency sendiri yang  akan  digunakan  orang  lain  bersama  Bitcoin.  Litecoin  lebih  terukur  daripada  Bitcoin  sehingga dapat digunakan untuk melakukan pembayaran mikro dan pembelian kecil setiap hari. Misalnya, video game  Jerman  menggunakan  blockchain  Litecoin  alih-alih  server  pusat  dan  memungkinkan  pemain untuk  mendapatkan  LTC  selama  permainan.  Utamanya  karakteristiknya  sama  dengan  bitcoin,  tetapi litecoin menyediakan pemrosesan yang sedikit lebih cepat (2.5 menit per blok, bukan 10 menit seperti pada bitcoin klasik), peningkatan keamanan dan batas koin yang lebih tinggi. Perkembangan kecil ini masih cukup untuk menarik lebih dari $8 Miliar diinvestasikan ke koin alternatif ini.

## 2.1.2. Blockchain
Menurut (Spenkelink, 2014) blockchain adalah basis data digital yang tidak dapat diubah, transparan, dan  sering  kali  terdesentralisasi.  Ini  adalah  cara  mencatat  transaksi  sehingga  siapa  pun  dapat melihatnya,  tetapi  tidak  ada  yang  dapat  mengubahnya.  Basis  data  ini  adalah  teknologi  dasar  yang memungkinkan  kripto.  Blockchain  berpotensi  menjadi  salah  satu  teknologi  paling  disruptif  yang muncul  dalam  waktu  yang  lama,  untuk mencapai  hal  ini,  sistem  menyimpan  dokumen  sebagai  blok dalam rantai yang diamankan secara kriptografis.
Cara  kerja  cryptocurrency (Jang  &  Lee,  2017) yaitu  praktik  komputasi  yang  mengubah  teks  biasa menjadi  data  yang  disandikan  untuk  menyediakan  komunikasi  yang  aman.  Setiap  cryptocurrency memiliki jaringan pembayaran elektroniknya sendiri yang ada online di buku besar digital yang disebut
blockchain.  Blockchain  mencatat  semua  transaksi  cryptocurrency  yang  pernah  terjadi  dan menyimpannya  dalam  blok  sebagai  data  yang  disandikan.  Ini  melibatkan  proses  matematika  yang kompleks yang memastikan tidak ada yang dapat mengubah data atau menghapus transaksi dari buku besar.  Jaringan  dikelola  oleh  para  pengguna,  yang  dikenal  sebagai  “penambang”,  yang  melakukan algoritme  kompleks  dan  memverifikasi  transaksi  yang  masuk.  Ini  berarti  bahwa  cryptocurrency terdesentralisasi  yang  tidak  ada  otoritas  mutlak  (misalnya  pemerintah  atau  bank  sentral)  yang bertanggung jawab.

## 2.2. Pengembangan Penelitian dan Perumusan Hipotesis

## 2.2.1. Pengaruh Market capital terhadap Fluktuasi Harga
Setiap  mata  uang atau  komoditas  memiliki  beberapa  variabel  yang menentukan  terbentuknya  harga. Harga tersebut dapat didorong misalnya oleh perilaku investor, ketersediaan pada Pasar, penawaran dan permintaan. Hal yang sama berlaku untuk cryptocurrency.
Kapitalisasi pasar atau Market capital merupakan ukuran yang menunjukkan nilai aset tersebut di pasar dihitung  dengan  mengalikan  harga  koin  atau  token  asli  cryptocurrency  saat  ini  dengan  persedian pasokan koin yang beredar (circulating supply). Aturan praktis di sini adalah bahwa kapitalisasi pasar yang tinggi menunjukkan bahwa proyek tersebut sehat dan tidak rentan terhadap manipulasi pasar oleh sekelompok perorangan dengan skema pump and dump.
Penelitian (Kristoufek, 2015) menilai pendorong utama harga Bitcoin, dengan menggunakan data yang diambil  dari  www.coindesk.com  untuk  indeks  harga  cryptocurrency  dan  dari  www.Blockchain.com info untuk  tentang pasar cryptocurrency menemukan bahwa cryptocurrency Bitcoin memiliki faktor fundamental  dalam  perdagangan,  seperti  jumlah  uang  beredar,  dan  tingkat  harga  dan  faktor-faktor tersebut berperan dalam harga cryptocurrency bitcoin dalam jangka panjang. Selanjutnya (Ciaian et al., 2018) dan (Vieira, 2017) menganalisis determinan ekonomi dari pembentukan harga bitcoin. Peneliti menggunakan harga bitcoin dalam mata uang USD, jumlah transaksi Bitcoin per hari, volume bitcoin, dan juga harga minyak dan indeks pasar saham sebagai indikator keuangan untuk periode antara 2009 hingga  2014  dengan  model  Vector  Autoregressive  (VAR)  menemukan  bahwa  fundamental  pasar bitcoin dan daya tarik bitcoin bagi investor memiliki dampak yang signifikan terhadap harga bitcoin. H1 : Market Cap Bitcoin berpengaruh dan signifikan terhadap fluktuasi harga . H2 : Market Cap Ethereum berpengaruh dan signifikan terhadap fluktuasi harga. H3 : Market Cap Litecoin berpengaruh dan signifikan terhadap fluktuasi harga. H4 : Market Cap Bitcoin Cash berpengaruh dan signifikan terhadap fluktuasi harga.

## 2.2.2. Pengaruh Volume terhadap Fluktuasi Harga
Volume  merupakan  cara  untuk  mengetahui  apakah  Cryptocurrency  memiliki  likuiditas.  Likuiditas tinggi, artinya sangat mudah untuk membeli atau menjualnya di pasar dan mengubahnya menjadi uang tunai. Aset kripto dengan volume perdagangan yang tinggi juga tidak rentan terhadap perubahan harga yang tiba-tiba dan praktik manipulasi pasar.
Penelitian (Balcilar et al., 2017) menemukan bahwa volume dapat memprediksi pengembalian tetapi volume itu tidak dapat membantu memprediksi volatilitas Bitcoin Selanjutnya (Bariviera et al., 2017) mengungkap  beberapa  fakta  tentang  pasar  bitcoin,  menggunakan  data  transaksi  volume  harian menemukan bahwa volatilitas dan likuiditas bitcoin berpengaruh terhadap pergerakan harga . (Vieira, 2017) menemukan bahwa volume berkontribusi pada kenaikan dan penurunan nilai bitcoin. H4  : Volume Bitcoin berpengaruh dan signifikan terhadap fluktuasi harga. H4  : Volume Ethereum berpengaruh dan signifikan terhadap fluktuasi harga. H4  : Volume Litecoin berpengaruh dan signifikan terhadap fluktuasi harga. H4  : Volume Bitcoin Cash berpengaruh signifikan terhadap fluktuasi harga.

## 3. Metode Penelitian
Sampel penelitian yang digunakan terdiri dari  4 mata uang cryptocurrency yaitu Bitcoin, Ethereum, Litecoin, dan Bitcoin Cash pada tahun 1 januari 2019-31 Desember 2020. Data sekunder dalam variabel dapat  diperoleh dari  website  coinmarketcap.com.  Untuk  menguji  hipotesis  yang  dikembangkan oleh
peneliti, maka peneliti menggunakan alat analisis model regresi linear berganda dengan software SPSS 21 untuk mendapat hasil uji signifikansi parameter individual (uji statistik t), uji signifikansi simultan (uji statistic F) dan koefisien determinasi (R2).

## 3.1. Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran Variabel

## 3.1.1. Harga Cryptocurrency
Harga harian cryptocurrency menggunakan data dari coinmarketcap.com. Website coinmarketcap.com memperoleh  harga  dari  pertukaran  mata  uang  cryptocurrency  dan  menimbangnya  dengan  volume perdagangan setiap bursa.

## 3.1.2. Volume Cryptocurrency
Volume  harian  (24h)  cryptocurrency  menggunakan  data  dari  coinmarketcap.com.  Website coinmarketcap.com memperoleh volume dari jumlah transaksi aktif dari trading cryptocurrency setiap bursa.

## 3.1.3. Market Cap Cryptocurrency
Market Cap cryptocurrency menggunakan data dari coinmarketcap.com. Perhitungan dari market Cap cryptocurrency sebagai berikut:
Market Cap = Harga X Total Suplai coin yang beredar

## 4. Hasil dan Pembahasan

## 4.1. Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik T)
Uji t-statistik menunjukkan seberapa jauh pengaruh variabel penjelas/independen dalam menerangkan varabel dependen/terikat. Uji statistik t dilakukan dengan membandingkan nilai statistik thitung dengan ttabel.  Untuk  menentukan  nilai  ttabel  ditentukan  dengan  tingkat  signifikansi  5%  dengan  derajat kebebasan  df  =  (n-k)  dimana  n  adalah  jumlah  sampel  dan  k  adalah  jumlah  variabel.  Apabila  nilai statistik t hasil perhitungan lebih tinggi dibandingkan nilai t table, maka hipotesis alternative diterima.
Tabel 1. Hasil (Uji Statistik t) Bitcoin
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.965 .257 11.559 .000 SqrtVolumeBitcoin 3.905E-006 .000 .008 2.447 .015 SqrtMarketCapBitcoin .000 .000 .993 305.383 .000
a. Variabel terikat : SqrtHargaBitcoin
Tabel 2. Hasil (Uji Statistik t) Ethereum Coefficients Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .702 .047 14.792 .000 SqrtVolumeEthereum 9.278E-007 .000 .007 1.996 .046 SqrtMarketCap_Ethereu m 9.170E-005 .000 .994 297.067 .000
a. Variabel terikat: SqrtHargaEthereum
Tabel 3. Hasil (Uji Statistik t) Litecoin
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.071 .034 -2.083 .038 SqrtVolumeLitecoin -1.830E-006 .000 -.018 -3.505 .000 SqrtVMarketCap_Liteco in .000 .000 1.005 191.706 .000
a. Variabel terikat: SqrtHargaLitecoin
Tabel 4. Hasil (Uji Statistik t) Bitcoin Cash
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .088 .087 1.016 .310 SqrtVolumeBitcoinCash 1.139E-006 .000 .007 1.195 .233 SqrtMarketCap_BitcoinCas h .000 .000 .986 157.118 .000
a. Variabel terikat: SqrtHargaBitcoinCash
Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik T) : Bitcoin a. Variabel Volume Bitcoin diperoleh signifikansi (0,015 > 0,05. Artinya bahwa Volume Bitcoin memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap fluktuasi harga bitcoin.
b. Variabel  MarketCap  Bitcoin  diperoleh  signifikansi  (0,000  <  0,005.  Artinya  bahwa  MarketCap Bitcoin memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga bitcoin.
Ethereum
c. Variabel Volume Ethereum diperoleh signifikansi (0,046 > 0,05. Artinya bahwa Volume Ethereum memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga Ethereum.
d. Variabel MarketCap Ethereum diperoleh signifikansi (0,000 < 0,005. Artinya bahwa MarketCap Ethereum memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga Ethereum.
Litecoin
e. Variabel Volume Litecoin diperoleh signifikansi (0,000 > 0,05. Artinya bahwa Volume Litecoin memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga Litecoin.
f. Variabel  MarketCap  Litecoin  diperoleh  signifikansi  (0,000  <  0,005.  Artinya  bahwa  MarketCap Litecoin memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga Litecoin.

## Bitcoin Cash
g. Variabel  Volume  Bitcoin  Cash  diperoleh  signifikansi  (0,233  >  0,05.  Artinya  bahwa  Volume Bitcoin  Cash  memiliki  pengaruh  positif  dan tidak  signifikan terhadap  fluktuasi  n  harga  Bitcoin Cash.
h. Variabel  MarketCap  Bitcoin  Cash  diperoleh  signifikansi  (0,000  <  0,005.  Artinya  bahwa MarketCap Bitcoin Cash memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga Bitcoin Cash
Tabel 5. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) Bitcoin
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .997 a .995 .995 1.41737 1.326
a. Variabel bebas: (Constant), SqrtMarketCapBitcoin, SqrtVolumeBitcoin
b. Variabel terikat: SqrtHargaBitcoin
Tabel 6. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) Ethereum
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .994 a .988 .988 .16347 1.241
a. Variabel bebas: (Constant), SqrtVMarketCap_Litecoin, SqrtVolumeLitecoin
b. Variabel terikat: SqrtHargaLitecoin
Tabel 7. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) Litecoin
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .994 a .988 .988 .16347 1.241
a. Variabel bebas: (Constant), SqrtVMarketCap_Litecoin, SqrtVolumeLitecoin
b. Variabel terikat: SqrtHargaLitecoin
Tabel 8. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) Bitcoin Cash
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .990 a .981 .981 .34547 1.511
a. Variabel bebas: (Constant), SqrtMarketCap_BitcoinCash, SqrtVolumeBitcoinCash b. Variabel terikat: SqrtHargaBitcoinCash

## Bitcoin
Hasil  Koefisien  Determinasi  (R2)  pada  tabel  menunjukkan  (R2)  sebesar  0,995  yang  artinya  bahwa persentase pengaruh variabel Volume bitcoin dan market cap bitcoin terhadap variabel fluktuasi harga bitcoin  adalah  sebesar  99,5%  Sedangkan  sisanya  0,5%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan dalam model regresi ini.

## Ethereum
Hasil  Koefisien  Determinasi  (R2)  pada  tabel  menunjukkan  (R2)  sebesar  0,994  yang  artinya  bahwa persentase pengaruh variabel Volume Ethereum dan market cap Ethereum terhadap variabel fluktuasi harga  Ethereum  adalah sebesar  99,4%  Sedangkan  sisanya  0,6%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang tidak dimasukkan dalam model regresi ini.

## Litecoin
Hasil  Koefisien  Determinasi  (R2)  pada  tabel  menunjukkan  (R2)  sebesar  0,988  yang  artinya  bahwa persentase  pengaruh  variabel  Volume  Litecoin  dan  market  cap  Litecoin  terhadap  variabel  fluktuasi harga Litecoin adalah sebesar 98,8% Sedangkan sisanya 1,2%dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi ini.

## Bitcoin Cash
Hasil  Koefisien  Determinasi  (R2)  pada  tabel  menunjukkan  (R2)  sebesar  0,981  yang  artinya  bahwa persentase  pengaruh  variabel  Volume  Bitcoin  Cash  dan  Market  cap  Bitcoin  Cash  terhadap  variabel fluktuasi harga Bitcoin Cash adalah sebesar 98,1% Sedangkan sisanya 1,9% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi ini.

## 5. Kesimpulan
1. Market Cap Bitcoin berpengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga.
2. Volume Bitcoin berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap fluktuasi harga.
3. Market Cap Ethereum berpengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga.
4. Volume Ethereum berpengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga.
5. Market Cap litecoin berpengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga.
6. Volume Litecoin berpengaruh negatif dan signifikan terhadap fluktuasi harga.
7. Market Cap Bitcoin Cash berpengaruh positif dan signifikan terhadap fluktuasi harga.
8. Volume Bitcoin Cash berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap fluktuasi harga.

## Limitasi dan Studi Lanjutan
1. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  menambahkan  variabel  seperti  (ekonomi  makro  global, teknologi  cryptocurrency,  blockchain,  faktor  psikologis).  Selanjutnya  dapat  mempergunakan gabungan variabel kuantitatif dan kualitatif sehingga memiliki implikasi yang lebih akurat.
2. Diharapkan  peneliti  selanjutnya  menggabungkan  model  secara  fundamental  dan  teknikal  untuk hasil yang lebih akurat.

## Referensi
Balcilar, M., Bouri, E., Gupta, R., & Roubaud, D. (2017). Can Volume Predict Bitcoin Returns And Volatility? A Quantiles-Based
Approach.
Economic
Modelling , 64, 74–81. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2017.03.019
Bappebti. (2020). Peraturan Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi Nomor 7 Tahun 2020.
Bappebti . http://bappebti.go.id/resources/docs/peraturan/sk_kep_kepala_bappebti/sk_kep_kepala_bappebti _2020_12_01_i6tg8tfb_id.pdf Bariviera, A. F., Basgall, M. J., Hasperué, W., & Naiouf, M. (2017). Some Stylized Fact of  The Bitcoin Market. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications , 484 , 82–90. https://doi.org/10.1016/j.physa.2017.04.159
Baur, D. G., Hong, K. H., & Lee, A. D. (2018). Bitcoin: Medium of Exchange or Speculative Assets?. Journal  of  International  Financial  Markets,  Institutions  and  Money , 54 ,  177–189. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2017.12.004
Biczok,  D.  (2018). the  Future  of  Bitcoin  and  the  Blockchain  Technology. Master’s In Banking And Finance, Universite Du Luxembourg , 47. http://investas.lu/CMS/images/PDFs/Biczok_Master_Thesis.pdf
Bouoiyour, J., & Selmi, R. (2015). What Does Bitcoin Look Like?. Annals of Economics and Finance , 16 (2), 449–492.
Buchholz,  M.,  Delaney,  J.,  &  Warren,  J.  (2012).  Bits  and  Bets,  Information,  Price  Volatility,  and Demand for Bitcoin. Economics, 312 .
Ciaian, P., Rajcaniova, M., & Kancs,  d’Artis. (2018). Virtual  Relationships: Short- And Long-Run Evidence  From  Bitcoin  And  Altcoin  Markets. Journal  of  International  Financial  Markets, Institutions and Money , 52 , 173–195. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2017.11.001
Corbet, S., Lucey, B., Urquhart, A., & Yarovaya, L. (2019). Cryptocurrencies as a Financial Asset: A Systematic Analysis. International Review  of Financial Analysis , 62 , 182–199. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.09.003
Dowd,  K.  (2014).  New  Private  Monies.  In Institute  of  Economic  Affairs  Monographs (Issue  Hobart Paper 174). https://ssrn.com/abstract=2535299
Dwyer,  G.  P.  (2015).  The  Economics  of  Bitcoin  and  Similar  Private  Digital  Currencies. Journal  of Financial Stability , 17 , 81–91. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2014.11.006
Giudici, G., Milne, A., & Vinogradov, D. (2020). Cryptocurrencies: Market Analysis snd Perspectives. Journal of Industrial and Business Economics , 47 (1). https://doi.org/10.1007/s40812-019-00138- 6
Glaser,  F.,  Zimmerman,  K.,  Haferkorn,  M.,  Weber, M.  C., &  Siering,  M. (2014). Bitcoin -  Asset  or Currency?  Revealing  Users’  Hidden  Intentions  by  Florian  Glaser,  Kai  Zimmermann,  Martin Haferkorn,
Moritz Christian Weber, Michael Siering :: SSRN . 1–14.
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2425247
Jang,  H.,  &  Lee,  J.  (2017).  An  Empirical  Study  on  Modeling  and  Prediction  of  Bitcoin  Prices  with Bayesian  Neural  Networks  Based  on  Blockchain  Information. IEEE  Access , 6 (c),  5427–5437. https://doi.org/10.1109/ACCESS.2017.2779181
Kristoufek,  L.  (2015).  What  Are  The  Main  Drivers  of  The  Bitcoin  Price?  Evidence  From  Wavelet Coherence Analysis. PLoS ONE , 10 (4), 1–15. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0123923 Liu, Y., & Tsyvinski, A. (2018). Risks and Returns of Cryptocurrency. Working paper. NBER Working Paper , 24877 , 1–68. http://www.nber.org/papers/w24877 Moosa, I. A. (2020). The Bitcoin: A Sparkling Bubble Or Price Discovery?. Journal of Industrial and Business Economics , 47(1), 93-113.
Nakamoto, S. (2017). Bitcoin : A Peer-to Peer Electronic Cash System. Artificial Life , 23 (4), 552–557. https://doi.org/10.1162/ARTL_a_00247
Partida, D. (2021). How to perform crypto fundamental analysis . SwissBorg. https://swissborg.com/blog/crypto-fundamental-analysis
Schut, M. (2017). Bitcoin Analysis From an Investor’s Perspective Insight into Market Relations and Diversification Possibilities. Semantic Scholar , 33. Spenkelink, H. (2014). The Adoption Process of Cryptocurrencies. Journal of Cooperative Extension , Spenkelink , H.  (2014). The  Adoption  Process  of  Cryptocurrencies.  Journal  of  Cooperative Extension,16–22.
https://pdfs.semanticscholar.org/5c0d/bbf5c9aa38766d61eac90a0258b4d7d97f6f.pdf ,16–22. https://pdfs.semanticscholar.org/5c0d/bbf5c9aa38766d61eac90a0258b4d7d97f6f.pdf Spurr,  A.,  &  Ausloos,  M.  (2020).  Challenging  Practical  Features  of  Bitcoin  By  The  Main  Altcoins.
Quality and Quantity . https://doi.org/10.1007/s11135-020-01062-x Vieira, P. J. M. (2017). Price Analysis of Bitcoin : Volatility , Key Drivers and Evolution. Master Thesis in Finance, FEP, Universidade Do Porto , July .