## JURNAL EKONOMI EFEKTIF
ISSN: 2622 – 8882, E-ISSN: 2622-9935
Jurnal Ekonomi Efektif, Vol. 6, No. 1, Oktober 2023 @Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Pamulang

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN FARMASI YANG TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2017-2021
Grace Putri P P Sitanggang 1* , Wiwin Aminah 2
Universitas Telkom, Bandung, Jawa Barat, Indonesia gracesitanggang@student.telkomuniversity.ac.id 1* , wiwinaminah@telkomuniversity.ac.id 2
Manuskrip: Mei -2023; Ditinjau: Mei: -2023; Diterima: Juni-2023;  Online: Oktober-2023; Diterbitkan: Oktober-2023

## ABSTRAK
Perusahaan farmasi merupakan salah satu industri dari perusahaan sektor kesehatan yang terdaftar di Bursa  Efek Indonesia  dimana  produknya  sangat  dibutuhkan masyarakat.  Tujuan dari penelitian ini untuk mengetahui kinerja keuangan dalam mempengaruhi nilai perusahaan. Rasio keuangan yang digunakan dalam  penelitian ini adalah profitabilitas, debt equity ratio, current ratio. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan industri farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021. Metode yang digunakan adalah studi kasus dengan jenis penelitian deskriptif. Teknik penentuan sampel menggunakan metode purposive sampling dan menghasilkan 9 (sembilan) perusahaan industri farmasi dengan periode penelitian selama 5 (lima) tahun sehingga penelitian ini memiliki 45 (empat puluh lima) data observasi.

## Kata Kunci: Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan, Efektivitas Kinerja Perusahaan

## ABSTRACT
Pharmaceutical companies are one of the health sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange where the public really needs their products. The purpose of this study is to determine  the  financial  performance  in  influencing  the value  of  the  company. The financial ratios used in this study are profitability, debt equity ratio, current ratio. The population in this study are pharmaceutical industry companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2017- 2021. The method used is a case study with a descriptive research type. The sampling technique used a purposive sampling method and produced 9 (nine) pharmaceutical industry companies with a research period of 5 (five) years so that this study had 45 (forty five) observation data.

## Keywords: Financial Performance, Company Value, Effectiveness Of Company
Performance

## I. PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  menurut  Farah  Margaretha  (2005)  adalah  memaksimumkan kekayaan/nilai  perusahaan  bagi  para  pemegang  saham/pemilik.  Nilai  perusahaan  yang sudah go public tercermin dalam harga pasar saham perusahaan sedangkan pengertian nilai perusahaan yang belum go public nilainya terealisasi apabila perusahaan akan dijual (total aktiva dan prospek perusahaan, risiko usaha, lingkungan usaha, dan lain lain).
Nilai  perusahaan  menunjukkan  bagaimana  putusan  perusahaan  mempengaruhi pemegang  saham.  Putusan  perusahaan dibuat  oleh  manajer  perusahaan itu  sendiri,  bukan pemegang  saham,  dan  memaksimalkan  kesejahteraan  pemegang  saham  berbeda  dengan memaksimalkan  kepuasan  manajer,  sehingga  aspek  kunci  pendekatan  untuk  menentukan strategi  perusahaan  adalah  untuk  memastikan  manajer  fokus  dalam  memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham (Setiawati & Lim, 2018).
Kinerja keuangan menurut Rahayu (2020:7) adalah suatu keberhasilan, prestasi atau kemampuan kerja perusahaan dalam rangka penciptaan nilai bagi perusahaan atau pemilik modal  dengan  cara-cara  yang  efektif  dan  efisien.  Laporan  keuangan  menurut  Riswan  & Kusuma  (2014)  adalah  catatan  informasi  keuangan  suatu  perusahaan  pada  suatu  periode akuntansi  yang  dapat  digunakan  untuk  menggambarkan  kinerja  perusahaan.  Laporan keuangan adalah bagian dari proses pelaporan keuangan. Sementara Ramadhan & Syarfan (2016) menyatakan bahwa laporan keuangan adalah suatu progress report laporan keuangan yang terdiri dari data-data yang merupakan hasil dari suatu dari suatu kombinasi antara fakta yang  telah  dicatat  ( recorded  fact ),  prinsip  dan  kebiasaan-kebiasaan  di  dalam  akuntansi ( accounting convention and postulate ), pendapatan pribadi ( personal judgement ).
Menurut  Tanggor  Sihombing  (2020)  laporan  keuangan  adalah  laporan  yang  dibuat sesuai prinsip dalam akuntansi serta berisi informasi dan data tercatat yang digunakan oleh perusahaan untuk menunjukkan kondisi dan kinerja perusahaan yang bersangkutan kepada pihak  yang  membutuhkan.  Sementara  itu  laporan  keuangan  memiliki  dua  tujuan,  yaitu memberikan laporan mengenai posisi keuangan, hasil kegiatan usaha, dan perubahan yang terjadi  dalam  posisi  keuangan  berdasarkan  standar  akuntansi  yang  dapat  diterima  serta memberikan  laporan  mengenai  jumlah  kekayaan,  kewajiban,  kekayaan  bersih,  proyeksi laba, perubahan kekayaan, serta informasi lainnya yang relevan. Pada umumnya, ada dua jenis dari laporan keuangan yang dibuat oleh perusahaan, yang pertama adalah neraca, yaitu laporan  yang  berisi  informasi  tentang  posisi  keuangan  perusahaan  pada  suatu  periode tertentu.  Jenis  kedua  adalah  laporan  laba/rugi  yang  menampilkan  informasi  mengenai kinerja perusahaan dan hasil laba yang dapat diperoleh oleh perusahaan dalam satu periode tersebut. Berikut adalah data nilai perusahaan sub sektor farmasi yang tercatat pada bursa efek Indonesia periode 2017-2021:
Gambar 1. Data Nilai Perusahaan Sub Sektor Farmasi Periode 2017-2021

## Sumber: data diolah peneliti, 2022
Pada  grafik  1.  menunjukkan  bahwa  adanya  penurunan  nilai  perusahaan  pada  tahun 2018, hal ini terjadi karena investasi asing langsung pada bidang farmasi di 2018 menurun dengan tercatat jumlah penanaman modal asing (PMA) di sektor farmasi tercatat turun 25%
dari diatas 3 triliun menjadi 2,36 triliun. Menurut Sugiyono (2019) mengindikasikan bahwa penurunan  investasi  asing  selalu  menurunkan  nilai  perusahaan  (nilai  perusahaan diproksikan dengan (TOBIN'S Q).
Menurut  penelitian  terdahulu  Kurniawan  &  Putra  (2019),  menunjukkan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, menurut Sochib et al., (2021) menunjukan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Pada  penelitian  ini  rasio  profitabilitas  dan  current  ratio  digunakan  dalam  menganalisis kinerja  keuangan  perusahaan.  Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Hartono, 2018). Nilai rasio profitabilitas yang baik akan mencerminkan kemampuan perusahaan mendapatkan keuntungan atau laba. ROA merupakan salah satu rasio  profitabilitas, pada penelitian ini profitabilitas akan diukur dengan ROA, hal ini dikarenakan ROA dapat dijadikan indikator kinerja manajemen suatu perusahaan dalam mengelola aset perusahaan yang ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan (Khairunisa  et  al.,  2019).  Rasio  ini  dapat  menggambarkan  manajemen  perusahaan  sudah efisien  atau  belum  (efisiensi  dalam  penggunaan  aset  perusahaan  untuk  mendapatkan pendapatan)  (Hartono,  2018).  ROA  merupakan  salah  satu  rasio  yang  dapat  digunakan investor  untuk  mempertimbangkan  investasi  yang  akan  dilakukan  di  perusahaan  terkait, semakin  tinggi  nilai  ROA  di  perusahaan  akan  menandakan  bahwa  perusahaan  tersebut mendapatkan uang  yang lebih  tinggi  (dengan investasi yang  lebih  sedikit).  Analisis pada ROA  menggunakan  semua  aset  (baik  dari  utang  maupun  dari  piutang)  sehingga  dapat menguji efektifitas uang yang telah diberikan. Rasio solvabilitas atau leverage merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  menghitung leverage perusahaan  (Hartono,  2018).  DER merupakan salah satu rasio leverage . Pada penelitian ini rasio leverage akan diukur dengan DER. Debt to Equity Ratio (DER) atau disebut juga rasio utang terhadap modal, rasio ini membandingkan antara jumlah utang dengan ekuitas, DER dapat mengukur investasi yang ada dalam perusahaan karena rasio ini digunakan dengan tujuan mengukur posisi keuangan dalam perusahaan (untuk mengetahui apakah kondisi keuangan dalam perusahaan sehat atau tidak)  (Hartono,  2018).  Apabila  rasio  ini  mengalami  peningkatan  maka  hal  ini  cukup membahayakan, karena pendanaan dari pemberi utang perusahaan meningkat (pendanaan tersebut bukan berasal dari perusahaan yang bersangkutan) dan jumlah utang jangka pendek ataupun utang jangka panjang perusahaan mengalami peningkatan. Investor akan cenderung lebih tertarik pada perusahaan yang memiliki nilai DER kecil, karena apabila perusahaan tersebut  mengalami  kerugian  aset  investor  akan  tetap  aman. Current  Ratio (CR)  adalah ukuran yang umum digunakan atas solvensi jangka pendek, kemampuan suatu perusahaan memenuhi kebutuhan utang ketika jatuh tempo. Harus dipahami bahwa penggunaan Current ratio dalam menganalisis laporan keuangan hanya mampu memberikan analisa secara kasar, oleh  karena  itu  perlu  adanya  dukungan  analisa  secara  kualitatif  dan  lebih  komprehensif (Fahmi,  2019).  Current  ratio  merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. Current ratio mengukur
Dari fenomena yang telah peneliti paparkan, hal inilah yang menjadi latar belakang peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  mengenai “Analisis  Kinerja  Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021” .

## II. METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  berbagai  metode  penelitian  yang  sesuai  dengan karakteristik  tertentu.  Pertama,  metode  penelitian  yang  kami  gunakan  adalah  kuantitatif, yang  fokus  pada  pengumpulan  dan  analisis  data  berdasarkan  angka-angka  dan  statistik. Kedua,  dari  segi  tujuan,  penelitian  ini  bersifat  deskriptif,  yang  bertujuan  untuk
menggambarkan fenomena atau keadaan yang ada. Ketiga, dalam hal tipe penelitian, kami menerapkan pendekatan kausal  untuk  memahami hubungan  sebab-akibat  antara  variabel- variabel yang kami teliti.
Keempat,  sebagai  peneliti  tidak  melakukan  intervensi  data,  sehingga  penelitian  ini bersifat observasional dan tidak memengaruhi subjek penelitian. Kelima, unit analisis yang kami  gunakan  adalah  kelompok,  yang  berarti  kami  memeriksa  data  dalam  konteks kelompok tertentu daripada individu. Terakhir, penelitian ini juga melibatkan penggunaan metode Time Series dan Cross Section untuk menganalisis data sepanjang  periode waktu tertentu  dan  pada  titik  waktu  tertentu.  Semua  metode  ini  kami  terapkan  sesuai  dengan karakteristik penelitian yang kami lakukan.

## III. HASIL PENELITIAN Analisis Deskriptif
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah berupa data panel, yakni gabungan antara data runtut waktu ( time series ) dan data silang ( cross section ). Data runtut waktu ( time series ) tahunan untuk periode 2017 sampai dengan 2021. Data silang ( cross section ) meliputi sembilan perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan total sebanyak 45 observasi.
Tabel 1. Data Pemilihan Sampel No Kode Saham Nama Perusahaan 1 MERK PT.Merck Indonesia Tbk, 2 KLBF PT. Kalbe Farma Tbk, 3 TSPC PT. Tempo Scan Pacific Tbk 4 DVLA PT. Darya Varia Laboratoria Tbk 5 INAF PT. Indofarma (Persero) Tbk 6 KAEF PT. Kimia Farma (Persero) Tbk 7 PYFA PT. Pyridam Farma Tbk, 8 SIDO PT. Muncul Tbk, 9 SCPI Organon Pharma Indonesia Tbk. (sumber : Bursa Efek Indonesia)
Berikut merupakan hasil analisis deskriptif dari data penelitian yang telah diolah dengan menggunakan Eviews :
Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
Tabel 2. menunjukkan bahwa terdapat 45 observasi untuk masing-masing variabel yang  diteliti.  Variabel  nilai  perusahaan  (Tobins’Q)  memiliki  data  minimum  sebesar 0,283797  yaitu  yang  dialami  oleh  perusahaan  SCPI  pada  Tahun  2021.  Sedangkan  data maksimumnya  sebesar  5,540785  yaitu  yang  dialami  oleh  perusahaan  SIDO  pada  tahun 2019.  Rata-rata  ( mean )  nilai  perusahaan  sebesar  2,068374  dengan  nilai  standar  deviasi sebesar  1,499175.  Dari  data  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  mean  lebih  besar dibandingkan  dengan  nilai  standar  deviasi  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  data  nilai
perusahaan memiliki tingkat variasi yang rendah.
Variabel Return On  Asset (ROA) memiliki data minimum sebesar 0,011630 yaitu yang dialami oleh perusahaan KAEF pada Tahun 2020. Sedangkan data maksimumnya sebesar 0,988791 yaitu yang dialami oleh perusahaan DVLA pada tahun 2017. Rata-rata ( mean ) ROA sebesar 0,266004 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,265384. Dari data tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  mean  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  standar deviasi sehingga dapat dikatakan bahwa data ROA memiliki tingkat variasi yang rendah. Variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  memiliki  data  minimum  sebesar  0,090589 yaitu  yang  dialami  oleh  perusahaan  SCPI  pada  Tahun  2017.  Sedangkan  data maksimumnya  sebesar  2,981476  yaitu  yang  dialami  oleh  perusahaan  INAF  pada  tahun 2020.  Rata-rata  ( mean )  DER  sebesar  1,284866  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,799459.  Dari  data  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  mean  lebih  besar  dibandingkan dengan nilai standar deviasi sehingga dapat dikatakan bahwa data DER memiliki tingkat variasi yang rendah.
Variabel Current Ratio (CR) memiliki data minimum sebesar 0,291889 yaitu yang dialami oleh perusahaan TSPC pada Tahun 2021. Sedangkan data maksimumnya sebesar 5,380568 yaitu yang dialami oleh perusahaan SIDO pada tahun 2019. Rata-rata ( mean ) CR sebesar 1,894566  dengan  nilai  standar deviasi sebesar 1,302576.  Dari data  tersebut menunjukkan  bahwa  nilai  mean  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  standar  deviasi sehingga dapat dikatakan bahwa data CR memiliki tingkat variasi yang rendah.

## Hasil Penelitian Pengujian Model
Penelitian ini menggunakan metode Analisis Regresi Data Panel yang mana sesuai dengan  data  yang  digunakan  oleh  peneliti  yaitu  data  panel  yang  merupakan  gabungan antara data berkala ( time series ) dan data individual ( cross section ). Metode Regresi Data Panel  memiliki  tiga  model  yaitu common  effect  model,  fixed  effect  model, dan random effect model. Untuk memilih model yang tepat maka akan dilakukan pengujian pemilihan model yaitu menggunakan uji chow, uji hausman.
1. Common Effect Model (CEM)
Tabel 3. Common Effect Model
Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
2. Fixed Effect Model (FEM)
Tabel 5. Fixed Effect Model

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
3. Uji Chow
Uji Chow digunakan untuk mengetahui apakah teknik regresi data panel dengan fixed effect model lebih baik dari model regresi data panel dengan common effect model . Pengujian ini dilakukan dengan hipotesis sebagai berikut:
a. H 0 : Common effect model b. H 1 : Fixed effect model
dengan kriteria penentuan:
a. Nilai probability ( p-value ) F test < α (0,05) maka H 0 ditolak b. Nilai probability ( p-value ) F test ≥ α (0,05) maka H 1 ditolak
Tabel 6. Hasil Uji Chow
Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti Tabel 6, menunjukkan bahwa nilai probabilitas ( p-value ) F test < α  atau 0,0001 <  0,05  maka  didapatkan  keputusan  H0  ditolak.  Artinya  model  yang  lebih  tepat digunakan  adalah fixed  effect  model ,  sehingga  perlu  dilakukan  uji hausman untuk menguji model yang lebih tepat digunakan antara fixed effect model dan random effect model .
4. Random Effect Model (REM)
Tabel 7. Random Effect Model

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
5. Uji Hausman
Pengujian ini dilakukan untuk memilih model yang akan digunakan antara fixed effect model atau random effect model . Hipotesis yang digunakan adalah sebagai berikut:
a. H 0 : Random effect model b. H 1 : Fixed effect model
dengan kriteria penentuan:
c. Apabila nilai Probability Cross-section random < α (0,05) maka H 0 ditolak d. Apabila nilai Probability Cross-section random > α (0,05) maka H 1 ditolak Tabel 8. Hasil Uji Hausman

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
Tabel  8.  menunjukkan  bahwa  nilai probability  cross-section  random <  α    atau 0,0242  <  0,05  maka  didapatkan  keputusan  H 0 ditolak.  Artinya  model  yang  tepat digunakan untuk analisis regresi data panel adalah fixed effect model.

## Pengujian Asumsi Klasik
1. Uji Multikolinieritas
Tabel 9. Hasil Uji Multikolinieritas

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
Tabel  9.  menunjukkan  bahwa  korelasi  antar  variabel  bebas  <  0,8  yang  artinya tidak ada masalah multikolinieritas pada model regresi penelitian ini.
2. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain. Adapun hipotesis yang diuji adalah sebagai berikut:
a. H 0 : tidak terjadi heteroskedastisitas pada sebaran data b. H 1 : terjadi heteroskedastisitas pada sebaran data Pedoman yang akan digunakan dalam pengambilan kesimpulan adalah: a. Jika nilai Probabilitas < α (0,05), maka H 0 ditolak
b. Jika nilai Probabilitas > α (0,05), maka H 1 ditolak Tabel 10. Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
Tabel  10.  menunjukkan  nilai  probabilitas  variabel  bebas  >  0,05  yaitu  masing- masing  pada  ROA  (0,1601  >  0,05),  DER  (0,8808  >  0,05)  dan  CR  (0,9504  >  0,05). Sehingga  didapatkan  keputusan  H 1 ditolak  yang  artinya  tidak  terdapat  masalah heteroskedastisitas.

## Persamaan Model Regresi Data Panel
Hasil  yang  diperoleh  dari  proses  pemilihan  model  didapatkan  bahwa fixed  effect model merupakan model yang paling sesuai. Berdasarkan tabel 4.3 maka diperoleh model sebagai berikut :
𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛 ′ 𝑠 𝑄 𝑖𝑡 = 0,428054  + 0,294462 𝑅𝑂𝐴 𝑖𝑡 − 0,523589 𝐷𝐸𝑅 𝑖𝑡 + 1,018665 𝐶𝑅 𝑖𝑡 Berdasarkan persamaan regresi di atas, maka dapat dijelaskan bahwa:
a. Nilai  konstanta  yaitu  0,428054  artinya  jika  variabel  independen  ROA,  DER  dan CR bernilai 0, maka nilai perusahaan (Tobin’s Q) adalah 0,428054.
b. Nilai koefisien dari ROA adalah 0,294462 artinya setiap kenaikan ROA sebesar satu satuan maka nilai perusahaan (Tobin’s Q) akan naik sebesar 0,294462.
c. Nilai koefisien dari DER adalah -0,523589 artinya setiap kenaikan DER sebesar satu satuan maka nilai perusahaan (Tobin’s Q) akan turun sebesar 0,523589.
d. Nilai koefisien dari CR adalah 1,018665 artinya setiap kenaikan CR sebesar satu satuan maka nilai perusahaan (Tobin’s Q) akan naik sebesar 1,018665.

## Pengujian Secara Simultan (Uji Statistik F)
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua  variabel  bebas  atau variabel independen mempunyai pengaruh secara bersama sama terhadap variabel terikat atau variabel dependen. Hipotesis yang digunakan pada uji ini adalah sebagai berikut: a. H 0 : Tidak ada pengaruh yang signifikan ROA, DER dan CR terhadap nilai perusahaan.
b. H 1 : Terdapat pengaruh yang signifikan ROA, DER dan CR terhadap nilai perusahaan. dengan kriteria penentuan :
a. Jika nilai signifikan > 0,05, maka H 0 diterima dan H 1 Ditolak.
b. Jika nilai signifikan < 0,05, maka H 0 ditolak dan H 1 Diterima.

## Tabel 11. Uji F

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
Berdasarkan hasil uji F pada tabel di atas didapatkan hasil yaitu nilai signifikan < 0,05 atau 0,000 < 0,05 maka dapat diputuskan bahwa H 0 ditolak dan H 1 diterima. Artinya Terdapat pengaruh yang signifikan ROA, DER dan CR terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian Secara Parsial (Uji Statistik T)
Pengujian  parsial  dilakukan  untuk  menentukan  signifikan  atau  tidak  signifikan masing-masing  nilai  koefisien  regresi  secara  sendiri-sendiri  terhadap  variabel  terikat (Sunyoto,  2011:13).  Dalam  penelitian  ini,  dasar  pengambilan  keputusan,  untuk menentukan hipotesis adalah berdasarkan uji t, yaitu:
a. Jika nilai signifikan > 0,05 , maka H 0 diterima dan H 1 ditolak, ini berarti menyatakan bahwa  variabel  X  secara  individu  (parsial)  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap variabel Y .
b. Jika nilai signifikan < 0,05, maka H 0 ditolak dan H 1 diterima, ini berarti menyatakan bahwa variabel X secara individu (parsial) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel Y.
Tabel 12. Uji T

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
Dari  tabel  12,  dapat  dilihat  pengaruh  tiap  variabel  X  terhadap  variabel  Y  yaitu sebagai berikut:
1. ROA, nilai signifikan 0,0167 < 0,05 maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. Artinya ROA memiliki pengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q)
2. DER, nilai signifikan 0,0854 > 0,05 maka H 0 diterima dan  H 1 ditolak. Artinya  DER tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q)
3. CR,  nilai  signifikan  0,0000  <  0,05  maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Artinya  CR memiliki pengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q)
Koefisien Determinasi (R 2 )
Koefisien determinan digunakan untuk menjelaskan seberapa besar proporsi variasi variabel  dependen  dijelaskan  oleh  variabel  independen  (Widarjono,  2013:69).  Nilai  R² menunjukkan  besarnya  variasi  variabel-variabel  independen  dalam  mempengaruhi variabel dependen.

## Tabel 13. Koefisien Determinasi

## Sumber: Eviews 12, data diolah peneliti
Berdasarkan tabel 13, didapatkan hasil nilai koefisien determinasi sebesar 0,866686 atau  87%.  Artinya  87%  keragaman  dari  nilai  perusahaan  (Tobin's  Q)  dipengaruhi  dan dapat dijelaskan oleh variabel ROA, DER dan CR. Sedangkan sisanya 13% dipengaruhi dan dijelaskan oleh faktor lain diluar model yang tidak termasuk dalam penelitian ini.

## IV. PEMBAHASAN Pengaruh Return On Asset (ROA) Terhadap Nilai Perusahan
Berdasarkan hasil penelitian diatas yang menggunakan Eviews 12 dapat dijelaskan bahwa variabel ROA berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini karena nilai signifikan 0,0167 < 0,05 sehingga didapatkan keputusan H0 ditolak dan H1 diterima. Artinya ROA memiliki pengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan menandakan bahwa perubahan yang ditunjukkan oleh ROA akan diikuti oleh nilai perusahaan secara signifikan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dwiastuti  dan Dillak  (2019) yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap nilai perusahaan,  akan tetapi hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Sochib  dkk.  (2021)  serta  Anggraini  dan  Widiastuti  (2019)  yang menyatakan bahwa ROA tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Secara umum, ROA yang tinggi dapat dianggap sebagai indikator positif terhadap nilai perusahaan,  karena  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  yang cukup  besar  dengan  penggunaan  aset  yang  efisien.  ROA  yang  tinggi  juga  dapat mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  risiko  dan  memanfaatkan peluang bisnis.
Dalam industri farmasi, ROA yang tinggi dapat mengindikasikan bahwa perusahaan farmasi  mampu  menghasilkan  laba  yang  baik  dari  aset  yang  digunakan,  seperti laboratorium riset, fasilitas produksi, dan aset intelektual, seperti paten obat. Selain itu, ROA  yang  tinggi  juga  dapat  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola risiko  riset  dan  pengembangan,  regulasi,  dan  persaingan  yang  tinggi  dalam  industri farmasi.
Namun,  pengaruh  ROA  terhadap  nilai  perusahaan  farmasi  tidak  hanya  ditentukan oleh satu rasio keuangan saja. Ada banyak faktor lain yang juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan  farmasi,  seperti  pendapatan  penjualan,  laba  bersih,  pertumbuhan  pasar, kepemimpinan  manajemen,  kebijakan  dividen,  dan  faktor  eksternal  seperti  perubahan regulasi atau perkembangan teknologi dalam industri farmasi.

## Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Nilai Perusahan
Berdasarkan hasil penelitian diatas yang menggunakan Eviews 12 dapat dijelaskan bahwa variabel DER tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini  karena  0,0854  >  0,05  sehingga  didapatkan  keputusan  H0  diterima  dan  H1  ditolak. Artinya DER memiliki pengaruh namun tidak secara signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Anggraeny
dkk.  (2021),  Sochib  dkk.  (2021)  serta  Dwiastuti  dan  Dillak  (2019)  yang  menyatakan bahwa  DER  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,    akan  tetapi  hasil penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sochib  dkk.  (2021) serta Anggraini dan Widiastuti (2019) yang menyatakan bahwa DER tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Umumnya,  nilai  perusahaan  dapat  dikatakan  baik  jika  memiliki  DER  yang  lebih rendah,  karena  rasio  DER  yang  rendah  dapat  mengindikasikan  bahwa  perusahaan memiliki risiko keuangan yang lebih rendah, lebih stabil, dan lebih berdaya saing. Namun, DER yang sangat rendah juga dapat menunjukkan rendahnya penggunaan dana pinjaman untuk  membiayai  pertumbuhan  perusahaan,  yang  dapat  mempengaruhi  kemampuan perusahaan untuk tumbuh atau menghadapi peluang bisnis baru. Pengaruh DER terhadap nilai  perusahaan  farmasi  dapat  bervariasi  tergantung  pada  berbagai  faktor  yang mempengaruhi kondisi perusahaan dan industri farmasi secara keseluruhan. Perusahaan farmasi mungkin menggunakan sumber pendanaan yang beragam, termasuk ekuitas dan utang, untuk membiayai operasional. Dalam hal ini, DER yang tinggi atau rendah mungkin tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, karena perusahaan farmasi memiliki  fleksibilitas  dalam  memilih  sumber  pendanaan  yang  sesuai  dengan  kondisi keuangan mereka.

## Pengaruh Current Ratio (CR) Terhadap Nilai Perusahan
Berdasarkan hasil penelitian diatas yang menggunakan Eviews 12 dapat dijelaskan bahwa variabel CR berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini karena nilai signifikan 0,0000 < 0,05 sehingga didapatkan keputusan H0 ditolak dan H1 diterima. Artinya CR memiliki pengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan menandakan bahwa perubahan yang ditunjukkan oleh ROA akan diikuti oleh nilai perusahaan secara signifikan.  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Anggriani dan Widiastuti (2019) yang menyatakan bahwa CR memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Rasio  CR  adalah  salah  satu  rasio  keuangan  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  dengan menggunakan aset lancar yang dimilikinya. Nilai perusahaan farmasi dapat dipengaruhi oleh  rasio  CR,  karena  perusahaan  farmasi  seringkali  memiliki  kewajiban  yang  harus dipenuhi dalam waktu yang relatif singkat, seperti pembayaran gaji karyawan, pembelian bahan baku, dan pembayaran hutang kepada pemasok. Oleh karena itu, memiliki rasio CR yang  sehat  dapat  memberikan  dampak  yang  signifikan  terhadap  kinerja  dan  nilai perusahaan farmasi

## V. KESIMPULAN
Penelitian  ini  ditujukan  untuk  melihat  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diproksikan  dengan  profitabilitas  (ROA),  solvabilitas  (DER),  dan likuiditas  (CR)  dan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan Tobin's  Q pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017- 2021. Dalam penelitian ini jumlah sampel sebanyak 9 perusahaan, berdasarkan hasil analisis statistik  deskriptif  dan  pengujian  regresi  data  panel.  Maka  memiliki  kesimpulan  sebagai berikut:
1. Kesimpulan berdasarkan hasil pengujian statistik deskriptif adalah sebagai berikut:
a. Variabel  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  dengan Return  On  Asset (ROA)  pada perusahaan  sub  sektor  farmasi  mendapatkan  hasil  bahwa  nilai  maksimum  sebesar 0,988791 yang ada pada perusahaan DVLA di tahun 2017. Sedangkan data minimum sebesar  0,011630  yang  ada  pada  perusahaan  KAEF  pada  tahun  2020.  Yang
menunjukkan bahwa nilai mean lebih besar dibandingkan dengan nilai standar deviasi yang memberikan kesimpulan bahwa ROA tingkat variasi rendah.
b. Variabel kinerja keuangan yang diproksikan dengan Debt Equity Ratio (DER) pada perusahaan  sub  sektor  farmasi  mendapatkan  hasil  bahwa  nilai  maksimum  sebesar 2,981476 yang ada pada perusahaan INAF di tahun 2020. Sedangkan data minimum sebesar  0,090589  yang  ada  pada  perusahaan  SCPI  pada  tahun  2017.  Yang menunjukkan bahwa nilai mean lebih besar dibandingkan dengan nilai standar deviasi yang memberikan kesimpulan bahwa DER tingkat variasi rendah.
c. Variabel  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  dengan Current  Ratio (CR)  pada perusahaan  sub  sektor  farmasi  mendapatkan  hasil  bahwa  nilai  maksimum  sebesar 5,380568 yang ada pada perusahaan SIDO di tahun 2019. Sedangkan data minimum sebesar  0,291889  yang  ada  pada  perusahaan  TSPC  pada  tahun  2021.  Yang menunjukkan bahwa nilai mean lebih besar dibandingkan dengan nilai standar deviasi yang memberikan kesimpulan bahwa CR tingkat variasi rendah.
2. Berdasarkan hasil pengujian secara simultan disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan kinerja keuangan yang diproksikan dengan profitabilitas (ROA), solvabilitas (DAN), likuiditas (CR) secara simultan terhadap nilai perusahaan pada sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) 2017-2021.
3. Berdasarkan  hasil  pengujian  profitabilitas  (ROA),  solvabilitas  (DAN),  likuiditas  (CR) secara parsial diberikan kesimpulan sebagai berikut:
a. Variabel  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  dengan  profitabilitas  (ROA)  secara parsial  memiliki  pengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021.
b. Variabel kinerja keuangan yang diproksikan dengan solvabilitas (DER) secara parsial tidak memiliki pengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021.
c. Variabel  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  dengan  likuiditas  (CR)  secara  parsial memiliki pengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021.

## VI. DAFTAR PUSTAKA
Alexander Thian. (2021). Pasar Modal Syariah Mengenal dan Memahami Ruang Lingkup Pasar Modal Islam di Indonesia . CV Andi Offset.
Anggriani, S., & Widhiastuti, R. N. (2020). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage,  Dan  Aktivitas  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Sektor Pertambangan Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2015  – 2018. Jurnal Kompleksitas , IX (1), 1–10.
Arum, R. A., Wahyuni, Y., Ristiyana, R., Nadhiroh, U., Wisandani, I., Rachmawati, D. W., Hilda, Sundari, R. I., Sufyati, Hartatik, Seto, A. A., & Bakri. (2022). Analisis Laporan  Keuangan  Penilaian  Kinerja  Perusahaan  Dengan  Pendekatan  Rasio Keuangan (Suwandi (ed.)). CV. Media Sains Indonesia. Basuki, A. T., & Nano Prawoto. (2016). Analisis Regresi dalam Penelitian Ekonomi dan Bisnis (Dilengkapi Aplikasi SPSS dan Eviews) (Edisi satu). Rajawali Pers. Budiharjo, R. (2018). The Effect of Environmental Performance on Financial Performance and Firm Value.
Productivity
Review , 32 (4), 33–60. https://doi.org/10.15843/kpapr.32.4.2018.12.33
Dwiastuti, D. S., & Dillak, V. J. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Reslaj : Religion Education Social Laa Roiba Journal , 4 (2), 321–335. https://doi.org/10.47467/reslaj.v4i2.707
Endah Prawesti Ningrum. (2022). Nilai Perusahaan : Konsep dan Aplikasi (Kodri (ed.)). Penerbit Adab.
Hartono, & Rahmi, N. U. (2018). Pengantar Akuntansi . CV Budi Utami. Hery. (2016). Analisis Laporan Keuangan . PT Grasindo. Irham Fahmi. (2011). Analisis Laporan Keuangan . Alphabeta.
Juanda, B., & Junaidi. (2012). Ekonometrika Deret Waktu Teori dan Aplikasi . IPB Press. Kasmir. (2015). Analisis Laporan Keuangan . Rajawali Pers. Khairunisa, S., Priyandani, S., Majidah, M. B. A., & Sim. (2019). KEPEMILIKAN SAHAM PUBLIK  TERHADAP  PELAPORAN  KEUANGAN  DI  INTERNET  (  Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Indeks  Kompas  100  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  Tahun  2017  )  THE  INFLUENCE  OF  PROFITABILITY  ,  LEVERAGE  , COMPANY SIZE , AND PUBLIC OWNERSHIP . 6 (3), 5817–5824. Kurniawan, I. G. E., & Asmara Putra, I. N. W. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 28 (3), 1783. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v28.i03.p10
Kyere, M., & Ausloos, M. (2021). Corporate governance and firms financial performance in  the  United  Kingdom. International  Journal  of  Finance  and  Economics , 26 (2), 1871–1885. https://doi.org/10.1002/ijfe.1883
Mandal,  P.,  &  Al-ahdal,  W.  M.  (2021).  Impact  of  Corporate  Governance  on  Financial Performance of Consumer Goods Firms In Nigeria. Bingham International Journal of Accounting and Finance , 2 (1), 209–217. http://localhost:8080/xmlui/handle/123456789/555