## SINYAL LABA DALAM PERISTIWA PEMECAHAN SAHAM DI BURSA EFEK INDONESIA

## Naning Margasari, Muniya Alteza, & Musaroh
Universitas Negeri Yogyakarta, Indonesia Email: margasarine@yahoo.com
Abstrak:  Sinyal Laba  dalam  Peristiwa  Pemecahan  Saham  di  Bursa  Efek  Indonesia. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  informasi  privat  dalam  peristiwa pemecahan  saham  yang  diproksikan  dengan split  factor  signal terhadap  kinerja keuangan perusahaan yang diukur melalui laba bersih sesudah pajak, pertumbuhan laba bersih sesudah pajak dan laba per lembar saham. Total sampel yang dikumpulkan sesuai  kriteria purposive  sampling mencakup  55  sampel  pemecahan  saham. Teknik analisis  data  menggunakan  regresi  linear  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa split factor signal berpengaruh positif dan signifikan terhadap terhadap kinerja keuangan yang diukur menggunakan laba bersih sesudah pajak perusahaan. Penelitian ini  juga  menemukan  bahwa split  factor  signal tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan yang diukur menggunakan pertumbuhan laba bersih sesudah pajak dan laba per lembar saham.
Kata  kunci:  pemecahan  saham, split  factor  signal ,  laba  bersih  sesudah  pajak, pertumbuhan laba bersih sesudah pajak, laba per lembar saham
Abstract. Profitability Signal of Stock Split Events in Indonesia Stock Exchange. This research aimed to test the effects of private information in stock split as proxied by split factor signal toward  financial performance of firms as measured by earning after tax, growth of earning after  tax and earning per share.  The total samples collected based on purposive sampling criteria were 55 stock splits. Data analysis was conducted through multiple linear regression. The result of this research showed that split factor signal had positive and significant effect on financial performance masured by earning after tax. Besides that the results indicated that split factor signal had no significant effect  on  the  financial  performance  measured  by  growth  of  earning  after  tax  and earning per share.
Keywords: stock split, split factor signal, earning after tax, growth of earning after tax, earning per share

## PENDAHULUAN
Pemecahan  saham (stock  split) merupakan salah  satu corporate  action yang  banyak dilakukan  oleh  perusahaan  publik  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Dalam pemecahan saham perusahaan akan memecah selembar saham menjadi n lembar saham.  Harga  per  lembar  saham  nantinya setelah pemecahan saham akan menjadi 1/n harga  sebelumnya.  Keputusan  melakukan
pemecahan  saham  oleh  suatu  perusahaan merupakan  kesepakatan  para  pemegang saham  yang dibicarakan  dalam  rapat umum pemegang saham (RUPS). Pemecahan saham dikategorikan  sebagai  suatu  peristiwa  yang dapat  memengaruhi  efek  perusahaan  atau keputusan investasi pemodal, karena menyebabkan  terjadinya  perubahan  nilai nominal  saham,  nilai  pasar  saham,  dan jumlah saham yang beredar. Oleh karena itu,
maka  keputusan  pemecahan  saham  harus segera  diumumkan  pada  masyarakat  sesuai dengan  ketentuan  yang  berlaku  melalui pengumuman  di  bursa  serta  di  surat  kabar yang terbit di Indonesia.
Pemecahan  saham  memiliki  beberapa karakteristik  sebagai  berikut:  1)  nilai  pasar saham menjadi berkurang; 2) tidak terdapat perubahan  nilai  kapitalisasi;  3)  proporsi kepemilikan saham tidak mengalami perubahan; 4) terdapat penurunan pada nilai buku  perusahaan, earning  per  share dan harga  pasar  per  saham;  dan  5)  terjadi pencapaian  optimal  trading  range  untuk harga  pasar  per  saham  (Cahyaning,  2005). Pemecahan  saham  ada  dua  jenis  yaitu pertama,  pemecahan  naik (split  up) adalah penurunan  nilai  nominal  per  lembar  saham yang  mengakibatkan  bertambahnya  jumlah lembar  saham  beredar  dengan split  factor tertentu.  Kedua,  pemecahan  turun  ( split down atau reverse  stock  split )  adalah peningkatan nilai nominal per lembar saham dan  mengurangi  jumlah  saham  beredar dengan split factor tertentu.
Hingga  saat  ini  terdapat  pandangan beragam  mengenai  motivasi  perusahaan melakukan  pemecahan  saham.  Pendapat pertama  menyatakan  bahwa  pemecahan saham  merupakan corporate  action yang sifatnya  adalah  kosmetik  dan  administratif yaitu  upaya  memoles  saham  agar  tampak lebih  menarik  di  mata  investor,  di  mana tindakan ini hanya menyebabkan perubahan akuntansi  lewat  pengurangan par  value tetapi  tidak  mengubah  jumlah  modal  di neraca  sehingga  tidak  mengubah  kekayaan perusahaan  (Sukardi,  2000:24).  Tindakan pemecahan  saham  menimbulkan  efek fatamorgana  saja  di  mana  investor  seolah-
olah menjadi lebih makmur karena memegang lembar saham dalam jumlah lebih banyak. Padahal penambahan lembar saham yang dimiliki juga diiringi dengan penurunan nilai  per  lembar  saham.  Dari  sini  bisa disimpulkan  bahwa  pemecahan  saham sebenarnya tidak mengandung nilai ekonomis.  Meski  demikian,  banyaknya peristiwa  pemecahan  saham  yang  terjadi  di Bursa  Efek Indonesia tetap  mengindikasikan bahwa  pemecahan  saham  merupakan  salah satu  instrumen  penting  yang  dipakai perusahaan di pasar modal.
Penjelasan lain yang mendasari pemecahan saham terkait dengan kandungan  informasi  dari  pemecahan saham. Penelitian yang dilakukan memperlihatkan  hasil  yang  beragam  dan tidak  konsisten.  Ada  yang  membuktikan bahwa  pemecahan  saham  berpengaruh terhadap variabel harga dan likuiditas saham dan ada pula yang sebaliknya. Fatmawati dan Asri  (1998)  melakukan  penelitian  pada  30 sampel perusahaan yang melakukan pemecahan  saham  di  BEJ  selama  bulan  Juli 1995-Juni  1997.  Penelitian  ini  menguji pengaruh  pemecahan  saham  terhadap likuiditas  saham  yang  diukur  dengan besarnya bid-ask  spread di  BEJ.  Kesimpulan dari penelitian ini bahwa secara keseluruhan aktivitas  pemecahan  saham berpengaruh secara  signifikan  terhadap  tingkat  harga saham,  volume turnover ,  dan  persentase spread .  Penelitian  oleh  Haryanto  dan
Hermawan (2005) menguji dampak pemecahan  saham  terhadap  likuiditas  dan abnormal  return saham  perusahaan  di  BEJ periode  Januari  1999-Desember  2003.  Dari hasil pengujian statistik pada periode 10 hari sebelum dengan 10 hari sesudah
pengumuman  pemecahan  saham  terhadap likuiditas  saham  tidak  terdapat  perbedaan yang  signifikan.  Penelitian  oleh  Cahyaning (2005)  menguji  dampak  pemecahan  saham terhadap return  saham (perusahaan  yang melakukan pemecahan saham periode 1999- 2002)  menggunakan  periode  penelitian  41 hari  bursa,  30  hari  bursa  dari  pengumuman perusahaan  melakukan  pemecahan  saham, dan  11  hari  sekitar  tanggal  pengumuman, yaitu 5 hari sebelum, 1 hari peristiwa, dan 5 hari  sesudah  pengumuman,  variabel  yang digunakan  adalah actual  return,  expected return , abnormal  return ,  dan  pemecahan saham.  Hasil  dari  penelitian  tersebut menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan signifikan  antara return saham  sebelum pengumuman  dengan return saham  setelah pemecahan saham, ada pengaruh pengumuman  pemecahan  saham  terhadap abnormal  return di  sekitar  hari  peristiwa pada  t0  dan  t+1,  juga  terdapat  perbedaan signifikan mean  abnormal  return sebelum dan  sesudah  pemecahan  saham . Dampak pemecahan  saham  terhadap  keuntungan investor  juga  dijelaskan  oleh  Grinblatt  et.al (1984)  dalam  Kurniawati  (2003),  bahwa  di sekitar  pengumuman  pemecahan  saham menunjukkan  adanya  perilaku  harga  saham yang abnormal.
Namun  di  sisi  lain,  Aggarwal  dan  Chen (dalam  Miliasih,  2000)  tidak  menemukan adanya abnormal  return berkaitan  dengan pengumuman  pemecahan  saham  Hasil berbeda  juga  ditemukan  dalam  pengujian Margaretha  (2003)  di  mana  tidak  ada perbedaan  signifikan  rata-rata  volume perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah pengumuman  pemecahan  saham,  yang mengindikasikan pasar tidak bereaksi dengan
adanya  pemecahan  saham.  Sedangkan Nichols  dan  McDonald  (1983)  dalam Fatmawati  dan  Asri  (1998)  menyimpulkan adanya  pasar  yang  anomali  dimana  dengan adanya pemecahan saham, laba perusahaan menjadi  bertambah  besar.  Hal  ini  diperkuat oleh  Asquith  dalam  Hartono  (2003),  yang melalui pengujiannya terhadap 121 perusahaan pada periode 1970-1980
menemukan  bahwa  perusahaan  melakukan pemecahan  saham  setelah  terjadi  kenaikan terhadap  laba  perusahaan.  Hasilnya  adalah pengumuman
pemecahan saham
mempunyai  dampak  terhadap  harapan investor  akan  kenaikan earning (sementara atau tetap) pada saat, sebelum, dan sesudah pengumuman  pemecahan  saham.  Simpulan bertentangan  dikemukakan  oleh  Miliasih (2000)  yang  meneliti  dampak  pemecahan saham  terhadap earning. Berdasarkan  data pemecahan  saham  selama  satu  tahun ternyata  penelitiannya  menunjukkan  bahwa stock  split berdampak  negatif  terhadap earning . Alasan perusahaan
melakukan pemecahan  saham  terkait  dengan  dua  hal yaitu  sinyal  mengenai  prospek  perusahaan yang  akan  disampaikan  kepada  publik, tertuang  dalam signaling  theory dan kemahalan harga saham, dirumuskan dalam trading  range  theory . Signaling  theory menyatakan  bahwa  pemecahan  saham merupakan  sinyal  yang  positif  karena manajer perusahaan akan menginformasikan prospek  masa  depan  yang  baik  dari perusahaan  kepada  publik  yang  belum mengetahuinya.  Alasan  sinyal  ini  didukung dengan adanya kenyataan bahwa perusahaan  yang  melakukan  pemecahan saham adalah  perusahaan  yang  mempunyai
kondisi  kinerja  yang baik.  Menurut  teori  ini, manajer  dapat  menggunakan  peristiwa pemecahan saham untuk memberikan sinyal positif  ( good  news )  atau  ekspektasi  optimis kepada  publik.  Dalam  hal  ini  pemecahan saham dianggap  sebagai  sinyal  yang diberikan  manajemen  bahwa  perusahaan memiliki prospek yang bagus di masa depan.
Tidak semua perusahaan dapat melakukan  pemecahan  saham.  Hanya perusahaan yang sesuai dengan kondisi yang disinyalkan  yang  akan  bereaksi  positif. Perusahaan  yang  memberikan  sinyal  yang tidak  valid  akan  mendapat  dampak  negatif. Copeland  (1979)  dalam  Haryanto  dan Hermawan  (2005)  menyatakan  bahwa pemecahan saham yang dilakukan perusahaan  memerlukan  biaya  yang  harus ditanggung  dan  hanya  perusahaan  yang mempunyai prospek yang bagus yang dapat menanggung biaya.
Menurut trading range theory , perusahaan  melakukan  pemecahan  saham untuk menata kembali rentang harga saham agar  tidak  terlalu  mahal.  Menurut  teori  ini, perusahaan  yang  melakukan  pemecahan saham  memiliki  harga  saham  yang  terlalu tinggi  sehingga  menurunkan  daya  beli investor  dan  menyebabkan  kurang  aktifnya saham  tersebut  diperdagangkan.  Ketika harga  saham  mulai  naik,  sebagian  investor akan  merasa  harga  saham  tersebut  terlalu mahal untuk dibeli dan merasa tidak mampu lagi untuk berpartisipasi dalam perdagangan. Pemecahan  saham  akan  membuat  harga saham  lebih  rendah  atau  turun  pada  level tertentu  sehingga  terjangkau  oleh  investor. Akibatnya  membuat  harga  saham  lebih atraktif,  permintaan  saham  akan  cenderung
meningkat,  sehingga  saham  akan  lebih  aktif diperdagangkan di bursa.
Huang, Liano dan Pan (2002) merumuskan  bahwa trading  range  theory tidak  dapat  menjelaskan  latarbelakang perusahaan  melakukan  pemecahan  saham apabila  perusahaan  melakukan  pemecahan dengan split factor yang kecil. Alasannya split factor yang  kecil  tidak  akan  banyak membantu  perusahaan  untuk  menurunkan harga saham kembali ke trading range yang optimal. Dengan demikian mestinya signaling theory yang  mampu  menjelaskan fenomena pemecahan saham dengan split factor kecil. Menurut signaling  theory pengumuman pemecahan  saham  dianggap  sebagai  sinyal yang  diberikan  oleh  manajemen  kepada publik  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek bagus di masa depan. Manajemen mempunyai informasi lebih tentang prospek perusahaan dibandingkan pihak luar (investor). Para manajer perusahaan menggunakan  pemecahan  saham  untuk menarik perhatian investor dengan memberikan  sinyal  bahwa  perusahaan memiliki  kondisi  dan  prospek  yang  bagus (Khomsiyah dan Sulistyo, 2001). Pemecahan saham digunakan emiten untuk menunjukkan kredibilitas sebagai perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  yang bagus karena pemecahan saham memerlukan  biaya  sehingga  perusahaan yang bagus saja yang mampu melakukannya. Sinyal  pertama  dan  yang  paling  mudah ditangkap  oleh  investor  adalah  sinyal  yang menggambarkan kondisi perusahaan itu baik atau tidak yaitu dari kinerja keuangannya.
Salah  satu  informasi  akuntansi  yang paling  besar  proporsinya  adalah  informasi mengenai  laba  tahunan  (Beaver  dalam
Ewijaya  dan  Indriantoro,  1999).  Dalam penelitian ini, kinerja keuangan yang mudah dan  secara  langsung  dapat  disinyalkan  dari laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  oleh perusahaan adalah laba bersih sesudah pajak ( Earning After Tax ), pertumbuhan laba bersih sesudah  pajak  dan  laba  per  lembar  saham ( Earning  Per  Share ).  Investor  akan  dapat mudah  menangkap  sinyal  tersebut  dengan menilai  perusahaan  untung  atau  rugi, mencermati pertumbuhan laba yang diperoleh  perusahaan,  dan  bagian  laba  per lembar  saham.  Semakin  besar  laba  bersih sesudah  pajak,  pertumbuhan  laba  bersih sesudah  pajak  dan  laba  per  lembar  saham menunjukkan  kinerja  perusahaan  dalam kondisi  yang  baik.  Perusahaan  berharap dengan  mensinyalkan  kondisi  tersebut  akan menarik  investor  berpartisipasi  dalam perdagangan sahamnya.
Apabila peristiwa pengumuman pemecahan  saham  mempunyai  kandungan informasi mengenai laba perusahaan di masa depan  maka  besarnya  faktor  pemecahan (split  factor) seharusnya  dapat  dipakai sebagai sinyal bagi investor dalam mengambil  keputusan  investasi.  Hal  ini terutama  berlaku  bagi  perusahaan  yang melakukan  pemecahan  saham  dengan split factor yang  kecil,  karena split  factor yang kecil  tentunya  secara  efektif  tidak  dapat menurunkan harga saham ke optimal trading range. Oleh  karena  itu signaling  theory seharusnya  menjadi  latar  belakang  yang memotivasi perusahaan
melakukan
pemecahan  saham. Split  factor ini  dapat dipakai sebagai sinyal karena mencerminkan informasi privat yang dimiliki pihak manajemen perusahaan dan belum diketahui oleh  investor.  Informasi  tersebut  terkait
dengan  peningkatan  prospek  dan  kondisi perusahaan di masa depan, khususnya yang terkait dengan kinerja keuangan.
Beberapa penelitian yang terkait dengan ini  di  antaranya  Brennan  dan  Copeland, Brennan  dan  Hughes  (dalam  Huang,  Liano dan Pan, 2002) yang mengemukakan bahwa besaran split  factor mensinyalkan  informasi tertentu.  Marwata  (2001)  membuktikan bahwa  pemecahan  saham  membawa  sinyal positif  tentang  kondisi  perusahaan  yang diperlihatkan  dengan  peningkatan  laba  dari tahun  ketiga  sampai tahun  ke  satu  sebelum pemecahan saham. Pengujian Annafi’ (2007) membuktikan  bahwa  ada  perbedaan  laba dan  pertumbuhan  laba  antara  perusahaan yang  melakukan  pemecahan  saham  dan tidak.  Hasil  ini  kontradiktif  dengan  temuan Khomsiyah  dan  Sulistyo  (2001)  yang  tidak menemukan  faktor  pertumbuhan  laba sebagai variabel yang memengaruhi keputusan pemecahan saham. Dengan melihat hasil penelitian terdahulu yang masih belum konsisten maka penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji apakah  peristiwa  pemecahan  saham  dapat dipakai oleh investor sebagai sinyal mengenai laba perusahaan bersangkutan di masa yang akan  datang.  Apabila  peristiwa  pemecahan saham  merupakan  sinyal  yang  tepat  untuk laba maka terdapat pengaruh positif variabel split  factor  signal sebagai  proksi  informasi privat  yang  dimiliki  perusahaan  terhadap besaran laba perusahaan.

## METODE
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  yang  melakukan pengumuman pemecahan  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode  Januari  2002-  Desember  2008.
Teknik  pengambilan  sampel  yang  dipakai dalam  penelitian  ini  adalah purposive sampling ,  yaitu  teknik  penentuan  sampel dengan  kriteria  tertentu.  Adapun  kriteria yang  digunakan  adalah  perusahaan  yang melakukan  pemecahan  saham  dengan  jenis split up ; perusahaan masih terdaftar di bursa selama  satu  tahun  setelah  peristiwa pemecahan saham; perusahaan yang memiliki Earning After Tax (EAT) dan Return on Equity (ROE) positif; dan perusahaan yang memiliki  kelengkapan  data  yang  diperlukan dalam penelitian. Sesuai dengan kriteria yang telah  ditentukan  maka  diperoleh  55 pemecahan saham sebagai sampel.
Variabel  terikat  dalam  penelitian  ini adalah kinerja keuangan perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan  ukuran  kinerja keuangan  dengan  tiga  proksi  yang  berbeda yaitu:
1. Laba bersih sesudah pajak ( Earning After
Tax )
Earning adalah  alat  manajemen  yang digunakan  untuk  mengukur  besarnya bagian  laba  dan  menilai  pertumbuhan laba  yang  diperoleh  perusahaan  dan pemegang  saham.  Laba  bersih  yang dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  laba bersih  sesudah  pajak  yang  tercantum dalam laporan keuangan akhir tahun.
2. Pertumbuhan laba bersih Pertumbuhan  laba  bersih  adalah  selisih antara  laba  bersih  sesudah  pajak  satu tahun  sebelum  pemecahan  saham dengan  laba  bersih  sesudah  pajak  pada tahun pemecahan saham.
3. Laba per lembar saham (Earning per

## Share)
Laba per lembar saham diperoleh dengan membagi  laba  bersih  setelah  pajak
dengan  jumlah  lembar  saham  yang beredar.  Data  yang  digunakan  adalah data  akhir  tahun  yang  tercantum  dalam laporan keuangan.
Variabel  bebas  dalam  penelitian  ini adalah split  factor  signal, yaitu  informasi privat  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  pada saat  melakukan  pemecahan  saham  dan dipakai sebagai sinyal kondisi perusahaan di masa  depan  (Huang,  Liano  dan  Pan,  2002). Perhitungan split factor signal mengacu pada pengujian  McNichols  dan  Dravid  (1990), Nayak dan Prabhala (2001) dan Huang, Liano dan Pan (2002) memakai persamaan regresi sebagai berikut:
SPR =  0 +  1 PRICE+  2 MV +  3 RUNUP + Split Signal
Keterangan:
SPR =  Ukuran split ratio perusahaan yang melakukan   pemecahan saham yang dihitung dari (jumlah lembar saham sesudah pemecahan-sebelum pemecahan)/ lembar saham sebelum pemecahan.
PRICE =   Harga saham lima hari sebelum pemecahan saham MV =   Logaritma natural kapitalisasi pasar perusahaan
RUNUP  =   Rasio harga saham lima hari sebelum pemecahan saham dengan harga saham satu tahun sebelum pemecahan saham
Split Signal  =   Split factor signal (residual regresi)
Selain  itu  penelitian  ini  menggunakan satu  variabel  kontrol  yaitu Return  on  Equity (ROE)  dengan  alasan  berdasar  penelitian terdahulu  yaitu  Freeman  et  al.  (1982)  dan Huang,  Liano  dan  Pan  (2002)  ROE
berpengaruh terhadap besaran laba perusahaan.  ROE  dihitung  dengan  membagi laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  nilai ekuitas saham biasa.
Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik dokumentasi. Data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini  didapat dari Indonesian Capital Market Directory dan www.idx.co.id .
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis data  regresi  linier  berganda.  Sebelum dilakukan pengujian hipotesis terlebih dahulu dilakukan  uji  prasyarat  analisis  data    yang meliputi  uji  normalitas,  multikolinearitas, heteroskedastisitas dan autokorelasi.
Penelitian  ini  menggunakan  tiga  persamaan regresi  yang  masing-masing  diuji  secara terpisah yaitu:
EAT =  0 +  1 Split Factor Signal +  2 ROE + ε ∆ EAT  =  0 +  1 Split Factor Signal +  2 ROE + ε EPS =  0 +  1 Split Factor Signal +  2 ROE + ε Keterangan:
EAT =  Laba bersih sesudah pajak ∆ EAT =  Pertumbuhan laba bersih sesudah pajak EPS =  Laba per lembar saham Split Factor Signal = Informasi privat dalam pemecahan saham ROE = Return on Equity ε = error term
Hipotesis  akan  diterima  apabila  nilai signifikansi  yang  diharapkan  lebih  kecil dibandingkan alpha sebesar 5% dengan arah yang  sama.  Dengan  demikian  hipotesis terbukti  apabila  masing-masing  koefisien regresi  1 di  tiap-tiap  persamaan  bernilai positif  dan  signifikan  artinya  semakin  besar kandungan  informasi  dalam  pemecahan saham (split  factor  signal) maka  semakin besar  pula  laba  perusahaan.  Selain  itu  juga
akan  dilihat  besaran Adjusted  R 2 untuk mengetahui kemampuan variabel dependen menjelaskan variabilitas variabel
independen. Semakin tinggi nilai Adjusted R 2 berarti  model  penelitian  ini  semakin  bagus karena  semakin  banyak  variabilitas  variabel dependen  yang  dapat  diterangkan  melalui variabel independen yang dipilih.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebelum  dilakukan  pengujian  hipotesis terlebih  dahulu  dilakukan  uji  prasyarat analisis  berupa  uji  asumsi  klasik  sehingga regresi  memenuhi  kaidah  BLUE  ( Best  Linear Unbiased  Estimator )  (Hair  et  al.,  1998). Pengujian  normalitas  dilakukan  melalui One Sample  Kolmogorov  Smirnov. Hasilnya memperlihatkan  bahwa  residual  ketiga persamaan  regresi  dalam  penelitian  ini memiliki signifikansi lebih besar
dibandingkan  alpha  sebesar  5%  sehingga disimpulkan  regresi  terdistribusi  normal. Pengujian  autokorelasi  menggunakan  uji Durbin Watson dan semua angka terletak di daerah  bebas  autokorelasi.  Pendeteksian multikolinearitas menggunakan nilai
Tolerance dan VIF. Hasilnya memperlihatkan bahwa  ketiga  persamaan  regresi  memiliki nilai Tolerance di  atas  0,1  dan  nilai  VIF  di bawah  10  sehingga  regresi  terbebas  dari masalah  multikolinearitas.  Pengujian asumsi klasik selanjutnya adalah heteroskedastisitas yang dilakukan dengan metode Glejser yaitu meregresikan  nilai  absolut  residual  dengan variabel bebas. Hasil
pengujian menyimpulkan  bahwa  tidak  ada  satu  pun koefisien  regresi  yang  memiliki  signifikansi lebih  kecil  dari  alpha  sebesar  5%.  Dengan demikian  maka  regresi  memenuhi  asumsi homoskedastisitas.
Berdasarkan  hasil  regresi  di  atas diperoleh  koefisien  regresi  variabel split factor  signal sebesar  0,044  dan  signifikansi sebesar 0,022. Hasil ini menunjukkan bahwa split  factor  signal sebagai  proksi  informasi privat  yang  terkandung  dalam  peristiwa pemecahan  saham  berpengaruh  positif terhadap  kinerja  keuangan  yang  diukur melalui laba bersih sesudah pajak perusahaan.  Nilai  F  hitung  sebesar  97,273 dengan nilai signifikansi 0,00 yang bermakna bahwa  terdapat goodness  of  fit dari  model regresi.  Nilai Adjusted  R 2 menunjukkan kemampuan  model  untuk  menjelaskan variasi  variabel  dependen  laba  bersih sesudah  pajak  sebesar  78,10%  dan  sisanya sebesar 20,9% dijelaskan oleh variabel lain di luar model regresi.
Berdasarkan  Tabel  2  nilai  koefisien variabel split  factor  signal yang  merupakan
informasi  privat  yang  terkandung  dalam pemecahan  saham  sebesar  1,250E7  dengan nilai signifikansi 0,827. Temuan ini memperlihatkan  bahwa split  factor  signal tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan yang diukur dengan pertumbuhan laba  bersih  sesudah  pajak.    Nilai  F  hitung untuk model kedua ini sebesar 7,226 dengan nilai signifikansi 0,002 yang bermakna model dapat dipakai untuk prediksi karena terdapat goodness  of  fit .  Kemampuan  variabel independen  untuk  menjelaskan  variasi pertumbuhan  laba  bersih  sesudah  pajak ditunjukkan melalui nilai Adjusted R 2 sebesar 18,70%  sedangkan  sisanya  sebesar  81,30% dijelaskan oleh variabel lain di luar model.
Sesuai  dengan  Tabel  3  nilai  koefisien regresi  informasi  privat  dalam  pemecahan saham  yang  diproksikan  dengan split  factor signal sebesar  3,603  dan  nilai  signifikansi Tabel 2.  Hasil Analisis Regresi Menggunakan Pertumbuhan Laba Bersih Sesudah Pajak sebagai Variabel Dependen Variabel Koefisien Regresi  t-hitung  Signifikansi Konstanta -5,891E8 -2,196 0,033 Split Factor Signal 1,250E7 0,220 0,827 ROE 5,408E7 3,772 0,000 F hitung      = 7,226 Signifikansi = 0,002 Adjusted R 2 = 0,187
Tabel 1.  Hasil Analisis Regresi Menggunakan Laba Bersih
Sesudah Pajak sebagai Variabel Dependen Variabel Koefisien Regresi  t-hitung Signifikansi Konstanta 2,592 7,436 0,000 Split Factor Signal 0,044 2,362 0,022 ROE 1,032 13,947 0,000 F hitung      = 97,273
Signifikansi = 0,000 Adjusted R 2 = 0,781
0,849. Hal ini berarti bahwa split factor signal tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan  perusahaan  yang  diproksikan dengan laba per lembar saham. Model ketiga ini  memiliki  nilai  F  hitung  3,528  dengan signifikansi  0,037  sehingga  disimpulkan terdapat goodness of fit model regresi. Nilai Adjusted R 2 model ketiga ini cukup kecil yaitu sebesar 0,086 yang bermakna bahwa variabel independen mampu menjelaskan variasi laba per lembar saham sebesar 8,6% dan sisanya sebesar  91,4%  dijelaskan  oleh  variabel  lain yang tidak digunakan dalam model.
Berdasarkan  hasil  uji  hipótesis  yang dilakukan terlihat bahwa peristiwa pemecahan  saham  tidak  sepenuhnya  dapat digunakan  pasar  sebagai  sinyal  atas  kinerja keuangan  perusahaan.  Hal  ini  terbukti  dari hasil  penelitian  yang  menunjukkan  bahwa split  factor  signal sebagai  proksi  informasi privat  yang  dimiliki  perusahaan  hanya berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan yang  berupa  laba  bersih  sesudah  pajak. Sedangkan  kinerja  keuangan  yang  lainnya yaitu pertumbuhan laba bersih sesudah pajak dan laba per lembar saham tidak dipengaruhi oleh informasi privat yang terkandung dalam peristiwa  pemecahan  saham.  Hasil  yang memperlihatkan pengaruh positif split factor signal terhadap  laba  bersih  ini  mendukung
keberadaan signalling  theory sebagai  teori yang mendasari alasan perusahaan melakukan  pemecahan  saham.  Melalui peristiwa  pemecahan  saham  perusahaan ingin  memberikan  sinyal  positif  kepada publik  mengenai  kondisi  keuangan  yang tercermin dari laba bersih. Dengan demikian maka  peristiwa  pemecahan  saham  dapat dimanfaatkan  investor  untuk  membantu pengambilan  keputusan  investasi  di  mana perusahaan  yang  melakukan  pemecahan saham dianggap memiliki prospek yang cerah di masa depan. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh  Marwata  (2001)  yang mengindikasikan  bahwa  pemecahan  saham membawa  sinyal  positif  tentang  kondisi perusahaan.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa split factor signal sebagai  proksi  informasi  privat berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan yang  diukur  dengan  laba  bersih  sesudah pajak  perusahaan.  Ini  bermakna  bahwa peristiwa  pemecahan  saham  memberikan sinyal yang positif seperti yang dihipotesiskan dalam signalling theory . Perusahaan melakukan pemecahan saham untuk menginformasikan  kepada  pasar  bahwa Tabel 3.   Hasil Analisis Regresi Menggunakan Laba Per Lembar Saham sebagai Variabel Dependen Variabel Koefisien Regresi  t-hitung  Signifikansi Konstanta -69,382 -0,780 0,439 Split Factor Signal 3,603 0,191 0,849 ROE 12,550 2,640 0,011 F hitung      = 3,528
Signifikansi = 0,037 Adjusted R 2 = 0,086
mereka  memiliki  prospek  yang baik  di  masa yang akan datang. Selain itu hasil penelitian juga  menunjukkan  bahwa split  factor signal tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan yang diukur menggunakan pertumbuhan laba bersih sesudah pajak dan laba per lembar saham. Hal ini mengindikasikan  bahwa  informasi  privat yang  terkandung  dalam    pemecahan  saham tidak  dapat  digunakan  untuk  memprediksi dua ukuran kinerja keuangan tersebut.
Temuan  ini  mengimplikasikan  bahwa pemecahan saham dapat digunakan sebagai salah  satu  alat  bagi  perusahaan  untuk memberikan  sinyal  positif  kepada  pasar mengenai  kondisinya  di  masa  yang  akan datang. Meskipun pemecahan saham secara ekonomis tidak menambah kekayaan investor tetapi investor dapat memanfaatkan informasi  privat  yang  terkandung  dalam peristiwa  ini  sebagai  indikator  bahwa  laba bersih  perusahaan  akan  meningkat  dan mengambil keputusan investasi yang tepat.

## DAFTAR PUSTAKA
Annafi‘,  D.  H.  (2007)  Perbedaan  Kinerja Keuangan  dan  Kemahalan  Harga  Saham Perusahaan yang Melakukan Pemecahan Saham dan Tidak Melakukan Pemecahan Saham  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta 2003- 2006). Skripsi  Tidak  Dipublikasikan . Universitas Negeri Yogyakarta.
Cahyaning.  (2005)  Dampak Stock  Split terhadap Return  Saham (Perusahaan yang Melakukan Stock Split Periode 1999- 2002). Skripsi  Tidak  Dipublikasikan . Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.
Ewijaya  dan  Indriantoro,  N.  (1999)  Analisis Pengaruh  Pemecahan  Saham  Terhadap
Perubahan  Harga  Saham. Jurnal  Riset Akuntansi Indonesia , 2(1), 53-65.
Fatmawati, S., dan Asri, M. (1998) Pengaruh Stock  Split Terhadap  Likuiditas  Saham Yang  Diukur  Dengan  Besarnya Bid-Ask Spread di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia , 14(4), 93-
110.
Freeman, R. N., Ohlson J.A., dan Penman, S. H..  (1982).  Book  Rate  of  Return  and Prediction  of  Earnings  Changes:  An
Empirical Investigation. Journal of
Accounting Research, 20, 639- 653.
Hair  et  al.  (1998) Multivariate  Analysis. 5th Edition. Singapore: Prentice Hall
International.
Hartono,  J.  (2003) Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi . Edisi Ketiga, Yogyakarta: BPFE.
Haryanto,  &  Hermawan,  W.D.  (2005) Pengaruh  Pemecahan  Saham  Terhadap Likuiditas  dan  Abnormal  Return  Saham Perusahaan  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal Buletin Ekonomi , 3(3), 209-228. Huang,  G.C,  Liano,  K.,  Pan,  M.S.  (2002)  Do Stock  Split  Signal  Future  Profitability? Working Paper. Alabama State University. www.ssrn.com
Khomsiyah & Sulistyo. (2001) Faktor Tingkat Kemahalan Harga Saham, Kinerja
Keuangan  Perusahaan  dan  Keputusan Pemecahan  Saham  ( Stock  split ):  Aplikasi Analisis Diskriminan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia , 16(4), 388-400.
Kurniawati,  I.  (2003)  Analisis  Kandungan Informasi Stock split dan Likuiditas: Studi Empiris  pada  Non-Synchronous  Trading. Jurnal Riset Akuntansi , 6(3), 264-275.
Margaretha,  F.  (2003)  Tinjauan  Persepsi Manajemen  Terhadap  Struktur  Modal Perusahaan Go Public . Media Riset Bisnis dan Manajemen, 3, 98-115.
Marwata.  (2001)  Kinerja  Keuangan,  Harga Saham,  dan  Pemecahan  Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia , 4(2), 151-164.
McNichols,  M.,  &  Dravid,  A.  (1990)  Stock Dividends,  Stock  Splits,  and  Signaling.
Journal of Finance 45, 857-879.
Miliasih,  R.  (2000)  Analisis  Pengaruh  Stock Split  terhadap  Earning. Jurnal  Bisnis  dan
Akuntansi , 2(2), 131-144. Nayak,  S.  dan  Prabhala,  N.  R.  (2001) Disentangling the Dividend Information in Splits: A Decomposition Using Conditional Event-Study Methods. Review  of  Financial  Studies 14,  1083-
1116.
Sukardi. (2000) Reaksi Pasar Terhadap Stock Split. Aplikasi Bisnis , 1(1), 24-29.