Analisis Pengaruh Return on Equity (ROE), Earning per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER) dan Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018
Agus Hermanto agushermanto2511@gmail.com Universitas Teknologi Mataram
Isra Dewi Kuntary Ibrahim israibrahim@universitasbumigora.ac.id
Universitas Bumigora

## Abstrak
Penelitian ini dilakukan untuk menguji pengaruh Return on Equity (ROE), Earning per Share (EPS),  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  dan  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  terhadap  Harga  Saham.  Objek penelitian  ini  adalah  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun  2018  dengan  metode  penentuan  sampel  yaitu  purposive  sampling.  Teknik  analisis  data  yang digunakan  adalah  regresi  linier  berganda  dan  uji  hipotesis  menggunakan  t-statistik  untuk  menguji koefisien  regresi  parsial  serta  F-statistik  untuk  menguji  kelayakan  model  penelitian  dengan  tingkat signifikansi  5  %.  Selain  itu  juga  dilakukan  uji  asumsi  klasik  yang  meliputi  uji  normalitas,  uji multikolinearitas dan uji heteroskedastisitas. Berdasarkan ujinormalitas, uji multikolinearitas dan uji heteroskedastisitas  tidak  ditemukan  variabel  yang  menyimpang  dari  asumsi  klasik.  Hal  ini menunjukkan  data  yang  tersedia  telah  memenuhi  syarat  menggunakan  model  persamaan  regresi linier  berganda.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  ROE,  EPS  dan  DPR  menunjukkan pengaruh  signifikan  terhadap  Harga  Saham,  Sementara  variabel  DER  tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  Harga  Saham.  Kemampuan  prediksi  dari  keempat  variable  tersebut  terhadap Harga Saham dalam penelitian ini sebesar 30,5 %, sedangkan sisanya 69,5% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model penelitian.
Kata kunci : roe, eps, der, dpr, stock price.

## 1. Pendahuluan
Pasar  modal  dipandang  sebagai  salah  satu  sarana  yang  efektif  untuk  mempercepat akumulasi  dana  bagi  pembiayaan  pembangunan  melalui  mekanisme  pengumpulan  dana  dari masyarakat  dan  menyalurkan  dana  tersebut  ke  sektor-sektor  yang  produktif.  Pasar  modal merupakan alternatif yang dapat digunakan perusahaan untuk mendapatkan dana yang dibutuhkan. Peranan  pasar  modal  dalam  perekonomian  Indonesia  akan  semakin  penting  dalam  hal meningkatkan  kebutuhan  dana    yang  diperlukan  untuk  mempertahankan  laju  pertumbuhan ekonomi yang semakin pesat. Dengan kata lain pasar modal memberikan dua fungsi sekaligus, yakni fungsi ekonomi dan fungsi keuangan (Husnan, 2004).
Investasi  pada  umumnya  dilakukan  karena  beberapa  hal,  antara  lain  untuk  mendapat kehidupan  yang  layak  dimasa  yang  akan  datang,  meningkatkan  taraf  hidup,  merosotnya  nilai kekayaan karena tingkat inflasi, menghemat pajak dan untuk mendapatkan keuntungan atau return dari kegiatan perusahaan. Para investor saham umumnya tertarik dengan pendapatan saat ini dan pendapatan yang diharapkan dimasa depan serta stabilitas pendapatan tersebut. Aktivitas investasi pada  dasarnya  merupakan  aktivitas  yang  dihadapkan  pada  berbagai  macam  risiko  dan ketidakpastian  yang  seringkali  sulit  diprediksi  oleh  para  investor.  Keuntungan  yang  didapatkan
DOI https://doi.org/10.30812/target.v2i2.960
investor dari saham tidak terlepas dari ketidakpastian. Selain memberikan keuntungan-keuntungan berupa dividen dan capital gain , investasi dalam saham juga dapat pula memberikan kemungkinan kerugian.  Kerugian  tersebut  antara  lainhilangnya  semua  modal  yang  diinvestasikan  apabila perusahaan  yang  sahamnya  dibeli  mengalami  kebangkrutan,  juga  tidak  diterimanya  pembayaran dividen dan capital loss .
Untuk  mengurangi  kemungkinan  risiko  dan  ketidakpastian  yang  akan  terjadi,  investor memerlukan  berbagai  macam  informasi  yang  diperoleh  dari  kinerja  perusahaan,  biasanya didasarkan    pada  kinerja  keuangan  yang  tercermin  dalam  laporan  keuangan.  Investor membutuhkan informasi- informasi keuangan dalam melakukan analisis terhadap kondisi keuangan perusahaan  sebelum  memutuskan  untuk  berinvestasi.  Salah  satu  sumber  informasi  yang  dapat dipergunakan  oleh  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  adalah  laporan  keuangan. Informasi  yang  terdapat  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  memuat  data  yang  berguna  dalam penilaian  dan  peramalan analisis  saham. Karena  itu  publikasi  laporan  keuangan  yang  dikeluarkan oleh  perusahaan  merupakan  saat  yang  ditunggu  oleh  para  investor  untuk  mengetahui perkembangan  dari  perusahaan,  yang  digunakan  sebagai  salah  satu  faktor  pertimbangan  untuk membeli dan menjual saham yang mereka miliki (Kusumawardani, 2012). Faktor yang berpengaruh terhadap  aktivitas  yang  terdapat  di  pasar  saham  yang  selanjutnya  menyebabkan  kenaikan  dan penurunan  jumlah  permintaan  dan  penawaran  saham  pada  bursa  saham  dan  efeknya  berdampak pada perubahan harga saham.
Harga  Saham  ditentukan  oleh  adanya  permintaan  dan  penawaran  ( demand  and  supply ) terhadap jumlah lembaran saham, jika harga saham dinilai terlalu mahal ( overvalued ) atau terlalu rendah ( undervalued ) dengan kata lain salah harga ( mispriced ) oleh para investor maka permintaan terhadap    saham  tersebut  akan  turun  dan  kepemilikan  saham  menjadi  terbatas  bagi  investor tertentu  saja.  Turunnya  permintaan  saham  tersebut  akan  mengakibatkan  harga  saham  bergerak turun menuju ke harga saham baru yang dinilai wajar oleh pasar, harga saham yang baru tersebut kemungkinan besar akan menarik kembali minat para investor untuk membelinya ( trading ). Harga saham merupakan faktor yang membuat para investor menginvestasikan  dananya  di pasar modal dikarenakan dapat  mencerminkan  tingkat  pengembalian  modal.  Pada  prinsipnya, investor  membeli    saham    adalah    untuk    mendapatkan    dividen    serta    menjual    saham  tersebut pada harga yang lebih tinggi ( capital gain ). Harga saham biasanya berfluktuasi mengikuti kekuatan permintaan dan penawaran. Fluktuasi harga saham mencerminkan seberapa besar minat investor terhadap saham suatu perusahaan, sehingga harga saham setiap saat bisa mengalami perubahan.
Banyak  variabel  yang  dapat  mempengaruhi  harga  saham  suatu  perusahaan,  baik  dari lingkungan  eksternal  maupun  internal  perusahaan  sendiri.  Dari  lingkungan  eksternal,  seperti kebijakan pemerintah, gejolak politik dalam negeri, fluktuasi nilai tukar dan berbagai isu baik yang berasal  dari  dalam  maupun  luar  negeri.  Selain  faktor  eksternal,  terdapat  faktor  internal  yang mempengaruhi harga saham, seperti : Gross Profit Margin (GPM), Net Profit Margin (NPM), Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Earning per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Dividen Payout  Ratio (DPR)  dan  lain-lain  (Dharmastuti,  2004).  Di  dalam  penelitian  ini  variabel  yang digunakan untuk memprediksi harga saham yaitu Return on Equity (ROE), Earning per Share (EPS), Debt  to  Equity  Ratio (DER)  Dan Dividen  Payout  Ratio (DPR).  Penggunaan indikator  ROE, EPS,  DER dan  DPR  akan  memudahkan  investor  dalam  menilai  kinerjaperusahaan  untuk  menanamkan dananya  pada  perusahaan  tersebut,  karena  nilai-nilai  dari  setiap  rasio  tersebut  tercantum  dalam laporan keuangan publikasi pada setiap perusahaan manufaktur.
ROE  sebagai  salah  satu  analisis  profitabilitas  dalam  rasio  keuangan  menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  setelah  pajak  dengan  menggunakan  modal sendiri  dari  investasi  pemilik  modal.  Adapun  faktor  yang  melatar  belakangi  menariknya  menguji pengaruh ROE terhadap harga saham, yaitu meskipun memiliki kelemahan pada kenyataannya ROE telah  dipakai  secara  luas.  Dari  sisi  perusahaan,  ROE  selalu  dipublikasikan  oleh  perusahaan  pada ringkasan  laporan  keuangan  di Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD).  Sedangkan  dari  sisi
pemodal,  ROE  sebagai  analisis  kinerja  perusahaan  benar-benar  diperhatikan  oleh  pemodal  untuk melihat  return  yang  akan  diperoleh  (Sudana,  2011),  sehingga  ROE  banyak  diamati  oleh  para pemodal yang akan berinvestasi pada perusahaan.
Fluktuasi  harga  saham  ditentukan  oleh  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba. Kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  diproksikan  dalam  bentuk  EPS  ( Earning  per Share ). EPS suatu perusahaan menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap dibagikan bagi  semua  pemegang  saham  perusahaan.  Jika  laba  bersih  perusahaan  meningkat,  maka  harga saham  juga  akan  naik.  EPS  merupakan  indikator  yang  dapat  menunjukkan  kinerja  perusahaan, karena besar kecilnya EPS akan ditentukan oleh laba perusahaan.
DER mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan  oleh  beberapa  bagian  dari  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk  membayar  hutang. Investor  selain  perlu  mengetahui  profitabilitas  suatu  perusahaan  juga  perlu  mengetahui  kondisi leverage suatu  perusahaan  yang  diproksikan  dalam  bentuk  DER.  Rasio leverage yang  cukup  tinggi menunjukkan kinerja perusahaan yang semakin buruk, karena tingkat ketergantungan permodalan perusahaan  terhadap  pihak  luar  semakin  besar.  Oleh  karena  itu Debt  to  Equity  Ratio suatu perusahaan  akan  rendah  jika  perusahaan  memperoleh  laba,  dan  perusahaan  cenderung  untuk menggunakan  laba  tersebut  untuk  membayar  utangnya  dibandingkan  dengan  membagi  dividen (Dharmastuti, 2004).
Kebijakan  dividen  antar  perusahaan  satu  dengan  perusahan  lainnya  berbeda-beda. (Brigham  &  Gapenski,  1999)  menyatakan  bahwa  setiap  perubahan  dalam  kebijakan  pembayaran dividen  akan  memiliki  dua  dampak  yang  berlawanan.  Apabila  dividen  akan  dibayarkan  semua, kepentingan cadangan akan terabaikan, sebaiknya bila laba akan ditahan semua, maka kepentingan pemegang  saham  akan  uang  kas  juga  terabaikan.  Dalam  menjaga  kedua  kepentingan  tersebut, manajer keuangan harus menempuh kebijakan dividen yang optimal. Salah satu indikator kebijakan dividen  yaitu Dividend  Payout  Ratio (DPR).  DPR  merupakan  rasio  keuangan  yang  lebih  sering digunakan oleh para investor untuk mengetahui hasil dari investasinya dan penggunaan yang lebih sederhana.
Perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  adalah  kumpulan  beberapa  jenis  sektor perusahaan  yaitu  diantaranya  sektor  industri  dasar  dan  kimia,  sektor  aneka  industri  dan  sektor industri barang konsumsi. Perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam sektor ini juga mengalami perubahan harga saham yang diakibatkan oleh beberapa faktor yang ada dan berikut adalah harga saham  yang  dimiliki  oleh  perusahaan-perusahaan  yang  masuk  dalam  kelompok  perusahaan manufaktur tahun 2018.
Grafik 1. Harga Saham Perusahaan Manufaktur tahun 2018

## Sumber : Data sekunder, diolah
Berdasarkan grafik 1 dapat dilihat bahwa harga saham perusahaan manufaktur tahun 2018 berbeda-beda  antara  perusahaan  satu  dengan  lainnya  yaitu  ada  perusahaan  yang  memiliki  harga
25000 20000 15000 10000 5000 0 1 4 710131619222528313437404346495255586164677073767982858891 Sampel perusahaan manufaktur Harga saham
saham yang sangat tinggi dan ada juga perusahaan yang justru memiliki harga saham yang rendah. Adanya  perbedaan  harga  saham  ini  diakibatkan  oleh  beberapa  faktor  dan  salah  satunya  yaitu berkenaan  dengan  informasi-informasi  rasio  keuangan  yang  diperlukan  oleh  para  investor  dalam mengambil  keputusan  investasi,  dan  dalam  penelitian  ini  adanya  perbedaan  harga  saham dipengaruhi oleh Return on Equity (ROE), Earning per Share (EPS), Debt to Equity Rati o (DER) Dan Dividend Payout Ratio (DPR).
Return on Equity (ROE) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat laba yang dihasilkan dari pemegang saham, dengan kata lain ROE mengukur seberapa efektif dari modal yang ditanamkan  dalam  menghasilkan  laba  dari  setiap  investasi  yang  dilakukan.  Dari  sudut  pandang investor,  salah  satu  indikator  penting  untuk  menilai  prospek  perusahaan  dimasa  datang  adalah dengan  melihat  sejauh  mana  pertumbuhan  profitabilitas  perusahaan.  Semakin  besar  ROE  berarti semakin  optimalnya  penggunaan  modal  sendiri  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dan peningkatan laba berarti terjadinya pertumbuhan yang bersifat progresif.
Grafik 2. Return on Equity (ROE) Perusahaan Manufaktur tahun 2018

## Sumber : Data sekunder, diolah
Berdasarkan  grafik  2  dapat  dilihat  bahwa  di  perusahaan  manufaktur  pada  tahun  2018 persentase  ROE  yang  dimiliki  berbeda-beda,  ada  perusahaan  yang  memiliki  persentase  mencapai lebih dari 40 % dan ada yang mengalami ROE yang negatif. Secara teori dikatakan bahwa semakin besar  ROE  dalam  perusahaan  berarti  semakin  optimalnya  penggunaan  modal  sendiri  suatu perusahaan  dalam  menghasilkan  laba,  dan  terkait  hubungan  antara  ROE  terhadap  harga  saham telah dilakukan penelitian sebelumnya oleh (Astuti, 2002) dan (Natarsyah, 2000) yang menyatakan bahwa  ROE  berpengaruh    signifikan  dan  positif  terhadap  harga  saham.  Namun  berbeda  dengan (Muharam,  2002)  menemukan  bahwa  ROE  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga saham.
Earning  per  Share (EPS)  merupakan  suatu  indikator  yang  berpengaruh  terhadap  harga saham,  karena  laba  perusahaan  merupakan  faktor  yang  mempengaruhi  penilaian  investor  akan keadaan perusahaan. Dimana apabila EPS meningkat, investor menganggap perusahaan mempunyai prospek  yang  cerah  dimasa  yang  akan  datang  sehingga  akan  meningkatkan  harga  saham  suatu perusahaan.  Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  juga  akan  membuat  investor tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan,  karena  hal  tersebut  mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memberikan keuntungan kepada para pemegang saham yang dapat dilihat dari EPS suatu perusahaan.
50 40 30 20 10 0 -1014710131619222528313437404346495255586164677073767982858891 Sampel Perusahaan Re tu rn On Equ ity

## Grafik 3. Earning per Share (EPS) Perusahaan Manufaktur tahun 2018

## Sumber : Data sekunder, diolah
Berdasarkan  grafik  3  dapat  dilihat  bahwa  nilai  EPS  perusahaan  manufaktur  juga  berbeda- beda, namun sebagian besar perusahaan-perusahaan ini memiliki nilai EPS yang positif dan cukup tinggi,  hal  ini  dapat  menggambarkan  bahwa  perusahaan-perusahaan  ini  memiliki  prospek  yang cerah  dimasa  yang  akan  datang  sehingga  akan  meningkatkan  harga  saham  suatu  perusahaan. Beberapa  penelitian  yang  dilakukan  (Astuti,  2002)  dan  (Sasongko  &  Wulandari,  2006) menyimpulkan bahwa variabel  EPS berpengaruh  positif dan signifikan terhadap harga saham.
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  adalah  perbandingan  antara  hutang  yang  dimiliki    perusahaan dan  total  ekuitasnya  (Patriawan,  2011).  DER  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi    seluruh  kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh    beberapa    bagian    dari    modal    sendiri yang  digunakan  untuk  membayar  hutang.  Rasio leverage yang  cukup  tinggi  menunjukkan  bahwa kinerja  perusahaan  yang  semakin  buruk,  karena  tingkat  ketergantungan  permodalan  perusahaan terhadap  pihak  luar  semakinbesar.  Dengan  demikian  apabila Debt    to    Equity    Ratio (DER) perusahaan    tinggi,    ada    kemungkinan  harga  saham  perusahaan  akan  rendah  karena  jika perusahaan memperoleh laba, perusahaan cenderung menggunakan laba tersebut untuk membayar utangnya  dibandingkan  dengan  membagi  dividen(Patriawan,  2011)  dan  berikut  adalah  nilai  DER dari perusahaan manufaktur pada tahun 2018.
Grafik 4. Persentase Debt to Equity Ratio (DER) Perusahaan Manufaktur tahun 2018

## Sumber : Data sekunder, diolah
Dapat  dilihat  pada  grafik  4  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  manufaktur  menggunakan hutang  dalam  kegiatan  operasionalnya,  bahkan  ada  beberapa  perusahaan  yang  memiliki  nilai presentase DER lebih dari 400 persen. Hal ini tentu akan mempengaruhi harga saham perusahaan

## 14710131619222528313437404346495255586164677073767982858891
Sampel Perusahaan 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 Ear ning Per Shar e 500 400 300 200 100 0 14710131619222528313437404346495255586164677073767982858891 Sampel Perusahaan Debt to E qu ity R atio
itu  sendiri.  Berdasarkan  hal  ini  ada  beberapa  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Rosyadi  dalam (Sasongko  &  Wulandari,  2006)  yang  menunjukkan  bahwa  DER  mempunyai  pengaruh  negatif terhadap  harga  saham,  sedangkan  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Anastasia, Gunawan,  &  Wijiyanti,  2003)  yang  menyimpulkan  bahwa  variabel  DER  justru  tidak  berpengaruh terhadap harga saham.
Selain faktor-faktor diatas yang mempengaruhi harga saham perusahaan manufaktur tahun 2018, Dividend Payout Ratio (DPR) juga memiliki pengaruh terhadap harga saham. Dividend Payout Ratio (DPR) adalah perbandingan antara dividen per share dengan earning per share . DPR digunakan untuk  mengukur  berapa  rupiah  yang  diberikan  kepada  pemegang  saham  dari  keuntungan  yang diperoleh  perusahaan  setelah  dikurangi  pajak.  Dividen  yang  mengalami  peningkatan  dan penurunan  secara  drastis  akan  berpengaruh  langsung  terhadap  DPR  yang  dihasilkan,  sehingga investor atau pemegang saham dapat melihat bahwasanya perusahaan sukar untuk diprediksi.
Kebijakan dividen menyangkut keputusan utnuk membagikan laba atau menahannya guna diinvestasikan  kembali  dalam  perusahaan.  Apabila  dividen  yang  dibayarkan  secara  tunai  semakin meningkat,  maka  semakin  sedikit  dana  yang  tersedia  untuk  reinvestasi.  Hal  ini  menyebabkan tingkat  pertumbuhan  masa  mendatang  rendah  dan  akan  menekan  harga  saham.  Secara  teori, pembagian  dividen  memberikan  sinyal  positif  kepada  para  investor  akan  prospek  saham  karena mengindikasikan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan.  Selain  itu,  investor akan  bereaksi  terhadap  perubahan  DPR.  Penurunan dividend  payout  ratio akan  ditanggapi  negatif karena  menggambarkan  penurunan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  kas  dan sebaliknya  peningkatan dividend  payout  ratio akan  ditanggapi  positif  oleh  investor,  dan  berikut adalah persentase pembagian DPR oleh perusahaan manufaktur pada tahun 2018.
Grafik 5. Persentase Dividend Payout Ratio (DPR) Perusahaan Manufaktur 2018

## Sumber : Data sekunder, diolah
Dari  grafik  5  dapat  dilihat  bahwa  seluruh  perusahaan  membagikan  dividen  kepada  para pemegang saham hingga mencapai lebih dari 80 persen. Hal ini berarti setiap perusahaan memiliki keputusan  investasi  yang  berbeda-beda  terkait  dengan  pembagian  DPR  yang  dilakukan  dan  tentu ini  akan  mempengaruhi  harga  saham  dari  perusahaan  tersebut.  Ada  beberapa  penelitian  yang meneliti tentang pengaruh DPR terhadap harga saham perusahaan yaitu diantaranya dilakukan oleh (Sudaryanti, 2010) yang menyatakan bahwa DPR tidak berpengaruh terhadap harga saham, namun penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Riantani  &  Faizal,  2012)  menyatakan  bahwa  justru  DPR berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  dan  penelitian  (Dewi  &  Sudiartha,  2011)  yang menyatakan justru DPR berpengaruh negatif terhadap harga saham.
Sehingga  dari  berbagai  hasil  penelitian  diatas  tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi harga  saham  dan  data  empiris  yang  terjadi  di  perusahaan  manufaktur  tahun  2018  menunjukkan bahwa  adanya research  gap yang  terjadi,  sehingga  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis pengaruh Return on Equity (ROE), Earning per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER) dan Dividend
100 80 60 40 20 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 Sampel Perusahaan Di viden d Pay ou t R atio
Payout  Ratio (DPR)  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2018.

## 2. Tinjauan Pustaka
Penelitian  mengenai  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap  harga  saham  telah  banyak dilakukan. Dari hasil penelitian yang telah dilakukan sebelumnya terdapat perbedaan hasil antara peneliti satu dan peneliti lainnya, dan beberapa penelitian tersebut diantaranya menurut Penelitian (Astuti,  2002)  dan  (Natarsyah,  2000)  yang  menyatakan  bahwa  ROE  berpengaruh  signifikan  dan positif  terhadap  harga saham.  Namun  berbeda  dengan  (Muharam,  2002) menemukan  bahwa  ROE tidak berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham. Rosyadi dalam (Sasongko & Wulandari, 2006)  yang  menunjukkan  bahwa  DER  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  harga  saham, sedangkan  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Anastasia  et  al.,  2003)  yang menyimpulkan  bahwa  variabel  DER  justru  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Penelitian (Sudaryanti, 2010) yang menyatakan bahwa DPR tidak berpengaruh terhadap harga saham, namun penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Riantani  &  Faizal,  2012)  menyatakan  bahwa  justru  DPR berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  dan  penelitian  (Dewi  &  Sudiartha,  2011)  yang menyatakan justru DPR berpengaruh negatif terhadap harga saham.

## 2.1. Teori Signaling
Signalling  theory menekankan  kepada  pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan  terhadap  keputusan  investasi  pihak  di  luar  perusahaan.  Informasi  merupakan  unsur penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya menyajikan keterangan, catatan  atau  gambaran  baik  untuk  keadaan  masa  lalu,  saat  ini  maupun  keadaan  masa  yang  akan datang bagi kelangsungan hidup suatu perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya. Informasi yang lengkap,  relevan,  akurat  dan  tepat  waktu  sangat  diperlukan  oleh  investor  di  pasar  modal  sebagai alat  analisis  untuk  mengambil  keputusan  investasi.  Menurut  (Sharpe,  1997),  pengumuman informasi akuntansi memberikan signal bahwa perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa mendatang  ( good  news )  sehingga  investor  tertarik  untuk  melakukan  perdagangan  saham,  dengan demikian  pasar  akan  bereaksi  yang  tercermin  melalui  perubahan  dalam  volume  perdagangan saham.  Dengan  demikian  hubungan  antara  publikasi  informasi  baik  laporan  keuangan,  kondisi keuangan ataupun sosial politik terhadap fluktuasi volume perdagangan saham dapat dilihat dalam efisiensi pasar.

## 2.2. Teori Keagenan
Agency  theory ,  merupakan  konsep  yang  menjelaskan  hubungan  kontraktual  antara principals dan agents .  Pihak principal adalah  pihak  yang  memberikan  mandat  kepada  pihak  lain, yaitu agent ,  untuk  melakukan  semua  kegiatan  atas  nama principal dalam  kapasitasnya  sebagai pengambil  keputusan  (Sinkey,  1992:78;  Jensen  dan  Smith,  1984:7).  Teori  keagenan  memprediksi bahwa  perusahaan  dengan  rasio leverage yang  lebih  tinggi  akan  mengungkapkan  lebih  banyak informasi, karena biaya keagenan perusahaan dengan struktur modal seperti itu lebih tinggi (Jensen &  Meckling,  1976).  Tambahan  informasi  diperlukan  untuk  menghilangkan  keraguan  pemegang obligasi terhadap dipenuhinya hak-hak mereka sebagai kreditur [Schipper dalam (Marwata, 2001). Oleh karena itu perusahaan dengan rasio leverage yang tinggi memiliki kewajiban untuk melakukan ungkapan yang lebih luas daripada perusahaan dengan rasio leverage yang rendah.

## 2.3. Pendekatan Modigliani dan Miller
Pendekatan Modigliani dan Miller dengan asumsi pasar yang sempurna dan tidak ada pajak menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan  atau  dengan  kata  lain struktur  modal  tidak  relevan.  Setelah  memasukkan  unsur  pajak  struktur  modal  menjadi  relevan karena  perusahaan  yang  menggunakan  hutang  dalam  struktur  modalnya  akan  mendapatkan penghematan  pajak.  Penghematan  ini  didapatkan  karena  penghasilan  kena  pajak  akan  berkurang akibat  penggunaan  hutang  sehingga  jumlah  pajak  yang  dibayarkan  lebih  kecil  dibandingkan
perusahaan  tidak  memiliki  hutang.  Pendekatan  ini  akan  membawa  pada  kesimpulan  semakin banyak  penggunaan  hutang  pada  struktur  modal  maka  semakin  besar  penghematan  yang  diraih sehingga semakin baik bagi nilai perusahaan. Namun nilai perusahaan justru tidak akan maksimal dengan penggunaan hutang 100%. Ketidaksempurnaan pasar modal menyebabkan timbulnya biaya kebangkrutan  serta  tingginya  biayamodal  baik  disebabkan  rating  kredit  yang  rendah  atau  bila hutang  telah  mencapai  pada  pilihan  untuk  menyeimbangkan  ( trade  off )  manfaat  dan  biaya penggunaan  hutang.  Dalil  Modigliani  dan  Miller  secara  keseluruhan  sangat  berperan  dan  menjadi dasar  teori  struktur  modal,  banyak  ilmuwan  yang  mempertanyakan  relevansi  dalil  tersebut. Kelemahan  Dalil  Modigliani  dan  Miller  terletak  pada  asumsi  dasar  dalil  itu  sendiri  yang  memiliki asumsi  kalau  tingkat  hutang  tidak  berhubungan  dengan  aliran  kas  perusahaan.  Kelemahan  ini didasari  pula  oleh  Modigliani  dan  Miller  yang  kemudian  menyebutkan  bahwa  asumsi  pasar  yang efisien merupakan dasar dari dalil-daliltersebut.

## 2.4. Harga Saham
Menurut (Riyanto, 2001), saham adalah tanda bukti pengambilan bagian atau peserta dalam suatu PT. Dalam pasar modal yang efisien semua sekuritas diperjualbelikan pada harga pasar. Harga pasar  saham  adalah  harga  yang  ditentukan  oleh  investor  melalui  pertemuan  permintaan  dan penawaran. Pertemuan ini dapat terjadi karena para investor sepakat terhadap harga suatu saham. Harga  saham  mengalami  perubahan  naik  atau  turun  dari  satu  waktu  ke  waktu  lain.  Perubahan tersebut  tergantung  pada  kekuatan  permintaan  dan  penawaran,  apabila  suatu  saham  mengalami kelebihan  permintaan,  maka  harga  cenderung  naik.  Sebaliknya  jika  terjadi  kelebihan  penawaran, maka  harga  saham  cenderung  turun.  Saham  dapat  didefinisikan  sebagai  tanda  penyertaan  modal seseorang  atau  pihak  (badan  usaha)  dalam  suatu  perusahaan  atau  perseroan  terbatas.  Dengan menyertakan  modal  tersebut,  maka  pihak  tersebut  memiliki  klaim  (hak  tagih)  atas  pendapatan perusahaan, klaim atas asset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).
2.5. Return on Equity (ROE) (Martono & Harjito, 2003), Return on Equity (ROE) sering disebut rentabilitas modal sendiri dimaksudkan  untuk  mengukur  seberapa  banyak  keuntungan  yang  menjadi  hak  pemilik  modal sendiri.  Sedangkan Return  on  Equity (ROE)  menurut  (Riyanto,  2001)  merupakan  rasio  dari pendapatan bersih (EAT) terhadap modal sendiri atau sebagai pengukur tingkat pengembalian atas investasi  pemegang  saham  biasa.  Dari  pengertian  diatas  dapat  diambil  suatu  simpulan  bahwa Return  on  Equity (ROE)  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  tingkat  keuntungan  yang diperoleh pada periode waktu tertentu dibandingkan dengan modal yang dimiliki perusahaan.

## 2.6. Earning Per Share (EPS)
Earnings per Share (EPS) atau laba per saham merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk  menghasilkan  keuntungan  perlembar  saham  pemilik.  Laba  yang  digunakan  sebagai  ukuran adalah  laba  bagi  pemilik  atau  EAT. Earnings  per  Share (EPS)  adalah  rasio  keuangan  yang memperlihatkan  jumlah  perdapatan  atas  saham  biasa  yang  beredar  ,  dimana  membandingkan pendapatan  yang  tersedia  bagi  para  pemegang  saham  biasa  dengan  jumlah  saham  yang  beredar, (Patriawan,  2011).  Sedangkan  menurut  (Hanafi  &  Halim,  2005), Earnings  per  Share (EPS) merupakan  rasio  keuangan  yang  sering  digunakan  oleh    investor  saham  untuk  menganalisis kemampuan perusahaan mencetak laba berdasarkan saham yang dimiliki. Berdasarkan pengertian diatas  dapat  ditarik  simpulan  bahwa  EPS  merupakan  rasio  profitabilitas  sebagai  informasi  yang digunakan untuk menganalisis kemampuan perusahaan dalam menghasilkan labauntuk tiap lembar saham yang dimiliki sehingga informasi yang dibuat bagi seorang investor.

## 2.7. Debt To Equity Ratio (DER)
Salah  satu  aspek  yang  dinilai  dalam  mengukur  kinerja  perusahaan  adalah  aspek leverage atau utang perusahaan. Utang merupakan komponen penting perusahaan, khususnya sebagai salah satu  sarana  pendanaan. Penurunan  kinerja  sering  terjadi  karena  perusahaan  memiliki  utang  yang cukup besar dan kesulitan dalam memenuhi kewajiban tersebut. Rasio utang terhadap ekuitas ( Debt to Equity Ratio ) merupakan rasio yang mengukur sejauh mana besarnya utang dapat ditutupi oleh modal  sendiri.  DER  mencerminkan  kemampuan    perusahaan    dalam    memenuhi    seluruh kewajibannya  yang    ditunjukkan  oleh  beberapa  bagian  dari  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk membayar hutang. Rasio leverage yang cukup tinggi menunjukkan bahwa kinerja perusahaan yang semakin  buruk,  karena  tingkat  ketergantungan  permodalan  perusahaan  terhadap  pihak  luar semakin  besar.  Dengan  demikian  apabila Debt  to  Equity  Ratio (DER)  perusahaan  tinggi,  ada kemungkinan  harga  saham  perusahaan  akan  rendah  karena  jika  perusahaan  memperoleh  laba, perusahaan  cenderung  menggunakan  laba  tersebut  untuk  membayar  utangnya  dibandingkan dengan membagi dividen (Patriawan, 2011).

## 2.8. Devidend Payout Ratio (DPR)
Dividend Payout Ratio (DPR) adalah perbandingan antara dividend per share dengan earning per share . DPR digunakan untuk mengukur berapa rupiah yang diberikan kepada pemegang saham dari  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  setelah  dikurangi  pajak.  Dividen  yang  mengalami peningkatan  dan  penurunan  secara  drastis  akan  berpengaruh  langsung  terhadap  DPR  yang dihasilkan,  sehingga  investor  atau  pemegang  saham  dapat  melihat  bahwasanya  perusahaan  sukar untuk diprediksi.

## 3. Kerangka Konseptual

## Gambar 1 Kerangka Konseptual
Berdasarkan  latar  belakang  dan  landasan  teori  diatas  maka  hipotesis  yang  diajukan  yaitu sebagai berikut :
H 1 : Diduga ROE berpengaruh positif terhadap harga saham. H 2 : Diduga EPS berpengaruh positif terhadap harga saham. H 3 : Diduga DER berpengaruh negarif terhadap harga saham. H 4 : Diduga DPR berpengaruh positif terhadap harga saham. DPR DER ROE EPS HARGA SAHAM

## 4. MetodePenelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  penelitian  asosiatif  dan  dalam penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  hubungan  sebab  akibat  antara  ROE,  EPS,  DER  dan DPRterhadap Harga Saham pada perusahaan manufaktur tahun 2018. Populasi dalam penelitian ini adalah  seluruh  Perusahaan  manufaktur  sebanyak  142.  Metode  penentuan  sampel  dilakukan menggunakan purposive sampling dengan kriteria penentuan sampel diantaranya (1) Kelengkapan Laporan keuangan tahun 2018 (2) satuan rupiah dan (3) Membagikan dividen. dan metode analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda. Berdasarkan kriteria pemilihan sampel di atas, diperoleh jumlah sampel sebanyak 92 perusahaan.
Penelitian ini menggunakan 4 variabel bebas yaitu ROE, EPS, DER dan DPR dengan variabel terikat yaitu Harga Saham, dan berikut dapat dilihat pada tabel 1 tentang definisi operasional dan pengukuran variabel dalam penelitian ini.

## Tabel 1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel Definisi Parameter Skala ROE (X 1 ) Rasio  profitabilitas  dari  perbandingan antara  laba  bersih  setelah  pajak dengan modal sendiri pada Perusahaan Manufaktur. ROE = 100 % Rasio EPS (X 2 ) Rasio  antara  laba  bersih  setelah  pajak terhadap jumlah lembar saham beredar pada Perusahaan Manufaktur EPS = 100 % Rasio DER (X 3 ) Rasio  hutang  perbandingan  antara total  hutang  terhadap  modal  sendiri pada Perusahaan Manufaktur DER = 100 % Rasio DPR (X 4 ) Rasio  kebijakan  dividen  perbandingan antara dividend  per  share terhadap earning  per  share pada  Perusahaan Manufaktur DPR = 100 % Rasio Harga Saham (Y ) Harga Saham Perusahaan Tahun 2018 Closing Price 5. Analisis Data danPembahasan
5.1. Analisis Data Tabel 2. Deskripsi Statistik Variabel Penelitian N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROE 92 -1.60 45.00 11.7410 9.88052 EPS 92 -1.70 771.00 103.7325 160.53060 DER 92 .10 446.00 57.0266 85.06491 DPR 92 10.00 87.00 41.5521 16.88442 Harga_Saham 92 50.00 160000.00 5927.1848 18480.68996 Valid N (listwise) 92
Berdasarkan tabel diatas jumlah data yang digunakan yaitu 92, terdapat beberapa data yang outlier ,  data outlier tersebut  biasanya  akan  mengakibatkan  tidak  normalnya  distribusi  data,  dan dalam  penelitian  ini  variabel  yang  memiliki  simpangan  data  yang  kurang  baik  dan  outlier  adalah
EPS, DER dan harga saham. Sedangkan untuk variabel ROE dan DPR memiliki simpangan data yang baik.

## 5.2. Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis regresi linier berganda digunakan untuk mengetahui arah hubungan antara variabel independen  dan  variabel  dependen.  Hasil  pengolahan  data  menggunakan SPPS  16.0  for  windows diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :
Harga Saham = 0,625 + 0,002ROE + 0,162EPS - 0,100DER + 0,050DPR

## 5.2.1. Uji Kelayakan Model (Uji F)
Pengujian model fit (kelayakan model) dilakukan dengan uji F. Apabila P Value < 0,05 maka dapat  dikatakan  modelnya  layak  untuk  melakukan  pengujian.  Hasil  perhitungan  Uji  F  ini  dapat dilihat pada tabel 3 berikut :

## Tabel 3. Hasil Uji F
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .283 4 .071 10.99 8 .000 a Residual .560 87 .006 Total .842 91
Berdasarkan perhitungan dengan Uji F dalam tabel 3 di atas diperoleh nilai F-hitung sebesar 10,998  dengan  nilai  signifikansi  (sig)  sebesar  0,000.  Oleh  karena  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05, maka terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel ROE, EPS, DER dan DPR terhadap variabel Harga Saham secara bersama-sama (simultan) atau dapat diartikan bahwa model dalam penelitian ini layak untuk diteliti.
5.2.2. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi  (R 2 )  berfungsi  untuk  melihat  sejauh  mana  keseluruhan  variabel independen dapat menjelaskan variabel dependen. Hasil perhitungan Koefisien Determinasi dalam penelitian ini dapat terlihat pada tabel 4 berikut:
Tabel 4. Hasil Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square 1 .580a .336 .305
Dari  tabel  4  di  atas,  diketahui  pengaruh  keempat  variabel  independen  terhadap  variabel dependen  yang  dinyatakan  dengan  nilai Adjusted  R 2 yaitu 0,305  atau 30,5%.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  besar  persentase  variasi  Harga  Saham  yang  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  dari  keempat variabel  independen  yaitu  ROE,  EPS,  DER  dan  DPR  sebesar  30,5%.  Sedangkan  sisanya  sebesar 69,5% dijelaskan oleh variabel- variabel lain di luar variabel penelitian.

## 5.3. Pengujian Hipotesis
5.3.1. Uji Parsial (t)
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  masing-masing  variabel  independen  (ROE,  EPS, DER  dan  DPR)  terhadap  variabel  dependen  (Harga  Saham).  Hasil  perhitungan  Uji  t  dapat  dilihat pada tabel 5.
Tabel 5. Hasil Pengujian Hipotesis Secara Parsial Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Keterangan B Std. Error Beta 1 (Constant) .625 .076 8.259 s ROE .002 .001 .217 2.401 .018 Berpengaruh positif EPS .162 .031 .467 5.185 .000 Berpengaruh positif DER -.100 .004 -.015 -.166 .869 Tidak Berpengaruh DPR .050 .049 .093 1.027 .031 Berpengaruh positif

## 5.3.2. Pengaruh ROE Terhadap Harga Saham
Hasil  pengujian  parsial  (uji  t)  antara  variabel  ROE  dengan  variabel  Harga  Saham menunjukkan  bahwa  ROE  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Manufaktur  tahun  2018.  Terkait  dengan  pengaruh  positif  ROE  terhadap  harga  saham,  semakin tinggi  ROE  maka  kinerja  perusahaan  akan  semakin  baik.  ROE  yang  meningkat  menunjukkan semakin baiknya kinerja manajemen dalam mengelola sumber dana pembiayaan operasional untuk menghasilkan laba bersih. Laba bersih yang meningkat akan menghasilkan tingkat return yang lebih tinggi  bagi  pemodal.  Hal  ini  akan  menarik  minat  pemodal  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan. Tingginya minat  pemodal  menyebabkan  permintaan  saham meningkat. Meningkatnya  permintaan saham akan meningkatkan harga saham.
Hasil  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  ROE  sebagai  faktor  internal  perusahaan memiliki  pengaruh  positif  terhadap  fluktuasi  harga  saham.  ROE  menunjukkan  efektivitas  dan efisiensi  perusahaan  dalam  memanfaatkan  peluang  investasi  yang  didanai  oleh  ekuitas  pemodal. Dari sisi perusahaan, mereka selalu mempublikasikan nilai ROE pada ringkasan laporan keuangan di Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD).  Sedangkan  dari  sisi  pemodal,  ROE  sebagai  analisis kinerja  perusahaan  benar-benar  diperhatikan  oleh  pemodal  untuk  melihat  return  yang  akan diperoleh  (Sudana,  2011).  Implikasi  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  ROE  sebagai  faktor  internal perusahaan dapat dijadikan sebagai kebijakan investasi untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih berdasarkan modal sendiri untuk pengembalian ekuitas pemodal. Hasil temuan ini mendukung hasil penelitian dari (Kusumawardani, 2012) dan (Widoretno, 2012) menunjukkan bahwa pengaruh ROE berpengaruh positif terhadap Harga Saham.

## 5.3.3. Pengaruh EPS Terhadap Harga Saham
Hasil  pengujian  parsial  (uji  t)  antara  variabel  EPS  dengan  variabel  Harga  Saham menunjukkan  bahwa  EPS  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Manufaktur.  Dalam  penelitian  ini  EPS  berpengaruh  sangat  besar  terhadap  harga  saham,  sehingga EPS  dapat  digunakan  sebagai  salah  satu  rasio  pertimbangan  dalam  menginvestasikan  dana  bagi investor.  Tingkat  pendapatan  perusahaan  yang  tercermin  dari  EPS  berhubungan  erat  dengan peningkatan harga saham. Apabila fluktuasi EPS makin tinggi maka semakin tinggi juga perubahan harga sahamnya. (Madichah, 2005), EPS merupakan hasil yang akan diterima oleh para pemegang
saham  untuk  lembar  saham  yang  dimilikinya  atas  keikutsertaannya  dalam  perusahaan.  EPS  yang cenderung  naik  maka  kemungkinan  keuntungan  yang  didapat  oleh  investor  lebih  besar  dari  pada kerugian  yang  mungkin  terjadi.  Dengan  demikian  besarnyaEPS  dapat  dijadikan  tolak  ukur keberhasilan  suatu  perusahaan  dimana  EPS  yang  tinggi  menandakan  bahwa  perusahaan  tersebut mampu memberikan tingkat kesejahteraan yang lebih baik kepada pemegang saham. Hasil temuan ini  mendukung  hasil  penelitian  dari  (Astuti,  2002),  (Sasongko  &  Wulandari,  2006)  menunjukkan bahwa pengaruh EPS berpengaruh positif signifikan terhadap Harga Saham.

## 5.3.4. Pengaruh DER Terhadap Harga Saham
Hasil  pengujian  parsial  (uji  t)  antara  variabel  DER  dengan  variabel  Harga  Saham menunjukkan bahwa DER berpengaruh negatif terhadap Harga Saham, namun tidak signifikan pada Perusahaan Manufaktur tahun 2018.
Tabel 6. Descriptif Statistik

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROE 92 -1.60 45.00 11.7410 9.88052 EPS 92 -1.70 771.00 103.7325 160.53060 DER 92 .10 446.00 57.0266 85.06491 DPR 92 10.00 87.00 41.5521 16.88442 Harga_Saham 92 50.00 160000.00 5927.1848 18480.68996 Valid N (listwise) 92
Jika dilihat dari nilai rata-rata DER (tabel 6. Deskriptif Statistik) investor menganggap nilai DER  masih  dianggap  wajar  yaitu  sebesar  57.02%  sehingga  hutang  dianggap  tidak  mempengaruhi harga  saham  karena  risikonya  tergolong  moderat.  Investor  tidak  melihat  DER  sebagai  risiko  atau alasan utama dalam menentukan minat investasi yang berpengaruh terhadap harga saham. Dengan kata  lain  bahwa  para  investor  lebih  cenderung  berasusmsi  bahwa  setiap  perusahaan  dalam mengelola  kegiatan  usahanya  tidak  terlepas  dari  adanya  penggunaan  hutang  demi  meningkatkan usahanya,  namun  pada  kenyataannya  adanya  penggunaan  hutang  harus  disesuaikan  dengan kebutuhan  dan  kepentingan  yang  telah  direncanakan  dengan  baik  agar  pengelolaannya  bisa dilakukan dengan efektif dan efisien, sehingga dengan adanya penambahan hutang yang dilakukan oleh perusahaan bisa memberikan tingkat pengembalian hasil yang diinginkan oleh perusahaan itu sendiri.
Teori Modigliani dan Miller secara eksplisit mengakui tidak adanya hubungan ( irrelevance ) dari pendanaan dan investasi. Dalam artian bahwa menggunakan hutang atau tanpa hutang untuk mendanai  investasi  perusahaan  berpengaruh  terhadap  perubahan  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan  harga  saham,  namun  tidak  signifikan.  Jadi  Modigliani  dan  Miller  berpendapat  bahwa  nilai perusahaan  yang  tidak  menggunakan  hutang  tidak  lebih  besar  atau  lebih  kecil  daripada  nilai perusahaan  yang  menggunakan  hutang. Sehingga dalam  penelitian  ini  DER  dianggap  berpengaruh negatif  terhadap  harga  saham,  namun  tidak  signifikan  oleh  investor  karena  nilai  rata-rata  DER cenderung  rendah  atau  masih  dianggap  wajar  oleh  investor.  Hasil  temuan  ini  mendukung  hasil penelitian dari (Anastasia et al., 2003)menunjukkan bahwa DER tidak berpengaruh terhadap Harga Saham.

## 5.3.5. Pengaruh DPR Terhadap Harga Saham
Hasil  pengujian  parsial  (uji  t)  antara  variabel  DPR  dengan  variabel  Harga  Saham menunjukkan  bahwa  DPR  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Manufaktur.  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  besar  dividen  yang  dibayarkan  maka investor  beranggapan  bahwa  kebijakan  dividen  perusahaan  memberikan  sinyal  baik  terhadap keputusan  investasi.  Jika  dividen  yang  dibayarkan  oleh  perusahaan  semakin  besar  maka  akan memberikan  keyakinan  terhadap  investor  bahwa  prospek  perusahaan  kedepan  semakin  baik dengan  tetap  mampu  membayarkan  dividen,  hal  tersebut  akan  mengakibatkan  DPR  meningkat, sehingga  akan  meningkatkan  harga  saham  perusahaan.  Indikasi  yang  membuat  nilai  DPR mempengaruhi  harga  saham  juga  dikarenakan  di  pasar  modal  terdapat  beberapa  jenis  investor, antara  lain  jenis  investor  institusi/organisasi,  atau  yang  bersifat  kelompok  melakukan investasidengan tujuan investasi jangka pendek dan memiliki pandangan berbeda dengan prioritas untuk lebih mengincar keuntungan dari capital gain daripada dividen yang dibagikan perusahaan, keuntungan capital gain tersebut didapatkan dari selisih harga beli dan harga jual dari saham yang mereka beli, sedangkan investor individual cenderung melakukan investasi dengan tujuan investasi jangka panjang yang memiliki pandangan bahwa mereka memiliki prioritas untuk lebih mengincar keuntungan dividen yang dibagikan perusahaan daripada capital gain. Hasil temuan ini mendukung hasil  penelitian  dari  (Riantani  &  Faizal,  2012)  menunjukkan  bahwa  pengaruh  DPR  berpengaruh positif signifikan terhadap Harga Saham.

## 6. Kesimpulan dan Rekomendasi

## 6.1. Kesimpulan
Hasil  pengujian  statistik  penelitian  terhadap  variabel-variabel  yang  mempengaruhi perubahan Harga Saham dapat disimpulkan sebagai berikut :
a. Variabel  ROE  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018.
b. Variabel  EPS  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018.
c. Variabel  DER  berpengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan  terhadap  Harga  Saham  pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018.
d. Variabel  DPR  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018.

## 6.2. Rekomendasi
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  kesimpulan  yang  diambil,  maka  beberapa  rekomendasi yang dapatdiberikan antara lain sebagai berikut :
a. Pada  Perusahaan  Manufaktur,  ROE  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Harga  Saham. Perusahaan  sebaiknya  terus  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba setelah  pajak  dengan  menggunakan  modal  sendiri  dari  investasi  pemilik  modal.  Hal  tersebut karena ROE benar-benar diperhatikan oleh pemodal untuk melihat return yang akan diperoleh sehingga ROE banyak diamati oleh para pemodal yang akan berinvestasi pada perusahaan.
b. Pada  Perusahaan  Manufaktur,  EPS  berpengaruh positif signifikan  terhadap  Harga  Saham.  Bagi Manajemen  perusahaan  untuk  memperhatikan Earning  per  Share (EPS)  dalam  pengembangan perusahaan.  Perusahaan  dapat  melakukan  upaya-upaya  untuk  meningkatkan  dan mempertahankan  nilai  EPS  sehingga  menciptakan  kestabilan  Harga  saham  pada  perusahaan Manufaktur.
c. Pada Perusahaan Manufaktur, DER berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap Harga Saham. Bagi Manajemen perusahaan, walaupun dalam penelitian ini DER tidak mempengaruhi harga  saham  secara  signifikan  namun  perlu  untuk  tetap  memperhatikan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dalam  pengembangan  perusahaan.  Perusahaan  dapat  melakukan  upaya-upaya  untuk menurunkan  nilai  DER  sehingga  menciptakan  kestabilan  Harga  saham  pada  perusahaan  yang masuk  dalam  perusahaan  manufaktur.  Apabila  perusahaan  masih  bisa  mengusahakan  sumber pendanaan  internal  maka  sumber  pendanaan  eksternal  tidak  akan  diusahakan  sehingga  akan mengurangi hutang perusahaan.
d. Pada  Perusahaan  Manufaktur,  DPR  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Harga  Saham. Perusahaan  harus  mempertimbangan  setiap  kebijakan  dividen  karena  dalam  kebijakan pembayaran  dividen  akan  memiliki  dua  dampak  yang  berlawanan.  Apabila  dividen  akan dibayarkan  semua,  kepentingan  cadangan  akan  terabaikan,  sebaiknya  bila  laba  akan  ditahan semua,  maka  kepentingan  pemegang  saham  akan  uang  kas  juga  terabaikan.  Dalam  menjaga kedua  kepentingan  tersebut,  manajer  keuangan  harus  menempuh  kebijakan  dividen  yang optimal. Salah satu indikator kebijakan dividen yaitu Dividend Payout Ratio (DPR).
e. Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  meneliti  dengan  variabel-variabel  lain  di  luar variabel  ini  agar  memperoleh  hasil  yang  lebih  bervariatif  yang  dapat  menggambarkan  hal-hal apa  saja  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  Harga  Saham  dan  dapat  juga  memperpanjang periode  pengamatan  untuk  memperluas  cakupan  penelitian  tentang  pengaruh  rasio  keuangan terhadap Harga Saham.

## Daftar Pustaka
Anastasia,  N.,  Gunawan,  Y.  W.,  &  Wijiyanti,  I.  (2003).  Analisis  Faktor  Fundamental  dan  Risiko Sistematis  Terhadap  Harga  Saham  Properti  Di  BEJ. Jurusan  Ekonomi  Akuntansi,  Fakultas Ekonomi  -  Universitas  Kristen  Petra  Http://Puslit.Petra.Ac.Id/Journals/Accounting/ , 5 (2),  123– 132. https://doi.org/10.1007/978-1-4899-1825-3_226
Astuti,  P.  (2002).  Analisis  Variabel-Variabel  Yang  Mempengaruhi  Harga  Saham  Pada  Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar di BEI. Jurnal Pendidikan Akutansi Indonesia , 1 (2), 70–84. Brigham, & Gapenski. (1999). Intermediate Financial Management . New York: The Dryden Press. Dewi,  S.,  &  Sudiartha,  G.  M.  (2011).  Pengaruh  Rasio  CAEL  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Bank  Yang Terdaftar Di PT. BEI. Jurnal Manajemen Universitas Udayana .
Dharmastuti,  F.  (2004).  Analisis  Pengaruh  Faktor-Faktor  Keuangan  Terhada  Harga  Saham Perusahaan  Go  Pulbik  di  BEJ. Jurnal  Manajeman  Jakarta  Fakultas  Ekonomi  Universitas Atmajaya , 1 (1). Hanafi, M. M., & Halim, A. (2005). Analisis Laporan Keuangan (edisi kedu). Yogyakarta: AMP YKPN. Husnan,  S.  (2004). Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi  Sekuritas .  Yogyakarta:  UPP AMP YKPN.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of the  firm:  Managerial  behavior,  agency  cost  and ownership structure. Journal of Finance Economic , 3 , 305–360.
Kusumawardani, A. (2012). Analisis Pengaruh EPS, PER, ROE, FL, DER, CR, ROA pada harga saham dan Dampaknya terhadap Kinerja Perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI Periode 2005-2009. Fakultas Ekonomi. Universitas Gunadarma.
Madichah.  (2005).  Pengaruh  Earning  Per  Share  (  Eps  ),  Dividen  Per  Share  (  Dps  )  Dan  Financial Leverage ( Fl ) Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta. Fakultas Ilmu Ekonomi. Universitas Negeri Semarang .
Martono, & Harjito, D. A. (2003). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonosia. Marwata, M. (2001). Kinerja Keuangan, Harga Saham dan Pemecahan Saham. The Indonesian Journal Of Accounting Research , 4 (2).
Muharam, H. (2002). Analisis Pengaruh Informasi Fundamental Terhadap harga Saham: Studi Kasus Pada  Seratus  Emiten  Terbaik  Di  BEJ  Tahun  2002  Versi  Majalah  Investor. Media  Ekonomi  & Bisnis , XIV (1), 57–68.
Natarsyah,  S.  (2000).  Analisis  Pengaruh  Beberapa  Faktor  Fundamental  dan  Risiko  Sistematik Terhadap Return Saham (Industri Barang Konsumsi yang Go Public di Pasar Modal Indonesia). Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia , 15 (3), 294–312.
Patriawan, D. (2011). Analysis of the effect of earnings per share (EPS), return on equity (ROE), and debt to equity ratio (DER) on stock prices in wholesale and retail trade companies listed on the stock exchange. Jurnal Ekonomi Akuntansi , 5 (2), 1–72.
Riantani,  S.,  &  Faizal,  A.  (2012).  Analisis  Dividend  Payout  Ratio,  Management  Ownership, Intitutional  Ownership,  dan  Agency  Cost  Serta  Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham  (Studi Pada  Industri  Perkebunan  yang  Listing  di  BEI). Forum  Manajemen  Indonesia  Ke  4,  Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia . Riyanto, B. (2001). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan (Edisi 4). Yogyakarta: BPFE. Sasongko,  N.,  &  Wulandari,  N.  (2006). Dasar-Dasar  Pembelajaran  Perusahaan (Edisi  Keem). Yogyakarta: BPFE.
Sharpe, W. F. (1997). Investasi, Edisi Bahasa Indonesia, Jilid 1 . Jakarta: PT Prenhalindo.
Sudana, I. M. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Erlangga. Sudaryanti, D. S. (2010). Pengaruh Agency Cost, Risiko Pasar, dan Kesempatan Investasi Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Manajemen , 9 , 1–16.
Widoretno,  G.  M.  (2012). Analisis  Faktor  Internal  dan  Eksternal  yang  Mempengaruhi  Harga  Saham Perusahaan-Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2012 . 1 (2), 1–21. Retrieved from http://www.jimfeb.ub.ac.id/index.php/jimfeb/article/view/720