Lisan Al-Hal : Jurnal Pengembangan Pemikiran dan Kebudayaan
Volume 18, Issue 1, June 2024
e-ISSN : 2502-3667, p-ISSN : 1693-3230 https://journal.ibrahimy.ac.id/index.php/lisanalhal

## PREDIKSI FINANSIAL DISTRESS DENGAN METODE ALTMAN Z-SCORE, ZMIJEWSKI, DAN GROVER PADA PERUSAHAAN SAWIT TERINDEKS SAHAM SYARIAH PERIODE 2020-2022
Abd Hadi 1 *, Dahruji Dahruji 2 , Joni Joni 3
1,2 Ekonomi Syariah, Universitas Trunojoyo Madura, Jawa Timur 61629 , Indonesia 3 Ekonomi Syari'ah, Universitas Siliwangi, Jawa Barat 46115, Indonesia
1* 4bdhadi66@gmail.com , 2 dahruji@trunojoyo.ac.id , 3 joni@unsil.ac.id
Abstract :
The primary aim of this research is to analyze the financial challenges encountered by sharia-compliant palm oil companies, along with assessing the variances in financial distress prognostications among the Altman  Z-Score,  Zmijewski,  and  Grover  methodologies.  Employing  secondary  data,  this  study  adopts  a descriptive  quantitative  approach.  Data  collection  spans  three  years  (2020 – 2022)  utilizing  a documentation strategy.  Through purposive sampling, six companies are selected for analysis. Financial trouble  predictions  are  conducted  utilizing  Altman  Z-Score,  Zmijewski,  Grover,  and  One  Way  Anova methods prior to hypothesis testing. The study reveals disparate outcomes among the Grover, Zmijewski, and Altman Z-Score methodologies. Notably, the Zmijewski approach exhibits the highest accuracy rate of 83% among the predictive models for financial distress.
Keywords : Altman Z-Score; Financial Distress; Grover; Zmijewski.
* Corresponding author : Email Address : 4bdhadi66@gmail.com (Universitas Trunojoyo Madura, Bangkalan) Received : February 29, 2024; Revised : May 22, 2024; Accepted : June 15, 2024; Published : June 25, 2024

## PENDAHULUAN
Indonesia  memegang  peranan  penting  sebagai  industri  perkebunan,  khususnya dalam  sektor  kelapa  sawit.  Keberadaan  industri  ini  memberikan  kontribusi  signifikan terhadap  perekonomian  negara  dan  juga  terhadap  penyerapan  tenaga  kerja  mencapai hingga  16  juta  tenaga  kerja,  memberikan  kontribusi  sebesar  13,50%  terhadap  ekspor nonmigas, dan menyumbang sebesar 3.50% terhadap PDB Indonesia 1 . Indonesia menjadi Negara  sebagai  produsen  dan  eksportir  kelapa  sawit  terbesar  dipasar  global menyumbang sekitar 53% dari kegiatan ekspor. Harga kelapa sawit ditiga tahun terakhir mengalami peningkatan, faktor meningkatnya harga kelapa sawit karena dipasar global mengalami  kelangkaan  yang  disebabkan  turunnya  kegiatan  ekspor  impor  oleh  suatu Negara,  maka  apabila  terjadi  terus  menerus  kelangkaan  akan  benar-benar  terjadi. Indonesia mengalami peningkatan nilai ekspor meskipun volume ekspornya menurun, ditahun  2020  nilai  ekspor  kelapa  sawit  mencapai  US$  18.69    miliar,  yaitu  lebih  besar dibandingkan tahun 2019 yang hanya US$ 15.98 . Pada tahun 2021 nilai ekspor kelapa
1 Kementrian  Pertanian  Direktorat  Jenreral  Perkebunan,  “ Kontribusi  Minyak  Kelapa  Sawit  Indonesia Mengatasi Krisis Pangan Global ,” Kementrian Pertanian Direktoran Jenderal Perkebunan , last modified 2022, accessed  August  1,  2023,  https://www.ekon.go.id/publikasi/detail/4076/dinamika-dan-perkembangan- terkini-terkait-minyak-sawit-dan-minyak-nabati-lain-di-uni-eropa.
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
sawit  meningkat  kembali  menjadi  US$  28.68  miliar.  Dan  pada  tahun  2022  semakin meningkat  menjadi  US$  29.75  miliar.  Sedangkan  volume  ekspor  Indonesia  mengalami penurunan,  pada  tahun  2020  volume  eskpor  kelapa  sawit  mencapai    27.63  juta  ton, volume  ekspor  tersebut  lebih  kecil  daripada  tahun  sebelumnya,  dalam  artian dibandingkan pada tahun 2019  volume eksspornya menurun. Pada tahun 2021 kembali menurun  menjadi  27.04  juta  ton.  Dan  pada  tahun  2022  volume  eskpor  kelapa  sawit semakin  menurun  menjadi  26.33  juta  ton 2 .  Turunnya  volume  ekspor  tersebut dipengaruhi oleh beberapa faktor, antara lain, financial distress, geopolitik 3 , penurunan harga  minyak  kelapa  sawit  global,  stagnasi  produksi  kelapa  sawit  dan  peningkatan konsumsi  domestik 4 ,  sehingga  kegiatan  ekspor  tidak  dapat  berjalan  dengan  baik,  dari beberapa faktor tersebut peneliti berasumsi bahwa financial distress merupakan faktor paling besar, karena keberlangsungan perusahaan memproduksi kelapa sawit ditentukan dengan baiknya kinerja keuangan suatu perusahaan.
Financial  distress adalah  sebuah  industri  yang  mengalami  kondisi  sulit  dalam mengelola  aspek  keuangannya,  hal  itu  dapat  mengancam  stabilitas  bisnis  dan kelangsungan bisnis 5 . Terjadi hal tersebut karena banyak hal, seperti pengeluaran yang melebihi  pendapatan,  penurunan  penjualan,  atau  bahkan  perubahan  regulasi  yang mempengaruhi operasi perusahaan serta tidak mampu memenuhi kewajiban-kewajiban keuangannya 6 .  Hal  tersebut  rentan terjadi  apabila  perusahaan  mendapatkan  kerugian atau laba operasi negative 7 . Maka ketika terjadi financial distress respon pertama yang harus  dilakukan  adalah  melakukan  negosiasi  yang  berkaitan  dengan  persyaratan- persyaratan  hutang (debt  covenants) dan  melakukan  penundaan,  pengurangan  atau bahkan penghapusan pembayaran dividen 8 . Financial distress merupakan peringatan dini bagi  perusahaan  agar  tidak  sampai  mengalami  kebangkrutan 9 ,  dengan  peringatan tersebut  peruhasaan  dapat  segera  mengambil  tindakan  dan  memperbaiki  keuangan perusahaan.
Perusahaan harus berupaya menghindari kebangkrutan dengan menjaga stabilitas keuangannya. Kebangkrutan dapat terjadi ketika perusahaan terus-menerus menghadapi kesulitan financial ,  kesulitan  tersebut  harus  dihindari  karena  akan  menyebabkan kebangkrutan  atau  mengalami  kegagalan  dalam  menajalankan  usahanya  dan  akan menghilangkan  kepercayaan  para stakeholder seperti  kreditur,  pemegang  saham  dan lain-lain.  Jika  kepercayaan stakeholder menghilang, maka  berpotensi  akan  berhenti
2 Bps.go.id, ‘Statistik Kelapa Sawit Indonesia 2022’, Bps.Go.Id , 2023.
3 Majalah  Hortus,  ‘Geopolitik  Kurang  Kondusif,  Volume  Ekspor  Sawit  Cenderung  Turun’, News.Majalahhortus.Com , 2024.
4 Gapki, ‘Ekspor Sawit RI Di 2024 Stagnan, Imbas Program Pemerintah B35 Di Bawah 5%’, Gapki.Id , 2024.
5 Aurellie Zulfa Islamy, Unggul Purwohedi, and Rida Prihatni, ‘Faktor -Faktor Yang Mempengaruhi Financial Distress  Perusahaan  Terdampak  COVID- 19  Di  ASEAN’, Jurnal  Akuntansi,  Perpajakan  Dan  Auditing ,  2.3 (2021), 710 – 34 <https://doi.org/10.21009/japa.0203.13>.
6 Anita  Tri  Widiyawati,  Supri  Wahyudi  Utomo,  and  Nik  Amah,  “Analisis  Rasio  Altman  Modifikasi  Pada Prediksi  Kebangkrutan  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  BEI,” Assets:  Jurnal Akuntansi dan Pendidikan 4, no. 2 (2015): 112 – 124.
7 Aurellie Zulfa Islamy, Unggul Purwohedi, and Rida Prihatni.
8 Budi Harto and Lilis  Napisah,  ‘Analisis Pengaruh Model Laba Dan Model Arus Kas  Dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress (Studi Pada Perusahaan Transportasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 2015- 2018)’, JRAK Jurnal Riset Akuntasi Dan Bisnis , 6.2 (2020), 100 – 108.
9 NMED Prihanthini and Maria M Ratna Sari, ‘Prediksi Kebangkrutan Dengan Model Grover, Altman Z -Score, Springate Dan Zmijewski Pada Perusahaan Food And Beverage Di Bursa Efek Indonesia’, E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 5.2 (2013), 417 – 35.
bekerja sama dengan perusahaan terkait 10 . Lemahnya keuangan disebabkan hutang atau kewajiban perusahaan berjumlah besar yang telah jatuh tempo, sedangkan pendapatan atau  laba  yang  dihasilkan  semakin  menurun  sehingga  mempengaruhi  pada  tingkat profitabilitas  perusahaan 11 .  Selain  kewajiban  atau  hutang  yang  telah  jatuh  tempo  ada faktor-faktor  lain,  seperti  arus  kas  operasi,  penggunaan  utang,  kapasitas  operasional, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan 12 .
Perusahaan yang ingin terhindar dari kebangkrutan harus meramalkan atau menilai pengelolaan  keuangannya  agar  siap  bertindak  jika  terjadi financial  distress maupun kebangkrutan.  Berbagai  metode  analisis  telah  dikembangkan  untuk  mengidentifikasi tanda-tanda  awal  dari  potensi  masalah keuangan  dalam sebuah entitas  bisnis,  metode tersebut  juga  bisa  digunakan  dalam  memprediksi  kebangkrutan.  Banyak  metode  yang telah  digunakan  oleh  investor,  praktisi,  dan  akademisi  untuk  melakukan  analisis keuangan  perusahaan,  salah  satunya  adalah  Altman  Z-Sore,  Zmijewski,  Grover  dan banyak lagi yang tidak disebutkan oleh peneliti karena peneliti hanya berfokus pada tiga metode tersebut.
Penelitian yang dilakukan oleh Wahyuni & Rubiyah 13 , Sugiyarti & Murwaningsari 14 , Fauzi  &  Saluy 15 ,  serta  Tanjung 16 menyatakan  penerapan  metode  Altman  Z-Score memberikan  tingkat  akurasi  paling  optimal  dalam  analisis  kesuilitan  keuangan  jika dibangdingkan  dengan meotde yang lain. Dan untuk penelitian Listyarini 17 , Saidah et al. 18 dan Ramadhani et al. 19 ditemukan bahwa dalam analisis yang digunakan terdapat  metode Zmijewski menghasilkan akurasi yang tinggi,  dari penelitian  Mita Pratiwi & Wiweko 20 , 10 Nur  Gita  Suryati  Putri,  Victoria  Ari  Palma  Akadiati,  and  Imelda  Sinaga,  ‘Perbandingan  Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Metode Grover, Metode Altman Z- Score Dan Metode Springate’, ECo-Fin , 5.2 (2023), 80 – 90 <https://doi.org/doi.org/10.32877/ef.v5i2.761>.
11 Dahruji Dahruji, ‘Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial Distress Pada Bank Umum Syariah Periode 2018 –2020’, Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 9.3 (2022), 388 – 400 <https://doi.org/10.20473/vol9iss20223pp388-400>. 12 Endriana Winda Wulandari and Jaeni Jaeni, ‘Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Financial Distress’, Jurnal
Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 21.2 (2021), 734 – 42
<https://doi.org/http://dx.doi.org/10.33087/jiubj.v21i2.1495>.
13 Sri Fitri Wahyuni and Rubiyah Rubiyah, ‘Analisis Financial Distress Menggunakan Metode Altman Z -Score, Springate,  Zmijeski  Dan  Grover  Pada  Perusahaan  Sektor  Perkebunan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia’, Maneggio: Jurnal Ilmiah Magister Manajemen , 4.1 (2021), 62 – 72
<https://doi.org/10.30596/maneggio.v4i1.6714>.
14 Listya  Sugiyarti  and  Etty  Murwaningsari,  ‘Comparison  of  Bankruptcy  and  Sustainability  Prediction: Altman Z Score versus Grover Model’, Selangor Business Review , 2020, 56 – 72. 15 Samrony Eka Fauzi and Ahmad Badawi Saluy, ‘Comparative Analysis of Financial Sustainability Using the Altman Z-Score, Springate, Zmijewski and Grover Models for Companies Listed at Indonesia Stock Exchange Sub-Sector Telecommunication Period 2014 –2019’, Journal of Economics and Business , 4.1 (2021).
16 Putri Renalita Sutra Tanjung, “ Comparative Analysis of Altman Z-Score, Springate, Zmijewski and Ohlson Models in Predicting Financial Distress ,” EPRA International Journal of Multidisciplinary Research (IJMR)- Peer Reviewed Journal , no. 2 (2020): 126 – 137, https://doi.org/10.36713/epra4162.
17 Fitri Listyarini, ‘Analisis Perbandingan Prediksi Kondisi Financial Distress Dengan Menggunakan Metode Altman,
Springate, Dan Zmijewski’, Jurnal Bina Akuntansi , 7.1 (2020), 1 – 20 <https://doi.org/10.52859/jba.v7i1.71>.
18 Rina Saidah, Immas Nurhayati, and Diah  Yudhawati., ‘Analisis Financial Distress Pada Perusahaan Sub Sektor Kesehatan’, Manager: Jurnal Ilmu Manajemen , 5.1 (2022), 62 – 71.
19 Rina Ramadhani and others, ‘Prediksi Financial Distress: Analisis Metode Altman Z -Score, Zmijewski, Dan Grover Pada Perusahaan Sektor Transportasi Dan Logistik’, Widya Cipta: Jurnal Sekretari Dan Manajemen , 7.2 (2023), 207 – 17 <https://doi.org/10.31294/widyacipta.v7i2.16108>.
20 Nyanyu Mita Pratiwi and Hidayat Wiweko, ‘Perbandingan Metode Altman Z -Score, Grover, Springate, Dan Zmijewski  Dalam  Memprediksi  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertanian  Yang  Terdaftar  Di
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
metode  Grover  diketahui  memiliki  tingkat  akurasi  yang  tinggi,  serta  penelitian sebelumnya oleh Prasetianingtias dan Kusumowati 21 , serta Prabhu Verlekar & Kamat 22 pada tahun yang sama.
Menurut  hasil  penelitian  M.  Wulandari  &  Tasman 23 ,  tidak  ditemukan  perbedaan signifikan  dalam  nilai  skor  yang  dihasilkan  antara  metode  altman  dan  zmijewski, penelitian Fahma & Setyaningsi 24 pada perusahaan ritel Indonesia, tingkat akurasi yang paling  rendah  antara  ketiga  metode  tersebut  adalah  Zmijewski,  akan  tetapi  dalam penelitian Muzanni & Yuliana 25 yang membandingkan metode prediksi di negara indonesi dan  singapura  yang  mendapatkan  hasil  tingkat  akurasi  tertinggi  adalah  metode Zmijewski dalam prediksi perusahaan ritel Indonesia, sedangkan metode Altman Z-Score terbukti sangat efektif dalam menilai kesehatan keuangan perusahaan ritel di Singapura dengan  tingkat  akurasi  yang  konsisten  tinggi.  Dalam  penelitian  Octaviani  &  Haryadi 26 tidak terdapat perbedaan klarifikasi financial distress dalam hasil penlitiannya. Ditasari et al. 27 dalam penelitiannya menemukan bahwa metode Altman Z-Score dan metode  Grover  memiliki  perbedaan  hasil  prediksi  dalam  kesulitan  keuangan.  Namun, ketika metode Altman Z-Score dikombinasikan dengan metode Zmijewski, hasilnya tidak signifikan. Hal ini menunjukkan bahwa berbagai pendekatan analisis dapat memengaruhi hasil prediksi tentang keadaan keuangan perusahaan. Oleh karena itu, penting bagi para praktisi  dan  peneliti  untuk  mempertimbangkan  variasi  dalam  pendekatan  analisis keuangan  untuk  mendapatkan  pemahaman  yang  lebih  komprehensif  terkait  dengan kondisi keuangan suatu perusahaan. Selain itu, penggunaan kombinasi berbagai metode analisis  juga  dapat  menjadi  strategi  yang  lebih  efektif  untuk  mengantisipasi  dan mengelola risiko keuangan secara lebih efisien . Pada penelitian ini, peneliti ingin memprediksi financial distress perusahaan sawit yang  terindeks  saham  syariah  periode  2020-2022.  Perbedaan  penelitian  ini  dan
Bursa  Efek  Indonesia’, E-Journal  Field  of  Economics,  Business  and  Entrepreneurship ,  1.1  (2022),  98 – 107 <https://doi.org/10.23960/efebe.v1i1.24>.
21 Enggar Prasetianingtias and Dewi Kusumowati, ‘Analisis Perbandingan Model Altman, Grover, Zmijewski Dan  Springate  Sebagai  Prediksi  Financial  Distress’, Jurnal  Akuntansi  Dan  Perpajakan ,  5.1  (2019),  9 – 14 <https://doi.org/10.26905/ap.v5i1.3072>.
22 Reshma Prabhu Verlekar and Manoj S Kamat, ‘Recalibration and Application of Springate, Zmijewski and Grover  Bankruptcy  Models  in  Indian  Banking  Sector’, International  Journal  of  Business  Analytics  and Intelligence , 7.2 (2019), 19 – 27. 23 Maylani  Wulandari  and  Abel  Tasman,  ‘Analisis  Komparatif  Dalam  Memprediksi  Kebangkrutan  Pada Perusahaan  Telekomunikasi  Yang  Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2008- 2017’, Jurnal  Kajian Manajemen Dan Wirausaha , 1.1 (2019), 232 – 40 <https://doi.org/10.24036/jkmw0255160>. 24 Yoga  Taufan  Fahma  and  Nina  Dwi  Setyaningsi,  ‘Analisis  Financial  Distress  Dengan  Metode  Altman, Zmijewski,  Grover,  Springate,  Ohlson  Dan  Zavgren  Untuk  Memprediksi  Kebangkrutan  Pada  Perusahaan Ritel’, Jurnal Ilmiah Bisnis
Dan
Ekonomi Asia , 15.2 (2021), 200 – 216
<https://doi.org/10.32815/jibeka.v15i2.398>.
25 M.  Muzanni  and  Indah  Yuliana,  ‘Comparative  Analysis  of  Altman,  Springate,  and  Zmijewski  Models  in Predicting the Bankruptcy of Retail Companies in Indonesia and Singapore’, TIJAB (The International Journal of Applied Business) , 5.1 (2021), 81 <https://doi.org/10.20473/tijab.v5.i1.2021.81-93>.
26 Reni  Octaviani  and  Dudi  Haryadi,  ‘Analysis  Of  Potential  Bankrupties  Using  The  Altman  Z -Score  And Springate Score Methods In The Textile And Garment Sub-Sector Manufacturing Companies Listed On The Indonesian Stock Exchange (IDX) For The 2014- 2019 Period’, Jurnal Akuntansi, Audit Dan Sistem Informasi Akuntansi (JASa) , 5.2 (2021), 291 – 304.
27 Rollis Ayu Ditasari, Triyono, and Noer Sasongko, ‘Comparison of Altman , Springate , Zmijewski and Grover Models  in  Predicting  Financial  Distress  on  Companies  of  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  on  2013- 2017’, International Summit on Science Technology and Humanity , 2019, 490 – 504.

## Abd Hadi, Dahruji Dahruji, & Joni Joni
doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
penelitian  sebelummnya  adalah  peneliti  menggunakan  tiga  pendekatan  yang  berbeda, yakni  Altman  Z-Score,  grover  dan  zmijewski. Selain  itu,  peneliti  juga  membandingkan hasil prediksi dari ketiga metode tersebut untuk mengetahui perbedaan hasilnya, serta mencari  metode  paling  akurat  dan  keuanggulan  dari  masing-masing  metode  yang digunakan. Sedangkan penelitian Inayati & Yuliarini 28 dan Mahendra & Sulaeman 29 hanya menggunakan satu metode saja, yaitu Altman Z-Score, metode Altman yang digunakan menggunakan  empat  rasio  keuangan  untuk  memprediksi financial  distress . Harapan peniliti  dalam penelitiannya  dapat  memberikan  informasi  yang  lebih  akurat  mengenai kondisi  keuangan  perusahaan  sawit,  serta  dapat  memberikan  rekomendasi  kepada manajemen  perusahaan,  investor,  dan  pemangku  kepentingan  lainnya  terkait  dengan upaya pencegahan dan penanganan financial distress pada perusahaan sawit.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini  merupakan  sebuah  studi  kuantitatif  yang  bertujuan  untuk  menguji hipotesis  dengan menggunakan  data  berupa  angka  dan  dilakukan  pengujian  statistik. Untuk  mendukung  analisis,  data  sekunder  yang  bersumber  dari  laporan  keuangan tahunan  perusahaan  kelapa  sawit  yang  berada  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama rentang waktu 2020 – 2022 dipergunakan. Untuk mengakses informasi tersebut, peneliti merekomendasikan untuk mengunjungi situs web resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) di www.idx.co.id 30 , dimana data yang diperlukan dapat ditemukan dengan mudah. Adanya ketersediaan  data  secara  daring  ini  memberikan  kemudahan  bagi  para  peneliti  untuk memperoleh informasi yang akurat dan terkini dalam melakukan analisisnya.
Kriteria  yang  telah  ditetapkan  oleh  peneliti  berpengaruh  pada  pengambilan keputusan dalam menentukan sampel, metode purposive sampling adalah metode yang digunakan. Dari 25 perusahaan sawit yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2020 hingga 2022, terdapat 6 perusahaan yang sesuai dengan kriteria. Sampel diambil berdasarkan dua kriteria utama yang telah ditetapkan. Proses pengumpulan data dilakukan  secara  teliti  untuk  memastikan  representasi  yang  tepat  dari  populasi  yang diteliti. Selain itu, analisis data dilakukan secara cermat guna menggali informasi yang mendalam  terkait  performa  dan  karakteristik  perusahaan  sawit  yang  dipilih.  Dengan demikian,  penelitian  ini  memberikan  gambaran  yang  komprehensif  tentang  kondisi industri  sawit  di  Indonesia  selama  periode  tersebut:  (1)  perusahaan  sawit  harus menjalankan  bisnisnya  secara  konsisten  dan  terdaftar  sebagai  saham  syariah  dan  (2) perusahaan harus memiliki laporan keuangan yang lengkap dan terstruktur dari tahun 2020 hingga 2022. Dengan demikian, sampel yang dipilih akan memastikan kecocokan dengan tujuan penelitian dan relevan dengan fokus analisis yang ditetapkan.
28 T Inayati and S Yuliarini, ‘Prediksi Financial Distress Pada Perusahaan Perkebunan Kelapa Sawit Berbasis Syariah Di Indonesia’, Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 8.02 (2022), 1220 – 28.
29 Adhitya Mahendra and Eman Sulaeman, ‘Analisis Prediksi Financial Distress Menggunakan Model Altman (Z-Score) (Studi Kasus Pada Perusahaan Perkebunan Kelapa Sawit Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2021- 2022’, Jurnal Pendidikan Dan Konseling , 5.1 (2023), 4093 – 96 <https://doi.org/https://doi.org/10.31004/jpdk.v5i1.10882>.
30 Indonesia Idx, ‘PT Bursa Efek Indonesia’, 2024 <https://www.idx.co.id/id>.
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112

## Tabel 1 . Sampul Perusahaan Perkebunan Kelapa Sawit
No. Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari, Tbk 2 ANDI  Andira Agro, Tbk 3 ANJT  Austindo Nusantara Jaya, Tbk 4 GZCO  Gozco Plantations, Tbk 5 LSIP London Sumatera Indonesia, Tbk 6 SIMP  Salim Ivomas Pratama, Tbk
Sumber : data didapatkan dari website www.idx.co.id 31
Metode Altman Z-Score, Zmijewski dan Grover digunakan sebagai instrumen dalam penelitian ini untuk mendeteksi atau memprediksi. Tiga pendekatan tersebut digunakan untuk  mengevaluasi  kesehatan  keuangan  perusahaan.  Peneliti  menggunakan  ketiga metode  tersebut  dalalm  menganalisis financial  distress pada  perusahaan  sawit  yang terindeks  saham  syariah.  Kemudian  peliti  menggunakan  statistic  deskriptif  untuk mengidentifikasi korelasi dalam populasi dan sampel. Pengujian dilanjutkan dengan uji Shapiro-Wilk,  Peneliti  ingin  memastikan  data  yang  digunakan  dalam  penelitiannyai merupakan data yang terdistribusi normal. Dilanjutkan dengan menganalisis data untuk menguji hipotesis penelitian ini. Sebagai tahap terakhir, peneliti menggunakan uji error type untuk mengevaluasi akurasi prediksi dari ketiga pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini. Maka dari itu, proses data ini memberikan kesempatan bagi peneliti untuk membandingkan efektivitas dan kehandalan dari setiap metode statistik yang digunakan dalam studi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa hasil analisis metode prediksi keuangan seperti  Altman  Z-Score,  Zmijeski  dan  Grover.  Selain  itu,  terdapat  pemaparan  hasil  uji statistik  deskriptif  untuk  menggambarkan  karakteristik  data  yang  digunakan  dalam analisis. Selanjutnya, dilakukan pula uji normalitas untuk memastikan bahwa data yang digunakan  memenuhi  asumsi  dasar  analisis  statistik.  Selain  itu,  dilakukan  pula  uji hipotesis guna menguji hubungan antara variabel-variabel yang diteliti. Terakhir, hasil dari  uji  tingkat  akurasi  dan  jenis  kesalahan  juga  disajikan  untuk  mengevaluasi  kinerja model yang digunakan dalam prediksi.
Prediksi Metode Altman Z-Score
a) Rasio yang digunakan sebagai berikut:
X 1 = 𝑊𝐶𝑇𝐴  ( 𝑊𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 )
X 2 = 𝑅𝐸𝑇𝐴  ( 𝑅𝑒𝑡𝑎𝑖𝑛𝑒𝑑 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 )
31 Idx.
X 3 = 𝐸𝐵𝐼𝑇𝑇𝐴  ( 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑓𝑜𝑟𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑇𝑎𝑥𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 )
X 4 = 𝐵𝑉𝐸𝐵𝑉𝐷 ( 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐷𝑒𝑏𝑡 )
b) Penggunaan rumus metode Altman Z-Score : Z = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4
c) Klarifikasi peilaian metode Altman Z-Score :
1) Kategori sehat bila Z-Score lebih dari 2,60
2) Kateori abu-abu (antara sehat dan tidak sehat) bila Z-Score kurang 2,60 sampai 1,10.
3) Kategori distress bila Z-Score kurang dari 1,10
Tabel 2 .  Hasil Analsis Metode Altman Z-Score Metode Prediksi Kode Perusahaan 2020 2021 2022 Almtan Z-Score AALI 5.2784 5.4063 6.8690 ANDI 0.6842 1.2074 1.1911 ANJT 3.7511 4.5827 4.8726 GZCO -1.8370 -0.9783 -0.2979 LSIP 10.1137 11.3673 13.1626 SIMP 1.8677 2.5918 3.0411
Melihat Tabel 2 di atas, nilai Z-Score dari peruhaan AALI, ANJT, LSIP pada tahun 2020-2022 dan SIMP tahun 2022 lebih dari 2.60 maka dapat diambil kesimpulan bahwa AALI, ANJT, LSIP pada tahun 2020-2022 dan SIMP tahun 2022 dalam kondisi keuangan yang  baik.  Perusahaan  ANDI  pada  tahun  2021-2022  dan  SIMP  tahun  2020-2021 mengalami  gey  area  (abu-abu)  karena  niali  Z-Scorenya  berada  diantara  2.60  sampai dengan 1.10. Sedangkan perusahaan ANDI pada tahun 2020 dan GZCO tahun 2020-2022 mengalami Kondisi keuangan yang buruk terjadi karena nilai Z-Score-nya jauh di bawah 1.10,  menunjukkan  adanya  risiko  tinggi  terhadap  kemungkinan  kebangkrutan.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  perusahaan  menghadapi  kesulitan  finansial  yang  serius  dan perlu segera diatasi. Evaluasi Z-Score ini penting untuk mengidentifikasi potensi risiko finansial  dan  memungkinkan  manajemen  untuk  mengambil  tindakan  yang  tepat  guna menjaga  stabilitas  keuangan  perusahaan,  seperti  melakukan  restrukturisasi  hutang, menjual  asset  yang  tidak  begitu  penting,  mencari  sumber  dana  dengan  menerbitkan saham baru atau obligasi baru serta mengevaluasi dan memperbaiki kinerja keuangan . Prediksi Metode Zmijewski
a) Rasio yang digunakan sebagai berikut:
X 1 = 𝑅𝑂𝐴  ( 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 )
X 2 = 𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑒𝑔𝑒  ( 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 )
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112

## X
3 = 𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑖𝑡𝑦  ( 𝐵 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 )
b) Penggunaan rumus metode Zmijewski :
X   = -4,3 - 4,5X ₁ + 5,7X ₂ + 0,004X ₃
c) Klarifikasi peilaian metode Zmijewski :
1) kategori sehat bila Z-Score kurang dari 0.
2) kategori distress bila X lebih dari 0.
Tabel 3 . Analisis Metode Zmijewski
Metode Prediksi Kode Perusahaan 2020 2021 2022 Zmijeski AALI -17.0398 -33.1786 -30.5197 ANDI 7.9646 1.3610 9.2593 ANJT -4.2933 -30.0866 -18.7119 GZCO -0.9445 -1.6489 -1.9826 LSIP -32.2683 -41.2673 -41.2873 SIMP -6.3850 -18.8703 -21.1702
Berdasarkan  Table  3  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  AALI,  ANJT, GZCO LSIP dan SIMP periode 2020-2022 nilai X (Zmijewski) lebih kecil dari pada 0, dapat diambil kesimpulan bahwa kondisi keuangan perusahaan dalam keadaan baik, sedangkan yang  dialami  perusahaan  ANDI  kondisi  keuangannya  tidak    baik,  karena  nilai  X (Zmijewski)  lebih  besar  dari  0.  Jika  dibandingkan  antara  metode  Zmijewki  dengan metode  Altman  Z-Score  kedua  metode  memberikan  informasi  yang  berbeda.  Metode Zmijewski  menunjukan  hasil  yang  konsisten  kecuali  perusahaan  ANDI,  sedangkan metode Altman Z-Score tidak menunjukan hasil yang konsisten pada perusahaan ANDI, GZCO dan SIMP.
Prediksi Metode Grover
a) Rasio yang digunakan sebagai berikut:
X 1 = 𝑊𝐶𝑇𝐴  ( 𝑊𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 )
X 2
= 𝐸𝐵𝐼𝑇𝑇𝐴  ( 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑓𝑜𝑟𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑇𝑎𝑥𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 )
X 3 = 𝑅𝑂𝐴  ( 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 )
b) Penggunaan rumus metode Zmijewski : G  = 1,650 X 1 + 3,404 X 2 - 0,016X 3 + 0,057
c) Klarifikasi peilaian metode Zmijewski :
1) kategori sehat bila G sama atau lebih dari 0,01
2) kategori distress bila G sama atau kurang dari -0,02
Abd Hadi, Dahruji Dahruji, & Joni Joni doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
Tabel 4 . Analisis Metode Grover
Metode Prediksi Kode Perusahaan 2020 2021 2022 Grover AALI 0.3797 0.4177 0.5001 ANDI -0.1614 -0.0005 -0.0124 ANJT 0.2170 0.3172 0.2200 GZCO -0.4109 -0.0480 0.1402 LSIP 0.5740 0.7841 0.8597 SIMP 0.0140 0.1655 0.2025
Berdasarkan Tabrl 4 di atas dapat disimpilkan bahwa perusahaan AALI, ANJT, LSIP, SIMP periode 2020-2022 dan GZCO pada tahun 2022 dalam kondisi keuangan yang baik, karena nilai G (Grover) lebih besar dari 0.01, sedangkan peusahaan ANDI pada periode 2020 dan GZCO periode 2020-2021 dalam kondisi keuangan yang tidak baik, karena niali G (grover) lebih kecil dari -0.02, dan pada tahun 2021-2022 perusahaan ANDI mengalami keuangan  yang  kurang  jelas  (abu-abu),  artinya  keuangan  perusahaan  berada  diantara baik dan kurang baik.

## Deskriptif Statistik
Pada  statistic  deskriftif,  N  merupakan  jumlah  sampel,  jumlah  sampel  tersebut merupakan dari 6 perusahaan yang memiliki laporan runtut selama 3 tahun sehingga sampel tersebut diperoleh sebanyak 18. Nilai minimum adalah nilai terendah diantara jumlah sampel yang diteliti. Metode Altman Z-Score menunjukkan bahwa nilai terendah terdeteksi pada perusahaan PT. Gozco Plantations, Tbk (GZCO) yaitu dengan nilai -1.84 pada tahun 2020, nilai minimum metode Zmijewski berada pada perusahaan PT. London Sumatera  Indonesia  Tbk  (LSIP)  dengan  nilai  -  41.29  tahun  2022,  sedangkan  nilai minimum  metode  Grover  berada  pada  perusahaan  PT.  Gozco  Plantations,  Tbk  (GZCO) dengan  nilai  -.41  pada  tahun  2020.  Menurut  analisis  menggunakan  metode  Altman  Z- Score dan Grover, PT. Gozco Plantations, Tbk (GZCO) teridentifikasi mengalami tekanan keuangan  yang  signifikan,  sementara  PT.  London  Sumatera  Indonesia  Tbk  (LSIP) menunjukkan tingkat risiko finansial lebih tinggi jika dibanding dengan GZCO. Yang mana ini bahwa kondisi keuangan GZCO sedang mengkhawatirkan dibandingkan dengan LSIP, yang  dapat  menimbulkan  dampak  yang  berpotensi  signifikan  pada  stabilitas  dan pertumbuhan  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  manajemen  Untuk  mengatasi  masalah keuangan yang dihadapi,GZCO harus mengambil tindakan yang tepat, guna memastikan kelangsungan operasional perusahaan dan memulihkan kesehatan keuangannya. Namun karena  nilai  minimum  yang  dihasilkan  merupakan  dari  kelompok  perusahaan  sehat, maka  PT.  London  Sumatera  Indonesia  Tbk  (LSIP)  menjadi  perusahaan  paling  sehat diantara perusahaan lain.
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112

## Tabel 5 . Uji Deskriptif Statistik
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Altman Z- Score 18 -1.84 13.16 4.0485          4.20106 Zmijewski 18 -41.29 9.26 -15.6150        16.55646 Grover 18 -0.41 0.86 0.2310          0.32295
Pada  metode  Altman  Z-Score,  nilai  maksimum  menandakan  puncak  dalam kumpulan  sampel  yang  diselidiki,  dengan  fokus  khusus  pada  perusahaan  PT.  London Sumatera  Indonesia  Tbk  (LSIP)  dengan nialai 13.16  pada  tahun   2022,  niali  maximum metode Zmijewski berada pada perusahaan PT. Astra Agro Lestari, Tbk (ANDI) dengan nilai 9.26 pada tahun 2022, dan nilai maximum metode Grover berada pada perusahaan PT.  London  Sumatera  Indonesia  Tbk  (LSIP)  dengan  nilai  0.86  pada  tahun  2022.  PT. London  Sumatera  Indonesia  Tbk  (LSIP)  terbukti  memiliki  stabilitas  keuangan  yang unggul  jika  dibandingkan  dengan  pesaingnya,  ditunjukkan  oleh  hasil  analisis  dengan menggunakan Z-Score dan Grover Method. Meskipun demikian, perlu dicatat bahwa nilai maksimum  dari  metode  Zmijewski  justru  ditemukan  pada  PT.  Astra  Agro  Lestari,  Tbk (ANDI).  Meskipun  ANDI  menunjukkan  nilai  maksimum,  yang  sebenarnya  perlu diperhatikan  adalah  fakta  bahwa  nilai  tersebut  berasal  dari  posisi  keuangan  yang berpotensi  mengalami  kesulitan  (financial  distress).  Mean  merupakan  rata-rata  dari jumlah sampel yang diteliti, jika melihat tabel diatas metode pertama (Altman Z-Sore) memliki nilai rata-rata  sebesar 4.0485, metode kedua (Zmijewski) memiliki nilai rata- rata  -15.6150  dan  metode  terakhi  (Grover)  memiliki  nilai  rata-rata    0.2310,  dengan mempertimbangkan ketiga metode tersebut, dapat disimpulkan bahwa secara umum.

## Uji Normalitas
Penggunaan  uji  Shapiro-Wilk  untuk  mengevaluasi  apakah  data  dalam  kondisi normal atau tidak. Jika melihat dari nilai signifikansi, maka harus lebih besar dari 0.05, untuk  menandakan  bahwa  data  dalam  kondisi  normal.  Dan  sebaliknya,  jika  nilai signifikansi  lebih kecil dari  0.05, data tersebut dianggap  tidak  dalam kondisi  normal. Dalam penelitian ini, ketika tiga metode diuji menggunakan uji Shapiro-Wilk, ditemukan bahwa nilai signifikansi untuk setiap metode melebihi 0.05. Dari hasil tersebut, dapat dipastikan  bahwa  penggunaan  data  dengan  ketiga  pendekatan  tersebut  terdistribusi secara  normal.  Temuan  ini  menguatkan  bahwa  asumsi  distribusi  normal  terpenuhi untuk menerapkan analisis lebih lanjut.
Tabel 6. Uji Shapiro-Wilk Variabel Statistic df Sig. Altman Z-Score 0.938 18 0.264 Zmijewski 0.932 18 0.207 Grover 0.981 18 0.961

## Abd Hadi, Dahruji Dahruji, & Joni Joni
doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112

## Uji Hipotesis
Pada  uji  ini  untuk  mengetahui  asumsi  peneliti,  nilai  dari  Sig  dapat  menentukan apakah terdapat perbedaan yang signifikan antara metode Altman Z-Score, Zmijewski, dan  Grover.  Ketika  nilai  Sig  melebihi  0.05,  maka  dapat  dinyatakan  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  ketiganya.  Sebaliknya,  jika  nilai  Sig  lebih  kecil  dari 0.05,  maka  diyatakan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  ketiganya.  Selain  itu, penting juga untuk mempertimbangkan nilai F hitung, karena nilai F hitung juga dapat mejadi  alat  untuk  menentukan  apakah  terdapat  perbedaan  antara  Altman  Z-Score, Zmijewski  dan  Grover.  Ketika  nilai  F  hitung  melebihi  nilai  F  tabel,  hal  ini  dapat dinyatakan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  ketiga  metode  tersebut. Sebaliknya,  jika  nilai  F  tabel  tidak  lebih  besar  dari  F  hitung,  maka  dapat  dinyatakan bahwa  hasilnya  sama.  Tabel  diatas  dalam  uji  One  Way  Anova  menghasilkan  nilai negative,  sehingga  disimpulkan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  Altman  Z- Score, Zmijewski, dan Grover, dengan nilai Sig 0.000 kurang dari 0.05. Dan untuk nilai F hitung melebihi nilai F tabel, dapat disimpulkan bahwa hasil dari ketiga metode tersebut berbeda secara signifikan.
Tabel 7 . Uji One Way Anova Prediktsi Sum of Squares df Mean Square F Sig. Between Groups 3913.933 2 1956.966 20.115 0.000 Within Groups  4961.785 51 97.290 Total 8875.717 53

## Uji Tingkat Akurasi dan Type Error
Pada  bagian  ini  peneliti  mengelompokan  semua  sampel  menjadi  dua  bagian, bagian  pertama  adalah  bagian  kondisi  perusahaan  yang  aman  atau  sehat,  dan  yang kedua adalah perusahaan dalam kondisi yang rawan atau kondisi distress , berdasarkan tabel  diatas  masing-masing  metode  analisis  memperoleh  hasil  yang  berbeda ,  pada metode Altman Z-Score memiliki 11 jumlah prediksi benar dari total  18 sampel yang digunakan,  serta  mendapatkan  tingkat  akurasi  61%, error  type 22%  dan  greay  area 16%. Pada metode Zmijewski memliki 15 jumlah prediksi benar dari total 18 sampel yang  digunakan,  mendapatkan  tingkat  akurasi  83%,  dan error  type 17%.  Sedangkan metode grover memiliki 13 jumlah prediksi benar dari 18 total sampel yang digunakan, memiliki  tingkat  akurasi  72%, error  type 11%  dan  greay  area  17%.  Jumlah  prediski benar adalah jumlah yang didapatkan dari perusahaan yang tidak mengalami kesulitan keuangan, jumlah prediksi error adalah jumlah perusahaan yang terindikasi mengalami kesulitan  keuangan,  grey  area  adalah  jumlah  perusahaan  yang  mengalami  abu-abu. Sedangkan total sampel diambil dari seluruh laporan keuangan tahunan periode 2020- 2022 dari seluruh perusahaan yang diteliti.
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
Tabel 8 . Hasil Uji Tingkat Akurasi dan Erros Type Altman Z- Score Zmijewski Grover Jumlah Prediksi Benar 11 15 13 Jumlah Prediksi Error 4 3 3 Grey Area 3 2 Total Sampel 18 18 18 Tingkat Akurasi 61% 83% 72% Error Type 22% 17% 17% Grey Area 16% 11%

## Pembahasan
Perbandingan Metode Altman Z-Score, Zmijeski dan Grover dalam mengindikasikan kondisi  keuangan  yang  buruk  pada  perusahaan  sawit  terdaftar  dalam  indeks  saham syariah menunjukkan hasil yang menarik, sebagaimana penggunaan metode Altman Z- Sore  pada perusahaan AALI memiliki angka diatas 2.60, atau termasuk kategori aman, angka tersebut yaitu, 5.2784 pada tahun 2020, 5.4063 pada tahun 2021 dan 6.8690 pada tahun  2022.  Penggunaan  metode  Zmijewski  pada  perusahaan  AALI  juga  termasuk kategori  perusahaan  aman  karena  memenuhi  klarifikasi  metode  Zmijewski  yaitu perusahaan  aman  bila  lebih  besar  dari  0,  angka  tahun  2020  memiliki  angka  -17.0398, tahun  2021  memiliki  angka  -33.1786  dan  tahun  2022  memiliki  angka  -30.5197. Penggunaan  metode  Grover  pada  perusahaan  AALi  juga  dalam  kategori  aman,  karena memenuhi klarifikasi aman yaitu, lebih besar dari 0.01, sebagaimana tahun 2020 memiliki angka 0.3797, tahun 2021 memiliki angka 0.4177 dan padan tahun 2022 memiliki angka 0.5001. Dengan angka-angka dan klarifikasi tersebut, dapat diketahui bahwa perusahaan AALI  kinerja  keuangan  yang  baik,  dan  metode  analisis  yang  digunakan  tidak  ada perbedaan hasil, dalam artian perusahaan AALI adalah perusahaan kategori aman dengan analisis metode Altman Z-Score, Zmijewski dan Grover.
Penggunaan  metode  Altman  Z-Sore    pada  perusahaan  ANDI  memiliki  hasil  yang yang unik, pada tahun 2020 memiliki angka 0.6842, tahun 2021 memiliki angka 1.2074 dan  tahun  2022  memiliki  angka  1.1911,  jika  dibandingkan  dengan  angka  klarifikasi metode  Altman  Z-Sore  yaitu,  kurang  dari  2.60,  maka  perusahaan  ANDI  termasuk perusahaan yang kurang baik, meskipun penentuan klarifikasai metode Altman Z-Score memiliki tiga kategori,  yaitu, kategori baik, abu-abu dan buruk, namun angka tersebut lebih mendekati pada klarifikasi buruk. Penggunaan metode Zmijewski pada perusahaan ANDI juga memiliki angka yang tidak baik, sebagaimana peruhasaan dikatakan aman bila kurang  dari  0  dan  tidak  aman  bila  lebih  dari  0.  Tahun  2020  analisis  menggunakan Zmijewski perusahaan ANDI memiliki angka 7.9646, tahun 2021 memiliki angka 1.3610 dan  tahun  2022  memiliki  angka  9.2593,  maka  keuangan  perusahaan  ANDI  dari  tahun 2020-2022 dikategorikan perusahaan yang tidak aman. Penggunaan metode Grover juga demikian,  perusahaan  ANDI  tidak  dalam  kategori  aman,  jika  melihat  angka  yang dihasilkan  tahun  2020  perusahaan  ANDI  memiliki  angka  -0.1614,  tahun  -0.0005  dan tahun  2022  memiliki  angka  -0.0124.  jika  melihat  angka  yang  dihasilkan  dari  ketiga metode tersebut, perusahaan ANDI tidak dalam kategori aman, meskipun pada metode

## Abd Hadi, Dahruji Dahruji, & Joni Joni
doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
Altman Z-Score dan Grover pada tahun 2021 dan 2022 meiliki angka dalam kategori abu- abu, namun angka tersebut cenderung pada angka klarifikasi buruk.
Penggunaan metode Altman Z-Score pada perusahaan ANJT memiliki angka diatas 2.60,  pada  tahun  2020  perusahaan  ANJT  memiliki  angka  3.7511,  tahun  2021  memiliki angka 4.5827 dan tahun 2022 memiliki angka 4.8726, dengan angka diatas 2.60 tersebut maka  perusahaan  ANJT  dalam  kategori  aman.  Penggunaan  metode  Zmijewski  pada perusahaan ANJT memiliki angka kurang dari angka 0. Sebagaimana tahun 2020 memiliki angka -4.2933, tahun 2021 memiliki angka -30.0866 dan tahun 2022 memiliki angka  - 18.7119,  maka  dari  angka  tersebut,  perusahaan  dalam  klarifikasi  aman.  Penggunaan metode  Grover  pada  perusahaan  ANJT  juga  memiliki  angka  yang  bagus,  artinya perusahaan dalam kategori aman, sebagaimana angka yang dihasilkan memenuhi kriteria aman,  yaitu  lebih  besar  dari  0.01,  pada  tahun  2020  perusahaan  ANDI  memiliki  angka 0.2170, tahun 2021 memiliki angka 0.3172 dan tahun 2022 memiliki angka 0.2200. Dapat dipastikan bahwa perusahaan ANJT dengan menggunakan ketiga teknik analisis tersebut, semuanya dalam kategori aman.
Penggunaan  metode  Altman  Z-Score  pada  perusahaan  GZCO  meiliki  angka  yang kurang  baik,  sebagaimana  metode  Altman  Z-Score  menetapkan  buruk  apabila  angka tersebut kurang dari 1.10. angka yang dihasilakn pada perusahaan GZCO pada tahun 2020 memiliki angka -1.8370, tahun 2021 memiliki -0.9783 dan tahun 2022 memiliki angka - 0.2970.  Jika melihat dari angka yang dihasilkan perusahaan GZCO menggunakan Altman Z-Score,  angka  tersebut  memiliki  angka  minus,  artinya  jauh  dari  kata  baik  atau perusahaan  tersebut  dalam  keadaan  buruk.  Penggunaan  metode  Zmijewski  pada perusahaan GZCO memiliki angka yang bagus, yaitu lebih kecil dari angka 0. Tahun 2020 perusahaan GZCO memiliki angka -0.9445, tahun 2021 memiliki angka -1.6489 dan tahun 2022 memiliki angka -1.9826. angka tersebu termasuk dalam kategori aman. Penggunaan metode Grover pada perusahaan GZCO tahun 2021 memiliki angka -0.4109, tahun 2021 memiliki angka -0.0480 dan tahun 2022 memiliki angk 0.1402. jika melihat angka yang dihasilkan  dari  ketiga  metode  tersebut  ada  perbedaan  hasil,  angka  yang  dihasilkan perusahaan GZCO menggunakna metode Altman Z-Score memiliki angka dibawah 1.10 maka  angka  tersebut  menujukan  perusahaan  dalam  keadaan  buruk  atau  tidak  aman, namun  metode  Zmijewski  menghasilkan  klarifikasi  berbeda  yaitu,  perusahaan  dalam keadaan baik atau aman, karena angka yang dihasilkan kurang dari angka 0. Sedangkan pada metode Grover tahun 2020 dan tahun 2021 dalam klarifikasi tidak aman, namun tahun 2022 dalam klarifikasi aman.
Penggunaan metode Altman Z-Sore pada perusahaan LSIP memiliki angka 10.1137 pada tahun 2020, tahun 2021 memiliki angka 11.3673, dan tahun 2022 memilikia angka 13.1626,  dengan  angka  tersebut  maka  perusahaan  LSIP  dalam  kategori  aman,  karena angka  tersebut  lebih  besar  dari  angka  klarifikasi  aman  metode  Altman  Z-Sore  yang sebesar  2.60.  Penggunaan  metode  Zmijewski  untuk  perusahaan  LSIP  memiliki  angka  - 32.2683 pada tahun 2020, tahun 2021 memiliki angka -41.2673, dan tahun 2022 memiliki angka  -31.2873.  angka  tersebut  menunjukan  perusahaan  dalam  kategori  aman  karena lebih  kecil  dari  angka  0.  Penggunaan  metode  Grover  pada  perusahaan  LSIP  memikili angka  0.5740  pada  tahun  2020,  tahun  2021  memiliki  angka  0.7841,  dan  tahun  2022 memiliki  angka  0.8587.  angka  tersebut  menunjukan  perusahaan  dalam  kategori  aman karena  memiliki  angka  lebih  besar  dari  0.01.  Ketiga  metode  yang  digunakan  pada perusahaan LSIP menunjukan perusahaan dalam kondisi aman.
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
Penggunaan metode Altman Z-Score pada perusahaan SIMP memiliki angka 1.8677 pada tahun 2020, memiliki angka 2.5918 pada tahun 2021, dan memiliki angka 3.0411 pada tahun 2022. Pada tahun 2020 dan 2021 perusahaan SIMP berada dalam kondisi abu- abu karena berada diantara 1.10 dan .2.60, sedangkan pada tahun 2022 perusahaan SIMP dalam  kndisi  aman  karena  angka  yang  dihasilkan  lebih  besar  dari  2.60.  Penggunaan metode  Zmijewski  pada  perusahaam  SIMP  memiliki  angka  -6.3850  pada  tahun  2020, memiliki  angka  -18.8703  pada  tahun  2021,  dan  memiliki  angka  -21.1702  pada  tahun 2022. Penggunaan metode Zmijewski pada perusahaan SIMP memiliki angka yang bagus dan  berada  pada  angka  kategori  perusahaan  aman.  Penggunaan  metode  Grover  pada perusahaan SIMP memiliki angka 0.0140 pada tahun 2020, memiliki angka 0.1655 pada tahun 2021, dan memiliki angka  0.2025 pada tahun 2022. Perusahaan SIMP termasuk perusahaan kategori aman, karena angka yang dihasilkan lebih besar dari 0.01, meskipun pada  tahun  2020  angka  yang  dihasilkan  sama  dengan  angka  klarifikasi,  namun  angka tersebut  menunjukan  angka  positif.  Dari  ketiga  metode  yang  dihasilkan  metode Zmijewski dan Grover menunjukan perusahaan SIMP dalam keadaan aman dalam periode tersebut, untuk metode Altman Z-Score hanya pada tahun 2022 saja yang menunjukan dalam keadaan aman, sisanya masuk dalam kategori abu-abu.
Ketiga  metode  tersebut  jika  dibandingkan  memiliki  hasil  yang  berbeda  dalam menilai financial  distress ,  hasil  tersebut  diperkuat  dengan  analisis  menggunakan  uji hipotesis One Way Anova untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan atau tidak dalam menilai financial distress , dan uji hipotesis One Way Anova memperoleh nilai signifikansi (Sig.) sebesar 0.000, yang lebih kecil dari taraf signifikansi 0.05. Hal ini mengindikasikan adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  ketiga  metode  prediksi  tersebut  dalam menentukan perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan. Dengan demikian, dapat disimpulkan  bahwa  setiap  metode  memiliki  pendekatan  yang  unik  dan  dapat memberikan wawasan yang berbeda terhadap kondisi financial suatu perusahaan. Oleh karena itu, penting bagi para pemangku kepentingan untuk mempertimbangkan variasi dalam hasil yang ditawarkan oleh ketiga metode ini dalam pengambilan keputusan yang lebih  tepat.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  Ramadhani  et  al. 32 yang  melihat perusahaan di Bursa Efek Indonesia pada sektor tranportasi dan logistik. Dalam analisis keuangan,  perhatian  tertujuh  kepada  perbedaan  antara  metode  Altman  Z-Score, Zmijewski  dan  Grover  dalam  memprediksi  kondisi  keuangan  suatu  entitas.  Selain  itu, pengamat menekankan perlunya memahami variasi pendekatan ini dalam mengevaluasi kesehatan financial perusahaan. Meskipun ketiga metode ini memiliki fokus yang serupa, yaitu untuk menilai risiko kebangkrutan, namun pendekatan matematis dan faktor-faktor yang dipertimbangkan dalam masing-masing metode dapat menghasilkan estimasi yang berbeda-beda.
Penelitian lain oleh M. Noor Salim & Ismudjoko 33 melihat perusahaan pertambangan batu  bara  Indonesia  dan  menemukan  bahwa  ada  perbedaan  dalam  nilai  skor  yang dihasilkan oleh ketiga metode tersebut. Penelitian lain seperti Piana & Hidayat 34 , Muzanni
32 Ramadhani and others.
33 M.  Noor  Salim  and  Dhermawan  Ismudjoko,  ‘An  Analysis  of  Financial  Distress  Accuracy  Models  in Indonesia Coal Mining Industry: An Altman, Springate, Zmijewski, Ohlson and Grover Approaches’, Journal of Economics, Finance and Accounting
Studies , 3.2 (2021), 01 – 12
<https://doi.org/10.32996/jefas.2021.3.2.1>.
34 Indah  Ayu  Piana  and  Riskin  Hidayat,  ‘Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  Perusahaan  Transportasi Menggunakan  Altman,  Grover  Dan  Springate  Di  Bursa  Efek  Indonesia’, Ekobis ,  24.2  (2023),  72 – 82 <https://doi.org/10.30659/ekobis.24.2.72%20-%2082>.
& Yuliana 35 , dan Ditasari et al. 36 juga menemukan temuan serupa. Ini menunjukkan bahwa perbedaan antara metode Altman Z-Score, Zmijewski, dan Grover dalam prediksi financial distress dapat ditemukan di berbagai industri, bukan hanya di satu sektor. Oleh karena itu,  sebelum  membuat  keputusan  berdasarkan  prediksi  tersebut,  penting  untuk memeriksa  manfaat  dan  kekurangan  masing-masing  metode  serta  konteks  khusus perusahaan.
Tingkat  akurasi  pada  perusahaan  sawit  yang  terindeks  saham  syariah  dengan menggunakan  metode  Altman  Z-Score,  metode  Zmijewski,  dan  metode  Grover menghasilkan  hasil  yang  menarik.  Metode  Zmijewski  mendapatkan  skor  tertinggi, mencapai 83%, sementara metode Altman Z-Score mendapatkan skor 61%, dan metode Grover mendapatkan skor 72%. Tingginya skor yang diperoleh oleh metode Zmijewski dalam  mengukur  tingkat  akurasi  menunjukkan  bahwa  metode  ini  merupakan  pilihan yang lebih tepat dalam memprediksi kemungkinan kesulitan keuangan pada perusahaan sawit  yang  terindeks  saham  syariah.  Studi  sebelumnya  oleh  Muzanni  &  Yuliana 37 juga menemukan bahwa metode prediksi Zmijewski adalah yang paling akurat. Selain itu, hasil serupa juga dilaporkan oleh penelitian Ramadhani et al. 38 pada perusahaan logistik dan transportasi,  di  mana  metode  Zmijewski  terbukti  paling  efektif  untuk  memprediksi kondisi  keuangan  yang  tertekan.  Yang  mana  menunjukkan  konsistensi  dan  validitas metode Zmijewski dalam berbagai konteks industri dan sektor yang berbeda. Pernyataan serupa  dalam  penelitian  Sugiyarti  &  Murwaningsari 39 .  Dengah  hasil  tersebut  penelitin memberikan  kesimpulan  terhadap  penelitian  yang  dilakukan,  yaitu  peneliti merekomendasikan  metode  Zmijewski  sebagai  metode  prediksi  terbaik  untuk memprediksi  perusahaan  sawit,  khususnya  perusahaan  sawit  yang  terindeks  saham syariah,  karena  sesuai  dengan  peringkat  yang  diterbitkan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).

## KESIMPULAN DAN SARAN
Penggunaan metode Altman Z-Sore pada perusahaan sawit terindeks saham syariah periode 2020-2022, terdapat dua perusahaan yang mengaalami kesulitan keuangan dan dalam  kondisi  tidak  aman,  yaitu  perusahaan  ANDI  dan  GZCO,  satu  perusahaan  yaitu, perusahaan  SIMP  mengalami  klarifikasi  abu-abu  pada  tahun  2020  dan  2021,  namun tahun  2022  perusahaan  SIMP  dalam  kondisi  aman,  untuk  sisa  perusahaan  seperti perusahaan  AALI,  ANJT  dan  LSIP  dalam  kondisi  aman.  Penggunaan  metode  Zmijewski pada  perusahaan  sawit  terindeks  saham  syariah  periode  2020-2022,  hanya  satu perushaan  yang  mengalami  kondisi  tidak  aman,  yaitu  perusahaan  ANDI,  sedangkan sisanya  dalam  kondisi  aman.  Dan  untuk  penggunaan  metode  Grover  terdapat  dua perusahaan  dalam  kondisi  tidak aman,  yaitu  ANDI  dan  GZCO,  namu  perusahaan  GZCO tahun 2022 dalam kondisi aman. Dari hasil perbandingan ketiga metode tersebut didapati perbedaan yang signifikan dalam prediski financial distress pada perusahaan sawit yang terindeks saham syariah periode 2020-2022. Dari hasil evaluasi tingkat akurasi, metode Zmijewski mencatat skor sebesar 83%, menunjukkan bahwa dalam memprediksi kondisi
35 Muzanni and Yuliana.
36 Ditasari, Triyono, and Sasongko.
37 Muzanni and Yuliana.
38 Ramadhani and others.
39 Sugiyarti and Murwaningsari.
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
financial perusahaan sawit yang telah terindeks saham syariah, metode ini jauh lebih baik daripada metode Grover yang hanya mendapatkan skor 72% dan Altman Z-Score dengan skor 61%. Oleh karena itu, metode Zmijewski adalah yang terbaik untuk mengantisipasi masalah kesulitan keuangan yang mungkin terjadi pada suatu perusahaan. Saran untuk peneliti selanjutnya bisa menggunakan metode yang lain untuk untuk analisis kesulitan keuangan perusahaan, seperti metode Olson, Springate, Zavgren dan metode-metode lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Aurellie  Zulfa  Islamy,  Unggul  Purwohedi,  and  Rida  Prihatni,  ‘Faktor -Faktor  Yang Mempengaruhi  Financial  Distress  Perusahaan  Terdampak  COVID- 19  Di  ASEAN’, Jurnal Akuntansi, Perpajakan Dan Auditing , 2.3 (2021), 710 – 34 <https://doi.org/10.21009/japa.0203.13>
Bps.go.id, ‘Statistik Kelapa Sawit Indonesia 2022’, Bps.Go.Id , 2023
Dahruji, Dahruji, ‘Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial Distress Pada Bank Umum Syariah Periode 2018 –2020’, Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 9.3 (2022), 388 – 400 <https://doi.org/10.20473/vol9iss20223pp388-400>
Ditasari,  Rollis  Ayu,  Triyono,  and  Noer  Sasongko,  ‘Comparison  of  Altman  ,  Springate  , Zmijewski  and  Grover  Models  in  Predicting  Financial  Distress  on  Companies  of Jakarta  Islamic  Index  (JII)  on  2013- 2017’, International  Summit  on  Science Technology and Humanity , 2019, 490 – 504
Fahma,  Yoga  Taufan,  and  Nina  Dwi  Setyaningsi,  ‘Analisis  Financial  Distress  Dengan Metode  Altman,  Zmijewski,  Grover,  Springate,  Ohlson  Dan  Zavgren  Untuk Memprediksi  Kebangkrutan  Pada  Perusahaan  Ritel’, Jurnal  Ilmiah  Bisnis  Dan Ekonomi Asia , 15.2 (2021), 200 – 216 <https://doi.org/10.32815/jibeka.v15i2.398> Fauzi,  Samrony  Eka,  and  Ahmad  Badawi  Saluy,  ‘Comparative  Analysis  of  Financial Sustainability Using the Altman Z-Score, Springate, Zmijewski and Grover Models for Companies  Listed  at  Indonesia  Stock  Exchange  Sub-Sector  Telecommunication Period 2014 –2019’, Journal of Economics and Business , 4.1 (2021)
Gapki, ‘Ekspor Sawit RI Di 2024 Stagnan, Imbas Program Pemerintah B35 Di Bawah 5%’,
Gapki.Id , 2024
Harto, Budi, and Lilis Napisah, ‘Analisis Pengaruh Model Laba Dan Model Arus Kas Dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress (Studi Pada Perusahaan Transportasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 2015- 2018)’, JRAK Jurnal Riset Akuntasi Dan Bisnis ,
6.2 (2020), 100 – 108
Hortus, Majalah, ‘Geopolitik Kurang Kondusif, Volume Ekspor Sawit Cenderung Turun’,
News.Majalahhortus.Com , 2024
Idx, Indonesia, ‘PT Bursa Efek Indonesia’, 2024 <https://www.idx.co.id/id>
Inayati,  T,  and  S  Yuliarini,  ‘Prediksi  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Perkebunan Kelapa  Sawit  Berbasis  Syariah  Di  Indonesia’, Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam ,  8.02 (2022), 1220 – 28
Listyarini,  Fitri,  ‘Analisis  Perbandingan  Prediksi  Kondisi  Financial  Distress  Dengan
Abd Hadi, Dahruji Dahruji, & Joni Joni doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
Menggunakan Metode Altman, Springate, Dan Zmijewski’, Jurnal Bina Akuntansi , 7.1 (2020), 1 – 20 <https://doi.org/10.52859/jba.v7i1.71>
M. Noor Salim, and Dhermawan Ismudjoko, ‘An Analysis of Financial Distress Accuracy Models in Indonesia Coal Mining Industry: An Altman, Springate, Zmijewski, Ohlson and Grover Approaches’, Journal of Economics, Finance and Accounting Studies , 3.2 (2021), 01 – 12 <https://doi.org/10.32996/jefas.2021.3.2.1>
Mahendra,  Adhitya,  and  Eman  Sulaeman,  ‘Analisis  Prediksi  Financial  Distress Menggunakan Model Altman (Z-Score) (Studi Kasus Pada Perusahaan Perkebunan Kelapa  Sawit  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2021- 2022’, Jurnal Pendidikan Dan Konseling , 5.1 (2023), 4093 – 96 <https://doi.org/https://doi.org/10.31004/jpdk.v5i1.10882>
Mita  Pratiwi,  Nyanyu,  and  Hidayat  Wiweko,  ‘Perbandingan  Metode  Altman  Z -Score, Grover,  Springate,  Dan  Zmijewski  Dalam  Memprediksi  Financial  Distress  Pada Perusahaan  Sektor  Pertanian  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia’, E-Journal Field  of  Economics,  Business  and  Entrepreneurship ,  1.1  (2022),  98 – 107 <https://doi.org/10.23960/efebe.v1i1.24>
Muzanni,  M.,  and  Indah  Yuliana,  ‘Comparative  Analysis  of  Altman,  Springate,  and Zmijewski Models in Predicting the Bankruptcy of Retail Companies in Indonesia and Singapore’, TIJAB  (The  International  Journal  of  Applied  Business) ,  5.1  (2021),  81 <https://doi.org/10.20473/tijab.v5.i1.2021.81-93>
Octaviani, Reni, and Dudi Haryadi, ‘Analysis Of Potential Bankrupties Using The Altman Z - Score  And  Springate  Score  Methods  In  The  Textile  And  Garment  Sub-Sector Manufacturing Companies Listed On The Indonesian Stock Exchange (IDX) For The 2014- 2019 Period’ , Jurnal Akuntansi, Audit Dan Sistem Informasi Akuntansi (JASa) , 5.2 (2021), 291 – 304
Perkebunan, Kementrian Pertanian Direktorat Jenreral, ‘Kontribusi Minyak Kelapa Sawit Indonesia  Mengatasi  Krisis  Pangan  Global ’, Kementrian  Pertanian  Direktoran Jenderal Perkebunan , 2022
Piana,  Indah  Ayu,  and  Riskin  Hidayat,  ‘Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  Perusahaan Transportasi Menggunakan Altman, Grover Dan Springate Di Bursa Efek Indonesia’, Ekobis , 24.2 (2023), 72 – 82 <https://doi.org/10.30659/ekobis.24.2.72%20-%2082> Prabhu  Verlekar,  Reshma,  and  Manoj  S  Kamat,  ‘Recalibration  and  Application  of Springate,  Zmijewski  and  Grover  Bankruptcy  Models  in  Indian  Banking  Sector’,
International Journal of Business Analytics and Intelligence , 7.2 (2019), 19 – 27
Prasetianingtias, Enggar, and Dewi Kusumowati, ‘Analisis Perbandingan Model Altman, Grover,  Zmijewski  Dan  Springate  Sebagai  Prediksi  Financial  Distress’, Jurnal Akuntansi Dan
Perpajakan , 5.1 (2019), 9 – 14 <https://doi.org/10.26905/ap.v5i1.3072>
Prihanthini,  NMED,  and  Maria  M  Ratna  Sari,  ‘Prediksi  Kebangkrutan  Dengan  Model Grover,  Altman  Z-Score,  Springate  Dan  Zmijewski  Pada  Perusahaan  Food  And Beverage  Di  Bursa  Efek  Indonesia’, E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana ,  5.2 (2013), 417 – 35
Putri,  Nur  Gita  Suryati,  Victoria  Ari  Palma  Akadiati,  and  Imelda  Sinaga,  ‘Perbandingan
Prediksi Finansial Distress dengan Metode Altman Z-Score, Zmijewski.... doi: 10.35316/lisanalhal.v18i1.95-112
Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Metode Grover, Metode Altman Z-Score Dan Metode Springate’, ECo-Fin , 5.2 (2023), 80 – 90 <https://doi.org/doi.org/10.32877/ef.v5i2.761>
Ramadhani, Rina, Yuliani Yuliani, Nyimas Dewi Murnila Saputri, and Fida Muthia, ‘Prediksi Financial  Distress:  Analisis  Metode  Altman  Z-Score,  Zmijewski,  Dan  Grover  Pada Perusahaan  Sektor  Transportasi  Dan  Logistik’, Widya  Cipta:  Jurnal  Sekretari  Dan Manajemen , 7.2 (2023), 207 – 17
<https://doi.org/10.31294/widyacipta.v7i2.16108>
Saidah,  Rina,  Immas  Nurhayati,  and  Diah  Yudhawati.,  ‘Analisis  Financial  Distress  Pada Perusahaan Sub Sektor Kesehatan’, MANAGER: Jurnal Ilmu Manajemen , 5.1 (2022), 62 – 71
Sugiyarti, Listya, and Etty Murwaningsari, ‘Comparison of Bankruptcy and Sustainability Prediction:  Altman Z  Score  versus  Grover Model’, Selangor Business Review ,  2020, 56 – 72
Tanjung,  Putri  Renalita  Sutra,  ‘ Comparative  Analysis  of  Altman  Z-Score,  Springate, Zmijewski And Ohlson Models in Predicting Financial Distress ’, EPRA International Journal of Multidisciplinary Research (IJMR)-Peer Reviewed Journal , 2, 2020, 126 – 37 <https://doi.org/10.36713/epra2013>
Wahyuni,  Sri  Fitri,  and  Rubiyah  Rubiyah,  ‘Analisis  Financial  Distress  Menggunakan Metode  Altman  Z-Score,  Springate,  Zmijeski  Dan  Grover  Pada  Perusahaan  Sektor Perkebunan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia’, Maneggio:  Jurnal  Ilmiah Magister Manajemen , 4.1 (2021), 62 – 72 <https://doi.org/10.30596/maneggio.v4i1.6714>
Widiyawati,  Anita  Tri,  Supri  Wahyudi  Utomo,  and  Nik  Amah,  ‘Analisis  Rasio  Altman Modifikasi Pada Prediksi Kebangkrutan Perusahaan Property Dan Real Estate Yang Terdaftar  Di  BEI’, ASSETS:  Jurnal  Akuntansi  Dan  Pendidikan ,  4.2  (2015),  112 – 24 <https://doi.org/10.25273/jap.v4i2.680>
Wulandari,  Endriana  Winda,  and  Jaeni  Jaeni,  ‘Faktor -Faktor  Yang  Mempengaruhi Financial Distress’, Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 21.2 (2021), 734 – 42 <https://doi.org/http://dx.doi.org/10.33087/jiubj.v21i2.1495>
Wulandari,  Maylani,  and  Abel  Tasman,  ‘Analisis  Komparatif  Dalam  Memprediksi Kebangkrutan  Pada  Perusahaan  Telekomunikasi  Yang  Listing  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2008- 2017’, Jurnal Kajian Manajemen Dan Wirausaha , 1.1 (2019), 232 – 40 <https://doi.org/10.24036/jkmw0255160>