## KINERJA REKSADANA SAHAM SYARIAH DI INDONESIA

## Endang Samsul Arifin

## Dosen Politeknik Negeri Lhokseumawe

## ABSTRAK
Abstract: Reksadana saham syariah merupakan salah satu produk pasar modal syariah di Indonesia. Reksadana  pada  dasarnya  merupakan  dana  yang  dikumpulkan  dari  investor  dengan  jumlah  yang beragam.  Dana  yang  telah  dikumpulkan  kemudian  dikelola  oleh  manajer  investasi  yang  memiliki pengetahuan  dan  pengalaman  dibidang  investasi.  Dana  tersebut  kemudian  digunakan  oleh  manajer investasi  untuk  didiversifikasikan  ke  berbagai  investasi  yang  berbeda  seperti  saham,  obligasi, Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI),  deposito  dan  lainnya.  Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh reksadana saham syariah yang terdaftar di Otoritas Jasa Keuangan selama periode 1 Januari 2014 s.d.  31  Desember  2016.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  metode  purposive sampling. Jumlah sampel yang terpilih adalah sebanyak 8 reksadana saham syariah. Evaluasi kinerja reksadana  merupakan  hal  yang  harus  diperhatikan  dalam  mengukur  keuntungan  dan  risiko  dari masing-masing  reksadana.  Evaluasi  kinerja  reksadana  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan pengukuran kinerja yang memperhitungkan keuntungan dan risiko tersebut.
Kata Kunci: Reksadana Saham, Kinerja , Syariah.

## A. PENDAHULUAN
Investasi adalah kegiatan penanaman modal yang  dilakukan  oleh  investor  dengan  tujuan untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa  yang akan  datang.  Salah  satu  bentuk  investasi  adalah pada surat berharga yang berupa kontrak tertulis baik    jangka  panjang  maupun  jangka  pendek untuk  memperoleh  keuntungan.  Biasanya,  para calon  investor  akan  mencari  informasi  terlebih dahulu mengenai instrumen investasi yang sesuai dengan  yang  diinginkannya.  Terkadang,  calon investor  tidak  memiliki  dana  yang  cukup  untuk berinvestasi  dalam  pasar  modal.  Salah  satu alternatif  yang  dapat  digunakan  yaitu  instrumen reksadana.
Reksadana  pada  dasarnya  merupakan  dana yang  dikumpulkan  dari  investor  dengan  jumlah yang  beragam.  Dana  yang  telah  dikumpulkan kemudian  dikelola  oleh  manajer  investasi  yang memiliki  pengetahuan  dan  pengalaman  dibidang investasi.Dana tersebut kemudian digunakan oleh manajer  investasi  untuk  didiversifikasikan  ke berbagai  investasi  yang  berbeda  seperti  saham, obligasi,  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI), deposito dan lainnya.
Dalam  penelitian  ini,  reksadana  yang  akan dibahas  lebih  lanjut  adalah    reksadana  saham. Reksadana  saham  merupakan  alternatif  bagi investor  karena  harga  reksadana  saham  tidak ditentukan  oleh  banyaknya  investor  yang menjual atau membeli saham tersebut, melainkan ditentukan  oleh  manajer  investasi.  Reksadana saham  merupakan  reksadana  yang  memiliki
risiko  yang  tinggi  yaitu,  penurunan  harga  saham yang dipengaruhi mekanisme pasar dibursa efek.
Tolok  ukur  kinerja  reksadana  adalah  pada besarnya  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  dan keuntungan  yang  dihasilkan  oleh  reksadan tersebut. NAB adalah total nilai investasi dan kas yang dipegang dikurangi biaya-biaya hutang dari kegiatan  operasional  yang  harus  dibayarkan. Meningkatnya  NAB  mengindikasikan  naiknya nilai  investasi  pemegang  saham  per  unit penyertaan, sebaliknya menurunnya NAB berarti berkurangnya  nilai  investasi  pemegang  unit penyertaan.  Baik  atau  tidaknya  kinerja  investasi portofolio  yang  dikelola  oleh  manajer  investasi dipengaruhi oleh kebijakan dan strategi investasi yang  dijalankan  oleh  manajer  investasi  yang bersangkutan.
Oleh karena itu, untuk mengetahui perkembangan  nilai  investasi  suatu  reksadana dapat  dilihat  dari  peningkatan  nilai  aktiva bersihnya  yang  juga  merupakan  nilai  investasi yang  dimiliki  investor.  Untuk  mengetahui keuntungan  yang  lebih  baik  serta  menghindari risiko  dari  investasi  reksadana,  maka  dapat dilakukan  dengan  cara  mengevaluasi  kinerja reksadana. Evaluasi kinerja reksadana merupakan  hal  yang  harus  diperhatikandalam mengukur  keuntungan  dan  risiko  dari  masing- masing  reksadana.  Evaluasi  kinerja  reksadana dapat dilakukan dengan menggunakan pengukuran  kinerja  yang  memperhitungkan keuntungandan  risiko  tersebut,  yaitu Risk Adjusted  Return (RAR).  Dua  metode  pada Risk
Adjusted  Return yang  sering  digunakan  dalam melakukan  pengukuran  kinerja  portofolio  dan berstandar  internasional  adalah  Indeks  Sharpe dan Indeks Treynor.
Alasan penggunaan kedua metode ini karena Indeks Sharpe dan Indeks Treynorsaling melengkapi  satu  sama  lainnya.  Indeks  Sharpe menghasilkan  peringkat  yang  lebih  rendah  dan Indeks  Treynor  menghasilkan  peringkat  yang lebih  tinggi  untuk  portofolio  reksadana  yang tidak  terdiversifikasi.  Portofolio  reksadana  yang terdiversifikasi  dengan  baik  akan  mempunyai ranking  yang  sama  untuk  kedua  jenis  pengukur dan  metode  ini  didasarkan  pada risk  premium , artinya  bahwa  kedua  metode  ini  mengukur perbedaan  (selisih)  antara  rata-rata  kinerja  yang dihasilkan  reksadana  dengan  rata-rata  kinerja investasi  yang  bebas  risiko.  Berdasarkan  hal tersebut,  maka  penulis  melakukan  penelitian terhadap  kinerja  reksadana  saham  syariah  dan penulis menuangkan dalam bentuk artikel dengan judul  : “ Kinerja  Reksadana  Saham  Syariah  di Indonesia‖.

## B. STUDI PUSTAKA
1. Pasar Modal
Pasar modal menurut Undang-Undang No. 8 tahun  1995  tentang  Pasar  Modal  Pasal  1  Ayat (12) adalah ―Kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran  umum  dan  perdagangan  efek, perusahaanpublik  yang  berkaitan  dengan  efek yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi yang  berkaitan  dengan  efek‖.  Sedangkan  pasar modal syariah menurut Dewan Syariah Nasional (DSN)  MUI  tentang  Prinsip-prinsip  Syariah  Di Bidang  Pasar  Modal  Pasal  2  Ayat  (1)  adalah ―Seluruh  mekanisme  kegiatannya  terutama mengenai emiten, jenis efek yang diperdagangkan dan mekanisme perdagangannya dipandang  telah  sesuai  dengan  syariah  apabila telah memenuhi prinsip-prinsip syariah‖.
Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  (DSN) nomor  40/DSN-MUI/X/2003  tentang  pasar modal  dan  pedoman  umum  penerapan,  prinsip- prinsip  syariah  di  bidang  pasar  modal  Pasal  1 adalah sebagai berikut:
1. Pasar Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan perdagangan  Efek,  perusahaan  publik  yang berkaitan  dengan  Efek  yang  diterbitkannya, serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan dengan Efek.
2. Emiten  adalah  Pihak  yang  melakukan Penawaran Umum.
3. Efek  Syariah  adalah  efek  sebagaimana dimaksud  dalam  peraturan  perundang- undangan di bidang Pasar Modal yang akad, pengelolaan  perusahaannya,  maupun  cara penerbitannya  memenuhi  prinsip-prinsip Syariah.
4. Shariah  Compliance  Officer (SCO)  adalah Pihak  atau  pejabat  dari  suatu  perusahaan atau lembaga yang telah mendapat sertifikasi dari DSN-MUI dalam pemahaman mengenai Prinsip-
prinsipSyariah di Pasar Modal.
5. Prinsip-prinsip  Syariah  adalah  prinsip- prinsip  yang  didasarkan  atas  ajaran  Islam yang  penetapannya  dilakukan  oleh  DSN- MUI,baik  ditetapkan  dalam  fatwa  ini maupun dalam fatwa terkait lainnya.

## 2. Reksadana
Banyaknya kegiatan di pasar modal merupakan faktor pendorong munculnya alternatif  produk  investasi  yang  ditawarkan. Biasanya  para  calon  investor  akan  mencari informasi  terlebih  dahulu  mengenai  instrumen investasi  yang  sesuai  dengan  yang  diinginkan. Salah  satu  alternatif  yang  dapat  digunakan  yaitu instrumen reksadana.
Hidayat (2011:92), ―Ditinjau dari asal kata, reksadana  berasal  dari  kata  ―reksa‖  yang  artinya ―mengelola‖ atau ―memelihara‖ dan ―dana‖ yang berarti  ―uang‖.  Di  Inggris,  istilah  untuk reksadana  adalah unit  trust dan  di  Amerika adalah mutual  fund” .  Rudiyanto  (2013:61), ―Reksadana  merupakan  wadah  berkumpulnya investor untuk menyetorkan dana yang selanjutnya dikelola oleh Manajer Investasi‖.
Reksadana  di  Indonesia  terbagi  menjadi reksadana  syariah  dan  reksadana  konvensional. Reksadana syariah hadir karena dalam reksadana konvensional  dianggap  masih  banyak  terdapat unsur-unsur  yang  bertentangan  dengan  syariah Islam, baik dari segi akad, pelaksanaan investasi, maupun  dari  pembagian  keuntungan.  Reksadana syariah  merupakan  alternatif  investasi  bagi investor  yang  ingin  berinvestasi  sesuai  dengan prinsip  syariah  yang  telah  diatur  dalam  Islam. Reksadana  yang  akan  dibahas  lebih  lanjut  yaitu reksadana  saham.  Jika  memilih  reksadana  ini, uang  investor  akan  dikelola  oleh  manajer investasi untuk diinvestasikan sekurang- kurangnya  80%  ke  dalam  beberapa  saham pilihan.  Dengan  memiliki  reksadana  saham, investor bisa mendapatkan bagian untuk memiliki  saham  yang  harganya  tidak  terjangkau
jika  dibeli  secara  langsung.  Reksadana  saham memiliki tingkat risiko yang tinggi dibandingkan dengan  jenis  reksadana  lainnya,  tetapi  tingkat keuntungan  yang  dapat  diperoleh  juga  sepadan dengan  risiko  yang  akan  dihadapi.  Keuntungan yang  tinggi  diperoleh  dari  laba  suatu  investasi ( capital  gain )  penjualan  saham  dan  pembagian dividen.
Reksadana  saham  adalah  pilihan  bagi investor  yang  termasuk  dalam  golong risk  taker atau  pengambil  risiko  karena  investasi  pada saham  memiliki  risiko  yang  lebih  besar dibandingkan dengan instrumen investasi lainnya. Selain merupakn pilihan yang tepat bagi risk  taker ,  reksadana  saham  juga  lebih  tepat dipilih  jika  memiliki  tujuan  investasi  jangka panjang.
Reksadana  saham  juga  terbagi  menjadi reksadana  saham  syariah  dan  reksadana  saham konvensional. Perbedaan reksadana saham syariah  dengan  reksadana  saham  konvensional adalah:
1. Reksadana Saham Syariah Tujuan  investasinya  tidak  hanya  untuk keuntungan  tetapi  juga  untuk  investasi sosial,  dari  segi  operasional  adanya  proses screening ,  dari  segi  keuntungan  adanya proses cleansing dari  kegiatan  haram,  dari segi  pengawasan  dilakukan  oleh  DPS  dan BAPEPAM-LK,  dari  segi  akad  dilakukan selama  tidak  bertentangan  dengan  syariah, dan  dari  segi  transaksinya  tidak  boleh mengandung penipuan, judi, dan riba.
2. Reksadana Saham Konvensional
Tujuan investasinya hanya untuk keuntungan,  dari  segi  operasional  tidak  ada proses screening, dari segi keuntungan tidak ada  proses  cleansing  dari  kegiatan  apapun, dari  segi  pengawasan  dilakukan  oleh BAPEPAM-LK,  dari  segi  akad  tidak  ada penekanan aturan halal dan haram, dan dari segi  transaksinya  dapat  dilakukan  selama memberikan keuntungan.
Reksadana merupakan sekumpulan portofolio.  Oleh  karena  itu,  pengukuran  kinerja reksadana  dikenal  dengan  istilah Evaluation  of Portofolio Performance . Metode evaluasi kinerja portofolio  secara  khusus  hanya  mengukur  risiko dan  keuntungan  portofolio  investasi  (reksadana) yang bersangkutan.
Benchmark adalah ukuran tingkat keuntungan dan risiko yang dihasilkan dari suatu portofolio  pasar.  Penggunaan  tolak  ukur  atau pembanding dalam perhitungan kinerja
reksadana  adalah  untuk  melihat  apakah  kinerja suatu  reksadana  yang  dikelola  manajer  investasi lebih  baik  (outperform)  atau  lebih  buruk (underperform) dibanding kinerja pasar. Penelitian  ini  menggunakan  indeks  pembanding yang berbeda-beda untuk masing-masing reksadana  (multiple  benchmark  index).  Untuk reksadana  saham  konvensional  menggunakan benchmark IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan),  sedangkan  untuk  reksadana  saham syariah  menggunakan  benchmark    ISSI  (Indeks Saham Syariah Indonesia).

## C. METODE PENELITIAN
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis kinerja reksadana saham syariah di Indonesia. Jenis data yang digunakan adalah data kuantitatif. Data kuantitatif adalah data informasi yang berupa simbol atau angka yang  merupakan hasil  perhitungan  dan  pengukuran.  Data  yang diteliti  adalah  data  pada  perusahaan  yang terdaftar  pada  Otoritas  Jasa  Keuangandan Bareksa.com yang berhubungan dengan reksadana  saham  syariah  dan  reksadana  saham konvensional di Indonesia.
Sumber  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang merupakan  data  yang  diperoleh  dalam  bentuk publikasi. Data tersebut terdiri dari:
1. Daftar  reksadana  aktif  selama  periode penelitian  1  Januari  2014  s.d.  31  Desember 2016 dan Nilai Aktiva Bersih dari reksadana saham diperoleh dari website resmi Otoritas Jasa Keuangan yaitu www.ojk.go.id.
2. Tanggal  peluncuran  reksadana  saham  yang diperoleh dari situs: www.bareksa.com .
3. Data  tentang  perkembangan  Indeks  Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) sebagai benchmarking diperoleh dari PT Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui situs
www.idx.co.id .
4. Data  suku  bunga  SBI  (Sertfikat  Bank Indonesia)  dan  imbal  hasil  SBIS  (Sertifikat Bank  Indonesia  Syariah)  selama  periode penelitian  diperoleh  dari  situs  resmi  Bank Indonesia yaitu www.bi.go.id .

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  dilakukan  terhadap  reksadana saham  syariah  yang  masih  aktif  di  Otoritas  Jasa Keuangan  selama  periode  penelitian  yaitu  1 Januari  2014  s.d.  31  Desember  2016. Return yang  dihitung  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari
actual  return dan expected  return .  Perhitungan actual  return dilakukan  untuk  semua  emiten yang  menjadi  sampel  dan  dihitung  secara bulanan  mulai  dari  Januari  2014  s.d.  Desember 2016.  Dari  hasil actual  return maka  dapat dihitung expected  return yang  merupakan return
rata-rata  bulanan  untuk  setiap  tahunnya.  Nilai expected  return ( return rata-rata)  bulanan  pada setiap  tahun  untuk  seluruh  reksadana  saham syariah  selama  periode  penelitian  ini    dapat dilihat pada tabel berikut ini.
Tabel. Return Rata-rata Per Bulan dari Reksadana Saham Syariah No. Nama Reksadana 2014 2015 2016 Rata-rata 2015-2016 1 RD Trim Syariah Saham 2,2% -1,44% 1,24% 0,67% 2 Reksa Dana Syariah BNP Paribas Pesona Syariah 1,82% -1,31% 1,14% 0,55% 3 Batavia Dana Saham Syariah 1,59% -1,31% 1,11% 0,46% 4 Reksa Dana PNM Ekuitas Syariah 1,55% -2,67% 1,21% 0,03% 5 CIMB-Principal Islamic Equity Growth Syariah 2,22% -2,11% 0,86% 0,32% 6 Mandiri Investa Atraktif-Syariah 1,63% -1,27% 1,02% 0,46% 7 Cipta Syariah Equity 1,94% -1,16% 0,95% 0,58% 8 Reksa Dana Manulife Syariah Sektoral Amanah 1,70% -1,10% 1,22% 0,60%
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2017, diolah)
Dari  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa pada  tahun  2014  rata-rata return bulanan  dari seluruh  reksadana  saham  syariah  bernilai  positif dengan return bulanan terbesar dimiliki oleh RD Trim  Syariah  Saham,  yaitu  senilai  2,22%. Sedangkan,  pada  tahun  2015  seluruh  reksadana saham  syariah  memiliki  nilai return bulanan negatif  dengan  nilai return terendah  dialami  oleh Reksa  Dana  PNM  Ekuitas  Syariah  senilai  - 2,67%.  Dan  pada  tahun  2016  seluruh  reksadana saham syariah bernilai positif dengan return terbesar  dimiliki  oleh  RD  Trim  Syariah Saham yaitu senilai 1,24 %. Trim Syariah Saham merupakan  reksadana  saham  syariah  dengan kinerja  terbaik  karena  memiliki return rata-rata tertinggi.  Hasil  ini  tentunya  jika  hanya  dilihat dari  sisi return saja  sebelum  memasukkan  unsur risiko dalam penilaian.

## E. PENUTUP
1. Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan  yang  telah  dilakukan  terhadap reksadana  saham  syariah,  maka  dapat  ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Penelitian  ini  dilakukan  terhadap  kinerja reksadana  saham  syariah  yang  aktif  pada periode 2014 s.d 2016.
2. Dari  penelitian  yang  di  ukur  dengan  Indeks Sharpe  dan  Indeks  Treynor  didapatkan  hasil bahwa kinerja reksadana saham konvensional sedikit lebih baik dibandingkan dengan kinerja reksadana saham syariah. Hal ini kemungkinan disebabkan karena reksadana  saham  syariah  belum  terlalu  lama ditawarkan kepada investor sedangkan reksadana  saham  konvensional  telah  sangat lama ditawarkan kepada investor.

## 2. Saran
Berdasarkan  penelitian  dan  pembahasan yang  telah  dilakukan,  maka  saran-saran  yang dapat di berikan adalah sebagai berikut:
1. Bagi  Investor  pada  umumnya,  sebelum berinvestasi  pada  reksadana  seharusnya memahami  dengan  baik  latar  belakang produk reksadana yang akan dipilih. Investor juga  harus  melihat  dari  segi  risikonya  tidak hanya melihat dari segi return nya saja. Oleh karena  itu,  investor  dapat  menggunakan
salah  satu  ukuran  kinerja  yang  mengaitkan antara return dan  risiko  serta  mengetahui nilai  dari  masing-masing  Indeks  Sharpe  dan Indeks Treynor..
2. Bagi  Manajer  Investasi,  reksadana  saham baik  syariah  yang  kurang  baik  atau  bernilai minus seharusnya ditingkatkan lagi kinerjanya dengan cara lebih
mendiversifikasi  portofolio  atau  menghitung kembali  komposisi  investasinya  sehingga akan memberikan return yang lebih tinggi

## DAFTAR PUSTAKA
Achsien,  Iggi  H.  (2003). Investasi  Syari’ah  di
Pasar  Modal,  Meggagas,    Konsep  dan Praktek Manajemen Syari’ah, Cetakan 2 .Gramedia. Jakarta Bank Indonesia. 2017. Sertifikat Bank Indonesia dan Sertifikat Bank
Indoesia  Syariah .  Diakses  21  Maret 2017 melalui www.bi.go.id Bareksa. 2016. Tanggal peluncuran Reksadana Saham .  Diakses  15  Desember  2016 melalui www.bareksa.com Bursa  Efek    Indonesia.  2017. Indeks  Harga Saham  Gabungan  dan  Indeks  Saham Syariah  Indonesia .  Diakses  21  Maret 2017 melalui www.idx.co.id Darmadji,  Tjiptono  dan  Fakhruddin,  Hendy  M.
(2001). Pasar Modal Indonesia(Pendekatan Tanya Jawab) .PT  Salemba  Empat  Patria. Jakarta.
Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  (DSN)  nomor 40/DSN-MUI/X/2003 tentang pasar modal  dan  pedoman  umum  penerapan, prinsip-prinsip  syariah  di  bidang  pasar modal Pasal 1. Diakses 16 Mei 2015 Ghozali,  Imam.  (2012). Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS 20 .  Edisi  VI.Badan  Penerbit  Universitas
Diponegoro. Semarang.
Hidayat, Taufik. (2011). Buku Pintar Investasi,
Reksa  dana,  Saham,  Opsi  Saham, Valas dan Emas . Mediakita. Jakarta. Huda,  Nurul  dan  Heykal,  Mohamad.  (2010).
LembagaKeuangan  Islam:  Tinjauan Teoritis  dan  Praktis .  Prenada  Media Group. Jakarta. Jogiyanto. (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi ,Yogyakarta,BPFE-Yogyakarta .
Otoritas Jasa Keuangan. 2016. Daftar Reksadana  aktif  dan  Nilai  Aktiva Bersih .  Diakses  tanggal  10  Desember
2016 melalui www.ojk.go.id Rahayu,  Ika.  (2003). Analisis  Pengaruh Kinerja  Keuangan  Terhadap  Return Saham di Bursa Efek Jakarta ,
Program  Studi  Magister  Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang.
Tampubolon,  Rizki.  (2009). Pengaruh  Kinerja
Keuangan  Terhadap  Return  Saham Perusahaan Perkebunan Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurusan  Ekonomi  Universitas  Sumatra
Utara, Medan.
Samsul,  Mohamad.  (2006). Pasar  Modal  dan Manajemen  Portofolio .  PT  Penerbit Erlangga. Jakarta. Santoso, Singgih.(2010). Statistik Parametrik : Konsep dan Aplikasi dengan SPSS . PT
Elex Media Komputindo. Jakarta.
Soemitra,  Andri.  (2009). Bank dan Lembaga Keuangan  Syariah .        Prenada  Media Group.Jakarta
Soeratno  dan  Lincolin  Arsyad.  1988. Metode Penelitian (Untuk Ekonomi dan Bisnis) .UPP Akademi Manajemen Perusahaan  YKPN.Yogyakarta. Sugiyono. (2007). MetodePenelitian Kuantitatif, Kualitatif, R&D. ALFABETA, CV. Bandung
Sumodiningrat, Gumawan. (2002).
Ekonometrika Pengantar , Yog yakarta,  BPFE -Yogyakarta.