Pengaruh Herding Bias dan Overconfidence Bias terhadap Pengambilan Keputusan Investasi
I Wayan Rona 1,2 , Ni Kadek Sinarwati 2
1,2 Bali Creative Industry Center, Kementerian Perindustrian Indonesia, Kesiman Kertalangu, Kec. Denpasar Timur, Kota Denpasar, Bali
2 Fakultas Ekonomi, Universitas Pendidikan Ganesha, Jl. Udayana No.11, Banjar Tegal, Singaraja, Kabupaten Buleleng, Bali 81116
Keywords: Herding Bias, Overconfidence Bias, Investment Decision
Kata kunci:
Herding Bias, Overconfidence Bias, Keputusan Investasi
Corresponding author: wayanrona2@gmail.com

## ABSTRACT
This research study was conducted to analyze the effect of herding bias and  overconfidence bias on  investment decision-making.  This research used quantitative methods with data collection techniques using  questionnaires distributed  to  individual  investors  who  have experience  with  a  total  sample  of  about  124  respondents.  The technique  used  for  sampling  in  this  research  was  simple  random sampling.  The  research  analysis  methods  used  the  classical assumption  test  such  as  normality  test,  multicollinearity  test, heteroscedasticity  test,  and  multiple  linear  regression  analysis, namely hypothesis  testing.  According  to  the analysis,  the  result of this research is that herding bias and confidence bias had a positive and significant effect on investment decision-making.

## ABSTRAK
Kajian penelitian ini dilakukan untuk menganalisis terkait pengaruh herding  bias dan overconfidence  bias terhadap  pengambilan keputusan investasi. Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan  teknik  pengumpulan  data  dengan  menggunakan  kuesioner yang  disebarkan  kepada  investor  yang  sudah  pernah  berinvestasi dengan jumlah sampel 124 responden investor yang berdomisili dan berusia diatas 17 tahun. Teknik yang digunakan untuk pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah simple random sampling . Dalam pengolahan  data  penelitian,  penulis  menggunakan  media  statistik SPSS  dan  pengujian  kuesioner  penelitian  ini  menggunakan  uji validitas  dan  reliabilitas.  Metode  analisis  penelitian  menggunakan uji  asumsi  klasik  yaitu  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas,  dan  analisis  regresi  linier  berganda  yaitu  uji hipotesis.  Berdasarkan  hasil  penelitian  maka  ditemukan  bahwa herding  bias dan overconfidence  bias berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap pengambilan keputusan investasi.

## Pendahuluan
Perkembangan  teori behavioral  factors tercermin  saat  ini  pada  keputusan  investor dalam  membeli  dan  menjual  saham  karena  dipengaruhi  oleh  faktor  psikologi  sehingga investor terkadang  melakukan  hal  yang tidak rasional dalam  menentukan keputusan  investasi (Khalisa et  al ,  2020).  Sebagai  bentuk  contoh  pelaku  investasi  tidak  didukung  oleh  data fundamental  atau  fakta  dan  berbagai  pertimbangan  namun  cenderung  terlalu  menaruh keyakinan  dan  kepercayaan  diri  yang  tinggi  dari  pengetahuan  yang  dimiliki  sehingga menyebabkan  realita  ketika  tidak  sesuai  harapan  banyak  yang  kecewa  dan  tidak  berminat kembali  untuk  berinvestasi.  Motif  berinvestasi  pun  juga  cenderung  ter lalu  berorientasi  pada keuntungan  jangka  pendek  sehingga  ketika  mengalokasikan  dana  untuk  berinvestasi  tidak sesuai dengan harapan di masa depan.
Secara esensi para ahli bahwa  investasi  menurut Tandelilin (2017)  merupakan sebuah komitmen  yang  dimiliki  oleh  seorang  investor  terhadap  dana  yang  dimiliki  atau  berupa sumber daya  lainnya yang dilakukan saat  ini dengan tujuan  memperoleh keuntungan di  masa depan.  Pada  dasarnya  bahwa  investasi  merupakan  proses  penanaman  modal  oleh  pihak investor kemudian dikelola oleh pihak lembaga yang memiliki kewenangan dalam mengelola dana  yang  disetorkan  oleh  investor  dan  kemudian  keuntungan  yang  terjadi  akan  dibagikan kepada investor tergantung keputusan antara kedua belah pihak.
Ketika  investor  memiliki  keyakinan  dan  keputusan  untuk  berinvestasi,  maka  dana yang  diinvestasikan  tidak  terlalu  berorientasi  pada  keuntungan  terutama  dalam  jangka pendek,  melainkan  berorientasi  dan  memiliki  tujuan  untuk  jangka  panjang.  Para  investor yang  menanamkan  modal  atau  dananya  perlu  berpikir  leb ih  luas  mengenai  pentingnya investasi dalam jangka panjang untuk  memperkuat posisi keuangan baik perusahaan  maupun keuangan pribadi. Keputusan investasi merupakan rangkaian proses investasi baik perusahaan maupun  perorangan  mengambil  atau  menghasilkan  suatu  keputusan  investasi  berdasarkan sumber  daya  (termasuk  modal)  dan  informasi  yang  dimiliki  (Addinpujoartanto  dan Darmawan, 2020).
Dalam  menentukan keputusan pengambilan  jenis  investasi, beragam pengaruh sering bermunculan  yang  dapat  mempengaruhi  perilaku  investor  dalam  berinvestasi.  Pengaruh tersebut  datang  dari  internal  diri  sendiri  yang  cenderung  terlalu  percaya  diri  dengan kemampuan  memproyeksikan  keuntungan  yang  akan  diperoleh  di  masa  depan  tanpa mempertimbangkan  berbagai  pertimbangan  secara  fundamenta l.  Namun  disisi  lain  ada  juga
tipe  karakter  investor  yang  cenderung  mudah  terpengaruh  dengan  kesuksesan  investor  lain ketika memperoleh keuntungan sehingga muncul motif ikut- ikutan tanpa mempertimbangkan berbagai  hal baik seperti kondisi keuangan, dana  yang dimiliki, atau termasuk jenis  investasi yang menjadi kebutuhan tersendiri.
Tipe  karakter  atau  perilaku  investor  dikatakan  rasional  ditunjukkan  ketika  membuat keputusan  investasi  yang  dilakukan  didasarkan  oleh  logika  dan  rasionalitas.  Hal  tersebut dinyatakan oleh Sari, Fathoni, dan Haryetti (2019) bahwa rasionalitas berdasarkan atas akal sehat, dan cenderung tidak didasari oleh akal sehat maka investor tersebut termasuk ke dalam investor  irasional.  Perilaku  rasional  tersebut  menjadikan  investor  memiliki  ke inginan  untuk dapat  memaksimalkan dana  yang diinvestasikan dengan  harapan  memperoleh keuntungan di masa depan. Investor yang bertindak rasional akan membeli saham pada saat harga turun dan akan  menjual  saham  pada  saat  harga  meningkat  dengan  tujuan  mendapatkan return yang maksimal (Liem dan Sukamulja, 2017).
Memahami  lebih  jauh  mengenai  prinsip  rasionalitas  menjadi  terpisah  jauh  dengan prinsip  irasional  dalam  penentuan  keputusan  investasi.  Terkadang  teori  klasik  tidak  dapat menjamah  secara  komprehensif  untuk  memastikan  bahwa  dalam  menentukan  keputusan investasi  berdasarkan  cara  berpikir  rasional.  Ada  kalanya  kondisi  yang  mempengaruhi sehingga investor bertindak tidak rasional dalam keputusan investasinya.
Ketika  terjadi  volatilitas  pasar  saham  yang  tidak  dapat  diprediksi  secara  analisis fundamental dan teknikal,  maka  harga saham  yang turun direspon oleh para  investor dengan munculnya  motif  ikut- ikutan  menjual saham  yang  menyebabkan terperosoknya  harga saham di pasar modal. Dari hal tersebut memicu tindakan irasional dalam menaruh keyakinan untuk berinvestasi. Tindakan rasional tersebut membutuhkan sebuah keyakinan besar yang tentunya didasari oleh analisis  yang  matang, selain  itu didukung dengan  fakta dan analisis  mendalam mengenai  tren  yang  terjadi  pada  statistika  investasi.  Maka  dari  itu,  tingginya  motif  atau perilaku  investor  bertindak  irasional  karena  kecenderungan  kurangnya  perencanaan  dan informasi,  fakta,  data,  baik  dilakukan  secara  analisis  fundamental  maupun  teknikal.  Hal tersebut  sejalan  dengan  pemikiran  Zahera  dan  Bansal  (2018)  yang  menyatakan  bahwa Tindakan  atau  motif  investor  seperti  hal  tersebut  sering  terjadi  karena  beragam  informasi yang  diterima  terkait  investasi  sering  tidak  komprehensif  dan  lengkap  baik  terkait  penilaian aset, penetapan  harga  sekuritas, dan sebagainya. Sehingga  mereka  sebagian besar cenderung bertindak irasional.
Perilaku  investor  yang  tidak  rasional  dalam  menentukan  keputusan  investasi  sudah dilakukan  penelitian  sebelumnya  oleh  beberapa  peneliti.  Addinpujoartanto  dan  Darmawan
(2020)  menemukan  bahwa  adanya  pengaruh  signifikan  yang  ditunjukkan  oleh  pengaruh overconfidence, regret aversion, loss aversion, dan herding bias terhadap para investor dalam menentukan  keputusan  investasi  secara  parsial.  Sari,  Fathoni,  dan  Haryetti  (2019) menemukan  dalam  penelitiannya  terkait  pengaruh  informasi  kinerja  saham  terhadap pengambilan  keputusan  investasi  dengan herding  behavior sebagai  variabel  mediasi menyimpulkan  hasil  temuan  bahwa  para  investor  memiliki  informasi  tetapi  mereka  tetap berperilaku  irasional  sebagai  perilaku  menggiring  pada  pe ngambilan  keputusan  investasi. Hadrian  dan  Adiputra  (2020)  menemukan  dari  hasil  penelitiannya  yaitu  terdapat  pengaruh overconfidence,  herding  effect, dan self-monitoring terhadap investment  decision pada  masa pandemi  covid-19.  Charissa  (2018)  juga  mengatakan  yang  sama  bahwa  berdasarkan  uji independent  t-test menemukan  bahwa anchoring  bias dan loss  aversion memiliki  pengaruh positif  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi  investor  yang  ada  di  Yogyakarta  dengan tingkat signifikansi 0.00 < 0.05.
Disisi  lain,  ada  juga  yang  menyatakan  bahwa  perilaku  tidak  rasional  atau  bias  tidak sepenuhnya  memberikan  pengaruh  terhadap  keputusan  setiap  investor  dalam  menentukan keputusan  investasi.  Menurut  penelitian  Ady  dan  Hidayat  (2019)  menyatakan  bahwa “(1) financial literacy had no significant positive impact on investment decision making, (2) regret aversion  bias  had  no  significant  adverse  impact  on  investment  decision  making,  (3)  risk tolerance has no significant positive effect on investment decision making”. Dari hal  tersebut menjelaskan bahwa financial literacy, regret aversion, dan risk tolerance tidak  menunjukkan pengaruh  signifikan  positif  terhadap  membuat  keputusan  investasi.  Bakar  dan  Yi  (2016) menyatakan  bahwa “herding  behavior  has  no  significant  impact  on  the  investors’  decision making” .  Pernyataan  tersebut  dapat  diuraikan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  signifikan terhadap  keputusan  investor  di  Pasar  Modal  Malaysia.  Afriani  dan  Halmawati  (2019) menyatakan  hal  yang  sama  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa “cognitive  dissonance bias  and  overconfidence  bias  do  not  affect  stock  investment  decision” .  Pernyataan  tersebut menyatakan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh cognitive  dissonance  bias dan overconfidence terhadap keputusan investasi saham.
Berdasarkan  dari  temuan  kajian  penelitian  terdahulu,  peneliti  berkeinginan  untuk melakukan  kajian  penelitian  terkait Analisis  Pengaruh Herding  Bias dan Overconfidence Bias Terhadap Pe ngambilan Keputusan Investasi. Responden  yang akan dijadikan objek kajian  penelitian  adalah  responden  yang  sudah  sering  berkecimpung  dan  sudah  pernah melakukan  investasi  khususnya  spesifik  berdomisili  di  Bali.  Target  responden  yang berpengalaman  dimaksud  tentunya  sudah  pernah  melakukan  investasi  sebelumnya  di
berbagai  jenis  investasi  sehingga  akan  dapat  mengetahui  bentuk  perilaku  atau  motif  dasar serta pertimbangan ketika memutuskan untuk berinvestasi. Pemilihan objek penelitian di Bali mempertimbangkan  aksesibilitas  dalam  pengambilan  data  lebih  mudah  dan  efisiensi  waktu, biaya,  dan  tenaga  dalam  pengumpulan  data.  Selain  itu  berdasarkan  Laporan  Perekonomian Provinsi  Bali  periode  November  2021  menurut  Bank  Indonesia  (2021)  menyatakan  bahwa secara performa komponen investasi pada triwulan III tahun 2021 menunjukkan pert umbuhan sebesar  1,24%  (yoy)  yang  membaik  dibandingkan  dengan  triwulan  II  tahun  2021  yang mengalami  kontraksi  sebesar  -2,91%  (yoy).  Melihat  pertimbangan  tersebut,  peneliti  tertarik untuk  melakukan  penelitian  mendalam  terkait  hal  yang  mempengaruhi  perilaku  investor untuk  berinvestasi.  Penelitian  ini  terkait  hasil  penelitian  ini  bertujuan  dapat  memberikan manfaat  berupa  wawasan,  pertimbangan,  informasi  bagi  pelaku  investasi  untuk  lebih tereduksi  dalam  mempertimbangkan  berbagai  hal  sebelum  memutuskan  untuk  berinvestasi lebih jauh.

## Telaah Literatur dan Pengembangan Hipotesis

## Behavioral Finance atau Perilaku Keuangan
Keuangan perilaku atau behavioral finance merupakan sebuah konsep  yang  memiliki sebuah  paradigma  berpikir  berbeda  dengan  paradigma  keuangan  yang  la in.  Hal  tersebut terjadi  ketika  keuangan  perilaku  diimplementasikan  menggunakan  model- model  yang beberapa  orang  dalam  perusahaan  seperti  manajer  sebagai  agen  menentukan  investasi  tidak sepenuhnya  berpikir  secara  rasional.  Sehingga  dalam  perilaku  keuangan  atau behavioral finance ini  mengkaji  terkait  sebuah  studi  yang  menjelaskan  tentang  dampak  dari  faktor kognitif  dan  emosi  yang  mampu  mempengaruhi  pengambilan  keputusan  keuangan  (Afriani dan Halmawati, 2019).
Perilaku  keuangan  atau behavioral  finance merupakan  sebuah  konsep  yang  sangat penting  saat  ini  karena  menyangkut  bagaimana  seorang  investor  memiliki  dasar  berpikir, memiliki pertimbangan sebelum  membuat sebuah keputusan  final saat  menentukan  investasi. Terkadang para investor masih memiliki paradigma semp it terhadap perilaku keuangan tetapi disisi  lain  dalam  praktiknya  banyak  para  investor  yang  merasa  kurang  percaya  diri  dengan keputusan  yang  diambilnya.  Kecenderungan  para  investor  sering  melakukan  tindakan menyimpang dalam pengambilan keputusan, sehingga  hal tersebut dipengaruhi oleh bias-bias perilaku (Ramdani, 2018).
Adapun  beberapa  motif  yang  mempengaruhi  para  investor  ketika  menentukan keputusan  investasi  dalam  hal  ini  seperti  emosional,  sikap,  tujuan,  keinginan,  ketertarikan, dan  sebagainya  yang  merupakan  semua  berasal dari  internal diri seorang  investor. Pengaruh aspek  keinginan  yang  tidak  didasari  oleh  paradigma  rasional,  hal  ini  akan  menciptakan sebuah  distorsi-distorsi  atau  penyimpangan  dalam  perilakunya.  Hal  ini  juga  nantinya  akan mempengaruhi  keputusan  investor  dalam  bertindak  secara  tidak  rasional  dalam  konteks pengambilan keputusan keuangannya (Pradikasari dan Isbanah, 2018).

## Keputusan Investasi
Berbicara  mengenai  investasi,  seorang  investor  sangat  diharapkan  dapat  membuat sebuah perencanaan, observasi dan pengamatan, dan analisa berbagai informasi dan memiliki cara  berpikir  yang  realistis  serta  rasional  dalam  menentukan  keputusan.  Untuk  memperoleh ekspektasi  yang  sesuai  dari  keputusan  yang  diambil  terkait  investasi  maka  seorang  investor perlu  membuat  keputusan  investasi.  Pada  kenyataannya,  proses  pengambilan  keputusan terdapat dua cara  yang digunakan, pertama pengambilan keputusan secara rasional dan  yang kedua pengambilan keputusan dengan menggunakan intuisi atau irasional.
Keputusan  investasi  merupakan  sebuah  kebijakan  yang  sangat  penting  diambil  oleh individu  atau  perusahaan  dalam  mengalokasikan  dana  atau  modal  yang  dimiliki  dengan harapan  mendapatkan  keuntungan  di  masa  depan  (Aristiwati  dan  Hidayatullah,  2021). Menurut  Ramdani  (2018)  keputusan  investasi  memiliki  dimensi  waktu  jangka  panjang, sehingga  keputusan  yang  diambil  harus  dipertimbangkan  dengan  baik,  karena  memiliki konsekuensi berjangka panjang pula.

## Herding Bias
Perilaku herding bias merupakan tindakan  yang  menjadi salah satu pemic u terjadinya tidak  efisiensinya  kondisi  pasar.  Motif  perilaku herding  bias cenderung  meniru  tindakan investor  lainnya. Perilaku herding bias ini sering  muncul dari diri  investor  yang tidak sesuai dengan  informasi  yang  akurat,  melainkan  berdasarkan  tindaka n  yang  diambil  oleh  investor lain (Sari, Fathoni, dan Haryetti, 2019).
Selain  itu,  terdapat  beberapa  situasi  yang  menyebabkan  motif  perilaku herding  bias terjadi  karena  investor  tidak  memperoleh  informasi  atau  tidak  tersedianya  informasi  yang akurat  dan  jelas.  Hal  ini  yang  menyebabkan  para  investor  bertindak  mengikuti  perilaku investor  lainnya  atau  beberapa  konsensus  yang  sudah  terbentuk  sebelumnya.  Beberapa investor yang berada dalam lingkup pengaruh herding bias memiliki maksud yang jelas untuk
mengabaikan  informasi pribadi  mereka dan  meniru perilaku  investor  lain  yang  mengarahkan mereka  untuk  melakukan trading ke arah  yang  sama dengan  investor  lainnya.  Hal demikian menyebabkan  terjadinya  pergerakan  masuk  dan  keluar  dari  pasar  investor  tersebut  sebagai sebuah kelompok (Virigineni dan Rao, 2017).
Dapat  disimpulkan  bahwa  perilaku herding  bias menjelaskan  perilaku  yang memposisikan  investor  lain  sebagai influencer yang  memberikan  pengaruh  besar  dari performa  yang  ditunjukkan  sebelumnya.  Tanpa  memiliki  sebuah  dasar  atau  prinsip fundamental sebelum  mengambil keputusan  maka akan  memicu perspektif  irasional. Sebagai seorang investor sangat perlu untuk mengetahui, menggali, serta memetakan berbagai sumber objektif,  informasi akurat, serta data  fakta  yang jelas.  Tentunya  tidak  lepas  untuk  melakukan analisis terlebih dahulu sebelum  membuat keputusan sehingga  ini dapat  meminimalisir  motif ikut- ikutan dalam berinvestasi yang mengarah pada perilaku herding bias.

## Overconfidence Bias
Dalam  dunia  investasi,  mungkin  sering  menemukan  perilaku  seorang  investor  yang sering melakukan investasi terkadang memiliki kemampuan terlalu optimis dengan keputusan yang diambilnya dalam menentukan investasi yang diambil. Perilaku investor yang seperti ini merupakan  salah  satu  bentuk  dari overconfidence  bias. Perilaku overconfidence merupakan kecenderungan terlalu memiliki keyakinan atas kemampuan dalam melakukan prediksi untuk berhasil  namun  melupakan  beberapa  aspek  fundamental.  Kondisi  ini  merupakan  hal  normal yang  sering  terjadi  sebagai  cerminan  dari  tindakan  irasional.  Konsekuensi  dari overconfidence adalah investor akan melakukan overestimate terhadap kemampuannya untuk mengevaluasi  perusahaan  sebagai  investasi  yang  potensial,  dan  cenderung  akan  melakukan perdagangan  yang  berlebihan  ( overtrading ),  dan  memicu  bertindak underestimate terhadap risiko yang mungkin terjadi (Afriani dan Halmawati, 2019).
Pengertian  lain overconfidence adalah  kecenderungan  perilaku  pengambil  keputusan tanpa  disadari  untuk  memberi  bobot  penilaian  yang  berlebihan  pada  ketepatan  pengetahuan dan  akurasi  informasi  yang  dimiliki  serta  mengabaikan  atau  meremehkan  informasi  publik yang  telah  tersedia  sehingga  menghasilkan  keputusan  yang  bias  (Kufepaksi,  2016). Overconfidence bias yang cenderung  meremehkan dan  mengabaikan  informasi sering  terjadi pada  investor  pemula  yang  ingin  cepat  dan  ingin  mendapat return yang  tinggi  dengan kepercayaan  pada  pendiriannya  sendiri  (Setiawan,  Atahau,  dan  Robiyanto,  2018). Overconfidence  bias merupakan  suatu  keadaan  dimana  sikap  yang  terlalu  percaya  diri
perasaan  tentang  seberapa  baik  individu  tersebut  mengerti  batas  pengetahuan  dan kemampuan mereka (Supramono dan Wandita, 2017).
Maka dapat disimpulkan bahwa overconfidence cenderung mengabaikan pertimbangan  informasi  akurat  karena  lebih  memilih  keyakinan  dan  perspektif  diri  sendiri lebih  mengetahui  segalanya.  Perspektif  ini  perlu  diminimalisir  karena  kemungkinan  secara informasi  yang  dimiliki  belum  mampu  menganalisa  secara  komprehensif  terkait  tren volatilitas pergerakan investasi. Jika tetap tindakan ini dilakukan maka akan berdampak pada psikologi  investor  dan  tentunya  keputusan  investasi  yang  diambil  akan  mengakibatkan kerugian.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Herding Bias Terhadap Pengambilan Keputusan Investasi
Dalam  mengambil keputusan  investasi, seorang  investor cenderung dipengaruhi oleh beberapa  aspek  perilaku  yang  menyebabkan  keputusannya  menjadi  irasional.  Irasional dimaksud  cenderung  mengarah  pada  perilaku herding  bias yang  artinya  kecenderungan seorang  investor dipengaruhi kuat  oleh perilaku  investor atau orang  lain dalam pengambilan keputusan.  Seperti  yang  dikatakan  oleh  Ramdani  (2018)  bahwa  seorang  investor  yang cenderung  memiliki perilaku herding lebih tinggi,  akan sering  untuk  mengikuti  investor  lain atau  kelompok  investor  yang  lebih  besar  memberikan  pengaruh  dalam  pengambilan keputusan  investasi.  Hal  tersebut  didukung  penelitian  Alfriani  dan  Halmawati  (2019)  yang menyatakan bahwa “herding bias has a positive and significant influence on stock investment decision making” yang artinya bahwa herding bias memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap pengambilan keputusan investasi saham.
H 1 : Herding  Bias  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Pengambilan  Keputusan Investasi

## Pengaruh Overconfidence Bias Terhadap Pengambilan Keputusan Investasi
Dalam  berinvestasi,  tindakan  seorang  investor  terkadang  dipengaruhi  oleh  perilaku yang  muncul  dalam  dirinya  bahwa  memiliki  sebuah  kepercayaan  diri  yang  tinggi  dan keyakinan dengan setiap keputusan  yang diambilnya  akan  memberikan  suatu keuntungan di masa  depan.  Kecenderungan overconfidence membuat  investor  melakukan  keputusan  yang nekat  karena  kemampuan  diri  investor  yang  sebenarnya  belum  mampu  untuk  keputusan tersebut  yang  nantinya  berdampak  pada  psikologi  investor,  terlebih  pada  pengambilan
keputusan  investasi  yang  kemungkinan  mengakibatkan  kerugian  (Addinpujoartanto  dan Darmawan,  2020). Overconfidence  bias merupakan  kecenderungan  perilaku  pengambil keputusan  tanpa  disadari  untuk  memberi  bobot  penilaian  yang  berlebihan  pada  ketepata n pengetahuan  dan  akurasi  informasi  yang  dimiliki  serta  mengabaikan  atau  meremehkan informasi publik yang telah tersedia sehingga  menghasilkan keputusan  yang bias (Kufepaksi, 2016).  Jika  seorang  investor  terus  bertindak overestimate terhadap  keyakinannya  dan underestimate terhadap orang  lain, overconfidence dapat menyebabkan  investor  menanggung risiko  yang  lebih  besar  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Hal  tersebut  didukung penelitian  Aristiwati  dan  Hidayatullah  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  variabel overconfidence memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi emas. H 2 : Overconfidence  bias  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Pengambilan Keputusan Investasi

## Kerangka Pemikiran

## Gambar 1. Kerangka Pe mikiran

## Metode Penelitian

## Jenis dan Sumber Data
Dalam  penelitian  ini,  jenis  penelitian  yang  digunakan  oleh  penulis  adalah  penelitian kuantitatif  yang  mana  pengolahan  datanya  menggunakan  uji  asumsi  klasik  dengan menggunakan  media  SPSS.  Untuk  memperoleh  data,  penulis  menggunakan  sumber  data primer  yang  diperoleh  menggunakan  metode  survey  atau  menggunakan  angket  atau kuesioner.  Terkait penyebaran kuesioner penulis sudah melakukan pilot test dan uji-coba dan sudah didiskusikan kepada akademisi selaku pendamping dalam penyusunan kuesioner ini.

## Teknik Pengumpulan Data

## Herding Bias
(X1) Overconfidence Bias (X2) Pengambilan Keputusan Investasi (Y) H1 (+) H2 (+)
Teknik  dalam  mengumpulkan  data  menggunakan  metode  kuesioner  yang  langsung didistribusikan  kepada  responden  yang  berkecimpung  dalam  investasi.  Dalam  mengukur variabel terbagi menjadi 3 bagian yaitu bagian pertama mengukur terkait variabel independen satu atau  X1  yaitu herding bias , bagian dua  mengukur  terkait  variabel  independen dua atau X2  yaitu overconfidence  bias ,  dan  ketiga  mengukur  variabel  dependen  atau  Y  yaitu Keputusan Investasi. Dalam pengukuran, penulis mengukur kategori variabel yang digunakan menggunakan  dua  variabel  yaitu  variabel  penyebab  dan  akibat  atau  dikenal  variabel  bebas dan  terikat.  Untuk  mengukur  variabel,  penulis  menggunakan  skala  pengukuran Likerts Summated  Rating  (LSR) dengan  5  kategori  interval  1  sampai  5.    Berikut  daftar  indikator masing- masing variabel sebagai berikut :
Tabel 1. Indikator Variabel
No. Variabel No.
Indikator
1 Herding Bias (X1)
(Vijaya, 2014; Kudryavtsev, A., Gil Cohen, Shlomit Hon- Snir, 2012) 1 Keputusan investasi saya bergantung terhadap keputusan investasi orang lain 2 Saya dengan mudah bereaksi cepat terhadap perubahan referensi investor lain 3 Saya lebih tertarik berinvestasi pada suatu produk investasi jika banyak investor yang berinvestasi di produk tersebut
4 Saya dengan mudah melakukan investasi karena saran dan dukungan dari investor lain
5 Saya tertarik berinvestasi karena dorongan orang lain 6 Saya tertarik berinvestasi karena melihat keuntungan yang diperoleh orang lain 7 Saya tertarik berinvestasi karena melihat perilaku orang lain 2 Overconfidence Bias
(X2)
(Khan, et al ., 2016) 1 Saya  merasa  tepat  dan  yakin  terhadap  jenis  investasi yang dipilih
2 Saya  dapat  dengan  mudah  memprediksi  keuntungan yang akan dihasilkan
3 Saya mengetahui dengan baik terkait dengan investasi
4 Saya  dengan  mudah  memprediksi  risiko  yang  akan ditimbulkan dari pemilihan investasi
No. Variabel No. Indikator 5 Saya selalu tepat memilih jenis investasi 6 Saya selalu  memilih  jenis  investasi tanpa dipengaruhi oleh orang lain
7 Saya  yakin  bahwa  investasi  yang  dipilih  pasti  akan menghasilkan keuntungan
8 Saya dengan mudah mengetahui kinerja investasi 9 Saya  tetap  berinvestasi  meskipun  kondisi  pasar  tidak stabil 3 Keputusan Investasi (Khan, 2015)
1 Saya mengetahui dengan baik tentang investasi
2 Saya  mengetahui  dengan  baik  terkait  jenis  investasi yang dipilih
3 Saya memahami aspek penting  yang dipertimbangkan dalam keputusan berinvestasi
4 Saya  selalu  menganalisa  informasi  yang  ada  untuk memastikan keputusan yang tepat
5 Saya  membuat  keputusan  yang  logis  dan  realistis ketika berinvestasi
6 Saya  selalu  mencari  data  akurat  untuk  memperkuat keputusan berinvestasi
7 Saya membutuhkan waktu untuk memikirkan keputusan yang saya buat dalam berinvestasi
8 Saya mempercayai naluri saya dalam berinvestasi
9 Ketika  membuat  keputusan  investasi,  saya  cenderung mengandalkan intuisi saya 10 Saya  lebih  memilih  benar  dibandingkan  berpikir rasional 11 Saya cenderung membutuhkan bantuan atau rekomendasi orang lain dalam membuat keputusan 12 Saya  sering  membuat  keputusan  investasi  tanpa mempertimbangkan saran orang lain 13 Jika  saya  memiliki  dukungan  dari  orang  lain,  lebih mudah bagi saya untuk membuat keputusan investasi 14 Saya  dengan  mudah  mengikuti  saran  dan  keputusan orang lain dalam membuat keputusan investasi
Dari  indikator  variabel  tersebut  maka  pengukuran  menggunakan  skala  likert  yang akan ditetapkan yaitu poin 1 - 5 yaitu: (1) sangat tidak setuju (STS); (2) tidak setuju (TS); (3) Netral  (N);  (4)  Setuju  (S);  (5)  Sangat  Setuju  (SS).  Dengan  skala  likert  tersebut  kemudian variabel  yang akan diukur diturunkan  menjadi  indikator  variabel. Setelah dijabarkan  menjadi beberapa  indikator  variabel, kemudian  indikator tersebut dijadikan sebagai  tolak  ukur  untuk menyusun daftar instrumen berupa pertanyaan atau pernyataan (Ramdani, 2018).
Dalam  menganalisis  data,  penulis  melakukan  uji  kuantitatif  antara  lain  uji  validitas dan  reliabilitas  terhadap  konstruk  dan  data  kuesioner  yang  diperoleh  oleh  penulis.  Untuk menguji  hubungan  antara  variabel  independen  dan  dependen,  penulis  menggunakan  metode regresi linier berganda yang terdapat dari perhitungan data SPSS.
Metode  analisis  penelitian  menggunakan  uji  asumsi  klasik  yaitu  uji  normalitas,  uji multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  analisis  regresi  linier  berganda  yaitu  uji hipotesis.

## Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah kalangan para investor yang sudah berkecimpung dengan  dunia  investasi.  Pada  penelitian  ini,  jumlah  sampel  yang  dijadikan  sebagai  dasar kajian sebanyak 124 dari 170 responden  yang telah diolah  menggunakan SPSS. Teknik  yang digunakan untuk pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah simple random sampling.

## Metode Analisis Data

## a) Uji Validitas
Uji validitas dalam penelitian kuantitatif digunakan untuk mengukur data yang diolah sah atau  valid tidaknya suatu kuesioner. Sebuah kuesioner dapat dikatakan sah atau  valid jika pertanyaan  yang disertakan dalam kuesioner  mampu  mengungkapkan esensi yang akan diukur oleh kuesioner tersebut. Jika uji validitas dalam penelitian ini dilakukan  dengan  metode corrected  item  -  total  correlation (Ghozali,  2016  :  52) yaitu:
● Jika r hitung positif dan r hitung > r tabel, maka pertanyaan tersebut valid
● Jika  r  hitung  negatif  dan  r  hitung  <  r  tabel,  maka  pertanyaan  tersebut  tidak valid.
b) Uji Reliabilitas
Uji  reliabilitas  merupakan  alat  ukur  yang  digunakan  untuk  mengukur  suatu kuesioner  yang  merupakan  indikator  dari  variabel  atau  konstruk.  Sebuah  kuesioner dapat dikatakan reliabel jika jawaban seseorang terhadap pernyataan adalah konsisten atau  stabil  dari  waktu  ke  waktu.  Suatu  variabel  yang  dikatakan  reliabel jika menunjukkan  nilai  Cronbach  Alpha  (α)  >  0.60,  sedangkan  suatu  variabel  dikatakan tidak  reliabel  jika  menunjukkan  nilai  i  Cronbach  Alpha  (α)  <  0.60  (Ghozali,  2016  : 47).

## c) Uji Asumsi Klasik

## i) Uji Normalitas
Uji  normalitas  merupakan  alat  ukur  yang  digunakan  untuk  menguji variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal  dalam  regresi. Uji  statistik  yang  dapat  digunakan  dalam  kajian  ini  yaitu  menggunakan  uji statistik Kolmogrov - Smirnov (K-S). Uji K-S  ini dilakukan dengan  membuat hipotesis (Ghozali, 2016 : 154) sebagai berikut :
● H0 : data residual berdistribusi normal
● Ha : data residual tidak terdistribusi normal

## ii) Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  merupakan  alat  ukur  yang  digunakan  untuk menguji  terkait  korelasi  variabel  independen  dalam  model  regresi.  Model regresi  yang  dapat  dikatakan  sebagai  hal  yang  baik  jika  seharusnya  tidak terjadinya  korelasi  antara  variabel  independen.  Untuk  menganalisa  ada  atau tidak  adanya  multikolinearitas  di  dalam  model  regresi  (Ghozali,  2016  :  103) sebagai berikut :
● Jika  nilai tolerance ≥  0.10  atau  VIF  ≤  10,  maka  tidak  terdapat multikolinearitas
● Jika  nilai tolerance ≤  0.10  atau  VIF  ≥  10,  maka  terdapat multikolinearitas
iii) Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  merupakan  alat  ukur  yang  bertujuan  untuk menguji mengenai kecenderungan terjad i ketidaksamaan variance dari residual satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  dalam  model  regresi.  Uji
heteroskedastisitas dapat diuji dengan  menggunakan  uji Park (Ghozali, 2016  : 134). Adapun ketentuannya yaitu :
● Jika nilai signifikan > 0.05 maka terdapat heteroskedastisitas
● Jika nilai signifikan < 0.05 maka tidak terdapat heteroskedastisitas.

## d) Uji Hipotesis
Dalam  penelitian  ini  untuk  menganalisis  menggunakan  uji  regresi linier  berganda  yang  artinya  hubungan  secara  linier  antara  dua  (2)  atau  lebih variabel  independen.  Tentunya  dalam  kajian  ini  kebetulan  menggunakan  2 variabel  ( herding  bias (X1)  dan overconfidence  bias (X2))  dengan  variabel dependen (Keputusan  Investasi (Y)).  Analisis  ini bertujuan  untuk  mengetahui arah  hubungan  antara  dua  variabel  indepe nden  terhadap  variabel  dependen, yang  mana  apakah  memiliki  hubungan  positif  atau  negatif  antara  variabel independen dan dependen.

## Hasil dan Diskusi

## Statistik deskriptif demografi responden
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  peneliti  me lakukan  pengumpulan data  demografis  responden  dan  secara  parallel  mengkaji  dan  menganalisa  data  yang  telah dikumpulkan sebagai berikut dibawah ini:

## Tabel 2. Statistik Demografi Responden
Item Frekuensi  Percentage  Jenis Kelamin Laki-Laki 65 124 52% 100% Perempuan 59 48% Usia 15 – 25 63 124 51% 100% 26 – 35 43 35% 36 – 45 16 13% 46 - 55 2 1% Pendidikan
SD/Sederajat 0 124 0%
100% SMP/Sederajat 0 0% SMA/Sederajat 8 7% Diploma/Sederajat 7 5% S1 101 82% S2 7 5%
S3 1 1% Pekerjaan Mahasiswa/Pelajar 28 124 23%
100% PNS 13 10% Wiraswasta 24 19% Dosen/Guru 21 17% Lainnya 38 31%
Sumber: Data diolah (2022)
Berdasarkan  pada  table  9  diatas  merupakan  pemetaan  hasil  penelitian  berdasarkan statistic demografi responden  yang  menunjukkan bahwa dari  jenis kelamin responden terdiri dari  laki- laki   dan perempuan  yang berturut-turut 52% dan 48%.  Responden juga dipetakan ke dalam empat rentang  usia responden yang terdiri dari  usia 15  – 25 sebesar 51%, usia 26 – 35 tahun sebesar 35%,  usia 36 – 45  tahun sebesar 13%, dan  usia 46  – 55 tahun sebesar 1%. Berdasarkan  lingkup  pendidikan  responden  terdiri  dari  SMA/sederajat  sebesar  7%, Diploma/sederajat sebesar 5%, Sarjana (S1) sebesar 82%, Pascasarjana (S2) sebesar 5%, dan Doktoral  (S3)  sebesar  1%.  Dari  hasil  lingkup  jenis  pekerjaan  terbagi  menjadi  beberapa bidang meliputi kalangan mahasiswa atau pelajar sebesar 23%, PNS sebsar 10%, Wiraswasta atau pengusaha sebesar 19%, Dosen atau Guru sebesar 17%, dan Lainnya mencapai 31%.

## Hasil Uji Validitas
Berdasarkan  hasil  uji  validitas  berikut,  pengukuran  atau  pengujian  yang  dilakukan terhadap  item pada  variabel dikatakan  valid  jika  R-Hitung > 0.05 atau R-Hitung > R Tabel. Dalam  menguji  validitas,  menghitung  dengan  N  =  124,  dF  =  124  -  2  =  122,  sehingga ditemukan  R-Tabel ( Sig. = 0.05) = 0.1764,  maka dapat disimpulkan dari  uji  validitas diatas bahwa  seluruh  item  pernyataan  yang  ada  pada  masing- masing  variabel    dapat  dinyatakan valid karena  R-Hitung  lebih besar dari  R-Tabel. Dengan demikian, seluruh butir pernyataan pada masing- masing variabel yang dijawab oleh responden dapat digunakan untuk mengukur data secara tepat.
Tabel 3. Hasil Uji Validitas
Variabel Atribut R Tabel R Hitung Keterangan Herding Bias HB1 0.1764 0.725 Valid HB2 0.1764 0.737 Valid HB3 0.1764 0.732 Valid HB4 0.1764 0.812 Valid HB5 0.1764 0.779 Valid HB6 0.1764 0.745 Valid
Variabel Atribut R Tabel R Hitung Keterangan HB7 0.1764 0.845 Valid Overconfidence Bias OB1 0.1764 0.702 Valid OB2 0.1764 0.756 Valid OB3 0.1764 0.729 Valid OB4 0.1764 0.709 Valid OB5 0.1764 0.801 Valid OB6 0.1764 0.554 Valid OB7 0.1764 0.675 Valid OB8 0.1764 0.756 Valid OB9 0.1764 0.622 Valid Keputusan Investasi KI1 0.1764 0.671 Valid KI2 0.1764 0.663 Valid KI3 0.1764 0.565 Valid KI4 0.1764 0.552 Valid KI5 0.1764 0.575 Valid KI6 0.1764 0.375 Valid KI7 0.1764 0.287 Valid KI8 0.1764 0.592 Valid KI9 0.1764 0.609 Valid KI10 0.1764 0.587 Valid KI11 0.1764 0.486 Valid KI12 0.1764 0.421 Valid KI13 0.1764 0.54 Valid KI14 0.1764 0.634 Valid
Sumber : Pengolahan data primer statistik SPSS (2021)

## Hasil Uji Reliabilitas
Berdasarkan  hasil  Uji Reliabilitas berikut, pengukuran atau pengujian yang dilakukan terhadap  seluruh pernyataan pada  variabel dikatakan  reliabel jika  memiliki  nilai Cronbach’s Alpha >  dari  0.600.  Dalam  menguji  Reliabilitas  diatas,  menghitung  dengan  jumlah  masing- masing pernyataan  variabel adalah herding = 7, overconfidence = 9, dan keputusan  investasi = 14 dengan batas  minimum 0.600,  maka dapat disimpulkan dari  uji  reliabilitas diatas bahwa seluruh  variabel  penelitian  yang  diuji  dapat  dikatakan  reliabel.  Dengan  demikian,  item
pernyataan  yang  digunakan  reliabel  serta  penilaian  responden  terhadap  pernyataan  tersebut adalah  konsisten  dari  waktu  ke  waktu.  Sehingga  kuesioner  dari  variabel- variabel  tersebut dapat digunakan sebagai instrumen untuk penelitian lebih lanjut.
Tabel 4. Hasil Uji Reliabilitas
Variabel Jumlah Pernyataan Cronbach's Alpha Batas Minimum Keterangan Herding Bias 7 0.884 0.600 Reliabel Overconfidence Bias 9 0.885 0.600 Reliabel Keputusan Investasi 14 0.812 0.600 Reliabel
Sumber : Pengolahan data primer statistik SPSS (2021)

## Uji Normalitas
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas   menunjukkan bahwa  nilai Asymp. Sig sebesar 0.519 lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  0.05.  Hasil  uji  normalitas  dapat  dilihat  pada  lampiran  2. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa data berdistribusi normal sehingga dapat memenuhi uji normalitas.

## Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  hasil  Uji  Multikolinearitas  (Lampiran  3)  menunjukkan  bahwa  variabel pertama yaitu Herding Bias (X1)  memiliki  nilai  VIF sebesar 1.006 < 10 dan dilihat dari  nilai tolerance -nya  0.994  >  0.10,  dan  variabel  kedua  yaitu Overconfidence  Bias (X2)  memiliki nilai VIF sebesar 1.006 < 10, dan  untuk  nilai tolerance - nya 0.994 > 0.10. Berdasarkan dari hasil  uji  multikolinearitas dapat diambil kesimpulan bahwa  untuk  variabel herding bias dan overconfidence  bias tidak  terdapat  korelasi  antar  variabel  independen,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak adanya gejala multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  hasil  Uji  Heteroskedastisitas  (Lampiran  4)  menunjukkan  bahwa  nilai signifikansi dari  variabel herding bias (X1)  yang dapat dilihat pada kolom Sig. yaitu 0.738 > 0.05 dan nilai signifikansi pada variabel overconfidence bias (X2) menunjukkan nilai sebesar 0.715  >  0.05.  Berdasarkan  dari  hasil  uji  tersebut  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  model regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tidak  menunjukkan  terjadinya  gejala heteroskedastisitas.

## Uji Hipotesis
Hasil  uji  hipotesis  menggunakan  regresi  linear  dapat  dilihat  pada  tabel  5  berikut. Berdasarkan hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa untuk melihat pengaruh variabel herding bias (X1) dan overconfidence (X2) terhadap Pengambilan Keputusan Investasi (Y)  memiliki pengaruh  signifikan  dapat  dilihat  dari  besarnya  nilai  signifikansi  (0.000).  Nilai  yang ditunjukkan dari data  hasil  uji  hipotesis bahwa  nilai signifikansi tidak  lebih besar dari alpha (0.05). Sehingga, dari uji tersebut dapat dijadikan dasar untuk menolak H0 dan menerima Ha (H1 dan H2). Maka dari itu, dapat ditarik kesimpulan bahwa herding bias dan overconfidence bias berpengaruh signifikan positif terhadap pengambilan keputusan investasi di. Hasil kajian penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Addinpujoartanto  dan Darmawan  (2020),  Hadrian  dan  Adiputra  (2020),  Charissa  (2018),  dan  Sari,  Fathoni,  dan Haryetti (2019).

## Tabel 5. Hasil Uji Hipotesis
Coefficients a
M odel
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 23.366 2.994 7.804 .000 Overconfidence Bias .642 .080 .554 8.040 .000 Herding Bias .333 .074 .310 4.497 .000
a. Dependent Variable : Keputusan Investasi
Sumber : Pengolahan data primer statistik SPSS (2021)

## Diskusi

## Pengaruh Herding Bias terhadap Pengambilan Keputusan Investasi
Berdasarkan  hasil  dari  perhitungan  dan  analisa  statistik  (SPSS)  dalam  penelitian  ini dinyatakan  bahwa  Hipotesis  1  (H1)  diterima  maka  kesimpulan  yang  ditarik  adalah Herding Bias berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Pengambilan  Keputusan  Investasi.  Hal tersebut  menyatakan  bahwa herding  bias memberikan  pengaruh  besar  bagi  pelaku  investasi yang  cenderung  mudah  terpengaruh  ketika  mendapat  rekomendasi,  atau  pengaruh  dari
cerminan  investor  lain.  Maka,  jika  terjadinya  peningkatan  pengaruh herding  bias ataupun terjadinya  penurunan  maka  dapat  mempengaruhi  perilaku  investor  lainnya  dalam pengambilan  keputusan  berinvestasi.  Perilaku  investasi  meningkat  misalnya  ketika  investor tidak memiliki referensi dan sumber informasi dan cenderung mudah terpengaruh oleh pelaku investor  lain.  Begitupun  ketika  tingkat herding  bias akan  menurun  ketika  pelaku  investor sudah  memiliki  sumber  informasi,  fakta,  data  dan  referensi  yang  lengkap  tentunya  investor akan  lebih  bijaksana  memutuskan  k einginannya  untuk  berinvestasi  dan  cenderung  perilaku investor  akan  tidak  mudah  ikut- ikutan  atau  terpengaruh  dengan  pelaku  investor  lain  yang memungkinkan  tidak  akurat.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Afriani  dan  Halmawati  (2019)  menyatakan  bahwa “herding  bias  has  a  positive  and significant  influence  on  stock  investment  decision  making” .  Pernyataan  tersebut  dapat dijabarkan  bahwa herding  bias sebagai  variabel  yang  memberikan  pengaruh  positif    dan berpengaruh  secara signifikan  terhadap pengambilan keputusan  investasi saham.  Akibatnya, perilaku investor masih cenderung dipengaruhi oleh perilaku investor lain

## Pengaruh Overconfidence Bias terhadap Pengambilan Keputusan Investasi
Berdasarkan  hasil  dari  perhitungan  dan  analisa  s tatistik  (SPSS)  dalam  penelitian  ini dinyatakan  bahwa  Hipotesis  2  (H2)  diterima  maka  kesimpulan  yang  ditarik  adalah Overconfidence  Bias berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Pengambilan  Keputusan Investasi.  Hal  tersebut  memiliki  pengertian  bahwa  pengaruh overconfidence  bias juga memiliki  pengaruh  besar  dalam  berinvestasi  karena  pengaruh  kognitif  dan  internal  priibadi investor  tersebut  yang  menaruh  kepercayaan  diri  terlalu  tinggi  tanpa  mempertimbangkan faktor  eksternal  ataupun  analisis  fundamental  dan  teknikal  serta  informasi,  tren, perkembangan dan  fakta yang ada. Ini terlihat dari  nilai  signifikansinya sebesar 0.000 < 0.05 yang  artinya overconfidence  bias memberikan  pengaruh  signifikan  terhadap  pengambilan keputusan investasi. Perilaku overconfidence bias akan meningkat jika pelaku investor terlalu memiliki  kepercayaan  diri  tanpa  mempertimbangkan  saran,  informasi,  dan  tren  yang  ada sehingga  terlalu  percaya  diri  dengan  kemampuan  yang  dimiliki.  Perilaku overconfidence menurun  jika  pelaku  investor  sudah  d apat  menyeimbangkan  antara  pengalaman  yang dimiliki, wawasan, dan  informasi serta  mempertimbangkan  tren dan data  yang ada sehingga perilaku overconfidence dalam berinvestasi akan stabil.
Hasil  kajian  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  yang  dilakukan  sebelumnya oleh  Aristiwati  dan  Hidayatullah  (2021)  yang  menemukan  dari  hasil  penelitiannya  yaitu variabel overconfidence memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan
investasi emas. Dalam  hal  ini dapat diperkirakan bahwa ada kecenderungan seorang  investor memiliki tingkat kepercayaan diri yang tinggi sehingga akan lebih berani dalam pengambilan keputusan investasinya.

## Kesimpulan, Implikasi, dan Keterbatasan
Berdasarkan  dari  hasil  dari  analisis  kajian  penelitian  yang  telah  dilakukan  mengena i variabel  yang  diteliti  terkait herding  bias dan overconfidence  bias, maka  dapat  ditarik kesimpulan  mengenai  Analisis  Pengaruh Herding  Bias dan Overconfidence  Bias Terhadap Pengambilan  Keputusan  Investasi  bahwa herding  bias berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Pengambilan Keputusan Investasi. Hal ini cenderung terjadi karena melihat perilaku investor  lain  yang  berinvestasi  pada  jenis  produk  investasi  tertentu  sehingga  menyebabkan investor  bertindak  cenderung  mengikutinya.  Selain  itu,  kebanyakan  dari  kalangan  investor sangat  mudah tertarik  melakukan  investasi karena ada saran dan dukungan dari  investor  lain, dan  melihat  motif keuntungan  yang diperoleh dari  investor  lain.  Beberapa pengaruh tersebut, berdasarkan  dari  responden  memberikan  respon  bahwa  ce nderung  akan  mengikuti  tindakan hal  yang  sama  dengan  pertimbangan  alasan  yang  telah  disebutkan. Overconfidence  Bias berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Pengambilan  Keputusan  Investasi.  Hal  ini cenderung terjadi karena seorang investor memiliki rasa kepercayaan diri dan keyakinan yang tinggi  dengan  keputusan  yang  mereka  ambil.  Tindakan overconfidence ini  menyebabkan perilaku  investor  cenderung  berpikir overestimate terhadap  keyakinan,  kemampuan,  serta kepercayaan  mereka  dan underestimate terhadap  risiko  yang  kemungkinan  terjadi  di  masa mendatang.  Dari  perilaku  ini  menjadi  pemicu  banyak  investor  baru  yang  terjun  untuk berinvestasi di berbagai jenis produk investasi.
Berdasarkan  hasil  kajian  tersebut,  diharapkan  bahwa  seorang  investor  memperoleh wawasan  dan  membantu  untuk  lebih  bijaksana  dan  memiliki  berbagai  referensi  untuk menyikapi  maupun  memiliki  berbagai  pertimbangan  sebelum  memutuskan  investasi.  Dalam penelitian  ini  tentunya  masih  jauh  dari  kata  sempurna,  namun  sedikitnya  memberikan gambaran  bagi  para  investor  dengan  berbagai  perspektif  agar  lebih  matang  membuat keputusan investasi di masa depan.
Tentunya,  dalam  penelitian  ini  masih  memiliki  berbagai  keterbatasan  dalam  hal variabel  independen  yang  dijadikan  sebagai  kajian,  sehingga  diharapkan  pada  penelitian selanjutnya  perlu  mempertimbangkan  variabel  lainnya  terkait  mempengaruhi  keputusan investasi. Adapun saran yang dapat diberikan kepada investor untuk tetap lebih dewasa dalam menyikapi  dan  menentukan  keputusan  untuk  berinvestasi.  Banyak  sekali  informasi  dan
referensi yang perlu dijadikan catatan sehingga tidak terlalu jauh ekspektasi terkait hasil yang diperoleh  nantinya.  Maka  perlu  mempertimbangkan  berbagai  pertimbangan  sebelum menentukan keputusan  investasi  untuk keuntungan  yang sesuai  harapan  di  masa  mendatang. Dalam  penelitian  ini  masih  terbatas  pada  bidang  lingkup  dan  jenis  investasi  yang  dijadikan dasar  penelitian.  Untuk  kedepannya  penelitian  perlu  dilakukan  lebih  lanjut  untuk  menyasar spesifikasi jenis investasi yang menjadi objek penelitia n misalkan menyasar spesifik investasi emas, atau saham, atau properti, dan sebagainya.

## Daftar Pustaka
Addinpujoartanto,  N.  A.,  dan  Darmawan,  S.  (2020).  Pengaruh Overconfidence,  Regret Aversion,  Loss  Aversion,  dan  Herding  Bias Terhadap  Keputusan  Investasi  di Indonesia. Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis, 13 (3), 175-187.
Ady,  S.  U.,  dan  Hidayat,  A.  (2019).  Do  Young  Surabaya’s  Investors  Make  Rational Investment  Decisions? .  International  Journal  of  Scientific  dan  Technological Research, 8 (7), 319-322.
Afriani,  D.,  dan  Halmawati.  (2019).  Pegaruh Cognitive  Dissonance  Bias,  Overconfidence Bias, dan Herding Bias Terhadap Pengambilan Keputusan Investasi. Jurnal Explorasi Akuntansi, 1 (4), 1650-1665.
Aristiwati,  I.  N.  dan  Hidayatullah,  S.  K.  (2021).  Pengaruh Herding dan Overconfidence Terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  pada  Nasabah  Emas  Kantor  Pegadaian Ungaran). Jurnal Among Makarti, 14 (1).
Bakar,  S.,  dan  Yi,  A.  N.  C.  (2016).  The  Impact  of  Psychological  Factors  on  Investors’ Decision Making  in Malaysian Stock Market  :  A Case of Klang  Valley  and Pahang . Procedia Economics and Finance, 35 (October 2015), 319-328.
Bank Indonesia. (2021). Laporan Perekonomian Provinsi Bali 2021. diakses 25 Juni 2022. Charissa,  E.  A.  (2018).  Analisis  Pengaruh Anchoring  Bias dan Loss  Aversion Terhadap Keputusan Investasi Investor yang Ada di Yogyakarta.
Ghozali,  I.  (2016).  Aplikasi  Analisis Multivariate dengan  Program  IBM  SPSS  23.  Edisi  8. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hadrian  dan  Adiputra,  I.  G.  (2020).  Pengaruh Overconfidence,  Herding  Effect,  Self- Monitoring Terhadap Investment.
Khalisa,  A.,  Karismasari,  C.  K.,  Ikhsan,  H.H.,  Saraswati,  N.  (2020).  Pengaruh Behavioral Factors Terhadap  Pengambilan  Keputusan  Investasi  Finansial  Individu. Indonesia Business Review, 3 (1).
Khan,  M.  Z.  U.,  2015.  Impact  of  Availability  Bias  and  Loss  Aversion  Bias  On  Investment. Journal of Research in Business Management, 1 (2), pp. 1-12.
Khan, M. T. I., Tan, S.-H. dan Chong, L.-L. (2016). The Effect Of Stated Preference for Firm Characteristics,  Optimism  and  Overconfidence  on  Trading  Activities. Faculty  of Management .
Kudryavtsev,  A.,  Cohen,  G.  dan  Hon-Snir,  S.  (2012).  "Rational"  or  "Intuitive":  Are Behavioral  Biases Correlated  Across Stock Market  Investors. Journal Contemporary Economics, 7 (2), pp. 31-53. Kufepaksi, M. (2016). Perilaku Penipuan Diri di Bursa Saham, Yogyakarta : Expert.
Liem,  W.  K.  A.,  dan  Sukamulja,  J.  S.  (2017).  Perilaku Herding pada  Indeks  Sektoral  dan Saham-Saham Terpilih. E-Journal Universitas Atma Jaya Yogyakarta.
Pradikasari,  E.,  dan  Isbanah,  Y.  (2018).  Pengaruh Financial  Literacy,  Illusion  of  Control, Overconfidence,  Risk  Tolerance, dan Risk  Perception terhadap  Keputusan  Investasi pada Mahasiswa di Kota Surabaya. Jurnal Ilmu Manajemen, 6 (4), 424-434.
Ramdani,  F.  N.  (2018).  Analisis  Pengaruh Representativeness  Bias dan Herding  Behavior Terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  pada  Mahasiswa  di  Yogyakarta). Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia, 1-16.
Sari,  W.  W.,  Fathoni,  A.  F.,  dan  Haryetti.  (2019).  Pengaruh  Informasi  Kinerja  Saham terhadap  Pengambilan  Keputusan  Investasi  dengan Herding  Behavior sebagai Variabel Mediasi. Jurnal Ekonomi, 27 (3), 282 – 292. Setiawan,  Y.  C.,  Atahau,  A.  D.  R.,  dan  Robiyanto.  (2018). Cognitive  Dissonance  Bias, Overconfidence  Bias, dan Herding  Bias dalam  Pengambilan  Keputusan  Investasi Saham. Accounting and Financial Review, 1 (1), 17-25.
Supramono,  S.  dan  Wandita,  M.  (2017).  Confirmation  Bias,  Self-Attribution  Bias,  dan Overconfidence  dalam  Transaksi  Saham. Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan  (JKP), 21 (1).
Tandelilin,  Eduardus.  (2017). Pasar  Modal:  Manajemen  Portofolio  dan  Investasi . Yogyakarta: Kanisius.
Vijaya , E. (2014).  An Empirical  Analysis of  Influential Factors on Investment  Behaviour of Retail  Investors'  in  Indian  Stock  Market:  A  Behavioural  Perspective .  International Journal in Management and Social Science , 2 (12), pp. 296-308.
Virigineni, M. dan  Rao,  M.  B. (2017). Contemporary  Developments  in Behavioral Finance . International Journal of Economics dan Financial Issues, 7 (1), 448-459. Zahera, S. A., dan  Bansal, R. (2018).  Do  Investors  Exhibit Behavioral  Biases  in Investment Decision Making? A Systematic Review . Qualitative Research in Financial Markets, 10 (2), 210-251.

## LAMPIRAN

## Lampiran 1

## KUESIONER PENELITIAN
Lampiran 1 : Kuesioner Penelitian Thesis
Salam Harmoni rekan-rekan pelaku investasi,
Saya I Wayan  Rona, Mahasiswa S2 Prodi Ilmu Manajemen Universitas Pendidikan Ganesha sedang  melakukan  penelitian  sehubungan  mengenai  aspek  yang  mempengaruhi  perilaku investor baik pemula maupun yang sudah pernah melakukan investasi dengan topik “ Analisis Pengaruh Herding  Bias dan Overconfidence  Bias Terhadap  Pengambilan  Keputusan Investasi”.
Saya  berharap  kepada  rekan-rekan  berkenan  meluangkan  waktunya  untuk  dapat  membantu memberikan  respon  sejujur-jujurnya  mengenai  setiap  pernyataan  dalam  kuesioner  ini.  Saya
akan  menjamin  kerahasiaan  data  rekan-rekan  terkait  kuesioner  ini.  Hasil  survei  ini  hanya digunakan untuk tujuan penelitian dan bukan untuk tujuan komersial.
Atas kesediaan waktu dan perhatian rekan-rekan sekalian, saya mengucapkan terimakasih.
1. Petunjuk Pengisian :
Berilah tanda silang (x) pada salah satu kolom yang sesuai dengan apa yang anda pilih dengan keterangan sebagai berikut :
● STS : Sangat Tidak Setuju
● TS : Tidak Setuju
● N : Netral
● S : Setuju
● SS : Sangat Setuju
2. Identitas Responden
a. Nama : b. Usia : c. Alamat :
d. Jenis Kelamin :
i. Laki-Laki
ii. Perempuan
e. Pendidikan Terakhir  :
i. SD / Sederajat
ii. SMP / Sederajat
iii. SMA / Sederajat
iv. Diploma
v. S1
vi. S2
vii. S3
f. Pekerjaan
:
i. Mahasiswa/Pelajar
ii. PNS
iii. Wiraswasta / Pengusaha
iv. Dosen / Guru
v. Lainnya :____________________
g. Penghasilan Perbulan  :
i. < Rp3.000.000
ii. Rp3.000.000 s/d Rp5.000.000
iii. Rp5.000.000 s/d Rp7.000.000
iv. Rp7.000.000 s/d Rp10.000.000
v. > Rp10.000.000
h. Jenis investasi yang dipilih :
i. Saham
ii. Reksadana
iii. Emas
iv. Deposito
v. Obligasi
vi. Properti
vii. Tabungan
viii. Lainnya :______________________
i. Lama investasi :
i. < 1 Tahun
ii. 1 - 3 Tahun
iii. 3 - 5 Tahun
iv. > 5 Tahun

## KUESIONER PENELITIAN
No Variabel No
Pernyataan Jawaban STS TS N S SS 1 Herding Bias (X1)
(Vijaya, 2014; Kudryavtsev, A., Gil Cohen dan Shlomit Hon-Snir, 2012) 1 Keputusan investasi saya bergantung terhadap keputusan investasi orang lain 2 Saya dengan mudah bereaksi cepat terhadap perubahan referensi investor lain 3 Saya lebih tertarik berinvestasi pada suatu produk investasi jika banyak investor yang berinvestasi di produk tersebut 4 Saya dengan mudah melakukan investasi karena saran dan dukungan dari investor lain 5 Saya tertarik berinvestasi karena dorongan orang lain 6 Saya tertarik berinvestasi karena melihat keuntungan yang diperoleh orang lain 7 Saya tertarik berinvestasi karena melihat perilaku orang lain
2 Overconfidence
Bias (X2) (Khan, et al ., 2016) 1 Saya  merasa  tepat  dan  yakin  terhadap  jenis investasi yang dipilih
2 Saya  dapat  dengan  mudah  memprediksi keuntungan yang akan dihasilkan
3 Saya  mengetahui  dengan  baik  terkait  dengan investasi
4 Saya  dengan  mudah  memprediksi  risiko  yang
akan ditimbulkan dari pemilihan investasi
5 Saya selalu tepat memilih jenis investasi
6 Saya  selalu  memilih  jenis  investasi  tanpa dipengaruhi oleh orang lain
7 Saya  yakin  bahwa  investasi  yang  dipilih  pasti akan menghasilkan keuntungan
8 Saya  dengan  mudah  mengetahui  kinerja investasi 9 Saya  tetap  berinvestasi  meskipun  kondisi  pasar tidak stabil Keputusan Investasi (Khan, 2015) 1 Saya mengetahui dengan baik tentang investasi 2 Saya  mengetahui  dengan  baik  terkait  jenis investasi yang dipilih 3 Saya memahami aspek penting yang
dipertimbangkan dalam keputusan berinvestasi 4 Saya  selalu  menganalisa  informasi  yang  ada untuk memastikan keputusan yang tepat
5 Saya  membuat  keputusan  yang  logis  dan realistis ketika berinvestasi
6 Saya  selalu  mencari  data  akurat  untuk memperkuat keputusan berinvestasi
7 Saya  membutuhkan  waktu  untuk  memikirkan keputusan yang saya buat dalam berinvestasi
8 Saya mempercayai naluri saya dalam
berinvestasi
9 Ketika  membuat  keputusan  investasi,  saya cenderung mengandalkan intuisi saya
10 Saya lebih memilih benar dibandingkan berpikir rasional 11 Saya  cenderung  membutuhkan  bantuan  atau rekomendasi  orang  lain  dalam  membuat keputusan 12 Saya sering membuat keputusan  investasi tanpa mempertimbangkan saran orang lain 13 Jika  saya  memiliki  dukungan  dari  orang  lain, lebih  mudah  bagi  saya  untuk  membuat keputusan investasi
14 Saya  dengan  mudah  mengikuti  saran  dan keputusan orang lain dalam membuat keputusan investasi Lampiran 2 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandar dize d Residual N 124 Nor mal Parame ters Mean .0000000 Std. De vi ation 5.25588377 Most Extre me Differences Absolute .073 Positi ve .073 Negati ve -.040 Kol mogorov-S mirnov Z .816 Asymp. Sig. (2-taile d) .519 a. Test Distribution is Norma l
Sumber : Pengolahan data prime r statistik SPSS (2021)

## Lampiran 3
Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a M odel Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistic B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 23.366 2.994 7.804 .000 Herding Bias .333 .074 .310 4.497 .000 .994 1.006 Overconfidence Bias .642 .080 .554 8.040 .000 .994 1.006
a.Dependent Variable: Keputusan Investasi Sumber : Pengolahan data primer statistik SPSS (2021)

## Lampiran 4

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coe fficients a Model Unstandardized Coeffic ients Standardized t Sig. B Std. Erro r Beta 1 (Constant) 2.972 1.962 1.515 .132 Overconfidence Bias .019 .052 .033 .366 .715 Herding Bias .016 .048 .031 .335 .738 a.Dependent Variable  : Keputusan Investasi
Sumber : Pengolahan data prime r statistik SPSS (2021)