## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 5 Nomor 1, Desember 2021 e-ISSN : 2597-5234

## VALUASI SAHAM PERUSAHAAN MENGGUNAKAN METODE RELATIVE VALUATION

## VALUATION OF COMPANY STOCKS USING THE RELATIVE VALUATION METHOD
Fredella Colline 1 , Roseline Mannuela Anwar 2
Universitas Kristen Krida Wacana, Jakarta dan Indonesia 1,2 roseline.anwar@ukrida.ac.id 2

## ABSTRAK
Data  menunjukkan  bahwa  persentase  investor  di  Indonesia  sangat  sedikit  yakni  masih dibawah  1%  sedangkan  persentase  investor  di  Negara-negara  tetangga  yang  mencapai sekitar  20%-30%.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  membantu  investor  pemula  untuk melihat  apakah  harga  saham  perusahaan  undervalued  atau  overvalued  serta membandingkan akurasi prediksi berbagai rasio dalam model. Rasio yang diperiksa dalam makalah ini adalah Price Earning Ratio (PER), Price to Book Value (PBV), Price to Sales Ratio (PSR), dan Price to cash flow from operation ratio (PCF). Pendekatan yang dipakai dalam  penelitian  ini  adalah  Metode  Relative  Valuation,  nilai  suatu  asset  dihitung  dengan melihat harga pasar atas asset yang sama atau serupa. Dari 72 perusahaan yang diteliti yaitu 45  perusahaan  LQ  45  dan  sisanya  adalah  perusahaan  pembanding  dalam    sub  sektor industri  yang  sama,  maka  ditemukan  :  Dari  keempat  Rasio  (PER,  PBV,  PSR  dan  PCF), PCF  yang  memberikan  hasil  akurasi  paling  tinggi.  Berdasarkan  hasil  yang  sesuai  dari keempat rasio, maka Saham yang OVERVALUED (sebaiknya dijual/ tidak dibeli) : Tahun 2018 adalah 8 saham, tahun 2017 sebanyak 12 saham dan tahun 2016 sejumlah 6 saham. Saham  yang  UNDERVALUED    (sebaiknya  dibeli/  dipegang)  :  Tahun  2018  adalah  8 saham, tahun 2017 sebanyak 5 saham, dan tahun 2016 sejumlah 11 saham.
Kata  Kunci: Relative  Valuation,  Price/Earnings  Ratio  (PER),  Price/Book  Value  (PBV), Price/Sales Ratio (PSR) dan Price to Cash Flow (PCF)

## ABSTRACT
The  data  shows  that  the  percentage  of  investors  in  Indonesia  is  very  small,  which  is  still below 1%, while the percentage of investors in neighboring countries is around 20% -30%. The purpose of this research is to help novice investors to see whether the company's stock price  is  undervalued  or  overalued  and  to  compare  the  prediction  accuracy  of  various ratios  in  the  model.  The  ratios  examined  in  this  paper  are  Price  Earning  Ratio  (PER), Price  to  Book  Value  (PBV),  Price  to  Sales  Ratio  (PSR),  and  Price  to  cash  flow  from operation ratio (PCF). The approach used in this study is the Relative Valuation Method, where  the  value  of  an  asset  is  calculated  by  looking  at  the  market  price  for  the  same  or similar  asset.  Of  the  72  companies  studied,  45  LQ  45  companies  and  the  rest  were  peer companies  in  the  same  industrial  sub-sector  with  LQ45  companies.  Of  the  four  ratios (PER,  PBV,  PSR  and  PCF),  PCF  gave  the  highest  accuracy  results.  Based  on  the appropriate  results  of  the  four  ratios,  the  OVERVALUED  Shares  (should  be  sold  /  not purchased): In 2018 there were 8 shares, in 2017 there were 12 shares and in 2016 there were 6 shares. UNDERVALUED Shares (preferably purchased / held): In 2018 there were 8 shares, in 2017 there were 5 shares, and in 2016 there were 11 shares.
Keywords: Relative  Valuation,  Price/Earnings  Ratio  (PER),  Price/Book  Value  (PBV), Price/Sales Ratio (PSR) dan Price to Cash Flow (PCF).

## PENDAHULUAN
Bursa  Efek  Indonesia  memulai gerakan  “Yuk  Nabung  Saham”  mulai  12
November 2015. Hal ini untuk mendorong masyarakat mulai berinvestasi di perusahaan-perusahaan  di  Indonesia.  Data menunjukkan bahwa persentase investor di Indonesia  sangat  sedikit  yakni  masih dibawah 1% sedangkan persentase investor di  Negara-negara  tetangga  yang  mencapai sekitar 20%-30%.
Tabel  1.  Persentase  jumlah  investor  terhadap jumlah penduduk di Indonesia
Tahun Jumlah Penduduk Jumlah Investor Persentase 2012 246.423.054 281.256 0,11% 2013 249.653.065 320.506 0,13% 2014 252.861.527 364.465 0,14% 2015. 256.009.297 434.107 0,17% 2016 259.281.096 894.116 0,34% 2017 262.594.708 1.118.913 0,43% 2018 265.950.668 1.617.367 0,61%
Sumber: Data diolah berdasarkan sumber data dari www.bps.go.id  dan www.ksei.co.id (Tahun  2012- 2018)
Mantan  Wakil  Presiden  RI  Jusuf Kalla  (JK)  juga  menyatakan  beberapa penyebab pasar modal kurang berkembang di  Indonesia  penyebabnya  diantaranya adalah  kurangnya  pemahaman  masyarakat di  Indonesia.  Dia  berpendapat  saat  ini sebagian kalangan masyarakat menganggap  jika  investasi  di  pasar  modal hanya  untuk  kalangan  tertentu.  Alasan lainnya  adalah  masyarakat  menganggap investasi  di  pasar  modal  sangat  berisiko. Hal  ini  menunjukkan  pentingnya  edukasi bagi  masyarakat  Indonesia  dalam  hal berinvestasi  terutama  investasi  dalam saham.
Investasi  dapat  dilakukan  di berbagai macam bidang, yaitu Investasi di sektor  keuangan  seperti  Saham  dan Obligasi,  investasi  di  sektor  properti, investasi  di  sektor  bisnis,  investasi  logam mulia, investasi dalam pendidikan, investasi  dalam  jaringan,  investasi  barang antik,  investasi  dalam  website  dan sebagainya.  Masyarakat  Indonesia  dapat memilih investasi sesuai dengan keinginan
dan kemampuan masing-masing. tetapi ada beberapa  keunggulan  dalam  investasi Saham  dibanding  investasi  lainnya,  yakni Investasi  Saham  tidak  membutuhkan  dana yang  terlalu  besar  karena  minimum pembeliannya hanya 1 lot alias 100 lembar saham,  kemudian  pencairannya  lebih mudah  dan  rata-rata  keuntungan  dari investasi  saham  cukup  tinggi  apabila memilih saham perusahaan yang sehat dan harga  sahamnya  masih  dibawah  nilai saham perusahaan sebenarnya.
Saham  saat  ini  adalah  salah  satu investasi  media  populer  yang  ditawarkan di industri yang berbeda dengan jenis yang berbeda,  dan  tingkat  harga  yang  berbeda. Untuk  memasuki  pasar  saham,  investor harus  memiliki  strategi  investasi  yang baik.  Dalam  memilih  saham,  biasanya harga  saham  akan  menjadi  hal  pertama yang  dipertimbangkan  dan  dievaluasi apakah  saham  itu  murah  atau  mahal dibandingkan dengan fundamental perusahaan. Sebagai pertimbangan untuk mengembangkan strategi
investasi, umumnya  investor  akan  memeriksa fundamental  saham.  Untuk  mengetahui tentang nilai fundamental saham, beberapa model  penilaian  harga  saham  dapat dihasilkan  untuk  menaksirnya.  Metode yang  digunakan  dalam  penilaian  harga saham  harus  dapat  diandalkan  dan menerapkan  konsistensi  dengan  kriteria yang sama dari waktu ke waktu.
Bagaimana mengetahui nilai saham perusahaan  sebenarnya  dapat  dilakukan dengan Valuasi Saham. Menurut
Damodaran  dalam  bukunya  Investment Valuation, Valuasi saham dapat dilakukan dengan  metode  Discounted  Cash  Flow Valuation dan Relative Valuation. Diantara  kedua  metode  tersebut  yang paling  sederhana  dan  mudah  adalah metode  Relative  Valuation  (Damodaran, 2012).  Metode  ini  dapat  dipakai  untuk mengestimasi  nilai  saham  dengan  cepat sehingga  dapat  membantu  para  investor cepat  dalam  mengambil  keputusan  dalam
memilih  saham  mana  yang  baik  untuk dijadikan target investasi.
Menurut Inezwari, Model Penilaian Relatif  merupakan  model  populer  yang digunakan  oleh  investor  karena  lebih mudah  digunakan  dibandingkan  dengan model  lain.  Tujuan  penelitiannya  adalah untuk  membandingkan  akurasi  prediksi berbagai  rasio  dalam  model.  Rasio  yang digunakan adalah  Price  to  Earning (PE), Price to Book Value (PBV), Price to Cash Flow (PCF),  dan Price  to  Sales (PS). Menggunakan saham yang terdaftar LQ45 selama  periode  2006  -  2010,  ditemukan bahwa, secara keseluruhan, PBV tampaknya  menjadi  rasio  terbaik  untuk memprediksi saham LQ45 di pasar ekuitas Indonesia. (Inezwari, 2013)
Khoirudin mengestimasi nilai wajar per  saham  PT.  Atlas  Resources,  Tbk. sebagai  nilai  perbandingan  dengan  harga yang  ditawarkan,  ditetapkan  pada  saat
Penawaran
Umum
Perdana (IPO)
(Khoirudin,  2014).  Penelitian  ini  juga bertujuan untuk menentukan apakah harga yang  ditawarkan  di  atas  undervalued  atau overvalued. Metode penilaian relatif dibuat dengan mencari, memilih, dan menentukan kelipatan yang sesuai dari perusahaan yang sebanding  dalam  bisnis  serupa.  Multiples yang  digunakan  adalah: Price  Earnings Ratio (PER), Price  to  Book  Value (PBV), dan Price to Sales Ratio (P / S).
Penilaian  relatif  adalah  teknik  di mana  analis  keuangan  memperkirakan nilai suatu
aset
dengan membandingkannya  dengan  perusahaan sejenisnya.  Penulis  meresmikan  struktur pengambilan  keputusan  dari  strategi penilaian relatif dan mensimulasikan pasar yang  ditentukan  oleh  penggunaannya (Lavelle, 2016).
Nugraha  &  Sulasmiyati  menilai saham  perusahaan  sub  sektor  rokok menggunakan Relative  Valuation .  Dalam penelitian  ini  digunakan  teknik  Relative Valuation yang terdiri dari tiga pendekatan yaitu Price  book  value (PBV), Price earning ratio (PER), dan Price sales ratio (PSR). Setelah melakukan analisis
selanjutnya  adalah  menuntukan  posisi saham  ( overvalued , undervalued atau fairvalued )  (Nugraha  &  Sulasmiyati, 2017).

## METODE PENELITIAN
Setelah  mendapat  nilai  Harga saham,  PER,  PBV,  PSR  dan  PCF  untuk masing-masing  perusahaan  yang  termasuk ke  dalam  indeks  LQ45,  kemudian dikumpulkan  data  PER,  PBV  dan  PSR untuk perusahaan-perusahaan yang sejenis atau  dalam  sub  sektor  yang  sama  dengan perusahaan  dalam  indeks  LQ45  tersebut. Setelah  mendapat  rata-rata  industri  tiap sub  sektor  ( multiple PER,  PBV,  PSR  dan PCF) maka akan dikalikan dengan masing- masing  EPS,  BV,  Total  Penjualan dan Arus  Kas  Operasi per lembar  saham perusahaan  yang  termasuk  ke  dalam indeks  LQ45,  sehingga  didapatkan  harga saham  hasil  perhitungan  masing-masing model/rasio  (PER,  PBV,  PSR  dan  PCF) yang kemudian akan dibandingkan dengan harga aktual saham perusahaan tersebut di akhir  periode.  Dari  sana  akan  didapatkan kriteria  bahwa  saham  perusahaan  yang termasuk  ke  dalam  indeks  LQ45  tersebut undervalued,  overvalued atau fairvalued . Dengan  membandingkan  nilai  aktual  dan nilai  perhitungan  harga  saham  masing- masing  perusahaan  yang  termasuk  ke dalam  indeks  LQ45  berdasarkan  masing- masing  model  maka  dapat  dihitung  nilai rata-rata  error.  Setelah  didapatkan  nilai error prediksi maka akan diabsolutkan dan diurutkan.  Model  dengan  nilai error prediksi  terendah  adalah  model  terbaik yang  dapat  dipakai  untuk  memprediksi harga saham Perusahaan  yang  dijadikan  sampel penelitian  adalah  Perusahaan  Sektor  Non Keuangan  yang  terdaftar  di  BEI,  karena dari  seluruh  emiten  saham,  hanya  emiten Sektor  Keuangan  yang  memiliki  penilaian yang berbeda dari emiten lain. Perusahaan sektor  keuangan  juga  memiliki  struktur akun  dalam  Laporan  Keuangan  yang berbeda  dari  perusahaan  terbuka  lain.
Pemilihan  sampel  untuk  penelitian  ini dilakukan dengan kriteria sebagai berikut : 1. Perusahaan  yang  termasuk  ke  dalam indeks LQ 45
2. Perusahaan  memiliki  data  lengkap selama  periode  penelitian  yaitu  Tahun
2016-2018
Data  penelitian  yang  diambil adalah  data-data  Harga  saham,  EPS,  BV dan  Sales  dari  masing-masing  perusahaan yang  terdaftar  di  dalam  indeks  LQ45. Indeks LQ 45 yang diambil adalah periode terbaru yaitu February – July 2019. LQ 45 adalah  indeks  pasar  saham  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  yang  terdiri  dari  45 perusahaan  yang  memenuhi  kriteria tertentu, yaitu:
1. Termasuk  dalam  top  60  perusahaan dengan  kapitalisasi  pasar  tertinggi dalam 1-2 bulan terakhir
2. Termasuk  dalam  top  60  perusahaan dengan nilai transaksi tertinggi di pasar reguler dalam 12 bulan terakhir
3. Telah  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia selama minimal 3 bulan
4. Memiliki  kondisi  keuangan,  prospek pertumbuhan  dan  nilai  transaksi  yang tinggi
Indeks LQ 45 dihitung setiap enam
bulan oleh divisi penelitian dan pengembangan Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan  informasi  tersebut,  maka  LQ 45  adalah  perusahaan-perusahaan  yang cukup  besar  dan  stabil  sehingga  tepat sekali  untuk  dijadikan  sasaran  investasi bagi para investor khususnya para investor pemula.
Data penelitian yang dipakai adalah data  perusahaan  yang  memiliki  nilai  EPS, BV  dan  Sales  positif.  Selain  data-data perusahaan yang terdaftar di dalam indeks LQ45,  peneliti  juga  mencari  rata-rata industri  untuk  masing-masing  perusahaan tersebut.    Data  perusahaan  untuk  harga saham  adalah  45  perusahaan  yang tergabung  dalam  LQ  45,  sedangkan  data PER,  PBV,  PSR  dan  PCF  adalah  72 perusahaan  yang  tergabung  dalam  sub sektor  yang  sama  dengan  perusahaan
dalam LQ 45. Dari daftar subsektor diatas, yang  dicetak  tebal  adalah  subsektor terpilih beserta dengan jumlah perusahaannya  untuk  dijadikan  data sampel.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  perhitungan  multiple  PER, PBV, PSR dan PCF maka didapat prediksi harga  saham  masing-masing  perusahaan berdasarkan  masing  –  masing  rasio,  maka setelah  dibandingkan  dengan  harga  saham aktual, didapat hasil sebagai berikut :
Tabel 2. Data Valuasi Saham menurut Multiple PER,  PBV,  PSR  dan  PCF    untuk  72 Emiten Saham Periode 2016 Kode PER PBV PSR PCF ADRO U U O U ITGM U U U U PTBA O O O O ELSA U O O O ESSA O U U O MEDC U U U O ANTM U U U U INCO O U O O TINS U O U U INTP O O O O SMGR U U U O WSBP O O O O AGII U U O O BRPT U U U U TPIA O O O U CPIN O O O O JPFA U U U U MAIN U U U O FASW O O O O INKP U U U U TKIM O U U U ASII O O O O GJTL O U U U IMAS O U U O INDR O U U U PBRX U O O O SRIL U O O O ICBP O O O U INDF U U U U MYOR O O O O GGRM O U U O HMSP O O O O RMBA O U U O KLBF O O O U SIDO O U O O TSPC U U U U KINO U U U O TCID U U U U
UNVR O O O U BSDE U U O O CTRA O U U O PWON U O O O ADHI O U U O PTPP O O O O WIKA U U O O WSKT U O O O RAJA U U U U POWR U O O O PGAS O O O U CMNP U U U U JSMR O O U O META O U O U TLKM U O O O EXCL O U U U ISAT U U U U INDY O U U U TBIG O O O U TOWR O U O O BMRI U U U U BBTN U U U U BBRI U U U U BBCA O O O O BBNI U U U O AKRA U O O O LTLS U U U U UNTR O O O U ERAA U U U U LPPF O O O O MAPI U U U U LINK U U U U MNCN U U U U SCMA O O O O
Sumber:  Data  diolah  menggunakan  Microsoft office excel *blok  kuning  adalah  hasil  valuasi  yang sama  dari  keempat  rasio multiple PER, PBV, PSR dan PCF * setiap kode saham di dalam garis adalah
1 subsektor yang sama
*  yang  blok  hijau  adalah  perusahaan- perusahaan LQ 45 periode Feb – Juli 2019
Data  diatas  diambil  berdasarkan perhitungan Prediksi Harga Saham masing-masing  emiten  masing-masing tahun  menggunakan  rata-rata  industri ( multiple )  PER,  PBV,  PSR  dan  PCF dikalikan dengan EPS, Book Value/saham, Sales/saham  dan  Cash  flow  from Operation  /  Saham  masing  –  masing emiten  kemudian  dibandingkan  dengan Harga  Saham  Aktual  2016.  Apabila Prediksi  Harga  Saham  2016  <  Harga
Saham  Aktual  2016  maka  Harga  saham saat  ini overvalued ,  sebaliknya  jika Prediksi  Harga  Saham  2016  >  Harga Saham  Aktual  2016  maka  Harga  saham saat ini undervalued . Kemudian  dilakukan  perhitungan yang  sama  untuk  periode  2017  dan  2018, dan untuk melihat akurasi valuasinya maka dibandingkan dengan valuasi saham aktual yaitu  misalnya  harga  saham  aktual  2016 dibanding  2017  maka  didapat  valuasi saham undervalued atau overvalued . Setelah proses tersebut maka didapat hasil sebagai berikut:
Tabel  3.  Saham  yang Undervalued atau
Overvalued Periode 2016-2018 Tahun 2016 2017 2018 Undervalued BRPT BRPT ADRO INKP INKP ANTM TCID KINO AGII RAJA LTLS INDF BMRI MAPI TSPC BBTN CMNP BBRI BMRI LTLS MNCN ERAA MAPI LINK Overvalued PTBA INTP PTBA WSBP  TPIA ESSA CPIN ASII CPIN PTPP KLBF MYOR LPPF UNVR TBIG SCMA  PWON AKRA PTPP LPPF
TBIG SCMA
TOWR AKRA LPPF SCMA
Sumber:  Data  diolah  menggunakan  Microsoft office excel
Dari  hasil  perhitungan  dan  analisa menggunakan keempat rasio tersebut, yang memberikan kesamaan penilaian ( undervalued/overvalued )  dan  kesesuaian dengan kondisi harga saham tahun berjalan dibanding tahun berikutnya, maka didapatkan  24  saham  yang undervalued dan  26  saham  yang overvalued selama  3
tahun, dimana saham-saham yang undervalued yang  sebaiknya  dibeli  atau apabila
sudah dipegang
boleh dipertahankan dan saham yang overvalued dijual  atau  jangan  dibeli.  Dari  saham- saham  tersebut  di  atas  yang  diberi  warna kuning  adalah  kode  saham  perusahaan yang  termasuk  LQ  45  periode  Feb-Juli 2019.
Sedangkan  dari  tingkat  akurasi prediksi  berdasarkan  keempat  rasio ( multiple ) PER, PBV, PSR dan PCF, maka ditemukan  bahwa  PCF  yang  memberikan prediksi  harga  saham  paling  akurat,  yaitu sebesar  55,56%  (yaitu  120  data  dari  216 data)  diikuti  yang  kedua  adalah  PBV 52,31%,  PCF  51,39%  dan  terakhir  PER 47,22 %.

## PENUTUP Kesimpulan
Dari hasil penelitian ini disimpulkan bahwa  terdapat  kelompok  harga  saham yang undervalued dan overvalued , investor pemula dapat menganalisa lebih lanjut dan memilih  dari  saham  –  saham  yang undervalued untuk dibeli.
Saran Dari rasio multiple yang digunakan maka investor pemula dapat mengandalkan PCF  sebagai  rasio multiple utama  baru mempertimbangkan  rasio multiple yang lain.
Peneliti
selanjutnya dapat menambah  jumlah  sampel  yaitu  dengan menambah    jumlah  emiten,  ataupun periode  penelitiannya.  Masih  ada  metode penilaian  relative  lain  yang  dapat
digunakan  selain  rasio multiple ,  yaitu Metode  Discounted  Cash  Flow,  Residual Income,  Enterprise  Value dan  lain sebagainya.
Penelitian  ini  hanya  menggunakan data laporan keuangan internal perusahaan, belum  mempertimbangkan  faktor  mikro, makro  dan  isu-isu  yang  berkembang berkaitan  dengan  perusahaan,  maka apabila  investor  hendak  berinvestasi sebaiknya  mencari  informasi  mengenai semua  faktor  baik  internal  maupun eksternal mengenai perusahaan tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Damodaran, A. (2012). Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining  the  Value  of  Any  Asset 3th  Edition .  USA:  John  Wiley  & Sons.
Inezwari, D. K. (2013). Relative Valuation Model  Analysis  of  IDX  LQ45 Stocks. Journal  of  Applied  Finance and Accounting , 6 (1).
Khoirudin,  R.  (2014).  DCF  dan  relative Valuation Untuk Mengestimasi Saham  Atlas  Resources  Dalam  IPO. Jurnal  Ekonomi  &  Pembangunan
Optimum , 4 (2). Lavelle,  S.  (2016). Market  Dynamics When  Participants  Rely  on  Relative Valuation . Economics.
Nugraha,  E.  S.  (2017).  Analisis  Nilai Intrinsik  Saham  dengan  Relative Valuation Techniques. Jurnal Administrasi Bisnis , 52 (1).