Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845

## Dampak Aktifitas Merger Dan Akuisisi Kepada Biaya Hutang Pada Perusahaan Di Indonesia
Media Kusumawardani 1* , Achmad Soediro 2 , Fardinant Adhitama 3 , Muhammad Farhan 4 , Desri Yanto 5 1234 Universitas Sriwijaya, 5 Politeknik Negeri Sriwijaya
1* mediakusumawardani@fe.unsri.ac.id , 2 achmadsoediro@fe.unsri.ac.id , 3. fardinant@.unsri.ac.id , 4 muhammadfarhan@fe.unsri.ac.id, 5 desri.yanto@polsri.ac.id
*Penulis Korespondensi
Diajukan : 16 April 2022 Disetujui : 24 Mei 2022 Dipublikasi
: 1 Juli 2022

## ABSTRACT
The  research  is  related  to  the  cost  of  debt  that  occurs  when  companies  carry  out  merger  and acquisition  activities  in  the  2010-2018  period.  The  independent  variable  of  this  research  is  the cost of  debt,  the dependent  variable is the revaluation  of  assets,  the addition  of  new assets,  and the addition of new guarantees, while the control variables are firm size, leverage, ratio of assets. The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  impact  of  changes  in  assets  on  mergers  and acquisitions activities carried out by the company on the cost of debt. The objects of this research are  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  2010-2018  that  carry  out  mergers  and acquisitions.  Data  collection  method,  using  purposive  sampling  method  and  resulted  in  62 companies that meet the requirements for research. The type of data used is secondary data. Data were  analyzed  using  multiple  regression  analysis  with  the  help  of  Eviews10.  In  this  study,  the revaluation of assets, the addition of new assets, and the addition of new collateral do not have a significant  effect  on  the  cost  of  debt.  The  results  of  other  studies  show  that  among  the  three control variables,  firm  size,  the ratio  of assets  does  not  have  a  significant  effect,  while  leverage shows a positive effect on the cost of debt.
Keywords: The Cost of Debt, Mergers, Acquisitions

## PENDAHULUAN
Kegiatan  merger  dan  akuisisi  merupakan  kegiatan  yang  tidak  terpisahkan  dalam  aktivitas ekonomi  yang  masih  menjadi  isu  yang  menarik  untuk  dilakukan  pembahasan  yang  mendalam. Merger dan akuisisi sudah menjadi hal yang umum di negara maju sedangkan untuk negara yang berkembang tetaplah  menjadi kegiatan ekonomi  yang juga dilakukan oleh beberapa perusahaan namun  tidak  seaktif  negara  maju.  Lingkungan  bisnis  di  Amerika  dan  negara-negara  maju merupakan lingkungan yang paling dinamis dan bergejolak (Baker et al., 2009). Kegiatan marger dan  akuisisi  wajar  dan  sering  dilakukan  oleh  negara  maju  karena  lingkungan  persaingan  yang cukup  kuat.  Hal  ini  sesuai  dengan  Baker  et  al.,  (2009)  menyatakan  setiap  hari,  ada  perusahaan baru dan produk baru yang memasuki dunia usaha dan ada yang harus keluar atau berubah secara substansial agar dapat bertahan. Sebagai negara yang berkembang, Indonesia memiliki kegiatan merger dan akuisisi  sebagai aktivitas perusahaan  yang  mulai aktif dilakukan. Hal ini tercatat di
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
situs KPPU (komisi Pengawas Persaingan Usaha), sejak tahun 2010 kegiatan merger dan akuisisi mulai aktif dilakukan sebanyak 3 perusahaan, 2011 sebanyak 43 perusahaan, 2012 sebanyak 36 perusahaan,  2013  sebanyak  69  perusahaan  dan  tahun  –  tahun  selanjutnya  kegiatan  merger  dan akusisi  masih  aktif  di  lakukan  oleh  perusahaan  perusahaan  di  Indonesia.  Marger  dan  akuisisi merupakan bentuk kegiatan usaha dalam menggabungkan usahanya baik penggabungan dua atau lebih  usaha  menjadi  satu  kesatuan  usaha  yang  baru  ataupun  penggabungan  usaha  dari  sebuah usaha  atau  lebih  yang  menggabungkan  diri  dengan  perusahaan  lainnya.  Salah  satu  alasan perusahaan  melakukan  merger  atau  akuisisi  yaitu  untuk  mengembangkan  atau  perluasan usahanya. Hal ini sesuai dengan pernyataan penelitian yang dilakukan Khan (2011) menjelaskan bahwa  hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  bank  memperoleh  efesiensi  dan  keuntungan melalui  kegiaan  merger  dan  akuisisi.  Kegiatan  merger  dan  akuisisi  juga  memiliki  dampak terhadap  perusahan  salah  satunya  kinerja  perusahaan.  Amatilah  et  al.,  (2021)  menunjukkan bahwa total  assets  turn  over,  debt  to  equity , ratio,  return  on  assets,  return  on  equity, price  to book value menunjukkkan berbedaan signifikan sebelum dan sesudah merger akuisisi sedangkan tidak ada perbedaan current ratio dan operating profit margin sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.  Kurniati  &  Asmirawati,  (2022)  menunjukkan  bahwa  adanya  perbedaan  pada  rasio probabilitas.  Edi  &  Rusadi,  (2017)  menunjukkan  bahwa Return  on  Assets memiliki  perngaruh signifikan sesudah merger
Banyak  penelitian  yang  membahas  mengenai  kegiatan  merger  dan  akuisisi  yang dihubungkan dengan kinerja perusahaan. Beberapa hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tidak sepenuhnya  kinerja  perusahaan  terpengaruh  dari  kegiatan  merger  dan  akuisisi.  Hasil  penelitian ini  didasari  oleh  penelitian  Kurniati  &  Asmirawati,  (2022)  menunjukkan  bahwa  tidak  berlaku pada rasio liquiditas, aktivitas, solvabilitas dan pasar. Edi & Rusadi, (2017) menunjukkan bahwa current  ratio,  quick  ratio , debt  equity  ratio , return  on  net  worth mengalami  penurunan  yang tidak  signifikan  sesudah  merger.  Amatilah  et  al.,  (2021)  menunjukkan  bahwa  tidak  ada perbedaan current ratio dan operating profit margin sebelum dan sesudah  merger dan akuisisi. Kharisma  &  Triyonowati,  (2021)  menunjukkan  bahwa  merger  dan  akuisisi  tidak  memiliki dampak  perubahan yang signifikan atas kinerja keuangan perusahaan dengan pengukuran debt to equity ratio, debt to assets, fixed change coverage, time interest earned ratio
Isu  merger  dan  akuisisi  sudah  lama  dikaitkan  dengan  kinerja  perusahaan  dan  banyak penelitian  yang  sudah  menghasilkan  pembuktian  hal  tersebut.  Namun  isu  kegiatan  merger  dan akuisisi  menjadi  hal  yang  baru  apabila  dikaitkan  dengan  perubahan  aset  ataupun  penilaian kembali (reorganisasi aset) yang terjadi setelah kegiatan merger dan akusisi berlangsung. Ketika terjadi  merger  dan  akuisisi  akan  terjadi  penambahan  aset  pada  perusahaan  yang  mengakuisisi, atas kegiatan tersebut maka akan muncul dampak lain selain kinerja yang dapat diperdalam dan dibuktikan  melalui  penelitian.  Salah  satu  dampak  yang  kemungkinan  timbul  setelah  terjadinya penambahan  aset  atau  reorganisasi  aset  adalah  biaya  hutang.  Biaya  hutang  merupakan  biaya yang timbul akibat hutang perusahaan. Salah satu biaya tersebut adalah biaya bunga yang timbul atas  hutang  perusahaan  baik  jangka  pendek  ataupun  jangka  panjang.  Biaya  hutang  juga  dapat dipengaruhi  dengan  jumlah  hutang  ataupun  periode  pembayaran  hutang.  Tang  &  Han  (2018) menyatakan  bahwa  biaya  hutang  yang  timbul  dipengaruhi  oleh  besaran  hutang  yang  dimiliki perusahaan,  dimana  biaya  hutang  merupakan  bagian  penting  dari  pembiayaan  eksternal perusahaan. Secara logika semakin besar hutang maka semakin besar bunga hutang yang masih harus  dibayarkan  dan  semakin  lama  periode  hutang  yang  dibayar  semakin  besar  pula  bunga
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
hutang tersebut. Sehingga dapat disimpulkan bahwa semakin besar bunga hutang maka semakin besar  pula  biaya  untuk  pembiayaan  hutang  itu  sendiri.  Menurut  Tang  &  Han  (2018),  biaya hutang  timbul  dari  hutang  perusahaan  dimasa  lalu,  dimana  salah  satu  biaya  yang mempengaruhinya  adalah  biaya  bunga.  Semakin  lama  hutang  dibayarkan  maka  semakin  besar biaya bunga yang harus ditanggung perusahanan, berakibat semakin besarnya biaya hutang yang ditanggung  oleh  perusahaan.  Sedangkan  biaya  hutang  akan  menjadi  hal  yang  menarik  jika disandingkan  dengan  prinsip ekonomi dimana  prinsip ekonomi  menurunkan  biaya  yang sekecil kecilnya  untuk  keuntungan  yang  sebesar  besarnya.  Asumsinya  perusahaan  juga  ingin  menekan biaya  apabila  ada  kesempatan  untuk  melakukannya.  Kesempatan  tersebut  muncul  ketika terjadinya  merger  dan  akuisisi.  Marger  dan  akuisisi  pada  perusahaan  akan  meningkatkan  aset, dimana  peningkatan  aset  ini  akan  mengakibatkan  besarnya  jaminan  yang  bisa  digunakan perusahaan  untuk  melakukan  peminjaman  bersyarat  pemberian  jaminan.  Ketika  perusahaan berani  memberi  jaminan  yang  besar  maka  kreditur  dapat  menurunkan  resiko  kekawatiran  tidak terbayarnya  hutang  yang  dipinjamkan  sehingga  kreditur  menurunkan  bunga  pinjaman  yang diberikan.  Hal  ini  sesuai  dengan  pernyataan  Duarte  (2011)  menjelaskan  bahwa  dibandingkan dengan  peminjam  dengan  risiko  gagal  bayar  yang  tinggi,  peminjam  yang  baik  lebih  cenderung memberikan  jaminan  sebagai  sinyal  untuk  mendapatkan  suku  bunga  yang  lebih  rendah.  Maka dapat  diasumsikan  bahwa  dengan  kegiatan  merger  dan  akusisi  perusahaan  akan  memiliki  aset yang  lebih  besar  dan  ketika  aset  lebih  besar  maka  jaminan  perusahaan  akan  lebih  besar  yang mengakibatkan  turunnya  biaya  bunga.  Penelitian  biaya  hutang  yang  dikaitkan  dengan  dampak kegiatan  merger  dan  akusisi  sudah  dilakukan  oleh  penelitian  sebelumnya  yaitu  Tang  and  Han (2018).  Tang  &  Han  (2018)  menunjukkan  bahwa  reorganisasi  aset  dan  penambahan  aset  baru secara  signifikan  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  biaya  hutang,  sedangkan  untuk penambahan jaminan baru tidak memiliki pengaruh terhadap biaya hutang. Penelitian lain  yang mendukung  adalah  Chen  &  Wu,  (2021)  menemukan  bukti  kuat  bahwa  perusahaan  dengan perjanjian utang yang ada lebih mungkin untuk terlibat dalam akuisisi asset dibandingkan dengan akuisisi ekuitas.
Namun tingkat kepercaan atas biaya bunga dan sudut pandang  biaya bunga dapat berbeda beda di sebuah negara. Hal ini dijelaskan oleh penelitian Meng & Yin, (2019) yang menguji pada 22 negara  dalam  20  tahun  menunjukkan  hasil  bahwa  perusahaan  di  negara  dengan  tingkat  sosial yang lebih tinggi kepercayaan menghadapi biaya utang yang lebih rendah. Maka sudut pandang penetapan  biaya  hutang  bisa  dipengaruhi  dari  beberapa  faktor  termasuk  lingkungan  dan psikologis  masyarakat.  Jadi  hasil  mengenai  dampak  merger  dan  akuisisi  yang  bisa mempengaruhi asset perusahaan belum tentu memiliki pengaruh yang sama pada biaya hutang di negara  satu  dengan  negara  yang  lain.  Biaya  hutang  juga  beberapa  kali  menjadi  topik  yang relevan pada penelitian sebelumnya. Seperti Luo et al., (2019) dalam penelitiannya menunjukkan bahwa  kualitas  pengungkapan  informasi  lingkungan  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap biaya  hutang.  Namun  penelitian  biaya  hutang  atas  dasar  dampak  dari  kegiatan  merger  dan akuisisi  masih  sedikit.  Penelitian  merger  dan  akuisisi  di  Indonesia  sebagai  negara  berkembang dengan  aktifitas  merger  dan  akusisi  tidak  seaktif  negara  maju  menjadi  hal  yang  perlu dipertimbangkan.  Apakah  kegiatan  merger  dan  akuisisi  yang  berdampak  pada  reorganisasi  aset yang  dilakukan di  Indonesia  dengan  kondisi  ekonomi dan persaingan usaha  yang  berbeda akan memiliki  pengaruh  pada  biaya  hutang?  Kondisi  ini  menjadikan  suatu  keadaan  yang  menarik untuk  dicarikan  sebuah  jawaban  melalui  penelitian.  Maka  dari  itu,  untuk  menambah
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
keanekaragaman dalam bidang penelitian, penelitian ini dibuat untuk mencari jawaban mengenai kegiatan merger dan akusisi yang berdampak pada penilaian aset kembali atau reorganisasi aset terhadap  biaya  hutang  pada  perusahaan  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  di Indonesia. Perusahaan perusahaan yang melakukan merger dan akusisi  adalah perusahaan yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  kurun  waktu  delapan  tahun.  Hasil  dari  penelitian  ini akan  menjadi  gambaran  kondisi  biaya  hutang  pada  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan akuisisi  pada  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  tujuan  penelitian  adalah  untuk  mengetahui  apakah penilaian  kembali  aset,  penambahan  pada  aset  baru  perusahaan,    penambahan  jaminan perusahaan  pada  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  memiliki  pengaruh  negatif terhadap biaya hutang.

## STUDI LITERATUR

## Biaya Hutang
Hutang  dapat  diperoleh  melalui  kreditor  baik  dibawah  lembaga  legal  maupun  illegal. Hutang  menimbulkan  biaya  yang  dapat  berupa  bunga.  Besar  kecilnya  bunga  berdasarkan  lama pinjaman, besar pinjaman, besar angsuran ataupun ketententuan dari pemberi pinjaman.  Hutang juga  memiliki  fungsi  yaitu  untuk  memberikan  tambahan  modal  guna  meningkatkan  kinerja perusahaan.  Sehingga  dapat  diartikan  bahwa  hutang  memiliki  fungsi  dan  memiliki  manfaat namun juga memberikan biaya untuk mendapatkan manfaat tersebut. Utami (2021) menjelaskan bahwa  biaya  hutang  adalah  tingkat  yang  harus  diterima  dari  investasi  untuk  mencapai  tingkat hasil  yang  diminta  oleh  kreditur  atau  dengan  kata  lain  adalah  tingkat  pengembalian  yang dibutuhkan oleh kreditur ketika mendanai suatu perusahaan. Santosa & Kurniawan, (2016) Cost of debt atau biaya hutang  merupakan biaya yang ditanggung perusahaan ditetapkan oleh kreditor berdasarkan  cara  manajemen  mengelola  perusahaan.  Ruslim  &  Muspyta  (2021)  Cost  of  Debt mengacu pada biaya hutang yang dikeluarkan oleh perusahaan karena hutang jangka panjang dan jangka pendek. Biaya hutang dapat dilihat langsung dari tingkat bunga yang dibebankan
pada utang perusahaan secara keseluruhan.

## Aset
Menurut  PSAK  16,  aset  merupakan  semua  kekayaan  yang  dimiliki  oleh  seseorang  atau perusahaan,  baik  berwujud  maupun  tidak  berwujud  yang  berharga  atau  bernilai  yang  akan mendatangkan  manfaat  bagi  seseorang  atau  perusahaan  tersebut.  Menurut  Standar  Akuntansi Keuangan  No  16.  Aset  tetap  adalah  aset  berwujud  yang  diperoleh  dengan  kondisi  siap  pakai maupun  dibangun  terlebih  dahulu  dan  dipakai  dalam  aktivitas  operasi  perusahaan,  tidak ditujukan  dijual  kembali  dalam  rangka  aktivitas  normal  perusahaan  serta  memiliki  manfaat ekonomi  lebih  dari  satu  tahun  buku  (lebih  dari  satu  periode).  Sedangkan  menurut  Baridwan (2012)  asset  merupakan  sumber  daya  ekonomi  yang  dimiliki  entitas  yang  akan  mendatangkan manfaat  dimasa  yang  akan  datang.  Menurut  Supriyati  (2016),  Aset  tetap  dibagi  atas  dua kelompok yaitu Aset Berwujud (Tangible Asset) dan Aset Tidak Berwujud (Intangible Aset).
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

## Kuasi Reorganisasi dengan Penilaian kembali aset
Prosedur  akuntansi  untuk  merestrukturisasi  modal  dengan  mengeliminasi  saldo  laba negatif disebut sebagai Kuasi Reorganisasi (Berdasarkan keputusan ketua badan pengawas pasar modal  dan  lembaga  keuangan  No:  Kep-718/BL/2012).  Sedangkan  perusahaan  harus  memiliki syarat untuk melakukan kuasi reorganisasi:
1. Memenuhi ketentuan peraturan UU dan SAK (Standar Akuntansi Keuangan);
2. Adanya saldo laba negatif yang material selama 3 (tiga) tahun terakhir dengan kriteria a.   60 % dari modal disetor;
b.  10 kali dari rata-rata dari laba tahun berjalan selama 3 (tiga) tahun terakhir; dan
3. Memiliki prospek baik, dibuktikan dengan adanya laba usaha atau laba operasional, dan laba tahun selama 3 (tiga) tahun terakhir secara berturut-turut.
Kuasi  reorganisasi  yang  telah  dijelaskan  diatas  merupakan  tindakan  akuntansi  untuk menghapus saldo laba minus yang tercantum pada ekuitas/modal yang disebabkan oleh buruknya kinerja perusahaan. Caranya dengan menilai kembali asset-aset yang dimiliki perusahaan dengan menggunakan  patokan  nilai  wajar  atau  nilai  pasar  atau  nilai  lainnya  yang  tersedia,  plus menambahkan  modal  disetor  jika  perlu.  Revaluasi  Aset  adalah  penilaian  kembali  aset  tetap perusahaan,  yang  diakibatkan  adanya  kenaikan  nilai  aset  tetap  tersebut  di  pasaran  atau  karena rendahnya  nilai  aset  tetap  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  yang  disebabkan  oleh  devaluasi atau sebab lain (Martani, 2017).

## HIPOTESIS
Marger  dan  akuisisi  mengakibatkan  perubahan  baik  harta,  modal  maupun  kewajiban. Marger dan akusisi pada perusahaan akan meningkatkan aset, dimana peningkatan aset ini akan mengakibatkan besarnya jaminan yang bisa digunakan perusahaan untuk melakukan peminjaman bersyarat  pemberian  jaminan.  Ketika  perusahaan  berani  memberi  jaminan  yang  besar  maka kreditur  dapat  menurunkan  resiko  kekawatiran  tidak  terbayarnya  hutang  yang  dipinjamkan sehingga kreditur menurunkan bunga pinjaman yang diberikan. Hal ini sesuai dengan pernyataan (Duarte,  2011)menjelaskan  bahwa  dibandingkan  dengan  peminjam  dengan  risiko  gagal  bayar yang  tinggi,  peminjam  yang  baik  lebih  cenderung  memberikan  jaminan  sebagai  sinyal  untuk mendapatkan  suku  bunga  yang  lebih  rendah .  Maka  dapat  diasumsikan  bahwa  dengan  kegiatan merger dan akusisi  perusahaan akan  memiliki aset  yang  lebih  besar dan ketika aset lebih  besar maka  jaminan  perusahaan  akan  lebih  besar  yang  mengakibatkan  turunnya  biaya  bunga.  Hal  ini didukung  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  menunjukkan  bahwa  penilaian  kembali  asset dan penambahan asset baru memiliki pengaruh terhadap biaya hutang (Tang & Han, 2018).
Hasil penelitian ini didasari atas pengujian hipotesis sebagai berikut:
H1:  Penilaian  kembali  aset  pada  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  memiliki pengaruh negatif terhadap biaya hutang.
H2  :  Penambahan  pada  aset  baru  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  memiliki pengaruh negatif terhadap biaya hutang.
H3:  Penambahan  jaminan  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  memiliki  pengaruh negattif terhadap biaya hutang.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845

## METODE
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif.  Jenis  data  yang  digunakan  yaitu  data sekunder.  Data  sekunder  yang  digunakan  adalah  data  keuangan  yang  diambil  dari  laporan keuangan perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Populasi (population)  adalah keseluruhan kelompok  orang,  kejadian  atau  hal  minat  yang  ingin  diinvestigasi  oleh  peneliti  (Sekaran  & Bougie,  2017)  .Sedangkan  populasi  pada  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  perusahaan yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2010-2018.  Pengambilan  sampel  yang dilakukan  dengan  pendekatan purposive  sampling dimana  pengambilan  sampel  disesuaikan dengan kriteria sebagai berikut:
1. Aktivitas perusahaan yang terdata telah melakukan merger atau akuisisi antara tahun 2010-2018 di KPPU (Komisi Pengawas Persaingan Usaha).
2. Perusahaan  yang  melakukan  merger  atau  akuisisi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tabel 1. Sampel Penelitian No  Kriteria Pengambilan Sampel Jumlah 1. Aktivitas  perusahaan  yang  terdata  telah  melakukan  merger  atau  akuisisi  antara tahun 2010-2018 di KPPU (Komisi Pengawas Persaingan Usaha). 486 2. Perusahaan  yang  melakukan  merger  atau  akuisisi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia 64 3. Data Perusahaan yang tidak lengkap (2) Sampel Penelitian 62
Catatan : data diolah pada tahun 2022
Pengolahan data pada penelitian ini mengunakan Eviews10. Sebelum melakukan pengujian regresi dengan menggunakan Eviews10,  data terlebih dahulu diuji melalui pengujian klasik yang terdiri  atas  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji  heterokedastisitas,  dan  uji  autokorelasi. Menurut  Ghozali  &  Ratmono  (2017)terdapat  dua  cara  mendeteksi  apakah  residual  memiliki distribusi  normal  atau  tidak  yaitu  dengan  analisis  grafik  dan  uji  statistik.  Ghozali,  (2018) menyatakan  bahwa  uji  multikolonieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  antara  variabel  bebas  (independen).  Uji  heterokedastisitas  bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke  pengamatan  lain  (Ghozali,  2018).  Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model regresi  linier  ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu pada periode t-1(sebelumnya) (Ghozali, 2018)
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  berganda (multiple  regression  analysis).  Analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk  menguji  pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Sedangkan  model  regresi  dirumuskan  dalam penelitian ini adalah:
BH :  +b1PAK+b2PAB+b3PJB+b4SIZE+b5LEV+b6ROA+e
Keterangan: BH : Biaya Hutang, Biaya bunga dibagi total hutang setelah perusahaan melakukan marger dan akuisisi PAK : Penilaian Aset Kembali, Nilai 1 jika perusahaan melakukan Pengambilalihan >50%, sedangkan 0 jika pengambilalihan <50%
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
PAB : Penambahan Aset Baru, Jumlah Selisih Aset setelah dan sebelum Perusahaan melakukan merger dan akusisi dibagi jumlah Aset sebelum merger dan akuisisi PJB : Penambahan Jaminan Baru, Jumlah Selisih Aset  Tetap setelah dan sebelum Perusahaan melakukan merger dan akuisisi dibagi jumlah Aset Tetap sebelum merger dan akuisisi SIZE : Ukuran perusahaan, Logaritma total aktiva perusahaan LEV : Leverage, Proporsi total kewajiban terhadap total Aset ROA : Rasio Of Asset, Laba Bersih dibagi Total Aset a : Konstanta b1,b2,b3,b4,b5,b6
: Koefisiensi variabel bebas e : error

## HASIL
Penelitian  ini  menggunakan  sampel  62  perushaan.  Perusahaan  yang  dimaksut  adalah perusahaan yang melakukan kegiatan merger dan akuisi serta terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian diuji dengan menggunkan Eviews10.

## Uji Asumsi Klasik
Data sampel sudah melawati lolos uji klasik yaitu uji normalitas, uji multikolinieritas, uji heterokedastisitas, dan uji autokorelasi. Berikut hasil pengolahan data dari pengujian uji asumsi klasik yang menunjukkan bahwa sampel data penelitian siap untuk diolah.
Tabel 2 Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Uji Autokorelasi Uji Heterokedastisitas Uji Multikolinieritas Probabilitas probabilitas        Chi- square probabilitas                  Chi- square Variabel  VIF 0.213308 0.5070 0.5220 1.043026 1.080314 1.080333 1.179469 1.234021 1.076681
data diolah pada tahun 2022
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
Tabel 2 pada kolom Uji Normalitas menunjukkan nilai signifikan > 0,05 yaitu 0.213308 maka  dapat  diartikan  bahwa  data  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  berdistribusi  normal.  Pada kolom  Uji  Autokorelasi  Obs*R-squared  mempunyai  nilai  probabilitas  Chi-square  yang  tidak signifikan (> 0,05)  yaitu 0.5070  maka dapat diartikan  bahwa data tidak terindikasi autokorelasi atau  tidak  ada  kesalahan  pengganggu  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t- 1(sebelumnya). Pada kolom Uji Heterokedastisitas Obs*R-squared mempunyai nilai probabilitas Chi-square  yang  signifikan  (>  0,05)  yaitu  0.5220  maka  dapat  diartikan  bahwa  data  penelitian tidak  terindikasi  heteroskedastisitas.  Sedangkan  pada  kolom  Uji  Multikolinieritas  PAK (Penilaian  Aset  Kembali)  bernilai  1.043026,  PAB  (Penambahan  Aset  Baru)  bernilai  1.080314, PJB  (Penambahan  Jaminan  Baru)    bernilai  1.080333,  Size  (Ukuran  Perusahaan)  bernilai 1.179469,  Lev  (leverage)bernilai  1.234021  dan  ROA  (Rasio  of  Asset)  bernilai  1.076681  lebih kecil  dari  nilai  10.  Nilai  VIF  <  10  mengartikan  bahwa  data  dari  penelitian  ini  terbebas  dari multikolonieritas.

## Uji Hasil Regresi
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  hipotesis  terkait  variabel  independen  dan denpenden serta pengujian mengenai variabel control terhadap variabel dependen.
Tabel 2. Hasil Uji Statistik
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob. C PAK PAB PJB SIZE LEV ROA 0.057635 -0.000378 -0.017640 0.001846 0.000300 0.014493 -0.010127 0.093903 0.009284 0.012186 0.004098 0.000614 0.004626 0.093205 0.613774 -0.040722 -1.447567 0.450440 0.488076 3.133082 -0.108652 0.5419 0.9677 0.1534 0.6542 0.6274 0.0028 0.9139 R-Squered 0.194231 0.106329 0.019491 0.020895 159.8829 2.209629 0.055666 Mean dependent Var S.D dependen Var Akaike Info Criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson Stat 0.025423 0.020618 -4.931707 -4.691547 -4.837414 2.111467 Adjusted R-Squared S.E. of Regression
Sum Squared Resid Log Likehood F-Statistic Prob (F-statistic) Catatan : tingkat signifikansi 5%, data diolah pada tahun 2022
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  terlihat  pada    Tabel.2    (Hasil  Uji  Statistik) menunjukkan bahwa persamaan regresi yang didapat adalah sebagai berikut: BH : 0,057635 – 0,000378 PAK – 0.017640 PAB + 0.001846 PJB + 0.0000300 SIZE + 0.014493 LEV -  0,010127 ROA+e
Sedangkan  hasil  pengujian  regresi  menunjukkan  bahwa  semua  hipotesis  yang  ada  pada penelitian ini yaitu hipotesis satu, hipotesis dua dan hipotesis tiga ditolak. Hasil uji signifikansi-t
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
atau uji parsial untuk H1 (hipotesis satu) menunjukkan nilai signifikan sebesar 0.9677 lebih besar dari tingkat signifikan 0.05 sehingga hipotesis satu dinyatakan ditolak. Hal yang sama juga untuk pengujian hipotesis dua dan hipotesi tiga, hasil  uji menunjukkan bahwa tingkat signifikansi uji t (uji parsial) lebih besar dari 0,05 yang diartikan hipotesis tersebut  ditolak. Tingkat signifikansi-t untuk  H2  diperoleh  nilai  sebesar  0.1534  dan  tingkat  signifikansi-t  untuk  H3  diperoleh  nilai 0,6542.  Berbeda  dengan  pengujian  variabel  dependen  yang  semua  hipotesisnya  ditolak,  pada pengujian  variabel  kontrol  (  ukuran  perusahaan, leverage , rasio  of  asset ),  variabel  kontrol leverage menunjukkan  adanya  pengaruh  terhadap  biaya  hutang.    Sedangkan  untuk  ukuran perusahaan  dan rasio  of  aset tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  biaya  hutang. Pengujian  variabel  kontrol  leverage  menunjukkan  bahwa  tingkat  signifikansi  kurang  dari  0,05 (0,0028)  dengan  arah coefficient positif    sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran leverage berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  biaya  hutang.  Hasil  koefisiensi  determinasi  pada  hasil regresi  menunjukkan  nilai  sebesar  0.106329  atau  10.6329  %  yang  dapat  diartikan  bahwa besarnya pengaruh pada semua variabel pada model regresi pada penelitian ini adalah sebesar 10, 6329% dan sisanya 89,3671% dipengaruhi oleh variabel lain diluar penelitian ini.

## PEMBAHASAN
Hipotesis  satu  (H1)  yang  menyatakan  penilaian  kembali  aset  pada  perusahaan  yang melakukan merger dan akuisisi memiliki pengaruh negatif terhadap biaya hutang pada penelitian ini  tidak  terbukti.  Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  penilian  kembali aset  pada  biaya  hutang  tidak  memilki  pengaruh  yang  signifikan.  Hasil  penelitian  ini  bertolak belakang dengan penelitian Tang & Han (2018) yang membuktikan bahwa reorganisasi aset pada perusahaan pengakuisisi memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap biaya hutang. Ketika kita membicarakan terkaid biaya hutang, yang perlu kita pahami adalah biaya yang timbul akibat dari hutang  yang  dimiliki  perusahaan  atau  bunga  hutang  yang  harus  dibayar.  Warsono  (2011), menjelaskan  bahwa  biaya  bunga  terbagi  menjadi  dua,  pertama  biaya  hutang  yang  berasal  dari pinjaman  merupakan  bunga  yang  harus  dibayar  perusahaan,  kedua  biaya  hutang  dengan menerbitkan obligasi merupakan tingkat pengembalian hasil yang diinginkan ( required of return ) yang  diharapkan  investor  yang  digunakan  untuk  sebagai  tingkat  diskonto  dalam  mencari  nilai obligasi.  Sedangkan  pada  penelitian  ini  lebih  berfokus  pada  biaya  hutang  pada  pinjaman  atau hutang yang dimiliki perusahaan. Perlu diketahui bahwa pengukuran penilaian kembali aset pada penelitian  ini  sedikit  berbeda  dengan  penelitian  (Tang  &  Han,  2018).  Tang  &  Han  (2018) mengukur penilaian kembali aset atau reorganisasi aset dimana nilai satu (1) apabila memenuhi salah  satu  syarat  dan  nilai  nol  (0)  apabila  tidak  memenuhi  salah  satu  syarat.  Syarat  tersebut adalah pertama: total aset dibeli oleh akun pengakuisisi lebih dari 50% dari total aset akhir tahun laporan  keuangan,    kedua:  pendapatan  penjualan  dari  aset  yang  dibeli  oleh  pengakuisisi  dalam tahun fiskal terbaru menyumbang lebih dari 50% dari pendapatan penjualan, ketiga : aset bersih yang  dibeli  oleh  akun  pihak  pengakuisisi  lebih  dari  50%  aset  bersih  akhir  tahun  dari  laporan keuangan  dengan  nilai  aset  bersih  yang  dibeli  lebih  banyak  dari  50  juta  RMB.  Perbedaan pengukuran penilaian aset kembali atau reorganisasi aset pada penelitian ini adalah penelitian ini menetapkan nilai satu (1) jika perusahaan melakukan pengambilalihan aset >50%, sedangkan nol (0) jika pengambilalihan aset <50%.
Hipotesis  kedua  (H2)  yang  menyatakan  bahwa  penambahan  pada  aset  baru  perusahaan yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  biaya  hutang  tidak
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
terbukti signifikan berpengaruh. Ketika hipotesis kedua (H2) ditolak maka dapat diartikan bahwa penambahan  aset  yang  diakibatkan  kegiatan  merger  dan  akuisisi  tidak  mengubah  adanya  biaya hutang  atau  bunga  yang  timbul  akibat  hutang.  Bertambah  atau  tidaknya  aset  tidak  menjamin kreditor  memberikan  bunga  yang  lebih  rendah.  Duarte  et  al.,  (2016)  menjelaskan  bahwa dibandingkan  dengan  peminjam  dengan  risiko  gagal  bayar  yang  tinggi,  peminjam  yang  baik lebih cenderung memberikan jaminan sebagai sinyal untuk mendapatkan suku bunga yang lebih rendah.  Maka  dapat  diasumsikan  bahwa  dengan  kegiatan  merger  dan  akusisi  perusahaan  akan memiliki aset yang lebih besar dan ketika aset lebih besar maka jaminan perusahaan akan lebih besar yang mengakibatkan turunnya biaya bunga. Namun pada penelitian ini, asumsi terkaid aset yang  lebih  besar  dan  mencerminkan  jaminan  yang  besar  akan  memdapatkan  suku  bunga  yang rendah  tidak  terbukti.  Hal  ini  bertentangan  dengan  penelitian  Tang  &  Han  (2018)  yang menunjukkan bahwa penambahan aset baru memiliki pengaruh negatif terhadap biaya bunga.
Hipotesis  ketiga  (H3)  menyatakan  bahwa  penambahan  jaminan  perusahaan  yang melakukan merger dan akuisisi memiliki pengaruh negattif terhadap biaya hutang. Hipotesis ini berfokus  pada  jaminan  yang  berupa  aset  tetap.  Namun  hipotesi  ketiga  (H3)  ditolak  atau  tidak diterima  pada  penelitian  ini.  Hal  dapat  disimpulkan  bahwa  penmabahan  aset  tetap  yang  bisa dijadikan jaminan pada saat perusahaan memiliki hutang tidak menurunkan bunga atas pinjaman yang telah dilakukan. Hal ini sesuai dengan penelitian  Tang and Han (2018) yang menunjukkan bahwa penambahan jaminan perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap biaya bunga.
Hasil pengujian hipotesis penelitian ini menjelaskan bahwa variabel independen penilaian aset  kembai  dan  variabel  independen    penambahan  aset  baru  tidak  sejalan  dengan  penelitian terdahulu yang membuktikan bahwa kedua variabel tersebut memiliki pengaruh yang signifikan terhadap  biaya  hutang  sedangkan  pada  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh yang  signifikan.  Sedangkan  untuk  variabel  penambahan  jaminan  baru  sejalan  dengan  hasil penelitian  terdahulu  yang  membuktikan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  terhadap biaya hutang.
Variabel kontrol  menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh antara ukuran perusahaan dan return  of  asset terhadap  biaya  hutang.  Sedangkan leverage pada  penelitian  ini  menunjukkan pengaruh  positif  signifikan  terhadap  biaya  hutang.  Sehingga  dapat  diartikan  bahwa  semakin tinggi  tingkat leverage maka  semakin  tinggi  biaya  hutang  yang  ditannggung  oleh  perusahaan. Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Tang  &  Han  (2018)  yang  juga  menunjukkan  bahwa  variabel kontrol leverage memiliki pengaruh positif terhadap biaya hutang. Leverage pada penelitian ini merupakan pembagian antara total kewajiban dengan total aktiva yang menjalaskan kemampuan aset untuk dijadikan jaminan dalam membayar kewajiban.
Pada  dasarnya  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  atas  kegiatan merger  dan  akusisi  yang  berdampak  pada  penambahan  aset  atau  reorganisasi  aset  atas  biaya hutang  perusahaan  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  merger  dan  akuisisi tidak mengubah keputusan kreditor dalam penetapan bunga pinjaman. Sehingga kegiatan merger dan  akuisisi  di  indonesia  belum  berdampak  besar,  kerena    aktifitas  merger  dan  akusisi  pada perusahaan  go  publik  masih  sangat  sedikit.  Hal  ini  dilihat  dari  data  sampel  yang  menunjukkan bahwa  dari  dari  tahun  2010  sampai  2018  (delapan  tahun)  perusahaan  yang  tercatat  melakukan kegiatan merger dan akuisisi di Bursa Efek Indonesia sebanyak 64. Sedangkan jumlah perusahan yang terdaftar Bursa Efek Indonesia  berdasar situs Bursa Efek Indonesia pada tahun 2019 adalah 656  perusahaan.  Berdasarkan  data  tersebut,  berarti  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  yang
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  masih  sangat  sedikit  yang  melakukan  kegiatan  merger  dan akuisisi.  Selain  itu  penetapan  biaya  hutang  yang  diberikan  kreditur  terhadap  perusahaan  bukan berarti dapat dipengaruhi oleh kegiatan perusahaan melakukan merger ataupun akuisisi. Namun tindakan  yang  diberikan  oleh  kreditur  atas  pengurangan  biaya  hutang  dipengaruhi  oleh  faktor faktor  lainnya.  Salah  satu  faktornya  adalah  kondisi  negara.  Negara  satu  dengan  negara  lain memiliki  keputusan  biaya  hutang  dengan  tingkat  kepercayaan  yang  berbeda  beda.  Hal  ini tercermin pada penelitian Meng & Yin, (2019) adanya perbedaan mengenai tingkat kepercayaan biaya bunga pada beberapa negara.

## KESIMPULAN
Penelitian ini menunjukkan hasil bahwa hipotesis penelitian ditolak. Hasil pengelohan data yang dilakukan melalui pengujian parsial menunjukkan bahwa variabel independen yang terdiri atas  penilaian  aset  kembali,  penambahan  aset  baru,  dan  penambahan  jaminan  baru,  semuanya tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap biaya hutang.  Hal yang sama pada pengujian simultan yang menunjukkan tidak ada pengaruh secara signifikan terhadap biaya hutang. Namun berbeda  hasil  dengan  variabel  kontrol,  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  satu  diantara  tiga variabel  kontrol  yaitu leverage berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  biaya  hutang. Sedangkan  dua  variabel  kontrol  lainnya  yaitu  ukuran  perusahaan  dan rasio  of  asset tidak memiliki pengaruh secara signifikan.
Keterbatasan  penelitian  ini  adalah  memiliki  sampel  yang  sedikit  yang  dikarenakan penetapan  salah  satu  kriteria  yang  mengambil  sampel  perusahaan  melakukan  marger  atau akuisisi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  variabel  independen  yang  sedikit  dengan pengukuran  yang  sederhana  berdasarkan  penelitian  Tang  &  Han  (2018).  Berdasarkan keterbatasan penelitian ini, saran peneliti untuk penelitian selanjutnya adalah perbanyak sampel dengan  tidak  membatasi  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  saja,  namun  juga mengikutsertakan perusahaan yang tidak terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Selain itu diharapkan untuk  peneliti  selanjutnya  adalah  menambah  variabel  independen  yang  sudah  ada  di  penelitian ini dan memvariasi pengukuran variabel yang telah digunakan dengan menggunakan metode lain untuk mengukur variabel independen seperti Penilaian Aset Kembali.
Terima kasih kepada Universitas Sriwijaya atas dukungan dan kepercayaannya sehingga kegiatan penelitian dapat dilaksanakan dengan sangat baik.

## REFERENSI
Amatilah, F. F., Syarief, M. E., & Laksana, B. (2021). Perbandingan Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi pada Perusahaan Non-Bank yang Tercatat di BEI Periode 2015. Indonesian Journal of Economics and Management , 1 (2), 375–385.
Baker, Lembke, R. E., King, V. C., & E, T. (2009). Advanced Financial Accounting .
Baridwan, Z. (2012). Intermediate Accounting . BPFE.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
Chen,  C.,  &  Wu,  X.  (2021).  Winning  megadeals:  The  dual  role  of  acquirer  advisors  in  loan- financed  mergers  and  acquisitions. Journal  of  Corporate  Finance , 69 (October  2020), 102034. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.102034
Duarte, F. D. (2011). The Role of Collateral and Relationship Lending in Loan Pricing of Small Firms: Evidence from United Kingdom SMEs. SSRN Electronic Journal .
https://doi.org/10.2139/ssrn.1927367
Duarte,  F.,  G.,  M.,  Paula,  A.,  &  Esperanc ， a,  J.  P.  (2016).  The  role  of  collateral  in  the  credit acquisition process: evidence from SME lending. J. Business Finance & Account , 43 , 693– 728.
Edi, E., & Rusadi, S. (2017). Analisis Pengukuran Kinerja Keuangan Pasca Merger Dan Akuisisi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal Benefita , 2 (3), 230. https://doi.org/10.22216/jbe.v2i3.1435
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan program IBM SPSS25 Edisi 9 (Badan Penerbit Universitas Diponegoro (ed.)).
Ghozali,  I.,  &  Ratmono.  (2017). Analisis  Multivariat  dan  Ekonometrika  Teori,Konsep  dan Aplikasi dengan Eviews 10 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Khan, A. A. (2011). Merger and Acquisitions ( M & As ) in the Indian Banking Sector in Post iberalization R egime. Internastional Journal of Contemporary Business Studies , 2 , 31–45.
Kharisma,  F.  M.,  &  Triyonowati.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 10 (5).
Kurniati,  M.,  &  Asmirawati,  A.  (2022). EFEK  MERGER  DAN  AKUISISI  TERHADAP KINERJA . 3 (1), 72–84.
Luo, W., Guo, X., Zhong, S., & Wang, J. (2019). Environmental information disclosure quality, media  attention  and  debt  financing  costs:  Evidence  from  Chinese  heavy  polluting  listed companies. Journal of Cleaner Production , 231 , 268–277. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2019.05.237
Martani, D. (2017). Akuntansi Keuangan Menengah Berbasis PSAK . Salemba Empat.
Meng,  Y.,  &  Yin,  C.  (2019).  Trust  and  the  cost  of  debt  financing. Journal  of  International Financial Markets, Institutions and Money , 59 (November), 58–73. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2018.11.009
Ruslim, H., & Muspyta, R. (2021). The Effect of Profitability and Financial Leverage on Cost of Debt Moderated Earnings Management.
Jurnal Ekonomi , 26 (1), 35. https://doi.org/10.24912/je.v26i1.716
Santosa,  J.  E.,  &  Kurniawan,  H.  (2016).  Analisis  Pengaruh  Tax  Avoidance  Terhadap  Cost  of
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juni 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.845
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Debt. Modus , 28 (2), 137.
Sekaran, U., & Bougie, R. (2017). Metode Penelitian untuk Bisnis: Pendekatan Pengembangan- Keahlian, Edisi 6, Buku 1, Cetakan Kedua, . Salemba Empat.
Supriyati. (2016). Audit Laporan Keuangan Usaha Kecil dan Menengah Berbasis. Akuntansi dan Perpajakan . CV Andi Offset.
Tang, Q., & Han, H. (2018). Can material asset reorganizations affect acquirers ’ debt financing costs ?  –  Evidence  from  the  Chinese  Merger  and  Acquisition  Market  q. China  Journal  of Accounting Research , 11 (2), 71–90. https://doi.org/10.1016/j.cjar.2018.03.001
Utami, S. W. (2021). The Effect of Profitability and Leverage on Cost of Debt with Firm Size as a Moderating Variable. South East Asia Journal of Contemporary Business, Economics and Law , 24 (4), 35.