InFestasi Vol.17 No.2 Desember 2021 Hal. 168-180

## Pengaruh Pengungkapan Manajemen Risiko Perusahaan , Pengungkapan Modal Intelektual , d an Kepemilikan Asing Terhadap Nilai Perusahaan
The Effect of Disclosure of Corporate Risk Management, Disclosure of Intellectual Capital, and Foreign Ownership On Corporate Value
Eni Dwi Jayanti 1 , Anis Wulandari 2 , Nurul Kompyurini 3
1,2,3 Universitas Trunojoyo Madura, Indonesia

## A R T I C L E   I N F O
Article History: Received
Revised
Publish
Keywords:
Corporate Risk Management
Disclosures, Firm Value, For- eign Ownership, Intellectual Capital Disclosures
DOI: 10.xxxx

## A B S T R A C T
This  research  aims  to  determine  the  determinants  of  Corporate  Risk  Man- agement Disclosures (PMRP), Intellectual Capital Disclosures (PMI), and Foreign Ownership (KA) on firm value in the manufacturing industry listed on the Indone- sia  Stock  Exchange  (IDX)  in  2014-2018 using multiple linear  regression. The re- sults  of  this  research  are  PMRP,  PMI,  and  KA  influence  firm  value.  PMRP  by management is a form of commitment in managing company risk and can minimize losses  that  stakeholders  may  received.  PMI  by  the  company  can  be  a  medium  to convey  a  good  signal,  namely  the  quality  related  to  the  ownership  of  PMI  by  the company. KA in a company will increase the share price because foreign investors are considered more capable of choosing quality managers, thus affecting the level of trust from investors which also affects the increase in the value of a company.

## A B S T R A K
Riset  ini  memiliki  tujuan  untuk  mengetahui  determinan  Pengungkapan Manajemen Risiko Perusahaan (PMRP), Pengungkapan Modal Intelektual  (PMI), dan Kepemilikan Asing (KA) terhadap nilai perusahaan  pada  industri  manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia  (BEI) tahun 2014-2018 dengan menggunakan multiple linear regression.Riset ini memberikan hasil, bahwa PMRP, PMI, dan KA berpengaruh terhadap nilai perusahaan. PMRP oleh manajemen perusahaan meru- pakan  wujud  komitmen  dalam  pengelolaan  risiko  perusahaan  serta  dapat  memini- malkan  kerugian  yang  mungkin  diterima  stakeholder.  PMI  yang  dilakukan  secara sukareIa  oleh  perusahaan  dapat  menjadi  wadah  penyampaian  signal  kualitas  PMI oleh  perusahaan. KA atas investasi perusahaan dapat menaikkan  harga saham, ka- rena investor asing dinilai lebih mampu memilih manajerial yang berkualitas dalam mengelola  perusahaan,  sehingga  mempengaruhi  tingkat  kepercayaan  dari  investor yang  akhirnya  juga  berpengaruh  terhadap  meningkatnya  nilai  dari  suatu  perus- ahaan.

## 1. PENDAHULUAN
Tujuan dibentuknya perusahaan adalah untuk membentuk nilai perusahaan menjadi lebih baik atau ada perkembangan perusahaan menuju kesuksesan. Perkembangan ini dapat dilihat dari penilaian pihak luar perusahaan seperti investor atau kreditur terhadap aset yang dimiliki perusahaan atau  ditinjau dari
* Corresponding author: anis.wulandari@trunojoyo.ac.id
tingginya nilai sahamnya. Nilai perusahaan dapat dideskripsikan sebagai nilai pasar karena ketika harga saham  naik  akan  meningkatkan  keuntungan  yang  diberikan  kepada  pemegang  saham  secara  maksimal (Abbas, Dillah, & Sutardji, 2020).
Nilai perusahaan merupakan salah satu unsur yang harus diperhitungkan oleh penanam modal se- bagai acuan pengambilan keputusan investasi, karena nilai  perusahaan dapat merefleksikan kinerja perus- ahaan (Suryani, 2017). Nilai perusahaan juga dapat dikaitkan sebagai persepsi investor terhadap nilai sa- ham. Tingginya nilai perusahaan merefleksikan tingginya nilai saham pula, dan selanjutnya akan menam- bah tingkat kepercayaan penanam modal untuk menginvestasikan dana yang dimiliknya di perusahaan, karena  mampu  memberikan  dividen  yang  besar  kepada  investor  ( Jemani  &  Erawati,  2020;  Thamrin, Syamsurijal, Sulastri, & Isnurhadi, 2018). Semakin tinggi nilai dalam suatu perusahaan berarti perusahaan tersebut  mampu  memiliki  nilai  pasar  saham  di  atas  nilai  bukunya,  sehingga  perusahaan  akan  tampak memiliki  kinerja  operasi  yang  baik  dan  menunjukkan  kemakmuran  investor  meningkat  (Linawaty  & Ekadjaja, 2017; Kristanto & Lasdi, 2021).
Investor  menggunakan laporan  keuangan  sebagai  sarana  untuk  mempertimbangkan      keputusan investasinya.  Informasi  yang  dibutuhkan  oleh  investor  dapat  berupa i nformasi  keuangan  dan  nonkeu- angan. Dalam melakukan penilaian terhadap perusahaan tersebut, investor tidak hanya melihat  infomasi keuangan saja, tetapi juga melihat  informasi nonkeuangan dalam  mengambil keputusan untuk berinves- tasi.  Informasi  non  keuangan  tersebut  dapat  berupa PMRP  (Deffi, Cahyono,  &  Aspirand,  2020)  dan  PMI (Bontis, 1998; Deffi  et al.,  2020)  yang   penting  bagi  investor  karena  kedua  hal  tersebut  merupakan  kunci penggerak  nilai  perusahaan.  Hal  ini  juga  diungkapkan  oleh  Arifah  &  Wiraraja  (2018),  bahwa  suatu pengambilan keputusan dalam melakukan investasi tidak dapat hanya berfokus pada informasi keuangan saja  karena  tidak  dapat  memberikan  jaminan  bahwa  keputusan  investasinya  tersebut  telah  dilakukan secara tepat bila tidak mempertimbangkan kondisi-kondisi lainnya.
Nilai perusahaan dapat dimaksimalkan dengan berbagai cara, antara lain dengan mengelola risiko perusahaan dan mengungkapkannya di pelaporan keuangan. Risiko muncul sebagai akibat karena adanya kondisi yang tidak pasti (Hanafi, 2009). Risiko dapat menimbulkan suatu kerugian yang signifikan, bahkan dapat mengakibatkan kebangkrutan suatu perusahaan. Semakin besar situasi ketidakpastian yang dihada- pi oleh perusahaan, maka semakin besar pula kebutuhan perusahaan untuk mengelola manajemen risiko perusahaan  secara  keseluruhan.  Pengelolaan  manajemen  risiko  tersebut  tidak  hanya  sekedar  untuk  me- menuhi kewajiban terhadap  regulasi yang berlaku saja (CRMS, 2017). Untuk itu, pengelolaan manajemen risiko yang baik menjadi kebutuhan perusahaan sebagai upaya meningkatkan nilai perusahaan yang pada akhirnya juga akan dapat mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan. Hal ini didukung oleh  Hoyt &  Liebenberg  (2011),  Waweru  &  Kisaka  (2012),  dan    Bartinetti,  Cavezzali,  &  Gardenal  (2013),    bahwa pengelolaan  risiko  perusahaan  merupakan  bagian  dari  strategi  perusahaan  secara  keseluruhan  dan  ber- tujuan untuk memberikan kontribusi positif dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Pentingnya PMRP tercermin dalam aturan Badan Regulator Indonesia yang mensyaratkan perlunya pengungkapan  informasi  terkait  risiko  dalam annual  report perusahaan.  Pernyataan  Standar  Akuntansi Keuangan  (PSAK)  60  (Revisi  2016)  memberikan  informasi  tentang  pengungkapan  instrumen  keuangan serta  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  No  29/POJK.04/2016  tentang  Penyampaian  Laporan  Ta- hunan  Emiten  atau  Perusahaan  Publik,  mengharuskan  adanya  pemberian  informasi  dan  pengungkapan sistem manajemen risiko yang diterapkan oleh perusahaan. Dalam aturan tersebut di atas, baik perusahaan keuangan  maupun  nonkeuangan  memiliki  kewajiban  untuk  mengungkapkan  manajemen  risiko  dalam laporan keuangan  tahunannya.
Modal Intelektual (MI) didefinisikan  sebagai penjumlahan  tiga  elemen  penting organisasi   (Bontis, 1998; Fauzia & Amanah, 2016; Salvi et al., 2020; Stewart, 1998) ,  yaitu: ”modal  manusia  ( human capital ), modal  organisasi  ( organizational  capital atau structural  capital ),  dan modal pelanggan ( customer capital atau relational )”.  Lestari  &  Sapitri  (2016)  mengemukakan  bahwa Modal  Intelektual  (MI) merupakan  komponen sumber daya dalam bisnis yang penting dan berkelanjutan agar perusahaan dapat mempertahankan com- petitive  advantage-nya. MI berperan  dalam  mendukung  keberhasilan  perusahaan  dengan  menjadi  kunci sukses  dalam  persaingan  bisnis  saat  ini.  PMI  menjadi  salah  satu  data  yang  perlukan  oleh  partisipan  di pasar  modal.  Riset  yang  dilakukan  oleh  Ardianto  &  Rivandi  (2018);  Devi  et  al.,  (2017);  Jacub  (2012), Nirmalasari, Haryanto, & Safitri  (2020); Pamungkas & Maryati (2017), Salvi et al. (2020), menyajikan bahwa
MI mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kepemilikan  Asing  (KA)  merupakan  salah  satu  sistem  yang  efektif  untuk  memantau  manajemen dari  aktivitas maximaxing ,  disebabkan  karena  investor  asing    memiliki  peran  menyerupai  investor  insti- tusional (Dahlquist & Robertson, 2001 dalam Saleh, Ridhuan, & Hassan, 2009). Dalam sebuah perusahaan, KA juga sebagai pihak yang dianggap memiliki perhatian yang tinggi terhadap kenaikan tata kelola perus- ahaan yang baik. Apabila kepemilikan asing tersebut dapat memiliki peran untuk menjadi pengawas bagi manajemen, maka diharapkan dapat meningkatkan nilai perusahaan. KA pada perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia memiliki persentase yang sangat besar, yaitu menguasai 51,21% kepemilikan saham di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  akhir  Agustus  2019  dengan  total  aset  saham  yang  dimiliki  mencapai  Rp 3.735,5 triliun, sedangkan nilai kepemilikan lokal hanya sebesar Rp 1.822,57 triliun atau 48,79% dari total nilai  aset.  KA  pada  suatu  perusahaan  menarik  untuk  diteliti  karena  adanya  perbedaan  dalam  tingkat ekonomi,  politik,  teknologi,  maupun  budaya  pada  masing-masing  negara.  KA  dalam  suatu  perusahaan diharapkan mampu menambah modal maupun transfer budaya kerja dan teknologi yang lebih baik.
Penelitian  sebelumnya  telah  meneliti  tentang  pengaruh  Pengungkapan  Manajemen  Risiko  Perus- ahaan (PMRP), Pengungkapan Modal Intelektual (PMI) terhadap Nilai Perusahaan (NP) memberikan hasil yang  berbeda-beda.   Ardianto  &  Rivandi  (2018),  memberikan  hasil  bahwa  PMRP  tidak  berpengaruh  ter- hadap  Nilai  Perusahaan  dan  PMI  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini  didukung  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Deffi  et  al.  (2020),  memberikan  hasil  bahwa  PMRP,  PMI dan  DAR  tidak berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Pamungkas  &  Maryati  (2017)),  memberikan  hasil  PMRP  tidak berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan,  tetapi  PMI  dan  DAR  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan. Dengan  ketidakkonsistenan  hasil  tersebut  menyebabkan  peneliti  untuk  tertarik  mengambil  penelitian dengan topik yang sama dengan menambahkan satu variabel, yaitu kepemilikan asing (KA).
Kepemilikian  asing  yang  identik  dengan  perusahaan  multinasional,  pada  umumnya  memiliki  tata kelola  yang  lebih  baik  (Sissandhy,  2014).  Hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  apabila  perusahaan  memiliki kontrak  dengan foreign  stakeholders ,  maka  nilai  perusahaan  juga  akan  meningkat,  sebagaimana  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Buttang  (2020),  yaitu  bahwa  struktur    kepemilikan    asing    memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh PMRP, PMI dan KA terhadap Nilai Perusahaan.  Untuk  itu,  penelitian  ini  diharapkan  memiliki  kontribusi  teoritis  dan  praktis  (Investor,  dan perusahaan).  Kontribusi  teoritis,  diharapkan  dengan  adanya  penelitian  ini  dapat  mengembangkan  ilmu akuntansi  keuangan  khususnya  tentang  PMRP,  PMI  dan  KA  dan  pengaruhnya  Nilai  Perusahaan. Kontribusi  praktis,  diharapkan  dengan  adanya  penelitian  ini  dapat  memberikan  informasi  bagi  investor untuk  membuat  keputusan  investasi,  dan  bagi  perusahaan  untuk  menarik  investor  agar  menanamkan modalnya di perusahaan.

## 2. TELAAH LITERATUR
Penelitian  ini  menggunakan stakeholders  theory dan signaling  theory untuk  menganalisis  pengaruh PMRP, PMI, KA terhadap Nilai Perusahaan. Teori Stakeholder adalah teori yang menggambarkan kepada pihak mana saja perusahaan akan bertanggungjawab (Freeman, 1999). Teori StakehoIder menyatakan bahwa perusahaan  bukanlah  entitas  yang  hanya  beroperasi untuk  kepentingan  perusahaan,  namun  perusahaan juga harus memberikan manfaat bagi seluruh stakehoIder -nya (pemegang saham, kreditor, konsumen, sup- pIier, analis, pemerintah dan dan pihak lain seperti masyarakat)  (Ghozali & Chariri, 2007). Kemakmuran dari  suatu  perusahaan  tergantung  kepada  dukungan  dari stakehoIder- nya. StakehoIder merupakan pemangku  kepentingan  yaitu  pihak  atau  kelompok  yang  berkepentingan,  baik  secara  langsung  maupun tidak  Iangsung  terhadap  eksistensi  atau  aktivitas  suatu  perusahaan  sehingga stakehoIder mempengaruhi dan  dipengaruhi  oleh  perusahaan.  Kelompok stakehoIder menjadi  pertimbangan  utama  bagi  perusahaan dalam  mengungkapkan  atau  tidak  mengungkapkan  suatu  informasi  dalam  laporan  keuangan  (Ulum, 2013).  Tujuan  utama teori stakehoIder adalah  membantu  manajemen  perusahaan  dalam  menciptakan  dan meningkatkan nilai dan meminimaIisasi kerugian yang mungkin akan  muncuI bagi stakehoIder. Pencetus signalling theory ini adalah Michael Spence daIam penelitiannya di tahun 1973 dengan judul Job  Market  Signaling .  Spence  (1973)  membuat  suatu  kriteria  sinyal  yang  digunakan  untuk  menambah kekuatan pada pengambilan keputusan. Pada dasarnya Signalling theory terkait dengan penurunan asimetri informasi dari dua belah pihak (Spence, 2002). Signalling Theory menekankan pentingnya informasi yang
dapat menggambarkan suatu keadaan perusahaan untuk dijadikan dasar dalam pengambilan keputusan. Informasi yang diungkapkan akan menjadi signal bagi investor (Jogianto, 2014). Informasi financiaI maupun nonfinancial yang terdapat  daIam annuaI  report dapat  dijadikan  signaI  bagi  pihak  eksternal  suatu  perus- ahaan.  Pihak  eksternal  perusahaan  akan  menganalisis  informasi  yang  diumumkan  oleh  perusahaan  se- bagai good news maupun bad news. Reaksi pasar yang positif terhadap good news akan mendorong tingginya tingkat nilai perusahaan (Devi et al., 2017)). Perusahaan dapat menggunakan strategi pengungkapan pada annual report dengan terbuka dan  transparan  untuk menarik minat investasi sehingga saham perusahaan dibeli oIeh investor.
Manajemen  Risiko  Perusahaan  (MRP)  didefinisikan  oleh  COSO  sebagai  suatu  proses  yang mempengaruhi manajemen, dewan direktur entitas dan personel lain, yang diterapkan dalam penetapan strategi perusahaan, yang dirancang untuk mengidentifkasi peristiwa potensial yang dapat mempengaruhi entitas,  dan  mengelola  risiko  agar  sesuai  dengan  kondisi  entitas,  untuk  memprediksi  pencapaian  tujuan entitas (COSO, 2015; Vij, 2019). ERM biasanya berasal dari dewan direksi. Tujuan dari ERM adalah untuk mengidentifikasi risiko yang dapat mempengaruhi kemampuan institusi untuk mencapai rencana strategis perusahaan (Vij, 2019). Parktik ERM dapat mengurangi biaya yang terkait dengan operasi bisnis dan mem- fasilitasi keunggulan kompetitif dan kinerja yang unggul (Vij, 2019). Praktik ERM yang terintegrasi dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan mengurangi inefisiensi yang melekat pada pendekatan ERM tradi- sional, meningkatkan efisiensi modal, meningkatkan pendapatan, dan mengurangi biaya yang diharapkan dari modal eksternal dan peraturan pengawasan (Liebenberg & Hoyt, 2003; Hoyt & Liebenberg, 2011).
PMRP adalah tingkat pengungkapan MRP suatu perusahaan yang dapat menggerakkan kinerja sua- tu  perusahaan dan  mendorong  terciptanya  nilai  bagi  perusahaan  (Bontis,  2003;  Ulum,  2013).Media  yang bisa digunakan untuk melakukan PMRP, seperti laporan tahunan keuangan yang telah diaudit oleh audi- tor profesional (Kakanda et al., 2017; Wong, 2012). PMRP diukur berdasarkan Kerangka Kerja MRP yang diterbitkan oleh COSO. Ada delapan dimensi PMRP, yang dijabarkan dalam 108 unsur. Dimensi tersebut (COSO,  2015),  yaitu  :  “1)  lingkungan  internal;  2)  penetapan  tujuan;  3)  identifikasi  kejadian;  4)  penilaian risiko; 5) respons atas resiko; 6) kegiatan pengawasan; 7) informasi dan komunikasi; 8) pemantauan”.
Modal Intelektual (MI) didefinisikan sebagai istilah untuk sumber daya non moneter atau aset tidak berwujud  dalam  suatu  organisasi  atau  perusahaan,  seperti  inovasi,  pelatihan  karyawan,  pengetahuan, penelitian dan pengembangan, dan kepuasan pelanggan (Duff, 2018; Salvi et al., 2020). Dalam akuntansi, MI didefinisikan sebagai perbedaan antara nilai buku pasar perusahaan dengan nilai buku bersih asetnya (Duff,  2018).  MI  dibagi  menjadi  3  (tiga)  kategori,  yaitu:  modal  internal  (struktural);  modal  eksternal  (re- gional) dan modal manusia (karyawan/mitra) (Duff, 2018). Bontis (1998); Fauzia & Amanah (2016); Puspita &  Wahyudi  (2021);  Salvia,  et.al.   (2020);  Stewart  (1998),  membagi MI  menjadi  3 (tiga)  juga,  yaitu   modal manusia, modal struktural, dan modal sosial (hubungan). MI bukan sekedar penjumlahan dari ketiga ben- tuk MI di atas, tetapi merupakan kemampuan organisasi untuk mengalokasikan sumber daya (statis) un- tuk melakukan aktivitas (dinamis) yang disebut sebagi konektivitas.
PMI  adalah  tingkat  pengungkapan  MI  suatu  perusahaan  yang  dapat  menggerakkan  kinerja  suatu perusahaan dan mendorong terciptanya nilai bagi perusahaan (Bontis, 2003; Ulum, 2013). PMI diproksikan dengan menggunakan indeks PMI sesuai aspek yang dipergunakan oleh Singh & Mitchell Van der Zahn (2007).  Indeks PMI tersebut,  memiliki  81  unsur  yang telah  dikelompokkan menjadi enam kategori  yaitu: “1) karyawan; 2) pelanggan; 3) teknologi informasi 4) proses; 5) riset dan pengembangan dan 6) pernyataan strategis”.
Kepemilikan Asing (KA) didefinisikan oleh Daniri (2005) sebagai proporsi kepemilikan saham yang dimiliki  oleh  pihak  asing  (luar  negeri)  baik  individu  maupun  lembaga  terhadap  saham  entitas  bisnis  di Indonesia. Total  kepemilikan  asing  adalah  total  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  asing.  Perusahaan  yang memiliki saham asing yang besar akan mendapat kepercayaan yang lebih besar dari investor publik, se- hingga dapat meningkatkan harga saham yang berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan (Mareta & Fitriyah, 2017).
Nilai Perusahaan (NP) adalah harga pasar yang dapat dibayar oleh calon investor apabila suatu pe- rusahaan akan dijual. Semakin baik nilai perusahaan maka akan meningkatkan kesejahteraan shareholders . Semakin tinggi harga saham perusahaan maka nilai perusahaan akan semakin naik  (Rivandi & Septiano, 2021).  NiIai  perusahaan  adalah  suatu  kondisi  yang  teIah  dicapai  perusahaan  sebagai  gambaran  ke-
percayaan masyarakat terhadap perusahaan seteIah meIaIui suatu proses kegiatan seIama beberapa tahun, yaitu  sejak  perusahaan  tersebut  didirikan  hingga  saat  ini  (Noerirawan &  Muid,  2012). Untuk  mengukur nilai perusahaan, maka penelitian ini menggunakan Tobin’s Q.

## Pengembangan Hipotesis
Perusahaan berkewajiban mengungkapkan risiko yang mungkin terjadi sesuai peraturan yang tertu- lis dalam PSAK 60 (revisi 2016). Tingginya tingkat risiko yang dimiliki suatu perusahaan akan membuat perusahaan menunjukkan data risiko yang lebih banyak untuk dapat menjelaskan kondisi di dalam suatu perusahaan. Penyajian data risiko berkualitas tinggi yang diberikan oleh perusahaan mencerminkan kuali- tas  risiko  perusahaan  telah  dikelola  dengan  lebih  baik,  sehingga  memberikan  persepsi  positif  terhadap pelaku pasar (Baxter et al., 2012).  Persepsi positif inilah yang akan berdampak pada penilaian dan men- dorong  pelaku  pasar  untuk  menaikkan  harga  pada  perusahaan,  sehingga  berdampak  pada  nilai  perus- ahaan  yang  meningkat.  Sesuai  dengan  teori stakeholders ,  adanya  PMRP  yang  dilakukan  perusahaan mengindikasikan bahwa perusahaan menaruh perhatian yang tinggi kepada stakeholders mereka. Diharap- kan dengan adanya PMRD ini, maka akan dapat meningkatkan harga saham perusahaan yang  nantinya berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan,. Dengan meningkatnya nilai perusahaan, maka diharap- kan  kemakmuran  dari  kelompok stakeholders juga  akan  meningkat. Menurut  Hoyt  &  Liebenberg  (2011), PMRP  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.    Deffi  et  al.,  (2020),  Devi  et  al.  (2017),  Waweru  &  Kisaka (2012), mengatakan bahwa PMRP memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. H 1 : PMRP berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Nilai  perusahaan  menjadi  aspek  penting  bagi  investor  yang  ingin  berinvestasi  terhadap  perus- ahaan karena menunjukkan tingkat keberhasilan nilai pasar secara keseluruhan (Nirmalasari et al., 2020). Hal  ini  menjadikan  perusahaan  menfokuskan  pada  peningkatan  nilai  saham  sebagai  salah  satu  tujuan jangka panjangnya.  Salah satu pemicu yang dapat meningkatkan nilai perusahaan adalah dilakukannya PMI. Dengan adanya PMI, diharapkan dapat menjadi signal bagi  investor agar dapat dipergunakan men- jadi  informasi  untuk  mengambil  keputusan  investasi.  Informasi  yang  memadai  dari  perusahaan  sangat bermanfaat bagi investor agar dapat meningkatkan nilai perusahaan (Jogiyanto, 2014). Teori sinyal menga- takan bahwa pengungkapan informasi  perusahaan akan memberikan pengaruh terhadap pihak eksternal dalam membuat keputusan investasi.  Informasi tentang MI yang diungkapkan secara sukarela akan men- jadi  media  efektif  bagi  perusahaan  untuk  memberikan  sinyal  berkualitas  yang  berkaitan  dengan kepemilikan  MI  untuk  menciptakan  kesejahteraan  di  masa  depan  (Ulum,  2017).  Hal  ini  dapat  diartikan bahwa adanya PMI menunjukkan kualitas perusahaan yang lebih baik, yang berdampak pada peningkatan nilai perusahaan. Ardianto & Rivandi, 2018); Jacub (2012),  Pamungkas & Maryati (2017), Devi et al., (2017), Salvi et al. (2020) melakukan penelitian dengan hasil  bahwa MI memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan MI merupakan sumber daya perusahaan yang dipergunakan untuk ber- saing dan mencapai keunggulan  kompetitif, serta menciptakan dan meningkatkan persepsi pasar terhadap nilai  perusahaan.
H 2 :  PMI berpengaruh  terhadap Nilai Perusahaan Struktur kepemilikan dalam suatu perusahaan menunjukkan proporsi kepemilikan saham dalam pe- rusahaan.  Peran  pemilik  berpengaruh  terhadap  tercapainya  tujuan  dari  suatu  perusahaan,  seperti menetapkan strategi, pengalokasian sumberdaya dan penerapan strategi untuk menggapai tujuan. Struktur kepemilikan saham dalam suatu perusahaan bervariasi, saham dapat dimiliki berbagai pihak baik individu maupun lembaga (perusahaan, pemerintah, lembaga keuangan maupun lembaga lainnya) dan juga dapat dimiliki oleh investor asing (Hizazi, 2014). KA dalam suatu perusahaan dinilai mampu meningkatkan ke- percayaan investor terhadap kinerja perusahaan. Hal ini disebabkan dengan tingginya KA, maka semakin tinggi pula partisipasi KA (pemegang saham asing) dalam manajemen perusahaan, yang berdampak pada menurunnya  tingkat  kesewenang-wenangan  manajer dalam  membuat  keputusan  untuk  memaksimalkan keuntungan  para  pemegang  saham  dalam  jangka  panjang  sehingga  dapat  meningkatkan  efisensi  mana- jemen perusahaan yang berimbas pada meningkatnya nilai perusahaan (Byun & Im, 2021). Hal ini sesuai dengan stakeholders theory dan signalling theory. Dalam stakehoders theory stakeholder menyediakan dukungan terhadap  perusahaan dengan  mengontrol  sumber  daya  ekonomi  yang  utama  bagi  perusahaan,  sehingga perusahaan  akan  bereaksi  dengan  cara  memuaskan  kepentingan  para stakeholder nya  (Ghozali  &  Chariri, 2007). Salah satu stakeholder perusahaan adalah investor asing. Dengan semakin banyaknya KA dalam pe- rusahaan, maka dianggap memiliki tim manajerial yang berkualitas dalam mengelola perusahaan, sehing-
KA PMI PMRP NILAI PERUSAHAAN (NP)
ga  berdampak  pada  meningkatnya  kepercayaan stakeholder ,  yang  berimbas  pada  meningkatnya  nilai  pe- rusahaan. Dalam signalling theory bahwa informasi jumlah KA dalam annual report dapat dijadikan sebagai good news oleh pihak eksternal atau investor dalam membuat keputusan investasi. Dengan adanya respon positif dari investor tersebut, dapat meningkatkan harga saham sehingga berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan. Mareta & Fitriyah (2017); Byun & Im (2021) dan Hizazi (2014) melakukan riset dengan hasil yaitu kepemilikan asing dalam sebuah perusahaan  dapat  memberi  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
H 3 : KA berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Rerangka pemikiran riset ini ditampilkan dalam bagan di bawah ini.
Gambar 1. Rerangka Pemikiran Sumber: Teori dan hasil penelitian terdahulu, 2019

## 3. METODE PENELITIAN
Objek penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan perusahaan manufaktur yang listed di Bursa Efek  Indonesia   (BEI)  tahun  2014-2018  yang  berjumlah  167  perusahaan.  Riset    ini  dengan  menggunakan teknik purposive sampling dengan  karakteristik , sebagai berikut: pertama, industri manufaktur yang ter- catat  di Bursa Efek Indonesia. Kedua, tidak delisting dalam  periode  2014-2018. Ketiga, laporan keuangan tahunan diterbitkan secara konsisten dalam periode 2014-2018. Keempat, melakukan  PMRP,  PMI dan KA dalam laporan tahunan periode 2014-2018.
Pengukuran Variabel Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan didefinisikan sebagai cara pandang penanam modal terhadap kesuksesan perus- ahaan  dan  merupakan  gambaran  kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  setelah  melalui  suatu proses kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan hingga saat ini. Tobin’s Q di gunakan untuk mengukur nilai perusahaan, karena dinilai dapat menyediakan informasi paling baik, yaitu dengan menggunakan unsur-unsur liabilitas dan ekuitas perusahaan (Devi et al., 2017).
Keterangan
:
Tobin’s Q   : NiIai Perusahaan
MVS : NiIai pasar saham (jumlah saham yang beredar x harga saham) D : NiIai pasar Hutang  (kewajiban lancar - asset lancar + kewajiban  jangka panjang) TA : Total Aset Perusahaan
Pengungkapan Manajemen Risiko Perusahaan ( PMRP ) PMRP diukur berdasarkan Kerangka Kerja MRP yang diterbitkan oleh COSO. Ada delapan dimensi
PMRP,  (COSO,  2015) yaitu  :  “1)  lingkungan  internal;  2)  penetapan  tujuan;  3)  identifikasi  kejadian;  4) penilaian risiko; 5) respons atas resiko; 6) kegiatan pengawasan; 7) informasi dan komunikasi; 8) peman- tauan”. Indeks PMRP diukur  dengan formula berikut: IPMRP =        ∑ij Pi 𝑡𝑒𝑚 ∑ij 𝐴P i 𝑡𝑒𝑚
Keterangan : IPMRP : Indeks PMRP ∑ij  Pitem : Jumlah skor item MRP yang diungkapkan ∑ij  APitem : Jumlah item MRP yang seharusnya diungkapkan

## Pengungkapan Modal Intelektual (PMI)
Bontis  (1998),  PMI adalah  pengungkapan  modal  intelektual  perusahaan  yang  mendorong  kinerja suatu  organisasi  serta  memicu  terciptanya  sebuah  nilai  bagi  organisasi.  PMI diproksikan  dengan menggunakan  indeks  PMI sesuai aspek  yang  dipergunakan  oleh  Singh  &  Mitchell  Van der Zahn  (2007). Indeks PMI, memiliki 81 unsur yang telah dikelompokkan menjadi enam kategori yaitu: “1) karyawan; 2) pelanggan; 3) teknologi informasi 4) proses; 5) riset dan pengembangan dan 6) pernyataan strategis”. In- deks PMI diukur dengan formula sebagai berikut: IPMI =  ∑ij P i 𝑡𝑒𝑚 ∑ij 𝐴P i 𝑡𝑒𝑚
Keterangan : IPMI : Indeks PMI ∑ij  Pitem : Jumlah skor item MI yang diungkapkan ∑ij  APitem : Jumlah item MI yang seharusnya diungkapkan

## KepemiIikan Asing (KA)
KA merupakan total ekuitas perusahaan yang dikuasai oleh investor asing, baik saham yang dimiliki secara  perorangan  ataupun  organisasi. Dalam  penelitian  ini  kepemilikan  asing  dapat dilihat dari  tingkat persentase kepemilikan saham asing atau dapat diukur dengan formula (Sajid et al., 2012):
KA  =  “Jumlah kepemilikan saham asing Total saham yang beredar”

## Teknik Analisis Data
Riset  ini  bertujuan  untuk  menguji  determinan  variabel  independen  dengan  variabel  dependen menggunakan multiple linear regression yang didukung oleh uji normalitas, multikolinearitas, heteroskedas- tisitas, dan autokorelasi. Variabel independen tersebut, terdiri dari PMRP , PMI dan KA, sedangkan varia- bel dependennya yaitu nilai perusahaan.
Ghozali  (2018)  untuk  mengetahui  determinan  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen secara  parsial  dapat  menggunakan  uji  t  dengan  melihat  besarnya  nilai  probabilitas  signifikannya.  Se- dangkan untuk mengetahui determinan variabel independen secara simultan terhadap variabel dependen dapat menggunakan uji statistik F (Anova).

## 4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Unit  analisis  daIam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek lndonesia  (BEI)  tahun  2014-2018.  Setelah  dilakukannya  pemilihan  sampel  dengan  teknik Purposive Sampling ,  maka  sampel  yang  memenuhi  kriteria  dan  digunakan  untuk  analisis  yaitu  sebanyak  29 perusahaan,  sehingga  yang  menjadi  sampel  penelitian  sebanyak  125.  Hasil  uji  deskriptif  statistik ditampilkan pada tabel  1 berikut:
Tabel 1.  Pengujian Deskriptif Statistik N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PMRP 125 ,33 ,99 ,5314 ,1465
PMI 125 ,32 ,68 ,5115 ,0749 KA 125 ,07 1,00 ,5603 ,26437 NP 125 ,2745 5,7570 1,3873 1,0719 VaIid N 125
Sumber : data diolah dengan SPSS, 2020
Berdasarkan tabel 1, standar deviasi dari masing-masing variabel adalah PMRP sebesar 0,1465; PMI sebesar  0,0749;  KA  sebesar  0,2437;  dan  Nilai  Perusahaan  (NP)  sebesar  1,0719,  yang  mana  nilai  tersebut menunjukkan besarnya perbedaan nilai sampel dari rata-ratanya.
Normalitas diuji dengan menggunakan Kolmogoro-Smirnov , dimana hasil pengujiannya tersaji pada tabel 2. Berdasarkan tabel tersebut, pengujian normalitas mempunyai nilai sig sebesar 0,000, sehingga vari- abel pada penelitian ini lolos uji normalitas.

## Tabel 2. Pengujian Normalitas
Unstandardized Residual N 125 Kolmogorov – Smirnov Z 0,167 Asymp.Sig. (2-tailed) 0,000
Sumber : data diolah dengan SPSS, 2020
HasiI uji multikolinieritas disajikan tabel 3. Dalam tabel tersebut dapat diketahui, seluruh variabel inde- penden tidak terjadi multikolinieritas.
Tabel 3. Pengujian Multikolinieritas Variabel Tolerance VIF Keterangan PMRP ,886 1,129 tidak terjadi multikolinieritas PMI ,994 1,006 tidak terjadi multikolinieritas KA ,888 1,126 tidak terjadi multikolinieritas
Sumber  : data diolah dengan SPSS, 2020
Hasil  uji  heteroskedastisitas  disajikan  pada  tabel  4.  Dalam  tabel  dapat  dilihat,  bahwa  seluruh variabel independen dalam riset ini tidak terjadi heterokedastisitas, karena nilai signifikansinya > 0,05.
Tabel 4. Pengujian Heteroskedastisitas Variabel T Sig Keterangan PMRP ,764 ,446 tidak terjadi heteroskedastisitas PMI ,876 ,383 tidak terjadi heteroskedastisitas KA -1,823 ,071 tidak terjadi heteroskedastisitas
Sumber : data diolah dengan SPSS, 2020
Durbin-Watson , digunakan untuk pengujian autokorelasi. Hasil pengujian tersaji pada tabel 5. Dalam pengujian  tersebut  diperoleh    nilai  0,756,  yang  terletak  dalam  rentang  angka  -2  dan  2,  sehingga  dapat diketahui bahwa seluruh variabel independen tidak terjadi autokorelasi.
Tabel 5. Pengujian Autokorelasi Durbin-Watson Keterangan 0,756 tidak terjadi autokorelasi
Sumber : data diolah dengan SPSS, 2020
Pengujian multiple  linear  regression hasilnya  dapat  dilihat  pada  tabel  6.  Uji  tersebut  menghasilkan persamaan, yaitu:
Y = 1,389 + 1,530 PMRP + 2,794 PMI + 0,961 KA + e
Berdasarkan hasil pengujian statistik pada tabel 6, menunjukkan bahwa  R Square memiliki  nilai sebesar 0,155.  Nilai  koefisien  tersebut  berada  di antara  0  dan  1.    HaI ini berarti sebesar 15,5% nilai perus- ahaan dapat dijelaskan oleh PMRD, PMI, dan KA, sedangkan sebesar 84,5% lainnya dijelaskan oleh faktor selain variabel independen tersebut.  Nilai  F hitung adalah sebesar 7,364 dan signifikansi sebesar 0,000, hal ini  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  secara  simultan  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap variabel  dependen.
Tabel 6.  Pengujian Hipotesis Variabel t Sig. Keterangan Constanta 1,389 PRMP 1,530 0,016 Hipotesis Diterima PMI 2,794 0,021 Hipotesis Diterima KA 0,961 0,007 Hipotesis Diterima Model R R Square AdjustedR Square Std. Error of the estimate F Sig. 1 0,394 0,155 0,134 1,0002543 7,364       0,000
Sumber : Data Diolah Dengan SPSS 2020
Pada penelitian ini variabel PMRP mempunyai nilai t hitung sebesar 2,446 dan nilai signifikansi sebesar 0,016.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  signifikansinya  lebih  rendah  dari  pada  α  =  0,05,  sehingga  hipotesis pertama  (H1)  diterima.  Hasil  uji  menyimpulkan,  semakin  banyak  unsur  MRP  yang  diungkapkan  dan dipublikasikan  oleh  suatu  perusahaan,  maka  akan  berefek  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Dalam teori stakeholder, menjelaskan  bahwa stakeholder berhak  mendapatkan  informasi  dari  perusahaan  yang mampu  mendukung  penanam  modal  dalam  menilai  peluang  perusahaan.  Informasi  PMRP  oleh  mana- jemen  perusahaan  merupakan  wujud  komitmen  dalam  pengelolaan  risiko  perusahaan.  Di  samping  itu, PMRP  dapat  meningkatkan  nilai  dalam  pengelolaan  risiko  dan  meminimalkan  kerugian  yang  mungkin akan diterima stakeholder. Stakeholder akan menilai kualitas tata kelola risiko perusahaan melalui informasi yang telah diungkapkan. Semakin tinggi  kualitas PMRP perusahaan akan berakibat positif terhadap pem- ahaman  pelaku  pasar.  Persepsi  positif  ini  akan  mempengaruhi  penilaian  dan  mendorong  pelaku  pasar untuk  memberi  harga  yang  tinggi  pada  perusahaan,  sehingga  berdampak  pada  nilai  pasar  perusahaan yang  tinggi  pula  (meningkat).    Hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Deffi  et  al.,  (2020), Devi et al. (2017), Liebenberg & Hoyt (2003); Hoyt & Liebenberg (2011); Waweru & Kisaka (2012) dan me- nolak penelitian yang dilakukan oleh Cristofel & Kurniawati (2021); Deffi et al. (2020);  Mariani & Suryani (2018); Pamungkas & Maryati, 2017); Siregar & Safitri (2019).
Tabel  6  menyajikan  variabel  PMI  memiliki  nilai  t hitung sebesar  2,330  dan  nilai sig sebesar    0,021. Nilai sig lebih  rendah  dari  pada  α  =  0,05,  maka  hipotesis  kedua  (H2)  dikatakan  diterima.  HasiI  uji menunjukkan, bahwa semakin banyak item MI perusahaan yang diungkapkan, maka akan berakibat juga pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Hasil  tersebut  sejalan  dengan signalling  theory ,  yang  mengatakan bahwa penginformasian PMI yang dilakukan secara sukarela oleh perusahaan, dapat menjadi wadah efek- tif bagi perusahaan untuk menyampaikan sinyal berkualitas yang berkaitan dengan kepemilikan MI untuk menciptakan  masa  depan.  Adanya  PMI  menunjukkan  kualitas  perusahaan  yang  lebih  baik.  Sinyal  baik yang diberikan perusahaan akan membuat investor dan pemangku kepentingan merespon positif kondisi perusahaan,  sehingga  berdampak  pada  meningkatnya  harga  saham.  Dengan  meningkatnya  harga saham, maka secara otomatis akan dapat menaikkan nilai perusahaan. Hasil ini senada dengan penelitian yang dilakukan oleh Ardianto & Rivandi (2018); Jacub (2012),  Pamungkas & Maryati (2017), Devi et al., (2017), Salvi et al. (2020) dan menolak penelitian yang dilakukan oleh Deffi et al. (2020); Mariani & Suryani (2018); Siregar & Safitri (2019).
Mengacu dalam tabel 6 di atas,  variabel KA memiliki nilai t hitung sebesar 2,764 dan nilai s ig adalah 0,007. Dengan demikian dapat dilihat, nilai sig lebih kecil dari pada α = 0,05, artinya hipotesis ketiga (H3) diterima. Hasil uji menunjukkan, bahwa semakin tinggi tingkat kepemilikan saham asing pada perusahaan memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  Sejalan  dengan stakeholder  theory dan signalling theory . Dalam stakeholders theory , perusahaan menjalankan kegiatannya bukan untuk kebutuhannya sendiri, tetapi juga harus memberikan faedah kepada stakeholder. Salah satu stakeholder perusahaan adalah penanam modal  asing.  Kepemilikan  saham  oleh  penanam  modal  asing  pada  suatu  perusahaan  akan  dapat meningkatkan  harga  saham,  sebab  penanam  modal  asing  dinilai  mempunyai  kemampuan  yang  lebih untuk  memilih  tim  manajerial  yang  berkualitas  dalam  mengelola  perusahaan.  Pengelolaan  perusahaan oleh  tim  manajerial  yang  lebih  berkualitas  tersebut  akan  dapat  mempengaruhi  tingkat  kepercayaan  dari investor  yang  akhirnya  juga  berpengaruh  terhadap  meningkatnya  nilai  dari  suatu  perusahaan.  Dalam signalling  theory ,  semakin  banyaknya  KA  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  maka  dapat  dianggap  dapat menekan  perilaku  oportunistik  dan  kesewenang-wenangan  manajer  dalam  membuat  keputusan  untuk memaksimalkan  keuntungan  bagi  para  pemegang  saham  (baik  asing  maupun  institusional)  dan  dapat menciptakan  efisiensi  dalam  manajemen  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dijadikan  sebagai signal baik  ( good news ) oleh para investor. Dengan adanya respon positif dari para investor tersebut, dapat meningkatkan harga saham perusahaan, sehingga akan dapat meningkatkan nilai perusahaan juga. Hal ini didukung oleh penelitian Mareta & Fitriyah (2017);  Hizazi (2014); Byun & Im (2021).

## 5. SIMPULAN DAN  SARAN
Hasil riset ini telah dapat menjawab rumusan masalah riset yang telah dibuat dan membuktikan hipotesis  riset  bahwa  Pengungkapan  Manajemen  Risiko  Perusahaan  (PMRP) , Pengungkapan  Modal Intelektual (PMI) , dan Kepemilikan Asing (KA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Peneliti selanjutnya dapat melakukan penelitian lanjutan dengan mempertimbangkan penggunaan sampel  yang  lain,  yaitu  perusahaan  yang  berasal  dari  diberbagai  sektor  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,  menggunakan  sampel  yang  lebih  banyak  dengan  periode  yang  berbeda,  dan  menggunakan variabel  lain  seperti  kepemilikan  manajerial  (Kurniati  &  Mismiwati,  2019),    pertumbuhan  dan  ukuran perusahaan perusahaan (Suryandani, 2018), serta kebijakan deviden dan kebijakan hutang (Wati et al., 2018), karena variable-variabel tersebut dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas,  D.  S.,  Dillah,  U.,  &  Sutardji.  (2020).  Faktor  –  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Dan Return Saham. Jurnal Akuntansi , 9 (2), 150–159. https://doi.org/10.37932/ja.v9i2.112 Ardianto, D., & Rivandi, M. (2018). Pengaruh Enterprise Risk Management Disclosure, Intellectual Capital Disclosure  Dan  Struktur  Pengelolaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Profita , 11 (2),  284. https://doi.org/10.22441/profita.2018.v11.02.009
Arifah,  E.,  &  Wiraraja,  I.  G. A.  (2018).  Pengaruh  Pengungkapan  ERM  terhadap  Nilai  Perusahaandengan Ukuran  Perusahaan,  Leverage  dan  Profitabilitas  sebagai  Variabel  Kontrol. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 25 (2), 1607–1633. https://doi.org/doi.org/10.24843/EJA.2018.v25.i02.p30 1607 Bartinetti,  G.,  Cavezzali,  E.,  &  Gardenal,  G.  (2013).  The  Effect  Of  The  Enterprise  Risk  Management Implementation  On  The  Firm  Value  Of  European  Companies.No  Title. SSRN  Electronic  Journal . https://doi.org/DOI:10.2139/ssrn.2229271
Baxter, R., Bedard, J. C., Hoitash, R., & Yezegel, A. (2012). Enterprise Risk Management Program Quality: Determinants,  Value  Relevance,  and  the  Financial  Crisis. Contemporery  Accounting  Research , 30 (4), 1264–1295. https://doi.org/https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.2012.01194.x Bontis, N. (1998). Intellectual capital: an exploratory study that develops measures and models. Management Decision , 36 (2), 63–76. https://doi.org/https://doi.org/10.1108/00251749810204142 Bontis,  N.  (2003).  Intellectual  Capital  Disclosure  in  Canadian  Corporations. Journal  of  Human  Resource Costing & Accounting , 7 (1), 9–20. https://doi.org/10.1108/eb029076
Buttang,  M.  E.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Asing  Dan  Kualitas  Audit  Terhadap  Nilai
Perusahaan Yang Dimediasi Oleh Myopic Behaviour. Ajar , 3 (02), 188–218.
https://doi.org/10.35129/ajar.v3i02.129 Byun,  J.,  &  Im,  I.  (2021). A  Study  on  the  Foreign  Ownership  and  Firm  Value  of  ICT  Companies  in  KOSDAQ Market . 22 (4), 563–569. Center  for  Risk  Management  Studies  Indonesia  (CRMS).  (2017). Survey  Nasional  Management  Risiko  2017 . Bandung: CRSM Indonesia.
COSO. (2015). Enterprise Risk Management-Integrated Framework. In Sarbanes-Oxley Guide for Finance and Information Technology Professionals (Issue September, pp. 224–232).
https://doi.org/10.1002/9781119201939.app4
Cristofel,  C.,  &  Kurniawati,  K.  (2021).  Pengaruh  Enterprise  Risk  Management,  Corporate  Social Responsibilty  Dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Bisnis ,
14 (1), 1–12. https://doi.org/10.30813/jab.v14i1.2468 Daniri,  M.  A.  (2005). Goog  Corporate  Governance :  Konsep  dan  Penerapannya  Dalam  Konteks  Indonesia .  Ray Indonesia.
Deffi, L. S. R., Cahyono, D., & Aspirand, R. M. (2020). Pengaruh Enterprise Risk Management Disclosure, Intellectual  Capital  Disclosure  dan  Debt  to  Asset  Ratio  terhadap  Nilai  Perusahaan. BUDGETING :
Journal of Business, Management and Accounting , 1 (2), 147–162.
https://doi.org/10.31539/budgeting.v1i2.806
Devi, S., Budiasih, I. G. N., & Badera, I. D. N. (2017). Pengaruh Pengungkapan Enterprise Risk Management dan  Pengungkapan  Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan Indonesia , 14 (1), 20–45. https://doi.org/10.21002/jaki.2017.02
Duff,  A.  (2018).  Intellectual  capital  disclosure:  evidence  from  UK  accounting  firms. Journal  of  Intellectual Capital , 19 (4), 768–786. https://doi.org/10.1108/JIC-06-2017-0079
Fauzia, N., & Amanah, L. (2016). Pengaruh Intellectual Capital, Karakteristik Perusahaan, dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (4), 1–22. Freeman,  R.  E.  (1999).  Divergent  stakeholder  theory. Academy  of  Management  Review , 24 (2),  233–236. https://doi.org/10.5465/AMR.1999.1893932 Ghozali,  I.  (2018). Desain  Penelitian  Kuantitatif  dan  Kualitatif  Akuntansi,  Bisnis  dan  Ilmu  Sosial  Lainnya . Universitas Dipnegoro. Ghozali, I., & Chariri, A. (2007). Teori Akuntansi . Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Hanafi, M. M. (2009). Manajemen Risiko . UPP STIM YKPN.
Hizazi, A. (2014). Pengaruh Kepemilikan Asing Terhadap Nilai Perusahaan Dan Dividen. In Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis Ukrida (Vol. 14, Issue 2, p. 97999).
Hoyt, R. E., & Liebenberg, A. P. (2011). The Value of Enterprise Risk Management. The Journal of Risk and
Insurance,. The Journal of Risk and Insurance , 78 (4), 795–822.
https://doi.org/https://doi.org/10.1111/j.1539-6975.2011.01413.x
Jacub,  J.  O.  S.  (2012).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Dan  Pengungkapannya  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Farmasi  Di  Bei). Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi , 1 (4),  49–55. https://doi.org/https://doi.org/10.33508/jima.v1i4.254
Jemani,  K.  R.,  & Erawati,  T.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Struktur Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Kajian Bisnis STIE Widya Wiwaha , 28 (1), 51–70. https://doi.org/10.32477/jkb.v28i1.377 Jogianto. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi 10) . BPFE.
Jogiyanto. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kesepuluh . BPFE.
Kakanda,  M.  M.,  Salim,  B.,  &  Chandren,  S.  a/p.  (2017).  Corporate  Governance,  Risk  Management Disclosure, and Firm Performance: A Theoretical and Empirical Review Perspective. Asian Economic and Financial Review , 7 (9), 836–845. https://doi.org/10.18488/journal.aefr.2017.79.836.845 Kristanto, M. B., & Lasdi, L. (2021). Determinants of The Firm Value in Indonesia. Wiga : Jurnal Penelitian Ilmu Ekonomi , 11 (1), 63–74. https://doi.org/10.30741/wiga.v11i1.610
Kurniati,  F.,  &  Mismiwati.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang diMediasi Oleh Kebijakan Deviden. Jurnal Ilmu Manajemen .
Lestari,  N.,  &  Sapitri,  R.  C.  (2016).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi, Ekonomi Dan Manajemen Bisnis , 4 (1), 28–33.
Liebenberg, A. P., & Hoyt, R. E. (2003). The Determinants of Enterprise Risk Management: Evidence From the Appointment of Chief Risk Officers. Risk Management <html_ent Glyph="@amp;" Ascii="&amp;"/>
Insurance Review , 6 (1), 37–52. https://doi.org/10.1111/1098-1616.00019
Linawaty,  &  Ekadjaja,  A.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kepemilikan Manajerial Dan Arus Kas Bebas Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Ekonomi , 22 (1), 164– 176. https://doi.org/dx.doi.org/10.24912/je.v22i1.189 Mareta, A., & Fitriyah, F. K. (2017). Pengaruh Kinerja Lingkungan dan Kepemilikan Asing terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Mengikuti  PROPER  dan  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015). Profesionalisme Akuntan Menuju Sustainable Business Practice , 449– 471. https://repository.widyatama.ac.id/xmlui/handle/123456789/8564
Mariani,  D.,  &  Suryani.  (2018).  Pengaruh  Enterprise  Risk  Management  Disclosure,  Intellectual  capital Disclosure  dan  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Profitabilitas  sebagai  Variabel  Pemoderasi  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Baran. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 2 (2), 119–138.
Nirmalasari,  Haryanto,  D.,  &  Safitri,  H.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Intellectual  Capital  dan  Profitabilitas Terhadap. Jurnal Produktivitas , 7 , 47–54.
Noerirawan, M. R., & Muid, A. (2012). Pengaruh Faktor Internal dan Eksternal Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2007-2010). Diponegoro Journal Of Accounting , 1 (1), 582–593.
Pamungkas,  A.  S.,  &  Maryati,  S.  (2017).  Pengaruh  Enterprise  Risk  Management  Disclosure,  Intellectual Capital Disclosure dan Debt to Asset Ratio terhadap Nilai Perusahaan. Prosiding Seminar Nasional IIb Darmajaya ISSN: 2598 - 0246 / E-SSN: 2598-0238 , 412–438.
https://doi.org/10.31539/budgeting.v1i2.806
Rivandi,  M.,  &  Septiano,  R.  (2021).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Disclosure  Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Trisakti , 8 (1), 123. https://doi.org/10.25105/jat.v8i1.7631 Sajid, G., Muhammad, S., Nasir, R., & Farman, A. (2012). Agency cost, corporate governance and ownership structure:  the  case  of  Pakistan. International  Journal  of  Business  and  Social  Sciences , 3 (9),  268–277. http://mpra.ub.uni-muenchen.de/42418/
Saleh,  N.  M.,  Ridhuan,  M.,  &  Hassan,  M.  S.  (2009).  Ownership  Structure  and  Intellectual  Capital Performance in Malaysia. Journal of Accounting and Finance , 5 (1), 1–29.
Salvi,  A.,  Vitolla,  F.,  Giakoumelou,  A.,  Raimo,  N.,  & Rubino,  M.  (2020).  Intellectual  capital  disclosure  in integrated  reports:  The  effect  on  firm  value. Technological  Forecasting  and  Social  Change , 160 (June). https://doi.org/10.1016/j.techfore.2020.120228
Singh, I., & Mitchell Van der Zahn, J.-L. W. (2007). Does intellectual capital disclosure reduce an IPO’s cost of capital? Journal of Intellectual Capital , 8 (3), 494–516. https://doi.org/10.1108/14691930710774885 Siregar,  N.  Y.,  &  Safitri, T. A.  (2019).  Pengaruh  Pengungkapan  Enterprise  Risk Management,  Intellectual Capital, Corporate Social Responsibility dan Sustainability Report Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Darmajaya , 5 (2), 53–79. https://doi.org/10.25105/jat.v4i2.4854
Sissandhy, A. K. (2014). Pengaruh Kepemilikan Asing Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Variabel  Intervening. Diponegoro  Journal  of  Accounting , 3 (2), 34–40.
Spence, M.  (2002).  Signaling  in  retrospect  and the  informational  structure  of  markets. American  Economic Review , 92 (3), 434–459. https://doi.org/10.1257/00028280260136200 Stewart, T. A. (1998). Intellectual Capital: The New Wealth of Organization . Crown Business.
Suryandani, A. (2018). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate. Business Management Analysis Journal (BMAJ) , 1 (1), 11. https://doi.org/10.24269/iso.v3i1.236
Suryani. (2017). Faktor Keuangan dan Non-Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 6 (2), 201–220. Thamrin,  K.  M.  H.,  Syamsurijal,  Sulastri,  &  Isnurhadi.  (2018).  Dynamic  Model  of  Firm  Value:  Evidence from Indonesian Manufacturing Companies. Sriwijaya International Journal of Dynamic Economics and Business , 2 (2), 151. https://doi.org/10.29259/sijdeb.v2i2.151-164
Ulum,  I.  (2013).  Model  Pengukuran  Kinerja  Intellectual  Capital  Dengan  Ib-Vaic  Di  Perbankan  Syariah.
Inferensi , 7 (1), 185. https://doi.org/10.18326/infsl3.v7i1.185-206
Ulum, I. (2017). Intellectual Capital: Model Pengukuran, Framework Pengungkapan & Kinerja Organisasi . UMM Press.
Vij, M. (2019). The emerging importance of risk management and enterprise risk management strategies in the Indian hospitality industry: Senior managements’ perspective. Worldwide Hospitality and Tourism Themes , 11 (4), 392–403. https://doi.org/10.1108/WHATT-04-2019-0023 Wati, T. K., Sriyanto, S., & Khaerunnisa, E. (2018). Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sub Sektor Industri Barang Konsumsi  Periode  2011-2016. Sains:  Jurnal  Manajemen  Dan  Bisnis , 11 (1),  49–74. https://doi.org/10.35448/jmb.v11i1.4319
Waweru, N. M., & Kisaka, E. S. (2012). The Effect of Enterprise Risk Management Implementation on the Value  of  Companies  Listed  in  the  Nairobi  Stock  Exchange. SSRN  Electronic  Journal ,  1–40. https://doi.org/10.2139/ssrn.1907248 Wong, S. P. (2012). The impact of culture on risk management disclosures : an exploratory study of international banks The Impact of Culture on Risk Management Disclosures : An Exploratory Study of International Banks . Unpublised Thesis, Southern Cross University.