## TINJAUAN TENTANG FIRM SIZE, ENVIRONMENTAL
PERFORMANCE, DAN VOLUNTARY DISCLOSURE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN: STUDI KASUS PADA PERUSAHAAN IDX-IC SEKTOR ENERGI
Riska Milia 1) , Shinta Permata Sari 2)
1,2) Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta Email: sps274@ums.ac.id

## ABSTRAK
Nilai perusahaan tercemin dalam persepsi investor terhadap kemampuan perusahaan dalam mengelola sumber daya, yang dapat dilihat dari harga saham perusahaan pada akhir tahun. Penelitian terhadap nilai perusahaan penting  karena  berkaitan  dengan  tujuan  jangka  panjang  perusahaan,  yakni  memastikan  keberlanjutan operasionalnya. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh firm size, environmental performance, dan voluntary disclosure terhadap nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan IDX-IC sektor energi pada tahun 2018-2022 yang diambil dengan menggunkan teknik purposive sampling dan diperoleh 19 sampel dengan  95  observasi.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis  regresi  dengan  tingkat  signifikansi  5%. Penelitian ini menyimpulkan bahwa firm size dan voluntary disclosure berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan environmental performance tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Kata Kunci: nilai perusahaan, firm size, environmental performance, voluntary disclosure

## ABSTRACT
Firm value is reflected in investors perceptions of the company’s ability to manage resources, which can be seen from the company’s share price at the end of the year. Research on firm value is important because it is related to  the  company’s  long-term  goals,  namely  ensuring  the  sustainably  of  its  operations.  This  research  aims  to examine  the  effect  of  firm  size,  environmental  performance,  and  voluntary  disclosure  on  firm  value.  The population are companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the 2018-2022 period. The sample is the IDX-IC energy sector companies in the 2018-2022 period which are taken using purposive sampling technique and obtained 19 samples with 95 observations. This research uses regression analysis methods with a significance level  of  5%.  The  research  concludes  that  firm  size  and  voluntary  disclosure  have  effect  on  firm  value,  while environmental performance has no significant effect on firm value.
Keywords : firm value, firm size, environmental performance, voluntary disclosure.

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan ekonomi yang kuat dan pesat menjadikan kebutuhan energi Indonesia dari tahun ke tahun semakin meningkat. Kondisi ini tercemin dari total energi yang dihasilkan di tahun  ini  mencapai  50.000  MW,  maka  diperkirakan  adanya  peningkatan  kebutuhan  energi sebesar  35.000  MW  hingga  lima  tahun  mendatang  (sumber: www.kominfo.go.id ).  Sektor energi  menjadi  sektor  yang  ikut  berkontribusi  dalam  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia khususnya  pada  produk  domestik  bruto  (PDB).  Sampai  saat  ini  saham  sektor  energi  masih sangat unggul dan banyak diminati para investor untuk berinvestasi (Anggraeni, 2021). Salah satu  cara  yang  dijalankan  perusahaan  energi  adalah  dengan  memaksimumkan  kemakmuran pemilik serta pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan.
Nilai perusahaan dapat diukur melalui berbagai macam aspek, diantaranya melalui  harga pasar  saham  yang  merupakan  cerminan  penilaian  investor  terhadap  ekuitas  perusahaan (Kusuma et al ., 2023). Penelitian terhadap nilai perusahaan penting karena berkaitan dengan tujuan  jangka  panjang  perusahaan,  yakni  memastikan  keberlanjutan  operasionalnya . Nilai perusahaan  menjadi  landasan  untuk  mengevaluasi  kinerja  perusahaan  di  masa  depan  dan berhubungan dengan harga saham yang dapat mempengaruhi keputusan investasi para calon investor (Avelyn dan Syofyan, 2023).
Indeks  sektor  energi  (IDXENERGY)  menjadi  satu  dari  dua  sektor  yang  menguat  saat Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  merosot  dan  turun  dari  level  psikologis  6.900. Berdasarkan  data  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  IHSG  turun  0,59%  menjadi  6.859,91, melanjutkan  penurunan  0,21%  sebelumnya.  Dalam  sepekan,  IHSG  turun  0,48%  dan  dalam sebulan melemah 0,06%. Kenaikan IDXENERGY ditopang oleh emiten-emiten yang berkaitan dengan  batu  bara  yang  menguat  seiring  kenaikan  harga  komoditasnya.  Emiten  kapal pengangkut komoditas batu bara dan migas juga melonjak tinggi hari ini, seperti RIGS yang naik  18,64%  dan  SOCI  14,92,  sedangkan  saham  perdagangan  batu  bara  SGER  dan  ARII meningkat  sebesar  12,92%  dan  9,41%. Saham  anak  usaha  Adaro  (ADRO),  ADMR,  juga terungkit 6,31%. ADRO sendiri naik 0,79% (CNBC Indonesia, 2023).
Penurunan  dan  peningkatan  nilai  saham  perusahaan  itu  menggambarkan  kinerja perusahaan. Jika nilai perusahaan tinggi atau menunjukkan peningkatan, investor akan percaya terhadap kinerja perusahaan saat ini dan dimasa mendatang (Erlangga et al ., 2021).  Sebaliknya jika nilai perusahaan rendah menandakan kinerja perusahaan yang kurang baik, maka investor kurang  berminat  untuk  menanamkan  modalnya.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus  menjaga kondisi  yang  baik  di  berbagai  sektor.  Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  suatu perusahaan, antara lain firm size, environmental performance dan voluntary disclosure .
Firm size mencakup besar kecilnya suatu perusahaan yang dilihat dari total aset, jumlah penjualan,  rata-rata  total  penjualan  dan  rata-rata  total  aset  (Adiatma  dan  Suryanawa,  2018; Ahmadi dan Bouri, 2017). Perusahaan dengan skala yang lebih besar cenderung lebih menarik minat  investor,  yang  nantinya  akan  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan.  Perusahaan dengan  total  aset  yang  besar  juga  menunjukkan  bahwa  mereka  telah  mencapai  tahap kedewasaan dimana  arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka panjang. Selain itu, hal ini mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih  mampu  menghasilkan laba  dibandingkan dengan  perusahaan yang  memiliki total aset lebih kecil.
Perusahaan tidak bisa hanya mengandalkan kinerja keuangannya saja, tetapi juga harus memperhatikan  kinerja  non  keuangan,  seperti environmental  performance perusahaan. Environmental  performance merupakan  salah  satu  bagian  dari  tanggungjawab  sosial perusahaan  dan  menjadi  perhatian  para stakeholder . Stakeholder yang  dimaksud  meliputi regulator, investor, kreditur, dan debitur (Avelyn dan Syofyan, 2023). Perusahaan yang baik harus dapat mengelola potensi non keuangannya untuk memastikan kelangsungan hidup jangka panjang dan meningkatkan citra perusahaan di mata publik (Erlangga et al ., 2021; Kurnia dan Wirasedana,  2018).  Meningkatnya  citra  perusahaan  dapat  meningkatkan  minat  beli masyarakat, yang pada gilirannya berdampak pada peningkatan laba perusahaan. Peningkatan laba  ini  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor,  sehingga  menarik  minat  mereka  untuk menginvestasikan dananya ke perusahaan tersebut. Akibatnya, harga saham perusahaan naik dan nilai perusahaan meningkat (Avelyn dan Syofyan, 2023).
Voluntary disclosure adalah pengungkapan informasi oleh manajemen perusahaan selain dari  yang  diwajibkan  oleh  standar  dan  badan  pengawas  (Fauziah et  al .,  2020).  Sejak  tahun 2012,  lembaga  pengawas  pasar  modal  telah  menerbitkan  aturan  mengenai  penyampaian laporan  tahunan  emiten  atau  perusahaan  publik  yang  dijelaskan  dalam  aturan  Bapepam  No. Kep-431/BL/2012. Voluntary disclosure di sebuah perusahaan mencakup pengungkapan item- item  secara  sukarela  oleh  perusahaan  tanpa  diwajibkan  oleh  peraturan  yang  berlaku. Perusahaan  yang  mengungkapkan  item-item  informasi  dengan  lebih  luas  dan  jelas  dapat meningkatkan  kepercayaan  investor,  sehingga  menarik  minat  investor  untuk  menanamkan dananya di perusahaan tersebut. Hal ini berdampak pada peningkatan harga saham dan pada akhirnya meningkatkan nilai perusahaan (Avelyn dan Syofyan, 2023).

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori Sinyal
Dalam konteks literatur ekonomi, Spence (1973) mengartikan signaling theory sebagai tindakan  perusahaan  dengan  cara  memberi  isyarat  atau  sinyal  berupa  informasi  yang menggambarkan suatu kondisi dari perusahaan yang bermanfaat bagi investor. Investor pasar modal sangat membutuhkan informasi yang akurat dan relevan agar mereka dapat membuat keputusan investasi yang tepat. Laporan tahunan merupakan salah satu contoh informasi yang dikeluarkan  oleh  perusahaan,  yang  berfungsi  sebagai  alat  untuk  membantu  dalam menyampaikan sinyal atau petunjuk kepada investor.

## Teori Legitimasi
Teori legitimasi mengacu pada gagasan tentang kontrak sosial antara perusahaan dengan masyarakat.  Suatu  perusahaan  harus  memastikan  bahwa  kegiatan  operasionalnya  dilakukan
secara  sah  baik  di  mata  masyarakat  maupun  lingkungannya,  sehingga  akan  menjamin kelangsungan hidup perusahaaan (Reverte, 2009; Rismayanti et al ., 2021). Legitimasi berperan dalam  memfasilitasi  hubungan  antara  perusahaan  dan  pemangku  kepentingan.  Perusahaan menggunakan  pelaporan  sosial  untuk  mempertahankan  hubungan  yang  lebih  sehat  dengan pihak terkait guna terus menghasilkan lebih banyak lagi keuntungan (Mahrani dan Soewarno, 2018). Kaitan teori legitimasi dengan nilai perusahaan adalah untuk mendapatkan pengakuan masyarakat dan menciptakan citra positif bagi masyarakat dengan adanya peningkatan kinerja lingkungan perusahaan, yang nantinya akan meningkatkan kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan (Lingga dan Suaryana, 2017).

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merujuk pada persepsi investor tentang keberhasilan suatu perusahaan yang dapat dikaitkan dengan harga saham dan profitabilitas perusahaan (Goh dan Simanjuntak, 2018).  Dengan  banyaknya  investor  yang  membeli  saham  perusahaan,  maka  harga  saham perusahaan akan meningkat dan nilai perusahaan ikut meningkat juga (Siahaan et al ., 2014). Nilai  perusahaan  sangatlah  penting  karena  meningkatnya  nilai  perusahaan  berarti meningkatnya kemakmuran bagi pemegang saham, dimana hal tersebut merupakan salah satu tujuan utama dalam suatu perusahaan (Irawan dan Nurhadi, 2016).

## Firm Size
Firm  size adalah  suatu  ukuran,  skala,  ataupun  variabel  yang  mencerminkan  besar kecilnya  suatu  perusahaan,  dapat  diukur  dengan  menggunakan  total  aset,  ukuran  log,  nilai pasar,  dan  total  penjualan  maupun  pendapatan  (Mahmudah  dan  Mildawati,  2021).  Semakin besar firm  size maka  semakin  besar  pula  kecenderungan  perusahaan  dalam  menggunakan modal asingnya. Hal Ini dapat membantu investor memprediksi risiko yang mungkin timbul saat mereka berinvestasi di perusahaan (Azizah dan Widyawati, 2021).
Menurut Lessy (2016), perusahaan yang memiliki total aset besar menunjukkan bahwa perusahaan  tersebut  telah  mencapai  tahap  kedewasaan  dimana  arus  kas  perusahaan  sudah positif  dan  dianggap  memiliki  prospek  yang  baik  dalam  jangka  panjang.  Sealin  itu,  ini mencerminkan  bahwa  perusahaan  relatif  lebih  stabil  dan  lebih  mampu  menghasilkan  laba dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki total aset lebih kecil. Perusahaan yang besar akan lebih mudah mendapatkan sumber pendanaan untuk meningkatkan kegiatan produksi atau melakukan  ekspansi  bisnisnya.  Hal  ini  mendorong  pertumbuhan  bisnis  perusahaan,  yang ditandai  dengan  meningkatnya  aset  serta  total  penjualan  perusahaan  dan  berdampak  pada peningkatan laba (Hirdinis, 2019). Pertumbuhan tersebut akan mendapatkan respon positif dari
para  investor,  yang  tercemin  dalam  kenaikan  harga  saham  karena  permintaan  akan  saham perusahaan mengalami kenaikan (Avelyn dan Syofyan, 2023).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Soge  dan  Brata  (2020)  serta  Jaya  dan  Rasyid  (2023) membuktikan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Hipotesis pertama dalam penelitian ini:

## H1 = firm size berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Environmental Performance
Menurut Handayani (2019) environmental performance adalah evaluasi terhadap kinerja sebuah  perusahaan  dalam  berkontribusi  untuk  melestarikan  lingkungan.  Perhatian  yang diberikan perusahaan terhadap lingkunagan merupakan manifestasi dari tanggung jawab dan kepedulian perusahaan terhadap lingkungan sekitarnya. Masyarakat perlu mengetahui seberapa besar manfaat bisnis yang masyarakat terima, hal ini dalam rangka melindungi hak masyarakat atas kehidupan yang aman, damai, dan sejahtera (Santoso et al ., 2017).
Mengacu  pada  teori  sinyal  oleh  Spence  (1973),  informasi  mengenai  sejauh  mana pencapaian  perusahaan  pada  pengelolaan  lingkungan  yang  diungkapkan  dalam  laporan tahunan dapat memberikan sinyal positif atau negatif kepada investor. Keunggulan kompetitif yang membedakan satu perusahaan dari yang lain seringkali terletak pada efektivitas strategi perusahaan. Khususnya untuk perusahaan yang ramah lingkungan, kinerja yang efisien dalam penggunaan sumber daya memiliki dampak yang signifikan pada nilai ekonomi dan keuangan, hal ini berbeda dengan kelompok perusahaan yang kurang memperhatikan aspek lingkungan (Pérez et al ., 2012).
Penelitian yang dilakukan oleh Azwari dan Muslim (2019) serta Rusmana dan Purnaman (2020)  memberikan  bukti  empiris  tentang  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai perusahaan. Hipotesis kedua dalam penelitian ini:

## H2 = Environmental performance berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Voluntary Disclosure
Menurut Fauziah et al. (2020) Voluntary disclosure adalah pengungkapan informasi oleh manajemen  perusahaan  diluar  kewajiban  standar  dan  badan  pengawas.  Salah  satu  motivasi perusahaan  melakukan voluntary  disclosure adalah  manajemen  perusahaan  ingin mempengaruhi  persepsi  pasar  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  tingkat voluntary disclosure terhadap  nilai  perusahaan  yang  diberikan  oleh  perusahaan,  maka  semakin  dapat menarik dan meyakinkan para investor. Dengan melakukan voluntary disclosure terhadap nilai
perusahaan juga menjadikan perusahaan  dapat mempertahankan keberlangsungan, mencapai tujuan, serta bersaing secara kompetitif dengan kompetitor lainnya (Astuti et al ., 2021).
Semakin banyak informasi yang diungkapkan dalam voluntary disclosure , maka semakin banyak pula informasi yang bisa diakses oleh para stakeholder , terutama para investor untuk melakukan  analisis  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Tujuan  manajemen  perusahaan mengungkapkan  informasi  komprehensif  diluar  informasi  keuangan  adalah  agar  dipandang memiliki nilai positif di masyarakat dalam menjalankan bisnisnya (Daljono, 2014). Semakin banyak  informasi yang  mengandung  nilai positif yang berhasil  di  peroleh oleh  publik  maka semakin baik reaksi pasar yang berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Daljono  (2014)  serta  Qamruzzman,  Jahan,  dan  Karim (2021)  membuktikan  bahwa voluntary  disclosure memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ketiga dalam penelitian ini:

## H3 = Voluntary disclosure berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif,  dengan  menggunakan  data  sekunder berupa  dokumentasi  hasil  laporan  tahunan  yang  didapat  melalui website www.idx.co.id dan website masing-masing  perusahaan.  Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  metode  analisis statistik menggunakan analisis regresi linier berganda dengan bantuan aplikasi SPSS. Populasi dalam  penelitian  ini  mencakup  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) dengan data berdasarkan laporan tahunan dari tahun 2018-2022. Sampel yang terdapat pada penelitian ini adalah perusahaan IDX-IC sektor energi yang tercatat di BEI selama lima tahun  yaitu  dari  tahun  2018-2022.  Metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah purposive sampling artinya pengambilan sampel yang dipilih berdasarkan kriteria tertentu yang diperlukan, yaitu: (1) Perusahaan IDX-IC sektor energi yang terdaftar di BEI selama periode 2018-2022; (2) Perusahaan yang menyajikan laporan tahunan dan laporan keuangan pada periode pengamatan 2018-2022; dan (3) Perusahaan yang mengikuti Program Penilaian Peringkat Kinerja Lingkungan Hidup (PROPER).

## Pengukuran Variabel dan Definisi Operasional

## Nilai Perusahaan (NP)
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan dalam mengelola sumber daya, yang tercemin pada harga saham perusahaan pada akhir tahun berjalan (Setianto, 2016). Nilai perusahaan dalam penelitian ini diukur menggunakan rumus Tobin's Q (Hasibuan et al., 2016).
Tobin’s Q (NP) = (Harga Perlembar Saham x Jumlah Saham Beredar)+Total Utang

## Total Aset

## Firm Size (FS)
Firms  size merupakan  gambaran  besar  kecilnya  suatu  perusahaan.  perusahaan  dengan ukuran besar cenderung lebih mudah memperoleh pinjaman dari pihak eksternal, baik dalam bentuk  modal  saham  maupun  utang,  karena  dianggap  memiliki  reputasi  yang  baik  di  mata masyarakat. Ukuran perusahaan diukur dengan logaritma natural (Ln) dari Total Aset (Sunardi, 2017).

## Environmental Performance (EP)
Menurut  Putra  dan  Utami  (2017) Environmental  performance merupakan  mekanisme perusahaan  yang  secara  sukarela  mengintegrasikan  perhatian  terhadap  lingkungan  dalam operasinya dan interaksi dengan stakeholders , yang melebihi tanggungjawab organisasi dalam ranah hukum. Environmental performance dapat diukur melalui peringkat Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan dalam Pengelolaan Lingkungan (PROPER) yang diperoleh dan tercantum dalam laporan tahunan perusahaan. Pada penelitian ini, nilai diberikan berdasarkan kategori PROPER: emas = 5, hijau = 4, biru = 3, merah = 2, dan hitam = 1.

## Voluntary Disclosure
Voluntary  disclosure merupakan  pengungkapan  informasi  yang  tidak  diwajibkan  oleh peraturan, dimana perusahaan memiliki kebebasan untuk memilih jenis informasi yang akan diungkapkan  untuk  mendukung  pengambilan  keputusan.  Pengungkapan  ini  mencakup  item- item  informasi  yang  dilakukan  secara  sukarela  oleh  perusahaan.  Dalam  mengukur  tingkat voluntary  disclosure pada  laporan  tahunan  dapat  diukur  menggunakan index  of  disclosure methodology ,  seperti  index Wallace yang mengacu pada  penelitian  Daniel (2015)  dilakukan sebagai berikut:
Disclosure Index = Jumlah item yang diungkapkan Jumlah seluruh item index

## Teknik Analisis Data
Pengujian  hipotesis  akan  dilakukan  dengan  menganalisis  data  melalui  analisis  regresi berganda.  Akan  tetapi  sebelumnya  akan  dilakukan  uji  asumsi  klasik,  terkait  normalitas, multikolinearitas, autokorelasi dan heteroskedastisitas. Selain itu juga dilakukan uji ketetapan model serta koefisien determinasi atas persamaan regresi yang digunakan.
NP = a +b 1 FS z + b 2 EP c + b 3 VD s + e

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil
Sampel Penelitian
Tabel 1. Perusahaan IDX-IC Sektor Energi yang Menjadi Sampel No Kode Nama Perusahaan 1. 2.
3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19.
ADRO AKRA BIPI BSSR BUMI DSSA ENRG FIRE GEMS HRUM INDY ITMG KKGI MBAP MEDC PGAS PTBA SMMT TOBA
Adaro Energy, Tbk.
AKR Corporindo, Tbk.
Astrindo Nusantara Infrastruktur, Tbk.
Baramulti Suksessarana, Tbk.
Bumi Resources, Tbk.
Dian Swastatika Sentosa, Tbk.
Energi Mega Persada, Tbk. Alfa Energi Investama, Tbk. Golden Energy Mines, Tbk.
Harum Energy, Tbk. Indika Energy, Tbk. Indo Tambangraya Megah, Tbk. Resource Alam Indonesia, Tbk.
Mitrabara Adiperdana, Tbk.
Medco Energi Internasional, Tbk.
Perusahaan Gas Negara, Tbk.
Bukit Asam, Tbk.
Golden Eagle Energy, Tbk.
TBS Energi Utama, Tbk.
Berdasarkan  Tabel  1  dapat  diketahui  bahwa  jumlah  perusahaan  IDX-IC  sektor  energi yang memenuhi kriteria untuk dijadikan sampel adalah 19 perusahaan dengan menggunakan periode  penelitian  jangka  menengah  selam  5  (lima)  tahun,  sehingga  total  sampel  penelitian berjumlah 95 perusahaan. Namun, karena model awal tidak fit dilakukan outlier sebanyak 19 perusahaan, sehingga total sampel akhir menjadi 76 perusahaan.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas dalam penelitian ini menggunakan metode Central Limit Theorem atau teorema limit pusat, yang menyatakan bahwa jumlah data atau jumlah observasi cukup besar jika n > 30. Jumlah sampel penelitian ini adalah sebanyak 76 artinya jumlah sampel melebihi 30, maka diasumsikan bahwa data dalam penelitian telah terdistribusi dengan normal.
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas dengan Uji Tolerance dan VIF
Variabel Tolerance VIF Keterangan FS 0,687 1,455 Tidak terjadi multikolinearitas
EP VD 0,812 0,829 1,231 1,206 Tidak terjadi multikolinearitas Tidak terjadi multikolinearitas
Sumber: data diolah, 2024
Hasil perhitungan pada Tabel 2, masing-masing variabel menunjukkan nilai Tolerance (>0,1) dan VIF (<10). Artinya penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas serta penelitian ini tidak terjadi masalah multikolinearitas.
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin Watson
Durbin Watson dU 4-dU Keterangan 2,064 1,7104 2,2986 Tidak terjadi autokorelasi
Sumber: data diolah, 2024
Berdasarkan  perhitungan  Tabel  3,  nilai  Durbin  Watson  2,064.  Nilai  dU  <  d  <  4  –  dU yaitu 1,7104 < 2,064 < 2,2986. Artinya penelitian ini tidak terjadi autokorelasi dalam model penelitian.

## Tabel 4. Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Spearman-Rho
Variabel Signifikansi Keterangan FS EP VD 0,097 0,054 0,053 Tidak terjadi heteroskedastisitas Tidak terjadi heteroskedastisitas Tidak terjadi heteroskedastisitas
Sumber: data diolah, 2024
Tabel  4  menunjukkan  hasil  pengujian  heteroskedastisitas  dengan  uji  Spearman-Rho, masing-masing variabel menunjukkan nilai signifikansi lebih dari 0,05. Artinya dalam model penelitian ini tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
Hasil Uji Statistik Deskriptif
Tabel 5. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Standard Deviation FS EP VD NP 76 76 76 76 26,948422 3 71,621622 0,753525 32,764561 5 90,540541 20,253024 30,74383028 3,89 81,24110953 1,58933109 1,2820898818 0,793 5,002882565 2,275125200
Sumber: data diolah, 2024
Tabel  5,  menunjukkan  hasil  uji  statistik  deskriptif  dengan  jumlah  sampel  76  data perusahaan selama 2018-2022 dan diperoleh informasi terkait nilai minimum, maksimum, rata- rata, dan standar deviasi dalam penelitian ini. Diketahui pada variabel firm size menunjukkan nilai  minimum  26,948422  hingga  nilai  maksimum  32,764561  dengan  nilai  rata-rata 30,74383028  dan  standar  deviasi  1,2820898818. Environmental  performance menunjukkan
nilai  minimum  3  hingga  nilai  maksimum  5  dengan  nilai  rata-rata  3,89  dan  standar  deviasi 0,793. V oluntary disclosure menunjukkan nilai minimum 71,621622 hingga nilai maksimum 90,540541  dengan  nilai  rata-rata  81,24110953  dan  standar  deviasi  5,002882565.  Nilai perusahaan menunjukkan nilai minimum 0,753525 hingga nilai maksimum 20,253024 dengan nilai rata-rata 1,58933109 dan standar deviasi 2,275125200.
Hasil Pengujian Hipotesis
Tabel 6. Hasil Uji Hipotesis dengan Regresi Linier Berganda
Variabel Koefisien  t hitung Signifikansi Keterangan Konstanta Firm Size (FS) Environmental Performance (EP) Voluntary Disclosure (VD) 25,040 -1,123 0,221 0,126 4,364 -5,330 0,707 2,556 0,000 0,000 0,482 0,013 H1 Diterima H2 Ditolak H3 Diterima F Signifikansi F hitung Adjusted R Square 10,419 0,000 0,274
Sumber: data diolah
NP = 25,040 – 1,123FS z + 0,221EP c + 0,126VD s + e
Berdasarkan  tabel  6,  diperoleh  F  hitung  sebesar  10,419.  Serta  nilai  secara  statistik menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000 yang berarti lebih kecil dari 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi layak atau fit . Nilai Adjusted R Square sebesar 0,274 (27,4%) dapat  diinterpretasikan  bahwa  kemampuan firm  size , environmental  performance ,  dan voluntary  disclosure menerangkan  variasi  variabel  nilai  perusahaan  ssebesar  27,4%  dan sisanya diterangkan oleh variabel independen lainnya sebesar 72,6%.
Pengujian hipotesis  ditentukan dengan memperhatikan hasil uji t pada Tabel 6.  Nilai t variabel firm  size (FZ)  sebesar  -5,330  dengan  signifikansi  0,000.  Hasil  analisis  signifikansi 0,000  lebih  kecil  dari  0,05  artinya  H1  diterima  atau firm  size berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Nilai  t yang dihasilkan variabel environmental  performance (EP)  sebesar 0,707 dengan  signifikansi  0,482.  Hasil  analisis  signifikansi 0,482  lebih  besar dari 0,05  artinya H2 ditolak  atau environmentl  performance tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  t yang dihasilkan variabel voluntary disclosure (VD) sebesar 2,556 dengan signifikansi 0,013. Hasil  analisis  signifikansi  0,013  lebih  kecil  dari  0,05  artinya  H3  diterima  atau voluntary disclosure berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pembahasan

## Pengaruh Firm Size Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa firm  size berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dengan  menggunakan  rumus  logaritma  natural  dari  total  aset  dan memiliki  tingkat  signifikansi  0,000.  Nilai  tersebut  lebih  kecil  dari  0,05  maka  H1  diterima. Penelitian  ini  menunjukkan  hasil  yang  sama  dengan  Soge  dan  Brata  (2020)  dan  Jaya  dan Rasyid  (2023)  yang  menyatakan firm  size berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menggambarkan  bahwa  perusahaan  yang  berukuran  besar  memiliki  beberapa  keuntungan antara lain, memiliki akses yang lebih besar kepada pihak yang dapat mendukung peningkatan kinerja perusahaan dan pasar saham yang lebih luas. Perusahaan besar juga cenderung lebih percaya diri dalam melepaskan saham baru untuk membiayai pengembangan perusahaan dan banyak investor yang akan menaruh perhatian pada perusahaan. Keuntungan ini dianggap oleh investor  sebagai  sinyal  positif  yang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Soge  dan  Brata, 2020). Dengan kata lain, perusahaan besar cenderung memiliki jumlah aset yang lebih besar, hal  ini  memberikan  manajemen  lebih  banyak  fleksibilitas  dalam  penggunaan  aset  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan.    Jumlah  aset  yang  besar  juga  memungkinkan  operasi perusahaan  menjadi  lebih  efisien  dan  mempermudah  perolehan  pinjaman,  karena  nilai  aset yang dijaminkan lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan kecil.

## Pengaruh Environmental Performance Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa environmental performance tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  menggunakan  pengukuran  peringkat PROPER dan memiliki tingkat signifikansi 0,482. Nilai tersebut lebih besar dari 0,05 maka H2 ditolak.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  Avelyn  dan  Sofyan  (2023)  yang  menyatakan environmental performance tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa  peringkat  PROPER  yang  diperoleh  oleh  perusahaan  tidak  secara  langsung mempengaruhi  keputusan  para stakeholder. Para stakeholder menyadari  bahwa  meraih penilaian kinerja lingkungan yang baik  memerlukan biaya yang besar, yang pada gilirannya dapat  mempengaruhi  profitabilitas  yang  akan  diterima  oleh stakeholder ,  yang  akhirnya tercermin  pada  harga  saham  perusahaan  (Sawitri  dan  Setiawan,  2017).  Meskipun  kinerja lingkungan  perusahaan  yang  baik  itu  penting,  hal  itu  belum  cukup  menambah  kepercayaan investor untuk terus berinvestasi di suatu perusahaan. Investor cenderung lebih memperhatikan kinerja  keuangan  dan  profitabilitas  perusahaan  pada  tahun  berjalan  daripada  kinerja lingkungannya.

## Pengaruh Voluntary Disclosure Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa voluntary  disclosure berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan menggunakan rumus membandingkan jumlah index yang diungkapkan dengan jumlah seluruh item indeks dan memiliki tingkat signifikansi 0,013. Nilai tersebut lebih kecil dari 0,05 maka H3 diterima. Hasil temuan penelitian sejalan dengan  Penelitian  Kusuma et  al. (2023)  yang  memberikan  bukti  empiris  bahwa voluntary disclosure berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut  teori  sinyal,  setiap perusahaan yang melakukan publikasi secara komprehensif menunjukkan bahwa perusahaan tersebut  mempunyai  tingkat  pengungkapan  yang  tinggi.  Tingkat  pengungkapan  yang  tinggi berarti  lebih  banyak  informasi  yang  diungkapkan.  Hal  ini  dapat  menjadi  kabar  baik  bagi investor,  karena  semakin  banyak  informasi  yang  diungkapkan,  semakin  banyak  pula  yang dapat diketahui oleh investor mengenai keadaan perusahaan sehingga semakin banyak faktor yang dapat  dipertimbangkan  dalam  pengambilan keputusan  investasi (Arisanti  dan  Daljono, 2014). Pada saat manajer yang berkinerja dengan baik memberikan informasi pada publik apa yang  mereka  lakukan,  dan  bagaimana  mereka  mengelola  perusahaan,  hal  tersebut  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Jadi,  dapat  dikatakan  peserta  pasar  menghargai voluntary disclosure yang relevan bagi mereka. Sesuai dengan konsep teori sinyal, perusahaan berupaya memberikan  informasi  kepada  pihak  eksternal  baik  berupa  informasi  keuangan  dan  non keuangan  dengan  harapan  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  para  pihak  eksternal  dalam pengambilan keputusan berinvestasi.

## PENUTUP

## Kesimpulan
Penelitian ini mengkaji mengenai pengaruh firm size , environmental performance , dan voluntary  disclosure terhadap  nilai  perusahaan. Firm  size berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini disebabkan karena perusahaan yang berukuran besar cenderung memiliki total aset yang banyak sehingga dapat memudahkan aktivitas operasi menjadi lebih efektif dan dapat  membantu  perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerja,  serta  memiliki  pasar  saham  yang lebih besar sehingga pengembangan perusahaan akan lebih dan menjadikan nilai perusahaan meningkat. Environmental performance tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, karena peringkat  PROPER  yang  diperoleh  oleh  perusahaan  tidak  secara  langsung  mempengaruhi keputusan  para stakeholder .  Para stakeholder menyadari  bahwa  meraih  penilaian  kinerja lingkungan  yang  baik  memerlukan  biaya  yang  besar,  yang  pada  gilirannya  dapat mempengaruhi  profitabilitas,  sehingga stakeholder atau  investor  cenderung  lebih memperhatikan  kinerja  keuangan  dan  profitabilitas  yang  diperoleh  perusahaan  pada  tahun
berjalan  daripada  kinerja  lingkungannya. Voluntary  disclosure berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  yang  melakukan  publikasi  secara komprehensif  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  tingkat  pengungkapan  yang  tinggi atau informasi yang diungkapkan lebih banyak, semakin banyak informasi yang diungkapkan, semakin  banyak  pula  yang  dapat  diketahui  oleh  investor  mengenai  keadaan  perusahaan sehingga semakin banyak faktor yang dapat dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan investasi .

## Saran
Bagi  penelitian  selanjutnya  yang  akan  melakukan  penelitian  serupa  diharapkan  dapat membuat  perbandingan  dari  masing-masing  variabel  yang  dijadikan  amatan  terhadap  nilai perusahaan, guna memastikan pengukuran variabel yang paling tepat untuk melakukan tinjauan terhadap nilai perusahaan. Salah satunya pada variabel voluntary disclosure, disarankan untuk item voluntary  disclosure dapat  menggunakan  item  pwngukuran  yang  berbeda  dengan pendekatan  terkini,  serta  mengembangkan  periode  penelitian  ini  yang  sudah  menggunakan jangka waktu menegah.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiatma,  K.  B.,  dan  Suryanawa,  I.  K.  (2018).  Pengaruh  Tipe  Industri,  Kepemilikan  Saham Pemerintah,  Profitabilitas  Terhadap  Sustainability  Report. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 25(2): 934–958.
Ahmadi,  A.,  dan  Bouri,  A.  (2017),  The  Relationship  Between  Financial  Attributes, Environmental Performance and Environmental Disclosure: Empirical Investigation on French Firms Listed on CAC 40. Management of Environmental Quality , 28(4): 490-506.
Anggraini, R. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Nilai Tukar Terhadap Nilai Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di BEI. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen (JIRM) , 10(1): 1-18.
Arisanti, L. A., dan Daljono, D. (2014). Pengaruh Tingkat Pengungkapan Sukarela Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting , 3(3): 530-537.
Astuti, S. T., Susbiyani, A., Kamelia, I., dan Afroh, F. (2021). Systematic Literature Review: Pengaruh  Tingkat  Pengungkapan  Sukarela  terhadap  Nilai  Perusahaan. Artikel Publikasi Universitas Muhammadiyah Jember: 1–14.
Avelyn, N., dan Syofyan, E. (2023). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kinerja Lingkungan, dan Voluntary  Disclosure  terhadap  Nilai  Perusahaan:  Studi  Empiris  Perusahaan  Sektor Industri Dasar dan Kimia yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 5(1): 214-232.
Azizah, D. G., dan Widyawati, D. (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Food and Beverages di BEI. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA) , 10(1): 1-18.
Azwari,  M.,  dan  Muslim,  R.Y.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Pengungkapan  Akuntansi Lingkungan dan Kinerja Lingkungan terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan  Indeks  LQ-45  Yang  Terdaftar  di  BEI). Jurnal  Kajian  Akuntansi  Dan Auditing , 14(2): 122–133.
CNBC  Indonesia.  (2023). Dunia  Memanas,  Sektor  Energi  Makin  Mengganas!. Diakses 20 November 2023 dari https://www.cnbcindonesia.com/research/20230820230910- 128-464479/dunia-memanas-sektor-energi-makin-mengganas
Daljono,  L.  A.  A.  (2014).  Pengaruh  Tingkat  Pengungkapan  Sukarela  Terhadap  Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting , 3(3): 1–8.
Daniel. (2015). Pengaruh Faktor Internal Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan LQ 45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA , 3(3): .863-876.
Erlangga,  C.  M.,  Fauzi,  A.,  dan  Sumiati,  A.  (2021).  Penerapan  Green  Accounting  dan Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui Profitabilitas. Akuntabilitas: Jurnal Ilmu Akuntansi, 14(1): 61–78.
Fauziah,  S.  R.,  Diana,  N.,  dan  Junaidi.  (2020).  Pengaruh  Tingkat  Pengungkapan  Sukarela Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Variabel  Kontrol  Leverage,  Growth,  Size,  dan ROA  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2016-2019). E-Jra , 09(04): 154–174.
Goh, T. S., dan Simanjuntak, A. (2018). The Influence of Firm Size, Export Ratio and Earning Variability  on  Firm  Value  with  Economic  Exposure  as Intervening Variable in The  Manufacturing  Industry  Sector. Advances  in  Economics,  Business  and Management Research (AEBMR) , 46(EBIC 2017): 521–529.
Handayani,  R.S.  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui Kinerja Keuangan. Jurnal Universitas Indargiri , 5(1): 45-51.
Hasibuan, V.,  Moch,  D.A.,  dan Endang  N.  G.  (2016).  Pengaruh Leverage  dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2015. Jurnal  Administrasi  Dan Bisnis , 39(1): 139-137.
Hirdinis, M. (2019). Capital Structure and Firm Size on Firm Value Moderated by Profitability. International Journal of Economics and Business Administration , 7(1): 174–191.
Irawan,  D.,  dan  Nurhadi,  K.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara , 4(2): 358–372.
Jaya, S.W., dan Rasyid, R. (2023). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Index LQ45. Jurnal Multiparadigma Akuntansi, 5(3): 1479–1488.
Kementerian  Komunikasi  dan  Informasi  Republik  Indonesia  (Kominfo).  (2023).
Pembangunan  Sektor  Energi,  Bekal  Awal  Kekuatan  Mendunia .  Diakses  pada  20
November 2023 dari
https://www.kominfo.go.id/index.php/content/detail/6223/Kebutuhan-Listrik-di- Indonesia/0/infografis
Kurnia, A.D., dan Wirasedana, P., (2018). Pengaruh Kinerja Lingkungan dan Komponen Good Corporate  Governance  pada  Nilai  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 24(1): 1737–1767.
Kusuma,  S.,  Akram,  A.,  dan  Nurabiah,  N.  (2023).  Pengaruh  Luas  Pengungkapan  Sukarela terhadap  Nilai  Perusahaan  di  Masa  Pandemi  Covid-19  (Studi  Empiris  Perusahaan
Pertambangan    yang    Terdaftar    di   BEI). Jurnal Riset Mahasiswa  Akuntansi , 3(2): 170-179.
Lingga, W., dan Suaryana, I. G. N. A. (2017). Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung Kinerja Lingkungan Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 20(2): 1419–1445.
Mahmudah,  M.  L.  T.,  dan  Mildawati,  T.  (2021).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Pertumbuhan Laba Pada Perusahaan Property and Real Estate. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10(2): 1–20.
Mahrani, M., dan Soewarno, N. (2018). The Effect of Good Corporate Governance Mechanism and  Corporate  Social  Responsibility  on  Financial  Performance  with  Earnings Management  as  Mediating Variable. Asian Journal of Accounting Research , 3(1): 41-60.
Pérez-Calderón,  E.,  Milanés-Montero,  P.,  dan  Ortega-Rossell,  F.  J.  (2012).  Environmental Performance and Firm Value: Evidence from Dow Jones Sustainability Index Europe. International Journal of Environmental Research , 6(4): 1007–1014.
Putra,  D.,  dan  Utami,  I.  L.  (2017).  Pengaruh  Environmental  Performance  Terhadap Environmental  Disclosure  dan  Economic  Performance  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar Di BEI). Jurnal Akuntansi , 9(1): 1-11.
Qamruzzaman, M., Jahan, I.,  dan Karim, S. (2021). The Impact  of Voluntary Disclosure on Firm's  Value:  Evidence  from  Manufacturing  Firms  in  Bangladesh. The  Journal  of Asian Finance, Economics and Business , 8(6): 671-685.
Reverte,  C.  (2009).  Determinants  of  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  Ratings  by Spanish Listed Firms. Journal of Business Ethies , 88: 351-366.
Rismayanti,  I.  A.  W.,  Putri,  I.  G.  A.  M.  A.  D.,  dan  Suprasto,  H.  B.  (2021).  Leverage, Kepemilikan  Manajerial,  Kinerja  Lingkungan  dan  Nilai  Perusahaan:  Studi  Empiris pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia. E-Jurnal Akuntansi , 31(7): 1667-1671.
Rusmana,  O.,  dan  Purnaman,  S.M.N.  (2020).  Pengaruh  Pengungkapan  Emisi  Karbon  Dan Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  dan Akuntansi (JEBA) , 22(1): 42-52.
Santoso, A. D., Utomo, S. W., dan Astuti, E. (2017). Pengaruh Kepemilikan Saham Publik, Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Corporate  Social  Responsibility Disclosure (Studi Pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di BEI Periode 2012- 2015. Forum Ilmiah Pendidikan Akuntansi , 9(1): 836–854.
Sawitri,  A.  P.,  dan  Setiawan,  N.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability Report, Kinerja Keuangan, dan Kinerja Lingkungan Terhadap Nilai Perusahaan. Journal of Business & Banking , 7(2): 207-214.
Setianto,  B.  (2016). Prospek Investasi Semen  Batujara  per  Laporan  Keuangan Q2 .  Jakarta: BSK Capital.
Siahaan, U. M., Suhadak, Handayani, S. R., dan Solimun. (2014). The Influence of Company Size and Capital Structure towards Liquidity, Corporate Perfomance and Firm Value, for  Large  and  Small  Group  Companies. European  Journal  of  Business  and Management , 6(18): 148-156.
Soge,  M.  S.  N.,  dan  Brata,  I.  O.  D.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi Bisnis dan Ekonomi (JABE) , 6(2): 1767-1788.
Sunardi, L. H.  (2017).  Determinant  of  Leverage  and  It’s  Implication  on  Company Value  of Real Estate and Property Sector Listing in IDX Period of 2011-2015. Management In India , 97(Financial Management): 131-148.