JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING Vol. {8}, No. {1}, {2024}, {83-96} ISSN: {2548-9917} (online version)
PENGARUH LITERASI KEUANGAN, RISIKO, DAN INTERAKSI SOSIAL TERHADAP PARTISIPASI PASAR SAHAM MAHASISWA POLITEKNIK NEGERI BATAM
Niko Kurnia 1)* , Riyadi Aprayuda 2) 1 Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam email: nikurnia01@gmail.com
2 Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam email: riyadiaprayuda@polibatam.ac.id

## ABSTRACT
This  research  aims  to  study  the  influence  of  financial  literacy,  risk,  and  social  interaction  on  stock  market participation among students at Batam State Polytechnic. The data in this research are students who already have single investor identification, which was collected through an online survey. Data processing was carried out  using  PLS-SEM  with  SmartPLS  3  software.  This  research  found  that  risk  influences  stock  market participation. This can be explained by a person's risk tendency which will reflect his willingness to participate in activities that contain risk. Social interaction was also found to influence stock market participation. A possible explanation is the interest in maintaining closeness with friends in one's social network through involvement in activities carried out by friends in one's social network as well. Financial literacy was found to have no effect on stock market participation. This could be due to the lack of opportunities in financial report analysis and financial management courses that students can use to practice the theories they have learned.
Keywords: Stock; Financial Literacy; Risk; Social Interaction; Stock Market Participation

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mempelajari  pengaruh  literasi  keuangan,  risiko,  dan  interaksi  sosial  terhadap partisipasi  pasar  saham  pada  mahasiswa  di  Politeknik  Negeri  Batam.  Data  dalam  penelitian  ini  merupakan mahasiswa  yang  sudah  memiliki single  investor  identification yang  dikumpulkan  melalui  survei  online. Pengolahan data dilakukan menggunakan PLS-SEM dengan software SmartPLS 3. Penelitian ini menemukan bahwa risiko berpengaruh terhadap partisipasi pasar saham. Hal ini dapat dijelaskan dengan kecenderungan risiko seseorang yang akan mencerminkan kesediaannya untuk berpartisipasi pada aktivitas yang mengandung risiko. Interaksi sosial juga ditemukan berpengaruh terhadap partisipasi pasar saham. Penjelasan yang mungkin adalah kepentingan untuk menjaga keakraban dengan teman pada jaringan sosialnya melaui keterlibatan dalam aktivitas yang  dilakukan  oleh  teman  pada  jaringan  sosialnya  juga.  Literasi  keuangan  ditemukan  tidak  berpengaruh terhadap  partisipasi  pasar  saham.  Hal  tersebut  bisa  jadi  disebabkan  oleh  kurang  adanya  peluang  dalam  mata kuliah  analisis  laporan  keuangan  dan  manajemen  keuangan  yang  bisa  dimanfaatkan  oleh  mahasiswa  untuk mempraktikkan teori-teori yang telah dipelajari.
Kata Kunci: Saham; Literasi Keuangan; Risiko; Interaksi Sosial; Partisipasi Pasar Saham

## 1. PENDAHULUAN
Kondisi  partisipasi  pasar  modal  Indonesia saat ini masih terbilang rendah.
Berdasarkan Statistik Pasar Modal Indonesia  oleh  Kustodian  Sentral  Efek Indonesia  (KSEI),  jumlah  pertumbuhan single investor identification (SID)
meningkat dari tahun ke tahun. Dari 2019 hingga  2022,  jumlah  Investor  pada  pasar modal Indonesia bertumbuh  secara signifikan  yaitu  meningkat  dari  2,4  juta hingga 10,3 juta, seperti yang dapat terlihat pada Gambar 1. Namun, ketika dibandingkan dengan total seluruh penduduk Indonesia, yaitu sekitar 273 juta penduduk  pada  tahun  2022,  dapat  dilihat seberapa rendahnya partisipasi pasar modal Indonesia.  Walaupun  jumlah  investor Indonesia  menunjukan  pertumbuhan  yang sangat  menjanjikan,  hal  tersebut  masih tidak  sebanding  dengan  total  seluruh penduduk Indonesia saat ini.

## Gambar 1. Tingkat Pertumbuhan SID Sumber: KSEI (2023)
Terdapat  berberapa  variabel  yang  dapat mempengaruhi  partisipasi  pasar  saham, diantaranya  adalah  literasi  keuangan, risiko, dan interaksi sosial. Ketiga variabel ini dapat dikaitkan dengan tiga komponen pokok  dari theory  of  planned  behavior (TPB) yang dicetuskan oleh Ajzen (1991). Komponen pertama, yaitu attiude , berhubungan  dengan  bagaimana  penilaian positif  atau  negatif  seseorang  terhadap suatu  perilaku  dapat  mempengaruhi minatnya  untuk  melakukan  perilaku tersebut. Hal ini berkaitan dengan variabel risiko  karena  dapat  diasumsikan  bahwa
seseorang yang menghindari  risiko cenderung akan memiliki penilaian negatif terhadap suatu perilaku yang mengandung risiko,  dan  sebaliknya  bagi  orang  yang toleran terhadap risiko.
Komponen  kedua,  yaitu subjective  norm , berhubungan  dengan  bagaimana  minat seseorang untuk melakukan suatu perilaku dapat  dipengaruhi  oleh  orang-orang  di lingkungan  sekitarnya.  Hal  ini  berkaitan dengan  variabel  interaksi  sosial  karena dapat diasumsikan bahwa apabila seseorang  berada  di  dalam  lingkungan dengan partisipasi pasar saham yang aktif, maka hal  tersebut  akan  menjadi  dorongan bagi  mereka  untuk  mengadopsi  perilaku tersebut juga.
Komponen ketiga, yaitu precieved behavioral  control ,  berhubungan  dengan bagaimana  persepsi  seberapa  mudah  atau sulitnya suatu perilaku dapat mempengaruhi  minat  seseorang  untuk melakukan  perilaku  tersebut.  Hal  ini berkaitan dengan variabel literasi keuangan karena  dapat  diasumsikan  bahwa  apabila seseorang  tidak  memiliki  pengetahuan literasi  keuangan  yang  memadai,  maka mereka  tidak  akan  dimudahkan  dalam memahami  tentang  saham  sehingga berkemungkinan untuk tidak berpartisipasi.
Ketiga  variabel  tersebut  akan  dipelajari pengaruhnya  terhadap  partisipasi  pasar saham  pada  penduduk  berusia  muda yang saat  ini  menjadi  mayoritas  masyarakat Indonesia.  Menurut  Statistik  Indonesia 2022  yang  dipublikasikan  di  Badan  Pusat Statistik (BPS), kelompok umur penduduk terbanyak terdapat pada umur 20-24 tahun, yaitu sebanyak 22,5 juta dari total seluruh penduduk. Dominasi ini juga tercerminkan pada demografi umur investor di Indonesia. Berdasarkan Statistik Pasar Modal Indonesia  oleh  KSEI,  umur  investor  yang mayoritas adalah ≤ 30 tahun, lebih tepatnya yaitu sebanyak 58.71% dari total SID pada 2022  seperti  yang  dapat  terlihat  pada Gambar 2.

## Gambar 2. Demografik Usia Investor
Sumber: KSEI (2023)
Kaum berusia muda yang mendominasi ini dijadikan  fokus  utama  dalam  penelitian dikarenakan  golongan tersebut merupakan mayoritas  dari  total  seluruh  penduduk. Dengan begitu, hasil yang didapatkan dari penelitian terhadap kaum berusia muda ini akan  lebih  relevan  untuk  digunakan  oleh lembaga keuangan dan pemerintah Indonesia  dalam  upaya  meningkatkan partisipasi  pasar  saham  masyarakat Indonesia  yang  rendah.  Maka,  kaum berusia muda ini penting untuk diteliti lebih lanjut secara empiris.
Penelitian ini merupakan
riset pengembangan yang mencampurkan berberapa  variabel  dari  Nadeem  et  al. (2020) dan Si et al. (2020). Untuk variabel dependen dari Nadeem et al. (2020) adalah literasi  keuangan  dan  risiko.  Kemudian, variabel  dependen  dari  Si  et  al.  (2020) adalah  interaksi  sosial.  Untuk  variabel independennya  berasal  dari  Nadeem  et al.
(2020),  yaitu  variabel  partisipasi  pasar saham.  Riset  ini  dilakukan  untuk melanjutkan topik penelitian yang berkaitan dengan literasi keuangan, risiko, interaksi sosial, dan partisipasi pasar saham namun  dalam  lingkungan  yang  berbeda. Fokus  utama  penelitian  ini  adalah  untuk mempelajari pengaruh dari ketiga variabel dependen  tersebut  terhadap  partisipasi pasar  saham,  khususnya  di  kalangan mahasiswa Politeknik Negeri Batam.

## 2. KAJIAN LITERATUR
Ajzen  (1991)  mencetuskan theory  of planned  behavior (TPB).  Pada  teori
tersebut, Ajzen (1991) menjelaskan bahwa terdapat  tiga  komponen  dari  TPB  yang dapat  membentuk  minat  perilaku  suatu individu,  yakini attitude , subjective norm , dan perceived behavioral control . Komponen attitude menjelaskan  bahwa sikap  pribadi  seseorang  terhadap  suatu perilaku  dapat  menghasilakan  pemikiran yang positif atau negatif terhadap perilaku tersebut.  Komponen  ini  berkaitan  dengan variabel  risiko  karena  dapat  diasumsikan bahwa  seseorang  yang  menghindari risiko cenderung akan berpikiran negatif terhadap suatu perilaku berisiko.
Komponen subjective  norm menjelaskan bahwa pandangan seseorang terhadap suatu perilaku  dapat  dipengaruhi  oleh  pandang orang  lain  di  lingkungan  sekitarnya. Komponen  ini  berkaitan  dengan  variabel interaksi  sosial  karena  dapat  diasumsikan bahwa  seseorang  yang  berada  di  dalam lingkungan  yang  aktif  berinvestasi  akan terdorong untuk ikut berinvestasi juga.
Komponen precieved  behavioral  control menjelaskan  bahwa  tingkat  kemampuan yang dirasakan seseorang untuk melakukan suatu perilaku dapat mempengaruhi niatnya dalam  melakukan  perilaku  tersebut. Komponen  ini  berkaitan  dengan  variabel literasi keuangan karena dapat diasumsikan bahwa  seseorang  yang  tidak  cukup berpengetahuan  tentang  keuangan  akan kesulitan dalam memahami tentang saham sehingga  semakin  mungkin  untuk  tidak berpartisipasi.
Penelitian  oleh  Arrondel  et  al.  (2015) mempelajari  terkait  pengaruh  literasi keuangan, penghindaran risiko, dan sumber informasi terhadap partisipasi pasar saham pada rumah tangga di Prancis. Ditemukan bahwa  prefrensi  risiko  tinggi  berpengaruh positif terhadap partisipasi pasar seseorang. Chu  et  al.  (2017)  dan  Liao  et  al.  (2017) melakukan  penelitian  yang  mempelajari terkait  pengaruh  literasi  keuangan  dan risiko  terhadap  partisipasi  pasar  saham pada  rumah  tangga  di  China.  Untuk variabel risiko, Chu et al. (2017) dan Liao et al. (2017) menemukan bahwa seseorang
dengan  prefrensi  risiko  tinggi  akan  lebih mungkin  untuk  berpartisipasi  di  pasar saham.  Berdasarkan  penelitian  terdahulu tersebut,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa risiko  memiliki  pengaruh  positif  terhadap partisipasi  pasar  saham.  Dapat  diartikan bahwa  seseorang  yang  tidak  suka mengambil risiko cenderung akan menjahui aktivitas  yang  mengandung  risiko,  seperti berinvestasi  saham.  Dengan  begitu, prefrensi  risiko  seseorang  akan  menjadi faktor yang dapat mempengaruhi partisipasi  pasar  saham.  Maka,  hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H1  :  Risiko  berpengaruh  terhadap partisipasi pasar saham mahasiswa Politeknik Negeri Batam.
Terdapat  berberapa  penelitian  terdahulu yang mempelajari pengaruh interaksi sosial terhadap partisipasi pasar saham. Brown et al.  (2008)  meneliti  terkait  pengaruh komunitas terhadap partisipasi pasar saham pada warga negara di Amerika Serikat dan menemukan  bahwa  komunikasi  dengan teman,  rekan  kerja,  dan  tetangga  dapat mempengaruhi keputusan seseorang untuk berpartisipasi  di  pasar  saham  secara signifikan. Pengaruhnya semakin kuat pada komunitas  yang  tingkat  sosialisainya tinggi. Penelitian oleh Liang & Guo (2015) mempelajari  pengaruh  informasi  dan interaksi  sosial  terhadap  partisipasi  pasar saham  pada  rumah  tangga  di  China. Ditemukan  bahwa  seseorang  yang  tinggal di  komunitas  dengan  tingkat  partisipasi pasar saham tinggi akan semakin mungkin untuk  ikut  berinvestasi  saham.  Sehingga, interaksi  sosial  yang  dialami  seseorang dengan  anggota  lain  dalam  komunitasnya dapat  mempengaruhi  keputusan  orang tersebut untuk berinvestasi saham. Penelitian  oleh  Changwony  et  al.  (2015) mempelajari  terkait  pengaruh  keterlibatan sosial  terhadap  partisipasi  pasar  saham pada  rumah  tangga  di  Inggris.  Ditemukan bahwa  pengaruh  interaksi  sosial  dengan tetangga  terhadap  partisipasi  pasar  suatu rumah  tangga  tidak  signifikan.  Namun, terdapat pengaruh yang signifikan terhadap
partisipasi  pasar  saham  apabila  interaksi sosial yang dialami adalah dalam organisasi sosial.  Thomas  &  Spataro  (2018)  pernah melakukan penelitian pada rumah tangga di 9  negara  Eropa.  Penelitian  tersebut mempelajari  pengaruh  literasi  keuangan dan  interaksi  sosial  terhadap  partisipasi pasar saham. Untuk variabel interaksi sosial diukur  berdasarkan  jumlah  anggota  pada jaringan  sosial  serta  jenis  aktivitasnya, seperti:  kegiatan  amal/sukarela,  kegiatan klub,  atau  kegiatan  politik/organisasi. Ditemukan  bahwa  orang  yang  memiliki ukuran jaringan sosial besar dan orang yang aktif dalam kegiatan-kegiatan tersebut akan semakin  mungkin  untuk  berpartisipasi  di pasar  saham.  Berdasarkan  penelitian terdahulu tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa  interaksi  dengan  lingkungan  sosial disekitar  seseorang  dapat  mempengaruhi keputusannya untuk berinvestasi.
Sehingga,  hipotesis  yang  diajukan  adalah sebagai berikut:
H2 : Interaksi Sosial berpengaruh terhadap partisipasi pasar saham mahasiswa Politeknik Negeri Batam.
Terdapat  berberapa  penelitian  terdahulu yang  mempelajari  pengaruh  literasi keuangan terhadap partisipasi pasar saham. Van  Rooij  et  al.  (2011)  meneliti  terkait pengaruh  literasi  keuangan  terhadap partisipasi pasar saham pada rumah tangga di  Belanda  dengan  membagikan  literasi keuangan  menjadi  dasar  dan  lanjutan. Ditemukan bahwa seseorang yang memiliki literasi  keuangan  dasar  yang  bagus memiliki  kemungkinan  yang  cukup  tinggi untuk berpartisipasi di pasar saham, namun kemungkinannya  akan  lebih  tinggi  lagi apabila  orang  tersebut  juga  mahir  dalam literasi keuangan lanjutan. Maka, partisipasi  pasar  saham  meningkat  kuat bersamaan  dengan  literasi  keuangan. Penelitian  oleh  Arrondel  et  al.  (2015) mempelajari  terkait  pengaruh  literasi keuangan, penghindaran risiko, dan sumber informasi terhadap partisipasi pasar saham pada  rumah tangga di Prancis. Ditemukan bahwa literasi keuangan memiliki pengaruh
positif yang signifikan terhadap partisipasi pasar saham. Chu et al. (2017) dan Liao et al.  (2017)  melakukan  penelitian  yang mempelajari  terkait  pengaruh  literasi keuangan  dan  risiko  terhadap  partisipasi pasar saham pada rumah tangga di China. Chu  et  al.  (2017)  menemukan  bahwa literasi keuanganmemiliki pengaruh positif yang  signifikan  terhadap  partisipasi  pasar saham.  Hasil  tersebut  sedikit  berbeda dengan penelitian Liao et al. (2017), yang membagikan  literasi  keuangan  menjadi dasar  dan  lanjutan.  Liao  et  al.  (2017) menemukan  bahwa  literasi  keuangan lanjutan  memiliki  pengaruh  yang  lebih signifikan  dibanding  literasi  keuangan dasar.  Thomas  &  Spataro  (2018)  pernah melakukan penelitian pada rumah tangga di 9  negara  Eropa,  yakini:  Austria,  Belgia, Denmark,  Jerman,  Italia,  Prancis,  Swiss, Swedia,  dan  Belanda.  Penelitian  tersebut mempelajari  pengaruh  literasi  keuangan dan  interaksi  sosial  terhadap  partisipasi pasar  saham.  Ditemukan  bahwa  literasi keuangan  berpengaruh  positif  terhadap partisipasi  pasar  saham.  Penelitian  oleh Nadeem  et  al.  (2020)  mempelajari  terkait pengaruh  sikap  uang,  efikasi  keuangan, risiko,  dan  literasi  keuangan  terhadap tingkat partisipasi pasar saham investor di Pakistan.  Ditemukan  bahwa  literasi keuangan  memiliki  pengaruh  positif  yang signifikan  terhadap  keputusan  seseorang untuk berinvestasi. Berdasarkan penelitian terdahulu tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa literasi keuangan memiliki pengaruh positif  terhadap  partisipasi  pasar  saham. Dapat  diartikan  bahwa  ketidaktahuan dalam hal keuangan akan menjadi halangan bagi seseorang untuk tertarik berinvestasi, maka literasi keuangan menjadi salah satu faktor  yang  dapat  mendorong  tingkat partisipasi  pasar  saham.  Oleh  karena  itu, hipotesis  yang  diajukan  adalah  sebagai berikut:
H3  :  Literasi  keuangan  berpengaruh terhadap partisipasi pasar saham mahasiswa Politeknik Negeri Batam.
Berdasarkan kajian literature dan hipotesis yang telah dibahas, maka kerangka model penelitian  yang  dibentuk  untuk  penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Gambar 3. Kerangka Model Penelitian
Sumber: Data Diolah (2023)
3. METODE PENELITIAN
Instrumen pengumpulan data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah kuisioner.  Indikator  dan  pertanyaan kuisioner diadopsi dari penelitian Nadeem et  al.  (2020)  dan  Si  et  al.  (2020)  yang kemudian  telah  dimodifikasi  sesuai kebutuhan  penelitian  ini.  Kuisioner  yang diadopsi sudah dilakukan uji validitas dan reliabilitas oleh Nadeem et al. (2020) dan Si et  al.  (2020)  sebelumnya,  sehingga  sudah dianggap  layak  untuk  digunakan  dalam penelitian  ini.  Kuisioner  akan disebarkan secara  online  kepada  mahasiswa  program studi  akuntansi  manajerial  Politeknik Negeri Batam. Akuntansi manajerial secara spesifik  dipilih  karena  program  studi tersebut mempelajari mata kuliah  Analisis Laporan Keuangan (ALK) dan Manajemen Keuangan,  yang  mana  kedua  mata  kuliah tersebut  mendalami  hal-hal  seputar investasi  maka  mahasiswa  akan  dianggap memiliki  literasi  keuangan  yang  cukup untuk dilakukan uji pengaruhnya terhadap keputusan  mereka  untuk  berinvestasi saham  secara  efektif.  Dengan  kata  lain, apabila  mahasiswa  yang  diteliti  tidak  me miliki  literasi  keuangan  yang  mencukupi, maka  uji  pengaruh  yang  akan  dilakukan pada  variabel  literasi  keuangan  akan  bias. Selain  kedua  mata  kuliah  tersebut, mahasiswa juga harus sudah memiliki SID
Risiko (X 1 )
Interaksi
Sosial (X 2 )
Literasi Keuangan (X 3 )
Partisipasi Pasar Saham (Y 1 ) H 1 H 2 H 3
dan  memiliki  saham  dalam  portofolio mereka.
Pada  saat  penelitian  ini  dilakukan,  hanya mahasiswa semester 6 dan 8 dari angkatan 2020  dan  2019  saja  yang telah memenuhi kriteria  mata  kuliah  ALK  dan  Mankeu. Menurut tata usaha manajemen bisnis, total kelas pagi dan malam dari kedua semester tersebut adalah  349 mahasiswa. Kuisioner disebarkan  secara online dan  sebagian secara offline kepada mahasiswa. Responden  yang  didapatkan  adalah  161 mahasiswa, namun yang memenuhi kriteria hanya sebanyak 109 mahasiswa. Sehingga, jumlah sampel yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah 109 mahasiswa juga.
Terdapat  3  variabel  independen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini.  Variabel independen pertama adalah literasi keuangan.  Indikator  pada  variabel  literasi keuangan  diukur  dengan  pemahaman subjektif  responden  terkait  investasi  dan pinjaman  (Nadeem  et  al.,  2020).  Untuk pemahaman terkait investasi diukur melalui pertanyaan  yang  menanyakan  hal-hal seputar  instrumen  keuangan,  institusi keuangan,  dan  mengelola  keuangan. Sedangkan,  untuk  pemahaman  terkait pinjaman  diukur  melalui  pertanyaan  yang menanyakan  hal-hal  seputar  suku  bunga, kartu  kredit,  dan  kartu  debit.  Variabel independen  kedua  adalah  risiko.  Indikator pada  variabel  risiko  diukur  dengan kecenderungan  risiko  umum  ( general  risk propensity )  (Nadeem  et  al.,  2020). Indikator  ini  diukur  melalui  pertanyaan terkait  kecenderungan  responden  untuk mengambil  risiko  secara  umum  dalam kehidupannya. Variabel independen ketiga adalah  interaksi  sosial.  Indikator  pada variabel  interaksi  sosial  diukur  dengan keyakinan normatif ( normative beliefs ) (Si et  al.,  2020).  Indikator  ini  diukur  melalui pertanyaan terkait seberapa orang lain yang penting  bagi  responden  berpikiran  bahwa responden seharusnya berinvestasi saham.
Ketiga  variabel  independen  tersebut  akan dipelajari  pengaruhnya  terhadap  satu
variabel  dependen  yang  digunakan  dalam penelitian ini, yaitu partisipasi pasar saham. Indikator  pada  variabel  partisipasi  pasar saham  diukur  dengan:  penghindaran ketidakpastian,  persepsi  untung/rugi,  dan tingkat  partisipasi  (Nadeem  et  al.,  2020). Untuk penghindaran ketidakpastian diukur melalui  pertanyaan  yang  menanyakan terkait kesediaan responden untuk berinvestasi  di  pasar  saham  yang  tidak dapat  dipastikan  atau  diprediksi.  Untuk persepsi  untung/rugi  diukur  melalui pertanyaan  yang  menanyakan  seberapa pemikiran  responden  lebih  dipengaruhi oleh  potensi  kerugian  atau  potensi keuntungan  dalam  mengambil  risiko keuangan. Untuk tingkat partisipasi diukur melalui  pertanyaan  yang  menanyakan jumlah  jenis-jenis  saham  yang  dimiliki (cth:  sektor  pangan,  semen,  tekstil)  dan jumlah  uang  yang  telah  diinvestasikan  di pasar saham.
Responden  akan  menjawab  pertanyaan- pertanyaan  tersebut  menggunakan  skala likert  5  poin,  yaitu  dari  1  (sangat  tidak setuju)  hingga  5  (sangat  setuju).  Terdapat perbedaan skala likert 5 poin khusus untuk pertanyaan:  jumlah  jenis  saham  yang dimiliki, jumlah uang yang diinvestasikan, pengetahuan  investasi,  dan  pengetahuan pinjaman.  Untuk  pertanyaan  jumlah  jenis saham  yang  dimiliki  menggunakan  skala likert 5 poin: (a) <2, (b) 2-4, (c) 5-7, (d) 8- 10,  (e)  >10.  Kemudian,  untuk  pertanyaan jumlah  uang  yang  diinvestasikan  oleh responden  per  tahun  menggunakan  skala likert  5  poin:  (a)  <100.000,  (b)  100.000- 300.000, (c) 300.000-500.000, (d) 500.000- 700.000,  (e)  >700.000.  Terakhir,  untuk pertanyaan  pengetahuan  investasi  dan pengetahuan pinjaman menggunakan skala likert  5  poin  dari  1  (sangat  tidak  paham) hingga  5  (sangat  paham).  Ringkasan  dari penjelasan  adopsi  kuisioner  yang  telah dibahas dapat dilihat pada Tabel 1.

## Tabel 1. Ringkasan Adopsi Kuisioner
Variable Indikator Kode Pertanyaan Ref. Risiko 1. General Risk Propensity (Kecenderungan Risiko Umum) R1 1. Mengambil risiko membuat hidup menjadi lebih menyenangkan. Nadeem et al. (2020) R2 2. Teman saya akan berkata bahwa saya adalah pengambil risiko.
R3 3. Saya senang mengambil risiko di sebagian besar aspek dalam kehidupan saya. R4 4. Saya tetap akan mengambil risiko bahkan jika saya mungkin akan terluka. R5 5. Mengambil risiko adalah bagian penting dalam kehidupan saya. R6 6. Saya sering mengambil keputusan berisiko. R7 7. Saya adalah seseorang yang percaya dalam hal mengambil risiko. R8 8. Saya justru tertarik, daripada takut, dengan mengambil risiko. Literasi Keuangan 1. Investing (Investasi) LK1  1. Mengelola Keuangan.
Nadeem et al. (2020) LK2  2. Menginvestasikan Uang. LK3 3. Saham Biasa, Saham Preferen, Obligasi, Surat Berharga Pemerintah. LK4 4. Bursa Efek, Reksa Dana, Perusahaan Asuransi, Lembaga Keuangan Mikro.
2. Borrowing (Pinjaman)
LK5  5. Kartu Debit, Kartu Kredit, Buku Cek, Pajak.
LK6  6. Suku Bunga, Biaya Keungan, dan Termin Kredit. Partisipasi Pasar Saham 1. Menghindari Ketidakpastian PPS1 1. Pasar saham tidak dapat diprediksi, itulah kenapa saya tidak akan berinvestasi saham.
Nadeem et al.
(2020) PPS2 2. Saya akan menginvestasikan jumlah uang yang lebih besar terhadap saham. PPS3 3. Ketidakpastian naik turunnya pasar saham menjauhkan saya dari membeli saham. 2. Persepsi Untung/Rugi PPS4 4. Ketika saya dengar kata "saham", hal pertama yang langsung muncul di pikiran saya adalah "kemungkinan rugi". PPS5 5. Saya bersedia mengambil risiko keuangan untuk meningkatkan jumlah asset saya secara substansial. PPS6 6. Dalam hal uang, saya cenderung bersedia mengambil risiko. 3. Tingkat Partisipasi PPS7 7. Berapa banyak rata-rata jenis saham (cth: sektor pangan, semen, tekstil) yang Anda miliki? (a) < 2, (b) 2- 4, (3) 5-7, (4) 8-10, (5) > 10. PPS8 8. Berapa total investasi Anda di pasar saham per tahun? (a) < 100.000, (b) 100.000-300.000, (c) 300.000- 500.000, (d) 500.000-700.000, (e) >700.000. Interaksi Sosial 1. Normative Beliefs (Keyakinan Normatif) IS1 1. Sebagian besar orang yang penting bagi saya berpikiran bahwa saya harus berinvestasi saham. Si et al. (2020) IS2 2. Saya diharapkan untuk berinvestasi saham. IS3 3. Opini sosial dan publik menganjurkan berinvestasi saham.
Sumber: Data Diolah (2023)
Teknik  analisis  data  pada  penelitian  ini akan dilakukan menggunakan Partial Least Square  Structural  Equiation  Modeling (PLS-SEM)  melalui  perangkat  lunak SmartPLS  3.  Model  akan  dibuat  dalam SmartPLS 3 yang terdiri dari variabel latent (yaitu  variabel  dependen  dan  independen) berserta pertanyaan yang digunakan untuk mewakili  masing-masing  variabel  latent. Model ini merupakan SEM yang terdiri dari outer dan inner model.
Uji validitas akan dilakukan terlebih dahulu pada  outer  model,  yang  mana  terbagi menjadi dua, yaitu validitas konvergen dan validitas  diskriminan.  Uji  validitas  ini penting  dilakukan  untuk  menilai  konstruk yang  digunakan  dalam  model  penelitian. Dalam  SEM,  variabel  latent  akan  selalu diwakili oleh pertanyaan, yang mana kedua hal  tersebut  membentuk  yang  namanya “konstruk” ( construct ). Validitas konvergen  menilai  seberapa  sekumpulan pertanyaan yang digunakan untuk mengukur  suatu  variabel  latent  mampu untuk  mewakili  variabel  latent  tersebut secara  keseluruhan.  Validitas  konvergen diukur  menggunakan average  variance extracted (AVE),  yang  mana  angka kelulusannya  adalah  ≥  0.50  (Hair  et  al., 2019).  Validitas  konvergen  akan  dinilai bersamaan dengan outer loading yang akan menunjukan seberapa bagus suatu variabel latent terwakilkan oleh variabel pertanyaannya  secara  masing-masing. Menurut Hair et al. (2016), nilai di atas 0.70 dianggap ideal dan pertanyaan dengan nilai di antara 0.40 – 0.70 bisa dipertimbangkan untuk  dihapus  apabila  dapat  berkontribusi dalam  meningkatkan  nilai  reliabilitas  dan validitas konvergen. Sedangkan, pertanyaan  dengan  nilai outer  loading di bawah  0.40  sebaiknya  selalu  dihilangkan karena  tidak  bisa  dibilang  mewakili. Berikutnya  akan  dilanjutkan  dengan  uji validitas diskriminan.
Validitas  diskriminan  adalah  ketika pertanyaan yang digunakan untuk mengukur  suatu  variabel  latent  tertentu, tidak seharusnya bisa juga digunakan untuk
mengukur  variabel  latent  lain  secara bersamaan.  Validitas  diskriminan  diukur menggunakan Fornell-Larcker  criterion ( FL criterion ), yang mana akar kuadrat dari AVE  suatu  konstruk  akan  dibandingkan dengan  korelasi  antara  konstruk  tersebut dengan  konstruk  lainnya.  Uji  validitas diskriminan  dapat  dikatakan  lulus  apabila nilai akar kuadrat dari AVE suatu konstruk lebih  besar  dari  nilai  korelasi  antara konstruk tersebut dengan konstruk lainnya (Fornell  &  Larcker,  1981).  Setelah  outer loading  dan  kedua  uji  validitas  sudah bagus,  maka  akan  dilanjutkan  dengan  uji reliabilitas.
Uji  reliabilitas  akan  dilakukan  untuk menilai  seberapa  konsisten  hasil  suatu konstruk apabila konstruk tersebut digunakan  lagi dengan kondisi yang sama namun  dalam  waktu  yang  berbeda. Reliabilitas  diukur  menggunakan  dua  hal. Ukuran  reliabilitas  yang  pertama  adalah melalui Cronbach’s  alpha ,  yang  mana angka kelulusannya adalah ≥ 0.70 (Hair et al.,  2019)  dan  ukuran  yang  kedua  adalah melalui composite  reliability ,  yang  mana angka  kelulusannya  adalah  ≥  0.70  juga (Hair et al., 2016). Setelah semua uji pada outer model  sudah  dilakukan,  maka  bisa dilanjutkan ke inner model.
Pengaruh  antar  variabel  latent  akan  diuji pada inner model menggunakan bootstrapping .  Proses bootstrapping ini pada  dasarnya  adalah  suatu  metode komputasi statistika yang akan melakukan replikasi  data  melalui resampling secara random berdasarkan  data  yang  telah diperoleh untuk mensimulasikan sampling yang  berulang  kali  agar  kita  bisa  lebih yakin dengan hasil sampel yang diperoleh. Data simulasi yang terhasilkan dari proses bootstrapping disebut bootstrapped data . Dengan  begitu,  uji  hipotesis  dapat dilakukan  untuk  mengetahui  signifikansi pengaruh  antara  variabel  dependen  dan variabel  independen.  Uji  hipotesis  akan dianggap  lulus  apabila P  value ≤  0.05 (Fisher,  1925).  Selain  itu,  nilai R-square juga  akan  diperlihatkan  untuk mengetahui
seberapa  jauh  variabel  partisipasi  pasar saham  telah  berhasil  dijelaskan  oleh variabel-variabel dependen yang digunakan dalam model penelitian ini. Menurut Hair et al. (2016), terdapat tiga tingkatan pada nilai R-square ,  yaitu:  lemah  (0.25),  sedang (0.50), dan kuat (0.75).
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Outer loading dan uji validitas konvergen akan  dinilai  terlebih  dahulu  pada outer model.  Menurut  Hair  et  al.  (2016),  nilai outer  loading suatu  pertanyaan  dapat dikatakan baik apabila berada di atas 0.70 dan  nilai  validitas  konvergen  yang  baik adalah  apabila  AVE  berada  di  atas  0.50. Dapat  dilihat  pada  Table  2  bahwa pertanyaan-pertanyaan  yang  mewaliki variabel latent literasi keuangan dan risiko memiliki  nilai outer  loading yang  bagus, yaitu  semua  di  atas  0.70.  Demikian  juga, validitas  konvergen  dari  kedua  variabel tersebut  berada  di  atas  0.50.  Namun, terdapat pertanyaan yang digunakan untuk mewakili variabel latent interaksi sosial dan partisipasi pasar saham yang memiliki nilai outer loading tidak bagus,  yaitu di bawah 0.70. Nilai outer loading yang rendah dapat menurunkan nilai validitas konvergen, oleh karena itu Hair et al. (2016) menyarankan bahwa  pertanyaan  dengan  nilai  outer loading yang rendah sebaiknya dipertimbangkan untuk dihilangkan.
Mengikuti saran ini, berberapa pertanyaan dengan  nilai  outer  loading  di  bawah  0.70 telah dihilangkan, yakini: IS3, PPS1, PPS3, PPS4, PPS7, dan PPS8.
Berdasarkan perubahan tersebut, maka nilai outer loading dan validitas konvergen yang baru dapat dilihat pada Tabel 3, yang mana semua  pertanyaan  yang  tersisa  mewakili masing-masing variabel  latent-nya dengan nilai  di  atas  0.70  serta  nilai  validitas konvergen,  yaitu  AVE,  di  atas  0.50. Perubahan yang dilakukan juga ada sedikit mengubah angka dari variabel latent literasi keuangan  dan  risiko,  namun  tetap  tidak mempengaruhi kelulusannya.

## Tabel 2. Nilai Outer Loading dan Validitas Konvergen (Awal)
Variabel  Pertanyaan Outer Loading AVE Interaksi Sosial (IS) IS1 -0.919 0.620 IS2 -0.944 IS3 -0.352 Literasi Keuangan (LK)
LK1 0.764 0.587
LK2 0.726 LK3 0.753 LK4 0.746 LK5 0.813 LK6 0.792 Partisipasi Pasar Saham (PPS) PPS1 0.088 0.298 PPS2
0.776 PPS3 0.015 PPS4 0.237 PPS5 0.833 PPS6 0.868 PPS7 0.464 PPS8 0.226 Risiko ( R ) R1 0.789 0.691 R2
0.824
R3 0.870 R4 0.800 R5 0.857 R6 0.818 R7 0.900 R8 0.782 Sumber: Data Diolah (2023)
Tabel 3. Nilai Outer Loading dan Validitas Konvergen (Setelah Diubah)
Variabel  Pertanyaan Outer Loading AVE Interaksi Sosial (IS) IS1 0.911 0.872 IS2 0.956 Literasi Keuangan (LK)
LK1 0.764
0.585 LK2 0.726 LK3 0.753 LK4 0.746 LK5 0.813 LK6 0.792 Partisipasi Pasar PPS2 0.776 0.738
Saham (PPS) PPS5 0.833 PPS6 0.868 Risiko ( R ) R1 0.789 0.691 R2 0.824 R3
0.870 R4 0.800 R5 0.857 R6 0.818 R7 0.900 R8 0.782 Sumber: Data Diolah (2023) Outer  loading dan  validitas  konvergen saling berkaitan karena kedua hal tersebut mengukur terkait seberapa mampu pertanyaan yang digunakan dalam mewakili variabel
latent-nya.
Perbedaannya adalah bahwa outer loading menilai  keterwakilan  dari  pertanyaan secara  individual,  sedangkan  validitas konvergen  mengukur  secara  keseluruhan terhadap  konstruknya.  Nilai outer  loading di  atas  0.70  dan  AVE  di  atas  0.50 menunjukan bahwa, baik secara individual atau  keseluruhan, semua pertanyaan dapat mewakili variabel latent-nya dengan baik.
Uji  validitas  diskriminan  akan  dinilai menggunakan FL  Criterion .  Menurut Fornell  &  Larcker  (1981)  uji  validitas diskriminan  dapat  dikatakan  lulus  apabila nilai akar kuadrat dari AVE suatu konstruk lebih  besar  dari  nilai  korelasi  antara konstruk tersebut dengan konstruk lainnya. Tabel  4  menunjukkan  nilai  akar  kuardrat dari AVE masing-masing konstruk, yakini: IS (0.934), LK (0.765), PPS (0.859), dan R (0.831).  Untuk  mengetahui  apakah  nilai tersebut  lebih  besar  daripada  nilai korelasinya  dengan  konstruk  lain,  nilai tersebut harus dibandingkan dengan angka yang  terdapat  di bawah  dan/atau sampingnya.  Dengan  begitu,  dapat  dilihat bahwa  akar  kuardrat  AVE  dari  masing- masing  konstruk  lebih  besar  dari  nilai korelasinya  dengan  konstruk  yang  lain. Sehingga,  validitas  diskriminan  telah berhasil tercapai.
Tabel 4. Nilai Uji Validitas Diskriminan
IS LK PPS R IS 0.934 LK 0.286 0.765 PPS 0.273 0.192 0.859 R 0.153 0.09 0.350 0.831 Sumber: Data Diolah (2023)
Validitas  diskriminan  yang  bagus  berarti bahwa  pertanyaan  yang  digunakan  untuk mengukur  suatu  variabel  latent  tertentu, tidak bisa juga digunakan untuk mengukur variabel  latent  lain  secara  bersamaan. Maka,  masing-masing  konstruk  harus bersifat unik dari satu sama lain. Keunikan ini  akan  membantu  dalam  memastikan bahwa  hasil  pengukuran  yang  didapatkan tidak  akan  tumpang  tindih  dengan  satu sama lain, sehingga interpretasi yang akan dilakukan nantinya lebih berarti.
Uji  reliabilitas  akan  dinilai  melalui Cronbach’s alpha dan composite reliability .  Pada  Tabel  5,  dapat  dilihat bahwa semua konstruk memiliki reliabilitas yang  bagus,  yaitu  nilai  di  atas  0.70  baik untuk Cronbach’s  alpha atau composite reliability .  Seperti  yang  disarankan  oleh Hair  et  al.  (2019)  dan  Hair  et  al. (2016), angka tersebut menunjukan bahwa konstruk  yang  digunakan  telah  lulus  uji reliabilitas.

## Tabel 5. Hasil Uji Realibilitas
Konstruk Cronbach's Alpha Composite Reliability IS 0.858 0.932 LK 0.860 0.894 PPS 0.822 0.894 R 0.936 0.947 Sumber: Data Diolah (2023)
Uji  reliabilitas  di  atas  0.70  ini  dapat diartikan bahwa apabila keempat konstruk ini  akan  digunakan  lagi  dengan  kondisi yang  sama  namun  dalam  waktu  yang berbeda,  hasilnya  akan  tetap  konsisten. Maka,  apabila  penelitian  ini  akan direplikasi  di  masa  yang  akan  datang, pengukuran yang dihasilkan oleh konstruk tersebut  tidak  akan  jauh  berbeda.  Dengan kata lain, hasil dari konstruk tersebut dapat
diandalkan  karena  tingkat  konsistensinya bagus.
Nilai R-square dapat dilihat pada Tabel 6. Menurut  Hair  et  al.  (2016),  terdapat  tiga tingkatan pada nilai R-square , yaitu: lemah (0.25),  sedang  (0.50),  dan  kuat  (0.75). Dapat  dilihat  bahwa  nilai R-square pada model  penelitian  ini  adalah  0.183,  yaitu tergolong lemah.
Tabel 6. Nilai R-square R-Square PPS 0.183 Sumber: Data Diolah (2023) Nilai R-square menunjukan  seberapa  jauh variabel  dependen  yang  digunakan  telah berhasil menjelaskan variabel independennya.  Lemahnya  nilai R-square dari  model  penelitian  ini  pada  dasarnya berarti  bahwa  masih  ada  banyak  variabel lain  yang  dapat  mempengaruhi  partisipasi pasar saham. Sedangkan, variabel-variabel independen yang dipelajari dalam penelitian  ini  hanya  dapat  menjelaskan variabel dependennya sejauh 18% saja dan sisanya  harus  dijelaskan  melalui  variabel lain.
Uji  pengaruh  antar  variabel  latent,  yaitu terdiri  dari  variabel  dependen  dan independen,  akan  dilakukan  pada inner model. Fisher, (1925) menyarankan bahwa uji hipotesis akan dianggap lulus apabila P value ≤  0.05.  Dapat  dilihat  pada  Tabel  7
bahwa P value antara variabel IS dan PPS adalah 0.045. Adapun juga, P value antara variabel  R  dan  PPS  adalah  0.006.  Kedua nilai P value tersebut berada di bawah 0.05, sehingga  mengindikasikan bahwa terdapat pengaruh  yang  signifikan  antara  variabel interaksi  sosial  dan  risiko  terhadap partisipasi  pasar  saham.  Namun,  hal  yang sama tidak dapat dikatakan antara variabel LK dan PPS, yang mana P value -nya adalah 0.169,  yaitu  berada  di  atas  0.05,  sehingga pengaruh  yang  terdapat  antara  kedua variabel tersebut tidak signifikan.

## Tabel 7. Hasil Uji Hipotesis
T Statistics P Values IS -> PPS 1.699 0.045 LK -> PPS 0.956 0.169 R -> PPS 2.522 0.006 Sumber: Data Diolah (2023)
Nilai P  value di  bawah  0.05  menunjukan bahwa  pengaruh  yang  terdapat  di  antara variabel  independen  terhadap  variabel dependen  adalah  signifikan.  Signifikansi ini  dapat  diartikan  bahwa  hasil  yang diamati  kemungkinan  besar  tidak  terjadi akibat  peluang.  Dengan  kata  lain,  secara statistik,  hasil  yang  didapatkan  tidak  bisa dikatakan suatu kebetulan.
Ringkasan  uji inner model,  yaitu  nilai R- square dan uji hipotesis ( P value ), beserta pertanyaan  yang  tetap  digunakan  dapat dilihat dalam bentuk model dari SmartPLS 3 pada Gambar 4.

## Gambar 4. Hasil Uji Inner Model SmartPLS 3
Sumber: Data Diolah (2023)

## Pembahasan
Hasil  uji  hipotesis  menemukan  bahwa risiko  berpengaruh  terhadap  partisipasi pasar saham. Temuan ini mendukung hasil dari penelitian Arrondel et al. (2015), Chu et  al.  (2017)  dan  Liao  et  al.  (2017)  yang menemukan hal yang sama. Hal ini masuk akal  dikarenakan  orang  yang  cenderung tidak takut mengambil risiko tentunya akan lebih  bersedia  untuk  berpartisipasi  dalam aktivitas  yang  mengandung  risiko,  seperti berinvestasi  saham.  Sebaliknya  untuk orang yang tidak berani dalam mengambil risiko.
Interaksi sosial juga ditemukan berpengaruh  terhadap  partisipasi  pasar saham.  Temuan  ini  mendukung  hasil  dari penelitian  Brown  et  al.  (2008),  Liang  & Guo (2015), Changwony et al. (2015), dan Thomas & Spataro (2018). Pada penelitian tersebut,  dijelaskan  bahwa  interaksi  sosial
seperti  dalam  klub,  organisasi  sosial, tempat  kerja,  atau  tetangga  dapat mepengaruhi  keputusan  seseorang  untuk berinvestasi  saham.  Hal  yang  mungkin dapat  menyebabkan  ini  adalah  bahwa mahasiswa pasti memiliki banyak kerabat, terutama  di  lingkungan  kampus  dimana mereka banyak bersosialisasi. Tidak sedikit dari  mereka  juga  yang  melibatkan  diri mereka  dalam  organisasi  mahasiswa. Sehingga,  mereka  akan  membentuk jaringan  sosial  yang  luas.  Apabila  salah satu  anggota  dari  jaringan  sosial  mereka berinvestasi  saham,  hal  tesebut  dapat tersebar  kepada  anggota  yang  lain,  baik melalui  ajakan  atau  sekedar  percakapan. Teman-teman yang  terdapat pada jaringan sosial  ini  pastinya  merupakan  orang  yang cukup  penting.  Sehingga,  agar  dapat menjaga keakraban dengan teman- temannya,  seorang  mahasiswa  biasanya
mau  melibatkan  dirinya  dengan  aktivitas yang  dilakukan  oleh  teman  pada  jaringan sosialnya.
Literasi keuangan ditemukan tidak berpengaruh  terhadap  partisipasi  pasar saham.  Temuan  ini  menolak  hasil  dari penelitian Van Rooij et al. (2011), Arrondel et al. (2015), Chu et al. (2017), Liao et al. (2017), dan Nadeem et al. (2020). Hal ini bisa  jadi  disebabkan  oleh  kurang  adanya peluang  dalam  mata  kuliah  ALK  dan manajemen keuangan yang bisa dimanfaatkan  oleh  mahasiswa  untuk mempraktikkan  teori-teori  yang  telah dipelajari,  seperti  melalui project  based learning (PBL).  Sehingga,  walaupun mahasiswa  telah  mendapatkan  literasi keuangan  yang  memadai,  hal  tersebut hanya merupakan teori-teori saja yang tetap harus dilengkapi dengan praktek juga agar dapat lebih berpengaruh terhadap partisipasi pasar saham.
5. KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian ini bertujuan untuk mempelajari pengaruh  literasi  keuangan,  risiko,  dan interaksi  sosial  terhadap  partisipasi  pasar saham  pada  mahasiswa  di  Politeknik Negeri Batam. Terdapat tiga hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini, yang mana dua  diterima  dan  satu  ditolak.  Hipotesis pertama yaitu risiko berpengaruh terhadap partisipasi  pasar  saham  diterima.  Hal  ini dapat  dijelaskan  dengan  kecenderungan risiko seseorang yang akan mencerminkan kesediaannya  untuk  berpartisipasi  pada aktivitas  yang  mengandung  risiko,  seperti berinvestasi  saham.  Hipotesis  kedua  yaitu Interaksi  sosial  berpengaruh  terhadap partisipasi  pasar  saham  juga  diterima. Penjelasan yang mungkin adalah kepentingan  untuk  menjaga  keakraban dengan  teman  pada  jaringan  sosialnya melaui  keterlibatan  dalam  aktivitas  yang dilakukan  oleh  teman  pada  jaringan sosialnya  juga.  Namun,  hipotesis  ketiga yaitu  literasi  keuangan  berpengaruh terhadap  partisipasi  pasar  saham  ditolak. Temuan ini berbeda dengan hasil penelitian sebelumnya.  Hal  ini  bisa  jadi  disebabkan
oleh  kurang  adanya  peluang  dalam  mata kuliah  ALK  dan  manajemen  keuangan yang  bisa  dimanfaatkan  oleh  mahasiswa untuk mempraktikkan teori-teori yang telah dipelajari.
Penelitian  ini  berkontribusi  secara  teoritis dengan menggabungkan berberapa konstruk  dari  penelitian  Nadeem  et  al. (2020)  dan  Si  et  al.  (2020)  untuk membentuk  model  yang  dapat  digunakan untuk  menjelaskan  sebagaian  faktor  yang dapat  mempengaruhi  partisipasi  pasar saham mahasiswa. Secara praktis, hasil dari penelitian ini dapat membantu memperluas pengetahuan  bagi  lembaga  keuangan  dan pemerintah  Indonesia  terkait  faktor  yang dapat  mempengaruhi  keputusan  untuk berinvestasi  saham,  khususnya  pada generasi  muda,  dalam  upaya  untuk meningkatkan  tingkat  partisipasi  pasar saham yang rendah di Indonesia.
Penelitian  ini  terbatas  dalam  sampel  yang digunakan,  yaitu  hanya  pada  kalangan mahasiswa saja. Penelitian yang mendatang dapat  mempelajari  sampel  investor  yang berbeda,  seperti  pada  generasi  menengah atau  generasi  tua.  Selain  itu,  model penelitian  ini  juga  terbatas  dalam menjelaskan  variabel  partisipasi  pasar saham yaitu hanya sejauh 18% saja, seperti yang dapat terlihat dari nilai uji R-square . Penelitian yang mendatang dapat
menambahkan variabel-variabel independen lain yang tidak dipelajari dalam penelitian ini, seperti umur, jenis kelamin, pendapatan,  dan  sebagainya.  Dengan begitu, gambaran terkait hal-hal yang dapat mempengaruhi  partisipasi  pasar  saham terhadap  seluruh  demografi  penduduk  di Indonesia dapat lebih dipahami.

## DAFTAR PUSTAKA
Ajzen,  I.  (1991).  The  Theory  of  Planned Behavior. Organizational  Behavior and  Human  Decision  Processes , 50 (2),
179–211. https://doi.org/10.1016/0749-
5978(91)90020-T
Arrondel, L., Debbich, M., & Savignac, F.
(2015).  Stockholding  in  France:  the role  of  financial  literacy  and information. Applied Economics Letters , 22 (16), 1315–1319. https://doi.org/10.1080/13504851.201
5.1026578
Brown, J. R., Ivković, Z., Smith, P. A., & Weisbenner,  S.  (2008).  Neighbors Matter:  Causal  Community  Effects and  Stock  Market  Participation. Journal  of  Finance , 63 (3),  1509– 1531.  https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.2008.01364.x
Changwony,  F.  K.,  Campbell,  K.,  & Tabner,  I.  T.  (2015).  Social engagement and stock market participation. Review  of  Finance , 19 (1),
317–366. https://doi.org/10.1093/rof/rft059
Chu, Z., Wang, Z., Xiao, J. J., & Zhang, W. (2017).  Financial  Literacy,  Portfolio Choice  and  Financial  Well-Being.
Social  Indicators  Research , 132 (2),
799–820. https://doi.org/10.1007/s11205-016- 1309-2
Fisher, R. A. (1925). Statistical Methods for Research  Workers (1st  ed.).  Oliver
and Boyd. Fornell,  C.,  &  Larcker,  D.  F.  (1981). Evaluating Structural Equation Models  with  Unobservable  Variables and  Measurement  Error. Journal  of
Marketing  Research , 18 (1),  39–50. https://doi.org/https://doi.org/10.2307 /3151312
Hair,  J.  F.,  Black,  W.  C.,  Babin,  B.  J.,  & Anderson,  R. E.  (2019). Multivariate Data  Analysis (8th  ed.).  Cengage Learning, EMEA.
Hair, J. F., Hult, G. T. M., Ringle, C. M., & Sarstedt,  M.  (2016). A  Primer  on
Partial  Least  Squares  Structural
Equation Modeling (PLS-SEM) .
SAGE Publications.
Liang,  P.,  &  Guo,  S.  (2015).  Social interaction,  Internet  access  and  stock
market  participation-An  empirical study in China. Journal of Comparative Economics , 43 (4), 883– 901. https://doi.org/10.1016/j.jce.2015.02. 003
Liao, L., Xiao, J. J., Zhang, W., & Zhou, C. (2017).  Financial  literacy  and  risky asset  holdings:  evidence  from  China.
Accounting and Finance , 57 (5), 1383– 1415. https://doi.org/10.1111/acfi.12329 Nadeem, M. A., Qamar, M. A. J., Nazir, M. S.,  Ahmad,  I.,  Timoshin,  A.,  & Shehzad,  K.  (2020).  How  Investors Attitudes  Shape  Stock  Market Participation  in  the  Presence  of Financial  Self-Efficacy. Frontiers  in Psychology , 11 (October), 1–17. https://doi.org/10.3389/fpsyg.2020.55 3351 Si, H.,  Shi,  J.  gang,  Tang,  D.,  Wu,  G.,  &
Lan,  J.  (2020). Understanding intention  and  behavior  toward sustainable  usage  of  bike  sharing  by extending  the  theory  of  planned behavior. Resources,  Conservation and Recycling , 152 (September 2019), 104513.
https://doi.org/10.1016/j.resconrec.20 19.104513
Thomas,  A.,  &  Spataro,  L.  (2018). Financial  Literacy,  Human  Capital and  Stock  Market  Participation  in Europe. Journal  of  Family  and Economic  Issues , 39 (4),  532–550. https://doi.org/10.1007/s10834-018- 9576-5
van Rooij,  M.,  Lusardi,  A.,  &  Alessie,  R.
(2011).  Financial  literacy  and  stock market  participation. Journal  of Financial  Economics , 101 (2),  449–
472.
https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011. 03.006