## JIUBJ
Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi, 20(3), Oktober 2020, 814-820 Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat universitas Batanghari Jambi
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Leverage, Likuiditas dan Sales

## Growth terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan LQ45

## Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018)
Arifa Nur Azizah 1* , Riana R Dewi 2 , Purnama Siddi 3
1,2,3 Universitas Islam Batik, Jl. KH. Agus Salim No. 10, Surakarta, Indonesia
* Correspondence email: arifanura@gmail.com
Abstrak. Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas, leverage , likuiditas dan sales  growth terhadap  kebijakan  dividen  pada  Perusahaan  LQ45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2018. Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  seluruh  Perusahaan  yang  tergolong  indeks  LQ45  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2016-2018. Penggunaan sampel pada penelitian menggunakan Purposive Sampling dengan kriteria tertentu sehingga diperoleh 66 sampel data untuk  diteliti.  Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yang  bersumber  dari  laporan  keuangan.  Penelitian  ini  menggunakan metode  Uji  Analisis  Regresi  Linear  Berganda.  Dari  uji  tersebut  dapat  diketaui  bahwa  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  dan Leverage berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Sedangkan  Likuiditas  dan Sales  growth tidak  berpengaruh  terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan LQ45 tahun 2016-2018.
Kata kunci : Ukuran Perusahaan; Profitabilitas; Leverage ; Kebijakan Dividen
Abstract. This study aims to examine and analyze the effect of company size, profitability, leverage, liquidity and sales growth on dividend  policy  on  LQ45  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2016-2018.  The  population  of  this  study  is  all companies  belonging  to  the  LQ45  index  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2016-2018.  The  use  of  samples  in  research using Purposive Sampling with certain criteria in order to obtain 66 data samples to be studied. The data used are secondary data sourced from financial statements. This research uses Multiple Linear Regression Analysis Test method. From these tests it can be seen that Company Size, Profitability and Leverage affect Dividend Policy. While Liquidity and Sales growth does not affect the Dividend Policy in LQ45 Companies in 2016-2018.

## Keywords : Firm Size; Profitability; Leverage; Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Investasi  adalah  kegiatan  menanamkan  sejumlah dana  pada  saat  ini  dengan  tujuan  untuk  memperoleh return  atau  keuntungan  di  masa  depan.  Investasi  dapat dilakukan pada aset nyata dan aset finansial. Pihak yang melakukan  aktivitas  investasi  disebut  dengan  investor (Tandelilin,  2010).  Salah  satu  bentuk  investasi  di  pasar modal  adalah  saham.  Tujuan  utama  seorang  investor saham  dalam  menginvestasikan  dananya  adalah  untuk memperoleh  pendapatan  ( return )  yang  dapat  berupa pendapatan  dividen  ( dividen  yield )  maupun  pendapatan dari  selisih  harga  jual  saham  terhadap  harga  belinya ( capital gains ).
Menurut  Rudianto  (2012),  menyatakan  dividen adalah  bagian  dari  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dan diberikan  oleh  perusahaan  kepada  pemegang  saham sebagai  imbalan  atas  kesediaannya  menanamkan hartanya didalam perusahaan. Keputusan untuk menentukan  berapa  banyak  dividen  yang  harus dibagikan  kepada  para  investor  disebut  kebijakan deviden  ( dividend  policy ).  Atmaja  (2008)  menyatakan kebijakan  dividen  berkaitan  dengan  keputusan  apakah perusahaan  akan  membagikan  dividen  kepada  para pemegang saham atau menahan laba untuk diinvestasikan  kembali  pada  proyek-proyek  yang
menguntungkan guna meningkatkan pertumbuhan perusahaan.
Menurut Sutrisno (2013) ada beberapa faktor yang mempengaruhi  besar  kecilnya  dividen  yang  akan dibayarkan  oleh  perusahaan  kepada  pemegang  saham yaitu  posisi  solvabilitas  perusahaan,  posisi  likuiditas perusahaan,  kebutuhan  untuk  melunasi  hutang  untuk rencana perluasan perusahaan dan  kesempatan investasi. Dalam  penelitian  ini  akan  digunakan  faktor  yang mempengaruhi kebijakan dividen adalah ukuran perusahaan,  profitabilitas, leverage ,  likuiditas  dan sales growth (pertumbuhan penjualan).
Ukuran  perusahaan  yang  dapat  diartikan  sebagai besar  kecilnya  perusahaan  dilihat  dari  besarnya  nilai equity ,  nilai  perusahaan,  ataupun  hasil  nilai  total  aktiva dari  suatu  perusahaan  (Riyanto,  2011).  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Lestari  (2017)  dan  Yusuf  (2019) menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen,  sedangkan dalam  penelitian  Ali,  Mohamad,  &  Baharuddin (2018) menyatakan  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh negatif  terhadap  kebijakan  dividen.  Berbeda  dengan penelitian  Paramita  (2015)  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.
Arifa  Nur  Azizah  et  al,  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  dan  Sales  Growth  terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018)
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba dengan  semua  aktiva  atau  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan, return  on  asset atau  yang  sering  disingkat ROA  merupakan  hasil  pembagian  antara  laba  bersih dengan  total  aktiva  atau  aset  yang  dimiliki  perusahaan (Sutrisno,  2013).  Penelitian  Lestari  (2017)  dan  Ginting (2018) menyatakan bahwa profitabilitas (ROA) memiliki pengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen.  Berbeda dengan  penelitian  Sari  &  Sudjarni    (2015)  dan  Lin, Thaker, & Khaliq (2018) menyatakan bahwa profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Leverage mencerminkan perusahaan dalam memenuhi  seluruh  kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh beberapa  bagian  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk membayar hutang (Rodoni & Ali, 2010). Penelitian Sari & Sudjarni (2015) menyatakan bahwa leverage memiliki pengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen,  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yudiana  & Yadnyana  (2016)  dan  Yusuf  (2019).  Berbeda  dengan penelitian  Lestari  (2017)  dan  Ginting  (2018)  yang menyatakan leverage tidak  berpengaruh  terhadap kebijkan dividen.
Rasio likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan  memenuhi kewajiban  (utang)  jangka  pendek  (Kasmir,  2012). Penelitian  Sari  &  Sudjarni  (2015)  menyatakan  bahwa likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen,  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Iswara  (2017)  dan  Hadila  Hapsari  (2018).  Berbeda dengan  penelitian  Ginting  (2018)  dan  Lin et  al (2018) yang  menyatakan  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Sales  Growth dapat  dilihat  dari  pertumbuhan penjualan  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun.  Menurut Kasmir  (2012),  rasio  pertumbuhan  merupakan  rasio yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam mempertahakan posisi ekonominya di tengah pertumbuhan  perekonomian  dan  sektor  usahanya. Penelitian yang dilakukan oleh Prastika & Pinem (2016) menyatakan  bahwa sales  growth memiliki  pengaruh negatif  terhadap  kebijakan  dividen.  Berbeda  dengan penelitian  Hantono,  Sari,  Felicya,  Hartono,  &  Daeri (2019) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  diuraikan sebelumnya,  maka  rumusan  masalah  penelitian  ini: apakah  ukuran  perusahaan,  profitabilitas, leverage , likuiditas  dan sales  growth berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen?.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menguji  dan  menganalisis  pengaruh  ukuran  perusahaan, profitabilitas, leverage ,  likuiditas  dan sales  growth terhadap kebijakan dividen.

## METODE
Jenis  penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dan  sumber data sekunder yang diperoleh secara tidak langsung dari Perusahaan. Data laporan keuangan Perusahaan LQ45 di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2018  yang  dapat diakses di situs www.idx.co.id. Penelitian ini menggunakan metode analisis regresi linier berganda.
Populasi  yang  digunakan  meliputi  seluruh perusahaan  yang  tergolong  indeks  LQ45    yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016-2018. Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  teknik purposive sampling , adapun kriteria yang digunakan adalah:
1. Perusahaan  yang  konsisten  masuk  dalam  indeks LQ45 periode 2016-2018
2. Perusahaan LQ45 yang menyajikan laporan keuangan menggunakan mata uang rupiah (Rp)
3. Perusahaan  LQ45  yang  membagikan  dividen  secara konsisten selama tahun penelitian 2016-2018
4. Perusahaan LQ45 yang mengalami tingkat pertumbuhan positif tahun 2016-2018.
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan dividend  payout ratio (DPR)  dengan  rumus  dividen  dibagi  laba  bersih setelah pajak.
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  ada  5 yaitu:
1. Ukuran  perusahaan  yang  dilihat  dari  total  aset dengan rumus logaritma natural dari total aset
2. Profitabilitas  yang  diaproksikan  dengan return  on assets (ROA)  dengan  rumus  laba  bersih  setelah pajak dibagi dengan total aset.
3. Leverage yang  diaproksikan  dengan debt  equity ratio (DER)  dengan  rumus  total  hutang  dibagi dengan total modal
4. Likuiditas  yang  diaproksikan  dengan current  ratio (CR)  dengan  rumus  aset  lancar  dibagi  dengan kewajiban jangka pendek.
5. Sales  growth atau  pertumbuhan  penjualan  dengan rumus penjualan dikurangi penjualan tahun sebelumnya dibagi penjualan tahun sebelumnya.
Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  analisis  regresi  linier  berganda  yang  diproses menggunakan program SPSS versi 23.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini menggunakan data sekunder berupa laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  perusahaan  yang diperoleh dari www.idx.co.id. (website resmi Bursa Efek Indonesia).  Populasi  dalam  penelitian  ini  menggunakan seluruh  perusahaan  yang  tergolong  indeks  LQ45    yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2018. Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  teknik  purposive sampling, yaitu pemilihan  sampel  yang didasarkan pada kriteria tertentu.
Arifa  Nur  Azizah  et  al,  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  dan  Sales  Growth  terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018)
Tabel 1 . Prosedur Pemilihan Sampel No  Keterangan Jumlah 1 Perusahaan  yang  konsisten  masuk  dalam indeks LQ45 periode 2016-2018 33
2 Perusahaan  LQ45  yang  tidak  menyajikan laporan  keuangan  dengan  mata  uang  rupiah (Rp) (3) 3 Perusahaan  LQ45  yang  tidak  konsisten membagikan dividen periode 2016-2018 (4) 4 Perusahaan  LQ45 yang  mengalami  tingkat pertumbuhan negatif tahun 2016-2018 (4) Jumlah sampel perusahaan 22 Jumlah sampel penelitian 3 tahun x 22 66
Sumber: Data Hasil Penelitian, 2020
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa jumlah  sampel  perusahaan  LQ45  selama  periode  2016- 2018 adalah 22 perusahaan dan jumlah sampel penelitian adalah 66 sampel.

## Uji Normalitas
Tabel 2 . Hasil Uji Normalitas Undstandardized residual Standar Keterangan Asymp. sig 0,200 >0,05 Terdistribusi normal
Sumber: Data Hasil Penelitian, 2020
Berdasarkan  tabel  2  diatas  menunjukkan  bahwa nilai  Asymp.Sig.  (2-tailed)  yaitu  0,200  yang  nilainya lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data terdistribusi secara normal.

## Uji Multikoloniearitas
Tabel 3 . Hasil Uji Multikoloniearitas Variabel Tolerance VIF Kesimpulan Ukuran perusahaan 0,411 2,431 Tidak terjadi Profitabilitas 0,591 1,692 Tidak terjadi Leverage 0,508 1,967 Tidak terjadi Likuiditas 0,680 1,470 Tidak terjadi Sales growth 0,475 2,106 Tidak terjadi
Sumber: Data Hasil Penelitian, 2020
Dari tabel 3 menunjukkan tidak ada variabel bebas yang  memiliki  nilai  tolerance  kurang  dari  0,1  atau  10% dari  hasil  perhitungan  VIF  juga  menunjukkan  tidak  ada variabel  bebas  yang  memiliki  nilai  VIF  lebih  10,  oleh karena  itu  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi multikolonieritas antar variabel.
Uji Autokorelasi
Tabel 4 . Hasil Uji Autokorelasi
Undstandardized residual Standar Keterangan Asymp. sig 0,457 >0,05 Tidak terjadi autokorelasi
Sumber: Data Hasil Penelitian, 2020
Berdasarkan  tabel  pengujian  autokorelasi  diatas dengan  uji run  test diketahui  nilai  Asymp.  Sig.  (2- Tailed) sebesar 0,457 lebih besar dari >0,05, maka dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  gejala  atau  masalah autokorelasi.
Uji Heteroskesdastisitas
Tabel 5 . hasil Uji Heteroskesdastisitas Variabel Sig (2 tailed) standar Kesimpulan Ukuran perusahaan 0,391 >0,05 Tidak terjadi Profitabilitas 0,910 >0,05 Tidak terjadi Leverage 0,079 >0,05 Tidak terjadi Likuiditas 0,365 >0,05 Tidak terjadi Sales growth 0,467 >0,05 Tidak terjadi Sumber: Data Hasil Penelitian, 2020
Dari  hasil  uji  heteroskedastisitas  pada  tabel  5 terlihat  bahwa  semua  variabel  independen  memilki sig.(2-tailed) lebih dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan  bahwa  semua  variabel  independen  bebas dari masalah heteroskedastisitas.
Uji Regresi Linear Berganda
Tabel 6 . Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Model ß ( Constant ) -1,190 Ukuran perusahaan 0,048 Profitabilitas 1,856 Leverage -0,027 Likuiditas -0,016 Sales growth 0,021 Sumber: Hasil Data Penelitian, 2020
Berdasarkan tabel diatas, dapat disusun persamaan garis regresi sebagai berikut :
Y  =  -1,190  +  0,048  X1  +  1,856  X2  – 0,027 X3  - 0,016 X4 + 0,021 X5
Persamaan  garis  regresi  tersebut  dapat  dijelaskan masing-masing sebagai berikut:
1. Nilai  konstanta  sebesar  -1,190  menunjukkan  bahwa apabila  variabel  independen  bernilai  0  maka  nilai kebijakan dividen sebesar -1,190.
2. X 1 adalah variabel ukuran perusahaan yang memiliki nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,048.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  setiap  ukuran  perusahaan  naik sebesar  1  akan  diikuti  dengan  kenaikan  kebijakan dividen  sebesar  0,048  dengan  asumsi  variabel  lain tetap atau sama dengan nol.
3. X 2 adalah variabel profitabilitas yang memiliki nilai koefisien regresi sebesar 1,856. Hal ini menunjukkan bahwa  setiap  profitabilitas  naik  sebesar  1  akan diikuti  dengan  kenaikan  kebijakan  dividen  sebesar 1,856  dengan  asumsi  variabel  lain  tetap  atau  sama dengan nol.
Arifa  Nur  Azizah  et  al,  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  dan  Sales  Growth  terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018)
4. X 3 adalah  variabel leverage yang  memiliki  nilai koefisien regresi sebesar -0,027. Hal ini menunjukkan  bahwa  setiap leverage naik  sebesar  1 akan  diikuti  dengan  penurunan  kebijakan  dividen sebesar 0,027 dengan asumsi variabel lain tetap atau sama dengan nol.
5. X 4 adalah  variabel  likuiditas  yang  memiliki  nilai koefisien regresi sebesar -0,016. Hal ini menunjukkan bahwa setiap  likuiditas  naik  sebesar 1 akan  diikuti  dengan  penurunan  kebijakan  dividen sebesar      0,016  dengan  asumsi  variabel  lain  tetap atau sama dengan nol.
6. X 5 adalah variabel sales growth yang memiliki nilai koefisien regresi sebesar 0,021. Hal ini menunjukkan bahwa  setiap sales  growth naik  sebesar  1  akan diikuti  dengan  kenaikan  kebijakan  dividen  sebesar 0,021  dengan  asumsi  variabel  lain  tetap  atau  sama dengan nol.

## Uji Kelayakan Model
Tabel 7 . Hasil Uji Kelayakan Model F hitung F tabel Sig. Standar Kesimpulan 19,535 2,368  0,000 <0,05 Model Layak
Sumber: Hasil Data Penelitian, 2020
Uji  kelayakan  model  diatas  memperoleh  hasil F hitung >  F tabel yaitu  sebesar  19,535  >  2,368  dan  nilai Signifikasi < 0,05 yaitu sebesar 0,000 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa model memenuhi kelayakan. Uji Hipotesis
Tabel 8. Hasil Uji Hipotesis Variabel T hitung T tabel Sig. Hasil Ukuran perusahaan 2,667 >2,000 0,010 Diterima Profitabilitas 7,950 >2,000 0,000 Diterima Leverage -2,600 >-2,000 0,012 Diterima Likuiditas -0,798 <-2,000 0,428 Ditolak Sales growth 0,383 <2,000 0,703 Ditolak Sumber: Data Hasil Penelitian, 2020
Hasil  pengujian  hipotesis  1  menunjukkan  nilai t hitung 2,667  >  t tabel 2,000  dan  signifikansi  0,010  <  0,05, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Hasil  pengujian  hipotesis  2  menunjukkan  nilai t hitung 7,950  >  t tabel 2,000  dan  signifikansi  0,000  <  0,05, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Hasil  pengujian  hipotesis  3  menunjukkan  nilai t hitung -2,600 > t tabel -2,000 dan signifikansi 0,012 < 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa leverage berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Hasil  pengujian  hipotesis  4  menunjukkan  nilai t hitung -0,798 < t tabel -2,000 dan signifikansi 0,428 > 0,05,
sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Hasil  pengujian  hipotesis  5  menunjukkan  nilai t hitung 0,383  <  t tabel 2,000  dan  signifikansi  0,703  >  0,05, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa sales  growth tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Uji Koefisien Determinasi R 2
Tabel 9 . Hasil Uji Koefisien Determinasi R 2 Adjusted R Square Hasil 0,588 58,8 % Sumber: Hasil data Penelitian, 2020
Pada  tabel  9  terlihat  nilai  Adjusted  R  Square sebesar 0,588 atau  sebesar 58,8%. Hal ini menunjukkan bahwa  variasi  kebijakan  dividen  yang  dapat  dijelaskan oleh variabel ukuran perusahaan, profitabilitas , leverage , likuiditas  dan sales  growth sebesar  58,8%,  sedangkan sisanya 41,2% dijelaskan oleh variabel lain diluar model.

## Pembahasan
Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan dividen
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis 1 menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan  LQ45  tahun  2016-2018.  Artinya  besar kecilnya jumlah aset atau ukuran suatu perusahaan akan mempengaruhi  besar  kecilnya  kebijakan  dividen. Semakin  besar  ukuran  perusahaan  /  jumlah  aset  yang dimiliki  perusahaan  maka  jumlah  dividen  yang dibayarkan  kepada  pemegang  saham  pun  akan meningkat,  sebaliknya  jika  semakin  kecil  ukuran perusahaan / jumlah aset yang dimiliki perusahaan maka jumlah  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang saham  pun  akan  semakin  menurun.  Hasil  pengujian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lestari (2017),  Ali  et  al  (2018)  dan  Yusuf  (2019)  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen,  namun  berbeda  dengan  penelitian Iswara  (2017)  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis 2 menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas  yang  diukur menggunakan return  on  assets (ROA)  berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan LQ45 tahun 2016-2018. Artinya besar kecilnya laba perusahaan akan mempengaruhi  besar  kecilnya  pembagian  dividen. Perusahaan yang memperoleh laba cenderung membagikan dividen kepada pemegang saham. Semakin besar  jumlah  laba  yang  dihasilkan  maka  jumlah  dividen yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  pun  akan meningkat,  sebaliknya  jika  semakin  kecil  jumlah  laba yang  dihasilkan  maka  jumlah  dividen  yang  dibayarkan kepada  pemegang  saham  pun  akan  semakin  kecil.  Hasil
Arifa  Nur  Azizah  et  al,  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  dan  Sales  Growth  terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018)
pengujian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Lestari  (2017), Ginting (2018) dan Ali et al (2018) menyatakan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan return  on  asset (ROA)  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen, namun berbeda dengan penelitian Hantono et al (2019)  bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan return on  asset (ROA)  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.

## Pengaruh leverage terhadap kebijakan dividen
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis 3 menunjukkan  bahwa  variabel leverage berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan LQ45 tahun 2016-2018.  Artinya  besar  kecilnya leverage akan mempengaruhi  besar  kecilnya  kebijakan  dividen. Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  hutang  yang  tinggi menyebabkan  pihak  manajemen  akan  memprioritaskan pelunasan kewajiban terlebih dahulu sebelum membagikan dividen kepada pemegang saham. Sehingga semakin  tinggi leverage perusahaan  maka  kebijakan dividennya  akan  semakin  rendah,  sebaliknya  jika semakin  rendah leverage perusahaan  maka  kebijakan dividenya  akan  semakin  tinggi.  Hasil  pengujian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari  & Surjani  (2015)  dan  Yusuf  (2019)  bahwa leverage yang diukur  dengan debt  equity  ratio (DER)  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen,  namun  berbeda  dengan penelitian  Hantono  et  al  (2019)  bahwa leverage yang diukur  dengan debt  equity  ratio (DER)  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis 4 menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas  yang  diukur dengan current  ratio (CR)    tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan  LQ45  tahun  2016- 2018. Artinya besar kecilnya likuiditas perusahaan tidak mempengaruhi  kebijakan  dividen.  Perusahaan  yang likuid  tidak  menjadi  tolok  ukur  perusahaan  akan membagikan  dividen,  dikarenakan  aset  lancar  yang dimiliki  oleh  perusahaan  lebih  diutamakan  untuk memenuhi  kewajiban  lancarnya  dan  untuk  tujuan  lain yang  berkaitan  dengan  operasional  perusahaan.  Hasil pengujian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Lin  et  al  (2018)  bahwa  likuiditas  yang  diukur dengan current  ratio (CR)  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen,  namun  berbeda  dengan  penelitian Hadila  &  Hapsari  (2018)  bahwa  likuiditas  yang  diukur dengan current  ratio (CR)  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Pengaruh sales growth terhadap kebijakan dividen
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis 5
menunjukkan  bahwa  variabel sales  growth tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan  LQ45  tahun  2016-2018.  Artinya  besar kecilnya tingkat pertumbuhan penjualan suatu
perusahaan  tidak  mempengaruhi  kebijakan  dividen. Perusahaan dengan penjualan yang besar dan akses pasar yang  baik  akan  memperoleh  pendapatan  dengan  jumlah yang  besar,  namun  itu  tidak  menjamin  perusahaan membayar dividen yang tinggi kepada pemegang saham. Perusahaan  lebih  memfokuskan  pada  pertumbuhan perusahaan  maka  kebutuhan  danapun  semakin  tinggi yang  menyebabkan  perusahaan  membayar  dividen  yang rendah  kepada  pemegang  saham.  Hasil  pengujian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hantono et  al  (2019)  menyatakan    bahwa sales  growth tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen, namun berbeda dengan penelitian Prastika & Pinem (2016) bahwa sales growth berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh  ukuran  perusahaan,  profitabilitas, leverage, likuiditas  dan sales  growth terhadap  kebijakan  dividen. Populasi  dalam  penelitian  ini  perusahaan  LQ45  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2016  -2018.  Terdapat  22 perusahaan  yang  sesuai  dengan  kriteria  penelitian, sehingga jumlah sampel adalah 66 sampel. Penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda. Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen, sehingga Semakin besar ukuran perusahaan maka  kebijakan  dividen  yang  dibayarkan  kepada pemegang  saham  pun  akan  meningkat,  sebaliknya jika  semakin  kecil  ukuran  perusahaan  maka kebijakan dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham pun akan semakin menurun.
2. Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen,  sehingga  semakin  besar  jumlah  laba  yang dihasilkan  perusahaan  maka  jumlah  dividen  yang dibayarkan  kepada  pemegang  saham  pun  akan meningkat,  sebaliknya  jika  semakin  kecil  jumlah laba  yang  dihasilkan  maka  jumlah  dividen  yang dibayarkan  kepada  pemegang  saham  pun  akan semakin menurun.
3. Leverage berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen, sehingga  semakin  tinggi leverage perusahaan  maka kebijakan dividennya akan semakin rendah, sebaliknya jika semakin rendah leverage perusahaan maka kebijakan dividenya akan semakin tinggi.
4. Likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen, sehingga besar kecilnya likuiditas perusahaan tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
5. Sales  growth tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen, sehingga besar kecilnya tingkat pertumbuhan penjualan perusahaan tidak
mempengaruhi kebijakan dividen
Arifa  Nur  Azizah  et  al,  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  dan  Sales  Growth  terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018)

## DAFTAR PUSTAKA
Ali,  N.  Y.,  Mohamad,  Z.,  &  Baharuddin,  N.  S.  (2018).
The  Impact Of Ownership Structure On Dividend Policy:  Evidence  Of  Malaysian  Listed  Firms. Journal of Global Business and Social
Entrepreneurship, 4 (10), 35-44.
Atmaja, L. S. (2008). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: CV Andi Offset.
Ghozali,  I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program  IBM  SPSS  20. Semarang:  Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.
Ginting,  S.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas.
Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Deviden  Pada Perusahaan  LQ45  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2012-2016. JWEM  STIE MIKROSKIL, 8 (2), 195-204.
Hadila,  D.  M.,  &  Hapsari,  D.  W.  (2018).  Pengaruh Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Leveage  Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Kasus Pada Perusahaan Indeks  LQ45  Non-Keuangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2016). E- Proceeding of Management, 5 (3), 3473-2483. Hanafi,  M.  M.,  &  A.  H.  (2009). Analisis  Laporan Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hantono,  Sari,  I.  R.,  Felicya,  Hartono,  A.,  &  Daeri,  M.
(2019).  Pengaruh  Return  on  Asset,  Free  Cash Flow,  Debt  to  Equity  Ratio,  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Kebijkan  Dividen  Pada Perusahaan  Property  and  Real  Estate  yan Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014- 2016. Riset & Jurnal Akuntansi, 3 (2), 143-159. Harahap,  S.  S.  (2016). Analisis  Kritis  atas  Laporan Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Ikhsan,  A.  (2009). Akuntansi  Manajemen  Perusahaan Jasa. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Iswara,  P.  W.  (2017).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Rasio Profitabilitas, Rasio Leverage, Ukuran perusahaan Dan  Assets  Growth  terhadap  kebijakan  dividen. Jurnal  Bisnis  &  Teknologi  Politeknik  NSC Surabaya, 4 (1), 33-47.
Jogiyanto.  (2013). Metodologi  Penelitian  Bisnis:  Salah Kaprah  dan  Pengalaman-Pengalaman (Keenam uppl.). Yogyakarta: BPFE.
Kasmir.  (2012). Analisis  Laporan  Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Lestari,  D.  (2017).  Profitability,  Growth  Opportunities, Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Kebijakan Dividen. Jurnal  Riset  Manajemen  dan  Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT, 2 , 227 – 240. Lin,  O.  C.,  Thaker,  H.  M.,  &  Khaliq,  A.  (2018).  The Determinants of Dividend Payout: Evidence  from the  Malaysian  Property  Market. Jurnal  Kajian Ekonomi dan Bisnis Islam, 1 (1), 27-46.
Lusiana,  E.,  &  Wijoyo,  D.  S.  (2017).  Faktor-Faktor
Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen
Perusahaan  Publik  Non  Keuangan. Jurnal  Bisnis
Dan Akuntansi, 19 (4), 281-291.
Murhadi,  W.  (2013). Analisis  Laporan  Keuangan: Proyeksi  dan  Valuasi  Saham. Jakarta:  Salemba Empat.
Paramita, S. (2015). Free Cash Flow, Leverage, Besaran dan  Siklus  Hidup  Perusahaan:  Bukti  Kebijakan Dividen  di  Indonesia. Jurnal  Riset  Ekonomi  dan Manajemen, 15 (1), 169-181.
Prastika,  T.,  &  Pinem,  D.  B.  (2016).  Pengaruh  Return On Equity, Leverage Dan Sales Growth Terhadap Kebijakan  Dividen  Pada  BEI. Ekonomi  Dan Bisnis, 3 (2), 134-144.
Priyatno,  D.  (2013). Analisis  korelasi,  Regresi,  dan Multivariate  dengan  SPSS. Yogyakarta:  Gava Media.
Raharjaputra.  (2009). Manajemen  Keuangan  dan Akuntansi. Jakarta: Salemba Empat.
Rasyid,  R.  (2018).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Pada  Industri Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  BEI. Jurnal  Muara Ilmu Ekonomi dan Bisnis, 2 (1), 188 - 193. Riyanto, B. (2011). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan (4 uppl.). Yogyakarta: BPFE UGM. Rodoni,  A.,  &  Ali,  H.  (2010). Manajemen  Keuangan (Pertama uppl.). Jakarta: Mitra Wacana Media.
Rudianto.  (2012). Pengantar  Akuntansi. Jakarta: Erlangga.
Sari,  K.  A.,  &  Sudjarni,  L.  K.  (2015).  Pengaruh Likuiditas,  Leverage,  Pertumbuhan  Perusahaan, Dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI. E-Jurnal Manajemen Unud, 4 (10), 3346 -3374. Soegoto,  E.  S.  (2008). Marketing  Research. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Sudana, I. M. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Erlangga.
Sugiono,  A.  (2009). Manajemen  Keuangan. Jakarta:  PT Gramedia Pustaka Utama.
Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian  Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: CV Alfabeta. Sutrisno. (2013). Manajemen Keuangan : Teori, Konsep dan Aplikasi. Yogyakarta: Ekonisia. Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi (Pertama uppl.). Yogyakarta: Kanisius.
Vidia,  P.,  &  Darmayanti,  N.  P.  (2016).  Pengaruh Penyebaran  Kepemilikan,  Jaminan  Aset,  Posisi Kas,  Return  On  Assets  Terhadap  Kebijakan Dividen. E-Jurnal Manajemen Unud, 5 (10), 6116- 6145.
Wijayantini,  B.,  Arif,  A.,  &  Sari,  M.  I.  (2019).  Analisis ROA,  Current  Ratio  Dan  DER  Terhadap Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Pembiayaan Di BEI. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Indonesia,
5 (2), 239 - 246. www.idx.co.id
Yudiana,  I.  G.,  &  Yadnyana,  I.  K.  (2016).  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial,  Leverage,  Investment Opportunity  Set,  Profitabilitas  Pada  Kebijakan
Arifa  Nur  Azizah  et  al,  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  dan  Sales  Growth  terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018)
Dividen Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal
Akuntansi Universitas Udayana, 15 (1), 112–141. Yusuf,  R.  A.  (2019).  Factors  Influencing  Dividend Payout  Policy  of  Firms  Listed  on  the  Nigerian Stock  Exchange. Advances  in  Economics  and Business, 7 (6), 256-265.