## PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO PROFITABILITAS,  RASIO LAVERAGE,  DAN  RASIO PENILAIAN TERHADAP HARGA  SAHAM PERUSAHAAN  FOOD  AND  BEVERAGE

## Dady  Suhadi
Program D4 Ilmu Keuangan Universitas Trisakti

## ABSTRACT
This research is aimed at finding out how the activity ratio, profitability ratio, leverage  ratio  and  evaluation  ratio  against  the  stock  price  of  food  and  beverage manufacture industry. The research design used is correlation research in order to see the influence of the independent variable against the dependent variable with data structure using data pooling which combines data cross sections (20 food and beverage manufacture industries)  and  time  series  (2000    2005  period).  Double  regression  method  is  used  to answer research hypothesis by doing several tests i.e. normality test, classic assumption test (multicollinearity, autocorrelation, heterrocsedacity) and theory hypothesis test (R2 Test, Simultaneous Test, and Individual Test).
The result of this analysis shows that activity ratio (inventory turnover, assets turnover)  and  leverage  ratio  (debt  to  equity  ratio,  debt  to  assets  ratio)  significantly influences the stock price of food and beverage manufacture industry, while profitability ratio (ROA) and enterprise assessment ratio (EPS and PBV) do not significantly influence the food and beverage manufacture industry.
Keywords : financial ratios, stock price, assessment ratio

## 1. Pendahuluan
Setiap aktivitas ekonomi pasti mempunyai objective function yang merupakan tujuan  akhir  dari  pencapaian  suatu  kegiatan  ekonomi  yang  dilakukan  oleh  para  pelaku ekonomi.  Jika  dilihat  dari  sudut  pandang  prinsip  ekonomi,  suatu  perusahaan  didirikan dengan  tujuan  akhir  untuk  memaksimumkan  penerimaan,  meminimumkan  biaya  yang pada akhirnya akan menyebabkan laba yang diperoleh mencapai tingkat optimal dan nilai perusahaan  dari  waktu  ke  waktu  semakin  meningkat.  Nilai  perusahaan  yang  semakin meningkat  tentu  saja  akan  berdampak  pada  perbaikan  kinerja  yang  dimiliki  oleh perusahaan tersebut.
Di dalam peta persaingan bisnis yang semakin global dan  semakin kompetitif, banyak  perusahaan  melakukan  strategi  dengan  melakukan  investasi  tambahan  melalui penjualan saham kepada publik dengan tujuan untuk ekspansi kegiatan usahanya. Bagi para investor sendiri, tentu saja banyak pertimbangan-pertimbangan yang dipilih dalam menentukan jenis investasi yang akan dilaksanakan. Tingkat resiko akan menjadi bahan pertimbagan  bagi  investor  untuk  melakukan  kegiatan  investasi  tersebut.  Indikator-
ndikator yang digunakan oleh para investor untuk melihat stabilitas perekonomian adalah stabilitas di pasar barang yang diproksi oleh perkembangan inflasi dari waktu ke waktu, stabilitas di pasar uang yang diproksi oleh perkembangan tingkat suku bunga, stabilitas dipasar  valuta  asing  yang  diproksi  oleh  perkembangan  kurs  serta  kebijakan-kebijakan yang dilakukan oleh pemerintah yang bersangkutan. Perilaku dari calon investor sendiri dapat dibedakan antara investor jangka pendek  dan investor jangka panjang. Jika dilihat dari motif dan tujuannya, pada umumnya investor jangka pendek lebih partisipatif dibandingkan dengan investor jangka panjang. Hal ini disebabkan karena investor jangka pendek melakukan pembelian saham dengan tujuan untuk mendapatkan capital gain yang diperoleh dari selisih antara harga beli dan harga jual saham. Sebaliknya investor jangka panjang melakukan pembelian saham lebih bertujuan  pada  pengendalian  manajemen  perusahaan  dan  pertumbuhan  deviden  serta berupaya menciptakan harga saham yang tinggi dalam jangka waktu yang panjang “Jika para  pemodal  membeli  saham,  berarti  mereka  membeli  prospek  perusahaan.  Kalau prospek  perusahaan  membaik  maka  harga  saham  tersebut  juga  akan  meningkat”. (Husnan, 1994, 29)
Secara umum kinerja suatu perusahaan di pasar modal dapat dilihat dari return saham perusahaan yang indikatornya ditunjukkan oleh perkembangan harga dan volume perdagangan saham dari perusahaan tersebut. Seorang investor yang rasional tentu saja akan  menggunakan  informasi  yang  selengkap  mungkin  di  dalam  keputusannya  untuk melakukan kegiatan investasi melalui kepemilikan saham. Ini berarti bahwa keputusan melakukan pembelian saham tidak hanya dilihat dari return sahamnya tapi juga dikaitkan dengan informasi lainnya.
Informasi  mengenai  kinerja  keuangan  perusahaan  banyak  digunakan  untuk menentukan apakah investasi saham akan dilakukan oleh investor dengan menggunakan analisis rasio yang merupakan metode untuk menganalisis posisi/keadaan keuangan suatu perusahaan.  Rasio-rasio  yang  banyak  digunakan  antara  lain:(1)  Rasio  aktivitas/rasio perputaran  yang  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan  memanfaatkan investasi  dan  sumber  daya  ekonomis,  (2)  Rasio  profitabilitas  yang  digunakan  untuk mengetahui  kamampuan  suatu  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dari  kegiatan investasi yang dilakukan.   (3) Rasio leverage yang digunakan untuk mengukur seberapa jauh  perusahaan  menggunakan  hutang  dan  (4)  Rasio  penilaian  yang  digunakan  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menciptakan  nilai  pada  masyarakat  atau investor  (pemegang saham).
Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  peneliti  tertarik  untuk  menganalisis keterkaitan  antara  harga  saham  dengan  kinerja  keuangan  perusahaan  pada  industri makanan  dan  minuman.  Masalah  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  adalah “Bagaimanakah pengaruh rasio aktivitas, rasio profitabilitas, rasio leverage dan rasio penilaian terhadap harga saham perusahaan food and beverage di bursa efek  Jakarta”.

## 2. Kerangka Teoritis dan Hipotesis

## 2.1.  Tinjauan Rasio Keuangan.
Analisis rasio keuangan meliputi dua jenis perbandingan. Pertama, analis dapat membandingkan rasio sekarang dengan  yang lalu dan yang akan datang  untuk perusahan yang  sama  (perbandingan  internal).  Jika  rasio  keuangan  disajikan  dalam  bentuk  suatu daftar  untuk  periode  beberapa  tahun,  analis  dapat  mempelajari  komposisi  perubahan- perubahan dan menetapkan apakah telah terdapat suatu perbaikan atau bahkan sebaliknya didalam kondisi keuangan dan prestasi perusahaan selama jangka waktu tersebut.

## Dady Suhadi
Kedua, perbandingan  meliputi  perbandingan  rasio  perusahaan  dengan perusahaan lainnya yang sejenis atau dengan rata-rata industri pada satu titik yang sama (perbandingan  eksternal).  Perbandingan  tersebut  dapat  memberikan  gambaran    relatif tentang kondisi keuangan dan prestasi perusahaan. Hanya dengan cara membandingkan rasio keuangan satu perusahan dengan perusahaan lain yang sejenis seorang analis dapat memberikan  pertimbangan  yang  realistis.  (Sawir,  2001  :  6  -  7).  Pada  dasarnya  rasio keuangan dikelompokan dalam 5 kelompok yaitu rasio aktivitas, rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio leverage, dan rasio penilaian (rasio pasar).
Debt  Service  Coverage  Ratio ,  adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan memenuhi  beban  tetapnya  termasuk  angsuran  pokok  pinjaman.  Berarti  sama  dengan leverage lainnya, bedanya hanya dengan memasukan angsuran pokok pinjaman. (Sartono, 1996).
2.1.5. Rasio Penilaian.
Rasio penilaian adalah ukuran kinerja yang paling menyeluruh untuk suatu perusahaan karena mencerminkan pengaruh gabungan dari rasio hasil  pengembalian dan resiko. (Weston dan Copeland, 1995 : 224). Rasio penilaian merupakan suatu rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai pada masyarakat (investor) atau pada masyarakat pemegang saham. Rasio ini memberikan informasi seberapa besar masyarakat menghargai perusahaan, sehingga mereka mau membeli saham perusahaan dengan harga yang lebih tinggi dibanding dengan nilai buku saham. (Sutrisno, 2000 : 268). Sudut pandang rasio ini lebih banyak berdasarkan pada sudut pandang investor   (calon investor), meskipun pihak menajemen juga berkepentingan terhadap rasio ini. Rasio ini terdiri dari : (1) Price Earning Ratio (PER), adalah rasio yang menunjukan perbandingan harga pasar per lembar saham terhadap laba per lember saham. Semakin tinggi Price Earning Ratio, maka semakin tinggi pula   tingkat pertumbuhan laba yang diharapkan, sehingga semakin tinggi tingkat kepercayaan investor terhadap masa depan perusahaan.
(2)     Price to Book Value (PBV), rasio ini untuk mengetahui seberapa besar harga saham yang  ada  dipasar  dibandingkan  dengan  nilai  buku  sahamnya.  (Sutrisno,  2000  :  268). Semakin  tinggi  rasio  ini  maka  akan  semakin  besar  tambahan  wealth  (kekayaan)  yang dimiliki oleh pemilik perusahaan.

## 2.2.  Return Saham dan Penilaian Saham
Pendapatan saham adalah merupakan perubahan nilai saham antara periode t 1 dengan periode t dibandingkan dengan periode t. Investor yang melakukan investasi atas saham dapat memperoleh pendapatan yang tinggi, melalui pemilihan saham perusahaan yang berprospek cerah, sehingga investor mempunyai kemungkinan lebih tinggi untuk memperoleh pendapatan saham yang lebih besar dimasa mendatang.
Analisis saham bertujuan untuk menaksir nilai intrinsik (intrinsic value) suatu saham  dan  kemudian  membandingkannya  dengan  harga  pasar  saat  ini (current  market price). Nilai intrinsik (NI) menunjukan present value arus kas yang diharapkan dari saham
Dady Suhadi
tersebut. Pedoman yang digunakan adalah sebagai berikut: (1) Apabila NI  >  harga saham saat ini, maka harga saham tersebut dinilai   undervalued (harganya terlalu rendah) dan karenanya harus dibeli atau ditahan apabila saham tersebut telah dimiliki. (2) Apabila NI < harga saham saat ini, maka harga saham tersebut dinilai   overvalued (harganya terlalu mahal) dan karenanya harus dijual. (3) Apabila NI   =   harga saham saat ini, maka harga saham tersebut dinilai wajar dan berada dalam kondisi keseimbangan.
Model penilaian merupakan suatu mekanisme untuk merubah serangkaian variabel  ekonomi atau variabel perusahaan yang diramalkan (atau yang diamati) menjadi perkiraan  harga  saham.  Variabel-variabel  ekonomi  tersebut  seperti  laba  perusahaan, dividen yang dibagikan, variabilitas laba dan sebagainya. Model penilaian saham yang sering dipergunakan untuk analisis sekuritas, yaitu: (1) Pendekatan present value (metode kapitalisasi penghasilan), (2) Pendekatan price earnings ratio atau PER (metode kelipatan laba).
Pendekatan present value mencoba menaksir present value dengan menggunaklan tingkat bunga  tertentu,  maka  manfaat  yang  diharapkan  akan  diterima  oleh  pemilik  saham. Sedangkan pendekatan PER menaksir nilai saham dengan mengalikan laba per lembar saham menggunakan  kelipatan tertentu.
2.2.1. Pendekatan Present Value .
Berdasarkan pendekatan ini, nilai saat ini suatu saham adalah sama dengan present value arus kas yang diharapkan akan diterima oleh pemilik saham tersebut. Secara formal dapat dituliskan sebagai berikut : (Husnan,2001:290)
Dalam hal ini r adalah tingkat bunga atau tingkat keuntungan yang dipandang layak bagi investasi tersebut. Tingkat bunga ini bagi perusahaan merupakan cost of equity, karena merupakan tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemilik modal sendiri. Bagaimana menaksir r tersebut dapat dilakukan adengan model-model ekuilibrium, seperti CAPM maupun APT. Untuk menggunakan rumus tersebut, analis perlu menaksir (1) yaitu tingkat keuntungan  yang  dipandang  layak,  (2)  yaitu  jumlah  dan  kapan  arus  kas  tersebut  akan diterima,  dan  (3)  mengkombinasikan  kedua  informasi  tersebut  untuk  menaksir  nilai intrinsik saham tersebut dan membandingkannya dengan harga pasar saat ini. Untuk menaksir tingkat keuntungan yang dipandang layak, analis atau pemodal perlu memasukan faktor resiko. Semakin besar resiko yang ditanggung pemodal semakin tinggi tingkat keuntungan yang dipandang layak. Dengan kata lain terdapat hubungan yang positif antara resiko dan tingkat keuntungan yang disyaratkan  oleh pemodal. Bagaimana mengukur  resiko,  dan  bagaimana  merumuskan  hubungan  antara  resiko  dengan  tingkat keuntungan yang disyaratkan, hal ini dibicarakan pada model-model equilibrium seperti CAPM  dan APT.  Dengan  demikian  maka  pada  dasarnya  nilai  r  akan  dipengaruhi  oleh tingakat keuntungan bebas resiko ditambah dengan premi untuk resiko, yaitu : (Husnan, 2001: 291)
r  =  R  + premi resiko f

## 3.3.     Uji Kualitas Data 3.3.1. Pengujian Normalitas.
Pengujian  ini  merupakan  uji  prasyarat  yang  digunakan  untuk mengindetifikasikan  apakah  model  yang  tepat  adalah  model  linier  atau  non  linier. Pengujian dilakukan dengan menggunakan Kolmogorov Smirnov.

## 3.3.2. Pengujiaan asumsi klasik
Pengujian  ini  dilakukan  untuk  menguji  bahwa  asumsi-asumsi  yang  melekat pada model regresi yang dihasilkan terpenuhi sehingga sifat dari regersi yang BLUES ( Best Linear Unbiased Estimator) dapat tercapai.  Pengujian asumsi klasik yang dilakukan meliputi :
a.   Multikolinearitas, berarti terdapat korelasi yang signifikan diantara dua lebih variabel independen  dalam  suatu  model  regresi.  Cara  mendeteksi  adanya  multikolinearitas adalah : R² cukup tinggi tetapi uji t nya untuk masing-masing koefisiens regresinya menunjukkan tidak signifikan. Tingginya nilai R² merupakan syarat yang cukup akan tetapi bukan merupakan syarat yang penting untuk terjadinya multikolineritas, sebab pada R² yang rendah bisa juga terjadi multikolinearitas.  Pada penelitian ini, pengujian multikolinearitas dilakukan dengan menggunakan Variance Inflation Factor (VIF), dengan ketentuan seperti tersebut di bawah ini. Jika VIF > 10, berarti terdapat multikolinearitas. Jika VIF < 10 berarti tidak terdapat multikolinearitas. b . Autokorelasi, adalah suatu keadaan   dimana   kesalahan   pengganguan   dari periode tertentu (   ) berkorelasi dengan kesalahan pengganggu dari periode sebelumnya (     ).
t t-1
Pada  kondisi  ini  kesalahan  pengganggu  tidak  bebas  tetapi  satu  sama  lain  saling berhubungan.  Bila  kesalahan   pengganggu  periode   t   dengan t-1berkorelasi maka terjadi kasus korelasi serial sederhana tingkat pertama (first order autocorrelation). Adanya  autokorelasi  dengan  dugaan  parameter  OLS  masih  “UNBIASED”  dan “CONSISTENT”  tetapi  standar  error  dari  dugaan  parameter  regresi  adalah  bias, sehingga  mengakibatkan  uji  statistik  menjadi  tidak  tepat  dan  interval  kepercayaan menjadi bias (biased confidence intervals). Pengujian autokorelasi dilakukan dengan menggunakan Uji Durbin Watson. c.   Heteroskedastitas, pendekteksian adanya heterokedasitas digunkan uji Glejser

## 3.4. Pengujian Hipotesis Penelitian.
Hipotesis penelitian diuji dengan menggunakan analisis regresi berganda yang dinyatakan dengan persamaan seperti tersebut di bawah ini.
Y  =  b  +b X  + b X  + b X  + b X  + b X  + b X  + b X  + e
0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7
2

## 3.4.1. Koefisien determinasi (R )
Pengujian ini menjelaskan seberapa besar perilaku dari variabel independen mampu menjelaskan perilaku/variasi dari variabel dependen. Pengukuran ini menjelaskan goodness of fit dari model  dimana semakin mendekati nilai 1 maka model semakin goodness  of  fit sementara  semantara  semakin  mendekati  0  maka  model  semakin tidak goodness of fit.

## 3.4.2. Uji F (Uji Serentak)
Uji F merupakan pengujian hubungan regresi secara simultan dari variabel-variabel dependen  yang  bertujuan  untuk  menguji  apakah  secara  bersama-sama  seluruh variabel  independet  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel
dependennya. Adapun langkah-langkah pengujian F adalah sebagai berikut : Ho : b1= b2 = b3= b4 = b5 = 0 Artinya  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  secara  simultan  dari  variabel independen terhadap variabel dependen.
Ha      :  b1 ? b2 ? b3 ? b4 ? b4 ? 0
Artinya ada pengaruh yang signifikan secara simultan dari   independen terhadap variabel dependen.
Kriteria pengambilan keputusan dilakukan dengan aturan sebagai berikut  : Bila F hitung < F tabel, maka Ho diterima dan Ha ditolak, berarti semua variabel independent secara simultan tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel  dependen,  namun  bila  F  hitung  >  F  tabel,  maka  Ho  ditolak  dan  Ha diterima, berarti semua variabel independen secara simultan berpengaruh secara signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Atau  dengan  membandingkan  antara probabilita dari F hitung dengan alpha 5% dimana : Jika probabilita dari F hitung > 0.05 maka Ho diterima Jika probabilita dari F hitung < 0.05 maka Ho ditolak

## 3.4.3. Uji-t (Uji Individu)
Pengujian ini dilakukan untuk menguji apakah secara individu (masing-masing) variabel  independen  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel dependennya. Uji-t test adalah pengujian koefisien regresi masng-masing variable independen  terhadap  variable  dependen  untuk  mengetahui  seberapa  besar pengaruh  variable  independent  terhadap  variabel  dependen.  Adapun  langkah- langkah pengujian dilakukan  dengan ketentuan sebagai berikut  :
Hasil pengujian uji t ini dapat dilakukan dengan cara membandingkan antara t hitung dengan t tabel atau dengan cara membandingkan probabilita dari t hitung dengan alpha 5%, dengan ketentuan sepertoi tersebut di bawah ini. -  t hitung < t tabel, maka Ho diterima, Ha ditolak -  t hitung > t tabel, maka Ho ditolak, Ha diterima atau jika  menggunakan kriteria tingkat kesalahan adalah -  probabilita dari t hitung > 0.05 maka Ho diterima, Ha ditolak -  probabilita dari t hitung < 0.05 maka Ho ditolak, Ha diterima
4. Hasil dan Pembahasan

## 4.1. Hasil Pengujian Normalitas
Pengujian ini bertujuan untuk menentukan apakah distribusi data dari setiap variabel  bersifat  normal  atau  tidak.  Pengujian  normalitas  menggunakan  pengujian Kolmogorov Smirnov.
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas NPar Tests Tabel 2

## Hasil Uji Normalitas
Hasil  pengujian  normalitas  menunjukkan  dari  8  variabel  yang  digunakan dalam  penelitian  hanya  ada  1  variabel  yang  berdistribusi  normal  yaitu assets  turnover karena nilai p-value dari K-S Statistik sebesar 0,112 > 0,05. Sementara ketujuh variabel lainnya  yaitu i nventory turnover, return on assets, debt to equity ratio, debt to assets ratio, price earing ratio, price to book value dan stock price berdistribusi tidak normal karena memiliki nilai p-value < 0,05. Normalitas data dapat dilakukan dengan cara menambah data atau melakukan transformasi data dalam bentuk log atau ln.
Dalam  kasus  ini  cara  kedua  dipilih  namun  karena  dari  8  variabel  yang digunakan sebanyak 7 variabel sudah dalam satuan prosentase maka variabel yang dilog hanya untuk stockprice. Hasil pengujian menunjukkan bahwan varibel stockprice yang sudah dalam bentuk log berdistribusi normal pada alpha 0,01. Dengan demikian dalam pengujian hipotesis teori variabel stockprice yang digunakan adalah dalam bentuk log.

## 4.2. Hasil Pengujian Asumsi Klasik
Agar  model  estimasi  persamaan  regresi  yang  dihasilkan  memenuhi  sifat BLUES  (Best  Linear  Unbiased  Estimator)  maka  harus  terpenuhi  asumsi-asumsi  yang disyaratkan yaitu tidak ada multikolinearitas, autokorelasi dan heteroskedastisitas.

## 4.2.1. Hasil Pengujian Multikolinearitas
Multikolineritas diartikan bahwa tidak ada hubungan langsung antara variabel independen.  Pengujian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  Variance  Inflation  Factor (VIF). Hasil perhitungan dengan menggunakan SPSS 11.5 menghasilkan nilai VIF.  Hasil pengujian  tersebut  menunjukkan  nilai VIF  untuk  ketujuh  variabel  independen  nilainya kurang  dari  10  yang  berarti  bahwa  hipotesis  null  yang  menyatakan  tidak  terdapat multikolinearitas  dapat  diterima.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  asumsi multikolinearitas tidak dilanggar pada model yang dihasilkan.

## 4.2.2. Hasil Pengujian Autokorelasi
Pengujian  autokorelasi  dilakukan  dengan  menggunakan  pengujian  Durbin- Watson test.  Hasil perhitungan DW dengan menggunakan soffware SPSS 11.5 diperoleh nilai DW statistic sebesar  2,308 (lihat lampiran).  Dengan jumlah sample sebesar 120 (n = 120)  sementara  besarnya    k  (jumlah  variable  bebas)  sebanyak  7  diperoleh  DW  tabel sebesar D   =  1,528  dan D  = 1,826.
L

## U
Berdasarkan gambar berikut  nilai DW statistik sebesar 2,308 berada pada daerah dimana tidak terdapat autokorelasi walaupun bersifat inconclusive (ragu-ragu). Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  model  yang  dihasilkan  terbebas  dari  masalah autokorelasi.
Pengujian Durbin-Watson test

## 4.2.3. Hasil Pengujian Heteroskedastisitas
Asumsi heteroskedasitas dilakukan dengan menggunakan pengujian Gletsjer yang dilakukan  dengan  cara  meregresikan  absolut  dari  regresi  dengan  variabel  independent. Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  menunjukkan  tidak  ditemukan  heteroskedastisitas pada   model   yang   dihasilkan karena seluruh nilai p-value dari t >  0,05 yang berarti hitung bahwa hipotesis null y ang menyatakan tidak terdapat heteroskedastisitas dapat diterima. Dari ketiga pengujian asumsi klasik diatas dapat disimpulkan bahwa model persamaan regresi  yang  dihasilkan  terhindar  dari  masalah  multikolinearitas,  autokorelasi  dan heteroskedastisitas .
Dady Suhadi
Tabel 3

## Pengujian Hetroskedastisitas

## 4.3. Hasil Pengujian Hipotesis
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  hipotesis  yang  diajukan  dalam penelitian  ini  dimana  terdapat  tiga  pengujian  yang  dilakukan  pada  tahapan  ini  yaitu pengujian goodness of fit, pengujian serentak dan pengujian individu.
2
4.3.1. Pengujian goodness of fit (R ).
2
Perhitungan  dengan  program  SPSS  11.5.  Besarnya  R   =  0,297    berarti  bahwa perilaku dari variabel independen yaitu Inventory Turnover, Assets Turnover, Return on Assets,  Debt to Equity Ratio, Debt to Assets Ratio, Price Earning Ratio  dan Priced to Book Value  mampu  menjelaskan  perilaku  dari  harga  saham  industri    manufaktur  food  and beverage  sebesar  29,7%  sementara  sisanya  yaitu  sebesar  70,3%    adalah  variasi  dari variabel independen lain yang mempengaruhi harga saham industri manufaktur food and
2 beverage tetapi tidak dimasukkan dalam model. Untuk ruang penelitian mikro besarnya R tersebut masih dianggap layak untuk dilakukan.
Tabel 4 Pengujian Goodness of fit
4.3.2.  Pengujian Serempak (F-test ). Pengujian serentak (F-test) , digunakan untuk menguji hipotesis kelima (H5). Pengujjan ini dilakukan untuk menentukan apakah secara bersama-sama seluruh variabel independen mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependennya seperti ditunjukkan pada tabel berikut ini.

## Tabel 5 Pengujian Serentak (Uji F)
Dari hasil perhitungan diperoleh nilai F statistik sebesar 6,747 dengan besarnya signifikansi  (p-value)  sebesar  0,000.  Karena  besarnya  p-value  <  0.05  maka  dapat disimpulkan  bahwa  secara  statistik  terbukti  bahwa  yaitu Inventory  Turnover,  Assets Turnover, Return on Assets,   Debt to Equity Ratio, Debt to Assets Ratio, Price Earning Ratio    dan  Priced  to  Book  Value secara  bersama-sama  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap harga saham.
4.3.3.  Pengujian Individu (T-test ).
Tabel 6
Pengujian Individu (T-test)
Dady Suhadi

## a.    Pengujian Hipotesis Pertama (Rasio Aktivitas)
Pengujian  hipotesis  pertama  (H   dilakukan  untuk  menguji  apakah  rasio  aktivitas 1) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage . Dalam pengujian hipotesis ini ada dua rasio aktivitas yang digunakan yaitu :
Inventory turnover .
Dari  hasil  pengolahan  data  dipeoleh  koefisien  regresi  untuk  variabel  inventory turnover sebesar 0,015 yang berarti setiap terjadi kenaikan 1% dari inventory turnover akan menaikkan harga saham industri manufaktur food and beverage sebesar 0,015%. Tanda positif dari koefiisen regresi untuk inventory turnover ini menunjukkan bahwa secara  teori  terbukti  bahwa  inventory  turnover  berpengaruh  positif  terhadap  harga saham  industri  manufaktur  food  and  beverage.  Pengujian  individu  (uji-t) menghasilkan nilai t-statistik sebesar 4,094. Dengan nilai t-tabel 1,658 (t df 120) 0,05, maka hipotesis null ditolak (Ha diterima). Dengan demikian terbukti secara statistik bahwa  inventory  turnover  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  harga  saham industri manufaktur food and beverage.
Assets turnover .
Hasil pengolahan data menunjukkan koefiisen regresi untuk variabel assets turnover sebesar 0,213 yang berarti setiap terjadi kenaikan assets turnover sebesar 1 satuan akan menyebabkan kenaikan harga saham industri manufaktur food and beverage sebesar 0,213%.  Tanda  positif  dari  koefisien  regersi  untuk  assets  turnover  menunjukkan bahwa  secara  teori  tanda  dari  kofisien  regersi  yang  dihasilkan  sesuai.  Pengujian individu  (uji-t)  menghasilkan  nilai  t-statistik  sebesar    1,699.  Dengan  nilai  t-tabel sebesar 1,658 bearti hipotesis null ditolak (Ha diterima). Jadi secara statistik terbukti bahwa assest turnover mempunyai pengaruh yang signifikan positif terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage .

## b.    Pengujian Hipotesis Kedua (Rasio Profitabilitas)
Pengujian hipotesis kedua (H ) dilakukan untuk menguji apakah rasio profitabilitas 2 mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  positif  terhadap  harga  saham  industri manufaktur  food  and  beverage.  Dalam  pengujian  hipotesis  ini  digunakan  rasio profitabiltas Return  on  Assets  (ROA). Hasil  perhitungan  menunjukkan  koefisien regresi  untuk  ROA  sebesar  0,25  yang  berarti  naikknya  ROA  sebesar  1%  akan menaikkan harga saham industri manufaktur food and beverage sebesar 0,25%. Tanda koefisien regersi  yang   positif   menunjukkan   bahwa   secara   teori  terbukti  bahwa rasio profitabilitas mempunyai pengaruh yang positif terhadap harga saham industri manufaktur  food  and  beverage.  Pengujian  individu  (uji-t)  menghasilkan  nilai  t- statistik sebesar 0,192. Dengan nilai t-tabel sebesar 1,658 menunjukkan hipotesis null diterima (Ha ditolak). Menerima Ho berarti bahwa secara statistik tidak terbukti bahwa ROA berpengaruh positif singifikan terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage.   Karena secara teori tanda koefisien sesuai sementara secara statistik pengaruhnya tidak signifikan maka dapat dikatakan bahwa ROA cenderung.

## c.    Pengujian Hipotesis Ketiga  (Rasio Leverage)
Pengujian  hipotesis  ketiga  (H ),  dilakukan  untuk  menguji  apakah  rasio  leverage 3 mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  negatif  terhadap  harga  saham  industri manufaktur  food  and  beverage.  Dalam  pengujian  hipotesis  ini  terdapat  dua  rasio leverage yang digunakan yaitu :

## Debt to Equity Ratio.
Hasil perhitungan menunjukkan koefisien regresi untuk rasio Debt to Equity Ratio sebesar -0,006 yang berarti bahwa kenaikan rasio Debt to Equity Ratio sebesar 1% akan  menurunkan    harga  saham  industri  manufaktur food  and  beverage sebesar 0,006%. Tanda negatif dari koefisien Debt to Equity Ratio menunjukkan bahwa secara teori sesuai dengan yang diharapkan. Hasil pengujian individu menghasilkan nilai t- statistik sebesar   -1,885. Dengan nilai t-tabel sebesar   -1,658   maka secara statistik hipotesis null ditolak (Ha diterima). Menerima Ha menunjukkan bahwa hipotesis yang menyatakan Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif  terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage terbukti.

## Debt to Assets Ratio
Dari  hasil  perhitungan  diperoleh  koefisien  regresi  untuk  koefisien  Debt  to Assets Ratio  sebesar  -0,197  yang  berarti  naiknya  Debt  to Assets    Ratio  sebesar  1%  akan menurunkan harga saham sebesar 0,197%.   Tanda negatif dari koefisien regresi ini menunjukkan  bahwa  secara  teori  tanda  koefisien  regresi  yang  dihasilkan  sesuai. Pengujian individu (uji-t) menghasilkan nilai t-statistik sebesar -2,644. Dengan nilai t- tabel sebesar -1,658   berarti Ho ditolak (Ha diterima) sehingga dapat disimpulkan terbukti secara statistik terbukti Debt to Assets Ratio berpengaruh signifikan negatif terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage.

## d.    Pengujian Hipotesis Keempat (Rasio Leverage)
Hipotesis H  dilakukan untuk menguji apakah rasio penilaian mempunyai pengaruh
4 yang signifikan positif terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage . Dalam pengujian hipotesis ini ada dua rasio penilaian yang digunakan yaitu :

## Price Earning Ratio (PER)
Hasil pengolahan menghasilkan koefisien regresi untuk PER sebesar -0,00048 yang berarti bahwa setiap terjadi kenaikan PER 1% akan menurunkan harga saham industri manufaktur food and beverage sebesar 0,00048%. Tanda negatif dari koefisien PER menunjukkan bahwa secara hipotesis teori yang menyatakan PER berpengaruh positif terhadap harga saham ditolak. Hasil pengujian statistik menghasilkan nilai t-hitung sebesar  -0,447      sehingga      dengan  nilai  t-hitung  sebesar  1,658    hipotesis    null diterima.  Dengan  demikian  secara  statistik  juga  tidak  terbukti  bahwa  PER berpengaruh signifikan terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage.

## Price to Book Value (PBV)
Pengolahan dengan menggunakan SPSS menghasilkan nilai koefisien regresi PBV sebesar  0,014  yang  artinya  setiap  ada  kenaikan  nilai  PBV  sebesar  1%    akan menyebabkan kenaikan harga saham industri manufaktur food and beverage sebesar 0,014%.  Hasil  dari  tanda  ini  sesuai  dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  PBV berpengaruh positif  terhadap harga  saham  industri  manufaktur food  and  beverage . Pengujian individu menghasilkan nilai t-statistik sebesar 1,391 sehingga dengan nilai t-tabel  sebesar  1,658  hipotesis  null  diterima.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa PBV tidak terbukti berpengaruh signifikan positif terhadap PBV.

## 4.4. Analisis Hasil
Interpretasi dari hasil pengujian di atas menunjukkan bahwa keputusan untuk melakukan investasi khususnya pada industri manufaktur food and beverage yang diproksi oleh harga saham secara signifikan dipengaruhi oleh rasio aktivitas dan rasio leverage. Hasil  penemuan  ini  relavan  dengan  kondisi  dari  struktur  industri  manufaktur food  and beverage yang memang tingkat perputaran inventory dan assestnya   relatif tinggi untuk menjemin stabilitas di dalam proses produksinya.
Dady Suhadi
Tingginya  rasio  aktiviatas  tentu  akan  berdampak  kepada  perbaikan  kinerja perusahaan yang indikasinya dapat dilihat melalui naiknya harga saham dari perusahaan tersebut. Rasio leverage sigfikan mempengaruhi harga saham karena akan sangat riskan jika  perusahaan  menjalankan  aktivitas  kegiatan  usahanya  dengan  cara  menggunakan hutang yang berlebihan, sehingga keputusan melakukan hutang harus dijamin oleh aktiva maupun equity yang tinggi. Hal ini yang menyebabkan pengaruh rasio leverage signifikan terhadap harga saham.. Semakin tinggi assets atau equity menjamin hutang yang dilakukan perusahaan  akan  menyebabkan  rasio  leverage  menjadi  rendah  sehingga  pada  akhirnya menaikkan harga saham dari perusahaan.

## 5. Simpulan, Implikasi, dan Saran

## 5.1. Simpulan
Hasil penelitian yang telah dilakukan menunjukkan bahwa rasio aktivitas yang terdiri dari inventory turnover dan assets turnover mempunyai pengaruh yang signifikan positif terhadap harga saham pada industri manufaktur food and beverage . Rasio Leverage yang terdiri dari Debt to Equity Ratio dan Debt to Assets Ratio juga terbukti berpengaruh signifikan negatif terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage . Rasio profitabilitas yang diproksi oleh ROA dan Rasio penilaian yang diwakili oleh PER dan PBV  hanya  cenderung  mempengaruhi  harga  saham  industri  manufaktur  food  and beverage.

## 5.2. Implikasi Manajerial
Berdasarkan  hasil  kesimpulan  diatas,  paling  tidak  hasil  penelitian  ini  dapat digunakan oleh para user (khususnya  para calon investor) sebagai dasar pertimbangan di dalam keputusannya melakukan investasi khususnya pada industri manufaktur food and beverage. Industri manufaktur food and beverage memiliki tingkat akvititas yang tinggi sehingga dibutuhkan rasio aktivitas yang tinggi dalam proses produksinya. Agar proses produksi dapat berjalan dengan stabil baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang maka diperlukan suatu kepastian yang dalam hal ini ditunjukkan dengan rasio leverage yang rendah yang menunjukkan bahwa hutang yang dilakukan oleh perusahaan dijamin oleh assets dan equity.

## 5.3. Saran
Penelitian yang dilakukan ini hanya memfokuskan pada aspek internal yang dilakukan dengan menggunakan beberapa rasio keuangan yang dalam hal ini adalah rasio aktivitas,  rasio  profitabilitas,  rasio  leverage  dan  rasio  penilaian  perusahaan.  Hasil penelitian akan lebih akurat jika seluruh informasi yang dianggap berkaitan dengan objek penelitian yang dilakukan digunakan. Oleh karena itu untuk penelitian selanjutnya dapat dilakukan dengan menambahkan rasio-rasio keuangan internal lainnya seperti acid test ratio, solvability ratio dan memperhitungkan bagaimana pengaruhnya terhadap cash flow, net working capital serta   memasukkan faktor-faktor eksernal di luar perusahaan seperti kondisi  perekonomiaan  makro,  tekanan  sosial  termasuk  juga  kemungkinan  perubahan kebijakan pemerintah di dalam menganalisis pengaruhnya terhadap harga saham industri manufaktur food and beverage .

## DAFTAR PUSTAKA
Gujarati, Damodar, N. 2003 .   Basic Econometrics .   Fourth   Edition.     Singapore:     Mc Graw Hill International.
Samryn, L. M., Akuntansi Manajerial Suatu Pengantar ,   cetakan   pertama, PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta, 2001.
Sawir,  Agnes, Analisis    Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan Perusahaan , PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta, 2001.
Hanafi,   Mamduh M.   &   Halim,   Abdul., Analisis     Laporan   Keuangan , UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 2000.
Hakim, Abdul., Statistik   Induktif   Untuk     Ekonomi     dan   Biasnis ,   edisi pertama, cetakan pertama, Ekonesia, Yogyakarta, April, 2000.
Syamsudin, Lukman , Manajemen Keuangan   Perusahaan, Konsep Aplikasi dalam Perencanaan  &  Pengambilan  Keputusan ,   edisi  baru,   PT.  Raja Grafindo Persada, Jakarta, 1998.
Djarwanto  Ps  dan  Subagyo,  Pangestu., Statistik  Induktif ,  edisi  4,    BPFE, Yogyakarta, 1998.
Sartono, Agus., Ringkasan  Teori  Manajemen  Keuangan ,  edisi  2,  BPFE,  Yogyakarta, 1997.
Sartono, Agus., Manajemen Keuangan , edisi 3, BPFE, Yoyakarta, 1996.
Husnan, Suad., Dasar-dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas , edisi ke-3, UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 1996.
Weston J. Fred dan Copeland   Thomas   E .,   Manajemen   Keuangan ,   edisi sembilan, Jilid 1, Binarupa Aksara, Jakarta, 1995.
Husnan, Suad., Manajemen   Teori   dan   Penerapan     (Keputusan Jangka Panjang) , edisi ke 3, UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 1994.
Greene,  William,    H.  1993. Econometrics    Analysis .      Second    Edition.    USA:Mac Millan Publishing Company.
Pindyck, Robert, S  dan  Daniel,  L,   Rubenfield.  1991. Econometrics  Models and
Economics Forecast. Third Edition. Singapore:  Mc  Grow  Hill International Edition.
Ramanathan, Ramu. 1992. Introductory   Econometrics   and   Application . Second Edition. USA. Harcourrt Brace Javanovich Collage Publisher.
Dady Suhadi