Analisis Kinerja 3 Saham Bank Syariah di Masa Pandemi COVID - 19
Chandra Nugroho, Fathurrohman Rusydi Didin  , Pradigda Satria Wijaya
Departemen Manajemen Teknologi, Fakultas Desain Kreatif dan Bisnis Digital,
Institut Teknologi Sepuluh Nopember, Surabaya, 60264, Indonesia.

## ABSTRAK
Pada tahun 2021, perbankan syariah sudah mulai berkembang pesat dan tidak kalah dengan perbankan  konvensional.  Perbedaan  paling  mendasar  adalah  di  mana  perbankan  syariah menggunakan  prinsip  bagi  hasil  ( profit  and  loss  sharing )  dan  tidak  menggunakan  bunga sebagai  alat  untuk  memperoleh  pendapatan  karena  di  dalam  agama  Islam  riba  itu diharamkan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  kinerja  3  saham  bank  syariah  di masa pandemi COVID-19 dari Januari 2020 hingga Maret 2021 dengan menggunakan indeks Sharpe.  Secara  garis  besar,  ketiga  emiten  saham  (BRIS,  BTPS,  dan  PNBS)  memiliki  kinerja yang cukup baik selama masa pandemi Covid-19 karena masih di atas indeks Sharpe IHSG. Kinerja  terbaik  adalah  emiten  yang  memiliki  nilai  indeks  Sharpe  paling  besar.  Berdasarkan analisis yang dilakukan, emiten dengan kinerja paling tinggi adalah BRIS dengan nilai indeks Sharpe  0,05  dan  emiten  dengan  kinerja  paling  rendah  adalah  BTPS  dengan  nilai  indeks Sharpe -0.42.
Kata kunci: Indeks Sharpe, Pandemi Covid-19, Saham bank syariah.
© 2021 Pusat Kajian Halal ITS. All rights reserved.

## 1 Pendahuluan
Perbankan  Syariah  Modern  Kini,  perbankan  syariah  telah  mengalami  perkembangan  yang cukup  pesat  dan  menyebar  keseluruh  negara  bahkan  ke  negara-negara  barat. The  Islamic Bank  International  of  Denmark tercatat  sebagai  bank  syariah  pertama  yang  beroperasi  di Eropa,  yakni  pada  tahun  1983  di  Denmark.  Kini  bank-bank  besar  di  negara-negara  barat seperti Citibank, ANZ Bank, Chase Manhattan Bank, Jardine Fleming telah membuka islamic window agar dapat memberikan jasa-jasa perbankan yang sesuai dengan syariat islam [1].
Hal  mendasar  yang  membedakan  antara  lembaga  keuangan  konvensional  dengan  syariah adalah  terletak  pada  pengembalian  dan  pembagian  keuntungan  yang  diberikan  oleh nasabah  kepada  lembaga  keuangan  dan/atau  yang  diberikan  oleh  lembaga  keuangan kepada nasabah.  Kegiatan  operasional  bank syariah  menggunakan  prinsip bagi  hasil  ( profit and  loss  sharing ).  Bank  syariah  tidak  menggunakan bunga sebagai  alat  untuk  memperoleh pendapatan  maupun  membebankan  bunga  atas  penggunaan  dana  dan  pinjaman  karena bunga merupakan riba yang diharamkan [2].
 Corresponding author. Tel: +6282218830240; Fax:-. Email address: didinfathurrohman.206032@mhs.its.ac.id
Ada  dua  aspek  yang  perlu  dipertimbangkan  oleh  manajemen  perusahaan  dalam pengambilan  keputusan  keuangan,  yaitu  tingkat  pengembalian  ( return )  dan  risiko  ( risk ) keputusan  keuangan  tersebut.  Tingkat  pengembalian  adalah  imbalan  yang  diharapkan diperoleh  di  masa  mendatang,  sedangkan  risiko  diartikan  sebagai  ketidakpastian  dari imbalan  yang  diharapkan.  Risiko  adalah  kemungkinan  terjadinya  penyimpangan  dari  rata- rata  dari  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  yang  dapat  diukur  dari  standar  deviasi dengan  menggunakan  statistika.  Suatu  keputusan  keuangan  yang  lebih  berisiko  tentu diharapkan  memberikan  imbalan  yang  lebih  besar,  yang  dalam  keuangan  dikenal  dengan istilah  “ High  Risk  High  Return ”.  Ada trade  off antara risk dan return ,  sehingga  dalam pemilihan  berbagai  alternatif  keputusan  keuangan  yang  mempunyai  risiko  dan  tingkat pengembalian yang berbeda-beda, pengambilan keputusan keuangan perlu memperhitungkan  risiko  relatif  keputusannya.  Untuk  mengukur  risiko  relatif  digunakan koefisien  variasi,  yang  menggambarkan  risiko  per  unit  imbalan  yang  diharapkan  yang ditunjukkan oleh besarnya standar deviasi dibagi tingkat pengembalian yang diharapkan [3].
Pandemi virus corona (COVID-19) secara resmi ditetapkan sebagai pandemi oleh Organisasi Kesehatan  Dunia  (WHO)  melanda  lebih  dari  150  negara  di  dunia.  Jumlah  orang  di  seluruh dunia yang terinfeksi masih terus meningkat secara agresif. COVID-19 telah mengubah dunia dalam  banyak  hal,  seperti  mengubah  cara  kita  bekerja,  belajar,  beribadah,  bersosialisasi, berolahraga,  makan,  tidur  dan  seterusnya.  Untuk  memperlambat  penyebaran  COVID-19, setiap  orang  sangat  dianjurkan  untuk  menjaga  jarak  ( physical  distancing ),  menjaga kebersihan dan menggunakan masker. Berapa lama pandemi akan berlangsung dan dampak ekonominya  sulit  diprediksi.  Pandemi  COVID-19  memaksa  kita  untuk  bertahan  di  tengah- tengah  ketidakpastian  ( uncertainities ).  Namun  belakangan  pemerintah  sudah  mulai mencanangkan wacana transisi menuju new normal [4].
Kondisi normal baru harus dihadapi di mana akan ada beberapa kebijakan yang diubah dan dilonggarkan,  termasuk  soal  berinvestasi.  Perlu  dilakukan  adaptasi  di  mana  investor  harus menyusun  ulang  portofolio  yang  dimiliki.  Dalam  lingkungan  keuangan  di  tengah  pandemi COVID-19,  investor  harus  berhati-hati  berportofolio  investasi  yang  holistik  dan  beragam, sebab  bursa  saham  di  seluruh  dunia  rata-rata  mengalami  penurunan  begitu  juga  dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Bursa Efek Indonesia [5].
Untuk  melihat  kinerja  sebuah  portofolio  kita  tidak  bisa  hanya  melihat  tingkat  return  yang dihasilkan  portofolio  tersebut,  tetapi  kita  juga  harus  memperhatikan  faktor-faktor  lain seperti  tingkat  risiko  portofolio  tersebut.  Dengan  berdasarkan  pada  teori  pasar  modal, beberapa  ukuran  kinerja  portofolio  sudah  memasukkan  faktor  return  dan  risiko  dalam perhitungan.  Beberapa  ukuran  kinerja  portofolio  yang  sudah  memasukkan  faktor  risiko adalah indeks Sharpe dan indeks Treynor.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengkaji  perbandingan  kinerja risk dan return dengan  3 emiten  bank  syariah  di  Indonesia  terhadap  dampak  pandemi  covid-19.  Kajian  dalam penulisan  ini  menggunakan  beberapa  literatur  yang  terkait  dengan  tema  penelitian  yang berkaitan dengan  perbandingan  kinerja 3  saham  bank syariah  di  masa pandemi COVID-19. Pemilihan  emiten  pada  perbankan  karena  industri  perbankan  terus  tumbuh  secara  masif dari  tahun  ke  tahun  [6].  Berdasarkan  hasil  analisa Forecast  Error  Variance  Decomposition
(FEVD)  pada  penelitian  terdahulu,  pembiayaan  perbankan  syariah  memiliki  faktor  yang dominan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  FEVD  bertujuan  untuk  melihat  bagaimana perubahan  dalam  suatu  variabel  yang  ditunjukkan  oleh  perubahan error  variance dipengaruhi oleh variabel-variabel lainnya [7].

## 2 Bahan dan metode

## 2.1 Jenis data
Obyek  analisis  yang  digunakan  adalah  bank  syariah  yang  sudah  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) meliputi PT. Bank Rakyat Indonesia Syariah Tbk. yang sudah merger pada 1 Februari 2021 dengan PT. Bank BNI Syariah dan PT. Bank Syariah Mandiri menjadi PT. Bank Syariah Indonesia Tbk. Bank hasil merger tersebut menggunakan kode BRIS untuk PT. Bank Rakyat Indonesia Syariah. PT. Bank BTPN Syariah Tbk. menggunakan kode BTPS dan PT. Bank Panin Dubai Syariah Tbk. dengan kode PNBS. Data yang digunakan adalah data pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada bulan Januari 2020 hingga Maret 2021. Data dalam penelitian ini merupakan  data  sekunder  yang  didapatkan  dari website resmi  BEI  dan  didukung  oleh referensi dari literatur yang berkaitan.

## 2.1.1 Rasio Keuangan
Rasio  dalam  analisis  laporan  keuangan  adalah  angka  yang  menunjukkan  hubungan  antara unsur dengan unsur lainnya dalam laporan keuangan. Setiap rasio keuangan yang dibentuk memiliki  tujuan  yang  ingin  dicapai,  sehingga  tidak  dijumpai  batasan  yang  jelas  dan  tegas berapa rasio yang terdapat pada setiap aspek yang dianalisis [8].
Pada dasarnya, rasio yang digunakan pada bank tidak jauh berbeda dengan rasio keuangan pada  perusahaan  nonbank  lainnya.  Perbedaan  yang  terdapat  antara  rasio  bank  dan perusahaan  nonbank  terletak  pada  jenis  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  suatu  rasio yang jumlahnya lebih banyak, karena komponen neraca dan laporan laba rugi yang dimiliki bank  berbeda  dengan  laporan  neraca  dan  laporan  laba  rugi  milik  perusahaan  nonbank. Dalam  mengelola  dananya,  bank  membutuhkan  kepercayaan  masyarakat,  sehingga  risiko yang  dihadapi  bank  jauh  lebih  besar  ketimbang  perusahaan  nonbank  lainnya  dan  ada beberapa rasio yang dikhususkan untuk memperhatikan rasio-rasio tersebut [9].

## Capital Adequacy Ratio (CAR)
CAR  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kecukupan  modal  yang  berguna untuk  menutupi  kemungkinan  kegagalan  dalam  pemberian  kredit/pembiayaan  [8]. Berdasarkan  ketentuan  Bank  Indonesia  (BI),  standar  CAR  adalah  minimal  sebesar  8%. Semakin besar rasio CAR maka mencerminkan kemampuan bank yang semakin baik dalam menghadapi  kemungkinan  risiko  kerugian  [10].  Rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung capital adequacy ratio adalah sebagai berikut.
CAR = Modal Aset Tertimbang Menurut Risiko (ATMR) ×  100% (1)

## Return on Assets (ROA)
ROA  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  manajemen  bank dalam  memperoleh  keuntungan  secara  keseluruhan  [9].  Berdasarkan  ketentuan  Bank Indonesia (BI), standar ROA adalah di atas 1,5%. Semakin tinggi rasio ROA suatu bank maka semakin  besar  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  bank  dan  semakin  baik  bank  tersebut dalam  menggunakan  asetnya.  Rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung return  on  assets sebagai berikut.
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠  = Laba Sebelum Pajak Rata − rata Total Aset × 100% (2)

## Return on Equity (ROE)
ROE  disebut  juga  dengan  laba  atas equity atau  rasio  total asset  turnover atau  perputaran total asset. Rasio ini mengkaji sejauh mana suatu perusahaan mempergunakan sumber daya yang dimiliki untuk mampu memberikan laba atas ekuitas [11]. Berdasarkan ketentuan Bank Indonesia (BI), standar ROE adalah di atas 12%. Semakin tinggi rasio ROE maka semakin baik bank  tersebut  dalam  menghasilkan  laba  atas  ekuitas  yang  dimilikinya  [12].  Adapun  rumus return on equity (ROE) adalah sebagai berikut.
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦  = Earning After Tax (EAT)
Shareholders′ Equity × 100%
(3)

## Beban Operasional terhadap Pendapatan Operasional (BOPO)
BOPO  merupakan  rasio  yang digunakan untuk  mengukur  tingkat efisiensi dan  kemampuan bank  dalam  melakukan  kegiatan  operasionalnya.  Berdasarkan  ketentuan  Bank  Indonesia (BI),  standar  BOPO  adalah  di  bawah  92%.  Semakin  rendah  rasio  BOPO  maka  akan menunjukkan  tingkat  efisiensi  suatu  bank  tersebut  dalam  mengendalikan  biaya operasionalnya [10]. Rumus yang digunakan untuk menghitung beban operasional terhadap pendapatan operasional adalah sebagai berikut.
BOPO  = Total Beban Operasional Total Pendapatan Operasional × 100%
(4)
Non Performing Loan (NPL)/ Non Performing Financing (NPF)
NPL/NPF  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  melihat  seberapa  besar  tingkat kredit/pembiayaan  bermasalah  yang  telah  disalurkan  oleh  bank.  Semakin  tinggi  nilai  rasio ini, maka semakin menunjukkan bahwa bank tersebut tidak dalam kondisi yang sehat karena NPL/NPF yang tinggi akan menyebabkan laba yang  diterima oleh bank akan menurun [10]. Bank  Indonesia  melalui  Peraturan  Bank  Indonesia  (PBI)  menetapkan  bahwa  standar  rasio NPL/NPF adalah maksimal 5%. Non Performing Loan (NPL) merupakan rasio yang digunakan bank  umum  konvensional,  sedangkan Non  Performing  Financing (NPF)  merupakan  rasio yang  digunakan  oleh  bank  umum  syariah.  Rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung  NPL adalah:
𝑁𝑜𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑓𝑜𝑟𝑚𝑖𝑛𝑔 𝐿𝑜𝑎𝑛  = Kredit Bermasalah Total Kredit × 100% (5)
Rumus yang digunakan untuk mencari NPF adalah sebagai berikut:
𝑁𝑜𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑓𝑜𝑟𝑚𝑖𝑛𝑔 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑛𝑔  = Pembiayaan Bermasalah Total Pembiayaan × 100% (6)

## 2.1.2 Pengertian Return
Return atau  pengembalian  adalah  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan,  individu  dan institusi dari hasil kebijakan investasi yang dilakukan. Return merupakan laba investasi, baik melalui bunga atau deviden [13]. Bisa dihitung dengan rumus berikut.
𝑅 = 𝐷 𝑡 +(𝑃 𝑡 −𝑃 𝑡−1 ) 𝑃 (𝑡−1) (7)
Di mana:
𝑅 𝑖,𝑡 = return saham ke- i pada periode t 𝑃 𝑡 = harga saham ke- i pada periode t 𝑃 𝑡−1 = harga saham ke- i pada periode t 𝐷 𝑖,𝑡 = dividen saham ke- i pada periode t

## 2.1.3 Pengertian Risk
Secara  umum,  risiko  adalah  tingkat  ketidak  pastian  akan  terjadinya  sesuatu  atau  tidak terwujudnya  sesuatu  tujuan  pada  suatu  kurun  atau  periode  waktu  tertentu  ( time  period ). Risiko  bisa  juga  diartikan  sebagai  kemungkinan return aktual  yang  berbeda  dengan return yang      diharapkan.  Investor  yang  mempunyai      sikap      enggan      terhadap  risiko  disebut dengan risk  averse  investor .  Investor  ini  tidak  mau  mengambil  risiko  suatu  investasi  jika investasi  tersebut  tidak  memberikan  harapan return yang      layak  sebagai  kompensasi terhadap  risiko  yang  ditanggung  investor  tersebut.  Sikap  investor  terhadap  risiko  akan tergantung  pada  preferensi  investor  terhadap  risiko.  Investor  yang  lebih      berani      akan memilih   risiko   investasi   yang   lebih   tinggi, yang   diikuti   dengan harapan tingkat return yang  tinggi  pula.  Demikian  pula  sebaliknya,  investor  yang  tidak  mau  menanggung  risiko yang   tinggi   tentunya   tidak   akan   bisa   mengharap kantingkat return yang tinggi. Dalam bidang   finansial, risiko   sering dihubungkan dengan volatilitas atau penyimpangan/deviasi dari  hasil  investasi  yang  akan  diterima  dengan  keuntungan  yang  diharapkan.    Volatilitas merupakan  besarnya  harga  fluktuasi  dari  sebuah  aset.  Semakin      besar      volatilitas      aset, maka   semakin   besar   kemungkinan   mengalami keuntungan   atau   kerugian [13].

## 2.1.4  Estimasi risiko
Besaran  risiko  investasi  diukur  dari  besaran  standar  deviasi  dari return yang  diharapkan. Deviasi  standar  merupakan  akar  kuadrat  dari  varians,  yang  yang  menunjukkan  seberapa besar  penyebaran  variabel  random  di  antara  rata-ratanya;  semakin  besar  penyebarannya, semakin besar varians atau deviasi standar investasi tersebut [13].
Rumus varians dan deviasi standar :
𝜎 2 =   ∑[𝑅 𝑖 −  𝐸(𝑅)] 2 𝑝𝑟 𝑖 (8)
𝜎 = (𝜎 2 ) 1/2 (9)
Dalam hal ini: 𝜎 2 = varians return 𝜎 = standar deviasi E(R)   = return yang diharapkan dari suatu sekuritas 𝑅 𝑖 = return ke-i yang mungkin terjadi 𝑝𝑟 𝑖 = probabilitas kejadian return ke-i

## Coefficient of variation
Digunakan untuk menghitung expected return yang berbeda dengan rumus sebagai berikut.
𝑐𝑣 = σ 𝐸(𝑅) (10)
Di mana:
CV = coefficient of variation
σ = deviasi standar
E(R)   = return yang diharapkan dari suatu sekuritas
2.1.5  Pengukuran kinerja menggunakan indeks Sharpe
Penilaian kinerja portofolio saham dengan menggunakan metode Sharpe dilakukan dengan cara mengurangi expected return saham atau portofolio dengan risk free rate of return lalu dibagi dengan deviasi standar return portofolio [14].
𝑆𝑝 = 𝑅𝑖−𝑅𝑓 𝜎𝑖 (11)
Di mana:
Ri = Expected return saham atau portofolio Rf = Risk free of return σi = Standar deviasi return

## 2.2 Metode
Metode  yang  digunakan  adalah  analisa  deskriptif  dan  komparatif  terhadap  laporan keuangan  tahunan  dari  ketiga  emiten  saham  bank  syariah.  Perhitungan risk and  return menggunakan single index model tanpa hipotesis. Pengukuran kinerja pada masing-masing emiten menggunakan penghitungan indeks Sharpe.

## 3 Hasil dan pembahasan

## 3.1 Hasil

## 3.1.1 Rasio keuangan perbankan
Analisis laporan keuangan adalah suatu proses penelitian laporan keuangan beserta unsur- unsurnya  yang  bertujuan  untuk  mengevaluasi  dan  memprediksi  kondisi  keuangan
perusahaan  atau  badan  usaha  dan  juga  mengevaluasi  hasil-hasil  yang  telah  dicapai perusahaan atau badan usaha pada masa lalu dan sekarang. Laporan keuangan dibuat untuk mengetahui  gambaran  tentang  posisi  suatu  keuangan  pada  perusahaan  serta  hasil-hasil yang diperoleh oleh perusahaan [15].
Dalam penelitian kali ini peneliti akan melakukan analisa komparatif pada laporan keuangan di 3 emiten bank syariah yang terdaftar di BEI, berdasarkan 9 rasio dalam laporan keuangan tahunan. Data rasio yang tercantum dalam masing-masing laporan keuangan tahunan dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Rasio Keuangan Emiten Saham BRIS, BTPS, dan PNBS
RASIO BRIS BTPS PNBS 2020 2019 2020 2019 2020 2019 KPMM 19,04%  23,51%  25,19%  14,46%  31,43%  25,26% Aset Bermasalah Berbanding Aset 3,79% 0,44% 0,55% 3,42% 3,34% 5,49% Aset Produktif Bermasalah Berbanding Aset Produktif 2,33% 0,68% 0,92% 3,42% 3,34% 3,46% CKPN 2,64% 0,77% 1,63% 2,66% 2,70% 1,81% NPL gross 3,24% 0,78% 1,15% 3,81% 3,38% 5,22% NPL nett 1,77% 0,45% 0,53% 2,80% 2,45% 3,38% ROA 0,81% 1,29% 1,01% 0,25% 0,06% 0,31% ROE 5,03% 7,05% 5,68% 1,08% 0,01% 1,57% BOPO 91,01%  89,17%  91,72%  97,74%  99,42%  96,80%
Setiap perusahaan pasti memiliki risiko aset bermasalah, baik itu aset produktif ataupun non produktif. Idealnya, non-produktif ataupun produktif memiliki nilai rasio di atas 2%. Arti dari 2% adalah minimal aset bermasalah pada sebuah perusahaan (aset produktif ataupun total aset) adalah 2% dari total aset yang dimiliki. Jika total aset adalah 100, maka maksimal aset yang  bermasalah  adalah  2.  Pada  Tabel  1  banyak  ban  BTPS  yang  memiliki  rasio  aset bermasalah  paling  baik  karena  terkoreksi  di  bawah  2%  (0,55%  untuk  aset  total  dan  0,92 untuk aset produktif).
Untuk mengatasi risiko-risiko tersebut, sebuah perusahaan diharuskan memiliki KPMM dan CKPN.  KPMM  adalah  kemampuan  bank  untuk  mengatasi  risiko  kerugian,  sedangkan  CKPN adalah  aset  cadangan  untuk  mengatasi  risiko  kerugian  dalam  aktiva  produktif  [16].  Pada Tabel  1,  semua  perusahaan  miliki  KPMM  di  atas  nilai  ideal  yaitu  8%.  Artinya,  ketiga perusahaan  diatas  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  segala  macam  kerugian  yang akan dialami di kemudian hari (dalam tahun periode). Sedangkan untuk CKPN dari BTPS dan BRIS memiliki nilai yang lebih tinggi dari pada risikonya. Ini menandakan bahwa perusahaan tersebut mampu membayar kerugian dari pada aktiva produktifnya.
Pada  dasarnya  NPL  gambaran  umum  terkait  jumlah  kredit  bermasalah  pada  sebuah perusahaan, semakin tinggi nilainya semakin tinggi pula angka kredit yang bermasalah pada sebuah  perusahaan.  Perbedaan  utama  dari  pada  NPL  GROSS  dan  NPL  NET  adalah  NPL GROSS mencatat semua aset bermasalah, baik dari aset kurang lancar sampai dengan aset macet.  Sedangkan  NPL  NETT  menggambarkan  hanya  kredit  bermasalah  dengan  kategori kredit  macet.  Pada  Tabel  1  terlihat  bahwa  hanya  BTPS  saja  yang  meiliki  nilai  NPL,  baik  itu
gross ataupun nett yang baik di angka 1,15% dan 0,53% dari nilai standarnya yaitu 2% dan 1% (gross dan net). BTPS memiliki kemampuan untuk membayar setiap permasalahan pada kreditnya (mulai dari kredit kurang lancar sampai kredit macetnya) [16].
Untuk  analisis  laba  yang  diperoleh dapat  dilihat  dari  2  aspek  yaitu,  ROA  dan  ROE.  Dengan pemahaman mudahnya yaitu ROA adalah laba untuk perusahaan dan ROE adalah laba untuk investor.  Pada  Tabel  1  menunjukan  bahwa  ketiga  perusahaan  tersebut  belum  bisa menghasilkan  laba  yang  cukup  baik  itu  untuk  peruhahaan  itu  sendiri  ataupun  untuk investor. Terbukti PNBS memiliki rasio yang cukup kecil (dengan standar yaitu 1,5 untuk ROA dan 12% untuk ROE). Walaupun demikian, untuk perusahaan BTPS dan BRIS sudah berusaha untuk mendekati nilai tersebut.
BOPO  adalah  perbandingan  antara  beban  dan  pendapatan  operasional.  Pada  rasio  BOPO, semakin kecil rasio maka sebuah perusahaan akan memungkinkan mendapatkan laba yang lebih  tinggi.  Idealnya  nilai  BOPO  adalah  di  bawah  92%.  Apabila  mendekati  100%,  maka perusahaan  tersebut  mengalami  ancaman  kerugian  yang  sangat  besar  [16].  Pada  Tabel  1 menunjukan bahwa BRIS dan BTPS sudah memiliki kinerja yang cukup baik karena rasionya sudah  di bawah  mencapai  angka  91% atau sudah di  bawah  rasio ideal.   Dan  menunjukkan kemajuan yang sangat signifikan dari tahun sebelumnya. Hal ini menandakan bahwa tahun 2020, kedua perusahaan tersebut bekerja dengan baik dalam memperoleh pendapatan yang lebih tinggi dari tahun sebelumnya.
Pada analisa  komparatif  Tabel  1,  terlihat  BTPS  memiliki  rasio  laporan  keuangan  yang  lebih baik  dari  pada  PNBS  dan  BRIS.  Hal  ini  dikarenakan  BTPS  memiliki  kemampuan  untuk mengatasi  kemungkinan  permasalahan  yang  akan  terjadi  terkait  realisasi  aset.  BTPS memiliki  kemampuan  menghasilkan  laba  bersih  untuk  investor  yang  masih  kurang  atau  di bawah  angka  idealnya  yaitu  12%.  Namun  jika  dilihat  dari  pada  laporan  keuangan sebelumnya (2019), maka BTPS memiliki kemampuan untuk berkembang karena mengalami kenaikan pada rasio-rasio laporan keuangan. Sedangkan 2 emiten lainya tidak menunjukan kenaikan yang signifikan dan bahkan ada beberapa rasio yang mengalami sedikit penurunan dari tahun sebelumnya.
Jika dikaitkan dengan pandemi COVID-19 yang berlangsung sejak Februari 2020 hingga saat ini, terlihat tidak ada penurunan rasio pada laporan keuangan yang signifikan. Pada sisi lain, rasio KPMM dari ketiga emiten tersebut mengalami peningkatan, walaupun dari segi kinerja tidak mengalami peningkatan yang signifikan.

## 3.1.2 Return
Pergerakan  persentase rate  of  return emiten  saham  BRIS,  BTPS,  dan  PNBS  Januari  2020- Maret  2021  ditunjukkan  oleh  Tabel  2.  Berdasarkan  tabel  tersebut,  dapat  dilihat  bahwa emiten  saham  BRIS  mengalami rate  of  return paling  rendah  pada  bulan  Februari  2020 sebesar  -40,91%,  sedangkan rate  of  return paling  tinggi  terjadi  pada  bulan  Agustus  2020 dengan  nilai  sebesar  44,04%.  Emiten  saham  BTPS  mengalami  penurunan rate  of  return paling rendah pada bulan Maret 2020 sebesar 76,53%, sedangkan rate of return paling tinggi terjadi pada Bulan Mei 2020. Emiten saham PNBS tidak mengalami pergerakan sejak Januari 2020 hingga Oktober 2020, saham PNBS baru mengalami pergerakan kembali di Bursa Efek
Indonesia pada  bulan  November  2020.  Emiten saham  PNBS mengalami penurunan rate  of return paling  rendah  pada  bulan  Januari  2021  sebesar  -26,56%,  sedangkan rate  of  return paling tinggi yaitu terjadi pada bulan Februari 2021. Berikutnya pergerakan persentase rate of return emiten saham BRIS, BTPS, dan PNBS Januari 2020-Maret 2021 dapat dilihat pada Gambar 1.
Tabel 2.  Pergerakan persentase rate of return emiten saham BRIS, BTPS, dan PNBS Januari
2020-Maret 2021 Periode BRIS BTPS PNBS Jan-20 -6,45% 3,63% 0,00% Feb-20 -40,91% -14,63% 0,00% Mar-20 -14,29% -76,53% 0,00% Apr-20 0,00% 2,74% 0,00% May-20 34,67% 25,35% 0,00% Jun-20 2,60% 9,43% 0,00% Jul-20 42,22% 7,25% 0,00% Aug-20 44,04% 11,54% 0,00% Sep-20 -29,33% -17,99% 0,00% Oct-20 38,46% 10,27% 0,00% Nov-20 12,94% 10,41% 27,54% Dec-20 38,00% -12,27% 16,87% Jan-21 5,74% -11,76% -26,56% Feb-21 16,67% 16,59% 36,00% Mar-21 -29,69% -17,82% -26,25%
Gambar 1. Pergerakan persentase rate of return emiten saham BRIS, BTPS, dan PNBS Januari 2020 – Maret 2021
Berdasarkan Gambar 1, dapat dilihat bahwa garis yang berwarna biru adalah emiten saham BRIS, garis berwarna oranye adalah emiten saham BTPS, dan garis berwarna abu-abu emiten saham PNBS. Emiten saham BRIS mengalami penurunan yang signifikan pada bulan Februari 2020 bertepatan dengan datangnya virus COVID-19 di Indonesia. Pada bulan Maret hingga April,  emiten  BRIS  dapat  bangkit  dan  menghasilkan rate  of  return yang  positif  pada  bulan
berikutnya.  Emiten  saham  BTPS  mengalami  penurunan  yang  signifikan  pada  bulan  Maret 2020, BTPS dapat kembali menghasilkan rate of return yang positif pada bulan April hingga Mei 2020. Emiten saham PNBS baru kembali aktif di bursa pada Bulan November 2020 dan menghasilkan rate of return yang positif, namun pada bulan Januari mengalami penurunan yang signifikan.
Di antara ketiga emiten saham, BTPS mengalami penurunan persentase rate of return paling tinggi yang terjadi pada bulan Maret 2020 jika dibandingkan dengan BRIS dan PNBS. Emiten saham  yang  memimiliki  kenaikan  persentase rate  of  return paling  tinggi  adalah  BRIS  yang terjadi pada bulan Agustus 2020.

## 3.1.3 Risk
Tabel 3. Hasil perhitungan risk emiten saham BRIS, BTPS, dan PNBS Januari 2020 – Maret 2021 BRIS BTPS PNBS Mean r eturn 7,64% -3,59% 1,84% Standar deviasi 26,36% 23,43% 15,67% Coefficient of Variance (CV) 3,45 -0,15 0,12
Berdasarkan dari Tabel  3, standar deviasi terbesar ada pada emiten BRIS dengan nilai 26% dan standar deviasi terkecil ada pada  emiten PNBS dengan nilai 16%. Nilai CV  terbesar ada pada emiten BRIS yaitu 3,45 dan CV terkecil ada pada emiten PNBS dengan nilai 0,12. Dari data  tersebut,  dapat  dilihat  bahwa  ketika  nilai  standar  deviasi  dan  CV  besar  maka  tingkat risiko  dari  saham  tersebut  lebih  besar  dari  saham-saham  lainnya.  Pandemi  ini  tentunya memberikan risiko yang cukup fluktuatif bagi emiten bank syariah. Berbeda dengan periode tahun  2008-2012,  salah  satu  emiten  saham  perbankan  yaitu  Bank  Rakyat  Indonesia  yang merupakan  induk  dari  perusahaan  Bank  BRI  Syariah  yang  merupakan  salah  satu  penyusun Bank  Syariah  Indonesia,  memiliki  risiko  paling  rendah  dari  semua  emiten  di  indeks  saham LQ45 [17].

## 3.1.4 Indeks Sharpe
Tabel 4. Hasil perhitungan indeks Sharpe emiten Saham BRIS, BTPS, dan PNBS terhadap
IHSG Januari 2020 – Maret 2021 Rata-rata return Standar deviasi Indeks Sharpe BRIS 7,64% 26,36% 0,05 BTPS -3,59% 23,43% -0,42 PNBS 1,84% 15,67% -0,28 IHSG -0,11% 6,85% -0,93 Risk free 6,30%
Indeks Sharpe emiten saham BRIS, BTPS, dan PNBS dapat dilihat pada Tabel 4. Berdasarkan data  pada  Tabel  4,  emiten  saham  BRIS  memiliki  rata-rata return paling  tinggi  jika dibandingkan  dengan  emiten  saham  BTPS  dan  PNBS.  Pada  kasus  kali  ini, risk  free yang dipakai adalah sebesar 6,30% [18]. Dalam melihat kinerja suatu emiten saham maka dapat dilihat  dari  indeks  Sharpe,  indeks  Sharpe  pada  setiap  emiten  dibandingkan  dengan  indeks
Sharpe  dari  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  dari  Januari  2020  hingga  Bulan  Maret 2021.  Emiten  saham  BRIS  memiliki  indeks  Sharpe  0,05,  kemudian  emiten  saham  BTPS memilki nilai indeks Sharpe sebesar  -0,42, dan emiten saham PNBS memiliki indeks Sharpe senilai -0,28. Ketiga emiten saham bank syariah tersebut memiliki kinerja yang cukup baik di masa pandemi Covid-19 saat ini, hal ini dapat dilihat dari nilai indeks Sharpe masing-masing emiten yang lebih besar dari indeks Sharpe pasar atau IHSG yag memiliki nilai -0,93.

## 3.2 Diskusi
Peneliti  tidak  menghitung  pengaruh  antara  pandemi  COVID-19  terhadap  rasio  keuangan, risk  and  return,  dan  kinerja  saham.  Peneliti  hanya  menganalisis  bagaimana  kondisi  rasio keuangan,  risk  and  return, dan  kinerja  saham dari  masing-masing  emiten selama  pandemi COVID-19.  Data  yang  digunakan  dalam  rasio  keuangan  adalah  laporan  tahunan  2020, sedangkan pergerakan rate of return diihitung sejak Januari 2020 hingga Maret 2021. Hal ini bertujuan untuk melihat bagaimana pergerakan persentase rate of return , risiko dan kinerja pada masing-masing emiten sebelum pandemi COVID-19 datang ke Indonesia hingga bulan Maret 2021.
Kinerja dari emiten BRIS ini sejalan dengan kinerja dari perusahaan induk sebelum dilakukan merger yaitu PT. Bank Rakyat Indonesia Tbk., yang memiliki kinerja paling baik ketiga pada periode tahun 2013-2017 [19].  Pada tahun 2016, Bank Mandiri sebagai salah satu induk dari Bank Syariah Mandiri saat sebelum dilakukan merger, memiliki kinerja yang cukup baik dan dapat  dijadikan  pertimbangan  untuk  portofolio  investasi  [20].    Bank  induk  dari  penyusun Bank  Syariah  Indonesia  lainnya  adalah  Bank  BNI.  Bank  BNI  memiliki  kinerja  saham  yang cukup  baik  pada  tahun  2018-2019  [21].  Kinerja  yang  cukup  baik  dari  perusahaan  induk penyusun  bank  syariah  Indonesia  tentunya  menjadi  sebuah  pertimbangan  masyarakat dalam  membeli  emiten  BRIS  untuk  berinvestasi.  Hal  ini  berdampak  pada  melambungnya harga saham BRIS di masa pandemi COVID-19.

## Kesimpulan
Dari analisis rasio keuangan yang sudah dilakukan dapat disimpulkan bahwa walaupun ke 3 emiten  tersebut  memiliki  aset  diatas  ideal.  BTPS  memiliki  kemampuan  lebih  untuk mengatasi kemungkinan permasalahan yang akan terjadi terkait realisasi aset. Pada sisi lain, BTPS  menghasilkan  laba  bersih  untuk  investor  masih  dibawah  angka  idealnya  yaitu  12%. Namun  jika  dilihat  dari  pada  laporan  keuangan  sebelumnya  (2019),  maka  BTPS  memiliki kemampuan  untuk  berkembang  karena  mengalami  kenaikan  terkait  rasio-rasio  laporan keuangan  yang  cukup  stabil.  Jika  dikaitkan  dengan  pandemi  COVID-19  yang  berlangsung sejak Februari 2020 hingga saat ini, tidak ada penurunan rasio pada laporan keuangan yang signifikan.  Pada  sisi  lain,  rasio  KPMM  dari  ketiga  emiten  tersebut  mengalami  peningkatan, walau apabila dilihat dari kinerja tidak mengalami peningkatan yang signifikan.
Emiten  saham  yang  memiliki  persentasi rate  of  return paling  tinggi  adalah  emiten  BRIS (44,04%) pada bulan Agustus 2020, sedangkan emiten saham yang memiliki persentase rate of return paling rendah adalah emiten BTPS pada bulan Maret 2020 (-76,53%). Selama masa pandemi  COVID-19,  masing-masing  saham  mengalami  pergerakan  yang  fluktuatif  pada setiap bulannya. Apabila dilihat dari segi risk, maka dapat disimpulkan bahwa emiten saham
yang  memiliki  risiko  paling  tinggi  selama  pandemi  COVID-19  adalah  emiten  BRIS  dengan standar deviasi 26,36% dan CV 3,45. Emiten saham yang memilki risiko paling rendah adalah PNBS dengan standar deviasi 15,67% dan CV 0,12.
Ketiga  saham  syariah  memiliki  kinerja  yang  cukup  baik  selama  masa  pandemi  COVID-19, semuanya  memiliki  nilai  indeks  Sharpe  yang  lebih  besar  dari  indeks  Sharpe  IHSG  yang memiliki  nilai.  Emiten  yang  memiliki  kinerja  paling  baik  selama  pandemi  COVID-19  adalah emiten  saham  BRIS  dengan  indeks  Sharpe  0,05  dan  emiten  yang  memiliki  kinerja  paling rendah  adalah  emiten  saham  BTPS  dengan  indeks  sharpe  -0,42.  Penelitian  ini  memiliki beberapa  keterbatasan  dan  memiliki  potensi  untuk  dikembangkan  dalam  penelitian lanjutan.

## Ucapan terima kasih
Ucapan  terima  kasih  kami ucapkan  kepada Allah  SWT  tanpa berkat dan hiadayahnya  tidak akan bisa menyelesaikan tulisan ini, dan kami ucapkan terima kasih kepada rekan-rekan dan keluarga  yang  tidak  dapat  kami  ucapkan  satu  persatu  atas  doa  dan  support  kepada  kami yang diberikan untuk menyelesaikan tulisan kami ini.

## Referensi
[1] E. Trolle- schultz, “How the first Islamic bank was established i n Europe,” dalam Islamic banking and finance, Butterworths editorial staff, 1986.
[2] Muhamad, Manajemen Bank Syari’ah , Edisi kedua. Yogyakarta: UPP STIM YKPN, 2005.
[3] S. K. Asnawi dan C. Wijaya, Riset Manajemen Keuangan . Jakarta: Graha Media, 2007.
[4] D.  Tambunan,  “ Investasi  saham  di  masa  pandemi  COVID-19 ,”  Widya  Cipta:  Jurnal Sekretari  dan  Manajemen,  vol.  4,  no.  2,  pp.  117 – 123,  2020,  doi: 10.31294/widyacipta.v4i2.8564.
[5] C.  C.  Ngwakwe,  “Effect  of  COVID -19  pandemic  on  global  stock  market  values:  A differential a nalysis,” Acta Universitatis Danubius Oeconomica, vol. 16, no. 2, pp. 255 – 269, 2020.
[6] P.  Varadharajan  dan  Dr.  P. Vikkraman,  “Construction  of equity  portfolio  of  banking sector  with  reference  to  the  sharpe  index  m odel,”  The  Research  Journal  of  United Institute of Management, vol. 2, no. 2, pp. 11 – 20, 2011.
[7] S.  el  Ayyubi,  L.  Anggraeni,  dan A.  D.  Mahiswari,  “Pengaruh bank  syariah  terhadap pertumbuhan  e konomi  di  Indonesia,”  Al - Muzara’ah,  vol.  5,  no.  2,  pp.  88– 106,  2018, doi: 10.29244/jam.5.2.88-106.
[8] Jumingan, Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Bumi Aksara, 2011.
[9] Kasmir, Manajemen Perbankan . Jakarta: Raja Grafindo Persada, 2014.
[10] J.  Suwandi,  “Pengaruh  CAR,  NPL,  BOPO  dan  LDR  terhadap  ROA  pada  BUSN d evisa,” Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, vol. 6, no. 7, 2017.
[11]  I.  Fahmi, Manajemen  Perbankan  Konvensional  dan  Syariah .  Jakarta:  Mitra  Wacana Media, 2015.
[12]  D.  Umardani  dan A.  Muchl ish,  “Analisis perbandingan  kinerja  keuangan bank  syariah dan bank k onvensional di Indonesia,” Jurnal Manajemen dan Pemasaran Jasa, vol. 9, no. 1, 2016.
[13]  J.  C.  Van  Horne  dan  Jr.  John  M.  Wachowicz, Fundamental of  Financial  Management , Edisi ke-13. Pearson Education, 2007. doi: 10.4135/9781412976169.n18.
[14]  Z.  Zubir, Manajemen  Portofolio  Penerapannya  dalam  Investasi  Saham .  Jakarta: Salemba Empat, 2011.
[15] R.  Satria,  “Analisis laporan  keuangan  untuk  melihat  kinerja  perusahaan  pada  PT. Darma Henwa Tbk.,” Jurnal Sekuritas, vol. 1, no. 2, pp. 89– 102, 2017.
[16]  D.  Hardianti  dan M.  Saifi,  “Analisis perbandingan  kinerja  keuangan  bank  umum konvensional  dan  bank  umum  syariah  berdasarkan  rasio  keuangan  bank  (studi  pada bank  umum  konvensional  dan  bank  umum  syariah  yang  terdaftar  dan  diawasi  oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK) periode 2013 – 2016),” Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), vol. 60, no. 2, pp. 10 – 18, 2018.
[17] E. Arisondha, “ Analisis perbandingan kinerja portofolio saham dengan metode Sharpe, Treynor dan Jensen (studi kasus indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia periode 2008 – 2012),” Jurnal Dinamika Manajemen, vol. 1, no. 4, 2013.
[18]  P.  Fernandez,  E.  de  Apellániz,  dan J.  F.  Acín,  “Survey:  Market risk  premium  and risk- free rate used for 81 count ries in 2020,” SSRN Electronic Journal, pp. 1– 15, 2020, doi: 10.2139/ssrn.3560869.
[19]  W.  Wihardi  dan A.  Lutfi,  “ Pembentukan  portfolio  optimal  untuk  berinvestasi  pada saham  perusahaan  perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  metode  Sharpe, Treynor  dan  Jensen ,” Jurnal  Manajemen  Bisnis  Dan  Kewirausahaan,  vol.  4,  no.  3,  pp. 74 – 80, 2020.
[20]  M.  Susilowati,  R.  Rahmawati,  dan A.  Prahutama,  “ Analisis  kinerja  portofolio  optimal dengan metode mean-gini ,” Jurnal Gaussian, vol. 5, no. 3, pp. 497 – 504, 2016, [Online]. Available: http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/gaussian.
[21]  D.  Susilowati,  Juwari,  dan C.  Novadinda,  “ Analisis  kinerja  portofolio  saham  dengan menggunakan  metode  indeks  Sharpe,  Treynor,  dan  Jensen  pada  kelompok  saham indeks  SRI-KEHATI di Bursa Efek Indonesia ,” Jurnal GeoEkonomi, vol. 11, no. 1, 2020.