How to cite: Febrianto Ardi Kumoro, Hedwigis Esti Riwayati (2022) Analisis Valuasi Saham dan Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Fluktuasi Harga Saham Goto, (7) 10. Doi: 10.36418/syntax-literate.v7i10.13185 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 7, No. 10, Oktober 2022

## ANALISIS VALUASI
SAHAM

## DAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI FLUKTUASI HARGA SAHAM
Febrianto Ardi Kumoro, Hedwigis Esti Riwayati
Perbanas Institute, Indonesia Email: febrinips@gmail.com, hedwigis.esti@perbanas.id

## Abstrak
Penelitian  ini  menganalisis  perbedaan  valuasi  harga  saham  PT.  GoTo  Gojek Tokopedia  menggunakan  metode  Free  Cash  Flow  to  Equity  (FCFE)  dan  Price Earnings  Ratio  (PER).  Hasil  penelitian  menunjukkan  perbedaan  valuasi  harga saham antara kedua metode tersebut. Metode FCFE menunjukkan nilai saham yang jauh  lebih  rendah  dibandingkan  harga  pasar  saham,  sementara  metode  PER menunjukkan nilai saham yang mendekati harga pasar. Penurunan signifikan harga saham PT. GoTo Gojek Tokopedia dalam satu tahun terakhir menandakan adanya ketidak-efisiensian  pasar.  Berdasarkan  analisis  perbandingan,  metode  PER memiliki akurasi yang lebih tinggi dengan nilai Root Mean Squared Error (RMSE) yang  lebih  kecil,  menunjukkan  ketepatan  nilai  intrinsik  saham  mendekati  harga pasar. Oleh karena itu, metode PER menjadi pilihan yang lebih tepat untuk valuasi harga saham PT. GoTo Gojek Tokopedia.
Kata Kunci: Valuasi harga saham, Metode FCFE dan PER, PT. GoTo Gojek Tokopedia.

## Abstract
This  study  analyzes  the  differences  in  stock  price  valuation  of  PT.  GoTo  Gojek Tokopedia using the Free Cash Flow to Equity (FCFE) method and Price Earnings Ratio (PER) method. The results show a disparity in stock price valuation between the  two  methods.  The  FCFE  method  indicates  a  significantly  lower  stock  value compared to the market price, whereas the PER method reflects a stock value that approximates  the  market  price.  The  significant  decrease  in  PT.  GoTo  Gojek Tokopedia's stock price over the past year suggests market inefficiency. Based on the  comparative  analysis,  the  PER  method  demonstrates  higher  accuracy  with  a smaller Root Mean Squared Error (RMSE), indicating a closer approximation of the intrinsic stock value to the market price. Therefore, the PER method is a more suitable choice for valuing the stock price of PT. GoTo Gojek Tokopedia.
Keywords: Stock price valuation, FCFE and PER methods, PT. GoTo Gojek Tokopedia.

## Pendahuluan
Pemodalan  merupakan  komitmen  atas  beberapa  anggaran  ataupun  suatu  usaha yang lain yang dicoba pada sekarang ini, dengan tujuan mendapatkan profit pada masa yang  akan  datang.  Profit  itu  berbentuk  pendapatan  kas  ( dividen )  ataupun  penambahan angka pemodalan ( capital gain ) (Tandelin, 2017). Aktivitas pemodalan dalam kondisi ini sangat  erat  kaitannya  dengan  pasar  modal.  Pasar  modal  merupakan  pertemuan  antara pihak  yang  mempunyai  keunggulan  modal  (penanam  modal)  dengan  pihak  yang menginginkan  modal  (emiten)  dengan  metode  memperjualbelikan  surat  berharga (Tandelin, 2017).
Aktivitas  saham  pastinya  diharapkan  sanggup  membagikan  profit  untuk  para investornya. Tetapi tidak hanya memperkirakan tingkatan profit yang diterima, seseorang penanam  modal  wajib  pula  memikirkan  tingkatan  resiko  yang  dihadapinya.  Salah  satu resiko yang kerap dirasakan oleh para penanam modal saham merupakan resiko misprice . Resiko misprice ini disebabkan penanam modal salah dalam berspekulasi dan mengenali harga  saham.  Maka jalan  keluarnya  penanam  modal  wajib  melakukan  analisa    harga saham,  sehingga  akan  mengurangi  resiko misprice tersebut.  Salah  satu  analisis  yang banyak  dipakai  buat  menganalisa  harga  saham  (valuasi)  adalah  analisa  fundamental (Budi, 2021).
Analisa  fundamental  adalah  menyamakan  antara  angka  intrinsik  suatu  saham dengan  harga  pasarnya  untuk  memastikan  apakah  harga  pasar  saham  itu  telah merepresentasikan angka intrinsiknya ataupun belum (Husnan, 2018).  Tandelin (2017), menyatakan  bahwa  angka  intrinsik  merupakan  angka  saham  sesungguhnya  ataupun sepatutnya terjadi. Angka intrinsik pada saat ini akan  dibandingkan dengan harga saham di  pasar  ( market  value )  guna  mengenali  apakah  harga  saham  industri  tersebut  berada dalam harga overvalued , undervalued , ataupun fairvalued .
Valuasi harga saham dapat dilakukan dengan beberapa macam metode. Penelitian Afriani  and  Asma  (2019),  menganalisa  valuasi  harga  saham  dengan  menggunakan metode Free Cash Flow to Equity (FCFE) dan Price Earning Ratio (PER). FCFE ialah metode  yang  digunakan  untuk  menghitung  arus  kas  bebas  setelah  dipergunakan  untuk memenuhi  pembayaran  pembiayaan  perusahaan  (Made  et  al.,  2022).  Anggraeni  et  al. (2017), menyebutkan bahwa ada tiga model FCFE yang dapat digunakan untuk valuasi saham,  yaitu contant  growth  FCFE  model,  two-stage  FCFE  model, dan three-stage model .
Dewi  (2017),  menyetakan  bahwa free  cash  flow  to  equity lebih  mencerminkan kinerja saham daripada PER. Hal ini disebabkan karena PER tidak dapat mencerminkan kinerja fundamental perusahaan. Valuasi PER  yang dijelaskan oleh (Ayu, 2021) dalam penelitiannya menunjukkan bahwa Price Earning Ratio menggambarkan penilaian pasar terhadap  kemampuan  industri  dalam  menghasilkan  profit.  PER  dihitung  dalam  satuan kali.
Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Kota  and  Charumathi,  2018),  diperoleh hasil  dari  4  (empat)  saham  industri  perbankan  atau  saham bigbank ,  semua  perusahaan tersebut membuktikan perbandingan yang relevan. Metode FCFE atau Free Cash Flow
to Equity tidak bisa diharapkan oleh industri dalam evaluasi saham bank di Bursa Efek Indonesia.
Di Bursa Efek Indonesia (BEI) ada sebagian sector saham    yang bisa dijadikan pengganti  pemodalan.  Salah  satunya  merupakan  saham  emiten  sektor  arsitektur  dan gedung atau infrastruktur. Saham emiten sektor arsitektur dan gedung atau infrastruktur dinilai  sungguh  menjanjikan  buat  pemodalan  jangka  panjang.  Sebab  perihal  ini  searah dengan  komitmen  penguasa  guna  membuat  prasarana  untuk  tingkatkan  konektivitas  di semua  area  Indonesia  yang  sudah  memberikan  dampak  positif  untuk  saham-saham infrastruktur  sepanjang  tahun  terakhir.  Komitmen  pemerintah  itu  sendiri  terlihat  dari bertambahnya jumlah peruntukan perhitungan prasarana dari tahun ke tahun. Karenanya industri  arsitektur  serta  gedung  tentu  berusaha  untuk  mengejar  dan  mencapai  bonus kontrak terkini,  yang pada kesimpulannya  akan  berakibat kepada perkembangan harga saham dari industri tersebut.
Perhitungan prasarana mengalami kenaikan yang seharusnya juga memberikan efek positif terhadap saham emiten arsitektur BUMN. Walaupun saham arsitektur dan gedung mengalami kenaikan yang signifikan pada tahun 2014, dan pada tahun selanjutnya yaitu tahun  2015  mengalami fase distribusi  atau  penurunan.  Menurut  analisis  dari  CNBC Indonesia  alibi  penting  dari  penyusutan  harga  saham  sektor  arsitektur  serta  gedung kepunyaan  BUMN  itu  disebabkan  para  penanam  modal  takut  jika  penguasa  tidak mempunyai  anggaran buat melunasi  kontrak-kontrak pada  kontraktor.  Walaupun emiten arsitektur mempunyai kontrak  dalam pengerjaan (buku instruksi)  yang besar tetapi pada saat kontrak itu berakhir, pembayaran kas tidak bisa dilakukan. Kondisi tersebut tercatat sebagai  piutang,  sehingga  hutang  emiten  arsitektur  bertambah.  Di  sisi  lain  macetnya pembayaran dapat menghambat berjalannya bidang usaha industri, tetapi dikarenakan yang berhutang  merupakan  pemerintah,  serta  emiten-emiten  merupakan  kepemilikan  BUMN maka    para  investor  atau  penanam  modal  tidak  perlu  takut.    Penyusutan  yang  terjadi  di saham-saham  zona  arsitektur  BUMN  ini  selayaknya  dianggap  sebagai  peluang  dengan rekomendasi buy on weakness pada saham infrastruktur ini. (www.investing.com).
PT Schroders Investment Management Indonesia sudah melaksanakan survey pada 23.000  orang  dari  32  posisi  di  semua  BUMN  tercatat  di  Indonesia,  sebesar  92  persen penanam  modal  di  Indonesia  mengganti  portofolio  pemodalan  pada  saat  pasar  saham menghadapi  volatilitas  pada  Februari  serta  Maret  tahun  2020.  Kondisi  ini  disebabkan terjadinya pandemi Covid-19 di seluruh dunia, khususnya di Indonesia yang menyebabkan penyusutan  tingkatan  pemodalan  sebab  harga  saham  yang  ada  mengalami  kemerosotan yang  cukup  dalam.  Pandemi  Covid-  19  ini  mempengaruhi  pemodalan  di  Indonesia dikarenakan penanam modal atau investor bereaksi sensitif kepada data yang diserahkan pasar  sehingga  penanam  modal  berwaspada  dalam  menjaga  pemodalannya  (Nugraha, 2021).
Penelitian (Alhazami,2020) mengenai valuasi saham pada era pandemi Covid-19, penelitian  ini  menggunakan  2  (dua)  variabel    yaitu  model Free  Cash  Flow  to  Equitu (FCFE) serta Price to Book Value (PBV). Point penting dalam penelitian ini yaitu Sektoral BEI yang terdampak positif dan minus Covid-19, dengan rentang waktu penelitian dalam
waktu durasi 1 tahun, sejak tahun 2020. Penelitian yang akan dilakukan ini, menganalisis valuasi  saham  untuk  pengumpulan  ketetapan  pemodalan  pada  masa  pandemi  Covid-19 menggunakan Metode  Price  Earning  Ratio  (PER),  Free  Cash  Flow  to  Equity  (FCFE), serta Price  to  Book  Value  (PBV) .  Penelitian  ini  dimotivasi  oleh  sebagian  pendapat,  dan kenaikan  harga  saham  dan  kemampuan  industri  pada  sebagian  zona  industri  pada  masa endemic.  Kedua,  terdapat  perbedaan  penelitian (research  gap) ,  memanfaatkan  analisa teknikal,  menurut  Mittal    (2021);  Ayed  (2020)  menyatakan  bahwa  sector  restoran, perhotelan,  real  estate  dan  industrial  serta  peralatan  konsumsi  berdampak  positif  akibat endemi  COVID-19.  Hasil  penelitian  Salisu    (2021);    Ayed  (2020),  dan  Torrell  (2021) menyatakan   bagian peralatan konsumsi, pelayanan dan perhotelan menghadapi dampak positif akibat endemi Covid-19.
Menggunakan analisa elementer, penelitian yang dilakukan oleh Natalia (2019) dan Afriani  &  Halmawati  (2019)  menjelaskan    metode  PER  mempunyai  akurasi  dalam memvaluasi harga saham dibanding metode DDM, PBV, FCFF, serta FCFE. Menurut Cole (2020) dan Sutjipto (2020) menjelaskan dengan metode FCFE mempunyai akurasi dalam memvaluasi  harga  saham  dibanding  metode  APV,  EV  atau  EBITDA,  serta  PER.  Hasil penelitian  Diniyah (2021) menjelaskan bahwa metode PER dan  PBV mempunyai akurasi dalam  memvaluasi  harga  saham  dibanding  metode  CAPM  dan  DDM.  Penelitian  ini memakai analisa elementer yang membagi harga saham yang diharapkan bersumber pada elementer industri  (profitabilitas, kemampuan operasional, kemampuan administratif, dan lain-lain)  yang  terpaut  dengan  industri  dan  produknya  serta  perekonomian  dengan  cara biasa  (Thomsett,  2015).  Hasil  penelitian  Beyaz  (2018)  membandingkan  valuasi  saham menggunakan analisa teknikal serta analisa fundamental dengan hasil, analisa fundamental menciptakan penilikan harga saham yang lebih bagus dibanding analisa teknikal.
GOTO  pada  perdagangan  Rabu  27  April  2022  pada  penutupan,  sore  hari  harga sahamnya  turun  sampai  6,45  persen  ke  tingkat  Rp  290.  Begitu  pula  pada  perdagangan Kamis  28  April  2022,  saham  GOTO  kembali  menyentuh auto  rejection bawah  (ARB) dengan  turun  6,21  persen  ke  Rp  272  per  saham.  Direktur  Asosiasi  Penelitian  serta Pemodalan Pilarmas  Investindo Maximilianus Nicodemus menyatakan bahwa sejak  dini melihat pergerakan saham GOTO lebih pada ekspektasi serta anggapan penanam modal. Hal  ni  hendaknya  dikembalikan  pada  ketetapan  setiap  individu  dalam  menanamkan dananya. Dari Penyusutan itu membuat pelaku pasar serta penanam modal berjaga- jaga ketika penyusutan GOTO telah lebih dari 3 persen.  Hal tersebut memberikan tekanan lebih besar pada saham GOTO yang pada akhirnya kembali melemah. Anggapan pelaku pasar serta penanam modal (persepsi investor) terhadap harga saham GOTO, sepanjang itu pula saham GOTO akan  melemah ataupun menguat.
Mengingat harga saham GOTO sudah berada jauh di dasar harga IPO, hingga pihak GOTO berpandangan untuk wait and see karena menunggu merupakan suatu peluang, dan membeli merupakan suatu opsi. Yang jelas, menekankan penanam modal buat mencermati tujuan pemodalan saham GOTO buat waktu pendek ataupun waktu jauh. Equity Analyst , PT Kanaka Hita Solvera, William Wibowo memandang bahwa  secara teknikal pergerakan
GOTO  buat  waktu  pendek  sedang  dalam  tahap downtrend ."  Support  di  Rp  290  serta resistance pada tingkat Rp 320.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  melihat:  (1)  Menganalisis  perbedaan  hasil perhitungan valuasi harga saham dengan metode Free Cash Flow to Equity (FCFE) dan harga saham dengan metode Price Earning Ratio (PER). (2) Menganalisis valuasi harga saham undervalued (murah) atau overvalued (mahal) dari nilai intrinsik yang diperoleh jika  dibandingkan  dengan  harga  yang  terbentuk  di  pasar  saham  sebagai  dasar pertimbangan keputusan investasi.
Penelitian  dilakukan  karena  adanya  masalah  yang  ingin  diselesaikan  atau dipecahkan. Manfaat praktis menjelaskan subjek dari penelitian ini berupa harga saham sektor  saham  di    PT  Goto  (Gojek  Tokopedia  Tbk)  yang  diharapkan  bisa  menolong administrator  industri  dalam  menila  penilaian  pada  saham  sector  teknologi  dan menyatakan data yang lebih cermat pada khalayak sehingga bisa membagikan profit yang besar untuk industri dan meminimalisir kehilangan uang investasi untuk industri saham.
Beberapa  penelitian  terkait  dalam  penelitian  Afriani  &  Asma  (2019)  dengan memakai metode Free Cash Flow to Equity (FCFE) serta metode Discounted Cash Flow (DCF) pada 14 industri manufaktur yang tertera di Bursa Efek Indonesia diperoleh kalau cuma terdapat 1 (satu) industri yang membuktikan undervalued sedangkan 13 (tiga belas) perusahaan lain menunjukkan overvalued.
Diniyah (2021), dalam penelitiannya diperoleh dari 4 industri yang diawasi, hanya 4  industri  yang  membuktikan  perbandingan  yang  penting.  Oleh  sebab  itu,  bisa disimpulkan kalau Dividen Discount Model tidak bisa diterapkan dalam evaluasi saham bank  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berikutnya  merumuskan  kalau  FCFE  berkinerja  bagus hanya  buat  sebagian saham  bank semacam  Bank Of Tokyo,  Bank  Federal,  Bank  India dengan  memo yield atau  tingkat  pertumbuhan  tidak  berubah-ubah.  Jadi  penelitian  ini meyakinkan kalau  FCFE tidak sangat informatif buat menilai nilai pasar  ekuitas untuk saham bank.
Dalam penelitian Pratama, dkk. (2014), pada 14 Industri sektior Property dan real estate  yang  tertera  di  pasar  uang  dan  perekonomian  Indonesia  pada  tahun  2010-  2013 diperoleh kalau valuasi nilai saham dengan memakai metode FCFE diperoleh data bahwa hanya untuk saham ADHI, BSDE, serta GMTD dalam situasi undervalued ataupun dinilai ekonomis, sehingga hal ini dinilai bagus untuk investor yang akan masuk ke sektor itu untuk beberapa tahun ke depan.
Penelitian Riyanto, dkk. (2014) mengunakan metode FCFE dan metode PER pada 8 industri zona otomotif, dan diperoleh kalau metode FCFE dengan bentuk perkembangan konsisten  tersebut  berada  pada  posisi undervalued ,  hingga  membantu  investor  dalam membeli saham-saham itu. Sebaliknya dengan metode PER diperoleh cuma 2 saham yang terletak pada posisi undervalued.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Asiah,  2015),  diperoleh  kalau  harga  normal saham  sektor  property  serta  real  estate  yang  dihitung  dengan  metode  FCFE  tidak mempunyai  perbedaan  terhadap  nilai  saham  normal  dihitung  dengan  memakai  cara valuasi PER. Ada pula pada tahun 2013 diperoleh kalau 5 industri hadapi undervalued,
serta  8  industri  hadapi overvalued (mahal)  yang  dianalisis  dengan  metode  FCFE. Sebaliknya  evaluasi  dengan  metode  PER  diperoleh  kalau  nyaris  semua  saham  zona property serta real estate dinilai undervalued sepanjang rentang waktu 2011-2013, serta cuma ada satu industri yang dinilai overvalued yaitu PT Jaya Real Property Tbk.

## Metode Penelitian
Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  menganalisa  apakah  harga  saham undervalued ataupun overvalued dari  nilai  intrinsik  yang  didapat  dari  penilaian  valuasi  dibanding dengan harga pasar saham. Unit Analisa dalam penelitian ini adalah: satuan tertentu yang diperhitungkan  sebagai  subjek  penelitian.  Dalam  pengertian  yang  lain,  unit  analisis diartikan  sebagai  sesuatu  yang  berkaitan  dengan  fokus/kompenen  yang  diteliti. Sedangkan  sampel  yaitu  “Bagian  dari  populasi  yang  akan  diteliti  dan  dianggap  dapat menggambarkan  populasinya”.  Unit  Analisis  dalam  penelitian  adalah  saham  sector teknologi informasi yaitu PT GOTO Tbk.
Metode  pengumpulan  populasi  untuk  penelitian  ini  merupakan  metode nonprobability sampling khususnya purposive sampling . Purposive sampling merupakan metode  menentukan  ilustrasi  bersumber  pada  estimasi  atau  perhitungan  khusus (Gunawan, 2022). Ada pula tahapan serta penentuan populasi dalam penelitian ini adalah: 1 Emiten  yang  tercantum  dalam  bagian  Sektor    Pelayanan  TI  yang  menerbitkan informasi finansial yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia( BEI).
2 Memiliki angka k ( return yang disyaratkan penanam modal) yang lebih besar dari angka g (perkembangan deviden).
3 Perusahaan  sektor  Fitur  Lunak  dan  Pelayanan  Teknologi  Informasi  yang memberikan dividen sebagai kas sepanjang kurun waktu operasional tertentu.
Jenis informasi yang dipakai dalam penelitian ini merupakan informasi kualitatif yang berasal dari informasi dasar dari prospectus saham dan merupakan informasi yang didapat dengan cara tidak langsung yang diserahkan pihak lain dalam wujud  data yang berbentuk  informasi  finansial  perusahan  publik.  Ada  pula  informasi  inferior  itu merupakan  informasi  dalam  wujud time  series berbentuk  informasi  perbandingan keuangan deviden yang dibagikan serta informasi pergerakan harga saham dari informasi sektor perangkat lunak dan jasa teknologi informasi yang sudah diterbitkan lewat website Bursa Efek Indonesia (www. idx.co.id).
Tata  cara  yang  dipakai  dalam  pengumpulan  informasi  penelitian  ini  melalui metode pengumpulan informasi dengan metode mencari data-data dari bermacam rujukan yang mensupport penelitian ini, baik dari harian surat kabar, skripsi, postingan dan buku. Ada pula informasi  yang dipakai dalam penelitian ini merupakan informasi dasar  yang diperoleh  dari  informasi  finansial  perusahan  terbuka  (emiten)  yang  bisa  diakses  lewat website Bursa Efek Indonesia  (BEI), merupakan www.idx.co.id.
Analisa informasi dalam penelitian ini memakai metode analisa statistik deskriptif merupakan  metode  mengklasifikasikan,  membagi  dan  menyamakan  informasi  dengan memakai  rasio-rasio  finansial  serta  perbandingan  kalkulasi  dalam  valuasi  harga  saham sama dengan metode yang ada dalam sebagian filosofi yang mensupport penelitian ini.
Ada  pula  pandangan  yang  diawasi  dalam  penelitian  ini  merupakan  harga  saham,  yaitu kesesuaian antara harga pasar dengan nilai intrinsik saham itu dengan memakai analisa fundamental lewat pendekatan metode FCFE serta PER. Metode Pengujian Data
Untuk mendukung hipotesis yang telah diajukan, setelah mendapatkan data yang dikumpulkan, peneliti melakukan beberapa tahap untuk menghitung, mengolah data-data kemudian data tersebut diuji. Pengujian data adalah mendeskripsikan teknik analisis apa yang digunakan oleh peneliti untuk menganalisis data yang telah dikumpulkan termasuk pengujianya.

## Hasil dan Pembahasan

## A. Analisis Valuasi Saham
Proyeksi  laporan  keuangan  disusun  berdasarkan  beberapa  asumsi-asumsi  untuk melihat selama periode proyeksi berdasarkan pencapaian pada periode sebelumnya. Pada penelitian  ini  estimasi  target  yang  ingin  dicapai  ialah  PT.  GoTo  Gojek  Tokopedia. Adapun asumsi-asumsi yang perlu dianalisis yaitu dividen payout ratio pada tahun 2021- 2022
Analisis  valuasi  saham  dengan  metode  FCFE  perlu  menghitung  nilai  intrinsik. Perusahaan  terlebih  dahulu.  Nilai  intrinsic  menggunakan Free  Cash  Flow  to  Equity (FCFE)  dapat  dilakukan  apabila cost  of  equity ,  FCFE,  dan growth FCFE  sudah diteketahui terlebih dahulu, selanjutnya baru menghitung nilai intrinsiknya.
Perhitungan  nilai cost  of  equity (Ke)  dalam  penelitian  ini  ialah  dengan menggunakan metode CAPM. Berikut tahapan-tahapannya:
1. Nilai risk free rate dapat mengacu pada suku bunga yang telah ditetapkan oleh Bank Indonesia pada halaman website resminya https://www.bi.go.id/ . Meningkatnya R f dapat dilihat dari bertambahanya atau naiknya suku bunga bank. Sebab, nilai suku bunga  mempengaruhi  keputusan  para  investor  dalam  berinvestasi.  Investor  lebih cenderung  memilih  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  memiliki  risiko  nol  (bebas risiko) dengan tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Adapun tingkat pengembalian bebas risiko (R f ) selama 2020-2022, sebagai berikut:

## Table 1
Suku Bunga BI 7-day periode 2020-2023 Periode SBI (%) SBI (desimal)
Tahun  Bulan 2020
Januari 5 0,05 Februari 4,75 0,0475 Maret 4,5 0,045 April 4,5 0,045 Mei 4,5 0,045 Juni 4,25 0,0425 Juli 4 0,04
Periode SBI (%) SBI (desimal) Tahun  Bulan Agustus 4 0,04 September 4 0,04 Oktiber 4 0,04 November 3,75 0,0375 Desember 3,75 0,0375 2021 Januari 3,75 0,0375 Februari 3,5 0,035 Maret 3,5 0,035 April 3,5 0,035 Mei 3,5 0,035 Juni 3,5 0,035 Juli 3,5 0,035 Agustus 3,5 0,035 September 3,5 0,035 Oktiber 3,5 0,035 November 3,5 0,035 Desember 3,5 0,035 2022 Januari 3,5 0,035 Februari 3,5 0,035 Maret 3,5 0,035 April 3,5 0,035 Mei 3,5 0,035 Juni 3,5 0,035 Juli 3,5 0,035 Agustus 3,75 0,0375 September 4,25 0,0425 Oktiber 4,75 0,0475 November 5,25 0,0525 Desember 5,5 0,055 Total 1,413 Rata-rata 0,039
Berdasarkan Tabel 1 di atas, tingkat suku bunga BI terendah ialah 3,5% atau 0,035.  Pada  Januari  2020  hingga  Desember  2022,  level  tertinggi  suku  bunga  BI sebesar 5,75% atau 0,0575. Mayoritas R f memiliki tingkat fluktuasi berubah sekitar 0,25%. Namun adapula fluktuas yang bernilai negative antara bulan Juli-Desember 2022 dengan tingkat fluktuasi terendah -0,25% dan tinggi -0,5%.
Rata-rata tingkat suku bunga BI yang digunakan untuk menghitung R f ialah selama 3 tahun dengan periode 2020-2022. Nilai ini nantinya akan dibagi dengan
jumlah bulan dalam satu tahun. Berikut perhitungan nilai risk-free rate (R f ) periode 2020-2022 sebagai berikut:
𝑅𝑓 = 0,039 12
𝑅𝑓 = 0,00325
Berdasarkan hasil perhitungan R f diatas, maka dapat disimpulkan bahwa nilai risk free rate of return (R f ) pada penelitian ini ialah sebesar 0,00325.
2. Nilai R m dapat dihitung melalui mencari monthly market return geometric average terlebih  dahulu  dan  merubahnya  menjadi  return  tahunan  cara  Rm  =  (1+monthly market  return)*12-1,  sehingga  diperoleh  R m sebesar  11,00159016  dibulatkan menjadi 11%
3. Nilai beta (β) pada perusahaan PT GoTo Gojek Tokopedia adalah 2,776 dibulatkan menjadi 2,78. Penentuan nilai beta dapat dilakukan dengan berbagai cara, yaitu:
a) Melihat  pada  pada  website https://finance.yahoo.com/ hasilnya  menunjukkan N/A
Gambar 1. Data Ringkasan Saham PT. GoTo Gojek Tokopedia (Sumber: (YahooFinance, 2023))
b) Menghitung nilai beta melalui “Data Analysis” di Excel, diperoleh nilai beta 1 Table 2. Uji Regresi (Nilai Beta)
c) Menghitung dengan rumus “=SLOPE” dengan data X adalag HPR GOTO dan data Y adalah HPR IHSG, diperoleh nilai beta 2,776439
4. Biaya ekuiditas (Ke) dapat dihiung dengan menggunakan persamaan R f + (β x (R m – R f ), maka diperoleh hasil sebesar 30,574 atau 30,57%
Lebih  detailnya,  hasil  perhitungan cost  of  equity (Ke)  yang  dapat  dilihat pada Tabel 2, sebagai berikut:
Table 2 Hasil Perhitungan Cost of Equity β R m R f R m -R f K e 2,78 11% 0,00325 10,996 30,57%
Berdasarkan pada Tabel 1 di atas, diketahui bahwa nilai beta sebesar 2,78, nilai perkiraan pengembalian dari pasar (R m ) sebesar 11%, serta nilai risk free rate (R f ) sebesar 0,00325. Dari hasil tersebut selanjutnya dilakukan perhitungan cost of equity (K e ), diperoleh nilai sebesar 30,57%.

## Perhitungan FCFE
Perhitungan Free  Cash  Flow  to  Equity (FCFE)  dapat  diketahui  dengan menentukan beberapa data, seperti:
1. Net income (laba bersih) yaitu sebesar Rp. -39.571.161.000.000
2. CapEx, diperoleh melalui pengurangan total aset dengan total kewajiban
Table 3 Perhitungan CapEx periode 2020-2020 2022 2021 2020 PPEt 1.457.341.000.000 1.470.250.000.000 826.857.000.000 PPEt-1 1.470.250.000.000 826.857.000.000 675.384.000.000 CapEx -12.909.000.000 643.393.000.000 151.473.000.000 3. Depreciation (penyusutan)
Table 4 Nilai penyusutan periode 2020-2022 2022 2021 2020 2.912.887.000.000 2.417.006.000.000 1.247.431.000.000
4. Non Cash working capital (NCWC), diperoleh melalui mengurangi aset lancer bukas kas dengan kewajiban lancer bukan kas pada tahun saat ini (t) dan tahun sebelumnya (t-1)
Table 5 Nilai NCWC periode 2020-2022 2022 2021 2020 2019 Aset lancar tanpa kas 5.171.301 4.508.088 3.803.906 3.199.215 kewajiban lancar tanpa kas 12.162.456  12.293.693 5.763.837 5.100.136 NCWC -6.991.155 -7.785.605 -1.959.931 -1.900.921
5. Change in non cash working capital (NCWC) , diperoleh dari pengurangan NCWC t dengan NCWC t-1
Table 6 Nilai Total NCWC periode 2020-2022 2022 2021 2020 NCWC t -6.991.155 -7.785.605 -1.959.931 NCWC t-1 -7.785.605 -1.959.931 -1.900.921 ∆NCWC 794.450 -5.825.674 -59.010 6. New Debt Issue (jumlah penerimaan atas utang)
Table 7 Penerimaan atas utang periode 2020-2022 2022 2021 2020 2.544.247.000.000 2.160.901.000.000 4.073.638.000.000 7. Debt Repatment (jumlah pembayaran atas utang)
Table 8 Pembayaran atas utang periode 2020-2022 2022 2021 2020 -2.580.523.000.000 -3.617.870.000.000 -2.783.207.000.000
Setelah  mendapatkan  nilai-nilai  tersebut,  maka  selanjutnya  dapat  melakukan perhitungan FCFE. Berikut uraian data dapat dilihat pada Tabel 9.
Table 9 Hasil Perhitungan FCFE Keterangan 2022 2021 2020 Net Income -39.571.161 -21.390.932 -14.208.571 CapEx 2.899.978 3.060.399 1.398.904 Depereciation 2.912.887 2.417.006 1.247.431 NCWC t -6.991.155 -7.785.605 -1.959.931
NCWC t-1 -7.785.605 -1.959.931 -1.900.921 NCWC t - NCWC t-1 794.450 -5.825.674 -59.010 New Debt Issue 2.544.247 2.160.901 4.073.638 Debt Repaytment -2.580.523 -3.617.870 -2.783.207 FCFE -35.227.932 -10.429.880 -7.444.189
Berdasarkan  hasil  perhitungan free  cash  flo  to  ewuity (FCFE)  perusahaan  PT. GoTo  Gojek  Tokopedia  pada  Tabel  2  diatas,  diperoleh  hasil  FCFE  pada  tahun  2022 sebesar -35.227.932.000.000, tahun 2021 sebesar -10.429.880. .000.000, dan pada tahun 2020 sebesar -7.444.189.000.000.

## Perhitungan Growth FCFE
Setelah  perhitungan  FCFE,  selanjutnya  dapat  dilakukan  penentuan  nilai  saham. Perhitungan growth dalam penelitian ini dapat menggunakna constant growth . Dimana, tingkat growth tersebut berasal dari Equity Reinvestment Rate yang selanjutnya dikalikan dengan nilai Return on Equity (ROE). Hasil perhitungan Equity Reinvestment Rate dapat dilihat pada Tabel 3 dan perhitungan Return on Equity (ROE) pada Tabel 4.
Table 10 Hasil Perhitungan Equity Reincestment Rate 2022 2021 2020 Net CapEx -12.909 643.393 151.473 Working Capital t 22.018.022 23.770.004 13.761.817 Working Capital t-1 23.770.004 13.761.817 4.203.504 Change in working capital -1.751.982 10.008.187 9.558.313 Total Liabilitas 16.493.226 16.493.226 16.493.226 Total Aset 139.216.570 139.216.570 139.216.570 Debt Ratio 0 0 0 1-Debt Ratio 1 1 1 Net Income -39.571.161 -21.390.932 -14.208.571 Equity Reinvestment Rate 0 0 -1 Table 11 Hasil Perhitungan ROE 2022 2021 2020 Net Income -39.571.161.000.000 -21.390.932.000.000  -14.208.571.000.000 Total Ekuiditas 124.921.097.000.000 147.542.547.000.000 6.113.951.000.000 ROE 0 0 -2
Berdasarkan hasil perhitungan pada Tabel 10 untuk equit y reincestment rate pada tahun 2022 dan 2021 diketahui nilai sebesar 0 (0%), sementara pada equit y reincestment rate tahun 2019 sebesar -1 (-1%). Setelah itu dilakukan pertungan ROE pada Tabel 11,
menunjukkan  hasil  sebesar  0%.  Maka,  dari  hasil  perhitungan  tersebut  diperoleh  nilai growth FCFE  pada  PT.  GoTo  Gojek  Tokopedia  pada  tahun  2022  dan  2021  masing- masing sebesar 0%, serta pada tahun 2020 sebesar 1%.

## Perhitungan Value FCFE
Nilai  intrinsic  dapat  dilakukan  dengan  mengetahui  nilai value FCFE.  Dimana, hasil value FCFE  nantinya  dibagi  dengan  jumlah  saham  beredar  PT.  GoTo  Gojek Tokopedia.
Table 12 Hasil Perhitungan Value FCFE 2022 2021 2020 Growth 0 0 1 1+g 1 1 0 FCFE -35.227.932.000.000 -10.429.880.000.000  -7.444.189.000.000 FCFE1 -35.447.301.125.450 -10.097.999.050.180  -2.233.305.654.611 Ke 31 0 0 Ke-g 31 0 -1 Value FCFE -1.159.149.399.075 317.345.477.017.049 3.190.466.622.593 Table 13 Nilai Intrinsik Saham per Lembar Keterangan 2022 Nilai intrinsik per lembar -1 Harga Pasar 91 Kondisi Saham Overvalued Keputusan Menjual
Berdasarkan perhitungan nilai intrinsik FCFE (Tabel 6), diperoleh nilai instrinsik per  lembar  pada  perusahaan  PT.  GoTo  Gojek  Tokopedia  sebesar  -1,  sementara  harga pasar diketahui sebesar 91. Artinya, nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar (-1 < 91). Maka,  aktiva  atau  saham  perusahaan  PT.  GoTo  Gojek  Tokopedia  tahun  2022  dengan metode FCFE masuk dalam kondisi saham dengan kategori overvalued .

## Metode PER
Perhitungan  nilai  intrinsic  dengan  menggunakan  metode Price  Earning  Ratio (PER) dapat  dilakukan dengan mengetahui  nilai  Return on Equity (ROE), Earning per Share  (EPS),  Dividend  per  Share  (DPS)  dan  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  sudah diketahui  terlebh  dahulu,  selanjutnya  adalah  menghitung  tingkat  pertumbuhan  dividen yang diharapkan (g), estimasi Earning per Share (E1), estimasi Dividend per Share (D1), estimasi tingkat  pengembalian yang diharapkan (k) dan menghitung estimated Earning Per Share (EPR). Berikut ini adalah nilai intrinsik saham dengan metode Price Earning Ratio (PER).

## Root Mean Square Error
Perbandingan metode Free Cash Flow to Equity (FCFE) dan Price Earning Ratio (PER) pada penelitian ini dilakukan untuk mengetahui metode mana yang paling akurat. Perhitungan RMSE dapat dilakukan dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
𝑅𝑀𝑆𝐸 = √ ∑ (𝑌𝑖 − 𝑂𝑖) 2 𝑛 𝑖=1 𝑛
Dimana, Yi merupakan harga saham 2022, Oi merupakan nilai intrinsik tahun 2022, dan n adalah jumlah data.

## Interpretasi Hasil
Dalam penelitian ini, uji valuasi saham perusahaan dilakukan untuk mengetahui nilai  saham  perusahaan  PT.  GoTo  Gojek  Tokopedia,  apakah  rendah,  tinggi,  atau seimbang dibandingkan dengan nilai intrinsiknya. Uji valuasi saham yang dilakukan pada penelitian ini menggunakan dua metode, yaitu metode Free Cash Flow to Equity (FCFE) dan Price Earning Ratio (PER).
Hasil uji valuasi saham dengan menggunakan metode Free Cash Flow to Equity (FCFE) pada penelitian ini menunjukkan bahwa nilai intrinsic lebih kecil daripada harga saham. Hal tersebut dibuktikan dengan hasil perhitungan FCFE diperoleh nilai intrinsic sebesar negarive Rp. 1. Karena memiliki nilai lebih kecil dari harga saham pasar (Rp. 91), maka  kondisi  saham  berdasarkan  perhitungan  metode  FCFE  masuk  dalam  kategori overvalued .  Berdasarkan  interpretasi  hasil  analisis  valuasi  saham  melalui  perhitungan nilai  intrinsic  dengan  metode  FCFE,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  investor  dapat menjual saham tersebut.
Selain valuasi saham dengan metode FCFE, penelitian ini juga menguji valuasi saham dengan menggunakan metode Price Earning Ratio (PER). Hasil dari uji metode PER, penelitian ini menunjukkan bahwa nilai intrinsic sama dengan harga saham, yaitu sebesar Rp. 91. Oleh karena memiliki nilai yang sama, maka valuasi saham perusahaan masuk  dalam  kategori correctly  valued .  Berdasarkan  interpretasi  hasil  analisis  valuasi saham  melalui  perhitungan  nilai  intrinsic  dengan  metode  PER  tersebut,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  investor  dapat  mempertahankan  (tidak  menjual/membeli)  saham tersebut.
Sementara,  berdasarkan  hasil  perhitungan  perbandingan  valuasi  harga  saham perusahaan PT. GoTo Gojek Tokopedia dengan menggunakan Root Mean Squared Error (RMSE),  menunjukkan  bahwa  metode  PER  memiliki  nilai  terkecil  daripada  metode FCFE yaitu 0 < 26,558. Nilai terendah dari hasil RMSE menunjukkan bahwa metode PER memiliki penyimpangan paling kecil dibandingkan dengan metode FCFE.

## Pembahasan
Penelitian  yang  telah  dilakukan  mengenai  valuasi  saham  dengan  menggunakan metode FCFE dan PER pada perusahaan PT. GoTo Gojek Tokopedia memberikan hasil penelitian sebagai berikut:

## 1. Perbedaan Valuasi Harga Saham Antara Metode FCFE dan PER
Berdasarkan hasil nilai intrinsic saham per lembar pada perusahaan PT. GoTo Gojek  Tokopedia,  diperoleh  hasil  valuasi  harga  saham  yang  berbeda  antara  metode FCFE dan PER. Metode FCFE menunjukkan bahwa saham perusahaan harus dijual. Melihat  nilai  intrinsic  dengan  metode  FCFE  jauh  dari  harga  saham.  Sesuai  dengan pendapat Yuwandra and Arnawa (2020), bahwa adanya hasil FCFE yang berbeda jauh dari  harga  pasar,  kemungkinan  besar  karena  market  belum  beroprasi  secara  efisien. Hal ini dibuktikan dengan harga saham PT. GoTo Gojek Tokopedia yang mengalami penurunan secara signifikan salama satu tahun terakhir. Pada tanggal Juli 2022 harga saham mencapai Rp. 320 per lembar, namun turun menjadi Rp. 113 per lembar pada tanggal Juli 2023 (GoogleFinance, 2023). Hal ini dapat dibuktikan dengan grafik harga saham satu tahun terakhir ini pada Gambar 2.
Gambar 2. Harga Saham Periode 2022-2023
Berbeda dengan hasil metode FCFE, perhitungan harga saham dengan metode PER menunjukkan bahwa saham perusahaan dapat dipertahankan atau tidak. Sesuai dengan pendapat Afriani and Asma (2019), bahwa kondisi saham yang menunjukkan fairvalued ,  alangkah  baiknya  untuk  mempertahankan  saham  atau  tidak  menjualnya. Hal  tersebut  tidak  lain  karena  PT.  GoTo  Gojek  Tokopedia  merupakan  salah  satu perusahaan  yang  memberikan  layanan  logistik  yang  sangat  dimanfaatkan  oleh sebagian besar masyarakat terutama saat masa Pandemi Covid-19. Penelitian Margono et al. (2022), menemukan bahwa selama pandemi Covid-19 perusahaan yang berdiri di sektor logistic pada transportasi laut memiliki tingkat kinerja yang tinggi dan dapat dikatakan layak untuk diinvestasikan sebagai pertimbangan investor.
2. Perbandingan Valuasi Harga Saham Berdasarkan Metode FCF dan PER dengan Harga Pasar Saham
Hasil  perhitungan  perbandingan  valuasi  harga  saham  perusahaan  PT.  GoTo
Gojek Tokopedia dengan menggunakan Root Mean Squared Error (RMSE) terkecil
yaitu  metode  PER  senilai  0.  Nilai  terendah  dari  hasil  RMSE  menunjukkan  bahwa metode  PER  memiliki  penyimpangan  paling  kecil  dibandingkan  dengan  metode FCFE. Hal ini terbukti dengan hasil perhitungan metode PER, dimana nilai intrinsik saham  PT  GoTo  Gojek  Tokopedia  memiliki  nilai  sama  dengan  harga  pasar  saat  ini yaitu  Rp.  91.  Artinya  metode  PER  merupakan  metode  yang  paling  akurat  dan mendekatai  harga  pasarnya  dibandingkan  metode  FCFE.  Sesuai  dengan  pendapat Afriani and Asma (2019), bahwa semakin kecil nilai RMSE, maka semakin akurat pula metode yang digunakan.

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan, maka ada beberapa kesimpulan yang dapat dimabil dari penelitian ini, diantaranya ialah sebagai berikut: (1) Perhitungan nilai  intrinsik  pada  perusahaan  PT.  GoTo  Gojek  Tokopedia  dengan    menggunakan metode Free Cash Flow to Equity (FCFE) diketahui bahwa saham berada dalam kondisi overvalued ,  keputusan  investasi  yang  tepat  ialah  dengan  menjual  saham  tersebut.  (2) Perhitungan  nilai  intrinsik  pada  perusahaan  PT.  GoTo  Gojek  Tokopedia  dengan menggunakan metode Price Earning Ratio (PER) diketahui bahwa saham berada dalam kondisi correctly  valued ,  keputusan  investasi  yang  tepat  ialah  mempertahankan  (tidak menjual/membeli)  saham  tersebut.  (3)  Perhitungan  antara  metode  FCFE  dan  PER menunjukkan adanya perbedaan dalam valuasi harga saham. Metode FCFE menunjukkan keputusan investasi menjual, sementara metode PER menunjukkan keputusan investasi mempertahankan. (4) Perbandingan akuarasi dari metode valuasi saham Free Cash Flow to  Equity (FCFE)  dan Price  Earning  Ratio (PER)  dengan Root  Mean  Squared  Error (RMSE)  menunjukkan  bahwa  metode  penilaian  saham  paling  akuran  pada  perusahaan PT. GoTo Gojek Tokopedia yaitu dengan menggunakan metode PER.

## BIBLIOGRAFI
Afriani,  D.,  &  Halmawati,  H.  2019.  Pengaruh  Cognitive  Dissonance  Bias, Overconfidence  Bias  Dan  Herding  Bias  Terhadap  Pengambilan  Keputusan Investasi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 1 (4), 1650–1665.
Afriani,  E.,  &  Asma,  R.  2019.  Analisis  Valuasi  Harga  Saham  Dengan  Price  Earning Ratio,  Free  Cash  Flow  to  Equity  dan  Free  Cash  Flow  to  Firm  pada  Perusahaan Manufaktur. Sains Manajemen Dan Kewirausahaan , 3 (2), 111–123.
Aida, F. N. 2021. Pengaruh  Earning  Per Share,  Debt  to  Equity Ratio, dan Return  On Equity Terhadap Harga Saham (Studi pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2017-2019) . Universitas Brawijaya.
Alhazami, M.,  Pontinha, V. M.,  Patterson, J. A., &  Holdford,  D. A. 2020. Medication adherence trajectories: a systematic literature review. Journal of Managed Care & Specialty Pharmacy , 26 (9), 1138–1152.
Anggraeni, R., Rikumahu, B., & Gustyana, T. T. 2017. Analisis Valuasi Harga Saham Dengan Free Cash Flow To Equity (FCFE) Dan Price Earning Ratio (PER) Studi Pada Sektor Infrastruktur, Utilitas Dan Transportasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011 – 2015. E-Proceeding of Management , 4 (1), 252–259.
Anguera-Torrell,  O.,  Aznar-Alarcón,  J.  P.,  &  Vives-Perez,  J.  2021.  COVID-19:  Hotel industry  response  to  the  pandemic  evolution  and  to  the  public  sector  economic measures. Tourism Recreation Research , 46 (2), 148–157.
Asiah, S. 2015. Analisis Pendekatan Metode Dividend Discount Model (DDM) dan Price Earning Ratio (PE. R) untuk Menilai Harga Saham . Jakarta: Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
Ayu, L. R. 2021. Pengaruh EPS, PER, CR, dan ROE Terhadap Return Saham di Bursa Efek Indonesia . UIN SMH BANTEN.
Ben Ayed, W., Medini, F., & Lamouchi Ammar, R. 2020. Stock market under the global pandemic of COVID-19: Evidence from Tunisia. Available at SSRN 3598726 .
Beyaz, E., Tekiner, F., Zeng, X., & Keane, J. 2018. Comparing technical and fundamental indicators in stock price forecasting. 2018 IEEE 20th International Conference on High  Performance  Computing  and  Communications;  IEEE  16th  International Conference on Smart City; IEEE 4th International Conference on Data Science and Systems (HPCC/SmartCity/DSS) , 1607–1613.
Bhat, R. B., & Suresh, V. N. 2020. Inter-linkages and performance of Asian stock markets amidst  COVID  2019. International  Journal  of  Financial  Engineering , 7 (03),
2050028.
Budi,  P.  2021. Analisis  Nilai  Intrinsik  Saham  Dan  Keputusan  Investasi  Secara
Fundamental Dengan Metode Price Earning Ratio (Per) Dan Price To Book Value (PBV)(Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Perbankan  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2016-2019) . Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Jakarta.
Bustani, B., Kurniaty, K., & Widyanti, R. 2021. The Effect of Earning Per Share, Price to Book Value, Dividend Payout Ratio, and Net Profit Margin on the Stock Price in Indonesia  Stock  Exchange. Jurnal  Maksipreneur:  Manajemen,  Koperasi,  Dan Entrepreneurship , 11 (1), 1–18.
Cole, M. A., Ozgen, C., & Strobl, E. 2020. Air pollution exposure and Covid-19 in Dutch municipalities. Environmental and Resource Economics , 76 (4), 581–610.
Dewi, I. K. 2017. Evaluasi Saham Pada Perusahaan Tambang Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Dengan Menggunakan Metode Free Cash Flow To Equity Dan Price Earning Ratio. EDUKA : Jurnal Pendidikan, Hukum, Dan Bisnis , 2 (1),
76–84.
Diniyah,  Z.  2021. Analisis  Valuasi  Saham  Dalam  Pengambilan  Keputusan  Investasi Pada  Masa  Covid-19  (Studi  Kasus  Pada  Indeks  Sektoral  BEI  yang  Terdampak Positif  dan  Negatif  Covid-19  Periode  2020) .  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
Eduardus  Tandelin.  2017. Pasar  Modal  Manajemen  Portfolio  dan  Investasi (Ganjar Sudibyo (ed.)). PT Kanisius.
Gunawan, I. 2022. Metode Penelitian Kualitatif: teori dan praktik . Bumi Aksara.
Hasanal, R. S. 2017. Harga Saham Dengan Metode Dividend Discount Model dan Price To Book Value. Jurnal Riset Bisnis Dan Manajemen (JRBM) , 10 (2), 1–10.
Herlianto, D. 2017. Teori portopolio dan analisis investasi .
Herlianto, D., & Girsang, E. J. 2019. Pengaruh Earning Per Share (EPS), Debt To Equity Ratio (DER), Dan Price Earning Ratio (PER) Terhadap Pergerakan Harga Saham Indeks  SRI-KEHATI  Bursa  Efek  Indonesia. INOBIS:  Jurnal  Inovasi  Bisnis  Dan Manajemen Indonesia , 3 (1), 118–135.
Hidayat,  L.,  Muktiadji,  N.,  &  Supriadi,  Y.  2019.  Pengaruh  Pengetahuan  Investasi Terhadap Minat Mahasiswa Berinvestasi Di Galeri Investasi Perguruan Tinggi. JAS- PT (Jurnal Analisis Sistem Pendidikan Tinggi Indonesia) , 3 (2), 63–70.
Kota, H. B., & Charumathi, B. 2018. Determinants of Financial Derivative Disclosures in an Emerging Economy: A Stewardship Theory Perspective .
Made, I., Arsha, R. M., Gede Rihayana, I., Nyoman, N., Abiyoga, A., & Swara, V. 2022. Estimasi Nilai Harga Saham Wajar PT. Bukalapak.com Tbk Saat Melakukan IPO Pada  Tahun  2021. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi)  Universitas  Pendidikan Ganesha , 13 (2), 671–681. www.aboutbukalapak.com,
Mittal,  V.,  Han,  K.,  Lee,  J.-Y.,  &  Sridhar,  S.  2021.  Improving  business-to-business customer  satisfaction  programs:  Assessment  of  asymmetry,  heterogeneity,  and financial impact. Journal of Marketing Research , 58 (4), 615–643.
Natalia, D., Rahayu, C. W. E., & Yulita, I. K. 2019. Analisis valuasi saham menggunakan dividend  discount  model,  price  earning  ratio  dan  price  to  book  value  untuk keputusan investasi. Procuratio: Jurnal Ilmiah Manajemen , 7 (3), 276–285.
Natalia, P., Clara, R. A., Simon, D., Noelia, G., & Barbara, A. 2019. Critical elements in accessible  tourism  for  destination  competitiveness  and  comparison:  Principal component analysis from  Oceania and South  America. Tourism Management , 75 , 169–185.
Nugraha,  A.  W.  2021.  Perlindungan  Hukum  Terhadap  Investor  atas  Tindakan  Forced Delisting Perusahaan Tercatat oleh Bursa Efek Indonesia. Lex Librum: Jurnal Ilmu Hukum , 7 (2), 99–110.
Pahlawan, D., Purnomo, H., & Murniati, W. 2018. Analisis Pengaruh Penerapan Good Corporate  Governance  terhadap  Kinerja  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2014-2016). Counting:  Journal  of Accounting , 1 (1), 68–77.
Pandaya, P., Julianti, P. D., & Suprapta, I. 2020. Pengaruh faktor fundamental terhadap return saham. Jurnal Akuntansi , 9 (2), 233–243.
Pratama,  R.,  &  Topowijono  &  Husaini,  A.  2014.  Analisis  Fundamental  untuk  Menilai Kewajran Harga Saham dengan Dividend Discount Model (DDM) dan Price Earning Ratio  (PER)  sebagai  Dasar  Pengambilan  Keputusan  Investasi  (Studi  pada Perusahaan Sektor Property dan Real  Estate  yang  Listed di  Bursa Efek  Indonesia Tahun 2010-2013). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) .
Riyanto, O. S. 2014. Penerapan Metode Diskonto Dividen Dengan Model Pertumbuhan Konstan Dan Metode Price Earning Ratio (Per) Untuk Menilai Kewajaran Harga Saham Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Otomotif Dan Komponennya Yang Terd . Brawijaya University.

## Copyright holder:
Febrianto Ardi Kumoro, Hedwigis Esti Riwayati (2022)

## First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: