## Jurnal Akuntansi dan Governance
http://jurnal.umj.ac.id/index.php/jago

## Determinan Stock Price: Studi Empiris pada Perusahaan Properti dan
Real Estat

## Diah Kusuma Wardhani, Henny Mulyati
Institut Teknologi dan Bisnis Ahmad Dahlan Jakarta henny_ml@yahoo.co.uk
Informasi Artikel

## A B S T R A C T
Terima     22/05/2021 This  study  is  conducted  to  analyze  the  determinant  of  stock  price simultaneously  and  partially  in  Property  and  Real  Estate  (RE) Exchange  in  2014-2019.  The  type  of  this  research  used  quantitative with  the  causal  associative  method.  The  use  of  purposive  sampling technique  is  in  accordance  with  the  criteria  for  determining  the research  sample.  The  finding  of  the  research  shows  that  leverage, profitability, and market value simultaneously affect the stock price by 44,6% as well as partially effect stock price with a value of 248.159 on DER, 1066.566 on NPM, and a value of 19.922 on PER.

## A B S T R A K
Tujuan  studi  ini  adalah  untuk  menganalisis  determinan stock  price baik  secara  simultan  maupun  parsial  pada  perusahaan  Properti  dan
Real  Estat (RE)  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2014–2019.  Penelitian ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan  asosiatif kausal.  Teknik Purposive  sampling digunakan  berdasarkan  kriteria yang  mempengaruhi  sampel  penelitian  ini.  Dari  studi  ini  ditemukan hasil  bahwa  determinan stock  price secara  bersama-sama  berasal  dari leverage ,  profitabilitas    dan market  value adalah  sebesar  44,6%  serta secara  terpisah  memberikan  efek  positif  signifikan  dimana leverage memiliki  nilai  sebesar  248.159,  profitabilitas  sebesar  1066.566,  dan market value sebesar 19.922.
Revisi      14/06/2021 23/06/2021 27/06/2021 Disetujui 01/07/2021
Keywords : DER, NPM, PER, stock price.
Kata Kunci: DER, NPM, PER, Stock Price.

## PENDAHULUAN
Stock  price mengalami  fluktuasi  bergantung  pada  kekuatan  penawaran  dan permintaan (Zulfikar, 2016). Beberapa faktor penyebab naik turunnya stock price terbagi ke dalam dua kelompok, yaitu internal dan eksternal perusahaan yang sulit dikendalikan oleh perusahaan seperti peristiwa alam, pergantian suku bunga, kurs valuta asing, inflasi serta  yang  lain  yang  terjalin  di  luar  industri. Stock  price emiten  di  BEI  mengalami fluktuasi, tanpa terkecuali perusahaan properti dan Real Estat (RE), bisa menjadi sangat tinggi, rendah atau bahkan sangat rendah.

## Gambar 1
Grafik Sektor IHSG Tahun 2018
Sumber: Adi (2019)
Pada  Gambar  1  di  atas,  sejak  akhir  tahun  2017  sektor  properti dan RE  terus menunjukkan penurunan harga. Namun, pada tahun 2019 terjadi pertumbuhan pesat di mana sektor ini menduduki peringkat tertinggi dari 9 sektor yang ada di  BEI dengan skala 7,37 year to date (ytd) (Hariana, 2019). Pasar menilai sektor properti memiliki potensi  keuntungan  karena  melihat  harga  properti dan RE  yang  semakin  tinggi.
Sebelumnya  pada  periode  2014,  sektor  ini  juga  pernah  mengalami  kenaikan stock price yang  cukup  tinggi  sampai  dengan  periode  tahun  2017,  tahun  dimana  terjadi penurunan  secara  terus-menerus,  sampai  akhirnya stock  price sektor  ini  mengalami kenaikan kembali cukup tajam pada tahun 2019.
Analisis  determinan stock  price pada  sektor  ini,  khususnya  dari intern perusahaan,  yaitu financial  performance dan market  value perlu  dilakukan  untuk membuktikan  determinan stock  price pada  periode  yang  mencakup  fluktuasi  harga yang  lebih  bervariasi  yaitu  kenaikan  (2014),  penurunan  (2017)  dan  kenaikan  (2019). Periode tahun buku 2014-2019 adalah periode yang mewakili kondisi tersebut, dimana di antara periode tersebut terjadi fluktuasi yang tajam pada sektor tersebut. Di tengah periode  fluktuasi  harga  tersebut  dapat  dipelajari  determinan stock  price dari  faktor financial performance emiten. Penelitian sebelumnya hanya membuktikan determinan stock  price dengan  periode  fluktuasi  harga  saham  kenaikan  dan  penurunan  atau penurunan dan kenaikan.
Beberapa studi sebelumnya di  sektor  properti dan RE  telah dirangkum,  mulai dari  Wardana  &  Muhammad  (2019)  yang  menguji financial  performance dengan menggunakan  data  tahun  2017-2019,  menganalisis  pengaruh  kinerja  keuangan terhadap stock  price di  kurun  waktu  penurunan  dan  kenaikan  selama  tiga  tahun pengamatan.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  keempat  faktor financial performance yaitu Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Asset (ROA) dan Total Asset Turn Over (TATO) bukan merupakan determinan stock price pada  industri  properti  dan  RE.  Sementara  itu,  penelitian  Azhari  et  al.  (2016)  yang menggunakan  data  tahun  2007-2010,  memperlihatkan  bhawa  hasil  secara  simultan Return  on  Equity (ROE),  DER,  TATO  dan Price  Earning  Ratio (PER)  memberikan kontribusi 16,3% terhadap perubahan stock price , sementara selisihnya dipengaruhi
faktor  lain.  Hasil  Azhari  et  al.  (2016)  juga  menunjukan  ROE  dan  PER  memberikan pengaruh signifikan terhadap perubahan stock price sektor Properti dan RE, sementara DER  dan  TATO  tidak  berpengaruh  signifikan.  Menariknya,  dengan  menggunakan pengamatan data tahun 2010-2014, Hermawanti & Hidayat (2016) menemukan bahwa hasil uji F atas variabel Earning Per Share (EPS), PER, DER, ROA, ROE memberikan kontribusi  pengaruh  47,2%  terhadap  perubahan stock  price ,  sisanya  dipengaruhi peubah lain. Hal  ini menandakan pada periode 2010-2014 kinerja perusahaan berupa ROE, DER, PER secara simultan memberikan dampak signifikan terhadap perubahan stock  price dibandingkan  kurun  waktu  antara  2007  dan  2010.  Menurut  Kurniasih (2017), kenaikan pengaruh simultan kinerja keuangan terhadap stock price juga masih berlangsung  pada  periode  penelitian  2014  dan  2016,  di  mana    nilai  koefisien determinasi  ( adjusted  R  squ are)  sebesar  0,798.  Artinya,  sebesar  79,8%  kinerja perusahaan  terdiri  dari    CR, Net  Profit  Margin (NPM),  DER,  dan  EPS  merupakan determinan stock price dan sisanya 20,2% dipengaruhi oleh faktor lain.
Tujuan  studi  ini  untuk  menganalisis  pengaruh financial  performance dengan rasio leverage dengan  DER  sebagai proxy, profitabilitas dengan  NPM  sebagai proxy dan market  value dengan  PER  sebagai proxy terhadap stock  price pada  perusahaan publik Properti dan RE dengan periode waktu lebih lama dari studi-studi sebelumnya yaitu  6  tahun  dari  tahun  2014  –  2019,  di  mana  pada  periode  tersebut stock  price berada pada kondisi sangat fluktuatif.

## KAJIAN LITERATUR
Studi  determinan  harga  saham  bertujuan  menganalisis  faktor-faktor    peubah stock price . Studi ini dilandasi hipotesis  pasar modal efisien.

## Pasar Modal Efisien
Stock price pada pasar modal yang efisien mampu memberikan informasi relevan yang  yang  diperlukan  untuk  tujuan  pengambilan  keputusan  (Husnan  &  Suad,  2009). Informasi  yang  relevan  yaitu  terkait  dengan  informasi  masa  lalu, financial  report , pembagian  dividen  dan  informasi  tentang stock  split .  Sedangkan  syarat  untuk dipenuhinya pasar modal yang efisien adalah pengungkapan penuh dan perfect market (Fahmi & Hadi, 2009).
Stock Price
Stock price dapat menunjukkan tingkat keberhasilan suatu perusahaan. Cash flow kepada shareholders ,  penentuan  waktu  arus  kas  dan  risiko  dapat  menentukan  tinggi rendahnya stock price . Sementara itu, lingkungan keuangan, investasi, pembiayaan dan keputusan kebijakan dividen yang dibuat manajer keuangan mempengaruhi tingkat dan risiko  arus  kas  (Astawinetu  et  al.,  2020).  Seperti  halnya  penjualan  pada  umumnya, stock  price dalam  hal  ini    ditentukan  oleh  perusahaan  sebagai  jumlah  yang  tawarkan pada  transaksi  jual  beli.  Harga  penutupan (closing  price) menjadi proxy dari stock price . Leverage Proxy  leverage DER  merupakan  indikator  kinerja  perusahaan  dalam  yang menjelaskan  tingkat  utang  terhadap  aset  perusahaan.  Perbandingan  yang  dimaksud adalah  utang  terhadap  ekuitas  perusahaan.  Indikator  ini  menjelaskan  bagaimana kebijakan  utang  perusahaan  mempengaruhi  pengelolaan  aset  emiten  (Kasmir,  2017). Alat ukur atau rasio ini digunakan oleh perusahaan untuk memperhitungkan utang dan ekuitas.
Profitability Proxy Profitabilitas  NPM  merupakan  indikator  kemampuan  emiten  dalam menghasilkan net  profit atas net  sales yang  diperolehnya.  Pengukuran  NPM  dengan rumus laba bersih dibagi penjualan bersih (Hery, 2017).

## Market Value
Proxy  Market  Value  yaitu PER  merupakan  indikator  yang  menunjukkan  nilai wajar  dari  saham  emiten  secara real .  Perhitungan  PER  dilakukan  dengan membandingkan stock  price dengan net  profit emiten.    PER  digunakan  oleh perusahaan  untuk  mengetahui  stock price real atau  tidaknya  bukan  secara  perkiraan melainkan secara nyata.

## Studi Sebelumnya
Berikut dirumuskan studi sebelumnya pada sektor Properti dan RE menggunakan variabel dependen stock price dengan variabel independen dan hasil sebagai berikut:
Tabel 1

## Studi Sebelumnya Menggunakan Variabel Dependen Stock Price
No Nama Penulis Variabel Independent Signifikansi Signifikan Tidak Signifikan 1 Azhari at al. (2016) ROE, DER ROE, PER TATO, DER TATO, PER 2 Rimbani (2016) ROE, EPS, PBV, DER, NPM ROE, EPS, PBV, DER, NPM - 3 Bailia, F. F. W. (2016) Pertumbuhan Penjualan, DPR, DER DER Pertumbuhan Penjualan, DPR 4 Hermawanti & Hidayat (2016) RPS, PER, DER, ROA, ROE EPS, ROA, ROE PER dan DER 5 Kurniasih (2017) CR, NPM, DER dan EPS NPM, RPS CR dan DER 6 Wardana & Muhammad (2017) CR, DER, ROA dan TATO - ROA, CR, DER, TATO
7 Pratama & Erawati (2014) CR, DER, ROE, NPM, EPS CR, DER, ROE,
NPM, EPS 8 Devi & Badjra
(2014) ROE, NPM, Leverage , Nilai Pasar ROE, Leverage, Nilai Pasar NPM
9 Azmy & Lestari (2019) CR, DER, EPS, PER, ROE DER, EPS, ROE   CR, PER

## HIPOTESIS

## Leverage Terhadap Stock Price
Rasio leverage diproksikan  oleh  DER  merupakan  satu  dari  beberapa  indikator kesehatan  keuangan  perusahaan  yang  menunjukkan  tingkat  hutang  terhadap  ekuitas. Perusahaan yang mempunyai utang dengan jumlah besar bisa jadi beresiko tidak dapat melunasi  utang  tersebut.  DER  sangat  bermanfaat  bagi  seorang  investor  sebagai informasi yang relevan dalam menentukan keputusan investasi. Penelitian Azhari at al. (2016) menggunakan data tahun 2007-2010,  Rizal & Permatasari (2015) dengan tahun pengamatan  2009-2013,  Rimbani  (2016)  menggunakan  data  tahun  2011-2013,  dan Bailia (2016) dengan hasil pengujian DER memberikan pengaruh terhadap stock price . H 1 : Leverage mempengaruhi stock price .

## Profitabilitas Terhadap Stock Price
Proxy profitabilitas yang  digunakan yaitu net  profit  margin (NPM)  merupakan indikator financial  performance dalam  menghasilkan net  profit  margin yang bersumber  dari net  sales .  Semakin  tinggi  rasio  NPM  menunjukan  kemampuan perusahaan  dalam  mengendalikan  biaya  produksi  dengan  baik  dan  berhasil menetapkan  harga  produk  dengan  benar,  sehingga  menghasilkan  laba  penjualan  yang tinggi.  Investor    menaruh  perhatian  terhadap  NPM  perusahaan.  NPM  yang  tinggi dianggap  menguntungkan  bagi  perusahaan  dan  juga  investor.  Jika  rasio  NPM  tinggi, permintaan terhadap saham meningkat, maka sesuai hukum keseimbangan pasar maka akan  meningkatkan stock  price .  Kurniasih  (2017),  tahun  penelitian  2014-2016,  dan Rimbani (2016) tahun penelitian 2011-2013, membuktikan NPM mempengaruhi stock price secara signifikan.
H 2 : Profitabilitas mempengaruhi stock price.

## Rasio Pasar Terhadap Stock Price
Proxy market value yang digunakan yaitu price to earning rati o (PER) ialah alat ukur  atau  rasio  yang  digunakan  untuk  mengetahui stock  price  real bukan  secara perkiraan saja.  PER merupakan indikator yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  mendapatkan profit beberapa  tahun  mendatang.  Sebagian  besar  investor menggunakan  PER  untuk  mempertimbangkan  saham  mana  yang  akan  memberikan keuntungan  untuk  investasi  yang  akan  dilakukan  investor  tersebut.  Arah  hubungan antara  PER  dan stock  price positif  di  mana  setiap  kenaikan  PER  menyebabkan kenaikan stock price dan sebaliknya. Analisis hubungan PER terhadap stock price dari beberapa  penelitian,  seperti  yang  dilakukan  oleh  Azhari  et  al.  (2016),  menunjukkan hasil dimana PER merupakan determinan stock price.
H 3 : PER mempengaruhi stock price .

## METODE PENELITIAN
Penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan  asosiatif  kausal  merupakan  desain  yang dianggap  tepat  dalam  studi  ini.  Studi  ini  mengambil  data  laporan  keuangan  dari www.idx.co.id dan website perusahaan  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Variabel operasional yang dikaji ditampilkan pada Tabel 2.
Tabel 2
Operasional Variabel Variabel Independen Variabel  Asal Data Indikator Skala Pengukuran DER (X 1 ) Laporan Keuangan DER = Total Utang ( Debt )
Ekuitas ( Equity ) Sumber: Kasmir (2017) Rasio NPM (X 2 ) Laporan Keuangan NPM = Penjualan Bersih – Harga Pokok Penjualan Sales Sumber: Kasmir (2017) Rasio PER(X3) Laporan Keuangan PER =          Stock Price Earning Per Share (EPS) Sumber: Kasmir (2017) Rasio Variable Dependen Harga Saham (Y) Laporan Tahunan Closing Price Sumber: Kasmir (2017) Interval
Studi  ini  menggunakan  teknik purposive  sampling yaitu  teknik  menentukan sampel berdasarkan kriteria tertentu (Carsel, 2018 ) . Berikut adalah merupakan kriteria dalam pemilihan sampel oleh peneliti yaitu perusahaan Properti dan RE yang terdaftar di BEI. Pemilihan sektor ini sesuai dengan pemilihan objek studi. Pengurangan sampel yang dianggap tidak sesuai:
1. Perusahaan  Properti  dan  RE  yang  tidak  menerbitkan financial  report secara  rutin dan lengkap dari 2014-2019.
2. Perusahaan  Properti  dan  RE  yang  mempunyai  perfoma  finansial  negatif  pada periode  pengamatan  yaitu  perusahaan  yang  tidak  mencapai  laba  yang  diisyaratkan dalam  pengukuran  NPM.  Untuk  dapat  menggunakan  NPM  sebagai  variabel penelitian maka perusahaan harus berada dalam kondisi margin positif
Tabel 3

## Kriteria Pengambilan Sampel Perusahaan
No Keterangan Jumlah 1 Kriteria 1 62 2 Pengurangan sampel poin a (30) 3 Pengurangan sampel poin b (18) Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel penelitian 14 Perusahaan x 6 Tahun 84 Data outlier (13) Jumlah Sampel dari tahun 2014-2019 71
Sumber: Data Diolah (2020)
Dari 62 perusahaan di atas terdapat 14 perusahaan yang memenuhi kriteria, yaitu :
Tabel 4 Sampel Terpilih No Kode Perusahaan Perusahaan 1 ASRI PT. Alam Sutera Realty Tbk 2 BAPA PT. Bekasi Asri Pemula Tbk 3 BEST PT. Bekasi Fajar Industrial Estate Tbk 4 BSDE PT. Bumi Serpong Damai Tbk 5 GWSA PT. Greenwood Sejahtera Tbk 6 DILD PT. Intiland Development Tbk 7 JRPT PT. Jaya Real Property Tbk 8 KIJA PT. Kawasan Industri Jababeka 9 MDLN PT. Modernland Realty Tbk 10  PWON PT. Pakuwon Jati Tbk 11  PLIN PT. Plaza Indonesia Realty Tbk. 12  BKSL PT. Sentul City Tbk 13  SMRA PT. Summarecon Agung Tbk 14  SMDM PT. Suryamas Dutamakmur Tbk
Sumber : Data diolah (2020)
Selanjutnya,  peneliti  menggunakan  teknik  analisis  data  dengan  alat  bantu  SPSS  2.2. Data dianalisis dengan  metode deskriptif, uji asumsi klasik, koefisien determinasi  dan uji hipotesis menggunakan regresi.

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  mendeskripsikan  data  dan  diolah menggunakan  ukuran  pusat,  ukuran  penyebaran,  ukuran  letak  data,  kemiringan ( skewness) , dan kemencengan (kurtosis ) disebut statistik deskriptif (Pramesti, 2018)

## Uji Asumsi Klasik
Dalam  melakukan  uji  regresi  jenis  uji  ini  bertujuan  untuk  memastikan  bahwa model  regresi  memenuhi  karakter  normalitas  residual,  tidak  adanya  multikolinearitas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas (Purnomo, 2017).

## Uji Hipotesis
Tujuan  pengujian  hipotesis  adalah  untuk  mendapatkan  jawaban  atas  dugaan sementara  mengenai  diterima  tidaknya  dugaan  peneliti  sebelum  pengujian  dilakukan. (Gulo, 2002:153). Jenis-jenis analisis terdiri dari analisis Multiple Regression Analysis , koefisien Determinasi, uji Statistik t (t–test) dan uji Simultan (Uji F).

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Hasil Penelitian
Descriptive Statistics Descriptive  statistics memberikan  gambaran  secara  umum  mengenai  karakter untuk  variabel leverage, profitabilitas, market  value dan stock  price menggunakan proxy DER, NPM dan PER. Berikut merupakan hasil uji descriptive statistics. Tabel 5 Descriptive Statistics
Sumber: Data Diolah, 2020 Dari hasil uji descriptive statistics pada Tabel 5 yang dilakukan, DER diketahui minimum  value pada  0.06  sedangkan maximum  value adalah  1.83.  Nilai  rata  –  rata ( mean )  pada  variabel  solvabilitas  adalah  0.8315  dengan  simpangan  baku  0.43386. Minimum value NPM sebesar 0.04 sedangkan maximum value sebesar 0.71. Nilai rata– rata ( mean ) rasio NPM adalah 0.2745 dengan simpangan baku 0.14936. PER diketahui minimum  value sebesar  0.01  sedangkan maximum  value pada  40.28.  Nilai  rata–rata ( mean ) PER sebesar 10.5225 dengan simpangan baku 9.12200. Harga saham diketahui minimum value sebesar 1.01 sedangkan maximum value adalah 945.00. Nilai rata–rata ( mean ) stock  price sebesar  280.3365  dengan  simpangan  baku  267.15207.  Hal  ini memperlihatkan  bahwa stock  price rata–rata  perusahaan Properti dan RE yang terdaftar di  BEI tahun penelitian 2014–2019 adalah 280.3365.

## Multiple Regression Analysis
Berikut adalah hasil dari multiple regression analysis pada Tabel 6 di bawah ini:

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DER 71 .06 1.83 .8315 .43386 NPM 71 .04 .71 .2745 .14936 PER 71 .01 40.28 10.5225 9.12200 Stock Price 71 1.01 945.00 280.3365 267.15207 Valid N (listwise) 71

## Tabel 6
Multiple Regression Analysis
Coefficients 2 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleranc e VIF 1 (Constant) -428,431 99,723 4,296 .000 DER 248,159 57,274 .403 4,333 .000 .915 1,09 3 NPM 1066,566 186,857 .596 5,708 .000 .725 1,37 9 PER 19,922 2,980 .680 6,685 .000 .764 1,30 8 Dependent Variable : Stock Price
Sumber : Output SPSS 22
Dari tabel 6 di atas, didapat persamaan: Y = ɑ + β1x1 + β2x2 + β3x3 + e HS       = -428,431+248,159DER+1066,566NPM+19,922PER+e
Penjelasan persamaan:
1. Kostanta (ɑ)
Nilai konstanta adalah -428,431 yang menunjukkan apabila DER, NPM dan PER memiliki nilai nol atau tidak ada, maka harga saham akan menunjukkan nilai  sebesar  -428,431  atau  dalam  kata  lain  jika  tidak  ada  DER,  NPM  dan PER maka stock price adalah sebesar -428,431
2. Koefisien Regresi DER
DER  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  248,159  yang  artinya  setiap  satu kenaikan  satu  satuan  DER,  maka stock  price meningkat  sebesar  248,159. Jadi, setiap DER naik, maka stock price akan naik.
3. Koefisien Regresi NPM
NPM  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  1066,566  yang  artinya  setiap  satu kenaikan  satu  satuan  NPM,  maka stock  price meningkat  sebesar  1066,566.
Jadi, setiap NPM naik, maka stock price akan naik.
4. Koefisien Regresi PER PER  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  19,922  menunjukkan  bahwa  setiap satu kenaikan satu satuan PER, maka stock price meningkat sebesar 19,922. Jadi, setiap PER naik, maka stock price akan naik.
Pada Tabel 7 di atas menunjukkan koefisien determinasi sebesar 0.446 atau sebesar 44.6%. Artinya, 44.6% dari variabel stock price dipengaruhi oleh DER, NPM dan PER dan sisanya 55.4% dipengaruhi variabel lain.
Koefisien Determinasi (R Square) Tabel 7
Hasil Koefisien Determinasi (R Square) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin - Watson 1 ,685 a .470 .446 198.83902 1.976
a. Predictors : (Constant), PER, DER, NPM b. Dependent Variable : stock price
Uji Statistik t (t – test) Tabel 8 Hasil Uji Statistik t (t – test)
Coefficients 2 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -428.431 99.723 -4.296 .000 DER 248.159 57.274 .403 4.333 .000 .915 1.09 3 NPM 1066.566 186.857 .596 5.708 .000 .725 1.37 9 PER 19.922 2.980 .680 6.685 .000 .764 1.30 8

## Dependent Variable : Stock Price
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t  (t  –  test)  pada  tabel  8  dapat  ditarik  kesimpulan sebagai berikut:
1. Determinan DER terhadap Stock Price
Dari output perhitungan  uji  statistik  t  berdasarkan  tabel  8  menunjukkan  bahwa untuk  variabel  DER  memiliki  t hitung sebesar  4.333.  Adapun  nilai  signifikansi variabel  sebesar  0.000.  Tingkat  nilai  t hitung sebesar  4.333  yang  dimiliki  variabel DER lebih besar dari t tabel sebesar 1.99601 dan untuk tingkat signifikansi sebesar 0.000  lebih  kecil  dari  0.05.    Dari  output  tersebut  maka  H 1 diterima  atau  dapat dikatakan bahwa DER merupakan determinan stock price.
2. Determinan NPM terhadap Stock Price
Dari  output  perhitungan  uji  statistik  t  berdasarkan  tabel  8  menunjukkan  bahwa untuk  variabel  NPM  memiliki  t hitung sebesar  5.708.  Adapun  nilai  signifikansi variabel  sebesar  0.000.  Tingkat  nilai  t hitung sebesar  5.708  yang  dimiliki  variabel NPM  lebih  besar  dari  t tabel sebesar  1.99601  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0.000 lebih kecil dari 0.05. Dari output tersebut maka H 2 diterima atau dapat dikatakan bahwa NPM merupakan determinan stock price .
3. Determinan PER terhadap Stock Price
Dari  hasil  perhitungan  uji  statistik  t  berdasarkan  tabel  8  menunjukkan  bahwa untuk  variabel  PER  memiliki  t hitung sebesar  6.685.  Adapun  nilai  signifikansi variabel  sebesar  0.000.  Tingkat  nilai  t hitung sebesar  6.685  yang  dimiliki  variabel PER  lebih  besar  dari  t tabel sebesar  1.99601  dan  untuk  nilai  signifikansi  sebesar 0.000 lebih kecil dari 0.05. Dari output tersebut H 3 diterima atau dapat dikatakan bahwa PER merupakan determinan stock price . Uji Simultan (Uji Statistik F) Berikut hasil uji simultan yang ditunjukkan pada tabel 9.
Tabel 9 Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
ANOVA a Model Sum Of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 2346939.770 3 782313.257 19.787 ,000 b Residual 2648976.059 67 39536.956 Total 4995915.829 70 a. Dependent Variable : Stock Price b. Predictors : (Constant), PER, DER, NPM
Sumber : Output SPSS 22
Pengujian  keseluruhan  variabel  menggunakan  uji  F,  pada  Tabel  9  menunjukkan  nilai F hitung sebesar  19.787  dengan significant  value 0.000.  F tabel dicari  dengan significant value sebesar 0.05, df 1 = k-1 yaitu 4-1 dan df 2 = n – k yaitu 71 – 4 = 67, diperoleh nilai F tabel sebesar  2.74.  Tingkat  signifikansi  0.000  lebih  kecil  dari  0.05  dan  nilai  F hitung sebesar 19.787 lebih besar  dari F tabel sebesar 2.74. Hal ini membuktikan bahwa DER, NPM  dan  PER  merupakan  determinan stock  price .  Nilai  koefisien  determinasi  R 2 = 0.446 atau sebesar 44.6%. Dapat dinyatakan bahwa 44.6% dari variabel dependen yaitu stock  price adalah  dipengaruhi  atau  peubahnya  berasal  dari  variabel  yang  diuji. Sedangkan 55.4% sisanya dipengaruhi oleh peubah lain.

## PEMBAHASAN Determinan Stock Price dari Leverage
DER merupakan rasio liabilitas berbanding ekuitas pemilik. Semakin besar DER, maka semakin rendah dana sendiri yang dipasok oleh perusahaan. Sebagaimana terlihat dalam  Berdasarkan  Tabel  8,  hasil  uji  hipotesis  memperlihatkan  bahwa  DER  memiliki nilai signifikansi sebesar 0.000 < 0.05 dan nilai t hitung adalah 4.333 yang lebih besar dari t tabel yaitu  1.99601.  Dapat  diartikan  bahwa  DER    menjadi  determinan stock  price dan memiliki hubungan searah. Hasil ini sesuai dengan analisis Azhari et al. (2016) dengan tahun  pengamatan  2007-2010,  Rizal  &  Permatasari  (2015)  dengan  tahun  pengamatan 2009-2013,  Rimbani  (2016)  menggunakan  data  tahun  2011-2013,  Bailia  (2016)  tahun penelitian  2011-2014,  di  mana    DER  memberikan  pengaruh  signifikan  terhadap terhadap stock  price .    Sebaliknya,  tidak  sesuai  dengan  Hermawanti  &  Hidayat  (2016) dengan  tahun  analisa  2010-2014,  Kurniasih  (2017),  dengan  tahun  analisa  2014-2016 serta Wardana & Muhammad (2019) tahun 2015-2017, yang menemukan bahwa DER tidak  mempengaruhi stock  price .  Ketidakkonsistenan  terhadap  hasil  penelitian  ini mungkin  dikarenakan  rentang  tahun  penelitian  yang  berbeda  di  mana  tiap  rentang waktu  memiliki  fluktuasi stock  price berbeda  dan  rata-rata  menggunakan  tahun pengamatan  kurang  dari  5  tahun.  Penelitian  ini  mengamati  tahun-tahun  di  mana stock price berada pada kenaikan harga, diikuti penurunan dan kenaikan kembali yaitu pada rentang waktu tahun 2014-2019 (enam tahun). DER juga ditemukan memberikan arah positif terhadap stock price . Analisa arah positif antara DER dan stock price berkaitan dengan  kenaikan  utang  menyebabkan  kenaikan  beban  bunga  yang  membuat  jumlah pajak  yang  dibayarkan  berkurang.  Hal  ini  ternyata  mempengaruhi  penilaian  investor terhadap perusahaan.

## Determinan Stock Price dari Profitabilitas
NPM  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan net profit yang dihitung setelah pajak dari penjualan yang diperoleh pada satu  tahun  pembukuan.  Sebagaimana  terlihat  dalam  tabel  8,  hasil  uji  hipotesis memperlihatkan bahwa NPM memiliki nilai signifikansi sebesar 0.000 < 0.05 dan nilai t hitung sebesar 5.708 yang lebih besar dari t tabel sebesar 1.99601. Dapat diartikan bahwa NPM  merupakan determinan stock price dan memiliki hubungan searah.
Hasil ini sesuai dengan temuan Rimbani (2016), Kurniasih (2017) yang menyimpulkan bahwa NPM merupakan determinan stock price . Pada studi Pratama & Erawati (2014), juga  terlihat  hasil  NPM  merupakan  determinan stock  price dan  memiliki  hubungan searah.  Kenaikan  NPM  menyebabkan  kenaikan stock  price secara  signifikan.  Investor dalam  mempertimbangkan  pembelian  saham  memberikan  perhatian  terhadap kapabilitas  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  atas  penjualan  bersih  yang diterimanya.    Namun,  hasil  berbeda  ditemukan  Devi  &  Badjra  (2012)  di  mana  NPM bukan  determinan stock  price .  Menurut  hasil    studinya  para  investor  cenderung mengabaikan  NPM  karena  sektor Properti    & RE  cenderung  mengalami  fluktuasi dipengaruhi faktor lainnya dengan beberapa data yang menunjukkan NPM negatif.

## Determinan Stock Price dari Market Value
Sebagaimana  terlihat  dalam  Tabel  8,  hasil  uji  hipotesis  memperlihatkan  bahwa PER memiliki nilai signifikansi sebesar 0.000 < 0.05 dan nilai t hitung sebesar 6.685 yang lebih  besar  dari  t tabel sebesar  1.99601.  Dapat  diartikan  bahwa  PER  secara  parsial merupakan  determinan stock  price dan  memiliki  hubungan  yang  searah  dengan stock price . Faktor apresiasi pasar terhadap emiten merupakan determinan stock price .  Hasil uji ini sesuai dengan Azhari et al. (2016), di mana PER mencerminkan harapan investor terhadap  emiten  dan  mempengaruhi stock  price .  Namun  bertolak  belakang  dengan Hermawanti  &  Hidayat  (2016), market  value tidak    berpengaruh    secara  kuat  namun bernilai  positif  terhadap stock  price .  Investor  lebih  mengutamakan financial performance emiten  dari  kemampuannya  menghasilkan  laba.  Hasil  uji  korelasi menunjukkan pengaruhnya  yang  sangat lemah terhadap stock price . Pada penelitian yang  dilakukan  Azmy  &  Lestari  (2019),  juga  menunjukkan  hasil  yang  bertolak belakang  dengan  penelitian  ini  yaitu, market  value tidak  berpengaruh  signifikan terhadap stock  price namun profitabilitas dan leverage perusahaan  yang  merupakan determinan stock  price pada  periode  penelitiannya.  Hal  ini  mungkin  sejalan  dengan analisa  Hermawanti  &  Hidayat  (2016),  dikarenakan  investor  lebih  mengutamakan aspek financial  performance karena market  value tidak  mencerminkan  kemampuan perusahaan dalam mengelola kegiatan operasionalnya.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Hasil  studi  seperti  diuraikan  di  atas  menunjukkan financial  performance berupa leverage yang diproksikan dengan DER, profitabilitas menggunakan NPM dan market value PER secara simultan merupakan determinan stock price . Secara parsial financial performance perusahaan tersebut dan market value nya yang telah diuji dalam penelitian ini pun menunjukkan determinan yang kuat terhadap stock price .
Hasil  studi  ini  dapat  dijadikan  rujukan  bagi  investor  dalam  mempertimbangkan keputusan berinvestasi terutama untuk investasi jangka panjang khususnya pada sektor properti  dan  RE  di  mana  kinerja  perusahaan  sejatinya  merupakan  determinan stock price baik  dipandang  dari  aspek  teoritis  maupun  berdasarkan  hasil  studi  empirisnya. Dengan  demikian  investor  untuk  tujuan  investasi  jangka  panjang  disarankan  tetap memperhatikan financial performance emiten dan emiten sebagai pihak yang memiliki informasi  keuangan  secara  konsisten  melaporkan  kinerjanya  secara  transparan  kepada publik.
Keterbatasan  studi  ini  adalah  terbatas  menganalisis  data  menggunakan  tiga independen faktor yaitu DER, NPM dan PER, sehingga besarnya koofisien determinasi hanya  44,6%  yang  dapat  dijelaskan  melalui  penelitian  ini.  Saran  bagi  penelti selanjutnya perlu menambahkan rasio lainnya seperti rasio aktivitas dan rasio kas untuk kurun  waktu  pengamatan  lebih  dari  5  tahun.  Selain  itu,  penelitian  ini  menggunakan SPSS  yang  terbatas  pada  pengolahan  data  secara  umum.  Penelitian  mendatang sebaiknya menggunakan Eviews , karena Eviews dapat membedakan data time series
dan cross  section dengan  akurasi  hasil  yang  lebih  tinggi.  Implikasi  teoritis  dari  hasil studi ini adalah bahwa dalam periode lebih dari 5 (lima) tahun atau kurun waktu jangka panjang  (data  pengamatan),  secara  empiris  penelitian  ini  membuktikan  bahwa determinan harga saham dari faktor financial performance yang diproksikan oleh DER, NPM  serta market  value yang  diproksikan  dengan  PER  adalah  sesuai.  Dengan demikian implikasi praktis bagi investor dan emiten, DER, NPM dan PER merupakan determinan stock  price yang  dapat  diandalkan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan. Dari  uraian  di  atas,  temuan  dari  studi  ini  diharapkan  memberikan  kontribusi  terhadap investor dan emiten untuk memanfaatkannya sebagai referensi pengambilan keputusan bahwa  dalam  jangka  panjang financial  performance terkonfirmasi  sebagai determinan stock price sektor properti dan RE.

## DAFTAR PUSTAKA
Adi, W. (2019). Menelisik Saham Property dan Real Estate 2019.
https://stockpapers.id/menelisik-saham-property-dan-real-estate-2019/
Astawinetu,  E.  D.,  &  Handini,  S.  (2020). Manajemen  Keuangan:  Teori  dan  Prakte k. Surabaya: Scopindo Media Pustaka .
Azhari,  D.  F.,  Rahayu,  S.  M.,  &  Zahroh,  Z.  A.  (2016).  Pengaruh  ROE,  DER,  TATO, dan PER terhadap Stock Price Perusahaan Property & RE yang Go Public di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Administrasi Bisnis , 32 (2), 1–5.
Azmy,  A.,  &  Lestari,  A.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Keuangan  terhadap  Harga Saham  Perusahaan RE  &  Property di  Indonesia. JRMSI-Jurnal  Riset  Manajemen Sains Indonesia , 10 (2), 226–248. Bailia, F. F. W. (2016). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Dividend Payout Ratio dan Debt  to  Equity  Ratio terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan Property di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (3). Carsel,  S.  (2018). Metodologi  Penelitian  Kesehatan  dan  Pendidikan .  Yogyakarta: Penebar Media Pustaka.
Devi.,    &  Badjra.  (2014).  Pengaruh  ROE,  NPM, Leverage dan  Nilai  Pasar  Terhadap Harga Saham. Jurnal E-Manajemen, 3 (2), 1379-1397. Fahmi.,  I.,  &  Hadi,  Y.L.  (2009). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi:    Teori  dan Soal Jawab . Bandung: Penerbit Erlangga Gulo, W. (2002). Metodologi Penelitian . Jakarta: Grasindo.
Hariana, Y. (2019). Analis Menilai Kenaikan Saham Properti di Awal 2019 Disebabkan Sudah Undervalued .  https://investasi.kontan.co.id/news/analis-menilai-kenaikan- saham-properti-di-awal-2019
Hermawanti,  P.,  &  Hidayat,  W.  (2016).  Pengaruh Earning  Per  Share  (EPS),  Price Earning  Ratio (PER), Debt  to  Equity (DER), Return on Asset  (ROA), dan Return on Equity (ROE) terhadap Harga Saham  Studi Kasus  pada Perusahaan  Go Public Sektor  Property  &  RE  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmu Administrasi Bisnis , 5 (3), 28–41. Hery. (2017). Balanced Scorecard for Business . Jakarta: Grasindo. Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan . Depok: PT. Raja Grafindo Persada. Husnan.,  &  Suad.  (2009).  Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas  Edisi Keempat. Yogyakarta : UPP STIM YKPN
Kurniasih,  L.  (2017). Pengaruh Current Ratio  (CR), Nnet  Profit  Margin  (NPM), Debt To Equity Ratio (DER), dan Earning Per Share (EPS) terhadap Harga Saham pada Perusahaan  Property  &  RE  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2014-2016. Skripsi. Kediri. UN PGRI KEDIRI . Pramesti,  G.  (2018). Mahir  Mengolah  Data  Penelitian  dengan  SPSS  25 .  Jakarta:  PT. Elex Media Komputindo.
Pratama,  A.,  &  Erawati,  T.  (2014).  Pengaruh Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio, Return  on  Equity,  Net  Profit  Margin dan Earning  Per  Share terhadap  Harga Saham  (Study  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2008-2011). Jurnal Akuntansi , 2 (1), 1–10. Purnomo, R. A. (2017). Analisis Statistik Ekonomi dan Bisnis Dengan SPSS . Ponorogo: CV. Wade Group.
Rimbani, R. P. (2016). Analisis Pengaruh ROE, EPS, PBV, DER, DAN NPM terhadap Stock  Price pada  Perusahaan Real  Estate  dan  Property di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) Periode 2011-2013. Jurnal Bisnis dan Manajemen , 53 (12). Rizal,  S.,  &  Permatasari,  F.  (2015).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  DER  dan  ROE terhadap Perubahan Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI (Periode 2009-2013). Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 6 (2).
Wardana,  M.  G.,  &  Muhammad,  A.  F.  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap Stock price pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Zulfikar.  (2016). Pengantar  Pasar  Modal  dengan  Pendekatan  Statistika .  Yogyakarta: Penerbit Deeppublish.