## Analisa Dampak Rasio Modal Saham Terhadap Pengambalian Investasi Pada Perubahan Subsektor Rokok Periode 2015

## Titin Kartini
Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Subang titin.unsub@gmail.com

## Abstrak
Tujuan dilakukannya penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh rasio modal saham terhadap return saham. Variabel yang digunakan meliputi ROE, PER, PTBV untuk  mengukur  rasio  modal  saham  sementara  return  saham  digunakan  untuk mengukur  kinerja  perusahaan.  Populasi  pada  subsektor  rokok  terdapat  4 perusahaan dengan menggunakan purposive sampling terdapat 2 perusahaan yang dijadikan  sampel.  Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  analisis  regresi  berganda  yang telah dilakukan, dapat diketahui bahwa variabel yang mewakili rasio modal saham yang meliputi ROE, PER, dan PTBV tidak berbengaruh terhadap return saham baik secara individu maupun bersama.
Kata Kunci : ROE, PER, PTBV dan Harga Saham.

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  determine  the  effect  of  the  ratio  of  stock  capital  to  stock returns.  The  variables  used  include  ROE,  PER,  PTBV  to  measure  the  share  capital  ratio while  stock  returns  are  used  to  measure  company  performance.  The  population  in  the cigarette  subsector  there  are  4  companies  using  purposive  sampling  there  are  2  companies that are sampled. Based on the results of research and multiple regression analysis that has been  done,  it  can  be  seen  that  the  variables  that  represent  the  capital  stock  ratio  which includes  ROE,  PER,  and  PTBV  have  no  effect  on  stock  returns  both  individually  and together.
Keywords : ROE, PER, PTBV dan Return Saham.

## Pendahuluan
Semakin  membaiknya  kondisi  pasar  modal  Indonesia,  akan  semakin  banyak menarik  minat  para  investor  untuk  menanamkan  uangnya  pada  pasar  modal Indonesia. Meningkatnya kepercayaan para investor tentu akan meningkatkan pula
geliat  perekonomian  di  tanah  air,  dengan  semakin  banyaknya  uang  yang  beredar dipasar  modal  tentu  akan  berdampak  terhadap  perekonomian  negara  secara  garis besar.  Dukungan  pemerintah  mutlak  diperlukan  untuk  tetap  mempertahankan kondisi ekonomi tersebut bahkan jika memungkinkan untuk meningkatkan menjadi lebih  baik  lagi.  Meskipun  pemerintah  dalam  mengeluarkan  kebijakan  tentunya memperhatikan  kepentingan  orang  banyak,  dalam  hal  ini  masyarakat  tetapi kebijakan tersebut tentu untuk kebaikan mereka juga, seperti kebijakan pemerintah mengenai rokok dalam hal ini menaikkan pita cukai rokok. Disatu sisi tidak dapat dipungkiri bahwa pemasukan pemerintah dari pajak pita rokok cukup besar tetapi diikuti pula dengan banyaknya usia muda masyarakat yang mengkonsumsi rokok, sehingga hal tersebut salah satu sebab pemerintah mengeluarkan kebijakan tersebut.

## Gambar 1
Sebaran Perokok Berdasarkan Jenis Kelamin
Terlepas dari pro dan kontra akan hal tersebut, bagi para investor sektor rokok merupakan  salah  satu  sektor  yang  menarik  minat,  karena  tingkat  konsumsi  rokok yang  cenderung  meningkat  setiap  tahun,  bahkan  seperti  yang  disampikan  oleh Dirjen  Bea  dan  Cukai  berdasarkan  capaian  kinerja  tahun  2015  didapatkan penerimaan negara dari cukai sebesar Rp. 144,6 triliun dengan target awal sebesar Rp. 195 triliun, dimana penerimaan tersebut disumbangkan oleh penerimaan cukai rokok sebesar 96,4% atau sebesar Rp. 139,5 triliun. Selain itu, hasil yang didapatkan melalui  pajak  dalam  rangka  impor  (PDRI)  dan  PPN  hasil  tembakau  sebesar  193,6 triliun. Penerimaan yang didapatkan oleh lembaga tersebut setiap tahun mengalami peningkatan  sebesar  8,35  berdasarkan  perhitungan  lima  tahun  terakhir.  Dengan potensi  yang  besar  dan  hanya  sedikit  perusahaan  yang  tergabung  hanya  4 perusahaan seperti yang tercatat pada sahamok yang diperbaharui 12 Agustus 2016 meliputi  Gudang  Garam  Tbk,  Handjaya  Mandala  Sampoerna  Tbk,  Bentoel International Investama Tbk dan Wismilak Inti Makmur Tbk semakin menarik minat para investor. Oleh karena itu, perusahaan dituntut untuk dapat membuat investor percaya  bahwa  dananya  akan  lebih  produktif  dan  menguntungkan  apabila  para investor  menyerahkan  dananya  kepada  perusahaan.  Dalam  hal  ini,  pihak manajemen  harus  berupaya  keras  meningkatkan  pencapaian  dan  kinerja perusahaan.  Termasuk  dalam  lingkup  tanggung  jawab  tersebut,  manajemen  harus dapat membuat kinerja keuangan yang sehat sehingga dapat memberikan jaminan pencapaian  kepentingan  semua  pihak,  baik  internal  maupun  eksternal.  Dengan demikian  akan  semakin  banyak  investor  maka  semakin  meningkat  pula  modal
saham  perusahaan  tersebut.  Adapun  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui kinerja manajemen perusahaan yang tergabung dalam subsektor rokok dengan  menggunakan  analisis  rasio  modal  saham.  Dimana  rasio  modal  saham diukur  melalui  rasio  laba  atas  ekuitas  (ROE),  rasio  harga-laba  (PER)  dan  harga saham per nilai buku (PTBV).

## Kerangka Teori

## a.  Rasio Laba atas Ekuitas
Rasio ini menggambarkan seberapa besar pendapatan yang diperoleh oleh seorang investor  atas  investasi  yang  dilakukannya  pada  perusahaan.  Gill  (2004).  Dimana formulasi yang digunakan untuk menghitung rasio ini adalah sebagai berikut:
𝑅𝑂𝐸 = Pendapat an Setelah Pajak

## Modal Pemegang Saham
Rasio  ini  menjelaskan  seberapa  besar  para  investor  rela  untuk  membayar  harga saham  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba  perusahaan  sesuai  dengan  pelaporan yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Gill  (2004).  Formulasi  yang  digunakan  untuk menghitung rasio ini adalah sebagai berikut:
𝑃𝐸𝑅 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎 ℎ 𝑎𝑚 𝑃𝑒𝑛𝑑𝑎𝑝𝑎𝑡𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎 ℎ 𝑎𝑚
Rasio ini mengukur apakah harga pasar saham yang diperdagangkan berada diatas atau  dibawah  nilai  buku  saham  itu  sendiri.  Hartono  (2000).  Formulasi  yang digunakan untuk mengukur rasio tersebut adalah sebagai berikut:
𝑃𝑇𝐵𝑉 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎 ℎ 𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎 ℎ 𝑎𝑚
Perumusan hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H o1 = 0 ROE tidak berpengaruh terhadap return saham H a1 ≠ 0 ROE berpengaruh terhadap return saham H o2 = 0 PER tidak berpengaruh terhadap return saham H a2 ≠ 0 PER berpengaruh terhadap return saham H o3 = 0 PTBV tidak berpengaruh terhadap return saham H a3 ≠ 0 PTBV berpengaruh terhadap return saham H o4 = 0 ROE, PER dan PTBV tidak berpengaruh terhadap return saham H a4 ≠ 0 ROE, PER dan PTBV berpengaruh terhadap return saham
Penelitian  ini  termasuk  pada  penelitian  kausal-asimetris,  hal  ini  disebabkan tujuan  penelitian  itu  sendiri  untuk  memperjelas  hubungan  kausal  antara  variabel melalui  pengujian  hipotesis.  Dalam  penelitian  ini,  populasi  pada  subsektor  rokok terdapat  4  perusahaan  dengan  penarikan  sampel  berdasarkan  purposive  sampling sehingga didapatkan 2 perusahaan yang dijadikan sampel dengan kelengkapan data sesuai dengan periode penelitian, hubungan antara variabel yang digunakan adalah hubungan  asimetris  di  mana  hubungan  terjadi  ketika  variabel  independen mempengaruhi variabel dependen.

## Metode Penelitian
Dalam penelitian yang dilakukan, metodelogi yang digunakan adalah Regresi Linier Berganda. Metode ini digunakan untuk mengukur kekuatan hubungan antara variabel,  menunjukkan  seberapa  besar  pengaruh  dan  bagaimana  arah  hubungan antara  variabel  dependen  (return  saham)  dengan  variabel  independen  (ROE,  PER dan  PTBV).  Data  diolah  dengan  menggunakan  perangkat  lunak  SPSS  20.  Secara umum, rumus Analisis Regresi Linear Berganda adalah sebagai berikut:
𝑌 = ɑ + 𝛽 ! 𝑥 ! + 𝛽 ! 𝑥 ! + 𝛽 ! 𝑥 ! + 𝑒
Y = Return Saham ɑ = constanta
1 , 2 & 3 = regression coefficient X 1 , X 2 & X 3 X 1 = ROE X 2 = PER X 3 = PTBV e   = error
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini meliputi: 1. Uji Koefisien Regresi Parsial (t test) 2. Uji Koefisien Uji Model (F test)

## Hasil dan Pembahasan
Berdasarkan pengolahan data melalui SPSS 20, didapatkan hasil sebagai berikut: Tabel 1. Hasil Uji Koefisien Regresi Parsial
Apabila –t tabel ≤ t hitung ≤ t tabel , maka H 0 dapat diterima dan jika  t hitung > t tabel atau t hitung < -t tabel , maka H 1 diterima atau signifikan. Karena telah menggunakan program SPSS  dimana  dari  tiga  variabel  bebas  (ROE,  PER  dan  PTBV)  mempunyai  nilai signifikansi  diatas  0.05  sehingga  ketiga  variabel  bebas  tersebut  secara  parsial  tidak memiliki pengaruh terhadap return saham.
Tabel 2. Hasil Uji Koefisien Uji Model
Dengan  asumsi  bahwa  apabila  F hitung ≤ F tabel ,  maka  H 0 dapat  diterima  dan  jika F hitung >F tabel ,  maka  H 1 diterima  atau  signifikan,  atau  dapat  juga  dengan menggunakan  nilai  probabilitas,  apabila  nilai  Significance  F  <    (alpha),  maka hipotesis penelitian (H 1 ) dapat diterima.
Pada  tabel  diatas  dengan  menggunakan    (alpha)  sebesar  0.05  terlihat  bahwa variabel  ROE,  PER  dan  PTBV  secara  bersama-sama  tidak  berpengaruh  terhadap variabel return saham (Significance F = 0.063>   = 0.05), ini dapat diartikan bahwa hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  ROE,  PER  dan  PTBV  secara  bersama berpengaruh terhadap return saham tidak dapat diterima.

## Kesimpulan
Berdasarkan pembahasan di atas, diketahui bahwa :
1. ROE, PER dan PTBV tidak mempunyai pengaruh terhadap Harga Saham secara parsial.
2. ROE, PER dan PTBV tidak mempunyai pengaruh terhadap Harga Saham secara bersama
Hasil  penelitian  ini  menggambarkan  bahwa  investor  Indonesia  cenderung tidak  berani  mengambil  risiko,  selama  investasi  yang  investor  tanamkan menghasilkan pengembalian yang menurut investor menguntungkan dalam hal ini pendapatan  per  lembar  saham,  maka  investor  akan  menanamkan  uangnya  pada perusahaan tersebut, dengan kata lain para investor tidak memperhitungkan tingkat pengembalian  atas  investasi  yang  mereka  keluarkan  karena  mereka  lebih mementingkan pendapatan yang konstan dari deviden dibandingkan dengan capital gain.

## Referensi
Yayi  Suryo  Prabandari,  Slide  diambilkan  dari  Reddy  (2013)    The  End-game  of Tobacco* * “Tobacco control: The."— Transcript presentasi, Prodi S2 IKM FK UGM, Yogyakarta.
https://m.tempo.co/read/news/2016/01/08/092734426/cukai-rokok- sumbangkan-rp-139-5-triliun-selama-2015.
http://www.sahamok.com/emiten/sektor-industri-barang-konsumsi/sub-sektor- rokok/
Hartono, M. Jogiyanto, 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE.
Wijaya, John Henry, 2014, “Penurunan Kinerja Perusahaan Pengaruhnya Terhadap Harga  Saham  Pada  PT.  Trikomsel  Oke  Tbk  dan  PT.  Indofarma  Tbk.”, Conference  on  Management  and  Behavioral  Studies  Universitas Tarumanagara, Jakarta.