## PENGARUH ENTERPRISE RISK MANAGEMENT & INTELLECTUAL
CAPITAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN YANG TERCANTUM DALAM INDEKS LQ45 BEI
Stevani Wahyu Herawati 1
Universitas Bunda Mulia s11190024@student.ubm.ac.id
Ernie Riswandari 2*
Universitas Bunda Mulia l0600@lecturer.ubm.ac.id

## Diterima 13 Desember 2022 Disetujui 27 Desember 2022
Abstract— The  Purpose  of  this  study  to  determine  the  effect  of  enterprise  risk  management and intellectual capital on the firm value. The value of the firm is reflected in the stock price but  in  fact  the  stock  price  always  fluctuates  up  and  down  which  is  unstable,  including  in companies that are indexed LQ45.Enterprise Risk Management measured by Enterprise Risk Disclosure  Index  (ERMDI),Intellectual  Capital  by  Valued  Added  Human  Capital  (VAHU), Value  Added  Capital  Employed  (VACA),Structural  Capital  Value  Added  (STVA),  and Company  Value  measured  by  Tobin’s  Q.  This  study  used  secondary  data  obtained  from  the corporate official website and Indonesia Stock Exchange ( www.idx.co.id ). The sample used as  many  25  companies  were  listed  at  index  LQ45  IDX  which  selectedwith  use  purposive sampling  method.  Method  of  analysis  used  is  descriptive  statistic  test,  the  classical assumption  test  and  testing  of  hypothesis  using  SPSS  version  25.  Based  on  the  result  of concluding that ERM,VAHU, and VACA were Partially positive effects on the Company Value and STVA were partially have no effect on the Company Value.  ERM, VAHU, VACA, STVA were Simultaneously positif effect on the Company Value.

## Keywords: Company Value; ERM; IC; VAIC; VAHU; VACA; STVA

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1 Latar Belakang
Semakin  berkembang  pesatnya  teknologi  saat  ini  membuat  setiap  perusahaan  wajib dalam mempersiapkan diri untuk menjalani kelangsungan usahanya serta mencapai tujuannya. Selaras  dengan theory  of  the  firm .  memaksimalkan  keuntungan  yang  diperoleh  melalui sumber  daya  yang  dimiliki  yaitu  tujuan  jangka  pendek,  sementara  tujuan  jangka  panjang yakni  guna  menaikan  nilai  perusahaan  dan  memberikan  kemakmuran  kepada  pemilik perusahaan  serta  para  pihak  yang  memegang  saham.  Nilai  dari  suatu  perusahaan  bisa tergambar  oleh  harga  saham  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  (Nurramayuningsih  &  Sufyani, 2020).
Peningkatan  ataupun  penurunan  terhadap  harga  saham  pada  pasar  modal  menjadi  fenomena yang  menarik  untuk  dibahas.  Apalagi  di  masa  kini  dimana  keadaan  perekonomian  di Indonesia saat  ini ada dalam keadaan yang tidak  stabil.  Ketidakstabilan perekonomian salah satunya  disebabkan  oleh  pandemi  covid-19.  Pengaruh  covid-19  cenderung  memberikan dampak negatif ke pasar modal.
Gambar 1. Grafik Indeks Harga Saham Gabungan LQ45

## Sumber : google finance, 2022
Gambar 1 menunjukan gambaran terkait perubahan harga saham yang bervariasi setiap tahunnya. CNBC Indonesia tertanggal 18 Maret  2020 menyebutkan bahwa sekitar lebih dari 50%  terdapat  10  saham  yang  tercantum  dalam  indeks  LQ45  mengalami  penurunan  harga. Dari  data  yang  BEI  keluarkan  10  saham  yang  drop  meliputi  WSKT  anjlok  sebesar  63,63%, BRP turun sebesar 62,25%,  PGAS turun sebesar  60,6%, PTPP turun sebesar 57,1%, AKRA yang  turun  senilai  56,96%,  LPPF  turun  senilai  56,29%,  INCO drop senilai  54,4%,  ADRO drop sebesar  53,38%,  ANTM  berkurang  menjadi  50,48%  dan  yang  terakhir  yaitu  EXCL sebesar  50%.  BEI  menunjukkan  data  bahwa  secara  year  to  date  koreksi  IHSG  mencapai 29,25%  sedangkan  indeks  LQ  45  turun  sebesar  32,61%  atau  lebih  merosot  tajam  jika disandingkan dengan nilai IHSG (Saragih, 2020).
Harga  saham  yang  turun  mengindikasikan  sebuah  ancaman  di  tengah  perekonomian yang  tidak  stabil  sehingga  membuat  kepercayaan  investor  menurun.  Nilai  perusahaan  yang meningkat semestinya mendasari semua wujud keputusan yang manajemen perusahaan ambil. Pada kondisi nilai peran pengelolaan ERM dan Intellectual Capital dipercaya dapat membantu perusahaan  untuk  menciptakan  nilai  tambah.  Perubahan  yang  terjadi  akibat  adanya globalisasi, teknologi, transaksi bisnis, serta kondisi ketidakpastian seperti pandemi covid-19 memungkinkan perusahaan menghadapi beberapa risiko sehingga cara yang dilakukan untuk mengantisipasi  berbagai  risiko  yang  terjadi  adalah  mengimplementasikan enterprise  risk management (ERM).  Rivandi  (2018)  menyebutkan  ERM  adalah  mengungkapkan  risiko  atas risiko yang perusahaan kelola sebagai upaya pengendalian risiko.
Perkembangan  zaman  serta  teknologi  yang  canggih  menuntut  perusahaan  untuk melakukan inovasi, khususnya kondisi pandemi sekarang ini yang telah memberikan boosting bagi  perkembangan  teknologi  dan  perubahan  budaya  kerja . Hal  tersebut  memberikan kesadaran  bagi  manajemen  bahwasanya  kemampuan  dalam  daya  saing  bukan  sekadar  dapat dijumpai  di  dalam  sumber  daya  fisik  perusahaan  sehingga  manajemen  mulai  memanfaatkan sumber  daya  tidak  berwujud  perusahaan. Intellectual  capital (IC)  dikenal  sebagai  suatu komponen dari aset tidak memiliki wujud dimana basisnya ialah terhadap pengetahuan yang bisa  dipusatkan  ke  dalam  proyek.  IC  menekankan  pada  modal  tidak  berwujud  perusahaan yang  digambarkan  sebagai  pengetahuan  perusahaan  yang  berupa  teknologi,  keterampilan
profesional,  hubungan  pelanggan,  serta  pengalaman  karyawan  untuk  menghasilkan  sumber daya yang unggul (Diyanty et al., 2019). Tahun 1999 pertama kalinya Pulic dalam Fadilah & Afriyenti  (2020)  mengukur  dan  menilai intellectual  capital merupakan  nilai  tambah Value added intellectual coefficient (VAIC), dimana mempunyai tiga komponen utama dari sumber daya  yang  dimiliki  sebuah  perusahaan  yakni  sumber  daya  manusia  (VAHU- Value  Added Human Capital ), physical capital (VACA- Value Added Capital Employed ), dan sumber daya struktural (STVA- Structural Capital Value Added ). Intellectual yang  dimiliki  perusahaan  memampukan  perusahaan  dalam  membuat produk  yang  berkualitas  sehingga  menciptakan  daya  saing  yang  besar  yang  akhirnya berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan.  hal  tersebut  mengakibatkan  meningkatnya kinerja  perusahaan  dan  menarik  kepercayaan  investor  sehingga  berpengaruh  positif  bagi keuntungan perusahaan serta menambah nilai perusahaan (Fadilah & Afriyenti, 2020).
Pengungkapan ERM dan IC diyakini mempunyai peranan penting ketika menciptakan nilai  tambah  perusahaan.  Penelitian  terhadap  ERM  dan  IC  pada  nilai  perusahaan  telah dijalankan pada beberapa riset  dan  memperlihatkan hasil yang bergam.  Hasil dari penelitian terdahulu  ditujukan  untuk  mencari  gap  analisis  penelitian  ( gap  research ).  Riset  yang dijalankan oleh Silva et al. (2019) memperlihatkan bahwa ERM mempunyai pengaruh positif yang  kuat  bagi  nilai  perusahaan.  Kemudian  riset  yang  dijalankan  oleh Arifah  &  Wirajaya (2018) mengungkapkan  bahwa  pengungkapan  ERM  berpengaruh  negatif  kepada  nilai perusahaan  melalui  mengendalikan  variabel  ukuran  perusahaan,  leverage,  dan  profitabilitas. Penelitian  yang  dijalankan  oleh    Nasution  &  Ovarni  (2021)  menunjukan  hasil  bahwa  hanya VAHU berpengaruh bagi nilai perusahaan, sementara VACA dan STVA tidak memberi suatu pengaruh  bagi  nilai  perusahaan  .  Sementara  riset  yang  Gani  (2022)  menunjukkan  bahwa secara parsial dan simultan VAHU, STVA, dan VACA tidak memberi suatu pengaruh positif signifikan secara langsung kepada nilai perusahaan tetapi melalui kinerja keuangan.
Adapun  perbedaan  riset  ini  adalah  pada  pengukuran  ERM  yang  mana  diukur  oleh kerangka  terbaru  COSO  yaitu  COSO  2017  dengan  5  komponen  dasar  dan  20  prinsip. Sementara  dalam  mengukur  IC  menggunakan  pengukuran  yang  sama  seperti  Nasution  & Ovarni  (2021)  dan    Gani  (2022)  dengan  membagi  komponen  VAHU,  VACA,  dan  STVA. Adapun  objek  penelitian  kali  ini  adalah  perusahaan  yang  tercantum  indeks  LQ45  dengan periode penelitian dari 2018-2021dengan informasi yang terdapat dalam laporan tahunan.

## 1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  penelitian,  maka  rumusan  masalah  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
1. Apakah  pengungkapan  E nterprise  Risk  Management memiliki  pengaruh  kepada  nilai perusahaan yang tercantum indeks LQ45 BEI?
2. Apakah  VAHU- Value  Added  Human  Capital memiliki  pengaruh  kepada  nilai perusahaan yang tercantum indeks LQ45 BEI?
3. Apakah  VACA- Value  Added  Capital  Employed memiliki  pengaruh  kepada  nilai perusahaan yang tercantum indeks LQ45 BEI?
4. Apakah  STVA- Structural  Capital  Value  Added memiliki  pengaruh  kepada  nilai perusahaan yang tercantum indeks LQ45 BEI?

## 1.3 Telaah Literatur dan Hipotesis

## 1.3.1 Stakeholder Theory
Menurut  Hendikawati  dan  Hidayati  (2019) Technology  Acceptance  Model ( TAM ) adalah  teori  penerimaan  teknologi  yang  menempatkan  persepsi  dari  tiap-tiap  perilaku
pengguna  dengan  dua  variabel  yaitu  kemanfaatan  ( usefulness )  dan  kemudahan  penggunaan ( ease  of  use )  sedangkan  menurut  Fishbein  dan  Ajzen  (1975)  dalam  Ratnasih et  al (2017) Technology  Acceptance  Model ( TAM )  merupakan  model  yang  paling  berpengaruh  untuk dapat melihat penerima penggunaan sistem informasi. Model ini akan menggambarkan bahwa penggunaan  sistem  informasi  akan  dipengaruhi  oleh  variabel  kemanfaatan  dan  variabel kemudahan pemakaian di mana keduanya memiliki determinan yang tinggi dan vaiditas yang telah teruji secara empiris.

## 1.3.2 Signalling Theory
Menurut  Kinicki  dan  Williams  (2018),  sistem  adalah  kumpulan  dari  bagian-bagian yang  saling  berkaitan  yang  beroperasi  bersama  untuk  mencapai  tujuan  bersama.  Sistem memiliki  3  aktivitas  utama  dengan  1  aktivitas  pendukung  untuk  menghasilkan  sebuah informasi  yang  akan  digunakan  untuk  mengambil  keputusan,  pengendalian  operasi, menganilisis  masalah,  dan  membuat  produk  atau  jasa  baru.  Aktivitas  tersebut  yaitu input, p rocessing , output, dan feedback. Informasi adalah data yang telah dibentuk menjadi sebuah bentuk  yang  berarti  dan  berguna  untuk  manusia  (Laudon  dan  Laudon,  2018).  Sedangkan akuntansi merupakan 3 aktivitas dasar yaitu mengidentifikasi, mencatat, dan mengomunikasikan  suatu  peristiwa  ekonomi  di  dalam  sebuah  perusahaan  untuk  para pengguna  laporan  keuangan  (Kieso, et  al ,  2018).  Dapat  disimpulkan,  Sistem  Informasi Akuntansi  (SIA)  adalah  kegiatan  mengumpulkan,  mencatat,  dan  memproses  akuntansi  dan data lainnya yang akan diproduksi menjadi informasi untuk keperluan pengambilan keputusan (Romney  dan  Steinbart,  2018).  Dengan  memahami  SIA  akan  membantu  perusahaan mendesain  arus  informasi  agar  data  terorganisir  dan  terproses  menjadi  lebih  bermakna  dan dapat  meningkatkan  kualitas  pengambilan  keputusan.  Pembuatan  SIA  bertujuan  untuk menyediakan informasi bagi pengelolaan kegiatan keuangan dan memperbaiki informasi yang dihasilkan oleh sistem yang telah ada. Sistem informasi akuntansi memberi kesempatan bagi pebisnis untuk meningkatkan efisiensi dan efektivitas dalam pengambilan keputusan sehingga memungkinkan  perusahaan  memperoleh  keunggulan  kompetitif  (Aditya  dan  Widhiyani, 2018).

## 1.3.3 Resources Based Theory
Jayanti, et  al (2017)  mengemukakan  bahwa  kinerja  SIA  adalah  penilaian  terhadap pelaksanaan  SIA  yang  digunakan  pada  suatu  perusahaan  dalam  pencapaiannya  memberikan informasi akuntansi (keuangan dan manajemen) yang efisien dan akurat sesuai dengan tujuan perusahaan  tersebut.  Dahulu  sistem  informasi  akuntansi  menggunakan  cara  manual  saja, tetapi  saat  ini  perusahaan  beralih  dengan  menggunakan  bantuan  komputer.  Dengan menggunakan  komputer  informasi  yang  akan  disajikan  akan  menjadi  lebih  tepat,  cepat,  dan akurat.  Pengaruh  komputer  sangat  besar  bagi  perusahaan  dalam  hal  sistem  informasi,  dan pengambilan  keputusan  manajemen.  SIA  dirancang  untuk  mengatur  arus  dan  pengelolaan data  akuntansi  dalam  perusahaan  sehingga  data  keuangan  yang  ada  dalam  perusahaan  dapat bermanfaat dan dijadikan dasar pengambilan keputusan, baik bagi pihak manajemen maupun pihak lain di luar perusahaan (Wirayanti, et al, 2015).
SIA  menjadi  sangat  penting  bagi  perusahaan  karena  SIA  dapat  menambah  nilai  bagi suatu  perusahaan  dengan  menghasilkan  informasi  yang  akurat  dan  tepat  waktu.  Baik buruknya  kinerja  dari  sebuah  SIA  dapat  dilihat  melalui  kepuasaan  pemakai  SIA  dan pemakaian sistem informasi itu sendiri (Wirayanti et al, 2015). Kinerja SIA yang baik mampu memenuhi  pemakai  sistem  informasi,  sehingga  dapat  membantu  pemakai  sistem menyelesaikan pekerjaannya. Sebuah sistem informasi diharapkan harus mampu memberikan kontribusi  yang  maksimal  dalam  memecahkan  masalah  organisasi.  Dalam  memecahkan
masalah  oraganisasi,  perusahaan  yang  memiliki  sistem  informasi  yang  baik  akan  dapat meningkatkan  efisiensi  dan  proses  fisik  (adanya  pengurangan  biaya  produksi),  dapat meningkatkan akurasi dan catatan yang berhubungan dengan berbagai macam entitas (Jayanti, et al , 2017).

## 1.3.4 Hubungan Enterprise Risk Management dan Nilai Perusahaan
Pamungkas (2019) ERM digambarkan sebagai strategi yang dipakai perusahaan dalam mengelola  dan  mengevaluasi  semua  risiko  yang  terjadi  dalam  aktivitas  perusahaan.  ERM adalah  informasi  non  keuangan  yang  memberikan  sinyal  kepada  investor  berkaitan  terhadap keamanan dana yang diinvestasikan. Sesuai  terhadap stakeholder theory, ketika  kepentingan stakeholder dalam  memperoleh  informasi  yang  dibutuhkan  terpenuhi  dan  perusahaan memiliki  kemampuan  dalam  melangsungkan  pengelolaan  terhadap  risiko  dengan  optimal tentunya perusahaan juga akan memperoleh apresiasi yang positif dari pada pelaku pasar yang berupa peningkatan nilai perusahaan. Sehingga berdasarkan signalling theory , pengungkapan ERM yang dilakukan secara lengkap dan transparansi kepada public adalah salah satu strategi yang  dilakukan  perusahaan  untuk  mendapatkan  keuntungan  dalam  usaha  memaksimalkan nilai perusahaan. Enterprise Risk Management diyakini mendorong pada meningkatnya nilai perusahaan.  Persoalan  ini  selaras  terhadap  riset  yang  dijalankan  oleh  Chairani  &  Siregar (2021),  Pamungkas  (2019),  Phan  et  al.  (2020),  Savitri  et  al.  (2020),  dan  Silva  et  al.  (2019) bahwa enterprise  risk  management memberi  suatu  pengaruh  kepada  nilai  perusahaan Berlandaskan kepada uraian tersebut, tentunya hipotesis yang dibuat ialah :
H 1 : ERM Disclosure beperngaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## 1.3.5 Hubungan Intellectual Capital dan Nilai Perusahaan
Intellectual  capital (IC)  dikategorikan  sebagai  aset  perusahaan  yang  berbentuk  tidak memiliki  wujud  yang  meliputi  kekayaan  intelektual,  informasi,  wawasan  (karyawan, pelanggan, proses atau teknologi), serta pengalaman yang bisa dimanfaatkan dalam membuat kekayaan  yang  tidak  dimuat  dalam  neraca  tetapi  dapat  menciptakan  keunggulan  yang kompetitif (Aprianti, 2018; Gani, 2022; Mazaya & Susilowati, 2021; Nainggolan & Mahrina, 2019). Berdasarkan resources based theory perusahaan harus mampu dalam mengelola segala asetnya baik  itu berwujud ataupun tidak berwujud agar tercipta persaingan yang unggul  dan menghasilkan  nilai  tambah.   Maka  sesuai  dengan stakeholder  theory bahwa  dalam memanfaatkan  sumber  daya  intelektual  memberikan  suatu  potensi  bagi  perusahaan  dalam mewujudkan  keunggulan  dalam  berkompetisi  sehingga  penting  bagi  manajemen  perusahaan untuk  menginformasikan  seluruh  aktivitas  pengelolaannya  yang  dianggap  penting  untuk stakeholder, karena stakeholder berhak  untuk  mendapatkan  segala  informasi  mengenai aktivitas  organisasi. Intellectual  capital diyakini  mendorong  pada  meningkatkan  nilai  dari suatu  perusahaan  dimana  selaras  terhadap  riset  yang  dijalankan  oleh  (Zeng  &  Wudhikarn, 2018), (Nasution &  Ovarni, 2021), dan  (Fadilah & Afriyenti, 2020) bahwa  VAHU memberi suatu pengaruh kepada nilai perusahaan, penelitian oleh  Aprianti (2018), Fadilah & Afriyenti (2020), dan Halimahtussakdiah et  al.  (2022)  bahwa VACA memberi suatu pengaruh kepada nilai perusahaan, serta riset yang dilakukan oleh Gani (2022), Nainggolan & Mahrina (2019), dan  Nasution  &  Ovarni  (2021)  STVA  berpengaruh  kepada  nilai  perusahaan.   Tentunya hipotesis yang dibuat ialah :
H 2a : VAHU berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H 2b : VACA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H 2c : STVA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## 1.3.6 Kerangka Penelitian

## Gambar 2. Kerangka Penelitian
2. METODOLOGI DAN ANALISIS DATA

## 2.1 Gambaran Umum Subjek Objek Penelitian
Subjek  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terindeks  di  LQ45  tahun  2018- 2022. Sementara objeknya adalah laporan tahunan atau laporan keuangan yang dipublikasikan lengkap oleh BEI atau website resmi perusahaan.

## 2.2 Metode Penelitian
Riset  yang  dipakai  ialah  penelitian  deskriptif  asosiatif  kausal  menggunakan pendekatan  kuantitatif  yang  dimana  riset  ini  dilakukan  untuk  memahami  serta  menjelaskan dari  karakteristik  variabel  yang  diteliti  serta  melihat  hubungan  dua  variabel  atau  lebih  yang memiliki tujuan dalam memperoleh suatu informasi terkait hubungan sebab dan akibat. Bukti empiris  atas  hubungan  dari  variabel  independen  yang  terdiri  atas  ERM,  VAHU,  VACA, STVA dengan nilai perusahaan.

## 2.3 Penelitian

## 2.3.1 Variabel Dependen
Dalam  penelitian  ini  hanya  terdapat  satu  variabel  dependen  yaitu  Nilai  perusahaan. Nilai  perusahaan  merupakan  variabel  dependen  yang  diteliti  dalam  penelitian  ini  yang diproksikan dengan Tobin’s Q . Rumus yang digunakan untuk menghitung Tobin’s Q adalah :
Keterangan MVE  : Harga saham Debt  : Hutang TA : Total aset
ERM (X1) VAHU (X2) VACA (X3) NILAI PERUSAHAAN (Y) H1 H2a H2b STVA (X3) H2c

## 2.3.2  Variabel Independen
Penelitian ini berusaha membuktikan pengaruh variabel independen yang terdiri atas ERM, VAHU, VACA, STVA masing-masing dan secara simultan terhadap Tobin’s Q.

## 1. Enterprise Risk Management
Rivandi  (2018)  menyebutkan  ERM  adalah  mengungkapkan  risiko  atas  risiko  yang perusahaan kelola sebagai upaya pengendalian risiko. ERM Disclosure Index (ERMDI) digunakan  sebagai  indikator  pengukuran  ERM  (Budiarto  &  Putuyana,  2018;  Faisal  et al.,  2021;  Jannah  et  al.,  2020;  Savitri  et  al.,  2020).  Sehingga  pada  penelitian  ini, menggunakan  indikator  yang  sama  dalam  mengukur  ERM. Item  component yang digunakan  adalah  kerangka  terbaru  COSO  yaitu  COSO  ERM  2017  dengan  lima komponen mendasar yang didukung dengan 20 prinsip.
Keterangan ERMDI : Enterprise Risk Management Disclosure Index ∑ ij Ditem : Total skor item ERM yang diungkapkan ∑ij ADitem : Total item ERM yang seharusnya diungkapkan

## 2. Value Added Human Capital
VAHU  memperlihatkan  seberapa  banyak  VA  perusahaan  hasilkan  menggunakan  dana yang  dilimpahkan  bagi  tenaga  kerja.  hubungan  yang  terjadi  antara  VA  dan  HC membuktikan kemampuan HC dalam membentuk suatu nilai pada perusahaan.
Keterangan :
VA : Out – In (total penjualan dan penghasilan lainnya – beban dan sejumlah biaya lain diluar biaya karyawan) HC : Total beban yang dikeluarkan untuk karyawan

## 3. Value Addded Capital Employed
VACA sebagai  indikator  yang  tercipta  dari  unit physical  capital .  Nilai  tersebut dibandingkan antara VA dengan CE yang merupakan dana yang terdapat di perusahaan, yakni ekuitas dan laba tahun berjalan.
Keterangan
VA : Out – In (total penjualan dan penghasilan lainnya – beban dan sejumlah biaya lain diluar biaya karyawan)
CE : dana yang tersedia (total ekuitas dan laba bersih)
VAHU = VA / HC
VACA = VA / CE

## 4. Structural Capital Value Added
STVA sebagai indikator dimana menyatakan bahwa structural capital berperan penting ketika  menciptakan  nilai  tambah.  Nilai  tersebut  diperoleh  dengan  membandingkan  SC dengan VA. SC merupakan selisih VA dengan HC.
Keterangan VA : Out – In (total penjualan dan penghasilan lainnya – beban dan sejumlah biaya lain diluar biaya karyawan) SC : VA- HC

## 2.4 Teknik Pengumpulan Data
Pada  riset  ini,  jenis  data  yang  dipergunakan  adalah  data  sekunder  dalam  laporan keuangan dimana sudah perusahaan audit dimana tergabung pada indeks saham LQ45 periode 2018-2021 yang diakses dari situs resmi BEI.

## 2.5 Teknik Pengambilan Sampel
Sampel pada penelitian ini diperoleh dengan terstruktur dan menargetkan perusahaan perusahaan  yang  terindeks  LQ45.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling dengan pengambilan sampel sesuai dengan kriteria yang ditentukan oleh peneliti dari populasi yang sesuai dengan kebutuhan peneliti.

## 2.6 Teknik Analisis Data
Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  linear  berganda  dari  data  yang sebelumnya  telah  diuji  kelayakan  dengan  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  dan  uji hipotesis.
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 13 X 3 + β 4 X 4 + e
Di mana:
Y = Nilai perusahaan a = Konstanta Regresi β 1 , β 2 , β 3 , β 4 , = Koefisien Regresi
X 1 = ERMDI
X 2 = VAHU
X 3 = VACA
X 4 = STVA e = Error

## 3. HASIL PENELITIAN DAN DISKUSI

## 3.1 Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  ialah  sebuah  analisis  yang  dipakai  dalam  mengukur  karakteristik yang berbentuk data. Statistik deskriptif ialah suatu pengujian yang dipakai guna memperoleh suatu informasi terkait sebuah penggambaran atau deskriptif dari suatu data. Analisis statistik deskriptif mendeskripsikan data dalam bentuk nilai minimum, nilai maksimum, rata-rata, dan standar deviasi (Ghozali, 2018).
STVA = SC / VA

## Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ERMDI 100 .750 1.000 .93500 .083636 VAHU 100 -.901 7.416 2.91301 1.303235 VACA 100 -.114 2.266 .33972 .397218 STVA 100 .103 2.110 .61342 .228022 TOBIN’S Q 100 .418 18.355 2.11227 2.882028 Valid N (listwise) 100
Sumber: Data diolah dengan SPSS 25, 2022

## 3.2 Uji Asumsi Klasik

## 3.2.1 Uji Normalitas
Pengujian  ini  dijalankan  dimana  bertujuan  dalam  melangsungkan  pengujian  apakah  model apakah  data  yang  digunakan  mempunyai  distribusi  normal,  karena  model  regresi  yang  baik apabila  mempunyai  distribusi  data  normal  (Ghozali,  2018).  Variabel  pada  pengujian normalitas  ini  membentuk  substansial  positive  skewness,  sehingga  dilakukan  bentuk transformasi data menggunakan logaritma natural (LN).

## Tabel 2. Hasil Analisis Kolmogorov-Smirnov Test
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 99 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .41034998 Most Extreme Differences Absolute .069 Positive .069 Negative -.056 Test Statistic .069 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.

## Sumber : Data diolah dengan SPSS 25, 2022
Kolmogorov-Smirnov  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed) sejumlah  0,200 tailed) lebih  besar  0,05. Maka dapat disimpulkan data residual dalam model regresi yang telah dilakukan transformasi data  dapat  dikatakan  dengan  baik  sehingga  layak  untuk  dilakukan  pengujian  statistik berikutnya.

## 3.2.2 Uji Multikolonieritas
Uji multikolinearitas yang dipakai guna melangsungkan pengujian apakah pada model regresi  terdapat  korelasi  antara  variabel  bebas  (independen)  serta  model  regresi  yang  baik seyogyanya  terbebas  dari  hal  tersebut.  Untuk  mendeteksi  terdapat  atau  tidaknya multikolinearitas tentunya bisa dilihat dari nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF). Apabila nilai tolerance melebihi 0,10 dan apabila nilai VIF di bawah 10 tentunya tidak timbul multikolinearitas. Berikut merupakan hasil dari pengujian multikolonieritas:

## Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) LN_ERMDI 0.867 1.153 LN_VAHU 0.210 4.759 LN_VACA 0.615 1.625 LN_STVA 0.241 4.156 a. Dependent Variable: LN_TOBIN’S Q
Sumber : Data diolah dengan SPSS 25, 2022
Dapat  dilihat  hasil  dari  uji  multikolinearitas  yang  memperlihatkan  bahwa  seluruh  variabel independen  yaitu  ERMDI,  VAHU,  VACA,  dan  STVA  mempunyai  nilai  tolerance  yang melebihi 0,10 dan nilai VIF kurang dari 10. Sehingga bisa dibentuk suatu kesimpulan bahwa model regresi pada riset ini tidak ada gejala multikolinearitas.

## 3.2.3 Uji Heteroskedastisitas
Tujuan  yang  terkandung  pada  uji  ini  ketika  menilai  perbedaan variance dari  suatu residual.  Model  regresi  yang  baik  ialah  yang  Homoskedastisitas  atau  tidak  terjadi Heteroskedastisitas.  Disebut  sebagai  homoskedastisitas  apabila  variance  dari  residual  satu observasi  menuju  observasi  lainnya  tetap  dan  jika  dijumpai  perbedaan  pastinya  dikenal sebagai Heteroskedastisitas (Ghozali, 2018). Dalam mendeteksi adanya gejala heteroskedastisitas  pada  sampel  adalah  dengan  mempergunakan  uji  Spearman,  yang  mana pengujian tersebut dijalankan dengan menghitung korelasi dari rank spearman antara variabel absolut ut menggunakan variabel-variabel bebas. Selanjutnya dilakukan perbandingan antara seluruh  nilai  rank  spearman  terhadap  nilai  signifikansi  yang  ditentukan.  Heteroskedastisitas tidak  timbul  nilai  nilai  rank  spearman  antara  variabel  absolute  residual  regresi  dan  variabel variabel  independen  melebihi  nilai  signifikansi.  Berikut  ini  merupakan  hasil  pengujian heteroskedastisitas:
Tabel 4. Hasil Uji Spearman Correlations ERMDI VAHU VACA STVA Unstandar dized Residual Spearman's rho ERMDI Correlation Coefficient 1,000 -,027 ,143 ,003 ,032 Sig. (2-tailed) ,789 ,156 ,979 ,756 N 100 100 100 100 99 VAHU Correlation Coefficient -,027 1,000 .461 ** .941 ** -,084 Sig. (2-tailed) ,789 ,000 ,000 ,408 N 100 100 100 100 99 VACA Correlation Coefficient ,143 .461 ** 1,000 .401 ** -,147 Sig. (2-tailed) ,156 ,000 ,000 ,148 N 100 100 100 100 99 STVA Correlation Coefficient ,003 .941 ** .401 ** 1,000 -,084 Sig. (2-tailed) ,979 ,000 ,000 ,407 N 100 100 100 100 99
Unstandardized Residual Correlation Coefficient ,032 -,084 -,147 -,084 1,000 Sig. (2-tailed) ,756 ,408 ,148 ,407 N 99 99 99 99 99
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Tabel 5. Kesimpulan Uji Heteroskedastisitas Model Sig. Kesimpulan ERMDI 0,756 Tidak terjadi heteroskedastisitas VAHU 0,408 Tidak terjadi heteroskedastisitas VACA 0,148 Tidak terjadi heteroskedastisitas STVA 0,407 Tidak terjadi heteroskedastisitas Sumber : Data diolah dengan SPSS 25, 2022
Hasil  nilai  dari Asymp.  Sig  (2-tailed) pengujian  heteroskedastisitas  menggunakan  spearman melebihi  nilai  signifikansi  0,05.  Sehingga  data  residual  pada  riset  ini  terbebas  dari heteroskedastisitas.

## 3.2.4 Uji Autokorelasi
Autokorelasi ialah korelasi yang terbentuk antara sampel yang diurutkan berdasarkan waktu. Pengujian terhadap autokorelasi bertujuan dalam memiliki pengetahuan apakah dalam sebuah model regresi linear dijumpai korelasi antara kesalahan pengganggu di dalam periode t terhadap  kesalahan  periode  t-1.  Uji  autokorelasi  bisa  dibuktikan  dengan  menerapkan  Run Test.  Pengujian  ini  adalah  komponen  di  dalam  uji  non  parametrik  dimana  dipergunakan dalam  mengetahui  dalam  residual  terkandung  pada  korelasi  yang  tinggi  atau  tidak.  Apabila nilai Asymp.  Sig  (2-tailed) diatas  0,05  tentunya  data  tersebut  terbebas  dari  autokorelasi (Ghozali, 2018).
Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -.02891 Cases < Test Value 49 Cases >= Test Value 50 Total Cases 99 Number of Runs 41 Z -1.919 Asymp. Sig. (2-tailed) .055 a. Median
Sumber : Data diolah dengan SPSS 25, 2022
Hasil  pengujian  didapati  nilai Asymp.  Sig  (2-tailed) sejumlah  0.055  yaitu  melebihi  0,05. Persoalan ini memperlihatkan bahwa residual terjadi secara acak atau random. Dengan begitu bisa dibentuk ke dalam suatu kesimpulan bahwa data residual tidak terdapat autokorelasi..

## 3.3 Uji Hipotesis

## 3.3.1 Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  dipergunakan  dalam  melangsungkan  suatu penganalisisan  terhadap  variabel  independen  ERMDI  (X 1 ),  VAHU  (X 2 ),  VACA  (X 3 ),  dan
STVA  (X 4 )  terhadap  variabel  dependen  yaitu  Tobin’s  Q  (Y).  Hasil  perhitungan  koefisien regresi tampak dalam tabel berikut :

## Tabel 7. Hasil Uji Analisis Linear Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 0.371 0.376 0.987 0.326 LN_ERMDI 2.075 0.486 0.286 4.267 0.000 LN_VAHU 0.687 0.222 0.421 3.094 0.003 LN_VACA 0.519 0.081 0.507 6.375 0.000 LN_STVA -0.351 0.209 -0.214 -1.680 0.096 a. Dependent Variable: LN_TOBINSQ
Sumber : Data diolah dengan SPSS 25, 2022
B erlandaskan kepada hasil dari tabel 7 tersebut maka model persamaan adalah sebagai berikut :
Konstanta  sebesar  0.371  artinya  apabila  semua  variabel  independen  nilainya  0  maka  nilai perusahaan  sebesar  0.371.  Nilai  koefisien  X1,  X2,  X3  bernilai  positif  sementara  STVA bernilai negatif artinya ERM, VAHU, VACA memberi pengaruh positif bagi nilai perusahaan sementara STVA memberikan pengaruh ke arah negatif terhadap nilai perusahaan.

## 3.3.2 Uji Koefisien Determinasi
Koefisien  Determinasi  memiliki  tujuan  dalam  memperoleh  suatu  informasi yang  berkaitan  terhadap  kontribusi  dari  seluruh  variabel  independen  secara  simultan  pada variabel dependen.

## Tabel 8. Hasil Uji Koefisien Determinan
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .797 a .635 .619 .41899
a. Predictors: (Constant), LN_STVA, LN_ERMDI, LN_VACA, LN_VAHU b. Dependent Variable: LN_TOBINSQ
Sumber : Data diolah dengan SPSS 25, 2022
Diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )  sejumlah  0,635  atau  63,5%,  sehingga  bisa disimpulkan  bahwa  persentase  pengaruh  variabel  independen  yang  terdiri  dari  ERMDI, VAHU, VACA, STVA terhadap Tobin's Q pada perusahaan yang tercantum pada LQ45 BEI periode  2018-2021  sedangkan  sisanya  sebesar  36,5%  diuraikan  oleh  sejumlah  variabel lainnya yang tidak termasuk pada riset ini.

## 3.3.3 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji  simultan  atau  uji  f  bertujuan  guna  memperoleh  suatu  informasi  terkait  ada  atau tidaknya  pengaruh  apakah  seluruh  variabel  independen  atau  bebas  yang  peneliti  masukkan
Tobin’s Q = 0,371 + 2,075 X 1 + 0,687 X 2 + 0.519 X 3 – 0, 351 X 4 + e
pada model memiliki pengaruh secara simultan pada variabel independen. Berikut ini tabel di bawah yang menunjukkan hasil yang didapatkan melalui uji F.

## Tabel 9. Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 28.659 4 7.165 40.812 .000 b Residual 16.502 94 .176 Total 45.161 98 a. Dependent Variable: LN_TOBINSQ
b. Predictors: (Constant), LN_STVA, LN_ERMDI, LN_VACA, LN_VAHU
Sumber : Data diolah dengan SPSS 25, 2022
Berlandaskan kepada tabel 9 Tersebut maka bisa diperoleh suatu informasi nilai F hitung sejumlah 40,812 dengan probabilitas nilai signifikansi sejumlah 0,000 dimana mengartikan < 0,05. Berlandaskan kepada hasil yang diperoleh dalam tersebut tentunya bisa dibentuk suatu simpulan  bahwa  pengaruh enterprise  risk  management (ERMDI)  dan intellectual  capital (VAHU,  VACA,  STVA)  sebagai  variabel  independen  secara  bersama  sama  (simultan) memberi suatu pengaruh kepada nilai perusahaan (Tobin’s Q) sebagai variabel independen.

## 3.7 Uji Signifikansi (Uji Statistik t)
Uji  signifikan  parsial  atau  uji  t  memperlihatkan  sejauh  mana  pengaruh  yang ditimbulkan oleh satu variabel independen secara individual menguraikan terkait variasi yang terkandung pada variabel dependen. Pengujian ini dijalankan melalui upaya membandingkan t Hitung. Nilai t-statistik tabel ditentukan dari tingkat signifikansi 5% dengan kriteria t hitung >  t  tabel,  maka  hipotesis  diterima.  Di  samping  hal  tersebut,  bersandar  kepada  probabilitas jika   α  >  0,05  tentunya  menolak  hipotesis  dan  sebaliknya  jika  α  <  0,05  menerima  hipotesis. Berikut ini tabel di bawah yang menunjukkan hasil yang diperoleh melalui uji t :

## Tabel 10. Hasil Uji Signifikansi Parsial (Uji t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 0.371 0.376 0.987 0.326 LN_ERMDI 2.075 0.486 0.286 4.267 0.000 LN_VAHU 0.687 0.222 0.421 3.094 0.003 LN_VACA 0.519 0.081 0.507 6.375 0.000 LN_STVA -0.351 0.209 -0.214 -1.680 0.096 a. Dependent Variable: LN_TOBINSQ
Sumber : Data diolah dengan SPSS 25, 2022
Enterprise  Risk  Management (ERM)  memberi  suatu  pengaruh  positif  kepada  nilai perusahaan  dengan  menunjukkan  hasil  perhitungan  statistik  yaitu  t hitung sebesar 4,267 dan probabilitas signifikannya sebesar 0,000. Hasil yang diperoleh ini selaras terhadap riset yang dijalankan oleh Savitri et al. (2020) di Indonesia dan Silva et al. (2019) di Brazil. Akan tetapi hasil yang diperoleh pada riset ini tidak konsisten terhadap riset yang dijalankan oleh Rivandi (2018)  di  Indonesia  dimana  menjumpai  adanya  ERM  tidak  memiliki  pengaruh  kepada  nilai perusahaan. ERM adalah suatu rangkaian manajemen yang terintegrasi. Oleh karena itu, jika diungkapkan secara lengkap dan transparan maka akan ditangkap investor sebagai good news.
ERM  dapat  meminimalisir  risiko  yang  terjadi.  Apalagi  di  masa  pandemi  sekarang  ini  yang dimana  perusahaan  membutuhkan  dukungan  implementasi  ERM. Penerapan  ERM  yang efektif  akan  memberikan  niai  tambah  bagi  perusahaan.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  grafik saham LQ45 yang makin lama, perlahan-lahan mulai naik setelah masa pasca pandemi covid 2020.  Hasil  ini  juga  sejalan  dengan  teori  stakeholder  dan  sinyal  jika  kebutuhan  stakeholder terpenuhi  dari  aktivitas  pengungkapan  erm  secara  lengkap  dan  transparan  serta  melakukan pengelolaan terhadap risiko dengan optimal maka akan meningkatkan nilai perusahaan.
Valued Added Human Capital (VAHU) memberi suatu  pengaruh positif kepada nilai perusahaan  dengan  menunjukkan  hasil  perhitungan  statistik  yaitu  t hitung sejumlah  3,094  dan probabilitas signifikansi sejumlah 0,003. Hasil ini selaras terhadap riset yang dijalankan oleh Halimahtussakdiah  et  al.  (2022)  di  Indonesia  dan  Zeng  &  Wudhikarn  (2018)  di  Thailand. Akan  tetapi  hasil  yang  didapatkan  pada  riset  ini  tidak  konsisten  terhadap  penelitian  yang dijalankan  oleh  Aprianti  (2018)  di  Indonesia  yang  menemukan  terdapatnya  VAHU  tidak memiliki pengaruh kepada nilai perusahaan. Human Capital merupakan salah satu penggerak operasional  melalui  peningkatan  dan  pengembangan  keahlian. Pandemi  Covid-19 mempercepat  pertumbuhan  teknologi  sehingga  perusahaan  memanfaatkan  teknologi  tersebut untuk  mendorong  inovasi  karyawan  dalam  mengembangkan  keterampilan  serta  wawasan secara digital. VAHU memperlihatkan gaji dan tunjangan untuk karyawan. Diharap karyawan memiliki  motivasi  yang  terus  meningkat  apabila  gaji  dan  tunjangan  yang  diberikan  besar. Tingginya  nilai  VAHU  memperlihatkan  bahwa  manajemen  dapat  mendayagunakan  human capital  dengan  efisien  dan  mampu  menciptakan  nilai  tambah  perusahaan.  Selaras  terhadap resource  based  theory apabila  perusahaan  memiliki  kemampuan  dalam  melakukan pengelolaan komponen keilmuan maka mencapai keunggulan yang kompetitif karena mampu mengembangkan  sumber  dayanya  serta  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan yang  meningkat  hal  ini  selaras  terhadap  pandangan stakeholder  theory bahwa  peningkatan nilai bagi perusahaan akan menguntungkan para stakeholder. Valued  Added  Capital  Employed (VACA)  memberi  suatu  pengaruh  positif  kepada nilai  perusahaan  melalui  upaya  menunjukkan  hasil  perhitungan  statistik  yaitu  t hitung sebesar 6,375 dan  probabilitas  signifikannya  sebesar  0,000.  Hasil  ini  selaras  terhadap  riset  yang dijalankan oleh Halimahtussakdiah et al. (2022) dan Nasution & Ovarni (2021) di Indonesia . Akan  tetapi  hasil  yang  diperoleh  pada  riset  ini  tidak  konsisten  terhadap  penelitian  yang dijalankan oleh Zeng & Wudhikarn (2018) di Thailand  yang menemukan terdapatnya VACA tidak memiliki pengaruh kepada nilai perusahaan. VACA memperlihatkan adanya kontribusi yang  dibentuk  oleh  tiap  unit  dari  CE  sebagai  nilai  tambah  bagi  perusahaan,  yang  mana  CE adalah dana yang perusahaan miliki yakni ekuitas dan laba tahun berjalan. CE adalah bagian penting dari komponen di dalam intellectual capital perusahaan. Penelitian ini menunjukkan bahwa  perusahaan  sudah  memiliki  kemampuan  dalam  melakukan  pengelolaan  terhadap capital  asset ,  sehingga  perusahaan  dapat  memaksimalkan  prospek  pertumbuhan  pada  masa mendatang  dari  aktivitas  operasional  atas  pengendalian  tersebut.  Sejalan  dengan resources based theory dan stakeholder theory dimana pemanfaatan physical capital yang efisien akan menciptakan  nilai  tambah  dan  menarik  para  investor  sehingga  peningkatan  nilai  perusahaan terjadi dan kepentingan para stakeholder terpenuhi.
Structural Capital Valued Added (STVA) tidak memberi suatu pengaruh kepada nilai perusahaan  dengan  menunjukkan  hasil  perhitungan  statistik  yaitu  t hitung sebesar -1,680 dan probabilitas signifikannya sebesar 0,096. Hasil ini selaras terhadap riset yang dijalankan oleh Halimahtussakdiah  et  al.  (2022)  di  Indonesia  dan  Zeng  &  Wudhikarn  (2018)  di  Thailand. Namun  hasil  yang  didapatkan  pada  riset  ini  tidak  konsisten  terhadap  riset  yang  dijalankan oleh  Nasution  &  Ovarni  (2021)  di  Indonesia  yang  menemukan  adanya  STVA  mempunyai
pengaruh  kepada  nilai  perusahaan. STVA  menunjukkan  bahwa  besar  kecilnya structural capital tidak  terlalu  efisien  dalam  membentuk  nilai  tambah.  Perusahaan  belum  sepenuhnya fokus  dalam  mengoptimalkan  serta  memfasilitasi  infrastrukturnya.  Apalagi  saat  pandemic covid-19  yang  berlangsung,  ruang  gerak  yang  terbatas  membuat  beberapa  perusahaan memberlakukan WFH sehingga mengakibatkan infrastruktur kerja yang disediakan di kantor tidak  sepenuhnya  dipakai  dan  tidak  bisa  diakses.  Perusahaan  hanya  memberikan  fasilitas sesuai  kebutuhan  bekerja  di  rumah  sehingga  disimpulkan  bahwa  perusahaan  belum memperhatikan  pengelolaan  modal  strukturnya.  Dari  hasil  penelitian  ini  juga  menunjukkan bahwa  investor  belum  mengapresiasi  proses  perusahaan  dalam  memenuhi  modal  struktural dalam  menciptakan  nilai  tambah,  yang  mana  perusahaan  sendiri  kurang  mampu  untuk mengelola dana dalam menciptakan struktur yang baik seperti sistem operasional perusahaan, database, prosedur, serta bentuk lain dari modal struktural.

## 4. KESIMPULAN DAN SARAN

## 4.1 Kesimpulan
Simpulan yang diperoleh dari penelitian ini adalah:
1. ERM berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
2. VAHU berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
3. VACA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
4. STVA tidak bepengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 4.2 Keterbatasan
Riset  ini  mempunyai  sejumlah  keterbatasan  yang  bisa  diperbaiki  dan  ditingkatkan kembali  untuk  riset  berikutnya  guna  memperoleh  hasil  yang  lebih  baik  lagi.  Adanya keterbatasan penelitian terletak pada sampel dalam mewakili perusahaan indeks LQ45 karena dari  45  perusahaan  hanya  terpilih  25  perusahaan  yang  peneliti  jadikan  sebagai  sampel  pada riset  ini,  sehingga  kurang  mewakili  perusahaan  yang  tercantum  indeks  LQ45  secara menyeluruh.  Selain  itu,  subjektivitas  peneliti  yaitu  indikasi  yang  bersifat  persepsi  menurut peneliti tanpa ada penyebutan yang jelas. Keterbatasan yang lain adalah karena di indoneesia penerapan ERM masih menggunakan kerangka lama sebelum COSO 2017 dan ISO 31000.

## 4.3 Saran
Berdasarkan  temuan  dari  hasil  uji  hipotesis  maka  saran  yang  dapat  diberikan  adalah bagi  perusahaan  perlu  lagi  meningkatkan  nilai  perusahaannya  karena  berdasarkan  statistik deskriptif  nilai  perusahaan  tercatat  masih  dibawah  perusahaan  yaitu  sebesar  211227, kemudian  untuk  investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi  perlunya  memperhatikan informasi  ERM,  pengelolaan human capital , serta physical capital karena terdapat  pengaruh positif bagi nilai perusahaan. Sementara bagi peneliti dan akademisi diharap penelitian yang dilakukan  diperluas  ke  sektor  lainnya  dan  menggunakan  variabel  lain  yang  memberikan pengaruh kepada nilai perusahaan.

## 4.4 Implikasi Penelitian
Implikasi  yang  muncul  dari  penelitian  ini  adalah  dapat  memberikan  kontribusi  dalam pengembangan  teori  serta  menambah  wawasan  mengenai  manajemen  keuangan  pada  perusahaan LQ45. Teori yang berkembangan akan menjadi landasan dari implikasi praktik, selain itu adanya hasil dari  riset  ini  bisa  dipakai  sebagai  tambahan  referensi  atau  informasi  oleh  para  peneliti,  stakeholder, serta  calon  investor.  Temuan  dari  hasil  penelitian  juga  memberikan  kontribusi  secara  praktis  bagi perusahaan  LQ45  dalam  meningkatkan  pengelolaan manajemen  risiko,  human capital,  serta  physical capital  pada  setiap  periodenya.  Kondisi  perusahaan  yang  mampu  mengelola  dan  mengungkapkan
manajemen risiko serta sumber daya intelektualnya akan meningkatkan ketertarikan stakeholder atau calon  investor  baru  sehingga  nilai  perusahaan  bertambah  dan  prospek  bisnis  pada  masa  mendatang akan semakin baik .

## 5. REFERENSI
Aprianti,  S.  (2018).  Pengaruh  VACA,  VAHU,  dan  STVA  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Riset  Terapan  Akuntansi , 2 (1), 70–81.
Arifah,  E.,  &  Wirajaya,  I.  G.  A.  (2018).  Pengaruh  Pengungkapan  Enterprise  Risk Management  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  dan Profitabilitas Sebagai Variabel Kontrol. E-Jurnal Akuntansi , 25 , 1607. https://doi.org/10.24843/eja.2018.v25.i02.p30
Budiarto, D. S., & Putuyana, A. A. (2018). Pengungkapan Enterprise Risk Management Dan Intellectual  Capital:  Apakah  Bermanfaat  Bagi  Perusahaan  Real  Estate? Akuntansi Dewantara , 2 (2), 183–193. https://doi.org/10.29230/ad.v2i2.3076
Chairani, C., & Siregar, S. V. (2021). The effect  of enterprise risk management on financial performance  and  firm  value:  the  role  of  environmental,  social  and  governance performance. Meditari
Accountancy Research , 29 (3), 647–670. https://doi.org/10.1108/MEDAR-09-2019-0549
Cristofel,  C.,  &  Kurniawati,  K.  (2021).  Pengaruh  Enterprise  Risk  Management,  Corporate Social Responsibilty Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Bisnis , 14 (1), 1–12. https://doi.org/10.30813/jab.v14i1.2468
Diyanty,  V.,  Dwi  Restuti,  M.,  Diyanti,  V.,  &  R. Shauki,  E.  (2019). Intellectual  Capital  and Firm  Performance:  Applying  a  Modified  Value-Added  Coefficient . 89 (Apbec  2018), 114–123. https://doi.org/10.2991/apbec-18.2019.16
Fadilah,  R.,  &  Afriyenti,  M.  (2020).  Pengaruh  Intellectual  Capital,  Perencanaan  Pajak,  Dan Pengungkapan Enterprise Risk Management Terhadap Nilai Perusahaan. Wahana Riset Akuntansi , 8 (1), 82. https://doi.org/10.24036/wra.v8i1.109056
Faisal,  F.,  Abidin,  Z.,  &  Haryanto,  H.  (2021).  Enterprise  risk  management  (ERM)  and  firm value:  The  mediating  role  of  investment  decisions. Cogent  Economics  and  Finance , 9 (1). https://doi.org/10.1080/23322039.2021.2009090
Freeman,  R.  E.  (1984).  Strategic  management:  A  stakeholder  approach.  Boston:  Pitman
Publishing. In Reflecting on School Management . https://doi.org/10.4324/9780203982211-18
Gani,  P.  (2022).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Kinerja  Keuangan  dan  Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  Yang  Terdaftar  di  BEI). Owner , 6 (1), 518–529. https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.613
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  analisis  multivariate  dengan  program  IBM  SPSS  25 .  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halimahtussakdiah,  Suharti,  &  Wulandari,  I.  (2022).  Intellectual  Capital  Analysis  and Financial  Performance  On  The  Firm  Value  Of  Plastic  And  Packaging  Sectors. Management Studies and Entrepreneurship
Journal , 3 (1), 184–193. http://journal.yrpipku.com/index.php/msej
Jannah,  L.,  Darin,  A.,  &  Sumunar,  K.  I.  (2020).  ENTERPRISE  RISK  MANAGEMENT DISCLOSURE,  KOMITE  MANAJEMEN  RISIKO  DAN  NILAI  PERUSAHAAN. Liquid Crystals , 21 (1), 1–17.
Leland,  H.  E.,  &  Pyle,  D.  H.  (1977).  INFORMATIONAL  ASYMMETRIES,  FINANCIAL STRUCTURE,  AND  FINANCIAL  INTERMEDIATION  HAYNE. Source:  The Journal of Finance , 32 (2), 371–387.
Mazaya, L., &  Susilowati, E. (2021). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kinerja Keuangan Pada  Perusahaan  Pertambangan  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Proaksi , 8 (2),  537– 546. https://doi.org/10.32534/jpk.v8i2.2022
Nainggolan,  M.  F.,  &  Mahrina,  H.  (2019).  Pengaruh  Modal  Intelektual  Terhadap  Nilai Perusahaan  Studi  Kasus  Perusahaan  Industri  Tambang  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. JAZ:Jurnal Akuntansi Unihaz , 2 (2), 95. https://doi.org/10.32663/jaz.v2i2.995 Nasution, A. A., &  Ovarni,  D. C. (2021). Modal  Intelektual Dan Nilai Perusahaan Asuransi Di Indonesia. Kajian Akuntansi Universitas Islam Bandung , 22 (2), 162–174.
Nurramayuningsih,  N.,  &  Sufyani,  M.  A.  (2020).  Modal  Intelektual,  Kepemilikan Institusional  Terhadap  Profitabilitas  Dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi Kontemporer , 12 (1), 15–24. https://doi.org/10.23969/jrak.v12i1.4041
Pamungkas, A. (2019). Pengaruh Penerapan Enterprise Risk Management (COSO) Terhadap Nilai  Perusahaan:Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal Akuntansi Maranatha , 11 (1), 12–21. https://doi.org/10.28932/jam.v11i1.1539 Phan, T. D., Dang, T. H., Nguyen, T. D. T., Ngo, T. T. N., & Hoang, T. H. Le. (2020). The effect  of  enterprise  risk  management  on  firm  value:  Evidence  from  Vietnam  industry listed enterprises. Accounting , 6 (4), 473–480. https://doi.org/10.5267/j.ac.2020.4.011 Rivandi,  M.  (2018).  Pengaruh  Enterprise  Risk  Management  Disclosure  Dan  Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Benefita , 3 (2), 137. https://doi.org/10.22216/jbe.v3i2.3113
Ross, S. A. (1977). Determination of Financial Structure: the Incentive-Signalling Approach. Bell J Econ , 8 (1), 23–40. https://doi.org/10.2307/3003485
Saragih,  H.  P.  (2020). Bablas!  10  Saham  di  LQ45  Anjlok  50% Lebih .  CNBC  INDONESIA. https://www.cnbcindonesia.com/market/20200318093738-17-145698/bablas-10-saham- di-lq45-anjlok-50-lebih
Savitri,  E.,  Gumanti,  T.  A.,  &  Yulinda,  N.  (2020).  “Enterprise  risk-based  management disclosures  and  firm  value  of  Indonesian  finance  companies.” Problems  and
Perspectives in Management , 18 (4), 414–422. https://doi.org/10.21511/ppm.18(4).2020.33
Silva,  J.  R.,  Silva,  A.  F.  da,  &  Chan,  B.  L.  (2019).  Enterprise  Risk  Management  and  Firm Value:  Evidence  from  Brazil. Emerging  Markets  Finance  and  Trade , 55 (3),  687–703. https://doi.org/10.1080/1540496X.2018.1460723
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355– 374.
Wernerfelt, B. (1984). A Resource-based View of the  Firm. Strategic Management  Journal , 5 , 171–180. https://doi.org/10.1177/1056492611436225
Zeng, S., & Wudhikarn, R. (2018). The empirical study of relationships between intellectual capital, firms’ market value and financial performance of logistics industry of Thailand.
ACM International Conference Proceeding Series , 26–32.
https://doi.org/10.1145/3277139.3277170