Alfian  Sugiyarto,  Susanti  Widhiastuti  (2023)  Faktor  Yang Berperan  Penting  Terhadap Return  Saham dan  Nilai  Perusahaan  Perbankan  Go-Public  di  Indonesia,  (8)  4 , http://dx.doi.org/10.36418/syntax- literate.v8i4.11595 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia  p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398
Vol. 8, No. 4, April 2023

## FAKTOR  YANG  BERPERAN  PENTING  TERHADAP  RETURN  SAHAM  DAN NILAI PERUSAHAAN PERBANKAN GO-PUBLIC DI INDONESIA

## Alfian Sugiyarto, Susanti Widhiastuti
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi IPWI Jakarta, Indonesia Email: alfiansugiyarto@gmail.com, santiwidhiastuti@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini dilakukan pada perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan juga secara konsisten masuk dalam list The Institute Indonesian for Corporate Governance  (IICG)  selama  periode  2010-2020  yang  bertujuan  untuk  mengetahui faktor  yang  paling  berpengaruh  terhadap  return  saham  dan  khususnya  nilai perusahaan perbankan go-public. Data penelitian berupa laporan keuangan dan nilai customer  governance  perception  index  (CGPI)  dari  tiga  bank  yang  memenuhi kriteria. Analisis dilakukan secara kuantitatif yaitu analisis deskriptif, uji instrumen, persyaratan analisis, model dan hipotesis melalui regresi linear ganda pada taraf uji 5%. Penelitian menunjukkan bahwa kinerja keuangan positif  mempengaruhi return saham dan nilai perusahaan perbankan secara langsung. Struktur Modal dan Kinerja Keuangan positif dalam mempengaruhi nilai perusahaan secara tidak langsung.
Kata kunci : Kinerja Keuangan; Risiko Investasi; Struktur Modal; Return Saham; Nilai Perusahaan.

## Abstract
This research was conducted on banks listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) and also consistently included in the list of The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) during the 2010-2020 period which aims to determine the most influential factors on stock returns and especially firm value. The research data are in the form of financial reports and the value of the customer governance perception index (CGPI) from three banks that meet the criteria. The analysis was carried out quantitatively,  namely  descriptive  analysis,  instrument  testing,  analysis requirements, models and hypotheses through multiple linear regression at the 5% test level. Research shows that positive financial performance affects stock returns and  the  value  of  banking  companies  directly.  Capital  Structure  and  Financial Performance have a positive influence on firm value indirectly.
Keywords: Financial Performance; Investment Risk; Capital Structure; Stock Returns; Firm Value.

## Pendahuluan
Dengan  menggunakan  sumber  daya  yang  dimiliki,  perusahaan  harus beroperasional  seefektif  mungkin  untuk  mencapai  tujuan  jangka  pendeknya  untuk
mencari keuntungan dan kemudian perusahaan juga mempunyai tujuan jangka panjang yaitu  untuk  memaksimalkan  nilai  dari  perusahaan.  Untuk  dapat  memaksimalkan  nilai perusahaan, maka perusahaan dituntut dapat beroperasional secara efisien dalam berbagai aktivitas  yang  dilakukannya  (Hamidah  &  Umdiana,  2017).  Naik  dan  turunnya  nilai perusahaan  merupakan  fenomena  tersendiri  yang  dialami  oleh  berbagai  perusahaan. Karena nilai perusahaan adalah kinerja usaha yang menjadi kesatuan kinerja yang dapat dilakukan  perusahaan  dalam  satu  periode  tertentu.  Semakin  tinggi  harga  saham perusahaan dibandingkan harga dasar saham perusahaan, maka akan semakin tinggi pula kesejahteraan bagi para pemegang saham. Konsep inilah yang menjadi acuan pasar dalam menentukan  nilai  dari  perusahaan  atau  yang  lebih  dikenal  dengan  istilah  firm  value (Widhiastuti et al., 2019).
Penelitian yang dilakukan ini selain dilatarbelakangi oleh fenomena yang terjadi pada nilai perusahaan yang selalu berubah dari waktu ke waktu dan juga dilatarbelakangi oleh perbedaan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh peneliti sebelumnya. Contoh hasil  penelitian  yang  menunjukkan  tentang  kondisi  nilai  perusahaan  yang  mempunyai hasil  yang  beragam  adalah  penelitian  dari  Widhiastuti,  Ekasaputra,  dll.  (2020),  Aditya dan  Naomi  (2017),  Galatang,  J.  dan  Sri  Murni  (2016),  Harefa  (2015),  Meidiawati  dan Mildawati  (2016),  serta  Suwardika  dan  Mustanda  (2017)  yang  penelitiannya membuktikan  bahwa  pengaruh  variabel  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DER (Debt to Equity Ratio) memiliki pengaruh yang positif dan berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian tersebut membuktikan bahwa perusahaan yang memiliki tingkat pengembangan usaha yang baik dengan modal sendiri ataupun hutang secara jangka panjang akan memberi dampak yang baik terhadap nilai perusahaan yang berimplikasi kepada kesejahteraan para investor. Hasil penelitian lain yang menunjukkan perbedaan  signifikansi  mengenai  pengaruh  variabel  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaannya  dilakukan  oleh  Dhani  dan  Utama  (2017)  serta  Nurhayati  dan  Kartika (2020)  yang  dalam  penelitiannya  menarik  kesimpulan  bahwa  DER  sebagai  proksi penelitian dari struktur modal tidak memiliki korelasi terhadap nilai perusahaan, sehingga struktur  modal  tidak  bisa  digunakan  dalam    memprediksi  nilai  dari  suatu  perusahaan. Penelitian  Mahendra,  dkk.  (2012)  juga  menunjukkan  hasil  penelitian  yang  tidak signifikan dan berkorelasi negatif antara struktur modal perusahaan dan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa besar atau kecilnya hutang yang dimiliki oleh suatu perusahaan tidak menjadi perhatian bagi investor.
Dalam  penelitian  lainnya  mengenai  nilai  perusahaan  yang  dihubungkan  dari variabel  risiko  investasi  juga  menunjukkan  hasil  fenomena  yang  berbeda-beda.  Hasil penelitian dari Jannatun, A. dan Chomsatu (2019), Dinayu, dkk. (2020), Hasanudin, dkk (2020),  dan  Mulyani  (2017)  menyimpulkan  bahwa  risiko  investasi  berpengaruh signifikan dan berkorelasi positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian lainnya yang menunjukkan  hasil  berbeda  dari  variabel  risiko  investasi  terhadap  nilai  perusahaan dilakukan  oleh  Sari,  E.L.  dan  Wijayanto  (2015)  dan  juga  oleh  penelitian  Mappadang (2021) yang menyimpulkan bahwa risiko investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini    menggambarkan  bahwa  investor  tidak  perlu  terlalu
mempertimbangkan  risiko  investasi  dalam  melakukan  penilaian  terhadap  sebuah perusahaan. Kemudian dari penelitian lainnya lagi menunjukkan hasil yang berlawanan. Seperti  penelitian  dari  Petersen  (2019)  dan  Yinusu,  O.G  dkk.  (2021)  yang  menarik kesimpulan  bahwa  risiko  investasi  berpengaruh  negatif  signifikan  bila  dihubungkan dengan nilai perusahaan. Hal ini membuktikan bahwa semakin tinggi risiko investasi dari operasionalisasi perusahaan maka hal tersebut dapat membuat nilai perusahaan menurun.
Demikian halnya dengan penelitian tentang pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan yang dilakukan oleh Widhiastuti, Ekasaputra, dkk., (2020), Gultom dkk, (2014), Meidiawati dan Mildawati (2016), Suwardika dan Mustanda (2017), Dhani dan Utama (2017), dan Alamsyah (2017) yang menarik kesimpulan bahwa kinerja keuangan berkorelasi positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Artinya, semakin baik kinerja keuangan  dari  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  baik  pula  nilai  perusahaannya. Namun  hasil  penelitian  berbeda  mengenai  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan  ditunjukkan  oleh  ondakh  dkk  (2019)  dan  Triagustina  dkk  (2014)  yang menyimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  dengan  ROA  (Return  on Assets)  tidak  berkorelasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  dari  Sussanto  dan Carningsih (2013) justru menemukan bahwa kinerja keuangan yang diproksikan dengan ROA  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya,  semakin  besar  kinerja keuangan perusahaan maka akan membuat nilai perusahaan semakin rendah.
Pada penelitian yang dilakukan oleh Fatima  (2020) return saham terbukti dapat meningkatkan pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan, penelitian lainnya yang  dilakukan  oleh  Suhadak,  dkk  (2019)  juga  membuktikan  return  saham  dapat meningkatkan  kinerja  dari  perusahaan  yang  telah  menerapkan  tata  kelola  perusahaan yang baik atau good corporate governance yang dihubungkan terhadap nilai perusahaan. Sehingga  perusahaan  wajib  berusaha  meningkatkan  kinerja  perusahaannya  guna  dapat meningkatkan  return  atas  saham  yang  dimiliki  oleh  para  investornya  Natarajan  dkk (2020).

## Gambar 1
Grafik Fenomena Nilai Perusahaan dari Tahun 2010 ke Tahun 2020
Gambar 1 menunjukkan bahwa fenomena nilai perusahaan perbankan go-public selama  periode  waktu  satu  dekade  dari  tahun  2010  sampai  dengan  tahun  2020  adalah menurun. Nilai perusahaan terbesar ada pada tahun 2010 yang memiliki nilai sebesar 2,5. Kemudian diikuti tahun 2011 yang mengalami penurunan dengan nilai sebesar 2. Tahun 2012  dan  2013  nilai  perusahaan  kembali  mengalami  penurunan  terus  menerus  dengan nilai sebesar 1,8 dan 1,5. Tahun 2014 nilai perusahaan kemudian naik ke angka 1,7 yang kemudian terdepresiasi kembali di angka 1,4 pada tahun 2015 dan 2016. Tahun 2017 nilai perusahaan mulai membaik dengan nilai yang dimili sebesar 1,9 tetapi pada tahun 2018 kembali  terdepresiasi  menjadi  1,6  kemudian  memiliki  angka  1,4  di  tahun  2019  dan memiliki angka 1,2 di tahun 2020 dengan capaian angka nilai perusahaan terendah selama satu dekade.
Dengan adanya fenomena  yang terjadi dan dengan adanya  gap atau perbedaan- perbedaan dari hasil penelitian yang telah dilakukan sebelumnya terhadap struktur modal perusahaan, risiko investasi perusahaan, dan kinerja keuangan perusahaan terhadap nilai perusahaan,  maka  menjadikan  penelitian  ini  sangat  menarik  dan  perlu  dilaksanakan dengan baik. Karena diduga ada variabel lainnya lagi yang dapat menghubungkan peran dari  variabel  struktur  modal,  risiko  investasi,  dan  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian  ini  memiliki  arti  penting  dimana  bahasan  tentang  nilai  perusahaan menjadi permasalahan klasik yang dialami oleh setiap perusahaan termasuk perusahaan yang  sudah  go-public.  Munculnya  return  saham  dalam  penelitian  ini  yang  menjadi variabel  intervening  antara  variabel  independen  dan  nilai  perusahaan  sebagai  variabel dependen. Penelitian ini diharapkan dapat  menunjukkan faktor penting  apa  yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan secara signifikan.

## Metode Penelitian
Pengembangan  Hipotesis

## Struktur Modal dan Return Saham
Berdasarkan  teori  sinyal,  manajemen  perusahaan  akan  memberikan  informasi terhadap kemajuan perusahaan kepada investor untuk dapat menanamkan investasinya. Pengelolaan hutang yang baik oleh perusahaan akan membuat informasi yang diberikan bernilai  positif  dan  akan  menaikkan  return  saham  perusahaan.  Namun  sebaliknya, informasi negatif dari perusahaan yang disampaikan kepada investor akan dapat membuat return saham menjadi menurun. Berdasarkan hal tersebut, maka dapat diambil hipotesis: H1 : Terdapat peran struktur modal terhadap return saham

## Risiko Investasi dan Return Saham
Berdasarkan  teori  trade-off,  bahwa  perusahaan  akan  menggunakan  trade-off terhadap  suatu  kebijakan  yang  bisa  membawa  kehancuran  perusahaan  untuk  bisa ditukarkan  dengan  kebijakan  yang  bisa  membangun  perusahaan,  sehingga  perusahaan mempunyai resiko yang kecil. Resiko investasi yang kecil akan membuat return saham kepada investor meningkat. Maka berdasarkan hal tersebut, dapat diambil hipotesis: H2 : Terdapat peran resiko investasi terhadap return saham

## Kinerja Keuangan dan Return Saham
Berdasarkan  teori  agency,  manajemen  perusahaan  terkadang  mempunyai kepentingan  yang  berbeda  dengan  kepentingan  para  pemegang  saham.  Manajemen perusahaan  yang  mempunyai  kinerja  keuangan  yang  baik  dianggap  mampu  untuk membawa perusahaan menjadi lebih maju, sehingga dapat  meningkatkan return saham perusahaan. Maka berdasarkan hal tersebut, dapat diambil hipotesis:
H3 : Terdapat peran kinerja keuangan terhadap return saham

## Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
Menurut  dhani  dan  utama  (2017)  Struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Berdasarkan  teori  trade-off,  perusahaan  menukarkan  manfaat  pajak  atas hutang yang bisa menyebabkan kebangkrutan. Sebagai sumber pendanaan, besar kecilnya hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  tidak  terlalu  diperhatikan  oleh  investor,  karena investor lebih melihat bagaimana pihak manajemen menggunakan dana tersebut dengan efektif  dan  efisien  untuk  mencapai  nilai  perusahaan  yang  maksimal.  Berdasarkan  hal tersebut, maka dapat diambil hipotesis:
H4 : Terdapat peran struktur modal terhadap nilai perusahaan

## Risiko Investasi dan Nilai Perusahaan
Menurut  Aditya  dan  Naomi  (2019)  Leverage  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Dengan  menggunakan  leverage,  berarti  manajer  perusahaan memberikan sinyal bahwa perusahaan mempunyai modal yang besar dan kuat atau dapat dikatakan  mempunyai  resiko  investasi  yang  rendah,  sehingga  membuat  investor  yakin terhadap investasi perusahaan yang membuat nilai perusahaan meningkat. Berdasarkan hal tersebut, maka dapat diambil hipotesis :
H5 : Terdapat peran resiko investasi terhadap nilai perusahaan

## Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan  nilai  yang  tinggi  menunjukkan  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang  merupakan  cerminan  dari  keputusan  investasi,  pendanaan  (financing),  dan manajemen  aset.  Kinerja  keuangan  perusahaan  yang  baik  akan  membuat  perusahaan dapat  bekerja  secara  maksimal  dalam  menjalankan  operasionalnya  dan  mendatangkan keuntungan  bagi  para  pemegang  saham  perusahaan.  Menurut  Widhiastuti  (2019) Penggunaan hutang untuk pembiayaan perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan, peningkatan ini sebaiknya perlu dipertimbangkan dulu sebelum pengambilan keputusan dengan  mempertimbangkan  resiko  yang  akan  muncul  dan  arus  kas  yang  akan diterimanya. Berdasarkan hal tersebut, maka dapat diambil hipotesis: H6 : Terdapat peran kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan

## Return Saham dan Nilai Perusahaan
Return saham yang meningkat dari tahun ke tahun merupakan salah satu indikator kinerja  keuangan  yang  baik  oleh  perusahaan.  Menurut  Fatima  (2020)  return  saham memperkuat  kinerja  keuangan  perusahaan  sehingga  nilai  perusahaan  dapat  meningkat. Maka berdasarkan hal tersebut, maka dapat diambil hipotesis:

## H7 : Terdapat peran return saham terhadap nilai perusahaan

## Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Return  Saham  sebagai Intervening
Tingginya  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  memiliki  dampak  enggannya investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan.  Dan  sinyal  atas  tingginya  nilai  struktur modal menurut Oktaviana (2020) merupakan sinyal yang buruk bagi investor. Tingginya nilai struktur modal akan berdampak pada menurunnya nilai return saham atas perusahaan yang mengakibatkan menurunnya juga nilai perusahaan. Maka berdasarkan hal tersebut, maka dapat diambil hipotesis:
H8  :  Terdapat  peran  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  return  saham sebagai intervening

## Risiko  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Return  Saham  sebagai Intervening
Umumnya  investor  akan  menggunakan  informasi  dari  leverage  untuk menganalisis sebelum melakukan investasi pada perusahaan (Contesa, 2013). Penelitian dari  Sari  &  Wijayanto  (2015)  menjelaskan  bahwa  risiko  investasi  memiliki  pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, yang menjelaskan bahwa semakin rendah resiko maka semakin  tinggi  return  yang  berimplikasi  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Maka berdasarkan hal tersebut, maka dapat diambil hipotesis:
H9  :  Terdapat  peran  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  return  saham sebagai intervening

## Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Return  Saham  sebagai Intervening
Hasil penelitian Fatima (2020) Return saham akan memperkuat kinerja keuangan terhadap  nilai  perusahaan.  sehingga  dengan  kinerja  keuangan  yang  baik  yang  dapat meningkatkan nilai return saham, maka akan meningkatkan nilai dari perusahaan. Maka berdasarkan hal tersebut, maka dapat diambil hipotesis:
H10 : Terdapat peran kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan return saham sebagai intervening
Struktur  Modal,  Risiko  Investasi,  dan  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Return  Saham  sebagai  Intervening  dan  Good  Corporate Governance sebagai Variabel Kontrol
Dari pengungkapan hubungan antar variabel-variabel di atas menunjukkan bahwa ada korelasi antara struktur modal, resiko investasi, dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan (Elkington, 1997) Tujuan keberlanjutan (sustainability) pada ujungnya adalah untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai  Corporate  Governance  yang  lebih  inklusif adalah  paradigma  baru  bagi  perusahaan  berkelanjutan.  Dengan  dasar  hubungan  antar variabel-variabel di atas maka dapat diambil hipotesis:
H11 : Terdapat peran struktur modal, resiko investasi, dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan  dengan  return  saham  sebagai  intervening  dan  good  corporate  governance sebagai variabel control
Tabel 1 Operasionalisasi Variabel No Variabel Rumus Keterangan Skala 1 Nilai Perusahaan (Y)
(Widhiastuti,
S . 2019)
PBV = 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑏𝑢𝑘𝑢 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑥 100% Rasio antara nilai pasar saham dan nilai buku saham Rasio 2 Struktur Modal (X1) (Dhani dan Utama. 2017) DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑒𝑚𝑒𝑔𝑎𝑛𝑔 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑥 100% Rasio antara total kewajiban dan ekuitas pemegang saham Rasio 3 Resiko Investasi
(X2)
(Hasanudin, Nurwulandar
i, Adnyana,
dan Loviana.
2020)
DOL =
% 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇 % 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑥 100%
Rasio antara persentase perubahan ebit dan persentase perubahan penjualan Rasio
4
Kinerja Keuangan (X3) (Lybryanta, Toha, dan Sisbintari. 2015) ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑥 100% Rasio antara laba bersih setelah pajak (EAT) dan total aktiva Rasio 5
Return Saham (Z) Fatima, Anna (2020) dan Ryangga, Ryan; Chomsatu,
Yuli;
Suhendro
(2020) Return saham =
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒 𝑡 − ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑡 − 1
ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑡 − 1 Rasio antara harga saham pada periode t dikurangi harga saham periode t-1 dibagi dengan harga saham periode t-1 Rasio 6 Good Corporate CGI = A + (B+C)/2 + D + E Hasil skor nilai CGPI Rasio
Governance
(Kontrol) Suhadak,
Kurniati, Handayani, dan Rahayu
(2019)
A = Shareholder right ; B = Boards of Director ; C = Outside Directors ; D = Audit Committee and Internal Auditor ; E = Disclosure to Investors
yang
dilakukan oleh IICG

## Gambar 2 Kerangka Pemikiran
Pelaksanaan  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  mencari  laporan  keuangan perbankan yang memenuhi kriteria purposive sampling. Dengan perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan juga secara konsisten masuk dalam list The  Institute  Indonesian  for  Corporate  Governance (IICG)  selama  periode  2010-2020 dengan  hasil  berupa  nilai Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI).  Langkah berikutnya analisis secara deskriptif dan uji persyaratan analisis yaitu melalui uji asumsi klasik  (Mulyanto  &  Wulandari,  2010).  Analisis  dilanjutkan  dengan  uji  model menggunakan koefisien determinasi dan uji-F.
Tabel 2

## Kriteria Pusposive Samping
No. Kriteria Purposive Sampling Jumlah
1. Perusahaan perbankan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2020 43 2. Perusahaan yang tidak terdaftar di The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) periode 2010-2020 (37) 3. Perusahaan perbankan yang tidak mengikuti penilaian CGPI secara rutin periode 2010-2020 (3) Jumlah Sampel Perusahaan 3 Tahun Observasi 11 Jumlah Sampel Perusahaan (3 x 11 tahun) 33

## Hasil dan Pembahasan

## Analisis Deskriptif
Analisis deskriptif bertujuan untuk mengetahui gambaran data hasil penelitian. Analisis ini disajikan dalam bentuk nilai minimum, maksimum, rata-rata, dan standar deviasi. Berikut ini adalah hasil deskriptif masing-masing variabel.

## Tabel 3
Analisis Deskriptif Descriptive Statistics Variabel N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation Struktur Modal 33 4.91 16.08 7.8342 2.61234 Resiko Investasi 33 -3.35 17.24 .9124 3.31274 Kinerja Keuangan 33 .13 3.66 2.3752 .94713 Return Saham 33 -.42 1.02 .1012 .28943 Nilai Perusahaan 33 .80 3.25 1.6715 .56482 Good Corporate Governance 33 84.94 95.01 89.462 7 3.22998 Valid N (listwise) 33 Uji Persyaratan Analisis Tabel 4

## Uji Asumsi Klasik
Variabel Uji Uji Normalitas Uji Multikolinearitas Uji Asumsi Autokorelasi Uji Asumsi Heteroskedastisitas Tahap satu, variabel struktur modal, resiko investasi dan kinerja keuangan Plot membentuk diagonal mengikuti garis regresi Semua variabel uji memiliki hasil nilai tolerance mendekati angka 1 dan lebih besar dari 1,845 Plot menghasilkan titik yang menyebar,
acar, dan tidak membentuk pola
tertentu
terhadap return saham 0,2 dan Nilai VIF berada di seputar angka 1 dan kurang dari 10 Kesimpulan Terpenuhi Terpenuhi Terpenuhi Terpenuhi Tahap dua, variabel struktur modal, resiko investasi, kinerja keuangan, return saham, good
corporate governance terhadap nilai perusahaan Plot membentuk diagonal mengikuti garis regresi Semua variabel uji memiliki hasil nilai tolerance mendekati angka 1 dan lebih besar dari 0,2 dan Nilai VIF berada di seputar angka 1 dan kurang dari 10 1,317 Plot menghasilkan titik yang menyebar, acar, dan tidak membentuk pola tertentu Kesimpulan Terpenuhi Terpenuhi Terpenuhi Terpenuhi
Tabel  4  menunjukkan  hasil  uji  persyaratan  analisis  melalui  uji  asumsi  klasik. Normalitas terpenuhi, tidak terjadi multikolinieritas, tidak terjadi heteroskedastisitas dan tidak terjadi autokorelasi.
Uji Model dan Hipotesis
Tabel 5 Koefisien Regresi dan Determinasi Dependen Independen B t Sig t R Square F Sig F Struktur Modal Return Saham 0,023 1,096 0,282 0,347  5.147  0,006 Risiko Investasi -0,011 -0,786 0,438 Kinerja Keuangan 0,216 3,679 0,001 Struktur Modal Nilai Perusahaan 0,061 1,973 0,060 0,751  14,483 0,000 Risiko Investasi -0,010 -0,530 0,601 Kinerja Keuangan 0,427 4,590 0,000 Return Saham 0,273 1,084 0,289 Good Corporate Governance 0,089 3,952 0,001 Dependen + Intervening Independen Pengaruh Langsung Pengaruh tidak
langsung Sobel Test
Struktur Modal melalui return saham Nilai Perusahaan 0,285 0,326 - Risiko Investasi melalui return saham Nilai Perusahaan -0,058 -0,066 - Kinerja Keuangan melalui return saham Nilai Perusahaan 0,732 0,837 - Struktur Modal, Risiko Investasi, Kinerja Keuangan melalui Return Saham Nilai Perusahaan yang dikontrol oleh good corporate governance - - 1,0033
Tabel  5  memperlihatkan  nilai  R  square  yang  didapatkan  dari  uji  tahap  pertama antara  variabel  dependen  terhadap  variabel  independen  sebesar  0,347  dengan  nilai  F- hitung  =  5,147  dan  probabilitas  F  =  0,006  yang  menunjukkan  signifikansi  model penelitian dimana struktur modal, risiko investasi, dan kinerja keuangan terhadap return saham pada model penelitian mampu menjadi prediktor sebesar 34,7% dari pendapatan return  saham.    Kemudian  nilai  R  square  yang  didapatkan  dari  uji  tahap  kedua  antara variabel dependen terhadap variabel independen sebesar 0,751 dengan nilai  F-hitung = 14,483  dan  probabilitas  F  =  0,000  yang  menunjukkan  signifikansi  model  penelitian dimana  struktur  modal,  risiko  investasi,  kinerja  keuangan,  return  saham,  dan  good corporate governance terhadap nilai perusahaan pada model penelitian mampun menjadi prediktor sebesar 75,1% dari nilai perusahaan. Model penelitian layak untuk menjelaskan dan digunakan untuk menguji hipotesis struktur modal, risiko investasi, kinerja keuangan, return saham terhadap nilai perusahaan yang di kontrol oleh good corporate governance di sektor perbankan go-public di Indonesia adalah signifikan.
Persamaan regresi yang dapat dibentuk yaitu: Y = -7,898 + 0,061 X4 - 0,010 X5 +  0,427  X6  +  0,273  Z  +  0,089  K  +  0,499.  T-hitung  variabel  Struktur  modal,  Risiko Investasi,  dan Kinerja Keuangan terhadap  return  saham  masing-masing  adalah sebesar 1,096  ;  -0,786  ;  3,679  dan  probabilitasnya  masing-masing  adalah  0,282  ;  0,438;  0,001 menunjukkan  signifikansi  hasil  pengujian  untuk  variabel  kinerja  keuangan.  Hipotesis pertama  ditolak,  hipotesis  kedua  ditolak,  hipotesis  ketiga  diterima  sehingga  koefisien regresi  untuk  kinerja  keuangan  sebesar  0,216  yang  menunjukkan  arah  positif  dapat diinterpretasikan  yaitu kinerja keuangan secara positif mempengaruhi return saham. T- hitung  variabel  Struktur  modal,  Risiko  Investasi,  Kinerja  Keuangan,  Return  Saham terhadap  nilai  perusahaan  masing-masing  sebesar  1,973  ;  -0,53  ;  4,59  ;  1,084  dan
probabilitasnya masing-masing adalah 0,06 ; 0,601 ; 0,000 ; 0,289 pada uji tahjap kedua ini menunjukkan signifikansi hasil pengujian untuk variabel kinerja keuangan. Sehingga hipotesis  keempat  ditolak,  hipotesis  kelima  ditolak,  hipotesis  keenam  diterima,  dan hipotesis  ketujuh  ditolak.  Dengan  koefisien  regresi  kinerja  keuangan  0,427  yang menunjukkan  arah  positif  dapat  diinterpretasikan  yaitu  kinerja  keuangan  secara  positif mempengaruhi nilai perusahaan.
Pengaruh secara tidak langsung dari variabel struktur modal, risiko investasi, dan kinerja keuangan melalui return saham terhadap nilai perusahaan masing-masing adalah sebesar 0,041 ; -0,008 ; 0,105 sedangkan pengaruh langsungnya masing-masing adalah sebesar 0,285 ; -0,058 ; 0,732. Dimana pengaruh tidak langsung dari risiko investasi lebih besar dari pengaruh langsungnya. Maka hipotesis kedepan ditolak, hipotesis kesembilan diterima,  hipotesis  ke  sepuluh  ditolak.  Pengaruh  semua  variabel  secara  bersama-sama diuji secara tidak langsung melalui intervening melalui uji sobel diperoleh nilai 1,0033 yang  menunjukkan  nilai  yang  kurang  dari  1,96  maka  pengaruh  secara  bersama-sama secara tidak langsung dinyatakan tidak ada sehingga hipotesis kesebelas ditolak.

## Struktur Modal dan Return Saham
Nilai signifikansi  variabel  struktur modal terhadap return saham  adalah  sebesar 0,282 sehingga nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Hal ini sesuai dengan penelitian terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh  terhadap  return saham  (Oktaviana  et  al.,  2020)  namun  tidak  sejalan  dengan  penelitian  (Wibowo  & Mekaniwati, 2020) yang menyatakan struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap  return  saham.  Sehingga  investor  tidak  perlu  terlalu  terpengaruh  terhadap perubahan Struktur modal karena hanya dapat mempengaruhi return saham secara tidak signifikan.  Bahwa  untuk  menjalankan  sebuah  perusahaan  perbankan  memang  tidak dibutuhkan  hutang  dan  ketika  rasio  ini  meningkat  dapat  menjadi  pertimbangan  bagi investor dalam menganalisis kinerja perusahaan yang mempengaruhi return.

## Risiko Investasi dan Return Saham
Nilai signifikansi variabel risiko investasi terhadap return saham adalah sebesar 0,438 sehingga nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Hal ini sesuai dengan penelitian terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  resiko  investasi  tidak  berpengaruh  terhadap  return saham  (Wiyarto,  2021)  namun  tidak  sejalan  dengan  penelitian  (Contesa,  2010)  yang menyatakan  resiko  investasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa variabel resiko investasi yang semakin  tinggi maka  semakin  tinggi  pula  perusahaan  untuk  menutup  biaya  dan  semakin  rendah  nilai resiko investasi maka semakin rendah atau semakin menurun perusahaan dalam menutup biaya.

## Kinerja Keuangan dan Return Saham
Nilai signifikansi variabel kinerja keuangan terhadap return saham adalah sebesar 0,001 sehingga nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Hal ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang menyatakan bahwa kinerja keuangan berpengaruh terhadap return saham (Natarajan  et  al.,  2020)  (Gunadi  dan  Kesuma,  2016).  Sehingga  semakin  tinggi  kinerja keuangan perusahaan maka semakin tinggi pula return saham bagi para pemegang saham.

## Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
Nilai signifikansi variabel struktur modal terhadap nilai perusahaan adalah sebesar 0,060  sehingga  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan  (Dhani  &  Utama,  2017)  (Galatang,  J.,  Sri Murni,  2016)  dan tidak  sesuai  juga  dengan  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Harefa,  2015)  (Nurhayati  &  Kartika, 2020)  (Shelly,  2016)  Namun  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang menyatakan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Gultom et al., 2014) (Widhiastuti, Sukarya, et al., 2020). Hal ini berarti besar kecilnya struktur modal tidak mempengaruhi nilai suatu perusahaan. Sehingga besar atau kecilnya hutang perusahaan perbankan yang berdampak pada return saham perusahaan tidak berdampak pada tinggi atau rendahnya nilai perusahaan.

## Risiko Investasi dan Nilai Perusahaan
Nilai  signifikansi  variabel  risiko  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  adalah sebesar 0,601 sehingga nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Hal ini tidak sesuai dengan penelitian  terdahulu  yang  meneliti  tentang  resiko  investasi  yang  memiliki  pengaruh terhadap nilai perusahaan (Aditya & Naomi, 2017). Hal ini tidak sesuai dengan penelitian terdahulu yang meneliti tentang resiko investasi yang memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Hasanudin et al., 2020) (Sondakh et al., 2019) (Suwardika & Mustanda, 2017)  (Widhiastuti  et  al.,  2019) (Widhiastuti,  Ekasaputra,  et  al.,  2020).  Hal  ini  tidak sesuai dengan penelitian terdahulu yang meneliti tentang resiko investasi yang memiliki pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Petersen,  2019)  (Widhiastuti, Sukarya, et al., 2020).
Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang  meneliti  tentang  resiko investasi yang menyatakan bila DOL semakin tinggi makan akan semakin meningkatkan nilai  perusahaan  (Jannatun,  A.,  Chomsatu,  2019).  Namun  sesuai  dengan  penelitian terdahulu yang meneliti tentang resiko investasi yang tidak memiliki pengaruh terhadap nilai  perusahaan  (Mahendra  et  al.,  2012)  (Mappadang,  2021)  (Sari,  E.L.,  Wijayanto, 2015)  (Galatang,  J.,  Sri  Murni,  2016).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  resiko investasi yang semakin  tinggi  walau semakin menurunkan return saham karena biaya yang harus dikeluarkan oleh perusahaan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.

## Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan
Nilai  signifikansi  variabel  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  adalah sebesar  0,000  sehingga  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian  terdahulu  yang  meneliti  tentang  kinerja  keuangan  yang  memiliki  pengaruh
terhadap nilai perusahaan (Alamsyah, 2017). Hal ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang menyatakan bahwa kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Dhani & Utama, 2017) (Nurhayati & Kartika, 2020) (Widhiastuti et al., 2019). Hal ini sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Gultom  et  al.,  2014).  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan  (Jannatun, A., Chomsatu, 2019) (Ryangga et al., 2020) (Suwardika & Mustanda, 2017) (Triagustina et al., 2014) (Widhiastuti, Ekasaputra, et al., 2020). Hal ini sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Lybryanta  et  al.,  2015).  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan (Mahendra et al., 2012)
Namun penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian terdahulu yang menyatakan bahwa  kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Meidiawati  & Mildawati,  2016)  (Sussanto  &  Carningsih,  2013).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja keuangan  yang  baik  akan  meningkatkan  return  sahamnya  yang  diikuti  dengan meningkatnya nilai perusahaan.

## Return Saham dan Nilai Perusahaan
Nilai signifikansi variabel return saham terhadap nilai perusahaan adalah sebesar 0,289 sehingga nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian yang terdahulu yang menyatakan variabel return saham berpengaruh terhadap nilai  perusahan  (Fatima,  2020).  Sehingga  pemilik  perusahaan  perbankan  tidak  perlu khawatir nilai perusahaannya akan turun bila return saham bagi para pemegang saham berkurang.

## Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Return  Saham  sebagai Intervening
Nilai pengaruh tidak langsung variabel struktur modal terhadap nilai perusahaan melalui return saham adalah sebesar 0,326 sedangkan nilai pengaruh langsungnya adalah sebesar  0,285    sehingga  nilai  pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar  dari  nilai  pengaruh langsungnya.  Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  terdahulu  yang  menyatakan variabel  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahan  (Oktaviana,  2020). Sehingga  besar  atau  kecilnya  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  perbankan  akan berdampak terhadap return yang akan didapatkan oleh para pemegang sahamnya dan juga akan berdampak terhadap penurunan nilai perusahaan perbankan.

## Risiko Investasi terhadap Nilai Perusahaan dengan Return Saham sebagai Intervening
Nilai pengaruh tidak langsung variabel risiko investasi terhadap nilai perusahaan melalui return saham adalah sebesar -0,066 sedangkan nilai pengaruh langsungnya adalah sebesar -0,058  sehingga nilai pengaruh tidak langsung lebih rendah dari nilai pengaruh langsungnya.  Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  terdahulu  yang  menyatakan variabel  risiko  investasi  tidak  dapat  memediasi  pengaruh  investasi  terhadap  nilai perusahaan (Sari & Wijayanto, 2015).
Perusahaan perbankan memiliki asset yang digunakan untuk mengoperasionalkan usahanya  untuk  menghasilkan  return  yang  akan  menaikkan  nilai  perusahaan.  Risiko investasi harus dihitung dengan cermat agar bisa menghasilkan return saham yang positif, karena bila tidak cermat, akan dapat menurunkan nilai perusahaan.

## Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan dengan Return Saham sebagai Intervening
Nilai pengaruh tidak langsung variabel kinerja keuangan  investasi terhadap nilai perusahaan  melalui  return  saham  adalah  sebesar  0,837  sedangkan  nilai  pengaruh langsungnya adalah sebesar 0,732 sehingga nilai pengaruh tidak langsung lebih besar dari nilai pengaruh langsungnya. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang terdahulu yang menyatakan variabel return saham dapat memperkuat pengaruh rasio keuangan terhadap nilai  perusahan  (Fatima,  2020).  Tinggi  atau  rendahnya  kinerja  keuangan  perusahaan perbankan  akan    berpengaruh  terhadap  return  yang  akan  didapatkan  para  investor sehingga juga akan berpengaruh terhadap perubahan nilai perusahaannya.
Struktur Modal, Risiko Investasi, dan Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan dengan Return Saham sebagai Intervening dan Good Corporate

## Governance sebagai Variabel Kontrol
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  Struktur  modal,  resiko  investasi,  dan kinerja  keuangan  tidak  memiliki  peran  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  return  saham sebagai  intervening  dan  good  corporate  governance  sebagai  variabel  kontrol.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  tidak  ada  peran  secara  tidak  langsung  dari  struktur  modal,  resiko investasi, dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan return saham sebagai intervening dan good corporate governance sebagai variabel kontrol. Penelitian terdahulu tidak  menemukan  mediasi  yang  signifikan  untuk  hubungan  antara  good  corporate governance  dengan  nilai  perusahaan  (Harefa,  2015).  Sehingga  besar  kecilnya  hutang perusahaan perbankan yang berimplikasi pada return saham untuk pemegang sahamnya tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan  perbankan  yang  telah  di  kontrol  oleh  good corporate governance atau tata kelola perusahaan yang baik.

## Kesimpulan
Kinerja  keuangan  positif  mempengaruhi  tingkat  return  saham  dan  tingkat  nilai perusahaan  pada  perusahaan  sektor  perbankan  yang  go-public  dan  terdaftar  di  IICG. Semakin  kuat  pengelolaan  kinerja  keuangan  maka  return  saham  bagi  investor  akan meningkat.  Pengelolaan  kinerja  keuangan  yang  baik  juga  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  karena  perusahaan  dinilai  mampu  melaksanakan  amanah  masyarakat  di dalam menanamkan uangnya di bank sehingga nilai perusahaan sektor perbankan akan dikenal  baik  oleh masyarakat.  Pengelolaan struktur modal dan  kinerja keuangan  yang baik  akan  dapat  meningkatkan  return  saham  bagi  investor  dan  juga  menaikkan  nilai perusahaan.
Alfian  Sugiyarto,  Susanti  Widhiastuti  (2023)  Faktor  Yang Berperan  Penting  Terhadap Return  Saham dan  Nilai  Perusahaan  Perbankan  Go-Public  di  Indonesia,  (8)  4 , http://dx.doi.org/10.36418/syntax- literate.v8i4.11595 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute

## BIBLIOGRAFI
Aditya,  O.,  &  Naomi,  P.  (2017).  Penerapan  Manajemen  Risiko  Perusahaan  dan  Nilai Perusahaan  di  Sektor  Konstruksi  dan  Properti.  Esensi:  Jurnal  Bisnis  Dan Manajemen, 7(2), 167–180. https://doi.org/10.15408/ess.v7i2.4981
Abdul Halim. 2015. Manajemen Keuangan Bisnis .Bogor: Ghalia Indonesia
Alamsyah,  S.  (2017).  Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  relevansi  nilai informasi  akuntansi,  keputusan  investasi,  kebijakan  dividen  sebagai  variabel intervening (studi empiris pada perusahaan indeks kompas 100 periode 2010-2013).
Competitive Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 1(1), 136.
https://doi.org/10.31000/competitive.v1i1.112
Brigham,  Eugene  F.  Dan  Joel  F.  Houston.  2019.  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan. Edisi 14. Jakarta: Salemba Empat.
Contesa, S. (2010). Pengaruh Dol , Dfl  , Dan Ratio  Leverage Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Tercatat Di Lq 45 Bei. 78124.
Dhani,  I. P., & Utama, A. . G. S. (2017). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis Airlangga, 2(1), 135–148. https://doi.org/10.31093/jraba.v2i1.28
Dinayu, C., Sinaga, D. ana, & Sakuntala, D. (2020). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan,  Risiko  Bisnis  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Kimia  Yang  Di Indonesia.  Fidusia :  Jurnal  Keuangan  Dan  Perbankan,  3(1),  15–24. https://doi.org/10.24127/jf.v3i1.465
Elkington, J. (1997).   Cannibals with forks – Triple bottom line of 21st century business.
Stoney Creek, CT: New Society Publishers.
Fahmi, Irham. 2014. Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Fatima, A.  (2020). Pengaruh Rasio  Keuangan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Return Saham Sebagai Variabel Moderasi. Prosiding Seminar Nasional, 2, 2.68.1-2.68.5.
Franita, Riska. 2018. Mekanisme good corporate governance dan nilai perusahaan (studi untuk  perusahaan  telekomunikasi).  Medan  :  Lembaga  penelitian  dan  penulisan ilmiah AQLI
Galatang, J., Sri Murni,  dan D. B. (2016). Analisis Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Return on Equity, Dan Risiko Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan ( Studi Kasus Pada Perusahaan Rokok Yang Terdatar Di Bei 2011-2014). Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi, 16(3), 121–132.
Gultom,  R.,  Agustina,  &  Wijaya,  S.  W.  (2014).  Analisis  Faktor  Faktor  yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Farmasi di Bursa Efek  Indonesia periode 2008- 2011. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil, 3(1), 51–60.
Gunawan, CE. 2018. Mahir menguasai SPSS. Yogyakarta: Deepublish
Hamidah,  G.,  &  Umdiana,  N.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Investment Opportunity  Set  (IOS)  terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Harga  Saham  Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Akuntansi Universitas Serang Raya, 3(2), 90–106.
Harefa, M. S. (2015). Analisis pengaruh gcg dan struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai variabel intervening. Universitas Sumatera Utara.
Hartono  Jogiyanto  (2017),  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi,  Edisi  kesebelas Jogyakarta, BPFE
Hasanudin,  Nurwulandari,  A.,  Adnyana,  I.  M.,  &  Loviana,  N.  (2020).  The  effect  of ownership and financial performance on firvalue of oil and gas mining companies in  Indonesia. International Journal of Energy Economics and Policy, 10(5), 103– 109. https://doi.org/10.32479/ijeep.9567
Husnan, Suad, & Pudjiastuti, Eny. (2006) Dasar-dasar manajemen keuangan. Yogyakarta
: UPP STIM YKPN
Hutabarat,  Francis.  (2020).  Analisis  kinerja  keuangan  perusahaan.  Banten  :  Desanta Muliavisitama
Jannatun,  A.,  Chomsatu,  Y.  (2019).  Pengaruh  profitabilitas,  kebijakan  hutang,  DOL terhadap nilai perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan Dewantara, 2(4 (66)), 45–54.
Kraus, A. and Litzenberger, R.H. (1973) A State-Reference Model of Optimal Financial Leverage.  The  Journal  of  Finance,  28,  911-922.  https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.1973.tb01415.x
Lybryanta, O. A., Toha, A., & Sisbintari, I. (2015). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan di Perusahaan Industri Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (  The  Influence  of  Financial  Performance  toward  the Corporate Value in Food and Baverages Corporate Industries that Liste. Jurnal E- Sospol, 2(April), 7–11.
Mahendra, A., Artini, L. gede S., & Suarjaya, A. G. (2012). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Manajemen, Stategi Bisnis, Dan Kewirausahaan, 6(2), 130–138.
Mappadang,  A.  (2021).  Managerial  Ownership  ,  Leverage  ,  Profitability  on  Corporate Value :  An  Interactive  Effect  in  Indonesia  Stock  Exchange.  Widyakala  Journal Volume 8, Issue 2, September 2021-p-ISSN 2337-7313-e-ISSN 2597-8624, 8(2).
Meidiawati, K., & Mildawati, T. (2016). Pengaruh Size, Growth , Profitabilitas, Struktur Modal,  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi, 5(2), 1–16.
Modigliani, F. and Miller, M.H. (1963) Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review, 53, 433-443
Mulyani,  S.,  Amboningtyas,  D.,  &  Fathoni,  A.  (2017).  the  Influence  of  Liquidity, Profitability,  Leverage  on  Firm  Value  With  Capital  Structure  As  Intervening Variable. Journal of Management, 3(3), 1–11.
Mulyanto dan Wulandari. 2010. Penelitian dan Metode analisis. Semarang: CV. Agung Myers,  S.C.  (1984)  The  Capital  Structure  Puzzle.  Journal  of  Finance,  39,  575-592. http://dx.doi.org/10.2307/2327916
Natarajan, R., Sivakavitha, S., & Vasani, S. A. (2020). Relationship between stock return and  firms’  financial  performance  in  bse  listed  companies.  European  Journal  of Molecular and Clinical Medicine, 7(3), 4553–4559.
Nurhayati, I., & Kartika, A. (2020). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Tahun  2016-2018.  Journal  of  Chemical  Information  and Modeling, 9(2), 133–144.
Nuzula,  Nila  Firdausi  &  Nurlaily,  Ferina  .(2020).  Dasar-dasar  manajemen  investasi.
Malang : UB Press
Oktaviana,  R.,  Santoso,  B.,  Surasni,  N.  K.,  Ekonomi,  F.,  Bisnis,  D.,  Akuntansi,  J., Ekonomi, F., Bisnis, D., Manajemen, J., & Mataram, U. (2020). Pengaruh Struktur Modal Dan Corporate Governance Terhadap Return Saham Dan Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 8(2), 89–98.
Petersen,  K.  (2019).  Faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur sektor consumer goods. III(1), 226–235.
Ryangga,  R.,  Chomsatu  S,  Y.,  &  Suhendro,  S.  (2020).  Faktor  –  Faktor  Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dan Return Saham. Jurnal Akuntansi, 9(2), 150– 159. https://doi.org/10.37932/ja.v9i2.112
Sari, E.L., Wijayanto, A. (2015). Pengaruh Keputusan Investasi, Pendanaan dan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dengan Risiko sebagai Variabel Mediasi. Management Analysis Journal, 4(4), 281–291. https://doi.org/10.15294/maj.v4i4.9268
Shelly. (2016). Determinan struktur modal dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.
Jurnal  Manajemen  Keuangan,  19(3),  45–46.  http://www.ibn.ac.id/journal/19- 3/ESENSIV19N3 - 1 - Triasesiarta Nur.pdf
Sitompul, Y. R., & Fauzie, Sy. (2015). Analisis perbedaan imbal hasil antara perusahaan manufaktur  dengan  pertambangan  yang  listing  di  bei.  Jurnal  Ekonomi  Dan Keuangan, 3(3), 228–240.
Sondakh, P., Saerang, I., & Samadi, R. (2019). The Effect Of Capital Structure (ROA, ROE and DER) on Company Value (PBV) in Property Sector Companies Listed on IDX (Period 2013-2016). Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 7(3), 3079–3088. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2806/2816
Spence, Michael. 1973. Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics, Vol. 87, No. 3. (Aug., 1973), pp. 355-374.
Suhadak, Kurniaty, Handayani, S. R., & Rahayu, S. M. (2019). Stock return and financial performance  as  moderation  variable  in  influence  of  good  corporate  governance towards  corporate  value.  Asian  Journal  of  Accounting  Research,  4(1),  18–34. https://doi.org/10.1108/AJAR-07-2018-0021
Sulistyanto,  H.  Sri  (2018)  Manajemen  Laba:  Teori  dan  Model  Empiris.  PT.  Grasindo Jakarta, Jakarta. ISBN 9789790255593
Sussanto,  H.,  &  Carningsih.  (2013).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap Hubungan Antara Kinerja Keuangan Dengan Nilai Perusahaan. UG Jurnal, 7(07), 09–11.
Suwardika,  I.,  &  Mustanda,  I.  (2017).  Pengaruh  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Properti. None, 6(3), 254488.
Tandelilin, E. (2017). Pasar modal manajemen portofolio & investasi.  Yogyakarta:  PT Kanisius.
Triagustina, L., Sukarmanto, E., & Helliana, H. (2014). Pengaruh Return On Asset (ROA) Dan  Return  On  Equity  (ROE)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  Subsektor  Makanan  Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2010-2012. Prosiding Akuntansi, 28–34.
Wibowo, W., & Mekaniwati, A. (2020). Pengaruh Struktur Modal dan Kemampulabaan Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Properti  dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  di BEI  Tahun  2013-2015.  Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Kesatuan,  8(1),  19–28. https://doi.org/10.37641/jimkes.v8i1.308
Widhiastuti, S., Eftianto, E., & Ahmadi, S. (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai  Perusahaan  Yang  Dimediasi  Oleh  Pengungkapan  Sustainability  Report.
Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan, 8(2), 24–43. https://doi.org/10.32639/jiak.v8i2.314
Widhiastuti,  S.,  Ekasaputra,  B.,  &  Jayadi,  J.  (2020).  Analysis  of  the  Influence  of Intellectual Capital, Working Capital, and Leverage in Affecting Profitability and Its Relationship on the Value of the Company. Fokus Bisnis : Media Pengkajian Manajemen Dan Akuntansi, 19(1), 38–53. https://doi.org/10.32639/fokusbisnis.v19i1.614
Widhiastuti, S., Sukarya, B. Z. P., & Ahmadi, S. (2020). Peran Modal Intelektual dalam Memoderasi Risiko Investasi dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan  Manufaktur  Sub-Sektor  Makanan  dan  Minuman  Yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Fokus  Bisnis :  Media  Pengkajian  Manajemen  Dan Akuntansi, 19(2), 161–172. https://doi.org/10.32639/fokusbisnis.v19i2.731
Wiyarto,    gian  singgih.  (2021).  Pengaruh  DOL  DFL  CAR  Terhadap  Return  Saham Perusahaan  perbankan  di  BEI.  Pengaruh  Harga,  Kualitas  Produk  Dan  Promosi Terhadap Keputusan Pembelian Pada PT Sirkah Purbantara Utama, 10, 1–18.
Yinusu, O.G., Ariyibi, M.E., Yunusa, L.A., Olaiya, K. . (2021). Operating leverage and firm value of manufacturing firms in nigeria. 7(1), 77–91.

## Copyright holder:
Alfian Sugiyarto, Susanti Widhiastuti (2023)

## First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: