## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
THE EFFECT OF MANAGERIAL OWNERSHIP, INSTITUTIONAL OWNERSHIP, PROFITABILITY AND CASH FLOW ON FINANCIAL DISTRESS (EMPIRICAL STUDY OF MANUFACTURING COMPANIES LISTED ON THE IDX IN 2020-2021)
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, PROFITABILITAS DAN ARUS KAS TERHADAP
FINANCIAL DISTRESS
(STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2020-2021)
Agnes Dewi Anjani¹ * , Taswan² Universitas Stikubank Semarang 1,2 agnesdwan@gmail.com

## ABSTRACT
This study aims to determine whether Managerial Ownership, Institutional Ownership, Profitability and Cash Flow affect Financial Distress. The population in this study are 386  companies  with  secondary  data  sources  derived  from  the  financial  reports  of manufacturing companies listed on the IDX for 2020-2021. The selection of the research sample  used  a  purposive  sampling  technique  so  that  the  samples  obtained  were  149 companies. The research method is quantitative. This study applies multivariate analysis by utilizing logistic regression which has non-matrix variables, namely dummy variables (category 0 and category 1). The results of the study show that Managerial Ownership, Institutional  Ownership,  and  Profitability  have  a  negative  and  significant  effect  on Financial  Distress.  Cash  flow  has  a  negative  and  insignificant  effect  on  Financial Distress.
Keywords : Managerial  Ownership,  Institutional  Ownership,  Profitability,  Cash  Flow, and Financial Distress.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,  Profitabilitas  dan  Arus  Kas  berpengaruh  terhadap Financial  Distress . Populasi dalam penelitian ini yaitu 386 perusahaan dengan sumber data sekunder yang berasal dari laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2020- 2021.  Pemilihan  sampel  penelitian  menggunakan  teknik purposive  sampling sehingga sampel yang didapatkan adalah 149 perusahaan. Metoda penelitiannya bersifat kuantitatif. Penelitian ini mengaplikasikan analisis multivariat dengan memanfaatkan regresi logistik yang mempunyai variabel non matric yaitu variabel dummy (kategori 0 dan kategori 1). Hasil penelitian menunjukkan bahwa Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas berpengaruh negatif dan siginifikan terhadap Financial Distress . Arus Kas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Financial Distress . Kata  Kunci :  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas,  Arus Kas, dan Financial Distress .

## PENDAHULUAN
Kinerja dan aktivitas perusahaan sangat dipengaruhi oleh kondisi ekonomi pasar. Naik-turunnya ekonomi tidak  dapat  diprediksi  dan  bisnis  dapat berada  di  ambang  kebangkrutan  jika tidak beradaptasi dengan baik. Salah satu tanda  perusahaan  terancam  bangkrut adalah financial  distress ,  yang  dimulai dari masalah keuangan yang sudah lama tidak  terselesaikan. Financial i distress i adalah i konsep i luas i yang i mencakup
i beberapa i situasi i di i mana i perusahaan
i menghadapi i kesulitan i keuangan.
i Kesulitan i keuangan i terjadi  sebelum kebangkrutan atau likuidasi perusahaan, dan dimanifestasikan sebagai penurunan status  keuangan  perusahaan  (Platt  & Platt, 2002).
Financial i distress i terjadi i tahun
i 1997 i di i Asia, i termasuk i Indonesia
i (Dwijayanti,
i 2010).
Corporate governance yang  lemah  menjadi penyebab  utama financial  distress .
(Triwahyuningtias,  2012)  menyatakan early warning system dalam mengantisipasi  terjadinya  kesulitan keuangan  perlu  terus  dikembangkan karena early warning system digunakan untuk sarana identifikasi awal terjadinya masalah financial  distress bahkan  juga dapat  memperbaiki  kondisi  perusahaan. (Hanifah,  2013)  mengungkapkan  faktor corporate governance diguanakan untuk memprediksi terjadinya financial distress . i Penerapan
i mekanisme
i corporate i governance i yang i semakin i baik i akan i mengakibatkan i kondisi i monitoring i dalam i perusahaan i lebih i baik
i sehingga i kinerja i perusahaan i akan
i meningkat i dan i kecenderungan
i terjadinya i financial i distress i berkurang. (Ningsih, 2012) mengungkapkan
i bahwa i bankruptcy i perusahaan i dapat i diukur i dan i dilihat i melalui i laporan i keuangan i perusahaan.
i Laporan
i keuangan
i perusahaan
i yang
i dipublikasikan i merupakan i sumber
i informasi i tentang i kondisi i dan i kinerja
i keuangan i perusahaan, i serta i perubahan
i kondisi i keuangan i perusahaan i yang
i berguna i untuk imembantu i pengambilan
i keputusan i yang i benar.  ( i Amir i dan
i SudiyatnO,  2013) i menegaskan i bahwa
i laporan i keuangan  iperusahaan i yang
i dirancang i dan i dipersiapkan i dengan i baik
i dapat i menggambarkan i keadaan i sebenarnya i tentang i hasil i yang
i didapatkan i perusahaan i dalam i waktu
i tertentu i dan i kondisi i tersebutlah i yang
i dipergunakan i untuk i mengevaluasi i kinerja ik euangan.
Perusahaan i memiliki i tujuan
i utama i yaitu i untuk i mendapatkan i laba. i Profitabilitas i perusahaan i menjadi i tolok
i ukur i dalam i mengetahui i laba i yang
i didapatkan i pada i periode i berjalan. i Rasio
i yang i menggambarkan i laba i perusahaan
i disebut i dengan i profitabilitas.
i Profitabilitas i adalah i kemampuan
i perusahaan i dalam i mendapatkan i laba i dengan i menggunakan i aset i dan i ekuitasnya. i Laba i perusahaan i dapat ditunjukkan  dalam  laporan  laba  rugi yang  tujuan  penyusunannya  adalah untuk  menggambarkan  berhasil  atau tidaknya  kegiatan  usaha  perusahaan sebagai  upaya  mencapai  tujuan  selama periode waktu tertentu. Kinerja operasional  perusahaan  diukur  melalui perbandingan  pendapatan  dan  biaya perusahaan. Pendapatan yang lebih kecil dibandingkan  biaya  perusahaan  dapat diartikan perusahaan mengalami kerugian, tetapi jika yang terjadi adalah sebaliknya  maka  diartikan  perusahaan mendapat keuntungan. Laporan arus kas perusahaan  yang  dimuat  dalam  laporan keuangan  juga  dapat  menggambarkan kondisi perusahaan. Pihak internal dapat terbantu  dalam  memahami  kemampuan perusahaan  melalui  laporan  arus  kas. Laba  yang  tinggi  bukanlah  jaminan bahwa  perusahaan  akan  berada  dalam kondisi yang baik jika tidak adanya kas yang  cukup  sebagai  pembayaran  utang
perusahaan  yang  jatuh  tempo,  karena dapat  mempersulit  perusahaan  untuk terus  beroperasi.  Investor  dan  kreditor selalu  melihat  keadaan  keuangan  suatu perusahaan  terlebih  dahulu  sebelum menginvestasikan  dananya,  karena  hal tersebutlah yang menjadikan analisis dan predisksi  kondisi  keuangan  suatu perusahaan menjadi penting.
IHS  Markit  yang  dirilis  pada awal Mei 2020 menyebutkan nilai PMI (Purchasing Managers' Index) manufaktur Indonesia turun dan menjadi yang terendah dalam sejarah survei PMI manufaktur  yang  dilakukan.  Nilai  PMI manufaktur Indonesia yang diumumkan IHS  Markit  pada  bulan  April  mencapai level  27,5  yang  berarti  sedang  terjadi kontraksi.  Angka  tersebut  turun  drastis dari 45,3 di bulan Maret. Nilai PMI yang dimiliki  kawasan  ASEAN  mencapai 27,5 untuk industri manufaktur Indonesia  yang  merupakan  angka terendah  di  antara  negara  tetangga. Aktivitas  operasional  serta  penjualan produk  di  sektor  manufaktur  menjadi lemah karena pabrik berhenti beroperasi akibat  dari  Pembatasan  Sosial  Berskala Besar  (PSBB).  Perusahaan  Indonesia yang tidak mampu mengatasi perbaikan secara financial maupun hukum terhadap kelangsungan usahanya sebagai perusahaan go  public dapat  terancam delisting dari  Bursa  Efek  Indonesia, seperti yang i terlihat i dari i informasi i yang i di publish i oleh i Bursa  iEfek i Indonesia i (BEI) i bahwa i dari i tahun i 2017  sampai 2020  tercatat  24  perusahaan  yang delisting .  Analisis  terhadap financial distress dianggap penting untuk
dilakukan  sebab  dapat  memperlihatkan keadaan  keuangan  perusahaan  dan mampu  memitigasi  perusahaan  yang terkena  dampak  pandemi  serta  dapat mempresiksi  keberlangsungan  hidup perusahaan  di  masa  depan  sehingga bermanfaat sebagai bahan pertimbangan
dan acuan dalam pengambilan kebijakan perusahaan.
Faktor  yang  menjadi  dasar kepengaruhan terhadap financial distress salah  satunya  adalah  kepemilikan i manajerial. i Kepemilikan i manajerial
i adalah i proportion i atau i keseimbangan
i saham i oleh i manajemen  idengan
i kepemilikan i dari i keseluruhan it otal i saham i yang i terdapat i di i perusahaan (Setiawan  et  al.,  2017).  Kepemilikan manajerial  yang  meningkat  dapat menyesuaikan kepentingan dari investor dengan  manajemen  sehingga  kondisi kesulitan  keuangan  dapat  dihindari (Sastriana  et  al.  2013).  Hal i tersebut i didukung i oleh i penelitian i yang
i dilakukan i (Valentina i & i Jin, i 202) i bahwa i kepemilikan i manajerial  berdampak terhadap financial  distress .  Peneliti (Anggraini, 2017) sebaliknya menunjukkan bahwa managerial ownership tidak  mempengaruhi  kondisi
financial distress .
Pengaruh i lainnya i yang i dapat
i menyebabkan i financial i distress i yaitu i kepemilikan i institusional. i Kepemilikan i institusional i adalah i proportion i saham i oleh i institusi i dengan i kepemilikan i dari i keseluruhan i total i saham i di i perusahaan (Setiawan  et  al.,  2017).  Kepemilikan oleh  insitusi  lebih  intens  mengawasi manajemen dalam penyusunan financial report sehingga  manajemen  cenderung sulit  menonaktifkan  kenerja  dan  tetap menngharuskannya  melaporkan  laba bersih  dalam laporan  keuangan hingga dapat  mengurangi  kondisi financial distress (Harmawan, 2013). (Anggraini, 2017) mendukung kepemilikan institusional  berdampak  pada financial distress , akan tetapi berbanding terbalik dengan peneliti (Valentina & Jin, 202).
Profitabilitas
i juga i menjadi i pengaruh i untuk i kondisi i financial i distress . i Profitabilitas  iyang i semakin i tinggi i akan i mengakibatkan i semakin
i kecilnya i perusahaan i mengalami
i financial i distress .  (Saputri  &  Asrori, 2019)  mengungkapkan  bahwa  kinerja perusahaan  dianggap  baik  apabila tingkat profitabilitasnya tinggi, dikarenakan  dalam  keadaan  tersebut perusahaan  dapat  mendapatkan  laba tinggi  dari  aktivitas  operasinya.  Laba tinggi yang didapatkan perusahaan akan mengurangi  penggunaan  utangnya  dan memiliki  pengaruh  pada possibility perusahaan mengalami financial distress menjadi  kecil.  Penelitian  (Valentina  & Jin,  2020)  dan  (Christine  et  al.,  2019) mendukung bahwa profitabilitas mempengaruhi financial distress .
Arus  Kas  menjadi  pengaruh selanjutnya  yang  dapat  menyebabkan financial  distress .  Arus i kas i suatu i perusahaan i yang i cukup i besar i akan
i meyakinkan i kreditur i bahwa i perusahaan dapat mengembalikan pinjaman sehingga financial  distress dapat terhindar. Hal tersebut dibuktikan dalam penelitian  (Sinambela  &  Marpaung, 2019)  yang i menyakan i arus i kas
i berpengaruh i terhadap i financial i distress .
i (Hariyanto, i 2018) i sebelumnya i telah i melakukan i penelitian i dan i menunjukkan i perbedaan i hasil i penelitian i bahwa i arus i kas i tidak i mempengaruhi i financial
i distress .
Peneliti i tertarik i dan i bermaksud i untuk i melakukan i penelitian i dengan i judul i “Pengaruh i Kepemilikan i Manajemen, i Kepemilikan i Institusional,
i Profitabilitas i dan i Arus i Kas i Terhadap
i Financial i Distress i (Studi i Empiris i pada
i Perusahaan i Manufaktur i yang i Terdaftar
i di i BEI i Tahun i 2020-2021)”.

## METODE PENELITIAN
Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Financial Distress Financial i distress i adalah i situasi i di i mana i perusahaan i mengalami i kesulitan i terkait i keuangan i sebelum
i kebangkrutan i atau i likuidasi i (Platt i &
i Platt i 2002). i Penelitian i ini  imengukur
i financial i distress i melalui i metoda i model
i Springate. i Model i Springate i ( S-score ) i adalah i model i revolusi i dari i Altman,
i yang i diperbarui i menggunakan i Multiple
i Discriminant i Analysis i (MDA). i S-scrore
i diperkenalkan i pertama i kalinya i oleh
i Gordon i L. i V. i Springate i 1978 i menggunakan i 19 i rasio i keuangan i populer i untuk i membedakan i antara
i perusahaan i yang i tidak i sehat i dan i sehat.
i Springate i menggunakan i sampel i 40
i perusahaan i manufaktur i di i Kanada i dan
i menemukan i bahwa i 20  perusahaan mengalami financial  distress dan  20 tidak  mengalami financial  distress . Springate  akhirnya  menemukan  empat rasio untuk penentuan kriteria perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori distress ataupun non  distress yang mempunyai  tingkat  akurasi  92,5% dengan sampel sejumlah 40.
Perumusan i model i persamaan
i berdasarkan i hasil i Springate i adalah
i sebagai i berikut :
S-Score i = i 1,03X₁ i + i 3,07X₂ i + i 0,66X₃ i +
0,4X₄ Keterangan: S  = i Bankruptcy i Index X₁  = i Working i Capital/Total i Asset X₂  = i Net i Profit i before i Interest i and
Taxes/Total iAsset
X₃  = i Net i Profit i before I Taxes/Current
i Liabilities
X₄  = i Sales/Total i Asset Springate i mengemukakan i nilai i cut
i off i yang i berlaku i dalam i model i ini i adalah
i sebagai i berikut:
1. S-Score i > i 0,862 i menunjukkan
i perusahaan i tidak i mengalami i financial i distress .
2. S-Score i < i 0,862 i menunjukkan
i bahwa i perusahaan i mengalami i financial i distress .

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan i manajerial i adalah i proportion i atau i keseimbangan i saham
i oleh i manajemen i dengan i kepemilikan
i dari i keseluruhan i total i saham i yang
i terdapat i di i perusahaan i (Setiawan i et i al., i 2017). i Rasa i kepemilikan i yang i tinggi
i pada i saham i sebuah i perusahaan i mengakibatkan i akan i
menambah i nilai
i bagi i perusahaan i
yang i
berkaitan i dengan
i saham i
kepemilikan i manajerial, i oleh
i karena i
itu i
manager i
akan i memiliki
i informasi i yang i lebih i banyak
i dikarenakan i keberadaannya i dalam
i operasional i perusahaan.
Khairuddin et al. (2019) menyatakan bahwa formulasi kepemilikan  manajemen  dirumuskan dengan: Kepemilikan Manajerial = Jumlah saham yang dimiliki manajemen
Jumlah saham beredar

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan i institusional i adalah
i proportion i saham i oleh i institusi i dengan
i kepemilikan i dari i keseluruhan i total
i saham i di i perusahaan i (Setiawan i et i al.,
i 2017). i Lembaga i yang i terlibat i yaitu
i perusahaan i asuransi, i bank, i perusahaan i investasi i dan i lembaga i pemegang i saham
i lainnya.
i Kepemilikan i institusional dijadikan  oleh  investor  sebagai  alat untuk  memantau  manajemen.  Saham yang  dimiliki  institusi  tinggi  mungkin dikarenkan  turunnya  perusahaan  dalam menggunakan    utang  sebagai  sumber pembiayaan.
(Khairuddin i et i al. i 2019) i menyatakan i bahwa i formulasi
i kepemilikan i institusional i dirumuskan
i dengan: Kepemilikan Institusional
= Jumlah saham yang dimiliki institusi

## Jumlah saham beredar

## Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan manajemen  untuk  memperoleh  laba (Prihadi, 2020). Profitabilitas mengukur
seberapa  efisien  suatu  perusahaan dikelola (Kasmir, 2016).
Profitabilitas i dalam i penelitian
i ini i diukur i dengan i menggunakan i rasio
i Return i on i Assets i (ROA), i sebagai i berikut:
ROA = Laba Bersih
Total Aktiva Arus Kas
Arus i kas i adalah i laporan i yang
i mencerminkan i aliran i kas i dalam i suatu
i perusahaan, i seperti i arus i kas i operasi,
i arus i kas i investasi, i dan i arus i kas i pembiayaan i atau i pendanaan i yang
i dijadikan i sebagai i pemberian i informasi
i yang i relevan i tentang i penerimaan i dan i pengeluaran i kas i selama i periode i waktu
i tertentu i (Sukamulja, i 2019). i Penelitian
i ini i tidak i menyertakan i arus i kas i investasi
i atau i arus i kas i pendanaan. i Penelitian i ini
i hanya i menggunakan i arus i kas i operasi
i karena i arus i kas i operasi i adalah i arus i kas
i yang i berasal i dari i kegiatan i utama
i pendapatan i perusahaan i yang memberikan  informasi  penerimaan  kas serta pembayaran kas mengenai kegiatan operasional  perusahaan  (Ramadhany  & Syofyan, 2021). Arus i kas i dalam i penelitian i ini
i dirumuskan i dengan i menggunakan i rasio i berikut:
Arus Kas = Arus Kas Operasi Total Kewajiaban
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial Terhadap Financial Distress Kepemilikan i manajerial i menjadi
i salah i satu i faktor i yang i mempengaruhi
i keadaan i masa  depan  suatu  perusahaan. Teori agensi menjelaskan bahwa saham yang dimiliki manager dianggap mampu menyesuaikan  adanya  kemungkinan kepentingan yang beda antara pemegang saham  (selain  manajemen)  hingga masalah  keagenan  dianggap  hilang  jika manager bertindak  sebagai  pemilik. Saham  yang  dimiliki  manajemen berakibat  pada  pengawasan  iterhadap
i kebijakan i yang i akan i diambil i manajemen i perusahaan i nantinya i serta
i mengurangi i kemungkinan i terjadinya
i financial i distress . i Hal i ini i dikarenakan i peningkatan i kepemilikan i manajerial
i yang i meningkat i dapat i menyesuaikan
i kepentingan i dari i pemegang i saham
i dengan i manajemen i sehingga i terhindar
i dari i financial i distress i (Sastriana i et i al.
i 2013). i Penelitian i dari i (Valentina i & i Jin, i 2020) i mendukung
i kepemilikan
i manajemerial i memiliki i pengaruh i pada i financial i distress , i namun i berbeda
i dengan i (Santoso i et i al. i 2017) i behwa
i kepemilikan
i manajerial i memiliki
i pengaruh i positif i terhadap i financial i distress .
Rumusan  hipotesis  berdasarkan uraian di atas adalah:
H1 i : i Kepemilikan i manajerial
i berpengaruh i negatif i terhadap
i financial i distress .
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional Terhadap Financial Distress Kepemilikan i institusional i adalah i salah i satu i bentuk i corporate i governanve
i yang i mengurangi i problem i dari i teori
i agency i antara i pemilik i dan i manager i hingga i dapat i menyesuaikan i kepentingan i antara i pemilik i dan i manager i perusahaan. i Pengawasan i dari i kepemilikan i institusional i akan i membuat
i pekerjaan i manajemen i menjadi i baik i dan
i berhati-hati i ketika i mengambil i keputusan i agar i memungkinkan
i perusahaan i terhindar i dari  i financial
i distress . Kepemilikan oleh insitusi lebih intens  mengawasi  manajemen  dalam penyusunan financial  report sehingga manajemen cenderung sulit menonaktifkan  kenerja  dan  tetap menngharuskannya  melaporkan  laba bersih  dalam financial  report hingga dapat  mengurangi  kondisi financial distress (Harmawan,  2013).  Penelitian (Setiawan  et  al.,  2017)  dan  (Theresa  & Pradana, 2022) mendukung kepemilikan
i institusional
i memiliki i pengaruh i terhadap i financial i distress i dikarenakan
i meningkatnya i saham i yang i dimiliki i institusi i dapat i menurunkan i potensi i financial i distress .
Rumusan  hipotesis  berdasarkan uraian di atas adalah:
H2  : i Kepemilikan i institusional
i berpengaruh i negatif i terhadap i financial i distress.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Financial Distress
Teori stewardship menganggap bahwa  sasaran  perusahaan  diutamakan, sehingga  manajemen  bertindak  sebagai steward untuk  memberikan  pelayanan kepada pihak principal untuk mencapai tujuan atau sasaran perusahaan (Donaldson & Davis, 1991). Salah satu tindakan yang dilakukan manajer untuk memaksimalkan kinerja prinsipal mereka  adalah  mengurangi  risiko financial distress dengan meningkatkan profitabilitas.  Penelitian  (Valentina  & Jin,  2020)  dan  (Christine i et i al., i 2019) i mendukung i bahwa i profitabilitas
i memiliki i pengaruh i terhadap i financial i distress .
Rumusan  hipotesis  berdasarkan uraian di atas adalah:
H3: Profitabilitas
berpengaruh negatif terhadap financial distress .
Pengaruh  Arus  Kas  Terhadap Financial Distress
Informasi i dalam i laporan
i keuangan i salah i satunya i yang i dapat i dilihat i para i investor i yaitu i laporan i arus i kas. Stewardship  theory dipergunakan untuk  melihat  apakah manager dapat membuat  laporan  keuangan  dengan kualitas tinggi sebagai bentuk pertanggungjawabannya  untuk  tetap mendapatkan  kepercayaan  penuh  dari investor dalam
mempertahankan investasinya  dan  dengan  demikian menjadi terhindar dari financial i distress .
i Penelitian i (Christine i et  ial., i 2019) i dan
i (Dhani i & i Dewi, i 2021) i mendukung i arus i kas i memiliki i pengaruh i terhadap
i financial i distress .
Rumusan  hipotesis  berdasarkan uraian di atas adalah:
H4:  Arus  kas  berpengaruh  negatif terhadap financial distress . Model  penelitian  berdasarkan perumusan  hipotesis  tersebut  dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1. Model Penelitian

## Objek Penelitian
Objek i penelitian i ini i menggunakan i variabel i independen i dan i dependen.
i Variabel i independennya i yaitu i kepemilikan i manajerial,
i kepemilikan
i institusional, i profitabilitas, i dan i arus i kas.
i Variabel i dependen i penelitiannya i adalah i financial i distress . i Populasi i penelitian i ini i adalah i seluruh i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i BEI i tahun i 2020-2021,
i dengan i jumlah i populasi i 386 i perusahaan.
i Teknik i pemilihan i sampel i yang idigunakan
i penelitian i ini i yaitu i menggunakan i puposive i sampling
i dikarenakan i penelitian i ini i memiliki
i kriteria i atau i tujuan i tertentu i untuk
i memilih i sampel.
Kriteria pengambilan sampel yang akan diteliti adalah:
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah analisis data kuantitatif. Metoda analisis data penelitian ini menggunakan statistik deskriptif  dan  mengaplikasikan  analisis multivariat (multivariate analysis) dengan  memanfaatkan  regresi  logistik.
Regresi  logistik  mempunyai  variabel non  matric yaitu  variabel dummy (kategori  0  dan  kategori  1)  yang  dapat diukur menggunakan skala nominal. Model  regresi  logistik  disajikan dalam persamaan sebagai berikut: Ln B CDB = βₒ + β₁KM + β₂KI + β₃P + β₄AK + ε Keterangan: Ln = Log natural P = Peluang terjadinya Financial Distress β = Konstanta KM = Kepemilikan Manajerial KI = Kepemilikan Institusional P = Profit AK = Arus Kas ε = Error
Pengujian model yang digunakan penelitian ini adalah uji kelayakan model, uji  keseluruhan  model,  koefisien determinasi, dan tabel klasifikasi 2x2.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif Tabel 2. Statistik Deskriptif
Sumber: Output SPSS (2023) Tabel i 2 i menunjukkan i bahwa i variabel i yang dapat dilihat dalam jumlah pengamatan  (N)  penelitian  ini  adalah 149  perusahaan. Financial  distress mendapatkan nilai terendah 0,
sedangkan  nilai  maksimumnya  yaitu  1. Financial i distress i memiliki i rata-rata
i 0,55 i dengan i standar i deviasinya i 0,499. Kepemilikan i manajerial i mendapatkan i nilai i terendah i 0,000 i dan
i nilai i tertingginya i 0,869. i Nilai mean kepemilikan manajerial yang didapatkan yaitu 0,11404 dengan standar deviasinya 0,172928. Kepemilikan institusional mendapatkan nilai terendah yaitu 0,019 dan i nilai
i tertingginya i 0,997. i Kepemilikan i institusional i memiliki i nilai
i mean i 0,63627 i dengan i standar i deviasinya i 0,218379.
Profitabilitas  mendapatkan  nilai terendah  -0,253  dan  nilai  tertingginya 0,364.  Rata-rata  profitabilitas  yang didapatkan yaitu 0,02836 dengan standar deviasinya 0,092316.
Arus  kas  mendapatkan  nilai terendah  yaitu  -1,841  dan  nilai tertingginya  2,425.  Rata-rata  arus  kas yang didapatkan adalah 0,19910 dengan standar deviasinya 0,444070.
Analisis Regresi Logistik Tabel 3. Hasil Uji Processing
Summary
Sumber: Output SPSS (2023) Tabel  3  memperlihatkan  bahwa total  sampel  berdasarkan  kriteria  yang diproses (N) yaitu 149. Hal ini diartikan bahwa seluruh sampel atau kasus dalam penelitian  ini  dapat  teramati  secara menyeluruh  dan  tidak  ada  yang  tidak teramati.
Uji Kelayakan Model Tabel 4. Pengujian Hosmer and Lemeshow's Test
Sumber: Output SPSS (2023)
Hasil i pengujian i Hosmer i and i Lemeshow's i Test i pada i tabel i 4 i menunjukkan i bahwa i penelitian i ini
i memperoleh i nilai i Chi-square 4,116 dengan nilai signifikansinya 0,847. Hasil pengujian  dapat  diartikan  bahwa penelitian i ni  memiliki  nilai  signifikan lebih i dari i 0,05 i maka i H₀ i diterima i yang
i berarti i prediksi i nilai i observasi i dengan
i model i regresi i tersebut i layak i atau i dapat idikatakan i modelnya i fit i dan i diterima i karena i sesuai i dengan i data i observasinya
i sehingga i dapat i dilanjutkan i untuk i analisis i berikutnya.
Uji Keseluruhan Model Tabel 5. Likelihood Overall Test ( Block number = 0)
Sumber:  Sumber: Output SPSS (2023) Tabel 6. Likelihood Overall Test
( Block number = 1)
Sumber: Output SPSS (2023) Pengujian i pada i Tabel i 5 i dalam i block i number i = i 0 idiperoleh i nilai i -2 i log
i likelihood i 205,045, i sedangkan i pada i Tabel i 6 i dalam i block i number i = i 1 i diperoleh i nilai i akhir i -2 i Log i likelihood i yaitu i 97,823. i Hasil i pengujian i tersebut i menunjukkan i Overall i Model i Fit i dalam inilai i -2 i Log i likelihood i ( block i number i =
i 0) i mengalami i penurunan i pada i nilai i -2 i log i likelihood i ( block i number i = i 1). i Nilai i -2 i Log i likelihood i yang i menurun i diartikan i keseluruhan i model i yang
i dipergunakan i fit i atau i dapat i dikatakan
i bahwa i data i menjadi i lebih i baik i untuk
i memprediksi i financial i distress . Jumlah  nilai  -2 log  likelihood yang  menurun  tersajikan  pada  tabel berikut:
Tabel 7. Omnibus  Test of Model Coefficients
Sumber: Output SPSS (2023)
Omnibus i test i of i model
i coefficient i ditujukan i untuk i menguji
i koefisien i regresi i secara i keseluruhan i model. i Hasil i pengujian i omnibus i test
i model i coeffitients i pada i tabel i 7 i diperoleh
i nilai i Chi-square i dengan i penurunan i nilai
i -2 i log i likelihood i yaitu i 107,222 i dan i nilai
i signifikan i 0,000. i Nilai i signifikan i yang i lebih i rendah i dari i 0,05 i menunjukkan i bahwa i adanya i pengaruh i yang i signifikan
i dari i variabel i bebas i (independen)
i terhadap i variabel i terikat i (dependen).
Koefisien Determinasi (R²) Hasil i uji i Cox i and i Snell's i R
i Square i dan i Nagelkereke's i R i Square i ditunjukkan i pada i tabel i 8 i berikut: Tabel 8. Cox and Snell's R Square dan Nagelkereke's R Square
Sumber: Output SPSS (2023)
Tabel i 8 i menunjukkan i bahwa i dalam i penelitian i ini i memperoleh i nilai i Cox  i& i Snell i R i Square i 0,513. i Nilai i Nagelkerke i Square i 0,686 i atau i 68,6%
i yang i artinya i financial i distress i dijelaskan i oleh i variabel i independennya i yakni i kepemilikan i manajerial, i kepemilikan i institusional, i profitabilitas
i dan i arus i kas, i sedangkan i 31,4% i sisanya
i dijelaskan i oleh i variabel i lain i diluar i penelitian.
Tabel Klasifikasi 2 X 2 Tabel 9. Classification Table
Sumber: Output SPSS (2023) Tabel ii 9 ii menunjukkan i i bahwa
ii dari i i 149 ii sampel i i penelitian ii yang i i tidak
ii mengalami ii kesulitan  i i keuangan ii ( non
ii financial ii distress ) ii yaitu i i 67 ii sampel
ii perusahaan ii dan ii terdapat i i 54 i i perusahaan i i dengan i ipresentase i i 80,6% ii dapat i i diprediksi i i oleh i i model i i regresi, i i sedangkan i i 13 ii perusahaan  i i tidak i i terdeteksi i i secara ii tepat i i oleh i i model.
i i Perusahaan ii yang i i mengalami ii financial
ii distress ii yaitu ii 82 ii sampel i i dan i i terdapat
i i 71 i i perusahaan ii dengan ii presentase
ii 86,6% ii dapat i i diprediksi ii oleh i i model
i i regresi i i dan i i 11 ii perusahaan i i tidak
i i terdeteksi i i secara ii tepat ii oleh ii model.
ii Hasil i i keseluruhannya ii dapat i i disimpulkan ii bahwa i i ketepatan ii prediksi
ii penelitian i i ini i i adalah ii 125/149 i i = ii 83,9%
ii dimana i i terdapat ii 54 i i + i i 71 i i = i i 125
i i perusahaan ii dari ii 149 i i sampel ii yang i i dapat i i diprediksi i i dengan i i tepat i i oleh i i model
i i regresi.
Pengujian Hipotesis Tabel 10. Hasil Uji Hipotesis
Sumber: Output SPSS (2023) Persamaan i regresi i logistik i yang i terbentuk i berdasarkan i hasil i pengujian
i Tabel i 10 i adalah i sebagai i berikut:
Ln B CDB = 5,624 – 5,859 KM – 4,881 KI
– 53,538 P –  0,023 AK + ε
Hasil i uji i hipotesis i pada i tabel i 10 imemperlihatkan
i bahwa i kepemilikan
i manajerial i memiliki i nilai i beta i -5,859
i dengan i nilai i signifikansinya i 0,026 i yang
i artinya i kurang i dari i 0,05 i sehingga i menunjukkan i bahwa i kepemilikan i manajerial i berpengaruh i terhadap i financial i distress , i dengan i demikian i H₁
i yang i menyatakan i "kepemilikan
i manajerial i berpengaruh i negatif i terhadap
i financial i distress " i diterima .
Kepemilikan i institusional
i mendapatkan i nilai i beta i -4,881 i dengan inilai i signifikansinhya i 0,012 i yang iartinya i kurang i dari i 0,05 i dan i menunjukkan i bahwa i kepemilikan
i institusional i berpengaruh i terhadap
i financial i distress, i dengan i demikian i H₂ i yang i menyatakan i bahwa i "kepemilikan i institusional i berpengaruh
i negatif
i terhadap i financial i distress " i diterima . Profitabilitas i mendapatkan i nilai i beta i -53,538 i dengan i nilai i signifikansinya i 0,000 i yang i artinya
i kurang i dari i 0,05 i menunjukkan i bahwa
i profitabilitas i berpengaruh i terhadap i financial i distress , i maka i H₃ i yang i menyatakan i bahwa i "profitabilitas i berpengaruh i negatif i terhadap i financial i distress " i diterima .
Arus i kas i mendapatkan i nilai i beta
i -0,023 i dengan i nilai i signifikansi i 0,975
i yang i artinya i melebihi i 0,05 i dan imenunjukkan i bahwa i arus i kas i tidak i berpengaruh i terhadap i financial i distress,
i maka i H₄ i yang i menyatakan i bahwa i "arus i kas i berpengaruh i negatif i terhadap i financial i distress " i ditolak .
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial Terhadap Financial Distress
Pengujian regresi logistik penelitian  ini  dapat  diketahui  hasilnya bahwa  kepemilikan  manajerial  memilki pengaruh  negatif  signifikan  terhadap financial distress . Hal tersebut dikarenakan  kepemilikan  manajerial yang terdiri dari direktur dan komisaris, dan  manajemen  yang  aktif  ikut  serta dalam pengambilan keputusan perusahaan cukup mendukung penambahan  saham  dalam  perusahaan. Kepemilikan  saham  yang  dimiliki manajerial  semakin  besar  menunjukkan bahwa  perusahaan  semakin  terbantu dalam  menjaga  stabilitas  perusahaan sehingga indikasi mengalami kebangkrutan  dapat  dikurangi.  Teori agensi  menjelaskan  bahwa  saham  yang dimiliki manager dianggap  mampu menyesuaikan  adanya  kemungkinan kepentingan yang beda antara pemegang saham  (selain  manajemen)  hingga masalah  keagenan  dianggap  hilang  jika manager bertindak sebagai pemilik. Penelitian ini didukung (Valentina  dan  Jin,  2020)  yang menunjukkan  kepemilikan  manajerial memiliki  pengaruh  terhadap financial distress , namun berbeda dengan penelitian    (Santoso  et  al.  2017)  yang menyatakan  kepemilikan  manajerial berpengaruh  positif  terhadap financial distress .
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional
Terhadap Financial Distress Pengujian regresi logistik penelitian  ini  dapat  diketahui  hasilnya bahwa kepemilikan institusional memilki  pengaruh  negatif  signifikan terhadap financial distress . Hal tersebut disebabkan  kepemilikan  institusional merupakan sumber kekuatan yang dapat digunakan  untuk  mendukung  ataupun menantang  keberadaan  manajemen sehingga konsentrasi ataupun pemerataan kekuasaan menjadi hal yang relevan  dalam  perusahaan.  Tingkat
kepemilikan  institusional  yang  tinggi akan  menimbulkan  usaha  pengawasan yang  lebih  besar  oleh  pihak  investor institusional  sehingga  dapat  mencegah perilaku  oportunistik  yang  dilakukan oleh  pihak  manajer  serta  dapat meminimalisir  tingkat  penyelewengan- penyelewengan  yang  dilakukan  oleh pihak manajemen yang akan menurunkan nilai perusahan. Pengawasan  yang  semakin  ketat  dari pihak  investor  institusional,  semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress . Penelitian (Setiawan et al., 2017) dan  (Theresa  &  Pradna,  2022) mendukung serta menyatakan kepemilikan  institusional  mempunyai pengaruh  signifikan  terhadap financial distress .

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Financial Distress
Pengujian  regresi  logistik  pada profitabilitas  penelitian  ini  yang  diukur menggunankan  ROA  dapat  diketahui hasilnya  bahwa  profitabilitas  memilki pengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress . Hal tersebut
dikarenakan  ROA  yang  semakin  besar menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang semakin  baik  karena  tingkat  kembalian semakin  besar,  sebaliknya  jika  ROA negatif  menunjukkan  aktiva  yang digunakan  untuk  operasi  perusahaan tidak  mampu  memberikan  keuntungan bagi  perusahaan  sehingga  menurunkan kemampuan  perusahaan  untuk  tumbuh dan  berkembang.  Teori stewardship mengasumsikan  bahwa  salah  satu tindakan manajer dalam memaksimalkan kinerjanya bagi principal adalah dengan meningkatkan  profitabilitas  sehingga dapat  mengurangi  resiko financial distress . Hasil  dari  penelitian  (Valentina & Jin, 2020) dan (Christine et al., 2019) mendukung bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap financial distress .

## Pengaruh  Arus  Kas  Terhadap
Financial Distress Pengujian regresi logistik penelitian  ini  dapat  diketahui  hasilnya arus  kas  memilki  pengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  terhadap financial distress . Hal tersebut disebabkan karena penelitian  ini  dalam  pengukurannya hanya  menggunakan  arus  kas  operasi dibagi dengan total kewajiban sehingga memiliki keterbatasan dalam memprediksi pengaruh arus kas terhadap financial distress .
Arus  kas  adalah  laporan  yang mencerminkan  aliran  kas  dalam  suatu perusahaan.  Kas  adalah  aktiva  yang paling  likuid.  Jumlah  kas  yang  besar dalam  suatu  perusahaan  akan  semakin besar meningkatkan likuiditasnya. Stewardship theory dipergunakan untuk melihat apakah manager dapat membuat laporan keuangan dengan kualitas tinggi sebagai  bentuk  pertanggungjawabannya untuk  tetap  mendapatkan  kepercayaan penuh dari investor dalam mempertahankan investasinya dan dengan demikian menjadi terhindar dari financial distress . Hipotesis keempat (H₄) berbanding  terbalik  dengan  hasil penelitian  (Christine  et  al.,  2019)  dan (Dhani & Dewi, 2021) yang menunjukkan arus kas memiliki pengaruh terhadap financial distress , hal tersebut  dikarenakan  arus  kas  dari kegiatan operasional digunakan sebagai penentu  dari  operasional  perusahaan apakah  mampu  mendapatkan  kas  yang dipergunakan  untuk  membayar  utang serta  mempertahankan  kemampuan operasional  perusahaan  sehingga  dapat menaikkan  nilai  perusahaan,  dengan demikian  maka  akan  terhidar  dari financial  distress. Peneliti  sebelumnya (Hariyanto,  2018)  menunjukkan  bahwa
arus  kas  tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap financial  distress , hal  tersebut  karena  nilai  arus  kas  yang tinggi  ataupun  rendah  tidak  dapat digunakan  untuk  memastikan  bahwa perusahaan mengalami kondisi keuangan yang buruk. PENUTUP Kesimpulan Hasil  penelitian  ini  mendapatkan kesimpulan bahwa kepemilikan manajerial,  kepemilikan  institusional, profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap financial  distress, namun arus kas berpengaruh positif dan tidak  signifikan  terhadap financial distress .

## Saran
Penelitian  ini  tidak  terlepas  dari kekurangan  ataupun  kesalahan,  maka peneliti akan memberikan saran berdasarkan keterbatasan dalam penelitian  ini  di  antaranya:  Peneliti selanjutnya diharapkan untuk memperbanyak jumlah sampel dan dapat menggunakan  sektor  perusahaan  lain. Bagi peneliti selanjutnya dapat memperbanyak tahun penelitian sehingga  penelitian  yang  dihasilkan menjadi lebih baik. Peneliti selanjutnya dapat  menggunakan  metoda  Altman  Z- score,  Grover,  Zmijewski,  Ohlson,  dan metoda  lainnya  yang  dapat  digunakan untuk  mengukur  prediksi financial distress .  Peneliti  juga  menyarankan untuk  peniliti  selanjutnya  diharapkan untuk mempertimbangkan penggunakan arus  kas  investasi  dan  arus  kas pendanaan untuk menentukan pengaruh dari arus kas terhadap financial distress .

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraini, D. (2017). Financial Distress
Model Prediction for Indonesian Companies. International
Journal  of  Management  and Administrative Sciences 3(4). Amir,  S.  dan  Sudiyanto,  B.  (2013). Pengaruh Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Probabilitas Kebangkrutan  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Indonesia. Jurnal  Dinamika  Akuntansi,
Keuangan dan Perbankan 2(1). Christine,  Debby,  Wijaya,  J.,  Chandra, K.,  dan  Pratiwi,  M.  (2019). Pengaruh Profitabilitas , Leverage  ,  Total  Arus  Kas  dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan  Property  dan  Real Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2014- 2017. Jurnal  Ekonomi  dan Ekonomi Syariah 2(2).
Dhani,  A.  R.,  dan  Dewi,  N.  P.  (2021). Pengaruh Perubahan Laba, Arus Kas  Operasi,  DER  dan  DAR Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan  Sub  Sektor  Semen, Keramik Porselin dan Kaca Yang Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2015  -
2019. Dwijayanti,  P.  F.  (2010).  Penyebab, Dampak,  dan  Prediksi  dari Financial  Distress  Serta  Solusi Untuk Mengatasi Financial Distrss. Jurnal akuntansi Kontemporer 2(2). Donaldson,  L.  dan  Davis,  J.  H.  (1991). Stewardship and Agency Theory: CEO Governance and Shareholder  Returns. Australian Journal of Management . Hanifah.  (2013).  Pengaruh  Struktur Corporate Governance dan Financial  Indicators  Terhadap Kondisi Financial Distress (Studi
Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2009-2011).
Diponegoro Journal of Accounting 2(2). Hariyanto,  M.  (2018).  Pengaruh  Laba dan Arus Kas Terhadap Kondisi Financial Distress. Jurnal Akuntansi dan Investasi 3(1). Harmawan,  D.  (2013).  Pengaruh
Karakteristik  Komite  Audit, Ukuran  Dewan,  dan  Struktur Kepemilikan Terhadap Financial Distress  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Tahun 2009-2011).
Kasmir.  (2016). Analisis  Laporan Keuangan . Edisi 7. PT RajaGrafindo Persada. Jakarta. Khairuddin,  Mahsuni,  dan  Afifudin. (2019). Pengaruh Good Corporate Governance dan Rasio Likuiditas  Terhadap  Financial Distress Di Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di BEI  2015-2018. Jurnal  Ilmiah Riset Akuntansi 8(1).
Ningsih, S. S. (2012). Analisis Corporate Governance dan Rasio Keuangan dalam  Memprediksi  Kesulitan
Keuangan  Pada  Perusahaan Manufaktur  Di  BEI. Berkala Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi 1(3). Platt,  H.  dan  Platt,  M.  B.  (2002). Predicting  Corporate  Financial Distress:  Reflections  on  Choice
Based  Sample  Bias. Journal  of Economics and Finance 26(2). Prihadi,  T.  (2020). Analisis  Laporan
Keuangan . Edisi 2. PT Gramedia Pustaka Utama. Depok.
Ramadhany, H. dan Syofyan. E. (2021).
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Umur  Perusahaan,  Laba,  dan Arus  Kas  terhadap  Kondisi Financial Distress: Pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri Barang Konsumsi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi 3(3).
Santoso,  S.  I.,  Fala,  D.  Y.  A.  S.,  dan Khoirin,  A.  N.  N.  (2017). Pengaruh  Laba,  Arus  Kas  dan Corporate  Governance  terhadap Financial  Distress. Jurnal  Al-
Buhuts 13(1). Saputri dan Asrori. (2019). The Effect of Leverage, Liquidity and Profitability on Financial Distress with the Effectiveness of the  Audit  Committee  as  a Moderating Variable. Accounting  Analysis  Journal 8(1). Sastriana,  Dian,  dan  Fuad.  (2013). Pengaruh Corporate Governance dan Firm Size Terhadap Perusahaan  Yang  Mengalami Kesulitan  Keuangan  (Financial Distress). Diponegoro Journal of Accounting 2(3). Setiawan, D., Oemar, A., dan Pranaditya, A. (2017). Pengaruh Laba, Arus Kas,  Likuiditas  Perusahaan,
Ukuran  Perusahaan,  Leverage, Kepemilikan  Institusional  dan Kepemilikan  Manajerial  Untuk Memprediksi  Kondisi  Financial Distress (Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdapat  Di BEI Periode Tahun 2010-2015). Sinambela, T. dan Marpung, A. I. (2019).
The Influence of Profit and Cash Flow  to  Predict  Financial Distress. International Journal of Management Science 1(2). Springate,  Gordon  L.  V.  (1978).
Predicting  the  Possibility  of Failure  in  a  Canadian  Firm. Unpublished  Masters  Thesis. Simon Fraser University. January 1978. Sukamulja, S. (2019). Analisis Laporan Keuangan Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi . Edisi 1. Andi. Yogyakarta.
Theresa, S. dan Pradna, M. N. R. (2022).
Pengaruh  Profitabilitas,  Arus Kas, Good Corporate Governance dan Umur Perusahaan  Terhadap  Financial Distress. Jurnal  Riset  Ekonomi, Manajemen, Bisnis, dan Akuntansi 10(1). Triwahyuningtias. (2012). Analisis Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Ukuran Dewan, Komisaris Independen, Likuiditas dan Leverage  Terhadap  Terjadinya
Kondisi  Finacial  Distress  (Studi Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2008-2010). Journal of Management 1(1).
Valentina,  dan  Jin,  T.  F.  (2020).
Financial Distress: Rasio Keuangan dan Struktur Kepemilikan  Pada  Perusahaan Non-Keuangan. Jurnal  Bisnis
dan Akuntansi 22(2).