Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137

## Peran Manajemen Risiko Dalam Memoderasi Rasio Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan
Maychael 1 , Dewi Cahyani Pangestuti 2*
Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta 1,2 maychael33@upnvj.ac.id , dewichepe@upnvj.ac.id
*Corresponding Author
Diajukan : 29 Agustus 2022 Disetujui : 4 September 2022
Dipublikasi : 1 Oktober 2022

## ABSTRACT
This research is a quantitative research. The aim is to determine the role of Risk Management in  moderating  financial  ratios  to  firm  value,  as  well  as to  determine  Profitability  as  proxied  by Return On Equity Ratio (ROE), Solvency as proxied by Debt to Equity Ratio (DER), and Liquidity as  proxied  by  Current  Ratio  (  CR)  to  Company  Value  as  proxied  by  Tobins'Q.  This  study examines  the  population  of  property  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (IDX)  for  the  2018-2021  period.  The  sample  selection  used  was  purposive  sampling  so  that  30 companies were obtained and the research period was 4 years, so that 120 records of research patterns  were  obtained.  Data  analysis  in  this  study  was  conducted  using  Microsoft  Excel  2010 and  hypothesis  testing  using  Panel  Data  Regression  Analysis  using  the  E-Views  application version  12  and  a  significance  level  of  5%.  The  results  of  this  study  partially  show  that,  (1) Profitability has an effect on Firm Value, (2) Risk Management does not moderate Profitability on  Firm  Value,  (3)  Solvency  has  no  effect  on  Firm  Value,  (4)  Risk  Management  does  not moderate Solvency on Firm Value. Company, (5) Liquidity has no effect on Company Value, (6) Risk Management moderates Liquidity on Company Value.
Kata Kunci : Profitabilitas, Solvabilitas, Likuiditas, Manajemen Risiko, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Ekonomi  dunia  merupakan  faktor  eksternal  yang  sangat  penting  dalam  pertumbuhan perekonomian  suatu  negara.  Tentu  saja  hal  itu  disebabkan  oleh  perdagangan  internasional  yang dilakukan oleh perusahaan yang ada di negara tersebut. Tetapi, pasar saham sekarang ini semakin lesu  dengan  kehadiran  pandemi  Covid-19.  Pandemi  yang  hadir  sejak  awal  tahun  2020 mempengaruhi  secara  langsung  kondisi  ekonomi  perusahaan.  Pertumbuhan  suatu  perusahaan tidak  terlepas  dari  manajemen  perusahaannya,  terutama  dalam  hal  risiko. Enterprise  Risk Management (ERM)  atau  yang  biasa  dikenal  dengan  manajemen  risiko  merupakan  proses  yang dipengaruhi  oleh  manajemen  perusahaan  yang  diterapkan  pada  tiap  strategi  perusahaan  serta diciptakan guna meyakinkan perusahaan dalam mencapai tujuan (Enterprise Risk & Framework. 2004).
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
Gambar 1. Statistik Pertumbuhan Perusahaan Tahun 2020 Sumber : www.idx.co.id
Berdasarkan  informasi  statistik  pertumbuhan  sektor  di  Indonesia  pada  tahun  2020 menunjukkan bahwa sektor pertambangan memiliki bertumbuhan tertinggi yaitu hingga 23,69%, selanjutnya di ikuti oleh sektor perdagangan dengan nilai pertumbuhan mencapai -0,45%, sektor keuangan  sebesar  -1,59%,  sektor  agrikultur  sebesar  -1,74%,  dan  ditutup  oleh  sektor  properti dengan nilai pertumbuhan mencapai -21,23%. Penurunan sektor properti terjadi cukup besar pada tahun 2020 menyusul adanya pandemic di seluruh dunia.
Dari data diatas terlihat kinerja pertumbuhaan perusahaan sektor properti berada pada masa kritis.  Pertumbuhan  suatu  perusahaan  tidak  terlepas  dari  manajemen  perusahaannya,  terutama dalam hal risiko. Enterprise Risk Management (ERM) atau yang biasa dikenal dengan manajemen risiko merupakan proses yang dipengaruhi oleh manajemen perusahaan yang diterapkan pada tiap strategi  perusahaan  serta  diciptakan  guna  meyakinkan  perusahaan  dalam  mencapai  tujuan, Enterprise Risk & Framework. (2004).
Selain manajemen risiko, perusahaan juga perlu menerapkan strategi yang akan digunakan untuk meningkatkan pendapatan usaha. Seperti PT Ciputra Grup yang menyiapkan strategi seperti beradaptasi  menggunakan  teknologi  untuk  menjual  produknya,  berkolaborasi  dengan  Bank  BNI untuk proses kemudahan KPR, dan melakukan Self Monitoring System pada platform komunitas pasarnya  CNBC  Indonesia  (2021).  Strategi  tersebut  mulai  membuahkan  hasil,  dimana  terlihat pertumbuhan  keuangan  mulai  menunjukkan  trend  positif.  Proses  pemulihan  ekonomi  terus berlanjut dimana seluruh pihak berharap kondisi ekonomi dapat kembali ke kondisi sebelumnya dan  bahkan  meningkat.  Tetapi,  proses  pertumbuhan  penjualan  dalam  sektor  properti  mengalami hambatan.  Meskipun  properti  merupakan  kebutuhan  masyarakat,  trend  investasi  dan  trading saham membuat minat investasi masyarakat dalam sektor properti menurun.
Berdasarkan    informasi  dari  laman  kementerian  keuangan,  selain  minat  masyarakat  yang menurun,  sebagian  besar  harga  apartemen,  rumah,  serta  kendaraan  transportasi  mengalami penurunan yang cukup tajam. Peristiwa disebabkan oleh  turunnya permintaan terhadap properti
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
seiring  dengan  meningkatnya  kehati–hatian  masyarakat  dalam  menggunakan  uangnya  di  tengah pandemi, Setyaningsih (2021).
Pertumbuhan  perusahaan  dapat  tercermin  dari  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  menjadi salah  satu  acuan  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  berdasarkan  haga  saham (Sujoko, 2007). Nilai perusahaan dapat dilihat  dengan cara menganalisis laporan keuangan. Dari hasil  analisis  tersebut  maka  akan  didapatkan  rasio  atau  nilai  ukur  yang  mencerminkan  nilai perusahaan.    Terdapat  beberapa  rasio  keuangan  yang  biasa  digunakan  guna  mengukur  suatu perusahaan seperti profitabilitas, solvabilitas, likuiditas, dan lain-lain.
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  melihat  seberapa  mampu  perusahaan  memperoleh laba  pada  suatu  periode  tertentu  dengan  memanfaatkan  modalnya  (Barus  &  Leliani,  2013). Dengan  melihat  nilai  profitabilitas  perusahaan,  investor  mampu  untuk  mengetahui  tingkatan keuntungan  perusahaan  dalam  suatu  periode,  sehingga  investor  dapat  melihat  pertumbuhan pendapatan  perusahaan  tiap  periode  melalui  laporan  keuangan  perusahaan.  Pada  rasio  ini dijelasakan  apabila  persentase  nilai  profitabilitas  semakin  tinggi,  maka  semakin  bagus profitabilitas  suatu  perusahaan.  Nilai  profitabilitas  yang  digambarkan  dengan Return  On  Equity (ROE)  berfluktuasi  pada  tahun  2017  –  2020,  dan  pada  tahun  2020  terjadi  penurunan  yang dirasakan  seluruh  perusahaan  meskipun  terdapat  perusahaan  yang  masih  membukukan  nilai positif ditengah penurunan ekonomi di Indonesia. Meskipun terjadi penurunan tajam pada tahun 2020,  berapa  perusahaan  mulai  berhasil  untuk  bertumbuh  ditengah  ketidakstabilan  ekonomi meskipun mayoritas perusahaan masih semakin kesulitan untuk bertumbuh.
Rasio  solvabilitas  berguna  untuk  memberikan  gambaran  tingkat  efektivitas  perusahaan menggunakan hutangnya (Rhyne & Brigham, 1979). Rasio ini juga disebut leverage karena rasio ini menunjukkan penggunaan hutang yang digunakan untuk memperoleh keuntungan atau hutang yang  digunakan  sebagai  modal.  Dimana  jika  hasil  perhitungan  menunjukkan  nilai  0,  maka perusahaan  beroperasi  dengan  modalnya  sendiri,  dan  jika  lebih  dari  0  menunjukkan  besaran penggunaan  hutang  dalam  proses  operasi  perusahaan.  Nilai  solvabilitas  yang  di  gambarkan dengan Debt to Equity Ratio (DER) terus berfluktuasi pada tahun 2017 – 2020, dimana sebagian perusahaan  meningkatkan  hutangnya  pada  tahun  2020.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  kehadiran pandemic  membuat  perusahaan  terjebak  pada  total  hutangnya  yang  meningkat  karena  hutang jangka  panjang  yang  terus  berakumulasi.  Peningkatan  pada  rasio  ini  menunjukkan  suatu  risiko keuangan  yang  menilai  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  kewajiban  jangka  panjangnya dimana jika nilai rasio lebih dari satu maka risiko semakin besar.
Likuiditas berguna untuk menunjukkan kemampuan perusahaan  memenuhi hutang lancar yang  akan  dibayar  dengan  harta  lancarnya  (Chasanah,  2019).  Bila  nilai  likuiditas  perusahaan semakin  bagus,  maka  itu  merupakan  indikasi  bahwa  perusahaan tersebut  dapat  bertumbuh  lebih besar karena melalui nilai itu akan meningkatkan kepercayaan investor pada perusahaan, dimana sejalan  dengan  itu,  modal  perusahaan  yang  di  berikan  oleh  kreditur  atau  investor  akan  semakin banyak. Pada tahun 2017 – 2020 terjadi fluktuasi nilai likuiditas perusahaan yang di gambarkan dengan Current  Ratio (CR).  Fluktuasi  yang  terjadi  menunjukkan  penurunan  pada  nilai  harta lancar perusahaan sejak munculnya pandemic. Nilai rasio ini menjelaskan bahwa jika nilai rasio mendekati  satu,  maka  jumlah  hutang  lancarnya  sama  dengan  aset  lancar  yang  dimiliki perusahaan.
Beberapa penelitian yang menggunakan rasio keuangan untuk melihat pengaruhnya terhadap nilai perusahaan memiliki kesimpulan yang beragam, sehingga menimbulkan research gap antar penelitian.  Berdasarkan  hasil  penelitian  Wulandari  &  Wiksuana  (2017)  dan  Nailufaroh  et  al., (2021)  menyimpulkan  jika  rasio  profitabilitas  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  ini bertentangan  dengan  hasil  penelitian  Devi  et  al.,  (2017)  dan  Mardhika  (2017)  menyatakan  jika rasio profitabilitas mempengaruhi pergerakan nilai perusahaan.
Dari  hasil  penelitian  Moghaddam  &  Abbaspour  (2017),  Wulandari  &  Wiksuana  (2017), Pangestuti  (2018),  Mardiani  (2019),  Jihadi  et  al.  (2021),  Religiosa  &  Surjandari  (2021),  serta Septyanto  &  Nugraha  (2021)  mengungkapkan  bahwa  rasio  solvabilitas  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Dimana  hasil  penelitian  itu  bertentangan  dengan  penelitian  Mardhika  (2017) serta  Anton  (2018)  mengungkapkan  bahwa  rasio  solvabilitas  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
Menurut  penelitian  Moghaddam  &  Abbaspour  (2017)  dan  Jihadi  et  al.  (2021) mengungkapkan bahwa rasio likuiditas mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil ini berbeda dengan penelitian  dari  Mardhika  (2017)  serta  Religiosa  &  Surjandari  (2021)  yang  menemukan  hasil sebaliknya.
Selain itu, berdasarkan penelitian Kusmiranti & Susanti (2021) menyatakan bahwa Enterprise Risk Management (ERM) tidak mempengaruhi nilai perusahaan, dimana terdapat perbedaan hasil dengan penilitian yang dilakukan oleh Iswajuni et al., (2018),  Phan et al., (2020), serta Rujiin & Sukirman  (2020)  dimana  ERM  mempengaruhi  pertumbuhan  nilai  perusahaan.  Serta  penelitian dari  Septyanto  &  Nugraha  (2021)  yang  mengemukakan  bahwa  rasio  profitabilitas,  rasio solvabilitas, dan risiko perusahaan mempengaruhi pertumbuhan nilai perusahaan.
Berdasarkan  fenomena  dan  gap  research  tersebut,  maka  penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  peranan  manajemen  risiko  dalam  memoderasi  rasio  keuangan  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan sektor properti pada tahun 2017 – 2020.

## STUDI LITERATUR
Teori Signaling Teori signaling adalah teori yang memberikan penjelasan terkait cara perusahaan memberikan sinyal  kepada  para  investor.  Menurut  Spence  (1973)  sebagai  orang  pertama  menyatakan  bahwa sumber informasi dapat menunjukkan sinyal  yang menggambarkan kondisi perusahaan sehingga memberikan  manfaat  bagi  investor.  Nilai  perusahaan  ialah  manfaat  dari  kepemilikan  atas perusahaan  yang  dapat  dinilai  kendatipun  tidak  dapat  dinilai  menggunakan  uang  (Djaja,  2018). Kemakmuran  investor  dapat  ditinjau  berdasarkan  nilai  perusahaan  yang  dihasilkan.  Kinerja perusahaan yang baik dinilai oleh investor jika nilai perusahaannya tinggi (Hera & Pinem, 2017). Dapat terjadi dua kondisi dalam situasi ini. Situasi pertama disebut informasi simetris dan situasi kedua  disebut  informasi  asimetris,  (Brigham  &  Houston,  2016).  metode  yang  dipakai  dalam penelitian  ini  untuk  mengukur  nilai  perusahaan  akan  di  proksikan  dengan  Tobins’Q.  Tobins’Q mengukur  nilai  kapitalisasi  perusahaan  terhadap  ekuitas.  Meningkatnya  nilai  Tobins’Q menandakan  meningkatnya  nilai  suatu  perusahaan.  Nilai  Tobins’Q  dengan  nilai  lebih  dari  1 menunjukkan  harga  saham  perusahaan  lebih  mahal  dari  nilai  perusahaan  sehingga  memberikan informasi  mengenai  harga  saham  perusahaan  kepada  investor.  Hal  ini  akan  mengakibatkan investor  semakin  yakin  dalam  mengambil  pertimbangan  investasi.  Menurut  Mardhika  (2017), nilai  perusahaan  ditinjau  berdasarkan  harga  saham,  tumbuhnya  harga  saham  menyebabkan tingginya nilai perusahaan.

## Teori Agency
Jensen  dan  Meckling  merupakan  pencetus  teori  agensi  atau  teori  keagenan  pada  tahun  1976 pada  penelitiannya  yang  berjudul Theory  of  The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency  Cost  and Ownership  Structur .  Teori  agensi  menurut  Jensen  dan  Meckling  menjelaskan  bagaimana keterkaitan  antara  manajerial  perusahaan  yang  berperan  sebagai  agen  serta  pemilik  atau pemegang  saham  sebagai  kepala.  Perusahaan  harus  dapat  menghasilkan  keuntungan  yang  dapat dinikmati  oleh  para  pemilik  perusahaan  dengn  memberikan  kinerja  perusahaan  yang  baik sehingga  kompensasi  yang  diterima  oleh  pemilik  bernilai  positif  dan  sebaliknya  jika  kinerja perusahaan buruk maka stakeholders akan dirugikan.

## Manajemen Risiko
Manajemen  risiko  merupakan  cara  yang  dilakukan  untuk  mencegah  adanya  risiko  dengan melihat  sumber  risiko,  melacak,  serta  melakukan  berbagai  cara  untuk  meminimalisir  terjadinya risiko.  Perusahaan  yang  mengelola  risikonya  dengan  baik  akan  memberikan  pengaruh  positif terhadap  perspektif  pelaku  pasar  dimana  informasi  ini  sangat  penting  untuk  melihat  mitigasi risiko  perusahaan  sebagai  gambaran  keamanan  untuk  investor  dalam  mendistribusikan investasinya (Maryani, 2018). Sedangkan menurut Devi et al., (2017) dalam pengungkapan ERM mencakup  identifikasi  serta  respon  dari  sebuah  risiko  guna  memberikan  sinyal  positif  kepada investor. Dengan adanya ERM, perusahaan mampu memberikan kondisi manajemen perusahaan dari finansial atau non finansial kepada pelaku pasar tentang profil risiko melalui pengungkapan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
ERM  (Hoyt  &  Liebenberg,  2011).  Menurut  Commission  (2004)  bahwa  keberadaan  perusahaan adalah  untuk  memberikan  nilai  bagi  para stakeholder nya.  ERM  memungkinkan  manajemen secara efektif menangani ketidakpastian dalam bisnis dan risiko yang terkait serta meningkatkan kualitas perusahaan untuk meningkatkan  nilai perusahaan. Berdasarkan teori tersebut, diperoleh kesimpulan  jika  pengungkapan  ERM  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan.  Teori  ini  sesuai dengan hasil penelitian dari Prasetia et al., (2014), (Abdullah et al., 2017), Iswajuni et al., (2018), Phan  et  al.,  (2020),  serta  Septyanto  &  Nugraha  (2021)  bahwa  pengungkapan  ERM  berdampak positif terhadap rasio keuangan dimana akan berdampak juga pada nilai perusahaan.

## Rasio Profitabilitas dan Nilai Perusahaan
Sebagai  seorang  investor,  merupakan  suatu  keputusan  yang  baik  untuk  melihat  tingkat keuntungan  perusahaan  bila  ingin  memercayakan  uangnya  untuk  di  investasikan  di  perusahaan. Tingkat  keuntungan  perusahaan  merupakan  suatu  tanda  apakah  perusahaan  mampu  untuk memaksimalkan  modalnya  untuk  menghasilkan  keuntungan.  Dengan  melihat  nilai  profitabilitas perusahaan,  investor  mampu  untuk  mengetahui  tingkatan  keuntungan  perusahaan  dalam  suatu periode,  sehingga  investor  dapat  melihat  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  antar  periode berdasarkan  laporan  keuangan  perusahaan.  Rasio  ini  mencerminkan  hasil  bersih  dalam  laporan keuangan perusahaan dan keputusan operasional (Rhyne & Brigham, 1979). Profitabilitas dipakai untuk  menilai  efektivitas  manajemen  berdasarkan  hasil  keuntungan  yang  didapat  dari  hutang maupun  investasi,  (Adyani  &  Sampurno,  2011).  Sedangkan  menurut  Barus  &  Leliani  (2013) profitabilitas  menunjukkan  seberapa  mampu  suatu  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan pada periode tertentu dengan menggunakan modal pribadi ataupun hutang. Profitabilitas menjadi salah  satu  rasio  yang  dipakai  guna  melihat  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam mencetak  keuntungan  dari  aktivitas  bisnisnya.  Disamping  bertujuan  untuk  mengetahui keuntungan  perusahaan,  profitabilitas juga  berguna  untuk  menilai tingkat efektivitas  perusahaan dalam meggunakan modalnya.

## Rasio Solvabilitas dan Nilai Perusahaan
Rasio  yang  dipakai  untuk  menilai  kemampuan  suatu  perusahaan  melunasi  kewajiban  jangka panjang  lainnya  adalah  rasio  solvabilitas.  Rasio  ini  juga  disebut leverage karena  rasio  ini menunjukkan  penggunaan  hutang  yang  digunakan  untuk  memperoleh  keuntungan  atau  hutang yang  digunakan  sebagai  modal.  Dimana  jika  hasil  penghitungan  menunjukkan  nilai  0,  maka perusahaan  beroperasi  dengan  modalnya  sendiri,  dan  jika  lebih  dari  0  menunjukkan  seberapa besar  penggunaan  hutang  dalam  proses  operasi  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  jika  nilai solvabilitas kurang dari 100% atau kurang dari 1, maka akan semakin baik. Menurut Rachmawati (2008)  nilai  hutang  terhadap  asset  total  menujukkan  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan.  Nilai hutang  yang  tinggi  terhadap  total  aset  menunjukkan  adanya  masalah  dalam  keuangan  sebuah perusahaan. Solvabilitas terjadi karena dalam  aktivitasnya, perusahaan  menggunakan pendanaan yang  berasal  dari  hutang  sehingga  menimbulkan  beban  bagi  perusahaan.  Menurut  Barus  & Leliani (2013) bahwa DER dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

## Rasio Likuiditas dan Nilai Perusahaan
Salah  satu  kegunaan  dari  rasio  likuiditas  yaitu  untuk  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam menggunakan  modalnya  untuk  melunasi  kewajian  lancar  perusahaan.  Dengan  memahami  nilai likuiditas  perusahaan,  maka  investor  dapat  mengetahui  apakah  dalam  beberapa  tahun  terakhir perusahaan memiliki mampu memaksimalkan modal yang dimiliki dan nilai keuntungan tersebut lebih besar dari kewajiban lancar perusahaan. Kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban lancarnya  disebut  juga  sebagai  rasio  likuiditas,  (Jihadi  et  al.,  2021).  Likuiditas  dipakai  guna menggambarkan  kesanggupan  perusahaan  untuk  memenuhi  hutang  lancar  yang  dilunasi  dengan harta  lancar,  (Chasanah,  2019).  Likuiditas  juga  merupakan  rasio  yang  menggambarkan kesanggupan  perusahaan  melunasi  hutang  lancarnya  yang  sudah  jatuh  tempo  (Oktasari,  2020). Menurut  Moghaddam  &  Abbaspour  (2017),  pertumbuhan current  ratio sejalan  dengan pertumbuhan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  teori  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  jika  rasio likuiditas yang di gambarkan melalui CR mempengaruhi nilai perusahaan.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137

## METODE

## Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) periode 2017-2020. Teknik penentuan sampel menggunakan purposive sampling , sehingga diperoleh 30 perusahaan yang memenuhi kriteria sampling.

## Teknik Pengumpulan Data
Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder    dari  laporan  keuangan  perusahaan  sektor properti yang terdaftar di BEI periode 2017-2020. Data tersebut bersumber dari laman BEI yaitu www.idx.co.id , laman resmi perusahaan bersangkutan, dan sumber lainnya. Adapun data lainnya yang dikumpulkan melalui studi kepustakaan dan dokumentasi.

## Teknik Analisis Data
Analisis kuantitatif dan data sekunder dipilih sebagai dasar teknik analisis data pada penelitian ini. Untuk menganalisis dan menguji hipotesis data, digunakan bantuan program aplikasi E-Views 12.  Adapun  dilakukan  analisis  statistik  deskriptif  serta  analisis  regresi  data  panel  untuk mengetahui pengaruh antar variabel dalam penelitian.

## HASIL

## Analisis Statistik Deskriptif
Jumlah  sampel  keseluruhan  penelitian  ini  berjumlah  30  data  perusahaan  dengan  total  120 sampel penelitian, nilai statistic deskriptif dijelaskan pada hasil uji dibawah ini:
Tabel 1. Analsis Statistik Deskriptif TOBINSQ ROE DER CR ERM Mean 0.893333 0.183258 0.725000 2.267727 0.263712 Median 0.740000 0.100000 0.605000 1.890000 0.260000 Maximum 3.500000 1.420000 4.000000 7.540000 0.310000 Minimum 0.170000 -0.080000 0.060000 0.180000 0.160000 Std. Dev. 0.561486 0.253758 0.603516 1.421262 0.028457 Skewness 1.823749 2.850648 1.890815 1.347513 -1.057148 Kurtosis 7.162230 12.04467 9.500240 5.004380 5.475557 Sumber: E-Views 12 (data diolah)
Mean dari Tobins’Q  dari  30  sampel  perusahaan  yang  digunakan  sebesar  0.89  dengan  nilai maksimal sebesar 3.5, sedangkan nilai  minimal sebesar 0.1. Nilai standar deviasi Tobins’Q dari 30  perusahaan  sub  sektor  properti  pada  periode  2017-2020  sebesar  0.56.  Standar  deviasi  lebih besar dari nilai mean yang menandakan terdapat kesenjangan antara nilai Tobins’Q minimal dan maksimal.
Mean dari ROE  dari  30  perusahaan  sektor  properti  pada  periode  2017-2020  sebesar    0.18 dengan  nilai maximum ROE  sebesar  1.42,  sedangkan  nilai minimum ROE  -0.08.  Nilai  standar deviasi  ROE  dari  30  perusahaan  sub  sektor  properti  pada  periode  2017-2020  sebesar    0.25. Standar  deviasi  lebih  besar  dari  nilai mean yang  menandakan  terdapat  kesenjangan  antara  nilai ROE minimum dan maximum . Mean DER  dari  30  perusahaan  sektor  properti  pada  periode  2017-2020  sebesar  0.73.  Nilai maksimal  DER  sebesar  4.00,  sedangkan  nilai  minimal  DER  sebesar  0.06.  Nilai  standar  deviasi DER  dari  30  perusahaan  sub  sektor  properti  pada  periode  2017-2020  sebesar  0.60.  Standar deviasi lebih kecil dari nilai mean yang menandakan tidak terdapat kesenjangan antara nilai DER minimal dan maksimal.
Mean dari CR dari 30 perusahaan sektor properti pada periode 2017-2020 sebesar 2.27. Nilai maximum CR sebesar 7.54, sedangkan nilai minimum CR sebesar 0.18. Nilai standar deviasi CR dari  30  perusahaan  sub  sektor  properti  pada  periode  2017-2020  sebesar  1.42.  Standar  deviasi lebih kecil dari nilai mean menandakan tidak terdapat kesenjangan antara nilai CR minimum dan maximum .
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
Mean dari ERM dari 30 perusahaan sektor properti pada periode 2017-2020 sebesar 0.26. Nilai maksimal  ERM  sebesar  0.31,  sedangkan  nilai  minimal  ERM  sebesar  0.16.  Nilai  standar  deviasi ERM  dari  30  perusahaan  sub  sektor  properti  pada  periode  2017-2020  sebesar  0.03.  Standar deviasi lebih kecil dari nilai mean yang menandakan tidak terdapat kesenjangan antara nilai ERM minimal dan maksimal.

## Regresi Data Panel
Dalam penentuan system pengujian mana yang terbaik dalam motode data panel, akan dilihat melalui Chow Test, Hausman Test, dan Langrage Multiplier Test .
Tabel 1. Hasil Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 14.062728 (32,96) 0.0000 Cross-section Chi-square 229.453507 32 0.0000 Sumber: E-Views 12 (data diolah)
Hasil dari Chow Test menunjukkan nilai prob dari Cross-section Chi-square dalam penelitian ini  sebesar  0.0000  lebih  kecil  dari  0.05.  Dan  jika  dilihat  dari  hasil  hipotesis  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima, maka model yang terbaik yang digunakan dari hasil F Resticted Test ialah Fixed Effect Model .
Tabel 2. Hasil Uji Haussman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f.  Prob. Cross-section random 9.035789 3 0.0288 Sumber: E-Views 12 (data diolah)
Hasil Hausman Test menunjukkan nilai probabilitas C ross-section Chi-square pada penelitian ini sebesar 0.0288 artinya lebih kecil dari 0.05. Maka hipotesis H 0 ditolak dan H 1 diterima, maka model  terbaik  yang  digunakan  dari  hasil Hausman  Test ialah Fixed  Effect  Model .  Kesimpulan dari Chow  Test dan Hausman  Test menunjukkan  metode  terbaik  untuk  digunakan  adalah Fixed Effect Model , maka tidak perlu melanjutkan uji Lagrange Multiplier Test .

## Analisis Regresi Data Panel
Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Data Panel
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.171257 0.086655 -1.976305 0.0510 ROE 0.650794 0.197215 3.299922 0.0014 DER 0.463091 0.058288 7.944831 0.0000 CR 0.268809 0.036804 7.303852 0.0000
Sumber: E-Views 12 (data diolah)
Dari  tabel  tersebut  dapat  diketahui  bahwa  ROE  menunjukkan  nilai  0.00  <  0.05  dengan probabilitas  sebesar  0.0014  serta  nilai  t hitung lebih  besar  daripada  t tabel yaitu  3.299922  >  1.97867 dengan  taraf  signifikan  0.05,  maka  H 0 ditolak  dan  H a diterima.  Dapat  disimpulkan  bahwa  ROE
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
berpengaruh terhadap Tobins’Q. Koefisien regresi ROE sebesar 0.650794, dapat diartikan apabila variabel lainnya tidak berpengaruh atau tetap dan ROE terdapat kenaikan sebesar satu (1) satuan, maka Tobins’Q mengalami kenaikan nilai sebesar 0.650794, maka kesimpulan yang didapat yaitu ROE dan Tobins’Q memiliki hubungan positif.
Dari  tabel  tersebut  dapat  diketahui  bahwa  DER  menunjukkan  nilai  0.00  <  0.05  dengan probabilitas  sebesar  0.0000  serta  nilai  t hitung lebih  kecil  daripada  t tabel yaitu  7.944831  >  1.97867 dengan  taraf  signifikan  0,05,  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  DER berpengaruh terhadap Tobins’Q. Koefisien regresi DER sebesar 0.463091, dapat diartikan apabila variabel lainnya tidak berpengaruh atau tetap dan DER terdapat kenaikan sebesar satu (1) satuan, maka Tobins’Q mengalami kenaikan nilai sebesar 0.463091, maka kesimpulan yang didapat yaitu DER dan Tobins’Q memiliki hubungan positif.
Dari  tabel  tersebut  dapat  diketahui  bahwa  CR  menunjukkan  nilai  0.00  <  0.05  dengan probabilitas  sebesar  0.0000  serta  nilai  t hitung lebih  besar  daripada  t tabel yaitu  7.303852  >  1.97867 dengan  serta  taraf  signifikan  0,05,  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa CR  berpengaruh  terhadap  Tobins’Q.  Koefisien  regresi  CR  sebesar  0.268809,  dapat  diartikan apabila variabel lainnya tidak berpengaruh atau tetap dan CR terdapat penurunan sebesar satu (1) satuan,  maka  kesimpulan  yang  didapat  yaitu  Tobins’Q  mengalami  penurunan  nilai  sebesar 0.268809, maka dapat diketahui bahwa antara likuiditas dan nilai perusahaan memiliki hubungan positif.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 4. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Root MSE 0.200854     R-squared 0.871061 Mean dependent var 0.893333     Adjusted R-squared 0.824051
Sumber: E-Views 12 (data diolah)
Dari data tersebut diketahui hasil uji koefisien determinasi sebesar 0.824051 atau 82,41%.
Uji Moderasi X 1
Tabel 5. Hasil Uji Moderasi X 1 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.131857 1.582678 -0.083313 0.9338 ROE 1.670188 2.002727 0.833957 0.4064 ERM 2.864350 5.987170 0.478415 0.6334 INTERAKSI -0.731615 7.388146 -0.099026 0.9213
Sumber: E-Views 12 (data diolah)
Nilai  probabilitas  variabel  pemoderasi  (ERM)  0.9213  >  0,05  yang  dillihat  dari  probabilitas antar  interaksi,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ERM  tidak  memoderasi  pengaruh  ROE terhadap Tobins’Q.
Uji Moderasi X 2
Tabel 6. Hasil Uji Moderasi X 2
Variable  Coefficient Std. Error  t-Statistic Prob. C 1.560691 1.595505  0.978180 0.3304 DER -0.180538 1.092592 -0.165239 0.8691 ERM -3.950943 5.996265 -0.658901 0.5115 INTERAKSI  2.616418 3.880960  0.674168 0.5018
Sumber: E-Views 12 (data diolah)
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
Nilai  probabilitas  variabel  pemoderasi  (ERM)  0.5018  >  0,05  yang  dilihat  dari  probabilitas antar  interaksi,  sehingga  diperoleh  kesimpulan  bahwa  ERM  tidak  memoderasi  pengaruh  DER terhadap Tobins’Q.
Uji Moderasi X 3
Tabel 7. Hasil UJi Moderasi X 3 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.569839 1.935025 -0.294486 0.7690 CR 0.242774 0.578225 0.419862 0.6755 ERM 2.559670 7.327115 0.349342 0.7276 INTERAKSI 0.395268 2.188475 0.180613 0.8571 Sumber: E-Views 12 (data diolah)
Nilai  probabilitas  variabel  pemoderasi  (ERM)  0.8571  >  0,05  yang  dilihat  dari  probabilitas antar  interaksi,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  ERM  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  CR terhadap Tobins’Q.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Dari hasil pengujian hipotesis, didapat hasil bahwa ROE menunjukkan nilai dari thitung lebih besar  dari  ttabel  yaitu  3.299922  >  1.97867  dan  dilihat  dari  probabilitasnya  0.0014  <  0.05  maka dapat  disimpulkan  bahwa  ROE  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  Tobins’Q.  Terdapat kesamaan hasil antara hasil uji dengan hipotesis 1.a, bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil tersebut, penurunan atau kenaikan ROE akan bergerak  serupa  dengan  Tobins’Q  .  Hasil  ini  sejalan  dengan  teori  Rhyne  &  Brigham  (1979) bahwa ROE  yang baik  mencerminkan pendapatan perusahaan  yang baik. Dengan  meningkatnya keuntungan  perusahaan,  maka  akan  menjadi  sinyal  positif  bagi  para  investor  untuk  berinvestasi pada perusahaan sektor ini. Nilai rata-rata ROE bergerak sejalan dengan Tobins’Q dimana pada tahun  2017  di  peroleh  nilai  perusahaan sebesar  1.05, tahun  2018  sebesar  0.90,  pada tahun  2019 sebesar 0.78 dan pada tahun 2020 sebesar 0.83.
Berdasarkan data tersebut, terlihat bahwa kenaikan dan penurunan profitabilitas akan sejalan dengan  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  sejalan  dengan  teori    Rhyne  &  Brigham  (1979)  yang menyatakan ROE  yang baik mencerminkan pendapatan perusahaan  yang baik. Berdasarkan data tersebut,  terlihat  bahwa  kenaikan  dan  penurunan  profitabilitas  akan  sejalan  dengan  nilai perusahaan.  Terdapat  beberapa  penelitian  yang  mengungkapkan  hasil  yang  serupa  seperti penelitian Devi et al., (2017),  Mardhika (2017), Pangestuti (2018), Mardiani (2019), Jihadi et al., (2021),  serta  Septyanto  &  Nugraha  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Manajemen Risiko Memoderasi Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Dari hasil analisa menunjukkan nilai probabilitas variabel pemoderasi (ERM) 0.9213 > 0,05 yang dillihat dari probabilitas antar interaksi, sehingga dapat dikatakan bahwa manajemen risiko tidak  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  (Tobins’Q).  Terdapat perbedaan  antara  hasil  uji  dengan  hipotesis  1.b,  yaitu  manajemen  risiko  tidak  memoderasi profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  serta  tidak  sesuai  dengan  teori  yang  diungkapkan  oleh Commission (2004) yang menyatakan ERM memungkinkan manajemen secara efektif menangani ketidakpastian dalam bisnis dan risiko yang terkait serta meningkatkan kualitas perusahaan untuk meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  manajemen  risiko  tidak memberikan  pengaruh  pada  rasio  profitabilitas  terhadap  nilai  perrusahaan  pada  sektor  property tahun  2017  –  2020.  Perbedaan  hasil  penelitian  dengan  hipotesis  yang  ada  dapat  didasari  karena dominasi  pengungkapan  ERM  adalah  mengenai  manajerial  atau  bagaimana  suatu  manajemen internal berjalan dengan baik, tetapi hanya sedikit variabel yang bersinggungan langsung dengan profitabilitas. Seperti pada perusahaan DART yang hanya mengungkapkan 18 item dari 108 item
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
ERM nilai yang digunakan. Hasil penelitian ini menunjukkan rata-rata perusahaan property hanya memberikan  sedikit  informasi  dari  manajemen  risiko  dan  para  investor  kurang  memperhatikan manajemen  risiko  perusahaan.  Karena  jika  investor  memperhatikan  manajemen  risiko,  maka investor  akan  meminta  perusahaan  untuk  memberikan  informasi  manajemen  risiko  secara lengkap.

## Pengaruh Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Dari hasil uji, diketahui bahwa DER  menunjukkan nilai dari thitung lebih kecil dari ttabel yaitu  7.944831  >  1.97867  dan  dilihat  dari  probabilitasnya  0.0000  <  0.05  maka  diartikan  bahwa DER  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  Tobins’Q.  Hasil  ini  sesuai  dengan  hipotesis  2.a, dimana DER berpengaruh signifikan positif terhadap Tobins’Q.
Berdasarkan  hasil  tersebut,  kenaikan  atau  penurunan  DER  akan  bergerak  serupa  dengan Tobins’Q.  Hasil  ini  sesuai  dengan  teori  Barus  &  Leliani  (2013)  bahwa  DER  yang  baik mencerminkan  peningkatan  hutang  perusahaan  serta  pemanfaatan  hutang  untuk  mendapat keuntungan  maksimal.  Nilai  solvabilitas  yang  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dapat  di lihat dari nilai DER pada tahun 2017 sebesar 0.91, tahun 2018 sebesar 0.64, tahun 2019 sebesar 0.71, dan tahun 2020 sebesar 0.79. Nilai DER yang baik yaitu Nilai DER yang baik yaitu < 1 atau dengan kata lain total hutang tidak lebih besar dari total ekuitas. Jika dilihat dari data nilai ratarata tahunan, nilai DER dari tahun 2017 – 2020 masih dibawah nilai wajar.
Hasil  ini  sesuai  dengan  apa  yang  terjadi  pada  PT  Bumi  Serpong  Damai  Tbk.  (BSDE)  pada tahun  2017  -  2020  dimana  nilai  solvabilitas  bergerak  sejalan  dengan  nilai  perusahaan.  Hal tersebut terlihat dari DER tahun 2017 tercatat sebesar 0.73 dengan nilai perusahaan sebesar 0.37. Pada tahun 2018, DER perusahaan naik menjadi 0.90 dan nilai perusahaan juga ikut naik menjadi 0.88. kenaikan DER pada tahun 2018 disebabkan oleh meningkatnya total hutang jangka panjang perusahaan  dari  tahun  sebelumnya.  Pada  tahun  2019,  DER  yang  diperoleh  turun  menjadi  0.77, dimana  nilai  perusahaan  juga  turun  menjadi  0.83.  penurunan  ini  terjadi  karena  perusahaan mempertahankan rasio gearing kotor di tingkat aman pada level 45-50% dan memberikan imbal hasil  ekuitas  sebesar  9,3%  di  tahun  2019.  Serta  pada  tahun  2020,  DER  yang  diperoleh  sebesar 0.66  dan  nilai  perusahaan  ikut  turun  menjadi  0.51.  penurunan  ini  disebabkan  akrena  terjadi penurunan investasi dan nilai asset lain yang berkurang serta peningkatan utang
Berdasarkan  data  tersebut,  dapat  disimpulkan  dengan  kenaikan  atau  penurunan  nilai solvabilitas berjalan searah dengan nilai perusahaan. Hasil ini sesuai dengan teori Barus & Leliani (2013) bahwa DER  yang baik mencerminkan peningkatan hutang perusahaan serta pemanfaatan hutang  untuk  mendapat  keuntungan  maksimal.  Terdapat  beberapa  penelitian  yang mengungkapkan  hasil  yang  serupa  seperti  penelitian  Moghaddam  &  Abbaspour  (2017), Wulandari  &  Wiksuana  (2017),  Pangestuti  (2018),  Mardiani  (2019),  Religiosa  &  Surjandari (2021),  serta  Septyanto  &  Nugraha  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  solvabilitas  berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.

## Manajemen Risiko Memoderasi Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Dari hasil analisa menunjukkan nilai probabilitas variabel pemoderasi (ERM) 0.5018 > 0,05 yang  dillihat  dari  probabilitas  antar  interaksi,  sehingga  diperoleh  kesimpulan  bahwa  ERM  tidak memoderasi DER terhadap nilai Tobins’Q. Terdapat perbedaan antara hasil uji dengan hipotesis 2.b,  dimana  ERM  tidak  memoderasi  DER  terhadap  Tobins’Q,  serta  berbeda  dari  teori  yang diungkapkan  oleh  Commission  (2004)  dimana  ERM  memungkinkan  manajemen  secara  efektif menangani  ketidakpastian  dalam  bisnis  dan  risiko  yang  terkait  serta  meningkatkan  kualitas perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  manajemen risiko  tidak  memberikan  pengaruh  pada  rasio  solvabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  sektor property  tahun  2017  –  2020.  Perbedaan  hasil  penelitian  dengan  hipotesis  dapat  dapat  didasari karena  dominasi  pengungkapan  ERM  adalah  mengenai  manajerial  atau  bagaimana  suatu manajemen  internal  berjalan  dengan  baik,  tetapi  hanya  sedikit  variabel  yang  bersinggungan langsung  dengan  solvabilitas.  Seperti  pada  perusahaan  RBMS  yang  hanya  mengungkapkan  26 item dari 108 item ERM yang digunakan. Hasil penelitian ini menunjukkan rata-rata perusahaan property  hanya  memberikan  sedikit  informasi  dari  manajemen  risiko  dan  para  investor  kurang
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
memperhatikan  manajemen  risiko  perusahaan.  Karena  jika  investor  memperhatikan  manajemen risiko,  maka  investor  akan  meminta  perusahaan  untuk  memberikan  informasi  manajemen  risiko secara lengkap.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  analisa,  diketahui  bahwa  CR  menunjukkan  nilai  dari  t  hitung  lebih  besar  dari  t tabel yaitu 7.303852 > 1.97867 dan nilai probalitasnya 0.0000 < 0.05 maka dapat diartikan bahwa CR berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Hasil ini sesuai dengan 3.a, dimana likuiditas berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil tersebut, kenaikan atau penurunan likuiditas akan bergerak serupa dengan nilai  perusahaan.  Hasil  ini  sesuai  dengan  teori  Oktasari  (2020)  bahwa  CR  yang  baik mencerminkan  kemampuan  perusahaan  melunasi  hutang  lancarnya.  Nilai  likuiditas  yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan dapat di lihat dari nilai CR pada tahun 2017 sebesar 2.42, tahun 2018 sebesar 2.26, tahun 2019 sebesar 2.18, dan tahun 2020 sebesar 2.23. Nilai CR  yang baik  yaitu  berada  antara  1.5  sampai  3  atau  dengan  kata  asset  lancar  bernilai  1.5  sampai  3  kali hutang  lancar.  Jika  dilihat  dari  data  nilai  rata-rata  tahunan,  nilai  CR  dari  tahun  2017  –  2020 berada  pada  nilai  wajar.  Terdapat  kesamaan  hasil  pada  PT  Summarecon  Agung  Tbk.  (SMRA) periode  2017  -  2020  dimana  CR  bergerak  sejalan  dengan  Tobins’Q.  Hal  tersebut  terlihat  dari likuiditas  yang  diukur  dengan  CR  tahun  2017  tercatat  sebesar  1.46  dengan  nilai  perusahaan sebesar  1.24.  Pada  tahun  2018,  CR  perusahaan  turun  menjadi  1.45  yang  diikuti  oleh  nilai perusahaan  sebesar  1.11.  penurunan  pada  tahun  2018  terjadi  karena  adanya  peningkatan  utang bank dan utang obligasi pada utang lancar perusahaan. Pada tahun 2019, CR yang diperoleh turun kembali menjadi 1.24 dan nilai perusahaan juga turun menjadi 0.61. penurunan ini terjadi karena nilai  utang  lancar  perusahaan  naik  yang  lebih  besar  daaripada  asset  lancarnya.  Serta  pada  tahun 2020  nilai  CR  naik  menjadi  1.42  yang  diikuti  oleh  kenaikan  nilai  perusahaan  menjadi  sebesar 1.10. kenaikan ini merupakan dampak dari asset lancarnya  yang  meningkat dan utang lancarnya yang berkurrang.
Berdasarkan hasil tersebut, kenaikan atau penurunan likuiditas akan bergerak serupa dengan nilai  perusahaan.  Hasil  ini  sesuai  dengan  teori  Oktasari  (2020)  bahwa  CR  yang  baik mencerminkan kemampuan perusahaan melunasi hutang lancarnya. Terdapat beberapa penelitian yang  mengungkapkan  hasil  yang  serupa  seperti  penelitian  Religiosa  &  Surjandari  (2021)  dan Jihadi  et  al.,  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap nilai perusahaan.s

## Manajemen Risiko Tidak Memoderasi Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas  variabel  pemoderasi  (ERM)  0.8571  > 0,05  yang  dillihat  dari  probabilitas  antar  interaksi,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  manajemen risiko tidak memoderasi hubungan antara likuiditas terhadap nilai Tobins’Q. Terdapat perbedaan antara  hasil  uji  dengan  hipotesis  3.b,  dimana  ERM  tidak  memoderasi  CR  terhadap  Tobins’Q, serta  berbeda  dari  teori  yang  diungkapkan  Commission  (2004)  dimana  ERM  memungkinkan manajemen  secara  efektif  menangani  ketidakpastian  dalam  bisnis  dan  risiko  yang  terkait  serta meningkatkan  kualitas  perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat dikatakan  bahwa  manajemen  risiko  tidak  memberikan  pengaruh  pada  rasio  likuiditas  terhadap nilai  perusahaan  pada  sektor  property  tahun  2017  –  2020.  Perbedaan  hasil  penelitian  dengan hipotesis dapat dapat didasari karena dominasi pengungkapan ERM adalah mengenai manajerial atau bagaimana suatu manajemen internal berjalan dengan baik, tetapi hanya sedikit variabel yang bersinggungan  langsung  dengan  solvabilitas.  Seperti  pada  perusahaan  MMLP  yang  hanya mengungkapkan 27 item dari 108 item ERM  yang digunakan. Hasil penelitian ini  menunjukkan rata-rata  perusahaan  property  hanya  memberikan  sedikit  informasi  dari  manajemen  risiko  dan para  investor  kurang  memperhatikan  manajemen  risiko  perusahaan.  Karena  jika  investor memperhatikan  manajemen  risiko,  maka  investor  akan  meminta  perusahaan  untuk  memberikan informasi manajemen risiko secara lengkap.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut,  peneliti  dapat  menyimpulkan  bahwa  Profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan sektor properti di Bursa Efek Indonesia periode  2017-2020,  dimana  manajemen  risiko  tidak  memoderasi  hubungan  antara  profitabilitas dan  nilai  perusahaan  sektor  properti  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017-2020.  Hasil  ini menandakan  bahwa  manajemen  risiko  tidak  membantu  profitabilitas  perusahaan  dalam mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Selain  itu,  rasio  solvabilitas  berpengaruh  signifikan  positif terhadap nilai perusahaan sektor properti di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2020 sedangkan manajemen  risiko  tidak  memoderasi  hubungan  antara  solvabilitas  dan  nilai  perusahaan  sektor properti di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2020. Dari hasil ini diketahui bahwa  manajemen risiko  tidak  berperan  terhadap  rasio  solvabilitas  dalam  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Serta rasio likuiditas berpengaruh signifikan positif terhadap  nilai perusahaan sektor properti di Bursa Efek  Indonesia  periode  2017-2020  sedangkan  manajemen  Risiko  tidak  memoderasi  hubungan antara likuiditas dan nilai perusahaan sektor properti di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2020. Dari  hasil  ini  diperoleh  kesimpulan  bahwa  manajemen  risiko  tidak  berperan  terhadap  rasio likuiditas dalam mempengaruhi nilai perusahaan.
Adapun saran bermanfaat yang bisa peneliti berikan kepada peneliti berikutnya  yaitu peneliti selanjutnya dapat menggunakan rasio lain sebagai variabel penelitian untuk mengetahui rasio apa yang  termoderasi  oleh  manajemen  risiko,  atau  dalam  penelitian  berikutnya  dapat  menggunakan sektor  lain  sebagai  perbandingan  untuk  mengetahui  peranan  manajemen  risiko  sebagai  variabel moderasi antar sektor perusahaan. Bagi manajemen perusahaan sektor property, diharapkan agar lebih  terbuka  dalam  pelaporan  manajemen  risiko  perusahaan.  Serta  yang  terakhir  bagi  investor, diharapkan penelitian ini dapat menjadi dasar untuk mengambil keputusan investasi.

## REFERENSI
Abdullah, M. H. S. B., Janor, H., Hamid, M. A., & Yatim, P. (2017). The effect of enterprise risk management on firm value: Evidence from Malaysian technology firms. Jurnal Pengurusan , 49 (July). https://doi.org/10.17576/pengurusan-2017-49-01
Adyani,  L.  R.,  &  Sampurno,  D.  (2011).  Analisis  Faktor  -  Faktor  yang  Mempengaruhi Profitabilitas (ROA). Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan , 7 (1), 46–54.
Anton, S. G. (2018). The impact of enterprise risk management on firm value: Empirical evidence from  romanian  non-financial  firms. Engineering  Economics , 29 (2),  151–157. https://doi.org/10.5755/j01.ee.29.2.16426
Barus,  A.  C.,  &  Leliani.  (2013).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Profitabilitas  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Wira  Ekonomi Mikroskil , 3 (2), 111–121.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2016). Fundamental  of  Financial  Management  Fourteenth edition (14th ed.). Cengage Learning.
Chasanah,  A.  N.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas,  Struktur  Modal  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2015-2017. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 39–47. https://doi.org/10.33633/jpeb.v3i1.2287
Commission, C. of S. O. of the T. (2004). Enterprise Risk Management — Integrated Framework
Executive Summary. New York , 3 (September), 1–16.
http://www.coso.org/documents/COSO_ERM_ExecutiveSummary.pdf
Devi, S., Budiasih, I. G. N., & Badera, I. D. N. (2017). Pengaruh Pengungkapan Enterprise Risk Management  Dan  Pengungkapan  Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 14 (1), 20–45. https://doi.org/10.21002/jaki.2017.02 Djaja, I. (2018). All About Corporate Valuation (Edisi Revisi) . PT Elex Media Komputindo. Hantono  Hwee,  T.  S.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage  Terhadap Profitabilitas  Dengan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan  Consumer  Goods  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. JMBI  UNSRAT (Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis Dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi). , 4 (3), 131–143. https://doi.org/10.35794/jmbi.v4i3.17990
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
Hera, M. D. E., & Pinem, D. B. (2017). Pengaruh Likuiditas Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Equity , 20 (1), 35.
https://doi.org/10.34209/equ.v20i1.486 Hoesada, J. (2007). Teori Keagenan (Issue 235). http://digilib.unila.ac.id/4949/15/BAB II.pdf Hoyt, R. E., & Liebenberg, A. P. (2011). The Value of Enterprise Risk Management. Journal of Risk and Insurance , 78 (4), 795–822. https://doi.org/10.1111/j.1539-6975.2011.01413.x
Hunah,  G.  R.,  Pangestuti,  D.  C.,  &  Sugianto,  S.  (2021).  Analisis  Risk  Management  Disclosure Pada Bank Umum Konvensional Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Konferensi Riset Nasional Ekonomi Manajemen dan Akuntansi , 2 (1), 1042-1056.
Iswajuni,  I.,  Manasikana,  A.,  &  Soetedjo,  S.  (2018).  The  effect  of  enterprise  risk  management (ERM) on firm value in manufacturing companies listed on Indonesian Stock Exchange year 2010-2013.
Asian Journal
of Accounting Research , 3 (2), 224–235.
https://doi.org/10.1108/AJAR-06-2018-0006 Jihadi,  M.,  Vilantika,  E.,  Hashemi,  S.  M.,  Arifin,  Z.,  Bachtiar,  Y.,  &  Sholichah,  F. (2021).  The Effect  of  Liquidity,  Leverage,  and  Profitability  on  Firm  Value:  Empirical  Evidence  from Indonesia. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and  Business , 8 (3),  423–431. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0423
Kusmiranti,  A.  S.,  &  Susanti,  A.  (2021). Pengaruh  Profitabilitas,Struktur  Modal,  Kepemilikan Manajerial dan Faktor Lain Terhadap Nilai Perusahaan . 1–16.
Lestari, A. E. P., & Pangestuti, D. C. (2022, April). Analisis faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen  pada  sektor  consumer  and  goods.  In FORUM  EKONOMI (Vol.  24,  No. 2). Mardhika, Y. (2017). Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas, Likuiditas, dan Solvabilitas Terhadap Nilai Perushaan. 110265 , 110493. Mardiani,  B.  D.  (2019). Analysis  The  Factors  That  Affect  The  Firm  Value  On  Subsectors Property And Real Estate Listed On Indonesia Stock Exchange Analisis Faktor Faktor Yang Memengaruhi Nilai Perusahaan Pada Subsektor Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indones . 71.
Maryani, D. & S. (2018). Pengaruh Enterprise Risk Management Disclosure, Intellectual Capital Disclosure  Dan  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan .
Moghaddam, A., & Abbaspour, N. (2017). International Review of Management and Marketing The Effect of Leverage and Liquidity Ratios on Earnings Management and Capital of Banks Listed on the Tehran Stock Exchange. International Review of Management and Marketing , 7 (4), 99–107. http:www.econjournals.com
Nailufaroh, L., Jefri, U., & ... (2021). Profitabilitas Dan Risiko Keuangan Terhadap Harga Saham Syariah Dengan Inflasi Sebagai Variabel Intervening. … : Jurnal Ilmiah Ilmu … , 2 (1), 145– 162. http://revenue.lppmbinabangsa.id/index.php/home/article/view/45
Oktasari,  Dian Primanita. (2020). The Effect of Liquidity, Leverage and Firm Size of Financial Distress. East African Scholars Multidisciplinary Bulletin , 3 (9), 293–297. https://doi.org/10.36349/easmb.2020.v03i09.002 Pangestuti, D. C. (2018). Pengaruh Eps, Der Dan Roa Terhadap Tobinâ€ TM S Q Pada Perusahaan Pertambangan  Dan  Energi  Yang  Go  Publik  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Mitra Manajemen , 2 (5), 449–464. https://doi.org/10.52160/ejmm.v2i5.136 Pangestuti, D. C. (2018). Manajemen Risiko (1st ed.). Kresna Bina Insan Prima.
Pangestuti,  D.  C.,  &  Hunah,  G.  R.  (2021).  An  Exploratory  Study  On  Rısk  Management Dısclosure  On  Conventıonal  Commercıal  Banks  In  Indonesıa. APMBA  (Asia  Pacific Management and Business Application) , 10 (2), 145-158.
Phan, T. D., Dang, T. H., Nguyen, T. D. T., Ngo, T. T. N., & Hoang, T. H. Le. (2020). The effect of  enterprise  risk  management  on  firm  value:  Evidence  from  Vietnam  industry  listed enterprises. Accounting , 6 (4), 473–480. https://doi.org/10.5267/j.ac.2020.4.011
Prasetia,  T.  E.,  Tommy,  P.,  &  Saerang,  I.  S.  (2014).  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  Dan Risiko  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Ukuran… Jurnal EMBA , 8792 (2), 879–889.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1137
Rachmawati,  S.  (2008).  Pengaruh  Faktor  Internal  dan  Eksternal  Perusahaan  Terhadap  Audit
Delay dan Timeliness. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 10 (1), 1–10. https://doi.org/10.9744/jak.10.1.pp. 1-10 Religiosa,  M.  W.,  &  Surjandari,  D.  A.  (2021).  The  Relation  of  Company  Risk,  Liquidity, Leverage,  Capital  Adequacy  and  Earning  Management:  Evidence  from  Indonesia  Banking Companies.
Mediterranean Journal
of Social Sciences , 12 (1), 1.
https://doi.org/10.36941/mjss-2021-0001 Rhyne, R. G., & Brigham, E. F. (1979). Fundamentals of Financial Management. In The Journal of Finance (Vol. 34, Issue 5). Cengage Learning. https://doi.org/10.2307/2327254 Rujiin,  C.,  &  Sukirman,  S.  (2020).  The  Effect  of  Firm  Size,  Leverage,  Profitability,  Ownership Structure, and Firm Age on Enterprise Risk Management Disclosures. Accounting Analysis Journal , 9 (2), 81–87. https://doi.org/10.15294/aaj.v9i2.33025 Septyanto,  D.,  &  Nugraha,  I.  M.  (2021).  The  Influence  of  Enterprise  Risk  Management,
Leverage, Firm Size and Profitability on Firm Value in Property and Real Estate Companies Listed  on  the  Indonesian  Stock  Exchange  in  2016-2018. KnE  Social  Sciences , 2021 ,  663– 680. https://doi.org/10.18502/kss.v5i5.8850
Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Signaling. Geburtshilfe  Und  Frauenheilkunde , 64 (4),  419. https://doi.org/10.1055/s-2004-820924
Sujoko.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Strategi  Diversifikasi,  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empirik  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Dan  Non  Manufaktur  Di  Bursa
Efek Jakarta). Ekuitas , 11 (55), 236–254.
https://ejournal.stiesia.ac.id/ekuitas/article/view/317/298
Susanty, S. M. D., & Pangestuti, D. C. (2022). Analisis nilai perusahaan sektor barang konsumen primer di bursa efek indonesia. AKUNTABEL , 19 (2), 220-229.
Wulandari, N. M. I., & Wiksuana, I. G. B. (2017). Peranan Corporate Social Responsibility dalam Memoderasi  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 6 (3), 1278–1311.