Pengaruh Asset Growth , Leverage dan Earning Variability Terhadap Beta Saham Pada Perusahaan Jakarta Islamic Indeks Di Bursa Efek Indonesia

## Sugeng Priyanto
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Budi Luhur Jakarta Email:  sugeng.priyanto@budiluhur.ac.id

## ABSTRAKSI
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan memberikan bukti empiris tentang:  Pengaruh (1) Asset  Growth terhadap Beta Saham, (2) Leverage terhadap Beta Saham, (3) Earning Variability terhadap  Beta  Saham  pada  perusahaan  yang  tergabung  dalam  Jakarta  Islamic Indeks di Bursa Efek Indonesia. Populasi penelitian ini adalah perusahaan  yang tergabung dalam  Jakarta  Islamic  Indeks  selama  tahun  2011-2015  sebanyak  13  perusahaan. Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling dan  data yang dipergunakan, data sekunder. Metode analisis adalah regresi berganda dengan menggunakan uji t dan uji F ( Goodness  Fit  Test ).  Hasil  pengujian  menunjukkan Asset  Growth dan Leverage tidak berpengaruh  terhadap  beta  saham,  sedang Earning  Variability berpengaruh  signifikan terhadap beta saham.
Kata Kunci : Beta Saham, Asset Growth, Leverage dan Earning Variability

## ABSTRACT
This study aims to examine and provide empirical evidence about: Effect (1) Asset Growth to  Beta  Shares,  (2)  Leverage  against  Beta  Shares,  (3)  Earning  Variability  against  Beta Shares in companies belonging to the Jakarta Islamic Index in Indonesia Stock Exchange. This study population is a company incorporated in the Jakarta Islamic Index for the years 2011-2015 as many as 13 companies. Sampling using purposive sampling techniques and data used, the secondary data. The method is a multiple regression analysis using the t test and F (Goodness Fit Test). The test results showed Asset Growth and Leverage no effect on beta stocks, while Earnings Variability significant effect on beta stocks.
Keywords : Beta Stock, Asset Growth, Leverage and Earning Variability

## PENDAHULUAN
Indonesia  salah  satu  negara  muslim terbesar  di  dunia  merupakan  pasar  yang sangat  besar  untuk  perkembangan  industri keuangan syariah. Investasi syariah di pasar modal yang merupakan bagian dari industri keuangan  syariah,  mempunyai  peran  yang cukup  penting  untuk  dapat  meningkatkan pangsa  pasar  industri  keuangan  syariah  di
Indonesia.  Meskipun  perkembangan  relatif baru  dibandingkan  dengan  perbankan syariah  maupun  asuransi  syariah  tetapi memperlihatkan  tingkat  pertumbuhan  yang signifikan di industri pasar modal Indonesia. ( www.idx.com ).
Investasi  merupakan  penanaman modal  untuk  satu  atau  lebih  aktiva    yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu
dengan  harapan  mendapatkan  keuntungan. Hal  ini  yang  perlu  di  perhatikan  dalam investasi  yaitu  waktu  atau  lama  dana tersebut diinvestasikan, tingkat pengembalian  yang  diharapkan,  dan  tidak adanya  kepastian  pembayaran  di  masa depan. Salah satu bentuk investasi finansial yang  ada  di  pasar  modal  adalah  saham syariah, di mana saham ini tercermin dalam Jakarta Islamic Indeks (JII).
Tujuan investasi saham adalah untuk mendapatkan  keuntungan  yang  diperoleh dari  investasi  saham  tersebut  yang  terdiri dari penerimaan kas dan kenaikan investasi. Capital  gain adalah  selisih  harga  jual  dan harga beli saham. Karakteristik high risk and high  return pada  investasi  saham  dinilai dapat memberikan peluang keuntungan yang tinggi  tetapi  mempunyai  risiko  yang  tinggi pula.
Risiko  merupakan  hal  yang  sangat diperhatikan investor dan merupakan aspek yang  sangat  berkaitan  dengan  investasi  di pasar  modal.  Seperti  diungkapkan  Halim (2015)  preferensi  investor  terhadap  risiko, risiko dibedakan menjadi tiga yaitu : 1.) Risk Sekeer merupakan  investor  yang  apabila dihadapan  pada  dua  pilihan  investasi  yang memberikan  tingkat  imbal  hasil  yang  sama dengan  risiko  yang  berbeda,  maka  ia  akan lebih  suka  mengambil  investasi  dengan risiko  yang  lebih  besar.  Biasanya  investor
yang  suka  terhadap  risiko  bersikap  agresif dan spekulatif dalam mengambil keputusan investasi.  2) Risk  Neutrality merupakan investor  yang  akan  meminta  kenaikan tingkat  imbal  hasil  yang  sama  untuk  setiap kenaikan  risiko.  Investor  yang  netral umumnya  fleksibel  dan  bersikap  hati-hati dalam  mengambil  keputusan  investasi.  3) Risk  Averter merupakan  investor  yang apabila dihadapan pada dua pilihan investasi yang  memberikan  tingkat  imbal  hasil  yang sama  dengan  risiko  yang  berbeda,  maka  ia lebih  suka  mengambil  investasi  dengan risiko  yang  lebih  kecil.  Investor  yang  tidak suka  terhadap  risiko  cenderung  selalu mempertimbangkan  secara  matang  dan terencana atas keputusan investasi.
Menurut  Halim  (2015)  jenis  risiko dalam  sekuritas  dibedakan  menjadi  2  yaitu risiko tidak sistematis dan risiko sistematis. Risiko  tidak  sistematik  merupakan  risiko yang  dapat  dihilangkan  dengan  melakukan diversifikasi,  karena  risiko  ini  hanya  ada pada  satu  perusahaan.  Sedangkan  risiko sistematis merupakan risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena risiko dipengaruhi oleh faktor-faktor makro yang dapat mempengaruhi perusahaan secara keseluruhan. Resiko sistematis dilambangkan dengan β (beta).
Menurut    Hartono  (2013)  Beta merupakan  suatu  pengukuran  volatilitas return suatu sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar. Risiko ini berasal dari beberapa    faktor  fundamental  perusahaan dan faktor karateristik pasar tentang saham perusahaaan. Faktor-faktor yang mempengaruhi  risiko  pasar  atau  risiko sistematik diteliti Beaver,Ketter dan Scholes yang  dijelaskan  dalam  Hartono  (2013) Variabel  yang  digunakan    yaitu  :  1) Dividend  Payout ,  2) Asset  Growth ,  3) Leverage, 4) Liquidity, 5) Asset  Size ,  6) Earning  Variability ,  7) Accounting  Beta . Hasil penelitian Beaver, Kettler dan Sholes (1970)  menunjukan  bahwa  dari  tujuh variabel, empat variabel diantaranya yaitu ; Asset Growth, Leverage, Earning Variability dan Accounting  Beta terdapat hubungan  yang  positif  dengan  beta  saham, sedangkan  dua  variabel  lainnya  yaitu Dividend  Payout,  Liquidity dan Asset  Size terdapat hubungan yang negatif dengan beta saham.
Terdapat beberapa penelitian terdahulu  yang  meneliti  tentang  analisis variabel  yang  mempengaruhi  beta  saham selain  Beaver,  Kettler  dan  Sholes  (1970) antara  lain;  Fidiana  (2006)  yang  meneliti nilai-nilai  fundamental  dan  pengaruhnya terhadap  beta  saham  syariah  dan  Fidiana (2010)  meneliti  pengaruh  tingkat  suku bunga,  tingkat  inflasi  dan  rasio  keuangan
terhadap  beta  saham  hasil  penelitian keduanya  menunjukan  variabel Leverage, Earning  Variability mempunyai  pengaruh positif dan signifikan terhadap beta saham.
Penelitian yang dilakukan oleh Yulianto  (2010)  analisis  pengaruh Asset Growth, Earning Per Share , Debt To Total Asset,  Return  On  Investment dan Dividend Yield terhadap beta saham. Hasil penelitian menunjukan Asset  Growth,  Debt  To  Total Asset dan Return  On  Investment berpengaruh signifikan terhadap beta saham,  sedangkan Earning  Per  Share dan Dividen  Yield tidak  berpengaruh  terhadap beta  saham.  Chariyah  (2013)  meneliti tetntang pengaruh Asset Growth, Return On Equity,  Total  Asset  Turnover dan Earning Per  Share terhadap  beta  saham.  Hasil penelitian  menunjukan Asset  Growth, Return  On  Equity mempunyai  pengaruh positif dan signifikan terhadap beta saham, Earning  Per  Share mempunyai  pengaruh negatif dan signifikan terhadap beta saham, sedangkan Total  Asset  Turnover tidak berpengaruh terhadap beta saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Kustini  dan  Pratiwi  (2011)  pengaruh Dividend Payout Ratio, Return On Asset dan Earning  Variability terhadap  beta  saham syariah menunjukan hasil penelitian Dividend Payout Ratio mempunyai pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap beta saham syariah, Return On Asset
dan Earning Variability mempunyai pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap beta  saham.  Mutia  (2014)  meneliti  tentang analisis  risiko  saham  syariah  dan  non syariah,  variabel  yang  digunakan Dividend Payout Ratio, Return On Asset dan Earning Variability .  Hasil  penelitian  menunjukan untuk risiko saham syariah variabel Dividend  Payout  Ratio mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap  beta  saham  syariah,  variabel Return  On  Asset dan Earning  Variability tidak  berpengaruh  terhadap  beta  saham syariah.  Sedangkan  untuk  non  syariah variabel Earning  Variability mempunyai pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap beta  saham  non  syariah,  variabel Dividend Payout  Ratio dan Return  On  Asset tidak berpengaruh  terhadap  beta  saham  non syariah.
Penelitian  yang  dilakukan  Chandra (2013) analisis variabel yang mempengaruhi beta  saham.  Hasil  penelitian  menunjukan varaibel Leverage dan Dividend  Payout Ratio mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  beta  saham,  sedangkan variabel Aerning  Variability dan Asset Growth tidak  berpengaruh  terhadap  beta saham.  Chen  (2014)  meneliti  analisis pengaruh  perekonomian  makro  dan  mikro yang  berpenagruh  pada  risiko  sistematis. Hasil  penelitian  menunjukan  variabel Debt To Equity Ratio, Asset Growth berpengaruh
terhadap risiko sistematis, sedangkan variabel  tingkat  inflasi,  kurs,  jumlah  uang yang  beredar  tidak  berpengaruh  terhadap risiko siatematis.
Penelitian yang dilakukan oleh Ratna dan  Priyadi  (2014)  pengaruh  faktor fundamental  dan  variabel  makro  ekonomi terhadap beta saham syariah. Hasil penelitian menunjukan variabel Earning Per Share, Asset Growth, Accounting Beta dan kurs  rupiah  terhadap  dollar  berpengaruh terhadap  beta  saham  syariah,  sedangkan variabel Leverage tidak berpengaruh terhadap beta saham syariah. Wulansari dan Triyonowati (2014) meneliti tentang analisis pengaruh faktor-faktor fundamental terhadap  beta  saham.  Hasil  penelitian menunjukan variabel Curret Ratio, Leverage,  Return  On  Equity dan Price Earning Ratio mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap beta saham.
Hasil  dari  semua  penelitian  ini menemui research  gap yaitu  perbedaan hasil  penelitian  atau  hasil  yang  tidak konsisten,  hal  ini  dapat  terjadi  karena perbedaan  dalam  pengukuran  variabel  dan populasi penelitian. Oleh sebab itu penelitian ini akan menguji kembali variabel Asset  Growth,  Leverage dan Earning Variability sebagai  variabel  independen yang  mempengaruhi  beta  saham  syariah pada  perusahaan  yang  terdaftar  didalam Jakarta Islamic Index Bursa Efek Indonesia.

## Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian di atas dapat dirumuskan beberapa permasalahan sebagai berikut :
1. Apakah Asset  Growth berpengaruh signifikan terhadap beta saham syariah
2. Apakah Leverage berpengaruh
signifikan terhadap beta saham syariah 3. Apakah Earning Variability berpengaruh  signifikan  terhadap  beta saham syariah TINJAUAN TEORITIS

## DAN

## HIPOTESIS

## Investasi
Tandelilin  (2010)  mengemukakan definisi  investasi  adalah  suatu  komitmen atas  sejumlah  dana  atau  sumber  daya lainnya yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan  memperoleh  keuntungan  di  masa yang akan datang. Definisi lain mengatakan investasi  merupakan  penundaan  konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke dalam aktiva produktif  selama  periode  waktu  tertentu (Hartono,  2013).  Kesimpulan  yang  dapat diambil  dari  definisi-definisi  yang  telah dipaparkan  kedua  ahli  tersebut  adalah investasi merupakan kegiatan yang mengorbankan  sejumlah  dana  yang  dapat dikosumsikan saat ini untuk ditempatkan ke suatu  aktiva/aset  yang  produktif,  dengan
harapan aktiva tersebut akan membawa hasil yang  lebih  dari  apa  yang  dikorbankan  di awal investasi.

## Pasar Efisien
Pasar  yang  efisien    adalah  pasar  di mana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi  yang  tersedia.  Informasi  tersebut dapat meliputi semua informasi di masa lalu, maupun  informasi  saat  ini,  serta  informasi yang bersifat sebagai pendapat/opini rasional  yang  beredar  di  pasar  yang  dapat mempengaruhi perubahan harga (Tandelilin,  2010).  Jika  pasar  bereaksi dengan  cepat  dan  akurat  untuk  mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan  informasi  yang  tersedia, maka  kondisi  pasar  seperti  ini  disebut dengan pasar efisien (Jogiyanto, 2013).
Menurut  Tandelilin  (2010),  ada beberapa  kondisi  yang  harus  terpenuhi untuk tercapainya pasar yang efisien, yaitu: 1. Ada banyak investor yang rasional dan berusaha  untuk  memaksimalkan  profit atau keuntungan dengan aktif berpartisipasi  di  pasar  melalui  cara menganalisis,  menilai,  dan  melakukan perdagangan saham.
2. Informasi yang terjadi bersifat random.
3. Semua pelaku pasar dapat memperoleh  informasi  pada  saat yang sama dengan cara yang murah dan mudah.
4. Investor  bereaksi  secara  cepat terhadap  informasi  baru,  sehingga harga sekuritas akan berubah sesuai dengan  perubahan  nilai  sebenarnya akibat informasi tersebut.

## Risiko Saham
Menurut Van Horne dan Wachowicz (2011), risiko sebagai penyimpangan (variasi)  dari  hasil  pengembalian  yang diharapkan.  Sedangkan  menurut  Tandelilin (2011),  risiko  bisa  diartikan  sebagai kemungkinan return aktual  yang  berbeda dengan return harapan.  Pendapat  lainnya menurut    Fakhruddin  (2012),  risiko  adalah peluang  bahwa  kemungkinan  hasil  yang diterima  ternyata  berbeda  dari  yang diharapkan    juga  meliputi  kemungkinan mengalami  kerugian  dari  sebagian  atau keseluruhan investasi awal. Dari ketiga definisi, risiko mengandung pengertian tentang penyimpangan  dari  hasil  yang  diharapkan, ketidak  pastian  hasil  di  masa  datang  dan hasil  pengembalian  sesungguhnya  berbeda dengan hasil pengembalian yang diharapkan.
Semua jenis investasi selalu mempunyai risiko, tidak ada investasi yang
bebas risiko. Risiko selalu melekat pada tiap investasi besar atau kecil. Risiko memberikan  pengaruh  yang  berbeda  untuk setiap  orang,  tergantung  pada  konteks investasi  dan  bagaimana  sikap  mereka dalam  menghadapi  dan  memanfaatkan kesempatan.  Dalam  konteks  manajemen investasi, risiko merupakan besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang  diharapkan  ( expected  return )  dengan tingkat pengembalian aktual ( actual return ).
Semakin  besar  penyimpangannya  berarti semakin besar tingkat risikonya.
Menurut  Jogiyanto  (2013),  dalam  investasi dikenal dua macam risiko :
(1) Risiko sistematik (risiko umum – risiko pasar – risiko yang tidak terdiversifikasi), yaitu risiko yang tidak dapat dikurangi dengan cara diversifikasi  ( nondiversifiable  risk ). Risiko ini adalah risiko paling minimum  yang  harus  diambil  investor dari investasi/portofolio yang dilakukannya, seperti pasar lesu ( bearish ).
(2) Risiko tidak sistematis (risiko unik/spesifik  –  risiko  perusahaan  – risiko yang terdiversifikasi), yaitu risiko yang  melekat  pada  perusahaan  seperti kelalaian  manajer,  kerugian  usaha, pemogokan  karyawan,  dan  lain-lain. Risiko  ini  dapat  diminimalkan  melalui diversifikasi dalam investasi.
Hubungan  antara  risiko  sistematis dengan  risiko  tidak  sistematis  dapat digambarkan sebagai berikut :
Menurut  Halim  (2015)  preferensi investor  terhadap  risiko,  risiko  dibedakan menjadi tiga yaitu :
1. Risk  Sekeer (investor  yang  suka
terhadap risiko).
Risk Sekeer merupakan investor yang  apabila  dihadapan  pada  dua pilihan  investasi  yang  memberikan tingkat  imbal  hasil  yang  sama  dengan risiko yang berbeda, maka ia akan lebih suka mengambil investasi dengan risiko yang  lebih  besar.  Biasanya  investor yang  suka  terhadap  risiko  bersikap agrefsif dan spekulatif dalam mengambil keputusan investasi.
2. Risk  Neutrality (investor  yang  netral terhadap risiko)
Risk Neutrality merupakan investor  yang  akan  meminta  kenaikan tingkat  imbal  hasil  yang  sama  untuk setiap  kenaikan  risiko.  Investor  yang netral umumnya fleksibel dan bersikap hati-hati  dalam  mengambil  keputusan investasi.
3. Risk  Averter (investor  yang  tidak  suka terhadap risiko)
Risk Averter merupakan investor  yang  apabila  dihadapan  pada dua pilihan investasi yang memberikan tingkat  imbal  hasil  yang  sama  dengan
risiko yang berbeda, maka ia lebih suka mengambil  investasi  dengan  risiko yang  lebih  kecil.  Investor  yang  tidak suka  terhadap  risiko  cenderung  selalu mempertimbangkan secara matang dan terencana atas keputusan investasi.

## Beta Saham
Beta  merupakan  suatu  pengukur volatilitas return suatu sekuritas atau return portofolio  terhadap  return  pasar.  Beta sekuritas  ke-i  mengukur  volatilitas  return sekuritas  ke-i  dengan  return  pasar.  Beta portofolio  mengukur  volatilitas  return portofolio dengan return pasar. Beta adalah pengukur  risiko  sistematik  dari  suatu sekuritas    atau  portofolio  relatif  terhadap risiko pasar, Hartono (2013).

## Asset Growth
Pertumbuhan  aset  menurut  Fahmi (2011), mengukur seberapa besar kemampuan aset perusahaan dalam mempertahankan posisinya di dalam industri dan dalam perkembangan ekonomi secara  umum.  Rasio  pertumbuhan  aset bertujuan mengukur kemampuan perusahaan mempertahankan. Analisis pertumbuhan ( growth analysis ), kita membandingkan pos  yang  sama dalam dua periode,  di  mana  pos  yang  di  dalam  dua periode,  di  mana    pos  yang  digunakan sebagai pembanding itu ikut bergerak.

## Leverage
Menurut
Margaretha (2014)
mengungkapkan sejauh mana perusahaan di biayai  oleh  hutang  dan  kemampuan perusahaan  untuk  melunasinya. Leverage merupakan cara untuk menghitung persentase  total  dana  yang  disediakan  oleh kreditor,  semakin  tinggi  rasio  maka  resiko akan makin tinggi. Rasio leverage mengukur  proporsi    dari  total  asset  yang dibiayai oleh kreditor. Semakin tinggi rasio leverage semakin  besar  pula  jumlah  uang pihak  lain  yang  di  gunakan  untuk menghasilkan  keuntungan,  Gitman  dan Zutter (2014).
Earning variability
Menurut  Hartono  (2013) Earning Variability merupakan  variabilitas  laba diukur dengan nilai deviasi standar dari PER ( Price Earning Ratio ) atau  rasio P/E (harga saham  dengan  laba  perusahaan).  Pada tingkat  rasio  PER  tinggi  sementara  harga saham  dalam  posisi  tetap,  maka  perlembar saham makin kecil dan juga sebaliknya jika rasio  PER  meningkat    dan laba  per  lembar saham  tetap,  maka  harga  sahamnya  akan semakin besar. Earning Variability menggambarkan  variabilitas return suatu perusahaan.
Asset Growth adalah rata-rata pertumbuhan  kekayaan  perusahaan.  Bila kekayaan perusahaan adalah tetap jumlahnya, maka pada tingkat pertumbuhan
aktiva yang tinggi berarti besarnya kekayaan akhir  perusahaan  tersebut  semakin  besar. Demikian  pula  sebaiknya,  pada  tingkat pertumbuhan  aktiva  yang  tinggi,  bila besarnya  kekayaan  akhir  tinggi  berarti kekayaan  akhir  tinggi  berati  kekayaan awalnya  rendah.  Variabel  pertumbuhan aktiva ( Asset Growth ) juga dapat didefinisikan  sebagai  perubahan  (tingkat pertumbuhan) tahunan dari aktiva total. H1 : Asset  Growth berpengaruh signifikan terhadap beta saham syariah
Pengaruh leverage terhadap beta saham Leverage merupakan  nilai  total hutang dibagi dengan total aktiva, menujukan  proporsi  atas  penggunaan hutang untuk membiayai investasi. Perusahan  mempunyai  hutang  semakin maka  semakin  besar  beban  bunga  dan angsuran  pokok  pinjaman  yang  harus dibayar.  Pada  dasarnya  perusahaan  yang menggunakan leverage tujuannya  agar keuntungan yang diperoleh lebih besar dari biaya tetapnya.
Pengembangan Hipotesis
Pengaruh asset  growth terhadap  beta saham
Jika  perusahaan  ternyata  mendapatkan keuntungan  lebih  rendah  dari  biaya tetapnya, maka akibatnya dividen yang akan diterima  pemegang  saham  akan  semakin kecil.
Rasio  leverage  mengukur  proporsi dari total asset yang dibiayai oleh kreditor. Semakin  tinggi  rasio  leverage  semakin besar  pula  jumlah  uang  pihak  lain  yang  di gunakan  untuk  menghasilkan  keuntungan. Gitman dan Zutter (2014), apabila leverage semakin  tinggi  sementara  jumlah  aktiva tidak  berubah  maka  resiko  kegagalan perusahaan untuk mengembalikan pinjaman tinggi dan sebaliknya.
H2 : Leverage berpengaruh  signifikan terhadap beta saham
Pengaruh Earning  Variability terhadap
beta saham
Earning  Variability menggambarkan variabilitas return suatu  perusahaan.
Besarnya Earning  Variability suatu perusahaan diukur dengan besarnya penyimpangan earning rasio. Darmadji dan Fakhruddin,  2008).  Semakin  besar  standar deviasi  dari  PER  menunjukkan  semakin fluktuatif  earning  perusahaan  tersebut, sehingga  akan  memperkecil  kepastian pengembalian investasi.
H3 : Earning  Variability berpengaruh signifikan terhadap beta saham

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index di BEI
pada periode 2011-2015. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling . Kriteria yang digunakan  untuk  memilih  sampel    adalah sebagai  berikut:  (1)  Perusahaan  tergabung dalam Jakarta  Islamic  Index terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode pengamatan, yaitu tahun 2011-2015 secara berturut-turut,  (2)  Perusahaan  tergabung dalam Jakarta  Islamic  Index yang  secara konsisten  menerbitkan  laporan  keuangan auditan  yang  berakhir  pada  tanggal  31 Desember selama periode 2011-2015.

## Definisi  Operasional  dan  Pengukuran
Variabel
Beta Saham
. Beta  merupakan  suatu  pengukur volatilitas return dari suatu sekuritas atau return  portofolio  relatif  terhadap return pasar.  Volatilitas  adalah  fluktuasi  dari return-return suatu sekuritas atau portofolio  dalam  suatu  periode  waktu tertentu. Beta bernilai positif menunjukkan pergerakan harganya selaras dengan  pasar.  Beta  bernilai  negatif menunjukkan pergerakan harganya berlawanan dengan pasar. Beta bernilai 1 menunjukkan  pergerakan  harganya  sama dengan  pasar.  Beta  bernilai  negatif  tidak ada  di  dalam  teori  tetapi  dalam  realitas beta  negatif  ini  terjadi  karena  adanya anomali pasar. Hartono (2013) Beta saham
dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan  pengukur  volatilitas  return dari  suatu  sekuritas  atau  return  portofolio relatif  terhadap return pasar.  Pengukuran Beta  ini  diukur  dengan  menggunakan persamaan sebagai berikut :
Keterangan :
β = Beta Saham Rit = Return Saham
ˉRit = Return Saham rata-rata
Rmt = Return Pasar
ˉRmt  = Return Pasar rata-rata
Sedangkan untuk menghitung tingkat keuntungan pasar (Rm) dapat dihitung dengan menggunakan data indeks Jakarta Islamic Index yang terdapat di bursa selama periode waktu tertentu. Persamaan yang dapat digunakan dalam menghitung return pasar adalah sebagai berikut :

## JII = JIIt –  JIIt − 1 JIIt − 1
Keterangan :
Rm =Return pasar
JIIt =JII pada tahun t
JIIt-1   =JII pada tahun t-1 Menghitung return saham individual dihitung dengan rumus:
Rit = Pt –  Pt − 1 Pt − 1
Keterangan :
Rit = return saham i perioda t
Pt = harga penutunpan saham tahun ke t Pt-1 = harga penutupan saham tahun ke t- 1
Asset  Growth  adalah  rata-rata pertumbuhan  kekayaan  perusahaan.  Bila kekayaan perusahaan adalah tetap jumlahnya, maka pada tingkat pertumbuhan aktiva yang tinggi berarti besarnya kekayaan akhir  perusahaan  tersebut  semakin  besar. Demikian  pula  sebaiknya,  pada  tingkat pertumbuhan  aktiva  yang  tinggi  ,  bila besarnya  kekayaan  akhir  tinggi  berarti kekayaan  akhir  tinggi  berati  kekayaan awalnya  rendah.  Variabel  pertumbuhan aktiva ( Asset Growth ) juga dapat didefinisikan  sebagai  perubahan  (tingkat pertumbuhan)  tahunan  dari  aktiva  total. Ratna  dan  Priyadi  (2014) Asset  Growth dihitung  dapat  dihitung  dengan  rumus  :
𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ
= 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 − 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 − 1 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 − 1
Menurut Margaretha (2014)
mengungkapkan  sejauh  mana  perusahaan dibiayai    oleh  hutang  dan  kemampuan perusahaan untuk melunasinya .
𝛽 = ∑ (Rit − ˉRit). (Rmt − ˉRmt) 𝑛 𝑡=1 ∑ (Rmt − ˉRmt)² 𝑛 𝑡=1
cara  untuk  menghitung  persentase total  dana  yang  disediakan  oleh  kreditor, semakin  tinggi  rasio  maka  resiko  akan makin  tinggi.  Rasio leverage mengukur proporsi  dari total asset yang dibiayai oleh kreditor.  Semakin  tinggi  rasio leverage semakin  besar  pula  jumlah  uang  pihak  lain yang  di  gunakan  untuk  menghasilkan keuntungan.  Gitman  dan  Zutter  (2014).
Leverage dapat dihitung dengan rumus :
𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 = Total Hutang
Total Aktiva
Earning artinya  semua  pendapatan hasil  usaha  dalam  jangka  waktu  tertentu, sedangkan variability artinya  kebenaran atau  fakta  dari  suatu  kejadian  adanya  suatu perubahan  baik  ukuran  atau  bentuknya, maka Earning Variability adalah pendapatan  dalam  jangka  waktu  tertentu yang sifat nya berubah-ubah tergantung pada kondisinya. Earning Variability menggambarkan  variabilitas return suatu perusahaan.  Besarnya Earning  Variability suatu  perusahaan  diukur  dengan  besarnya penyimpangan earning rasio. (Darmadji dan Fakhruddin,  2008)  dalam  Mutia  (2014). Earning  Variability dapat  dihitung  dengan rumus Hartono (2013) :
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 = 𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑎𝑟 𝑑𝑒𝑣𝑖𝑎𝑠𝑖 dari PER

## Pengujian hipotesis
Untuk  penelitian  ini  digunakan model  regresi  linier  berganda.  Menurut Priyano (2013) analisis ini untuk
meramalkan variabel dependen jika variabel independen  dinaikkan  atau  diturunkan. Untuk melakukan peramalan maka dibuatlah persamaan sebagai berikut:
Keterangan :
Y = Beta Saham
a = Konstanta
X1 = Asset Growth X2 = Leverage X3 = Earning Variability b1, b2, b3 = Koefisien Regresi Variabel
Independen
HASIL

## PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Uji  Normalitas.  Hasil  uji  normal  plot pola  data  menyebar  di  sekitar  garis diagonal  dan  mengikuti  arah  garis diagonal,  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  variabel  dalam  penelitian  ini memenuhi  uji  normalitas.  Di  samping uji grafik dilengkapi dengan uji statistik, yaitu kolmogorov-smirnov. Nilai  KS Z sebesar 0,770 dengan tingkat signifikan 0,594  berarti  menunjukkan  bahwa variabel  penelitian terdistribusi normal karena  tingkat  signifikasinya  0,594  > 0,05
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + ….+ e
b. Uji
Multikolinearitas.Nilai tolerancesemua  variabel  bebas  lebih besar dari 0,10, demikian pula nilai VIF semuanya  kurang  dari  10.  Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa model regresi bebas adanya multikolinieritas.
c. Uji  Autokorelasi.Hasil  uji  autokorelasi menunjukkan  nilai  Durbin  Watson sebesar 1,769  terletak Antara -2 sampai +2,  yang  berarti  tidak  ada  masalah autokorelasi.
d. Uji Heteroskedastisitas. Untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan  melihat  grafik  scaterplot.  Hasil uji  heteroskedastisitas  menunjukkan bahwa titik-titik menyebar secara acak, tidak  membentuk  pola  tertentu  yang jelas. Titik-titik menyebar di atas dan di bawah  angka  0  pada  sumbu  Y.  Jadi dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi masalah heteroskedastisitas dalam model regresi.

## Hasil Analisis Korelasi

## Tabel 1
Correlations Beta Asset Growth Leverage Earning Variability Pearson Correlation Beta 1.000 .156 .158 -.262 Asset Growth .156 1.000 .230 .168 Leverage .158 .230 1.000 .096 Earning Variability -.262 .168 .096 1.000 Sig. (1-tailed) Beta . .115 .112 .021 Asset Growth .115 . .037 .098 Leverage .112 .037 . .231 Earning Variability .021 .098 .231 . N Beta 61 61 61 61 Asset Growth 61 61 61 61 Leverage 61 61 61 61 Earning Variability 61 61 61 61
Berdasarkan tabel dapat dilihat korelasi masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen sebagai berikut:
 Hubungan  antara Asset  Growth dengan Beta Saham tidak signifikan karena significant  level yaitu 0,115 lebih besar dari 0,05 (0,115 > 0,05).
 Hubungan  antara Leverage dengan Beta  Saham tidak  signifikan  karena significant  level yaitu 0,112 lebih besar dari 0,05 (0,112 > 0,05).
 Hubungan anatara Earning
Variability dengan  Beta  signifikan karena significant level yaitu 0,021 lebih kecil dari 0,05 (0,021 < 0,05). Hubungan  antara  variabel earning variability dengan beta saham adalah -0,262,  korelasi  sangat  rendah dengan  arah  hubungan  negatif. Artinya arah hubungan negatif di sini
adalah pada earning variability turun maka  beta  saham akan  naik, begitupun  sebaliknya  jika earning variability naik  maka  beta  saham akan turun.
Hasil  Analisis Regresi linier
Tabel 2 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 2.811 .575 4.887 .000 Asset Growth .195 .144 .173 1.349 .183 .926 1.080 Leverage .261 .226 .147 1.159 .251 .944 1.060 Earning Variability -.242 .100 -.305 -2.429 .018 .968 1.033
a. Dependent Variable: Beta Saham
Dari tabel 2 di atas dapat diperoleh persamaan regresi linier sebagai  berikut :
Y_B Saham : 2,811 + 0,195_ Asset Growth + 0,261_ Leverage – 0,242_ Earning

## Variability
Dari persamaan di atas dapat diketahui :
1. Koefisien  konstanta  berdasarkan hasil  regresi  adalah  2,811  dengan nilai  positif,  ini  dapat  diartikan bahwa  Beta  saham  akan  bernilai
2,811,  apabila  variabel  independen sama dengan nol.
2. Koefisien  regresi asset  growth diperoleh  sebesar  0,195.  Hal  ini menyatakan  bahwa  setiap  kenaikan sebesar satu satuan asset growth ,
3. maka  Beta  saham  akan  mengalami kenaikan sebesar 0,195 satuan.
4. Koefisien regresi leverage diperoleh sebesar  0,261.  Hal  ini  menyatakan bahwa  setiap  kenaikan  sebesar  satu satuan leverage ,  maka  Beta  saham akan  mengalami  kenaikan  sebesar 0,261 satuan.
5. Koefisien regresi earning variability diperoleh  sebesar  -0,242.  Hal  ini menyatakan bahwa setiap penurunan sebesar satu satuan earning variability, maka  Beta  saham  akan mengalami  penurunan  sebesar  - 0,242 satuan.
Hasil Koefisien Determinasi (R²)
Koefisien determinasi (R²) dimaksudkan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan variasi  variabel  dependen.  Nilai  R²  akan meningkat  pada  setiap  penambahan  satu variabel  tanpa  memperhatikan  signifikansi variabel  independen.  Dalam  penelitian  ini digunakan adjusted R² karena nilai tersebut dapat  naik  turun  bila  suatu  variabel independen ditambahkan ke dalam model.
Tabel 3
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .361 a .130 .084 .806790 a. Predictors: (Constant), Earning Variability , Leverage , Growth b. Dependent Variable: Beta
Berdasarkan  tabel  3  menunjukkan bahwa nilai R Square sebesar 0,084 artinya terdapat hubungan antara variabel independen  dengan  variabel  dependen sebesar  8,4  persen.  Sedangkan  untuk  nilai determinasi  Adjusted  R2  diperoleh  sebesar 0,084. Hal ini berarti bahwa 8,4 persen Beta saham  dapat  dijelaskan  oleh  variabel Asset Growth, Leverage, dan Earning Variability . Sedangkan sisanya 91,6 persen Beta saham dapat  dijelaskan  oleh  variabel  lain  atau faktor-faktor  lain  yang  belum  dimasukkan dalam penelitian ini.

## Hasil Uji Hipotesis
Hasil Pengujian Statistik t (uji-t)
Berdasarkan hasil tabel 2, Coefficients a menunjukkan bahwa pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen sebagai berikut :
1. Pengaruh Asset Growth terhadap

## Beta Saham
Berdasarkan  tabel  2  hasil  olah data  statistik  hasil  penelitian  ini menyatakan bahwa Asset Growth tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  risiko sistematis (beta) karena nilai signifikansinya  0,183  >  0,05.  Menurut Brimigham  dan  Erhart  (2005)  dalam Kusumaningrum  (2010) Asset  Growth tidak  berpengaruh  signifikan,  karena perusahaan dengan tingkat
pertumbuhan yang tinggi akan bergantung  pada  dana  dari  luar perusahaan, hal ini disebabkan dana dari dalam  perusahaan  tidak  mencukupi untuk mendukung tingkat pertumbuhan yang tinggi. Walaupun demikian sebagian  besar  perusahaan  dengan tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi  tidak
selalu mengeluarkan atau membutuhkan biaya  yang  harus  dikeluarkan      untuk membiayai kebutuhan pertumbuhannya (seperti  penyusutan asset ).  Dapat dikatakan  pula  bahwa  sebagian  besar perusahaan-perusahaan manufaktur tersebut hanya memiliki beberapa  asset yang membutuhkan biaya penyusutan.
.
2. Pengaruh Leverage terhadap Beta

## Saham
Berdasarkan  tabel  2  hasil  olah data  statistik  hasil  penelitian  ini menyatakan  bahwa leverage tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  risiko sistematis (beta) karena nilai signifikansinya  0,251  >  0,05  ,  hal  ini disebabkan  hutang  merupakan  salah satu sumber pembiayaan yang memiliki tingkat  risiko  yang  tinggi.  Risiko tersebut  berhubungan  dengan  risiko pembayaran  bunga  yang  umumnya tidak dapat ditutupi perusahaan.
Dengan  asumsi  apabila  perusahaan menghasilkan  laba,  prioritas  utama adalah  membayar  hutang  dari  pada mensejahterakan
kemakmuran pemegang saham, sehingga beta saham akan menurun.
3. Pengaruh Earning Variability

## terhadap Beta Saham
Berdasarkan  tabel  2  hasil  olah data  statistik  hasil  penelitian  ini menyatakan  bahwa earning  variability berpengaruh  signifikan  terhadap  risiko sistematis (beta) karena nilai signifikansinya  0,251  <  0,05  hal  ini disebabkan  semakin  tinggi Earning Variability menunjukan semakin tinggi volatilitas laba, sehingga risiko perusahaan  semakin  tinggi.  Dengan tingginya volatilitas laba akan membuat para  investor  semakin  sulit  untuk memprediksi  dari  pergerakan  laba perusahaan  di  masa  yang  akan  datang sehingga  semakin  tinggi  risikonya karena  berhubungan  dengan  peluang pembayaran dividen.
Hasil Pengujian Statistik F ( Goodness Fit Test )
Tabel 4 ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 5.548 3 1.849 2.841 .046 b Residual 37.102 57 .651 Total 42.650 60 a. Dependent Variable: Beta
b. Predictors: (Constant), Earning Variability , Leverage , Asset Growth
Berdasarkan  tabel  4  ANOVA a nilai signifikansi  sebesar  0,046  dimana  0.046 <  0,05  yang  berarti  nilai  dibawah  nilai signifikan.  Hal  ini  berarti  model  regresi layak  digunakan  dalam  penelitian  ( good fit model ).

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  temuan  penelitian  dan pengujian  hipotesis  yang  telah  diajukan dapat disimpulkan bahwa:
1) Asset  growth tidak  berpengaruh terhadap beta saham.
2) Leverage tidak berpengaruh terhadap beta saham.
3) Earning  Variability berpengaruh terhadap beta saham.
Saran
Berdasarkan paparan disampaikan beberapa saran sebagai berikut :
1) Hendaknya perusahaan yang terdaftar  dalam  Jakarta  Islamic
Index  dapat  lebih  memperhatikan pergerakan atau perubahan Earning
Variability, karena variabel tersebut dapat  mempengaruhi  naik  atau turunnya beta saham.
2) Untuk  investor  tentunya  dengan hasil  penelitian  ini  bisa  dijadikan acuan atau pedoman dalam menganalisis  laporan  keuangan dengan menggunakan earning variability bisa  digunakan  untuk mengetahui pergerakan atau perubahan beta saham suatu perusahaan.
3) Peneliti  selanjutnya,  sebaiknya mengambil sampel dari
keseluruhan perusahaan terbuka di Indonesia,  penelitian  selanjutnya dapat  mengembangkan  penelitian ini dengan mengganti atau menambahkan variabel-variabel lain dari faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi beta saham.

## Daftar Pustaka
Chairiyah,  M.  (2013).  Pengaruh  Asset
Growth,  Return  On  Equity,  Total Asset  Turnover,  dan  Earning  Per Share Terhadap Beta Saham. Skripsi Program  Studi  Akuntansi  Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang . Padang.
Chen,  Ming.  2014.  Analisis  Pengaruh
Perekonomian  Makro  dan  Mikro yang  berpengaruh  pada  Risiko
Sistematis
Saham.
Journal.uny.ac.id/index .php/nominal/article/view/2696.
Fidiana.  (2016).  Nilai-nilai  Fundamental dan  Pengaruhnya  Terhadap  Beta Saham Syariah Pada Jakarta Islamic Index. Jurnal STIESIA .
Fidiana.  (2010).  Pengaruh  Tingkat  Suku Bunga,  TIngkat  Inflasi,  dan  Rasio Keuangan  Terhadap  Beta  Saham.
Jurnal Investasi , 31-46.
Gitman,  Lawrence.J  dan  Zulter,  Chad.  J.
2014. Principles  of  Managerial
Finance. Edisi 13. Pearson
Halim, Abdul. 2015. Analisis Investasi dan Aplikasinya  Dalam  Aset  Keuangan dan Riil. Salemba Empat
Hartono, Jogiyanto. (2013). Teori Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,
Edisi Tujuh, BPFE, Yogyakarta.
James,  Van  Horne    Dan    John    M.
Wachowicz  Jr.,  2011, Prinsip- Prinsip   Manajemen Keuangan. Jilid 1.  Edisi  Kedua  Belas.  Jakarta  : Salemba Empat
Kustini,  Sri  dan  Pratiwi,  Sevi.  2011. Pengaruh  Dividen  Payout  Ratio, Return  on  Asset  dan  Earning Variability Terhadap  Beta  Saham
Syariah. Jurnal Dinamika Akuntansi. Vol. 3 No. 2
http://journal.unnes.ac.id/index.php/
jda .
Margaretha, Farah.2014. Dasar Dasar Manajemen Keuangan .Dian Rakyat.
Jakarta
Mulyani,  Neny.  2014.  “Pengaruh  Inflasi,
Suku Bunga, Nilai Tukar Rupiah dan Produk      Domestik  Bruto  Terhadap Jakarta Islamic Index”. Jurnal Bisnis dan Manajemen Eksekutif Vol. 1 No. 1.
Mutia,Evi. 2014. Analisis Risiko Saham Syariah dan Non Syariah di Bursa Efek Indonesia
Priyatno,  Duwi.  2013. Analisis  Korelasi,
Regresi,  dan  Multivariate  dengan
SPSS . Yogyakarta: Gava Media.
Ratna, Anggi Masita dan Priyadi, Maswar Patuh. 2014. Pengaruh Faktor
Fundamental  dan  Variabel  Makro Ekonomi  terhadap  Beta  Saham syariah. Jurnal  Ilmu  &  Riset
Akuntansi. Vol.3 no.7. 2014.
Riantani, Suskim. 2013. “Analisis Pengaruh  Variabel  Makroekonomi dan  Indeks  Global  Terhadap  Return Saham”. Seminar Nasional
Teknologi dan Informasi Terapan.
Said, Salmah. 2012.  “Pemikiran Ekonomi
Muslim  Terhadap  Pasar  Modal
Syariah”.  Jurnal  Ilmiah  Al  Fikr  Vol 16 No 2.
Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Bisnis.
Cetakan ke-15 Bandung: Alfabeta.
Suseno, Y.B. 2009. Analisis Faktor-Faktor
yang  Mempengaruhi  Beta  Saham (Studi Kasus Perbandingan Perusahaan Finance dan Manufaktur yang  Listing  di  BEI  Pada  tahun 2005-2007. Tesis tidak dipublikasikan. Magister Sains Akuntnais,  Universitas  Diponegoro .
Semarang
Soviani,  Rina.  2015.  Pengaruh  Financial Leverage dan  Pertumbuhan  Aktiva terhadap  Risiko  Sistematis  (BETA). Skripsi  Program  Study  Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas negeri Padang . Padang
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi:  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius
Widhiarso, “Wahyu.  2011.  Contoh Analisis  Melalui  Amos  –  Ketika Mediator  &  Moderator  dalam  satu Model”.  Jurnal  Fakultas  Psikolog, UGM. Hal 1-5.
Wulansari, Ida Nur dan Triyonowati. 2014. Analisis  Pengaruh  Faktor-Faktor Fundamental  Terhadap  Beta  Saham
LQ-45. Jurnal Ilmu &  Riset
Manajemen Vol.3 no. 6 .2014
www.idx.com
Yulius,  Yulianto.    2010.  “Analisis
Pengaruh  Asset  Growth,  Earning Pershare, Debt to Total Asset, Return On  Investment  dan  Dividen  Yield terhadap  Beta  Saham”. Skripsi.
Universitas Diponegoro . Semarang