Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(03), 2023, 4623-4632
Pengaruh Pertumbuhan Earning Per Share dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kenaikan Harga Saham BUMN di JII
Ghina Salsabilla Iskandar Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Airlangga Email korespondensi: ghinasalsabil16@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the effect of Earning Per Share growth and Company growth on the increase in share prices of State-Owned Enterprises for the period 2018 to 2022 simultaneously or partially. This study uses a quantitative method using panel data regression. The sampling technique uses a purposive sampling technique which produces 3 State-Owned Companies listed on the Jakarta Islamic Index for the period 2018 to 2022. The data used is secondary data by compiling the company's financial statements for 2018 to 2022. The results show that  the  growth  in  earnings  per  share  and  company  growth  has  a  positive  and  significant  relationship  to  the increase in stock prices either partially or simultaneously.

## Keywords: Earning Per Share growth, Company Growth, Share Price, State-Owned Companies
Saran sitasi : Iskandar, G. S. (2023). Pengaruh Pertumbuhan Earning Per Share dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Kenaikan  Harga  Saham  BUMN  di  JII .  Jurnal  ilmiah  ekonomi  islam,  9 (03),  4623-4632.  doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.9352
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.9352

## 1. PENDAHULUAN
Pasar modal atau capital market menurut Otoritas Jasa  Keuangan  ialah  pasar  untuk  berbagai  aset keuangan  jangka  panjang  yang  berjangka  waktu setahun  atau  lebih,  termasuk  reksadana,  saham, obligasi,dan derivatif lain dari surat berharga atau efek lain.Pasar  modal  akan  menjadi  sarana  untuk melakukan  kegiatan  investasi  bagi  investor  maupun calon investor (pemilik dana). Sedangkan pasar modal syariah menurut UU No. 8 tahun 2995 tentang Pasar Modal  merupakan  kegiatan  perdagangan  efek  dan penawaran  umum  yang  tidak  berpegang  ataupun menentang pada prinsip syariah. Pasar modal syariah memiliki perkembangan yang pesat di Indonesia. Hal tersebut  salah  satunya  bisa  tampak  dari  tingkat kapitalisasi pasar indeks saham syariah baik JII, JII70, dan  ISSI  yang  cenderung  mengalami  pertumbuhan positif  pada  setiap  tahun  khususnya  di  tahun  2018 hingga 2022.Berikut terlihat perkembangan kapitalisasi pasar ketiga indeks syariah pada tabel 1.
Tabel 1. Data kapitalisasi pasar ISSI, JII, dan JII70
Tahun Kapitalisasi Pasar ISSI (triliun) Kapitalisasi Pasar JII (triliun) Kapitalisasi Pasar JII70 (triliun) 2018 Rp3.666,69 Rp2.239,51 Rp2.715,85 2019 Rp3.744,82 Rp2.318,56 Rp2.800,00 2020 Rp3.344,93 Rp2.058,77 Rp2.527,42 2021 Rp3.983,65 Rp2.015,19 Rp2.295,59 2022 Rp4.259,24 Rp2.155,45 Rp2.581,42 Sumber: Data Diolah (ojk.go.id)
Menurut  Metwally,  berikut  pasar modal syariah memiliki karakteristik: (1) Seluruh saham diperjualbelikan  hanya  di  bursa  efek,  (2)  Semua perusahaan yang menjual sahamnya diharuskan untuk memberikan  informasi  yang  lengkap  dan  terbuka kepada  komite  manajemen  bursa,  (3)  Saham  tidak bo0leh diperjualbelikan dengan harga yang lebih besar dari  Harga  Saham  Tertinggi  (HST),  dan  (4)  Komite Manajemen  harus  selalu  memastikan  bahwa  semua perusahaan yang menjual saham syariahnya mengikuti standar akutansi syariah. Satu diantara efek syariah yang diperdagangkan di Pasar Modal Syariah
serta  memiliki  banyak  peminatnya  adalah  saham syariah. Saham syariah berfungsi sebagai bukti bahwa Anda memegang sebagian perusahaan yang operasional, barang, jasa, kontrak, dan manajemennya sesuai dan tidak bertentangan dengan prinsip syariah (Hidayat, 2011).
Saham berciri utama high risk high return dimana saham  mengandung  risiko  yang  besar  dengan ekspektasi  tingkat  keuntungan  yang  besar  pula. Investasi  saham  ini  sangat  peka  terhadap  perubahan yang  terjadi  baik  dari  eksternal  maupun  internal saham  sendiri.  Perubahan  eksternal  atau  dari  luar faktor  saham  sendiri  seperti  perubahan  di  arah ekonomi,  politik,  moneter,  UU  atau  peraturan  yang sedang berlaku dari luar perusahaan seperti peraturan pemerintah dan lain sebagainya. Sedangkan, perubahan yang berasal dari dalam seperti perubahan pada  manajemen  perusahaan,  proses  produksi perusahaan,  dan  proses  pendistribusian  perusahaan. Ketika para investor melakukan investasi, seharusnya melakukan penilaian terhadap keuntungan atau risiko yang mungkin terjadi terhadap investasi yang dimiliki tersebut agar tidak terjadi kerugikan yang besar. Salah satu  penilaian  investasi  adalah  teknik  analisis fundamental.  Menurut  Jogiyanto  (2007),  analisis berdasarkan  informasi  dari  laporan  keuangan perusahaan  ialah  analisis  fundamental,  seperti  total laba  perusahaan,  total  dividen  yang  dibagikan,  total penjualan,  dan  total  saham  yang  beredar.  Analisis fundamental memfokuskan pada rasio keuangan yang bisa memengaruhi kinerja keuangan perusahaan.
Terdapat  beberapa  penelitian  yang  telah membahas  mengenai  analisis  fundamental  pada investasi  saham  khususnya  faktor-faktor  yang memengaruhi  harga  saham.  Seperti  pada  penelitian yang telah dilakukan oleh Karoavicius dan Yu (2008), Hussainey, et al (2011), Deitiana (2011), Zakia, et al (2018),  Hesty,  et  al  (2016),  Maysandi,  Sindi (2019), dan  lain  sebagainya.  Penelitian  tersebut  meneliti mengenai  pengaruh  beberapa  rasio  keuangan  dan faktor  internal/eksternal  terhadap  harga  saham. Namun, belum adanya penelitian yang meneliti secara khusus  mengenai  pendapatan  saham  Perusahaan BUMN.  Pada  penelitian,  memfokuskan  pada  faktor yang  memiliki  keterkaitan  dengan  harga  saham perusahaan  BUMN  itu  sendiri  seperti  pertumbuhan pertumbuhan  perusahaan,  Earning  Per  Share,  dan kebijakan  dividen.  Perusahaan  BUMN  sendiri memiliki kebijakan dividen yang telah ditentukan oleh para pemilik saham dalam hal ini adalah pemerintah.
Menurut  data  dari  kemenkeu,  kebijakan  dividen perusahaan  BUMN  merupakan  pusat  perhatian pemerintah  karena merupakan  salah  satu  perusahaan yang  merupakan  penyetor  dividen  terbesar  untuk negara  sehingga  perlu  adanya  optimalisasi  dalam melakukan kebijakan dividen agar mejadi lebih efektif dan  efisien  untuk  kinerja  perusahaan  BUMN  itu sendiri.

## 1.1. Rumusan Masalah Penelitian
Yakni  bagaimana  pengaruh  antara pertumbuhan Earning  Per  Share dan  pertumbuhan  perusahaan secara  simultan  dan  parsial  terhadap  harga  saham BUMN  di  Jakarta  Islamic  Index  tahun  2018  hingga 2022.

## 1.2. Tujuan Penelitian
Untuk mengetahui pengaruh antara pertumbuhan Earning  Per  Share dan  pertumbuhan  perusahaan secara  simultan  dan  parsial  terhadap  harga  saham BUMN  di Jakarta  Islamic Index  Tahun  2018  hingga 2022.

## 1.3. Tinjauan Pustaka

## 1.3.1. Saham Syariah
Menurut  BEI,  saham  syariah  yakni  saham  yang diterbitkan  oleh  perusahaan  publik  atau  emiten  yang tidak secara eksplisit menyatakan bahwa operasi dan praktik  manajemennya  mematuhi  hukum  syariah. Praktik  bisnis  yang  bertentangan  dengan  hukum syariah antara lain:(a) Perdagangan yang tidak disertai dengan  penyerahan  barang  atau  jasa,  (b)  Permainan yang digolongkan judi atau judi, (c) Perbankan yang basisnya  bunga,  (d)  Perdagangan  dengan  penawaran atau  permintaan  palsu,  (e)  Risiko  jual  beli  yang mencakup  aspekr  ketidakpastian  (gharar)  dan/atau judi  (maisir),  contohnya  asuransi  konvensional,  (f) Perusahaan pembiayaan berbasis bunga, (g) Membuat,  menyebarkan,  mempertukarkan,  atau menawarkan  produk  atau  jasa  haram  tanpa memperhatikan substansinya, (h) Membuat, menukarkan, menyebarkan, atau menawarkan produk atau  jasa  yang  mengandung  bahan  haram,  dan  (i) Melakukan  perbuatan  yang  mencakup  komponen suap. Selain itu, saham syariah juga harus mematuhi parameter keuangan tertentu, seperti total rasio utang terhadap aset asisnya bunga kurang dari 45% dan total rasio  pendapatan  non-halal  lainnya  tidak  lebih  dari 10% dari total pendapatan perusahaan dan lainnya.
Saham  syariah  merupakan  salah  satu  instrumen efek  syariah  yang  dijelaskan  dengan  terperinci  pada peraturan  Bapepam  –  LK  nomor  IX.A.13.  Menurut
peraturan  tersebut,  saham  syariah  yaitu  efek  yang dibuat penerbitannya oleh perusahaan go public atau emiten yang sudah terpenuhi kriteria efek syariahnya. Menurut  peraturan  tersebut  pula  disebutkan  bahwa terdapat beberapa jenis shama syariah, antara lain (1) Saham, HMETD, Waran (aktif), saham ini diterbitkan oleh  perusahaan  go  public yang memaparkan  bahwa kegiatan  usaha  dan  kelolanya  dilaksakan  sejalan dengan  prinsip  syariah  dan  tertuang  dalam  anggaran dasar, dan (2) Saham, HMETD, Waran (pasif), saham ini  diterbitkan  oleh  perusahaan  go  public  yang  tidak menyatakan  bahwa  kegiatan  usaha  dan  kelolanya dilakukan  berdasarkan  prinsip  syariah  dan  tidak tertuang  dalam  anggaran  dasar  dengan  total  utang berbasis  bunga  dibandingkan  total  ekuitas  tidak melebihi batasan syariah (82%), dan total pendapatan bunga dan pendapatan non halal lainnya dibandingkan pendapatan  lainnya  serta  total  pendapatan  tidak melebihi batas syariah (10%)  dan dengan memenuhi sejumlah kewajiban, seperti tidak melakukan kegiatan usaha yang berlawanan dengan prinsip DARI syariah.

## 1.3.2. Indeks Saham Syariah (ISS)
Pergerakan saham syariah yang dipilih berdasarkan  kriteria  tertentu  bisa  tercermin  atau ditunjukkan  oleh  ISS  yang  termasuk  suatu  ukuran statistik.  OJK  menerbitkan  DES  dalam  rangka melakukan seleksi saham tersebutyang artinya Bursa Efek  Indonesia  tidak  turut  serta  dalam  melakukan penyeleksian  saham  syariah  karena  sudah  memakai DES sebagai acuan dalam pemilihan berikut.
Tujuan ISS yakni untuk mempermudah investor dalam  mencari  sumber  daya  atau  informasi  ketika mengerjakan  aktivitas  investasi  syariah  di  pasar modal.  Dengan  memperhatikan  kebutuhan  pelaku usaha  di  pasar  modal,  BEI  mengembangkan  ISS. Sekarang  ditemukan  5  (lima)  ISS  yang  berada  di BEI,yaitu  Jakarta  Islamic  Index  (JII),  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (ISSI),  IDX  Sharia  Growth (IDXSHAGROW), IDX-MES BUMN 17, dan Jakarta Islamic Index 70 (JII70).
JII  ialah  satu  dari  indeks  saham  Indonesia  yang mencoba  menentukan  rata-rata  indeks  harga  saham pada  saham-saham  yang  menganut  hukum  syariah. Pada  tanggal  3  Juli  2000,  JII    didirikan  untuk membantu  pertumbuhan  pasar  modal  syariah,  yang memulai  debutnya  pada  tanggal  14  Maret  2003. Dalam  rangka  berinvestasi  pada  saham  yang berpegang pada prinsip syariah Islam dan mendorong pemilik  modal  untuk  melakukan  hal  serupa,
didirikanlah  JII.  Dapat  dikatakan  bahwa  JII  mampu dijadikan sebagai pedoman atau pemandu bagi calon investor  yang  ingin  melakukan  penanamanan  dana tanpa  takut  dengan  adanya  dana  yang  non  halal  dan tidak  sesuai  dengan  prinsip  dari  syariah  dan  dapat dijadikan  sebagai  standar  kinerja  untuk  melakukan pemilihan  pada    portofolio  saham  yangsudah  halal (Sutedi, 2011).

## 1.3.3. Kinerja Keuangan Emiten
Penilaian kinerja keuangan emiten atau perusahaan perlu dilakukan bagi investor karena dapat mengurangi risiko yang dimungkinkan akan terjadi di masa  datang.  Penilaian  kinerja  keuangan  emiten dilakukan dengan cara menganalisis kinerja finansial perusahaan  yang  disebarluaskan  untuk  kepentingan investor.  Selain  itu,  juga  dapat  dilakukan  kegiatan diversifikasi  attau  pembentukan  portofolio  saham. Kinerja keuangan emiten menggambarkan bagaimana perusahaan  dalam  menjalankan  aktivitas  bisnisnya dan  mengelola  bisnisnya  sesuai  dengan  kebijakan yang  telah  dibuat  sebelumnya.  Kinerja  keuangan emiten  dapat  berdampak  pada  harga  saham perusahaan,  berfungsi  sebagai  metrik  untuk  menilai indikator perusahaan. Fluktuasi harga saham perusahaan  diakibatkan  karena  beberapa  faktor  dari kondisi keuangannya, termasuk ukuran profitabilitas, likuiditas,  dan  indikator  relevan  lainnya.  Tandelilin (2001)  berpendapat  bahwasanya  pemilihan  saham dapat  didekati  melalui  dua  strategi  berbeda:  strategi aktif  dan  pasif.  Kedua  strategi  ini  menunjukkan metodologi  yang  berbeda.  Dalam  strategi  investasi pasif,  investor  menahan  diri  untuk  tidak  melakukan evaluasi saham secara individual dan hanya berfokus pada pemantauan fluktuasi harga saham dalam indeks pasar. Dalam konteks strategi investasi aktif, investor terlibat  dalam  proses  evaluasi  saham  melalui perolehan  informasi  relevan  yang  berkaitan  dengan pembelian dan penjualan saham. Ada dua metodologi berbeda  yang  dipergunakan  dalam  implementasi strategi ini. Pendekatan pertama, yang dikenal sebagai analisis teknikal,  melibatkan  pemanfaatan  data  pasar historis, seperti informasi harga dan jumlah penerbitan saham,  untuk  meramalkan lintasan  pergerakan harga saham (Tandelilin, 2001). Pendekatan kedua, disebut sebagai  analisis  fundamental,  bergantung  pada pemeriksaan  faktor  internal  perusahaan,  khususnya data  laporan  keuangannya,  termasuk  metrik  seperti Earning  Per  Share,  market  capitalization,  dividend payout ratio, dan sebagainya.
Warren  Buffet  (Atmaja,  2003)  menekankan pentingnya  menilai  keadaan  keuangan  perusahaan dengan  menganalisis  kinerja  keuangannya,  yang tergambar dalam rasio keuangan yang disajikan dalam laporan keuangan. Rasio keuangan (financial ratio) ini menyederhanakan informasi yang tertera pada laporan keuangan serta memberikan gambaran akan hubungan dari  pos  tertentu  dan  pos  lainya  (Harahap,  2017). Evaluasi  rasio  keuangan  juga  berbeda  –  beda  sesuai dengan  tujuan  dilakukan  penilaian  kinerja  keuangan perusahaan  tersebut.  Keown  (2001)  dan  Miswanto (1998) telah mengidentifikasi berbagai rasio keuangan yang  biasa  dipergunakan  oleh  investor  guna melakukan penilaiana pada kinerja suatu perusahaan.

## 1.3.4. Pertumbuhan Earning Per Share  (EPS)
EPS  yakni  perbandingan  diantara  pendapatan suatu  perusahaan  (laba  bersih)  dengan  banyaknya saham yang ada (Gitman, 2012). Ukuran kemampuan suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan bagi  pemilik  modalnya,  dalam  hal  ini  pemegang saham,  disebut  dengan  EPS.  Rasio  EPS,  yang mengukur  nilai  pasar  saham  suatu  perusahaan sehubungan dengan arus kas, laba, dan nilai buku per saham,  adalah market  value  ratio .Rasio  berikut menggambarkan  keadaan  perusahaan  pada  masa depan  dan  dapat  memberi  informasi  mengenai beberapa  risiko  yang  mungkin  akan  dihadapai  para investor.  Mengacu  pada  penelitian  Badruzaman, Jajang (2017), berikut rumus EPS:
Menurut Fahmi (2012), Profitabilitas bisnis yang diwakili  dalam  setiap  saham  dinyatakan  dalam  EPS. Sesuai  dengan  rumus  yang  diperoleh,  dapat disimpulkan bahwa jika suatu perusahaan menambah modal  saham  dengan  melakukan  penambahan  dan pengeluaran  lembar  saham  terbaru  tetapi  besarnya laba  perusahaan  yang  diperoleh  tidak  mengalami perubahan  maka  akan  menghasilkan  nilai  EPS  yang kecil.  Kebalikannya,  jika  perusahaan  menambah modal  saham  dengan  penambahan  dan  pengeluaran lembar  saham  yang  baru  tetapi  besarnya  laba perusahaan  yang  diperoleh  meningkat  maka  akan menghasilkan  nilai  EPS  yang  semakin  besar.  Begitu juga  dengan  perusahaan  akan  mengalami  perubahan tingkat  nilai  EPS.  Perusahaan  yang  mengalami kenaikan  angka  Earning  Per  Share  menandakan
bahwa  kinerja  perusahaan  menjadi  lebih  baik  lagi dibandingkan dengan sebelumnya.

## 1.3.5. Pertumbuhan Perusahaan
Menurut  pendapat  Riyanto  (2008),  ukuran perusahaan ialah ukuran kecil ataupun besarnya suatu perusahaan yang terlihat dari beberapa hal seperti nilai penjualan,  nilai  ekuitas,ataupun  nilai  aktiva.  Ukuran perusahaan  juga  dapat  diukur  melalui  kapitalisasi pasar dimana mencerminkan nilai kekayaan perusahaan  yang  dimiliki  sekarang.  Secara  teori, ukuran  perusahaan  meningkat  seiring  dengan kapitalisasi  pasar.  Sebaliknya,  jumlah  kapitalisasi pasar yang lebih kecil berarti ukuran perusahaan yang lebih  kecil.  Dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil, perusahaan besar akan lebih mudah meraih tambahan uang  di  pasar  modal  (Sartono:  2010).  Hal  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  para  calon  investor  akan lebih percaya pada perusahaan yang ukurannya besar karena dianggap lebih terjamin dan risiko kebangkrutannya  sangat  minim.  Sejalan  dengan pendapat  Sujoko  (2007)  dan  Miller  &  Rock  (2008), ukuran  perusahahaan  yang  besar  memperlihatkan perusahaan telah mengalami perkembangan sehingga investor  akan  merespon  baik  dan  akan  terjadi peningkatan  nilai  perusahaan.  Kapitalisasi  pasar dipakai  untuk  ukuran  perusahaan.  Kapitalisasi  pasar mengacu  pada  harga  sekuritas  sekarang  (Downes, 2008). Kapitalisasi pasar dapat menggambarkan nilai kekayaan  dari  perusahaan  sebagai  indikator  ukuran perusahaan. Jika kapitalisasi pasar besar maka ukuran perusahaan  dapat  dikatakan  besar  pula  karena kapitalisasi  pasar  berfungsi  sebagai  standar  yang dipergunakan  untuk  mengukur  kinerja  perusahaan. Ketika  kapitalisasi  pasar  besar  maka  akan  menarik investor  untuk  menanamkan  saham  di  perusahaan tersebut yang dapat mengakibatkan harga saham akan semakin  naik  sesuai  dengan  teori  permintaan  yang berlaku.  Menurut  Lukacs  (2002),  harga  pasar  dibagi dengan  jumlah  saham  yang  diterbitkan  suatu perusahaan  dikenal  sebagai  kapitalisasi  pasar. Sehingganya, metode berikut dipakai untuk menghitung kapitalisasi pasar:
Keterangan: Ps = Harga Pasar Vs = Nilai Kapitalisasi Pasar Ss = Jumlah saham yang diterbitkan
Earning Per Share = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
V s = P s x S s
Pertumbuhan  perusahaan  menyatakan  seberapa jauh  perusahaan  dalam  menjalankan  aktivitas bisnisnya  untuk  menjadi  lebih  baik  lagi  serta menyatakan seberapa jauh perusahaan untuk melakukan adaptasi atau meletakkan diri dalam sistem ekonomi  dengan keseluruhan guna dipakainya untuk industri  yang  serupa (Junita,  2014).  Oleh karena itu, pertumbuhan  perusahaan  dapat  ditandai  dengan meningkatnya  ukuran  perusahaan  yang  dapat dijadikan  sebagai  indikator  perusahaan  mengalami kenaikan  pertumbuhan  baik  di  jumlah  aset  yang dimiliki, total penjualan, maupun meningkatnya total saham dan harga saham yang beredar. Pada penelitian ini,  pertumbuhan  perusahaan  dihitung  menggunakan pertumbuhan  kapitalisasi  pasar  yang  dimiliki  oleh perusahaan  sesuai  dengan  periode  yang  diteliti.  Jika pertumbuhan  perusahaanm  mengalami  peningkatan maka  menandakan  bahwa  harga  saham  dan  total saham yang beredar akan semakin tinggi pula karena perusahaan mengalami kenaikan kinerja  yang dinilai dari meningkatnya pertumbuhan perusahaan tentunya hal  berikut  akan  memengaruhi  besarnya  pendapatan saham  yang  diterima  oleh  para  investor.  Sehingga, pertumbuhan  perusahaan  dapat  dirumuskan  sebagai berikut:
Keterangan:
Vs(t)    = Nilai Kapitalisasi Pasar periode ke-t Vs(t-1) = Nilai Kapitalisasi Pasar periode sebelum ke- t 1.3.6. Harga Saham
Nilai harga saham menjadi bukti adanya investasi keuangan pada suatu perusahaan, khususnya perseroan terbatas yang telah mengajukan diri menjadi perusahaan  publik  di  Bursa  Efek.  Harga  yang dihasilkan  di  pasar  melalui  transaksi  antara  pembeli dan penjual, yang didokumentasikan setiap hari pada waktu  penutupan (closing price),  bisa  juga  dipahami sebagai  harga  saham.  Harga  saham  bervariasi,  yang berarti  terkadang  berubah  berdasarkan  variabel eksternal  dan  kondisi  pasar.Kapasitas  perusahaan dalam memperoleh keuntungan inilah yang menentukan perubahan harga saham. Perusahaan akan membayar  dividen  yang  relatif  besar  ketika keuntungannya  kuat,  yang  akan  menaikkan  harga saham  dan  membangkitkan  rasa  ingin  tahu  investor masa  depan.  Investor  dan  pelaku  pasar  modal mungkin  berperilaku  berbeda  sebagai  akibat  atau sebagai respons terhadap perubahan harga saham.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1. Jenis Penelitian
Penelitian  memakai  pendekatan  kuantitatif karena  data  pada  penelitian  berikut  disajikan  atau diintrepretasikan  memakai  angka  –  angka  serta  data diolah  menggunakan  alat  statistik,  yaitu  Eviews  12. Penelitian  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh pertumbuhan  EPS,  pertumbuhan  perusahaan,  dan kebijakan dividen terhadap pendapatan saham syariah perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  pada  JII  30  pada tahun 2018 hingga 2022. Analisis yang dipakai yakni analisis  regresi  data  panel  untuk  mengetahui  berapa banyaknya  variabel  bebas  untuk  bisa  memengaruhi variabel  terikat.  Variabel  dependen  maupun  variabel indipenden dengan rincian berikut:
a. Variabel  dependen,  terdiri  dari  kenaikan  harga saham
b. Variabel  independen,  terdiri  dari  pertumbuhan Perusahaan dan pertumbuhan ESP
Adapun  penelitian  mempunyai  populasi  yaitu semua saham perusahaan yang masuk kedalam JII30 dengan  berjangka  waktu  5  tahun  yakni  tahun  2018 hingga 2022. Teknik pengambilan sampel memanfaatkan  teknik purposive  sampling dengan syarat  berikut:  Perusahaan  populasi  penelitian  yang merupakan  perusahaan  BUMN.  Sampel  penelitian terdiri  dari  3  perusahaan  yaitu,  PT  PP,  PT  Semen Indonesia, dan PT Wijaya Karya.

## 2.2. Teknik Analisis
Model regresi data panel atau panel data analisis dipakai  sebagai  teknik  analisis.  Model  analisis penelitian berikut berfungsi untuk melakukan analisis data  yang  diambil  agar  bisa  mengetahui  berapa besarnya  pengaruh  dari  variabel  bebas  terhadap variabel  terikat.  Pada  penelitian,  variabel  eksogen (variabel  bebas)  terdiri  dari  ukuran  perusahaan, EPS,dan  kebijakan  dividen  dan  variabel  endogen (variabel  terikat)  terdiri  dari  harga  saham.  Berikut model hubungan harga saham dengan variabel bebas disusun dalam fungsi atau persamaan regresi berikut:
Y : Pendapatan Saham B1, B2, B3 : Koefisien Regresi X1 : Pertumbuhan Earning per Share X2 : Pertumbuhan Perusahaan E : Error atau kesalahan prediksi
Pertumbuhan Perusahaan = 𝑉𝑠 (𝑡)−𝑉𝑠 (𝑡−1)
𝑉𝑠 (𝑡−1)
Y = a + B 1 X 1 + B 2 X 2 + B 3 X 3 + e

## 2.3. Estimasi Model Regresi Data Panel
Menurut Basuki (2016), ditemukan 3 pendekatan yang  bisa  dipergunakan  di  dalam  penelitian  dengan regresi data panel, yaitu FEM, CEM, dan REM.
a. Fixed Effect Model (FEM)
Model  berikut  berasumsi  bahwa  ada  variasi individu  yang  dapat  dijelaskan  dengan  variasi intersep.  Asumsi  intersep,  koefisien,  slop  dan kesalahan  yang  dipergunakan  dalam  metode berikut semuanya mempengaruhi estimasi.
b. Common Effecct Model (CEM)
Model  berikut  termasuk  model  pada  data panel  yang  termudah  karena  hanya  melakukan kombinasi pada data time series dengan data cross section.Pendekatan  yang  bisa  dilakukan  untuk model  ini  adalah  dengan  memanfaatkan  teknik kuadrat terkecil atau pendekatan OLS.
c. Random Effect Model (REM)
Istilah  kesalahan  atau  variabel  gangguan dipergunakan  dalam  model  berikut.  memiliki variabel  gangguan  yang  mungkin  terkait  antar waktu  dan  antar  manusia,  model  berikut  bisa memperkirakan  data  panel  yang  memiliki karakteristik tersebut.

## 2.4. Pemilihan Kesesuaian Model
Menurut  Basuki  (2016),  beberapa  pengujian dilakukan  untuk  melakukan  pemilihan  model pendekatan terbaik dalam mengestimasi model regresi data panel, diantaranya:
a. Chow Test
Tujuandari pengujian yakni untuk menentukan  apakah  model—FEM  atau  CEM— harus  diterapkan  pada  prosedur  analisis  data panel. Berikut hipotesisnya:
H0 : CEM H1 : FEM
b. Hausman Test
Pengujian berikut dilakukan untuk
menentukan model yang mana, FEM atau REM, yang paling cocok untuk pendekatan analisis data panel.Berikut hipotesisnya:
H0 : REM H1 : FEM
c. Lagrange Multiplier Test
Tujuan dari pengujian ialah agar menentukan apakah model—REM atau CEM—harus
diterapkan pada teknik analisis data panel. Berikut hipotesisnya:
H0 : CEM H1 : REM

## 2.5. Uji – t statistik
Untuk  mengetahui  secara  parsial  bagaimana pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat, uji dilaksanakan terhadap koefisien variabel bebas. Pengambilan  keputusan dalam  uji  – t  statistik  antara lain:
a. Apabila t hitung > t tabel atau nilai t dari tingkat signifikasi  pada  model  dibawah  5%  atau  0,05, hasil dari pengujian menandakan gagal menerima H0 sehingga H1 diterima.
b. Apabila t hitung < t tabel atau nilai t dari tingkat signifikasi  pada  model  dibawah  5%  atau  0,05, hasil  dari  pengujian  menandakan  mampu menerima H0 sehingga H1 ditolak

## 2.6. Uji – f statistik
Uji  berikut  berguna  untuk  menguji  hubungan antara variabel independen dan dependen seluruhnya serta bersamaan.
Pengambilan  keputusan  dalam  uji  –  f  statistik antara lain:
a. Jika nilai signifikasi yang dihasilkan ≤ 0,05 maka H0 ditolak dan H1 diterima, berarti variabel bebas (independen) secara simultan berdampak signifikan terhadap variabel terikat (dependen)
b. Jika nilai signifikasi yang dihasilkan ≥ 0,05, maka H0 diterima, berarti variabel bebas (independen) secara  simultan  berdampak  tidak  signifikan terhadap variabel terikat (dependen)
2.7. Koefisien Determinasi (R2)
Dengan  memeriksa  nilai  R2  dari  hasil  estimasi, pengujian  berguna  untuk  melakukan  pengukuran berapa  baiknya  variabel  independen  sanggup menggambarkan variabel dependen. Nilai R2letaknya diantara 0 dan 1 (0 ≤ R2 ≤ 1).  Ketika nilai  R2dekat dengan angka 1 artinyamodel regresimenjadi semakin baik dimana variabel bebas bisa memberi penjelasan dengan  baik  variabel  terikatnya.  Sedangkan,  apabila nilai  koefisien  determinasi  (R2)  mendekati  angka  0 maka  model  regresi  tersebut  tidak  baik  dimana variabel  bebas  tidak  dapat  menjelaskan  dengan  baik variabel terikatnya.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1. Hasil penelitian
3.1.1. Analisis Regresi Data Panel
Didasarkan  pada  analisis  regresi  data  panel  uji CEM menggunakan Eviews 12 dihasilkan persamaan berikut:
Y = 0,073 + 0,04 X1 + 0,53 X2 + e
Dari hasil perhitungan memakai aplikasi Eviews 12, berikut disajikan dalam bentuk persamaan regresi:
Berikut hasil persamaan regresi data panel yang telah disajikan tersebut dapat didefinisikan:
a. Variabel  Pertumbuhan  EPS  (X1)  berdampak positif  terhadap  kenaikan  harga  saham  dengan nilai koefisien sebesar 0,04
b. Variabel Pertumbuhan Perusahaan (X2) berdampak positif terhadap kenaikan harga saham dengan nilai koefisien sebesar 0,53
3.1.2. Uji Common – Effect Model (Uji t – statistik)
a. Uji  hipotesis  Pertumbuhan  EPS  terhadap Kenaikan Harga Saham
Dari hasil perhitungan t hitung memakai uji Common Effect Model menggunakan Eviews 12, ditemukan bahwa nilai signifikasi sebesar 0,0001. Karena  nilai  sig.  lebih  kecil  dari  nilai  derajat kesalahan  5%  atau  0,05,  maka  H1  disetujui. Artinya, pertumbuhan EPS mempunyai hubungan positif signifikan terhadap kenaikan harga saham.
b. Uji  hipotesis  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap Kenaikan Harga Saham
Dari hasil perhitungan t hitung menggunakan uji Common Effect Model menggunakan Eviews 12,  ditemukan  bahwa  nilai  signifikasi  sebesar 0,0000.  Nilai  signifikasi tersebut  lebih  kecil  dari nilai  derajat  kesalahan  sebesar  5%  atau  0,05 sehingga  H2  diterima.  Artinya,  pertumbuhan perusahaan mempunyai hubungan positif signifikan terhadap kenaikan harga saham

## 3.1.3. Uji F
Didasarkan hasil perhitungan dengan Eviews 12 dengan  memanfaatkan  uji  CEM,  didapatkan  nilai  f hitung  sebesar  42,27442  dengan  nilai  signifikasi sebesar 0,0000. Hal berikut menandakan bahwa nilai signifikasi  f  lebih  kecil  dari  nilai  derajat  kesalahan sebesar 5% atau 0,05. Artinya, variabel pertumbuhan EPSdan  pertumbuhan  perusahaan  secara  bersama sama  atau  simultan  memengaruhi  kenaikan  harga saham.

## 3.1.4. Koefisien Determinasi (R2)
Berdasarkan hasil perhitungan dengan Eviews 12 dengan  menggunakan  uji Common  Effect  Model , diperoleh  nilai  R2  sebesar  0,610687.  Hal  tersebut menandakan  bahwa  kenaikan  harga  saham  bisa dipaparkan  oleh  variabel  pertumbuhan  EPSdan pertumbuhan  perusahaan  sebesar  61%.  Sedangkan yang  tersisa  sebesar  39%  bisa  dipaparkan  oleh variabel diluar penelitian yang lain.

## 3.2. Pembahasan
Hasil  penelitian  memperlihatkan  bahwa  seluruh variabel  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap kenaikan harga saham secara parsial dan simultan. Hal ini  berarti  seluruh  hipotesis  diterima  sejalan  dengan penelitian  yang  telah  dilaksanakan  oleh  Ademolal  et al. (2016), Osundina et al. (2016), dan Arkan (2016) yang  mengatakan  bahwa  harga  saham  akan  naik seiring  dengan  pertumbuhan  perusahaan  sebanding dengan  nilai  EPS.  Meningginya  nilai  EPS,  berarti bertambah  baik  perusahaan  dalam  menciptakan keuntungan,  dan  akibatnya  akan  semakin  banyak permintaan  terhadap  sahamnya,  sehingga  akan menaikkan harga saham. Suatu perusahaan dikatakan tumbuh  atau  membaik  jika  kinerjanya  lebih  baik, karena  hal  berikut  akan  menarik  investor  untuk membeli saham sehingganya akan membuat kenaikan pada harga saham.

## 4. KESIMPULAN
4.1. Kesimpulan
1. Pertumbuhan  EPS  mempunyai  hubungan positif  signifikan  terhadap  kenaikan  harga saham perusahaan
2. Pertumbuhan Perusahaan mempunyai hubungan positif signifikan terhadap kenaikan harga saham perusahaan 4.2. Saran
Pentingnya penilaian kinerja keuangan perusahaan  mengakibatkan  seluruh  investor  harus melakukan hal tersebut untuk menghindari kerugikan. Adanya analisis fundamental digunakan untuk melihat bagaiamana keadaan keuangan yang sedang diinvestasikan  apakah  memiliki  keuntungan  ataukah kerugian.  Saran  yang  bisa  diberikan  peneliti  ialah seluruh  pihak  investor  harus  melihat  kondisi  kinerja perusahaan  untuk  melihat  keadaan  investasi,  dan perusahaan  yang  menjadi  obyek  penelitian  yaitu perusahaan  BUMN  harus  meningkatkan  kinerjanya agar  dapat  menarik  investor  lebih  banyak  lagi  yang dapat menaikkan total laba perusahaan.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Penelitian  ini  telah  dilakukan  peneliti  dengan melibatkan  beberapa  pihak  terkait  dalam  membantu penulisan,  pengumpulan  data,  atau  penelitian sehingga perlu peneliti ucapkan terimakasih sebesar- besarnya  kepada  berapa  pihak  tersebut.  Terimakasih peneliti  ucapkan  kepada:  (1)  Dosen  Pengampu  Mata Kulih Analisis Data Kuantitatif, yaitu Bapak Sulistya
Rusgianto,  SE.,  MIF.,  Ph.D.,  dan  (2)  Teman  sekelas mata  kuliah  Analisis  Data  Kuantitatif  yang  juga melakukan penelitian.

## 6. REFERENSI
Anita dan Pavitra Yadav. 2014. Influence of Selected Financial  Indicators  on  Stock  Price  of  Tata Motors Ltd. International Journal of Application or  Innovation  in Engineering  &Management (IJAIEM), 3(1): 49-252.
Badruzaman,  J.  2017.  Pengaruh  earning  per  share terhadap  harga  saham. Jurnal  akuntansi ,  12(1),
101-110.
Dewi,  P.  D.  A.,  &  Suaryana,  I.  G.  N.  A.  2013.
Pengaruh  EPS,  DER,  dan  PBV  terhadap  harga saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 4(1), 215-229.
Dharmastuti,  Fara.  2004.  Analisis  Pengaruh  Earning Per  Share,  Price  Earning  Ratio,  ReturnOn Investment, Debt to Equity Ratio dan Net Profit
Margin Dalam Menetapkan HargaSaham Perdana. Fakultas Ekonomi. Universitas Atmajaya, Jakarta.
Khairani, I. 2016. Pengaruh Earning Per Share (EPS) dan  Deviden  Per  Share  terhadap  HargaSaham Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun2011-2013 . Jurnal Manajemen dan keuangan , 5(2), 566-572. Novasari, Ema. 2013. Pengaruh PER, EPS, ROA dan DER  terhadap  Harga  Saham  PerusahaanSub- Sektor Industri Textile Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009-2011. Skripsi Osundina,  J.  Ademola1,  Jayeoba,  Olajumoke  O.,
Olayinka,  Ifayemi  M.  2016.  Impact  of Accounting Information on Stock Price Volatility (A  Study  of  Selected  Quoted  Manufacturing Companies in Nigeria ). International Journal of Business  and Management  Invention .  1(5):  41- 54.
Perdana  dkk.  2013.  Pengaruh  Return  on  Equity (ROE), Earning per Share (EPS), dan DebtEquity Ratio (DER)
Prasetyo,  Eko  2012.  Pengaruh  Earning  per  Share (EPS).  dan  Price  Earning  Ratio  (PER)  terhadap Harga  Saham  pada  Perusahaan  LQ-45  yang terdaftar di Bursa EfekIndonesia.Skripsi.
Primayanti,  Diensa.  2013.  “Pengaruh  Kinerja
Keuangan Perusahaan terhadap Harga Saham(studi empiris pada Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2010- 2011 ).ejurnal Universitas
Muhammadiah Surakarta , 2(1): 1-13.
Rani, Kadek Stia dan Ni Nyoman Ayu Diantini. 2015. Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaanterhadap Harga  Saham  dalam  Indeks  LQ45  di  BEI. e- jurnal Manajemen Unud , 4: 1526- 1542.
Ratih,  D.,  Prihatini,  A.  E.,  &  Saryadi,  S.  2014. Pengaruh EPS, PER, DER, ROE terhadap harga saham pada Perusahaan Sektor Pertambangan  yang  terdaftar  diBursa  Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2010-2012. Jurnal  Ilmu Administrasi Bisnis , 3(1), 83-94.
Saleh,Muhammad.  2015.  Relationship  between Firm’s Financial Performance and Stock Returns: Evidence  from  Oil  and  Gas  Sector  Pakistan. Journal  of  Energy Technologiesand  Policy ,  5: 27-32.
Sasongko, Noer dan Nila, Wulandari. 2006. Pengaruh Economic  Value  Added  dan  Rasio  –rasio Profitabilitas  terhadap  Harga  Saham.  Empirika. Vol 19. No.1,Juni 23 2006 : hal. 64-80.
Sudana,  I  Made.  2011.  Manajemen  Keuangan Perusahaan  Teori  dan  Praktik.  Jakarta:  Penerbit Erlangga.
Sunariyah,  2011.  Pengantar  Pengetahuan  Pasar Modal.  Edisi  Keenam.  Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN.
Tarjo.  2010.  Mekanisme  Tata  Kelola  Korporat: Mampukah Menurunkan Cost of Equity Capital . Jurnal Investasi 6 (1): 47 – 59.
Tandelilin,  Eduardus.  2010.  Portofolio  dan  Investasi (Teori dan Aplikasi). Edisi Pertama.Yogyakarta : Kanisius.
Wu,  Keping,  et  al.  2022.  Does  The  Dgital Transformation of Enterprises Affect Stock Price Crash Risk?. Finance Research Letters (48).  Ye, Mao,  et  al.  2022.  The  Effect  of  Tick  Size  on Managerial Learning From Stock Prices. Journal of Accounting and Economics.
Zen,  Fadia.  2009.  Earning  Per  share  (EPS),  Book Value (BV), Economic Value Added (EVA) dan Harga  Saham. Jurnal  Manajemen  Gajayana ,
Vol.6, No.2, Hal: 151-162.
7. LAMPIRAN