Pengaruh Leverage, Kebijakan Deviden, Dan Likuiditas Terhadap  Keputusan Hedging Pada Perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN) Sub Sektor Kontruksi Bangunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
Feronika Rosalin 1 , Echi Kurniati 2 , Nurul Mardiyyah Pratiwi 3
1 STIE Mulia Darma Pratama Palembang, feronikarosalin@gmail.com 2 STIE Mulia Darma Pratama Palembang, echi.kurniati.ek@gmail.com
3 STIE Mulia Darma Pratama Palembang, tiwikpratiwi661@gmail.com

## ABSTRAK
Keputusan hedging adalah  suatu  keputusan  yang  diambil  perusahaan  untuk  melindungi  nilai perusahaan dari risiko perubahan kurs. Faktor yang menentukan keputusan hedging adalah leverage , kebijakan deviden, dan likuiditas. Penelitian ini bertujuan untuk mengamati perkembangan dan faktor yang  mempengaruhi  serta  melihat  pengaruh  leverage,  kebijakan  deviden,  dan  likuiditas  terhadap keputusan hedging secara  parsial  dan  simultan  pada  perusahaan  Badan  Usaha  Milik  Negara subsektor  kontruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jumlah  populasi  dalam penelitian ini adalah sebanyak 20 perusahaan, setelah pemilihan sampel dengan menggunakan teknik purposive  sampling maka  didapat  10  perusahaan.  Metode  analisis  yang  digunakan  yaitu  metode deskriptif dan metode verifikatif. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial variabel leverage berpengaruh terhadap keputusan hedging , sedangkan variabel kebijakan deviden dan likuiditas tidak ada  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  keputusan hedging dan  secara  simultan  minimal  ada  satu variabel  bebas leverage ,  kebijakan  deviden,  dan  likuiditas  berpengaruh  terhadap  keputusan hedging periode  2017-2021.  Nilai  koefisien  determinasi  yang  dilihat  dari Adjusted R²  sebesar  0,218  yang menunjukan  keputusan hedging dapat  dipengaruhi leverage ,  kebijakan  deviden,  likuiditas sebesar 21,8% dan sebesar 78,2% merupakan faktor lain yang tidak diajukan dalam laporan penelitian ini.
Kata Kunci : Leverage , kebijakan deviden, likuiditas, keputusan hedging

## ABSTRACT
A hedging decision is a decision taken by the company to protect the value of the company from the risk of exchange rate changes. Factors that determine hedging decisions are leverage, dividend policy, and liquidity.  This  study  aims  to  observe  developments,  and  influencing  factors and  see  the  effect  of leverage,  dividend  policy,  and  liquidity  on  hedging  decisions  partially  and simultaneously  in  State- Owned Enterprises in the building construction subsector listed on the Indonesia Stock Exchange. The total  population  in  this  study  was  20  companies,  after  selecting the  sample  using  the  purposive sampling  technique,  10  companies  were  obtained.  The  analytical  method  used  is  the  descriptive method  and  verification  method.  The  results  show  that  partially  leverage  variables  affect  hedging decisions,  while  dividend  and  liquidity  policy  variables  have  no  significant  influence  on  hedging decisions, and simultaneously there is at least one independent variable leverage, dividend policy, and liquidity affect hedging decisions for the 2017-2021 period. The coefficient of determination seen from the Adjusted R² is 0.218 which shows that hedging decisions can be influenced by leverage, dividend policy, liquidity of 21.8% and 78.2% are other factors that are not proposed in this research report.
Keywords : Leverage, Dividend Policy, Liquidity, and Hedging Decision

## A.  PENDAHULUAN
Hedging adalah istilah yang berasal dari Bahasa inggr is yang artinya “lindungi nilai”  merupakan  suatu  keputusan yang  diambil  perusahaan  untuk  melindungi  nilai perusahaan dari risiko perubahan kurs (Guniarti 2015). Lindung nilai adalah strategi yang  digunakan  oleh  para  investor  atau  trader  untuk  menghilangkan  atau
ISSN 1693-4091    E-ISSN 2622-1845 https://jurnal.univpgri-palembang.ac.id/index.php/Ekonomika/index palembang.ac.id/index.php/Ekonomika/index
mengurangi  resiko  kerugian.  Selain  mengurangi  resiko  kerugian, hedging memungkinkan  investor mengamati  atau menganalisa kemungkinan adanya  resiko dalam  investasi  sehingga  investor  dapat  mempersiapkan  rencana  untuk mengantisipasi  kondisi  tidak  terduga  tersebut. Prinsip hedging menutupi  kerugian posisi  aset  awal  dengan  keuntungan  dari  posisi  instrumen hedging .  Sebelum melakukan hedging , hedger hanya  memegang  sejumlah  aset  awal.  Setelah melakukan hedging, hedger memegang sejumlah aset awal dan instrumen hedging- nya (Sunaryo.T 2009).
Leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana perusahaan  memenuhi  kewajiban  hutangnya.  Perusahaan  yang  memiliki  rasio leverage  tinggi  maka  akan  semakin  tinggi  juga  risiko  yang  dihadapi  perusahaan dikarenakan  suku  bunga  yang  lebih  sehingga  manajemen  akan   meminimalisir risiko  tersebut  dengan  melakukan  aktivitas hedging (Brigham  and  Houston,  2003). (Husnan  Suad  dan  Eny,  2011)   Pengukuran leverage menggunakan Debt  to  equity ratio (DER).  DER  merupakan  ratio  yang dapat  memberikan  hasil  banding  antara utang  kewajiban  dan  modal  dalam  pendanaan  perusahaan  serta  mampu menunjukkan  kemampuan  modal  sendiri  dari multinasional  company ,  sehingga dapat  memenuhi  kewajiban  perusahaan.
Kebijakan  dividen  merupakan  salah  satu  hal  yang  dipertimbangkan  dalam pengambilan kebijakan pendanaan suatu perusahaan. Kebijakan dividen merupakan pembagian  laba  perusahaan  antara  pembagian  dividen  dengan retained  earning (Horne,  J.  C.,Wachowicz,  &  M  2009).  Kebijakan  dividen  perusahaan  meliputi  dua karakteristik.  Pertama, rasio pembayaran dividen menunjukkan jumlah dividen yang dibayarkan relative terhadap pendapatan perusahaan atau pendapatan tiap lembar. Komponen  kedua  adalah  stabilitas  dividen  sepanjang  waktu.  Dengan  demikian kebijakan  deviden  merupakan  keputusan  yang  sangat  penting  bagi  perusahaan. Beberapa  teori  yang  jadi  penentu  kebijakan  dividen  suatu  perusahaan  adalah  teori dividen dibayar tinggi ( Bird In The Hand Theory ), teori signal (signaling theory) dan teori  dividen  residual  (residual  theory  of  dividend).  Kebijakan  dividen  digambarkan dengan  dividen payout  ratio (DPR).  Semakin  tinggi  Dividen payout  ratio suatu perusahaan  maka      semakin      rendah      kebutuhan  perusahaan  menggunakan hedging .
Perusahaan yang baik memiliki tingkat likuiditas yang cukup untuk menjalankan perusahaannya.  perusahaan  yang  tidak  memiliki  dana  yang  cukup  untuk  menutupi utang  yang  jatuh  tempo  dapat  mengganggu  hubungan  baik  dengan  pemegang saham. Artinya pada akhirnya perusahaan akan memperoleh krisis kepercayaan dari berbagai  pihak  yang  selama  ini membanu  kelancaran  perusahaan.  Menurut  Kasmir (2014)  Likuiditas  merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  yang  jatuh  tempo,  baik  kewajiban  kepada  pihak  luar perusahaan maupun di dalam perusahaan.
Berikut ini merupakan data dari mengenai DER, DPR, dan CR dari perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN) Subsektor Kontruksi Bangunan.

## TABEL DATA DER PERUSAHAAN BADAN USAHA MILIK NEGARA (BUMN) SUBSEKTOR KONTRUKSI BANGUNAN PERIODE 2017-2021
No Kode Emiten Nama Perusahaan 2017 2018 2019 2020  2021 1. WSKT PT Waskita karya Tbk 3,302 3,306 3,210 5,369  5,755 2. WIKA PT Wijaya Karya Tbk 2,122 2,441 1,947 1,510  2,980
3. ADHI PT Adhi Karya Tbk 3,827 3,792 4,343 5,833  6,052 4. PTPP PT Pembangunan Perumahan Tbk  1,934 2,221 2,739 2,818  2,878 5. ACST PT Acest Indonusa Tbk 2,692 5,263 35,466 8,428  1,222 6. NRCA PT Nusa Raya Cipta Tbk 0,947 0,866 1,017 0,926  0,836 7. SSIA PT Surya Semesta Internusa Tbk 0,674 0,689 8,071 0,802  0,914 8. TOPS PT Totalindo Eka Persada Tbk 2,211 2,069 1,751 1,536  1,214 9. PBSA PT Paramita Bangun Persada Tbk 0,358 0,224 0,344 0,310  0,337 10. SKRN PT Superkrane Mitra Utama Tbk 2,150 1,477 1,268 1,750  1,601
Dari  tabel  data  DER  Perusahaan  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  Subsektor Konstruksi  Bangunan  sepanjang  periode  2017  sampai  2021  dari  sepuluh  sampel perusahaan  dapat  dilihat  mengalami  fluktuasi.  Beberapa  perusahaan  memiliki  nilai DER  yang  besar  yaitu  200%  atau  2.  Seperti  yang  dapat  dilihat  pada  table  PT Waskita  Karya  dari  tahun  2017  sampai  2021  mengalami  peningkatan  ini  dapat  di pastikan  bahwa  WSKT  sudah  dalam  tahap  beresiko  tinggi  karena,  hasil  DERnya  di tahun 2021 mencapai 5,755. Sama halnya dengan ADHI yang di tahun 2021 memiliki nilai DER sebesar 6,052. Dua perusahaan lainnya seperti WIKA dan PTPP memiliki raiso DER yang tingkat rawan yg juga tinggi yaitu diangkat 2,980 dan 2,878. Tetapi, beberapa  perusahaan  memiliki  rasio  DER  yang  cukup  aman  dan  bisa  dikatakan kategori sehat. Seperti ACST, TOPS dam SKRN yang memiliki nilai rasio diantara 1 dan  2.  Perusahaan  yang  paling  aman  atau  sehat  dilihat  dari  rasio  DER  yang  di bawah 1 yaitu perusahaan NRCA, SSIA dan PBSA yang masing – masing memiliki rasio 0,836, 0,914, dan 0,337.

## TABEL DATA DPR PERUSAHAAN BADAN USAHA MILIK NEGARA (BUMN)
SUBSEKTOR KONTRUKSI BANGUNAN PERIODE 2017-2021
(DALAM RIBUAN RUPIAH)
Sumber : (Idnfinancial 2022)
No Kode Emiten Nama Perusahaan 2017  2018 2019 2020 2021 1. WSKT PT Waskita karya Tbk 0,201  0,250 0,050 0,000 0,000 2. WIKA PT Wijaya Karya Tbk 0,200  0,200 0,105 0,000 0,000 3. ADHI PT Adhi Karya Tbk 0,200  0,200 0,100 0,000 0,000 4. PTPP PT Pembangunan Perumahan Tbk  0,200  0,200 0,226 0,000 0,000 5. ACST PT Acest Indonusa Tbk 0,264  0,192 0,000 0,000 0,000 6. NRCA PT Nusa Raya Cipta Tbk 0,635  0,625 0,610 0,652 0,714 7. SSIA PT Surya Semesta Internusa Tbk 0,079  0,864 0,252 0,000 0,000 8. TOPS PT Totalindo Eka Persada Tbk 0,000  0,000 0,000 0,000 0,000 9. PBSA PT Paramita Bangun Persada Tbk  1,242  0,461 3,646 0,939 0,843 10. SKRN PT Superkrane Mitra Utama Tbk 0,000  0,543 0,655 1,534 3.448
Dari  tabel  diatas  dapat  diketahui  data  DPR  pada  perusahaan  Badan  Usaha  Milik Negara  (BUMN)  Sub  sektor  Kontruksi  Bangunan  yang  dijadikan  sampel  penelitian periode 2017-2021 mengalami fluktuasi. Dari data tersebut dapat dilihat perusahaan cendrung  memiliki  nilai  DPR  tertinggi  adalah  PT.  Paramita  Bangun  Persada  Tbk ditahun  2018  sebesar  3,646  Sementara  itu  perusahaan  yang  memiliki  nilai  DPR terendah  adalah  PT.  Totalindo  Eka  Persada  Tbk  ditahun  2017-2021  memiliki  nilai 0,000.  Fluktuasi  nilai  DPR  yang  terjadi  disebabkan  perusahaan  mengalami keuntungan  dan  kerugian.  Pada  perusahaan  PT.  Totalindo  Eka  Persada  Tbk perusahaan  tersebut  tidak  membagikan  deviden  selama  lima  tahun  belakang  yaitu periode 2017-2021 yang menyebabkan perusahaan mengalami kerugian .

## TABEL DATA CR PERUSAHAAN BADAN USAHA MIIK NEGARA (BUMN) SUBSEKTOR KONTRUKSI BANGUNAN  PERIODE 2017-2021
(Dalam Ribuan Rupiah)
Sumber :  (Idnfinancial 2022)
Dari data diatas dapat diketahui data CR pada perusahaan Badan Usaha Milik Negara  (BUMN)  Sub  sektor  Kontruksi  Bangunan  yang  dijadikan  sampel  penelitian periode 2017-2021 mengalami fluktuasi. Dari data tersebut dapat dilihat perusahaan yang  memiliki Curren Ratio (CR)  adalah perusahaan PT  Paramita Bangun  Persada Tbk  ditahun  2018 sebesar  31,712.  Sementara  itu  perusahaan  yang memiliki  CR terendah  adalah  perusahaan  PT  Waskita  Karya  Tbk  ditahun  2020  sebesar  0,675. Fluktuasi  CR  yang  terjadi  disebabkan  perusahaan  mengalami  keuntungan  dan kerugian yang diakibaqtkan oleh dampak pandemi COVID-19.

## B.  KAJIAN TEORI

## Keputusan Hedging
Lindung  nilai  atau  hedging  atau  hedge  merupakah  istilah  yang  sangat  popular dalam  bidang  perdagangan.  Hedging  merupakan  salah  satu  fungsi  ekonomi  dari
No Kode Emiten Nama Perusahaan 2017 2018 2019 2020 2021 1. WSKT PT Waskita karya Tbk 1,002 1,179 1,089 0,675 0,744 2. WIKA PT Wijaya Karya Tbk 1,344 1,542 1,157 1,115 1,006 3. ADHI PT Adhi Karya Tbk 1,407 1,341 1,234 1,112 1,015 4. PTPP PT Pembangunan Perumahan Tbk 1,445 1,415 1,308 1,212 1,119 5. ACST PT Acest Indonusa Tbk 1,273 1,097 0,946 0,844 1,403 6. NRCA PT Nusa Raya Cipta Tbk  1,947 2,071 1,936 2,057 2,172 7. SSIA PT Surya Semesta Internusa Tbk 1,926 1,701 2,368 1,613 2,072 8. TOPS PT Totalindo Eka Persada Tbk 1,261 1,373 1,423 1,491 1,584 9. PBSA PT Paramita Bangun Persada Tbk 24,184 31,712 23,966 20,031 16,183 10. SKRN PT Superkrane Mitra Utama Tbk 1,026 1,710 2,016 1,411 1,550
perdagangan  berjangka,  yaitu  transfer  of  risk.  Hedging  merupakah  suatu  strategi untuk  mengurangi  risiko  kerugian  yang  diakibatkan  oleh  turun naiknya  harga  (Putro et.al,2012).  Hedging  atau  lindung  nilai  adalah  usaha  yang  dilakukan  perusahaan untuk  melindungi  diri  dari  eksposur  fluktuasi  nilai  tukar.  Aktivitas  lindung  nilai biasanya  dilakukan oleh perusahaan yang aktif dalam perdagangan  Internasional.
Prinsip  hedging  dilakukan  untuk  menutupi  kerugian  asset  awal  dengan keuntungan  instrumen  hedging.  Setelah  melakukan  itu,  hedger  hanya  memegang aset  dalam  instrumen  hedging.  Portfolio  yang  terdiri  atas  aset  awal  dan  instrument hedging  (Portfolio  hedging)  yang    memiliki  risiko  lebih  rendah.  Hedging  sangat penting  dilakukan perusahaan  untuk  mengetahui  nilai  dari  perusahaannya,  menurut teori keuangan net present value  dari arus kas masa depan yang diharapkan yang kemudian  karena  sifatnya  expected  artinya  arus  kas  tersebut  mengandung ketidakpastian,  currency  risk  diartikan  sebagai  varians  di  dalam  arus  kas  yang diharapkan  akibat  perubahan  nilai  tukar  yang  tidak  diharapkan,  serta  perusahaan yang  melakukan  hedging    dapat  mengurangi  varians  dalam  nilai  arus  kas  masa depan.
Instrument  valas  dalam  hedging  instrument  derivative  merupakan  kontak perjanjian  antar  dua  belah  pihak    penjual  dan  pembeli  atas  sejumlah  aset  (baik komoditas  mapun  sekuritas)  pada  tanggal  tertentu  di  masa  yang  akan  datang dengan  harga  yang  telah  disepakati  pada  saat  ini.  Instrument  keuangan  derivative yang pertama berupa kontrak opsi yaitu suatu kontrak yang memberikan hak kepada pembeli  opsi,  tetapi  bukan  kewajiban  untuk  membeli  atau  menjual  sejumlah  valas dengan  harga  tertentu  per  satuan  valas  pada  tanggal  tertentu,  sesuai  masa  jatuh tempo  kontrak  opsi  tersebut.  Kedua,  kontrak  berjangka  yaitu  alternatif  dari  kontrak forward  yang  melibatkan  penyerahan  di  masa  depan  sejumlah  valuta  asing  pada waktu,  tempat  dan  harga  tertentu.  Ketiga  forward  kontrak  yang  merupakan kesepakatan  untuk  menjual  atau  membeli  aset  pada  waktu  tertentu  di  masa  depan dengan  harga  tertentu.  Keempat  currency  swap,    dalam  teknik  ini  ada  dua  belah pihak yang melakukan pertukaran kewajiban dengan menggunakan mata uang yang berbeda. Kedua belah pihak setuju untuk membayar kewajiban bunga pihak lainnya. Pada  saat  jatuh  tempo,  jumlah  pokok  ditukar  dengan nilai  tukar yang di  sepakati  di awal.  Pertukaran  bersifat  nasional  yang  artinya  bahwa  hanya  selisih  arus  kas  yang akan  dibayarkan.  Jika ada salah satu pihak yang melanggar maka pada hakikatnya tidak ada kerugian, namun akan ada biaya peluang  terkait dengan pergerakan mata uang setelah swap dieksekusi.
Beberapa  strategi  hedging  yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  seperti average  down.  Average  down  merupakan  strategi  untuk  membeli  unit  aset  (seperti saham) dalam jumlah lebih banyak saat harga turun. Ini dilakukan Ketika pada awal investor  membeli  saham  di  harga  tertentu,  kemudian  terjadi  penurunan  signifikan. Investor melakukan average down sehingga menghasilkan harga rata – rata. Ketika harga saham naik pada titik awal,  investor akan mendapatkan keuntungan.  Strategi hedging  lainnya  yang  dapat  digunakan  adalah  staying  in  cash  atau  menyediakan uang  tunai.  Strategi  ini  sangat  powerful  ketika  digunakan  pada  saat    terjadi      krisis yang  membuat  harga  aset  menurun.  Dengan  memiliki  uang  tunai,  perusahaan diharapkan  dapat  membeli  aset  tersebut  pada  harga  murah  atau  saat  harga  turun (cash is king).
Hedging  dilakukan  oleh  perusahaan  dengan  tujuan    untuk  menyimpan  pajak, mengurangi biaya, mengelola risiko  klik perusahaan, menurunkan risiko atas harga, tingkat bunga,dan lain sebagainya.
DER = Total Liabilitas x 100% Ekuitas
Rumus:
(Irawan,2014)

## Leverage
Menurut  Maryam  (2014),  leverage  adalah  penggunaan  sejumlah  asset  atau dana  oleh  perusahaan  dimana  dalam  penggunaan  asset  atau  dana  tersebut, perusahaan  harus  mengeluarkan  biaya  tetap.  Hutang  yang    terlalu  tinggi  dapat membahayakan  perusahaan  sehingga  masuk  kedalam  kriteria  extreme  leverage (utang ekstrim) yaitu perusahaan terjerumus dalam tingkat utang yang tinggi dan sulit untuk  melepaskan  beban  tersebut.  (Fahmi,  2015).  Menurut  Kasmir  (2016:153) penggunaan  leverage    dalam  perusahaan  bertujuan  untuk  mengetahui  posisi perusahaan  terhadap  kewajiban  kepada  pihak  lainnya,  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya,  menilai  keseimbangan  nilai  aktiva terhadap  modal,  dan  menilai  jumlah  dana  pinjaman  yang  akan  ditagih  terhadap modal sendiri yang dimiliki.
Kebijakan  leverage  timbul  jika  perusahaan  dalam  membiayai  kegiatan operasionalnya  menggunakan  dana  pinjaman  atau  dana  yang  mempunyai  beban tetap  seperti  beban  bunga.  Kebijakan  ini  diambil  oleh  perusahaan  dalam  rangka meningkatkan  dan  mekasimalkan  kekayaan  dari  pemiliki  perusahaan  itu  sendiri. Leverage selalu berusan dengan biaya tetap operasi maupun biaya finansial. Biaya tetap  operasi  adalah  biaya  yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan  karena mengadakan  kegiatan  investasi,  baik  itu  investasi  perlengkapan,  peralatan  ataupun juga investasi jangka Panjang.
Ada  beberapa  jenis  leverage  yang  pertama  leverage  operasi,    yaitu  kebijakan yang  terjadi  pada  saat  perusahaan  menggunakan  aset  yang  menimbulkan  biaya tetap,  kedua  leverage  keuangan,  yaitu  perubahan  biaya  keuangan  yang  lebih  kecil akan  mengakibatkan  perusahaan  memiliki  keuntungan  yang  besar.  Leverage keuangan  mengacu  pada  penggunaan  sekuritas  yang  memberikan  penghasilan tetap yaitu hutang dan saham preferen dan resiko keuangan. Kemudian yang ketiga leverage  total,    yang  merupakan  penggabungan  antara  leverage  operasi  dan leverage  keuangan  yaitu  perubahan  earning  untuk  pemegang  saham  yang dipengaruhi  oleh  penjualan.  Secara umum  total  leverage  dihitung dengan membagi kontribusi margin dengan laba operasi dikurangi bunga.
DER  (Debt  To  Equity  Ratio)  merupakah  salah  satu  rasio  leverage  atau solvabilitas.  Rasio  solvabilitas  adalah  rasio  untuk  mengetahui  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jika  perusahaan  dilikuiditas,  rasio  ini  juga disebut dengan rasio pengungkit yaitu menilai Batasan perusahaan dalam meminjam uang (Darsono dan Ashari, 2010:54), berikut rumus mencari DER
Rumus :
(Kasmir, 2015:157)
Kebijakan Deviden
Melakukan Hedging = 1
Tidak Melakukan Hedging = 0
DPR = Dividen Tunai per Lembar Saham
Laba Bersih per lembar Saham
Kebijakan  deviden  merupakan    hasil  dari  aktivitas  bisnis  yang  dilakukan  oleh manajemen  yang  betujuan  untuk  mencari  keuntungan  melalui  efektivitas  kegiatan yang dilakukan serta upaya efisiensi pembiayaan. Dividen menjadi salah satu bentuk tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  investor.  Kebijakan  deviden  terlihat  dari pengukuran rasio pembayaran deviden. (Wiyono dan Kusuma, 2017:11)
Kebijakan deviden merupakan keputusan laba yang diperoleh perusahaan pada akhir  tahun  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen. Kebijakan  deviden  menyangkut  masalah  penggunaan  laba  yang  menjadi  hak  para pemegang  saham.  Kemampuan  membayar  dividen  sangat  erat  kaitannya  dengan kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba,  karena  semiakin  besar  laba  yang dihasilkan, maka semakin besar kemungkinan perusahaan membayar dividen.
Kebijakan  dividen  merupakan  salah  satu  hal  yang  dipertimbangkan  dalam pengambilan kebijakan  pendanaan  suatu  perusahaan. Kebijakan  dividen  merupakan pembagian  laba  perusahaan  antara  pembagian  dividen  dengan retained  earning (Horne, J. C.,Wachowicz, & M 2009). Beberapa jenis  kebijakan deviden yang dapat dilakukan  perusahaan  yang  pertama  kebijakan  dividen  yang  stabil,  artinya  jumlah dividen  per  lembar  saham  setiap  tahunnya  relative  tetap  selama  jangka  waktu tertentu  meskipun  pendapatan  per  lembar  saham  per  tahunnya  berflutuasi.  Dividen yang  stabil  akan  dipertahankan  untuk  beberapa  tahun,  kemudian  jika  pendapatan perusahan  meningkat  dan  menjadi  stabil  kemungkinan  besar  dividen  juga  akan dinaikkan.  Kedua,  kebijakan  dividen  dengan  penetapan  jumlah  dividen  minimal ditambah  jumlah  tertentu  artinya  perusahaan  akan  membayar  dividen  tambahan diatas  jumlah  minimal  tersebut  jika  keadaan  perusahaan  sudah  lebih  baik.  Namun, jika  kebalikannya  maka  akan  mendapatkan  dividen  minimalnya.  Dan  yang  ketiga kebijakan  dividen  fleksibel  dimana  perusahaan  menjalankan  kebijakan  dengan menetapkan besarnya dividen setiap tahun disesuaikan dengan posisi finansial dan kebijakan finansial dari perusahaan yang bersangkutan.
Rasio  pasar  yang  mengukur  harga  pasar  relative  terhadap  nilai  buku.  Dimana sudut pandang rasio ini lebih banyak berdasar pada sudut investor, meskipun pihak manajemen  juga  berkepentingan  terhadap  rasio.  Ada  beberapa  rasio  yang  bisa digunakan untuk kebijakan deviden, salah satunya  yang digunakan dalam penelitian ini yaitu DPR ( Devidend Payout Ratio ). DPR  ( Devidend Payout  Ratio ) merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  melihat bagian earning (  pendapatan)  yang  dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  investor. Bagian  lain  yang  tidak  dibagikan  akan  diinvestasikan  kembali  keperusahaan.  DPR dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut :
Rumus:

## (Ary Tatang Gumanty, 2013)

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kapabilitas  perusahaan  dalam  membayar  kewajibannya yang berjangka  pendek  (Agus  Sartono,  2003).  Menurut  Subramanyam  (2012L43) likuditas  adalah  ukuran  untuk  mengevaluasi  kemampuan  memenuhi  kewajiban jangka pendek., jadi,dapat dikatakan bahwa rasio likuiditas merupakan kemampuan perusahan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Perusahaan  yang
CR = Aset lancar
Hutang lancar
mampu memenuhi kewajiban keuangannya tepat pada waktunya berarti perusahaan tersebut  dalam  keadaan  likuid,  dan  perusahaan  dikatakan  mampu  memenuhi kewajiban  keuangan  tepat  pada  waktunya  apabila  perusahan  tersebut  mempunyai alat  pembayaran  atau  aktiva  lancar  yang  lebih  besar  dari  pada  hutang  lancarnya. Sebaliknya  jika  perusahaan  tidak  dapat  segera  memenuhi  kewajiban  keuangannya pada saat ditagih, berarti perusahaan tersebut dalam keadaan illikuid.
Tujuan  perusahaan  dalam  menggunakan  rasio  likuiditas  adalah  untuk  menilai kemampuan manajemen dalam mengelola dana yang telah di percayakan, termasuk dana  yang  dipergunakan  untuk  membayar  kewajiban  jangka  Panjang.  Investor sangat  membutuhkan  rasio  likuiditas  terutama  dalam  hal  pembagian  dividen  tunai, sedangkan  krediotor  membutuhkannya  untuk  pedoman  pengembalian  pinjaman pokok  dengan  bunganya.  Kreditor  maupun  supplier  lazimnya  akan  menyerahkan pinjaman/utang  kepada  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  likuiditas  tinggi. Penggunaan rasio likuiditas untuk mengukur kekuatan perusahaan dalam membayar kewajiban  atau  utang  yang  akan  segera  jatuh  tempo,  mengetahui  kapasitas perusahaan  dalam  mebayar  kewajiban  jangka  pendek  dengan  menggunakan  total aset  lancar,  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban jangka  pendek  dengan  menggunakan  aset  lancar,  menaksir  skala  uang  kas perusahaan  dalam  member  utang  dan  perencanaan  finansial  di  masa  depan terutama  yang  berhubungan  dengan  perencanaan  kas  dan  kewajiban  jangka pendek,  serta  mengetahui  keadaan  dan  posisi  likuiditas  perusahaan  masing – masing periode dengan membandingkannya.
Beberapa  jenis  rasio  likuiditas  yang  biasanya  dipakai  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  yaitu  rasio lancar  ( current  ratio ),  rasio  sangat  lancar  ( quick  ratio )  dan  rasio  kas  ( cash  ratio). Menurut  (Sawir  Agnes,  2009), current  ratio merupakan  rasio  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendel  atau  ukuran yang paling umum digunakan untuk mengetahui kesanggupan memenuhi kewajiban jangka  pendek  karena  rasio  ini  menunjukkan  seberapa  jauh  tuntutan  dari  kreditur jangka  pendek  dipenuhi  oleh  aktiva  yang  diperkirakan  menjadi  uang  tunai  dalam periode yang sama dengan jatuh tempo utang.
Rumus:

## Sumber : (Irham Fahmi, 2014)

## C.  METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif.  Metode  kuantitatif merupakan  metode  penelitian  yang  berlandaskan  pada  filsafat  positivisme  yang digunakan untuk meneliti pada populasi atau sampel. Pada umumnya dilakukan secara  random,  pengumpulan  data  menggunakan  instrumen  penelitian  dan selanjutnya menguji hipotesis yang telah ditetapkan (Sugiyono 2018:13).
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  deskriptif dan  verifikatif.  Dimana  deskriptif  adalah  suatu  metode  penelitian  yang  berusaha  untuk menggambarkan subjek atau objek yang diteliti secara lebih mendalam, terperinci dan luas. Sementara,  metode  verifikatif  adalah  kegiatan  penelitian  yang  dilakukan  dengan  tujuan untuk  menguji  atau  membuktikan  kebenaran  dari  pengetahuan  yang  telah  ada sebelumnya. Metode verifikatif dilakukan dengan langkah-langkah berikut ini:
1.  Untuk  menjawab  rumusan  masalah  pertama  langkah-langkah  yang  dilakukan adalah dengan   menghitung dan menganalisis    perkembangan  dari  masing- masing  variabel   X   (Keputusan Hedging , Leverage ,  Kebijakan  Deviden,  dan Likuiditas).
2.  Untuk  menjawab  rumusan  masalah  kedua  langkah-langkah  yang  dilakukan adalah dengan  embuat  model  hubungan  antara  variabel  bebas  Leverage  (X ₁ ), Kebijakan  Deviden (X ₂ ),  dan  Likuiditas  (X ₃ )  terhadap Keputusan Hedging (Y) dengan regresi logistik serta melakukan uji parsial (Uji Wald)
3.  Untuk  menjawab  perumusan  masalah  ketiga langkah-langkah  yang  dilakukan adalah  dengan   melakukan  uji  koefisien  determinasi  (R²)  serta  melakukan  uji secara simultan (Uji Omnibus Test of Model Coefficient )

## D.  HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Hasil Analisis Regresi Logistik
Berdasarkan  hasil  output  software  SPSS  pada  tabel  didapatkan  persamaan regresi logistik sebagai berikut:
Ln p 1−p = 4,386 + 2,147 X ₁ + 1000 X ₂ + 151 X ₃ + e
Objek  penelitian  ini  adalah  laporan    tahunan  (Annual  Report)  sub  sektor Kontruksi = Keputusan Hedging Bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2017-2021.
Ln 𝑝 1− 𝑝

## Metode Penelitian
α = Konstanta regresi β1, β2, β3 = Koefisien regresi X ₁ = Leverage X ₂ = Kebijakan Deviden X ₃ = Likuiditas

## TABEL ANALISIS REGRESI LOGISTIK
Variables not in the Equation Score df Sig. Step 0 Variables DER 2.147 1 .000 DPR 1.000 1 .989 CR .151 1 .698 Overall Statistics 4.386 3 .000
Implementasi dari regresi diatas adalah sebagai berikut:
a.  Konstanta  (a)  Berarti  nilai  Konstanta  (a) jika  variabel  independen  ( Leverage , Kebijakan  Deviden  dan  Likuiditas  nilai  (0)  maka  nilai  variabel  dependen (Keputusan Hedging ) sebesar 4,386.
b. Leverage (X ₁ )  Nilai  koefisien  regresi  dari  variabel Leverage sebesar  2,147 artinya  setiap  kenaikan Leverage sebesar  satu  satuan  akan  menyebabkan variabel Keputusan Hedging akan  mengalami kenaikan  sebear  2,147  dengan asumsi variabel yang lain konstan.

## 2. Melakukan Uji Wald ( Uji Parsial)
a.  Kebijakan  Deviden  (X2)  Nilai  regresi  koefisien  dari  variabel  Kebijakan Deviden  sebesar  1,000  artinya  setiap  kenaikan  Kebijakan  Deviden  sebesar satu  satuan  akan  menyebabkan  variabel  Keputusan  Hedging  akan mengalami  kenaikan  sebear  1,000  dengan  asumsi  variabel  yang  lain konstan.
b.  Likuiditas  (X3)  Nilai  koefisien  regresi dari  variabel  Likuiditas  sebesar  151 artinya setiap kenaikan opini audit tahaun sebelumnya sebesar satu satuan akan  menyebabkan  variabel  keputusan hedging  akan  mengalami  kenaikan sebear 151 dengan asumsi variabel yang lain konstan.

## HASIL UJI WALD (UJI PARSIAL) VARIABLES IN THE EQUATION
a. Variable(s) entered on step 1: DER, DPR, CR.
Dari persamaan tabel diatas dapat diartikan sebagai berikut:
1. Pengujian Leverage (X1)
Dimana  dapat  dilihat nilai  signifikan  sebesar  0,042  >  0,05.  Maka H0  diterima dan  HA  ditolak.  Dengan  demikian dapat disimpulkan bahwa  Leverage  secara parsial  berpengaruh secara signifikan terhadap Keputusan Hedging.
2. Pengujian  Kebijakan    Deviden    (X2)
Dimana  dapat      dilihat      nilai      signifikan  sebesar  0,722  >  0,05.  Maka  H0 diterima  dan  HA  ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan deviden secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Keputusan hedging.
3. Pengujian Likuiditas (X3) Dimana dapat dilihat nilai signifikan sebesar 0,232 > 0,05.  Maka  H0  diterima  dan  HA  ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  likuiditas  secara  parsial  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap keputusan hedging .
4. Melakukan Uji Omnibus Test of Model Coefficient

## TABEL HASIL UJI OMNIBUS TEST OF MODEL COEFFICIENT (UJI SILMULTAN)
Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square df Sig. Step 1 Step 4.879 3 .000 Block 4.879 3 .000 Model 4.879 3 .000 B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a DER -.003 .002 000 1 .042 .000 DPR .001 .003 .127 1 .722 1.001 CR -.003 .003 1.426 1 .232 .997 Constant 4.479 1.504 8.868 1 .003 88.154
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa  hasil  output  regresi  dengan  tingkat signifikan 0,000< 0,05. Maka H0 ditolak dan HA diterima. Hal ini menunjukan bahwa leverage,  kebijakan  deviden,  likuiditas  secara  simultan  mempengaruhi  penerimaan keputusan hedging    yang ditunjukkan  oleh  nilai  signifikansi  sejumlah  0,000  dan kurang dari nilai  signifikan 0,05 (5%).

## 5. Koefisien Determinasi (Nagelker R Square)

## Tabel Koefisien Determinasi
(Nagelker R Square) Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 22.998 a .093 .218
a. Estimation terminated at iteration number 7 because parameter estimates changed by less than .001.
Berdasarkan tabel diatas  diperoleh nilai Nagelker R Square yang menunjukan bahwa leverage ,  kebijakan  deviden,  likuiditas  mempengaruhi  keputusan hedging sebesar  0,218  atau  21,8%, sedangkan sisanya 78,2% (100% - 21,8%) dipengaruhi oleh faktor-faktor lainnya diluar variabel penelitian.

## E.  KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
1.  Hasil Uji Parsial (Uji Wald) menunjukkan bahwa Leverage berpengaruh terhadap keputusan  Hedging  pada perusahaan Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  Sub sektor  Kontruksi  Bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2017-2021,  sedangkan  Kebijakan  Deviden  dan  Likuiditas  tidak berpengaruh terhadap  keputusan  Hedging  pada perusahaan  Badan  Usaha  Milik  Negara (BUMN) Sub sektor Kontruksi Bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2021
2.  Hasil  Uji  Simultan  (Uji Omnibus  Tests  of  Model  Coefficients )  Leverage  (X ₁ ), Kebijakan Deviden  (X ₂ ),  dan  Likuiditas  (X ₃ )  berpengaruh  terhadap  Keputusan Hedging  (Y) pada  perusahaan  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  Sub  sektor Kontruksi Bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2021
3. Hasil pengujian  koefisien  determinasi ( Nagelker  R  Square. )  pengaruh  variabel bebas ( Leverage  (X ₁ ), Kebijakan  Deviden  (X ₂ ),  dan  Likuiditas  (X ₃ ) berpengaruh terhadap Keputusan Hedging (Y) sebesar 0,218 atau 21,8% sedangkan sisanya 78,2%  (100%  -  21,8%)  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lainnya diluar  variabel penelitian.

## Saran
1.  Dalam  melakukan hedging perusahaan sebaiknya  melihat  terlebih  dahulu laporan  keuangan  dengan  lebih  mendetail  mengenai  jumlah  biaya  yang  harus dikeluarkan perusahaan dalam menerapkan aktivitas hedging tersebut.
2.  Sebagai  bahan  pertimbangan  sebelum  melakukan  kegiatan  investasi  dalam
jumlah  yang  besar  Investor  dapat  memilih  perusahaan-perusahaan  yang mampu mempertahankan kelangsungan hidup  perusahaan.
3.  Peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan  variabel  lain  seperti  Pertumbuhan perusahaan,  profitabilitas,  kesempatan  tumbuh,  growth  opportunity.    Penelitian menggunakan studi  empiris pada seluruh perusahaan juga dapat dipertimbangkan    agar  dapat  menjadi  informasi  yang  relevan  bagi  para pengguna informasi  dan juga dapat menggunakan instrumen  keuangan  derivatif yang berbeda seperti instrumen derivatif portofolio.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham  &  Houston.  (2003). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan:  Essentials  Of Financial Management . Jakarta: Salempa Empat.
Fahmi,  Irham  ( 2014). Analisis  Kinerja  Keuangan . Bandung: Alfabeta.
Guniarti,  F.  (2015).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Aktivitas  Hedging  Dengan Instrumen  Derivatif  Valuta  Asing. Dinamika  Manajemen  64 –79.  doi: 10.15294/jdm.v5il.3651.
Haushalter,  G.  D.  (2000).  Financing  Policy,  Basic  Risk,  and  Corporate  Hedging: Evidence from Oil and Gasproducer. The Journal of Finance 55 (1):107 –52 .
Horne,  J.  C.,Wachowicz,  &  M,  J.  (2009). Prinsip-  Prinsip  Manajemen  Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Husnan & Eny. (2011). Manajemen Keuangan . 6th ed.
Idnfinancial. (2022). Data Perkembangan Leverage Pada Perusahaan Badan Usaha Milik  Negara  (BUMN)  Subsektor  Kontruksi  Bangunan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia.” Retrieved June 13,2022 ( https://www.idnfinancials.com/ ).
Idnfinancial.  (2022) .  “Data  Perkembangan  Kebijakan  Deviden  Pada  Perusahaan Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  Subsektor  Kontruksi  Bangunan  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.” Retrieved June 13, 2022
( https://www.idnfinancials.com/ ).
Idnfinancial. (2022) . “Data Perkembangan Likuiditas Pada Perusahaan Badan Usaha Milik  Negara  (BUMN)  Subsektor  Kontruksi  Bangunan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia.” Retrieved June 13, 2022 ( https://www.idnfinancials.com /).
Pengambilan Keputusan Hedging.” Diponogoro Journal of Management 8(1):1 –17.
Kasmir. (2019). Analisis Laporan Keuangan . ed revisi. Depok: PT Rajagrafindo Persada.
Sartono, Agus. (2003). Manajemen Keuangan . Jakarta: Erlanga.
Sawir,  Agnes.  (2009). Analisis  Kinerja  Keuangan  Dan  Perencanaan  Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT. gramedia pustaka utama.
Sunaryo.T. (2009). Manajemen Risiko Finansial . Jakarta: salemba empat.
Sugiyono. (2009). Metode Penelitian Kuantitatif Dan Kualitatif. Bandung: Alfabeta.
Tatang, Ary Gumanty. (2013). Kebijakan Deviden Teori Empiris Dan Implikasi.