## PENGARUH LIKUIDITAS LEVERAGE DAN AKTIVITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR FARMASI DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
Intan Septiana Vika Putri 1
Sugiharti Binastuti 2
1 Universitas Gunadarma- intanseptianavp@gmail.com
2 Universitas Gunadarma- tuti@staff.gunadarma.ac.id
Abstract- Pharmaceutical companies are subsectors of manufacturing companies that have an important  role  in  the  national  economy's  sustainability,  this  makes  companies  need  to  keep corporate values in order to attract investors to invest which can be determined through various factors. The study aims to understand and evaluate the impact of liquidity, leverage, and activities on  the  company's  values  with  profitability  as  a  direct  intervention  on  a  sub-sector  of  the pharmaceutical  company  listed  on  the  Indonesian  Stock  Exchange  for  the  2017-2021  period. Data collection methods are conducted by documenting through secondary data obtained from annual reports published in the Indonesian Stock Exchange and the company's official website. Data  analys  used  in  this  study  is    linear  regression,  hypothetical  test,  and  path  analysis.  The selection  of  samples  used  purposive  sample  method  that  provides  40  sample  data  from  8 recorded companies. The results showed that liquidity and leverage variables have an effect on profitability, while activity have no effect on profitability.  The variables of liquidity and leverage have no effect on firm value, while activity and profitability have an effect on the firm value.  This research shows that profitability as an intervening variable can mediate the effect of liquidity and activity on firm value, but profitability cannot mediate the effect of leverage on firm value.
Keyword: Activity, Leverage, Liquidity, Firm Value, and Profitability.

## 1.  PENDAHULUAN
Perusahaan  adalah  organisasi  atau  badan  yang  menjalankan  suatu  kegiatan bisnis berupa pelayanan barang maupun jasa. Setiap bisnis yang dijalankan tentunya memiliki  tujuan.  Ada  dua  tujuan  dalam  perusahaan,  yaitu  tujuan  jangka  pendek  dan tujuan jangka panjang. Tujuan jangka pendek perusahaan salah satunya adalah untuk memperoleh  keuntungan  yang  optimal  dan  maksimal  sehingga  dapat  melengkapi kebutuhan perusahaan baik secara internal maupun eksternal. Sedangkan tujuan jangka panjangnya  adalah  untuk  meningkatkan  kemakmuran  pemilik  maupun  pemegang saham yang dapat dilakukan dengan memaksimalkan nilai perusahaan. Sub sektor farmasi adalah perusahaan manufaktur yang terus mengalami pertumbuhan yang sejalan dengan bertambahnya populasi masyarakat sehingga membuat kebutuhan akan  obat-obatan  juga  meningkat.  Berdasarkan  buku  Analisis  Pembangunan  Industri Edisi-II  (2021),  sub  sektor  ini  merupakan  industri  yang  sedang  meningkat pertumbuhannya  namun  tingkat  investasinya  cenderung  menurun.  Sedangkan  data yang diambil oleh peneliti pada Bursa Efek Indonesia (BEI) menunjukkan kualitas yang baik  dengan  adanya  perolehan  laba  setiap  tahunnya  di  sebagian  besar  perusahaan dalam sub sektor farmasi.
Teori Sinyal (Signaling Theory)
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2019),  teori  sinyal  adalah  sikap  dari  perusahaan mengenai  pemberian  petunjuk  atau  sinyal  kepada  investor  terkait  pandangan
manajemen dalam peluang keberhasilan perusahaan dimasa mendatang. Menurut Ghazali dan Chariri dalam Zuliyanti et al. (2021), teori stakeholder menyatakan bahwa perusahaan bukanlah entitas yang beroperasi untuk kepentingannya sendiri, tapi juga harus bermanfaat untuk seluruh stakeholder- nya.
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  dari  suatu perusahaan  yang  seringkali  dihubungkan  dengan  harga  saham.  Semakin  meningkat harga  dari  suatu  saham,  maka  semakin  meningkat  pula  nilai  dari  suatu  perusahaan (Zuliyanti et al., 2021).
Menurut  Kasmir  (2019),  rasio  likuiditas  atau  dikenal  dengan  nama  rasio  modal  kerja adalah rasio yang dimanfaatkan untuk mengukur seberapa likuidnya suatu perusahaan. Menurut  Kasmir  (2019),  rasio  solvabilitas  atau  rasio leverage adalah  rasio  yang mengukur  seberapa  jauh  aktiva  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  utang.  Artinya,  ada berapa banyak jumlah utang yang ditanggung suatu perusahaan dibandingkan dengan jumlah aktivanya.
Menurut  Kasmir  (2019),  rasio  aktivitas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur efektivitas perusahaan dalam menggunakan aktiva yang dimilikinya atau dengan kata lain  rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi  (efektivitas)  pemanfaatan sumber daya suatu perusahaan.
Menurut Kasmir (2019), rasio profitabilitas adalah rasio yang menilai kemampuan suatu perusahaan  dalam  mencari  laba  serta  mengukur  efektifitas  dan  efisiensi  manajemen suatu perusahaan.

## Gambar 1. Model Penelitian

## 2.  METODOLOGI  PENELITIAN
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif, yaitu data yang dapat dihitung atau diukur secara langsung dengan variabel angka atau bilangan. Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  laporan keuangan tahunan perusahaan (annual report) sub sektor farmasi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017 – 2021 yang dipublikasikan di situs resmi perusahaan dan www.idx.co.id.
Dalam penelitian ini, terdapat tiga variabel independen (X), satu variabel dependen (Y), dan satu variabel intervening (Z). Adapun variabel tersebut adalah sebagai berikut:
1.  Variabel independen (X)
Dalam  penelitian  ini,  yang  menjadi  variabel  bebas  atau  variabel  independen adalah Likuiditas (X 1 ), Leverage (X 2 ), dan Aktivitas (X 3 ).
2.  Variabel dependen (Y)
Dalam penelitian ini, yang menjadi variabel terikat atau variabel dependen adalah Nilai Perusahaan (Y).
3.  Variabel intervening (Z)
Dalam penelitian ini, yang menjadi variabel penghubung atau variabel intervening
adalah Profitabilitas (Z).
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  untuk  menunjang  penelitian  ini  adalah dokumentasi. Dokumen yang digunakan berupa laporan keuangan tahunan dan catatan setiap  perusahaan  yang  tergolong  dalam  perusahaan  sub  sektor  farmasi  yang dipublikasikan di situs resmi perusahaan dan www.idx.co.id .
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  sub  sektor farmasi yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2017 – 2021 yang berjumlah 11 perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling. Berdasarkan kriteria sampel, terdapat 8 perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini. Berikut hasil seleksi sampel:
Tabel 1. Sampel Perusahaan Sub Sektor Farmasi No . Nama Perusahaan 1. Darya-Varia Laboratoria Tbk 2. Kimia Farma Tbk 3. Kalbe Farma Tbk 4. Merck Tbk 5. Pyridam Farma Tbk 6. Organon Pharma Indonesia Tbk 7. Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk 8. Tempo Scan Pacific Tbk Sumber: www.idx.co.id (diolah, 2022)
Dalam  penelitian  ini,  teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  teknik  analisis  deskriptif kuantitatif.  Deskriptif  kuantitatif  ini  berasal  dari  data  yang  diperoleh  dari  laporan keuangan  tahunan  perusahaan  yang  dipublikasikan  di  situs  resmi  perusahaan  dan Bursa Efek Indonesia (BEI). Selain itu, uji statistik digunakan dengan analisis data, uji asumsi  klasik,  analisis  regresi  linear  berganda,  uji  hipotesis,  dan  uji  koefisien determinasi. Analisis data dilakukan dengan bantuan perangkat lunak SPSS 25 ( Statistic Package for Social Science ).

## 3.  HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  deskriptif  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  bertujuan  untuk menunjukkan  karakteristik  variabel-variabel  yang digunakan  dalam penelitian  ini  yang meliputi  nilai  rata-rata  (mean),  maksimum  (terbesar),  minimum  (terkecil),  dan  standar deviasi  dari  suatu  variabel.  Berikut adalah  hasil dari  olah data  menggunakan  analisis statistik deskriptif yang disajikan pada Tabel 2:

## Tabel 2. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Uji asumsi klasik yang digunakan dalam penelitian ini meliputi uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.
Pengujian  ini  digunakan  untuk  melihat  apakah  model  regresi  variabel  residual terdistribusi  secara  normal  atau  tidak  yang  dilihat  melalui  uji  statistik  non-parametrik Kolmogorov-Smirnov yang memiliki nilai signifikansi > 0,05. Berikut adalah hasil dari uji tersebut pada persamaan pertama dan kedua:
Tabel 2. Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov Persamaan
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Tabel 3. Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov Persamaan II
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Pada tabel 2 dan 3 diketahui bahwa nilai Asymp.sig (2-tailed) pada persamaan 1 dan 2 sebesar  0,200  dan  0,121.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kedua  persamaan berdistribusi normal.
Uji multikolinearitas adalah pengujian yang bertujuan untuk menguji apakah model regresi memiliki korelasi antar variabel bebas (variabel independen). Berikut adalah hasil dari uji tersebut pada persamaan pertama dan kedua:

## Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas Persamaan I

## I
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Berdasarkan  Tabel  4  dan  5,  variabel  independen  yang  digunakan  memiliki  nilai Tolerance > 0,10 dan VIF < 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa kedua persamaan bebas dari multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Cara  mendeteksi heteroskedastisitas adalah  dengan  mengamati  pola titik  pada grafik scatter plot antara SRESID pada sumbu Y dan ZPRED pada sumbu X. Berikut adalah hasil dari uji tersebut pada persamaan pertama dan kedua:
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Gambar 2. Hasil Uji Heteroskedastisitas Persamaan I

## Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Gambar 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas Persamaan II
Berdasarkan  Gambar  2  dan  3,  dapat  dilihat  bahwa  titik-titik  menyebar  dibawah  dan diatas  angka  0  pada  sumbu  Y  dan  memberikan  bentuk  pola  yang  tidak  jelas  atau random.  Hal  ini  menyatakan  bahwa  data  kedua  persamaan  tidak  memiliki  masalah heteroskedastisitas.
Uji  Autokorelasi  digunakan  untuk  menguji  adanya  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (sebelumnya).  Salah  satu  cara  yang  digunakan  adalah  dengan  menggunakan  Uji Durbin-Watson (DW test). Berikut adalah hasil pengujian Durbin-Watson (DW test) dari dua persamaan:
Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi Persamaan I

## Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi Persamaan II
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Berdasarkan Tabel 6, nilai DW sebesar 2,139 lebih besar dari nilai DU yaitu 1,6511 dan
lebih kecil dari 4-DU yaitu 2,3489. Berdasarkan Tabel 7, nilai DW sebesar 1,813 lebih besar  dari  nilai  DU  yaitu  1,7298  dan  lebih  kecil  dari  4-DU  yaitu  2,2702.  Maka  hal  ini menunjukkan bahwa data kedua persamaan bebas autokorelasi.
Analisis regresi linear berganda adalah pengujian untuk melihat bentuk hubungan dan pengaruh dua atau lebih variabel independen terhadap satu variabel dependen. Uji t  adalah  pengujian  yang  digunakan  untuk  menunjukkan  apakah  variabel  independen secara individu mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen. Tabel 8 dan 9 adalah hasil dari uji tersebut pada persamaan pertama dan kedua:
Tabel 8. Hasil Analisis Regresi Linear  dan Uji T

## Berganda Persamaan I
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Tabel 9. Hasil Analisis Regresi Linear Berganda dan Uji T Persamaan II
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Uji  F  adalah  uji  yang  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen yang  dimasukkan  dalam  model  regresi  secara  bersama-sama  mempunyai  pengaruh terhadap variabel dependen. Berikut adalah hasil uji dari kedua persamaan:
Tabel 10. Hasil Uji F (Simultan) Persamaan I

## Tabel 11. Hasil Uji F (Simultan) Persamaan II
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Berdasarkan Tabel 10 dan 11, hasil dari Uji F kedua persamaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 dan 0,001. Nilai signifikansi tersebut < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa  variabel  independen  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.
Koefisien  determinasi  (R 2 )  adalah  pengujian  yang  digunakan  untuk  mengukur tingkat  kemampuan  X  dalam  menerangkan  Y.    Berikut  adalah  hasil  uji  dari  kedua persamaan:
Tabel 14. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Persamaan I
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Berdasarkan Tabel 14, nilai Adjusted R Square (R2) sebesar 0,397 atau 39,7%. Hal ini berarti  variabel-variabel  independen  yang  digunakan,  yaitu  Likuiditas, Leverage ,  dan Aktivitas  dapat  menjelaskan  variabel  dependen  Profitabilitas  (ROA)  sebesar  39,7%. Sedangkan sisanya sebesar 60,3% dijelaskan melalui variabel lain yang tidak digunakan dalam penelitian ini, seperti Firm Size , Struktur Kepemilikan, Pertumbuhan Penjualan, dan Struktur Modal.
Tabel 15. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Persamaan II
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Berdasarkan Tabel 15, nilai Adjusted R Square (R2) sebesar 0,391 atau 39,1%. Hal ini berarti  variabel-variabel  independen  yang  digunakan,  yaitu  Likuiditas, Leverage , Aktivitas,  dan  Profitabilitas  dapat  menjelaskan  variabel  dependen  Nilai  Perusahaan sebesar 39,1%. Sedangkan sisanya sebesar 60,9% dijelaskan melalui variabel lain yang
tidak  digunakan  dalam  penelitian  ini,  seperti  Kebijakan  Dividen,  Struktur  Modal,  dan Kepemilikan Manajerial.
Analisis  jalur  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  langsung  dan  pengaruh  tidak langsung  variabel  intervening.  Analisis  jalur  dilihat  melalui Standardized  Regression Coefficient (Beta Weight) . Berikut adalah hasil dari analisis jalur:
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Gambar 4. Hasil Analisis Jalur
Tabel 16. Rangkuman Pengaruh Path Analysis
Sumber: Olah data SPSS 25, 2022
Berdasarkan Tabel 16, diperoleh hasil analisis berikut:
1.  Likuiditas  berpengaruh  langsung  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  0,035  atau 3,5%  dan berpengaruh tidak langsung terhadap nilai perusahaan sebesar 0,1877 atau  18,77%.  Dengan  demikian,  pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar  dibanding pengaruh langsung sehingga dapat dinyatakan H 0 ditolak dan H 8 diterima.  Maka, likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas.
2. Leverage berpengaruh langsung terhadap nilai perusahaan sebesar (-0,022) atau - 2,2% dan berpengaruh tidak langsung terhadap nilai perusahaan sebesar (-0,2033) atau  -20,33%.  Dengan  demikian,  pengaruh  langsung  lebih  besar  dibanding pengaruh  tidak  langsung  sehingga  dapat  dinyatakan  H 0 diterima  dan  H 9 ditolak. Maka, leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan tidak melalui profitabilitas.
3.  Aktivitas berpengaruh langsung terhadap nilai perusahaan sebesar (-0,576) atau - 57,6%  dan  berpengaruh  tidak  langsung  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  (- 0,0176)  atau  -1,76%.  Dengan  demikian,  pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar dibanding  pengaruh  langsung  sehingga  dapat  dinyatakan  H 0 ditolak  dan  H 10 diterima.  Maka,  aktivitas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  melalui profitabilitas.

## 4. HASIL  DAN PEMBAHASAN Pengaruh Likuiditas terhadap Profitabilitas
Koefisien regresi likuiditas bernilai positif sebesar 0,015 dengan nilai signifikansi sebesar 0,037 yang lebih kecil dari 0,05 (0,037 < 0,05). Nilai tersebut memenuhi ketentuan uji t sehingga  H 1 diterima  dan  H 0 ditolak.  Maka  dapat  dinyatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh  terhadap  profitabilitas  dan  mempunyai  hubungan  positif,  dimana meningkatnya likuiditas sejalan dengan meningkatnya profitabilitas.
Likuiditas  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan Current  Ratio (CR)  yang mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya dengan  seluruh  aktiva  lancar  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Berdasarkan signalling theory , tingkat likuiditas yang baik akan memberikan sinyal positif terhadap pengambilan keputusan  yang  dilakukan  investor  maupun  calon  investor.  Perusahaan  dengan  nilai likuiditas  yang  tinggi  menggambarkan  perusahaan  dapat  mendanai  kewajiban  dan bunga yang harus dibayarkan, karena perusahaan dinilai memiliki aset lancar lebih tinggi dibandingkan  hutang  lancarnya.  Dengan  hal  tersebut,  kegiatan  operasional  dapat berjalan  dengan  lancar,  profit  yang  dihasilkan  dapat  meningkat,  serta  resiko kebangkrutan perusahaan dapat diperkecil.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  sinyal  dan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Alfahruqi  et al.  (2022), Wage et  al.  (2021), Pandyanto  dan  Laily  (2021),  Rohendi  dan Sudrajat (2021), serta Samo dan Murad (2019) yang menyatakan likuiditas berpengaruh positif terhadap profitabilitas.
Pengaruh Leverage terhadap Profitabilitas Koefisien  regresi leverage bernilai  negatif  sebesar  -0,035  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,019  yang  lebih  kecil  dari  0,05  (0,019  <  0,05).  Nilai  tersebut  memenuhi ketentuan  uji  t  sehingga  H 2 diterima  dan  H 0 ditolak.  Maka  dapat  dinyatakan  bahwa leverage berpengaruh terhadap profitabilitas dan mempunyai hubungan negatif, dimana meningkatnya leverage dapat menurunkan profitabilitas. Leverage dalam penelitian ini diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) yang mengukur  seberapa  besar  utang  yang  digunakan  untuk  membiayai  perusahaan  atau seberapa  besar  perusahaan  dibiayai  oleh  utang  dibandingkan  modal  sendiri. Berdasarkan signalling  theory ,  tingkat leverage yang  tinggi  dapat  memberikan  sinyal negatif  kepada  perusahaan,  investor  dan  calon  investor  karena  perusahaan menggunakan  utang  untuk  mendanai  perusahaannya.  Penggunaan  utang  ini  dapat menimbulkan  beban  bunga,  sehingga  membuat  resiko  yang  ditanggung  perusahaan semakin  besar  karena  peningkatan  utang  searah  dengan  peningkatan  bunganya. Dengan demikian hal ini mempengaruhi profitabilitas perusahaan, karena keuntungan yang didapat oleh perusahaan juga cenderung menurun sebab harus membayar utang dan beban bunga yang ditimbulkan oleh utang.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  sinyal  dan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Wage  et  al.  (2021),  Pandyanto  dan  Laily  (2021),  Rohendi  dan  Sudrajat  (2021),  serta Samo  dan  Murad  (2019), leverage berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Namun bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Alfahruqi et al. (2022), yang menyatakan leverage tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.

## Pengaruh Aktivitas terhadap Profitabilitas
Koefisien  regresi  aktivitas  bernilai  negatif  sebesar  -0,005  dengan  nilai  signifikansi sebesar 0,814 yang lebih besar dari 0,05 (0,814 > 0,05). Nilai tersebut tidak memenuhi ketentuan  uji  t  sehingga  H 0 diterima  dan  H 3 ditolak.  Maka  dapat  dinyatakan  bahwa aktivitas tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.
Aktivitas dalam penelitian ini diproksikan dengan Total Asset Turn Over (TATO) yang  mengukur  keefektifan  pengelolaan  aktiva  dalam  memperoleh  laba  dengan membandingkan  penjualan  terhadap  semua  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan.  Tidak adanya pengaruh aktivitas terhadap profitabilitas menunjukkan bahwa perputaran aset
belum  bisa  mempengaruhi  profit  yang  didapat  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  hasil perputaran aset bernilai fluktuatif dan perbandingan antara penjualan dengan total aset bernilai kecil, dimana beberapa perusahaan memiliki nilai aset yang tinggi tetapi jumlah penjualannya rendah.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Wage et al. (2021) yang  menyatakan  bahwa  aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Namun bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Alfahruqi et al.  (2022),  Pandyanto  dan  Laily  (2021),  serta  Rohendi  dan  Sudrajat  (2021),  yang menyatakan aktivitas berpengaruh terhadap profitabilitas.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Koefisien regresi likuiditas bernilai positif sebesar 0,052 dengan nilai signifikansi sebesar 0,848 yang lebih besar dari 0,05 (0,848 > 0,05). Nilai tersebut tidak memenuhi ketentuan uji t sehingga H 0 diterima dan H 4 ditolak. Maka dapat dinyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Likuiditas  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan Current  Ratio (CR)  yang mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya dengan  seluruh  aktiva  lancar  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Tidak  adanya  pengaruh antara  likuiditas  dan  nilai  perusahaan  menunjukkan  tingkat  aktiva  lancar  belum  bisa mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Dari  pandangan  kreditur,  nilai  likuiditas  yang  tinggi akan  memberikan  penilaian  yang  baik  terhadap  perusahaan,  namun  dari  pandangan calon investor dan investor, hal ini tidak menunjukkan pendapat yang sama karena dapat menyatakan bahwa perusahaan tidak memutar modal kerjanya dengan baik sehingga ada banyak dana yang menganggur dan membuat profit yang didapatkan menurun.
Aktiva  lancar  yang  rendah  tidak  langsung  menyatakan  bahwa  nilai  suatu perusahaan juga rendah, karena apabila perusahaan dalam kondisi yang likuid, maka perusahaan  akan  membayar  kewajiban  lancarnya  tepat  waktu.  Sebaliknya,  apabila aktiva  lancar  nilainya  tinggi,  maka  tidak  langsung  menyatakan  bahwa  nilai  suatu perusahaan sangat baik, karena aktiva lancar sebaiknya digunakan untuk berinvestasi dibanding menganggur.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Yulianti dan Syarif (2021),  Paulus  dan  Miftah  (2022),  serta  Simorangkir  dan  Nurhasanah  (2021),  yang menyatakan  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  hal  ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Utami dan Widati (2022) serta Febriani (2020), yang menyatakan likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan Koefisien  regresi leverage bernilai  negatif  sebesar  -0,072  dengan  nilai  signifikansi sebesar 0,902 yang lebih besar dari 0,05 (0,902 > 0,05). Nilai tersebut tidak memenuhi ketentuan  uji  t  sehingga  H 0 diterima  dan  H 5 ditolak.  Maka  dapat  dinyatakan  bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Leverage dalam penelitian ini diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) yang mengukur  seberapa  besar  utang  yang  digunakan  untuk  membiayai  perusahaan  atau seberapa  besar  perusahaan  dibiayai  oleh  utang  dibandingkan  modal  sendiri.  Tidak adanya  pengaruh  antara leverage dan  nilai  perusahaan  menunjukkan  perusahaan memiliki  modal  yang  mampu  membiayai  perusahaan  dibanding  menggunakan  utang dan  hal  ini  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan  maupun  harga  saham.  Dalam melakukan kegiatan operasional, tentunya perusahaan membutuhkan dana sebagai alat pembiayaan. Perusahaan menggunakan modal sendiri berupa laba ditahan dan modal saham  yang  diperkirakan  lebih  efisien  dibandingkan  menggunakan  pinjaman/utang. Dengan  begitu,  meningkat  nya leverage tidak  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan karena kecukupan modal yang dimiliki mampu menurunkan tingkat utangnya.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Yulianti dan Syarif (2021) serta Paulus dan Miftah (2022), yang menyatakan leverage tidak berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  hal  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang
dilakukan  Panggabean  dan  Lie  (2018),  Nursalim  et  al.  (2021),  Simorangkir  dan Nurhasanah  (2021),  Febriani  (2020),  serta  Marli  (2018)  yang  menyatakan  terdapat pengaruh antara leverage terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Aktivitas terhadap Nilai Perusahaan
Koefisien  regresi  aktivitas  bernilai  negatif  sebesar  -3,298  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,000  yang  lebih  kecil  dari  0,05  (0,000  <  0,05).  Nilai  tersebut  memenuhi ketentuan  uji  t  sehingga  H 6 diterima  dan  H 0 ditolak.  Maka  dapat  dinyatakan  bahwa aktivitas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dan  mempunyai  hubungan  negatif, dimana meningkatnya aktivitas dapat menurunkan nilai perusahaan.
Aktivitas dalam penelitian ini diproksikan dengan Total Asset Turn Over (TATO) yang  mengukur  keefektifan  pengelolaan  aktiva  dalam  memperoleh  laba  dengan membandingkan  penjualan  terhadap  semua  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan.  Dalam penelitian ini, setiap kenaikan aktivitas akan diikuti dengan penurunan nilai perusahaan. Perputaran aktivitas ini hanya dilihat dari volume penjualan dan total aktiva, sehingga kemampuan  seluruh  aktiva  dalam  menghasilkan  penjualan  yang  tinggi  belum  tentu dapat  meningkatkan  laba  dan  harga  saham.    Hal  ini  dikarenakan  kegiatan  utama perusahaan  farmasi  adalah  produksi  dan  distribusi  obat-obatan,  sehingga kecenderungan kebutuhan obat akan membuat perusahaan menjual produknya secara cepat yang dapat menimbulkan resiko utang dan piutang.  Apabila hasil penjualan yang tinggi menghasilkan pendapatan yang rendah, maka para investor dan calon investor akan mempertanyakan hasil dari perputaran aktiva ini dan dapat memberi nilai negatif bagi perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Simorangkir  dan Nurhasanah (2021) serta Marli (2018), aktivitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Namun  hal  ini  bertentangan  dengan  Yuliyanti  dan  Syarif  (2021)  serta  Nursalim  et  al. (2021) yang menyatakan aktivitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Koefisien  regresi  profitabilitas  bernilai  positif  sebesar  19,175  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,010  yang  lebih  kecil  dari  0,05  (0,010  <  0,05).  Nilai  tersebut  memenuhi ketentuan  uji  t  sehingga  H 7 diterima  dan  H 0 ditolak.  Maka  dapat  dinyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan mempunyai hubungan positif, dimana meningkatnya profitabilitas sejalan dengan meningkatnya nilai perusahaan.
Profitabilitas dalam penelitian ini diproksikan dengan Return On Asset (ROA) yang mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan/laba.  Tingginya profitabilitas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  menggambarkan  bahwa  perusahaan memiliki  kinerja  yang  baik,  dimana  hal  ini  sangat  berpengaruh  terhadap  pandangan investor. Perusahaan yang memiliki profit yang besar adalah perusahaan yang diminati oleh  banyak  investor,  karena  investor  selalu  berusaha  untuk  mendapatkan  laba  dari jumlah investasi yang ditanamkan.  Semakin tinggi tingkat profitabilitas, maka semakin tinggi tingkat laba bersih. Berdasarkan signalling theory , peningkatan permintaan saham oleh investor dapat terjadi jika perusahaan mengalami kenaikan profitabilitas sehingga nilai perusahaan juga dapat meningkat. Oleh karena itu, semakin tinggi nilai profitabilitas maka  semakin tinggi nilai  perusahaan,  hal  ini akan  memberikan  sinyal  positif  kepada investor  dan  calon  investor  untuk  menanamkan  modalnya,  dan  semakin  rendah  nilai profitabilitas  maka  semakin  rendah  juga  nilai  perusahaan,  hal  ini  akan  memberikan sinyal negatif kepada investor dan calon investor untuk tidak menanamkan modalnya.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  sinyal  dan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Paulus dan Miftah (2022), Simorangkir dan Nurhasanah (2021), serta Marli (2018) yang menyatakan profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Namun bertentangan dengan  penelitian  yang  dilakukan  Utami  dan Widati  (2022)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
4.  KESIMPULAN
1.  Likuiditas  dan Leverage berpengaruh  terhadap  Profitabilitas  sedangkan  Aktivitas
tidak berpengaruh terhadap Profitabilitas.
2.  Aktivitas  dan  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  sedangkan Likuiditas dan Leverage tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
3.  Profitabilitas  dapat  memediasi  pengaruh  Likuiditas  dan  Aktivitas  terhadap  Nilai Perusahaan,  namun  Profitabilitas  tidak  dapat  memediasi  pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan.Pembahasan
Berdasarkan hasil pengujian, maka berikut adalah saran yang dapat disampaikan untuk menjadi masukan dan penyempurna bagi peneliti selanjutnya: 1.  Bagi Perusahaan
Perusahaan  diharapkan  dapat  mengelola  aktiva  sebaik  mungkin  sehingga  laba  yang dihasilkan semakin besar dan memberikan nilai positif bagi stakeholder yang dinyatakan dalam bentuk harga saham.
2.  Bagi Investor dan Calon Investor Dalam berinvestasi dengan tujuan mendapatkan keuntungan, maka investor dan calon investor sebaiknya tidak hanya melihat dari besarnya laba yang didapatkan saja, tetapi juga besar kecilnya utang yang dimiliki perusahaan dan kemampuan perusahaan dalam mengelola dana untuk menghasilkan nilai lebih.
3.  Bagi Peneliti Selanjutnya Disarankan  bagi  peneliti  selanjutnya  untuk  melakukan  penambahan  variabel independen.  Selain  itu,  peneliti  selanjutnya  juga  dapat  memperluas  lingkup  sampel penelitian  dengan  menambah  periode  tahun  penelitian,  menggunakan  objek perusahaan  selain  sub  sektor  farmasi,  dan  menggunakan  alat  bantu  statistik  selain SPSS.

## DAFTAR PUSTAKA
Alfahruqi, A., Amir I., dan Wuri S. H. 2022. “Pengaruh Leverage, Likuiditas, Size, dan Aktivitas Perusahaan Terhad ap Profitabilitas”, Journal of Accounting Science and Technology , Vol.2, No.1:1-94.
Ariyanti  L.,  M.  N.  D.  Najib.,  dan  Debby  A.  2020.  “Sisem  Informasi  Akademik  dan Administrasi  Dengan  Metode  Extreme  Programming  Pada  Lembaga  Kursus  dan Pelatihan”, Jurnal Teknologi dan Sistem Informasi , Vol.1, No.1:90-96.
Awulle,  I.  D.,  Sri  M.,  dan  Christy  N.  R.  2018.  “Pengaruh  Profitabilitas  Likuiditas Solvabilitas  dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Food  and Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012- 2016” Jurnal EMBA,
Vol. 6, No.4:1908-1917. Bahri, Syaiful. 2018. Metodologi Penelitian Bisnis . Yogyakarta: ANDI. Brigham, E. F. dan J.F. Houston. 2019. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Edisi Empat Belas. Buku Dua. Jakarta: Salemba Empat.
Dhani , I. P., dan Anak Agung Gde S. U. 2017. “Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Struktur  Modal,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan”, Jurnal  Riset Akuntansi dan Bisnis Airlangga , Vol.02, No.01: 136-148.
Febriani,  Reni.  2020.  “Pengaruh  Likuiditas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening”, Jurnal Pendidikan, Akuntansi, dan Keuangan , Vol. 3, No. 2:216-245. Ghozali,  Imam.  2018. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  25. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hera, M. D. E., dan Dahlia B. P. 2017. “Pengaruh Likuiditas dan Struktur Modal Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”, Jurnal  Equity ,  Vol.  20, No.1:35-50.
Hergianti,  A.  N.,  dan  Endang  D.  R.  2020.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan, Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan”, Jurnal  Ilmu  dan  Riset

## JURNAL ILMIAH RAFLESIA AKUNTANSI VOLUME 9 NOMOR 1 TAHUN 2023
Akuntansi , Vol.9, No.2:1-20. Hery.  2018. Analisis  Laporan  Keuangan:  Integrated  and  Comprehensive  Edition . Jakarta: PT Grasindo.
Indawati dan Anggun A. 2021. “Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan Rasio Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan”, Jurnal Semarak , Vol.4, No.2:8-30. Indrarini,  Silvia.  2019. Nilai  Perusahaan  Melalui  Kualitas  Laba .  Surabaya:  Scopindo Media Pustaka
Jaya, I. M. L. M. 2020. Metode Penelitian Kuantitatif dan  Kualitatif: Teori, Penerapan, dan Riset Nyata . Yogyakarta: QUADRANT. Kasmir. 2019. Analisis Laporan Keuangan . Depok: PT Rajagrafindo Persada. Karyoto. 2017. Analisa Laporan Keuangan. Malang: Universitas Brawijaya Press. Kementrian Perindustrian. 2021. Membangun Kemandirian  Industri  Farmasi  Nasional.
Buku Analisis Pembangunan Industri – Edisi II.
Komala,  et  al.  2021.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Solvabilitas,  Likuiditas,  Keputusan Investasi dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan”, KARMA (Karya Riset Mahasiswa Akuntansi) , Vol. 1, No. 1:40-50.
Marli.  2018.  “Pengaruh  Rasio  Aktivitas  dan  Leverage  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai  Variabel Intervening Pada Perusahaan Perkebunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia “BEI” (Periode 2015-2017)”, Jurnal Akuntansi Bisnis dan Manajemen , Vol. 25, No. 2:134-148.
Nursalim,  A. B.,  Paulina V.  R., dan  Dedy  N. B.  2021.  “Pengaruh  Inflasi,  Profitabilitas,
Solvabilitas  dan  Rasio  Aktivitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Manufaktur Periode 2015- 2018”, Jurnal EMBA , Vol. 9, No. 4:559-571.
Pandyanto,  R.  R.  D.,  dan  Nur  Laily.  2021.  “Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas,  dan Aktivitas  Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Food  and  Beverages  yang Terdaftar Pada Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , Vol. 10, No. 6:1-16.
Panggabean,  B.  F.  S.  et  al.  2018.  “Pengaruh  Solvabilitas,  dan  Profitabilitas  terhadap Nilai Perusahaan pada Sub Sektor P ertambangan Batu Bara yang terdaftar di BEI”, Jurnal Financial , Vol. 4, No. 1:65-72.
Paulus, D. I. dan Munasiron M. 2022. “Determinants of Financial Performance on Firm Value in Index Lq 45 Companies”, International Journal Of Business, Technology, and Organizational Behavior , Vol. 2 No. 1:79-93.
Purwanto dan Sumarto, A. H. 2017. Manajemen Investasi: Kiat-kiat Sukses Berinvestasi Saham, Panduan Praktis Bagi Pemula . Jakarta: Mitra Wacana Media. Putri, M. O. D., dan I Gusti B. W. 2021. “The Effect Of Liquidity And Profitability On Firm Value  Mediated  By  Dividend  Policy”, American  Journal  of  Humanities  and  Social Sciences Research , Vol.5, No.1:204-212
Rohendi,  H.,  dan  Sudrajat.  2021.  “Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas  dan  Aktivitas Terhadap Profitabilitas: Bukti  Empiris pada Perusahaan  Properti  dan  Real  Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Indonesian Accounting Literacy Journal , Vol. 2, No. 1:147-156.
Samo,  A.  H.,  dan  Hadeeqa  M.  2019.  “Impact  of  Liquidity  and  Financial  Leverage  on Firm’s  Profitability  –  An  Empirical  Analysis  of  The  Textile  Industry  of  Pakistan”, Research Journal of Textile and Apparel , Vol. 23, No. 4:291-305. Shania,  Alpha  H  dan  Kurnia.  2021.  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Food and Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , Vol. 10 No.12:1-13.
Simorangkir, B., dan Nunung N. 2021. “Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Solvabilitas, Profitabilitas,  dan  Aktivitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  yang Tergabung Dalam Indeks Lq45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2012- 2015”, Jurnal Ilmiah Indonesia , Vol. 6, No. 4:1616-1633.
Sinaga,  V.  K.  et  al.  2021.  “Pengaruh  Profitabilitas  (ROA),  Likuiditas  (CR),  dan Solvabilitas  (DER)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia”, Jurnal Paradigma Ekonomika, Vol.16. No.4:799-808. Sintarini,  R.  E.  2018.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Solvabilitas,  dan  Aktivitas Terhadap Nilai Perusahaan Farmasi di BEI”, Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , Vol. 7, No. 7: 1-17.
Sintyana, I. P. H., dan Luh Gede S. A. 2019. “Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan”, E-Jurnal Manajemen , Vol. 8, No. 2:7717 – 7745. Sugiyono. 2019. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alphabet. Sulindawati, N. L. G. E., et al. 2017. Manajemen Keuangan: Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Bisnis . Edisi 1. Cetakan 1. Depok: PT Rajagrafindo Persada. Suwardika,  I.  N.  A.,  dan  I  Ketut  M.  2017.  “Pengaruh  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Properti”, E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 6, No. 3:1248-1277.
Swastika,  N.,  dan  Sasi  A.  2021.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Solvabilitas,  dan  Aktivitas Terhadap Nilai Perusahaan Food and Beverage yang Terdaftar di BEI”, Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , Vol. 10, No. 1:1-18.
Utami,  C.  N.,  dan  Listyorini  W.  W.  2022.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusaha an”, Riset & Jurnal Akuntansi , Vol. 6, No. 1:885-893.
Wage, S., Hariya T., dan Rahmat. 2021. “Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Perusahaan di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Akuntansi Barelang , Vol. 6, No. 1:41-46.
Yuliyanti,  R.,  dan  Andam  D.  S.  2021.  “Analysis  of  The  Effects  of  Liquidity,  Activities,
Leverage, And Profitability on Firm Value in Retail Trade Subsector (Idx) 2015-2020 Period”, Dinasti International Journal Of Digital Business Management , Vol. 3, No. 1:85-98.
Zuliyanti,  et al. 2021.  “Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas dan  Rasio Aktivitas  Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening (Studi Kasus Pada  Perusahaan  Perkebunan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2015- 2019)”, Journal of Accounting , Vol. 7, No.7:1-20 www.idnfinancials.com (Diakses pada Minggu, 10 April 2022 07.24 WIB) www.idx.co.id (Diakses pada Jumat, 08 April 2022 14.15 WIB)