## DAFTAR ISI

## Trikonomika, Volume 13, No. 1, Juni 2014

## Pengaruh Otonomi dan Akuntabilitas Perguruan Tinggi terhadap Kinerja Manajerial
Isnaeni Nurhayati .............................................................................................................................  1–12
Keseimbangan Jangka Pendek dan Jangka Panjang Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika
Horas Djulius , Yudi Nurdiansyah ...................................................................................................   13–20
Kajian Kepemimpinan Transformasional, Komitmen Karyawan, Motivasi, Kepuasan Kerja,

## dan Kinerja Karyawan
Edy Saptono ......................................................................................................................................   21–48
Pengaruh Kualitas Pelayanan terhadap Kepuasan Mahasiswa Program Ekstensi Fakultas Ekonomi Universitas Jambi
Yenny Yuniarti ..................................................................................................................................   49–61

## Determinan Profitabilitas Bank: Suatu Studi pada Bank yang Terdaftar di BEI
Jaja Suteja , Gerinata Ginting ..........................................................................................................  62–77

## Faktor Determinan Minat Wirausaha Mahasiswa Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

## Negeri Gorontalo
Herwin Mopangga ...........................................................................................................................  78–90 Pengaruh Upah dan Pengalaman Kerja terhadap Produktivitas Karyawan

## Kerajinan Ukiran Kabupaten Subang
Ardika Sulaeman ..............................................................................................................................  91–100
Analisis Harga Saham dan Rata-Rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date (Studi pada Emiten Indeks Kompas-100)
Alvin Mulya Hidayati .......................................................................................................................  101–107
Pengaruh Manajemen Laba Akrual dengan Pendekatan Revenue Discretionary Model terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia
Sepriahangga Wahyu Windharta , Nurmala Ahmar .......................................................................  108–118

## Keseimbangan Jangka Pendek dan Jangka Panjang Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika

## Horas Djulius
Fakultas Ekonomi Universitas Pasundan Bandung Jl. Tamansari No. 6-8 Bandung 40116 E-Mail : horasdjulius@unpas.ac.id
Yudi Nurdiansyah Fakultas Ekonomi Universitas Pasundan Bandung Jl. Tamansari No. 6-8 Bandung 40116 E-Mail : yudinurdiansyahh@gmail.com

## ABSTRACT
Free floating exchange rate system that has been adopted since august 1997 resulted in the strong relationship between macro economic variables with the determination of the exchange rate. Therefore the objective of this research was to explain the effect of these variables to exchange rate in the short run and the long run in the period of 1997 to 2012. The method used was econometrics through error correction model. The research result describes important roles of monetary authority, government and business sector in determining the exchange rate.
Keywords: exchange rate, export, import, IHSG, monetary authority, error correction model.

## ABSTRAK
Sistem  nilai  tukar  mengambang  ( free  floating  exchange  rate )  yang  saat  ini  dianut  oleh  Indonesia mengakibatkan adanya keterkaitan antara variabel-variabel makro dengan nilai tukar rupiah. Oleh karena itu penelitian ini bertujuan menjelaskan pengaruh dari berbagai variabel makro tersebut dalam menenukan nilai tukar rupiah dalam kurun waktu 1997 hingga 2012. Metode analisis data yang digunakan adalah ekonometrika melalui error corection model . Hasil penelitian memperlihatkan pentingnya peran berbagai pihak baik di dalam negeri yaitu otoritas moneter, pemerintah dan pelaku bisnis dalam menentukan keseimbangan nilai tukar.
Kata Kunci: nilai tukar, ekspor, impor, IHSG, otoritas moneter, error corection model .

## Trikonomika
Volume 13, No. 1, Juni 2014, Hal. 13–20 ISSN 1411-514X
Horas Djulius Yudi Nurdiansyah

## PENDAHULUAN
S ejak  1970-an  hingga  saat  ini  Indonesia  telah mengalami  tiga  kali  perubahan  rezim  nilai  tukar yang masing-masingnya memiliki dampak tersendiri terhadap  perekonomian.  Ketiga  rezim  tersebut adalah: i) Sistem kurs tetap (1970-1978), ii) Sistem Mengambang  Terkendali  (1978-Juli  1997),  dan  iii) Sistem kurs mengambang bebas (14 Agustus 1997- sekarang).
Sejak  diberlakukannya  kebijakan  sistem  kurs mengambang bebas (free floating exchange rate) sejak 14 Agustus  1997  hingga  akhir  periode  pengamatan penelitian  ini  (2012),  nilai  tukar  rupiah  mengalami fluktuasi  dalam  jangka  pendek  dan  cenderung melemah  dalam  jangka  panjang.  Bila  diamati  dari pergerakannya  tampak  bahwa  nilai  tukar  rupiah tertinggi terjadi pada kuartal IV tahun 2003 dengan konversi  sebesar  Rp  8.465  per  US  $.  Nilai  tukar terendah terjadi pada kuartal IV tahun 2008 dengan nilai Rp 10.950 per US $. Artinya dalam jangka pendek nilai  tukar  mengalami  fluktuasi  sedangkan  dalam jangka  panjang  terdapat  tren  semakin  melemahnya rupiah.
Charles  Van  Marrewijk  (2005)  mengemukakan teori  dasar  tentang  nilai  tukar  mata  uang.  Ia mengklasifikasikan teori itu menjadi 4 bagian yaitu keterkaitan antara nilai tukar dengan: i) kondisi neraca transaksi berjalan, ii) kondisi neraca pembayaran, iii) kebijakan  moneter  maupun  kebijakan  fiskal  yang diambil, dan iv) ekspektasi dari para pelaku ekonomi. Semua penjelasan tentang keterkaitan antara nilai tukar dengan kondisi-kondisi tersebut memiliki perspektif jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  Memang  tidak ada  satupun  teori  yang  memberikan  batasan  waktu yang  pasti  tentang  pembagian  jangka  pendek  dan jangka  panjang.  Walaupun  demikian International Monetary  Fund dalam  beberapa  analisisnya  pernah mengasumsikan bahwa yang dimaksud dengan jangka pendek adalah masa selama 6 bulan, jangka menengah dengan  masa  selama  1  tahun  dan  jangka  panjang dengan waktu yang dibutuhkan perekonomian dalam penyesuaian  ke  keseimbangan  baru  (Marrewijk, 2005).
Faktanya,  dalam  kurun  waktu  pengamatan  dari 1997 hingga 2012 nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika  berfluktuasi  dalam  jangka  pendek  dan memiliki tren tertentu dalam jangka panjang.
Sumber : Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia, Bank Indonesia, diolah.
12,000 1997.4 1998.4 1999.4 2000.4
2001.4 2002.4 2003.4 2004.4 2005.4 2006.4 2007.4 2008.4 2009.4 2010.4 201 1.4 2012.4 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
–
Gambar 1. Kurs Tengah Rupiah terhadap Dollar Amerika
Transaksi  berjalan  dan  neraca  pembayaran terhadap nilai tukar memiliki arti adanya kaitan yang erat  antara  keterbukaan  perekonomian  dengan  nilai tukar. Artinya, kondisi perekonomian yang semakin terbuka  bisa  menjadi  peluang  dan  juga  menjadi tantangan.  Keterbukaan  itu  dapat  menjadi  peluang karena  produk  dalam  negeri  mengalami  restriksi ekspor yang semakin rendah di negara tujuan ekspor. Di  sisi  lain  produk  impor  pun  mendapat  restriksi yang  semakin  kecil  di  pasar  dalam  negeri. Apabila kita dapat memenangkan persaingan maka nilai tukar rupiah  terhadap  mata  uang  asing  akan  mengalami apresiasi,  demikian  pula  sebaliknya.  Selain  ekspor dan impor tentu masih ada variabel ekonomi makro lainnya yang patut diduga mempengaruhi nilai tukar tersebut.  Secara  teoretis,  nilai    tukar    mengambang bebas  dapat dipengaruhi  oleh faktor fundamental dan non fundamental. Faktor fundamental tercermin dari variabel-variabel  ekonomi  makro  seperti  cadangan devisa,  tingkat  suku  bunga,  jumlah  uang  beredar. Faktor  nonfudamental  antara  lain  berupa  sentimen pasar  terhadap  perkembangan  sosial  politik,  faktor psikologi para pelaku pasar dalam memperhitungkan informasi,  atau perkembangan lain dalam menentukan nilai tukar sehari-hari.
Beberapa  peneliti  sebelumnya  telah  melakukan kajian  tentang  interaksi  variabel  ekonomi  makro tersebut dalam menentukan nilai tukar. Paiva (2006) melakukan  penelitian  dengan  menghubungkan variabel tingkat suku bunga terhadap nilai tukar  untuk konteks  perekonomian  yang  ada  di  Brasil.  Peneliti lain  seperti  Naknoi (2006) menganalisis kausalitas nilai  tukar  riil,  perdagangan  luar  negeri  dan  rezim nilai  tukar  terhadap  variabel  ekspor.  Nucu  (2011) menganalisis keterkaitan antara nilai tukar mata uang Romania  dengan  variabel-variabel  PDB,  Jumlah Uang Beredar, Inflasi dan Neraca Pembayaran.
Berdasarkan  fenomena  dan  referensi  itu  maka penelitian  ini  akan  melihat  bagaimana  variabel- variabel yang diduga relevan dapat mempengaruhi nilai tukar rupiah. Variabel-variabel yang dipertimbangkan adalah:  Ekspor,  Impor,  Inflasi,  Jumlah  Uang Beredar,  BI  Rate  dan  IHSG.  Variabel  ekspor  dan impor  mewakili  keterbukaan  ekonomi  yang  dapat mempengaruhi  kondisi  perekonomian  dalam  negeri melalui nilai tukar.  Inflasi  diduga  pula  berpengaruh terhadap  nilai  tukar  seperti  yang  dijelaskan  dalam
teori  paritas  daya  beli.  Teori  paritas  daya  beli menyatakan  bahwa  nilai  tukar  akan  menyesuaikan diri dari waktu ke waktu untuk mencerminkan selisih inflasi antara dua negara. Jumlah Uang Beredar juga diduga berpengaruh terhadap nilai tukar seperti yang dijelaskan oleh pendekatan moneter untuk nilai tukar. Variabel  berikutnya  yang  akan  diuji  pengaruhnya terhadap nilai tukar adalah BI Rate. BI Rate tidak lain adalah suku bunga acuan yang ditetapkan oleh Bank Indonesia  bagi  perbankan  di  dalam  negeri.  Suku bunga dalam perspektif ini dapat menjadi sinyal bagi masuk-keluarnya modal asing dan pada akhirnya juga menentukan nilai tukar. Variabel terakhir yang diduga mempengaruhi nilai tukar adalah IHSG (Indeks Harga Saham  Gabungan).  Secara  teoretis  nilai  tukar  akan mempengaruhi operasi perusahaan dan juga perolehan labanya. Perolehan laba pada akhirnya mempengaruhi harga saham. Sebaliknya, sekiranya terjadi penurunan kinerja saham secara agregat maka akan memotivasi investor  untuk  memindahkan  dananya  ke  tempat lain yang lebih menjanjikan. Kondisi capital outflow inilah yang pada akhirnya dapat mempengaruhi nilai tukar.

## METODE
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah metode kuantitatif dengan menggunakan data sekunder  (runtun  waktu)  yang  berasal  dari  Bank Indonesia  dan  Badan  Pusat  Statistik  (BPS).  Data yang terkumpul tersebut selanjutnya digunakan untuk mengestimasi model penelitian dengan menggunakan model ekonometrika. Metode ekonometrika tersebut dibangun  berdasarkan teori yang relevan dan seperti yang telah dijelaskan sebelumnya.
Prosedur  pengolahan  data  dibagi  menjadi  2 tahap. Pertama adalah estimasi model regresi untuk melihat keajegan dari variabel-variabel bebas dalam menjelaskan variabel terikat, variabel bebas tersebut adalah Inflasi, Jumlah Uang Beredar, BI Rate, Impor, Ekspor, Indeks Harga Saham Gabungan, Net Ekspor dan variabel terikatnya adalah Kurs rupiah terhadap dollar Amerika. Dalam tahap pertama ini dihasilkan satu  set  variabel  bebas  yang  diduga  mempengaruhi variabel  terikat  (Kurs).  Metode  analisis  data  yang digunakan  adalah forward  stepwise  regression . Tahap  kedua  ekonometrika  adalah  aplikasi  model
Horas Djulius Yudi Nurdiansyah
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Tabel 1. Ikhtisar

## Forward Stepwise Regression
Variabel Bebas No JUB IHSG INF BI RATE EKSPOR IMPOR X-M R 2 Sign SIG Sign SIG Sign SIG Sign SIG Sign SIG Sign SIG Sign SIG 1 √ √ √ × √ × × √ 0.35 2 √ √ √ × √ × √ × × × 0,44 3 √ × √ × × × √ × 0,07 4 √ √ √ √ √ × √ × × × 0,72 5 √ √ √ √ √ × √ × √ × √ × 0,74 6 √ √ √ √ √ × √ × √ × 0,72 7 √ √ √ × √ × √ × 0,34 8 √ √ √ × √ × × × × × 0,37 9 √ √ √ × √ √ × × 0,36 10 √ √ √ √ √ × × × 0,72 11 √ √ √ √ √ × √ × √ × 0,74 12 √ √ √ × √ × √ × 0,72 13 √ × √ √ × × × × 0,71 14 √ √ √ √ × × √ × √ × 0,73 15 √ √ √ √ × × √ × 0,71 16 √ √ √ √ √ × √ × 0,71 17 √ × √ × √ × × × 0,20 18 √ √ × × √ √ √ × 0,42 19 √ √ √ × √ √ √ × 0,43 20 √ √ √ × √ × √ √ 0,44 21 √ √ √ √ √ × √ × √ × 0,74 22 √ √ √ × √ × X × 0,36 23 √ √ √ √ √ × √ × 0,73 24 √ √ √ √ × × √ × 0,73 Keterangan : JUB : Jumlah Uang Beredar IHSG : Indeks Harga Saham Gabungan INF
: Inflasi
BI RATE  : Tingkat Suku Bunga Acuan Bank Indonesia EKSPOR  : Nilai Ekspor Indonesia IMPOR  : Nilai Impor Indonesia X–M : Selisih Nilai Ekspor dengan Impor
R 2
: Koefisien Determinasi dari setiap persamaan SIGN : Kesesuaian tanda arah pengaruh dari setiap variabel terhadap variabel Nilai Tukar SIG : Tingkat signifikasi pengaruh pada α = 5%
Tanda × berarti tidak memenuhi, dan tanda √ berarti memenuhi kondisi yang diujikan
ECM  terhadap  model  (keterkaitan  antar  variabel yang diperoleh dari) tahap pertama. Melalui estimasi terhadap  model  ECM  ini  diharapkan  keterkaitan variabel-variabel bebas terhadap variabel terikat baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang dapat terlihat.

## HASIL
Hasil  dari  prosedur  tahap  pertama  pengolahan data  melalui  24  persamaan  regresi  linear  berganda tampak pada Tabel 1.
Variabel Tingkat Diferensiasi Test Critical Value (5%) Prob. (10%) Dejarat Integrasi Kurs Level –2,963972 0,0352 I (0) JUB Level –2,960411 0,0224 I (0) BI Rate Level –2,967767 0,4246 1 st difference –2,967767 0,0089 I (1) Impor Level –2,981038 0,9494 1 st difference –2,981038 0,0597 2 nd difference –2,998064 0,0063 I (2) Ekspor Level –2,619160 0,0169 I (0) IHSG Level –2,960411 0,9135 1 st difference –2,963972 0,0024 I (1)
Sumber : Hasil Pengolahan Data

## Tabel 2. Resume Uji Akar Unit
Dengan membandingkan kecocokan tanda, tingkat signifikasi  pengaruh  setiap  variabel  serta  koefisien determinasi  yang  diperoleh  dipilih  kombinasi  yang tampak pada regresi ke-11 karena dianggap sebagai kombinasi  yang  optimal.  Dengan  demikian  model ECM pada tahap ke-2 akan menghubungkan antara nilai  tukar  dengan  beberapa  variabel  yaitu:  Jumlah Uang Beredar, IHSG, BI Rate, Ekspor, dan Impor.
Sebelum melakukan estimasi model ECM terlebih dahulu dilakukan uji akar-akar unit untuk mengetahui tingkat  stasioneritas  dari  masing-masing  variabel yang  ada  dalam  model  tersebut  yang  dilanjutkan dengan uji kointegrasi (Tabel 2.).
Hasil  pengujian  itu  menyatakan  bahwa  derajat integrasi  dari  variabel  penelitian  ternyata  berbeda- beda.  Ada  yang  stasioner  pada level dan  ada  juga yang berintegrasi pada 1 st difference bahkan ada pula yang berintegrasi pada derajat 2. Tabel 3. menyatakan rangkuman  uji  kointegrasi  menggunakan  metode Johansen . Hasil uji stasioneritas dan kointegrasi menyatakan bahwa  derajat  integrasi  dari  prediktor  untuk  nilai tukar berbeda-beda dan tidak tidak terjadi kointegrasi. Dengan  demikian  maka  model error  correction model dapat digunakan sebagai analisis untuk melihat keseimbangan jangka pendek dan jangka panjang dari prediktor ke nilai tukar (Tabel 4.).
Hasil estimasi tersebut diuji kemungkinan adanya pelanggaran asumsi serial korelasi, heteroskedastis dan kolinearitas. Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test menyatakan bahwa tidak terdapat masalah serial
korelasi dalam hasil estimasi tersebut. Korelasi antar variabel juga dilakukan untuk melihat ada tidaknya gejala kolinearitas. Nilai korelasi yang lebih rendah daripada  0,8  mengindikasikan  tidak  adanya  gejala kolinear  yang  berarti  dari  hasil  estimasi  model.  Uji yang terakhir yakni heteroskedastis juga menyatakan tidak  ditemukannya  gejala  heteroskedastis.  Dengan tidak ditemukannya pelanggaran asumsi regresi yang baik,  serta  koefisien  ECT  yang  memiliki  pengaruh yang nyata maka model ECM dapat digunakan dalam menganalisis masalah penelitian.

## Tabel 3. Uji Kointegrasi Johansen
Hypothesized Trace 0.05 No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.884602 131.0274  95.75366  0.0000 At most 1 0.618975 64.08707  69.81889  0.1316 At most 2 0.402106 34.17545  47.85613  0.4923 At most 3 0.292625 18.23087  29.79707  0.5491 At most 4 0.209513 7.498855  15.49471  0.5204 At most 5 0.006770 0.210585  3.841466  0.6463

## Sumber : Pengolahan Data
Selanjutnya  dihitung  pula  nilai  koefisien  untuk keseimbangan  jangka  pendek  dan  jangka  panjang untuk setiap variabel penjelas dari variasi nilai tukar. Koefisien tersebut tampak pada Tabel 5.
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Variabel Koefisien Std. Error t-Statistic Prob. C 1580,089 1509,903 1,046484 0,3085 D(JUB) 0,001443 0,000738 1,954901 0,0655 D(BIRATE) –77,94042 71,25749 –1,093786 0,2877 D(M) 0,012373 0,005780 2,140766 0,0455 D(X) 0,002335 0,001317 1,773704 0,0921 D(IHSG) –0,817654 0,238985 –3,421364 0,0029 JUB(–1) –0,451590 0,105613 –4,275880 0,0004 BIRATE(–1) –175,6752 47,70352 –3,682646 0,0016 M(–1) –0,423879 0,105215 –4,028681 0,0007 X(–1) –0,446371 0,105667 –4,224309 0,0005 IHSG(–1) –1,935758 0,320945 –6,031424 0,0000 ECT 0,453242 0,105822 4,283056 0,0004 R 2 = 0,8017 F-Stat = 6,98 D-W Stat = 2,49

## Tabel 4. Hasil Estimasi Regresi Kurs dengan Model ECM
Sumber : Hasil Pengolahan Data

## Tabel 5. Pengaruh Jangka Pendek dan Jangka Panjang
Terhadap Nilai Tukar Variabel Jangka Pendek Jangka Panjang Koefisien Prob. Koefisien Prob. C 1580,089 0,3085 3486,193 0,3085 JUB 0,001443 0,0655 0,0036 0,0004 TSB –77,94042 0,2877 –3865,9691 0,0016 M 0,012373 0,0455 0,0647 0,0007 X 0,002335 0,0921 –984.839,3281 0,0005 IHSG –0,817654 0,0029 –3,2709 0,0000

## PEMBAHASAN
Koefisien error correction term yang diperoleh adalah  sebesar  0,453242,  berarti  bahwa  kecepatan penyesuaian ( speed of adjustment ) nilai tukar menuju kondisi  keseimbangan  adalah  45,32%  per  kuartal. Variabel  makro  lainnya  bertanda  sesuai  dengan teori  dan  ada  juga  yang  berlawanan.  Tiga  variabel diantaranya  yakni  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Suku  Bunga  dan  Impor  memiliki  tanda  yang  sama baik  dalam  jangka  pendek  maupun  dalam  jangka
panjang.  Variabel  ekpor  dan  IHSG  memiliki  tanda yang  berbeda  bila  dibandingkan  antara  pengaruh jangka pendek dengan jangka panjangnya.
Jumlah Uang Beredar Jumlah  uang  beredar  memiliki  pengaruh  yang searah  dengan  pergerakan  nilai  tukar,  baik  dalam jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Artinya semakin banyak jumlah uang yang beredar di dalam negeri  maka  ceteris  paribus,  nilai  tukar  rupiah terhadap dollar amerika akan melemah (depresiasi). Arah pengaruh yang sama dari jumlah uang beredar terhadap nilai tukar baik dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang dapat dimaknai tidak terjadinya kekakuan  harga  dalam  jangka  pendek  seperti yang  dijelaskan  oleh  Dornbusch  (1976).  Kondisi pushasing  power  parity terjadi  baik  dalam  jangka pendek  maupun  dalam  jangka  panjang.  Meskipun demikian,  tidak  berarti  kebijakan  yang  meliputi penyerapan terhadap ekses likuiditas rupiah di pasar melalui instrumen Operasi Pasar Terbuka tidak lagi diperlukan.  Karena  pada  prinsipnya  peningkatan dalam  penawaran  uang  juga  akan  menyebabkan depresiasi  mata  uang  domestik,  tanpa  berpengaruh terhadap tingkat suku bunga riil; tidak terdapat efek likuiditas jangka pendek di dalam model.

## Tingkat Suku Bunga
Tingkat  suku  bunga  memiliki  tanda  pengaruh yang negatif baik dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang. Artinya kenaikan tingkat suku bunga dalam  negeri  akan  diikuti  dengan  apresiasi  rupiah, ceteris  paribus .  Tingkat  signifikansi  diantara  kedua jangka waktu ini berbeda karena dalam jangka pendek pengaruhnya  tidak  siginifikan  sedangkan  dalam jangka panjang pengaruh tersebut sangat siginfikan. Kenaikan tingkat suku bunga di dalam negeri dalam jangka  pendek  dapat  menyebabkan  aliran  modal masuk  dengan  disertai  dengan  apresiasi  mata  uang rupiah.  Hal  ini  sesuai  dengan  yang  dihipotesiskan oleh aliran Keynesian. Tetapi dari hasil perhitungan ternyata  relasi  ini  tidak  siginfikan  dalam  jangka pendek.  Dalam  jangka  panjang  pengaruh  ini  sangat signifikan  yang  mengindikasikan  bahwa  tingkat suku bunga masih tetap menjadi indikator yang kuat bagi keluar masuknya modal asing ke dalam negeri. Implikasinya  adalah  otoritas  moneter  masih  harus tetap  menjaga  tingkat  keseimbangan  suku  bunga  di dalam  negeri  karena  dalam  jangka  panjang  kondisi ini dapat menjaga keseimbangan nilai tukar rupiah.
Impor Tanda koefisien impor adalah positif baik dalam jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Maknanya adalah  semakin  tinggi  nilai  impor  maka, ceteris paribus , nilai tukar rupiah semakin melemah. Sesuai dengan  ekspektasinya  kenaikan  impor  tentu  akan diikuti  dengan  peningkatan  kebutuhan  valas  untuk pembayarannya  sehingga  keseimbangan  permintaan dan penawaran terhadap valas di dalam negeri akan berubah  yang  akhirnya  berdampak  pada  semakin melemahnya  nilai  rupiah.  Hal  ini  mengindikasikan betapa  perencanaan  terhadap  pemenuhan  akan kebutuhan  valas  menjadi  sangat  penting  untuk dilakukan. Dalam perekomian yang semakin terbuka tentu  kita  tidak  bisa  dengan  mudah  melakukan pembatasan impor. Tindakan yang lebih rasional yang dapat  dilakukan  adalah  meningkatkan  daya  saing produk  dalam  negeri  yang  dapat  menjadi  substitusi dari  impor  itu  sendiri.  Itu  artinya  pengendalian terhadap  impor  harus  melibatkan  banyak  pihak serta  perlunya  kebijakan  pemerintah  yng  kondusif di  sektor  riil.  Untuk  memperkuat  kebijakan  itu otoritas moneter dapat melakukan tindakan-tindakan manajemen  valas  yang  ada  di  perbankan  di  dalam negeri  untuk  mencegah  kondisi  yang  lebih  parah
dengan  munculnya  aksi  spekulasi  akibat  kenaikan permintaan valas untuk pembayaran impor.
Ekspor Dalam jangka pendek ekspor memiliki pengaruh bertanda positif terhadap nilai tukar. Artinya kenaikan ekspor akan diikuti dengan pelemahan rupiah dengan magnitude yang sangat kecil dan tingkat signifikansi yang  rendah.  Sepintas  temuan  ini  berbeda  dengan ekspektasi teoretis yang memprediksi penguatan nilai tukar rupiah dengan semakin tingginya nilai ekspor. Hal  ini  mengindikasikan  perlunya  otoritas  moneter melakukan  pembenahan  terhadap  perolehan  devisa oleh  para  eksportir  untuk  memperkuat  cadangan devisa yang ada di dalam perbankan nasional. Dalam jangka panjang peningkatan ekspor akan berdampak pada  apresiasi  rupaih,  dengan magnitude yang besar  dan  tingkat  signifikansi  yang  tinggi.  Dengan demikian,  seperti  yang  terjadi  pada  impor,  perlu pelibatan  sektor  riil  dalam  upaya  terus  menjada momentum  peningkatan  ekspor  untuk  memperkuat nilai tukar rupiah.
Arah pengaruh impor dan ekspor terhadap nilai tukar  rupiah  mengindikasikan  betapa  pentingnya menjaga keseimbangan neraca perdagangan (sebagai bagian  penting  dari  neraca  pembayaran)  untuk menjaga stabilitas nilai tukar rupiah.
Indeks Harga Saham Gabungan Seperti  yang  telah  dijelaskan  dalam  telaah teori  di  awal  tulisan  ini,  masuknya  variabel  indeks harga  saham  gabungan  mewakili  adanya  hipotesis keterkaitan  antara  kondisi  pasar  modal  dengan keseimbangan  nilai  tukar.  Koefisien  yang  diperoleh ternyata  bermakna  (signifikan)  baik  dalam  jangka pendek maupun dalam jangka panjang, peningkatan IHSG akan diikuti dengan apresasi nilai tukar rupiah. Teori  yang  menjelaskan  keterkaitan  keduanya biasanya menerangkan pengaruh nilai tukar terhadap kegairahan  pasar  modal,  sedangkan  dalam  model penelitian  ini  diasumsikan  terjadi  sebaliknya. Maknanya  adalah  bila  kinerja  saham  di  dalam negeri  membaik  maka  secara  agregat  investor  akan termotivasi untuk mempertahankan dananya di dalam negeri  bahkan  akan  mengundang  masuknya  modal lain  ( capital  inflow ).  Masuknya  modal  ke  dalam negeri inilah yang memperkuat rupiah terhadap mata asing  di  pasar  dalam  negeri.  Implikasinya  adalah kondisi  pasar  modal  di  dalam  negeri  harus  dijaga
Horas Djulius Yudi Nurdiansyah
tingkat kesehatannya dalam rangka menjaga stabilitas nilai tukar.

## KESIMPULAN
Keterbukaan ekonomi Indonesia telah membuat perekonomian  dalam  negeri  berintegrasi  dengan perekonomian  luar  negeri  terutama  negara  mitra dagang  yang  termasuk  kedalam  kategori  negara besar.
Kebijakan yang dikeluarkan oleh otoritas moneter masih sangat diperlukan untuk mempengaruhi jumlah uang  beredar  dan  tingkat  suku  bunga  dalam  negeri karena  dapat  berdampak  pada  stabilitas  nilai  tukar rupiah.
Nilai  tukar  rupiah  juga  ditentukan  oleh  kinerja sektor riil yang artinya perlu pelibatan banyak pihak untuk meningkatkan daya tawar rupiah.
Kinerja saham perusahaan-perusahaan di dalam negeri dapat mempengaruhi keluar-masuknya modal yang  pada  akhirnya  menentukan  posisi  nilai  tukar rupiah.

## DAFTAR PUSTAKA
Dornbusch, Rudiger. 1976. Expectation and Exchange Rate Dynamics . Journal of Political Economy, Vol 84. No. 6
Marrewijk,  Charles  Van.  2005. Basic  Exchange Rate  Theories .  Center  For  International Economic  Studies,  University  of  Adelaide, Autralia. Discussion Paper No.0501. Tersedia: https://www.adelaide.edu.au/cies/ papers/0501.pdf  [29 Desember 2013]
Naknoi,  Kanda,  2006. Real  Exchange  Rate Fluctuations,  Endogenous  Tradability  and Exchange  Rate  Regime. JEL  classifications:  F41, F42. Tersedia:http://128.118.178.162/eps/if/ papers/0509/0509004.pdf [29Januari 2014]
Nucu,  Anca  Elena,  2011. Exchange  Rate  and  Key Macroeconomic Indicators. Case Study: Romania. The Romanian Economic Journal . Year XIV, No. 41.  JEL  Classification:  E31,  C5,  F31.  Tersedia: http://www.rejournal.eu/Portals/0/Arhiva/JE%20 41/JE_41%20Nucu.pdf [30 Januari 2014] Paiva,  Claudio,  2006. External  Adjustment  and Equilibrium Exchange Rate in Brazil.International Monetary  Fund .  WP/06/221.  JEL  Classification Numbers:  F14,  F31,  F32.  Tersedia  http://www. imf.org/external/pubs/cat/longres.aspx?sk=19869 [24 Januari 2014]
www.bi.go.id www.imf.com www.nber.com www.wordbank.com