## PERAN KEMAMPUAN MANAJERIAL TERHADAP MANAJEMEN LABA DANBIAYA MODAL EKUITAS SEBAGAI MEKANISME DALAM MENINGKATKAN NILAI PERUSAHAAN
Obertus Bilang La ’ bi Suwandi Ng Lukman
Universitas Atma Jaya Makassar

## ABSTRACT
The aims of this study was to investigate the effect of managrial ability on earnings  management  and  cost  of  equity  capital,  to  investigate  the  effect  of earnings  management,  cost  of  equity  capital,    and  managerial  ability  on  firm value, and to investigate the effect of managerial ability on firm value mediated by earnings management and cost of equity capital.
Population  used  is  the  whole  company  public  listed  in  Indonesia  Stock Exchange  period  2015-2017.  Number  of  samples  are  125  firms  each  year, was selected  by  purposive  sampling  method  and  using  secondary  data,  i.e.  the annual  report  and  financial  statements.  The  analytical  method  used  is  path analysis and hypothesis mediation analysed by using Sobel test.
The  results  of  this  research  show  that  managerial  ability  has  a  negatiive and significant impact on earnings management and cost of equity capital. While earnings  management  and  cost  of  equity  capital  has  a  negative  significant influence  on  firms  value,  managerial  ability  has  a  positive  and  significant influence on firms value. This study also shows that earnings management plays a role in mediating managerial ability on firms value, while cost of equity capital do not play a role in mediating managerial ability on firm values.
The  implication  of  this  research  is  that  managers  must  improve  their managerial  ability  so  that  they  can  reduce  earnings  management  practices  and manage the cost of equity capital to increase the firm value. Companies that are able to reduce discretionary accruals and cost of equity capital will make investor to invest.
Keywords: Managerial ability, earnings management, cost of equity capital, firmvalue

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah
Perusahaan  merupakan  suatu  entitas  yang  didirikan  dengan  tujuan tertentu.  Salah satu tujuan utama perusahaan berdiri adalah meningkatkan nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  ( stakeholder ) terhadap  perusahaan  yang  tercermin  dari  harga  saham  (Sudana,  2011). Semakin  tinggi  harga  saham  suatu  perusahaan,  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan tersebut (Suhartanti, 2015).
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Indonesia kembali mencetak rekor tertingginya  sepanjang  masa  pada  penutupan  perdagangan  saham  di  tahun 2017. IHSG ditutup menguat 41,61 poin atau 0,66% ke level 6.355,65. Kenaikan
IHSG  tersebut  naik  sebesar  19,99%  sepanjang  tahun  2017.  Sementara  itu, transaksi  bursa  mencapai  nilai  Rp  28,38  triliun  dengan  volume  perdagangan 26,08  miliar  saham.  Sebanyak  222  saham  menguat,  149  saham  melemah,  dan 118 saham bergerak mendatar (Indopremier, 29 Desember 2017).
Peningkatan nilai perusahaan dalam wujud kenaikan harga saham tersebut disebabkan  karena  kemampuan  dan  integritas  manajemen  dalam  mengelola sumber  daya,  informasi  keuangan  dan  pelaporan  keuangannya.  Laporan keuangan  itu  sendiri  memiliki  fungsi  sebagai  penyedia  informasi  yang  berkaitan dengan  posisi  keuangan,  kinerja,  serta  perubahan  posisi  keuangan  sebuah perusahaan  yang  berguna  dalam  proses  pengambilan  atau  pembuatan keputusan  terkait  dengan  perusahaan.  Proses  pelaporan  keuangan  akan menghasilkan  laba  yang  menjadi  perhatian  atau  tolak  ukur  investor  terhadap kinerja  manajemen.  Gaio  dan  Raposo  (2011)  menyatakan  bahwa  perusahaan dengan laba yang tinggi akan dinilai lebih tinggi di pasar saham. Oleh karena itu, biasanya  manajer  akan  melakukan discretionary  accruals terhadap  pemilihan metode akuntansi yang menghasilkan laba yang tinggi.
Discretionary  accruals adalah  praktik  manajerial  yang  tercermin  dalam laporan keuangan untuk menunjukkan tingkat keuntungan atau laba perusahaan yang  tinggi  (Gill  et  al.,  2013). Discretionary  accruals dilakukan  melalui  pilihan kebijakan  akuntansi  untuk  memperoleh  tujuan  tertentu,  salah  satunya  yaitu dengan  meningkatkan  nilai  pasar  perusahaan  (Scott,  2006;344).  Apabila  nilai perusahaan  terlihat  baik  dalam  pandangan  investor  hal  ini  akan  membuat investor  tertarik  menanamkan  modal  (berinvestasi)  dalam  perusahaan  tersebut. Discretionary  accruals yang  dilakukan  oleh  manajer  memang  dapat meningkatkan nilai perusahaan, tetapi hanya terbatas dalam periode tertentu dan tidak  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dalam  jangka  panjang  (Suarmita, 2016).  Oleh  karena  itu,  manajer  sebagai  pihak  yang  menjalankan  perusahaan diharapkan  agar  mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam pelaporannya.
Penelitian mengenai manajemen laba dan nilai perusahaan telah dilakukan oleh  Herawaty  (2008)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  ataupun  tindakan diskresi yang dilakukan manajer dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Asimetri antara  manajemen  dan  pemilik  memberikan  kesempatan  pada  manajer  untuk melakukan Discretionary  accruals untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  pada saat tertentu sehingga dapat menyesatkan pemilik (pemegang saham) mengenai nilai  perusahaan  yang  sebenarnya.  Hasil  penelitian  tersebut  sejalan  dengan
penelitian  yang  dilakukan  oleh  Susanto  dan  Christiawan  (2014)  yang menyatakan  bahwa  manajemen  laba  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Namun,  hasil  penelitian  tersebut  tidak  konsisten  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Kamil  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  manajemen  laba  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Salah  satu  faktor  selain discretionary  accruals yang  dapat  memengaruhi keputusan  investasi  investor  yaitu  risiko.  Risiko  tersebut  terkait  dengan  risiko imbal  hasil  yang  akan  diterima  investor  ke  depannya.  Adanya  informasi  dalam laporan  keuangan  dapat  membantu  investor  dalam  melihat  posisi  keuangan, kinerja  keuangan  dan  membantu  dalam  mengestimasi  arus  kas  masa  depan perusahaan. Maka, dengan adanya informasi tersebut dapat membantu investor dalam mengurangi ketidakpastian arus kas masa depan perusahaan yang akan mereka  terima  sehingga  risiko  investasi  dapat  diminimalkan.  Dengan  demikian, apabila  risiko  itu  rendah  maka  akan  berdampak  pada  biaya  modal  ekuitas perusahaan.  Menurut  Botosan  (2006)  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi biaya modal ekuitas adalah risiko. Perusahaan yang menurunkan risiko investasi akan  meningkatkan  kepercayaan  investor  sehingga  akan  meyakinkan  investor untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  dan  harga  saham  juga  akan meningkat yang mencerminkan tingginya nilai perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Azhar  dan  Norita  (2012)  menunjukkan bahwa  biaya  modal  ekuitas  yang  dihasilkan  perusahaan  akan  mempengaruhi keputusan  investasi  oleh  investor.  Hasil  penelitian  tersebut  juga  konsisten dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nasution  dan  Akhmad  (2010)  yang menyatakan bahwa biaya modal ekuitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Namun,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Supit  et  al.  (2015)  menyatakan  bahwa biaya modal ekuitas tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan selalu berusaha dalam menurunkan biaya modal ekuitas agar menarik  investor  untuk  menanamkan  modalnya,  sehingga  perusahaan  dapat mengelola modal yang ada guna memaksimalkan nilai perusahaan. Ketika biaya modal  ekuitas  perusahaan  itu  rendah  maka  investor  akan  percaya  kemampuan manajerial  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan  sehingga  tertarik  untuk membeli saham perusahaan tersebut dan hal ini  akan meningkatkan nilai pasar yang tinggi.
Kemampuan  manjerial  merupakan  keahlian  atau  kecakapan  yang  dimiliki oleh  manajer  dalam  mengambil  dan  menerapkan  keputusan  yang  bernilai tambah bagi perusahaan(Ng dan Daromes, 2016). Manajer dengan kemampuan
tinggi  mampu  menggunakan  aset  perusahaan  secara  efisien,  meningkatkan efisiensi  penggunaan  arus  kas  bebas  dan  mampu  untuk  mempertimbangkan perubahan-perubahan nilai tukar mata uang asing.
Penelitian  mengenai  kemampuan  manajerial  terhadap  manajemen  laba telah  dilakukan  oleh  Demerjian  et  al.  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  manajer dengan  kemampuan  lebih  tinggi  berpengaruh  terhadap  manajemen  laba. Menurut  Demerjian  et  al.  (2012), manajer  dalam  menjalankan  perusahaan  lebih mementingkan  reputasi  dirinya  sendiri  sehingga  membuat  mereka  tidak  akan melakukan  tindakan  manajemen  laba.  Wicaksono  (2013)  juga  menyatakan bahwa kemampuan manajerial berpengaruh terhadap manajemen laba. Adanya kepentingan  manajer  yang  didukung  oleh  wewenang  dan  kecakapan  yang dimilikinya  untuk menentukan kebijakan  akuntansi  membuat  unsur discretionary accruals semakin  mungkin  untuk  dilakukan.  Namun,  hasil  tersebut  tidak konsisten  Septiana  (2012)  menyatakan  bahwa  manajemen  laba  tidak dipengaruhi oleh kecakapan manajerial. Kecakapan manajerial yang tinggi dalam pengelolaan  perusahaan  tidak  bisa  memastikan  bahwa  manajer  melakukan manajemen laba atau sebaliknya.
Manajer  yang  memiliki  kemampuan  tinggi  dapat  mengambil  keputusan yang  tepat  demi  kemajuan  suatu  perusahaan.  Menurut  Demerjian  et  al.  (2012), manajer  yang  memiliki  kemampuan  manajerial  yang  tinggi  akan  mengelola sumberdaya perusahaan secara optimal sehingga kinerja perusahaan cenderung baik  dan  mengurangi discretionary  accruals sehingga  menghasilkan  pelaporan yang  baik.  Hal  tersebut  akan  meningkatkan  kepercayaan  investor  untuk melakukan  investasi.  Oleh  karena  itu,  manajer  dengan  kemampuan  yang  tinggi diharapkan  dapat  mengelola  sumber  daya  yang  ada  dalam  perusahaan  secara efisien  dan  mengurangi discretionary  accruals dalam  pelaporannya  sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Manajer  dengan  kemampuan  tinggi  mampu  mengatur,  mengordinasikan dan  menggerakkan  seluruh  sumberdaya  secara  efektif  dan  efisien  untuk kepentingan pencapaian tujuan yang telah ditentukan organisasi. Penelitian yang dilakukan  oleh  Mishra  (2013)  menyatakan  bahwa  kemampuan  manajerial berpengaruh  terhadap  biaya  modal  ekuitas  perusahaan.  Investor  memerlukan tingkat  pengembalian  yang  lebih  tinggi  dari  perusahaan  yang  memiliki  manajer dengan  kemampuan  tinggi.  Hal  ini  karena  investor  percaya  bahwa  perusahaan yang  dikelola  manajer  dengan kemampuan  yang tinggi  akan  mampu mengelola sumber daya perusahaan secara efisien.
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  diuraikan  di  atas,  penelitian  ini dilakukan  untuk  menginvestigasi  peran  kemampuan  manajerial  terhadap manajemen  laba  dan  biaya  modal  ekuitas  sebagai  mekanisme  dalam meningkatkan  nilai  perusahaan.  Selain  itu,  penelitian  ini  dilakukan  untuk menjawab research  gap yang  menunjukkan  inkonsistensi  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Demerjian  et  al.  (2012)  dan  Mishra  (2013)  pada  variabel kemampuan manajerial terhadap manajemen laba dan biaya modal ekuitas serta Susanto  dan  Christiawan  (2014)  serta  Azhar  dan  Norita  (2012)  pada  variabel manajemen laba dan biaya modal ekuitas terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Susanto  dan  Christiawan  (2014)  dengan  menambah  variabel  kemampuan manajerial  dan  biaya  modal  ekuitas.  Fama  (1980)  mengungkapkan  bahwa terdapat  kontrak  efisien  di  mana  shareholder  menyerahkan  tanggung  jawab kepada manajer. Oleh karena itu, Manajer harus memiliki kemampuan manajerial yang  tinggi  dalam  mengelola  sumber  daya  secara  tepat  dengan  menggunakan informasi  yang  baik  sehingga  tindakan discretionary  accruals dapat  dikurangi dalam  pelaporannya  agar  mencapai  kepentingan  bersama  dalam  memenuhi kontrak efisien tersebut.
Dalam  penelitian  ini,  manajemen  laba  dan  biaya  modal  ekuitas  dijadikan variabel mediasi. Penggunaan variabel tersebut dilakukan dengan pertimbangan bahwa  dengan  adanya  manajemen  laba  dan  biaya  modal  ekuitas  sebagai variabel  mediasi  timbul  akibat  kebijakan  manajemen  dalam  mengelola perusahaan.  Dalam  Mengelola  perusahaan  manajer  diharapkan  dapat mengambil  kebijakan  yang  dapat  menciptakan  bisnis  yang  menguntungkan antara  perusahaan  maupun  investor,  yaitu  dengan  mengurangi discretionary accruals dalam pelaporannya serta manajer harus meminimalkan risiko investasi agar dapat menurunkan biaya modal ekuitas perusahaan.

## Kerangka Pemikiran Teoretis
Manajer  dengan  kemampuan  yang  tinggi  mampu  menggunakan  sumber daya  perusahaan  secara  efisien.  Efisien  merupakan  adanya  keputusan manajemen untuk mencapai tujuan perusahaan dengan menggunakan cara-cara yang  optimal,  yaitu  dengan  memberikan  laporan  keuangan  yang  tidak mengandung  unsur discretionary  accruals. Selain  itu,  manajer  dengan kemampuan  yang  tinggi  mampu  mengelola  modal  sehingga  mengurangi  risiko investasi  dan  hal  ini  akan  menurunkan  biaya  modal  ekuitas.  Laporan keuangan
yang  tidak  mengandung  unsur discretionary  accruals dan  biaya  modal  ekuitas yang rendah akan meningkatkan kepercayaan stakeholder . Hal ini akan menarik investor  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut,  sehingga  akan  berdampak pada  harga  saham  yang  meningkat  yang  mencerminkan  tingginya  nilai perusahaan.
Donaldson dan Preston (1995) menyatakan stakeholder theory merupakan hal  yang  berkenaan  dengan  pengelolaan  managerial  dan  merekomendasikan sikap, struktur, dan praktik yang dilaksanakan bersama-sama untuk membentuk filosofi stakeholdermanagement .  Manajemen  sebagai  pihak  yang  menajalankan aktivitas  perusahaan  perlu  menjaga  kepentingan  para  stakeholdernya.  Untuk menjaga  dan  mengatur  hubungan  antara  manajemen  dan  stakeholdernya, dibutuhkan stakeholder  management ,  dimana  manajer  dengan  pengetahuan, pengalaman  dan  kemampuannya  harus  mampu  melakukan  perencanaan  dan pengorganisasian  agar  risiko  investasi  dapat  dikurangi  sehingga  dapat meminimalkan  biaya  modal  ekuitas  serta  manajer  harus  menyajikan  laporan keuangan  yang  tidak  mengandung  unsur discretionary  accruals agardapat meningkatkan kepercayaan stakeholder .
Philips  (2003)  menyatakan stakeholder  theory merupakan  teori  yang berbeda  karena  membahas  mengenai  moral  nilai-nilai  eksplisit  sebagai  fitur utama  dalam  mengelola  perusahaan.  Mengelola  perusahaan  bukan  hanya memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  tetapi  perusahaan  menjaga hubungan  dengan stakeholder agar  tujuan  suatu  perusahaan  dapat  dicapai karena mereka adalah pihak yang mempengaruhi dan dipengaruhi atas aktivitas serta  kebijakan  yang  diambil  dan  dilakukan  perusahaan.  Sehingga  perusahaan yang  menjaga  hubungan  dengan  stakeholdernya  akan  meningkatkan  nilai  bagi perusahaan.
Proses stakeholder  management yang  dilakukan  oleh  manajemen perusahaan dilakukan untuk memuaskan kelompok yang berkepentingan dalam organisasi agar dapat memenuhi kontrak efisien tersebut. Hal ini sesuai dengan Fama  (1980)  yang  mengungkapkan  bahwa  terdapat  kontrak  efisien  dimana shareholder menyerahkan  tanggung  jawab  kepada  manajer  dan  manajer bertugasmengkoordinasikan  aktivitas  dalam  perusahaan  dan  memposisikannya secara  tepat  dalam  lingkungan  kompetitif.  Dalam  kaitannnya  dengan  teori agensi,  maka  manajer  perusahaan  harus  memiliki  kemampuan  manajerial  yang tinggi dalam mengelola sumber daya secara tepat sehingga mampu menjalankan
tanggung  jawab  yang  dimilikinya  demi  mencapai  kepentingan  bersama  tanpa ada satu pihak yang dirugikan dalam kontrak efisien tersebut.

## Gambar 1

## Kerangka Pemikiran Teoretis
Berdasarkan pemikiran teoritis di atas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H1   : Kemampuan manajerial berpengaruh signifikan terhadap manajemen laba.
H2  :  Kemampuan  manajerial  berpengaruh  signifikan  terhadap  biaya  modal ekuitas.
H3    : Manajemen laba berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
H4    : Biaya modal ekuitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
H5  : Kemampuan manajerial berpengaruh signifikaan terhadap nilai perusahaan. H5a: Manajemen labamemediasi pengaruh kemampuan manajerial terhadap nilai perusahaan.
H5b  :  Biaya  modal  ekuitas  memediasi  pengaruh  kemampuan  manajerial terhadap   nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  merupakan  jumlah  keseluruhan  kelompok  individu  yang  akan diteliti  atau  diselidiki.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  non- keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2015-2017. Data  yang  diperlukan  adalah  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  ( annual report ) yang diterbitkan oleh perusahaan untuk tahun 2015-2017.
Manajemen Laba Nilai Perusahaan H3 H1 Kemampuan Manajerial H4 H2 Biaya Modal Ekuitas H5 a H5 H5 b
Sampel  adalah  bagian  dari  populasi  yang  dinilai  dapat  mewakili karakteristiknya.  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dipilih  dengan metode purposive  sampling ,  dimana  peneliti  memilih  sampel  yang  memenuhi kriteria  tertentu  sesuai  dengan  tujuan  penelitian.  Kriteria  pemilihan  sampel adalah sebagai berikut:
1.  Perusahaan  yang  terus-menerus  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama periode 2015-2017 dan tidak mengalami delisting.
2.  Perusahaan  menerbitkan  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  secara lengkap serta dalam mata uang rupiah selama periode 2015-2017
3.  Laporan  memiliki  informasi  yang  dibutuhkan  mengenai  data  yang berhubungan  dengan  variabel  yang  diteliti,  seperti  kemampuan  manajerial, manajemen laba, biaya modal ekuitas, dan nilai perusahaan.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  dokumenter yaitu  perusahaan  manufaktur  di  BEI  yang  menerbitkan  laporantahunan  selama periode  2015-2017.  Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah data sekunder. Data sekunder adalah data yang diperoleh secara tidak langsung melalui  media  perantara  yang  diperoleh  dan  dicatat  oleh  pihak  lain.  Dalam penelitian  ini,  sumber  data  berasal  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia ( www.idx.co.id ).

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  ( stakeholders) terhadap perusahaan yang tercermin dari harga saham (Sudana, 2011; Ng dan Daromes, 2016). Semakin tinggi harga saham suatu perusahaan, semakin tinggi pula nilai perusahaan  tersebut  (Suhartanti,  2015).  Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini diukur  dengan  menggunakan simple  q dari  penelitian  Gaio  dan  Raposo  (2011).
Rumus perhitungan simple q adalah sebagai berikut:
𝑄 𝑖,𝑡 = (𝐵𝑉𝐴 𝑖,𝑡 + 𝑀𝑉𝐸 𝑖,𝑡 − 𝐵𝑉𝐸 𝑖,𝑡 )/𝐵𝑉𝐴 𝑖,𝑡
Keterangan:
Q = firm value (nilai perusahaan)
BVA = book value of total assets (nilai buku dari total aset)
MVE  = market value of common equity (nilai pasar ekuitas)
BVE = book value of equity (nilai buku ekuitas)

## Manajemen Laba
Discretionary  accruals adalah  praktek  manajerial  yang  tercermin  dalam laporan keuangan untuk menunjukkan tingkat keuntungan atau laba perusahaan yang  tinggi  (Gill et  al .,  2013).Penelitian  ini  akan  menggunakan discretionary accruals (DA)  sebagai  proksi  dari earnings  management .  Peneliti  mengukur terjadinya earnings  managemen t  dengan  menggunakan discretionary  accrual karena  DA  merupakan  akrual  yang  dapat  diatur  oleh  seorang  manajer  dimana akan berakibat dalam pengelolaan laba suatu perusahaan.
Pengukuran DA dilakukan dengan menggunakan model Jones (1991) yang diperbarui  oleh  Dechow et  al., (1995)  disebut  juga modified jones  model perhitungannya sebagai berikut :
𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = 𝐸𝐵𝑋𝑇 𝑖𝑡 − 𝑂𝐶𝐹 𝑖𝑡
Keterangan:
𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = Total akrual perusahaan i pada tahun t 𝐸𝐵𝑋𝑇 𝑖𝑡 = laba perusahaan i sebelum pos-pos luar biasa pada tahun t 𝑂𝐶𝐹 𝑖𝑡 = arus kas dari aktivitas operasi perusahaan i pada tahun t
Kemudian,  nilai  total accruals yang  diestimasi  dengan  persamaan  regresi OLS adalah sebagai berikut :
𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 = 𝛼 1 ( 1 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 ) + 𝛼 2 ( ∆𝑅𝐸𝑉 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 ) + 𝛼 3 ( 𝑃𝑃𝐸 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 ) + 𝜀
Dari persamaan regresi di atas, kemudian untuk mencari non- discretionary accruals (NDA) dapat dihitung dengan memasukkan kembali koefisien-koefisien yang telah diperoleh.
𝑁𝐷𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = 𝛼 1 ( 1 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 ) + 𝛼 2 ( ∆𝑅𝐸𝑉 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 − ∆𝑅𝐸𝐶 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 ) + 𝛼 3 ( 𝑃𝑃𝐸 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 )
Keterangan:
𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 =  total  akrual  perusahaan  i  untuk  tahun  t  dibagi  total  aset  pada perusahaan i
pada akhir tahun t-1
𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 = total aset perusahaan i pada akhir tahun t-1
∆𝑅𝐸𝑉 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 = perubahan pendapatan perusahaan i untuk tahun t dibagi total aset perusahaan i pada tahun t-1
∆𝑅𝐸𝐶 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 = perubahan piutang bersih perusahaan i untuk tahun t dibagi total aset perusahaan i pada tahun t-1
𝑃𝑃𝐸 𝑖𝑡 𝑇𝐴 𝑖𝑡−1 =  aktiva  tetap  perusahaan  i  untuk  tahun  t  dibagi  total  aset  perusahaan  i pada
tahun t-1
𝜀 = error
Setelah  mendapatkan  hasil non  discretionary  accruals ,  langkah selanjutnya adalah menghitung discretionary accruals:

## 𝐷𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 = 𝑇𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡 − 𝑁𝐷𝐴𝐶𝐶 𝑖𝑡

## Biaya Modal Ekuitas
Biaya modal ekuitas adalah tingkat imbal hasil saham yang dipersyaratkan yaitu  tingkat  pengembalian  yang  diinginkan  oleh  investor  untuk  mau menanamkan uangnya di perusahaan (Utami, 2005).
Biaya  modal  ekuitas  dihitung    berdasarkan  tingkat  diskonto  yang    dipakai investor untuk menilai tunaikan future cash flow (Olhson: 1995,  Botosan: 1997, Botosan dan Plumlee:2002).
𝑃𝑡 = 𝐵𝑡 + ∑ 𝑡
𝑡=1 (1 + 𝑟) −𝑥 𝐸 𝑡 {𝑥 𝑡+1 − 𝑅 𝐵 𝑥+1−1 }
Keterangan:
Pt = harga saham pada periode t
Bt          = nilai buku per lembar saham periode t x t + 1     = laba per lembar saham pada periode t r           = biaya modal ekuitas
Untuk  mengestimasikan    laba  per  lembar  saham  pada  periode  t  +  1 digunakan model Random Walk  sebagai berikut:

## 𝐸(𝑋𝑡 + 1) = 𝑋𝑡  +   𝛿
Keterangan:
E (xt + 1 ) = Estimasi laba per lembar saham pada periode t + 1 x t = Laba per lembar saham aktual pd periode  t
δ = Drift  term yang merupakan rata-rata perubahan laba per lembar
saham  selama  5 tahun

## Kemampuan Manajerial
Kemampuan  manajerial  merupakan  keahlian  dan  kecakapan  yang  dimiliki manajer  untuk  mengambil  dan  menerapkan  keputusan-keputusan  yang  dapat
membawa  perusahaan  kepada  efisiensi  yang  lebih  baik  (Ng  dan  Daromes, 2016).Manajer  yang  cakap  mampu  mengambil  keputusan-keputusan  ekonomi yang  tepat  dan  mampu  mencapai  tingkat  efisiensi  yang  tinggi  dalam  mengelola sumber  daya  perusahaan  karena  mereka  memiliki  pengalaman,  tingkat intelegensia dan tingkat pendidikan yang cukup tinggi ( Kirana et al., 2014).
Dalam  penelitian  ini  kemampuan  manajerial  diukur  melalui  teknik Data Envelopment Analysis (DEA). Demerjian et  al. (2012) menggunakan DEA untuk memperkirakan  efisiensi  perusahaan  dalam  industri  dengan  membandingkan penjualan  yang  dihasilkan  oleh  setiap  perusahaan,  tergantung  pada  input  yang digunakan  oleh  perusahaan,  antara  lain: Cost  of  Goods  Sold,  Selling  and Administrative  Expenses,  Net  PP&E,  Net  Operating  Leases,  Net  Research  and Development, Purchased Goodwill, and Other Intangible Assets.
Persamaan  perhitungan  DEA  adalah  sebagai  berikut  (Demerjian et  al. 2012):
𝑀𝑎𝑥 𝑣 𝜃
=
𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑣 1 𝐶𝑜𝐺𝑆 + 𝑣 2 𝑆𝐺&𝐴 + 𝑣 3 𝑃𝑃𝐸 + 𝑣 4 𝑂𝑝𝑠𝐿𝑒𝑎𝑠𝑒 + 𝑣 5 𝑅&𝐷 + 𝑣 6 𝐺𝑜𝑜𝑑𝑤𝑖𝑙𝑙 + 𝑣 7 𝑂𝑡ℎ𝑒𝑟𝐼𝑛𝑡𝑎𝑛
Kemudian  Demerjian et  al. (2012)  menerapkan  tahap  kedua  dari  analisis terhadap efisiensi yang dihasilkan DEA untuk memastikan nilai kemampuan dari perusahaan  yang  terukur – karakter  spesifik  yang  memengaruhi  nilai  efisiensi. Mereka memperkirakan model regresi Tobit sebagai berikut:

## 𝐹𝑖𝑟𝑚 𝐸𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑦
=  𝛼 0 + 𝛼 1 𝐿𝑛(𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡) + 𝛼 2 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 + 𝛼 3 𝑃𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑣𝑒 𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤 + 𝛼 4 𝐿𝑛(𝐴𝑔𝑒)
+ 𝛼 5 𝐵𝑢𝑠𝑖𝑛𝑒𝑠𝑠 𝑆𝑒𝑔𝑚𝑒𝑛𝑡 𝐶𝑜𝑛𝑐𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑟
+ 𝛼 6 𝐹𝑜𝑟𝑒𝑖𝑔𝑛 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑐𝑦 𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑎𝑡𝑜𝑟 + 𝜀

## Metode Analisis Data

## Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  suatu  variabel  normal atau  tidak.  Normal  berarti  mempunyai  distribusi  data  yang  normal.  Normal  atau tidaknya  suatu  variabel  diukur  berdasarkan  distribusi  normal  dari  data  dengan mean dan  standar  deviasi  yang  sama.  Uji  statistik  yang  dapat  digunakan  untuk menguji  normalitas  data,  yaitu  uji Kolmogorov-Smirnov dengan  tingkat probabilitas signifikansi sebesar 0.05. Data dikatakan normal apabila hasil dari uji
Kolmogorov-Smirnov memiliki  tingkat  probabilitas  signifikansi  lebih  besar  dari 0.05 atau 5% (Ghozali, 2011:160).
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Data Persamaan Kolmogorov- Smirnov Z Sig. Keterangan Sub-struktur 1 1.481 0.025 Terdistribusi tidak normal Sub-struktur 2 2.957 0.000 Terdistribusi tidak normal Sub-struktur 3 3.297 0.000 Terdistribusi tidak normal
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 20 (2018)
Hasil  pengujian  normalitas  pada  tabel  1  menunjukkan  bahwa  semua persamaan  substruktur  memiliki  nilai  probabilitas  kurang  dari  0,05  yang  berarti bahwa  data  terdistribusi  tidak  normal.  Untuk  mengkonversi  data  yang  tidak normal  maka  peneliti  menggunakametode  menghilangkan  sampel  dengan mengkonversi data ke dalam skor standardized ( Z-score ) dan melakukan metode transformasi  data  (seperti absolute dan logaritma  natural ).  Peneliti  telah menggunakan  kedua  metode  tersebut  tetapi  data  tetap  dalam  kondisi terdistribusi  tidak  normal.  Hal  ini  disebabkan  karena  adanya  varians  data  yang cukup besar dan merupakan bagian dari populasi.
Munculnya  data  yang  cukup  bervariasi  ini  disebabkan  karena  terdapat beberapa data outlier dalam penelitian ini. Data outlier ini dideteksi dengan cara mengkonversi  nilai  data  ke  dalam Z-score .  Jika  suatu  data  memiliki  nilai Z- score lebih  besar  dari  2.58  atau  lebih  kecil  dari  -2.58,  maka  data  tersebut dikatakan  sebagai  data outlier .  Jumlah  data  yang  dihilangkan  dalam  metode  ini adalah 32 data.
Peneliti  telah  melakukan  transformasi  data  dan  menghilangkan  sampel, tetapi  semakin  dihapus  akan  berpengaruh  untuk  persamaan  lainnya  dan menyebabkan  tidak  memenuhi  uji  kesesuaian  model,  sehingga  peneliti mengambil  kesimpulan  bahwa  data  tidak  dapat  dihapus  lagi  dan  merupakan bagian dari populasi yg harus dimasukkan dalam proses analisis.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya penyimpangan  dalam  model  regresi,  menguji  apakah  model  regresi  variabel terkait  dan  variabel  bebas,  keduanya  mempunyai  distribusi  normal.  Pada pengujian  asumsi  klasik  dilakukan  uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi  dan  uji heteroskedastisitas  dengan  menggunakan  program  SPSS  20  untuk  menguji regresi variabel exogenous dan endogenous .

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  yang  kuat  antar  variabel  independen.  Suatu  model penelitian  dikatakan  baik  apabila  memiliki  multikolinearitas  yang  rendah. Multikolinearitas  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  model  tersebut  memiliki  efek parsial  dari  satu  variabel  dependen  terhadap  variabel  dependen  lainnya. Pengujian  multikolinearitas  dapat  didasarkan  pada  besarnya  nilai tolerance dan VIF  ( Variance  Inflation  Faktor ).  Jika  nilai tolerance >  0.10  dan  VIF  <  10  maka dapat  diartikan  bahwa  tidak  terdapat  multikolinearitas  pada  penelitian  tersebut. Dan  sebaliknya  jika tolerance <  0.10  dan  VIF  >  10  maka  terjadi  gangguan multikolinearitas pada penelitian tersebut (Ghozali, 2012:106).
Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas Struktur Model Collinearity Statistics Keterangan Sub-struktur 3 (Pengaruh Manajemen laba, Biaya Modal, dan
Kemampuan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan)
Manajemen laba Biaya Modal Ekuitas Kemampuan Manajerial Tolerance VIF 0.970 0.988 0.961 1.031 1.012 1.041 Tidak terjadi multikolinearitas Tidak terjadi multikolinearitas Tidak terjadi multikolinearitas
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 20 (2018)
Hasil  uji  multikolinearitas  pada  tabel  2  menunjukkan  variabel  manajemen laba  dengan  nilai tolerance sebesar  0.970  >  0.1  dan  VIF  sebesar  1.031  <  10 Sedangkan variabel biaya modal ekuitas dengan nilai tolerance sebesar 0.988 > 0.1  dan  VIF  sebesar  1.012<  10.  Selanjutnya,  variabel  kemampuan  manajerial
dengan nilai tolerance sebesar 0.961 > 0.1 dan VIF sebesar 1.041 < 10. Dengan demikian,  secara  statistik  dapat  dikatakan  bahwa  tidak  terjadi  multikolinearitas dalam  pengaruh  manajemen  laba,  biaya  modal  ekuitas,  dan  kemampuan manajerial terhadap nilai perusahaan.

## Uji Autokorelasi
Menurut  Ghozali  (2012:110)  uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  suatu  model  regresi  linear  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (periode  sebelumnya).  Masalah  autokorelasi  disebabkan  oleh  residual (kesalahan pengganggu) tidak bebas dari observasi ke observasi lainnya. Model regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  bebas  dari  autokorelasi.  Pengujian autokorelasi dalam penelitian ini menggunakan model Durbin Watson (DW-test). Menurut  Santoso  (2012:243)  pengambilan  keputusan  ada  tidaknya  autokorelasi adalah:
1.  Angka D-W di bawah -2 berarti ada autokorelasi positif.
2.  Angka D-W di antara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi.
3.  Angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.
Tabel 3 Hasil Uji Autokorelasi Sub-struktur Durbin Watson 1 1.838 2 0.024 3 0.291
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 20 (2018)
Pada  tabel  3  diperoleh  nilai  Durbin  Watson  (DW)  untuk  substruktur  1,  2, dan 3 sebesar 1.838, 0.024, dan 0.291 dimana nilai tersebut berada di antara -2 sampai +2, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  model  regresi  terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika  varians  tetap  maka  disebut  homoskedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut heteroskedastisitas.
Heteroskedastisitas  terjadi  apabila  varian  dari  setiap  kesalahan pengganggu  untuk  variabel-variabel  bebas  yang  diketahui  tidak  mempunyai varian yang sama untuk semua observasi. Akibatnya penaksiran Ordinary Least Square (OLS)  tetap  tidak  bias  dan  tidak  efisien  (Ghozali,  2012:139).  Untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan uji white. Uji white dilakukan  dengan  meregresi  nilai  kuadrat  residual  sebagai  variabel  dependen dengan semua variabel independen dalam model. Jika signifikansi < 0.05 berarti ada gejala heteroskedastisitas.
Tabel 4 Hasil Uji Heteroskedastisitas Struktur Model t-hitung sig Keterangan Sub-struktur 1 (Pengaruh Kemampuan manajerial terhadap Manajemen Laba) Kemampuan Manajerial 0.467 0.641 Tidak terjadi heteroskedastisitas Sub-struktur 2 Pengaruh Kemampuan manajerial terhadap Biaya Modal Ekuitas) Kemampuan Manajerial -2.003 0.045 Terjadi heteroskedastisitas Sub-struktur 3
(Pengaruh Manajemen laba,
Biaya Modal Ekuitas, dan Kemampuan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan)
Manajemen laba Biaya Modal Ekuitas Kemampuan Manajerial -1.940 -2.136 2.398 0.053 0.033 0.017 Tidak terjadi heteroskedastisitas Terjadi heteroskedastisitas Terjadi heteroskedastisitas
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 20 (2018)
Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  pada  table  4  menunjukkan  Pengujian heteroskedastisitas  yang  dilakukan  pada  pengaruh  variabel  kemampuan
manajerial  terhadap  manajemen  laba  dengan  nilai  signifikansi  yang  diperoleh sebesar 0.641 > 0.05, yang berarti tidak ada gejala heteroskedastisitas.
Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  pada  tabel  4  menunjukkan  Pengujian heteroskedastisitas  yang  dilakukan  pada  pengaruh  variabel  kemampuan manajerial terhadap biaya modal ekuitas dengan nilai signifikansi yang diperoleh sebesar 0.045 < 0.05, yang berarti ada gejala heteroskedastisitas.
Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  pada  tabel  4  menunjukkan  Pengujian heteroskedastisitas  yang  dilakukan  pada  pengaruh  variabel  manajemen  laba terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi yang diperoleh sebesar 0.053 >  0.05,  yang  berarti  tidak  ada  gejala  heteroskedastisitas.  Pengujian heteroskedastisitas  juga  dilakukan  pada  pengaruh  variabel  biaya  modal  ekuitas terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi yang diperoleh sebesar 0.033 <  0.05,  yang  berarti  ada  gejala  heteroskedastisitas.  Selanjutnya,  Pengujian heteroskedastisitas  juga  dilakukan  pada  pengaruh  variabel  kemampuan manajerial  terhadap  nilai  perusahan  dengan  tingkat  signifikansi  yang  diperoleh sebesar 0.017 < 0.05, yang berarti bahwa ada gejala heteroskedastisitas.
Pengaruh  kemampuan  manajerial  terhadap  biaya  modal  ekuitas  serta biaya  modal  ekuitas  dan  kemampun  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan mengalami  gejala  heteroskedastisitas  atau  nilai  signifikansi  <  0.05.  Terjadinya heteroskedastisitas disebabkan varians dari setiap kesalahan pengganggu tidak konstan sehingga dapat menimbulkan ketidakkonsistenan dalam menginterpretasikan  hasil  uji  F  dan  T.  Walaupun  demikian,  model  masih  dapat digunakan karena memenuhi uji kesesuaian model (Ghozali, 2009) dalam Yurike (2011:58).

## LANDASAN TEORI
Teori Stakeholder
Stakeholder adalah kelompok atau individu yang dapat memengaruhi atau dipengaruhi oleh aktivitas yang dilakukan perusahaan untuk mencapai tujuannya (Freeman, 1984). Clarkson (1995) mengemukakan kelompok stakeholder terbagi atas  dua,  yaitu stakeholder  primer dan stakeholder  sekunder .  Kelompok stakeholder primer merupakan kelompok yang tanpa partisipasinya, perusahaan tidak akan dapat berlanjut  sebagai going concern . Kelompok ini terdiri dari para pemegang  saham,  investor,  pekerja,  pelanggan,  pemasok,  pemerintah  dan berbagai  komunitas.  Sementara  itu, stakeholder  sekunder adalah  mereka  yang memengaruhi  atau  dipengaruhi  oleh  perusahaan,  tapi  mereka  tidak  memiliki hubungan  dengan  transaksi-transaksi  perusahaan  dan  tidak  berhubungan
dengan kelangsungan hidup perusahaan. Kelompok kedua ini terdiri dari media- media.
Donaldson  dan  Preston  (1995)  berpendapat  bahwa stakeholder  theory merupakan  hal  yang  berkenaan  dengan  pengelolaan  managerial  dan merekomendasikan  sikap,  struktur,  dan  praktik  yang  dilaksanakan  bersama- sama  untuk  membentuk  filosofi stakeholdermanagement ,  dimana  manajemen dalam  perusahaan  harus  menyusun  dan  mengimplementasikan  proses-proses yang  memuaskan  semua  atau  hanya  kelompok  yang  berkepentingan  dalam organisasi.
Harrison  dan  Wicks  (2013)  berpendapat  bahwa  perusahaan  yang cenderung  membuat stakeholder mereka  lebih  baik  akan  menjadi  perusahaan yang  mampu  mempertahankan  dukungan  dan  partisipasi  para stakeholder dan berkembang  dari  waktu  ke  waktu.  Sejalan  dengan  hal  tersebut  Philips  (2003) menyatakan  bahwa  teori stakeholder merupakan  teori  yang  berbeda  karena membahas  mengenai  moral  nilai-nilai  eksplisit  sebagai  fitur  utama  dalam mengelola perusahaan.

## Teori Agensi
Teori  agensi  mendeskripsikan  hubungan  antara  prinsipal  dengan  agen. Teori  agensi  pada  awalnya  dikembangkan  oleh  jensen  dan  meckling  (1976). Teori agensi memandang agen (manajemen) hanya bertanggung jawab kepada pemegang saham untuk menciptakan nilai prinsipal (pemegang saham) (Jensen dan  Meckling,  1976).  Manajemen  merupakan  pihak  yang  dikontrak  oleh pemegang  saham  untuk  bekerja  demi  kepentingan  pemegang  saham.  Karena mereka dipilih, maka pihak manejemen harus mempertanggungjawabkan semua pekerjaannya kepada pemegang saham.
Agen sering mempunyai tujuan yang berbeda yang mungkin bertentangan dengan  tujuan  utama  antara  pihak  prinsipal.  Permasalahan  yang  timbul  akibat adanya  konflik kepentingan  antara  para manajer  dan  pemegang  saham  disebut dengan agency  problem .  Hubungan  antara  agen  dan  prinsipal  dapat menimbulkan asimetri informasi karena  distribusi informasi yang tidak seimbang yang  tidak  sama  antara  agen  dan  prinsipal.  Agen  memiliki  akses  langsung terhadap  informasi  dalam  perusahaan  sehingga  memiliki  informasi  yang  lebih baik  dibandingkan  principal.  Adanya  asimetri  informasi  tersebut  dapat menyebabkan konflik keagenan.
Menurut  teori  agensi,  konflik  keagenanan  tersebut  dapat  diatasi  dengan mensejajarkan  kepentingan  antara  agen  dengan  prinsipal.  Dalam  mengatasi konflik tersebut menyebabkan timbunya biaya agensi ( Agensi Cost ). Jensen dan Meckling (1976) menjelaskan biaya keagenan sebagai berikut:
1. Monitoring Cost , yaitu biaya yang dikeluarkan oleh principals untuk mengukur, mengamati, dan mengontrol perilaku manajer.
2. Bonding Cost , yaitu biaya pengikatan agen agar agen bertindak yang terbaik untuk  kepentingan  pemilik  perusahaan.  Para  agen  akan  diberi    kompensasi yang wajar dan bila mereka tidak bertindak sesuai dengan  keinginan pemilik kompensasi tersebut tidak akan diberikan.
3. Residual  Loss ,  Meskipun  sudah  ada monitoring dan bonding ,  kadang kepentingan shareholders dan agent masih  sulit  diselaraskan  karena  itu muncul agency  losses dari  perbedaan  kepentingan  tersebut  dan  ini  disebut residual loss .
Eseinhardt  (1989)  mengemukakan  ada  3  asumsi  tentang  kepentingan manusia yaitu
1. self-interest ,  yaitu  asumsi  bahwa  manusia  memiliki  kecenderungan  untuk mementingkan diri sendiri.
2. bounded  rationality ,  yaitu  asumsi  bahwa  manusia  memiliki  keterbatasan rasionalitas.
3. risk  aversion ,  yaitu  asumsi  bahwa  manusia  selalu  menghindari  risiko (risk aversion).
Berdasarkan  asumsi  tersebut  menyebabkan  informasi  yang  disampaikan oleh  agen  kepada  prinsipal  tidak  memberikan  sinyal  mengenai  kondisi perusahaan  yang  sebenarnya.  Sehingga  menyebakan  agen  termotivasi  oleh kepentingan dirinya sendiri untuk melakukan tindakan manajemen laba.
Fama (1980) mengungkapkan bahwa dalam teori agensi, terdapat kontrak efisien di mana shareholder menyerahkan tanggung jawab kepada manajer dan manajer  bertugas  mengkoordinasikan  aktivitas  dalam  perusahaan  dan memposisikannya  secara  tepat  dalam  lingkungan  kompetitif.  Peran  terpenting dari shareholder adalah  untuk  memonitor  dan  mengontrol  pekerjaan  dan pengambilan keputusan ekonomi yang dilakukan oleh manajer. Hal ini dilakukan untuk  mengurangi  risiko  yang  ditanggung  oleh shareholder selaku  pemilik perusahaan. Manajer menggunakan human capital yang dimiliki oleh perusahan dalam  rangka  mendukung  kinerjanya  sebagai  upaya  untuk  menghasilkan
keuntungan  bagi shareholder karena  ada  kekhawatiran  dari  manajer  bahwa kinerja dari mereka tidak akan menghasilkan keuntungan bagi shareholder.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  ( stakeholder) terhadap perusahaan  yang  tercermin  dari  harga  saham  (Sudana,  2011).  Semakin  tinggi harga  saham  suatu  perusahaan,  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan  tersebut (Suhartanti,  2015).  Peningkatan  nilai  perusahaan  disebabkan  kemampuan  dan integritas  manajemen  dalam  mengelola  sumberdaya,  informasi  keuangan  dan pelaporan keuangannya.
Menurut  Christiawan  dan  Tarigan  (2007)  ada  beberapa  konsep  untuk menjelaskan nilai suatu perusahaan yaitu :
1.  Nilai nominal, yaitu nilai yang tercantum secara formal dalam anggaran dasar perseroan,  disebutkan  secara  eksplisit  dalam  neraca  perusahaan  dan  juga ditulis jelas dalam surat saham kolektif.
2.  Nilai  pasar,  nilai  pasar  sering  disebut  nilai  kurs  yaitu  harga  yang  terjadi  dari proses tawar  menawar dari  pasar saham.  Nilai  ini  hanya  bisa  ditentukan  jika saham perusahaan dijual di pasar saham.
3.  Nilai intrinsik, nilai intrinsik merupakan konsep yang abstrak karena mengacu pada  nilai  riil  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dalam  konsep  nilai  intrinsik  ini bukan  sekadar  harga  dari  sekumpulan  aset,  melainkan  nilai  perusahaan sebagai entitas bisnis yang memiliki kemampuan menghasilkan keuntungan di kemudian hari.
4.  Nilai  buku,  nilai  buku  dihitung  dengan  dasar  konsep  akuntansi.  Secara sederhana dihitung dengan membagi selisih antara total aktiva dan total utang dengan jumlah saham yang beredar.
5.  Nilai  likuidasi,  nilai  likuidasi  yaitu  nilai  jual  seluruh  aset  perusahaan  setelah dikurangi  semua  kewajiban  yang  harus  dipenuhi.  Nilai  likuidasi  bisa  dihitung dengan  cara  yang  sama  dengan  menghitung  nilai  buku,  yaitu  berdasarkan neraca performa yang disiapkan ketika suatu perusahaan akan likuidasi.

## Manajemen Laba
Discretionary  accruals adalah  praktik  manajerial  yang  tercermin  dalam laporan keuangan untuk menunjukkan tingkat keuntungan atau laba perusahaan yang  tinggi  (Gill et  al .,  2013).  Menurut  Utami  (2005)  Untuk  mendeteksi  ada tidaknya manajamen laba, maka pengukuran atas  akrual adalah hal yang sangat
penting untuk diperhatikan. Total akrual adalah selisih antara  laba dan arus kas yang  berasal  dari  aktivitas  operasi. Total  akrual dapat  dibedakan   menjadi    dua bagian, yaitu:
1.  bagian  akrual  yang  memang  sewajarnya  ada  dalam  proses  penyusunan laporan keuangan, disebut  normal accruals atau non discretionary accruals
2.   bagian  akrual  yang  merupakan  manipulasi  data  akuntansi  yang  disebut dengan abnormal accruals atau discretionary accruals .
Scott  (2006:302)berpendapat  bahwa  ada  beberapa  faktor  yang  dapat memotivasi manajer melakukan manajemen laba seperti berikut ini:
1.  Rencana bonus ( bonus scheme ).
Manajer  yang  bekerja  pada  perusahaan  yang  menerapkan  rencana bonus  akan  berusaha  mengatur  laba  yang  dilaporkannya  dengan  tujuan  dapat memaksimalkan jumlah bonus yang akan diterimanya.
2.  Kontrak utang jangka panjang ( debt covenant ).
Semakin  dekat  suatu  perusahaan  kepada  waktu  pelanggaran  perjanjian utang maka para manajer akan cenderung untuk memilih metode akuntansi yang dapat  memindahkan  laba  periode  mendatang  ke  periode  berjalan  dengan harapan  dapat  mengurangi  kemungkinan  perusahaan  mengalami  pelanggaran kontrak utang.
3.  Motivasi politik ( political motivation ).
Perusahaan-perusahaan  dengan  skala  besar  dan  industri  strategis cenderung  untuk  menurunkan  laba  guna  mengurangi  tingkat  visibilitasnya terutama  saat  periode  kemakmuran  yang  tinggi.  Upaya  ini  dilakukan  dengan harapan memperoleh kemudahan serta fasilitas dari pemerintah .
4.  Motivasi perpajakan ( taxation motivation ).
Perpajakan  merupakan  salah  satu  motivasi  mengapa  perusahaan mengurangi laba yang dilaporkan. Tujuannya adalah dapat meminimalkan jumlah pajak yang harus dibayar
5.  Pergantian CEO ( chief executive officer ).
Biasanya  CEO  yang  akan  pensiun  atau  masa  kontraknya  menjelang berakhir  akan  melakukan  strategi  memaksimalkan  jumlah  pelaporan  laba  guna meningkatkan  jumlah  bonus  yang  akan  mereka  terima.  Hal  yang  sama  akan dilakukan  oleh  manajer  dengan  kinerja  yang  buruk.  Tujuannya  adalah menghindarkan  diri  dari  pemecatan  sehingga  mereka  cenderung  untuk meminimalkan jumlah laba yang dilaporkan.
6.  Penawaran saham perdana ( initial public offering ).
Pada  awal  perusahaan  menjual    sahamnya  kepada  publik,    informasi keuangan  yang  dipublikasikan  dalam prospektus merupakan sumber informasi yang  sangat  penting.  Informasi  ini  penting  karena  dapat  dimanfaatkan  sebagai sinyal  kepada  investor  potensial  terkait  dengan  nilai  perusahaan.  Guna mempengaruhi  keputusan  yang  dibuat  oleh  para  investor  maka  manajer  akan berusaha untuk menaikkan jumlah laba yang dilaporkan.

## Biaya Modal Ekuitas
Biaya modal ekuitas adalah tingkat imbal hasil saham yang dipersyaratkan yaitu  tingkat  pengembalian  yang  diinginkan  oleh  investor  untuk  mau menanamkan  uangnya  di  perusahaan  (Utami,  2005).  Struktur  biaya  modal didasarkan  pada  beberapa  asumsi    yang  berkaitan  dengan  risiko  dan  pajak. Asumsi  dasar  yang  digunakan  dalam  estimasi  biaya  modal  adalah  risiko  bisnis dan risiko keuangan adalah tetap (relatif stabil). Biaya modal dihitung atas dasar sumber dana jangka panjang yang tersedia bagi perusahaan. Ada empat sumber dana  jangka  panjang  yaitu:  hutang  jangka  panjang;  saham  preferen;  saham biasa; dan laba ditahan.
Pengukuran  biaya  modal  saham  biasa  (biaya  modal  ekuitas),  dipengaruhi oleh  model  penilaian  perusahaan  yang  digunakan.  Ada  beberapa  model penilaian perusahaan, antara lain:
1.  Model  penilaian    pertumbuhan  konstan  ( constant  growth  valuation  model ), dasar  pemikiran  yang  digunakan  adalah    bahwa  nilai  saham  sama  dengan nilai  tunai  ( present  value) dari  semua  dividen  yang  akan  diterima  di  masa yang  akan  datang    (diasumsikan  pada  tingkat  pertumbuhan  konstan)  dalam waktu yang tidak terbatas (model ini dikenal dengan sebutan Gordon model)
2. Capital  Asset  Pricing  Model    (CAPM) ,  berdasarkan  model  CAPM,    biaya modal  saham  biasa  adalah    tingkat return yang  diharapkan  oleh  investor sebagai kompensasi  atas risiko yang tidak dapat dideversifikasi  yang diukur dengan beta.
3.  Model Ohlson, model Ohlson digunakan untuk mengestimasi nilai perusahaan dengan mendasarkan pada nilai buku ekuitas ditambah dengan nilai tunai dari laba abnormal.

## Kemampuan Manajerial
Manajer  adalah  pihak  yang  ditunjuk  pemilik  dan  diberi  kewenangan mengambil  keputusan  dalam  mengelola  perusahaan,  dengan  harapan manajemen  bertindak  sesuai  dengan  kepentingan  pemilik  (Sudana,  2011). Demerjian et  al. (2013) menjelaskan  bahwa  kemampuan manajerial  merupakan keahlian manajer dalam mengambil dan menerapkan keputusan-keputusan yang dapat  mengantarkan  perusahaan  ke  tingkat  efisiensi  yang  tinggi.  Efisiensi merupakan  penggunaan  sumber  daya  secara  minimum  untuk  mencapai  hasil yang  optimum.  Oleh  karena  itu,  efisiensi  merupakan  adanya  keputusan manajemen untuk mencapai tujuan perusahaan dengan menggunakan cara-cara yang optimal.
Manajer  dengan  kemampuan  tinggi    mampu  menggunakan  aset perusahaan secara efisien, meningkatkan efisiensi penggunaan arus kas bebas dan  mampu  untuk  mempertimbangkan  perubahan-perubahan  nilai  tukar  mata uang asing ( Ng dan Daromes, 2016). Dengan demikian Kemampuan manajerial merupakan  keahlian  kecakapan  manajer  dalam  mengambil  dan  menerapkan keputusan-keputusan  yang  dapat  membawa  perusahaan  kepada  efisiensi  yang lebih baik.
Manajer  dengan  kemampuan  yang  lebih  baik  dapat  mengelola sumberdaya  yang  ada  dalam  perusahaan  secara  efektif  dan  efisien  sehingga tujuan  suatu  organisasi  dapat  dicapai.  Manajer  yang  cakap  mampu  membuat keputusan  yang  dapat  bernilai  tambah  bagi  perusahaan  (Purwanti,  2008). Manajer  yang  cakap  mampu  mengambil  keputusan-keputusan  ekonomi  yang tepat  dan  mampu  mencapai  tingkat  efisiensi  yang  tinggi  dalam  mengelola sumber  daya  perusahaan  karena  mereka  memiliki  pengalaman,  tingkat intelegensia dan tingkat pendidikan yang cukup tinggi ( Kirana et al., 2014).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Gambaran Umum Obyek Penelitian
Objek  penelitian  dalam  skripsi  ini  adalah  seluruh  perusahaan  non- keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebagai  populasi  untuk dijadikan  objek  dalam  penelitian  yang  dituangkan  dalam  bentuk  laporan keuangan  dan  laporan  tahunan  selama  periode  2015-2017.  Pemilihan  sampel menggunakan metode purposive sampling . Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria  sampel  untuk  masing-masing  tahun  adalah  125  perusahaan  dari  568
perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sehingga  total  unit  analisis adalah sebanyak 375 perusahaan.

## Uji Simultan (Uji F)
Uji  F  ini  digunakan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh  secara bersama-sama  (simultan)  variabel-variabel  independen  (bebas)  terhadap variabel  dependen  (terikat)  dan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen atau tidak.
Tabel 5 Hasil Uji Statistik F Variabel Endogenus Variabel Eksogenus F Sig. Kemampuan Manajerial (KM) Manajemen Laba (ML) 10.296  0.001 Kemampuan Manajerial (KM) Biaya Modal Ekuitas (BME) 3.887 0.049 Manajemen Laba (ML) Biaya Modal Ekuitas (BME) Kemampuan Manajerial (KM) Nilai Perusahaan (NP) 59.849 0.000
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 20 (2018)
Berdasarkan hasil uji ANOVA atau F-test yang terlihat pada tabel 5di atas, menunjukkan  bahwa  untuk  persamaan  substruktur  1,  persamaan  substruktur  2, dan  persamaan  substruktur  3memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  <  0.05.  Dengan demikian,  model  pada  persamaan  substruktur  1,  persamaan  substruktur  2,  dan persamaan substruktur 3telah dibangun dengan baik.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Koefisien  determinasi ( R 2 )pada  intinya  mengukur  seberapa  besar kemampuan  model  dalam  menerangkan  atau  menjelaskan  variasi  variabel dependen.  Koefisien  determinasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah R Square untuk  model  substruktur  1  dan  substruktur  2,  sedangkan  untuk substruktur    3  menggunakan Adjusted  R  Square yang  dapat  dilihat  pada  tabel berikut ini:
Tabel 6 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Struktur Model R R Square Adjusted R Square Substruktur 1 0.171 0.029 0.026 Substruktur 2 0.106 0.011 0.008 Substruktur 3 0.588 0.346 0.340
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 20 (2018)
Nilai R  Square untuk  persamaan  substruktur  1  yang  ditunjukkan  dalam tabel  6  di  atas  adalah  sebesar  0.029.  Hal  ini  berarti  bahwa  2.9%  variabilitas manajemen  laba  (Y1)  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  kemampuan  manajerial (X1). Sedangkan sisanya (100% - 2.9% = 97.1%) dijelaskan variabel-variabel lain di luar model ini.
Nilai R  Square untuk  persamaan  substruktur  2  yang  ditunjukkan  dalam tabel 6adalah sebesar 0.011. Hal ini berarti bahwa 1.1% variabilitas biaya modal ekuitas  (Y2)  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  kemampuan  manajerial  (X1). Sedangkan  sisanya  (100%  -  1.1%  =  98.9%)  dijelaskan  variabel-variabel  lain  di luar model ini.
Besarnya  nilai Adjusted  R  Square untuk  persamaan  substruktur  3  yang ditunjukkan  dalam  tabel  6  adalah  sebesar  0.340.  Hal  ini  berarti  bahwa  34  % variabilitas  nilai  perusahaan  (Y3)  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  kemampuan manajerial (X1), manajemen laba (Y1), dan biaya modal ekuitas (Y3). Sedangkan sisanya (100% - 34 % = 66 %) dijelaskan variabel-variabel lain di luar model ini.
Hasil Analisis Jalur ( Path Analysis )
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan  model  regresi  dalam analisis  jalur  ( path  analysis )  untuk  memprediksi  hubungan  antara  variabel eksogenus  dan  variabel  endogenus.  Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  yang telah  diperoleh  untuk  model  penelitian  ini,  maka  digambarkan  model  diagram jalur sebagai berikut:
Gambar 2 Hasil Analisis Jalur
Keterangan :
Pengaruh langsung Pengaruh tidak langsung
Persamaan struktural yang dapat dirumuskan berdasarkan model diagram yang telah digambarkan sebelumnya adalah sebagai berikut:
Persamaan substruktur 1
Y1 = ρy1x1 + ε1
Y1  = −0.171x1 + 0.999
Persamaan substruktur 2 Y2  = ρy2x1  +  ε1 Y2  = −0.106x1 + 0.999
Persamaan substruktur 3 Y3  = ρy3y1  +  ρy3x1 + ρy3y2  +  ε3 Y3  = −0.166y1  +  0.097x1 + −0.535y2 + 0.940
Keterangan :
𝐄𝐫𝐫𝐨𝐫 (𝛆) = √1 − 𝑎𝑑𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒𝑑 𝑅 2
𝛆𝟏 = √1 − 𝑎𝑑𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒𝑑 𝑅 2 = √1 − (0.026) 2 = 0.999
𝛆𝟐 = √1 − 𝑎𝑑𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒𝑑 𝑅 2 = √1 − (0.008) 2 = 0.999
𝛆𝟑 = √1 − 𝑎𝑑𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒𝑑 𝑅 2 = √1 − (0.340) 2 = 0.940
KM (X1) NP (Y3) ML (Y1) BME (Y2) ρy 3X1 0.097* ρy 1 x 1
-0.171* ρy 3 y 1 -0.166* ρy 2 x 1
-0.106* ρy 3 y 2 -0.535* ε 3 0.940 ε 1 0.999 ε 2 0.999 X 1 /Y 2 /Y 3 = 0.05671 X 1 /Y 1 /Y 3 = 0.028386
Tabel 7

## Hasil Analisis Persamaan Jalur
Struktur Model Standardized Beta Sig. Keterangan Substruktur 1 (Pengaruh Kemampuan Manajerial terhadap manajemen laba) Kemampuan manajerial (KM) -0.171 0.001 Signifikan Substruktur 2 (Pengaruh Kemampuan Manajerial terhadap Biaya Modal Ekuitas) Kemampuan manajerial (KM) -0.106 0.049 Signifikan Substruktur 3 (Pengaruh manajemen laba, Biaya Modal Ekuitas, dan Kemampuan
Manajerial terhadap Nilai
perusahaan) Manajemen Laba (ML) Biaya Modal Ekuitas (BEM) Kemampuan manajerial (KM) -0.166 -0.535 0.097 0.000 0.000 0.031 Signifikan Signifikan Signifikan
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS versi 20 (2018)

## Hasil Uji Parsial (Uji t)
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel-variabel  independen secara  parsial  berpengaruh  atau  tidak  terhadap  variabel  dependen  dalam regresi. Jika hasil perhitungan menunjukkan nilai probabilitas lebih kecil dari 0.05, berarti  terdapat  pengaruh  secara  parsial  yang  signifikan  antara  variabel independen  dan  variabel  dependen.  Hasil  uji  t  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat pada  tabel7yang  telah  disajikan  sebelumnya.  Pembahasan  hasil  uji  t  adalah sebagai berikut:
1.  Kemampuan  manajerial  memiliki  pengaruh  sebesar  -0.171  dan  probabilitas signifikansi  sebesar  0.001,  lebih  kecil  dari  alpha  0.05.  Dapat  disimpulkan bahwa  kemampun  manajerial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  manajemen  laba.  Dengan  demikian,  H1  yang  menyatakan  bahwa
kemampuan  manajerial  berpengaruh  signifikan  terhadap  manajemen  laba, diterima.
2.  Kemampuan  manajerial  memiliki  pengaruh  sebesar  -0.106  dan  probabilitas signifikansi  sebesar  0.049,  lebih  kecil  dari  alpha  0.05.  Dapat  disimpulkan bahwa  kemampun  manajerial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap biaya modal ekuitas. Dengan demikian, H2 yang menyatakan bahwa kemampuan manajerial berpengaruh signifikan terhadap biaya modal ekuitas, diterima.
3.  Manajemen  laba  memiliki  pengaruh  sebesar  -0.166  dan  probabilitas signifikansi  sebesar  0.000,  lebih  kecil  dari  alpha  0.05.  Dapat  disimpulkan bahwa  manajemen  laba  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian, H3 yang menyatakan bahwa manajemen laba berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, diterima.
4.  Biaya  modal  ekuitas  memiliki  pengaruh  sebesar  -0.535  dan  probabilitas signifikansi  sebesar  0.000,  lebih  kecil  dari  alpha  0.05.  Dapat  disimpulkan bahwa biaya modal ekuitas memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian, H4 yang menyatakan bahwa biaya modal ekuitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, diterima.
5.  Kemampuan  manajerial  memiliki  pengaruh  sebesar  0.097  dan  probabilitas signifikansi  sebesar  0.031,  lebih  kecil  dari  alpha  0.05.  Dapat  disimpulkan bahwa kemampun manajerial memiliki pengaruh postif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian, H5 yang menyatakan bahwa kemampuan manajerial berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, diterima.
Uji Sobel ( Sobel Test )
Pengujian  pengaruh  mediasi  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  uji sobel (sobel test). Uji sobel ini dilakukan untuk menguji kekuatan pengaruh tidak langsung variabel bebas (X) terhadap variabel terikat (Y) melalui variabel mediasi (M)  atau  dengan  kata  lain  menguji  signifikansi  pengaruh  tidak  langsung. Perkalian  antara  pengaruh  langsung  variabel  bebas  terhadap  variabel  mediator (a)  dan  pengaruh  variabel  mediator  terhadap  variabel  dependen  (b)  akan menghasilkan  koefisien  ab.  Uji  signifikansi  pengaruh  tidak  langsung  (ab) dilakukan  berdasarkan  rasio  antara  koefisien  (ab)  dengan standard  error -nya yang akan menghasilkan nilai t-statistik.
Tabel 8
Hasil Perhitungan Nilai Signifikansi Pengujian Tidak Langsung (Sobel Test Kombinasi Variabel Nilai Estimasi Standard Error p value of Sobel Test Keterangan X1 → Y3 via Y1 -0.110; -1.369 0.034; 0.368 0.01463711 Signifikan X1 → Y3 via Y2 -0.482; -0.624 0.244; 0.051 0.05115749 Tidak Signifikan
Sumber: Perhitungan dengan bantuan program statistics calculators version 4.0 BETA (2018), http://www.danielsoper.com/statcalc/calculator.aspx?id=31
Pengujian  pengaruh  tidak  langsung  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji Sobel Test. Variabel-variabel  penelitian  dikatakan  memiliki  pengaruh  tidak langsung satu sama lain apabila seluruh koefisien jalur teruji signifikan (p<0.05).
Berdasarkan  hasil  analisis  pengujian  sobel  pada  table  8  diatas, menunjukkan  bahwa  pengaruh  kemampuan  manajerial  (X1)  terhadap  nilai perusahaan  (Y3)  melalui  manajemen  laba  (Y1)  memiliki  nilai  sebesar  0.014  < 0.05.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  (Y1)  memediasi hubungan  kemampuan  manaerial  (X1)  terhadap  nilai  perusahaan  (Y3).  Dengan demikian  H5a  yang  menyatakan  bahwa  manjemen  laba  memediasi  pengaruh kemampuan manjerial terhadap nilai perusahaan diterima .
Pengaruh  kemampuan  manajerial  (X1)  terhadap  nilai  perusahaan  (Y3) melalui biaya modal ekuitas (Y2) memiliki nilai sebesar 0.051 > 0.05. Hal tersebut menunjukkan bahwa biaya modal ekuitas (Y2) memediasi hubungan kemampuan manajerial  (X1)  terhadap  nilai  perusahaan  (Y3).  Dengan  demikian  H5b  yang menyatakan  biaya  modal  ekuitas  memediasi  pengaruh  kemampuan  manajerial terhadap nilai perusahaan ditolak.

## Pembahasan Hasil Penelitian

## Pengaruh Kemampuan Manajerial terhadap Manajemen Laba
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kemampuan  manajerial  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  manajemen  laba.  Hal  ini  dapat  dilihat pada  tabel  7  bahwa standardlized koefisisen  regresinya  sebesar  -0.171  dan probabilitas  signifikannya  sebesar  0.001  <  0.05.  Penelitian  ini  menunjukkan bahwa perusahaan memiliki manajer dengan kemampuan manajerial yang tinggi cenderung  mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya. Semakin  tinggi  kemampuan  manajerial  maka  manajer  cenderung  akan mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya  karena
manajer  dengan  kemampuan  yang  dimilikinya  akan  mampu  mengelola  sumber daya perusahaan secara efisien.
Manajer  dengan  kemampuan  yang  dimilikinya  mampu  mengatur, mengordinasikan  dan  menggerakkan  seluruh  sumber  daya  secara  efektif  dan efisien  untuk  kepentingan  pencapaian  tujuan  yang  telah  ditentukan  organisasi. Kemampuan manajerial dalam mengelola aset, arus kas bebas, segmen operasi dan mempertimbangkan perubahan-perubahan transaksi dalam mata uang asing akan  mendukung  manajer  dalam  mengambil  keputusan  yang  tepat  dengan mengurangi  kandungan discretionary  accruals sehingga  hal  ini  akan menunjukkan kondisi perusahaan yang sebenarnya dan kinerja perusahaan akan semakin baik.
Manajer dengan kemampuan yang dimilikinya diharapkan dapat mengelola sumberdaya  dan  pelaporan  perusahaan  dengan  baik  serta  menerapkan keputusan-keputusan  yang  dapat  membawa  perusahaan  kepada  efisiensi  yang lebih  baik.  Efisien  merupakan  adanya  keputusan  manajemen  untuk  mencapai tujuan  perusahaan  dengan  menggunakan  cara-cara  yang  optimal,  yaitu  dengan meningkatkan pendapatan perusahaan dengan mengurangi kebijakan discretionary accruals dalam proses penyusunan laporan keuangannya . Apabila perusahaan  menyajikan  laporan  keungan  yang  tidak  mengandung  unsur discretionary accruals maka shareholder selaku pemilik perusahaan menganggap bahwa manajer sudah melakukan tanggung jawabnya dengan baik.
Hal  ini  sejalan  dengan  teori  agensi  yang  dikemukakan  oleh  Fama  (1980) bahwa  terdapat  kontrak  efisien  di  mana shareholder menyerahkan  tanggung jawab kepada manajer dan manajer bertugas mengkoordinasikan aktivitas dalam perusahaan  dan  memposisikannya  secara  tepat  dalam  lingkungan  kompetitif. Dalam  kaitannnya  dengan  teori  agensi,  maka  manajer  perusahaan  harus memiliki  kemampuan  manajerial  yang  tinggi  dalam  mengelola  sumber  daya secara efisien khususnya mengelola aset, arus kas bebas, segmen operasi dan mempertimbangkan  perubahan-perubahan  transaksi  dalam  mata  uang  asing. Kemampuan  manajer  dalam  mengelola  sumberdaya  perusahaan  tersebut  akan mendukung  manajer  untuk  mengurangi  kebijakan discretionary  accruals dalam pelaporannya  agar  dapat  memenuhi  kontrak  efisien  tersebut  tanpa  ada  satu pihak yang dirugikan.
Hasil  Penelitian  ini  sejalan  dengan  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Demerjian et  al. (2012)  yang  menyatakan  bahwa  manajer  dengan  kemampuan lebih  tinggi  berpengaruh  negatif  terhadap  manajemen  laba.  Artinya  bahwa
semakin  tinggi  kemampuan  manajerial  maka  unsur discretionary  accruals cenderung  akan  tidak  akan  dilakukan.  Namun,  penelitian  ini  tidak  konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Septiana (2012) yang menyatakan bahwa manajemen  laba  tidak  dipengaruhi  oleh  kemampuan  manajerial.  Kemampuan manajerial  yang  tinggi  dalam  pengelolaan  perusahaan  tidak  bisa  memastikan bahwa manajer melakukan manajemen laba atau sebaliknya.

## Pengaruh Kemampuan Manajerial terhadap Biaya Modal Ekuitas
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kemampuan  manajerial  memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap biaya modal ekuitas. Hal ini dapat diliat pada  tabel  7  bahwa standardlized koefisisen  regresinya  sebesar  -0.106  dan probabilitas  signifikannya  sebesar  0.049  <  0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kemampuan  manajerial  dalam  mengelola  perusahaan  akan  menurunkan  biaya modal ekuitas. Semakin tinggi kemampuan manajerial maka manajer cenderung akan  menurunkan  biaya  modal  ekuitas  perusahaan  karena  manajer  dengan kemampuan yang dimilikinya akan mampu mengelola modal yang diinvestasikan oleh  investor  sehingga  hal  ini  akan  menurunkan  risiko  investasi.  Risiko  yang rendah mencerminkan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor juga akan tercapai.
Kemampuan  manajerial  yang  dimiliki  oleh  para  manajer  meliputi pengetahuan  dan  pengalaman  atas  proses  aktivitas  perusahaan.  Kemampuan manajer  tersebut  tercermin  dari  penggunaan  aset  secara  efisien,  meningkatkan arus  kas  bebas  dan  segmen  operasi  serta  mampu  mempertimbangkan perubahan-perubahan  transaksi  dalam  mata  uang  asing.  Dengan  demikian, manajer  yang  mampu  memanfaatkan  sumberdaya  perusahaan  secara  efisien akan  mampu  meminimalkan  biaya  modal  ekuitas  yang  harus  dikeluarkan  oleh perusahaan.Manajer  akan  berusaha  untuk  memanfaatkan  sumberdaya perusahaan  dalam  meningkatkan  pendapatan  perusahaan  di  masa  yang  akan datang  dengan  menggunakan input yang  terendah.  Hal  ini  akan  menurunkan risiko  yang  ditanggung  oleh shareholder sehingga  pengeluaran  biaya  modal ekuitas juga akan rendah.
Risiko investasiterkait dengan risiko imbal hasil yang akan diterima investor ke  depannya.  Adanya  informasi  dalam  laporan  keuangandapat  membantu investor dalam melihat posisi keuangan, kinerja keuangan dan membantu dalam mengestimasi  arus  kas  masa  depan  perusahaan.  Maka,  dengan  adanya informasi  tersebut  dapat  membantu  investor  dalam  mengurangi  ketidakpastian
arus  kas  masa  depan  perusahaan  yang  akan  mereka  terima  sehingga  risiko investasi  dapat  diminimalkan.  Sehingga,  apabila  risiko  itu  rendah  maka  akan berdampak pada biaya modal ekuitas perusahaan.
Biaya  modal  ekuitas  merupakan  tingkat  pengembalian  minimum  yang diharapkan  oleh  investor  agar  menanamkan  modalnya  di  perusahaan.  Manajer dengan kemampuan yang tinggi akan mampu menjalankan tanggung jawab yang diberikan  oleh shareholder .  Hal  ini  mencerminkan  bahwa  manajer  berusaha mengelola  aktivitas  operasional  secara  efisien  dan  efektif  untuk  mengurangi risiko  yang  dapat  ditanggung  oleh  pemegang  saham  yang  akan  tercermin  dari biaya  modal  ekuitas  rendah.  Biaya  modal  ekuitas  yang  rendah  mencerminkan tingkat  pengembalian  yang  diaharapkan shareholder dapat  tercapai.  Apabila tingkat  pengembalian  yang  diaharapkan shareholder dapat  tercapai  maka shareholder selaku  pemilik  perusahaan  menganggap  bahwa  manajer  sudah melakukan tanggung jawabnya dengan baik.
Hal  ini  sejalan  dengan  teori  agensi  yang  diungkapkan  oleh  Fama  (1980) yang  menyatakam  bahwa  kontrak  efisien  terjadi  apabila shareholder menyerahkan  tanggung  jawab  kepada  manajer  dan  manajer  bertugas mengkoordinasikan  aktivitas  dalam  perusahaan  dan  memposisikannya  secara tepat  dalam  lingkungan  kompetitif.  Peran  terpenting  dari shareholder adalah untuk memonitor pekerjaan dan pengambilan keputusan ekonomi yang dilakukan oleh manajer. Manajer perusahaan akan berusaha memaksimalkan sumberdaya yang  dimiliki  oleh  perusahan  dalam  rangka  mendukung  kinerjanya  sebagai upaya  untuk  menghasilkan  keuntungan  bagi shareholder. Dalam  upaya meningkatkan  kinerjanya,  manajer  dapat  memaksimalkan  kemampuan, pengalaman  dan  integritas  yang  dimiliki  agar  dapat  menurunkan  biaya  modal ekuitas  sehingga  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor  dapat dicapai.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mishra (2013)  yang  menyatakan  bahwa  kemampuan  manajerial  berpengaruh  negatif biaya  modal  ekuitas  perusahaan.  Mishra  (2013)  menunjukkan  bahwa  investor memerlukan  tingkat  pengembalian  investasi  yang  lebih  tinggi  dari  perusahaan yang  memiliki  kemampuan  manajerial  yang  tinggi.  Semakin  tinggi  kemampuan manajerial  maka  tingkat  pengembalian  investasi  yang  diharapkan  oleh  investor juga semakin tinggi, begitupun sebaliknya.

## Pengaruh Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  diliat pada  tabel  7  bahwa standardlized koefisisen  regresinya  sebesar  -0.166  dan probabilitas  signifikannya  sebesar  0.000  <  0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa manajemen  laba  yang  rendah  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi kandungan discretionary accruals dalam proses pelaporan keuangan maka nilai perusahaan akan semakin menurun, begitupun sebaliknya.
Manajemen laba terjadi ketika para manajer melakukan kebijakan tertentu dalam  proses  penyusunan  laporan  keuangan.  Akrual  merupakan  salah  satu keputusan  manajer  di  bidang  keuangan.  Dengan  tingkat  estimasi  akrual  yang lebih  tepat,  kualitas  pelaporan  keuangan  tentu  akan  semakin  baik.  Hal  ini  akan membuat  laporan  keuangan  menghasilkan  laba  yang  dapat  mencerminkan kinerja  ekonomi  perusahaan  yang  sesungguhnya.  Semakin  tinggi  kebijakan discretionary accruals dilakukan oleh perusahaan akan membuat informasi yang disampaikan perusahaan dinilai asimetris antara informasi  keuangan disampaikan  kepada  pihak  eksternal  dengan  informasi  yang  dimiliki  pihak internal.Informasi  yang  tidak  sesuai  dengan  kondisi  perusahaan  yang sebenarnya  ini  akan  menyesatkan  pihak  eksternal  dan  akan  membuat stakeholder salah  dalam  mengambil  keputusan.    Oleh  karena  itu,  diharapkan perusahaan  mengurangi  kandungan discretionary  accruals agar  dapat meningkatkan  kepercayaan  yang  sudah  diberikan  oleh  masyarakat  dan stakeholder .
Perusahaan  yang  mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam proses  pelaporan  keuangan  akan  memberi  nilai  tambah  bagi  perusahaan. Laporan  yang  tidak  mengandung discretionary  accruals akan  memberikan informasi keuangan yang lebih akurat sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor. Hal ini akan menarik investor untuk berinvestasi di perusahaan tersebut sehingga  harga  saham  akan  meningkat  yang  mencerminkan  tingginya  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan stakeholder  theory yang  dikemukakan oleh Donaldson dan Preston (1995) yang menyatakan bahwa stakeholder theory berkenaan  dengan  pengelolaan  managerial  dan  merekomendasikan  sikap, struktur, dan praktik yang dilaksanakan bersama-sama untuk membentuk filosofi stakeholder  management, dimana  manajemen  dalam  perusahaan  harus menyusun  dan  mengimplementasikan  proses-proses  yang  memuaskan  semua
atau hanya kelompok yang berkepentingan dalam organisasi. Perusahaan harus yang mengurangi kebijakan discretionary accruals dalam pelaporan keungannya akan  mendapat  dukungan  dan  meningkatkan  kepercayaan stakeholder untuk berinvestasi  karena  semakin  rendah  kebijakan  akkrual  yang  dilakukan  oleh perusahaan maka laporan keuangan yang dihasilkan akan mencerminkan kinerja ekonomi perusahaan yang sesungguhnya.
Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Susanto  dan  Christiawan  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  manajemen  laba berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kamil  (2014)  yang  menemukan  bahwa manajemen  laba  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  jika  tindakan  manajemen  laba  dilakukan  maka  tidak akan berdampak pada peningkatan dan penrununan nilai perusahaan.

## Pengaruh Biaya Modal Ekuitas terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  biaya  modal  ekuitas  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  diliat pada  tabel  7  bahwa standardlized koefisisen  regresinya  sebesar  -0.535  dan probabilitas  signifikannya  sebesar  0.000  <  0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa besaran biaya modal ekuitas yang dikeluarkan oleh perusahaan cenderung akan memengaruhi  nilai  perusahaan.  Semakin  rendah  biaya  modal  ekuitas  yang dikeluarkan oleh perusahaan maka hal ini akan meningkatkan nilai perusahaan.
Biaya  modal  ekuitas  merupakan  tingkat  pengembalian  minimum  yang dipersyaratkan  oleh  investor  agar  mau  menanamkan  modalnya  di  perusahaan. Besarnya  biaya  modal  ekuitas  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  akan mempengaruhi  presepsi  pasar  tehadap  perusahaan.  Semakin  rendah  biaya modal ekuitas perusahaan menandakan perusahaan mudah memperoleh modal dimana hal tersebut terjadi karena investor tertarik akan saham perusahaan yang berdampak  pada  nilai  pasar  yang  tinggi  serta  peningkatan  nilai  buku  total  aset perusahaan.  Dengan  demikian  ada  kecenderungan  bahwa  penurunan  biaya modal ekuitas dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Dalam  upaya  meminimalkan  biaya  modal  ekuitas,  perusahan  akan berusaha  untuk  menurunkan  risiko  investasi  yang  ditanggung  oleh  investor. Risiko  investasi  dapat  diminimalkan  perusahaan  melalui  laporan  tahunan  yang diterbitkan  oleh  perusahaan.  Melalui  pengungkapan  yang  dilakukan  oleh perusahaan  dapat  mengurangi  estimasi  risiko  perusahaan  yang  berkaitkan
dengan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor.  Adanya  informasi dalam  laporan  keuangan  dapat  membantu  investor  dalam  mengurangi ketidakpastian  arus  kas  masa  depan  perusahaan  yang  akan  mereka  terima sehingga risiko investasi dapat diminimalkan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Donaldson  dan  Preston  (1995)  yang menyatakan  bahwa stakehoder  theory berkenaan  dengan  pengelolaan managerialdan merekomendasikan sikap, struktur, dan praktik yang dilaksanakan bersama-sama untuk membentuk filosofi stakeholder management .
Stakeholder management yang dilakukan dalam pererncanaan, pengorganisasian  hingga  pengawasan  diupayakan  agar  mampu  meminimalkan risiko.  Besarnya  biaya  modal  ekuitas  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan menunjukkan  seberapa  baik  perusahaan  mengelola  modalnya.  Selain  itu, perusahaan  yang  mampu  menekan  risiko  investasi  terwujud  dari  rendahnya pengeluaran  biaya  modal  ekuitas  dimana  hal  ini  menunjukkan  bahwa  seberapa baik  perusahaan  mengambil  tindakan  tertentu  guna  memaksimalkan  nilainya bagi kepentingan stakeholder secara lebih luas.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Azhar dan Noriza (2012) menyatakan bahwa biaya modal ekuitas berpengaruh negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  tidak  konsisten  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Supit et al. (2015) yang menemukan bahwa biaya modal ekuitas tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut  Supit et  al. (2015) biaya  modal  ekuitas  dipandang  investor  bukanlah  suatu  yang  mengancam terhadap prospek perusahaan di masa yang akan datang.

## Pengaruh Kemampuan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kemampuan  manajerial  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  diliat pada  tabel  7  bahwa standardlized koefisisen  regresinya  sebesar  0.097  dan probabilitas  signifikannya  sebesar  0.031  <  0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa manajer  dengan  kemampuan  yang  dimilikinya  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi  kemampuan manajerial  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  maka  cenderung  nilai perusahaan akan meningkat pula.
Kemampuan  yang  dimiliki  oleh    manajer  tercermin  dari  penggunaan  aset secara efisien, meningkatkan arus kas bebas dan segmen operasi serta mampu mempertimbangkan perubahan-perubahan transaksi dalam mata uang
asing.Kemampuan  yang  dimiliki  oleh  manajer  tersebut  akan  mampu  keputusan yang  tepat.  Hal  ini  akan  meningkatkan  kepercayaan  investor  dan  nilai perusahaan akan meningkat.
Kemampuan  manajerial  dapat  diukur  melalui  seberapa  efisien  manajer dalam  menggunakan  sumber  daya  perusahaan  untuk  menghasilkan  keluaran yang optimal. Pada umumnya, perusahaan memiliki sumber daya berupa modal, tenaga  kerja,  dan  aset  untuk  menghasilkan  keluaran  berupa  pendapatan  dan laba.    Laba  yang  tinggi  merupakan  tanda  bahwa  perusahaan  menghasilkan output yang  tinggi.  Efisiensi  perusahaan  tercapai  jika  perusahaan  dapat menghasilkan output yang lebih besar dibandingkan dengan input . Total efisiensi perusahaan  salah  satunya  dipengaruhi  oleh  kemampuan  dari  seorang  manajer, misalnya  kemampuan  untuk  memprediksi  permintaan  pasar  dan  tren  industri  di masa  depan  ataupun  kemampuan  untuk  menghasilkan  kebijakan  perusahaan yang lebih baik.
Manajer  sebagai  pihak  yang  menjalankan  aktivitas  harus  memiliki kemampuan  yang  tinggi  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan  secara efektif  dan  efisien.  Efisien  merupakan  adanya  keputusan  manajemen perusahaan  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan  secara  optimal.  Sehingga manajer  dengan  pengetahuan,  pengalaman  dan  kemampuannya  diharapkan dapat mengambil keputusan yang tepat  agar dapat meningkatkan kepercayaan stakeholder sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Salah  satu  kunci kesuksesan  sebuah  perusahaan  adalah  adanya  manajer  yang  berhasil mendesain  proses  bisnis  yang  efisien  dan  mampu  membuat  keputusan- keputusan  yang  memberi  nilai  tambah  bagi  perusahaan  (Isnugrahadi  dan Kusuma, 2009).
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  stakeholder  theory  yang  dikemukakan oleh Donaldson dan Preston (1995) yang menyatakan bahwa stakehoder theory berkenaan  dengan  pengelolaan  managerial  dan  merekomendasikan  sikap, struktur, dan praktik yang dilaksanakan bersama-sama untuk membentuk filosofi stakeholder  management .  Manajemen  sebagai  pihak  yang  menajalankan aktivitas  perusahaan  perlu  menjaga  kepentingan  para  stakeholdernya.  Untuk menjaga  dan  mengatur  hubungan  antara  manajemen  dan  stakeholdernya, dibutuhkan stakeholder  management, dimana  manajer  dengan  pengetahuan, pengalaman dan kemampuannya harus mampu menyusun dan mengimplementasikan  proses-proses  bisnis  yang memuaskan  semua kelompok yang  berkepentingan  dalam  suatu  organisasi.  Sehingga  perusahaan  yang
memperhatikan  kepentingan stakeholder akan  menciptakan  nilai  bagi perusahaan.
Hasil penelitian ini juga sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ng dan  Daromes  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  kemampuan  manajerial  memiliki pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa manajer  yang  memiliki  kemampuan  pengelolaan  perusahaan  yang  efisien mampu  melakukan  proses  pengambilan  keputusan  yang  lebih  tepat.  Dengan demikian, kepercayaan investor akan cenderung meningkat dan nilai perusahaan akan semakin baik dalam pandangan para investor.

## Peran Mediasi Manajemen Laba terhadap Pengaruh Kemampuan Manajerial pada Nilai Perusahaan
Hasil  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kemampuan  manajerial berpengaruh  signifikan  terhadap  manajemen  laba.  Selain  itu,  manajemen  laba berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kemudian  dilakukan pengujian  seperti  tabel  8  untuk  menguji  kekuatan  mediasi  variabel  manajemen laba.  Dalam  pengujian  tersebut  dihasilkan p  value  sobel  test 0.014  <  0.05. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  manajemen  laba  mampu  memediasi pengaruh kemampuan manajerial terhadap nilai perusahaan.
Manajemen  laba  dilakukanmelalui  pilihan  kebijakan  akuntansiuntuk memperoleh  tujuan  tertentu  (Scott,  2006;344).  Dengan  adanya  kemampuan manajer dalam mengelola aset secara efisien, meningkatkan arus kas bebas dan segmen  operasi  serta  mampu  mempertimbangkan  perubahan-perubahan transaksi  dalam  mata  uang  asing.Hal  tersebut  akan  membuat  manajer  mampu membuat  keputusan  yang  tepat  sehingga  kinerja  perusahaan  meningkat  yang tercermin  dari  laba  perusahaan  yang  meningkat.  Laba  yang  meningkat  akan membuat  manajer  mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam  proses penyusunan  laporan  keuangan  karena  perusahaan  dianggap  sudah  memiliki kinerja yang baik.
Peningkatan laba merupakan hal yang baik bagi perusahaan karena dapat membuat shareholder untuk  mempertahankan  investasinya.  Selain  itu,  Laba merupakan  tolak  ukur  untuk  menilai  kinerja  manajemen  dan  menjadi pertimbangan  bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan  terkait  dengan keputusan  investasinya.  Sehingga  apabila  laba  perusahaan  meningkatmaka  hal ini  akan  menarik  investor  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Teori stakeholder yang  dikemukakan  oleh  Harrison  dan  Wicks  (2013)  menyatakan
bahwa  perusahaan  yang  cenderung  membuat stakeholder mereka  lebih  baik akan  menjadi  perusahaan  yang  mampu  mempertahankan  dukungan  dan partisipasi  para stakeholder dan  berkembang  dari  waktu  ke  waktu.  Dengan demikian,    perusahaan  yang  memperhatikan  kepentingan stakeholder dengan mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya  akan menciptakan nilai bagi perusahaan.
Manajer  dalam  mengelola  bisnis  perlu  menggunakan  sumber  daya  dan informasi  keuangan  secara  tepat  dengan  mengurangi  tindakan discretionary accruals sehingga proses  pelaporan keuangan  akan  memberi  nilai  tambah  bagi perusahaan.  Laporan  yang  tidak  mengandung discretionary  accruals akan memberikan informasi keuangan yang lebih akurat sehingga akan meningkatkan kepercayaan  investor.  Hal  ini  akan  menarik  investor  untuk  berinvestasi  di perusahaan tersebut sehingga harga saham akan meningkat yang mencerminkan tingginya nilai perusahaan.
Keberhasilan  peran  mediasi  dalam  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa pengurangan unsur discretionary accruals dalam proses pelopran keuangan yang dilakukan  oleh  manajer  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Manajer  dengan kemampuan yang dimilikinya akan mampu mengelola sumberdaya secara efisien sehingga  kinerja  perusahaan  akan  meningkat.  Apabila  kinerja  meningkat  maka manajer akan mengurangi kandungan discretionary accruals dalam pelaporannya  karena  dianggap  kinerja  perusahaan  sudah  baik.  Perusahaan yang mampu mengurangi kandungan discretionary accruals dalam pelaporannya akan  mendapat  kepercayaan  investor  untuk  melakukan  investasi.  Hal  tersebut dapat meningkatkan nilai ekuitas perusahaan dan berdampak pada peningkatan harga saham yang mengindikasikan bahwa nilai perusahaan meningkat.

## Peran  Mediasi  Biaya  Modal  Ekuitas  terhadap  Pengaruh  Kemampuan Manajerial  pada Nilai Perusahaan
Hasil  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kemampuan  manajerial berpengaruh  signifikan  terhadap  biaya  modal  ekuitas.  Selain  itu,  biaya  modal ekuitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kemudian  dilakukan pengujian  seperti  tabel  8  untuk  menguji  kekuatan  mediasi  variabel  biaya  modal ekuitas.  Dalam  pengujian  tersebut  dihasilkan p  value  sobel  test 0.051  >  0.05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa biaya modal ekuitas tidak mampu memediasi pengaruh kemampuan manajerial terhadap nilai perusahaan.
Biaya  modal  ekuitas  merupakan  tingkat  imbal  balik  saham  yang diersyaratkan  oleh  investor  untuk  mau  menanamkan  modalnya  di  perusahaan. Dengan adanya kemampuan yang dimiliki manajer diharapkan dapat mengelola sumberdaya  perusahaan  secara  efisien  agar  mengurangi  risiko  investasi  di perusahaan  tersebut.    Perusahaan  yang  mampu  menekan  risiko  investasi  yang ditanggung  oleh  investor  maka  akan  menurunkan  pengeluaran  biaya  modal ekuitas  perusahaan.  Biaya  modal  ekuitas  yang  rendah  menunjukkan kemampuan  manajer  dalam  mengelola  modal  investasi  yang  diperoleh  dari investor  dengan  baik  sehingga  hal  ini  akan  menaikan  harga  saham  yang mencerminkan tingginya nilai perusahaan.
Manajer  dikatakan  memiliki  keahlian  yang  tinggi  apabila  memiliki  keahlian dalam  bidang  yang  menjadi  tanggungjawabnya.  Keahlian  manajer  tersebut tercermin  dari  penggunaan  aset  secara  efisien,  meningkatkan  arus  kas  bebas dan  segmen  operasi  serta  mampu  mempertimbangkan  perubahan-perubahan transaksi  dalam  mata  uang  asing.  Dengan  demikian,  manajer  yang  mampu memanfaatkan  sumberdaya  perusahaan  secara efisien  dapat  mengurangi  risiko investasi sehingga menurunkan biaya modal ekuitas perusahaan.
Berdasarkan  uji  sobel  yang  dilakukan  peneliti  menunjukkan  bahwa  biaya modal ekuitas gagal dalam memediasi antara pengaruh kemampuan manajerial terhadap  nilai  perusahaan.  Walaupun  manajer  dengan  kemampuan  yang dimilikinya  mampu  mengelola  modal  perusahaan,  tetapi  pengaruh  biaya  modal ekuitas  tampaknya  belum  cukup  untuk  memediasi  pengaruh  kemampuan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan.Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  investor Indonesia  cenderung  tidak  melihat  faktor  yang  ada  di  dalam  laporan  keungan perusahaan.  Hal  ini  karena,  investor  lebih  percaya  faktor  diluar  laporan keuangan.  Dalam  hal  ini  investor  menganggap  bahwa  laporan  keuangan  yang dihasilkan  oleh  perusahaan  mengandung  unsur  diskresi  sehingga  laporan  yang dihasilkan tidak sesuai dengan kinerja perusahaan sesungguhnya.
Kegagalan  peran  mediasi  biaya  modal  ekuitas  menunjukkan  bahwa besarnya  jumlah  biaya  modal  ekuitas  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  tidak mampu  menjelaskan  mengenai  kemampuan  yang  dimiliki  manajer  dalam mempengaruhi nilai perusahaan.Hal ini disebabkan karena investor dalam pasar Indonesia  cenderung  tidak  memperhatikan  proses  aktivitas  penggunaan sumberdaya pada perusahaan dalam proses penciptaan nilai dari perusahaan.Dalam  hal  ini  investor  cenderung  melihat  informasi  diluar perusahaan  seperti kebijakan fiskal  dan  moneter  yang  diambil  oleh  pemerintah,
perubahan  nilai  tukar,  suku  bunga  dan  kondisi  ekonomi  suatu  negara.  Menurut Purnomo  dan  Widyawati  (2013)  keputusan  investasi  investor  dipengaruhi  oleh pertumbuhan  ekonomi  negara  tersebut.  Semakin  baik  tingkat  perekonomian suatu  negara  maka  semakin  baik  pula  tingkat  pendapatan  masyarakat.  Adanya peningkatan  pendapatan  diharapkan  semakin  banyak  orang  yang  memiliki kelebihan  dana,  sehingga  hal  tersebut  dapat  dimanfaatkan  untuk  diinvestasikan dalam bentuk surat-surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  analisis  data  dan  pengujian  data  serta  pembahasan  hasil penelitian  yang  telah  dibahas  sebelumnya  maka  dapat  diambil  kesimpulan sebagai berikut.
1.  Kemampuan  manajerial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap manajemen  laba.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  manajer dengan  kemampuan  manajerial  yang  tinggi  cenderung  mengurangi kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya.Semakin  tinggi kemampuan  manajerial  maka  manajer  cenderung  akan  mengurangi kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya  karena  manajer dengan  kemampuan  yang  dimilikinya  akan  mampu  mengelola  sumber  daya perusahaan  secara  efisien  sehingga  kinerja  perusahaan  akan  meningkat tanpa harus melakukan discretionary accruals.
2.  Kemampuan  manajerial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap biaya  modal  ekuitas.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kemampuan  manajerial dalam  mengelola  perusahaan  akan  menurunkan  biaya  modal  ekuitas. Semakin  tinggi  kemampuan  manajerial  maka  manajer  cenderung  akan menurunkan  biaya  modal  ekuitas  perusahaan  karena  manajer  dengan kemampuan  yang  dimilikinya  akan  mampu  mengelola  modal  yang diinvestasikan  oleh  investor  sehingga  hal  ini  akan  menurunkan  risiko investasi.  Risiko  yang  rendah  mencerminkan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan oleh investor juga akan tercapai.
3.  Manajemen  laba  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa manajemen laba yang rendah akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  kandungan discretionary accruals dalam  proses  pelaporan  keuangan  maka  nilai  perusahaan  akan semakin menurun, begitupun sebaliknya.
4.  Biaya  modal  ekuitas  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besaran  biaya  modal  ekuitas  yang dikeluarkan oleh perusahaan cenderung akan memengaruhi nilai perusahaan. Semakin rendah biaya modal ekuitas yang dikeluarkan oleh perusahaan maka hal ini akan meningkatkan nilai perusahaan.
5.  Kemampuan manajerial memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.Hal  ini  menunjukkan  bahwa  manajer  dengan  kemampuan manajer  yang  memiliki  kemampuan  pengelolaan  perusahaan  yang  efisien mampu melakukan  proses pengambilan keputusan yang lebih tepat. Dengan demikian,  kepercayaan  investor  akan  cenderung  meningkat  dan  nilai perusahaan  akan  semakin  baik  dalam  pandangan  para  investor.  Semakin efisien  manajer  dalam  mengelola  sumberdaya  perusahaan  maka  cenderung nilai perusahaan akan meningkat pula.
6. Manajemen  laba  dalam  penelitian  ini  mampu  memediasi  pengaruh kemampuan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan. Pengurangan  unsur discretionary  accruals yang  dilakukan  oleh  manajer  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Manajer  dengan  kemampuan  yang  dimilikinya  akan  mampu mengelola  sumberdaya  secara  efisien  sehingga  kinerja  perusahaan  akan meningkat.  Apabila  kinerja  meningkat  maka  akan  mendukung  manajer  untuk mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya  karena dianggap  kinerja  perusahaan  sudah  baik.  Perusahaan  yang  mampu mengurangi  kandungan discretionary  accruals dalam  pelaporannya  akan mendapat  kepercayaan  investor  untuk  melakukan  investasi.  Hal  tersebut dapat  meningkatkan  nilai  ekuitas  perusahaan  dan  berdampak  pada peningkatan  harga  saham  yang  mengindikasikan  bahwa  nilai  perusahaan meningkat.
7. Biaya  modal  ekuitas  dalam  penelitian  ini  tidak  mampu  memediasi  pengaruh kemampuan manajerial terhadap nilai perusahaan. Hal ini disebabkan karena investor  dalam  pasar  Indonesia  cenderung  tidak  memperhatikan  proses aktivitas penggunaan sumberdaya pada perusahaan dalam proses penciptaan nilai  dari  perusahaan.  Dalam  hal  ini  investor  cenderung  melihat  informasi diluar  perusahaan  seperti  seperti  kebijakan  fiskal  dan  moneter  yang  diambil oleh  pemerintah,  perubahan  nilai  tukar,  suku  bunga  dan  kondisi  ekonomi suatu negara
Implikasi  teoretis  dalam  penelitian  ini  memperkuat  teori  agensi  yang dikemukakan  oleh  Jensen  dan  Meckling  (1976),  Fama  (1980),  dan  Eisenhard
(1989)  yang  menjelaskan  bahwa  perlu  adanya “ kontrak  efisien ” antara manajemen  dan shareholder. Kontrak  efisien  terjadi  ketika shareholder menyerahkan  tanggung  jawab  kepada  manajer  dan  manajer  bertugas mengkoordinasikan  aktivitas  dalam  perusahaan  dan  memposisikannya  secara tepat  dalam  lingkungan  kompetitif.  Peran  terpenting  dari shareholder adalah untuk  memonitor  dan  mengontrol  pekerjaan  dan  pengambilan  keputusan ekonomi yang dilakukan oleh manajer. Hal ini dilakukan untuk mengurangi risiko yang  ditanggung  oleh shareholder selaku  pemilik  perusahaan.  Manajer menggunakan human  capital yang  dimiliki  oleh  perusahan  dalam  rangka mendukung  kinerjanya  sebagai  upaya  untuk  menghasilkan  keuntungan  bagi shareholder karena  ada  kekhawatiran  dari  manajer  bahwa  kinerja  dari  mereka tidak akan menghasilkan keuntungan bagi shareholder .
Selain  itu,  implikasi  teoretis  dalam  penelitian  ini  memperkuat  teori stakeholder  yang  dikemukakan  oleh Freeman  (1984),  Donaldson  dan  Preston (1995), Harrison dan Wicks (2013), dan Philips (2003) yang menjelaskan bahwa proses penciptaan nilai  suatu perusahaan umumnya tercermin dari pengelolaan aktivitas  perusahaan.  Manajemen  dalam  perusahaan  harus  mampu  menyusun dan  mengimplementasikan  proses-proses  yang  memuaskan  semua  atau  hanya kelompok  yang  berkepentingan  dalam  organisasi.  Perusahaan  harus  menjaga hubungan  dengan stakeholder agar  tujuan  suatu  perusahaan  dapat  dicapai karena mereka adalah pihak yang mempengaruhi dan dipengaruhi atas aktivitas serta  kebijakan  yang  diambil  dan  dilakukan  perusahaan.  Sehingga  perusahaan yang  menjaga  hubungan  dengan  stakeholdernya  akan  meningkatkan  nilai  bagi perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  memberikan  implikasi  praktis  sebagai  referensi  bagi manajemen  perusahaan  agar  termotivasi  untuk  meningkatkan  kemampuan manajerialnya  dalam  mengelola  sumberdaya  perusahaan  secara  efisien.  Selain itu  manajer  harus  meningkatkan  kemampuan  manajerialnya  dalam  menekan praktik  manajemen  laba  dan  mengelola  biaya  modal  ekuitas  agar  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Perusahaan yang mampu mengurangi kebijakan discretionary accruals dan menurunkan biaya modal ekuitas akan meningkatkan kepercayaan investor untuk melakukan investasi.
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  berguna  bagi  investor  untuk  lebih mempertimbangkan  kebiijakan discretionary  accruals yang  diambil  oleh perusahaan sebelum mengambil keputusan dalam berinvestasi khususnya pada perusahaan go  public yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Selain  itu,  hasil
penelitian  ini  diharapkan  berguna  bagi  regulator  dalam  membuat  aturan-aturan terkait  dengan  kebijakan discretionary  accruals sehingga  menciptakan  bisnis yang  menguntungkan  antara  kedua  belah  pihak,  baik  itu  perusahaan  maupun investor.
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yang perlu diperhatikan oleh peneliti selanjutnya yang berminat untuk melakukan penelitian lebih lanjut dalam rangka mengembangkan penelitian ini, yaitu;
1. Periode  sampel  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  relatif singkat yaitu  hanya  3  tahun  dari  periode  2015-2017,  sehingga  varians  data  cukup besar dan menyebabkan data cenderung tidak normal.
2. Tidak  digunakannya  variabel  kontrol  dalam  mengontrol  perbedaan  antara perusahaan  dengan  berbagai  karakteristik  yang  berbeda,  jumlah  aset  yang besar dengan perusahaan dengan jumlah aset yang lebih kecil.
Untuk  menjawab  keterbatasan  penelitian  ini,  peneliti  masa  mendatang  perlu mempertimbangkan hal-hal sebagai berkut;
1.  Peneliti  masa  mendatang  sebaiknya  menambah  periode  pengamatan penelitian.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  dapat  mewakili  kondisi perusahaan secara keseluruhan.
2.  Peneliti masa mendatang sebaiknya mempertimbangkan untuk menggunakan variabel mediasi lainnya seperti corporate social responsibility dalam menguji pengaruh kemampuan manajerial terhadap nilai perusahaan.
3.  Peneliti  masa  mendatang  sebaiknya  mengggunakan  variabel  kontrol  agar dapat  mengendalikan  perusahaan  yang  akan  digunakan  sebagai  sampel dalam penelitian, misalnya ukururan perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Azhar,  N.  E.  dan  Noriza.  (2012).  Cost  of  Capital-The  Effect  to  Firm  Value  and Profitability Performance in Malaysia.  International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, Vol. 2 (4).
Baron,  R.M.,  dan  Kenny,  D.  A.  (1986).  The  Moderator-mediator  Variable Distinction  in  Social  Psychological  Research:  Consptual,  Strategic,  and Stastical Consideration. Journal of Personality and Social Phsycology. Botosan, C. A. (2006). Disclosure level and the cost of equity capital: what we do know?. The Accounting and Business Research, 31-40. Brigham,  Eugene  F.  dan  Houston,  Joel  F.  (2011). Dasar-dasar  Manajemen Keuangan Terjemahan . Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat. Christiawan,  Y.  J.  dan  Tarigan,  J.  (2007).  Kepemilikan  Manajeral:  Kebijakan Hutang, Kinerja dan Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 9, No. 1, 1-8.
Clarkson,  M.  B.  E.  (1995).  A  Stakeholder  Framework  for  Analyzing  and Evaluating  Corporate  Social  Performance. Academy  of  Management Review, 20 (1) , 92-118 .
Demerjian,  R.  P.,  Lewis,  M.  F.,  McVay,  S.  E.  (2012).  Managerial  Ability  and Earnings Management. The Accounting Review.
Demerjian,  R.  P.,  Lewis,  M.  F.,  McVay,  S.  E.  (2013).  Managerial  Ability  and Earnings Quality. The Accounting Review . Vol. 88. No. 2 : 463-49. Dharwadk,  R.  G.  (2000).  Privatization  in  Emerging  Economices;  An  Agency Theory  Prespective. Academy  of  Management  Review, Vol.  25,  No.3, 650-669.
Donaldson,  T.  Dan  Preston.  L.  E.  (1995).  The  Stakeholder  Theory  of  the Corporation:  Concepts,  Evidence,  and  Implication. Academy  of Management Review, 20 (1) , 65-91. Eisenhardt, K. M. (1989). Agency Theory: An Assessment and Review. Academy of Management Review, 14 (1) , 57-74. Fama, E. F. (1980, April). Agency Problem and Theory of the Firm. The Journal of Political Economy . Vol. 88, No. 2, 288-307. Freeman,  R.  E.  (1984). Strategic  Management:  A  Stakeholder  Approach . London: Pitman Publishing Inc.
Gaio,  C.  dan  Raposo.  C.  (2011).  Earnings  Quality  and  Firm  Valuation: International Evidence. Accounting and Finance, 51 (2), 467-499. Ghozali,  H.  I.  (2012). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS 20 . Semarang: Universitas Diponegoro.
Gill,  A.,  Biger,  N.,  Mand,  H.  S.,  dan  Mathur,  N.  (2013).  Earnings  Management, Firm  Performance,  and  the  Value  of  Indian  Manufacturing  Firms. International Research Journal of Finance and Economics.
Hanniarsa,  P.  A.  (2013).  Pengaruh  Nilai  Pasar  Ekuitas  dan  Risiko  Sistematis terhadap Cost Of Equity Capital. Artikel . Universitas Negeri Padang. Harrison,  J.  S.,  dan  Wicks,  A.  C.  (2013).  Stakeholder  Theory,  Value  and  Firm Performance. Business Ethics Quarterly,23 (1) , 97-124. Healy,  P.,  dan  Wahlen  J.  (1999).  A  Review  of  The  Earnings  Manajement Literature and Its Implications for Standard Setting. Accounting Horizon, 12 (4).
Herawaty, V. (2008). Peran Praktek Corporate Governance sebagai Moderating Variable  dari  Pengaruh  Earnings  Management  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal akuntansi dan keuangan, Vol. 10, No. 2, 97-108. Indopremier.com.  (2017).  IHSG  Mengakhiri  Tahun  2017  di  Rekor  Tertinggi  . Retriverd Januari 14, 2018. Fromhttps://www.indopremier.com/ipotnews/newsDetail.php?jdl=IHSG_ mengakhiri_tahun_2017_di_rekor_tertinggi&news_id=320167&group_ne ws=RESEARCHNEWS&taging_subtype=INDEKS%20INDONESIA&na me=&search=y_general&q=ihsg,%20indeks%20harga%20saham%20ga bungan,%20&halaman=1
Isnugrahadi,  L.  Dan  Kusuma,  L.  W.  (2009).  Pengaruh  Kecakapan  Manajerial terhadap  Manajemen  Laba  dengan  Kualitas  Auditor  sebagai  Variabel Pemoderasi. Simposium Nasional Akuntansi XII.
Jensen,  M.  C.,  dan  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  The  Firm:  Managerial Behavior,  Agency  Costs  and  Ownership  Structure. Journal  of  Financial Economics, 3 (4), 305-360 .
Kamil,  F.  (2014).  Pengaruh  Manajemen  laba  terhadap  nilai  perusahaan  dengan Corporate Governance sebagai variabel moderasi. Jurnal. Kirana,  R.,  Hasan,  A.,  dan  Hardi.  (2014).  Pengaruh  tingkat  Pengungkapa Laporan Keuangan, Kecakapan Manajerial dan  Risiko Litigasi terhadap
Manajemen  Laba  dengan  Kualitas  Audit  sebagai  Variabel  Pemoderasi. Jurnal Akuntansi, Vol.4, No.2, 189-205.
Mishra,  R.  D.  (2014).  The  Dark  Side  of  CEO  Ability:  CEO  General  Managerial Skills and Cost of Equity Capital. Journal of Corporate Finance, 29, 390 –
409 .
Nasih, M., Puput, T. K., dan Madyan M. (2016). Hubungan antara Kualitas Laba, Asimetri  Informasi  dan  Biaya  Modal  Ekuitas. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan Indonesia, Vol. 1,  No. 2, 221 – 242. Nasution, B. A., dan Akhmad, A. (2010). Pengaruh Struktur Modal, Biaya Ekuitas dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang Terdaftar Di  BEI. Jurnal Ekonomi, Vol. 13, No. 2. Ng, Suwandi dan Daromes, F.E. (2016). Peran Kemampuan Manajerial sebagai
Mekanisme  Peningkatan  Kualitas  Laba  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Vol. 13, No. 2, 174 – 193 . Philips,  R.  (2003). Stakeholders  Theory  and  Organizational  Ethics. San Fransisco: Berret-Koehler Publishers, Inc.
Purwanti,  R.  B.  (2012).  Pengaruh  Kecakapan  Manajerial,  Kualitas  Auditor, Komite Audit, Firm Size dan Leverage terhadap Earnings Management. Skripsi. Universitas Diponegoro.
Purnomo,  T.  H.,  dan Widyawati,  N.  (2013).  Pengaruh  Nilai  Tukar,  Suku  Bunga, dan  Inflasi  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Properti. Jurnal Ilmu & Riset Manajemen , Vol. 2 No. 10.
Putri,  A.  K.,  Sudarma,  M.,  dan  Purnomosidhi,  B.  (2015).  Pengaruh  Corporate Social  Responsibility  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Ukuran Perusahaan  dan  Jumlah  Dewan  Komisaris  sebagai  Variabel Pemoderasi. Jurnal Aplikasi Manajemen, Vol 14, No 2.
Septiana,  H.  (2012).  Pengaruh  Kecakapan  Manajerial  dan  Kepemilikan Manajerial  terhadap  Praktik  Manajemen  Laba. Jurnal. Universitas Brawijaya Malang.
Scott,  W.  R.  (2006). Financial  Accounting  Theory .  4th  Edition.  Canada:  Person Education.
Suarmita,  I.  N.  (2016).  Pengaruh  Manajemen  Laba  dan  Utang  pada  Nilai Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  (GCG)  sebagai Pemoderasi. E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Udayana ,  935- 962.
Sudana,  I.  M.  (2011). Manajemen  Keuangan  Perusahaan:  Teori  dan  Praktek . Jakarta: Erlangga.
Suhartanti,  T.  (2015).  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi, Vol. 4, No. 8. Supit, H. V., Karamoy, H., dan Moras, J. (2015). Pengaruh Struktur Modal, Biaya Ekuitas, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Pada Badan Usaha  Milik  Negara  (Bumn)    YangTerdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal.
Susanto, S., dan Christiawan, Y. J. (2014). Pengaruh Manajemen laba terhadap Nilai Perusahaan. Business Accounting Review. Vol. 4, No. 1, 205-21. Utami,  W.  (2005).  Pengaruh  Manajemen  Laba  Terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas. Simposium Nasional Akuntansi VIII . Solo: Universitas Mercu Buana.
Yurike.  (2011).  Pengaruh  Corporate  Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan: Kualitas  Laba  sebagai  Variabel  Intervening. Skripsi. Fakultas  Ekonomi Universitas Atma Jaya Makassar