## Journal of Economy, Business and Accounting (COSTING)
Volume 1 No 1, Desember 2017 e-ISSN : 2597-5234

## PENGARUH RASIO LIKUIDITAS, RASIO PROFITABILITAS DAN RASIO PASAR TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN ROKOK

## THE INFLUENCE OF LIQUIDITY RATIO, PROFITABILITY RATIO AND MARKET RATIO ON DIVIDEN POLICY IN CIGARETTE SECTOR
Evelyn Wijaya
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Indonesia Pekanbaru evelynwijaya53@gmail.com

## ABSTRACT
The  research  on  financial  factors  and  its  effect  to  dividend  policy  of  Company  which  is listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  have  been  carried  out  by  several  researchers, but  the  results  showed  inconsistent.  This  research  aims  to  test  the  influence  of  liquidity ratio,  profitability  ratio,  market  ratio,  and  its  effect  on  dividend  policy  of  Cigarette Company. The liquidity ratio proxied by Current Ratio (CR), profitability ratio proxied by Net Profit Margin (NPM), market ratio proxied by Earning Per Share (EPS), and dividend policy proxied by Dividend Per Share (DPS). The sample used are 3 companies, listed in IDX  period  of  2001-2014.  Data  used  in  this  study  is  secondary  data  by  using  financial statements. The Data analyzed using multiple linear regression. The result showed that net profit margin (NPM)  has a significant effect  on dividend per share  whereas current ratio (CR)  and  earnings  per  share  (EPS)  has  no  significant  effect  on  dividend  per  share  of cigarette company which listed in IDX period of 2004-2014.
Keywords : Liquidity Ratio, Profitability Ratio, Market Ratio, Dividend Policy.

## ABSTRAK
Penelitian  mengenai  faktor-faktor  keuangan  dan  pengaruhnya  terhadap  kebijakan  dividen perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) telah dilakukan oleh beberapa  peneliti,  namun  hasil  yang  ada  memperlihatkan  hasil  yang  tidak  konsisten. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh rasio likuiditas, rasio profitabilitas dan rasio  pasar  serta  pengaruhnya  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  rokok.  Rasio likuiditas di proxy- kan dengan Current Ratio (CR), rasio profitabilitas di proxy- kan dengan Net Profit Margin (NPM), rasio pasar di proxy- kan dengan Earning Per Share (EPS) dan kebijakan  dividen  di proxy- kan  dengan Dividend  Per  Share (DPS).  Penelitian  ini menggunakan  sampel  sebanyak  3  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2004-2014. Data  yang  digunakan  berupa  data  sekunder  dengan  menggunakan  laporan  keuangan. Teknik  analisa  data  menggunakan  analisa  regresi  linear  berganda.  Hasil  penelitian menyatakan bahwa Net Profit Margin berpengaruh signifikan terhadap Dividend Per Share sedangkan Current  Ratio dan Earning  Per  Share tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Dividend Per Share pada perusahaan rokok yang terdaftar di BEI periode 2004-2014. Kata kunci : Liquidity Ratio, Profitability Ratio, Market Ratio, Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Industri rokok merupakan salah satu sektor  bisnis  yang  mengalami  pasang surut namun tetap dapat bertahan di dunia. Pertumbuhan  ekonomi  yang  lamban bahkan  sempat  menyentuh  titik  negatif saat krisis moneter ternyata tidak mempengaruhi  secara  signifikan  terhadap perkembangan industri rokok di Indonesia.  Cukup  banyak  tantangan  yang dihadapi  oleh  sektor  ekonomi  selama krisis moneter berlangsung seperti turunnya kemampuan daya beli
masyarakat,  adanya  peningkatan  tarif cukai,  dan  penyesuaian  upah  buruh dengan  tuntutan  kebutuhan  yang  semakin tinggi.
Munculnya  perusahaan  rokok  di Indonesia  secara  tidak  langsung  dapat menambah  pendapatan  negara  melalui pembayaran  tarif  cukai  rokok,  namun  di sisi  lain  rokok  menjadi  salah  satu penyebab masalah kesehatan di Indonesia.
Di Indonesia, menurut
Peraturan
Pemerintah  No.109/2012  dan  Peraturan Kementrian  Kesehatan  No.  28/2013, perusahaan  rokok  wajib  menyertakan gambar  dan  tulisan  yang  memiliki  pesan kesehatan dalam kemasan rokok.
Penjualan  perusahaan  rokok  yang cenderung  mengalami  peningkatan  setiap tahunnya  dapat  memberikan  gambaran bahwa industri rokok mengalami perkembangan yang baik. Sehingga industri  rokok  dapat  dikatakan  memiliki prospek sebagai sarana investasi bagi para investor. Hal ini yang dilihat oleh investor yang ingin menginvestasikan dananya.
Dibalik penjualan yang terus meningkat  ternyata  keberadaan  industri rokok  di  Indonesia  memang  dilematis.  Di satu sisi industri rokok menjadi salah satu sumber  pendapatan  negara  karena  pajak perusahaan  rokok  yang  cukup  besar.  Di sisi  lain  adanya  kampanye  anti  rokok terkait  dengan  alasan  kesehatan  dimana konsumsi  rokok  yang  berlebihan  dapat
menjadi penyebab adanya masalah kesehatan masyarakat. Peningkatan jumlah  usia  perokok  di  dominasi  oleh kaum  remaja  dimana  generasi  penerus bangsa  dapat  menjadi  pecandu  rokok, menghabiskan  uang  untuk  membakar batang demi batang rokok dan tidak peduli akan kesehatan.
Survey yang  dilakukan Tobacco Atlas pada tahun 2014 menyatakan bahwa Indonesia  menjadi  negara  yang  memiliki jumlah  perokok  aktif  keempat  terbesar didunia  setelah  China,  Russia  dan  USA. Sedangkan, survey yang  dilakukan  oleh
Departemen  Kesehatan  Indonesia tahun 2014  menyatakan  bahwa  Indonesia  telah mencapai tingkat yang sangat memprihatinkan  dalam  konsumsi  rokok. Terjadi  peningkatan  prevalensi  perokok dari  27%  pada  tahun  1995,  meningkat menjadi 36,3% pada tahun 2013. Prevalensi  remaja  usia  16-19  tahun  yang merokok meningkat 3 kali lipat dari 7,1% di  tahun  1995  menjadi  20.5%  di  tahun 2014.  Sedangkan,  prevalensi  perokok pemula  usia  10-14  tahun  meningkat  lebih dari  100%  yaitu  dari  8,9%  di  tahun  1995 menjadi  18%  ditahun  2013.  Pertumbuhan jumlah  perokok  di  Indonesia  dilihat  dari sisi  bisnis  baik  karena  dapat  memenuhi kebutuhan  perokok  sehingga  produksi rokok  yang  dihasilkan  pun  semakin banyak, tetapi untuk kepentingan kesehatan  rokok  dapat  menyebabkan berbagai  jenis  penyakit  seperti  kanker, serangan jantung, impotensi dan gangguan kehamilan.
Besar kecilnya penjualan yang dapat dihasilkan oleh perusahaan menjadi pedoman  dalam  pengambilan  keputusan manajemen  khususnya  dalam  upaya peningkatan  profit  atau  laba  bersih. Organisasi  industri  rokok  yakni  GAPPRI (Gabungan  Perserikatan  Pabrik  Rokok Indonesia) memaparkan jumlah  penjualan  rokok  tahun  2000-2014 yaitu:
Sumber : GAPPRI Indonesia 2014 Gambar 1
Volume Penjualan Rokok
Berdasarkan  Gambar  1,  terlihat bahwa   penjualan  rokok  pada  periode 2006-2013  terus  mengalami  kenaikan. Namun,  ditahun  2014  penjualan  rokok mengalami  penurunan  mencapai  345 milyar.  Penurunan  volume  penjualan  ini disebabkan  karena  adanya  peraturan pemerintah mengenai pemasangan gambar seram pada bungkus rokok.
Dividen  merupakan  persentase  dari pembagian laba bersih yang akan diterima oleh investor. Besar kecilnya nilai dividen yang  diterima  ditentukan  dari  besar kecilnya  kepemilikan  saham  perusahaan dari  investor.  Dividen  yang  dibagikan perusahaan  dapat  berupa  dividen  tunai, artinya  kepada  setiap  investor  diberikan dividen  dalam  jumlah  rupiah  tertentu untuk setiap saham.
PT.  Gudang  Garam  Tbk  pada tahun 2004    dan  2005  membagikan  dividen sebesar  500  miliar,  tahun  2006  dan  2007 mengalami  penurunan  sebesar  250  miliar rupiah,  tahun  2008  sampai  dengan  tahun 2011  pembagian  dividen  mengalami kenaikan  mencapai  tingkat  kenaikan tertinggi  sebesar  1000  miliar  rupiah. Namun  pada  tahun  2012  sampai  dengan tahun 2014 mengalami  penurunan sebesar 800 miliar rupiah.
Pada  tahun  2004  sampai  dengan tahun  2006,  PT.  Handjaya  Mandala Sampoerna  Tbk  mengalami  penurunan
dividen  sebesar  214  miliar  rupiah,  pada tahun 2007 kembali mengalami penurunan mencapai  tingkat  penurunan  terendah sebesar  145  miliar  rupiah,  tahun  2008 perusahaan  membagikan  dividen  sebesar 280  milyar  rupiah.  Pada  tahun  2009 kembali  mengalami  penurunan  sebesar 110 milyar rupiah, dan kembali meningkat mencapai tingkat kenaikan tertinggi sebesar  1.300  milyar  rupiah  pada  tahun 2012. Tahun 2013, perusahaan membagikan  dividen  tunai  sebesar  9.95 triliun  dan  meningkat  menjadi  10.65 triliun pada tahun 2014. Pada  tahun  2004,  PT.  Bentoel International Investama Tbk tidak melakukan  pembagian  dividen  kepada investor.  Pada  tahun  2005  dilakukan pembagian  dividen  sebesar  25  milyar rupiah.  Pada  tahun  2006  sampai  dengan tahun  2008  dilakukan  pembagian  dividen sebesar  7,5  milyar  rupiah.  Pada  tahun 2010  perusahaan  kembali  membagikan dividen  sebesar  20  milyar  rupiah  dan kembali  tidak  membagikan  dividen  pada tahun 2012 sampai dengan 2014.
Dalam  penelitian  ini  digunakan analisis atas faktor-faktor kinerja keuangan  yang  dapat  mempengaruhi pembayaran  dividen  kepada  investor  dan memfokuskan  kepada  perusahaan  yang melakukan  pembayaran  dividen  selama tahun  pengamatan,  yaitu  rasio  likuiditas, rasio profitabilitas, dan rasio pasar.
Likuiditas  merupakan  salah  satu faktor  penting  yang  harus  dijadikan pertimbangan bagi perusahaan (khususnya pihak  manajemen)  sebelum  mengambil keputusan  untuk  menetapkan  besarnya nilai  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham.  Pembayaran  dividen merupakan  bagian  dari  arus  kas  keluar dari  perusahaan  dimana  kebutuhan  akan likuiditas akan menentukan besar kecilnya dividen  jika  dibandingkan  dengan  posisi laba perusahaan. (Gumanti, 2013).
Perusahaan  yang  mempunyai  laba  yang
tinggi  belum  tentu  dapat  membayar dividen  kepada  para  pemegang  saham karena tidak adanya dana untuk membayar  dividen.  Untuk  menilai  posisi likuiditas  perusahaan  digunakan Current Ratio yang  menunjukkan  sejauh  mana aktiva  lancar  menutupi  kewajiban  lancar yang akan jatuh tempo (Harahap, 2013).
Rasio  keuangan  yang  digunakan untuk  melihat  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  bersih  yakni dengan  menggunakan  rasio Net  Profit Margin (Gitman, 2012) . Peningkatan nilai profitabilitas  perusahaan  tercermin  dari peningkatan Net  Profit  Margin sehingga akan meningkatkan kemampuan perusahaan  dalam  membayarkan  dividen dan  akan  menarik  minat  investor  untuk menanamkan modalnya. Sedangkan dalam pengukuran  rasio  pasar  digunakan  rasio Earning Per Share yang digunakan untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam mencapai keuntungan bagi investor (Kasmir,  2014)  dimana  para  calon investor  tertarik  dengan Earning  Per Share yang  besar  sehingga  hal  ini merupakan salah satu pengukuran keberhasilan suatu perusahaan.
Tujuan daripada penelitian  ini adalah  untuk  menganalisa  pengaruh  rasio likuiditas,  rasio  profitabilitas dan  rasio pasar  secara  parsial  terhadap  kebijakan dividen  pada  perusahaan  rokok  yang terdaftar  di  BEI.  Sedangkan  manfaat daripada  penelitian  ini  adalah  untuk memberikan  informasi  kepada  pihak manajemen perusahaan dalam pengambilan keputusan pembagian dividen kepada investor serta memberikan gambaran  kepada  investor  mengenai kondisi perusahaan rokok saat ini.
Laba  bersih  yang  diterima  oleh perusahaan dapat disalurkan dalam bentuk dividen  ataupun  diinvestasikan  kembali dalam  bentuk  laba  ditahan.  Apabila perusahaan memutuskan untuk menyalurkan  sebagian  laba  bersih  ke
dalam bentuk dividen maka akan mengurangi  besaran  nilai  laba  ditahan yang  akan  digunakan  oleh  perusahaan untuk  membiayai  kegiatan  operasional atau kegiatan ekspansi perusahaan. Pengumuman  yang  menyatakan  bahwa perusahaan  telah  memutuskan  untuk menaikkan  dividen  per  saham  dapat diartikan  oleh  pemegang  saham  bahwa arus kas perusahaan pada masa yang akan datang  cukup  besar  untuk  menanggung tingkat dividen yang tinggi Kebijakan dividen merupakan praktik  yang  dilakukan  oleh  manajemen dalam  membuat  keputusan  pembayaran dividen,  yang  mencakup  besaran  rupiah, pola  distribusi  kas  kepada  pemegang saham (Gumanti, 2013). Dividen merupakan  persentase  pembagian  laba bersih kepada investor berdasarkan banyaknya  saham  yang  dimiliki.  Setiap investor  menginginkan  adanya  umpan balik  atas  dana  yang  diinvestasikan  ke perusahaan  yaitu  dalam  bentuk dividend maupun capital  gain. Dividen  diberikan kepada investor setelah mendapat persetujuan  dari  pemegang  saham  dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).
Dalam  penelitian  ini  digunakan proxy variabel dividend  per  share yang menunjukkan  besarnya  nilai  dividen  per lembar saham yang diterima oleh investor berdasarkan  pada  jumlah  kepemilikan saham  yang dimiliki investor dalam suatu perusahaan.
eory
Teori  ini  menjelaskan  bahwa investor menghendaki
pembayaran dividen  yang  tinggi  dari  keuntungan perusahaan  sesuai  dengan  tujuan  awal investor  yaitu  menanamkan  saham  untuk memperoleh  dividen.  Investor  tidak  ingin berinvestasi diperusahaan apabila menerima  dividen  dalam  jangka  waktu yang  lama.  Investor  akan  bersedia
Dividend  Per  Share  =  Total  Dividend  yang  dibagikan Jumlah saham yang beredar
membayar  harga  yang  lebih  tinggi  untuk perusahaan  yang  membayar  dividen  saat ini.  Hal  ini  disebabkan  karena  adanya anggapan bahwa memperoleh dividen saat ini  akan  menghasilkan  risiko  yang  lebih kecil  daripada  mendapatkan capital  gain dimasa  yang  akan  datang  meskipun capital  gain dapat  memberikan  tingkat pengembalian  yang  lebih  tinggi  daripada dividen  yang  diperoleh  saat  ini,  tetapi capital  gain memberikan  ketidakpastian mengenai  arus  kas  dimasa  yang  akan datang
Keuntungan  yang  diperoleh  dari adanya  penerapan  teori  ini  adalah  dengan pemberian  dividen  dalam  jumlah  yang cukup tinggi maka harga saham perusahaan  juga  akan  semakin  tinggi. Biaya  ekuitas  perusahaan  akan  naik apabila  dividen  dikurangi.  Pembagian dividen merupakan pertanda bagi investor bahwa  manajemen  optimis  akan  arus  kas perusahaan  di  masa  yang  akan  datang. Sedangkan,  kelemahan  teori  ini  adalah investor diharuskan membayar pajak yang besar  sebagai  akibat  dari  dividen  yang tinggi.
Kebijakan  dividen    mempunyai pengaruh  negatif  terhadap  harga  pasar saham perusahaan. Artinya, semakin besar jumlah  dividen  yang  dibagikan  suatu perusahaan  maka  akan  semakin  rendah harga  pasar  saham  perusahaan  yang bersangkutan.
Hal  ini  terjadi  apabila  terdapat perbedaan antara tarif pajak atas pendapatan  dividen  dan capital  gain . Apabila  tarif  pajak  atas  pendapatan dividen  lebih  tinggi  daripada  tarif  pajak capital  gain ,  maka  investor  akan  lebih senang apabila laba bersih yang diperoleh perusahaan  diinvestasikan  dalam  bentuk laba  ditahan  yang  akan  digunakan  untuk mendanai  investasi  perusahaan.  Dengan demikian  diharapkan  bahwa  pada  masa yang akan datang akan terjadi peningkatan capital gain dengan tarif pajak yang lebih
rendah.  Tetapi  pajak  atas capital  gain lebih menarik daripada pajak atas dividen karena  pembayaran  pajak capital  gain baru  dibayarkan  pada  saat  saham  di  jual sehingga  pada  kondisi  ini  investor  lebih menyukai  dividen  dibagikan  sekecil- kecilnya.
Likuiditas mencerminkan suatu masalah yang berhubungan dengan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban  finansial  yang  akan  jatuh tempo. Suatu perusahaan yang mempunyai alat likuid sedemikian besarnya  sehingga  mampu  memenuhi segala  kewajiban  finansial  yang  akan jatuh  tempo  dapat  dikatakan  bahwa perusahaan  berada  dalam  posisi  yang likuid.
Dan sebaliknya, apabila perusahaan  tidak  mempunyai  alat  yang likuid  yang  cukup  maka  dapat  dikatakan perusahaan tersebut insolvable .
Dalam  penelitian  ini  digunakan proxy variabel current ratio yang menunjukkan besarnya kesanggupan suatu perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka pendek. Current Ratio
menggambarkan  rasio  untuk  mengukur kemampuan perusahaan membayar hutang jangka  pendek  yang  segera  jatuh  tempo (Harahap, 2013).
Rasio  profitabilitas  adalah  rasio yang  menunjukkan  besarnya  laba  yang diperoleh suatu perusahaan dalam periode tertentu.  Rasio  ini  digunakan  untuk menilai  seberapa  efisiensi  pengelola perusahaan  dapat  mencari  keuntungan atau  laba  untuk  setiap  penjualan  yang dilakukan.  Rasio  ini  merupakan  ukuran yang menunjukkan
kemampuan perusahaan dalam melakukan peningkatan penjualan  dan  menekan  biaya-biaya  yang terjadi.
Aktiva Lancar Current Ratio = Kewajiban Lancar
Dalam  penelitian  ini  digunakan proxy variabel net  profit  margin yang menunjukkan  ukuran  nilai  keuntungan perusahaan yang dibandingkan antara laba bersih  setelah  bunga  dan  pajak  dengan tingkat  penjualan.  Semakin  tinggi  NPM, maka  kinerja  perusahaan  akan  semakin produktif,  sehingga  akan  meningkatkan kepercayaan calon investor untuk menanamkan  dananya  pada  perusahaan tersebut (Gitman, 2012).
Rasio ini merupakan indikator untuk mengukur  mahal  murahnya  suatu  saham, digunakan  untuk  membantu  investor dalam  mencari  saham  yang  memiliki potensi  keuntungan  dividen  yang  besar sebelum  melakukan  penanaman  modal berupa  saham.  Namun  rasio  pasar  tidak mencerminkan
kinerja keuangan perusahaan secara keseluruhan jika dilihat berdasarkan  harga  saham  maupun  jika dipergunakan  oleh  pihak  manajemen perusahaan.
Dalam  penelitian  ini  digunakan proxy variabel earning  per  share yang merupakan  komponen  penting  pertama yang  harus  diperhatikan  dalam  analisis perusahaan.  Hal  ini  menggambarkan jumlah rupiah yang diperoleh untuk setiap lembar saham biasa yang merupakan salah satu pengukuran keberhasilan perusahaan.
Semakin  tinggi  nilai earning  per share akan  berdampang  positif  bagi investor  karena  semakin  besar  nilai  laba yang  disediakan  untuk  investor  dan kemungkinan peningkatan jumlah dividen yang  diterima  investor  (Darmadji  dan Fakhrudin, 2012)

## METODE PENELITIAN
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  rokok yang  terdaftar  di  BEI  periode  2004-2014. Penarikan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling yaitu teknik pengambilan  sampel  yang  berdasarkan pada  penentuan  suatu  kriteria  tertentu. Adapun kriteria yang menjadi pertimbangan  penulis  dalam  pengambilan sampel  adalah  Perusahaan  Rokok  yang terdaftar  di  BEI  yang  menerbitkan  dan mempublikasikan laporan keuangan tahunan  secara  lengkap  selama  periode penelitian serta perusahaan yang
membagikan  dividen  selama  periode penelitian.
Data  penelitian  menggunakan  data sekunder  yang  bersumber  dari  sumber seperti  Bursa  Efek  Indonesia,  Website perusahaan,  literature  kepustakaan,  jurnal maupun buku-buku yang dapat mendukung penelitian.
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel
Laba Bersih Setelah Pajak Net Profit Margin = Penjualan Bersih
Laba Bersih Setelah Pajak Earning Per Share = Jumlah lembar saham yang beredar

## Teknik Analisis Data
Persamaan  regresi  berganda  dengan menggunakan 3 variabel independen dapat dinyatakan sebagai berikut :
Y = a + b 1 x 1 + b 2 x 2 + b 3 x 3 + e
Di mana:
Y  = Dividend Per Share a   = Konstanta X 1 = Current Ratio X 2 = Net Profit Margin X 3 = Earning Per Share b   =  Koefisien  regresi  untuk  masing-
masing variabel independen
e   = error (Faktor  lain  diluar  model penelitian)
Uji Pendahuluan
Model regresi berganda yang digunakan  harus  memenuhi  syarat  uji pendahuluan terlebih dahulu untuk menilai  kelayakan  model  penelitian  yang akan  digunakan.  Uji  asumsi  klasik  yang digunakan terdiri dari uji multikolinieritas, uji autokorelasi, uji heterokedastisitas dan uji normalitas Uji Model (Uji F)
Uji  model  penelitian  dilakukan untuk  mengetahui  apakah  suatu  model penelitian  yang  digunakan  berpengaruh atau  tidak  terhadap  hasil  penelitian. Pengujian  uji  model  dilakukan  dengan menggunakan  uji  F  dimana  jika  F hitung > F tabel maka model penelitian yang
digunakan  berpengaruh  dan  layak  untuk digunakan dalam penelitian ini. Sedangkan,  jika  F hitung <  F tabel model penelitian yang digunakan tidak berpengaruh  dan  belum  layak  untuk digunakan dalam penelitian ini Uji Parsial (Uji t)
Uji  parsial  (uji  t)  digunakan  untuk mengetahui  apakah  variabel  independen yang diteliti berpengaruh terhadap variabel dependen
Dasar  analisis  yang  digunakan  untuk penentuan  besarnya  tingkat  pengaruh yakni:
Jika  F hitung >  F tabel maka  variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.
Jika  F hitung <  F tabel maka  variabel independen  tidak  berpengaruh  terhadap variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Model  persamaan  regresi  linear berganda  yang  baik  adalah  model  yang dapat  memenuhi  persyaratan  uji  asumsi klasik,  yang  diantaranya  meliputi  uji multikolinieritas,  uji  autokorelasi,  uji heterokedastisitas dan uji normalitas. Dari hasil  uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan dapat disimpulkan bahwa model persamaan regresi yang ada memiliki data yang  normal  serta  tidak  memiliki  gejala multikolinieritas, autokorelasi dan heterokedastisitas.  Berdasarkan  hal  ini dapat disimpulkan bahwa model penelitian  sudah  layak  digunakan  dalam penelitian.
Analisis  regresi  linier  berganda digunakan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh  antara  variabel  independen  dan variabel  dependen.  Berdasarkan  hasil perhitungan  SPSS,  persamaan  regresi linier berganda adalah sebagai berikut: Y= 260.031-47.448XI-3584.799X2-241X3

## Hasil Pengujian Hipotesis
Tabel 2. Hasil Analisis Regresi
Variabel Koef.Regresi Koef. Standarized Sig Keterangan Constant 260.031 CR -47.448 -065 0.668 Tidak Signifikan Variabel Koef.Regresi Koef. Standarized Sig Keterangan NPM 3584.799 649 0.00 Signifikan EPS -241 -246 0.119 Tidak Signifikan Adj. R 2 0.314 N = 33 F Hitung   5.887 Sig            0.003
Hasil  Pengujian  Hipotesis  Melalui  Uji Model (Uji F) Uji model digunakan untuk mengetahui apakah suatu model penelitian yang  digunakan  berpengaruh  atau  tidak terhadap  hasil  penelitian.  Dari  tabel
analisis  regresi  diperoleh  nilai  F  hitung sebesar 5,887. Nilai F tabel adalah sebesar
2.934.  nilai  F  Hitung  >  F  Tabel  dengan tingkat signifikansi 0.003 < 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa model penelitian  yang  digunakan  berpengaruh dan  layak  untuk  digunakan  dalam penelitian ini.
Hasil  Pengujian  Hipotesis  Melalui  Uji Parsial (Uji t)
Uji  parsial  (uji  t)  digunakan  untuk mengetahui  apakah  variabel  independen yang diteliti berpengaruh terhadap variabel  dependen.  Dari  hasil  tabel analisis regresi di atas dapat dilihat bahwa tidak  semua  variabel  independen  yang digunakan dalam model penelitian mempunyai t-hitung dan tingkat
signifikansi  <  0,05.  Berdasarkan  hasil pengolahan  dengan  SPSS,  hanya  variabel Net  Profit  Margin (X2)  mempunyai pengaruh  signifikan  terhadap  variabel dividend  per  share (Y).  sedangkan variabel independen lainnya yakni current ratio (X1)  dan earning  per  share (X3) tidak  signifikan  mempengaruhi  variabel dividend per share (Y).
Hasil Analisis Koefisien Determinasi Uji koefisien determinasi ini dilakukan  untuk  mengetahui  seberapa besar pengaruh variabel independen dalam model  penelitian  mempengaruhi  variabel dependen,  nilai  ini  ditunjukkan  dengan nilai Adjusted R 2 . Dari hasil tabel analisis regresi, diperoleh nilai Adjusted R 2 sebesar 0,314 yang artinya sebesar 31,4% variabel dependen yaitu Dividend Per Share dapat dijelaskan  oleh  variabel  independen  yang meliputi Current Ratio , Net Profit Margin dan Earning  Per  Share ,  sedangkan sisanya  sebesar  68,6%  dipengaruhi  oleh faktor  lain  yang  tidak  dijelaskan  dalam penelitian  ini  seperti  ukuran  perusahaan, kepemilikan
manajerial maupun kepemilikan institusional.
Pengaruh Current Ratio terhadap
Dividend Per Share
Current  Ratio (CR)  menunjukkan besarnya  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi hutang jangka pendeknya tepat waktu.  Semakin  tinggi  nilai current  ratio (CR),  maka  akan  semakin  baik  posisi likuiditas  suatu  perusahaan,  sebaliknya nilai current  ratio (CR)  yang  rendah menunjukkan  likuiditas  perusahaan  yang tidak bagus.
Berdasarkan hasil uji parsial, menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung <  t tabel (- 0.433  <  2.04523)  dan  p value >  α  (0.688  >
0.05)  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel current ratio (CR) tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen ( dividend per share ).
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Noviana (2012)  yang  menemukan  bahwa  variabel likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Namun  hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Metha (2012) dan Sari dan Sudjarni (2015) yang menyatakan  bahwa  variabel  likuiditas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini dapat berarti bahwa besar kecilnya  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  hutang  atau  kewajiban  jangka pendek tidak mempengaruhi besar kecilnya  nilai  dividen  yang  diterima  oleh investor.  Investor  melihat  besar  kecilnya dividen  yang  diterima  dari  nilai  laba  dan harga  pasar  saham  yang  dapat  dihasilkan oleh perusahaan dalam satu tahun.
Pengaruh Net  Profit  Margin terhadap Dividend Per Share Net  Profit  Margin (NPM)  termasuk kedalam rasio profitabilitas karena merupakan  rasio  perbandingan  antara  lab bersih  dengan  penjualan.  Semakin  tinggi net  profit  margin (NPM)  akan  semakin baik  operasi  perusahaan  begitu  juga sebaliknya  semakin  rendah net  profit margin maka operasi kurang baik.
Berdasarkan hasil uji parsial, menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung >  t tabel (4.145  >  2.04523)  dan  p value <  α  (0.000  < 0.05)  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel net profit margin (NPM) berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen ( dividend per share ).
Hasil  penelitian  ini  selaras  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Malik  et al. (2013) dan Uwuigbe et al. (2012) yang menyatakan  bahwa  variabel  profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.  Namun,  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Sari  dan  Sudjarni  (2015)  yang menemukan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.  Hal  ini  berarti  bahwa  besar kecilnya laba bersih yang dapat dihasilkan oleh  perusahaan  berpengaruh  terhadap besanya  nilai  dividen  yang  diterima investor.  Besar  kecilnya  laba  bersih  yang dihasilkan  akan  berpengaruh  terhadap harga  pasar  dimana  semakin  tinggi  harga pasar  perusahaan  akan  memperlihatkan kinerja  perusahaan  yang  baik  dan  sinyal bagi  investor.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori bird  in  the  hand yang  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  positif terhadap harga pasar perusahaan. Investor melijat  pembagian  dividen  sebagai  sinyal positif perusahaan.
Pengaruh Earning  Per  Share terhadap Dividend Per Share Earning  per  share merupakan  salah satu  rasio  yang  menunjukkan  besarnya pendapatan saham yang mampu diperoleh perusahaan dari setiap lembar saham yang dimiliki. Semakin besar laba setelah pajak yang  dihasilkan,  maka earning  per  share dalam jumlah lembar saham yang konstan semakin besar dan kemampuan perusahaan  akan  semakin  besar  untuk membayar  dividen  perlembar  saham  pada para pemegang saham.
Berdasarkan hasil uji parsial, menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung <  t tabel (-
1.609  <  2.04523)  dan  p value >  α  (0.119  > 0.05)  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel earning  per  share (EPS)  tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen ( dividend per share ).
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Noviana (2012)  yang  menyatakan  bahwa earning per  share tidak  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen. Namun berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh  Siswantini  (2014)  serta  Diantini  dan Badjra  (2016)  yang  menyatakan  bahwa earning  per  share berpengaruh  signifikan terhadap dividend per share. Hal ini dapat berarti bahwa nilai earning per share yang ditetapkan oleh perusahaan tidak mempengaruhi  besar  kecilnya  dividen yang  akan  diterima  investor.  Investor menginginkan  adanya  pembagian  dividen yang  cenderung  stabil  setiap  tahunnya terlepas  dari  besar  kecilnya  laba  yang dapat  dihasilkan  oleh  perusahaan  dalam satu  tahun.  Investor  menganggap  dengan adanya  pembagian  dividen  yang  stabil akan dapat mencerminkan bentuk tanggung  jawab  perusahaan  atas  dana yang ditanamkan oleh investor.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan pembahasan  dapat  ditarik  kesimpulan bahwa  rasio  profitabilitas  ( Net  Profit Margin )  mempunyai  dampak  sangat  kuat terhadap kebijakan dividen ( Dividend Per Share) sedangkan rasio likuiditas ( Current Ratio) dan  rasio  pasar  ( Earning  Per
Share) tidak  memberikan  dampak  yang berarti terhadap kebijakan dividen ( Dividend Per Share) . Investor berpandangan  bahwa  menerima  dividen secara  langsung  lebih  bernilai  daripada capital  gain sehingga  akan  berdampak positif pada kenaikan harga pasar.
Saran Adapun saran yang dapat
diberikan  dalam  penelitian  ini  adalah pertama,  bagi  perusahaan  yakni  sebelum melakukan  pengambilan  keputusan  atas kebijakan dividen harus mengkaji terlebih dahulu  mengenai  faktor-faktor  yang mempengaruhi  besar  kecilnya  pembagian dividen  sehingga  dalam  pelaksanaannya nanti  akan  saling  menguntungkan  antar pihak  perusahaan  dan  investor.  Kedua, bagi peneliti selanjutnya diharapkan dapat lebih  memperhatikan  seluruh  variabel independen yang digunakan karena dalam penelitian ini terdapat beberapa perbedaan hasil dengan penelitian terdahulu, memperluas  ruang  lingkup  penelitian  dan jumlah  sampel  penelitian  yang  digunakan serta  memperpanjang  periode  penelitian, menambah  variabel  independen  dan memperbaharui variabel dependen sehingga  akan  memberi  gambaran  hasil yang lebih mendekati kondisi sebenarnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Bursa Efek Indonesia. Website: http:// www.idx.co.id (17 November 2016) Darmadji,  Tjiptono  dan  Hendry  M. Fakhruddin. 2012. Pasar Modal di Indonesia. Salemba Empat. Jakarta Departemen Kesehatan. Website: http://www.depkes.go.id (30 November 2017) Diantini,  Olivia  dan  Ida  Bagus  Badjra. 2016. Pengaruh  Earning  Per Share, Tingkat Pertumbuhan Perusahaan  dan  Current  Ratio Terhadap  Kebijakan  Dividen .  E-
Jurnal  Manajemen  Unid,  Volume 5, Nomor 11, pp. 6795-6824. Gitman,  Lawrence  J.  dan  Chad  H.  Zutter. 2012. Principles  of  Managerial Finance,  13 th Edition . Global Edition. Pearson Education Limited .
Gumanti,  Tatang  Ary.  2013. Kebijakan Dividen Teori, Empiris dan Implikasi .  UPP  STIM  YKPN.
Jakarta.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2013. Analisis Kritis  Atas  Laporan  Keuanga n , Cetakan  ke-11 .  Rajawali  Press.
Jakarta.
Kasmir.  2014. Dasar-Dasar  Perbankan, Edisi  Revisi,  Cetakan  ke-12 .  PT Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Malik,  et  al.  2013. Factors  Influencing Corporate Dividend Payout Decisions  of  Financial  and  Non Financial Firms , 4 (1), pp. 35-46. Metha,  Anupam.  2012. An  Empirical Analysis of Determinants of Dividend  Policy,  Evidence  From The  UAE  Companies.  Global Review of Accounting And Finance, 3(1), pp. 18-31. Noviana.  2012. Pengaruh  EPS,  CFOPS, CR Dan Growth Terhadap Dividend  Payout  Ratio  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  BEI  Periode  2008- 2011 .  Jurnal  Fakultas  Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji, Riau.
Sari,  Komang  Ayu  Novita  dan  Luh
Komang Sudjarni. 2015. Pengaruh Likuiditas, Leverage, Pertumbuhan Perusahaan dan Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur  di  BEI. E-Jurnal Manajemen  Unud,  Volume  4 Nomor 10, pp. 3346-3374.
Siswantini, Wiwin. 2014. Pengaruh Analisis Rasio Keuangan Terhadap Kebijakan Dividen (Studi  Empiris  pada  Perusahaan Real  Estate  &  Property  yang Terdaftar di BEI. Jurnal Organisasi dan Manajemen,
Volume  10  Nomor  2,  Universitas Terbuka. Tobacco Atlas. Website: http://www.tobaccoatlas.org (30 November 2017) Uwuigbe et al. 2012. Dividend Policy and Firm  Performance:  A  Study  of Listed Firms in Nigeria. Accounting and Management
Information  System, 11  (3),  pp. 442-454.