## PENGARUH LIKUIDITAS DAN SOLVABILITAS, TERHADAP HARGA SAHAM

## DENGAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING

## Sasno Mahurisal
UMKM Provinsi Maluku Email: sasnomahurizal@gmail.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memberikan  bukti  mengenai  pengaruh likuiditas,  solvabilitas,  pertumbuhan  perusahaan  dan  harga  saham.  Rasio-rasio keuangan  yang  diteliti  yaitu Curret  ratio,  Debt  to  Equity  Ratio sebagai  variabel independen  sedangkan Total  Assets  turn  over sebagai  variabel  intervening  dan harga saham sebagai variabel dependen. Jumlah sempel yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI yang  aktif  diperdagangkan  dari  tahun  2016  sampai  dengan  2020.  Metode pengmbilan  sempel  yang  digunakan  adalah  purpose  sampling  dimana pengambilan  sampel  berdasarkan  syarat-syarat  tertentu.  Metode  statitik  yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  metode  analisis  jalur.  Hasil  penelitian penelitian ini menunjukan bahwa variabel rasio Current rasio, Debt to Equity Rasio, Total  Asset  Turn  Over secara  statistic  simultan  berpengaruh  signifikan  untuk memprediksi  harga  saham  yang  akan  diperdahangkan.  Sedangakan  secara statistic parsial variabel variabel rasio Current rasio,  Debt to Equity Rasio,  Total Asset  Turn  Over tidak  berpengaruh  signifikan  untuk  memprediksi  harga  saham yang akan diperdagangkan dibursa.
Kata Kunci: Current rasio, Debt to Equity Rasio, Total Asset Turn Over dan Harga saham

## Abstract
This research was a purpose to empirical evident about liquidity, solvability, firm growth and stock prices. The financial ratios in this research were Curret ratio, Debt to Equity Ratio as the independent variable, while Total Assets turnover as the intervening variable and stock price as the dependent variable. The samples of this research are property and real estate company that being active are traded and  listed  in  BEI  2016  to  2020.  Moreover,  it  is  chosen  by  purposive  sampling whereas  it  is  based  on  some  criteria.  The  statistic  method  used  to  test  on  the research hypothesis is path analysis method.The result that Current ratio, Debt to Equity  Ratio,  Total  Asset  Turn  Over  simultaneously  are  significant  Variables  in prediction  the  common  price  which  will  be  traded.  Meanwhile,  statistically,  the partial ratio variables, Current ratio, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turn Over have  no  significant  effect  on  predicting  stock  prices  to  be  traded  on  the  stock exchange.
Keywords:  Current ratio, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turn Over and stock price

## PENDAHULUAN Latar Belakang Masalah
Tujuan  utama  perusahaan  yang  telah go  public adalah meningkatkan  kemakmuran  pemilik  atau  para  pemegang  saham  melalui peningkatan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena
dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  diikuti  oleh  tingginya kemakmuran pemegang saham Brigham,(2006:49). Kekayaan pemegang saham akan tercermin dari nilai perusahaan, yang ditunjukkan oleh harga saham perusahaan bersangkutan di bursa saham. Bila mana harga saham suatu  perusahaan  memiliki  trend  yang  meningkat  dalam  jangka  panjang, hal  itu  suatu  indikator  bahwa  kinerja  perusahaan  dalam  keadaan  baik. Meningkatnya  harga  saham  mencerminkan  kepercayaan  pasar  akan baiknya prospek perusahaan bersangkutan pada masa mendatang.
Pergerakan  harga  saham  pada  umumnya  dipengaruhi  beberapa faktor  susuai  dengan  pendapat  Natarsyah  (2000:296)  yang  menyatakan bahwa , “faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat pergerakan harga saham yaitu faktor eksternal dan internal.” Faktor eksternal atau teknikal yaitu yang mempelajari  tentang  perilaku  pasar  yang  diterjemahkan  kedalam  grafik riwayat harga dengan tujuan untuk memprediksi harga dimasa yang akan datang.  Sedangkan  faktor  internal  atau  faktor  fundamental  adalah  studi tentang ekonomi, industri dan kondisi perusahaan untuk memperhitungkan nilai  dari  saham  perusahaan.  Faktor  fundamental  menitikberatkan  pada data-data kunci dalam laporan keuangan untuk memperhitungkan apakah harga saham sudah diapresiasi secara akurat.
faktor  fundamental  merupakan  faktor  yang  paling  penting  dan berpengaruh terhadap harga saham. Bagi pemegang saham faktor tersebut memberikan  gambaran  yang  jelas  dan  bersifat  analisis  terhadap  prestasi manajemen  perusahaan  dalam  mengelola  perusahaan  yang  manjadi tanggung jawabnya. Oleh karena itu, dalam penelitian ini menekankan pada faktor fundamental perusahaan dari aspek kinerja keuangan yang bersifat controllable .  Alat  yang  bisa  digunakan  untuk  menilai  kondisi  dan  kinerja keuangan perusahaan adalah hasil rasio keuangan. Rasio-rasio keuangan yang  umumnya  digunkan  untuk  rasio  likuiditas,  rasio  solvabilitas,  rasio aktivitas, rasio profitabilitas dan rasio pasar.
Menurut  Arifin  (2002:82)  diungkapkan  bahwa,  “saham  yang  baik untuk  dibeli  adalah  saham  yang  perusahaanya  untung.”  Investor  dalam melakukan  keputusan  investasinya  akan  lebih  menekankan  pada kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dan  efisiensi operasinya.  Demikian  juga  dengan  para  calon  pemegang  saham  yang menanamkan modalnya dalam membentuk saham biasa akan lebih tertarik terhadap profitabilitasnya.
Informasi  profitabilitas  sangat  diperlukan  bagi  investor,  karena profitabilitas  berkaitan  dengan  harga  saham  dan  deviden  perusahaan, sehingga  dapat  diperoleh  informasi  tentang  jumlah  laba  yang  dapat diperoleh dari investasi yang telah ditanam. Ketika investor membeli saham berarti investor sedang menyuntikkan dana segar ke perusahaan tersebut. Akibatnya, modal perusahaan tersebut bertambah. Jika modal bertambah tapi kemampuanya dalam mencetak laba tidak meningkat maka pasti ada sesuatu  yang  ganjil.  Hal  ini  yang  mesti  diperhatikan  oleh  setiap  investor dalam  melakukan  investasi.  Karena  itulah  rasio  profitabilitas  perusahaan
digunakan  untuk  menakar  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan mencetak laba.
Selain  profitabilitas,  ukuran  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah rasio  solvabilitas.  Rasio  ini  merupakan  gambaran  bagi  para  pengguna laporan  keuangan  untuk  mengetahui  komposisi equity perusahaan  yang memberi  batasan  keamanan  terhadap  tingkat  utang  yang  dimiliki perusahaan.  Oleh  karena  itu,  investor  sangat  perlu  mengetahui  tingkat penggunaan  hutang  dalam  suatu  perusahaan  sebelum  menanamkan dananya pada perusahaan yang diinginkan. Apabila tingkat hutang semakin tinggi  berarti  semakin  besar  pula  beban  bunga  sehingga  mengurangi keuntungan perusahaan. Hal ini sesuai dengan pendapat Arifin (2002:82) menjelaskan bahwa, “selain kemampuan perusahaan mencetak laba, harus diperhatikan  juga  kemampuan  perusahaan  tersebut  bertahan  hidup, kemapuan membayar hutang/solvabilitas.”
Pemilihan  faktor-faktor  diatas  sebagai  variabel  bebas  didasarkan pemikiran bahwa  faktor  tersebut  menggambarkan  resiko  dan return yang akan  diterima  para  pemodal  atas  investasinya  pada  saham  perusahaan. Meskipun terdapat faktor lain yang bersifat teknikal berpengaruh terhadap kekuatan  pasar,  akan  tetapi  faktor  yang  bersifat  fundamental  ini  akan menjadi  pedoman  utama  bagi  pasar  untuk  nentukan  harga  saham perusahaan.
Investor menginvestasikan dananya ke dalam pasar modal dengan mengharapkan  adanya capital  gain ataupun  adanya  dividen.  Meskipun investor  mengharapkan capital  gain ataupun  adanya  dividen  tentu  saja adanya  kondisi  tersebut  tidak  luput  dengan  adanya  resiko  yang  dihadapi para investor.
Investor sangat mempertimbangkan dalam memutuskan investasinya  salah  satu  yang  menjadi  perhatian  investor  dalam memutuskan  investasinya  dapat  diketahui  dari  harga  saham  perusahaan yang  akan  dilakukan  investasi,  dikarenakan  harga  saham  merupakan cerminan dari kondisi perusahaan secara umum. Akan tetapi ada beberapa faktor  yang  dapat  menyebabkan  harga  saham  diantaranya  pertumbuhan perusahaan, total asset turn over , return on investment, earning per share.
Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh beberapa pihak baik  pihak  yang  berasal  dari  internal  maupun  pihak  yang  berasal  dari eskternal  perusahaan,  dengan  bertumbuhnya  perusahaan  diharapkan dapat  memberikan  naiknya  nilai  perusahaan  di  mata  para  investor,  nilai perusahaan  biasanya  dapat  diketahui  dari  harga  saham  perusahaan tersebut.

## LandasanTeori Rasio Keuangan
Rasio  keuangan  adalah  alat  ukur  yang  paling  sering  digunakan dalam  menganalisi  laporan  keuangan.  Rasio  keuangan  menghubungkan bebagai perkiraan yang terdapat pada laporan keuangan sehingga kondisi
keuangan  dan  hasil  operasi  suatu  perusahaan  dapat  diinterpretasikan. Menurut  Simamora  (2000  :  822)  “  rasio  merupakan  pedoman  yang berfaedah dalam mengevaluasi posisi dan operasi keuangan perusahaan dan  mengadakan  perbandingan  dengan  hasil –  hasil  dari  tahun  –  tahun sebelumnya atau perusahaan lain .

## Likuiditas
Dalam  penelitian  ini  diukur  dengan current  ratio (CR).  Rasio  ini menunjukan  kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya dengan menggunkan aktiva lancarnya.  Indikator-indikator dari current ratio adalah sebagi berikut : aktiva lancar dan hutang lancar.
Curren rasio = aktiva lancar hutang lancar × 100%

## Solvabilitas
Dalam penelitian ini diukur dengan debt to Equity ratio (X2). Debt to equity rasio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai dengan hutang. Indikator adalah total hutang , Modal.
Debt to equity ratio = Total hutang ekuitas × 100% 2

## Pertumbuhan perusahaan
Salah  satu  bentuk  pertumbuhan  perusahaan  adalah  tergambar  dari  total
Assets Turn Over (TATO) yang didasari pada harga akan berbentuk suatu rasio sebagai suatu ukuran aktiva yang dimiliki dan nilai pasar perusahaan. Rasio  yang  telah  digunakan  dalam  beberapa  penelitian  yang  berkaitan dengan proksi pasar adalah sebagi berikut:
Penjualan
Total Aktiva × 100%

## 3 Harga saham
Harga  saham  adalah  suatu  saham  yang  mempunyai  ciri  untuk memperjual  belikan  di  bursa  efek  yang  diukur  dengan  nilai  mata  uang (harga) dimana harga saham tersebut  akan ditentukan diantara kekuatan demand dan supply.
Analisis  terhadap  nilai  saham  merupakan  langkah  mendasar  yang  harus dilakukan  olah  investor  sebelum  investasi.  Ada  dua  model  yang  lazim dipergunakan  dalam  menganalisis  saham,  yaitu  model fundamental dan model  teknikal (keown,  2001:56).  Model  fundamental,  mencoba memperkirakan  harga  saham  dimasa  mendatang  melalui  dua  acara (Husnan, 1998:285), yakni: pertama melakukan estimasi nilai faktor-faktor fundamental  yang  mempengaruhi  harga  saham  diwaktu  mendatang,  dan kedua  menerapkan  hubungan  faktor-faktor  tersebut  sehingga  diperoleh taksiran harga saham. Karena itu untuk melakukan evaluasi dan proyeksu terhadap  harga  saham,  diperlukan  informasi  tentang  kinerja  fundamental keuangan perusahaan Pujiyanto, (2002:96).

## 4 Pengembangan Hipotesis Pengaruh Likuiditas terhadap pertumbuhan perusahaan
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang
dimilikinya sebagai alat pemicu bagi pihak manajemen untuk memperbaiki kinerja perusahaan. Likuiditas dapat digunakan sebagai alat perencanaan ke depan terutama yang berkaitan dengan perencanaan kas dan hutang, serta dapat digunakan untuk melihat kelemahan yang dimiliki perusahaan dari masing-masing komponen yang ada di aktiva lancar dan hutang lancar.
Perusahaan yang memiliki likuiditas yang baik maka akan dianggap memiliki kinerja yang baik oleh investor. Hal ini akan menarik minat investor untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan.  Likuiditas  dapat  diukur dengan  Current  Ratio,  yang  merupakan  rasio  antara  aktiva  lancar  dibagi utang lancar (Sartono, dalam Putra dan Lestasi, 2016:4047).
Current  Ratio  (CR),  menurut  Sunariyah  (2011),  merupakan kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek dengan  aktiva  yang  dimiliki.  Pengertian  tersebut  menunjukkan  bahwa semakin tinggi tingkat Current Ratio (CR) maka baik bagi perusahaan. Bagi investor  justru  akan  membahayakan  karena  nilai  yang  terlalu  tinggi dianggap  jika  perusahaan  tersebut  tidak  mendayagunakan  aktivanya dengan  baik.  Current  Ratio  (CR)  yang  rendah  biasanya  dianggap menunjukkan terjadinya masalah dalam likuiditas namun suatu perusahaan yang memiliki Current Ratio  (CR) terlalu  tinggi juga kurang bagus karena menunjukkan banyaknya dana menganggur. Nilai Current Ratio (CR) yang terlalu tinggi dapat mengindikasi adanya penimbunan kas, banyak piutang tidak tertagih, penumpukan persediaan. Bagi para pemegang saham situasi tersebut  dianggap tidak baik atau dalam artian para manajer perusahaan tidak  mendayagunakan  aktiva  lancar  secara  baik  dan  efektif  dan berpengaruh pada nilai perusahaan (Fahmi, 2013).
Dari uraian tersebut maka hipotesis yang di hasilkan sebagai berikut : H1:Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan perusahaan 5 6 Pengaruh Solvabilitas terhadap pertumbuhan perusahaan
Rasio  solvabilitas  merupakan  rasio  yang  mengukur  besarnya  total  aset perusahaan  yang  dibiayai  oleh  kreditur.  Rasio  solvabilitas  diukur  dengan menggunakan  debt  to  total  assets.  Sehingga  semakin  tinggi  rasio  solvabilitas sebuah perusahaan maka semakin tinggi aset perusahaan yang di biayai dengan hutang dari kreditur. Perusahaan yang memiliki hutang tunggi akan cendererung mengalami  kesulitan  keuangan  dalam  hal  pembayaran  hutang  dan  bunga. Sebaliknya apabila solvabilitas suatu perusahaan rendah maka semakin rendah resiko dalam hal pembayaran hutang dan bunga yang dihadapi perusahaan.
Tingkat Debt to Equity Ratio (DER) yang rendah memberikan sinyal positif bagi investor terhadap penilaian perusahaan dimana tingginya tingkat pendanaan debitur yang berasal dari modal pemilik itu sendiri. Namun peningkatan hutang juga  bisa  mendorong  bisa  mendorong  meningkatkan  nilai  perusahaan  selama perusahaan  mampu  menyeimbangkan  manfaat  dan  biaya  yang  ditimbulkan akibat hutang. Debt to Equity Ratio (DER) yang tinggi diikuti dengan pengelolaan yang baik juga memungkinkan untuk meningkatkan profit (Fahmi,2013).
Dari uraian tersebut maka hipotesis yang di hasilkan sebagai berikut:
H2: Solvabilitas berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan perusahaan
7

## Pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap harga saham
Menurut  Kallapur  dan  Trombley  (2001)  dalam  Sriwardany  (2011) mengatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  meningkatkan  size  dan  tingkat  pertumbuhan  perusahaan dapat  diukur  dari  beberapa  variabel  seperti  Price/Earning  ratio  (Price  per share/Earning per share), Price/Cash Flow ratio (Price per share/ Cash Flow per share),  Market/  Book  Ratio  (Market  price  per  share/  book  value  per  share), Tobin’q, biaya pengembangan ( R & D Expense) dibagi dengan total penjualan. Pertumbuhan  adalah  dampak  atas  arus  dana  perusahaan  dari  perubahan operasional yang disebabkan oleh pertumbuhan dan penurunan volume usaha. Pertumbuhan  perusahaan  sangat  diharapkan  oleh  pihak  internal  maupun eksternal  perusahaan,  karena  pertumbuhan  yang  baik  memberi  tanda  bagi perkembangan perusahaan
pertumbuhan suatu  perusahaan  merupakan  tanda  perusahaan memiliki aspek  yang  menguntungkan,  dan  investor  pun  akan  mengharapkan  tingkat pengembalian  (rate  of  return)  dari  investasi  yang  dilakukan  menunjukkan perkembangan yang baik (Safrida, 2008:34).
Safrida  (2008:91)  menemukan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan mempunyai pengaruh langsung dan positif terhadap perusahaan harga saham, yang artinya bahwa informasi tentang adanya pertumbuhan perusahaan direspon positif oleh investor, sehingga akan meningkatkan harga saham:
H3:  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham

## 8 Pengaruh Likuiditas terhadap harga saham
Likuiditas menunjukkan posisi uang ataupun kas suatu perusahaan dan kemampuannya  untuk  memenuhi  kewajiban  yang  jatuh  tempo  tepat  pada waktunya,  kemampuan  untuk  memenuhi  kewajiban  membayar  hutang  tepat waktu. Current Ratio (CR) atau rasio lancar yang merupakan proksi dari likuiditas dalam  penelitian  ini  sangat  berguna  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam melunasi kewajibankewajiban jangka pendeknya, dimana dapat diketahui sampai  seberapa  jauh  sebenarnya  jumlah  aktiva  lancar  perusahaan  dapat menjamin  hutang  lancarnya.  Semakin  tinggi  rasio  ini  berarti  terjamin  hutang- hutang perusahaan kepada kreditur.
Current  Ratio  (CR)  yang  rendah  biasanya  dianggap  menunjukkan terjadinya  masalah  dalam  likuiditas  namun  suatu  perusahaan  yang  memiliki Current  Ratio  (CR)  terlalu  tinggi  juga  kurang  bagus  karena  menunjukkan banyaknya dana menganggur. Nilai Current Ratio (CR) yang terlalu tinggi dapat mengindikasi  adanya  penimbunan  kas,  banyak  piutang  tidak  tertagih, penumpukan persediaan. Bagi para pemegang saham situasi tersebut dianggap tidak  baik  atau  dalam  artian  para  manajer  perusahaan  tidak  mendayagunakan aktiva lancar secara baik dan efektif. Semakin tinggi tingkat Current Ratio (CR) maka akan berpengaruh baik terhadap kinerja keuangan perusahaan serta harga saham perusahaan (Fahmi, 2013).
H4:Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap harga saham
9 10

## Pengaruh Solvabilitas terhadap harga saham
Rasio  solvabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan untuk  membayar  seluruh  kewajiban  jangka  panjang.  Menurut  Sianturi  (2015) rasio  solvabilitas  merupakan  rasio  untuk  mengukur  sejauh  mana  perusahaan dibiayai dengan hutang. Corporate Social Responsibility (CSR) Return on Asset
(ROA) Debt to Asset Ratio (DAR) nilai perusahaan (Tobin’s Q) Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi Volume 6, Nomor 6, Juni 2017 ISSN : 2460-0585 Prastowo dan Juliaty  (2008:90)  menyatakan  bahwa  kreditor  jangka  panjang  pada  umumnya lebih  menyukai  angka  debt  to  asset  ratio  (DAR)  yang  kecil.  Makin  kecil  angka rasio ini, berarti makin besar jumlah aktiva yang didanai oleh pemilik perusahaan, dan makin besar penyangga risiko kreditor.
Dari uraian tersebut maka hipotesis yang di hasilkan sebagai berikut: H5: Solvabilitas berpengaruh signifikan terhadap harga saham
11 Pengaruh likuiditas terhadap harga saham melalui pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening
Tingkat likuiditas yang tinggi memperkecil kegagalan perusahaan dalam memenuhi kewajiban finansial jangka pendek kepada kreditur dan berlaku pula sebaliknya.  Tinggi  rendahnya  rasio  ini  akan  mempengaruhi  minat  investor (Hasania, Murni & Mandagie,  2016). Tingkat  likuiditas yang tinggi, maka pasar akan menaruh kepercayaan terhadap perusahaan, bahwa perusahaan tersebut dapat menjaga tingkat likuiditasnya, yang artinya perusahaan tersebut memiliki kinerja  yang  baik  (Wulandari,  2013).  Semakin  tinggi  tingkat  current  ratio  maka akan  berpengaruh  baik  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  serta  harga saham  perusahaan  (Megawati,  2018).  Hasil  penelitian  Megawati  (2018) menyimpulkan bahwa, CR memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham. Penelitian Hasania, Murni, & Mandagie (2016) menyimpulkan bahwa CR memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  PBV.  Dari  penelitian  tersebut  maka  PBV  bisa dijadikan  sebagai  variabel  intervening  atau  mampu  memediasi  CR  memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham. Dari uraian tersebut maka hipotesis yang di hasilkan sebagai berikut:
H6:  Likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  melalui pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening

## 12 Pengaruh  solvabilitas  terhadap  harga  saham  melalui pertumbuhan perusahaan sebagai variabel intervening
Meningkatnya hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Temuan ini juga  sekaligus  mendukung  teori  struktur  modal  yang  menyatakan  bahwa sepanjang  perusahaan  mampu  menyeimbangkan  manfaat  dan  biaya  yang ditimbulkan akibat hutang tidak menjadi masalah. Dengan demikian DER yang tinggi  tetapi  diikuti  dengan  pengelolaan  yang  baik  dapat  meningkat  profit (Mannopo  &  Arie,  2016).  Nilai  DER  yang  tinggi  menandakan  jika  perusahaan memiliki resiko yang tinggi sehingga cenderung lebih dihindari oleh para investor dan mengakibatkan permintaan saham menurun dan memicu penurunan harga saham (Dewi & Suaryana, 2013).
H7:  Solvabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  melalui pertumbuhan perusahaan sebagai variabel  intervening

## METODE PENELITIAN Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  empiris  yang  bersifat kuantitatif merupakan metode penelitian yang berlandaskan pada filsafat positivisme , digunakan untuk meneliti pada populasi atau sampel tertentu,
teknik  pengambilan  sampel  pada  umumnya  dilakukan  secara  random, pengumpulan  data  menggunakan  instrumen  penelitian,  analisis  data bersifat  kuantitatif  atau  statistik  dengan  tujuan  untuk  menguji  hipotesis yang  telah  ditetapkan  (Sugiyono,  2013:8).  Metode  penelitian  dengan pendekatan  kuantitatif  digunakan  dalam  penelitian  ini  karena  data  yang menjadi  objek  dalam  penelitian  merupakan  data-data  yang  dinyatakan dalam  bentuk  angka  serta  merupakan  hasil  dari  perhitungan  dan pengukuran seperti Solvabilitas, Likuiditas, pertumbuhan perusahaan, dan harga saham pada perusahaan property yang terdaftar di BEI tahun 2016- 2020.

## Waktu Penelitian
Penelitian ini dimulai pada bulan september 2020 sampai selesai

## Lokasi Penelitian
Lokasi  penelitian  ini  dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Malang.

## Populasi Dan Sampel Penelitian Populasi Penelitian
Menurut Sanusi (2017:87) populasi adalah seluruh kumpulan elemen yang menunjukan ciri-ciri tertentu yang dapat digunakan untuk membuat kesimpulan.Menurut  Indriantoro  dan  Supomo  (2014:115).  “populasi adalah sekelompok orang kejadian atau segala sesuatu yang mempunyai karakteristik tertentu”. Di dalam penelitian ini populasi yang dipilih adalah seluruh perusahaan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2016-2019.

## Sampel Penelitian
Sampel  adalah  bagian  dari  elemen-elemen  populasi  yang  terpilih (Sanusi  :  2017).  Cara  untuk  memilih  atau  menyeleksi  disebut sampling. satuan sampling adalah sesuatu yang dijadikan kesatuan yang akan  dipilih,  satuan  sampling  dapat  berupa  individu  yang  berdiri  sendiri atau kumpulan individu. kriteria dalam pengambilan sampel penelitian ini adalah:
a.  klasifikasi jenis perusahaan property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta
b.  perusahaan  yang  menyampaikan  laporan  keuangan  tahun  2016 sampai  tahun  2020  yang  telah  diaudit.  Tahun  buku  berakhir  pada tanggal 31 Desember

## Definisi Variabel
Menurut  Sugiyono  (2013:38)  variabel  penelitian  adalah  suatu atribut  atau  sifat  atau  nilai  dari  orang,  obyek  atau  kegiatan  yang mempunyai variasi tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya.Dalam  penelitian  ini  terdapat  tiga variabel,  yaitu  variabel  independen,  variabel  intervening,  dan  variabel dependen.

## Variabel Independen
Variabel  independen  dalam  bahasa  Indonesia  sering  disebut sebagai  variabel  bebas.  Variabel  independen  sering  disebut  sebagai variabel stimulus , predictor , antecedent .  Menurut  Sugiyono  (2013:39) variabel  bebas  merupakan  variabel  yang  mempengaruhi  atau  yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen (terikat). Pada penelitian ini terdapat tiga variabel independen (bebas) yang akan diteliti, yaitu :

## Likuiditas
Dalam penelitian ini diukur dengan current ratio (CR). Rasio ini menunjukan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan menggunkan aktiva lancarnya. Indikator-indikator dari current ratio adalah sebagi berikut : aktiva lancar dan hutang lancar.
Curren rasio = aktiva lancar hutang lancar × 100%

## Solvabilitas
Dalam penelitian ini diukur dengan debt to Equity ratio (X2). Debt to equity rasio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai dengan hutang. Indikator adalah total hutang , Modal.
Debt to equity ratio = Total hutang ekuitas × 100%

## Variabel Intervening
Variabel  intervening  (penghubung)  adalah  variabel  yang  secara teoritis  mempengaruhi  hubungan  antara  variabel  independen  dengan dependen menjadi hubungan yang tidak langsung dan tidak dapat diamati dan diukur (Sugiyono, 2013:39).Variabel ini merupakan variabel penyela / antara  yang  terletak  di  antara  variabel  independen  dan  dependen, sehingga variabel independen tidak langsung mempengaruhi berubahnya atau timbulnya variabel dependen. Pada penelitian ini variabel intervening yang akan diteliti adalah Pertumbuhan perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan Merupakan pengukuran atas pertumbuhan  atau  kesempatan  investasi  yang  didasarkan  kepada  proksi harga,  investasi  dan  penyimpangan. Total  assets  turnover menurut Syamsuddin  (2000:  73)  “mengukur  berapa  kali  total  aktiva  perusahaan mengha silkan penjualan”. Rumus untuk menghitung total Assests turnover sebagai berikut :
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 = Penjualan Bersih

## Total Aktiva
Rumus  tersebut  menunjukan  hubungan  antara  penjualan  bersih dengan  total  aktiva.  Jika total  assets  turnover suatu  perusahaan  sebesar 2,5  berarti  total  aktiva  perusahaan  berputar  2,5  kali  untuk  menghasilkan penjualan bagi perusahaan. Untuk mengetahui apakah perusahaan cukup efektif  dalam  menggunakan  aktivanya,  hasil  perhitungan  harus dibandingkan dengan rata-rata industri atau hasil perhitungan tahun-tahun sebelumnya.

## Variabel Dependen
Variabel dependen dalam bahasa Indonesia sering disebut variabel terikat.  Menurut  Sugiyono  (2013:39)  variabel  terikat  merupakan  variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya variabel bebas, variabel  dependen  sering  disebut  variabel  output,  kriteria,  konsekuen. Pada  penelitian  ini  variabel  dependen  (terikat)  yang  akan  diteliti  adalah Harga Saham.  Harga  saham  adalah  harga  yang  terkait  dengan  surat berharga tersebut  ( stock ) baik merupakan nilai buku maupun nilai pasar atau  harga  pada  saat  penutupan.  Harga  saham  dalam  penelitian  ini diambil pada harga saham saat penutupan setiap akhir tahun

## Hasil Pengujian Hipotesis
13 Analisis Statistik Deskriptif Deskriptif Statistik Variabel N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Likuiditas 36 0.2332 0.6928 0.2765 0.3564 Solvabilitas 36 0.1388 0.2959 0.2016 0.0296 Pertumbuha n perusahaan 36 0.0131 2.0195 1.1367 0.5062 Harga Saham 36  5.07E+11  2.35E+12  1.58E+12  3.87E+11 Sumber : Hasil output SPSS, data sudah diolah 2020
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif  statistik  menunjukkan  bahwa nilai rata- rata variabel Likuidisitas sebesar 0.2765 dan nilai standar deviasi sebesar  0.3564.  Nilai  standar  deviasi  yang  lebih  kecil  dari  nilai  rata-  rata menunjukkan  bahwa  keragaman  data  variabel  likuidisiatas  homogen dengan  nilai  antara  0.2332  hingga  0.6928.    Pada  variabel  Solvabilitas diperoleh nilai rata- rata sebesar 0.2016 dan nilai standar deviasi sebesar 0.0296.  Nilai  standar  deviasi  yang  lebih  kecil  dari  nilai  rata-  rata menunjukkan  bahwa  keragaman  data  variabel  solvabilitas homogen dengan nilai antara 0.1388 hingga 0.2959.
Hasil  analisis  deskriptif  statistik  pada  variabel  Pertumbuhan perusahaan  diperoleh  nilai  rata-  rata  sebesar  1.1367  dan  nilai  standar deviasi sebesar 0.5062. Nilai standar deviasi yang lebih kecil dari nilai rata- rata  menunjukkan  bahwa  keragaman  data  variabel  Pertumbuhan perusahaan  homogen  dengan  nilai  antara  0.0131  hingga  2.0195.  Pada variabel  Saham  diperoleh  nilai  rata-  rata  sebesar  1.58E+12  dan  nilai standar deviasi sebesar 3.87E+11. Nilai standar deviasi yang lebih kecil dari rata-  rata  menunjukkan  bahwa  keragaman  data  variabel  Nilai  Saham homogen dengan nilai antara 5.07E+11 hingga 2.35E+12.

## Uji Normalitas
Uji normalitas pada penelitian ini  dapat dilihat dari  (1) nilai critical ratio  (c.r)   skewness dan  kurtosiss  pada output  Assessment  of  normality ,
(2)  uji  Kolmogorov-Smirnov  (K-S),  (3)  Plot  histogram  dan  linieraritas,  (4) nilai  signifikansi  pada  model summary regresi  linier.  Data  dinyatakan berdistribusi  normal    apabila  nilai    critical  ratio  skewness  dan  kurtosis berada pada rentang ± 2,58.

## Uji Multikoloneritas
Uji  Multikolonieritas  merupakan  uji  untuk  menunjukkan  terjadi  atau tidaknya  hubungan  antar  variabel  bebas.  Hal  yang  biasa  dipergunakan untuk menguji gangguan multikolinearitas adalah dengan variance inflation factor  (VIF), VIF  Tolerance dan  condition  index  (CI).  Hasil  dari  uji multikolinieritas dapat dilihat pada tabel berikut:
Uji Multikolonieritas Variabel VIF  Toleransi  Keterangan Likuiditas 1.34 0.74 Tidak terjadi Multikoliniearitas Solvabilitas 1.28 0.78 Tidak terjadi Multikoliniearitas Pertumbuhan Perusahaan 1.66 0.60 Tidak terjadi Multikoliniearitas
Sedangkan  dengan  menggunakan  metode  eigen  dan Condition
Index didapati hasil berupa :
Uji normalitas Variabel min max skew  c.r kurtosis  c.r Likuiditas 0.2332 0.6928 1.51 0.39 1.98 0.79 Solvabilitas 0.1388 0.2959 1.22 0.39 2.46 0.79 Pertumbuhan perusahaan 0.0131 2.0195 -0.16 0.39 -0.58 0.79 Harga saham 5.07E+11  2.35E+12 -0.01 0.39 0.43 0.79
Collinearity Diagnostics a
Dimension Eigenvalue Conditio n Index
Variance Proportions (Constant) likuiditas solvabilita s saha m 1 1.868 1.00 .00 .00 .00 .00 2 0.108 5.99 .00 .36 .01 .10 3 0.016 15.76 .06 .39 .42 .86 4 0.008 21.40 .93 .24 .57 .03

## Conditional Index

## 1. Eigen Value
Nilai Eigen Max sebesar 1.934 dan Nilai Eigen Min 0.002845 maka:
K  = 𝐸𝑖𝑔𝑒𝑛 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑀𝑎𝑥
𝐸𝑖𝑔𝑒𝑛 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑀𝑖𝑛 = 0.767
0.008 =  95.87 yang mana nilai tersebut lebih kecil dari 100,  dengan  kata  lain  tidak  terjadi  gejala  multikoliniearitas.  Sedangkan, ketika menggunakan Nilai CI maka:
CI  = √ 𝐸𝑖𝑔𝑒𝑛 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑀𝑎𝑥 𝐸𝑖𝑔𝑒𝑛 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑀𝑖𝑛 = √ 0.787 0.008 =  9.79 yang  mana  lebih  kecil  dari  10  maka hasilnya sama yakni tidak adanya gejala multi kolinieritas.

## Uji Heteroskedasitas
Uji  heteroskedasitas  merupakan  uji  apakah  dimodel  regresi  terjadi ketidaksamaan  variance  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain. Jika nilai sig lebih dari 0,05 maka disana tidak terjadi heteroskedasitas dan  sebaliknya  jika  nilai  sig  kurang  dari  0,05  maka  disana  pasti  terjadi heteroskedasitas

## Uji Heteroskedasitas
Berdasarkan hasil analisis uji heterokedasitas bahwa masing-masing nilai melebihi 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa hasil penelitian ini tidak terjadi heterokedasitas. Nilai tersebut bisa dilihat dari menyebarnya titik ke kanan dan ke kiri dari nilai 0 disamping dan nilai 0 yang dibawah. Kemudian dibuktikan juga dengan uji gletser yang mana seluruh nilai signifikansi yang didapat lebih tinggi dari 0,05, sehingga didapatkan hasil berupa :
Uji Heteroskedasitas Variabel Signifikansi Keterangan Likuiditas 0.353 Tidak terjadi heteroskedastisitas a. Dependent Variable: Pertumbuhan_perusahaan
Solvabilitas 0.094 Tidak terjadi heteroskedastisitas Pertumbuhan Perusahaan 0.156 Tidak terjadi heteroskedastisitas

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  merupakan  apakah  dimodel  regresi  linier  terdapat korelasi  atau  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu t-1 sebelumnya. Dan jika terjadi korelasi maka dinamakan ada problem atau masalah autokorelasi.
Uji Autokorelasi Durbin Watson Keterangan 2.185 Tidak Terjadi Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi pada tabel menunjukkan bahwa nilai Durbin- Watson  adalah  2,185  lebih  besar  dari  nilai  du  1,7508  pada  tingkat signifikansi 0,05. Nilai DW 2.185 lebih besar dari batas atas du yakni 1,7508 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

## Analisis Jalur (Path Analysis) Menghitung koefisien jalur 1
Mengacu pada output regresi model 1 pada bagian tabel koefisien, dapat diketahui bahwa nilai signifikansi dari kedua variable yaitu X1 = 0.000 dan X2 = 0.001 lebih kecil dari 0.05. hasil ini memberikan kesimpulan bahwa variable X1 dan X2 berpengaruh terhadap Z.
Besarnya  nilai  R  square  yang  terdapat  pada model summary adalah sebesar 0.781, hal ini menunjukan bahwa sumbangan pengaruh X1 dan  X2  terhadap  z  sebesar  78.1%  sementara  sisanya  yaitu  21.9  % merupakan  kontribusi  dari  variable  lain  yang  tidak  dimasukan  dalam penelitian. Sementara itu nilai e1 dicari menggunakan persamaan:
𝑒1 = √(1 − 𝑅𝑠𝑞𝑢𝑎𝑟𝑒)
Sehingga didapati  nilai e sebesar 0.467. dengan demikian diperoleh jalur model struktur 1 sebagai berikut :
Koefisien jalur 1

## Menghitung koefisien jalur 2
2.  Berdasarkan  output  model  2  pada  bagian  tabel  koefisien,  dapat diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  dari  ketiga  variable  yaitu  X1  = 0.000,  X2  =  0.000  dan  z  =  0.004  lebih  kecil  dari  0.05.  hasil  ini memberikan kesimpulan bahwa variable X1, X2 dan Z berpengaruh signifikan terhadap variable Y.
3.  Besarnya nilai R square yang terdapat pada model summary adalah sebesar 0.117, hal ini menunjukan bahwa sumbangan pengaruh X1,
X2 dan Z terhadap Y sebesar 11.7% sementara sisanya yaitu 88.3% merupakan kontribusi dari variable lain yang tidak dimasukan dalam penelitian.  Sementara  itu  nilai  e1  dicari  menggunakan  persamaan yang sama dengan model 1 sehingga didapati nilai e sebesar 0.939. Dengan demikian diperoleh jalur model struktur 2 sebagai berikut:

## Koefisien jalur 2

## Pengujian Hipotesis
1. Analisis  Pengaruh  X1  terhadap  Z: dari  analisis  diatas  diperoleh nilai  signifikansi  X1  sebesar  0.042  <  0.05.  Sehingga,  dapat disimpulkan  bahwa  secara  langsung  terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara  variable  X1  yakni  Likuiditas  terhadap  Z  yakni Pertumbuhan Perusahaan.
2. Analisis  Pengaruh  X2  terhadap  Z: dari  analisis  diatas  diperoleh nilai  signifikansi  X2  sebesar  0.025  <  0.05.  Sehingga,  dapat disimpulkan  bahwa  secara  langsung  terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara  variable  X2  yakni  Solvabilitas  terhadap  Z  yakni Pertumbuhan Perusahaan.
3. Analisis  Pengaruh  X1  terhadap  Y: dari  analisis  diatas  diperoleh nilai  signifikansi  X1  sebesar  0.038  <  0.05.  Sehingga,  dapat disimpulkan  bahwa  secara  langsung  terdapat  pengaruh  yang signifikan antara variable X1 yakni Likuiditas terhadap Y yakni Harga Saham.
4. Analisis  Pengaruh  X2  terhadap  Y: dari  analisis  diatas  diperoleh nilai  signifikansi  X2  sebesar  0.007  <  0.05.  Sehingga,  dapat disimpulkan  bahwa  secara  langsung  terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara  variable  X2  yakni  Solvabilitas  terhadap  y  yakni Harga Saham.
5. Analisis Pengaruh Z terhadap Y: dari analisis diatas diperoleh nilai signifikansi  Z  sebesar  0.030  <  0.05.  Sehingga,  dapat  disimpulkan bahwa  secara  langsung  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara variable Z yakni Pertumbuhan Perusahaan terhadap Y yakni Harga Saham.
6. Analisis Pengaruh X1 melalui Z terhadap Y: diketahui pengaruh langsung yang diberikan X1 terhadap Z sebesar 0.117. Sedangkan pengaruh  tidak  langsung  yang  diberikan  X1  melalui  Z  terhadap  Y adalah perkalian antara nilai beta X1 terhadap Z dengan nilai beta Z terhadap Y yaitu: 0.790 x 0.281 = 0.221. Maka pengaruh total yang diberikan  X1  terhadap  Y  adalah  pengaruh  langsung  ditambah dengan  pengaruh  tidak  langsung  yaitu:  0.117  +  0.221  =  0.338. Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas,  diketahui  bahwa  nilai langsung  sebesar  0.117  dan  pengaruh  tidak  langsung  yaitu  0.221 yang  berarti  bahwa  nilai  pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar  dari pengaruh  langsung.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  secara  tidak langsung X1 melalui Z memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Y
7. Analisis Pengaruh X2 melalui Z terhadap Y: diketahui pengaruh langsung yang diberikan X2 terhadap Z sebesar -0.405. Sedangkan pengaruh  tidak  langsung  yang  diberikan  X2  melalui  Z  terhadap  Y adalah perkalian antara nilai beta X2 terhadap Z dengan nilai beta Z terhadap Y yaitu : -0.295 x -0.405 = 0.119. maka pengaruh total yang diberikan  X2  terhadap  Y  adalah  pengaruh  langsung  ditambah dengan pengaruh tidak langsung yaitu :  (-0.405) + 0.119 =  -0.286. Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas,  diketahui  bahwa  nilai langsung sebesar  -0.405 dan pengaruh tidak langsung yaitu 0.119 yang  berarti  bahwa  nilai  pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar  dari pengaruh  langsung.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  secara  tidak
langsung X2 melalui Y memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Z.

## 14 SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Adapun kesimpulan yang didapat berdasarkan pembahasan dan analisis data yang dilakukan berupa:
1. Likuiditas  bepengaruh  positif  dan  signifikan terhadap pertumbuhan perusahaan dengan taraf signifikansi yang diperoleh sebesar 0,000. Hasil  tersebut  berarti  semakin  tinggi  jumlah  asset  yang  dimiliki perusahaan dan rendah hutang yang dimiliki, maka semakin tinggi juga tingkat pertumbuhan perusahaan .
2. Solvabilitas bepengaruh signifikan terhadap pertumbuhan perusahaan  dengan  taraf  signifikansi  sebesar  0,000.  Semakin rendah  rasio  solvabilitas  perusahaan  maka  semakin  tinggi  tingkat pertumbuhan  perusahaan.  Namun,  perusahaan  perlu  berhati-hati, bawasanya ketika nilai asset perusahaan hampir menyerupai hutang perusahaan  maka  pertumbuhan  perusahaan  justru  terhambat dikarenakan  jumlah  aktiva  yang  dimiliki  kurang  sesuai  dengan pengeluaran yang dilakukan perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali Arifin, 2002. Membaca Saham. Yogyakarta : Andi Yogyakarta Arthur  J.  Keown,  dkk,2001.  Dasar-dasar  manajemen  keuangan,
Penerjemah: Chaerul D. Djakman; Jilid 1, Salemba empat Jakarta.
Basuki  and  Prawoto,  Nano.  2017.  Analisis  Regresi  Dalam  Penelitian Ekonomi  &  Bisnis  :  Dilengkapi  Aplikasi  SPSS  &  EVIEWS.  PT Rajagrafindo Persada, Depok.
Brigham,  Eugene  F.  &  Joel  F.  Houston.  2006.  Dasar-dasar  Manajemen Keuangan.  Penerjemah:  Ali  Akbar  Yulianto.  Edisi  10.  Buku  1. Jakarta: Salemba Empat.
Dani.  2003.  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Efisiensi  Modal  Kerja Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Kasus  Pada  PT  Modern  Toolsindo Bekasi).  Skripsi.  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Negeri  Semarang. Semarang.
David, Garson.2003. Aplikasi Amos. Penerbit PT Gramedia Utama. Jakarta