Analisis Perbedaan Abnormal Return Dan Trading Volume Activity Sebelum Dan Sesudah Peristiwa Pengumuman Covid-19 Di Indonesia Dan Kebijakan PSBB
(Event Study  pada Perusahaan Sub Sektor Advertising, Printing, Media yang Terdaftar di BEI)
Syifa Amalia Mukhti 1* , Yulia Efni 2 , Haryetti 3
1,2,3 Universitas Riau, Pekanbaru, Riau, Indonesia, 28293 Email Address : syifa.amalia2584@student.unri.ac.id 1* , yulia.efni@lecturer.unri.ac.id 2
ABSTRAK  : Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman kasus  pertama  Covid-19  di  Indonesia  serta  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  kebijakan  PSBB terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  rata-rata abnormal  return dan rata-rata trading  volume  activity saham perusahaan  subsektor advertising,  printing,  media. Jenis  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  data kuantitatif  dengan  sumber  data  sekunder.  Populasi  pada  penelitian  adalah  perusahaan  subsektor advertising, printing,  media yang  berjumlah  19  perusahaan . Sampel  penelitian  berjumlah  12  perusahaan  dan  ditentukan dengan menggunakan metode judgement sampling. Metode pengolahan data yang digunakan adalah uji Paired Sample T-Test dengan menggunakan software SPSS untuk mengolah data. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dari  rata-rata abnormal  return dan  rata-rata trading  volume  activity sebelum dan sesudah diumumkannya kasus pertama Covid-19 di Indonesia. Serta tidak terdapat  perbedaan yang signifikan  dari  rata-rata abnormal  return dan  rata-rata trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah diumumkannya kebijakan PSBB.
Kata kunci : Covid-19; PSBB , abnormal return; trading volume activity
ABSTRACT : This study aims to find out whether before and after the announcement of the first case of Covid- 19  in  Indonesia  and  also  before  and  after  the  announcement  of  the  PSBB  policy  there  were  significant differences in  the  average  abnormal  return and the average trading volume activity of stock companies in  the advertising,  printing,  and  media  sub-sector  companies.  The  type  of  data  used  in  this  study  is  quantitative  data with  secondary  data  sources.  The  population  in  this  study  were  advertising,  printing,  media  sub-sector companies,  totaling  19  companies.  The  research  sample  is  12  companies  and  determined  by  using  judgment sampling  method. The data  processing  method  used the Paired Sample T-Test, using  SPSS software to  process the data. The results showed that there was no significant difference in the average abnormal return and average trading volume activity before and after the announcement of the first case of Covid-19 in Indonesia. And there is  no  significant  difference  from  the  average  abnormal  return  and  average  trading  volume  activity  before  and after the announcement of the PSBB policy.
Keywords : Covid-19, PSBB, abnormal return, trading volume activity
P-ISSN. 2613-9243

## 1. Pendahuluan
Kebutuhan  masyarakat  akan  informasi  atau berita  membuat  perusahaan advertising,  printing, media yang dalam hal ini menyediakan kebutuhan media mainstream cetak maupun elektronik harus melakukan  inovasi-inovasi  terbaru  agar  bisa mengikuti  perkembangan  teknologi  digital  yang sekarang  sedang  berkembang  pesat.  Dewasa  ini, media  mainstream  cetak  dan  elektronik  (televisi dan  radio)  semakin  tergerus  eksistensinya dikarenakan masyarakat yang lebih memilih untuk menghabiskan  waktu  di  media  sosial  (instagram, facebook,  youtube,  dll)  yang  relatif  lebih  mudah diakses  dan  lebih  banyak  menyediakan  konten- konten  yang  berisi  berita,  informasi  dan  hiburan yang  beragam.    Namun,  tidak  dapat  dipungkiri bahwa masih terdapat beberapa kalangan masyarakat,  khususnya  generasi  yang  lahir  pada era  40-an  lebih  memilih  media  mainstream sebagai  sumber  informasi  dan  hiburan  yang utama.  Hanya  saja  untuk  generasi  setelahnya, khususnya  generasi  Z  menganggap  bahwa  media mainstream merupakan media kuno atau tradisional dan lebih memilih untuk menggunakan media  sosial  untuk  mendapatkan  informasi ataupun  hiburan  dan  dianggap  lebih  “kekinian” dibandingkan media mainstream.
Tantangan  perusahaan  media  mainstream saat  ini  tak  sampai  disitu  saja.  Pada  Desember 2019,  dunia  digemparkan  dengan  kemunculan penyakit  Covid-19  ( Coronavirus  Disease  2019 ). Di Indonesia, kasus pertama Covid-19 dilaporkan pada tanggal 02 Maret 2020 dengan  total 2 kasus. Hal  tersebut  diumumkan  oleh  Presiden  Joko Widodo di Istana Kepresidenan, Jakarta. Kemudian,  pada  tanggal  31  Maret  2020, pemerintah  menetapkan  kebijakan  Pembatasan Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  yang  tertuang dalam  Peraturan  Pemerintah  Republik  Indonesia nomor  21  tahun  2020  tentang  Pembatasan  Sosial Berskala  Besar.  Munculnya  pandemi  Covid-19 membuat pemasukan perusahaan media mainstream  yang  berasal  dari  iklan  semakin merosot. Berdasarkan data Survai Serikat Perusahaan  Pers  (SPS  Pusat)  terhadap  434  media massa,  sebanyak  71  perusahaan  pers  cetak mengalami  penurunan  omset  lebih  dari  40 persen dibandingkan  tahun  2019.  Penurunan  omset  ini pun  berdampak  pada  pemotongan  gaji  karyawan. Setidaknya  50  persen  perusahaan  media  massa
telah memotong gaji karyawan dengan besaran 20 sampai 30 persen (Liputan6.com, 2021).
Seperti yang juga dilansir oleh liputan6.com, media  massa  yang  bertugas  meliput  kabar  terkini terkait  Covid-19  juga  terkena  dampak  dari pandemi.  Pemasukan  via  iklan  tergerus  sehingga memberikan  dampak  ke  perusahaan  media  dan jurnalis.  Berdasarkan  data  Global  Conference  on Media  Freedom,  penghasilan  lewat  iklan  merosot 70 persen pada 2020 (Kurnia, 2020). Juga dilansir oleh kompas.id, kondisi industri media massa saat ini  semakin  tertekan  karena  pendapatan  dari belanja  iklan  anjlok  pada  masa  pandemi.  Tak sedikit  yang  bertahan  dengan  pendapatan  minim, juga  minus.  Bahkan,  ada  yang  gulung  tikar, Asosiasi Media Siber Indonesia (AMSI) mencatat satu anggotanya tutup (Arika, 2020).
Kebutuhan  masyarakat  akan  informasi  yang kredibel  dan  terpercaya  di  masa  pandemi  Covid- 19, ditambah dengan adanya kebijakan pembatasan  mobilitas  masyarakat  yang  membuat warga harus berada di dalam rumah, mengakibatkan  tingkat  konsumsi  warga  akan informasi,  berita,  maupun  hiburan  semakin meningkat.  Namun,  meningkatnya  konsumsi masyarakat  tersebut  tak  serta  merta  membuat pendapatan perusahaan media mainstream meningkat,  dikarenakan  sumber  pendapatan utama  media  mainstream  adalah  dari  periklanan, ditambah  dengan  adanya  media  sosial  yang  lebih banyak  diminati  masyarakat  khususnya  kaum muda, sehingga banyak pihak yang lebih memilih untuk  menggunakan  sosial  media  sebagai  wadah untuk mempromosikan produk mereka.
Jika  ditinjau  dari  nilai  IHSG  (Indeks  Harga Saham  Gabungan)  ketika  munculnya  pandemi Covid-19 di Indonesia, maka akan didapati bahwa pandemi  Covid-19  memberikan  dampak  terhadap perdagangan  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia,  hal ini  terlihat  dari  menurunnya  nilai  IHSG.  Seperti yang dijelaskan oleh Suryahadi, dalam (Rafsyanjani  and  Wuryani,  2021),  IHSG  dalam perdagangan  30  maret  2020  di  tutup  melemah 2,88% di level 4414,5. Situasi tersebut menyebabkan  Bursa  Efek  Indonesia  lagi-lagi membekukan  sementara  perdagangan  maupun trading halt sebab IHSG turun drastis 5% ke level 4318,29.  Meskipun  dalam  perdagangan  IHSG sebelumnya bisa naik drastis 4,76% serta di tutup di  level  4545,57.  Pergerakan  IHSG  dapat  dilihat pada gambar 1 berikut :
Jurnal Bahtera Inovasi Vol. 8 No. 1 Tahun 2024
FEBM Universitas Maritim Raja Ali Haji P-ISSN. 2613-9243
Gambar 1: Pergerakan IHSG Periode Januari 2019 - Desember 2020 Sumber: Bursa Efek Indonesia : IDX Statistics 2020
Berdasarkan  gambar  1  dapat  dilihat  bahwa IHSG  mengalami  penurunan  di  masa  awal pandemi  virus  Covid-19  dan  kondisi  terparah terjadi  pada  bulan  Maret  2020.  IHSG  merupakan cerminan dari harga seluruh saham yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Maka  secara  umum, saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia juga mengalami  penurunan  pada  awal  masa  pandemi Covid-19  termasuk  saham  subsektor advertising, printing,  media. Hal  tersebut  diyakini  terjadi karena  pasar  mengalami  kepanikan  terhadap informasi  yang  didapatkan.  Sebagaimana  yang dijelaskan  dalam  teori  efisiensi  pasar,  dimana pasar  bereaksi  terhadap  informasi-informasi  yang ada  dan  informasi  tersebut  dapat  mempengaruhi harga saham yang terbentuk.
Adanya  informasi  mengenai  pendapatan perusahaan  media  mainstream  yang  semakin mengalami penurunan di masa pandemi Covid-19 dan informasi mengenai nilai IHSG yang menurun drastis  di  awal  masa  pandemi  Covid-19  tentu menimbulkan  reaksi  dari  investor  saham.  Seperti yang  dijelaskan  dalam  teori  sinyal,  bahwa informasi  yang  dipublikasikan  sebagai  suatu pengumuman  akan  memberikan  sinyal  bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi.
Harga  yang  terbentuk  karena  adanya  reaksi pasar terhadap sebuah informasi, akan mempengaruhi  tingkat return saham  yang  akan diperoleh  investor.  Jika  harga  saham  meningkat, maka return saham  yang  akan  diperoleh  investor juga  meningkat.  Sebaliknya,  jika  harga  saham menurun, maka return saham juga akan menurun. Hal  inilah  yang  kemudian  akan  menyebabkan abnormal  return terjadi. Abnormal  return
merupakan  selisih  antara  return  yang  diharapkan investor dengan return yang sebenarnya terjadi.
Selain itu, adanya penurunan atau peningkatan  harga  saham  tersebut,  juga  tidak terlepas dari adanya aktivitas volume perdagangan saham  ( trading  volume  activity ).  Meningkatnya volume  perdagangan  akan  mendorong  naiknya harga  saham,  sehingga return saham  juga  akan meningkat.  Sebaliknya,  menurunnya  volume perdagangan  akan  membuat  harga  saham  turun dan  akan  berpengaruh  terhadap  menurunnya return saham.  T rading  volume  activity juga merupakan  salah  satu  indikator  untuk  melihat bagaimana reaksi pasar terhadap sebuah informasi.
Untuk  menguji  apakah  terdapat  reaksi  pasar saham  subsektor advertising,  printing,  media ketika  masa  pandemi  Covid-19,  maka  pada penelitian  ini  akan  dilakukan  uji  beda  terhadap rata-rata abnormal  return dan trading  volume activity sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kasus pertama  Covid-19 di  Indonesia  dan  pengumuman kebijakan PSBB .

## 2. Metode Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan subsektor advertising,  printing,  media yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan subsektor advertising, printing, media yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  yaitu terdapat  19  perusahaan.  Sampel  pada  penelitian ini  merupakan  jenis purposive  sampling, dengan jenis sampling purposif yaitu judgement sampling. Menurut  Ferdinand  (2014),  pada judgement sampling, sampel  dipilih  dengan  menggunakan pertimbangan  tertentu  yang  disesuaikan  dengan tujuan  penelitian  atau  masalah  penelitian  yang dikembangkan.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  data  kuantitatif.  Data  kuantitatif  pada penelitian  ini  adalah  data  historis  saham perusahaan sub sektor advertising, printing, media selama  bulan  Desember  2019  hingga  bulan  April 2020.
Sumber  data  pada  penelitian  ini  adalah sumber  data  sekunder,  yaitu  sumber  data penelitian yang diperoleh melalui media perantara atau  secara  tidak  langsung  yang  berupa  buku, catatan, bukti yang telah ada, atau arsip baik yang dipublikasikan maupun yang tidak dipublikasikan
P-ISSN. 2613-9243
secara  umum.  Sumber  data  pada  penelitian  ini diperoleh dari website resmi Bursa Efek Indonesia ( www.idx.co.id ) dan yahoo finance ( https://finance.yahoo.com/ )
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  studi  dokumentasi dengan  mengumpulkan  data  historis  dari  saham perusahaan sub sektor advertising, printing, media yang menjadi sampel penelitian.
Data  pada  penelitian  ini  terlebih  dahulu diolah  dengan  menggunakan  analisis  statistik deskriptif.  Analisis  statistik  deskriptif  digunakan untuk memberi gambaran mengenai nilai rata-rata, standar  deviasi,  nilai  maksimum,  dan  nilai minimum dari masing-masing  variabel untuk  data kuantitatif.

## 3. Hasil dan Pembahasan

## 3.1   Analisis Statistik Deskriptif

## Tabel 1
Hasil uji statistik deskriptif AAR dan ATVA sebelum dan sesudah pengumuman Covid-19 di Indonesia
N  Minimum Maximum  Mean Std. Deviation AAR Sebelum 12  -.062338 .008677 -.01105494  .024335000 AAR Sesudah 12  -.037489 .090013 .00460439  .031985486 ATVA Sebelum 12  .000023 .010771 .00205872  .003095375 ATVA Sesudah 12  .000001 .009357 .00202873  .003216674 Valid N (listwise) 12

## Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  deskriptif tersebut  menunjukkan  rata-rata abnormal  return dari  12  perusahaan  setelah  pengumuman  kasus pertama  Covid-  19  di  Indonesia,  mengalami kenaikan namun tidak secara signifikan. Sedangkan  rata-rata trading  volume  activity mengalami  penurunan  setelah  diumumkannys kasus  pertama  Covid-19  di  Indonesia,  namun penurunan tersebut tidak secara signifikan.
Tabel 2 Hasil uji statistik deskriptif AAR dan ATVA sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan PSBB
N  Minimum  Maximum Mean Std. Deviation AAR Sebelum 12  -.030303  .037139  .00193254  .019574826 AAR Sesudah 12  -.019626  .027249  .00195771  .013618349 ATVA Sebelum 12  .000001  .009236  .00203950  .003149979 ATVA Sesudah 12  .000001  .009821  .00222326  .003589678 Valid N (listwise) 12
Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  deskriptif tersebut  menunjukkan  rata-rata abnormal  return dari 12 perusahaan setelah pengumuman kebijakan  PSBB,  mengalami  kenaikan  namun tidak  secara  signifikan.  Sedangkan  rata-rata trading  volume  activity mengalami  kenaikan setelah  diumumkannya  kebijakan  PSBB,  namun kenaikan tersebut tidak secara signifikan.

## 3.2 Uji Normalitas
Tabel 3 Hasil uji normalitas AAR dan ATVA sebelum dan sesudah pengumuman Covid-19 di Indonesia
AAR
Sebelum AAR Sesudah ATVA Sebelum ATVA Sesudah
N
12 12 12 12 Kolmogorov-Smirnov Z 1.097 .751 .946 .952 Asymp. Sig. (2-tailed) .180 .626 .332 .325 Keterangan Normal  Normal Normal Normal
Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan hasil uji normalitas pada table 3 diketahui  bahwa  nilai Asymp.  Sig (2-tailed)  data average  abnormal  return periode  sebelum  dan sesudah  peristiwa  pengumuman  Covid-19  di Indonesia lebih besar dari 0,05 yakni sebesar 0,18 untuk  periode  sebelum  peristiwa,  dan  0,63  untuk periode  sesudah  peristiwa,  yang  berarti  data average  abnormal  return tersebut  berdistribusi normal.  Kemudian  untuk  data average  trading volume  activity periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa  pengumuman  Covid-19  di  Indonesia lebih  besar  dari  0,05  yakni  sebesar  0,33  untuk periode sebelum peristiwa, dan 0,32 untuk periode sesudah  peristiwa,  yang  berarti  data average trading volume activity tersebut juga berdistribusi normal.
Tabel 4 Hasil uji normalitas AAR dan ATVA sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan PSBB AAR Sebelum AAR Sesudah ATVA Sebelum ATVA Sesudah N
12 12 12 12 Kolmogorov-Smirnov Z .605 .646 1.294 1.261 Asymp. Sig. (2-tailed) .857 .799 .070 .083 Keterangan Normal Normal Normal  Normal
Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan hasil uji normalitas pada table 4 diketahui  bahwa  nilai Asymp.  Sig (2-tailed)  data average  abnormal  return periode  sebelum  dan sesudah  peristiwa  pengumuman  kebijakan  PSBB
Jurnal Bahtera Inovasi Vol. 8 No. 1 Tahun 2024 E-ISSN. 2747-0067 FEBM Universitas Maritim Raja Ali Haji
P-ISSN. 2613-9243
lebih  besar  dari  0,05  yakni  sebesar  0,86  untuk periode sebelum peristiwa, dan 0,80 untuk periode sesudah  peristiwa,  yang  berarti  data average abnormal  return tersebut  berdistribusi  normal. Kemudian  untuk  data average  trading  volume activity periode  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pengumuman  kebijakan  PSBB  lebih  besar  dari 0,05  yakni  sebesar  0,07  untuk  periode  sebelum peristiwa,  dan  0,08  untuk  periode  sesudah peristiwa,  yang  berarti  data average  trading volume activity tersebut juga berdistribusi normal.
Dari hasil pengujian normalitas data terssebut, dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi  normal,  oleh  sebab  itu  pengujian hipotesis  yang  dilakukan  menggunakan  uji  beda Paired Sample t-Test .

## 3.3 Uji Hipotesis Pengujian Hipotesis 1
Tabel 5 Hasil uji hipotesis AAR sebelum dan sesudah pengumuman kasus pertama Covid-19 di Indonesia
Sig. (2- tailed) Hasil hipotesis AAR Sebelum Pengumuman Covid-19 - AAR Sessudah Pengumuman Covid-19 0.089 H1 ditolak

## Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan  tabel  5  diperoleh  AAR  sebelum dan  sesudah  pengumuman  kasus  pertama  Covid- 19  di  Indonesia  bernilai  Sig.  (2-tailed)  0,089  > 0,05  maka  dapat  disimpulkan  H 1 ditolak,  yang artinya  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan antara  rata-rata  abnormal  return  sebelum  dan sesudah  diumumkannya  kasus  pertama  Covid-19 di Indonesia.

## Pengujian Hipotesis 2
Tabel 6 Hasil uji hipotesis ATVA sebelum dan sesudah pengumuman kasus pertama Covid-19 di Indonesia
Sig. (2- tailed) Hasil hipotesis ATVA Sebelum Pengumuman Covid-19 - ATVA Sesudah Pengumuman Covid-19 0.934 H2 ditolak

## Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan  tabel  6  diperoleh  ATVA sebelum dan sesudah pengumuman kasus pertama Covid-19  di  Indonesia  bernilai  Sig.  (2-tailed) 0,934  >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  H 2 ditolak, yang  artinya  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan  antara  rata-rata trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  diumumkannya  kasus
pertama Covid-19 di Indonesia.

## Pengujian Hipotesis 3
Tabel 7 Hasil uji hipotesis AAR sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan PSBB
Sig. (2-tailed) Hasil hipotesis AAR Sebelum Pengumuman PSBB - AAR Sesudah Pengumuman PSBB 0.997 H3 ditolak
Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan  tabel  7  diperoleh  AAR  sebelum dan  sesudah  pengumuman  kebijakan  PSBB bernilai  Sig.  (2-tailed)  0,997  >  0,05  maka  dapat disimpulkan  H 3 ditolak,  yang  artinya  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  rata- rata abnormal  return sebelum  dan  sesudah diumumkannya kebijakan PSBB.

## Pengujian Hipotesis 4
Tabel 8 Hasil uji hipotesis ATVA sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan PSBB
Sig. (2-tailed)  Hasil
hipotesis ATVA Sebelum Pengumuman PSBB - ATVA Sesudah Pengumuman PSBB 0.780
H4 ditolak

## Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan  tabel  8  diperoleh  ATVA sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kebijakan PSBB  bernilai  Sig.  (2-tailed)  0,780  >  0,05  maka dapat  disimpulkan  H 4 ditolak,  yang  artinya  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  rata- rata trading  volume  activity sebelum dan sesudah diumumkannya kebijakan PSBB.
Perbedaan  rata-rata  abnormal  return  saham sub  sektor  advertising,  printing,  media  sebelum dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  kasus pertama Covid-19 di Indonesia.
Tidak  adanya  perbedaan  rata-rata abnormal return sebelum peristiwa dengan sesudah peristiwa  menunjukkan  bahwa  masih  adanya kepercayaan  dari  investor  terhadap  eksistensi perusahaan  media  mainstream  di  masa  yang akan datang,  walaupun  sebelum  memasuki  masa pandemi  Covid-19  eksistensi  perusahaan  media mainstream  sudah  mulai  tergerus  dikarenakan perkembangan  media  sosial  yang  begitu  pesat. Hadirnya  virus  Covid-19  ternyata  tak  membuat kondisi  perusahaan  media  mainstream  semakin parah.  Walaupun  pendapatan  lewat  iklan  anjlok,
P-ISSN. 2613-9243
namun  perusahaan  media  mainstream  dapat dengan  cepat  melakukan  revolusi  dan  inovasi seperti  mulai  memperluas  jangkauan  dengan terhubung  ke  sosial  media  seperti  youtube, instagram,  facebook,  dan  media  surat  kabar online, dan inovasi digital lainnya. Faktor ini yang kemudian  membuat  investor  meyakini  bahwa perusahaan  media  mainstream  bisa  bertahan  dan investor memilih untuk mempertahankan investasinya  di  perusahaan  subsektor advertising, printing, media.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori efisiensi  pasar  bentuk  setengah  kuat  atau semi strong .  Pasar  dikatakan  efisien  bentuk  setengah kuat  jika  harga-harga  mencerminkan  informasi yang  dipublikasikan,  dan  implikasi  dari  kondisi tersebut  adalah  investor  tidak  akan  memperoleh keuntungan  abnormal  yang  konsisten  dengan menggunakan  informasi  yang  dipublikasikan. (Hanafi,  2016)  Terlihat  dari  tidak  adanya perbedaan yang signifikan pada rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah diumumkannya  kasus  pertama  Covid-19  di Indonesia, yang artinya investor tidak memperoleh keuntungan abnormal yang konsisten dengan adanya informasi tersebut.
Perbedaan  rata-rata  trading  volume  activity saham  sub  sektor  advertising,  printing,  media sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman kasus pertama Covid-19 di Indonesia.
Teori  sinyal  menyatakan  bahwa  investor akan  bereaksi  terhadap  suatu  peristiwa  yang memiliki  kandungan  informasi  dan  dianggap memberikan  sinyal  baik  ataupun  sinyal  buruk. Pengumuman kasus pertama Covid-19 di Indonesia tentu merupakan sebuah informasi yang mengandung  sinyal  buruk  di  dalamnya  karena mempengaruhi berbagai aspek kehidupan masyarakat,  namun  investor  cenderung  tidak merespon informasi tersebut dengan bersikap wait and  see dan  lebih  berhati-hati  dalam  menyikapi pengumuman. Terbukti dari nilai rata-rata trading volume  activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa tidak mengalami perbedaan yang signifikan.
Perbedaan  rata-rata  abnormal  return  saham sub  sektor  advertising,  printing,  media  sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman kebijakan PSBB.
Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut  dapat
diketahui bahwa peristiwa pengumuman kebijakan  PSBB  pada  tanggal  31  Maret  2023 tidak  memiliki  kandungan  informasi  yang  berarti sehingga  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap rata-rata abnormal  return saham  subsektor advertising,  printing,  media sebelum  dan  sesudah pengumuman.  Hal  ini  bisa  terjadi  dikarenakan pelaksanaan    kebijakan  PSBB  di  Indonesia  tidak dilaksanakan  secara  serentak,  dimana  wilayah yang  pertama  menerapkan  PSBB  adalah  DKI Jakarta pada 10 April 2020 dan kemudian disusul wilayah lainnya. Selain itu, sebelum diumumkannya  kebijakan  PSBB  di  Indonesia, negara  lain  yang  sudah  terlebih  dahulu  terkena dampak Covid-19 sudah memberlakukan kebijakan  mengurangi  aktifitas  di  luar  ruangan, sehingga  masyarakat  termasuk  invetor  sudah  bisa memprediksi bahwa cepat atau lambat pemerintah pasti akan memberlakukan kebijakan yang serupa yakni mengurangi aktifitas di luar ruangan.  Oleh karena  itu  investor  tidak  merespon  secara berlebihan  saat  peristiwa  kebijakan  PSBB  di Indonesia  terjadi  sehingga  hal  tersebut  tidak mempengaruhi  nilai  rata-rata abnormal  return saham subsesktor advertising, printing, media.
Terjadinya  penurunan  tingkat  mobilitas masyarakat dikarenakan kebijakan PSBB, membuat  tingkat  konsumsi  masyarakat  akan berita, informasi, dan hiburan semakin meningkat. Namun seperti yang sudah dijelaskan sebelumnya, hal  ini  tidak  membuat  pendapatan  perusahaan media mainstream semakin meningkat dikarenakan  sumber  pendapatan  utama  media mainstream  yang  berasal  dari  iklan.  Oleh  karena itu,  di  masa  pandemi  Covid-19  ini,  untuk  tetap mempertahankan eksistensinya, perusahaan media mainstream  mulai  melakukan  inovasi  untuk memperluas  jangkauan  ke  dunia  media  sosial dikarenakan  masyarakat  yang  lebih  banyak memilih untuk menggunakan media sosial sebagai tempat  untuk  mencari  informasi,  berita,  dan hiburan.  Kemudian,  dari  eksistensinya  di  media sosial yang membuat perusahaan media mainstream mendapatkan tambahan sumber pemasukan  dari  iklan.  Faktor  ini  yang  kemudian membuat  investor  meyakini  bahwa  perusahaan media  mainstream  bisa  bertahan  dan  memilih untuk mempertahankan investasinya di perusahaan subsektor advertising, printing, media.
Jurnal Bahtera Inovasi Vol. 8 No. 1 Tahun 2024 E-ISSN. 2747-0067 FEBM Universitas Maritim Raja Ali Haji P-ISSN. 2613-9243
Perbedaan  rata-rata  trading  volume  activity saham  sub  sektor  advertising,  printing,  media sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman kebijakan PSBB.
Dalam  teori  sinyal  dijelaskan  bahwa  pasar akan  bereaksi  terhadap  suatu  informasi  yang dianggap  sebagai  sinyal  baik  ataupun  sinyal buruk.  Namun,  pada  penelitian  ini  dapat  dilihat bahwa pasar tidak bereaksi terhadap pengumuman tersebut  dikarenakan  pelaksanaan  PSBB  di Indonesia  tidak  dilakukan  secara  serentak  dan dalam  pelaksanaannya  masih  terdapat  beberapa pengecualian  untuk  beberapa  perusahaan  sesuai dengan  pedoman  PSBB  yang  tertuang  dalam Peraturan  Menteri  Kesehatan  RI  Nomor  9  tahun 2020  sehingga  hal  ini  dinilai  tidak  akan  terlalu berdampak terhadap pasar modal di Indonesia.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah diuraikan  sebelumnya,  maka  dapat  ditarik kesimpulan bahwa :
1. Tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal return pada perusahaan subsektor advertising, printing,  media periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa pengumuman kasus pertama Covid- 19 di Indonesia.
2. Tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata trading volume  activity pada  perusahaan  subsektor advertising,  printing,  media periode  sebelum dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  kasus pertama Covid-19 di Indonesia.
3. Tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal return sebelum  dan  sesudah  peristiwa pengumuman pengumuman kebijakan PSBB.
4. Tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata trading volume  activity pada  perusahaan  subsektor
advertising,  printing,  media periode  sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman pengumuman kebijakan PSBB.
Tidak  adanya  perbedaan abnormal  return pada  peristiwa  pengumuman  kasus  pertama Covid-19 di Indonesia dan peristiwa pengumuman kebijakan PSBB menunjukkan bahwa pasar modal di  Indonesia  efisien  bentuk  setengah  kuat  atau semi strong berdasarkan bentuk informasinya. Hal ini  terlihat  dari  informasi  yang  diterima  oleh investor membuat investor tidak ingin mengambil resiko dengan terlalu cepat mengambil keputusan, akibatnya  aktivitas  volume  perdagangan  tidak mengalami  perbedaan  yang  signifikan  dan
investor  tidak  memperoleh  keuntungan  abnormal dengan menggunakan informasi yang dipublikasikan.
Tidak  adanya  perbedaan  rata-rata abnormal return dan trading  volume  activity sebelum peristiwa  dengan  sesudah  peristiwa  menunjukkan bahwa  masih  adanya  kepercayaan  dari  investor terhadap  eksistensi  perusahaan  media  mainstream di  masa  yang  akan  datang,  walaupun  sebelum memasuki  masa  pandemi  Covid-19  eksistensi perusahaan  media  mainstream  sudah  mulai tergerus  dikarenakan  perkembangan  media  sosial yang begitu pesat.

## 5. Referensi
Alexander,  A.  And  Kadafi,  M.A.  (2018), “Analisis  Abnormal  Return  dan  Trading Volume  Activity  Sebelum  dan  Sesudah Stock  Split  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Manajemen ,  Vol.  10  No.  1,  P.  1,  Doi: 10.29264/Jmmn.V10i1.3803.
Arika,  Y.  (2020),  “Kondisi  Perusahaan  Media Semakin  Tertekan”, Kompas ,  Available  At: Https://Www.Kompas.Id/Baca/Dikbud/2020 /07/29/Kondisi- Perusahaan-Media-Semakin- Tertekan (Accessed 18 May 2022).
“Bursa  Efek  Indonesia :  Idx  Statistics  2020”.
(2020), Bursa  Efek  Indonesia ,  Available At:Https://Www.Idx.Co.Id/Data- Pasar/Laporan-Statistik/Statistik/.
Ferdinand, A. (2014), Metode Penelitian Manajemen ,  5th  Ed.,  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Hartono,  J.  (2005), Pasar  Efisien  Secara Keputusan , Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
Kurnia,  T.  (2020),  “Perusahaan  Media  Terancam Punah  Akibat  Pandemi  Covid- 19”, Liputan 6 , Available At: Https://Www.Liputan6.Com/Global/Read/44 10199/Perusahaan-Media- Terancam-Punah- Akibat-Pandemi-Covid-19 (Accessed 18 May 2022).
Liputan6.Com.  (2021),  “71  Persen  Perusahaan
Media Cetak Terimbas Pandemi Covid-19, Seperti Apa Kondisinya?”, Liputan6.Com ,  Available At: Https://Www.Liputan6.Com/Bisnis/Read/4477130/71-Persen-Perusahaan- Media-Cetak-Terimbas-Pandemi-Covid-19-Seperti-Apa-Kondisinya (Accessed 17 May 2022).
P-ISSN. 2613-9243
Rafsyanjani,  R.  And  Wuryani,  E.  (2021), “Analisis Harga Saham Perusahaan
Transportasi  Di  Bei  Sebelum  Dan  Sesudah Covid-19”, Jurnal  Ilmu Komputer, Ekonomi Dan  Manajemen  (Jikem) ,  Vol.  1  No.  1,  Pp. 129–138.