Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
(Studi Empiris pada Perusahaan Infrastruktur, Utilitas, dan Transportasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2018)

## Tunggul Priyatama*, Eka Pratini
Fakultas Ekonomika Dan Bisnis, Universitas Wijayakusuma Purwokerto * correspondence email: tunggul25@gmail.com
Abstrak. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengalaisis pengaruh struktur modal, profitabilitas, likuiditas, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  infrastruktur, utilitas dan transportasi  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia per iode 2015-2018.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling ,  sampel  perusahaan  yang  diperoleh  terdiri dari 24 perusahaan infrastruktur, utilitas dan transportasi yang terdaftar di BEI tahun 2015-2018. Metode penelitian menggunakan regresi  linier  berganda  dengan  pendekatan  data  panel.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  dan  profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan infrastruktur, utilitas dan transportasi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018.  Likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  infrastruktur,  utilitas  dan  transportasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018.  Implikasi  dari penelitian ini antara lain bahwa tambahan hutang pada struktur modal perusahaan dapat menjadi sinyal positif bagi investor yang dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  tambahan  hutang  pada  suatu  perusahaan  dapat  digunakan  untuk  tambahan  dana investasi dan penghematan pajak perusahaan.  Kemudian peningkatan  nilai profitabilitas dapat menunjukkan prospek perusahaan yang  baik  bagi  investor  karena  banyak  investor  yang  tertarik  pada  perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  baik,  dan berdampak pada peningkatan permintaan saham dan nilai perusahaan.
Kata kunci : Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Nilai Perusahaan.
Abstract.  The purpose of this study was to  determine the effect  of capital  structure, profitability,  liquidity, and firm size on firm value  of  the  company  on  infrastructure,  utilities  and  transportation  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the period  2015-  2018.  The  sampling  technique  used  was  purposive  sampling,  the  sample  of  companies  obtained  consisted  of  24 infrastructure,  utilities  and  transportation  companies  listed  on  the Stock  Exchange  in  2015-2018. The  research  method  uses multiple linear regression with a panel data approach. The results show that capital structure and profitability have a significant positive effect on the firm value of infrastructure, utilities and transportation companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2018. Liquidity and firm size have a significant negative  effect on the firm value of infrastructure, utilities and transportation companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2018. The implications of this study include that  additional  debt  in  the  company's  capital  structure  can  be  a  positive  signal  to  investors  that  can  increase  company  value because additional debt in a company can be used for additional investment funds and corporate tax savings. Then, an increase in the value of profitability can show investors good prospects for the company because many investors are attracted to companies that have good profitability, and have an effect on increasing share demand and company value.
Keywords: capital structure, profitability, liquidity, firm size, firm value.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  merupakan  lembaga  ekonomi  yang memiliki tujuan jangka panjang yaitu untuk memaksimalkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang baik  dapat  menjadi  sesuatu  yang  menarik  bagi  para pemangku  kepentingan  untuk  dapat  memulai  atau mengembangkan  investasi  pada  perusahaan  tersebut. Disamping  itu,  pemangku  kepentingan  juga  dapat menerima  sinyal  bahwa  perusahaan  telah  menunjukkan kinerja seperti yang diharapkan. Kemampuan perusahaan untuk  menghasilkan  nilai  perusahaan  yang  baik dipengaruhi  oleh  kemampuan  manajemen  dalam mengelola perusahaan. Perusahaan mengharapkan manajer  keuangan dapat melakukan peningkatan kinerja yang  lebih  baik  bagi  perusahaan  untuk  menciptakan kemakmuran bagi pemilik dan pemegang saham. Kinerja perusahaan  yang  baik  akan  mencerminkan  nilai
perusahaan  yang  baik  juga,  hal  tersebut  dapat  tercermin dari  harga  sahamnya  (Anisyah  dan  Purwohandoko, 2017).  Nilai  perusahaan  dapat  dikatakan  sebagai pemahaman investor mengenai seberapa besar tingkatan keberhasilan  suatu  perusahaan  yang  sering  dikaitkan dengan harga saham perusahaan (Fauzi dan Aji, 2018).
Berkaitan  dengan  perihal  nilai  perusahaan,  ada suatu  kondisi  yang  menarik  pada  sektor  usaha infrastruktur, utilitas, dan  transportasi  yang ada di bursa efek.  Berdasarkan  data  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) hingga 9 Maret 2015, sektor saham infrastruktur, utilitas, dan  transportasi  turun  2,37  %  (Deil,  2015).  Koreksi indeks  saham  sektor  ini  berlanjut  pada  periode berikutnya  yang  nampaknya  dipicu  oleh  turunnya  harga saham  PT  Telekomunikasi  Indonesia,  Tbk.  (TLKM) (Kevin,  2018).  Mengutip  publikasi  dari  halaman  resmi Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  kapitalisasi  pasar  TLKM
Tunggul  Priyatama  dan  Eka  Pratini,  Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, dan      Ukuran Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2018)
per  akhir  2017  adalah  sebesar  Rp  447,5  triliun  atau setara  dengan  55  %  dari  total  kapitalisasi  pasar  sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi (Kevin, 2018). Hal tersebut  mengakibatkan  pergerakan  saham  TLKM akan sangat  mempengaruhi  pergerakan  indeks  sektoralnya. Sepanjang  kuartal  1,  saham  TLKM  turun  sebesar  18,92 % (Kevin, 2018).
Fenomena yang ditemui pada perusahaan di sektor infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  menunjukkan adanya  penurunan  nilai  perusahaan  yang  tercermin melalui  harga  sahamnya.  Karena  pentingnya  nilai perusahaan  ini  bagi  para  pemangku  kepentingan  untuk melihat  kinerja  perusahaan  dan  prospek  ke  depannya, penurunan  nilai  saham  yang  terjadi  di  sektor  tersebut menjadi  perhatian  penulis  untuk  menggali  lebih  dalam mengenai  berbagai  faktor  yang  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Berdasarkan  pengamatan  beberapa literatur, penulis melihat ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  antara  lain;  struktur modal, profitabilitas, likuiditas, dan ukuran perusahaan.
Struktur  modal  menjadi  faktor  pertama  yang diduga  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Struktur modal  merupakan  perimbangan  antara  modal  asing dengan modal  sendiri (Riyanto, 2008). Nilai perusahaan bagi  perusahaan  yang  melibatkan  hutang  akan  lebih tinggi  dibandingkan  dengan  perusahan  yang  tanpa hutang  (Dewi  dan  Wirajaya,  2013).  Hal  tersebut dikarenakan  adanya  penghematan  pajak  yang  terjadi, sehingga laba bersih yang menjadi hak pemegang saham akan  menjadi  lebih  besar  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  tidak  menggunakan  hutang  (Dewi  dan Wirajaya,  2013).  Penelitian  terdahulu  yang  menyatakan struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  antara  lain  Asif  dan  Aziz  (2016), Kamila  dan  Yuniati  (2017), Chasanah  dan  Adhi  (2017), Utami,  Santoso,  dan  Pranaditya  (2017),  dan  Mawarni dan Triyonowati (2017). Sedangkan penelitian terdahulu yang  menyatakan  struktur  modal  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  antara  lain  Fauzi dan  Aji  (2018),  Utomo  dan  Christy  (2017)  dan Kurniasih,  dan  Ruzikna  (2017).  Kemudian  ada  juga penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  struktur  modal tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan adalah Suranto, Nangoi dan Walandouw (2017).
Faktor  kedua  yang  diduga  dapat  mempengaruhi nilai perusahaan diperankan oleh profitabilitas. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  atau  ukuran  efektivitas  pengelolaan manajemen perusahaan (Wiagustini, 2010). Profitabilitas yang  tinggi  menunjukkan  prospek  perusahaan  di  masa mendatang  akan  menguntungkan  bagi  investor  sehingga investor  akan  tertarik,  yang  mengakibatkan  nilai perusahaan  meningkat  (Kusumayanti,  2016).  Penelitian terdahulu yang  menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan antara  lain  Sabrin,  Sarita,  Takdir  dan  Sujono  (2016),
Sucuahi  dan  Cambarihan  (2016),  Sari  dan  Priyadi (2016),  Chasanah  dan  Adhi  (2017),  dan  Oktaviarni, Murni  dan  Suprayitno  (2019).  Sedangkan  penelitian terdahulu  yang  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  antara  lain Fauzi  dan  Aji  (2018)  dan  Utami,  Santoso,  dan Pranaditya  (2017).  Kemudian  ada  juga  penelitian terdahulu yang menyatakan profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan adalah Kamila dan Yuniati (2017).
Likuiditas  juga  diduga  sebagai  faktor  ketiga  yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Likuiditas adalah kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya  (Chasanah  dan  Adhi,  2017). Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang  baik  maka dianggap  memiliki  kinerja  yang  baik  oleh  investor.  Hal ini dapat menarik investor untuk menanamkan modalnya pada  perusahaan  (Putra  dan  Lestari,  2016).  Penelitian terdahulu yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan antara  lain  Oktaviarni,  Murni  dan  Suprayitno  (2019), Putra  dan  Lestari  (2016),  Deli  dan  Kurnia  (2017)  dan Gunawan,  Pituringsih,  Widyastuti  (2018).  Sedangkan hasil  penelitian  Wijaya  dan  Purnawati  (2013),  Yuliana (2016), dan Andriani dan Rudianto (2019) menunjukkan pengaruh  negatif  signifikan.  Kemudian,  ada  juga  hasil penelitian  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  anara lain Chasanah dan Adhi (2017).
Ukuran  perusahaan  muncul  sebagai  faktor keempat  pada  penelitian  ini  yang  diduga  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang ditunjukkan  pada  total  aktiva,  jumlah  penjualan,  dan rata-rata  penjualan  (Riyanto,  2008).  Semakin  besar ukuran  perusahaan  yang  dimiliki  maka  akan  semakin banyak  investor  yang  menaruh  perhatian  pada perusahaan  (Kamila  dan  Yuniati,  2017).  Hal  tersebut, dikarenakan  perusahaan  mencerminkan  perkembangan dan pertumbuhan yang baik sehingga meningkatkan nilai dari  suatu  perusahaan.  Penelitian  terdahulu  yang menyatakan  ukuran  perusahaan  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan antara lain Tui, Nurnajamuddin, Sufri dan Nirwana (2017), Mawarni dan Triyonowati  (2017),  Sari  dan  Priyadi  (2016)  dan Oktaviarni,  Murni  dan  Suprayitno  (2019).  Sedangkan penelitian terdahulu yang menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan  antara  lain  Kamila  dan  Yuniati  (2017), Utomo  dan  Christy  (2017),  Panggabean  (2018),  dan Ramdhonah,  Solikin,  dan  Sari  (2019).  Kemudian  ada juga  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dari  peneliti  Fauzi  dan  Aji  (2018)  dan  Utami,  Santoso, dan Pranaditya (2017).
Adanya  fenomena  penurunan  harga  saham  pada
Tunggul  Priyatama  dan  Eka  Pratini,  Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, dan      Ukuran Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2018)
perusahaan  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018 dan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  masih  kontradiktif menjadi  poin  penting  diperlukannya  penelitian  lebih lanjut.  Penelitian  ini  juga  memiliki  perbedaan  dengan penelitian-penelitian  sebelumnya.  Perbedaannya  terletak pada  subjek  penelitian  yang  diteliti  dan  periode  yang digunakan.  Subjek  penelitian  ini  adalah  perusahaan infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia dan periode pengamatan dilakukan pada tahun 2015- 2018. Dengan demikian, penelitian ini bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  struktur  modal, profitabilitas, likuiditas, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan yang ada pada perusahaan infrastruktur, utilitas,  dan  transportasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2015-2018.
Penelitian  ini  dilandasi  dengan  teori  sinyal ( signaling  theory )  yang  dipelopori  oleh  Spence  (1973), dalam  essay  yang  berjudul Job  Market  Sinaling .  Secara singkat, Spence (1973), mengungkapkan bahwa teori ini membahas  mengenai  isyarat  atau  sinyal  dari  pihak pemilik  informasi  (dalam  hal  ini  adalah  manajemen perusahaan)  yang  berusaha  memberikan  informasi  yang relevan  kepada  pihak  penerima  (dalam  hal  ini  investor). Pihak penerima informasi kemudian dapat memanfaatkan  informasi  tersebut  untuk  menyesuaikan perilakunya  sesuai  dengan  informasi  yang  dipahaminya. Ross  (1977),  mengembangkan  teori  sinyal  tersebut dengan  mengungkapkan  bahwa  teori  sinyal  dibangun berdasarkan adanya informasi asimetris antara informasi dari  manajemen  dan  informasi  dari  investor.  Teori  ini berdasarkan pemikiran bahwa manajemen akan mengiformasikan  kepada  investor  ketika  ada  informasi baik  yang  berkaitan  dengan  perusahaan  seperti peningkatan  nilai  perusahaan.  Widiastari  dan  Yasa (2018),  teori  sinyal  menjelaskan  bahwa  perusahaan didorong  untuk  dapat  memberikan  informasi  laporan
keuangannya  kepada  pihak  eksternal  (investor  dan kreditor) untuk mencegah ataupun mengurangi terjadinya  asimetri  informasi.  Untuk  menghindari asimetri  informasi,  pihak  internal  mengeluarkan  laporan tahunan  sebagai  sinyal  kepada  para  investor  mengenai prospek  perusahaan  kedepannya  dan  berpengaruh  pada keputusan  investasi  dari  para  investor  (Sari  dan  Priyadi, 2016).  Contoh  kabar  baik  ( good  news )  dalam  laporan tahunan  adalah  ketika  berbagai  indikator  kebijakan ataupun indikator kinerja dipandang ideal dan prospektif bagi  para  investor.  Katakanlah  profitabilitas,  ketika profitabilitas perusahaan mengalami kenaikan dari tahun ke  tahun,  maka  hal  tersebut  akan  dapat  memberikan sinyal  baik  kepada  publik  dan  akan  mempengaruhi fluktuasi  harga  saham  perusahaan  ke  arah  positif.  Jika sinyal  perusahaan  menginformasikan  kabar  baik  maka harga  saham  akan  naik,  namun  sebaliknya  jika perusahaan menginformasikan  kabar buruk  maka  saham akan turun (Sari dan Priyadi, 2016).

## METODE
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  penelitian  kuantitatif.  Objek  penelitian  ini adalah  struktur  modal,  profitabilitas,  likuiditas,  ukuran perusahaan,  dan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018. Data diperoleh melalui  laporan  tahunan  perusahaan  yang  dapat  diakses di  website  resmi  idx.  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  semua  perusahaan  infrastruktur,  utilitas,  dan transportasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  sebanyak 24  perusahaan  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi yang  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  menggunakan metode purposive  sampling. Jumlah  tahun  penelitian adalah  4  tahun,  maka  total  data  penelitian  adalah  96 perusahaan.
Tabel 1 . Definisi Operasional Variabel No Variabel Definisi Satuan 1 Nilai Perusahaan, Menggunakan  proksi  Rasio Price to Book Value (PBV) PBV = Kali 2 Struktur Modal, Menggunakan proksi Debt to Equity Ratio (DER) DER = x 100% Persen 3 Profitabilitas, Menggunakan proksi Rasio Return  On Assets (ROA) ROA = x 100% Persen 4 Likuiditas, Menggunakan proksi Rasio Current Ratio (CR) CR = x 100% Persen 5 Ukuran Perusahaan, Menggunakan proksi nilai logaritma natural dari total aset Ukuran Perusahaan = Ln. Total Aset Satuan
Penelitian  ini  menggunakan  metode  regresi  data
panel.  Regresi  data  panel  dipakai  karena  data  yang
Tunggul  Priyatama  dan  Eka  Pratini,  Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, dan      Ukuran Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2018)
digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  gabungan antara  data time  series (runtun  waktu)  dan  data cross section (data  silang).  Uji  regresi  data  panel  digunakan untuk  mengetahui  hubungan  antara  variabel  independen yang terdiri dari struktur modal, profitabilitas, likuiditas, dan ukuran perusahaan terhadap variabel dependen  nilai perusahaan.  Proses  analisis  regresi  data  panel  pada penelitian  ini  menggunakan software  eviews 9.  Adapun persamaan  regresi  data  panel  pada  penelitian  ini  adalah sebagai berikut,
Keterangan : Y = Nilai perusahaan a = Konstanta X 1 = Struktur modal X 2 = Profitabilitas X 3 = Likuiditas X 4 = Ukuran perusahaan b 1 ,b 2 ,b 3 ,b 4 = Koefisien Regresi
e = Standard eror i = Unit perusahaan ( cross section) t = Periode Waktu ( time series )
Teknik  analisis  data  panel  dalam  penelitian  ini dapat  dilakukan  dengan  metode common  effect,  fixed effect dan random  effect ,  sedangkan  untuk  menentukan metode  mana  yang  lebih  sesuai  dengan  penelitian  ini maka  digunakan  Uji  Chow,  Uji  Hausman,  dan  Uji Lagrange  Multiplier  (Gujarati  dan  Porter,  2010).  Uji asumsi  klasik  terhadap  model  regresi  yang  digunakan, dilakukan  agar  dapat  mengetahui  apakah  model  regresi tersebut  merupakan  model  regresi  yang  baik  atau  tidak, model  penelitian  ini  uji  asumsi  klasik  yang  digunakan adalah uji normalitas, multikolineritas, heteroskedastisitas,  dan  autokorelasi  (Gujarati  dan Porter, 2010).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dalam membentuk persamaan regresi linear, perlu dilakukan  analisis  dengan  menggunakan  tiga  metode yaitu metode Common Effect Model , Fixed Effect Model dan Random  Effect  Model .  Dari  ketiga  metode selanjutnya  akan  dipilih  satu  dari  tiga  metode  yang terbaik  untuk  analisis  data  ini.  Untuk  mengetahui pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas,  likuiditas,  dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  digunakan model  regresi  data  panel  dengan  pengolahan  program Eviews- 9.  Berdasarkan  analisis  regresi  liner  berganda dan uji kecocokan model dengan menggunakan program Eviews 9,  model  yang  dipilih  adalah Common  Effect Model sehingga diperoleh hasil persamaan berikut ini:
Y= 𝖺 + b1X1it  + b2X2it  + b3X3it  + b4X4it  + b5X5it Y=  5,479206+ 0,459304X 1it + 0,062007X 2it - 0,003185X 3it – 0,126623 X 4it
Persamaan model regresi tersebut memberikan arti sebagai berikut:
𝖺 =  5,479206  menunjukkan  bilangan  konstanta  bernilai positif  yang  berarti  apabila  variabel  struktur modal,  profitabilitas,  likuiditas,  dan  ukuran perusahaan bernilai nol (0), maka nilai perusahaan sebesar  5,479206  %.  Nilai  konstanta  yang  positif menunjukkan nilai perusahaan baik.
b 1 = 0,459304    menunjukkan koefisien regresi struktur modal  bernilai  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Artinya apabila variabel struktur modal meningkat sebesar  satu  %,  maka  nilai  perusahaan  akan meningkat  sebesar  0,459304  %  dengan  asumsi variabel  profitabilitas,  likuiditas,  dan  ukuran perusahaan  konstan.  Nilai  regresi  yang  positif tersebut  berarti  terdapat  pengaruh  antara  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan,  atau  semakin tinggi  struktur  modal  maka  nilai  perusahaan  akan semakin meningkat.
b 2 = 0,062007 menunjukkan koefisien regresi profitabilitas  bernilai  positif  terhadap  nilai perusahaan. Artinya apabila  variabel profitabilitas meningkat  sebesar satu %, maka nilai perusahaan akan  meningkat  sebesar  0,062007  %  dengan asumsi  variabel  struktur  modal,  likuiditas,  dan ukuran  perusahaan  konstan.  Nilai  regresi  yang positif  tersebut  berarti  terdapat  pengaruh  antara profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  atau semakin tinggi profitabilitas maka nilai perusahaan akan semakin meningkat.
b 3 = - 0,003185 menunjukkan koefisien regresi likuiditas bernilai negatif terhadap nilai perusahaan. Artinya apabila  variabel  likuiditas  meningkat  sebesar  satu %,  maka  nilai  perusahaan  akan  berkurang 0,003185  %  dengan  asumsi  variabel  struktur modal,  profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan konstan.
b 4 =  -  0,126623  menunjukkan  koefisien  regresi  ukuran perusahaan bernilai negatif  terhadap  nilai perusahaan.  Artinya  apabila  variabel  ukuran perusahaan  meningkat  sebesar  satu  satuan,  maka nilai  perusahaan  akan  menurun sebesar  0,126623 satuan  dengan  asumsi  variabel  struktur  modal, profitabilitas, dan likuiditas konstan.
1. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Nilai t hitung > t tabel (5,450062>1,66177) dan nilai probabilitas  <  0,05  yaitu  0,0000,  berarti  variabel struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian  tersebut,  maka  hipotesis  pertama  pada penelitian ini diterima secara statistik. Semakin besar struktur  modal  maka  nilai  perusahaan  juga  semakin baik.  Hal  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa  adanya kebijakan penambah hutang akan berpengaruh positif bagi  persepsi  dan  langkah  inverstor  terhadap  nilai
Tunggul  Priyatama  dan  Eka  Pratini,  Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, dan      Ukuran Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2018)
perusahaan  karena  adanya  penghematan  pajak  di dalamnya.  Dengan  memasukkan  pajak  penghasilan perusahaan, maka penggunaan hutang akan meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  biaya  bunga hutang  adalah  biaya  yang  mengurangi  pembayaran pajak  (Utami,  Santoso,  dan  Pranaditya,  2017). Hutang  yang  tinggi  dapat  memperbesar  risiko perusahaan  mengalami  kebangkrutan,  akan  tetapi selama  tingkat  penggunaan  hutang  tersebut  masih dalam batas optimal maka penggunaan  hutang masih dalam  kondisi  aman  (Ramdhonah,  Solikin,  dan  Sari, 2019).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian terdahulu yang dilakukan oleh  Asif dan Aziz (2016), Kamila  dan  Yuniati  (2017),  Chasanah  dan  Adhi (2017), dan Utami, Santoso, dan Pranaditya (2017). 2. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Nilai t hitung > t tabel (3,730883 1,66177) dan nilai probabilitas 0,05  yaitu  0,000,  berarti  variabel profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian  tersebut,  maka  hipotesis  kedua  yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  penelitian ini  diterima  secara  statistik.  Semakin  tinggi profitabilitas  maka,  nilai  perusahaan  juga  semakin baik.  Hal  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa  tingginya profitabilitas dapat menunjukkan prospek perusahaan yang  baik  kepada  para  investor  karena  para  investor akan  tertarik  pada  perusahaan  yang  memiliki profitabilitas  yang  baik,  sehingga  berpengaruh terhadap  peningkatan  permintaan  saham  (Chasanah, dan  Adhi,  2017).  Banyaknya  permintaan  investor akan saham perusahaan memicu kenaikan pada harga saham  perusahaan  tersebut.  Tinggi  rendahnya  harga saham  yang  terbentuk  mempengaruhi  nilai  dari perusahaan (Sari dan Priyadi, 2016). Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  Sabrin,  Sarita,  Takdir  S.  dan Sujono (2016), Sucuahi dan Cambarihan (2016), Sari dan  Priyadi  (2016),  dan  Oktaviarni,  Murni  dan Suprayitno (2019).
3. Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Nilai  t hitung <  t tabel (-2,140257 1,66177)  dan nilai probabilitas   0,05 yaitu 0,0350, berarti variabel likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian  tersebut,  maka  hipotesis  ketiga  yang menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  penelitian ini ditolak secara statistik. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  likuiditas,  maka nilai  perusahaan  akan  menurun.  Hal  tersebut  dapat dijelaskan  bahwa  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  akan membuat  perusahaan  lebih  mengalokasikan  dananya pada  pelunasan  kewajiban  jangka  pendek  sehingga dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham akan rendah (Yuliana, 2016). Tingkat likuiditas yang
tinggi  pada  perusahaan  infrastruktur,  utilitas,  dan transportasi  akan  menjadi  sinyal  negatif  untuk  para investor  yang  membuat  investor  tidak  tertarik  untuk melakukan  investasi.  Dengan  begitu  permintaan saham  akan  menurun,  harga  saham  akan  semakin rendah  sehingga  berdampak  pada  nilai  perusahaan yang  menurun  (Yuliana,  2016).  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  Wijaya  dan  Purnawati  (2013), Yuliana (2016), dan Andriani dan Rudianto (2019). 4. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan
Nilai  t hitung <  t tabel (-2,095404 1,66177)  dan nilai  probabilitas    0,05  yaitu  0,0389  berarti  ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian  tersebut,  maka  hipotesis  keempat  yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada penelitian ini ditolak secara  statistik. Hasil penelitian menunjukkan bahwa semakin besar ukuran perusahaan, maka nilai perusahaan semakin menurun. Hal  tersebut  dapat  dijelaskan  karena  investor  yang menganggap  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  total aset  besar  cenderung  menetapkan  laba  ditahan  lebih besar  dibandingkan  dengan  dividen  yang  dibagikan kepada  para  pemegang  saham.  Perusahaan  tidak selalu  membagikan  dividen  kepada  para  pemegang saham  tetapi  mengalokasikan  laba  ditahan  untuk digunakan  sebagai  modalnya  kembali,  hal  ini  terkait dengan  kebijakan  dividen  perusahaan.  Perusahaan yang  mempertahankan  laba  daripada  membaginya sebagai  dividen  dapat  mempengaruhi  harga  saham dan  nilai  perusahaannya  (Ramdhonah,  Solikin,  dan Sari, 2019). Kondisi tersebut dapat mengurangi minat investor  pada  saham  perusahaan  terkait,  sehingga turunnya demand (permintaan)  saham  perusahaan akan  mengarahkan  pada  turunnya  nilai  perusahaan tersebut.  Hasil    penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kamila  dan  Yuniati (2017),  Utomo  dan  Christy  (2017),  Panggabean (2018), dan Ramdhonah, Solikin, dan Sari (2019).

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  struktur modal  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Penambahan  hutang  dalam struktur  modal  perusahaan  tidak  selalu  berdampak negatif,  karena  dapat  digunakan  sebagai  tambahan  dana investasi  maupun  penghematan  pajak  perusahaan . Penghematan  pajak  bagi  perusahaan  yang  melakukan hutang akan meningkatkan laba bersih yang menjadi hak pemegang  saham  menjadi  lebih  besar  dibandingkan dengan  perusahaan  yang  tidak  menggunakan  hutang (Dewi  dan  Wirajaya,  2013) . Sehingga,  penambahan hutang  menjadi  hal  yang  menarik  bagi  investor  dan dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Kemudian,
Tunggul  Priyatama  dan  Eka  Pratini,  Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, dan      Ukuran Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2018)
peningkatan  nilai  profitabilitas  dapat  menunjukkan prospek  perusahaan  yang  baik  kepada  para  investor karena  mereka  tertarik  pada  perusahaan  yang  memiliki profitabilitas  yang  baik,  dan  berpengaruh  pada peningkatan  permintaan  saham  dan  nilai  perusahaan. Sementara  itu,  likuiditas  dan  ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan tingkat likuiditas yang tinggi  akan  membuat  perusahaan  lebih  mengalokasikan dananya  pada  pelunasan  kewajiban  jangka  pendek sehingga  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang saham  akan  rendah.  Ukuran  perusahaan  yang  terlalu besar  dianggap  akan  menetapkan  laba  ditahan  lebih besar  dibandingkan  dengan  dividen  yang  dibagikan kepada para pemegang saham .
Penelitian  ini  menghasilkan  implikasi  manajerial yang  dapat  digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  dan evaluasi bagi perusahaan di sektor infrastruktur, utilitas, dan  transportasi.  Perusahaan  sektor  tersebut  agar  dapat menentukan kebijakan selanjutnya mengenai pentingnya hutang  dalam  struktur  modal,  serta  profitabilitas  bagi perusahaan.  Hutang  boleh  dilakukan  selama  tingkat penggunaan  hutang  tersebut masih dalam batas optimal, yaitu  kondisi  yang  masih  menjaga  keseimbangan  antara risiko  dan  tingkat  pengembaliannya  (Ramdhonah, Solikin,  dan  Sari,  2019).  Pihak  perusahaan  perlu memahami  bahwa  adanya  hutang  dapat  menimbulkan biaya bunga hutang yang dapat mengurangi pembayaran pajak.  Biaya  pajak  dihitung  dari  laba  operasi  setelah dikurangi  bunga  hutang.  Sehingga,  laba  bersih  yang menjadi  hak  pemegang  saham  akan  menjadi  lebih  besar dibandingkan dengan perusahaan yang tidak menggunakan  hutang  (Dewi  dan  Wirajaya,  2013) . Hal tersebut  menjadi  menarik  bagi  para  investor  dan  dapat menjadikan nilai perusahaan meningkatkan.
Profitabilitas  tidak  bisa  dikesampingkan  dari  salah  satu tujuan  penting  pencapaian  kinerja  perusahaan.  Karena mayoritas stakeholder , khususnya investor menitikberatkan  perhatian  pada  profitabilitas  ini. Perusahaan  tetap  harus  berusahan  untuk  menjaga  agar profitabilitas berada pada kondisi yang baik. Hal tersebut berperan  untuk  dapat  meningkatkan  performa  dan  nilai perusahaan.  Pada  poin  ini,  ditunjukkan  bahwa  suatu kebijakan dapat mengarahkan persepsi dan penilaian dari para  investor  yang  nampaknya  selaras  dengan  teori sinyal yang dikembangkan oleh (Ross, 1997). Perusahaan  ada  kalanya  harus  dapat  memahami  dan memainkan  sudut  pandang  dari  pihak  eksternal, khususnya  investor  untuk  dapat  mengambil  kebijakan yang sesuai dengan harapan mereka.
Penelitian  ini  masih  ada  beberapa  keterbatasan, oleh  karena  itu,  masih  ada  celah  untuk  dapat  dilakukan penelitian  selanjutnya.  Adapun  saran  yang  dapat dilakukan  untuk  penelitian    berikutnya  adalah  dengan mempertimbangkan penggunaan variabel lain dari sudut pandang  kepemilikan  saham,  tata  kelola  perusahaannya,
dan berbagai aspek lain untuk dapat melihat sejauh mana faktor-faktor  tersebut  mempengaruhi  nilai  perusahaan pada  perusahaan  di  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan transportasi.  Rentang  waktu  penelitian  dapat  dikaji dengan  lebih  lama  untuk  dapat  memberikan  hasil penelitian  yang  lebih  kuat,  dengan  menggunakan  tahun terbaru.

## DAFTAR PUSTAKA
Andriani,  P.  R.,  &  Rudianto,  D.  (2019).  Pengaruh Tingkat  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Leverage Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Subsektor Makanan  dan  Minuman  yang  Tercatat  di  BEI (BEI) Periode 2010-2017. Journal of Entrepreneurship,  Management  and  Industry (JEMI) , 2(1), 48-60. Anisyah & Purwohandoko. (2017). Pengaruh Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan  dan Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Sektor  Pertambangan  yang  Terdaftar  pada  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2010-2015 .  Jurnal manajerial bisnis , 1(1), 34-46.
Asif,  A.  &  Aziz,  B.  (2016).  Impact  of Capital  Structure on  Firm  Value  Creation-  Evidence  from  the Cement  Sector  of  Pakistan. International  Journal of Research  in  Finance  & Marketing, 6(6), 2231-
5985. Bursa Efek Indonesia. (2019). Data Pasar. https://www.idx.co.id/data-pasar/data- saham/daftar-saham/,  Diakses  pada  tanggal  4 Oktober 2019.
Chasanah,  A.  N.  &  Adhi,  D.  K.  (2017).  Profitabilitas,
Struktur  Modal  Pengaruhnya  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Real  Estate  yang Listed di  BEI  Tahun  2012-2015. Fokus  Ekonomi: Jurnal Ilmiah Ekonomi , 12(2), 109-128.
Deil,  S.  (2015).  Investor  Masih  Tergila-gila  dengan
Sektor Saham Infrastruktur RI. https://www.liputan6.com/bisnis/read/2188583/in vestor-masih-tergila-gila-dengan- sektor-saham- infrastruktur-ri.  Diakses  pada  tanggal  1  Maret 2020.
Deli,  E.  P.  I.  N.  &  Kurnia.  (2017).  Pengaruh  Struktur Modal,  Profitabilitas,  Growth  Opportunity  dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 6(7).
Dewi,  A.  S.  M.,  &  D.  Wirajaya.  (2013).  Pengaruh Struktur  Modal,  Profitabilitas,  dan  Ukuran Perusahaan pada nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi, 4(2).
Fauzi,  M.  S.  &  Aji,  T.  S.  (2018).  Pengaruh  Struktur Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Agriculture Tahun  2012-2015. Jurnal  Manajemen  Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya , 6(1). Gujarati,  D.  N.  &  Porter,  D.  C.  (2010). Dasar-Dasar
Tunggul  Priyatama  dan  Eka  Pratini,  Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas, dan      Ukuran Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2018)
Ekonometrika .  Edisi  5,  Buku  2.  Jakarta;  Salemba Empat.
Kamila,  D.  R.,  &  Yuniati,  T.  (2017).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Leverage,  Profitabilitas  dan  Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal ilmu dan riset manajemen , 6(3).
Kevin,  A.  (2018).  Kinerja  Sektoral  Kuartal  I,
Pertambangan Naik Paling Tinggi. https://www.cnbcindonesia.com/market/20180402 161126-17-9383/kinerja-
sektoral-kuartal-i- pertambangan-naik-paling-tinggi.  Diakses  pada tanggal 1 Maret 2020.
Kurniasih,  B.,  &  Ruzikna.  (2017).  Pengaruh  Struktur Modal  dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Industri  Makanan  dan  Minuman yang Terdaftar di Bei. JOM FISIP , 4(2).
Mawarni,  P.  I.,  &  Triyonowati.  (2017).  Pengaruh Struktur  Modal  dan  Ukuran Perusahaan Food and Beverages. Jurnal ilmu dan riset manajemen , 6(6). Oktaviarni,  F.,  Murni,  Y.,  &  Suprayitno,  B.  (2019).
Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage, Kebijakan  Dividen  dan  Ukuran  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  Perusahaan  Sektor Real  Estate,  Properti,  dan  Konstruksi  Bangunan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2014-2016). Jurnal Akuntansi , 9(1), 1-16.
Panggabean,  M.  R.  (2018).  Pengaruh  Corporate  Social Responsibility, Ukuran  Perusahaan, Struktur Modal  dan  Tax  Avoidance  terhadap  Nilai Perusahaan  (Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Masuk  dalam  Lq45  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2011-2017). Jurnal Kajian Bisnis , 26(1). Putra,  A.  A. N. D. A. &  Lestari P. V. (2016). Pengaruh Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,  Profitabilitas  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5(7), 4044 – 4070. Ramdhonah,  Z.  I.  S.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Sektor  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia  Tahun  2011-2017). Jurnal  Riset Akuntansi Dan Keuangan , 7(1).
Riyanto,  B.  (2008). Dasar-Dasar  Pembelanjaan Perusahaan . BPFE. Yogyakarta.
Ross,  S.  A.  (1977).  The  Determination  of  Financial Structure:  The  Incentive-Signalling  Approach. The Bell Journal of Economic s, 8(1), 23-40.
Sabrin., Sarita, B., Syaifuddin, D. T., & Sujono. (2016).
The  Effect  of  Profitability  on  Firm  Value  in Manufacturing  Company  at  Indonesia  Stock Exchange. The International Journal of Engineering and Science , 5(10), 81-89.
Sari,  R.  A.  I.  &  Priyadi,  M.  P.  (2016).  Pengaruh Leverage,  Profitabilitas,  Size,  Dan  Growth Opportunity  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal
Ilmu dan Riset Manajemen , 5(10).
Spence,  M.  (1973)  “Job  Market  Signaling”. The Quarterly  Journal  of  Economics ,  87(3),  (Aug.,
1973), pp. 355-374. The MIT Press.
Sucuahi,  W.  &  Cambarihan,  J.  M.  (2016).  Influence  of Profitability  to  the  Firm  Value  of  Diversified Companies  in  the  Philippines. Accounting  and Finance Research, 5(2). 149-153.
Suranto, V. A. H. M., Nangoi, G. B., & Walandouw, S.
K.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Kinerja Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  Perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal EMBA , 5(2), 1031-1040.
Tui,  Sutardjo.,  Nurnajamuddin,  M.,  Sufri,  M.,  & Nirwana,  A.  (2017).  Determinants  of  Profitability and  Firm  Value:  Evidence  from  Indonesian Banks. International  Journal  of  Management  & Social Sciences, 7(1), 84-95.
Utami,  D.,  Santoso,  E.  B.,  &  Pranaditya,  A.  (2017).
Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Kinerja  Keuangan  Perusahaan,  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi Kasus Perusahaan  Manufaktur Sektor  Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2011-2015). Journal  of Accounting, 3(3).
Utomo,  N.  A.  &  Christy,  N.  N.  A.  (2017).  Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Lq 45  Di  Bursa  Efek  Indonesi. Bima  Bingkai Manajemen, STIE  Dharmaputra Semarang. Wiagustini,  Ni Luh Putu. (2010). Manajemen Keuangan . Udayana University
Press. Denpasar.
Widiastari,  P.  A.,  &  Yasa,  G.  W.  (2018).  Pengaruh Profitabilitas,  Free  Cash  Flow  dan  Ukuran Perusahaan  pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 23(2), 957-981. Wijaya, I. B. N. P., & Purnawati, N. K. (2013). Pengaruh Likuiditas dan Kepemilikan  Institusional derhadap Nilai  Perusahaan  Dimoderasi  Oleh  Kebijakan Dividen. Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana . Yuliana, S. R. (2016). Pengaruh Likuiditas, Pertumbuhan Perusahaan (Growth),  Leverage dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2015). Fakultas  Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas Muhammadiyah Yogyakarta .