## SULTANIST: Jurnal Manajemen dan Keuangan
Volume: 7 No: 2 Tahun 2019 Page (53-61)
ISSN: 2338-4328 (Print), ISSN: 2686-2646 (Online)
Available online at: https://sultanist.ac.id/index.php/sultanist
Article History: Received: 14 November 2019 Revised: 21 November 2019 Accepted: 27 Desember 2019
Copyright © 2019, SULTANIST: Jurnal Manajemen dan Keuangan
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Sultan Agung

## PENGARUH RISIKO BISNIS TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN PABRIK KERTAS PT. TJIWI KIMIA TBK PERIODE 2013-2018
Aris Munandar 1 , Aliah Pratiwi 2 , Iman Hasan 3
Program Studi Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi (STIE) Bima, corresponding author: aris.stiebima@gmail.com
Abstrak
Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Pabrik Kertas PT. Tjiwi Kimia Tbk tahun 2013 - 2018. Populasi dalam penelitian ini selama 10 (sepuluh) tahun yaitu dimulai dari tahun 2009  - 2018.  Teknik  sampling  yang  digunakan  adalah purposive  sampling dan  diperoleh  jumlah  sampel  selama  6 tahun (2013-2018). Data yang digunakan adalah data sekunder yang bersumber dari laporan keuangan Pabrik Kertas  PT.Tjiwi  Kimia  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  linier  sederhana,  korelasi  sederhana,  koefisien  determinasi,  dan  uji hipotesis menggunakan uji t-statistik untuk mengetahui pengaruh secara parsial antara risiko bisnis terhadap struktur  modal  dengan  tingkat  signifikansi  5%.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  risiko  bisnis berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Kemudian  nilai  korelasi  sederhana  sebesar  0,854  yang  menunjukkan bahwa  keeratan hubungan  antara risiko  bisnis terhadap  struktur  modal  pada  Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia Tbk  sangat  kuat.  Dan  nilai  koefisien  determinasi  adalah  0,730,  yang  menunjukkan  bahwa  kontribusi pengaruh  variabel  risiko  bisnis  terhadap  struktur  modal  pada  Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk  adalah sebesar 73,0%, dan sisanya 27,0% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Kata Kunci : Risiko Bisnis, Struktur Modal

## Abstract
This research was conducted with the aim to determine the effect of Business Risk Towards Capital Structure in  Paper  Factory  Companies  PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk  years  2013  -  2018.  The  population  in  this  study  for  10 (ten) years, starting from the year 2009 -2018. The sampling technique used was purposive sampling and the number  of  samples  obtained  for  6  years  (2013-2018).  The data  used  are  secondary  data  sourced  from the financial statements of PT.Tjiwi Kimia Tbk Paper Factory which are listed on the Indonesia Stock Exchange. Data  analysis  technique  used  in  this  study  is  simple  linear  regression,  correlation  simple,  coefficient  of determination,  and  hypothesis  testing  using  t-statistical  tests  to  determine  the  effect  partially  between business risk to the structure capital with a significance level of 5%. The results showed that the business risk variable influenced the capital structure. Then the simple correlation value of 0.854 which indicates that the closeness  of  the  relationship  between  business  risk  and  capital  structure  at the  Paper  Factory of  PT.  Tjiwi Kimia  Tbk  is  very  strong.  And  the  value  of  the  coefficient  of  determination  is  0.730,  which  shows  that  the contribution of the influence of business risk variables on capital structure at the Paper Factory of PT. Tjiwi Kimia Tbk is 73.0%, and the remaining 27.0% is influenced by other variables not examined in this study.
Keywords: Business Risk, Capital Structure.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  membutuhkan  modal  yang cukup  guna  mampu  mendanai  kegiatan operasi perusahaan dan menghasilkan produk-produk  yang  berkualitas  tinggi  serta mampu  bersaing  di  pasaran.  Pemenuhan modal tersebut dapat berasal dari pendanaan internal  maupun  eksternal.  Oleh  sebab  itu, perusahaan harus  bisa  menentukan seberapa banyak  modal  dan  sumber  modal  apa  yang diperlukan  untuk  membiayai  bisnisnya. Pada  pelaksanaannya  perusahaan  perlu dipertimbangkan aspek pendanaan. Perusahaan  harus  mengalokasikan  dana yang  lebih  besar  untuk  menerapkan  fungsi tersebut.  Sumber  pendanaan  tersebut  bisa berasal  dari  internal  perusahaan  itu  sendiri yaitu  dengan  menggunakan  laba  ditahan, penerbitan  saham  ataupun  berasal  dari eksternal  perusahaan  yang  salah  satunya melalui  kebijakan  utang.  Kebijakan  ini sangat erat kaitannya dengan struktur modal perusahaan.
Struktur modal merupakan perimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek yang  bersifat  permanen,  utang  jangka panjang,  saham  preferen  dan  saham  biasa (Sartono,  2001).  Perusahaan  dituntut  untuk melakukan  strategi  pendanaan  yang  tepat dalam  menentukan  struktur  modal  yang paling  optimal  yaitu  suatu  kondisi  dimana perusahaan dapat menggunakan suatu kombinasi  yang  ideal  antara  utang  dan modal perusahaan dengan memperhitungkan biay  modal  yang  muncul.  Semakin  optimal struktur  modal  perusahaan  biaya  modal yang  harus  ditanggung  juga  akan  semakin kecil. Struktur modal yang optimal merupakan  struktur  modal  yang  akan memaksimalkan  harga  saham  perusahaan, dan  struktur  ini  pada  umumnya  meminta rasio utang yang lebih rendah daripada rasio yang memaksimalkan EPS yang diharapkan. Untuk  mengukur  struktur  modal  dapat diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER )  dengan  membandingkan  antara  total hutang dengan total ekuitas (Kasmir, 2008).
Debt  to  Equity  Ratio  (DER )  digunakan untuk  menganalisis  laporan  keuangan  yang memperlihatkan  besarnya  jaminan  yang
tersedia untuk kreditor. Investor tidak hanya berorientasi terhadap laba, namun memperhitungkan tingkat resiko yang dimiliki  oleh  perusahaan,  apabila  investor memutuskan  menginvestasikan  modal  yang dimilikinya di perusahaan tersebut. Semakin besar  struktur  modal  perusahaan  berarti semakin  besar  risiko  yang  ditanggung sebuah  perusahaan  karena  semakin  banyak hutang  yang  ditanggung  untuk  melakukan operasinya. Investor cenderung lebih tertarik pada  tingkat  DER  tertentu  yang  besarnya kurang dari satu, karena jika lebih besar dari satu  menunjukkan  risiko  perusahaan  yang lebih  tinggi.  Struktur  modal  merupakan masalah  penting  bagi  setiap  perusahaan, karena  baik  buruknya  struktur  modal  akan mempunyai  efek  yang  langsung  terhadap posisi finansial perusahaan.
Santika dan Sudiyatno (2011), mengatakan perusahaan seharusnya memiliki  struktur  modal  yang  optimal bahwa  seharusnya  jumlah  modal  eksternal dari hutang perusahaan tidak boleh melebihi modal  sendiri.  Kondisi  struktur  modal  yang baik  akan  mendukung  keberlanjutan  hidup perusahaan,  sehingga  dapat  dengan  mudah untuk  mengembangkan  usahanya.  Hal  ini akan  berpengaruh  pada  tujuan  perusahaan yaitu  dalam  memperoleh  pengembalian dalam bentuk laba yang maksimal, sehingga dapat  digunakan  untuk  kesejahteraan  para pemilik  perusahaan  atau  para  pemegang saham.  Perusahaan  dalam  meminimalisir ketergantungan  dari  pihak  luar,  tentu  akan lebih  memilih  modal  dari  dalam.  Akan tetapi,  ada  kalanya  modal  dari  dalam  tidak mencukupi  untuk  memenuhi  kebutuhan perusahaan  ataupun  untuk  mengembangkan perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan juga  membutuhkan  dana  dari  pihak  luar. Dana dari pihak luar dapat diperoleh melalui hutang  ataupun  menerbitkan  saham  baru. Akan  tetapi  menerbitkan  saham  baru membutuhkan biaya yang sangat mahal. Jika menggunakan  hutang,  maka  ketergantungan kepada  pihak  luar  akan  semakin  besar  dan risiko finasial juga semakin besar.
Mardiansyah (2013) menyatakan bahwa pengukuran  terhadap  risiko  bisnis  dapat
dilakukan  dengan  menggunakan  persentase perubahan EBIT dibagi persentase perubahan penjualan, sehingga dari pembagian  itu  dapat  dilihat  besar  kecilnya risiko  bisnis  yang  ditentukan  dari  total aktiva  yang  dimiliki  perusahaan.  Hal  ini juga  akan  meningkatkan  kemungkinan kabangkrutan.  Perusahaan  dengan  risiko bisnis  yang tinggi seharusnya  menggunakan hutang yang lebih sedikit untuk menghindari kemungkinan kebangkrutan. Suatu perusahaan  dinilai  menghadapi  risiko  bisnis jika  ia  menghasilkan  laba  yang  berfluktuasi antara satu periode dengan periode lain (Joni dan Lina, 2010).
Perusahaan  dengan  risiko  bisnis  yang besar harus menggunakan hutang lebih kecil dibandingkan  dengan  perusahaan  yang mempunyai  risiko  bisnis  rendah.  Risiko bisnis merupakan ketidakpastian yang dihadapi perusahaan atas tingkat pengembalian  terhadap  total  aktiva.  Oleh karena itu semakin tinggi risiko bisnis, maka perusahaan  harus  menggunakan  hutang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan yang  mempunyai  risiko  bisnis  rendah.  Hal ini  disebabkan  karena  perusahaan  yang memiliki risiko bisnis yang tinggi menghasilkan  laba  yang  berfluktuasi  antara satu  periode  dengan  periode  lain,  sehingga penggunaan  hutang  yang  besar  akan mempersulit
perusahaan dalam mengembalikan hutangnya. Perusahaan dengan risiko bisnis besar harus menggunakan hutang lebih kecil dibandingkan  dengan  perusahaan  yang mempunyai  risiko  bisnis  rendah.  Hal  ini disebabkan  karena  semakin  besar  risiko bisnis,  penggunaan  hutang  besar  akan mempersulit perusahaan dalam mengembalikan  hutang  mereka.  Perusahaan yang  mengalami  fluktuasi  laba  menghadapi ketidakpastian kemampuan dalam hal mengumpulkan dana untuk melunasi
pinjamannya  kepada  kreditur.  Perusahaan yang memiliki banyak hutang akan mengakibatkan meningkatnya risiko kebangkrutan  yang  dihadapi  perusahaan, karena semakin banyak pula kewajiban yang harus dipenuhinya. Oleh karena itu,
perusahaan  yang  memiliki  risiko  bisnis tinggi akan berusaha menjaga porsi hutangnya agar tidak membahayakan perusahaan.
Perkembangan  total  hutang  dan  total ekuitas  perusahaan  pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi Kimia  Tbk,  menunjukkan  bahwa  total hutang mengalami fluktuatif selama 5 tahun terakhir  yaitu  pada  tahun  2013-2018. Dimana  total  hutang  pada  tahun  2013 sebesar  Rp  1.806.691.000,  tahun  2014  total hutang  menurun  sebesar  Rp  1.779.629.000, pada  tahun  2015  total  hutang  menurun sebesar  Rp  1.727.754.000,  pada tahun  2016 total hutang menurun sebesar Rp 1.554.204.000, pada tahun 2017 total hutang meningkat  sebesar  Rp  1.584.135.000,  dan pada  tahun  2018  total  hutang  kembali meningkat sebesar Rp 1.729.951.000.
Ekuitas  pada  perusahaan  pabrik  kertas PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk  mengalami  fluktuatif cenderung  meningkat  selama  5  tahun terakhir  yaitu  pada  tahun  2013-2018. Dimana  total  ekuitas  pada  tahun  2013 sebesar  Rp  798.265.000,  pada  tahun  2014 total  ekuitas  sebesar  Rp  931.307.000,  pada tahun  2015  total  ekuitas  meningkat  sebesar Rp  956.119.000,  pada  tahun  2016  total ekuitas  menurun  sebesar  Rp  937.078.000, pada  tahun  2017  total  ekuitas  meningkat sebesar  Rp  996.740.000,  dan  pada  tahun 2018  total  ekuitas  kembali  meningkat sebesar  Rp  1.235.185.000.  Dengan  kondisi hutang  perusahaan  yang  memiliki  hutang cukup  besar  jika  dibandingkan  dengan ekuitas,  maka  risiko  bisnis  yang  dihadapi perusahaan  ke  depannya  cukup  tinggi. Berdasarkan  uraian  latar  belakang  masalah diatas  maka  penulis  tertarik  untuk  meneliti tentang  pengaruh  risiko  bisnis  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  pabrik kertas PT. Tjiwi Kimia Tbk.

## LANDASAN TEORI

## Risiko Bisnis
Risiko  bisnis  adalah  suatu  fungsi  dari ketidakpastian  yang  inheren  di  dalam proyeksi  pengembalian  atas  modal  yang diinvestasikan di dalam perusahaan (Brigham dan Houston, 2006).
Menurut Mardiansyah (2013)
menyatakan  bahwa  pengukuran  terhadap risiko  bisnis  dapat  dilakukan  dengan menggunakan  persentase  perubahan  EBIT dibagi  persentase  perubahan  penjualan, sehingga  dari  pembagian  itu  dapat  dilihat besar kecilnya risiko bisnis  yang ditentukan dari  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan. Suatu  perusahaan  dinilai  menghadapi  risiko bisnis  jika  ia  menghasilkan  laba  yang berfluktuasi  antara  satu  periode  dengan periode lain.
Menurut  Amalia  dan  Hidayati  (2016) risiko  bisnis  adalah  ketidakpastian  yang melekat dalam proyeksi tingkat pengembalian  aktiva  masa  depan.  Dalam perusahaan  risiko  bisnis  akan  meningkat jika  menggunakan  hutang  yang  tinggi.  Hal ini  juga  akan  meningkatkan  kemungkinan kabangkrutan.  Perusahaan  dengan  resiko yang tinggi seharusnya menggunakan hutang yang lebih sedikit untuk menghindari kemungkinan  kebangkrutan.  Perusahaan dengan  risiko  bisnis  yang  besar  harus menggunakan hutang lebih kecil dibandingkan  dengan  perusahaan  yang mempunyai  risiko  bisnis  rendah.  Hal  ini disebabkan  karena  semakin  besar  risiko bisnis,  penggunaan  hutang  besar  akan mempersulit
perusahaan
dalam
mengembalikan hutang mereka.
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi

## Risiko Bisnis
Menurut  (Brigham  dan  Houston,  2006) risiko  bisnis  tergantung  pada  sejumlah faktor, diantaranya :
1. Variabilitas permintaan Semakin  stabil  permintaan  akan  produk sebuah  perusahaan,  jika  hal-hal  lain dianggap  konstan,  maka  semakin  rendah risiko bisnisnya.
2. Variabilitas harga jual Perusahaan yang produk-produknya dijual  di  pasar  yang  sangat  tidak  stabil akan  terkena  risiko  bisnis  yang  lebih tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan yang  menjual  produk  ke  pasar  yang stabil.
3. Variabilitas biaya input
Perusahaan  yang  biaya  inputnya  sangat tidak  pasti  akan  terkena  tingkat  risiko bisnis yang tinggi.
4. Kemampuan  untuk  menyesuaikan  harga output terhadap perubahan biaya input.
Beberapa perusahaan memiliki
kemampuan yang lebih baik
daripada  yang  lain  untuk  menaikkan harga  outputnya  ketika  biaya  input  naik. Semakin  besar  kemampuan  melakukan penyesuaian harga output untuk mencerminkan  kondisi  biaya,  maka semakin rendah tingkat risiko bisnisnya.
5. Kemampuan untuk mengembangkan produk-produk  baru  pada  waktu  yang Tepat dan efektif dalam hal biaya.
Perusahaan dituntut untuk selalu mengembangkan produk dengan  inovasi- inovasi  baru  agar  tidak  tergeser  oleh pesaing. Semakin cepat produknya menjadi  usang,  semakin  tinggi  risiko bisnis perusahaan.
6. Pemaparan  risiko  luar  negeri  perusahaan yang menghasilkan sebagian besar labanya  dari  operasi  luar  negeri  dapat terkena  penurunan  laba  akibat  fluktuasi nilai tukar.
7. Komposisi biaya tetap Leverage operasi risiko bisnis bergantung pada  seberapa  besar  biaya  tetapyang digunakan  dalam  operasi  perusahaan. Jika  biaya  tetap  tinggi,  bahkan  jika penurunan penjualan yang kecil sekalipun  akan  menyebabkan  penurunan laba  yang  besar.  Semakin  tinggi  biaya tetap  suatu  perusahaan  maka  semakin besar risiko usahanya.

## Pengukuran Risiko Bisnis
Menurut Mardiansyah (2013)
menyatakan  bahwa  pengukuran  terhadap risiko  bisnis  dapat  dilakukan  dengan menggunakan  persentase  perubahan  EBIT dibagi  persentase  perubahan  penjualan, sehingga  dari  pembagian  itu  dapat  dilihat besar kecilnya risiko bisnis  yang ditentukan dari  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan. Pengukuran risiko bisnis dengan menggunakan Degree  Operating  Leverage (DOL).

## Struktur Modal
Menurut  Horne  dan  Markowicz  (2005) struktur  modal  adalah  bauran  atau  proporsi pendanaan permanen jangka Panjang perusahaan yang diwakili oleh utang, saham preferen dan ekuitas saham biasa. Sedangkan  menurut  Brigham  dan  Houston (2011) struktur modal yang optimal merupakan  struktur  modal  yang  akan memaksimalkan  harga  saham  perusahaan, dan  struktur  ini  pada  umumnya  meminta rasio utang yang lebih rendah daripada rasio yang memaksimalkan EPS yang diharapkan.
Menurut  Raharjaputra  (2011)  struktur modal  perusahaan  merupakan  campuran atau  proporsi  antara  utang  jangka  panjang dan  ekuitas,  dalam  rangka  mendanai investasinya (operating assets).
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi

## Struktur Modal
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011) terdapat  empat  faktor  yang  mempengaruhi keputusan struktur modal :
1. Risiko  usaha,  atau  tingkat  risiko  yang inheren  dalam  operasi  perusahaan  jika perusahaan  tidak  menggunakan  utang. Makin  besar  risiko  usaha  perusahaan, makin rendah rasio utang optimalnya.
2. Posisi  pajak  perusahaan.  Salah  satu alasan utama digunakannya utang karena bunga  merupakan  pengurang  pajak, selanjutnya  menurunkan  biaya  utang efektif.  Akan  tetapi,  jika  sebagian  besar laba  suatu  perusahaan  telah  dilindungi dari  pajak  oleh  perlindungan  pajak  yang berasal dari penyusutan, maka bunga atas utang  yang  saat  ini  belum  dilunasi,  atau kerugian  pajak  yang  dibawa  ke  periode berikutnya akan menghasilkan tarif pajak yang rendah. Akibatnya, tambahan utang tidak akan memberikan keunggulan yang sama jika dibandingkan dengan perusahaan  yang  memiliki  tarif  pajak efektif yang lebih tinggi.
3. Fleksibilitas  keuangan,  atau  kemampuan untuk menghimpun modal dengan persyaratan  yang  wajar  dalam  kondisi yang  buruk.  Pasokan  modal  yang  lancar akan memengaruhi operasional
perusahaan  yag selanjutnya  memiliki arti sangat  penting  bagi  keberhasilan  jangka panjang. 4. Konservatisme atau keagresifan
manajerial.  Beberapa  manajer  lebih agresif  dibandingkan  manajer  yang  lain, sehingga manajer lebih bersedia menggunakan utang
sebagai  usaha  untuk  meningkatkan  laba. Faktor  ini  tidak  memengaruhi  struktur modal  optimal  yang  sebenarnya,  atau struktur  modal  yang  memaksimalkan nilai,  tetapi  akan  berpengaruh  terhadap sasaran struktur modal perusahaan.

## Pengukuran Struktur Modal
Debt  to Equity Ratio (DER) merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  utang dengan ekuitas. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk  utang  lancar  dengan  seluruh ekuitas.  Penggunaan  utang  sebagai  sumber pendanaan  akan  menyebabkan  perusahaan harus  menanggung  beban  tetap  berupa pembayaran  bunga  dan  pokok  pinjaman. Debt  to  Equity  Rati o (DER) digunakan untuk  menganalisis  laporan  keuangan  yang memperlihatkan  besarnya  jaminan  yang tersedia untuk kreditor. Investor tidak hanya berorientasi terhadap laba, namun memperhitungkan tingkat resiko yang dimiliki  oleh  perusahaan,  apabila  investor memutuskan  menginvestasikan  modal  yang dimilikinya di perusahaan tersebut. Semakin besar  struktur  modal  perusahaan  berarti semakin  besar  risiko  yang  ditanggung sebuah  perusahaan  karena  semakin  banyak hutang  yang  ditanggung  untuk  melakukan operasinya. Investor cenderung lebih tertarik pada  tingkat  DER  tertentu  yang  besarnya kurang dari satu, karena jika lebih besar dari satu  menunjukkan  risiko  perusahaan  yang lebih  tinggi. Debt  to  Equity  Ratio (DER) mencerminkan  besarnya  proporsi  total hutang  dan  total  ekuitas.  Semakin  tinggi Debt  to  Equity  Ratio  (DER) maka  semakin tinggi utang perusahaan berarti beban bunga akan  semakin  besar  dan  akan  mengurangi keuntungan.  Sebaliknya  semakin  rendah Debt  to  Equity  Ratio  (DER) menunjukkan
kinerja  yang  semakin  baik  (Mahardika, 2018).
Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Bringham dan Houston (2011) menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  adalah ketidakpastian mengenai proyeksi
pengembalian atas aktiva di masa mendatang.  Suatu  perusahaan  mempunyai risiko  bisnis  yang  kecil  apabila  permintaan akan produknya stabil, harga-harga masukan dan  produknya  relatif  konstan,  harga produknya  dapat  segera  disesuaikan  dengan kenaikan  biaya, dan penjualannya  menurun. Apabila  hal-hal  lain  tetap  sama,  makin rendah  risiko  bisnis  perusahaan,  makin tinggi  risikoutang  yang  optimal.  Risiko perusahaan yang tinggi pada umumnya lebih mengutamakan  penggunaan  dana  internal daripada penggunaan hutang maupun penerbitan  saham.  Umumnya  peningkatan penggunaan  hutang  meningkatkan  tingkat pengembalian  yang  diharapkan,  tetapi  lebih banyak  hutang  berarti  lebih  banyak  risiko yang  harus  ditanggung  oleh  pemegang saham,  dan  tingkat  kepercayaan  kreditur untuk meminjamkan hutang kepada perusahaan tersebut pun menurun.

## Metode Penelitian
Analisis Risiko Bisnis Untuk  mengukur  risiko  bisnis  yaitu dengan  menggunakan Degree  Operating Leverage (DOL) (Mardiansyah, 2013).
DOL = %𝑃𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇

## %𝑃𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛
Analisis Struktur Modal Untuk  mengukur  struktur  modal  yaitu dengan  menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER) (Mahardhika, 2018).
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑥100
Analisa Statistik Analisis  statistik  dengan  regresi  linear sederhana. Regresi linear sederhana didasarkan pada hubungan fungsional ataupun  kausal  satu  variabel  independen
dengan  satu  variable  dependen.  Selain digunakan untuk mengukur kekuatan hubungan  antara  dua  variabel,  juga  dapat menunjukkan  arah  hubungan  antara  satu variabel dependen dan satu variabel independen. (Sugiyono, 2017). Untuk menganalisa  data  dengan  menggunakan bantuan Sofware SPSS 23 for windows.

## PEMBAHASAN

## Risiko Bisnis
Berikut  ini  adalah  hasil  analisis  rikiso bisnis yang diukur dengan Degree Operating  Leverage  (DOL) yaitu  dengan membandingkan persentase perubahan EBIT dan  persentase  perubahan  penjualan  pada Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk  tahun 2013-2018 :
Tabel  1.  Risiko  Bisnis  Pabrik  Kertas  PT. Tjiwi Kimia Tbk Tahun 2013 – 2018
Tahun Perubahan EBIT (%) Perubahan Penjualan (%) DOL (%) 2013 0,45 0,08 5,49 2014 0,08 0,02 3,42 2015 0,25 0,12 2,03 2016 0,00 0,07 0,07 2017 0,01 (0,01) (0,62) 2018 (0,05) (0,04) 1,31 Rata-Rata 1,95 Sumber : data sekunder diolah  (2019)
Berdasarkan  uraian  tabel  1  di  atas, dapat  diketahui  bahwa  maka  risiko  bisnis pada  Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk tahun 2013 sebesar 5,49%, pada tahun 2014 sebesar  3,42%,  pada  tahun  2015  menurun sebesar  2,03%,  pada  tahun  2016  kembali menurun  sebesar  0,07%,  pada  tahun  2017 menurun  sebesar  (0,62%),  dan  pada  tahun 2018  meningkat  sebesar  1,31%.  Jadi,  risiko bisnis  pada  Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia Tbk  pada  tahun  2013  hingga  tahun  2017 termasuk dalam kategori perusahaan dengan risiko bisnis yang rendah. Hal ini disebabkan karena perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang tinggi menghasilkan  laba  yang  berfluktuasiantara satu  periode  dengan  periode  lain,  sehingga penggunaan  hutang  yang  besar  akan
mempersulit perusahaan dalam mengembalikan  hutangnya  dan  semakin banyak pula kewajiban yang harus dipenuhinya.

## Struktur Modal
Analisis  struktur  modal  yang  diukur dengan Debt  to  Equity  Ratio  (DER) pada Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk  tahun 2013-2018.
Tabel 2. Struktur Modal Pabrik Kertas
PT. Tjiwi Kimia Tbk Tahun 2013 – 2018 Tahun Total  Hutang (Rp) Total  Ekuitas (Rp) DER) (%) 2013 1.806.691.000  798.265.000 226,33 2014 1.779.629.000  931.307.000 191,09 2015 1.727.754.000  956.119.000 180,70 2016 1.554.204.000  937.078.000 165,86 2017 1.584.135.000  996.740.000 158,93 2018 1.729.951.000  1.235.185.000  140,06 rata-rata 177,16 Sumber : data sekunder diolah, 2019
Berdasarkan  tabel  2  di  atas,  dapat diketahui  bahwa  struktur  modal  Pabrik Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk  pada  tahun 2013  sebesar  226,33%,  pada  tahun  2014 sebesar  191,09%,  tahun  2015    menurun sebesar  180,70%  tahun  2016menurun  lagi sebesar  165,86%,  tahun  2017  menurun  lagi sebesar  158,93%,  dan  pada  tahun  2018 kembali  menurun  sebesar  140,06%.  Jadi, struktur  modal  Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi Kimia  Tbk  pada  tahun  2014  hingga  tahun 2018 semakin besar struktur modal perusahaan  berarti  semakin  besar  risiko yang  ditanggung  sebuah  perusahaan  karena semakin banyak hutang yang ditanggung.
Interpretasi Data
Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Linear
Sederhana Variabel Koefisien B (Constant) 155,022 Risiko Bisnis 11,354 Sumber: output SPSS versi 23 Model persamaan regresi yang diperoleh  dari  data  di  atas  adalah  sebagai berikut : Y= 155,022 + 11,354X.
Persamaan  tersebut  mempunyai  makna konstanta  (a)  =  155,022  artinya  jika  nilai
Risiko  Bisnis  =  konstan,  maka  Struktur Modal  Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia Tbk  =  155,022.  Koefisien  regresi  (b)  = 11,354  artinya  setiap  kenaikan  1%  variabel Risiko  Bisnis  akan  menaikkan  Struktur Modal  Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk sebesar 11,354.

## Koefisien Korelasi
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data dengan  menggunakan software  SPSS  23 for windows , didapatkan hasil sebagai berikut.
Tabel 4. Hasil Analisis Koefisien Korelasi Model Korelasi (R) 1 0,854

## Sumber : output SPSS versi 23
Berdasarkan  tabel  4  di  atas,  maka diperoleh  nilai  korelasi  sebesar  0,854  yang berarti  bahwa  tingkat  keeratan  hubungan antara  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur Modal  pada  Pabrik  Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia Tbk berada pada tingkat yang sangat kuat.
Koefisien Deterimasi (R 2 )
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data dengan  menggunakan software  SPSS  23 for windows, didapatkan hasil sebagai berikut. Tabel 5. Hasil Analisis Koefisien
Determinasi Model Koefisien Determinasi (R Square) 1 0,730

## Sumber : output SPSS versi 23
Berdasarkan  tabel  5  di  atas,  diperoleh nilai  Koefisien  Determinasi  (R²)  sebesar 0,730  yang  berarti  bahwa  pengaruh  Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal pada Pabrik Kertas  PT.  Tjiwi  Kimia  Tbk  adalah  sebesar 73,0%, sedangkan sisanya 27,0%
dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Uji Hipotesis
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data dengan  menggunakan software  SPSS 23 for windows, didapatkan hasil sebagai berikut: Tabel 6. Hasil Analisis uji t-hitung
Variabel t-hitung   Signifikansi (Constant) 15,850 0, 000 Risiko Bisnis   3,286 0, 030 Sumber : output SPSS versi 23
Berdasarkan  tabel  6  di  atas,  maka diperoleh  nilai  t-hitung  sebesar  3,286  dan tingkat signifikansi sebesar 0,030. Kemudian  dibandingkan  dengan  t-tabel, dengan  melakukan pengujian dua arah pada /2  =  0,05/2  =  0,025  dan  derajat  kebebasan (dk)  =  n  –  k  di  mana  “k”  adalah  jumlah variable bebas dan terikat = 2, maka dk = 5- 2  =  3.  Sehingga  diperoleh  nilai  t-tabel sebesar  3,182.  Dari  perolehan  nilai  t  hitung dan  nilai  signifikansi  tersebut,  maka  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  :  Nilai  t  hitung > t tabel (3,286 > 3,182), yang menunjukkan bahwa  Risiko Bisnis  ada pengaruh terhadap Struktur  Modal  pada  Pabrik  Kertas  PT. Tjiwi  Kimia  Tbk.  Selanjutnya  nilai  sig.  < 0,05  (0,030  <  0,05)  yang  menunjukkan bahwa Risiko Bisnis ada pengaruh signifikan  terhadap  Struktur  Modal  pada Pabrik Kertas PT. Tjiwi Kimia Tbk.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Dari  hasil  penelitian  dan  analisa  yang dilakukan  di  atas,  maka  dapat  di  tarik kesimpulan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang signifikan  anatar  risiko  bisnis  terhadap struktur modal pada Pabrik Kertas PT. Tjiwi Kimia Tbk.
Saran penelitian untuk PT. Tjiwi Kimia Tbk  agar  dapat  mengatur  penggunaan  dana karena semakin besar risiko bisnis, penggunaan  hutang  besar  akan  mempersulit perusahaan  dalam  mengembalikan  hutang mereka.  Perusahaan  yang  memiliki  banyak hutang  akan  mengakibatkan  meningkatnya risiko kebangkrutan yang dihadapi perusahaan,  karena  semakin  banyak  pula kewajiban  yang  harus  dipenuhinya.  Bagi investor,  hasil  penelitian  ini  diharapkan dapat  digunakan  sebagai  gambaran  dan masukan dalam melakukan investasi.
Investor  juga  tidak  hanya  berorientasi terhadap  laba,  namun  memperhitungkan tingkat resiko yang dimiliki oleh perusahaan, sebelum
memutuskan menginvestasikan  modalnya  di  perusahaan tersebut.
Bagi  peneliti  selanjutnya,  disarankan untuk menambah variable independen selain risiko  bisnis,  seperti  ukuran  perusahaan,
struktur  aktiva,  profitabilitas,  pertumbuhan penjualan  dan  lain  sebagainya  agar  peneliti dapat  mengetahui  seberapa  besar  kontribusi pengaruh  dari  masing-masing  variabel independen  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan sehingga investor dapat memiliki tambahan informasi sebagai bahan pertimbangan dalam menentukan perusahaan yang tepat untuk berinvestasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Amalia,  F.  Nur  dan  Hidayati,  L.  Nur.2016.
Analisis
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal
Perusahaan  LQ  45  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal
Yogyakarta: Universitas Negeri Yogyakarta.
Brigham,  Eugene  F  and  Joel  F.Houston.
2006. Dasar-Dasar Manajemen
Keuangan,  alih  bahasa  Ali  Akbar Yuliant. Buku  satu, Edisi  sepuluh.
PT. Salemba Empat, Jakarta.
-------------------------------------------.2011. Dasar-dasar  Manajemen  Keuanga Terjemahan . Edisi 10. Jakarta:
Salemba Empat. Horne, James C.Van dan John
M.Machowicz.  2005. Prinsip-Prinsip Manajemen  Keuangan. Alih  bahasa Dewi  Fitriasari  dan  Deny  A.Kwary, Buku  satu,  Edisi  Pertama,  Salemba Empat, Jakarta.
Joni  dan  Lina.  2010 . Faktor-faktor  yang Mempengaruhi  Struktur  Modal . Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi,  12(2),
81-96. Kasmir. 2008. Analisis Laporan
Keuangan . Rajawali Pers, Jakarta.
Raharjaputra, Hendra, S. 2011. Manajemen Keuangan  dan  Akuntansi . Jakarta: Salemba Empat.
Santika,  R.  Bagus  &  Sudiyatno,  Bambang. 2013. Menentuka  Struktur  Modal
Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek . Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbangkan,  172-182,  Vol  3  No.2, Nopember 2013.
Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi .
Yogyakarta: BPEF-Yogyakarta, 2001.
Sugiyono. 2018. Statistika Untuk Penelitian . Cetakan  28.  Bandung:
Alfabeta.
Mahardhika,
Silva, Oscarina. 2018. Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Risiko Bisnis,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Struktur  Modal  Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating . UNNES.
Mardiansyah,  Tommy.  2013. Pengaruh Profitabilitas, dan Operating Leverage terhadap Strutktur Modal pada  Perusahaan  Makanan  dan
Minuman  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2008-2011. Universitas Negeri Padang.
http://www.idx.co.id, http://www.tjiwi.co.id,