## FAKTOR   FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
Merna Surjadi Sarton Sinambela Universitas Bunda Mulia
mernasurjadi@hotmail.com

## ABSTRACT
Objectives  of  the  research  are  to  examine  and  analyze  the  impact  of  the profitability, size dan liquidity to capital structure of the manufacturing firm listed in  Indonesia  Stock  Exchamge.  Samples  are  taken  by  using  purposive  sampling method  and  research  has  been  done  on  105  observations.  The  result  show  that profitability and size do not have significant impact on firm capital structure. On the  other  hand,  liquidity  has  significant  impact  on  capital  structure.  The  next research  is  suggested  to  be  done  by  different  sectors  of  the  firm  and  use  more variable  independent  in  a  longer  period  of  time  to  get  a  more  comprehensive result
Keywords: capital structure, profitability, size, liquidity
1. Pendahuluan
Dalam  era  ekonomi  global  sekarang ini, perusahaan menghadapi
persaingan  usaha  yang  semakin ketat.  Masalah  ini  mendorong perusahaan  untuk  terus  kreatif menciptakan  serta  mengaplikasikan strategi-strategi  bisnis  yang  tepat sehingga  perusahaan  dapat  tetap bertahan  dan  berkembang.  Strategi- strategi  bisnis  tersebut  diantaranya berupa, melakukan diversifikasi produk,  merancang  dan  menerapkan kiat-kiat  pemasaran  yang  jitu,
meningkatkan  produktivitas,  meng- gencarkan  proses  produksi  yang efisien, dan lain-lain. Untuk merealisasikan serangkaian aktivitas- aktivitas tersebut,
perusahaan memerlukan  sejumlah  dana  yang tidak  sedikit.  Perusahaan  dapat memperoleh  dana  tersebut  dari sumber  dana  internal  yaitu  berupa laba  ditahan  dan  eksternal  yang berasal dari para kreditur,  pemegang surat utang, dan pemilik perusahaan.
Keputusan  mengenai  pendanaan  ini harus  dilaksanakan  dengan  tepat yaitu  perusahaan  dituntut  untuk mampu menentukan bauran komposisi  utang  dan  ekuitas  yang optimal dalam arti dapat memaksimumkan  nilai  perusahaan. Bauran komposisi ini dikenal dengan istilah  Struktur  Modal.  Penerapan struktur  modal  yang  dipilih  oleh perusahaan akan berpengaruh terhadap  besarnya  risiko  yang ditanggung  para  pemegang  saham. Karena akan mempengaruhi profitabilitas  yang  berdampak  pada tingkat pengembalian dari keuntungan yang diharapkan. Disamping  itu  juga  berpengaruh terhadap risiko keuangan perusahaan yang meliputi kemungkinan
ketidakmampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban-kewajibannya yang  sudah  jatuh  tempo.  Jadi  bila perusahaan  lebih  memilih  struktur modal  dengan  sumber  dana  internal yang  lebih  dominan,  maka  akan memperkecil  biaya  modal.  Akan tetapi tingkat pengembalian keuntungan  yang  diharapkan  para pemegang  saham  juga  akan  kecil karena  laba  ditahan  sebagian  besar digunakan untuk membiayai
serangkaian proyek investasi perusahaan. Sebaliknya bila perusahaan  lebih  memilih  sumber dana  ekternal  yang  sebagian  besar berupa utang , maka akan menghadapi  risiko  kemungkinan ketidakmampuan  membayar  pokok pinjaman  beserta  bunganya  yang telah jatuh tempo. Meskipun demikian, penggunaan utang sebagai bagian  terbesar  dalam  pendanaan proyek-proyek  investasi  perusahaan, dapat  memberi  manfaat  berupa pengurangan pajak.
Masalah-masalah yang akan dihadapi oleh  perusahaan  dalam  struktur modal  seperti  yang  telah  dibahas pada paragraf
sebelumnya, mendorong penulis untuk melakukan penelitian  mengenai  faktor-faktor apa  yang  mempengaruhi  struktur modal  dalam  perusahaan.  Penelitian ini merupakan replika dari penelitian sebelumnya  yang  sudah  dilakukan diantaranya  oleh  Joni  dan  Lina (2010)  ,  Farah  Margaretha  dan Aditya  Rizky  Ramadhan  (2010) ,Septianne  (2011)  ,  Friska  Firnanti (2011).  Hal  yang  berbeda  dari penelitian ini dibandingkan
penelitian  sebelumnya  adalah  pada subyek  penelitiannya.  Dimana  pada penelitian sebelumnya subyek penelitian lebih banyak pada perusahaan manufaktur. Untuk penelitian  ini  penulis  memilih perusahaan  manufaktur  khusus  yang tergolong  dalam  sektor  barang konsumsi untuk subyek penelitiannya. Disamping itu penulis juga  melakukan  penelitian  dalam kurun waktu yang lebih update yaitu tahun  2012  sampai  dengan  tahun 2014. Adapun tujuan penulis melakukan  penelitian  ini  adalah untuk  menguji  dan  menganalisis pengaruh  Return  on  Asset  (ROA), Ukuran  Perusahaan  (Size),  Aktiva Lancar  (Current  Ratio  ),  dan
Profitabilitas terhadap Strktur Modal Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Konsumsi.
Penulis  menyusun  penelitian  ini dengan  sistematika  sebagai  berikut: pertama  adalah  pendahuluan  yang berisi  penjelasan  mengenai  latar belakang  masalah,  tujuan  penelitian, dan  organisasi  penulisan.  Kedua menguraikan teori dan hasil penelitian  sebelumnya  sebagai  dasar pengembangan  hipotesis.  Ketiga metode penelitian terdiri dari
pemilihan sampel, metode pengumpulan data, definisi
operasional dan pengukuran variabel. Keempat,  berupa  hasil  penelitian yang  berisi  hasil  dan  interpretasi pengujian  hipotesis.  Terakhir  adalah penutup  yang  berisi  simpulan, keterbatasan  penelitian,  dan  saran untuk penelitian selanjutnya.

## 2. Tinjauan Literatur
Dalam  laporan  keuangan,  informasi mengenai  struktur  modal  dapat diperoleh  melalui  laporan  posisi keuangan  pada  bagian  passiva.
Struktur modal perusahaan menunjukkan    bagaimana  kebijakan perusahaan tersebut dalam
menentukan  komposisi  yang  tepat untuk  menggunakan  sumber-sumber dana yang tersedia. Hal ini menuntut perusahaan  untuk  bertindak  dengan cermat  karena  keputusan  mengenai struktur  modal  akan  berdampak kepada harga saham perusahaan.
Teori-teori  yang  membahas  struktur modal  diantaranya  adalah  sebagai berikut :

## Pecking Order Theory
Ross,  Westerfield,  Jaffe  dan  Jordan
(2008) dalam Firnanti (2011)
menjelaskan bahwa teori ini mengarahkan  para  manager  untuk lebih  memilih  menggunakan  dana internal, karena hal ini
memungkinkan  perusahaan  untuk tidak  membuka  diri  kepada  para pemilik  modal  dari  luar  perusahaan. Bila  sumber  dana  internal  tidak cukup  memadai,  maka  perusahaan terpaksa  akan  menggunakan  sumber dana eksternal dimana utang merupakan  pilihan  yang  pertama disusul  oleh  penerbitan  ekuitas  jika memang  diperlukan.  Dana  eksternal berupa  utang  lebih  disukai  daripada penerbitan  ekuitas  karena  biaya emisi obligasi lebih murah dibandingkan biaya emisi penerbitan saham  baru.  Pecking  Order  Theory menyatakan bahwa
keputusan pendanaan  perusahaan  memiliki suatu  hierarki  yang  berdasarkan risiko  dimana  sumber  dana  internal berupa  laba  ditahan  akan  menjadi pilihan  sumber  dana  yang  pertama. Kemudian  pilihan  kedua  adalah sumber  dana  eksternal  berupa  utang yang  cenderung  akan  akan  dipilih lebih  dahulu  sebagai  sumber  dana perusahaan.  Dan  pilihan  yang terakhir berupa  sumber  dana  dengan penerbitan ekuitas.

## Agency Theory
Teori ini  dikemukakan oleh  Michael C.  Jensen  dan  William  H.  Meckling pada  tahun  1976,  yang  menyatakan bahwa  manajemen  merupakan  agen dari  pemegang  saham  dimana sebagai pemilik perusahaan, pemegang saham berharap agen akan bertindak  atas  kepentingan  mereka sehingga  mendelegasikan  wewenang kepada  agen.  (Wahidahwati  2002, dalam  Joni  dan  Lina  2010).  Biaya agensi merupakan biaya   biaya yang berhubungan  dengan  pengawasan manajemen untuk meyakinkan bahwa manajemen bertindak konsisten  sesuai  dengan  perjanjian kontraktual perusahaan dengan kreditor  dan  pemegang  saham. Konflik  yang  umum  terjadi  antara manajer  dengan  pemegang  saham berkaitan  dengan  aktivitas  pencarian dana  dan  bagaimana  dana  tersebut diinvestasikan.  Tarjo  (2005)  dalam Joni dan Lina (2010) mengemukakan 3  cara  untuk  meminimalkan  biaya keagenan,  yaitu  (1)  meningkatkan kepemilikan saham oleh manajemen, (2)  Mengurangi free  cash  flow yang dikuasai oleh  manajemen,  salah  satu caranya  dengan  pembagian  dividen,
dan  (3)  meningkatkan leverage perusahaan.

## Trade-off Theory
Teori  ini  menyatakan  bahwa  setiap perusahaan  akan  berusaha  untuk menentukan  target  rasio  utang (leverage)  yang  optimal.  Dalam  arti akan  memperhatikan  perimbangan antara manfaat dan biaya kebangkrutan. Trade off Theory pada struktur  modal  dapat  menjelaskan perbedaan  struktur  modal  yang ditargetkan antara perusahaan.
Perusahaan  tidak  akan  mencapai nilai  optimal  apabila  semua  sumber dana  berupa  utang  atau  sebaliknya jika tidak ada utang sama sekali. Jadi untuk meningkatkan nilai perusahaan, manajer dituntut kemahirannya dalam mengelola komposisi modal perusahaan. Karena pemilihan sumber dana akan mempengaruhi harga saham perusahaan.

## Profitabilitas dan Struktur Modal
Tingkat  profitabilitas  perusahaan dinyatakan dalam ratio yang mengukur  kemampuan  perusahaan
dalam  menghasilkan  laba  pada tingkat  penjualan, tingkat aktiva  dan modal tertentu.  Jadi ada 3 ratio yang
dapat  digunakan  dalam  mengukur profitabilitas  yaitu  :    ratio profit margin , return on assets , dan return on  equity .  Setiawan  (2006)  dalam Seftianne  dan  Handayani  (2011) menyatakan profitabilitas merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi struktur  modal  dalam  perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Husein  (2007), Indrawati  dan  Suhendro,  serta Margaretha  dan  Ramadhan  (2010), yang menunjukkan bahwa profitabilitas  mempengaruhi  struktur modal.  Di  lain  pihak,  berdasarkan penelitian  dari  Bangun  dan  Surianty (2008),  Darmawan  (2008),  serta Seftianne  dan  Handayani  (2011), menyatakan  bahwa  profitabilitas tidak  mempengaruhi  struktur  modal perusahaan.
Dari  uraian  ini  dapat  dibentuk hipotesis sebagai berikut:
H1: Profitabilitas mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan.

## Ukuran  Perusahaan  dan  Struktur Modal
Ukuran  perusahaan  menggambarkan besar  kecilnya  suatu  perusahaan yang  dapat  ditinjau  dari  beberapa
hal,  yaitu  dari  total  penjualan,  total aktiva,  rata-rata  tingkat  penjualan dan rata-rata total aktiva. Jadi ukuran perusahaan
menggambarkan kemampuan  finansial  perusahaan dalam suatu periode tertentu. Hal ini menimbulkan opini
bahwa perusahaan  besar  akan  mampu memenuhi  kewajibannya  pada  saat jatuh  tempo.  Oleh  karena  itu memungkinkan  perusahaan  besar lebih  mudah  memperoleh  pinjaman dibandingkan perusahaan kecil.
Maka  dapat  disimpulkan  bahwa perusahaan  besar  akan  memiliki tingkat  leverage  yang  lebih  besar dibandingkan perusahaan kecil.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh
Bangun  dan  Surianty  (2008),  Nanok (2008) serta Seftianne dan Handayani  (2011)  menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan.  Sedangkan  penelitian yang dilakukan oleh Margaretha dan Ramadhan  (2010),  Joni  dan  Lina (2010) serta Firnanti (2011) menunjukkan  hasil  bahwa  ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap  struktur  modal  perusahaan. Dari  uraian  ini  dapat  dibentuk hipotesis sebagai berikut:
H2:  Ukuran  perusahaan  mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan.

## Tingkat  Likuiditas  dan  Struktur Modal Perusahaan
Tingkat  Likuiditas  menunjukkan kemampuan aktiva lancar perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendek  perusahaan  yang  telah  jatuh tempo.  Perusahaan  dengan  tingkat likuiditas  yang  tinggi  menunjukkan tersedianya  dana  internal  yang  besar sehingga  cenderung  lebih  dahulu akan  menggunakan  dana  internal tersebut sebelum menggunakan dana eksternal  untuk  membiayai  proyek  - proyek investasi perusahaan. Penelitian  Ramlall  (2009)  dalam Margaretha  dan  Ramadhan  (2010) menyatakan  bahwa tingkat likuiditas yang tinggi akan mengurangi penggunaan utang.
Penelitian yang  telah  dilakukan oleh Setiawan  (2006),  Husein  (2008), serta  Margaretha  dan  Ramadhan (2010)  menunjukkan  hasil  bahwa tingkat likuiditas mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal  perusahaan.  Sebaliknya  hasil penelitian  yang  dilakukan  Seftianne dan  Handayani  (2011)  menunjukkan
kalau tingkat likuiditas tidak mempunyai pengaruh terhadap struktur  modal  perusahaan.  Dari uraian  ini  dapat  dibentuk  hipotesis
sebagai berikut:
H3: Likuiditas mempunyai pengaruh signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan.
3. Metode Penelitian 3.1 Populasi, Sampel, dan Pengumpulan Data
Populasi  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Penarikan  sampel menggunakan  metode purposive sampling yaitu  metode  penarikan sampel yang didasarkan atas kriteria- kriteria  tertentu.  Adapun  kriteria yang dimaksud adalah
(1) merupakan  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia  secara  konsisten  pada
rentang  waktu  tahun  2012 2014.
(2) menerbitkan  laporan  keuangan secara rutin antara tahun 2012 tahun 2014
(3) memiliki laporan keuangan yang dilengkapi  dengan  data-data yang diperlukan untuk penelitian ini (4) perusahaan  menghasilkan  laba secara  kontinu  pada  rentang waktu tahun 2012- tahun 2014 Berdasarkan kriteria penarikan sampel yang telah ditentukan, maka data yang diteliti sebanyak 105 data.
3.2  Definisi  Operasional  dan
Pengukuran Variabel
Variabel Dependen Variabel dependen yang
dilambangkan  dengan  Y  adalah struktur  modal  yang  diukur  dengan ratio  leverage  (DR  =  Debt  Ratio) yaitu  dengan  perbandingan  antara total utang dengan total aktiva. Cara pengukuran  DR  mengacu  pada penelitian Margaretha dan Ramadhan (2010) dan Firnanti (2011)
Total Debt DR = --------------------- Total Assets
Variabel Independen Profitabilitas Merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dalam  suatu  periode  tertentu.  Untuk mengukur profitabilitas dalam penelitian  ini  digunakan  ROA.  ( return  on  assets  ).  Cara  pengukuran
ROA  mengacu  pada  penelitian Margaretha  dan  Ramadhan  (2010)  , Joni dan Lina (2010)
Net Profit ROA  = --------------------- Total Assets

## Ukuran Perusahaan (Size)
Merupakan  ukuran  besarnya  assets yang  dimiliki  perusahaan.  Cara pengukuran  Size  mengacu  pada penelitian Margaretha dan Ramadhan  (2010)  ,  Joni  dan  Lina (2010) serta Seftianne dan Handayani (2011). Size = ln (Total Asets)

## Liquidity
Tingkat likuiditas atau Current Ratio
(CR) merupakan tingkat kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan aktiva lancer yang  dimilikinya. Cara pengukuran  CR  mengacu  pada penelitian Margaretha dan Ramadhan  (2010)  ,  serta  Seftianne dan Handayani (2011)
Current Assets CR = --------------------------
Current Liabilities Teknik  analisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini adalah teknik analisis regresi berganda  yang  dilakukan  dengan bantuan program SPSS 20.0.
persamaan  regresi  berganda  yang diintepretasikan  dalam  penelitian  ini adalah:
Y = a + b1.X1 + b2.X2 + b3.X3 Keterangan : Y = struktur modal perusahaan ( DR )
X1  =  profitabilitas  perusahaan  ( ROA)
X2 = ukuran perusahaan ( Size ) X3 = liquidity ( CR )

## 4. Hasil Penelitian
Hasil  pengujian  pada  35  perusahaan manufaktur  sektor  barang  konsumsi tahun  2012    tahun  2014  adalah sebagai berikut:

## Model Summary
Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .513 a .263 .187 .1375759
a. Predictors: (Constant), CR, ROA, Size ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .196 3 .065 3.448 .029 b Residual .549 29 .019 Total .745 32 a. Dependent Variable: DR b. Predictors: (Constant), CR, ROA, Size Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .587 .432 1.357 .185 ROA .186 .190 .160 .981 .335 Size -.003 .016 -.033 -.204 .840 CR -.059 .019 -.494 -3.092 .004 a. Dependent Variable: DR
Dari  tabel  uji  t  di  atas  dapat diketahui  bahwa  nilai  koefisien ROA  sebesar  0,  186    dengan  nilai signifikansi  t  (  0,335  )  >  0,05.  Hal ini menunjukkan bahwa H 1 ditolak,
berarti profitabilitas tidak mempunyai pengaruh yang signifikan  terhadap  struktur  modal. Keadaan  hasil  penelitian  ini  tidak mendukung  Pecking  OrderTheory yang lebih mendahulukan pendanaan internal karena dari hasil
penelitian  ini  menunjukkan  bahwa nilai  profitabilitas  tidak  menjadi tolak  ukur  bagi  perusahaan  untuk memilih  sumber  dana.  Jadi  ada kemungkinan  walaupun  profit  yang diperoleh  besar,  perusahaan  lebih memilih utang sebagai sumber dana. Hal ini dimaksudkan untuk memperoleh  manfaat  pengurangan pajak dari adanya beban bunga yang harus  dibayar  oleh  perusahaan. Sementara  itu  perolehan  dana berupa  utang  juga  mudah  diperoleh perusahaan  yang  memiliki  profit
yang  besar  karena  kreditor  percaya perusahaan mampu memenuhi kewajibannya pada saat jatuh tempo. Koefisien  ROA yang memiliki nilai positif menunjukkan bahwa semakin besar  profitabilitas  akan  diikuti dengan  semakin  besarnya  struktur modal  dan  berlaku  sebaliknya. Keadaan  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan dengan profit yang besar lebih  mudah  Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian  dari  dari Bangun  dan  Surianty  (2008), Darmawan  (2008),  serta  Seftianne dan Handayani (2011).
Untuk  variable  independen    Size terlihat  tabel  uji  t  di  atas menunjukkan  nilai  koefisien  Size sebesar  -  0,  003    dengan  nilai signifikansi  t  (  0,840  )  >  0,05.  Hal ini menunjukkan bahwa H 2 ditolak, berarti  ukuran  perusahaan  tidak mempunyai pengaruh yang signifikan  terhadap  struktur  modal. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan    tidak menjadi  dasar  bagi  perusahaan untuk memilih sumber dana. Karena ukuran  perusahaan  tidak  menjamin keberlanjutan dan kelancaran
kegiatan  operasional  perusahaan. Nilai  aktiva  yang  besar  bisasaja disebabkan  adanya  nilai  persediaan yang  besar  juga.  Keadaan  ini menunjukkan  kegiatan  penjualan perusahaan  menurun  yang  artinya kegiatan  operasional  perusahaan menghadapi  kendala.    Koefisien Size  yang  memiliki  nilai  negatif menunjukkan  bahwa  semakin  kecil size  akan  diikuti  dengan  semakin besarnya struktur modal dan berlaku sebaliknya.  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian dari Margaretha  dan  Ramadhan  (2010), Joni  dan  Lina  (2010)  serta  Firnanti (2011).
Untuk  variable  independen  CR, hasil  uji  t  menunjukkan  hasil koefisien  CR  sebesar  -  0,  059 dengan  nilai  signifikansi  t  (  0,004  ) < 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa H  3  diterima,  berarti  liquiditas mempunyai  pengaruh  negatif  yang signifikan  terhadap  struktur  modal.
.Jadi likuiditas mempunyai pengaruh untuk menentukan kebijakan  sumber  dana  yang  akan digunakan  oleh  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa
semakin  kecil  CR  akan  diikuti dengan  semakin  besarnya  struktur modal  dan  berlaku  sebaliknya. Keadaan  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan  dengan  nilai  likuiditas yang  kecil  mengindikasikan  berada pada keadaan yang kurang sehat dan sumber  dana  yang  utama  adalah berupa  utang  baik  utang  jangka panjang  maupun  jangka  pendek.. Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  dari  Margaretha  dan Ramadhan (2010).

## 5. Simpulan dan Saran
Berdasarkan  hasil  analisis  dan pembahasan  yang  telah  diuraikan, dapat disimpulkan bahwa profitabilitas dan ukuran perusahaan tidak  mempunyai  pengaruh  yang signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan. Penelitian ini mendukung  penelitian  dari  Bangun dan  Surianty  (2008),  Darmawan (2008), serta Seftianne dan
Handayani  (2011).  Tetapi  bertolak belakang  dengan  hasil  penelitian
Husein  (2007),  Indrawati  dan Suhendro,  serta  Margaretha  dan Ramadhan  (2010).  Di  lain  pihak Likuiditas  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal
perusahaan.Penelitian
ini mendukung  penelitian  dariSetiawan (2006),  Husein  (2008)  Margaretha dan Ramadhan (2010) tetapi bertentangan dengan penelitian Seftianne dan Ramadhan (2011). Penelitian ini terbatas hanya berfokus pada perusahaan manufaktur  sektor  barang  konsumsi. Selain itu periode pengamatan hanya 3 tahun yaitu dari tahun 2012   tahun 2014 dengan tiga variabel
independen.  Oleh  karena  itu  untuk penelitian  berikutnya  disarankan untuk  menggunakan  seluruh  sektor yang  ada  dengan  jangka  waktu pengamatan yang lebih panjang. Juga diharapkan  penelitian  berikutnya menggunakan  variabel  independen yang lebih banyak. Dengan demikian dapat diperoleh hasil penelitian yang akan memberikan gambaran menyeluruh  mengenai  pengambilan keputusan  perusahaan untuk  struktur modalnya.

## Daftar Pustaka
Bangun,  Nurainun  dan  Surianty, Vivi.2008. Analisis Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  (Studi  Empiris  Terhadap
Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI). Jurnal Akuntansi , 12 (1), Hlm 35   47
Brigham,  Eugene  F.  and  Daves  , Phiplip  R.  2004, Intermediate Financial  Management (8  th  ed),
Ohio; Thomson South-Western
Firnanti, Friska. 2011. Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  Perusahaan  Manufakturdi BEI, Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol 13 No. 2, hlm 119   128
Hasan,  H.  Mudrika.  2006.  Analisis
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  , Jurnal Managerial Magister Management UNRI ,  Vol 6 No. 6, hlm 1   21 Indrawati,  Titik.  Dan  Suhendra. 2005. Determinasi Capital Structure pada Perusahaan Manufaktur  di  BEI  2000    2004. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesia , Vol 3 No. 1, hlm 77
105
Joni  dan  Lina.  2010.  Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Struktur Modal, Jurnal Bisnis dan Akuntansi ,  Vol 12 No. 2, hlm 81 96 Margaretha, Farah. dan Ramadhan,.Aditya  Rizky.  2010. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Struktur  Modal
pada  Industri  Maufaktur  di  BEI.
Jurnal Bisnis dan Akuntansi ,  Vol 12 No. 2, hlm 119   130
Seftianne  dan  Handayani,  Ratih.
2011. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Struktur  Modal pada  Perusahaan  Publik  Sektor
Manufaktur, Jurnal  Bisnis  dan
Akuntansi ,  Vol 13 No. 1, hlm 39 56
Setiawan,  Rahmat.  2006.  Faktor-
Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal dalam Perspective
Pecking Order Theory (Studi pada
Industri  Makanan  dan  Minuman) di  Bursa  Efek  Jakarta.  Majalah Ekonomi,  Tahun  XVI  ,  No.  3  , hlm 318 333.