## EUFORIA MERGER – HARGA SAHAM DAN TRADING VOLUME BRIS
Taufiq Andre Setiyono 1 , Rinwantin 2 1,2 STIE Bank BPD Jateng
1 Email : dosensantri99@gmail.com
2 Email : rinwantin12@gmail.com

## ABSTRACT
This study aims to obtain empirical evidence regarding the differences in the stock price of BRIS before and after  the  merger  of  the  three  sharia  banks  of  BUMN,  and  to  obtain  empirical  evidence  regarding  the difference in trading volume of BRIS stock before and after the merger of the three sharia banks of BUMN. In this research, the analytical  method used paired sample t-test with the SPSS program. The  object  of this research  is  BRIS. This  study  concludes  that  there  is  no  difference  between  the  stock  price  of  BRIS  before and after the merger of of the three sharia banks of BUMN, and there is a significant difference between the trading volume of BRIS stock before and after the merger of the three sharia banks of BUMN.
Keywords: Business Merger, Stock, Trading Volume, BRIS

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memperoleh  bukti  empiris  mengenai  perbedaan  harga  saham  BRIS  sebelum dan  setelah  dilakukan merger ketiga  bank  syariah  milik  BUMN,  dan  memperoleh  bukti  empiris  mengenai perbedaan trading  volume saham  BRIS  sebelum  dan  setelah  dilakukan merger ketiga  bank  syariah  milik BUMN. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji paired sample t-test dengan bantuan program  SPSS.  Objek  penelitian  ini  adalah  BRIS.  Penelitian  ini  menyimpulkan  tidak  terdapat  perbedaan antara  harga  saham  BRIS  sebelum  dan  setelah  dilakukan  merger  ketiga  bank  syariah  milik  BUMN,  serta terdapat  perbedaan  signifikan  antara  trading  volume  saham  BRIS  sebelum  dan  setelah  dilakukan  merger ketiga bank syariah milik BUMN.
Kata Kunci: Penggabungan Usaha, Saham, Volume Perdagangan, BRIS

## 1. Pendahuluan
PT.  Bank  Syariah  Indonesia  (BRIS) resmi beroperasi mulai 1 Februari 2021. Bank Syariah  Indonesia  merupakan  hasil merger dari  3  bank  syariah  milik  BUMN,  yaitu  BNI Syariah,  BRI  Syariah,  dan  Mandiri  Syariah. Hasil  penggabungan  ini  menjadikan  Bank Syariah  Indonesia  memiliki  total  aset  sekitar 214,6 triliun Rupiah (per Desember 2020) dan modal  inti  lebih  dari  22,6  triliun  Rupiah. Dengan  nilai  aset  dan  modal  inti  tersebut, Bank  Syariah  Indonesia  akan  masuk  jajaran 10  bank  terbesar  di  Indonesia  dari  sisi  aset, dan 10 besar dunia dari segi kapitalisasi pasar (Wareza, 2020).
Upaya peleburan ketiga bank syariah tersebut  sudah  disiapkan  sejak  awal  2019. Setelah  melalui  berbagai  kajian,  pada  Juli 2020 Menteri BUMN, Erick Thohir menyampaikan  rencana merger ketiga  bank syariah  tersebut  dan  mentargetkan  proses merger selesai  pada  Februari  2021.  Rencana penggabungan ini mendapatkan respon positif dari  berbagai  pihak,  termasuk  investor. Investor  memandang  penggabungan  ini  dapat
meningkatkan  kapasitas  bisnis  bank  syariah milik  BUMN.  Diantara  ketiga  bank  syariah BUMN,  BRI  Syariah  lebih  dulu  masuk  ke pasar modal.
Akibatnya, pasca disampaikannya rencana merger , saham BRIS meroket  dari  Rp306  per  lembar  saham  (Juli 2020)  menjadi  Rp965  per  lembar  (Agustus 2020). Bahkan sepekan setelah
ditandatanganinya  kesepakatan merger pada 12  Oktober  2020,  saham  BRIS  sempat menyentuh  Rp1.500  per  lembar  (Yolandha, 2020).
Harga saham BRIS mencatat peningkatan  sejak  disampaikannya  rencana merger oleh Menteri BUMN. Kabar penandatanganan  kesepakatan merger pun menjadi  salah  satu  pemicu  saham  BRIS mengalami lonjakan signifikan hingga terkena auto reject atas (ARA) pada 13 Oktober 2020. Berdasarkan  Surat  Keputusan  Direksi  BEI Nomor: Kep-00023/BEI/03/2020 perihal Perubahan Batasan Auto Rejection , dijelaskan bahwa  sistem autoreject ini  diterapkan  untuk mencegah terjadinya kenaikan maupun penurunan  drastis  pada  suatu  nilai  saham.
Sistem auto  rejection itu  berlaku  terhadap harga  penawaran  jual  atau  permintaan  beli saham  yang  dimasukkan  dalam  Jakarta Automated  Trading  System (JATS)  (Atmoko, 2020).
Selain mengalami peningkatan signifikan  hingga  terkena  ARA,  total  saham yang  diperdagangkan  pada  hari  itu  mencapai 981,06  miliar  Rupiah  atau  nyaris  mencapai  1 triliun  Rupiah.  Saham  BRIS  juga  menjadi salah  satu  emiten  yang  paling  banyak  diburu asing  dengan  total net  foreignbuy 35,3  miliar Rupiah,  sementara net  foreign  sell hanya sekitar 3,1 miliar Rupiah. Hal ini menunjukkan  bahwa  berita  penggabungan ketiga  bank  syariah  milik  BUMN  disambut baik  oleh  investor,  baik  investor  domestik maupun investor asing.
Nilai  harga  saham  BRIS  yang  terus meningkattentunya mempengaruhi para investor  untuk  membeli  saham  tersebut. Konsekuensi  dari  harga  saham  yang  tinggi akan  menyebabkan  turunnya  permintaan saham  dari  para  investor.  Investor  akan memilih  saham  yang  memiliki  nilai  lebih rendah  dengan  prospek  yang  baik  di  masa depan.  Investasi  di  pasar  modal  lebih fleksibel.  Setiap  pemodal  dapat  melakukan pemindahan  dananya  dari  satu  perusahaan  ke perusahaan  lain,  atau  dari  satu  industri keindustri  lain  sesuai  dengan  perkiraan keuntungan  yang  diharapkan,  seperti  deviden dan  atau capitalgain dan  preferensi  investor atau  risiko  dari  saham-saham  tersebut.  Ada dua  syarat  utama  dimana  investor  bersedia menyalurkan  dananya,  yang  pertama  pasar harus  efisien,  dan  yang  kedua  adalah  cukup tersedianya  perlindungan  bagi  investor  dari penipuan,  kecurangan,  penggelapan,  atau tindakan  taketis  pihak  yang  terlibat  dalam penerbitan  atau  perdagangan  aset  finansial (Kristanto dan Idris, 2016).
Pada  11  Desember  2020,  perubahan Ringkasan  Rancangan  Penggabungan  Usaha yang  memuat  tambahan  penjelasan  mengenai struktur,  nama,  dan logo  bank  baru, dipublikasikan.  Kabar  tersebut  menunjukkan bahwa  proses merger semakin  matang,  dan membawa sentimen positif bagi saham BRIS. Data  BEI  menunjukkan  saham  BRIS  melesat 19,8  persen  di  level  Rp1.785  per  saham dengan  total  nilai  transaksi  yang  tercatat
mencapai  1,6  triliun  Rupiah  (Listyorini, 2020).
Selain  mengalami  lonjakan  pada harga  saham,  lonjakan  juga  terjadi  pada volume perdagangan ( tradingvolume ). Tradingvolume merupakan  paduan antara sell dan buy selama sesi perdagangan berlangsung.  Pasca  disampaikannya  rencana merger bank syariah milik BUMN, tradingvolume BRIS  meningkat  dari  5  juta saham  (Juli  2020)  menjadi  328  juta  saham (Agustus  2020).  Bahkan  saham  BRIS  sempat ditransaksikan  sebanyak  1,32  miliar  saham pada Juli 2020.
Pada hari
diumumkannya penandatanganan  CMA  ( Conditional  Merger Agreement ),  yaitu  pada  13  Oktober  2020, volume  saham  BRIS  yang  diperdagangkan mencapai  915  juta  saham.  Begitu  pula  pada hari dirilisnya perubahan Ringkasan Rancangan  Penggabungan  Usaha,  volume saham  BRIS  yang  diperdagangkan  mencapai 946,9  juta  saham.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  isu  penggabungan  bank  syariah  milik BUMN  mempengaruhi  perilaku  investor dalam  melakukan  penawaran  beli  ( bid ) maupun penawaran jual ( offer ).
Kenaikan trading  volume tersebut hanya berlangsung ketika muncul isu mengenai merger .  Begitu  pula  dengan kenaikan  harga  saham,  tidak  bertahan  lama hingga saham BRIS akhirnya terkoreksi tajam pada  akhir  Januari  2021,  menjelang legal merger .  Harga  saham  BRIS  yang  sempat mencatat  harga  tertinggi  pada  pertengahan Januari  2021,  yaitu  di  level  Rp3.770  per lembar  saham,  merosot  drastis  pada  akhir Januari  2021.  Tepat  sebelum legal  merger , saham  BRIS  berada  di  level  Rp2.440  per lembar  saham, terkoreksi 35,28 persen dalam dua pekan.
Merosotnya  harga  saham  BRIS hingga  menyentuh auto  reject bawah  (ARB) diperkirakan  merupakan  dampak  dari profit taking . Aksi profit taking yang dilakukan oleh investor  ritel  sangat  wajar  terjadi,  mengingat saham BRIS telah mengalami kenaikan  harga secara  signifikan.  Mudahnya,  di  saat  seperti itu, investor dapat segera menjual kepemilikan sahamnya dengan memanfaatkan harga  saham  yang  sedang  tinggi-tingginya. Dengan  begitu, keuntungan  yang didapat  dari
penjualan  saham  tersebut  akan  semakin besarbesar (Dewi, 2020).
Namun kemerosotan  harga saham  BRIS  justru terjadi tepat  setelah legal  merger dilakukan,  bahkan legalmerger tidak  menjadikan  saham  BRIS diburu  investor  sebagaimana  saat merger masih dalam proses.
Lindriyani,  dkk  (2019)  meneliti pengaruh merger terhadap  harga  saham  pada beberapa  sektor  saham  yang terdaftar di BEI. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  terjadi dampak  negatif  pada  setiap  sektor  saham setelah merger atau  akuisisi.  Sementara penelitian  yang  dilakukan  oleh  Safitri  (2019) menemukan hasil bahwa pengumuman merger memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap  harga  saham  perusahaan merger . Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  bermaksud melihat  sejauh  mana  euforia merger bank syariah  BUMN  mempengaruhi  pergerakan harga saham dan trading volume BRIS.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  fenomena merger bank  syariah milik  BUMN  yang  telah  dijelaskan,  maka pertanyaan  penelitian  yang  diajukan  dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah  terdapat  perbedaan  harga saham  BRIS  sebelum  dan  setelah dilakukan merger ketiga  bank  syariah milik BUMN?
2. Apakah  terdapat  perbedaan trading volume saham  BRIS  sebelum  dan setelah  dilakukan merger ketiga  bank syariah milik BUMN?

## 2. Tinjauan Pustaka Dan Pengembangan

## Hipotesis

## Signalling Theory
Signalling  theory atau  teori  sinyal menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan informasi laporan  keuangan  pada  pihak  eksternal. Dorongan  perusahaan  untuk  memberikan informasi  karena  terdapat  asimetri  informasi antara  perusahaan  dan  pihak  luar  karena perusahaan mengetahui lebih banyak mengenai  perusahaan  dan  prospek  yang  akan datang daripada pihak luar (investor, kreditor).  Salah  satu  cara  untuk  mengurangi asimetri informasi adalah dengan memberikan sinyal  pada  pihak  luar,  salah  satunya  berupa
informasi keuangan yang dapat dipercaya dan akan  mengurangi  ketidakpastian  mengenai prospek  perusahaan  yang  akan  datang  (Lotfi, 2019).
Teori  sinyal  mengemukakan  tentang pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan  terhadap  keputusan  investasi. Informasi  merupakan  unsur  penting  bagi investor  dan  pelaku  bisnis  karena  informasi menyajikan keterangan catatan dan gambaran masa  lalu,  saat  ini  maupun  masa  yang  akan datang  bagi  perusahaan  dan  pasar  modal. Informasi  yang  lengkap  dan  relevan  serta akurat  dan  tepat  waktu  diperlukan  investor pasar  modal  sebagai  alat  untuk  menganalisis sebelum mengambil keputusan untuk berinvetasi.  Informasi  yang  dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan sinyal  bagi  investor  dalam  pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut  mengandung  nilai  positif  maka diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu pengumuman  diterima  oleh  pasar.  Pada  saat informasi diumumkan dan pelaku pasar sudah menerima  informasi  tersebut,  pelaku  pasar terlebih  dahulu  mengiterprestasikan  dan menganalisa informasi tersebut sebagai sinyal baik ataupun sinyal  buruk. Jika pengumuman yang  diumumkan  sebagai  sinyal  baik  bagi investor maka akan terjadi perubahan volume dalam perdagangan saham (Lotfi, 2019).

## Saham
Saham merupakan salah satu instrumen  pasar  modal  yang  paling  diminati investor karena memberikan tingkat
keuntungan  yang  menarik.  Saham  dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan  modal seorang  atau  sepihak  (badan  usaha)  dalam suatu  perusahaan  atau  perseroan  terbatas. Dengan  menyertakan  modal  tersebut,  maka pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan  perusahaan,  klaim  atas  aset perusahaan,  dan  berhak  hadir  dalam  rapat umum  pemegang  saham  (RUPS).  Saham adalah  tanda  bukti  kepemilikan  perusahaan. Pemilik saham disebut juga pemegang saham ( shareholder atau stockholder ).  Bukti  bahwa seseorang  atau  pihak  dapat  dianggap  sebagai pemegang  saham  apabila  apabila  seseorang atau  suatu  pihak  sudah  tercatat  sebagai
pemegang  saham  dalam  buku  yang  disebut daftar pemegang saham (Samsul, 2015).

## Harga Saham
Menurut  Azis,  dkk  (2015),  harga saham  adalah  harga  pada  pasar  riil,  dan merupakan harga yang paling mudah ditentukan karena merupakan harga dari suatu saham  pada  pasar  yang  sedang  berlangsung atau  jika  pasar  ditutup,  maka  harga  pasar adalah  harga  penutupannya.  Harga  saham merupakan  harga  yang  terjadi  di  bursa  pada waktu  tertentu.  Harga  saham  bisa  berubah naik  atau  pun  turun  dalam  hitungan  waktu yang  begitu  cepat.  Harga  saham  dapat berubah  dalam  hitungan  menit  bahkan  detik. Hal tersebut dimungkinkan karena tergantung dengan  permintaan  dan  penawaran  antara pembeli  saham  dengan  penjual  saham.  Harga saham  dipengarui  oleh  2  faktor,  yaitu  faktor internal  dan  faktor  eksternal  dari  perusahaan. Faktor  internal  merupakan  faktor  yang mempengaruhi  harga  saham  disebabkan  oleh perusahaan itu sendiri, misalnya pengumuman-pengumuman  yang  perusahaan umumkan seperti pengumuman laporan keuangan.  Sedangkan  faktor  eksternal  yang mempengaruhi  harga saham perusahaan  yaitu berasal  dari luar  perusahaan misalnya kenaikan  kurs,  gejolak  politik  dan  peraturan pemerintah.
Trading Volume Saham
Trading  volume  activity (aktivitas volume  perdagangan)  merupakan  penjualan dari  setiap  transaksi  yang  terjadi  di  bursa saham  pada  saat  waktu  dan  saham  tertentu, dan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  juga memberikan  pengaruh  terhadap  pergerakan harga  saham. Trading  volume merupakan unsur  kunci  dalam  melakukan  prediksi terhadap  pergerakan  harga  saham.  Volume perdagangan dipandang sebagai bagian penting  dari  informasi  yang  memberikan signal pergerakan  harga  berikutnya  dimana harga saham per detik tidak dapat disampaikan  kepada  pelaku  pasar. Trading volume dapat  dikomposisikan  menjadi  dua komponen,  yaitu number  of  trades dan average  size  of  each  trades ( trade  size ). Number  of  trades adalah  jumlah  transaksi setiap  individu  untuk  jumlah  saham  tertentu,
dan trade  size didefinisikan  sebagai  rata-rata besarnya volume sahamper transaksi. Number of  trade mengandung  lebih  banyak  informasi daripada trade size (Samsul, 2015).
Penggabungan Usaha ( Merger ) Secara  yuridis,  pengertian merger dapat  dilihat  dalam  ketentuan  Peraturan Pemerintah  Nomor  57  Tahun  2010  tentang Penggabungan  atau  Peleburan  Badan  Usaha dan Pengambilalihan Saham Perusahaan yang dapat  Mengakibatkan  Terjadinya  Praktik Monopoli  dan  Persaingan  Usaha  yang  Tidak Sehat,  yang  mengartikan merger sebagai perbuatan  hukum  yang  dilakukan  oleh  satu Badan
Usaha atau lebih untuk menggabungkan  diri  dengan  Badan  Usaha lain  yang  telah  ada  yang  mengakibatkan aktiva  dan  pasiva  dari  Badan  Usaha  yang menggabungkan  diri  beralih  karena  hukum kepada Badan Usaha yang menerima penggabungan  dan  selanjutnya  status  Badan Usaha  yang  menggabungkan  diri  berakhir karena  hukum.  Selanjutnya  peraturan  pasar modal  di  bidang merger dan  kosolidasi  yang tertuang  dalam  Keputusan  Ketua  BAPEPAM
Nomor
Kep-52/PM/1997 tahun 1997
mengartikan merger atau  penggabungan usaha sebagai perbuatan hukum yang dilakukan  oleh  satu  perseroan  atau  lebih untuk  menggabungkan  diri  dengan  perseroan lain yang telah ada dan selanjutnya perseroan yang menggabungkan diri menjadi bubar.
Dampak Merger Terhadap  Harga  Saham BRIS
Merger atau  penggabungan  usaha merupakan  perbuatan  hukum  yang  dilakukan oleh  satu  Badan  Usaha  atau  lebih  untuk menggabungkan  diri  dengan  Badan  Usaha lain  yang  telah  ada  yang  mengakibatkan aktiva  dan  pasiva  dari  Badan  Usaha  yang menggabungkan  diri  beralih  karena  hukum kepada Badan Usaha yang menerima penggabungan  dan  selanjutnya  status  Badan Usaha  yang  menggabungkan  diri  berakhir karena  hukum  (PP  Nomor  57  tahun  2010). Terdapat  sejumlah  alasan  yang  mendasari keputusan  penggabungan  bank-bank  syariah BUMN, diantaranya adalah untuk memperkuat  aset  dan  modal  inti,  dimana Bank  Syariah  Indonesia  ditargetkan  akan
masuk  jajaran  10  bank  terbesar  di  Indonesia dari  sisi  aset,  dan  10  besar  dunia  dari  segi kapitalisasi pasar.
Dengan  adanya  kabar  penggabungan ketiga  bank  syariah  milik  BUMN,  investor menilai bank syariah gabungan (Bank Syariah Indonesia)  memiliki  prospek  yang  cerah. Diantara  ketiga  bank  syariah  milik  BUMN, PT.  Bank  BRIsyariah  Tbk.  lebih  dulu melantai di bursa  pada 2009. Karena  investor memiliki  ekspektasi  yang  tinggi  terhadap BankSyariahIndonesia,  akibatnya  saham  BRI Syariah  (BRIS)  menjadi  saham  incaran investor.  Tingginya  permintaan  terhadap saham  BRIS  mengakibatkan  melonjaknya harga  saham.  Penelitian  Safitri  (2019) menunjukkan  bahwa  pengumuman merger memiliki pengaruh positif signifikan terhadap harga saham perusahaan merger . Berdasarkan uraian  tersebut  maka  hipotesis  penelitian  ini adalah:
H1:  terdapat  perbedaan  signifikan  harga saham  BRIS  sebelum  dan  setelah merger bank syariah BUMN.
Dampak Merger Terhadap Trading

## Volume BRIS
Merger atau  penggabungan  usaha diartikan  sebagai  perbuatan  hukum  yang dilakukan  oleh  satu  perseroan  atau  lebih untuk  menggabungkan  diri  dengan  perseroan lain yang telah ada dan selanjutnya perseroan yang  menggabungkan  diri  menjadi  bubar, sebagaimana  tercantum  dalam  Keputusan Ketua  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  Nomor Kep-52/PM/1997. Resmi per 1 Februari 2021, PT.  Bank  BRI  Syariah  Tbk.  bergabung dengan  Bank  BNI  Syariah  dan  Bank  Syariah Mandiri  menjadi  Bank  Syariah  Indonesia. Alfi (2021) menjelaskan bahwa Bank Syariah Indonesia dinilai dapat secara kuat berkontribusi  pada  pembiayaan  infrastruktur. Bank  Syariah  Indonesia  juga  akan  berperan besar  dalam  menambah  dan  memperluas pembiayaan usaha mikro kecil dan menengah (UMKM).
Kabar  penggabungan  ketiga  bank syariah BUMN sempat membuat saham BRIS menjadi saham yang paling sering diperdagangkan.
Berdasarkan
laporan registrasi  pemegang  efek  yang  diterbitkan BRIS,  per  Desember  2020  jumlah  pemegang
saham  perorangan  mencapai  96.445  investor atau  hampir  menyentuh  100  ribu  investor. Investor tersebut  memiliki 1,23 miliar  lembar saham  atau  12,44  persen  dari  total  saham BRIS.  Jumlah  pemegang  saham  ritel  melesat bila  dibandingkan  posisi  Desember  2019 dimana jumlah pemegang saham ritel mencapai  22.396  (Maulana,  2021).  Dengan kata  lain,  jumlah  investor  ritel  melonjak 330,63  persen.  Pada  2019,  investor  ritel memegang  537,93  juta  lembar  saham  atau 5,51  persen  saham  BRIS.  Artinya,  dalam setahun  jumlah  investor  ritel  sudah  bisa melipatgandakan jumlah maupun porsi saham di  BRIS.  Sejalan  dengan  lonjakan  jumlah investor, jumlah saham BRIS yang ditransaksikan juga meningkat.
Peningkatan  ini  dipicu  informasi merger yang  disampaikan  Menteri  BUMN pada  Juli  2020.  Prospek  yang  baik  dinilai sebagai  pemicu  saham  BRIS  menjadi  saham yang paling banyak diperdagangkan.
Penelitian Achsan (2016) menunjukkan
bahwa pengumuman merger memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap trading volume  activity .  Berdasarkan  uraian  tersebut maka hipotesis penelitian ini adalah:
H2:  terdapat  perbedaan  signifikan trading volume saham  BRIS  sebelum  dan  setelah merger bank syariah BUMN.

## 3. Metode Penelitian
Penelitian  ini  dilaksanakan  dalam kurun waktu 1 Desember 2020 sampai dengan 31 Maret 2021, dengan total populasi 121 hari pengamatan.  Jumlah  sampel  dalam  penelitian ini adalah  80 hari pengamatan, sesuai dengan total  hari  bursa.  Metode  analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji paired  sample  t-test  dengan  bantuan  program SPSS.

## 4. Hasil Dan Pembahasan Uji Normalitas
Uji  Shapiro  wilk  pada  umumnya  dipakai untuk  sampel  yang  jumlahnya  kecil  (kurang dari 50 data), sementara untuk jumlah sampel besar (lebih dari 50 data) maka uji normalitas menggunakan teknik Kolmogorov-smirnov. (Setiyono, 20 21b)( Setiyono, 2 019)  (Setiyono, 2 021a) ( Setiyono, 20 20a)( Setiyono, 2020 b)

## Tabel 1. Uji Normalitas Shapiro Wilk
Tests of Normality Kelompok Shapiro-Wilk Statistic df Sig. Price dimensi on1 Before ,932 40 ,221 After ,967 40 ,275 Volume dimensi on1 Before ,853 40 ,279 After ,629 40 ,620
Sumber: Output SPSS, 2021 Dalam  uji  Shapiro-wilk,  data  dikatakan berdistribusi  normal  (simetris)  jika  nilai  Sig. lebih  besar  dari  0,05.  Berdasarkan  tabel output  diatas  diketahui  nilai  signifikansi variabel harga saham dan volume perdagangan  saham  baik  sebelum  maupun setelah  pengumuman  merger  berada  pada angka  lebih  dari  0,05,  maka  sesuai  dasar pengambilan  keputusan,  data  dapat  dikatakan berdistribusi normal.

## Uji Beda Paired Sample t-Test
Deskriptif  sampel  menunjukkan  perbedaan rata-rata  harga  saham  sebelum  dan  setelah dilakukan merger.

## Tabel 2. Deskriptif Sampel
Paired Samples Statistics Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 Price_ bf 2534, 50 40 726,688 114,899 Price_ af 2703, 50 40 156,689 24,775
Sumber: Output SPSS, 2021
Berdasarkan  output  tersebut  diketahui  rata- rata  harga  saham  sebelum  merger  adalah Rp2.534,50  sementara  rata-rata  harga  saham setelah  merger  adalah  Rp2.703,50.  Karena rata-rata  harga  saham  setelah  merger  lebih besar  dari  rata-rata  harga  saham  sebelum merger  maka  artinya  secara  deskriptif  ada perbedaan rata-rata harga saham sebelum dan setelah merger. Selanjutnya untuk
membuktikan  apakah  perbedaan  tersebut nyata  (signifikan)  atau tidak,  maka  dilakukan uji paired t-test.
Tabel 3. Paired Sample Test Paired Samples Test
Paired Differences t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1  Price_bf - Price_af -169,000 811,878 128,369 -428,651 90,651 -1,317 39 ,196

## Sumber: Output SPSS, 2021
Berdasarkan tabel output diatas diketahui nilai Sig.  (2-tailed)  adalah  sebesar  0,196  lebih besar  dari  0,05.  Maka  sesuai  dengan  dasar pengambilan  keputusan  dalam  uji  paired sample  test  H 0 diterima  dan  Ha  ditolak, artinya  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan
antara  rata-rata  harga  saham  sebelum  dan setelah merger.
Selanjutnya dilakukan pengujian deskriptif sampel untuk menunjukkan perbedaan rata-rata tradingvolume saham sebelum dan setelah dilakukan merger.
Tabel 4. Deskriptif Sampel Paired Samples Statistics Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 Vol_bf 266856637,50 40 1,969E8 31134550,619 vol_af 95783140,00 40 1,068E8 16883036,616 Sumber: Output SPSS, 2021
Berdasarkan  output  tersebut  diketahui  rata- rata trading  volume sebelum  merger  adalah 266.856.637,50  sementara  rata-rata trading volume setelah  merger  adalah  95.783.140.
Karena  rata-rata trading  volume sebelum merger  lebih  besar  dari  rata-rata trading volume setelah  merger  maka  artinya  secara deskriptif  ada  perbedaan  rata-rata trading volume sebelum dan setelah merger.
Selanjutnya  untuk  membuktikan  apakah perbedaan  tersebut  nyata  (signifikan)  atau
Tabel 5. Paired Sample Test Paired Samples Test
Paired Differences
t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1  Vol_bf - vol_af 1,711E 8 2,504E8  3,959E7 9,099E7 2,512E8 4,321 39 ,000 Sumber: Output SPSS, 2021
Berdasarkan tabel output diatas diketahui nilai Sig. (2-tailed) adalah sebesar 0,000 lebih kecil dari  0,05.  Maka  sesuai  dengan  dasar pengambilan  keputusan  dalam  uji  paired sample  test  H 0 ditolak  dan  Ha  diterima, artinya  terdapat  perbedaan  yang  signifikan antara  rata-rata trading  volume sebelum  dan setelah merger.

## 5. Penutup Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  uji  dan  pembahasan  yang telah  dijabarkan  maka  kesimpulan  dari penelitian ini adalah:
1. Tidak  terdapat  perbedaan  antara  harga saham  BRIS  sebelum  dan  setelah dilakukan merger ketiga  bank  syariah milik BUMN
2. Terdapat  perbedaan  signifikan  antara trading volume saham BRIS sebelum dan setelah  dilakukan merger ketiga  bank syariah milik BUMN

## Keterbatasan
Harga  saham  BRIS  telah  melonjak tajam  sejak  disampaikannya  rencana  merger ketiga  bank  syariah  BUMN,  yaitu  7  bulan sebelum pelaksanaan merger. Namun penelitian  ini  hanya  mengamati  2  bulan sebelum  merger  dan  2  bulan  setelah  merger. Pada  waktu  pengamatan,  harga  saham  sudah cenderung lebih stabil sehingga hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan  pada  harga  saham BRIS.

## Saran
Penelitian  yang  akan  datang  dapat memperpanjang  waktu  pengamatan  sehingga hasil  yang  diperoleh  dapat  lebih  akurat, karena  penelitian  mengenai  fluktuasi  harga
saham  diperlukan  waktu  pengamatan  yang relatif  panjang  untuk  mendapatkan  cerminan kinerja perusahaan dengan lebih baik.

## Daftar Pustaka
Alfi,  AN.  2021.  Bank  Syariah  Indonesia (BRIS)  Resmi  Merger,  Pengamat: Size  Sangat  Besar.  Tersedia  di https://finansial.bisnis.com/read/202 10131/231/1350267/bank-syariah- indonesia-bris-resmi-merger- pengamat-size-sangat-besar diakses pada 22 Maret 2021.
Atmoko,  Citro.  2020.  Saham  BRIS  Naik  25 Persen  Jelang  Pengumuman  Merger Bank  BUMN  Syariah.  Tersedia  di https://www.antaranews.com/berita/1 780297/saham-bris-naik-25-persen- jelang-pengumuman-merger-bank- bumn-syariah diakses pada 20 Maret
2021. Azis,  M.,  Sri  Mintarti,  dan  Maryam  Nadir. 2015. Manajemen Investasi: Fundamental, Teknikal, Perilaku Investor dan Return Saham .
Yogyakarta: Penerbit Deepublish. Dewi,  HK.  2020.  Pasar  Saham  Rawan  Profit Taking, Bagaimana Strategi Reksadana? Tersedia di https://www.bareksa.com/berita/pasa r-modal/2020-12-07/pasar-saham- rawan-profit-taking-bagaimana- strategi-reksadana diakses  pada  21
Maret 2021. Keputusan  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar Modal Nomor Kep-52/PM/1997 tentang  Penggabungan  Usaha  atau Peleburan  Usaha  Perusahaan  Publik atau Emiten.
Kristanto,  ME  dan  Idris.  2016.  Analisis Pengaruh  Inflasi,  Kurs,  dan  Suku Bunga terhadap Pergerakan Bersama
Return Saham  IHSG  dan  Volume
Perdagangan  Periode  Januari  2006  – Desember 2015. Diponegoro Journal of Management . 5 (3): 1-15.
Lindriyani,  A.,  DC.  Lesmana,  dan  R.
Budiarti. 2019. Pengaruh Merger dan Akuisisi  terhadap  Harga  Saham Perusahaan  di  Beberapa  Sektor
Saham yang Terdaftar pada BEI. IPB University .
Listyorini.  2020.  Cermati!  Update  Rencana Merger Bank BUMN Syariah. Tersedia di https://investor.id/market-and- corporate/cermati-update-rencana-
merger-bank-bumn-syariah diakses pada 20 Maret 2021.
Lotfi, Taleb. 2019. Dividend Policy, Signalling  Theory:  A  Literature Review. SSRN  Electronic  Journal, ResearchGate .
Maulana,  Rivki.  2021.  Jumlah  Investor  Ritel BRIS  Meroket,  Dipicu  Aksi  Merger.
Tersedia di
https://market.bisnis.com/read/20210
201/192/1350441/jumlah-investor- ritel-bris-meroket-dipicu-aksi-merger diakses pada 22 Maret 2021.
Peraturan  Pemerintah  Nomor  57  Tahun  2010
tentang Penggabungan atau Peleburan Badan Usaha dan
Pengambilalihan  Saham  Perusahaan yang dapat Mengakibatkan
Terjadinya  Praktik  Monopoli  dan Persaingan Usaha yang Tidak Sehat. Safitri,  RA.  2019.  Pengaruh  Pengumuman Merger  dan  Akuisisi  terhadap  Harga Saham  Perusahaan  Merger  dan Akuisisi  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  Tahun  2012- 2019. Universitas Islam Indonesia . Samsul,  Mohamad.  2015. Pasar  Modal  & Manajemen  Portofolio .  Edisi  2.
Jakarta: Penerbit Erlangga.
Wareza, Monica. 2020. Merger Bank Syariah
BUMN,  Sedahsyat  Ini  Dampak Ekonominya! Tersedia di https://www.cnbcindonesia.com/mar ket/20201104143241-17- 199258/merger-bank-syariah-bumn- sedahsyat-ini-dampak-ekonominya diakses pada 20 Maret 2021.
Yolandha,  Friska.  2020.  Merger  Bank
Syariah, Siapa yang Untung? Tersedia di https://www.republika.co.id/berita/qi s2y2318/merger-bank-syariah-siapa- yang-untung diakses  pada  20  Maret 2021.
Setiyono, T.  A. (2019 ). pengaruh  fraud t riangle facto rs  terhadap perilaku  fraud. Among  Makar ti , 12 (1 ). Setiyono, T.  A. (2020a ). indones ians  acceptance of non-cas h trans action us ing QRIS.  In ICOB AM E . Setiyono, T.  A. (2020b ). Pengar uh pandemi covid -19 terhadap n ilai tukar  rupiah. Efektif Jur nal Ekon ommi Dan  Bis nis , 11 (2). Setiyono, T.  A. (2021a ). analis is  pengaruh prog ram laku pandai te rhadap pertum buhan dana pihak ketiga. Jur nal  Akuntans i , 9 (1 ). Setiyono, T.  A. (2021b ). kompa ras i indeks  s aham s yariah indones ia s ebelum dan s aat pandemi covid-19. Jour nal of Is lamic  Economics  and F inance , 1 (1 ).