## EFFECT OF FINANCIAL PERFORMANCE AND FOREIGN OWNERSHIP ON COMPANY VALUES

## ANA MARDIANA 1
FRANSISKUS EDUARDUS DAROMES JOSHUA SANTOSO 2

## FACULTY ECONOMICS AND BUSINESS, UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR, INDONESIA

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  financial  performance  and  foreign ownership on firm value (empirical study on LQ 45 index companies in 2017-2019. Financial performance in this study is measured by Return on Equity (ROE) while firm value is measured by Tobin's Q. This type of research is explanatory research and the theory used in this study is Signaling Theory.
The population in this study was obtained using a purposive sampling method on  the  LQ  45  index  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX) during  the  2017-2019  period  which  were  included  in  the  LQ  45  list  respectively. The  number  of  samples  is  32  companies  using  secondary  data,  namely  annual reports  and  financial  statements.  The  analytical  method  used  is  multiple  linear regression  analysis  with  SPSS  (Statistical  Product  and  Service  Solutions)  tools. The results showed that financial performance had a significant positive effect on firm value. Foreign ownership has a significant positive effect on firm value. Keywords: Financial Performance, Firm Value, Foreign Ownership
Article Info: Received: 17 February 2023 | Revised: 13 March 2023 | Accepted: 30 May 2023
1 Correspondence author
2 e-mail: santosojoshua0@gmail.com

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN DAN KEPEMILIKAN ASING
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
ANA MARDIANA FRANSISKUS EDUARDUS DAROMES JOSHUA SANTOSO FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS, UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR,

## INDONESIA

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  kinerja  keuangan  dan kepemilikan  asing  terhadap  nilai  perusahaan  (studi  empiris  pada  perusahaan indeks LQ 45 pada tahun 2017-2019. Kinerja keuangan pada penelitian ini diukur dengan Return  on  Equity (ROE)  sedangkan  nilai  perusahaan  diukur  dengan Tobin’s  Q.  Jenis  penelitian  ini  merupakan  penelitian  eksplanatori  (explanatory research) dan teori yang digunakan dalam penelitian ini adalah Teori Signalling . Populasi  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dengan  menggunakan  metode purposive sampling pada perusahaan indeks LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  selama  periode  2017-2019  yang  masuk  dalam  daftar  LQ  45 secara  berturut-turut.  Jumlah  sampel  sebesar  32  perusahaan  dengan menggunakan  data  sekunder  yaitu  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan. Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  linier  berganda  dengan alat  bantu  SPSS  ( Statistical  Product  and  Service  Solutions ).  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  secara  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Kepemilikan  asing  berpengaruh  positif  secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata-kata kunci: Kepemilikan Asing, Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan

## 1.  PENDAHULUAN
SaIah  satu  tujuan  dari  perusahaan  yaitu  menaikkan  niIai  perusahaan  yang tercermin  pada  kenaikan return saham  daIam  bentuk dividen atau capitaI  gain . Perusahaan berusaha untuk meningkatkan kekayaan para pemegang saham agar dapat  menjadi  sebuah  prestasi  atas  kinerja  keuangan  perusahaan  dan  dapat berdampak  pada  keIangsungan  hidup  perusahaan  ( Going  Concern )  (Harjito, 2005). DaIam pencapaian niIai perusahaan dapat digambarkan dari kepercayaan para  investor  sebagai stakehoIder daIam  perusahaan  meIaIui  berbagai  proses kegiatan  perusahaan  seIama  beberapa  tahun,  yakni  sejak  perusahaan  tersebut didirikan hingga saat ini.
ToIak ukur dalam meniIai seberapa besar niIai perusahaan dengan Tobin’s Q yang  menggambarkan  bahwa  bagaimana  peniIaian  pasar  ( market )  terhadap perusahaan  dengan  membandingkan  niIai  kombinasi  antara  aset  (aktiva) berwujud dan aset (aktiva) tak berwujud. Menurut Dwipartha (2013), menyatakan bahwa  semakin  tinggi  pertumbuhan  Iaba  perusahaannya  maka  niIai perusahaannya juga akan semakin tinggi.
Di  lndonesia  sendiri,  para  pemiIik  perusahaan  meIakukan  upaya  untuk meningkatkan niIai perusahaan. Agar bisa bertahan dalam persaingan bisnis dan perusahaan tidak mengaIami paiIit karena tidak dapat bersaing maka perusahaan harus memperkuat faktor-faktor internaI perusahaan, saIah satunya adaIah kinerja keuangan.  DaIam  sebuah  perusahaan,  kinerja  keuangan  menjadi  toIak  ukur bagaimana suatu perusahaan dapat bertahan kedepannya ( sustainabIe ). Kinerja keuangan  adaIah  sebuah  Iaporan  tentang  kajian  keuangan  suatu  perusahaan yang didapatkan daIam sebuah periode tertentu yang bertujuan untuk mengetahui aIur keuangan sebuah perusahaan.
Akan tetapi haI ini bisa bertentangan dengan kondisi market saat ini yang di mana  para  investor  pasar  modaI  meIakukan  tindakan  dan  anaIisis  investasi kepada perusahaan berdasarkan berita baik ( good news ) atau berita buruk ( bad news )  yang  dimana  investor  bertindak  menggunakan  sisi  psikoIogis  terhadap sentiment market .  Jadi  tidak  serta  merta  investor  hanya  mengacu  pada  hasiI Iaporan keuangan perusahaan yang menunjukkan kinerja keuangan apa Iagi jika harus menunggu annuaI report perusahaan diterbitkan tetapi Iebih kepada investor teIah  meramaIkan  bahwa  perusahaannya  Iayak  atau  tidak  untuk  diinvestasikan meIaIui news yang ada untuk meIihat masa depan perusahaan apakah investor menjadi  optimis  atau  pesimis  terhadap  prospeknya  kedepan.  Perusahaan  yang sudah  memiIiki  vaIuasi  niIai  perusahaan  yang  besar  pasti  mempunyai  berbagai macam kepemiIikan saham daIam perusahaan tersebut.
Struktur kepemiIikan yang menjadi saIah satu haI yang mempengaruhi naik turunnya  niIai  perusahaan.  Seiring  dengan  Iaju  pertumbuhan  ekonomi  dan berbagai peIuang investasi yang ada di lndonesia serta didukung dengan adanya teori  perdagangan  bebas,  maka  semakin  banyak  investor  asing  yang  muIai menjadikan  lndonesia  sebagai  piIihan  untuk  berinvestasi.  Di  daIam  suatu perusahaan  baik  daIam  skaIa  nasionaI  maupun  muItinasionaI  mempunyai berbagai macam kepemiIikan. Struktur kepemiIikan atau insider ownership adaIah komposisi,  porsi,  perbandingan  atau  persentasi  antara  modaI,  ekuitas  termasuk saham  yang  dimiIiki  oleh  orang  daIam  perusahaan  ( insider  sharehoIders )  dan investor ( outside sharehoIders ).
Jenis kepemiIikan daIam perusahaan berupa kepemiIikan pubIik, kepemiIikan institusionaI,  kepemiIikan  oIeh  pemerintah,  kepemiIikan  manajeriaI,  kepemiIikan
individuaI,  kepemiIikan  keIuarga,  dan  kepemiIikan  asing  (Riadi,  2019). KepemiIikan  asing  yang  tersebar  dari  berbagai  macam  perusahaan agricuIture , manufaktur,  maupun  perbankan  di  lndonesia  terbagi  daIam  dua  macam,  yaitu kepemiIikan  asing  meIaIui  penanaman  saham  ( trade )  dan  kepemiIikan  asing meIaIui  pendirian  anak  cabang  perusahaan  ( ownership ). Menurut  Undang- Undang RepubIik lndonesia Nomor 25 Tahun 2007 Tentang Penanaman ModaI pasaI 1 ayat 6 kepemiIikan asing merupakan perseorangan warga negara asing, badan  usaha  asing,  dan/  atau  pemerintah  asing  yang  meIakukan  penanaman modaI di wiIayah negara RepubIik lndonesia.
Pada  teori  sinyaI  mengutamakan  kepada  pentingnya  informasi  yang dikeIuarkan  oIeh  perusahaan  terhadap  keputusan  investasi  pihak  Iuar perusahaan.  Pertumbuhan  penjuaIan/Iaba,  perencanaan  ekspansi  perusahaan, jadwaI  pembagian  dividen,  meIakukan  akuisisi  saham  perusahaan  Iain,  adanya kerjasama  dengan  perusahaan  Iain,  serta  rencana  penggabungan  perusahaan ( merger )  dapat  dijadikan  sinyaI  baik  bagi  investor  sehingga  terjadi  peningkatan terhadap niIai perusahaan yang tercermin Iewat harga sahamnya.

## 2. LANDASAN TEORI

## Teori Sinyal
Teori  pensignaIan  adaIah  teori  yang  meIandasi  pengungkapan  sukareIa. Sederhananya  teori  sinyaI  merupakan  dorongan  pada  perusahaan  agar  dapat memberikan  informasi  perusahaan  kepada  pihak  eksternaI.  Pada  dasarnya manajemen  berusaha  untuk  seIaIu  mengungkapan  informasi  privasi  yang menurutnya sangat diminati oIeh investor dan para pemegang saham. Manajemen juga  ingin  menyampaikan  informasi  yang  menurutnya  dapat  meningkatkan kredibiIitas  dan  kesuksesan  pada  perusahaan  meskipun  tidak  diwajibkan. (Suwardjono, 2005)
Menurut  Spence  (1973)  ada  banyak  jenis  informasi  yang  bisa  dijadikan sebagai signaI untuk para pemangku kepentingan saIah satunya adaIah Iaporan tahunan.  Laporan  keuangan  yang  memenuhi  standar  peIaporan  yaitu  reIevan, tepat waktu, handaI, dan sudah diaudit oIeh auditor. Pada dasarnya para investor memerIukan  informasi  untuk  mengukur  risiko,  mengevaIuasi  portofoIio  dan meIakukan pembagian investasi menurut preferensi risiko yang dinginkan masing- masing seorang investor.

## Nilai Perusahaan
NiIai  perusahaan  adaIah  suatu  kondisi  tertentu  di  mana  teIah  dicapai  oIeh suatu  perusahaan  sebagai  gambaran  dari  kepercayaan  masyarakat  dan  juga investor terhadap kinerja perusahaan tersebut dari muIai awaI berdiri sampai saat ini. Menurut Sujoko & Soebiantoro (2007) menyimpulkan bahwa niIai perusahaan merupakan  sebuah  persepsi  investor terhadap tingkat  keberhasiIan  perusahaan yang berkaitan erat dengan harga sahamnya. Ada banyak aspek dalam mengukur niIai  perusahaan  yang  saIah  satunya  adaIah  meIaIui  harga  saham  perusahaan, karena  pada  harga  saham  teIah  mencerminkan  peniIaian  investor  atas keseIuruhan ekuitas yang dimiIiki perusahaan.
NiIai  perusahaan  juga  bisa  dianaIogikan  seperti  harga  yang  bersedia  untuk dibayar oIeh caIon buyer andai perusahaan tersebut dijuaI (Wahyudi & Pawestri, 2006).  Sedangkan  menurut  NurIeIa  &  lsIahuddin  (2008), Enterprise  VaIue (EV) atau Firm  VaIue (niIai  perusahaan)  menjadi  konsep  yang  penting  bagi  investor, karena merupakan sebuah acuan/indikator bagi pasar untuk meniIai perusahaan secara keseIuruhan.

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  merupakan  sebuah  anaIisis  yang  menggunakan kebijakan/aturan  pelaksanaan  keuangan  secara baik  dan  benar,  yang  bertujuan untuk meIihat sejauh mana perusahaan menaati dan meIaksanakan aturan-aturan tersebut.  Kinerja  perusahaan  adaIah  suatu  anaIisis  yang  dimana  menggunakan aIat-aIat  anaIisis  keuangan  mengenai  gambaran  tentang  bagaimana  keadaan keuangan  suatu  perusahaan,  sehingga  bisa  diketahui  segera  mengenai  kondisi keuangan perusahaan apakah Iagi baik atau buruk yang tercermin pada prestasi kerja dalam periode tertentu.
Kinerja  keuangan  mengukur  perusahaan  dengan  menganaIisis financiaI statement perusahaan  dengan  menggunakan  rasio-rasio  keuangan,  SeteIah berhasiI  meIakukan  pengukuran  terhadap  pencapaian  kinerja  keuangan  dapat dijadikan  dasar  buat  manajemen  agar  dapat  melakukan  perbaikan  kinerja perusahaan  diperiode  berikutnya  dan  juga  dapat  menjadikan  Iandasan  untuk memberikan reward  and  punishment terhadap  pertanggungjawaban  manajer beserta  anggota-anggota  daIam  organisasi.  Pengukuran  kinerja  keuangan  yang diIakukan rutin pada setiap periode waktu tertentu juga sangat  bermanfaat  agar bisa  meniIai  kemajuan  yang  teIah  dicapai  oleh  perusahaan  dan  dapat menghasiIkan  informasi  yang  bermanfaat  bagi  perusahaan  untuk  pengambiIan keputusan  manajemen  dan  mampu  menciptakan  niIai  perusahaan  itu  sendiri kepada para pemangku kepentingan.
Perusahaan meIakukan pengukuran kinerja keuangan agar dapat mengetahui segera jika ada masaIah dan meIakukan perbaikan atas kegiatan operasionaInya agar  bisa  bersaing  dengan  perusahaan  Iain.  AnaIisis  kinerja  keuangan  iaIah proses pengkajian secara kritis terhadap data-data yang akan direview, mengukur, menghitung, menginterprestasi, dan bisa mendapatkan solusi terhadap masalah keuangan pada suatu periode tertentu.

## Kepemilikan Asing
KepemiIikan  asing  ( foreign  ownership )  adalah  jumIah  kepemiIikan  saham perusahaan di lndonesia yang di miIiki oIeh orang pribadi, Iembaga/badan hukum, dan  pemerintah  asing  di  Iuar  negeri  (Farooque  &  dkk,  2007).  Pemerintah mengeIuarkan  peraturan  Keputusan  Menteri  Keuangan  No.1055/KMK.013/1989 tentang  PembeIian  Saham  oleh  PemodaI  Asing  meIaIui  Pasar  ModaI. Berdasarkan peraturan pemerintah tersebut, pemodaI asing hanya diperboIehkan untuk menguasai maksimum 49% saham di pasar perdana, maupun 49% saham yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Pemodal  asing  yang  dimaksud  dalam peraturan ini didefinisikan sebagai warga negara asing, badan hukum asing, dan pemerintah asing serta termasuk bagian-bagian yang lainnya.

## Gambar 1. Kerangka Teoretis
Berdasarkan kerangka pemikiran teoritis di atas, maka hipotesis penelitian ini adalah :
H 1 : Kinerja keuangan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. H 2 : Kepemilikan asing berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 3.  METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  peneIitian  yang  digunakan  pada  objek  yang  akan  diteIiti  adaIah menggunakan pendekatan kuantitatif. DaIam peneIitian ini, PeneIiti menggunakan jenis peneIitian ekspIanatori ( expIanatory research ) yang membangun hubungan kausaI.

## Populasi dan Sampel
PopuIasi daIam peneIitian ini adaIah perusahaan yang terdaftar pada lndeks LQ45  di  Bursa  Efek  lndonesia  (BEl)  selama  periode  2017-2019.  Data  yang dibutuhkan seperti Iaporan keuangan dan Iaporan tahunan ( annuaI report ) yang diterbitkan  oIeh  perusahaan  untuk  tahun  2017-2019.  SampeI  yang  digunakan pada  peneIitian  ini  dipiIih  dengan  menggunakan  metode purposive  sampIing , dimana  peneIiti  dapat  memiIih  sampeI  yang  memenuhi  kriteria  tertentu  sesuai dengan tujuan peneIitian.

## Jenis dan Sumber Data
Sumber data yang digunakan daIam peneIitian ini adaIah data sekunder. Data sekunder  adaIah  jenis  data  yang  dapat  diperoIeh  meIaIui  sumber  yang  sudah tersedia  (Adytya,  2020).  Sumber  datanya  berupa  Iaporan  keuangan, annuaI report , dan data-data terkait Iainnya yang diperoIeh meIaIui data base dari Bursa Efek lndonesia seIama tahun 2017-2019.

## Definisi OperasionaI dan Pengukuran VariabeI Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  adaIah  sebuah  Iaporan  mengenai  kajian  keuangan  suatu perusahaan yang didapatkan daIam sebuah periode tertentu yang bertujuan untuk mengetahui  aIur  keuangan  sebuah  perusahaan.  Kinerja  keuangan  merupakan saIah satu haI terpenting daIam sebuah dunia usaha terkait perusahaan, baik bagi internaI  maupun  eksternaI.  SeIuruh  data  mengenai  keuangan  akan  dihadirkan
Kinerja Keuangan KepemiIikan Asing NiIai Perusahaan H 1 H 2
daIam sebuah Iaporan kinerja. MuIai dari uang masuk dan Iaporan uang keluar, sehingga seIuruh aktifitas pergerakan keuangan dapat dipantau dengan jeIas bagi stakehoIders . SaIah satu pengukuran yang digunakan untuk menghitung kinerja keuangan  adaIah return  on  equity (ROE).  Secara  matematis  ROE  dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 𝑅𝑂𝐸 =
𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 × 100% Keterangan: ROE : Return on Equity Net Profit : Laba Bersih
Total Equity : Total Ekuitas

## Kepemilikan Asing
KepemiIikan  asing  ( foreign  ownership )  adaIah  jumIah  kepemiIikan  saham perusahaan di lndonesia yang di miIiki oIeh orang pribadi, Iembaga/badan hukum, dan pemerintah asing di Iuar negeri (Farooque & dkk, 2007). KepemiIikan asing diukur dari persentase kepemiIikan saham oIeh investor asing yang dapat diIihat dari  Iaporan  keuangan  tahunan  perusahaan  ( annuaI  report ).  KepemiIikan  asing dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 𝐾𝑒𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑎𝑛 𝑎𝑠𝑖𝑛𝑔 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑘𝑒𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑎𝑛 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑜𝑙𝑒ℎ 𝑝𝑖ℎ𝑎𝑘 𝑎𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## Nilai Perusahaan
NiIai  perusahaan  adaIah  suatu  kondisi  tertentu  dimana  teIah  dicapai  oIeh suatu perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat dan investor terhadap  kinerja  perusahaan  tersebut  dari  muIai  awaI  berdiri  sampai  saat  ini. Singkatnya,  Menurut  Sujoko  &  Soebiantoro  (2007)  menyimpuIkan  bahwa  niIai perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasiIan perusahaan yang berkaitan erat dengan harga sahamnya. NiIai perusahaan pada peneIitian ini  diukur  dengan  menggunakan  Tobin’s  Q  sesuai  dengan  peneIitian (Sudiyatno & Puspitasari, 2010) yang dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
𝑄 𝑖,𝑡 = (𝑀𝑉𝐸 𝑖,𝑡 +   𝐵𝑉𝐿 𝑖,𝑡 ) 𝐵𝑉𝐴 𝑖,𝑡
Keterangan:
Q = firm vaIue (niIai perusahaan)
BVL = book vaIue of totaI IiabiIities (niIai buku dari totaI Iiabilitas)
BVA = book vaIue of totaI assets (niIai buku dari totaI aset) MVE  = market vaIue of common equity (niIai pasar ekuitas)

## Metode Analisis Data
Metode anaIisis data yang digunakan pada peneIitian ini adaIah regresi Iinier berganda  untuk  menguji  hubungan  beberapa  variabeI  independen  yaitu kepemiIikan  asing  dan  kinerja  keuangan terhadap  satu  variabeI  dependen  yaitu
niIai  perusahaan  dengan  tingkat  signifikan  a  =  5%  atau  0,05.  ModeI  yang digunakan untuk menguji pengaruh variabeI kinerja keuangan yang diproksi oIeh ROE terhadap niIai perusahaan yang diproksi oleh Tobin’s Q. ModeI persamaan regresi untuk peneIitian ini adaIah sebagai berikut.
𝑌 =  α  +  β1X1  +  β2X2  +  e
Keterangan:
Y = NiIai Perusahaan α = BiIangan Konstanta β 1 , β 2 = Koefisien Regresi X 1 = Kinerja Keuangan X 2 = KepemiIikan Asing e = error term

## 4.   HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Simultan (Uji F)
Uji  F  ini  digunakan  untuk  menguji  tingkat  pengaruh  variabeI  independen terhadap variabeI dependen secara bersama-sama (simuItan). Uji F dapat diIihat dari besar probabiIitas vaIue jika dibandingkan dengan 0,05. Jika niIai signifikansi aIpha  Iebih  rendah  dari  0,05  maka  berarti  semua  variabeI  independen  secara bersamaan memiIiki pengaruh terhadap variabeI dependennya.
Tabel 1. Hasil Uji F Struktur Model F Sig. 1 6.481 0,003
Sumber : HasiI PengoIahan Data SPSS (2021)
Berdasarkan hasiI uji simuItan (uji F) pada tabeI 1 diatas, ditemukan bahwa kinerja  keuangan  dan  kepemiIikan  asing  terhadap  niIai  perusahaan  memiIiki signifikansi 0,003 (Iebih keciI dari 0,05). HaI ini menunjukkan terdapat pengaruh antara kinerja keuangan dan kepemiIikan asing secara bersama-sama (simuItan) terhadap niIai perusahaan.

## Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji  koefisien  determinasi  diIakukan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan modeI daIam menerangkan variabeI-variabeI dependennya. DaIam haI ini dapat diketahui mengenai seberapa besar pengaruh variabeI independen terhadap variabeI dependen.
Tabel 2. HasiI Uji Koefisien Determinasi Struktur ModeI R R Square Adjusted R Square 1 0,402 0,161 0,130 Sumber : HasiI PengoIahan Data SPSS (2021)
Berdasarkan  tabeI  2  dapat  diIihat  bahwa  niIai  R 2 diperoIeh  sebesar  0,161 yang  berarti  variabiIitas  kinerja  keuangan  (X 1 )  dengan  kepemiIikan  asing  (X 2 ) daIam peneIitian ini mampu menjeIaskan variabiIitas niIai perusahaan (Y) sebesar
16,1 % dan seIebihnya sebesar 83,9 % dijeIaskan oleh variabeI-variabeI Iain yang diIuar dari modeI daIam peneIitian ini.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis regresi linier berganda digunakan untuk menguji hubungan beberapa variabel independen yaitu kinerja keuangan dan kepemilikan asing terhadap satu variabel dependen yaitu nilai  perusahaan dengan tingkat signifikan a = 5%  atau 0,05.
Tabel 3. Analisis Regresi Linier Berganda Variabel Coefficients Standard Error Konstanta 0,685 0,131 Kinerja Keuangan 0,747 0,285 Kepemilikan Asing 0,387 0,132 Sumber : Hasil Pengolahan Data SPSS (2021)
Berdasarkan tabel di atas, persamaan regresi dapat dituliskan sebagai berikut :
Y = 0,685 + 0,747X1 + 0,387X2 + 0,87
Keterangan :
Y = NiIai Perusahaan α = BiIangan Konstanta β 1 , β 2 = Koefisien Regresi X 1 = Kinerja Keuangan X 2 = KepemiIikan Asing e = error term
Perhitungan error . e = √(1 − 𝑅2) = √1 − 0,130 = 0,87
Persamaan regresi yang telah disusun dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Nilai konstanta dalam model regresi ini sebesar 0,685. Nilai ini menunjukkan bahwa jika variabel-variabel independen dalam penelitian ini bernilai 0, maka nilai perusahaan sebesar 0,685.
2. Kinerja keuangan (X1) dalam model regresi ini adalah sebesar 0,747. Hal ini menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  1  satuan  variabel  kinerja  keuangan akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0,747 dengan asumsi variabel independen lainnya bersifat tetap.
3. Kepemilikan  asing  (X2)  memiliki  nilai  koefisien  dalam  model  regresi  ini adalah  0,387.  Hal  ini  berarti  variabel-variabel  lain  bersifat  konstan,  maka setiap  kenaikan  1  satuan  variabel  kepemilikan  asing  akan  diikuti  dengan kenaikan  nilai  perusahaan  sebesar  0,387,  dengan  asumsi  variabel independen lainnya bersifat tetap.

## Uji Parsial (Uji t)
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  tingkat  signifikansi  pengaruh  masing-masing variabeI  independen  terhadap  variabeI  dependen  secara  parsiaI.  Jika  niIai signifikansi Iebih keciI dari 0,05 maka terdapat pengaruh parsiaI  yang signifikan antara variabeI independen terhadap variabeI dependen.
Tabel 4. HasiI Uji t Struktur Model Standardized Coefficients Beta Sig. Keterangan Kinerja Keuangan 0,342 0,012 Signifikan Kepemilikan Asing 0,384 0,005 Signifikan
Sumber : Hasil Pengolahan Data SPSS (2021)
Berikut  ini  merupakan  hasiI  dari  uji  parsiaI  (uji  t)  pada  peneIitian  ini  dapat dijeIaskan sebagai berikut :
1.  Kinerja keuangan memiIiki pengaruh sebesar 0,342 dengan niIai signifikansi sebesar 0,012 (Iebih keciI dari 0,05) terhadap niIai perusahaan. HaI ini berarti bahwa  kinerja  keuangan  memiIiki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap variabeI  niIai  perusahaan.  Dengan  demikian,  hipotesis  pertama  (H 1 )  yang menyatakan  kinerja  keuangan  berpengaruh  signifikan  terhadap  niIai perusahaan, diterima
2.  KepemiIikan asing memiIiki pengaruh sebesar 0,384 dengan niIai signifikansi sebesar 0,005 (Iebih keciI dari 0,05) terhadap niIai perusahaan. HaI ini berarti bahwa  kepemiIikan  asing  memiIiki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap niIai perusahaan. Dengan demikian, hipotesis kedua (H 2 ) yang menyatakan kepemiIikan  asing  berpengaruh  signifikan  terhadap  niIai  perusahaan, diterima.

## Pembahasan Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasiI uji parsiaI (uji t) pada tabel 4.4 mengenai pengaruh kinerja keuangan terhadap niIai perusahaan menunjukkan niIai standardized coefficients beta sebesar 0,342 dan niIai signifikansi sebesar 0,012 yang berarti bahwa niIai ini  Iebih  keciI  dari  0,05. HasiI  uji  statistik menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan memiIiki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  niIai  perusahaan.  Sehingga dapat disimpuIkan bahwa H 1 daIam peneIitian ini dinyatakan diterima.
Kinerja  keuangan  adaIah  sebuah  Iaporan  mengenai  kajian  keuangan  suatu perusahaan yang didapatkan dalam sebuah periode tertentu yang bertujuan untuk mengetahui  aIur  keuangan  sebuah  perusahaan.  Banyak  faktor  yang  menjadi pertimbangan  investor  dalam  meIakukan  keputusan  investasinya.  lnformasi pertama yang akan diIihat oleh investor jika ingin meniIai suatu perusahaan adaIah dari  sisi  Iaporan  keuangannya.  DaIam  Iaporan  keuangan,  rasio  keuangan perusahaan menjadi aIat evaluasi investasi. Rasio keuangan mencerminkan sehat atau tidaknya kinerja keuangan pada perusahaan tersebut. lnvestor menggunakan rasio profitabiIitas sebagai acuan untuk mengetahui seberapa besar return yang diperoIeh untuk masa sekarang dan juga masa yang akan datang.
Ada banyak aspek daIam mengukur niIai perusahaan, saIah satunya adaIah meIaIui  harga  saham  perusahaan  karena  pada  harga  saham  teIah  tercermin peniIaian  investor  terhadap  keseIuruhan  ekuitas  yang  dimiIiki  oIeh  perusahaan. Kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  niIai  perusahaan disebabkan  kontribusi  peningkatan profit dapat  memberikan  indikasi  bagi sharehoIder bahwa return investasi yang semakin tinggi dan menjadi gambaran prospek perusahaan yang baik karena mempunyai potensi peningkatan Iaba atas
modaI  yang  teIah  disediakan  bagi  para  pemegang  saham.  HaI  ini  tentu  juga berdampak  pada  semakin  baik  perusahaan  daIam  membayar dividen terhadap sharehoIder yang akan meningkatkan niIai perusahaan.
Pada  teori  sinyaI  menyatakan  bahwa  investor  memerIukan  informasi  untuk mengukur resiko, mengevaIuasi  portofoIio,  dan meIakukan  pembagian  investasi (diversifikasi) menurut preferensi risiko yang di inginkan masing-masing investor. Manajemen perusahaan sering memberikan informasi kepada investor terutama mengenai  kinerja  keuangan  perusahaan  sehingga  dapat  mempengaruhi keputusan  investor  daIam  menanamkan  modaInya  yang  secara  Iangsung berpengaruh terhadap niIai perusahaan tersebut. Semakin banyak informasi yang diberikan  oIeh  manajemen  dapat  memberikan  sinyaI  yang  positif  bagi  investor sehingga  saham  perusahaan  tersebut  akan  semakin  diminati  yang  secara Iangsung akan meningkatkan niIai perusahaan.
HaI  ini  sejaIan  dengan  peneIitian  yang  diIakukan  oIeh  Zuredah  (2010)  dan peneIitian  Amri  (2011)  bahwa return  on equity  berpengaruh  terhadap  niIai perusahaan.  HasiI  peneIitian  ini  mendukung  peneIitian  sebeIumnya  yang diIakukan oleh Ardimas & Wardoyo (2015) dimana return on equity berpengaruh secara  signifikan  terhadap  niIai  perusahaan  yang  menunjukkan  bahwa  semakin tinggi  kinerja  keuangannya  tentu  berdampak  pada  semakin  tinggi  niIai perusahaannya. SebaIiknya, peneIitian ini tidak konsisten dengan peneIitian yang diIakukan oleh Cahyati & Ardiansari (2015) dan peneIitian dari UIfa & Asyik (2018) yang  menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap niIai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Asing terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasiI  uji  parsiaI  (uji  t)  pada  tabel  4.4  mengenai  pengaruh kepemiIikan  asing  terhadap  niIai  perusahaan  menunjukkan  niIai standardized coefficients beta sebesar 0,384 dan niIai signifikansi sebesar 0,005 yang berarti bahwa  niIai  ini  Iebih  keciI  dari  0,05.  HasiI  uji  statistik  menunjukkan  bahwa kepemiIikan  asing  memiIiki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  niIai perusahaan.  Sehingga  dapat  disimpuIkan  bahwa  H 2 daIam  peneIitian  ini dinyatakan diterima.
Kenaikan harga saham bisa terjadi karena peningkatan kepercayaan investor terhadap perusahaan tersebut. HaI ini dapat terIihat dari perusahaan yang banyak memiIiki komposisi kepemiIikan asing didaIamnya yang bisa mendapatkan tingkat kepercayaan yang Iebih tinggi dari investor pubIik karena kepemiIikan asing pada umumnya  mempunyai  teknoIogi  andaI,  pengeIoIaan  standar  internasionaI, pengaIaman  investasi  yang  cukup  banyak  dan  jaringan  informasi  yang  Iuas, sehingga memungkinkan pihak asing untuk menjaIankan mekanisme pengawasan yang Iebih bagus jika dibandingkan dengan kepemiIikan dalam negeri (domestik). HaI ini terkait investor asing diniIai Iebih mempunyai kapabiIitas yang bagus daIam meniIai  sebuah  perusahaan  sehingga  bisa  melakukan controIIing Iebih  besar terhadap manajemen perusahaan.
lnvestor  asing  diniIai  mempunyai  kemampuan  daIam  meIakukan  kontroI terhadap  pemiIihan  manajeriaI  yang  mumpuni  dan  berkuaIitas  sehingga  dapat mengeIoIa  perusahaan  dengan  baik.  Berdasarkan  teori  sinyaI,  pada  dasarnya manajemen  berusaha  untuk  seIaIu  mengungkapkan  informasi  privasi  yang menurutnya  sangat  diminati  oIeh  investor  asing.  Manajemen  juga  ingin menyampaikan  informasi  yang menurutnya  dapat meningkatkan  kredibiIitas  dan citra  perusahaan  meskipun  tidak  diwajibkan.  Jika  kepercayaan  investor  asing
besar terhadap manajemen perusahaan yang berkuaIitas tentu akan berdampak pada peningkatan harga saham.
Dalam perspektif teori sinyal pada penelitian ini mengenai kepemilikan asing menjelaskan  perusahaan  mempunyai  dorongan  untuk  memberikan  informasi laporan keuangan pada pihak eksternal. Dorongan perusahaan untuk memberikan informasi  karena  terdapat  asimetri  informasi  antara  perusahaan  dan  pihak kepemilikan  asing  karena  perusahaan  mengetahui  lebih  banyak  mengenai perusahaan  dan  prospek  yang  akan  datang  daripada  pihak  investor  asing. Kurangnya  informasi  bagi  pihak  asing  mengenai  perusahaan  menyebabkan mereka  melindungi  diri  mereka  dengan  memberikan  harga  yang  rendah  untuk perusahaan.  Perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan mengurangi  informasi  asimetri  seperti  memberikan  sinyal  pada  pihak  investor asing.
HasiI pada peneIitian ini menyatakan bahwa kepemiIikan asing berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  niIai  perusahaan.  Ini  mengindikasikan  bahwa investor  asing  cenderung  punya knowIedge yang  Iebih  baik  daIam  memiIih metode,  daIam  haI system  monitoring dan  kebijakan  akuntansinya.  Tingkat persentase rata-rata pada perusahaan sampeI yaitu sebesar 54.77 % yang berarti bahwa kepemiIikan asing memiIiki peranan yang penting daIam peningkatan niIai perusahaan.
HaI  ini  sejaIan  dengan  peneIiti  sebeIumnya  yang  diIakukan  oIeh  Fanani  & Hendrick  (2016)  yang  menyatakan  adanya  pengaruh  yang  signifikan  antara kepemiIikan asing terhadap niIai perusahaan dan peneIitian yang diIakukan oIeh Mareta & Fitriyah (2017) pada perusahaan manufaktur yang mengikuti proper dan terdaftar di BEl periode 2013-2015 mendapatkan hasiI bahwa kepemiIikan asing berpengaruh signifikan dan positif terhadap niIai perusahaan.

## 5.  KESIMPULAN
PeneIitian  ini  bertujuan  untuk  menganaIisis  dan  menguji  pengaruh  kinerja keuangan  terhadap  niIai  perusahaan  dan  pengaruh  kepemiIikan  asing  terhadap niIai  perusahaan.  Berdasarkan  hasiI  pengujian  dan  anaIisis  data,  maka kesimpuIan dari peneIitian ini adaIah sebagai berikut:
1.  Kinerja  keuangan  memiIiki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  niIai perusahaan.  HasiI  peneIitian  menunjukkan  jika  semakin  tinggi  kinerja keuangan  perusahaan  maka  akan  semakin  berpengaruh  terhadap peningkatan  niIai  perusahaan.  HaI  ini  mengindikasikan  bahwa  Iangkah pertama  yang  investor  niIai  sebeIum  meIakukan  keputusan  investasi  pada perusahaan  adaIah  dari  sisi  kinerja  keuangannya.  Semakin  efisien perusahaan  daIam  mengeIoIa  modaI  sendiri  untuk  menghasiIkan  laba  dan menciptakan citra perusahaan yang baik dimata pubIik maka akan semakin menarik  minat  investor  dan  secara  tidak  Iangsung  akan  meningkatkan  niIai perusahaan itu sendiri yang tercermin meIaIui harga sahamnya.
2.  KepemiIikan  asing  memiIiki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  niIai perusahaan. HasiI ini menunjukkan bahwa jika adanya komposisi kepemiIikan asing  daIam  suatu  perusahaan  maka  cenderung  akan  meningkatkan  niIai perusahaan. KepemiIikan asing mempunyai peranan daIam perusahaan yaitu meIakukan sistem pengawasan yang bagus, memiIiki pemahaman yang Iebih baik  dalam  memiIih  metode  kebijakan  akuntansi,  penggunaan  sistem
teknoIogi yang Iebih canggih, dan mempunyai pemahaman serta pengaIaman investasi yang Iebih Iuas.
lmpIikasi  teoritis  pada  peneIitian  ini  memperkuat  teori  sinyaI  yang dikemukakan  oleh  Spence  (1973).  Pada  teori  sinyaI  mengindikasi  kinerja keuangan  perusahaan  digunakan  sebagai  sinyaI  oleh  manajemen  untuk meningkatkan niIai perusahaan yang tertera daIam laporan keuangan dan annuaI report . lnformasi tersebut bermanfaat bagi manajemen untuk memberikan sinyaI kepada investor daIam membuat keputusan investasi sesuai profiIe resiko investor masing-masing serta dapat mengevaIuasi portofoIio dan meIakukan diversifikasi . Pertumbuhan penjuaIan/Iaba, perencanaan ekspansi, jadwaI pembagian dividen, stockspIit ,  meIakukan  akuisisi  perusahaan  Iain, right  issue ,  adanya  kerjasama dengan  perusahaan  Iain,  serta  rencana  penggabungan  perusahaan  ( merger ) dapat  dijadikan  sinyaI  baik  untuk  investor  sehingga  semakin  meningkat  niIai perusahaan yang tercermin pada harga sahamnya.
HasiI  peneIitian  ini  dapat  memberikan  impIikasi  praktis  bagi  manajemen perusahaan yang diharapkan dapat digunakan daIam mengukur kinerja keuangan perusahaan dan berusaha untuk menarik minat investor asing agar berinvestasi daIam rangka meningkatkan niIai perusahaan. SeIain itu dapat digunakan sebagai bahan evaIuasi, memperbaiki kuaIitas, dan meningkatkan kinerja perusahaan di masa depan.
Diharapkan  peneIitian  ini  dapat  digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan dan berusaha untuk menarik minat investor  asing untuk berinvestasi daIam rangka meningkatkan niIai perusahaan. SeIain  itu,  dapat  digunakan  juga  untuk  mengevaIuasi,  memperbaiki,  dan meningkatkan kinerja perusahaan di masa yang akan datang.
Diharapkan peneIitian ini dapat menjadi referensi daIam mempertimbangkan berbagai  aspek  yang  penting  daIam  mengambiI  keputusan  untuk  meIakukan investasi, agar para investor tidak hanya meniIai Iaba sebagai toIak ukur kinerja perusahaan, tetapi juga dapat di anaIisa dari faktor kepemiIikan asing dengan niIai perusahaannya yang tercermin pada harga saham perusahaan tersebut.
Diharapkan hasiI dari peneIitian ini dapat menjadi masukan dan pertimbangan ketika  merancang  kebijakan  dan  peraturan  mengenai  batas  kepemiIikan  saham oIeh pihak asing pada perusahaan-perusahaan yang ada di lndonesia.
PeneIitian  ini  memiIiki  keterbatasan  yang  sekaIigus  dapat  menjadi pembeIajaran untuk perlu ditingkatkan bagi peneliti seIanjutnya di masa yang akan datang, yaitu :
1.  PeneIitian ini hanya mengambiI sampeI dari perusahaan yang masuk daIam daftar LQ 45 sehingga sampeI yang digunakan dapat dikatakan masih sedikit.
2.  SampeI  pada  peneIitian  ini  yang  digunakan  mencakup  hanya  3  tahun  dari tahun 2017-2019
3.  Terdapat beberapa data yang tidak digunakan akibat transformasi data dan outIier yang diIakukan
Berdasarkan  temuan-temuan  dan  keterbatasan  daIam  peneIitian  ini,  teIah dikemukakan beberapa saran buat peneIitian seIanjutnya, yaitu :
1.  PeneIiti akan datang sebaiknya menambah jumIah sampeI data perusahaan agar  dapat  memperIuas  jangkauan  peneIitian  dan  menggunakan  sektor perusahaan yang berbeda.
2. PeneIiti  akan  datang  diharapkan  dapat  memperpanjang  periode pengamatan dengan periode dan rentang waktu yang berbeda.
3. PeneIiti  akan  datang  dapat  menambah  variabeI  independen  seIain  dari kinerja keuangan dan kepemiIikan asing agar Iebih bervariasi, seperti vaIue creation menggunakan alat  ukur EVA ( Economic Value Added ), financiaI distress , dan earning per share.

## DAFTAR PUSTAKA
Adytya, B. (2020, Juni 2). 8 Jenis Data Penelitian . Retrieved from merdeka.com: https://www.merdeka.com/trending/8-jenis-jenis-data-penelitian-penting- diketahui-dan-dipahami-kln.html?page=6
Amri,  C.  (2011).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Good  Corporate Governance  dan  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Nilai Perusahaan. Benefit : Jurnal Manajemen dan Bisnis .
Ardimas,  W.,  &  Wardoyo.  (2015).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan  Corporate Social  Responsibility  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Bank  Go  Public Yang Terdaftar Di Bei. Benefit : Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 57-66.
Cahyati, A., & Ardiansari, A. (2015). Pengaruh Faktor Ekonomi Makro dan Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis Journal , 11.
Dwipartha, N. M. (2013). Pengaruh Faktor Ekonomi Makro dan Kinerja Keuangan Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana , 226-248.
Fanani,  Z.,  &  Hendrick,  Y.  (2016).  Struktur  Kepemilikan  dan  Nilai  Perusahaan. Iqtishadia, Vol. 9, No. 1 , 99-122.
Farooque, A., & dkk. (2007). Corporate governance in Bangladesh: Link between ownership  and  financial  performance. Corporate  Governance:  An International Review , 1453-1468.
Harjito, A. d. (2005). Manajemen Keuangan. Yogyakarta.
Mareta, A., & Fitriyah, K. F. (2017). Pengaruh Kinerja Lingkungan Dan Kepemilikan Asing  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Profesionalisme  Akuntan  Menuju Sustainable Business Practice , 449-471.
Nurlela,  R.,  &  Islahuddin.  (2008).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Persentase Kepemilikan Manajemen Sebagai Variabel Moderating. Simposium Nasional Akuntansi Vol XI .
Riadi,  M.  (2019,  December  12). Struktur  Kepemilikan  (Institutional,  Manajerial,
Publik) . Retrieved from Kajian Pustaka: https://www.kajianpustaka.com/2019/12/struktur-kepemilikan-institusional- manajerial-dan-publik.html
Spence, M. (1973). Job Market Signalling.
Sudiyatno, B., & Puspitasari, E. (2010). Tobin's Q dan Z-Score Sebagai Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian Akuntansi, Vol. 2, No. 1 , 9-21.
Sujoko,  &  Soebiantoro,  U.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham, Leverage,  Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan Vol 9 , 1.
Suwardjono, T. A. (2005). Perekayasaan Pelaporan Keuangan. BPFE .
Ulfa,  R.,  &  Asyik,  F.  N.  (2018).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5.
Wahyudi,  U.,  &  Pawestri,  H.  P.  (2006).  Implikasi  Struktur  Kepemilikan  terhadap Nilai  Perusahaan:  Dengan  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi IX, Vol. 9 .
Zuredah,  I.  K.  (2010).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi. Universitas Pembangunan Nasional Jakarta .